监管层组合拳治理公募基金“赎旧买新” 渠道销售考核机制生变数

公募行业“赎旧买新”的老问题正在引发监管机构关注。据21世纪经济报道记者了解，近期监管部门要求基金管理人将单一渠道募集份额超1亿、成立后6个月内该渠道净赎回规模超40%的权益类产品及时上报。“要求主要针对按照合同约定，股票投资比例在60%以上的基金产品，不包括ETF、LOF。”一家大型公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。这一要求剑指公募基金行业一直以来被诟病的“赎旧买新”问题。“这一举措也是为了督促机构转变经营理念，进一步提高行业发展质量，便于监管机构及时掌握行业赎旧买新、重产品首发但轻持续营销等一些行为。”一位接近监管机构人士告诉21世纪经济报道记者。监管层面正在推出一系列举措，打“赎旧买新”的组合拳。视觉中国“赎旧买新”问题多近年来，公募基金规模攀升，爆款频出，新发基金热度不减，但赎旧买新现象依旧存在。按照机构预计，近期公募基金整体仍处于赎旧买新存量博弈状态。安信证券研究认为，5至7月公募基金新发行份额约5145亿份，赎回份额合计约4000亿份，考虑到赎回份额的净值普遍高于新发行份额，预计整体公募基金为存量博弈状态。招商证券指出，从8月发行情况看，居民购买基金热情不减。但今年以来，市场风格与过去两年明显不同，此前投资收益可观的基金赎回压力犹存。因此，综合基金发行和申赎情况，公募基金基本仍处于“赎旧买新”的存量博弈状态。Wind数据显示，今年以来截至9月23日，公募基金发行份额已经达到2.21万亿，共有1431只基金发行，平均发行份额超过17亿。但不少新发基金在成立之后也出现了不小的规模缩减。新华行业龙头主题、融通价值趋势、申万菱信价值精选、九泰久元量化等多只在今年一季度成立的基金到上半年年末的规模就已缩减超过50%。“行业马太效应加剧，不少中小基金公司新基金发行难度增加，部分基金或寻求帮忙资金来保成立，而帮忙资金往往不会留存太久。”一家公募基金公司人士表示。“监管层这一措施未来也将会对业绩无法持续的小公司影响较大，一方面发行成本较高，另一方面产品风格不够全面，可能受市场波动导致某一类产品的阶段性赎回。”前述公募基金人士指出。监管组合拳监管层面正在推出一系列举措，打“赎旧买新”的组合拳。“在今年协会首次公布渠道保有规模排名之前，业内就传言监管部门正在就赎旧买新等相关问题开展调研。”前述公募基金人士表示。今年5月13日，中国证券投资基金业协会发布了2021年第一季度销售机构公募基金销售保有规模榜单，这也是基金业协会首次公布基金销售机构的公募基金销售保有规模。在业内人士看来，公布基金销售机构保有规模则是对赎旧买新不良现象的引导，将渠道关注点从基金销量转移到基金保有量。“从渠道端来看，渠道的首发收入和考核机制，必然引导一线销售渠道更加重视首发销售。”北京一家大型公募基金人士受访指出。“在利益冲突缺少监管的情况下，销售新基金而不是持续营销老基金加剧非理性的短期投机行为，重视新发而不是提供专业建议选择长期投资，成为基金销售机构的最经济的选择，由此导致短期内出现爆款新基金，但是从长期看权益类基金份额整体在萎缩，制度性地加剧了追涨杀跌的非理性行为。”一家券商基金分析师受访表示。前述基金公司人士认为，除了渠道方面的原因之外，赎旧买新还有两方面原因。从行业竞争格局来看，基金公司之间竞争加剧，迫使各个公司都不得不保持密集的新发节奏，以此保持市场占有率；以及从投资者角度来看，大多数投资者的投资行为还不是很成熟理性，渴望通过频繁申赎等快速提高投资收益，少了一些长期投资的耐心。来自高层的发声亦显示出监管机构对这一乱象的密切关注。今年8月，证监会主席易会满在基金业协会第三届会员代表大会上表示，公募基金行业坚持持有人利益优先，不断创新产品和服务，在回报投资者、服务投资者方面取得了积极成效，但仍有较大改进空间。“比如基金赚钱、基民不赚钱的问题时有发生，这其中固然有投资者自身的因素，但也有行业自身发展观和经营观的问题，反映的是规模情结浓厚，重营销轻持续服务；有的代理销售机构和从业人员背离客户利益，诱导‘赎旧买新’。这些问题必须从维护投资者合法权益的高度切实加以解决。希望广大基金机构自觉坚持客户利益至上，敬畏投资者，在为客户创造最大价值的同时实现公司的成长壮大。”易会满表示。“从产品布局来看，基金公司未来可能会更多布局固定持有期的产品，在产品供给层面尝试平抑赎旧买新的冲动。从渠道合作来看，基金公司也会根据赎回情况、保有情况等，更多选择和保有期限长的渠道合作；并协同渠道方，进一步改善销售结构和考核机制，更加注重保有和留存，逐步做好绩优产品的持营。”华南一家大型公募基金人士表示。“虽然现在新基金发行多，不过近期不少基金公司在持续营销上的投入也有增加。”一家公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

一支瘦脸针背后的资本“局中局”

医美赛道堪称近两年市场最强风口之一。随着供给侧优质产品涌现，市场崛起，相关上市公司相继迎来业绩与估值双击。与此同时，一级市场各路资本也闻风而动，不惜高溢价，也要跻身其中。这一过程中，激流与风暴也在暗涌。比如当前曝出的四环医药(HK:00460)与康桥资本（C-Bridge Capital）之间的纠葛，便拷问着医美产业：在产业第一性面前，资本与实体产业从业者如何处置好边界及竞合问题？01 四环医药对康桥资本的商业秘密之诉近日，四环医药旗下医美业务主体北京渼颜空间科技有限公司（下称渼颜空间），以侵害商业秘密为由起诉了康桥资本，提出高额赔偿。该案已被北京知识产权法院受理。原告诉称，康桥资本于2020年10月以深度合作为由，对四环医药及旗下渼颜空间等分支机构开展了全面深入的尽职调查。这一过程中，双方签订了保密协议。尽职调查之后，康桥资本方面再无下文。直到2021年3季度，有媒体报道称康桥资本牵头的财团正着手收购秀杰（Hugel），2021年8月秀杰（Hugel）公开披露的公告证实了媒体报道的收购传言。渼颜空间方面认为，康桥资本势必会将尽职调查中获得的核心商业秘密用于其对秀杰的收购。且最终收购一旦完成，还会根据其掌握的信息，占据有利的商业地位，该等行为涉嫌构成不正当竞争。关乎商业秘密的不正当竞争起诉最终自有法律论断。我们且先来认识认识四环医药和康桥资本。四环医药2010年在香港上市，是一家集研发、生产和销售于一体的医药公司，深耕中国心脑血管药物市场。此后，四环医药以专业的医药研发为基础，横向拓展医美行业作为第二增长曲线。医美增长曲线的成型，实质正是建立在与秀杰的合作之上。根据历史回溯可知，四环医药与秀杰（Hugel）于2012年签署合作协议，协议约定四环医药成为秀杰（Hugel）肉毒素产品进口中国的独家代理商。随后，四环医药就秀杰肉毒素产品进口中国开展了多年的临床开发和市场准入工作，最终秀杰（Hugel）肉毒素产品乐提葆®于2020年10月获批进口注册，并于2021年一季度进入中国大陆市场。2021上半年，四环医药医美产品实现收入2.58亿元，瘦脸针产品乐提葆®贡献不菲。目前公司市值190亿港元左右。公开资料显示，康桥资本是一家专注于医疗健康领域投资的私募股权基金。据官网披露，该基金秉持“技术全球化，市场本土化”的原则，专注于生物医药、医疗技术和医疗服务三个核心领域的收购机遇。从投资天境生物(NASDAQ:IMAB)开始，康桥资本的投资策略由“少数股权投资”转变为“深度介入”，直接操盘生物医药公司云顶新耀-B(HK:01952)直至上市，则是其深度介入的标志性案例。图：康桥资本的投资组合，来源：康桥资本官网02 一只瘦脸针引发300亿市值波动背后透过现象看本质，四环与康桥的博弈，实质指向的是瘦脸针这个医美细分赛道可观的发展空间。据弗若斯特沙利文数据，中国的医美市场处于高度景气的阶段，2020年市场规模高达1176亿元，年服务量2050万人次，是仅次于美国的全球第二大的医美市场。与此同时，预计中国医美行业预期复合增速在20%左右，远超其他主要医美市场个位数的复合增速。其中，以瘦脸针、玻尿酸等注射类产品为代表的非手术市场，预计2025年市场规模将达到1339亿元，未来五年复合增速为21.7%，比手术类市场高3.6个百分点。从行业发展趋势看，瘦脸针赛道是核心赛道，比玻尿酸更强。如处于成熟期的美国医美市场，肉毒素（瘦脸针）是注射类针剂的核心产品，市占率高达62%。而处于成长期的中国医美市场，透明质酸钠（玻尿酸）市占率为56%，肉毒素（瘦脸针）细分赛道具备充足的上升动能。四环医药也正是在乐提葆®拿到进口批件之后，市值迎来大幅攀升——从当月低点的76亿港币左右，一度在2021年6月攀升至371亿港币的高点，市值振幅高达300亿港币。图：四环医药K线图，来源：WIND金融终端市场的逻辑很容易理解，中国目前仅有四款合规的瘦脸针产品，包括：艾尔建2003年引进的“保妥适”、兰州生物1997年获批的“衡力”，高德美2020年6月引进的“吉适”，以及上文提及的四环医药从韩国引进的“乐提葆”。图：已在国内上市的四大瘦脸针产品，来源：广发证券作用机理相同的瘦脸针，几款产品从效果上来看差异不会很大，四环医药的乐提葆®定价策略偏向中端，有别于高端的保妥适和低端的衡力。在投资者认知层面，乐提葆®在中国市场前景可期，因为其韩国瘦脸针龙头产品的行业地位摆在那里——2016年以来连续5年高居韩国肉毒素市场销售额第一，市占率约50%。乐提葆进入中国市场后迅速放量证明了商业价值，这是四环医药市值上升的基础之一。乐提葆在中国市场具备较大潜力，而且潜力开始兑现，成为资本市场的香饽饽便不难理解。2021年8月25日，秀杰（Hugel）发布公告，其大股东贝恩资本将转让持有的秀杰46.9%的股份给康桥资本主导的联合财团，对价约合15亿美元左右。从短期看，康桥资本方面如果最终收购秀杰成功，一番运作之下可能获得不俗的回报。但显然，此番浮现的关乎商业秘密的不正当竞争纠纷，客观上会影响到它的市场信誉。一个基本常识是，信任是金融市场的基石，它的建立、培养和维持依赖于各个市场参与者的行为，一旦卷入商业秘密纠纷的负面局势里，信誉势必都将因其他参与者的忧虑而大打折扣——在更为巨大的现实利益面前，任何一方利益相关者均难免疑虑自己会否成为弃子。03 资本与实体经济的竞合边界在哪里？实际上，这场关于瘦脸针的博弈，最终需要厘清的一个问题是：资本与实体从业者竞合的边界究竟在哪里。任何产业最终实现健康的高质量发展，都需要遵照行业第一性原理，解决最本质的问题。医美行业第一性原则是以技术研发为导向，为先天缺陷者（兔唇、多指、小耳畸形等）、事故缺陷者（每年6000多万次意外创伤事件），及普通求美者提供安全有效的产品和服务。譬如在上游，现有优质供给远远无法满足中国医美市场的需求——2008年至今已获得国家批准的国产及进口Ⅲ类医疗器械，绝大多数是玻尿酸，有40多款；而瘦脸针（肉毒素）产品仅4款，童颜针产品仅2款，少女针产品仅1款。论高质量产品与服务的供给能力，资本与医药产业上游公司相比通常相形见绌。医药公司延伸至医美产品领域，推进上游的“供给侧改革”，优势在于相对坚实的转化医学能力和临床开发能力，其中,医药公司更高维的科学和专业严谨性，有利于医美产品的高质量呈现以及医美产业的健康发展。故而在我们看来，基于医美行业的第一性原理，资本与实体产业从业者之间的关系理应相辅相成，前者为创新行为输送资金这一不可或缺的生产要素，后者立足产业的价值创造让前者投入实现大幅增值，进而二者合力推动产业经济的正向循环。这一过程中，资本应该且能够做好的事情包括融资支持上游供应商发展等；而慎重做甚至不能做的事情，则包括以不合规的方式阻碍创新循环，影响行业声誉等。一言以蔽，实业与资本的边界不在地理或业务范围，而在于基于产业第一性的人心所向。

医代溃逃：一场持续二十年的黑色交易

图片来源@视觉中国自从“带金销售”被明令禁止后，王兴已经不知道该怎么卖药了。他不太懂医学知识，也不懂生物技术，但凭借着“高情商、会拉关系”就在这个行业里顺风顺水了十多年。而如今，红包送不出去，药由政府统一采购，王兴的生意，停了。在王兴身后，还有近三百万名医药代表，正在黯然退场。过去二十年间，医代们都依靠着“给红包、走业务”的手段获取业务上顺利和财富上的成功。但当贿赂这条路被一刀斩断，百万医代们，无路可逃。然而，这些习惯“吃黑钱”的医代们，背后隐匿的，是一场持续了二十年的、蔓延至各个环节的大型腐败。贿赂成为常态跑业务的第一天，王兴亲眼看见师傅把装着厚厚人民币的信封塞进医生兜里。师傅告诉他，这叫“行里的规矩”。十年后，王兴彻底接受了这套逻辑：“这个行业里，谁敢说自己从来没有玩过贿赂这一套？”贿赂医生，是每位医药代表的必修课。有人行贿就会有人受贿，在你来我往之中，医疗系统陷入腐败的泥潭。最典型的例子就是四川省阿坝州人民医院原院长谷运麒，他一个人就接收了1370万元回扣。这一案件中，从院长到检验科、药剂科主任，再到普通医务人员都不干净，仅主动上交违规受贿所得的，就有173人。腐败由点及面，癌细胞一样不断扩散。仅仅2021上半年，已经有至少32家知名三甲医院的原院长、副院长因受贿遭到查处和判刑。而医代、医院和医生之外，往上走，被称为“天下第一司”的发改委价格司，也有六位曾经管理过药价的司长、副司长因收受贿赂被带走调查。最夸张的时候，四十天内，三名负责人都因贿赂问题被调查。王兴说，这种现象很常见，在医代这个行业里，给医院方面好处是必然之举。他已经对此变得坦然。“这不是简单的个别人的道德问题，根源是你不这么做，你就没法干这个行业。”第一次给红包的时候，他也挣扎过，但最终还是把红包递到了对方手里，“没办法。国内药企都是用这种人海战术的推广模式，我们的底薪都很低，但是提成很高。所以没办法，都需要挣钱。”问题出在哪里？追溯药品从生产商流向医院临床的过程，就会发现：每一个流程，都在为贿赂制造空间。用王兴的话说，医药代表，“本来应该是一座桥梁，是连接药品生产商和医院病人之间的桥梁。”药品，生产出来后往往需要经过医药代表才能到达病人使用。而国内的药品，绝大多数以生产仿制药和中成药为主，这两类药不仅是市场主要产品，也是审批过程中最容易发生贿赂的品类。这些药，在临床使用中占据了接近70%的比例。甚至会有混熟的医生跟王兴戏言；“那些中药针剂，各种营养心肌细胞、增强免疫力的辅助用药，基本上就是为了回扣而生的。”大部分医代销售的，就是这类药物。究其原因，进口自国外的药物大多为自主研发，且疗效普遍得到临床印证，因此多数医院愿意直接进货，竞争压力不算太大。但这类药物的生产成本较高，据王兴介绍，进口药物“普遍需要10-15年的研发周期，在进入市场前药品研发可能需要筛选数万个可能的化合物，花费上亿美元才能研制成功一款药是常态。”高成本，意味着高价格。因此研发成本低、价格更低的仿制药和中成药看起来像是更合适的选择。“毕竟这两类药的研发难度小很多，因此成本相对有优势，就算你在经销商、医院这里都拿回扣分成，能赚的也不少。”这些仿制药、中成药相对进口药来说，缺乏自主研发能力作为背书，因此天然缺乏竞争力。这些药想要进入市场，在审批环节，就需要一些“暗箱操作”。举个例子，2004年，药监局受理审批了10009种“新药”，是同年美国药监局的近68倍。郑筱萸庭审现场更值得玩味的一点是，当时在任的国家药监局局长——郑筱萸，三年后因严重腐败被判处死刑。通过贿赂，这些种类众多而功效同质化严重的药品审批成功、流入市场，如何抢占临床份额，打开销路，就成了考验医药代表们“智慧”的时刻。“带金销售”就此出现。“带金”，即按照每支／盒药给予处方医生及分管医生一定金额的现金回扣作为报酬。说白了，这些药想进入临床给患者使用，给回扣是必经之路。“反正这些药疗效都差不了太多，谁给出的利润空间大，谁就进市场。”王兴反复说到一句话：“没办法， 这就是现实。”二十年行贿史追溯过去三十年医代在中国野蛮生长的历史，便会看见：失序的药品竞争、混乱的市场格局共同导致了医代的“变味”。1980年代末期，医药代表这个职业首次出现在中国内地。在这一时期，医药代表往往科班出身，专业水平过硬，也最接近医代们“学术推广”的职业本质。在那个缺医少药和信息匮乏的年代，医药代表们带着外国研发的“新药”在中国市场高歌猛进，是医生了解医学前沿的宝贵渠道。王兴的前辈——陶伟光，算是国内最早一批的药代。90年代，陶伟光的年薪已经轻轻松松到达万元以上。鲜明的对比是，下海前的陶伟光是西安一所211高校医学院的辅导员，那时他的年薪只有480元。药代的鼎盛时代，也是医疗资源和信息双重匮乏的年代。在药品需求端，当时医院日常可使用的药品仅有500余种，医生们获取国际最新医学进展的渠道也十分有限。而受聘于中外合资企业的医药代表能接触到一手科研资料，熟悉各类西式药品，几乎是学术前沿的化身。回到药品生产端，本土药厂制造工艺水平有限，更无力研发新药，大都生产加工中药、抗生素或仿制专利到期的外国原研药，产出过剩且高度同质化。在此背景下，手握先进信息和资源的医药代表们，在国内市场狂飙突进。陶伟光所属的西安杨森甚至成为医代界的“黄埔军校”，培养了最早富起来的那一批医代们。1992年，前所未有的开放使得市场迅速扩张，无序竞争从这时埋下伏笔。全国各地卷起承包老药厂、开办新药厂的风潮，外资药企同时涌入，这也是中国药品史上权力寻租最疯狂的时期。因受贿被判了死刑的郑筱萸，在1994年出任国家药品审批与监督管理部门的一把手，他在任期间，太多同质化的“新药”凭借行贿拿利润顺利通过审批。这些“劣币”想进入市场，旁门左道反而成了主流道路。也是在那段时间，很多医药代表开始涉入药品生产端，他们借助“关系”，从药监局申请批文，随后找代工厂生产，使药品以更低的价格流入市场。把片剂换成胶囊，或者简单调整成分配比，就能“创造”一种新药，而谁有本事把这药卖进医院，便能财源广进。对这些药物来说，靠学术推广无异于痴人说梦。相较之下，“比谁给的钱多”是更直接的打法。2000年前后，“带金销售”逐渐与医药代表如影随形，医药代表开始沦为纯销售职业。甚至在这些国产药流向临床的过程中，不止一层代理商或者经销商都会从中捞一笔——药品生产成本极低，但医院的售价却大幅上涨。举个例子，葛兰素史克作为一种常见的抗病毒药物，它在韩国、加拿大、英国分别售价为18元、26元、30元，在中国却能卖出142元的高价。《我不是药神》里的交易场景羊毛不可能出在猪身上。在这二十年里，一边是医代们“吸血又吸金”，一边是老百姓们承受着“药价虚高”、“看病贵”的巨大压力。在这二十年里，市场监管去哪儿了？其实，从2009年新医改正式展开后，对于药品和医代的监管一直有政策推出。然而，上有政策，下有对策是过去十多年的市场状态。毕竟，隐形的利益关系一旦形成，各方总能默契地达成对策。表面上：政府对药品公开招标，质优价低者胜出。而实际上：药企间提前透露中标价、串标、找其他企业陪标，层层贿赂下来，药价的水分丝毫不少。利益链上的大家心照不宣，“互利共赢”地捞着油水。集采了，然后呢整个医疗体系中的各方利益关系盘根错节，想要撼动，绝非易事。17年之后，监管动作尤为频繁，医疗链条上的各方都被纳入整顿对象。针对药企，“两票制”和“4+7制度”实行。“两票制”是指在药品从药企流通到医院的过程中，只能开两次发票：从药企到经销商开一次，经销商卖到医院再开一次——流通环节被直接压缩。“4+7模式”指的是在11个城市针对仿制药等品类集中采购，相当于国家动手“团购”药品。另外，医代开始受到监管。《医药代表备案管理办法》试行，医代被定位为学术推广，不再承担销售任务，同时未经允许不得开展院内推广。医院则着手落实DRGs制度，即通过大数据比较，得到每种病对应的医疗费用。通俗来说，一旦诊疗成本超过这个规范额度，医院就要亏损。一套组合拳，拳拳重击。而对习惯了“带金销售”的医代来说，最狠的一拳莫过于集采时代来临。集采，指的是政府通过招标选择药品并进行“集中带量采购”，这意味着：价格成为药品能否被采用的最重要因素。过去3年内，国内共有5批总计218个品种的药品纳入集采。纳入集采后，这些药品的价格平均降幅超50%，最高降价90%。除此之外，还有至少300个品种的药物在排队进入集采。从数据上看，集采带来的效果是显著的。以药企中的佼佼者恒瑞为例，自18年集采以来，恒瑞进入国家集采的仿制药共有28个品种，药价平均降幅高达72.6%。恒瑞医药集团从21年上半年的财报来看，恒瑞上半年净利创17年来最低，第二天股价开盘，几近跌停。药企们被狠狠地将了一军，医代们也几乎遭受灭顶之灾。同样以恒瑞为例，其旗下80%的医药代表们都有可能被直接裁掉，放眼全国，可能会消失的医代高达300万人。可以预见，当集采进一步开展，未来在中国医药行业的处方药体系里，真正需要的医药代表，预计也就是在50万到60万左右。最直接的后果是：缺乏医学功底的、无法胜任学术推广任务的百万医代们将面临着失业的命运。毕竟，在医疗规模是中国1.5倍以上的美国，医药代表的人数也只有我们的十分之一。药价能降吗打击医代、倒逼行业转型，已是大势所趋。但问题在于，仅仅收拾了医代，医疗系统的腐败问题就能消失吗？药价会真正的降下来吗？“药价虚高的根源既不在医生，也不在医院，更不在医药代表，而在于政府对医药行业的不当管制。”北京大学政府管理学院教授顾昕在一次访谈中这样说道。在国内三大医疗保险内的药品目录和各地方的自定药品目录中，几乎所有药品的价格都由政府把关。中国医药企业管理协会会长于明德对此表示，同样是政府定价，“药品定价高低、利润多少，很多时候全靠价格主管部门领导的一句话”。药的价格谁来定、凭借什么标准定，这个问题的答案直接影响了整个医疗系统的形态。中国社科院经济所公共政策研究室特约研究员贺滨认为，无论是取消药品集中招标，推行“两票制”还是普遍提高公立医院医生收入水平，都无法彻底解决药价虚高的难题。仅仅对中间环节出拳是不够的，因为，供给端和需求端的缺陷才是出现问题的症结所在。从供给来说，一个最基本的逻辑在于：当供严重过于求，那么，为了在市场上拥有一席之地，生产者之间就一定会出现恶性竞争，也就是说，这些药品通过层层贿赂进入市场就会成为必然现象。王兴反复强调：“黑锅”全让医生和医药代表背，这有失公允。“同一种药，二十来个厂家抢市场，这不是逼着恶性竞争吗？极度过剩的产能，是医生拿红包就能审批出来的吗？”直白来讲，整治医代也好，药品集采也好，要是医疗体系改革的“后门”没关住，医疗乱象就一定会继续生长。就国内的药品研发环境来说，自研能力始终处于相对弱势，大多数药企以生产进口药的仿制药、中药材合成药为主要业务，就会导致药品之间同质化严重。功效相近的情况下，哪款药利润空间大，天然逐利的市场就会做出选择。除了供给端混乱低质的问题，需求端——医院也存在着“以药养医”的必然性。中欧国际工商学院医疗管理与政策研究中心主任蔡江南认为问题的根源在于医疗服务收入补偿的方式有缺陷。“长期以来对医疗服务的定价采用行政手段的方式，使得医疗服务价格压得很低。医疗机构无法通过服务获得合理的收入补偿，只能通过医药等间接获得补偿。这个根源不解决，从其他方面下手，表面上是可以挤出一些水分，但医疗机构和医生很可能会通过其他方式获取补偿。”所以，不对整个医疗服务体系进行源头上的深入改革，仅仅打击流通领域，根本无法解决问题。药品集采，也只是整个医疗体系改革中的一个环节。有用，但是不够。新规之下，三百万医代在劫难逃。而整个医疗系统的顽疾，依然需要更有力的一双手。

鸽中有鹰Taper已定 美联储最早于2022年开始加息

美国东部时间9月22日，美联储公布最新的利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，同时表示缩减购债规模可能将“很快开始”。此外，美联储大幅下调了今年的美国经济展望，并上调了通胀预期。尽管美联储声明偏“鹰派”，但是由于该决议符合市场预期，美国股市三大股指在经历21日重挫之后接连反弹，23日收盘时集体收涨。多位经济学家和分析师认为，目前投资者已经消化了美联储缩债的信息，并已经习惯了逢低买入的节奏。美联储最早于2022年开始加息美联储22日在结束为期两天的货币政策会议后发表声明强调，通胀居高不下，主要受一些暂时性因素影响。“经济的发展道路仍然取决于病毒的走向。疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景仍然存在风险。”美联储联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee，以下简称“FOMC”)的官员表示，他们将开始缩减美联储在金融危机期间提供的部分刺激措施。不过，目前还没有具体的迹象表明何时开始收紧货币政策。值得一提的是，这是美联储决策层首次在声明中提到“放缓资产购买速度”。这也是与7月28日的会后声明相比，一个显著的不同点。根据一项调查显示，市场预计美联储将于11月宣布缩减债券购买规模，并从12月开始执行。从8月的杰克逊霍尔全球央行年会至今，市场对美联储缩债的时间点一推再推。中信证券研究所副所长明明对21世纪经济报道记者表示，不断延缓的原因在于Delta变异毒株引发的疫情扰动下，美国经济复苏放缓，尤其是就业市场受到影响较大。“11月美联储是否会正式宣布取决于接下来的9月非农数据情况，如果9月非农数据没有超预期变差，保持正常水平的增长，那么11月的议息会议上美联储将大概率正式宣布Taper。”明明说。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上也表示，FOMC准备采取行动。“虽然尚未做出决定，但与会者普遍认为，只要复苏仍在轨道上，在明年年中左右结束整个缩债过程可能是合适的。”随着美联储缩债的脚步日益临近，市场对美联储加息的关注度也在提高。越来越多的与会者认为2022年美联储将开始加息。今年6月时，更多的与会者认为加息将于2023年加息。根据美联储最新的“点阵图”显示，18名FOMC委员中有9人预计2022年加息，这高于美联储6月预测的7个。除一名委员外，所有委员都预计在2023年底前至少加息一次，其中13个委员预计2023年将加息两次。9月“点阵图”还首次显示了2024年美联储的利率预测。根据中值利率，美联储2023年将再加息三次，2024年将再加息三次，这意味着到2023年底总加息3.5次，而6月的预测为2次、到2024年底美联储总加息6次半。明明预计，在高通胀和金融稳定的压力下，不排除美联储会在2022年底首次加息。“当然这还取决于未来通胀的走势，如果通胀从高位回落，那么2023年加息则是大概率事件，这是一个需要动态观察的过程。”长期内美国经济或持续复苏除了寻找货币政策的相关信息之外，投资者还希望通过此次会议了解美联储对通胀前景的立场。Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk指出，深入研究美联储预测和点阵图的细节表明，美联储内部更多的人担心2022年通胀将成为一个更大的问题。在美联储的季度预测中，美联储下调了经济增长前景，上调了通胀预期。美联储预计，2021年美国实际GDP将增长5.9%，低于6月会议上预测的7%。美联储将2022年和2023年的GDP增长预期分别上调至3.8%和2.5%。嘉盛集团全球研究主管Matt Weller对21世纪经济报道记者表示，总体来看，这些预测调整说明美国的经济复苏预期将持续多年，而不是以极快的步伐在12个至18个月内完成复苏。此外，美联储上调了今年的通胀预期。该机构预计今年包括食品和能源在内的通胀率将达到4.2%，高于6月预计的3.4%；预计未来两年的增长率将回落至2.2%，与6月的预期相差无几。美联储还小幅上调了2021年核心PCE通胀预期，从6月的3%上调至3.7%。目前预计，2022年的核心PCE为2.3%，2023年为2.2%，6月的预期分别为2.1%和2.1%。作为美联储首选的通胀指标，美国核心PCE价格指数呈增长趋势。目前，这一指标的最新数值为7月同比增长3.6%，远高于美联储的官方通胀目标2%。不过，鲍威尔反复强调，随着供应链因素、商品短缺和异常高的需求水平恢复到大流行前的水平，预计价格压力将消退。鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储在通胀和就业问题上“进一步取得实质性进展”的目标正在接近实现。“就通胀而言，我们似乎取得了不止是重大进展，而是进一步取得了实质性进展。在我和许多官员看来，这部分测试已经完成。”但鲍威尔也承认，由于供应链面临的挑战和工人短缺，通胀存在“上行风险”。就业市场方面，作为9月议息会议前的最后一份非农就业报告，8月非农就业报告表现疲软。该份报告显示，美国8月非农新增就业岗位为23.5万个，远低于市场预计的72万个。此外，美联储将2021年年底失业率从6月预测的4.5%上调至4.8%。不过，鲍威尔强调，就业方面进一步取得实质性进展的考验已经基本达到。“不需要惊人的就业数据，美联储就会开始取消宽松政策。”他补充道，“对我来说，不需要一份引人注目的、很棒的、超级强劲的就业报告，只要一份相当不错的就业报告。”不少人士认为，鲍威尔的此番言论较为鹰派。美银首席经济学家Michelle Meyer表示，总体而言，此次美联储议息会议释放出的信号更趋鹰派。明明也持该观点，认为本次会议的点阵图和鲍威尔的讲话均相对之前更加鹰派。不过，Swonk指出，鲍威尔是“鹰派中的鸽派”，预计有更多央行官员担心2022年通胀风险将上升。LPL Financial固定收益策略师Lawrence Gillum则警告称，"值得注意的是，点阵图显示美联储内部对短期利率的走势仍持不同意见，因此2022年FOMC票委的架构和鲍威尔连任与否将对未来的货币政策产生重大影响。”

