股权众筹开启“战国时代”

今年以来，苏宁、百度相继布局股权众筹领域。而京东东家、阿里巴巴旗下的蚂蚁达客、36氪股权众筹平台早在去年就成为了这一市场的玩家。业内人士认为，互联网企业积极布局私募股权融资，是希望利用资源整合优势，集聚更多的高净值投资人和创新创业项目。 　　4月21日，百度新上线的私募股权投融资平台百度百众举行了首个项目“闪电刷新”的微信路演。百度百众方面表示，该项目募集开始时间为4月26日，募集金额为600万元。这意味着，百度正式进军股权众筹领域。 　　《国际金融报》记者登录网站发现，目前平台上已公布4个融资项目，均处于路演期。除了“闪电刷新”项目之外，“唱吧麦颂”项目也将于4月25日进行线上路演。 　　在微信路演群中，不少投资人表达了对投资周期和退出机制的关心。也有投资人表示期待，“百度第一个项目不会差吧？” 　　值得一提的是，一周前百度CEO李彦宏再次调整了公司业务架构。李彦宏表示，将把更多时间和精力放在互联网金融、无人车、人工智能等创新业务上，同时更多地从战略层面关注内容生态、服务生态、金融生态的布局和建设。 　　而进军股权投资领域，或许是百度打造生态圈的第一步棋。“百度其实不差钱，只是在布局。”一名业内人士直言。 　　股权众筹已成风口 　　在获知消息的第一时间，《国际金融报》记者联系百度方面进行采访，但截至发稿尚未收到回复。一位知情人士告诉《国际金融报》记者，百度方面比较低调，希望等项目募集成功后再进行报道。 　　这也从侧面反映出了股权众筹平台竞争激烈。今年以来，苏宁、百度相继布局股权众筹领域。而京东东家、阿里巴巴旗下的蚂蚁达客、36氪股权众筹平台早在去年就成为了这一市场的玩家。 　　4月11日，京东东家公布了一周年的“成绩单”：共帮助89个创业项目成功融资，总募集金额超过11亿人民币，其中23个项目正在登陆新三板。 　　据清科研究中心统计，截至2015年底，我国股权众筹平台数已有141家，其中2014年和2015年上线的平台数分别有50家和84家，占全部股权众筹平台数的35.5%和59.6%，2014年和2015年成为股权众筹行业“井喷”的年份。 　　截至2015年底，我国股权众筹平台累计成功众筹项目数达2338个，其中2015年成功众筹项目1175个，占全部众筹数目的五成，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元人民币，其中2015年成功众筹金额43.74亿元人民币，占全部众筹金额接近一半。 　　从分布区域看，股权众筹平台聚集在创业企业众多、创业氛围良好的城市，如北京、上海、深圳、杭州等。从行业维度分析，股权众筹平台上的创业项目主要分布在移动互联、消费生活、智能硬件等细分行业。 　　股权众筹热获得了监管部门的关注。中国人民银行金融研究所所长姚余栋曾公开表示，“股权众筹在本质上是主板、中小板、创业板、新三板和区域新股权交易市场的自然延伸，是中国多层次资本市场的重要组成部分，未来有希望成为我国的新五板市场。” 　　值得注意的是，“百度百众”网站归属天津百度百众科技有限公司。工商资料显示，公司于2016年2月在天津自贸试验区（中心商务区）注册成立。 　　为何选择天津自贸区内落户？百度方面并未作出回应。但《国际金融报》记者从天津自贸区中心商务区了解到，百度落户天津自贸区有两个主要原因，其一是看中了自贸区在跨境投融资方面的政策优势，便于后续开展海外募资活动。其二是认可当地的政府服务体系，包括在产业咨询、政策优惠、企业设立方面提供的便利。 　　此前，盈灿咨询行业研究员陈挚在接受《国际金融报》记者采访时表示，互联网企业打造的股权众筹平台，是其创投战略的重要组成部分。目的不仅仅是为了赚钱，而是通过平台获得更多的好项目和资源，大平台往往更追求长期价值和商业模式的良性循环。 　　众创孵化成主流 　　随着平台正式上线，百度百众也出台了相关的系列规则。据了解，百度百众采用了最常见的“领投+跟投”的模式，由专业投资机构来领投创业项目，经平台认证的合格投资人进行跟投，最终以有限合伙企业的形式来确认投资人权益。 　　与其他平台类似，百度百众也瞄准了“创业生态圈”的建设。根据平台方面的介绍，百度将全方位注入资源，为创业企业提供“基于百度生态的全生命周期服务”。比如，在品牌宣传方面，可以获得百度搜索、百度贴吧的支持。 　　此前，在京东东家一周年发布会上，其负责人孙肇昭反复强调了“众创生态圈”的概念。在他看来，股权众筹作为投资风险较高的行业，当前平台比拼的不仅仅是筹资能力，更加看重的是风控能力、项目孵化能力等。 　　从2009年众筹模式进入中国算起，众筹在中国已经发展了7年时间。但其成交量及市场热度，却始终不及P2P网贷、网络理财等其他互联网金融领域。 　　其中的一个原因是，股权众筹是一项高风险的投资活动。孙肇昭坦言，参与股权众筹融资多为初创企业，虽然成功创业的企业投资回报很高，但是其失败率也很高。 　　但长期以来，国内多数股权众筹平台一直扮演的是投融资双方牵线人的中介角色。这种定位虽然体现了互联网金融的精神，但却忽略了帮助创业企业成长的宗旨。 　　于是，股权众筹平台增加创业服务，似乎是一个自洽的逻辑。事实上，早期的股权众筹平台人人投、天使汇等都为创业者提供了预路演、创业约谈等服务。 　　陈挚认为，众创孵化的模式会成为未来股权众筹平台的主流，像京东东家一样具有电商背景的平台拥有更多的优势。“创业孵化服务一方面很吸引项目方，另一方面投资人也更放心。哪家平台都想做，只是看有没有能力和资源。”陈挚告诉《国际金融报》记者。 　　投资人最关心退出机制 　　在项目退出机制方面，百度百众规定企业新一轮融资、被并购、被回购、上市等，投资人都可以选择退出获得收益。百度百众还表示，当平台项目契合百度的发展方向，触到百度的需求点时，最终有可能被百度并购。 　　这与市面上主流的风险投资退出方式类似。但股权众筹与传统风险投资相比，其投资人更看重流动性。目前，风险投资的退出周期平均为4-6年。 　　而在百度百众的微信路演群中，投资人也表达了对退出机制的关心。一位投资人投资人表示“等到A轮或B轮能退出就退了，熬不到IPO”。而另一些投资人甚至以此判断项目的风险性，表示如果没有回购机制，而退出机制又含糊不清，则项目风险很大。 　　为了更好地吸引投资者，股权众筹平台一直在创新退出机制。之前，不少股权众筹机构与区域性股权交易中心合作，通过运作股权众筹企业挂牌股交中心，寻找合适的投资者接盘。 　　此外，一些股权众筹平台还创新了“是否进入下轮融资”的退出标准。 　　去年12月，36氪股权投资平台创新了“下轮氪退”的机制。按照规定，选择采用“下轮氪退”机制的融资项目在正式交割完成后，该企业在两年内的随后两次正式融资，本轮股东均有选择退出的权利；如最终交割后的两年内，融资公司未发生任何一次正式融资，则退出期延长至最后交割后的3年内。 　　京东东家创新了“返本退出”的模式。在发布会上，京东东家平台上的海尔小帅影院宣布获得B轮投资，之前的跟投人可以自主选择退出与否。在前一轮众筹融资的69位跟投人中，有32位投资人选择继续投资；37位投资人选择先拿回本金，其余股权继续跟随项目发展。 　　业内专家认为，创新退出方式、缩短投资周期，能够提高行业的的流动性，盘活整个私募股权融资市场的资金。任何一个投资市场，只有长期和短期资金的搭配才能更健康地发展。

李克强推动互联网科技企业更大政策支持

（原标题：李克强力促给互联网科技企业更大政策支持） “我们已经进入‘互联网时代’，跟不上这个浪潮，就可能被永远甩在后面。”4月20日的国务院常务会议上，李克强总理说，“推动大众创业、万众创新很大程度上需要依靠互联网，因此更要加强对互联网企业的支持力度。” 总理此番表态，源于一个月前在博鳌亚洲论坛上与企业家的一场对话。当时，一位互联网企业创始人向总理提出，希望对科技创新企业采取更加灵活的期权税收制度。 “我们已经出台了政策，在中关村国家自主创新示范区开展股权奖励个人所得税试点政策。但配套政策文件出台比较晚，导致最后只有很少一部分企业能享受这项政策。”4月20日的常务会议上，李克强谈及此事时加重语气说道，“这怎么能调动创新创业企业的积极性呢？” 总理说，互联网创新企业要发展，要吸引人才，很重要的一个手段就是股权期权激励。但现在，不仅配套政策文件出台较晚，“高科技企业”认定的过程还出现了“鸡生蛋、蛋生鸡”的循环证明，让企业无所适从。 “大量互联网企业都通过‘互联网+’，提升实体行业的效率效益。”李克强说。他当即请有关部门抓紧研究，对互联网软件等行业的企业实施股权期权激励的相关政策。 长期以来，李克强始终高度重视互联网企业的发展。他曾多次表示，推进“互联网+”是中国经济转型的重大契机，势必将深刻影响重塑传统产业行业格局。在此前一次部署“互联网+”的国务院常务会议上，总理说：“我们过去常说，在信息尤其是互联网领域，发展中国家和发达国家站在了同一条起跑线上。现在，我们很可能就站在这样一条起跑线上。” 今年是中国接入互联网的第22个年头。互联网正在深刻地将中国与世界融为一体。总理对互联网在“培育中国经济新动能”等方面寄予厚望。在4月20日的国务院常务会议上，李克强明确要求有关部门要进一步解放思想，为互联网、大数据、云计算、物联网等相关高科技企业发展提供更有力的政策支持。 “要充分激发科技人员大众创业、万众创新的更大热情，以发展新经济，催生更多新技术、新产业、新业态。”总理最后说。

互联网金融疯狂布局 综合理财领域成最大风口

从“穷人银行家”尤努斯创办格莱珉银行，到Zopa、Prosper、Lending Club在欧美声名鹊起，再到本土互金平台遍地开花，互联网时代催生出新金融的星星之火，如今已在中华大地呈燎原之势。作为国内互金主力军的网贷行业，毅然扛起了普惠金融的实践大旗，在监管、自律与投融资两端面临深刻变革的当下，终于走到了自我探索和救赎的十字路口，“下一步该如何走”成为悬在整个行业心头的思索与拷问。 笔者认为，理财需求多样化、资产类型综合化、全球资产配置风生水起等多种因素推动下，一站式综合理财平台将成网贷行业转型的方向，在用户、品牌、资产、风控等方面拥有过硬实力的平台或将实现华丽转身。 　　路向何方 综合理财引领变革 　　若从第一家网贷平台在中国落地生根算起，互联网金融在中华大地已走过了第九个年头。这一全新的服务模式甫一面世便引发无数镁光灯的聚焦，历经野蛮生长、风险频发、监管收紧、行业自律、投资者壮大成熟等一系列事件后，脱胎于民间借贷的网贷行业，在当下急剧变革的国内外理财市场中迎来了关键的转型机遇。 　　一方面，历经数轮互联网理财教育与风险洗礼，投资群体已日渐壮大成熟，他们不再仅仅满足于单一的P2P产品与服务，理财需求更为多样化，全方位的资产配置和增值服务成为众多人的需求所在，对多层次产品体系的呼声也日趋高涨； 　　另一方面，国内大资管时代已经来临，财富管理市场勃然兴起，P2P、银行理财、基金、信托、保险等各类产品争芬斗艳，资产类型更加丰富，天然带着理财基因的网贷平台，也必然在这股浪潮中有所动作； 　　再者，全球资产配置风生水起，中国的高净值人群对财富管理及资产配置的需求日益强大且多样化，他们更希望参与到全球资本和金融市场的投资浪潮中，这客观上为众多互金平台和财富管理机构提供了广阔的发展空间。 　　监管风向也是一大考量因素。中国金融市场正在经历“经济金融化”和“金融信息化”的叠加发展，互联网金融则深化了金融综合化经营趋势，在统筹协调监管已成金融改革重要方向的大背景下，网贷平台顺势而为，朝一站式综合型理财平台转型也成必然。 　　谁主沉浮 大型平台或成功突围 　　目前来看，国内涉足普惠金融的主要有四类。一是电商系平台，如阿里、京东、苏宁等，具备流量和场景优势；二是银行系平台，专业背景较深，但门槛较高，将不少群体拒之门外；三是其它传统金融机构转型而来的平台，以陆金所、PPmoney万惠为代表，通过合理运作资本，进行精益化的资产布局，它们并不是严格意义上的网贷，发力速度或许不如互联网公司，但金融从业经历丰富，在品牌影响力、用户基础等方面也打下了坚实基础，核心竞争力较强；四是实业系平台，拥有商业场景和用户基础，但金融背景较弱。 　　一站式综合型理财已站上风口，那么是不是所有的网贷平台都能实现华丽转身呢？答案是否定的。笔者认为，唯有在品牌、用户、流量、风控等方面拥有深厚积累和先发优势的网贷平台，方能在转型的当下从容拥抱机遇与挑战，从硝烟弥漫的金融战场中突围而出。 　　首先是用户规模。投资群体庞大而多样化的理财需求，是网贷转型为一站式综合平台的关键推动力，因此，唯有庞大的用户规模和基础，方能产生巨量的理财需求，消化平台多样化的产品和服务。一个用户基础薄弱、流量较少的平台，连基础的产品都无法消化，谈何开展综合理财业务？ 　　其次是品牌影响力。品牌的知名度与号召力，很大程度上决定了一个平台在资金端与资产端能否获得足够多的用户和资产，带来可观的流量与规模。 　　再次是资产种类。一站式综合理财要求平台产品和资产种类必须丰富多样，可包括P2P产品、基金、信托、资管计划以及海外资产，乃至为高净值人群提供在教育、财富传承、人文关怀、税收规划等方面的增值服务，打造更为全面的理财平台。 　　最后是风控能力。一切的资产配置和投资，均要以扎实的风险控制为前提，平台必须在做好风控的基础上，为投资者提供在投资品种、期限、预期收益率等方面更为灵活和多样的产品，与广大投资者分享国内外金融创新所带来的成果。 　　事实上，海外也早已有了成功转型的案例。如美国第一家P2P公司Prosper，平台仅有20%的资金来自个人投资者，其余80%来自银行、家庭办公室、对冲基金等，此外还有来自欧洲、亚洲和拉美的投资机构。Prosper还拥有一个名叫Prosper Daily的手机端金融服务平台，为用户提供包括信用分数查询、个人资产负债表生成、信用卡支付、识别可疑交易等增值服务。在Prosper创始人RonSuber看来，这是P2P转型的重要方向，因为它可以将客户牢牢黏住。 　　回到国内，我们也不难发现，在群雄逐鹿的普惠金融领域，一批在用户、品牌、资产类型、风控能力等方面具备较大优势的平台已脱颖而出，引领整个行业转型升级。其中，陆金所注册用户已超两千万，正打造一站式理财服务平台；PPmoney万惠则已上线了基金超市，并提出“产品分类、用户分层、智能推送、全球配置”十六字方针，将目光对准了海外市场。未来，这类平台的发展与转型值得期待。

消费金融 电商与网贷竞争还是合作

两者原本在不同的领域各自精彩，有一天突然发力同一领域并且还各有千秋，是竞争还是合作就成为一个关键性问题。2016年，消费金融的大潮汹涌而来，这其中电商与网贷是两个举足轻重的派系，前者拥有消费场景，后者拥有信贷审核及风控体系，显然这些都是消费金融不可或缺的元素，若各自自行补足缺少的元素则成本不菲，若双方联姻又存在如何磨合和谁主导的问题。因此，在消费金融面前，电商与网贷的关系何去何从非常值得业界来探讨。记者就此问题采访了近期宣布已进军消费金融领域的某平台。 　　在采访中，业内人士告诉记者，已经涉足消费金融领域的电商企业和网贷企业，一般存在以下几种状态：一，少数电商巨头因为实在“不差钱”，所以选择自己研发信审风控体系，然后与其现有的消费场景结合，从而十分顺利地开展了消费金融业务，但它们存在一个瓶颈——与外部平台合作的可能性较低;二，部分网贷企业选择自建分期商城，这种模式看似是网贷一方在战斗，但其实背后是与以电商为主的各类互联网平台合作，当用户在分期商城下了订单，由网贷平台为其提供分期服务，由电商平台提供商品;三，一些电商平台为用户提供消费分期服务，并且有自己的金融产品，但它们将信审、风控全部交给网贷企业来做，不过在其界面上网贷品牌往往不能露出，此时网贷扮演的角色是电商背后的消费分期管理专家。 　　从这几种状态来看，好像电商在消费金融领域的话语权略高于网贷，那是不是意味着电商的竞争力更强呢？此前，另一家网贷公司的创始人曾对此作了分析。一方面，网贷比电商更早进入消费金融领域，只不过之前是以消费场景之外的信贷形式存在的，对此姚亮也表示认同，因为他们在对手机贷用户的调研中发现有约80%的人是用于消费。另一方面，不是所有的借贷需求都依赖电商的消费场景，在电商之外，还有很多其它的个人消费场景需求，如线下购物、读书学习、买房装修、结婚养孩子等，因此，部分网贷公司选择了在线下提供消费信贷服务。 　　消费金融发展的核心因素是能否对个人用户精准有效的信用风险评估，电商主要通过其体系里的用户消费数据来进行风险决策，上述创始人指出，消费数据并不能够完全反映一个人的信用状况，如果要和还款意愿、还款能力、逾期概率建立起逻辑关系，需耗费大量时间成本和财务成本。而在姚亮看来，对传统金融体系未覆盖人群的信用风险评估也是网贷的一大优势，在电商平台上经常购物的用户通常都是有信用卡的，他们只是消费金融产品目标用户的一部分，还有数亿潜在用户是“未被银行照顾好”的人群，需要通过搜集其它各类数据以及建立相应的信贷审批模型才能为他们提供消费金融服务。 　　在消费金融面前，电商与网贷究竟谁更占优势目前尚难定论，但业内普遍认为两者合作能获得一加一大于二的效果，据业内人士介绍，截至2015年12月，“应花分期”用户达到50万，成交金额累计超过15亿元，对品牌不能露出的问题，他的看法是：“只要产品足够好，在业界的知名度自然而然就会上升，而且，为B端服务主要依靠的是口碑营销。”

“业界大佬”红岭创投不可忽视的这些事

红岭创投成立之时还是P2P概念刚在国内登陆的时候，当时它就凭借“兜底”举动获得了大量的投资人气；在之后的几年内，红岭创投的“大单”模式又挑战了网贷行业的神经，也发生过诸如“广州纸业”等坏账案例，着实让投资人捏了一把冷汗。一路走来红岭创投的任何新闻从来都是网贷行业的焦点，业内或外界对红岭创投的讨论从来没有停止过，本篇文章谈到的几点问题，也可能是之前已经有过讨论的，在此结合当下的新环境新形势，拿出二三点来与读者共享探讨。 　　一、专接“大单”，风控难把关 　　在运营上，红岭很突出的一个特色模式是专接“大单”。所谓“大单”，在网贷行业内，就是指对单一企业放款金额达数千万甚至上亿级别的业务。从红岭的论坛上，找到了论坛网友统计的红岭目前待还的企业借款统计，详见下图： 图1. 红岭创投论坛统计待还情况帖子截图 　　来源：红岭创投论坛 　　根据该帖内容，整理如下：红岭待还标的数为172单，待还余额总金额达120.27亿元，其中对单一企业借款金额达到1亿元及以上的待还标的有30单，这部分标的待还余额占整体待还的比例达52.75%，而其他标的即使是较小的金额，最低也达到了1000万元。 　　这种全部经营大单的模式，尤其是单个企业借款金额达到上亿级别的借贷情况在网贷平台中非常少见。一般来讲，在银行体系外，涉足此类较大金额借款的类金融机构也通常会借用银行放款的流程和模式。但从网贷行业的实际情况来看，网贷平台的风控制度和人员配备也很难达到银行的标准，在风控流程执行中难以保障风控水准和相关人员的操守。近期红岭主动披露的关于内部腐败的问题也暴露了其在风控和内控方面的难题。另外借款企业地区分布较为分散，在贷后跟踪上也较为困难。 　　二、逾期若集中，资金垫付压力大 　　根据上述论坛披露的信息，融360网贷评级课题组对近一年的待还到期时间统计如下： 图2. 红岭创投每月待还到期金额统计（2016.4-2017.3） 数据来源：红岭创投论坛，融360整理 　　上图显示，最近一个项目集中到期的时间将发生在6-7月，随后年底11月开始，有连续4个月的单月待还金额超过6亿，单月待还压力非常大。这里面还不考虑未来可能发生的新借款会增加待还金额的影响。 　　之前数据中，提到“在2015年下半年至2016年上半年期间，大额标的到期较多，需要考虑平台的垫付能力，重点关注平台的大额标的项目的进度和回款情况”，已经对红岭这批项目集中到期的问题和可能发生逾期集中的情况有过分析和关注。值得关注的是，红岭创投于去年10月27日发布公告，从2015年11月1日起，风险准备金计提比例将由原1.2%提高至2%，应该是跟彼时增加的逾期和坏账风险有关。 　　红岭创投的借款项目大多有抵押模式，据红岭方面介绍，抵押率一般在6成以下，能够对借款逾期和坏账实现覆盖。但从最近几笔坏账处理情况来看，抵押物一般是和房地产挂钩，即使实现了抵押物处置，抵押物的资质、抵押物价格波动等因素的影响，最终是否能满足贷款覆盖是个疑问。加上这类抵押物的处置期大多较为漫长，万一这类贷款逾期在某一阶段集中爆发，对承诺垫付的红岭来讲，将极大地考验其资金实力。 　　三、净值标虚抬的成交量 　　了解红岭借贷规则的投资者们可能知道，红岭有一类借款标的称为“净值标”，是指投资人以个人在P2P平台的净投资作为担保，在一定净值额度内发布的借款标。简单说就是投资人在平台投资，然后用投资的钱作担保来借钱。 　　净值标这一玩法的出现，使得红岭借款体系内一部分借款人以旧投资借新款，实现了杠杆投资，赚取收益率的息差。 考虑净值标的存在，平台的成交金额在相当长的一段时间内一直位于行业前几位，体量惊人，以2016年1季度数据为例： 图3. 红岭创投论坛2016年1季度季报（成交量和借款标的类型） 　　由上图可见，2016年1季度红岭的成交量达到了242.62亿元，而净值标成交223.87亿元，净值标比例达到了92.27%。而事实上净值标只是平台体系内的资金周转杠杆，考虑真实借款标的的体量，以及红岭对净值标借款也垫付的规则，无疑给投资人架上了大比例的资金杠杆。 　　目前的情况来看，净值标虽然一定程度上解决了投资人资金流动性，也确实对红岭的投资氛围有极大的推动，但处在当前监管趋严的大环境下，净值标的模式未来是否具有合规性和可持续性是一个无法回避的问题。

别让线下理财坏了P2P投资理财平台名声

　导读：打开网络，搜索投资、理财相关新闻，随手可见P2P投资理财平台躺枪的新闻，但点进去细读之后发现，其实和P2P投资理财平台没有半毛钱的关系，可为什么就能牵连到P2P网贷呢?如果要把线下理财平台与P2P投资理财平台划等号，这黑锅P2P投资理财平台坚决不背。一时间，别让线下理财坏了P2P投资理财平台名声的呼声高涨。 　　线下理财≠P2P投资理财平台 　　线下理财平台，是指非正规金融机构开办的，在线下以高收益吸引人投资的理财机构，即不能等同于第三方理财机构，更不是P2P投资理财平台。而P2P投资理财平台指的是专门从事网络借贷信息中介业务活动的信息中介机构。开展线下业务活动理财平台绝对不是P2P投资理财平台 　　P2P投资理财平台和所谓的线下理财平台有着天壤之别，是完全两类的机构。真正的P2P投资理财平台，其交易过程，包括信息流、资金流必须同时在线上完成，而且也只能在线上完成。两者在交易模式、支付方式、客户群、资产项目额度、分散度、信息披露度、风险及监管可操作性上都是不同的。 　　是线下坏了P2P 　　有些平台实质上是线下理财平台，但自称是P2P投资理财平台，打着P2P网贷的旗号干着与P2P网贷毫不相关的事情，爆出问题后，社会舆论几乎本能的选择P2P网贷作为背锅侠。还有些出问题的线下理财平台即没有从事P2P网贷相关业务，也没有打着P2P网贷旗号，甚至和互联网金融都没有什么太大的关系，但不少媒体和舆论依然将这口黑锅扣向了P2P网贷，这个对P2P网贷来说实在是太冤了。 　　小编认为：监管和自律只是其一，最根本的还是要让社会正确认知P2P投资理财平台，而媒体机构更应起到带头作用，正确引导社会舆论。不经研究或者是仅为博取眼球、骗取点击率的想当然新闻报道，即是对投资人的不负责任，也是对P2P投资理财平台行业规范发展的一种无形损害。

P2P网贷平台还款方式直接影响收益

P2P网贷平台还款方式直接影响收益 　　作为一名P2P投资人，刚刚入门的时候一定以为P2P理财收益的计算方式就是简单的：利息=本金×(期限/12)×年化收益率。但事实上，因为不同的还款方式，会导致投资人最后到手的收益有所差异。目前P2P平台主流的还款方式有以下几种：一次性还本付息;先息后本;等额本金;等额本息。下面，我们就来分析下不同的还款方式对P2P投资人有什么影响? 　　【一次性还本付息】 　　一次性还本付息是最容易理解的，即在借款周期开始时，出借本金，周期结束时，回收本金和利息。 　　【先息后本】 　　先息后本从字面上理解就是先还利息后还本金，其实应该加上“按月”两个字，因为所谓先息的意思是指按月先息，即按月还息，到期还本。先息后本一般在贷款发放时，先扣除第一期利息，即非足额放款，以后每一期只还贷款利息，最后一期偿还本金。 　　【等额本息】 　　等额本息是指，将借款本金和利息总额之和等月拆分，借款人每月偿还相同数额的本息部分。这种计算本息还款的方式中，借款人每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减。 　　【等额本金】 　　等额本金与等额本息类似，不同的是等额本金只是将借款本金平均到每个月，利息也是需要付清上次还款日和此次还款日之间的利息。 　　以“融资金额1万元，年化利率12%，借款期限4个月”为例，到期还本和先息后本的还款方式到期都可以获得400元收益，而等额本息到期一共只有251.24元的收益，等额本金几乎和等额本息的收益相同，为250元。后两者最终产生的收益相比前两者差距颇大，最终收益将近少了40%。 　　总结 　　对于到期一次性还本付息，投资的本金和收益到最后才能获取，中途无法通过再投资获取额外收益。 　　先息后本的投资人获取的收益和平台公开披露的项目年化收益相同，可以定期拿到收益，并且还可以将每个月的利息进行“再投资”获取额外收益; 　　等额本息可以让投资人每个月都拿到一笔回款，提高了资金流动性，并可将回款进行再投资，但收益无法从平台披露的年化收益中直观地显示出来，且收益较低。 　　希望这些可以帮助到刚刚入门的投资新手。

