香港一线分析师：金融委会议后，已经有空头被拉爆了

核心提示：1、金融委会议最大的亮点是将市场关注的重心由情绪性的因素回归到基本面的因素。最近刷屏的小摩推荐批量卖出中概股的报告是估值体系紊乱的一个现象。金融委会议召开之后，市场对于股票的估值模式开始转换到正轨上来了。2、市场反弹如此迅猛，是因为已经有空头被“拉爆”了。空头被逼仓，因此只能回补，从而进一步推高了股价。3、港股反弹能否继续，和美国经济是否衰退有关。假如美国经济出现了衰退，那么虽然恒生指数短期内同样会出现反弹，但随后将进行二次探底。4、在经济衰退的情境下，美联储还不得不加息，全球市场在短期内将继续巨震不已，每况愈下的美国市场将波及四方，令全球市场都感受到切肤之痛。5、腾讯、阿里估值已经很低。但究竟什么时候内资能够获得这些明星股的定价权，以及如何获得定价权，短时间内很难看清楚。打破中概股的“至暗时刻”，只用了半天的时间。3月11日开始，由中概股暴跌引发的抛售潮开始席卷港股和A股。恒指科技指数两天大跌近20%，A股一度威逼3,000点关口，中概股一片腥风血雨。不过，随着金融委会议的召开，市场突然柳暗花明，大阳线直刺天际。恒指单天暴涨9%，创2008年以来最大单天涨幅；恒生科技指数暴涨22%，创有史以来最大单天涨幅；中概股一扫阴霾，涨幅40%以上个股比比皆是。市场为何突然艳阳高照？当初谁又是砸盘元凶？股民期待的市场大底是否已经到来？凤凰网《风暴眼》独家专访了交银国际董事总经理洪灏。01金融委会议最大亮点是让估值体系重回正轨凤凰网《风暴眼》：如何解读本次金融委会议所释放出来的信息？洪灏：这次会议所释放出的政策信息瞄准了市场的痛点，针对房地产市场、互联网平台公司、中概股等市场所担忧领域做了一一的回应，缓解了市场的紧张情绪。其中有一个提法是之前没有提过的，“积极出台对市场有力的政策”，言简意赅，意味着后续会有利好政策释放。当然，金融委会议是一个指导性的文件，后续还要看具体的落实情况。凤凰网《风暴眼》：您认为本次金融委会议最大的政策亮点是什么？洪灏：最大的亮点就是将市场关注的重心由一些情绪性的因素回归到基本面的因素上来。在最近几个交易日里，投资者关注的重心一直放在“俄乌战争”、“外资出逃”、“中概股退市危机”等等这些偏情绪面的因素上，但长此以往是不行的。你想一下，如果决定市场估值的核心因素是“俄乌战争”这种虚无缥缈的因素，那这个市场怎么会稳定的下来？没人知道俄乌战争什么时候结束！最近刷屏的小摩推荐批量卖出中概股的报告正是这种估值体系紊乱的一个现象。（《风暴眼》注：3月14日，在中概股恐慌抛售之际，小摩发布研报称，随着全球投资者对中国的地缘政治风险和对监管风险的日益关注，风险管理成为他们在中国互联网投资战略方面最重要的考虑因素。小摩称，中国互联网在6-12个月内没有吸引力，股价前景不可预测，并一口气给予28家中概股卖出评级。）在金融委会议召开之后，市场对于股票的估值模式开始转换到正轨上面来了，开始重新关注基本面的因素了。凤凰网《风暴眼》：关于平台经济治理，金融委会议重点提到，“有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。“您认为对于腾讯、阿里这样的平台型公司来说，当前估值是否已经触底？洪灏：当前腾讯、阿里的估值非常低了，真的非常低。但是，真正是不是到了最安全的时候，我觉得还不要急于下定论。因为，实事求是的讲，现在腾讯、阿里这样的互联网公司，在这轮暴跌之前很大一部分定价权在外资手里。而外资和内资对于这些互联网公司的定价模式是不一样的。究竟这次暴跌中，外资是否出清、什么时候内资能够获得这些明星股的定价权，以及如何获得定价权，还需要时间来回答。02抛售始作俑者并非只有外资凤凰网《风暴眼》：在经历了连续三个交易日的大幅杀跌后，中概股、港股、A股都迎来了凌厉的反弹，这是否说明这三类股票已经跌透了？今天的这个反弹属于短线的技术性反弹，还是属于长期势头反转的信号？洪灏：反弹的确相当凌厉，香港作为全球第三大金融市场，恒生指数这么大的体量居然可以两天涨17%，的确是相当惊人了。据我观察，肯定已经有空头被拉爆了（《风暴眼》注：一只与中国股票挂钩的杠杆交易所交易基金ETF一日暴跌63%）。就在上一个交易日，港股市场做空的成交量已经达到了历史之最。今天之所以反弹如此之高，就在于空头被逼仓了，因此只能回补，从而进一步推高了股价。（《风暴眼》注：据港交所数据显示，3月15日大跌当天，港股看跌期权成交量69.61万份，至3月16日大反弹当天，港股看跌期权成交量骤降至54.63万份。与此同时，看涨期权成交量由53.74万份，暴涨至71.58万份。看跌/看涨期权成交比例也由1.3骤降至0.76。）（图：港股市场看跌/看涨期权对比走势图，来源：港交所数据）3月16日的反弹，可以定位为中国的“政策底”了，或者称之为“情绪底”了，后面就等待“盈利底”的到来了，“盈利底”相对来说是最坚固的。凤凰网《风暴眼》：每当出现大跌的时候，市场都会问一个问题：究竟谁是暴跌的元凶？或者说，谁是最先一批抛售的大资金？您认为这次中概股引发的这一连串的大跌，您认为这个始作俑者是谁？是外资吗？洪灏：外资和内资应该都有。从数据上看，外资最近一直在减持中国的国债。自2021年初以来，外国投资者购买中国国债的速度一直在放缓，并且在今年2月彻底转为资金外流。实际上，二月从中国国债流出的350亿美元，是有数据以来规模最大的一次单月流出。众所周知，债券投资者是“聪明钱”，因此，外资对于债券的减持一定会传染到股市上面。因为当时大家对于市场都非常的绝望。就以此次下跌最深的互联网股票来说，当时大家担忧的因素很多，外有美国所谓的《外国公司问责法案》所引发的退市担忧，内有各部门监管政策的不确定性。所以，就造成了内资外资都在抛售，但没有人接盘，股价也就一泻千里了。不过，在金融委会议提出要“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性”之后，市场的担忧也就有所缓解了。凤凰网《风暴眼》：由于美联储加息已经板上钉钉了，而港币又是盯住美元的，那么香港金管局缩表的进程，是否会阻碍港股进一步反弹？洪灏：不会。相反，美联储加息之后，金管局资产负债表举措的预期将会更好，这种透明度的提高将给风声鹤唳、草木皆兵的市场带来一些久违的确定性，有助于指数反弹。对于港股市场的未来，可以分成两种情形来进行分析：第一种情形，假如美国经济没有出现衰退，那么当前已经具备深度配置价值的港股往往会迎来迅速的反弹；第二种情形，假如美国经济出现了衰退，那么虽然恒生指数短期内同样会出现反弹，但随后将进行二次探底。我觉得美国经济衰退的几率会大于50%。03衰退之时却不得不加息，美联储左右为难凤凰网《风暴眼》：您最近在接受我们采访的时候，说过一个观点，即美股有可能跌到前期高点的腰斩位置。为什么会持有这个观点？洪灏：美在美国经济衰退的情景下，从过去的历史来看，美国经济显然存在一个3.5年的周期。而两个3.5年的短周期构成了一个完整的、从谷底到下一个谷底的7年中周期。1994年以来，有6个3.5年的短周期和3个7年的中周期(如图表1底部时间轴上方的蓝色和红色弧线所示)。最近的两个完整中周期分别是2001年12月至2008年12月，以及2008年12月至2015年12月，而2005年中和2012年中分别为周期性间歇期。以此推算，本轮中周期的时间区间应该是2015年12月到2022年的12月。另外，从最近的一些指标上来看，美国经济衰退的指征也在不断的出现。美债收益率倒挂，这是最可靠的美国经济衰退领先指标：80年代以来的每一次倒挂，美国经济衰退最快六个月左右之后接踵而至。（图：10年期美国国债收益率与2年期美国国债收益率即将出现倒挂）凤凰网《风暴眼》：美联储现在面临的单选题吗？要么衰退，要么通胀？有没有既不衰退，又不通胀的方法？洪灏：对。美联储目前所面临的就是一道必须得做的单选题。应该这样说，即使美联储不加息，对通胀委曲求全，最后也是衰退。当然，在经济衰退的情境下，美联储还不得不加息，这对于全球的市场来说，也不是一个好消息。全球市场在短期内将继续巨震不已，每况愈下的美国市场将波及四方，令全球市场都感受到切肤之痛。凤凰网《风暴眼》：您最近研报的主题叫“夕惕若厉”，您还在研报中写道“我们要熬过了短期，方得见长期；但长期看，我们都早已归西。”可以看出您对短期的市场充满戒心，那您认为出现什么信号时，可以进行抄底呢？洪灏：还是注意指数的点位吧！在去年11月发布的展望中，我们预测未来12个月上证的交易区间在略低于3,200至略低于3,800之间。最坏的情况则略低于3,000点，如果满盘落索的话。凤凰网《风暴眼》：最近有外媒报道说，沙特考虑用人民币结算石油交易，这个成行的可能性有多大？对于美元有什么样的影响？洪灏：我觉得是有可能的。因为沙特和美国之间是面和心不和的。当年沙特的石油都是用黄金计价的，后来美国说一定要用美元计价，结果一直受制于人。凤凰网《风暴眼》：从历史上看，每一次石油危机或油价飙升，都伴随着货币体系的重塑。这个规律这次还能实现吗？洪灏：这个规律仍然能够验证。实际上，在俄乌战争期间，美元体系已经开始逐渐被撼动了。把俄罗斯排除在美元支付系统之外，并冻结俄罗斯央行美元资产，其实是以实际行动说明美元资产并非所谓的“安全资产”。只有美国认可你的美元资产，你的资产才安全。短期内，这种制裁的确有如赶羊入圈一般迫使依赖于美元的国家，尤其是新兴市场国家风雨中抱紧美元。然而，在认识到美元体系的这种霸权规则之后，试问哪一个国家还不是从此以后枕戈待旦，开始开发一个独立于美元之外的支付体系。人民币不断走强，恰恰如一面照妖镜，暴露出了美元系统的软肋。当然，需要注意的是，重塑一个货币体系是非常难的，时间跨度也会很长。历史上，英国颠覆荷兰的货币体系，美元颠覆英镑、最后颠覆黄金的货币体系，都是花了很长时间才确立的。因为你要塑造一个新的货币体系，就需要一个新的定价系统，就需要这个系统里头所有的“玩家”都接受这个定价体系。这会是一个相当长的过程。

工商银行储户2.5亿存款不翼而飞

重磅！2.5亿存款“不翼而飞”，银行“内鬼”转走钱储户追责难。3月14日，工商银行北京某支行。摄影/帅可聪中国工商银行南宁分行（下称“工行南宁分行”）逾2.5亿元存款“不翼而飞”，暗箱操作的银行高管一审获无期徒刑，涉案的储户却陷入了血本无归的境地。近日，这起重大金融案件的多位受害者向《华夏时报》记者反映，他们在工商银行现场办理大额存单业务后，存款被工行南宁分行高管梁建红利用职权悄悄转走，但一审法院认定梁建红对储户实施了盗窃行为，银行不用承担任何赔付责任。他们难以理解：大白天在银行存钱怎会被盗？为什么银行可以完全免责？3月14日，就梁建红一案有关问题，《华夏时报》记者电话联系到梁建红案时任工行广西分行副行长、南宁分行主要负责人，但他拒绝了记者的采访请求，仅表示“这个不接受采访，谢谢”。同日，记者联系到时任工行南宁分行一位副行长，他表示，自己已被调离原来的工作岗位，且工行内部有规定，不便就此案置评。时任工行南宁分行办公室一位负责人则向记者表示，自己已不在原来岗位，对此事不太清楚。银行“内鬼”暗箱操作2019年5月21日，一位名叫时某的女子向警方自首，承认她是工行南宁分行高管梁建红的私人助理，在梁建红的授意下多次伪造大额存单，用以调换储户真实存单，然后将储户的钱悄悄转走。次日，梁建红被警方抓获，并被工行解聘。至此，这个由工行南宁分行原高管梁建红一手操纵的金融大案终于浮出水面。案件逻辑梳理（华夏时报制图）案发前，梁建红是工行南宁分行个人金融业务部总经理，她出生于1977年，主要负责工行南宁分行在南宁市的个人类业务，包括储蓄存款、理财和个人贷款等。3月11日，李思、张珊等多位受害者在北京告诉《华夏时报》记者，他们均与一位名叫梁某某的女子相识，或为前同事，或为多年好友。而梁某某与梁建红是同学关系。经梁某某介绍，他们在梁建红那里办理了高息大额存单业务，结果损失惨重。“2018年年末的一次聚会上，梁某某告诉我梁建红那儿有个大额存单业务，说是年底了有些小额贷款之类的企业需要资金，问我能不能存点钱。除了银行规定的正常利息外，每个月还额外补贴2%的利息。”李思说，从2018年12月中旬起，她自北京远赴南宁，通过梁建红办理了4笔三个月一期的大额存单业务，共计投入本金超过1000万元。张珊比李思参与的时间要早几个月。根据她及家人的说法，梁某某向其介绍梁建红负责一项业务，该业务是为落实国家关于解决企业融资难融资贵的相关政策要求，向中小企业发放贷款提供服务，具体内容是为降低贷款风险，需要存款人以大额定期存单的方式按30%存贷比向工行南宁分行存入资金，作为贷款企业的存款贡献金。企业愿意为此额外支付2%的利息。此后，张珊分三笔共计200多万元通过梁建红办理了大额存单业务。然而，天上不会掉馅饼。这个通过工行南宁分行高管办理，看似靠谱的高收益业务，事实上是一个陷阱。据梁建红到案后供述，由于家庭变故，她想在工作之外找一些投资渠道赚取更多额外收入，从2011年11月就开始找亲戚朋友借钱。到了2018年初，每月需要支付大约450万元利息，她所投资项目又都处于亏损状态，无法找到更多借款。于是产生了伪造大额存单替换银行客户真实存单，以代办取款方式窃取客户存款的想法。南宁中院经审理查明，2018年9月至2019年5月，梁建红以为贷款企业做存款贡献为由，通过梁某某等3名中间人找有闲置资金的客户到工行办理大额存款业务，承诺除给予正常的银行大额存款利息外，额外支付给中间人每个月4.5%左右的收益。为顺利窃取储户存单款，梁建红还指使下属时某伪造存单等银行票证，趁储户不备替换真实存单。一审判处无期徒刑2021年11月19日，南宁中院作出一审判决：梁建红因犯盗窃罪、诈骗罪、伪造金融票证罪等，被判处无期徒刑；时某及另两名案犯分获七至十五年不等有期徒刑；责令各被告人退赔各被害人的经济损失。李思等受害者告诉记者，一审宣判后，梁建红随即提起上诉，目前二审仍在审理当中。据悉，梁建红于2019年5月被警方刑拘时，其罪名是涉嫌犯职务侵占罪。但在起诉阶段罪名变更为盗窃罪、诈骗罪、伪造金融票证罪等。2.53亿存单款即在盗窃这一项中。梁建红在诈骗罪方面，涉及一位被害人200多万元未归还；伪造金融票证方面，涉及伪造350份存单等银行票证；集资诈骗与非法吸收公众存款方面，涉及向48名集资参与人吸收资金合计约35.6亿元，集资参与人实际损失约1.5亿元。具体到盗窃存单款方面看，据统计，梁建红共计窃取被害人李思、张珊等28人存单款约2.53亿元，除去案发前已返还部分款项，案发后仍有约1.2亿元未归还。判决书确定的退赔责任清单显示，这约1.2亿元由梁建红及下属时某两人共同退赔。《华夏时报》记者注意到，南宁中院作出的一审判决书，揭开了梁建红调包储户存单的的详细过程。首先，想要办理这个所谓给贷款企业做存款贡献的高收益业务，除了银行正常的办理流程及规定外，梁建红向中间人及被害人提出四点要求：一是大额存单的密码必须设置成企业方指定的密码；二是存单必须要在其和企业方、客户方在场的情况下用信封封存，在三方见证下用信封封存好后，三方在封口上签字；三是存单到期后，必须要在三方见证下打开之前封存的信封，由企业方陪同取款；四是将存单封存后，客户要将身份证交给其或企业方代表去核实客户身份。据判决书显示，梁建红在被害人到工商银行办理大额存单时，便让其下属时某以企业方代表的名义陪同，要求被害人设置指定存单密码。在被害人钱款存入银行后，进行存单封存时，梁建红与时某使用事先伪造好的大额存单，趁被害人不备之机，将真实存单调换。在伪造的存单被封存后，梁建红又以核验客户身份为由，让被害人将身份证原件交给时某，时某明知梁建红窃取被害人存单款，仍携带客户身份证原件、被害人的真实存单到银行柜台，使用事先掌握的密码，通过代办客户取款的业务将被害人存单中的钱款取出，转存至梁建红和时某控制的账户。为持续通过上述非法手段获取被害人存单款，掩盖窃取被害人存单款的事实，案发前被害人存单到期时，梁建红还与时某以拆封封存伪造的存单并假装代理取款的方式，转账返还了部分被害人的存单款。李思向记者出示了至今仍在她手中的多个封存着大额存单的信封。记者看到，这几个带着工行标识的信封至今封存完好，正面写着存单金额、存单期限等信息，背面的三个封口处均写着梁建红、时某及李思的姓名。封存着大额存单的信封。（注：为保护受访者隐私，抹去了其姓名）职务侵占还是盗窃此案最具争议的一点在于，案涉2.53亿元的大额存单款究竟是职务侵占还是盗窃？如果定性职务侵占，作为受害人的银行就该赔偿储户的损失；如果定性盗窃，意味着储户大白天在银行被偷了。有异议的包括梁建红本人。她在法院辩解称，受害者对其个人的生活、工作经历都很清楚，知道其是工行南宁分行个人金融业务部的总经理，存单人也是基于其身份同意了其对存单人所提的四点要求，其本身也利用了身份快速办理了存单款的转入、取出，其认为自己的行为应认定为职务侵占罪。李思等受害者均向记者表示，之所以相信梁建红，一个最主要的原因是梁建红银行领导的身份，“当初跟我们介绍时说的还是副行长”。并且每次她们都是在银行现场办的业务，全程被工商银行当作VIP贵宾接待。张珊还向记者表示，梁建红曾提供过带有工行标识的相关文件，以证实相关业务的真实性。其中包括一则银行会议纪要图片，提及了有关为企业做存款贡献度的业务。但当初梁建红以文件机密为由，用黑色图层遮挡了这张图片的关键部分，如今文件难辨真伪。疑似工行内部文件（受访者提供）此外，多位受害者还向《华夏时报》记者指出，他们认为梁建红的行为是职务侵占行为。一个重要的原因是，他们通过转账的方式办理大额存单后，存单里的钱基本都是当天被直接转至梁建红安排的账户。大额存单里的钱转到他人账户有着种种限制，梁建红难以单独实现所谓的盗窃行为。中国工商银行北京某支行人士告诉《华夏时报》记者，通过本人借记卡转账的方式办理大额存单后，想把存单里的钱转到他人银行卡，需要先把钱转回本人借记卡，然后再进行转账。如果不通过银行卡，相当于先取大额现金再转账，银行需要有这么多的现金库存，而且大额现金支取需要提前预约，在工商银行系统内，超过50万还需要行长进行审批。不仅于此，还有一个重要的限制，即需要满足人民银行的“伪现金”交易要求。“伪现金”交易指的是未发生真实现金存取，商业银行利用现金业务方式和渠道为客户提供资金划转和转账服务，实现资金在不同客户账户间流动的“现金”交易。上述工作人员告诉记者，人民银行规定，非同名结算账户之间的大额现金转账，需要出具双方的交易背景和用途。一审判决书显示，有受害者的诉讼代理人认为，盗窃罪的犯罪特征是秘密窃取，但从梁建红整个犯罪过程来看，没有秘密窃取这一特征，无论是存单封存被调包、拿储户身份证、取款等都是梁建红利用其职务便利和影响力实施。如果没有利用职务便利和影响力，就不可能出现存单被盗的后果，因此应定性为职务侵占罪。不过，一审法院南宁中院认为，梁建红因对外借款需支付利息、投资项目亏损等原因产生了制作假存单替换储户真实存单，以代办取款方式将储户存单中的存款取出供自己使用的想法，可见其主观上非法占有他人财物故意明显。梁建红、时某密切配合完成了盗窃存单款的过程，其行为符合盗窃罪的犯罪构成要件，依法应当以盗窃罪定罪处罚。法院表示，在盗窃过程中，梁建红以工行南宁分行个人金融业务部总经理的身份为掩护，并支付约定的回报及部分被害人存单到期后通过其银行账户将本金予以返回，使被害人误以为存单款还处于被害人掌控中，真实目的是为了盗取被害人后续存单款。梁建红虽具有银行高管的身份，但其也知道其无法利用职务便利采用虚假手段从银行账户中直接支取被害人存单款，故才通过前述方式完成对被害人存单款的非法占有，其行为并不符合职务侵占罪的犯罪特征。南宁中院在判决书中还表示，梁建红原所属单位（工商银行）是否退赔责任主体并不在本案审理范围之内，本院不予评判。值得一提的是，据受害者反映和判决书证实，2018年12月7日，在中国工商银行南宁市东葛东支行，一名储户曾拿着经梁建红替换的假存单来办业务，被柜员识破系伪造后当场报警。然而，这起案件最终不了了之，梁建红得以继续作案半年之久。

软银股价“膝盖斩”

随着美联储紧缩周期的到来，软银投资组合中的科技公司估值近几个月集体下滑。用CEO孙正义的话来说，这家日本科技集团正处于一场“暴风雪”之中。受到投资不善的影响，软银股价已较去年3月的高点下跌近三分之二。根据彭博亿万富豪指数，孙正义目前的个人财富约为135亿美元，过去一年间大幅缩水了250亿美元。一、科技股寒冬，软银投资组合巨亏此前市场预期美联储将会加快加息，利率政策的收紧使得依赖未来现金流的科技股陷入困境，投资者对于无利可图的高估值成长型科技股再没有往日的宽容。软银通过不断地募资和投资，持股的公司数目像滚雪球一样越来越多，几乎覆盖了整个科技领域。软银旗下的愿景基金专注于投资科技初创企业，比如印度版“支付宝”Paytm等，而这些投资项目在过去的几个月里集体遭遇重挫。其中，作为软银最大的一笔投资，阿里巴巴股价今年下跌35%。软银目前对资金极度渴望，愿景基金上周打折抛售了10亿美元韩国电商巨头Coupang的股票。值得一提的是，软银本来想以660亿美元的价格将英国芯片设计公司ARM出售给芯片厂商英伟达，为进一步的股票回购解锁资金，然而这场芯片业的“世纪大并购”因为受到监管强烈反对而以失败告终。二、孙正义面临的困局，贷款价值比高企彭博社称孙正义最近经常看软银的贷款价值比，这项指标是用净债务除以其持有的股票价值。孙正义曾在互联网泡沫破灭时巨幅亏损700亿美元，后来之所以能在过去20年里东山再起，贷款价值比在其中起到功不可没的作用。然而，随着俄乌冲突持续升级，通货膨胀愈发高企，美联储加息临近，孙正义最为关心的贷款价值比也持续走高。这意味着软银的净负债相对于净资产的比例正在失控。虽然软银的目标是将贷款价值比控制在25%以下，但是贷款金额的增加以及软银股价的下跌，导致这项指标今年进一步走高。日本Asymmetric Advisors公司股票策略师Amir Anvarzadeh表示：从投资和上市前景来看，软银的状况不容乐观。软银持有的科技公司股票价值缩水，导致该公司面临被追加保证金的风险。日本投行Iwai Cosmo Securities高级分析师Tomoaki Kawasaki指出：如果软银被要求追加保证金，那么投资者必须对该公司面临的财务风险加倍谨慎。3月7日，彭博高级信贷分析师Sharon Chen在电话会议上表示：目前通过计算得出的软银贷款价值比高达29%（标普全球评级在计算贷款价值比时将保证金贷款也纳入计算），而一旦该指标超过40%，标普便有可能进一步下调软银的信用评级。三、孙正义还能“翻身”吗？一直以来，软银借助融资来维持投资速度，并为股票回购项目提供资金。与此同时，软银长期通过抵押资产的方式进行融资，这种模式的借贷成本低于其他融资模式。投行Jefferies分析师Atul Coyal上月表示，他预计软银今年最多需要450亿美元现金。此外值得一提的是，孙正义背负的个人贷款规模在全球排名靠前，他曾经将价值57亿美元的软银股票抵押给包括瑞士宝盛银行、瑞穗银行和大和证券在内的18家金融机构。尽管坏消息接踵而至，但是在彭博社采访的20名分析师中，还是有18人表示看好软银股票。Redex Research分析师Kirk Boodry表示：“我们并没有看到真正的危机。”不仅如此，孙正义也对寒冬会很快结束怀有乐观情绪。他在2月表示：尽管软银的投资组合过去3个季度表现糟糕，但是仍然有一些缓冲。春天迟早会来，我们会继续播种，而种子正在稳步成长。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

流量劫持有了司法认定标准 最高法出台反不正当竞争法司法解释

3月17日，《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国反不正当竞争法〉若干问题的解释》（以下简称《解释》）发布。《解释》第二十一条明确：未经其他经营者和用户同意而直接发生的目标跳转，人民法院应当认定为反不正当竞争法第十二条第二款第一项规定的“强制进行目标跳转”。这意味着，实践中流量劫持有了具体的司法认定标准。此外，《解释》对反不正当竞争法第二条的适用条件进行了细化，并重点强调了“商业道德”。受访专家认为本次《解释》明确了认定“商业道德”的考量因素，对企业进行内部合规、寻求法律救济，提供了明确的指引。适当细化网络不正当行为适用条件 为市场自我调节留出空间反垄断与反不正当竞争是最高法从去年以来强调的重点工作，就在一周前，3月8日，十三届全国人大五次会议在人民大会堂举行第二次全体会议，最高人民法院院长周强在向大会作工作报告时提及，要加大知识产权司法保护力度，完善反垄断和反不正当竞争裁判规则。2021年，全国各级法院共审结不正当竞争纠纷案件8654件。“随着经济快速发展、市场主体大幅扩容、线上线下市场加速融合，市场力量的竞争关系发生深刻变化。新类型法律纠纷大量涌现，事实认定和法律适用难度加大，新领域新业态的权利边界、责任认定等不断对司法提出新的要求。”最高法民三庭负责人解释了此次出台《解释》的背景。《解释》回应社会关切，对商业诋毁、网络不正当竞争等社会关注的不正当竞争行为，作了进一步明确和细化。21世纪经济报道记者注意到，去年8月最高法曾发布了该《解释》的征求意见稿，其中第二十二条至第二十六条作为新增内容，分别对《反不正当竞争法》第12条中列举的流量干扰、流量劫持和恶意不兼容三种行为的违法性认定标准进行了进一步细化和完善，并对第12条的兜底条款作了补充，对数据爬取行为等进行了回应。不过，正式出台的《解释》中做了较大删减，只保留了对流量劫持、流量干扰行为的规定。中伦律师事务所权益合伙人赵刚分析称，通常司法解释的出台，要么因为有关部门法律修订后需进行配套，或是者司法实践中对新问题已有一定探索，在裁判尺度相对统一后，基于司法解释进一步确认裁判规则。对于流量劫持的问题，司法判例已经积累了不少经验，并出现了标杆性案件，裁判标准已经较为成熟。何为“流量劫持”？赵刚解释称，互联网经济常被称为“注意力经济”，在他人合法提供的网络产品或者服务中，插入链接、强制进行目标跳转，根本动机在于利用他人合法网络产品或服务作为“入口”，将用户“劫持”至自己运营的产品中，进而增加交易机会，即所谓的“流量劫持”。《解释》第二十一条规定，未经其他经营者和用户同意而直接发生的目标跳转，人民法院应当认定为反不正当竞争法第十二条第二款第一项规定的“强制进行目标跳转”。“《反不正当竞争法》第十二条被称为互联网专条，对多项互联网行业的常见不正当竞争行为进行列举式说明。其中‘强制进行目标跳转’是流量劫持的一种。”大成律师事务所高级合伙人邓志松解释称。邓志松举例称，“北京易车信息科技有限公司、浙江淘宝网络有限公司不正当竞争纠纷案”（2020），法院对于手机应用间跳转行为合法性进行了论述。在该案中，易车App的“URLScheme”规则中输入了协议名称“taobao”，进而使得IOS系统将用户对于淘宝App的目标请求跳转到了易车App。法院认为易车采用了技术手段，通过影响用户选择的方式强制进行目标跳转，违反了《反不正当竞争法》规定。《解释》第二十一条第二款还规定：仅插入链接，目标跳转由用户触发的，人民法院应当综合考虑插入链接的具体方式、是否具有合理理由以及对用户利益和其他经营者利益的影响等因素，认定该行为是否违反反不正当竞争法第十二条第二款第一项的规定。相较于《征求意见稿》，该款删掉了“目标跳转由用户主动触发”中“主动”二字。赵刚认为，司法实践中用户是否“主动”很难由涉案当事人在案件中予以证明，这一改动避免了实践中适用的不确定性。邓志松则指出，《解释》对于强制性跳转界定为“未经其他经营者和用户同意而直接发生的目标跳转”，并提出对于“仅插入链接，目标跳转由用户触发的”，应由法院综合考虑是否构成违法。该条解释为单纯的插入链接行为提供了合法性抗辩，然而，对于何种情形可理解为“同意”，“直接跳转”又该如何解释，尚不明确。民三庭负责人在答记者问时也阐释了相关考量因素：考虑到互联网行业技术和商业模式更新发展快的特点，《解释》第二十一条、第二十二条未进一步列举新的行为方式，而是严格把握立法精神和竞争政策，及时总结司法实践经验，对法律适用条件作出适当细化，为司法裁判提供必要规则指引，同时为市场的自我调节和技术创新留出空间。明确认定“商业道德”的考量因素 对企业内部合规提供指引反不正当竞争法实施以来，一般条款（第二条）已经成为人民法院认定新类型不正当竞争行为的主要法律依据之一，对维护公平竞争的市场秩序发挥了重要作用。但是，裁判标准不统一的现象时有发生。此次，《解释》对反不正当竞争法第二条的适用条件进行了细化，并重点强调了“商业道德”。人民法院运用一般条款认定市场竞争行为正当与否，核心是判断经营者是否违反了商业道德。根据《解释》第三条的规定，反不正当竞争法中的“商业道德”，不能简单等同于日常道德标准，而应当是特定商业领域普遍遵循和认可的行为规范。《解释》同时规定，人民法院应当结合案件具体情况，综合考虑行业规则或者商业惯例、经营者的主观状态、交易相对人的选择意愿、对消费者权益、市场竞争秩序、社会公共利益的影响等因素，依法判断经营者是否违反商业道德。不过，邓志松告诉21世纪经济报道记者，对于如何认定“商业道德”，尤其是何种证据可以提供有效支撑，是实践中的一大难点。不同案件中，法院的态度往往不尽相同。例如，在“奇虎公司与腾讯公司不正当竞争及垄断纠纷案”（2013）中，法院首次提出可通过行业规范来对商业道德进行认定，并参考了工信部、互联网协会发布的相关规定、公约，同时列举了消费者利益、技术进步因素等考虑因素；在“微博诉脉脉非法获取微博用户信息不正当竞争纠纷案”（2016）中，法院参考了人大常委决定、国际组织隐私规定等，对Open API开放接口是否符合公认的商业道德进行判断。他指出，目前个案中对“商业道德”的认定因素较为零散，并且存在前后不一致、缺乏操作性的问题，本次解释明确了认定“商业道德”的考量因素，对企业进行内部合规、寻求法律救济，提供了明确的指引。