起底“伪金交所”:地产与三方财富的千亿自融暗道

在过去两年多的时间里，全国70余家登记备案公司打着“金交所”的旗号，搭建了一条为地产、三方财富等行业违规发行“理财产品”的地下新融资通道。据估算，借助这条通道募集的资金可能高达千亿规模。从鞍山市区开车，沿着建国大道向南再向东驶入汤析线，马路从宽阔的双向八车道变为两车道，路边的风景从高楼变成田野。再翻过几个山头，行驶近50公里后，6月下旬的一天，证券时报记者到达了此行的目的地——辽宁省鞍山市马风镇前马村。前马村建在山脚下。据村口公示牌上2017年的数据，这个拥有1089人的小村庄年人均纯收入1.7万元，山上种植的2000亩南果梨树是村里的主要产业，一年产值400多万元。从一家养鸡舍旁边的小路爬上种满梨树的小山包后，整个前马村便尽收眼底。备案公司辽宁锦战登记注册地，辽宁鞍山前马村吸引记者来到前马村的并不是这些梨树，而是一家名为辽宁锦战登记备案服务有限公司（下称“辽宁锦战登记”）的企业，它的注册地及官网所留地址都显示为前马村。“为了……充分发挥金融促进实体经济发展的作用……公司应运而生，为金融产品、金融资产交易提供专业服务”，该公司官网如此介绍自己。据记者了解，仅通过为一家地产集团提供服务，辽宁锦战登记从中获取的收入就可能超过1000万元。一个小山村里为何会有一家金融服务公司？更确切地说，一家从事金融服务的公司，为什么不在城市繁华的CBD里，而把自己放到农村？前马村的徐会计告诉记者，他对辽宁锦战登记“一点印象都没有”，公司三位股东及高管“也不是咱们本村的”，“实际公司肯定没有，不在咱这村”。显然，辽宁锦战登记提供了虚假的地址。这并非孤例。证券时报调查发现，2018年至今，像辽宁锦战登记类似的公司不断在江西、广西、湖南、贵州、河南等中西部省份的偏远地区注册成立，已有70余家。在过去两年多的时间里，这70多家像辽宁锦战登记类似的公司，打着“金交所”的旗号，搭建了一条为地产、三方财富等行业违规发行“理财产品”的地下新融资通道。据估算，借助这条通道募集的资金可能高达千亿规模。那么，藏在辽宁锦战登记和像它一样的备案公司后面的操盘手是谁？这条地下融资通道是如何建起来的？上千亿的理财产品流向了哪里？其中隐藏着哪些问题和风险？带着这些问题，证券时报记者历时近3个月，走访十多个省市，对这一由伪金交所构成的地下融资产业链进行了调查。地下融资新通道最先让辽宁锦战登记进入记者视野的，是国内地产巨头背景的H财富公司面向个人投资者销售的一款理财产品——“恒锦新稳040400定向融资计划”。辽宁锦战登记在这个产品里的角色是“备案机构”。根据记者了解及H财富理财经理描述，产品发行方将相关材料发给辽宁锦战登记，辽宁锦战登记为其出具一个备案函后，这个定融计划便成为了销售口中“合法合规”的理财产品，被拿去向个人募资。该产品在认购风险中写道，“本产品在辽宁锦战登记备案服务有限公司备案登记、信息披露，但辽宁锦战登记不对发行人和担保方的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及本产品的投资风险或收益等做出任何判断或保证。”“恒锦新稳040400”产品说明书的声明与提示页也就是说，作为备案机构的辽宁锦战登记，其实只是为这个理财产品提供所谓合规依据的通道而已。但在一些产品推介材料和理财经理那里，辽宁锦战登记被称为金交所。辽宁锦战登记在官网对其业务如此介绍：针对融资人的备案服务、针对投资人的登记服务、针对交易过程的鉴证服务以及金融交易咨询服务，旨在通过四大服务帮助投融资双方营造一个合法合规、公开公平的交易环境。辽宁锦战登记真的是金交所吗？严格来说，始于2010年的金交所（即金融资产交易场所），是经由省级政府批准后予以设立，且通常由地方国资控股。据证券时报记者统计，到2017年9月，全国金交所数量达到顶峰，共79家。由于金交所在发展过程中的不规范，逐渐成为P2P、私募基金的融资通道，产生了诸多风险，于是金交所迎来的监管日趋严格。2017年，多份重磅监管文件的出台，开始切断金交所的部分融资通道业务，并且限制金交所数量。2020年9月，清理整顿各类交易场所部际联席会议发布通知，要求金交所不得向个人销售产品、不得跨区域展业等规定，从监管上彻底掐断了金交所作为违规理财产品的通道。据证券时报记者不完全统计，截止2020年12月，金交所数量已由79家降到60余家，部分金交所或注销或合并。再回到辽宁锦战登记。企业档案显示，该公司于2020年6月4日在海城市市场监督管理局注册成立，注册地为辽宁省鞍山市海城市马风镇前马村（海城市为鞍山管辖的县级市），法定代表人马以则，注册资本1000万元，实缴资本为0。辽宁锦战登记的成立并未经省级人民政府批准，公司名称也无金交所相关字样，且从成立时间上也在监管严控金交所数量之后。被理财经理称作金交所的辽宁锦战登记，其实是伪金交所。那理财产品的发行方为什么会在一家伪金交所做备案呢？此前，一些P2P、私募基金、财富管理公司等想要发行底层资产不明甚至涉嫌自融的理财产品时，通过基金业协会备案的方式走不通，金交所便成为它们主要的备案通道。但当监管将金交所通道掐断后，它们急需一个新的通道来满足规模庞大的理财产品的合规需求。这种情况下，像辽宁锦战登记一样的公司应运而生。而支撑它们可以做此类业务的关键是，公司的经营范围。以辽宁锦战登记为例，其经营范围是：金融资产和金融产品的备案、登记；其他金融创新产品的研发、设计、咨询；金融产品和相关业务的鉴证、咨询。凭着这个经营范围，辽宁锦战登记就变成理财经理口中的“金交所”，为脱离监管的理财产品提供所谓的备案服务。这也让它们赚的盆满钵满。辽宁锦战登记的高管吴斌告诉记者，仅H财富通过其备案发行的以河北新成就门窗有限公司（下称“河北新成就”）为融资方的一个理财产品系列，融资规模就达6亿元。若按市场通行的0.3%收取通道费，辽宁锦战登记就可获得180万元的收入，而他们要做的，只是出具一纸备案函。记者从多位H财富理财经理、备案公司及融资方处了解到，H财富发行的理财产品规模累计超2000亿元，这将为包括辽宁锦战登记在内的伪金交所带来不菲的佣金收入。谁在借道备案公司融资？众所周知，在“三条红线”的重压下，地产行业近两年的首要任务是降负债，融资难度相应变大。于是，通过发行理财产品融资成为诸多地产公司越来越倚重的资金来源。多个如辽宁锦战登记一样的备案公司业务负责人告诉记者，通过他们备案的理财产品发行方，基本都是地产公司。商丘市国茂信用资产备案服务中心有限公司（下称“商丘国茂备案”）的业务经理称，中国百强房企中，有十家是他们的客户。陷入严重资金困境的H集团是其中最典型、规模最庞大的一家。今年以来，该集团的商票违约、债券打折、评级下调、降价卖房，在难以获得银行贷款的情况下，通过H财富高息发行理财产品，以支撑日渐紧张的现金流。据合肥一位H财富理财经理告诉记者，仅今年4月份，H财富的募资额就超过100亿元。而据H财富高管表示，目前理财产品待偿余额超过400亿元。证券时报记者调查发现，除H集团外，不少百强房企中的头部企业都有发行类似的理财产品。相应地，这些地产企业旗下的小区物业成为一个天然、优质的理财产品销售渠道，它们或自建销售或通过分布在全国的各个小区物业员工，将理财产品卖给业主。今年6月以来，证券时报记者在北京、成都、石家庄、鞍山、武汉、青岛等十多个城市调查走访，获取了数十份H财富及荣盛、鸿坤等地产商旗下财富公司近期在售的理财产品资料或合同。梳理后发现，这些合同大同小异。产品结构包括募资总规模、起投额、投资期限和预期年化收益率。产品各相关方包括发行方、承销商、受托管理人、担保方和备案机构，发行方即融资方，承销商即H财富这样的销售机构，委托管理人一般是某资管公司，通常并无实际用处且是地产公司关联公司，担保方也是地产公司或旗下子公司，备案机构即辽宁锦战登记这样的备案公司。以H财富发行的“恒锦凤乐112500”产品为例，该产品的备案方（有的产品中称发行人）是湖北凤辉筑家建设有限公司（下称“湖北凤辉”），由辽宁锦战登记备案，H财富承销，H集团旗下公司担保。这款产品的融资额上限2000万元，10万元就可起投，期限15个月，预期年化收益高达11.8%。一位成都H财富理财经理发给记者的两份产品合同甚至只填了发行方和产品利率、期限，备案机构、承销商、委托管理公司等都空着，根据不同公司按需填写。在记者获取的数十份H财富理财产品资料中，融资方有5家：河北新成就、湖北凤辉、青岛港融深实业有限公司（下称“青岛港融深”）、湖北钢盾物资有限公司（下称“湖北钢盾”）、青岛绿野国际工程有限公司（下称“青岛绿野”）。据H财富产品推介书和理财经理们统一表述，这5家融资方都是与H集团地产项目有合作的上下游供应商，H不会立即支付这些供应商的应付工程款，而是开具商业承兑汇票，一定期限后兑付。但证券时报记者对5家融资方进行实地调查后发现，湖北凤辉、青岛港融深、湖北钢盾等3家公司注册地址异常，无法联系，且在近两年频繁变更股东、法定代表人、公司名称等关键工商信息，并大幅提高注册资本。这些公司更像是H财富用来发行理财产品的壳公司。湖北凤辉在武汉一家居城的注册地实际是一个木业门店，和该公司没有关系另外有实际经营的两家融资方，青岛绿野被H集团入股，已然涉嫌自融；河北新成就的负责人告诉记者，该公司作为发行方募集的资金期限通常都会比H集团给其的商票到期日要长一个月。只有当H集团将其商票兑付，该公司才会兑付到期的理财产品。H集团实际上是最后的债务人。H财富利用与其无明显关联的壳公司来融资，试图在产品表面显得合规。相比起来，虽然荣盛、鸿坤等地产公司发行的理财产品规模小得多，但在产品设计上却更是不加遮掩，直接自融。河北房地产龙头、中国房企16强荣盛发展通过其实际控股58%的中冀投资股份有限公司（下称“中冀投资”）发行这类理财产品。记者8月下旬获取的在售产品“中冀优享26号非公开定向债务融资工具”资料显示，发行方为天津中冀普银企业管理有限公司（下称“中冀普银”），担保方为中冀投资，受托管理人是天津中冀永泰资产管理有限公司（下称“中冀永泰”），募集资金主要用于发行人对外投资或补充流动资金。中冀优享产品结构，除备案和结算公司外，其余各公司均是中冀投资旗下公司中冀普银和中冀永泰都是中冀投资的全资子公司，产品明显自融。其另一在售产品“易享荣-盛行合肥3号”也是同样情况，资金流向荣盛在合肥的一个地产项目。“您在我们这投资的钱，大概三分之一投到了地产。”中冀投资理财经理刘元（化名）说，中冀投资每个月发行的理财产品规模“大概两个亿左右”，现存待兑付资金规模24亿元。鸿坤地产旗下鸿坤财富发行的产品也是一样的情况，通过旗下两个子公司作为融资方和担保方，募集的资金用来补充公司的流动资金，最终用于地产项目的开发建设。“我们的固收（理财产品）投的全部都是鸿坤自己的地产项目或者产业的项目，”鸿坤财富理财经理任伟良（化名）说。他告诉记者，鸿坤财富2020年通过这类固收理财产品募集了50亿元，今年到8月已经募资30多亿。“如果您问我这个项目最大风险是什么？就是鸿坤集团在您投资期限内倒了，这就是最大的风险。”任伟良说。9月8日，陷入困境的H集团理财产品爆出兑付危机，据称至少400亿元无法到期现金足额兑付。利用备案公司这种伪金交所作为融资通道并不是地产行业的专利，三方财富公司发行产品也经常出没其间。其中，中植系旗下三大财富公司发行的规模庞大的固收理财产品，都利用了这个新的地下融资通道。2021年8月，证券时报记者以投资人身份，从新湖财富、大唐财富、恒天财富三家公司理财经理处获取了数十份在售固收类理财产品的资料。和前文所述地产公司发行的理财产品一样，新湖、大唐、恒天三家的产品也都被称为金交所产品。新湖财富8月在售固定收益类理财产品信息三家产品除产品设计上的名称、投资期限、利率和推介话术有差别外，产品结构相同，资金的募集方其实都是中植集团旗下的几家子公司。比如新湖财富“中植创信骄鸿”产品，融资2亿元，期限12个月，100万起投，预期年化收益9-9.2%。产品发行方为中植创信投资有限公司（下称“中植创信”），由中海晟融（北京）资本管理集团有限公司提供担保。中植创信是中海晟融的全资子公司，中海晟融则是中植集团下属四大板块之一的并购板块的控股平台，穿透后解直锟持有其全部股份。而在期限6个月，融资3亿元的大唐财富“中植创信品隆”产品中，发行方和担保方与中植创信骄鸿一样，都是中植创信和中海晟融。到恒天财富那里再换个名字后，同样是中植创信作为发行方的融资3亿元、期限12个月的产品就成了“中植创信品瑞”。除此之外，这三家财富公司发行的三款产品的结构完全相同，受托管理人都是海南向盈投资咨询有限公司，备案机构则是已经在文中出现多次的辽宁锦战登记。三家财富公司的理财经理都向记者表示，此类产品在各自公司总的资产管理规模中占比在30-40%之间，而三家在公开宣传中都表示各自在近两年新增的资产管理规模在千亿元左右。据此粗略估计，仅通过这三家财富公司发行的伪金交所产品，规模就可能上千亿元。这些源源不断的资金，就成了中植系的庞大资金池，且鲜有监管、去向不明。事实上，监管已经三令五申，严禁金交所为此类面向个人投资者发行的理财产品提供通道业务，即使是真的金交所产品，也已严重违规，突破了监管底线。而这些打着金交所旗号，实则通过备案公司发行的理财产品，试图规避、脱离监管，自行构建了一个地下融资大平台。而以万计数的个人投资者大多数分不清这里面的区别，在理财经理精心设计包装的话术和所谓实力雄厚的公司担保下，将个人、家庭积蓄投向了这些风险难测的不合规、无监管产品。甚至一些上市公司等机构投资者都将数千万资金投向这些产品中。随着H财富爆雷，一个核心的问题也随之而来：作为“帮凶”，这条由伪金交所们构筑的地下融资通道，是如何形成的？怎样设立一家伪金交所？在种满梨树的前马村寻找辽宁锦战登记的实际办公地无果后，证券时报记者最终在鞍山市区一栋商住两用的公寓楼里找到了辽宁锦战登记的办公室。这个混杂了美容、教培、律师和住户的公寓楼里，辽宁锦战登记的办公室在一个不到40平米的单间，摆着三张桌子，只有一位入职不久的年轻文员。她告诉记者，这个办公室的主要用途是作为联络点处理公司在当地的工商税务。辽宁锦战登记在鞍山一公寓楼的联络办公室，对门是一家培训机构随后，记者拨通了辽宁锦战登记股东、监事吴斌的电话，他告诉记者，“我们集团在上海，主要业务团队也在上海”。吴斌解释，之所以把辽宁锦战登记注册在鞍山，是招商引资过去的，“来了之后对我们有税收要求”。“我们自己也不知道前马村具体在哪儿，落在那个地方是因为市里面希望我们把税收落到这个村，作为当地的一个扶持政策。”新湖财富在“中植创信骄鸿”产品资料中也称辽宁锦战登记是“海城市重点招商引资企业，2020年6月在市政府牵头下正式落户并取得金融办注册意见批复的一家机构。”记者在对辽宁、河南、江西、湖南、广西等五省区辖内近10家备案公司的调查走访后发现，像辽宁锦战登记这样通过招商引资的方式在当地成立此类公司是普遍的做法。前文提及的为H财富和中冀投资理财产品提供备案服务的广西中马新城国际金融服务中心有限公司（下称“中马新城服务”），2019年7月成立于广西钦州市。该公司的两个股东分别是广西中马园区金融投资有限公司（持股51%，下称“中马金投”）、前海土流金融服务中心（深圳）有限公司（持股49%，下称“前海土流”）。中马金投的实际控股股东是中马钦州产业园区管委会。“当时园区没有什么金融队伍，他们来到广西也算是比较专业的人，跟原来的书记沟通后，刚好就把他们引进来。”中马金投总经理曾凡峻在接受证券时报采访时表示。曾凡峻被国资派来担任中马新城服务的董事长，但备案业务的实际经营团队由股东方前海土流负责，办公室位于北京。广西钦州市财政局金融监管科负责对钦州市辖内的非金融机构、金交所等交易场所进行监管，该科室负责人王兵（化名）就接待过许多以招商引资名义寻求来钦州注册此类备案公司的团队。王兵告诉证券时报记者，2020年下半年开始，很多团队来到钦州寻求成立备案公司，“一下子全部集中过来了，而且宣传得非常好”。他们一般不会直接说要做交易所业务，而是宣称要为县域基础设施建设融资，涉农的乡村振兴，或是供应链金融等，“实际上你看了之后就是交易场所的业务，类金交所业务”。事实正如王兵所说。为鸿坤财富理财产品备案的广西捷算，2019年12月成立于广西百色，从经营范围来看，广西捷算应是一家农业农村相关产权的交易场所，在其官网上也确实有诸如农村信用通、农村产权交易中心等业务板块。但实际上，其主要业务还是能带来丰厚收入的理财产品备案服务。除了鸿坤财富，证券时报记者看到，雪松控股旗下公司也是广西捷算的备案客户。为了消除顾虑，来找王兵的团队还会带着已经在河南、湖南等地注册好的同类公司和当地金融办的批文，让他觉得其他省份可以设立这类公司，广西也可以效仿。湖南娄底冷水江市金融办批文这些背后操盘的团队还很聪明的一点是，他们寻找的公司注册地大都是中西部省份偏远地区的区县。这些地方经济较为落后，招商引资力度大，同时金融监管方面的专业性和执法能力跟不上。“当时确实对它真正的交易模式也不是很清楚”，王兵说。在这种情况下，从事类金交所业务的备案公司在中西部省份遍地开花。伪金交所全国知多少？据证券时报记者不完全统计，2018年至今，全国各地共出现了至少76家与辽宁锦战登记类似的备案公司。这些公司虽然名称各异，但基本都会出现“资产”、“交易”、“登记”、“备案”等关键字眼。而若能注册如湖南联合信用资产登记备案中心（下称“湖南联合登记”）或吉安联合金融资产服务中心这样的名字，则是最好的，听起来更像金交所，受理财产品发行方欢迎。除了名字，更关键的是企业经营范围。如上文提到过的辽宁锦战登记的经营范围，是金融资产和金融产品的备案、登记；更常见的是“为信用资产提供登记、备案、结算、挂牌、信息发布服务”，这里的“信用资产”会因注册地不同，可能变为“金融创新产品”。但核心不变，都是资产的登记、备案。有了这句话，再加上地方金融监管部门的一纸批文，这些公司就将为理财产品提供备案服务的行为称为“合法合规”，而到了财富公司那里摇身一变就成了金交所。证券时报记者穿透这些公司的股东背景后发现，正如王兵和马腾说的那样，不少公司背后实际由同一个团队操控，已实现集团化运作。集团化代表一：马腾本人担任着湖南联合登记等两家公司的法定代表人，湖南联合登记的股东之一——中融尚汇资本管理有限公司，又是新疆新金资产登记备案有限公司（下称“新疆新金登记”）等三家公司的控股股东。而新疆新金登记的法定代表人杨鹏洲，也是与该公司同一天注册成立的另一家备案公司——新疆中新资产登记备案有限公司的法定代表人。集团化代表二：青岛富隆投资控股集团直接间接控股了河南润和资产备案登记中心等8家登记备案公司，这8家公司的法定代表人都是董茂金。此外，另有2家备案公司与这8家存在间接关联关系。这10家公司又分别注册在云南、贵州、河南等8个省区。集团化代表三：北京含光投资有限责任公司（下称“含光投资”）通过全资子公司，100%持有四家备案公司的股份。在其另一品牌公司的官网上，排在首位的业务领域——金融资产备案——介绍称其是“国内唯一持有四家国家级认证的省级金融产品交易牌照”，为H财富理财产品提供备案的“焦作弘光信用资产登记备案中心”就是其中之一。此外，梳理这76家伪金交所的信息后还可以看到，成立时间上，2018-2021的四年间，公司数量逐年递增，2020年开始爆发增长，当年设立25家公司。到今年，仅上半年就设立了25家公司，与2020全年相当，7、8、9三个月又成立了超过10家公司。地域分布上，这些公司分布在全国14个省和自治区，除辽宁、山东、广东、浙江四个东部沿海省份外，另外十个都是中西部省份，其中又大多集中在江西、贵州、河南、湖南、广西五地，有57家，占比76%。江西以18家的数量为全国最多，河南最为分散，10家公司分布在7个地市。这些情况表明，上千亿规模理财产品对融资通道的急切需求和由此带来的丰厚利润，吸引了越来越多的团队加入，想要从中分一杯羹。那些集团化运作的成熟团队，也还在不停地四处寻觅，让手中控制的备案公司规模更庞大。这也是应对不断收紧的监管的需要。而注册备案公司这件事，在一些地方甚至也成了一门赚钱的生意。百万公司注册费在证券时报记者的统计中，江西吉安一市就有8家备案公司，全国最多。其中，包括为H财富产品备案的吉安中传金融资产服务中心有限公司（下称“吉安中传服务”）在内，有5家的注册地址都在吉安市井冈山经济技术开发区（下称“吉安井开区”）君山大道248号。坐落在这个地址上的，是吉安井开区金融产业园。这个占地2万多平米的金融产业园是吉安井开区的重点项目。2019年11月18日，已经试运营一年多的金融产业园举办了盛大的开园仪式，以金融服务实体经济为目的，被寄予厚望。吉安井开区金融产业园大楼据了解，金融产业园的运营由吉安井开区百金金融产业园运营有限公司（下称“百金金融”）负责。这是为此专门成立的公司，吉安井开区管委会全资控股的一家公司占股20%。自称是“中国县域经济发展综合服务平台”的民企中邦（深圳）数字信息服务有限公司是最大股东，持有44%股份，实际运营也由该公司负责。记者在一份宣传册上看到，金融产业园的入园对象包括地方各类交易场所、金融辅助类业务服务机构。实际上，转贷公司（从事过桥贷款业务）和金融信息服务公司是园内入驻数量最多的两类公司，真正的持牌金融机构寥寥。为吸引企业入驻，从前期申请注册、经营场所提供，到后期的财税服务，都可以交由百金金融代办。肖阳（化名）是百金金融的招商经理，他在2019年6月发的一条招商朋友圈上，对各类代办项目明码标价，如公司注册1500元、刻章970元、财务代申报每月200元等。大多入驻园区的公司实际并不在这里办公。所以当记者6月底来到金融产业园，在5层楼里看到如大学宿舍一样分布的一个个办公室，大多都关着门，门口挂着一个或者多个公司的标牌。而挂在墙上的产业园共享办公室方案表明，这里的办公室可以按座位出租，一个办公室实际可以被当做多家公司的办公地址。吉安中传服务注册地在金融产业园401室，这挂着一家人力资源公司的门牌吉安中传服务注册地址上写的是401房间，门口挂的却是一家人力资源公司的招牌。这5家备案公司，实际运营地都不在产业园内，它们只是为了能够在这里注册成功，并拿到当地金融办的批文。相比起各项代办服务的收入，注册备案公司是一笔大生意。肖阳向前来寻求注册备案公司的记者表示，“这种公司的话，它注册费也收的高，基本上差不多达到三位数，100万元左右”。肖阳称，2020年6月吉安中传服务的注册成立，也付了100万元左右。2019年5月试运营期间，肖阳发朋友圈吸引企业来金融产业园落户，称可办理金融牌照记者就收取注册费的情况向吉安井开区管委会财政局金融办的负责人核实，负责人表示：“我只能这么说，我这里是不收任何费用的。不管你们记者也好，还是纪检也好，还是审计也好，我们都是这样，因为我们也经得起查。”但该负责人也表示，“任何招商入驻企业都要通过产业园”。“打个比方，你今天来我这里要问办这个公司需要什么，我可以跟你说清楚你要提交哪些材料，但是你材料不需要给我，全部通过产业园。”按照正常的企业注册办法，即使是需要审批的金融机构，也无需缴纳任何所谓的“注册费”。而吉安井开区金融产业园的运营公司百金金融却能把这变成一门生意，一个原因是注册的人愿意为这个能给自己带来丰厚收入的伪金交所付费，另一个原因应该就是“任何企业入驻都要通过产业园”的政策，让百金金融拥有了垄断性权力。吉安井开区管委会是百金金融的参股股东。薄弱的地方金融监管证券时报在多个有备案公司注册的省市调查期间，收注册费的情况只在吉安井开区看到，让这些备案公司不断涌现的一个更重要的原因，指向了地方基层金融监管的薄弱。专业性不足是普遍现象。“批跟不批其实主要看（监管人员的）一些意识，你没这个意识，他一下子钻了空子也很正常。”上述吉安井开区金融办负责人说。我国地方金融监管体系的建立也是近几年的事。早前由于金融机构和金融类业务、服务都集中在一二线的大城市里，三四线城市尤其像备案公司扎堆的中西部省份偏远地区的县一级行政单位金融业贫瘠，对金融的监管也集中在大城市，县一级未设立专门的金融监管机构。随着金融业发展，尤其是互联网金融在过去几年的快速演进，一方面我国的金融渗透率不断提高，很多以前没有或触达不了的金融业务开始下沉，另一方面也让非法集资、违规变相理财的情况出现的更频繁，涉及面也不再只是大城市。在此背景下，省、市、县三级都逐渐设立了专门的地方金融监管部门。相应地，对具体金融或涉金融机构的监管，也将日常监管的责任交给了区县一级的金融办。这个制度安排看起来并没问题，但现实情况却是，区县一级尤其是经济较为落后地区的金融监管部门更多像是临时上阵，在专业性上多有欠缺。上文中提到的也为H财富产品提供备案服务的商丘国茂备案，注册地在商丘市民权县，对它的日常监管由民权县金融工作局负责。该局魏局长告诉证券时报记者，现在的金融工作局是2019年由县财贸办改制而来，人员编制也变成了事业编制，没有执法权。财贸办时期他们的工作内容主要是各商务部门贸易数据、税务等方面的工作，并不负责金融业态的监管。一直以来民权县也没有金交所，他们对类似交易场所的业务并不了解。魏局长表示，金融工作局曾让商丘国茂备案签过一个不从事非法集资等不合规业务的承诺书，除此之外，他们并不清楚这家公司实际经营的业务，也难以监管。当记者表示要将商丘国茂备案为H财富理财产品提供备案的资料交给魏局长留存，他没有留下。他说，“你可以把这个东西交给市金融局”，“因为对这块业务我们也不懂合规不合规”。甚至当记者离开后，魏局长又打来电话，“你认为他们是涉嫌违法了是不？”“要不明天就叫工商局（市场监管局）把他们营业执照给他取消掉吧。”距民权县1000多公里的冷水江是湖南娄底市管辖的一个县级市，马腾的备案公司湖南联合登记就注册在这里。和记者探访的所有备案公司一样，也未能在注册地找到湖南联合登记，而只有一个民宅，其实际办公地在北京。湖南联合登记在2020年12月成立时拿到了冷水江市金融办的批文，并将之视为可以开展类金交所业务的监管证明。在接受证券时报采访时，冷水江金融办负责监管此类业务的郭股长解释为何会给批文，“当时确实是什么也没有明确，所以从支持企业的角度（就批了）。”这句话透露了作为县一级金融办的无奈。湖南联合登记是第一家在冷水江注册的此类公司，在对其进行审批时，由于当时省市两级监管部门并未明确表示此类公司不得注册成立，加之在金融专业上对此了解不多，就批准了。而到了日常监管时，由于公司实际经营地并不在当地，也就不清楚它实际的经营业务以及合规与否。郭股长说：“我们监管部门就是在政策的把握上面，只能跟着上面走，有时候还有点滞后。在政策不明确的情况下，实际上监管起来都很有难度”。在鞍山，当记者将辽宁锦战登记的情况告诉鞍山市金融发展局时，电话一端的办公室主任坚称辽宁锦战登记不归该局监管。备案公司背后的团队正是瞅准了基层金融监管部门的“空子”，专挑经济较为落后、金融发展不足的区县一级进行注册。清理整顿进行时好消息是，一些地方已经注意到了登记备案公司这类伪金交所带来的潜在风险，开始进行清理整顿。鞍山市场监管局注册登记科负责人告诉记者，今年3月份收到上级通知，停止公司名称和经营范围中带有“金融”、“投资”等字样的公司注册。冷水江的郭股长也表示，他们在今年3月份也收到了来自湖南省地方金融监管局和娄底市金融办的要求，不得新批准设立从事变相交易场所业务的公司，对已成立的公司进行整改，变更公司名称和经营范围，不得再开展业务。冷水江金融办按照要求，于今年4月去掉了湖南联合登记此前包含资产登记备案的经营范围，公司名称也由湖南联合信用资产登记备案中心，变更为湖南联合经济信息咨询服务有限公司，并对其下发了整改通知书，不得再变相从事类金交所业务。肖阳和吉安井开区金融办负责人也都告诉记者，江西省从去年下半年开始，要求不得再批准设立此类备案公司，并对现有公司进行清理整顿，或注销，或变更公司名和经营范围，不得再开展新的业务。钦州金融监管科的王兵也表示广西已有同样措施。吉安井开区金融产业园大厅挂着《防范和处置非法集资条例》开始执行的条幅在证券时报统计的76家备案公司中，已有十余家公司做出了如上的变动。多家公司在记者询问是否还能为理财产品做备案时，回答已暂停此类业务。道高一尺，魔高一丈。从2021年备案公司成立数量依然大幅增长来看，虽然备案公司出现最早、最集中的江西、湖南、广西等地已经开始对各自省内进行清理整顿，但由于在全国层面还未如部际联席会议统一部署整顿金交所那样的中央文件，“聪明”的备案公司们又在其他还未严管的省份快速成立。据证券时报统计，贵州省11家现有的备案公司中，有8家公司是今年成立的，其中7家在近两个月注册。最集中的当属黔南自治州行政首府都匀市，仅7月份就成立了4家备案公司。9月1日，旗下湖南联合登记被整改了的马腾团队，同一天里在新疆和田成立了两家备案公司。“从监管角度看，这类产品会不会有什么窗口期？”8月中旬，记者以地产公司合作的身份问马腾。“从我们做了这两年的经验判断下来，无论是政策的执行力度，还是政策的出台的速度，每个省是不一样的，我们就相当于是有更多的保险。”“现在看到明年底应该问题不大。因为地产开发商都在做，它即使停止这种业务模式，也是有过程的，不可能一刀全掐死。全掐死的话无非就是把负债特别高的地产商负债能出表的唯一途径都掐死了，负债情况就更恶化了，下一步肯定金融机构就会有违约情况出现，比H今天面对的问题要更严重。”“如果真的过两年之后，监管不让做了，市场上一定会发展出来一个新的产品形式去满足大家的需求。”马腾说。如何疏与导，考验着监管的智慧。

深圳“赌城”华强北？炒芯片输了破产离场、赢了月入千万？

2021年，华强北，每一口燥热的空气都氤氲着金钱的味道，他们说这是芯片的“大年”。这里，芯片的来源五花八门，有靠关系弄来的一手芯片，有放仓库几十年的二手芯片，有垃圾堆里“捡”来的翻新芯片，还有卖传闻战斗机里的军工芯片。这里，卖芯片靠赌，赌料号，赌真假，赌老板，赌大势。有人赌对了“势”，月入千万，直接退休；有人赌对了老板，入行一年便月入几十万；也有人赌输了，黯然离场。这里，神秘、魔幻，却又异常的接地气。产业规律和人性被放大，谁也不知道哪个一米柜台会走出下一个亿万富翁。一、赌大“势”，搞大钱“华强北是个大赌场”。——芯片现货商贾成甄那天下午见到成甄兄的时候，他红着脸，醉眼迷离。成甄兄姓贾，毕业后到深圳打拼，从送货小弟做起，一转眼十几个春秋，大家见了面都叫他“老贾”。原装、库存、翻新芯片他都卖过，总之就是什么能搞钱卖什么。华强北的苦他吃过，华强北的事他基本都了解。老贾常挂在嘴边的有两句话：一是“我卖的都是原装正品”；二是“华强北是个大赌场”。我们俩聊了几个小时，从个人谈到工作，从工作谈到芯片分销行业，从行业谈到个别人。这次谈话，老贾用到最多的一个词是“TMD”。我，也一样。今年各大品牌的芯片缺货，且价格一路上涨。据了解导致芯片缺货的主要原因是：1、晶圆厂减少导致晶圆产能不足2、疫情等突发因素影响芯片厂正常生产3、原厂计划产能满足不了当下需求4、人为的控货、炒货5、终端恐慌性备货老贾的理解是“有的芯片缺货是真缺，而大部分芯片是因为钱才缺货。”缺货是如何产生的？以TI（德州仪器）来举例，这样的芯片巨头有8万多种芯片型号，不可能全部由自己对接终端，所以这背后藏着一个巨大神秘的电子元器件分销网络。正常的电子元器件流通方式一般是：芯片原厂（直接到大终端客户）——代理商——经销商（贸易商/现货商/配单商）——中小终端客户。能在华强北靠芯片赚到大钱，往往是通过不正常的芯片流通方式。华强北是个芯片蓄水池，这池子里的水从哪里蓄？蓄多少？流向哪里？华强北商家各家有各家门道。蓄水池的进水口主要是各大芯片原厂、回收翻新芯片、终端呆滞库存芯片（行业内叫“呆料”）；蓄水池的出水口主要是国内外大小终端和方案商。在这个蓄水池里，只要你有钱，就能买到你想要的芯片。这里有各个品牌全新原装的正品芯片；有和改革开放同一年出生的年迈芯片；有从垃圾堆里回收翻新的二手芯片；有粗制滥造的假冒芯片；还有上天下海的神秘芯片，能打入漂亮国内部。我在华强北看到的快递员，每个人，几乎都可以给你讲个故事而想在华强北赚到大钱，术、道、势缺一不可。“术”是指华强北商家以什么样式生意模式做芯片，主营哪些芯片品牌，通过何种渠道进货。“道”是指华强北商家怎么才能挖掘到能赚钱的芯片。往往这样的芯片在市场上存货少，有市场需求，且有客户肯出高价为芯片买单（或原厂内部消息）。“势”则是要借助天灾、人祸，或需求爆发。天灾：疫情、火灾、地震、洪水等不可抗因素的自然灾害导致芯片产能减少；人祸：市场囤货、炒货，最典型的案例是前几年的MLCC缺货涨价；需求爆发：会导致某一颗或一类芯片缺货，市场现货急剧减少。“术”、“道”、“势”三者结合便可幻化出无数种结果。所以在这里，你能看到Microchip部分芯片出货期长达54周；也能看到博世ESP芯片13元/颗芯片黑市交易4000元/颗，TI某型号芯片从几十元/颗涨到了10000元/颗天价；甚至还能看到由此衍生出来的香港劫匪不劫运钞车，改劫芯片。“势”来的时候，华强北就变成了一个“大赌场”。往往芯片缺货涨价会经过这样一个过程：需求出现或原厂交期拉长→商机→部分有现货商家控货涨价→需求端恐慌→（需求端备货增加）→加重缺货涨价。而在这时，只要敢赌，赌对几个料号，便够吃上个三五年。在华强北，没赚钱的人摩拳擦掌，赚到钱的人遮遮掩掩，很难具体知道到底哪些家公司赚了大钱，到底赚了多少钱。但是老贾问了我这样一个问题：“你觉得什么样的人在赌场里谁最能赢钱？”没等我回答，老贾便将杯子重重放下，道：“庄家！”接着给我看了一段芯片公司的财报：晶丰明源近期发布2021年中报，数据显示，公司报告期间产生的营业收入和归母净利润分别为10.66亿元和3.36亿元，相较于去年同期的较低基期数据，同比分别增加177.19%和3456.99%。老贾调侃道：“由于半导体供应链陷入困境，晶圆缺货，原材料上涨和更好服务客户，这家公司今年发了七次涨价函，营业收入增加了近两倍，净利润增加了三十多倍。”聊了这些之后，其实我也有点心痒痒的，想要囤点芯片，发笔横财。于是，便问成甄兄：“你觉得我现在囤芯片搞点小钱，晚吗？”老贾眯着布满血丝的眼睛问我：“做芯片生意就像养猪，四五年一个周期，在周期顶峰前埋伏好，顶峰到来时敢去赌才有机会。现在去囤货，你去哪里囤？有几条裤衩？”快走的时候，我忍不住好奇心问老贾：“你今年搞到大钱没有？”老贾趴在我耳边，轻轻说了一句：“在华强北搞钱，要赌‘势’，要静悄悄的。”说完，成甄兄突然一仰头，打了个嗝。食物与酒精混合在胃里发酵的酸臭迎面面扑来，我避之不及，在里面嗅到了粘稠的科技味，伴着酱香。算是告别。二、真亦假时假亦真，买正品要赌运气“这些渠道只要有一样能玩精通，就能住深圳豪宅香蜜湖。”——芯片质检员林文西在华强北专门帮人验芯片真假的林文西最先感受到这波行情。年初的时候，突然间验货量增多的时候，他就在微信上跟我说：“今年芯片可能又要大缺货了。”我问：“为啥？”文西兄半天在微信给我回了句：“春江水暖鸭先知。”文西兄是地地道道的潮汕人，最爱三件事：看书、喝茶、出去玩。做芯片质检每天面对的只有机器和芯片，时间长了总感觉少点什么，用文西兄的话说，看书是为了去思考，是去以某种方式和自己和解；喝茶是去感受，同一泡茶每一泡茶汤都不同，和人、芯片一样；出去玩是去发现，发现不同的人，不同的事，是对生活的热爱。华强北市场上芯片种类繁多，真真假假，假假真真，很多商家深受其害。所以每次采购去询完价格的时候，都会问对方一句：“是原装正品吗？”对方回答几乎都是：“是”。文西兄经常去思考这句话的意义，后来总结出：“都说不是，还要我干嘛？”据文西兄介绍，华强北市场上的芯片一般分为三大类：一是原厂芯片，二是假冒芯片，三是国产替代。整体来说假冒芯片和国产芯片相对比较简单：国产芯片：这种芯片会PIN TO PIN大厂的某颗热销或紧缺的芯片。基本功能能还原大厂芯片的95%以上，但是遇到应用环境要求较高时，便只能用大厂芯片。国产替代芯片价格便宜，原厂给到中小终端的服务也好，在缺货期间国产替代芯片也被越来越多终端认可。假冒芯片是指：仿品与进口原装芯片外表和功能做成相似（主要是国产、台湾产），有点类似于莆田鞋。这类芯片从出生就是为了造假，所以华强北市场上最痛恨这类芯片，这类芯片占比相对较少。花样最多的要属原厂芯片，这类芯片渠道渠道五花八门，比较复杂。想要赚到大钱，机会都在这里：1. 正常渠道流通原装正品芯片：绝大多数市场上流通的芯片是代理商正常从原厂分货，之后分散到终端和华强北。（这类芯片最受认可）2. 非正常渠道流通正品芯片：原厂或代理内部人员通过非正常手段倒卖出来的芯片。3. 终端倒货：终端一次几百甚至几千万元从原厂拿“出厂价”芯片，终端自己留一部分使用，另一部分卖到华强北分销商手中，再由分销商供给不同终端。（这类芯片在缺货期间量很大，原厂几十个周交不出来的货，市场上却有很多现货的原因就在这里。一般情况下整箱售卖的芯片被撕掉一部分标签，大多是这个渠道来的货，主要是为了防止原厂通过标签查芯片来源。）4. 翻新芯片：将芯片从“垃圾堆里捡回来”，主要做这个的地区在潮汕的贵屿、陈店。贵屿主要负责将回收来的废旧电路板拆解分类，陈店将分类好的芯片精加工送往深圳销售。（虽然有很多人拿此类芯片冒充正品原装，但大部分商家会如实去告知客户是翻新芯片，良心的商家还会包上机，虽然这类芯片是华强北人最头疼的“假货芯片”，但翻新芯片在缺货期间为缓解需求紧张发挥了很大作用。）5. 不合格芯片：主要是封装测试不符合标准的芯片、流水线不符合要求的芯片，被内部人员收集重新打包，当成正品原装或散新去卖。少数良心商家包上机。（包上机是指在贴片或者测试过程中，不符合要求的芯片会被退回去，商家只收能正常使用芯片的钱）。6. 呆滞库存，也叫“呆料”：终端仓库的库存，比较零散，往往以原价2~3折打包出售。购买者将这些芯片分类，匹配不同需求，只要能卖出其中一小部分便能收回成本，剩余的芯片放在仓库等机会出售。所谓的“国外芯片盲盒”便是属于这一类生意。（做这类生意有点类似于金融市场的一级市场，需要经验、知识及人脉的积累。经常十几个人一起拿一批货分担风险）7. 国外正规和非正规渠道进口芯片：这类芯片包含种类较杂，有正品原装，也有部分芯片神秘芯片，这个不便多讲。用文西兄的话说：“这些渠道只要有一样能玩到很精通，就能住深圳豪宅香蜜湖。”潮汕贵屿回收芯片，如今，小小的芯片都成了印钞机由于芯片来源渠道众多，真假难辨，每当缺货的时候，商家在市场上采购芯片的时候渠道会变得不稳定。没有信任基础的双方大多会找文西兄这类人员帮忙验货。由文西兄确定芯片是正品后，双方才会付款成交。所以像文西兄这类有辨别芯片真假的能力的人在华强北也比较受尊重。想要验证芯片的真伪，一般最多只有三步：1.验标（验标是指将芯片外盒的包装上的标签与原厂正品标签作对比）2.验货（先看被验芯片包装，之后在显微镜下看芯片看芯片丝印和定位孔有没有被翻新打磨痕迹，最后看芯片引脚有没有使用之后残留的焊锡痕迹）3.拆芯片：这种方式通常会X-Ray检测，高倍显微镜观察、做电性分析等。这种方式对技术要求较高，设备昂贵成本也高，验货几乎不会用到。（芯片失效分析常用）想要验证芯片真伪，说起来就像虎扑验鞋一样简单，但由于芯片型号繁多，就算是从业多年的芯片质检也未必能保证看货“一眼准”。文西兄跟我讲到这个的时候，我调侃问了一句：“你验得货都准吗？”文西兄没有回答我，只给我讲了一件事，他听说由于近期福建疫情，某APP多款鞋断货。并问我：“很多时候，花正品的钱，怎么能说买到的是假货？其实今年由于缺货太严重，很多终端只能拿翻新当原装用。”我问文西兄：“听说市场上有一家买到1000多万的假货，这事是真是假？”文西兄微微坐直了，道：“我不知道是这事是真是假，但我知道经常因为假货，双方撕*，甚至有的都赔了不少钱。这样的行情下，假货能不多吗？但是为了赚钱，谁又不愿赌一把？”“真真假假。他们（分销商）赌货的真假，我帮他们看真假，有时候我告诉他们是假的，他们当真货去卖；有时候我告诉他们是真的，他们却偏偏不信。”文西兄说这话的时候皱着眉毛，看着远方。“唉……今年可真是个盛世。”半天，文西兄以很平静的语气吟了句诗：“春江潮水连海平，海上明月共潮生。”我至今没有理解。临走的时候，我问文西兄：“芯片缺货涨价对你最大影响是什么？”文西笑着叹了口气，说：“工资没涨，活更累了，出去玩也更贵了。”回去的路上，我看着车窗外移动的高楼，突然脑子里冒出来文西兄提到的“春江水暖鸭先知”。三、“赌老板”，月赚十几万“原厂是黄四郎，代理商是汤师爷，终端是前任鹅城县长。”——芯片销售姜河海90后的姜河海刚做了芯片销售一年出头，平时喜欢看新闻，瞎研究。我与河海关系最为要好，空闲时经常一起玩游戏。从河海今年新增的皮肤数量上，我就能知道今年他没少赚钱。河海游戏技术菜，但有韧劲，肯花时间研究，上个赛季摸索游戏机制，靠挂机上了王者。我问河海：“你觉得今年做芯片的谁最赚钱？”河海没有丝毫犹豫，回答道：“有现货的最赚钱。医疗器械、储能、汽车、通讯、安防等等几乎每个行业都缺货。缺货意味着涨价，要想赚到大钱，要么是未卜先知，赌上身家提前囤货；要么是原厂、代理或终端有关系，能拿到现货。TI、ST、NXP、ADI、高通、博通、英飞凌等芯片未来几个月依然会很缺，分析机构的研报显示8月芯片交期已经拉长到了21周。要是我年初买点芯片屯着，不比买基金强？”讲到这个的时候，河海点了支烟，说道：“今年就有很多做TI、ST现货的**（广西方言），朋友圈在晒旅游照，已经可以提前退休了。”见我疑惑，河海没有说什么，话锋一转，道：“除了像汽车电子这种芯片认证较难、原厂较少、产能的确不足的行业外，有很多消费电子这种从目前各种统计数据来看都有些疲软，为什么现在依然严重缺货？”我没有回答，河海接边看手机边说：“其实今年华强北的很多货都是从终端拿的，这种缺货的情况下，分给代理商多少芯片要看原厂心情，猫腻最大的在终端这块。以消费电子芯片为例，终端申报到原厂的需求在增加，原厂现货不够分，但在华强北总能找到货，而且是原装正品芯片。为啥？消费电子产品很多生活非必需品，如果价格上涨过高，传导到消费者那里便不能被接受。如果元器件成本的涨幅超过产品利润，某些大一点能从原厂拿到货的终端便卖起了芯片，所以传闻中做产品的也去卖芯片也不足为奇了。这样就会导致终端虚报需求，原厂芯片交期拉长到几十个月，最终有批人先富了起来。芯片流转变成了原厂→大终端→华强北分销商→中小终端。在这个流转的环节中，真正有需求的客户有可能拿不到货，炒货的人手上有库存，供需不均匀，资源错位。最苦的是谁？真正有需求，但没芯片的终端。芯片价格太高怎么办？直接选择躺平，放弃生产产品。即使是汽车芯片，按照正常情况也不会缺货这么严重，为啥？一是几家芯片原厂产能与消费复苏的矛盾问题；二是新能源汽车相比传统汽车芯片用量大；三是车企恐慌性备货。据我所知，最舍得出价钱，市场扫货最积极的主要那几家新能源，这些人现在就不是靠卖车赚钱，人家是去美利坚赚dollar的，爱国企业，有钱。”在我问到，这样普遍缺货的行情还能持续多久的时候，河海给我转了两条新闻：“联电、世界、力积电等晶圆厂近期要求部分IC设计客户签订“保价保量”合约，以今年第4季最新调升后的价格为基准，合约期限平均二年、最长三年，明年起生效。摩根士丹利报告显示，整体半导体需求可能被高估了，预计台积电等代工厂，最快会在今年第4季会发生订单遭到削减。”转给我新闻之后，河海没有过多解释。略微正式又又夹杂着疑问的语气说：“其实我每天研究这些，对我也没什么用。对我们销售而言，这个时候其实就是在‘赌老板’。老板有能力搞到货，我恰好能找到合适的需求，这便是能力。不瞒你说，上个月我赚了十几万，如果换一家公司，还能赚这么多吗？”我顾不得考虑什么能力不能力，满脑子都是羡慕。河海岔开话题，问我：“你觉得原厂知道终端在偷偷卖芯片吗？”我笑着回：“你一个销售都知道，更何况是原厂？”我们相视而笑，我让河海分析分析：他提到的原厂、代理商和终端是什么关系？ 河海想了很久，食指边敲桌子边说：“原厂是黄四郎，代理商是汤师爷，终端是前任鹅城县长。”四、尾声是赌，就会有输赢。一夜暴富故事最容易在充满鸭屎香味的一米柜台前流传，激励着一批批来深圳追梦的人。但是如果你细心去看，偶尔也可能会在嘈杂的半空中飘荡着如：某人借高利贷囤货，原厂放货，赌输跳楼的故事。这样的故事远不如一夜暴富流传更久，往往伴随着几句jia die（潮汕话“喝茶”）及几声叹息，像烟一样，淡淡的，风一吹，就全都散了，好像从来没有发生过。人，来来往往；货，真真假假；故事，有喜有悲。这，便是华强北。“山寨手机王子”陈金陵，传闻曾坐拥上亿资产，如今成为街头流浪汉......

