中国富豪的隐秘花园

人性的凸透镜2016年8月末的一天，英国伦敦希尔顿逸林酒店的出售案终于尘埃落定：一个名为Cai Kui的神秘人物以8000万英镑成交。这个外表仿似十七世纪码头的建筑位于泰晤士河南岸，总面积超过1.3万平方米，设有378间房。与它一河之隔的对岸是大名鼎鼎的金丝雀码头——英国的三大金融城之一。神秘人物的真实姓名叫蔡奎。他更为人所知的身份是：龙湖地产掌门人吴亚军的前夫。在那场举世瞩目的离婚之后，蔡奎分得了价值200亿港币的公司股权。2013年，他在香港创立了蔡氏家办。这家机构后来有了一个更正式的名字：佳辰资本（Junson Capital）。据我们了解，佳辰如今的管理规模超过100亿美金，拥有一支五十人的专属IT团队，并且专门在CEO、CFO、CIO之外，甚至还设有CRO（首席风险官）的岗位。一位接触过佳辰的投资人告诉36氪，在2020年初的股灾中，得益于佳辰风控团队的提前测算，“完美避开了这场集体性灾难”。佳辰的故事或许过于极致了。但对相当一部分的中国富豪来说，家办确实已经成为他们财富世界的秘密花园。事实上，就在蔡奎成立佳辰的同年，吴亚军也成立了双湖资本，是红杉、高瓴、源码等国内多家头部基金背后的出资人。而投 中小米、快手的五源资本，早年实为恒隆集团背后陈氏家族在内地的投资部。香港新世界郑氏家族的第四代郑志刚近年通过私人投资机构C资本，成为商汤、海伦司、货拉拉、FITURE等一系列网红公司的直接投资者。蔡崇信和马云创办的蓝池资本（Blue Pool Capital）的投资版图则遍及对冲基金、医疗、体育、元宇宙、区块链等领域。在层峦叠嶂的商业世界中，家办早已是个无所不在的影子。尽管在很长一段时间里，这都是一个小众且隐秘的行业。佳辰资本在中文互联网上的公开资料不超过5条，你几乎不会在任何行业会议中偶遇他们的员工；蓝池资本的仅有一页纸的官网上，只有总部地址、固定电话和企业logo；当我们几经周折联系上他们时，对方也一再强调：“见面内容绝对保密”。要知道在家办界，成立于2013年和2014年的佳辰和蓝池已是一骑绝尘。过去四十年的中国商业浪潮，至少成就了三代“先富起来的人”。对于他们中的大多数人来说，在面对个体命运的起伏、时代的斗转星移时，想要始终保持乃至放大财富都并不是一件轻而易举之事，这甚至比获得人生的第一桶金更为艰难。正如所有的商业浪潮大多伴随着社会波动，中国家办行业的爆发正出现在2020年。在这个神奇的年份，风险的暴露和不确定性的陡增，令富豪们陷入了深远的焦虑。“一时间，做银行VIP账户的、做过投资的、做律师的，甚至是卖保险的、搞移民的，都往名片上印下烫金的‘家族办公室’字样。”一位从事基金募资超过十年的机构合伙人向我们摆出一副不可思议的神情。“家办之家”创始人姜维的形容则是：“三年前，每周最多出现一个新家办，现在是几乎每天都有新的家办成立。”富豪们对家办的期待当然也不止是“让钱生出更多的钱”。2018年上半年，33岁的饿了么创始人张旭豪将公司卖给阿里后，“所有叫得上名的一、二级基金老板们都登门拜访”，希冀让他成为自己的投资人。但最终，几乎无人成功。一年后，张旭豪和几位联合创始人转身成立了自己的家办：鲨鱼资本（GurryShark Capital）。相传鲨鱼资本的在管规模如今已经超过20亿美金。“他们更渴望成为一个有判断力的投资人，甚至不输于一家专业基金老大的那种。”一位私人家办的主理人如此向36氪评价。或许也正因为富豪们纷繁到难以概括的动机，家办似乎是个哆啦A梦式的存在。财富的梦想，事业的曲线，生活的困恼，乃至一切的棘手问题，都期待在这里解决。从这层意义来说，这个距离财富最近的行业不正是我们这个时代的凸透镜：一个人的理想与焦虑，欲望与怯弱，都将被更夸张地演绎。财富的金字塔无论你是否认同，我们所生活的世界无形中被折叠成了许多孤立的单元。富豪们的世界同样如此。真正意义上的家办在中国诞生之前，银行和三方财富公司几乎包揽了富豪们理财的主要渠道。如今来看，进入财富金字塔的门槛并不算高：打开诺亚财富的官网，第一个弹窗就告诉来者，只要近三年个人年均收入不低于50万元即可成为“合格投资者”。然而，顶级富豪需要的是稀缺、甚至是独一无二的服务。而家办不同于理财管理更根本的一点是：后者的核心是产生更多的交易——甚至无论企业家是否最终获益，而前者必须为投资业绩埋单。蓝池资本在成立早期曾投资1亿美元到一家对冲基金，但由于业绩不佳两年内就主动撤资。马云妻子张瑛还专门现身蓝池资本办公室，表达她的担忧：“是不是可以再招一个基金经理？两个（基金）团队可以‘赛马’，现在这样似乎效率不高。”一个有趣现象是：90%规模较大的单一家办都是在2013年之后成立的。比如双湖资本、佳辰资本均在这一年诞生；蓝池资本成立于次年；七匹狼、安踏、特步等时尚企业则稍晚。此时，尽管财富管理行业经过7-8年的发展，却依然难以完全满足顶级富豪的需求。此外，2014年至2015年中国股市迎来大牛市，这几年的资本市场持续活跃，成就了新一批的财富神话。不过，单一家办并不意味着他们一定要与外部世界割裂。正如商业关系有亲疏远近，家办们也时有合纵连横。2021年，八马茶业在A股招股书中公开了一场只能在商战剧中看到的、超500亿的富豪联姻：大股东王文彬夫妇育有一子二女，儿子娶了安踏老板丁世忠的女儿，两个女儿则分别嫁给了七匹狼实控人周永伟的儿子和高力控股集团董事长。有人民币基金的IR告诉我们，尽管这几家时尚巨头们都有各自的家办，但他们经常会共同对基金尽调和投资，彼此之间关系颇深。拥有一个独立家办的生活令人艳羡，但其成本却令很多人望而却步。一家顶级互联网企业家家办的负责人向我们估算过，“要养得起专业团队的单一家办，至少得有20亿美金以上的资产”。在采访中，36氪就遇到过一个民营企业家，出于“明确继承权”的想法成立了单一家办。但运行两年之后，发现“成本很高，又和企业总裁办的职能有所交叉”，最后作罢。“市面上能养得起专业投资团队、有比较完整投资策略的家办，十个手指就可以数得出来。”一位单一家办的CIO对我们说。如今当我们谈起家办的话题，其实更大一部分人群既不是蔡奎，也不是三方理财的用户，而是来自于财富金字塔的中间层。从2016年开始，由一家机构管理多个家族资产的联合家办开始在中国出现。这群人的典型画像是：资产在5000万人民币到10亿美元之间。尤其是2020年之后，随着一批中概股上市，涌现了大量持有早期期权的互联网年轻新贵，比下有余比上不足的资金体量也让他们成为联合家办的核心目标。这也是目前整个家办行业最热闹的部分。仅仅在2021年上半年，在海南自贸港一地，注册为家办的机构就比往年合计的3倍还要多。同年年底，海南市场监管局不得不发布304家商事主体名称停止使用的公告，其中的301家主体名称中都含有“家族办公室”一词。其中的绝大多数都是联合家办。猎头也闻风而动。从2020年开始，Element Resources的猎头Ray接到了越来越多家办的用人需求，“去年一共400个单，其中约有40个来自家办。而在2019年之前，几乎没有这样的单子。”尽管事出有因，但如此的疯狂程度还是令人吃惊。2019年，王宇创办的瑞誉投资拿到了罗斯柴尔德家族的投资——那一度被视为世界范围内的家办鼻祖。“如今的家办行业很像2015年左右的VC行业，正在经历一个一窝蜂而上的阶段。”曾任CPE源峰募资负责人的王宇在这个行业已经浸淫了十几年，她相信投资“还是很难很专业的工作”，五年或十年后绝大多数“家办”也会一哄而散，只留下少部分。而有意思的是，据一位家办行业从业者的观察，“现在市面上，但凡叫家办的反而都是伪家办。”在过去数月的采访中，36氪询问过许多宣称自己是联合家办的创始人。他们通常对自己的收费模式讳莫如深。甚至究竟有没有管到富豪的钱、管着多少钱，也是“不能说的秘密”。对于各怀鬼胎的人来说，“家办”似乎是一个万能的羊皮，用以伪装他们的真实动机。据36氪了解，很多联合家办并不直接管理富豪的任何资产，本质上是一种中介组织——“把份额、项目、理财产品卖给有钱人，收取交易费”。“在东方文化里，乙方往往被视为低人一等，所以甲方的家办是一个更好的外衣：让他们更容易获得信任。”一位家办从业者向36氪分析，毕竟在距离财富越近的地方，信任越难以获得。2019年，一家联合家办的创始人徐瑾在一次饭局上认识了“王总”。从递上名片、推杯换盏，再到饭局结束，面对刚毕业不足五年的90后徐瑾，“王总”甚至没正眼看过她。尔后的一次偶然交流中，徐瑾发现“王总”正陷在“一个极度复杂的处境里”。得到“王总”给予的一个尝试机会后，徐瑾用各种风险处理工具解开了一个个死结。历经635天，一年零九个月，徐瑾终于拿下了这个身家十亿的新客户。向我们回忆起这一幕时，徐瑾专门提到：在尘埃落定的那天，“王总”第一次对她说了一个“请”字。信任难以获得的另一个原由是，的确有许多富豪被当成韭菜收割过。这是我们在采访中最容易收获的素材：某外资投行向企业家承诺的是“稳定性极好”的策略，但实际上采取的二级市场超高波动策略，后者因此损失2亿美金；某地方银行的金融科副科长，五年不到的时间，用“银行垫资过桥”的项目骗走一位女企业家4000多万；甚至还有老板被留学中介用“拿身份能加分”忽悠，以致先后获得了5个国家的护照，还是当中4个国家的税务居民。最知名的骗局莫过于步长制药的丑闻。2019年，山东步长制药集团背后的赵氏家族卷入了当年轰动一时的斯坦福招生欺诈案。据媒体报道，所有贿款中的最大一笔650万美元正是来自赵家。最终，步长制药董事长赵涛的妻子通过律师发表声明：资金用于支持海外高等教育慈善的项目，被卷入欺诈案是被中间人“诈骗”了。这也就是为什么，大多数企业家都倾向于让心腹来操盘家办。比如佳辰资本的CEO Kevin Liu从龙湖时期就开始追随蔡奎；鲨鱼资本的实际管理人李晓，是原歌斐多资产投资配置中心私募股权投资部投资董事，与饿了么创始团队相识于微时，很早就开始为其打理财富；原双湖资本CEO张艳是2004年就加入龙湖的老臣。然而，即便信任关系如张艳和吴亚军，也无法比肩血缘。2020年下半年，张艳离开双湖，双湖回归家族管理。事实上，由本人或亲属来掌管家办是颇为常见的情形。根据猎头Ray的观察，家办最典型的招人逻辑是：创始人从之前企业离开主管家办，或者二代不进企业但主管家办，再从市场上找一个投资老兵任家办CIO。在家办的世界里，“忠诚第一，专业第二。”Old Money的遐想让钱变成更多的钱，当然是家办的要义。但对于富豪这个生存处境更为复杂的人群来说，有待解决问题还有太多。每次与一个富豪家族确定合作之后，磐合家族办公室合伙人汪欣与对方的每个成员都会有一场漫长的聊天。“就是做一个家族体检。”汪欣告诉我们，“围绕两个事：一个是渴望，一个是痛苦。体检完，出报告、出方案。”把所有可能出现问题的环节排列优先级，再通过制定“家族宪法”逐一解决。作为一家“独立第三方家族办公室”，磐合不直接管理客户资产，而以咨询模式、收取年费为主。在汪欣看来，“好的家办从业者是企业家家族的全科医生。”在香港经营联合家办的徐瑾有一个更详细的划分。她将富豪人群面临的风险拆解成：家企风险、传承风险、婚姻风险和外部风险四大类，并细化为债务、公司资产管理、家人内斗、二代挥霍、离婚分割、继承规划、税务变化等13个小类。所以在很多时候，理财师只是家办从业者多个身份中的一重。比如，蓝池资本除了搞好投资之外，还要负责运营蔡崇信的个人爱好篮球相关的基金会和影视项目，甚至要协调老板们私人飞机的排班表。在北京环球影城一票难求的时候，有一位联合家办的创始人一周内就为核心客户搞定了17张入场券。还有家办长期投资医疗，就是为了背后已患病的企业家能尽早进入新药测试。几个月前，李愚从一家财富管理机构高管职位上离职，他曾直接参与投资过不少主流基金GP，也操盘过S基金。在准备创办联合家办时，他有整整两周只在做一件事：说服“兄弟的兄弟”——上海一家“top级医院”的主任医生——诊疗一位“朋友”父亲的疑难杂症。他的目的也很直接：那位“朋友”是一位传统企业家，也是他的目标客户之一，潜在出资额1亿人民币。家办从业者可能也是掌握富豪们更多秘密的人。“八面玲珑是必备品质。”一位联合家办的创始人向36氪打趣道。他举了一个自己的例子：“企业家带着老婆的时候，我和他们讨论钱怎么分？钱投去哪？老婆不在的时候，我就要告诉他：你的钱和老婆的钱如何隔离？怎么把钱放到子女名下？”一次，有个企业家找到他，吞吞吐吐地说“有个家人不太方便设计财产分配”。“我马上知道就是私生子，就说我们对非婚生子女有很多法务模型。”果然，话刚说完，对方就露出了满意的微笑。一个好的家办管家甚至堪比一位金牌律师。我们在采访中遇到了一位家底丰厚的70后广东人，他自己也做了一个联合家办。至今最令他引以为傲的是，一场被他称“助弟夺权”的行动：他利用家办管理家族资产、股权的特点，在两年内帮助自己本来并无实权的舅舅家表弟，将家中企业的股权全数转移到表弟名下，使其成为了家族里最有钱的人。中欧国际工商学院家族传承研究中心联合主任芮萌在接受我们采访时表示，“家办要解决的核心问题首先是财富保全，其次是代际传承。”也正因此，家办具有鲜明的跨学科特征，对从业者处理复杂情况、管理多种资产的能力要求极高。芮萌开设的“家族办公室首席架构师”课程也诠释了这一点：（1）家族与家族企业的风险隔离；（2）家族民事、刑事和社会风险管理的法律、税务工具；（3）基于长期战略探讨家族无形资本的传承；（4）家族金融财富传承和投资管理；（5）海外家族企业游学。7年前，当芮萌在中欧国际工商学院刚刚开办这个课程时，几乎无人问津。后来他不得不“刷脸”找来两位中欧校友帮忙，二人分别捐100万和50万作为课程奖学金，才踉踉跄跄地招到了第一期学员。但如今，即便这个课程的费用已是当年的两倍——高达36万，依然一票难求。“家办之家”创始人姜维告诉36氪，缺少处理复杂资产配置、搭建合适家办架构的人才，是行业目前的最大痛点，“有100家家办，就有100家招不到人。”尽管处在顶尖名利场的中心地带，芮萌仍向36氪强调：“家办的初心是以人为本、以爱为先。”放大到整个社会的维度来看，财富的积累和代际的延续往往只是一个家族社会阶层跃迁的开始。从“有钱”到“有身份”，富豪们更在意的往往是来自身份的认同。在电影《一步之遥》的开篇，不懂“锅气”、被嘲“new money”军阀公子武七寻遍文人雅士，直到找到姜文饰演的马走日，才问出了那句灵魂叩问：“我怎么才能把money从new变成old？”相比高高在上的GP们，作为富豪群体的代理人，家办的掌舵人们试图在“提升投资爽感”、“财富与服务相匹配”上下更多的功夫。2019年春节，泰格瑞家族办公室联合创始人Candice Wu带着17个中国身家百亿的企业家家庭参加了英国查尔斯王储的中国新春晚宴。与查尔斯王储握手，见到时任英国首相特蕾莎梅、与卡塔尔皇室合作的伦敦房地产家族继承人等，聊的不仅包括如何做投资，更漫长的话题是：培养二代接班人、慈善、上层社会人士的品格之类等等。有企业家在结束后感慨道：“第一次见到真正的old money，太震撼了！”艰难的第二曲线不久前，一位年过50的企业家用磕磕巴巴地英语完成对一家头部消费基金的尽调。他告诉基金的募资负责人：“我做传统产业的，为什么要投个消费基金？我就想看到fu……future是什么。”对于企业家来说，他们期待从投资中获得的除了财富、参与感或难以名状的种种焦虑之外，“第二曲线”或许才是最重要的渴求。20世纪80年代至今，中国民营企业家群体已有三代：第一代以传统制造业、能源业、消费品实业为主，第二代则多发源于房地产行业，第三代是互联网一代。而在过去几年，这些曾经巨大的时代机会都在不同程度地遭遇瓶颈：传统产业面临改造升级，房地产进入冷冻期，头部互联网企业也逐步放缓节奏。这是隐藏在这一波家办浪潮背后的深层焦虑。这也是为什么大多数的家办并不热衷稳健的投资模型，而更渴望投资，甚至是直接投资到风险系数极高的早期公司。这一动机并不难理解：既然再将资金投入到企业中，也未必能换来昔日的辉煌，那寻找明天的机遇才有可能让财富重登飞速列车。在童杰创办的专注于消费赛道的尚承投资中，金禾、香飘飘、罗莱，K11、中燃，佩蒂等，从南到北的知名消费企业家个人出资和家族基金构成了90%以上的LP组成。在合作的过程中，童杰感受到这些企业家及二代们对自身所处行业早期股权投资的热情。一家早期基金的人民币IR谭敏见证了一家二线房地产公司的成功转型：几年前被大型房企并购后，董事长带着全家到香港成立家办，转型做投资。招有名基金的VP，作为LP强制跟投，“尽调细到我们每周的周会记录都得共享”。经过几年的GP投资和直投，目前这家家办已开启市场化募资。圈内流传的说法是——希望成为家办界的红杉、高瓴。对于更年轻的互联网新贵来说，他们对于第二曲线的追求则更加充满冒险精神。80后生人孙越君的香港办公室和蓝池资本隔海相望。两处硕大的落地窗，看到的是同一片维多利亚港的海景。五年前，孙越君从瑞士银行离职创办华港财富，发展的起点很简单，希望改变以往传统私人银行无法很好解决科技新贵需求的问题，通过数字化的方式来提升效率和客户体验。其中，一个普遍的需求点就是为公司已上市的互联网新贵们解决核心问题——即在不减持手中公司股票的同时，将股票质押给私人银行或券商，以套出现金改善生活。但在和客户的沟通中，孙越君发现，这些人不论是互联网上市企业的早期员工，还是联创、高管，其中大多数人的生活并没有因为一夜暴富而发生很大的改变，“极少有人会买私人飞机，最多就是买个大点的房子。”“身家1亿美元，还是穿着格子衬衫996。好像财富不是换取奢侈生活的筹码，而是自我价值实现的自我表彰。”孙越君告诉36氪，“他们还在寻找下一个机会，时刻准备二次创业。”原红杉资本投资人李广密也有相似的观察。2019年底，李广密发起成立拾象科技，主业是为成功企业家、新经济领袖们提供另类投资服务，也由此成为很多互联网新贵家办的投资合伙人。李广密的判断是，国内的新经济企业家暂时不需要类似传统欧美的理财型家办。“张一鸣、王兴、黄峥个人的信息获取和判断能力，比国内绝大多数职业投资人更强。打个不恰当的比喻，假如张一鸣做家办，招了几位基金经理，最后他们可能还是重仓了字节跳动。”另外，他们对家办的预期也不一样。国内新经济企业家享受了过去 10 年移动和电商的巨大红利，内心的预期比欧美 old money 高很多，年轻的企业家们往往希望找到自我的第二增长曲线，所以要么希望通过孵化式投资参与再创业，要么是希望配置高成长的另类资产。尤其是曾经的 2-4 把手们，以前没有完全操盘过一家企业，心底很希望通过投资、孵化找到新的增长点。他们对行业、技术、产品有深入认知，但缺乏基金和项目的投资能力。对他们而言，投资有两重意义，“保持80%稳健财富，用剩余的20%去再创业，继续创造社会价值”。如果说寻找第二曲线是一件“重要而不紧急”的事项，那么最近一年，越来越多的企业家们切身体会到了紧迫感。随着新冠疫情的持续、全球范围内税制的调整和改革、教培行业坍塌，企业家们的时代焦虑正在不断被放大。焦虑的本质是对不可控未来的恐惧。“我们的忧患意识无与伦比。因为环境在变，政策在变，风口在变。”一位企业家如此告诉36氪。2021年8月17日，中央财经委员会第十次会议召开。此次会议的主题是：共同富裕。会议明确，要加强对高收入的规范和调节，依法保护合法收入，合理调节过高收入，鼓励高收入人群和企业更多回报社会。这将为我们探讨中国富豪们如何守富、继续创富时提供一重新的思考维度。没有人不会遭遇困境。获得更多的人往往拥有更多的困境。家办经营得如蔡奎般成功，他也免不了在一次小范围访谈中意味深长地说道：“你不能指望每一代人都变得越来越强大，最好让事情自然发展。这不是中国传统对于后代的期待，但子孙后代本身应该比这一切更重要。”（应采访者要求，文中徐瑾、李愚、谭敏为化名。）财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

藏在电梯里的生意大战，抢客户、挖员工、砸钱硬刚

前段时间，Ulike脱毛仪因电梯广告涉嫌打擦边球被责令整改，人们对于电梯广告的讨论再度响起。一直以来，“垃圾广告出没在电梯间”的声音都没有在互联网消失。而对大多数人来说，电梯广告是难接受但躲不开的存在。早前网络热传的文章《现代人是如何被电梯广告逼疯的？》就指出：压死社畜狗的最后一根稻草，可能不是工作也不是穷，是被生活压干榨光后，还要被处以精神摧残和压迫的电梯垃圾广告。但你不知道的是，这个被无数人诟病的行业，却藏着“暴利”的生意。01、一公司一时代2002年，如果说数字媒体技术成熟正推动传统媒体变革，那么城市化进程加快则成就了一个前所未有的梯媒时代。彼时，30岁的江南春在广告代理行业看不到未来，开始投身新媒体的怀抱。他固执地相信新媒体一定有广阔的发展空间，为此，他开始将公司永怡传播的业务转向新媒体，把创业起点放在了当时传统媒体看不到的电梯里。江南春认为，用户没有太多选择的时候，往往是广告最好的选择。而处在电梯里时，人们没有选择，这就是宣传广告的最佳时刻。说干就干，找到梯媒这一突破口后，年底，江南春就着手铺设商务楼宇液晶屏广告网络。但江南春的转型之路并不十分顺利。铺设商务楼宇液晶屏和房地产类似，前期需要公司不断烧钱“注血”，而梯媒还是未知数，是盈是亏，没有人能确定，只能不断砸资金。新财经就曾报道，仅在2003年上半年，江南春就花了2000万元。即便如此，江南春还是没有止步。机缘巧合下，软银给江南春投了4000万美元。此后江南春将公司“永怡传播”更名为“分众传媒”，加快了电梯广告在全国范围扩张之路。新媒体效应很快凸显，电梯液晶电视因高覆盖性、针对性强以及反复刺激性等特点，被品牌方视作新宠儿，而这也让分众不断崛起。随后两年，分众利用数字多媒体技术所建造的商业楼宇联播网从上海发展至全国52个城市；网络覆盖面从最初的50多栋发展到20000多栋楼宇；液晶信息终端从300多个发展至37000多个；收益也从最初的每月100多万涨至每月5000万元，且市占率高达75%。在此基础上，江南春也成为“广告大王”。2005年，江南春带领分众登陆纳斯达克市场，成为中国广告传媒第一股。其后，分众以不可超越之势迅速收购扩张。2005年10月，分众以1.83亿美元收购框架；2006年1月，以3.25亿美元收购聚众；2006年3月，以3000万美金收购凯威点告；2007年3月，以2.25-3亿美元收购好耶；2007年12月，以1.684亿美元收购分众在卖场广告中最大的竞争对手玺城；……潮起网曾报道，分众传媒2年时间收购60多家公司，成为当时国内领先的数字化媒体集团，占据95%的市场份额。分众收购成效在资本市场反应尤为明显。2007年，分众市值从最初的20~30亿美元冲到86亿美元，其市盈率也涨至40倍。成也萧何，败也萧何。按上加速键的分众，在第二年就陷入至暗时刻。2008年，315晚会曝光分众无线违规群发短信，分众无奈关停主营业务“分众无线”，此后，分众又陷入大批商家减少广告业务投放，以及收购业务不及预期等诸多问题。多重困境下，分众市值也从巅峰时期的86亿美元跌至6亿美元左右，股价跌幅高达85%。此后不得不在私有化后于2013年退市，当时市值26.46亿美元，折合人民币165亿元。02、抓住风口，趁势崛起短短几年时间，梯媒行业遭遇收购大动荡、巨头上市又退市，但创业者们对梯媒的热情依然不减。2013年，张继学带领新潮传媒从传统杂志转型到梯媒领域。彼时，分众已牢牢占据广告价格较高的写字楼、高端大厦，留给新潮的机会并不多。但市场的任何空白可能就意味着机会，和当初分众捕捉到传统媒体忽视的电梯一样，新入局的新潮把眼光放在了分众没能注意到的社区和二三线城市。张继学曾表示，在写字楼上班的人，中国大约有1亿左右，但在社区里居住的人达到7亿多，这意味着社区消费是中国主要消费市场。此外，当时美国社区消费占70%，而中国社区消费仅30%，未来还有很强的增长空间。新潮社区策略颇为奏效。最终，新潮不仅以“产品卖到家，广告投新潮”的口号，吸引了想要接近社区消费者的品牌方，从巨头处夺得客户，还获得多轮融资和大佬的关注。2014年，新潮获得6000万元天使轮融资；2015年，新潮收购声画传媒，成为成都电梯电视数量第一的公司；2017年，新潮再获欧普照明、顾家家居等另投的10亿元融资；2018年，新潮先后获得成都高新区产业引导基金20亿元投资和百度投资的21亿元。当然，新潮的成功绝非偶然，更多是创新的结果。彼时，市场上的广告屏主要是横屏，即使是分众也不例外。但新潮发现，电梯门缘的竖条型空间正好可以放置一个竖条型广告屏，为此，新潮专门找工厂订做竖条型广告屏，并投入使用。事实证明，竖屏效果不错。有调查显示，横屏会让受众的注意力极易分散，而竖视频因视野更集中，能更好地吸引用户的注意力。靠着战略和技术创新，新潮快速崛起。到2018年，新潮传媒营收超过10亿元，同比增长4倍；广告主上，新潮传媒获得了1.6万多个客户的选择，其中包括中国百强品牌中的80%。而崛起后的新潮，也有了向千亿级老大分众发起进攻的勇气。03、后者突围，分众被“分”2018年4月，一则《关于全面抢夺分众亿元级用户的通知》在网上流传。该通知中，新潮确立以赠送、优惠合作和提成三项政策来鼓励员工抢夺分众亿元级客户。图源：网络此前中经TMT曾报道，为了抢夺头部客户，新潮直接在该客户与分众合作的价格基础上打五折，且效果和分众无异。同时，如果客户广告决策人和新潮合伙人见面，还能获赠1000万元的广告资源。同时，新潮还在以高期权和高股票为条件挖分众的销售。对于新潮抢夺客户之举，江南春在朋友圈隔空回应：“没有任何一个公司是靠口水和碰瓷成功的，你能做多大永远取决于你能帮客户做多大。专注自己的目标与使命，尽快实现500城500万终端覆盖5亿新中产的目标。”而张继学也不甘示弱，回应分众借华语传媒之口诋毁新潮，内部群有“打新动作”。分众和新潮老大的口头之争仅是一角，梯媒行业的战争才刚刚开始。仅在2018年Q2一个季度内，分众的自营点位从3月末的160万个扩张至7月末的217万个，涨幅高达36％。而新潮也同样在加紧扩张，到2018年底，新潮和分众的点位数差距已经从4.4倍缩小到2.9倍。此外，在新潮猛追的局势下，分众也开始打折降价。中经TMT报道，当时分众框架海报折扣可以给到3折，配赠全北京1000个点位的数码海报资源套装，赠送1.0框架5%的量。当得知新潮的价格更低后，分众则表示算上配赠后，综合折扣可以到2.8折。和多数行业价格战一样，谁能耗到最后，谁才是赢家。在阿里140亿投资分众后，百度、京东又分别21亿、10亿投资新潮。这意味着，这场价格战，早已不只是分众和新潮的战争，而是阿里和京东、百度等大佬之间的较量。2019年，分众传媒营收121.36亿元，同比下滑16.60%，此外，分众传媒毛利率为45.21%，同比下滑21%，远远低于巅峰时期的72%。诚然，价格战导致分众营业水平下滑，但这并不意味着，作为行业老大的分众传媒不再具备优势。04、谁主沉浮？即便遭受业绩下滑，分众也能很快回血。尽管在价格战和2020年疫情下，分众在2020年Q1出现业绩下滑，但到2020年3月，分众楼宇广告已恢复至去年同期85%，4月收入则恢复去年至同期水平，其恢复速度远远快于同行其他公司。这在于分众业务的调整。此前，分众较为依赖互联网业务，但经过2019年调整，具有弱周期优势的日用消费品行业客户成为主要客户，2020年占到营收比例的35.45％，为第一大收入来源。此外，新消费的崛起也给分众带来了一笔可观的收入。但业绩回升，并不代表分众稳坐第一的宝座。短短几年时间，新潮传媒奋起直追，不仅迅速缩小和行业老大的差距，估值超200亿元，其背后更不乏大佬支持。艾媒咨询发布的“2021年中国新经济独角兽及准独角兽Top200榜单”中，新潮传媒与字节跳动、京东科技、蚂蚁金服等公司共同上榜，位列第58名。值得注意的是，继2019年新潮获得京东10亿元融资后，去年9月，京东再次领投4亿美元融资，同时成为新潮传媒第一大股东。背靠京东，新潮仍是分众不可避免的劲敌。尤其在线上流量红利见顶，无数品牌冲击到线下时，梯媒被视作品牌战争的关键战场。秒针《社区梯媒广告营销价值报告》指出，电梯媒体是2021年广告主计划增投Top1的户外流量类型，社区梯媒是社区内触达率最高的户外媒体，周触达比例达到92%。但这个被视作品牌未来主战场的领域，明显与当初有了不同。在数字化日趋发展的今天，广告个性化、精准化成为趋势，即使在线下流量也不可避免。对于线下媒体未来的发展，有业内人士指出，“未来5-8年，互联网改变线上广告用户触达用户的业务逻辑，将在线下媒体重走一遍。”事实上，早在2018年，分众就开启了数字化转型之路。到2019年年初，分众就推出了物联网智能广告KUMA系统，主自动化挑点和投放系统。同样不甘示弱的新潮，也在加快数字化布局。去年春节，新潮联合顾家家居推出“顾家年·享家趣”特别春节互动。即视频制造者的家在哪个城市，就把视频投到相应城市里的电梯屏幕上。当线下流量加速发展，这意味着未来梯媒之间的竞争，势必将变为一场数字化的较量。中商情报网显示，2017年至2019年，我国广告行业营业额从6896.4亿元增长至8,674亿元，平均增长率为9.20%，我国广告经营额占GDP的0.88%，相较美国、日本等发达国家仍处于较低水平，发展空间巨大。未来究竟谁主沉浮，一切还是未知数。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

我，被基金“绿”，还被黄金“割”

投资什么最赚钱？答案竟然是黄金？3月7日，国际金价突破2000美元大关，截至发稿当天，最高触及2063美元/盎司，一副要冲击历史高点2073美元的节奏。什么时候进场，决定你赚多少钱。有一位2016年入场的淘金者告诉开菠萝财经，他近日已套现数十万。国内实物黄金的价格，也跟着国际金价一路看涨。最近一周，单克黄金的价格从501元涨到了527元。如果你买了10万元的黄金，那么，7天就赚了5000多元。春节前买黄金的人，赚得更多。北京一家黄金卖场的柜员告诉开菠萝财经，多数顾客的心态是买涨不买跌，黄金价格年后一直涨，店里的黄金产品反而越卖越好。很多人高呼，黄金的时代来了。喊得最凶的，莫过于一些怀揣暴富梦想的年轻人。在基金市场里坐了一年“过山车”的他们，一眼就注意到了眼下黄金这个“避风港”。大部分人琢磨着，这是不是下一个发财的机会？如果你以为年轻人只是跟着大妈去门店抢黄金首饰，那就大错特错了。开菠萝财经和几位名下有黄金的年轻人聊了聊，试图揭开年轻人“黄金梦”的一角。钱多的、钱少的，都不想错失机会。还没走出校门的大学生开始攒金豆，没太多积蓄的职场新人定投黄金基金、买投资型实物金，但高阶玩家早就在押宝“纸黄金”，而且已经高位套现离场了。投资老炮都坦言，乱花渐欲迷人眼，看懂黄金有门槛。最普遍的买“黄金”的方式是首饰黄金，但投资黄金，还是得购买黄金基金、黄金股票、实物金条、纸黄金，再不济，也可以买近两年开始流行的“金豆”。更为复杂的黄金投资品，还有黄金期货和黄金T+D，风险大，适合高阶投资者。急于赚“第一桶金”的年轻人，如果还没来得及学习黄金知识，可能要在金灿灿的迷雾中，再被上一课了。首饰金、实物金、纸黄金，别挑花了眼“黄金梦”里诱惑多，黄金可炒、可囤、还可用，但到底该怎么买，“门道”实在多。肖衍对黄金的第一印象是首饰黄金。他觉得这和从小的教育有关，被鼓励好好学习的时候，总被老师告知“书中自有黄金屋”。肖衍那时候就对穿金戴银起了执念，甚至对黄金有信仰。“黄金梦”做得早，可最初，肖衍没想过靠这个理财。2015年刚大学毕业，手头还不宽裕的他，逢年过节，都会去周大生、周大福、周生生这些“周字辈”的黄金珠宝店“淘金”，给爸妈、对象买金项链、金戒指。“看着现在的金价，我特别后悔，2017年只买了一根一万的金链子给我爸，如果回到2017年，我给自己也买一根。”肖衍笑笑说。其实，金首饰，在肖衍一家人看来，更多是心理附加值，不一定指望它能“金生金”。马彭的“黄金梦”是被父母“催”熟的。他家有个“习俗”，每年孩子过生日的时候，爷爷奶奶给小辈买一块投资型的实物金，相当于理财，等到孩子长大后，作为嫁妆或是上学的费用。马彭的孩子今年已满3岁，收到了3块50g的投资金条。最近，孩子即将过生日，父母听说金价涨了，催着他赶快去当地的黄金卖场买金。“今年买双份”。父母给他的任务很明确，只买投资金条。3月7日，他到了卖场，看着店内显眼位置摆放着当日基础金价，每克512元，听着柜员介绍了不下十种五花八门的金条，还是“花了眼”。柜台里，除了投资/财富金条，还有十二生肖宝宝投资金条、金虎贺岁/虎年大吉/牛年传世金条、福字金条、年年有余金条、一帆风顺金条……“等宝宝大一点，还可以买金榜题名金条、锦鲤跃龙门金条、大展宏图金条、马到成功金条、婚嫁/龙凤金条……”“这些金条都是足金的，成色好，建议选印着祝福语的，图个吉利。”柜员在安利的同时还不忘告诉他，千万不要买“一口价黄金”，要买按克重收费的，“我们这从7g到50g都有”。其实，肖衍和马彭只能算是黄金观念比较传统的一类。真正用黄金理财的年轻人，打的是黄金基金、纸黄金的主意。因为黄金饰品需要支付加工费，而金条平日储存中会产生磨损，还需要配备多重保险措施，这些都是大可不必的成本。多位投资者表示，投资黄金不会选择买首饰金，如果为了“安心”，可以选投资型实物金，不过，最方便的还是“纸黄金”。肖衍买黄金饰品的习惯，没过多久就被泼了冷水。受同事影响，去年下半年，他上了黄金基金的车，而且是把鸡蛋放在同一个篮子里，只买了一只，其间一直亏。这一做功课不要紧，他发现，投资黄金和现实的黄金不是一个概念，现实的金涨价，不影响投资的亏。“我当时心态很好，内心深信会再涨回来。”肖衍的想法听起来有点天真，但成真了。他从今年2月开始有收益，目前收益率4.5%。和接触黄金不久的“小白”不同，多位“老炮”投资者买的都是“纸黄金”。纸黄金，顾名思义，指账面黄金交易，是黄金投资的一种方式，利用国际黄金价格的波动，投资赚取差价收益，但只能作买入卖出交易，不能作黄金实物的提取或存放，没有保值功能，不适合长期持有。绝大多数人交易纸黄金的渠道是银行APP或支付宝。他们的算盘很简单，要么投机，要么避险。有人投机，有人避险“最大的希望就是涨涨涨……”买了“纸黄金”的杨文对开菠萝财经说，他现在所有的希望都寄托在黄金身上，因为被基金“伤”得太深。他刚毕业没多久，就听见身边的人聊着哪只基金赚了多少，“非常刺激的样子，很难不动心”，听多了，就跟着上了车。可他重仓的新能源、军工、半导体基金，均跌15%，“到现在也没抢救回来”。本着分散风险的原则，他拿出一成资金、定投买了纸黄金。“当时，我听圈子里很多人讨论黄金适合抄底，就买了些，现在证明，我精准抄了个底，在去年8月时350元的低点入的。”杨文说。在一级市场做投资的梁思，同样是在350元的低点进场的，只不过时间更早，是在疫情之前、2020年的春节前。“当时股票市场不太好，尤其是单只股票的风险比较大，而基金又更适合长线操作，我就希望买点黄金，短线操作，做一些对冲。”对传承没有执念、不迷恋黄金实物的梁思，果断在支付宝上入了几万块的纸黄金。当时黄金也很“争气”，价格很快冲破了410元。结果证明梁思的对冲操作是正确的。近半年以来，她手里的投资产品，表现最好的还是黄金，其他的股票、基金都不太理想。“指望买黄金赚大钱，是不现实的，除非法币体系崩盘，回归金本位。”理财意识早早觉醒的章成，2014年开始接触股票、基金，2016年起，通过银行APP定投黄金，当时的价格大概是260元左右。但章成说自己赚得不算多。因为黄金一直不是他主要的理财产品，只是资产配置的一部分，用来保本、抵御风险。“回顾历史，黄金的波动性是非常差的，和股票、期货比都可以忽略不计，从我当时买入的价格到现在，经历了6年时间，才刚刚翻倍。”章成把赚钱的希望寄托在加密数字货币上，大头用来买比特币，又本着不把鸡蛋放在同一个篮子里的原则，股票、基金、黄金、比特币，通通持有。“近期，因为世界局势动荡，一般高风险的资产都在跌，反倒黄金是保值的。”和章成一样，其实，黄金在大多数投资者眼里，都是用来对冲风险的，不管是实物黄金、纸黄金，不论是黄金期货还是黄金ETF，都能起到这个作用。新手小白入场，高阶玩家套现还没出校门的大学生李睿也想放手买金，可惜荷包不给力。最近，他发现了一款匹配自己财力的黄金理财产品，金豆。一颗1克，一颗颗地买，没有压力。起初，李睿怀疑过金豆靠不靠谱，后来一看，这已经是2020年以来，年轻人中一种比较流行的攒钱方式了。也有朋友劝他要慎重，因为500元以上一颗的价格实在不便宜。但李睿平时并不关注金价，觉得攒金豆能变相激励自己存钱，反而一颗接一颗，越买越上瘾。现在还养成了习惯，闲来无事时，就拿出20颗金豆赏玩。在年初开始的这场“淘金潮”中，多数年轻人“追涨”，但高阶的玩家已经开始离场。所谓，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。大批人开始套现实物黄金。一位银行的工作人员对开菠萝财经透露，最近，黄金价格涨到高位，赎回变现业务明显变多了。并不是所有金店都有回购业务，所以市场上存在着一门黄金回收的生意。经营着一家回收二手黄金小店的陈豪表示，2月以来，生意兴隆，每天咨询回收价的人络绎不绝。实操两年纸黄金交易后，梁思慢慢摸到了门道：过年之前可以进场，因为年后基本都会涨一波；如果价格在360元以内，一般是能赚钱的。她一直把黄金当成短线理财产品，固定在年前买入、年后卖出，今年也是如此，最近金价飞上高位，她卖了大部分，收益率超过17%。2016年开始入场黄金的周杉更加冷静，近日直接一次性全部清仓，一个不留，变现了几十万。这些是他六年内陆陆续续买的，有在银行APP上买的，有在支付宝入的。这也是他六年以来第一次完全清仓。他说自己的投资理念是，永远寻找价值洼地，什么被低估了就全仓买入，什么被高估了就马上出手。“现在的世界局势，把人们对未来的担忧提高到了一个非常高的临界值，黄金硬通货的价值就体现出来了，近期买入的人比较多，导致价格连续暴涨。”周杉说，从他2015年关注黄金以来，金价曾三次被大幅度推高，两次是因为地缘局势，一次是因为2020年的疫情。不过，他判断，地缘局势以及疫情这种偶发性因素，会影响黄金价格，但不会对黄金价格产生长周期性的影响，“因为黄金本身不生产价值，不产生现金流，不要期望它能带来很高的收益”。周杉告诉开菠萝财经，黄金理财门槛不低，不容易看懂，它的本质是保值和炒作，更适合相对稳健、懂一定金融知识的投资者。完全不懂金融的小白，建议不要碰。“简单说，如果你拥有10万元，担心失去这10万，那就去买黄金，如果你想搏一搏，让10万变成20万，那就去买股票或者加密数字货币，当然风险是，这10万可能全部损失。”周杉说。据他观察，最近有一波在股票、基金市场上被教育了的投资者，开始跟进黄金。“市场上总不缺‘什么跌割什么，什么涨买什么’的投机者。”“人多的地方不要去”，周杉非常推崇巴菲特和查理·芒格的理念。最近，他拿着从黄金里套现的钱，重仓了几只基金和股票。“买完了（黄金基金）天天盯着走势，胆战心惊。”在黄金基金中有些迷失的肖衍，觉得以自己的资金实力，实在不宜理财。接下来，他打算赶快退出，等有钱了，早日投资金条，传家。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