又一地产大佬“失联”，曾百亿接盘和谐健康

福佳集团官网已有472天没有更新掌舵人王义政的动态。他的新闻停留于2020年11月26日，此后便再无更新。虽然福佳集团是大连民企，但王义政还是非常注重政商关系的维护，但2021年却无故“爽约”了。不仅人间“蒸发”一年多时间，54岁的王义政还在3月15日辞去了董事长之职，这更令外界猜测不断。甚至有媒体报道，王义政在今年元宵节后被带走。但随后，福佳集团便立马澄清上述报道内容“不属实”：王义政因身体原因正在住院治疗，近期将重返工作岗位。在王义政“失联”传闻遭到否认不久，和谐健康又传出新的消息：2月28日，赵建新获批出任和谐健康董事长一职，任命资格已获得银保监会批准。此外，公司长期空缺的总经理一职也或将由沈喆颋出任。要知道，自2019年福佳集团成为和谐健康控股股东后，公司董事长、总经理等职务就始终空缺，暂由实控人王义政负责管理。在眼下这个敏感节点，王义政是假“放权”还是真“失联”？福佳集团与和谐健康的接班人又是谁？他们能否挑起重担？一、“离奇”腾挪3·15打假日，福佳集团高管大洗牌，王义政退任董事长，孙逊退任经理，交由郑爱国接任董事长、经理之职；徐春华、刘春英、何岩退任董事，新增郭昌军、杨玉俊、张亚楠、高燕为董事。同时，公司法定代表人由孙逊变更为郑爱国。郑爱国，是一名有15年司龄的福佳老将，2007年入职集团。目前，他并未在福佳系中有持股迹象，名下仅持有海南汇富医疗健康管理咨询中心（有限合伙）8.5714%的股份。福佳集团不仅遭遇人事方面的“巨震”，还开始频繁腾挪转让资产。最新一宗变动发生于3月11日，福佳集团子公司北京智晟置业将昌吉豪通汽车销售服务100%股权，转让予北京奥信汽车服务（99%）和上海奥信汽车服务（1%）。穿透可知，两位新股东背后均指向福昇企业管理集团（海南）有限公司。这家企业成立于2021年9月，注册资本5000万元，由王化君和刘玉芳各持股50%。王、刘两位神秘人都是资本市场的“新人”，旗下也仅直接投资了福昇。去年12月20日，洋浦经济开发区市场监督管理局将福昇企业列为经营异常名录，缘由为通过登记的住所或者经营场所无法联系。据乐居财经查阅获悉，福昇企业的工商登记地址为海南省洋浦经济开发区新英湾区保税港区2号办公楼D012室。蹊跷的是，福佳集团旗下海南浦翔能源的工商登记地址也位于该片区的2号办公楼A113室，并且也于同日被洋浦经济开发区市场监督管理局列为经营异常名录。此次转手的昌吉豪通汽车，成立于2012年，注册资本1000万元，是福佳集团于2021年10月从上海万戎投资手中收购而来。然而，短短5个月过去，王义政又将其转让予两位神秘人，这个动作令外界倍感疑惑。更早之前的1月17日，福佳集团还将全资子公司大连万维投资，转让予巨石资本管理（大连）有限公司。据乐居财经了解到，“接盘侠”巨石资本成立于2016年，注册资本1000万元，王春伟和刘莹各持股50%，旗下除了大连万维投资，还投资了漳州国恒基业新能源开发。而王、刘二人也很是神秘，并无其他投资迹象。此次转让的大连万维投资曾在福佳集团中承担着重要的地产角色，旗下原有5家地产公司，包括大连永亿房地产、大连力佳房地产、大连鸿信置业、大连恒昇房地产和大连虹升置业。但值得注意的是，在转让完成前，大连万维投资在半年前陆续将上述5家地产公司和4家石油贸易公司所拥有的股权，都转让给福佳集团或者福佳置业。目前，大连万维投资仅剩下一家子公司“宁波光大金控鑫汇投资管理”（持股4.95%）。由此看来，王义政在转让公司前基本就将大连万维投资转移“干净”。如出一辙的是，去年11月，福佳集团将福佳物业管理转让予两位神秘人之时，也上演了类似的转让动作。转让动作前，福佳物业提前将3家全资子公司装进福佳集团，包括大连金州新天地广场物业管理、大连新都综合市场、大连永佳电梯。截至目前，福佳物业仅剩下大连金裕物业管理、大连仁港物业管理和大连睿怡养老服务（注销），并由新股东代武英和门文妍各持股50%。有意思的是，门文妍与福佳集团也有不少关联，她是福佳旗下大连永亿房地产的法定代表人。不仅是物业，福建集团还在几乎同一时段将旗下的福佳置业，转让予大连福融贸易有限公司。但与上述三笔转让有所不同的是，接盘者并不是外人，而是王义政本人。新股东大连福融贸易成立于2016年，注册资本600万元，由王义政和徐春华分别持股98%和2%，名下拥有福佳商业管理（100%）、福佳置业（100%）、福佳集团（98%）三家公司。通过四个月的腾挪转让，目前，福佳集团旗下还剩余15家子公司，其中3家已注销，其他子公司分类囊括地产开发、物业管理、石油化工、金融、供应链、互联网医院等多项业务。而王义政通过大连福融贸易和个人直接投资，在福佳集团中合计持有98.04%的股份。二、真假“放权”王义政在资本市场中一战成名，是因为从安邦手中买下和谐健康，一举成为站在险资背后的大佬。2018年，安邦集团原董事长吴小晖因涉嫌经济犯罪，被依法提起公诉；鉴于安邦集团存在违反法律法规的经营行为，其也被保监会实施接管，期限为一年。此后，安邦就不断清仓，转让了多家子公司股权，和谐健康是其转让的首个保险子公司。作为国内仅有的7家健康险公司之一，各路人士都对和谐健康垂涎三尺，甚至有媒体报道，碧桂园曾报出175亿元的高价。彼时，外界都没料到，最大接盘方会是福佳集团。“王义政如此重视保险业务，与保险的融资平台功能不无关系。”知情人士分析指出，保险行业庞大的资金沉淀及较低的融资成本将使企业提高资金使用效率、优化投资收益。2020年3月20日，安邦系出清和谐健康保险一事，终于靴子落地。银保监会作出批复，批准安邦集团和安邦财险将其持有和谐健康的139亿股全部转让给福佳集团、扬子国投、大横琴集团、金科地产和良运集团。转让完成后，福佳集团持股51％为控股股东，王义政成为和谐健康的实际控制人。拿下保险牌照后，王义政走上“买买买”之路。他先是透过联通租赁和创新腾达汽车，于2020年7月入股安邦“遗子”大家置业；紧接着，和谐健康斥资23亿举牌万达信息，成为仅次于中国人寿的第二大股东。后又于2021年6月，和谐健康宣布斥资90.57亿元，将SK大厦纳入麾下。此次交易总额，也刷新了去年北京商办大宗交易的最高成交纪录。但需要注意的是，在对外大举“买买买”的同时，和谐健康的信息披露却近乎处于停滞状态。目前其尚未正常披露年报以及各季度偿付能力报告，年报信息仅披露至2016年，偿付能力报告披露至2017年一季度，此后再无更新。虽然王义政手中看似握着一副好牌，但他在推进和谐健康工作中并不是一帆风顺。福佳集团进驻后，和谐健康曾计划更名福佳人寿，并申请寿险牌照，同时计划将总部搬迁到北京，并扩大分公司范围，增设辽宁、天津、河南等地的分支机构。但是，这一计划并未取得实质性进展。2021年6月，监管部门还曾约谈和谐健康，称该公司存在治理极不完善、内控薄弱等问题，存在极大风险隐患。眼下，时间来到2022年，和谐健康的股权却纹丝未动。股东结构还是转让前，安邦财险和安邦集团分别持股77.698%和22.302%。王义政不仅没有将和谐健康的股权收入囊中，还失去了“实权”。2月28日，银保监会发布通知称，核准赵建新担任和谐健康董事长的任职资格。而这一任职批复让和谐健康空缺近3年的董事长之位有了“名正言顺”的“当家人”。赵建新也成为和谐健康第四位被监管认可的“掌门人”。与此同时，和谐健康的新一任总经理人选也有了眉目，复星联合健康原副总裁沈喆颋或将出任总经理一职，但其任职资格尚需监管核准。据乐居财经了解，57岁的赵建新在2020年通过市场化选聘进入和谐健康，其此前曾出任过泰康人寿精算部助理总经理、光大永明人寿助理副总裁、民生人寿总精算师、长城人寿总精算师、长城人寿常务副总经理等职务。可见，赵建新在寿险领域的工作经验十分丰富，他的上任，或有助于推动和谐健康未来向寿险转型。而43岁的沈喆颋则兼具寿险和健康险双领域的工作经验，在加入和谐健康之前，其曾出任过北大方正人寿精算管理部副总经理、市场企划部总经理，中韩人寿总精算师。随后，他加入复星联合健康保险，担任公司副总裁、总精算师、首席投资官等职务。如若最后沈喆颋也能顺利加入和谐健康，那么两位市场化人才的搭档组合，也预示着和谐健康将步入市场化、专业化管理的新阶段。三、谁来接班？和谐健康董事长选定赵建新，而非王义政，或许也与监管对保险公司董事长的任职资质要求有关。根据《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理规定》要求，担任保险公司董事长需要具备金融工作经历5年以上或者经济工作经历10年以上（其中金融工作经历不得少于3年）的条件。但王义政并非保险专业人士。从其履历来看，其个人经历极具传奇色彩，发家轨迹和王建林相似，军人出身，而后转业从商。他早年曾做过消防兵，在1991年转业到地方，历任大连市房产局消防工程三处科员、副处长、科长。这段经历也为他后续创业打下基础；1996年，其选择辞职“下海”，两年后创建了大连市福佳消防工程公司和安福消防设备制造公司。“军人出身的王义政雷厉风行，野心勃勃，认准的事不惜代价。”福佳员工认为王义政的商业能力和眼光无可挑剔。2000年，王义政整合旗下子公司，成立了福佳集团。相关人士表示，当时大连市有三分之二的消防工程是福佳集团承建的，该企业一度占据举足轻重的地位。福佳集团成立后，王义政开始向地产领域扩展。2005年，福佳新天地购物广场建成，王义政一度成为大连地区的“名人”；在此之前，大连市广为人知的地产商仍是万达集团。在地产取得不俗成绩后，王义政再度跨界，进军石油化工领域，参与了国内首个民营石化项目。2005年9月，福佳集团和大连大化集团共同出资45亿元，成立了大连福佳大化石油化工有限公司（下称“福佳大化”），用以开发联合芳烃石化项目。在股权架构上，福佳集团子公司大连福佳发展集团持股约80%，为控股股东；王义政也是该公司的股东之一，个人持股比例约2.27%。福佳大化官网显示，目前，该项目总投资接近200亿元，主要产品为对二甲苯、纯苯、邻二甲苯、液化气、氢气、混合二甲苯。目前，63岁的王义政直接投资3家企业，并控制152家企业。据福佳官方数据，其2019年实现销售收入467亿元，资产规模逾千亿；2021年，他以200亿元身家，跻身《2021新财富500富人榜》。眼下，王义政不管是“失联”还是“放权”，外界关心的是福佳千亿帝国最来掌舵，最终归去何方？一位跟随其多年的老部下说，王义政“用人很严格，看人也很准”，所以他的身边聚集了一批能干的人。但新闻并无报道介绍过福佳二代，接班人成为一个疑团。

中国推动城区常住人口300万以下城市全面取消落户限制

中国国家发展改革委印发“2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务”，要求城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政策。据路透社报道，发改委要求，实行积分落户政策的城市确保社保缴纳年限和居住年限分数占主要比例。鼓励人口集中流入城市区分中心城区和新区郊区等区域，制定差异化落户政策。发改委要求，有序推进城市更新，加快改造城镇老旧小区，有条件的加装电梯，力争改善840万户居民基本居住条件。更多采用市场化方式推进大城市老旧厂区改造。因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村。注重修缮改造既有建筑，防止大拆大建。另外，要促进超大特大城市优化发展，要疏解非核心功能，开展城市风险评估。中心城区人口密度高且人口持续流入的超大特大城市要有序实施功能疏解。发改委还要求，以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房供给。保障性租赁住房主要利用农村集体经营性建设用地、企事业单位自有闲置土地、产业园区配套用地和存量闲置房屋建设，适当利用新供应国有建设用地建设。提高住宅用地中保障性租赁住房用地比例。在健全城市群一体化发展机制方面，积极推进京津冀协同发展，有序推进粤港澳大湾区建设，提升长三角一体化发展水平。制定出台成渝地区双城经济圈建设年度工作要点，推进一批重大项目和重大平台建设，开展经济区和行政区适度分离改革。

消息称监管部门正酝酿联手打击恶意做空机构的措施

《每日经济新闻》记者从知情人士处获悉，有关部门正酝酿打击恶意做空机构的措施。3月16日，受到国务院金融委会议研究当前形势以及银保监会召开专题会议传达学习贯彻国务院金融委会议精神的影响，当天内地和香港股市的房地产版块掀起一波强势反弹，其中港股内房股板块大涨6.8%，A股房地产板块大涨3.2%。截至今日收盘，龙湖、旭辉、碧桂园、世茂等内房股均放量大涨，融创从下跌近20%到一度上涨逾15%。内地A股市场，宋都股份、新华联涨停；港股方面，旭辉控股、龙光集团、中国奥园涨超20%。知情人士向记者透露，其收到消息，监管部门正在酝酿联手打击恶意做空机构的措施并积极听取上市房企化解风险的意见。此前，中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明曾指出，这一轮股市下跌的背景非常复杂，核心原因不是我国上市公司的股价估值过高、蕴含较大调整风险，而是遭遇了外部地缘政治冲击、中美博弈与国际投资者恶意做空的共同打击。他明确建议，有关部门应尽快通过多种措施稳定股市。

私人银行远程服务调查：财富管理“能搬到线上的私行服务，悉数迁徙到线上”

私人银行客户总监王强（化名）的工作模式骤然改变。“本周起，我们只能坐在电脑前，远程处理高净值客户提出的各种财富管理需求。”他告诉记者。如今，逾70%的私行财富管理服务可以在线上完成，包括远程面签，远程财富管理咨询、远程私募产品推介、个人资料远程采集等。在王强看来，由于出行不便，多数高净值客户也开始习惯远程服务。但他们对私人财富管理服务的要求没有明显降低——比如在私募产品远程推介环节，尽管私人银行提供了大量产品资料，但他们仍要求与私募基金管理团队进行远程沟通，以便“近距离”了解这只私募基金管理团队的投资水准；此外部分高净值客户还要求私人银行提供同类私募产品的详尽业绩比较图表，以便他们评估这款产品是否具备更高的投资价值。“这些天，我们技术部门一直在加班加点，通过AI技术提升私募产品推介视频成效，以便高净值客户在远程沟通场景下，迅速了解相关产品特点。”他指出。为了进一步提高客户体验，技术们专门收集高净值人群在线下产品推介环节所反馈的各种投资疑惑，通过AI技术针对客户常见的投资疑惑，开展快速在线答疑。记者获悉，如今远程服务在私行财富管理咨询领域“颇见成效”，但在高端诊疗、高端健康管理、财富传承（家族信托）等个性化与私密性较强的业务场景仍然“效果有限”。“围绕这些私行个性化服务，我们也只能提供在线预约等基础服务，整个服务过程仍需员工陪同前往，确保万无一失。”一位私人银行副总裁向记者透露。比如本周高净值客户要求他们陪同前往医疗机构诊疗，相关客户经理只能按照医院防疫要求，连夜完成核酸检测，第二天早早前往医院门口等待客户。他直言，期间私人银行也一再叮嘱客户经理要协助客户共同做好防疫措施，尽可能降低交叉感染风险。一位民营家族办公室负责人向记者直言，如何在疫情期间做好远程服务，是他们需要面对的业务挑战。“相比私人银行可以投入大量资金打造线上服务体系，我们没有如此大的财力。”他告诉记者。当前他们一方面只能暂缓私募产品推介服务，将业务重点放在维系客户关系，解决客户某些急切的需求，另一方面则将高端诊疗、高端健康管理等服务外包给第三方专业机构，由后者提供在线预约-在线咨询-线下诊疗管理的闭环服务。但他担心，若专业第三方专业机构服务品质无法赢得高净值客户认可，难免会出现客户流失状况。“目前，我们也在寻找第三方科技机构，协助我们尽快构建远程服务体系。在出行不便的情况下，若缺乏远程服务能力，整个家族办公室业务拓展将变得寸步难行。”这位民营家族办公室负责人感慨说。财富管理咨询端“大显身手”王强透露，2020年起，他所在的私人银行已着手打造远程服务体系，力争将“能搬到线上的私行服务，悉数迁徙到线上”。在实操环节，要远程打造高品质的私人银行服务，并非易事。比如部分高净值人群仍然不习惯远程服务模式，导致他们与客户的远程沟通效果未必达到预期。其中最常见的一个现象，就是在私募产品远程推介环节，对产品特点与管理团队投资水准做了大量讲解，但部分高净值客户仍然觉得这些解说“不够清晰”，往往出现事倍功半的效果。“目前，我们内部也在做一些远程产品推介讲解流程优化与技术变革，比如通过AI视频清晰呈现不同私募产品的差异性，以便高净值客户能准确理解相关产品投资特点与收益风险比。”王强告诉记者。此外，针对高净值客户常见的产品疑惑，AI视频还能进行快速在线答疑。他发现，某些“意外”的因素却影响着远程私募产品推介服务体验——比如部分高净值客户习惯用地方方言沟通财富管理事宜，若AI语音识别技术无法精准识别语义，就会出现答非所问状况；与此同时，AI视频仍然会出现一些高净值客户暂时难以“理解”的专业术语，影响着远程服务效果。多位私人银行人士直言，相比私募产品远程推介，远程服务体系对私行业务平稳运营的最大帮助，主要体现在大量繁琐的线下业务流程被“替代”。以家族信托为例，以往高净值人群要设立家族信托，需要多次往返银行网点提交材料，整个设立流程至少需要3个月，但在远程指导与AI技术的支持下，如今高净值客户可以线上递交材料与完成远程面签，家族信托设立周期大幅缩短至约1个月。上述私人银行副总裁向记者直言，他们正致力于推进远程私行服务的标准化与专业化。所谓标准化，主要是通过模块化订制，快速响应高净值客户在财富管理咨询、远程产品认购等方面的标准化操作流程，帮助他们足不出户就能快速享受上述服务；所谓专业化，则是通过数字化、智能化技术，尽可能扩大私行远程服务半径，解决高净值客户的多元化服务需求。“此前我们组建了1+N服务体系，即1个客户经理+N个涵盖高端医疗、子女教育规划、艺术品鉴赏、高端健康管理、高品质养老、财富传承等方面的专业顾问，一旦客户提出相关服务需求，客户经理就能通过内部业务协同平台找到相关专业顾问，通过举行远程会议等方式在线解决客户这些需求。”他指出。但是，这项远程服务正面临合规操作挑战——合规部门建议他们对整个远程服务做好录音录像，确保专业顾问的解答内容不存在“误导客户”行为。他直言，部分高净值客户对此感到不满，因为他们认为录音录像将导致个人某些隐私信息被“泄露”。个性化隐私高服务面临诸多挑战记者多方了解到，尽管远程服务在私行财富管理业务方面收效不错，但在高端医疗、高端健康管理、财富传承（家族信托）等个性化与私密性较强的业务领域则“作用有限”。“比如在高端诊疗方面，我们只能提供在线预约服务，若客户需要客户经理陪同，我们只能在完成防疫要求情况下尽可能满足客户要求。”一位股份制银行私人银行人士向记者透露。令他们更加烦心的是，目前他们与部分民营医院尚未完成在线预约系统建设，只能派遣员工时常按医院要求完成核酸检测，前往医院进行人工预约，既导致大量人力资源浪费，也给员工增加交叉感染风险。“鉴于近期人工预约难度加大，我们建议私行总部配置高端医疗、高端健康管理领域的专家顾问，在线解决私行高净值客户的健康疑惑。”他坦言。但他很快发现，由于高净值客户在健康方面的疑惑与需求千差万别，这些专家顾问未必能全面给客户答疑解惑，反而令服务体验下降。此外，部分高净值客户也不愿提供详尽的个人身体状况隐私信息，导致专家顾问往往“答非所问”，遭致这些客户不满。“因此，我们将专家顾问远程答疑服务，局限在个人高品质养老咨询、子女教育规划等少数领域；高端诊疗与高端健康管理、财富传承等私密性强的个性化服务，依然会寻找专业诊疗或律所机构提供更稳妥的解决方案。”这位股份制银行私人银行人士告诉记者。不过，为了缩减高净值客户的出行时间并提高诊疗（或财富传承咨询）效率，他们会事先向客户了解个人状况并转达给诊疗（律所）机构，以此提高彼此沟通效果同时，进一步降低交叉感染风险。前述私人银行副总裁直言，要远程服务成功拓展到高端诊疗、高端健康管理，财富传承（家族信托）等个性化程度更高的私行服务领域，需要打通客户更多个人数据。因此他们正致力于在客户允许的情况下，打通客户某些隐私信息，以便私人银行可以精准调配各项资源提供更高效的远程服务。“这将是一个循序渐进、相辅相成的过程。只有当高净值客户感受到卓越的远程服务体验，就会愿意分享更多个人信息与私行服务需求，助力我们不断完善远程服务能力。”他指出。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

高盛、大摩、花旗怎么解读金融委重磅发声

3月16日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金稳委”）召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议提及，“统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间”，保持资本市场平稳运行”，“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案”。3月16日，上证综指大涨3.48%报3170.71点；而香港恒生指数反弹超8%，恒生科技指数盘中涨超22%。在金稳委发声后，包括高盛、摩根士丹利（下称“大摩”）、花旗等投行方面纷纷表态称，金稳委的表态将提振市场情绪，目前市场处于极度超卖的情况。大摩：发声提振情绪，5大因素决定反弹可持续性大摩表示，金稳委的发声提及了市场最为关切的问题，这是积极的迹象。大摩中国股票策略师王滢对记者表示，发声涉及了关键方面：房地产、中概股、境外上市企业、监管收紧等市场关切问题。我们积极看待这些声明，并注意到恒生指数已大幅反弹至我们的悲观情景假设下的目标位19500点上方，A股亦上涨。指数回归到我们的基本情景假设下的目标位，仍将是一条漫长的道路，但路径已经比以往更为清晰。大摩目前保持标配（equal-weight）中国股市，并认为如果出现以下的进一步趋势，则反弹可能会更为可持续——一是对疫情“动态清零”的政策有更为明确的退出战略；二是若全球地缘政治紧张局势改善，这将有助于中国的ERP（股票风险溢价）下降；三是房地产市场更趋于稳定；四是不同政府职能之间在政策执行方面更加协调；五是重建投资者对离岸中国股市的信心。高盛：超配中国市场，关注受政策支持的板块3月16日下午，高盛方面对记者表示，国务院金融稳定发展委员会的专题会议发挥了引导市场的重要作用，体现了高层政策制定者对市场情绪的关注，也释放了将保持政策宽松立场的积极信号。考虑到近两周疫情的反弹等因素，近期如若推出更为明确具体的政策宽松措施将更有助于支撑整体经济增长。高盛本周也发布报告表示，基于良好的增长预目标、宽松的政策、极低的估值以及较低的投资者头寸，目前仍保持“超配中国市场”（overweight）。高盛表示，目前中国市场超卖，MSCI中国的公允市盈率应该是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是6年来的最低点。报告提及，MSCI中国的股票风险溢价（ERP）为9.5%，比长期均值高出0.9个标准差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴发、2018年底贸易战和2015年A股市场抛售期间的高点。“ERP的升高反映了投资者的广泛担忧，例如地缘政治风险的溢出效应，中概股退市风险，以及中国资产的可投资性。”。目前，高盛将MSCI中国指数12个月的远期市盈率从14.5倍下调至12倍，但就具体点位而言，这仍意味着存在27%的上行潜力。该机构看好的板块包括：受到中国政策支持的主题，例如新基建、社会公平主题，以及一些估值处于深度折价的板块。花旗：上调中国股市配比，市场极度超卖花旗分析师则在3月16日上午表示，目前市场极度超卖，可能呈现出战术性机会。“目前恒生指数现金和短期投资的金额高达市值的1.6倍，创历史新高。根据历史数据，当这一指标在2009年、2012年和2020年达到1.2倍以上时，未来恒生指数12个月的回报率高达24-54%。”今年以来，花旗全球投资委员会进一步上调了中国配置比重。尽管近期中国市场出现一定波动，但花旗分析师依然看好中国股市的未来走势。原因在于，宽松的政策面、低估值和外资有望继续流入。花旗认为，今年中国5.5%的GDP增速目标表现出了中国政府稳增长的决心，中国或将继续实施积极的财政政策，并维持相对宽松的货币政策。虽然周二央行并未降息，但对中期借贷便利（MLF）实现增量续做，或有利于增加中期流动性。花旗依然认为本轮宽松周期并未结束。同时，本轮下跌之后，中国股市低估值的优势有望更加明显，部分行业估值已经跌至接近历史最低水平。低估值有望为未来中国股市表现提供更多空间。

美联储如期加息25个基点 预计今年可能再加息6次

北京时间周四（3月17日）凌晨02:00，美联储将基准利率上调25个基点至0.25%-0.50%区间，为2018年12月以来首次加息。此次投票结果为8比1，圣路易斯联储总裁布拉德持反对意见，布拉德倾向于在此次会议上升息50个基点。本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，一些联储决策者预计，今年此后时间联储将合计加息6次。美联储在声明中称，通胀居高不下，反映了与疫情相关的供需失衡、能源价格上涨、更广泛的价格压力。乌克兰冲突可能造成通胀压力，经济增长放缓。最新的点阵图中值显示，16名委员中，有11人预计到2023年底联邦基金利率将高于2.4%的中性利率。美联储点阵图暗示：今年或将再加息6次上次会议的利率前瞻指引中，美联储称，鉴于通胀远高于联储长期目标水平2%，而且劳动力市场强劲。点阵图显示，16名提供预测的美联储官员均预计2022年将继续加息，中位数预测为再加息6次，且今年联邦基金利率将超过1.25%。鲍威尔表示，今年余下的每一次FOMC会议都可能对政策动态调整，“每次会议（都不是处于自动驾驶模式，而）是现场会议”。鲍威尔：若通胀没有缓和将采取必要行动鲍威尔反复重申“美联储将确保高通胀不会变得根深蒂固”。他称一些服务业通胀重回疫情前水平，有迹象表明其传播范围更广，“这很令人担忧”。美联储继续认为美国通胀风险“偏向上行”，官员们对通胀的预期大幅提升，今年通胀预期中值为4.3%，甚至到2024年的通胀轨迹都“明显高于去年12月的预测”。他认为高通胀持续的时长会超过此前预期，通胀可能需要比预期更长的时间才能恢复至美联储的价格稳定目标。鲍威尔表示“持续的最大化就业需要物价稳定”，“坚定恢复物价稳定是FOMC当前的基本义务”。因此，持续进一步加息是适宜的，美联储相信可以在恢复物价稳定的同时维持强劲劳动力市场。鲍威尔：俄乌局势对美国经济构成下行风险相比上次会议、今年1月的货币政策会后声明，本次美联储在评述经济相关事件时添加了有关俄乌局势的措辞，称：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“美国经济经济所受到影响有很高的不确定性，而在近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压。”本次声明对经济的评价有所改动。上次声明重申，疫情相关的供需失衡和经济复工已经继续助长通胀处于高水平。本次对通胀的评价明确提到能源价格上涨这一影响因素，改为：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”鲍威尔：预告未来会议开始缩表在有关购买债券的前瞻指引中，上次会议声明预计，到今年3月初，新冠疫情爆发后加码QE以来每月1200亿美元的购债就会结束。本次会议声明删除了所有这些表述。鲍威尔称：“缩表也将在巩固货币政策立场方面发挥重要作用。在今天结束的会议上，委员会在减少证券持有量的计划上取得了良好的进展，预计将在即将召开的会议上宣布开始资产负债表缩减。”美联储的下一次议息会议将在5月3日至4日举行，这也意味着美联储将在5月正式宣布缩表。分析师解读美国银行分析师Ralf Preusser认为，鲍威尔将对加息前景提供有限的指导：他将强调不确定性升高、对经济数据的依赖，并在需要时保留加息50个基点的选择权。美联储前理事Betsy Duke警告称，美联储若加息50个基点将是一个“突然的警报”，向市场发出美联储严重误判通胀形势并没有进行适当政策回应的信号，也意味着加息幅度将超过目前的预期。市场反应市场方面，美东时间3月16日，美国三大股指收涨。道指收盘上涨518.76点，涨幅为1.55%，报34063.10点；纳指涨487.93点，涨幅为3.77%，报13436.55点；标普500指数涨95.41点，涨幅为2.24%，报4357.86点。

热门中概股集体飙升：知乎涨超80% B站涨48%

3月17日早间消息，世纪互联、知乎涨超80%，金山云涨超72%，欢聚涨超66%、哔哩哔哩创纪录上涨48%，美联储宣布加息25个基点，美股收高。截至收盘，道指涨518.76点，涨幅为1.55%，报收34063.1点；标普500指数涨95.41点，涨幅为2.24%，报收4357.86点；纳指涨487.93点，涨幅为3.77%，报收13436.55点。热门中概股集体暴涨，近160支股票涨幅超10%，其中世纪互联以逾83%的涨幅领跑。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

手机厂商“垄断式”崛起之路，或已走到尽头

上个月，大洋彼岸的参议院以压倒性优势通过了《开放市场法案》，此法案将要求苹果、谷歌允许软件开发者在iOS和安卓系统中使用其他支付系统，并允许用户安装第三方应用商店。无独有偶，本月，韩国电信监管机构也通过了针对苹果和谷歌应用商店的修正法案，将禁止苹果和谷歌等主要应用商店强迫软件开发商使用其支付系统。在移动互联网后期，封闭系统下的数字竞争愈演愈烈，各家硬件厂商正凭借底层系统的控制权建立起高高的“柏林墙”来保护自己，但这也使得中小软件开发商生存环境愈发困难，压抑了市场活跃度。因此，“筑墙”与“拆墙”正成为当下全球共同探讨的话题。而在国内，由于各种原因，谷歌服务无法深入，因此国内手机厂商保留Android系统底层的同时，开发自己的软件功能、账号体系以及应用商城，如MIUI、Flyme、EMUI等等。不过，安卓天生开放的特性，使得手机厂商们暂时无法像iOS一般完全将自己封闭起来，并征收“苹果税”。因此，对于安卓厂商来讲，谁能把控软件分发渠道，便能占据定价权。尽管竞争激烈，但全球各国都在推动互联网行业走向互联互通，促进良性发展，避免出现垄断。然而，国内手机厂商软件分发市场的墙却越筑越牢，如同铁板一块，雷打不动。处处设墙只为自家引流随着移动互联网的迅速发展，App的数量也在井喷式增长。截至2021年底，国内App总量达到252万款，应用商店分发总量达21072亿次。这也直接造就了应用分发市场的繁荣。但早期的应用商城并非由手机厂商主导，而是由第三方渠道把控，如91手机助手、安卓市场、豌豆荚、应用宝等。其中起步较早的91在2012年累积用户一度达到了1.27亿，而当年智能手机用户数量约为3.8亿人，也就是说3个人中就有1个人手机安装了91助手，这也使得当年91无线卖身百度卖出了19亿美元的天价。不过此后，随着国产手机的逐步崛起，手机厂商自带的应用商城开始牢牢把控话语权，并且利用底层操作系统，对各种用户权限进行支配，打压第三方应用市场。这一做法一直伴随着不小的争议。近日，光子星球选取多个品牌手机，分别尝试从非厂商渠道及第三方应用商城下载软件，遭到了多次拦截、引流。目前来看主要分为三种情况：第一，手机自带的应用商店大部分没有收录第三方应用商店，通过浏览器官网下载第三方应用商店，手机会在安装过程中予以阻拦。我们在华为、小米、OPPO、vivo 4个手机应用商店搜索应用宝、豌豆荚、taptap和酷安，发现四款手机自带的应用商店中均无法找到应用宝、豌豆荚、taptap，酷安在华为、小米、OPPO手机自带的应用商店中可安装，但该版本的酷安相比正常版，缺少了“下载”功能。▲华为手机应用市场搜索第三方应用商店▲OPPO手机软件商店搜索第三方应用商店▲vivo手机应用商店搜索第三方应用商店▲小米手机应用商店搜索第三方应用商店之后我们通过手机浏览器在应用商店的官网分别下载应用宝、豌豆荚、taptap、酷安，然后分别在上述4个手机上安装，均看到不同程度弹窗提示，或是进行强制安全检测，或是显示未通过官方应用商店人工亲测，总之是为了引流到自己的应用商店。▲华为手机普通模式下载应用宝提醒▲小米手机下载豌豆荚提醒▲vivo手机下载taptap提醒▲OPPO手机下载酷安提醒第二，通过浏览器、抖音、B站下载安装软件，也均会受到拦截提示。▲小米手机通过抖音下载云上城之歌提醒▲vivo手机通过浏览器下载得到提醒▲vivo手机通过bilibili下载原神提醒第三，部分手机还拥有“纯净模式”，一旦用户开启这个模式，所有第三方应用下载后，在安装过程中均出现安全提示，引导自带应用商店安装，并且需要输入密码。▲华为手机纯净模式通过豌豆荚下载爱奇艺提醒▲华为手机纯净模式通过浏览器下载番茄免费小说提醒简而言之，对于大多数手机品牌来讲，不在本品牌应用商城下载的软件，一律按照具有潜在风险的软件处理。如果用户想继续安装，需要多次确认并绕过品牌方精心设置的各种按钮方可完成安装。严重影响开发者创新和妨碍用户体验据苹果2022财年一季报数据，苹果公司互联网服务业务营收195.16亿美元，毛利率高达72%，硬件营收1044.29亿美元，毛利率38.4%。依托自身的出货量和封闭生态，苹果从中获取了巨大的利润。虽然碍于安卓的开放特性，无法形成从交易到软件全渠道的盈利，但凭借安卓庞大的用户基数和App数量，控制分发也是厂商们对标“苹果”过程中的一环，这其中又以游戏为典型。2014年，OPPO、vivo、华为等手机厂商共同成立了“硬核联盟”，定下了与游戏厂商五五分成的规定，随着硬核联盟中几家品牌出货量与日俱增，话语权也随之加大，五五分成便逐渐成为市场主流，其余渠道商只能作为跟随者。为何有如此巨大的影响力？手机厂商们通过内置应用市场和系统层面限制某些软件使用便是最大助力。按照《2019年硬核联盟白皮书》的数据，硬核联盟中国移动游戏市场渗透率达到65.7%。实际上，在这场博弈中，手机厂商既扮演着运动员的角色也扮演着裁判员的角色，第三方应用分发软件和开发者一开始就注定难以取胜。有人认为，由手机厂商主导的应用分发或许有利于构建一个健康的安卓生态。但当应用分发被手机厂商垄断，其中的利弊并不能一言蔽之。比如第三方分发渠道无力维持运营、中小开发者收入减少盈利困难、软件开发者与厂商矛盾激化、用户选择减少体验变差。如果细看当下手游的“氪金”风潮，高额的渠道分成也是其中缘由之一。游戏通常分为三个阶段，研发、运营以及渠道，其中前两者往往属于重投入阶段，而渠道则起到推广作用。当渠道费用过高难以覆盖成本时，如何让玩家“氪金”便成为游戏设计中的重要一环。有手游从业人员曾告诉光子星球，在运营中找“托”刺激重度氪金玩家，甚至组建团队重点服务这类玩家，几乎都是行业内公开的秘密。有限的资源服务更愿意付费的玩家，而不愿意付费的玩家则成为其取乐的“工具”，难免会使得大多数用户体验下降。此外，同一游戏在不同渠道存在无法切换服务器的问题，也就是所谓的“渠道服”。当玩家切换手机品牌时，可能会出现游戏金币、道具无法迁移的情况，而这也提高了部分用户的换机成本，为手机厂商下一代硬件设施的销售提供了保障。米哈游的《原神》、阿里的《三国志战略版》、莉莉丝的《万国觉醒》都纷纷选择了自主宣发的模式，究其原因，还是不想将命脉交予硬件厂商手中。在2017年11月7日中国互联网协会牵头制定发布的《移动智能终端应用软件分发服务自律公约》第17条中就曾明确倡导，企业在下载、安装、升级、使用、卸载应用软件时，不得实施以下行为：滥用自身优势干扰或阻碍其他应用软件分发；滥用用户提示的方式干扰或阻碍其他应用软件分发服务。本以构建一个健康的安卓生态而诞生的“安全提示”，不应该成为手机厂商的护身符、号令枪，甚至是遮羞布。手机厂商涉嫌垄断实际上，手机厂商拦截外部应用，目的就是让用户放弃抵抗，转而使用厂商自带的应用商店，这或许已经涉嫌垄断。翻阅《反不正当竞争法》第十二条第二款第（二）项规定，这些厂商已经涉嫌采用“误导、欺骗、强迫用户修改、关闭、卸载其他经营者合法提供的网络产品或者服务”的行为。据光子星球了解到，这样的情况并非后移动互联网时代出现的问题，第三方应用分发软件与厂商的矛盾几乎伴随着整个智能手机的发展。2016年12月，因认为华为手机对“安智市场”及游戏应用的下载进行了恶意干扰，安智市场向北京市海淀区提起诉讼；2017年1月，vivo因安装软件的过程中，采用反复弹窗提示、设置倒数读秒默认取消安装等行为，与应用宝对簿公堂，最终被责令停止前述行为；同年5月，OPPO也因类似事件，被责令停止类似行为。手机厂商把控应用分发渠道，使其在与软件开发者谈判时拥有更高的议价权，从而形成不平等的交易关系。从苹果高达30%的“税收”到硬核联盟的五五分成，都让开发者苦不堪言。以安全为由，封杀其他应用分发软件似乎并不能完全站住脚。与之相反的是，应用宝、豌豆荚等软件对于隐私和安全的保护并不亚于国产手机厂商。开放潮流不可阻挡2021年可被称作“互联网反垄断元年”，从年初阿里因“二选一”被开出182.28亿元的天价罚单，到此后腾讯、滴滴、美团、虎牙、斗鱼等一众互联网公司均遭到不同程度的处罚。企业市场份额较大并非“原罪”，而是部分企业凭借自身巨大的体量，以安全之名，行垄断之实，抑制市场有序竞争，降低市场活力。在监管倡导公平竞争和互联互通大背景下，我们看到巨头间互通互联的事件也开始不断曝出，腾讯开放小程序，阿里系App开始接入微信支付，微信取消部分外链限制，虽然互通互联并不是一蹴而就，但市场却因此正在逐渐向公平有序的竞争环境靠拢。近期恰逢315，“手机拦截第三方APP下载遭用户投诉”也登上了微博热搜，截至发稿日，阅读次数已达到2871.9万。不少网友反应在安装手机应用中，均遇到过被手机拦截其他渠道下载的情况。特别是当本品牌应用商城没有该款应用时，这种方式显得尤为不便。上海权典律师事务所主任邓学平律师指出，手机厂商对于第三方应用商城以及其他一些App的拦截是一种不正当竞争行为，其他应用商城及App可以援引《反不正当竞争法》来追究手机生产商的相关责任。同时，从消费者层面上来讲，这样的行为也剥夺了消费者的选择权。由此可以预见，手机厂商凭借系统及硬件优势的排他行为也终将走向末路。开放的潮流不可阻挡，就好像阻碍德国人交流的柏林墙在1989年最终免不了被推倒的命运一样。人为制造一堵无形的墙，并将自己封闭在其中，最终只能随着熵增走向混乱与无序的状态。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