欧盟正式提交统一充电接口议案

　　北京时间9月23日晚间消息，据报道，欧盟委员会今日正式提出一项议案，计划将手机和平板电脑等消费电子产品的充电接口统一为USB-C。显然，此举对苹果公司的影响最大。　　事实上，欧盟的这一举措已经酝酿了10多年，但直至今日才正式提交议案。欧盟委员会表示，此举不仅对环境大有裨益，同时每年也能为用户节省约2.5亿欧元（约合2.93亿美元）。　　根据欧盟委员会的提议，USB-C将成为所有智能手机、平板电脑、相机、耳机、便携式扬声器和手持视频游戏机的标准接口。此外，充电器也将与电子设备分开销售。　　在不久的将来，欧盟委员会还修改将其生态设计法规，使外部电源可以互操作，这也是统一充电标准的最后一步。　　欧盟委员会还特别强调，此举不是针对苹果公司，主要是因为，尽管进行了十年的谈判，但各家公司未能就共同的解决方案达成一致。据悉，经过过去十年的谈判，手机充电器的接口标准已从30个减少到3个。　　对于该提议，苹果提出了反对意见。该公司在一份声明中称：“我们仍担心，只允许一种类型的充电器会扼杀创新，而不是激励创新，这反过来会损害欧洲和世界各地消费者的利益。”　　另外，根据欧盟委员会将的提议，该提案被通过后，各设备厂商将有24个月的过渡期。对于24个月的过渡期，苹果同样表示担忧。　　相比之下，欧盟委员会行业负责人蒂埃里·布雷东（Thierry Breton）则指出了多个充电标准的种种弊端。　　布雷东在新闻发布会上说：“我的工作就是，尽我所能消除这些弊端。”对于苹果的辩护，布雷顿显得不屑一顾，认为那是陈词滥调。　　他说：“我认识这些公司很多年了。每次我们提出提案时，他们都说‘哦，这将违背创新’。不，这不是反对创新，也不是针对任何人。就像欧盟委员会所做的一切一样，这是为了消费者。”　　长期以来，iPhone和Android用户一直抱怨，他们的手机必须使用不同的充电器。前者通过Lightning接口充电，而Android设备则使用USB-C接口。　　根据欧盟委员会2019年的一项研究，2018年随手机销售的充电器中，有一半配备了USB Micro-B接口连接器，29%配备了USB-C连接器，21%配备了Lightning连接器。　　该提案需要得到欧盟成员国和欧盟立法人员的批准，之后，各公司将有两年的时间进行调整。

关于新冠疫苗加强针，《柳叶刀》：迄今的研究证据不支持普通人接种新冠疫苗

9月22日消息 ，国际医学期刊《柳叶刀》现在线发表了一项由国际科学家团队撰写的综述文章。文章指出，即使针对德尔塔变异株，现有新冠疫苗对重症 COVID-19 都有很高的疫苗效力，因此，现阶段为普通人群接种加强针并不合适。简单来说，他们认为现阶段将疫苗推广到全世界更多区域和人群建立免疫屏障比起为部分人群提供加强针更具有意义。据国家卫健委，截至9月21日24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团现有确诊病例984例（其中重症病例14例），现有疑似病例4例。累计追踪到密切接触者1182333人，尚在医学观察的密切接触者16770人。IT之家曾报道，截至2021年9月21日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗 218260.4 万剂次。全国新冠疫苗接种总人数超过11亿，接种总人数占全国总人口的78%。从《柳叶刀》研究结果来看，科学家发现接种疫苗对德尔塔变异株和阿尔法变异株所致的新冠重症的保护效力达95%，对预防感染这两种新冠病毒变异株的保护效力超过 80%，也就是说疫苗对预防新冠重症的保护效力大于轻症病例。值得一提的是，无论是否在疫苗覆盖率高的人群中，由未接种疫苗的少数人传播仍是病毒蔓延的主要因素，而人们也面临着罹患新冠重症的最高风险。

最高检重申：对民企负责人涉经营类犯罪的 尽量不捕不诉

（原标题：最高检重申：对民企负责人涉经营类犯罪的 尽量不捕不诉）9月22日，国新办举办新闻发布会介绍检察机关护航全面建成小康社会有关情况。最高人民检察院有关负责人重申，对民营企业负责人涉嫌经营类犯罪的，依法能不捕的不捕，能不诉的就不诉，能不判实刑的就提出适用缓刑的量刑建议。在全面建成小康社会的过程中，检察机关如何更好地依法保障企业的合法权益，营造法治化营商环境？最高检第四检察厅厅长郑新俭表示，检察机关一方面一视同仁地对各类市场主体予以保护，无论是国企、民企还是内资、外资，都一视同仁。另一方面，我们还根据不同类型企业的不同情况，采取相对应的保护措施。澎湃新闻注意到，在营造法治化营商环境方面，检察机关针对一些涉民企案件既未撤案又未移送审查起诉，长期被“挂案”的问题，组织开展专项清理。数据显示，2019年，最高检一共排查出2687件这类“挂案”，逐一跟踪督办；2020年，最高检又会同公安部共同开展新一轮的专项清理，截至2021年8月，最高检一共排查出了7136件这类“挂案”，目前已经清理了6332件。有案例显示，一家公司涉嫌虚开增值税专用发票骗取税款4万多元，2010年被立案侦查。该案部分事实不清、证据不足，侦查人员没有去进一步查证。2018年有关司法解释将该罪名起刑点提高到5万元，但办案机关仍没有结案。检察机关依法监督撤案。数据显示，2013年1月至今年8月，检察机关共监督公安机关应当立案而未立案的17万多件、监督撤销属于轻微违法或经济纠纷等不应当刑事立案而立案的15万多件；对认为确有错误的刑事、民事、行政裁判，分别提出抗诉6.6万件、3.6万件、1500件。与此同时，最高检近期还创新开展了涉案企业的合规改革试点，“主要是在落实‘少捕慎诉慎押’刑事司法政策的同时，通过督促涉案企业作出合规承诺，并积极进行合规整改，帮助这些涉案企业查找出违法犯罪的制度原因，并完善相关制度，填补漏洞，促使这些涉案企业能合规守法经营，真正营造法治化的营商环境。”郑新俭说。自去年3月起，最高检在上海、江苏、山东、广东的6家基层检察院开展了试点。今年3月，最高检又扩大了试点范围，在北京、上海、江苏、浙江等10个省份的27个市级检察院、165个基层检察院开展试点。截至今年8月份，一共办理了这一类涉企业的合规案件206件。郑新俭表示，对于这些涉案企业，检察机关在能不捕的不捕、能不诉的不诉、能不判实刑的提出适用缓刑的量刑建议的同时，通过要求这些企业履行合规承诺，督促其进行合规整改，堵住违法犯罪的漏洞，避免以后类似的违法犯罪案件发生。此外，为了使企业合规整改这项工作符合法律规定和相关规定的要求，真正取得合规整改的实际效果。今年6月，最高人民检察院又会同司法部、财政部、生态环境部、国资委、国家税务总局和国家市场监管总局、全国工商联、中国贸易促进会联合发布了《关于建立涉案企业合规第三方监督评估机制的指导意见》，建立起对企业合规的第三方监管评估机制。郑新俭表示，检察机关将切实做好企业合规的试点工作，尤其是做好第三方监管监督机制这一方面的工作，使企业合规这项制度和工作真正发挥出实际效果。

西北小县生二孩买房补贴一个卧室，背后是年轻人持续外流

（原标题：西北小县生二孩买房补贴一个卧室，背后是年轻人持续外流）生二孩、三孩直接发钱，买房给现金补贴，这是真的！近日，因为发布鼓励生育政策，甘肃省张掖市临泽县火了。9月15日，临泽县发布《临泽县优化生育政策促进人口长期均衡发展的实施意见（试行）》。《意见》规定，二孩每年发放5000元育儿补贴，三孩每年发放10000元育儿补贴，直至孩子三岁。在辖区内公办幼儿园就读的临泽户籍常住家庭，二孩每生每学年给予1000元的资助，三孩每生每学年给予2000元的资助。对生育二孩、三孩的临泽户籍常住家庭，在城区购买商品房时给予4万元的政府补助。本文图片瞭望东方周刊这不是第一个为鼓励生育直接发钱的城市。7月28日，四川省攀枝花市就发布《关于促进人力资源聚集的十六条政策措施》，其中提及对2021年6月12日及以后生育二、三孩的攀枝花户籍家庭，每月每孩发放500元育儿补贴金，直至孩子3岁。但临泽这波操作，却是直接从育儿最大成本——住房切入。在全国首提三孩家庭购房补贴，有很强的信号意义。这座西北县城为何下这么大力度鼓励人生孩子？为什么是临泽甘肃临泽的这套实施意见引发网友热议，许多网友点赞——也有网友表示，与养娃成本相比，补贴杯水车薪，诱惑不大——是不是杯水车薪，我们看下临泽的房价就知道了——临泽的二手房价格不算高，按照这样的房价最高补贴4万，占比不算少。均价4000多元的房价，如果一套房给4万元，相当于政府补贴了10平方米！临泽为什么优先出台鼓励生育政策？因为临泽缺人！能提供生产力的人更少。在城市竞争中，劳动力和人才的意义越来越大。过去，临泽不管是城市还是农村家庭，都是一孩居多。近些年，年轻人持续外流，导致河西走廊人口结构发生改变，老年人口剧增，河西走廊的地级市、县级市正面临严重的老龄化趋势。记者曾经去江苏昆山工厂调研，采访的一线年轻工人10个人里至少有3个来自甘肃。根据《临泽县第七次全国人口普查公报》显示，截至2020年11月1日零时，全县常住人口为115946人，与2010年第六次全国人口普查时的134328人相比，减少18382人，年平均下降1.46%。此外，2016年国家开始实施全面二孩政策后，临泽县2017年、2018年人口生育率有所提高，但自2018年以来，临泽县连续三年人口出生率一直下降，加上受老龄化影响，净增人口越来越少。为制定鼓励生育政策，临泽县开展全县范围内生育状况调查。据临泽县卫生健康局相关负责人贾永明介绍，通过电子问卷，就“理想生育子女个数”“不愿意生育二孩、三孩的原因”等问题进行线上调查。此后，县里又召开了两次现场座谈会，一次针对城区，一次针对农村，调查了解群众生育意愿的相关情况。根据调查形成了《生育意愿调研报告》，通过分析发现，影响群众生育意愿的主要因素一是住房压力大，二是教育投入大，三是“80后”“90后”夫妻表示，孩子生下来后0~3岁这个时间没有人看管，专门照看小孩的话经济压力又比较大。正式发布的《意见》详细地从积极开展婴幼儿照护服务、加快推进母婴设施建设、合理配置教育资源、降低住房成本等11个方面实施生育政策及配套支持措施。临泽还提出到2030年全县人口数比第七次人口普查数增长9%的目标。统筹考虑人口数量、素质、结构、分布等问题，促进人口与经济、社会、资源、环境协调可持续发展，促进人的全面发展。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林表示，补贴生育是当前最直接的鼓励生育方式，但也要看到，阻碍生育的成本，并不是固定金额可以弥补的，要鼓励生育，还要从就业、社会保障等方面多管齐下。临泽这份鼓励生育的政策十分全面，很多维度都考虑到了。把人留住是关键只有11万人的县，要想提高生育率，还得吸引人回去，把人留下。人口要与经济适配，看看临泽的产业结构、经济实力和带动就业能力怎么样？地理位置并不占据优势。临泽地处河西走廊中部、巴丹吉林沙漠南缘的甘肃省张掖市临泽县，境内面积2/3都是沙漠、戈壁，生态环境较为脆弱。据《读史方舆纪要》，古张掖河，流经峡口，入居延海，居延海亦谓之居延泽，因以临居延泽为名。它曾经名为昭武县，距今已有1700多年的历史了。在这样的自然环境下求发展，考验着本地政府的智慧和能力。2020年临泽实现地区生产总值57.48亿元，城乡居民人均可支配收入分别达28191元、17101元，年均分别增长8%以上。存款余额83亿元。一二三产结构是34.4:15.3:50.3，三产占比突破50%。临泽可开发利用的荒地是现有耕地、农地的近两倍，对这个农业大县来说，生态产业体系建设、优化升级，是近些年强县建设的重点。临泽的农业现代化基本实现。蔬菜种植实现全程机械化生产，葡萄、甜叶菊、辣椒等特色产业产能可观。现代丝路寒旱农业产业园已跻身省级现代农业产业园行列，实现产值2.1亿元；培育县级以上示范性专业合作社和家庭农场55家。这些成绩能切实提高劳动生产率、提高本地人均收入。优质的农产品也能端上一线城市居民的餐桌。2020年新增冷藏保鲜能力3万吨，与盒马鲜生、央联食品保障分会合作，开辟了本地农产品产销对接新渠道。临泽温室葡萄工业方面，投资6.8亿元建成通航产业、凹凸棒石、绿色食品加工三个园区；落地全省首个通航机场；生产线上，神龙无人机及固定翼飞机这些先进设备也已到位。吸引人回来要有产业支撑，为吸引企业入驻，优化营商环境，临泽没少下功夫。以“保姆式”服务助推项目建设，邀请天津创盛、国家电投等企业对接洽谈，引进光伏支架制造、文旅康养开发等项目签约落地。2020年，临泽完成投资173.2亿元，其中投资5000万元以上的项目248个。可以说，稳固产业支撑，发展新经济，一个西北县，一直在努力。公共服务支出，可持续性如何中国社科院人口与劳动经济研究所研究员王广州认为，经济补贴政策对鼓励生育能起到直接效果，但带来的财政负担和可持续性也需要深入研究。买房直接补贴4万元，临泽财政能支持多久？2020年，临泽县公共财政预算支出预计完成18亿元，比2015年的138290万元增支41710万元，增长30.2%。民生支出14.37亿元，同比增加1.46亿元，增长11.27%。看来近些年，临泽没少在提高公共服务水平上投钱。《临泽县第七次全国人口普查公报》显示，临泽县共有家庭户43852户，常住人口中，15-59岁人口为74644人。这七万多人能创造多少税收、GDP，需要政府好好算笔账。乡村振兴背景下，常住人口能否在本地赚到钱，直接影响政府和个人的生育成本。鼓励就业是临泽一直在做的事。2021年前8个月，临泽县城镇新增就业人数达到2172人，同比增长14.61%。失业人员再就业2213人，就业困难人员实现就业167人。应届高校毕业生就业率达到92.1%。值得注意的是，放眼全国，像临泽这种县级市，是长三角、珠三角工人的主要来源地，县城高中几乎成为他们受教育生涯的终点。走出学校进入就业市场，让这些县中毕业的年轻人在本地就能找到好的就业机会，是阻止人口外流的有效办法。临泽聚焦县域优势产业，加强企业新型学徒制和以工代训力度，全面实施农村转移劳动者职业技能提升计划，大力培养创业领域专业人才。临泽丹霞新村有就业收入就会增长，政府提供生育补贴，在临泽这样的县级市，生育二孩三孩的压力就会逐渐减小。7月20日，中共中央、国务院发布《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，作出实施三孩生育政策及配套支持措施重大决策，开启我国人口发展新阶段。这是我国优化生育促进人口长期均衡的一项重磅文件，提出了土地、住房、财政、金融、人才等诸多实施三孩生育的优惠政策及配套支持措施。各地都在根据本地实际情况制定具体落实政策，临泽此举或可被后续部分城市仿效。当前三孩政策的扶持或支持性政策较多，但是住房方面的配套政策并不多。严跃进认为，预计后续随着此类政策的推进，对于三孩家庭将给与更多住房方面照顾。类似照顾或支持内容或包括：对三孩家庭给与购房补贴支持、三孩家庭认购住房方面降低税费标准、三孩家庭在申请住房保障等方面给与更多支持等。尤其是在户型方面，预计考虑到三孩家庭居住的情况，一些大户型也有望转入普通住宅的认定标准，以进一步降低三孩家庭居住和生活的成本。王广州建议，生育政策优化的目标是优化生育环境，切实降低生育、养育和教育成本。从优化人口结构和稳定生育水平的角度看，相关政策措施应该考虑所有孩子的问题，兼顾一孩、二孩、三孩，而不是单纯地促进三孩生育。

赋能“专精特新”,金融机构四种打法寻找“小巨人”

以新三板精选层为基础建立的北京证券交易所完成注册后，“聪明钱”马上盯上了“专精特新”中小企业。“专精特新”已经成为金融机构必争之地。日前，全国“专精特新”中小企业高峰论坛上，指出企业家要以“专精特新”为方向，聚焦主业、苦练内功、强化创新。随后召开的中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业，“专精特新”概念横空出世。9月初，以新三板精选层为基础建立的北京证券交易所完成注册后，“聪明钱”马上盯上了“专精特新”中小企业，相比过去，金融机构对于“专精特新”企业的服务主要集中在四个方面。产业链“补给”“专精特新”小巨人企业专精特新企业已经成为各个渠道争抢的优质资源，今年第17届中博会上，各省区市按照智能制造及人工智能、装备制造、电子信息、生物医药、食品及农产品5大行业进行组展。专精特新参展企业数量为历届最高，“小巨人”企业和省级“专精特新”企业近1000家，占参展企业的80%。据悉，目前我国已经培育了三批4762家“专精特新”、“小巨人”企业，带动各地培育省级“专精特新”中小企业4万多家。中博会组委会秘书处副主任、工业和信息化部中小企业局一级巡视员叶定达表示，未来将培育十万家省级“专精特新”中小企业、万家专精特新“小巨人”企业、千家制造业单项冠军企业。17届中博会邀请京东、小米、中交建设、东风商用车、美的、格兰仕、格力、比亚迪、中欧跨国采购平台、高通等11家企业面向全球中小企业发布2022年度计划采购产品和服务，总金额共计8263亿元。其中，京东集团发布5000亿元采购需求，小米集团发布1539亿元采购需求，其他9家企业也发布数十亿和数百亿元采购需求。还邀请包括沃尔玛采购团在内的万家采购商和专业观众到会参观采购，为中小企业找订单、拓市场创造了更多商机。产业链也是寻找“专精特新”企业的优质渠道。“产业创新发展要靠龙头企业带动，更要依靠广大中小企业来实现，而其中‘专精特新’中小企业正是创新链条的重要根基。”广汽资本董事长眭立在接受记者采访时表示。据了解，广汽资本目前持有超过24只基金，投资项目超过40个，在智能驾驶领域的投资金额约占整体投资额50%，新能源电池领域约占48%。“优秀的创新企业掌握的技术和产业资源，对未来产业变革是非常重要的。”广汽资本董事总经理袁锋对21世纪经济报道记者表示，广汽资本聚焦于汽车“新四化”进行布局投融资，在芯片、智能网联和新能源领域的投资布局已初具成效。作为产业资本，广汽资本既懂资本，也懂产业，近年大力发挥产融结合优势，联动产业内外资源，围绕汽车产业链上下游积极挖掘创新能力强、成长速度快、科技成色足的“专精特新”类企业进行投资培育，助力广汽集团打造智能网联和新能源汽车产业生态。从目前来看，广汽资本的打法也收到较好的回报。2020年广汽资本实现利润增长350%。从2019年至今，广汽资本有超过10个项目通过上市或并购实现退出，目前还有至少7个项目在推进上市计划。在已经上市的项目中，于今年7月上市的中熔电气，估值增长超过20倍；去年上市的道通科技截至6月30日市值近400亿元，投资增值超过7倍；已成功退出的广电计量项目收益率超过5倍。金融机构抢滩新三板挂牌企业新三板是“专精特新”的聚集之处，目前，新三板挂牌公司达7281家，其中精选层66家，创新层1248家，基础层5967家。银行等金融机构服务“专精特新”是脱虚向实的重要印证，服务内涵相比传统企业也发生了较大的延伸。比如，北京银行宣布，在北京地区服务新三板企业541家，服务覆盖率达到56%；服务北京地区精选层、创新层企业占比75%。上海农商行则透露，已与上海市逾1000家“专精特新”中小企业建立合作关系，其中开展授信业务合作的企业多达552家，信贷规模近150亿元，其间推出专项金融服务方案——“引航贷”等。总结目前银行针对“专精特新”企业的集中打法，不难发现，服务几乎完全贯穿企业生命周期，产品呈现多元化；产业园区正成为重要的批量获客主渠道；与外部机构形成合力，“投贷联动”机制更为顺畅；对公服务主阵地向线上迁徙，数字化提速。首先是产品和服务的多元化。如兴业银行广州分行为进一步加大“专精特新”中小企业全面服务，已经形成了覆盖企业初创、成长、拟上市三个阶段的不同需求的全产品、全周期综合金融产品体系。据介绍，针对成长早期企业，该行通过银政保/担等多方风险分担合作，推广“科技贷”，批量服务科技型小微企业。例如，该行已推出“广州市科技贷、广州市保险贷”等风险分担产品。针对成长中期企业，聚焦企业购置或自建工业厂房需求，提供“工业厂房贷款”，贷款期限可达10年，抵押成数最高8成，适用科研用地、仓储用地。针对拟上市的企业，持续完善股债联动、投融结合，升级推出“投联贷”，以外部投资机构主“投”、兴业银行主“贷”的模式为科创企业提供投贷联动综合服务。除此以外，该行进一步紧贴客户金融需求开拓创新，面向“专精特新”等科技型中小企业，实施“主办银行式”管理和服务，给予企业绿色审批通道和资源配置政策，推动实现与企业的相伴成长和紧密合作。截至8月末，兴业银行广州分行服务国家高新技术企业客户超过2400户，融资余额超过420亿元，其中，上市企业（含新三板）超过200户，融资余额近70亿元。第二大特点是，通过各类高新产业园区、工信局、科技局展开批量获客。如9月10日，由广州市工信局主办，工商银行广州分行、广州再担保承办的专精特新企业批量融资服务正式起航。专精特新企业批量融资服务是广州市工信局联合金融机构推出的全国首创金融服务，即为符合条件的工信部专精特新“小巨人”企业、广东省“专精特新”企业、广州市两高四新（专精特新）中小企业、小升规培育企业等提供单个企业最高1000万元的无抵质押信用担保贷款。第三大特点是投贷联动，构建出贯穿中小企业整个生命周期的产品设计。主要是围绕不同成长阶段的企业的差异化投融资需求，在信息、渠道、产品和客户等层面展开合作。浦发银行发布“上市贷”与“认股选择权+科技含权贷”两类产品，企业想上市的融资需求，可通过“股贷”实现，此外，还与政府部门、投资机构、科技龙头企业、券商为核心合作对象。第四大特点是对公服务主阵地向线上迁徙，数字化提速。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

港媒：美证交会又通过新规，将威胁到数百家在美上市中企

【环球网报道】美国对中国在美上市企业的无理政治打压又更进一步了。香港《南华早报》23日消息称，美国证券交易委员会（SEC）当地时间22日通过了一项新规，将帮助该机构迫使不遵守美国审计规定的公司从美国交易所退市。报道称，这威胁到了数百家在美上市的中国企业。报道称，根据这项新规，所有总部位于当地政府拒绝让企业遵守美国监管机构规定的司法管辖区的公司，都将被视为“不遵守”，只有少数例外。据报道介绍，美国的审计规定制定于2002年，适用于所有寻求在美国公开发行股票的外国公司。根据SEC的说法，在美国证交所上市的约270家中国企业中，没有一家企业遵守这个规定。报道还称，这项新规意味着，基本上所有总部设在中国的在美上市公司都将被摘牌。报道评论称，这项新规的通过是美国在实施所谓“外国公司问责法”（HFCAA）方面迈出的“最大一步”。根据2020年底颁布的这项问责法，在美国交易所上市的外国公司如果连续三年未能交出审计结果，将面临退市。“在某种程度上来说，披露（审计结果）的问题已经是次要问题，”全球商业资讯公司TENEO高级副总裁加布里埃尔·维尔道说，“许多美国政客认为，无论如何，美国投资者都不应该为中国企业提供资金。”报道说，此举也是华盛顿今年来一直追求的、与北京在金融领域脱钩的更广泛计划的一部分。报道提到，在上周的美国会参议院听证会上，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒还声称，他预计将在明年初公布一份被审计机构拒绝向美国监管机构披露账目的公司名单。《南华早报》认为，这是为了向这些被审计机构施压，迫使它们遵守美国针对外国公司的上市规则。报道还提到，今年7月，SEC已停止处理中国企业在美首次公开发行（IPO）和其他证券发售的注册登记。今年3月，美国证券监管机构采取新规，要求外国公司须遵守美国的审计标准，否则将被美证券交易所摘牌。此外，美方还要求外国公司必须披露他们与政府的关系。中国外交部发言人华春莹此前曾表示，美方颁布含有明显歧视中国企业条款的所谓“外国公司问责法”，完全是对中国在美上市企业的无理政治打压，严重扭曲美国自己一向标榜的市场经济基本准则，也剥夺了美国投资者和公众分享中国企业发展红利的机会，到头来只会损害美国资本市场的国际地位，损害美自身利益。我们敦促美方停止将证券管理政治化，停止针对中国企业的歧视性做法，为包括中国企业在内的各国企业在美上市提供公平、公正、非歧视的营商环境。

马斯克正在蓄谋一场大规模价格战

2014年4月22日，特斯拉向第一批8位中国用户交付了Model S，正式入华。年底，李斌已经在为成立一家新能源汽车公司四处奔走，他见了汽车之家的创始人李想，想拉后者入伙，不过据说双方都不愿意给别人打工，李想仅表示愿意投资。这段谈话半年之后，李想成立了车和家（理想汽车前身）。李斌创办蔚来同期，何小鹏的UC被阿里收购，他也看中了新能源汽车这条赛道，他后来在一篇自述中写道，“2014年阿里整合UC之后，我提出在阿里体系造车，被无情否掉了。”何小鹏初期只是投资，2017年初，他正式加入了这家叫做小鹏汽车的公司。至此，蔚来、小鹏、理想这三大造车新势力集结完毕，从那时至今的七年间，他们从零走到一，从广被质疑到相继上市，他们努力追赶特斯拉，又被远远甩在身后。这个由一家企业引爆一个行业，后来者迅速跟进的故事，在智能手机的战场已经上演过。乔布斯和他的苹果，带来了移动互联网时代，也带来了一场大规模、极其惨烈的智能手机价格战。现在，曾经发生在智能手机上的那场轰轰烈烈的战事，可能很快就要在新能源汽车这条赛道重新上演。01 造车逻辑变了汽车工业史上曾有过三次革命。第一次是1913年开始，福特在底特律建成世界上第一条汽车装配流水线，带来了汽车生产效率的革命性提升，汽车进入规模化生产阶段，世界汽车工业的重心从欧洲转向美国。第二次是二战至70年代，汽车产品开始走向多样且分化，奔驰、宝马、法拉利、雪铁龙、劳斯莱斯等车型纷纷亮相，欧洲重新拿回话语权。第三次是70年代以后，以丰田公司为代表的几家日本汽车公司，将新型的“全面质量管理”和“及时生产系统”管理机制应用于汽车生产，日本成了新的汽车工业发展中心。“及时生产系统”也叫“准时生产”，这一理念在美国被称作“精益生产”，最大的好处是提高生产效率，降低库存隐患，库克后来对苹果生产流程的变革，正是基于这一理念。几百年变革进程中，汽车动力系统走过了从蒸汽机到电力到内燃机的变迁，电动汽车虽然早在19世纪就曾亮相，但受制于科技水平及效率，并未大放异彩。在这条路径中，性能、效率是造车的主旋律。新能源汽车，被认为是汽车工业的第四次革命。而当下的中国市场，颇有成为第四个汽车工业中心的趋势。特斯拉打开了这个开关，它颠覆了传统的造车逻辑，也引爆了这个行业。1.造车路线上，特斯拉不需要发动机及传统传动设备，电池是动力主体。占汽车总成本40%左右的电池系统是技术核心，电池管理系统如同互联网中百万台服务器的管控模式，采用模块化设计。2.传统的汽车厂商依赖4S店和各级经销商，特斯拉摒弃了这一模式，首创了行业内“线上直销+实体体验中心”直销模式，通过服务及体验中心为用户提供试驾、订车、交付、售后等服务；3.在人与汽车的交互上，传统的汽车产品是独立的代步工具，后来出现的一众新能源汽车产品，大多都具备一套以屏幕为入口的网联操作系统。4.用户购买汽车产品不再是一锤子买卖，车企们通过“硬件标配，软件升级”的OTA模式进行迭代。5.人与汽车的关系正在被重构，自动驾驶成为公认的行业演进方向。后来入场的包括蔚来、小鹏、理想在内的玩家，大家都成为了特斯拉的中国门徒，他们的成长，是在模仿、追赶特斯拉的过程中完成的。新的造车逻辑，实际上是以互联网思维打造一款汽车。汽车不再是冷冰冰的从工业流水线走下来的机器，而被视为用户在家庭和工作之外的“第三空间”。就像智能手机，已经成了人类的另一个器官。这也导致，汽车产品的竞争要素在增多，传统汽车行业的商业模式也随之发生变革：卖车不再是唯一的营收路径，甚至不是最重要的路径，它像手机那样，承载起了生态入口的作用。硬件预埋的基础上，靠软件盈利，成了一个可行的模式。这是苹果公司已经走过的路。2019年苹果推出News+、Card、Arcade、TV这四项服务，被国外分析师称为是苹果的一个关键转变，他们认为这是苹果公司自2007年推出iPhone以来最大的战略举措。服务营收如今已成为苹果第二大收入来源。特斯拉是软件付费模式的先行者，2012年在Model S上率先实现整车OTA，通过FSD选装、软件应用商城、高级网联服务三种模式进行收费。蔚小理们也进行了跟进，但模式有所差异。蔚来软件收费项目中，包括NIO Pilot精选包、NIO Pilot全配包、NAD；理想则是辅助驾驶或自动驾驶不收取费用，重点针对周边产品和服务、智能座舱场景收取订阅费用；小鹏又是另外一种打法，自动驾驶软件收取一次性费用，暂时没有OTA费用。他们的布局大多始于2020年，当前仍处于模式探索阶段，但可以预见，靠软件盈利的这条路，在未来会越拓越宽。02 主战场在哪里？竞争的基本法则是“物竞天择，适者生存”。在商业竞争的范畴里，这表现为企业要持续让用户为自己的产品买单，获得更高的市场份额。对大多数行业而言，零和博弈是常态，市场进入存量阶段后，竞争会尤其激烈。新能源汽车市场与智能手机市场，皆是如此。从手机市场来看，2014年前后，智能手机市场迎来一个重要拐点。上年底4G牌照正式下发，为了迅速抢占市场，手机厂商们将版图扩向了海外，他们中的大多数，都将印度作为一个必争的市场。在国内，他们的销售网络不断下沉，将战火烧向了城市毛细血管深处的县、镇。这一年，小米发布了红米note，799元的售价，打开了智能手机千元机的门槛，魅族也发布了一款魅蓝note，定价同样千元级。要不了多久，贾跃亭的乐视、周鸿祎的360也将进入这个战场。但当时知名度更高的可能是oppo、vivo，他们的广告牌几乎深入到每座县城，用户购买他们的手机，往往还能得到另外的礼包，可能是食用油，可能是一袋大米。这一年还发生了另外一些事情：华为推出了第一部大获成功的手机Mate 7，罗永浩发布了锤子T1，苹果发布了后来有众多“钉子户”用户的iPhone 6系列。高价与低价、线上与线下、国内与海外，智能手机走过的十几年里，多个战场混沌成局，大家在做的事情无非是为了同一个目标：占据更多的市场份额+抢占更多的生态入口。增量市场下，竞争是淘汰赛，留在牌桌上是首要任务，价格战几乎无法避免。在新能源汽车行业，短期的竞争是市场份额，争的是市场话语权，但长期来看，争的实则是生态入口。业界公认新能源汽车的拐点之战会发生在2025年。何小鹏、雷军等均曾表示，2025年行业淘汰赛将真正开打，能留在牌桌上的品牌最多不超过5家，他们还笃定，特斯拉与苹果，会占据其中两个席位。根据国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年，新能源汽车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右，到2035年纯电动汽车会成为新销售车辆的主流。所对应的销量分别为600万辆、1750万辆。有数据显示，今年上半年，新能源汽车在一线城市的销量占比为26.38%，在新一线城市的销量占比为26.27%。高线城市用户在消费能力、尝新意愿、对科技的容忍度等方面更高，更注重消费体验与生活品质。同时，高线城市在新能源汽车产业基础建设上，也走在前列。换句话说，高线城市先于下沉市场具备了新能源汽车的爆发土壤，至少在基建更完善、市场更成熟、续航和安全能被保证之前，这种情况将一直存在。不过，过去一两年，市场上卖的最好的纯电动汽车不是特斯拉，也不是蔚小理，而是售价在3万元以下的五菱宏光MINIEV。这款车型上市第一个月卖出了1.5万辆，200天卖出了20万辆，堪称销量神话。一组数据或许能够解答它的火爆原因：今年4月，MINIEV销量2.6万辆，北上广深占了600多辆，二线城市占了6000多辆，其他的都卖给了更低线的市场。这款车同时还有另外一个特点，它是一款迷你代步工具，不为用户带来附加价值。这至少说明了一点，在未来，下沉市场或许会成为新的主战场，下沉用户对价格更敏感，想要吃到下沉市场这口大蛋糕，留给车企们的方案剩下了两条：要么完全聚焦下沉市场，要么开拓瞄准下沉市场的新品类。而这两条路，最终都会不可避免地出现价格战。03 蔚小理们准备好了吗？最先发起价格战的是特斯拉。Model 3在2019年6月国产标准续航升级版发布时为32.8万元，后来多次降价，当前起售价为23.59万元。市值榜此前在《马斯克做选择题，库克全都要》一文中曾指出，在马斯克的“MasterPlan”计划里，第一步，造一辆昂贵小众的跑车；第二步，用赚到的钱，造一辆更便宜、销量中等的车；第三步，再用挣到的钱，造一辆更大众的经济型畅销车型；最后在此基础上，提供零排放发电。按照马斯克的计划，现在特斯拉正处在第二个阶段，再往下，特斯拉或许会推出价格更加亲民、更大众化的车型。马斯克之所以敢降价，一方面源于规模效应带来的成本下降，另一方面，如上文所述，靠软件盈利，是未来新能源汽车生态中的一个重要方向，靠降价提升市占率，抢占更多的入口才是目的。据安信证券预计，特斯拉通过FSD付费模式带来的累计现金收入达到12.6亿美元，其预计到2030年，订阅服务收入有望达到每年160亿美元的水平。无论是整车OTA，还是围绕智能座舱场景、周边或服务，亦或是自动驾驶软件，具体的收费模式固有不同，但软件付费的大方向，很可能决定着一家车企未来的商业想象力，而这取决于有多少入口，也就是市占率有多高。对造车企业来说，产能是第一道坎。截至去年四季度，特斯拉的全球产能共计105万辆。相比之下，理想汽车2023年北京顺义工厂投产后，合计总产能将达50万辆、小鹏汽车肇庆+武汉+广州三大产区的合计产能大概到30万辆、今年底，蔚来江淮工厂的产能将提升至30万辆，均与特斯拉有着明显差距。当特斯拉入场打起价格战，其他的玩家跟不跟？他们有没有打价格战的底气？“竞争战略之父”迈克尔·波特提出，商业竞争的真正意义在于最大化地攫取利润，而不是打败竞争对手或者从对手那里抢生意。在智能手机行业，苹果是最大赢家，它凭借着在智能手机产业链上的强话语权，攫取了行业最高的利润，同时基于智能终端开辟了内容生态的新曲线。特斯拉被称为汽车界的“苹果”，但其实走了一条与苹果不同的路：它率先发起了价格战，且这种趋势有延续的可能，它更早地布局了软硬件生态，开辟了新的营收曲线。迈克尔·波特认为，新型行业向成熟阶段过渡，意味着行业竞争环境将发生多个重要的变化，其中之一，是竞争的重点将转向成本和服务。放到新能源汽车行业，实际上体现为两个关键要素：一是在供应链上的话语权、二是自动驾驶。在这两个方面，新能源车企要补的课还有很多。供应链上，特斯拉的雪球越滚越大，带来的是话语权的不断攀升；自动驾驶方面，今年以来整个行业都陷入过度营销的舆论风波。最后，考虑到2025年行业真正的淘汰赛即将开打，卖方市场开始向买方市场过渡，围绕用户，竞争将在多个维度同时展开。一场更大规模的价格战或许在所难免，但那极有可能是一个较为漫长的过程。因为新能源汽车售卖的不单是产品，而是产品、科技、服务、生态等的集合空间。这考验的是车企的综合实力，他们做到了几分准备，决定着能分到多少蛋糕。率先积聚起规模效应的，目前来看只有特斯拉一家。

国内最小患者 9岁孩子玩手机患病：双腿粗细、颜色不一样

近日，山东青岛，一名9岁男孩上学后持续低烧精神不振，胸部还伴有疼痛感，换衣服时，爸妈发现他的两条腿粗细不一，颜色也不一样。赶忙送往医院就诊，检测发现这名小男孩腿上竟然患有大面积静脉血栓，血栓从小腿深静脉一直到大腿到肚子里，全程长满了（血栓），自己的动脉把自己的静脉压扁了，导致血流速度缓慢，甚至还引发了肺栓塞。医生表示，目前国内年龄这么小的患者是第一例。究其原因，诱因就是整个暑假天天捧着手机也不运动。网友评论：这是不运动吗？这是不动吧。科普：深静脉血栓形成是指血液在深静脉腔内不正常凝结，阻塞静脉腔，导致静脉回流障碍，因此最直接的表现就是下肢肿胀。一旦大量静脉内血栓脱落，这些血栓就会回流至心脏，堵塞肺动脉，造成急性肺栓塞的发生；而急性肺栓塞很可能瞬间致命，有80%的肺栓塞来自于深静脉血栓形成，而在深静脉血栓形成的病人中，有近50%发生肺栓塞。

美国一公司欲发射世界首枚全3D打印火箭

近日，美国某太空公司宣布，他们希望通过使用3D打印技术来制造火箭的所有部件，并试图减少零件数量，提高零件的可靠性。该公司表示，计划在2022年进行首次全3D打印火箭的发射。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