艺术品交易的黑暗内幕，被一位教授全部写进了小说

在为一副海景画撰写拍卖图录的时候，还是学生的黄文叡没有想到，手里的这幅画能拍到200万美元。进入拍卖行前，这件菲兹·休·莱恩（Fitz Hugh Lane）作品一直被挂在波士顿一家酒吧的吧台后，长年油烟熏染，为它蒙上了一层薄雾。老板显然没怎么把这幅画当回事，7000美元就转手了。到了2014年，这幅画重现市场时，已经是1200万美元。不寻常的高价引来了媒体的注意，把画的背景挖了个底朝天。人们这才知道，当年那位花了200万的买家，正是波士顿的黑手党“疯眼”家族。而他们高价买画的动机，无非就是洗钱。黄文叡是哈佛大学艺术史博士，先后在纽约大学、耶鲁大学任教，研究主题都在艺术史与消费行为理论的交叉领域。后来，他进入艺术品行业，当过纽约现代美术馆（MoMA）策展人，又成为美国摩帝富艺术集团（Motif Art Group）副总裁，为欧洲老家族和中东王室提供艺术品投资咨询。2018年，黄文叡逐渐放下集团的管理，移居上海，放慢节奏，“想干些自己喜欢的事情”。他到复旦大学泛海国际金融学院担任教授，业余时间则交给了小说和现代艺术史笔记的写作。自本科阶段发表第一部小说至今，他已经出版7部小说了。在美国，艺术品的金融运作已经行之有年，相对成熟。在中国，这片市场尚处于野蛮生长状态，缺环很多。同时精通西方艺术史，并知晓艺术金融运作门道的专家为数很少。黄文叡在复旦的一位同事评价，“他就是艺术与金融之间那个可贵的连接”。1. 起于真实故事的悬疑小说在30多年艺术品研究与投资生涯中，黄文叡耳闻目睹过太多明暗参半的故事。出于人情牵扯和职业规矩，其中大部分故事不能为外人道。好在，他还有另一个出口来安放它们，那就是小说。从美国的圈子“退休”后，他便提笔写下了艺术品行业的故事。于是，有了一部颇有阿加莎·克里斯蒂风格的悬疑小说《消失的波洛克》。完成近20万字的《消失的波洛克》，黄文叡只用了3个月。之所以“下笔如有神”，是因为这个故事在心中酝酿，至少已有10年了。故事缘起于现实。在美国工作时，他曾遇到一位来自弗罗里达州的银行家，想把一批艺术品抵押给银行，需要找第三方机构做鉴定，就找到了黄文叡当顾问的公司。这批画里有6件波洛克滴画，让他心生疑惑。波洛克在美国的地位非同小可，他独创的滴画，被认为是美式自由主义的旗帜。当时，他的一件小幅作品已经能够卖到3000万至5000万美元。可黄文叡经手的这些滴画却好像是突然从石头缝里蹦出来的，从未公开展出过，也没有著录，一直被放在藏家的仓库里，保存也称不上精心。这与艺术家的份量很不相称。“这样一位大藏家，不可能一直随随便便把波洛克丢在仓库里”，黄文叡回忆当年看到画时的第一感觉。不论是对中国还是西方绘画，鉴定主要依靠的，还是经验。鉴定者需要有丰富系统的艺术史知识，但这只是为作品划定坐标的大框架。最终决胜负的关键点，是丰厚的观看经验和良师的点拨。这种长久积累起来的感觉，很难言传。鉴定鉴价难，这正是艺术品市场为何自古以来都无法充分开放，始终是一个小圈子游戏的原因。“做我们这行，始终是把怀疑放在第一位”，黄文叡举了个例子，如果在艺博会上看到毕加索作品，远远一看和走近细看，得出的风格期结论不同，他就会怀疑，这件作品是有问题的。黄文叡对藏家送来的6件波洛克满腹疑窦，就提出要把它们送到专业机构做媒材和生物证据鉴定。果不其然，藏家拒绝了，他转而提出要把家具、珠宝与这些艺术品一起打包出售。进一步打探，黄文叡才知道，这桩预谋不成的抵押背后藏着环环相扣的骗局。2014年，黄文叡看到新闻，波洛克的《No.5，1948》以1.4亿美元成交。这又令他想到当年那6幅滴画。“如果那些画也鱼目混珠进入了市场，后果会很严重。”波洛克 《NO.5，1948》2. “很多西方藏家不敢碰的渠道，中国藏家就敢”《消失的波洛克》也是从一次鉴定铺展开来。主人公哈佛大学艺术史教授保罗·霍顿被带到了纽约长岛的一座封闭别墅。摆在他面前的是一大批自己从未见过的珍贵艺术品。紧接着，他的朋友和昔日得意门生先后在别墅里死去，变故接二连三。在对作品真伪的探寻中，保罗一层层揭开了银行家大卫和摩根大通副总裁卡尔布下的局：大卫别墅里的艺术品，虽是真迹，但是从地下渠道取得的纳粹掠夺品，无法公开拍卖，还有被家属追索的可能性。为了“洗白”，他们对艺术品做了各种变造，比如裁切，再比如，撒上了新的颜料。然后，他把变造的艺术品抵押给了摩根大通银行。而银行之所以会接手，是因为高管卡尔是收藏家大卫的同盟，他们都指望靠着这批地下艺术品赚钱。忽悠学术权威保罗给出鉴定意见，这是大卫和卡尔布局的关键一步。之后，他们就可以拿着保罗的背书，说服纽约现代艺术博物馆（MoMA）的董事们准许6件波洛克进入馆藏。具体步骤是，由摩根大通银行出面，通过苏富比拍卖行，营造高价收购画作的假象，再捐赠给名声显赫的MoMA。就这样，原本见不得光的艺术品摇身一变，彻底登堂入室了。摩根大通也是得利方。按照美国税法，向非营利机构捐赠艺术品的企业可以享受减税待遇，减税额度最高可以达到作品估价的50%。在这次捐赠中，摩根大通可以获得可观的减税额度，远高于获取艺术品的成本，同时，还能赢得一个好名声。而在作品进入MoMA以后，大卫和卡尔还能继续运作，再次谋利。在故事里，黄文叡基本把艺术市场可能出现的舞弊都演绎了一遍。对艺术市场有了解的人，能看到这些情节与现实世界的对应：违规抵押的银行、制造虚高价格的拍卖行、被诈保的保险公司、私相授受的美术馆馆长和若隐若现的黑手党。为了制造戏剧冲突，黄文叡将他们组合起来，再涂抹上一些“颜料”，让人感到真假难辨，甚至会对号入座。黄文叡本人所见的现实真是这样满盘皆墨吗？“真真假假，它们不会在一个人身上或同一个时间段内发生，可的确会分散发生在各个地方”，他说，在更为健全的西方艺术市场，违规操作较少，“不过，人脉依然有很重要的作用”。这场弊案运作的一个关键环节，是艺术品抵押。在中国，不少银行也在开展这类业务，但因为此前不少暴雷案例，金融机构都对此相当谨慎。抵押中，最核心的问题是“如何为艺术品定价”。2011年，一位企业家以伪造的“汉代金缕玉衣”向建设银行下属支行骗取贷款11 亿元，就是一个典型事件。其中的关键一步，正是得到了国内几位顶尖专家出具的鉴定证书。“要阻止弊案发生，中立、权威的鉴定鉴价机构很重要”，黄文叡说。在美国，出现离婚、死亡和破产时，各州法院会指定州内的鉴价机构对艺术品资产进行估价。如果是抵押贷款，则需要权威鉴定机构的专业评估以及公开市场的拍卖纪录作为依据。但在国内，还没有能够得到各方采信的评估机构。而为了避免学术腐败，体制内的专家又不被允许对外出具鉴定证书。《消失的波洛克》中还有一个有意思的情节。最后在黑市买下这批“地下”艺术品的买家是中国人。卡尔还多次为找到中国藏家的决策洋洋得意。卡尔为什么要找中国藏家当“接盘侠”？黄文叡并没有在小说里明确交代。他后来告诉我，“那几年，中国藏家是非常勇猛的，也可以说是‘蒙着买’，很多西方藏家不敢碰的渠道，中国和中东的藏家就敢”。黄文叡在美国工作的时间，也是中国艺术品拍卖从无到有，随即稳坐世界市场第二、第三把交椅的阶段。处在他这个外部观察者的角度，看到的更多是狂飙突进背后积攒的问题：“一些中国藏家势头很猛，不按既定牌理出牌，在国外被视为异类。也有藏家在海外高调拼抢艺术品，之后又拒不付款，造成的影响很不好。”不过，小说中那两位接手的中国藏家也未必是上当受骗。交易是各取所需。“这类买家鉴定能力其实都很强，他们只是需要通过跨境购买艺术品的方式洗钱，很多黑手党、恐怖分子和毒贩买到艺术品后，就不会让它们轻易浮上台面”，黄文叡说。3. 如何跨越陷阱？“指标陷阱”，这是美国华盛顿天主教大学杰出教授杰瑞·穆勒(Jerry Z. Muller)发明的术语，用以指代人们因膜拜指标而造成的认知误区：越来越忽略“质”的优劣，只注重“量”的积累。如今，指标的地位已经太过显赫，以至于在它明显出问题的时候，人们依然选择盲从。在黄文叡看来，中国的艺术品市场就是陷入了“指标陷阱”。数字指标正发出错误的信号。健康的艺术品市场，应该由一级市场的画廊，和二级市场的拍卖行共同支撑。画廊是包装并向市场推介艺术家的第一步。超级画廊和一线画廊的老板往往就是半个艺术史家，有深厚人脉、选择艺术家的眼光以及品牌运作能力，很有话语权。他们长期为几位艺术家打理事业，与画家的职业生涯紧密捆绑，其工作是以长期利益为导向的。画廊卖画给收藏家的过程一般也是私密的，不会公布成交数字。相反，拍卖行是一个公开的、流动性很强的平台，为短期结果负责。它不梳理艺术史，不输出观点，它用数字说话。马克思说：“艺术品虽是最高层次的精神产物，但只有当它们能直接产生实质财富时，才能获得中产阶级的青睐。”过去30年里，拍卖数据就极为直观地演绎了财富是怎么冒出来的。因而，它也受到了最强烈的关注与青睐。我与黄文叡谈话当晚，美国当代涂鸦艺术家巴斯奇亚的《领导者》在上海佳士得拍到了9416万元。“中国艺术品市场基本是数字引领，有几个人能说清为什么喜欢巴斯奇亚？巴斯奇亚为什么能在艺术史上占据一席之地？为什么他的作品可以高价成交？喜欢，不能只是因为他贵而已”，黄文叡评论。巴斯奇亚的《 领导者》问题是，如今，拍场上的数字无法完全代表实际成交。数据有可能受到操控。尤其是一个封闭的、窄小的市场，权力掌握在少数几个人手中，跟着数字去买，很容易被带到沟里。那什么才是可信的？在黄文叡看来，一个重要节点是艺术史家和艺术评论家，这也正是中国市场最缺少的力量。“西方有一句话，‘没有艺术评论家，当代无法发生’，艺术评论是收藏的重要指引，但在中国，艺术评论有太多的人情包袱”，他说。有学生曾请教他，如何介入艺术市场。“路径的选择取决于对方是想收藏，还是投资。”如果是收藏，黄文叡建议人们按照自己的审美喜好来。其中很重要的工作是梳理学术脉络，比如，按照某一流派的发展，或艺术家的创作脉络做收藏。他建议收藏家不要对市场回报有太高预期，因为收藏是非常个人化的事，个人喜好不一定能得到公认。在此过程中得到的审美愉悦和境界提升就是很丰厚的回报了。如果入场是为了做投资，黄文叡认为，有4个指标很重要：依次说来，首先是流动性，“求大于供，价格才会叠叠高涨”。其次，是重要性，也就是说，作品是否是重要代表作？如果作品不够好，不够重要，哪怕是名家之作也会遭到冷遇。第三，是可取得性，作品是不是还在流通。黄文叡曾为中东某王室提供咨询，虽然王室财力雄厚，但他并不建议他们购买无法构建完整脉络的作品。“原因很简单，很多已故艺术家的代表作都已经进了美术馆和基金会，很难再次出现在市场中，而一个好的收藏，最重要的是艺术家创作脉络的完整性。” 最后，仍得考虑作品的真伪性。黄文叡尤其提醒，艺术品鉴定始终是凭借经验法则，而不是科学证据，这也是为什么拍卖公司无法对艺术品“保真”的原因。真伪之辩，有时就像“薛定谔的猫”，永远也说不清。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

两省推进“试管婴儿”纳入医保，4000亿辅助生殖风口加速来了

两省积极表态将推进“试管婴儿”纳入医保，千亿级辅助生殖市场正加速到来。01 两省推进“试管婴儿”纳入医保2月21日，北京市发布了《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，对体外受精、胚胎培养等53项辅助生殖技术项目进行统一定价，并将其中16个项目纳入甲类医保（仅限门诊），自今年3月16日起执行。北京将16项辅助生殖技术纳入医保，引发了“试管婴儿进医保”话题热议。最近，有两个省份已经明确表态，将会积极推进辅助生殖技术纳入医保。有湖南网友向湖南省医疗保障局留言咨询，长沙什么时候可以实行辅助生殖技术项目费用报销。湖南省医疗保障局回复称，在诊疗项目方面，我省将尽快出台相关管理办法。有一位四川市民在人民网留言反映辅助生殖费用高，希望纳入医保的问题。四川省卫健委回复，拟借鉴个别省市做法，会同相关部门，积极争取将常用的辅助生殖技术进行统一定价，将常见的辅助生殖技术项目纳入医保报销范围，进一步减轻群众相应负担。自从北京打响解决“生娃难、生娃贵第一枪”后，四川省和湖南省已经表态将推进，传递出积极信号：未来会有越来越多的省份会把辅助生殖技术纳入医保。02 生娃难、生娃贵困扰5000万人根据国家统计局最新发布的数据显示，2021年末全国人口141260万人，比上年末增加48万人，而且这是人口净增长数据。在过去，人口负增长主要在东北地区，然而2021年长三角也首次出现了人口自然负增长的省份，2021年江苏人口自然增长率为-1.12‰。湖北省2021年人口自然增长率也为负，为-0.88‰。育龄妇女人数持续减少、年轻人生育观念的改变、生活压力大、高房价、高生育及养育成本，以及疫情因素的影响，让一些人不想生娃或推迟生娃。相对不想生孩子而言， 现实生活中，有一些育龄夫妇却正不幸碰到生殖障碍问题，受到不孕不育问题困扰，遭遇生娃难，更着急。根据国家卫健委、中国人口协会发布的数据显示，中国育龄夫妇的不孕不育率从20年前的2.5%~3%攀升到近年的12%-15%左右，不孕不育者约有5000万人。而且近十年，中国育龄夫妇的不孕不育率还在持续和加快上升。根据沙利文测算，预计到2023年，中国育龄人群整体不孕不育率将会达到18.2%。为了治疗不孕不育，这些想要宝宝的不孕不育夫妇，同时还面临生娃贵的问题，目前辅助生殖医疗服务收费贵。以试管婴儿为例，夫妻俩前期检查费用至少需要5000元，一个取卵周期，费用约为30000元，而且有的患者需要多个周期助孕，费用更是翻倍增长。第三代试管婴儿的费用更贵，根据胚胎数目不同，费用也有所不同，总费用大约6~10万元不等。03 辅助生殖市场持续升温生娃难催生了辅助生殖医疗服务需求，也让辅助生殖市场的热度持续升温。在NBS新品略看来，辅助生殖医疗服务需求明显，市场渗透率正加速提升，再叠加纳入医保等相关政策支持，辅助生殖医疗服务市场已经按下了发展加速键。第一，辅助生殖医疗服务是不孕不育人群的“刚需”，需求量未来会持续增加。正如上述，目前中国不孕不育的患者人数大约在5000万左右， 辅助生殖医疗服务是这些不孕不育人群的“刚需”。随着未来不孕不育率的增加，辅助生殖医疗服务需求量也会相应增加。值得关注的是，自2021年全面三孩政策落地后，也有一些想要三孩的家庭也面临高龄生育困难、不孕不育等问题。据不完全统计，中国符合三孩标准的夫妻大约在9000万对，其中有6000万名女性在35岁以上。临床上对35岁以上的女性界定为高龄产妇，生育力下降、并发症上升、自然流产风险明显增加，不孕症发生率也在逐年提高。据统计，35—40岁、40—45岁女性的不孕症发生率分别为30%、64%。另外，男性的精子质量在35岁后也呈现出快速下滑的趋势。第二，中国辅助生殖市场的渗透率将会持续提高。目前中国辅助生殖市场渗透率相比欧美等发达国家而言相对较低。数据显示，目前中国辅助生殖的渗透率仅为7%，远低于美国30.2%的水平。有市场研究机构预计到2023年渗透率有望提升至9.2%，中国IVF取卵周期总数将达到132.6万个。第三，辅助生殖技术纳入医保，鼓励生育政策叠加支持，将会进一步推动辅助生殖医疗服务需求。北京市已经将16项辅助生殖技术纳入医保，如今湖南、四川等省份也积极表态推进，未来会有越来越多的省份会跟进。在辅助生殖费用较高背景下，部分辅助生殖项目进入医保，提高了患者的可及性，有望推动需求端的快速释放，渗透率有望快速提升。此外，在2021年11月，上海、河北、河南、天津、贵州、安徽、陕西、山西等多个省市已经发布规划新增人类辅助生殖机构。据国家卫健委公布的数据，截止至2020年6月30日，中国经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共有523家。未来新增更多数量的辅助生殖医疗机构，辅助生殖医疗服务范围将会扩大，服务患者规模也会扩大。04 4000亿辅助生殖风口加速来了生娃难、生娃贵正在催生一个千亿级别的大市场。据Frost&Sullivan测算，中国的辅助生殖服务市场由2014年的140亿元增加至2018年的252亿元，复合年增长率为15.8%，预计将于2023年增长至496亿元。长远乐观预计，未来整个中国辅助生殖技术市场需求规模将达到4341亿元。自三孩政策发布后，辅助生殖就成为了一条热门赛道。此前，北京市将部分辅助生殖技术纳入医保后，辅助生殖技术概念股的股价持续上涨，龙头股更是涨停。金融界根据业绩快报和预告净利润下限计算，在辅助生殖概念股中，2021年净利润预增的就有9只，其中西陇科学预增幅度最高，公司预计2021年净利润为1.53亿元至2亿元，同比增长169％至252％。辅助生殖成为最近几年医疗服务市场中的一条热门赛道，社会资本纷纷涌进。据投资界统计，在2021年前11个月，辅助生殖赛道共有9家企业完成融资，投融资规模超过36亿元。高瓴资本认为，辅助生殖属于低频高价消费，毛利率非常高，在这一点上几乎只有贵州茅台可以比拟。面对千亿级辅助生殖的市场前景，你怎么看？财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

土地金“滞付”谜团

3月7日，北京市规划和自然资源委员会发布一纸通报，“福建隆恩建材贸易有限公司2021年参与我市土地市场竞买活动中，逾期缴纳土地开发建设补偿费超过90日以上。”时间回溯到去年金秋九月，帝都土拍渐渐冷却，开发商在恒大暴雷后都学乖了，不敢贸然拿地。彼时，隆恩建材北上突击拿地，参与竞拍北京市广渠门外大街马圈地块，并轻轻松松以4.6亿元底价摘得该宗地块。这家来自福建的建材公司，有何底气北上“抢地”？据乐居财经获悉，隆恩建材成立于2020年4月底，注册资本5000万元，法定代表人为黄元坤，经营范围囊括批发、建材、钢材、水泥、木材、石材等，背后由6位黄姓自然人共同持股。看似是一家普通的建材企业，其背后还有一个大靠山——隆恩集团股份有限公司。相较于巨额的土地出让金，土地开发补偿费用相对较少，而隆恩的此举着实让人有点摸不到头脑。更重要的是，福建隆恩建材贸易及其股东和子公司或许在京拿地资格也将被暂停。北京规划自然委给予这样一个警告，属于对土地成交纪律的一次重申，此前紫光集团、复地集团在京拿地都有过逾期缴纳土地开发补偿费的记录。一、“捆绑”阳光城隆恩集团成立于2006年（前身为1999年成立的隆恩建筑装饰），注册资本5000万元，是一家新四板企业（860315），旗下拥有隆恩置业、隆恩建工、隆恩商管、隆恩物业四大板块。其中，隆恩置业成立于2017年，注册资本5000万元，由黄翁才、陈德恩、黄向前和吴春林分别持股57%、32%、8%、3%，对外投资了9家子公司。在福建，隆恩置业与另一家闽系房企阳光城深度绑定，双方共同成立了3家合资公司，分别为德化恒光隆恩房地产、德化阳光隆恩房地产和安溪阳光隆恩房地产。但始料未及的是，阳光城在去年突发理财暴雷，似乎也牵连到了这家合作伙伴。以德化阳光隆恩房地产为例，阳光城与隆恩置业分别持股51%和49%，共同开发位于龙浔镇丁溪村的阳光城隆恩•丽景湾。2021年9月，阳光城暴雷前夕，其将所持德化阳光隆恩价值29172万股权数额出质予茶博汇（安溪）资产管理有限公司。据乐居财经了解到，茶博汇资管由隆恩置业和陈德恩分别持股89.5%和10.5%。阳光城向隆恩借钱融资的举措不止于此。又如，2020年9月，隆恩置业与阳光城旗下泉州阳光城旭恒实业成立合资公司“安溪阳光隆恩房地产”，双方各持股49%和51%。同年年底，阳光城方就将所持安溪阳光隆恩价值1.53亿股权数额出质予隆恩置业。乐居财经根据《安溪县固定资产投资项目审批文件》获知，安溪阳光隆恩在参内镇参洋片区拥有K-01-02-1地块，计划建设商业、高层住宅，投资7.8亿元。眼下，安溪阳光隆恩不仅深陷股东暴雷的困境，还面临着数条商品房预售合同纠纷以及承揽合同纠纷。除了阳光城，隆恩置业在官网上还赫然列出了另一位实力强劲的合作伙伴——万达。2019年9月27日，万达联合隆恩以1.06亿元摘得位于龙浔镇丁溪村G2019-20号商服地块，计划建成德化·国际陶瓷艺术城暨隆恩·万达广场，总用地面积约1100亩，总投资约60亿元。据悉，该万达广场由德化隆恩房地产开发有限公司开发建设，但在股权架构上却不见万达身影，而是由隆恩商业管理有限公司100%控股。在德化县旁约70公里的安溪县，隆恩置业名下的茶博汇投资有限公司是“中国茶博汇”的开发运营商。该项目位于福建安溪，规划用地3000亩，其中首期建设用地1600亩，建筑面积210万平方米，投资50亿元，是全国规模最大、功能最齐全、配套最完善的茶业产业园。茶博汇投资所开发建设的隆恩公馆广场，曾出现6岁女童坠楼死亡事故。法院判定，茶博汇物业管理公司未进行巡察，致使施工人员及女童进入电梯上楼，故其物管公司理应赔偿相应的赔偿金、丧葬费、精神损害抚慰金。二、“掏空”隆恩2020年，在隆恩集团庆典上，彼时身为董事长的黄翁才与副董事长陈德恩，共同携手出席，合唱《明天会更好》。然而，转眼不到两年，黄翁才却与陈德恩愈行愈远，甚至不惜“掏空”隆恩集团，自立门户。据乐居财经获悉，去年12月至今年1月，隆恩集团腾挪了3家核心全资子公司到隆恩智能科技名下，它们分别为福建隆恩投资、福建隆恩建材贸易、隆恩物业管理。一方面，隆恩智能科技不断“掏空”隆恩集团名下资产；另一方面，它还接连不断成立新公司，包括福建省隆恩咨询服务、福建省隆恩企业管理、福建隆福商业运营、福建隆泰商业运营、泉州市隆星商业运营等。值得注意的是，隆恩智能科技也是在去年12月从隆恩集团“分拆”而出。在股东层面，隆恩集团由黄翁才、陈德恩、黄向前和吴春林分别持股57%、32%、8%、3%。而隆恩智能科技背后是福建汇璟投资和福建坤洋投资，分别持股80%和20%。继续穿透可知，大股东汇璟投资由黄翁才、黄玲玲、黄长翔各持股60%、20%、20%，二股东坤洋投资由黄向前、黄多生、黄向导各持股75%、15%、10%。对比可见，成立仅一年的隆恩智能科技，少了陈德恩和吴春林的身影，而多了四名黄姓神秘人。在企业官网和公开资料中，并无陈德恩和吴春林的过多介绍。据乐居财经了解到，陈德恩除了投资隆恩集团，名下还有14家子公司，涉及地产、资管、田园疗养、电子商务等五花八门的领域；另一边，吴春林名下也有8家子公司，涉及建材、贸易、酒店、装饰设计等领域。与陈、吴两位合伙人一样，黄翁才也颇为神秘，并未在媒体和公开场合抛头露面，他名下有5家子公司，包括福建汇璟投资、隆恩集团、厦门景翀贸易、隆恩置业和福建隆信电子。被“掏空”资产后，隆恩集团目前仅剩下3家子公司，分别为隆恩商业管理（100%）、唐山东润房地产开发（15%）、泉州丰泽红桥创业投资（10.989%）。未来，不排除这三家公司也会相继转移至隆恩智能科技名下。或许，黄翁才是因为近几个月来忙于“掏空”隆恩，才忘记还有一块地的开发建设补偿费迟迟未缴。

从“遗嘱托孤”到“信托托孤”，特需信托探路

“信托在逐步回归本源业务的道路上，真的做好准备迎接托孤信托的挑战了吗？”3月4日，云南信托家族信托部孙雨昕在其撰写的一篇文章中发出如此疑问。疑问源于其部门近期接到的一单客户咨询，该客户78岁，其丈夫82岁，两人育有一子，现年52岁，为智力障碍者，夫妻俩常年雇佣同一位保姆照顾孩子的日常起居，存有几百万的现金资产、一百多万的金融资产以及三套房屋。如今，老两口面临着每况愈下的身体状况，开始担忧他们过世后，谁来监督管理资金，保障孩子日常生活？谁来监督管理这位保姆？他们不想让任何亲戚朋友在他们过世后担任孩子的监护人，由此产生了设立家族信托的想法。这样的需求并非孤例。根据2019年发布的《中国自闭症教育康复行业发展状况报告Ⅲ》显示，我国自闭症发病率约达0.7%，约有超1000万自闭症谱系障碍人群，保守估计实际症状人数在1000万-1500万人之间。“如何托付与生活”，一直是困扰身心障碍者家长的难题，而运用信托这种受托服务形式来破局的做法，在国内才刚刚起步。“这类信托相较于遗嘱而言，委托人可在生前设立，免去了很多遗产不确定性以及遗产纠纷等问题。”云南信托家族信托部总经理潘星安认为，从制度层面，信托的灵活性较强，可以兼容各类资产的委托，从保险金信托或家族信托切入均有可行性。特需信托探路中国信托业协会在2022年出版的《2021年信托业专题研究报告》（下称《报告》）中，首次将特殊需要服务信托（下称“特需信托”）单独列为一个专题研究课题。《报告》中将该业务定义为：“委托人基于对受托人信任，将资金或财产转移给受托人，受托人按照委托人的意愿以自己的名义，为包含心智障碍者、失能失智老人以及其他全部或部分丧失以正常方式从事某种活动能力的特殊需要人群管理及运用财产，满足其日常生活、医疗、护理等信托文件规定的用途。”从实践层面看，在美国、新加坡、日本等国家，特需信托已成为解决包括心智障碍者在内的残障人士、老年人等特殊需要群体的特殊需要的重要补充。国内这类信托则起步较晚，名称不一。“以身心障碍者为受益人设立信托，这类信托目前在行业或法律法规中还没有统一的定义，我们暂且叫‘托孤信托’。”潘星安对21世纪经济报道记者表示，从服务信托的角度看，“托孤信托”属于比较小众的范畴，现在还在起步阶段。最先进行实践探索的是万向信托，于2019年落地了全国首单监护支援信托，主要是帮助委托人规划自己和家人的晚年生活，后于2020年、2021年专门针对自闭症患者等心智障碍者人群设立了“星爱”、“星语”两大系列的特需信托，并均有案例落地。万向信托特需信托项目负责人杨欢向21世纪经济报道记者介绍称，目前星爱系列已落地5单，星语系列1单，正在对接的还有4单，两大系列的区别在于，首期交付的财产情况及信托是否立即运行。其中，星爱系列信托服务于2020年推出并落地，信托设立后，到信托实际运行管理和分配有间隔期，首期交付财产多为保险金等财产权利。万向信托在前期仅收取信托设立费，直到触发相应条款进入正式财产管理阶段后，才收取信托管理费。星爱系列在信托利益分配条款上，可实现较高的分配频次、较低的起付金额，以及服务机构费用的直接支付等，旨在满足自闭症家庭的实际需求。星语系列属于先行先试，于2021年12月份落地，信托设立时无具体资金门槛要求，主要面向对信托还不熟悉但有尝试意愿的家长，旨在先行完成信托框架的搭建，让家长参与进信托的运行阶段，对信托细节进行优化，后续可对接托养机构、社会监护组织、第三方服务平台等，同时委托人可分批次追加财产进入该信托。目前，星语系列落地的案例首期交付金额为5万元，已完成了第一次信托财产分配工作，预计在2022年对接由委托人指定的一家地方社会监护组织，由该机构提供评估、陪伴、品质化生活、旅游等个性化服务的枢纽平台对接工作。同样在2021年，中航信托于7月份推出“航殊恒爱”特需信托，服务对象包括失智老人等特殊需要人群，专门设立了委员会为失智老人做好受托管理，委员会里包括了信托机构、养老社区、律师以及医护机构。光大信托则于2021年10月份落地了首单身心障碍服务信托。各家信托公司对该项业务的设立门槛亦有不同。记者采访获悉，中航信托“航殊恒爱”特需信托设立门槛为300万；光大信托身心障碍服务信托的设立门槛为30万元，以及具备残疾人证。“其实对于身心障碍者的关注在我国很早已经有专门的机构在负责，比如残疾人保障机构、社会福利机构、特殊学校等。近几年，信托业一直处于转型期，在服务信托业务上不停的探索，因此才会有客户关注到我们，并找到我们咨询相应的业务。”潘星安说。《报告》亦指出，目前市场上对特需信托的理论研究和业务实践还存在较大空白，社会对特需信托的认知，乃至于监管部门对该业务的配套制度支持仍在探索阶段。服务供给端空白“有家长跟我说，如果设立特需信托，能否要求按周分配生活费？因为孩子现在一周给一次零花钱，周一是‘富翁’，拼命花钱，但到周日就没钱花了，成了‘乞丐’。”“有的孩子理解不了线上支付的概念，比如微信让一个叔叔给他买东西，把钱拍成了照片发给了叔叔，在他心里，这个钱已经通过微信照片给到了叔叔。”诸如此类的问询和倾诉，均是杨欢在与特殊需要人士家长沟通的过程中接触到的，他开始认识到，做特需信托远非将委托人托付的财产进行投资或分配那么简单。“有家长已经在有意识地培育孩子自己的消费能力和消费意识，比如通过定期给孩子打钱，让孩子习惯自己管理使用零花钱。”杨欢说，每个自闭症孩子特点都不一样，并非像有些人误解的那样都是天才，其实大部分人都会在某些方面存在不足。杨欢进一步指出，家长一定要提前做好人身和财产的规划和安排，虽然针对孩子未来生活的各方面安排不可能一步到位，但也要有意识地去培养孩子的适应能力、零花钱使用的能力、与人接触交流的能力等。“从0到1的跨度，可以从0.1、0.2开始，逐渐尝试探索，相信未来针对自闭症家庭的各种社会组织的配套服务和资源、政府政策支持等，也会随着需求的增多和社会意识的提升而增多，并不断优化升级。”杨欢还表示，信托目前无法将所有服务和需求都对接到，只能基于现阶段的服务和水平进行对接，未来如果有新的服务机构或资源产生，信托公司作为受托人，也希望能将好的资源对接给这类家庭，这属于信托公司的增值服务。目前这类服务的对接还需要信托公司自行探索。《报告》中提到，特需信托在服务供给端还存在服务标准和服务监督机制缺失的问题，因为特需信托涉及社会特殊群体利益的保障与维护，监督显得尤为重要。目前市场上还没有特别针对特殊需要群体的服务提供标准和服务监督机制，对受托人的服务质效的评价难以量化。另一方面，杨欢告诉记者，她接触的大多数家长对信托解决方案的理解缺乏正确或系统的认知，这需要受托人站在更长远的角度去提醒家长，提前将家庭各种形式的财产情况和人身关系梳理，并做好合理的安排和对接。比如，万向信托会在意向书里问询，是否需要受托人协助其订立遗嘱、是否需要设置未来监护人等。“虽然有些家长现阶段比较年轻不会考虑，但是我们的信托方案中会有包括遗嘱对接、房产处置变现后进信托等接口开放，方便未来委托人可以将部分遗产通过遗产管理人制度追加进信托，解决家长身后财产的安排问题。”杨欢说。专业评估机构缺失“如果我过世后，我的孩子到底要多少钱才能安稳地度过一生？”当被家长问及这个话题时，杨欢一般会回答，目前并没有专业评估机构和标准，需要家长结合自己孩子的生活开支和水平来测算。一般而言，按照未来孩子每月开支9千元，每年10多万元、生活30年来估算，最终要留给孩子的财产至少300万元。如果太低，可能无法通过信托保障孩子高于政府兜底保障的生活水平需求，而设立特殊需要信托就是想让孩子的生活能高于社会基础保障水平。“最终都由家长（委托人）的意愿、认知水平，以及家庭经济水平决定。”杨欢坦言，虽然星语系列没有设立门槛，但并非所有这类家庭都适合。“这类信托很难做复制或批量处理，因为每个个案的情况差别很大。”潘星安认为，评估未来资金需求需要有基础数据做支撑，包括要考虑通货膨胀、突发事件、日常开销等诸多因素，无法确定具体数值或一个区间数值，应具体情况具体分析。回到开头案例，云南信托家族信托部针对客户的诉求给出了大致解决方案。孙雨昕表示，信托灵活设计的方案可满足委托人很多的需求，一是受托人不仅可以实现资产管理，还可以与全国多家优质护理机构或养老机构达成战略合作意向，共同为受益人提供优质的生活保障；二是通过设置保护人以及建立保护人激励机制，有效监督受托人以及保姆的尽职程度；三是对信托剩余财产安排，较大程度保障父母过世后智力障碍人的安全；四是大大降低直接将孩子和资产托付至亲戚朋友可能发生的道德风险；五是有效解决了夫妇的后顾之忧。“虽然托孤信托在建立契约时可灵活设置，但我们也反复不停地问自己，将一位智力障碍者完全托付给一个按契约执行的机构，真的是最适合的吗？”孙雨昕表示，呼吁针对这类特殊人群设立的信托，一方面应从法律层面上完善监察人或保护人的法律义务；另一方面应从社会层面上鼓励社会公益机构参与进来，从制度上、情感上都能关爱到特殊人群。目前，只有《信托法》在公益信托部分提到了“监察人”，而且也是高度概括要求“信托监察人有权以自己的名义，为维护受益人的利益，提起诉讼或者实施其他法律行为”。潘星安进一步表示，对于此类信托，可以具体从监察人制度或者保护人制度着手，细化他们在信托的法律地位、法律责任；在充分考虑受益人安全以及信息保密的情况下，建议加强政府的监督管理。从依靠人性的“遗嘱托孤”，到走向依托制度的“信托托孤”，国内信托业的路还很漫长。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

“顶级游资”国盛证券宁波桑田路营业部被传有人配资失败跳楼？官方回应

3月9日，一则“宁波国盛证券桑田路营业部12楼有人因配资失败跳楼”的消息在网络热传。随后，红星资本局就此事向宁波国盛证券桑田路营业部求证，对方工作人员否认了这一消息，回复称国盛证券并不在12楼办公，也没有人跳楼。国盛证券桑田路营业部所在街道的管辖派出所也告诉红星资本局，今日并未接到此类报警信息，也未听说辖区内有人跳楼。红星资本局了解到，国盛证券桑田路营业部是A股龙虎榜上的常客，被称为“顶级游资”，2019年，“桑田路营业部”便在一众游资席位中脱颖而出。2020年，“桑田路营业部”因道恩股份（002838.SZ）获得广泛关注。