刘鹤主持召开金融委会议：切实振作一季度经济，积极出台对市场有利的政策

3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，有关部门负责同志参加会议。会议提出，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。会议还强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。新增贷款要保持适度增长关于宏观经济运行，会议提出，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济。国际统计局3月15日公布的数据显示，1-2月份，社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%，比2021年12月份加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。“综合来看，在宏观政策发力和市场主体努力的共同作用下，1-2月份我国经济恢复的势头向好，为今年一季度开好局奠定了坚实的基础。”国家统计局国民经济综合统计司司长付凌晖3月15日在国新办发布会上表示。不过付凌晖也表示，当前世界局势动荡不安，地缘政治冲突加剧，外部不稳定不确定性在加大，国内经济恢复仍不均衡，部分地区新增确诊病例增加的影响仍在持续，行业企业地区有所分化，企业成本上升的压力仍在加大，小微企业经营困难仍比较突出，经济持续恢复的基础尚不牢固，后期走势仍待观察。下阶段，要坚持稳中求进工作总基调，加快构建新发展格局，确保经济行稳致远。中泰证券首席固收分析师周岳表示，1-2月宏观数据不差，但要避免盲目乐观。一方面服务业表现可能明显拖累一季度经济增长，另一方面制造业和基建的对冲作用有待观察。全年5.5%的稳增长增速目标实现面临压力，货币政策仍有维持发力的必要性。会议提出，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。央行数据显示，2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元。不过，累计看1-2月新增信贷5.1万亿，同比仍多增0.27万亿。此外，1-2月新增社融7.4万亿，同比多增0.45万亿；2月末社会融资规模存量同比增长10.2%、人民币贷款余额同比增长11.4%，与名义GDP增速基本匹配，整体仍处于合理区间。银保监会主席郭树清3月2日在国新办发布会上表示，我们需要采取一些有力的措施，这不是说简单地采取“大水漫灌”的办法，从而扩大货币政策的宽松度。从银行业和保险业的角度来说，我们希望能够更有针对性地支持扩大消费，扩大投资。郭树清表示，首先是要支持中小微企业生产经营，二是支持乡村振兴，三是做好对“新市民”的服务工作。银保监会近日表示，下一步，银保监会将推动银行保险机构加大对薄弱环节和重点领域金融支持，着力提升金融服务实体经济质效，全力支持稳定宏观经济大盘。合理增加融资供给，做好“十四五”规划重点领域和重大项目融资保障。支持适度超前开展基础设施投资。促进中小微企业融资增量、扩面、降价。央行在2月28日晚间发布的专栏文章《稳健的货币政策支持高质量发展》中表示，近年来，货币政策更好地服务实体经济，坚持稳中求进，坚持系统观念，坚持跨周期设计，完善激励相容机制，适应经济高质量发展的要求，注重从供给侧发力提升总量增长的稳定性，以适度的货币增长支持高质量发展。一是保持总量适度，二是促进结构优化。文章还表示，下一步，要根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。央行数据显示，2021年全年人民币贷款增加19.95万亿元。在“新增贷款要保持适度增长”的要求下，2022年新增贷款预计将超过20万亿。货币政策操作方面，此前的1月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日开展7000亿元1年期中期借贷便利MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。2月、3月MLF利率则保持稳定。不过市场预计未来仍有降准降息的可能。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，当前国内经济面临下行压力，政策重心仍是稳增长，货币政策要保持一定灵活性，预计降准、降息等工具仍在工具箱。积极出台对市场有利的政策去年以来，房地产债务风险有所上升。此次会议提出，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。市场预计，房企债务风险将有所改善。此前央行、银保监会已出台多项政策稳定房地产市场。去年12月，央行和银保监会联合印发的《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》明确，银行业金融机构要按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务。在金融市场，预期尤为重要。早在2018年7月31日的中央政治局会议上，“稳预期”就与“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资”一起并列为“六稳”。在而在2020年4月的金融委会议上，会议确定“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”的工作方针。其中，“稳预期”置于十五字方针之首，显示其重要性。究其原因，预期变化和摇摆易引发市场波动，特别是引发股市波动。因此，进行合理预期引导，释放积极信号，不仅具有积极意义，更有可能直接扭转市场风向。此次会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。会议还表示，关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。上述信息发布后，市场预期明显改善，中概股大幅反弹，上证指数、深证成指涨幅在4%左右。

绝地反击！A股V型反弹涨3.48% 创业板大涨超5%

3月16日，午后A股上演逼空上涨行情，三大股指直线拉升，沪指大涨超百点，盘中振幅超过150点，深证指数涨超4%，创业板指涨超5%。截止收盘，沪指报3170点，涨3.48%，深证指数报12001点，涨4.02%，创业板指报2635点涨5.02%，两市共计成交超1万亿元；资金流向方面，北向资金午后跟随指数大幅反弹进场，但尾盘再度流出，全天小幅净卖出8230万元，录得连续8日净卖出。今日早盘A股三大股指大幅高开后震荡走低，盘中翻绿，跌幅进一步扩大，沪指距3000点整数关口仅20余点的差距，深证指数跌幅一度接近2%，创业板指也跌1%，早盘尾盘，证券、保险、银行板块全力护盘，三大股指拉升，沪指、创业板指跌幅收窄，直至翻红。板块方面：旅游、酒店餐饮板块大幅反弹超过8%，证券板块大涨超过6%，助力A股反弹功不可没，另外，运输服务、电力、汽车等板块反弹幅度超过4%，无下跌板块，石油、钢铁、煤炭板块涨幅相对较小，也有2%的涨幅；概念板块方面：电子 身份证、汽车芯片、锂矿、超导概念及新能源汽车相关概念板块大涨超过5%；新冠检测及新冠药概念微跌。国家金融委：有关部门要积极出台对市场有利的政策3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议。会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例。各方面必须深刻认识“两个确立”的重大意义，坚决做到“两个维护”，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。（相关专题：国务院金融委会议释放多重利好）美监管机构发声，望跨境审计困局尽早结束3月15日，来自美国监管机构的发声，无疑给市场又增添些许希望。据彭博报道，美国PCAOB表示，愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式，开展对相关会计师事务所的检查和调查。美国公众公司会计监督委员会，正是出现在《外国公司问责法》中的重要角色。按照规定，登上“预摘除名单”的中国公司，需要在三年内满足美国PCAOB对会计师事务所的要求，否则美国证监会有权将其摘牌退市。将中概股下跌推向高潮的“预摘除名单”，出现在当地时间3月10日，美国证监会将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药这5家已经发布年报的公司列入“预摘除名单”，要求其须在2022年3月29日之前向SEC提供证据以证明其不具备摘牌的条件。SEC发布相关公告后不足24小时，中国证监会于3月11日凌晨重申始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

港股V型反弹大涨9.08% 创2008年9月以来最大单日涨幅

3月16日 恒指放量收涨9.08%重新站上2万点，为2008年10月以来最大单日涨幅；恒生科技指数暴涨22.2%创史上最大单日涨幅，恒生国企指数涨12.5%。科技网络股强势反攻，哔哩哔哩涨超40%，京东、美团涨超30%，阿里巴巴涨超27%，腾讯涨超23%。消息方面，银保监会召开专题会议传达学习贯彻国务院金融委会议精神，要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。要加强与香港金融监管部门的沟通协作，支持香港金融市场健康发展。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

明星卖酒“水很深”

“现在直播卖酒，都这么没底线了吗？”一位接近茅台的人士告诉《每日经济新闻》记者，所谓潘长江认识茅台董事长十几年、喝酒把他灌醉，基本就是赤裸裸的谎言。潘长江，这位在某平台拥有2500多万粉丝的知名演员，自转型网络主播卖酒后争议不断，屡屡踩在“红线”边缘。而像潘长江一样涉嫌虚假宣传的卖酒“网红”主播不在少数，更有甚者已沦为假酒产业链的一环。今年2月底，重庆警方宣布破获了一起特大制造、贩卖假茅台的案件，涉案金额约1亿元。相较其他贩假案件，这起案子数额巨大且手法新颖，不法分子为扩大销量，雇佣了“网红”主播推销高仿的茅台。高仿的假茅台遇上“网红”，巨大的流量正成为不法分子觊觎的渠道。直播卖酒如何强监管？消费者又当如何避免上当受骗？一、直播卖酒水很深，一般人把握不住相较于其他一般制售假酒案件，不久前重庆警方破获的涉案金额1亿元的特大茅台酒制售假茅台案颇具典型意义——这种新型售卖假酒的手法被公之于众。根据警方通报，在该假茅台案中共抓获犯罪嫌疑人24名，捣毁4个产、储、销“黑窝点”时，在现场查获高仿茅台800多瓶、待灌装基酒3000多斤、制假设备14台、包材2.7万套。而在这起案件中，不法分子为了扩大销量，雇佣了“网红”主播制作识别真假茅台品牌酒的视频内容，并于短视频平台注册多个账号滚动播放，在积聚一定人气后进而推销。实际上，在短视频、直播中的卖酒乱象远不止于此。2021年3月，潘长江直播卖“黄金酒”遭网友痛批后，近日再度“出山”，3月1日晚间，在直播间进行了一场酒水专场。直播现场，桌上摆满了茅台生肖酒，潘长江称：“我和茅台公司董事长认识十几年了，昨晚我把他灌醉了，让他签合同给我定价权”、“这款茅台虎年生肖酒，酒厂肯定要亏钱的，市场价一直4万多（一箱），我2万多就卖”、“大家要相信潘叔，我也不会让你们失望，为了把价格打下来，我自己也在里面垫了一点钱，这价格只有潘叔直播间才有，赶紧下单。”视频截图去年潘长江因为直播卖酒，还贡献了一个年度热词——“潘嘎之交”。一次，潘长江在直播中劝说谢孟伟（《小兵张嘎》中嘎子的饰演者）不要再直播卖酒了。他“语重心长”地对谢孟伟说，“网上的东西都是虚拟的，我怕你把握不住啊孩子，因为这里水很深.....”谢孟伟听后，很“诚恳”地表示自己不卖了。后来网友们发现，潘长江自己也去卖酒了，便反过来让谢孟伟去劝劝潘长江。谢孟伟表示：“我真劝不了，你们别让我劝了，我只能把自己管好。”“他（潘长江）这种行为，肯定是在打‘擦边球’，你说他卖假货，那应该不至于，但有涉嫌虚假宣传的嫌疑。一般我们酒企自己的官方直播间，肯定是严格遵守法律法规的要求，肯定不能这样做。”一位白酒企业人士说。对于直播卖酒的争议，《每日经济新闻》记者经过尝试，暂无法联系上潘长江获得置评。“对直播卖酒的监管，目前确实还存在一些薄弱环节。”白酒专家肖竹青表示。实际上，加强对直播带货行业的监管，有关部门已有所动作。此前，国家广电总局发布了《关于加强网络视听电子商务直播节目和广告节目管理的通知》。其中明确指出：网络视听电子商务直播节目和广告节目用语要文明、规范，不得夸大其辞，不得欺诈和误导消费者。二、贩假茅台是暴利，赚个十几倍算有“良心”相比潘长江在直播卖酒中打“擦边球”，已有不法分子利用直播卖假酒，甚至是盯上茅台这类昂贵的名酒。“实际上，网上卖假的高仿茅台并不是那么简单。首先就是东西要做得能以假乱真。”知名打假人叶光告诉《每日经济新闻》记者。就在上述重庆警方查获的假茅台案中，不法分子魏某等人也非常注重制假工艺，在制假过程中采用新设备实现贴标流程自动化运行，使用的防伪芯片仿真度极高。根据警方通报，魏某等人从贵州仁怀人范某处购置散装的酱香型白酒基酒，从广东、贵州等地分别购买假冒品牌的商标、手提袋、酒杯盒、防伪识别器等外包装材料以及压盖机、包装机、自动贴标机等设备，在湖北恩施城乡结合部租赁房屋作为厂房，自主勾调、灌装、包装，成批次生产高仿茅台品牌酒。“实际上，要想做到以假乱真并不容易。因为每瓶茅台酒酒盖里面都有防伪芯片，通过芯片可以追踪溯源以鉴别真假。而这种芯片都是一次性的，也就是茅台酒正常进行开瓶后，这种芯片就遭破坏，基本不可能被回收。”叶光表示，不法分子能做到防伪芯片仿真度极高，是下了功夫的。做到高仿茅台以假乱真只是第一步，在网上卖高仿茅台时还要注意价格不能太低。“一般高仿茅台的市场价与真茅台的价格有出入，但不会太多。比如，真飞天茅台的官方定价1499元/瓶，那假茅台酒一般会卖1500元/瓶或者1600元/瓶，因为卖太便宜反而会引起消费者怀疑。”叶光说。至于高仿茅台的成本，叶光透露，具体要看造假的奸商是拿什么样的酒来冒充茅台的。“若拿茅台旗下的系列酒，比如茅台王子酒来冒充，那它算是有‘良心’的了。”叶光苦笑着说，因为茅台王子酒的酒质还不错，成本怎么也在上百元/瓶了。“有些不法商人，甚至直接拿几元、十几元的酒来冒充茅台，也不是没有可能”。“贩卖假茅台非常暴利，甚至比贩毒还暴利。”叶光称，有些人拿100多元的酒来冒充茅台卖1500元/瓶，利润超过10倍。若是拿几元钱的酒来冒充，利润可以达到上百倍。“这也是为何制假贩假茅台，年年严打，年年都有”。根据记者观察，除一些不法分子直播渠道卖假酒外，直播卖酒还有不少乱象。首先是傍名酒以次充好。这种往往以“贵州茅台镇酒”、“飞天茅合酒”、“茅台原浆酒”、“陈酿茅台”、“贵州王子酒”等看似名酒的面目示人。其次是，把集团的边缘或贴牌酒当核心品牌酒来卖。众所周知，茅台集团、五粮液集团旗下分别有飞天茅台、普五等核心品牌。不过，在核心品牌外，也有一些边缘型的品牌甚至是贴牌酒。而部分卖酒的主播，往往利用这样的信息差偷换概念，把边缘品牌的酒说成核心品牌的酒。最后是虚假宣传、乱标价格。比如，在潘长江的直播中，他宣称茅台虎年生肖酒原价是4万多元（一箱）折合6600多元/瓶。实际上，茅台虎年生肖酒的价格颇为透明，市场价在4500元/瓶左右。而潘长江直播中的该酒折合4799元/瓶，即使他卖所谓的“优惠价”依然能从中赚得不少钱。三、网红直播或许能卖一些酒，但大酒企参与热情不高根据肖竹清观察，目前利用网红直播和短视频进行卖酒的，更多是中间商，酒企亲自下场的比较少。“从我们企业来看，直播间确实也能卖酒，但是要挣钱不是很容易。你虽然通过花钱买了一些流量，也确实可以卖一些酒，但你要从中说赚多少钱实际未见得。”一家白酒企业负责人张明（化名）告诉记者。“真正能在直播间把酒给卖得很好的大主播其实并不多。因为除非是头部主播，否则它在价格上不会有太大的优势。”张明补充道。“对于核心头部酒企而言，它对价格的要求比较高的，你不能进行低价促销，因为它会触动到其他线下经销商的利益。而线下经销商才是这些酒企的主要渠道。即使你找网红主播，如果你只是给他一个比较正常价格的话，其实他的带货能力并没有想象中那么强。”张明说。实际上，对白酒企业而言，除了考虑线上线下的问题外，各线上平台间的平衡问题也开始更多被纳入考量范围。“一个很简单的问题，消费者肯定会在京东上买，也可能会在天猫或者别的平台上买。如果说直播间又买得很便宜的话，长远来看，对品牌并非好事，它会把你整个价格的体系给搅乱。”张明表示。“一般酒企的做法还是各有侧重。比如在京东平台，某一款或几款酒水可能会有价格倾斜；在天猫平台，另一款或几款的酒水会有价格倾斜；对直播电商平台，同样只放一款或几款酒水，进行价格上的倾斜。”张明认为，对酒企而言，目前，网红直播实际正沦为“普通”渠道。事实上，茅台、五粮液、汾酒等知名酒企均开设了短视频账号，但这些白酒品牌在官方直播间的折扣力度并不大。一些中高端产品的直播间售价，甚至只比线下标价便宜几十元。而根据五粮液年报，2020年其线上收入不到20亿元，占公司总营收不到3.5%。“现在直播卖酒卖的并不是大酒企的核心单品，比如飞天茅台、普五这类，更多是名酒厂的贴牌产品，或者说是尾单。而这些贴牌产品，价格上不透明，有很大操作空间。往往消费者认为是赚了，其实未必。”肖竹青说。不过，肖竹清也认为，通过“网红”直播卖酒对于一部分有供应链资源的渠道商也算是一个机会。“华致酒行、酒仙网、名品世家、1919这些酒类流通企业也在做直播卖酒，它们在业内有一定资源和信誉，消费者认准这类企业，受骗的概率相对要小很多。”

中概股“血腥三日”之后反弹 雾芯科技暴涨超40%

3月16日，美股周二集体收高，热门中概股周二收盘普遍止跌回涨。截至收盘，道琼斯指数收涨1.82%，报33,544.34点；标普500指数上涨2.14%，报4,262.45点；纳斯达克综合指数上涨2.92%，报12,948.62点。纳斯达克中国金龙指数收高近5%。热门中概股回涨热门中概股反弹，雾芯科技暴涨超40%领跑；纳斯达克中国金龙指数涨近5%。盘面上，金山云涨超25%，公司宣布计划探索在香港上市；新东方涨超22%，达内科技涨超20%，趣店涨超18%，36氪涨超17%，BOSS直聘涨超15%，腾讯音乐、达达集团涨超14%，理想汽车涨超12%，哔哩哔哩涨超11%，名创优品涨近11%，汽车之家、新氧、每日优鲜涨超10%，老虎证券、优信涨10%，好未来涨超9%，携程、斗鱼、小牛电动涨超8%，小鹏汽车、京东、富途控股、图森未来、虎牙、满帮、百世集团涨超7%，拼多多、猎豹移动涨近7%，唯品会涨超6%，微博、开心汽车、迅雷、第九城市涨超5%，微美全息、世纪互联、亿航涨超4%，网易、途牛、欢聚集团涨超3%。此外，乐居跌近10%，容联云通讯跌超8%，知乎跌近6%，一起教育跌超4%，中网载线跌近4%，腾讯ADR跌超3%，趣头条、搜狐跌近3%。后市解读摩根大通在3月15日关于中国互联网公司的研报中指出，中国互联网短期内没有吸引力，没有估值支持，但有可能成为多头的囊中之物。“虽然我们认为中国互联网在6-12个月内没有吸引力，但我们认为在我们的覆盖范围内至少有10只股票的市值在三年内可以翻倍，因为基本面将超越情绪和技术影响，成为股价长期的驱动因素。”摩根大通表示。CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，动荡不安且令投资者感到疲惫的市场终于迎来了一波宽慰性反弹。“我认为导致市场反弹的主要原因只是它厌倦了长期的下跌，这只是一次缓解性的反弹。”瑞银中国股票策略研究主管王宗豪近日指出，ADR抛售似乎反应过度。2022年3月8日，美国证券交易委员会根据 《外国公司问责法案》把5家中概股公司列入预摘牌名单，这导致之后两天所有在美上市的中概股股价下跌20%，MSCI中国下跌约4%。由于大部分消息已在去年12月被大幅报道，且年初至3月10日前中概股已下跌18%，此次抛售的幅度超出我们预期。投资者情绪疲弱、宏观数据不佳以及近期盈利预测下调也可能是下跌的原因。尽管如此，随着政府刺激政策开始起效以及一季度业绩同比比较基数更为有利，盈利增长势头有望提升，从而支撑MSCI中国，包括中概股，它们的12个月动态市盈率目前处于8年低点。

新冠轻型病例实行集中隔离管理，《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）

为进一步做好新冠肺炎医疗救治工作，切实提高规范化、同质化诊疗水平，国家卫生健康委和国家中医药管理局组织专家对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第八版 修订版）》进行了修订，形成了《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，并印发各地参照执行。新版诊疗方案是在认真研究德尔塔、奥密克戎等变异毒株传播特点和病例特征，深入分析相关研究成果的基础上形成的。重点修订内容如下：一是优化病例发现和报告程序。在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，进一步提高病例早发现能力。同时提高疑似病例诊断或排除效率，要求疑似病例或抗原检测结果为阳性者，立即进行核酸检测或闭环转运至有条件的上级医疗机构进行核酸检测。核酸检测结果为阳性者，进行集中隔离管理或送至定点医院治疗，并按照规定进行网络直报。二是对病例实施分类收治。根据各地反映的“奥密克戎变异毒株患者以无症状感染者和轻型病例为主，大多不需要过多治疗，全部收治到定点医院会占用大量医疗资源”等意见，进一步完善了病例分类收治措施：1.轻型病例实行集中隔离管理，相关集中隔离场所不能同时隔离入境人员、密切接触者等人群。隔离管理期间应做好对症治疗和病情监测，如病情加重，应转至定点医院治疗。2.普通型、重型、危重型病例和有重型高危因素的病例应在定点医院集中治疗，其中重型、危重型病例应当尽早收入ICU治疗，有高危因素且有重症倾向的患者也宜收入ICU治疗。三是进一步规范抗病毒治疗。将国家药监局批准的两种特异性抗新冠病毒药物写入诊疗方案，即：PF-07321332/利托那韦片（Paxlovid）和国产单克隆抗体（安巴韦单抗/罗米司韦单抗注射液）。四是对中医治疗内容进行了修订完善。结合各地临床救治经验，加强中医非药物疗法应用，增加了针灸治疗内容；结合儿童患者特点，增加儿童中医治疗相关内容。五是调整解除隔离管理、出院标准以及解除隔离管理、出院后注意事项。国内有关研究显示，处于恢复期的感染者在核酸Ct值≥35时，样本中未能分离出病毒，密切接触者未发现被感染的情况。据此，新版诊疗方案将解除隔离管理及出院标准中的“连续两次呼吸道标本核酸检测阴性（采样时间至少间隔24小时）”修改为“连续两次新型冠状病毒核酸检测N基因和ORF基因Ct值均≥35（荧光定量PCR方法，界限值为40，采样时间至少间隔24小时），或连续两次新型冠状病毒核酸检测阴性（荧光定量PCR方法，界限值低于35，采样时间至少间隔24小时）”。将“出院后继续进行14天隔离管理和健康状况监测”修改为“解除隔离管理或出院后继续进行7天居家健康监测”。

招商、国信两券商交易系统故障，一旦股民资金损失，索赔难度多大

券商交易软件保持稳定，是投资者股票交易是否顺利的至关重要的因素之一。这两天，招商证券（600999.SH）APP因系统故障登上微博热搜后，3月15日，再有国信证券（002736.SZ）的交易软件也“宕机”了，投资者陷入“买不了”、“卖不出”、“撤不了”的困局中，截至目前，两家券商系统已恢复稳定。券商交易软件系统崩溃的原因是什么，券商在此事件发生后承担的责任如何界定？投资者的损失又由谁来埋单呢？1招商证券、国信证券接连APP系统故障3月15日，一些投资者在东方财富股票社区反映称，国信证券的交易系统开盘20分钟出现故障，此时正值大盘暴跌之际。截图来源：东方财富股票社区据《上海证券报》报道，国信证券投顾表示，退出系统重新登录即可恢复交易。国信证券经纪事业部人士表示，早晨有同事询问了宕机问题，但自己登陆后可以正常交易。值得一提的是，昨日千亿券商招商证券的系统也出现了故障，导致部分客户未及时收到成绩回报信息、撤单交易受影响。目前，招商证券交易系统恢复正常。3月15日一早，招商证券也对此故障作出说明，表示发生该故障后，公司调动资源，排查、验证、并测试后，目前故障已排除。招商证券是国内大型券商。截至2021年6月末，招商证券客户数量超过1300万户，APP月度活跃用户数（MAU）同比增长20.7%。这次故障，也引起了部分投资者恐慌和不满。譬如财经自媒体人赵冰峰发文称，“我昨天卖了一半，今天一开盘就清仓剩余股票了。我不知道有多少招商证券的投资者和我一样，会选择离开这家券商，我相信肯定有部分人和我一样……我期待着招商证券还有后续的动作，而不是就这样悄无声息的结束了。”2上市近两年，通达信合作券商超13家，此前曾两次冲击A股失败国信证券网上交易客户端由通达信提供交易系统支持。招商证券网上交易软件也是与通达信软件联合推出的行情分析与交易系统一体平台。爱企查信息显示，“通达信”主体运营公司深圳市财富趋势科技股份有限公司（简称“财富趋势”）是一家资深的证券业高科技企业，主要为证券分析系统和计算机通讯系统的研究开发。2020年4月，财富趋势（688318.SH）在科创板挂牌上市。财富趋势早已是A股市场的“熟客”了。2012年、2014年，财富趋势分别闯关A股IPO，都被证监会取消了审核。2012年，财富趋势曾闯关A股IPO的进程中，其招股书还一度被称为“A股最乱招股书”。同花顺资料显示，财富趋势主营业务为面向证券公司等金融机构客户提供安全、稳定、可靠的金融软件解决方案，为证券公司等金融机构建设其投资者行情交易终端、终端用户信息系统以及客户服务系统等。目前，全国地区主要的几个券商比如中信、国泰君安、华泰、银河、中信建投、申万宏源、国信、招商、海通、广发、兴业、中泰、安信等均采用通达信的网上交易行情系统。2月23日，财富趋势对外披露《2021年度业绩快报》。报告显示，财富趋势2021年实现营业收入3.27亿，同比增长19.75%；实现净利润2.84亿，同比增长18.8%。图片来源：巨潮资讯招商证券交易系统出现故障后，有网友在社交平台提问财富趋势，通达信作为招商证券的合作伙伴，就此事件公司怎么看？随后财富趋势回复称，“通达信系统承接的是招商证券网上行情交易系统的中前台外围服务部分，不涉及到交易柜台系统”。截止3月15日晚间收盘，财富趋势最新报价125元/股，跌幅3.54%，前一日收盘，跌幅3.39%。图片来源：同花顺有相关技术人士向《证券时报》指出，类似券商交易系统故障事件的原因可能有两个，其一是券商交易系统的硬件出现问题；其二是券商某一个地区瞬间下单的并发量超过了该券商交易系统的设计容量，这个时候券商紧急切换交易系统，需要三五分钟时间，期间就会出现宕机情况。短期解决办法为切换备用机，但从根本上要解决扩容问题。3投资者索赔难度有多大？在股价大幅下跌之际，券商交易系统出故障，投资者面临的损失谁来承担？四川盛豪律师事务所郝慧珍律师称，证券公司是否承担赔偿责任，需查看客户开户时双方签订的合同，对此种情形是否有约定。一般情况下，证券公司均会在合同中写入发生此种情形怎么处理。若该约定符合公平、合理的法律要求，依约定进行处理即可。北京时择律师事务所律师臧小丽表示，如果投资者想索赔，还是有难度的，很多证券公司在投资者开户的时候，都是签了协议，有一些免责条款，因系统故障导致不能及时交易，证券公司是免责。还有的证券公司与投资者签订的开户协议，约定了如果发生纠纷，选择去仲裁机构去仲裁，而不是法院。如何避免交易系统宕机事件的发生？有证券公司表示，技术部门肯定要加班加急抢修。券商人士建议，资金量大的股民，可以多开几个证券账户作为备用，或者用电脑交易软件等作为备用选项。......

网信部门工作督导组进驻豆瓣网，因其存在严重网络乱象

财联社3月15日电，针对当前豆瓣网存在的严重网络乱象，3月15日，国家互联网信息办公室指导北京市互联网信息办公室派出工作督导组，进驻豆瓣网督促整改。

恒指收跌超5%失守18500点，科技指数大跌超8%续创纪录新低

3月15日电，港股延续跌势，恒生指数收跌5.72%，失守18500点；恒生科技指数收跌8.1%，续创记录新低。回港中概股集体下挫，阿里巴巴跌超11%，理想汽车跌超17%，京东跌超10%，小鹏汽车跌超10%，腾讯跌超10%。

戒手机成了生意？

为了“戒”手机，上大四的王晓慧去年8月在电商平台买了一个“手机隔离盒”。远离手机共需四步：打开“手机隔离盒”，放入手机，关闭隔离盒，设置锁定时间。直到计时结束，哔哔哔声响起，手机才能取出来。盒子上，有几张醒目的贴纸：“全力以赴”、“滚去学习”、“越努力越幸运”，这是王晓慧网购时商家赠送的。买这个手机隔离盒花了一百多块，这钱够她吃好几天食堂了。那个夏天，王晓慧特别忙：实习、准备秋招、练习英语... 明明是最需要乖乖做事的时候，王晓慧却难堪地发现，自己苹果手机里的 “屏幕使用时间”从来没有少于15小时。而且时间大都花在刷抖音、查热搜、逛豆瓣等闲事上。王晓慧并不是一个人。根据北京大学互联网发展研究中心联合360集团发布的《中国大安全感知报告（2021）》显示，有五成网民想要逃离网络、远离手机。豆瓣里创建于2020年的“远离屏幕小组”，吸引了30000多名组员，王晓慧也是其中之一。网友在这里分享的自己与手机的“斗争”经历：两个月的少用手机计划、打卡21天记录屏幕使用时间、坚决不做手机的奴隶fighting……为了戒手机，年轻人使出了浑身解数。有需求就有市场，一些看似搞笑乃至荒谬的“生意”，在年轻人“暂时性远离手机”的需求刺激下，应运而生。然而，这些小把戏真的能像王晓慧们希望的那样，使自己远离手机吗？1最初，王晓慧还尝试过其他方法。她曾经加入过一个微信群，简而言之就是戒手机的有识之士，每天在群里分享自己的屏幕使用时长。规则是，如果时间超过5小时，就在群里发一个10元的红包。“刚开始还算有用，但是第一群里就几个人，经常是大家都不发，一天就过去了。其次是有时候玩手机停不下来，甚至会觉得反正付个10块钱嘛，明天、明天一定好好做人。”这就像那个著名的戒烟笑话：戒烟，很容易的嘛！我每年都戒啊。直到找到手机隔离盒，王晓慧觉得找到了救星。就像给自己找了个教导主任，还是随身携带的那种，想不乖都没办法。在淘宝搜索“戒手机”这个关键词，已经可以看到一串“手机隔离盒”产品，单价都在百元左右。其中一款手机隔离盒拾光的老板刘洋介绍说，在2020年自己关注到这个东西的时候，淘宝上这类的产品还不多，最多是有真的一个盒子加一把锁的，很粗暴，也带不出去。而如今，竞争明显激烈了很多。智能计时是标配，有个小窗口能让使用者在戒手机的同时接电话也是标配，淘宝店家研发各种“神器”的能力从来没输过。购买了另一款手机隔离盒的李伊伊说，自己早就有买手机隔离盒的想法，但是“前面几代外形太丑了”，等到外形更新到自己满意后，她才在去年底下了单。当然了，“上帝”并不总是满意，尤其是年轻的那种。在推荐手机隔离盒的帖子下，有人回忆起了小时候的美好时光：写作业是不会写作业的，就算看窗外的树看一下午，也是不会写的。还有人貌似在下单的时候，低估了自己与手机之间的难舍难分之程度，看着手机隔离盒，想着被关在隔离盒里的宝贝手机，不禁琢磨，这塑料盒子“理论上讲”还是很好突破的，撬开、砸开想必都不是难事。甚至还有人直接在淘宝的评论区“砸场子”。在一款透明手机隔离盒的买家评论区，惊现大聪明：左手大拇指与右手大拇指，分别从盒子上下的两个小窗口伸进去，在《王者荣耀》的峡谷激情对战着。还留下阴阳怪气的好评：不仅买了便宜，还可以打游戏。好事的笔者拿着这张截图去问了店家，店家表示要达到图中的效果，得在把手机放进去之前打开《王者荣耀》并保持亮屏：“相信你应该不会自己打开软件再放进去锁住，没必要。”店家的话让人不禁扪心自问起来，毕竟买手机隔离盒本身就是对自制力没信心，能做出什么“没必要”的事还真说不准。2好消息是，纵然消费者百般刁难，挡不住物理隔绝大法发扬光大。就连老外也顶不住淘宝神器的魅力，在推特上，一个女孩手捧手机隔离盒心满意足地微笑：“大噶好我是丽丽，我花了40美金买了这个手机隔离盒，我有个没的自控力的猴脑，而这个盒子让我远离手机。”根据分享出来的购物链接，可以看到这是一款来自中国的产品，而从外形看，八成和大洋彼岸被手持打王者、受尽屈辱的隔离盒来自同一厂家。戒手机这件事，并不是中国年轻人独一份的烦恼。而且物理隔绝大法好，不仅仅限于手机隔离盒，还有千变万化的“戒网手机”。2019年，黑莓手机曾经因为被当作“戒网手机”而引起讨论，昔日黑莓风光无限，但系统跟不上大流之后，反而成为了想要戒手机的年轻人的首选。用一部不那么好用的手机，是年轻人的另一个奇招妙想。吴林艺今年29岁，据她回忆，早在2015年底自己备战考研的时候，就采用了这个方法。那时她给自己制定了严格的自习时间，但是坐在自习室却总是玩手机，本来想购买一部非智能手机作为主力，却无意中看到了有人用黑莓老款手机戒网的分享。最终她在淘宝入手一部“老黑莓”，型号是黑莓9000，原产于2008年，价格不到500元。这是一部全键盘手机，外形复古，但屏幕表现不错，音质也蛮好，在客服的引导下还能安装微信、网易云音乐等软件。这样，吴林艺就能既不错过微信消息，但是又无法重度使用：“用起来还是蛮卡的，尤其是安装一些软件，黑莓的适配不太好。”说白了，这个方法的精髓就是“自己给自己找不痛快”。事实上，直到如今，老款的黑莓全键盘手机依然活跃在电商平台，且商品名称十有八九会带上“戒网手机”的字样。除此之外，这种方法还有其他的选择，且除了用“古董手机”以外，也不乏新产品可供选择。比如小米的“多亲”系列手机，搭载的是安卓系统，但是要么是键盘手机，要么是小屏幕手机，被不少年轻人用来做“备考专用机”。同样搭载安卓系统的戒手机神器还有墨水屏手机，对，就是普遍见于电纸书上的那种屏幕。微信、QQ、淘宝随便安装，但是显示效果令人沉迷手机的可能性大大降低。这些80、90后看了泪目，00后直呼新鲜的手机，在年轻人的滤镜下焕发别样的魅力。3一个有些扫兴的事实是，年轻人“戒手机”的愿望也许依然强烈，甚至越来越强烈，但是其难度越来越大。起先，手机是一个新鲜的玩具；然后，手机变成了打电话发信息的工具；再后来，手机变成了整个移动互联网的终端，变成了你的延伸。戒手机在当下多少有些逆行的意味，逆行自然很费劲。如今已经工作的吴伊伊再一次动了戒手机的念头，但是她发现相比于7年前，如今用物理隔绝法戒手机已经很难实施：上下班打卡用钉钉、打个车要用到滴滴、微信随时有工作消息且永远占用内存超过20G……不管是黑莓古董机，还是多亲学生机，都难以负担这份责任，而智能隔离盒似乎是唯一的选择，但是工作时随时要在手机上看活动页面的调试效果，这个方式也不是很适合了。而搭载安卓系统的“戒网手机”更是容易“突破”，彩屏的可以打游戏，墨水屏的用来看漫画“一绝”，再加上小巧复古的外观，更是令人把玩得停不下来。“况且，如果不想干正事，在电脑上也玩得飞起。”有几个年轻人在公司不对着电脑？把视频缩小到电脑屏幕右小角，就可以完美伪装成垃圾弹窗广告；把电子书用word打开，就可以心安理得从玛丽苏和总裁撞个满怀一直看到总裁掀开玛丽苏的盖头来。在家里就更有得玩了，电脑、平板电脑、任天堂游戏机……你还不用担心老板的灼灼目光，只需要麻痹自己的良心、无视自己的Flag就好。全部替代是没有意义的，而暂且不论隔离盒的有效性，如果把所有害人机都锁起来，还不如把自己锁起来得了。这也就不难理解为什么手机隔离盒会搭配“鸡血”贴纸了，而各类手机隔离盒的销售页面上，也多见鸡血文案：抢回自己的时间！自律的人活该成功！说到底，把手机锁起来这件事，锁起来的其实是年轻人的自律焦虑。把手机锁起来需要几步？年轻人也明白，答案其实很简单：把屏幕锁掉就好了。共计一步。文中王晓慧、吴林艺、吴伊伊均为化名。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

美国监管机构：正积极寻求与中国达成协议 以结束数年的跨境审计监管困局

3月15日，据彭博报道，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）表示，该委员会正与中国监管部门保持积极沟通，近期已多次举行会谈，双方致力于达成一份合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。PCAOB表示愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式开展对相关会计师事务所的检查和调查。

沪指跌4.95%失守3100点 创两年来单日最大跌幅

3月15日，今日沪指低开低走，盘中大幅下挫，尾盘加速下行，大跌近5%失守3100点，创两年来单日最大跌幅，深证指数收跌4.36%，创业板指盘中一度翻红，全天跌2.55%，煤炭、地产等权重板块大幅杀跌。今日午后沪指和深证指数出现恐慌性杀跌，双双跌幅超过4%，沪指盘中最低见3063点，并以最低点收盘，深证指数报11537点，跌4.36%，创业板指报2504点，跌2.55%；两市全成共计成交超万亿元。截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净卖出160.25亿元，其中沪股通净卖出88.64亿元，深股通净卖出71.61亿元。北向资金保持连续7日净卖出，合计净卖出667.56亿元。板块方面：早盘煤炭板块跌幅一度收窄至5%左右，午后煤炭、地产、钢铁、家居、石油、电力等板块跌幅进一步加大，煤炭板块跌幅更是超过8%，钢铁、地产板块跌幅超过7%，石油、电力、供气供热等板块跌幅超过6%；概念板块方面：两市仅电子身份证概念上涨以外，其余板块悉数下跌。美国监管机构：正积极寻求与中国达成协议 以结束数年的跨境审计监管困局3月15日，据彭博报道，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）表示，该委员会正与中国监管部门保持积极沟通，近期已多次举行会谈，双方致力于达成一份合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。PCAOB表示愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式开展对相关会计师事务所的检查和调查。

合成生物学创投分析...