特写 | 理财乱局：崩塌的信用

在线P2P跑路，线下理财平台挤兑，风险事件接二连三，每一个事件大同小异，投资者的故事也几近雷同——从轻信，到喜悦，再到疑虑、恐慌和悲怆。 　　“中晋系”——又一个e租宝 　　4月15日，接到当地派出所警察的电话之后，陈菲（化名）有些害怕。 　　陈菲说，警察没有说明具体会谈什么，但她猜测可能和中晋维权的事情有关。“可我是个良民呀，我只是想要回自己的钱。”她电话中的声音有些发抖。 　　陈菲今年四十多岁，曾在上海一家知名外企工作20来年。两年前，她通过技术移民搬到加拿大，拿到永久居留权，去年下半年刚刚因工作原因又回到国内。 　　她的麻烦开始于3月中旬，朋友带她去了中晋位于外滩百年建筑里的营业厅，广东路94-102号，原三菱洋行大楼。 　　中晋用以包装的一切——豪华的装修、耀眼的地段、知名电视节目《相约星期六》的广告，确实都让陈菲看在眼里；那位陈菲口中“精明”的上海朋友亲历推荐，也让她觉得动心。但陈菲说，最打动她的是，资料里中晋关于与晋商的关系的宣传，“给人很有历史渊源的感觉，让我觉得这是一家很有实力的公司”。陈菲回忆说。 　　当天，陈菲就在其中投了十万块钱。 　　随后，每日利息的流入，更让陈菲觉得放心。于是，10万，10万，10万，紧接着最后有“5%额外收益奖励”的30万，陈菲一共在中晋投资了70万元。陈菲有些心疼地说，这70万是她这么多年，扛着和华为竞争的巨大工作压力，一个项目一个项目挣下来的。 　　“你内心里曾质疑过中晋他们项目的真实性吗？” 　　财新记者得到的答案是否定的。客户经理那套“股权包装上市”的介绍，完全说服了她。 　　一些中晋系的投资者却无法相信这是一个问题平台。与e租宝的一些投资者一样，他们在公安出手之前并没有觉察到危害行为。但是财新记者走访发现，中晋系宣称以旗下PE基金投资的创新孵化园企业，现已人去楼空。 　　这是陈菲四十多年里为数不多的几次投资经历，大多数时候，她的现金都像这70万之前的去处那样，“存在银行里”。 　　陈菲在加拿大的这两年一直都在读书，进修了好几门IT相关的课程。她说这段经历也蛮辛苦的，“课程非常紧张，然后每天回来还要买菜做饭、操持家务也挺累的。”在陈菲原本的计划里，而这笔投资能够让回加拿大继续进修时，财务上能更自由一些，“有时候也多想出去吃吃饭”。 　　相较于财务上的损失，更让陈菲难过的是情感上的打击。混杂着怕被担心和埋怨的心情，中晋的事情陈菲没有告诉身边任何人，儿子、父母、同学都没有。 　　但她不明白出事之后，为什么没有任何人能给投资人知情权，或者哪怕是一点安抚，她感到心里委屈。 　　4月21日，部分“中晋系”投资人与上海公安局经侦部门沟通了案情侦查进展。 　　有投资人表示，上海公安局经侦部门在沟通中称，中晋案件登记投资人人数约为1万多人，金额有50多亿，但目前查封的“中晋系”全部资产仅约为五亿余元。前述投资人称，他们投资人对此数据感到难以置信，他们也希望警方能够对案情进展有更多信息披露。财新记者没有联系到上海经侦部门对此进行回应。 　　对于很多事情的信任基础没了，陈菲说，“你看我在中国还能相信谁？”此前一直存有的是否移民的犹豫，现在不存在了。 　　她现在对这里唯一牵挂的，似乎只剩这笔钱还能回来多少？但在某个失望的瞬间，陈菲也摇着头说，“应该也回不来多少了。” 　　融宜宝——伪P2P原罪 　　王丽梅（化名）出发去维权的那天早上，并不知道这一次，她将让融宜宝登上新闻头条。 　　这次行动缘起于维权群中几声提议——“这段时间太安静了……要闹一闹了”。距离上一次维权行动刚刚过去一个来月，4月11日王丽梅和七八名投资人又一起来到上海市招商局大楼。融宜宝投资管理（北京）有限公司上海分公司的静安财富中心在此办公。他们都通过融宜宝投资了几十万到百万不等的理财产品，而现在钱到期但无法兑付。 　　之后两天，几张办公室一片混乱、墙上被喷“骗子”油漆以及经侦立案回执的照片，配以“又一个百亿级P2P平台融宜宝倒了”的标题，开始在网上流传。 　　融宜宝自称是一家P2P平台公司，根据官网上的介绍，“仅提供信息咨询与服务，撮合借款人和出借人，属于非金融机构。” 　　但财新记者从投资人处获得的合同显示，融宜宝的“线下P2P”模式实际上就是“影子银行”——通过债权转让的形式，一边出借资金，获得债权和更高的利息；另一边销售理财产品，聚扰投资人资金。债权转让的中间人则是融宜宝公司内部的法人代表或者其他高管，投资人的资金也都在这些高管的个人账户上流转。 　　这种处于合规边缘的“P2P”模式之下，隐藏的巨大风险随时可能爆发。融宜宝这波兑付风险爆发的导火索，是因为其代销的两款基金产品开始于2014年10月的兑付延期。 　　投资人提供的多份文件显示，融宜宝先后于2013年10-12月、2014年5-6月代销中成鑫融（北京）投资有限公司的两款有限合伙私募基金，到目前仅上海地区仍有千万级别的金额尚未兑付。上海融宜宝浦东财富中心的两名团队经理都承认此事。 　　2015年年初，基金产品兑付问题加上骨干离职、股市红火等系列原因，使得融宜宝旗下债权转让产品的兑付也出现困难。融宜宝的一名团队经理称，融宜宝产品的债权都是真实存在的，但是目前期限错配的问题使他们现在的兑付遇到了一些困难。 　　截止到目前，融宜宝公司的经营仍在继续运转。前述融宜宝的一位大区团队经理表示，公司正在尽力想办法进行兑付。王丽梅称，融宜宝公司新任总裁将会到上海与投资人协商解决方案。她希望能获得一个清楚的答复。 　　类似融宜宝这样，以P2P平台为噱头的民间借贷中介不在少数。 　　采访快结束时，王丽梅向财新记者谈起另一家去年发生“老板跑路”的公司“百银财富”。 　　这家公司全名为上海百银金融信息服务(集团)有限公司，也是冠以P2P的名号，在线上及线下推进类似的借贷中介业务。但到2015年1月，百银财富的实际控制人赖昌丰卷款2亿元跑路，千余投资人血本无归。 　　百银财富随后被以“非法吸收公众存款罪”查处。根据法院的判决书显示，多名销售员工已被定罪，被判以3到5年不等的有期徒刑。 　　王丽梅说，其中的多名员工都是才从融宜宝带着客户资源跳槽过去的。在他们刚刚获得更高的职级和提成没几个月，牢狱之灾便就降临。 　　回忆起这个案子时，王丽梅说她当时的内心也非常恐惧。她害怕有一天同样的境遇落到自己头上。“这个行业生来就带有非法集资的原罪。”王丽梅说，“不像其他行业，失败了可以重来，这个行业是不容许失败的，一旦失败你就是非法集资罪。” 　　易乾财富——值得庆幸吗？ 　　4月19日，易乾财富南京总部办公室的4楼会议室里，几位投资人围着新任总裁曹健荣询问疑问。 　　“债权是不是真的？”这是很多投资人，直到此时才会想起来关心的问题。 　　“为什么同一笔小额债务，会在几个月之内还在转让出去，是不是存在重复转让的问题？”一位投资人疑问道。曹健荣称，可能是短暂技术故障导致。 　　4月18日，易乾财富位于南京中山南路上的公司总部仍在经营。而门口多名安保人员的驻守，显露出一种紧张的气氛。据安保工作人员由透露，他们是由大楼物业方聘请维持秩序。易乾财富的员工称，自公司账户被警方冻结公告发布之后，有投资者上门打砸，“甚至有些投资人把公司电脑都搬走了”。 　　总部现场的情况目前已趋平静，偶有零星投资人上门询问。但是财新记者在现场了解到，有较多员工因担忧公司现状而正在准备离职。 　　易乾财富的一名中层员工表示，目前公司高层正在积极应对兑付危机，“最好的解决方法还是希望警方能够尽快解冻账户”。易乾财富关联公司江苏易乾宁资产管理有限公司（下称“易乾资产”）的总裁薛秀丽已从美国返回处理危机，4月18日前往桐乡与当地经侦部门进行沟通。 　　有消息传言，包括易乾财富董事长刘丹在内的多名高管已潜逃国外。前述易乾财富中层员工表示，4月初时当时公司一众高管确实前往国外，但实为度假旅行，并非“跑路”。但他没有解释多名高管目前仍未返回国内的原因。 　　前述易乾财富中层员工还表示，易乾财富的业务模式是以通过债权转让的方式，对借贷双方进行匹配，部分债权由关联公司易乾资产提供。 　　财新记者获得的一份投资合同显示，易乾财富也是通过债权转让的方式，对贷款段和资金端进行匹配。几乎所有合同转让的中间人都是郑环，他也是易乾资产的法定代表人。易乾资产的官网上也介绍自己称是易乾集团的贷款部门。 　　融宜宝和易乾财富的业务模式十分类似，通过债权转让的方式连接贷款端和理财端，用公司“内部人”作为转让中介。财新记者获得的合同显示，为了匹配合适，拆标、期限错配的合规问题十分普遍。 　　4月21日晚间，南京易乾宁金融信息咨询有限公司（易乾财富）在公司官方微信公众号、网站发布公告称，从4月22日起，全国范围内恢复合同到期客户投资本金、投资收益的兑付工作。当日早间，部分此前已到期的易乾财富投资人账户开始收到汇款。部分投资人历经此事后，情绪喜悦，更有人开始在微信维权群中发红包以示庆贺，但仍有较多投资人在焦急的等待之中。

智能投顾：P2P换马甲上阵 行业受牌照限制

梳理公开信息发现，宣称自己拥有“智能投顾”功能的理财平台，至少已有十数家。然而，名不副实的平台随处可见。 随着Wealthfront，Betterment等公司融资额和估值节节高升，加上高盛、花旗等传统金融巨头的布局，Robo-Advisor（机器人投顾或智能投顾）在过去一年多里频频曝光。引来大批国内理财机构跟风。 21世纪经济报道记者梳理公开信息发现，宣称自己拥有“智能投顾”功能的理财平台，至少已有十数家。然而，名不副实的平台随处可见。 “国内市场主要的问题是，不少平台配置的产品，可能表面上看起来产品种类较多，但归类后会发现，真正投资的大类资产只有一两种，并没有真正做到分散风险。”北京某不愿具名的“智能投顾”研究人士告诉记者。 但更需注意的是，“智能投顾”成为部分P2P平台吸引投资者的“外衣”，实际应用上关联并不大。 “智能投顾”外衣下的P2P “真正的智能投顾，一般会将投资分散到众多的产品中，且不会在同一大类资产中。”某金融界人士这样表述。 某家曾拿自己与Betterment对比的在线理财平台，其主打的服务卖点为“固定+浮动”双收益，用户的资金分为两部分：一部分用于投资固定收益类理财产品，一部分用于投资收益相对较高的高风险类产品，比如期货、大宗商品等。 21世纪经济报道记者发现，该平台上的产品投资期限分为1天、10天、3个月、半年四档。其中1天的短期产品，配置的固定收益产品为货币基金，另加2个看涨期权与1个看空期权产品。3个月和半年期产品，则根据可承受风险的不同，在固定收益产品部分使用艺术品抵押或是房屋抵押贷款债权做为基础资产，期权部分则与1天期产品类似。 值得注意的是，无论风险偏好几何，几乎所有的产品组合里，固定收益类品种占比均超过90%，最高可达近99%。 “本质上就是1个P2P产品加上几个期货产品，而从比例来看，期货产品只是‘陪太子读书’角色。”一位看过该理财平台产品组合的业内人士对21世纪经济报道记者分析称，在这种产品组合模式下，“平台的真实目的是销售P2P产品，其资产配置原理与‘智能投顾’基本上没有什么关系”。 若前述案例还算较易辨别，有些平台的做法则较具迷惑性。 一家自称“智能理财平台”的平台，在其宣传语中，亦有“智能化投资”的字眼，其网站上目前仅一款活期产品可供购买，起购金额100元，最高可投5万元。 据其官网宣传页面，该产品的资金投向为货币基金、消费金融、小微信贷、供应链金融、分级基金、开放式基金等10类金融产品。其中，仅货币基金、消费金融、分级基金、公募基金有一定投资比例，其余类型金融产品，投资比例均为0%。 值得注意的是，资金投向中，消费金融产品的占比高达72%，其对应的资产为某消费金融公司提供的信贷产品。而更有意思的是，投资比例仅占约11%的分级基金，投向竟达25个之多。 “多数分级A级产品雷同，2-3只足矣，超过5只就没有任何分散的意义了。”北京一位不愿具名的金融业人士告诉21世纪经济报道记者，该平台“以近80%的篇幅罗列有名基金公司的指数分级A”，颇有“掩耳盗铃的意思，应该是为了让投资者觉得这个投资很分散”。 “消费信贷产品投资占比都快四分之三了，可以说又是挂‘智能投顾’的羊头，卖P2P的‘狗肉’。”该金融业人士说。 牌照限制成行业发展难点 从国外的实践来看，Wealthfront、Betterment等智能投顾均投资于ETF、基金等标准化产品，以保证流动性和产品的安全。 有业内人士指出，国内ETF数量有限，而国外发达市场ETF数量高达上千只，可投标的不足，成为国内“智能投顾”的发展障碍。 但有业内人士指出，人民币资产投资的ETF数量，实际足以满足智能投顾公司的配置需求。 “国内投资标的不丰富”阻碍“智能投顾”发展的观点并不成立，“国内主要的问题是乱象太多，信托、P2P等产品承诺的回报太高，并隐瞒风险，随着投资者的成熟，这块市场就能逐渐发展起来。”某主打美元资产配置的智能投顾公司负责人告诉本报记者，“国内人民币投资标的包括博时标普500，国泰的纳斯达克100等，其实已经很多了，完全可以配比一个全球投资的组合，投资的效果也不错。” 此外，监管制度的不完善，也成为影响智能投顾业务发展的原因之一。 “国外投资顾问业务与资产管理业务可以混合。”国内某理财平台业务人士告诉本报记者：“Wealthfront和Betterment均持有RIA（RegisteredInvestmentAdvisor，注册投资顾问）牌照，在RIA牌照下，平台的资金受到监管和托管以后，可以根据用户的委托进行投资，而国内目前还没有这样的牌照。” 因而国内智能投顾公司一般通过ETF联接基金投资ETF。 “我们暂时不碰股票，很大的原因也是从监管的层面考虑，因为如果做股票，就涉及到去控制客户的股票证券账户代替客户下指令，我觉得有点碰红线，因为我们还没有证券牌照。”上述理财平台业务人士说，因其平台目前持有公募基金牌照，主要通过公募的ETF联接基金投资ETF，“虽然交易所有很多的ETF正在被交易，交易速度快，费用也比较低，是很理想的智能投顾投资对象，但是我们目前不会碰。”

一户一档,划红线,分三类 网贷整治落地

“我们下一步会对本地网贷平台逐一排查，摸底的内容很细，除了股东和法定代表人，还要看实际控制人，也看平台的产品情况、标的真实性、资金来去，涉及资金池、自融、虚假标的的平台，基本上要被严打了。”某地方金融管理机构高层人士告诉《第一财经日报》，网贷平台将实现“一户一档”。 上述地方金融管理机构人士4月22日下午参加了该地区的P2P网络借贷风险专项整治部署培训工作相关会议。多地地方方银监派出机构在同日展开部署，内容包括动员加培训，参加部署并将在后期整治过程中协调工作的还有地方金融办、法院、检察院、发改委、公安局、财政局、住建委、工商局、法制办、信访办等。 实现“一户一档”后，网贷机构将依据其是否满足“信息中介”的定性以及在业务过程中是否踩“红线”、是否有非法集资等违法情结等，而被分为三个档次：合规类、整改类、取缔类。 而对于产品投资人反复纠结的谁来托底的问题，会议精神也明确，对于涉嫌从事非法集资的取缔类平台，相关部门将给予行政处罚或依法追究刑事责任，政府不承担兜底责任。但同时，有关部门也会做好合适平台资本和财务状况的工作，妥善处理债权债务关系，以此最大程度上保护投资者合法权益。 一名广东地区参加内部会议的人士预计，一方面，当排查推进，由于非法平台将无处遁形，因此问题平台还会陆续爆出，但他表示，这恰恰是对投资人负责，因防止了债务漏洞越来越大；而另一方，谁是合规的优质平台也将同时水落石出，行业洗牌恰恰有利于好平台发展，同时有利于投资人做出适合的投资选择。 “这次可是‘高度重视’的，我们天天都为专项整治的事情加班。”有某地方银监相关部门人士说。为扭转行业机构异化趋势，以整顿问题平台的方式来为真正的金融创新保驾护航，也引导投资人理性出资，管理部门不遗余力。 “本月内将完成部署培训，7月底前将完成行业摸底排查，11月底前分类处置就要做完，明年1月前银监会将赴各地督导，各地进行情况汇总并由银监会形成最后的报告。”上述地方金融管理机构人士根据当日会议主要精神相关的《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》（下称《实施方案》）向《第一财经日报》透露了一份时间表。 《实施方案》根据《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》和《互联网金融风险专项整治工作实施方案》制定，已经国务院同意，正式下发。 从整个部署上的三大培训议程来看，整个整治将分摸底排查、分类处置、验收规范三个阶段。而所涉规则则包括网贷办法及第三方存管、备案管理、信息披露三大配套制度。 就在近半年，网贷风险事件爆发频率增高且涉案金额增加，泛亚、e租宝等百亿级平台接连出事。 时间紧任务重，但行业行将正本清源。 “红线”何在？ 网贷平台将被分为“合规类、整改类、取缔类”三类，具体依据什么而划分？上述地方金融管理机构人士称：一看定性，二看业务，三看踩不踩“线”。 定性方面，“主要看平台是‘信息中介’还是‘信用中介’的性质了”。一名与会消息人士称：“我们是要促使平台回归信息中介本质，他们是不可以为客户提供增信的。” 尤其是，如果业务中涉及资金归集、发放贷款、自融自保、期限错配等行为，则该平台很可能被归类为“信用中介”，也将成为整治的重点对象。 业务方面，则看是否是个体与个体之间通过互联网平台的直接借贷。此外，据悉，平台如果银行业金融机构合作，则也要看合作是否违反法律规定，以及互联网跨界过程中是否有监管套利。 “好的平台，业务应该是‘小额分散’的，为小企业和个人投资者架起桥梁，但近期快速扩张的机构，放出来的标的金额很大、期限又长，值得注意。”上述消息人士并称。 “红线”方面，即网贷平台不得设立资金池、自融、向出借人提供担保或者承诺保本保息、大规模线下营销、误导性宣传、虚构借款人及标的、发放贷款、期限拆分、发售银行理财和券商资管等产品、违规债权转让、参与高风险证券市场融资或利用类HOMS等系统从事股票市场场外配资行为、从事股权众筹或实物众筹等。 在排查和整治中，上述参与内部培训的消息人士还表示，银监会的要求已经细化到要看平台的“定价机制”和“专注主业”。 定价机制方面，对的做法是为借贷双方撮合并提供信息收集服务，借贷与否应当是借贷双方自愿的、并且风险自担的，并据此形成资金价格；错误或有隐患的做法，是平台以不正当高回报诱导出资，虚构、夸大项目真实性并隐瞒项目风险。 专注主业方面，对的做法是平台提供信息交互、撮合、资信评估；错误或有隐患的做法，是平台混业经营，从事资产管理、债权或股权转让及房地产及金融市场配资等，这样做风险难以隔离。 “线下”平台问题多发 值得注意的一点是，虽然此次专项整治从字面上看针对的是“P2P网络借贷”，在很多细分表述中，线下理财平台似不归于P2P网贷一类，但实施上，据上述地方金融管理机构人士告诉《第一财经日报》，整治推进中不但是“线上线下一起抓”，而且更需要注意线下平台的“大规模营销”。 从近两个月发生资金链断裂或涉嫌非法集资的多个大型问题平台来看，其均有线下门店，且部分为纯线下销售模式。而在本报记者此前对某平台的调查中亦从平台内部财务人士处获悉，走线下豪华门店销售路线的平台，如果标的真实对应，则在门店及人力成本覆盖上就会出现趔趄。 上述参与内部培训的消息人士则称，监管鼓励的做法是平台定位线上经营模式，利用大数据、云计算等新技术手段寄托互联网平台开展业务；不良做法则是以设立线下门店方式进行大规模宣传营销。 谁将被重点排查？ 除了“大规模线下营销”的平台很可能引起监管警惕外，谁有哪些平台值得注意的主要问题？在回答本报记者此提问时，上述参与内部培训的消息人士称，主要还是上述“红线”范围，比如设立资金池、自融自保、向借款人承诺保本保息、虚构标的、发放贷款、期限拆分、违规转让债权等。 此外，在各种问题里，最值得“重点排查”的是“业务扩张过快”、“承诺高额回报”、“涉及房地产配资”、“涉及校园网贷”者。 据与会人士转述《实施方案》，发售银行理财产品和券商资管等产品、参与高风险证券市场融资或利用类HOMS等系统从事股票场外配资，从事股权众筹或事物众筹等也被视为“主要问题”。 此外，“第三方存款”和“信息披露”也将作为两大配套制度，将被嵌入到对平台的分类识别中，换句话说，信披不完整、不及时、不客观的平台，和未实行出借人资金第三方存款的平台，也将被被纠正。 尤其值得一提的是，此前大批投资人所秉持的“有媒体大规模宣传就说明平台可靠”，或许恰恰是偏颇的。根据内部培训精神，“在媒体过度宣传”的平台也将进入“重点排查”名单。 后续排查的内容，监管将会“火眼金睛”。据上述地方金融管理机构人士称，细致程度是，不但看股东或法定代表人，还看实际控制人、注册资本、借贷余额、出借人总数、分支机构等；不但看整体运营情况，还会关注所有产品的标的、期限、综合收益率（不只是表面利息本身）、逾期率等。 并且过程中，还将形成行业工商总局、国家互联网信息办公室及第三方统计机构、行业自律组织等，利用各自掌握的大数据、工商注册信息等，加上民众举报信息，汇总成为统计数据。各地政府还将以这些数据为基础再行现场调查或约谈，核实信息真实性，以此全面摸底行业各户。 怎么“分类处置”？ 在情况摸底和“一户一档”建立之后，本次专项整治将进入分类处置阶段，而处置的标准则是“扶优抑劣”。 据上述地方金融管理机构人士对《第一财经日报》表示，对于进入“合规类”的平台，监管会继续支持甚至鼓励其发展，过程中做好督促。 “我们的宗旨是‘防范风险与创新发展相结合’的。”他说。 对于进入“整改类”的平台，或为“大约异化成信用中介”，有些触“红线”但并未涉嫌从事非法集资等违法违规活动，则监管态度为“限期整改”，如果到期后仍然整改效果不明显，就有可能面临淘汰或整合。 对于涉嫌从事非法集资等违法违规活动的“取缔类”的平台，有关部门将进行严厉打击，这些平台除了将退出市场外，还将面临行政处罚或依法追究刑事责任。在这其中，政府不承担兜底责任。 除此之外，网贷平台的风险程度、违法违规性质和情节轻重、社会危害程度大小等，也将成为整治处置的考量因素。 过程中，各管理部门间、以及区域间将协作配合、纵横联合。“这次整治后，行业将正本清源，还将形成不少长效新机制。”某地方金融管理机构高层人士预计。