伦镍两天狂飙248% 温州中企被外资逼空浮亏60亿美元？

倘若在3月7日以3万美元/吨的价格做多镍，再在3月8日冲高卖出，会发生什么？不到24小时内，每吨镍能赚7万美金！不过，开心还没到10小时，这笔交易就被伦敦金属交易所作废了。北京时间3月8日晚8点左右，伦敦金属交易所宣布取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。纵然是见多识广、期货市场沉浮多年的老手们，也不得不惊叹一句，“这也行？”匪夷所思的取消交易事件源于这两日的镍价暴涨，3月7日，伦敦金属交易所LME镍期货的价格刷新历史新高，盘中最高涨幅达到90.13%，达到55000美元/吨，此前单日最大涨幅从未超过20%。3月8日，LME镍价继续暴涨，日内涨幅扩大到103%，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口，伦镍两个交易日狂飙248%，续刷历史新高。镍价暴涨之下，金融战率先在期货市场打响。传闻瑞士巨头嘉能可借俄乌局势恶化之机，做多镍逼空中国温州大型企业青山控股，试图抢夺这家世界500强公司手中60%印尼镍矿的股权。传闻中的嘉能可是何来头？低调异常的青山控股又是如何一步一步掌握镍定价权，拿下全球18%的镍矿资源的？镍资源背后，是无数嗷嗷待哺的新能源公司，镍价暴涨，这些上市公司公司将受到何种影响？瑞士巨头逼空温州企业 镍定价权岌岌可危？这两日镍价暴涨背后，一则消息持续发酵——传言温州一家神秘低调的公司青山控股，在伦镍上大量做空套保，而俄乌战争打响，俄镍被踢出交易所无法交割，青山集团开的空单可能交不出现货，大宗商品交易巨头嘉能可借机逼仓青山控股，欲夺其60%印尼镍矿的股权。多空博弈之下，北京时间3月8日下午16点15分，伦敦金融交易所暂停了LME所有场所的镍合约交易。北京时间晚20点左右，伦敦金属交易所再次宣布取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。对于3月以来镍价的大幅上涨，国元证券商品分析师陈怡对凤凰网《风暴眼》表示，常态环境是全球范围内新能源汽车的渗透率提升，动力锂电池的强劲需求推动镍的持续去库存，2021年全球镍市场供应短缺达到14.43万吨，而俄乌局势的恶化、欧美对俄罗斯的制裁引发了供应担忧，这轮暴涨的引爆器是低库存下的资金搏杀和逼空进行时。该分析师提到，俄罗斯镍产量占全球10%，高品位的镍矿资源更是丰富，或有制裁若实质影响到俄罗斯镍料出口，供应紧张的格局将继续加剧。事实上，早在2月15日，彭博就有报道称，青山控股从去年开始建立空头头寸，原因是公司掌舵人项光达认为镍价上涨的势头会消退，想要通过做空对冲自家企业产量的增长。而在该报道中，彭博提到了另外一个神秘人，其掌握了伦敦金属交易所至少一半的镍库存，根据这个体量，有行业人士推测该神秘人背后正是瑞士大宗商品交易巨头嘉能可。报道中还提到，“项光达及青山控股面临的一个难题是，青山生产的镍产品不符合于伦敦金属交易所（LME）期货合约的交割条件，因此项光达的期货空头和其生产的镍产品不是一个完美的对冲，这意味着，如果他被迫增加保证金或者进行移仓，这些空头会耗费他大量的现金流。“一般来说，许多原材料或主要产品涉及有色金属、原油等能源的大型公司会在期货市场做套期保值。据悉，除了青山控股，上市公司华友钴业、盛屯矿业都有套期保值业务。以做空镍为例，当镍价下跌时，期货市场做空镍获得不菲利润，而公司主业利润下滑，一定程度上对冲风险，当镍价上涨时，期货市场做空镍造成一定亏损，但公司主业利润增长，也能填补期货市场带来的亏空。青山控股此次面临的逼空危机，一定程度上来源于其生产的镍产品不符合伦敦金融交易所期货合约的交割条件。国元证券商品交易分析师陈怡对《凤凰网》风暴眼表示，青山控股在镍上开空单，并不是完全意义上的套期保值，以往情况下青山由于产量优势基本能控盘，但在极端情况下，这种留敞口的保值方式风险就暴露了。凤凰网《风暴眼》粗略计算得知，若传闻20万吨空单为真，以暴涨之前2万美元/吨的成本计算，20万吨空单成本约为40亿美元，3月7日伦期所镍收盘价在5万美元/吨左右，若3月7日青山被强制平仓，亏损约为60亿美元左右。若3月8日的交易仍然有效，按3月8日收盘价8万美元/吨的价格计算，被强制平仓的亏损金额将高达120亿美元左右。值得一提的是，伦期所在3月7日晚修改了交易规则，无法交割的头寸可以递延，也就是说若能补齐对应的保证金，青山控股并不会被强制平仓，但若不补齐保证金，这部分保证金就亏损无法拿回了。期货交易规则中，若商品价格暴涨，空头需追加保证金，对于青山控股来说，这也是一笔不菲的开支。据悉，LME规定保证金比例为12.5%，按此计算，青山控股的保证金金额约为20亿美元。国元证券商品分析师陈怡认为，青山控股的镍产量占全球的18%，凭借一己之力争取到国内企业对镍的定价权，若恶意逼空得不到好的解决，镍资源在国内或失去定价权，对后续下游的产业发展将产生不利影响。而中国最大镍矿贸易商宁波力勤董事长蔡建勇在朋友圈慨叹，“这是一次海外资本对中国镍产业布局周密的猎杀行动。”3月8日傍晚，青山控股项光达对于逼空事件回应媒体称，“老外的确有些动作，正在积极协调，今天接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持。”而瑞士嘉能可则表示，“上述这种说法（逼空青山控股）完全是胡说八道（total nonsense）。”青山控股——不上市也要买下全球18%镍矿在种种传言中，太平洋证券在猜想青山控股的应对方式时表现得相对乐观。分析师提到，LME在昨晚（3月7日）修改了规则——无法交割头寸可以递延——这使得逼仓成为持久战，青山只需要后移头寸即可解决困境。另外，太平洋证券提到，青山控股目前正在出货不锈钢回笼资金，且青山印尼镍铁成本只有1000美金/吨，利润率预计超过50%，年利润预计达到1800亿，期货亏损不算什么。这家年利润近2000亿的公司，在资本市场格外低调，若非此次逼空事件将其推上风口浪尖，许多人并不了解这家浙江企业在不锈钢、新能源产业链的绝对优势地位。资料显示，青山控股在2021年中国民营企业500强中位列第14位，是目前中国规模最大的民营钢铁企业，年营收达2928亿元。在一份“中国十大不上市公司排行”的名单中，青山控股与华为、哇哈哈、老干妈一齐位列其中。而在2020年浙商500强中，青山控股位列第四位，排在它前面的，是阿里巴巴、物产中大、吉利汽车三家上市公司。把低调刻在骨子里的项光达来自浙江温州，那个传言遍地富商、人人都会做生意的江浙富庶之地。1986年，青山控股另一位创始人张积敏在永兴创办了瓯海联营实验厂，主要生产门窗，2年后，张积敏拉亲戚项光达入伙，成立浙江瓯海汽车门窗制造公司，从生产普通门窗转为生产汽车门窗。在生产汽车门窗的过程中，项光达和张积敏无意间发现钢铁蕴含的商机，在1995年创办浙江风叶集团有限公司，这是我国第一家生产钢铁的民营企业，也是未来不锈钢巨头青山控股的前身。1998年，浙江青山特钢有限公司在温州市龙湾区永中青山村正式成立，传闻取名青山的原因一是因为厂址在青山村，二是取义于“咬定青山不放松”，象征坚韧、永恒。青山控股先是从国外引进了先进的冶炼技术，极大程度的降低了生产成本，之后又从中吸取教训，进军不锈钢行业上游，试图掌握镍金属资源。在打破镍霸权，掌握核心资源的过程中，有个极有意思的小故事：有个俄罗斯客商曾问项光达：你要做镍吗？项光达回答说：“是的！”俄罗斯商人问，“你要做多少吨？”项光达说：“10万吨！”俄罗斯商人听后说：“那你要获得的久一点，至少要活到100岁，不然做不到10万吨。俄罗斯镍做了五六十年了，现在也就是20多万吨。”事实上，青山控股和项光达自2008年进入印尼斥巨资拿下4.7万公顷红土镍矿的开采权以来，短短十年后的2018年，青山控股便已经成为全球最大的镍铁生产商，一己之力改写了国际上镍无中国企业的历史。据中信建投统计，2020年青山集团拥有全球18%的镍市场份额。目前，青山控股已经形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸胚生产及不锈钢板材全产业链布局。2017年起，青山控股布局新能源行业，从上游镍矿开采和下游新能源产品制造两方面，力图打造“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”的新能源全产业链。项光达之所以由不锈钢领域切入新能源，主要是因为镍这一金属资源，可以用于制造三元锂电池，而三元锂电池正是电动汽车的核心部件之一。据悉，世界上的镍矿分为硫化镍矿和红土镍矿两种，可用于制造电池的硫化镍矿储量不大，仅占全球镍资源储量的28%，业内在2018年开始研究将本用于生产不锈钢的红土镍矿转制为电池用镍，研制高冰镍正是其中的一种技术路径。被传做空青山控股的嘉能可是何许人也？“妖镍”事件背后的另一主角，传闻是来自瑞士的大型公司嘉能可。公开资料显示，嘉能可斯特拉塔股份有限公司（简称：嘉能可）是全球大宗商品交易巨头。前身是MarcRich&Co.AG，由亿万富翁马克·里奇（MarcRich）创办于1974年。嘉能可是全球最大的商品综合生产商和营销商之一，经营范围覆盖生产、采购、加工、冶炼、运输、储存、融资、金属和矿产品、能源产品和农产品的供应。随着发展，目前嘉能可已经是全球矿企50强。据Mining.com显示，在全球矿企50强中，嘉能可排第4较上一年度上升了5名，公司市值675亿美元。嘉能可成立之初主要从事于黑色金属和有色金属的实物营销，其后不久扩展到矿物、原油及石油产品等领域。在20世纪80年代初期，嘉能可建立粮食收购荷兰贸易公司，并组建了基础农产品企业集团，后来涉足煤炭等能源产品。而有嘉能可之父之称的马克·里奇也是一位毁誉参半的富豪，他建立了原油现货交易市场，是全球最大大宗商品交易商嘉能可-斯特拉塔的创始人。但是在上个世纪70年代晚期以及80年代的伊朗人质危机期间，马克·里奇也被指控与伊朗进行非法原油交易以及偷税漏税。此外，马克·里奇也曾是美国司法部通缉17年的十大通缉犯之一，背负325年监禁等罪名。不仅如此，马克·里奇的“风气”似乎一直在嘉能可公司身上保留。凤凰网《风暴眼》翻阅资料了解到，嘉能可从成立至今一直都饱受争议，尤其是在大宗商品上。2012年5月份，嘉能可曾因逼空铜被警告。在2012年5月初，伦敦金属交易所采取行动取消荷兰弗利辛恩港口的铜交割权。据了解，弗利辛恩港口有31个仓库，其中的29个属于贸易商嘉能可公司及其旗下的PacoriniMetals部门。此举意在警告嘉能可公司等市场参与者不能滥用LME规则，通过囤积金属并迫使客户在仓库外面排长队等候来获利。另外，2016年5月份，据路透社的报道，嘉能可自2016年初开始建仓布伦特原油期货，一直在市场上囤积原油，截止2016年5月份，嘉能可已经持有近30%的布伦特原油期货仓位。嘉能可将这些原油储存在离岸油罐中以希望推动布伦特原油期货价格。通过控制供应来推高油价。嘉能可大量建仓，使得市场中布伦特原油期货的合约数低于正常月。……相关逼空事件还有很多，而嘉能可也在一次次争议中成长为了大宗巨头。镍价暴涨 相关上市公司影响几何？青山控股虽未上市，但由于其掌握了大部分镍资源，许多新能源上市公司都与其有密切合作。其中，华友钴业主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，拥有从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链，算是镍产业链的下游。华友钴业财报显示，2018年，公司启动与青山钢铁集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，为公司向新能源锂电材料转型升级奠定镍原料供应基础。此外，2021年2月28日，华友钴业与青山科技有限公司（以下简称“青山科技”）等在印尼设立华山镍钴（印尼）有限公司，注册资本为100万美元，公司通过境外全资孙公司华拓国际私人发展有限公司间接持有华山镍钴68%的股权。此轮镍价暴涨，对于开始掌握上游资源的华友钴业本是利好，但因为与被逼空对象青山控股合作密切，华友钴业今日早盘闪崩跌停，与其他有镍金属相关业务的上市公司股价走势截然相反。有投资者认为，如果市场真如传闻的那样青山在做空镍，那此轮镍大涨必定会影响到华友钴业。对于本次大跌，股吧里也出现了不少和青山集团有关联的猜测。在互动平台上，至少有超10位投资者就相关问题进行提问，有投资者提问称“请董秘第一时间辟谣或说明，以维护投资者信心”，有投资者提问称“贵公司和青山在印尼合作了的6万吨高冰镍项目是否会受到波及？”。还有投资者提问称“青山期货事件对公司镍资源获取是否构成重大不利影响？”。此外，盛屯矿业也被众多投资者询问是否参与伦镍期货空单，不过截至发稿，华友钴业和盛屯矿业均未在互动易平台回应相关问题。凤凰网《风暴眼》在3月8日下午多次致电华友钴业和盛屯矿业，电话均未被接听。除了华友钴业以外，也有一些镍产业链中的其他上市公司因为镍大涨而受益，截至3月8日收盘，鹏欣资源涨停，科力远、格林美、兴业矿业等股拉升上涨。对于镍大涨，格林美回应称，短期与中长期镍资源在合理范围内上涨对公司业绩增长有积极作用。盛达资源表示，金业环保在2021年年底完成了20万吨含镍危废的处置产能的全部建设（前端火法工艺），并生产销售了部分产品，主要为镍冰铜（低冰镍）。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 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工商银行五莲支行获人民银行 2021 年度反洗钱监管评级“A 级”

本报通讯员田永波报道本报讯近期，根据当地人行通报，工商银行五莲支行在2021年度反洗钱监管评级中被评为A级，这是支行连续第二年被评为A级。2021年度，工商银行五莲支行紧紧围绕上级行和监管部门反洗钱工作重心，不断完善反洗钱工作机制，持续推动反洗钱工作由规则为本向风险为本转变。该行认真安排部署本机构反洗钱工作，组织落实上级行和属地监管机构反洗钱工作要求；定期组织召开反洗钱领导小组会议，安排部署、组织协调、有效落实反洗钱监管规定和上级行工作要求；遇到重大、敏感、突发事件及时召开反洗钱领导小组会议或部门联席会议，及时研究解决本机构反洗钱工作中的重要问题。完善反洗钱工作制度，提升反洗钱履职能力。该行定期组织学习熟悉最新反洗钱监管政策，及时组织拟定年度反洗钱工作计划，明确责任人按照计划开展反洗钱工作，不断提升反洗钱风险责任意识和履职能力。狠抓反洗钱制度落实，提高客户身份识别能力。客户身份识别是反洗钱工作的第一道防线，该行在开展反洗钱工作中，严格遵循了解你的客户的原则，狠抓客户身份识别，按规定保存客户资料和交易记录，强化人工审核流程，充分发挥身份识别在防范洗钱风险中的重要作用。重视客户风险等级划分，完善风险客户跟踪流程。该行充分利用系统资源，持续强化客户风险等级划分工作，严格按要求及时划分和调整客户风险等级，对客户风险等级继续持续关注和及时调整，有效防范了风险事件的发生。强化可疑交易的人工甄别，提高可疑交易的报告质量。对系统筛选发现的异常交易和可疑交易，该行及时结合客户基本信息、交易背景、交易目的、交易性质进行综合分析和甄别，并提出有价值的可疑交易报告，为监管部门提供信息和决策参考。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

楼盘烂尾，购房者还要还房贷吗

昆明住进烂尾楼的人2016-2020年，房地产价格坚挺，成交活跃。在那段美好的日子里，房企开足马力加杠杆。突然，2021年10月房地产市场转冷，过惯好日子的房企措手不及，众多知名房企现金流变得脆弱。到目前为止，房企50强里出现债务违约的已有8家，商票持续逾期或项目停工的至少还有8家。房企现金流断裂，导致逾期交付、减配交付、烂尾等现象频发。面对权益受损，购房者该怎么办？维权的法律依据是什么？特别是，如果开发商由于某些原因没有偿还银行贷款，购房者要不要承担还款责任？很多银行的《贷款合同》中往往有条款明确约定：如果《贷款合同》解除后开发商不还钱，购房者应承担还款责任。司法实践中的争议在于：此等条款对于购房者是否有约束力。2020年12月3日，最高人民法院以个案判决的形式给出了明确解答，保护了购房者权益。一、最高法的解答王某等三人与建行青海分行、第三人青海越州房地产开发有限公司金融借款合同纠纷案【（2019）最高法民再245号】历经一审、二审，最终由最高法院审判委员会讨论决定。该案的评析和判决对处理购房者、贷款银行以及开发商之间因按揭贷款产生的纠纷，具有很强的指导意义。最高法的裁判要旨有两点：1、因开发商未按期交房，致使《商品房预售合同》解除，《借款合同》《抵押合同》因合同目的无法实现亦被解除。房贷应由开发商承担，购房人无需还款。2、虽然《借款合同》相关格式条款有约定购房者应承担按揭款还款责任，但是因为不合理，这种约定是无效的。这里的第2点非常重要，也是解决争议的关键。最高法认为，“根据《中华人民共和国合同法》第四十条‘提供格式条款一方免除其责任、加重对方责任、排除对方主要权利的，该条款无效’之规定，该条款对王忠诚等三人不具有拘束力。”笔者在中国裁判文书网上查阅了2021年至今100余份关于此类案件的法院判决书。这些判决书涉及贵州省贵阳市、遵义市、六盘水市，湖北省宜昌市，湖南省岳阳市、广东省广州市、深圳市、佛山市、东莞市，山东省烟台市，陕西省咸阳市，河南省郑州市等地。在这100余份判决中，《商品房预售合同》被解除后，各地法院都依据最高法的判例，裁定购房者无需承担还款责任，也会判开发商返还购房者首付款、其他已付款、以及赔偿违约金。在查阅的案例中，有些银行不服法院的一审判决，上诉请求购房者向银行偿还相应的贷款利息、罚息。二审依然维持原判，驳回了银行的请求。但是也存在很多案例，虽然开发商逾期交付，但法院判决《商品房预售合同》和《借款合同》不能解除。这是为什么？购房者可以从中学到什么？二、什么情况下，购房者无法退房退贷？笔者查询判例，发现购房者无法退房停贷往往由于以下几个原因。第一种，不可抗力导致无法施工的时间需要扣除，交付时间顺延。不可抗力是指不能预见、不能避免且不能克服的客观情况，包括疫情、恶劣天气、环境污染防治等。参考案例：（2021）赣0302民初3597号，法院认为：“萍乡市住房和城乡建设局和萍乡市经济技术开发区建设局相关文件已明确，本案被告因疫情不可抗力延期交房的期限为3个月......本案中，双方约定的交房时间为2020年12月30日，适用不可抗力的时间为3个月，即被告最迟交房时间应为2021年3月30日。”如果扣除不可抗力的影响，交付逾期时间尚未超过双方约定的解约时间，《商品房买卖合同》自然无法解约。第二种，合同解除权过期。购房者要知道，合同解除权存在期限，超出期限后解除权就不复存在了。《商品房买卖合同司法解释》第11条第2款规定：“法律没有规定或者当事人没有约定，经对方当事人催告后，解除权行使的合理期限为三个月。对方当事人没有催告的，解除权人自知道或者应当知道解除事由之日起一年内行使。逾期不行使的，解除权消灭。”参考案例：（2021）苏0830民初3023号，“本案的争议焦点是原告陆某、胡某主张的合同解除事由能否成立，合同解除权是否已经超出除斥期间（法律术语，即存续期）。”法院认为：“本案中，原被告双方约定在2015年12月30日前交付案涉房屋，逾期超过30日后，买受人有权解除合同，两原告于2021年5月21日向本院提起诉讼，要求解除商品房买卖合同，已经超出除斥期间，解除权已经消灭。故两原告提出解除原被告之间签订的《商品房买卖合同》的诉讼主张缺乏事实和法律依据，本院依法不予支持。”第三种，补充协议中另有约定。《商品房买卖合同》补充协议是合同的一部分，具有法律效力。参考案例：（2021）津01民终2202号，本案的主要争议焦点是，韩某与X公司签订的《天津市商品房买卖合同》补充协议第五条中“逾期超过90日的合同继续履行”效力问题。如果补充协议第五条有约束力，那么即使房屋逾期，《商品房买卖合同》继续履行，购房者没有解除合同的权力。一审和二审法院都认为：“关于该条款中‘逾期超过90日的合同继续履行’的约定，与商品房买卖合同制式样本中可选择的逾期交房违约责任承担方式相符，系双方对违约责任承担作出的明确约定，且不构成免除提供格式条款一方责任或排除对方主要权利，合法有效，对双方具有约束力。”一审法院判决：“驳回原告韩某的全部诉讼请求”。《商品房买卖合同》没能被解除。二审法院认为：“一审判决认定事实清楚，适用法律正确，应予维持。”对于这个案例，也有律师提出异议，认为《天津市商品房买卖合同》补充协议第五条是“典型的格式条款，显失公平”。购房者维权时需要注意以上三种情况。最后讨论烂尾楼盘的问题。三、楼盘烂尾，购房者怎么办？楼盘烂尾对购房者的伤害远大于逾期交付，这时购房者应该怎么办？广东宏安信律师事务所高级合伙人徐剑文律师在解决房屋买卖合同纠纷上经验丰富，他解释：“如果确认项目烂尾，首先要看是否到了约定的交房时间。如果已经到了交房时间，要看房屋买卖合同有没有约定在达到交房时间后多长时间，购房者可以解除房屋买卖合同。”“如果有明确约定可按约定执行。如果没有约定或者约定不明的情况之下，可以通过发函给开发商，要求他在三个月内交付符合法定条件和约定条件的房屋。如果在三个月内不能够交付房屋，购房者就可以主张解除房屋买卖合同。可以将开发商和银行同时列为被告，向人民法院提起诉讼，请求一并解除《购房合同》和《贷款合同》。”如果项目确定烂尾，但此时还没达到合同所约定的交房时间呢？徐剑文律师说：“如果开发商已经以事实行为表明不再履行合同或者无法履行合同，购房者也可以解除合同。但是，这些情况一般要求开发商已经进入破产清算程序。在这种情形下，即使未到合同约定的交房时间，也可以解除合同，主张退房。”购房者还有一个担心，虽然解除了《购房合同》和《贷款合同》，如果开发商资金紧张，会不会先还银行的钱，或者工程价款，而不还自己支付的房款呢？徐剑文律师解释：“这个问题最高院有明确的答复，就是《最高人民法院就处置济南采石山庄房屋买卖合同纠纷案请示的答复》，在第2条中明确了。如果房屋烂尾了，购房者选择退房，购房款优先于工程价款、银行的抵押权，而非作为普通债权受偿。”这就是说，开发商应该优先返还购房者的购房款。但是，购房者已经支付给银行的利息还能返还吗？按照法律程序，开发商除了要优先返还购房者的首付款，还应优先返还购房者支付给银行的贷款本息、赔偿占用购房者首付款的利息、以及赔偿购房者各种约定的罚款。此外，案例受理费一般由开发商全额支付。

“GP未经过我同意，就将我的份额卖掉了”

“GP未经过我同意，就将我的份额卖掉了。”近日，王兆乾向投中网吐槽自己遇到的一件糟心事。王兆乾是一只创投基金“深圳市协同创新旅游产业投资合伙企业（有限合伙）”（下称协同创新基金）的有限合伙人。协同创新基金是一只单项目基金，定向投资于自动驾驶创业公司纵目科技。目前来看协同创新基金的收益应该是非常不错的——纵目科技在2021年6月官宣了1.9亿美元的D轮融资，发展势头非常好。但王兆乾告诉投中网，就在2021年5月，他突然被GP方告知自己已经退伙，不再是协同创新基金的LP。根据中基协的统计，截至2022年1月底，中国已经有31000多只私募股权投资基金和15000多只创业投资基金，再创历史新高。随着中国创投业愈发繁荣，创投基金越来越多，GP与LP之间的纠纷也已屡见不鲜，纠纷的起因也各种各样。但王兆乾所说的不经同意就被卖掉份额，仍然有些骇人听闻。带着疑问，投中网也联系上了协同创新基金的管理人协同创新基金管理有限公司（下称协同资本）实控人李万寿。李万寿向投中网表示，王兆乾的退伙是其主动提出的，协同资本作为GP已经最大程度为他争取了利益。这究竟是怎么一回事？此前，王兆乾已经向深圳国际仲裁院提起了仲裁申请，仲裁庭也已经做出了裁决。对于中国1.5万多家GP，以及数量更多的LP而言，在如何维护自身正当权益以及避免、化解不必要的纠纷方面，该案的结果应该可以提供一些借鉴意义。一只冉冉升起的独角兽 已获小米投资这件事要回溯到2016年，当时王兆乾与其他9位投资人，共同出资设立了协同创新基金。工商公示信息显示，基金总出资额是1920万人民币，其中王兆乾认缴100万元，持有基金5.20833%的份额。紧接着，协同创新基金完成了对纵目科技的投资。根据纵目科技2017年在新三板挂牌时披露的《公开转让说明书》，2016年6月21日，协同创新基金与协同禾盛签订《股权转让协议》，协同禾盛将其持有的纵目科技10%的股权及1987.5万元出资义务以12.5万元价格转让给协同创新。协同禾盛也是一只股权投资基金，管理人是深圳市招银协同基金管理有限公司，其实控人同样是李万寿。简单来说，协同创新基金在2016年以2000万元的价格，收购了纵目科技10%的股份，如此后者当时的估值应是2亿元。此后，纵目科技2017年底又选择从新三板摘牌，财务数据不得而知，但从融资势头来看发展非常迅猛，每年都有至少一轮融资，数额也是越来越大，成为一家自动驾驶赛道的明星公司。2021年底，纵目科技入选了媒体评选的汽车交通领域年度独角兽榜单。纵目科技融资历程，来源：CVSource投中数据2021年6月，纵目科技宣布正式完成累计金额1.9亿美元D轮融资。此前，纵目科技完成了由日本电装领投、重庆两江新区股权投资基金、湖州环太湖集团和晶凯资本投资的D1轮融资。纵目科技的D2轮由同创伟业、高远资本和朗泰资本领投，D3轮由小米长江产业基金领投，跟投方包括国内多个知名投资机构：复星（重庆）私募股权投资基金、上海科创投集团、兴业银行及战略投资方重庆长信智汽私募股权投资基金和科博达投资控股有限公司等，老股东君联资本、高通创投和晶凯资本持续跟投。尽管经过多轮稀释，工商信息显示，协同创新基金目前仍是纵目科技的第七大股东，持有其4.18776%的股份。虽然纵目科技未披露最新一轮融资估值，但仅融资数额就是5年前协同创新基金投资时总估值的6倍之多。基金的回报显然是十分可观的。一条微信引发的纠纷虽然投资项目发展势头良好，作为协同创新基金LP的王兆乾却在2021年初萌生了退意，并最终与GP协同资本彻底闹翻，以至于对簿公堂。2022年2月18日，深圳国际仲裁院已经对本案做出仲裁裁决书，根据这份裁决书认定的事实，可以大致还原事情经过。纠纷的起点是2021年3月22日中午，当时协同创新基金的微信群里讨论基金延期事宜，王兆乾表达了反对意见，表示：“我不同意5年”。同时王兆乾还提出了退出的要求：“我希望现在就退出”。王兆乾在微信群里的这番表态，此后成了本案的焦点。仲裁裁决书截图对于提出退出的原因，王兆乾向投中网表示，他在投资协同创新基金之后，与GP方的沟通不顺畅，已经对他们失去了信任，因此希望尽快退出。王兆乾还告诉投中网，自己还投资了协同资本的另外多只基金，对其投资能力也打一个问号。除了王兆乾之外，当时提出退出诉求的还有另一位LP。收到两位LP的退出要求后，协同资本进行了相关安排。四天后，协同资本工作人员在微信群里发消息提到退出的价格，指出是按纵目科技的总估值30亿元计算。王兆乾未置可否，仅表示：“多谢”，并询问“这个月可以退吗？”仲裁裁决书截图然后时间来到了2021年4月9日，协同资本在微信群里介绍了退出方案，协同创新基金将卖出一部分纵目科技的股份，将所得资金返还给王兆乾和另一LP，然后再对协同创新基金进行减资，让王兆乾和另一LP退伙。退出的价格，依然是“上轮投前估值30亿”。对此，王兆乾未在群里明确回复。仲裁裁决书截图2021年5月6日，协同资本在微信群里通知所有LP，要求大家在关于两位合伙人（即王兆乾和另一LP）退伙事项的《合伙人决议》上签字。而王兆乾此时依然在询问：“退出的价格具体是多少？”仲裁裁决书截图协同资本同时在微信群里发送了《合伙人决议》的文档，这份决议明确，协同创新基金将出让55万余股，价格是每股43.45元，总价2413余万元。其中大部分股份被转让给小米集团旗下的小米长江产业基金。这个价格对应纵目科技的总估值大约为36亿元，与协同资本之前在微信群里所说的30亿元估值相比要高6亿元。仲裁裁决书截图对簿公堂 裁决书怎么说？然而，王兆乾看到这份《合伙人决议》的反应是错愕。王兆乾向投中网表示，自从他2021年3月提出退出之后，协同资本从未找他沟通过具体的退出方案，却在两个月之后突然抛出一份决议，而这份决议中的交易价格、交割时间等具体事项，协同资本并未提前与他商议过。并且，协同创新基金转让老股的主要下家是小米长江产业基金。前面提到，小米长江产业基金正是纵目科技最新一轮融资的领投方，而纵目科技在该轮融资中的估值要远高于36亿元。这一点也引发了王兆乾的巨大不满，他向投中网表示，协同资本的老股转让价格大大低于纵目科技同期融资的估值，“打折”毫无依据。而协同资本方面则认为，关于退出已经多次沟通，转让老股是应LP的退出要求，并非擅自进行。对于估值问题，李万寿向投中网表示，协同资本是按照王兆乾提出退出的时点（即2021年3月）的估值安排退出的，并且已经为LP争取了最大利益，最终的退出价格比纵目科技上一轮融资的估值还要高6亿元左右。李万寿还表示，在安排退出时，还不存在纵目科技的最新一轮融资。双方关于沟通过程的争论，来源：仲裁裁决书最终，王兆乾拒绝在这份《合伙人决议》上签字。协同资本则在取得了协同创新基金其他9位有限合伙人的签字后，继续推进王兆乾的退伙程序。2021年7月15日，王兆乾被从协同创新基金微信群移除；8月13日，协同创新基金向王兆乾支付了部分退伙款，金额为476万余元。2021年8月26日，王兆乾正式向深圳国际仲裁院提交了仲裁申请，要求仲裁庭确认，协同资本将他从协同创新基金除名的《合伙人决议》是无效的。2022年2月18日，深圳国际仲裁院做出裁决，驳回了王兆乾的全部仲裁请求。虽然王兆乾并未在《合伙人决议》上签字，但仲裁庭认为王兆乾在微信群里的发言“已明确表达了退伙的意思表示”。并且，王兆乾表达的多次异议，均属于对纵目科技股权作价、交割时间等内容的不认可，并未否认关于退出本身的意思表示。裁决书还指出，王兆乾关于退伙应以退出方案达成一致为前提的主张没有法律依据，如果王兆乾认为协同资本在财产返还方面存在违约或侵权，可以另循法律途径解决。仲裁裁决书截图王兆乾告诉投中网，他对裁决结果并不认可，将会继续走法律程序，向法院申请撤销裁决。无论如何，这次纠纷至此迎来了法律上的结果。一场看似简单的争议背后，牵扯出的是行业内复杂的LP与GP的关系问题。LP与GP之间存在天然的信息鸿沟，双方的信任有时候一触即溃。要想避免这类问题的发生，无论是GP还是LP，大概都可以从该案中吸取一些经验和教训。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

俄罗斯黄金被伦敦市场拒之门外 所有黄金冶炼商的认证资格均被暂停

伦敦黄金市场暂停了所有俄罗斯黄金冶炼厂的认证资格，这意味着俄罗斯新生产的金条将无法在全球最重要的黄金市场之一进行交易。伦敦金银市场协会（LBMA）周一表示，在美国、欧盟和英国对俄罗斯实施制裁后，该协会暂停了所有六家俄罗斯金银冶炼企业的优良交货商资格。这些企业在资格暂停之前生产的产品仍将被接受。这一决定相当于禁止俄罗斯新生产的金条进入伦敦市场，而该市场每年的贵金属交易高达数以万亿美元。伦敦金银市场协会的优良交货商名单被广泛视为金融黄金交易的国际标准，因为大多数交易黄金的银行只认可经过认证的冶炼厂生产的贵金属。俄罗斯是世界上最大的黄金生产国之一，主要黄金生产商包括Polymetal International Plc和Polyus PJSC。其黄金出口通常由该国的商业银行经办，但其中许多银行现在面临制裁。俄罗斯央行上个月表示，在大规模购买黄金暂停两年之后，将再次开始购买国内生产的黄金。由于俄罗斯黄金生产商现在将难以找到其他买家，因此俄罗斯央行的这一举动可能成为这些企业的生命线。俄罗斯的钯和铂冶炼企业的地位保持不变，因为它们由伦敦铂钯市场管理。俄罗斯是最大的钯金生产国，约占新开采钯金供应的40%。

毕马威与普华永道宣布退出俄罗斯

　　国际四大会计师事务所中的两个毕马威与普华永道周日宣布，由于俄乌冲突爆发，他们将不再在俄罗斯拥有成员公司。　　毕马威表示，其在俄罗斯和白俄罗斯的成员公司将退出毕马威网络，此举将影响到俄罗斯和白俄罗斯的4500多名合伙人和员工。　　普华永道表示，同意让普华永道俄罗斯公司退出其网络。该公司在俄罗斯经营了30多年，在那里有3700名合伙人和员工。

奥园爆雷：一家千亿房企的浮沉样本

“躺平”，是外界给中国奥园（3883.HK）贴上的标签。其实，在确定无法归还美元债之前，奥园挣扎了两个月。其间，三大评级机构不断下调其信用评级，各种负面消息与自救行动相互交织。但最终，两笔本金合计6.88亿美元的离岸债务到期，成为压垮骆驼的最后一根稻草。奥园是一家老牌房企，大本营位于广东，是中国内地房地产企业前30强之一。其共有三个上市主体，分别为中国奥园（3883.HK）、奥园健康（3662.HK）和奥园美谷（000615.SZ）。2021下半年以来，监管变化、头部房企暴雷等因素带来的市场端和融资端双重收紧，让更多地产公司陷入流动性困境。危机已从“三道红线”评价体系里的红橙档，逐渐蔓延至黄档，乃至绿档企业。财务看似健康的黄档企业为何也爆雷？奥园是一个典型样本。外部环境极速恶化是不争的事实，但奥园爆雷却与自身虚弱脱不了干系。高速扩张的过程中，实力没有跟上野心，让奥园积累了诸多问题。其发展十分依赖外部融资，且高利率的非标融资占比较高，隐形负债问题突出。2020年踩错行业节奏后，土储又难以形成高质量现金回流。《财经十一人》还发现，其2020年财报存在一些疑点。倘若地产市场没有瞬间入冬，奥园的问题也会逐渐暴露。只是过程会更加温和、隐蔽。钱多多为何还不起债单从财务数据来看，奥园似乎不应该这么快倒下。2021年中报显示，奥园一年内到期的有息债务约521.7亿元，而账面现金及等价物约683.2亿元。扣除受限制资金159.6亿元，仍剩余约523.7亿元资金，完全可以覆盖其短期有息债务。这是很多房企面临的共同问题：账面上趴着数百亿资金，却还不了数十亿的债。《财经十一人》综合采访发现，主要原因如下：其一，地产公司调表手段繁多。房企往往在年中、年末等关键节点，通过各种方式汇集资金，时点过了之后便将资金归还，导致账面资金虚高。其二，预售资金监管整体趋严。房企回流到账面的资金，能动用的部分并不多。其三，上市公司披露的年报，是合并后的情况，而资金可能主要集中于子公司项目，真正可归集到母公司用于还债的有限。这些企业实际可调用的资金，远不及账面披露。值得注意的是，奥园的账面现金及等价物，占总资产约20%，这个比例，在前50房企中排名第一，前50的均值约11.12%。（前50即克而瑞2021上半年销售排行榜前50家的上市房企，下称“前50房企”）。这个数据从侧面反映了，相较于自身体量而言，奥园其实存储了更多的资金。但为何仍然无法还债？《财经十一人》就此求教奥园，奥园称目前无法回复。虽然奥园危机是去年11月才暴露于大众视野，但是其危机在2021上半年就已萌芽，自救行动也早已展开。现金流量表显示，2021上半年，奥园经营活动现金净流入20亿元，投资活动净流入212亿元，而筹资活动净流出122亿元。较往年变化明显。这几个数字粗略勾勒出了奥园在2021上半年的整体情况：经营上努力回血，减少拿地；投资活动大幅减少，甚至可能在抽回资金；融资方面压力巨大，融到的钱远少于归还的钱。奥园某区域中层员工李晓（化名）告诉《财经十一人》，集团资金紧张，早在2021年初就有端倪。最明显的是，拿地标准越来越严格。2021年起，奥园在拿地、收并购上愈发谨慎，对项目开发周期、回款测算、现金流最大值等指标卡得十分严格，尤其重视现金流测算。“原先我们报十块地，总有一两块有点儿眉目，报二三十块，总能拿一块。但后来明显感觉这个比例越来越低”，李晓说。他还提到，整个2021年，全公司都在拼命回款，打折力度较大，以价换量，销售考核要求十分严格。据《财经十一人》粗略统计，奥园披露的土地储备中，2020年度新增的项目数大约有100个，而2021上半年，仅新增了10多个项目。奥园在融资侧失血过多。前50房企中，有18家2021上半年融资活动现金为净流出，奥园净流出122亿元，仅高于阳光城（-129亿元）、富力地产（-188亿元）、蓝光发展（-233亿元）、绿地控股（-370亿元）和中国恒大（-374亿元）。经营侧回血有限，奥园在投资侧尽力挽救。2021上半年前50房企中，仅有5家公司的投资活动现金为净流入。奥园净流入212亿元，远高于排名第二的美的置业（112亿元）。进入下半年，恒大危机引发一系列连锁反应，消费市场和资本市场对房企负面信息十分敏感。“信心”变得愈发珍贵而又脆弱。11月初，惠誉在一份下调奥园信用评级的报告中指出，尽管奥园于2021年7月发行了18亿元人民币境内债券，并在10月进行了3.99亿港元股票配售，但是现在基本没有资本市场融资渠道。自身造血能力有限，外部又停止输血，出售资产也需要时间，面对1月份到期的两笔大额美元债，奥园挣扎了一段时间，最后爆雷。上述两笔美元债合计约44亿元人民币，分别于1月20日、1月23日到期。“如果不是刚好今年1月份到期，而是再迟半年到一年，奥园或许能挺过去。现在这个形势之下，哪怕一家相对优质的房企，遇上一笔超大额债务到期，也未必过得去。”一位私募基金地产投资人对《财经十一人》评价。“当然，奥园自身底子差，肯定也是一个问题”，他随即又补充道。体弱的黑马奥园踩错了行业节奏，在顶部下行阶段，仍然以收并购为主要手段，大举扩张，且大量布局下沉市场和沉淀资金的旧改项目。2015年，奥园合同销售额152亿元，排名68。2016年起，开始高速扩张。2019年，奥园终于迎来自己的高光时刻——销售额破千亿，进入前30强。2016年之后，高周转、高杠杆成为房地产行业的一种普遍游戏规则。多数房企借此高速扩张，奥园只是其中之一。“全国大部分城市，从2015年到2019年房价几乎翻倍，如果在这个时候没有相应的扩张，反而说明企业看不清大势”。上述投资人称。但到了2020年，政策收紧前夕，奥园还是没有暂缓脚步，继续激进扩张。2020年度，奥园新增土储约2015万平方米，同比增加25%，拿地支出达到450亿元，超过预算350亿元。从现金流来看，2020年度，奥园的投资活动现金净流出425亿元，融资活动现金净流入476亿元，这两个指标的规模，在前50强房企中均排名第二。发展这些项目，后续还陆续需要资金投入。而当年8月，监管层开始用“三道红线”限制房企加杠杆；12月底，限制银行业金融机构涉房贷款的“两道红线”发布，房企融资来源进一步收紧。这些政策及后续引发的连锁反应，改写了房企旧有的游戏规则。融资收紧后，房企无法延续借新还旧的套路，更需倚重真实的经营活动。但奥园自身的造血能力相对较弱。惠誉在2020年10月的一份报告中曾指出，奥园的业务对低线城市渗透较高，且与相同评级的房企相比，商业地产业务比重较大，更易受到行业下行风险的影响。彼时，惠誉给奥园的评级为BB，与旭辉、龙光相同。奥园的合同销售平均售价约为每平方米10,022元人民币，低于同级房企13,500元~17,000元人民币的水平。综合来看，奥园的土储布局偏下沉，广而不深。参考亿翰智库整理的2020上半年末数据，奥园在一、二线城市的土储建面占比约为37.6%，在三四线城市的土储建面占比约为62.4%。（《财经十一人》调整了部分二线城市分类）除了大本营广东之外，在其他地区城市的深耕力度不足，奥园进驻的90余座城市中，有80多座城市土储占比均不超过2%。惠誉还提到，2020年，奥园商业地产产品占可售资源的23%。而与住宅地产相比，商业地产的去化率更低，也更容易受经济周期的影响。一位内部人士告诉《财经十一人》，奥园在三四五线城市拿了较多项目，商业项目质量不高，回款缓慢。另外，奥园旗下的县域集团、文旅集团，在诸多小县城拿了几十个项目。虽然地价低，压占资金不多，但仍然存在一定的杠杆率，由于市场不佳、房贷下不来，这些项目后续销售-回款周期较长。另外，奥园近几年大力推行旧改业务，项目数从2018年末的16个快速增长至2020年末的60多个。这些旧改项目主要集中在大湾区，质量高，毛利可期。但问题是，旧改周期长，前期需要沉淀资金，更无法在短期内给公司回血。其境内发债主体奥园集团的资料显示，2020年末，旧改基金约占其少数股东权益的三分之一，约为136亿元。上述奥园人士认为，奥园过去几年发展得过于激进，但资金、管理、产品实力均还不够强，没跟上业务的快速扩张，内部出现诸多漏洞。首先是组织架构的问题。2021年3月之前，奥园旗下分为地产、商业地产两大集团。这两大集团相对独立，各自为战，有如赛马一般你追我赶，相互较劲。虽然赛马机制有助于扩张，但两套班子的设置，一来使得人员结构复杂、冗余，增加沟通成本、降低运营效率，二来也增加了资金风险。“你两年翻了一番，那我也得翻一番，大家在拿地上变得非常激进，资金使用效率难免出现问题。”该人士称。其次是项目管理上的粗放。收并购是奥园赖以扩张的重要手段。但不重视市场可行性研究，前期研判粗放，使得奥园较容易在收并购项目上踩坑。李晓的感受是，很多时候，市场研究部门的人没能坚持自己的判断和立场，而是不断为投拓部门、区域负责人让路。有些项目从市场的角度来看不应该收购，但最后还是被拿下。甚至，为了配合将测算数值做得漂亮，市场部门预估的销售周期可以从18个月改成14个月，售价可以从一万五改到一万七。“激进扩张的时候，房企多少都有这个问题。但20个项目有2、3个是这样的，还能够运转下去，如果有10个项目都这样，公司是背不动的。”李晓说。另外，激进扩张的几年里，奥园不断招兵买马，但进来的人鱼龙混杂。李晓感受到，同一类型、级别的岗位，有些同事素质高，像开飞机的，但也有很多同事，连驾照都还没拿到。更不用提混进来的投机分子，贪污腐败，项目本身赚不了钱，自己却可以赚得盆满钵满。人员素质对不齐，导致很多时候，业务无法保持在统一的较高水平。隐形的债务窟窿究竟有多大，不能只看账面情况。水面之下，隐形的有息债务早就暗流涌动。而这些隐性债务，往往在出现问题时才会进入大众视野。比如，去年11月，奥园集团被曝出一笔6590万元的信托贷款违约。这笔名为“申万菱信资产-惠聚2号集合资产管理计划”的信托，是惠聚系列的一个产品，于11月12日到期。系列中的另外3个产品，于当年12月到期。这个资管计划的底层资产，实际可能是奥园系公司之间的往来款项。理由如下：公开信息显示，惠聚2号主要用于“折价受让供应商持有的对奥园集团并表公司的应收账款债权”，由奥园集团提供连带责任保证担保。惠聚2号由珠海保税区启恒物流有限公司举借，而奥园旗下的广州弘凯置业有限公司，持有启恒物流60%股权，也就是说，启恒物流实际上也是由奥园控股的公司。公开裁判文书显示，2021年11月16日、2022年1月12日，申万菱信对于奥园集团等相关主体，分别向法院申请了约2.07亿元、0.96亿元的非诉财产保全。再比如，12月份，奥园理财产品爆雷时，其自行披露称，公司相关的基金和定融产品总额约60亿元，第三方公司管理的定融产品约24亿元。2020年初，曾有做空者发布报告，详细分析了奥园的明股实债及自融问题。其在报告中指出，奥园的非控股股东权益主要由广州奥园股权投资基金管理有限公司、珠海鼎盛股权投资基金管理有限公司和不同的信托、保险以及投资公司构成。其中，广州奥园股权投资基金管理有限公司是奥园子公司，涉嫌自融。而种种迹象表明，珠海鼎盛也与奥园存在关联关系。明股实债与自融，对房企来说是心照不宣的“秘密”。随着房企不断爆雷，这些曾经隐秘的操作逐渐暴露。明股实债的主要隐患有两点：其一，负债率指标计算容易失真，影响对公司风险的判断；其二，实际应该作为利息支出的财务费用，并不会体现在利润表中，影响对企业真实盈利水平的判断。中国奥园少数股东权益占总股东权益比例约66%，在行业内属于较高水平（前50均值约45%），而其少数股东损益占比，始终维持在20%以下。一直以来，都有人对此提出质疑。而奥园的解释是，由于项目投入到结算会有2-3年周期，预计2020年将会有改善。但从数据来看，这个改善不太明显。花样百出的融资方式，体现了奥园对于资金的渴求。奥园自身资金实力不强，发展高度依赖外部融资，且高利率的非标融资占比较高。参考联合资信的评级报告，2020年底，其境内发债主体奥园集团的信托及其他融资占比约为47%。过去几年，奥园披露的平均融资成本在7.2%~7.5%，与同行相比偏高。2020年，亿翰智库监测的50家房企，平均融资成本约6.11%。李晓对此感到无奈。面对动辄13、14个点的非标融资利率，地产项目的运营就像走钢索一般，理想状态下，净利率可以达到5%~8%，但稍不留神，利润就会被吃空，甚至亏本。自有资金占比高，融资利率低的房企，潜在利润率更高，经营上也就有了更多腾挪的空间。但对于底子薄，又高速扩张、渴求资金的房企而言，只有不断提高周转，一个锅盖盖五个，甚至十个锅，才能提高自有资金的回报率，但风险也随之叠加。疑点重重的2020《财经十一人》发现，奥园身上还存在一些疑点。其一，近两年，这家公司依据账面数据推算的回款金额，与综合其他披露计算的结果相去甚远。一般来说，将预收款项当期变动，与营业收入加总，可以得到当年预收款项的实际增加。对于地产公司来说，这个数值大致与当年的回款金额相近，会有一定误差，但差异不会过大。从下表可以看出，2020年与2021上半年，综合奥园权益销售额与回款率，得出的回款金额，与报表数值推算的结果差异较大。即便考虑到奥园在此期间处置了部分子公司，这个差异仍然让人难以接受。以2020年为例，当年奥园出表公司合计约有75亿元预收款，即便加上这75亿元，仍有近300亿元缺口（844-474-75=295）。对于这个差异，有几种可能的解释方向：一是奥园的合同销售额虚高。对房企而言，合同销售额是一张最直接、响亮的招牌。提高排名，甚至冲击千亿，意味着名声、荣誉，也意味着更多的融资机会。2019年7月、2020年3月，中国奥园先后两次遭到做空，做空者均对其销售额的真实性提出质疑。二是奥园的真实回款率或权益比例低于披露数据。三是当前财务报表或许已不能准确反映奥园的整体情况。假设奥园披露的全部数据均真实可信，以2020年为例，奥园当年全口径的回款金额约为1130亿元，而其合并范围内的推算回款金额约为474亿元。也就是说，若不考虑权益比例，当年，奥园有高达656亿元的回款均发生在表外。2020年，奥园参与的合资项目数量从2019年的10个增至90个，为合资公司提供的担保从2019年的80亿元人民币升至240亿元人民币。前述奥园内部人士透露，有时候，明面上的负债减少，其实是转嫁到了合作方，以合作方的名义贷款，公司为其提供相应担保。受访的投资人也指出，这是地产公司在降低表内负债时会采取的一种操作。这意味着，奥园的财务报表或许已不能准确反映其整体情况，其真实的负债规模也愈发成谜。其二，奥园将多家子公司“处置”给了一家可能存在关联的公司。2020年度，中国奥园毛利率下滑明显，净利率却略有提升，主要得益于其非经营性损益。其中占大头的，分别是18.4亿元的汇兑损益，和12.28亿元出售附属公司的收益，两者合计约占当年税前净利润22.54%。《财经十一人》发现，当年中国奥园处置子公司的多个处置交易的对象为同一家公司，而这家公司又与奥园存在千丝万缕的关联。据年报披露，中国奥园2020年处置了50家附属公司。这些公司之间存在控股关系，如果剔除掉被控股的公司，则剩余34家，其中有6家公司的处置没有交易对价。我们将剩余的28家公司视为其当年出售的主要附属公司。处置完这28家公司后，奥园仍然持有51%及以上股权的，有19家，占比近70%。一般来说，持股51%及以上，说明对这家公司具有控制权，需要考虑将其纳入合并范围，自然也不能算做出售附属公司。但是，很多地产公司会以公司章程规定为由，说明自己不能“单独控制”这家公司，从而实现附属公司的“出表”，奥园这次也给出了同样的理由。然而，事实恐怕并非如此。从下表可以看出，一家叫做“广州晟益房地产有限公司”（以下简称“广州晟益”）的接盘方，当年入股了奥园的十家附属公司。彼时，广州晟益成立不到一年，其法定代表人吴鹏飞，正是珠海鼎盛的法定代表人。广州奥晟投资有限公司，也成立于2020年，现已是中国奥园的全资子公司，其初始董事之一也为吴鹏飞。另外，《财经十一人》并未查到其中三家公司的股权变更信息，不知其股权当年究竟出售给了谁。目前，这三家公司仍由奥园100%持股。奥园集团的发债资料显示，截至2020年底，多家出表公司所涉及的地产项目，奥园享有的权益仍为100%。《财经十一人》就上述疑点咨询中国奥园，奥园称暂不回复。自救之路爆雷之后，诉讼接踵而至。公开信息显示，其境内地产业务运营主体奥园集团，目前已因三个案件成为被执行人，被执行总额金额合计约21.64亿元。贝壳研究院分析师潘浩指出，奥园与其他陷入危机的房企类似，在整个流动性系统中，先是一个齿轮卡住了，由于缺乏信心的润滑，故障又不断传导至其他联动的齿轮，最后导致系统全面失效。现在，奥园需要盘活这个系统。在其官宣境外债务重组后，市场陆续有消息称，山东某康养地产国企有意成为中国奥园控股股东，广东粤海置地、越秀地产等公司也在考察中国奥园位于广州、珠海地区的项目。截至目前，公司未公布重大实质性进展。据智库媒体REDD消息，市场传闻的某康养地产国企，或为山东国欣颐养集团旗下的中垠地产。奥园与中垠地产在2020年建立合作关系。奥园旗下的深圳市实业发展有限公司，持有中垠地产40%的股份。中垠持有济南阳光壹佰房地产公司51%的股权，而济南阳光100国际新城，是2020年新出现在奥园披露土储中的项目。同年，奥园还新增了“济南中垠广场”、“济南中垠御苑”等项目。几位受访者均表示，国企的决策流程一般较为复杂，这笔潜在的战投目前看来仍然存在不确定性。另外，与整体出售股权相比，出售单项资产可能更为高效。一般来说，股权收购面临更大风险，尤其是当公司信用出现了问题，金融机构、战投方更需要全面、详细盘查底层资产，摸清各种隐性债务。因此，他们往往更愿意直接收购优质资产。而目前，对于陷入危机的房企而言，出售资产也是个艰难的博弈。上述投资人提到，一些收购方在谈判时，会将折扣打得极低，甚至只是略高于这个项目的有息负债。比如，一个可售20亿元的项目，投入的10亿元中，有7亿元开发贷，那么收购方会从8亿元开始报价。而不想贱卖资产的房企，往往无法接受这样的条件。对于奥园来说，通过处置资产降负债，还可能面临另一重潜在压力。惠誉指出，少数股东权益占比较低的房企，可以通过处置项目权益来降杠杆。而正如前文所说，奥园的少数股东权益占比较高，这降低了其财务灵活性。无论如何，目前进入ICU的所有房企，都非常需要向外界释放利好信息，以维系脆弱的信心，获得喘息空间。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 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罕见！量化巨头竟建议投资人赎回，原因是...