最近合成生物学十分火爆，一级市场频现巨额融资，二级市场公司凯赛生物和华恒生物，都达到了70倍左右的市盈率，这与传统化工行业只有20倍的市盈率云泥之别。虽然我们认为目前的估值溢价有非理性的成分，但合成生物学的巨大潜力和颠覆性（麦肯锡预测70%化学制造的产品，未来可以通过生物学手段生产），值得长期认真关注与布局。本文追溯了合成生物学波澜壮阔的发展史、高光时刻与惨痛失败，从中复盘技术投资所需要遵循的真理。30年前，在地中海小城圣波拉（Santa Pola）的海滩上，一名正在读博士的年轻人不停地收集古细菌，他想弄清楚这些古细菌的DNA序列里，为什么存在许多有规律的重复片段，它们看起来很奇怪。这名年轻人叫弗朗西斯科·莫吉卡，随着他研究了更多种类的微生物，他发现这种奇怪片段依然存在。弗朗西斯科的猜想是，如果两种不同的微生物里，都有这种奇怪的序列，那就说明它大概率有某种特殊功能。他后来给它起了一个拗口的名字：“常间回文重复序列簇集”（Clustered Regularly Inter-Spaced Palindromic Repeats），简称CRISPR。如今我们知道了，弗朗西斯科发现的奇怪重复序列CRISPR，其实是细菌的资料库，储存了无数病毒的DNA片段，同时细菌DNA上还有一个武器库Cas，第9号武器Cas9，就是当病毒攻击细菌时，可以冲上去剪断病毒DNA的重武器。2013年，一项大名鼎鼎的基因编辑技术——CRISPR-Cas9横空出世，它直接让人类拥有了“上帝之手”，像word文档里的光标一样，可以任意框选想要修改的DNA序列，编辑基因从此就像编辑电脑程序一样简单，这项技术获得了2020年诺贝尔化学奖。由于CRISPR-Cas9大大降低了基因编辑的门槛，如果我们想生产巧克力味的苹果、发光的鱼、任意颜色的香蕉……这些都因此变得非常容易。如果放到人类身上，以后就无需整容，从双眼皮基因、柔顺光泽的头发基因、一双大长腿或是任何运动基因，甚至减缓衰老，都可以通过基因编辑实现，当然这里面会涉及很大的伦理问题。自此，合成生物学的大幕快速拉开，它是生物学、化学、物理、数学和计算机科学发展的结晶。用最通俗的话来说，合成生物学（严格来说，是合成生物学生物制造赛道，合成生物学还有许多其他赛道）是利用经过工程化的生物（比如各种细菌），来生产各种我们想要的东西。这些产品范围很广，从柴油等燃料；塑料、尼龙之类的化工品；到以前需要从鲨鱼肝油中提取的角鲨烯这样的护肤品核心成分；胰岛素等药品；还有手机、电视的柔性屏材料……据麦肯锡预测，全球70%的产品可以用生物法生产。我们认为合成生物学是一个底层平台，是一个范式迁移（paradigm shift）的拐点，在这个基础上可以诞生生物制造、长链DNA合成、细胞基因电路、代谢工程应用各个细分领域的颠覆性公司。从21世纪开始，就有大量天才、疯狂的科学家在这个领域施展拳脚，无数投资人也涌入这个领域，痴迷于它的高潜力和颠覆性。不过，这个领域也充满了血雨腥风，一家激动人心的技术型创业公司，无论多么创新，都不等于一定能在财务上成功。鼻祖Amyris公司曾经靠给细菌喂糖来生产石油，但恰逢全球油价大跌，生物燃料丧失了价格优势，股价跌去了99%，最终依靠生产维生素E、角鲨烯等药品、护肤品艰难地生存了下来；Zymergen把所有赌注压在了手机、电视的柔性屏材料Hyaline上，但最终因为错误判断市场需求和大规模生产上的难题而失败，股价也跌去了92%……今天，我们就来聊聊合成生物学——这个被中国“十四五”规划列为科技前沿攻关方向、被美国国防部誉为未来“重点关注的六大颠覆性基础研究领域”，其中波澜壮阔的发展史、那些高光时刻与惨痛失败，充满了理想，也充满了试错，他们折射出了很多技术投资所需要遵循的真理。Enjoy：1、颠覆石油——Amyris的崛起与衰落2、“上帝之手”CRISPR-Cas93、有理想的技术投资并不等于商业成功——Zymergen大翻车与Ginkgo被做空4、对新技术要有信仰——如何投资合成生物学？1. 颠覆石油——Amyris的崛起与衰落在巴西灿烂的蓝天下，一个个闪亮的巨大不锈钢罐拔地而起，在罐子之外，向远处延伸的是茂密的甘蔗绿地。以前，人们用酵母将谷物变成酒，如今，Amyris用自己设计的基因工程细菌将糖变成石油。为什么要选在巴西？因为这里盛产甘蔗，糖最便宜。Amyris的巴西工厂在“上帝之手”CRISPR-Cas9技术出现之前，合成生物学就迎来过一次高光时刻。加州大学伯克利分校的化学教授杰·基斯林（Jay D. Keasling）是当之无愧的明星，他创立的Amyris公司，在盖茨基金会的资助下，成功对酵母细胞进行基因工程，生产出了青蒿素——一种用于治疗疟疾的重要药物。在2006年，Amyris以免授权费的方式，将这些菌株送给了药品巨头赛诺菲公司，以成本价销售该药物。青蒿素的大获成功，令科学家们和风险投资家们欢欣鼓舞，Amyris将下一个产品重点放在了生物燃料上。Amyris想设计一种细菌，让它“吃”进去的是甘蔗汁（糖），“吐”出来的是金合欢烯（Farnesense），金合欢烯是一种好闻的芳香油，再执行一个简单的化学步骤（氢化），就能够变成高度可燃的燃料，特质与柴油几乎一样。并且这和化石燃料不同，燃烧不会排放出污染环境的废气，是实打实的绿色能源。“让巴西的甘蔗田变成无底的油井”，这个想法极具颠覆性，但也非常疯狂。“合成生物学之父”基斯林的想法是，生物学最终将遵循工程和计算机的发展道路，细菌可被视为微型工厂，我们把先前在计算机里模拟的各种基因组合，进行编辑和测试。然后把它们打印出来，放入这个工厂里，通过各种酶组成流水线，这些细菌工厂就可以生产出我们想要的产品，一切将与计算机中预测的情况完全一样。菌种工程在当时并不容易做到，由于生物体内的生物过程是非常复杂的，商业开发的最佳方法是菌种假设测试和迭代。Amyris开发了一个高通量的工程系统，整个过程包括设计、构建、测试、重新设计，每次迭代都为下一次迭代提供数据和分析。迭代的目标是找到最有效的路线或生物途径，以提高目标产品的产量。在一个密封的房间里，最合适的菌种被从仪器里移到发酵罐，这个玻璃容器里盛满了糖水，混合起来就像摩卡和奶油，最有前途的菌株被从实验室里运往巴西。Amyris的加州实验室：通过机器人选择酵母菌株作为测试培养物，并分析数千种菌株将糖转化为金合欢烯的能力，有希望的菌株在小型发酵罐中进一步测试。图片来源：Fastcompany有一个伟大的想法、有能够前验的成功产品（青蒿素）、有最先进的系统和初步成功的实验室产品，组合起来就是风险投资的最爱。这家由顶级化学教授和他的三名博士后学生共同创立了3年多的公司，吸引到了最顶尖的硅谷风投基金，在2006年前后注资了几千万美元。Amyris的商业计划非常有吸引力，除了颠覆石油之外，通过一些化学处理，金合欢烯（Farnesense）还可以被用于制造许多其他产品，从橡胶、塑料，到化妆品和润滑剂。在生物燃料的支持下，广泛的外延产品将大幅提高公司的利润，Amyris可以成为一家生物技术、化学和燃料公司，这三个不同的行业被一个基因工程酵母细胞联合在了一起。随着Amyris越来越向商业化挺进，一个问题显而易见，谁来领导公司？显然创始人基斯林教授和他的三个博士生，都从来没有踏出过学术界，他们选择了寻找别人。这位新CEO是梅洛，他当时任英国石油公司（BP）北美地区燃料业务主管。石油巨头往往创造巨大营收，但只花微不足道的一小部分在研发上，并且几乎不做基础研究。在与合成生物学之父基斯林见面后，梅洛决定放弃世界上最富有公司之一的重要职位，加入Amyris，这是一个成为“燃料和化学行业中微软”的机会，因为Amyris是在“把软件代码写进发酵罐里”。当然，梅洛后来也遭遇了传统行业人士加入硅谷创业公司的常见问题，梅洛试图把大公司的标准化要求应用在Amyris的科学家身上，但这种封闭的石油文化，与伯克利大学的非传统文化相冲突，Amyris的科学家们叫喊着：“什么是衡量标准？你不能衡量这个东西，这是科学，是创新，我们要有空间来思考。”在公司一年一度的旅行中，庆祝活动对梅洛来说也太狂野了。这位新CEO只好提前离开了喧闹的现场，把自己锁在房间里。随着外面派对的轰鸣声，他也在想“我到底让自己陷入了什么？”第二天，创始人很不舒服，梅洛也很不舒服，他们再也没有安排下一次公司旅行。到了2010年，通用电气（GE）和巴西飞机制造商Embraer测试了Amyris的航空燃料，发现它与传统燃料没有区别；奔驰也接受了柴油的样品订单，他们也说完全可行。至此，Amyris已经筹集了超过1.56亿美元的风投资金，技术和产品也获得了客户的认可，这是一场巨大的胜利，Amyris决定上市。在上市路演中，梅洛宣称这些燃料可以直接导入汽车的邮箱，无需改装发动机，而它们的原料只是巴西廉价的甘蔗。他承诺到2012年，Amyris将生产4000-5000万升金合欢烯。事后证明，这个产量的承诺是梅洛的悲剧性失策，也是定时炸弹开始倒计时。从更本质的角度来说，这是商业与科学沟通失败的结果，因为来自石油行业的梅洛认为这些产量小的可笑，但Amyris的发酵罐不是抽油机，从来没有人建立过这样的工厂，在实验室里生产50升和在工厂里生产5000万升是完全不同的难度。Amyris在2010年在纳斯达克上市，伟大的前景吸引了大量投资者，市值一下飙升。上市意味着Amyris必须公开财务数据，而市场只关心一个问题：Amyris什么时候能实现盈利？赚钱或高速增长，梅洛对产量的野心进一步提高，为了实现他1亿升的生产目标，在巴西甘蔗田中的发酵罐基地拔地而起。新工厂在上市一年后开始运行，但问题重重。有时很正常，发酵过程跟在加州实验室时一模一样，但更多时候，巨大的罐子里充满了爆炸的酵母细胞尸体。Amyris一时找不到原因，但这不妨碍市场对“颠覆石油”的巨大幻想。五个月内，股价翻了一倍；一年内，Amyris与世界各地的化学公司进行了20多项合作。随着量产承诺的日期越来越近，Amyris发现这些酵母菌株比预想的要脆弱，时不时的酵母细胞爆炸死亡和转化率的不足，让量产进展缓慢。梅洛决定孤注一掷，开始兴建几个新的生产设施。后来，梅洛回忆说，如果有机会重新来过，他会专注于一个工厂，把这个工厂搞好，而不是疯狂扩张。压垮Amyris的最后一根稻草是油价。2011年美国迎来了页岩油革命，石油价格稳步下滑，但Amyris的生物燃料卖给客户的价格是每升7.8美元，这对于特种化学品来说是合理的，但作为燃料太贵了。只有巴西里约热内卢和圣保罗的交通部门，愿意通过政府补贴，使用这种燃料用于公交车。更大的问题是，Amyris承认每升7.8美元的高昂价格，并不包括其生产成本。换句话说，Amyris越是急于达到自己的产量目标，亏损的钱就越多。在接下来的一年里，Amyris只好宣布未能达到产量目标，并且公布了巨额亏损，股价在随后一年里跌去了94%。Amyris的命运给我们提供了一个事实——预测新型复杂技术的商业前景是多么困难。在科学家们完全了解生物体的所有功能之前，插入基因并且导出生产，都会是一件充满不确定性的事情，Amyris不是谷歌或Facebook。2. “上帝之手”CRISPR-Cas9Amyris的失败把市场对整个行业的愿景都拉下水，合成生物学在此后的几年中陷入低谷。但恰恰在这个低谷中，一项底层技术革命正在悄然发生。如同我们在本文开头所说，西班牙微生物学家弗朗西斯科很早就发现了CRISPR，但他的论文发表并不顺利，在遭到了一系列的拒绝之后，2005年才终于在一个小刊物上发布。他虽然发现了CRISPR，但并没有加以研究和利用。直到2012年，也就是Amyris暴跌94%的后一年，法国微生物学家Emmanuelle Charpentier博士和美国国家科学院院士Jennifer A. Doudna博士在《科学》杂志上发表了她们的发现，她们设计了CRISPR-Cas9的基因编辑系统，能在DNA的特定部位“定点”切开口子，并且指出这个系统在未来能革新基因编辑。CRISPR-Cas9基因编辑技术；图片来源：Wikipedia之所以说CRISPR-Cas9是一种底层革命，原因在于此前我们一直在用笨拙的办法来做基因编辑。1950年代，沃森和克里克发现了DNA的双螺旋结构，我们知道了控制细胞的信息就储存在ATCG这些配对组合当中。比如在眼皮细胞中，如果按照AATTCCG的代码来工作，你就是双眼皮；如果按照ATATGGC的代码来工作，你就是单眼皮。如果有朝一日我们能够像编辑word文档一样编辑基因，比如把单眼皮基因更换一下，改造成双眼皮基因，那基因编辑将变得非常简单。但此时我们还没有这种“上帝之手”，只能依赖筛选的办法。被动筛选虽然可行，但费时费力，比如通过核辐射，核辐射可以把DNA轰断，只要剂量控制得好，就不会断的太多，机体能修复这些DNA。但在修复的过程中，会出现偏差，这个偏差会导致变异。如果这个变异是我们想要的，比如轰击1万颗番茄的种子，有1颗长出了比原来大10倍的番茄，那就留下它，再种出这种新番茄。以前我们经常能看到“太空育种”的新闻，就是把种子拿到太空中，让宇宙辐射来轰击它们，宇宙辐射强弱适当，轰出来的不育后代比较少，而且由于太空的失重环境，往变大这个方向变异的概率比较高。当然除了核辐射，一些化学方法也能让DNA变异，比如秋水仙素可以直接让细胞里的DNA加倍，很多原先不育的种子，就变得可以产生后代了，而且还变大了。到了1970年代，科学家们开始把外部基因注入到细菌里面，让细菌来表达这些基因。比如给日本的啤酒酵母，注入德国的进口基因，酿出来的啤酒口感就很德国。各种吞噬石油的细菌、分泌胰岛素的基因，纷纷被人类改造了出来，立即投入了大范围使用，拯救了很多患者和本来为了某种原料而残忍杀害的动物。但直到这里，基因编辑还是又贵又麻烦，就像编辑word文档时没有光标，你不能改字也不能框选，更不能复制粘贴，只能一页一页的替换，从大量的替换中找到一个能读得通的修改版。终于在2013年，这个word光标被发明出来了，这就是“上帝之手”CRISPR-Cas9。它可以找到那些你想修改的DNA片段，并且剪断它。剪断的同时，再在开口处注入匹配的DNA序列，那么机体就能在修复断口的时候，自动把这段基因给缝合进去，一个完美的基因编辑器就产生了。法国微生物学家Emmanuelle Charpentier博士和美国国家科学院院士Jennifer A. Doudna博士因CRISPR技术获得了2020年诺贝尔化学奖；但2022年2月28日，在围绕CRISPR基因编辑技术的专利纠纷中，美国专利商标局做出了有利于张锋所在的博德研究所团队的裁决有了这项技术，编辑基因就像编辑word文档或是电脑程序一样，可框可选。随着科学家们对这项技术的不断完善，后来又有科学家发明出可以修改单一碱基的工具，如今它完全可以实现可删可改、可复制可粘贴。CRISPR技术大大降低了基因编辑的难度和成本，彻底改变了合成生物学。在细胞代谢途径的构建和改造中，CRISPR技术被广泛使用，不仅开发和设计出了大量新的基因编辑元件、工具和基因线路，还成功地应用于微生物细胞工厂的构建。合成生物学公司也迎来了上市热潮，在2020年一年内全球就有5家公司上市，CRISPR技术也在同年获得诺贝尔化学奖，合成生物学将迎来全新阶段。3. 有理想的技术投资并不等于商业成功——Zymergen大翻车与Ginkgo被做空经历了Amyris的大起大落，一些核心员工想吸取教训，按照自己的思路东山再起，2013年他们从Amyris离开创立了Zymergen，Ginkgo也在差不多的时间成立，自此“合成生物学三巨头”凑齐了。最初，Zymergen和Ginkgo都定位在平台型公司，想打造一个机器学习、自动化等生物制造高效平台，分野在于Zymergen还在大力尝试向产品端延伸，但Ginkgo坚持在纯平台方面钻得更深。这里面有利有弊。我们先说什么是合成生物学的平台模式？要想成为一个平台，其核心在于生物制造厂和DNA代码库，能让来自化工、农业食品、电子制造等各行各业的客户，都可以设计出具有目标特性的微生物，我们称之为基因工程平台。Zymergen和Ginkgo参与和客户共同创造设计细胞，然后再进行DNA整合和性能测试，其中大量依赖于高通量实验、人工智能和自动化技术。在生物制造厂里，一般是四步流程：Design–Build–Test–Learn，从筛选设计底盘菌，到通过计算机设计DNA，再到培养测试底盘细胞等等，是一套完整的工业化流程。而代码库，是包含海量基因序列构成的生物元件，是一种数据资产，能够为公司形成长期技术壁垒。说白了就是，当我想生产巧克力味道的香蕉时，你的代码库里有没有能够直接调用的“巧克力味”基因。代码库是一种已经解析过的，具有特定功能的DNA序列。代码库是Ginkgo的强项，目前囊括了开源的34亿个基因序列，以及独有的4.4亿基因序列。很明显，生物制造与DNA代码库，都是那种具有共享经济、双边网络效应，且可以不断复用、迭代的能力。就像微软卖Windows操作系统一样，卖1万套和卖1000万套没有什么不同，而且使用的人越多越能迭代升级，天然适合平台模式。平台模式的优势在于，避开了自己研发产品失败的风险，而是作为基础设施存在。就像Gingko跟香精香料、工业化学品、动物饲料、农业、制药等各个领域的客户，一起做了各种各样的研发项目。但缺点是享受不到产品的高额利润。Ginkgo采取了里程碑付款（产品卖到一定程度才收钱）、特许权使用费（针对大型成熟企业）和股权投资（实在没钱付可以转成股权，针对小型客户）来确保长期价值，这意味着回报来得慢、现金流不稳定。Ginkgo正在努力学习风险投资的精髓，它降低了使用其平台的成本，让更多初创公司能用得起，当参与者的数量到达一定规模之后，寄希望于成功者所带来的价值远远超过其他所有人。最初的代工成本是第一张远期支票，如果这些公司未来获得了成功，资金状况也会大大不同。说到这儿，我们再来看看Zymergen。Zymergen的CEO霍夫曼是金融背景出身，曾在罗斯柴尔德商业银行和私募股权公司Norcob Capital工作过，他深知要想在资本市场上有想象力，在这种新兴赛道肯定不能满足于只做平台，而是要往产品端延伸，吃更大的利润。Zymergen一口气设计出了十多款终端产品，有电子产品中的光学薄膜、护肤品中的防紫外线乳液、农业中的除草剂等等。当然，立刻就有人跳出来说，这么多终端市场，是否会让Zymergen失去重点？其实大部分产品线是霍夫曼给大家画的大饼，霍夫曼把宝押在了第一款产品上——Hyaline。Hyaline是一种光学薄膜，不仅性能卓越，并且可折叠，非常适合用在折叠屏手机上，比现有的产品有明显优势。Zymergen乐观的预计仅折叠屏市场就值10亿美元以上。Zymergend的Hyaline光学薄膜，可用于智能手机、电脑折叠屏用合成生物学的办法来生产Hyaline主要分为三步，前两步Zymergen都尽显优势，但最终在第三步规模化生产上翻了车。第一步是设计一款生物大分子，能满足所要求的性能。Hyaline的要求就是屏幕要能折叠而不变形，抗划痕并且非常清晰，这些要求都是传统材料不能满足的。Zymergen在自己的数据库中搜索了约7.5万种生物大分子，寻找最佳匹配。最终通过机器学习和实验室改进、测试，确定了合适的款型。第二步是创造一种能够生产这种生物大分子的微生物。Zymergen在数据库中找到了12万种脱羧酶的变体，然后通过机器学习算法选择了863种。然后通过编辑微生物的DNA，来优化其性能，使其能够以具有商业意义的产量生产所需的生物分子。这里的关键挑战有很多，从如何选择且开发出合适的原型，并通过实验室测试，最终挑选出能大规模量产的微生物。前两步虽然都不容易，但还是有不少公司可以做到，第三步“规模化生产”才是真正的核心壁垒，也是目前整个合成生物学有待突破的障碍。规模化生产一直是工业中的难点，很多技术在实验室里很成功，但一旦进入大规模生产，就会问题频出。化工巨头让乙烯的量产能力提升了1000倍，但这用了几乎一百多年的时间。如今我们非常精确地知道石油在不同温度和压力条件下的表现，也知道如何使加工厂标准化，以使每个独立的单元都能高效运作，并且可复制，从而制造出质量统一的产品。但合成生物学还不是这样。在一个1升规模的发酵罐中做生产是容易的，因为温度、压力等等各种条件都容易控制，但仅仅将规模从1升提高到1万升，就相当于引入了1万个独立的微环境。因为这些是微生物，是有机体，而不是像石油那样不会变异的无机体。例如有些反应会产生乙醇，但乙醇在培养物中的积累，会导致酵母细胞的生长率下降和活力丧失。最终，当Zymergen想扩大生产时发现，他们遇到了当年Amyris同样的问题，发酵罐里出现了成批死亡的菌株，Hyaline的产量远不及预期。此外，另一个严重问题浮出水面，折叠屏手机并没有获得消费者青睐，所有人都高估了可折叠薄膜的市场需求和成长性。2021年8月，在上市仅3个月后，Zymergen宣布Hyaline产品失败，公司的未来也前途未卜，联合创始人兼首席执行官霍夫曼因此离职。这起失败离上市只有3个月，严重损害了管理层信誉，一时间对Zymergen的质疑铺天盖地，股价在当天就下跌了70%。Zymergen的失败又一次把整个合成生物学行业拖下水，虽然我们刚刚提到的Ginkgo坚持纯平台模式，避开了产品开发失败的风险，但如果扩大生产规模仍然非常难，那么在一个如此新的赛道，几乎还没有人开发出特别成功的产品，就像当年美国西部淘金热时，是有人先挖到了金子，然后才有一大堆人去淘金，才有卖牛仔裤和卖水的人出现，如果还没几个人挖到金子，你就去嚷嚷着卖水卖牛仔裤，是不是太早了点？于是，Ginkgo也随着Zymergen的失败下跌了66%。Amyris和Zymergen的失败都说明了，一个激动人心的技术创业公司，无论多么创新，都不等于一个在财务上成功的技术创业公司。耐心无比重要。Amyris在遭遇了生物燃料的惨败后，还是活了下来，现在正在护肤品和药物领域努力生长；Zymergen的生物制造平台是活下去的底气，他们都在“产能地狱”中继续摸索，就像2019年之前的特斯拉。4. 对新技术要有信仰——如何投资合成生物学？技术投资的确经常伴随着泡沫，我们倾向于高估一项新技术的短期效应，而低估它的长期影响。合成生物学也不例外。当Amyris说自己可以颠覆石油、Zymergen说自己可以生产一种全新的柔性屏时，市场给予了热烈回应，但当它们出现了问题，市场信心又瞬间破灭。我们认为，合成生物学的发展需要耐心，即便在今天，它距离全面开花的爆发式增长，仍尚需要3-5年时间，但未来几年将是底层技术突破验证和转化扩容的关键时期。随着CRISPR技术体系的完善、基因测序成本下降等等变化，合成生物学的发展速度无疑加快了。我们预计，未来几年核心的突破将来自以下几大方向，目前能看到更具体的落地潜力：1、高通量，自动化的生物工程和筛选2、底盘菌株的基因编辑，包括新编辑工具，连续的多基因编辑体系，快速的迭代优化周期，连续定向进化等3、系统化的代谢流设计和优化4、计算酶学5、生物元件库6、蛋白表达系统优化分析师们一直有一个观点是，从产业中大部分企业的融资方式，来观察产业自身的发展阶段。如果全部企业都是通过一级市场融资，说明产业处于导入期；如果开始有企业陆续上市，在二级市场融资，说明产业进入加速成长期；如果大量企业上市层出不穷，说明产业进入成熟期。例如从电动车产业的发展来看，特斯拉在2018年实现了单季度盈利转正，随之而来的是整个产业的两次大爆发。而对比合成生物学，近一年左右全球集中上市了4家核心公司，是产业加速成长的标志。我们在上文谈到了Amyris、Zymergen与Ginkgo，他们的模式各不相同。目前有四种模式都值得关注，谁最终能成功？现在还很难判断。第一种是平台型公司，核心壁垒是对底盘细胞改造的技术能力，以及基因组数据库是否强大。Ginkgo就是这方面的代表，避免了研发产品失败的风险，但也放弃了后面品牌、产品的价值链，早期阶段纯“基础设施”的价值还有限。第二种是，上一类的那种平台型公司，但同时往向下游延伸做产品。这种选择是高风险高收益，除了技术平台的能力外，还需要有成熟的选品逻辑和工业规模的生产能力。与第一种相比，优点是更有想象空间，但缺点是如果像Zymergen做折叠屏产品失败那样，会使公司遭受毁灭性打击。第三种是利用合成生物学技术，生产大宗化工品，用更低的成本替代原来用化工法生产的产品。从短期来看，盯着某种有潜力的化工品，用更低成本、和更绿色方式走替代路线，更容易在短期获得成功。这里需要考虑的是选品，和是否有生产成本优势（生产除了硬成本外，还需考虑传统化工法的绿色成本），包括菌株本身的生产效率，和后端发酵工艺及分离技术。在科创板上市备受关注的凯赛生物、华恒生物都属于此类，他们盯着一种精细化工的大单品（凯赛做二元酸、华恒做丙氨酸），尝试抢占这一细分领域的全球市场份额，这也是一种不错的思路。第四种则是盯着消费品市场，用合成生物学的方法生产，乃至成立独立品牌。这一点与上一种模式相反，上一种是盯着大单品，一吨卖几千块，但总需求很大，是千亿美金规模，第四种则是追求一克卖几千块，不需要特别大的产能，是小几百亿美金的市场规模，但单价高。例如Amyris在生物燃料惨败后，转型的方向就是生产一种美容护肤品材料角鲨烯，角鲨烯能够帮助皮肤抵抗紫外照射和其它氧化反应导致的损伤。角鲨烯在自然界中也存在，主要在鲨鱼肝油中，每年有大量深海鲨鱼因此被杀死。Amyris研发了一种菌株来生产角鲨烯，还顺势推出了自己的护肤品品牌Biossance。另外，Amyris还进入了代糖市场，推出了代糖产品RebM，这种零热量、高强度甜味剂吸引了很多调味品公司的关注。这四种模式到底孰优孰劣？还没有定论。目前挡在创业者们面前的难题，就是如何选品，以及如何把产能扩大到工业级。若这两个问题能思考好，合成生物学料将迎来下一波高潮。如果我们用更全局的视角来看合成生物学，它是一个综合的大赛道，以上这四种商业模式都属于生物制造（Bio-Foundry）方向。除此之外，我们还在关注和布局长链DNA合成、细胞基因电路、代谢工程应用三个方向。合成生物学投资全景图未来几年合成生物学需要许多能落地的技术突破，从实验室走到工业界，其中需要很多关键角色加速产业的发展。例如中科院深圳先进院牵头的“合成生物研究重大科技基础设施”，在底层基础设施环节就会很重要。再比如在生物制造方向，需要大量代谢工程和软硬件工程的人才，也需要大量磨合和创新。中国本土的初创公司恩和生物（Bota Bio）、呈源生物（RootPath）、Senti Bio、元育生物等，都是市场比较关注的正在前沿探索的创业公司。如今，合成生物学正在回归理性。就像Amyris CEO梅洛在一次合成生物学大会上说的那样：我知道，大约一年前我坐在这里，告诉你们未来18个月内我们会做出惊天动地的东西，但我们太心急了。如今，当你知道底部在哪里后，你可以往上看，清楚地看到如何走下去。技术发展需要信仰，才能避免高估一项新技术的短期效应，而低估它的长期影响。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