拆解恒大2万亿债务路

核心提示：1 让恒大陷入危机的债务扩张之路，始于2016年；2016年恒大债务规模突破万亿，骤增5000多亿；而正是这一年监管政策开始了去杠杆的调整。短短5年多，恒大负债增长了1.36万亿，增长了两倍还多，而这一切加杠杆的过程，都是面临着监管不断去杠杆的政策进程。恒大的扩张，和房住不炒的政策基调背道而驰。2 假如我们按照坊间的惯例，以“一恒”作为债务单位，作为拥有33.8万平方公里国土，1100公里海岸线的芬兰，其GDP也不过“一恒”而已。3 伴随着恒大疯狂的债务扩张，是恒大多元化的融资手段，堪称房地产企业融资的教科书，涉及表内表外各项方式。4 恒大的困境，并不妨碍许家印大手笔套现。作为持股超70%的大股东，许家印拿走了恒大分红的绝大部分，十年间套现500亿。风雨飘摇的中的恒大集团，正以各种各样或被动或主动的新闻，冲击着国内外的金融市场。当亚马逊热带雨林中的一只蝴蝶扇动翅膀，都可能引起几千公里外的一场风暴时，作为一家深陷数万亿债务危机的世界500强企业，恒大引发金融市场深深的忧虑，并不为奇。过去几周，不断有人谈起恒大会否重演当年的雷曼时刻，投行们给出了不同的预测，全球市场都在屏息以待，时刻关注着这家企业的挣扎和命运，以及可能引发的剧烈风暴。身在风暴眼中的前首富许家印，在中秋节给人心惶惶的全体员工发了一封“家书”，许家印在信中承认，恒大“遇到了前所未有的巨大困难”，但他坚信“恒大一定能尽快走出至暗时刻”。然而就在致信的前一天和当天，恒大系股票继续暴跌，从高点来算，中国恒大跌超92%，恒大汽车跌超96%，恒大物业跌近80%，恒腾网络跌近90%。坐拥四家上市公司的恒大巅峰市值高达1.32万亿港币，如今只有1226亿港币，只有当年的一个零头。1.2万亿港币灰飞烟灭。看起来，资本市场并不相信奇迹。的确，表内负债高达1.97万亿，表外负债难以统计，但市场估计至少有数千亿甚至上万亿的恒大集团，很难给到投资者足够的信心。曾经高居世界五百强第122名的恒大何以至此？凤凰网《风暴眼》梳理数据发现，让恒大深陷危机的巨额负债路，就是一条与监管背道而驰，大相径庭的欲望和贪婪扩张之路；面对权威人士16年的喊话，面对监管一再加码的去杠杆政策，恒大头铁地选择了大张旗鼓对着来的加杠杆，最终导致了在一个周期性行业中不堪一击的局面，大厦摇摇欲坠。讽刺的是，伴随着恒大违背政策的疯狂负债，作为恒大持股超70%的大股东，许家印十年间通过大笔分红，套现了500亿。在现代企业制度下，作为有限责任公司，恒大和许家印的责任并不是一体的，恒大的负债或者破产，并不影响许家印的到手财富。我死以后，哪管它洪水滔天？1.97万亿债务扩张路：始于16年和监管背道而驰2016年是奇妙的一年，事后回望，很多分析人士将其称为这一轮政策去杠杆元年。当年5月，人民日报发表了《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》雄文，正式拉开了影响至今的一系列政策大幕。权威人士强调：树不能长到天上去，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机。针对房地产，权威人士也明确表态：房子是给人住的，这个定位不能偏离，要通过人的城镇化“去库存”，而不应通过加杠杆“去库存”。遗憾的是，曾经年薪1500万聘请经济学家任泽平充当智囊的许家印，明显是没有深读权威人士的这篇文章。不但没有听进去，反而选择了背道而驰。凤凰网《风暴眼》梳理恒大集团历年债务发现，正是在2016年，恒大集团开始了债务暴涨之路，2015年负债6149亿的恒大，2016年债务规模一跃到了1.16万亿，从此开始了万亿债务巨无霸之路，直到2021年中期的1.97万亿。短短5年多，恒大负债增长了1.36万亿，增长了两倍还多，而这一切加杠杆的过程，都是面临着监管不断去杠杆的政策进程。2017年，十九大报告提出，坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位。同年恒大负债增长至1.52万亿。2018年，两会报告提出坚持调控政策不放松，政治局会议提出解决遏制房价上涨，多个地方出台调控政策。同年恒大负债增长至1.57万亿。2019年，银保监会表态，防止资金通过影子银行进入房地产市场，坚决遏制房地产金融泡沫化倾向，守住不发生系统性风险的底线。同年恒大负债增长至1.85万亿。2020年，地产调控三道红线政策出炉；同年恒大负债增长至1.95万亿。可以说，恒大的债务扩张之路，就是一条与监管政策背道而驰的狂奔之路。监管去杠杆，恒大加杠杆，终于酿就了2021年的债务危机苦果。凤凰网《风暴眼》梳理发现，恒大当前债务之巨，堪比一国GDP。以芬兰为例，其2020年GDP总额为1.87万亿元，还比恒大债务略少一点，新西兰、墨西哥等国家的GDP更是远远小于恒大债务。国内来看，恒大的债务已相当于海南省三年的GDP总额。假如我们按照坊间的惯例，以“一恒”作为债务单位，作为拥有33.8平方万公里国土，1100公里海岸线的芬兰，其GDP也不过“一恒”而已。套用恒大那句著名的广告词：可以恒大，何必其他。何必其他的恒大，自从选择了与监管背道而驰的加杠杆扩张路径后，终于在2020年下半年迎来了致命一击。2020年8月，房地产监管的三道红线政策出台，按照红档的三条规则：（房企剔除预收款后的资产负债率大于70%；房企的净负债率大于100%；房企的“现金短债比”小于1），恒大当年的三项指标分别为83.43%，152.88%，0.47，全部踩中了三条红线，是明显的处于危险边缘的企业。监管重压下，面对银行体系有息负债拿不到的困境，恒大不得不宣布计划在2021年6月30日将净负债率降至100%以下，2021年12月31日现金短债比达到1以上，2022年12月31日将资产负债率降至70%以下，全面达到监管要求。看起来恒大似乎在努力扭转船头。然而国际评级机构并不看好，标普9月16日表示，恒大不断减少的现金和其他偿付途径，表明其流动性看起来已经耗尽，无力偿付的风险极高，最终可能会导致其债务重组。标普认为恒大每年需要偿付的利息逾600亿元。恒大的债务困境之解，似乎遥遥无期。恒大的降负债之路能成功吗？ 前景不容乐观尽管2021年上半年，恒大宣布通过各种手段，净负债率已经降至100%以下，实现了一条红线变绿。但凤凰网《风暴眼》梳理了恒大近年来的负债情况，发现其资产负债率长期保持在80%左右；距离红线变绿依然任重道远。而从负债结构上来看，其债务情况同样不容乐观。首先，恒大的流动性负债规模以及增长速度远超非流动负债，流动性压力逐年增大。wind数据显示，2018-2020年及2021年上半年，恒大的流动负债分别为1.16万亿元、1.35万亿元、1.51万亿元和1.57万亿元，而同期非流动负债仅为0.41万亿元、0.5万亿元、0.44万亿元和0.39万亿元。其次，细分流动负债来看，短期借款逐年降低，融资环境在逐年恶化。2018-2020年及2021年上半年，恒大的短期借款分别为3182.85亿元、3721.69亿元、3354.77亿元、2400.19亿元，而应付账款以及其他应付款则分别为5543.13亿元、7176.18亿元、8291.74亿元、9511.33亿元。数据显示，从银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以内的各种借款逐年减少，而应付账款以及其他应付款则逐年增加。换言之，恒大可能已经无法从金融机构获得支持，只能凭借强势地位占有上下游的资金，由工程方或上下游企业垫付款项。更危险的是，恒大除了表内债务之外，还有“深不见底”的表外债务，市场机构预估有1万亿。而表外债务和上下游企业占款，是市场最担心引发蔓延风险，重演雷曼时刻的链路所在。恒大的负债在大幅上涨的同时，资产端质量也向不乐观的方向发展。今年上半年，恒大现金及现金等价物由年初的1587.52亿元跌至867.72亿元，近乎“腰斩”。显然，即便加上受限的749亿元货币资金，恒大也无法覆盖有息负债。凤凰网《风暴眼》发现，截至2021年6月30日，恒大仅借款的平均年利率就达到了9.02%。此前，有消息称恒大的负债利率或已达到10%以上，以有息负债额计算，恒大每天偿还3个亿的利息。根据年报数据来看，加上其他渠道的融资，该消息大概率所言非虚。拆解恒大债务手段：表内，表外，永续债，商票，abs，p2p翻开恒大的债务扩张历史，凤凰网《风暴眼》梳理发现，这就是一部经典的房企债务融资教科书，涉及表内表外各种方式，叹为观止。1、银行借贷恒大的表内负债很大部分来自于银行借贷，这也是房企的主要手段。根据去年那份被恒大辟谣的求援文件显示，截至2020年6月30日末，恒大集团负债涉及128家银行类金融机构和逾121家信托、城投、资管、小贷等非银行机构，其中境内银行类金融机构借款余额2163亿元。而据恒大2020年年报显示，其主要往来银行包括：民生银行、农业银行、工商银行、农业发展银行、浙商银行、上海浦东发展银行、光大银行、建设银行、盛京银行、南洋商业银行（中国）、吉林银行、渤海银行、上海银行、龙江银行、兴业银行、洛阳银行、中信银行、广州农商行、汉口银行、九江银行等20家银行。由于三道红线后，恒大融资环境早已发生变化，在金融体系的融资额在持续下降，所以业内分析认为本次危机对金融体系或冲击有限，多家银行也都表态称风险可控。但在H股上市的盛京银行，因为恒大是其第一大股东，所受影响可能最大。2021年上半年，盛京银行实现营业收入85.08亿元，同比下降13.5%；实现归母净利润10.3亿元，同比减少17.99亿元，降幅达63.6%，是今年上半年A股、H股全部上市银行中，降幅最大的一家银行。2、应付账款以及应付票据（商业承兑汇票）2020年，随着“三道红线”政策出台，房企纷纷开始调整债务结构，优化杠杆指标，以符合监管要求。其中之一就是将有息负债挪入应付账款及票据、其他应付款等无息负债科目，进而减少表内有息负债。由于恒大融资环境的恶化，于是签发大量商票就成了重要融资手段。2020年末，中国商票承兑余额2.29万亿元，比上年增长25%。恒大是商业承兑汇票签发量最高的公司，商票余额2053亿元，规模占全国的十分之一。这种模式最可怜的当属恒大的供应商，恒大凭借巨额欠款以及行业地位，“绑架”了供应商，“逼迫”供应商不得不接受恒大提出的条件，延迟结算甚至购买恒大的相关产品。但同时，应付票据因期限较短，短期偿付压力较大，最终进一步恶化了恒大本已脆弱的资金链，进一步加剧了流动性危机。近日，包括永高股份，宝胜股份，三棵树，广田集团，世联行在内的多家上市公司发布公告，称持有恒大逾期未兑付承兑汇票，据凤凰网《风暴眼》不完全统计，金额已近20亿元。3、永续债永续债曾经是恒大重要的融资手段之一，其好处是不计入负债，而计入权益，借钱而不提高负债率，自然有利于粉饰报表。2016年，恒大永续债规模一度高达1129亿，但永续债降低了负债率却也同时降低了股东利润。为平衡股东利益，恒大2017年开始赎回永续债，到2018年，恒大的永续债基本全部还清。4、战略投资2017年，深深房发布重组公告之后，恒大地产借壳回a似乎只有一步之遥。这个稳赚不赔的生意让各路资金闻风而动，原本300亿的战略投资，被扩充到了1300亿元。战略投资的条件是恒大必须在2021年1月31日之前完成借壳上市。如果上市不成功，恒大有两个选择：要么回购1300亿，再送大约130亿元分红；要么给战略投资者，免费送18.27%的股权。对于战略投资者来说，这原本是稳赚不赔的投资。但恒大地产借壳上市，最大的不确定性因素，就是与“房住不炒”的大政策背道而驰。2021年1月的上市对赌期大限到期后，恒大未能如愿借壳上市，战略投资者被埋。据《大江湖解局》统计，这场战略投资的豪赌，除山东高速、华达置业、豪仁物业、鸿达投资、宇民投资和中融鼎兴逃出生天之外，像苏宁、华建控股、宝信投资、键诚投资、中信聚恒、美投步阳、麒祥投资、四川鼎祥、广田投资等等悉数被埋，亏损惨重。5、表外融资（P2P、ABS、关联交易）房企表外融资方式众多，通过非表公司融资，明股实债融资，发行ABS、选择性并表等手段，粉饰了财务指标，但同时也加大了企业的财务风险。恒大财富作为恒大集团表外融资的平台之一，影响最为恶劣。据统计恒大财富未兑付规模高达400亿元，涉及投资人接近10万人。据媒体报道，恒大鼓励员工销售恒大财富的理财产品，导致大量员工及其家人、亲戚、朋友被迫投资。恒大集团的大部分员工都被指派了“投资任务”，领导要买1000万，次一级的要买600万，中层领导48万，普通员工18万。9月8日，恒大陆续给员工和前员工们发消息：恒大财富理财产品9月8日停止兑付。消息一出，瞬间炸锅。“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有！”针对恒大财富停止兑付，许家印如此强调，兑付过程中，一定做到公平公正，不允许任何人搞特殊化。言犹在耳，然而恒大却被曝出众多高管的理财投资款，在恒大财富爆出停止兑付之前，均已全部提前兑付完毕。为了平复投资者情绪，恒大集团官方网站公告称，针对部分管理人员提前赎回恒大财富投资产品一事，集团公司高度重视，已要求该6名管理人员提前赎回的所有款项必须限期返回，并给予严厉惩处。同时也宣布启动实物资产兑付方案。根据此前公布的兑付方案，恒大财富将提供现金分期兑付、实物资产兑付、冲抵购房尾款兑付三种方案。投资者可以在三种方案中选择其一，或者组合任意两种及三种方案兑付。虽然给出了兑付方案，但恒大财富十多万投资者的投资款项如何平稳解决，依然有待观察。种种融资手段的运用，导致恒大债务规模连年增长，一路逼近2万亿的表内规模。而庞大表外负债规模尚无法完整清晰统计。高杠杆是悬在恒大头上的达摩克利斯之剑，是恒大跃入世界500强的不二法门，也是最终导致恒大陷入流动性危机的根源。钱去哪了？许家印家族分红套现500亿疯狂的负债扩张，五花八门的辗转挪腾背后，恒大的钱，究竟去了哪里？除了用在地产主业逆势扩张外，恒大这些年在多元化道路上也是一路狂奔，撒钱无数。恒大集团的官网上，并排呈现着恒大的多项业务：恒大地产，恒大汽车，恒大物业，恒腾网络，房车宝，恒大童世界，恒大健康，恒大高科技，恒大冰泉，其他产业。除了地产物业健康这些业务，恒大汽车，房车宝，恒腾网络，恒大高科技等业务，都是在2016年政策去杠杆以后恒大的多元化尝试。然而重金投入的多元化显然并未成功，反而让恒大在债务泥潭里更加泥足深陷。无论是健康还是新能源车，高科技还是房车宝，都没能成为新的增长渠道。2021年上半年，恒大汽车亏损继续扩大，实现净亏损达47.87亿元，去年同期亏损22.74亿元，前后投入超3000亿，一辆汽车还没出来就亏损如此之大，也算是商业“奇迹”。然而业务不成，并不影响许家印生财有道。2009年至今，恒大集团累计净利润为1733.88亿元，但公司几乎年年大比例分红，分红总额接近700亿元。大手笔分红背后，是一套不言自明的潜规则：从持股比例来看，分红大部分被许家印以及其重要股东“朋友们”们揣进口袋，这部分金额接近540亿元。仅2011年起，许家印就通过分红套现了499.81亿。即便在2020年，债务危机苗头已经显现，恒大依然没有停止大手笔分红。简言之，相当于借债分红。非常有意思的是，许家印在恒大领取的年薪仅25万左右，就是一个普通中产的年薪，然而并不影响他通过分红获得了500亿。与之相比，恒大总裁夏海钧年薪一度高达2.9亿，又怎么赶得上许家印的分红500亿呢？粗略计算，即便夏总保持2.9亿的年薪不变，也需要172年才赶得上。许家印作为做武汉科技大学的管理学教授，用自己的案例给坊间的打工人们上了一堂生动的资本课。63岁的许家印知不知道天命？1958年出生的许家印教授，曾经因为内部刊物一篇《许家印主席考察江苏会见省委书记省长达成进一步深化合作扩大投资共识》的报道，驰名天下，也卷入舆论漩涡。这个出生于河南周口的穷困小子，白手起家，抓住时代的机遇，投身中国房地产市场化的历史大潮，将恒大打造成世界500强企业，从农村小子登顶亚洲首富，不可谓没有过人之处。然而到了知天命之年，一手执掌的恒大帝国却又陷入了四面楚歌八方风雨的困境，生死成败，尚未可知。命运的扑朔迷离，一波三折，许家印的发迹和起伏，让人忍不住慨叹一句：时来天地皆同力，运去英雄不自由。然而所谓的“运”，到底是什么？是时代的红利？是政策的变动？是市场的变化？还是对商业规律的尊重和敬畏？2016年，权威人士警告说：最危险的，是不切实际地追求“两全其美”，盼着甘蔗两头甜，不敢果断做抉择。可惜，这句话许家印也没有听进去，恒大和许家印明显是一直幻想着甘蔗两头甜：一方面追求规模的扩张，不停加杠杆，超万科，超碧桂园，登顶世界第一大房地产企业，登顶首富；另外一方面，毫无节制地四面开花各地撒钱，进行多元化发展，健康产业，旅游产业，以及投资超3000亿却一辆车未见的新能源汽车。据说许家印曾经后悔感叹说，自己应该在2017年应该去杠杆，减负债，不搞多元化，要不然恒大也不会成了今天这样。如果这句后悔是真的，如果恒大这几年没有选择和监管政策背道而驰，我们今天也许就能看到一个不一样的恒大了。然而历史没有如果。黑格尔说，人类从历史中学到的唯一教训，就是人类不会从历史中吸取任何教训。没有从历史中学到教训的许家印，终究还是选择了与监管政策背道而驰，最终在知天命的时候陷入了命运的僵局。当勇于抉择降负债的万达已经轻装上阵，当始终坚持危机意识的万科恒稳如一，秋风瑟瑟的八月十五，发完了内部信的许家印，这时在想什么？对了，2016年，权威人士还说，对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。参考资料：1、银行财眼 | 恒大漩涡里的20家银行，凤凰网财经2、《解构恒大千亿永续债》，野马财经3、《恒大境外发行18亿美元债，13.75%利率创新高》，21世纪经济报道4、揭密：恒大1300亿战略投资者，有人“逃出生天”，有人非死即伤！，大江湖解局

外卖骑手“变”个体户，劳动权益保障被规避

因外卖骑手被要求注册成个体工商户在社交平台上引发讨论。9月15日，美团和饿了么分别在其官方微信公号和官方微博账号发声明称，严禁诱导和强迫骑手注册成个体工商户。美团外卖骑手王曦（化名）向经济观察网记者反馈，想送外卖就必须在第三方平台注册，并签订两份协议，一份是《集群个体工商户托管服务协议》，另外一份是《服务协议（平台与个人）》，服务协议是在注册个体工商户协议基础上继续签订的。“签了之后变个体工商户，一直都被要求，你不注册入不了职。”一位饿了么骑手也对记者表示，存在要注册个体工商户协议的情况。“去”劳动关系目前王曦通过一个叫“万华云”的平台注册并签订协议，其提供的协议文件显示，第一条第一点就提到甲方（外卖骑手）已委托乙方完成个体工商户注册。外卖骑手以个体工商户的身份为乙方（用工公司）的合作公司（外卖平台）提供物流服务。“说白了就是不构成劳动关系”，首都经贸大学劳动经济学院副院长、教授范围表示。受访对象提供“想入职就必须签这个，签这个以后就变成个体户，说实话这协议我们骑手也没仔细看，反正不签就不让你干。”王曦说到。协议还提到，甲方在为乙方合作公司提供服务的过程中造成合作公司或者第三人人身、财产损失的，甲方应当自行承担赔偿责任。范围表示，这就表明骑手出了事或者撞人都是自己担责。这是协议中第四条“甲方的权利和义务”中的第5点。本来这是关于外卖骑手权利和义务的部分，不过范围表示，没有一条内容是关于骑手权利的，全部都是义务内容。受访对象提供此外，协议也提到，乙方不承担甲方任何的社保福利待遇，也不负责甲方的任何医疗保险费用。也就是说用工公司方不会为骑手缴纳任何保险费用。王曦表示，目前每个月会缴纳一个保险费用，是从骑手自己的工资里扣。受访对象提供外卖骑手、快递员等群体的劳动权益保障问题在这两年受各方关注。今年7月16日，人力资源社会保障部等八部门就联合印发了《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》，明确平台用工规范，和劳动者权益保障责任。这些新就业形态劳动者就包括网约配送员、网约车驾驶员、货车司机、互联网营销师等。7月26日，市场监管局等七部门又联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，对保障外卖送餐员的劳动收入、劳动安全和社会保障提出多方面的要求。对外卖骑手的劳动权益保障更具针对性。9月10日，人力资源社会保障部等四部门召开平台企业行政指导会，就维护新就业形态劳动者劳动保障权益对美团、饿了么、滴滴、达达、闪送、货拉拉、满帮、到家集团、阿里巴巴、腾讯等10家头部平台企业开展联合行政指导。要求抓紧梳理排查平台用工问题，对照八部门发布的《意见》要求制定整改工作方案，明确时间表。美团饿了么回应范围表示，要求骑手注册个体工商户这种方式，就是通过“去”劳动关系规避《劳动法》规制用工的成本。为适用新的劳动关系，八部门印发的《意见》文件提到了，不完全劳动关系形态，仍需保障这些劳动者的劳动报酬、休息、劳动安全等权益。“这将导致平台的成本增加。要求骑手注册个体工商户的方式则将八部门《意见》增加的条款给规避掉了。”“构不构成劳动关系需要司法根据具体的用工形态和相关事实来判断，让自然人注册为个体工商户，很有可能就被认定为不构成劳动关系。实践中也有部分的裁判认定突破了个体工商户的面纱，来认定他构成劳动关系。但是总体而言，让外卖骑手注册为个体工商户的操作，实际上是把风险和责任转嫁给骑手本人。”范围说到。美团和饿了么在9月15日先后发布声明称，禁止要求骑手注册个体工商户。美团方面称，对前述两个《意见》文件进行了组织学习，并进行逐条对照自查。9月8日，面向1103家外卖合作商发出“关于新就业形态劳动者权益保护的倡议”，并召开视频会议进行专项学习宣导，其中针对个体户用工的专项问题，明确提出“严禁诱导和强迫劳动者注册为个体工商户以规避用工责任”的要求，规范配送合作商用工行为。美团在9月15日的声明中还提到，9月14日，向所有合作商发送了“关于禁止要求骑手注册个体工商户的通知”，并将在下周完成所有合作商的承诺函签署，进一步加强平台监管。并表示，已上线骑手投诉热线，即日起骑手如果遇到被诱导或强迫注册个体工商户的行为，可以直接致电10101777，将在24小时内跟进处理。饿了么方面表示，禁止以任何形式诱导或强迫新就业形态劳动者，转为个体工商户规避用工主体责任行为，严格遵守国家相关法律法规和各地有关部门的合规要求。饿了么正积极推进在国家试点区域，为骑手缴纳新型职业伤害保险，在有关部门的指导下展开行动。同时围绕骑手健康、骑手收益、骑手关怀和发展等多方面进行骑手保障和关爱方案落地。王曦提到，美团饿了么发声明之后，目前还未接到任何调整通知。

传滴滴出行总裁柳青打算辞职？

两名消息人士称，中国网约车巨头滴滴出行的联合创始人兼总裁柳青，已告诉亲信她打算辞职。路透社昨天引述两名消息人士报道，柳青告诉几名与她关系密切的公司高管，她计划辞职，并鼓励他们开始寻找新的机会。柳青曾在高盛GS.N任职，前述高管中包括从高盛一直跟随她到滴滴的人。消息人士称，这几名高管中已有人与业界人士接洽，寻求工作机会。路透社无法获悉更多细节，包括柳青是否跟进提交了正式辞职信，或已确定离职日期。柳青没回复路透社通过滴滴公司发言人转交的评论请求。滴滴出行微博前天贴文表示，公司目前全面配合网络安全审查，路透社关于滴滴管理层变动的传言为不实信息。“就某些媒体多次针对滴滴恶意造谣传谣的行为，我们表示强烈谴责，并保留采取一切法律措施追究其侵权责任的权利。”

全球创新指数发布 中国超过日本

疫情期间，全球政府和企业加码创新投资，世界知识产权组织（WIPO）报告显示，瑞士、瑞典和美国继续领跑全球创新排名，位列第12位的中国也连续第九年排名上升，位居中等收入经济体首位，超过日本、以色列、加拿大等发达经济体。据WIPO最新发布的《2021年全球创新指数报告》，瑞士连续第11年位居榜首。据第一财经报道，WIPO总干事邓鸿森说：今年的全球创新指数（GII）向我们表明，尽管疫情对生活和生计造成了巨大影响，但许多部门都展现出惊人的韧性——特别是那些注重数字化、技术和创新的部门。”GII是一种独特的工具，可以指导政策制定者和企业界制定计划，确保各方摆脱疫情，并变得更加强大。报告显示，2020年的科学产出、研发支出、知识产权申请和风险资本交易在危机前强劲表现的基础上继续增长。值得注意的是，与以往的衰退相比，研发支出在与疫情有关的经济衰退期间展现出更强韧性。不过，危机对各行各业的影响很不均衡。报告显示，软件、互联网和通信技术、硬件和电气设备以及制药和生物技术企业加大了创新投资和研发力度。但受到疫情病遏制的旅游业其创新投入就不那么如意了。同时，报告也显示，全球创新地理格局变化不均。北美洲和欧洲继续在全球创新格局中领先。东南亚、东亚和大洋洲的创新表现在过去十年中最为活跃，是唯一与领先者缩小差距的地区。具体而言，由美国和加拿大组成的北美洲仍是世界上最具创新性的地区。美国在GII排名中连续第三年保持第三位，加拿大上升至第16位。值得注意的是，尽管以高收入经济体为主的少数国家始终名列前茅，但中国（第12位）、土耳其（第41位）、越南（第44位）、印度（第46位）在内的部分中等收入经济体正在迎头赶上并改变创新格局。具体而言，如前所述，位列前三名的为瑞士、瑞典和美国。韩国由2020年的第10位跻身2021年的第5位，上升势头明显，其他进入前15位的亚洲经济体有新加坡（第8位）、中国（第12位）和日本（第13位）等。中国是前30位中唯一的中等收入经济体。此前，欧洲工商管理学院全球指数执行董事朗万（Bruno Lanvin）在接受采访时说，创新逐渐东移同全球经济东移高度相关：第一，近些年来，世界经济的重心已经转移到亚洲，经济增长一直来自亚洲；第二，这一转变本身也是政策的结果：亚洲各国政府选择将发展作为本国优先事项，而作为一个具有竞争力的经济体，创新就是引领的动力；第三，这些国家把教育当作优先事项，培养技术性人才，这种对人力资本的投资，也可以极大地提高创新能力。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

“精神病院第一股”再闯A股IPO

　　号称“精神病第一股”的康宁医院，确定将向创业板发起冲刺！来源：上市公司公告　　9月16日晚，康宁医院在港交所公告称，公司股东大会审议并批准关于建议首次公开发行人民币普通股（A股）并在创业板上市的议案。康宁医院表示，这是为了更好地为广大民众提供优质的医疗服务，把握中国经济快速增长带来的发展机遇，同时不断增强公司的核心竞争力和影响力。　　这已是康宁医院二度冲刺A股IPO。如果此次上市成功，将形成“A+H”的资本布局。　　募集资金主要用于三大项目　　公告显示，康宁医院拟申请在创业板上市，本次发行上市全部为公开发行新股，拟公开发行不超过828.8922万股人民币普通股（A股），公开发行股票数量不超过本次发行后公司股本总额的10%。拟募集资金将用于温州康宁台州中心医院建设项目、温州乐宁老年护理中心项目、浙江怡宁健康科技有限公司社会心理服务台体系建设研发项目，拟投入募集资金金额为3.02亿元。来源：公司公告　　康宁医院表示，公司自有医疗设备及患者、商业伙伴均位于中国内地，通过“A+H”的布局，声誉及影响力将进一步提高。同时随着“健康中国”战略的推进，精神卫生、社会心理服务体系和老年医养成为民生领域关注焦点，通过发行A股，拟募集的资金将进一步提升医疗技术水平及优化医疗设施、环境。　　早在2020年9月末，浙江证监局官网就披露康宁医院的辅导备案文件。　　今年7月，康宁医院首次公开发行股票并上市之第四期辅导工作进展报告在浙江证监局发布，报告显示，下一阶段康宁医院的辅导工作主要围绕集中学习和辅导培训、持续完善尽职调查、提升规范运作水平以及督导落实募投项目相关手续。8月，康宁医院公告称，公司拟申请A股发行并在深交所创业板上市。　　二度闯关A股　　这是康宁医院第二次冲刺A股IPO。康宁医院的A股征程最初起始于2016年。2017年3月和7月，康宁医院因更换法律顾问和签字律师离职等原因两次中止审核，直至同年12月，康宁医院才重新启动A股IPO。不过，2018年1月，第十七届发审委未通过康宁医院的首发申请，康宁医院闯关失败。　　为何未能过会？从发审委的询问来看，康宁医院在同业竞争、是否符合会计准则规定、关联方与关联交易、工业物业改为医疗用途、房地产投资等方面存在疑问。　　具体来看，康宁医院通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务。对此，发审委发问：为何所管理医院未列入合并范围？向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为，是否符合会计准则的要求？是否涉及科室承包、租赁，符合相关法律法规的规定？　　此外，康宁医院与关联方存在关联交易情况，同时注销或转让了部分关联方。发审委要求说明是否存在关联方替发行人承担成本、费用以及其他向发行人输送利益的情形。　　曾称中国有1.8亿人患有精神疾病　　公开资料显示，康宁医院成立于1996年2月7日，2014年10月15日设立股份公司，注册资本7550万元，主营业务为面向精神和心理疾病患者提供全方位的专科医疗服务，此外，还拥有温州康宁司法鉴定所，提供司法鉴定业务。　　康宁医院的“出圈”源于一句话。据悉，康宁医院曾在港股的招股书中披露：“根据Frost &； Sullivan的报告，中国现时有超过1.8亿人患有精神疾病。”这一数据引起广泛讨论，并让这只“精神病第一股”广为人知。　　虽然1.8亿的数字有待商榷，但是康宁医院近年来营收确实持续攀升。数据显示，2013-2020年，康宁医院营业总收入分别为2.26亿元、2.96亿元、3.44亿元、4.16亿元、6.57亿元、7.41亿元、8.55亿元、10.35亿元；净利润则稍有波动，分别为0.36亿元、0.51亿元、0.56亿元、0.69亿元、0.49亿元、0.81亿元、0.57亿元、0.7亿元。今年上半年，康宁医院实现营业总收入约6.26亿元，同比增长33.58%；实现净利润约0.43亿元，同比增长17.86%。来源：Wind　　今年6月，康宁医院H股股价经历了一波“大反弹”，6月累计涨幅超82%，期间股价还创出新高。随后断崖式下跌，7月以来累计跌幅接近40%。　　有市场人士分析称，反弹或与公司回A有关。实际上，自去年辅导备案以来，康宁医院股价便开启逐渐上涨模式，2020年10月-2021年6月，康宁医院股价涨幅近190%。6月23日晚间，康宁医院公告称，公司拟再次筹备A股发售，利好兑现，股价回调。

4万亿境外贷款迎新规：贷款范围拓宽，27家银行贷款余额将设上限

为规范银行业境外贷款业务展业，日前，央行、外汇局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的规定（征求意见稿）》（下称《规定》），将影响数万亿的境外贷款市场。央行数据显示，截至8月末，存款类金融机构境外贷款余额（本外币信贷）为43939.18亿元。从内容上看，《规定》主要从四方面对境外贷款业务实行了规范化管理。其中，备受市场关注的一是，拓宽境内银行境外人民币贷款业务范围；二是对27家银行设置境外贷款余额上限。接受第一财经记者采访的业内人士表示，《规定》的出台充分考虑了市场主体需求，将有助于消除境外贷款业务中的政策短板，提高金融机构积极性，进一步助力人民币国际化；同时，也有助于更好服务实体经济，推动双循环新发展格局构建。境外人民币贷款业务范围拓宽随着我国对外开放的不断深化，我国企业“走出去”进程进一步加快，在全球产业链供应链体系中地位愈发重要，境外资金需求也明显上升。但现行境外贷款政策出台时间较早，本外币政策差异较大，跨境人民币贷款政策分散且限制较多，对“走出去”企业境外经营及与我国有关的产业链供应链上下游企业的支持力度有限。对此，《规定》旨在建立统一的本外币境外贷款政策框架，支持和规范境内银行开展境外贷款业务，以更好满足境外企业资金需求，切实服务实体经济、促进贸易投资便利化。比如，在境外人民币贷款方面，《规定》明确要进一步拓展境内银行境外人民币贷款业务范围。此前，相较境外外汇贷款，境内银行境外项目人民币贷款业务范围较窄，贷款对象仅限于境外直接投资、对外承包工程和出口买方信贷相关企业。而《规定》放宽了这一限制，允许境内银行在经批准的业务范围内对境外企业直接开展境外人民币贷款业务，境外贷款主体不再局限于“走出去”项目。在贷款提供方式上，结合业务实践，允许境内银行根据办理境外贷款需要，向境外银行融出一年期以上中长期资金，便于境内银行与境外银行合作开展贷前调查和贷后管理。中国银行研究院研究员梁斯对记者称，拓展业务范围对金融机构具有较大的鼓励作用。虽然《规定》指出需要在允许范围内开展境外人民币贷款业务，但境外贷款主体已经不再局限于“走出去”项目，业务主体范围的延伸有助于金融机构为更多主体提供融资服务，这在满足各类主体合理需求的同时将进一步助力人民币国际化。设置境外贷款余额上限要求除了境外人民币贷款范围拓宽外，在境内金融机构的境外贷款方面，《规定》也予以明确限制，要求境内银行境外贷款余额不得超过上限，即：境外贷款余额≤境外贷款余额上限。根据公布的名单，共有27家银行机构的境外贷款业务将受到人民银行与外汇局的统一管理，包括3家政策性银行、6家国有大行、12家股份行、3家城商行以及3家外资行的中国区银行。这也就意味着，上述27家银行均受到上限限制。某银行资深宏观研究员对记者称，对境外人民币贷款设置上限主要是要在满足宏观审慎管理前提下，稳步推进跨境人民币贷款业务，牢牢守住风险底线。“可以说，《规定》对境内银行的经营和风控能力提出了更高要求，银行除了把控境外企业信用风险，还要加强资产负债、币种结构精细化管理。”与此同时，《规定》明确了两项比较指标的计算公式，分别是：境外贷款余额上限=境内银行一级资本净额（外国银行境内分行按营运资金计）×境外贷款杠杆率×宏观审慎调节参数；境外贷款余额=本外币境外贷款余额+外币境外贷款余额×汇率风险折算因子。《规定》还称，人民银行和外汇局将根据宏观经济形势和跨境资金流动情况对境外贷款杠杆率、宏观审慎调节参数、汇率风险折算因子进行动态调整。其中，国家开发银行与进出口银行的境外贷款杠杆率均为1.5，其余银行则为0.5；宏观审慎调节参数和汇率风险折算因子分别为1和0.5。据此计算，有报道称，截至6月末，中国银行、工商银行、兴业银行3家银行披露的境外贷款余额已经超过境外贷款余额上限，交通银行、中信银行、华夏银行、北京银行披露的境外贷款余额较为接近境外贷款余额上限。而对于超过指标上限的情况，《规定》要求银行机构应暂停办理新的境外贷款业务，直至境外贷款余额调整至上限之内。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，新设境外贷款的余额上限相当于一个贷款集中度的风险控制，这其中既包含了银行的一级资本，可以考虑到境外贷款对银行自身可能产生的风险；也有宏观审慎调节参数的动态调整，从而反映出根据不同时点，对跨境资金流动的管控需要。整体而言，梁斯表示，《规定》有助于更好服务实体经济，推动双循环新发展格局构建。一方面，我国已是全球第二大经济体，贸易总量、跨境投融资规模均位居世界前列，各国对人民币的需求持续上升，人民币在跨境贸易结算中占据的份额也在持续提升。《规定》从大局入手，推动境外贷款业务形成制度化管理，为其长远发展奠定了政策基础，这将有效提升贸易和跨境投融资便利化水平，满足境外企业资金需求，更好促进实体经济发展。另一方面，梁斯还称，《规定》的出台将激励金融机构在跨境业务上进行新探索，助力推动更高水平的对外开放，这对构建双循环新发展格局具有积极意义。

抖音限制14岁以下用户 每天只能使用40分钟

中国短视频平台抖音强制14岁以下的实名用户每天只能使用40分钟。（法新社档案照）继官方下令限制未成年人玩网游的时间后，中国短视频平台抖音也开始强制14岁以下的实名用户每天只能使用40分钟，每晚10时至次日早晨6时无法使用。抖音昨天（9月18日）在官方微信号发布通知说，抖音在六一国际儿童节前，宣布将14岁以下用户全部纳入“青少年模式”。这项举措最近落地，14岁以下实名用户已全部进入“青少年模式”，无法自行退出，未来新注册用户也将直接进入。抖音建议14岁以下非实名用户的家长帮助孩子完成实名认证，或在弹窗时主动开启“青少年模式”。中国网信办7月21日起启动“清朗·暑期未成年人网络环境整治”专项行动，聚焦解决七类“网上危害未成年人身心健康的突出问题”，其中一类就是防沉迷系统和“青少年模式”效能发挥不足问题。

文旅部拟规定：不得组织演员假唱，不得为假唱提供条件

据文旅部网站消息，18日，文旅部发布《文化和旅游部关于规范演出经纪行为加强演员管理促进演出市场健康有序发展的通知(征求意见稿)》(以下简称意见稿)。在加强演出活动监管方面，意见稿指出，不得组织演员假唱，不得为假唱提供条件。意见稿提到，在严格主体资质管理方面，从事演员签约、推广、代理等营业性演出经纪活动的演员经纪公司、工作室，应当严格按照有关规定，向文化和旅游行政部门申请取得营业性演出许可证。严格执行演出经纪人员资格认定制。未经批准擅自从事演员签约、推广、代理等业务的经营单位由文化和旅游行政部门予以处罚。演出经纪人员在从业活动中为含有禁止内容的演出提供经纪服务或者纵容所经纪演员违法失德行为并造成恶劣社会影响的，由文化和旅游行政部门撤销其资格证书并予以公告。在规范演员从业行为方面，从事未成年人签约、推广、代理等演出经纪活动的演员经纪公司、工作室，应当按照《未成年人保护法》《教育法》《义务教育法》有关规定，依法保障其接受并完成规定年限的义务教育的权利。严禁以招募“演艺练习生”等名义，灌输未成年人所谓“出名要趁早”等错误观念，误导未成年人价值观，侵害未成年人合法权益。在加强演出活动监管方面，不得组织演员假唱，不得为假唱提供条件。在做好粉丝正面引导方面，演员经纪公司、工作室应当加强对粉丝应援行为的正面引导，做好对授权粉丝团、后援会网络账号的内容监督。对扰乱网络公共秩序和社会秩序的粉丝群体，应当督促演员主动发声，积极引导。演出举办单位应当做好演出现场管理，维护演出现场秩序，不得设置场外应援、礼物应援、打榜投票等诱导粉丝消费的营销活动。不得组织未成年人参与应援集会等活动，不得组织未成年人进行正常观演之外的应援消费。在共建良好演出生态方面，文化市场综合执法机构应当加强对演员经纪公司、工作室的执法检查，做好营业性演出的日常巡查，对违法违规行为依法予以查处。行业协会应当完善演出经纪机构及从业人员自律规范，积极开展对违法失德演员的道德评议，探索建立风险监测研判机制和管控机制，对造成恶劣社会影响的演员经纪公司、工作室实施行业自律惩戒，对因违法失德造成恶劣社会影响的演员进行全行业抵制。

北交所个人投资者准入门槛50万元

开市前夕，北京证券交易所（以下简称北交所）个人投资者准入门槛敲定。9月17日，为引导投资者理性参与本所市场证券交易，保护投资者合法权益，北交所发布了《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）。其中，《管理办法》明确了个人投资者参与北交所交易“20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元”的准入门槛，机构投资者准入则不设置资金门槛。指南基金董事长王军国表示，相比精选层，北交所适当降低个人投资者门槛，有利于交易流动性进一步改善，也给予符合条件的投资者更多投资选择。但是，北交所上市公司主体是创新型中小企业，它们的经营业绩和股价波动大，监管层需要引导证券公司充分做好投资的风险提示。据悉，《管理办法》已经中国证监会批准，并自发布之日起生效，实施时间另行通知。而自公告发布之日起，符合条件的投资者即可以向其委托的证券公司申请预约开通北交所交易权限。按照现行制度安排，未来新三板精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。-视觉中国投资者准入门槛再度调整9月2日，北交所横空出世。按照现行制度安排，未来新三板精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，则将从符合条件的创新层挂牌公司中产生。按照此前发布的新三板投资者适当性规则，个人投资者参与精选层交易需满足“申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上”的硬性条件。鉴于北交所与精选层之间的平移关系，此次《管理办法》的发布，也意味着投资者准入门槛的降低。具体而言，《管理办法》中明确，个人投资者参与北交所市场股票交易，应当在申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，其中不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券。另外，个人交易者还应参与证券交易24个月以上。《管理办法》特别表示，如北交所上市公司上市前的股东、通过股权激励持有公司股份的股东等，不符合本办法规定的投资者准入条件，则只能买卖其持有或曾持有的上市公司股票。不过，需要说明的是，《管理办法》后至北交所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。北交所相关负责人表示，将投资者门槛从100万降到50万，一方面横向比较了风险。将在北交所上市的公司是专精特新的中小企业，虽然具有业绩波动大、业绩不稳定等风险，但是横向比较金融衍生品交易、期货期权等交易风险客观上还是相对低的，所以可以适当降低投资者门槛。另外，降低投资者门槛也可以增加板块流动性。目前新三板精选层符合100万门槛的投资者175万户，降低门槛可以让更多投资者参与北交所股票交易，为上市企业开拓更广泛融资渠道，增加流动性的同时提高溢价，投资者也可以更好地进行投资。值得一提的是，在《管理办法》发布的当天，全国股转公司也修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》。将投资者参与创新层股票交易明确为以下三类：即实收资本或实收股本总额100万元人民币以上的法人机构；实缴出资总额100万元人民币以上的合伙企业；申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券），且具有本办法第六条规定的投资经历、工作经历或任职经历的自然人投资者。相关资金准入门槛均较过去下调了50万元。按照现行规则安排，未来，前期已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限范围将自动扩大到创新层股票，无需投资者另行申请。北京证券交易所开市后，具有新三板交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。有望提升投资者户数改善交易流动性早在2019年底，全国股转公司就曾发布了修改后的《投资者适当性管理办法》，对新三板投资者适当性门槛已经过一轮修订。修订后，投资者参与精选层股票发行和交易需满足“申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上”的硬性条件，投资创新层和基础层则分别需要满足人民币150万和200万以上的门槛。这较此前统一的500万元门槛有明显的降低。修改后的办法还将个人投资者资产标准由金融资产调整为证券资产。同时，新办法优化投资者适当性持续管理，要求主办券商结合投资者信息及其参与挂牌公司股票交易的情况，及时更新评估数据库，主动调整投资者适当性匹配意见。全国股转公司相关负责人表示，截至2021年8月底，新三板市场投资者规模达到改革前的7倍，激发了市场活力，促进市场发生了趋势性结构性向好变化。此前，金长川资本总裁刘平安就曾判断投资者门槛一定会降低，“现在新三板一共7300多家挂牌公司，有170万左右的开户规模，这是远远不够的。第一步降到50万的可能性较大。如果投资人的规模不够，是不可能满足企业的融资需求的。”据安信证券统计，截至2020年底新三板个人投资者户数为165.8万户。此次北交所准入门槛与上交所科创板一致，按照上交所2020年末投资者持仓结构数据来看，50万市值以上的投资者户数有332万户。安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，再考虑到深交所市值及投资者在银行体现其他金融资产，符合这一标准的投资账户数将更多。实际上截至2021年7月门槛同样为50万的科创板累计开户数已达789万户。“考虑到北交所特精专新的定位和吸引力，我们预期后续北交所投资者会较332万户更多，预计开通北交所户数或在332万户—789万户之间，相比现在有几倍的增长，预计创新层开户数也将有大幅度上涨。投资者户数叠加市场规模提升，流动性有望迎来较大改善。”诸海滨称。

关于槟榔 / 广电总局：停止利用广播电视和网络视听节目宣传推销槟榔及其制品

国家广播电视总局”微信公众号9月17日消息，国家广播电视总局办公厅发布《关于停止利用广播电视和网络视听节目宣传推销槟榔及其制品的通知》指出，广电总局决定，自即日起，停止利用广播电视和网络视听节目宣传推销槟榔及其制品。要求抓紧组织进行核查清理，确保上述要求落到实处，维护人民群众利益，营造良好传播环境。以下为通知原文：国家广播电视总局办公厅关于停止利用广播电视和网络视听节目宣传推销槟榔及其制品的通知各省、自治区、直辖市广播电视局，新疆生产建设兵团文化体育广电和旅游局，中央广播电视总台办公厅、电影频道节目中心、中国教育电视台：广电总局决定，自即日起，停止利用广播电视和网络视听节目宣传推销槟榔及其制品。各广播电视和网络视听机构要高度重视，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，严格落实意识形态工作责任制和广告宣传也要讲导向的要求，抓紧组织进行核查清理，确保上述要求落到实处，维护人民群众利益，营造良好传播环境。各地各单位核查清理的情况，请于9月27日前报广电总局传媒司。联系人：张颖 电话：010-86097013国家广播电视总局办公厅2021年9月17日

巨头“拆墙” 回归初心

或许，大家在杀红眼的攻城略地中，都已经开始忘却互联网精神的本质，是开放、平等、协作、快速、分享。解除屏蔽网址首日，各大平台互联互通推进的情况如何？恐怕并没有外界想象的那么顺畅。9月17日，根据国家工信部要求，各大互联网平台应当正式解除屏蔽网址链接。不过，21世纪经济报道记者在当日多个时间段测试发现，无论是微信或是QQ，“淘口令”等“中间角色”依然存在，用户无法一键转发分享。截至发稿，在QQ及微信内可正常访问抖音链接，不过淘宝、闲鱼、天猫等网址链接依然处于无法打开状态。除了“口令满天飞”的乱象外，在搜索引擎上无法搜索到源头信息或账号，也让一部分用户感到困惑，“每次要搜索信息都要分两块，需要分别在搜索引擎和微信文章里搜索。”有用户向21世纪经济报道记者表示。日前，国新办举行新闻发布会强调，在工信部多种形式的行政指导下，企业要按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题，分步骤、分阶段地解决问题。在发布会上，工信部信息通信管理局局长赵志国表示，无正当理由限制网址链接识别、解析、正常访问，影响了用户体验，损害了用户权益，扰乱了竞争秩序。据了解，当日的参会企业包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、华为、小米、陌陌、360、网易等。目前，已有包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动等多家平台企业就此表态。微信更是在17日当天通过公众号“微信派”表示，自17日开始用户升级版本后可一对一聊天场景中访问外部链接，并继续开发功能便于用户个性化选择以及设立外链投诉入口。不过目前，微信并未公布新版本推出的时间表。发明IP地址最基本的目的就是互联网互联互通。-视觉中国用户吐槽“口令满天飞”对于用户而言，各式口令早已不再陌生。“明明理应很简单的一个分享，偏偏要经过复制口令、复制到聊天框等动作，极度不方便，简直故意恶心人。”有用户向21世纪经济报道记者直言不讳。从一定程度上而言，这种处处施障外部链接分享的设计，确实让许多用户放弃了分享。一位在读学生向21世纪经济报道记者诉苦称，有时候朋友分享了一篇外部平台的文章，只是想简单地浏览一下，但是在微信上点开发现还需要“用浏览器打开”，“碰上网速不好的时候就很不耐烦，干脆不看了。”因此，工信部此次要求各大平台解除屏蔽网址链接，显得颇得“民心”。已工作的谢女士向21世纪经济报道记者直言称，十分赞同这次监管层的动作。“（过去）很麻烦，要把想买的东西发给朋友参考，还得退出淘宝，换成微信。然后朋友那边还要在微信复制，再打开淘宝，这个过程就很不合理。”66岁的王阿姨则表示，自己一直不太会使用各种口令，因此也颇为期待微信上能够直接点进链接查看商品的那一天。“每次发东西就截图，然后别人给我发东西也是截图，然后再搜上面的关键字，很费劲。”此外，还有用户向21世纪经济报道记者表示，自己对平台互联互通有更多的期待。王女士指出，一些重要的信息和公众号很难在百度上搜到，因此不得不跳转到微信等内容平台上去（搜索），但微信的搜索体验又不如百度，因此就很不方便。在该用户看来，平台通过链接屏蔽，胁迫用户只能使用本平台产品，这并不是站在用户角度考虑问题。事实上，《中国消费者报》近期调查显示，平台封禁给超九成受访者带来影响，有超七成受访者认为平台封禁行为会侵害消费者的合法权益。据报道，根据工信部此前披露的合规标准要求，具有外部网址链接访问功能的即时通信软件，对于用户分享的同种类型产品或服务的网址链接，展示和访问形式应保持一致，同时用户在即时通信中发送和接收合法网址链接，点击链接后，在应用内以页面的形式直接打开；不能对特定的产品或服务网址链接附加额外的操作步骤，不能要求用户手动复制链接后转至系统浏览器打开。不过从目前情况来看，在解除网址屏蔽的首日，进展并不理想。截至发稿，21世纪经济报道记者从淘宝、抖音、闲鱼等常用手机App中分享的商品、视频，仍需要通过口令才能发送到微信和QQ上。而通过复制链接的方式仅能打开分享的抖音视频，淘宝、闲鱼、天猫的链接处于打不开的状态。此外，目前多位用户的体验也并不一致。一位使用非国行版iPhone的用户向记者表示，在她的Wechat里就连复制抖音视频链接，打开后依然是将网址复制到浏览器的提示。仍需明确具体时间表此前，对于工信部作出的决策，腾讯、阿里巴巴和字节跳动几大平台在屏蔽网址链接相关新闻发布会结束当天，积极作出了回应。腾讯表示，坚决拥护工信部的决策，在以安全为底线的前提下，分阶段分步骤地实施。阿里巴巴则回应称，互联是互联网的初心，开放是数字生态的基础，阿里巴巴将按照工信部相关要求，与其他平台一起面向未来，相向而行。字节跳动则表示，保障合法的网址链接正常访问，是互联网发展的基本要求，事关用户权益、市场秩序和行业创新发展。字节跳动将认真落实工信部决策，并呼吁所有互联网平台行动起来，不找借口，明确时间表，积极落实，给用户提供安全、可靠、便利的网络空间，让用户真正享受到互联互通的便利。微信17日给出的最新表态是，自17日开始用户升级版本后可一对一聊天场景中访问外部链接。不过目前，微信并未公布新版本推出的时间表。平台方从“嘴上说说”的表态，到真正“迈开脚步”，还有一段距离。不过在多位分析人士看来，无论从用户角度，还是行业角度，解除屏蔽外链、平台互联互通都是大势所趋。南开大学法学院教授，南开大学竞争法研究中心主任陈兵指出，平台间互联互通具有长期向好的愿景，其中参与各方大概率都能从中获得增益。“对平台自身而言，通过吸纳第三方平台的业务，平台不仅可以进一步充实其生态系统，在其自有流量逼近峰值的情况下，数据的多样性和质量提升将有利于数据红利的发掘，进一步加强算法训练，提升平台整体运作效率。“陈兵表示，“对第三方平台而言，通过共享大平台的流量和数据，可以帮助其更快完成用户流量和关键数据的积累，实现正向反馈回路，充分激发市场竞争活力。”中国国际电子商务中心研究院副院长邱琼则向21世纪经济报道记者指出，头部平台相互开放生态并非简单的“妥协举措”，“实际上从更深层次看，这既是互联网经济商业模式由‘免费+收费’向‘开放式创新’的重要转折，也是平台经济发展由‘野蛮掠夺式竞争’走向‘开放共赢式竞争’的必然之举，更是意味着国家对平台经济监管方向由‘规范发展’走向‘开放互联’的政策取向。”邱琼进一步分析称，当前随着网络流量天花板触顶，消费互联网平台经济市场格局基本定型，“免费”部分的流量收割在经历移动互联网背景下的社交分割、内容引爆、团长赋能等维度裂变后也基本定型。因此，依靠“收费”部分所能提供的增值服务成为平台经济提高核心能力的关键所在。“在此背景下，平台经济如果继续倾轧、相互吞食，只会加速各自的灭亡和覆灭。”邱琼直言道，“开放合作才能实现共赢。”呼吁回归互联网精神1969年，互联网诞生，1994年中国首次连接国际互联网，成为互联网大家庭中的一员。如今将近30年过去，中国已成为全球互联网的重要一极。根据中国互联网络信息中心最新发布的数据显示，截至2021年6月,我国网民规模突破十亿大关，达10.11亿,较2020年12月增长2175万,互联网普及率达71.6%,较2020年12月提升1.2个百分点。20多年的时间里，曾经“蹒跚走路”的互联网公司，已然成长为巨头企业。不过伴随巨头诞生的，是割裂，是各自为政，是孤岛林立。2013年，淘宝正式屏蔽来自微信的访问，此后微信很快停止将应用内淘宝链接导向淘宝网站，彼此完成屏蔽闭环。2018年4月起，微信开始封禁抖音，用户在微信分享的抖音链接均无法正常播放。2020年8月，抖音官方发布公告，宣布自2020年9月6日起，第三方平台来源商品直播分享需要通过巨量星图平台匹配直播带货达人；10月9日起，第三方来源的商品将不再支持进入直播间购物车；小店平台来源商品不受影响。或许，大家在杀红眼的攻城略地中，都已经开始忘却互联网精神的本质，是开放、平等、协作、快速、分享。曾经万维网之父伯纳斯·李之所以放弃对万维网的专利，也未开发任何基于万维网的商用产品，正是出于对阻碍互联网普及、妨碍信息自由流动的担心。从另一方面而言，国外的信息平台上则较少出现屏蔽分享链接、限制用户转发一类的情况，各类服务提供商都可以在Facebook上自由转发，YouTube、Twitter等平台外链都可以自由添加访问。此外，国外监管层面也就平台互联互通出台了一系列的措施。2020年12月，欧盟提出《数字市场法案》草案，提出“守门人”概念。根据草案要求，“守门人”的义务包括开放生态，赋予用户及其授权的第三方访问数据的权限并为访问提供便利，以及不能在技术上限制终端用户在不同App或服务间进行切换等等。今年1月，《德国反限制竞争法》第十次修订新增有关互操作性的规定：竞争有至关重要跨市场影响的经营者的滥用行为包括，拒绝或者阻碍商品、服务的相互操作性或者数据的可移植性从而阻碍竞争。美国也在今年6月通过旨在加强反垄断执法和恢复在线竞争的6项法案，其中《通过启用服务交换法案》关注平台的锁定效应问题。在数字经济领域，一些市场具有很高的进入壁垒、转换成本等特征，使得消费者和企业通常被锁定在大型平台上，缺乏更多的选择权。反过来，这也提高了大型平台企业在相关市场的主导地位，阻碍了新入局者进入市场的可能。中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治此前表示，工信部从不兼容、互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归。“互联网本身就是互相连通的网络，IP地址和域名构成的网址链接是互联互通基本的纽带，也是从一个页面跳到另一个页面的关键环节。对于最底层的网址，发明IP地址最基本的目的就是互联网互联互通。”

李子柒和资本的“明争暗斗”

资本好手段？团队被挖？商标被侵权？从传闻到声明，李子柒助理提到的第三方公司究竟是谁？资本又是谁？为什么李子柒的“团队”会屡屡成为热搜的常客？停更、报警、辟谣、维权...,, 全球最具影响力的中国网红博主“李子柒”似乎遇到了什么麻烦？对李子柒的创作和ip会带来什么影响？“李佳佳”什么时候回归？也都引发了一轮又一轮的猜测和热议。1这并不是“李子柒”首次成为舆论场的焦点。在成为标志性网红的过程中，李子柒曾两次深陷舆论漩涡：一次是刚开始被大众关注的时候，被外界质疑“有团队”，当时也停更了一段时间；第二次是在youtube大火之后，被质疑其视频内容是否可以代表“中国文化”。但这些质疑都没有阻止李子柒在短短几年时间里成为最具影响力的网红：在全球圈粉无数、签约知名mcn机构、开了同名天猫店并开发出多款热卖的商品——即使从不直播带货，可“李子柒”的带货能力和ip含金量在全网也是首屈一指。但这一次，李子柒的麻烦和之前似乎有着明显的不同。在今年7月14日更新完“井盐”的视频内容之后，李子柒就陷入到漫长的“停更期“。虽然粉丝和网友们习惯了李子柒”慢工出细活“的更新节奏，但近两个月没有新内容发布，敏感的网友们还是嗅出了异样的味道。一开始网友们认为停更是因为李子柒身体可能出了问题，很快其助理就发布微博否认， “关于更新。七姐这几年埋头做内容忽略了很多现实问题的东西，现在需要整理清楚。也相信都会好好整理清楚。都晓得老七高中都没毕业，现在也需要不断的学习，学习各种学问、手艺，是好事。”这条微博核心信息有两点：一是说明李子柒身体没问题，其次停更和现实中的问题有关系。“她助理”的回应引发了很多猜测，有网友认为可能和李子柒签约的mcn机构有关，也有声音认为可能和狂热的粉丝或者主播骚扰有关等等，又传闻说有主播在李子柒家附近直播——就在这些都没有被证实的时候，李子柒方面再度发声。李子柒在社交平台发消息说“大清早报了个警”，且有网友发现李子柒秒删的回复内容有提到“资本好手段”。很快，“李子柒报警”迅速登上热搜，引发外界诸多猜想。“资本好手段”这句话似乎验证了之前部分网友的猜测，李子柒真的和其签的mcn机构闹翻了吗？2进入9月，又一则关于停更“传闻”上了热搜，让李子柒停更事件更显得扑朔迷离——这次传闻的另外一个主角是公众熟悉的艺人李亚鹏。有网友发现，近期李亚鹏的短视频账号开始频频更新“国风”的内容，镜头语言很“李子柒”。于是就有传闻说李亚鹏把李子柒的团队一锅端了，开始全力开拓视频自媒体领域——这似乎和李子柒说的“资本好手段”呼应，那么这是真的吗？9月13日，李子柒的助理发微博否认“团队被挖”。对此很多网友也是比较相信，毕竟，李子柒团队最重要的角色就是这位“助理”。不过助理的微博中也提到了李子柒“在整理公司和第三方公司的问题”，并且，李子柒还带着她的小团队去参加拍摄活动了，随后，李亚鹏方面也否认了此事。值得玩味的是，关于“李子柒团队”，外界的猜测和李子柒自己的描述似乎一直都有很大的差异，那么，“李子柒团队”存在吗？又在李子柒的成功中占据多大的比重？根据之前媒体报道和李子柒在接受采访时的内容，可以看到李子柒团队的大致拼图：“李子柒”的视频风格，应该是其自己一点一点找到并确立的，这大概也是李子柒受到网友喜爱的原因之一。很多人都说专业的团队才可以拍出这些效果，那可能是真的不太了解什么是专业拍摄器材，什么是专业的剪辑……李子柒前期内容的拍摄其实很粗糙，但内容创意和剪辑确实让人眼前一亮。在之前更新的视频内容以及采访中，李子柒提到成名后她的团队扩充到4人左右，除了之前的小助理之外，增加了摄影师。这也是李子柒后来更新的视频内容品质有明显提升的原因。团队被挖风波还未平息，“李子柒”又对侵权者说“不”。9月14日晚，针对网友爆料四川宜宾某超市出售786元一盒的“李子柒月十全十美月饼”，可结账小票显示为其他品牌月饼一事，四川子柒文化官博发布声明称，从未授权“李子柒”标识用于该月饼品牌产品的生产、销售、宣传，已向监管部门反馈此事，并发布律师声明，敦促该超市向消费者道歉。即使停更之后，李子柒也是热搜的常客，大事儿不断，这其实也说明，李子柒的影响力确实足够大。3树欲静而风不止，在这些大大小小的话题和争议背后，李子柒究竟遇到了什么现实的问题？知名mcn机构的联合创始人belle的告诉读娱君，“李子柒”可能真的遇到问题了，但并不是上热搜的诈骗短信以及李亚鹏挖角的事情，而是可能真的和“资本”发生了一些纠葛。和李子柒有直接关系的资本就是其签约的mcn机构，也就是微念。根据诸多媒体的报道，在李子柒第一次停更之后，微念的老板刘同明就跟李子柒联系，聊了商业模式以及大时代的趋势和方向，并一针见血地指出了李子柒目前发展的困境，深深打动了李子柒；之后其还亲自从杭州跑到了的四川，两个人约了一顿火锅，最后达成了合作。在此之前，虽然微念已经算是mcn机构里的佼佼者，但也并没有被外界所熟知，在成功签约李子柒之后，微念开始出圈——从接受媒体报道以及解读的情况来看，外界对于微念的关注其实只有一点，就是这家公司签约了李子柒。根据天眼查等资料显示，微念此前拿到了华映资本、辰海资本、芒果文创基金等的早期投资，而在李子柒大火之后，在2020年10月的上一轮股权融资中，公司获得华兴新经济基金和众源资本的共同投资，同时，老股东新浪微博、华映资本、琢石资本、辰海资本、微念创始人等也都跟投。2021年7月，微念宣布完成新一轮融资，新进入的投资方为字节跳动。天眼查数据显示，李子柒签约公司微念品牌管理近期发生工商变更，新增字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司为股东，持股1.48%。绑定李子柒的微念，已然成为投资机构和平台们的追捧的优质标的。据媒体报道，微念和李子柒不仅是签约关系，而是深度的绑定：2016年9月开始，微念开始为李子柒提供微博资源推广服务，李子柒借以将精力完全投入到内容创作当中。2017年7月，李子柒与微念更换合作模式，合约模式转合资公司模式，共同成立四川子柒文化传播有限公司，筹备李子柒品牌，携手运营。但就是这种深度绑定的模式，也是很容易出现矛盾和纠纷的，类似的事件在娱乐圈和主播圈其实早已经屡见不鲜，毕竟，利益和名气之间总是在变化中，ip的主导权和分配权也总是在博弈中变化的。belle告诉读娱君，行业里签约新视频创作者的条件其实很苛刻，毕竟，把新人捧红需要投入的资源和资金也是可观的，而在视频创作者或主播走红后，他们也都会提出更改之前的签约条款甚至更换经纪公司——李子柒有可能是遇到了类似的问题，在迅速爆红之后，微念借李子柒的名气获利巨大，李子柒ip估值过十亿，极有可能会遇到类似的问题。首先，“李子柒”这个网络昵称的所有权是不是“李佳佳”独有的？据了解，网络昵称和姓名享受类似的合法权利，但并不具备独占权，作为ip毕竟和商标一起才具备法律意义上的专有权。其次，“李子柒”商标的所有权，李佳佳和微念各自如何分享权益的？根据资料显示，在和李子柒签约之后，微念开始陆续申请“李子柒”商标的各种使用名录，目前微念和“子柒文化”注册了李子柒商标的全目录。再次，国内外社交网络账号的归属权是个人还是公司？根据媒体报道，李子柒最初自己注册的平台有美拍、微博等，而b站、西瓜视频以及海外的youtube等，尤其是圈粉千万的youtube的注册和运营，都是微念负责的，也就是说，诸多的网络平台的账号，至少有相当部分的运营（内容发布、互动等）是在微念手上的。最后来说渠道，也就是天猫店的所有权有没有争议？不直播带货，但“李子柒旗舰店”仍然是天猫的明星店，早前据爆料李子柒天猫店的年销售早已经破亿，螺蛳粉藕粉等更是全网热销的单品——“李子柒品牌”也顺势成立了螺蛳粉工厂“广西兴柳”，但根据企查查显示，广西兴柳的大股东是微念，而李子柒并没有出现在微念的股东名单中，所以，无论是螺蛳粉工厂还是天猫店，从明面上或者股东名单来看和李佳佳都没有直接的关系。李子柒近期在绿洲平台频繁的更新，可能和社交账号的归属权有争议有关；停更，自然也就没了内容的分成，但更重要的是选择在中秋国庆这样的大节日之前拒绝更新，肯定会对天猫店的销售业绩造成直接的影响。以停更为手段，和“资本好手段”做斗争的”李佳佳“，是想要和mcn机构重新分配蛋糕吗？最后：“欲戴其冠，必承其重 ”，作为全网最红的视频作者，李子柒享受多大的荣耀，就要面对同样多苛刻的审视。所以，有多少人喜欢她，就可能有同样多质疑的声音，从“团队论”到“捞金论”，从她的私生活到品牌产品的品质等等，“李子柒”需要承受的压力也是外人难以想象的。而对李佳佳和微念而言，除了深度的绑定，或许更需要思考ip和资本的关系究竟是什么？名气是李佳佳的，高光和资本是属于微念的，但被批评和诟病是针对“李子柒”的——那么，蛋糕该怎么分怎么切才更合理？怎么样才能在保证创作品质保证的同时，ip的衍生开发、电商运营等也同样健康有序？在面对舆论漩涡的时候，两者如何携手共度？或许也都是值得行业内关注的。坐等李子柒更新，期待“资本好手段”真相被揭示。

涉足异地套路贷后续｜龙江银行未出解决方案、多骑手被迫还款 这家银行还有

“原本这款车只需要3000多元，分期之后成了5300元.....”近日，地处宁波、贵阳、广东等地的多位用户在应聘外卖骑手时，被引至第三方平台申请分期购车贷款，并落入高额还款陷阱，而背后的放款银行均为龙江银行。继6月底北京商报记者报道《涉足异地套路贷龙江银行游走红线边缘》后，时隔近三个月，骑手被套路贷一事依旧未得到有效解决。9月16日，不少外卖骑手向北京商报记者表示，目前依旧在偿还从龙江银行所贷剩余欠款的余额，始终未收到龙江银行方面出具的任何解决方案。被套路贷迟迟拿不到解决方案时隔近三个月，“因购买一辆价值3000多元的电动车而背上5300元贷款”的用户王正伟（化名）依旧未等到满意的解决方案。他告诉北京商报记者，“已经和龙江银行协商过多次，能不能免除多收取的贷款，但龙江银行并没有解决这个问题，我还有2个月的欠款没还清”。另一位兼职骑手曹磊（化名）也同样向北京商报记者表示，“为了避免造成不良记录只能按时还贷款，龙江银行只表示不还款要上征信，对其他解决方案只字未提”。让两位外卖骑手身背还贷苦恼事件的起因来源于一场招聘，北京商报记者此前在调查过程中发现，多位地处宁波、贵阳、广东等地的用户在应聘兼职外卖骑手时，被招聘网站的“中介人员”引至“首付宝”平台下载“小兔快跑App”向龙江银行进行了贷款操作，将原本只需要两三千元左右的电动车价位抬高进行分期贷款。而在分期贷款购车时，多名骑手也表示没有签合同，没有收到发票，也没有收到合格证等信息。因类似事件导致的投诉案例仍在增加，9月16日，北京商报记者注意到，在黑猫投诉平台，另有多位骑手在近期发布了投诉帖声称：“同样遇到在应聘中被套路贷款的情况，放款方均为龙江银行。”从投诉时间节点来看，骑手因购买电动车而申请贷款的时间大多集中在3-5月，一位远在广东的投诉人告诉北京商报记者，“车的价格为2000多元，放款金额为5500元，每期还款金额930元，我已经还款3期，现在这笔借款出现逾期了，逾期一天的罚息是23元。后续不会再还款，龙江银行的客服电话也处于失联状态。我们还有一个交流群，群里20多个人都是被套路过的外卖骑手”。“联系不到龙江银行，希望尽快办理结清手续，并撤销不合理的还款金额以及征信不良记录。”另一位已经出现逾期的骑手说道。9月16日，北京商报记者多次致电龙江银行客服人员进行咨询，但电话提示“坐席全忙”。而“首付宝”第三方平台的电话也同样处于无人接听的状态。在北京商报记者今年6月对此事进行采访时，龙江银行客服人员曾介绍称，该行和“首付宝”存在合作关系，合作方式为龙江银行放款给“首付宝”平台，龙江银行主要为放款方，其他的问题还是由平台负责。易观高级分析师苏筱芮在接受北京商报记者采访时分析称，这是一种典型的消费金融模式，场景为购车，在该模式中实施诱导的主要是第三方平台，但龙江银行也应当尽到基本的审查义务。是否要承担责任这个问题，需要关注龙江银行是否对外卖骑手的购车意愿真实性进行了确认以及回访调查。从此前租房贷、医美贷等出现问题的场景金融案例来看主要分为两类，一类机构尽到审查义务的，最终可能由贷款申请人“买单”，另一类机构未尽到义务的，可能会采取延期还款、减免或向第三方平台追责等方式来解决问题。在金乐函数分析师廖鹤凯看来，从该事件来看，如果骑手了解并认可与龙江银行的贷款协议，则龙江银行不需要承担责任。如果不了解合同情况，被第三方误导签订，则合同可能无效，那么骑手就有权要求撤销合同，或者与龙江银行达成双方认可的解决方案。风波不断龙江银行是经原银监会批准，于2009年12月25日正式对外挂牌营业，是在原齐齐哈尔市商业银行、牡丹江市商业银行、大庆市商业银行和七台河市城市信用社基础上合并重组而设立。除了深陷异地贷款风波外，今年以来，因在合规经营等方面漏洞频发，龙江银行已遭到多次处罚。北京商报记者根据黑龙江银保监局公布的行政处罚信息统计发现，开年至今，龙江银行总行以及该行哈尔滨分行、佳木斯沿江支行、佳木斯建三江支行、七台河太白支行、绥化黄河路支行、黑河九三支行、漠河支行等分支行共接到了监管开具的9张罚单，合计罚款金额达320万元。从被罚缘由来看，除了贷款“三查”不尽职、信贷资金被挪作他用、未落实小微企业贷款绩效考核工作要求等较为常见的银行业罚单之外，还有一些罚单也从侧面反映了龙江银行内控治理方面的缺失。例如，6月1日，七台河银保监分局开具的一张罚单信息显示，龙江银行七台河太白支行因员工私刻印章实施诈骗，内控管理不到位，违反审慎经营规则被罚款30万元。更早之前的1月4日，黑龙江银保监局公布的一则行政处罚信息显示，龙江银行哈尔滨分行及龙江银行营业部因存在个人信贷业务管理混乱，对贷款资料真实性调查、审查审批和贷后管理未尽职被罚款50万元，作出处罚决定的日期为去年12月31日。近日，据证券时报网消息，龙江银行党委书记、董事长张建辉近期被调查。此前，黑龙江省人民政府网公布了一批人事任免，信息显示“张建辉不再担任龙江银行董事长职务”，决定时间为2021年8月9日。对此，北京商报记者多次联系龙江银行进行求证，但官网联系电话及业绩报告披露中的电话均未获接听。而在此之前，龙江银行已有多名高管被查，据中央纪委国家监委网站发布的信息，2014年12月，该行前董事长杨进因利用职务便利，为他人谋取利益、收受巨额贿赂、贪污公款等原因被开除党籍并移送司法机关；2015年7月，时任该行副行长的王贵彬（副厅级）因涉嫌严重违纪接受组织调查。2020年底，该行原行长关喜华因违反廉洁纪律，违规从事营利活动，利用职权和职务上的影响为亲友的经营活动谋取利益等缘由被开除党籍处分，并移送检察机关依法审查起诉。廖鹤凯进一步指出，罚单频发或反映出该行内控管理松散，内控流程没有得到有效执行，贷款审查尽职审查存在漏洞，管理层在这一过程中有机可乘，导致该行财产损失。净利下滑、不良攀升作为当地唯一一家省级城商行，龙江银行今年上半年多项业绩指标表现不佳。9月15日，龙江银行在中国货币网披露了该行2021年半年度报告。半年报显示，龙江银行资产总额为2765.66亿元，较去年末的2619.75亿元增长5.57%。今年上半年，龙江银行净利润延续了去年的下滑趋势，2021年上半年该行净利润为5.32亿元，相较去年同期的6.47亿元下降17.79%。而2020年全年，龙江银行实现净利润9.47亿元，同比下降5.56%。在净利润下滑的同时，该行上半年资产质量承压，截至今年上半年龙江银行不良贷款余额约30.19亿元，较上年末增长5.96亿元；不良贷款率2.37%，较上年末增长0.18个百分点。除此之外，北京商报记者还注意到，9月15日，根据黑龙江省纪委监委官网发布的信息显示，截至9月14日，十二届省委第十轮巡视9个巡视组完成对18个单位的进驻工作，十二届省委第十轮巡视全面展开，6个“回头看”被巡视的单位中就有龙江银行。根据龙江银行披露的信息，此次省委巡视组将在龙江银行工作45天左右。根据巡视工作条例规定，省委巡视组主要受理反映龙江银行党委班子及其成员，以及内设机构和下一级单位主要负责人的来信来电，重点是违反政治纪律、组织纪律、廉洁纪律、群众纪律、工作纪律、生活纪律，违反中央“八项规定”精神等方面的举报和反映。眼下对龙江银行来说，加强内控体系建设提升业绩经营水平才是要义。正如苏筱芮所言，该行后续应当居安思危，对标监管要求查漏补缺，提升流动性管理能力，增强自身的获客、运营能力，强化对合作方的资质审查，以及完善对客户资质风控以及贷中贷后回访的管理。“龙江银行应加强内控建设，查漏补缺，重新梳理前任领导下辖业务情况，尽快厘清不良贷款真实数据，尽快完成计提，对于过程中发现的问题及时补救，对于已经出现的不良贷款要积极催收化解，以消除不良影响，严格控制不良率水平。提升业务质量，进而提升业务规模和利润水平。”廖鹤凯如是说道。针对涉足异地套路贷一事的处置进展、业绩下滑等问题，北京商报记者多次联系龙江银行进行采访，但未得到回应。

基金公司证实：监管在查风格漂移而违约基金产品，要求自查并说明情况，部分

　　关于风格漂移基金的讨论及监管动向的各种说法，近几天再度甚嚣尘上。　　有媒体报道称，监管部门对部分风格发生漂移的基金产品进行了重点关注，相关基金也对基金产品的持仓进行了调整。对此，财联社记者向多家基金公司求证得知，监管的确在查因为风格漂移而违背基金合同的产品，要求基金公司自查，同时要求部分公司旗下的产品进行调仓。　　“监管上半年就开始关注了，也要求一些公司自查并说明了情况，不过重点还是在合同违约方面。”一位大型公募人士透露。　　总体看来，目前市场上风格漂移的基金归纳起来有三类，分别是中小盘基金买大盘股、量化基金“伪”量化、主题基金名不副实，明星基金经理袁芳管理的工银瑞信文体产业、刘畅畅的华安文体健康主题等知名基金，都“深陷”其中。　　而为了“对抗”监管层面和公司内部的合规要求，不少基金在基金合同上玩起了“文字游戏”，在投资范围上模棱两可，造成了投资者的认知混淆。　　事实上，基金公司并非没有意识到备受市场争议的主题基金风格漂移问题。近期，已有基金公司陆续向监管上报产品转型申请，或召开持有人大会修改基金合同，以扩大投资范围。“归根结底，基金公司还是应保持克制，不要随意蹭热度而新发主题基金，也不能为了追求规模而肆意布局，枉顾长远利益和长期投资价值。哪怕意识到风格需要转变，也应按流程做好基金转型，或通过持有人大会更改投资范围。”华南一位头部公募人士说。　　监管关注基金合同违约　　“唯业绩论”是否可取？如果将之与遵循基金合同相比，又孰轻孰重？　　今年以来，不少基金经理做着“正确”且有效率的事情，纷纷扎堆买入新能源、光伏等股票。但买着买着，风格便发生了漂移，也相应违背了基金合同的契约精神。　　是以，基金风格漂移导致的合同屡屡违约情形开始被监管关注。　　“监管方面确实是在查风格偏离的基金，有些公司旗下产品被要求调仓。”华南一家大型公募人士称。　　“这个问题迟早要被监管关注的，毕竟违规的产品不在少数，某种程度上也侵犯了投资者的利益。”华南一位基金经理坦言。　　另一家头部公募人士透露，监管的关注早在上半年便已有之。彼时，某知名百亿基金因风格漂移被媒体和投资者重点关注，引发了不小的争议。为此，监管重点“关照”了这只基金，与该基金公司相关人士进行了沟通。随后，监管又陆续对其他数家基金公司旗下发生合同违约情形的基金进行了重点督查。　　华东一家大型公募市场人士补充道，鉴于目前基金合同违约的产品不在少数，监管的重要处理方式并非一味“处罚”，而是要求基金公司自查并说明情况，有的会要求产品进行调仓以匹配基金合同约定的投资范畴。　　由此，近期也发生了不少风格偏离致合同违约的基金产品开始调仓换股的案例，还有少数基金开始寻求转型，改变或扩大投资范围，以使现有持仓得以匹配基金合同规定的投资范围。　　风格漂移罗生门，文娱、文体主题基金成“重灾区”　　总体看来，目前市场上风格漂移的基金归纳起来有三类，分别是中小盘基金买大盘股、量化基金“伪”量化、主题基金名不副实。明星基金经理袁芳管理的工银瑞信文体产业、刘畅畅的华安文体健康主题等知名基金，都深陷其中。　　从今年的情况看，文娱、文体等主题基金成为基金风格漂移、基金合同违约的重灾区。这之中，有不少基金都重仓了新能源。　　以新能源板块里的宁德时代为例，该股在二季度末一跃成为偏股型基金第二大重仓股。但在重仓宁德时代的1362只基金中，出现了很多与新能源毫无关联的主题基金，如嘉实文体娱乐基金、宝盈人工智能基金、博时互联网主题基金、中邮健康文娱、华宝万物互联、银华互联网主题等。　　一位北京公募人士也透露，他所在的公司曾有基金经理因风格不稳定而被“劝退”。“他的这种做法不符合公司规定，所以领导层才有了这个决定。”　　“我们公司严控风格漂移问题。”华北一家大型公募高管告诉记者。　　他介绍，其所在的公司主要走“大而全”的产品路线，希望为投资者提供一个“基金产品超市”，基民希望买什么样的产品，都可以在公司买到。“一旦某个主题基金风格发生了漂移，相应的产品布局就有了缺失，鼓励风格漂移就是鼓励基金经理‘追热点’，这是公司所不允许的。”　　前述高管直言，市面上三四成基金公司旗下产品都存在风格漂移的现象。“有的公司仅有个别产品风格漂移，有的则有好几只产品都有类似情况。”　　他分析，不少基金公司之所以容忍部分基金经理风格漂移，是因为大家都想“赢”。有些产品风格漂移后业绩不错，为投资者赚到了钱。基金经理风格漂移则更多出于短期业绩排名压力等因素的考量。　　“过去一些年里，有些公司蹭热点布局了一些当时的热门主题产品，但‘热门’总归有‘冷门’的时候，受不了‘冷’，就只能‘漂’了。”该高管称，一些文体、教育主题基金如果坚持投资文体和教育类公司，遇到的净值下跌及相应投资者赎回非常可怕，产品可能很快变成“迷你基”，这是基金公司和基金经理不愿意看到的。　　而为了“对抗”监管层面和公司内部的合规要求，不少基金在基金合同上玩起了“文字游戏”，在投资范围上模棱两可，造成了投资者的认知混淆。　　基金公司在行动　　事实上，基金公司并非没有意识到备受市场争议的主题基金风格漂移问题。近期，已有基金公司陆续向监管上报产品转型申请，或召开持有人大会修改基金合同，以扩大投资范围。　　9月10日，易方达基金发布了《关于中小盘份额持有人大会表决结果暨决议生效的公告》。公告显示，“易方达中小盘混合”正式变更为“易方达优质精选”，投资范围扩大为A股和港股，成为一只QDII基金。该基金代码不变，仍为110011，基金经理仍为张坤。　　变更后的基金合同显示，投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为60%-95%；内地市场上市交易的股票占股票资产的比例为50%-100%，香港市场挂牌交易的股票占股票资产的比例为0-50%，其中港股通股票占股票资产的比例为0-50%，港股通以外的香港市场挂牌交易的股票占股票资产的比例为0-20%。与之对应的，是易方达优质精选的业绩比较基准也变更为：沪深300指数收益率×50%+中证香港300指数收益率×30%+中债总指数收益率×20%。　　在合同变更前，该基金的投资范围规定其投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%。但由于管理规模过大，以及基金经理自身风格等因素，这只基金重仓股行列难见中小盘股票身影。　　无独有偶，南方基金、汇添富基金等基金公司旗下产品也都于近期申请产品转型事项。　　根据证监会官网披露的信息，8月20日，南方基金经理萧嘉倩管理的“南方现代教育”递交了申请变更为“南方产业智选”的材料，该申请于8月26日被受理。　　此前，这只名称中含有“现代教育”主题的基金，曾因狂买科技股、新能源等板块的股票而被投资者诟病。虽然业绩相对同类产品较好，也未能使其免于被市场质疑“挂羊头卖狗肉”。　　南方现代教育　　根据基金合同，南方现代教育股票投资占基金资产的比例范围为80-95%，其中投资于现代教育主题的股票占非现金基金资产的比例不低于80%。　　但从今年二季报披露的重仓股情况看，该基金重仓股名单里有不少新能源股票成分在，几无“现代教育”的成分，其前十大重仓股分别为宁德时代、亿纬锂能、隆基股份、诺德股份、阳光电源、爱美客、中科电气、天奈科技、中公教育、歌尔股份；2020年二季度，该基金调仓幅度也较大，重仓个股分别为金山办公、斯达半导、学大教育、兆易创新、漫步者、圣邦股份等。　　而在该产品现任基金经理刚接手的2019年2季度末，该基金前十大重仓股中新增了苏州科达、佳发教育、兆易创新、豆神教育、盐津铺子、中公教育、同花顺，其中尚有4只为教育股。　　随着上述基金申请转型为“产业智选”，关于该基金“风格漂移”的质疑或许会有所平息。　　除了南方现代教育外，“汇添富环保行业”也在7月13日递交了基金转型申请，该基金申请变更为“汇添富新能源行业”。8月11日，这只产品转型申请得到了来自会理的反馈意见。　　从环保主题基金，到新能源主题基金，这个变化不可谓不大。　　目前，汇添富环保行业基金经理为赵剑，他从2020年5月下旬从赵鹏程手中接管了该产品，任职至今回报达到了143.96%。赵剑接手后，他对这只基金进行了大刀阔斧的“改革”，至今已成为“名副其实”的“新能源主题基金”。　　截至2021年二季度末，该基金前十大重仓股分别为：宁德时代、亿纬锂能、汇川技术、比亚迪、赣锋锂业、华友钴业、天赐材料、恩捷股份、隆基股份、星宇股份。　　值得注意的是，在今年4月20日发布的基金合同里，汇添富环保行业明确表示，环保行业上市公司定义为“生产环保设备、提供环保服务、供应清洁生产技术和清洁产品及供需结构因国家环保政策得到优化的上市公司”。虽然这里定义的的环保行业也包含了新能源板块的企业，但对于许多普通投资者而言，作为环保行业主题基金，却“一把梭”新能源，这样的投资范围限定和投资实践之间存在不少落差，也让部分基民难以理解。　　此外，出于产品配置等需求，嘉实基金、银华基金等公募机构也对旗下多只产品申请了转型，如“嘉实中证物联网主题ETF”申请变更为“嘉实均衡臻选一年持有”，“嘉实中证动漫游戏ETF”申请变更为“嘉实产业优势”，“嘉实中证光伏产业ETF”申请变更为“嘉实策略机遇混合型发起式基金”，“嘉实稳诚混合型基金”申请变更为“嘉实中证稀土产业ETF”；“银华中证动漫游戏ETF”申请变更为“银华尊禧稳健养老目标一年持有期混合型发起式FOF”，“银华中证金融科技主题ETF”申请变更为“银华尊和养老目标日期2045三年持有期混合型发起式FOF”；“长城转型成长灵活配置混合型基金”申请变更为“长城悦享增利债券型基金”……　　“风格漂移的因素有很多。但归根结底，基金公司还是应保持克制，不要随意蹭热度、新发主题基金，也不能为了追求规模而肆意布局，枉顾长远利益和长期投资价值。哪怕意识到风格需要转变，也应按流程做好基金转型，或通过持有人大会更改投资范围。”上述华南头部公募人士说。

美团的400万个体户和珠三角的4万根断指

未来几年事关每个人钱袋子的事是什么？共同富裕。富人操心，穷人关心，为了响应号召，腾讯、阿里之类的纷纷出钱，动辄千亿计。贫富分化日益悬殊，这是个世界性难题，以前的财富是28分配——20%的人拿走80%的钱，现在是1%的人拿走99%的钱，这个趋势还在不断恶化。去年联合国秘书长披露了一个数字，全世界最富有的26个人所拥有的财富，跟最穷的38亿人所拥有的财富是一样的。26人=38亿人，真相就是这么残酷。共同富裕这个目标很好，但执行起来难度不小。比如号称无边界的美团，大家都知道老板是王兴，身价1300亿，妥妥的富豪。美团的服务中很重要的一环是外卖骑手。这些人来自四面八方、经历各自不同、年轻力壮，外卖这个工作， 用他们自己的话说就是和死神赛跑，因为不快不行，迟到会被扣钱，这么一来交通事故也不少，换句话说，美团的财富累积建立在这些年轻人的血汗中。现在，提出了共同富裕，王兴不愧是清华的高材生，对这个目标的解释非常漂亮：话都说到这个份上，美团的400万外卖小哥高兴了，老板是不是该有点实际行动呢？他们肯定没想着去瓜分美团的股份，多数人的诉求很简单，这么大公司，能先把员工的五险一金给上了吗？这些外卖小哥虽然穿着美团的衣服，但合同是跟三方公司签的，压根儿不是美团的员工。美团给他们上保险以应付交通意外、医疗等等问题，但是养老这些更重要的保障，对不起，靠你自己吧。美团为啥这么做呢？为了省钱，五险一金要是足额缴纳，着实是一大笔钱，员工自己出一部分，大头还是公司出，即便是按最低缴纳标准算，一个月美团至少需要支出8亿，一年接近百亿。对任何一家公司来说，这都不算小数。用外包公司就简单了，保险一交，其他都不用管，出了事也更好解决，惨的是那些外卖小哥，慢了要受罚，出事了要自己扛，虽然工资比流水线高一点，但也是个青春饭，如果不幸出了事故致伤致残，那就更惨了。社保问题说了好多好多年了，但也没啥用，你咋可能叫醒一个装睡的人呢？指望自觉是不靠谱了。今年7月份，七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，里面就有解决五险一金的内容，紧接着，人民日报开始喊话，督促各位老板不要为富不仁。骑手们以为有盼头，结果呢？最近很多骑手纷纷爆料，他们都反映一个问题，那就是如果要加入美团骑手大军就必须下载一个APP，而且在注册APP的时候，必须选个体户。这个APP主要是用来发放工资的。这是啥意思呢？事实上的雇佣关系变成了商户合作，那还交啥五险一金啊，上有政策下有对策，合理合法合规，还真是一点毛病挑不出来，浑身上下都透着精明。虽然像美团这样的公司被新消费、算法等各种概念笼罩，但本质上，他们的成功是更有效地获得了残余的人口红利，这种建立在大规模人口基础上的创新，跟最传统的制造业并无不同，老板们挣了钱，但过程里充斥着各种悲伤的故事。断肢再植手术，这个听起来就很难，手腕里除了肌肉骨骼和肌腱，还有血管、神经和淋巴管，想要通过手术将其一一对准缝合，操作堪比3D打印。1964年，上海第六人民医院的陈中伟医生做了全世界第一例断肢再植手术，这个纪录是被权威的《柳叶刀》杂志认定的。自打那之后，国内的相关技术发展迅猛，很快达到世界领先水平，现在很多医院都具备了断肢再植的能力，甚至有过把断成六段九节的手臂成功接回的惊人案例。不过在医学工作者的卓绝努力背后，有个不容遗忘的事实——没有断指，哪来的手术？医术背后，是工伤事件频频发作。2005年有人做过一个调查，光是在珠三角地区，每年发生的断指事故至少有3万宗，被机器切断的手指头超过4万只，确实是有点触目惊心。那个年代全凭人工，现在虽然自动化机器越来越多，但恶性事件还是偶有出现。今年1月份，湖南有个叫小鹏的19岁职中生被学校派到一家工厂里实习。说是实习，其实是操作机器压制生产电池的材料，一天要工作整整11个小时。2月19日，小鹏的手不幸被卷进了缝隙中，工厂当时既没有应急预案、也没及时叫消防战士破拆，足足等了一个小时才把小鹏救了下来。由于拖得时间太久、受伤太重，小鹏的食指和中指最终也没能保住。在事故发生后，学校曾让小鹏自己跟工厂协商赔偿。可问题恰恰就出在这里了，由于此类实习不签合同、不交社保，所以人家也不承认这是工伤…。。在媒体介入后，校方和企业信誓旦旦地表示要治到小鹏满意，但考虑到事故已经过去了七个月之久，实在不容乐观。既然实习环境这么恶劣，小鹏干嘛还要往火坑里跳呢？主要是没得选。一般在这种的职高里面，老师和学校的权利那是相当大了。只要稍微在处分上动点脑筋，扣住毕业证不让毕业跟玩似的，关键你还挑不出啥毛病——这又不是义务教育，总得遵守校规校纪嘛。有了这把尚方宝剑，能干的事情就多了。比较低端的操作是吃拿卡要，脑筋活络点的，会想办法搭上劳务派遣公司的线。每年夏天，工厂都不好招人，等到这个时候，中介和学校就出面了，只要巧立个暑期实习的名目，大把大把的学生就都得乖乖跟着进厂。之前那个在深圳工厂跳楼的湖北中专学生就是这么被骗去的。学校以教学大纲为名取消了期末考试、并要求所有学生参加实习。当时开出的条件还挺诱人，最起码安全有所保证。等到了深圳，他们就被分配到了不同车间的流水线上面。有上白班的、有上夜班的、还有纯干体力活的，一天工作11个小时、工资打对折也就罢了，关键中介、学校和工厂又极不人道，轻易不给批假，人品恶劣的工头还会找机会公报私仇。像这次出事的小余，就是双方压力之下的牺牲品。原本他跟工头请了假去换眼镜，最后却被莫名其妙记成了旷工。也许是为了杀鸡儆猴，班主任干脆利落地在群里发了批评通告，还信誓旦旦地威胁他说再有下次就坚决开除。再后来，这个刚满17岁的小伙就从6楼的阳台上一跃而下了。美团的骑手、流水线的工人……看似有很多选择，其实可以让他们选择的并不多，不可选择的出身、内卷的教育、激烈的就业竞争把很多人困住了，次中选优也是没办法的事。他们进入的公司可能有先进的算法，有自动化的设备，而这些算法和设备更像是老板的好助手，帮助他从这些人力中获取更多的利润，让他们像飞速的齿轮般旋转，每分每秒都给公司赚钱，而一旦失去功效则被毫不留情地抛弃。为了让利益最大化，他们会通过各种专业人才规避各种政策的限制，让你无话可说。这也是现在很多家长对所谓的中考五五分流分外担心的原因。如果你不幸进入这样的公司，那就基本是个典型的工具人了，想要离开，你还没有更好的选择，这大概就是万千青年的难题，困在局里，无力逃离。这会是终局吗？肯定不会，一些看似精明的招数可能会得益一时，但是，别忘了，大家都在一条船上，今天你能吞噬的，未必明天不会反噬。

证监会牵头成立打击资本市场违法活动协调工作小组

据证监会网站16日消息，为落实中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》(简称《意见》)部署，证监会牵头成立打击资本市场违法活动协调工作小组并召开第一次工作会议。会议强调，要强化大要案惩治，继续聚焦财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为；强化法治基础，加快构建中国特色资本市场法律责任制度体系。会议指出，依法从严打击证券违法活动，对建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，以及服务经济高质量发展具有重要意义。协调小组的建立，是落实“建制度、不干预、零容忍”的具体举措，是完善中国特色证券执法司法体制机制的必然要求，是促进健全良好资本市场发展生态的迫切需要。会议强调，发挥好协调小组在重大案件协调、重要规则制定、重大问题会商、信息共享等方面的作用,不断健全工作机制，持续强化执法合力，确保《意见》各项重点任务落实到位。一要强化工作协同，落实各方责任，进一步畅通部际协作、央地联动的工作机制，支持和鼓励各地区根据自身情况建立各种灵活高效的协调机制，推动形成契合国情、共建共治的资本市场治理模式。二要强化大要案惩治，继续聚焦财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为，强化行政与刑事执法司法合作，加快构建行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体追责体系，进一步推动形成“零容忍”的强大震慑。三要强化法治基础，在加大资本市场法制供给、畅通民事赔偿渠道、健全市场约束机制、加强资本市场信用体系建设等方面持续发力，加快构建中国特色资本市场法律责任制度体系。四要强化预期引导，充分发挥典型案件查处的警示作用，加快完善资本市场新闻舆论工作制度化长效化安排，督促各类市场主体牢固树立自觉崇法守信的理念，创造资本市场发展良好外部环境。中宣部、最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部和财政部等协调小组成员单位有关负责同志和部门负责同志参加会议。会议审议通过了各部门任务分工，通报了各单位工作落实情况，并对下一步工作做了研究部署。

恒天财富22亿元私募产品爆雷背后

界面新闻记者独家获悉，恒天财富代销的旗下资管平台主动管理的嘉金、嘉星两个系列私募产品分别于去年5月、今年3月到期，迄今未能兑付，总规模超22亿元。这22亿元私募产品延期兑付背后，昔日资本市场大玩家徐茂栋“魅影浮现”。界面新闻记者多方调查发现，在徐茂栋的杠杆游戏中，从收购天马股份（002122.SZ）到购买地方中小银行股权、再到成立产业并购基金，恒天财富数度充当资金掮客角色。此外，恒天财富在实际投后管理中存在诸多失职甚至违规行为，相关风控措施几乎沦为摆设，直接或间接导致投资人财产受损。如今徐茂栋已跑路，杠杆游戏落幕，恒天财富却还深陷其中。一、募资12亿元“助力”徐茂栋购买杭州联合银行7%股权2016年开始，徐茂栋利用杠杆资金接连拿下ST天马、ST步森（002569.SZ）两家上市公司的控股权，在资本市场“一战成名”。恒天财富是这场收购背后隐秘而关键的资金提供方。当年10月，徐茂栋星河集团旗下喀什星河创业投资有限公司（下称 “喀什星河”）受让天马股份29.97%股权，花费近30亿元拿下天马股份控制权，这其中有13.87亿元为恒天财富提供的短期借款。12月1日，天马股份29.97%股权完成过户，徐茂栋成为了公司的实际控制人。一天之后，喀什星河就将2.93亿股股票（占所持公司股份的82.16%）分多笔质押给天风证券，质押所得资金用于偿还恒天财富的13.87亿以及其他融资款。杠杆收购模式尝得甜头后，徐茂栋选择继续与恒天财富合作，让后者为其募集资金来收购更多资产。据知情人士透露，此后恒天财富与徐茂栋之间合作发行的私募基金均为典型的明股实债类产品，即约定通过股权方式融资，在项目后期安排担保方回购或以差额补足形式实现本金和收益的退出。2017年3月，恒天财富旗下资产管理平台恒天中岩投资管理有限公司（以下简称“恒天中岩”）与北京中淳信宏图投资管理有限公司合伙成立嘉兴淳佳投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉兴淳佳”），其中，恒天中岩投资管理有限公司出资 12.90亿元，包括恒天中岩嘉金壹号私募基金6.41亿元、恒天中岩嘉金贰号私募基金5.60亿元、恒天中岩嘉金叁号私募基金 8870 万元。上述三只私募基金全部由恒天财富募集，于2017年3月在中基协完成备案。产品期限为4年，包含两年投资期、一年退出期和一年延长期，于2021年3月到期。图片来源：产品投后报告根据嘉兴淳佳与两家SPV（股权投资主体）北京天瑞霞光科技发展有限公司（简称“天瑞霞光”）、北京亿德宝科技发展有限公司（简称“亿德宝”）分别签署的股权收益权转让及回购合同，约定嘉兴淳佳购买天瑞霞光投资的杭州联合银行5788股，持股3%的股权；购买亿德宝投资的杭州联合银行7717股，持股4%的股权，此次投资最终指向杭州联合银行7%的股权。担保公司星河世界集团及其实际控制人徐茂栋夫妇对天瑞霞光、亿德宝向嘉兴淳佳回购义务承担无限连带责任担保。事实上，亿德宝、天瑞霞光均为徐茂栋控制的关联公司。在多份法院裁判文书中，天瑞霞光、亿德宝与星河世界集团、徐茂栋一起被列为被告。界面新闻记者获得的一份产品材料显示，恒天中岩嘉金系列私募的业绩基准为8%～8.5%，为强调其安全性，恒天表示为该系列产品设置了三层风控保障：第一层是该农商行（指杭州联合银行）交易对价不超过1.15倍PB，股权质押后安全系数高；第二层为上市公司控股集团（指星河世界集团）和上市公司实际控制人（指徐茂栋）与嘉兴佳淳就实际投资的本金和收益签订相关担保协议；第三层为该银行股权将被质押给嘉兴淳佳。图片来源：界面新闻记者整理让众多投资人始料未及的是，这款宣称安全系数高、具有多重风控保障的产品在成立一年后便暴了大雷。2017年末，天马控股股东喀什星河的部分股份质押到期，导致天马股份、步森控股同时闪崩。随后，天马股份更是上演了A股知名惨案——连续30日股价跌停。2018年4月底，徐茂栋及天马股份遭证监会立案调查。据知情人透露，2018年6月，恒天财富理财师口头告知投资人项目已经出现风险。2019年年初，嘉金系列私募产品2018年年度报告中表示，嘉兴淳佳于2018年5月7日向SPV1和SPV2发出要求提前履行回购义务的通知，要求履行回购义务并支付全部股权收益权回购价款合计约15.04亿元。但最终担保方并未履行回购。二、SPV获得标的股权一年后才办理工商变更担保方违约后，投资人把唯一的希望放在了宣传阶段承诺的股权质押上。一位投资人坦言，“即便徐茂栋没钱还款，如果7%股权已经全部办理质押登记，后续资产处置阶段不至于损失太多。”孰料这道防线也沦为虚设。投后报告显示，2017年4月，投资人认缴的12.38亿元资金投资到嘉兴淳佳，扣除相关费用后，实际转入合伙企业的金额为12.13亿元。界面新闻记者在《17联合农商行二级01债券2017年度报告》找到的一处注释中发现，两家SPV天瑞霞光、亿德宝受让杭州联合银行合计7%股权的交易日期同样是2017年4月，即在基金向合伙企业放款后，徐茂栋控制的两家SPV才拿到标的股权。从时间衔接推测，徐茂栋用从恒天财富募集的资金完成了这笔交易。图片来源：17联合农商行二级01债券2017年度报告Wind数据库提供的信息则显示，天瑞霞光和亿德宝均于2018年4月2日才正式登记成为杭州联合银行股东。从股权转让交易完成到办理股东变更登记，中间相隔足足有近一年的时间。图片来源：Wind这也意味着，在基金成立近一年的时间里，被包装成风控亮点的标的银行股权质押完全没有落实到位，基金财产近乎裸奔。匪夷所思的是，在这一阶段的投后报告中，恒天对此却只字未提，仅表示，基金运行一切正常。“能否设立有效质押权是极端风险情况下能否享受优先受偿权的关键，可以说质押权对整个风控来说至关重要。只有质押权有保障后才可以说投资的安全系数较高。管理人没有及时设定质押权，明显涉嫌失职。” 上海新古律师事务所主任律师王怀涛对界面新闻记者表示。直至2019年6月，在给投资人发送的一份进展说明中，恒天财富方面才对为何没有及时办理股权质押一事进行了简要解释：“在SPV取得杭州联合银行股权后，公司多次督促SPV尽快办理股权质押登记，但是彼时由于杭州联合银行尚未进行股东变更登记，由于股权变更属于杭州联合银行内部事务，SPV难以干预，从而导致质押事项办理进展缓慢。2018年4月杭州联合银行完成股东变更登记，但恰逢担保方存在违约风险，当时股权质押工作进度落后于财产保全进度，为控制风险，最终采取了更快的资产查封动作。”最终，恒天中岩紧急办理完成了亿德宝持有的杭州联合银行4%股权的质押权。天眼查APP显示，亿德宝有两笔质押信息，其中一笔质权人为恒天中岩，登记日期为2018年5月4日。另一笔质权人为渤海信托，登记日期为2017年1月，出质股权的标的企业为亿德宝持有的稠州银行股权1.48亿股。针对恒天方认为股权变更缓慢主要为杭州联合银行方导致，界面新闻记者就此采访杭州联合银行，截至发稿，尚未收到回复。“恒天的解释是站不住脚的，该解释恰好说明了管理人的失职。” 广信君达律师事务所张泽平律师在接受界面新闻记者采访时表示，两家SPV 2017年4月与浙江柏盛热电集团、杭州联合银行签订《股权转让合同》时，应当约定了股东变更登记的期限。从常识判断，合同约定一年的变更时间可能性极低，因此热电集团、杭州联合银行极大可能存在违约行为。管理人如果能够及时采取有力措施追究其违约行为，将极大加速股东变更登记的过程。另外，股东变更登记属于市场监管部门的常规业务，在杭州属于即办件，最长也不会超过20个工作日。此外，首封债权人并非法定的优先受偿权人。嘉兴淳佳采取的是诉中财产保全，是在2018年5月11日法院立案后才能操作的，司法实践中，诉中财产保全一般耗时2～3周。而股权质押在杭州同样属于即办件，最长不超过11天。“也就是说，如果管理人在2018年4月份担保方存在违约风险后，第一时间进行股权质押，那么完全可以比财产保全提前很多时间。例如，亿德宝持有的杭州联合银行4%股权在2018年5月4日完成了质押手续，天瑞霞光没理由不能在财产保全前完成质押手续。”张泽平律师表示。三、嘉星系列基金5亿元遭徐茂栋挪用，劣后资金未到位便放款在徐茂栋主导的资本运作游戏中，恒天财富不止一次担当了资金通道的角色。界面新闻记者调查发现，除了嘉金系列私募外，恒天融泽嘉星系列基金兑付也出现逾期，该系列产品共计13只，总规模达9.01亿元。2017年5月，投资人方女士购买了恒天财富理财师推荐的恒天融泽嘉星四号并购基金，产品期限为4年，包括三年投资期和一年退出期。收益为固定+浮动，按年支付8%。剩余的2%为到期后一次性给付。基金采取结构化设计模式，天马股份和恒天融资共同成立杭州天马星河投资合伙企业（简称“天马星河基金”），其中，嘉星系列基金作为优先级资金，劣后级资金由天马股份全资子公司喀什耀灼创业投资有限公司（简称“喀什耀灼”）出资。天马股份全资子公司按优先劣后4:1比例提供劣后级资金，为优先级本金及固定收益部分做补足。图片来源：产品推介书然而，优先级资金已经先行投放至所谓的底层标的，作为安全垫的劣后资金却并未投放到位。恒天财富方面对投资者隐瞒了这一关键信息，直至2018年天马股份暴雷，管理人才在存管中心报告中透露，“截至目前，嘉星系列基金向有限合伙出资90,080万元，喀什耀灼和星河之光合计出资875万元，喀什耀灼尚未完成全部出资。我司业务团队多次向有限合伙的管理团队及喀什耀灼催告，但截至目前劣后级出资仍未全部到位。”王怀涛律师表示，如劣后资金在约定期限没有到位，构成违约，管理人应当及时催告劣后出资方，除催告外应穷尽一切手段要求义务方履行出资保障投资人利益，在明知或应知的情况下隐瞒信息、未据实对外披露，不作为或不积极作为导致基金资产损失产生或损失扩大的，管理人均涉嫌失职，应当向投资者承担责任。不仅如此，嘉星基金还存在虚假项目、关联项目及披露信息与实际情况存在较大出入等情形。2017年9月，星河产业基金受让日照云上持有的杭州拓米45.4545%股权，受让价格为3.5亿元。2017年11月，天马股份又通过星河产业基金收购北京厚载商贸有限公司和北京易金经投资中心（有限合伙）分别持有的北京雪云投资管理股份有限公司30%和15%股份，受让价格为受让价款分别为1亿元和0.5亿元。2019年，经天马股份董事会查明，上述两项总价高达5亿元的交易商业实质存疑，交易款项存在流入喀什星河和徐茂栋控制的商业实体的可能。然而，恒天融泽在2018年5月3日发布的“恒天融泽嘉星系列私募投资基金重大事项说明”中，声称“投资标的与上市公司不存在直接关联，属于市场化股权投资，运作相对正常”。根据基金合同规定，占比超过基金总额20%的投资和星河已投资项目的再投资必须全票通过。嘉金基金的管理人恒天融泽在投资决策委员会中占有一个名额，但对于上述可疑交易，恒天融泽却并未尽调并使用一票否决权。“对交易主体和基础资产尽职调查是基金管理人应尽的投前管理义务，管理人应当按照诚实信用、勤勉尽责原则履行受托管理职责，若存在违反合同约定或监管规定或投向不合规、未全面履行信披义务等，管理人即违反了合同约定或法律规定的义务。若劣后级资金方实际控制人挪用基金资产造成投资者损失，而管理人不作为、不管理、放任或变相放任，显然属于严重失职，严重违反勤勉尽责原则。”王怀涛律师表示。四、踩雷余波集中踩雷天马股份后，合计总规模超21亿元的恒天嘉星、嘉金两个系列私募基金陷入了漫长的风险资产处置与索赔阶段。今年7月28日，ST天马公告称，于7月26日收到恒天融泽管理的13只嘉星基金的基金份额持有人大会表决结果暨决议生效公告，同意延长还款期限。“如果不同意延期，恒天和天马的和解协议就无效，强制执行差额补足，天马就要退市。”一位投资人告诉界面新闻记者。由于和解协议生效，天马暂时解除了退市危机。恒天财富相关负责人对界面新闻记者表示，截至目前基金已累计退出约四成本金，资金来源包括劣后资金及项目退出款。有限合伙所投资的企业，有已经报证监会发审会通过，亦有企业正在筹备IPO工作，基金全部退出需要时间。预计将在2022年底实现剩余本金的退出。恒天财富此前与部分投资人签署兑付协议，承诺分别于今年8月底、2022年1月底以及明年年底偿还全部本金及剩余部分利息。界面新闻记者查阅天马股份公告发现，上述兑付日期与天马股份和恒天融泽签署的和解协议中约定的还款时间表基本对应。然而，上述兑付方案并未实现。上述投资人对界面新闻记者表示，截至目前，他们仍未收到首批兑付款。图片来源：天马股份公告同样，针对嘉金系列产品的底层资产处置亦未取得实质性进展。一位知情人士告诉界面新闻记者，天瑞霞光已经进入破产清算阶段，目前已经产生五名生效债权人，除了嘉金基金外，还有华鑫信托、渤海信托以及两名债权人，其中一名小债权人已经于今年2月与债务人达成和解，目前整体债权金额接近15亿元。资产端方面，天瑞霞光、亿德宝分别持有的杭州联合银行3%、4%股权，并分别持有稠州银行4.23%的股权。此前，天瑞霞光持有的杭州联合银行3%股权曾被公开拍卖，但最终因北京市海淀区人民法院民事裁定对天瑞霞光破产清算而宣告“中止”。今年7月24日，天瑞霞光持有的稠州银行4笔合计达3800万股的股权拍卖成功，成交价较首次挂牌价格打了六五折。据媒体报道，上述四笔交易的买家为同一家公司，但幕后买家究竟是谁尚不得而知。此外，天瑞霞光所持的剩余1.1亿股稠州银行股权也将在日后择机进行拍卖处置。渤海信托于今年4月申请对亿德宝进行破产清算，被法院“无证据证明其不能清偿到期债务”为由予以驳回。亿德宝公司所持有的杭州联合银行4%股份，则被一神秘买家收入囊中。阿里拍卖平台显示，2020年4月14日，亿德宝挂牌出售的4%杭州联合银行股权由朗信资本管理有限公司（简称“朗信资本”）以人民币7.10亿元的最高价竞得，该司法拍卖执行申请人为嘉兴淳佳。上述知情人士告诉界面新闻记者，该笔交易实际出资方为恒天中岩，拍下的股权由朗信资本代持。天眼查APP显示，中植集团全资子公司岩能资本持有朗信资本6.25%股权。图片来源：天眼查APP“虽然有质押权在，但亿德宝这家公司债务缠身，随时有破产的风险，怕节外生枝，必须提前买下。”上述知情人士表示，这么做主要是为了防止4%银行股权在司法拍卖网上再次流拍，导致损失进一步扩大，只好找朗信资本先行买下，方便后续出售。然而，新的接盘方却迟迟难觅。今年6月，朗信资本曾将其代持的4%的杭州联合银行股权组织拍卖，但最终仍以流拍告终。恒天财富相关负责人对界面新闻记者表示，由于非上市银行公司股权资产流动性较低以及本基金涉及资产包体量较大，目前基金管理人一方面在积极寻找交易机会，计划以合理价格进行变现；同时考虑等待企业IPO后退出。管理人将继续推动项目变现，争取早日实现基金退出。今年9月，朗信资本持有的4%股权被北京金融法院予以司法冻结，冻结期三年。突如其来的股权冻结，让本就艰难的股权转让和IPO退出两种方案再度蒙上阴影。图片来源：天眼查APP“估计要么代持关系被法院确认了，所以法院直接冻结了；或者有人直接把代持的朗信资本告上了法庭，先封住再说。”张泽平律师对界面新闻记者表示。2020年11月，朗信资本将其代持的4%股权中的一半（2%）质押给了嘉兴淳佳。彼时投资人曾质疑为何没有全部质押，恒天方面口径是“为了银行上市考虑，股权质押有限制。”图片来源：天眼查APP由于朗信资金仅将持有的2%的杭州联合银行股权进行了质押，这就意味着，嘉兴淳佳对另外没有质押的2%的股权并不享有优先受偿权。如果朗信破产，则该部分股权拍卖所得价款将被所有债权人平均分配。“如果朗信的钱是恒天的，等于恒天用自己的钱搞了一通，还搞丢了2%股权的优先权”，一位资深业内人士对此评价道。对于上述司法事件对两家银行的影响，苏宁金融研究院高级研究员黄大智表示：“极端情况下，如果7%、8.46%的股权最终都由一个买家购入，则构成重要股东，可以行使决策权，此外，股东资质如果不能满足两参一控的要求，还要对股权进行处置。”

A股最大“盘后票”团伙落网！主犯吴承泽被判19年，刑期超过徐翔

能“提前预测”股票涨跌的吴承泽，一审被判处19年。第一财经记者获悉，近日，浙江省金华市人中级人民法院（下称金华中院）对吴承泽等人操纵市场等违法案件做出一审宣判，主犯吴承泽被判处19年，并处罚金7903万，另有团伙14人被分别判处2~6年不等刑期。值得一提的是，吴承泽此次是“数罪并罚”，其中因操纵市场罪判刑8年、因非法经营罪判刑6年、因侵害公民个人信息罪判刑4年、因盗窃罪判刑11年，法院一审决定执行有期徒刑19年。该案创下了A股操纵市场案件刑期的最高纪录，超过徐翔案。在股票市场，不少投资者遇到过这样一种神奇的现象——有人向你透露某只股票明天会涨，第二天它还真就涨了。透露的方式，可能是让你关注一个只会公布代码的网站，可能是带你进入某位“大师”的聊天群，也可能是向你悄悄发送一张有手写股票代码的截图。对这种相当高准确率的预测，没有人能够给出充分的解释。而这背后，实际上有一张运作极为缜密的“黑网”，向投资者张网而待。吴承泽团伙就是这样一群“黑网”缔结者。第一财经记者从证监会稽查部门获悉，早在2018年，监管部门就注意到，股市“黑嘴”非法荐股，误导投资者买卖股票，伺机实施操纵市场等违法行为，并组织开展专项打击。此间，吴承泽团伙的操纵大案终于揭开盖子。2019年3月，依托证监会与公安局管建立的联合办案机制，金华市公安机关与证监会调查人员同步出击，最终将吴承泽操纵案涉案人员全部捉拿归案。一张融合抢帽子、配资、黑嘴、盘后票等诸多违法行为的操纵黑网被彻底打掉。黑色神秘网站打开电脑，输入“WWW.8ug.com”，一片漆黑。没有文字，没有图片，没有一丝一毫信息释放出来。只有无尽的神秘感。马上就到15：00了，徐某盯紧屏幕。出现了！黑屏上如期出现了6个数字。徐某赶紧抄下来，然后立刻到自己建立的网站上，开始售卖这行代码。15：03，数字消失，页面重回黑暗。在交易的同时，徐某还会提醒买家，“第二天早上必涨，但会冲高回落”。因为他知道，这6个数字是一只股票代码，也被称为“盘后票”，而只要在神秘网站上出现过的股票，次日都会上涨。他不知道谁在背后操纵，但他确信，利用这一信息可以赚到钱。在2014年到2019年之间，徐某靠卖这行神秘数字，赚了十多万元。直到被公安抓捕，他才知道，自己进行的是“非法经营”。徐某只是“盘后票”黑网当中一个无足轻重的小角色。真正的“幕后大佬”另有其人。第一财经记者独家旁听了案件审理全过程，并采访了多位主办该案的公安及证监会调查人员。历时8个月追踪，本文将对这起“盘后票+配资+黑嘴”的特大操纵市场案件，进行一次深度还原。“大圣归来”2016年初，一贯以黑色示人的某“盘后票”网站，忽然挂出了一张图片——电影《西游记之大圣归来》的剧照——火红的颜色点燃了黑暗，孙悟空蓄势待发的造型，透露出“幕后大佬”即将卷土重来明确信息。“盘后票”圈子的人知道，吴承泽要回来了。不过，他一回国就是去公安机关自首。2016年1月12日，吴承泽向南京市公安机关投案。起因是其之前在四川卫视电视台《天天胜券》栏目做“黑嘴”，提前建仓然后在电视台向散户推荐股票，自己套现获利。在被证监会调查并移送公安机关后，吴承泽出逃海外，之后因父亲病危，回国自首，后由南京市中级人民法院做出判决。南京中院2017年判决其犯操纵期货市场罪，单处罚金，判处罚金人民币2760万元。尽管前科累累，但吴承泽不收手。而且与上一次在电视台堂而皇之做“黑嘴”不同，这一次他采取了更为隐蔽的方式。回国后，他立即开始招兵买马，第一步就是启用旧部马某，共同组建团队及操盘点。有了马某的加盟，吴承泽“如虎添翼”。吴承泽负责找证券账户、操纵资金，并安排专人负责发布盘后票信息，由马某负责操盘。在西安的一所独栋别墅里，马某向二十多个交易员发出买入、卖出的指令，扮演着“喊单”的重要角色。交易员有严格的管理，上班上交手机，下班才能取回。而他们所在做的事非常直白——收盘前布局建仓，次日一早开盘，让散户接盘出货。这是西安操盘点组建起来之后，时常可见的场景。为了扩大在散户投资者当中的影响力，吴承泽还于2016年组建了上海证券之星综合研究有限公司陕西分公司、四川分公司（下称“陕西证券之星”、“四川证券之星”），核心就是利用“证券之星”的影响力，推广盘后票。吴承泽指使同伙先后搭建了7个境外网站，用于在股市收盘后发布股票代码，这些网站都是“盘后票”网站，其中也包括徐某关注到的“8ug”网站。两家证券之星的主要作用，就是通过向散户推荐盘后票，树立起他们推荐的股票次日一定会涨的权威，为吴承泽团伙实施操纵证券市场提供人气基础。“我们会告诉客户，这是我们分析研究出来的，我们已经建仓了。并提醒客户，验证实力、切勿追高。”一位投顾业务负责人在证言中称，“中国股民多，传播够广，总有股民相信这是一只好股票”。那散户是怎么一步一步被骗取钱财的呢？一位受骗散户曾透露，陕西证券之星业务员加他微信后，在交易日下午A股收盘后两三分钟告诉他一个代码，并称明天该股票会涨。次日该股果然大涨。随后他听从业务员的推荐，花2.6万元成为了会员，然后有“老师”来进一步推票。但是让他不理解的是，后来“老师”推荐的股票，买入后都是亏损。面对他的不满，业务员继续向他推荐办理升级会员，于是他又花费1.44万元，升级后仍然是亏。然后又要升级，又花了1万多元，还是亏钱。大量像这位受骗投资者一样的散户不会想到，自己早已沦为吴承泽团伙“抢帽子”交易里面的“接盘侠”。“造神”吴承泽团伙的“抢帽子”交易的过程是非常清晰的。即，吴承泽团伙提前买入股票建仓，通过盘后票网站及陕西证券之星、四川证券之星推介其已提前建仓的股票，诱导大量不明真相的散户股民买入，造成股票价格拉升，后反向交易卖出股票获利。问题来了：吴承泽是怎么知道哪只股票会涨的？散户竟然会相信吴承泽的忽悠？然而事实是，吴承泽不是“知道”哪只股票会涨。而是由他直接“决定”哪只股票会涨。吴承泽花了很多年的时间，打造自己的“上帝之手”。2010年前后，吴承泽在境外出逃时开始建立第一个“黑色网站”，每天15：00A股收盘时公布一只股票代码，持续3分钟后撤下，然后看次日能不能涨。逐渐地，“盘后票”网站上公布的股票代码，开始在散户当中形成了一定的影响力。2016年回国后，吴承泽团伙先是采用对倒、拉抬等手段，开展了一段时间的资金型操纵，也就是掏出真金白银拉股价，这为“盘后票”必涨提供了一定的支撑。不是任何股票都适合选为“盘后票”。小盘股、缩量、下跌，是吴承泽团伙选票的基本标准。据吴承泽自己介绍，“盘后票”次日早上一般都会高开，吸引几百万资金，这是“盘后票”的影响力带来的。而如果当日市场整体上涨不大的话，“盘后票”就会表现突出，站上涨幅榜前列，进而会吸引更多资金流入。吴承泽团伙非法获取了包含手机号码、短信内容在内的大量公民信息。利用这些信息，发展拉拢客户，助推“盘后票”在股民当中扩散。同时，“盘后票”还被其他“黑嘴”拿去包装成自己研究的股票对外推荐，进一步带动更多普通股民加入。为了提升自己“盘后票”网站的影响力，吴承泽让手下又做了多个网站，一方面躲避监管部门调查，另一方面扩大“盘后票”市场份额。“我是全国影响力最大、最成功的的盘后票网站。很多盘后票网站从我的网站转载。”吴承泽曾对办案人员称。在打造出影响力之后，吴承泽还注意适度“休养生息”。吴承泽不会对所有的股票都去“抢帽子”，因为他觉得“市场需要培养，要维护盘后票的品牌”。通过不断地“造”和“养”，吴承泽将自己的“盘后票”网站运营成了A股市场全国最大的“盘后票”网站——直接结果就是，吴承泽在黑色网站上写哪个代码，那只股票次日几乎必涨。吴承泽团伙进行一轮“抢帽子”操纵，大体需要完成三个步骤。第一步，在“盘后票”推广之前，提前建仓。吴承泽团伙操纵的市场的资金，相当一部分来自配资。2016年回国后，吴承泽一边在组建操盘团队，另一边马不停蹄在找账户和资金。经人介绍，在2017年上半年，吴承泽获得场外配资3.5亿，承诺支付高额利息和股票收益分成。建仓完成后，第二步就是诱骗“接盘侠”入局。如前所述，两家证券之星的大力推介、外围黑嘴投顾的广为扩散，在“盘后票”必涨的预期之下，散户蜂拥而入。此外，吴承泽还特别在意，要守好纪律、控好节奏。吴承泽严禁配资方、手下跟随“老鼠仓”，严禁“盘后票”在收盘之前泄露。第三步，就是收割。在建仓次日早盘股价冲高时卖出获利。在如此精心运作之下，吴承泽团伙在2016年10月至2018年6月期间，总共实施“抢帽子”275次，操纵市场总计违法获利5亿余元。其团伙总共实施抢帽子操纵465次。“大圣”出逃作为“盘后票教父”，吴承泽在自己抢帽子获利的同时，还会主动帮助其他操纵团队出货，赚取推票费。比如2018年初，吴承泽就帮罗山东出货“君禾股份”，仅推票费就收了400万。那段时间，吴承泽等相关团伙的交易活跃，炒作迹象明显，无论是吴承泽还是罗山东都进入了证监会的调查视野。不过一开始，吴承泽并不是调查组最关注的人。“专项打击启动后，调查组分批进入，像剥洋葱一样，从外围一层一层摸向核心。”负责吴承泽操纵案的证监会调查组组长对第一财经记者介绍称，5月底调查组研判出“盘后票”模式，并大概摸出了违法链条，当时就决定，一定要将幕后的操纵者抓出来。7月份在调查时涉及到了吴承泽的证券账户，吴这才进入了调查人员的视线。但当时调查组并不知道，此人就是“黑嘴”背后的“大黑嘴”，多起操纵案的“幕后大BOSS”。调查组将其作为普通调查对象，并拨打了他的电话。吴承泽接听电话后，得知是调查人员要求其配合调查，他立刻声称自己不在当地。挂掉电话，他就立即收拾行装奔赴机场，并指挥其他人转移资产、清理账户、清理操盘点。但他不知道的是，此时证监会与公安已经启动联合办案机制，针对操纵市场全链条的调查已经全面展开。跌下神坛2019年3月20日，金华市公安局与证监会调查人员在成都、深圳、西安、南京、珠海、南京、上海、南宁以及河南上蔡县等9地，同步出击，将吴承泽操纵案涉案人员15人全部捉拿归案。这起严重扰乱证券市场秩序、影响亿万散户的大型操纵市场案件告破，一张融合抢帽子、配资、黑嘴、盘后票等诸多违法行为的黑网被打掉，前述黄金及现金也全部收归国库。“这是金华经侦查处的一起重大案件。”该案负责人浙江金华经侦支队队长蒋益群对第一财经记者称，主犯吴承泽创立的盘后票体系，成为不少“黑嘴”诱骗散户的工具，持续时间长，影响极为恶劣。吴承泽1977年出生，陕西西安人。在他的“手下”眼中，他总是让人“脑洞大开”，对朋友“亦师亦友”，炒股“很厉害”。他给周围人的印象，理性、冷静，心思缜密，抗压能力极强。然而，在这样的形象之下，却是斑斑劣迹——2003年因盗窃被批捕，2017年因操纵证券市场被处罚，2019年本次操纵被逮捕。此次被抓，罪名包括操纵市场罪、非法经营罪、侵犯公民个人信息罪、盗窃罪等多项。“吴承泽是个聪明人，盘后票对人性的算计、对资源的利用、对程度的把握，都堪称精妙的智慧成果。”公诉人王波在法庭上称，但这种智慧成果于国于民无任何价值，其所有精妙的设计都建立在欺骗的虚无地基上，不可复制无法推广，对社会而言，这是祸害不是成果。他强调，操纵犯罪一害国家，破坏了证券市场资源配置作用的发挥，危害了国家的金融安全；二害企业，操纵导致上市公司股价暴涨暴跌，对上市公司融资、经营都带来不利影响；三害股民，盘后票的骗局无异于直接从股民口袋里掏钱，股价下跌的滚雪球效应只会让股民亏的更多；四害自己，身陷囹圄面临漫长的刑期。证监公安“背靠背”，重拳出击证券犯罪面对证监翔实的调查、公安扎实地取证、公诉人严谨地检控，吴承泽等人在一审的最后环节，全部认罪认罚。8月12日，金华中院做出一审宣判，其中主犯吴承泽被判19年，团伙其余14人分别被判处2~6年不等的刑期。“2020年监管及执法部门对操纵案件的查处，是超过以往的。”蒋益群对第一财经记者称，证券监管部门的优势在于专业地分析研判，公安机关的优势在于发现证据、找人。而促成双方面更加紧密合作的因素，是来自监管层对于严厉打击证券违法犯罪的决心，以及相关法律、制度的进一步完善。从政策态度上看，去年下半年以来，国务院金融稳定发展委员会对证券市场违法犯罪多次提出“零容忍”要求，并形成了“建制度、不干预、零容忍”的总体方针。在去年11月中央深改委会议审议通过《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》之后，监管层对“零容忍”的贯彻持续加深。从法律完善上看，2019年7月1日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布的操纵市场刑事司法解释正式施行。其中，对《刑法》第一百八十二条操纵市场犯罪的构成要件和量罚标准等作了进一步地细化和明确，进一步明确了“抢帽子交易操纵”“利用信息优势操纵”等六种操纵证券、期货市场的其他方法。同时，《操纵市场司法解释》降低了操纵市场入罪和加重处罚的门槛，进一步加大对操纵市场行为的惩戒力度。继去年3月新证券法实施，大幅提高违法成本之后，刑法修正案（十一）又启动修改，并于今年3月1日正式施行。修改后，操纵市场情节严重的，最高处5年刑期，而特别严重的，最高将处10年有期徒刑，违法犯罪成本继续提高。值得注意的是，本次刑法修正案增加了多种操纵类型，抢帽子交易、虚假申报、蛊惑交易等都在其中。今年7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅公开发布了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（下称《意见》），而这是党中央第一次印发有关资本市场的专门文件，也是第一次以中办、国办名义联合印发打击证券违法活动的专门文件。《意见》出台后，证券执法司法体系将加快完善，对证券违法犯罪的打击力度将进一步加强。根据要求，到2022年，依法从严打击证券违法活动的执法司法体制和协调配合机制将初步建立。到2025年，中国特色证券执法司法体制将更加健全。需要提醒的是，在惩处违法犯罪的同时，投资者也需要从相关案件中吸取教训，理性参与市场投资。所谓的“股神”，可能是幕后操纵股票的黑手，“稳赚必涨”的背后，往往是套牢投资者的陷阱。在吴承泽案中，违法者的行为令人愤怒，受害者的遭遇更令人痛心。不过，值得一提的是，今年3月，四川省高级人民法院对中证中小投资者服务中心提起的全国首例操纵市场民事赔偿案作出二审判决，投资者杨某，因阙某操纵市场行为受损，而获得了民事赔偿。这也为后续投资者合法权益的保护，提供了切实可行的借鉴路径。

基金投资风格漂移与合同违约...

多次被诟病的基金风格漂移，又有新消息，近期，市场传出基金风格漂移引起了监管的关注，而据记者最新了解，这也不是最近的事情，早在数月以前，监管就关注到了相关事宜，并要求基金公司自查，然后根据自查情况已经在整改。有基金公司人士表示：“它可能不叫风格漂移，而是合同违约，这个性质就比较严重了。”另有基金业内人士表示：“没收到明确的指导，但最近报新产品变难了，审核更加严格了。”部分或涉合同违约犹记得一个多月前，记者曾报道过市场上存在多只基金，让投资者直呼看不懂，比如你以为买的是教育其实配的是新能源，你以为买的是科技的创新未来其实配的是啤酒和外卖。这些案例反映了市场上存在基金风格漂移的一面，同时有越来越多的投资者对此提出了疑问。近期，市场传出一部分风格漂移比较大的基金已经引起了监管的关注，并要求做情况说明。据记者进一步了解，监管其实在数月之前就已经开始注意到相关事项，并要求基金公司自查，然后根据自查情况已经在整改。有基金公司人士表示：“从相关口径来看，它可能不叫风格漂移，而是合同违约，比如你合同写的要投文体的，但是买了一堆新能源，这明确的就是跟合同不一致。这个性质就比较严重了。”记者同时也向多家涉及风格漂移产品的基金公司进行确认，多位业内人士表示没收到相关通知，但有相关基金人士表示：“最近报新产品变难了，审核更加严格了。”部分基金或已调仓其实风格漂移这件事，在基金市场已经存在很多年，在某业内人士看来，“我觉得问题可能还是出在基金公司，鼓励基金经理追热点。”更有沪上基金公司人士直言：“我觉得主要还是因为只要能赚钱，就觉得咋样都行。”而对于投资者而言，有时候也显得比较矛盾，一方面觉得这些风格漂移的基金，只要能带来比较好的收益，好像也都能接受，但如果业绩表现不好，风格漂移往往也会成为大家发泄不满的主要方向。以某教育主题概念的基金为例，该基金由于重仓了新能源相关个股，使得在教育板块大幅调整时，并未受到太大波及，有投资者对于基金能够避开“黑天鹅”，表示“太优秀了“。但近期，该基金又出现了另一种场景，该基金的动态估值与净值的增长存在明显差异，比如9月6日，该基金在天天基金网上的净值估算超过4%，但实际上当天的净值涨幅仅为0.77%。可见，部分持仓和基金主题偏差较大的基金很有可能已经出现了较大幅度的调仓。在上述基金公司人士看来，“有些整改方式，比如更名，可能不一定所有基金公司都能办得到，特别是一些规模比较大的基金，因为需要的代价以及对渠道的协调能力要求太高了，而如果只是风格漂移不太严重的基金，可能会采用调仓的方式，但是调仓的话，也不能短时间内硬性要求它都卖，会对市场产生影响，所以会有个过程。”但不管何种方式，对于这些基金来说，及时的整改或调整方向是非常有必要的，试想一下，如果越来越多的基金追热点，博出位，全市场出现越来越多让人看不懂的基金，试问投资者如何对基金产生更大的投资信任感，基金又如何能够成为大众值得信赖的理财方式。

用“意念”控制汽车，奔驰新款概念车加入脑机接口

梅赛德斯奔驰正在其概念车"视觉AVTR"中试验脑计算机接口。“咚咚咚——”“谁呀？”“你的快递到了，需要你本人开门签收一下。”“现在有事，好想门能够懂我的意思，自觉开门并顺便帮我把字也签了……”想必以上场景或者类似的想法，如“播放列表播放了你不喜欢的歌曲想让它自动播放自己最爱的歌曲”、“半夜醒来想让灯光自动亮起并且灯光柔和一点”、“大冬天已躺在床上不想下床，想让窗帘自动拉上”……对御物的欲望从未停止。在古代，人们对御物的研究来自神话故事，御物是修仙武侠人物的特权。不过随着通信技术与半导体、嵌入式编程技术的发展，遥控电视、空调、远程超控无人机等御物操作成为现实，但它却有一个天然缺陷——无法做到千人千面，即不能满足每个人的个性化操作需求。处于实验室早期的脑机接口，在此背景下便成为了各方的期望寄托。初创公司Kernel正在开发脑部植入物，Facebook也有一个神秘的部门正在招募神经网络方向的科学家，英国埃塞克斯大学的脑机科学-神经工程实验室（BCI-NE Lab）也正在研究一种可以窥探人类做决定时的潜意识的脑机接口，除此之外原中国首富陈天桥、“钢铁侠”马斯克等也纷纷下海研究脑机接口，脑机接口成为下一个科技巨头争夺的焦点。近期，汽车巨头梅赛德斯-奔驰（后简称奔驰）也正在开发一种概念车，奔驰在德国国际车展上提出了新想法，建议使用脑机接口（BCI）技术将人脑连接到汽车上，这样司机便能随心所欲的完成处驾驶之外的所有事情，例如切换音乐、关窗开窗、调整车内温度等。01脑机革命脑机接口也称作“大脑端口”direct neural interface或者“脑机融合感知”brain-machine interface，它是在人或动物脑（或者脑细胞的培养物）与外部设备间建立的直接连接通路。在该定义中，“脑”一词意指有机生命形式的脑或神经系统，而并非仅仅是“mind”；“机”意指任何处理或计算的设备，其形式可以从简单电路到硅芯片，是能够将大脑活动（由于我们认为时发生的电脉冲）转化为软件能够理解的信号的系统。当前脑机接口的发展大概分为三个阶段，第一阶段为脑结构的理论理解。1924年，德国神经科学家汉斯·伯杰（Hans Berger）首次记录到了人类大脑的电活动，并于1927年发表了他关于人类脑电图（Electroencephalogram，简称EEG，该词也由他创造）的开创性著作。作为脑机接口技术的第一种常用方法，EEG神经反馈已经被使用了几十年。第二阶段为脑电波信号的解码。1976年，加州大学洛杉矶分校的雅克·维达尔（Jacques J. Vidal）发表了有关“直接脑机交流”的开创性理论和技术建议，创造了脑机接口（BCI）一词，并给出了沿用至今的标准定义。第三阶段是从理论走实验室成品阶段，其标志性事件是，1998年研究人员菲利普·肯尼迪（Philip Kennedy）首次将脑机接口装备植入人体内，使用无线双电极获得了高质量数据，目前从本质上来说，仍然处于量变积累到质变这一过程。脑机接口这项技术几乎是医生几十年来脑电图（EEGs）的延伸，脑电图监测大脑中的电活动，作为检测神经问题的方法。系统之间的区别在于，脑机接口将这些信号输入算法，将其转换为计算机命令，这意味着用户原则上可以用他们思想的力量控制计算机。02奔驰的脑机奔驰已经将神经技术初创公司NextMind开发的脑机接口平台整合到一款名为视觉AVTR的概念车中，该车在展会上亮相。奔驰的脑机接口技术是以大脑感应可穿戴设备的形式呈现的，该设备可以安装在头部并带有可调节的头带，与会者能够体验用“意念”操控汽车。头带上的电极记录用户的大脑活动，并在一分钟的校准后建立与车辆的直接连接。为了优化大脑信号的生成，汽车仪表板上的不同功能被标记为可识别的图形光信号，这些信号会刺激神经元活动。脑机接口设备不断测量用户的脑电波，并能够识别乘客将全部注意力集中在哪个光点上，换句话说，即那些触发最神经元活动的光点。然后由 NextMind 的算法对此进行分析，该算法将神经信号转换为命令，例如选择停车位或将汽车切换到夜间模式。NextMind 创始人兼首席执行官 Sid Kouider 表示："NextMind 的突破性技术通过将来自用户视觉皮层的大脑信号立即转换为计算机命令，为用户的互动和参与开辟了新的可能性。不过视觉AVTR只是一个概念车，这意味着奔驰的脑机接口技术仍然远远没有达到商业部署的阶段。视觉AVTR于去年首次推出，它更能反映梅赛德斯工程师对遥远未来的憧憬，并展示尚未起步的技术。例如，车辆没有方向盘，而是一个中央控制台，可在识别乘客的心率和呼吸后启动。举手将菜单选择投射到手掌上，以便用户可以选择某些功能：外部世界以车内的 3D 图形显示，包括环境磁场或紫外线。"视觉 AVTR正是测试和进一步发展脑机接口应用的正确概念，"梅赛德斯-奔驰汽车的COO马库斯·舍费尔说。"03脑机的未来奔驰将脑机接口技术用于概念车给大众深刻地描绘了脑机科技移动性的未来。脑机接口这项技术正在取得长足的进步，特别是帮助推进医学发现。例如，脑机接口可以帮助身体残疾的人变得更加独立，建立脑电波和肌肉之间失去的联系，使那些神经损伤的人能够获得相应的行动力，例如利用脑机接口控制外骨骼机器人可让丧失行动能力者自如行走。特斯拉的创始人伊隆·马斯克（Elon Musk）也通过大力投资Neuralink，将这项技术推向了聚光灯下。该公司此前发布了一个叫Pager的猴子视频，它用芯片连接起来，允许它用大脑玩乒乓球游戏。马斯克此前曾表示，Neuralink的主要目标是帮助患有神经系统疾病的人。"脑机接口将影响我们生活的方方面面，并带来令人难以置信的好处，以改善我们的世界。我们很高兴能与梅赛德斯-奔驰等行业领导者合作，探讨如何将这些未来的可能性转化为现实，"NextMind 的Kouider说道。目前最前沿的脑机接口方向为神经元，布朗大学的一个团队已经开发出一种使用几十个微型芯片来记录和传输大脑活动到计算机的系统。这些被称为 "神经元 "的芯片每一个都大约有一粒盐那么大，被设计为贴在大脑的表面或整个组织中，以收集来自更多地区的神经信号，散布在大脑皮层表面的几十个微型芯片可能使研究人员能够同时监听成千上万的神经元，这比目前使用其他头盔式、嵌入式脑机接口更具商业价值。然而，随着该技术的发展，危险的黑客攻击机会也将随之而来。脑机接口的开发者有可能掌握非常敏感的数据：泄露电子邮件记录是一回事，但将思想记录丢给黑客则完全是另一回事。因此，即使脑部连接的汽车在未来真的足够美好，也应该保持警惕。原文：《This mind-controlled concept car lets you switch radio stations just by thinking about it》财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

1.5万亿暴跌！一则基金传闻引发赛道崩塌，2500亿大交易被废直指中国！央视点

9月16日，A股市场迎来大洗礼。三大指数全线大跌，跌停个股来到37只，涨跌比低至1：3，市值蒸发约1.5万亿。其中，热门赛道锂电、光伏、储能、半导体等全线暴跌。那么，究竟发生了什么？盘后，一则未经证实的传闻突然在市场广泛传播。有外媒报道称，近日，监管层面与中国本土的公募基金进行了谈话，要求他们检查其产品的持股情况是否与说明书中描述的投资主题相符。这可能就是此前所说的基金分类管理监管。此外，据路透社报道，澳大利亚于2016年与法国造船商 Naval Group 签订了建造新船队的合同（总金额约400亿美元，折合人民币约2500亿元）被废，并与美英联手，美国和英国还将协助堪培拉采购核动力潜艇，这将使澳大利亚海军能够帮助在该地区对抗中国核动力舰艇。近期，外围对中国的氛围逐渐转向更鹰的局面，外资也呈净流出态势。一则未经证实的传闻9月16日盘后，有外媒报道称，近日，监管层面与中国本土的公募基金进行了谈话，要求他们检查其产品的持股情况是否与说明书中描述的投资主题相符。一些地方公募基金持有大量的新能源和新能源汽车名称，尽管根据其说明书，其产品不应投资于这些行业。有分析人士认为，这些基金周四大举抛售了新能源板块的股票。此前，的确出现了一些“挂羊头卖狗肉”的基金，这些现象也曾被监管和媒体多次提及。因此，不少市场人士认为，这一传闻有其合理性。不过，一位市场人士向三家大型基金公司求证上述传闻时，三家大型基金公司皆表示，并未听说此事。另一位基金经理则表示，这应该是一个多月之前的事情。该换股票的应该早就换了，不会等到现在。然而，据财联社报道，监管的确在查因为风格漂移而违背基金合同的产品，要求基金公司自查，同时要求部分公司旗下的产品进行调仓。诚如上述基金经理所说，其实，早在8月9日，就有消息人士向券商中国记者透露，基金分类监管可能会更加严格。过去一年以来，市场风格极端化时有发生，对市场造成了一定的扰动。基金业更是出现了一些异常现象，比如去年一些科技类基金重仓白酒，今年一些医药基金重仓新能源，基金销售渠道“指导”基金经理买股票，投资者频繁怼基金经理等现象。分析人士认为，异常现象频发往往也是泡沫信号，强化分类监管可能势在必行。不过，上述消息当时并未获得权威回应。当时，不少市场人士认为，这种可能性并非不存在。一笔2500亿交易前后为了与美国和英国签署新协议，澳大利亚突然终止了与法国的潜艇合同。据路透社报道，澳大利亚于2016年与法国造船商 Naval Group 签订了建造新船队的合同，耗资400亿美元（折合人民币约2500亿元）。双方几周前都确认了这笔交易。然而，堪培拉现在决定废除该协议，并与美国和英国联手。周三晚些时候，这三个国家宣布建立新的安全伙伴关系，澳大利亚将接收新的核动力潜艇。澳大利亚总理斯科特·莫里森在推特上说：“我们打算与英国和美国密切合作，在阿德莱德建造这些潜艇，但让我明确一点，澳大利亚并不寻求获得核武器。”乔·拜登总统宣布美国、澳大利亚和英国之间建立新的安全伙伴关系，旨在随着中国扩大其军事实力和影响力，加强印太地区的稳定。拜登在白宫东厅说：“今天，我们正在采取另一个历史性步骤，深化和正式化我们三个国家之间的合作，因为我们都认识到确保印太地区长期和平与稳定的必要性。”拜登说，“这项举措旨在确保我们每个人都拥有应对和防御迅速演变的威胁所需的最现代能力。”三人组的成立正值美国和英国结束在阿富汗长达20年的军事介入之际，拜登表示，这一决定将使美国能够专注于来自俄罗斯和中国的新威胁。美国、澳大利亚和英国还计划深化网络、人工智能和量子技术等新兴安全领域的技术共享。加拿大和新西兰这三个国家已经通过五眼联盟共享了广泛的情报。9月16日，外资净流出近30亿元人民币。本周四个交易日，三个交易日出现净流出，净流出规模达110亿元。央视点评量化基金此外，量化基金这个群体再度被央媒提及。9月15日盘后，央视财经报道，7月21日以来，A股成交额已经连续40多个交易日超过一万亿元，期间更是创下单日1.7万亿元的年内新高。不少投资者认为，连续超万亿成交量与“量化交易”密切相关。量化交易，指的是利用数学模型摸索股价涨跌的规律，以趋势投资为主，基本面分析为辅。统计显示，今年公募有59.38%的产品盈利；量化私募有83.78%的产品盈利，收益率普遍分布在10-20%，20-30%的区间。央视财经称，量化投资兴盛于华尔街，有40多年历史。目前，我国的量化投资增长迅猛，量化私募总规模已经迈过1万亿关口。百亿量化私募约为20家，部分量化私募规模超500亿。证监会主席易会满近期表示，量化交易和高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧，有违市场公平。量化交易避免交易趋同才能降低副作用。分析人士认为，近期关于量化基金的讨论非常多。由于涉及到跨境、配资、放大成交量等敏感问题，量化基金对于自身的点评也十分谨慎。不少量化基金甚至封盘。然而，也正是这种担心和谨慎容易引发市场系统性杀跌。因为，策略的趋同性依然存在，上述担心只会强化策略的趋同性。此外，在接近两个长假的时候，市场的避险情绪也比较高。

全球首款吸入式新冠疫苗亮相海南

9月15日，海南召开“2021第五届海南国际健康产业博览会”新闻发布会，据介绍，全球首款可吸入式新冠疫苗11月12-14日即将在展馆亮相，观众可现场体验吸入式新冠疫苗的使用方法。全球首款吸入式新冠疫苗由由军事医学研究院陈薇院士团队与康希诺生物股份公司合作研发。雾化吸入免疫，即采用雾化器将疫苗雾化成微小颗粒，通过呼吸吸入的方式进入呼吸道和肺部，从而激发黏膜免疫，而这种免疫是通过肌肉注射所不能带来的。作为全球首个雾化吸入新冠疫苗Ad5-nCoV，自然引起了全球普遍关注。此前，此项临床试验共招募130名受试者，设计为随机化的开放性I期临床试验，在武汉中南医院开展，旨在评估雾化吸入剂型的Ad5-nCoV在18岁及以上健康成年人中的安全性和免疫原性。吸入式人5型腺病毒载体疫苗Ad5-nCoV的临床I期结果在国际顶级医学杂志期刊《柳叶刀·传染病》上发表。研究结果显示：在首剂接种Ad5-nCoV时，雾化吸入法表现出显著优于肌肉注射的安全性，不良反应发生率显著低于肌肉注射。军事科学院军事医学研究院研究员侯利华曾在接受媒体采访时表示，在目前的新冠疫苗接种程序基础上，若采用吸入式人5型腺病毒载体疫苗Ad5-nCoV作为加强剂，有如下优点：一是方便实施，发挥吸入式的接种途径优势；二是可以发挥序贯免疫法的优势，增强细胞免疫和体液免疫；三是由于吸入式人5型腺病毒载体疫苗的剂量只是注射剂量的五分之一，可以大量节省疫苗用量用于更广大的人群接种，这在当下全球新冠疫苗紧缺时，更凸显其意义。研究表明，吸入以后在人体的细胞免疫和抗体免疫只要用1/5的剂量能达到和打一针同样的效果。截至2021年上半年，据WHO和ClinicalTrials.gov统计，全球已进入临床阶段的在研新冠疫苗共102个，通过非注射途径（包括口服、鼻喷、雾化吸入等）接种的新冠疫苗共14个。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

海伦司和它背后的酒馆资本江湖

资本是本故事书。大家好，我是打新总是不中、却总是喜欢研究新股IPO的清流君。近日，被90后喝出来的线下小酒馆第一股海伦司准备赴港上市，清流君就很好奇，凭着10元的酒完成了8亿的年收入，这家被称为“夜间星巴克”、“酒馆拼多多”的小酒馆到底有什么魔力？ 本期视频，清流君打算扒一扒这家公司。注意，本期视频仅供参考，不作为任何投资建议。打新有风险，投资需谨慎。说起牛哄哄的酒类股，清流君第一个想到的是贵州茅台，但能将酒馆做到上市的，海伦司应该是第一家。酒馆行业虽然繁华，但一直以来，头部企业却没几家。比如2020年末，中国约有3.5万家酒馆中95%以上都是独立酒馆。先来看看海伦司的基本面。这是一家全直营连锁酒馆，从第一家酒馆开立至今已有12年。2020年，海伦司的营收行业排名第一，市占率达1.1%，而行业前5家大酒馆的市占仅率为2.2%。它的创始人徐炳忠是名70后大叔，曾当过侦察兵，退伍后在老挝开酒吧赚了第一桶金，2009年，尝到了甜头的他回到北京开起了第一家海伦司小酒馆。海伦司的商业模式其实很好理解。小酒馆一开始是文艺青年常去的地方，但在后来，小酒馆的消费群体逐渐从有故事的文艺青年们转向以Z世代，也就是95后和00后为主的年轻人。也正是这些年轻人，为海伦司贡献了8亿营收。数据显示，2018年至2020年，海伦司营业收入从1.15亿元增至8.18亿元，复合年增长率高达166.9%；净利润从1083.4万元增至7575.2万元，复合年增长率为164.4%；此外，2018到2020年，海伦司的第三方酒饮毛利率自39.2%升至51.5%，自有酒饮的毛利率更是自71.4%升至78.4%，直逼贵州茅台90%的毛利率。就像星巴克最主要的卖点不在于咖啡，而在于第三空间。小酒馆最主要卖的也不是酒，而是社交。一份2021年发布的最新调查报告显示，61.5%的消费者去小酒馆是为了社交需求，58.6%的消费者是为了助兴，34.1%的消费者是为了缓解压力。从消费水平来看，当下小酒馆的人均消费在50元至300元之间，与过去象征着高档的酒吧生意不同，如今小酒馆们追求的是“极致性价比”，更加符合当下年轻群体的“消费+社交”需求。在招股书中，海伦司也一直强调性价比和社交两个关键词，外界也习惯将海伦司定位为“夜间星巴克”。但不同于星巴克的“高大上”，海伦司则主要集中于二线、三线及以下城市，并采用“好地段、差位置”的策略省钱；在产品方面，超市卖10多块的酒，海伦司才卖不到10块，人们只需要花几十块，就能体验到微醺的感觉。类似的生意还像剧本杀，兜售的就是沉浸式体验，也就是“体验经济”，简单说就是“人们不再追求买的到，而是买的爽”。截至今年第一季度，海伦司的直营酒馆总数也从2018年的162家增至528家。即使出现亏损，海伦司仍计划到 2023 年将线下门店开拓到 2200 家左右，且继续坚持全直营的经营模式。业内看来，小酒馆生意的“破圈”，很大程度来自海伦司的上市。但另一方面，这个踩着风口的市场也逐渐分化。有的商家赚的盆满钵满，有的却倒闭破产，有些曾经的网红酒馆如今落寞，有些不咋地的酒馆门庭若市。而主要的原因则是大部分酒馆同质化严重，虽然靠着“流量”吸引了波热度，但酒的口感风味相差不大。相比之下，海伦司虽然不走网红路线，但其主打的“薄利多销”的模式却较容易复制。从这个角度来看，海伦司的商业逻辑是跑的通的。不过清流君提醒一句，对于海伦司而言，扩张后遗症或者已经显现，2020年，海伦司的租赁成本为1.05亿元，占总营收比例为13%；员工成本达1.79亿元，占总营收比重22%。根据公开资料，2018年-2020年，海伦司租赁负债分别为1.48亿元、3.84亿元及5.39亿元；资产负债率分别高达95.4%、84.48%、81.37%。此外，酒馆行业更多贴合的是“夜生活”和“慢节奏”，夜间的消费者也往往以买气氛、感觉、情调为主，且通常会以“小酒小菜慢慢聊”，停留时间往往较长，因此小酒馆们也往往会面临翻台慢的问题。在此次上市之前，海伦司仅完成了来自黑蚁资本以及中金公司的一轮融资，但这并不是资本不找它，早在2018年，海伦司在全国开了上百家酒吧后，黑蚁资本就曾关注到它，但最终被它以“不差钱”的理由一口拒绝。直至2020年出现亏损，海伦司才开始接受资本选择上市。你看，出来混，迟早要说一句真香。在海伦司被资本看好的同时，一个千亿“赛道”也随之而生。数据显示，中国酒馆行业的总收入由2015年的约844亿元增至2019年约1179亿元，复合增长率为8.7%；疫情影响下，2020年小酒馆市场规模为743.4亿元，但 2021 年市场快速反弹，预计增长达 28.1%，到 2025 年该市场规模或将达到 1372.8 亿元；与此同时，各路玩家也跑步入场。在一级市场上，同样主打精酿啤酒、佐酒小吃连锁酒馆品牌“猫员外”宣布近期已完成总额过亿元的Pre-A及A轮融资。不同于海伦司自有饮品占营收比重不到八成，猫员外提供精酿啤酒、佐酒小吃均为全部自研自供，人均消费在50-70元区间，目前在深圳有超过50家门店，已全部实现盈利。除了猫员外，海伦司的竞争对手还有如主张“轻社交”浓厚的夜场氛围和多种创意酒品的贰麻酒馆，以及主打江湖菜、并配有调酒师驻唱歌手的融合型酒馆胡桃里。此外，还有一些看上酒馆生意的资本巨头，比如西贝推出了啤酒夜市，星巴克引入了酒吧体验，奈雪酒屋正在全国扩张，就连海底捞也在三里屯开起了九块九的低价小酒馆。眼看着有人要来抢生意，海伦司也加大了营销力度，海伦司的宣传推广费在2018年时只有520万元，到了2020年已经上涨到1540万元。同时，虽然在门店选址上不占优势，但在线上微博、微信、抖音等平台，海伦司也开始各种花式吸引眼球。去年12月，“海伦司可乐桶”挑战刷屏抖音，累计播放量超过10亿次。毕竟有酒就有故事，这或许也是海伦司这些小酒馆能够遍地开花的原因，但至于花能开多久，还有待观察。

美国拟对华发起新一轮301调查？商务部回应

商务部新闻发言人束珏婷16日在例行新闻发布会上表示，商务部将认真落实好中美两国元首通话达成的重要共识。中美经贸团队一直保持正常沟通。此外，针对媒体报道美国拟对华发起新一轮301调查，她表示，单边贸易保护主义不利于中国，不利于美国，不利于世界经济恢复。

国常会审议通过“十四五”全民医疗保障规划

李克强主持召开国务院常务会议审议通过“十四五”全民医疗保障规划 部署健全医保制度体系更好满足群众就医用药需求通过《地下水管理条例（草案）》 强化地下水资源节约与保护国务院总理李克强9月15日主持召开国务院常务会议，审议通过“十四五”全民医疗保障规划，部署健全医保制度体系，更好满足群众就医用药需求；通过《地下水管理条例（草案）》，强化地下水资源节约与保护。会议指出，全民医保是保障人民健康的一项基本制度。贯彻党中央、国务院部署，新一轮医改以来，我国已建成全世界最大、覆盖全民的基本医疗保障网，“十三五”期间基本医疗保险覆盖13.6亿人，覆盖率稳定在95%以上，医保事业改革发展又取得重要进展，为缓解群众看病难看病贵、增进民生福祉、维护社会和谐稳定发挥了重要作用。“十四五”时期，要深入推进医保制度改革，尽力而为、量力而行，医疗保障要坚持把保基本理念贯穿始终，逐步提高水平，做到可持续。一是健全多层次医保制度体系，分类优化医保帮扶政策。落实全民参保计划，推进职工和城乡居民在常住地、就业地参保，放开灵活就业人员参保户籍限制。稳步提高基本医保门诊报销待遇，完善城乡居民高血压、糖尿病门诊用药保障。加强大病保险与基本医保衔接，提高保障能力。完善困难群众重大疾病救助机制。健全突发重大疫情下的先救治、后收费和针对特殊群体、特定疾病的医药费豁免机制。支持商业健康保险发展，丰富面向老年人等的保险产品。稳步建立长期护理保险制度。完善生育保险政策。二是建立基本医疗体系、基本医保制度相互适应的机制。完善医保支付政策，推动分级诊疗、医联体等发展，将符合条件的基层医疗机构纳入医保定点范围，促进提高基层医疗机构服务水平，减少“小病大治”、过度医疗，提高医保资金使用效能。三是推进医保与医药协同改革。继续实施国家组织药品集中带量采购，扩大高值医用耗材集中带量采购范围，遏制药品、医用耗材价格虚高。及时将临床价值高、患者获益明显的药品纳入医保支付范围，明年实现全国基本医保用药范围基本统一。四是提升医保经办服务水平。建立覆盖省市县乡村的医保服务网络。推进基本医保参保登记和接续转移等跨省通办，在全国实现异地就医住院、门诊费用线上结算。五是加强医保基金监管。严格落实责任，完善部门联动机制，综合运用系统监控、现场检查等方式实现监管全覆盖。引入商业保险机构等第三方力量提升监管专业性。更有效发挥社会监督作用。及时公开通报医保基金使用情况及查出问题，严厉打击欺诈骗保行为。会议通过《地下水管理条例（草案）》。草案强调坚持节水优先，明确建立地下水取水总量控制和水位控制制度，确定合理提高地下水水资源税费标准。草案明确了部门和地方监管职责。要求划定禁止开采区和限制开采区。规定除特殊情形外禁止取用禁止开采区地下水，禁止在限制开采区新增取用地下水，禁止污染或者可能污染地下水的行为。草案对严格惩处违法违规等行为作出明确规定。会议还研究了其他事项。

7省份高考将取消文理分科

9月15日，黑龙江、甘肃、吉林、安徽、江西、贵州、广西7个省份公布了“新高考”改革方案，这意味着我国第四批高考综合改革已经启动。第四批高考综合改革将于2021年秋季入学的高中一年级学生开始实施，到2024年时落地。第四批高考综合改革有几个共同特点。首先，均采用“3+1+2”模式。其中，“3”为语文、数学、外语3门统一高考科目；“1”为首选科目（在物理或历史中选择1门）；“2”为再选科目科目（在化学、生物、思想政治、地理4门中任选两门）。不分文理，考生总成绩由3门统一高考科目成绩和3门普通高中学业水平选择性考试科目成绩构成，满分750分。

“打工人”受益！15省份上调最低工资标准，最高涨300元

进入2021年，各地最低工资标准密集上调。据中新经纬客户端不完全统计，年内至少15省份上调最低工资标准，广大“打工人”将切实受益。15省份上调最低工资标准根据《最低工资规定》，最低工资标准一般采取月最低工资标准和小时最低工资标准的形式。月最低工资标准适用于全日制就业劳动者，小时最低工资标准适用于非全日制就业劳动者。中新经纬客户端梳理发现，年内，黑龙江、江西、新疆、陕西、上海、天津、西藏、北京、浙江、江苏、湖北、宁夏、甘肃、山西、辽宁等15地陆续上调最低工资标准。具体来看，黑龙江从4月1日起上调最低工资标准。调整后的月最低工资标准，按区域分为三档。第一档为1860元，第二档为1610元，第三档为1450元，分别上调180元、160元、180元。江西自4月1日起上调最低工资标准，一类区域最低为1850元/月，二类区域最低为1730元/月，三类区域最低为1610元/月，分别上调170元、150元、140元。新疆最低工资标准分四个档次，从4月1日起执行。月最低标准分别为1900元、1700元、1620元、1540元，均上调80元。陕西5月1日起上调最低工资标准，一、二、三类区分别调整为1950元/月、1850元/月、1750元/月，均上调150元。资料图 中新经纬 熊思怡 摄上海从7月1日起调整最低工资标准，月最低工资标准从2480元调整到2590元，增加110元。天津7月1日起将月最低工资标准由每月2050元调整为每月2180元，上调130元。西藏7月1日起将月最低工资标准1650元调整为1850元，上调200元。北京8月1日起将月最低工资标准2200元调整为2320元，上调120元。浙江明确从8月起，将月最低工资标准由四档调整为2280元、2070元、1840元三档，前三档分别上调270元、270元、180元。江苏8月1日起上调最低工资标准，一、二、三类地区分别调整为2280元/月、2070元/月、1840元/月，分别上调260元、240元、220元。湖北自9月1日起，将月最低工资标准调整为2010元、1800元、1650元、1520元四档，分别上调260元、300元、270元、270元。中新经纬客户端注意到，第二档300元的涨幅也是15地中最多的。宁夏自9月1日起，将月最低工资标准调整为1950元、1840元、1750元三档，分别上调290元、280元、270元。甘肃同样自9月1日起上调最低工资标准，一、二、三、四类地区分别调整为1820元/月、1770元/月、1720元/月、1670元/月，均上调200元。山西自10月1日起，将月最低工资标准由原先的四档调整为1880元、1760元、1630元三档，前三档分别上调180元、160元、130元。辽宁自11月1日起，将月最低工资标准调整为1910元、1710元、1580元、1420元四档，分别上调100元、100元、100元、120元。综上来看，截至目前，上海、北京、浙江、江苏、广东、天津、湖北等7地的第一档月最低工资标准超过2000元。其中，上海最高为2590元。此外，在小时最低工资标准方面，北京、上海、天津、浙江、江苏、广东的第一档标准超过20元大关，其中北京最高，为25.3元。山东等多地酝酿调整中新经纬客户端注意到，除上述地区外，至少有4省份酝酿年内调整。其中，吉林在2021年政府工作报告中提出，将调整全省最低工资标准。四川省人社厅在3月份发布了2021年四川人力资源社会保障重点宣传任务。在劳动关系方面，提到了调整发布最低工资标准和企业工资指导线等。安徽省芜湖市人社局在3月份回复网友称，安徽省人社厅今年计划开展安徽最低工资标准确定和调整工作。截图来源：安徽省人社厅网站此外，安徽省人社厅6月份发布公告，拟对2021年全省最低工资标准调整评估项目进行招标。山东近日公布落实“六稳”“六保”促进高质量发展第四批政策清单，其中明确，9月底前省政府公布最低工资标准，保障低收入劳动者基本生活。上调最低工资标准有何影响？据悉，最低工资标准是指劳动者在法定工作时间或依法签订的劳动合同约定的工作时间内提供了正常劳动的前提下，用人单位依法应支付的最低劳动报酬。华南师范大学政治与公共管理学院孙中伟教授此前对中新经纬客户端表示，最低工资调整直接带来工资增长，主要通过提升一线劳动者的基本工资和加班费基数的方式促进劳动者的工资增长。此外，在劳动力短缺的时代，最低工资太低，就不利于留住本地打工者，导致劳动力流失。各省都在争抢人口、争抢劳动力，最低工资是一个非常重要的薪酬信号。浙江京衡(宁波)律师事务所合伙人、言行劳动法团队负责人刘涛对媒体表示，最低工资标准上调后，带来的最直接效应就是各类社会保障待遇标准也将随之上调。同时，职工发生工伤、与企业发生劳动纠纷申请劳动仲裁时，最低工资标准的上调也将影响赔付金额，例如在计算工伤支付、申请双倍工资、经济补偿金以及加班工资时，具体金额涉及本人工资的，如本人工资低于最低工资标准，则以最低工资标准为基数计算。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

自然人股权变更最快半天办结，光谷这项改革或将推广全国

国务院自贸办已将该项目作为第七批自贸区改革试点经验推荐上报国务院，“先税后登一事联办”有望在全国推广。9月15日上午，武汉衡迅环保技术有限公司汤先生在光谷公共服务中心自然人股权变更“一事联办”窗口当场领取了完税凭证。“以前需要十几天，至少跑两次才能办好，现在我只跑了一次，叫了一个窗口的号，前后不到1个小时，接下来我直接在湖北政务服务网上提交企业变更登记申请，今天就可以拿到新的《营业执照》了。”汤先生兴奋地说。武汉东湖高新区市场主体活跃，股权变更频繁，围绕自然人股权交易办理时间长、重复交材料、只能线下办、工商和税务不能联合办理等痛点，该区政务和大数据局与税务局围绕“高效办成一件事”，先行先试开展自然人股权变更“先税后登一事联办”改革试点。通过全面优化自然人股权变更办事流程，打造“一事联办自然人股权变更”窗口，实现90%以上的低风险等级自然人股权变更事项办理时限从至少11个工作日压缩到最快0.5天。据了解，此次改革从窗口、流程和系统三个方面发力。办事窗口从“多窗跑”改为“跑一窗”；流程简化从“重复交”改为“交一套”；审核系统也从“人工审”改为“系统判”。东湖高新区政务和大数据局局长汪小龙向第一财经记者介绍，“按照‘高效办成一件事’的工作要求，我们一直在寻找切入点。今天正式推出的‘先税后登一事联办’改革，实现了企业登记‘一表申请、一窗受理、一人办理、一次出件’，让市场主体办理企业登记更加高效”。东湖高新区税务局局长林伟表示，今年1～8月，东湖高新区累计受理自然人股权变更申报11294件，其中在大厅当场办结超过10000件，一次办结率达到90%，改革试行效果明显，全面推行以后将会有更多企业因此受益。据悉，国务院自贸办已将该项目作为第七批自贸区改革试点经验推荐上报国务院，自然人股权变更“先税后登一事联办”有望在全国推广。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

监管层进一步规范IPO前“对赌协议”:喊停对发行人作为“对赌义务人”的安排

IPO江湖再生波澜？监管提补充要求，IPO对赌协议再添“新补丁”？有消息称，近日，创业板在审项目陆续接到通知，针对发行人曾存在作为对赌义务人的对赌协议安排，要求此类安排必须不可撤销地终止，且相关股东应确认该安排自始无效。并且，发行人最新一期审计报告必须覆盖自始无效确认文件的签署日，否则可能因为要调整财务报表而暂时不予继续推进下一阶段审核。第一财经记者就此询问了券商投行人士、证券律师、拟IPO企业负责人等多方，有保荐代表人透露，前段时间有所听闻。另有多位投行人士表示暂未收到通知，也未听说IPO对赌方面有新规定出台。“最早听说是9月初，应该是创业板审核中注意到了有关情况。”上述保代说。记者同时了解到，部分企业在上市前夕解除了对赌协议。一家拟上市公司相关负责人对第一财经称，目前的补充要求主要是针对自始无效，更加严格了。“根据上市规则相关要求，在申报前我们股东就配合公司解除了对赌协议，毕竟我们本来也没有什么对赌的条款，之后也再次请股东确认过对赌协议是自始无效，比较早就进行了规范。”他说。多方人士认为，上述规定主要是“把默示改为明示”。而目前，投资机构一般不会和发行人直接对赌，对此亦有明确禁止规定。因此，预计关于IPO对赌的补充要求不会影响多数在审企业IPO进程。对赌“必须不可撤销终止”“自始无效”监管进一步规范“对赌协议”，拟上市企业IPO、投行保荐再生波澜？市场传闻称，日前，多个创业板在审IPO项目陆续接到“清理”对赌协议的窗口通知，要求针对发行人作为对赌义务人的安排必须不可撤销终止，且相关股东须确认该安排“自始无效”。另有知情人士透露，根据发行部安排，各板块都将执行这一口径。不过，记者了解到，上述通知或仅有部分券商收到，主要是项目出现类似情况的券商。“我们的项目不涉及（这种情况），具体情况不清楚。”有华南地区投行人士透露。他同时表示，投行挑选项目时并不会特意避开该类型（有对赌）。沪上某券商投行人士告诉记者，未收到相关通知，也未听闻有新规定，他判断上述情况“可能是个案”。“对赌协议是有明确规矩的，在监管问答中都有，没听说有新规定。我们都是按照监管问答掌握的。”北京地区中型券商投行人士也表示。必须不可撤销终止、自始无效，如何理解？有头部律所证券律师对记者表示，这类对赌协议一般会约定，如果上市不成功，对赌协议效力恢复，“现在的意思是，这样也不行，要终止”。他同时表示，问题实质是会计问题，附回购条款的股权性融资对发行人而言是一笔负债，如果相关条款对公司不能自始无效，发行人会计报表需要调整，财务数据可能会有很大变化。“上报材料时说终止了，撤材料之后又撤销了终止，那就相当于是为了审核而终止，是一种虚假终止。如果并不是真的终止了，那么之前的会计处理也就有问题了。”前券商资深保荐代表人王骥跃告诉记者。并非“新补丁”不过，市场高度关注的IPO对赌协议老问题，也因此再被牵出。“IPO对赌一直是监管重点关注问题。”北方某券商投行负责人对记者表示。证监会去年6月修订的《首发业务若干问题解答》中，规定了四种对赌可以不清理的情形。业内曾视其为，监管层对IPO对赌限制在一定程度上的松绑。据文件，投资机构在投资发行人时约定对赌协议等类似安排的，原则上要求发行人在申报前清理，但同时满足以下要求的可以不清理：一是发行人不作为对赌协议当事人；二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定；三是对赌协议不与市值挂钩；四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。发行人应当在招股说明书中披露对赌协议的具体内容、对发行人可能存在的影响等，并进行风险提示。去年5月，富仕电子创业板IPO过会，由于其带有生效对赌协议，业内普遍认为，富仕电子的成功过会标志着对赌协议已经不是IPO的实质性障碍。但如今，IPO过程中的对赌安排面临监管补充要求？业内人士表示，这并非新要求。“大量对赌本身就是和大股东赌，而不是和发行人赌的了，只有少量的需要规范。”王骥跃认为，此次的规范要求是会计处理问题，并非法律问题。如果只是上报前清理无效，在报告期内其他时间有效的对赌协议，按照会计准则需要做相应的会计处理。“而大多数公司并没有这么处理，相当于是默认了自始无效。所以审核时才提出要求，确认整个对赌协议自始无效，不能用默认的方式。”他说。预计影响面不大据传闻，通知还要求，发行人最新一期审计报告必须覆盖自始无效确认文件的签署日，否则将不予推进下一阶段的IPO审理。这是否意味着，部分企业IPO审核进程将受影响，或将推迟？“基本没什么影响，这个要求不是现在才提出来的。而且，本身发行人直接对赌的情况就很少，早就要求只能大股东对赌了，有接到通知的项目就没多少。这就是中报补进来之前提醒一下。”前述券商保代认为。范围方面，据悉，要求仅针对发行人作为对赌义务人的对赌情形，实控人或大股东与投资者之间的“股东对赌行为”或不在此列。“对赌方面，各板块掌握的政策基本一致，可以跟股东对赌，但是不能跟公司对赌。如果只是跟股东进行对赌的话，应该不至于影响公司。即使是清理对赌，依然是围绕这个本意来做。”有北方地区投行董事对记者分析称。

恒大地产宣布所有存续债券停牌1天

恒大地产集团有限公司发布关于公司债券停牌的公告：恒大地产目前所有存续的公司债券自2021年9月16日开市起停牌1个交易日，于2021年9月17日开市起复牌，复牌之日起上述债券交易方式发生调整。其中：（1）“15恒大03”、“19恒大01”、“19恒大02”的交易方式将调整为仅采取报价、询价和协议交易方式，并由中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提供逐笔金额结算。（2）“20恒大01”、“20恒大02”、“20恒大03”、“20恒大04”、“20恒大05”和“21恒大01”的交易方式将调整为仅采取协议大宗交易方式，并维持原有净价计价方式。相关阅读：恒大聘请财务顾问探路，许家印能平安渡过“多事之秋”吗？来源：野马财经9月14日，深陷资金困境的中国恒大发布公告称，已聘请华利安诺基（中国）有限公司及钟港资本有限公司作为联席财务顾问，评估公司目前的资本架构，研究流动性情况，探索所有可行方案，以缓解目前的流动性问题，争取达成最优解决方案。2021年这个秋天，恒大率先感受寒意，这家地产龙头企业的未来走向格外引人关注。而9月10日，在“恒大财富专题会”结束后紧急召开的全员大会上，恒大集团董事局主席许家印承认，2017年出现的战略失误，致使恒大走到今天的局面。那一年，恒大规模5000亿元首度问鼎地产排行榜榜首，许老板也再次登顶富豪榜，三轮战投融资千亿元。一时风光无两，为何成为危机开始的信号？2017年，到底发生了什么？恒大高光时刻2017开年之时，由于前两年取得辉煌战绩，恒大账面上现金余额超过3000亿元、总资产超过1万亿元。那个时候，如果有谁和老许说恒大面临着危机，他断然不会相信。全年工作会议上，许家印宣布，经过八年时间，恒大集团已完成多元化发展的产业布局。全年目标有四个:地产集团实现销售4500亿，实现核心净利润243亿；参股控股金融全牌照；全面推进海花岛主体建设工程；恒大养生谷全面开工6-8个。“我们成为世界最大的房地产企业，并跻身世界500强。”言语之间，意气风发。图源：野马制图2017年9月，许家印以2900亿元的身价登顶《胡润百富榜》，许家印的身价比上年翻了四倍，马化腾和马云排名二三。胡润表示：“中国的首富和二富仍然分别来自地产和IT行业，只不过今年许家印代替了王健林，马化腾代替了马云。年末，正当恒大紧锣密鼓筹备召开年终大会之际，经济学家任泽平以1500万元年薪加盟恒大集团，一份由许家印签发的任命文件一度全网流传。这份文件给网民们留下的印象，除了经济学家任泽平很“贵”，信息量更大的是恒大“不差钱”。“世界最大的房企“，标配最贵的经济学家，似乎没有问题。其后中国恒大（3333.HK）发布的2017年年报，为许老板豪气逼人的讲话做足了“背书”，印证了恒大的实力与底气。财报显示，恒大2017年录得合约销售额5009.6亿元，2017年全年营收3110.2亿元，地产板块年度利润达到405.1亿元。而刚刚被任命为恒大首席经济学家的任泽平，其在此前后关于地产“新周期”的一系列言论，无疑也淋漓尽致诠释了彼时恒大的雄心壮志和对未来的无限看好。任泽平称，“中国未来10年一二线城市房价翻二倍，三四线城市房价翻三倍”，“房地产一半是金融，一半是制造业，房地产也是实体经济。房地产也是制造业，大的房企都是高端制造业”，“我国城镇化率比到60%，发达国家平均80%以上。中国的城镇化还有至少一二十个百分点，一二十年的空间”，“根据恒大研究院的测算，2017-2030年城镇住房需新增193亿-226亿平方米，即年均新增14.8亿-17.4亿平方米”。箭在弦上，只待一发。借壳上市，高速扩张2017年中国恒大业绩会上，许家印为恒大指明了方向：规模，规模，还是规模！“在2020年销售规模达到8000亿元”。他如是说。事实上，此后，恒大年销售额从2017年的5009.6亿元，增长至2020年的7232亿元。虽未完全达到预期，但亦不远矣。房地产企业要实现这样的规模扩张，无外乎就是加杠杆。2018-2020年，恒大总负债分别为15714.02亿元、14810.88亿元、15221.8亿元；一年内到期短债三年分别为3183亿元、3722亿元、3355亿元。2021年中国恒大上半年财报显示，一年内到期的短期负债仍有2400.49亿元，在手现金不过800多亿。而彼时已经是十碗九盖的恒大，念念不忘的就是回A。从2016年9月起，中国恒大启动了与深深房A（000029.SZ）的重组的计划，恒大希望借壳深深房A实现A股上市，恒大地产是最初预定的A股上市主体。为此，恒大集团先后于2016年12月底、2017年5月底、2017年11月引入三轮战略投资者，总计实现融资1300亿元。仅以2017年11的第三轮为例，参与战投恒大的包括山东高速集团、苏宁集团、正威集团、嘉寓、广州逸合、四川鼎祥，这一强大阵容被外界称为“恒大的天团朋友圈”，贡献了恒大三轮战投融资1300亿元之中的600亿元。图源：恒大官网当然，引入战投也是有成本的。恒大地产向战投承诺，2017至2020年四个年度的净利润分别不少于243亿、500亿、550亿、600亿元，且每年至少将净利润的68%分派给股东。新一轮房地产刚刚起步的2017和2018年，中国恒大均达成承诺，且净利润增速超100%。但是从2019年中期以来，房地产调控层层加码之下，中国恒大的净利润与核心业务利润逐年下降。2020年11月9日，中国恒大对外发布公告，终止与深深房的重组计划。恒大借壳回A计划落空。再后来，为之贡献了200亿元战投资金的张近东让出苏宁控制权，和老许一起搞过足球的马云则陷入更深的麻烦。四家上市公司，万亿港元市值！追求规模的要义，自然还是找钱，而最理想的找钱方法，就是上市融资。还是在2017年，许家印提出“新恒大”构想，这一构想在此后几年间日渐成形、羽翼丰满，尽管恒大地产借壳回A梦碎，但恒大彼时已经拥有了4家上市公司，它们分别是母公司中国恒大（3333.HK）、恒大汽车（0708.HK）、恒大物业（6666.HK）、恒腾网络（0136.HK）。“新恒大”包括八大业务板块，除了上述中国恒大、恒大汽车、恒大物业、恒腾网络，尚有房车宝、恒大冰泉、流媒体、童世界。2020年9月，恒大汽车以先旧后新方式配售股份给腾讯控股有限公司、红杉资本、阿里巴巴的云锋基金及滴滴出行等多名知名国际投资者，筹集约40亿港元。此后，2021年1月，恒大汽车又向六名投资者定向增发新股，融资260亿港元。图源：恒大官网自2020年3月到2020年末，恒大集团权益融资合计888亿港元，除恒大汽车两次配股300亿港元外，恒大物业引战235亿港元、上市募资140.8亿港元，中国恒大配股43亿港元，恒腾网络出售股份6亿港元，房车宝引战163.5亿港元。而为了解决眼下的燃眉之急，恒腾已率先成为弃子。恒腾网络今年8月1日晚间发布的公告：腾讯方面以总价20.68亿港元收购恒腾网络7%股份；另一个独立第三方买方则以11.82亿港元收购恒腾网络4%股份。两笔交易总价32.5亿港元。这是继恒大6月22日以44.33亿港元转让8%恒腾网络股份给儒意影业创始人柯利明后，又一次出售股份。在巅峰时期，恒大前述四家上市公司总市值曾经破万亿港元。而现在，四家上市公司总市值则在1500亿港元上下浮动，已缩水8成。无论是中小企业，还是巨头企业，多元化历来是“双刃剑”。恒大的多元化努力，当初处在风口上之时，资本故事讲说不尽，上市融资源源不断，一时之间风光无限。而一旦从风口跌落，多元化就化身为沉重包袱，反而给核心地产业务带来拖累。2021年中国恒大公布上半年报，营收和净利润下降，恒大方面解释称，恒大汽车等业务版块持续亏损是一大原因。除了多元化造成的拖累，宏观层面上地产行业本身也已经进入下行周期的深水区，用“任首席”的话语体系来讲，这种局面似乎可称之为地产“新新周期”。“房住不炒”之后，2020年，监管部门专门为地产商划出三道红线：（1）房企剔除预收款的资产负债率不得大于70%；（2）净负债率不得大于100%；（3）现金短债比不得小于1倍。2021年上半年财报显示，恒大有息负债相较于去年3月下降了约3000亿元，实现一条红线变绿，另外两条红线依然“明镜高悬”。而就是降下来了的有息负债，似乎也丝毫大意不得。7月，广发银行江苏宜兴支行以“情况紧急”为理由，直接向法院申请冻结恒大集团将近1.3亿的资产欠款，如有需要还可以查封、扣押其他等值财产。尽管最终双方达成和解，但这仍为恒大拉响了警报。最贵的经济学家嗅觉敏锐。今年3月18日，原恒大首席经济学家任泽平将赴东吴证券上岗。任首席留给恒大的，是曾经对房地产走势的那一系列激进判断。同时，任首席不忘致敬许老板，称“感谢恒大集团许家印先生的信任和支持，许先生大格局大情怀”。“问这快乐为何来去如飞，像那天上白云乍离乍聚。”尽管随着房地产持续进入下行周期以及地产宏观调控力度不降反升，加之恒大地产自2017年以来的激进扩张，恒大的核心地产业务一直在承受压力，但是外界也注意到，恒大的地产开发经营能力以及许老板闪转腾挪的危机应对能力，仍是恒大手中的王牌。而在过往近三十年的历史中，恒大也曾多次经历如同今天一样的危机与困境。2008年美国次贷危机爆发后，恒大上市一度被搁浅，资金链也走到了即将断裂的边缘。许老板一面祭出自己拿手的“当年拿地、当年开工、当年入住”的恒大速度，快速周转，一面不动声色从香港富豪郑裕彤、刘銮雄、杨受成等处筹得5.06亿美元战投资金，从而一举度过危局。2009年，中国恒大港股上市，许家印也第一次成为首富。2017年，三轮战投1600亿的八方支援，再次展示出彼时恒大规模带来的超凡影响。而时值2021年的多事之秋，许家印还能迎来白衣骑士吗？目前还不得而知。9月1日，中国恒大举行“保交楼”军令状签署大会，恒大集团董事局主席许家印出现在签署大会上。中国恒大八名副总裁率八大保交楼专项工作组，恒大地产旗下各省公司董事长率班子成员、项目总，共同签署了“保交楼”军令状。对于恒大财富危机，许家印放话：“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有。”

收割智商税的快递盲盒：一场精心策划的骗局

“本店承诺，每天随机送一台电子产品（蓝牙耳机、智能手机、平板、笔记本电脑）”“拍一件发50件，快递盲盒潮玩捡漏”“19元买到手机”……去年开始，“快递盲盒”这种新的销售模式悄然在各购物平台、短视频平台上线，成为不少商家的新玩法。商家宣称的游戏规则是：这些快递盲盒是将无人认领、退件未收的快递进行二次出售；销售时不公布快递中所含物品，主要采取按重量或件数打包出卖的方式进行。有不少人质疑：这些快递盲盒真的是“丢件、弃件、拒件”吗？真的物有所值吗？合规合法吗？一、丢件，弃件？淘宝、拼多多等购物平台上的快递盲盒的出售方式主要分为“按斤”和“按个”两种，从1斤到5斤、10个到50个，价格也在10元到70元不等。《中国慈善家》记者在淘宝和拼多多以29元至59元不等价格购买了多个快递盲盒，每件拆开大约有20个独立包装、并写有收货人电话和地址的快递。开包发现，多数商品是一些纸巾、小苏打、泡腾片、一次性手套、皮筋、小发卡、挂钩、青豌豆等，记者收到的近百个快递中，价值最高的是一瓶“三无”洗面奶，除此之外，多数价值不超过1元。粗略估算，这些商品的总价值显然低于记者购买价格。记者在电商平台购买的快递盲盒，其中价值最高的是一瓶“三无”洗面奶 摄影/温如军记者就些问题咨询商家，没有得到有效答复，说辞从开始宣传的“丢件、弃件、拒件”，变成了“快递来源保密、这是行规，希望亲理解”。记者在相关网店评论区注意到，有消费者说买到了符合心意的盲盒，也有消费者痛斥“啥也不是，一堆垃圾”。在一家月销超过1000件的快递盲盒网店，评论仅有283条，中差评12条，而在“好评”中，不少消费者抱怨：“全是重复的小商品。”“既然是盲盒，重复概率不应该这么高吧！玩不起就不要开这个店嘛。”“东西一般，都是一些刷单件”“这么多奇葩的东西，总价值不超过5元。”一些消费者评论。也有评论称：“抱着玩玩的心态，虽然没拆出来大件，但拆出来很多小玩意儿，给个好评吧。”记者收到的“丢件、弃件、拒件”的收货地址均是北京市，多个快递信息显示为同一个手机号，但有着不同的收件人姓名和收件地址。快递公司涉及韵达、圆通、申通、中通、中国邮政。挨个查询这些快递单上的单号信息，显示都已被签收，有些甚至是本人签收，大部分是由网点代收。一家销售快递盲盒的店铺称，所有产品都是发往海外的无人签收件快递物流信息显示，记者所购快递盲盒中的快递都是别人近期购买的商品。随后记者多次拨打了收件人电话，有些无人接听，响几声后变忙音，有些电话有人接听，但无一例外表示自己没有丢失快递，最近也没有网购。“这个电话我都用了10多年了，我是兰州的，都没有去过北京，我的收件地址怎么可能是北京呢？肯定是有人盗用了个人信息。”牛先生对自己的电话被“冒用”感到惊讶和担心。记者收到的快递中，收件人预留牛先生手机号的多达8件，这8件均来自同一商家，其中6个快递都是一包纸巾。另外一位接听记者电话的“收件人”也不关心自己的快递是否丢失，一句“你们肯定搞错了”后挂掉电话。韵达快递一位派送员向《中国慈善家》直言，自己做快递小哥已6年，没碰上过一次无人认领快递的情况。“遇到暂时联系不到收件人的情况，一般会先将快递带回网点，第二天网点工作人员会打电话联系收件人，联系到之后会再次派件。即使实在联系不到，也会打电话给发件人，快递会退回到发件人处。”该快递人员说，若收寄双方都联系不上，相关的快件会被退回上一层快递集中点，站点无权处置“无主快递”。“如果真是丢件、弃件、拒件的话，正常网购的消费者谁会分6次买6包小纸巾？”这位快递员认为，都是商家搞出来的名堂，“但快递网点肯定也有参与”。一家销售快递盲盒的店铺称，全部货物都是实打实的产品，无空包二、盲盒灰产一位商家向记者坦言，目前快递盲盒的来源很多，例如刷单、退货、无人认领等原因产生的无主快递，“多数还是一些刷单件”。刷单是指由卖家提供购买费用，帮指定的网店卖家购买商品提高销量和信用度，并填写虚假好评的行为。通过这种方式，网店可以获得较好的搜索排名。虽然相关监管部门多次打击，但依然大量存在。《中国慈善家》调查发现，寻找“刷手”并非难事，除了在一些专门的QQ群、微信群里，一些有需求的商家会主动加群。一些刷单团队会主动联系商家，向其推荐这种违规的营销方式。一名提供刷单服务的中介人员告诉记者，商家和刷手都要刷单平台上注册信息，待商家在平台注册充值后，即可发布任务，会有刷手前来领取，佣金取决于商品价格和数量。在刷单的产业链条上，还有专门提供邮寄空包和快递单号的组织。在一家提供快递单号的网站记者看到，商家称“单号唯一绝不重复，安全”“淘宝显示物流跟踪信息！淘宝合作物流”“所有底单上的条码都可以用扫码器正确扫出”……网站客服人员称，所有的单号都是“真实单号”，没有任何破绽，平台绝不会被发现。韵达、圆通等快递公司客服人员向记者表示，按照公司规定，凡邮寄品内部必须要有物品，但具体事宜需和当地网点咨询。记者以客户的身份咨询快递网点负责人，得到的回复是，可以为刷单电商提供服务，但是为了防止“出问题”，建议别发空包，可以放发一些廉价的东西，这样“谁也找不出毛病”。一家店铺的快递盲盒广告刷单件并非个人签收，都是由快递网点签收。8月6日，郭女士替朋友的网店刷单，物流信息“一应俱全”，两天后显示“派件中”，但随后显示快件已被签收，签收人为“中通代理点”。“我也不知道快递盒里是什么东西，但肯定不是空盒，我也不用管，有人签收，他们（商家）一般都和快递网点有合作。”郭女士说。这种个人刷单在这条灰色产业链中只占很小的比例，而大量的刷单是有组织的，他们网上售卖批量的个人手机号甚至地址，为商家提供“服务”。除此之外，还有一些以券购买的廉价小商品也是快递盲盒的重要来源。圆通一位内部人士向《中国慈善家》表示，网上流传的快递盲盒还有一部分是用平台发放的一些优惠券购买的廉价商品。“淘宝和拼多多搞活动，有一些低价产品，领完券就可以购买，这些东西就值几块钱，都是用券抵券买的便宜产品，我们这里会来好多。”这位内部人士称，比如你从平台上领了5元钱的券，这个产品就值个6元钱，一些商家会用虚拟地址和电话购买，然后以盲盒的形式往外卖，里面的东西肯定都是一些纸巾、卡片、小商品等不值钱的商品。因此所谓的盲盒是不可能拆出手机等较为贵重的电子产品的，这只是商家的一些噱头，商家往往会找自己的朋友，在评论区写一些虚假的评论误导消费者。有网友给商家留言称，自己的快递盲盒里面有苹果手机“售卖快递盲盒的商家一般就赚几天快钱，差评多了直接把店关掉再开一家，开网店几乎没有门槛，打游击战。”一位熟悉快递盲盒卖家玩法的业内人士说。在淘宝、拼多多等平台上，此前新闻媒体报道的一些较火的快递盲盒网店已经不存在，但仍然能搜索到大量店铺。三、违法违规记者注意到，出售快递盲盒的网店中，几乎均没有承诺“7天无理由退换”，加上很多商家“打一抢换一个地方”赚快钱，消费者拆开后发现是“三无产品”时，也无法进行退换和索赔。广东穗江律师事务所律师刘功武认为，如果快递盲盒真是丢件、弃件、拒件，商家在公开的平台上售卖，不论对商家还是快递公司，均存在极高的法律风险。现行《快递暂行条例》明确规定，“任何单位或者个人不得私自开拆、隐匿、毁弃、倒卖他人快递。”快件无法投递的，应当退回寄件人或者根据寄件人的要求进行处理，快件无法投递又无法退回的，信件自确认无法退回之日起超过6个月无人认领的，由快递企业在邮政管理部门监督下销毁，信件以外的其他快件，快递企业应当登记，并按照邮政管理部门的规定处理。早在2014年，国家邮政局制定的《无法投递又无法退回快递管理规定》规定了严密的处理程序，比如，必须有不少于一年的保管期，对无主快递开拆时要有两名以上工作人员且实施全过程监控，相关物品变卖后所得扣除必要费用后交由国库等。新实施的《中华人民共和国民法典》也规定：“遗失物自发布招领公告之日起一年内无人认领的，归国家所有。”刘功武因此认为，多数网店声称快递盲盒里装的是丢件、弃件，实际上并非如此，毕竟这样商家要承担极大的法律风险。但他也指出，大多数快递盲盒上都有详细的快递公司、收件人、地址、电话，这些刷单或以券兑换的商品也显然不符合邮政管理部门的规定，邮政管理部门应该对此进行查处。今年年初，在国家邮政局一季度例行新闻发布会上，国家邮政局新闻发言人、办公室主任侯延波表示，国家邮政局将加强对快递数据收集、管理、使用的监管，严肃查处泄露用户信息披露机制，对刷单、贩卖快递盲盒等进行清理整顿。刘功武指出，快递盲盒连收件人个人信息一块公然上架销售，泄漏了消费者个人隐私，也给其他一些不法分子提供了可乘之机，不管是快递公司还是商家，均涉嫌违法。专家呼吁，快递盲盒的来源和合法性存疑，其模式有赌博的嫌疑，应该引起监管部门的重视。

伪外资真量化兴风作浪 A股万亿成交隐含杠杆与高频双风险

　量化私募又到风口浪尖。　　在“头部量化私募遭窗口指导”的消息渐渐平息之际，一则A股市场的外资主力并非海外基金——而是在香港拿到牌照的内地量化基金巨头——它们在香港5倍配资——在A股市场频繁操作，规模扩张很快——的信息又在市场引起轩然大波。　　在上证指数仍在3600点左右震荡时，两市成交额已连续40个交易日突破万亿元，较前几个月成交额翻倍，逼近2015年牛市连续43个交易日成交破万亿元的纪录。　　全市场都在关注，增量资金从哪里来？这些资金要做什么？　　与此同时，外资在持续流入，据香港联合交易所数据，与今年7月相比，8月外资通过“沪港通”“深港通”等机制增持沪深两市股票规模增加一倍多。　　21世纪经济报道采访的多位香港证券人士表示，注意到头部量化机构在香港配资的信息，一般来说，投行做得到给客户4-5倍杠杆配资，“机构有QFII资格再找券商配置成本要低一些，没有QFII资格需要提供通道的年化成本在4%左右，还有的是采用收益互换的模式。”　　离岸配资优势：低成本、高杠杆　　香港配资炒A股并非新玩法。　　2019年，香港证券与期货事务监察委员会官网发布的一封监管函指出：“目前香港配资价格仅相当于内地一半的水平，香港的资金价格具备很大的优势，而且杠杆水平也可以做得比较高，不少内地资金透过香港进行配资，再绕道回A股的情况也比较多。”　　为此，时任香港联交所行政总裁的李小加表态，他不认为在香港配资很容易的，更没有动不动几十倍杠杆融资，同时香港的券商有很严格的保证金管理。　　尽管融资杠杆没有高达几十倍，但比内地成本融资成本低的优势是一直是业界公认。　　一位来自国泰君安国际控股有限公司的香港证券人士对21世纪经济报道记者表示，在香港市场上外资的私人银行配资成本比较低，2%左右的年化利率一般是找私人银行机构，5倍杠杆的配资也是可行的。　　而在内地的市场上，从券商的融资融券业务来，融资成本大概为6-8%的年化利率，而且杠杆多数是在2倍左右。　　为了抢客户，恒生曾在网易在港上市期间豁免认购新股手续费，若申请新股贷款，可享特惠贷款年利率，实际年利率为1.9%。大新银行则为较高额贷款用户提供1.68%的贷款利率，客户亲临大新各分行申请网易新股认购贷款，可豁免手续费，若贷款额达50万至500万元，贷款利率亦低至1.68%。　　三条路径进入A股　　在低成本、高杠杆的利益驱使下，一部分机构舍近求远，进行离岸融资。　　招商证券国际有限公司证券人士介绍，他们目前没有这类业务，据他了解，有QFII资格的机构融资成本更低。　　公开资料显示，管理规模突破千亿元的量化对冲巨头宁波幻方量化目前已设立了香港分支机构幻方资本管理(香港)有限公司。　　据悉，幻方量化是一家依靠数学与计算机科学进行量化投资的对冲基金公司。创始团队于2008年开始量化对冲领域的研究与实践，依靠系统、模型和风控，成长为国内量化私募巨头。　　同时，幻方资本管理(香港)有限公司在2020年12月取得了监管机构合格境外投资者资格的批复。同时要求公司在开展合格境外投资者业务的过程中，应当严格遵守有关规定，依法履行职责、承担责任。　　“有QFII资格，即获得合格境外投资者资格后，海外募集资金可以通过QFII通道直接投资。”香港证券人士认为，这种方式限制最少，成本最低。　　另一种是没有QFII资格的机构，则需要借助通道进入A股市场，不同通道的要求也会不同，因此成本会略高一些。　　在港工作的盈透证券相关人士透露，机构还可以通过收益互换方式操作。　　所谓“收益互换”，主要由券商提供，大致流程是：私募与券商签订跨境收益权互换的场外协议，然后每年向券商支付固定成本，便可以在券商的海外子公司开户，实现海外股票配置。在这一过程中，私募支付的固定收益，是用来交换指定的股票收益，所以称作“收益互换”。　　据盈透证券人士介绍，收益互换有北上和南下两种业务，北上业务主要是私募在香港券商处缴纳保证金，根据其资质进行评估，券商可以为其提供不同的杠杆。　　此前，国内私募巨头明汯投资相关人士曾表示，公司通过内地券商的香港子公司，把海外基金的资产，通过的“收益互换”的通道，把投资策略复制到国内。　　杠杆与高频带来的风险　　实际上，监管层早已注意到相关情况。　　9月6日，证监会主席易会满在出席2021年第60届世界交易所联合会(WFE)会员大会暨年会时，谈到了针对量化交易等新型交易方式的监管问题。　　他提到，量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。易会满在上述大会上还表示，最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。　　业内人士也认为，杠杆资金对机构来说一个双刃剑，交纳保证金就能换取股票收益也是一种杠杆操作，既会放大收益也会放大风险。另外是高频交易，容易诱发投机炒作行为，极易引起暴涨暴跌。　　深圳某量化私募人士表示：“从最近动态可以看出，目前量化私募机构都在控制规模，而且这个趋势还在持续扩散。”　　此外，对于原有的高频或T0的量化策略，量化机构在努力增加其他策略，因为这两年T0产品新增较多，后续可能会限制交易频率。

监管将至澳门博彩行业...

据彭博社报道，澳门博彩指数今日下跌逾18%，为盘中纪录最大跌幅，永利澳门最大下跌近34%，金沙中国最大下跌近28%，均创下纪录最大下跌。摩根大通已下调永利澳门等多股评级，称政策信号表明在赌场即将更新许可证的过程中，监管对资本管理和日常运营的审查将更加严格。隔夜美国上市的博彩股也应声下挫。

人工关节集采开标，整体降幅超80%，威高骨科等国产龙头涨停

国家组织人工关节集中带量采购于天津开标，拟中选结果于午间出炉。据国家组织高值医用耗材联合采购办公室集中采购组组长高雪介绍，此次拟中选的人工关节产品价格从平均3万元降到1万元以内，降幅达到80%以上。9月14日，天津，人工关节集采申报信息公开大会现场武瑛港/摄据创生医疗相关负责人对21世纪经济报道表示，其人工关节分在B组，产品已入围，如果按照有效申报价格，价格降幅在85%以上。保供应是本次集采政策关注的一个重点。上述负责人表示，本次报价不低于成本价，对企业利润有一定保障。21世纪经济报道记者现场了解到，创生医疗本次申报人工膝关节产品，申报价格2979元，髌骨假体价格460元，伴随服务价格300元。据了解，本次人工关节集采48家企业参与，全场报价集中在4000-8000元，但有两家企业报出超低价，引全场惊呼——天津康尔诺合金对聚乙烯髋关节报价1788元，螺钉价格450元，伴随服务价格50元，上海晟实合金对聚乙烯髋关节，报价1970元，螺钉价格60元，伴随服务价格200元。在此之前，市场一直认为人工关节集采利好国产龙头企业。随着集采开标，下午开盘截至2:20左右，春立医疗股价涨幅超10%，爱康医疗股价涨幅超21%，威高骨科股价一度处于涨停（20%），微创医疗股价大涨近9%。据了解，集采之前，人工膝关节价格约4万元，髋关节价格约2万元，其中金属对聚乙烯髋关节价格约1.5万元（临床用的比较少），陶瓷对聚乙烯价格约4万元，陶瓷对陶瓷价格约5万元。在此之前，国内部分省份曾完成人工关节带量采购，2020年7月，福建省完成耗材带量采购，4类医用耗材价格平均降幅52.86%，最高降幅88.63%，其中人工髋关节类中选企业最高降幅62.19%，平均降幅35.32%，人工膝关节类中选企业最高降幅61.48%，平均降幅32.12%；2020年12月31日，山东省耗材带量采购结果公布，初次置换人工髋关节14家企业的14个产品平均降价86.26%。另据中国药科大学国际医药商学院统计，我国目前至少有18个省市完成了高值耗材带量采购试点并发布结果；从采购范围上来看，各地区目前仅遴选了2～3个品种进行采购试点，其中以骨科类耗材居多(占38.9％)；从中标规则来看，绝大多数地区采用了“多家中标”的中选规则(占90.9％)，如江苏省三轮高值耗材带量采购均是以 组内产品作为竞价单元，各组独立开展竞价或谈判，实行多家、差额中标规则。图片来源：中国药科大学国际医药商学院研究人员统计财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

变相利益输送？元力股份“输血”实控人公司后又溢价收购

　　是实控人向上市公司“输送”优质资产，还是上市公司向实控人变相“输送”利益？　　一桩1亿元的关联交易，折射出元力股份实控人与董事长真实的资本运作套路。　　关联收购实控人资产　　时隔数年之后，元力股份再一次拟受让实控人的旗下资产。　　9月13日晚间，元力股份发布公告，今年9月，公司与实控人卢元健、董事长许文显签署《股权转让协议》，公司拟以人民币1.07亿元受让二人持有的三元循环100%股权。　　其中，卢元健所持90%股权对应转让价款9630 万元，许文显所持10%股权对应转让价款1070万元。此次交易价格较标的公司当前净资产增值超过30%。　　资料显示，三元循环主营硅胶的生产、销售，现拥有年产2.5万吨硅胶的生产能力；同时从事硅胶、活性炭生产过程中产生的硫酸钠、磷酸钠的回收利用。　　与此同时，三元循环持有100%股权的三元热电，在南平市陈坑至瓦口工业园区建设集中供热中心，主要业务为：利用节能、高效的循环流化床蒸汽锅炉为园区企业提供蒸汽；将工业余热回收转化实现热能循环、梯级利用。　　对于此桩收购事项，元力股份表示，通过注入极具协同性的差异化资产，不仅能够扩大公司资产规模、丰富产业形态、形成新的利润来源，而且有助于充分发挥资源循环综合利用的优势、促进主营业务的成本降低，从而增强公司盈利能力、实现股东价值最大化。　　值得关注的是，元力股份不仅要向公司实控人、董事长二人掏出1.07亿元的真金白银，还将掏出1.5亿元给实控人卢元健，承担债务人责任。　　根据公告，卢元健向三元循环提供了周转借款。截至目前，尚有借款余额1.5亿元。根据股权转让协议，三元循环自股权交割日起5年内，每年归还3000万元。　　由此还能看出三元循环蹊跷的负债结构。记者注意到，截至今年6月末，三元循环的总负债为1.82亿元。也就是说，卢元健提供给三元循环的债务占后者中债务的八成以上。　　对于该项关联交易，深交所迅速发出关注函，直指此次收购事项的重重疑点。　　深交所特别要求，元力股份需补充披露实际控制人卢元健向三元循环提供周转借款的总体规模、利率水平、借款期限，说明借款交易的公允性。　　大量关联交易：　　标的资产盈利虚实难测　　在元力股份的公告中，三元循环算得上“优质”资产。　　公告表示，此番收购将增加公司盈利能力、实现公司全体股东价值最大化。经过数年的建设和运营，三元循环度过投产初期的亏损，已开始实现盈利。　　财务数据显示，三元循环2020年度净利润为-1493.08万元，主要系硅胶生产线投产初期的亏损。随着运行逐步平稳，效益逐步显现，2021年上半年经审计的净利润为898.37万元；7月至8月未经审计的净利润为348.48万元。　　仔细研究看，三元循环实现“扭亏为盈”的背后，是标的资产与此次收购主体元力股份存在的大量关联交易行为。　　公告显示，2020年和2021年1-6月，元力股份与三元循环的关联交易金额合计为 3443.77万元、3309.67万元，占三元循环当期营业收入的46%、49%。　　可以这么说，三元循环近半数的主营业务收入，来自于元力股份的“输血”。　　相当于说，元力股份“输血”养大了三元循环，在其“扭亏为盈”后又溢价将其收购。　　对于这一操作，不少网友在股吧留言，评论是“标准的利益输送”“掏空上市公司”等。　　元力股份进一步披露，2021年初至今，公司与本次交易关联方发生的各类关联交易总金额约为4843.26万元，均为日常关联交易。　　对此，深交所关注函也追问，要求元力股份结合行业发展态势和三元循环自身业务经营情况，说明三元循环今年上半年业绩扭亏为盈的原因及未来业绩是否具有可持续性；补充披露三元循环和三元热电最近一年一期的前五大客户与供应商名称与交易金额等，说明三元循环和三元热电的经营是否独立，交易完成后关联交易规模的变动趋势，以及相关主体是否存在对关联方的重大依赖等。　　与此同时，补充披露收益法评估对三元循环和三元热电未来业绩的预测情况，以及业绩预测基于的主要假设和重要参数情况。　　拨开“外衣”后，元力股份此桩关联交易的真实目的，到底是要“增强公司盈利能力、实现股东价值最大化”，还是要增强实控人的变现能力、实现实控人的利益最大化呢？