百亿级量化私募幻方量化建议投资人赎回的消息，在业内传开。一位业内人士透露，近日幻方量化市场总监在渠道群中直言：“今年波动可能较大，赚钱效应没有前三年好，所以对市场波动较敏感的投资人可以适当赎回。”对此，记者采访幻方量化人士获悉，伴随着量化投资规模的快速扩张，超额收益衰减和波动加剧是不可避免出现的问题，不过从中长期视角来看，公司对中国经济和团队整体实力有信心，因此指数增强策略吸引力仍在。幻方量化人士表示，“该市场总监在群中的发言更多是从对难以承受波动的投资人负责任的角度出发，属于销售层面的交流。”幻方量化渠道经理建议赎回一位业内人士透露，幻方量化市场总监在代销服务群众直言：“今年波动可能较大，赚钱效应没有前三年好，所以对市场波动较敏感的投资人可以适当赎回。”对此，记者采访幻方量化人士获悉，多位投资人在客户交流群中询问指数增强策略后续的配置价值，幻方量化市场总监表示今年策略波动可能加剧，如果难以承受波动可以尽早赎回，毕竟在量化投资规模快速扩张后，超额收益衰减、波动加剧均是不可避免的问题。另外，幻方量化去年四季度以来主动控制规模，目前规模已经降至600亿元。中长期指数增强策略吸引力仍存从公开数据来看，指数增强策略今年以来业绩不尽如人意。据私募排排网统计，截至2月底，有业绩记录的中证500指数增强产品今年来整体收益为-7.53%，其中正收益产品占比为5.03%，近三成中证500指数增强产品今年来收益跌幅超过10%。值得注意的是，百亿级量化私募旗下中证500指数增强产品今年来整体收益为-8.25%，其中正收益产品占比更是低至2.82%，另有34.15%的产品跌幅超过10%。黑翼资产分析称，量化投资超额收益的主要来源是市场无效波动，这种无效波动会随着市场的机构化进程发展不可避免地衰减。前些年量化投资超额收益显著，是量化投资发展前期的阶段性红利，随着行业管理资金规模不断增加，量化超额收益衰减、波动加剧是一个长期趋势，投资者需对此建立合理预期。不过，超额收益的衰减不意味着量化投资失去了竞争力，反而随着行业的发展，量化投资的门槛将进一步提升，头部量化机构因其资金、人才、技术等方面的综合优势，能形成更强的竞争壁垒。“从海外市场的历程来看，随着市场机构化程度的提升，量化投资必然会面临超额收益衰减、波动加剧的问题，现在国内正处于从量化投资的黄金时期进入白银时期的阶段，同质化问题导致头部量化私募获取超额收益的难度加大。但是对比海外市场来看，国内量化策略的超额收益仍具吸引力，所以中长期来看指数增强策略配置价值较高。”一位百亿级量化私募创始人直言。沪上一位百亿级量化私募人士坦言：“超额收益的衰减和波动加剧难以避免，但是作为私募管理人能做的不仅是强化策略迭代，还要帮助投资人改变预期，避免出现投资人风险偏好与产品风险特征不匹配的问题。”财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

葛均波提议建立先救治后收费机制 推动心脑血管疾病基层防治

心血管疾病是威胁人类健康的第一杀手，其中心肌梗死患者占到很大比例。葛均波提议大力推动胸痛救治单元建设，并提出针对急性胸痛患者建立先救治后收费的机制。今年的工作政府报告中，心脑血管病、癌症、罕见病等与人民健康相关的疾病防治工作被提上议程。以中国科学院院士、复旦大学附属中山医院心内科主任葛均波为代表的多位政协委员今年带来了与推动基层医疗服务保障相关的提案。葛均波提议大力推动胸痛救治单元建设，并提出针对急性胸痛患者建立先救治后收费的机制。他告诉第一财经记者：“心血管疾病是威胁人类健康的第一杀手，其中心肌梗死患者占到很大比例。”葛均波表示，根据我国医疗资源的分布情况以及居民的就医习惯，一般居民在突感不适后会选择就近就医，而作为距离百姓最近的社区乡镇卫生院等医疗卫生服务站点在现阶段往往不具备直接经皮冠状动脉介入治疗（PPCI）和溶栓能力。此外，由于心血管教育普及不足，基层呼叫120比例过低等问题突出，这导致症状出现到首次医疗接触时间（S2FMC）太长。而对于上级胸痛中心的胸痛出院患者，基层医疗机构无法持续进行规范化药物治疗，无法担负起帮助患者康复的责任。为此，葛均波建议政府成立专项资金，保障基层医疗机构床旁心电图机的设备以及双联抗血小板等常备药品实现百分百覆盖；建立针对急性胸痛患者的心电图、双联抗血小板、抗凝、溶栓及肌钙蛋白等项目的先救治后收费机制。全国政协委员、北京大学第一医院霍勇教授在一份关于完善县域急救体系的提案中表示，县域医院承担重大疾病诊疗重要任务，院前急救是急危重症救治的关键环节。他认为，现阶段我国县域急救体系不成熟，在制度流程、资源配置上仍需改进，存在院前急救时间长、救治流程不规范等问题，例如救护车只发挥了转运患者作用，未能体现“救护”能力，院前诊疗干预有限，未能体现院前主动救治能力。霍勇建议统筹资源，通过优化急救网点布局，提升医护人员救治水平，完善设备配置，搭建互联互通信息化平台等多种举措，建立高效、快速、规范、覆盖全域的急救网络，进一步改善医疗服务，提升患者救治效率。全国政协委员、对外经贸大学保险学院副院长孙洁也在一份关于推进心脑共治、落实关口前移，优化我国心脑血管疾病综合管理的提案中提出，我国心脑血管疾病优质医疗资源分布不均，建议重点对三、四线城市和县域内的医疗机构进行资源投入和扶植，提升这部分医疗机构人员开展心脑血管疾病介入治疗的能力，推动优质医疗资源下沉，减少我国广大基层地区因病致贫、因病返贫，助力共同富裕。孙洁表示，目前我国房颤引起的脑卒中发病率居高不下与医院内部学科合作不足，临床医师诊疗工作中对具有卒中风险的房颤患者在前期没有及时开展针对性治疗有关；此外，心脑血管疾病治疗创新技术在我国医院普及度仍然相当不足，心脏电生理治疗在心血管治疗领域受重视程度不够；脑卒中的手术治疗仍集中在部分大医院。孙洁建议，应推进心脑共治的创新管理模式、完善房颤患者诊疗全流程管理，对存在卒中风险的房颤患者在早期进行及时的抗凝管理和介入射频消融治疗，实现脑卒中防治的关口前移，减少致死致残事件发生。她还提出，对于和脑卒中有明确关系的房颤疾病，可通过在医保支付上进行倾斜，鼓励、支持商业健康保险公司积极开发心脑血管疾病商业健康保险产品。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

国产浏览器，为什么不受待见？

相较于谷歌浏览器、Safari浏览器、Edge浏览器等的广受欢迎，国产浏览器为何遭遇冷落？想要夺回浏览器的市场，国产浏览器们还需要什么？全球桌面浏览器市场几乎已经是西方企业的“天下”。根据分析机构StatCounter公布全球桌面浏览器市场的调查报告，目前全球用户使用最多的浏览器分别是谷歌浏览器、Safari浏览器、Edge浏览器、火狐浏览器以及Opera浏览器，其中，谷歌浏览器以65.38%的市场份额，领跑全球桌面浏览器市场，当之无愧的浏览器霸主。也就是说，在全球排名前五的浏览器中，没有一个是中国企业研发的浏览器。但事实是，我国相关企业研发的浏览器并不在少数，比如主流的搜狗浏览器、360极速浏览器、QQ浏览器以及猎豹浏览器等等。相较于谷歌浏览器、Safari浏览器、Edge浏览器等的广受欢迎，国产浏览器为何遭遇冷落？想要夺回浏览器的市场，国产浏览器们还需要什么？浏览器风云往事浏览器的出现把计算机由软件时代推进到web时代。而其主要功能就是向服务器发出请求，在浏览器窗口中展示HTML文档、图片、视频等网络内容。世界上第一款浏览器，也就是著名的万维网（WorldWideWeb），诞生于1990年。在当时，Web只是一个计算机程序，其目的是显示和检索数据。使用分配给存储在网络服务器上的每个网页的URL。也就是说，当人们在浏览器中输入内容时，实际上是在输入地址，浏览器将使用该地址来获取人们想要查看的信息。万维网以后，又相继出现了Mosaic、Netscape Navigator等早期的浏览器。其中，Mosaic是互联网历史上“第一个获普遍使用和能够显示图片的网页浏览器”，而在Mosaic还是最流行的浏览器的时候，Marc Andreesen与同事Jim Clark 成功推出了Netscape浏览器。得益于 JavaScript和“partial-screen loading”（即使页面未完全加载，用户也可以开始阅读页面上的详细信息）等功能，Netscape浏览器很快成为市场领导者，占据了浏览器市场上一半的份额，最疯狂的时候，Netscape浏览器的市场份额接近百分之九十。Netscape的成功向在计算机和互联网领域工作的人证明了web时代的必然趋势，让许多行业人都猜测“操作系统的时代已经结束”。在这样的背景下，微软成功把握了机遇，在1990年代后期创建了自己的浏览器 Internet Explorer（IE）。微软通过对其产品的大量投资，并且凭借其操作系统的地位，将IE免费并与Windows进行捆绑，以涨价为胁迫要求主机厂商在桌面上展示IE的图标，并不得加入Netscape，使Internet Explorer能够在市场上占据一席之地并不断发展壮大，最终在浏览器领域取得了胜利，这就是著名的“第一次浏览器大战”。市场份额的快速下滑导致 Netscape 被出售给了AOL，2003年7月，Netscape公司——网景解散。就在解散的当天，Mozilla基金会成立，2004年，基于Mozilla源码的Firefox首次登台，随之而来的还有Opera以及Safari等，拉开了第二次浏览器大战的序幕。而那个时候，蠕虫病毒正随着IE在网络快速传播。Firefox有效得防止了病毒的传播，并凭借个性化、多媒体和开放式创新赢得了用户。Safari 保持着苹果的特有偏执，界面美观，并借势 iPhone占据手机浏览器的市场。于是，Firefox、Safani 等浏览器抓住IE的问题，凭借个性化与开放性为用户提供优质的服务，逐渐赢得用户，占领一部分市场。Chrome 的横空出世，意味着第三次互联网浏览器大战的开幕。2008年，谷歌推出了其专有浏览器——Chrome。到2012年底，即推出仅四年后，谷歌 Chrome 浏览器凭借其易用性、跨平台功能、速度以及与标签和书签相关的特殊功能，取代 Internet Explorer成为最受欢迎的浏览器。在这个过程中，国产浏览器也开启了发展的道路，但由于起步晚，在技术上或者环境平台方面与西方企业的竞争对手已经存在了一定的差距。并且，纵观浏览器发展历程，用户体验在用户与浏览器互动时已经愈加被重视，而这恰恰是国产浏览器所欠缺的。国产浏览器为何受冷落？目前的浏览器市场，Chrome可以说是一家独大，Safari浏览器、Edge浏览器、火狐浏览器以及Opera浏览器则紧随其后。尽管我国相关企业研发的浏览器并不在少数，但却相对被冷落，处于一个尴尬的市场位置。而国产浏览器之所以不被认可，或者准确的说是认可度低，其中核心的原因就在于技术层面存在着差距，同时商业模式也存在着问题，在这两个层面叠加下，就导致用户的体验感受影响，就很难被用户所接受。从技术层面来说，目前国内主流的浏览器都采用套壳Chrome的Chromium内核版本，并没有自主内核。2018年，打着自主创新国产浏览器的红芯浏览器宣布完成2.5亿融资，一炮而红。但随后，声称“首个自主创新浏览器内核”的红芯浏览器却被扒出使用的是2年前Chrome 49内核的开源代码，造假抄袭成为红芯浏览器的标签，红芯也因此成为被鄙视的对象。要知道，内核是浏览器中最有技术含量的一环，它的核心作用是将网页内容能够正确的排版呈现在我们眼前。目前，全球最主流的浏览器内核分别有Webkit、Trident以及Gecko。其中，Webkit是苹果公司的内核，Safari浏览器使用的就是它，并且，Chrome浏览器最初用的也是它，之后又基于它推出了Blink内核，也会被称为Chrome内核。Trident是微软在Mosaic代码的基础之上修改而来的内核，用于IE浏览器，当前，Trident已经增加了对现代浏览器技术的支持，推出了用在Edge浏览器上的EdgeHTML内核。Gecko的代码则完全公开，主要是Firefox浏览器使用。开发自主创新的浏览器内核，开发周期长，技术门槛高，耗时耗力耗钱，也因为这样，一直以来，国产浏览器都没能实习自主内核。今天的国产浏览器，在很大程度上类似于小米的MIUI系统一样，只是在谷歌之类开放的系统代码基础上进行二次开发，类似于今天的一些基于安卓的二次开发系统一样。不仅如此，国产浏览器在没有自己核心算法加持的基础上，又进一步对流量与用户进行过度的商业化，这就必然会使用户的使用体验感大幅下降。毕竟随着移动互联网的发展和智能手机生态的不断完善，国内整个互联网的竞争已经从网站，产品和服务等，进入到平台之间，生态之间的竞争。浏览器作为一个全面的平台，包含了搜索、内分发、资讯内容和扫描等各项功能，因此，浏览器背后的竞争，也可以看做互联网公司之间的竞争。在这样的竞争下，国产浏览器开始把“研究重心”放在了“如何成为默认浏览器”。而在利益的驱使下，国产浏览器的“流氓行为”也开始层出不穷。桌面弹窗、首页广告、添加开机启动、修改默认浏览器、篡改浏览器主页、捆绑全家桶，应有尽有。不仅如此，国产厂商还将浏览器到造成了一个流量入口，做成了一个信息聚合平台，将域内流量全面往浏览器整合。比如，搜狗浏览器里面就植入了太多不属于浏览器本身的东西，小说、资讯、游戏等等，360浏览器、QQ浏览器亦是如此，这些浏览器背后的厂商都想通过浏览器框柱自家域内的流量。并且，国产浏览器并没有提供一个非常友好的第三方开放平台，不像Chrome浏览器一样，拥有丰富的插件系统。要知道，一些人甚至专门因为各种好用的插件而爱上Chrome浏览器，包括Flash广告屏蔽，网页截全屏，图片采集，youtube视频下载统统在Chrome浏览器里就能实现，并不需要第三方exe程序安装。就这样，国产浏览器的发展越发偏离了浏览器的初心，一味地让用户来消化自家的产品与生态，拼命的塞上合作网站的信息与内容，用户也自然也渐渐离开。国产浏览器的未来国产浏览器想要重新获得浏览器的市场，技术和商业模式是重心所在。事实上，谷歌、苹果之类的浏览器之所以被用户认可，主要就在于他们的技术与设计，谷歌、苹果之类的浏览器在功能性、美观性、交互性等方面等做好工作，使用户在使用浏览器时生理和心理上都得到满足，甚至愉快，他们基于对用户心理与使用需求的研究，以用户使用体验为核心进行开发。值得一提的是，谷歌、苹果之类的浏览器都并不是依靠浏览器本身实现商业目的，而是基于浏览器背后所获取的用户行为大数据，基于用户的这些行为大数据，对相关的广告与应用进行精准的投放。而这种精准的投放并不是基于浏览器本人，而是由浏览器所衍生出来的一系列应用程序、邮箱、其他依附的网站等，通过这些相关的衍生平台对用户进行精准的广告投放。这样一方面增加了客户投放广告的有效性与精准性，另外一方面，又降低了用户的排斥感，而这些广告的投放也正是用户希望了解的信息。可以说，对于谷歌、苹果而言，浏览器只是收集用户行为大数据的一个入口，而不是他们变现的核心，他们真正的核心是基于浏览器所获取的用户行为大数据，通过这些大数据进行变现。这就是跟谷歌、苹果之类的浏览器与我们的国产浏览器的核心区别。而我们国产的浏览器只是简单的基于浏览器本身实现商业变现，导致过度的广告，以及在没有精准大数据分析的情况下，给用户推送各种低质量的广告，这就会导致用户的反感，也给用户的使用造成了困扰。按理说，我们有庞大的用户群体，这个数量级提炼出来的创新，是足以影响浏览器标准的。我们的国产浏览器，应该在行业标准上夺取更多的话语权，然后服务于用户，甚至服务于将来有可能的国产操作系统。但这个前提是，我们的国产浏览器能“善待”自己的用户。用浏览器来赚钱，这没有问题，但我们用户不应该被看作是KPI的数据、生钱的工具、待宰的羔羊。说到底，国产浏览器想要出头，最应该做的，就是将研发浏览器的目的回归到产品使用本身，将浏览器打造成为真正的搜索工具，而非垃圾信息聚合中心。毕竟，如果浏览器对用户都那么不友善，那么用户也不会主动选择这样的浏览器。

转板办法来了 北交所公司转科创板需满足这些规定

3月4日晚间，上交所发布《北京证券交易所上市公司向上海证券交易所科创板转板办法（试行）》（以下简称“科创板转板办法”）。此办法自发布之日起施行，原《全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法（试行）》（上证发〔2021〕17号）同时废止。转板条件方面，北交所上市公司向科创板转板与新三板向科创板转板基本类似，包括需符合《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（以下简称“《注册办法》”）第十条至第十三条规定的发行条件；股本总额不低于人民币3000万元；股东人数不少于1000人以及公众股东持股比例达到转板公司股份总数的25%以上，转板公司股本总额超过人民币4亿元的，公众股东持股的比例为10%以上等。科创板转板办法指出，转板公司申请转板至科创板上市的，应当在北交所连续上市一年以上，转板公司在北交所上市前，已在全国中小企业股份转让系统原精选层挂牌的，原精选层挂牌时间与北交所上市时间合并计算。而此前新三板向科创板转板，也需满足在精选层连续挂牌一年以上。转板门槛方面，不具有表决权差异安排的转板公司申请转板至科创板上市的，市值及财务指标应当至少符合《科创板上市规则》第2.1.2条规定的5项标准中的一项。具有表决权差异安排的转板公司申请转板至科创板上市，市值及财务指标应当至少符合《科创板上市规则》第2.1.4条规定的两项标准中的一项，表决权差异安排应当符合《科创板上市规则》的规定。此外，向科创板转板同样要注重科创板定位以及科创属性。科创板转板办法要求，转板公司应当符合《注册办法》规定的科创板定位。此外，转板公司应当结合《科创属性评价指引（试行）》《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》等相关规定，对其是否符合科创板定位进行自我评估，提交专项说明。而保荐人推荐转板公司转板上市的，应当对转板公司是否符合科创板定位、科创属性要求进行核查把关，出具专项意见。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

这个赛道，多个100亿巨头正疯狂造假

从去年因网红景点滤镜而冲上热搜以来，关于小红书“虚假种草”的吐槽就没停止过。为了治理社区生态，封品牌、封笔记、封帐号、打官司……在社区治理的路上，小红书这三个月动作频频。据小红书官方账号“薯管家”发布的数据显示，自“虚假种草”专项治理以来，小红书共封禁81个品牌及线下商户，2021年全年，小红书治理引流售假笔记535016篇，处理引流售假账户数量100729个，覆盖品牌数达502个。这里面既包括Fancl这样估值超过200亿的化妆品巨头，也包括像阿道夫这样，年销售量超过150亿元的国内日化网红品牌。近日，小红书还向通告平台及MCN机构亮起了剑，对7家机构提出了诉讼。围绕“种草”，除了“种草鼻祖”小红书之外，快手、抖音，甚至豆瓣、知乎都已经滋生了一条代写代发的灰色产业链。从各大平台最近一年的动作来看，加大管理力度、维护良好的内容生态，将会成为每个平台的常规操作手段。消费社区的治理是一场长跑，如今的这波也不会是最后一次治理。在成为一个真正的消费决策价值地的路上，各大平台仍然道阻且长。对于急于出圈的新消费品牌而言，在提升内容营销质量，改善投放效果方面，在规则允许的范围内，也需要想出更多的办法。小红书下猛药“除毒草”“该品牌涉嫌违规营销，相关内容不予展示。”95后的黛西是小红书的深度用户，最近她准备打开小红书搜索一下润百颜的相关笔记时，却发现页面上一片空白，只有一行简短的通告。搜索新闻才发现，润百颜已经被小红书所封禁。不过很快黛西发现，打开之前收藏过的润百颜笔记，还是能看到当时的内容，并且也不影响点赞、评论、收藏。这说明被封禁的品牌，只是不会出现在信息流、搜索页等公域流量池内。用户在发布过该品牌笔记的账号主页内，仍然可以正常观看。封品牌，是小红书在打击虚假营销过程中下的一剂“猛药”，近三个月，已经进行了三轮封禁。2021年12月17日，小红书首次出手整治虚假营销，多芬、露得清、半亩花田、妮维雅等29个品牌被小红书封禁。接着是今年1月5日，小红书再次出手。Fancl、后、阿道夫、润百颜等39个品牌因涉嫌违规营销进入封禁名单。这次的微博话题一度冲上热搜榜第一位。Fancl是估值超过200亿的化妆品巨头，阿道夫则是近年来在国内日化洗护方面的网红品牌，年销售量超过150亿元。最近的一次是1月19日，响应“清朗·打击流量造假、黑公关、网络水军”专项行动，小红书于19日开始第三轮虚假种草治理，在前两批封禁68个涉虚假种草品牌及线下商户后，小红书再度封禁包括渝舍印象、安隅酒店、广州曙光美容医院等在内的6家线下商户，以及佑天兰、至初、欧德堡等在内的7个品牌。铅笔道在小红书搜索发现，已公布的被封禁品牌中，目前只有新西兰牛奶品牌“至初”可以搜索到相关笔记，其他品牌则提示“不予展示”。据小红书官方账号“薯管家”发布的数据显示，自“虚假种草”专项治理以来，小红书共封禁81个品牌及线下商户。不惜向潜在金主开刀的原因是，这些品牌在小红书社区内铺设了大量未经真实消费体验的笔记，并且没有走官方报备流程，不会显示赞助/合作等相关标注，会影响用户判断，干扰平台秩序，因此被小红书视为“虚假种草”，成为治理专项的重点。除了封品牌，小红书还向通告平台及MCN机构亮起了剑。2月25日，小红书宣布对云媒易、群量、盛世麒麟等3家通告平台和MCN机构提起诉讼。在更早之前的1月19日，小红书就宣布对微媒通告、成宝、南京贻贝等4家通告平台和MCN机构提起诉讼。至此，小红书已经向7家中介平台采取了法律手段。小红书方面称，这些机构从事“代写代发”虚假种草笔记的业务，帮助商家及博主进行虚假推广，对平台内容生态和平台信誉造成极大伤害，同时严重损害了用户的合法权益。为此小红书要求上述机构立即停止针对小红书的虚假推广交易等行为，并赔偿小红书经济损失1000万元，赔偿金将用于平台虚假种草治理。铅笔道在企查查App上查询这7家相关公司的法律诉讼情况，目前还没有出现与小红书相关的立案信息。根据媒体披露，从2019年开始，小红书似乎每隔一段时间就会有一次类似的社区治理活动，以打击低质内容和虚假营销。据薯管家账号披露，2021年全年，小红书治理引流售假笔记535016篇，处理引流售假账户数量100729个，覆盖品牌数达502个。虚假种草泛滥背后的黑产链条2018年，选秀综艺《创造101》爆火，节目的赞助商小红书也随之“破圈”被更多年轻女孩知晓。作为国内最大的“种草”社区，小红书拥有超2亿月活用户，这其中，90后等年轻群体的占比达到72%。平台上海量的种草笔记已成为很多消费者在下单前的重要参考，一通种草、测评、排雷的“功课”做下来，黛西这样的护肤小白也能对某些化妆品的功效和适用性了然于心。“遇事不决小红书”的说法并不夸张。东兴证券去年8月发布的研报显示，90%小红书用户在购买商品前，有过在小红书平台搜索的行为。有小红书服务商王林（化名）对铅笔道表示：“小红书种草产生的品牌力趋近于销售力，这也是为什么在小红书平台能跑出完美日记、钟薛高这样的新品牌。”2018年2月开始，完美日记作为首批入驻小红书的国产品牌，与15000名KOL展开合作，发布笔记分享完美日记的产品体验、妆容教程等，带动其品牌知名度和销量的快速上升。除了完美日记，自然之名、谷雨、花西子、Ubras、钟薛高等新消费品牌走红背后，也都有小红书的功劳。作为消费决策入口的小红书成为消费品营销时的必争之地，经纬创投曾在《新锐消费品牌冷启动操作手册》一文中，将新消费品牌冷启动分为前中后三个阶段，而小红书在这三个阶段均为主要投放渠道，并表示在整个早期阶段，营销费用需要占到总GMV的30%。但是要在一定营销期内实现大量笔记的覆盖，需要较高的时间成本和运营成本，比如，在品牌与小红书的合作中，根据官方营销服务协议，小红书会先向品牌收取10%的服务费，再向创作者收取10%的结算费用。“这个比例在各个平台中算是高的，一旦销量高了会是不小的数目。这还不算完，有些达人在谈合作时，还会把自己那10%也算到合作成本里，所以对品牌方来说是个不小的支出。”某小红书渠道代理商Jerry对铅笔道表示。“另一方面，博主的推荐也不一定能出爆文。”这也导致了很多品牌在做小红书投放时,会选择绕过平台直接与MCN、KOL、KOC合作。于是，围绕“种草”便滋生了一条代写代发的灰色产业链，即品牌方或MCN机构，会通过 “微媒通告”“云媒易”等第三方通告平台，以实体商品/服务或现金，大量有偿招募素人，在小红书、抖音、微博、大众点评等平台上生产内容进行违规营销。据报道，依托于“代写代发”灰色产业生存通告平台多达20余家。比如在已经被小红书起诉的“种草通告云媒易”上，如今仍然可见代写代发的种草通告。其中一则纹眉的通告中，推广方要求账号需为1000粉以上的母婴号，并称素材涉及人像图文代发，收录拿拥，佣金预算仅为25-50元/单。甚至还出现了“0粉丝”推广。也就是说，哪怕接单者是0粉丝的小红书用户，只要转发了商家提供的图片或者文案，完成之后就可以得到一份免费的产品。一些客单价比较低的食品类品牌，很喜欢采用这种推广方式。“这和网络刷单其实没什么区别。”小红书用户徐莉莉（化名）“喜欢”通过这何种方式薅羊毛，“相当于免费试用、试吃产品。”当被问到这样的行为是否合法合规时，她则也显得比较茫然。“违规营销的治理，我们一定会长期坚持做下去。它是个持久战，有很多治理难点，不是通过单一平台能够完全克服的。比如，类似微媒通告、红通告等这些第三方接单中介平台，我们今天依然没有找到特别好的方法来打击它们，但我们会持续尝试、找办法。”小红书总编辑沈炼曾表示。“种草”不易，“除草”更难有评论认为，小红书整治虚假种草背后，也有对于平台商业利益的考量。目前，小红书的变现收入逐渐以广告服务为主。根据《 2021年小红书品牌调研报告》显示，2021年小红书的收入主要由广告和电商两部分组成，二者的份额占比分别为80%和20%。如何平衡好内容的真实性以及广告金主的利益，也关系到小红书的商业利益。去年12月22日，小红书在上海举办首届商业生态大会。在会上，小红书给品牌商们提供了从需求发布、营销策划到产品投放，再到深度合作整个全营销链条的服务。其中小红书自建的创作者商业合作服务平台小红书“蒲公英”是关键一环，但矛盾点在于蒲公英平台要求账号的粉丝量不低低于5000，这一定程度上就过滤了大量的素人。另外从实际的运行来看，许多博主对于从蒲公英接商单的意向并不高，原因一方面在于不希望平台抽佣太多，另一方面也担心因发布笔记影响粉丝粘性。“所以第三方平台这个环节也是必不可少的，因为小红书的整个生态实际也需要这部分，所以第三方平台不可能完全去除，而是需要去进一步规范，排斥的并不是种草，而是虚假种草。”上述渠道代理商Jerry说道。“不过对消费者来说，整治虚假种草终究是件好事，能帮助用户收到更多真实的信息。”一位博主说道。从小红书当前封禁的内容来看，被判定为虚假营销的内容大多是重复雷同、看图写笔记等低质内容。过去一段时间，虚假种草已经成为各大社区平台上备受关注的问题。除了“种草鼻祖”小红书之外，快手、抖音，甚至豆瓣、知乎都已经被从事虚假种草的黑灰产机构盯上。从各大平台最近一年的动作来看，加大管理力度、维护良好的内容生态，将会成为每个平台的常规操作手段。过去新消费火爆的这几年，种草模式让很多新兴品牌通过社区出圈。但凡事过犹不及，如今在很多品牌的宣传文案中都会提到，“小红书笔记X万篇”“抖音探店视频X则”……其中水分几何，只有品牌方自己知道。消费社区的治理是一场长跑，如今的这波也不会是最后一次治理。在成为一个真正的消费决策价值地的路上，各大平台仍然道阻且长。对于急于出圈的新消费品牌而言，在提升内容营销质量，改善投放效果方面，在规则允许的范围内，也需要使出更大的力气。