贷者说：P2P网贷，资金池还不是最可怕的！

今年初以来，P2P问题平台继续处于增加态势，数据显示，一季度问题平台共258家，其中跑路129家、停业96家、提现困难29家、经侦介入4家。此外，除了P2P之外，各类线下理财公司也频频出事，大大集团、中晋资产相继“爆雷”，大批投资者踩雷损失惨重。 　　1，“他们不是真正的P2P”，那你是吗？ 　　近期，一面是老百姓和媒体的负面发声，一谈P2P就联想跑路、诈骗，就能一口气说好几个暴雷的平台名字，而另外一面是P2P从业者的嘶声呐喊，一再声明他们不是一伙，他们是假、伪、劣平台，是带了顶“P2P大帽子”招摇撞骗，导致行业没有了春天，成了“背锅侠”。 　　不管怎么说，请问这个行业，当前有真正的P2P吗？ 　　你设想下：平台先找借款者，等一切抵押手续都办好了，再去找投资者，投资者对借款者认可，ok，双方交易完成，大家都高兴；要是投资者不买账，没有投满，我们只好抱歉地对借款者说：您改天再来吧！同时抱歉地对已经投标的投资者说：您的钱太少了，借款者不要，您等下一个借款者吧！ 　　虽然P2P本土化后我们有了宜信这样债权转让的模式来先处置资产端，但对于小微还行，动辄几千万、上亿的项目，请问哪里来的个人资产？金融+互联网，没有规模经济和用户体量，这如何做大？ 　　所以，可以肯定的说国内大部分的平台都不是真正的P2P，P2P纯粹的定义是信息中介平台，但国内几乎全都做了信用中介的事，也没有甚至无法做到借款人和投资人的对应，而这种无法对应的现状就一定导致了资金池现象，也就是往往先有资金端，再有资产端，资金流优先于信息流。 　　2，资金池是P2P出问题的根本原因吗？ 　　银行的核心就是资金池，低吸揽储，高息放贷。而p2p发展到现在解决了什么问题?那就是存款，而且是极高息的存款。银行不出问题，P2P频繁出问题，仅仅是因为平台做不做资金池或者碰不碰钱的问题吗？ 　　P2P网贷主要有三大风险：道德风险，法律风险和经营风险。 　　（1）道德风险 　　2014年的“跑跑”现象就尤为明显，比如上午上线下午就跑路的事情，这是明显的骗子行为，捞一票走人，这是创始人的道德风险，明摆着就骗钱的嘛； 　　（2）法律风险 　　P2P网贷是不是都是骗子?其实真正的骗子是有限的，但不专业、不敬业的网贷平台比例是极高的，2015年和2016年将尤为明显的是法律风险，这里就是资金池模式，我们先来分清几个定义： 　　非法集资=非法吸收公众存款罪+集资诈骗罪。 　　资金池会导致非法集资的出现，一方面是资金池直接类似非法吸收公众存款，关键是吸收资金的时候是不存在真实的借款项目的，这个时间节点，平台没有真实的借款人主体导致其无法解释居间信息中介的特性，因此资金池易导致非法吸收公众存款的犯罪行为，也就是目前99%的平台其实是先有资金再有项目或项目不够投的情况； 　　另一方面资金池直接导致自融，进而引发集资诈骗罪，特别是发假标的情况下，平台不断吸收了大量无真正投向资金，并随意触碰资金导致非法占有，例如抽逃投资人资金、用于挥霍自用、逃避返还资金等行为。 　　（3）经营风险 　　P2P乱象很直接的导致了获客成本奇高，而资产端压力大的情况。如果真如诸多P2P所说以会员年费或居间服务费为盈利的话，真是贻笑大方了。 　　P2P网贷不盈利原因大家很清楚，一是投资者要求零风险高回报，二是平台本身的运营成本过高且没有规模优势。这种情况下，似乎我们需要获得更高的利差，才能保持盈亏平衡。但是，更高利差意味着你的借款人需要承担更高的利率成本，而我们常规的理解高利率覆盖高风险的能力是相对的。随着利率绝对值的增加，贷款不良率增加的速度往往要比利率增加的幅度更快，你的借款人一定会出现大面积的不良。 　　2016年，都寓意为互联网金融的监管元年，越来越多不正规平台倒闭、清查、逐出场外是必然的，这其实是极大的利好消息，因为在当前行业仍高速发展的情况下，将引来一波政策红利期，但显然越来越多的P2P平台都会因经营风险而倒闭。 　　3，P2P网贷的“原罪“谁来还？四类安全保障真忽悠！ 　　P2P如果是中介平台，是否项目可以有风险？有坏账？是否让投资人来背！当前，存款居民的业态下，打破刚兑无疑是火中取栗了。而我国金融监管职责的划分遵循“谁发牌照谁监管”的原则，以机构监管为主线，而在可能弥补监管真空的功能监管与行为监管制度的建设方面，却出现明显的漏洞，导致P2P平台出事之前，竟然无一个部门有权力、有义务提前介入。 　　于是，P2P这个舶来品在国内本土化后开始寻求背书和征信，而典型的四类安全保障堪称比马云还能忽悠，那是真忽悠！心知肚明，只是行业从业者不说罢了！ 　　 　　（1）银行资金监管 　　所谓的银行资金监管实际上就是这个行业最大的坑，接上一个第三方支付也说呗监管，特别是平台把监管和托管混为一谈，如果按照私募的标准，那平台真是碰不到钱的，而目前实际上全国也仅有七八家真正接入了银行系统，还是托管的方式。 　　目前，这已经不是能不能接、怎么接的问题，仍然还是银行愿不愿意的问题。 　　（2）风险保证金制度 　　风险保证金制度一是与之合作的担保公司按照投资金额的一定比例提取，这个比例一般在10%左右，二是平台自己提取，一般为投资金额的1%-3%。如果项目出现了违约，将首先用风险准备金账户中的资金进行垫付。 　　如果是担保公司来提取风险准备金，P2P平台债权项目不算太差的话，尚且能弥补不良资产造成的漏洞，如果是平台来提取风险准备金，是远远不够的。 　　此外，只有少数平台会公布风险准备金计提规则，很多平台对于风险准备金的计提方式、比例、金额、余额都没有提及，投资者也无法进行查证。再次，即使有相应的风险准备金措施，一旦平台出现了较大项目的逾期或坏账，投资人能得到多少垫付、多久才能拿到欠款都是很难说的。 　　所以说，风险准备金本身就存在很大的漏洞，即使把风险准备金交给银行托管，平台碰不到这笔资金，那么意义又有多大呢？ 但事实上，有几个平台又愿意把几千万的资金趴在银行账上得不到有效利用和只吃可怜的利息呢。 　　（3）担保公司担保 　　P2P为了给投资人项目安全树立信心，往往用第三方担保的方式来为项目提供担保，但仔细深究这个行业，其实就是自担保或关联担保居多了，很多也其实并无实质意义，所以2015年下半年，其实去担保化趋势尤为明显了。这里另外一个不存在的根本条件就是，本来P2P网贷的价值就是去中介化，而引入担保公司不仅仅分摊了利润，还使得资产端的更加不受控，试问哪个平台，敢把资产端完全放手给第三方呢？ 　　（4）资金安全险 　　这个完全就是欺负老百姓了，玩文字游戏，当然3月中旬，保监会要求暂停P2P资金安全险并撤销在平台上的宣传，终于不能睁一只眼闭一只眼了！一些P2P平台宣称自己有“资金安全险”，表面上看是给投资人的资金保驾护航，实际上大部分对对此产生误解了。 　　所谓的资金安全险指的是资金交易险，是用户在平台进行充值、提现、投资、赎回交易中出现资金被盗转、盗用等情况，保险公司承担赔偿责任，也就是对你的账户给予保障；项目履约险是指项目出现违约情况将由保险公司全额赔付本息，大家千万要把这两种概念区分开来。 　　 　　那么，p2p究竟做错了什么?最根本的就是把客户对象搞错了。我们的客户对象是投资人吗？是广大老百姓吗？我们通过大量的宣传来获取社会公众的存款那不是必然导致资金池吗？本末倒置，作为互联网平台，产品才是核心。 　　P2P网贷的产品就是多元化、标准化或个性化的资产端，所以打造平台核心产品才是稳健发展的核心，如果单纯在刚性兑付的情况下，比利率、比期限、比安全，必然导致同质化竞争，导致获客成本高，进而由资金池引发的一系列问题都将必然出现。 　　当前行业现状仍然严峻，在新一轮监管红利下，P2P网贷谋求转型或产品真正价值点仍然举步维艰，且行且珍惜吧！ 贷者说：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

信托大人：信托项目风险来源分析

　　信托项目风险事件成因 　　风险信托项目的形成原因比较复杂，需要具体问题具体分析，但从造成风险的原因分析，主要存在三个时间段的原因，一是信托计划成立前的因素造成，二是信托计划后续管理期间的因素造成，三是外部系统性风险和突发因素造成。 　　信托计划成立前的因素 　　此类情况区分为信托公司自身因素与交易对手因素两种情况。信托公司自身因素主要表现为尽职调查不充分，交易结构设计不合理。尽职调查是信托项目事前风险管理的重要环节，而且随着风险管理关口的前移，尽职调查已经成为信托项目前期论证的重要步骤，以达到消除信托公司与交易对手信息不对称的目的。因而，前期尽职调查不充分，会对信托成立后的后续日常管理、信托受托人履职、后续问题资产的风险处置工作造成困难。从一些暴露的信托项目风险事件看，正因为前期尽职调查存在漏洞，才导致后续违约事件的发生。 　　一是对交易对手的财务及债务信息了解不充分。尽职调查需要搜集交易对手的各方面信息，特别是民营企业，借款人的债务结构、整体债务规模，其中，隐性债务负担、或有负债和法律诉讼等方面的信息尤为重要。另一方面，此类重要的信息无法直接获取，需要尽调人员通过不同的来源渠道反复分析与核实，相互印证，大胆假设，小心求证，才能做到全面而准确地评价交易对手和项目的风险状况。然而，从行业中部分公开的案例来看，出现风险的一个重要原因就是这些信托项目的前期调查存在一定疏漏，尽职调查过于程序化、简单化。 　　二是对交易对手的经营水平和团队能力分析不充分。当前，信托公司集合类产品主要有投资类与融资类两种类型。其中，投资类的核心要素在于投研团队，融资类项目受多种因素影响，但交易对手的经营管理水平直接影响企业的运营状况，进而直接决定了第一还款来源的可靠性。以地产行业为例，房地产项目的运营管理、成本控制、市场定位、营销手段十分关键。所以，在尽职调查中，既要关注交易对手过往的经验业绩，也要关注整个管理团队的经营能力和稳定性，以及管理层对于复杂环境的应对能力。 　　三是抵押物估值出现瑕疵。抵、质押物是信托项目的第二还款来源，也是出现风险后与交易对手、第三方接盘方进行商业谈判的重要筹码。对抵押物的审查工作除了普通关注的合理估值具有流程性以外，还需要关注以下几个方面： 　　一是估值的稳定性，信托的存续期相对较长，抵押物在信托存续期间的估值稳定性也是必须考虑的一个重要因素，特别是一些商业物业的抵押物，其估值会受出租率、商业氛围、周边市场竞争等多重因素的影响而出现大幅波动。 　　二是抵押物产权是否清晰，此情况在司法环境不成熟的区域比较容易出现，一方面，地产商将土地或在建工程抵押给金融机构;另一方面，又向当地民众私售房屋，以缴纳保证金、订金的名义进行私下出售，一旦项目后续出现风险，银行需要处置抵押物时，因当前司法体系对维稳的考虑，普通群众对预售房款优先于抵押权的诉求往往会得到当地法院的支持，从而直接影响金融机构通过处置抵押物收回的资金金额。 　　除来源于融资企业的因素外，信托公司与融资企业展开合作的基础是双方在合法合规的前提下开展业务合作，但从实际出现风险项目的风险成因来看，部分项目的交易对手存在不诚信、恶意蓄意隐瞒信息、不让信托公司充分了解企业信息，部分甚至存在私刻公章、伪造资产证明等违法行为。而信托公司在发现项目风险后，针对企业犯罪行为申请刑事立案时，因缺乏刑事侦查手段，难以获取相关举证证据，加上受当地的地方保护主义思想掣肘，很难推动对相关案件的追查。这种降低违法行为违规成本的行为，进一步刺激了部分企业的不法动机，一定程度上导致了信托风险的出现。 　　信托成立后的因素 　　从项目的“融投管退”整体环节来看，“管”是保证项目正常结束的重要因素，但当前部分信托公司依然存在重审批、轻后续的问题。一方面，尽管信托用款中信托公司设计了较为严格的放款、账户监管等条件，融资方仍会通过不合理的用款项目或金额挪用信托资金。另一方面，借款企业在信托存续期间出现的风险苗头，信托公司没有发现或是发现了没有及时采取措施，都会造成信托项目最终出现风险。 　　来源于宏观经济或行业的系统性风险 　　交易对手在一定经济社会背景下经营发展，社会经济发展环境的变化、宏观政策的调控等必会影响到企业的经营业绩，因而有必要对系统性风险给予足够的关注，充分加强对宏观调控政策和经济走势的预判。全球金融危机后，国际经济形势较为复杂，欧债危机尚未彻底解决，美国经济也只是温和复苏。国内经济则随着潜在经济增速的下降，出现了较明显的下滑，同时市场需求下降，前些年大规模扩张产能的行业面临需求不足的困境，光伏、钢铁、煤炭等行业出现全行业性亏损或者经营恶化。与此同时，具有强周期特点的有色金属、水泥等行业也面临较大的经营压力。这些，势必给上述行业的企业带来偿债压力。 　　当前风险处置的主流方式 　　随着信托公司处置问题项目日益规范化，行业中就问题资产的处置已经形成相对常见的方式。 　　一是时间换空间，通过延期解决流动性问题。大部分信托项目都在合同中约定了6个月的处置期，项目一旦出现风险时，受托人会根据项目的实际情况安排延期。此段时期内，受托人会与借款人另行协商分期或分批归还信托本息的方案。此类项目仅适用于出现轻微性流动性风险的项目。 　　另外，信托公司在发现信托项目出现风险隐患，可能导致未来出现违约风险，或者对于未来信托项目按期兑付的预期不高，又或者交易对手触犯信托合同相关条款时，可以在信托项目尚未到期时就终止信托项目，在风险尚未完全暴露的情况下，采取措施避免风险扩大化。 　　二是腾笼换鸟，通过变更交易主体解决问题。此类项目的处置思路是通过借款人与其他第三方之间的债权债务关系，通过三方协商，为第三方重新设计新的信托计划，资金最终用于解决归还原信托计划的本息。整体思路类似于解决三角债的方式。 　　此类方式完成后，可彻底与原信托计划进行切割，无论是借款人资质，还是担保措施，还款来源均可与原借款人进行风险隔离。此类方式的优势在于风险隔离与操作时间相对快捷，但困难在于第三方的寻找、协商过程。 三是越俎代庖，通过协调第三方解决问题。此类项目的处置思路是通过掌握抵押物或借款人的其他优质资产，寻找对资产感兴趣的第三方，或收购、或重组、或再融资，通过股、债工具，为借款人筹集资金，解决信托项目到期的本息兑付。此类项目的优势在于不需要付出冗长的诉讼时间而尽快解决问题，但困难在于对借款人的把控能力、资产的优质稀缺性与寻找第三方的能力。 　　四是按部就班，通过司法流程处置问题资产。此类项目的处置思路是通过司法手段处置抵押物或查封借款人、担保人的其他有效资产，以法院拍卖的方式解决问题项目。此类项目的优势在于操作流程合法合规，受托人履职明确，但困难在于司法流程冗长且此类方式受当地司法环境与条件的影响而不可控。 　　信托风险处置的难点与思考 　　风险处置的机构与人员 　　当前信托行业普遍采用信托经理负责制，信托经理既是风险项目的第一责任人，也是项目风险处置的实际操作者。实际工作中，如何用好信托经理的风险化解能力，既要发挥他们的行业资源与主观能动性，又要对项目的风险处置进程进行动态掌握，对风险处置中的重大事项进行公司决策，需要完美解决授权与监控的矛盾。虽然部分公司也设立了资产保全部，但保全部同样需明确其职能定位、与信托经理的职责分工等。 　　我们的建议是设立资产保全部等相关部门牵头负责问题项目的处置工作流程，同时建立保全经理A、B角制度，对风险项目具体问题具体分析，重大或复杂的风险项目由保全经理担任A角，信托经理担任B角，相对简单的风险项目由信托经理担任A角，保全经理担任B角。必要时，可将问题项目的信托经理调入保全部，让其专职解决问题项目，以便于内部工作的分工与协调。 　　此类方式一方面可发挥信托经理的个人资源，另一方面针对重大项目也可加强公司对项目问题资产处置过程的整体把握能力。 　　问题资产处置手段的灵活性与规范性 　　问题项目出现风险的表象往往比较类似，项目销售乏力、项目运营不善造成亏损、企业资金链断裂等，但化解风险的手段却需要具体问题具体分析，采用不同的处置手段能取得完全不同的处置效果，甚至同一处置手段在不同的时间开始实施，其取得的效果也会有天壤之别。这里既需要保证处置手段的灵活性，一切以实际处置效果为最终目标，也需要考虑处置的规范性。选择何种处置手段需要考虑的主要因素是对症下药，每个风险项目形成的原因不一样，解决手段必须针对具体项目设计个性化的处置方案，处置过程中还需注意以下几个要点。 　　一是坚持风险处置的标准流程的推进。部分项目在信托存续期间就开始出现风险苗头，此时信托仍在正常存续期内，多数信托公司对此类问题多以加强现场走访、加强跟踪、督促借款企业安排其他备选还款方案的手段为主，此时容易出现未按风险处置的标准流程推进的情况，如企业未按合同约定达到销售进度，销售资金未按合同约定进行归集等，但信托公司考虑企业已开始寻找资金，也就对企业已违约事项的标准流程放松了要求，如发出律师函催促债务人，履行债权人告知等相关义务。这样会存在几方面的风险隐患：一是未履行受托人职责，为尽职管理留下隐患;二是一旦借款人其他筹款努力失败，将对后续法律诉讼举证工作造成不利影响;三是助长了借款人违约的心理预期，不利于对借款人施压，也让信托公司在今后的催收谈判中处于不利地位。 　　二是坚持软硬两种方式不放松。风险处置是一个复杂、艰难的过程，很少能实现一帆风顺、没有经历任何波折就完成的项目风险处置工作。所以，在处置风险过程中应坚持“打中谈、谈中打”的处理方式。需要注意的是，催收谈判中交易对手过于配合，前期过于顺利，后期反而容易出现波折。此外，出现风险的项目已不能再用正常项目的商业逻辑来推论，借款企业对外虚假陈述的机率大大增加，违约成本也相应降低。对此类项目及交易对手，一定要有自己的判断与分析，一味强硬或一味软弱均不利于推进风险化解，同时谈判小组中人员的分工应有不同侧重，以便共同协作。 　　三是充分收集信息，找到突破口。风险处置的过程也是双方的博弈过程，项目一旦出现风险苗头，就要立即充分收集交易对手信息，包括公司、个人、家庭成员、家族企业、个人群体小圈子、同行商会等综合信息，对其进行充分分析，找到交易对手的薄弱环节。收集过程中，交易对手关注什么、看重什么，个人有无其他资产，借款企业、担保企业有无其他资产都是必须收集的内容。同时，信托是持牌金融机构，信息收集过程中应注意合法合规性，必要时可以委托专业第三方完成相关工作，并做好风险隔离工作。 　　四是刑事立案的利与弊。如部分项目中交易对手的相关行为已经涉及刑事犯罪范畴，此时是否提交刑事立案就成为信托公司面临的问题。从刑事立案的优势看，一方面，可以带给交易对手更大的压力，同时刑事立案前的案件走访、数据调取可以借助公安力量，直接获取借款人资金挪用、转移资产等证据，为后续执行阶段做好证据和提供信息工作;另一方面，按照当前先刑后民的原则，一旦推进刑案，民事立案就会被暂停，这会延长项目整体处置时间。同时刑案立案最终能否正式立案也存在较大的不确定性，受当地政府、公安机构等诸多外部因素影响较大。总体来说，刑事立案更多是作为一种手段，而非目标。 　　未来展望 　　目前信托项目风险处置的压力主要集中于信托公司，其内在逻辑在于行业“刚性兑付”的潜规则，信托公司为投资人提供的集合类项目除约定的风控措施外，其实还附加了隐性的机构信用与信托牌照的价值贴水，这一切被社会和投资人逐步接受、认识，最终异化成一种商业逻辑。放开刚性兑付，不仅有利于信托行业的健康发展，也有利于具体项目的风险处置工作。 　　今后，随着投资人教育的逐步完善，卖者尽责、买者自负的原则将被社会与投资人逐步接受、认可，如同当年接受刚性兑付的理念一般，信托公司的风险处置工作也将更多通过市场机制发挥作用，通过信托产品的风险分层化管理，真正体现高收益高风险的投资基本理念,从而带动行业稳定、健康发展。 信托大人：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

多家理财机构违规被点名：抱银行大腿误导公众

互联网金融和理财类公司乱象下，银行严加防范风险传导。 上海市银行同业公会，罕见公开点名理财机构违规“抱”银行大腿。 4月21日，上海市银行同业公会发布声明称，一些理财机构通过各种方式引导投资者预存资金并对外投资，且明示投资标的对接银行理财产品，严重误导了社会公众。这是今年以来该公会第二次就此情况发表声明。 此前的3月8日，上海市银行同业公会曾声明，辖内银行依法合规为各金融信息服务、财富管理、投资理财等单位提供正常的开户和资金结算业务，但并不表明为这些单位的产品和营销行为提供任何保证、增信与承诺。 与此前不同的是，4月21日公会的公开发文直接点名了几家理财机构违规操作，而这几家机构也已遭到相关银行投诉。 根据公会目前统计，各会员单位中已有15家银行发布公开声明，提示广大金融消费者防范非法集资风险，主动远离冒用、套用银行信用的网上及网下等理财机构。 其中，建设银行上海市分行、民生银行上海分行、招商银行上海分行、广发银行上海分行、平安银行上海分行、恒生中国等多家银行已就相关问题分别向财佳资产、金恪投资、屹商资产、中金国泰、多盈理财网、炳恒资产、创屹资产、恒生财行等网上或网下理财机构发送了律师函。 “但部分理财机构依然我行我素，未按银行律师函要求予以改正。”声明进一步称，“更有甚者，部分理财机构在法院已作出终审裁定，要求其停止侵权并采取具体改正措施的情况下，仍一边抗拒执行法院判决，一边继续扩张；网站上套用、冒用银行信用的行为时而复犯，屡纠不绝。” 渤海银行、江苏银行和招商银行已先后于3月30日和4月7日公开声明，从未授权多盈理财网销售其理财产品。但21世纪经济报道记者4月21日晚间登录多盈理财网发现，“银行理财通”频道仍有大量银行内理财产品在售，共计1710条记录。除了渤海银行和江苏银行的相关产品，涉及银行还包括兴业银行、杭州银行、稠州银行、无锡农商银行、华夏银行、中信银行、广发银行、温州银行等。 其中，多盈理财网官网显示的最新渤海银行理财产品为渤盛315号，该系列产品连续至311号（没有渤盛310号），起息日均显示为4月26日。而21世纪经济报道记者在中国理财网查询渤海银行理财产品显示，最新一期在募集的渤盛系列产品为310号，募集期为4月18-21日，起息日为4月22日。 公会提示，上海辖内银行发行的理财产品没有委托任何金融信息服务、财富管理和投资理财机构代销销售，也没有授权上述单位使用银行标识进行产品宣传或推介。

去年中信信托资管规模近1.4万亿元

中信信托近日披露的2015年年报显示，中信信托全口径资产管理规模为13862亿元，比上年同期增长25%；2015年净利润超31.5亿元，上缴各类税金18.38亿元。 2015年中信信托向投资者提供了回报稳定且风险可控的投资产品，为受益人分配信托利润超过543亿元。“十二五”期间，中信信托累计为受益人分配利润1588亿元。 中信信托副总经理王道远表示，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务会助力产业升级，现代化农业、高端制造业、服务业、生物医药产业等或将形成新的增长点，给信托公司创造出新的业务机会。随着各项金融制度与风险防范措施不断完善，未来货币市场、资本市场与实业市场的金融需求将进一步增加。同时，居民财富积累也将激发投资需求，高净值人群对资产保值增值、财富传承、家族治理、税务规划等财富管理需求日益增强，这为信托公司作为财富受托人开展家族信托、资产管理等业务奠定了广泛的客户基础。

3万私募大佬统统被赶进考场 史上最热闹的考试

听说拿到准考证的那一刻是人生的紧张时刻。 不是传说，这周六，4月23日的基金从业人员资格考试绝对是有史以来最热闹的一届。那些曾经叱咤风云的私募大佬，还有那些跨界搞投资的明星，这次统统都要进考场去考试了。 据说，大盘这几天持续缩量，是因为这几天大佬们正忙于复习应对周六的考试…… 据说，羽泉组合中的胡海泉，月底也要参加考试，最近一直在备考，他还说，任何人想从事基金行业都要符合相关法律规定，对他来说难度不亚于录个人专辑。 明星跨界玩投资的好像不止胡海泉啊，还有李冰冰、任泉、黄晓明…这些明星在考试现场会偶遇吗？考试现场旁边会不会就是管理着百亿规模的私募大佬呢，要不要换个名片啊？ 不管是明星也好，还是私募大佬也好，这么光彩夺目、在资本江湖多么传奇，这周末，他会和你我一样，一同走进基金从业资格考试的考场，想想都是一件很神奇的事。 另外，你可能更关心的，在考场会不会碰到泽熙、重阳、景林或者朱雀的大佬啊？ 答案是：当然不可能了！ 运气好的话，看有没有机会和他们偶遇吧：淡水泉鲁玉、侯健，北京和聚投资陈曦，北京鸿道投资总经理顾顶远，淮北市倚天投资有限公司董事长夏飞翔…… 年内通不过考试，产品备案暂停受理 是什么把这些人赶向了考场？没错，是春节后中国基金业协会发布的一项新规。 今年2月5日，中基协发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，其中提到“已登记的私募基金管理人应当按照上述规定，自查相关高管人员取得基金从业资格情况，并于2016年12月31日前通过私募基金登记备案系统提交高管人员资格重大事项变更申请，以完成整改。逾期仍未整改的，中国基金业协会将暂停受理该机构的私募基金产品备案申请及其他重大事项变更申请。 就是这一规定，把很多大佬难住了：今年内基金从业资格考试通不过，可能产品就发不了！这……确实很恐怖！ 中基协文件规定，从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，其高管人员均应取得基金从业资格,其中高管人员包括法定代表人\执行事务合伙人（委派代表）、总经理、副总经理、合规/风控负责人等；另外，从事非私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，至少2名高管人员应当取得基金从业资格，其法定代表人\执行事务合伙人（委派代表）、合规\风控负责人应当取得基金从业资格。 针对私募基金管理人的高管如何取得基金从业资格，根据中基协的规定具备以下条件之一的，可以认定为具有私募证券基金从业资格： 1）通过基金从业资格考试。 2）最近三年从事投资管理相关业务；此类情形主要指最近三年从事相关资产管理业务，管理资产年均规模 1000 万元以上，且通过基金从业资格考试科目一考试。 3）已通过证券、期货、银行从业资格考试并符合相关资格认定条件，且通过基金从业资格考试科目一考试；或者通过注册会计师资格考试、法律职业资格考试、资产评估师职业资格考试等金融相关资格考试并符合相关资格认定条件，且通过基金从业资格考试科目一考试。 4）基金业协会认定的其他情形。 来看一下今年还有几场考试吧： 或许是广大考生考试的热情太高了，中基协日前发了一则公告准备在6月份加一场开始，中基协是这样说的：“为满足行业发展需要，中国基金业协会将在本年度基金从业资格考试计划的基础上，在6月18日增加一次预约式考试。同时，预约式考试的举办城市扩大到北京、上海、广州、深圳、天津、南京、哈尔滨、济南、郑州、杭州、武汉、宁波、福州、西安、重庆、成都等16城市。” 1.8万家私募有“无证”高管，好多大佬在列！ 有多少私募高管需要今年参加考试？小编预估应该是超过3万人的。其中，存在没有取得证券投资基金从业资格证的私募管理人有近1.8万家。按每家两人计算，轻松超过3万人。 中国基金业协会官网中私募基金管理人综合查询一栏，点击“高管人员无证券投资基金从业资格”，其中证券投资基金管理人显示有6254条，其中，有的基金管理人中有多名高管没有基金从业资格。而中基协针对从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人的要求是其高管人员均应取得基金从业资格。 但是，深圳东方港湾投资管理股份有限公司、浙江思考投资管理股份有限公司、暖流资产管理股份有限公司等注明私募亦有高管还未取得基金从业资格。其中，东方港湾高管吴惠玲、文君、于俊晨，思考投资高管钱湘英、暖流资管刘敏这些高管无基金从业资格已被列入了“特别提示信息”。 在股权投资基金管理人中“高管人员无证券投资基金从业资格”的搜索显示高达10104家，创业投资基金管理人中 “高管人员无证券投资基金从业资格”达到1296家。值得注意的是，浙江娃哈哈创业投资有限公司高管宗庆后、郭虹也无基金从业资格证。 “其他投资基金”中“高管人员无证券投资基金从业资格”的搜索结果显示有605家。其中不乏大批私募基金管理人5、6位高管全部没有“基金从业资格”。