“App们”疯狂拉新，带火地推生意？

3月初的一天，在北京工作的张大飞路过家附近的商场时，被一位地推大哥拦了下来。“下载App送杯子”，地推大哥说。他身穿橘色马甲，印有“快手极速版”字样，不过他推荐张大飞下载的是“抖音极速版”App。正当张大飞疑惑时，大哥表示，“随便下载哪一个，都有礼品”。说着，他晃动了一下挂在脖子上的吊牌，那是一张印有“淘特App”标识的二维码图片。大哥解释，他们是第三方地推公司，给互联网大厂App拉新，赚取一些奖励。商场、地铁口、学校、小区，只要是人多的地方，都是地推人员活动的场所。生活在天津的黄丽下班时在小区附近碰到了一位地推人员，对方语气诚恳，说就差她这一单了，希望能帮帮忙，态度热情到让她不忍拒绝，便下载了一个快手极速版App。这还不是最夸张的。有用户分享，地推人员骑着共享单车拉新，不仅拉路人，还敲了敲停在路边车辆的窗户，表示只要下载App就给礼品。他忍不住感叹，“现在互联网公司拉新都这么疯狂了？”地推并不新鲜。从早期的外卖、共享单车、打车大战，到近期的互联网买菜大战，都少不了地推人员的身影。最近的变化是，纯线上App也开始用地推拉新，地点也不再局限于三四线城市，同时在向一二线城市渗透。这并不让人感到意外。从多家大厂近期发布的财报数据来看，互联网行业流量见顶，即便用亏损换增长，新用户也难等来，大多只能转向对用户时长的挖掘。根据深燃了解，尽管各家规则不同，但总体来说，通过地推方式让一位用户下载App，平均成本在20元左右，比线上动辄数百元的获客成本要低得多。目前正在采用地推模式拉新的，视频行业有快手极速版、抖音极速版、B站，电商领域有天猫、淘特、京东极速版，出行领域有花小猪、高德打车、曹操出行、小拉出行，社区团购领域有淘菜菜、美团优选等。不止一位地推行业人士表示，种草平台小红书也盯上了地推拉新，最近即将启动。某大厂负责用户增长业务的行业人士对深燃表示，这并不是一种良性健康的获客方式，算上留存率，线下实际成本其实比线上还高。但在流量焦虑的压力下，互联网App们，已经管不了那么多了。一、App太多，地推小哥“单接不完”“下载App送礼品。”按照地推大哥的指示，张大飞不到两分钟下载了抖音极速版App，拿到了一个水杯。在这个过程里，也有一些看热闹的路人围了上来，地推大哥开始了下一轮介绍。这不是新玩法。最近的一次，疫情之后，社区团购走上风口，身穿红黄蓝绿各色制服的地推小哥奔走在大街小巷，争抢用户。此前的地推大多都涉及线下业务，而现在，流量焦虑之下，纯线上业务的App也纷纷用上了地推拉新的方法。激烈的战况之下，地推小哥都快“不够用了”。从业两年多的老杨，现在是某三四线城市的区域地推团队负责人。前一天，他接待了三批大厂客户，和最晚的那位，聊到了晚上9点半。接着，他还要和地推人员结算、和三个商务工作人员清账，忙到凌晨一两点。“大厂的单真的接不完了。今天在这里开会，明天和那个甲方谈”，老杨调侃，行业太火热，他都感觉自己有些“膨胀”了。现在他的客户里，视频类的有快手极速版、抖音极速版、B站，电商类的有天猫、京东极速版等，出行类的包括高德打车、曹操出行、小拉出行，社区团购类的例如淘菜菜。2020年疫情之后，他在当地最先入行，“当时打着望远镜都找不到一个同行”，发展到现在，他的团队直接员工有50人，加上合作的小团队，一共约有500人，一天能出四五万单。现在，当地做地推的团队多了起来。唐铁是从去年开始从事地推行业的。他告诉深燃，最开始只想当成兼职，没想到收益不错，半年后，他在三四线城市开始建团队。现在团队约三十人，最高时一天能推广1300位新用户。他介绍，一级渠道商会和平台直接对接价格和数量，建立社群或打造专属的App，供地推人员接收单子信息，“比如平台给的价格是20元，渠道商基本一单就扣一两块，在平台上定价18元，下发给下面的团队”，他表示，团队里一位努力的宝妈，月收入可达1.2万元，普通的员工收入有1万，一些兼职的推广员，一个月也能挣三四千。目前市面上主推的App拉新奖励价格（注：深燃根据受访对象口述及拉新群信息整理，不同等级团队价格不完全一致，仅供参考） 制图 / 深燃“20人的团队，团队负责人月收入能到10万”，但他也强调，组建团队有门槛，要管理员工及垫资金，还是做散户性价比更高。老杨介绍，他们所在城市的平均薪资仅三四千元，普通地推员工月收入超过1万元，三四人小团队的负责人，月收入能超过2万。地推大赚，钱从哪来？答案是“对用户极度渴望的平台们”。综合多位地推人员的说法，尽管目前各家平台的拉新奖励不一样，比如B站在高校中拉一位新用户实现复登奖励20元，抖音极速版拉新一位用户奖励18元，快手极速版在不考虑留存的情况下，拉新一位用户奖励10元，但综合来看，地推们拉新一单的奖励在10元～20元左右。地推拉新现场 图源 / 受访者提供唐铁介绍，洗衣液、抽纸、口罩、玩偶，是吸引路人下载App的常见礼品，大多由他们自己购买，直接对接工厂低价拿货，几乎所有礼品成本控制在5元左右，“找代工厂做一个印有星巴克logo的杯子，成本价只要2.2元”。扣除礼品成本，一单收益也有几元到十几元。对于大厂来说，这看起来也是一个划算的买卖。QuestMobile数据显示，截至2021年12月，全网用户11.74亿，覆盖率已趋于饱和。互联网App的获客成本成倍增长，根据光大证券研报，从2018年到2020年，阿里巴巴获客成本由278元增长到929元，拼多多由77元增长到203元。即便是有增长潜力的新明星App，获客压力也居高不下，根据B站2021年Q4财报，该季度单个获客成本达391元，比去年同期的212元暴涨84%。线上获客成本越来越高，动辄高达两三百，而线下，让一个用户下载App最多只需要花二三十元。“现在地推正处于风口，各大平台都有通过地推抢占市场的想法”，唐铁表示。二、地推为什么又吃香了？从去年开始，老杨明显感觉到平台对地推业务的重视。一开始他入行时，单子做多少就算多少，现在平台有了更严格的测算。他告诉深燃，做地推有专门的系统，在开展地推之前要“试跑”，看数据留存到底如何，接着要内测，再是大面积铺开，这个过程里，甲方大厂的工作人员都在介入，会对他说，“杨总啊，今天KPI还没有完成，环比掉了，复登掉了，这里的范围是不是还没有覆盖”，老杨调侃，现在甲方会盯着他们做地推，经常要开会调策略，“搞得自己像大老板一样了”。老杨称，和大厂工作人员交流时，对方表示，接下来地推拉新投入会持续。他推测，今年年中，还有更大规模的地推拉新战，他正在储备人马。这不是现在才开始普及的业务。某互联网大厂用户增长业务负责人周风告诉深燃，最早时，地推模式主要是用来做种子用户的推广。“那个时候真的能做到很精准，你想瞄准小区用户，就去小区附近，想找白领，可以去某个商圈，想要高学历用户，可以去高校，“找到一个好的用户场景做地推，是获得种子用户很好的方式”。后来发展到中期，和场景结合的地推开始流行，在O2O模式（将线下的商务机会与互联网结合）风靡时，被广泛运用到团购大战、外卖大战、共享单车大战中。到了现在，地推拉新变得更普及。这首先与大环境背景有关。“流量见顶是共识，但增长压力还是在，这和股价高度相关”，周风表示。尽管用户数量和营收不能直接划等号，但用户是一个先导指标，“比如像B站这类平台，一旦用户数量出现下降，可能过一段时间收入也会降”，周风表示，用户是互联网App不得不争夺的。现在线上流量红利消失，即便是依靠信息流的算法推荐获客，转化率也有限。“信息流只能触达一小部分本身对产品感兴趣的核心用户，存在很多瓶颈，而且有的可能在信息流里推荐七八次才会有转化”，周风表示，2022年相比于2019年，信息流获客成本已经差不多翻倍。“投信息流的边际效应极速下滑，大家都想抢夺在线上没有被覆盖的最后一波用户”，于是线下成为触达方式。不过，这并不意味着所有的App都适合地推拉新。周风介绍，要想顺利，需要有两个条件。一个是在地推过程中，寻找真实会发生业务场景的地方，比如推广打车App，在飞机场、火车站，找到用车的用户下一单；其次得是全民级的产品，用户不抵触，“这两个条件都得满足，不然很难有留存”。同时，这对大厂的线下管理提出了要求。第一要实现对各地业务流程有管控，有地推拉新的产品工具、数据统计；其次，用户这条路径不能被乙方隔断，用户有问题需要能实时找到平台；同时也需要员工走查、暗访，了解真实数据情况。以往O2O模式，本就涉及线下业务，相关大厂做地推也有经验，但对于纯线上的互联网App来说，存在门槛。抖音、快手、B站这类线上平台公司，相比于做线下起家的大厂，“管控得可能没那么细”，周风表示。现在，大厂和地推们的关系微妙。目前的竞争，本质还是比拼谁给地推的补贴、奖励丰厚。老杨表示，他们不会跟哪一家大厂过于亲密，而是看到哪个行业的厮杀激烈，就往哪个行业靠，因为大厂的拉新很多都是短期业务，只指着一家，“会很痛苦”。社区团购大战，他们团队几乎接下了所有的大厂业务，包括美团优选、多多买菜、橙心优选、同程生活、京喜拼拼、盒马鲜生等，现在情形类似，“我总强调，我们是很中立的”，他说。在与大厂谈合作时，他会在会议上明确告诉对方，也接了竞品的业务，能保证的是，不会用同一批人做。地推团队接单平台 图源 / App截图但到了执行层面，接单的大多是散户，即并非是某地推团队的工作人员，只是接单的个人，他们是瞄着什么奖励多就做什么，不管竞品不竞品。举个例子，不少地推人员在主推淘特、抖音极速版、快手极速版三款，因为大众认知度高，奖励相对丰厚，但其中有直接竞品。张小飞对深燃回忆，当时在商场碰到的地推大哥，抖音极速版、快手极速版App都推，他之所以选择下载抖音极速版，是因为地推大哥推荐得最起劲儿，他能拿到的地推奖励相对更高。唐铁则选择主推淘特，一来产品的确实惠，二来用户通过扫渠道推广码下载后，可以在线上相应界面上免费购买一单，也就是说给用户的福利，平台已经提供了，地推可以省去礼品成本。就像社区团购大战，谁的补贴多，团长就去哪里，最后比拼的是供应链。当大家都在推广时，“用户得到的礼品都差不多，他们能在哪个App上得到真正的实惠，就更容易接受哪个App”，唐铁说。地推比拼到最后，还是看产品能不能满足用户的新需求。三、地推，能有多大用？那么，地推真的是互联网行业App的流量解药吗？下载完抖音极速版后，张小飞晚上特地刷了一会儿，发现使用体验和抖音差不多，“觉得手机里没必要装两个一样的App”，便卸载了。黄丽倒没有卸载快手极速版，只是在下载后，很少打开。在流量焦虑下，一些看似主打三四线城市的App，也在一二线城市拉新。比如阿里巴巴有覆盖率极高的淘宝，但又在推广天猫、淘特，字节跳动、快手各自有抖音、快手，但又向用户推相似的极速版，平台看似有了新用户，但也极可能是重复用户。“增长的核心，是留存”，某大厂用户增长相关负责人张天对深燃表示，地推的难点不是地推本身，而是要看产品能不能留住用户，“地推不管留存率，要么是产品本身留存很好，要么就是平台做数据刷量”。地推拉新的客户，单价看起来确实低，但不一定会成为留存用户。大厂们也想拉升留存率，但难度极大。唐铁介绍，此前给快手极速版拉到一位用户下载，有18元左右的奖励。现在，一单奖励下滑到10元，更多奖励往“复登”上倾斜，即拉来的用户复登，再连续使用7天，能再奖励20元，再加上其他系列奖励，一个用户最高能让他们赚46元。他表示，有地推人员为了拿到“复登”的奖励，开始做起了社群，加上对方微信，提示连续7天登录，达成目标后，用户就能收到快手商城寄出的一个礼品。不过这对唐铁他们的吸引力不大，“后续的奖励只能碰运气”，他表示，用户是否连续使用App是他们无法控制的，大部分团队更愿意获取能看着进口袋的收益，“要不然成本上就没办法控制了”。强调复登率的App，在地推行业里也不太被欢迎。多位地推人员表示，在众多App里，B站对人群和复登率的要求较高，必须是校园里的年轻人，要么拉新数量按复登人数计算，要么第二天复登率要达到10%，没达到就没有收益。一位地推员工提到，这个单子在他们平台上架了两个月，愿意做的地推极少，最近他们干脆下架了。周风曾做过详细的统计，当时他所在的业务，“地推用户的留存度非常差”。这不像线上，会定向寻找符合条件的目标用户。在线下，地推公司为了赚钱，大多不会筛选用户。“跑到大街上，摆个摊做地推拉新，只是追求用户数字”，周风表示。互联网公司希望用户质量越高越好，但地推公司大多只追求规模。“虽然地推拉新的单个用户成本很低，但算上复购，我们算过，获取到真正有价值用户的成本，其实不划算”，周风表示，以他的业务线来说，“以真实有效的用户为评判，线下获得来的有效用户，相比线上通过信息流广告漏斗获得的用户，要贵不止10个点。”这类方式铺开，平台通过地推获客的玩法趋同，成本或许也有越来越高的趋势。“比如一二线城市20岁～30岁的群体，很难因为礼品产生转化行为”，冯云从事与用户增长相关的业务，她所在的大厂正在采用地推拉新，她表示，高质量用户本身很少，各家的玩法趋同单一，“想拿到只用一个App的长期用户，就需要更高的成本维系，或者更好的内容来承接，付出的成本肯定是越来越高的”。周风还提到，用地推拉新看似省事，可是一旦操作不当，反而会给大厂增加很多麻烦。在执行的过程中，有地推人员为了获得收益刷单，还有地推人员为了诱导用户下载会采用欺骗的手段，甚至有一些人借平台名义诈骗，很多用户不知道地推人员来自第三方公司，而以为是大厂的，“对品牌造成不必要的麻烦和管理问题”。一位用户在拿到礼品时，其中夹带借贷名片 图源 / 受访者提供一位用户就表示，在下载App拿到礼品时，地推人员塞了一张办理借贷业务的名片，说贷款也可以找她。还有一位用户对深燃提到，在下载了某极速版App后，对方表示在系统上填写信息，可以获得礼品纸巾，但填完之后，对方才说要连续7天登录才能得到，他觉得自己被忽悠了，对方回答，“我不骗你，你能下吗？”周风感叹，现在增长焦虑下，“大家不得不用一些之前觉得性价比不高的方式来拉新。”“很多时候，你想的很美好，认为地推能讲产品，再加上送礼品，用户愿意下载，但大概率是地推拿用户的手机代操作，用户下载完扭头删除了，什么都没发生”，他表示。应受访者要求，文中皆为化名。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

SaaS公司的溃败，如出一辙

一家SaaS公司经营不成功，有各种各样的原因。但看的多了，就会发现它们共同存在两个能力缺陷：获客能力和留存能力。这导致SaaS业务的成功很难。一、获客的业务原则在新业务的初期，获客效率低和成本高也属正常；但如果是效率越来越低、成本越来越高，那就不正常了。很多公司请我去做SaaS销售培训，都抱着一个巨大的期望：培训后所有销售都能提高做大单的能力。这个要求固然没错，但我都会事先说明：SaaS销售培训的目标顺序，是销售效率、客户质量和方法能力。简单说，就是以最短时间，签下高质量客户，这是对SaaS销售的基本能力要求。实际上，合理获客是所有生意的常识。但在SaaS销售，“合理获客”还有不同的含义，重点是销售价值观、获客效率和获客质量。先说SaaS的销售价值观。SaaS销售的目的，并不是把软件卖出去就完事大吉；而是找到未来可以持续为之服务的客户。所以，销售关闭的意义不是签单成功，而是获客成功。因为后面跟着是服务的开始。反之，老想着做高客单价，签个大单。结果往往是三年不开张，开张吃一年。这种销售价值观指导下的获客，客户质量也不会太高，道理都懂。找一批销售高手，再做几期大客户销售培训。干倒一家SaaS公司，只是早晚的事。再说获客效率。SaaS公司一旦融到钱，首先就是以增长之名，扩大营销和销售体系，提高ACV。其实有钱没什么不好，趁着有钱跑马圈地、扩大获客数量，在市场初期也算是一个合理的策略。提升收入这件事，如果不考虑获客成本和质量等限制因素，本来也不是什么难事。实际上，对于SaaS业务，ACV不是最重要的，最重要的是获客的效率。做传统软件业务，为了一个大单，可以跟上几个月甚至几年。但用这种效率做SaaS业务，恐怕公司都撑不到签约那天。获客效率，就是SaaS企业的生命。最后说获客质量。SaaS销售的目的，就决定了必须考量所获客户的质量。因为只有对的客户，才可能有长的LTV，获客才有意义。一个SaaS销售团队，只有练就低成本、高效率和高质量的获客能力，才是SaaS销售的成长之道。那么，怎样的获客才算是合理的？这需要有评价指标。关于获客有很多衡量的指标，比如CAC、LTV、毛利率、S&M占比等等。但这些指标要么就是太现实、要么就是太长远；总之没有反映出当下的能力趋势。所以我比较推荐用CAC Payback Period（CPP），即CAC投资回收期这个指标来衡量获客效率。CPP解释起来比较复杂（我也不太赞同它按MRR计算）。用白话解释一下：假如一个SaaS业务的获客投资要十年、八年了才能收回，那还谈啥回报？二、留存的业务原则说完了获客原则，该说留存原则了。其实这两者之间是紧密相关的，就拿ARR来看：ending ARR=starting ARR + new ARR – churn ARR从这个收入结构上可以看出，最终ARR取决于两部分：新增ARR和留存ARR。它们分别对应着新客收入和老客户收入。SaaS生意的确与大多数传统生意不太一样。大部分生意的赚钱基础，主要取决于能否找到更多客户，即赚的是新客户的钱。当然，如果有复购更好，没有也行。SaaS就不一样了。因为它不但要做新客户的生意，更主要的是做老客户的生意。特别是长期来看，一个SaaS业务能否持续增长，几乎完全依赖老客户。这是SaaS的生意逻辑。所以，对于SaaS来说，老客户生意不是做不做都行，而是必须做成。这就涉及到留存的原则和留存的能力。如果不考虑老客户这回事，就跟传统生意没啥区别了。即ending ARR≈new ARR，这已经不能用经常性收入来衡量了；而是用ACV衡量，即ending ARR≈ACV。一个SaaS业务在多大程度上符合留存原则，是可以用指标衡量的。衡量留存的指标，主要有两个：LTV和NRR。LTV被翻译成客户生命周期价值，其实LTV跟“价值”没一点关系，是赤裸裸的金额单位，也就是从一家客户身上获得的全部收入。但LTV是一个滞后的指标，所以要更好地衡量出留存能力和留存趋势，行业中采用NRR指标，其计算公式是：NRR=（Starting ARR+Expansion-Downgrades-Churn）/Starting ARR这个公式中虽然只有四个指标变量，但却是衡量留存水平的行业金标准。所以关于留存，话不多说，直接拿NRR衡量就好。不过，国内一些SaaS公司的NRR，如果直接拿出来，与海外SaaS企业的NRR指标有较大差距。但它们又不想放弃NRR这个金标准的价值，那怎么办呢？按客户分类计算。比如拿出前十家客户，计算出来的NRR，就远超海外SaaS企业的平均水平。这个算法虽然有失客观，但用NRR衡量留存指标，总是没错的。三、基于原则的能力重构无论什么样的经营数据，都是销售和CS（客户成功）这两个业务团队产生的结果。因此，所有SaaS企业都面临两个问题，一个是投入的中心放在哪里，销售还是CS；一个是二者的业务流程如何衔接。投资于市场和销售业务，基本没有什么争议。但对于CS业务的投入，价值认知的差距还是相当大的，甚至有的SaaS公司就没有真正的CS业务。初期CS的作用还不明显，但随着经营年限拉长，所有的新增收入，都会变成留存收入，并逐年累积成为收入的“大头”。但是，留存收入的增长不一定是正的，更可能是负增长。所以，要保住收入的大头不流失，没CS是不行的。在拓荒时代，投资市场和销售十分必要。但随着客户数量的增加，投入的重心就必须转到CS上来。实际上，比投资分配更棘手的问题，是销售与CS的业务衔接。想当年SaaS销售培训，还“赠送”CS培训，为的是打通销售和CS的连接问题。但没想到的是，很多公司表示不需要CS培训。现在情况虽有好转，但很多公司的销售和CS还是“同床异梦”。特别是两个业务的衔接机制的缺失，导致的直接损失是：好不容易获得的客户，最终落入销售和CS之间的鸿沟中。而CS的职责，也由原来的服务，变成了收拾残局。实际上很多公司已经发现了这个问题。只是在解决的方法上，只靠着一些规章制度，就很难落地。其实有一个简单的方法：就是通过获客质量的管理，解决两个业务的衔接问题。前面文章有过讨论，不再赘述。四、写在后面获客能力和留存能力的提升，其实并非难事，只要遵从业务原则。而获客和留存业务原则的丧失，大部分SaaS公司的溃败，都是由此开始。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

招商证券3月14日宕机！投资者：眼睁睁看着账户从挣钱到赔钱 没法进行交易

3月14日 招商证券宕机，大量投资者反映无法交易。证券交易出现类似错误，属于致命性的。3月14日有大量投资者反映招商证券上午卖出持有股票以及买入均不撮合交易，点击成交查询，直接报“系统错误”提示。对此，凤凰网财经致电询问招商证券，招商证券显示全部忙线状态。

千余只银行理财产品“破净”:国内外股票和债券市场共振调整

“感谢每一位**理财投资者的信任，2022年**理财一定会继续做好投资服务，做大家信赖的金融机构。”3月14日，一位股份行理财子公司的理财经理在客户群再次发布了一则安抚客户的消息。3月14日，A股三大指数再次下跌。与股票走势相同的是，今年以来，在国内外股票市场和债券市场共振等因素影响下，一直以稳健著称的银行理财产品也未能幸免。WIND数据显示，截至3月14日，全市场共计28811只银行理财产品，累计净值低于1的有1606只，累计净值等于1的有2304只，累计净值大于1的有26507只。“作为洁净起步的净值型理财产品，投资者在购买时就知道投资的是三星级产品或权益类产品，就应该有破净的心理准备。在这种时期，一方面理财公司要提升管理能力；另一方面投资者也要准确认识自己的风险偏好，选择合适自己的投资产品，不断加强对净值化的认识和理解。”光大理财总经理潘东日前在《国民财富大讲堂》上表示。为何破净增多？据银行业理财登记中心发布的2021年年度报告显示，2021年各月度，理财产品加权平均年化收益率最高为3.97%、最低为2.29%，收益率波动相对平稳，全年累计为投资者创造收益近1万亿元。报告同时显示，2021年9月份，受市场影响，理财产品平均收益率走低，但该月产品净值最大回撤基本控制在1%以内，净值波动相对稳定。平均来看，在月内发生破净情况的理财产品数量占比的均值仅约1.2%，即使净值出现短期波动，产品收益率基本能够较快回归均值水平，理财产品收益相对稳健。不过，从截至3月14日的情况来看，银行理财市场破净的理财产品占比已达到5.57%。从这些破净的理财产品发行机构来看，除了传统银行外，还包括国有大行理财子公司、股份行理财子公司，也有城商行理财子公司和外资理财子公司。“近期部分理财产品净值出现了一定回撤，主要还是受到了国内外股票和债券市场共振调整的影响。2022年开年以来，国内外权益市场波动加大，尤其是进入3月份以来，股票市场短期出现了较大幅度的调整，债券市场收益率也在低位震荡后上行了接近20bp，债券资产估值相应出现回调。”3月14日，工银理财发布文章解释，此轮调整的主要原因还是国际环境和突发事件带来的外生冲击，具体包括全球流动性趋于紧张、世界经济前景仍不明朗等。中邮理财日前发布的《行稳方能致远 致投资者的一封信》也解释称，近期部分理财产品出现净值下跌，主要还是受到了国内外经济变化的影响。债券市场方面，外部环境包括地缘政治冲突刺激市场避险情绪，推升避险资产和大宗商品持续上涨等；内部环境包括宏观经济、货币政策、房地产政策调整等。事实上，除了上述因素外，资管新规正式实施的影响也不可忽视。资管新规实施后，信息披露更加透明、估值方法发生变化等原因，使得客户对理财产品净值的变化感知更加明显。“其实波动一直存在，只是净值化转型前你看不到而已，以前理财产品采用摊余成本法计价时，市场涨跌并不会在理财产品体现，现在大部分理财产品都采用市值法估值，产品市值随着它所投资资产的市值变动而变动。尽管变得透明以后，理财产品净值的波动让大家感觉理财产品似乎不那么稳定了，但是它的投资风险并没有被抬高。”一位股份行理财经理对21世纪经济报道记者表示。中银理财还表示，风险等级越高的理财产品，配置权益类、衍生品类资产的比例就越高，净值波动往往更大，但获取超额收益的可能性也因此得到提升。应该怎么办？截至目前，已经开业的理财子公司已经有25家；截至2021年末，持有理财产品的投资者数量达到了8130万个。面对破净增多的银行理财产品，应该怎么办？机构方面，工银理财表示，在市场风险释放过程中，该公司的投资团队也在及时调整策略。首先，通过调整债券组合久期、控制利率风险、提高票息收入等方式稳定固收投资，充分发挥高票息资产的“稳定器”作用；其次，加强市场分析研判，坚持多元均衡配置策略，通过多资产、多策略降低单一资产和策略的波动风险；最后，根据市场形势灵活调整股票仓位，积极应对市场变化，力争在收益和风险之间做好平衡，提高风险收益性价比。华夏理财多策略投资部与权益投资部日前也透露，为了应对目前市场的波动，该公司对产品中的权益资产比例、配置方向进行了严格管控，提高绝对收益策略的配置比例，降低产品整体风险暴露，而部分业绩承压的产品会根据净值状况、到期时间进行逐一安排，尽心竭力向收益目标努力。作为理财产品投资者，中银理财提醒，当产品净值出现波动时，大家最好先了解波动产生的原因，是市场波动、产品扣费、投资分红还是投资失误？短期账面的浮亏并非意味着产品最终会呈现负收益，应理性看待产品的短期净值波动，聚焦长期视角。“坚持长期主义是应对不确定性的最好方法，短期浮亏不代表最终的投资结果，不必过于恐慌。”工银理财表示，可以采取以下应对措施：首先，理性看待风险事件带来的短期波动，给自己也给专业机构更多的耐心和信心；其次，审慎评估自身风险承受能力，选择风格相匹配的理财产品类型；最后，优选并长期持有值得信赖的理财产品，熨平市场的短期波动风险。中邮理财也提示，任何投资都存在风险，投资者在购买理财产品前要认真完成风险测评并且仔细阅读产品说明书，明确产品类别、辨析风险，选择与自身风险承受能力相匹配的理财产品，切勿盲目跟风。潘东表示，购买银行理财，投资人要去选择合适的产品匹配自己的风险偏好，有两个平衡要做好：一是平衡好理财投资与消费、储蓄，不要把消费和储蓄的钱做投资，这是最大的原则，如果你这么做了，就会很焦虑；二是平衡好风险承担能力和收益预期，如果风险承担能力差，就不要去想翻倍，如果要想翻倍，那就要承担亏掉本金的风险。

中概股（美股）连续三个工作日大跌：3月14日金山云跌约47%、拼多多跌约20%、阿

中概股（美股）上周四、上周五、本周一（3月14日）连续三个工作日大跌。3月14日美股尾盘走低回吐了盘中的全部涨幅，中概股遭受重创。上周大跌18%的纳斯达克金龙中国指数盘中一度下挫13%，收跌11.73%。美国最大的中国科技股ETF KraneShares中证中国互联网基金抹去9年中上市以来的所有涨幅，跌逾11%。截至收盘，三大指数仅道指止住连续两日收跌之势，微幅收涨1.05点，几乎收平，报32945.24点。纳指收跌2.04%，报12581.22点，创2020年12月14日以来收盘新低。标普500收跌0.74%，报4173.11点，逼近3月8日上周二所创的去年6月18日以来低谷，和纳指均连续三个交易日收跌。中概股大跌中概股继续大跌！纳斯达克金龙指数跌11.73%，收于5181点。金山云暴跌近48%，早盘两度出发熔断；知乎跌超27%，达达集团跌近27%，爱奇艺跌超24%，世纪互联跌超23%，猎豹移动跌超22%，叮咚买菜跌近22%，欢聚集团跌超21%，拼多多、嘉楠科技跌超20%，瑞幸粉单跌超19%，阿里巴巴美股跌超10%，京东跌近9%，网易有道、雾芯科技、滴公司跌超18%，第九城市、亿航跌超16%，新东方、极光、途牛跌超15%，每日优鲜跌15%，携程、新氧跌超13%，好未来跌近13%，云米科技、36氪、百世集团跌超12%，迅雷、荔枝跌超11%，京东、哔哩哔哩、贝壳、斗鱼、满帮、涂鸦智能、开心汽车跌超10%，BOSS直聘、趣头条跌近10%，网易、高途、腾讯音乐跌超9%，腾讯ADR跌近9%，百度跌超8%，唯品会、虎牙、前程无忧跌超7%，搜狐跌超6%，一起教育、优信跌超4%，汽车之家跌超3%，人人公司跌超2%。小摩给出批量卖出评级摩根大通分析师Alex Yao将阿里巴巴评级从增持下调至减持，目标价从180美元下调至65美元；该分析师表示，由于地缘政治和宏观风险上升，大量全球投资者正在减少对中国互联网行业的投资。而阿里巴巴作为中国互联网板块中被广泛持有的股票之一，该股近期将继续面临抛售压力。此外，爱奇艺的评级同样被从增持下调至减持，目标价从8美元下调至2美元。分析师Andre Chang将京东的股票评级下调至减持，并将其目标股价从每股100美元下调至35美元。Andre Chang表示，随着投资者重新评估他们在中国的投资策略，人们对京东的估值越来越担忧。Andre Chang补充道，尽管该公司在其所处的领域有一些最好的增长，但“我们担心”投资者在短期内不会停止抛售京东的股票。此外，Andre Chang还将对拼多多的评级下调至减持，目标股价为23美元。Andre Chang表示，拼多多在未来几年很可能会最大的中国电子商务市场，但就目前而言，进展可能有限，因为投资者仍对缺乏对拼多多维持业务增长能力的了解持谨慎态度。

PayPal宣布3月18日封锁所有俄罗斯人的电子账户

原标题：PayPal宣布3月18日封锁所有俄罗斯人的电子账户据央视新闻报道，当地时间3月12日，PayPal 支付系统宣布，将于3月18日封锁所有俄罗斯人的电子账户。IT之家了解到，PayPal 此前宣布将暂停在俄罗斯的服务。当地时间3月5日，乌克兰副总理 Mykhailo Fedorov 在 Twitter 上公布了一封来自 PayPal 首席执行官 Dan Schulman 的信，确认该公司决定关闭在俄罗斯的业务。“当前情况下，我们将暂停在俄罗斯的 PayPal 服务。”Schulman 在信中表示，“在这个极其困难的时期，我们也在竭尽全力支持我们在该地区的员工。”此外，Visa 和万事达卡（Mastercard）两家信用卡品牌 3月6日宣布停止在俄罗斯的业务。

重磅！一批中国人的美国银行账户被封，资金被没收

飞来横祸。本想开个美国银行账户存点钱、规避下CRS，却不想钱直接被美国政府没收了。上个月，美国加州中央地区法院公布一份起诉书：对三年来违规开设美国银行账户的中国人，账户内资金应予以没收。▲图：美国法院的判决文件怎么回事？1CRS最大漏洞：美国我们先从CRS开始说。2014年7月，经合组织推出CRS，让参与国家/地区之间相互交换对方税务居民资料，以提升税收透明度，打击纳税人利用跨国信息不透明进行逃税漏税及洗钱。各国如火如荼推进，截至目前，承诺实施CRS的国家已有一百多个，包括中国，也包括几乎所有的传统避税天堂等等，2018年9月，中国大陆与其他CRS参与国进行第一次CRS信息交换，甚至，还为此准备好了新个税反避税条款。但戏剧性的是，推行全球透明积极分子美国，却拿FATCA当挡箭牌，拒绝执行CRS。以此，美国成了CRS最大的漏洞。把钱藏到美国去，也成了大家心照不宣的“避CRS秘籍”。▲图：美国成为新的避税天堂（外媒报）▲图：2017年美国离岸金融规模全球第1位占22.3％，而在2015年时，美国占比仅14％2数百名中国人的美国账户资金被扣押/没收事由：在这种背景下，据美国法院起诉书称，大约从2019年开始，很多中国人寻求开立美国的银行账户。▲图：美国法院的判决文件而他们开户的方式，可能就是找“靠谱中介”，比如通过百度、微信、淘宝、秘书公司等各种渠道，以及提供简单资料（比如护照扫描件），“足不出户办理开户”。▲图：视频号（左）和淘宝（右）的开户推介当然，只要开设账户流程、使用账户过程等符合美国的法律，无论出于什么目的开户，无论是自行还是通过任何中介，这都无可厚非。但问题就出在这里，在开户账户时或在使用账户时，没遵守美国法律导致违法被没收。没收理由：具体地，据美国法院起诉书称，扣押&没收这批中国人的美国银行（BofA）账户内资金的理由有两个：一、利用美国银行账户，行使了非法行为首先，中国有外汇管制，为了规避管制，中国开户申请人可能会通过两种方式：1、通过在中国内地，尤其是香港做货币兑换（currency exchange），然后将资金转移到美国的银行账户中。2、通过IVTS（被称为“飞钱”）转移资金规避外汇管制，而在“飞钱”时通常需要用到美国银行账户，且在交易发生时没有任何货币或资金转移的正式记录，因此“飞钱”通常用于犯罪目的。这两种方式都涉及利用美国银行账户从事了非法行为，即“账户内的资金来自可追溯的违法活动，构成18 US Code§1343电汇欺诈，或1344银行欺诈”，根据 18 U.S.C§981(a)(1)(c)这些账户内的资金应被没收（forfeiture）。▲图：起诉书中关于IVTS的介绍二、开设账户时，未满足美国银行的反洗钱-识别客户（AML-CIP）程序首先，根据联邦法规31 C.F.R.§1020.220(previously at31C.F.R.§103.121)，以及美国银行（BofA）的开户要求：非居民外国人（NRA申请人）申请开户时，需提供身份证明文件原件，以及他们在美国的居住地址证明（BofA内部还要求员工必须核实地址的真实性），并且需要账户所有者本人亲自前往BofA或BofA批准的地方才可。如果未遵守联邦31 C.F.R.§1020.220和AML-CIP程序，BofA不会为NRA个人开立账户。反观这批被扣押/没收的中国开户申请人，在开户中介与银行员工的串谋犯罪下，可能仅提供了护照扫描件、人并未到场，以及提供了虚假的美国地址证明文件，并未遵守美国银行的AML-CIP程序，这违反联邦18 US Code§1005银行记录中的虚假条目，或1344银行欺诈，根据18 U.S.C§981(a)(1)(c)这些账户内的资金应被没收（forfeiture）。▲图：法院对此行为的定性3结语这几百名中国人，是违法被没收者，也是受害者。他们可能只想规避下CRS，想藏点钱在美国这个保险柜，却不想保险柜成了吞金兽。无论何时，合规是底线。另外，看了几遍起诉书，我一直在想一个问题：如果这批中国人完全遵守了AML-CIP程序，即使合法合规开设的账户，仅是由于中国外汇管制的原因，账户资金会被没收吗？欢迎大家讨论。

首批新冠抗原自测产品将开卖

连锁药店加紧铺货，线上平台推出“抗原检测”28分钟配送到家服务，新冠抗原自测产品真的来了。3月13日，北京商报记者从多家上市连锁药店处了解到，公司已经在与获批厂家沟通合作事宜，部分连锁药店的新冠抗原自测产品正在运输途中。作为核酸检测的重要补充，抗原检测不需要特殊技术，能在15-20分钟内快速出结果。目前国内市场获批的厂家仅有5家，业内预测后续可能有更多产品上市。核酸检测的重要补充疫情不断扩散，新冠病毒检测需求也随之增多。为满足检测需求，3月11日，国家卫健委发布了开放抗原自测的消息，社区居民可通过零售药店、网络销售平台等渠道自行购买抗原检测试剂进行自测。目前，已有5款新冠抗原自测产品上市。据国家药监局3月12日发布的通告显示，已批准南京诺唯赞、北京金沃夫、深圳华大因源、广州万孚生物、北京华科泰生物的新冠抗原产品自测应用申请变更。抗原检测被视为核酸检测的重要补充。香港大学生物医学学院教授、病毒学专家金冬雁告诉北京商报记者，抗原检测法的原理是检测病毒里的抗原蛋白，与妊娠测试的原理相似。“检验出这个抗原就说明受到感染了。核酸检测则是把病毒里的核酸释放出来，经过一个扩增的过程，再对核酸进行定性和定量。”根据《新冠病毒抗原检测应用方案》，抗原检测适用人群包括到基层医疗卫生机构就诊，伴有呼吸道、发热等症状且出现症状5天以内的人员，隔离观察人员和有抗原自我检测需求的社区居民。社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道，自行购买抗原检测试剂进行自测。金冬雁表示，抗原检测不需要特殊技术，能在15-20分钟内快速出结果。因其便利性，抗原检测可以连续做，连续检测三天，合起来检测结果的灵敏度和特异性不会比三天只做一次的核酸检测低。通过抗原检测找出来的病人和传染性的相关性更强，能迅速发现一些感染者，尽早发现可以尽早对其进行管理。线下销售在即抗原自测产品获批，各大连锁药店闻风而动。3月13日，益丰大药房发文称，抗原检测试剂即将在益丰大药房开售。因部分药店产品正在运输途中，可先填写预订信息，后续会有工作人员第一时间联系。一位连锁药店知情人士向北京商报记者透露，“今天大家会和厂家沟通抢货，区域之间能分配多少待定”。北京商报记者走访多家药店发现，目前北京线下市场尚未有抗原自测产品销售。尽管线下还未有现货，但多家药店已开始为抗原自测产品的销售做准备。例如老百姓大药房的第一批新冠抗原快测产品已在物流运输途中。国大药房称，国大药房与北京金沃夫达成战略合作协议，与深圳万孚生物基本达成战略共识。新款新冠病毒检测试剂即将在国大药房门店线下销售。一上市连锁药店董秘告诉北京商报记者，目前公司正在与厂家推进相关工作。据叮当快药相关负责人透露，公司会在平台销售相关试剂，并提供配送到家服务，应该近期就能上线。3月13日，一心堂也发文称，国家政策发布后，一心堂已经第一时间和拥有新型冠状病毒抗原检测试剂盒（自测版）的五家批文生产企业取得联系，并就后期合作与部分企业已经达成协议，后续将积极跟进生产企业的生产情况，保障产品在到货后快速投放到一心堂零售门店销售。除了在哪里可以购买到产品外，价格也是消费者关心的因素。在某平台金盛大药房旗舰店，此次获批的5款产品之一——金沃夫生物的新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒（乳胶法）新冠自测盒的售价为32.8元/1人份。该店客服人员表示，门店和金沃夫生物已达成合作。在该平台的另一家医心达大药房，万孚生物的新冠抗原自测产品为158元/20人份，即7.9元/1人份。北京商报记者致电上海市普陀区一家老百姓大药房门店，该店工作人员表示，预计周三店内会上架销售万孚生物的新冠抗原自测产品，价格约20元/1人份。上述药店知情人士告诉北京商报记者，药店的产品零售价会和市场监管局进行报备。“市场监管局会进行监管，线上也不能乱价。”针对产品的定价情况，北京商报记者联系了万孚生物、金沃夫生物等公司，但截至发稿未收到回复。强化质量监管在业内人士看来，如果前述5家的产能上不来，后续预计还会有更多厂家的产品获批。金冬雁表示，抗原检测的门槛比较低，企业较容易做出相关产品。因此国家要加大这方面的质量控制和监管，不要让劣质产品以及灵敏度、特异性不够高的产品进入市场。事实上，手握抗原检测试剂盒产品的国内厂商不在少数，且大多已打开海外市场。据天风证券3月8日统计，目前经欧盟CE认证的中国抗原检测产品共有94个，经美国EUA认证的有3个，包括九安医疗、东方生物、安旭生物以及奥泰生物等企业。新冠抗原检测产品受到关注，也引得多家公司回应。3月13日，明德生物发布公告称，公司新冠抗原检测试剂已向国家药品监督管理局提交注册申请，该注册证的取得时间尚存不确定性。鱼跃医疗方面表示，公司自主研发的新冠抗原检测产品，分为院用版与家庭自测版，其中院用版已通过CE认证，家庭自测版的欧盟CE认证和美国FDA紧急使用授权（EUA）公司尚在积极推进中，公司会紧密跟踪海内外相关市场情况，积极布局推动业务发展。国家药监局在3月12日晚发布通知，通知从加强注册相关管理工作、加强生产环节监督检查、加强经营环节监督检查以及严厉打击违法违规行为四个方面出发，要求做好新冠病毒抗原检测试剂质量安全监管工作。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