穿透“妖股”美利云，神秘游资“乾瞻系”的A股资本游戏

　　2月下旬，东数西算概念板块爆发，美利云一连收获7个涨停板，成为投资者们口中的“预备妖王”。聚光灯下，早在2016年就“埋伏”于美利云的一支“游资队伍”走入公众视野，这支队伍以知名游资大佬蒋仕波、高雅萍为核心，外界亦称之为“乾瞻系”。　　东数西算概念“点燃”美利云。　　3月1日，美利云再次涨停，从2月18日至今，其已连续收获8个“一字涨停”，成为A股的热门个股。　　然而公开资料显示，美利云的主营业务并非云计算。截至2021年年中，造纸业营收和利润均占到美利云总体的8成以上。至于云计算和光伏发电产业，合计占比不足两成。此外，据美利云披露，其2021年年度预计由盈转亏，亏损额在1000万元至1500万元之间。　　一家业绩普普通通的公司，因为拥有光伏和云计算两大热门概念，一举成为市场“明星”。而背后炒作的蛛丝马迹指向知名游资蒋仕波和其妻子高雅萍。过去一段时间里，依托蒋仕波、高雅萍夫妇二人建立的“乾瞻系”相关企业，乾瞻系的成员们在资本市场展开触角，多以独立账户的形式“默契”现身多家上市公司。　　美利云的股东列表中，多位乾瞻系成员亦位列其中，相关布局最早可以追溯至2016年。　　小盘股、热门赛道、乾瞻系，“资本游戏”的要素齐聚。这一次，“乾瞻系”又在美利云扮演着怎样的角色？　　美利云背后的神秘“乾瞻系”　　3月1日，美利云全天换手率再次高达30%，资金博弈激烈。细数A股历史上的知名“妖股”，其背后多有游资身影显现。　　此轮涨势凶猛的美利云，背后亦有游资身影——“牛散”蒋仕波。2021年三季报显示，蒋仕波和高雅萍夫妇二人均为美利云前十大股东，分别持股1.03%和1.22%。　　蒋、高均为资本市场老手，两人在A股市场浮沉多年，始终隐藏在水面之下，而有关两者资本操作的传闻却层出不穷。　　其中，蒋仕波是二级市场的知名游资，亦有消息指称，蒋实为橡胶期货大佬，早年间曾任职大地期货，被外界称为“四大胶王”之首；其妻高雅萍则是“乾瞻系”投资版图的创始人，长期从事股票、期货、股权等方面的投资金融服务，并拥有“覆盖金融体系全行业的机构合作整合平台资源”。　　天眼查信息显示，据不完全统计，截至目前蒋仕波合计公开持有31家公司股权，其中包括广誉远、海特生物、美利云、科力远等多家上市公司；合计拥有59家公司的实控权，包括其名下投资企业浙江悟源、其妻创立的乾瞻系企业、天津飞旋电机以及小虎汽车等。　　与蒋仕波相比，高雅琴在二级市场的公开布局数目也不遑多让。据不完全统计，截至目前高合计公开持有33家公司股权，除了美利云外，其还持有钱江摩托、科力远、郑煤机、浙海德曼等上市公司股份。　　近几年间，高雅萍最为外界熟知的一笔操作，还要数分步拿下金石亚药。　　2018年5月，高雅萍支付3.51亿元现金，从金石亚药创始人股东陈绍江等人手中获得8.19%股权。与此同时，高还通过大宗交易方式获得4%股权，成本约1.71亿元。交易完成后，高雅萍一举成为金石亚药的第二大股东。　　平静度过一年，2020年，高雅萍开始“双管齐下”增持金石亚药，一边在二级市场增持超1%股权，另一边又从金石亚药股东处受让5%股权。到了2021年，高雅萍又在3月和7月两次增持，并最终以25.11%的持股比例成为金石亚药最大股东。　　至此，金石亚药公告，公司控股股东、实际控制人将由蒯一希变更为无控股股东、实际控制人。　　蒋、高两人的资本运作手法并不限于亲自下场，二人的资本布局背后，还有一只“游资队伍”伴随左右。　　以美利云为例，2016年6月，高雅萍进入美利云十大流通股东列表之中。一季度后，一位名为季爱琴的自然人和蒋仕波一同出现，新进成为美利云十大流通股东。　　据公开信息，季爱琴在资本市场的每一步操作都与蒋、高二人具有高度的一致性。沿着蒋仕波和高雅萍的A股投资记录一一对照，季爱琴在相近时间段内分别出现在南风股份、科力远、冠昊生物、钢研高纳、华讯方舟以及浙江震元等公司十大股东列表之中。除了与蒋仕波等人“同步”的投资之外，季再无其他公开投资。　　此后，尽管三人持股多次变动，却始终稳定在1%上下。最新财报显示，季爱琴持股1.02%，仅次于高、蒋，为美利云第八大股东。　　除了季爱琴，蒋、高二人身边还有一只神秘信托，同样与两人保持着高度协同。2016年底，一只名为“华融国际信托有限责任公司-华融·汇盈32号证券投资单一资金信托”（简称“汇盈32号”）的资方新进成为美利云前十大股东。　　该笔信托公开可查的四个投资标的中，还包括钱江摩托、科力远和冠昊生物，均与蒋、高二人有关。　　顺藤摸瓜，在蒋、高二人入局的多个上市公司中，还有数名在乾瞻系公司任职的相关人员现身，这些“乾瞻系”的成员们持股大多在1%上下，且大多在单个上市公司中“埋伏”数年。　　浙江证监会在2021年9月披露的一则处罚公告，或是外界窥探“乾瞻系”运作手法的窗口。　　“乾瞻系”蒙面交易钱江摩托　　乾瞻系最主要的投资平台浙江乾瞻投资管理有限公司（简称“浙江乾瞻”）成立于2013年，高雅萍持股90%，缪文琴持有剩余10%股权。叶茂杨担任该公司法人、董事长兼总经理。　　差不多在高雅萍进入美利云的同时，乾瞻系另一核心人物叶茂杨开始在A股“著名”争议标的钱江摩托展开运作。　　据了解，在2016年5月9日至2018年8月31日期间，叶茂杨曾控制“叶茂杨账户组”短线交易钱江摩托股票。　　“叶茂杨账户组”由属于17个主体名下的23个证券账户组成。包括叶茂杨、蒋某良、北方国际信托股份有限公司-北方信托乾丰一号证券投资集合基金信托计划证券等在内的23个账户看似毫无联系，却均由叶茂杨实控。　　公告显示，早在2016年7月26日，叶茂杨账户组合计持有的钱江摩托股份就已达到上市公司已发行股份的5%，但彼时叶茂杨未对外披露，并选择继续蒙面交易。到了2018年8月31日，叶茂杨账户组已持有钱江摩托6657.55万股，占公司总股本的14.68%，持股数仅次于控股股东吉利科技。　　在此期间之后，持股比例远超5%规定举牌线的叶茂杨手头操作频频，但有关交易的种种无一例外，均未披露。　　2017年前后，证监会对股市违规举牌的整治力度加大。当年3月的通气会上，时任证监会发言人的邓舸表示，2017年专项执法行动将严厉打击四类案件：事关市场风险防范的案件，市场和舆论关注的重点、热点案件，影响市场改革发展的案件和其他重大欺诈案件。　　上述四类案件中，证监会严打的第一锤就落在“在重组、举牌过程中不依法履行信息披露义务、刻意隐瞒一致行动人、利用杠杆资金违法交易的行为。”　　证监会的态度鲜明，“乾瞻系”却并未停下运作手段。2016年二季度，钱江摩托卖身吉利的前夕，高雅萍、高尔财和蒋水良三个自然人突击入股，分别持股348.22万、317.85万以及176.01万股，位列第四、五和第十大股东。　　其中，高雅萍是浙江乾瞻的实控人，是叶茂杨的“老板”。高尔财的身份相对隐秘，潇湘晨报在2010年的一篇报道中写到，有传言称高尓财实为高雅萍的亲戚。天眼查信息显示，由高雅萍控股、浙江乾瞻参股的浙江金铭镇实业有限公司，法定代表人为高尔财。　　至于蒋水良，姓名则与浙江证件会公告中提及的“蒋某良”高度重合。2017年6月，蒋水良还曾现身美利云十大流通股东名单。　　2016年三季度，叶茂杨凭借315.53万股新进成为钱江摩托第十大流通股东，乾瞻系人员持股情况开始密集变动。当期高雅萍增持85.39万股位列第八，曾经持股317.85万股的高尔财退出十大股东列表。　　到了2016年年底，另一个重要资本“汇盈32号”进入钱江摩托，持股仅次于高雅萍，为第八大股东。　　2018年三季度，浙江证监会公告中划出时间区间的末尾，浙江乾瞻的监事刘艺超也现身钱江摩托十大股东。粗略统计下来，两年多的时间里，共有包括高雅萍、叶茂杨、高尔财、蒋水良、刘艺超在内的5位乾瞻系成员出现在钱江摩托对外披露的前十大股东中。　　“这种操作往往是为了规避举牌线”，一位业内人士分析道，“2016年前后，证监会对上市公司股东减持的监管力度加大，游资（这样做）或是为了方便短线交易。”　　“乾瞻系”资本局　　分散持股、同频操作，乾瞻系巧妙地在举牌线下进行资本运作。但事情总有例外，乾瞻系在科力远的明面持股，或早已超5%的举牌线。　　最新财报显示，截至2021年第三季度，科力远的十大股东列表中有5位成员与“乾瞻系”有着或多或少的关联。　　其中，除了持股2.25%的高雅萍外，其余四位分别是持股2.19%的沈祥龙、持股1.51%的季爱琴、持股0.85%的蒋水良以及持股1.79%的汇盈32号，五个股东合计持股8.59%。不计入汇盈32号，其余四位持股数也达6.8%。　　天眼查信息显示，沈祥龙实为上海乾瞻资产管理有限公司法人，后者正是浙江乾瞻的全资子公司。　　再往前追溯，乾瞻系对科力远的布局时间跨度长达8年，最早始自2013年年底。仅仅半年时间过去，在科力远2014年二季度末的前十大股东名单中，“乾瞻系”人马占据了半数席位。其中，高雅萍、高尔财、叶茂杨、沈祥龙、缪文琴分别持股1.77%、0.96%、0.86%、0.82%、0.79%，合计持股比例已达到5.2%，已超5%的举牌线，但始终未披露。　　巧合的是，无论是科力远或是后来的钱江摩托，都与吉利有千丝万缕的联系。乾瞻系入局的时间点，也都在吉利与两家上市公司产生交集之前。　　一般来说，游资通过短线交易，往往可以利用资金优势收割价差。然而从“乾瞻系”的投资成果来看，其收益并不理想。　　2014年乾瞻系初入科力远时，后者股价还在16元至24元区间震荡。乾瞻系人马悉数进场后，科力远迎来短暂的上行区间，股价一度在2015年初冲至38.49元每股。随后，科力远就进入了漫长的蛰伏期。在此期间，身处在前十大股东列表中的乾瞻系成员罕有减持。　　无独有偶，乾瞻系在美利云的操作与之类似，2016年，美利云股价处于历史高点，高雅萍追高进入。而后，美利云股价从20余元一路跌至最低4元，期间乾瞻系的人员同样罕有减持。　　多笔看似被套牢的赔本投资，让高雅萍等人被投资者戏称“做慈善”。有观点认为，“逢高买入被套牢”也或是乾瞻系长期潜伏标的的原因之一。　　对此，一位业内人士表示，目前所有的信息都来自于上市公司前十大股东，而前二十、前三十的股东变化情况是看不到的，游资的真实意图只有他们本人才清楚，外界最多只能是猜测。　　据中国基金报报道，一位熟悉乾瞻系的商界人士透露称，“浙江乾瞻做股票市场，除了财务投资之外，有一个较大的动机是与一级市场投资联动。”此外，一位与蒋、高夫妇有过交集的高管表示，蒋、高二人对生物医药领域又特别感兴趣，所以夫妻俩投了好多生物医药类的公司，且不在乎短期回报和波动。　　天眼查信息显示，乾瞻投资平台可查的公开投资事件共27起，非公开投资7起，投资标的包括炬佑智能、索元生物、海特生物等等。　　当下的A股市场，属于游资的时代早已成为过去式，至今仍活跃在资本市场的乾瞻系已走进监管视线。2月23日，科力远收到上交所下发的监管工作函，要求其自查股东之间的一致行动关系。截至发稿，科力远尚未给出具体回复。　　财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！　　推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。　　独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！　　中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：　　https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf　　英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：　　https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf　　财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！　　财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip　　财经贝EHZ客服：　　QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip

阿尔茨海默病重大突破：科学家首次看清人脑Aβ42结构

阿尔茨海默病（AD）的药物研发一直十分困难，特别是以β淀粉样蛋白（Aβ）为靶点开发的药物，成功率极低。那么原因是什么呢？药物研发使用的分子及动物模型与真实病理状态的差异可能是关键。近期，Aβ的研究取得了新的进展，为AD药物研发带来了新的希望。英国剑桥大学的Michel Goedert教授、Sjors Scheres教授、Benjamin Falcon教授联合美国印第安纳大学Bernardino Ghetti教授在《科学》杂志上发表了他们关于Aβ结构的最新研究结果[1]。研究人员展示了人脑中Aβ42纤维的冷冻电镜（cryo-EM）结构。两种结构相关的S形原丝褶皱产生了两种类型的细丝。I型细丝主要在散发性阿尔茨海默病患者的大脑中发现，II型细丝则在家族性阿尔茨海默病患者和其他情况下发现。大脑中的Aβ42细丝的结构与体外组装的细丝不同。这意味着，Aβ聚集抑制剂以及Aβ诊断试剂的研发出现了新的机遇。阿尔茨海默病（AD）是一种常见的神经退行性疾病，主要表现为认知障碍和记忆损伤，可以分为家族型和散发型。AD患者脑内同时存在两种丝状淀粉样沉淀物，分别是Aβ蛋白斑块以及神经纤维缠结[2]，其中Aβ的产生对AD的发病至关重要[3]。在家族型AD患者体内，存在着Aβ前体蛋白APP基因和早老素PSEN1和PSEN2基因的突变。APP经过β分泌酶和γ分泌酶两步剪切形成Aβ，其中早老素与γ分泌酶有关。Aβ存在不同氨基酸数目的单体，主要包括Aβ40和Aβ42[4，5]。不论是Aβ40还是Aβ42，都会发生进一步的聚集。由于疏水氨基酸的存在，Aβ单体互相聚集形成富含β-片层结构的寡聚体。Aβ寡聚体包括小的低聚物（二聚体和三聚体），中等大小的寡聚体（9聚体， 12聚体， Aβ衍生的可扩散配体等）和高分子量的寡聚体（原丝）[6]。淀粉样斑块中原丝或寡聚体间的疏水氨基酸进一步作用形成纤维（细丝），纤维堆叠在一起形成斑块。由于Aβ42C末端两个疏水氨基酸的存在，使得Aβ42比Aβ40更易聚集，而且更易形成寡聚体[7]。在AD的相关研究中，Aβ寡聚体与神经毒性更为相关[8]，因此Aβ42相比Aβ40具有更大的神经毒性。AD患者脑内Aβ的沉积主要可以分为三类，实质中的弥漫性沉积、局灶性沉积以及血管沉积。实质的沉积发生在不同的脑区，而冷冻电镜技术已经提供了来自AD患者淋巴管中Aβ40聚集体的结构[9]，然而分散的斑块和致密核外部的细丝主要是Aβ42（尽管Aβ40产生的更多），但其结构仍未被阐明。研究人员从10例尸检样本中提取Aβ42的细丝结构。10例样本中，有5名AD患者，其中3例散发型2例家族型；5名其他患者为1例Tau星形胶质细胞病变（ARTAG）、1例帕金森痴呆（PDD）、1例路易体痴呆（DLB）、1例额颞叶痴呆（FTD）以及1例病理衰老患者（PA）。研究人员在散发型AD患者中观察到了I型丝，这种细丝由两条相同的S形原丝通过延伸的臂面对面拥抱组成，原丝的二级结构由5条β链组成，S形区域围绕两个疏水簇折叠。在家族性AD患者中，观察到了II型丝，其原丝界面较小，原丝界面主要由静电相互作用稳定。与AD患者淋巴管内Aβ的结构不同，不论是I型还是II型都具有左旋扭曲。而与体外组装的Aβ42相比，尽管它们都含有一个或两个与I型或II型相似的S-形区域的原丝，但在侧链方向和原丝间组装上却不尽相同。体外聚集对于研究淀粉样蛋白形成的分子机制至关重要。然而，现有的重组tau和α-突触核蛋白的组装方法产生的细丝结构与从人脑中提取的细丝不同。Aβ42细丝的情况似乎也是如此，它只部分地再现了人脑内的结构，与真实结构存在一定差异。AD患者脑内I型和II型Aβ42纤维的结构动物模型为研究阿尔茨海默病的分子机制提供了另一种工具。AppNL-F基因敲入小鼠表达人源化Aβ、携带瑞典双突变（KM670/671NL）以及App中的Beyreuther/Iberian突变（I716F）。该小鼠脑内会出现人类Aβ42的大量沉积、神经炎症和记忆障碍，而不需要过量表达APP。为了进一步研究这种小鼠模型与人类疾病的相关性，研究人员从18个月大的同型AppNL-F小鼠的大脑中测定了Aβ42丝的低温电镜结构，该结构与家族型AD患者脑内Aβ细丝结构类似。构建和家族型AD类似的小鼠模型可以产生与家族型AD患者类似的细丝，但都与体外组装的结构不同，说明体外组装的蛋白可能缺少了体内组装的某个条件。其他疾病患者及APP NL-F小鼠脑内II型细丝的冷冻电镜结构Aβ42的组装对AD的发生发展十分重要。研究人员发现，I型细丝主要在散发性阿尔茨海默病患者的大脑中发现，II型细丝则在家族性阿尔茨海默病患者和其他情况下发现。大脑中的Aβ42细丝的结构与体外组装的细丝不同。相比之下，在AppNL-F基因敲入的小鼠中，Aβ42沉积物是由II型细丝构成的。通过上述研究可以发现：1. 体外组装无法模拟体内环境，可能缺少体内组装所必需的某些条件；2. 家族型，也就是出现APP或PS突变的类型会出现II型细丝，不论在AD患者还是在AD转基因小鼠中都是如此；3. 散发型AD患者脑内的大部分I型丝会不会也对应着目前我们尚未发现的散发型AD的共性特征呢？仍然需要科学家们进一步研究。参考资料：[1] Yang Y， Arseni D， Zhang W， et al. Cryo-EM structures of amyloid-β 42 filaments from human brains.Science. 2022;375(6577):167-172. doi:10.1126/science.abm7285[2] Long JM， Holtzman DM. Alzheimer Disease: An Update on Pathobiology and Treatment Strategies.Cell. 2019;179(2):312-339. doi:10.1016/j.cell.2019.09.001[3] Hardy JA， Higgins GA. Alzheimer's disease: the amyloid cascade hypothesis.Science. 1992;256(5054):184-185. doi:10.1126/science.1566067[4] Suzuki N， Cheung TT， Cai XD， et al. An increased percentage of long amyloid beta protein secreted by familial amyloid beta protein precursor (beta APP717) mutants.Science. 1994;264(5163):1336-1340. doi:10.1126/science.8191290[5] Scheuner D， Eckman C， Jensen M， et al. Secreted amyloid beta-protein similar to that in the senile plaques of Alzheimer's disease is increased in vivo by the presenilin 1 and 2 and APP mutations linked to familial Alzheimer's disease.Nat Med. 1996;2(8):864-870. doi:10.1038/nm0896-864[6] Yang T， Li S， Xu H， Walsh DM， Selkoe DJ. Large Soluble Oligomers of Amyloid β-Protein from Alzheimer Brain Are Far Less Neuroactive Than the Smaller Oligomers to Which They Dissociate. J Neurosci. 2017;37(1):152-163.[7] Roher AE， Lowenson JD， Clarke S， et al. beta-Amyloid-(1-42) is a major component of cerebrovascular amyloid deposits: implications for the pathology of Alzheimer disease.Proc Natl Acad Sci U S A. 1993;90(22):10836-10840. doi:10.1073/pnas.90.22.10836[8] Mc Donald JM， Savva GM， Brayne C， et al. The presence of sodium dodecyl sulphate-stable Abeta dimers is strongly associated with Alzheimer-type dementia.Brain. 2010;133(Pt 5):1328-1341. doi:10.1093/brain/awq065[9] Kollmer M， Close W， Funk L， et al. Cryo-EM structure and polymorphism of Aβ amyloid fibrils purified from Alzheimer's brain tissue.Nat Commun. 2019;10(1):4760. Published 2019 Oct 29. doi:10.1038/s41467-019-12683-8

多只公募基金净值回撤超20% 新基金操盘手“安全建仓”策略分化

开年以来市场调整，大批主动权益基金净值遭遇回撤。21世纪经济报道记者统计数据显示，今年以来截至3月2日，770只（分份额统计）普通股票型基金中有734只均为亏损状态，占比超过95%。在这个背景下，近期成立的基金也出现了不同建仓策略。据21世纪经济报道记者了解，年初一些新发基金成立后建仓节奏已经相对缓慢。“开年以来市场调整，建仓节奏确实有所放缓，”3月3日，北京一位管理一只新成立一个月左右的权益基金的基金经理告诉21世纪经济报道记者，“不过近期市场有所企稳，可以稍微加快一些建仓节奏。”基金净值回撤根据21世纪经济报道记者统计，今年以来截至3月2日，普通股票基金的平均收益为-8.97%，平均最大回撤超过11%；偏股混合型基金的平均收益为-8.75%，平均最大回撤为10.52%。整体来看，今年以来截至3月2日，在近6000只（分份额统计）主动权益基金中，有100只基金的最大回撤超过20%。主动权益基金中回撤最大的是东方人工智能主题，该基金在这段时间内的最大回撤为-28.4%。而今年以来截至3月2日，这只基金已经亏损超过22%。2021年四季报数据显示，这只基金重仓股包括三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、世纪华通（002602.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）等个股，前十大重仓股在2021年四季度区间内均为收涨，其中中文在线（300354.SZ）涨幅接近170%。然而今年以来，该基金重仓的多只个股股价走势急转直下。譬如中文在线，截至3月3日，其2022年下跌超过33%、完美世界跌超35%、芒果超媒跌近42%。从收益来看，今年以来跌超20%的基金还有南方产业智选、中邮战略新兴产业、恒越品质生活、中信建投医药健康、银华体育文化、长城久祥、同泰远见以及中邮健康文娱。几只基金年内回撤亦均超过20%。“今年到目前为止的关键词是低估值、周期、成长，去年的关键词是中小盘、成长、周期。” 海富通基金量化投资部基金经理陈林海表示。其认为，今年以来，宽基指数表现差距不大，大小盘风格不是核心矛盾。也是因此，风格切换之下热门赛道轮番调整。一些在2021年业绩表现突出的基金，在今年开年即遭遇回撤，收益排行榜单则已完全打乱。Wind数据显示，今年以来截至3月2日，万家宏观择时多策略成为主动权益基金的收益冠军，该基金年内回报为19.55%，其次则是万家新利，该基金年内回报为18.4%。这两只基金均由黄海担任基金经理，从持仓上来看其偏好低估值，两只基金均重仓房地产和能源板块。相反，这两只基金在2021年则为亏损状态，两只基金分别亏了9.18%和3.18%。“1月份至2月初市场面临经济下行压力大、但对稳增长效果的怀疑无法证伪的阶段，杀的是盈利预期及估值端的风险偏好，因此短期市场出现较为明显的下行。”陈林海表示。新基金建仓趋缓在基金净值遭遇大幅回撤的同时，新发基金的建仓节奏也出现放缓的趋势。21世纪经济报道记者据Wind数据梳理，在可统计的304只（分份额统计）今年以来成立的主动权益基金中，有170只基金的净值波动幅度尚不超过2%。这其中成立最早的基金成立时间在1月5日，在1月份成立的基金共有100只。其中不乏知名基金经理管理的基金。譬如冯明远管理的信达澳银智远三年持有、韩创管理的大成聚优成长、李晓星管理的银华心选一年持有、陶灿管理的建信沃信一年持有、任相栋管理的兴证全球合衡三年持有、韩广哲管理的金鹰时代先锋等等。从受访基金经理的反馈来看，多位基金经理因考虑市场情况而对于新基金的建仓有所放缓。上海一位基金经理表示其更看重配置的整体安全性。“建仓会重点以中证800的表现作为压力测试参考。整体上，在建仓期的3个月内，在3~12周的时间采取以时间等权方式建仓。”上述基金经理告诉21世纪经济报道记者。不过，不同风格策略以及不同行业的基金经理对建仓节奏的把握也有差异。一位长期跟踪新能源、环保板块的基金经理受访指出，“站在当下时点，绿电板块就是较好买点，在建仓或加仓的角度上可以采取积极的策略。”其认为，目前电价逻辑的进展比此前预期的更好。一方面，全国统一电力市场政策出台，2025年初步市场化、2030年建成市场化的时间节点明确，新能源发电将提升市场化比例，市场化的推进将进一步提升新能源发电资产的回报率；另一方面，煤电电价受到煤价的强力支撑，新能源发电、核电市场化的部分也跟随火电电价上涨。“当前位置绝大部分绿电公司的股价，跟去年底的股价位置是一样的，市场并没有进一步定价，其次最近3个月绿电板块的积极变化也没有定价。目前主要的电力标的在2022年PE只有10倍水平，仍然非常便宜。”前述基金经理表示。从数据来看，也有多只新基金建仓相对较快。譬如肖瑞瑾管理的博时回报严选，该基金在今年2月8日成立，截至3月2日，该基金的净值涨幅超过3.5%；1月25日成立的东吴新能源汽车，净值涨幅也超过3%。而按照前述基金经理说法，目前市场企稳或可加快建仓节奏。基金发行摸底对于上周以来的市场变动，广发基金指出，上周市场出现了一定程度的“风格切换”，年初以来表现较弱的成长风格出现反弹，而前期表现好的低估值行业表现靠后。其原因则包括，一是市场对美联储紧缩预期的降温带来美债实际利率的走弱；二是信贷放量、交易调整结束后市场悲观情绪改善，“防御”诉求有所下行；三是稳增长板块的高频数据未得到验证，而高景气成长板块的盈利预期在改善。不过，市场对于后续成长及价值风格走向如何仍有一定分歧。“在稳增长政策仍在加码，国内信贷结构未现明显改善迹象之前，预计市场仍将遵循稳增长路径演绎，对于价值股的偏好仍将更强。短期的成长股反弹参与难度较大。”中欧基金认为。事实上，从公募基金发行来看，市场依旧热度不高。3月2日，创金合信甄选宣告募集失败。至此，今年以来募集失败的基金上升至6只。创金合信甄选是一只偏债混合基金，该基金于2021年12月13日开始募集，2022年2月28日募集期满。此前已经发行失败的5只基金则是德邦锐丰、宝盈鸿翔、平安中证港股通消费主题ETF、同泰同享以及中银证券国证新能源车电池ETF。分别是两只债券型基金、两只ETF、以及同样为偏债混合基金的同泰同享。Wind数据显示，今年以来截至 3月3日，公募基金总发行数量为1142.27亿份，平均发行数量仅8.16亿份。

地产信托风险处置“浮世绘”：信托机构变身“开发商”

2022年2月23日，《中国经营报》记者从用益信托研究院获悉，仅2021年，信托行业共计披露风险项目282款，涉及金额达1495.18亿元。其中，房地产企业违约是“爆雷”重灾区，2021年全年违约规模达917.11亿元，占总违约规模比达61.34%。在此背景下，如何处置违约项目风险以及存续项目风险排查，成为信托机构的当务之急。自2022年开年以来，投资人、信托机构与房企之间的谈判和博弈备受关注。有的信托公司摇身一变为“开发商”，全盘接管房地产项目；有的信托公司与房企就债务解决方案的沟通陷入僵局，或将考虑用法律手段保护自身债权；还有的信托公司则组织起投资人与融资方的直接沟通渠道……信托机构变身“开发商”光大信托之外，五矿信托早前更是接下了恒大广州南沙童世界项目、佛山铂睿府项目和昆明林溪郡项目三个项目的资产。以“承债式收购”的方式，全盘接手地产项目的股权和管理权，变身“开发商”，成为了多家信托公司处置房地产风险项目的方法之一。“这或许是处置风险项目比较好的一种方式。”某头部信托一位业内人士认为，“后续的重点是信托公司怎么把项目盘活，这就靠信托公司及其股东或合作方的操盘能力。”本报记者获悉，近日，光大信托“接盘”了恒大悦龙台开发商东莞市鸿钏房地产开发有限公司（以下简称“东莞鸿钏”）全部股权。天眼查信息显示，股权变更前，东莞鸿钏由恒大地产集团广东房地产开发有限公司持股9.87%，广州恒益祥贸易有限公司持股90.13%。变更后，恒大地产集团退出，东莞鸿钏由广州恒益祥贸易有限公司全资持股，后者为光大信托的全资子公司。光大信托之外，五矿信托早前更是接下了恒大广州南沙童世界项目、佛山铂睿府项目和昆明林溪郡项目三个项目的资产。比如，2022年1月26日，恒大旗下广州文旅城旅游发展有限公司，将广州南沙区恒睿文化旅游发展有限公司（以下简称“恒睿文旅”）51%股权转让给五矿信托，转让后，恒睿文旅由五矿信托100%持股。就上述举措，五矿信托相关负责人此前回应本报记者称：“经过反复论证，我司认为通过获得项目公司全部股权及管理权，推动项目正常化运营，是当前解决恒大项目问题的最优方案。”对于接盘项目股权的做法，北方地区某信托公司房地产业务负责人对本报记者指出：“首先，这类地产项目中，信托公司多数初期就持有项目公司49%或51%的股权，现在把全部股权拿到手里，无非还是希望能够整体控制项目公司的章证照和现金流。另一个是，项目从恒大等地产集团的资产中剥离出来，更有利于项目的去化。”“但是，这种处置方法有一个弊端。如果信托公司没有在初期就对项目进行强监管，可能会出现项目资金早已被地产集团抽走、工程款存在大量未付款，甚至项目已经收支不平衡的情况，最终项目的销售资金无法覆盖整个项目的开发投资和借款本息。最终还是无法全身而退。”以“国民信托·新力长沙琥珀园项目股权投资集合资金信托计划”（以下简称“新力琥珀园信托计划”）为例，本报记者获得的最新管理报告显示，截至2021年12月31日，该信托财产单位净值为0.7055元，该信托财产净值为234,815,659.38元，而原信托规模为33283.58万元。上海地区一位资深信托人士还告诉记者，年前停工许久的新力地产长沙琥珀园项目，已经从新力地产完全剥离，目前由国民信托全盘接管。据国民信托披露，除全资控股上述项目的开发公司之外，新力金融(12.490,-0.19,-1.50%)还将湖南新川房地产开发有限公司100%股权，以及名下武汉帝泊湾项目的车位使用、收益权益，均转让给新力琥珀园信托计划。“多数金融机构应该也是无奈接手。”上述资深信托人士分析指出，在融资方无法以自身资金实力开发的情况下，信托公司只能自己去完成剩余工程，保障交房。“只有交房了，信托公司才能拿到预售资金监管账户里的钱，才能保证投资人的本息兑付。”上述房地产业务负责人还透露：“部分地区对商品房预售资金监管严格，金融机构贷款的利息也不能拿预售资金支付。2021年下半年，东部地区某省曾经要求我们金融机构出具函件，承诺不得要求项目公司用预售资金来归还信托贷款的本息。”投资人带律师查文件《中国经营报》记者了解到，有委托人在得知房地产项目出现风险后，带着律师到信托公司查阅信托文件、资金流水、抵押物原件等材料。“透明化、公开化，也是现阶段房地产项目风险处置的特点。比如，司法起诉、公开谈判过程，甚至通过媒体向融资方施加压力等。”一位信托公司副总此前对本报记者表示。比如，中融信托早前就发布信托计划管理报告，公开了与华夏幸福(3.100,-0.06,-1.90%)（600340.SH）在债务化解上的矛盾。在双方公开矛盾、各执一词的十余天后，2022年2月22日，本报记者从知情人士处获悉，华夏幸福与中融信托进行了新一轮长时间的谈判。“取得了一些进展也达成了一些一致，但尚未就还款计划达成满意的结果，中融信托方面暂时将继续原来的处理方案不变。”据接近人士表示，中融信托及其投资人的主要诉求还是希望能拿出具体的、合理的还款计划。据一位投资人透露，中信信托曾于2022年2月16日下午组织房企世茂集团董事局副主席兼总裁许世坛、执行董事吕翼作为世茂方代表与投资人召开了一场线上视频会议。世茂方提出将该信托展期两年兑付。在沟通会五天后，2月22日，中信信托发布有关深圳龙岗融资集合资金信托计划第四次临时信息披露报告，并回应称“目前中信信托尚未就60亿元信托还款计划与世茂达成一致”。受访信托业内人士表示，之前信托机构为了增加客户黏性、维护自身声誉，对于风险项目采用滚动发行、借新还旧、发行TOT接盘、自有资金垫付、展期等各种方式进行隐形兑付。现在大多机构都已经兑不动了，有的信托公司躺平了，有的信托公司正在尝试，将处置资产过程更多以个人客户、融资方双方公开直接博弈的方式推进。“信托公司在处理这些房地产项目风险时，最难过的一关、最大的压力，就是来自于投资人。”上述房地产业务负责人表示，“把投资人拉进来，一起参与到项目谈判沟通中，更有利于推进通过方案。而且他们也更容易理解我们信托公司在这些项目处置上做了哪些工作。”该负责人进一步指出：“如果一些项目在最初成立时就存在抵押不充分、项目资金监管不到位等情况，让投资人参与到谈判中，信托公司可能就要面临各种质疑。”《中国经营报》记者了解到，有委托人在得知房地产项目出现风险后，带着律师到信托公司查阅信托文件、资金流水、抵押物原件等材料。对于公开化的直接博弈方式，还有业内观点认为，对于信托公司而言可以摆脱“刚性兑付”的束缚，但是这一方式从某种程度上变相弱化了金融机构在项目运行过程中的责任。而个人投资者，即使是专业投资者与金融机构相比，无论从专业知识还是事前对项目交易结构、市场发展判断与理解，都是处于弱势。而当需要解决问题时，将投资人推至博弈第一线，能否被投资人、融资方、监管机构和市场理解与接受，有待观察。地产信托风险压力犹存穆迪最新发布报告直言“房地产风险加剧成为信托业2022年的主要挑战”。值得注意的是，在各方艰难博弈的同时，信托行业或将面临更多的风险和新的压力。2021年未经审计的年报数据显示，64家信托公司中，除山东信托未披露不良数据外，其他63家2020年合计不良资产规模达到494.10亿元，较2019年68家合计的371.24亿元高出33.09%。2022年2月23日，用益金融研究院在最新的研报中则指出：“从信托行业流动性来看，未来3年信托产品到期规模分别为3.8万亿元、3.37万亿元和2.01万亿元，行业流动性风险也将面临较大压力。”该研报还认为，“在新的经济金融环境下，未来信托公司在风险处置方面除了传统方式外，通过市场化形式化解风险，与信托业保障基金、金融资产管理公司和地方资产管理公司等专业机构合作也是一种重要选择。”穆迪最新发布报告则直言，“房地产风险加剧成为信托业2022年的主要挑战”。报告称，与其他金融机构相比，信托公司对房地产业的敞口较大。当前中国房地产市场的困境可能会推高这些公司的信托资产逾期率，从而削弱信托计划的底层资产质量和流动性。穆迪研报还认为，2022年信托计划赎回量可能激增，可能加剧信托公司的信用压力。2022年前9个月到期的信托计划总额为人民币2.8万亿元，据此，穆迪估计同期将有人民币3520亿元有直接房地产敞口的信托资产到期。除了到期信托计划的规模上升以外，资产管理新规也是赎回激增的另一个潜在原因。“目前大部分房地产项目到期后，都很难续做。一方面是房地产行业投资减少了，信托公司项目选择更加谨慎了；另一方面是投资人也不太愿意买房地产信托，募集不来资金。”上述房地产业务负责人告诉记者。房地产信托发行继续下滑。中国信托业协会数据显示，截至2021年三季度末，投向房地产业的资金信托余额为1.95万亿元，同比下降18.13%，房地产业信托占比降至12.42%。上述用益金融研究院研报预测，2022年房地产信托将延续下滑的趋势，预计2022年的下滑幅度在30%~40%之间。上述信托资深人士也对记者指出，长期来看，房地产信托产品的周期差不多已经结束了，现在看来，即使政策比较友好，开发商也主要是出于偿还旧债的目的发行信托，很难有新增量。“房地产信托性价比下滑，投资需谨慎。”用益信托研究院在《2022年信托投资策略报告》中提醒投资人，在房企违约潮的影响下，房地产类信托目前处于低谷期，投资者需要关注其风险问题。2022年宏观经济及行业环境仍是影响产品风险的主要因素，投资房地产类信托产品，须密切关注包括相关政策及金融主体的配套动作、商品房销售与去化情况、企业自救的决心和动作等，仍需保持谨慎。

工信部：不得强制下载APP

（原标题：工信部：不得强制下载APP）近日，有网友和媒体反映部分网站在用户浏览页面信息时，强制要求下载APP问题。工业和信息化部信息通信管理局对此高度重视，立即组织核查，并于日前召开行政指导会，督促相关互联网企业进行整改。会议指出，随着移动互联网的快速发展，各类APP蓬勃兴起，给用户提供了丰富的应用服务。但部分信息资讯、网络社区等网站在用户浏览网页时，频繁弹窗推荐APP，要求下载APP才能查看全文、不用APP不能看评论等，妨碍用户使用网页浏览信息，侵害用户合法权益，群众反映强烈。会议要求，相关互联网企业要坚持以人民为中心的发展思想，严格遵守相关法律法规要求，时刻把维护用户权益和改善服务体验作为赢得用户的根本，自查自纠、立行立改，坚决纠正存在的问题。在用户浏览页面内容时，一是未经用户同意或主动选择，不得自动或强制下载APP；推荐下载APP时，应同步提供明显的“取消”选项，切实保障用户的知情权、选择权。二是无合理正当理由，不得要求用户不下载APP就不给看，或者不让看全文。三是不得以折叠显示、主动弹窗、频繁提示、降低体验等方式强迫、误导用户下载、打开APP，或跳转至应用商店，影响用户正常浏览信息。相关互联网企业表示，将认真落实有关要求，全面自查整改，依法合规经营，改进服务，提升用户体验，共同营造让群众放心满意的移动互联网应用环境。工业和信息化部信息通信管理局将持续关注用户反映的问题，加强APP监测检测，指导督促互联网企业切实维护好用户权益

俄罗斯最大银行暴跌92%

高达7320亿元的市值蒸发猝不及防！3月2日，俄罗斯最大的银行——俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）在伦敦交易的存托凭证跌幅近92%，为史上最大单日跌幅，该股的股价亦从此前的21.64美元，跌至周三最低的0.01美元，1160亿美元（约合人民币7320亿元）市值灰飞烟灭。该行3月2日在其官方网站声明中称，已决定退出欧洲市场。最近一段时间，对俄罗斯的制裁日益严酷。欧盟切断俄罗斯银行与SWIFT（银行结算系统）的制裁也将在10天内生效。那么，俄罗斯方面又该如何应对，这些制裁对于制裁者自身是否又存在负面 影响呢？从俄罗斯政府的反馈来看，目前已经推出五招，调整经济政策，来应对这种变局。针对制裁反噬的担心也已经出现。不过，这似乎并未给制裁者带来心理负担，制裁仍可能加码。英国首相办公室表示，首相在与乌克兰总统泽连斯基的电话中一致认为需要进一步制裁，以在未来几天向普京施加最大压力。美国方面也表示，对俄能源制裁持开放态度。此时，美联储主席鲍威尔也有最新表态。鲍威尔表示，预计3月份加息将是合适的，乌克兰战争对美国经济的影响“高度不确定”。劳动力市场非常紧张，通胀远高于目标。而一度出现变数的俄乌第二轮会谈有了最新进展。据央视新闻客户端消息，当地时间3月2日下午，乌克兰代表团确认参加当天晚上的第二轮俄乌会谈。俄最大银行股价暴跌近92%随着俄乌局势的持续紧张，这个世界发生的事情也正在刷新着人们的认知。先是俄罗斯猫被制裁，接碰上俄罗斯最大银行股价3月2日暴跌近92%，最低价跌至1分钱。要知道，去年十月份，这家银行的股价曾高达21.64美元，其市值超过1100亿美元。据路透社报道，Sberbank正在退出几乎所有的欧洲市场，该行将其归咎于在俄罗斯入侵乌克兰和西方制裁之后，大量现金流出以及对其员工和财产的威胁。在欧洲中央银行 (ECB) 下令关闭该银行的欧洲分支机构后，此举似乎不可避免。周三发布，Sberbank 公布了 2021 年创纪录的年度利润。同时，该银行表示，根据俄罗斯中央银行的命令，不再能够向欧洲子公司提供流动性，该中央银行正在寻求保留外汇。但该行仍表示资本和资产足以支付所有储户。截至 2020 年 12 月 31 日，Sberbank 拥有价值 130 亿欧元（144 亿美元）的欧洲资产，并在奥地利、克罗地亚、德国和匈牙利等国家开展业务。Sberbank 2021 年的净利润同比增长 64% 至 1.25 万亿卢布（123.8 亿美元）。全年股本回报率为 24.2%，净利息收入为 1.8 万亿卢布。自危机爆发以来一直保持沉默的首席执行官 German Gref 将年报结果描述为“出色”，但表示现在的重点是“俄罗斯经济和金融业面临的新挑战”。俄罗斯央行行长 Elvira Nabiullina 周三表示，该国经济面临极端形势，她正在尽一切可能确保金融体系能够应对任何冲击。“在目前的情况下，Sberbank 已决定离开欧洲市场，”一份声明表示。“该集团的附属银行面临异常的现金流出，并对其员工和分支机构的安全构成威胁。”该行表示，在实施制裁后，欧洲子公司经历了流动性危机，导致该银行在今年第一季度失去了对这些部门的控制权。但退出并不影响 Sberbank 在瑞士的业务，该行表示，这里的业务将继续照常运营。Sberbank 曾在11月表示，计划在2021年完成在波斯尼亚和黑塞哥维那、克罗地亚、匈牙利、塞尔维亚和斯洛文尼亚的业务出售，交易价值约为5亿欧元。斯洛文尼亚银行 NLB 表示正在收购斯洛文尼亚的业务。俄政府接连出招面对各种挑战，俄罗斯政府方面亦是接连出招应对：首先，据塔斯社消息，俄罗斯央行暂时停止了几个国家的法人实体和个人向海外账户的转账，俄罗斯央行将非居民在未开设账户的情况下的转账限制在5000美元以内；其次，俄罗斯总理米舒斯京表示，俄罗斯可能会被切断与全球支付系统的联系；第三，俄罗斯将为公司提供免除3年所得税的优惠；第四，俄罗斯还将为国内IT部门的发展提供更多资金；第五，俄罗斯将扩大对国内移动应用开发商的减税要求。而与此同时，对于制裁的反噬作用也开始担心。投资银行摩根大通周三警告说，对俄罗斯实施的制裁大大增加了该国违约美元和其他国际市场政府债务的可能性。摩根大通在给客户的一份报告中表示：“美国对俄罗斯政府实体的制裁、俄罗斯国内限制外国支付的反措施以及支付链的中断，都为俄罗斯在国外进行债券支付带来了巨大障碍。”欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲的金融体系对俄罗斯的敞口有限，最重大的风险是能源冲击。新的威胁周三，一度又传出了谈判的消息。俄方消息人士向塔斯社透露，本轮俄乌谈判将于2日在白俄罗斯的别洛韦日森林举行。然而，据参考消息援引塔斯社报道，白俄罗斯信息分析机构“民主力量圆桌”负责人尤里·沃斯克列先斯基在俄罗斯“24小时新闻”节目中说，自1日起，白方几乎跟理应出席第二轮俄乌谈判的乌方代表团的所有成员都失去了联系，这些人的电话均已关机。情况再度变得扑朔迷离起来。不过，情况又有新变化。据央视新闻客户端消息，当地时间3月2日下午，乌克兰代表团确认参加当天晚上的第二轮俄乌会谈。需要的注意的是，新的威胁也再度发出。英国首相办公室表示，首相在与乌克兰总统泽连斯基的电话中一致认为需要进一步制裁，以在未来几天向普京施加最大压力。德国政府发言人表示，我们对俄罗斯有三个制裁方案，还会有更多的制裁方案。立陶宛总理表示，波罗的海三国可以在不等待欧盟决定的情况下禁止俄罗斯船只进入其港口，“我们已经原则上同意”。他还透露了一个信号：将更多俄罗斯银行从SWIFT（银行结算系统）中移除的讨论尚未结束。除了切断SWIFT之外，能源制裁备受关注，而这其中美国的态度又十分关键。白宫发言人 Jen Psaki 周三表示，美国对俄罗斯的石油和天然气行业实施制裁“非常开放”，并补充说正在权衡对全球市场和美国能源价格的可能影响。

