“隆基密友”同日被立案调查背后：一棵藤上几个瓜？近40亿元的“个人间转账

“李春安此次涉案可能与隆基电磁（873425.NEEQ）总经理赵能平，以及在新三板挂牌的石金科技（833069.NEEQ）有关。”一位参加了连城数控8月20日投资者线上交流会的机构人士告诉记者。此前的8月19日晚间，北交所市值“二哥”连城数控（835368.BJ）发布公告称，“因涉嫌证券市场内幕交易等违法违规行为”，公司实际控制人、董事长李春安被中国证监会立案调查。同样也是在8月19日晚间，新三板挂牌公司隆基电磁亦发布公告称，公司实际控制人、董事、总经理赵能平“因涉嫌证券市场内幕交易等违法违规行为”，被中国证监会立案调查。同时，记者注意到，在2021年11月4日全国股转公司下发的《关于沈阳隆基电磁科技股份有限公司精选层挂牌申请文件的审查问询函》中，在问询的第一个问题中就明确提及：“申报材料显示，公司在创立初期，由五位兰州大学校友创办，在公司的发展过程中，各自持股比例及业务重心发生变化，钟宝申的业务领域主要聚焦在上市公司隆基股份，李春安、王学卫的业务领域主要在连城数控，张承臣、赵能平的业务领域主要在隆基电磁。”也就是说，在上述“隆基五人组”中，目前已有两位正在被中国证监会立案调查。而且，上述《审查问询函》中亦曾明确披露，李春安在2021年曾向赵能平与张承臣两人转去近40亿元的巨额资金。而关于此笔巨资的“来龙去脉”，隆基电磁及连城数控方面均未曾做出公开披露。一、一棵藤上几个“葫芦瓜”？在李春安被证监会立案调查的消息公布后，因其作为隆基绿能（835368.SH）实际控制人及控股股东李振国和李喜燕之一致行动人的特殊身份，隆基绿能在8月21日发布公告回应称，截至2022年6月30日，李春安在隆基绿能中持股占比仅为 2.11%，“本次立案事项对公司经营不产生实质性影响”，且经向李春安确认，“其本次被立案事项涉嫌内幕交易标的并非本公司股票，且不涉及公司的相关事项”。同日，连城数控亦发布相关公告称，“董事长（李春安）本次涉嫌内幕交易的标的不涉及上市公司股票”，“本次立案调查事项仅为对董事长个人的调查，不会影响公司正常的生产经营活动”。上市公司如此回应，可谓“云淡风轻”。但在记者就此事进一步调查、走访的过程中，发现此事背后藤蔓蜿蜒，相当不简单。“连城数控方面在第二天一大早就紧急召开了面向大机构的专场说明会，由李春安亲自出席向机构投资者说明此次被调查的情况，包括邓晓峰在内的许多投资大咖都参加了会议。”一位参加了连城数控8月20日机构交流会议的人士向记者表示。从该人士向记者展示的会议纪要来看，李春安向机构投资者们强调，此次所披露调查事项不涉及北交所、深交所和上交所的上市公司，其坚信连城数控和自己都没有任何问题。“此次立案周期最长为6个月，公司内部也有一些应对方案，不会影响到生产经营业务，公司很多客户和董事长都是朋友，大家都知道此事不牵涉任何上市公司。”连城数控相关负责人在电话会中表示。上述机构人士告诉记者，目前此事仍处于调查期间，详细情况若未经官方披露也不好透露更多，但是目前不少机构推测，李春安此次涉案可能与隆基电磁（873425.NEEQ）总经理赵能平，以及在新三板挂牌的石金科技（833069.NEEQ）有关。从隆基电磁方面公开披露的信息来看，该公司最早由五位兰州大学校友——钟宝申、李春安、王学卫、张承臣、赵能平创办。但在公司的发展过程中，因各自持股比例及业务重心发生变化，钟宝申的业务领域主要聚焦在上市公司隆基股份，李春安、王学卫的业务领域主要在连城数控，张承臣、赵能平的业务领域主要在隆基电磁。尽管各有侧重，但从公开披露的相关公司的股权结构来看，这个“隆基五人组”在隆基绿能（835368.SH）、连城数控（835368.BJ）、隆基电磁（873425.NEEQ）三大公司中均有比较紧密的股权关联。据经济观察网记者梳理，以隆基电磁为例，张承臣当前担任隆基电磁的董事长，持有该公司33.46%的股份，为第一大股东；赵能平担任隆基电磁的总经理，持有22.78%的股份；而另外三位“校友”钟宝申、李春安、王学卫则合计持有25.43%的股份。而在连城数控方面，该公司当前的第一大股东为海南惠智投资有限公司，持股比例为30.34%。而根据天眼查信息，海南惠智的股东为六位自然人，其中钟宝申持股比例最大，约为33.1%，李春安持股比例约为27.64%，张承臣持股比例约为14%，赵能平持股比例约为11.63%，吴军持股比例约为9.59%。同时，钟宝申亦为海南惠智的法定代表人、董事长、总经理。根据记者的查询了解，在赵能平、李春安被立案调查之前，隆基电磁（873425.NEEQ）曾在2021年9月29日向全国股转公司提交了申请股票公开发行并在精选层挂牌的申报材料。随后，在2021年11月4日，隆基电磁就收到了股转公司发来的《关于沈阳隆基电磁科技股份有限公司精选层挂牌申请文件的审查问询函》。在当年，北交所正式成立后，所有精选层在审项目平移至北交所，北交所按照项目原所处阶段继续推进审核工作。随后，在2021年12月31日，隆基电磁方面以“鉴于财务报告即将过期”为由，向北交所申请中止审查，并在2022年3月30日，重新报送2021年年度财务报告及审计报告后，申请恢复了审查。不过，对于公司收到的上述《审查问询函》，隆基电磁方面却始终未做回复。直到今年7月14日，隆基电磁召开第四届董事会第十二次会议和第四届监事会第十次会议，审议并通过了《关于终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请的议案》《关于撤回向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请材料的议案》。至于“突然终止”北交所上市申请的原因，隆基电磁在公告中称是“基于未来战略调整考虑”。而在上述这份始终没有得到隆基电磁回复的《审查问询函》中，记者发现了更的细节。二、“内幕交易”背后的多重“迷雾”“实际控制人赵能平与王晓萍（夫妻关系）因进行连城数控股份交易于2020年12月24日被采取出具警示函的自律监管措施。此外，石金科技为赵能平持股1.56%的企业，赵能平被辽宁证监局要求协助调查石金科技二级市场交易的有关事项。”全国股转公司在《审查问询函》中曾这样明确指出。经济观察网记者发现，问询函中所指石金科技（833069.NEEQ）为一家新三板挂牌企业，主营业务为生产、加工高纯石墨制品。而从时间脉络上来看，赵能平的名字最早出现在石金科技（833069.NEEQ）2020年的半年报中，持股数量为63.1万股，持股比例为1.56%，位列该公司前十大股东之第九。且由于公告信息显示其期初持股数为0，则意味着赵能平此笔63.1万股的石金科技股票即建仓于2020年上半年。同期，从K线图上看，石金科技的股价波动区间在1元/每股~2元/每股之间。在赵能平入场后不久，由李春安实控的连城数控（835368.BJ）便在2020年10月30日发布公告称，“为完善公司战略布局，增强公司核心竞争力”，拟斥资近3500余万元以定增方式认购石金科技股份，认购价格为3元/股。此次增资完成后，大连数控将以17.37%的持股比例称为石金科技的第二大股东。从石金科技2021年半年报披露的信息来看，连城数控最终参与了石金科技的增发，大手笔认购了1166.67万股，随后又在2021年下半年进一步加仓，持股比例最终达到了21.07%，为第二大股东。记者注意到，随着连城数控的“高调”入场，石金科技（833069.NEEQ）的股价在2021年下半年一路突飞猛涨，至2021年10月中旬，其股价竟涨至75元/股。赵能平在此过程中的相关操作，也由此引出《审查问询函》中所称，“赵能平被辽宁证监局要求协助调查石金科技二级市场交易”之事。除了赵能平、连城数控在投资石金科技一事中的上述诸多联系，记者还发现，李春安曾在去年给“掌控”隆基电磁（873425.NEEQ）的张承臣和赵能平两位“校友”提供了近40亿元的资金支持，而李春安实控的连城数控在去年实现的总营收也不过20.4亿元。在去年11月发给隆基电磁的《审查问询函》中，全国股转公司有明确表述指称：“2021年2月至5月，公司实际控制人张承臣和赵能平分别收到李春安（及其配偶翁娥、同学赵新卯、下属汇智投资员工刘喜梅）大额资金转入 19.59 亿元、19.37 亿元，李春安的资金来源自其持有的隆基股份转让所得。”据经济观察网记者梳理，早在2020年10月，隆基绿能（835368.SH）方面就公告称李春安因“个人资金需求”，要减持其所持公司无限售条件流通股不超过3771.76万股，而到了2020年12月，李春安又与高瓴资本达成协议，向高瓴转让了其所持有的隆基绿能（835368.SH）2.26亿股，交易总额达到了158.41亿元。而就在李春安大手笔减持套现后不久，即发生了其向隆基电磁（873425.NEEQ）实控人张承臣和赵能平提供大额资金的情况。值得注意的是，李春安作为隆基电磁（873425.NEEQ）的第三大股东，其向赵能平、张承臣提供资金的背后，有可能存在股权代持及其他利益安排的行为。彼时，股转公司就在《审查问询函》中即明确要求隆基电磁，“补充说明李春安向实际控制人张承臣和赵能平转入大额资金的原因及合理性、该笔资金的性质、目前的具体资金流向，说明实际控制人张承臣和赵能平与李春安是否存在其他协议安排，是否存在股权代持或其他利益安排，是否存在利益输送”。但在问询函下发后不久，隆基电磁就先中止后撤回了北交所的上市申请，而随着上市审查的突然终止，关于问询函中所指出的诸多“谜团”，公司方面始终没有予以解释、澄清。就在隆基电磁正式撤回北交所上市申请后的一个月后，赵能平与李春安就在同日受到了证监会的立案调查。此外，记者还注意到一个细节，在隆基电磁申请挂牌精选层期间，该公司财务负责人兼董事会秘书石光曾出现频繁的离、任职行为，其曾于2018年2月、2021年3月先后两次离职。针对上述诸多“异常”及“疑问”，经济观察网记者曾多次联系连城数控方面寻求解答，但截至发稿前，并未得到任何回应。

龙湖地产工抵房的秘密

“地产优等生”龙湖集团（00960.HK）最近日子不太平。国际评级机构瑞银下调龙湖评级至中性，目标价砍半，导致龙湖在8月10日股债双杀。此外，市场还传出龙湖商票逾期、预计月底破产的说法，随后被龙湖一一发文澄清。龙湖集团表示，公司并没有逾期的商票，且从去年开始已不做商票，目前商票余额只有7亿元。清流工作室发现，龙湖可能正在采用另一种模式——工抵房解决供应商债务。最近几个月，各大社交平台上涌现大量龙湖旗下项目的工抵房，其中以重庆地区、东北地区较多。清流工作室注意到，2021年底龙湖集团的应付账款等总额为1342亿元。龙湖集团向清流工作室表示，因处于半年报静默期，无法提供上半年工抵房具体数据。不过，虽然未能提供整体的工抵房金额数据，龙湖地产重庆区域、山东区域、东北区域等多个项目的售楼部均确认，项目存在工抵房的情况。外部销售人员以及部分供应商，亦证实了存在工抵房现象。值得注意的是，瑞银在报告中下调龙湖评级的重要原因是，根据2021年底的闲置资金及2022年上半年的现金流出情况，包括龙湖在内的四家主要房企均在2022年上半年产生了负的自由现金流。龙湖地产的工抵房现象，与此前机构所称的龙湖现金流紧张之说，有没有关系呢？大量工抵房涌现社交平台清流工作室注意到，今年以来尤其是近几个月，在抖音等社交平台上，大量龙湖地产的工程抵款房集中出现。工程款抵房，简称工抵房，一般是房地产开发商用于给施工单位等供应商抵付工程款的房子。开发商用自己的产品抵扣工程款，减少了现金流出，这是不少公司应对资金相对紧缺时采用的一种策略。尽管未能提供整体的的工抵房金额数据，但是龙湖地产的多个区域销售部、外部销售人员以及部分供应商，均证实了存在工抵房现象。“今年龙湖抵出的房源比较多。”一位在重庆地区专门销售工抵房的销售人员向清流工作室表示。他近期的多条动态都在推销龙湖的工抵房，更表示没想到龙湖会在短时间推出几十套工抵房，而此前他销售的大多是融创等房企的工抵房。一位龙湖供应商的内部人员透露，近期公司在龙湖的一个项目中，也拿了几十套工抵房。他所在的公司是龙湖的总包商，承接了龙湖在重庆近三分之一的工程，未结欠款金额较大。这些工抵房除了工程方自己卖、交给第三方中介卖，还可以放在龙湖自营的中介公司甚至龙湖的项目销售团队卖。一位重庆地区的龙湖员工表示，基本上所有在售的项目都有工抵房可选购。清流工作室根据公开信息统计，全国各地尤其以重庆、东北、山东等地在售的工抵房最多。其中在浙江和宁波等地，多位中介打出龙湖工抵房销售宣传文案，单个项目的工抵房数量也多达20套至30套。“（在售工抵房是）很多施工队的。”一位浙江的销售人员表示。清流工作室以购房者身份致电龙湖重庆区域、山东区域、东北区域等多个项目的售楼部，工作人员均表示，项目的确有工抵房，而重庆某较大的项目抵出的工抵房有几十套。这些被用于抵账的工抵房，往往处在更难销售的楼层。一位济南地区销售人员代销了两套龙湖工抵房，一套位于一层、一套位于顶楼，因此迟迟未能出手。工抵房销售的另一重阻碍是，为了维护龙湖楼盘自身的销售业绩，部分楼盘不允许自然到访的客户购买工抵房。这意味着，在购买工抵房前，客户不被允许实地看房，这也是大部分工抵房都在网上寻找客户且折扣较大的重要原因。“这些都是在内部推广，没有放在售楼部那里卖。”一位广东地区的龙湖销售告诉清流工作室，工程方委托开发商卖，但只能内部推广，也没有放在二手平台出售。因此工程方的三套工抵房比同地段房子降价了四五十万以上，但目前也只卖出一套，剩余两套放了三个月至今没有成交。为了回笼资金，工抵房大多以打折方式出售，这意味着供应商收回的现金比工程合同要低。前述龙湖总包商内部人员表示，工抵房中的现房销路较好，公司也需要每套降价20到30万元才能全款清掉，目前公司剩下还在售的工抵房大多是期房。大部分购买工抵房的人没有能力一次性付款，需要办理贷款。一位在广东地区销售龙湖工抵房的人员表示，一旦业主需要办理银行贷款，中间各种手续至少要耗费半年时间，工程方才能拿到这笔售房款。这一说法，与前述山东地区销售人员了解的一致，“回款需要一年半载”。消化应付账款、推高销售额？龙湖的此次工抵，可能部分选择尚未开盘销售的项目进行预先抵扣，其中一些楼盘并不是龙湖独资。比如宁波地区的海曙龙湖天玥，被传近期推出32套工抵房。该项目的开发商是宁波龙卓房地产发展有限公司，龙湖集团持有70%股权，剩余30%股权由合作方中天控股集团有限公司间接持有。重庆地区推出较多工抵房的楼盘龙湖焕城项目，开发商是重庆龙湖舜允房地产开发有限公司，是龙湖集团和香港置地集团的合资公司，双方各持有50%股权。济南汉裕光年项目推出工抵房，该项目开发商是济南中垠鑫熙置业有限公司，龙湖地产仅持有35%股权，剩余股权由中垠地产持有，而中垠地产是奥园集团和山东颐养健康产业发展集团有限公司的合资公司。因此，龙湖还需要说服合作方同意预先工抵。对供应商来说，工程款抵扣成房子，再折价出售，不仅麻烦，而且最终收回的资金明显缩水。但对龙湖而言，这是目前最快解决表内应付账款的办法，可以提前缓解年末应付款。龙湖2021年末应付账款、应付票据、其他应付款及应付费用合计为1342亿元，而银行现金为881亿元。今年前3个月，龙湖的发债主体重庆龙湖企业拓展有限公司披露，公司其他应付款从2021年底的678.59亿元增长到2022年3月底的837.36亿元。一位中介人员向清流工作室提供了龙湖与总承包商的抵扣协议书。协议书显示，龙湖旗下一家子公司对总包商负有债务，并用另一个关联公司的楼盘房屋进行抵债。工抵房共计6套，总价款约330万元，用于抵扣总包商的两份工程合同款，分别在2022年6月30日及2022年12月30日进行财务处理。而这两个时间点，恰好是上市公司中期业绩报告和全年业绩报告截止日的前一天。工抵的另一个好处，是预先抵扣实际拉长了整个项目的去化周期，可以提升楼盘的去化率。而且打开了部分房源界限制，利于有效去化，缓解现金流压力。去化率，指的是一段时间内楼盘的销售与供应量的比值。龙湖大量的工抵房，在消化应付账款的同时，还可能推高了公司的销售额。龙湖今年年初至6月底，合同销售金额合计是565.1亿元，这当中有多少是工抵房贡献的？重庆龙湖焕城项目，一季度共销售478套，成交金额为7.5亿元。据龙湖销售人员透露，该项目从99平方到170平方五类户型均有工抵房。解决供应商债务问题，显然是龙湖上半年工作的重点。在推出大量工抵房的同时，龙湖也已将供应链金融用到极致。5月16日，龙湖供应链ABS发行总规模4.02亿元，优先级资产支持证券利率3.50%。该产品的基础资产为供应链上游306家中小供应商对龙湖的应收账款。今年前6个月，龙湖供应链ABS融资规模为68亿元，排行业第三。供应链金融本质上是信用债，并不计入房企的有息负债中。

谁能扯下国漫的遮羞布？烧钱模式盛行...

拼了命烧钱做视效和无限被吐槽的故事拉扯出的“国漫宇宙”，可能会陷入一个又一个亏本的怪圈。谨慎“高估”市场。2021年的春节档，《新神榜：哪吒重生》挤入其中。这当然不是这部国漫最理想的档期，但2020年的暑期档因为疫情“消失”，国庆档又被《姜子牙》抢先。在寸土寸金的春节档，尽管口碑尚可，但《新神榜：哪吒重生》却处境尴尬。大年初十，导演发了一篇微博长文，开头便是“我有一个同事，春节假期回来的第一天，写了离职邮件。”就在大家些许沉浸在国漫勇闯春节档口碑尚可的欣慰中时，这篇长文才让不少人意识到，4-5亿票房远远无法让漫长制作周期的国漫回本。在这篇长文里，还有一个细节是长文里的“主角”，对于《新神榜：杨戬》至关重要。被游戏行业“挖角”的主角只是冰山一角，在国漫艰苦的市场环境里其实有太多想象不到的困难。但比困难更痛苦的地方在于，“国漫崛起”被喊了一遍又一遍，头部国漫如今进入市场都会带着“新天花板”的沉重标签。但是国漫真的有市场吗？赛道够宽也够长吗？估计连追光自己都没想到，《新神榜：杨戬》最终会以“空降”的姿态进入2022年的暑期档。相比真人电影可以借助流量，动画电影在整个宣发周期被压缩的情况下只能更加显得措手不及。只是如今，多少人能够正视国漫尽管取得了公认的进步，但在短板上也依旧公认的突出。多少人能够承认，当下自然不是国漫最好的时代，甚至刚刚“养”起来的市场也因为各种困境让国漫变得极度艰难。1永远被“嫌弃”的故事国漫始终解决不好的最大难题：叙事。虽然国漫每次在评分上尚可，但是对于叙事的批评成为了所有国漫逃不开的“噩梦”。《新神榜：杨戬》自然也无法摆脱观众对于叙事的“差评”，观众直呼编剧应该给美术下跪磕头。在追光的动画体系里，对于叙事一直以来的核心都是如何平衡创新和传统。但是导演过度强调世界观的架构，以一种理想化的方式去塑造神话人物，以至于国漫的“主角”开始被动服务于主创，并没有完全考虑观众的接受能力。虽然国漫已经有《姜子牙》16亿和《哪吒之魔童降世》50亿的票房高峰，但是仍然处于一个初级阶段。在这个阶段里，国漫的受众“基本盘”还是一个意识建立的阶段，观众对于主角的接受能力远远没有达到主创可以大胆创新的地步。而且观众对于国漫的需求，可能并不是在故事上进行多少大刀阔斧的创新，而是如何能让传统文化里的人物和当下的观众在精神上达到一种“共情”。但是对于追光动画的国漫作品来说，显然在故事和人物上“超前”的多。主创可能自然会在这种创新里找到创作的刺激感，但观众可能并不会为此完全买单。相比较“哪吒”，“杨戬”是一个更贴合成人受众的神话角色。但是在整个人物架构和叙事上，成人受众也无法对“工具人”杨戬感到满意。一旦观众对于主角不认可，那整个故事就很难让观众真正的信服。就目前来看，观众对于《新神榜：杨戬》故事的批评占据了负面评论的绝大多数。关于追光动画目前所有的国漫作品，对于叙事的批评一直以来都存在，这个隐患对于追光后续的国漫开发就形成了巨大的隐患。其实除了《新神榜：杨戬》，正在上映的《山海经之再见怪兽》同样如此。即便电影在视效上再努力，故事的羸弱都无法匹配主创对市场的野心。这也是目前国漫最为担心的问题，一旦故事本身对观众吸引力不足，那么国漫所积累的市场好感可能也会慢慢被稀释。2大举烧钱视觉是对还是错视觉是招牌也是枷锁。不可否认，国漫能有今天的市场前景，来源于国漫在视觉效果上的努力。追光动画在这方面走在了最前沿，《新神榜：哪吒重生》里除了骑着机车的“朋克哪吒”，元神大战所达到的视效高度也是“国漫崛起”最好的证明。在去年暑期档的《白蛇2》特意新增了IMAX3D版本，带给了观众更好的视觉冲击。今年的《新神榜：杨戬》被看作是国漫在视觉效果上的新天花板。对于国漫来说，突出的视觉效果已经成为了争夺观众的杀手锏。但是这也无形中成为了国漫进一步发展的“枷锁”，主创将极大的精力和资金投入都放在了画面上。一方面整部电影的优缺点可能依然过于明显，另一方面也在不断推升整体的制作成本。但是目前的市场环境，不得不逼迫国漫迅速反思，这种“烧钱模式”究竟能够支撑国漫走多远。对于起步的国漫来说，目前的创作处于一个“接力模式”。2016年，《新神榜：哪吒重生》就已经启动，但是由于过大的制作量和“东方朋克”的难度，让整个项目的制作并没有太顺利。导演赵霁和一些制作的核心团队转去“支援”《白蛇：缘起》，这部国漫在2019年上映后拿下了4.68亿票房，最终片方分账为1.61亿。《白蛇：缘起》的票房收入又“支援”了《哪吒重生》的中期制作。一部动画的制作分为前中后期，制作中期是最为耗钱的，因为建模、摄影、特效团队都会在这个阶段加入进来。是《新神榜：杨戬》的中期投资某种程度上要依靠《哪吒重生》的票房收入，但《新神榜：哪吒重生》的片方分账为1.56亿，甚至不及《白蛇缘起》。当时便有传闻，因为《新神榜：哪吒重生》票房不及预期，《新神榜：杨戬》的制作将会受到一定的影响。而在2021年的暑期档，《白蛇2》的片方分账也刚刚爬到2亿，这两部作品的票房收入能否“支援”《新神榜：杨戬》可能是一个未知数。倘若追光动画一直无法摆脱上一部作品票房为下一部“输血”的命运，那么国漫想要有大的发展还是非常困难。就在《新神榜：杨戬》上映前后，《大圣归来》导演田晓鹏新作《深海》发布“粒子水墨”特辑。曝光了影片的美学研发历程，还未见全貌就被看作是国漫新的天花板。视效的确是投资最肉眼可见的地方，在看得见的地方投入了太多，但在故事上无法达到大众满意，这种过于片面的发展对于国漫来说，的确是一个不小的隐患。3逃不开的5亿“天花板”5亿仍然是个坎。在《新神榜：哪吒重生》上映后，其实对于主创来说都在刻意回避“国漫崛起”这个话题。在寸土寸金的春节档，优点和缺点都会被放大，但有一点共识在于这个黄金档期一定是各方面均衡的超级大片才能最终突围。那一年的春节档，《唐探3》在前期一骑绝尘，但是《你好，李焕英》凭借着口碑迅速完成了逆袭。只不过这种“逆袭”仅仅限于头部，《你好，李焕英》和《唐探3》拿下了档期超八成的票房成绩，剩余五部影片来争夺剩余20%的市场空降。虽然《新神榜：哪吒重生》被不少观众所喜爱，三刷四刷甚至十刷，但是从导演的长文里依然能够看到整个市场前景的不乐观。随后在复盘影片的时候，导演在接受悦幕采访时表示“一年有3-5部10亿以上的动画电影出现，这样才能是一个理想的动画电影生存空间。到了这个级别，意味着这个行业才能吸收更多的人才，才是一个相对良性的状态。”然而一年已过，直到今天都只有《哪吒之魔童降世》和《姜子牙》两部破10亿的国漫。将标准放宽至5亿，2021年也只有在暑期档上映的《白蛇2》达标。今年国产动画的票房冠军是《熊出没：重返地球》，累计票房9.77亿。在整个市场因为种种原因被冲击的2022年，8个月国产动画破亿的数量只有3部。如果将5亿票房作为一个“基准线”，国漫截至目前也只有5部“上岸”。就目前的市场体量，国漫又谈何崛起？理想和现实的巨大差距，足以看到目前的国漫市场有多严峻。而市场回报的不理想和过于在视觉效果上重金投入形成的矛盾，也时刻让国漫面临着更大的风险。接下来虽然依然会有一部又一部在画面上制作更精良的国漫带着“天花板”的标签前仆后继的涌入市场。尽管追光动画构建了一个令业内兴奋的“封神宇宙”，光线传媒也有“神话宇宙”在反复勾勒形态，但是面对一个5亿票房都成为分水岭，相比真人电影更复杂的视效制作、更漫长的周期的单一赛道，又该如何平衡风险呢？国漫真的认清现实了吗？

美容仪混战2022，资本押注、行业内卷

尽管关于“美容仪是否是智商税”的问题仍未有定论，在各个社交平台上，美容仪仍然持续火热。搜索“美容仪”这三个字，可以看到小红书上有24万篇相关笔记，抖音相关视频播放量达40亿次，微博话题阅读量也达到了2亿次。众多明星、网红博主以及主播们都在做种草拔草、横向测评，虽然内容同质化严重，但测评中出现新品牌却是越来越多。图源：抖音、微博上关于美容仪的内容据魔镜市场情报数据，2021年美容仪的市场规模达111.8亿元，智研咨询预测2026年中国美容仪市场规模将突破200亿元。水大鱼大。中国家电网统计目前与美容仪器相关的企业超10万家，其中80%以上的企业都是在近5年内注册成立的。而资本也早早开始投注其中有潜力的玩家：据不完全统计，从2014年到现在，美容仪的融资事件有28起，其中大多数品牌都完成了不止一轮融资。行业高速发展，也少不了一些并发症。近期美容仪头部品牌初普召回了18万台美容仪，原因是极端情况下可能存在导致皮肤烫伤安全隐患。而这类问题并非只发生于初普身上：mesmooth美容仪曾被南都检测出工作升温超过标准限值，而在此前深圳消委会的一次抽检中，10款美容仪产品中的6款都存在重金属镍超标问题。一边是备受青睐的市场、层出不穷的新品牌，另一边是影响行业整体信誉的安全问题，美容仪赛道上的玩家将如何自处？行业高速发展，监管势必随之收紧，美容仪的发展前景又会如何？01 多方入局，行业大混战大约从十年前开始，一批医美院线品牌就开始向家用美容仪市场拓宽。2013年，日本院线（指供给美容院的产品）品牌雅萌推出了自己的第一款射频美容仪，另一日本品牌Artistic&co.也先后推出Dr.Arrivo、TheVzusa两大美容仪品牌。2014年，以色列院线品牌Pollogen旗下的初普面世，初代家用美容仪格局基本形成。这批家用美容仪在通过海淘、代购等方式进入中国市场后迅速流行开来，此时一批国产品牌瞅准了这一势头，快速跑入赛道。可思美是第一批进入这个领域的品牌。2013年，该品牌在深圳和东京成立了双总部，并在次年推出了首款离子美容仪。品牌花凡汐诞生于2015年，其首款多功能美容仪销量已达100万台。与此同时，国内美容院开始进入存量时代，踩中这一时间点的国产美容仪就此进入了爆发期，AMIRO、花至、mesmooth等更多新国产品牌开始出现在大众的视野里。魔镜市场情报显示，今年国产品牌的市场占有率又有了明显提升。图源：魔镜市场情报如今在白热化竞争的赛道里，国产品牌已经可以分为四类：第一类是以Notime、mesmooth、金稻K·SKIN为代表的代工厂转型品牌，其前身都是进口美容仪的代工厂，由于技术掌握得比较早，成为了国内的第一批做美容仪的品牌。不过，因为研发能力较弱，在当下技术流为主的美容仪赛道上，有些品牌已经逐渐落于后位。第二类是拓宽品类的小家电品牌，比如奔腾、小熊、SKG等品牌都已先后入局。不过尽管有品牌知名度的优势，但大众对于品牌的认知也相对更固定，因此目前这类品牌所推出的美容仪产品始终没能走到行业前列。小熊、奔腾、SKG的美容仪产品第三类是从医疗器械转型的品牌，入局相对较晚，但因技术优势，得以在市场上占有一席之地。比如成立于2015年的康铂，最初是做智能家庭健康医疗服务，主要靠备孕仪、胎心仪打开市场。直到2018年康铂才推出了首款美容仪，但很快后来居上，主攻高端市场。根据今年行业新规，2024年4月1日后，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品未依法取得医疗器械注册证(NMPA)不得生产、进口和销售。这对于医疗器械类品牌来说，或许是一个弯道超车的好机会。第四类玩家则是一批国产美妆品牌。比如丸美在2021年推出了将护肤品和美容仪结合起来的丸美小红蝎精华，花西子母公司宜格集团推出肌肤抗衰美容仪“OGP时光肌”，美易美妆旗下化妆品牌PBA孵化了美容美体仪器品牌木薯MUSHU等等。图源：魔镜市场情报目前，几个海外大品牌和体量庞大的四大类国产品牌，正在同一个市场激烈混战。若从销售额来看，初普、雅萌、宙斯（Dr.Arrivo）这三个海外品牌处于领先位置，他们主要做中高端市场，产品单价更高，从近三年大促时的销售额排名来看也都名列前茅。这背后吸引消费者的关键点，其一是品牌有更深厚的发展“资历”做背书，其二是有更多研发技术积累，产品迭代迅速。以雅萌为例，旗下有MAX、ACE、和水光钻等多个系列的美容仪，每个系列几乎都保持着每年更新一次的频率。图源：CBNData不过特别的是，美容仪市场的马太效应有所减弱，群起而攻之的国产品牌们在近些年的增长颇为迅猛。从魔镜市场情报数据来看，Kosiim、康铂、AMIRO等品牌的销售额涨幅都相当高。并且从近几年大促节日销售额情况来看，康铂有冲击前三之势，其他国产品牌则是每次大促都出现一次大洗牌。图源：魔镜市场情报而混战、大洗牌、市场争夺，离不开的是各种花式营销手段，这也是用户感觉如今美容仪广告层出不穷的原因所在。抖音、小红书、微博等平台都是各品牌的必争之地。从信息流广告的投放、网红博主的推广，到与带货主播的合作、品牌做自播等等，美容仪品牌们几乎全部投入。比如初普、雅萌都和头部大主播有过深度合作，尽管此后少了超头主播，飞瓜数据显示，雅萌今年上半年在抖音直播间的总GMV也达到了4.92亿元。除了短视频和直播，请明星代言和推广也是美容仪品牌都有的营销手段。张雨绮、朱珠、王子文等明星在小红书的种草视频，点赞量达到几万。综艺节目中露出也颇为频繁，比如《乘风破浪的姐姐》中第一季的郁可唯、第三季的宁静都给姐姐们人手安排上了一份美容仪，这些情节往往都能在小红书上掀起一番讨论。尽管高举高打的营销可能会存在过热炒作概念、投入太大等问题，但这显然不是当前处于混战格局中的品牌们所考虑的重点。市场庞大但格局未定，美容仪品牌的内卷在未来很长一段时间里势必还会持续。02 资本看好什么，行业行至何处美容仪的火热，其背后确实有着市场需求爆发这一客观原因。在消费升级、她经济的大背景下，女性对于美的追求有了更高的目标，个护小电器顺势而生。同时，相对于护肤品，家用美容仪的效果更明显、见效更快，跟美容院相比其价格也相对低廉。特别是疫情催生宅家经济，也进一步带动了家用美容仪的市场增长。需求明确、赛道火热，资本自然是闻风而动。美容仪品牌的融资情况据不完全统计，从2014年开始，美容仪赛道的融资事件达到28起，从2021年到现在就有15起融资事件。不少国产美容仪品牌也已经进行了多轮融资，比如品牌AMIRO从2015年成立至今融资五轮，可思美已经历四轮融资，康铂、飞莫、茵菲斯、JOVS等品牌都融资两到三轮，足可见资本市场对于美容仪前景期望之高。在众多品牌中，近两年被资本方看中的更多是做射频功能产品的品牌，这一功能主要作用是除皱抗老，正对当下用户对于美容仪最大的需求，目前大部分品牌都在做的也是这一功能的产品。同时，投资者也明显更青睐于有技术研发实力的品牌，这意味着品牌有抢先推新品和多元化产品布局的能力，可以更快抢占市场份额。比如融资三轮的康铂在2018年率先推出了集合RF射频、微电流、LED光疗及震动技术为一体的智能美容仪，并实现了绑定APP来做定制化美容。目前已完成四轮融资的可思美，对外表示已获得近100件授权专利，其产品也相当多元化，曾先后推出了离子美容仪、光子脱毛仪、生发帽等等。小米集团在投资可思美时就表示，更看重的是“产品基因强和增长潜力大”的科技公司。行业前景一片大好，但就目前来看行业要长期良性发展，仍有亟待解决的问题。首先，高速发展的行业免不了鱼龙混杂，在黑猫投诉上可以看到关于美容仪的投诉有上千条，假冒伪劣、无法使用、过敏烫伤都是高频关键词。因此，美容仪行业首先需要的是热潮之后的泡沫出清，技术力不强的产品需要被市场优胜劣汰，从而改善当前品牌产品良莠不齐的现状。其次，行业需要正视过度营销的问题。超高的营销费用，让品牌不得不面对投入过大、拖累公司整体盈利水平的问题。以雅萌为例，过去五年雅萌的营销费用逐年增加，营销费率常年高于40%。同时，过度营销还将影响品牌及行业整体的口碑，比如去年李佳琦就曾因“使用误导消费者的宣传用语”来推广初普，导致其所属公司美腕被罚款30万元，头部品牌一旦出现问题往往很快就引发消费者对美容仪整体的质疑。此外，美容仪行业也需要更为完整规范的行业标准。由于目前相关标准的缺失，美容仪的功能性始终被质疑，再加上全靠品牌话术包装的过度营销，消费者的信任度难提升，反而可能会拖慢了提升市场渗透率的脚步。行业从高热混战走向良性发展，这一过程中必然会经历一次或多次“去伪存真”的大洗牌。品牌们想要穿越周期、长期稳定的生存，积累口碑和技术，仍需要在经营层面做出更长远的规划，以及在产品品质和技术层面投入更多。