雪球产品被传“炸雷”？券商人士称：传言存在误导

“雪球爆炸了，我们公司指数挂钩的雪球，今天一天的敲入量超过了历史总和，今年三月份以前的雪球在今天全部敲入，希望客户人没事！”3月11日，某券商人士的聊天记录在坊间流传开来。不过，有多名券商渠道人士向第一财经记者否认了上述说法。“目前和雪球产品挂钩的指数于目前位置再次大幅下跌的可能性并不大，整体风险可控。”券商销售人士李华（化名）对记者表示。另一名券商衍生品部门人士曹颖（化名）表达了类似的看法：“近期市场调整幅度较大，市场上也出现雪球产品对冲盘导致大规模抛压的传言。事实上，这一传言存在误导的嫌疑。”雪球产品当前位置距离敲入点还有不少距离曹颖解释道，首先市场上绝大部分存量雪球产品的挂钩标的为中证500指数（而非传闻中挂钩恒生科技的指数产品），这一波下跌趋势中，50/300指数也出现连续下跌，跌幅与500指数相差无几，这说明市场下跌存在其内因，雪球产品的存在并没有对标的涨跌幅有明显影响。其次，据部分研究机构测算，敲入点位集中在6000点以下，距离当前点位还有不少距离，对冲盘整体还是“高抛低吸”为主，并不会对指数下跌推波助澜。同时，雪球产品的对冲盘很大一部分比例是使用股指期货进行，并非直接交易指数成份股，因此对冲行为对指数本身的传导性更值得商榷。信达证券金融工程与金融产品首席分析师于明明则解释了，为何与存量雪球产品挂钩的主要标的为中证500指数。因为雪球产品的做市商（券商等机构）在卖出产品的同时，需要在场内市场进行风险对冲，而股指期货市场由于长期存在贴水情况，成为做市商首选对冲标的，而在三大期指中，标的为中证500指数的IC合约贴水率最高，因此做市商对于挂钩中证500的雪球产品可以给出更优惠的票息率，对投资者更有吸引力，导致了目前雪球存量产品中大部分挂钩标的为中证500指数。于明明此前研究指出，雪球产品的对冲在持仓量和成交量上对中证500股指期货市场的影响极其有限，即使在连续大幅下跌的极端行情中，也仅达到40%左右的市场持仓量占比，不会对股指期货市场产生显著影响。雪球产品此前遭遇强监管据了解，雪球产品实际上是投资者向券商卖出了一个带有障碍价格的看跌期权（Sell Barrier Put），券商给投资人的票息是客户卖出期权获得的权利金，并非北京雪球信息科技有限公司旗下产品。简而言之，雪球是一个典型的场外期权。到期了，券商会给投资者一定条件，安排续下一期。敲出之后，本金和收益都会滚动到下一期，所以叫“雪球”。雪球期权的特点是：在未来上涨、震荡的市场中，雪球能够提供高达20%的年化收益率；但如果市场演变成剧烈下跌，跌幅超过20%，那么这个产品会发生较大亏损。实际上，投资者买入该产品同样需要承担很大风险，绝对不是部分销售口中的“躺赚”。监管部门于2021年8月发文提醒各家券商，在投资者准入及适当性管理的方面，要建立交易对手白名单准入制度；严格落实投资者适当性要求；对销售行为进行管控；审查销售文件。在强化全面风险管理的方面，证券公司应管控产品设计；对风险敞口实行限额管理；提供敲入亏损情景处置机制；按业务实质进行风控指标计量。监管强调，销售雪球产品时严禁使用“保本、稳赚”等词汇。通报的最后，监管部门强调，下一步将对证券公司发行“雪球产品”的销售适当管理和风险管理水平加大检查力度，对于风险管控不足的公司，将依法从严采取监管措施，同时对相关责任人层层追责。中国基金业协会此前发布的投教内容中，也对雪球产品进行风险提示，说明敲入机制带来的本金损失的风险。文章指出，雪球产品每个交易日都会观察标的的收盘价，一旦标的收盘价低于敲入价格，则触发敲入事件。如果标的在产品到期时未能涨回到期初价格，投资者就会承担本金损失。

外媒曝LME镍逼空猛料：摩根大通替青山持5万吨空单 多家银行和经纪商卷入

据彭博报道，在LME镍史无前例的逼空行情中，除了此前已经被报道的空方青山控股集团以外，包括华尔街知名投行摩根大通在内的中外多家银行和经纪商也被卷入其中。约十家银行和经纪商被卷入其中据知情人士透露，在青山逾15万吨的镍空头头寸中，约有5万吨是通过摩根大通的一个场外头寸持有的。根据这一数字，青山控股集团周一应该欠摩根大通约10亿美元的保证金。摩根大通目前在伦敦金属交易所拥有最大的单一空头头寸。需要说明的是，该头寸是针对客户业务的，而且没有迹象表明该行正在做空镍价。上述知情人士表示，目前摩根大通正在牵头青山控股实控人项光达与大约10家银行和经纪商进行谈判，青山的镍空头头寸正是通过这十家银行和经纪商持有的。这些银行和经纪公司包括法国巴黎银行、渣打银行、建银国际、工银标准、大华银行和星展集团。上述知情人士表示，青山控股直接在LME持有约3万吨镍空头头寸，这些头寸是通过经纪商建银国际、工银标准和苏克登金融（Sucden）持有的。逾15万吨空头头寸的其余部分则是通过与摩根大通等银行的双边交易持有的。许多公司更喜欢通过这种“场外”头寸进行交易，这意味着只与银行进行交易，而且报告要求也少得多。而银行通常会通过在LME上做空头寸来抵消风险。追加保证金问题或令银行经纪商陷入两难据彭博称，银行和经纪商可能不得不在LME为青山垫付大量追加保证金。本周早些时候报道称，青山控股已从包括摩根大通在内的多家银行获得信贷承诺，从而可以避免在追缴保证金时违约。不过，讨论仍在进行中。不过可以肯定的是，危机仍然可以在不给青山和相关银行造成损失的情况下得到解决。据知情人士周四透露，青山向银行和经纪商表示，他希望保持空头头寸，并提议将青山控股在印尼的部分资产作为抵押品，以偿还该公司在追加保证金通知中所欠的资金。这意味着，如果LME重开后镍价下跌，他欠银行和经纪商的钱也会大幅减少。但相应的，也有银行担忧，如果市场在青山空头头寸仍然存在的情况下重新开盘，此前残酷的逼空行情仍然可能重演。只是银行方面别无选择，也不能逼迫青山改变决定，因为如果青山放弃承诺，银行可能面临数十亿美元的损失。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

明明薅不动“伪中产”,购物中心却越开越多

大品牌不够分，小商家被收割。1/4 One Quarter Coffee Lab（四分之一咖啡）在北京东四六条胡同开张半年后，老板张艳接到了朝阳大悦城的电话。对方跟张艳摸了一通他们咖啡店的情况，包括投资、营业额、租金等，但没有提出“邀约入驻”一类的说辞，但张艳隐约觉察到“有戏了”。那时朝阳大悦城已经经历了两轮高增长，全年营业额浮动在40多亿元，难再突破，而四分之一咖啡在东四胡同开着唯一一家店，是精品咖啡圈的“网红”，但从未进过商场。“我观察他们那段时间找的咖啡品牌，基本是按照大众点评好评榜单的思路，一个个上门联系。”张艳告诉36氪。终于，朝悦确认了具体的点位——5层悦界中岛，那是他们主要想解决的位置，因此没有给张艳太多其他选择，“大悦城掌握着较快的推进速度，加上我们是新品牌，没有星巴克那样的品牌力，不会给我们那么多考虑时间”。在成立四分之一咖啡时，张艳就有规模化的计划，而一家店铺要高速复制，基本绕不开进入购物中心。朝悦需要新业态，张艳需要扩张，一家购物中心里的精品咖啡馆就诞生了。2020年下半年，朝悦完成了一轮“精品咖啡”业态的招商指标，Metal Hands、Berry Beans和四分之一一起，成为北京第一批入驻购物中心的“精品咖啡”。只是真正把店铺开进去后，张艳发现自己之前“过于天真了”。一家店进入朝悦后，面对的是一个建筑面积20万平方米、地上11层地下3层、容纳了400多户商家的庞大封闭生态。在里面，每条“鱼”之间的竞合关系被无限放大。商场利用自身的丛林法则，维持着几百家店铺之间的动态平衡，这是惯例。不一样的地方在于，如今的购物中心要同时面对直播等电商的冲击，以及地产下行的环境下内部系统寄予的“救市”厚望。购物中心如何赚钱，“四分之一们”又该如何求生存，在当下的消费环境中折射出了别样意味。01从最基本的考核指标来说，商场招商经理只需要对出租率和每年租金预算负责，但这个指标对大悦城这样的“好场子”是远远不够的。一名大悦城内部人士何路告诉36氪，招商经理还需要主动挖掘潜在“商机”，俗称“扫街”。大悦城内部实行总经理负责制，总经理要求品牌更精进和引领，差品牌“塞红包”也进不来。因此类似引进精品咖啡的案例，在朝悦是被鼓励的“试验”。何路认为，大悦城这块牌子之所以能够立起来，很大程度上是因为扮演了“门店孵化器”的角色。“我们彼此都在做试验，朝悦和我们只签了2年合同，也是抱着试验的心态”。但张艳不知道的是，在这场双方的“试验”中，商场门店的运行逻辑几乎要从零开始摸索，这是她感到自己“天真”的地方。“我以为胡同店的顾客们会慕名而来朝悦店，但并没有发生。”张艳发现，虽然是相同的品牌，但客群完全不一样——商场基本是纯商业客群，起到决定性作用的还是铺位位置，而“慕名而去”的顾客更多在胡同店。加上开业在“新发地”疫情期间，刚开业的半年，四分之一咖啡营业额并不理想，有的月份微亏，有的月份打平。所幸商场的优势在于，客流量相对稳定，少了“打卡式”的顾客，也意味着慢慢养出的都是高粘性客群。“商场店完全不存在网红效应，这一点对精品咖啡而言，普遍如此。所以从成本端来看，虽然商场店总投入比胡同店少一些，但胡同店仍旧回本更快。”开一家店之前，基本存在三方面压力：商品成本、装修和租金，这些是开业前就要投入的东西。张艳告诉36氪，大悦城商场店面积60平米，每月固定租金36000元左右，大概每平每天16元，如果算上四五千的物业费和推广费，就要到20元，胡同店仅10元每平每天。张艳透露，商场店的成本还隐藏在更多看不见的地方，比如营业时间不利于咖啡经营。“商场10点才开门，外卖只能10点半开始，就会损失喝咖啡的早高峰时间。而且商场晚上10点关门，我们就也得10点关门，但晚上喝咖啡的人又少，店里人工还需要耗在这里，就很不科学。”在更早的装修阶段，张艳也因为只能夜间施工、全围挡这些商场“硬性规定”付出了不少额外成本。进入正常营业期，不仅要经历更长的养商阶段，还要面对商场不断推向商户的“鲶鱼”——“每周会有楼层的营业额排名，导致大家都卷起来了”。品牌更迭是商场活力的来源，头部商场会不遗余力地招来带客流的新品牌、换掉陈旧的。历史数据显示，2016年西单大悦城品牌调整比例曾超过50%，目前朝悦品牌更新率也达到30%。丛林生态能够生生不息，总要上演鹰吃兔子、狼吃羊。而地产方坐在上帝视角，则会不断调整“狼”和“羊”的数量比例。不同品牌对应着不同的经营指标，隐形的“区别对待”基本是业内共识。资深商业地产人士李亮告诉36氪，在一个商场的分工中，主力店（超市、影城等）和次主力店（快时尚、游乐场等）主要负责引流，赚的是其他的小品牌的租金，因为前者一般签10至20年租期，后者签的短期合同才有涨租金的空间。其间，承受不了租金上涨的租户自然会在合同到期时自动退出，而商场也会通过营业额排名来末位淘汰。“行业整体来看，基本遵循2:6:2的比例，即20%的店铺商场贴钱，60%的店铺盈亏平衡，剩下20%商场赚钱。”李亮举例，丝芙兰是很典型的“商场贴钱也要请”的商户，丝芙兰会拒绝很多邀约：今年开店指标已满、商场等级不够等理由，为说服丝芙兰，商场会给出例如“免费装修”等补贴，而对于金字塔底端的20%门店陪跑则是常态。品牌之间“厮杀”得越激烈，就越容易滋养出灰色地带。三个多月前，万达集团四名前高管受贿案的刑事判决书公布，四名被告人被认定在职期间，在万达广场店铺级客流统计项目招标中累计受贿145万元。再往前，2019年8月，万达商管集团华南武汉区域四名管理层因向商户、供应商索贿近亿元，被移交司法机关。这只是近年来万达内部实行铁腕反腐的其中两次，而对于过往已为多个品牌担任选址顾问的李亮来说，这种情况实属见怪不怪。实际上，在购物中心的开发运营中，招商、工程招采、广告宣传等多个环节均有寻租空间。李亮提到，自己与同行都碰到过招商人员或明示或暗示索要“进场好处费”的情况，尤其在热门的购物中心更为多见，而且常常要从招商经理、招商总到店总上下打点一圈。“他们一般会找一个比较恰当的理由，比方说要保证工程质量，那你（商户）必须要用我们（招商人员）指定的装修公司，收费当然会高很多，但实际装完也就那样。”“当然也有坚持不塞钱的”，李亮坦言，“那就得排着，等上两三年可能这铺位就等到了。但时间不等人，有些品牌不抓紧先进个热门商圈，三年过去市场一变可能这品牌先黄了。”02 “收割”那个网红店四分之一咖啡等精品咖啡，虽然品牌力不比传统大店，但在朝悦会被当作不计较收益的“孵化对象”。何路表示，朝悦的5个主题街区，是特地给不那么成熟的品牌留出来的空间，用来孵化。他举例：“网红咖啡SeeSaw的北京二店开进朝悦时，在北京基本还没知名度，但朝悦将9层超过200平米的那个空间给了他们，当时装修也是商场承担的。”孵化也就意味着“广撒网”，一旦形势不对，“退出”也就变得理所当然。此外，有流量保障的“网红品牌”并不等于有了护身符，36氪发现，朝悦众多咖啡品牌中，缺少了当红品牌Manner的身影。而Manner在北京入驻的商场，基本是体量中等且精品咖啡不密集的项目，西单大悦城、长楹天街、合生汇等热门项目，反而不见其身影。市场永远不缺新品牌，稀缺性、网红性和市场规模三者会在发展过程中此消彼长，有新品牌借助商场赢得网红效应，就有品牌在瓶颈期被抛弃。和购物中心相比，看似处于弱势的品牌方也有自己的小算盘。在圈子里，不少微信群里活跃着一众品牌老板和开发，必要时候，大家会抱团取暖，以防止被强势甲方（开发商）置于被动位置。李亮也在那个群里，“要么看看你们家租金多少，要么一块去谈判。”他告诉36氪，比较典型的一件事是，西遇退出华北市场时，开发跟关系好的潮流品牌打了招呼，表示“所有项目位置都可以直接给你们”。由于商场最不愿面对的，就是品牌违约撤出，导致点位空档带来损失，因此提前拿到消息的潮流品牌得以以相同租金承接了西遇的所有点位。还有一种更高级的“玩法”，很多品牌开在顶级购物中心的门店都不单独核算盈亏——这类门店更多承担的是品牌宣传的角色，额外负担的高价租金和进场费权当作品牌整体的推广费。而当某个品牌借此一跃成为“名牌”或产生网红效应，其作为乙方的话语权则将瞬间反转，用李亮的话来说就是可以反过来“赚商场的钱”。这个套路在面对二三流购物中心或二三线城市时尤其适用。几年前，潮玩概念刚出现时，李亮正与一家如今十分火爆的潮玩品牌合作。经过在北京合生汇等购物中心开店推广，该品牌迅速走红，不久便收到江西九江一家商场抛出的橄榄枝，希望他们去九江开店。李亮回忆，当时他跟对方协商达成的条件是，店铺每平米装修费约在2500元，商场需补贴2000元，此外不设基础租金，每月只交物业费加10%抽成租金。“其实装修费算2500已经多说了，实际有商场补贴我装修基本都不用花钱了。这样我们一个月销售额就算只有七八万也不会赔钱，因为你只用付七八千的租金，也就是10%的租售比，而行业基本都在20%-25%。再加几千的物业费，整体店租成本也就一万，再加两个员工工资，我们肯定是不亏的。”李亮补充说。他还透露，目前优衣库、UR等很多品牌都会跟商场签订类似的条款，如全场商铺开业率低于70%需免租金、超市开业前需免租金等，“因为开业率低客流不够就导致我（品牌方）亏损，但如果我能把租金刨出去，只付员工工资加一笔装修费，基本就不会赔钱了。”受此启发，在头部购物中心造势，去腰部商场或二三线城市收割，不少网红品牌都是照搬了这样的套路，利用信息差和流量差去下沉市场“割韭菜”。03 新能源车“杀”入不是所有的购物中心都能像早早开始布局的大悦城这样幸运，即使在一线城市的繁华地带，后入场者也会面临无牌可打的尴尬局面。位于上海北外滩，263米高的星港国际中心是上海最高双子塔。该地块在2012年由中国金茂与上港集团以56.8亿元竞得，当时不仅刷新了上海总价地王记录，更是全国总价地王。2018年，“地王”被凯德以128亿元全盘收购，也就是如今刚开业半年的“北外滩来福士”的前身。华丽的前世背景和绝佳地段，让这个项目备受关注，去年开业第一天就迎接了30万人次顾客。只是开业的热闹难掩招商困境。华润招商人士李秦告诉36氪，临近开业时，北外滩来福士一层还没有招满，紧急和多个新能源车品牌洽谈入驻，才占满了一层空缺点位。仅在北外滩来福士一层内，便聚集了MG XPOWER、蔚来空间、智己汽车和凯迪拉克纯电IQ空间四家新能源车门店，和其他“一层传统流量店”共享黄金位置和人流量。来福士为什么选择新能源店救急？“新能源车门店都是基础装修，很简单，容易验收，最后放一两辆车就完事，人力要求也低，一个店一两个店员就够，而且新能源品牌也不给商场掉价，租金也够高”，李秦列出了一系列好处。事实上，新能源车围堵购物中心，已是近年来明显的趋势。商场一层不再只有Zara等快时尚，或星巴克等老牌饮品店，越来越多新能源车开进商场。从车企端来看，庞大的开店需求呼之欲出。“大部分新能源品牌车款很少，租4S店不划算，还不如商场客群好、曝光度高。”新能源车品牌因此成了不少商场“出业绩”的选择，李秦表示类似来福士的极限操作在圈内并不少见，“比如想要的牌子碰不上开业时间节点、招商不顺利等情况，商场都会拿新能源车补窟窿”。李秦告诉36氪，固定租金和营业额扣点，是购物中心最主要的两个盈利方式。但在两种模式之间，有广阔的可操作地带和组合方式，用李秦的话说，“干我们这行，没有什么是不能谈的，一切合作都基于双方共识。”最普遍的行业做法是，租金和扣点“二者取高”。“比如店铺固定租金是5万，营业额扣点是10%，我一个月卖了30万，那就交租金5万，下个月卖了100万，那就交扣点10万。”新能源车比较特殊，很多车企和购物中心采用的合作方式是，商场只收租金，但租金会高于平均水平，店铺的销售额不计入商场零售总额，但商场也不会和新能源车签订长期合同，“最短的合同可以半年起”。这使得新能源车门店和购物中心顺滑地建立起“赚快钱”的互惠互利关系。一名业内人士也证实，“（新能源）不带客流量、不提升顾客体验，我们就是图个短期收入”。36氪走访发现，朝悦一层入驻有威马汽车门店，而在苹果店旁的中庭位置，分别开了小鹏和极氪的展位，优衣库旁的中庭还有凯迪拉克的展位。新能源车展位过多拥挤在中庭，会影响顾客体验，大悦城内部不少人对这一现象感到不满。在他们看来，这是大悦城内部管理动作走形典型的外显之一。“内部每年都给招商经理增加不合理的净利润指标，要求租金增加几千万，这不符合商业逻辑。”前述业内人士表示，“没有办法，就只能都通过新能源车完成指标。”04 高速扩张带来后遗症在购物中心进入结构性饱和的当下，高速扩张的后遗症正在逐渐显现，新能源车疯狂涌入购物中心只是冰山一角。根据赢商网2020年的数据，全国有超过50%的购物中心处于亏损状态。投资人朱酒对36氪分析，在物理层面，大型商场的建设高峰期已经过去，在人口密集的区域现已趋于饱和，在新开发区域，建设数量也在下降。行业困境叠加疫情持续，即使头部如大悦城也有自己的难题。受地产周期影响，住宅业务给集团带来的压力越来越大，现金流较好的购物中心的角色也随之发生了转变。财报显示，2021年上半年，大悦城地产销售物业实现收入约21.39亿元，而以投资物业（购物中心）、酒店等为主的商业地产租金、管理收入合计约达25.07亿元，已经超过物业销售贡献的收入。“体系内能最能赚钱”的朝悦，被迫负担了住宅造成的收入缺口。“去年集团说缺钱，那你们（朝悦）就多挣点来。”何路对此感到无奈。虽然内部没有明确，但大悦城隐约显露出了从“打江山”到“守江山”转变迹象，内部开始强调“可复制”和“规模扩张”。不少品牌方都向36氪表示，大悦城招商的风格变了，“以前总能接到他们的电话，现在基本都是我们上门去找他们”。这背后体现的是，地产行业整体面临大环境监管收紧，开发商依靠商业地产回流现金、盈利的诉求越来越迫切。约在2013年前后，伴随地产“黄金十年”进入尾声，金融环境日渐紧缩，属于开发型物业高速增长的春天告一段落，房企的野心进一步向商业、商办、酒店等投资型物业迈进。这一时期，作为现金流更加稳定、可持续的业态，购物中心也逐渐向过度开发迈进。大批开发商以品牌连锁的形式涌入各大城市攻城掠地。港资恒隆凭借上海的标杆项目顺势进入沈阳、济南和无锡；九龙仓则用IFS在长沙树立起西南地区的全新标杆；龙湖天街和华润万象城在此期间不断壮大规模。而生猛者如万达，依靠从上到下的强执行力，创造了从拿地到开业18个月完工的超高效率，但也令其在全国各地的商场风格几乎千篇一律。单座购物中心能承接的消费力已经逼近天花板，加之监管层对房地产连续的重拳出击，正让房企内部的重头住宅开发业务减速，这一外部环境倒逼房企对购物中心所在的商业地产板块提出更高要求。正如朝阳大悦城招商团队接到的几乎不可能完成的业绩增长任务，购物中心也不得不扮演产量更大的“现金奶牛”。市场饱和与内部重压之下，一方面，承担租金主力的招商部门纷纷吸纳易赚快钱的新能源等消费品牌；另一方面，部分购物中心也正寻找能带来新增长点的破局之道。以往购物中心实现营收的重点在于租金，租金一般由基础租金和店铺销售分成组成。因此目前已有的尝试多在提高店铺销售额上做文章。如龙湖集团开发的“珑珠”就极大盘活了龙湖天街的会员系统。何路透露，以前在朝阳大悦城一年清零的积分将近20亿，但如果改变年底清零的规则，为其设计更多转化权益，那可能将产生更大的附加价值。而目前“珑珠”正在向这一方向下探。一位曾在龙湖数字化团队任职的开发人员告诉36氪，集团最开始开发“珑珠”是为内部物业、商业等众多航道赋能，龙湖的员工可以使用“珑珠”在员工餐厅消费，龙湖天街的会员消费者也能用“珑珠”去更多第三方应用上兑换权益。“消费者在别的商场积分，基本只能购物抵现或者换点小礼品，到年底就清零，但‘珑珠’不只能在商场消费，还能到我们合作的第三方应用里买咖啡、买水果、买视频会员，这样我们会员的粘性就更强。”不过同时他也透露，开发“珑珠”的投入也很大，据其介绍龙湖内部负责“珑珠”开发运维的大会员组约有100人，此外用户使用“珑珠”实现抵现等权益时，集团也需补贴资金给商家，而龙湖管理层对此给出的预算是“不设上限”。但放眼全行业，在大部分房企仍在面临资金压力的当下，有能力负担这一成本的少之又少。在财务杠杆相对稳健的龙湖，上述开发人员所在的小组都已经被优化，对于更多偿债尚面临违约风险的房企来说，从长计议显然没有赚快钱高效。05 难再复制估值优势那么，新的增长点难以挖掘，购物中心能转场去资本市场掘金吗？换句话说，依靠相比住宅开发更受投资者青睐的估值优势，商业地产能通过拆分上市华丽变身，甚至像物业板块一样为母体再开拓一条融资渠道吗？此前几年，风风火火的物业上市潮带动了一批物管股上市，并产生了碧桂园服务这样的市值直超母公司碧桂园的明星股，而实际两者之间的净利润相差近20倍。现金流稳定可持续，商管服务与物管服务不乏共同之处。朱酒认为，布局在城市核心区、有品牌支撑的商场租金比较稳定，也有一定提升空间，相当于一棵持续性非常好的摇钱树，资本市场对这类产品确实比较推崇。不过相比一座小区永远有稳定的业主定向往物业公司输送现金流，购物中心更依赖市场和自身运营实力，也就是说，不确定性更大。而目前的数据又不断放大这种不确定性。朱酒提到，全国能容纳十几万平方米体量商场的城市仅300多座，已经接近饱和。“很多人口在一百万的城市，城区都有五六个购物中心。而且现在很多地方政府也不再对这种大型的‘MALL’感兴趣，因为他很清楚，一个百万人口城市的消费力量就这么多，建五六个‘MALL’放在那，自己跟自己卷，很难再有增长空间。”因此，商业地产拆分上市后，或也很难达到上市公司股东期待的业绩增速。加之当前疫情影响，朱酒判断商业地产短期内很难达到物业般的热度。此外，存量市场下，不少购物中心开发商也纷纷提出轻资产战略，但除了早已转型的万达商管外，其他参与者并无更大声量。诚然，融资收紧、房企普遍资金链紧绷的当下，以较少占用自身资金的方式实现扩张更具现实意义，但朱酒也提到，国内目前缺少足够有号召力的商业品牌，加之开发商此前多以商业为勾地手段，重视程度不足，因此轻资产推进速度较慢。而轻资产这项愿景的达成，同样要求广大购物中心突破靠流量优势实现租金收益增长的惯性，而向建立品牌优势跨越。多重挤压之下，像大悦城这样把“可复制原则”抬至最高优先级的不在少数。受此影响，成熟大品牌继续掌握强话语权，控制着合作节奏，比如星巴克一签8年、喜茶一签5年，是决不让步的开店“红线”。从这个角度看，张艳和她的四分之一是幸运的。购物中心整体行业逐渐呈现固化的趋势，想进入热门项目，新品牌的机会只会越来越少，进入下行期的品牌，只会更频繁地被抛弃。

49块包邮、579块平替戴森，国货小家电围猎洋品牌

在刚刚过去的3.8女神节里，以素士、Usmile、徕芬为首的新品牌陆续登上李佳琦、罗永浩等头部直播间，在销量上领先于戴森、飞利浦、博朗、松下等国际大牌。从电动牙刷到吹风机，越来越多的国产品牌个人护理小家电出现在消费者的视野中。原来的个人护理市场是一个等级分明的细分赛道，消费人群要么是主打“轻奢”的欧美日本进口品牌，例如戴森、博朗、松下等；要么是百元以内的国产贴牌工厂货。在直播电商和短视频高速发展的当下，国产个护品牌通过“爆款产品+种草短视频+直播带货”的经营模式，大力铺开种草平台（小红书、知乎）、直播平台（抖音、淘宝、快手）等新消费推广渠道，结合头部主播和明星KOL代言，获得了大量的曝光度和销量。随着个护小家电的需求用户不断上升，单价也在逐年升攀，越来越多的国产品牌，开始挑战进口品牌的地位。01 口腔焦虑带动500亿市场 有没有专属私人牙医？有没有定期去保养牙齿？有没有戴过正畸牙套？在美国，中产阶级的象征就是牙齿。信用卡可以按揭，但牙齿一定要整齐而洁白。现在这股“口腔经济”的风也被带到了国内。正畸、口臭、牙齿发黄、龋齿、牙结石等口腔问题被利益相关方有意识地扩大、并催生出一个又一个细分领域，开始形成“美容、美发、美体、美牙”四美赛道，与医美行业并列，口腔经济大热特热。从电动牙刷、到网红漱口水、再到冲牙器，口腔类个护小家电成了电商平台的热销产品。其中，电动牙刷更是口腔类个护小家电的销量王者，成了各路带货主播的“直播间常客”。消费者对电动牙刷的认可度越来越高，根据欧睿数据显示：2020年国内电动牙刷市场规模达到了77亿元，2015-2020年的年复合增长率达到了惊人的40.1%；截至2022年1月，中国大陆电动牙刷关联企业超8万家；电动牙刷市场潜力从2011年的12亿，上调至2021年的500亿。（各品牌电动牙刷）在2015年之前，国内的电动牙刷品牌基本以外资企业为主，很少能见到国产品牌：2010至2015年间，中国个护市场的电动牙刷销量排名中，前四位均为国外品牌，分别为宝洁（欧乐B）、切迟杜威（炫洁）、高露洁、飞利浦。在2015年后，主打性价比的国产品牌纷纷进入电动牙刷市场，素士、Usmile、萌牙家、吉登、花上等品牌相继成立。在国产品牌中，素士是销量最好的一个。素士科技是小米生态链中的一员。业务覆盖口腔、须发和美发三大类。资料显示，在2016年，素士科技研发出来的第一代声波电动牙刷在小米线上平台发起众筹，以39.9元的超低价格吸引消费者的目光，10000支库存在48小时内告罄。至此，素士打响了自己在电动牙刷市场的名头。近年来，国内口腔护理市场迎来爆发，素士也随之水涨船高。据素士发布的公司财报：2018年-2021年上半年，素士的营收分别为5.34亿元、10.25亿元、13.71亿元、9.06亿元，年均复合增长率为60.17%；素士的净利润分别为4654.46万元、3637.59万元、6981.81万元和9215.67万元，毛利率分别为23.64%、25.24%、30.04%和37.28%。三年时间，毛利和净利润双双上涨，素士交出一份满分答卷。这也让素士正式提交招股书，意图冲击IPO。除了素士以外，Usmile也是成绩亮眼的国产电动牙刷品牌。据天眼查显示，Usmile目前已有过三轮融资，也在近期启动了上市辅导。随着国产电动牙刷的强势，国货逐渐掌握了主动权，盖住了洋品牌的风头。02 戴森带火国产吹风机 从割肾买苹果，到贷款买戴森。几年前，传统吹风机品牌还在为49元包邮的价格战打得不可开交时，戴森却拿出了一款售价2999元的吹风机，震撼了整个市场。戴森的营销策略，是先从“精英人群”入手，在高端沙龙发廊搞推广，一方面找专业Tony老师背书，另一方面打通人类高质量顾客；然后再攻略“名媛聚集地”小红书，找来大批量KOL、美妆博主，完成累计近4万多条相关笔记，成功将戴森吹风机打上“白富美”“黑科技”“奢侈品”标签。这套自上而下的打法，成功奠定了戴森“精英\中产\小资\奢侈品”的品牌基调。戴森凭借高颜值、高逼格的宣传策略，带动了中国消费者疯狂的购买力，将创始人詹姆斯·戴森捧上英国首富的位子。但售价过于高昂的戴森一直被认为是智商税。根本原因就是因为吹风机的制造原理过于简单，从面世至今的60多年里，吹风机压根没有革命性变化。所谓的吹风机的“黑科技”“迭代”，也只不过在功率上做提升，从1000瓦到2000瓦，温度越高干得越快。可见戴森真正给消费者带来的不是性能革命，而是价格革命。（戴森吹风机）曾经49元包邮的吹风机，一跃成为数千元的“大件电器”。戴森的出现成功将小家电来一波前所未有的“消费升级”，让其他品牌也瞄上了毛利高、研发成本低的吹风机赛道。毕竟戴森的价格高昂，买不起戴森的人群才是消费主流人群。于是，国际品牌做用户教育，国产品牌收割市场，大量打着“戴森平替”的品牌开始盛行。比如徕芬，就是最近非常火热的“戴森平替”品牌。徕芬吃透戴森的打法，同样来了次“反向操作”，将目标人群从“中产精英”降级。先从短视频平台入手，大量“戴森平替”“500元的国产品牌打败戴森”之类的短视频充斥网络。创始人叶洪新现身说法，讲述自己如何一点点组建团队，研发超越戴森的产品，并将各种“黑科技”参数以数据形式详细罗列。除短视频领域以外，公众号、知乎、小红书等图文平台也出现大量关于徕芬的评测。而这些内容却千篇一律，充斥着各种“黑科技”、“性价比”、“超越戴森”等一系列关键词。让人不由心生疑惑：比起曾经的49块包邮，售价579元的徕芬真的是“性价比”的良心国货？目前徕芬在电商平台已经累计销量十万加，在抖音直播吹风机品类中，徕芬吹风机排名第一。定价2999元的戴森，凭借一己之力进行消费升级，打破吹风机百元定价的瓶颈，然后又让追随者靠模仿拿到了超越自己的销量。03 国货品牌依赖直播 或许国产个护品牌在销量上，已经做到领先于洋品牌。但它们还有一个致命的缺陷，就是太过依赖直播。不管是素士还是徕芬，这些新锐初创品牌普遍采用轻资产模式——将生产制造外包，自己只负责产品的设计、研发和销售，并且它们的销量一大半来自于直播、社交电商等线上销售渠道。这与飞利浦、博朗、松下等传统品牌的经销模式有着天壤之别。素士过于“重营销轻研发”，将时间和成本大量投入到营销之中。据素士招股书显示：2018-2021年上半年，素士砸出的广告及市场推广费分别为1497.47万元、6617.29万元、18563.73万元和13361.3万元；在2020年烧掉的营销费用比当年Pre-IPO轮融资的钱（1.75亿元）还多。通过砸下来的营销费用，素士频繁登上李佳琦、薇娅等头部主播的直播间，借助网红效应取得曝光量和销量的提升。徕芬虽然还没有公布自己的财报数据，但是按照它和素士相同的打法来看，同样营销占比巨大。（徕芬吹风机）国货个护小家电品牌凭借互联网打法，固然能获得大量的曝光量和销量，但产品线单一，甚至徕芬的旗舰店只有吹风机一款电器产品，竞争能力大大受限。再加上新兴品牌不断涌现，飞利浦、戴森等国际品牌不断创新，都在加剧市场竞争。如果出现产品性能差不多，价格更便宜的品牌，那素士、徕芬们必将走向颓势。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

电子烟监管剧变：仅限烟草味、新增上市审查表述... 龙头股闪崩

3月11日下午，电子烟行业接连迎来两条重磅消息，一是电子烟管理办法细则发布，并于5月1日起实施；二是电子烟国家标准二次征求意见稿，其中明确表示，电子烟不应呈现除烟草外其他风味。这被视为电子烟行业的最大利空。有资深业内人士向记者表示，目前烟草味的电子烟，在国内销量中占比很少，如果电子烟不允许添加其它风味，对国内市场的影响将是颠覆性的，“今晚对电子烟人来说注定是个不眠之夜”。受此消息影响，国内电子烟龙头悦刻的母公司雾芯科技（RLX.US）开盘暴跌，截至发稿报1.41美元/股，跌幅接近40%，市值为22.08亿美元。11日晚间，中国电子商会电子烟行业委员会就《电子烟管理办法》举行线上沟通会，协会秘书长敖伟诺表示，坚决拥护和贯彻执行电子烟监管政策。新规定性了产品的属性是新型烟草，有了监管的主体是国家烟草专卖局，行业将健康有序发展。电子烟零售需申请烟草专卖许可3月11日，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，自2022年5月1日起施行。《管理办法》包括总则、生产与质量管理、销售管理、进出口贸易和对外经济技术合作、监督检查、附则，共六章四十五条，对中华人民共和国境内电子烟生产、销售、运输、进出口和监督管理等活动做出了规定。除了严格的市场准入制度，企业上市还要经过烟草专卖部门同意。《电子烟管理办法》相比2021年12月2日发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，全文对比有40处不同，其中，新增内容9条，删除内容4条，表述调整27条。具体而言，新增的9条内容包括：第八条 前款规定的企业首次公开发行股票并上市应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意。第十二条 国务院烟草专卖行政主管部门下达烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草。第二十条 取得烟草专卖零售许可证具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品，并不得排他性经营上市销售的电子烟产品。第二十一条  禁止举办各种形式推介电子烟产品的展会、论坛、博览会等。第二十四条 电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱等的运输，应当接受烟草专卖行政主管部门的监管。第三十条 进口电子烟产品应按国家有关规定实施商品检验。第四十一条 本办法中经营主体取得或变更相关许可事项，应依法向市场监督管理部门办理有关登记手续。第四十三条 加热卷烟纳入卷烟管理。其他新型烟草制品按照本办法有关规定执行。北京中伦文德昆明律师事务所烟草新型烟草领域专业律师唐顺良认为，对电子烟企业增加发行股票前置审查程序，可理解为电子烟企业可以上市的利好。根据规定，电子烟生产企业、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等，设立必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记；从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或者变更许可范围；电子烟产品应当符合电子烟强制性国家标准。此外，《电子烟管理办法》中还提及，禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟；国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台，依法取得烟草专卖许可证的电子烟产品生产企业、电子烟品牌持有企业等应当通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业；国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。11日晚间，MOTI魔笛、YOOZ柚子、MOOSEE慕色、vvild小野等多家电子烟品牌相继表态，坚决拥护监管，积极落实监管要求，依法开展生产经营活动。电子烟国标二次征求意见明确仅限烟草风味3月11日与《电子烟管理办法》同时公布的，还有国家烟草专卖局公开征求对《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）的意见。“新规有几个关键的变化，一个是烟草味以外的产品不能在国内销售，此外是允许的添加剂由此前的122种，减少为101种。” 敖伟诺表示。此次标准中，对于雾化物有了全新规定：提及不应对未成年人产生诱导性，不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味。目前市场上能够买到的主流品牌电子烟，普遍有水果、乳酸菌、薄荷等多种口味。去年，国家烟草专卖局组织完成的《电子烟》国家标准（征求意见稿）中提到：“不应使产品呈现对未成年人有诱导性的特征风味”，但未给出明确定义。在11日发布的《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）中，则将电子烟口味限定在了“烟草口味”。附件表中列出雾化物添加剂临时许可使用物质的明细也有变化，从去年公布的122项减少至101项，减少的使用物质主要是调味类添加剂，包括：梅子提取物、玫瑰油、香柠檬油、桔子油、甜橙油等。值得一提的是，美国也曾推出电子烟口味禁令。FDA（美国食品药品监督管理局）曾在2020年发布口味禁令，禁止销售包括水果、糖果等大部分口味的电子烟，烟草和薄荷醇口味电子烟可继续销售。这一禁令主要由于美国吸食电子烟的年轻人数字猛增，他们大多数选择了水果口味。

又一“牛散”栽了！交易11个亿，被罚超3000万

监管出手，又一位“牛散”栽了！3月10日，北京证监局披露了〔2022〕1号行政处罚决定书，决定书显示，当事人樊晖使用实际控制的44个证券账户交易“国城矿业”。此外，在樊晖持股比例超过5%后，未履行信息披露义务。一年多的时间，“牛散”樊晖通过账户组限制转让期内累计交易金额高达11.2亿元。针对上述情况，北京证监局决定对樊晖处以3060万元罚款。控制44个账户交易国城矿业处罚决定书显示，依据2005年修订的《中华人民共和国证券法》(以下简称2005年《证券法》)的有关规定，当事人樊晖超比例持股未报告并限制期交易案经立案调查、审理。经查明，樊晖曾在2018年2月7日至2019年4月18日，实际控制使用“陈某”“吴某”“徐某”等44个证券账户(以下简称账户组)交易“国城矿业”。账户组交易“国城矿业”由樊晖决策，交易资金来源于樊晖自有及筹集资金。北京监管局指出，樊晖超比例持股未履行信息披露义务。自2018年2月7日起，樊晖控制使用账户组连续交易“国城矿业”。截至2018年7月3日收盘，账户组累计持有“国城矿业”5478.6万股，占公司当时已发行股份的4.82%。2018年7月4日,账户组继续买入“国城矿业”，首次达到公司已发行股份的5%。截至收盘,账户组累计持有5808.43万股,占公司已发行股份的5.11%。樊晖在持股比例超过5%后,未按法律规定履行信息披露义务。值得注意的是，樊晖所控制的44个证券账户中有37个为信用资金账户。信用账户除了可以用投资者自由资金交易外，还可以向证券公司融资融券，即给自己的投资加杠杆。这也就意味着，樊晖可能使用了大量的杠杆资金。而上述44个证券账户分别来自银河证券、申万宏源证券、方正证券等20余家券商。控制账户组累计交易11.2亿元樊晖被罚3060万元据了解，樊晖持有“国城矿业”首次达到公司已发行股份的5%后,账户组继续交易“国城矿业”。直至2019年4月18日，账户组竞价买入累计成交2753.5万股,累计成交金额3.16亿元；大宗交易买入累计成交527.9万股，累计成交金额5870万元；竞价卖出累计成交6781.66万股，累计成交金额8.13亿元；账户组内账户之间成交金额6732.51万元。扣除账户组内账户之间成交金额，账户组限制转让期内累计交易金额11.2亿元。限制转让期内,账户组持有“国城矿业”比例最高为公司已发行股份的6.2%。同时，上述违法事实,有相关证券账户资料、交易数据、情况说明、相关人员询问笔录等证据证明，足以认定。北京监管局表示，樊晖的上述行为违反了2005年《证券法》第八十六条第一款和第三十八条的规定，构成2005年《证券法》第一百九十三条第二款和第二百零四条所述违法行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年《证券法》第一百九十三条第二款、第二百零四条的规定，决定对樊晖信息披露违法行为，责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对樊晖限制转让期限内买卖股票行为，责令改正，给予警告，并处以3000万元罚款。综上，对樊晖上述违法行为，责令改正，给予警告，并合计处以3060万元罚款。国城矿业去年净利润增长41%其实，在樊晖控制账户组开始交易国城矿业的前夕，国城矿业（原建新矿业）刚因更换实控人复牌跌停。据悉，建新矿业因控股股东破产重整事项可能涉及控股权发生变更等重大事项，公司股票于2017年9月6日开市起停牌。直至2018年2月7日，建新矿业终于复牌，而樊晖也正是在这个时点开始的交易，或许这也是吸引樊晖的原因之一。随后在2018年6月29日，“建新矿业”正式更名为“国城矿业”。反观股价表现，在樊晖交易国城矿业的一年多的时间里，该股股价震荡上行，期间累计涨幅达30%。今年以来，该股上涨14%，最新总市值为180亿元。资料显示，国城矿业的主要产品锌精矿、铅精矿、银精矿均为有色金属冶炼企业冶炼金属的原材料。3月7日，国城矿业披露2021年年度报告，受益有色行业金属价格上行，报告期内国城矿业实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长41.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元，同比增长91.09%。国城矿业在年报中指出，公司业绩较大程度上依靠主要产品的产销量、市场价格及有色金属采选业务成本，全球经济景气度、有色金属市场供需状况、有色金属产能及库存等因素都对公司经营业绩构成影响。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

我们和第一个人脑控制的“半机器人”聊了聊

迄今为止将身体改造的最为彻底的赛博格。彼得·斯科特-摩根是一个很乐于打破界限的人。（赛博格Cyborg：人类与电子机械的融合系统，又称电子人、机械人、生化人。）2017年，医生告诉被确诊为渐冻症的彼得，他还剩3年的寿命时，拥有英国第一个机器人学博士学位的彼得决定扔掉那些正在肌肉萎缩的原厂配置，“重新做人”。站立式轮椅替代了他的四肢，语音合成系统替代了他的声带，彼得接受了胃造口、结肠造口、膀胱造口、全喉切除等身体改造手术，仅通过大脑和漂亮的蓝色双眼调动世界的运转。彼得的自我改造就像一艘“忒休斯之船”，他的存在，对于人类如何去定义“自我”，认识“自我”，以及AI技术最前沿的研究，都具有超越当下的强烈启发。公路商店有幸采访到这位从肉体到灵魂都泛起金属光泽的先驱者。他的合作团队为他建模了一个虚拟化身，可以做表情、交流、开会，并且给公路商店的读者录了一段寄语，语音系统根据他的性格生成了一套拟真的声音，听起来不会像好莱坞烂片里那种可能随时短路杀人的Siri。离一个传统意义上的“人”越远，他就离未来越近，彼得慷慨地向我们演算着最疯狂的可能（采访为英语，以下为翻译内容）：公路商店：Hello，亲爱的彼得2.0。感谢接受我们的采访。正如我们的自我介绍里面提到，我们的读者大都是中国年轻人，编辑部的工作则是尽可能和大家分享一些有意思的生活方式，和大家一起去拥抱生命中那些无限的可能性。你的经历对我们来说实在是太有启发性了，我们觉得它值得被更多的读者看到。所以我们竭尽所能地去想象和理解你现在的处境，以便转述好你的故事。正式采访开始前，我们首先想要向你表达尊重。我们尊重你的任何问题回答，并且真心希望你能享受你的生活。彼得2.0：我要感谢你们那么仔细地读了我的书，这是作为作者的荣幸。你们的提问真的很棒！像我所预料的那样，你们起名字的灵感来源，《在路上》里面那些美妙的自由精神，就藏在这些问题的字里行间。我会逐一作答。然后你们可以选择你们认为读者最感兴趣的那些部分。希望你喜欢我给你们拍的短视频......这次采访对我来说很重要。比起其他媒体，你们的读者可能是最接近我想要的听众了！感谢给我这个机会！公路商店：从患上渐冻、经历手术再到活下来的整个过程，类似疼痛这样的生理感受对你来说会越来越陌生吗，心理上的痛苦呢？彼得2.0：你们可能看过那种一个人被困在连体束身服里，大脑还有意识，身体不能动弹的惊悚故事，听起来真的很恐怖。但我的感受和这相反，其实会有一些伤心，然后你就忘掉了自己的处境。当你从不再去追忆那些能走路、能行动和能说话的过往，日子就会那样过去，你的大脑对生活的“常态”也会有它新的定义。在适应新生这件事上，大脑的可塑性是令人震惊的。这样描述应该能给其他即将残疾，或迎来生活重大变故的人一些希望吧。反正对我自己来说千真万确。我并没有感觉自己是一个植物人，我有完整的生活体验，还带着一些亢奋，期待着自己的未来，想点找乐子玩。这是一种你从未见识过的“绝症”体验。公路商店：你现在还会有动机和性欲吗？一个赛博格要怎么表达自己的欲望？彼得2.0：听起来可能有点滑稽，但我现在的欲望已经不只是活着了，我还要活出第二春。这感觉比我在青春期的时候都来得强烈。除去几近瘫痪带来的不便，我的幸运是让人难以置信的。要感谢那些先锋的研究，让我可以脱胎换骨。改造我能力的那些高科技都是当下最尖端的，但这中间还有很长一段路要走，我得用它们逐步替换掉一系列原有的生理功能。这就好比一场复兴，一次重生，而我正处在这场变革之中。随着越来越多的科技和你的存在纠缠在一起，你肯定不能再当一个世俗意义上的“美男子”了（虽然我曾一辈子被人这样评价），当然你也没那么“残疾”了，至少不是一个“残废”了。（我可以这样骄傲地宣布）我现在可以在睡着的时候吃喝。我也不需要起夜，或者在机动车道上停车（去方便）。其实我已经好几年没上过厕所了，要知道我24小时在补水，我的嘴巴和鼻子透过湿法兰绒材质可以很顺畅地呼吸。普通感冒是不会在我身体里面扎根的，因为它没法扩散到我的呼吸道去。我现在闭着嘴也能说话——而且是用任何一门语言。我唱歌的音域比任何专业歌手都宽。我可以马上背出一篇无论多长的演讲，然后排练到自己想要的状态，再把节奏精准到毫秒地完美演绎出来，甚至在其中穿插一些现场发挥。只要我想，我就能比任何专业人员更加专业。我的头发也再不会乱糟糟的了——除非我想它们看起来乱糟糟的。而且——因为同样成本耗费的电脑计算能力现在每隔两年就能翻一番——我的能力也会随着每两年翻一番；到八十岁的时候，我的计算能力就会变得比现在强大一千倍。哦对，而且我的彼得2.0是不会变老的……要是有人办不到这些，我是不是也能说他们也算某种程度上的“残疾”呢？简而言之，作为改造后的赛博人，我的生活整体质量都是不同寻常的，所以当然！我有动机，也有欲望。我能享受爱和乐趣，怀揣期望，拥有目标和方向。我还活着呢，真正意义上地活着，不是像一个植物人那样活着，是活出生机。我有机会成为我想成为的人了。过去的种种限制现在都是可以商量的。我可以打破那些从未质疑过的存在法则。无限的可能摆在你面前，你可以挣脱了命运，还将改写命运……你说这难道不是第二春？公路商店：我们尽了最大努力去体会你的感受，比如在佛教里，有一个“六根”的概念，即六个感官：眼、耳、鼻、舌、身、意，这是我们确定自我存在的六种渠道，我们对外界的感受和联系也建立在这些基础之上。由于你失去了部分的六根功能，那么你剩下的部分，比如意识和想象力会不会有所改变，甚至说变得更强？那会是类似DMT药物（感官剥离）实验或冥想禅定那一类，跟自己的物理身体部分断开联结的感受吗？这是否带给了你一种抽离自我的客观视角？我们很好奇Peter 2.0是如何看待Peter 1.0的?彼得2.0：回答这个美妙的问题之前，我身体的一些功能早就已经失效了。这段时间里，我使用精密的高科技来替代它们，它们现在唯一的目标就是为我的大脑提供温暖、水分充足和营养丰富的工作环境。我认为佛教的六根体性比西方科学的五感观（这不包括心灵）更能启发我们认识自我。随着部分感官宕机，我更依赖思维来确定自我存在，这变得比过去任何时候都更重要。让我们来梳理一下：首先我不能动弹，不能呼吸，不能吃东西，也没有嗅觉，还没有味觉。触觉变得很灵敏，但我却不能去触碰，所以保留四肢显得好像有些多余。一个最明显的缺陷就是我能感觉到瘙痒，但永远挠不到。只有眼睛，耳朵和大脑还在活跃，这“三根”被囚禁在我的“连体束身衣”里。往好处说，我可以就这样一直坐着不动。瞧，我发现了享受高位截瘫的诀窍，就是想象你在一家豪华SPA酒店，经理坚持要你把脚翘起来，一动不动（地享受服务）。这很牛X，这是一种悠闲的帝王生活，我顺便开发了自己内心的散漫。没有人对此抱怨！尽管有很多不便，我还是一个幸运儿，因为，乐子还挺多的，我知道肌萎缩侧索硬化症（渐冻症）被称为这个世界上最残酷的死缓判决。但这绝对是我生命中最重要的时刻之一！就像你们说的，我对生活的价值观和看法已经彻底改变了。由于尖端技术的发展应用，身患绝症或极度残疾之于正常生活之间的界限变得前所未有的模糊了起来。所以要多留意——特别是医疗行业技术——对提高我们生活质量的设想空间，即使在最极端的病情下，一切都不一样了。我就是那个活生生的例子。至少我能说，我就是那个“不死”的例子。公路商店：幻想之于你是否反而变得更加真实了？彼得2.0：我是个科学家，所以我一辈子都依赖幻想力。这里有一个更有趣的事情，我职业生涯中认识的所有人都以为我是一个很明显的外向型人格，但我做的所有测试结果都显示我是一个完全的内向型人格，而我只是学会了如何伪装成外向型人格。所以我这辈子表现出的那些快乐也是，它其实更多是内向的快乐。我的大脑似乎一直擅长构筑推理和解释来吻合现实，这属于一种创造幻想的方式，我得以通过幻想向现实搭建桥梁。所以我很习惯（对于一件事）脑海里同时存在幻想和现实。在我二十几岁的时候，我很幸运地构筑了自己的方式，去理解人类文明是如何起源和演变的。那都是我们全人类共享的，一些不成文的法则。从那以后，我沉迷于解码人性的内在工程，换句话说，这也是一个赛博格人要怎样才能跟人类划等号的指南。我当下（从人类到赛博格人）的转变，关注点主要集中在四条准则上，我也会向所有那些遭遇意外生活重大变故的人推荐这些看法。第一，记住谁才是这个宇宙的主宰者，没有任何人和事情能给你施压——只有你自己。第二，接受坏运气。“这不公平”是人为的说法，对客观条件和大环境来讲不是这样的，保持前进。第三，不要惊慌失措。所有的动物都会恐慌，但只有人可以想办法平静下来。第四，这是最重要的。永远不要放弃，生活提供希望，希望孕育能量，能量驱动决议，决议改写未来。公路商店：你对时间和空间的感受有任何变化吗？彼得2.0：我不确定我对时空的感受和你们是不是不同。但我正在这个时空背景下，飞速见证一些有幸作为先驱才得以见证的事情。2050年后的未来——只要人类在这期间不搞砸——不只关乎地球，还关乎月球、火星、比邻星B座，以及银河系螺旋臂外缘的其他星系。然后我们再从那里出发，借由更加惊为天人的科学技术触达全宇宙。那是一个由我们和同我们一样聪明，且有自我意识的人工智能所充斥的赛博世界。谁知道未来还能有多恢宏呢。只要我们还在正道上，大多数人将不再只是展望那些一向被设定在未来世界才会有的光景，或者说能彻底颠覆我们生活的东西。当下即便是科学家，大多数人也只能理解自己所在领域里面那些令人瞠目结舌的进展，而没有考虑到其他领域。我认为所有领域的突破都会在2050年左右同时出现。不管这是否是一种共识，如果我们走错了方向，未来就会岌岌可危。2050年，席卷全球的革命将是整个宇宙中最罕见的大事件，它具有非凡的深度、复杂性和潜能，且史无前例。无论如何，人类被赋予一份惊人特权的同时，也将扛起更加令人生畏的责任。它是现代世界和充满无限可能的魔法未来的地平线交界，也是我们年轻的母星最终成熟，并走向下一个先进文明的阶段。我们会在那里赢得改写宇宙未来的机会。毫无疑问，接下来的几十年不仅仅充满了剧变，也是人类一个时代的终结和另一个纪元的开启。地球文明将建立在宇宙和元宇宙中，并最终掌握可持续性发展的诀窍。繁星也终有一天近在咫尺。这是科幻小说成为日常生活的情形。这一切都发生在一个不起眼的恒星系统的一颗小行星上面，这颗恒星的位置，也处在一个不起眼的螺旋星系的遥远末端，寂静宇宙的一隅。138亿年后，在地球上，我们自行创造的模拟宇宙，也会因为积累够海量的条件，从一个不会自主思考的状态，变得拥有主观意识，甚至能改变自身的命运，这是一个何其令人惊叹的想法。同样令人惊叹的是，我们每一个人都属于这个神奇现象的一部分。没有人是观众，当然也没有人是受害者。我们就是魔法……公路商店：在我们东方，很多算命先生都是盲人，或者某项身体机能有一定缺陷的人。东方哲学倾向于相信阴阳运势的平衡，而诸如你这样的情况，往往会带来一些直觉上的突破，来作为一种弥补。那么你对性、自我、生命或宇宙有什么突破性的感悟吗?彼得2.0：这是一个非常聪明的问题！其他的采访没有一个提及类似的问题，干得好！东方哲学其实很有道理！我已经在回答你第4个问题的时候时提到过人类大脑的可塑性，适应性和补偿能力。我发现这些能力比我预期的强大太多了。你得明白，我这辈子非常清楚自己的大脑是怎么运作的。从当小孩儿开始，我就热衷于发明、创造和拥有别人没有的想法。大脑富有创造力的那段特定时间对我来说非常明显——要不就是压根没有想法，要不就是满脑子想法。像每个人那样，成年生活中有过好日子，也有过不那么好的日子。总的来说，我在二三十岁的时候最有创造力，四五十岁的时候有所滑坡。现在60多岁了，按理说这种趋势还会继续。可它居然开始逆转了！过去的几年里，我的身体接近完全瘫痪，大脑也发生了根本的变化。或许是它不再需要控制神经和肌肉，所以有了更多思考的空间。不管出于什么原因，我现在只需要有成年人的一半睡眠时间，就能拥有创造性的思维能力。以前要是没有睡足觉的话，我根本就没法思考。但我注意到比这还有趣的事情。我的创造力回到了三十多岁时的水平，心情好的时候，感觉就像回到了二十几岁!造成这种情况的原因有很多。但如果这其中的答案之一是命运天平的平衡力——那么我将是这个世界上最后一个抱怨的人！！公路商店：你是怎么看待“轮回转世”的？彼得2.0：你可能会认为，一个21世纪的西方科学家会相当鄙视轮回转世的概念。但其实在我看来，这个概念至少可以准确描述两种情况。第一种情况适用于我们所有人。第二个适用于我自己。第一种情况是：我们实际上本来就生活在一个高度复杂的人工智能元宇宙中——换句话说，我们其实是人工智能的实验产物，自己没有意识到而已。这可能并不是目前对“存在”几率最高的答案，但如今，你需要承认它不失为一种完美逻辑的可能性。照这个情况来讲，这一次实验（也就是这一世）结束后，如果不在下一场实验（下一世）中利用这次实验总结出成功经验，好像就会很浪费。换句话说，从编程的角度来看，追求一场成功人生的核心本质是有意义的——尽管我们只能靠重复地跑代码来衡量出成功的标准，但总有一次我们会跑出最高分。对我来讲，这就是转世！第二种情况是：如果我足够幸运，能再活个二三十年，我的人工智能就会进化得足够成熟。这样当生物层面的彼得去世时，它就可以接管一切了。关键是，如果我的曾侄Ollie和Eddie继续追随我的事业步伐，那么他们——以及他们这一代的许多人——都将拥有惊人的人生数据记录，他们的人工智能将拥有比他们的生物大脑更好的记忆存储。如果他们的身体死亡，就不会有任何数据丢失了。这将和目前正在拓荒这个领域的我的情况大不相同。目前我的AI能记录些什么东西？几张我儿时的照片，在我被诊断渐之前，和Francis在一起旅行了十年的详细记录，彼得2.0的数据档案，还有人们在媒体上对我所有的评论，以及我生理死亡之前的几十年里，经历的所有的事情。即使我的AI能在外界看来和我自己惊人地相似，我的本质也只会有一部分得到延续。这就像一场中风，抹去了我大部分的早年记忆一样。是的，我将会转世，因为没有比这更好的说法了。公路商店：改造自己之后，你面临过的最尖锐刻薄的评价是什么？你是怎么回应那些评价的？请和我们分享一下吧！彼得2.0：我听过最蠢的批评是：彼得所做的这一切，“感觉”就很不对劲。还有一种说法是增强和改造自我违反了“自然”。如果这些人可以保证他们永远都不要戴眼镜，不用拐杖，也不穿鞋子，无论天气怎么变化都不用穿衣服，那我可以respect这些人，否则我会担心他们有点虚伪矫情。实际点说，拥有扩张和增强自己能力的想法是我们这个物种的一种神奇天赋，它就刻在我们的DNA里，你大可以庆祝这一点，不用否认。我可以总结出所有那些基于自我认知防御机制而置喙于他人的批评，因为我挑战了他们的常识。奇妙的是，常识是流动的！不管是女人的社会身份，还是年轻人应该是个什么样的风貌，人们如何看待残疾人和同性恋。一切常识都在进步。我们处在一个新纪元的破晓。用不了多久，就会通往下一个篇章，所有人都会选择（以这样那样的方式）扩张和增强自我。我只不过碰巧是第一批人而已。公路商店：好玩的是，你把你书的结尾部分交给了彼得 2.0来完成，你用彼得2.0完成写作的过程感受如何？他表达的内容符合你的预期吗？这和彼得1.0的写作有什么区别？彼得2.0：这个问题的答案有两个部分：一个部分显而易见，另一部分是我没有预料到的。先说显而易见的地方。每个写过书的人都知道，与其说是写，不如说是一遍遍地憋。彼得2.0也是如此。整个文学创作的孕育期里，我有一半的时间是彼得，另一半是彼得二世。当我用“彼得”（而不是彼得“2.0”）这个说法的时候，指的是2019年初，那个刚开始涉足深度写作的自己，而彼得2.0已经是从前自己的残缺版了。十几岁的时候我打字超快，现在连空格键都按不了。因此，我只能用我虚弱的气息向侄子Andrew纯口述写作内容，就像在进行一种操作起来很不友好的远程触控协助，Andrew为此事备受煎熬（有时候这样工作8个小时，到每天收尾阶段，Andrew已经累得听不懂我在表达什么了）。2019年10月，我迎来了标志性的转变，接受了一次大手术，我变成了彼得2.0——正如你们现在了解到的，我的余生接下来开始依赖呼吸机，帮助我发声的音箱设备也被移除了。术后，我怀着如果他们觉得这本小说没有任何市场潜力我就不用再为这事耗下去了的心理，把一份叙事架构还不成熟的初稿寄给了一家出版商。结果他们的反馈十分友好。所以，我又花了第二年时间来打磨小说。还是跟我了不起的侄子Andrew在一起，通过他来代理读写。但这一次，编辑流程更加离奇。我需要移动眼球来拼出每一个单词字母的笔画（这样“写”起来慢到了极致）。芯片制造商Intel为我专门设计的一个精密AI系统，可以读取我的眼球焦点轨迹，然后生成相应的文字。再借由人声合成语言专家Cere Proc开发的另一套顶尖的AI系统，用我在渐冻症影响呼吸之前的声音来读出这些单词，可怜的Andrew就能试图理解我正在“写”（“看”）什么单词了。（但Andrew经常会有这样的疑惑，比如“你说top，是指的屏幕最上面这一排字，还是这一章的开头啊？”）。有了这些繁琐的流程，我才可以办到我在渐冻之前闭着眼几毫秒就可以办到的事情。接下来是我在这个操作流程中没有意想到的部分……比起我写过的其他任何一本书，《彼得2.0》让我反思、审视了我以前忽略的思维方式。这两年让我明白一个事情，诸如一个人的快乐、幸福和满足感这样的东西，并不是我一直理所当然地认为的那样，完全被外部条件和环境所主导。它们是一个人主观意志的表现。公路商店：如果你和你的伴侣都离开了，谁来继承/管理/控制/操作/维护（我们似乎找不到一个准确的词）彼得2.0，彼得2.0应该何去何从。彼得2.0：到那时候，无论彼得是2.0还是3.0版本，我应该称他为“他”还是“我”，彼得肯定是一个人类，是另一种形态的人类。另外，我希望其他人对这个答案的看法也一致，毕竟现代社会，一个人不可能属于另一个人。所以你要找的词应该是“生活”，彼得将作为一个有知觉的生命生活下去。更重要的是，你和你们读者在未来也有可能和彼得去往同一个方向。在我把这个理论收录进我第一本教科书的十年前，我就曾经在学校发布过一篇论文，说我认为每个人的生命最终都会接上人工智能，或多或少地和机器设备联系在一起。和现在一样，从那时候起我就认为这是理所当然的。但我绝对无意成为你们的小白鼠，频繁忍受这些bug和系统崩溃！我的整个人生都变成了一场实验！是的。作为一名科学家或一种初代原型，我对人工智能、机器人和元宇宙的能力非常乐观，这些技术将改变人类对衰老的认识，诸如健忘或老年痴呆之类的方方面面。我即将战胜脆弱、无力和被困在一个有缺陷的身体里的那些恐惧。有人对AI和人性持悲观态度。但从我所知道的一切来看，我对我们的未来感到无比兴奋。我们人类这个正处在青春期的物种，就要长大成年，变得不再恐惧，感受到我们从未感受过的自由。公路商店：如果现在有人想给你立一尊雕像，你想要它被铸成你身体健全的样子，还是像现在这样，把那些维持你生命体征的机器和设备一起铸成雕像？彼得2.0：如果可以的话，我两个都不想选。我的点在于，如果想要给这个世界留下我的经典写照，雕像代表不了我的那些过去，甚至也代表不了我的现在，它应该代表实践未来的先行者形象才对。所以如果还有一个选项的话，我希望是超写实画风的彼得2.0头像。造雕像这回事其实听起来还挺复古的！但我可以要求用全息动态投影来代替这个想法吗？哈哈哈。为了让你们更理解我的想法。这样说吧，命运之门已经一扇扇地在你脸上关掉，可你还是得前行。我不想浪费太多时间去追忆那些一路走来的，但现在却不再能回头一窥的东西。另外，着眼于当下能做的事情，而不是那些我不再能做的事情，这能让我感觉人生还在继续。只有打破陈规，创造新的机会，新的开端和新的希望，才能改变这一切。哪怕前面的选择只有一扇门，你也得撞进去，并且全情投入那一头的世界。如果没有门，你就凿墙，总归要找到一条出路。最重要的是，无论你的处境多么黑暗，无论命运的倾盆大雨如何浇灭你悉心准备的大游行，你都应该让自己发出强光，在命运的洪水上面照一道彩虹出来。公路商店：如果重获一个全新的身体，你当下最想要做的事情是什么？彼得2.0：我对传统的肉身没那么感兴趣。我想体验我在元宇宙中所能拥有的肉体。所以，你问题的答案可能是“飞”“瞬移”或者“无处不在”。在一个遥远而美丽的星球上，和Francis一起欣赏孪生太阳的日出……我一如既往期待的，还是2050年以后的景愿：那时候的元宇宙已经相当完美，对很多人来说，它已经成为“比现实还现实”的革命性产物，AI智慧形象和人类生命形象已经难辨真假，惊人的计算能力促成了赛博世界，甚至说“赛博宇宙”的极速扩张——就像超级网络在千禧年接管老式互联网那样——这彻底改变了人类现实生活的选择自由（比如选择什么样的头像，什么样的角色身份和文化认同，以及选择在什么时候工作和娱乐）。大约100亿人的身体结构会发生革命性的变化，人类之间的联结彼时异常紧密（因为他们采用了高校的脑机接口），以至于任何一个个体的反应，可以在几秒钟内成为全球性的反应，整个行星的超级共同意识体可以在几分钟内做出重要的决策。接下来的几十年里，一切都将改变。这是一个势不可挡的分水岭，由反叛、乐观主义和无限机会的精神集合所推动。这个里程碑的时刻，将注定在人类精神的同盟体中，被铭记和浪漫化，超越千年。一场令人兴奋的光荣革命拉开序幕，这是对人类固有秩序的彻底颠覆。我有点迫不及待了！尾声试图用几句话总结彼得的人生和意志是贫瘠无力的，我们推荐通过他的自传《彼得2.0》去真正触达。每一个完美适应时代的人终将成为时代的完美附庸，做一个试错者则需要不凡的勇气。你可以从《彼得2.0》里看到他为科学献身的热情，还有他无法治愈的幽默乐观。

滴滴暂停筹备香港上市

3月11日，据资本市场最新消息，因未能满足监管机构的数据安全要求，滴滴暂停筹备香港上市。据悉，此前2021年06月30日，滴滴在纽交所挂牌上市，股票代码为"DIDI"。7月2日，网络安全审查办公室发布对"滴滴出行"启动网络安全审查的公告，审查期间"滴滴出行"停止新用户注册，7月4日，国家网信办通知全国应用商店下架"滴滴出行"app，受此影响，滴滴的股价疯狂下降。2021年12月3日，滴滴出行曾通过其官方微博表示，"经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。