俄央行将对个人购买外汇征收30%佣金

据经纪商消息，俄罗斯央行将对个人在机构市场购买外汇征收30%的佣金。 (路透)拓展阅读：外媒：俄罗斯央行将阻止外国投资者出售俄证券路透社2月27日援引其看到的俄罗斯央行文件报道称，俄罗斯央行下令市场参与者从北京时间周一中午12时起拒绝外国客户的俄罗斯证券卖单。俄罗斯央行：恢复国内市场购买黄金2月28日，路透社援引俄罗斯央行的文件报道称，俄罗斯央行下令市场参与者从北京时间周一中午12时起拒绝外国投资者的俄罗斯证券卖单。据新华社，当日俄罗斯央行网站发布公告说，俄央行从28日起恢复在俄国内贵金属市场购买黄金，黄金购买价格将每天根据伦敦金银市场协会早盘价格确定。俄罗斯央行在声明中称，俄方拥有必要资源，可以维持金融稳定，保障金融领域的业务运转。俄方将保障各银行的卢布现金与非现金流通。俄银行系统稳定，拥有足够资本与流动性，俄境内所有银行目前运转正常。此外，俄方将使用本土版金融信息传输系统（SPFS）完成相关业务。当日，据彭博，欧盟外交部长批准禁止与俄罗斯央行的所有交易。欧盟官员们表示，该决定是隔离莫斯科经济和金融体系的努力的一部分。2月27日，美国、欧盟委员会、法国、德国、意大利、英国和加拿大在一份联合声明中宣布了一项处罚俄罗斯中央银行并将一些俄罗斯银行排除在SWIFT系统之外的决定。该声明还承诺采取限制性措施，防止俄罗斯中央银行以破坏制裁效果的方式部署其国际储备。冻结俄罗斯央行的资产，主要是指冻结俄罗斯央行的相关交易，尤其是使俄罗斯央行失去出售相关资产的能力，降低俄罗斯央行通过出售资产抵御西方经济金融制裁的能力。根据中国社科院俄罗斯东欧中亚所副研究员许文鸿博士提供的数据，截至2022年2月18日，俄罗斯央行的国际储备（以各种国际货币和黄金计价的资产）约6430亿美元。其中3110亿美元的储备是以外国证券的形式储存，1520亿美元以现金或存款存入国外银行。许文鸿表示，如果美国和欧盟冻结俄罗斯央行的外汇储备，可能使得俄罗斯动用外汇储备来干预卢布汇率的能力下降。俄罗斯卢布汇率有可能面临新一轮的下跌。在此之前，先后有伊朗、叙利亚、阿富汗和委内瑞拉的中央银行受到西方制裁。更多阅读：俄罗斯金融市场巨震：卢布一度贬值30% 俄央行紧急加息至20%稳局势俄乌冲突扰动全球金融市场。在2月26日，美欧等国发布联合声明，决定对俄实施经济制裁，公布将俄罗斯部分金融机构排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）系统之外等举措后，全球市场随之震动。2月28日（周一），欧洲股市开盘下跌；石油、天然气等能源商品暴涨；俄罗斯卢布面临贬值压力，卢布兑美元离岸汇率暴跌近30%。俄罗斯当局迅速应对，当地时间2月28日，俄罗斯公告推迟交易所开盘时间；俄罗斯央行大幅加息至20%，财政部也对企业实行强制性外汇销售。卢布贬值幅度触及30%俄罗斯交易所28日早上发布公告，根据俄罗斯央行的决定，莫斯科交易所的外汇、货币市场及回购交易将于莫斯科时间2月28日10时开始。这个时间比平时开市时间推迟3小时。同时，俄央行称，当日股票、金融期货和衍生金融工具市场的交易开始时间将另行公布，是否开放交易的决定由俄罗斯银行在莫斯科时间13:00宣布。但后续，俄罗斯央行决定当日不开放股票交易。在此之前，莫斯科交易所的特点之一是开市交易时间长，自2021年3月，莫斯科交易所股票市场交易时间为06:50到23:40；外汇、贵金属和衍生品市场的交易时间为07:00到23:50，交易时间近17个小时。俄罗斯央行此前表示，将增加现金供应自动取款机（ATM）满足需求，并承诺向银行不间断提供卢布。但随着俄乌冲突升级，卢布贬值幅度加剧。在2月27日，卢布兑美元在电子货币交易平台EBS上触及120的低点。（美元兑卢布走势图 来源：莫斯科交易所）28日开市后，美元兑卢布由此前收盘价83迅速跳升到90，此后一路攀升，最高点触及108.13，贬值幅度达30%。截至发稿，莫斯科时间16：24（北京时间21：24），美元兑卢布为97.07，贬值幅度16.9%。紧急加息 提升关键利率至20%28日开市后，俄罗斯央行在官网宣布，紧急将关键利率（Key Rate）从9.5%提升至20%。关键利率也可以视为是俄罗斯央行的基准利率，据俄罗斯央行官网介绍，关键利率是俄罗斯央行货币政策的主要工具。俄罗斯央行决定关键利率水平，以实现其货币政策的目标，即保持年通胀率接近4%。2022年1月，俄罗斯通货膨胀率为8.7%俄央行在公告中表示，俄罗斯经济面临的外部条件发生剧烈变化，提高关键利率可保障存款利率水平，以应对本币贬值与通胀风险、维持金融与价格稳定，保护民众储蓄。在银行方面，以俄罗斯本土主要商业银行之一的俄罗斯阿尔法银行(Alfa-Bank)为例，截至当地时间2月28日16时，其官网公布的存款利率为8%，新开账户存款利率为8.5%。（图片来源：Alfa-Bank）俄央行同时表示，俄央行将会对内外部风险、金融市场反应与通胀水平变化作进一步评估，继续针对关键利率采取相应措施。（根据俄罗斯央行官网数据整理）20%的关键利率也是俄央行近年来公布的最高利率，在此之前的高点是在2014年12月，为应对卢布汇率暴跌，俄央行也紧急加息，将关键利率从10.5%调至17%。按照规定，俄罗斯央行董事会每年举行八次会议（Bank of Russia Board of Directors’ key rate meeting），设定关键利率，包括四次季度核心会议，以及四次临时会议。此次紧急加息，并不在原定的八次俄罗斯央行董事会关键利率会议中。俄罗斯央行公布关键利率决定基于宏观经济预测，其中包括通货膨胀预测。因此，俄罗斯央行预测和相关分析材料的编制和修订过程称为联合预测轮（joint forecasting round）。联合预测由俄罗斯央行各部门和地区分行的分析师和专家组成的专家团队执行，专家团队的工作由货币政策部协调。在俄罗斯央行将关键利率大幅上调1050个基点，俄罗斯财政部也对企业实行强制性外汇销售规定，要求企业必须出售80%的外汇收入。截至发稿前，俄乌已经进行谈判。俄罗斯能否化解西方金融制裁，阻止卢布贬值与资金外流，尚待观察。

美联储鲍威尔：支持3月加息25个基点 通胀或将年内回落

综合多家外媒消息，美联储主席鲍威尔表示，在高通胀、强劲的经济需求和劳动力市场吃紧的情况下，他将在两周后的FOMC议息会议上提议将利率提高25个基点。报道提到，鲍威尔表示，他预计美联储今年将继续进行一系列加息。此外，他还强调了“灵活提高利率”的重要性。华尔街日报指出，鲍威尔称，他预计美联储也将在准备缩减其9万亿美元资产组合的计划方面取得良好进展。鲍威尔还称，预计通胀将在今年达到顶峰并开始回落。如果通胀率高于或持续高于该水平，那么将准备采取更积极的行动，在今年晚些时候的一次或多次会议上将加息50个基点。同时，鲍威尔预计，目前处于40年高位的美国通胀将在本季度达到顶峰。由于过去两年收紧的货币政策和财政刺激措施的效果减弱，供应限制有所缓解，需求放缓，预计通胀将在一年内下降。

剔除所有俄股！富时罗素、明晟公司双双出手

　　明晟公司（MSCI）发布声明称，将在3月9日收盘时从MSCI新兴市场指数中剔除俄罗斯股票。　　明晟公司（MSCI）公告，将俄罗斯指数剔除出新兴市场类别，并重新归类为单独市场。随着西方对俄罗斯的制裁加剧，俄罗斯股票将被切断与投资基金行业的联系。MSCI称，在磋商期间收到了包括资产所有者，资产管理者，经纪交易商，以及交易所在内的大量全球市场参与者的反馈，其中绝大多数人确认俄罗斯股市目前不具可投资性，应该从中MSCI新兴市场指数系列中剔除。MSCI公告称，这一决定将在3月9日收盘时，在所有MSCI指数中一步实施。　　另外，当地时间3月2日，富时罗素发布声明称，由于客户无法在市场上交易俄股，将从所有富时罗素股票指数中剔除俄罗斯企业股票，自3月7日开盘起生效。俄罗斯全球存托凭证（GDR）将以3月4日（周五）的正式收盘价被删除。

全球家族办公室的避险投资术：加码直投，增持A股与大宗商品

相比以往众多家族办公室选择投资对冲基金“应对”各类市场风险冲击，如今他们更侧重通过自主直投方式构筑自己的避险投资护城河。“每逢黑天鹅事件来临，都是考验我们避险投资能力的关键时刻。”一位欧美富豪家族办公室负责人向记者指出。上周以来，他已完成了一轮紧急调仓，对多位欧美富豪资产做了重新配置，包括将股票等权益类资产的投资占比从50%降至35%，大宗商品、现金类资产、黄金的投资占比分别从15%、15%与5%调高至20%、20%与10%，维持另类资产投资占比15%不变。“即便俄乌冲突等黑天鹅事件来临，我们必须向富豪客户证明，拥有足够完善的避险投资策略确保他们财富安全。”他告诉记者。过去10多年，他先后经历了2008年次贷危机、2013年缩减恐慌、2020年疫情冲击等多次黑天鹅事件，也摸索出一些避险投资法则：首先，不要过度押注美债、黄金、日元等传统避险资产，因为这些资产未必每次都能发挥避险属性；其次，在做好资产分散化配置同时，还要构建低波动性的大类资产配置组合，即便某些资产遭遇剧烈波动，也不会拖累整个投资组合净值大幅回撤；最后，尽可能在“极其不确定性”的金融市场里找到“确定性较高”的投资获利品种。比如他这次面对俄乌局势变化，毅然选择加仓原油、农产品等大宗商品多头头寸作为投资获利品种，希望后者价格上涨能“对冲”其他资产价格下跌压力。多位家族办公室人士向记者直言，尽管这些避险投资法则说来容易，做起来却相当艰辛。比如要找到低波动性的大类资产投资组合，一度难倒了他们。“此前，也有部分家族办公室借鉴桥水基金等知名对冲基金的做法，通过债股相结合的投资策略对冲市场风险，但他们很快发现自身缺乏足够高的投研能力，无法达到对冲基金的风险对冲效果。”一位欧洲家族办公室资产配置部主管直言。如今，越来越多欧美富豪家族办公室干脆高薪聘请资深交易员与资产配置专家加入，专门围绕各类黑天鹅事件所形成的金融市场冲击，制定合适的避险投资策略。在他看来，避险投资能力的高低，俨然成为家族办公室的一大核心竞争力。如今越来越多欧美富豪在选择家族办公室规划财富传承方案前，都会先考察后者的避险投资水准，能否在各类黑天鹅事件出现后有效保障财富安全。只有那些能实现投资组合低波动性与低回撤值的家族办公室，才更有胜算赢得他们的青睐。避险投资新选择“每逢黑天鹅事件来临，我们的避险投资业绩压力就相当大。”一家远东地区家族办公室负责人告诉记者。一旦避险投资策略失效导致投资组合回撤值与波动性过大，富豪就会问责，甚至决定改换门庭。他透露，上周俄乌冲突以来，他所在的家族办公室迅速完成了调仓，一是大幅削减欧美股市等权益类资产持仓，二是加仓黄金与原油、农产品等大宗商品。在他看来，这次家族办公室避险投资最大的独特之处，就是纷纷大幅加仓大宗商品投资占比，甚至个别家族办公室的大宗商品持仓已从年初的15%上升至30%。究其原因，是他们认为国际形势变化将令原油、天然气、铝镍、玉米小麦等大宗商品供需关系进一步紧张，令这类资产的价格上涨趋势更具“确定性”，变身为相当合适的“避险资产”与“投资获利品种”。记者多方了解到，个别家族办公室甚至采取4-6倍资金杠杆加仓大宗商品投资，希望通过大宗商品投资的收益最大化，成功“对冲”其他资产价格下跌的冲击，令整个投资组合净值保持平稳。“但是，多数家族办公室不大会采取如此激进的做法。”上述远东地区家族办公室负责人指出。究其原因，大宗商品期货价格波动性较大，他们担心一旦大宗商品期货价格下跌，反而拖累整个避险投资组合净值出现更大幅度下跌。值得注意的是，越来越多家族办公室还将人民币资产作为重要的避险投资品种。通联数据Datayes发布的统计数据显示，截至3月2日，过去一周北向资金净流入额达到75.75亿元。“其中，不少欧美富豪家族办公室都在增持A股股票。”一位香港券商人士向记者指出。究其原因，一是相比当前全球经济再度面临增长不确定性，中国经济增长基本面相对稳健，给A股带来较高的投资安全性；二是人民币汇率持续坚挺与中国央行相对宽松的货币政策，也给A股投资提供新的收益前景；三是当前A股估值相对较低，形成了较好的投资洼地效应。记者获悉，目前众多欧美富豪家族办公室仍在持续加仓人民币资产作为重要的避险投资工具。“事实上，他们之所以将人民币资产与大宗商品视为两大全新的避险投资品种，主要是看中两者能起到攻守平衡的作用，即大宗商品价格上涨能带来相对可观的投资收益，从而减少投资组合净值回撤幅度；人民币资产价格平稳波动则可以缩小投资组合的净值波动性，实现投资组合更平稳的波动。”前述远东地区家族办公室负责人分析说。目前，不少欧美富豪家族办公室的人民币资产投资占比只有3%-4%，但随着人民币资产的避险属性持续增强，未来这个数值或将上升至8%-10%。黄金遭遇“劲敌”？一直被视为避险投资首选的黄金，在家族办公室避险投资策略的角色似乎有所“减弱”。“上周我们将黄金投资占比调高至20%后，就没有再加仓黄金了。”上述欧美富豪家族办公室负责人向记者直言。这背后，是他们注意到——在去年全球通胀持续走高的情况下，黄金价格没有出现靓丽的涨幅，令他们对黄金的抗通胀属性有所担忧；此外，随着加密资产等新兴投资品种的兴起，越来越多投资机构开始将后者视为新的避险投资选择，导致大量避险资金分流，也削弱了黄金的避险“魅力”。记者多方了解到，面对俄乌冲突局面，部分家族办公室没有将大幅加仓黄金纳入避险投资策略。“这可能与家族办公室的投资风格偏好有着较强关联。”这位欧美富豪家族办公室负责人分析说。近年家族办公室针对避险投资品种的选择正出现明显的分化——众多老牌家族办公室依然将黄金视为避险投资的重要选择，但很多新兴的家族办公室则更青睐加密资产。在他看来，这也反映出这些家族办公室面对黑天鹅事件的截然不同投资策略。具体而言，老牌家族办公室首先会考虑如何降低投资组合净值波动性与回撤值，因此他们相信黄金仍能发挥价格波动相对独立的避险效应；但是，新兴家族办公室则希望能从市场剧烈波动里获取收益最大化，因此他们则更青睐波动性较大且避险概念较高的加密资产，打算火中取栗博取收益最大化。多位家族办公室人士透露，目前一些新兴的家族办公室之所以敢于将加密资产纳入避险投资的重要组成部分，也与他们的富豪客户个人投资偏好“息息相关”。随着越来越多富豪试水加密资产投资，他们也开始“默许”家族办公室配置加密资产开展避险投资。“通常情况下，富豪会与家族办公室约定，加密资产的投资占比上限不能超过总资产的5%，但在实际操作过程，一旦遇上黑天鹅事件导致加密资产价格大涨，这些富豪还会允许家族办公室进一步调高加密资产投资占比。”一位家族办公室另类资产投资交易主管向记者透露，这无形间赋予不少家族办公室更大的勇气，将加密资产视为仅次于黄金的避险投资品种进行配置。“不过，这并不意味着家族办公室开始摒弃黄金。”一位家族办公室研究机构研究主管向记者指出，目前他们大致测算，全球家族办公室的黄金投资占比仍高于加密资产，尤其在加密资产遭遇越来越多国家从严监管导致价格下跌的情况下，一些家族办公室也在迅速调仓——将资金从加密资产转向黄金。截至3月2日20时，COMEX黄金期货主力合约报在1930.6美元/盎司附近，较一周前上涨约25美元/盎司。“面对俄乌冲突，若黄金价格涨幅表现超过加密资产，除了吸引家族办公室将更多避险资金从加密资产转向黄金，还将巩固黄金作为家族办公室避险投资首选的地位；反之加密资产或将分流家族办公室的更多避险资金，令黄金的避险光环相形见绌。”这位家族办公室研究机构研究主管直言。自主直投时代“来临”值得注意的是，相比以往众多家族办公室选择投资对冲基金“应对”各类市场风险冲击，如今他们更侧重通过自主直投方式构筑自己的避险投资护城河。这背后，一是近年对冲基金收取的管理费（2%）与超额利润分红（20%-30%）不低，但他们的业绩表现却不够理想。数据显示，过去5年众多对冲基金年化回报率约在7%-8%，未能跑赢美股指数涨幅，但他们仍向家族办公室等出资人收取不菲的管理费；二是面对黑天鹅事件等市场风险冲击，对冲基金的避险投资策略业绩也未必良好。比如2020年初疫情冲击期间，不少对冲基金净值出现大幅回落，未能起到良好的风险对冲效果，拖累家族办公室被富豪“问责”。Family Office Exchange调研发现，全球家族办公室在对冲基金的委托投资占比，已从2014年的约12%，降至当前的约9%。取而代之的是，越来越多全球家族办公室的自主直投比例迅速上升。为了提升自主直投能力，近年越来越多家族办公室还高薪聘请大量资深交易员与资产配置专家，构建独特的避险投资策略。“尽管家族办公室要聘请一位资深交易员或资产配置专家，或需要耗费百万美元。但这笔投资还是物超所值。”前述家族办公室研究机构研究主管指出。他们调研发现，部分从投行转投家族办公室的大宗商品资深交易员，在去年为家族办公室大宗商品投资组合创造逾25%的回报，另类资产交易员则在房地产投资领域创造约15%的年化回报，助力家族办公室整体投资回报“更上一层楼”。他透露，目前很多家族办公室之所以敢大举超配原油、农产品、铝镍等大宗商品多头头寸，一个重要原因是相信这些资深交易员的投资交易能力与市场反应速度，能帮助家族办公室在实现超额高回报同时，最大限度降低投资风险。在这位家族办公室研究机构研究主管看来，目前这些资深交易员也成为家族办公室提升避险投资能力的最大法宝之一。不少家族办公室在向富豪们讲解自身独特避险投资策略时，都会派出这些资深交易员讲述他们以往的各类投资经历与风险控制“故事”，让富豪们“近距离”见识到他们的卓越避险投资水准。记者多方了解到，随着俄乌冲突升级，越来越多家族办公室正在积极从知名股权投资机构“高薪挖人”，希望能找到具有大量优质项目资源与丰富投资经验的股权投资人才，提升家族办公室的跨周期股权投资能力，通过将更多富豪资金投向高成长企业股权，在规避短期金融市场波动同时博取更高的长期回报。多位全球家族办公室人士直言，随着家族办公室的避险投资策略日益多元化与差异化，全球富豪对家族办公室的选择标准也变得日益“严苛”——以往，他们主要看中家族办公室的以往避险投资业绩与避险投资理念，但如今，他们则要求家族办公室先详尽解读他们面对各类黑天鹅事件的调仓“逻辑”，判断他们避险投资策略的全面性；此外，越来越多富豪还会专门“面试”家族办公室高薪聘请的资深交易员与各类投资人才，判断家族办公室的实际避险投资能力高低。“只有避险投资的策略、业绩与人才配置都处于行业先进水准，这些富豪才愿意将资金交给家族办公室管理，进而在保值增值基础上实现个性化的财富传承。”他们指出。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

这些孩子在睡梦中离奇死亡，现在真相终于揭晓

1997年的一天，当时还是一名理疗师的Laura Gould将她15个月大的女儿Maria放到了床上，希望她能好好地睡上一觉。前一晚Maria发了高烧，但第二天她似乎已经恢复了健康。Gould女士怎么也想不到的是，Maria这一睡就再也没有醒来。没有任何预兆，Maria在睡梦中猝然离世。随后的尸检和病理学检验也没有得到任何明确的结论，Maria的死因成了一个谜。事实上，像Maria这样的案例不在少数。仅仅在美国，每年有约400名1~18岁（主要在1~4岁之间）的儿童不明原因猝死，离世时他们多在睡眠状态。由于无法查明病因，这些案例被统称为儿童不明原因猝死（sudden unexplained death in childhood，简称SUDC）。值得一提的是，当不足一岁的婴儿出现这种情况时，这种症状被称作婴儿不明原因猝死综合征（sudden infant death syndrome，SIDS）。虽然有着相似的症状，但对两者的研究程度却千差万别：对SIDS的外显子组测序研究已经揭示了致病的罕见突变；相比之下，对SUDC的关注程度要少得多，此前测序研究也只是局限于已知的致命突变。因此，那些失去自己孩子的家长始终等不到想要的答案。直到最近，一项发表于《美国科学院院刊》（PNAS）的研究终于找到了突破口。纽约大学医学院的钱永佑教授团队通过全外显子组测序，揭示了一部分SUDC案例的真正死因：一系列与癫痫、心率失调、神经发育失调相关的基因突变，造成了这一幕幕悲剧。在这项研究中，钱永佑教授团队对124个家庭进行了全外显子组测序。这些家庭的孩子在11个月至19岁（多数在1~4岁）之间不明原因猝死，而研究团队的测序对象包含了死者及其父母。在开展这项研究之前，有一个现象引起了研究团队的注意：死于SUDC的儿童出现过热性惊厥的几率是普通儿童的10倍。他们由此怀疑，死因可能与癫痫和心功能不全有关。为此，研究团队重点关注了137个与这些疾病相关的基因。测序结果显示，在124名死者中，有11人（约9%）在大脑和心肌细胞中调控钙离子功能的基因出现突变。钙离子信号对于神经元和心肌细胞的功能十分重要。在接收到正确的信号时，细胞会打开离子通道，允许钙离子穿越细胞膜、形成电流。当钙离子信号出现异常，就有可能导致心律失常或癫痫，这两种情况都可能造成致命后果。▲该研究观察到的与预期的突变对比（图片来源：参考资料[1]）值得注意的是，这项研究揭示的突变大多数都是全新的。对这些孩子父母的测序结果显示，这些突变不是遗传产物，而是在新生儿体内随机出现的。“我们的研究是同类型研究中规模最大的一项，它首次证实了SUDC的出现存在遗传学因素，” 钱永佑教授说，“关于基因突变的新研究将逐步揭开致病机制，并为今后的新疗法奠定了基础。”就在不久前，另一项发表于Genetics in Medicine的研究也包含了对SUDC的测序研究：在32名死于SUDC的儿童中，有6人出现了相关突变。值得注意的是，这两项研究都发现SCN1A基因的突变与儿童猝死相关，而SCN1A正是与癫痫相关的基因。这项研究揭示了一部分SUDC案例的致病基因，当然我们也看到，仍有90%的病因尚不明确，对此显然还需要更多后续研究。到这里，关于这篇论文本身的故事就接近尾声了。但在这篇论文背后，还有一个人物不应被忽视。在这篇PNAS论文中，第二作者正是在25年前失去自己孩子的Gould女士。看到自己的孩子在自己面前莫名死去之后，悲伤的Gould女士意识到，对于SUDC，科学界几乎一无所知，而开展相关研究的第一个难题就是经费的缺乏。▲Laura Gould女士的努力推动了关于SUDC的研究（图片来源：SUDC基金会）为了给自己以及其他失去自己孩子的家长一个答案，也为了在未来避免这样的悲剧，Gould女士联合他人创建了SUDC基金会。正是这个旨在支持那些失去子女的父母、为相关研究提供经费支持的非营利基金会资助了该研究。同时，Gould女士目前还是纽约大学医学院的一名科学家，她正亲自参与研究，以寻找那个她期待了25年的答案。对于Gould女士来说，这项进展是一个好的开端，但大量SUDC案例的真相仍然扑朔迷离。不过在她看来，这次进展也为未来的工作铺平了道路。“一个孩子的突然离世会（给父母）带来无尽的悲痛与困惑，” Gould女士说，“对于这样罕见的悲剧，连安慰都是孤立的。而这些人联合起来，会有很大的帮助。因此，我鼓励那些遭受同样痛苦的人加入这个组织，为研究提供信息。”参考资料：[1] Matthew Halvorsen et al, De novo mutations in childhood cases of sudden unexplained death that disrupt intracellular Ca2+ regulation. PNAS (2022). https://doi.org/10.1073/pnas.2115140118[2] Geneticists find clues to sudden unexplained child deaths. Retrieved Feb 10th, 2022 from https://www.science.org/content/article/geneticists-find-clues-sudden-unexplained-child-deaths[3]First genetic risk factors identified for sudden unexplained death in children after age one. Retrieved Dec22nd, 2021 fromhttps://www.sciencedaily.com/releases/2021/12/211220190653.htm[4]Mother Aims to Find Cause, Aid Others Mourning Sudden Child Death.RetrievedJan26th, 2022fromhttps://www.webmd.com/parenting/news/20220126/mother-aims-find-cause-aid-others-sudden-child-death

美国多州对TikTok对年轻人影响展开全国性调查

美国八个州周三宣布，他们已经在全国范围内对字节跳动旗下TikTok发起了一项两党联合调查，重点是调查TikTok是否对年轻人的身体或心理健康造成伤害。此次调查还将查明TikTok对自己在延续这些伤害方面所发挥的作用了解多少。“调查的重点之一是TikTok为提高年轻用户参与度所利用的方法和技术，包括增加在平台上花费的时长和使用该平台的频率。”马萨诸塞州总检察长莫拉·希利(Maura Healey)的办公室在一份声明中表示。TikTok在一份声明中表示，公司“专注于年轻用户的安全”，并根据年龄限制功能。“我们期待提供关于我们为青少年提供的许多安全和隐私保护的信息。”TikTok称。

三年时间催收债权金额差10亿！无极农信联社：消失的债权

　　导读：2018年11月10日，无极农信联社公告催收11901笔债权金额合计11.27亿元；2021年7月29日，无极农信联社公告催收2300笔债权金额8261.98万元。不到三年时间，催收债权金额相差10.45亿元。消失的9601笔债权如何处理的呢？每笔贷款都合规吗？　　2021年11月3日，为净化县域信用环境，严厉打击金融逃废债行为，无极县农村信用合作联社发布公告，公开征集律师事务所对该联社不良贷款进行依法清收。公告要求律所具有良好的商业信誉和健全的财务会计制度，擅长办理金融法律事务，有清收经验的优先，并要求承诺遵守无极农信联社关于不良贷款管理的相关规定，保守无极农信联社的商业秘密。　　据媒体宣传，自2021年9月份以来，无极联社对不良贷款展开多角度、多层次、多措施的清收，重点针对表外贷款，坚持短击与长打相结合，开展收割专项行动，成效显著，共计现金收回不良贷款91笔、本金323.7万元，现金收回利息105万元，签订催收通知书100余份。　　无极联社坚持控表内、降表外原则，紧盯表外陈欠老贷款。由于表外不良贷款时间跨度长、金额小、笔数多，清收工作较为困难，无极联社根据不良贷款形成的时间、金额、性质等要素，联社员工发扬蚂蚁啃骨头精神，锁定目标予以短击。另外，无极联社还成立了6支领导班子挂帅指挥的不良贷款清收工作小组，与机关部室、信用社队员构建网格化清收模式，入户清收，攻坚清收。　　国家企业信用信息公示系统显示，无极县农村信用合作联社成立于2008年12月9日，注册资本8000万元，下设联社营业部及23家分支机构。现任领导有理事长付国锋、主任张立驰、副主任李锁虎、高林茂等。　　至于无极联社近三年的经营数据，包括资产总额、负债总额、贷款总额、所有者权益、营业收入、利润总额、资本充足率、拨备覆盖率、不良贷款率等，经搜索公开渠道，未有发现。　　据国家企业信用信息公示系统，无极联社2018年年报修正后的数据是：资产总额726292.07万元，负债总额662777.72万元，所有者权益合计63514.35万元，营业总收入36122.38万元，利润总额2284.94万元，净利润1063.13万元。　　正如本文标题，无极农信联社的不良债权有多少呢？　　11901笔债权金额合计11.27亿　　2018年11月10日，无极县农村信用合作联社在媒体连发15版公告，催收11901笔债权，金额合计11.27亿元。这些债权时间跨度极长，自1963年至2017年都有；金额大小不一，从1元到1200万元不等。　　比如张刘X、段彦X、李桂X、李胜X、何桂X、李振X、李九X、李计X、李文X、李增X等40余位借款人借款金额都不足10元，虽然借款金额少，但时间太久太久太久，借款日期最早可以追溯到1963年，逾期54载而无极农信联社仍未妥处。　　比如第11652号，河北海洋贸易有限公司贷款余额1200万元，借款日期2015年12月31日，到期日期2017年8月30日，保证人为无极县恒瑞祥皮革有限公司；第11890号，石家庄凯美皮革制品有限公司贷款900万元，借款日期2017年4月7日，到期日期2017年10月6日，保证人无极县晰达门业有限公司。　　上述借款企业的质地如何呢？无极农信联社是否诉讼追讨过呢？　　企查查APP显示，河北海洋贸易有限公司、石家庄凯美皮革制品有限公司未被无极农信联社起诉追讨欠款。　　公告催收的法律效力　　公告催收是指债权人通过媒体将债务人欠款的事实进行公开，要求债务人履行还款义务的一种催收手段。债权人公告催收一般有两个目的：一是通过公开催收方式要求债务人偿还债务实现债权，同时又体现向对方请求履行达到诉讼时效中断的目的，保证债权的诉讼时效。二是通过公开债务人的违约信息，将债务人的负面信息公之于众，降低债务人的社会评价，实现惩罚违约方的目的。　　公告催收保全债权行为的法律效力在司法实践中存有较大争议。登陆中国裁判文书网，可以看到，有的法院认可银行公告催收的法律效力；有的法院认为银行公告催收没有法律依据，不产生诉讼时效中断的效力；还有的法院以银行不是在当事人一方住所地的省级有影响的媒体上刊登的公告驳回原告诉讼的；有的法院认为双方当事人在借款合同上有约定公告催收的条款，所以公告催收产生诉讼时效中断的效力。　　此外，公告催收还面临侵犯债务人隐私权、影响债务人的名誉以及法律效力不被法院认定的法律风险。　　2300笔债权金额合计82619764.22元　　2021年7月29日，无极县农村信用合作联社通过媒体发布债权催收公告。公告要求所示债务人应于2021年7月29日起向无极县农村信用合作联社履行所签借款合同项下的全部义务，公告所示担保人应同时履行所签保证合同或抵押合同项下的全部义务；所示债务人如在2021年8月13日之前不能还款或商谈还款事宜，债权人将采取相应的法律措施维护其合法权益。同时将债务人的不良信用记录录入全国联网的人民银行征信系统；如对贷款数额、担保方式、时效问题等有不同意见，请于公告发布后10日内持有关证据向无极县农村信用合作联社提出。　　本次公告共刊登4个版面，催收2300笔债权，经统计，金额合计82619764.22元。催收金额最低的是第2038号袁英x，借款余融1元，借款日期2005年9月2日，到期日期2006年9月2日；第2159号张X欣借款余额10元，借款日期2005年9月30日，到期日期2006年9月30日。　　2300笔债权都是自然人借款，大部分担保人为其他自然人，下面只分析担保人为企事业的贷款。　　比如，第93号借款人李亚X借款余额270万元，借款日期2004年6月20日，到期日期2005年6月20日，担保人为河北天同齐盛皮革股份有限公司。企查查APP显示，河北天同齐盛皮革股份有限公司已于2015年4月28日更名为河北齐盛皮革股份有限公司，该公司没有因担保该笔债权被无极农信联社起诉追讨。　　第184号借款人杜长X借款余额30万元，借款日期2004年6月25日，到期日期2005年6月25日，担保人石家庄众鑫乳业有限公司。企查查APP显示，众鑫乳业已于2010年2月2日被吊销营业执照，未因担保该笔债权被无极农信联社起诉追讨。　　第263号借款人齐剑X借款余额30万元，借款日期2004年6月29日，到期日期2005年6月29日，担保人河北省无极县店尚皮革有限公司。企查查APP显示，店尚皮革已于2019年3月12日注销营业执照，未因担保该笔债权被无极农信联社起诉追讨。　　第704号借款人王振X、705号李建X、706号甄立X、707号甄月X、708号雷彦X借款余额均为30万元，借款日期2004年9月1日，到期日期2005年9月1日，担保人石家庄鸿鹄科技有限公司。企查查APP显示，鸿鹄科技未因担保该笔债权被无极农信联社起诉追讨。　　第1232号借款人胡增X、1233号曹X、1234号解增X借款余额分别为15.5万元、57.5万元、72.5万元，借款日期2005年3月30日，到期日期2006年3月30日，担保人河北省无极县东升铁厂。企查查APP显示，东升铁厂已于2008年4月13日被吊销营业执照，该企业未因担保该笔债权被无极农信联社起诉追讨。　　第1315号借款人靳换X借款余额4万元，借款日期2005年4月13日，到期日期2006年4月13日，担保人河北省无极县定远城市信用合作社；第1317号借款人靳欣X借款余额8500元，借款日期2005年4月13日，到期日期2006年4月13日，担保人无极县定远信用合作社。　　目前，河北省无极县定远城市信用合作社、无极县定远信用合作社都已不复存在。还有更离谱的。　　第1319号借款人刘彦X借款余额25万元，借款日期2005年4月13日，到期日期2006年4月13日，担保人无极县龙华建筑五金厂、于振X。　　企查查APP显示，担保人无极县龙华建筑五金厂营业执照已于2004年12月13日被吊销。借款人刘彦X借款25万元，至今未还，已事实上给无极县农信联社造成重大损失，是否应按诈骗贷款罪追究刑事责任？该笔贷款的具体经办人是否应按违法发放贷款罪一并追究责任？　　截至2021年6月末，全国农信机构中，已完成改制的农商银行为1569家，还有609家农信社和26家农合行没有改制。无极农信联社为石家庄为数不多的尚未改制的农信机构，从该联社不良债权来看，改制任重而道远。

工信部：深入开展APP整治 进行全链条、全覆盖监管

原标题：工信部：深入开展APP整治 对移动互联网服务涉及的诸多环节进行全链条、全覆盖监管工信部部长肖亚庆28日在国新办新闻发布会上表示，深入开展APP整治，对移动互联网服务涉及的诸多环节进行全链条、全覆盖监管。主要实现三个“全覆盖”：即对手机、平板各类终端全覆盖；对应用商店、第三方软件开发工具包、预置预装等关键的责任链环节全覆盖；对APP技术检测全覆盖，让用户权益得到全方位保护。

年内发行失败基金增至5只：宝盈、德邦旗下债基发行失败

年内发行失败的公募基金增至5只。2月26日，宝盈基金旗下宝盈鸿翔债券型基金、德邦基金旗下德邦锐丰债券型基金相继发布基金合同不能生效的公告，宣布募集失败。21世纪经济报道记者发现，进入2月，公募基金发行失败的情况逐渐增多。2月12日，中银证券国证新能源车电池ETF宣告募集失败，随后在2月16日和2月19日，同泰同享混合基金、平安中证港股通消费主题ETF先后宣告募集失败。根据公告，宝盈鸿翔债券于2021年5月28日准予注册募集，募集期限为2021年11月25日至2022年2月24日，而截至2022年2月24日基金募集期限届满，宝盈鸿翔未能满足基金合同约定的基金备案条件，宝盈鸿翔的基金合同不能生效。宝盈鸿翔债券基金对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，拟任基金经理为杨献忠。Wind数据显示，杨献忠担任基金经理近4年，目前共管理6只基金，包括一只货币基金以及宝盈盈润纯债等5只中长期纯债基金，最新管理规模为429亿。以宝盈盈润纯债为例， 2019年8月16日至2022年2月25日杨献忠任职期间该基金回报为13.94%，年化回报5.28%，排名在同类基金的前5%左右。德邦锐丰同样是一只债券基金。德邦锐丰于2021年12月2日开始募集，原定募集截止日为2022年3月1日。随后该基金发布公告将募集截止日提前至2022年2月21日，但2月26日，该基金公告称截至2022年2月21日基金募集期限届满，本基金未能满足《德邦锐丰债券型证券投资基金基金合同》，基金合同不能生效。整体来说，今年以来公募基金发行就相对平淡。据Wind数据，今年以来截至2月24日，今年以来开始发行且目前已经发行结束的共有114只基金，总合并发行份额为1009.04亿份，平均每只基金的合并发行份额为4.33亿份。相较去年同期，总发行份额及平均发行份额均大幅缩减。与此同时，不少基金宣告延长募集期。而相较权益市场的波动调整，债券基金相对稳健，但今年以来，债券基金业绩亦表现不及预期。Wind数据显示，截至2月25日，可统计的4317只债券型基金今年以来平均回报告负。转债基金跌幅最大，跌幅最大的一只民生加银转债优选C，今年以来截至2月25日的回报为-12.27%。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