茅台拆股“坑”散户？

由于贵州茅台（600519.SH）股价高高在上，关于通过送转股降低投资者参与门槛的讨论及传闻一再出现。最近，又有消息称：茅台有可能实施“1拆4”。茅台也曾积极送/转股，自2001年8月上市以来实施过8次。2015年起不再送/转，意在迎合机构、“谢绝”散户，打造“中国版伯克希尔”。停止送/转后，茅台股份如愿突破1000元、2000元，参与抱团的机构浮盈满满，基金经理名利双收。2021年2月冲高2627.88元后，茅台的走势可用“强弩之末”来形容。根本原因在于每年十几点的利润增速撑不起四十几倍的市盈率。进入2022年，茅台交易规模显著萎缩——2021年8月，日均成交92亿（最高178亿）；2022年8月前15个交易日，日均成交40.4亿（最高58亿）。截至2022年6月30日，2015家机构持有9451万股茅台，市值1932亿。指望更多的机构进场、以更高的价格进场接盘，恐怕是缘木求鱼。降低投资者门槛，或者能引发一轮热炒，机构赚浮盈也好，套现也罢，不亦乐乎。机构的动机投资者以股东身份建议茅台送/转股其实是阳谋。自2021年2月创2627.88元新高后，茅台股价疲弱。2022年峰值仅为2077元，还是“抢权”造就的。除权日所在周，开盘1998元、最高2077元。分红后一个月（7月29日），收于1898.44元。散户花2000多元“抢”到每股21.675元（10股派216.75元）分红，股息率仅1%。一个月后股价跌破1900元，每手损失8000元。股价低迷，交易量也大不如前。2021年7、8月茅台成交金额分别为1894亿、2029亿；2022年7月，成交额仅978亿；8月上半月成交500亿，预计全月成交不到1000亿，同比下降50%以上。长年重仓的机构，希望茅台每年有10%~20%的涨幅不算“贪婪”。但持股到2023年2月，茅台重回2600元概率不大，更不要说年化10%~20%的收益。持股两年，除每股累计41元分红一无所获，机构岂能甘心。做为股东，建议茅台拆股、降低投资者参与门槛，活跃交易，推动股价，是题中应有之义。拆与不拆1）拆与不拆皆市值管理拆股是上市公司市值管理常用套路。中国投资者最熟知的例子恐怕是2014年5月腾讯实施的“1拆5”。拆股前最后一个交易日收盘价为514港元，1拆5后交易价为102.8港元。拆股后，腾讯于2018年2月“摸高”476.6港元后一路跌至250港元一线。10月才触底回升，2020年7月收于524港元，市值较6年增加400%！2021年7月，腾讯高最价达到775.5港元。假如没有2014年的拆分，股价将达3877.5港元，每手38.8万港元（腾讯交易单位为每手100股）。当交易门槛随股价水涨船高（例如2014年5月拆股前每手腾讯成交价超过5万港元），上市公司预判业绩将持续增长，拆股降低交易门槛、为股价上涨预留空间是“标准动作”。除此之外，拆股传递“股价中长期向好”这种暗示，有助于增强投资的信心。谷歌首次股票拆分是在2014年3月，方案是“1拆2”。2015年4月，谷歌再次实施“1拆2”。2022年8月股价超过2700美元之际，谷歌宣布“1拆20%”。不拆股也是市值管理套路，典型是伯克希尔-哈撒韦（NYSE：BRK）。巴菲特明确表示永不拆股，以吸引关注长期利润而非短期股价波动的价值投资者。8月17日开盘价45.9万美元，52周最高价达54.4万美元。其实身价几十亿、上百亿美元，仍甘冒风险赚快钱者大有人在，比如许老板、贾老板，区区几百万跟本算不上门槛。“不拆股”是伯克希尔用于市值管理的标签——不坑穷人。2）A股送/转效果与拆股相似A股市场曾有1元、10元、20元、50元各种面值共存的情况。现今，股票面值基本统一为1元（只有极个别例外）。1拆2的话，面值变成0.5元。在保持面值的情况下，通过送股、转股同样可以起到分拆的作用。送股与转增的区别在于：送股是动用年度净利润中的一部分购买股票送给投资人，转增是将部分资本公积金转为股本。比如天赐材料（002709.ZH），2020财年、2021财年分配方案分别为“每10股派2元、送红股7股”和“每10股派5元、转增10股”。前者消耗3.82亿未分配利润，后者令资本公积减少9.6亿。中远海控（601919.SH）贡献了一个有意思的样本：2020年，归母净利润达95.6亿、同比增长505%。但由于历史亏损，母公司未分配利润为负，一不能分红、二不不送红股。但好不容易赚钱了，要回报股东（主要是大股东），于是从资本公积中“挖”36.9亿转增股本，实施每10股转增3股。到2021年，中远海控合并净利润893亿，母公司（即上市公司本体）净利润533亿、未分配利润回正至277.8亿，中远海控从中拿出139.3亿实施现金分红。以登记日收盘价为分母，中远海控2021年度现金分红的股息率为5.8%（税前），而茅台仅为1%。乐视网可谓将“拆股”用到极致：2010年登陆创业板时只有1亿股本，市值43亿。上市当年就实施了10送2转增10股派1.5元；次年为10转增9股派0.73元；2012年10转增9股派0.5元；2013年10派0.31元；2014年10转增12股派0.46元。经过四次送转，乐视总股本达到9.5亿股。2016年、2017年连续10转10（关于2016年度分配，贾跃亭曾提议“10转20”），总股本接近40亿。茅台在14年内8次送/转1)茅台曾8次送转股茅台不是伯克希尔，2001年8月上市以来实施过8次送转股：2001年报10转1、2002年报10送1、2003年报10转3、2004年报10转2；连续送转四次后间断了两年，2006年报实施10转10、2010年报10送1、2013年10送1、2014年10送1。茅台上市的前14年8资送转股，2015年起不再送转股，任由股价突破2000元。想学伯克希尔不坑穷人？高喊“让工薪族喝得起”，股价让普通投资者望而却步，茅台想干什么？2）成交量萎缩2020年7月总成交额为1893亿，一年后的2021年7月总成交额为1894亿，几乎没有变化；2022年7月总成交额仅978亿。日均成交量从2021年7月的4.6万手降至2022年7月的2.4万手；2021年8月达到2029亿，日均成交5.6万手；2022年8月前15个交易日，茅台总成交额不到604亿，日均成交2.1万手、同比下降62.2%!假如2022年8月剩下8个交易日成交320亿，全月成交约930亿，同比下降54%!3）机构骑虎难下那些重仓茅台的机构，除了每年1%的红利一无所获，难免萌生调仓换股的想法。但每手20万元，中小投资者想接盘却有心无力，机构卖给谁？不独茅台，整个白酒成交量都大不如前。泸州老窖2022年7月成交金额、日均成交量分别下降58.3%、60.8%。五粮液走势有所不同，2022年4月、5月、6月，五粮液成交金额同比增长均在30%以上。7月终于杠不住了，成交金额同比下降58.3%。茅台是A股白酒板块的灯塔、是中国白酒领域独一无二的存在。如果说茅台成交低迷拖累了板块，五粮液则是被板块拖累。茅台通过拆股降低门槛，活跃交易，白酒板块其它个股或许也能受益，重仓白酒股、骑虎难下的基金们可以喘口气了。条件具备但最佳时机已过从财务角度讲，茅台送转不存在任何障碍，不要说一两个年度，连续送转都不成问题。截至2022年6月30日，茅台股本12.56亿，假如每10股送30红股（效果相当于1拆4），需要从未分配利润中提取37.7亿（母公司未分配利润达1271亿）。“1拆4”太激进，其实1拆2（即10送10）就好，以后视情况实施送/转。投资人对高送转，存在两种极端的看法：第一类人“愤世嫉俗”，认为送转不过是数字游戏；第二类人“不识数”，以为拆股是天上掉馅饼，是天大的利好。当股价过高时实施拆股或高送转是天经地义的。正如电子支付普及前我们使用的纸币，面值有100元、50元、10元，没有1000元、1万元的。股价过高，流动性必然降低。除非上市公司不在意流动性甚至希望流动性越低越好（比如伯克希尔），应当无条件拆股。2018年6月，茅台股价突破800元，关于拆股的呼声再次高涨。草根出身的林园认为“最好1拆10”股，酒价高、股价高都不利于普通百姓参与。反方认为茅台流动性不成问题，甚至有机构投资者喊话“股价到了万元以上，为照顾个人投资者才需要拆股”。根据中登公司2020年6月份公布的数据，A股账户金额高于100万的投资者占比不到2%。茅台股价1万元，等于把98%以上的投资者拒之门外。2019年、2020年、2021年都有关于茅台拆股的讨论。A股市场参与者普遍认为，没有机构大举进场的股票涨不起来，只有让机构进来抱团，股价才会叠创新高。茅台任由股价畸高，按兵不动，显然是为了迎合机构投资者。截至6月30日，2015家机构合有9451万股市值超过1900亿。机构抱团推高股价这条路已走到尽头，指望更多的机构以更高的价格买入，是天方夜谭。当年声称“不到1万元不拆股”的机构终于想起来“照顾”个人投资者了！假如茅台高送转，将引发“抢权”、“填权”行情。机构投资者减持，中小散户接盘是大概率事件。但是，再怎么高送转，2.4万亿市值没有减少，年化十几个百分点的利润增速没有提高，40多倍的市盈率还是降不下来。“抢权”、“填权”行情风险较大，中小散户最好不要参与。茅台拆股的最佳时机已经被错过！

付费实习的“生意经”

互联网大厂内推、校招社招实习内推、没拿offer不收钱、保过...原本是为学生积累工作经验的实习机会却被“明码标价”，“实习内推”也在不少电商平台成了一种商品。《法治周末》记者在某二手交易平台上搜索“内推”，即出现各式各样的实习内推商品链接，价格不等，有低至3元的互联网大厂工作人员内推，也有高达数十万元的全职内推。25.88元的“平价内推”，最终成交价格万元以上作为一种常见的企业招聘方式，内推即企业通过自己员工的推荐，与求职者直接对接建立联系。其优势在于，一来可以减少企业和求职者之间的信息不对称，既能帮企业高效网罗到优秀人才，又能帮求职者高效率求职成功；二来可以增加企业员工黏性和忠诚度。一些企业会将内推行为与员工福利挂钩，对内推成功者给予相应的物质回报，鼓励员工为企业人才招募出谋划策、尽心尽力。然而，如今的内推却变了味儿。《法治周末》记者以学生身份联系到了某二手交易平台上标价25.88元的“平价内推”，但经过咨询了解后，发现最终实际成交价格需要高达万元以上。“不同公司、部门和岗位价格不同，同时也要结合你的发展方向、是否想留用。价格大概在几千元到2万元不等。”该商家介绍说，“如果想去互联网大厂实习，基本上需要费用在15000元到25000元之间，薪资大概一个月3000元至5000元，有补贴，还有留用机会，概率在40%以上。”面对记者对留用机会的质疑，该商家信誓旦旦地说，“我这边所有的实习都是保过的，不进不收钱，倒赔您费用都可以”。了解完费用后，该商家向记者介绍了实习流程：“你先做一份简历，然后我拿着简历去问一下我在大厂的朋友，如果能去他那边需要收多少钱，我这边会大概加3000元”。“保过实习”多是噱头？随后，记者联系了另外一家标价88.88元的“互联网大厂内推”，该商家在简介中写道“本人工作5年，做过研发和产品，目前负责组内校招和社招面试。至今已帮助50+人成功上岸。”相对于上万元的“保过实习”，成功率较低一些的内推价格要便宜很多。“只要内推的话，50元不限次数，不限岗位，你也可以自己看好岗位，如果我有资源可以帮你推。此外，全程辅导还包含简历修改、面试辅导等，大概价格为1000元至2000元，还需要看你想选什么方向的岗位。”该商家坦言，一般来说之前从投递简历，到最后上岸，最终的成功率大概在5成左右，但是自己盲目去投简历基本是没戏的。就职于某互联网大厂的安安工作多年积累了一定的人脉，她在某二首交易平台上发布了几家公司的内推商品链接，标价均为9.99元，据她介绍，内推有两种方式：内推码和直接将简历发给人事主管，并不保过。作为一名即将大四、很快面临就业的学生刘薇，想要在暑假期间和大四学业不忙的时候提前适应职场。为自己增加工作经验，刘薇制作了一份简历，在各大求职软件中投送了十余家公司，但收到的回应寥寥无几。机缘巧合下，刘薇找到了一家一站式求职服务网站。“我们这边是通过求职服务项目去帮助学生找实习机会的，是收费项目。”咨询伊始，该公司客服毫不避讳地谈到，“项目5000元到5万元不等”。在了解完刘薇的需求后，该客服介绍道：“北京机会相对还是比较多一些。想在北京实习的话，价格在3.5万元左右，全套的求职服务项目3万元至5万元不等。”此外，单独的简历、笔试、面试辅导价格为一课时1299元。在了解完“保过”的价格后，刘薇打了退堂鼓，“对于一个学生来说，价格实在是太高了。还没赚钱，就投入了这么多钱，而且还不确定后续是什么情况”。实习内推成产业链事实上，实习在某些公司已经成为了一个完整的产业链。从事职前教育的工作人员胡萍告诉《法治周末》记者，现在有一些公司既售卖课程，也售卖实习机会。课程包括沟通话术、面试技巧、简历如何制作、职场必备的技能等，帮助学生进入职场。付费实习涵盖各行各业，总的来说，就是帮学生从学校过渡到社会。“售卖价格根据行业、公司、岗位、实习长短和城市决定，几千元到一两万元之间。”不过，据胡萍介绍，实习过后能留下工作的概率不大，简单来说就是买了一个实习机会。以我们公司为例，我们和大多数各行各业的头部企业、五百强公司都有商务合作。胡萍透露，现在的实习和过去不一样了。以前她在大学时期找实习还是比较顺利的，她也曾前往多家公司进行实习。但现在相对难一些，甚至还会有学生在找实习的过程中上当受骗。花那么多钱只为买一个实习机会到底值不值？面对记者的疑问，胡萍表示，很多公司更愿意选择有实习经验的学生，既能分担老员工的工作，还不需要从头带起，“刚毕业找工作的学生如果有世界五百强或者大厂的实习经验，相对于没有实习经验的学生来说是非常有利的。所以到底值不值，仁者见仁智者见智”。（应采访者要求，文中刘薇、安安、胡萍为化名。）

为什么中国的文旅项目总是做不好？

人潮汹涌的野生景区，人迹罕见的文旅。野生景点的风险性，不断有人劝游客找个收费的景点从了吧，哪知过后立马游客又过来了，一点都没上岸的想法。很多人有两大爱好：拉游客下水，劝景区免费。野性的景区能够满足人们窥探、征服、蓄力、爆发等状态，情绪在画面中不断升华，搭讪在朋友圈中反复挑逗。有人通过朋友圈征服别人，有人通过野生景点征服朋友圈。喜欢拉游客下水的，通过各种种草传播实践体验。平台开启社交属性搭建，缩短用户获取信息半径，实现精准分发和触达。管理方对于监管比较暧昧，各地为了发展文旅……，突然无心插柳柳成荫。竖个牌，拉条横幅，也是警示免责。别小看这，至少也是6位数的支出，个别地方觉得还有很大的提升空间。付费的景区一直觉得自己有暖男情怀，可惜没玩够的游客哪里会觉得付费景区“实在”，就轻易从了呢？劝景区免费，比劝从良更难。大部分人的两大爱好都难以实现。01 资源错配下的畸形选择中国文旅项目有10000多个，中国连锁协会公布全国在营购物中心（含都市型、区域型、社区型以及奥特莱斯）约6300个。很多人觉得购物中心过剩，很少人觉得文旅项目过剩，为何？中国购物中心在很多地方基本能满足在地消费者的需求，再建更多购物中心有人觉得没有必要。文旅项目貌似很多，基本不能满足在地诉求，更不用说辐射多远了。消费者、地方需求无法得到有效满足，觉得还得建更多的文旅项目来填补空虚。有人说中国90%的文旅项目都烂尾了，不知道是否准确，但这个数量从消费端的饥渴反应，可以看出文旅项目的供给与消费端需求存在极度不匹配。国内很多文旅项目以勾地为核心，通过地产变现，再硬性配套五星级酒店这种形象工程。这几年跟很多开发商沟通过文旅项目，前期都是雄赳赳气昂昂，一顿操作猛如虎，一看战绩0比5。不能说发展商对于文旅没有期待，但发展路径不清晰。有时候觉得自己在构想时是有文艺气息，有对文化的解读，有对社会的情怀，但实操时没有落地方法，又都向商业看起。这种行思二元甚至多元化，没有合理拆解、协调，很容易出现不兼容，找不到支撑点，落地变形。02 文旅项目流量来自哪里？重金投入的文旅项目为什么不如野生景点，消费者为什么不来？发展商重形式大于重内容的弊端就出现了。发展商都希望自己做的景区人流如潮，大把大把的钱跑来景区花，但怎么才能让游客来呢？别看花了那么多钱，大部分发展商在自信中还是没底。心里没底在于不知道流量的构建，只是希望有人来玩。文旅项目流量的构建：一、来自于文旅本身具有强大的引流能力。比如早期的黄果树瀑布等项目，明明可以靠脸蛋吃饭，当然不用靠实力，所以运营配套不怎么样，每年也大把大把的游客涌过去。游客到了住哪，住贵阳。二、来自于内部主力项目的引流能力。内置寺庙、动物园、游乐园等等各种主力店，通过主力店来引流。这与购物中心的操盘基本异曲同工。文旅项目在运作时过于注重主力项目的形式，不注重内容，怎么理解呢？以购物中心为例，同样招一家超市来进行引流，招大润发给予的每日人流量估值在6000—12000人；招永辉超市的每日人流量估值在3000—8000人；招普通超市的每日人流量估值在2000—6000人。每家购物中心都配套超市，但不同超市带来的每日人流量估值是不同的。做文旅项目也一样，比如加盟一尊流量型神仙，来朝圣的信众就很多；做地域型神仙可以夯实本地基本盘，但辐射能力相对有限。不少发展商问过我一个问题：购物中心一定要配套超市吗？如果一定要，随便招一家超市，不行吗？当然不是。问题是你怎么解决流量来源问题，或者说是廉价流量来源问题，没有流量怎么养活这么大一个项目。这个时候企划通常就低下头，嘴里默默唠叨着，每天要引那么多流量也不是不行，关键要花钱买流量，然后偷偷瞄了瞄财务。财务基本会很淡定，我就是个记账的，不参与公司业务，没有立场没有观点。老板没提倡业财融合，不闻不问不管才是生存之道。所以问题就在前三排，核心问题就在主席台，有人总结了一个很通用的答案。这是发展商跨行业进入视野盲区一定会碰到的问题，失去原来熟悉的决策路径，缺乏决策的依据，支撑自己快速做出理性决策，会在盲区反复摸着石头，能不能顺利过河还是未知。再比如现在很多地方都在做仿古建筑，发展商随便找家设计公司照某个古建筑复制一排，就觉得是文旅了。前段时间到某项目，所有商铺全部关门，地上长满了草，直接废掉。发展商想能不能重启，这是标准的设计坑招商坑运营的现象，仿古建筑不具备引流能力，后端人员回天无力。通常古建筑要进行拆解成每个部件，理解其每个构件构成的意义，包括颜色定义、历史成因等，设计院重新提取核心元素，融合现代元素，复原历史的同时进行升华。好比我们现在看到很多影视节目或抖音上古装的华丽，其实古代衣服大部分都是很丑的，但现在的年轻人复刻及创新能力太强了，经常有超出人们预期的杰作。如果只是简单的复制，直接从古文献里找到当年的图纸，再找些当地老匠人，就可以完成了，还要设计院干嘛。发展商有时候觉得简单的仿古就已经很惊艳了，市场应该会喜欢，但发展商有时候没发觉自己的审美与年轻人的审美存在差异。没有人喜欢老人家的东西，但你喜欢的东西正在变成老人家的东西。三、网红流量项目做加持。文旅项目不是一劳永逸的，项目一旦失去新鲜感，游客的兴趣也就大大的降低。在主力项目承担稳定引流重任时，网红项目来实现短期快速引流，当网红项目失去网感，就要进行迭代。游客需求正呈现高频变更阶段，他们需要有足够的猎奇产品来满足需求。这种需求不能用堵，逼其外溢，要更多的迎合去享受市场的红利。赚钱，不磕碜！四、项目本尊的再包装，让项目有思想、有灵魂。很多文旅强调其观光、休闲等功能性，然后希望观光、休闲能够有大量的外溢盘供自己承接，一年随随便便做个几百万客流就好了。中国总的游客盘非常大了，文旅项目也很多，除了传统资源型景区等一些项目生活相当滋润，吸收走大众盘。对于很多游客来说，这类没有他们想要特点的项目，去过一次就不去第二次了，已经无法激起其欲望。市场需要更多的细分盘来满足高频游客的需求，这类愿意花钱花时间的游客，才能产生高复游率、高客单价。这种项目经常不收门票，免费的才是最贵的，里面有大把的消费项目让游客心甘情愿花钱享受。项目产品本身的打造具备引流能力，推广引爆、提高渠道分销能力才是落地路径。要让消费受众知道项目产品能够提供什么场景、解决什么诉求，并让消费受众认可你的产品，酒好也怕巷子深。产品必须要破圈，进行流量的精准分发，精确种草，快速找到种子用户。不少平台在搭建内容及社交属性，用户缩短了信息获取半径，也缩短了文旅项目的破壁路径。平台有好的内容推荐，谁去推荐野生景点，冒那么大风险干嘛。03 项目目标客群的辐射渗透，本地基本盘+外地游客盘从距离上来讲，文旅项目的主力客源基本来源自驾、公共交通工具等1-2小时以内可以触达的范畴，这块占比会达到50%。已经具备全国性辐射能力的项目除外。本地盘因为触达耗时较短，可以实现高频复游率，支撑其项目基本盘人气。之前在《边界渗透、切赛道抢客购物中心和景区竞争爆发》等文章中就大概讲过，对于不同辐射区域渗透测算也曾分析过，就不重复。不同层级的辐射圈层渗透有不同的玩法。很多项目考虑项目周边短半径人口不足，项目地过于荒凉，其实很多项目地都是很荒凉的，问题在于其用购物中心的辐射渗透逻辑来设想构建文旅项目，方向方法论错误了，肯定要走弯路。04 文旅项目要符合周期理论文旅项目或购物中心都有其周期，在操盘中很多发展商不愿意遵循事物的发展规律。比如购物中心招商一定要达到高于项目的高度，结果就算侥幸达到，开业即巅峰，随后一路寻底。要把一个项目做到高于其所处周期阶段，需要有内力非常深厚的人才结构，以及掌握和驾驭足够多的资源，才能玩得转。这种人才的视野是具有改善整个区域部分因素的能力，而不是着眼于项目本身。文旅项目要测算出所在地生命周期的发展阶段，并相对测算出未来的增长，运营构建要足够稳定，在不同阶段进行不同操盘手法，反复击穿原有逻辑，建立新逻辑。野生景点爆火从表面上看是：游客要的不多，却是文旅发展商不能给的；发展商可以给的很多，却独独没有游客要的。本质是，发展商商业底层逻辑不清晰，没有市场需求洞察能力，无法有效融合文化、旅游、商业、体验等要素，链路构建不完善，以致市场出现错配，游客没地方玩，文旅项目没人玩。在游客饿得嗷嗷待哺，只能自食其力，寻找野生景点时，发展商要考虑如何击穿传统文旅商业形态思维，迎合市场需求。

沉迷“不老药”的95后

什么人怕老？除了新闻里热衷买保健品的老年人外，近两年最火的膳食补充剂NMN，被包装成“长生不老药”，但迷上它的却是90后甚至00后。林康想让古稀之年的父母更长寿，给他们买了NMN，但即便“以身试药”，也没能说服父母吃下，还被严辞拒绝，“是药三分毒，肯定有副作用”。没想到，他被公司里21岁的年轻小伙追着要链接。这位00后的岗位是直播运营，“每天夜里跟直播到凌晨一两点，第二天还要上班，身体严重被消耗，就想吃NMN”。NMN的全称叫β-烟酰胺单核苷酸，品牌众多，每瓶售价从300元至2万元不等。NMN品牌的客服可以直接感受到年轻人越来越怕老。有客服表示，电商渠道接触的NMN消费者多数是80后、90后，一部分00后也开始食用。一位保健品从业者告诉开菠萝财经，近三年，NMN的消费人群从富豪圈、投资圈、生物制药圈，逐步下沉到几乎没有边界，“就算你看到刚成年的孩子们讨论NMN，月薪几千的上班族桌上摆着NMN，也不再稀奇。”而一切的前提是，NMN目前还缺乏人类临床效果证据和国家级食品药品监管机构认可。生物制药从业者孙湘平表示，目前还没有足够多的临床研究可以证明NMN对延缓人体衰老有效，另外，长期摄入NMN是否会对健康产生不良影响，目前也没有明确的相关研究能证明。而NMN作为药品和保健食品，在我国不具备合法身份。2021年1月初，国家市场监督管理总局发布《关于排查违法经营“不老药”的函》，指出NMN未获得药品、保健食品、食品添加剂和新食品原料许可，不能作为食品进行生产和经营，仅可通过跨境电商的方式销售。值得研究的是，为什么这都无法阻止NMN在抗衰圈子里的流行与下沉？年轻人为何追捧“不老药”，又在和它进行一场怎么样的防御战？本文试图从服用过NMN的90后、95后身上寻找答案。“不老药”，盯上年轻人凌晨2点，宋逸在电脑上做着PPT，吃着刚送来的外卖，喝着冰镇可乐，突然，前胸出现一种压榨性疼痛。凭借此前对“熬夜危害”的了解，他猜测这可能是心脏缺血的表现。这种痛感持续几秒钟消失后，他马上做了两件事，打开购物APP下单了一款两千元左右一瓶的NMN，再在电脑的提醒事项里敲下四个字，“预约体检”。22岁的宋逸就是在这种情况下入坑NMN的。近几年，越来越多年轻人对这种“不老药”缴械投降。保健品从业者陈瑞认为原因无外乎两方面，NMN商家在宣传上着重考虑年轻人的痛点，价格还降到了平民价。主流电商平台上的卖家，几乎都盯上了年轻人。陈瑞告诉开菠萝财经，有关电商平台不允许出现“长生不老药”的字眼，就有商家标榜为“唐僧肉”，另外，很多品牌都会针对不同年龄层“对症”宣传，对老年人宣传NMN可以降三高，改善关节炎等各种因衰老而导致的老年慢性病，对年轻群体宣传它有改善睡眠、改善皮肤状态的作用，甚至直接打出“熬夜党必备”的广告语。总之，NMN被鼓吹成了无所不能的“抗衰神药”。1997年出生的黄烁，24岁开始吃各种膳食补充剂，“可是肉眼实在看不出变化”。作为某膳食补充剂品牌的电商客服，她接触NMN比同龄人更早，看到不少人为NMN站台，于是，不顾周围人的建议，在25岁这一年入坑。“你这个年龄吃（NMN），太早了点”，黄烁所在公司的老板明确不建议她现阶段服用NMN，而大多数同行是30岁以后开始吃。不过，她从自己接触的案例判断，吃NMN的00后都大有人在，80后老板的说法已经“过时”。黄烁买第一瓶NMN，花了21000元，期待着它给自己的身体带来惊艳的变化，“听博主把NMN夸得神乎其神，我也了解NMN的原理，就选了一款贵价产品尝试”。孙湘平向开菠萝财经表示，NMN的确不建议太年轻的人吃，这就需要了解NMN的“抗衰原理”：NMN全称叫β-烟酰胺单核苷酸，是身体中一种重要的辅酶NAD+的前体（也就是原材料）。研究发现，辅酶NAD+对新陈代谢非常重要，可以保持细胞活力，翻译过来就是，是逆转衰老、延长寿命的宝藏。NAD+水平随着年龄的增加而递减，如果能改善这一问题便能相应地延缓衰老。不过NAD+分子太大、不能直接补充，可以通过更小的前体NMN，合成来实现。“而当人体比较年轻时，过量补充NMN可能会产生副作用。”黄烁属于对抗衰不计投入的类型，还有一部分年轻人入坑NMN，是因为它的价格被打下来了。在主流的电商平台中，一瓶标注NMN的膳食补充剂，价格高至2万元低到300元的都有。按照一瓶NMN有60粒、每天吃2粒、一年需吃12瓶计算，意味着，吃一年NMN的价格从24万降到了不到4000元。90后挺挺两年前就听说过“抗衰神药”NMN，不过当时被2万一瓶的价格劝退了，“花这么高的价钱买不值得”。今年618，她注意到一款原价1099元的NMN产品只要399元一瓶，就入手了两瓶。当曾经高高在上的NMN，价格基本做到“丰俭由人”，效果被包装得无所不能，不少年轻人抱着试试的心态踏上NMN之旅。吃“不老药”，到底有没有效？吃NMN，到底有没有效果？面对开菠萝财经的提问，宋逸摇摇头说，“体感变化不大”。实际上，衰老本就无法量化，而对于NMN的服用感受，即便是长期服用者，甚至是从业者恐怕也难以清晰描述。陈瑞了解到，一部分服用者反馈“感受不明显”，还有一部分人则表示“有变化”。作为生物制药领域从业者，27岁的窦田了解NMN的抗衰原理，称“市面上的NMN产品目前都没能解决它在人体的吸收问题”，但因为常听到NMN在各种高层次人群圈子里口口相传，非常好奇这款“神药”有多神。去年底，她购入了价位两千多元的NMN产品。“那段时间，我的压力非常大、精神很差，感觉是快猝死的状态。但吃了两瓶以后，没有明显感受，就停了”。进一步追问那些认为“有变化”的服用者，他们大部分人最初因为“抗衰”的噱头开始尝试NMN，但服用后只能感受到睡眠情况似乎有所改善。多位NMN服用者告诉开菠萝财经，或因工作性质需要长期夜间加班、熬夜通宵，或因工作生活压力大导致失眠严重，他们的睡眠和作息出现了严重问题，表现为生物钟紊乱、入睡困难、失眠等情况，进一步出现白天精力不足、时常犯困、甚至记忆力减退的情况。作为电商领域创业者，林康前两年长期跟着公司的直播团队一起熬夜，“遇到618、双11大促，通宵是常态”，感觉体力和脑力都有些跟不上。从2019年吃NMN至今，他描述，“熬夜后白天精力不足、记忆力减退的情况，有所好转，现在已经依赖上NMN了”。慢慢地，一部分服用者对这个“不老神药”的期待值，就逐渐降为“睡个好觉”。“这不是智商税是什么？”孙湘平评价。“NMN产品在我国缺乏相关标准，便被一些商家钻了空子，不但产品质量参差不齐，还存在以假乱真、以次充好的情况。”窦田表示，而今年7月，NMN产品被曝售价上万元、代工价格仅百余元，以及目前NMN产品的价格被压到300元以下，就足以说明市场的混乱。2021年12月，国家市场监督管理总局在《对十三届全国人大四次会议第1067号建议的答复》表示，目前，NMN作为食品原料的定位及安全性尚不明确，缺少食品安全国家标准，建议按照新食品原料开展安全性评估或明确食品安全国家标准。窦田总结，鼓吹NMN是利益驱使，“很多人听说NMN是因为李嘉诚的投资，但事实上，李嘉诚2017年投资的美国公司ChromaDex生产的就是NR（烟酰胺核糖），不是NMN”。NR是另一种理论上可以增加体内NAD+水平的前体，当然，它与NMN相比，成本更低，但对服用者存在的安全风险未知。疯狂抗老的年轻人，不止是“吃药”年轻人越来越怕老了，NMN们也在利用抗衰需求的年轻化。这里面分化出两个阵营。反对者阵营认为NMN是智商税，收割的是追求长生不老的“韭菜”。而在对面的阵营里，尤其是年轻群体，并非完全信任NMN，更不会盲目支持。上述90后、95后，都不同程度地在抗衰上走过弯路，被“捶打”后，现阶段对NMN态度是一边吃，一边防。互联网大厂打工人挺挺表示，近9年来习惯性熬夜，很长一段时间每天凌晨2点才睡，有时是被迫加班，有时是报复性熬夜。“以前仗着年轻没有在意，近一年多身体出现一些显性问题，开始各种补救。”她一度热衷于尝试各种膳食补充剂，NMN是里面最贵的一种。但现在她有一套“补充剂理论”，不论是什么样的保健品，都不会长期服用，因为无法确认它们到底会给身体带来什么样的副作用；市面上主流的补充剂她都有，但会把每天服用的种类控制在三到四种，担心吃太多对肝脏产生负担。挺挺也会辩证地看待NMN的疯狂营销，“我对这个产品的期待就是改善睡眠质量”，吃过这么多膳食补充剂，没有哪一种成分有特别明显的效果，如果有，那一定会体现在价格和供求关系上。“吃完手里这瓶NMN，我计划停用一段时间，短则几个月，长则一年，观察身体的反应后再决定是否继续。”被过早植入“抗衰要趁早”的黄烁，最疯狂的举动是，20岁开始做医美项目，一年花费8万10万，去抬头纹、去颈纹、瘦脸……直到有一次，她在注射水光针的时候出了医疗事故，才放下了对医美项目“速成”的执念。抛弃了安全系数太低、维系成本太高的医美后，黄烁转而投入NMN等补充剂的怀抱，“现在每个月在这上面花2000元左右”。因为担心对身体的副作用，她有一个雷打不动的习惯，每隔三个月会去医院做一次全身体检，检查肝脏等器官有没有受到损伤外，也会通过各种体检数据，评判所吃的补充剂是否有效果。曾经急于求成的窦田，也是沉迷于医美。她自22岁入坑医美项目，“当时特别怕老”。按照今年上半年的节奏，她这一年在医美上的花费有六七万元。“但我很清楚，我的很多生活习惯和抗衰是背道而驰的，喜欢吃甜食、控制不住熬夜等等”，她形容自己就是在“图省事”的想法下，明知NMN的人体吸收问题还没被解决，就盲目尝试。不过，她最近找到了一种适合自己的抗衰手段，坚持力量训练。不熬夜、多运动、保持好心情，这是窦田目前认为性价比最高的抗衰方式。而立之年的挺挺正在摆脱过去的抗衰“魔咒”，向更健康的“抗衰方式”看齐。“原来，打工的动力是攒钱抗衰，但因为熬夜加班而身心俱疲、加速衰老，所以更需要抗衰，那就要继续赚更多钱用来抗衰……”如同陈瑞所说，“身体健康和长寿是一套系统工程，如果人处于亚健康状态，缺少必要的营养素，寄托于靠NMN长寿是不可能的。”*题图及文中配图来源于unsplash。应受访者要求，文中林康、孙湘平、宋逸、陈瑞、黄烁、挺挺、窦田为化名。

房租上涨，公寓暴雷，求解年轻人租房难题路在何方？

高房价和高租金压力之下，如何才能够让年轻人安居乐业？前几天，“16—24岁人口调查失业率达19.9%”的新闻刷屏。而紧随就业难的是，今年夏天像气温一样高涨的房租，更是让今年的高校毕业生倍感生活的不易。今年6月，适逢多地防疫封控措施解除和高校毕业季，多个一二线城市房租快速上涨，引发网民广泛讨论和政府部门关注。近日，《北京市住房租赁条例》正式公布，并将从今年9月1日起正式实施，其中条例对出租住房、租赁合同、租房价格监测与干预等方面进行了明确规定。与此同时，租房市场前几年兴起的新业态——长租公寓也再次引发关注。今年6月初，YOU+国际青年公寓在北京的第一家店苏州桥社区，陷入资金困境，被业主方北京三浦教育投资有限公司“强行”退租。而在年轻人的租房选择中，长租公寓越来越成为首选项。一个看似悖论的现象正在出现：一方面，作为租户的年轻人觉得日渐看涨的房租已经越来越难以承受，而另一方面，深受年轻人喜爱的长租公寓在经过几年的探索后似乎依旧没有找到做到盈亏平衡乃至盈利的可持续发展之路。这其中到底发生了什么，该如何求解？高房价和高租金压力之下，如何才能够让年轻人有更多的机会实现安居乐业？今夏年轻人租房难：承受房租上涨，还要防公寓暴雷今年6月，毕业生求职热度靠前的一线城市，如北京、上海、深圳等地，租赁市场需求高增，同时房租涨幅明显。据上海一家房产中介业务员介绍，今年6月，上海租房行情明显看涨，一是由于疫情期间，许多租客合约到期，但由于小区封控无法退租换租，因此租房需求延迟至6月集中爆发；二是由于适逢毕业季，本地及外地应届毕业生在疫情缓解后涌入上海，租房需求剧增。市场租赁热度之下，租赁成交周期愈发缩短。有机构调研，上海7月房源和客源成交周期环比分别缩短至4天和0.2天。对这一点，前述中介业务员也表示认同，6月中旬期间，他上午带客户看的房源，经常未等到晚上反馈，下午就被其他客户预付定金。租赁市场一房难求，房租自然也就水涨船高。据多家租赁中介挂牌数据显示，上海的主城区租房市场，多个区域出现30%的涨幅，其中以一室户或小两居尤为紧俏。据中指研究院数据显示，今年7月，全国50个城市住宅平均租金为37.3元/平方米/月，环比止跌转涨，涨幅为0.09%。此外，贝壳研究院分析重点40城租赁市场发现，7月超7成城市租赁市场成交环比增加，其中，30城市场热度达今年以来月度峰值。2021年6月至2022年7月50城住宅平均租金及环比涨跌而另一边，房屋租赁市场近几年的新业态“长租公寓”日渐受年轻群体青睐，但伴随着长租公寓的暴雷和涨租不断，也让许多租户望而却步。据贝壳研究院《2022年毕业生租房调研报告》（以下简称“贝壳报告”）显示，毕业生租房选择已不再局限于民宅，有将近4成的毕业生选择了租住长租公寓。炫氪从某长租公寓服务人员了解到，当前长租公寓多为一室户或小面积房型，可独立居住且价格相对友好。从多个公寓APP数据显示，北上广等一线城市长租公寓月租金在2500-7000元不等，这个价格相较于同等价位的民宅，环境和设施更为完备；相较于群租、合租而言，独立的长租公寓还大幅减少生活纠纷和安全问题，因此深受年轻消费群体青睐。来源：自如APP、泊寓APP、有巢APP但是，在蛋壳暴雷三年后，长租公寓的日子依旧不好过。今年8月，长租公寓服务商青客公寓（NASDAQ:QK）发布截至2022年3月31日半年报，收入降四成至3.6亿元，净亏损2.4亿元。而此前更有消息称，作为“长租公寓第一股”的青客公寓已进入破产清算阶段。而今年6月，YOU+国际青年公寓也被爆出面临资金困境，因拖欠租金、物业、水电等费用合计1340万元，其北京第一家店“苏州桥社区”被业主方北京三浦教育投资有限公司“强行”退租。一边是暴雷，另一边则是涨价。譬如，北京、上海等地的自如寓纷纷涨价。据自如公布，续租涨幅约在3%-5%。但有个别租客公开疫情后续租账单，涨幅可达10%。虽然高涨幅是个案，但不难看出其运营背后的资金压力。来源：自如租客网络反映可见，对今夏租房的年轻人来说，不仅要面对就业难以及薪水不及预期的挑战，还要承受房租上涨带来的压力。而如果不走运，租到了可能暴雷的长租公寓，不仅预付的租金可能会打了水漂，甚至可能被强行解除租约。长租公寓规模化：运营模式已跑通，但盈利还在路上从长租公寓运营主体来划分，最早期的是蛋壳公寓、青客公寓一类分散式长租公寓运营商品牌，属于整合房源，统一管理散租房源的二房东，但也因“高收低出”“长收短付”“租金贷”等问题，频发蛋壳公寓一类暴雷事件。其次是以自如、魔方、城家等为代表的集中式长租公寓连锁品牌，采用轻资产运营模式，改造整体或多层商用存量物业，打造多种房型，并提供管家、健身、娱乐等系列配套服务，主打青年社区概念。近期，万科、龙湖等房地产开发商打造房企系集中式长租公寓品牌。他们主要在自持物业用地，或政府规划的租赁住房集体用地建设公寓。凭借其自有物业和供应链资源、品牌效应以及物业管理经验，房企系在长租公寓领域迅速占位布局，例如万科泊寓、龙湖冠寓等。据财报数据显示，2021年，泊寓实现收入28.9亿元，两年累计营收54.3亿元；当期同比增速为14%，远超地产开发7.36%的增幅。截止2021年度期末，泊寓共运营管理房屋20.87万间，而2015年泊寓开业时仅有约1000间的房屋，目前已是超200倍的增长。由此可见，长租公寓逐渐规范化、规模化，其运营模式已基本跑通，但盈利始终是难题。对此，万科董事局主席郁亮关于长租公寓投入曾表示，“2021年在这方面的费用就列支了80亿元，加大了对报表利润的影响。”而此前他也表示，指望长租公寓赚大钱是不现实的。一方面从收入结构分析，长租公寓以房租为主要收入收入结构单一；同时，由于由于其面积小、收费高，并非是租赁市场的高性价产品，需求稳定性不足，此外，长租公寓所打造的社区概念并未能迅速兑“现”。另一方面从成本支出评估，前期大量资金投入是主要问题，其中包括装修设计、家具家电配置等基础建设投入，还有人力、维修、宣传等日常运营成本，资金开销持续增长。而像自如、魔方、自如等轻资产运营品牌仍以二房东模式为主，需预先支付业主长期租金；同时对比而言，房企系在成本上略有优势，一方面凭其自有物业为做重资产运营，更契合长租公寓长周期的运营模式；另一方面房企的供应链平台可以直接对接公寓的改造、装修和设计等等，上下游资源的整合有利于节约开发成本。但是，仅依靠租金收回成本的长租公寓是一个长期生意，前期投入和运维成本比远高于散租。即使房企系可以凭其自有物业和供应链成本优势，但当下房地产行业普遍艰难，并非所有房企具有雄厚的资金实力，等待十余年来收回成本。对于收回成本问题，也有业内人士补充，在房地产市场繁荣之时，房企开发商平均在两年左右销售周期，即可就收回投资获得利润，所以此前开发商并没有动力长期持有物业以做公寓。因此，长租公寓欲维系长久生命力，需要以拓客能力做支撑，并在服务能力和品牌口碑突围，通过拉开价差占领更高的市场份额和长期续租。如果长租公寓无法保证出租率或可开发增值服务，则较难短期内实现整体收支平衡。求解年轻人租房难：市场化路径之外，需要更多“有形之手”今夏凸显的年轻人租房难，不仅需要通过市场化手段化解，还需要更多的政府“有形之手”来解决。近日，《北京市住房租赁条例》已通过审议并正式公布，并将从今年9月1日起正式实施。其中，《条例》指出住房租金明显上涨或者有可能明显上涨时，政府可以采取涨价申报、限定租金或者租金涨幅等价格干预措施，稳定租金水平，并且要求出租住房应当以原规划设计的房间为最小出租单位，不得打隔断改变房屋内部结构。同时，《条例》对此前“暴雷”的长租公寓一类的住房租赁企业，提出了更为严格的要求，“为杜绝长租公寓‘租金贷’乱象，住房租赁企业向承租人收取的押金一般不得超过一个月租金，并按照规定通过第三方专用账户托管，最大化规避了企业挪动租客押金等可能产生的风险”。此次出台的条例，住房租赁的首部地方性法规，也为其他一线及重点人口流入城市的住房租赁市场管理，提供了一个参考样本。除了政策法规监管规范化之外，国务院办公厅近日发布《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》，提出租售并举，鼓励存量房参与租赁。首先，国企背景房企入场布局长租公寓，如华润置地有巢、招商蛇口壹间、保利公寓等，增强市场稳定性。根据华润置地2021财政年度业绩显示，公司旗下有巢公寓在营项目30个，房间数2万间，同时储备项目达到16个，房间数3.25万间。另据招商蛇口年度报告，旗下拥有长租公寓3.6万间，超7,000间的房源计划于2025 年前开业，计容建面达到39万平方米。据戴德梁行《中国住房租赁市场研究报告》分析，国企的入场不仅有利于存量资产的盘活、扩大了市场的供给，更重要的是可以在品质、运营等方面树立行业标杆，引导市场良性竞争，促进市场规范发展，同时可以作为政府连接市场的信息纽带，更全面地获取市场动态，以便做出最优决策。国企房企旗下主要长租公寓品牌其次，国家抓紧推进政策性租赁住房建设，如公租房、保障性租赁住房、共有产权住房等模式，解决新青年、新市民住房问题。政策性租赁住房保障体系政策性租赁住房保障体系出于保障目的，保障性租赁住房的定价不同于市场化长租公寓灵活的定价权。据《加快发展保障性租赁住房的意见》要求，保障性租赁住房租金低于同地段同品质市场的平均租金。例如上海、成都等地要求保障性租赁住房的租金在市场平均租金的九折以下，武汉要求不高于市场平均租金的85%，而青岛拟8折。厦门对大学生更是阶段性推出了“5 年内5折租房”的优惠政策，截至2021年末，厦门已建设保障性租赁住房房源约9万套，投入使用3万套，解决了8万多新市民和青年的住房需求。来源：上海市随申办同时，也有公租房申请者表示，由于目前公租房数量仍有限，因此对申请人有相应的资质要求，如工作单位资质、企业注册所在地、社保年限、本市户口或居住证，以及家庭成员状况等有明确要求，并有一定的申请周期。随着公租房数量持续增加，申请周期也在逐渐缩短。此外，部分城市也鼓励“先租后买”模式，缓解房企资金和年轻人房贷压力，走向良性发展。整体来看，房屋租赁市场有待规范，长租公寓盈利模式仍在探讨，国家政策性保障持续加码，解决当代年轻人的安家问题仍需多方协同努力，求解之路任重道远。

十多家信托公司集体踩雷！“宝能系”484套房被查封！

　　“宝能系”的流动性危机仍在持续，而债权人们也在千方百计地挽回损失。　　近日，位于深圳市南山区的宝能城花园（东区）三期工程B座1单位-2单元的21层-35层等56套法拍房集中“上架”阿里司法拍卖平台，等待变现。　　拍卖信息显示，这些房产均处于抵押查封状态，抵押权人为平安银行，56套房产按照起拍价计算，货值超过8亿元。　　而这些房产仅是“宝能系”被申请强制执行的一小部分财产。　　缘起平安银行借款纠纷，484套房产被查封　　昔日网红盘，为何沦落到如今低价拍卖境地？　　据阿里拍卖公布的《深圳市中级人民法院执行裁定书》，宝能城40套房拍卖的申请执行人为平安银行深圳分行，被执行人包括：宝能城有限公司、宝能地产股份有限公司、宝能控股（中国）有限公司和姚振华、深圳六金投资有限公司。　　具体而言，平安银行深圳分行与被执行人宝能城有限公司、宝能地产股份有限公司、宝能控股（中国）有限公司、姚振华、深圳六金投资有限公司借款合同纠纷一案，广东省高级人民法院民事调解书已经发生法律效力。由于被执行人没有履行生效法律文书确定的内容，申请执行人向广东省高级法院申请强制执行，为提高执行效率、减少执行成本，指定深圳市中级人民法院执行。　　在案件诉讼过程中，根据平安银行深圳分行的申请，深圳市中级人民法院依法保全查封了该案抵押房产，即被执行人宝能城有限公司名下位于深圳市南山区留仙大道北侧宝能城花园共484套房产。现在平安银行深圳分行向法院提出申请，要求处分上述财产以清偿债务。　　深圳市中级人民法院认为，被执行人宝能等在指定期限内拒不履行生效法律文书确定的义务，申请执行人平安银行深圳分行申请处分被执行人的上述财产，符合有关法律规定，应予准许。　　实际上，今年3月，在平安银行召开的业绩会上，平安银行副行长郭世邦表示，该行房地产风险总体可控，宝能为最主要的房地产出险业务，但目前与宝能已达成司法和解，法院已经出具了调解书，其中金额最大的为54亿元的宝能城项目马上可进入司法拍卖执行环节，如果销售顺利，2022年预计将形成大额的压降。　　何以解危？　　8月初，“宝能系”旗下的深圳市钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）披露了2021年年度报告，同时也展示了“宝能系”目前的部分债务情况。　　根据年报，钜盛华报告期末合并报表范围内有息债务总额为822.91亿元，2022年内到期或回售的有息债务总额为360.44亿元。　　根据钜盛华披露的报告期末存在逾期金额超过1000万元有息债务的债权人来看，37家金融机构“踩雷”，其中包括10家银行、12家信托公司、3家证券公司以及12家非银金融机构。　　其中，10家银行包括厦门国际银行、华夏银行、建设银行、平安银行、兴业银行、中信银行国际（中国）有限公司、宁夏银行、广州银行、农商行上海闸北支行、民生银行，逾期金额合计102.48亿元。平安银行的逾期金额最高，超过35亿元。　　钜盛华的债务情况，仅仅是“宝能系”流动性危机的冰山一角。　　中炬高新在关于收到上海证券交易所《控股股东增持及股份质押事项的监管工作函》的回复公告中称，宝能集团2021年12月末合并报表总资产约8300亿元，剔除并表金融资产及负债后集团总资产约4300亿元，有息负债合计为1918亿元（包含银行贷款、信托贷款、理财产品及发行的公司债券），对外担保余额308亿。　　另外，据媒体统计，截至2022年一季度，至少有63家金融机构起诉宝能，仅涉案本金就高达723.22亿元。　　面对如此巨额债务，“宝能系”如何解危，这是一个巨大的问号。

滴滴、高德等11家平台公司被约谈

交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室约谈主要平台公司8月22日，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对滴滴出行、T3出行、高德、曹操出行、首汽约车、美团打车、万顺叫车、享道出行、如祺出行、阳光出行、嘀嗒出行等11家平台公司进行了提醒式约谈。约谈指出，经梳理行业监测、群众来电来信及媒体报道等情况，发现部分平台公司存在企业主体责任落实不到位、侵害从业人员和乘客合法权益、非法营运突出、潜藏安全稳定风险隐患等问题。约谈要求，一是要深入排查整治各平台公司存在的稳定风险隐患，及时做好防范化解，确保行业稳定。二是要落实交通运输新业态平台企业“阳光行动”要求，提高经营策略的公开透明度，健全客服体系，维护从业人员和消费者合法权益。三是要严格按照有关规定，依法合规开展经营，严把准入关，清退不合规车辆和人员。聚合平台要确保接入的网约车平台符合有关规定，督促接入的网约车平台公司加强车辆和人员管理。出现安全事件时，聚合平台公司要依法履行先行赔付责任，并和涉事网约车平台公司共同做好事故处理工作。四是要加强运营安全管理，提升安全生产能力，完善安全事故应急处置机制，加强司机管理和教育培训。各平台公司表示，将按照约谈要求，举一反三，对企业经营行为进行全面系统审视，认真履行企业主体责任，扎实做好整改工作，依法合规开展经营，切实保障消费者和从业人员合法权益，维护行业安全稳定，推动交通运输新业态规范健康持续发展。

机构定增浮亏、牛散越买越套，深南电路怎么了？

半年前，深南电路定增获得不少机构的青睐，瑞银、摩根大通、中信证券等知名机构纷纷“捧场”。如今，解禁日即将到来，它们“淘”到金了吗？8月24日，深南电路2230.07万股定增股份将解禁，与定增发行价107.62元/股相比，深南电路最新收盘日股价在94.17元/股，考虑到分红后，获得认筹的机构仍处于浮亏状态。定增阵容豪华今年2月9日晚间，深南电路披露定增结果，25.5亿元定增落地。公告显示，此次定增发行价格为107.62元/股，向19名特定对象，募集总额为25.5亿元，主要用于高阶倒装芯片用IC载板产品制造项目及补充流动资金。深南电路此次定增价格并不便宜。截至2月9日收盘，深南电路报价为112.14元/股，相较定增价格仅高出4.2%。此次定增中，华泰证券花费3.53亿元认购328万股。同时，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（简称“大基金二期”）耗资3亿元认购278.76万股。两家外资资管“大手笔”参投。瑞士银行花费2.11亿元认购196.06万股，摩根大通银行以2.65亿元认购246.24万股。中信证券以0.75亿元认购69.69万股。财通基金、中欧基金等也都“分得一杯羹”。此次定增过程中，共有40多家投资机构参与申购。易方达、华夏、南方基金等均积极参与了报价，其中一名叫林秀浩的自然人“大户”报出了105.18元/股-117.8元/股的价格。目前，深南电路最新收盘价为94.17元/股，除去分红后，较定增发行价仍有超10%的浮亏。牛散李雪红越买越“套”深南电路前十大股东中，牛散李雪红颇受关注。2020年第三季度，李雪红新进为深南电路前十大股东，持仓数量为96.09万股。此后，李雪红连续四个季度加仓，分别加仓51.91万股、29.39万股、5.34万股、58万股。此后李雪红的持仓几乎未变动，到了2022年一季度时，李雪红又加仓了52.6万股。截至最新披露期，李雪红持仓数量为288.5万股，市值约为2.72亿元。然而，自李雪红“布局”以来，深南电路股价整体为震荡下行状态。深南电路历史高点出现在2020年7月13日，盘中股价达193.75元/股（前复权），目前股价为94.17元/股。资料显示，李雪红还投资过诺德股份、广晟有色、广信股份等公司。杭钢股份今年半年报显示，李雪红持股数量为993万股，市值超过4500万元。结合李雪红此前的投资案例看，长期持股、分批建仓是其典型的风格。李雪红在深南电路股价下行过程中仍逆向建仓，持股比例从0.2%升至0.56%，从股价表现看，其持仓大部分仍“被套”。机构称分散性策略有望提高定增胜率尽管二级市场股价不振，但深南电路近期业绩较稳定。8月18日晚间，深南电路披露半年报，公司上半年实现营业收入69.72亿元，同比增长18.55%；净利润7.52亿元，同比增长34.1%；基本每股收益为1.49元。半年报发布后，平安证券给予“增持”评级，中泰证券则给予“买入”评级。中泰证券认为，深南电路PCB业务稳健增长，不断加深数据中心汽车领域布局；封装基板业务持续增长，新产能建设项目顺利；电子装联业务稳步增长，降本增效推动毛利率提升。受市场震荡影响，今年以来定增破发频现。从具体行业来看，定增募资额规模较大的新能源、医药生物、电子等行业破发压力较大，这也对部分参与定增的投资机构形成了压力。对此，财通基金对记者表示，许多投资机构以长期参与、长期配置的心态参与定增市场，通过合理的投资节奏，利用时间平滑价格波动，从而持续捕捉市场贝塔收益及定增折扣收益。但财通基金认为，机构已不将“搏单票”作为参与定增投资的主要策略。“定增投资者对个股基本面、估值等需均衡考量，参与定增投资一定要做组合，安全性重于收益率，同时可考虑以‘固收+定增’、‘量化+定增’的策略方式入场。”财通基金认为，分散性策略有助于机构提高定增胜率。下周（8月22日-8月26日），A股市场共有61家公司解禁，按最新收盘日计算，合计解禁市值为1108.40亿元。中国电信（539.56亿元）、雷电微力（98.03亿元）、大悦城（74.56亿元）、中粮资本（74.53亿元）、松霖科技（52.93亿元）解禁市值排名前五。图：8月22日-8月26日解禁市值前20的个股

抖音之TikTok曝监控输入和点击的任何内容 发言人回应

字节跳动旗下，抖音的海外版TikTok被曝App内浏览器监控输入和点击的任何内容，那抖音也有监控我们输入和点击的任何内容吗？据安全研究员 Felix Krause 称，TikTok 在 iOS 上的自定义 App 内浏览器将 JavaScript 代码注入外部网站，允许 TikTok 在用户与给定网站交互时监控“所有键盘输入和点击”，但据报道 TikTok 公司否认了该代码被用于恶意行为。Krause 表示，当用户与外部网站交互时，TikTok App 内浏览器会“订阅”所有键盘输入，包括密码和信用卡信息等任何敏感细节，以及屏幕上的每次点击。“从技术角度来看，这相当于在第三方网站上安装键盘记录器，”Krause 在谈到 TikTok 注入的 JavaScript 代码时写道。然而，研究人员补充说，“仅仅是应用将 JavaScript 注入外部网站，但并不意味着该应用正在做任何恶意的事情。”在与福布斯分享的一份声明中，TikTok 发言人承认了有问题的 JavaScript 代码，但表示它仅用于调试、故障排除和性能监控，以确保“最佳用户体验”。“与其他平台一样，我们使用 App 内浏览器来提供最佳用户体验，但所讨论的 Javascript 代码仅用于调试、故障排除和性能监控 —— 例如检查页面加载速度或是否崩溃。”Krause 表示，希望保护自己免受 App 内浏览器 JavaScript 代码的任何潜在恶意使用的用户应尽可能切换使用平台默认浏览器访问查看给定链接，例如 iPhone 和 iPad 上的 Safari 浏览器。据 Krause 称，Facebook 和 Instagram 是另外存在问题的两个应用程序，它们将 JavaScript 代码插入到加载在 App 内浏览器中的外部网站中，从而使应用程序能够跟踪用户活动。Facebook 和 Instagram 母公司 Meta 发言人在推文中表示，该公司“有意开发此代码是为了尊重人们在我们平台上的应用跟踪透明度 (ATT) 选择”。《Meta Instagram 被曝通过 App 内浏览器跟踪用户网络活动，已违反苹果 iOS 隐私政策》Krause 说他创建了简单的工具，允许任何人在呈现网站时检查 App 内浏览器是否正在注入 JavaScript 代码。研究人员表示，用户只需打开他们想要分析的应用程序，在应用程序内的某处分享地址 InAppBrowser.com（例如直接向另一个人发送消息），点击应用程序内的链接即可在-app 浏览器，并阅读显示的报告的详细信息。苹果没有立即回应置评请求。TikTok发言人进一步声明表示，“该报告关于 TikTok 的结论是不正确且具有误导性的。研究人员明确表示，JavaScript 代码并不意味着我们的应用程序在做任何恶意行为，并承认他们无法知道我们的应用程序内浏览器收集了什么样的数据。我们不会通过此代码收集击键或文本输入，该代码仅用于调试、故障排除和性能监控。”据 TikTok 发言人称，JavaScript 代码是 TikTok 正在利用的软件开发工具包 (SDK) 的一部分，而 Krause 提到的“keypress”和“keydown”功能是 TikTok 不用于按键记录的常见输入。

中国三个省会城市探索住房“以租换购”

继湖南长沙、四川成都后，陕西西安也加入“以租换购”行列。据报道，陕西省西安市住房和城乡建设局网站8月19日显示，西安市住房保障工作领导小组办公室发布关于印发《西安市居民存量住房用于保障性租赁住房操作指南》的通知。《操作指南》显示，住房被纳入保障性租赁住房管理并正式签订租赁合同后，出租人家庭可在限购区域获得新增购买一套住房的资格；存量住房用于保障性租赁住房的，将纳入“服务平台”统一管理，五年内不得上市交易（包括转让、市场租赁等）。早在今年5月8日，长沙市培育和发展住房租赁市场工作领导小组就印发了《关于推进长沙市租赁住房多主体供给多渠道保障盘活存量房的试点实施方案》（简称《方案》）。《方案》提出，已实现网签备案交房或已办理不动产登记的房屋，盘活供作租赁住房后，不纳入家庭住房套数计算。在长沙之后，7月6日，成都住建局官方微信号也发布《关于居民自愿将自有住房用于保障性租赁住房操作指南》，其中明确，居民自愿将自有住房用于保障性租赁住房，住房纳入保障性租赁住房房源库后，居民即可申请在出租住房所在限购区域取得新增购买一套住房资格。对于“以租换购”，58安居客房产研究院分院院长张波指出，租赁和购房相结合要想明显体现出效应，需要市场本身存在足够需求，包括长沙、成都等省会城市，住房需求的实际支撑力度强，尤其是改善型住房潜在需求强，这是支撑这一政策的重要基本面。张波认为，租赁和购房政策的结合，是一个创新，值得推广。一方面将存量房源变成租赁住房，加大了租赁市场供给量，可以有效解决新市民的居住问题，是多渠道共建租赁市场的重要体现。另一方面出租房屋换得购房资格，也是解决改善性需求购房资格的有益尝试，有利于改善性需求的有效解决。

肖建华给马云敬酒：这一桌子 都是盗国贼

推特账号“亚洲金融”近日曝出一张“酒局”照片。照片中，给马云敬酒的正是肖建华。该推文并附评论称：“这一桌子，都是盗国贼。向马云敬酒的，是肖建华，刚被判13年。肖建华除了行贿和读毛选，真的没啥本事。其经典资本运作案例是：1500万人民币，在内蒙古买一座矿山。以此矿山为抵押，向民生银行贷款30亿。再这30亿元资金，对价值790亿的鲁能进行私有化。肖建华和马云都是白手套，一个低调，一个张扬”。

猪吃猪惨剧背后：生猪死亡、猪企向农户索赔，“风险共担不存在的”

资金困局未解，陷入巨亏的“养猪大户”正邦科技又添新难。8月12日，公司发布公告，称其控股股东正邦集团有限公司持有的占公司总股本1.5％的股份遭上海市浦东新区人民法院司法再冻结。7月上旬，正邦科技被代养户曝出断供猪饲料，酿成“猪吃猪”惨剧。7月25日，正邦科技在深交所互动易回应表示，事件由物流配送与饲料厂的协调问题导致的偶发性断料，已通过资源协调得到解决。正邦科技承认受猪价低迷及疫情影响，公司资金相对紧张。事件发生后，代养户的处境及正邦采用的“公司+农户”养殖模式引发讨论。一种观点认为，正邦断料违约是行业个例，主要由正邦盲目扩张、经营不善导致；另一种观点则认为，事件发生的根本原因在于“公司+农户”代养模式将市场风险波及广大农户，变成公共问题。记者梳理发现，断料风波前后，除了正邦，还有温氏集团、双胞胎集团等多家养殖企业的代养户公开表示遭遇“结算难”“退押难”。在上一轮超级猪周期里，头部养殖企业在价格上行的2019年到2020年，借助“公司+农户”模式快速扩产。然而，在此期间，许多由代养户管理的养殖场遭遇非洲猪瘟疫情打击，生猪病死时有发生。此后的2021年1月，猪价急转直下，从2021年下半年开始，保持整整一年的低位徘徊，大步扩产的养殖企业纷纷陷入大幅亏损。裁判文书网多个司法案例显示，疫情重创叠加猪价低迷，生猪养殖回收纠纷层出不穷。“风险转嫁代养户”“显失公平”成了这类司法判决中的常见表述。积累了一定养殖技术的农户可以通过与公司合作，降低市场风险对自身的影响。图/视觉中国猪企压低回收价，拒退保证金安徽省泾县的代养户吴七宜盘算了一下，自己已经于2021年7月6日，向正邦集团的江西正农通芜湖分公司（下称“正农通芜湖分公司”）交付了959头猪。吴七宜与正农通芜湖分公司签订的《养殖回收合同书》显示，正农通芜湖分公司向吴七宜供应猪苗及物料，吴七宜饲养成肉猪后，再由正农通芜湖分公司按固定价格进行回收。回收价格明确且固定：单头体重在170斤以上是正品猪，按13元/斤回收；单头体重在110~170斤之间是次品猪，按9.1元/斤回收。两个月后，正农通芜湖分公司向吴七宜出具的“结算单”显示，吴七宜交付的猪中，有949头为正品，13头为次品；回收价格是正品10元/斤、次品7元/斤，向吴七宜付款129999.30元，其中包括结算支付 77999.58 元和继续合作补贴 51999.72 元。此外，“结算单”还显示，吴七宜此前缴纳了5万元保证金，还要扣除料塔费用36465.6元。正农通芜湖分公司“结算单”的单价与合同约定正品猪和次品猪差额分别为 3元/斤、2.1元/斤。按照正农通芜湖分公司的要求，吴七宜签字并领取了129999.30元的代养结算。与此同时，她没能拿回自己的5万元保证金。吴七宜认为，最终的结算费用与最初的约定相去甚远，正农通芜湖分公司没有对其提出合理解释和计算依据。考虑到市场风险因素，她自愿降低标准，希望正农通芜湖分公司以100元/头的标准补上差价。她多次找正农通芜湖分公司协商，对方要求她通过司法途径解决。无可奈何，2022年5月，吴七宜将正农通芜湖分公司诉至安徽省泾县人民法院。吴七宜的诉讼请求并不复杂：第一，希望正农通芜湖分公司按照100元/头的价格补上949头正品猪的差价；第二，养殖公司承担一半料塔费用；第三，退还自己5万元的合同保证金。正农通芜湖分公司则表示，《养殖回收合同书》是公司与吴七宜在2020年9月9日签订的，吴七宜在代养第一批次肉猪后，这个合同就应该因履行期届满而解除。换句话说，养殖公司认为，2020年代养合同约定的回收价格不能自动成为2021年代养的回收价格。猪价持续下跌背景下，安徽省泾县人民法院审理认为，虽然正农通芜湖分公司认为，双方的合同是2020年签订，但双方实际履行合同是2021年，在此时间内双方并没有签订新的合同或变更相关的权利义务，故吴七宜有理由相信原合同依然有效。“虽然在实际履行合同期间，市场行情有变化，但作为经营市场多年的企业对此应当具有风险防范意识，而不应私自将风险转嫁养殖户，故一审法院认为正农通芜湖分公司的行为已构成违约，吴七宜主张按100元每头计算收入已远低于按合同约定的每斤13元的利润，故吴七宜的该项主张予以支持。”安徽省泾县人民法院在判决书中写道。此外，法院认为，“料塔”是正农通芜湖分公司为方便吴七宜养殖所做的基础投入，在吴七宜已经获得合同利益的前提下，不支持她“各付一半”的请求。而吴七宜在履行合同过程中并没有违约，正农通芜湖分公司没有理由不退还她缴纳的保证金。输掉一审后，正农通芜湖分公司向安徽省宣城市中级人民法院提起上诉，二审法院维持了原判。“正农通芜湖分公司拟定的肉猪回收单价明显低于双方合同约定，损害了养殖户的利益，正农通芜湖分公司对此不能做出合理说明，法院对结算价款不予认定。”生猪死亡，猪企索赔代养户同样是安徽泾县，与顺利交付生猪的吴七宜相比，代养户翟和平因遭遇生猪大面积死亡，损失惨重。翟和平在2020年12月1日与正农通芜湖分公司签订了代养合同。当年12月13日，正农通芜湖分公司向翟和平的养殖场供应了1000头猪苗，翟和平则向公司缴纳了62650元保证金。按照计划，生猪将在2021年5月18日上市。6月21日，正农通芜湖分公司向翟和平回购315头生猪，共计50560公斤。6月26日，翟和平和其他十几名代养户，在南陵县工山镇人民调解委员会在场的情况下，与养殖公司协商。翟和平当时还没有收到315头生猪的结算款，养殖场里还有400头生猪未出栏，他担心无法结算。正农通向翟和平承诺，已回购生猪将在7月6日后按程序打款，异常结算代养费以1元/头/天上报，正在走审批程序，还没有批复。但还没等到回购生猪的结算款，7月5日，养殖场的生猪开始死亡，翟和平当日就联系了养殖公司，但没有收到回复。第二天，他又微信联系正农通的工作人员，对方回复他：“死猪不报了。”10天后，未及时回购的猪全部死亡。此后，正农通芜湖分公司将翟和平诉至安徽省泾县人民法院，称其私自出售2021年7月5日已具备上市出售条件的241头生猪，要求翟和平按照8.9元/斤、260斤/头赔偿241头猪的损失557654元，同时按照总价20％的比例，要求翟和平支付超过11万元的违约金。而翟和平则提出反诉，要求正农通芜湖分公司支付养猪补贴款406000元，并返还保证金62650元。泾县人民法院调查后确认，案涉生猪已经全部死亡，因此正农通芜湖分公司的诉讼请求没有事实依据，并确定双方相互不追究对方经济责任和损失。一审后，正农通芜湖分公司坚持241头生猪不是病死，而是被翟和平私自变卖，于是以事实不清为由，将翟和平上诉到宣城市中级人民法院。二审法院通过翟和平提供的养护猪群饲养记录表、死猪处理现场视频、证人出庭证言、相关电话记录、微信转账截图、一审法院调取的泾县畜牧兽医水产服务中心的《2021 年 6 月至 2021 年 12 月泾县生猪规模养猪场报检情况说明》形成的证据链，认定241头猪是死亡而非被变卖。此外，二审法院还指出，2021年6月21日至2021 年7月5日，在翟和平报告194只猪死亡后，正农通芜湖分公司有权了解并指导规范饲养管理工作、核实生猪死亡事实，但实际上却拒绝到翟和平养殖场处理，也没有采取进一步措施改善饲养管理，在这种情况下，正农通芜湖养殖公司应当可以预料到剩余猪仍会继续死亡。二审法院同样维持了原判。此外，还有代养户反映，自己曾贷款几百万元给养殖公司缴纳保证金，现在都无法追回。有生猪行业博主建议养殖户寻求当地政府的帮助，同时以骗贷和非法集资为由向公安机关报案。湖南省洞口县代养户曾建锋称自己就是无法追回保证金的代养户之一。裁判文书显示，曾建锋称双胞胎公司曾以自己的名义从江西赣江新区双胞胎金服网络小额贷款有限公司贷款500万元，作为合同履约保证金，始终没有退还，还拖欠此前的代养结算款。作为双胞胎集团子公司怀化双胞胎猪业的代养户，曾建锋代养的2820头生猪里，有1700余头死亡。怀化双胞胎猪业以养殖场监控多次离线、拒绝交付生猪、无视生物安全管理规定导致生猪骤然大量死亡为由，要求曾建锋赔偿经济损失超过425万元。而曾建锋则表示，生猪病死是因为双胞胎公司向另一家感染不明原因猪瘟的猪场运送饲料导致的。“所有的信息都在判决书里。”曾建锋告诉《中国新闻周刊》。记者尝试通过公开信息与怀化双胞胎猪业取得联系以求证此事，截至发稿，公开电话未能接通。除了在生猪死亡时转嫁风险，导致代养户信任垮塌的原因还有许多。有代养户在短视频平台发声，表示距离上批生猪交付已经过去数月，至今没有收到代养费，也没有收到新一批猪苗，“风险共担都不存在的”。正邦断料事件发生后，有大量留言在相应视频和新闻评论区表达对一些头部养殖企业的不满。《中国新闻周刊》检索裁判文书网、企查查等平台发现，当前有大量生猪养殖回收合同纠纷案件仍在审理中。在这些案件中，养殖企业回收生猪后不按约退还代养户保证金的情况颇为常见。而在生猪染疫死亡的情况下，养殖企业常以生猪死亡交付量不足为由，在代养户付出劳动、承担养殖场及设备折旧成本基础上，拒付足额代养费，并要求代养户承担数百万元的损失。一些主张正当权利的代养户，最终不得不冒着违约风险，以拒绝交付作为与养殖企业的谈判筹码。争相效仿的扩张模式“‘公司+农户’是中国特有的解决小农户和大市场矛盾的农业产业化模式。”南昌大学管理科学与工程系主任涂国平曾撰文表示。“以前中国都是小规模生产的小农，而对学界和政府来讲，‘公司+农户’能比较好地促进农户进入市场，是小农户和大市场之间很好的一种连接方式。这种模式在种植业不太普遍，但在市场化程度较高的养殖行业就比较常见。”华南农业大学经济管理学院副教授陈风波告诉《中国新闻周刊》。在养殖行业，“公司+农户”模式先是在家禽养殖行业采用，1995年，温氏集团用此模式，开始向生猪行业扩张。中国养殖的生猪数量约占全球生猪存量的50％，产业价值超万亿元人民币。直到2017年，中国生猪养殖产业一直以小散养殖户为主，wind 数据显示，2017年，中国年出栏5万头以上的养殖场仅407 家，占比仅为0.0011％，而年出栏低于1000头的养殖户数量约为 3766.5万户，占比为99.7827％。从2007年到2017年的10年间，年出栏低于1000头的小散户数量减少了4464.4万，降幅为54％，但生猪养殖业规模化水平仍然很低，提升行业集中度以减轻猪周期震荡已成为行业共识。但经由大型养殖企业充分成长带来的集中度提升是一个漫长的过程。“扩张阶段，‘公司+农户’模式在市场风险比较大，而公司自身实力又不是特别强的时候，就格外有优势。”陈风波分析，公司可以通过此模式快速扩大规模，减少不必要的投资，把资源高效地用在做自己擅长的事情上，比如利用农户的劳动力、土地和资金来组织生产，把资源用于技术研发、疾病防控、饲料供应和开拓市场。而积累了一定养殖技术的农户可以通过与公司合作，降低市场风险的影响。“公司承担育种、种苗饲料生产、技术管理体系建立等产业链配套的关键环节；合作农户承担肉猪的现场饲养管理。通过该模式，公司有效地整合了规模扩张中需要的资本、土地、劳动力等资源要素。公司与合作农户紧密合作，各司其职，分工合作，实现了资源的优化配置和公司地快速扩张。”作为上市公司，在每年的年度报告里，温氏股份一次又一次地强调“公司+农户”模式在规模扩张上的高效。2015年前后，温氏在家禽与生猪养殖两块业务中合作的农户数，已经接近6万户。公开资料显示，2016年，新希望集团和正邦集团开始效仿温氏，以“公司+农户”模式，快速、大力地发展起养猪业务，并借此模式扩充的产能快速冲到行业头部。2015年底，初涉养猪业务的新希望就以“公司+农户”模式，在山东夏津投建100万头生猪生产项目。2018年8月，中国首次发生非洲猪瘟疫情。疫情对生猪产能造成的巨大冲击立即显现，存栏量和出栏量双降，猪肉供应减少，猪价进入上行周期，2020年最后一周，全国猪肉平均价格一度飙至51.65元/公斤。猪价高企的2019年，保供开始成为政府的头等大事。高猪价刺激了新一轮更大规模的产能投资。正邦科技的数据显示，2019年，正邦生猪出栏量578.4万头，与正邦签订合作意向的养殖户总计5721户，其中，有生猪存栏的合作养殖户2702户，合作养殖户的年出栏规模以1000~5000头为主，占比72％。通过高速扩张，2020年，正邦生猪出栏量955.97万头，同比增长65.28％，跃居行业第二，签订合作意向协议的养殖户总计7951户，其中，有生猪存栏的合作养殖户6409户，公司合作养殖户的年出栏规模仍以1000~5000头为主，占比77％。抓住“超级猪周期”价格上行机会，以“公司+农户”模式快速扩产，为新希望、正邦、双汇等头部企业带来了极为丰厚的回报。以正邦为例，2019年，正邦以生猪销量同比4.41％的增幅，获得49.25％的生猪销售收入增长，生猪毛利率同比增至20.56％，生猪销售收入达到113.82亿元。据双胞胎集团官方网站，2020年11月14日，一位农业部门的官员率队考察双胞胎集团时肯定其采用的“公司+经销商+农户”模式是迅速扩大养猪规模的重要途径。这位官员还提示，在高猪价的驱使下，会有更多养户挤进行业，对行业转型不利，要对盲目进入和没有条件养猪的人“坚决说不”。被超级猪周期放大的“先天不足”全国各地经历一年多的复产扩产，到2021年第二季度，生猪产能已完全恢复，提前半年完成农业农村部在2019年确定的目标。新希望2021年年报显示，截至2021年末，全国生猪存栏和能繁母猪存栏较2020年末大幅增加，生猪存栏达到4.49亿头，能繁母猪存栏达到 4329 万头。半年时间，猪肉价格从2021年年初的36元/kg快速下降到年中的12元/kg，并在接下来的一年时间里保持在12到18元/kg之间低位徘徊。猪价大幅下跌且长期低迷，饲料成本不断攀升，养猪行业陷入困境。在猪价上行阶段备受推崇的“公司+农户”模式的“先天不足”，正是从这时开始逐步显现。“公司规模化的稳步扩张对合作农户的依赖性逐渐加强……尽管委托养殖合同对于养殖过程中双方的权利义务及奖惩机制已作出明确规定，随着合作农户数量的增加，在合作执行中仍可能存在某些农户与公司对合同相关条款的理解存在差异，导致潜在的纠纷或诉讼，对公司经营造成一定影响。同时，未来如果出现疫病、当地政策变动或其他规模化企业采取竞争手段争夺农户等情况，可能导致公司对合作农户的吸引力下降，公司与农户的信赖关系受到破坏，从而对公司业务的持续增长造成不利影响。”早在2016年，温氏集团就在当年年报中公开提示“公司+农户”模式的特有风险。“猪价下行，企业违约；猪价上行，农户违约。”陈风波向《中国新闻周刊》概括“公司+农户”模式的“先天不足”。在上一轮超级猪周期前，行业讨论“公司+农户”的潜在风险时，更强调代养户的道德风险，即趁猪价高企时偷卖生猪，给公司带来损失。直到超级猪周期进入猪价下行阶段，行业才开始关注市场风险下，代养户相对于养殖企业的弱势地位，和代养合同中显失公平的条款。学界早已注意到“公司+农户”模式下的高违约率。涂国平认为，高违约率已经严重制约了“公司+农户”规模经营和农业产业化发展。“市场风险的存在是导致‘公司+农户’经营模式的根本原因。”涂国平在《基于博弈模型的“公司+农户”模式契约稳定性及模式优化》一文中指出，“我们通过分析发现，当价格的波动幅度一旦偏离了特定区间，就会有一方有违约动机和行为。”涂国平认为，虽然分配机制、约束机制和信誉机制的完善和加强能在一定程度上提高订单履约率，但很难从根本上解决问题，因为它不能从根本上解决农业的风险问题。“‘公司+农户’经营模式中的商品契约是一种现货远期合约交易，远期合约交易不仅中途缺乏退出机制，且天然地具有风险积累机制，而且远期交易又由于有限交易和局部信息的特征不具有规避、转移和分散市场价格风险的功能。因此，具有远期合约性质的‘公司+农户’模式势必阻碍以契约为基础的‘公司+农户’经营模式的发展。”涂国平分析。记者注意到，较早发现并警示“公司+农户”模式风险的温氏集团，近年来不断迭代优化此模式，尝试将“公司+农户”升级为“公司+养殖小区”，养殖小区由公司、政府、农户共同出资建立，提升公司对生猪养殖过程的管控能力。与此同时，公司在家禽与生猪养殖两块业务中合作的农户数量不断下降，从2016年的5.86万户高峰，一路降至2021年的4.8万户。而在生猪养殖备受打击的2021年，新希望、正邦科技等此前大举靠与农户合作完成扩张的企业，不再公布最新的合作农户数据。河北廊坊的新希望代养户张伟光告诉《中国新闻周刊》，此前他专做了5年代养，收回了80万元的养殖场建设成本，最近一批，是为新希望代养1500头生猪。“2019年有一批猪伤亡大，没挣到钱。现在新希望六和也不给放养猪苗了，以前的代养费也结清了，我还是想自己买点猪养。”张伟光说，如果之后还有为新希望代养的机会，他还会把握，“因为自己养不起1500头猪，跟新希望的合作也很顺利。”“这个模式能否运转良好，取决于公司和农户之间的合作是否足够长期、紧密和牢固，特别考验两者间的诚信。”陈风波说。以涂国平为代表的学者则认为，从博弈的角度看，要改变现状，提升契约稳定性，不能再寄望于固有模式，因为“公司+农户”仅仅是将农业所固有的风险在公司和农户之间进行转移。要优化合作模式，需要转向现代金融市场，因为现代金融市场形成了较为完善的、开放的风险转移和风险分散机制。“期货具有风险规避功能，由于农户通过契约把农产品价格风险转移给公司，公司很多时候难以承担这样的风险，因此公司可以借助期货市场进行风险规避。同时，由于小规模农户受到相关专业知识的限制，小农户单独直接参加期货市场的交易费用也相对较高，因此，‘公司+农户+期货’经营模式，就是公司和农户签订一份农产品远期合约的同时，公司再到期货市场上进行套期保值。”涂国平分析，“借助现代金融市场打破订单农业交易系统的封闭性，寻求风险外化通道，应是提升‘公司+农户’模式履约率的根本途径。”

百亿私募机构映雪“踩雷”却失声，长安基金状告新华联股东债券违约

　　近日，一则公募基金状告上市公司股东债券交易纠纷的案件，牵扯出了一家百亿私募，引发市场关注。　　长安基金管理有限公司（下称“长安基金”）将新华联控股有限公司（下称“新华联”）上诉于北京金融法院。据悉，此案属于债券交易纠纷，长安信托与新华联纠纷的焦点在于长安基金买入的持有4770万元“16新华03债券”到期后，未能拿回本金。目前，北京金融法院一审判决长安基金获胜，新华联需支付本金4770万元以及相关利息。　　值得注意的是，百亿私募映雪是该一对一公募专户的投资顾问，但是在此次诉讼中却失了声。究竟发生了什么？这件诉讼案件的来龙去脉如何？基金君带您看看。　　公募专户“通道”起诉债务方百亿私募映雪是投资顾问　　回溯时间线，案件还得从2016年说起。　　2016年12月21日，长安国际信托股份有限公司与铁岭银行股份有限公司签订《长安信托——稳健64号（映雪铁岭如意）单一资金信托计划信托合同》（下称“《信托合同》），长安信托公司受铁岭银行的委托，成立信托计划，信托计划投资对象为长安基金公司发行的“长安映雪铁岭如意投资组合”资管计划、货币基金或银行存款开展现金管理。　　同日，长安基金公司与长安信托公司、上海浦东发展银行股份有限公司苏州分行签订了《（长安映雪铁岭如意投资组合）资产管理合同》（以下简称《资管合同》），成为铁岭银行该投资计划的资产管理人。　　2016年12月28日，长安基金公司在深圳证券交易所设立证券交易账户，名称为“长安基金——浦发银行——长安国际信托——稳健64号（映雪铁岭如意）单一资金信托”。　　值得注意的是，无论是《信托合同》还是《资产合同》，长安基金一对一公募专户的投资顾问为上海映雪投资管理中心（有限合伙）（下称“映雪投资”）。　　2017年4月26日，长安基金开始购买新华联2016年非公开发行的“16新华03债券”。截至2019年8月7日最后一次交易，持有面额为4770万元。　　资料显示，“16新华03债券”属于私募债，于2016年11月上市，发行规模为10.80亿元，票面利率7.5%，到期日期为2019年10月17日。　　然而，债券到期后，新华联按约支付了利息，但没有兑付本金，而且至今未再支付利息。　　对此，新华联辩称，映雪投资是实际操盘方，是资金的实际管理人。映雪投资已经就案涉资金在债委会申报了债权，承诺不采取诉讼等措施，因此长安基金不应再起诉。　　而法院认为映雪投资的承诺并不影响长安基金的诉讼资格。最终，法院一审判决新华联支付债权相关本息。　　在这里，基金君解释一下“通道类业务”，是指商业银行或银行集团内各附属机构作为委托人，以理财、委托贷款等代理资金或者利用自有资金，借助证券公司、信托公司、保险公司等银行集团内部或者外部第三方受托人作为通道，设立一层或多层资产管理计划、信托产品等投资产品，从而为委托人的目标客户进行融资或对其他资产进行投资的交易安排。在这个过程中，券商资管、信托、保险等机构向银行提供通道，收取一定的过桥费用。　　在此次案件中，长安信托是受托人，也是通道方，铁岭银行是委托人，新华联为债务方，而实际操盘方是映雪投资。　　百亿私募连续踩雷违约债券　　资料显示，映雪投资成立于2012年4月，注册资本7000万人民币；2014年4月在基金业协会登记为私募证券投资基金管理人。基金业协会网站信息显示，目前，映雪投资的管理规模区间在100亿元以上，旗下目前正在运作的私募基金产品有99只，但是也有多只私募产品已经清算。　　基金业协会网站，私募基金备案登记信息也显示，长安映雪铁岭如意投资组合成立于2016年12月22日，并且在2017年9月13日完成备案登记，基金类型是基金专户。而其管理人映雪投资存在多项机构提示信息，包括股东信息不一致，财务报告审计意见类型非标准无保留意见，存在长期处于清算状态基金等。　　据中国经营报2020年12月的报道，映雪投资旗下一只产品连踩十来个雷，分别包括19新华联控MTN001、15西王01、16西王01、16西王02、18西王CP001、19西王SCP001、19西王SCP002、19西王SCP003、17泰禾MTN001、18泰禾01等。　　不难发现，此次债券交易纠纷正是映雪投资踩雷的“多米诺骨牌效应”。　　此外，7月15日，百亿私募映雪投资的子公司莱茵映雪因发生重大事项未及时向中国证券投资基金业协会报告、关联交易未向投资者进行信息披露等三项违规行为，收到了浙江证监局的警示函，同时公司法人郑宇也收到了警示函。

基金大厂，伤到了谁？

截至今年二季度末，A股公募基金规模达到了26.87万亿。三年规模翻倍，公募基金的行业生态亦正在被改变。但在诸多业内人士看来，狂飙突进的规模增长，似乎并没有将整个行业推上良性运转的轨道。“有些机构每年动辄发行上百只产品，加上存量产品，几乎能覆盖A股市场的所有主流赛道。这样一来也就完美迎合了二级市场风格轮动的特点，做到东边不亮西边亮，看起来公司始终立于不败之地，总有拿得出手的产品业绩和基金经理，而投资者去疯狂追捧这类明星基金经理，跟追风高景气赛道的明星个股，本质上没什么区别。”一位长期关注资本市场的市场人士对此认为。甚至是行业内人士对于公募行业不断新发产品的做法也提出了不同看法。“一面是不断的新发基金，一面又是规模萎缩的迷你基金，与其大费周章发行新产品，还不如踏踏实实把这类存量的产品做起来。”对于该话题，某头部公募基金的一位基金经理近日对21世纪经济报道记者表示。看似悖论的做法背后，又会隐藏着公募行业怎样的秘密呢？内卷不少大佬们在路演的时候，常常会说，自己爱好投资。这一句路演经典台词，为证券投资行业蒙上了一层滤镜，仿佛在这个行业工作，发展自己爱好的同时，就能把钱赚了。但只有千千万万的从业人员才知道，这是唯独属于大佬的台词。更多栖息于大佬光环之下的投研、销售人员，在基金行业大发展的这几年，另一个深刻的感受就是“卷”。过去3年，伴随着一波又一波的结构性牛市行情与政策对大资管行业的支持，国内公募基金们实现了大的发展。根据Wind数据，截至2022年二季度末，国内公募基金管理规模达到了26.87万亿元。而2018年末，公募行业的全部管理规模仅为12.93万亿元，相当于3年半的时间里，公募行业整体规模翻了一倍。产品数量亦是大幅增长。2018年末，全市场共有公募基金产品5153只，至2022年二季度末，这一数据上升到了10007只。行业高速发展之下，每一个个体都被裹挟。基金公司不停新发基金，作为中后台支持部门，营销人员亦感受到最直接的压力——不断地准备营销材料。尽管不停新发产品能够帮助基金公司不停募资、将规模做大，但也有部分从业者认为，除了有利于做规模，新发产品对基民“意义”在哪里，却似乎找不到——客户真的认准一个基金经理的管理能力，大可以买他存续的产品。疯狂在市场行情好的时候，疯狂新发产品，这是国内公募基金市场的一个特色。根据Wind数据，美国市场的共同基金在2017年共有11188只，到了2022年二季度末，这一数据为11538只。这5年多的时间里，尽管美股市场也经历了疯涨到大幅回撤、也经历了2020年初的暴跌，但共同基金的数量却没有太大波动，每年都维持在一万一千多只的数量级。对比之下，中国的公募基金产品大概是3-4年翻一倍的节奏。2013年股债双杀后的国内公募市场，基金产品只剩1552只；2015-2016年的牛熊转换后，公募产品增长到3821只，实现翻倍；2019年第一波行情起来后，公募产品增长到6091只，几乎又接近翻倍；随着后续连续的结构性行情，到了2022年上半年，公募产品有了10012只。有一种说法，新产品不断发行的部分原因，是因为美国市场发展得相对成熟和稳定了，而中国市场正处于高速发展的窗口期，大量居民的财富还没有进入到二级市场。但换一种对比方式来说，美国资本市场发展了这么多年，总共也就一万多只共同基金产品，而中国的公募行业的发展才刚刚开始，却也达到了一万多只。弃子有人在太阳底下，就会有人在阴暗角落。基金行业也是。当一个个基金“新生儿”在热火朝天的市场氛围下、排队享受着掌声与鲜花的同时，亦有不少基金在阴暗的角落里“苟延残喘”，市场将它们称作“迷你基金”。迷你基金，指规模小于5000万元的公募基金产品。根据一般基金公司的合同，基金连续60个工作日资产净值低于5000万元或者人数量不满200人，基金将终止或者与其他基金合并。用“挣扎在生死边缘”来形容这些迷你基金并不过分。根据天相投顾基金评价中心的数据，截至2022年8月3日，市场曾有2701只公募基金至少有一期季报披露的资产净值小于5000万元（剔除发起式基金且只统计主份额），其中897只基金已清盘，1804只未清盘。比起新发基金的数量，这些迷你基金的数量并不多。但是，一旦不幸成为买入过这些迷你基金的投资者，就意味着大概率是亏钱了。造成这些迷你基金存在的原因，有的是因为历史上是委外定制基金，随着大资金撤离，只剩下空壳；但更多的，还是因为管理不善，导致这些基金的份额不断流失，成为市场行为选择后的“弃子”。站在基民的角度，但凡业绩能上去，也不至于毫无规模。“如果基金做不好，就清盘、退市，那基民的利益谁保障呢？市场上都没有长期存续的基金，凭什么又要求有长期持有的投资者呢？基金公司只会发新产品，然后重新收管理费，可是基民始终是亏钱了。” 一位老基民说。压力不断新发产品冲击之下，行业资源向头部集中，压力，则传给了中小基金公司。虽然全行业都在不停新发产品，可新发产品毕竟需要一笔不小的费用，中小基金公司不见得有充足的预算和足够给力的渠道支持，也不见得有那么多客户群为自家基金经理“买单”。于是，带头大量新发产品的，顺理成章的是头部公募。过去3年，头部公募在不断发产品的过程中，获得了一个新的称号：基金大厂。如果是单纯管理规模够大，还算不上“大厂”，必须也要满足基金产品数量足够多。2019年，全市场新发公募产品1502只，其中，发行量排名前五的华夏、南方、嘉实、平安、易方达，当年新发产品数分别为56只、55只、53只、50只、47只。2020年，全市场新发公募产品2182只，发行量排名前五的博时、南方、鹏华、易方达、华夏，当年新发产品数分别为81只、71只、66只、62只、59只。2021年，全市场新发公募产品3351只，发行量排名前五的华夏、广发、博时、易方达、汇添富，当年新发产品数分别为152只、126只、123只、120只、115只。在这3年中，华夏基金和易方达基金每年的新产品发行量都排在行业前五。但一个问题是，基金公司大量发行具有“行业赛道”属性的产品，也即业内俗称的“押赛道”。这样导致的结果是，当市场结构性行情起来之后，头部基金公司们总有一两只产品的收益能够跻身行业靠前的排名，这样又能反哺到公司品牌和营销，但这似乎并不能体现基金公司因主动管理能力而胜出。而头部公募们依托强大的营销和销售渠道支持，辅以产品业绩的支撑，在募资上又对中小公募们实现了“碾压”。一位中小基金公司的投研人员说，公司没有那么多的营销预算和销售渠道去大量发行产品，如果用有限的资源去“押赛道”，因为没办法做到“全覆盖”，一旦押错了，严重的甚至可能影响到公司的发展。但基金大厂们则认为，通过发行不同类型、不同行业赛道的产品，满足客户的多元化需求，适应不同风险偏好的群体，走基金超市、工具型产品的路线，这样的战略又有什么错呢？受伤以大量新发赛道类的产品做规模的发展模式，真的没有问题吗？不完全是。一个很显著的问题是，公募市场上的公募产品越来越多，超过了1万只，投资者越来越难以选择基金的问题被摆在了面前。面对基金大厂里好的、坏的产品，一个一无所知的投资者，该买什么、什么时候买，又能依靠谁来帮他们做决策呢？“投资者最后主要还是靠历史业绩以及收益率排名来做决策，本质上类似于买股票的追涨杀跌。”前述基金经理对此坦言。另一位基金投研人员说，虽然基金公司们为了解决投资者这一困惑，开始不断推出FOF/MOM，但为了让这些FOF/MOM出圈，管理人们又出现了风格集中的趋势，以期做高收益。在今年上半年市场大幅回撤的背景下，控制回撤的能力亦不见得有多显著，但管理费却收了两层。另一方面，当基金公司们开启了“大厂”、“大超市”模式，一家公募基金是否真的具备管理资金的能力，则变成了一个难以评价、并横向对比的问题——因为没有任何一只产品可以代表这家公司，且赛道型产品的业绩表现在每个年度的分化必然会很大，很难让市场去统一评价一家公募投研能力的好与坏。“也许每家公募都可以成立一个标准FOF，以自己公司的名字命名，举全公司之力进行长久运营，并作为对这家公募综合投资管理能力的客观评判标准，以展示这家公司的投资能力，并进行全行业的PK。”一位投顾从业者说。此外，以不断新发基金、并“押赛道”的方式做规模，公募基金的发展壮大，或许将对投研依赖越来越少、对营销依赖越来越多。这一点，则违反了整个大资管行业的初心。中小公募的发展也变得越来越艰难，是否选择“押赛道”并在净值上冲高，成为一个关键的选择。如果不押赛道，产品的收益表现在这些赛道型产品里面，可能将长久地难以出头；如果押了赛道，押错的风险又该如何承担？“头部公司真的不知道这样做的弊端吗？他们知道。他们对规模就一定要这样疯狂地追逐吗？有必要，也没有必要。每个管理者对公司的发展战略都有自己的规划，而验收他们管理成果的，也不单单是基民群体。”有中等规模公募高层说。

新竞争者不断加入 B端基金代销渐成红海

B端基金代销业务正逐步演变为红海市场，同业间的核心竞争力由渠道能力逐步转向服务能力。多家三方基金销售机构表示，B端代销平台解决传统直销模式下机构交易基金的多项痛点，资管新规催生B端代销模式刚需。To B机构销售持续发力天风证券数据显示，截至2021年末，机构投资者持有公募基金的规模达11.62万亿元，占公募基金总规模的46%，接近半壁江山。另据基金业协会数据显示，截至今年二季度末，在非货基金保有规模前15名代销机构中，就有2家主攻B端代销的机构。 其中，基煜基金非货基金保有规模为2252亿元，汇成基金相关规模也达到1647亿元，相较1年前，两家机构非货基金保有规模都扩张3倍有余。记者注意到，天天、基煜、汇成等B端代销平台均于2016年前后成立，2021年下半年以来，保有规模快速起量并渐成规模。汇成基金表示，首先，以银行理财子为代表的资产管理机构基本完成整改，实现理财产品独立建账运营，进而衍生出对基金代销机构服务的实际需求；二是公募行业近年来快速成长，银行、保险、信托、公募FOF等大量选择公募基金作为资产配置工具和流动性管理工具，助推了三方基金销售机构的快速成长；三是专注于B端服务的三方机构通过产品创新、服务升级等方式快速适应资管行业的快速发展。基煜基金也提到，截至2021年底，资管新规过渡期结束，面对净值化转型要求，银行理财子等资管机构对公募配置的需求越来越大，也对基金代销机构的提效能力、便捷性提出更高要求。B端代销平台快速崛起，一方面显著提升了交易效率，帮助机构客户更多、更快、更好地投资基金产品，另一方面还进一步挖掘了公募基金价值，得到越来越多机构认可。盈米基金相关人士表示，当前市场下，B端基金代销市场主要增长来自银行理财子，一方面各银行理财子2021年在基金投资交易上进行大力扩展；另一方面在资管新规大背景下，各三方销售机构从2019年开始重点布局银行理财子，经历长期系统准备工作后，2021年集中进入生产上线交易的阶段，成为重要的市场增量。天风证券研究团队预计，2026年权益基金、债券基金、货币基金代销平台渗透率有望分别达到50%、40%、40%。测算至2026年末，B端代销平台公募基金保有规模达10万亿（目前仅约1.3万亿）。B端基金代销渐成红海市场早在2016年，基煜基金“基构通”平台、汇成基金“汇成一账户”系统、盈米基金“蜂鸟”等系统便已上线，如今已进行多次更新迭代。 目前头部买方机构已对接2家以上代销平台，第三方机构间的竞争非常激烈，并且还有越来越多的新入局者参与到B端基金代销市场。面对越来越多的新竞争对手，汇成基金表示，资管行业发展前景广阔，仍处于高速发展阶段，唯一需要考虑的是如何更好地服务专业资管机构，保持持久竞争力。传统机构布局B端业务会给三方机构带来一定程度上的竞争，但本质上是作为自身传统业务的延展和补充，并不是作为一项独立服务来运营，客观上也制约了其服务向专业化和精细化的发展。基煜基金则表示，国内资管机构正在寻求数字化转型，内部组织架构和流程也尚未完全定型，机构本身在不断地优化，交易系统的复杂程度及需求也越来越多样，做好机构业务的核心是坚守长期主义。不过，机构业务能力建设不是一朝一夕之功，需要保持专注、持续投入和长期陪伴服务，与机构共同成长。当前，机构代销业务竞争重心正在从渠道能力转为专业服务。盈米基金相关人士表示，未来B端基金代销业务还有较大的发展空间，一方面近几年虽然B端基金代销业务发展迅速，但在机构业务整体市场仍占比较小，机构客户渗透率还有较大想象空间；另一方面资管新规后，公募基金长远来看仍是各资管行业重要布局品种，未来两到三年，具有较大增速。

微信删干净还占8GB，UP主深扒：聊天记录删了5遍依然全都在

前不久，有网友解压微信APK安装包发现，11年来膨胀了575倍。其中真正实现聊天的代码可能只占0.1%，大部分代码用来运行小程序、视频号等功能，并吐槽“微信占用的99.9%空间都是存放的垃圾功能和资源。”而且让用户崩溃的是，微信动不动就占用三四十GB的空间，即便彻底清理掉聊天记录、图片、视频等文件，占用的空间依然高达8GB以上。那么这8GB的微信文件到底是什么呢？B站UP主“玄离199”花上百小时，深扒微信空间占用的秘密，找到了微信不能清理的“其他数据”到底存了什么。查看微信占用的存储空间，会发现有三部分：缓存、聊天记录、其他数据。其中，其他数据包括：主程序、程序文件、资源文件、其他帐号聊天记录等。微信还提醒，如需清理其他帐号的聊天记录，可登录该帐号进行清理；除此之外的其他数据不可清理。该UP主将所有聊天记录删除了5遍，然后将微信文件夹复制到电脑分析，发现最大的“EnMicroMsg”文件高达5GB，解密发现，其中91%都被存放聊天记录的“message.spl”占用。UP主查看内容发现，她所有的聊天记录竟然都存放在这张表中。也就是说，自己反复删除了5次的聊天记录，不但没有被清除，反而全部完整的保存下来。网友调侃：笑死，微信拿你的手机当作服务器备份。但问题是，即便保留了聊天记录，但微信就是不给用户看。鉴于以上分析，网友表示，微信还是只有备份聊天记录，卸载，重装，恢复聊天记录，清理的比较彻底...

交行、浦发、银保监等5人落马

银行和金融监管系统反腐工作持续深入，又有多名银行干部和保监会干部被查！8月20日，中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组、云南省纪委监委消息：交通银行云南省分行原党委委员、副行长周东涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。同日，“廉洁上海”公布消息称，上海浦东发展银行股份有限公司两名公职人员接受纪律审查和监察调查，分别为浦发银行总行资产管理部副总经理杨再斌和浦发银行总行私人银行部产品经营处产品经理李沛，涉嫌严重违纪违法和严重职务违法。来看详情——交行云南分行副行长落马据中央纪委国家监委网站8月20日消息，交通银行云南省分行原党委委员、副行长周东涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。周东的个人公开信息较少，基金君发现，其在2017年4月时即以交通银行云南省分行副行长的身份参加云南省银行系统相关会议并致辞。近期，国有大行中屡有干部落马，交通银行也不例外。8月4日，四川纪委监委网站消息显示，交通银行原成都分行双流支行行长史贤云涉嫌严重违纪违法，中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组正对其进行纪律审查，经四川省监委指定管辖，德阳市监委正对其进行监察调查。史贤云于2010年7月已退休，但仍未逃过被查的命运。7月11日，“廉洁四川”微信公众号7月11日通报，交通银行四川省分行行政部原副总经理余彬涉嫌严重违纪违法，目前中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组正对其进行纪律审查，经四川省监委指定管辖，德阳市监委正对其进行监察调查。4月21日，据中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组、四川省纪委监委消息，交通银行四川省分行原党委委员、副行长刘志刚涉嫌严重违纪违法，目前中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组正对其进行纪律审查，经四川省监委指定管辖，德阳市监委正对其进行监察调查。3月12日，据中央纪委国家监委驻交通银行纪检监察组、辽宁省纪委监委消息，对交通银行辽宁省分行原党委委员、副行长于化源严重违纪违法问题进行纪律审查和监察调查，对其给予“双开”，涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。今年2月，中央第二巡视组向交通银行党委反馈巡视情况，会上指出了巡视中发现的一些问题，包括发挥国有大行作用不够，支持制造强国建设不够有力，防范化解金融风险存在薄弱环节，服务上海国际金融中心建设还有短板，推动内部治理体系和治理能力现代化有差距。此外还有落实全面从严治党“两个责任”不到位，严的氛围没有形成，对下级单位“一把手”和领导班子成员管理不严，重点领域存在廉洁风险，执行干部选任程序不够严格等。同时，巡视组表示还收到反映一些领导干部的问题线索，已按有关规定转中央纪委国家监委、中央组织部等有关方面处理。浦发银行又有两人被查国有大行之外，股份行的反腐工作也不容忽视，浦发银行又有两名公职人员被查。“廉洁上海”微信公众号信息显示，据上海市纪委监委驻浦发银行纪检监察组和上海市宝山区纪委监委消息： 上海浦东发展银行股份有限公司总行资产管理部副总经理杨再斌涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市纪委监委驻浦发银行纪检监察组纪律审查和上海市宝山区监察委员会监察调查。公开信息显示，杨再斌在浦发银行任职多年，曾就资产管理业务多次接受采访及发表公开言论。另外，上海浦东发展银行股份有限公司总行私人银行部产品经营处产品经理李沛涉嫌严重职务违法，目前正接受上海市宝山区监察委员会监察调查。值得关注的是，2021年以来，浦发银行已有多名干部“落马”。2021年2月，浦发银行原行长穆矢严重违纪违法，被开除党籍。通报显示，穆矢存在违规从事营利性活动、涉嫌受贿、隐瞒境外存款犯罪等多项问题。2021年3月底，穆矢涉嫌受贿罪、隐瞒境外存款罪被上海市检察院二分院提起公诉。2021年8月，上海市纪委监委通报称，浦发银行总行私人银行部产品管理处原副处长鲁某勇涉嫌严重违纪违法，接受上海市纪委监委驻浦发银行纪检监察组纪律审查和上海市宝山区监察委员会监察调查。2021年10月，据上海市纪委监委消息，浦发银行私人银行部产品管理处产品经理张某东涉嫌严重违纪违法。今年5月公布的裁判文书显示，张某东利用负责金融产品的引入、发行、运营的职务便利，为他人谋取利益，多次非法收受他人贿赂共计205.37万元，一审获刑三年。同在2021年10月，据上海市纪委监委驻浦发银行纪检监察组、上海市黄浦区纪委监委消息：上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行金融机构部原总经理向洁涉嫌严重违纪违法，正接受上海市纪委监委驻浦发银行纪检监察组纪律审查和上海市黄浦区监察委员会监察调查。近期公布的裁判文书显示，向洁被判有期徒刑四年三个月，并处罚金30万元。银保监会系统一天两人落马8月19日，银保监会发布消息，辽宁银保监局银行机构检查处原处长、一级调研员初莲萍被开除党籍和公职；中国银行保险监督管理委员会辽阳监管分局农村银行机构监管科科长刘培铁接受纪律审查和监察调查。辽宁银保监局银行机构检查处原处长、一级调研员初莲萍被开除党籍和公职据中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组、辽宁省纪委监委消息：日前，辽宁银保监局纪委、本溪市明山区监委对辽宁银保监局银行机构检查处原处长、一级调研员初莲萍严重违纪违法问题进行了纪律审查和监察调查。经查，初莲萍违反中央八项规定精神和廉洁纪律，违规收受可能影响公正执行公务的消费卡；违反组织纪律，利用职权在银行机构人员工作调动中为他人谋取利益；违反工作纪律，报告工作时对应当报告的事项不报告、不如实报告；利用职务便利和职权影响，为他人谋取利益，非法收受他人财物，涉嫌受贿犯罪。初莲萍身为党员领导干部，背弃理想信念，丧失党性原则，长期收受他人财物，甘于“被围猎”，且在党的十八大甚至十九大后不收敛、不收手。初莲萍的行为已严重违反中央八项规定精神、组织纪律、廉洁纪律、工作纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《行政机关公务员处分条例》等有关规定，经辽宁银保监局党委会议研究决定，给予初莲萍开除党籍、开除公职处分；收缴其违纪违法所得；经本溪市明山区监委研究决定，将初莲萍涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。初莲萍简历初莲萍，女，汉族，1963年6月生，山东掖县人，在职本科学历，1985年8月参加工作，1996年5月加入中国共产党。1985年8月至2000年10月，先后在人民银行辽宁省分行金融管理处、银行机构管理处、人民银行沈阳分行银行一处工作；2000年10月至2001年8月，任人民银行营口市中心支行党委委员、副行长；2001年8月至2003年10月，任人民银行沈阳分行银行管理处副处长；2003年10月至2006年7月，任辽宁银监局股份制商业银行监管处副处长；2006年7月至2012年1月，任辽宁银监局非现场监管二处处长；2012年1月至2019年4月，任辽宁银监局农村中小金融机构监管一处处长；2019年4月至2019年9月，任辽宁银保监局银行机构检查处处长；2019年9月至2021年10月，任辽宁银保监局银行机构检查处处长、一级调研员；2021年10月，被免去辽宁银保监局银行机构检查处处长职务、一级调研员职级，并中止表决权、选举权和被选举权等党员权利。（中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组、辽宁省纪委监委）中国银行保险监督管理委员会辽阳监管分局农村银行机构监管科科长刘培铁接受纪律审查和监察调查据中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组、辽宁省纪委监委消息：中国银行保险监督管理委员会辽阳监管分局农村银行机构监管科科长刘培铁涉嫌严重违纪违法，目前正接受中国银行保险监督管理委员会辽宁监管局纪委纪律审查；经辽宁省监委指定管辖，沈阳市沈北新区监委对其监察调查。刘培铁简历刘培铁，男，汉族，1971年11月生，辽宁开原人，在职本科学历，1992年8月参加工作，2002年6月加入中国共产党。1992年8月至1994年9月，在中国人民银行辽阳市分行发行科工作；1994年9月至1996年7月，在辽宁金融职工大学学习；1996年7月至2003年12月，先后在中国人民银行辽阳市分行和中国人民银行辽阳市中心支行稽核科、合作金融科工作；2003年12月至2006年3月，先后在辽阳银监分局监管三科、监管二科工作；2006年3月至2006年8月，任辽阳银监分局监管二科副科长；2006年8月至2012年3月，任辽阳银监分局人事科副科长；2012年3月至2013年6月，任辽阳银监分局监察科副科长；2013年6月至2016年9月，任辽阳银监分局监察科科长；2016年9月至2019年5月，任辽阳银监分局监管三科科长；2019年5月至2019年8月，任辽阳银保监分局农村银行机构监管科科长；2019年8月至2022年7月，任辽阳银保监分局农村银行机构监管科科长、一级主任科员。（中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组、辽宁省纪委监委）

网传“100名中国人存瑞士银行7.8万亿”？

近日，网上热传《100名中国人存瑞士银行7.8万亿？都是些什么人》，引发网民的关注。文章称：瑞士银行公布消息，100位中国人在瑞士银行的存款合计7.8万亿，则平均存款为：78000亿/100=780亿人民币。网民热议：公布财产，如果是谣言就不攻而破。网传消息中的“瑞士银行”其实是指瑞银集团（UBS）。据相关资料介绍：它是欧洲最大的金融控股集团，总部位于瑞士苏黎世，被《欧洲货币》从2004至2007年连续四年评为全球最佳私人银行。“100位中国人在瑞士银行的存款合计7.8万亿”从何而来？据媒体报道：2018年10月，瑞银（UBS）联合普华永道联合发布的《2018年亿万富翁报告》显示，2017年全球亿万富翁总财富增长19%，至8.9万亿美元。截至2017年的数据，中国共有373名亿万富豪，并拥有1.12万亿美元的资产（当时折合人民币约7.8万亿元）。据此报道，截止到2017年时是373名，不是100名。媒体报道截图

双重国籍明天系实控人肖建华获刑13年

法院认定肖建华和他创办的明天控股，自2004年起违反国家金融管理法律和监管规定，采用分散股权、层层控股、隐名控股等手段，实际控制多家金融机构和互联网金融平台。双重国籍案犯/中国富豪肖建华同时持有加拿大国籍。上海法院星期五（8月19日）针对中国富豪肖建华一案裁定，对肖建华数罪并罚判处有期徒刑13年，外加罚款650万元（人民币，下同）。对明天控股数罪并罚，罚款人民币550.3亿元；追缴明天控股和肖建华在上述犯罪中的违法所得及其孳息，不足部分责令退赔。据上海市第一中级人民法院微信公众号，法院认定肖建华和他创办的明天控股，自2004年起违反国家金融管理法律和监管规定，采用分散股权、层层控股、隐名控股等手段，实际控制多家金融机构和互联网金融平台。从2010年1月至2017年1月，明天控股、肖建华以实际控制的多家公司作为融资和担保主体，发售主动管理类集合资金信托产品、超出发售比例和销售规模销售投资型保险产品、发售个人端及法人端理财产品，非法吸收资金3116亿余元人民币；擅自运用客户资金及受托财产1486亿余元；通过直接或间接购买信托计划的方式，将保险资金转移至明天控股支配使用，违法运用资金1909亿余元。明天控股将上述犯罪违法所得，主要用于收购金融机构、证券交易、海外投资等。该院还通报，2001年至2021年，明天控股、肖建华为逃避金融监管及谋取其他不正当利益，向多名国家工作人员（另案处理）行贿股份、房产、现金等财物，共计折合人民币6.8亿余元。今年50岁的肖建华在中国山东出生，是“明天系”创办人与实际控制者。“明天系”持有44家金融机构的股份，资产总值估计达3万亿元，业务横跨银行、保险和投资基金等领域。根据胡润2016年公布的估算结果，肖建华、周虹文夫妇的家族财富高达400亿元人民币。明天控股被罚 550.3亿元人民币肖建华持有加拿大国籍，但中国政府不承认他的外国国籍。据路透社报道，中国外交部发言人汪文斌星期五在例行记者会上说，中国不承认中国公民具有双重国籍，肖建华具有中国国籍，中方依法对本国公民犯罪行为进行审判，他不享有他国领事保护的权利。上海市第一中级人民法院当天也宣判，对明天控股数罪并罚，罚款人民币550.3亿元；追缴明天控股和肖建华在上述犯罪中的违法所得及其孳息，不足部分责令退赔。法院称，明天控股、肖建华的犯罪行为严重破坏金融管理秩序，严重危害中国金融安全，严重侵害国家工作人员的职务廉洁性，应依法恶惩；而明天控股、肖建华又同时具有自首、认罪认罚、配合追赃挽损等情节，肖建华还具有立功表现，依法可以从宽处罚。肖建华是在2017年1月，从香港四季酒店被带到中国大陆，随后被关押至今。2020年，“明天系”旗下九家公司被中国银保监会和证监会接管。今年7月4日，上海市第一中级人民法院对明天控股和肖建华案开庭审理。肖建华在短短20年时间打造出庞大的金融帝国，外界盛传，这很大程度上得益于他与某些高层官员的密切关系，并指他曾充当利益集团与权贵家族的白手套，提供资金庇护，赚取暴利。此外，《华尔街日报》报道也称，肖建华被突然带回大陆，相信与2015年中国股市被操控进而暴跌有关。

不管是不是肿瘤一律按肿瘤处理？医生刘翔峰事件刷屏，医院回应

8月17日，有网友反映湖南省长沙市中南大学湘雅二医院一医生医疗作风有问题。比如，机器人做不完全性肠梗阻，开进去找不到梗阻段，就把正常肠管切下来给家属看；只要找他看病，稍微有点异物倾向，先做化疗等，引起广泛关注。8月18日，中南大学湘雅二医院发布情况说明称：初步调查发现，刘翔峰在医疗过程中存在不规范行为。经医院研究，决定免去刘翔峰湖南省创伤急救中心副主任职务，停止其处方权及手术权限。18日，该事件在社交平台发酵，引起广泛关注。医院官网资料显示，刘翔峰出生于1974年8月，湖南益阳人，外科学博士，副主任医师。自1998年毕业于中南大学湘雅医学院临床医疗系，从事肝胆胰腺疾病外科的临床、教学与科研工作有20年。擅长肝脏、胆囊、胰腺结石和肿瘤的微创手术治疗。2017年10月至2018年10月在美国Baylor医学院留学一年，专攻消化道恶性肿瘤的早期检测和靶向治疗。现任湖南省抗癌协会肝癌专业委员会委员，参与并承担了5项国家级和省级课题项目，发表SCI文章10篇，国家核心期刊杂志5篇。图片来源：新浪微博@中南大学湘雅二医院官方微博据医院官网显示，中南大学湘雅二医院始建于1958年，是中南大学的附属医院，也是国家卫生健康委预算管理医院，是学科齐全的大型三级甲等医院，素有“南湘雅”美誉。在复旦大学中国医院排行榜中，综合实力最佳排名全国第13位。编辑丨张兰 综合人民网、新浪微博@中南大学湘雅二医院官方微博 、每日经济新闻、中国基金报、新浪微博图片丨新浪微博@中南大学湘雅二医院官方微博截图、官网截图、视觉中国、新浪微博截图等

百度网盘人工审核用户隐私照片？百度不承认？网友不买账

百度网盘又双叒上热搜这次是有用户质疑其人工审核用户隐私照片18日19时56分有网友发微博称“一直以为百度网盘是机器审核，没想到是真人审核，审核人员还能随随便便把用户的照片截下来保存发到网上”引发广泛关注网友发布的图片还显示“青团社兼职”平台上有“百度网盘线上审核员、200元/天”等招聘信息有人已成功报名当天22时39分百度网盘微博发布严正声明称不存在所谓的照片人工审核网络上关于百度网盘照片真人审核的内容是谣言这位网友在另一条微博中还公开了上条图文中提到的兼职平台该兼职平台私信网友称在看到他的微博后后台自查确认历史岗位中无类似岗位刊发历史平台评估为博主为博眼球拟造内容发布目前对方已下架该视频公开资料显示，百度网盘曾用名百度云，是百度推出的一项个人云存储服务，覆盖中国大陆各大主流电脑和手机操作系统，包含 Web 版、Windows 版、Mac 版、Android 版和 iPhone 版。用户可以将自己的文件上传到网盘，并可跨终端查看和分享。在百度创建开放云后，合并为平台分布式私人储存服务。不过网友们对百度网盘的回应并不买账有网友吐槽点开一看连章也没得麻烦盖个章再发声明也许是网友的吐槽起了作用百度网盘微博上传了盖章版有网友说大家都用百度网盘被分享文件我又要“裸奔”作为每月充值25元的会员我们希望有知情权当下中国正进入数字经济的发展爆发期，伴随5G的普及，数据上云成为主流，越来越多的用户使用个人网盘来存放数据。个人网盘作为用户数据资产集中存储的平台，其对于隐私保护的防范机制，是影响用户选择网盘的关键因素。百度网盘应该也必须在“安全”这张牌上，让用户放心。毕竟，虽然数字资产很轻，但数据安全很重。你用百度网盘吗？会将个人隐私存到网盘中吗？新民晚报（xmwb1929）综合南方都市报、长江日报、上海新闻广播、网友评论

腾讯的基本盘（游戏、广告）动摇

游戏、广告都靠不住了！尽管市场已经有了足够的心理预期，低于预期的腾讯二季度财报，仍然让人有些意外。腾讯有史以来首度出现营收负增长。8 月 17 日晚，腾讯控股（HK.00700）发布 2022 年二季报财报，Q2 腾讯实现营业收入 1340.34 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；净利润 186.19 亿元大幅下滑了 56%，Non-IFRS 净利润（281.39亿元）相对好很多，同比下降 17%，环比还增长了 10%。更重要的是，游戏、广告两大原本的支柱业务下滑幅度，超出想象。财报显示，Q2 腾讯网络广告业务收入同比下降 18%。游戏业务收入同比下降了 1%，腾讯在国内市场迟迟等不来新版号发放，连被寄予厚望的海外游戏业务也出现下滑迹象。在过去两个季度被扮演新增长引擎的金融科技业务同比仅增长 1%，创下最低增速，环比甚至下滑了 10%。即便存在很多短期因素，但不可否认，腾讯的基本盘有所动摇。01游戏失速腾讯游戏业务开始遭遇上一轮版号暂停以来的最差表现。在 2022 年第二季度，腾讯增值服务收入为 717 亿元，同比只能算是“保持稳定”。核心原因是，腾讯本土市场游戏的收入和国际市场游戏收入，都各自下降了 1%。大环境下需要新的应对措施。加码海外市场，成为共识。从 2021 年 Q3 财报开始，腾讯调整了游戏营收的统计方式，首次按地域划分，区分了“本土市场游戏”和“国际市场游戏”。本土市场增长的放缓是可以预期的。但出现下跌则代表了一个危险趋势：包括《王者荣耀》、《英雄联盟》在内的成熟游戏收入的增长势能，可能已经触顶。此前，腾讯每年发行、代理的游戏可超过 1000 款，但从 2018 年开始收紧版号发放后，腾讯每年大约只有 200 款游戏上线，大头收入只能靠“吃老本”。而且，面对腾讯、网易等游戏巨头的管制，可能还在进一步收紧。今年 4 月开始，国家新闻出版署时隔 8 个月开始重新发放游戏版号，但腾讯和网易已经连续 4 次都没有获批。今年 1 季度财报发布后，腾讯首席战略官James Mitchell 在回答“版号回复发放腾讯却未在列”问题时，曾回答，“大公司拥有多款产品，受影响程度相对较低，先给小型游戏公司发放版号，再轮到腾讯等大公司，是情理之中的事。”而现在，虽然腾讯仍有版号储备，但已经出现大型游戏发布节奏衔接不上的问题。腾讯在财报中表示，本土市场“面临一系列过渡性的挑战，包括大型游戏发布数量下降、用户消费减少以及未成年人保护措施的实施”。腾讯海外游戏业务的衰退，则更让人忧心忡忡。以往，在本土市场逐渐受限的前提下，腾讯游戏在海外市场的表现一直良好，总收入占比逐渐攀升。2021 年，在腾讯游戏本土市场收入仅增长 6% 至 1288 亿元时，海外市场收入能够实现 31% 的增长，至 455 亿元。直接原因，是整个海外游戏市场出现了收缩。Sensor Tower 发布的 2022 年 Q1 全球移动应用市场报告显示，Q1 全球移动游戏市场收入约为 210 亿美元，同比下滑7%。与此同时，在收入下滑的情况下，竞争却变得越来越激烈，Q1 全球手游市场的广告开销同比上升了 41%。具体而言，根据财报，在去年作出了极大贡献的吃鸡手游《PUBG Moblie》和 Supercell 开发的《荒野乱斗》，都出现了下滑，但拳头游戏开发的射击游戏《Valorant》表现强劲，新推出的《夜族崛起》表现也不错。此前因为疫情，不少非游戏用户也开始玩游戏，虽然养成了一定的游戏习惯，但随着正常社会生活和工作出行的恢复，游戏时间（其实是互联网整体的时间）都必然会减少，自然回落，“国际游戏行业开始消化后疫情时代的影响”。从这个角度来看，在 Sensor Tower 的报告中已经发现，固定占据大量游戏时间的产品，比如大型多人在线角色扮演游戏，已经出现衰退；而不需要“肝”、能够弹性控制时间的休闲小游戏、竞技游戏、抽卡游戏则逐渐上升。可以预见，在下半年，游戏厂商也会往这一方向推出更多产品，需要更多资源投入和试错。今年 4 月，腾讯开始第二轮裁员，虽然裁员幅度不大，却涉及了包括 IEG（互动娱乐事业部）在内的各个事业部。据《财经》报道，腾讯正在部分收回给《王者荣耀》大量倾斜的资源，希望能在资源相对受限的前提下进行研发，推出新的爆款。这一爆款很有可能指向海外。今年 3 月，腾讯高级副总裁马晓轶表示，未来腾讯游戏海外业务收入目标是达到总比例的一半。02广告再遇寒风广告寒冬仍未结束。从分众传媒周二发布的财报中，我们就可以体会到形势到底有多严峻。分众传媒 Q2 收入 19.13 亿元，同比下滑 49%；其中来自于互联网广告主的收入同比下降 70%。可谓触目惊心。腾讯的广告业务也无法脱离大趋势，自 2021 年 Q4 骤然负增长后，在这一季度继续砸坑，跌幅相较 Q1 并未减缓。财报显示，4 月及 5 月受冲击较大，网络广告业务 Q2 收入同比下降 18% 至 186 亿元。其中，社交及其他广告收入下降 17% 至 161 亿元，乃由于广告需求疲软、广告竞投量低迷，使得 eCPM 下滑；媒体广告收入下降 25% 至 25 亿元，此乃由于腾讯视频及腾讯新闻的广告收入下滑所致。而我们如果翻出上季度各大互联网公司的广告收入进行对比，会发现腾讯广告业务受创的程度最深——拼多多、快手、美团、京东等仍保持百分之二三十的涨幅，阿里广告收入也保持微增，而腾讯广告收入则大跌 17.56%。分析其原因，一方面，腾讯原本的广告客户受政策打击太大，“互联网服务、教育及金融领域需求明显疲软”。另一方面，那些逆周期增长的同行有一个共同特点是，电商类广告是其稳增长的压舱石。可以理解，越是困难时期，广告主对销售转化的需求就越强烈。而腾讯在这方面相对欠缺。对腾讯而言，提升广告业务的占比是其长久的夙愿。早在 2018 年，腾讯一位广告部门主管曾对媒体透露，腾讯计划几年内将广告营收占比提升至三到四成。但截至 2022 年 Q2，广告占比从去年同期的 17%，进一步下滑到了 14%。腾讯此前对广告的期待落在了微信身上，“我们认为，微信生态正重新定义中国的网络广告，令广告主可在其私域，例如公众号及小程序，与用户建立关系，使其投放可有效维护长远而忠诚的客户关系，而非只是单次交易的广告投放。”而在本季度，这种期待某种程度上更聚焦了。视频号的重要性进一步凸显了。它承担了腾讯广告业务未来增长的希望。腾讯董事会主席兼 CEO 马化腾特别强调，公司将聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源，“包括在广受欢迎的视频号中推出信息流广告，同时持续通过研发推动创新”。03未来押注视频号从数字上看，腾讯公司发布了堪称其史上最差的一次财报，不过也可以说已经一次性把前期积累的政策、裁员补偿等利空出尽。和其他互联网大厂相比，腾讯一直被认为是互联网经济的晴雨表，因此在行业整体弱势的大背景下，腾讯受到的影响更大。而 Q2 利润环比上升 10%，也反映出互联网公司仍然有提升效率的空间。至于未来怎么样，腾讯自己给出的答案是聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源。过去几个月，视频号增长迅猛，总视频播放量同比增长超过 200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过 400%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过 100%。2022 年第二季举办的几场直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看。事实上，视频号的商业化变现步伐在过去几个月大大加快。7 月 18 日，微信视频号宣布首次接入信息流广告。中信证券此前曾预计，视频号将于 2022 年底开启信息流广告变现。中信证券还在报告中测算过，视频号开启信息流广告变现后，参照朋友圈广告、快手广告收入规模预测，2023 年视频号广告有望达到 370 亿元营收。视频号信息流广告实际上线时间，比预期要早很多。而且视频号从去年双十一起，举办了多场电商购物节活动，7 月 21 日“视频号小店”上线，视频号对于电商业务的追逐也紧锣密鼓。从这几个季度财报披露的具体数据来看，腾讯小程序、视频号等新场景的增长非常亮眼。但在电商转化后续链路和广告主心智建设上，仍然要面临一个个需要攻克的难题。视频号广告，接下来需要腾讯去继续探索、创新。实际上，视频号的产品形态与抖快不同，很难完全照搬前人的经验。在腾讯这份财报发出前，多家券商研报均指出，Q2 业绩承压，下半年回暖确定性较高。而对于风险提示，除了疫情、监管政策等外部因素，均指向了视频号变现节奏可能低于预期。

利益输送之祸，顶流基金经理“翻车”：多位亏损超20%

利益输送之祸！基金/基民亏损，基金经理则盆满钵满。今年顶流明星基金经理“翻车翻得触目惊心”。据21世纪经济报道记者统计，管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理，包括葛兰、张坤、刘彦春、谢治宇、朱少醒、傅鹏博、胡昕炜、曲扬、李晓星、冯波、杨锐文、陆彬、归凯、蔡嵩松等。他们旗下都有基金今年以来收益率下跌逾15%，最高跌幅逾30%。据记者统计，年内管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理21位（只计算基金第一位基金经理），其中有18位旗下至少有一只基金年内亏损超过10%，甚至有14位旗下至少有一只基金年内亏损超过15%。与之对比，同期偏股型基金的整体平均收益为-7.77%，普通股票型基金为-9.41%。这在一定程度上说明，今年顶流明星基金经理整体表现差于市场同类基金的平均水平。应了一句老话：“规模是业绩杀手。”关键问题是，今年顶流基金经理怎么了？顶流基金经理“翻车”现象究竟是偶然，还是一种惯性？今年基金的表现，与赛道、规模、流动性、价值投资、短期波动等因素有关。-视觉中国年内顶流基金经理集体“翻车”管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理今年大部分“翻车”。据21世纪经济报道记者统计，市场上共有21位管理规模在300亿元以上的权益类顶流基金经理（多基金经理共管的基金仅计算第一位基金经理，下同）。其中，有18位管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理，他们旗下有基金今年以来（截至8月17日，下同）亏损超过10%。值得一提的是，有14位顶流基金经理旗下有基金亏损超过15%，甚至葛兰、蔡嵩松、曲扬等旗下有基金年内亏损超过20%。比如，截至8月17日，今年以来，曲扬的前海开源医疗健康A收益为-30.48%；蔡嵩松的诺安成长的收益率为-26.20%；葛兰的中欧医疗创新A的收益率为-22.23%。与之相对，截至8月17日，今年以来，偏股型基金的整体平均收益为-7.77%，普通股票型基金为-9.41%。而同期沪深300指数下跌了12.83%。这意味着，一定程度上，大部分顶流基金经理旗下有基金没跑赢市场同类基金平均水平，甚至也没跑赢沪深300指数。总体来看，今年仅有3位管理规模在300亿元以上的权益类顶流基金经理，他们旗下的基金亏损小于10%，分别为祁禾、郑澄然、崔宸龙。值得一提的是，上述3位今年业绩相对较好的顶流基金经理都有一个共同的特色，他们重仓了新能源股。而新能源是自4月底以来表现最出色的主题方向。“规模是业绩杀手”基金经理很难做到一直跑赢，因为市场风格是轮动的，没有哪个基金经理能够连续踩中市场风口，而今年的风口是新能源方向，以及中小盘股。顶流基金经理，我们以大家特别关注的朱少醒为例，截至8月17日，朱少醒在长达近17年的从业时间里只管理一只基金——富国天惠成长，任职回报1740%，近17年的任职年化回报18.97%。“双十基金经理”、17年“年化收益20%”，让不少投资人慕名而来。然而，朱少醒最近3年的业绩表现不太理想。尽管最近三年朱少醒的基金跑赢了沪深300，但却跑输了同类平均水平。比如，截至8月17日，富国天惠成长基金近1年收益率为-13.32%（同类平均为-8.35%）；近2年收益率为-5.50%（同类平均为7.17%）；近3年收益率为54.26%（同类平均为71.58%）。以3年的评估周期来看，富国天惠成长基金在同类排名后1/3，最近两年富国天惠成长基金甚至是亏损的。然而，从2020年3季度到2021年1季度，仅仅3个季度，富国天惠的基金份额就从47亿份增加到了101亿份，增加了54亿份。根据21世纪经济报道记者统计数据，机构份额基本没变，散户大量进入。2020年6月底，富国天惠的持有人是53.4万户。一年后的2021年6月底，富国天惠的持有人是295.6万户，这意味着一年增加了242.2万户。简单来说，该基金规模在近一年内快速增长54亿份，新增的近200万户散户被套了。面临同样情况的还有千亿顶流基金经理“医药女神”葛兰。截至2022年8月17日，中欧医疗创新A基金自2019年2月成立以来收益率为81.96%，大幅跑赢同期沪深300指数的14.92%，历史业绩出色。值得注意的是，中欧医疗创新基金在2019年末、2020年末、2021年末的规模分别为5.34亿元、40.63亿元和130.94亿元，以2021年基金规模增加幅度最大，而当年收益率为-7.90%，并且2022年收益率为-22.23%。对中欧医疗创新基金的这一现象，天相投顾基金评价中心指出，“基金规模在大幅增加后业绩反而出现下滑，这一方面是市场风格出现了快速切换，另一方面也可能是基金规模的快速增加所导致。”而这将形成悖论：如果基金不限制申购，具有超额收益的基金经理所管理的规模将不断增加，而超额收益将随之衰减直到市场平均水平；而如果基金限购，那么投资者将无法充分参与。“通常顶流基金经理的产品规模均较大，基金规模的不断扩张也将增加投资的难度，从而带来超额收益的减少。”天相投顾基金评价中心认为。因此，天相投顾基金评价中心建议投资者不应过度关注顶流基金经理的明星光环，而是更应该了解基金经理的投资策略和投资风格，选择和自己风格偏好相匹配的基金经理，做好资产配置。一位基金经理表示，今年基金的表现，与赛道、规模、流动性、价值投资、短期波动等因素有关。“投资人之前因为三年、五年的业绩而选择了顶流基金经理，现在却因为半年的业绩回撤而苦恼，何必呢？但是选基金，不能仅仅只看历史业绩和规模，还要看业绩怎么来的，看基金经理的研究能力到底怎么样，能否经得住市场考验。”上述基金经理说。相关阅读：伪市值管理：一场利益输送的隐秘牌局https://www.cjz.vip/295684341.html

起底30万吨铜精矿“凭空消失”：13家货主维权，无证提货或非行业个案

今年以来，有色金属现货仓储行业风波不断。6月份，《华夏时报》曾报道《申万宏源子公司疑似卷入铝锭重复质押案：2.3亿元仓储无法提货 行业多家公司有色类业务已暂停？》一案。8月份，秦皇岛一家货代公司曝出疑似违规事件。此次事件涉及近30万吨进口铜精矿，预计货值约60亿元人民币。记者致电该公司，工作人员表示，事情正在处理，目前不方便表态。伴随着该事件持续发酵，一家上市公司发布了涉及此事的公告。8月15日，秦港股份（601326.SH）在一份公告中称，对于“8月1日前后13家货主总价值60亿元的30万吨铜精矿被第三方刘宇无单运走”事件，公司未参与此项贸易纠纷，亦未作为被告方进入诉讼程序。针对事件中的一些细节，记者给秦港股份发送了采访函，截至发稿，对方未正面给予回应。货代公司称警方已立案8月14日，第一财经报道称，13家公司采购了多批铜精矿运到秦皇岛港，在没有货主指令的情况下，近30万吨铜精矿竟然被第三方运走。《华夏时报》记者近日也收到了一份内容相似的举报信。举报信称，2022年8月1日前后，秦皇岛外代物流有限公司/中国秦皇岛外轮代理有限公司通知，13家铜精矿货主（举报人）的铜精矿大部分丢失，涉案货物数量约29万吨，要求铜精矿货主赶赴秦皇岛外代物流有限公司商讨相关事宜。天眼查显示，秦皇岛外代物流公司是中国秦皇岛外轮代理公司的全资子公司，而后者的实际控制人为河北港口集团有限公司（下称“河北港口集团”）。河北港口集团也是秦港股份的实际控制人，截至2021年末，前者对后者的持股比例达54.27%。举报信称，8月2日，13家举报人于在秦皇岛外代物流有限公司大会议室，就相关事宜向秦皇岛外代物流有限公司及涉案人员刘宇进行质询，得悉秦皇岛外代物流有限公司/中国秦皇岛外轮代理有限公司，与宁波和笙国际贸易有限公司/葫芦岛瑞升商贸有限公司（刘宇的俩家关联公司）互相串通，未经铜精矿货主同意，在无货主指令情况下私自将存储于秦皇岛外代物流有限公司杂货码头约29万吨铜精矿非法提取并变卖。8月17日下午，《华夏时报》记者致电秦皇岛外代物流有限公司，工作人员表示，事情正在处理，目前对于铜精矿事件不方便表态。中国秦皇岛外轮代理有限公司对外公布的电话和邮箱，与秦皇岛外代物流有限公司一致。记者通过天眼查点击中国秦皇岛外轮代理有限公司官网链接时发现，其显示的内容为一份8月15日发布的公告：自铜精矿事件发生以来，我公司本着对客户高度负责的精神，协调各方，全力处置，积极开展各项工作；目前，公安机关已经立案，相关工作正在依法依规进行调查当中；事件进展情况我公司将及时发布。上市公司称无义务核实实际货主身份秦港股份在8月15日的公告中提到了此案中几方的关系：近日公司关注到有媒体报道秦皇岛港铜精矿违约事件，8月1日前后，13家货主总价值60亿元的30万吨铜精矿被第三方刘宇无单运走。13家货主委托中国秦皇岛外轮代理有限公司、秦皇岛外代物流有限公司等两家货代公司做报关、货物仓储等工作；货代公司与本公司签署港口作业合同。货物“消失”最初是怎么被发现的？答案是货代公司打电话告诉货主，说货物出了问题。所谓货代公司，是接受客户委托、帮客户完成货物运输某些环节的公司，这些环节包括报关、验收、收款等等。那么，为何铜精矿没了，货主却不知情？此事件中哪一方该承担责任？对此，物产中大期货首席经济学家景川对《华夏时报》记者表示，进口铜精矿通常是通过代理商报关进口后进入指定仓库储存，客户交割后到出库通常都有一定的周期，而在这个周期内，仓单与货物应该是一一对应的关系。但有时，有些仓库利用出库率的冗余进行抵押或者出售，会造成仓库货物不对应的情况，之后仓库会在未来某一时期购回货物弥补不足。弥补不足发生前，如果货主集中出货，则风险事件暴露。景川称，在这个过程中，出库、入库，仓库方自然是有记录，可以备查。但由于没有做到一一对应，因此通常只要货主提货的时候能够正常提货，货主是很难发现变化，因此不知情，而一旦集中提货，货主提不到货才能够发现问题。这其中的责任，仓库方是无法推卸的。北京一家期货公司的分析师则对《华夏时报》表示，因为货物由码头监管，货主长期以来比较信任码头，往往不会亲自去验货，只需要提供货物照片就可以，而且码头的货非常多，每天有进有出，所以他们也不清楚自己的货被转移走了。有时候货主会将铜精矿长时间堆放在码头，一来厂里没那么多堆存的地方，二来有可能下一步转贸易，在码头方便运输；货代和码头可能都有责任。货代公司，即秦皇岛外代物流有限公司、中国秦皇岛外轮代理有限公司。在该事件中提供港口作业服务的是秦港股份。但对于此事中的责任，8月15日，秦港股份在公告中称，公司未参与此项贸易纠纷，公司亦未作为被告方进入诉讼程序。作为港口企业提供港口作业服务，与货代公司签订两方合同，根据货代公司指令出入库，无义务进一步核实实际货主身份并征得货主同意。货代公司与公司所属同一控股股东河北港口集团有限公司，但两货代公司与本公司无股权关系，刘宇亦与公司无关系。“无证提货”可能不是行业个例此案的另一个疑问是，刘宇与秦港股份无关系，为何能在没有货主指令的状态下，把30万吨的铜精矿转移走？有分析认为，其中可能涉及了无证提货的行业潜规则问题。一德期货铜分析师李金涛对《华夏时报》记者表示，从目前披露的信息看，涉事货代公司可能存在无单放货的不规范操作。大宗商品业务链条成熟，时间长久后以个人影响力背书在行业操作可能不是个例。这与前不久的铝锭重复质押事件暴露出来的问题有些类似，货代公司对货物监管监控的主体责任缺失了。王颖颖也对《华夏时报》表示，无证提货问题，可能是长期存在的，有色贸易是先付款后付货，铜精矿在码头堆放的时间往往比较长，大家一般都不会去核库验货，质押、托盘和质押在行业里比较普遍、期限都很长，在这个过程中如果造假，风控不严就很容易出现问题。“与此同时，有色圈子比较小，大家彼此认识，很多行业里面很资深的人士，在市场里做的量一直都很大、名气很大，交易对手会相对信任他们，而且这些人对交易对手方的习惯非常清楚，可能会利用对方的一些漏洞。有色贸易虽然体量大，但是利润很低，如电解铜贸易，一吨利润只有5元/吨左右，而各种重复质押诈骗、二次销售等行为，能为不法之徒提供暴利。”王颖颖称。景川也向记者分析道，有一种可能是，30万吨铜精矿应该是整个仓库中的一部分，由于铜精矿的同质化特征，一般货主提货不受影响的情况下，很难发现大量铜精矿已经被第三方移走，未来某一个时期如果铜精矿下跌，第三方买入同等数量的铜精矿补充进来，货主通常不会发现。这种操作从某种意义上就是做空现货，谋取投机刘润的方式。李金涛称，当前国内仓储物流的信用体系还并不完善。这次事件也为仓储物流行业敲响了警钟，仓储物流是大宗商品市场的基础设施，频频出现问题肯定会引起行业加强监管。仓储物流公司需要推动信息数字化进程，提高信息透明度和效率，加强信用体系建设。王颖颖也表示，预计接下来监管会加强管理，加强对贸易实际情况的审查,不能仅停留在书面约定层面，应对货物的存放地、供应商进行实地核查、持续跟踪、委外尽调等。即便仓单已明确货物质量和数量，仍应进行验证，加强对货物来源、贸易购销合同、发票、付款凭证等的审核。此外，还有业内人士担忧，此次事件涉及近30万吨铜精矿，可能会对期货市场产生影响。对此，王颖颖对《华夏时报》称，目前来看没有对期货市场价格造成影响，影响只是停留在贸易商层面，因为铜精矿并没有消失，而是被二次销售卖掉了，流到了现货市场上，而且现在冶炼厂的铜精矿库存非常充足，最近多家冶炼厂因为限电等原因出现减产，大冶也一直推迟投产。

揭秘“套路鉴”诈骗话术：营造大公司形象，诱骗客户交鉴定费

按照北京市公安局夏季治安打击整治“百日行动”整体部署，7月中旬，北京市公安局机动侦查总队会同朝阳、丰台、大兴分局开展专项行动，对收藏品“套路鉴”诈骗犯罪行为进行集中打击，查抄涉案公司21家，依法刑事拘留涉案嫌疑人290名。据北京市公安局朝阳分局探长李斌介绍，此次收藏品“套路鉴”诈骗犯罪活动集中打击行动中，朝阳公安分局共打掉涉案公司13家，其中臻谷（北京）文物鉴定公司、北京诚鉴文物鉴定有限公司、北京鼎正文物鉴定中心有限公司幕后老板为盛某某，现已被分局依法刑事拘留。李斌表示，涉案公司对“业务员”均进行了专门的话术培训，就鉴定公司基本情况、地理位置、收费标准等问题，有详细的说明范本，给鉴定公司营造一个规模很大、非常正规的对外形象，骗取客户信任。针对客户询问收藏品价值，也同样设置有详细的应答套路，话术中将藏品具体分为陶瓷类、钱币类、青铜类、字画类、玉器类等。不管客户手中是什么类别的藏品，都有对应的话术进行应对，让客户误认为自己的藏品价值高昂，失去冷静理智的判断。关于鉴定费用收取的问题，涉案公司则会以鉴定为正品就免费拍免费卖、鉴定价值超过5万元会退还鉴定费、收了鉴定费不收宣传费服务费、为确保交易正规鉴定必不可少等各种理由，让客户认为进行鉴定是收藏品交易中理所应当的一步，进而落入圈套，缴纳鉴定费用。李斌介绍，朝阳公安分局此次行动中打掉的北京古往今来文物商店有限公司、北京鼎盛君和文化有限公司、北京古泉文物公司、北京品古文物商店有限公司、北京三确艺术品平谷鉴定有限公司、赏古文物鉴定公司也均采取上述“套路鉴”模式进行诈骗。

玖富390亿吸金连环套

　　一名资深律师表示，当前一些“烂尾”的P2P为了善后各出奇招，它们有的试图以最小的代价兑付，再收割一笔。“再收割一笔”的逻辑在于，一折或几折换走出借人手里的债权，但这些债权很可能实际价值是三折、四折，甚至更高。　　《三体》告诉我们，弱小和无知不是生存的障碍，傲慢才是。　　在30多万P2P平台悟空理财出借人看来，让他们的390亿元不知去向的主体公司玖富集团，无疑是傲慢而又强势的。悟空理财爆雷至今已经两年了，创始人孙雷“消失”不见，他“会负责到底”的承诺，更是没能兑现。　　两年来，玖富的态度也一直在发生转变。没有变化的，是出借人的心境。这是一种使出浑身解数，想拿回自己的钱，感动了自己，却感动不了玖富的绝望。情绪如被拉满的弓，终于在今年得到释放。　　7月底，悟空理财代言人胡军，被提名了大众百花奖，这让出借人完全不能接受。不约而同地，他们的留言在社交平台下，如潮水般汹涌，“胡军，还钱！”一时之间，大众百花奖和胡军，被推上了风口浪尖。　　舆论持续发酵下，百花奖取消了胡军的提名资格，胡军工作室也在8月1日道歉，称双方的代言合约已于2020年6月结束。然而，玖富并没有回应。　　被财富黑洞吞噬后　　“终于从闷罐子中释放出来了”。　　在悟空理财代言人胡军被送上热搜后，出借人杨杰用这么一句，来描述她此时的心情。悟空理财爆雷后的两年时间里，她一直活在煎熬和痛苦中。　　2020年8月，在将两笔共计50多万元，放在悟空理财两个月后，杨杰的账户不仅收不到利息，本金也拿不回来了。尽管玖富最开始声称并没有爆雷，但后来一直无法兑付的事实，让悟空理财爆雷成为板上钉钉的事实。　　这几乎是杨杰的全部积蓄，里面不仅有儿子的结婚钱，更有她的养老钱。尽管家人并没有过多埋怨她，但要强的杨杰，一直在自责、懊悔。爆雷后的第一个月，杨杰整夜整夜地睡不着，她每时每刻都在想这件事。有时候，走着走着，突然就坐在地上嚎啕大哭。　　让杨杰无法接受的，是玖富的工作人员说的话：没钱给你，钱借出去了，借款人不还钱。　　很多出借人完全不清楚玖富的商业模式。　　（金融博览会上玖富金融展台）　　听说玖富把钱都借出去了，另一名出借人程雅觉得太不可思议了。她一再追问玖富员工，“我把钱放在你们这，你为什么要把我钱借给别人？”　　她放在里面的钱，高达400多万元。其中300多万元，是程雅卖掉北京唯一住房的房款，另外几十万元，是她跟爱人前半生所有的积蓄。爆雷事件的发生，让一切变得陌生起来。　　在程雅看来，玖富最开始虽然不给钱，但态度还行。但随着时间的推移，玖富变得傲慢而又强势。只要一去玖富，对方不仅说没钱，还报警了。钱要不回来的打击中，愤怒、着急、焦虑等情绪下，程雅接连住了两次医院，“右边眼睛充血，几乎看不见了。”　　她和爱人还相互埋怨：这个事儿当时是谁牵的头？为什么不放银行？为什么放这种地方？为什么不看清楚了？日复一日的内耗和煎熬中，程雅和爱人的感情和婚姻，也走到了尽头。　　离婚后，程雅和爱人，分别在单位附近租起了房子，过起了节衣缩食的日子。因为这一变故，本来已经退休的程雅，又重新开始工作了，“好歹要存个几万元，留做看病用。”这种困境也传导至她儿子身上，“400多万元本来应该是他的，但事到如今，还没大学毕业的他，不得不四处打工赚生活费。”程雅苦涩地说。　　今年7月底，胡军事件大爆发后，连程雅所在学校打扫卫生的阿姨，都知道悟空理财爆雷了。当阿姨凑在一起说这事时，程雅都没敢说话，她头一低，就从旁边走过去了。她不想让人知道自己这么悲惨。然而，程雅在心里还是暗自说，“你看，说什么的都有。这简直就是一个闹剧。”她就是想要个结果。　　然而，这两年来，没有给个结果的玖富，态度一直在发生变化：从最开始辟谣没有爆雷，到后来的债权不会打折，再到如今低到一折收购债权。　　迄今为止，玖富最大的动作，依旧是2020年12月给出的三个债权通道。玖富自称这是出借人良性退出的通道，但经过两年的拉锯战，杨杰们发现，这里面充满了套路。看似有得选，其实是没得选。　　雪崩之下的连环套　　雪崩之时，没有一片雪花是无辜的。但最不无辜的，是谁？　　尽管悟空理财在2020年8月就爆雷了，但另一名出借人宁伟秋表示，悟空理财逾期兑付之初，并没有发出公告警示，而是继续发标。一些并不知道平台出现问题的出借人，还是继续续存。截至2020年12月债权通出现之时，玖富已经发了70亿元的标。　　上下滑动查看全部（截图来自玖富普惠）　　债权通里的“猫腻”，也很快被出借人发现了。通道一其实是把债权1：1换成了金豆，让出借人拿金豆到金豆商城里买东西，但东西很贵，甚至比市场价高5-10倍，不用的话三年就过期了；通道二是打折通道，只有极少数几万元债权的出借人充提差本金（即净本金，指用户自账户开通之日起，所有充值的金额与提现的金额之差），打折到7折以下才能退出，10万以上的甚至建议打1折。　　通道三是分期退出通道，但是不保证三年能全部退回，如果退不回，玖富称由第三方担保。“只要点开看任何一个通道内容，就被告知你已经选择了此通道，没有确认键。”杨杰告诉市界。　　最终，杨杰一笔几万元的账户，选择了通道三；而程雅，在玖富工作人员的打包票下，两个账户的400多万，都选择了通道三。令杨杰愤怒的是，她只回款三个月，共计200多元后，就回不了了。程雅则是回了四个月，总共39万元后，也再也回不了了。　　这时候，玖富的态度又变了。玖富的工作人员明确告诉程雅，通道三肯定是回不了款了，你不要抱有希望了，直接选择债权置换。将钱折换成债权，由第三方帮你要。程雅无法接受这个方案。　　不说债权置换大打折扣，单说只要置换掉债权后，出借人就和玖富没有任何关系了。出借人也并不信任玖富委托的债权置换公司西安国恒、债务催收公司北京恒元。　　今年7月27日，《三秦都市报》实地探访并曝出：出借人向西安国恒要具体借款合同、债权转让合同、债权转让声明及送达声明，多次沟通并没有确切的消息。8月初，北京恒元被北京朝阳区市场监督管理局列入经营异常名录。这也是恒元信业第5次因“失联”被列经营异常名录。　　一名资深律师告诉市界，一些P2P的各种操作，是想以最小的代价兑付，或不兑付，或再收割一笔。“再收割一笔”的逻辑在于，“一折或几折换走的债权，很可能实际价值，是三折、四折。”　　市界以出借人身份，联系到玖富客服，该名人士告诉市界，债权置换的确只有1-3折。比如你有一万元，后续到手上，可能只有1000-3000元。　　另一出借人李斌提供的资料显示，这两年，玖富多次修改合同，相继增加了不少对自己有利的条款。比如“出借人应当自行评估并承担出借风险”“催收时产生的所有费用要由甲方承担”等等。“有些合同很快就出来，且自动生成电子签名，你哪来得及细看合同。电子签名就不是我们签的。”李斌抱怨道。　　玖富也并非没有漏洞。李斌提供的工信部《信访事项处理意见书》还显示，中金认证（CFCA）给玖富颁发的数字证书，已经被工信部要求按照有关规定进行整改；太平财险与人财保险，则都于2019年底与玖富解约。　　玖富，到底什么来头？　　拔出萝卜带出的泥　　在多个场合，玖富宣称“超过70%的高管，源自北京大学”，比如创始人孙雷，以及法定代表人任一帆。　　穿透式追溯法定代表人“任一帆”，其与同样是北大毕业的高阳科技实际控制人渠万春，有着千丝万缕的联系。任一帆从2012年6月至今，担任北京爱迪通信的管理者，这家公司是由内蒙古奥德商贸公司控股，后一家公司的股东为渠家春、渠绍春。　　再追溯玖富最原始的法定代表人“张永刚”，其正是北京高阳金信信息技术有限公司的法定代表人、董事长及经理。2009年，渠万春还出现在玖富的监事名单里。　　玖富公认的创始人孙雷，在成立玖富网之初的融资队伍中，就有高阳科技的身影。　　实际上，成立于2006年的玖富，最开始的定位是金融O2O互联网超市，类似于“金融界的国美”。玖富的转折点始于2013年。　　这一年，互联网金融的新风潮下，P2P平台雨后春笋般冒出来。一边为出借人提供诱人的理财渠道，一边为借款人提供更加“便捷”的贷款方式，很多大佬做起了“金融掮客”。在庞大的市场需求助推下，创业七年的孙雷，也加入P2P行业。　　2014年9月18日，玖富旗下P2P平台悟空理财上线，当天交易额就突破100万大关。几个月后，凭借送用户千元理财金、各类媒体资源投放广告、邀请明星企业家进行理财体验等营销手段，再加上多产品线并行的业务模式、强大的管理团队和资本背书，玖富狂吸粉丝500万。　　程雅和爱人，就是先后在这个时候入坑的。彼时的玖富，从表面看起来，的确是一幅“高收益，高安全，低风险”的模样。2016-2018年，乘着互联网、科技、消费三大金融风口，玖富营收和净利润连续三年增长。　　金融离钱最近，容易赚钱，也容易滋生各类风险。2017年起，在资本的一路裹挟下，一些P2P平台的产品与服务，开始游走在灰色地带。玖富旗下的玖富叮当贷，及玖富万卡等平台，也被外界质疑涉嫌高利贷。2018年，监管趋严，网贷行业风声鹤唳之时，玖富却十分高调。　　它不仅在悟空理财公众号发文表信心，更在这年9月引进胡军成为悟空理财的代言人。玖富及旗下子平台，更出现在各大网络综艺和热播中。杨杰就是看了《延禧攻略》等热播剧中的广告，对悟空理财有了初步的良好印象。　　2019年，玖富拿着三年的成绩单，成功登上纳斯达克。尽管玖富创始团队和背后的资本大赚了一笔，但这家互金公司的处境，却已经是不容乐观。　　上市之后，玖富便被资本市场“抛弃”，股价暴跌不说，2019年总收入为44.25亿元，同比下降20.4%，全年调整后净亏损高达16.44亿元。2020年，随着监管越来越严，曾红极一时的网贷巨头们，要么在爆雷，要么忙着退出。　　但同年，悟空理财的公众号，还在发布广告。直到8月，悟空理财爆雷。　　钱到底去哪了？　　让悟空理财出借人不明白的是，玖富背靠大资本高阳科技，也在前些年赚了不少钱，为什么没钱给他们兑付？他们的钱到底哪儿去了？　　对于第一个问题，玖富客服如此答复，“目前是市场环境影响”。相关部门工作人员，曾如此回应媒体，出借人的资金原本有两条途径回款，犹如一个瓶子的上口和下口。上口是新进的出借人资金，下口是借款人还款，现在不允许发新标，意味着上口被堵住，只有依托下口的借款人还款。　　上口不行，那下口呢？要想搞清楚这一问题，得先玖富的商业模式说起。玖富普惠作为服务平台，撮合借贷人与出借人之间的交易服务；悟空理财、玖富钱包负责募集出借人资金；火眼征信，负责筛选借款人资质；玖富万卡、玖富叮当等，则为借款人提供资金服务。　　玖富普惠所有借贷产品的资金投向，均是基于消费分期场景而产生的借款需求。当借款人的借款需求，在玖富普惠相关资金端合作方生成后，由资产端平台，直接或间接推送至玖富普惠平台，作为出借标的与出借人进行匹配撮合。　　玖富普惠采用的是散标投资，出借人的一笔理财产品，会“分散”到不同的借款标的中（单标多配）。尽管大数据风控是P2P行业的杀手锏，但其无法对复杂的使用场景，以及借款人背景，进行有效风险甄别。　　2020年后，受大环境的影响，不少人没钱可还了。另一方面，玖富的各种费用，包括保险费、网贷技术服务费、信息咨询服务费、担保费、保障计划专款等，让借款人的借款资金成本年化利率高达36%（如玖富万卡）。这也是借款人成为老赖的另一主要原因。　　一名借款人就在社交平台上吐槽，本来第一个月我想还他，借了三万，要我还五万，一个月利息两万一，不还了，怕啥，反正高利贷！当然，玖富也起诉了不少借款人，“但消费贷的坏账率其实蛮高的，长期以来要追回债权并不容易。玖富的回款率极低，只有30%。”一名接近玖富的人士表示。　　玖富内部也出了问题。在资产端，玖富采用的是代理机制，全国200多个城市几千个人，其中有很多编外人员。资产端业务员的素质和水平，玖富很难把控。2016年6月和2019年1月，玖富发布公告自曝内部问题。一个是资产端的“个别离职员工私吞借款人还款金额”，一个是公关部总监“涉嫌经济犯罪”。　　另外，出借人怀疑，一部分钱流向了玖富私自设立的资金池。杨杰向市界提供的个人银行流水显示，50多万中的一些大数额的钱，并不是打给玖富的存管银行华夏银行(5.100,-0.05,-0.97%)，而是流向了福州三六零(7.530,-0.09,-1.18%)小额贷款、（特约）漫道科技、（特约）豆子网络等账户。并且，“当年玖富爆雷后，其有内部员工购买的债权，通过动用资金池资金完成了兑付。”杨杰告诉市界。　　这并非空穴来风。市界拿到了一份《追加被告申请书》，申请人是中国人民财产保险股份有限公司佛山市分公司，被申请人正是北京玖富普惠信息技术有限公司。人保佛山分公司在该申请书中提到，在涉案的P2P模式下，出资人（指出借人）并非将资金直接交付给作为投保人的资金使用人，而是将款项注入作为平台方的玖富公司账户，即该“资金池”由玖富公司独家操控。　　申请书中还提到，“玖富公司具有多重角色属性，其处于整个交易的核心地位”，“涉案资金流向”，“均由玖富公司直接操控，相关信息也仅由其掌握。”　　如今玖富的一些业务仍在继续，比如玖富万卡、悟空优选（原名悟空理财）等。对此，杨杰百思不得其解。　　（文中程雅、李斌为化名。）

福建厦门渔获也做核酸检测

福建厦门海域开渔后，施行“‘人+物’同检”，对渔获也要进行核酸检测。中国冠病疫情持续升温，多地核酸检测已成常态，而福建厦门海域开渔后，渔获也要进行核酸检测。据媒体星期三（8月17日）报道，福建省厦门海域星期二（16日）正式开渔后，首批渔获上岸时也要进行核酸检测。报道称，厦门市集美区渔民作业期间，每天要开展一次核酸检测，并实行“‘人+物’同检”，渔民和渔获都得接受核酸检测。报道称，渔民们上岸接受核酸采集完，需立即返回船上，抓来几尾鲜活的鱼，掰开鱼嘴，让核酸采集人员抽检。除了从鱼嘴提取采集物，核酸采集人员还细致地用棉签从渔获身上提取样本。该报道引发网民关注，相关检测视频也被转载至多个平台。据新黄河客户端星期三下午报道，厦门市海洋发展局工作人员回应说，“目前厦门市全员都要核酸，渔获也要进行核酸。”新浪微博相关话题下，大多数网民对鱼也要做核酸表示不解，有评论称“鱼是用鳃呼吸，凭自己的努力很难感染肺炎”、“有点小题大做，这么做是在浪费公共卫生资源”，还有网民调侃“不做核酸的鱼要赋红码吗”。不过也有网民评论说，沿海城市疫情确实有很多是经由渔获传播的，此番检测应该是作为环境样品采集的，“这都是为了老百姓的安全，不要过度解读。”厦门集美区官方微信公号“平安集美”7月22日发布《致集美区涉海村（社区）居民及出海作业人员的一封信》中明确，“渔民作业期间，每天开展1次核酸检测；渔民和渔货上岸时，实行“‘人+物’同检”。”信中还称，自6月份以来，福建省漳州、霞浦、平潭等地先后发生渔船民在海上与境外船舶非法交易、违规接触而导致冠病疫情海上输入，造成极大的社会危害。据厦门市疾病预防控制中心星期三通报，厦门市星期二12时至星期三12时共新增8例冠病确诊病例。同时，厦门从星期三起在全市开展全员核酸检测，连续三天、每天一轮。

腾讯“割肉”，东兴局垄断联盟散？

互联网没有永远的敌人，也没有永远的朋友。自去年年底以来，腾讯接连减持了京东、新东方在线、华谊兄弟等公司的股份，近期市场又有传闻，称腾讯将与美团“分手”。8月16日，市场有消息称，腾讯计划出售其所持美团的全部或大部分股份，将8年的投资变现。知情人士表示，腾讯近几个月来一直在与财务顾问接触，以研究如何执行对其所持美团股份的大规模出售交易，“如果市场条件有利，腾讯将寻求在今年内开始出售”。受该传闻影响，美团股价当日午后持续走低，跌幅一度超过11%，市值跌破万亿港元。截至8月16日下午收盘，美团股价为164.8港元，下跌8.9%。2014年，腾讯投资了大众点评，一年后，美团与大众点评合并，腾讯顺理成章成为美团的大股东。目前，腾讯持有17%的美团股份，按照美团目前市值计算，这些股份价值约1650亿元。不过，有接近腾讯的消息人士称，上述传闻不属实，腾讯目前没有计划出售美团股份。但“蝴蝶效应”已经产生，“腾讯系”股票几乎应声下跌，截至8月16日收盘，快手股价71.9港元，跌4.39%；阅文集团股价29.6港元，跌7.06%；微盟集团股价3.6港元，跌15.49%。自2021年底，腾讯开始不断“割肉”，逐步清仓手中所持有股份。2021年底腾讯减持京东股份时，就有消息称，腾讯将逐步清仓手中所持有股份，很可能将以同样的方式操作美团和拼多多。除了京东，腾讯还接连减持Sea Limited、步步高、海澜之家、新东方在线、华谊兄弟等多家上市公司股份。腾讯控股2021年年报显示，截至2021年，仅腾讯所投资的联营公司的公允价值达到了9828亿元，接近万亿规模。但腾讯控股2022年一季度财报显示，这部分资产已下降至6060亿元。实际上，在监管环境趋严、经济增长放缓的当下，互联网巨头都面临增长困境，进入战略收缩阶段。腾讯和阿里这两个靠投资和收购建立起的帝国，也在不断收缩。曾经的江湖两大派别“腾讯系”和“阿里系”正在逐渐淡化这个标签，互联网“AT时代”或将就此终结。“东兴局”散2017年12月，乌镇互联网大会出现了一场“中国最贵饭局”——由刘强东和王兴在“昭明书院”举办的“东兴局”。赴宴的16个人，都是汹涌澎湃的互联网黄金时代能够占据一席之地的大佬。“东兴局”最为外人所津津乐道的，是主宾座次。在广为流传的围坐合影中，马化腾稳坐C位，组局的刘强东和王兴位列其左膀右臂。彼时的腾讯正是京东和美团的第一大股东，局上其他互联网企业家也大都接受过腾讯投资，因此“东兴局”被视作“腾讯系”的一次大团建。2018年后，国内互联网开始告别黄金时代，“东兴局”里的一代互联网大佬也在面临各式困局后接连隐退或半隐退。腾讯也迎来发展瓶颈：斗鱼、虎牙合并被叫停，音乐独家版权被要求取消，游戏业务迎来强监管。相较过去对“腾讯系”的大肆扶持，马化腾不得不与“兄弟们”做切割。从去年年底开始，腾讯逐步清仓手中所持有股份。2021年12月23日，腾讯控股发布公告宣布以中期派息方式，将所持约4.6亿股京东股权发放给股东，经过派息后，腾讯对京东的持股比例由17%降至2.3%，让出了京东第一大股东。2022年1月，腾讯减持有“东南亚小腾讯”之称的新加坡企业Sea Limited，以每股208至212美元的价格出售1450万股Sea Limited股票，其份额由原本占比21.3%降至18.7%，投票权降至10%以下，套现约31亿美元。腾讯于2010年投资Sea Limited，Sea Limited上市之初，腾讯持有39.7%的股权，是其第一大股东。2022年4月，腾讯通过大宗交易方式，以9.75元/股的价格减持步步高股份863.91万股，减持比例为1.00007%，套现约8423万元。此次减持后，腾讯持股比例降至5%以下。2022年6月15日和6月16日，腾讯卖出新东方在线大部分持股，减持后持股比例从9.04%降至1.58%，两轮减持总共套现约6.19亿元。据了解，腾讯于2016年战略入股新东方在线，投资总金额为3.4亿元，投资成本为3.8元/股。8月5日晚间，华谊兄弟公告称，8月2日至4日，腾讯通过大宗交易减持华谊兄弟5389万股，占公司总股本的1.94%；另外腾讯还通过参与转融通证券出借2774.5万股，导致持有的公司股份比例减少约1%，两项合计减持8163.8万股，占华谊兄弟总股本的2.94%。不断“割肉”的同时，腾讯的投资出手次数也极大减少。鲸准数据显示，2022年上半年，腾讯公开披露的一级市场投资事件只有67起，总投资金额33.77亿元。而2021年同期，腾讯公开披露投资事件为148起，2021年公开披露的一级市场总投资金额344.88亿元。“腾讯系”“阿里系”褪色对于曾经的互联网巨头来说，战略投资约等于未来的前景和想象力。互联网公司成长有两条路径：一条是自然增长，不停做业务加强实力；另一条是进行战略合并，通过投资或并购不同公司开拓市场，为自己带来新的机会。中国经济高速发展的30年，“低垂的果实”还没有全部摘完，对于拥有雄厚资金实力的互联网巨头来说，投资曾是采摘“新生果实”的最好手段。无论是老牌巨头腾讯、阿里，还是字节跳动、美团、小米、B站等新生力量，都拥有属于自己的投资部门或产业基金，并且投资活动十分活跃。他们善于利用手中的资金和资源，逐步向外扩张自己的边界，避免潜在颠覆者的威胁，构筑自身生态体系。扶持更多中小企业的同时，也将进一步强化自身的产业龙头地位。互联网大厂战投的黄金周期始于2015年。那一年，马化腾说：“腾讯现在只有半条命，另外半条命都交给了合作伙伴。”2015年前后，腾讯的策略也转变为平台开放外加投资入股，把不擅长的业务交给合作伙伴，譬如京东、拼多多之于电商，搜狗之于搜索，美团之于本地生活，由此构建起一个庞大的投资帝国，覆盖游戏、文娱、企业服务、金融、电子商务等各个领域。数据显示，过去10年，腾讯的净资产收益率保持在30%左右。直到现在，腾讯投资一直是中国互联网大公司投资的最佳投资人。但从近两年腾讯的动作可以看出，以投资快速扩张立家的腾讯，如今正在有意收缩自己的版图。这也向外释放了一个信号：互联网大厂的投资逻辑正在发生大变动。不止腾讯，包括阿里在内的一众互联网公司战投部，投资策略从2021年以来都采取了一种低调的姿态。如上所述，大厂战投存在的目的是扩张自身边界巩固龙头地位，但这显然与反垄断和防止资本无序扩张的基调相悖，在反垄断背景下，互联网大厂的投资策略开始收缩，接连疏远被投企业。2022年初，阿里张勇宣布退出微博董事会。随后，优酷信息技术(北京)有限公司也发生工商变更，阿里巴巴文化娱乐有限公司退出股东，新增股东上海全土豆网络科技有限公司，持股100%。《中国企业家》从一位接近蚂蚁集团的人士处得知，阿里和蚂蚁也在有意做“割席”，今后蚂蚁将越来越独立。今年7月，有消息称阿里巴巴调整战略投资部门，将投资团队从110人缩减至约70人。据《创投日报》报道，阿里战投的内部组织架构早有调整，现在分管阿里巴巴战略投资部的是阿里CFO徐宏，原先的负责人武卫基本处于退休状态。阿里在股权投资领域曾相当活跃，Dealogic数据显示，从2015年到2021年，阿里平均每年进行约44笔投资，2018年达到峰值时，足有70笔交易，总额为540亿美元。但2021年，阿里的投资交易减至38笔，总计62亿美元。据企查查数据显示，2022年至今，阿里仅出手投资21次。投资方向转舵在投资步伐放缓的同时，互联网大厂的投资方向也开始转舵。过去，互联网公司更愿意投资与自己业务相关联的互联网项目，比如腾讯围绕“流量变现”的游戏、电商业务进行投资，而阿里则围绕“电商”全网寻找流量。但如今，互联网行业国内增长已达天花板，且各赛道都竞争激烈，成熟市场格局基本确定，很难跑出像京东和拼多多那样的巨型公司。加之受反垄断影响，互联网巨头投资的一个新特征正在凸显：与此前长期支持平台经济企业相比，互联网巨头都加大了对科技初创企业的长期投资。在宣布减持京东时腾讯曾回应，投资发展期的成长型企业一直是腾讯投资的主要战略方向，而当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出。会持续发掘新赛道、新机会，特别是前沿科技和实体经济数字化，寻求对社会有长期价值的战略协同。马化腾在2021年底的腾讯员工大会上也曾表态：“腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者。未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。”8月16日，国家发改委在新闻发布会上提到，要持续优化营商环境，推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。有关注港股的券商人士表示，未来“绿灯”投资案例或将聚焦在硬科技、芯片等前沿技术领域。为顺应趋势，互联网企业会逐步减少在平台经济方面的投入，回笼资金布局符合国家政策方向的领域。可以预见，未来互联网的钱将更多投进前沿科技。减少与自己业务强关联的投资，对互联网大厂来说是件好事。但这样一来，“战投”中的战略意义也被极大削弱。腾讯、阿里两大巨头靠投资建立起的“AT时代”是否就此终结？对此，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林对《中国企业家》表示：“腾讯和阿里都在收缩，个人认为他们的相对体量不会改变，但总体量会缩小，毕竟业务进行了收缩，其涵盖的业务生态，业绩想象力收缩了。”参考资料：《美团大跌后腾讯辟谣清仓，今年已遭沈南鹏8次减持》，第一财经《“腾讯系”渐行渐远》，潇湘晨报《东兴局散》，新时代商业报道《腾讯被爆计划清空1500亿元美团股份，美团港股跌超10%》，南方都市报

真正聪明的投资者，从不按模型投资

新冠肺炎疫情暴发后，一切事情都可能被随时打断，我们失去了基于确定性预期的生活。于是，我们都疲于应对不断变化的世界，却忘了问一句：“究竟发生了什么？”英国央行前行长默文·金曾成功带领英国走出2008年金融危机，他总结其中的经验，携手牛津大学赛德商学院首任院长约翰·凯，在《极端不确定性》这本书中为我们提供了看清和应对不确定性的另一个角度。本文从极端不确定性的角度解读投资策略，对聪明的投资者来说，股价的随机性和不确定性是一件好事，而并非一件坏事。巴菲特利用对极端不确定性和冒险精神之间关系的深刻认识进行投资，所获得的回报是 700 亿美元。一、投资该不该相信模型？现代金融理论有三大支柱：有效投资组合模型、资本资产定价模型和有效市场假说。在一个极端不确定的世界里，理性投资者必须了解这些模型，但不应过度拘泥于字面意思，不应过于较真。马科维茨投资组合模型的核心观点是，风险是投资组合作为一个整体的产物，而非组合中单个投资风险的总和。这一发现对实际投资策略非常重要。无论风险的含义是基于参考叙事的词典的定义，即“未能满足对现实的期望”，还是基于金融经济学家的定义，即“概率分布的方差”，马科维茨投资组合模型的核心观点都是成立的。根据组合投资理论，你需要了解投资组合中每个证券每日收益和损失概率分布的方差，以及这些证券之间的协方差，即一个证券表现不好是否与另一个证券相关。在协方差分析中，贝塔系数是指一只股票股价波动和市场整体起伏的关联。因此，我们可以认为向发达国家顾客出售消费品的公司的贝塔系数接近1。但如果该公司大幅增加杠杆，从而使股票回报更不稳定，其贝塔系数将超过1。相比之下，业务活动与整体经济表现无关的公司的贝塔系数可能会较低。这是财政部经济学者在与国防承包商的谈判中使用的论点。当你观察贝塔系数的实际计算时，会发现很多时候系数都接近 1，即各家企业的业务和杠杆都各不相同。其原因在于，贝塔系数通常是在相对较短的时间段内计算出来的，在这段时间内，所有股票都会受到主流市场叙事变化带来的正面或负面影响，如增长数据高于预期、失业数据低于预期等。各国央行向市场提供的大量流动性影响了所有资产的价格，造成结果就是，那段时间所有资产之间的相关性似乎都很高。但极端不确定性意味着这种基于历史数据集的相关性计算是徒劳的。在大多数情况下，我们无法得知相关概率分布的方差或协方差。投资回报不是从一个已知的平稳过程中随机抽取的结果。然而，许多金融分析和金融监管却都基于这样的假设。或许这就是为什么尽管我们认识许多为客户构建有效投资组合边界的人，但并不认识使用这种方法管理个人财务的人。马科维茨决定将一半退休金投资于股票，另一半投资于债券。我们其实可以比马科维茨做得好。我们可以去关注与各类资产长期表现相关的基本面，我们还应当了解到，宽泛的资产类别，如新兴市场股票和房地产等，虽然给投资顾问提供了便利，但事实上粒度太粗，我们根本无从得知多元化投资的真正影响。在短时间内，影响越南零售商和巴西石油服务公司的业绩，或柏林一栋公寓楼和澳大利亚农田的收益的因素可能是迥然相异的。解释性的数值模拟可以给我们一定的启发，但永远不能代替我们去寻找答案，来回答“究竟发生了什么”。在有效投资组合模型和资本资产定价模型背后隐含着这样一个观点，即个人对基础概率分布做出的评估也是类似的。由于该模型假设，在这个小世界里每个人对风险的理解都相同，只是风险偏好不同，所以高风险意味着高回报，反之亦然。这一观点总是成立。但是，风险对不同的人意义不同。风险对政府和国防承包商的意义是不同的，对存钱买房的人和存钱安稳退休的人的意义是不同的。对想保住工作的资产管理经理来说，风险是因业绩不佳而被解雇。对一个资本资产定价模型的爱好者来说，风险就是短期股票价格变动的方差。如果你的风险概念与整个市场的风险概念非常不同，你就可以用他人的利益来最小化你的风险。广泛的分散投资可以降低风险且成本为零，就相当于一顿免费的午餐。一旦你意识到，日常价格波动不是风险指标，而是对市场中那些无意义的噪声的衡量，你就可以忽视这些波动而以更低的成本实现长期目标。制定多元化的投资组合，你可以得到可观的收益，但并不是全然没有风险，而是风险更低。有时，我们可以试试关掉计算机，认真思考这个问题：“究竟发生了什么？”这样做会让你获益匪浅。广泛分散投资，建立一个对不可预测事件具有鲁棒性和韧性的投资组合，是应对极端不确定性的最佳防御，因为大部分极端不确定事件只会给你的一部分资产带来重大长期影响。这种多元化的投资方式已经让某硅谷巨头去新西兰农村买地了，他想在世界末日来临时在这块土地上生存下去。可是后来太多人跟风，新西兰只能开始限制外国人购买本国土地。这位硅谷巨头的行为虽然很稀奇，但思路是合理的。二、被舆论操控的投资在某些金融市场中，舆论有时的确“不诚实且易受操纵”，但是普通人会诚实参考舆论来把握他们所处的环境，并在极端不确定的情况下指导个人投资决策。为了回答“究竟发生了什么”这个问题，叙事必不可少。富有感染力的舆论通常会在一些现实事件真实地改变了经济基本面后感染金融市场。因为舆论的传播必然是循序渐进的，那些最先采纳的人可能会赚取丰足利润，而后来者不断跟风，时评者对速度和规模以及其将带来的经济发展夸夸其谈。众所周知，人们倾向于对一项新科技的短期影响过度吹捧，而对其长期影响轻描淡写。在金融泡沫领域开历史先河的作品是查尔斯· 麦凯的《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》。该书写于 20 世纪 40 年代铁路狂热时期，记述了从 17 世纪 30 年代荷兰郁金香热到一个世纪后南海泡沫事件的感染性金融愚事。近来，学术界对于荷兰郁金香热的性质和规模越发怀疑，因为该事件已显得过于愚蠢。但仅提及这一事件中的问题，并不能触及这类叙事的核心。没有人能够质疑 18 世纪国际贸易的发展、 19 世纪铁路的建设或 20 世纪 20 年代无线电和商用航空的发展是具有划时代意义的经济活动。相似地，投资者们正确地认识到， 20 世纪七八十年代日本制造商的成功，不仅带领日本跻身主要经济强国，而且揭示了新兴市场经济体中更广泛的发展现象。但这完全不能证明日本股票和财产所附价值是膨胀的资产价格泡沫。在后续的 10 年里，同样不自量力的结果和应对手段几乎旋即在其他新兴市场反复上演，如 1999 年的“新经济”泡沫，以及采用欧元后整片欧洲大陆利率趋同。以上所有案例中，投资者们在强大的现实最终到来时，损失了巨额资金。舆论的崩塌比它的传播更为迅速。在我们撰写《极端不确定性》这本书之时，舆论场正在制造另一个“郁金香”泡沫，即想象中由加密货币接管世界货币体系的未来。如其他知名科幻故事一般，比特币现象结合了多种经年累月的叙事，即对免受政府干预世界的自由主义展望、一项魔幻科技的威力，以及“货币创造”的秘密。三、确定性不等于安全性在预期效用的世界里，如果结果不涉及不确定性，就没有风险，但确定性并不等于没有风险。确定性是无法实现的，近似确定性的成本更是难以负担。一个典型的养老金方案实质上就是对一个 30 岁的人做承诺：50 年后，当这个人 80 岁时，他将得到一笔与消费者价格指数挂钩的金额的钱。这样一项承诺要怎么保证或承保？很多国家，包括英国、美国和德国在内，都设有成熟期较长的政府指数债券，或许可以让这种担保成为可能，因为向政府放贷的风险很低。虽然评级机构和支持限制政府支出的人士十分支持这样做，但这些债券的回报率很低。英国的情况尤为极端。2019 年1 月购买一份 2062 指数债券的价格是 208 英镑，该债券将在 2062 年以100 英镑（不是印刷错误）的零售价格指数挂钩价赎回，结合零售价格指数，年回报率为 0.2%。我们尚不清楚是否可以把这微薄收益再投资，但不管怎么说，如果你要寻求确定性，这 208 英镑还不如自己留着。大家很可能会有这样的疑问：2062 债券在 2062 年的实际价值波动是大于还是小于多种实体资产投资组合的真实价值波动？这样的多种实体资产投资组合可以包括悉尼海港的一家酒店、加利福尼亚的一座办公大楼、英国具有发展潜力的一块农业用地，以及柏林市中心的一栋公寓楼。这样的投资组合的收益率是大大超过指数债券的，并且，除非发生核灾难，该资产价值损失超过一半的概率微乎其微。商业和金融领域并不存在确定性，即便存在，也只是通过分散投资（而非只投资一种“安全”资产）所达到鲁棒性和韧性。风险是一种个人经验，而非某种资产的特性。四、波动性是投资者的朋友本杰明· 格雷厄姆是第一位受人敬仰的投资大师，也是世界上最受人敬仰的投资大师，同时，他还是沃伦· 巴菲特的导师。在约一个世纪前，他阐明了这样一个观点：对聪明的投资者来说，股价的随机性是一件好事，而并非一件坏事。巴菲特对于股票有一个著名的“棒球比喻”：棒球投手向你投来了 47 美元的“通用汽车”！又投来了 39 美元的“美国钢铁”！没有人要求你挥棒击球。他还强调，你不必永远都在挥棒击球。这个比喻预设投资者拥有识别股价高估或低估的能力，这也是一种格雷厄姆和巴菲特所拥有的过人能力。与此同时，格雷厄姆也非常认可美元价格平均计算法的好处，他认为即使投资者对股票估价的原则和公司的基本面一无所知，没有清晰的投资意图，不了解投资策略，不了解企业行为，他们也只需定期将一定数量的钱投资于市场，就可以受益。因为投资者会自然而然地在价低时多买，在价高时少买。这种看待市场波动的方法，恰恰与过去半个世纪以来主导金融理论的传统观点相反。传统观点认为，风险和波动是等同的，人们应尽量避免投资价格波动大的证券。用巴菲特的话来说，波动性几乎被普遍当作衡量风险的指标。虽然这种教学法层面的预设使教学变得容易，但它是完全错误的。同样地，分散投资的好处来自投资回报分配中随机性因素的结果。我们有时会问：“从投资组合中排除特定类型的投资的成本是多少？”例如，一些投资者可能有原则性地反对持有烟草或军火交易公司的股票。但答案肯定是不知道。如果我们确实知道，我们要么就把这类股票从我们的投资组合中剔除，要么就只投资这类股票。但有一点是肯定的，那就是分散投资确实可以降低风险，这么做可以降低应急基金安全可靠、养老金收益可观、大学捐赠基金稳步增长等各种参考叙事无法被实现的风险。从字面上看，有效市场假说意味着沃伦· 巴菲特和吉姆· 西蒙斯的投资成功是不可能实现的。富兰克· 奈特认识到，极端不确定性会带来赢利机会，这些人积累的巨额财富证明了他的正确性。有效市场假说很有启发意义，是一个不可或缺的模型，但它不是真的。作为历史上最成功的投资者，巴菲特深知这一点。他描述了有效市场假说的支持者：有些人正确地观察到了，市场经常是有效的，但这些人错误地以为，市场一直是有效的。这两个命题就像一个白天一个黑夜，差得很远。对巴菲特来说，这个差异价值 700 亿美元，也就是说，巴菲特利用奈特对极端不确定性和冒险精神之间关系的深刻认识进行投资，所获得的回报是 700 亿美元。

公摊面积的“迷雾”，该散散了

110平方米房到手61平方米，31%的公摊面积，收房时却变成了46%，这件离谱的事在网络上吵得沸沸扬扬。这位青岛市民的遭遇，对于很多饱受公摊面积困扰的人来说，再熟悉不过。对购房者而言，买房是大手笔买卖，甚至是掏空“六个钱包”，背负长期贷款，每一平方米都要斤斤计较。这个案例中，公摊比例悬殊，46%的公摊是否合理，近一米的外墙是否过大？公摊面积有大有小不难理解，购买公摊可以接受，但令广大购房者不解的是，花费几十万甚至数百万元购买的公摊是团“迷雾”。公摊面积包含了电梯井、楼梯间、垃圾道等客观地带，收费本身具有合理性。公摊面积并非可有可无，公共占用对应公共服务，在一定程度上为私人住房提供了便利。但公摊面积的大与小，却关系着钱包和住宅体验。一般公摊面积是由有资质的房产测绘单位测量出的。得房率的大小与楼层高低、公共活动区域大小、住宅楼的类型都有关系。商品房既然由购房者买单，就不能说大就大、说小就小。买卖双方围绕套内起居生活面积与社区公共服务面积，设有基本的合同约定，并严格履约执行交付。公摊面积应严格按照合同约定设计施工，而不能成为“弹性空间”“灰色地带”，漫天要价，说变就变，自然损害了消费者的合法权益。每一个业主对共有和专有部分的房价支付是一样的，但开发商支出的成本不同，要警惕有意做大公摊，降低开发成本的行为。事实上，关于公摊面积的争论由来已久。在这个问题上，反对者认为公摊面积不透明，容易暗藏猫腻，公摊包括哪些、如何计算、比例是什么、有没有重复收费、交房时与合同能否真实对应都是问题。在现实中，虽然商品房购销合同中都会注明商品房的套内建筑面积及应合理分摊的公用建筑面积，但很多合同中都不会标注出具体是哪些部分，更很少列出具体演算过程。今年，取消公摊面积的“老面孔”又现两会。有政协委员提案，以套内面积计算售价能让住宅实际使用面积、物业及采暖的计费模式公开透明，关系到业主的利益。在多层次住房消费并存的情况下，对不同类型的新盘项目，在规划设计及报批阶段，就应做好公摊面积的比例限制和指标规划，同时考虑业主自身的合理诉求。由于公摊的计算、范围、规划设计等太过专业，需要归属管理部门做出引导。如果说公摊面积取消过于极端，至少关于公摊面积的“迷雾”该散散了。

广发基金2.5万户持有者已亏近30%

　　编者按：　　部分基金成立时存在较长的持有期，但业绩持续表现不佳，持有人利益受损。　　本篇透视广发基金旗下的“广发创新医疗两年持有”。　　广发创新医疗两年持有A截至2022年8月16日成立接近17个月，净值累计下跌29.20%。　　由于认购后需至少持有满两年，这意味着认购该基金的投资者目前均已深度套牢。　　成立约17个月亏损逾29%　　广发创新医疗两年持有期混合（以下简称“广发创新医疗两年持有”）成立于2021年3月，募集期间净认购金额约6.27亿元，认购总户数为25167户。基金包括A/C类基金份额，以A类份额为主。　　截至2022年二季度末，广发创新医疗两年持有A净值累计下跌20.15%，小幅跑输业绩比较基准。　　2022年二季度末截至8月16日，该基金的净值跌幅进一步扩大至29.20%，其跑输业绩比较基准的幅度也有所扩大。　　多次斩仓、基金经理是否存在误判？　　分析发现，广发创新医疗两年持有可能存在多次斩仓的情况。　　2021年第二季度至2022年第二季度，该基金本期已实现收益金额均为负值，其中2022年一季度达到约-7816.53万元。　　根据定义，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额。如果本期已实现收益亏损较大，一定程度上表明该基金期间可能进行了斩仓。　　广发创新医疗两年持有的基金经理吴兴武在2022年二季报中表示，“报告期内，本基金增持了眼科、牙科、医美等消费医疗标的，我们认为，随着政策影响趋缓和疫情逐渐缓解，消费医疗的投资价值较为明确。”　　但是，从二季度末截至8月15日相关股票的股价表现来看，基金经理认为的“消费医疗的投资价值较为明确”可能并没有得到验证。　　广发创新医疗两年持有二季度大幅加仓了爱尔眼科，该股从上一季度基金第10大重仓股一下跃升为第1大重仓股。然而，事与愿违，二季度末以来截至8月16日，爱尔眼科股价下跌超过15%。　　基金第三大重仓股，主营口腔医疗连锁的通策医疗跌幅更大，二季度末以来截至8月16日跌幅已超过20%。8月15日当天，通策医疗更是放量大跌9.03%。　　医美公司爱美客于2022年二季度新成为该基金的前10大重仓股，二季度末以来截至8月16日，该股下跌约7%。　　4万多户持有人悉数被套　　广发创新医疗两年持有存在两年的持有期，即投资人每笔认购/申购的基金份额需至少持有满两年。这意味着基金成立时认购的25167户持有人截至2022年8月16日均已亏损超过29%。　　基金成立以来，又有新的投资人认购。截至2021年末，持有人户数已上升至41726户，其中个人投资者持有的份额占总份额的比例达到98.28%。　　由于目前广发创新医疗两年持有的净值已明显低于2021年之前的任一时点，因此2021年底之前申购该基金的投资者也已悉数被套。　　虽然说基金持有期的存在符合法律法规要求，但投资人更为被动、基金管理人则能凭借稳定的基金份额收取管理费。　　对于持有期基金业绩持续表现不佳且明显跑输业绩比较基准的基金，基金管理人是否应该出台更多措施让利投资人？　　相关阅读：　　伪市值管理：一场利益输送的隐秘牌局　　https://www.cjz.vip/295684341.html

中国买房公摊面积下的“糊涂账”

《法治日报》有关公摊面积制的报道引起了中国网民对公摊制的讨论。图为中国房企保利集团今年7月在广东省东莞市的住宅小区项目。（法新社）中国网民普遍赞同取消公摊面积制，因为这事关买房透明化和公平性，保留公摊制意味着购房者将继续“花大钱买小屋”，损害他们的利益；另一派声音则认为，取消公摊面积制反而会推高房价，同样将危及购房者利益。“中新经纬”星期二在微博开放网民投票，结果显示高达96%的网民赞同取消公摊面积，只有3%网民不赞同，看来公摊面积制确实不得民心。事实上，公摊面积制在中国已存在多年，取消的呼声未曾停歇。但它和预售制是怎么并列成为网民口中的中国房地产“两大毒瘤”，得从制度本身说起。从香港引进的公摊面积制在中国买房，购房合同上标注的总建筑面积基本上不会全归购房者所有，它会被拆分成两部分：套内建筑面积和公共分摊的建筑面积。其中套内建筑面积是购房者实际拥有的部分，也就是关起家门后可活动的占地面积。但公摊面积就不一样了，它不归购房者所有，是减去套内建筑面积后，剩余为整栋建筑服务的公共设施和用房的占地面积，包括电梯井、楼梯间、垃圾道等，有时还会包括户与户之间的隔墙。中国早在1995年12月就规定商品房的总销售面积应包括套内建筑面积和分摊的建筑面积；2001年6月则规定购房合同中要注明商品房的套内建筑面积和分摊的共有建筑面积。此次成为舆论焦点的，就是应不应该将“公摊面积”计入总建筑面积内，让购房者来承担这个面积的建设成本。事实上，早在上世纪五六十年代，香港就已采用公摊这一概念。当时香港的住宅楼是按整栋或整层方式出售，但由于购房门槛太高，开发商才改按户出售，并将门厅、过道、楼梯间等公共空间的建筑成本转嫁到住户身上。香港在上世纪五六十年代就已采用“公摊”这一概念。图为今年4月从上空拍摄的香港住宅和商业塔楼景观。（法新社）开发商的做法是：将建筑面积拆分成两部分，其中把公共空间的面积按比例分摊到每个住户。“公摊面积”概念由此而生。不透明也不统一的面积界定标准然而，中国现行法律和规章对“公摊面积”并没有一个标准定义，因此公摊面积计入房价容易引发诸多乱象，包括未提前告知购房者、计算方式不公开透明等。《法治日报》采访了一名购房者李黎，她在2018年购入山东省青岛市某小区一套总面积为110.25平方米的住宅。在签署合同前，她强调自己已多次向销售人员确认公摊面积会在31%左右，即套内建筑面积为75.24平方米，公摊建筑面积为35.01平方米。但李黎2021年收房时，映入眼帘的却是超厚的墙壁、逼仄的空间、三间小得可怜的卧室，主卧甚至放不下双人床。经测量后发现，原本承诺31%的公摊面积成了46%，套内面积由合同规定的75平方米缩至61平方米，花了120万元人民币到手的房子，将近一半不是自己住的。不透明、开发商前后说法不一、加上没有法律的统一定义，让中国购房者对这样的制度无所适从。此外，由于计算公摊面积有一定专业性，购房者基本上无法自行计算公摊面积，给了开发商和测量机构钻空子的机会，公摊面积就这样成为购房者一笔不得不付的“糊涂账”。综合种种因素，也就不难理解为什么中国民众这么反对公摊面积制了。取不取消公摊难达成共识那么，如此“坑爹”的制度是否一定要存在？事实上，中国全国政协委员洪洋今年3月在全国两会上就曾提议取消公摊。他认为，公摊面积缺乏法律依据和制度约束，看不见、摸不着，购房者却须为此承担一大笔费用。新华社旗下的《半月谈》今年2月也曾发文支持取消公摊。文章认为，公共空间的计算始终是笔“糊涂账”，取消公摊还能杜绝由其衍生的猫腻与漏洞，从源头避免大量矛盾与纠纷，保证市场交易更公平透明。不过，专家普遍认为，中国官方在是否取消公摊的问题上暂时还难以达成内部共识，全面取消公摊的可能性不大。从政策层面对制度进行完善，加强监管和提高制度透明度、解决购房者和开发商之间的信息不对称，更为关键。专家普遍认为，中国官方难以在取消公摊问题上达成内部共识，全面取消公摊可能性不大。图为今年7月中国恒大集团在北京的住宅楼项目，项目仍在建设中。（彭博社）北京大学房地产法研究中心主任楼建波认为，公摊面积客观存在，对其进行收费并非不合理，且从购房者角度来看，他们可能也不乐见公用部分所有权留在开发商手中。不少专家还认为，一旦取消公摊，开发商将无法从公摊机制中获取收益。而在不转嫁成本到住户、保持房价合理的情况下，它们可能不再那么重视公摊部分的建设，从而影响小区环境和房屋整体的建设质量。不少专家认为，一旦取消公摊，开发商或许将不再重视公摊部分的建设，进而影响房屋整体的建设质量。图为去年9月恒大集团在河南省驻马店市住宅项目的施工现场。（彭博社档案图）中原地产首席分析师张大伟也指出，公摊面积并非越小越好，如果开发商过度挤压公摊部分，将导致社区品质下滑，包括楼道、会所、大堂等公共区域缩水，更不论购房者也许还得承担无法被公摊面积制消化的建设成本。由此可看出，单纯“一刀切”地全面取消公摊不意味着所有问题就能烟消云散。没有了公摊制，如何去管理公摊面积、如何确保开发商不会将无法被消化的建设成本转嫁到购房者上等，都将是后续必须得到解决的问题。“糊涂账”与住房正义近年在中国政府的强力监管下，作为中国经济支柱的房地产市场陷入低迷。当这反映到今年前两季度疲弱的经济数据后，官方开始放缓监管力度，并鼓励民众购置房产，尝试提振房地产市场带动国内经济。然而，房子作为衣食住行其中一项牵动中国民心的重要议题，中国民众关注的往往是自己花了一生积蓄购得房产后，住房正义能否获得保障。此前的“烂尾楼”，事关民众购房的安全感；而此次的公摊“糊涂账”，则攸关民众付出与获得的平衡感。即使这些主观感受不会反映到经济数据上，它们却是恢复民众对房地产市场信心的关键。

低谷中的永辉：大卖场无路可走、新零售节节溃败

股价、业绩持续走低，商超巨头永辉超市或仍未走出低谷。八月中上旬，围绕永辉超市的新闻不断。月初刚刚传出关闭首家仓储会员店，8月8日，永辉超市又发布股份回购公告，回购背景是永辉超市持续下跌的股市表现。与此同时，2021年永辉超市业绩大幅亏损，2022年上半年亏损或将持续，多重因素影响下，不少人开始质疑永辉超市的盈利能力。此外，在2016年以来的新零售探索中，永辉超市始终没有找到合适的盈利模式。而随着2021年5月仓储会员店模式的开启，永辉超市能否如愿，外界都在观望。一、关店、回购股票、业绩下滑七月底八月初，位于石家庄的永辉超市怀特店发出停业公告，称将于2022年8月8日起停止营业。这是永辉关掉的首家仓储店。该门店闭店的同一天，永辉超市发布股票回购方案。8月8日，永辉超市发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案》，公告显示，公司拟以4亿元～7亿元回购股份，用于员工持股计划或者股权激励，回购数量不超过1.5亿股，回购价格不超过5元。回购期限不超过12个月，自2022年8月8日至2023年8月7日。凤凰网财经《市值观察》发现，这是永辉超市2020年以来的第四份股份回购方案，前三次分别是在2020年10月和2021年7月。2020年10月，永辉超市发布疫情后的首份股份回购方案。2021年5月21日，公司完成回购。公告显示，永辉超市已实际回购公司股份393，214，415股，占公司总股本的4.13%，回购最高价格8.14元/股，回购最低价格5.26元/股，使用资金总额约27亿元。后两次是在2021年9月发布公告，当月完成注销。分别是回购注销限制性股票48，034，200股、注销股份393，214，415股。无论是闭店还是屡次股票回购，背后都是持续走低的股价和萎靡不振的业绩表现。凤凰网财经《市值观察》查询发现，2020年新冠肺炎疫情爆发后，永辉超市股价一路走跌，从2020年4月份的10.48元/股跌至如今的3.45元/股（8月15日收盘价），总市值跌超637亿元。业绩方面，2020年以来，永辉超市盈利能力大幅下滑，特别是2021年，出现了上市11年以来的首次亏损。根据Wind，2019年至2021年，永辉超市总营收分别为848.77亿元、931.99亿元、 910.62亿元，同比增长分别为20.36%、9.80%、-2.29%；净利润分别为14.53亿元、16.53亿元、-44.95亿元，同比增长分别为45.66%、13.79%、-371.87%。三年间的扣非后归母净利润分别为10.61亿元、5.80亿元、-38.33亿元，同比增长分别为18.34%、-45.35%、-760.78%。特别是2021年，营收的下滑导致永辉超市的净资产收益率和资产回报率断崖式下跌。Wind显示，2020年至2021年两年间的净资产收益率分别为9.27%、-37.00%；资产回报率分别为3.05%、-7.05%。此外，永辉超市在2021年的资产负债率更是陡增。Wind显示，2019年至2021年，永辉超市在三年间的资产负债率分别为60.93%、63.69%、84.47%。进入2022年，永辉超市亏损有所收窄，预计上半年归属于上市公司股东的净利润收窄到亏损1.2亿元（2021年同期亏损10.8亿元）。即便如此，从营收下滑到持续亏损，摆在永辉高层的难题一直未解：始终跑不通的新零售。二、商超的未来：新零售电商冲击下，线下实体经济的发展步履维艰。十年来，以大润发、永辉超市为代表的线下商超在营收能力方面出现了断崖式下滑。生鲜类业务被盒马鲜生、叮咚买菜、美团等强势崛起的电商平台挤占，而非生鲜类业务方面，永辉超市面临淘宝、天猫、京东等强大竞争对手。2011年至2021年，永辉超市营收增长率持续下滑。（来源：Wind）根据中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展报告（2022年）》，2021年我国数字经济规模达到45.5万亿元，同比名义增长16.2%，占GDP比重达到39.8%。一方面，地方流量渗透率见顶，另一方面，线上零售正一点点蚕食线下实体店业务。内外压力下，线下商超的数字化转型迫在眉睫。但转型并非一蹴而就，以大润发、永辉超市为代表的线下大卖场经过了五六年的线上摸索后，仍未有显著成效。独立国际策略研究员陈佳对凤凰网财经《市值观察》表示，传统零售转型最大的困难是基因。例如，永辉超市的传统强项是生鲜物流领域。旧式消费场景下，这种物流优势转换为选址优势和价格优势，再结合永辉内部运营风控和外部供应链保障，成就了永辉超市成为传统零售业的标杆。“但这种刻在基因里的优势在新的零售场景下显得步履维艰，新的配送模式让旧的选址优势和价格优势被重构，疫情冲击和互联网平台激烈竞争加剧了传统零售的场景变迁。实体店模式被迫转型线上线下结合的模式，是传统商超最能接受、相对最可控的变革模式。但众多品牌的多轮尝试后，结果都不尽人意。”陈佳表示。永辉超市几乎是最早提出发展新零售的大型商超之一。2016年，马云在云栖大会上首次提出“新零售”概念，随后，盒马鲜生趁势崛起。同年年底，永辉成立“永辉云创”，由永辉超市创始人之一张轩宁全权打理。据媒体报道，张轩宁性格内敛，为人低调，较少在公开场合露面。但本人想法超前，极富创新精神。永辉云创之前，张轩宁已经在新零售领域有所探索，分别在2013年和2014年先后推出生鲜电商平台“半边天”和“永辉微店”。“半边天”以套餐形式、电话预约方式销售生鲜产品，售价在338元至1188元不等。因为种类选择有限、配送时间由供应方决定，导致该平台运营不足俩月便折戟。2014年，永辉继续推出“永辉微店”。但创建以来，“永辉微店”一直没有大的水花，根据《界面》报道，尽管永辉微店O2O项目开展了快两年，但实际效果并不如人意，其中，在福州，永辉微店的注册用户为15万，使用Pad（掌上电脑）及APP购物的顾客转化率26.4%，线上加Pad订单平均每天大约2000单，金额约15万元。2015年之后，电商平台迅速崛起，各路投资大佬纷纷押宝零售电商平台。当年8月，京东宣布43亿元投资永辉超市。2017年，在京东引荐下，永辉再获腾讯42亿元投资。凭借永辉超市的线下渠道和几十年的供应链积累，在加上京东、腾讯庞大的流量池，等待永辉的似乎是一路坦途。然而，2015年11月18日，永辉生活首家门店在上海开业。2016年底，永辉云创成立。这意味着永辉超市正在摒弃巨型流量池，试图自己搭建线上平台。“永辉什么都想自己干”，腾讯系不愿具名的人士曾如此评价彼时的永辉超市。在流量为王的时代，张轩宁的做法虽然保住了对永辉超市的数据主导权。但面对瞬息万变的市场和强劲的竞争对手，张轩宁此举无疑让永辉云创错失了发展时机和更多可能性。三、屡战屡败的永辉新零售永辉云创成立不久，2017年1月，首家超级物种在福州开业。超级物种是集“高端超市+生鲜餐饮+O2O”混合业态的智慧零售业务，对标当时刚刚兴起的盒马鲜生。背靠阿里巴巴的盒马鲜生综合餐饮和超市功能、布局线上线下双渠道，利用互联网云技术、大数据和现代物流的结合，大幅减少中间环节、极大的降低运营成本。与盒马鲜生不同，超级物种的上马极为匆忙，且定位不清晰。《财经》援引一位接近超级物种的人士说法表示，超级物种筹备工作紧张，前后不足俩月。且当时团队对“零售+餐饮”的概念没有明确清晰的认知。在第一家门店成立后，超级物种的部门归属仍不明确。不仅如此，超级物种始终没有捋顺餐饮与零售、线上与线下的关系。既想做生鲜熟食，又想出售生鲜原材料；而且在门店内没有辟出足够的空间及人力应对线上业务。在2017年年报中，永辉超市曾提出要在2018年计划新增超级物种100家。但实际上，2018年最高峰时只有80多家超级物种门店。2019年之后开始逐步关店。根据《时代财经》报道，到2021年4月，永辉云创已经关闭超过7成的超级物种门店，剩余门店仅有20多家。而在2021年财报中，新增的75家门店并不包含“超级物种”。永辉超市2021年财报截图在布局超级物种的同时，永辉超市也在深耕社区服务——永辉生活。永辉生活出现于2015年，2019年开始大面积关闭。永辉生活是永辉旗下最“正统”的生鲜超市模式，定位是“生鲜便利店”，类似精品化商店。零售业专家、尚益咨询创始人胡春才认为，从永辉旗下布局的业态功能来看，永辉生活定位更像是针对未来，主打线上加线下，到店加到家业务。但这种消费习惯是需要逐渐去培养的。在长时间没有取得理想成绩的情况下，关停调整也是及时止损的选择。2020年，“永辉生活”自营到家业务实现销售额59.1亿元，同比增长147%。2021年，该业务实现销售额71亿元，同比增长 21.1%。而2022年第一季度的增长数据仅为9.2%。永辉超市2022年一季度财报截图永辉生活之后，永辉超市又推出永辉 mini 店。永辉 mini 店和永辉生活一样，都是定位社区、主营生鲜品类。但相比永辉生活店，永辉 mini 店品类更丰富，价格更亲民，给人的感觉更像是缩小版的永辉超市。对于永辉 mini 店，永辉超市曾给予厚望。永辉相关负责人曾对媒体表示，永辉mini将以超市思维经营。一方面仍保留永辉生鲜特色，提供性价比，另一方面依托大店发展，将共享供应链等资源，并将和大卖场共同承接未来到家业务的发展。通过mini店的精细化发展，最终也将实现反哺帮助大店实现精细化运营。现实往往不尽人意。2018年永辉超市推出永辉mini店，2019年开店超过573家。随后2020年出现关店潮，截止2020年底，仅存有156家。2021年财报中更是没有永辉mini相关信息。和君咨询连锁经营专家文志宏认为，大卖场和小店的运营思路完全不同，门店选址、商品结构、陈列、促销引流方式都是各自一套，不能用大卖场的模式去套在小店里。值得注意的是，超级物种、永辉生活、永辉mini都属于永辉云创板块业务。因为线上业务的屡次败北，永辉云创板块曾与2018年年底从永辉上市主体中被剥离出去，侧面保证了永辉超市2019年的利润。但随着2020年新冠肺炎疫情的爆发，线上电商平台纷纷入场社区团购。而永辉生活，从除夕到正月初六，在福州地区的订单增长超过450%，销售额增速超600%。到3月份，永辉生活APP在到家业务中的占比上升到至56.86％。受此影响，永辉超市高层又借机将永辉云创收回囊中。但遗憾的是，永辉云创的辉煌只停在了疫情初期。对此，陈佳表示，对比小型超市，永辉超市转型的困难点在于基因。船大难掉头的问题在我国大型超市品牌中非常典型。虽然不断在探索变革，但速度跟不上日新月异的市场变化，导致其在与新兴零售平台之间的创新竞争中处于劣势。外加经济下行和疫情影响，这种劣势被短期放大，导致传统超市营收问题加剧，供应链问题和财务问题日益凸显。四、试水仓储会员模式，结果未知试水新零售接连失利，永辉超市并未停止探索。2021年5月，永辉超市宣布试行仓储会员店模式。财报显示，截至2021年底共开业53家。仓储会员店的鼻祖是Costco和山姆。这种模式的收益来源是会员卡，2022财年第一财季，Costco实现总营收503.63亿美元；而山姆会员店，仅2021年在中国的收入就超过10亿。与Costco和山姆不同，永辉超市不收取会员费，而是通过精简SKU（库存量）、批发与零售相结合的模式来做大单一商品的量，降低采购成本，让利消费者。陈佳表示，零售超市品牌推出仓储式会员店模式，这其实是一招妙棋。以彼之道还施彼身。线上平台价格战多点开花的模式被永辉超市们提炼精华后因地制宜、创造出了反击模式。永辉仓储店不同于国外的大型仓储式超市，它极具自身特色，定位于其特色客群。对标山姆，永辉仓储没有会员费、零门槛、主攻流量型商品，不强调大包装，突出天天平价样样批发的理念，兼顾批发零售，把价格推到了极致。并且从销售理念上更具中国特色，注重烟火气，鼓励民众多逛逛。他进一步表示，永辉仓储模式实际上是对线上平台平价送菜模式的一种强力反击，目的是要在自身优势战场上歼敌。既然线上价格战没有优势，那就在线下利用独特场景把消费者重新吸引过来，并形成客户粘性。这一点从其不收会员费就可见一斑，其营销力度并不比线上平台弱。但这并不意味着永辉超市一定能够成功。陈佳称，现在评判永辉仓储模式反击成功还为时尚早，因为中国商超转型之路才刚刚起步；居民收入增长波动性、供应链保障的变化、全球粮食和大宗产品的震荡、甚至国际金融市场动荡和汇率变化，都会对实体商超运营产生直接又深远的影响。尤其是实体商超的固定成本和沉没成本相比线上商超要高很多，对资金和物流运营能力的要求极高，关系到企业抗周期能力。2021年9月，永辉超市CEO李松峰发布全员内部信，称永辉未来的目标是“一个以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字化零售平台”。在连续的失败、关店后，永辉超市再一次踏上了新零售的征程。未来如何，外界都在观望。

县委书记号召“买了三套买四套”，当地在售楼盘二十多个，上月出台16项房地

8月16日，湖南常德石门县县委书记号召买房，呼吁领导干部“买了三套买四套”，视频引发网络热议。现场视频中，一位身穿白衬衣的男士站在台上话筒前称：“我们各位同志们、各位领导，要带头购房，买了一套买两套，买了两套买三套，买了三套买四套。”极目新闻记者了解到，该男士为湖南省常德市石门县县委书记邓碧波，发言的场合是在8月16日开幕的石门县2022年房地产展示交易会上。此视频在社交平台发布后，迅速引起网络热议。公开信息显示，石门县2022年房地产展示交易会由该县人民政府主办，县住建局、县住保中心、县房地产开发协会承办。共有19家房地产开发企业21个楼盘参展，参展房源达1万余套98万平方米，整个活动将持续3天。记者注意到，在7月28日，石门县委、县政府曾出台《关于进一步促进石门县房地产市场平稳健康发展的政策措施》，给出了实施购房补贴等16项政策提振消费信心，激发房地产市场活力，以借此拉动全社会消费持续恢复、持续回温。根据某第三方平台的统计数据，最近一个月，石门县新房均价在4650元左右，二手房均价在5000元左右，目前在售的楼盘有二十余个。公开资料显示，石门县是一个少数民族聚居县，常住人口55万人。石门县素有“中国柑橘之乡”和“中国早熟蜜橘第一县”之称，柑橘是该县最大的农业支柱产业。

百亿私募，“资金掮客”？

一纸判决书，让百亿私募映雪投资站上舆论的风口浪尖。近日，北京金融法院发布的一则民事判决书显示，长安基金旗下的“长安基金—浦发银行—长安国际信托—稳健64号（映雪铁岭如意）单一资金信托”，买入持有4770万元的“16新华03”，不过在债券到期后，未能拿回本金，于是将新华联控股有限公司（下称“新华联”）诉至法院，一审判决长安基金获胜，新华联支付本金4770万元以及相关利息。这桩证券纠纷之所以引人注目，在于背后关联到了一家百亿私募上海映雪投资管理中心（下称“映雪投资”）。此前，映雪投资与新华联签订的延期兑付协议，成为案件中新华联抗辩的理由。映雪投资成立于2012年4月，是一家百亿私募公司。近年，映雪投资遭遇危机，旗下产品踩雷新华联，还踩雷泰禾集团和西王集团的债券。中国证券投资基金业协会官网显示，映雪投资存在逾期未清算基金、存在长期处于清算状态基金等一系列机构提示信息。映雪投资实控人郑宇最近的日子也不顺。7月15日，浙江证监局披露两则处罚公告，事涉映雪投资持股51%的子公司杭州莱茵映雪投资管理有限公司（下称“莱茵映雪”）。除此之外，莱茵映雪还有三条被执行的记录，执行总金额达3.9亿元；郑宇被限制高消费，所持莱茵映雪的7980万元股权亦被冻结。郑宇是资本老手，在股票、债券以及创投等投资领域都有丰富经验。而伴随近年债券违约的频发，这位多面手正遭遇前所未有的信任危机。一、谁是队友？在一场民间借贷性质的诉讼中，投资顾问映雪投资缺席，通道方长安基金却唱了主角。事起要追溯到6年前。2016年12月，长安信托（受托人）与铁岭银行（委托人）签订《长安信托-稳健64号（映雪铁岭如意）单一资金信托文件》《长安信托-稳健64号（映雪铁岭如意）单一资金信托计划信托合同》两份合同。两份合同均约定：长安信托公司按照铁岭银行的意愿，基于铁岭银行的指定投资于长安基金公司发行的“长安映雪铁岭如意投资组合”资管计划；该资管计划主要投资于国内各种固定收益产品，闲置资金可以用于货币基金和银行存款，通过合理资产配置，在风险可控的前提下追求资产增值，并以投资形成的信托财产作为信托收益的来源，向受益人分配信托收益。合同还约定，该一对一公募专户的投资顾问为映雪投资。一名资深业内人士告诉时代周报记者，中小基金公司专户一度“通道化”，这种模式并不罕见。具体的操作模式为：私募机构通过基金专户发行私募产品，基金公司提供通道，客户和产品管理都是私募机构所为，基金公司只收取通道费。“事实上，从收益的分配也能看出谁是主角，私募获得的管理费收入往往是通道费的数倍。”上述人士说。自2017年4月26日起，长安基金专户一对一账户开始购买新华联公司发行的“16新华03”，截至2019年8月7日是最后一次交易，持有面额为4770万元。按通常操作，类似指令均出自投资顾问映雪投资。“16新华03”违约后，长安基金将新华联告上法庭。新华联辩称，映雪投资是实际操盘方，是资金实际管理人。映雪投资已经就案涉资金在债委会申报了债权，承诺不采取诉讼等措施，因此长安基金不应再起诉。然而，庭审信息显示，新华联自认债委会并无实际行动，一直在进行协调。法院认为映雪投资的承诺并不影响长安基金的诉讼资格。最终，法院一审判决新华联支付债权相关本息。更多的细节浮出水面。在另外一起诉讼中，外贸信托管理的8只集合资金信托计划持有面值共计1.63亿元的“16新华03”，投资顾问亦是映雪投资。2019年12月31日，“16新华03”展期期限届满，新华联仍未能还本付息。当日，新华联公司与映雪投资签订《关于16新华03债券本息延期兑付协议》，约定将“16新华03”债券本息延期至2020年3月4日兑付。在庭审中，外贸信托“打脸”映雪投资，表示从未委托映雪投资签署该协议，对协议不予认可。与长安基金类似，外贸信托的多数主张亦获得法院支持。映雪投资在当中所扮演的角色，越发引人注目。二、债市接盘侠之谜映雪投资是私募行业的顶尖玩家之一，早在2016年，映雪资本郑宇管理的“映雪百丈冰1号”曾力压王亚伟的“外贸信托-昀沣”位居当年百亿私募单品第一，风头无两。郑宇是罕见的投资多面手。除了映雪投资外，郑宇还是雪杉基金创始人以及创投基金德晖资本的合伙人，活跃在股票、债券、私募股权到金融期货等多个投资领域。一系列债券违约事件，让映雪投资频频踩雷。以郑宇亲自操刀的“外贸信托-映雪专项1期私募证券投资基金”为例，大面积踩雷让人叹为观止。公开资料显示，映雪债券专项信托计划成立于2019年2月，产品风险评级为R3级。据映雪资本《致投资者的一封信》，该产品持有2只新华联债、2只泰禾债、8只西王债。该产品先后踩雷10只违约债券，包括“19新华联控MTN001”、“15西王01”、“16西王01”、“16西王02”、“18西王CP001”（债券信用评级为D）、“19西王SCP001”、“19西王SCP002”、“19西王SCP003”、“17泰禾MTN001”、“18泰禾01”，此外持仓的“19西集01”、“16新华债”虽暂未发生实质性违约，但票面净价一路下滑。大面积踩雷之后，郑宇的投资逻辑备受关注。值得一提的是，相关发债主体早在产品成立之前就被曝出些许资金或经营问题。其重仓的西王集团，传言早被部分机构“拉黑”。2017年3月，山东齐星集团70亿债务危机爆发，西王集团作为其最大担保方陷入“互保风波”。随后，西王集团公司评级遭下调，再融资也受到影响，多只债券取消发行。尴尬的是，映雪投资也经历了从债主到股东的转变。天眼查信息显示，映雪投资参股的滨州正诚永盛持有西王集团0.33%股权。滨州正诚永盛成立于2020年6月，于7月份以债权方式入股西王集团，0.33%股权对应的出资额为805.3万元。此外，泰禾集团2018年亦遭遇流动性危机，多次转让项目试图回笼资金缓解资金压力。三、资金掮客？“每一笔投资，都在感受时代的脉搏。”映雪投资曾在公开信中写道。然而，从结果来看，有不少投资终成“时代的眼泪”。在一系列法律诉讼中，越来越多的细节浮现。郑宇以及映雪投资，在资本市场扮演的角色愈发受到关注。相比具备主动管理能力的投资顾问，映雪投资更像“资金掮客”。在外贸信托与新华联的诉讼中，新华联公司回应，“做这个业务的资金是映雪投资找的，把这个钱放到外贸信托这边买我们的债券，所以我们一直对映雪投资比较信任，想让他帮我们承接后续的债务。”值得注意的是，资本市场存在债券发行人以“自有资金”参与私募基金产品或其他资管产品，或通过提供劣后级“资金垫”等方式撬动投资者大额资金，以进行“结构化发债”融资。而“结构化发债”正在受到监管重视。2021年8月，国家发改委、财政部和外管局联合发布的《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》明确：限制高杠杆企业过度发债，强化对债券募集资金的管理，禁止结构化发债行为。“外贸信托不同意再展期了，所以我们想再找一个接的。”新华联在庭审中表示，“外贸信托在购买这个债券的时候实际映雪资本构成了表见代理，是映雪投资联系的资金，投资购买债券也是映雪投资联系的，我们认为映雪投资构成了表见代理，签这个协议是因为另外一个债也违约了，所以我们和映雪投资就两个违约的债重新签了一个新的协议”。而均胜电子对映雪投资提出的资产保全，则让映雪投资运营的另外一个关键细节浮出水面。相关法律文书显示，映雪均胜1期、2期债券型私募基金，是映雪投资为均胜电子投资项目而特别开立、管理，由均胜电子提供专项资金。均胜电子主张对于上述两只基金的资金查封行为未损害第三人合法权益。诡异的是，据郑宇陈述，郑宇自己也有出资。

多地写字楼空置率超过30%，下半年商办市场如何恢复？

青岛近一半写字楼空置，还有哪些城市商办承压？房地产市场仍在艰难触底。国家统计局最新发布数据显示，7月份全国房地产开发投资同比下滑12.3%，较6月跌幅继续扩大；房地产开发景气指数由6月的95.4%下降至95.3%，继续刷新2016年初以来最低水平。行业盘整期，住宅投资与销售持续低迷，低温的商办市场同样值得关注。7月份，全国房地产开发投资中，办公楼同比跌10.3%，商业营业用房同比跌10.3%；房屋新开工面积中，办公楼同比跌35.4%，商业营业用房同比跌37.5%。房地产行业整体下行、企业面临较大的资金压力，给商业地产带来了一定的负面影响；多地反复出现疫情，也对商办市场带来不可忽视的冲击。作为商业地产以及地方经济发展的“晴雨表”，今年的写字楼市场同样压力较大。据仲量联行发布数据显示，截至今年二季度末，在全国重点城市中，有9个城市的甲级写字楼空置率水平高于30%，面临较大去化压力。为提高写字楼出租率，许多项目都被迫压降租金，以吸引需求锐减的企业租户。业内认为，随着疫情管控放松、刺激政策发力，各地经济主体有序恢复，下半年头部城市办公楼市场需求有望回升，但短期内租金难以大幅反弹。写字楼空置率最高达48%一直以来，从北上广深到新一线城市，成片聚集的高端写字楼，是地方经济发展最显著的外在名片。鳞次栉比的高楼大厦，随着城市发展拔地而起，科技新贵、互联网巨头在此聚集，房企也作为开发或运营方参与其中。有的开发商，选择将物业散售，来补回开发成本、支撑当下运营。也有的仍拿在手中，靠精细化运营收取租金、填补现金流。房地产整体向上时，住宅业务可与商业地产互相支撑，但现在，房子不好卖了，商业地产运营同样“压力山大”。从最明显的写字楼空置率情况看，许多城市的情况都不甚乐观。在近日召开的第四届中国商业地产品牌建设论坛上，高力国际中国区办公楼服务部董事总经理严区海表示，在只统计主要开发商、不计算小业主面积的情况下，华中地区的武汉甲级写字楼空置率达31%，实际情况可能更严重。如果从空置率、租金两个维度看，北京、上海是最佳市场，租金相对比较高，空置率相对比较低；而合肥、天津、武汉、长春、沈阳、重庆、西安等多个城市，空置率高于市场平均水平，净有效租金则低于平均水平，市场不甚乐观。一般而言，商办市场的表现与第三产业呈正相关关系。如果从这个角度看，严区海表示，第三产业发展最好的城市是北京、第二是上海，第三产业跟甲级办公楼的匹配度非常一致；有些城市甲级办公楼过多、但第三产业没有上来，有一定风险。“一季度商办市场还是不错的，二季度由于重点城市受到疫情反复和经济放缓等超短期因素冲击，市场活动一度停滞，复苏势头也蒙上了阴影。”全联房地产商会副秘书长、房讯网董事长刘凯表示。仲量联行发布的第二季度中国40城办公楼市场指数也显示，截至二季度末，全国重点城市中，有9个城市的甲级写字楼空置率水平高于30%，面临较大去化压力；8个城市处于20%～30%的可控区间，北上广在20%以内。具体而言，40城中空置率最高的是青岛，达到了48%；此外，天津写字楼空置率达42%，沈阳、郑州、武汉、长沙、厦门、西安、南京的写字楼空置率均超过30%，一线城市中深圳写字楼的空置率也达到了21%。租金方面，二季度全国20个重点城市全部录得租金负增长，其中13个城市处于1%的正常波动区间，其余7个城市的降幅在1%-5%之间，广州、南京、武汉、厦门、青岛、天津、大连等城市的写字楼租金水平降幅较大。仲量联行表示，相较于2020年，本轮疫情对办公楼市场的影响多为阶段性压制，但不确定性因素明显升高，使得企业决策延迟，扩张趋向谨慎，市场活跃度降温。全国大部分办公楼市场表现低迷，增量需求回落，而租金降幅走阔的城市，多数还叠加了新增供应的当期压力。商办市场如何突围？除了宏观因素的影响，商办市场出现了哪些具体而微的变化？严区海表示，在过去的一两年，互联网行业撑住了主要的办公楼市场，企业扩张速度快，对办公楼面积的吸纳也非常惊人。“一般企业的扩张速度，即便经营再好，面积增长可能也就10%～30%，但互联网企业每年能达400%～600%。”但是，受互联网行业整体发展情况影响，从去年9月份到今天，一些城市的主要商业租户由互联网迅速变成了金融行业。金融行业租金支付能力强、扩张性也不错，但其扩张速度与互联网企业的弹性不是一个量级。除此之外，受到疫情因素的影响，商办市场的需求也出现下降。“疫情期间，很多企业采取线上办公，有可能很多企业对办公的需求是在减少的。”严区海称。刘凯表示，由于上半年新一轮疫情的反复冲击，商办市场下滑比较明显，经济的支撑也在走弱，市场需求锐减。当前，商办市场依旧处于“供需博弈僵持”的阶段，虽然疫情逐步好转，但短期内库存高起、利润微薄的状况仍然没有改善。在低迷的市场环境下，有企业租赁业务承压，也有企业避免了较大波动。近日，正荣地产发布盈利警告，预期截至2022年6月30日止六个月将录得母公司拥有人应占亏损约25亿元～30亿元。在业绩下降的原因中，有一条便是，商业地产租赁需求下降，使投资物业公平价值下降。在越秀房托公布的半年业绩中，上半年实现经营收入总额为9.44亿元，同比增长7%；其中酒店及服务公寓、零售商场等业务收入减少，但写字楼业务收入6.38亿元，同比增长37.1%，占总收入比例67.57%，整体出租率为88.8%。该公司管理层预计，随着下半年国内疫情稳定，写字楼需求回升，写字楼市场会较上半年好，亦相信下半年能有更多好消息出来，包括经济的增长。但对项目收并购，该公司仍保持谨慎态度，暂时没有具体的收购计划。IPG中国首席经济学家柏文喜在前述论坛中表示，商业地产的开发和运营，需要长期资金、大资金、低息资金支持。但现在，承担商业地产开发运营的主体，多是靠短线、高息、流动性压力比较大的资金，所商业地产这个行业很难做。他认为，未来行业将迎来并购整合的新机遇，由具备专业资产管理和运营能力的机构，去承担更多持有和运营责任。此外，在运营困难的情况下，更要以流动性为核心，资产证券化和类资产证券化将进入发展快车道。整体而言，我国商办市场仍有很大的发展空间，下半年也有望迎来恢复期。严区海称，中国企业在办公楼的投资方面，平均每个员工的使用面积大约7～10平方米，互联网公司可能还要低，约4～5平方米。对标西方企业，这个数据在美国约15～20平方米，中国员工的办公环境还是有待改善的。刘凯认为，随着疫情的缓解，不确定性的下降，叠加房地产市场政策逐步发力，预计下半年商业地产市场投资增速和需求增速有望逐月恢复。短期内市场下行空间有限，对部分城市、部分区域、部分产品还是持看多观点。他表示，未来商业地产新世代面临着以下五个趋势：一是从增量时代转向存量时代，二是从重度开发转向重度运营，三是从资产增值转向资产管理，四是从规模导向转向盈利导向，五是从粗放经营转向精细经营。

妖股尚乘数科:13个富豪家族的资本游戏？

7月18日上市后，尚乘数科（HKD）股价一路飙涨，股价最高超过2500美元，市值接近4000亿美元。这个市值体量超过了可口可乐等美股巨头，位列美股市值14位，也赶超了阿里巴巴等明星公司，位居中概股市值第二位。尚乘数科市值上涨迅猛，可能源于股权十分集中，其流通股不到15%。另外一个让股价持续火爆的信息是，尚乘数科的顶层公司尚乘集团，由李嘉诚的长江和记实业有限公司参股。长江和记迅速撇清关系，称持有的尚乘集团股权大多在10年前售出，剩余4%股权正在洽谈卖出。这一声明直接将尚乘数科的股价打了下来，目前不足200美元。尚乘集团目前的实控人不是李嘉诚，而是一个名为蔡志坚的资本掮客。时间再往前，2015年至2021年尚乘集团发展最迅速的一段时间，集团的实控人则是一家注册在开曼群岛的资产管理公司——瓴睿资本管理有限公司 （“L.R. Capital Management Company (Cayman) Limited”，下称“瓴睿资本”）。清流工作室独家调查发现，瓴睿资本的股东，可能是6个声名赫赫的富豪家族。其中包括香港王子沐家族、台湾辜显荣家族、香港张蓝生家族、澳门梁润昌家族、香港江胡葆琳家族以及加拿大瞿晓川家族。而在瓴睿资本收购尚乘集团后，恒基兆业李家杰，远东发展邱达昌家族，新鸿基李成煌家族，“红筹之父”梁伯韬、星空传媒创始人、“酒店大王”罗鹰石家族等富豪加入这个资本圈子。这13个富豪家族，通过尚乘集团在玩怎样的资本游戏？尚乘集团自称是一家投资银行，其官网显示，公司主要辅助企业上市及发债，至今已帮助数十家公司在香港或美国上市，其中以中小银行为主。清流工作室发现，富豪家族可能通过尚乘集团的接洽，成为赴港上市公司的基石投资者，参与港股投资。不过，尚乘集团的业务模式曾被指控循环交易，即要求成功上市的公司将IPO资金回流到富豪家族手中。此外，尚乘集团更被其战略投资者中国民生投资公司指责金融诈骗。近两年，尚乘集团频遭外界非议，其辅助上市的港股股价也表现不佳，这可能是富豪家族急于撇清关系的重要原因。2021年底，瓴睿资本将所持尚乘集团股权转让给第三方，不再持有尚乘集团的股权。至于这个第三方是谁，尚乘数科和尚乘集团的资料中没有进一步说明。原实控人背后的富豪家族从2015年底到2021年底，领睿资本一直是尚乘集团实际控制人。瓴睿资本主要进行股权类投资，在收购尚乘集团前，瓴睿资本已经参与了广发证券、中国太平、新特能源、复星国际、华泰证券、中国诚通等多家公司的H股配售。而在入驻尚乘集团后，也一步步将尚乘集团打造成亚洲第一大独立投行。这家资金雄厚的神秘资方，背后是谁？瓴睿资本的官网显示，公司是由中国香港、中国大陆、中国台湾和加拿大等地的著名富豪家族共同发起成立，这一说法，与一份私募基金的内部文件相吻合。文件显示，瓴睿资本在开曼群岛注册，是几个知名富豪家族合作成立的家族投资办公室。其中，香港王子沐家族，通过全资子公司Enjoy Fun Investments Limited间接持有瓴睿资本35%股权，位列第一大股东。王子沐是香港力生（王氏）集团有限公司主席，他80年代在香港收购旧楼重建闻名，在加拿大等地持有海外项目。文件称，王子沐的女儿王婉萍，作为家族代表参与瓴睿资本的运营管理，是瓴睿资本的法定代表人、董事和行政总监。这一信息，与公开信息一致。据广发证券2015年至2018年年报，Wong Yuen Ping通过Enjoy Fun Investments Limited持有瓴睿资本35%的股权，是瓴睿资本的实际控制人，王婉萍的粤语读音与Wong Yuen Ping一致。而根据尚乘集团的一篇新闻稿，王婉萍担任瓴睿资本首席行政官，也与该文件所述细节吻合。该份内部文件还显示，瓴睿资本的第二大股东是Churchfield Investment Limited，持股比例为25%。该公司由汇勤资本投资有限公司（Welkin Principal Investment Limited）全资持有，后者是由台湾辜显荣家族、香港张蓝生家族、澳门梁润昌家族和香港江胡葆琳家族共同成立的家族办公室。清流工作室未能查询到汇勤资本投资公司对应的工商信息，但的确存在一个名为“汇勤资本”的投资机构。汇勤资本成立于2009年，机构主体是上海汇勤股权投资管理有限公司。一些宣传平台上，同样介绍汇勤资本是港澳台四个家族合作成立，显示为“港澳台法人”。汇勤高管在接受采访中曾透露，公司是由港龙航空创始人曹光彪和恒生银行创始人梁润昌设立。梁润昌家族曾参与设立恒生银行、新世界发展、美丽华集团、澳门电力和澳门航空等，且入股香港上海酒店集团，主要管理遍布全球的半岛酒店和浅水湾地产。根据汇勤资本公布的信息，汇勤资本的创始人之一梁世业，正是梁氏家族办公室的执行董事。汇勤资本的另一位创始人辜公怡，是台湾辜氏家族的第四代长孙。辜氏家族由辜显荣创办、辜振甫继承，家族旗下企业包括中信集团、台泥集团、和信集团及台湾上市公司中租迪和。文件提及的另外两个家族是香港张蓝生家族和香港江氏家族，前者经营“黑人牙膏”和“白猫洗衣粉”等知名品牌，后者由江星和江胡葆琳创办，据媒体报道，两人早期创立香港金夏洋行，曾是中国最大医药纺织集团华源集团的大股东之一。而在汇勤资本的创始人中，也出现了张姓和江姓的创始人，但无法确证他们是否来自张蓝生家族和江胡葆琳家族。清流工作室致电汇勤资本香港总部，工作人员表示不清楚公司是否投资了瓴睿资本，需询问同事再进行回复。截至发稿，清流工作室未获得回复。除了中国台湾、中国香港的富豪，文件显示，瓴睿资本的股东还有来自加拿大的富豪。加拿大瞿晓川家族，通过全资子公司PSI Holding Limited间接持有瓴睿资本8%的股权。瞿晓川是加拿大知名华商，创办了国际支付公司汇元通集团（Geoswift）。与入股信息对应的是，瓴睿资本的官网也出现瞿晓川的身影，他目前在瓴睿资本担任管理合伙人。资金雄厚的富豪家族之外，瓴睿资本的股东里还有几位知名的职业经理人。文件显示，刘天倪家族基金通过全资子公司Fortunate Sun InvestmentsLimited间接持有瓴睿资本5.4%股权，刘天倪是香港最大的公关公司皓天财经（01260.HK）的创始人。官网显示，刘天倪入股后也在瓴睿资本获得高管席位，担任瓴睿资本的顾问委员会主席。另一位审计界的职业经理人丛林，则通过全资子公司Great Select Investment Limited间接持有瓴睿资本20%股权，位列第三大股东。丛林2002年至2005年在普华永道任高级审计师，他曾担任58同城的副总裁。同样来自普华永道的王锐强，通过全资子公司Hope Key Investment Limited间接持有瓴睿资本5.4%股权。王锐强在普华永道工作了22年，从1990年至2012年，历任高级经理、合伙人。不过，该份私募材料形成于2018年前后，后期股权比例可能略有调整。在尚城国际2019年的招股说明书中，王锐强通过Hope Key Investment Limited对瓴睿资本的持股比例为1.5%。另有一位容显文先生，也持有瓴睿资本1.5%股权。容显文2002年至2016年十余年的职业生涯在普华永道度过，他曾担任中国区金融服务业主管合伙人,而2013年7月至2016年6月更担任中国、中国香港、新加坡及中国台湾地区董事委员。目前被推到台前的尚乘集团董事长蔡志坚，是王锐强和容显文的后辈。蔡曾于2000年底至2005年8月担任普华永道会计师事务所香港及北京办公室审计部高级经理，2009年担任普华永道会计师事务所香港企业融资部总监。瓴睿资本收购尚乘集团后，派驻的正是这几位职业经理人。王锐强被派驻到尚乘集团担任董事及董事惠副主席、丛林担任尚乘集团多个内地公司的董事长、总经理，或成为法定代表人、容显文被派驻到尚乘集团担任咨询委员会副主席。被指控循环交易前述文件可能揭开了早期领睿资本的股东构成，清流工作室发现，收购尚乘集团后，更多的富豪被纳入瓴睿和尚乘的圈子。瓴睿收购尚乘集团后举办了一场午餐会，中国最大液化石油气进出口供应商新海能源、香港四大家族之一新鸿基地产、香港“酒店大王”罗鹰石家族旗下富豪酒店均派出高管参会，午餐会还邀请了不少来自政界、金融界的高层。其中，罗鹰石家族成员后来也进入瓴睿资本的高管层，罗鹰石的孙女罗宝文目前在瓴睿资本担任顾问委员会高级顾问。并入瓴睿资本后，尚乘集团开始协助这些富豪家族发行债券，而尚乘集团自身的发债发股，也得到富豪家族的支持。截至2020年5月6日，富豪酒店国际（00078）旗下公司持有尚乘集团发行的永续债券，本金总额为1410万美元。同样隶属于罗鹰石家族的世纪城市国际(00355)，持有2170.45万股尚乘国际A类股份，分别占尚乘国际A类普通股总数及全部已发行股本总额的34.8%及8.8%。此外，同属罗鹰石家族的世纪城市，通过附属公司百富控股和尚乘集团的全资附属公司AMTD Properties合资设立公司，这家公司间接拥有一幢位于香港上环的酒店。据尚乘官网信息，同样持有尚乘国际股票的，还有恒基兆业集团主席李家杰，远东发展集团主席丹斯里拿督邱达昌家族，新鸿基公司主席李成煌家族，“红筹之父”梁伯韬、星空传媒及电讯盈科联合创始人陈祯祥等。其中，邱达昌之孙、远东发展创始人邱华玮，加入尚乘国际董事局并担任董事局副主席。尚乘集团曾帮助邱家的远东发展进行美元债回购等事项。2019年底，远东发展还与尚乘集团设立合资公司，其中远东发展出资8.07亿元，占股49%。合资公司花费16.47亿港元购买新加坡酒店Oakwood Premier OUE Singapore。此外，邱家还接盘了尚乘集团旗下的股权。尚乘集团目前是青岛银行的主要股东之一，且向青岛银行派驻非执行董事蔡志坚。2020年，尚乘集团减持青岛银行股权，持股比例从8.91%下降至4.99%。而接盘方是一家名为Ariana Capital Investment Limited的公司，Ariana Capital同时还是中汇集团赴港上市时的基石投资者。据中汇集团透露，Ariana Capital为香港富商邱德根家族所持有。一个值得关注的细节是，中汇集团港股上市时，由尚乘集团担任其联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。显然，尚乘集团在港股市场长袖善舞，在辅助企业上市中，可能利用圈子的资源引入关联的富豪家族资金。不过，至少部分企业接受尚乘集团的帮助后，需要付出昂贵的代价。一家做空机构就曾指出，不少公司在完成IPO后，又将资金回流至尚乘集团的母公司瓴睿资本。2020年6月，亿邦国际在纳斯达克挂牌，IPO筹集了9170万美元，由尚乘集团担任其IPO牵头承销商、牵头账簿管理人。募集资金到手后，亿邦国际将资金转向尚乘集团的母公司瓴睿资本。2020年7月2日，亿邦国际斥资4000万美元购买债券，该债券发行方正是瓴睿资本旗下的瓴睿资本策略投资（L.R.Capital Principal Investment Limited）。7月8日和8月14日，亿邦国际购买了International Merchants Holdings发行的债券共计6360美元。香港独立股评人David Webb在其网站中指出，International Merchants Holdings的90%股权可能由前述瓴睿资本的股东之一，加拿大华商瞿晓川持有。这意味着，亿邦国际可能将所有IPO募集资金回吐给瓴睿资本。做空机构还指出，另一家公司摩贝化学（MKD）2020年1月在纳斯达克上市，总计融资7000万美元，尚乘集团是承销商之一。但募资完成后，摩贝化学却向瓴睿资本支付了5840万美元，等于部分IPO资金又回流到富豪手中。除了辅助公司上市，尚乘集团还有部分投资业务。持有青岛银行的4.99%股权之外，尚乘集团手中还持有至少两家港股银行的股权。自2017年中原银行在港上市，尚乘集团旗下的尚乘亚洲就入股并持有其港股股份，占全部港股股权的12.71%，占中原银行所有股权的2.4%。目前，这笔投资仍没有退出。尚乘亚洲还持有江西银行的港股股权，目前持股占港股比例为9.13%，占全部股权比例为2.04%。不过，这些银行在港股上市后，股价不断下跌。青岛银行从最高8港元的股价，跌至如今不足4港元。中原银行和江西银行目前股价均不足1港元，已成仙股。投资标的价格缩水、尚乘集团的投资模式更被质疑诈骗和循环交易，这可能是富豪们突然紧急撤资的原因。

山寨艺人的幕后推手

8月16日，一个名为ESO的男团因“改名”一事，再度让业内外的目光聚焦在了山寨艺人上。一个月前，该男团凭借与多名国内艺人撞脸的“优势”，迅速在短视频平台走红，其成员既包括“鹿哈”“王二博”，还包括“易烊干洗”“王俊卡”等。如今，面对多方的诱惑，越来越多怀揣明星梦的年轻人走上了山寨艺人的演艺之路，而这个寄生在他人光环下的职业，能否真的让未经世事的年轻人们圆梦？随之浮出水面的法律问题又该如何去解决？包装推广深谙“社交”之道8月16日，男团“ESO全员改名”登上微博热搜。事实上，ESO并非真实出道的艺人团体，而是凭借与艺人撞脸的外形特点，通过短视频平台走红，成员包括“鹿哈”“王二博”“易烊干洗”“王俊卡”等。最初，ESO在短视频上开始打开演艺的大门，成员们通过酷似某某明星的外形，吸引到了一波流量。伴随关注的人越来越多，ESO的“艺人路”也并未止步直播短视频平台。7月29日，他们的“回归”专辑《活力的青春》在音乐平台上线，包含一首单曲，截至目前，单曲收获超3000条评论，单曲MV播放量超3.5万次。提及山寨艺人其实并不是新鲜事。最早多单打独斗，靠商演走穴赚取演出费。随着时代的变迁，如今山寨艺人不再重复前辈们的商演老路，而是走起了线上渠道。渠道在变，观众在变，挑战也在加剧。曾从事过山寨艺人工作的刘女士告诉北京商报记者：“在还没有社交平台的时候，线下商演赚的钱都是有数的，一场是一场，高的一场几万元，低的也得有几千元，一个月下来赚得也相当可观。现在虽然不用天南海北地东奔西跑，但是钱却比原来更难赚了。不再只是唱首歌那么简单，你既要长得像又得做的内容有创意，线上的观众远比线下的观众挑剔得多，你想偷懒可以，那就没有流量，这背后要是没有团队帮着，难啊！”“别看他们的人是山寨，名字是山寨，甚至有些所谓原创视频的内容也是山寨，但是背后的团队却并不山寨。”资深经纪人饶先生告诉北京商报记者，“在社交媒体快速发展的当下，山寨艺人们也看到了线上的红利，纷纷通过短视频的形式博取关注度，赚取流量，实现变现。好一点的山寨艺人背后还会有专业的策划团队，通过一系列运作提高热度。”分工明确 “山寨”也要讲流程事实上，早在数年前，山寨艺人就已摒弃了最初的自接商演模式，开始了“有组织”盈利。公开报道显示，此前在江西有几位多年从事演艺行业的工作者成立专门的山寨明星艺术团，成团之后承接商业演出、演唱会、品牌代言和电视栏目等活动。该团队最好时候旗下拥有600余名“山寨明星”演员，最高演出场次可达一年千场，并对外宣称“使用少量投入，达到百万明星的回报效果”。该团团长杨世林在接受北京商报记者采访时曾表示，“每场演出会配备相应的随行人员对接整个演出项目，服装、化妆、道具由演出团队自理，每位‘山寨明星’演员可表演三首曲目，我作为团长会亲自到场指导大型演出项目”。无疑，山寨艺人经久不衰的原因，离不开明星效应带来的巨大红利。在利益的驱动下，“寄生”在明星光环下的山寨艺人们如今也开始了产业化“造星”模式。“山寨艺人幕后团队的学习能力是超乎你想象的。”饶先生进一步解释道，“他们的运作模式甚至在某种程度上不输那些专业造星团队。”据饶先生介绍，通常情况下，他们会有自己的星探渠道或者资源，找到那些外形酷似明星的年轻人，“现在尤其是年轻人吃香，顶流时代，当然是那些小鲜肉更加能够吸引人了，长得像天王已经没有什么优势了”。在发现目标人群后，他们会对这些怀揣着明星梦的“素人”进行培训，“一般一些的就只是学学顶流们的言谈举止，会几首歌就可以，好一点的则会真的对他们进行声乐、演出的基础性培训，为的是长远发展。他们也明白，只是停留在简单的模仿上，只能博眼球，有自己的东西才能赚流量”。饶先生如是说。除此之外，从内容策划、脚本制作、拍摄到后期剪辑，都会有专人负责。模仿获利存侵权风险走向爆红的ESO也带动着短视频平台快速催生出新一批“偶像团体”，包括蔡泽坤、华晨灰、范蒸蒸等，但也只是套用明星艺人的“梗”在屏幕后和大街上表演。演出行业人士陈磊谈到，无论是线下商演还是线上短视频，山寨艺人的行为本质还是基于表演，而现阶段只是利用外形和名称强行联系，并没有进行内容上的优化升级，提升原创能力，这只会让明星效应的作用持续降低。尽管山寨艺人表面上看似只是模仿，但在实际过程中或许也会对明星造成影响，甚至惹上官司。公开资料显示，扮装模仿歌手汪峰的丁勇，便曾被汪峰以侵犯姓名权、肖像权为由诉至法院，要求立即停止侵权行为，并支付侵权损害赔偿金45万元，以及精神损害抚慰金5万元。北京高文律师事务所律师江本伟认为，山寨或模仿艺人属于一个打侵权擦边球的行为，虽然在法律中并没有对此明确禁止，从姓名权和肖像权方面来说，很难界定为侵权，但如果在山寨和模仿的过程中，对艺人构成侮辱，或假借艺人名义对消费者构成误导，将构成违法行为。同时，如果模仿人利用摄像软件，把自己的肖像人为修改成与明星肖像近似或足以引起民众的混淆，应当构成对明星本人肖像权的侵害。值得注意的是，当山寨艺人将自身与明星进行联系，构成误导并由此获利，还有可能构成不正当竞争。且《反不正当竞争法》中便提及，经营者不得擅自使用他人有一定影响的企业名称（包括简称、字号等）、社会组织名称（包括简称等）、姓名（包括笔名、艺名、译名等），引人误认为是他人商品或者与他人存在特定联系。在经纪人赵新月看来，“山寨艺人如若能够在自身与明星相像的基础上，展现本身在表演或其他方面的能力，也并不会过多引发明星的诟病，但很多山寨艺人是单纯借助明星的光环，强化自己与明星的联系甚至套用明星的身份来为自身牟利，影响到明星本身的发展，这便有不正当竞争的嫌疑”。

国家医保局发文剑指“种牙贵”,种植体带量采购加速到来？

在市场看来，这意味着国家开始全面着手解决“种牙贵”难题，后续不仅会通过集采对种植体进行“灵魂砍价”，还会进一步规范医疗服务价格和收费等，同步推进以期达到标本兼治。8月15日，据多家媒体报道，近日国家医保局发布《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》（下简称《通知》）。《通知》提到，为贯彻落实九部委《关于印发2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》要求，配合口腔种植医疗服务和耗材收费专项治理，为后续实施种植体集中带量采购、规范口腔种植医疗服务价格项目和收费等工作奠定坚实基础，决定全面开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作。本次调查登记的具体范围是开展口腔种植牙服务的各级各类医疗机构(含公立医疗机构和非公立医疗机构)，确保“横到边、竖到底、全覆盖”。调查登记的内容有4点，包括：口腔种植的医疗服务价格、口腔种植的种植体系统价格、牙冠产品价格或加工服务收费、口腔种植总体费用情况。据21世纪经济报道记者梳理发现，近日湖南、安徽、江西、陕西等多个省份已在落实上述《通知》精神。其中，南昌市医保局官网于8月11日发布了《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通告》，通告明确指出，根据国家医疗保障局等九部委《关于印发2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》和国家医疗保障局《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》要求,按照省医疗保障局工作部署,决定开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作。申报内容和范围与上述《通知》要求一致，并要求8月17日前完成数据填报工作。受此消息影响，素有“牙茅”之称的通策医疗周一（8月15日）开盘大跌，最终报135.43元，跌9.03%。与此同时，医疗板块承压明显，股价市场波动较为明显。在市场看来，这意味着国家开始全面着手解决“种牙贵”难题，后续不仅会通过集采对种植体进行“灵魂砍价”，还会进一步规范医疗服务价格和收费等，同步推进以期达到标本兼治。种植牙集采加速来袭？种植牙又被称为人工种植牙，指一种通过微创手术将人工牙根植入缺牙区牙槽骨以修复牙齿缺损的方法。据四川大学华西口腔医学院官网介绍，种植牙具有固位稳定、咀嚼效率高、不磨损邻牙、美观性强、舒适方便、创伤小、愈合快等优点，是一种理想的修复方式。种植牙材料包括类似天然牙根的种植体，连接种植体和牙冠的基台以及人造牙冠三部分。种植牙总体费用也一般由材料成本、服务人员技术收费、服务机构硬件设施收费等组成。太平洋证券此前研究称，在种植牙手术的费用构成中，核心材料种植体、基台等耗材的费用占比达到75%，剩下手术总费用的25%则为治疗费。“种牙贵”让大众对口腔种植望而却步。在南京康贝佳口腔医院口腔种植对外宣传中，21世纪经济报道记者发现，因种植材料差异，种植牙价格可相差上万元，如韩国登腾的种植体从五千到八千不等，瑞典诺贝尔种植体则需万元起步。国产、美国进口种植体、德国进口种植体单价分别为5000、7000、1万元起，CIC灼识咨询合伙人王文华曾向媒体指出，中国种植体市场整体以韩系和欧美系品牌为主，市场份额占比超过90%。而目前市面上使用登腾种植体加爱尔创牙冠种植两颗牙的患者花费在一万九千元左右，而选择美国百康种植体种植四颗牙的另一位患者预估需付费六万元。小小种植体，需要承受二三十公斤的咬合力，且要保证每天上千次的咬合频率和长达几十年的使用周期。此外，种植牙还要在口腔里抗感染，防酸碱腐蚀。因此，从设计理念、材料选择、精密加工、表面处理等方面来看，其科技含量要求都非常高。这也是种植体价格一直居高不下的原因之一。今年初，国务院常务会议定调，决定常态化制度化开展药品和高值耗材集中带量采购，逐步扩大高值医用耗材集采覆盖面，对群众关注的骨科耗材、药物球囊、种植牙等分别在国家和省级层面开展集采，进一步降低患者医药负担。“种植牙集采”工作正式进入国家议程。此前的2021年8月，宁波市医保局在国内打响了种植牙集采“第一枪”，约谈5家进口种植牙供应商，表示要让种植牙回归到合理的价格区间。同年11月，四川省发布“八省二区”《关于开展部分口腔类高值医用耗材产品信息采集工作的通知》，申报产品范围涉及部分组成口腔种植体系统的医用耗材。今年2月11日，国家医疗保障局副局长陈金甫表示，种植牙集采从2020年初就开始部署，由四川组织省际联盟，研究种植体集采规程，方案基本成熟。据陈金甫表示，国家医保局广泛听取临床、企业和各地意见，力求推出一个地方集采的联盟改革。此次，国家医保局发出《通知》，将进一步加速种植体带量采购的落地。此次《通知》也明确指出，旨在为后续实施种植体集中带量采购、规范口腔种植医疗服务价格项目和收费等工作奠定坚实基础。《通知》要求，各省级医疗保障部门须于8月10日前启动调查登记工作；8月底前完成辖区内调查登记和造册；9月上旬开展省内各地市交叉抽查；9月15日前将本省份调查登记结果上报国家医保局。种植牙价格能否降下来？根据《中国居民口腔健康状况——第四次中国口腔健康流行病学调查报告》，按正常人30颗牙计算，35—44岁年龄层的人平均缺少0.4颗牙，55—64岁群体人均缺牙3.73颗，65—74岁的人平均缺牙7.5颗。华南某一级医药行业投资人向21世纪经济报道记者表示，我国去年大约有400万颗的种植牙，即便按每颗牙平均5000元来算，也有200亿元的市场规模。随着人口老龄化，种植牙需求或将增长，口腔种植仍有较大市场空间。国海证券调研数据表明，口腔医院采购种植体的进货价中，一颗种植牙国产品牌约400元—600元，韩国品牌约500元—800元，欧美品牌约1600元—3000元。但种植体被装进患者嘴里后，一颗种植牙的价格能够涨至6000元—20000元。近年来，随着政策监管不断完善，企业创新能力不断提升，产业规模快速增长，集采逐渐走向制度化、常态化。集采有利于发挥规模采购优势，挤出医疗耗材、医药等价格虚高的水分，一定程度降低采购成本；此举可以砍掉中间商，大幅压缩流通环节，优化供应链条；此外，集采还能够推动国产药械高质量发展，行业格局重塑，惠及更多患者。按照耗材的费用占口腔种植费用75%，集采后耗材费用降幅80%计算，原本花费1万元的种植牙总费用，在集采后7500元的各类耗材费用或降至1500元，如果占比25%的治疗费用不变，总费用则降至4000元，降幅可达60%。此外，据蚌埠市近日公布，该市借鉴宁波先进经验，自8月1日起开展种植牙项目试点工作。在专家多次论证基础上，经市医用耗材集中采购联合体议价谈判，“创英”“1号种植体”“SG”等9个知名品牌议价谈判成功，种植牙材料（含牙冠、种植体一套）费用平均降幅84.17%，最高降幅达89.50%。值得注意的是，口腔科市场化程度高，民营口腔机构在市场份额和医疗机构数量方面占优。根据国家卫健委数据，截至2019年底，全国共有约885家口腔专科医院，其中民营口腔专科医院723家，占比81.69%。种植牙业务多半由民营医疗机构完成。集采的大逻辑是“以量换价”，但在公立医院占比无优势的种植牙领域，集采该如何“上量”仍是需要解决的问题。对此，华南某一级医药行业投资人也指出，口腔种植以民营医院、自费为主，医保并未覆盖，集采该如何开展？那么是否利好公立医院，有业内人士向21世纪经济报道记者表示，按照现在的发展情况，集采之后，价格会更加便宜，而未来对价格敏感的种植牙患者会短期从民营医院回流到公立医院。也有种植牙消费者对21世纪经济报道记者表示：“此前有过种植牙的经历，但是普遍推荐的还是进口耗材，如果进口价格也能降下来才会产生实际影响。”种植牙降价之路漫漫。因为导致种植牙费用昂贵的原因不仅是耗材贵，优秀的种植牙医稀缺，人工技术也是价格居高不下的重要原因之一。据了解，2018年，我国每百万人拥有牙医数仅有156人，而具备种植牙资格的牙医仅为总数的11%。“牙科属于各个科室当中回归医生服务价值较高的，耗材收入高对公立医院来说是个重头收入。但对医生端来说，牙科的名医都会选择多点执业，或者自己单干，未来行业贵的还是服务和医生，很有可能把牙科发展成为市场导向强的特殊科室。”广州某公立医院牙科医生对21世纪经济报道记者表示。

油价“沉沦”众生相：对冲基金减仓 投行逆势抄底火中取栗

从众星捧月到少人问津，全球原油期货仅仅用了不到2个月时间。截至8月16日19时，WTI原油期货主力合约报价徘徊在88.38美元/桶，盘中创下2月24日俄乌冲突爆发以来的最低值86.82美元/桶。“没人会想到，WTI原油期货会出现如此大的变脸。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者感慨说。至今，不少对冲基金仍认为俄乌冲突导致全球原油市场供需关系紧张，尤其是欧洲天然气价格迭创新高，令全球能源供需平衡的临界点远远没有来临。但一个不争的事实是，原油期货却在过去2个月下跌逾32%。一位原油期货经纪商向记者直言，WTI原油期货在短短2个月内大跌约30美元/桶，除了全球经济衰退风险增加，还有两个不容忽视的因素，一是美联储持续大幅加息令美元指数迭创新高，导致以美元计价的大宗商品价格大幅回调，二是原油价格大起大落，无形间加剧对冲基金投资组合的净值波动性，导致他们纷纷减持原油期货头寸避险。“目前，不少对冲基金经理将原油大跌视为美国政府强势美元政策的产物，因为强势美元有助于降低美国燃油价格与通胀压力。”他向记者直言。值得注意的是，在原油期货价格大跌期间，投行“变脸”的速度更快。近日，高盛发布最新报告，将今年第三季度布伦特原油期货价格的预测值下调至110美元/桶，此前的预测值则是140美元/桶。近日，花旗银行也发布最新报告称，未来数周布伦特原油期货价格将跌至80-85美元/桶水准，较目前的94美元/桶仍有约10美元的跌幅。这也引发金融市场骤然掀起新一轮原油期货沽空潮。美国商品期货交易委员会(CFTC)发布最新报告指出，截至8月9日当周，对冲基金为主的资管机构持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周大幅减少2565.4万桶。这背后，是越来越多对冲基金意识到西方国家正竭尽全力遏制能源价格上涨与通胀压力，此时沽空原油价格反而更显得有利可图。但是，不少投行一面“唱空”油价，一面却悄悄抄底原油期货。CFTC数据显示，截至8月9日，以投行为主的互换交易商增持WTI原油期货期权净多头头寸1191万桶。“这正令原油期货市场的多空博弈变得更具戏剧性。”上述原油期货经纪商认为。这背后，或许是投行已意识到未来美联储加息幅度不如6-7月，转而押注美元冲高回落与油价重拾涨势。毕竟，众多投资机构都认为当前油价跌势早已偏离供需基本面。油价高位跳水的背后推手“没人会在6月中旬猜到，2个月后WTI原油期货价格竟然只有86美元/桶。”上述华尔街多策略对冲基金经理向记者直言。当时多数华尔街对冲基金鉴于西方国家限制俄罗斯原油出口，押注WTI原油期货从123美元/桶涨至160-200美元/桶。在他看来，改变油价涨势的首要幕后推手，不是全球经济衰退风险加大，而是美联储持续大幅加息所营造的强势美元。在6月美联储超预期加息75个基点令美元指数迭创新高后，大量量化投资基金鉴于美元上涨令以美元计价的大宗商品回落，开始纷纷抛售原油等大宗商品，这骤然引发一系列多米诺效应。具体而言，在美联储大幅加息预期升温导致美股大跌的情况下，众多对冲基金都寄希望油价上涨能对冲股票投资组合亏损压力。但随着量化投资基金大举抛售美元导致油价回落，他们骤然发现投资组合净值波动性进一步加大，迫使他们不得不跟随减仓原油期货避险。“那时起，对冲基金与家族办公室不再将原油视为避险资产，而是高风险资产，恨不得迅速清仓离场。”上述原油期货经纪商告诉记者。从6月下旬起， CFTC报告显示对冲基金一直在大幅减仓原油期货净多头头寸。在他看来，7月起华尔街骤然炒作美联储大幅加息令美国经济衰退风险激增，进一步推倒力挺原油者的信心——随着美国经济衰退担忧与日俱增，原先鉴于原油供需缺口而力挺油价的宏观经济型对冲基金等长期投资者也开始减仓原油期货。记者多方了解到，不少对冲基金将油价大跌视为“美国政府强势美元措施的胜利”，因为这有助于降低美国燃油价格与通胀压力。但与此同时，他们依然相信原油市场供需紧张令油价被低估，目前他们不敢大举抄底原油期货的一个重要原因，是美联储大幅加息导致金融机构相应收紧杠杆融资门槛，令他们不但无法像以往般动用6-8倍资金杠杆买涨WTI原油期货，反而不得不持续压缩原油多头持仓规模以减少杠杆投资额度。“此外，多数对冲基金也意识到，随着西方国家竭尽全力遏制通胀与能源价格，即便他们战胜了市场（抄底成功），也未必能战胜政府。”这位原油经纪商指出。投行变脸背后面对油价高位跳水，投行“变脸”速度同样不低。近日，高盛发布最新报告，将今年第三季度布伦特原油期货价格的预测值下调至110美元/桶，此前的预测值则是140美元/桶。7月初，摩根大通分析师警告称，若西方国家制裁措施促使俄罗斯实施原油报复性减产，全球油价可能会达到每桶380美元。如今，摩根大通似乎尚未对原油价格走势发布最新预测。值得注意的是，投行一面“唱空”油价，一面却在大举抄底油价。CFTC数据显示，截至8月9日，以投行为主的互换交易商增持WTI原油期货期权净多头头寸1191万桶。一位国内券商分析师向记者透露，投行或许是“被动”增持原油期货净多头头寸。究其原因，投行作为原油期货做市商，需要盘活市场交易流动性。当上周对冲基金大举抛售原油多头头寸且无人愿意接盘时，不排除投行自营部门只能买入原油期货多头头寸“撮合”交易以维持必要的原油期货市场交易流动性。但是，多数华尔街对冲基金经理认为，投行此举表明他们鉴于原油市场供需缺口依然巨大，更敢于押注油价触底反弹。高盛发布的最新报告指出，当前原油供应仍令人失望，尽管需求端受到欧洲天然气危机影响而依然高涨。因此原油需求比市场预期更坚挺。此外，即便全球经济持续放缓，但布伦特原油价格仍可能在今年第四季度与2023年达到150美元/桶，才能真正意义上通过减少需求以实现原油供需平衡。“事实上，投行最不愿看到油价持续下跌，一方面这导致他们在原油开采方面的巨额投资，需要花费更长时间才能收回本金利息，另一方面油价低迷也会影响他们在原油期货做市交易方面的业务收入。”一位熟悉投行原油大宗商品业务的对冲基金交易员告诉记者。但是，尽管高盛等投行正用实际行为力挺油价，但响应者依然寥寥。“如今众多机构投资者都意识到，即便油价被低估，但在当前遏制通胀成为西方国家首要经济任务的情况下，贸然推高油价将面临未知的风险。”这位对冲基金交易员指出。尤其在强势美元令他们此前买涨油价套利策略铩羽而归后，如今多数机构投资者变得极其谨慎，不愿轻易踏入“同一条河”。

明码标价、公示概率 盲盒不再“盲”

盲盒的未知性抓住了不少消费者的心，使得市场迅速发展，但与之伴随的消费纠纷也频频发生，侵害着各方的权益，规范市场迫在眉睫。8月16日，市场监管总局官方发布关于公开征求《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》意见的通知，该征求意见稿不仅对盲盒销售的商品类型、价格制定、抽取概率等进行规范，还提出要建立健全质量保障体系。通过相关规范的制定，盲盒市场有望不再“盲”。抽取概率、规则要显著公示成为消费者心头好的盲盒，红遍大街小巷，各式产品层出不穷。但消费者在购买盲盒的过程中却往往会遇到一道难关，那便是被不透明的概率惹得烦恼不已。此次征求意见稿明确指出，盲盒经营者应将商品名称、商品种类、商品样式、抽取规则、商品分布、商品投放数量、隐藏款抽取概率、商品价值范围等关键信息以显著方式对外公示，保证消费者在购买前知晓。同时，盲盒经营者应建立和完善商品生产经营记录制度，保留抽取概率设定、结果抽取的完整记录，并以此为依据进行实际的市场投放和向消费者发放盲盒。与此同时，为了引导盲盒经营者诚信守法经营，避免欺诈等行为的出现，征求意见稿不仅指出盲盒经营者不得通过后台操纵改变抽取结果、随意调整抽取概率等方式变相诱导消费，不得以折现、回购、换购等方式拒绝或者故意拖延发放盲盒，不得设置空盒，同时也对盲盒的价格制定提出要求，并称“盲盒经营者应依据生产经营成本和市场供求状况，合理确定盲盒价格。盲盒经营者提供商品或者服务应明码标价，不得在标价之外加价出售商品，不得实施不按规定明码标价、哄抬价格、价格欺诈等违法行为”。此外，法律法规规章明确规定禁止销售、流通的商品或者禁止提供的服务，也被明确不得以盲盒形式进行销售或者提供。而药品、医疗器械、特殊化妆品、有毒有害物品、易燃易爆物品、活体动物、无着快件、食品等在使用条件、存储运输、检验检疫、监督管理等方面有严格要求的商品，均不得以盲盒形式销售。建立健全企业质量保障体系当盲盒的信息进一步公开透明，迈过消费过程的第一道难关，此时消费者购买盲盒时的第二道难关，即遭遇质量问题想要退换货，却难以在第一时间解决的问题，也摆在众人眼前。征求意见稿对此指出，盲盒经营者应建立健全企业质量保障体系，加强生产、仓储、物流等环节的管理，保证商品来源可靠、质量合格。同时，盲盒经营者应当按照标准组织生产经营活动。盲盒商品没有国家标准、行业标准的，盲盒经营者应制定相应的企业标准，对供应渠道、原材料、设计安全性能等方面严格把关。对于退换货问题，征求意见稿则明确，盲盒经营者提供的商品或者服务不符合质量要求的或者与经营者明示不符的，应依法履行退货、更换、修理等义务，不得故意拖延或者无理拒绝，不得以“附赠品”“抽奖品”等借口免除应当承担的质量保证和售后服务义务。且盲盒经营者不得以格式条款等方式，作出排除或者限制消费者权利、减轻或者免除经营者责任、加重消费者责任等对消费者不公平、不合理的规定。在数字文创产业智库研究员李杰看来，此前部分盲盒经营者以产品自带的未知性等特性，在面对消费者因质量问题提出的退换货的要求时进行推诿，而这实则侵害了消费者的权益，通过相关政策的制定对经营者进行规范，既能让消费者在保护权益时有制度可循，也能让盲盒市场更健康地发展。不炒作引导理性消费盲盒的市场潜力已毋庸置疑。Forst&Sulivan此前曾发布过一组数据，2019-2021年我国盲盒市场规模从25亿元扩张至2021年近100亿元，年均复合增长率接近75%。另据中国玩具和婴童用品协会的数据，在不同价格区间中，价位在50-99元的销售额占比约为36%，而500元及以上（整盒购买）的产品销售额占比则达到37%，居于所有价格区间的首位，同比增幅也以13%居首。以上两组数据，均证明了消费者对于购买盲盒的热衷。但在盲盒热度居高不下的同时，非理性消费的现象也不时出现，甚至有未成年人私自使用家中的钱款购买大额盲盒，导致纠纷的出现，使得引导理性消费成为盲盒市场发展中的重点之一。征求意见稿指出，盲盒经营者不得对抽盒规则、抽取概率、销售状况、用户评价、商品数量、商品规格、商品质量、服务提供方式等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者。同时，鼓励盲盒经营者建立保底机制，通过设定抽取金额上限和次数上限，引导理性消费并鼓励盲盒经营者自觉承诺不囤货、不炒作、不直接进入二级市场，并接受社会监督。“盲盒作为一种近年来兴起的商品，还具有发展空间，但关键是要有序规范经营。”李杰认为，这一销售形式给了消费者不同的体验感，但这仅限于形式上的新鲜，而不是用作违规经营或是炒作、虚假营销的手段，经营者需要摆正对于盲盒的认识，合法且理性经营，得到消费者的信任，才能开拓更大的市场空间。

试管婴儿等辅助生殖技术将逐步纳入医保，多地已在积极准备

指导地方综合考虑医保（含生育保险）基金可承受能力、相关技术规范性等因素，逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。试管婴儿等辅助生殖技术纳入医保有了重大进展。国家卫健委等17部门发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》。《意见》明确，要加强生殖健康服务。指导推动医疗机构通过健康教育、心理辅导、中医药服务、药物治疗、手术治疗、辅助生殖技术等手段，向群众提供有针对性的服务，提高不孕不育防治水平。推进辅助生殖技术制度建设，健全质量控制网络，加强服务监测与信息化管理。《意见》要求，指导地方综合考虑医保（含生育保险）基金可承受能力、相关技术规范性等因素，逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。这也是国家卫健委首次明确要将辅助生殖技术项目按程序纳入医保基金支付范围。辅助生殖技术是治疗不孕不育症的重要方法，指采用医疗辅助手段帮助不孕夫妇妊娠的技术，包括人工授精（IUI）、配子移植、体外受精-胚胎移植（IVF-ET），其中应用最广的是人工授精和试管婴儿技术（IVF）。总体而言，试管婴儿的成功率更高，但价格要贵很多。近年来，不孕不育人群日益增多，健全辅助生殖技术服务体系十分重要。数据显示，我国结婚登记女性的年龄占比中，35岁及以上非最佳育龄妇女的占比逐年增加。根据央视去年9月报道，我国育龄夫妇的不孕不育率已经攀升至12%～18%。不过，辅助生殖尤其是试管婴儿的技术昂贵。来自广州、去年通过试管婴儿技术生了一对双胞胎的张女士说，常规试管婴儿技术一个周期的花费大概3万元，如果有其他问题，还要调理等，或者一次不成功，需要重复做，花费就更大了。“我身边通过辅助生殖技术生娃的，主要就是运用试管技术，有的人前后花了30万元。对不少人来说经济负担较大。”人口专家、广东省人口发展研究院院长董玉整对第一财经分析，目前由于婚育年龄推迟、生活方式不健康、饮食不合理等因素，导致不孕不育比例比较高。辅助生殖技术纳入医保，是针对目前不孕不育人群所占的比例相对较高这一严峻现实而推出的措施。此前，一些地方也在积极为辅助生殖技术纳入医保做准备。浙江省卫生健康委近期在关于省政协十二届五次会议第245号提案的答复时提到，积极推动辅助生殖技术纳入医保。针对辅助生殖技术费用高、部分家庭负担重等问题，将“辅助生殖技术纳入医保”作为2022年“浙有善育”改革重要配套支持政策，加大研究推进力度。湖南省医保局此前5月也在官方平台上回复称，在诊疗项目方面，湖南省将尽快出台相关管理办法，在科学测算、充分论证的基础上，将逐步探索将医保能承担的技术成熟、安全可靠、费用可控的治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。今年2月，北京市医保局会同市卫生健康委、市人力社保局印发《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》（京医保发〔2022〕7号），对公立医疗机构已开展的63项医疗服务价格项目进行了规范调整，其中对体外受精胚胎培养等53项辅助生殖技术项目进行了统一定价。在规范调整医疗服务项目价格的同时，将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项涉及人群广、诊疗必需、技术成熟、安全可靠的辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。不过，4月13日，北京市医保局回复，经核实，根据医疗保障待遇清单相关规定，按照国家医保局要求，我市辅助生殖技术服务项目纳入医保支付范围工作暂缓执行。董玉整称，此次发布的《意见》是进一步落实中央积极生育政策的重要举措，同时也是释放一个重要信号，各地结合自己的实际情况，尽可能帮助这些人群实现生育孩子的愿望。据他预计，接下来各地推进力度将加快。辅助生殖花费比较大，做辅助生殖的人条件也不同，因此也不可能全部纳入医保。未来各地要制定一定的标准和细则，明确哪些能纳入哪些不能纳入。

30万元可“买”人才身份？杭州回应将依法处理

15日，有媒体报道花30万元即可“买”到杭州E类人才身份，从而享受直接落户、租房补贴、购房摇号倾斜等人才优惠政策一事。杭州高层次人才认定工作背后是否存在灰色产业链？当日下午，杭州市委人才办、杭州市人社局对“人才代办”中介有关问题回应称，已督促相关城区认真调查核实，将严格依法依规处理。多年来，杭州与人才之间可谓“双向奔赴”。杭州已连续十余年入选“外籍人才眼中最具吸引力的中国城市”，多项人才净流入数据保持中国城市前列。为进一步留才，早在2015年杭州就出台“人才新政27条”，高层次人才可根据《杭州高层次人才分类目录》，通过人才分类认定，享受相应政策待遇。据了解，经认定的人才可根据类别享受相应的居留落户、住房补贴、子女入学、医疗保障、购车上牌补贴等待遇。原本为人才解“后顾之忧”的政策，却被一些人盯上打起了“新算盘”。根据媒体报道，杭州出现了一些所谓的“人才代办”中介，将好政策作为牟利工具，明知申请人不符合人才要求，但在收取30多万元“代办费”后，就可通过运作帮助其获得杭州E类人才资格，享受诸多人才政策红利。其背后的利益关键在于，在杭州新房限购政策背景下，未落户或缴纳一定年限的社保，较难在限购区内获得摇号购房资格，但根据杭州高层次人才分类认定政策，该市E类人才可享受到落户及优先购房摇号资格。媒体报道称，获得人才资格后，一旦摇中“红盘”，30万元的“代办费”即可轻松赚回。因此，很多人想方设法获取人才资格，从而获得“房票”。针对媒体反映的“人才代办”中介有关问题，杭州市委人才办、杭州市人社局表示高度重视，已督促相关城区认真调查核实，将严格依法依规处理。

融侨置业信托逾期

　　导读：融侨集团公告，子公司武汉融侨置业未能偿还信托公司资金，该信托计划2022年5月18日到期的本金5.99亿元及对应利息，由融侨集团担保。　　8月11日，融侨集团股份有限公司公告，因本公司之子公司武汉融侨置业有限公司（武汉融侨置业）作为借款人未能偿还信托公司资金，该信托计划2022年5月18日到期的本金5.99亿元及对应利息。　　且融侨集团作为上述信托借款担保人，公司持有的武汉置业65%股权于2022年7月5日被广东省深圳市中级人民法院冻结，冻结股权数额为1.3亿元人民币，冻结期限为2022年7月5日至2025年7月4日。　　另融侨集团持有的“福建江阴国际集装箱码头有限公司”（以下简称“江阴国际”）5%股权同时被深圳中院冻结（案号：（2022）粤03执保529号），冻结股权数额为4723.7553万元人民币，冻结期限为2022年7月8日至2025年7月6日。　　该信托计划成立于2021年6月29日，信托计划用于向武汉置业发放贷款，贷款资金主要用于武汉置业名下“融侨美域（柴林头村城中村改造K5及扩大地块）”项目的开发建设，信托计划总贷款本金为19亿元人民币。截至公告日，存续贷款本金余额为18.99亿元人民币。　　该信托借款以武汉置业K6地块（【鄂（2019）武汉市市不动产权第0000264号】）土地使用权提供抵押担保，并由融侨集团提供连带责任保证。　　根据《信托贷款合同》的还款计划约定：　　2021年11月18日前，武汉置业累计偿还本金不低于0.01亿元；2022年5月18日前，累计偿还本金不低千6亿元：2022年11月18日前，累计偿还本金不低于12亿元；2023年5月18日前，累计偿还本金不低于19亿元。　　截至2022年5月18日，武汉融侨置业未偿还到期应付本金5.99亿元及对应利息。　　关于存量房地产信托业务的兑付问题？　　上海信托圈业内人士表示，从现阶段来看，房地产信托业务的存量巨大，已经让涉及的信托公司疲于应对，后续项目都会按照实际情况根据合同约定正常处理，信托公司不会强行维持兑付，但依然会完成履约责任。

服装出海“遭劫”

“近期美国海关严查纺织品类货物是否含新疆棉。查验过程中，要求提供相关证明货物的成分不含新疆棉，才可放行。”多位跨境卖家都收到了来自物流服务商的通知提醒。据《新闻联播》报道：美东时间6月21日，含有“新疆棉”的相关纺织物品出口，被列入美国海关的严查范围。“数以万计的服装公司在供应链上依赖国产棉，如果美国全面执行该法案，可能会导致T恤、牛仔裤、童装等含棉产品在边境被封锁，不能正常出口销售。”张远达不禁心里一震。他扎根服装出口行业十余年，做跨境电商近6年，也曾经历过各种波折。但这一次，他还是陷入了更长远的焦虑。除了短期内政策带来的出口货物被海关扣押查验的风险之外，他也忧心着自己不上不下的服装跨境电商出口生意还能维持多久。“今年，整个跨境电商的增长回落，很多企业都拿出了‘过冬’的样子。就连一些头部明星企业也未能从增速下滑、产品滞销的情况中幸免，更何况我们这些中小卖家呢？”张远达直言，这个时候，若再遭遇政策上的阻拦，可谓是雪上加霜。对此，中国商务部发言人指出，该法案是典型的经济胁迫行为，严重损害中美两国企业和消费者切身利益。不利于全球产业链供应链稳定，不利于全球通胀缓解，不利于世界经济复苏。一、如何“自证清白”？有消息人士指出，SHEIN被传上市时间推迟至2024年，可能也与其正在加大“供应链的审查”力度相关。“为了应对政策变化，SHEIN将部分供应链原材料替换为‘进口棉’，以减少国产棉使用所带来的风险。”前述人士说。眼下，以SHEIN为代表的服装出海企业们受到禁令影响，最直接的应对措施就是“自证清白”，这无疑会大幅增加企业运营的成本。尤其是对走性价比路线的企业来说，增加了不小的负担。一名货代指出，棉质产品出口美国地区时，卖家需要提供六种证明文件，包括原产地证书（需注明客人的采购订单资料，并注明生产货物的工厂地址）、棉花原丝采购订单及发票、棉线采购订单及发票、棉布采购订单及发票、卖家自我保证书、以及为遵守美国海关的命令而需要的任何额外文件。也就是说，对商品包含了棉材料的出海企业而言，证明涉棉商品“符合对方的要求“，是一件非常繁琐而棘手的工作。“如此大批量的货，开证难度极大。服装ODM供应商给卖家供货，供应商是从中大布匹市场或布匹行拿货的（有些也没开发票），而布匹行再从棉花原产地或批发商那里拿货。你怎么证明这些棉花是哪里的棉花？”张远达感慨道，服装产业链条长，上游很难给到充分支持。服装供货商付博同样指出，棉纺织业的习惯是将来自各地的棉花拼配，很难分辨出哪一部分的棉花原料是来自哪个地方。对出口企业而言，如果缺乏明确的执法指导，也会无所适从，加剧供应链中断的风险。二、两类企业“震感”明显：To B供应商接单难度陡增，品牌商成本上涨最先感知到禁棉令“威慑力”的是纺织类出口供应商。来自山东淄博、江苏盐城等地的部分纺织企业表示，7月份以来，欧洲、北美地区的时装品牌对棉花溯源的要求愈发严格，有些订单还制定了美棉含量比例，布厂接单的难度陡增。“甚至东南亚、东盟地区的贸易商也需要中国出口企业提供‘原材料证明’。”某纺织企业负责人晓天感慨道。值得一提的是，相较中国时尚品牌更偏爱涤纶、合成纤维等成本更低、耐用性更高的材料，欧洲、日本企业（譬如MUJI、优衣库）的专柜中，T恤、开衫、连衣裙、套头衫等衣物均会采用纯棉面料。据中国纺联有关负责人的公开表述，新疆棉是全球业界公认的高品质天然纤维材料，约占全球棉花总产量的20%。另据国家统计局核定，2021年中国新疆棉花总产量为512.9万吨，占全国棉花产量的89.5%。“此前不少服装大牌与我们签署了长期合约，但在禁令发布之后，欧洲、日本、韩国、加拿大的部分品牌即减少或停止了使用我国新疆棉。”晓天说。跨境电商中小服装企业则相对幸运。亿邦动力经调研发现，尽管禁令已经公布了1个多月，但截至目前，这些商家并未感知到政策调整对其服装生产和销售产生的实质性影响。“我们的货量不大，也没有上市的合规需求。”卖家洪肖直言，“顾虑多少也是有的，但在报关的时候，不要提商品含棉就行，毕竟我们纯棉的服装产品还是少数。”“政策的落地执行以及中国发货过去，还需要时间消化，估计要晚2个月才能看出实质影响。”另一卖家判断。多家跨境企业向亿邦动力指出，禁令对大货出口的B2B商家、品牌型商家的影响更明显，而单量较少的B2C跨境中小卖家则可以幸免。“小卖家的量少，多走直邮小包，也没法用很简便的方式确认服装用的何种棉花，海关估计就不查验了。”跨境物流服务商杨宇也在交流中指出。而以SHEIN、Cider、全量全速等为代表的、走上市合规化路线的品牌型服装企业，对原材料的溯源、开票、政策风险等有着更高的要求，或在外部环境的变化中，面临更多的成本压力以及结构性调整带来的不确定性。“如果真严格查起来，服装铺货型卖家很难规避风险。毕竟如此庞大的SKU体量，很难一一核验、排除涉棉商品。”关注服装出海的投资人马文认为。“目前的动静似乎不大，但你不确定真实的检测（对出口订单均要求溯源）会在什么时候开始实行。一旦美国、欧盟全面升级棉花进口禁令，货物就可能在海关处直接被扣押甚至销毁。而且，海外客户也能以‘禁令’为由，向不符合‘要求’的企业索要高额赔偿。所以，国外采购商、国内服装外贸公司下单就变得更谨慎了，避险的想法占据上风。”杨宇表示。三、中国服装品牌依然有巨大空间针对棉材料供应链侧的不稳定，部分出口企业采取了“用进口棉替换国产棉”、“外迁供应链”等举措。一位SHEIN的内部人士告诉亿邦动力，以SHEIN为例，最保险的方式，就是将国产棉全部替换成进口棉，而后提供进口清单。“但这样做，成本会加高20%～30%。”该人士表示。晓天也指出，他所知道的部分纺织、服装出口企业试图用澳洲、巴西等地的棉材做替代。“澳棉正常年份的生产能力和品质不弱于中国或美国。”与此同时，也有企业将供应链的采购和生产直接往海外迁徙，譬如土耳其以及东南亚的部分地区，以进一步提高生产/制造端的合规性。多家企业在交流过程中都向亿邦动力指出，重视合规化的出口企业必须对ESG（即环境、社会和公司治理，指一种通过将环境、社会与治理因素纳入投资决策与企业经营，从而积极响应可持续发展理念的投资、经营之道）高度重视，以把IPO道路上的风险降至最低。显见的是，以往，中国服装出口生意长期处于劳动密集型。而拼价格、拼营销手段的壁垒不高。研究全球时尚品牌的发展史可以发现，技术创新或许才是风潮背后那只“看不见的手”。“和海外澎湃的服装设计灵感相比，中国出海品牌的创新力还相对薄弱。但‘研发一款新的、有前瞻性的面料’则是一个可量化的、更容易商业化、也更符合ESG理念的创新方向。”马文提出。以材料、工艺创新带来的产品差异化价值，从而带动品牌跃迁，已经在中国新一代服装企业的崛起中得到验证，比如蕉内、白小T、COCOFIT、幼岚等。蕉内推出了含有零碳天丝TM纤维面料的环保内裤；白小T开发了使用航天气凝胶材料的抗寒“宇航服”，并根据仿生荷叶膜原理研发出防油、防水、防污的T恤；幼岚则应用以桉树木浆为原料的桉树纤维制造家居服。国产服装品牌不断用科技武装自己、加厚品牌壁垒的同时，不少曾在中国市场叱咤风云的外资服装品牌却因落后而黯然退场。除了H&M的落败之外，事实上，自2016年起，来自英国的M＆S、Topshop、NewLook，来自美国的Forever21、OldNavy，来自荷兰的C＆A，来自西班牙的Mango都接连撤出。这也给中国服装品牌留出了更大的市场空间。对出海的时装品牌而言，也同样，技术的突破带来行业的革新，“可持续”的面料总是更容易被接受，一旦有人领头参与游戏，没人想成为那个“不够环保”的异类。“快时尚大量采用的聚酯纤维垄断市场，被指为‘破坏环境的凶手’之后，供应链透明、可降解、可循环且经久耐用的可持续面料便盛行开来。”供货于SHEIN的某服装供应商负责人Mike谈道。瑜伽服品牌Cocofit创始人袁炜在与亿邦动力的交流中也曾指出，新型服装行业和传统服装行业最大的不同是，前者依靠的是“差异化的技术”相互竞争，而后者（尤其是基于款式快速更新的快时尚行业）本质是在不同渠道嫁接效率提升的产物。袁炜看到，眼下运用于瑜伽服品类的、拥有更强透气速干功能和弹性的“新型面料”，未来或可运用于更多服装品类，甚至成为全量基础款的替代。这便是“科技”属性带给服装行业的想象力。正如一位出海服装品牌负责人所感慨的，做全球化市场的生意波谲云诡，昨天是欧盟税改下的“低价贸易保护”，今天或许就是原材料、供应链封锁下的“削减价格优势”。若出海企业有“硬实力”的底气做背书，就不会再像风中飘零的小草。（文中张远达、付博、杨宇、马文等均为化名）

《投行风云》金融民工图鉴：比学历拼手段衣品，老板却可以为所欲为？

范主说：卷天卷地最近，范主在追HBO的《投行风云》，目前已经更到了第二季↓给没看过的朋友简单科普一下，这部剧讲述了在一家叫皮尔庞特的顶级投行里，几个不同学历、背景的大学毕业生，初入职场，在金融行业奋（内）斗（卷）的故事。和走大佬路线的《华尔街之狼》、《亿万》不同，《投行风云》把目光对焦到了打工人身上，感觉还比较贴近现实生活中金融民工的生活~它在第一集就拉满了投行高压氛围——实习生入职大会上，老板先传达“让客户富裕、让自己富裕”的企业文化，再宣布六个月后要裁员一半...So，打工人只能狠狠卷起来，拼智商、拼手段、拼努力，工作到几天都不出办公室↓当然啦，这部剧的穿搭也有不少看点，比如不同level的人，穿衣自由度明显不同。老板休闲vs打工人正式接下来，范主就给大家扒一扒，《投行风云》里的金融民工，到底有多卷~背景篇从学历家境，卷到种族在投行这种精英扎堆的地方，从学历、家庭背景到种族，都是“尊卑有别”的。学历&家境：真精英>做题家>纯草根剧中，在投行融入度最高的实习生，显然是出身精英家庭，毕业于顶级名校的大学生。比如白富美雅思敏（左），就是名校毕业的老钱后代，家里在诺丁山有大house。还有盖斯（右），也是富二代一枚，毕业于伊顿公学人文社会学专业，因为喜欢金融，加入了投行。中间层是罗伯特这种来自普通家庭的做题家，会走捷径进名校、能混校友圈，属于很经典的金融男形象。话说这位小哥面试的时候，还展示了下自己的升学妙招，精致的利己主义者的确和投行很匹配，大家可以品品~最底层&不被接纳的是女主角哈珀这种“极端情况”：来自穷人家庭，学校不在皮尔庞特的目标学校里，成绩更达不到投行要求...能进来完全靠在简历里提到了自己的高智商+面试时表现突出，得到了老板赏识↓种族：白人>黑人>亚裔印度裔除了学历和家庭背景的battle，在国外投行里面，还有种族鄙视链。白人在职场明显要游刃有余一点，虽然工作强度大，但下班了也会享受生活，吃饭开派对什么的。罗伯特就是比较摆烂的那类，经常纵情声色，走金融渣男路线。而少数裔族，过得就没那么舒坦了，因为一开始就不被认同，所以个个都是人中卷王...女主角哈珀，因为学历背景和黑人身份，很难融入精英圈子，上个厕所都能听见同事吐槽她↓不过也正因为如此，少数裔里面狠角色也多，像剧中皮尔庞特的董事总经理（投行最高业务职级），就是一个削尖了脑袋爬上来的“亚裔小崽子”！穿衣篇地位越高，穿衣越自由接下来再来给大家分析一下，投行里的穿衣鄙视链~打工人：正装、背心、冲锋衣挣扎在投行底层的实习生，穿衣最重要的就是低调稳妥不出错。对于金融男来说，正装是首选，西装衬衣人手N套，黑色和蓝色就是打工人的天选之色。衬衣也以纯色为主，带花纹的款式对于实习生来说，还是有些高调。领带倒是可以骚气一点，但也不能太over，最多和衬衣颜色款式呼应一下。除此之外，投行最in单品就是公司发的羽绒背心了，剧中印度小哥几乎衣不离身。金融民工们下班去夜店都舍不得脱，既低调保暖，又彰显精英身份。话说这种穿法也比较真实，之前范主就给大家扒过，从七八年前开始，“中城制服”在金融领域变得无处不在了~投行打工女的着装也很简单，日常就是西装or职业裙装，走干练style~只有像女主这样野路子少数裔族，打扮会出位一些，休闲外套配西裤，还要梳脏辫、戴鼻环，一看就是刚毕业。不过到了第二季，她衣服的品质提升了好几个level，发型也换了，明显是转正后的模样↓高层：级别越高越随意高层就会随意很多，像董事总经理，穿西装&衬衣，基本不打领带。有时候直接穿个公司发的连帽衫就来上班了↓另外还有一位比较资深的员工，用衬衣搭了一件休闲舒适的拉夫劳伦拉链衫。这种衣服也是真金融男喜欢的，华尔街著名对冲基金经理Steve A. Cohen，就很爱穿类似的款。职场篇等级森严，一层压一层最后，范主再给大家说说投行里等级森严，一层压一层的职场生活。打工人：加班、被霸凌、领盒饭对于打工人来说，投行的职场生活就比较残酷了，轻则加班加崩溃，重则累到领盒饭。比如印度裔小哥，就属于把自己卷到了极限那一类，无休止的上班，还解锁了华尔街马甲新用法——当枕头睡厕所，不要太心酸。结果第一集就在公司卫生间猝死了，皮尔庞特的处理方法也挺贴合现实。女主哈珀也不容易，平时上司要求高忙到飞起，还要见客户、陪客户看侄女演的莎士比亚剧目，甚至忍受客户的骚扰。因为操作出错，紧张到上班时间咬破舌头，血染口香糖。压力大到拿了奖金就去香格里拉开豪华套房↓结果在酒店也没干啥，对着落地窗外的高楼大厦吃汉堡，这就是精英的孤独寂寞吧！不仅少数裔奋斗x如此，白富美雅思敏也没好到哪儿去，一边忍受上司的霸凌+骚扰，一边在办公室继续笑脸迎人，端茶送水。也难怪投行离职员工，会写文章吐槽前公司~So，在投行工作，业绩压力是真的大，职场也比较压抑，而收入又相对丰厚，这三大因素化学反应一下，也让人找到了金融圈渣男渣女多的原因。投行大佬：办公室自由度max而投行大佬的生活就完全不同了，剧中作为业务部门boss的埃里克，在办公室就有很高的自由度，经常拿个棒球棍挥来挥去。还有在办公室当众换衣服的特权↓职场暴力都是基本操作，因为实习生没有按他说的做，把人骂到一层楼都鸦雀无声。emme...对女下属说话也怎么不留情面...也难怪下辈子总统教皇都不想当，只愿重生在债券市场...好啦，《投行风云》就先扒到这里，你对此有什么看法呢？欢迎在留言区讨论，也欢迎来自金融圈的小伙伴们现身说法，分享你的故事和感悟~