如何理解“互联网思维就是口碑为王”？

首先，互联网思维。 这个词伴随着互联网的飞速发展被无数次地提及，但真正运用互联思维创办、发展一家公司的是少之又少，成功的公司更是寥寥无几。互联网思维，不能流于形式，不是华丽丽的外表，它是企业的血液，流动于企业的任何一个部分。小米公司就是这么一家以互联网思维为血液的公司，从其公司的运作模式中可见一斑，雷军将其概括为七字口诀“专著、极致、口碑、快”。 小米与传统的互联网企业有哪些区别呢？第一章中，黎万强将小米与之前金山公司做了一个比较，揭示小米与之前公司的不同之处:产品周期从过去的“里程碑式”每年发布，变成了每周快速迭代；不再”全员会战”，而是要求全员客服；进行用户体验调研不再是每月每季度，而是每天都在和用户交流；把产品的“风暴式”营销推广变为潜入式互动；营销不再刻意营造“高大上”，我们直接说大白话。从小米的运作模式中，可以看到，小米的工作重心全是围绕着用户在展开，一切都以用户体验为依归。我想这应该是互联网思维的本质和核心。 良好的用户体验才是互联网公司的核心竞争力。腾讯公司内部有一句话：一切以用户价值为依归。在《腾讯方法》这本书中，它讲述了腾讯为了开发天天系列游戏软件，精心设计了很多款初型，每一款初型都要让用户体验，让其筛选留下用户最喜欢的初型并听取用户的反馈意见，然后在原本基础上再次进行改善优化让用户感受，直到最后让所有的用户满意为止。这种追求极致的工匠精神深深体现着腾讯公司以用户价值为依归的理念。 小米公司更是这样，小米公司成立之初，不做手机，先做MIUI系统，在论坛上和粉丝互动，听取粉丝的建议并不断改进系统。1年后论坛积累了100万用户，MIUI系统也趋于成熟，小米才开始做手机。手机在做出来以后，也保持着每周迭代一次的效率听取用户的建议改进手机系统，这不是为了用户体验又是为了什么？用户并不傻，他们会拥护一款手机，成为忠实的米粉，一定是这个公司有打动他们的地方，为他们创造了价值。 第二个词，口碑。 传统企业也看重口碑，但互联网对口碑的关注程度远远超过了传统企业。互联网打破了地域、空间和时间的限制，它和传统企业完全不是在一个维度。互联网上信息传播的速度和广度是以分秒计算，这是传统信息传播根本无法比拟的。所以，基于此它也对互联网企业提出了更加严苛的要求。 如何能得到用户的口碑？ 第一、好的产品，这是维系口碑最根本的途径。小米手机有高性价比，很多喜欢手机的朋友都选择小米，因为产品不仅价格实惠，更重要的是手机的性能很高。前文也讲到小米为了良好的用户体验对产品每周进行迭代和优化，这么好的产品用户想不选择它也很难。 第二、超出用户预期。雷军说过，做出让用户尖叫的作品，必须要超出用户的预期。有了这种超预期的惊喜，用户才会愿意成为你的忠实用户，为你的产品宣传。每次在小米的新品发布会，雷军在台上侃侃讲述完产品优质性能后，最后在揭示新品价格的那一刻总会引起不小的轰动，超乎预期的价格使在场的观众和观看直播的用户都感到振奋和激动。当然在这种兴奋的驱动下，用户极可能就会积极地为产品进行口碑的宣传，甚至是为它买单。 第三、为用户解决问题。产品不是销售出去了之后公司就与用户没关系了，相反，这是关系建立的开始。用户在使用产品后如果有问题，就应该有便捷的途径与公司联系上，公司也应该努力为用户解决问题。小米在这点做的很好，论坛上有客服和资深的米粉为用户解决问题，微博和微信上也有客服回答用户的疑问。线下有小米之家和售后点为用户提供服务。这让用户即使在手机出现问题了也没有任何担忧。这么全面细心地替用户解决问题，大家当然也会为小米宣传口碑的。 互联网思维就是口碑为王，很对。但要做到这点，并不简单。一家成功的互联网公司需要深谙互联网思维，并真正地做到一切以用户体验为依归，切实地为用户解决问题。很多人说小米的成功是饥饿营销，我不觉得。小米是一家以互联网思维为血液的公司，它真正做到了以用户体验为依归，它的成功绝非偶然！

郎咸平站台公司再倒一家 人封“江湖雷郎”

又一个郎咸平站台的公司倒下 被称“江湖雷郎” 　　4月21日，朋友圈被线下理财公司望洲财富出问题、董事长杨卫国失联的消息刷爆。望洲财富也发了公告说：“经多日联系及多方查询，现望洲集团正式确认：望洲集团、望洲财富董事长杨卫国已失联，预计卷款约10亿元人民币。”真是惊呆了! 　　But，一个熟悉的面孔，又出现了。是的，你没有看错，他就是我们的“网红”、著名经济学家郎咸平教授!!请看这张“郎眼看财经望洲赢未来——2015望洲财富金融高峰论坛广州站”的海报以及现场图片： 　　最近，郎教授一定很郁闷，怎么他“站台”过的理财公司，都纷纷出问题了!而且，还都是体量达好几十亿甚至上百亿、涉及数万名投资人的公司。 　　微博上、新闻评论下面，真是黑压压的一片骂声呀。大有一夜之间，郎教授就信誉扫地之势。 　　有一个段子是这样说的—— 　　问：郎咸平叫兽为啥代言一个倒一个? 　　网友点评：因为他是扫雷专家。 　　大神回复：因为他是江湖雷郎。 　　之前听搞会务的小伙伴说，“郎教授的架子可大了。出场费都是在数十万级别，而且，来回机票必须头等舱、住五星级酒店。”完了，他还默默嘟囔一句：哦，还要负责他同行秘书(助理)的来回差旅费。 　　据中国讲师网信息，郎咸平的出场授课费为25万元。而另据行业内人士透露，郎咸平的出场费在2014年已经达到60万，堪称近几年最贵的经济学家，位列“最能挣钱的学者”之一。 　　说实话，我曾听过几次郎教授的演讲，个人感觉是：表演水平很高，专业性不足甚至有些哗众取宠。 　　这些年，郎教授到处走穴，到底捞了多少钱，那人家凭本事，咱且不说。还是来看一下除了望洲财富，郎教授还为哪些理财公司站台吧： 　　1、快鹿系：郎咸平深夜微博撇清关系，后被媒体证实 　　今年3月底，快鹿集团“战略合作伙伴”金鹿财行曝出兑付危机。由此，郎教授也被推上风口浪尖。 　　但随后，郎咸平试图撇清与快鹿的关系。4月4日晚间，郎咸平在新浪微博上就快鹿事件发布了声明，说他“我本人从未担任过任何公司(包括快鹿集团)的任何职位，也不给任何金融机构的产品代言。我儿子在上海从事金融工作，因此他们和上海的金融公司有正常的业务往来理所当然……” 　　然而，不几日，郎咸平父子和快鹿集团千丝万缕的关系的关系，就被《棱镜》证实。在《现代工商》杂志2010年一篇专访快鹿董事局主席施建祥的文章称，施建祥“已邀请了郎咸平担任担保公司的独立董事”。东虹桥担保成立后，而郎咸平系该公司的“战略合作”对象。甚至，郎氏家族还与快鹿共同控制香港一家上市公司。 　　这打脸打的，真是啪啪响呢。 　　附：棱镜公布的郎式家族金融布局 　　2、泛亚：盛赞其模式 　　“比黄金值钱，比股票安全”，想必大家对泛亚这张宣传单页并不陌生吧。 　　2011年7月以来，泛亚有色金属交易所曾多次相继在杭州、上海、宁波、温州、西安、昆明、大连、哈尔滨、乌鲁木齐等城市举办了多场投资报告会，并邀请郎咸平等学者与观众们现场交流。 　　郎咸平曾发文表示，泛亚最重要目的是为国家掌控金属定价权，泛亚作为全国目前唯一一家允许自然人开户参与投资交易的有色金属交易所，为企业提供销售和融资服务，也为投资者提供便捷高效的稀有金属投资服务。 　　然而，去年12月泛亚出事后，郎咸平先后在微博澄清和泛亚的关系，称从未担任过任何公司(泛亚)的任何职位，也从未推荐任何公司(泛亚)的金融产品， 　　还说“已委托律师对马胜金融公司和昆明泛亚金属交易所提起侵权诉讼”。 　　然而，打脸的事情马上就来了，很多的泛亚投资人纷纷指出，是因为郎教授，才投资的泛亚。 　　公信力变现：出来混总是要还的 　　名人站台是常有的事，发生失误也在所难免。有的人选择道歉，甚至退还广告费;有的人则选择不承认、撇清关系。然而，名人为投资理财类公司站台特别是深度合作，可不是像代言生活消费品那么简单，想撇清关系就能撇清。 　　去年12月，为泛亚站台的宋鸿兵在一场投资策略报告会上，遭到泛亚投资人的围攻。 　　而最近(4月16日)，郎咸平在上海浦东参加一个名为“2016年中国CEO领袖千人峰会之‘唐郎会’”的活动，也受到类似的“待遇”。当天，泛亚投资者(其中不乏众多中老年受害人)闻讯自发前来，要求郎教授当面为泛亚背书做出解释和道歉。被保安阻隔后，就在会场外高喊“郎咸平滚出上海”、“无良学术小丑，为泛亚骗局站台”…… 　　此前，一篇名为《郎咸平是怎么从“郎监管”堕落到与骗子同台的?》的评论发问道：不过看看郎咸平这十几年，从一个意气风发的直言书生，镁光灯下的明星学者，为啥会“堕落”到与骗子同台呢? 　　而早在2011年，郭美美炫富事件发生，郎教授主动帮助郭家母女澄清王军与红十字会的关系，这一刻意“洗白”的表现，曾被无数人吐槽，“郎教授你这么替他们说话，到底收了多少好处呀?” 　　近年来，随着自媒体的发展，网红、大V等成为“意见领袖”中的主导力量，随之而来的是粉丝经济、流量变现以及公信力变现。商业诚然是光荣的，但是，过度透支公信力，于人于己，或将是一种伤害。都说破镜无法重圆，信任这件事儿上，更是如此。 　　最后，用一句很文艺范儿的话作结：愿你出走半生，归来仍是少年。 僧道佛魔：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

求国家庇护的惠卡世纪涉非法集资诈骗被查

警方官方通报，此前曾发奇葩公告恳求国家庇护并下立军令状的“惠卡世纪”因涉嫌非法集资诈骗被查。警方根据检测发现，其存在限制提现等异常并进行现场侦查。 4月21日，深圳惠卡世纪集团被广东省公安厅官网通报，称其涉嫌非法集资诈骗。据悉，该公司在互联网设立“惠卡贷”网络借贷平台，以高额回报为噱头向社会不特定对象吸收资金，目前多达3万名投资者被骗3亿多元，他们来自广东、北京、上海、江苏等10多个省。 警方现场控制涉案人员400余名 根据广东省公安厅的官方通报内容可知，在今年2月下旬，广东省公安机关根据监测发现，深圳惠卡世纪集团网贷借贷平台出现限制提现等异常，并在互联网上被质疑涉嫌非法集资犯罪，而主要犯罪嫌疑人也存在潜逃境外的可能。 2月24日，广东省公安厅经侦局立即组织深圳市公安局经侦部门开展破案工作。经连夜蹲守，在皇岗口岸精准抓获正在转移证据、准备潜逃的主犯何某某，并迅速查处该公司的3个经营点，现场控制涉案人员400余名，经审查后刑事拘留主要犯罪嫌疑人19名。 经调查，该公司在互联网设立“惠卡贷”网络借贷平台，以高额回报为噱头，发布“脱贫宝”、“农村宝”等网贷理财产品，承诺年化收益率8.8%~14.6%，保本付息，向社会不特定对象吸收资金，设立资金池，是典型非法集资犯罪行为，初步查明涉案金额约3亿多元，涉及广东、北京、上海、江苏等10多个省投资人3万多名。 曾发奇葩公告恳请国家庇护 消息称，引发深圳惠卡世纪集团连锁危机的，是一位自称是惠卡世纪离职员工的网友爆料。他在网上公开表示，公司一直没有产生利润的项目，通过互联网金融平台募集到的资金没有对外投资到实体项目中，且公司没有对外放款的业务，资金都用来支付上下一千多名员工的人力支出，客户提现则是通过新进来的资金支付。这种“借新还旧” 的运营方式，被业内人士指出有“庞氏”骗局的嫌疑。 2月17日，深圳惠卡世纪集团有限公司对此在官方微信号发布限制提现公告，提出“为彻底解决因过年期间外部造谣诬陷攻击惠卡投资理财平台造成客户恐慌式挤兑，给所有投资人一个冷静期”，要锁定投资者在惠卡钱包、零钱包及其部分理财平台资金30天，不得提现，还号召投资者要坚定对惠卡的信心，不要发生挤兑风波。 紧接着2月24日，该微信公号又发布奇葩公告，“恳请党和国家接收惠卡世纪投靠和庇护，让惠卡世纪变为国家控股企业。”公司CEO何正松还为此立下的军令状，称“变为国企之后，在2023年12月31日前为祖国将惠卡打造成为营销及服务网络机构遍及全球80%以上国家各大城市的世界100强科技及服务企业，全球最大的消费购物平台，如不能实现本人愿提头来见。”这篇公告的发布在当时震惊互联网金融界。 另据腾讯新闻21日的报道称，惠卡世纪旗下多达50多家不同互联网平台。其中，惠信宝、创业宝、农村宝理财、脱贫宝、人人创、惠卡贷、惠信惠卡宝等为互联网金融投融资平台，零钱包、惠信钱包为在惠卡世纪体系内的活期理财。而惠卡世纪在以往的宣传中将公司的行为上升到“中华民族伟大复兴”、“为天下人尽心尽力”的高度，并扬言“超越阿里、亚马逊、沃尔玛、苹果等当今科技巨头”。 据深圳惠卡世纪的官方网页，可以看到该公司成立于2013年4月8日，注册资本5亿元，公司总部位于深圳，主要经营电子产品、软硬件的技术开发、电子商务、房地产经纪、信息咨询、国内贸易、货物及技术的进出口业务，分公司已经覆盖上海、北京、山东、江苏、中国香港以及新加坡等地。而实际上，在公司看似辉煌的业绩宣传背后，隐藏着非法集资诈骗的嫌疑。

债基净值回撤明显 四月以来九成不赚钱

随着债市利空不断发酵，债券基金净值近期回撤明显。统计数据显示，今年4月以来九成债券型基金收益为负，即便没有亏损的债基收益也仅处于“微利”状态。分析人士表示，随着信用债风险进一步加剧，债市流动性冲击有从信用债蔓延至利率债的趋势，需要警惕杠杆率较高的债基风险。 　　记者统计近期债基净值表现发现，年内债基业绩回撤明显。年初至今，近五成债基收益率为负，即便是赚钱的债基，多数净值也仅在0.5%-1%之间。而随着债市风险的不断累积，近期债基亏损比例进一步增加，4月份以来九成左右债基处于亏钱状态。 　　据记者了解，近期债市风险集中释放，除了信用事件不断增加外，经济复苏短期无法证伪、监管部门摸底委外资金、“营改增”提高机构持债成本等，都使得债市利空不断蔓延。尤其是此前中国铁路物资股份公司停牌，更是成为债市银行间市场流动性冲击的导火索。 　　上海某私募基金经理告诉记者，由于很多债券基金及货币基金持有上述债券，而基金产品对流动性要求较高，尤其是很多货币基金，为了应对赎回不得不出售流动性较高的利率债产品满足客户需要，从而引发市场流动性冲击。 　　值得一提的是，上述统计显示，个别纯债基金年内亏损超过10%，除组合中可转债波动可能对净值影响较大外，信用债违约事件以及由此引发的流动性冲击也是债基净值回撤的原因之一。 　　“这种幅度的回撤可能和持有可转债有关，但考虑到近期股市行情偏暖，不排除和"踩雷"有关。”某业内人士告诉记者，近期发生的信用事件中，不少基金都是集体中招，为了能够短时间卖出问题债券，就需要在债券面值基础上大幅折价，从而引发债基净值的缩水。 　　上述人士甚至指出，下一步需要观察货币基金的表现，如果流动性风险进一步蔓延，“踩雷”的货币基金引发挤兑，不排除货基净值也会出现较大波动。 　　也有分析人士指出，今年债市以震荡行情为主，市场恐慌情绪释放后，债市也具备做多价值。 　　兴业证券(601377,股吧)表示，考虑到当下金融机构的负债端利率仍然保持稳定，理财等配置机构的流动性仍然较为充裕，赎回的阶段性压力可能已经过去，结合4月份高频数据和仍然较强的等待配置的需求，市场在恐慌下跌后，具备一定的做多价值。 　　上海某债券基金经理也告诉记者，今年债市仍将以震荡为主，短期超调也带来买入机会。从全年角度看，“缺资产”决定信用利差的中长期低位趋势，而“防踩雷”只是主导市场阶段性波动和分化。 　　不过就眼下来看，随着债市赚钱效应下降，不少基金选择了分红“止盈”。根据凯石金融产品研究中心统计，上周共有39只基金公告分红，数量较前周的5只大幅增加。公告分红的产品中债券型基金居多，具体来看，偏债混合型3只，中长期纯债基金18只，一级债基6只，二级债基3只。

全球对冲基金首季“失血”150亿美元

对冲基金研究公司（HFR）20日发布的最新数据显示，由于市场波动以及投资者风险情绪下滑，表现不佳的全球对冲基金资产在今年第一季度遭遇大规模赎回。投资者当季净撤资150亿美元，创2009年第二季度以来最高单季撤资规模，同时也是金融危机以来首次出现连续两个季度资金净流出。截至第一季度末，全球对冲基金管理资产规模从2.9万亿美元缩减至2.86万亿美元。 数据显示，第一季度追踪宏观经济趋势的对冲基金“失血”73亿美元，押注企业事件的对冲基金遭遇83.5亿美元的赎回，股票对冲基金资金净流出47亿美元。相比之下，只有押注并购交易的对冲基金成功吸引到4亿美元的资金。 分析师指出，第一季投资者大举撤资与对冲基金在今年初市场动荡中未能为客户提供资产保护有直接关系。通常来讲，投资多元化资产的对冲基金应该在动荡的市场环境中为投资者提供收益保障，但今年以来多数对冲基金都出现负收益。根据HFR的数据，衡量对冲基金表现的HFRI基金权重综合指数今年第一季度下跌0.67%。

传统企业去伪存真之道

在互联网时代，用户的许多痛点得以解决，很多需求得以实现。传统企业的互联网转型，也应该密切关注消费者需求，并建立起相应的解决之道。所以，对“需求”的准确认识，是决定转型策略的关键。 然而在这一问题上，无论是互联网公司还是传统企业，都屡屡犯着类似的错误——对用户的误读，围绕“伪需求”运营商业模式，结果越走越偏。 以O2O山门服务为例，虽然从物理距离上方便了顾客，但从顾客对理发的真正需求来说，未能抓住客户体验背后真正的心理诉求，将体验方式误认为需求本质——顾客不仅仅只是为了图个方便，更在意的是发型师的专业水准与发型的最终效果，或是美发店的环境所带来的体验。 还有一些的模式问题在于：对用户的“吸力”不足。如上门打蜡、家电维修、装修之类的服务，并非高频，甚至不算刚需。 资源依赖，传统企业的伪需求 传统企业在互联网转型的尝试中，伪需求也是最为常见的问题，最主要的原因就在于对长期资源的依赖，所产生的惯性思维。传统企业因为拥有强大的行业资源，在向互联网转型尝试的过程中，不可避免地会围绕企业所拥有的资源考虑问题，而忽视了从消费者角度去考虑，需求是否真实存在。 顺丰在嘿客零售店上的失败便是这一问题的典型。 顺丰嘿客店开展于2014年，布局于社区周围，门店中仅有极少的实物商品出样，店内空间主要展示商品图片及其支付二维码，以供客户选择，扫码购物后客户可选择自提或是配送上门服务。 嘿客店提倡的模式是O2O，但是对其覆盖的客户人群来看，未必能吸引或者是培育出适合O2O的细分客户群体。在电子商务和线上直接消费占比越来越高的今天，以线下门店展示商品图片，再附加线下物流匹配的模式，并不能很好地提高购物效率和体验，反而显得累赘，特别是对于当前客户从PC端购物向手机端购物转移的趋势下。 和电商平台相比，嘿客店的商品和服务也不具有竞争优势，一是价格，二是商品的类别。社区或者商圈的客户对特定的商品需求有一定的规律，在不能保证具有价格优势的前提下，通过电商平台进行消费依然是客户高性价比的选择。 顺丰嘿客的失败，究其根本原因是一种产品方向上的选择，从企业自身资源优势出发考虑问题，而非客户需求。顺丰从快递业务起家，积累了遍布全国的配送网点，而且这些网点贴近居民区。将网点转型成为零售店，是对资源的二次开发利用。但是缺乏零售基因的顺丰并未明确定位目标客户群体，以及这一群体的本质需求，在营销和运营模式上又缺乏周全的考量，最终在自己创造的伪需求道路上越走越远。 “企业只要利用起资源就可以培养市场需求”，这样的思路不符合市场逻辑。资源是优势，也是负担。沿着资源优势去找客户需求，找到的大多是伪需求。 成功的企业很难突破原有的资源优势去考虑真正的市场需求，而且企业往往会陷入自我麻痹，在群体决策的情况下，不太容易自我否定。一旦认定某个需求存在，就想方设法论证其合理性，并夸大它的价值。而且因为大企业有内部责任承担的问题，项目一旦启动，就很难停下。因此，越是成功的企业，伪需求就越容易被制造，而且难以转身，跟随伪需求推进的互联网项目，将导致极大的资源浪费。 去伪存真之道 伪需求，是传统企业在制定互联网转型策略中最常见，同时也是最致命的陷阱。企业要想避免创造伪需求，真正找准客户需求点，就必须回归客户体验场景，从需求本质上寻求突破点，并运用科学的方法进行验证。 1．“场景化”挖掘需求 在体验经济时代，“场景化”的思考方式是挖掘客户需求、设计并提升客户体验最直接的途径。通过对客户整个体验过程的清晰模拟，在细节中挖掘客户的需求点。 2.深入洞察需求本质 看待客户需求，不能停留在表面，接下来要做的，是对需求进行更加深入地洞察，去理解其背后的逻辑。可以说，是洞察“行为需求”背后的“人性需求”。 3．设计商业模式 理解了客户的本质需求，接下来就是设计解决方案——如何满足客户需求。对于互联网+转型中的传统企业来说，解决方案的设计要充分考虑新技术的应用和创新的商业模式。 4.重构整体体验场景 满足了客户在某个体验点上的需求，是否会对其他环节产生影响呢？解决方案需要放回到整体场景中去，做“回归分析”，再次进行验证。 5.开始动手干 之前的四点只能帮助企业在规划设计期间避免一些明显的“坑”。但更重要的是着手开干，在做的过程中不断试错调整。

互联网时代，怎样发明一个全新商业模式？

每个创业者都希望自己的初创公司能颠覆传统行业，为用户提供独一无二的服务体验。 Uber，苹果和亚马逊更是业界最令人嫉妒的创业公司，他们的商业模式不仅极具颠覆性，更引领着其他创业者不断创新、优化自己的业务。 但是，实现革命性的商业模式创新很难，真的很难。 苹果颠覆了音乐，Uber颠覆了交通，亚马逊则颠覆了零售。所有这些都不是每天喊着“创新”口号做出来的，伟大的思想永远不会在会议室里出现。想要实现真正的商业模式创新，除了要深入挖掘你的公司和行业，还需要对用户、甚至是人性有更多理解。实际上，Uber，苹果和亚马逊的成功并没有在所谓数字创新了大肆投入，而是专注于为客户提供更好的服务体验。 就拿苹果公司举例吧，很少有人知道苹果对产品包装是多么重视，他们认为客户“开箱”过程也是一种独特的用户体验。很多公司很容易忽视产品包装，但事实上，这其实是一个非常重要的客户接触点，当苹果将这种包装打开过程变成一种“神奇”的体验，自然会吸引消费者，他们也愿意在社交网络上分享自己的感受。 事实上，让企业和消费者建立的联系越多，就会发现人们愿意从服务体验中寻求更多有意义的人际联系。所以，不要盲目在技术上追求创新，而是可以从其他渠道上探索是否能实现颠覆创新，了解你的目标客户在哪里，真正和他们建立联系。 这并不是说简单地把你的品牌推到客户面前，而是要在客户需要你的时候及时出现，如果你能提供这种体验，那么你就有机会成为未来的Uber，苹果和亚马逊。 那么，你又该如何设计未来的商业模式呢？ 1、从改变管理开始 商业模式创新基本上都是从组织层面上开始的，如果在管理层上没有适当改变，创新是行不通的。 商业模式创新不是追求KPI，而是要融入到公司的文化细胞之中。如果你的员工无法被企业价值和愿景所驱动，努力倾听、尝试和探索，那么创新永远都不会出现。而只有当你的员工变成了颠覆式的“发明家”和“探索者”，你就会发现他们会变得多有创造力。同时，如果公司里的每一个人都变成颠覆者，成功便指日可待。 当然啦，聪明的创业者会找到一个中间地带，也就是说，你没必要让公司里的每个员工都100%专注于创新，而是可以让专门的团队直接负责产品和服务创新，比如从现在开始集中一年时间创新，收获的成效可能会让你在未来五到十年内在业界保持领先。创新本身其实和其他业务指标一样，也需要在一定周期内被评估分析。 构建这种创新团队，重点在于能够灵活转型，实现跨功能性，“快速行动，实现突破”。来自不同部门，善于解决一些创造性问题的员工可以组成这种创新团队。比如，设计师可以给工程师带来全新视角，供应链专家可能会为业务发展带来先前从未考虑过的解决方案。混合创新人才会给你带来意想不到的效果。 2、测试！测试！测试！重要的事情说三遍 尝试新的商业模式，失败在所难免。 但没关系，成功分离出原子的科学家卢瑟福努力了大半生，YouTube一开始也不过是个视频约会网站，没有人能在一夜间获得成功。 真正的商业模式创新来自于设计思维突破——这是一个观察和头脑风暴的过程，最终产生大量创意，而所有这些创新理念都需要被测试。100次失败的经验教训会让你在第101次尝试变的更好。 你可以把自己想象成一个科学家，基于你对自己商业模式的理解制定一个假设，然后检验这个假设。你可能会大量投入，也不得不面对大多数试验失败的结果。不过，如果要实现商业模式的突破创新，就必须要能承受失败。就拿风险投资人为例，每个风投都经历过大量投资失败，但只要实现一次“全垒打”，就能获得巨额回报。著名风险投资人Peter Thiel是Facebook早期投资人，也是PayPal联合创始人，在他所著的《从零到一》一书中写道成功的商业模式创新能为企业业绩带来十倍提升。 他写道： 企业需要努力实现大幅创新，因为如果创新力度不够，终端用户能看到的改进就变得微乎其微……当你的产品有了十倍改善，用户才能体验到创新。 值得注意的是，商业模式创新和迭代不同，虽然后者有时也会给你带来十倍业绩提升。 3、留意七个“P” 今天你的客户是谁，明天你的客户又会是谁，他们的生命周期价值是什么，你要获取客户的理由是什么，还有更重要的，你为什么会让客户流失？ 在创新商业模式的过程中，你可以从以下七个“P”中学到很多，它们分别是： 产品 Product 定价 Price 地点 Place 推广 Promotion 包装 Packaging 商业模式创新的过程，其实也是批判性思考的过程，需要你在现有的价值主张中找到漏洞。 如果你因为产品定价不合适而导致客户流失，那么该如何在自己的产品价值链上提供更多价值来匹配高定价呢？ 尽管降低成本很重要，甚至有一定的必要性，但需要注意的是，商业模式创新不是简单地削减成本。看看Tim Cook这个供应链大师和运营天才，在他的运筹帷幄下苹果公司在商业模式创新和降低成本之间找到了最佳平衡点。 较差的供应链会摧毁一个公司。如果你的产品没有完善，也没有经过有效测试就发布到消费者手上，失败就在所难免。一款劣质产品会给你致命一击。然而，出色的营销推广，市场分销也会把一款劣质产品交付到你的客户手上。 就个人而言，你多久会购买到一款低质量的产品获极不便利的服务？永远不会买的劣质产品基本是不可能的。 所以，更好，更快，更便宜，最好三个要素能做到两点就已经非常不错了。而像Tim Cook这样深知供应链之道，把iPhone产品送到消费者手上的商业模式创新大师，比较凤毛麟角。 4、在现有商业模式基础上进行创新 没有人是天才，可以不需要任何帮助就实现商业模式创新。对创业者而言，你需要找到对自己最有效的创新框架。 在这方面，Doblin的《创新框架的十种类型》和IDEO的《创新的十个面孔》都做了很好的诠释。你的商业模式创新理念需要得到整个团队的理解。对业务有共同语言是培育企业创新文化的催化剂。在此，笔者强烈推荐Strategyzer所著的两本书：《商业模式一代》和《价值主张设计》。 5、“重复”是商业模式创新的最大敌人 可能你无法想象，一家公司创新失败的最常见原因，就是他们业务做的太好了，组织太有规律，流程执行的太过精确。所有这些都会逐渐变成一种常规，渐渐的这种规律性会带来流程优化，优化的结果则是节约成本和时间，继而提升产品/服务质量。 但循规蹈矩是创新的最大敌人。 当然啦，如果你坚持不懈的去做同一件事，那么会有一个非常精益化、六西格玛式的产品流程。不过真正的问题是，当你不在尝试新东西，就永远无法实现创新。 你需要的是一群“探险家”，专门针对你公司内部现有的产品和服务进行创新、发明、迭代。我们在日复一日的重复工作中已经对人，流程，和组织思维方式变得麻木，而这些“探险家们”会用不同的视角去找到更好的商业模式创新解决方案。 不要局限在“重复”之中，尝试探索去解锁你的创新思维。 探索，迭代，失败，重复。创新！

支付机构将被分为5类11级

近日，央行向支付机构下发《非银行支付机构分类评级管理办法》，未来支付机构将被分为5类11级，对支付机构进行差异化、针对性的监管。如果支付机构发生重大不良变化或出现异常，连续多次出现D、E类评级的，将被暂停支付业务，甚至注销牌照。而始于2011年的首批27家获得第三方支付牌照的机构，在5月也即将面临五年牌照到期能否续展的问题。业内人士认为，央行在这个节点上再度规范第三方支付机构，整肃行业之心十分坚决，而一些业务不规范的企业终将被淘汰。 　　支付机构或将分为5类11级 　　《管理办法》内容显示，支付机构的分类评级指标包括监管指标和自律管理指标。监管指标包括客户备付金管理、合规与风险防控、客户权益保护、系统安全性、反洗钱措施、持续发展能力6项；自律管理指标则由中国支付清算协会制定并上报央行。 　　根据各项指标评价计分后，支付机构将被分为5类11级，包括A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D和E类。其中，A类机构六项基本评价指标整体优异；B类机构整体表现良好，个别指标表现一般；C类机构基本指标整体表现一般，部分指标存在问题；D类机构潜在风险较大；E类机构风险隐患严重。若支付机构发生重大不良变化或出现异常，且足以导致机构分类评级调整的，或连续多次D类或E类相关情形的，央行及其分支机构随时向下调整其分类评级结果并采取相应措施，直至注销《支付业务许可证》。 　　据悉，支付机构分类评级每年进行一次，每年3月1日需将自评结果上报当地人行，5月1日当地人行把评价结果报送至央行审批，最后由央行定级。 　　首批支付机构续牌或生悬念 　　近年来，第三方支付市场飞速发展，业内预计至2018年，国内第三方移动支付市场规模将达到52.11万亿元人民币。然而，与之相伴的是行业问题频出，POS机滥发、虚假商户、盗取、盗刷等等不一而绝。从去年下半年开始，央行在半年内陆续注销了3家第三方支付机构的《支付业务许可证》，2015年8月24日，央行注销了浙江易士《支付业务许可证》，这是全国首例《支付业务许可证》注销事件。此后，广东益民、上海畅购也因违规被先后取消《支付业务许可证》。反映出央行对第三方支付的监管趋于严格。 　　资料显示，到今年5月2日，始于2011年的首批27家第三方支付牌照即将到期，牌照续期的工作也即将开始，涉及的企业包括支付宝、银联商务、拉卡拉、财付通等多家大型支付机构。 　　业内人士透露，监管部门早已开始对首批27家支付牌照集中审核，续展结果应该不久后就会出来。根据《支付许可证续展工作通知》，此次续展指标将重点分析支付机构整体经营的稳健性和合规性，以及支付业务的运营能力、风险防控能力、客户权益保障能力、发展可持续性及续展必要性等。由此可以得出，央行很可能会通过此次牌照续期淘汰不达标支付机构，还会通过评级来筛除那些即便牌照没到期但业务不达标的支付机构，并将评级考核作为监管的一个环节来实施。

望洲财富续：上周还在开会 卷跑流动资金

一位追讨组负责人告诉21世纪经济报道记者，分公司平时将收入汇总到在杭州的望洲集团总部，平时的运营资金则由集团清算中心将资金下拨。而10亿元几乎是公司的全部流动资金，目前只能寄希望于投资的债权能够顺利得到清收，以此兑付投资者资金。 上周还在一起开会的董事长，突然就卷款失联了，这一离奇事件在望洲财富就真实的发生了。 4月21日，总部位于上海的望洲财富投资管理有限公司在官网发布《望洲财富致客户及员工公告》，称经多日联系及多方查询，望洲集团正式确认，董事长杨卫国失联，预计卷款约10亿元人民币。 公司方面在公告中称，事发突然且毫无预兆，公告还显示，截至2016年3月底，本次事件涉及理财金额约为22亿元，4月至今的涉案金额正在排查中。初步估算，集团旗下各子产业现有可变现资产估值约为19亿元。公司管理层紧急成立望洲财富客户维护追讨工作组（下称“追讨组”），尽力保证出借资金的兑付和公司正常运营。 望洲财富工商注册信息显示，该公司法定代表人为杨卫国，注册资本2亿元，注册地为上海虹口区。在2015年10月23日，其投资人由望洲集团有限公司变更为望洲金控投资集团有限公司。而望洲金控投资集团出资人为望洲集团有限公司和杨卫国，望洲集团总部则地处杭州。层层投资关系背后，其出资人均为杨卫国本人。 根据望洲财富公开的地址，21世纪经济报道记者来到望洲集团北京中心，位于长安街上的民生金融中心D座11层。 大厦保安告诉记者，“11层现在没有人了”。21世纪经济报道记者乘货梯到达11层发现，整层都在装修。装修时间为2月23日至5月31日，确为望洲集团有限公司在进行装修。 记者拨打望洲财富北京两家分公司的电话，均为“您拨打的用户已多次呼转，暂时无法接通。” “老板跑得很突然。”一位望洲财富公司区域负责人同时也是追讨组成员告诉21世纪经济报道记者。“上周杨卫国还和我们一起开会。周六周日的时候就联系不到人了，当时也并没有觉得奇怪。但本周一和周二依旧打不通老板电话，就觉得有问题。于是紧急召开会议，经公司初步了解，杨卫国卷款10亿元，随后出了上述公告，并向上海和杭州当地经侦部门报案。”上述追讨组成员进而补充到。 公告显示，望洲财富旗下包括望洲普惠投资管理有限公司、望洲华通汽车集团、望洲餐饮集团等资产。 另有望洲财富员工告诉21世纪经济报道记者：“所有员工都在争取对客户资金进行兑付。集团旗下的汽车、餐饮等产业仍在正常运转，预计处置后可以得到部分资金。另外公司还有部分对外投资，如果杨卫国被抓回，资金得以追讨，投资者的损失不会太大，但这都是理想状态下的情况。” 上述追讨组人士还告诉21世纪经济报道记者，他本人包括其亲戚朋友都有投资，甚至有人把买房的资金投资其中，金额在数百万至上千万不等。 另一位追讨组负责人告诉21世纪经济报道记者，分公司平时将收入汇总到在杭州的望洲集团总部，平时的运营资金则由集团清算中心将资金下拨。而10亿元几乎是公司的全部流动资金，目前只能寄希望于投资的债权能够顺利得到清收，以此兑付投资者资金。 望洲财富官网显示，第三方支付平台富友与该公司有战略合作，资金通过第三方交易平台支付，规避资金风险。而富友支付品牌人士则对21世纪经济报道记者表示，望洲使用富友标识未取得其同意。

工信部将互联网金融划归于“信息消费”范畴

“互联网金融”隶属信息消费范畴，此据可查。去年11月17日，在工信部正式公布的首批信息消费创新应用示范项目名单中，涉及电子商务、智能物流、互联网金融、公共服务信息化、智慧家庭、公共数据开放、数字文化、信息消费环境八大重点领域。其中，“互联网金融”项目备受人们关注。 　　此次遴选，共有60个示范项目荣登榜单。其中，在互联网金融领域，选出了大数据信用信息云服务平台、面向小微物流企业的互联网金融公共服务平台、东华?全国村镇银行金融云计算服务应用平台、移动互联网快捷充值支付系统在电信、数字电视、多媒体的应用示范，以及新型农业“互联网金融+品牌贷款”创新在内的五大项目。 　　这些项目对于互联网金融行业来说，起到了良好的示范和带动作用。同时，为互联网金融发展带来了新的决策部署和发展思路，鼓励和促进消费，以消费拉动经济增长。2013年，国务院印发了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》。《意见》指出，要坚持市场为导向，不断改革推进，以需求作引领，促进信息消费的有序安全发展。 　　在该《意见》中，对互联网金融有这样的表述，加强信息消费环境建设，推进身份认证、网站认证和电子签名等网络信任服务，规范互联网金融服务，依法加强信息产品和服务的检测和认证；加强个人信息保护，推动出台个人信息保护法律制度，规范信息消费市场秩序。 　　信息消费将成为其规范发展和健康发展的有利保障。自去年以来，国家加大了对互联网金融的监管力度。从《促进互联网金融行业健康发展的指导意见》到各项细则的落地，互联网金融终于告别“乱象”，迎来了更健康、更规范的发展。在今年的政府工作报告中，更是为互联网金融发展指明了方向，由“促进”向“规范”转变。至此，互联网金融行业迎来了“规范元年”。 　　互联网金融作为信息消费的一种，将有望成为炙手可热的“新星”。对此，业内专家表示说“在大数据、云计算等技术的不断推动下，我国信息消费将迎来更高发展。为此，各企业要抓住有利时机，加快促进信息消费，扩大内需，催生新的经济增长点。”同时，需明确互联网金融在信息消费领域的进程，仍然是任重而道远。

线下理财天恒泰财富立案 涉案或达几十亿

　　近日，天恒泰财富因涉嫌非法吸收公众存款，被天津警方立案调查。 4月9日，天恒泰曾发布致投资者书，公告称，平台自2015年10月起，就开始兑付困难，公告中还承诺，将于近日出台相应债转股方案。不过在其发布公告两日后，就有网友爆料，天恒泰官网关闭，老板吴昆失联。 　　据此前媒体报道，天恒泰内部员工曾爆料，天恒泰在2014年年底的时候华北地区就出现过资金链断裂的情况，然后由华东地区划拨5000万才解救危机，然而华东地区2015年10月份又出现无法兑付的现象，从11月份起就没有发工资。 　　据悉，去年12月31日，天恒泰财富向员工发布了拖欠工资的通知，并称将在下个月中旬陆续解决薪资问题，但是天恒泰财富并未兑现承诺。 （图片来源：P2P内幕） 　　此外，上述员工还透露，不清楚公司的贷款端在哪里有多少，理财业绩最多的时候一个4亿，少的时候2亿，因此估计年营业额大概在40亿左右。天恒泰也没有第三方支付，投资时直接刷POS机，显示的为消费。 　　根据相关信息，截止2015年12月，天恒泰在北京、天津等地拥有8家全资子公司，其中4家理财机构，2家信贷公司，1家风控咨询公司和企业总部。全国范围内在山东、浙江、江苏、上海等地已开设近30家分公司及分支机构

请不要再把线下理财叫做P2P

P2P本身是一种金融创新，理应得到更好的对待。 “又一百亿P2P平台出事了…..”这是媒体对最近崩盘的线下理财平台中晋资产的新闻报道标题，然而实际上中晋资产并不是P2P。近来，媒体非常喜欢把凡是涉及跑路、倒闭的理财平台往P2P身上扯，P2P已成恐惧之物，人人谈之色变，避之犹恐而不及。如今P2P在人们心中的恶劣印象，多半是媒体之功，是一些没有基本金融素养的记者胡编乱造的结果。这一次，我要为P2P辩护！ 线下理财平台，是指类金融机构开办的，在线下以高收益吸引人投资的理财机构，即不能等同于第三方理财机构，更不是P2P网贷平台。 首先第三方理财机构通常是指那些独立的中介理财机构，为投资人提供综合性的理财规划服务。简单理解就是第三方理财平台卖的都是别人的产品，而且是经过批准的合规产品，绝对不会卖自家的理财产品。 至于P2P网贷，监管规定给出的定义已经非常明确：P2P网贷平台指的是专门从事网络借贷信息中介业务活动的信息中介机构。监管细则明确规定，网络借贷信息中介机构不得在互联网、固定电话、移动电话及其他电子渠道以外的物理场所开展业务。所以很明显，开展线下业务活动理财平台绝对不是P2P网贷平台。 P2P与线下理财有着天壤之别，是两类完全不同的机构。真正的P2P，其交易过程，包括信息流、资金流必须同时在线上完成，而且也只能在线上完成。P2P活动的前提是必须得有一个P2P网上平台，然后有发标、投标的过程，投资人在网上自主制定投资决策。此外，理财端必须要线上通过充值、投标，资金再给到借款人。两者在交易模式、支付方式、客户群、资产项目额度、分散度、信息披露度、风险及监管可操作性上都是明显不同的。很难想象媒体竟然会将如此不同的两类事务混为一谈！ 目前线下理财平台有两类，一类是打着P2P的旗号（其实和P2P没有半点关系），以高息做着非法集资的事。一旦东窗事发，媒体与舆论立即扑向P2P。这类平台败坏P2P的名声，损害P2P行业的发展，理应被法律严格治理。还有一类是没有打P2P的旗号，但是由于经营不善崩盘倒闭了，却也依然被媒体与舆论以P2P为对象进行讨伐。在目前的媒体报道生态中，P2P实在是有冤无处升。 P2P行业的健康发展固然需要行业自身的规范发展，但是也请媒体与舆论不要再罔顾事实，胡乱指责P2P了。请善待P2P，P2P本身是一种金融创新，理应得到更好的对待。只是因为名声被行业发展初期的一些不良平台所败坏，但是凡事都要讲事实，讲道理，不能什么坏事都往P2P头上扣，请不要再把线下理财叫做P2P了。

线下理财望洲财富董事长疑失联 卷款10亿

又一家理财老板携款跑路！ 　　今天上午，望洲财富官网网站发出致客户及员工公告。公告称经多日联系及多方查询，现望洲集团正式确认：望洲集团、望洲财富董事长杨卫国已失联，预计卷款约10亿元人民币。 　　公告显示，截止3月底，本次事件涉及理财资金额约为22亿人民币。4月至今的涉案金额正在排查中。经初步估算，望洲集团旗下各子产业现有未变现资产估值约为19亿元人民币。 　　公告称，公司管理层已成立望洲财富客户维护追讨工作组。并于4月21日向望洲财富注册所在地的上海市虹口区公安经济犯罪侦查支队报案。并称将配合警方寻找杨卫国本人，追讨其个人资产。 　　公告还指出，望洲财富项目汇泽、汇鸿投资基金的所有投资额均如数在账。将会在公安审核后尽快归还投资者。 　　据工商信息，望洲财富成立于2014年3月，企业法人为杨卫国，而其经营范围显示不得从事金融业务。 据P2P内幕，望洲财富老板杨卫国与2015年倒闭的杭州创智财富有关联。 　　望洲集团董事长杨卫国为浙江苍南人，曾于1997年在苍南中学任职，而智创兆业董事长刘荣景则于1999年毕业于苍南中学。

红岭创投 25亿逾期？

在业界以收益高、兑现快、流动性好著称的红岭创投近日遭遇了一连串的麻烦事。 　　做贷款做成“房东”、1亿腐败、5亿坏账、25亿逾期等等“负面新闻”让这家业内口碑较好的老牌P2P平台也被推上了风口浪尖。 不过与其它平台总是“被曝”不同，这些“负面新闻”多数是由红岭自己公开的，这样坦诚的做法反而得到不少红岭投资者的信任。有分析认为，尽管红岭创投不应该背那些虚假P2P企业“黑锅”，但自身模式固有的风险也同样不能忽视。 　　红岭的麻烦事 　　1. 做贷款做成“房东” 　　《每日经济新闻(博客,微博)》本月报道称，P2P平台红岭创投涉足房地产领域，参与并投资了江苏“红岭江南苑”楼盘的项目。对此，红岭创投相关人士向《每日经济新闻》记者回复称，该项目原为红岭创投的一个快借标项目，出现不良后该平台介入了后期处置。目前，该楼盘已经进入验收和销售阶段。 　　红岭创投方面并未透露该项目的具体信息。但从目前的信息和此前发布的内容来看，该项目应为红岭创投2014年7月份上线的“江苏2号”项目。根据当时的融资公告，项目方本次申请2亿元借款，用于支付外墙装潢、部分精装修、样板房、安装门窗，水电工程，弱电消防、空调电梯、空中花园和绿化等工程款；发标年化利率为17.5%（项目方综合融资年化利率为24%）。当时的融资公告中称，发标中的1亿为30个月，另1亿为24个月。 　　一位互联网金融业内人士对《每日经济新闻》记者表示，进入到资产处置程序上，对平台来说已经算是不利了，但如果抵押物足够的话，还是能够挽回损失。 　　2. 高管的腐败致1亿坏账 　　今年3月在深圳举办的一场互联网金融研讨会上，红岭创投董事长周世平研讨时表示，“有个高管放的一笔贷款，损失了一个多亿，涉嫌职务犯罪，我们已有证据。” 　　他表示，因为放款额度太高，高管与企业方联系紧密，互相有利益往来，进而出现坏账。 　　周世平在去年10月召开的红岭创投第三届董事会上就表示，在董事会风险控制委员会设立法务稽核部和内审监察部，高薪聘请刑侦经侦等办案经验丰富的辞职警官加盟红岭，加大不良资产的处置力度，加强稽核力量，防范贪腐行为的发生。“董事会现场通报某分公司初步调查结果，下一步将由法务稽核部和内审监察部加快调查取证，必要时移交经侦部门处理。” 　　其后，周世平在红岭社区上进一步披露，个别分公司存在内外勾结，甚至涉嫌职务犯罪，损害公司利益的行为，“还在进一步调查，详细情况暂时不方便公布，但内部处理已经开始，家丑不怕外扬，多晒晒太阳才会更健康。” 　　3. 5亿坏账 　　红岭创投5亿坏账率曾一度被舆论热炒。 　　去年，周世平在红岭创投官网论坛上主动曝光红岭坏账约5亿元，坏账率接近3%，引起广泛关注。因为无论是传统金融机构还是互联网金融平台，对坏账的披露都是慎之又慎，因为坏账率直接影响投资人的信心。不过，在周世平看来，公布坏账是信息透明之举，对投资人而言是非常重要的信息。 　　周世平后来接受媒体采访时回应，这5亿坏账就是收不回来的，“有的人都跑掉了，有的是抵押物不充分。”对于这5亿坏账的产生原因，红岭创投并没有详细披露。 　　因为坏账率高举，红岭创投于去年10月27日发布公告，从2015年11月1日起，风险准备金计提比例将由原1.2%提高至2%。 　　红岭创投于2009年网站上线，目前已发展为目前中国P2P网贷信息服务公司中规模最大、最具影响力的品牌之一，累计交易金额在国内位居前几位。红岭官网上公开的数据表明，注册投资人已涨至近百万人，同时累计成功投资额高达1382亿，规模远超“e租宝”。 　　4. 25亿逾期 　　上一条“麻烦”中，周世平已经表示5亿坏账并不包含逾期的项目。微信平台“好有财”援引红岭创投VIP会员“xt54511”在官网论坛上的统计称红岭创投的逾期项目近25亿元。 　　该网友从16年1月起专门跟踪搜集红岭创投逾期项目，至今这个“红岭创投逾期汇总帖”最新一次数据更新在4月9日，已总共汇总了22个大额逾期项目，涉及的金额总值高达24.937亿元： 　　清单中有些项目已经在媒体上公开报道，但“好有财”也表示无法对所有记录一一核实。“好有财”称该帖子是在红岭官网论坛发布，已持续更新3个多月，中间并无官方客服回复或干预，在近400个跟帖中也无网友质疑数据真实性。 　　红岭创投的模式痼疾 　　事实上，近期互联网金融行业的风险集中爆发，从e租宝、鑫琦资产，再到金鹿财行、中晋资产、易乾财富、融宜宝等规模数十亿甚至超百亿的理财平台如同多米诺骨牌一个接着一个倒下。 　　网贷之家最新发布的《P2P网贷行业3月月报》显示，3月P2P问题平台数量为98家，较2月的74家显著增加。一季度的3个月中，单月出现的问题平台数量均超过新增平台数量，导致正常运营的平台数量接连下降。从问题平台类型来看，一季度主要包括跑路、停业、提现困难，占比分别为49.23%、37.69%、11.54%。 　　微信平台“好有财”指出，红岭创投不应该背那些虚假P2P企业“黑锅”，但自身模式固有的风险也同样不能忽视： 　　虽然红岭创投是一家投资者口碑比较好的P2P平台，不像前段时间接连爆雷的e租宝、快鹿系、中晋、融宜宝等，这些披着P2P羊皮的企业，主要甚至纯粹是线下理财平台，从一开始就是图谋主要向不懂互联网和金融、年纪偏大甚至退休老年人下手的庞氏骗局模式，或为自身及关联业务自融资金，红岭创投始终依靠线上平台撮合投资者向资产项目投资。 　　但是，不意图卷款跑路或自融资金，不等于就不存在金融风险。对于红岭来说，转型后的“大单模式”、资产结构严重集中于房地产项目、风控能力与资产规模膨胀速度不匹配、且存在较严重的高管腐败和内部管理混乱等问题，埋下了极为严重的风险隐患。一旦经济形势明显下行、投资者心理转向保守，可能出现严重的挤兑踩踏将酿成非常严重的资金链断裂后果。 　　1.“大单模式” 　　红岭创投以投资资产标的金额大，年化收益率高，成为有别于其它重要P2P平台的一大特色。这种做法被业界成为“大单模式”。这种模式有很多弊端： 　　1）、资产过于集中，不利于分散风险。“不要将所有鸡蛋放在一个篮子”的投资组合分散化是金融学的一个基本道理，资产过于集中在大的单子上，只要有少量这类借款项目发生违约，可能就会把被周世平自称“微利”的红岭创投拉下水。 　　2）、投资于这类资产的收益率高，对外发售17%年化的收益，而加上各种费用，借款项目的融资成本在20%以上，意味着这类项目的质量差，运营风险高企。其实这一点不奇怪，在现阶段，P2P平台拿到的大单，一般都是银行和信托筛剩下的。 　　3）、红岭创投不是单纯的信息撮合平台，而一直对本金保障项目实行备用金垫付制度，也就是通俗的“保本保息”。其中对于普通会员会垫付50%本金，对收取了会员费的VIP会员，则除信用标只垫付本金外，其余各种标还全额垫付本息。 　　采取大单模式后的这两年，红岭创投平台上的借款成交金额急剧膨胀；同时短短不到2年，就出现了累计5亿的坏账，而这些坏账5个亿都是平台自己垫付的。今后出现更多这类大额坏账的时候，红岭还顶得住吗？ 　　2.借款资产结构不合理，房产项目集中 　　红岭模式的问题不单在于大单，而且这些大单大都集中于如今中国经济风险最严重的一个领域：房地产。从上面提到的逾期借款项目清单中也可以看出，这些项目大多正是现在全国库存积压情况最严重的非一线城市房地产项目。 　　在红岭年初对2015年工作进行总结的报告中，就将“房地产项目集中”列为其面临最大风险的第一条:“行业集中容易引发系统性风险，特别是房地产行业目前贷款过度集中，虽然已经重视，但改进效果不明显。今年董事长本人将主抓业务转型，促进公司业务转型，降低风险，努力提升效益，力争年底将行业分散度降到合理水平。” 　　3.风控能力差，杠杆率高 　　企业借款是桩高风险性的生意，对于非标准化的、行业特性不同的大单更是如此。已经存在数百年的银行贷款业务尚且债务违约风险从未中断，对于迅速扩张的红岭创投这样的民营公司来说，触碰这类金融业务更是凸显风控能力的不足。去年5亿的坏账就是明证。 　　对于红岭对坏账的处理，网上有位投资者这样吐槽：“作为投资者，笔者相信他们想要的是每一次都管控风险安全运营，而不是你每一次坏账了再来擦屁股。每次坏账，红岭创投都出来承担，这虽然不能指责是件坏事，但这迎来一大批投资者的好评与媒体的赞赏，对此，笔者实在不能恭维。” 　　相比传统银行来说，接触大额企业借款业务，红岭创投还有一个很大的不足，就是资本金不足，杠杆率过高。这对于纯粹的信息中介平台而言，这应该不成问题，因为资金借贷关系跟平台本身是隔离的，比如拍拍贷模式。然而红岭创投垫付了，这便构成了一种实质担保，也说明红岭模式实质上是杠杆经营。红岭创投的注册资本仅有6千万，备用金也不过几个亿，动辄上亿的坏账损失是难以承担的负担。 　　微信平台“好有财”分析认为，当前宏观经济形式同样不利好红岭的风险控制。主要原因包括： 　　1.经济下行，企业借款违约率必将大幅攀升 　　2.房地产库存过剩，红岭债权资产价格下跌 　　3.红岭增资落空，借壳上市至今无法合并资本，资本供血难乐观 　　4.近期平台流动性下降，是否有足够多的资金流入“供血”存疑 　　对于外界的质疑声，红岭创投 董事长周世平在官网回复投资者的留言中，坦言投资有风险，“再美好的期望都做不到没有不良和坏账”。面对18个月的P2P征求意见稿过渡期，他表示，红岭2016年将会转型，将建一个大得红岭控股平台，P2P只是红岭体系中的一个分支，互联网金融产业链中有优势的将会重点布局，没有优势的将通过参股形式进行。

创业早期融资 估值越高越好吗？

　　投资人面对早期项目应该如何估值？创业者在融资时应该怎么写融资金额？越高越好还是越低越好？这里是黑马金融CEO、黑马基金管理合伙人陈永进在内部培训时作的《人人都是投资经理》系列主题演讲的一部分，我们摘编其中“估值篇”主题与大家分享。 　　陈永进，曾就读于清华大学机械工程学院，北京大学光华管理学院MBA。连续创业者，过去15年连续创办多家互联网公司并成功售出。现任黑马金融CEO，黑马基金管理合伙人。主导及参与投资项目包括：三个爸爸，疯狂老师，宜花科技，uhut哟哈，唐音无限，IT桔子，蚁视科技，彩球，郁金香运动，欢乐之旅等。 　　项目估值是项目投资中非常关键的环节。有些商业计划书到最后，也没列出他们的计划融资金额，这肯定是不合格的。列出的融资金额不管是多还是少，这都是双方可以具体商议的，但是你不能不写，至少也要写一个融资区间。比如说你要500万到800万，释放5%到8%的股份。 　　自己到底值多少钱，对企业来说是一个最基础的事。有些创始人聊到最后就是说不出来他们具体的融资金额，这种情况下，我们就会认为这个团队没有想清楚自己的商业逻辑。 　　融资额是项目方在跟投资机构去交流的时候，投资机构最后一定要问的一个问题。很多投资人知道融资额之后会表态说，“这个还不错，就是有点贵”，或者说“这个项目估值比较合理，投资机构会尽快跟进”。所以说，在融资过程中，估值是非常重要的。 　　第一轮融资，估值不妨稍低点 　　我复盘了一下我们过去两三年投的项目，凡是安全性比较高的，都是过去投的比较便宜的项目。现在算是一个融资的冬天，融资很难，有的企业因为以前烧了很多钱，加之后续融资难度大，所以就很容易倒掉。总的来说，第一轮融资这个阶段，我们觉得比较安全的，整体估值一般在1500万以下。 　　稍低的估值会带来什么样的好处呢？ 　　第一，你的后续融资会很容易。比如第一轮估值是1500万，你稍微做一点成绩，就能用三五千万的估值去融下一轮，下一轮进来的人不会有什么心理障碍。 　　前些天我跟我们投的一家企业的CEO聊下一轮融资节奏的问题。本来，他下一轮的融资是要按照两个亿的估值去融的。他们很兴奋，觉得按两个亿的估值，可以融到一笔比较大的钱。但其实不然，这个数字对项目方（创业者）来讲，是个特别大的压力。我讲一个真实案例，我们投的一个项目，是一家知名机构接的A轮。我们投的时候比较便宜，估值不到两千万。后来者是按1个亿的估值投进来的，投后估值2个亿，投了2000万。这个项目，从开始接触这家知名机构，到所有的法律条款的最后交割，整整用了五个月的时间。这是一个特别漫长的过程，到最后那一个月的时候，项目方接近崩溃，因为他的账上已经没有钱了。起初，他认为出资应该很快啊，你大机构两三个月还搞不定吗？不幸的是，确实搞不定。 　　只要项目融资额在1000万以上，或者1500万以上，第一，下决策就很难；第二，这个阶段一般都是大机构，大机构的流程会特别漫长，因为他内部要层层过会。而且，通常情况下，大机构的法务又是外包的，外包的法律公司为了避免出现任何差错，就会一遍遍去跟你梳理公司的架构等等。这个阶段，投资机构是不会介入的，他觉得他们已经有了投资意向，接下来你就需要去跟法务确定具体的事情。等项目方跟法务过完所有的具体细节，再讲打款的事情。但是在法务这个阶段，可能会耽误你两到三个月的时间。法务一定是会跟项目方严肃认真、反复地去谈所有的细节，项目方又很难越过法务，直接去跟投资人提“跟法务谈细节的时候，能否同时把款打了”的要求。投资机构合伙人是一定不会给你开这个绿灯的，因为他也怕会出什么问题。所以，这个时候，后续融资就会很繁琐，资金到位时间会很长，因此会出现项目方资金链断裂的情况。 　　第二，如果项目的估值便宜，那么对投资人来说，一开始占的权益会比较多，这样后期很容易变现退出。比如，我在2014年投游戏项目，通常投两三百万，我就会占到20%甚至30%的股份。这种情况下，大家都有利。因为，他的初始估值只有一千万，到了2015年的时候，随便一个游戏项目出来，就可以要三千万的估值。在这种情况下，要融两三千万的话，一个有成品的团队肯定要比只有一个计划书要容易得多，而且投资机构也更容易下决策。如果投资人占有足够多股份，那就可以通过卖一些老股或其他方式，来保障我们的权益。 　　我们也遇到过其他的情况。 　　比如一个做技术研发的初创项目，第一轮融资，一千万的估值，我们投200万占他们20%的股份。但是在下一轮的时候，由于很多投资人来找，创始人开始自我膨胀，觉得他的项目应该很值钱。那时，我们就建议他以五六千万的估值，先融到钱再说。但是他最后选了一个给他估值最高的公司，那个公司其实并不是很懂这个行业，但是的确很有钱。而创始人又只想融1000万，他就跟这个公司说，我要按投后估值2亿来融这个钱，1000万你只能占我5%的股权。在2014年底2015年初的时候那个市场很热，所以那家公司就按这样的估值投了。 　　最近那个创始人又找我们聊了一次，说想要召集所有的投资人来开一个会，因为他们前一轮的估值太高——2亿。现在想再融，他就至少要以2.5亿或者3亿去融，就算是占5%的股份，也要投1500万，但是投资人又觉得投这么多，话语权特别小，所以都不愿意按这个估值来，所以现在项目方就卡在2个亿这个悬崖上了。他就问我们所有的投资人，他现在能不能按照1个亿或者1.5个亿的估值来融这一轮？如此一来就产生一个大问题，所有以前进去的人都不愿意调估值，甚至于他还会触发一些其他的条款。 　　因为所有的条款里面都会约定，你下一轮的融资估值不得低于这一轮的融资估值，否则，投资人会按照下一轮的估值重新计算占股比例。比如上一轮你是按2亿投的，下一轮估值变成了1.5亿，那么我就要把我之前投的钱，按照1.5个亿的估值重新调整，要多占你的股份，这个是所有的保护性条款里面都有的。 　　而且这还涉及到一个信心的问题，因为所有的投资机构在下一轮投进来之前，他都要去做尽职调查，你把你之前的投资协议给投资机构看，结果对方发现项目上一轮是按估值2亿投的，这一轮为什么要给我报一个亿或者1.5个亿啊？只有两种可能，第一，是你做得不够好，所以现在融不到钱了。这样的话投资机构就会很担心，会不会成接盘侠？第二，就是你们过去过度膨胀，那投资机构就会对你的团队有担心，你的人员素质，你的创始人的能力是不是有问题。所以，这个前期估值过高，是很容易导致一些问题的。 　　早期融资，出让多少股份比较合适？ 　　早期阶段，投资人要占多少的股份呢？通常来讲，一般希望至少占到10%，最好在15%到20%之间这样的一个比例。 　　会不会要25%到30%呢？也有可能。第一，要看这个创始人会不会接受，但他会觉得在后期股份还需要被稀释，所以在这个阶段就不会释放太多的股份。第二，我们也担心我们开始占的股份太多，会导致他后续融资的困难，或者说是他的团队内部激励会有难度。 　　如果我们按照15%或者20%去估算的话，你拿三百万，很容易倒推出他这一轮融资的估值到底是多少。这是一种比较简单粗暴的做法，也就说你现在需要多少钱，我就去给你多少钱，然后我现在要占多少股，就给你定出来这么一个估值。 　　一般创业者在这个阶段比较弱势，因为现在什么都没有，所以投资机构占的股份就一定要多。而项目方少要钱又不可能，因为你现在需要300万，如果投资机构只投100万，项目方又完不成所做的事情。所以这两个刚性条件一叠加，就推导出项目方现在的估值。这样项目方目前就是一个估值2000万左右的企业，而且这个估值基本也落在我们现在早期投资的投资金额区间里面。 　　很多项目为什么估值高？是因为他的人力成本已经非常高了。同时，伴随着现在价值的回归，项目的估值就会相应的随着经济周期变化而改变。什么是价值的回归？前两天我看到朋友圈一个段子，说：“现在一个iOS程序员，一个月的工资只有一万两千块钱，这让程序员怎么活啊。”但是投资人可能会觉得他应该再降一点，降到八千可能会好一点，因为他之前是在一路的上涨。 　　很多时候我们遇到一些不理性的融资者，也会有一些技巧去让他把估值降到合理的区间。因为很多融资者其实是不了解这一点的，他认为估值是越高越好，所以我们一定要跟他把融资步骤讲清楚，如果你在不恰当的时候采用过高的估值，那对你的项目也会是一种巨大的障碍。 　　我见过一些非常固执的融资者，他就是觉得融资当然估值越高越好，“如果有人能给我两个亿，为什么我只要一个亿？”这种情况下，第一，你一定要在这个项目的后续融资上给他讲清楚，不要只图眼前利益，而为你的后续融资人为地制造很多障碍。第二，要教给他一个正确的方法论，就是说你要去选择真正对企业有价值，对你有帮助的投资企业，而不是谁投的钱多就选择谁。2015年有很多的土豪基金，因为有很多的房地产转型，他把钱给了你之后，对你的后续成长却没有任何的帮助，因为他们缺乏相关的行业资源。拿这种没有价值和后续资源支撑的钱之前，要慎之又慎。 　　通常融资者另外一个执着的点是，创始人会觉得投资机构占了企业如此多的股份，股份被摊薄了，最终甚至创始人都不能控股。这一点，要首先给企业创始人讲明白，你能看到的上市公司的老板，其实在公司里基本上都只占了一个特别小的股份。从几个点到十几二十个点的都有，真正能占到30个点以上的是几乎不存在的。因为你的股份在不断地融资在稀释，或者说在不断地分给你的团队。 　　通常来讲，当企业融到C轮之后，公司的主要合伙人，一般股份都是在30%或者在30%以下。所以不要那么执着地去说，你有没有控股，你有没有占51%以上，或者说你是不是一个相对最大的股东等这些东西。投资机构要首先给企业创始人讲清楚这个逻辑，否则很难达成一致。

李克强：双创示范基地要有“里子”

（原标题：李克强：双创示范基地不能光有“帽子”“面子”还要“里子”） 继今年2月的国务院常务会议部署建设“双创基地”后，李克强总理4月20日主持召开常务会，决定建设一批大众创业万众创新示范基地，推动双创迈向更高层次和水平。 “双创示范基地的名称中有‘示范’二字，很重要的一点，就是要探索形成可复制、可推广的经验，激发全社会创业创新活力，以发展新经济，催生更多新技术、新产业、新业态。”李克强说。 不能光给双创示范基地戴个“帽子”、铺个“面子”，还要有实实在在的“里子” 当天会议决定，按照政府工作报告部署，遵循市场规律，建设一批高水平、有特色的双创示范基地。李克强强调，建设示范基地，不仅要释放市场、社会的创新活力，政府也要出台相应的配套“硬政策”，并且要确保政策真正落地。 他举例说，国务院此前出台股权激励试点政策，允许在中关村注册的高科技企业对本企业技术人员进行股权、期权奖励，并允许获奖励者在分红、交易前，不用缴纳个人所得税。但这一政策落实的过程中，增加了不少限定条件，对“高科技企业”的认定也出现了“鸡生蛋、蛋生鸡”的循环证明，导致最后只有很少一部分企业能享受这项政策。 “这怎么能调动科研人员创业创新的积极性？”总理说，“高科技企业要发展，必须吸引人才，一个很重要的手段就是期权激励。我们这次既然确定了双创示范基地要在一些领域先行先试，那就要把大家切实关心的问题理出来。咱们不能光‘吼一嗓子’，还要有‘金刚钻’。不能光给双创示范基地戴个‘帽子’、铺个‘面子’，还要有实实在在的‘里子’。” 依托物联网、大数据、云计算等技术，发挥网络平台企业的力量 今年2月部署建设“双创基地”的常务会，提出龙头企业、中小微企业、科研院所、高校、创客等多方协同打造“众创空间”。20日的常务会上，李克强明确强调，建设双创示范基地不仅需要高校、科研院所、企业的合力参与，还需要发挥网络平台企业的力量。 当天会议决定，首批选择部分省市的一个区域，同时选择若干高校和科研院所、已有成效的生产企业、网络平台企业等建设双创示范基地。 “我们已经进入互联网时代，跟不上这个浪潮，就可能永远被甩在后面。”总理说，“因此推进大众创业、万众创新更要依托物联网、大数据、云计算等技术，要充分发挥网络平台企业的力量。” 推动大众创业、万众创新向更大范围、更高层次、更深程度发展 5天前，李克强总理在清华大学、北京大学考察期间，着重询问各学科科研经费使用制度，尤其是“人头费”的比例。 “北大数学学院的‘人头费’比例只有30%。”20日的常务会上，李克强说，“纯数学用不了多少设备，主要就是靠大脑。这不是逼着他们不搞纯数学，不坐‘冷板凳’吗？” 他要求各部门、各地方都要下定决心解放思想、细化工作，更好激发科研人员创业创新的积极性。“这方面真是‘舍不得金弹子，打不了金凤凰’啊！”总理说。 当天会议决定，双创示范基地要重点围绕简政放权、营造公平竞争环境、成果收益分配和科研经费使用制度、人才流动、协同创新和开放共享、发展分享经济等开展试点。李克强进一步强调，双创示范基地还要在推进商事制度改革、“证照分离”等方面先行先试，在知识产权保护等方面也要出台“硬措施”。 “大众创业、万众创新对推动发展、扩大就业意义重大。要通过双创示范基地的建设，进一步推动双创向更大范围、更高层次、更深程度发展。”总理说。

红岭创投回应25亿逾期借款回收问题

近期，外界流传的高管腐败、提现失败、25亿逾期等消息，将老牌网贷平台红岭创投推上风口浪尖。4月20日下午，红岭创投针对媒体质疑作出回应。 　　对于某自媒体提及的投资人提现失败现象，红岭创投表示，4月份因为系统提升安全级别，提现受到影响的用户一共7位。上周这7位用户遇到的问题已得到妥善处理。并表示，确有工作人员工作拖沓的因素影响，为此公开致歉。 　　“红岭创投上线七年来，从未有过资金紧张导致提现不正常的现象，即使在广州纸业事件影响下，出现过两星期左右比平时提现增15%的情况，红岭创投也是备足现金满足用户需求。”红岭创投称。 　　而对于该媒体质疑的25亿逾期项目及流动性问题，红岭创投指出，25亿逾期借款并未全部逾期。“大部分是由于经济下行，企业经营遇到困难，我们在贷后管理中对该类企业进行五级分类，若划为不良，资产保全部门会提前介入，进行诉讼和资产保全工作，同时积极推进资产重组，化解不良风险。” 　　红岭创投表示，2014年6月以来，所有借款项目抵押物均有经银行认可的两家评估机构提供评估报告，不存在抵押物虚高估值的情况。 　　据红岭创投风控部门近期对全部借款项目抵押物进行的专项贷后检查显示：“平均抵押率在60%以下，由于这些借款项目都有充足抵押物，经过法律确权，最终收回贷款是有把握的，没有终极风险。红岭创投有足够的资产和权益加上风险准备金，化解流动性风险是有保证的。” 　　红岭创投于2009年上线，为国内规模最大的P2P企业之一。其官网显示，目前累计投资金额1382亿元，投资人近百万。

股权众筹进入发展快车道

今年以来，随着互联网众筹被纳入十三五战略规划，股权众筹众筹迎来了历史发展机遇。日前，国务院印发了《上海系统推进全面创新改革试验加快建设具有全球影响力的科技创新中心方案》，支持上海地区为开展股权众筹融资试点创造条件，其中着重要求上海探索试点为企业创新活动提供股权和债权相结合的融资服务方式，与创业投资、股权投资机构实现投贷联动。 “股权众筹不仅给当下众多创新型企业以及项目创造了无限可能，同时也是中国经济实现转型升级的重要途径。”深圳市人大常委会经济工委委员、深圳互联网金融商会会长表示，在国家推行‘供给侧改革’、‘双创’、‘金融改革’等一系列普惠政策的当下，股权众筹加速了其落地实施的步伐，成为重要突破口之一。 近年来，随着国家“大众创业万众创新”战略方针的提出，众多创业型企业以及创新型项目如雨后春笋般诞生，但由于这些创新型企业的资质或者是信用等级较低，导致无法得到传统金融机构的资金扶持，进而在未来的发展上也是举步维艰。而股权众筹作为互联网金融一种新型的融资模式，能快速、有效的帮助创新型企业带来资金的支持，为企业的发展提供更好的服务，使好的项目、好的创意得到落地。 另外，股权众筹不仅给中小微创新型企业带来了普惠金融的甘露，同时也让投资者享受到了初创企业成长的收益。随着“负利率时代”的到来，钱放在银行就等于贬值，因此投资理财成为个人财富保值增值的重要途径，但股市的低迷、房地产行业的波动，使得国内投资者的投资渠道显得尤为窘迫。而股权众筹借助了互联网服务平台，形成了新的消费投资渠道，得到了越来越多人的认可与关注，从而进一步提高了投资者的投资热情，营造了一种全民创投的氛围。 “股权众筹的发展符合国家的战略方针，也顺应时代发展的潮流，成为颠覆传统金融模式的新动能，同时对当前金融业改革也发挥着重要作用。”随着中央政府对股权众筹的大力支持与鼓励，股权众筹已逐渐成为互联网金融行业炙手可热的新型融资模式，未来中国股权众筹市场的发展充满想象空间。

全国暂停“金融”相关字样企业注册

注册名称或经营范围出现跟“金融”有关字样的机构，包括交易所、金融、资产管理、理财、基金、基金管理、投资管理、财富管理、股权投资基金、网贷、网络借贷、P2P、股权众筹、互联网保险、支付等，均将暂停注册。 互联网金融专项整治工作已经启动，在整治期内，全国各省市将暂停登记注册在名称、经营范围中含有金融相关字样的企业。财新记者从多位知情人士处获悉此事。 　　按照央行4月14日出台的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，各省级政府将联合当地金融监管部门，主要从在工商系统登记注册的企业入手，进行业务性质界定，以便分类处置。 　　此前财新报道，该专项整治工作持续不到一年，按照《实施方案》的部署，分摸底排查、清理整顿、评估、验收四个阶段，所有工作将于2017年1月底之前完成。 　　“工商系统管的是入口，这是严把市场准入关，从源头进行处理和防范。”一位权威监管人士告诉财新记者，暂停注册类金融的机构，是为建立前端准入机制。如果在整治期间这些存量企业没有通过监管部门的认定，就会被取缔，依法吊销营业执照。 　　具体而言，注册名称或经营范围出现跟“金融”有关字样的机构，包括交易所、金融、资产管理、理财、基金、基金管理、投资管理、财富管理、股权投资基金、网贷、网络借贷、P2P、股权众筹、互联网保险、支付等，均将暂停注册。“严格意义上未经批准，注册名称和经营范围均不得使用这些字样”。另一位监管人士对财新记者表示。 　　这意味着，存量已注册的企业将被一一甄别，若有违法违规行为就被查处；以后对于金融类企业的准入门槛，回到了类似“先证后照”的管理方式，即先由相应金融管理部门审核，再到工商局注册。 　　截至目前，上海、深圳、北京等互联网金融活跃的城市，已采取了前述行动。 　　比如北京暂停登记“项目投资”“股权投资”“投资管理”“投资咨询”“投资顾问”“资本管理”“资产管理”“融资租赁”“非融资性担保”等投资性经营项目。名称或经营范围中包含跟金融有关表述的企业，也暂停核准登记。 　　深圳市暂停全市互联网金融企业的名称及经营范围的登记注册。‪同时，‬在银监会对P2P的征求意见稿下发之后，相关P2P公司应相应作出名称及经营范围的调整。比如，原来可以叫“互联网金融服务”有限公司，经营范围包括“依托互联网等技术手段，提供金融中介服务”，现在这些公司都必须改名为“网络借贷信息中介”。

第三方支付实施牌照式管理

国务院已牵头多部委联合召开会议，针对互联网金融制定了分领域、分地区条块结合的专项整治方案，按照业务形态，打造不同监管机构联合地方政府及相关金融监管部门的“多合”整治体系。此次整治的领域覆盖了互联网金融的多种业态，重点包含第三方支付、线下投资理财、P2P网络借贷、股权众筹、互联网保险及此前引起市场震荡的首付贷、尾款贷等引导配资资金的房地产金融产品。除具体的分业形态外，以宣传造声势的互联网广告也成为此次整治的重点之一。专项整治工作将为期一年，计划于2017年3月底完成。 　　《第一财经日报》从上海地区监管部门相关人士处获悉，针对此次整治工作，各归口单位将于2016年4月30日上交工作方案。 　　全行业整顿 　　《第一财经日报》获悉，由央行牵头成立的专项整治领导小组已经制定了接下来一年的具体时间表，将具体分为三个时间段： 　　第一个阶段从现在起到7月底，各省级政府制定本行政区域内清理整顿方案，同时各部门、各地区分别对各自牵头区域开展清查。 　　第二个阶段从8月到11月底，将实施清理整顿，同时工作小组和各地区分别组织自查。 　　第三阶段从12月底到2017年3月份进行验收，形成报告并由央行会同有关部门完成总体报告，并形成互联网金融监管长效机制建议。 　　此次整治活动将第三方支付、网络借贷、股权众筹、互联网保险、首付贷等多个领域纳入，实属首次。 　　非银行网络支付虽然在线上线下等多种支付场景中给予了突破，便利了人们的生活，但也由此带来部分非持牌支付机构挪用客户资金、非法开展资金清结算业务等风险事件。此前，央行针对部分违规经营的支付机构已经采取了牌照收回的做法。 　　P2P网络借贷在过去一年不断暴露风险，跑路事件、非法集资案件不断爆出。此次整治工作中，P2P领域将重点整治以网络借贷为借口开展非法集资等违法违规事件。 　　回顾历史，互联网金融在短短数年间经历了波峰波谷的骤然转变。2007年到2013年上半年，互联网金融更主要处在缓慢发展、逐步破土的阶段；2013年到2015年上半年，互联网金融如潮水般涌入市场。 　　但2015年之后，互联网金融这条抛物线开始走下坡路，尤其是进入2016年，互联网金融新近门槛不断攀升、此前传统金融机构成立的与互联网金融相关的部门逐渐被边缘化、现有平台融资步伐一缓再缓等现象已经出现，但是这些仍然不足以证明行业发展已经进入“瓶颈期”。 　　影响更大的是，以e租宝、泛亚、中晋、大大集团等为代表的非法集资性质的案件成为危害社会的“毒瘤”，互联网金融在一定程度上演变成了酝养风险的土壤。 　　业务交叉、多业态联合、不同金融市场在互联网金融领域联姻已经成为互联网金融的重要特征，而正是这种多重复合造成了风险的蔓延。而这样的风险传导，不仅仅发生在地区之间，还发生在不同的金融市场之间。从目前风险事件集中爆发的线下理财机构可见，更多的平台在某种程度上扮演着传统金融产品分销渠道的角色。在分销的过程中，不同金融产品相互叠加，被再次“打包”、“上色”，形成所谓的创新金融产品，以高额的回报吸引对于产品本身来说应归入“非合格投资人”的群体。 　　在这样复杂的风险传导机制中，最终造成系统性风险的可能性在逐步增加。全国各地方金融监管系统正是看到了这一苗头，采取集中整治非法集资，工商系统禁止含有投资理财、财富管理等名称的公司注册等一系列从源头防控风险的措施着手进行清理。此次针对互联网金融的专项整治的特点之一，即加入了公安部门的力量，利用多种专业手段清理整治违法违规案件。 　　穿透式监管 　　风险频发的背后原因种种，在更新迭代速度极快的互联网金融领域，当一个领域的监管细则尚未落地时，该领域的产品、模式已经发生了重大变化，造成互联网金融领域的创新行为与已有法律法规脱节的现象，并且这一脱节的情况越发严重，在行业向前奔跑的速度超过法律法规更新速度时，触及法律底线的行为便会不断上演。 　　至于那些非“持牌”互联网金融，除第三方支付已经实施牌照式管理外，更多的互联网金融细分领域是否采取牌照制监管始终是舆论讨论的焦点。 　　在此之前，负面清单制等多种监管方式屡次被提出。当前无论是一行三会监管层面，还是地方金融监管层面，对于互联网金融领域的监督，整治更多是按照具体业务进行划分。 　　2016年3月25日的中国互联网金融协会成立大会上，央行副行长潘功胜在提到监管形态时，曾首次突破“牌照式”监管，明确指出要实施“穿透式”监管。 　　潘功胜指出，要透过互联网金融产品的表面形态看清业务实质，将资金来源、中间环节与最终投向穿透联接起来，按照“实质重于形式”的原则甄别业务性质，根据业务功能和法律属性明确监管规则。“要坚持监管规则的公平性，不论金融机构还是互联网企业，只要做相同的金融业务，监管的政策取向、业务规则和标准就应一致，不应对不同市场主体的监管标准宽严不一，引发监管套利。” 　　此次整治活动针对互联网金融的多个细分领域，未来将设定细分行业的专项整治方案，由各监管机构牵头，组织各行政区域内的互联网金融风险专项整治，并建立风险事件应急制度和处理预案。

百余家上市公司“染指”P2P

在前两年风风火火布局P2P之后，2016年，上市公司的互联网金融热情终归平静，而回首那些曾经被爆炒的估值，也终将归位。 数据统计，截至目前，上市系P2P已达82家，具体涉及110余家上市公司，这其中，除了10余家P2P为上市公司全资子公司外，其余均为控股或参股的形式，有些上市公司在P2P平台中的持股比例甚至不到5%。 但无论如何，在前两年网贷行业风头正旺的时候，只要一沾P2P，上市公司必将获得股价的攀升，典型如匹凸匹（600696.SH）转型互联网金融的消息传出后，一个月内股价飙涨超过1.3倍，但直到现在，其互联网金融业务仍无实质性进展。 打脸的案例不仅于此。去年以来，互联网金融监管政策接连出台，对P2P平台的合规性要求也愈加严苛，尤其是进入4月份，全国范围内的互联网金融专项整治工作拉开帷幕，在“合规年”的作用下，上市系P2P内部也分化严重：既有像陆金所一样的“巨无霸”，也有注册用户仅为几百人的“迷你版”。 在业内人士看来，随着监管趋紧，上市公司未来也应仔细斟酌是否继续从互联网金融领域捞金，以及有效提升平台规模的问题。 各式扎堆状态 去年，上市公司蜂拥进入互联网金融领域，分享风口行业里的估值快感。去年前5月，《第一财经日报》记者统计发现，40余家A股上市公司先后布局P2P行业，而截至到今年4月份的数据显示：已经有超过110家上市公司组建了大大小小近85家P2P平台。 其中，大部分上市公司会选择通过注资、增资的方式收购或者入股P2P平台，持股比例大多在10%~30%之间。 10家左右上市公司以全资控股的形式持有P2P平台，如恒大集团旗下的恒大金服、熊猫金控旗下的银湖网、金蝶软件旗下的金蝶金链、腾邦国际旗下的腾邦创投、赛为智能旗下的惠投无忧、三六五网旗下的安家贷等。 也有近30家上市公司在“为了赶上风口，但又无法下定决定”的矛盾心理状态下，仅仅少量参股P2P平台，持股比例甚至不足5%。 上市公司组团成立一家P2P也是去年资本市场的风景线之一，最典型的如鹏金所，由天源迪科等19家A股公司、金彩彩控等3家港股公司共同组建而成，且每家上市公司的持股比例均为3.79%；前海理想金融由古越龙山、浙报传媒、中捷股份、大连控股、凯恩股份等5家上市公司联合刘晓庆旗下传媒公司共同组建而成。 这种抱团状态尽管看上去参与感十足，但在背景各异的上市公司之间如何协调资源是个问题。 纵观鹏金所22家上市股东的主业，遍及软件、电子元器件、电工电网、通信设备、航空、工业机械、化工原料、保健品、精细化工、休闲用品、商业服务、环保等各式行业。业内也不禁质疑，上市公司究竟是“重在参与”，抑或真正投入自身的资源。 “抱团模式从营销的角度来说是很好的，在推广宣传方面可以博出彩，但并不意味着抱团的方式就一定能做好P2P，因为每家上市公司都有自己的资源，那么，作为股东之一，上市公司本身愿不愿意将资源拿出来共享是一个问题，即便共享之后，互相之间的协调也是问题，尤其是对于每家上市公司占股比较小的平台而言。”广州e贷总经理方颂对本报记者说。 除了不同行业的大杂烩以外，也有同行业的抱团模式，比如金一文化、萃华珠宝、东方金钰3家黄金珠宝上市公司联合另外13家非上市珠宝企业共同组建珠宝贷，并分别持有平台2.33%股份，该平台只专注于珠宝行业。 有的上市公司在旗下布局了一家网贷平台后大呼“不过瘾”，接连吸纳更多的P2P入局，比如东方金钰参股珠宝贷的同时，其内部网贷平台东方金钰网贷也于去年4月成立，与珠宝贷一样，东方金钰网贷专注于珠宝产业链条的融资需求。 H股上市公司中国信贷（08207.HK）自2015年年初先后全资收购金融工场、收购第一房贷以及第一P2P10%股权，进而参股第一P2P旗下的网信理财。 同样是H股上市公司，中国新电信（08167.HK）先后收购了阿凡达财富70%的股权及蜜蜂金服45%的股权，其年报透露，正筹备进一步拓展P2P业务，并计划成立第三方支付公司，发展个人信用信息平台，于珠三角地区成立综合服务门店及扩大客户基础。 借力转型并不容易 在方颂看来，上市公司布局P2P行业动机大致可以分为三类：一类是出于自身资源、布局等战略考量，比如具有供应链资源或客户资源，希望将资源与网贷行业相结合；二是上市公司自身主业增长乏力甚至亏损，希望借助互联网金融翻身；三是纯粹出于市值管理的需要。 “有些上市公司甚至和比自身还要微小的企业共同参股P2P，且在P2P平台上仅仅占有不到5%的小笔股份，这就存在炒作股价、市值管理的嫌疑。”方颂说。 在前两年网贷行业风头正旺的时候，只要一沾互联网金融，上市公司必将获得股价的攀升，尤其是去年上半年牛市行情的推波助澜下尤为明显。 2015年1月19日，中天城投两次发布公告称，拟逐步开展第三方支付、大数据金融、互联网金融门户、众筹信息化金融机构等互联网金融业务。在发布公告后的5个交易日内，有两个交易日股价出现涨停，公告后5个交易日的累计涨幅达35.95%，去年3月份，其股价达到36.53元的历史高位。 2015年4月27日，大金重工公告向投哪网增资1.5亿元，占股11.7647%，大金重工也在公告后5个交易日出现两次涨停，公告后5个交易日的累计涨幅达到21.65%。 但是，随着去年下半年股市大幅调整，被爆炒的估值也骤然冷却，回归本位。 而从上市公司的主业来看，似乎没有哪个行业不能“互联网金融+”，《第一财经日报》记者统计发现，110余家上市公司涉及制造业、传媒业、农业、房地产、金属冶炼、通讯、建材、计算机、电工电网、服装、互联网、医药、环保、商业服务、金融等10余个大类行业。其中，房地产、电子、服装、农业等4个细分行业的上市公司最为积极。 近两年，国内房价低迷，地产行业面临拐点危机，不得不纷纷脱离主业谋求转型，而如日中天的互联网金融正好成为转型对象的不二人选，但对于一无经验、二无人才的地产公司来说，“互联网金融+”并不容易。 匹凸匹在2015年年报中表示，互联网金融业务受行业监管的影响，特别是中国银监会正式发布P2P行业监管细则《征求意见稿》，《征求意见稿》第十条明确：“禁止P2P开展股票配资、股权众筹等业务，且不允许网贷机构从事除官网外的线下推广活动”，报告期内公司新涉足的互联网金融业务未能达到公司预期收益，尚处于前期研发阶段，未能实现实际收入。 去年，尝试转型互联网金融的冠城大通（60067.SH）投资设立了P2P网贷平台“海投汇”，海投汇于去年6月1日上线运营，截至报告期末，海投汇累计成交金额为1.83亿元，但冠城大通并没有披露海投汇的具体盈利情况。海投汇官网显示，截至目前，其平台用户29697人，属于行业内的中小平台。 同样在去年，高调宣布退出房地产行业的证大集团董事长戴志康投资设立了证大e贷，而近期，证大e贷在官网提示，因近期债权供应紧张，故而停止产品供应。而在产品列表里，最后一批发布的理财产品时间为今年2月份。 小平台路在何方 日前，网贷之家发布前十大上市系P2P平台，分别为陆金所(中国平安)、宜人贷(纽交所直接上市)、微贷网(汉鼎股份占股5%)、投哪网(大金重工占股11.76%)、翼龙贷(联想控股占股33.33%)、搜易贷(搜狐集团占股35%)、和信贷(盛达矿业占股5%)、银湖网(熊猫金控持股100%)、鹏金所(天源迪科等22家合计持股83.38%)、银客网(昆仑万维占股20%)。 网贷之家创始人朱明春对本报记者称，如果将P2P平台划分为上市系、风投系和创业系，目前发展势头最好的还是风投系，“上市系在品牌、团队方面要比风投系差些，而创业系里面获得风投的平台发展比较快，没有获得风投的平台相对缓慢。”他说。 上市系P2P平台内部业绩分化严重，重量级如陆金所，中国平安年报显示，截至2015年底，陆金所注册用户数超过1800万人，累计总交易量超过1.6万亿元。其市值也已经进入中国互联网公司内业前七。 与此同时，也有理财用户仅几百人的“迷你平台”，如拓日新能孙公司深圳市天加利互联网金融服务有限公司运营的“天加利”上线。截至今年3月末，天加利注册总数不足400人，待收仅123万元，投资总额276万元。 数据显示，超过5家上市系P2P的平台投资人数不足千人，大多数平台成交量在10亿元以内。广东互联网金融协会会长、PPmoney万惠董事长陈宝国此前在接受本报记者采访时曾表示，如果P2P平台的成交规模达不到百亿元，未来将很难盈利。 “有些个别的平台由于前期没有用力推广，导致平台规模较少，后续还要看上市公司本身的意愿，是否愿意持续经营下去以及如何经营，当然，也有些上市公司对于P2P依旧处于探索阶段，之所以没有发力可能是基于自己对于行业的判断，尤其是要等到监管细则落地之后决定是否发力。”朱明春说。 “上市系P2P大多是做内部业务，资金端和项目端都在内部循环和消化，而如果专注于自己内部供应链项目，事实上运营成本不会太高，另外，P2P平台也可以作为集团内部金融板块的一个重要补充。”广东南方金融创新研究院秘书长徐北说。 “生存是没有问题的，但至于合规性，这里会存在一个‘自融’的问题。”他说，但这个目前还较难界定和避免。

北京全面排查首付贷 项目下架人员解散

在上海、深圳、广州相继叫停“首付贷”之后，北京市网贷行业协会昨天向协会会员以及观察员下发通知，要求全面清理“首付贷”类业务，对涉及首付贷业务的平台进行“关停并转”集中治理。 如不自律就送监管 北京市网贷行业协会在通知中表示，各机构自即日起全面清理、停止新增“首付贷”类业务，存量业务妥善消化和处置。在五个工作日内将“首付贷”类业务交易额、存量、投资人数量等业务情况和自查自纠情况反馈协会秘书处。协会将适时组织开展专项检查。“通知”下发后，对于依然开展或者变相开展“首付贷”类业务的机构，一经发现将依据协会章程和行业自律公约，将相关线索移交监管部门处置。 一位P2P网贷平台的负责人介绍，北京市网贷行业协会是中国互联网金融协会下的一个重要成员，虽然它是一个自律性的组织，但在业内看来，它提出的要求代表着监管部门的态度，所以也是上级的要求，必须认真对待。简单地说，首付贷就是借钱给买房人付首付，购房人本已在银行进行贷款，再通过P2P平台借首付，杠杆比例太高，一旦资金发生问题，容易引起担保、资产管理公司、银行一列的连锁反应，甚至影响到国家经济。因此为更好地防范楼市风险，约束P2P网贷行业发展，叫停“首付贷”是合情合理的。 项目下架 人员解散 今年3月，在监管部门揭示“首付贷”风险之后，不少P2P网贷平台开始调整产品结构。搜狐旗下从事“首付贷”起家的搜易贷P2P网贷平台也下架了相关产品。部分网贷平台提供了诸如“赎楼贷”等产品，在部分一线城市可以申请到房价总额的20%，但是期限相对较短，最短30天，最长90天，借款利率则是网贷平台根据借款人风险大小进行评价。 从具体操作方式看，“首付贷”有抵押贷与信用贷两种类型，前者是借款人以房产等为抵押物向资金中介进行贷款，后者是借款人直接凭个人征信进行贷款，但二者的月息不同，前者为0.6%左右，后者为10%上下。如果算上服务费等费用，“首付贷”公司向借贷人共约收取15%至20%的年化利率。从期限上看，少数“首付贷”的年限达到10年，但普遍的是3年之内，相应的贷款资金规模一般在20万至60万元之间。一般而言，除了开发商或房产中介机构拿出一部分自有资金提供“首付贷”，更多的互联网金融机构所使用的资金都来自社会融资。 一家总部位于朝阳区的P2P平台的业务员告诉记者，公司今年看到楼市火爆，本来筹备了类似“首付贷”的项目，就在产品即将上线之际，上海链家“首付贷”的事情被曝光，现在项目筹备团队已经解散，项目人员也被安排到其他岗位去了。 一线城市纷纷摸查“首付贷” 在今年两会上，央行副行长潘功胜在记者会上明确表示，房地产中介机构、房地产开发企业自办的金融业务，或者与P2P平台合作开展的金融业务，没有相应资质属于违法经营，央行将对此进行清理整顿。这是媒体集中曝光P2P平台“首付贷”业务后，来自监管最严厉而且明确的表态。由此拉开了清理房地产产业链上无序“加杠杆”的帷幕。 3月15日，广州互联网金融协会率先对各会员单位正式下发了《关于调查统计首付贷等房贷产品的通知》，协会针对P2P平台等会员单位涉及众筹购房、首付贷或其他涉及高杠杆放贷的情况进行调查统计，梳理名单、数量、产品模式和涉及金额。随后，深圳金融办对当地“首付贷”进行摸底排查。深圳地区初步掌握的数据显示，深圳首付贷存量规模在20亿元人民币以上。4月初，上海互联网金融协会也要求各会员单位在经营中坚持普惠金融，服务实体经济，切实防范金融风险。

基金一季报揭幕 混基仓位多超八成

截至19日晚发稿时，华夏、建信、摩根士丹利华鑫、嘉实、南方和民生建银等基金公司公布旗下约120只基金一季报。受1月股市大幅调整影响，权益类产品业绩不太理想。一些基金经理认为，展望2016年全年，市场趋势不明朗；短期来看，经济回升和资金宽松环境将使市场阶段性机会持续。 　　一季报显示，华夏基金旗下华夏蓝筹核心、华夏行业精选等混合型基金仓位均在八成多。华夏蓝筹认为，中长期看，市场风险偏好回升需坚定持续推进改革。短期看，二季度原有增长模式和短周期加库存带来的短期经济回升将持续。受益于偏宽松政策环境，市场阶段性机会将持续。从结构看，低估值价值股基本面改善在经济回升过程中将更加明显，因此仍将坚持消费、银行、交运为主的持仓结构；同时积极把握创业板、中小板优质个股股价波动带来的阶段性机会。行业上，看好景气周期向上的行业，包括传媒、养殖、教育、婴童产业、轨道交通、环保、医疗服务等。 　　景顺长城旗下景顺长城资源垄断混合型基金仓位在八成多。该基金表示，展望2016年，各种影响市场因素远比想象的复杂，目前难以对宏观经济和市场走势进行明确判断，更倾向于上蹿下跳的“猴市”。供给侧改革和人民币汇率是2016年宏观经济和市场走势的最重要变量。 部分基金如建信优势、摩根士丹利华鑫资源优选混合仓位较低，均在六成左右。摩根士丹利华鑫资源优选混合基金认为，经过一季度的调整，市场风险得到一定程度释放，投资者风险偏好会逐步提升，反弹趋势有望延续。 　　部分基金认为，接下来需要关注通胀、汇率、估值和减持的影响。景顺长城资源垄断混合型表示，供给侧改革背景下，传统企业ROE将明显提升，金融风险将得到有效释放。摩根士丹利华鑫资源优选混合认为，经济转型成功仍需时日，近两年再融资形成的巨大减持压力等困扰市场中长期向上的问题仍不可忽视，行情仍可能有所反复。华夏行业精选表示，看好预期改善的资金推动行情，但也对估值保留一份警惕。二季度坚持两点操作原则：第一，对于业绩增长与估值匹配的成长股，在合理的价格水平内适度重仓；第二，整体持股保持分散，个股持仓比例保持较低水平，严格控制高估值风险。

五牛基金全面接掌匹凸匹

继曲线控股匹凸匹大股东匹凸匹（中国）后，五牛基金又顺利接手“神龙83号”信托计划持有的匹凸匹股份，从而实现对匹凸匹控制权的全面接掌。 匹凸匹4月19日公告称，收到公司控股股东上海五牛股权投资基金管理有限公司（下称“五牛基金”）发来的《股份增持告知函》。该函称，五牛基金于4月18日通过大宗交易方式受让方正东亚信托有限公司-神龙83号-31证券投资集合资金信托计划以及方正东亚信托有限公司-神龙83号-32证券投资集合资金信托计划持有的约1000万股上市公司股份，交易价格为每股14.44元，交易总金额为1.46亿元左右。 这是匹凸匹原实际控制人鲜言与五牛基金交接的最后一步。 此前，在匹凸匹大股东所持股份受限无法转让的背景下，五牛基金想出了曲线集权的办法，即直接控股匹凸匹大股东——匹凸匹（中国），使合计持有的匹凸匹股权升至15.85%，成为第一大股东，上市公司实际控制人为五牛基金的控股股东韩啸。而在“神龙83号”信托计划所持股份转让后，五牛基金合计持股达到18.82%。至此，匹凸匹原实际控制人鲜言已不再持有上市公司股份。

周小川：中国众筹还属初级阶段

近日，中国人民银行行长周小川在美国华盛顿出席了经合组织(OECD)《关于中小企业和企业家融资状况的报告——OECD打分板》新闻发布会。周小川行长在发布会上发表了致辞，并与OECD秘书长古里亚共同回答了记者的问题。 　　周小川在回答记者提问时表示，中国公司部门总体杠杆率比较高，但如果进一步细分，可以发现中小企业获得银行资源相对较难，所以要增加对中小企业的融资。而传统企业仍然处在改革和转型阶段，需要降低杠杆率。周小川指出，我们需要大力发展股权融资。在中国，证券市场是在大约25年前建立的，发展时间比较短，还不成熟。储蓄只有一小部分进入股市，还有一小部分进入了保险业，但大部分还留在传统的银行业。高杠杆同时意味着高风险，贷款发得多，不良贷款可能也相对较多，尤其是在经济形势不好的时候，因此我们希望通过改革和发展，逐步改善这种现象。 　　周小川指出：中小企业融资目前仍面临诸多挑战。正如今天这份报告所指出的，中小企业融资往往依赖传统银行贷款，但一些国家的中小企业贷款开始减少，无法满足中小企业的融资需求。现在我们可致力于发展传统融资工具以外的其他融资渠道。 　　人民银行在促进中国国内中小企业融资方面采取了一些具有中国特色的改革措施。 　　一是灵活运用货币政策工具，针对中小企业贷款占比较高的金融机构实行定向降准。 　　二是加强信贷政策指导，鼓励和引导金融机构，尤其是社区银行优化业务流程，加大对中小企业的贷款投放。国家开发银行和中国农业发展银行还在设法向中小企业提供资金支持或担保。 　　三是创新金融产品和服务方式。推动银行业金融机构扩大知识产权、股权、应收账款等质押贷款业务规模。传统上，只有房地产可用于质押，因此我们扩大了质押范围。同时积极发展供应链融资和创业担保贷款。 　　四是扩宽中小企业多元化融资渠道。推出供应链票据和定向可转换票据等适合中小企业使用的融资工具。 　　五是加强中小企业信用体系建设。完善中小企业信用信息征集、信用评级和应用机制。 　　六是推动普惠金融和互联网金融发展。中小企业是当前普惠金融和互联网金融的重点服务对象。 　　互联网金融发展迅猛，但也存在不少问题，我们需要规范发展互联网金融。 　　虽然中国在中小企业融资方面取得了进展，但也存在一些不足。首先，缺乏足够的中小型金融机构，特别是基层的社区银行。其次，虽然已在信用信息数据库建设方面取得巨大进展，但仍需努力建立高水平的信用评级体系。第三，中国仍是一个发展中国家，国民财富尚未充分积累，缺乏足够的有效抵押品，应鼓励新的中小企业通过股权方式进行融资，众筹等互联网金融股权融资形式取得发展，但仍处于初级阶段。 　　虽然中国在中小企业融资方面取得了进展，但也存在一些不足。首先，缺乏足够的中小型金融机构，特别是基层的社区银行。其次，虽然已在信用信息数据库建设方面取得巨大进展，但仍需努力建立高水平的信用评级体系。第三，中国仍是一个发展中国家，国民财富尚未充分积累，缺乏足够的有效抵押品，应鼓励新的中小企业通过股权方式进行融资，众筹等互联网金融股权融资形式取得发展，但仍处于初级阶段。

股权众筹本金退出样本：首轮跟投人获返本退出选择权

4月18日，百度上线私募股权投融资平台“百度百众”，至此，BATJ已齐聚股权众筹行业。在互联网金融风险事件频出的当下，投资人保护问题成为行业共识。 虽然目前股权众筹很受关注，但真正实现退出的项目仍屈指可数，如何顺利实现退出是防范风险的关键。 监管层对股权众筹的定义为“大众、公开、小额”，目前试点办法未出台。市场上所指的股权众筹多为互联网私募股权融资。 京东东家负责人孙肇昭在接受21世纪经济报道记者采访时介绍，京东东家即为互联网私募股权众筹平台，2015年3月31日正式上线以来，已帮助89个创业创新企业成功融资，总融资成功率92%，总融资额近11亿元人民币。其中，23个项目正筹备登陆新三板。东家已与国内红杉资本、经纬创投、真格基金、IDG资本、戈壁创投等50余家主流投资机构建立合作。 截至目前，超6万高净值用户在京东东家平台参与股权投资，重复投资率超30%，10%的投资人在平台投资项目超5个。 本金退出模式剖析 东家海尔小帅影院是目前通过下轮融资实现退出的项目，投资人持有仅9个月就实现超过300%的回报。 孙肇昭称，通常股权投资回报期在4-7年，目前股权众筹行业成功退出的项目为数不多。 4月11日，海尔小帅影院与下一轮投资者签订融资协议，协议明确，海尔小帅影院首轮众筹投资者获得返本退出的自主选择权，这开创了股权众筹又一新的退出模式：本金退出。 据京东众筹介绍，海尔小帅影院项目自2015年7月融资成功至2016年3月底，9个月时间企业估值达到4倍。 据海尔小帅方面透露，公司已获得由微峰资本领投的B轮投资，之前的跟投人可自主选择退出与否，一是继续持有全部股权，另一种是本金退出但增值收益可作为股权继续持有。据京东众筹统计，在此前一轮众筹融资的69位跟投人中，有32位投资人选择继续持有，有37人选择先拿回本金，增值收益作为股权继续持有。 海尔小帅影院创始人马文俊表示，能在短时间内实现高估值有多方面因素，其一，海尔小帅获得京东生态资源支持，例如对接京东产品众筹以及京东商城等，让其产品能在早期就聚拢粉丝，构建用户社群，并为产品更新迭代过程开拓长期销售渠道和场景。 其二是投资人支持，既有机构股东的技术资源、人脉资源，也有大量个人跟投人在产品策划、渠道推广、营销策略等方面提供支持。很多投资人成为渠道代理，加入小帅“合伙人”计划。 截至目前，京东东家为投资者提供包括下轮融资、股权交易中心转让、并购增发以及IPO等全渠道退出模式选择。 在企业自创退出条件的同时，京东东家还与市场上主流的风投机构建立联系，为融资企业建立对接渠道。此外，打造“上市公司直通车”，将平台项目直接推送给上市公司。 通常而言，风险投资退出期为4-7年，且传统VC投资很难通过下轮融资实现退出。海尔小帅的退出模式为股权众筹提供了新方向。 但问题是，资本圈多次提及资本严冬即将到来，通过下轮融资获得退出的途径难度加大，如何保障投资人利益？ 对此，京东金融副总裁金麟在京东东家一周年庆上称，所谓“资本寒冬”并不成立，创投资本“寒而未僵”，大量资本仍游荡在创投领域；优质项目在得到资源扶持的情况下更受追捧，市场开始呈现“良币驱逐劣币”的态势。 创投板+消费板融资模式 股权众筹从本质上来说是一个高风险高收益型投资项目从无到有的过程，众筹的风险之重与众筹平台责任之轻（平台不担保、不兜底）都对投资者的专业能力有着极大考验。 孙肇昭强调，股权众筹投资是高回报高风险行业，再好的创业企业也是“九死一生”，平台不能保证每个项目都能成功退出，也不具有兜底责任。 尽管如此，并不表示平台就毫无作为。 目前BATJ都开展了众筹业务，京东众筹的众创生态圈覆盖了京东资源、投资、服务对接、培训等方面。京东东家不仅限于信息中介平台，更像是孵化器，一方面扶持创业企业，一方面满足京东用户消费升级需求。 京东金融的众筹事业部包括产品众筹、私募股权融资平台京东东家、众创生态圈“三位一体”的结构。截至目前，京东股权众筹上线1年融资近11亿，京东产品众筹上线不到两年融资额超17亿。 首先要经过项目海选，再由东家评审委员会对项目进行把关，评审委员会不仅评审项目，还要评审领投机构；同时领投机构也要对项目进行评审，通过以上筛选后，还要通过东家专业风控团队的筛选。能成功上线平台的项目数不足2%。 京东在业内首推创投板+消费板的融资模式，以区别不同的风险程度。其中创投板采取“领投+跟投”模式，由东家专业投后团队和专业领投人帮助跟投人进行投后管理；消费板则由投资者直接定额投资。 日前，东家创投板项目星推网络已成功登陆新三板；小帅影院成功对接下轮融资；消费板“老炮儿”工体演唱会项目亦成功退出，该项目折合包含实物回报后的总年化收益率约为100%。 “下一步，我们将引进以色列和美国硅谷的优质技术类公司股权资产。相比商业模式创新驱动的创业企业，技术驱动的创业公司更能带来稳健增长。”孙肇昭说。 京东东家还与盛世投资成立了FOF基金，规模10亿元，为行业内优秀创业基金管理人提供基石投资，意欲通过业内优秀基金管理人获取优质项目资源。盛世投资是国内最早起步以市场化方式运作私募股权母基金（PEFOFs）的专业机构，主要从事母基金的投资管理等。目前，盛世投资已投资国内80多只基金，间接获得1200多个公司股权。

资产证券化 互联网金融下一个风口?

野蛮生长之后，2016年，互联网金融迎来监管元年。新规之下，一大批互联网金融公司相继倒台,与此同时，资产证券化被越来越多的互联网金融人士关注。15日，在中国移动互联网创新趋势峰会上，业内人士李靖泽向证券时报记者表示，目前大量互联网金融公司出现安全风险问题，根本上是因为这些公司将互联网金融的概念本末倒置了，互联网金融，真正的理解应该是金融公司的互联网+。 　　监管层力推之下，资产证券化的概念被热炒了多年，它是指将流动性较弱的资产，组合成有稳定现金流收益的资产池，引入信用担保，将资产池的现金流收益权转变成债券型证券放到金融市场上流动。有人根据美国市场上资产证券化产品在债券余额中的占比，预计中国市场上资产证券化的规模在8万亿以上。 　　资产证券化之所以受到互联网金融公司的青睐，主要在于这一模式特有的资产真实、官方监管和收益稳健这几大特点。在诸多问题平台案发的背景下，互联网金融公司的风险问题再次被推置风口浪尖。李靖泽对记者表示，平台做资产证券化最大的特点是资产端与资金端的分离，资产端严格封闭，不对外开放，同时引入风控定价模型，通过SPV（特殊目标实体）承销。 　　李靖泽认为，互联网和资产证券化的结合是目前中国民营金融公司参与到资产证券化浪潮里的唯一一道口子。“本届政府最关心的是供给侧改革的问题，我国有三分之二的金融资产在生成时没有附加流动性条款，从供给侧改革的资本和创新这两条主线来看，资产证券化+互联网正迎来最佳发展机遇。” 　　据记者了解，早在去年就有不少公司将关注点转向了资产证券化，阿里金融、京东金融等都有相关的尝试。而在互联网金融监管新规实施以后，绝大多数的现存互联网公司都触犯到相关规定，在此背景下，很多平台公司也有意向这方面转型。业内人士告诉记者，新规中最核心的三道红线是期限错配、自融和资金池，尤其是资金池问题非常普遍，目前几乎90%的都涉及资金池问题。 　　在采用资产证券化模式的互联网金融公司中，最重要的是资产端。就赢贝金融而言，整个产业资本布局在“医食住行”以及高科技类消费金融和供应链金融这几个环节：“医”主要指设备租赁，“食”指三农产业，“住”指住宅地产，“行”指汽车金融。“在我们的资产端，目前主要是住房资产，占比达到60%，”李靖泽对记者透露。

百度建百度百众,加速布局互联网金融

百度旗下互联网私募股权投融资平台“百度百众”于近日上线。目前平台有4个融资项目，均在路演中。至此，BAT三家互联网巨头之中，只有腾讯还未进军股权众筹领域。 　　目前平台有4个融资项目，均在路演中。至此，BAT三家互联网巨头之中，只有腾讯还未进军股权众筹领域。 　　从百度官网获悉，百度百众是百度旗下对接投融资需求的互联网平台，为创业企业提供融资服务，为私募股权投资者带来更多的投资机会。平台将运用百度生态圈全方位注入资源，为创业企业提供全方位服务。 　　所谓私募股权投资，就是指投资者通过私募形式投资创业企业，获得公司股权，分享公司成长的未来收益。如果早期项目获得成功，投资人会获得超高收益，但是早期创业失败率高，所以投资的时候要注意风险。 　　上周有消息称，百度钱包在泰国上线支付业务，开始进军跨境支付领域。而阿里巴巴和腾讯也在之前就率先杀入海外跨境支付。 　　百度近期动作频繁，4月13日，百度宣布业务架构重组，成立百度搜索公司，百度CEO李彦宏将亲自负责互联网金融业务，足以看出百度对互联网金融的高度重视。而百度此次上线股权众筹平台，将依托旗下百度钱包、百度搜索、百度云、百度大数据百度地图、百度糯米以及14款用户过亿的APP等一系列资源助力创业企业成长壮大。

互金整治刀刀见血，你慌了吗？

2016年两会之后，互联网金融正式进入规范发展年，之后，互金行业就出现了雷厉风行的政策出台、专项整治：国家级互金协会成立、严打首付贷、众筹贷款……P2P行业成为整治重点，下一把火会烧到哪里未可知，然而整个P2P行业已经是人心惶惶，为期一年的互金行业专项整治，你慌了吗？ 　　规范整治——新兴行业发展的必经阶段，并不影响行业发展大势 　　其实，每一个行业的兴起、发展、衰落，都始终伴随着混乱与整治，调整与规范；出现问题，解决问题，然后更好的发展。 　　比如兴盛了二十多年的房地产行业，从发展之初，便伴随着各种不同声音与从来没有停止过的政策调控，但是丝毫没有影响行业的发展；究其原因，一是我国城市化加速发展大趋势的驱动，二是行业发展的主流是好的，过程当中出现的投机、诈骗、跑路、违约等现象，只是借势而发的一波波过客，必然会随着行业发展的浪潮消退；只要本着诚信经营、坚守底线，保证良好的产品与服务，也许不会做大做强，但却一定会得到客户的认可，在自己的一方天地中长期、稳定发展。 　　对于P2P、互金行业来说，也是如此，从第一家平台成立至今，历经了8年无监管、无法规的发展历程，虽有个别平台出现跑路、倒闭、提现危机等各种问题，但行业却以超乎寻常的活力，迅速发展，也涌现出了大批诚信经营，安全可靠的平台。 　　最新权威数据显示，P2P自2007年从欧美引入中国，仅经过8年发展时间，截至今年3月底，P2P理财平台数量接近3000家，投资人数1000多万，借款人数700多万，行业总成交量突破2万亿，并且，还在高速增长中。 　　美国花旗银行金融报告显示：中国互联网金融业的客户数量去年已追平传统银行，突破了金融变革的临界点;同时，中国的互联网金融行业无论从技术开发，还是规模都已超越美国，因此，中国互联网金融业将成为促进我国传统金融改革的重要力量。 　　因此，面对互金行业规范整治，平台与投资人大可不必过于惊慌，对于投资人来说，看懂平台经营诚信与否，产品是否安全，才是谋求心安的重点；而对于平台来说，如果诚信经营，产品安全可靠，也无需慌乱。 　　不明则慌——投资人看懂平台产品、经营安全与否是重点 　　对于很多P2P投资人来说，投资是有很大盲目性的，存在着熟人介绍、偏听偏信、唯高回报不投等各种情况，唯一缺少的就是静下心来真正的去研究产品、研究平台；因此，只要行业出现了一点风吹草动，就会草木皆兵，吓坏自己的同时，时不时提出的各种担忧也让平台多了很多无奈与困扰。 　　当然，在行业出现风吹草动之时，第一时间找平台求证，投资是否会受到影响是第一要务，但是，也要学会建立自己的判断标准，毕竟平台立场不同，有可能会隐恶扬善、因此，在对平台充分了解的基础上，建立自己的判断标准，才是不慌乱的重点。 　　心虚则乱——平台诚信经营、做好风控、产品安全就无需慌乱 　　改名换姓后的首付贷、众筹贷款，无抵押信用贷款、以及发放虚假标的、挪用资金、拆东补西等现象，无一不是平台心虚慌乱的原因，也无时无刻不考验着平台的信用与底线。 　　专项整治之下，必定有平台顶不住压力倒下，然而还有一些平台逆势而上，取得了很好的成绩，如多赢金融3月运营报告显示：截止2016年3月31日，累计交易总额18亿0455万7200元，当月交易额2亿5194万1100元，环比增长39.2%；当月为投资人发放收益433万4047元，环比增长111.8%，平台成立至今坏账率为0。这与多赢金融始终坚守“安全第一，收益第二”的原则，只专注于安全可靠，国际通行信用等级为A、AA级的红本抵押与现金赎楼，并且坚持严密的风控，不发虚假标的是分不开的。 　　规章制度的建立，对于诚信、安全经营的平台，只不过将平台纳入规范发展的范畴，严打整治，也只是为行业清除不稳定因素，促进行业更好的发展。因此，对于投资人来说，只要在充分了解整治政策、了解平台的基础上，建立自己的判断标准，就无需惊慌；而对于平台而言，只要坚守诚信经营，做好风控，保证产品安全，更加无需慌乱。

监管升级 P2P“定向委投”式拆分借道信托

针对私募基金募集行为的监管，如今进一步受到监管层的发文式约束。 日前，基金业协会下发了《私募投资基金募集行为管理办法》（下称《办法》），对私募基金产品募集环节的具体行为进行了明确；随后有关公司型、合伙型、契约型三类私募基金的《合同指引》通知也一同下发。 据21世纪经济报道记者获悉，此次针对私募基金募集行为的约束，或将对部分以定向委托投资模式，从事私募产品拆分的P2P类互联网金融平台带来影响，其中《办法》有关“不得拆分转让”的规定或将让该类平台面临一定的清理压力，其中已有平台及相关方被监管部门所约谈。 但21世纪经济报道记者同时发现，当前亦有部分互金平台仍在开展此类业务，且并将其底层资产从证监会监管的资管计划更换为银监部门监管的信托计划。 但在业内人士看来，虽然信托产品也具有私募性质，但由于跨越了归属监管部门，而在信托计划不在基金业协会备案的情况下，监管层或仍难于对该类情形进行有效治理。 资管产品须从属募集监管 P2P平台以“定向委投”模式开展的私募拆分业务，或将受到监管层的进一步约束，日前基金业协会针对私募基金下发《办法》和《合同指引》，并对私募基金份额的拆分转让及投资者适当性要求作出详细规定。 “任何机构和个人不得为规避合格投资者标准募集以私募基金份额或其收益权为投资标的的产品”，《管理办法》强调，“或者将私募基金份额或其收益权进行拆分转让，变相突破合格投资者标准。” 而据21世纪经济报道记者此前调查，多家互联网金融平台的一类业务或触及了上述规定的红线。 该模式为P2P平台设立一家关联公司，公开募集资金的同时，以合格投资者的身份对资管产品进行投资，进而变相规避投资者适当性管理的有关办法。（详见本报2015年12月10日报道《起底P2P“资管拆分术”：互金模式狂飙曝“监管黑洞”》） 不过，对于不同平台来说，对待私募禁止拆分、转让的监管政策的态度也不尽相同，例如华东地区一家开展委托定投业务的互金平台人士认为，其活期类产品背后对接的是基金子公司专项计划，并不是此次监管层所强化管理的“私募基金”。 “我觉得是有误会，我们并不是私募基金，而是资管产品，所以这个禁止转让拆分应该和我们没关系。”上海地区一位互金平台人士辩解称。 但从业内人士和接近监管层人士的反馈来看，无论是券商资管产品，还是基金子公司专项计划，该类具有私募性质的产品均从属于私募基金的《监管办法》。 “无论是券商还是基金子公司的资管业务，都要遵从于私募基金的监管，私募基金的监管办法其实相当于他们的上位法，”中银律师事务所一位法律人士指出，“包括资产证券化，因为公募版的没有放开，所以私募办法也是这个业务的上位法。” 事实也是如此，记者查阅现行的《证券公司及基金子公司资产证券化业务管理规定》及后来征求意见的资管业务办法，其根据法规中均包含《私募投资基金监督管理暂行办法》。 “理财产品目前只有公募、私募两种，”一位接近中证协的券商人士也表示，“目前一些互联网金融从业者可能对这个不理解，他们片面认为私募办法管的只有私募基金，对资管业务的募集属性的认识也有待提高。” 平台存清理压力 事实上，上述平台的私募拆分模式距离受监管约束的日子正渐行渐近。据多家互联网金融平台人士透露，目前“定向委投”确实存在清理整顿压力。 “这块确实存在一定的清理压力，目前虽然没有关闭资金入口，但未来可能会被监管层进一步的关注和要求整顿，”北京地区一家互金平台负责人坦言，“但整顿也不可能一步到位，因为涉及到流动性管理的问题。” 21世纪经济报道记者还了解到，华东地区的一家曾开展定向委投业务的大型互联网金融平台及与之合作的基金子公司，日前曾被监管部门约谈。据一位接近该平台人士透露，其该类业务已达千亿规模。 虽然如此，但记者发现此前报道的部分互金平台，当前仍在对投资者开放投资端口。而值得一提的是，在对该类模式改造过程中，已有部分平台钻起了当前金融分业监管的漏洞。 21世纪经济报道记者发现，北京一家互联网金融平台日前推出的短期理财产品“单月盈-第46-1期”，其资金投向就包含“信托计划”的优先级部分，该产品年化收益率为7%，每份仅售100元。 “借道信托可能的确是一种思路，因为如果信托计划不在基金业协会备案，那么最终这个产品的运作是不受私募监管约束的，”前述接近中证协的券商人士表示，“但信托本身监管也很严格，所以不排除银监也会提出相应的监管要求。” 而除监管套利的可能性外，利用信托计划开展“定向委投类”业务也面临一定的产品设计难题。例如有业内人士认为，在活期类产品的拆分上，券商、基金资管计划或具有一定的不可替代性。 “这个业务（定向委投）其实是违规的做委外，许多投资交易决策是基金公司方面做的，流动性也要靠投资团队来保障的，”华东地区一家券商资管子公司高管告诉记者，“但一般信托主要做的是卖方业务，做融资类项目的，也就是信用风险管理，但活期产品主要是收益率和开放期，对应是市场风险和流动性风险，换而言之交易属性更强，但目前有自己的交易团队的信托公司并不多，很难满足委托交易这个诉求。” “另外信托计划如果要投交易所市场，就涉及到中登开户，这个也是证监管的，证监也可以出规定，不在基金业协会备案的信托计划不能开户，一样能对走信托的模式监管起来。”前述接近中证协人士称。

互联网金融开启专项整治 投放广告九红线

4月中旬，互联网金融的专项整治工作正式拉开帷幕，相关企业及产品的广告将成为重点整治对象。此前，深圳市市场监督管理局、上海市工商局就理财投资类广告进行过规范通知，而这一次将是全国范围的大清理。 　　财新记者从权威人士处获悉，整治广告的工作由工商总局主要负责。4月13日，工商总局等17个部委出台有关互联网金融广告的专项整治工作实施方案，将会同金融监管部门，抓紧制定金融广告发布的市场准入清单，研究制定禁止发布的负面清单和已发设立的金融广告发布事前审查制度。 　　这意味着，不管是高铁还是地铁公交车站牌，不管是体育赛事还是各大卫视，所有的互联网金融企业都不能随意投放广告，而将面临一系列前所未有的审核和用词约束。耗资近3.7亿成为央视2016年“标王”的翼龙贷，现在就会面临尴尬境地。 　　“要明确发布广告的金融及类金融机构是否具有合法合规的金融业务资格，可以从事何种具体的金融业务。”一位知情人士对财新记者透露，这将成为互联网金融广告的“门槛”。 　　此前有市场消息称，央视广告部重申广告业务审查要求，其中关于互联网金融广告部分，要求集资类金融广告在投放需要向央视出具银监会的证明文件。此事虽未获银监会正面回应，但并非空穴来风。 　　财新记者获悉，前述整治广告的实施方案指出，各省级政府要加强涉及互联网金融广告的监测监管，就广告中涉及的金融机构、金融活动及有关金融产品和金融服务的真实性、合法性等问题，通报金融监管部门进行甄别处理。 　　这意味着，比如P2P公司应通报银监会，私募基金应通报证监会等，甄别其合法性和真实性。但这实际操作的难度巨大，目前共有3000多家登记的P2P，2万家备案的私募基金，现实处理的难题明显。 　　该实施方案还要求，突出重点网站的整治。各有关部门要对大型门户类网站、搜索引擎类网站、财经金融类网站、房地产类网站以及P2P平台、股权众筹平台、网络基金等金融产品的销售平台、类金融企业自设网站发布的广告进行重点整治。 　　但实际上，除了线上网站，目前互联网金融公司在线下广告投放更多，而因线下广告上当受骗的投资者更多。互联网金融在电视、电影院线及贴片、电梯、地铁高铁、公交车站等多处砸钱获客，成本极高。出事的e租宝就是央视和各大卫视、高铁、各种大型活动的“常客”。 　　据公开资料统计，2014年开始至今，在央视投放广告的平台有信和财富、恒昌财富、翼龙贷、金银猫、银谷财富、金信网、善林金融、中投全球、中赢金融等等。玖富旗下“悟空理财”投放了3800万到湖南卫视的《爸爸去哪儿》第三季；宜信普惠、国诚金融、晋商贷登上了高铁列车。 　　业内此前调研指出，目前行业平均获客成本普遍超过500元，各大平台不惜砸下重金加大曝光量，点融网、网利宝、爱投资、借贷宝等平台都有在线下广告投放。该课题组认为，如果平台债权有限，极易加大平台运营风险。 　　不得包含九种内容 　　不管投放何处，财新记者获悉，该实施方案要求，互联网金融广告应当依法合规、真实可信，不得包含以下九大类情况。 　　一是违法广告法相关规定，对金融产品或服务未合理提示或警示可能存在的风险以及承担风险责任的。财新记者发现，上海市工商局还进一步要求，互联网金融类广告中，如果没有明文规定的，应当显著标明“投资有风险”字样。 　　二是对未来效果、收益或做出保证性承诺，明示或者暗示保本、无风险或者保收益的。这是2015年9月颁布的新广告法所禁止的内容。 　　三是夸大或者片面宣传金融服务或者金融产品，在未提供客观证据的情况下，对过往业绩做出虚假或夸大表述的。比如3月10日上海工商局曝光所处罚的案例中，上海虹亿金融信息服务有限公司虚构“年放贷额超3亿元、年金融信息服务总量达5亿元、建立了350人的专业团队、成功控股内蒙白云岩矿（镁矿）有限公司、与上海浦东发展银行等众多银行机构签约了长期合作关系”等宣传内容。 　　经上海工商局查实，至案发时该企业成立仅八个月，期间的金融信息服务总量和放贷额总计不足千万，在职和办过聘用合同的工作人员仅15人，所谓“内蒙白云岩矿（镁矿）有限公司”的企业纯属虚构，与上海浦东发展银行等亦无合作关系。 　　四是利用学术机构、行业协会、专业人士、受益者的名义或者形象作推荐、证明的。这一条也是新广告法所禁止的内容。 　　2015年底，宋鸿兵在太原演讲被泛亚的投资者所围攻，后他回应称不了解泛亚模式。2016年1月，国家社科基金重大课题组主任、南京大学商学院教授裴平，被爆担任陷入兑付危机的江苏融其道公司的独立董事及首席金融顾问。近期，与快鹿集团合作的黄晓明、为鑫琦资产代言的“皇阿玛”张铁林，代言中晋资产管理公司的“九球天后”潘晓婷，这些明星所代言的互联网金融公司也均陷入兑付危机。公开资料显示，多位明星、专家甚至政府官员为各类互联网金融机构站台或代言，比如范冰冰出任紫马财行的形象大使，羽泉为借贷宝代言人等等。 　　五是对投资理财类产品的收益、安全性等情况进行虚假宣传，欺骗和误导消费者的。 　　六是未经有关部门许可，以投资理财、投资咨询、贷款中介、信用担保、典当等名义发布的吸收存款、信用贷款内容的广告。比如此前银谷财富号称自己成立了一家“银谷银行”，另一家P2P投哪网表示将与招商银行推出联名卡，这些都是不实消息，不得进行广告宣传。 　　七是引用不真实、不准确数据和资料的。 　　八是宣传国家有关法律法规和行业主管部门命令禁止的违法活动内容的。 　　九是宣传提供突破住房信贷政策的金融产品，加大购房杠杆的。财新记者发现，在首付贷被严厉定向打击后，具有类似配资功能的赎楼贷却仍然存在在市场上。 　　比如贷金所的“赎楼宝”，在3月30日贷金所唐森公开表示，“投资有风险……楼市通过赎楼贷适度加杠杆，增加民众购房支付能力，投资人也能获得不菲的收益。“

一边扶持一边严查 网贷平台怎么应对挑战

为了有效防范互联网金融风险，近日，国务院组织14个部委召开电视会议，计划将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治。业内人士表示，这是继去年十部委联合发布《互联网金融指导意见》之后，中央最大规模的排查运动，以P2P网贷为代表的互联网金融将迎接史上“最严”挑战。 　　紧接着，以北京、杭州为代表的地区纷纷出台了严加排查互联网金融领域非法集资的方案，并下发通知进行部署。与此同时，大连市人民政府也于近日发布了《关于促进互联网金融健康发展的实施意见》，表示将互联网金融纳入市金融发展扶持政策。据小编了解，在目前国家加强对网贷行业监管的环境下，这是继陕西、江西之后第三个扶持互联网金融发展的地区。 　　一边是对互联网金融严加排查，另一边是扶持互联网金融发展。各地政府对待互联网金融态度的不同，引起了很多社会人士的热议。对此，业内人士表示，像北京、上海、深圳这些互联网金融比较发达的地区，风险也相对集中，因此出现了很多问题平台，必须惩治以促进行业的健康发展；而像大连这样二线城市，互联网金融发展相对落后，巨大的市场激励他们勇敢向前。 　　那么，在当前一边扶持一边严查的环境下，P2P网贷平台怎么做才能应对挑战呢？首先，网贷机构应该按照《监管细则征求意见稿》当中的内容逐步去落实，譬如更换企业名称、不许设资金池、与银行进行资金存管等；其次，努力进行业务创新与发展，业务发展作为一个企业生存的命脉，只有将业务做大做强，才能使企业避免被淘汰；最后，提升品牌知名度，任何一个企业，如果没有品牌意识的话，那么它很快就会销声匿迹，因此让更多的投资人知道你的品牌和服务，才能为更多投资者和中小企业提供金融服务。 　　因此，面对中央的严查，作为网贷机构既不能掉以轻心，要配合政府在信息披露方面做好工作；当然，也不能因此而受到太多的局限，否则就会影响自身的发展。其实，不管处于何种环境，网贷平台都应把握适当的“度”，才能发展的更好。

泽熙背后的神秘资金方：传言为多位高官子弟

自从在杭州湾跨海大桥被带走调查后，私募一哥徐翔的去向，终于有了明确的指向。 　　4月12日，包括华丽家族、大恒科技、宁波中百、文峰股份等上市公司均发布公告泽熙系所持股份被轮候冻结。然而，华丽家族的公告明确称“公司于4月12日接到通知，青岛市公安局已向中国证券登记结算有限公司上海分公司送达了《协助冻结财产通知书》”。首次披露了案件具体的公安部门属地—青岛。 　　时代周报记者调查发现，徐翔及泽熙系与青岛在案件事发前并没有多少交集，除了徐翔父亲徐柏良2008年曾参与青岛双星的定增外，泽熙系旗下产品并未重仓持股过青岛的上市公司。一位不愿透露姓名的法官向时代周报记者分析称，徐翔作为宁波人，案发公司在上海，但关押审理反而在青岛，或许是为保证调查审理的独立不受干扰，中国政法界一直有着异地审理的惯例。 　　有私募人士向时代周报记者表示，徐翔具体为何会被关在青岛不清楚，泽熙系的调查一直在进行，具体的信息并不明朗，但泽熙背后的资金方一直很神秘，被带去青岛审理的很大原因可能是为了规避上海资金方的干扰。 　　徐翔或在青岛受审 　　4月12日，包括华丽家族、大恒科技、宁波中百、文峰股份等上市公司均发布公告泽熙系所持股份被轮候冻结。然而，华丽家族的公告暴露出“青岛市公安局”的字样，引发市场关注；而后有媒体报道证实徐翔确实正在青岛，案件审理也会在青岛。 　　华丽家族公告称，青岛市公安局已向中国证券登记结算有限公司上海分公司送达了《协助冻结财产通知书》，请其协助轮候冻结上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)持有的公司9000万股无限售流通股及孳息，轮候冻结起始日为4月11日，冻结期限为两年。 　　大恒科技、宁波热电、宁波中百等3家公司的公告与此类似，根据公安部门的《协助冻结财产通知书》，中登上海分公司对上述3家公司股东郑素贞、瞿柏寅和竺仁宝持有的公司所有股份进行轮候冻结，轮候冻结起始日为4月11日，冻结期限两年。文峰股份同日发布轮候冻结公告，郑素贞持有的文峰股份27500万股及孳息仍处于冻结中。 　　然而，早在2015年11月10日接到上海证券交易所通知，公安部门已向中国证券登记结算有限公司上海分公司送达了《协助冻结/解除冻结财产通知书》，协助冻结上海泽熙增煦投资持有的华丽家族9000 万股无限售流通股及孳息。冻结期限从2015年11月10日至 2017年11月9日。几乎同时，大恒科技、宁波中百等上市公司也执行了此类冻结行为。 　　资料显示，轮候冻结是对其他执行法院已经查封、扣押、冻结的有登记的财产，执行法院可以进行轮候查封、扣押、冻结登记。查封、扣押、冻结撤销或者解除的，登记在先的轮候查封、扣押、冻结即自动转为查封、扣押、冻结。 　　由此可见，此前进行冻结申请的并不是青岛市公安局，徐翔被捕后进行过交接。为何会产生交接令人猜测，时代周报调查发现，徐翔与青岛之间关联屈指可数。2008年，徐翔父亲徐柏良以个人名义出资1.43亿元参与青岛双星定向增发，入围“2008年百强散户榜”第42位。徐柏良不喜欢长期持股，一个月甚至能操作十几只股票。外界一度猜测，徐柏良幕后的操盘手实为徐翔本人。 　　根据公开资料，青岛的上市公司除青岛双星外，仅健特生物、普洛康裕、海信电器等10余家公司，但是都未曾出现过泽熙系的身影，也并非徐翔旗下泽熙系重仓过的公司。上述法官向时代周报记者表示，徐翔案件的审理可能采取的是异地调查，有效排除、预防审判干扰的一种有效司法制度安排。 　　业内人士表示，青岛市公安局请中登上海分公司协助轮候冻结“徐翔系”公司持有的上市公司股份，表明徐翔一案在青岛审理的可能性比较大。 　　泽熙背后的神秘资金方 　　公开资料显示，徐翔旗下共有四个公司作为资本运作平台，分别是上海泽熙投资管理有限公司、上海泽熙资产管理中心、上海泽添资产管理中心、西藏泽添投资发展有限公司。另外，郑素贞作为徐翔的母亲，是上海泽熙资产管理中心的法人代表。 　　众所周知，徐翔旗下产品并不对外销售，能进入私募一哥眼中的合作方也很少，仅山东信托与华润深国投。根据备案信息显示，泽熙1期、泽熙4期、泽熙5期、泽熙6期均是与华润深国投合作，泽熙2期、泽熙3期是与山东信托合作。数据显示，2015年泽熙一期的回报率为346%，泽熙二期为308%，泽熙三期为316%，泽熙四期为165%，泽熙五期为137%。 　　值得一提的是，泽熙系旗下产品多为单一资金信托计划，如泽熙1期、泽熙6期等多个产品是单一资金信托计划。而单一资金信托计划，是指信托公司接受单个委托人的资金委托，依据委托人确定的管理方式（指定用途），或由信托公司代为确定的管理方式（非指定用途），单独管理和运用货币资金的信托，也就是说委托方有多位单个投资者。传言称，泽熙旗下的产品背后资金方为多位高官子弟。 　　早在2015年7月份“A股保卫战”中，中信证券一直是券商“领头羊”。有媒体梳理出，中信证券总部营业部、望京营业部、金融大街营业部、呼家楼营业部，被认为是证金公司主要“御用席位”的“救市主力”。然而在救市期间买入的部分个股让人“看不懂”。 　　其中，中信证券总部营业部买入金额前三名除“护盘蓝筹”中国石油、平安银行外，美邦服饰也在列，涉及金额21亿元。而徐翔旗下泽熙系美邦服饰的关联也早已有之，华润深国投信托-泽熙6期单一资金信托计划在2014年3季度买入美邦服饰5055万股，占流通盘的5.03%。2015年美邦服饰一季报显示，华润深国投信托有限公司-泽熙6期单一资金信托计划还一直持有，为第3大流通股东。2015年4月22日，美邦服饰公告称，泽熙6期已在4月1日至4月20日减持了美邦服饰5055万股股份。

数据：全国有500余家众创空间 多数拿不到投资

众创空间大多以租金作为重要盈利来源，甚至是唯一的盈利来源。在政策扶持期尚勉强维持生存，一旦失去补贴可能就难以为继。 　　4月18日，中国与全球化智库、中国科协、优客工场联合发布《中国众创空间发展蓝皮书》指出，截至2015年底，中国的众创空间数量有500多家，但盈利模式相对单一，多以租金作为重要盈利来源，大部分众创空间拿不到一分钱投资。 　　《蓝皮书》指出，至2015年，500多家众创空间中已有近100家被纳入了国家级科技企业孵化器的管理服务体系。从地域分布来看，浙江、广东、湖北、上海、北京等创新创业氛围较为活跃的地区，众创空间数量居全国前列。 　　其中可分为三大类。一是京沪穗深等特大型城市的众创空间，这些城市科研力量强、经济发达，政府支持力度较大，创客活动也比较活跃；二是科技基础较好的中心城市的众创空间，但由于这些产业基础以及科技服务限制，发展相对滞后于一线城市；三是依托高校以及科技园区形成的创客空间，如杭州洋葱胶囊等。 　　按区域来看，东部与中西部、发达城市与欠发达城市的分化较为明显。 　　《蓝皮书》指出，“盈利模式单一，资金匮乏”是众创空间面临的主要问题之一。在政策扶持期尚勉强维持生存，一旦失去补贴可能就难以为继。有些众创空间做完A轮融资就陷入困境。 　　《蓝皮书》建议，通过建立股权投资平台等，健全众创空间的投融资体系，使之在基础的租金收入外，形成自足的产业。但对于金融领域的众创空间，尤其是涉及众筹的平台，应该严管严控。 　　就发展趋势而言，《蓝皮书》认为，在“制度红利”的作用下，未来创业数量仍将增长。 短期内会有大量的人和资本涌入这一领域。在商业模式上，单一“数桌子”的收租模式将被淘汰，孵化器模式和创业加速器模式更具生命力。

银行理财收益跌入“3时代” 你还买么？

数据显示，刚刚过去的一周，银行理财产品的平均预期收益率继续下滑，并且毫无悬念地滑入了“3时代”。数据库统计显示，上周(4月9日至4月15日)共有948款银行理财产品发售，平均投资期限为134天，其中人民币非结构性理财产品累计发售864款，平均预期收益率为3.97%，较上周下降0.05个百分点。 　　此外，本周外币理财产品总计发行20款，主要的外币理财产品为美元产品，平均预期收益率为1.93%，港元产品平均预期收益率为1%，欧元产品平均预期收益率为0.65%，英镑产品平均预期收益率为0.7%。 　　银行理财进入低收益区间 　　数据库统计显示，国有商业银行累计发行148款理财产品，其中人民币非结构性产品的平均预期收益率3.44%，较上周下降0.16个百分点，股份制银行累计发行227款理财产品，其中人民币非结构性产品的平均预期收益率4.06%，较上周下降0.01个百分点，城市商业银行累计发行408款理财产品，其中人民币非结构性产品的平均预期收益率4.13%，与上周持平。农村合作金融机构累计发行152款理财产品，其中人民币非结构性产品的平均预期收益率3.84%，较上周下降0.07个百分点。 　　银率网分析师认为，本周平均预期收益率跌破4%具有两方面的影响。一方面标志着银行理财收益在经过近一年的持续下跌之后，已进入低收益区间，理财收益“3时代”宣告到来；另一方面对于银行理财投资者来说，寻求较高收益的银行理财产品会越来越难。 　　投资者应主动降低收益预期“宽松格局不变和低利率环境是银行理财市场收益率持续下滑的一个重要原因。”银率网分析师认为，就银行理财市场看，暂时没有出现触底反弹的迹象，收益还是处于下跌通道之中。 　　分析师称，需要提醒广大投资者，银行理财产品在我国居民投资理财市场的份额和地位举足轻重，其收益的走低在一定程度上可以看作是市场投资回报率逐渐走低的一个缩影。在此环境下，投资者应该主动降低收益预期，提高风险防范意识，不要盲目轻信一些宣传广告中的高收益产品，在低收益时期学会把本金安全放在投资理财的首位。 　　值得一提的是，尽管银行理财的收益普遍持续下滑，但各家银行的发行热情却有所不同。银率网数据库显示，3月有169家商业银行共发行5788款理财产品，较2月增长58.53%，发行量创近三年来单月新高，而近60%的增幅也尚属首次。而3月份发行量之所以创新高，主要在于城市商业银行的发行热情高涨，2015年4季度，城市商业银行的理财产品发行量占比突破40%，今年3月，发行量近2600款，占比已接近45%，且有持续扩大趋势。业内人士表示，未来银行理财的区域竞争更加激烈。