SDK商业模式分析：谁在编织APP背后的用户信息网？

近日，工业和信息化部信息通信管理局通报了侵害用户权益行为的APP(SDK)名单，值得注意的是，本次有13款第三方SDK因违规收集个人信息被纳入该名单。记者梳理本次通报的13款违规SDK发现，其所实现的功能不一，包括第三方登陆分享、广告分发、语音识别等，其完成所需功能而采集的信息也各不相同。在盈利模式方面，部分SDK开发者主要依靠向使用其功能的APP开发商收取服务费进行盈利，也有部分SDK通过采集用户行为习惯和个人信息加工处理卖给广告商实现变现，这也是SDK违规问题的主要来源。SDK与APP的关系也有待重构，当SDK存在违规行为时，其各的责任需要根据实际信息采集处理情况进行界定。受访专家表示，在合规监管趋严的背景下，具体的合规要求还需通过监管动作和案件来形成行业共识。功能各异的SDKSDK（Software Development Kit）即软件开发工具包，多被软件工程师用于为特定软件包、软件框架、硬件平台、作业系统等创建应用软件的开发工具集合。“如果把开发一个APP比喻为盖楼，那SDK可以视为盖楼所需的砖。”民间非企运营网络安全组织“网络尖刀”安全团队创始人曲子龙向记者解释称，SDK的开发商可以被理解为做砖的公司，打包设计好某一应用功能，供APP开发者方便快捷地直接调用。在实际应用中，不同的SDK往往对应不同的功能。中国信息通信研究院安全研究所于2020年发布的《软件开发包（SDK）安全与合规报告》中，根据实际功能将常见的SDK分为第三方登录分享类、支付类、推送类、广告类、统计分析类与地图类。以本次被通告违规的穿山甲SDK为例，据其官网信息显示，该SDK致力于“为全球开发者提供用户增长、流量变现、LTV提升等全生命周期的服务和成长方案，目前已帮助超过10万个app在穿山甲平台内飞速成长。”提供开屏广告、视频广告、互动广告等广告接入与流量分析、用户运营等功能。而另一款被工信部通报的SDK——秒验SDK则主要提供登录验证的功能，据其官网介绍，搭载该SDK可以使免于用户“输入手机号-获取验证码-输入验证码验证”的过程，从而降低用户操作成本，优化使用体验。由于功能的不同，在实际运行过程中其所需采集的用户信息也各不相同。中国电子技术标准化研究院网络安全研究中心测评实验室副主任何延哲告诉记者，以Android ID、设备MAC地址等可以标识用户常用设备的信息为例，即使是同样的信息，不同SDK对其使用方式也不同，实现推送广告、安全风控等功能都有可能用到。此外，地图类SDK需要收集用户的地理位置信息，第三方登录分享类需要向另一APP进行分享或获取账号信息因而需要应用列表信息，都是SDK为实现功能合理的信息诉求。于去年11月正式落地的《个人信息保护法》第二十三条规定：“个人信息处理者向其他个人信息处理者提供其处理的个人信息的，应当向个人告知接收方的名称或者姓名、联系方式、处理目的、处理方式和个人信息的种类，并取得个人的单独同意。”当前，大部分APP主要采用让用户单独勾选第三方SDK列表的方式，告知相关SDK具体的信息采集情况并取得用户授权。但这并不意味着所有SDK都被从技术渠道上切断了获取授权列表外个人信息的可能，本次工信部通报的12款SDK，其侵害用户权益行为均为违规收集个人信息。其中，8款SDK涉及收集设备Android ID，4款涉及收集设备IMEI号，3款涉及收集设备MAC地址，两款涉及收集设备IMSI号，1款涉及收集设备ICCID号。值得注意的是，这并不是工信部首次出手整治SDK违规问题，早在2020年7月，央视播出的“3·15”晚会报道了SDK存在的隐私问题，此后工信部发文要求严查涉事SDK企业；去年10月，工信部曾下架96款侵害用户权益APP、通报3款违规SDK，称检测发现穿山甲SDK、腾讯优量汇SDK、快手广告SDK问题较多。信息采集背后的生意App使用第三方 SDK 已成为普遍现象。根据爱加密发布的 2020 年 Q1《全国移动 App 安全态势研究报告》，截至 2020 年 3 月底， 爱加密大数据中心已收录 Android 应用超过 315 万款，iOS 应用超过 300 万款，其中 29.46%的应用嵌入了SDK。在实际应用中，由于SDK是第三方开发商为实现特定功能而封装的程序工具包，同一款SDK可以被提供给不同APP提升其开发效率，而SDK开发者则可向这些APP收取一定服务费用。但依靠服务费生存需要有足够的应用量作为支撑，曲子龙指出，当前能够依靠服务费跑通商业模式的SDK只是少数，尤其是很多SDK还是免费提供的情况下，部分SDK存在着通过采集用户行为习惯和个人信息加工处理，卖给广告商实现变现的情况。一些大公司会自行分析所采集到的数据，改进用户体验和相关推荐功能，而广告商则通过将不同APP、SDK来源处获取的个人信息进行汇总，得出完整的用户画像。在本次被通报违规的SDK中，除穿山甲SDK外，网易七鱼SDK也提供使用用户信息的智能营销服务，据其官网介绍，该SDK通过移动APP、网页咨询、呼叫中心的全渠道接入，进行访问统计、访问轨迹与访问名片的用户行为洞察，从而建立用户画像，完成关键环节营销。北京汉华飞天信安科技有限公司总经理彭根表示，本次工信部通报的13款违规SDK中，违规收集的Android ID、IMEI号、设备MAC地址等信息基本属于设备的唯一编码，相关信息的处理者可以根据该信息精准定位到具体的设备和用户。“目前收集这些设备ID信息绝大部分用途还是在精准的广告推送上。”2021年4月，iOS发布14.5版本更新，新加入“App跟踪透明度”要求引起行业广泛关注，在该隐私新规下，APP如需使用设备的位置、身份ID、图片、浏览习惯等数据，均需取得用户许可，且用户可随时拒绝提供相关信息。在苹果的带动下，谷歌也表示要在Chrome浏览器中逐渐淘汰第三方cookie，让广告商无法追踪用户浏览历史。两大手机操作系统厂商对隐私监督的收紧引发了广告业的恐慌，Facebook等公司公开对其提出质疑；德国9家不同行业协会称，由于苹果自己也在出售App Store搜索广告，其隐私政策涉嫌垄断，将损害整个广告市场。与此同时，部分大型广告公司也提出了自己的解决方案，例如通过CAID标识符替代IDFA来规避新规；升级算法，通过模糊匹配、概率匹配对某一用户群体而非精准个人进行推送等。何延哲指出，单纯地去探讨SDK收集的哪些个人信息是否必要，很难界定一条清晰明确的边界，设备MAC地址、IMEI号等唯一标识符因为具有唯一性并可以追踪，被滥用的可能性较高、危害性更大；而对于不唯一标识符，可以降低其敏感程度，赋予用户控制权，即便SDK收集的种类增多，用户也可以通过重置的方法让其失效，或许将成为隐私保护要求与市场需求矛盾的一种解决思路。APP与SDK关系待重构随着工信部本次将13款第三方SDK纳入侵害用户权益行为的APP(SDK)名单，对违法违规收集个人信息的治理更实更深，在此背景下，进一步明确APP和SDK开发者之间的关系，落实主体责任成为信息治理的必然要求。清律律师事务所首席合伙人熊定中告诉记者，APP与SDK之间的关系存在多种可能性，一些SDK主要基于特定需求从APP处获取信息，按照APP开发者要求和目的在APP控制范围内对其进行处理，在此情况下SDK是信息处理和数据处理的受托方，在处理目的和处理方式约束内不独立承担责任，而APP由于拥有数据的实际控制权，其作为数据的委托方承担整个处理过程的全部连带责任。而当SDK是基于自身目的和需求处理信息时，其本身可视为一个独立的信息处理者，因而需要严格执行多重授权的合规要求。南财记者查询当前主流APP第三方SDK目录发现，许多APP在目录中对不同种类的SDK进行了区分，以某知名短视频APP为例，独立处理信息和数据的SDK对所涉及个人信息、使用目的、使用场景、隐私政策方面的披露更为详细。2020年11月，全国信息安全标准化技术委员会发布《网络安全标准实践指南——移动互联网应用程序（APP）使用软件开发工具包（SDK）安全指引》，对APP使用SDK的相关方和责任进行了明确。从APP个人信息安全的角度来看，《安全指引》规定原则上APP提供者是APP个人信息控制者及保护用户个人信息安全的首要责任人，SDK提供者按照APP使用SDK的不同方式承担相应的个人信息安全责任。具体而言，当APP嵌入开源SDK或与SDK方是同一方时，由APP方担责；当APP方委托SDK方处理个人信息，由APP方担责，SDK方需配合履行相关责任；如双方以单独身份提供服务，且均自行决定处理数据的目的与方式时，SDK方承担个人信息控制者责任，APP方承担个人信息控制者和接入第三方管理的责任；如果双方共同决定数据的处理目的与方式时，则二者均为个人信息共同控制者，需通过合同等形式约定各自承担的责任。如存在侵害个人信息权益，应承担连带责任。另一方面，APP与SDK之间的信息共享也需要对信息的种类、采集时间、具体用途等规定进一步细化。何延哲指出，无论是用于安全风控还是广告，信息运用都存在着“程度”的问题，以广告推送为例，不同的用户定位精准度往往伴随着信息收集种类等方面的变化。目前，部分APP在涉及调用个人敏感信息的SDK或独立处理信息的SDK被开启时，采用弹窗的形式提醒用户，但在实际应用中，不同厂商的合规理解和水平仍存在差异。熊定中表示，具体的做法行业仍在摸索，但很多专业人员实际上对采用何种方式进行告知也缺乏清晰的理解，因此需要通过监管动作等来形成一定的行业共识。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

商业秘密侵权被判赔1.59亿

成立仅3年，最高人民法院知识产权法庭已是最高法最忙碌的部门之一。2月28日，《最高人民法院知识产权法庭年度报告（2021）》（下称《报告》）发布。《报告》显示，2021年，法庭共受理技术类知识产权和垄断案件5238件（新收4335件），审结3460件，收结案件数均为全院各部门之首。“我去年审理了100多件案件，工作压力很大。”一位最高法知识产权法庭法官告诉21世纪经济报道。2019年1月1日，最高法知识产权法庭挂牌成立，国家层面知识产权案件上诉审理机制正式运行。2月27日全国人大常委会会议听取的一份报告显示，3年来，最高法知识产权法庭共受理技术类知识产权和垄断二审案件9458件，审结7680件，新收案件年均增长49.3%。最高法知识产权法庭为知识产权强国建设和高水平科技自立自强提供了坚实司法保障，相关案件也体现了“三个增长”的新动向：案件数量持续增长，高额赔偿案件持续增长，前沿技术领域的新型纠纷持续增长。知识产权领域形成专业化审判格局《报告》显示，2019-2021年，最高法知识产权法庭新收案件数量分别为1946件、3177件、4335件，每年的增幅都十分明显。最高法知识产权法庭新收案件主要是民事和行政二审实体案件。2021年，新收民事二审实体案件2569件。其中，计算机软件、技术秘密、植物新品种权等领域的案件增幅较大。2021年，新收行政二审实体案件1290件，同比增长92.5%，增幅巨大，充分反映出科技发展对知识产权司法保护的强烈需求。其中，法庭首次受理植物新品种授权确权纠纷和垄断行政纠纷。垄断案件备受社会关注。3年来，最高法知识产权法庭受理垄断案件90件，审结55件。2021年，垄断行政案件开始进入法庭程序。两起行政案件被告分别涉及地方执法机关和国务院反垄断执法机构。《报告》写道，在杭州格凯商贸有限公司诉国家市场监督管理总局行政不作为案中，阐明了确定反垄断调查合理期限的考虑因素，以及反垄断调查合理期限与行政不作为的关系，支持反垄断执法机构依法履职。2021年，涉外反垄断民事案件也同比增多。当事人针对发生在境外但对我国境内市场产生限制竞争效果的反垄断行为提起诉讼。目前，我国已形成以最高法知识产权审判部门为牵引、4个知识产权法院为示范、26个知识产权专门审判机构为重点、地方各级法院知识产权审判庭为支撑的专业化审判格局。4个知识产权法院分别为北京、上海、广州、海南自由贸易港知识产权法院。《报告》显示，2021年最高法知识产权法庭受理案件中，超过一半来自北京、上海、广州三家知识产权法院，这与三地经济发达且产业集聚相关，但也有一些中西部地区（如郑州、成都、武汉）案件数量快速增长。来自不同地区的案件数量增加，且不少是同类型或相关案件，在全国范围加强政策指导、工作统筹的重要性和紧迫性日益增强。2月27日，十三届全国人大常委会第三十三次会议听取了最高法《关于专利等知识产权案件诉讼程序若干问题的决定》实施情况的报告。该报告指出，最高法知识产权法庭基本实现“四个进一步”的预期目标要求，即裁判标准进一步统一，审判质效进一步提高，司法公信力和国际影响力进一步提升，对国家创新驱动发展战略和知识产权战略实施的司法保障进一步加强。侵权惩治力度逐步加强知识产权案件的判赔金额，是知识产权保护力度的亮点指标。《报告》显示，专利侵权损害赔偿数额计算更加科学合理。灵活运用证据规则，尽可能查明侵权受损或获利相关事实，务求科学合理认定专利侵权损害赔偿数额，高额赔偿案件越来越多，有效加大了对侵权行为的惩治力度。中国司法大数据研究院创新研究部主任、中国政法大学知识产权研究中心特约研究员李俊慧认为，损害赔偿数额是侵权诉讼的核心内容，侵权损害责任确认之后，权利人的诉求主要集中于损害赔偿数额的认定，因此知识产权侵权的获赔比例直接关系到权利人维权的意愿和经济利益的平衡。这在技术秘密案件中表现明显。《报告》写道，继2020年“卡波”技术秘密侵权案顶格判处5倍惩罚性赔偿3000余万元后，在“香兰素”技术秘密侵权案中判赔1.59亿元。这起案件中，嘉兴中华化工公司是全球最大的香兰素制造商，占据了香兰素全球市场约60%的份额，年销售额20亿元。其凭借的正是作为技术秘密的一项香兰素生产工艺。该案的判赔金额争议较大，原告一审诉请的赔偿金额为5.02亿元，一审判决支持的金额为350万元。2021年2月26日，最高法作出二审判决，1.59亿元判赔额使该案成为人民法院史上生效裁判判赔额最高的商业秘密侵权案件。两审判决差异悬殊的重要原因，是最高法没有采用一审法院以法定赔偿方式计算赔偿数额的方法，而是采用了依照权利人的损失或侵权人实际获利的方法计算。“我国知识产权损害赔偿的确定应当基于实际损失，以全面赔偿为最高原则。实务中，人民法院在确定知识产权侵权纠纷损害赔偿数额时，存在适用法定赔偿计算标准的比率较高、法定赔偿适用泛化等情况，导致维权收益难以弥补侵权损害。”李俊慧告诉21世纪经济报道，2020年新修订的专利法提高了法定赔偿额上限，进一步规范了法定赔偿标准的适用。《报告》还显示，依法积极适用惩罚性赔偿，在“金粳818”水稻植物新品种侵权案中依法认定信息匹配平台销售组织者地位并判处惩罚性赔偿，严厉打击种子套牌侵权。该案中，被告未经许可，通过微信群寻找潜在的交易者，收取会员费后提供“金粳818”种子交易信息，根据买家的需求安排送货。其辩称，仅是向种子供需双方提供自留种子信息，由供需双方自行交易，并未销售“金粳818”稻种。但法院认为，被告为达成涉案种子交易提供帮助，构成侵权，并适用了惩罚性赔偿。“近年来判赔诉请金额比呈现上升趋势，显示出人民法院对知识产权侵权惩罚力度逐步加强。”李俊慧告诉21世纪经济报道。涉战略性新兴产业案件增多知识产权与科技创新如影随形。最高法知识产权法庭审理案件涉及的技术前沿领域日益扩展。《报告》显示，2021年，新型纠纷大量涌现，超1/4案件涉及新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、节能环保、新材料、新能源等战略性新兴产业，且增速明显加快。在行政案件中，涉新领域、新业态发明专利纠纷也在增多。除医药（含中医药）、通讯领域仍为诉讼热点领域外，涉互联网、大数据、电子商务、人工智能、区块链等技术发明专利案件越来越多。全国人大常委会会议2月27日听取的报告也显示，3年来，最高法知识产权法庭受理涉及新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业案件占比超过五分之一。李俊慧介绍，从近年来全国各级法院审理的专利领域侵权案件来看，制造业案件数量最多，其次为信息传输、计算机服务和软件业。这凸显了近年来我国制造业加速动能接续，产业结构持续得以优化，创新能力和产业水平均有大幅提升，但同时，制造业的高质量发展也对知识产权保护提出了更高的要求。

专家：出台信息服务算法推荐管理规定有利于互联网健康有序发展

（原标题：专家：出台信息服务算法推荐管理规定有利于互联网健康有序发展）近日，《互联网信息服务算法推荐管理规定》（以下简称《规定》）发布，并将于今年3月1日起施行。《规定》出台的初衷是什么？《规定》施行又将解决哪些问题呢？“我们要行正算、惩滥算、倡公算、促同算、致上善。” 中国互联网协会法工委副秘书长胡钢认为，一是行正算，弘扬社会主义核心价值观，坚持主流价值导向，积极传播正能量，营造风清气正的网络空间。二是惩滥算，持续加强监管震慑，既要“长牙齿”，也要“重咬合”。始终坚持对蓄意违反十二项“不得”规定行为的“零容忍”严打态势。三是倡公算，引导算法应用公平公正、透明可释，充分保障网民合法权益，特别是保障未成年人、老年人、劳动者和消费者等弱势主体的权益与关切。四是促同算，优化算法治理结构，建立网信、工信、公安、市场监管等部门协同联动长效机制，打造形成政府监管、企业履责、行业自律、网民维权、社会监督的多元共治局面。五是致上善，法安天下，德润人心。遵法崇德、科学诚信。算法发展安全可控、自主创新，引导算法应用向上向善，不断满足广大网民对美好数字生活的需要。对于该如何化解算法歧视、大数据“杀熟”、诱导沉迷等算法不合理应用导致的问题，胡钢认为，要坚持依法治网，促成全社会“法网大于互联网”“国法高于算法”“算法不能算计违法”的集体共识和有力行动。当今网络算法，不仅体现了计算机先驱图灵蔡廷所追求的适用谨严、简单优雅的科学之美，而且具备了我国往哲先贤所向往的驾御繁难、算沙抟空的踔绝之能。“但算法歧视、‘大数据杀熟’、诱导沉迷等算法滥用则因践踏权利、压榨利益而成为普罗网众的心头之恨，而‘算法邪恶’甚至成为扭曲真相、撕裂社会、祸乱宇内的罪恶之源，必须严惩不贷，决不姑息。”胡钢补充说。中国信息通信研究院互联网法律研究中心主任方禹则认为，《规定》是在数字化变革时代对算法治理的有效回应，对算法推荐服务做出全面规范，明确了算法治理体制机制，科学构建了网络平台问责体系。首先，以基于风险的规制为基本理念，确立分级分类思路，强化对算法相关数据、模型等进行评估审查，其次，进一步细化用户知情权、退出个性化推荐等权利内容，并重点强化对未成年人、老年人、劳动者、消费者等特殊群体的权益保护。最后，创新政府监管理念，提出事前监管、系统监管等思路，确立算法备案、技术监测等制度，实现事前事中事后全流程、全链条监管。《规定》明确了算法推荐服务提供者的信息服务规范，对社会产生那些影响？“《规定》的出台是深入推进互联网信息服务算法综合治理的需要。”方禹还表示，《规定》贯彻落实党中央决策部署的重要要求，在《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》等上位法基础上，将算法监管纳入网络综合治理体系，明确算法推荐服务提供者的主体责任，对于着力提升防范化解算法推荐安全风险的能力，促进算法相关行业健康有序发展具有重要意义。“具体来看，平台算法责任体系的完善对于维护传播秩序、竞争秩序和社会秩序具有重大意义。” 方禹认为，在信息内容安全方面，有助于传播主流价值导向，避免利用算法带来的信息茧房、网络沉迷、舆论干预等问题，清朗网络空间；在竞争领域，要求不得利用算法实施垄断和不正当竞争，避免带来平台二选一、大数据杀熟等问题；在社会层面，有助于维护公平正义，避免算法歧视、算法黑箱问题，并有效提升劳动者、未成年人等权益保护。《规定》明确了算法推荐服务提供者的用户权益保护要求，对个人消费者来说，有哪些益处？方禹强调，在消费者权益保护方面，《规定》聚焦重点，在很大程度上丰富细化了消费者知情权和自主权，包括第16条规定应当以显著方式告知用户算法信息，第17条规定的关闭个性化选项、选择或删除用户标签、要求说明解释的要求，以及第21条特别针对大数据杀熟问题作出规定。总体来看，《规定》积极回应了算法技术发展对消费者权益带来的挑战，有效保障了消费者的知情权、公平交易权和自主权利。

俄央行将利率提至20%，8年前一幕将重演？

俄乌局势升级，金融战也开始白热化。在俄罗斯部分金融机构被排除在SWIFT支付系统之后，周一，卢布兑美元离岸汇率盘中暴跌近30%，再创历史新低。图片来源：Wind而就在刚刚，俄罗斯中央银行宣布，将基准利率从9.5%提高至20%，并准备好采取进一步调整利率措施。加息是为抵消卢布贬值和通胀风险的增加，以增强存款的吸引力。不过，值得一提的是，通过出口石油和天然气，俄罗斯央行的外汇储备自2015年以来已经大幅提升，从而提高了风险抵御能力。根据TradingEconomics的数据，截至2022年1月14日，俄罗斯的外汇储备总额达到6302.07亿美元的历史最高水平。其中，仅有6.6%为美国债券，法国债券占12.2%，德国债券占9.5%，日本债券占10%，中国债券占13.8%。此外，黄金储备占22%，且并未存放在美国，而是储藏在俄国央行位于莫斯科的仓库里。俄央行组合拳稳市场欧美多国在一份联合声明中宣布，将部分俄罗斯银行排除在SWIFT支付系统之外。据新华社报道，切断一国金融机构与系统之间的联系，实际上就切断了金融机构与全球银行系统间的联系，将无法进行跨境收付款，进而影响国际贸易。紧随而至的禁飞令让形势变得更为棘手，欧盟委员会主席冯德莱恩周日称，欧盟将对俄罗斯所有飞机关闭领空。在此之前，捷克、波兰、罗马尼亚、立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、保加利亚和斯洛文尼亚9个国家相继禁止俄罗斯飞机进入其领空。在SWIFT路径受到限制之后，潜在后果是俄罗斯无法将外汇运回以满足国内需求。市场上对于现金的需求因此大幅增长。除了俄罗斯人开始在全国各地的提款机前排队取款，与此同时，金融机构也在面临购买外汇的热潮，卢布汇率持续走低。27日， 阿尔法银行的报价为1美元兑换98卢布，俄罗斯最大银行俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）的报价为1美元兑99.49卢布，VTB银行的报价为1美元兑105卢布，Otkritie 银行的报价为1美元兑115卢布，这比莫斯科交易所的卢布周五收盘价贬值超20%。俄罗斯央行此前表示，将增加现金供应自动取款机满足了需求，并承诺向银行“不间断”提供卢布，不过公告没有提及可能的外汇支持或限制措施。“我排了一个小时的队，但外币不见了，只有卢布。”一位俄罗斯小伙在莫斯科一家商场门口的ATM机面前有点无奈。周一亚洲交易时段，卢布兑美元暴跌超30%，逼近120关口再创历史新低。根据莫斯科交易所的声明，俄罗斯国内官方交易市场将于11点（北京时间15点）开市，机构普遍预计将迎来新一轮抛售潮。澳大利亚国家银行外汇策略主管阿特里尔（Ray Attrill）在报告中表示：“卢布波动不可避免，周末的事态发展增加了俄罗斯债务违约的风险。”第一财经记者注意到，俄罗斯央行近日连续发布声明，强调俄方拥有必要资源与工具，可维持金融稳定，保障金融领域的业务运转。俄方将保障各银行的卢布现金与非现金流通，启动无限制回购拍卖，并放松对银行未平仓外汇头寸的限制。与此同时，俄央行从28日起恢复在俄国内贵金属市场购买黄金。公告说，黄金购买价格将每天根据伦敦金银市场协会早盘价格确定。此前，俄罗斯央行于2020年4月停止购买黄金。为了防范资本市场波动风险，俄罗斯金融市场组织ACI Russia周一发布的一份内部文件显示，俄罗斯央行已命令经纪商从当天上午起暂停外国法人实体和个人出售俄罗斯证券。监管机构采取的这些措施是“针对当前金融市场危机，以确保保护金融市场投资者的权益和合法权益”。“对于卢布，短线汇率可能会走弱，面临一定的抛售压力。”UBP驻伦敦外汇策略全球主管金塞拉（Peter Kinsella）说，“但大部分资金在目前这个位置并不会急于入场选边，倾向于耐心等待形势明朗。”俄罗斯央行公布一系列稳定措施（来源：俄央行官网）大幅加息是潜在选项俄罗斯上一次出现重大汇率和流动性风险是在2014年，卢布对美元的汇率下跌了70%以上。当时俄罗斯经济困境是由多方面造成的。首先全球石油消费需求增速放缓，美国页岩油产量大幅增加令供需形势逐步恶化，国际油价从当年6月的每桶100美元下跌至年末的每桶60美元，俄罗斯国家财政面临巨大压力。其次，美联储政策转向对新兴市场的溢出效应。2008年金融危机后，随着投资者寻求更高的收益率，资本从美国等发达国家流向新兴市场。随着美联储开始逐步收紧流动性，资本外流导致经济放缓，导致卢布等许多新兴市场货币贬值。世界银行称，2014年共有1500亿美元流出俄罗斯。第三，克里米亚问题让俄罗斯面临来自欧盟和美国的制裁，由于不少俄罗斯企业此前积累了大量外汇债务，债务利息成本水涨船高，企业在公开市场上换汇需求激增，加速了卢布贬值。2014年11月10日，俄罗斯央行宣布取消双货币篮子政策，以及用于支持卢布每日波动限额的系统性干预措施，允许汇率自由浮动。面对严峻的宏观形势，卢布在短暂反弹后重回跌势，2014年12月16日，卢布再次大幅跳水跌至历史新低。俄罗斯央行随后将基准利率从10.5%大幅提高到17%，暂时稳定了汇率。因此加息被认为是俄央行的潜在选项。国际金融研究所执行副总裁洛厄里（Clay Lowery ）认为，美国的制裁将迫使俄罗斯央行提高利率。“这些新的制裁措施可能会对俄罗斯经济及其银行系统造成严重损害，很可能会加剧持续的银行挤兑，导致大幅抛售和储备金流失。”他说。2021年以来，由于经济复苏加剧了通胀压力，俄罗斯已经累计八次上调基准利率。面对经济、汇率的双重压力，定于3月18日召开的议息会议上，俄罗斯可能将原本预期的100个基点加息幅度进一步扩大。

暴跌30%！卢布再创历史新低，俄央行能否避免8年前一幕

欧美公布新一轮制裁措施引发了人们对俄罗斯经济的进一步担忧，在俄罗斯部分金融机构被排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）支付系统之外后，周一亚洲交易时段，卢布兑美元离岸汇率暴跌近30%，再创历史新低。汇率波动和现金荒风险正持续扰动经济，俄罗斯央行已经公布一系列措施保障流动性，抑制资本市场大幅波动。俄央行组合拳稳市场欧美多国在一份联合声明中宣布，将部分俄罗斯银行排除在SWIFT支付系统之外。据新华社报道，切断一国金融机构与系统之间的联系，实际上就切断了金融机构与全球银行系统间的联系，将无法进行跨境收付款，进而影响国际贸易。紧随而至的禁飞令让形势变得更为棘手，欧盟委员会主席冯德莱恩周日称，欧盟将对俄罗斯所有飞机关闭领空。在此之前，捷克、波兰、罗马尼亚、立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、保加利亚和斯洛文尼亚9个国家相继禁止俄罗斯飞机进入其领空。在SWIFT路径受到限制之后，潜在后果是俄罗斯无法将外汇运回以满足国内需求。市场上对于现金的需求因此大幅增长。除了俄罗斯人开始在全国各地的提款机前排队取款，与此同时，金融机构也在面临购买外汇的热潮，卢布汇率持续走低。27日， 阿尔法银行的报价为1美元兑换98卢布，俄罗斯最大银行俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）的报价为1美元兑99.49卢布，VTB银行的报价为1美元兑105卢布，Otkritie 银行的报价为1美元兑115卢布，这比莫斯科交易所的卢布周五收盘价贬值超20%。俄罗斯央行此前表示，将增加现金供应自动取款机满足了需求，并承诺向银行“不间断”提供卢布，不过公告没有提及可能的外汇支持或限制措施。“我排了一个小时的队，但外币不见了，只有卢布。”一位俄罗斯小伙在莫斯科一家商场门口的ATM机面前有点无奈。周一亚洲交易时段，卢布兑美元暴跌超30%，逼近120关口再创历史新低。根据莫斯科交易所的声明，俄罗斯国内官方交易市场将于11点（北京时间15点）开市，机构普遍预计将迎来新一轮抛售潮。澳大利亚国家银行外汇策略主管阿特里尔（Ray Attrill）在报告中表示：“卢布波动不可避免，周末的事态发展增加了俄罗斯债务违约的风险。”第一财经记者注意到，俄罗斯央行近日连续发布声明，强调俄方拥有必要资源与工具，可维持金融稳定，保障金融领域的业务运转。俄方将保障各银行的卢布现金与非现金流通，启动无限制回购拍卖，并放松对银行未平仓外汇头寸的限制。与此同时，俄央行从28日起恢复在俄国内贵金属市场购买黄金。公告说，黄金购买价格将每天根据伦敦金银市场协会早盘价格确定。此前，俄罗斯央行于2020年4月停止购买黄金。为了防范资本市场波动风险，俄罗斯金融市场组织ACI Russia周一发布的一份内部文件显示，俄罗斯央行已命令经纪商从当天上午起暂停外国法人实体和个人出售俄罗斯证券。监管机构采取的这些措施是“针对当前金融市场危机，以确保保护金融市场投资者的权益和合法权益”。“对于卢布，短线汇率可能会走弱，面临一定的抛售压力。”UBP驻伦敦外汇策略全球主管金塞拉（Peter Kinsella）说，“但大部分资金在目前这个位置并不会急于入场选边，倾向于耐心等待形势明朗。”大幅加息是潜在选项俄罗斯上一次出现重大汇率和流动性风险是在2014年，卢布对美元的汇率下跌了70%以上。当时俄罗斯经济困境是由多方面造成的。首先全球石油消费需求增速放缓，美国页岩油产量大幅增加令供需形势逐步恶化，国际油价从当年6月的每桶100美元下跌至年末的每桶60美元，俄罗斯国家财政面临巨大压力。其次，美联储政策转向对新兴市场的溢出效应。2008年金融危机后，随着投资者寻求更高的收益率，资本从美国等发达国家流向新兴市场。随着美联储开始逐步收紧流动性，资本外流导致经济放缓，导致卢布等许多新兴市场货币贬值。世界银行称，2014年共有1500亿美元流出俄罗斯。第三，克里米亚问题让俄罗斯面临来自欧盟和美国的制裁，由于不少俄罗斯企业此前积累了大量外汇债务，债务利息成本水涨船高，企业在公开市场上换汇需求激增，加速了卢布贬值。2014年11月10日，俄罗斯央行宣布取消双货币篮子政策，以及用于支持卢布每日波动限额的系统性干预措施，允许汇率自由浮动。面对严峻的宏观形势，卢布在短暂反弹后重回跌势，2014年12月16日，卢布再次大幅跳水跌至历史新低。俄罗斯央行随后将基准利率从10.5%大幅提高到17%，暂时稳定了汇率。因此加息被认为是俄央行的潜在选项。国际金融研究所执行副总裁洛厄里（Clay Lowery ）认为，美国的制裁将迫使俄罗斯央行提高利率。“这些新的制裁措施可能会对俄罗斯经济及其银行系统造成严重损害，很可能会加剧持续的银行挤兑，导致大幅抛售和储备金流失。”他说。2021年以来，由于经济复苏加剧了通胀压力，俄罗斯已经累计八次上调基准利率。面对经济、汇率的双重压力，定于3月18日召开的议息会议上，俄罗斯可能将原本预期的100个基点加息幅度进一步扩大。

欧美第三轮制裁俄罗斯！“金融核弹”还是“政治花拳”？这个细节很关键

一早起来，身在莫斯科的记者桑切斯（Raf Sanchez）就收到所住酒店的催促，要求他尽早支付账单，因为他们不确定一旦SWIFT制裁生效，信用卡还能不能刷成功。北京时间2月27日早晨6点左右，欧盟、法、德、意、英、美、加领导人发表联合声明，宣布对俄罗斯中央银行实施制裁，并将一些选定的俄罗斯银行从环球银行间金融通信协会（SWIFT）系统中剔除。这是自俄乌冲突以来，西方国家对俄罗斯采取的最严厉的经济制裁手段。不过，一位匿名美国官员称，白宫正考虑对涉及能源的交易进行豁免，以防止油价飙升。此前，国际金融市场一度评估西方国家对俄制裁力度有限，既未涉及SWIFT，又绕开了石油天然气贸易，因而市场先惊恐后松弛地上演了一出周四抛售大跌、周五全线反弹的戏码。眼下交易员们正忙于评估新一轮制裁对全球经济的影响，警告最新措施可能让市场再次疯狂。外汇经纪商OANDA高级市场分析师Edward Moya说，许多交易员都相信美国和欧洲不会采取如此强硬立场，因而当前行动“非常难以消化”，周五看到的许多反弹都将经受考验。“金融核弹”还是“政治花拳”？到目前为止，尚未确定将受SWIFT制裁打击的俄银行完整名单。美国官员称，确定银行名单的原则是最大限度扩大对俄罗斯的影响，并尽量减少对欧盟成员国的损害。有欧盟外交官透露，俄罗斯约70%的银行市场将受到影响。德国政府发言人则称，此举将针对已被列入制裁名单的俄罗斯银行，但如有必要，可以扩展到其它俄罗斯银行。乌克兰一直呼吁各国切断俄罗斯与SWIFT的联系，而德国、意大利、匈牙利、塞浦路斯则对此持保留意见。在其它几国周末相继改变立场后，德国周六在各方压力下也放弃了反对。SWIFT全称环球银行间金融通信协会，总部位于比利时，是国际贸易跨境支付消息系统，自上世纪七十年代成立至今，被全球200个国家的1万1000家银行使用，是当前全球货币交易顺畅的关键渠道。2020 年，每天通过SWIFT平台发送约 3800 万笔交易。切断俄罗斯银行使用SWIFT的渠道，意味着阻止其进行跨境支付。联合声明中称，这是为了“确保这些银行与国际金融体系脱节，并损害其在全球运营的能力”。SWIFT发表声明，称正在与欧洲当局接触，以了解将受新措施约束的实体的细节，并准备遵守法律指示。将俄罗斯银行排除在SWIFT之外，俄罗斯公司和个人将更难支付进口费用，并为海外出口、借款或投资获取现金。俄罗斯银行也可以使用其它支付渠道，或通过尚未实施制裁的国家的银行付款，但由于替代品的效率和安全性不同，交易量可能会下降，而成本上升。针对SWIFT制裁的后果，目前居住在美国的俄罗斯央行前副主席阿列克萨申科（Sergei Aleksashenko）在社交媒体账号上预言，下周一俄罗斯货币市场将“发生灾难”，可能会停止交易，甚至不得不回归固定汇率制。智库大西洋理事会欧亚研究中心经济制裁专家费舍曼（Edward Fishman）则认为，魔鬼在细节里。“让我们看看他们选择了哪些银行，”他说，“如果名单涵盖俄罗斯最大的银行，比如Sberbank、VTB和Gazprombank，那绝对是大交易。”在此前欧盟宣布的资产冻结名单里，就不包括这前三大银行。因此，在另一些人眼里，这仍可能成为一个雷声大雨点小的政治性声明，如果被踢出SWIFT的仅限于那些已经受到制裁的银行，俄罗斯央行有时间将资产转移到其它地方，制裁的效果就会减弱。作为SWIFT的替代方案，俄罗斯已经建立了自己的金融信息传输系统SPFS，在2020年发送了约200万条交易信息，约占俄罗斯国内银行市场的五分之一，其目标是在2023年将这一占比提高到30%；但SPFS的缺陷也很明显，比如，只在工作日运行，也比较难添加外国成员。另外，在俄罗斯的外汇储备中，美元的比例已经大幅度下降。将成立特别工作组“杀敌一千，自损八百”，欧洲国家也要为制裁双刃剑付出不菲的代价。俄罗斯是欧盟第五大贸易伙伴，是仅次于美国的第二大天然气生产国。根据欧盟最新数据，欧洲市场进口天然气约41%来自俄罗斯，是第二大供应商挪威的两倍多。俄罗斯还在欧盟境内拥有3100亿欧元资产。俄罗斯对乌克兰开展军事行动的第一天，欧洲天然气价格飙升62%，出现自2005年以来最大涨幅。而当天通过乌克兰向欧洲出口的天然气激增近38%，凸显了对俄罗斯天然气的依赖性有多严重。分析师们认为，将俄罗斯排除在SWIFT之外可能会削弱该国经济，但也不可避免地会产生溢出效应，加大全球经济滞胀动力，导致俄罗斯拖欠西方公司和债权人的更大可能性。Globalt投资公司高级投资组合经理马丁（Tom Martin）认为，这一轮制裁将继续推动对黄金、美国国债和其它避险热门投资品种的需求。除了将一些银行踢出SWIFT，这些国家还承诺实施限制性措施，防止俄罗斯中央银行“以破坏制裁影响的方式”部署其国际储备。由于俄央行可能会在货币干预上面临严重限制，投资者对卢布的前景也更为悲观，正如支付公司Corpay首席市场策略师沙莫塔（Karl Schamotta）所说：没人想抓住一把坠落中的刀。联合声明承诺，要对那些“为乌克兰战争和俄罗斯政府的有害活动提供便利的人和实体”采取行动，包括欧盟将继英国之后停止出售公民身份——即所谓“黄金签证”的快速通道。德国政府发言人解释称，这意味着将终止俄罗斯富人及其家人的“黄金签证”，也将针对俄罗斯和其他地方支持对乌克兰战争的个人和机构。为了确保金融制裁得到有效执行，各方将很快启动一个跨大西洋工作组，识别和冻结在其管辖范围内受制裁个人和公司的资产，致力于对更多的俄罗斯官员和接近俄罗斯政府的精英，以及他们的家人等采取制裁和其它金融及执法措施，并使这些人没能力在世界各地司法管辖区隐藏其资产。声明最后强调，除已宣布的措施，还准备采取进一步措施。总部位于伦敦的Bluebay资产管理公司新兴市场主权策略师艾什（Timothy Ash）分析，其他仍在谈判中的金融制裁手段，可能包括禁止西方公共养老基金投资俄罗斯资产，并将该国排除在摩根大通新兴市场债券指数之外。

美欧对俄使用“金融核弹”SWIFT，影响有多大？

随着美国与欧盟、英国和加拿大等多国共同宣布将俄罗斯踢出SWIFT系统，乌俄之战终于把更多国家也“卷入”了进来。其实整个事件中谁才是主角大家都心知肚明，这个时候才算是正戏出场。早在2014年克里米亚危机时，欧美等国就对是否要把俄罗斯剔出swift系统展开过很长时间的争论，但由于分歧太多就一直没有实施。因为这个操作的影响实在太重大，如同一个金融核武器，一旦“爆炸”，损伤的绝对不仅是对方，所以不到万不得已，是绝对不可能动用的。但就在近短短几天，除了德国还犹豫不决外，美欧加等国就在这个重大决策上迅速排除分歧形成共识。这个举动，不但意味着俄罗斯与欧美国家之间的关系再一次滑向更危险的深渊，同时期对全球国际关系格局影响的广度和深度，很可能也会超出人们的预料。尽管这次决定从字面的上还留有余地，宣告中仅是提到“对俄罗斯的几家主要银行禁用SWIFT”，并不是全面封禁，但到这种程度，往往还有配套制裁措施等着，这也算是一个谈判筹码，就看接下来俄罗斯怎么应对了。全球格局，可能从此更加撕裂，这绝不是一件好事。对于这个代价，不知道俄罗斯和美欧各方能否承受得起。01 SWIFT：金融核弹在二战之后，全球贸易重新活跃，国家之间的贸易结算日趋频繁。在一开始，贸易双方国家的银行之间采用的是类似电报传真的确认系统来对双方的银行支付信息确认。这种方式虽然大大促进了国际贸易的发展，但由于结算时间长并且安全性不能很好保证，同时汇率一直也在变化，导致不仅效率低而且对银行也造成巨大的汇率风险。为解决这个问题，1973年5月，由美国、加拿大及欧洲等15个国家及239家银行正式宣布成立一个国际银行间非盈利性的合作组织，也就是环球银行金融电信协会，即简称SWIFT系统，用于确保各银行往来款项的安全且高效率结算。这个组织是开放型的，任何国家都可以申请成为会员。每加入一个会员银行或金融机构，swift系统都会派发一个独一无二的代码，类似我们使用的邮箱地址，别的会员就可以根据这个“地址”精确找到对方进行交易。截至目前，目前SWIFT系统拥有约1.1万成员，几乎遍布全球所有国家和地区，涉及资金数以万亿美元计。尽管SWIFT仅是银行间的信息交流工具，不涉及清算也不影响资金流动，但如果没有它，跨境贸易将因为不能完成跨境资金结算而根本做不了。这好比某人的淘宝店铺突然被封，从此做不了生意一个道理。这对于一些重度依赖外贸和国际资本的国家，破坏性不亚于一个威力巨大的核武器。这是有过先例的。除了朝鲜，大家最熟悉的是美国联合欧洲在2012年开始把伊朗的几家银行踢出了SWIFT，导致伊朗的经济遭遇窒息式打击——损失了近半的石油出口收入和30％ 的对外贸易。数据显示，2019年伊朗-欧盟双边贸易相比2011年规模下降了85％，伊朗-美国的双边贸易规模下降了68％。威力之大，可见一斑。更可怕的是，作为一个为全世界提供跨国结算服务的系统，名义上是政治中立的国际组织，但却是几乎在美国的绝对控制之下。美国至少可以通过3个渠道来实现操控目的：首先美国在SWIFT系统中拥有2个董事席位，同时鉴于他的全球霸权地位左右同盟国，因此拥有极大话语权；其次，“911事件”后美国国会通过了《国际紧急经济权利法案》，授权美国政府可以随时从SWIFT系统中调取“与恐怖活动有关的”金融交易和资金流通信息，以此为令箭，美国从此对目标国的金融制裁可谓无往不利；第三就是SWIFT在纽约建立分中心并与美国的美元清算系统CHIPS对接之后，可以说只要是用美元结算的贸易，都逃不过美国的监控，这不仅是震慑，在关键时候甚至可以以此威胁目标国甚至于目标国进行贸易往来的其他国家，这就是美国“挟天子令诸侯”的戏码。近十几年来，美国正是利用这种金融工具对全球形成了极强的威慑力。所幸的是，目前看来本次宣告的制裁还留有比较大的回旋空间。本轮制裁没有涉及能源及农产品贸易。尤其是在能源贸易的争议上，如果放松制裁，那么对俄罗斯的破坏影响就要大打折扣了，毕竟能源出口是俄罗斯的大头。所以此次制裁虽然喊话出来了，但感觉还是有点投鼠忌器、声厉内荏，可能还是在试探对方反应和底线的阶段。02 伤敌一千，自损八百产业分工体系全球化时代之下，国家之间的通过经贸关系早已形成一张彼此直接或间接紧密联系的大网。一个会员国的国际经贸体量越大，对这张大网的链接点就越多越重要。比如俄罗斯不仅是全球最大的石油出口国之一，也是全球天然气、矿石、农产品等商品的重要出口国，对全球大宗商品的价格有很大影响作用。所以如果贸然把俄罗斯剔除swift体系，俄罗斯肯定是首当其冲影响极大，但对于欧盟、英国、美国甚至其他国家都会受受伤不小，毕竟它们与俄罗斯的进出口贸易规模都超百亿规模，并且在一些领域有比较强的互补性。对于俄罗斯，由于外贸依赖较高，石油与天然气出口就占了俄国斯出口量的2/3，以及俄罗斯联邦预算收入的一半，如果被完全剔除swift体系，不仅意味着巨大的贸易出口受阻，财政都可能难以维持运转。并且内部还会因此产生诸多重大问题，如货币贬值、资本外逃、物资短缺、通胀、失业、社会动荡等足以引发经济崩溃的危机。对欧盟来说，情况同样不妙。欧盟约40％的天然气进口来自俄罗斯，之前德国叫停“北溪2号”管道审批进程，欧洲的能源价格不断飙升，仅2021年的电价和天然气价格就上升了数倍，对民生造成了非常不利的影响。这也是德国、意大利之所以迟迟不愿意同意对其金融制裁的原因。美国也是有自己的考虑。美俄的每年进出口贸易也有近200亿美元，以及现在俄罗斯还欠美国上百亿贷款未还，经过规模总体不大，但一旦断线，问题还是很多，包括加剧物料短期诱发持续高通胀。有报道称俄罗斯的钯金属占到了全球供应量的40％，美国的35％的钯元素来自俄罗斯。这种作为芯片材料的关键元素，如果俄罗斯对美断供，那影响就不仅是钱的问题了。更关键的是，使用SWIFT支付系统作为制裁他国的武器，会大大侵蚀由美元主导的全球金融体系的信誉度，同时倒逼目标国使用其他货币结算体现，反而会削弱美元的全球地位。尤其对于俄罗斯这种在全球经济中排行靠前的经济体，一旦全面脱钩美元体系，影响是非常恶劣的。现在美国的霸权主义，已越来越令其他国家感到不堪重负。美国利用美元霸权这么多年来在全球范围内反复薅羊毛割韭菜，早已让很多国家深受其害又敢怒不敢言。比如这一轮全球性超级放水让美国自身的经济快速复苏，股市持续飙涨，但引发的通胀危机却是由全球国家来承担，如今加息周期来临，很多国家又要马上面临被收割的命运。更可怕的是，美国这些年通过操控SWIFT及各种莫须有的理由来变形制裁打击他国的动作和意图越来越明显，这让其他国家越发担心自身的经济安全。即使不是打击他国，利用SWIFT系统精准打击他国企业也是个巨大问题，这让其他国家的实力企业难以对美国的企业在国际市场上形成竞争，在这方面，近几年我国一些科技企业可谓深受其害。所以现在许多国家也在加速推进自主支配的跨境结算系统。早在2014年俄罗斯央行就推出了SPFS系统，但因为参与玩家很少体验又不好所以一直没什么起色，迄今为止只有400多个用户，聊胜于无。中国也在2015年推出了人民币跨境交易系统（CIPS），这些年人民币国际化势头在加速，最新占比已经突破到了3.2％，不过这水平在全球支付体系中占比还不算高。如果美欧真的把俄罗斯剔出SWIFT，那俄罗斯就算有SPFS系统也要遭重创，远水难救近火之下，加大使用CIPS将会是个大趋势。据说现在就已经有23家俄罗斯银行加入了CIPS，这不失为人民币国际化的又一个巨大的契机。尽管这注定是个任重道远的事情，但未来值得期盼。03 对金融市场影响有多大自从近两年美国及欧盟开始针对俄罗斯制裁，尤其乌俄冲突升级以来，不仅是全球的大宗商品包括原油、天然气、金属材料、农产品等价格出现了异常上涨，同时全球的金融市场也因为担忧冲突局势扩大而多次出现暴跌。这说明了如今局势早已不仅是这些参与国的问题，全球市场都已被拖入泥潭。而如今新的制裁再来，俄罗斯与美国欧盟之间的矛盾冲突在未来还必然会继续爆发，这就是说大宗商品的价格还可能出现大波动。这对于全球金融市场来说，绝对不是一个好事情。有机构预测，如果美欧对俄罗斯的制裁进一步加剧，就算放开对欧洲能源供应的金融结算口子，也有可能倒逼俄罗斯减少出口，刺激欧美能源价格继续上升，进而引发全球通胀危机一步加剧，反过来倒逼美欧经济复苏压力，到时候就要看谁先耐不住。这尽管是伤敌一千自损八百的结局，但以普京的性格，这也未尝不可能。毕竟俄罗斯轮盘不是白叫的。现在美国的通胀问题已经很严峻，对实体经济活动产生的负面影响越来越大，如果能源及其他大宗商品价格继续上涨，美联储进一步面临提前加息的压力，而一旦加息，在高位摇摇欲坠的美国股市又要面临重大危机考验。在这种暴风雨之下，A股市场可能也难以独善其身。尽管能源材料、金属、黄金等避险资产可能会继续遭到爆炒，但在更大不确定性下，市场的波动肯定也会越来越大。今年的股市，真是风雨飘摇，命途多舛啊。