深入落实证券罚没款“赔先罚后”：证监会拟规定证券违法行为人财产优先用于

《规定》共十四条，明确了违法行为人所缴纳的行政罚没款用于承担民事赔偿责任的具体工作机制。在提升证券违法责任追究力度的背景下，受损投资者无法得到及时、充分赔偿怎么办？曾几何时，这是萦绕在证券违法行为受害者心头久久难以散去的“心结”。为了落实民事赔偿责任优先原则，切实保护投资者合法权益，3月11日晚间，证监会、财政部联合研究起草的《关于证券违法行为人财产优先用于承担民事赔偿责任有关事项的规定(草案)》(以下简称《规定》)，正式对公众公开征求意见。根据《规定》，违反证券法规定的违法行为人因同一违法行为，需要同时承担民事赔偿责任和缴纳罚没款行政责任，缴纳罚没款后剩余财产不足以承担民事赔偿责任时，向人民法院提起诉讼，获得胜诉判决或者调解书后，经人民法院强制执行或者破产清算程序分配仍未获得足额赔偿的受害投资者可以提出书面申请。证券纠纷普通代表人诉讼中的诉讼代表人、特别代表人诉讼中担任诉讼代表人的投资者保护机构，可以代表受害投资者提出申请。“这个规定主要是说违法行为人所缴纳的行政罚没款用于承担民事赔偿责任。主要是贯彻证券法第220条的规定，民事赔偿优先于行政罚款，让投资者优先拿到赔偿，有利于保护投资者权益，避免赢了官司没钱赔付。”锦天城律师事务所律师李垚对21世纪经济报道记者表示。3月11日晚间，证监会、财政部联合研究起草的《关于证券违法行为人财产优先用于承担民事赔偿责任有关事项的规定(草案)》，正式对公众公开征求意见。视觉中国践行“民事赔偿优先于行政罚款”公开资料显示，《规定》共十四条，明确了违法行为人所缴纳的行政罚没款用于承担民事赔偿责任的具体工作机制。根据《规定》，受害投资者可以在人民法院出具终结执行裁定书后一年内提出申请；违法行为人被人民法院宣告破产的，自破产程序终结或者追加分配程序终结后一年内提出申请;超过一年提出申请的，证监会不予受理。受害投资者申请金额不得超过民事判决书等所明确的被告应当承担的赔偿金额，不得对被告已履行部分再提出申请；用于承担民事赔偿责任的罚没款金额不得超过违法行为人实际缴纳的罚没款金额，多个受害投资者同时提交申请，申请总额超过违法行为人实际缴纳的罚没款金额的，按照依《规定》确定的受害投资者申请额比例退付。在具体的办理流程上，证监会行政处罚委员会受理、审核受害投资者提交的申请材料，并向出具终结执行裁定书或者终结破产程序裁定书的人民法院了解、核实案件前期执行、破产财产分配情况；证监会按年度向财政部提出退库申请；财政部审核通过的，将违法行为人有关罚没款退还至证监会账户；证监会收到退库资金后，及时将违法行为人罚没款退付给受害投资者；证监会办理完退付手续后，将退付情况及时通报出具终结执行裁定书或者终结破产程序裁定书的人民法院，并公示退付相关情况。在业内人士看来，《规定》是践行以人民为中心的发展思想，健全证券民事赔偿制度体系，为全面实行股票发行注册制提供更加坚实法治保障的重要举措，对于解决民事赔偿责任优先落实难问题，切实保护投资者合法权益具有重要的现实意义。切实保护投资者合法权益《规定》的制订，是对新证券法体系下切实保护投资者合法权益的进一步落实。根据新证券法第220条，“应当承担民事赔偿责任和缴纳罚款、罚金、违法所得，违法行为人的财产不足以支付的，优先用于承担民事赔偿责任。”证监会副主席王建军也曾提出关于推进证券罚没款“赔先罚后”机制的建议。在王建军看来，近年来，我国证券违法犯罪打击力度持续加大，在让违法者付出极高代价的同时，也导致违法者在缴纳证券罚没款后丧失民事赔偿能力。随着资本市场全方位追责法网不断织就成型，因缴纳证券罚没款而导致违法责任人无力承担民事赔偿责任的情形将更加凸显。为高质量完成资本市场注册制改革任务，确保改革行稳致远，有必要深化落实民事赔偿责任优先原则，构建与注册制改革相适应的证券罚没款赔先罚后机制，避免行政处罚“与民争利”，造成投资者保护目标无法真正落实。眼下，《规定》的出台，进一步明确了“民事赔偿责任优先”的原则，切实保护了中小投资者的合法权益。不过，落实到《规定》执行上，有市场人士呼吁，鉴于投资者保护的现实情况和可索赔金额，罚没款可能不够分配，可进一步公开证监会系统罚没款执行信息。“罚没款可以申请用于民事赔偿，但这部分资金到底有多少呢？因为在很多资本市场违法违规案例中，被罚没款未必能完全执行，为了增加投资者申请索赔的便利性，建议应该把罚款执行的情况公开。”上海汉联律师事务所合伙人宋一欣说道。

烧完1000亿 爱优腾卷不动了

“爱奇艺加油。”看到爱奇艺表态要盈利的信息后，周运发了一条朋友圈。他担任过爱奇艺文学总编辑，去年12月在爱奇艺裁员时离开。3月8日，他和朋友聊天时感慨，现在视频网站的做法，是对过往一些短视化的行为买单。入职爱奇艺之前，周运在腾讯和阿里大文娱都担任过业务负责人，对于之前的数字内容，会有一种心有余而力不足的感觉，明知道存在很多问题，有很多不正确的事，但就是积重难返。10年时间，爱优腾（爱奇艺、优酷、腾讯视频）三家视频网站共计烧了1000多亿元，其中，爱奇艺和腾讯视频各自有了5亿多月活用户，以及1亿左右付费会员，打掉了盗版视频，打败了电视台，但是，似乎并没有创造出比10年前更多更好的影视内容。即使视频网站自身，也面临裁员、节流，被抖音、快手冲击，免费用户流失，付费用户到达天花板，常年亏损无法盈利的困扰。2022年，视频网站终于开始改变了。爱奇艺创始人兼CEO龚宇在3月1日说，长视频行业进入新的转折阶段，追求减亏，追求盈利，而不是过去的追求高速增长和市场份额。B站董事长兼CEO陈睿在3月3日说，过去B站把七成精力给用户增长，三成给收入增长，而今年会调整分配的比例，会是“五五”开。阿里巴巴最新财报里，显示优酷所在的阿里大文娱亏损收窄。对于这种改变，资本市场喜闻乐见，爱奇艺宣布盈利预期后，当晚美股股价一度暴涨近40%。今年可能会是视频网站们距离盈利最近的时刻。他们不再烧钱，不再内卷，每一家都把降本增效当做最重要的事情，这一次，他们能成吗？不再烧钱“我们项目通过率很低了。”编剧小航对经济观察报记者说，自从2019年影视寒冬之后，项目量就一直在萎缩，去年年底最明显，很多项目都通不过了。很多影视从业者都已经转行做短视频了。影视圈内近期流传着腾讯在线视频副总裁韩志杰，与优酷剧集中心总经理谢颖的朋友圈截图。韩志杰说，开了史上最惨烈的项目决策会，70余个项目过会，最终只通过了2个。谢颖也在朋友圈说，年前最后一次立项会，53个剧集项目过绿灯会，最后只锁了一个IP。这与前几年疯狂上项目的情况形成鲜明对比。沐子对现在这种过会率的感觉是有点“吓人”，2017年到2019年，沐子所在的影视公司承制过爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV的定制剧。那时候，有几张PPT，有个故事大纲就能从平台要到钱。沐子经常和几家平台开项目会，当时平台对制作方的要求是能拉来新用户。所有人都使劲赶工，拿到钱之后几天之内就开机，有时开机时连剧本都没写出来。一部剧拍摄时间长则3个月，短则1个月，剧组一边拍一边写剧本，天天都是飞页。即使拍出来的戏他们自己都觉得是“垃圾”，平台也愿意给出真金白银买单。“前几年骗平台的钱特别容易，这两年不太好骗了。”转行做编剧前，小航也带过几年项目。他告诉记者，这个行业里敷衍了事，贪图赚快钱的人非常多，因此虽然每年生产那么多剧集，大部分质量却很差。那是视频网站狂飙突进的几年。爱奇艺在2017年到2019年依次分别投入了126亿元、211亿元、222亿元的内容成本。对比之前，2015年爱奇艺内容成本仅为37亿元。腾讯视频同期投入超过500亿元。时任阿里巴巴文化娱乐集团董事长兼CEO的俞永福在2017年表示，将在3年内对阿里大文娱内部投入超过500亿元扶持内容。根据国盛证券研究所统计，2017年爱优腾芒（爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV）共上新剧集691部，2018年733部，2019年739部，直到2020年，剧集数量才开始下降，2020年为669部。那也是视频网站亏损加大的几年。爱奇艺年度净亏损从2017年的37.36亿元增加至2019年的103.23亿元。2019财年，阿里大文娱调整后亏损157.96亿元。2022年，减亏已经成为视频网站内部最重要的事。爱奇艺最新一季财报电话会上，管理层提到最多的是亏损收窄。B站近日的财报电话会上，陈睿说，收入增长在今年会成为比过去更重要的一个工作。他们也都给出了盈利时间表，爱奇艺的目标是实现2022年全年non-GAAP运营层面盈亏平衡。B站的目标是在2024年之前实现不按美国通用会计准则计算的盈亏相抵。一位视频网站员工告诉记者，公司内部强调最多的词就是降本增效，最近业务收缩的尤其明显，他觉得，“也是好事，以前的东西太水了，现在压缩一下，没准就把精良作品制作出来了。”电视剧研究者李星文告诉记者，最近过低的项目过会率并不代表行业平均水平，“它是不正常的，只是一个临时状态。”现在算是平台强行刹车，强行减量，强行减亏，这段时间过后，还是会回到比现在大得多，但会更加精品化的过会比例。对于平台现在的做法，小航表示理解，“毕竟整个行业都在走下坡路，不仅是视频网站，电视台也没钱了。”前几年，平台剧集极速扩张，尤其中腰部剧集占了很大比重，却并没有给平台带来相应回报，“现在他们也看到了，用户量已经基本到顶了，想要增加会员收入，还得靠大剧来带。”走向合作2022年爱奇艺开年热播剧集《人世间》，观众跟着剧中人物命运时不时流泪哭泣，圈内人讨论的是，爱奇艺与腾讯又合作了。这部剧由腾讯影业出品，去年爱奇艺热播的《赘婿》，也是与腾讯影业合作。2月6日，B站也加入了与爱优腾合作的阵营，四家平台同时在微博宣布，将上线《老友记》全十季内容。去年，这四家平台还是对抗的角色，B站曾因盗播《老友记》遭三家联手讨伐。一位做网络电影的视频公司人士告诉记者，在网络电影领域，几家平台合作的趋势更明显，“联播已经成为一种大趋势。”去年分账最高的几部网络电影，基本都是几家联合一起上映，院线电影如《长津湖》《你好李焕英》在视频网站首播时，也是几家联合推出。这些电影不在视频会员可观看范围内，会单独收费，“联播才能把市场做更大”，上述人士说，这一块的收入，对于对视频公司是真金白银的新增收入，对电影公司也是。“其实去年初就有这个迹象了，大家已经讲和了，共同对抗外敌。”一位在视频公司工作7年的人士对记者说，现在都已经这样了，没什么可卷的了。视频网站迟迟不能盈利，很大程度是内卷的“恶果”。早在2010年，爱奇艺刚成立时，龚宇就说，预计三年实现盈利。2011年，他依旧有信心，说希望明年能盈利。2012年，龚宇很乐观地说，国内视频行业整体盈利时间点或为2013年底或2014年初。创办优酷的古永锵也信心满满，他在2009年就认为优酷已经走在盈利路上了，并且“盈利比上市更重要。”到了2017年，龚宇说，不做哪年盈利的预测了，因为他“老预测不准。”李星文告诉记者，2014年后，视频行业进入军备竞赛中，大量热钱涌入，推动了行业整体的通货膨胀，也随之带来了平台收支不平衡，无法盈利。视频网站间最典型的内卷是争抢版权。为了抢IP、抢剧集，他们互相抬价，厮杀激烈。周运见过一个小说IP，作者真实心理出价并不高，但最终影视改编的采买报价是原价的3倍以上。2016年《如懿传》版权之争中，一开始优酷与腾讯视频计划各出6亿元，最终腾讯视频以13亿元的天价抢下独播权。2017年5月，腾讯视频员工和优酷员工在一家影视公司年度新剧推荐会晚宴上大打出手，腾讯在线视频CEO孙忠怀当时在朋友圈发声说，优酷的行为是因为拿不到《外科风云》版权。事后，两家公司官方微博也先后发出声明谴责对方。平台哄抢之下，影视版权成为天价。一部小说授权改编费4000万元，一部剧费用上亿元，这种价格让视频公司都承受不住了。2016年，韩志杰在上海电视节期间向影视公司“开炮”，他在一个论坛上要把衣服撩开指着肾戏称，平台是在卖肾买剧。3年时间，同等规模剧集的价格涨了30倍，2013年的剧王《甄嬛传》不过30万元一集，2016年82集的《如懿传》，每集卖到900万元。这场疯狂的版权抢夺战中，即使平台觉得贵，也不得不买。当各家都在花亿级以上成本囤版权时，暴风退出了版权大战，最终暴风影音消逝在市场中。搜狐创始人张朝阳也觉得版权费太贵，退出了竞争，最终搜狐视频也退出了视频网站第一阵营。在2017年爱奇艺世界大会演讲中，龚宇说，过去七八年，高价采购版权是方向性的错误，但又是不得不经历的一步。2017年，版权之争外，视频公司又开辟了一条新的内卷之路：做自制剧抢付费用户。2016年年末，视频网站纷纷宣布品牌升级，腾讯视频宣称“不负好时光”，优酷表示“这世界很酷”，其本质，都是做独家自制剧。孙忠怀当时表示，“2017年会继续加大自制内容投入，2017年自制内容投入会比2016年翻9倍左右。”沐子制作的平台定制剧，就是2017年后的产物。他告诉记者，平台当时的心思很简单，就是拿钱买用户。虽然是内容制作方，沐子所在公司承担的一项重要职责是拉新，他们买会员卡四处送人，“从你这个页面注册进来的新用户有多少，是衡量你这个剧是否成功的一个关键标准，哪怕你不挣钱，你拉新到一定人数也可以”,“没人在意这部剧好看或不好看。”“无论是腾讯，阿里大文娱，还是爱奇艺，互联网平台都有一个共性，就是每年的指标都是围绕着流量展开的，老板其实看的也是，你做的业务能沉淀下多少用户，要花多低的成本拉到新的用户，然后长期留到我的平台上。”周运觉得，这种模式迟早会出问题，就算没有中概股持续大跌的影响，出问题的节点也会到来。内卷多年后，成为头部平台的爱奇艺与腾讯视频平台月活用户都稳定在5亿至6亿，付费会员数也在1亿左右，2019年基本到达用户天花板。2022年，几家视频平台终于不再内卷，开始共同合作。不做小而美了3月1日，爱奇艺财报电话会上，龚宇时隔多年再次提出要盈利，并提出做精细化的选择，严格控制播出效果不好的内容。紧接着，陈睿在B站财报电话会也说要盈利。沐子对此有些唏嘘，“他们终于想明白了。”沐子从视频网站身上赚到过钱，现在他时不时也会怀念那个时代——视频网站大“撒币”，每年投入上百亿元，不少人因此实现了财务自由。他作为影视承制方公司的一员，和几家视频平台都合作过，做过网剧，也做过网络大电影，都是当时流行的“小而美”剧集，投资大多在几千万元。他说出几个名字，记者一部都没听过，他自己也不喜欢自己做的这些剧，自嘲说，“做的都是垃圾”。2017年，他所在的公司拍了一部定制剧，投资共5000万元，两个视频平台出大头，有4000万元，一家影视公司出另外1000万元。最终，这部剧没有掀起水花，点击量也不高，整部剧分账总额不到1000万元，“赔的一塌糊涂。”损失大多由视频平台承担，作为承制方，基本可以旱涝保收。沐子做了5部剧，全都赔了，但这不影响他们公司赚钱，“我们初衷就是为了挣钱，没打算打造艺术精品，而且说实话也没有能力能做出好剧。”那几年，每家平台宣布的片单，有几十部甚至上百部。除了偶尔几部杀出重围成为爆款的，大多数默默无声。“都在跑马圈地，每年不止一堆腰部剧，臀部剧也在做。”沐子说，“那种环境下，平台不亏钱就见鬼了。”周运告诉记者，吃亏吃多了后，平台也总结出了一些经验：A级以上的内容平台一般都能赚钱，B级的有可能打平，再往下就会亏本。平台要想转起来，取决于他每年能做出来多少头部内容，腰部以下内容，做的越多赔的越多。只是，如何评价一部剧是S级或是A级、B级，现在也还是一笔糊涂账，没有可靠的标准。2022年，视频网站开始转身，只做精品，不再做低质量剧集。“以前我们认为，特别小的垂类是有人看的，是能算过来帐的。现在看来机会成本太高了。有这个精力和时间，不如去研发更多受众更广泛、题材更创新的A+级和S级。”爱奇艺首席内容官王晓晖在今年2月说，2022年，有一些事情要放弃：放弃单纯迎合向的内容，放弃悬浮向的内容，放弃明显赔钱的内容，放弃没有创新的内容。小航最近明显感觉到了这种趋势，“以前那种腰部剧大幅减少了，门槛明显提高了。”他觉得，这有好有坏，坏处在于，之前门槛比较低时，平台不排斥与年轻导演或新公司合作，现在门槛高了，年轻人更难出头了。好处在于，能明显洗掉那些只想赚快钱、圈钱的从业者。李星文告诉记者，接下来这一年，会是平台奋力扭亏的过程。作为从业者，他支持平台这些动作。当然，影视项目一定会大量减少利润，对于制片公司来说，利润也一定会大幅压缩，“没办法，就是全行业过苦日子，活下来才是第一位的。”能否盈利视频网站诞生十余年，始终不曾盈利。2022年，爱奇艺和B站为代表的视频网站，再次提出盈利口号，这一次，他们能如愿吗？“只要他们想盈利，是能做到的。”李星文认为。上述在视频公司工作7年的人士也告诉记者，平台想盈利很容易，只要控制住成本。优酷被阿里巴巴收购前，也曾实现过一个季度的盈利。当然，盈利需要几家平台共同的默契。“需要同时进入一个减量提质过程。另外，得真正地把收支平衡作为首要任务，不再把抢占市场作为首要任务，这样的话就会量入为出，精打细算，实现盈利。”李星文告诉记者。不过，控制成本只是一方面，同时更重要的是增收。从爱奇艺离职后，周运有点为会员制度可惜。“一开始设计时就缺乏预见性，会员模式成了个筐，一股脑把很多内容装到会员里面，想先把会员盘子做大规模，却给后续运营埋雷了，积重难返。”去年至今，爱优腾芒因为会员超前点播多次被用户吐槽、被消保委批评，最终取消了这一模式。同时，四家平台不断提升会员费，每次提价，也引来用户吐槽。2015年，视频网站看到了奈飞会员的潜力，在国内上线会员模式，迅速找到了广告之外的另一条赚钱之路。可惜的是，早期会员模式太过粗放，没有做分级运营，没有让用户认识到顶级的内容是需要多掏钱的，从而带来后续问题不断，也限制了会员收入的上限。最近这段时间，周运也和不少同行讨论视频行业的问题，曾经风光无限的热闹行业，为何走到今天这种地步？归根结底，他觉得，“还是流量思维的模式出问题了，每次其实都是内容向流量妥协，缺乏长期正向的内容积累”，他对记者说，“在文娱行业，钱和规模并不能解决一切，之前很多互联网企业决策者都不信，现在看，不碰壁是不会回头的。”2022年，视频行业一些新的变化也在发生。最明显的是技术提升，爱奇艺把去年热播剧《风起洛阳》中“不良井”场景数字化，制作了测试片《不良井之风云再起》，制作经费相比过去节省了三成。以往传统拍摄方法，会为一个情节搭一座城，或是使用不能复用的服装道具场景，很容易带来浪费，带来成本不可控。当技术手段提升后，这些制作成本高昂的部分会下降。这有助于出现好内容，也与视频网站降本增效的减亏计划相吻合。“虽然喊着没钱，但该做的项目也一直在做。”小航所接触的几个项目，最近都还在顺利推行中。不过他希望，平台能给创作者更多的耐心，“比起不愿意投入钱，其实他们更多的是不愿意投入时间。”一个圈内的惯例是，只重视前五集内容，因为平台审核时要看前五集剧本，制作方就会反复修改保质保量，以确保平台过会。但一旦过会后，就会被疯狂催赶进度，“很可能前五集花了一年时间打磨，后面三十集用几个月时间完成，特别潦草的结束，这种情况下不可能出来好东西。”（小航、沐子为化名）财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 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生物灭虫：英国一公司将在美释放20亿只转基因蚊子

据BGR报道，在2021年，英国公司Oxitech就已在美国佛罗里达州释放了7.5亿只转基因蚊子。现在，该公司正准备在佛罗里达州和加利福尼亚州的更多地区释放另外20亿只转基因蚊子。该新物种代号为OX5034，全部由雄蚊组成，来自于埃及伊蚊家族。因为雌蚊是唯一咬人并吸血的蚊子，所以这些转基因雄蚊不会对人造成任何危险。当转这些转基因蚊子被释放到野外，并跟野生雌性埃及伊蚊交配后，会将这种基因遗传给后代，最终的结果是，后代中的雌性蚊子在成年之前就会死亡，经过一代又一代，雌性蚊子数量逐渐减少，最终达到控制蚊子数量的目标。相比化学防治，生物防治效果更加好，有着对环境污染小、对人畜安全、发挥持续控灾的效果，虽然化学防治见效快，但是治标不治本。面对杀虫剂的无效性，以及长年累月清扫卫生的乏力感，转基因抗蚊技术的优势得到彰显。多年来，防治昆虫传播疾病一直是科学家们的优先研究方向。尽管科学家们已经取得了所有的进展，但世界上仍有一半的人生活在一个被咬一下就可能导致疟疾的地方。有了这种新品种的转基因蚊子，科学家们终于有一个具体的方法来减少感染疟疾和其他致命疾病的可能性。

乌克兰已暂停全球半数氖气生产 恐加剧芯片短缺或涨价

氖气是芯片生产重要原料由于俄罗斯加大了对乌克兰的攻击力度，占全球半导体级氖气产量大约一半的两家乌克兰供应商已停止运营，这可能会导致芯片价格上涨，半导体短缺的局面加剧。氖气是芯片生产的重要原料。根据市场研究公司Techcet和乌克兰两大氖气供应商Ingas、Cryoin提供的数据计算，全球45%至54%的半导体级氖气来自Ingas、Cryoin这两家公司。Techcet估计，去年全球用于芯片生产的氖气消费量约为540吨。氖气对于芯片生产所使用的激光器至关重要。两大供应商停产Ingas、Cryoin的公司代表称，由于俄罗斯军队加大了对乌克兰各地城市的袭击，造成平民死亡，并摧毁了关键基础设施，两家公司都已关闭了业务。他们的停产给全球芯片生产蒙上了一层阴影。在新冠病毒大流行推高了手机、笔记本电脑以及后来的汽车需求后，芯片已经供不应求，这迫使一些公司削减了产量。研究咨询机构美国财务研究分析中心(CFRA)分析师安吉洛·齐诺(Angelo Zino)表示，尽管行业对芯片制造商现有氖气库存的预估差异很大，但如果冲突持续下去，生产可能会受到打击。“如果库存在4月前耗尽，而且芯片制造商没有在全球其他地区锁定订单，这很可能意味着更广泛的供应链将受到进一步限制，无法为许多关键客户生产最终产品。”他表示。Ingas首席商务官尼古拉·阿维德基(Nikolay Avdzhy)在一封邮件中表示，在俄罗斯发动攻击前，Ingas每月为中国台湾、大陆、韩国、美国和德国的客户生产1.5万至2万立方米的氖气，其中大约75%流向芯片行业。Cryoin位于敖德萨，每月生产大约1万至1.5万立方米的氖气。Cryoin业务开发总监拉丽莎·邦达连科(Larissa Bondarenko)称，2月24日，当俄罗斯发动攻击时，Cryoin为了保护员工的安全，停止了运营。邦达连科称，除非暴力停止，否则公司将无法在3月份完成1.3万立方米的氖气订单。她表示，在工厂关闭的情况下，公司至少能撑过三个月。但她警告称，如果设备受损，将对公司财务造成更大拖累，使公司更难迅速重启运营。她还说，不确定公司能否获得生产氖气所需的额外原材料。价格已经大涨邦达连科透露，氖气在新冠大流行后已经承受着涨价压力，现在的价格比去年12月上涨了500%。中国媒体援引中国商品市场信息提供商biiinfo的报道，中国氖气(99.9%纯度)价格从去年10月的400元/立方米涨到了今年2月底的1600元/立方米以上，涨了四倍。美国国际贸易委员会的数据显示，2014年俄罗斯从乌克兰吞并克里米亚半岛之前，氖气的价格上涨了600%。全球电子行业市场情报公司Supplyframe首席营销官理查德·巴内特(Richard Barnett)表示，其他地方的企业可能会启动氖气生产，但需要9个月到2年的产能爬坡时间。 不过，CFRA)分析师齐诺指出，如果供应紧张被认为是暂时的，那么企业可能不愿投资这一过程。

中概股滴滴暴跌超44%、雾芯科技跌逾36%

北京时间3月12日，美股高开低走三大指数集体收跌，道指跌0.7%，标普500指数跌1.29%，纳指跌2.18%。热门中概股跌幅居前，滴滴跌超44%，雾芯科技跌超36%，涂鸦智能跌超32%，乐信跌超26%，满帮跌26%，第一高中教育跌近23%，名创优品跌超22%，陆金所控股跌超20%，BOSS直聘跌超19%，每日优鲜跌超18%，好未来、360数科跌超17%，网易有道、瑞幸粉单、叮咚买菜、水滴公司跌超16%。爱奇艺跌超13%，知乎、腾讯音乐跌近13%，百度、哔哩哔哩、老虎证券跌超12%，拼多多、新东方、趣头条、跌超10%，京东、贝壳、唯品会、携程跌超8%，阿里巴巴跌超6%，腾讯ADR跌超5%新能源汽车股中，理想汽车跌超14%，小鹏汽车跌超12%，蔚来汽车跌超9%。一起教育涨超5%，房天下、红黄蓝涨超1%。领跌中概股：

首次！人民币兑卢布汇率波幅扩至10%，封堵套利、便利贸易结算

3月10日，中国外汇交易中心网站消息，为顺应市场发展要求，经中国人民银行同意，中国外汇交易中心决定扩大银行间外汇市场人民币兑俄罗斯卢布汇率浮动幅度。公告显示，自2022年3月11日起，银行间外汇市场人民币兑俄罗斯卢布即期交易价浮动幅度由5%扩大至10%，即每日银行间外汇市场人民币兑俄罗斯卢布的即期交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑俄罗斯卢布中间价上下10%的幅度内浮动。接受第一财经采访的多位专家均表示，这是首次将人民币兑某一外币汇率波动幅度扩大到10%。中银证券全球首席经济学家管涛对第一财经记者称，近期因为地缘政治事件造成了卢布汇率的剧烈波动，扩大汇率波幅后，有助于吸收波动带来的冲击，防止出现套利的行为。中国人民大学国际货币研究所副所长涂永红对第一财经记者说，扩大双边货币交易的波动幅度，实际上也是适应当下金融市场的变化。让企业能够更好的把握未来汇率波动的幅度或者走势，形成合理预期，进而通过使用衍生品等对冲手段，来降低汇兑风险。随行就市扩大波幅“具体来说，人民币兑卢布有一个汇率，卢布兑美元有一个汇率，人民币兑卢布汇率是可以通过前两个价格套算过去的。现在，国际市场上卢布兑美元汇率的波动很大，如果我们不扩大人民币兑卢布的波幅限制，可能不足以吸收国际市场上俄罗斯卢布兑美元汇率的波动。”管涛对记者表示。近日，因俄乌冲突引发了俄罗斯卢布持续狂跌，贬值幅度历史罕见。从2月25日至28日，跌幅超过30%。2月28日，俄罗斯央行宣布将基准利率从9.5%大幅上调至20%，随后卢布出现了短暂的反弹。不过，此后卢布兑美元屡屡触及纪录新低。截至北京时间3月10日18:30，美元兑俄罗斯卢布汇率118.84，振幅15.6%。美元兑人民币汇率为6.32，人民币对卢布汇率21.55。国际金融问题专家赵庆明对第一财经记者称，“无论俄罗斯卢布如何去美元化，卢布的汇率主要还是兑美元是第一位的，次一点是卢布兑欧元，卢布兑人民币不是核心的货币对，是一个套算的结果，因此人民币兑卢布汇率的波动幅度，必然是要根据过往一段时间卢布兑美元或者卢布兑欧元的波动幅度来倒推。当前，在卢布兑美元、欧元的波动幅度如此剧烈的情况下，如果人民币兑卢布的汇率不随行就市，一定会存在套利行为。此外，中国的金融机构以及和俄罗斯有贸易往来的企业也无法进行正常交易。”中俄两国之间的贸易使用人民币结算的规模在不断扩大。相关数据显示，两国之间的贸易结算在2015年有近90%是美元，到了2020年，美元占比已经不到50%，欧元和人民币占比大大提高，分别占到30%和17％。中俄两国在能源和农业领域有广泛深度的合作，早在俄乌冲突发生之前，中俄两国之间经济往来的本币结算就已经有很大的规模。中国人民大学国际货币研究所副所长涂永红对第一财经记者说：“现在，因为卢布贬值幅度较大，波动剧烈，参与中俄双边贸易的企业现阶段面临较大的汇率风险，所以扩大双边货币交易的波动幅度，实际上也是适应当下金融市场的变化。让企业能够更好的把握未来汇率波动的幅度或者走势，形成合理预期，进而通过使用衍生品等对冲手段，来降低汇兑风险。”人民币兑某一外币汇率波幅首次扩大到10%目前，人民币兑美元的日间波动幅度限制在正负2%，人民币兑其他非美货币的幅度均为正负5%，此次人民币兑卢布的波动幅度扩大是比较罕见的情形。接受第一财经采访的多位专家均表示，这是首次将人民币兑某一外币汇率波动幅度扩大到10%。为什么要设立这样的一个波幅限制？涂永红告诉第一财经记者，外汇市场除了有实际需求的贸易主体、金融机构，还有一些做对冲、投机的参与者，他们起到了活跃市场、更好的发现价格的作用，一个成熟的市场需要一定的投机者，否则这个市场会缺乏活力和效率。但是，如果这些投机力量过大，就会让市场偏离正常的轨道，产生非理性行为和恐慌情绪。这种情况下，像股市和期货市场一样，外汇市场现阶段也需要设立一个涨跌停的限制。记者注意到，对于国际化程度非常高的货币，汇率波动幅度往往比较小，一天之内波幅通常只有百分之零点几，个别情况可能到1%，连续24小时超过2%几乎没有。而小货币就不然了，尤其是政局不稳定、经济不景气、高通胀的货币，一天之内可能波动百分之十几，比如土耳其里拉等货币。不过，中国境内外汇市场主要还是人民币兑美元的交易，欧元、日元等次之，小货币虽然波动幅度大，但是交易往往不活跃，一年做不了几笔。赵庆明对记者表示，俄罗斯卢布虽然国际化程度有限，波动幅度比较大，但俄罗斯作为大国，经济规模全球排在前15位，在2000年前后开始致力于国际化和市场化，正常情况下，卢布的波动幅度也不会太大。人民币兑卢布5%的波幅限制，一般是用不满的。此次扩大波幅是在非常规情况下的调整。在管涛看来，理论上，境内外汇市场上交易的人民币兑非美元货币的浮动区间甚至可以取消，因为这种波动完全可以随行就市，通过国际市场美元兑相关货币的汇率套算过去，自己就有一种内在平衡的力量，不会跑得太远。“让它自由浮动，也动不到哪里去，因为有一个交叉套汇的套戥机制，会把汇率稳住。”管涛对记者说。

谨防上市公司以套期保值的名义投机

华友钴业或许是冤枉的，但上市公司以套期保值的名义进行期货投机却并不鲜见，且管理层和股东大会对此并没有禁止决议，有些董事长还一展期货投机天赋，成了一代期神。本栏认为，上市公司的合规经营应坚持到底，套期保值的方向和数量必须要有人制约。套期保值就是上市公司利用期货市场进行成本及销售价格的锁定，套期保值的目的不是为了盈利，而是避险，但是现在有些上市公司却以套期保值的名义进行投机交易，这就十分危险。比较典型的套期保值要说生猪养殖，不管是原材料还是产品，都有期货交易。养猪企业需要用到的原材料为饲料，而饲料的主要成分为玉米和豆粕，主要产品为生猪，这三个品种都有期货交易，也都可以进行套期保值。但是套期保值的方向应与企业的避险方向相同，这才是套期保值，否则就可能沦为投机。还以生猪养殖行业为例，企业如果担心未来生猪价格会出现下跌，想提前锁定产品价格，那么就可以进行卖出生猪期货的操作，这样如果未来猪肉价格下跌，虽然企业的产品销售收入会下降，但是生猪期货的空单将能给企业带来一定的投资收益，可以弥补企业的利润损失。但是套期保值的空单数量要与企业的预期产量相当，如果公司预计生产1万吨猪肉，但是却卖出了2万吨的生猪期货合约，如果猪肉价格继续上涨，那么期货交易所产生的亏损将无法用企业增加的销售利润来弥补，这就会产生风险敞口，即这2万吨的生猪期货合约，只有1万吨是套期保值，另外1万吨就是投机行为。此外，如果企业没有做空生猪期货，而是做多生猪期货，那么就更加不是套保，而是押注猪肉价格继续上涨，这是更加明显的投机行为，与套期保值一点不沾边。玉米和豆粕的套期保值也是同样的道理，只有方向属于避险，而且数量合适的期货交易才能被视为套期保值，此外的交易都是投机行为，部分上市公司以套期保值的名义进行期货投机，其中有暴利作为吸引，但是期货市场暴利的同时也伴随着较高的投资风险。如果是金属镍的套期保值，也同样需要严格控制开仓的数量。假如一家镍生产企业，全球每年产量假设是200万吨，一家就开出20万吨的空单，即卖出合约，到期交货肯定是有巨大风险的，所以套期保值的根本在于数量控制，稳定的产出是套期保值的根本，如果卖出了自己没有的东西，就是在与魔鬼做交易。上市公司利用期货市场套期保值本是好事，但是部分公司却以套期保值的名义涉嫌期货投机，这一点投资者一定要加以重视，如果投资者有机会在股东大会发表意见，一定要认真审核一下公司申请的套期保值额度与公司实际业务量之间的关系，如果申请的额度明显高于公司套期保值实际需要，投资者在股东大会上还是应该投出反对票。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

2008年来中概股最惨烈一天：贝壳爱奇艺跌超20% 阿里百度重挫6%

北京时间3月11日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.34%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.95%。中概股在美国度过2008年来最惨烈的一天，纳斯达克金龙中国指数收跌10%，创2008年10月以来最大单日跌幅。逸仙电商暴跌超39%，贝壳跌近24%，爱奇艺跌超21%，世纪互联跌超18%，拼多多跌超17%，好未来跌超16%，京东跌超15%，哔哩哔哩跌超14%，高途、携程、达达集团跌超12%，阿里巴巴跌超7%，百度跌超6%；医药股再鼎医药跌超9%，和黄医药跌超6%，百济神州跌超5%。新能源汽车股中，蔚来汽车跌近12%，小鹏汽车跌超9%，理想汽车跌近6%。领跌中概股列表：五家中概股进入美国SEC“预定摘牌名单”近日，美国证券交易委员会（SEC）官网公布了一份包含五家中概股公司的名单。SEC称，基于《外国公司问责法案》（HFCAA），如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。SEC于3月8日敲定了这份临时名单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。这五家公司可于3月29日前向SEC提供证据，证明自己不具备被摘牌的条件。证监会回应部分中概股进SEC“预摘牌名单”：反对将证券监管政治化问：近日，美国证监会（SEC）发布消息，依据《外国公司问责法》认定了五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”。证监会对此有何评论？答：我们注意到了这个情况。这是美国监管部门执行《外国公司问责法》及相关实施细则的一个正常步骤。我们此前已经多次就《外国公司问责法》的实施表明过态度。我们尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。我们始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）开展沟通对话，并取得积极进展。我们相信，双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排，共同保护全球投资者合法权益，促进两国市场健康稳定发展。

证监会回应5家中概股进入美SEC预定摘牌名单：坚决反对证券监管政治化

当地时间3月8日，美国证券交易委员会(SEC)官方网站公布了一份包含五家中概股公司的名单。具体包括：百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体和黄医药。SEC声称，基于《外国公司问责法案》(HFCAA)，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。此外，SEC表示，这五家公司可在3月29日前向SEC提供证据，证明自己不具备被摘牌的条件。证监会今日凌晨发布消息回应称，注意到了这个情况。这是美国监管部门执行《外国公司问责法》及相关实施细则的一个正常步骤。证监会表示尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。我们始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。以下是证监会回应全文：问：近日，美国证监会（SEC）发布消息，依据《外国公司问责法》认定了五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”。证监会对此有何评论？答：我们注意到了这个情况。这是美国监管部门执行《外国公司问责法》及相关实施细则的一个正常步骤。我们此前已经多次就《外国公司问责法》的实施表明过态度。我们尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。我们始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）开展沟通对话，并取得积极进展。我们相信，双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排，共同保护全球投资者合法权益，促进两国市场健康稳定发展。