互联网职场消失的“金三银四”

宋江点开某招聘软件消息界面，从去年年末到现在，他已经和1780家HR对过话，投递了148份简历，但收到面试通知的只有10来家公司。“投简历投到怀疑人生，面试面到崩溃。”他对深燃说。最近好不容易被一家公司叫去面试，笔试面试几轮下来，一位领导说可以来上班了，而另一位领导说，作品和公司风格不相符。最后，他还是被刷了下来。宋江的经历并不是个例，今年年初整个互联网行业求职市场情况不太乐观。根据前程无忧发布的《2022年春节后才市供需行情》，互联网/电子商务行业仍位列节后新增岗位发布量前五，但新增职位量下降，从2021年的第一位跌落至今年的第四位。这背后有客观原因。去年教培、房产、互联网等行业都开启裁员，回流到市场上的求职者还未被消化完；今年年初的春招，有企业需要将岗位名额更多地释放给应届生。岗位供应量有所减少，想跳槽的职场人也在变得谨慎。猎聘调研显示，今年春节开工后有24.95%的在职者想跳槽；而2021年、2020年开工后想跳槽的职场人比例是34.46%、21.85%。2020年受疫情初期影响情况较特殊，今年开工后想跳槽的职场人比例明显低于2021年，职场人更趋于求稳。年后开春的招聘季，在招聘市场俗称“金三银四”。一位资深HR对深燃说，这一招聘节奏和规律已经至少持续15年，这是因为大多数企业会在年前或年后发年终奖，发完年终奖后很多人会陆续看机会。但是在今年，领了年终奖之后，目前想换工作或敢换工作的求职者减少，“大家还是以稳定为主”。智联招聘面向职场人的调研数据显示，60.5%的受访者认为今年春季找工作比去年更难。“金三银四”马上就要来了，想跳槽的互联网人还要不要赌一把？走还是不走？既焦虑又保守求职市场有两大明显现象，求职者这端，求稳，是这届职场人目前的普遍状态。而招聘者这端，有需求减少，保持观望的趋势。有的职场人，是不敢换。一位互联网人就表示，她已经在BAT其中的一家大厂待了五年，在两三年一跳是常态的互联网行业里，算得上是老员工。她向深燃表示，去年年底，领导在年会上讲话的主题依然是“过冬”。这让她有所警觉，在互联网行业收缩的大背景下，她表示，“只要公司不裁，自己就不会主动离职”。代理运营贝贝也坚持“不挪窝”。她说，“现在身边很多人被裁，自己根本不敢动。”她担心自己流入求职市场，不能及时找到理想的工作，如果房贷续不上，后果很严重。有的是在可选择的范围里，换工作能谈到的待遇不一定更好。一位新媒体从业者就对深燃提到，她从年前就开始看机会，可投了不下百家公司，都没有进展。找来找去无论是薪资还是工作环境，都没有大的改善。她算了一下经济成本，考虑到试错的可能性，试用期几个月工资会打折扣，跳槽并划不算，于是放弃了这个念头。今年的招聘市场，薪资的确发生了一些微妙的变化。一位资深HR表示，今年薪资要想往上浮，难度不小。他举例，即便是互联网大厂的985本硕背景的求职者，想要跳槽，基本卡在跳槽时薪资常规调动的30%涨幅上，这比以往要难达到。从岗位级别来看，据51猎头联合创始人朱聚鹏观察，在流动性上，一线城市北京、上海、广州、深圳，乃至准一线城市杭州、成都，企业招聘时，需求岗位更偏向于公司中层员工，年薪在10万-30万之间，因为这个薪酬的岗位数量多，且多为职场新人，流动性也大。一位猎头表示，高管们的就业处境则相对不乐观。仅在北京市场，他手里年薪超过300万以上的高管，就有不下十位在看机会，全都处于离职待业状态。高管类的岗位本来就相对少，这个层级也不太愿意降薪，跳槽难度也大。职场人“不敢动”，企业招聘也比往年要安静。HR董伟对深燃说，他所在的公司年后释放出来的岗位，大概只有往年的20%。他还发现，很多企业名额已经锁死，人员或是只许出不许进，或是只招一些替换岗。其中，涉及的招聘岗位，以基层岗位为主。董伟介绍，广东每年都有一个大型招聘季，会举办大型招聘会，时间集中在二三月份，服务各大厂商。据他了解，以往的情况是招不到人，现在是有人但没有了坑位。很多员工过完年回去之后，就没了工作。企业比以往更谨慎，标准卡得更严格。一位与音乐有关的互联网大厂人说，自己给公司内推了100多份简历，通过的只有个位数。“学历卡得特别死，有些人已经很优秀了，但还是直接被淘汰。”她说。董伟表示，现在市场上，除了背景履历、学历非常好的职场人，大部分人跳槽都比较难。“现在整体市场处于流动率偏低的状态”。年初跳槽，求职者们左顾右旁，慌慌张张，只能边保住工作边看看机会。该走还得走，但好工作难求即便行情如此，有一些求职者，还是选择了跳槽。在一些社交平台上，有不少博主分享自己跳槽的经历，究其原因，与工作成就感低、工作重复、开会太多等有关。小六毕业后就加入了某互联网大厂，工作了两年多。工作内容琐碎，没有成就感，自己也越来越不喜欢这样的工作氛围，再加上公司竞争激烈，他逐渐认清了自己的能力边界，即便工作不好找，还是要跳槽。过程不太顺利。他原本打算找个小公司，也预想过去小公司会降薪，他能接受降20%-30%，但投了五六家，只聊到“期待薪资后就没下文了。”有类似经历的求职者还有很多。莉莉是一位“中厂”的运营，她正在偷摸地投简历，发现招聘平台的HR，对于发出去的信息基本是“已读不回”。一直在看机会的珠珠也察觉到了招聘市场的“不对劲”，她对深燃说，已经习惯了HR们的“已读不回”，“年前招聘平台上还比较活跃，年后二月基本不动弹，现在释放的岗位感觉也很少”。用户增长运营吴用相对幸运，获得了几次面试机会，不过他面临的问题是，“在面试时，聊得很不错，但HR回信却说不适合。”他对深燃说，已经不止一次出现这样的情况。他不认为是自己能力的问题，面试过程中，HR对他以往工作带过的项目都表示认可，交流过程也很顺畅。他曾找过一家自己很有意向的公司的HR，询问自己落选的原因。“对方很简单地回一句，想要找更资深的人。”他说。互联网大厂员工刘能也面临了相似的情况。今年2月份，他面试了另一家实力相当的大厂，自认简历也不差，没想到已经在与HR谈薪资了，还是被刷下来。他打探这家大厂的内部消息，发现有些部门已经停止招聘，还了解到，春招是会补录一些岗位，但是会通过裁员给校招留位置。有铁了心要跳槽的互联网人，陷入了迷茫里。周破是一位后期编辑，正准备逆流而上跳去大公司。他说，在公司已经五年，去年年薪到手只有16万，早就想跳槽。最重要的是，他对深燃说，做视频后期职业发展路径太窄，准备往品牌宣传、品牌策划方向转型。为了省事，他干脆一键投递简历，自己都记不清投了多少家公司，实际约到面试的只有5家，其中很多是不符合预期的公司，第一轮视频面试完就不想再接着聊了。“就算面上，自己也不会去。”他表示，他把这类面试都划分为是“无效面试”。有的求职者实在受不了当下的工作，又没有获得新offer，还是选择了裸辞。但裸辞一时爽，也需要付出相应的代价。刘颖就是一位裸辞者，从去年10月份离职，投了几百份简历还没找到工作，已经需要靠借贷度日。近期，闲来无事的她开始在社交平台上分享自己的经历，一位粉丝好心留言，不要碰网贷。她只无奈地回复：权宜之计。“金三银四”为什么不香了？多位行业人士表示，今年互联网行业招聘市场的“金三银四”可能不会到来。董伟表示，全国招聘行情类似，除了极个别行业比较火热以外，“大部分行业用人都比较挑，现在的人市场处于供大于求的状态”。在拉勾网发布的《2022年互联网行业春招薪酬报告》里提到，互联网行业的更迭，也带来着人才策略的革新。行业人才战略从“规模优先”到“质量优先”的转变。这背后原因，董伟表示，前几年的互联网泡沫、互联网风口，都已经过去了。去年从互联网、教培、房产等行业离职的人群，还留在市场未被消化完。大环境也发生了变化，在2016年至2018年，互联网行业提供了大批就业岗位，还涌现出创业潮，现在浪潮过去，很多企业向汽车芯片或偏实业的方向转型。其次，往年，企业更倾向于将岗位放在招聘平台上，以寻找求职者，现在更倾向于找内推和猎头。“因为这样更便捷”，董伟对这一现象感触很深，他所在的企业，往年内推能解决30%-40%的用人需求。现在释放的岗位少，内推可以覆盖80%的岗位。这导致流向市场的岗位存量，也会相对更少。同时，即便是在“金三银四”，释放出来的岗位，有的企业更加倾向校招而不是社招。董伟解释，企业是为了招一些年轻人来“降本增效”，降低公司的整体运营成本，用一些实习生或毕业生，顶替掉薪资较高的岗位上的从业者。除此之外，朱聚鹏表示，今年“金三银四”不如往年热闹，还和一些企业为了增加博弈和议价的空间，在年前就进行人才盘点、早早释放岗位有关，这导致到年后，招聘的新岗位没有太大波动。总的来说，朱聚鹏表示，现在企业并没有大量招聘，一方面是用人变得谨慎，一些企业没有做好人才的摸底，不敢用；另外一方面，摸底人才其实是为了让业务找到新的增长逻辑、提高人效，企业自身业务还没有找到新的增长逻辑，也就没有梳理清楚到底需要哪类人才。在他看来，很多企业并不是没有招聘的需求，而是在人效和新的增长逻辑这两个点上，没有找到可能性。造成的结果是，企业只能把职位放上去，多聊一聊求职者。多位人力市场的资深从业者预测，互联网行业接下来的两年里，在岗位供应上，都不会多。经过之前的互联网行业泡沫，“招聘正在回归理性。”朱聚鹏说。应受访者要求，文中为宋江、珠珠、吴用、贝贝、刘能、小六化名。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

国家邮政局：集中治理刷空单和恶性低价行为

国家邮政局召开2022年寄递渠道安全管理领导小组第一次会议，就全力做好寄递渠道安全管理工作提出7点要求：一是做好系列重大活动寄递安保工作，继续深化和巩固寄递渠道禁毒百日攻坚活动成果。二是强化落实寄递安全“三项制度”，推进“绿盾”工程二期建设，强化视频联网、大数据分析、智能预警等应用。三是部署开展信息安全专项行动，联合多部门开展邮政快递领域个人信息保护治理专项行动方案，推广应用虚拟安全号码、隐私面单等新技术。四是强化安全生产基层基础基本功，出台《邮政快递业安全管理体系建设指南（试行）》、行业安全问题隐患和制度措施“两个清单”。五是全力维护行业安全稳定，有效防范化解各类风险，切实保障快递员合法权益，加强快递市场秩序整治，集中治理恶性低价竞争和空包刷单，旗帜鲜明反对“内卷”。六是进一步深化联合机制建设，共享执法信息、案件线索，建立线索通报、案件移送、执法联动等工作机制。七是抓好“七号检察建议”落实，推动构建寄递安全长效治理机制。IT之家了解到，国家邮政局此前发布了 2021 年快递服务满意度调查，总体满意度和公众满意度得分居前 5 位的快递服务品牌是：顺丰速运、京东快递、邮政 EMS、中通快递、韵达速递。

你身边的打印机 可能随时都在抓“内鬼”

前几天差评君收到一个观众私信，他听说彩印会在纸上留下追踪点，想问我是不是真有这回事儿，差评君也是第一次听说，于是在春节期间好好研究了一下，这两天趁着开工我还做了几次实验，今天就跟大家聊聊打印机的安全问题。什么是黄点追踪技术在 2017 年， FBI 曾逮捕了一名美国国安局（ NSA ）承包商的雇员，她被指控对外泄露政府机密文件。调查显示，那些文件是她用 NSA 的打印机打印，并将扫描的副本邮寄给了一家名叫 The Intercept 的媒体。本来这种泄密是不太容易找出内鬼的，但 NSA 却很快就锁定了她。而让这个内鬼暴露的关键，就是打印机里的一项隐藏功能——“ 黄点追踪 ”。这不是什么美国政府的高科技，而是从你家里到办公室，随处可见的彩色激光打印机都有的一项功能，但你可能从来都不知道。90 年代初，惠普、施乐等厂商纷纷推出了自家的彩色打印机，彩印技术慢慢出现在我们的桌面上。但随着彩印精度越来越高，美国财政部意识到了一个问题——这玩意可以轻松复制钞票啊！于是为了不让打印机变成印钞机，美国政府跟惠普、施乐、佳能、三星等主流打印机厂商签订了秘密协议，要求他们在打印机输出文件的时候，能够加入追溯副本来源的功能。而“ 黄点追踪 ”就是行业解决方案之一。这种技术能让打印机在打印件上添加黄色的点状图案。但这些黄点的直径小于一毫米，我们用肉眼几乎是看不到的，而在显微镜或蓝光下，就会显现出来。它们通过特殊的规律排列，破译后就可以得到打印机的型号，序列号和具体的打印时间。不过这项技术并没有实际运用到纸币上，真正用到纸币上的防打印技术是“ 欧姆龙环 ”。如果你仔细看看过年收的压岁钱，就能看到在空白处有一些小圆圈，它们以猎户星座的形式排列，这个就是“ 欧姆龙环 ”。据说这些圆圈可以被打印机、复印机，甚至是图形软件所识别，一旦发现“ 欧姆龙环 ”，图形软件就会停止工作，而打印机会输出色彩严重失真的副本。现今世界上的主要货币，比如美元、人民币、欧元、日元等都在使用这项技术。但出于防伪的考虑，专利公司并没有公布技术细节，所以我们也无从知晓这些设备识别它的原理。啊好像扯远了，咱们说回“ 黄点追踪 ”技术。破解黄点追踪这就是 NSA 泄露的那份机密文件，乍一看上去好像没什么特别的，但如果你把这个文档的空白处放大，就会隐隐约约看到黄色的圆点。我们可以进到 PS 里面，用颜色反转来处理一下文档，就能看到一个由点组成的矩形图。但此时的矩阵上第一列第一行是没有点，所以我们必须把图像旋转 180 度得到正确的点位。然后我们可以在电子前沿基金会（ EFF）的网站上，将图像输入进行解码。由此我们得到结果，这个文档来自型号 54，序列号 29535218 的打印机。打印时间在 2017 年 5 月 9 日 6 时 20 分。这样一来，NSA 几乎就可以锁定当时有谁在使用打印机印，也就轻松抓到了内鬼。不过到目前为止，EFF 只破解了施乐公司推出的彩色打印机（ Xerox DocuColor ），其他品牌的打印机是如何用黄点来追踪副本信息的，我们还不得而知。差评实验阶段那为了验证黄点追踪到底有多普遍，我也做了小范围的实验。我在公司附近选了几家打印店，用不同型号的彩色激光打印机打印了几张照片，来看看他们是不是存在黄点追踪。捕捉打印机黄点很巧，这几家店的激光打印机都不是同一个型号。所以这几张照片分别来自“ 夏普mx6500 ”、“ 理光c5110 ”、“ 柯尼卡 c1070 ”、“ 施乐Apeosport ”和“ 施乐C75 ”。用肉眼确实是看不出上面有什么痕迹，但当我用显微镜去观察，就发现了空白处的黄点，并且这五张图片上都存在这种标记。这样看来，黄点追踪确实挺普遍的。测试打印钞票而且我还特别好奇 “ 欧姆龙环 ” 是不是真的可以防复印打印和 PS 处理，于是我又搜刮了许多同事的外币实验了一下。结果发现除了美元、日元和欧元，包括人民币在内的十几个币种都可以被打印，而且也可以被 PS 处理。其中韩元、人民币都有 “ 欧姆龙环 ”，所以有可能 “ 欧姆龙环 ” 并没有起作用。但点击 PS 提示窗口的信息选项，会跳转到中央银行伪造防治组（ CBCDG ）的网站，这个组织就是为了防止利用个人电脑、数码影像设备和软件制造伪钞而成立的，它开发的防伪系统（ Counterfeit Deterrence System 即 CDS ）又与 “ 欧姆龙环 ” 不同，我们这台机器显然只有 CDS 防伪，而没有 “ 欧姆龙环 ” 的检测。哦对了，我们还发现了个 bug ，在 M1 的原生 PS 上，即使是有 CDS 的钞票也可以处理。建议 adobe 赶紧修复。打印机泄密那如果大家想知道哪些打印机不会生成“ 黄点追踪 ”，也可以在电子前沿基金会（ EFF ）的网站上找到，他们测试了不同厂商不同型号的上百台打印设备，并标注了哪些带有“ 黄点追踪 ”。我们国家也做了很多这方面的研究，大多数都是集中在刑侦工作上的，比如这篇中国人民公安大学学报上发表的论文，就对比了佳能、富士、惠普、施乐等众多型号打印机的追踪暗码，将它们的追踪点形态特征进行对比，来鉴别彩色激光打印的文件。而另一篇发表在《 中国司法鉴定 》的论文，分析了各品牌打印机追踪暗点的点阵结构，鉴定人员就可以通过副本来识别制造商和打印机的一致性。这些研究对相关的检验工作有很大帮助。其实打印机一直都是被大家忽略的安全漏洞，可能很多人觉得，打印机属于外接设备，并不会威胁到我们的信息安全，但它同样有独立处理数据的能力，本身还要与主机交互。而且现在不少打印机还自带硬盘等存储介质，如果“ 劫持 ”这样一台未经保护的打印机，即使主机断电也可以打印出内存里面的信息。我相信没多少人有随手关闭打印机电源的习惯吧。所以搞定一台打印机要比大家想象中容易多了。在 2017 年，一个来自英国的 17 岁灰帽，就因为黑掉了十几万台公开访问的打印机，而上了推特热搜，他在 24 小时内，向这些设备发出指令，结果近 15 万台打印机都按需求打印了。当然这小哥本身并没有恶意，只是想提醒大家打印机安全的重要性，它很可能成为众多网络攻击的入侵端口，技术含量也没大家想得那么复杂。早在海湾战争前夕，伊拉克也在打印机上栽过跟头。他们曾向法国购买了一批防空系统使用的打印机芯片，而美国得知这个消息后，随即派遣间谍潜入约旦，通过某些渠道接触到了这些打印设备，并将其换成了植入病毒的芯片。随后，这些被动过手脚的打印机就被运进了伊拉克，毫无防范地就被连接到伊拉克军方的电脑上。美军在空袭前遥控激活了病毒，伊拉克的防空系统随即陷入了瘫痪状态。也因此，老美的战机才可以肆无忌惮地在伊拉克空域为所欲为。甚至有人评价就是因为一台打印机才导致伊拉克迅速输掉海湾战争。这几年，我国也开始重视打印机的安全问题。根据政府采购成交公告显示，中央国家机关批量集中采购的打印机基本由惠普、京瓷、施乐、奔图、佳能等品牌包揽。其中“ 奔图 ”是唯一的国产品牌，也是采购量最大的品牌。这个在消费领域并不出名的牌子却能在政府采购中拿下最大订单，最核心的原因就是安全。它是我国最早掌握自主核心技术的打印机设备厂商，从芯片到软件完全自主开发，也就从源头上杜绝了泄密问题。想象一下，如果一个企业的机密文件被打印机窃取，就很可能会造成商业竞争失败，如果一个国家大量涉密文件资料被窃取，也将给国家安全利益造成重大损害。结尾虽然无纸化社会的口号已经提了很久了，但咱们日常还是免不了打印各种文件，可能你觉得自己没什么秘密好泄露，但在普遍薪资保密的今天，就算有一张工资条曝光，都能在公司引起不小的震动。所以对于个人用户来说，也不能忽视打印机的安全隐患，当然你不用特别担心“ 黄点追踪 ”这样的功能，它本质上其实算是数字水印的一种，只是厂商没有尽到告知用户的义务。我们更应该注意的，其实是养成好的打印习惯，比如随手关闭待机的打印设备，不把打印机暴露在公开网络上等等。希望能给大家提个醒，不要忽视任何一个连接主机的设备。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

俄乌冲突车企“躺枪”？“芯荒”问题或将加剧 有车企酝酿转移生产线

俄罗斯与乌克兰的冲突不断升级，由此引发的担忧远不止两国民众。值得一提的是，俄乌冲突也给全球汽车供应链体系蒙上了阴影。市场研究机构集邦科技（TrendForce）发布的报告称，俄乌冲突可能会冲击乌克兰惰性气体的供应，全球芯片的生产成本可能因此上涨，而俄罗斯同样是全球多种关键金属材料的最大供应国，包括钯和镍在内的贵金属出口量极高，上述资源恰恰是各国汽车产业的必需品。比起更为直观的资源出口，俄罗斯同时还是汽车产业的重要制造中枢和关键市场。包括大众、丰田、雷诺-日产和Stellantis在内的跨国车企均在当地设有工厂。一旦俄罗斯受到制裁，无论是当地的汽车制造还是销售渠道，都可能会受到沉重打击。硝烟背后的供应链危机汽车行业数据预测公司Auto Forecast Solutions公布的数据显示，截至今年2月6日，由于芯片短缺，全球汽车市场累计减产量约为37.05万辆，较截至1月30日的全球汽车累计减产量（23.07万辆）大幅增长61%。当前，俄乌冲突的进一步升级或加剧这一局面。据了解，氖、氪和氙等惰性气体是芯片生产中使用的激光器所必需的，而乌克兰是世界上最大的氖气生产国之一。在2015年俄乌克里米亚事件期间，氖气价格就曾水涨船高，由当年最初的每立方米750元人民币暴增至7月中旬每立方米2.5万元人民币的历史顶点。据富国银行分析师Aaron Raker提供的数据，美国90%的氖是由乌克兰生产供应，因此俄乌冲突或导致惰性气体供应不足，推高半导体晶圆价格，加剧芯片短缺问题。另据国金证券相关研究报告，此次俄乌危机中，美国、欧洲的8英寸、12英寸晶圆制造厂商受到影响的概率较大。据了解，乌克兰主要供应的氖气和氪气都可用于KrF（248nm准分子激光）镭射，该工艺主要用于8英寸晶圆250~130nm成熟制程。目前，250~130nm制程产品包括PMIC、MEMS及MOSFET组件、IGBT等功率半导体组件。事实上，不少芯片大厂已感受到俄乌冲突所带来的供应链危机。据彭博社报道，美国半导体大厂美光（Micron）日前就透露，公司所使用的氖等部分惰性气体来自乌克兰，公司将会密切关注乌俄局势，并希望局势能够缓和。荷兰光刻机巨头阿斯麦发言人也于日前表示，正在为其工厂使用的少量氖气寻找其他来源，以防止供应受到俄乌冲突影响。有车企酝酿转移生产线事实上，俄乌冲突令在俄罗斯建厂的跨国车企同样感到焦虑。随着东欧紧张局势的升级，该区域的汽车零部件供应及新车生产计划或已受到影响。据Russian Gazeta.Ru报道，如果俄罗斯受到新的制裁，当地的汽车生产商将不得不转向其他地区的供应商，并可能面临更高的成本。Stellantis集团位于俄罗斯的卡卢加（Kaluga）的工厂自去年12月以来，便在持续增加产量，以满足日益上升的西欧出口需求。Stellantis首席执行官唐唯实表示，目前还不确定制裁将对Stellantis的卡卢加工厂造成何等影响。“如果西方制裁干扰到我们在俄罗斯生产，公司将准备把这些车辆的生产转移到其他工厂。”唐唯实说。对于俄乌冲突可能带来的制裁，奔驰发言人在一份电子邮件中表示，奔驰在与俄罗斯的商业活动中会对可能的制裁措施加以考虑。而宝马方面则对此表示：“政治决定了公司的运营规则，如果框架条件发生变化，公司将对其进行评估，并决定如何处理。”“毫无疑问，冲突升级意味着所有行业都或多或少将受到影响，其中也包括汽车行业和物流业。但是，这种影响的程度将取决于冲突的规模和深度。”乌克兰欧洲商业协会执行董事安娜·杰列维扬科表示，目前该地区挥之不去的紧张局势，正在影响包括汽车行业等流入乌克兰的商业投资。

中央巡视组：证监会服务实体经济不足

日前，中央第六巡视组向中国证监会党委反馈了巡视情况，指出上次中央巡视特别是党的十九大以来，中国证监会党委推进资本市场改革，加强资本市场监管，防控金融风险，坚持管党治党，工作取得新进展，但这次巡视也发现了一些问题。中央第六巡视组组长王荣军在反馈时指出，中国证监会党委坚持和加强党的领导不够有力，对中国特色现代资本市场的政治属性和规律把握有差距，政治建设有短板，服务实体经济有不足，防控金融风险担当不够，对上市公司违规违法行为日常防范监管不够有力，落实全面深化改革有差距，推进注册制改革的措施不够完善，资本市场法规制度不够完备；履行全面从严治党“两个责任”不扎实，压力传导不到位，严的氛围没有形成，重点领域和关键岗位存在廉洁风险，政商“旋转门”问题比较突出，违反中央八项规定精神问题仍有发生；领导班子和干部人才队伍建设有短板，党建工作存在薄弱环节，落实巡视等整改主体责任不够扎实。同时，巡视组还收到反映一些领导干部的问题线索，已按有关规定转中央纪委国家监委、中央组织部等有关方面处理。

私募基金规模突破20万亿背后：PE/VC管理人超1.5万家，募资市场出现结构性变化

日前，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）发布《私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报（2022年第1期）》（以下简称“月报”）。月报信息显示，截至2022年1月末，存续私募基金管理人超过2.46万家，管理基金规模超过20万亿元。月报信息显示，截至2022年1月末，存续私募基金管理人24646家，较上月增加36家，环比增长0.15%；管理基金数量126916只，较上月增加2799只，环比增长2.26%；管理基金规模20.28万亿元，较上月增加5143.64亿元，环比增长2.60%。梳理月报信息可以发现，近2.5万家私募基金管理人中，私募股权、创业投资基金管理人为15023家，较上月增加11家，环比增长0.07%。基金备案方面，私募股权投资基金385只，新备案规模289.28亿元，环比下降24.78%；创业投资基金567只，新备案规模267.32亿元，环比下降16.71%。截至2022年1月末，存续私募股权投资基金31070只，存续规模10.73万亿元，环比增长2.07%；存续创业投资基金15057只，存续规模2.39万亿元，环比增长5.19%。协会在今年1月6日发布的《2021年私募基金登记备案综述》（以下称“综述”）指出，私募基金稳健发展，为增加直接融资、促进创新资本形成、支持科技创新和产业机构调整发挥的作用日益凸显。披露的信息显示，截至2021年12月30日，私募证券投资基金、私募股权和创投基金分别达6.13万亿元和12.79万亿元，较2016年底分别增长1.40倍和2.10倍。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司都获得过私募股权和创投基金支持。尤其值得注意的是创投基金的快速增长。截至2021年12月30日，存续创业投资基金数量为14512只，规模达2.27万亿元，同比增长41.79%。2021年新备案创业投资基金4517只，同比增长72.14%；备案规模2230.95亿元，同比增长31.84%。“基金业协会披露的2021年新备案基金规模大数为6823亿人民币，仅仅比去年增加5.82%。新增基金数量为9002只，却比去年增加38.86%。之所以出现这样的情况，体现了盲池的组合式募资并不尽如人意，而单项基金却大行其道。”LP智库创始人国立波分析认为，这一方面反映了LP直投化的趋势，也反映了GP募资组合式基金的困难。对于新备案创投基金备案规模与新备案私募股权基金的差异化表现，他认为，PE/VC基金备案从私募股权基金向创投基金转移的趋势在2022年仍将持续。清科研究中心此前在多份报告中指出，募资市场正在发生结构性变化，单项目基金的数量相比去年进一步提升。一位人民币基金IR此前接受21世纪经济报道记者采访时曾作分析，底层资产明晰的情况下，尽管项目基金的风险大，但收益也更高。且一般来说，相对于一般基金动辄7-8年的存续期，专项基金的退出时间更短。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved

ETF细分赛道“迷你化”反思

ETF市场竞争越来越激烈，以及股市调整是影响基金发行的重要原因。作为近两年基金公司的布局热门，ETF迎来了巨大的发展。无论是产品数量还是规模，都实现了成倍增长。21世纪经济报道记者根据Wind统计数据显示，截至2021年年末，全市场公募ETF规模超过1.4万亿，产品数量达到640只，其中股票型ETF的规模达到9629.03亿。相较2020年的数据，2021年公募ETF规模增长3288.85亿，产品数量增加了277只。而在2018年，全市场共有182只ETF，总规模不到6000亿。2021年末，ETF产品数量已经增加至3.5倍，规模扩大至2.5倍。不过随着机构间竞争加剧，当前ETF产品正在步入调整阶段。根据本报记者了解，不少新发ETF募集失败、还有更多“迷你”ETF围困在清盘边缘。2月19日，平安基金发布公告称，平安中证港股通消费主题ETF未能满足基金合同规定的基金备案条件，因此基金合同不能生效。平安中证港股通消费主题ETF自2021年11月18日即开始募集，最终至2022年2月17日募集期满，未能募集成功。这是今年第三只发行失败的公募基金，也是今年第二只发行失败的ETF产品。2月12日，中银证券国证新能源车电池ETF宣告募集失败。平安基金一ETF发行失败ETF市场竞争越来越激烈，以及股市调整是影响基金发行的重要原因。“去年以来，ETF产品发行非常拥挤，2021年初至今全市场新成立的ETF数量为297只，而目前全市场ETF的数量为660只，去年新发产品的数量占比接近一半。在发行方面，除了几只较有市场影响力的宽基指数ETF外，很多新ETF成立规模在2亿出头的水平，所以整个市场面临ETF发行压力大的问题。另外，港股市场去年表现不是很好，恒生指数跌幅超过14%，恒生国企指数下跌23.3%，目前投资者对港股市场相对仍比较谨慎，对港股类ETF，投资者认购积极性不高。”2月23日，平安基金方面有关人士告诉21世纪经济报道记者。平安中证港股通消费主题ETF跟踪的是中证港股通消费主题指数。数据显示，中证港股通消费主题指数自2021年11月17日开始一路震荡下行， 2月24日，中证港股通消费主题指数继续下跌3.46%，创下新低。今年以来截至2月24日，中证港股通消费主题指数跌幅超过10%。中证港股通消费主题指数的成分股中，华宝国际、吉利汽车、美团、小米集团等多只个股今年以来截至2月24日跌幅均超过20%，其中华宝国际跌幅近70%。同样跟踪中证港股通消费主题指数的还有银华中证港股通消费ETF、鹏华中证港股通消费主题ETF、华夏中证港股通消费主题ETF3只已成立的ETF，其中成立时间最早的是银华中证港股通消费ETF。该基金2021年5月25日成立，发行规模为2.4亿，截至去年年末，最新规模为0.88亿。去年8月成立的鹏华中证港股通消费主题ETF也遭遇了规模大幅缩水。该基金发行规模2.54亿，截至2021年年末规模仅为0.34亿，沦为“迷你基”。华夏中证港股通消费主题ETF则在今年1月12日刚刚成立，发行规模为2.64亿。除此之外，博时中证港股通消费主题ETF、易方达中证港股通消费主题ETF目前仍在发行中，二者分别将在2月28日和3月9日截止认购。事实上，平安中证港股通消费主题ETF不是平安基金第一只发行失败的ETF。2021年10月9日，平安基金公告称平安中证细分食品饮料产业ETF基金合同不能生效，这只ETF的募集期限为自2021年7月9日至2021年9月30日。值得一提的是，最初平安基金将平安中证细分食品饮料产业ETF的募集期定为一个月，但随后平安基金连续两次延长该基金的募集期限，最终这只ETF还是没能成功发行。彼时针对ETF发行失败的原因，平安基金有关人士回应21世纪经济报道记者表示，“2021年初截至2021年9月30日，中证食品饮料指数下跌14.21%，表现不佳，市场对该主题ETF缺乏一定信心。此外，目前市场上部分行业和主题ETT产品较多，产品同质化较严重，从去年底开始，市场上食品饮料主题ETF发行份额逐步缩水。”发行遇冷、“迷你基”增多事实上，除了今年以来已经发行失败的两只ETF产品，还有不少ETF或ETF联接基金发行遇冷宣告延长募集期。“从基金公司的角度来看，在成熟市场中，新基金募集失败与老基金清盘都是正常现象，是市场机制作用的结果，长期来看有利于促进行业健康发展。”平安基金方面表示。2月18日，华安基金公告称，延长华安中证光伏产业ETF募集期至3月31日，该基金原定募集期为2月7日至2月23日。同一日，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接基金也宣告延长募集期，该基金自1月28日开始募集，原定募集截止日为2月18日，此次延长至3月4日。据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来还有易方达恒生港股通新经济ETF、方正富邦中证医药及医疗器械创新ETF、鹏华中证工业互联网主题ETF、富国中证新华社民族品牌工程ETF联接基金等ETF或ETF联接基金公告延长募集期。整体来说，今年以来权益基金发行持续遇冷。据Wind数据，今年以来截至2月24日，开始发行且目前已经发行结束的共有114只基金，总合并发行份额为1009.04亿份，平均每只基金的合并发行份额为4.33亿份。相较去年同期，总发行份额及平均发行份额均大幅缩减。与此同时，迷你ETF的数量也在逐步增长。21世纪经济报道记者发现，近期已经有多只ETF发布基金资产净值连续低于5000万元的提示性公告或可能触发基金合同终止情形的提示性公告。2月23日，博时国证龙头家电ETF发布可能触发基金合同终止情形的提示性公告，公告指出，若截至2022年3月22日，本基金出现连续50个工作日基金资产净值低于5000万元的情形，本基金将根据基金合同约定进入清算程序，无需召开基金份额持有人大会进行表决。值得注意的是，博时国证龙头家电ETF成立于2021年12月13日，截至目前成立时间不足三个月。数据显示，该基金发行规模为2.24亿，2021年年末，该基金规模为2.23亿。按照公告日期计算，博时国证龙头家电ETF在今年1月初规模就已经降至5000万以下。除了博时国证龙头家电ETF之外，近期还有建信中证物联网主题ETF、天弘中证沪深港线上消费主题ETF、易方达中证现代农业主题ETF、富国中证全指建筑材料ETF等多只基金陆续发布公告提示可能出现清盘风险。近期公告出现清盘风险的ETF大部分都是细分主题ETF，而不少基金成立时间不足一年。“去年以来ETF产品竞争白热化，但实际上新增的需求并没有那么多，这就导致基金公司的发行成本高企，” 北京一家大型公募基金人士表示，“一些产品以越来越高的成本来保成立，成立后过了封闭期一上市，投资者又走了很多，进而导致流动性每况愈下，逐步陷入清盘。”寻求差异化布局“当前ETF的分化显而易见，头部公司、主流产品、宽基赛道，甚至是一些热门主题指数相对应的产品，动辄大几百亿，强者恒强。”前述公募基金人士指出。也是因此，更多基金公司选择在细分主题ETF上更多布局来谋求突破。“目前市场上ETF产品很多都是一些很细分、很小众的主题或者行业，其实这些产品究竟有多少真实需求，是要再研究的。但之所以基金公司还要布局，则是因为ETF鲜明的先发优势，一些需求比较充分的赛道上已经有巨头把持，再要寻求突破，也只有布局细分产品这条路也许有可能性了。”华南一家公募基金人士受访表示。而从目前市场情况来看，这种布局下市场竞争更为激烈残酷，大浪淘沙很快就已到来。“现阶段基金公司在ETF业务方面更多要通过差异化的布局，深挖行业主题来进行竞争是比较明智的选择，我们ETF也是这样来重点布局的。”平安基金ETF指数投资部总监成钧受访表示。“从去年各家基金公司上报产品数量来看，今年ETF市场整体仍然有较多产品批文需要发行。我们对新产品的开发会不追求发行数量，更加注重投研在产品中的角色，从投资性开发产品。”成钧指出。华安基金亦强调差异化。“接下来会凭借自身优势，在主题、行业方面进行重点布局，做出有差异化的产品，尤其是通过产品为客户提供更好的服务上，来体现差异化。此外，从运营的角度提出打造精品化产品。尤其是把华安老牌的像上证180ETF以及近年来打造的黄金ETF、创业板50ETF，包括正在培育的新能源车ETF等相关品种，朝着精品化的路线，打造一批有特色的产品。”华安基金方面受访表示。华安基金表示，华安ETF产品布局的整体思路是从中长期的维度，通过选择有竞争力的，能给投资者带来长期价值的，并且符合资产管理大方向的优质资产。“现在证监会对于很多行业主题的审批有了新的规则，再加上目前竞争非常激烈，行业同业们也都在强调差异化的布局，像很多头部公司去年一年就发了20多只产品，平安去年也发行了8只新产品，但是未来市场到底能不能容下这么多产品，也有待市场的检验。”成钧表示。“公司ETF线产品布局已经相对比较全面，已经布局了20多只细分行业的ETF产品，覆盖各个主题的类别。今年要做好已有的ETF的管理并且布局一些ETF的联接产品，比如正在发行中的化工ETF联接基金，还有已经上报的畜牧ETF联接基金。”鹏华基金方面回应21世纪经济报道记者表示。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved