针对PC端弹窗问题，江苏省消保委约谈爱奇艺腾讯视频等14家企业

原标题：PC端弹窗问题相关企业被约谈！自查自纠，限期整改！互联网弹窗相关问题一直以来倍受广大用户诟病，成为恼人的“牛皮癣”。为促进行业健康发展，督促相关企业落实主体责任，切实维护消费者合法权益，江苏省消保委开展了PC端应用软件网络弹窗调查，并于7月份发布了调查报告，向社会披露相关问题，引发广泛关注。9月14日上午，江苏省消保委针对调查发现的问题，对360安全浏览器、360安全卫士、小鸟壁纸、酷我音乐、爱奇艺、暴风影音、搜狗输入法、ACDSee、2345看图王、鲁大师、QQ浏览器、腾讯视频、爱剪辑、迅雷、太平洋下载中心、华军软件园等PC端应用软件及下载平台所属共14家企业，进行公开线上线下集中约谈。约谈指出，调查发现↓○网络弹窗存在内容违法情况；○网络弹窗形式方面问题多发；○多款软件弹窗无法“一键关闭”；○部分软件无法设置弹出周期，永久关闭难实现；○消费者经常遭遇捆绑安装与默认勾选下载问题。约谈要求，各应用软件所属企业要自查自纠，在七个工作日内提交书面整改优化方案，积极回应消费者诉求，保障消费者合法权益，营造一个放心、安全的互联网空间。一是切实保证弹窗内容合法合规。在今年全国“扫黄打非”办公室开展的“新风2021”行动中，明确开展网络弹窗专项整治，加大对低俗网络弹窗的处罚力度。《广告法》《互联网信息服务管理办法》《互联网广告管理暂行办法》对互联网信息和互联网广告发布提出明确要求，不得涉及淫秽、色情、暴力等内容。企业应进一步加强自检自查，对第三方合作广告加强审核，严禁传播或以软色情内容诱导点击等打擦边球的情况，确保网络弹窗内容合法、绿色、健康、安全。二是明确标注“广告”字样及内容来源。《广告法》和《互联网广告管理暂行办法》明确规定，互联网广告应当具有可识别性，显著标明“广告”,使消费者能够辨明其为广告。在目前信息多元化时代，消费者面对海量信息难以辨别，对商业性广告如果企业不标注“广告”字样，标明广告来源，极易造成消费者辨析困难，加大网络受骗风险。企业应按照相关要求，对商业性广告标注“广告”字样及清晰标明内容来源。三是确保“一键关闭”无障碍实现。《广告法》《互联网广告管理暂行办法》《规范互联网信息服务市场秩序若干规定》中皆明确要求，互联网页面以弹出等形式发布的广告，应当显著标明关闭标志或退出窗口的功能标识。企业要确保网络弹窗“一键关闭”，严禁出现虚假关闭按钮、虚标倒计时按钮、关闭按钮隐蔽化模糊化或存在误导等情形。四是优化弹窗尺寸大小、弹出频率等形式问题。国家网信办等部门联合开展的“整治网络弹窗”专项行动要求，要控制网络弹窗的数量和位置，不得影响网民消费体验。目前，相关法律法规对网络弹窗大小及弹出频率等虽无明确规定，但企业无论从珍惜声誉、呵护消费者的信任还是保障消费者权益出发都应积极控制弹窗的尺寸大小、弹出频率及数量，不影响网民消费体验。五是优化网络弹窗设置，设置弹出周期。弹出周期的设置是消费者选择权的重要体现，面对企业推送的资讯、广告等信息，消费者有权通过“不再弹出”或“一周内不弹出”等选项表达自身对内容的选择和对企业推送的态度。企业应进一步优化网络弹窗设置，明确弹出周期，并且确保设置有效，充分保障消费者选择权。六是取消下载默认勾选。《规范互联网信息服务市场秩序若干规定》第九条“互联网信息服务终端软件捆绑其他软件的，应当以显著方式提示用户，由用户主动选择是否安装或使用，并提供独立的卸载或者关闭方式，不得附加不合理条件”。“默认勾选”的做法属于消费者被动选择，加之默认勾选的软件都很隐蔽，消费者很容易因为安装习惯捆绑下载，企业应取消“默认勾选”套路，充分尊重消费者自主选择权。七是加强软件审核机制。各软件下载平台应进一步强化自身主体责任，加强对上架软件的准入审核，强化对软件网络弹窗违法内容、诱导推广、无法“一键关闭”等违规行为的监测。同时各下载平台要提供便捷畅通的消费者投诉举报渠道，及时反馈消费者诉求，对于恶意侵犯消费者合法权益的软件及时采取要求修改、下架软件等措施保护平台用户合法权益。江苏省消保委副主任兼秘书长陆惜春在约谈会上强调，弹窗引发的乱象，依法施治是根本之策，我们必须坚持监督规范和促进发展两手并重、两手都要硬。对于应用软件运营商而言，要有用户意识，把用户权益、使用体验和社会责任扛在肩上、放在心里，以创造正向社会价值为目标，拒绝滥用数字技术侵害消费者合法权益这是企业行稳致远的必然选择，也是应用软件赢得用户的关键所在。弹窗广告治理需要企业自律、监管发力，也需要网民参与，网上网下共同努力，形成共治。对此，我们认为，应强化协同共治，为网络弹窗设立“规范墙”；制定相关标准，为网络弹窗套上“制度锁”；提高行业自律，为网络弹窗开启“自治阀”；加大宣传教育，为网络弹窗安装“警示灯”。同时，希望各应用软件所属企业认真自查，主动整改，少一些套路、多一些真诚，担负起更坚实的责任，严守法律相关规定，重视用户诉求，抵制行业乱象，切实保障消费者合法权益，以向上向善的价值观来规范和指引弹窗的应用，还消费者一个清爽、绿色、友好的网络空间。各软件所属企业表示，诚恳接受江苏省消保委监督，将按照此次约谈会提出的整改要求，结合自身存在的问题，按时提交书面整改优化方案，切实履行主体责任，并与江苏省消保委保持紧密沟通。下一步，江苏省消保委将持续发力，采取系列措施，着力净化PC端网络环境，确保互联网软件公司及下载平台规范化经营，保障广大消费者合法权益。一是持续跟踪关注，确保整改到位。省消保委将积极履行监督职责，对PC端应用软件网络弹窗整改情况持续关注和跟踪，确保整改落实到位，后期跟踪整改优化结果；对于态度消极、坚持不予整改的企业，省消保委将依据《消费者权益保护法》赋予消费者组织的法定职责，不排除必要时通过公益诉讼等法律途径，坚决维护消费者整体利益。二是呈报合理建议，强化监管力度。针对PC端网络弹窗侵害消费者合法权益的现象，省消保委将结合调查发现的问题、约谈效果及企业反馈情况积极向相关部门具函，提出有助于PC端网络弹窗问题监管的合理化建议，争取主管部门的高度重视，进一步加强行政执法力度。三是发起团体标准，规范行业发展。省消保委将进一步扩大社会监督作用，与相关企业积极沟通，联合相关部门与企业探讨制定PC端应用软件网络弹窗相关团体标准，对弹窗数量、尺寸、位置总体控制，对弹窗进行精准监督、有效规范，保障消费者合法权益，为消费者创建安全、绿色、友好的网络环境。江苏省消保委公益律师团律师、南京市产品质量监督检验院工程师、PC端应用软件及下载平台所属企业及新闻媒体等代表参加约谈，约谈会由江苏省消保委副主任兼秘书长陆惜春主持。

像宇宙飞船一样垂直升降！飞行摩托来了

曾几何时，会飞的摩托车只是一个关于未来科技的梦，在很多超级电影里面，英雄骑着摩托车，在天上穿梭旋转，如今飞行摩托要来了，你敢买吗？日前，据外媒报道，以制造垂直载人螺旋桨而闻名的喷气背包航空公司（Jetpack Aviation，JPA）公司，推出了喷气驱动飞行摩托车——Recreational Speede。据介绍，官方将其称为“个人移动载具的终极形态”，完全的垂直起降能力可以让它在一个车位大小的地方完成起降。从效果图来看，大致就是车身中部加了几个飞行背包的喷气发动机。这款飞行摩托将推出两个版本，超轻版的UVS不需要任何飞行驾照，只需要在JPA公司接受培训，但燃油和飞行速度分别被限制在19L、96km/h。而实验版EVS则需要驾驶员有个人飞行执照，燃油和速度限制被取消后，最高时速超过241km/h，最大滞空时间为30分钟，而实际升限可达4572m。据悉，喷气驱动飞行摩托车已完成了首次飞行，民用版的售价高达38万美元，约合人民币245.6万元。

量化和“指数增强”:魔性、套路与深坑

从今年3月行情最低点开始算，到8月初，中证500指数的收益还不如创业板指。不知是谁先带的头，量化和指数增强一夜之间火了。最早是有媒体称，A股连续几十个交易日成交额过万亿，中间有50%的交易量来自量化，一时引起市场哗然。然后各家基金公司的量化基金经理开始出来路演，告诉大家，今年的中证500量化指数增强产品收益很高，于是，指数增强产品又被市场高度关注了一波。而舆论的热度过去之后，开始有专业人员发表观点否定巨额成交量来自于量化交易。同时，亦有投资者冷静思考了之后恍然发现：“如果今年有能力选中高收益的指数增强产品，那为什么不选一个新能源基金，毕竟，收益高的新能源基金到现在已经翻倍了，而指数增强产品，未来并不一定保持同样的增长。”指数增强很火热但要小心被误导说到底，中证500指数增强产品的核心收益来自跟踪的指数。但实际上，从今年3月行情最低点开始算，到8月初，中证500指数的收益还不如创业板指。如果投资者真的倾向投资指数，至少在8月之前，中证500指数增强可能算不上一个多么亮眼的投资标的。只是，对于基金公司和要发展财富管理业务的券商们来说，这是一个抓住热点做营销的好契机。例如近日，中金财富就宣布，其公募基金投顾服务“A+基金投顾”已正式上架“300加力”和“500加力”指数增强类组合，这两只产品底层配置的资产就是指数增强基金。据中金财富介绍，这两个组合在底层设计上首先通过定量加定性的方式进行指数增强基金产品的筛选，看重超额收益创造能力以及胜率能力，而在组合构建方面，注重考察产品间的相关性，以降低单一管理人策略失效的风险。同时，这也是中金财富首次推出类似的指数型基金投顾产品，目前业内还没有同款。虽然目前市场上的基金投顾产品中，有一些组合配置了指数增强型基金，但从持仓产品明细来看，基本以主动管理型资产为主。此外，各家基金公司也纷纷科普什么是指数增强、量化策略是怎么做的、因子是怎么选的，却似乎有意让基民们“遗忘”：指数增强产品的主要收益来自于跟踪的指数。但是，指数增强产品收取的管理费却远高于指数ETF。例如根据天天基金的数据，南方中证500ETF管理费率是0.5%每年，而富国中证500指数增强的管理费率是1%每年。而目前有些撰写指数增强产品的文章，却将指数增强产品的管理费率与主动权益类基金的费率做对比，看起来似乎“好划算”，但这种将两种核心收益来源不同的产品序列对比，是基民要注意的“营销陷阱”。此外，基金公司们推广指数增强类产品，算是可以弥补大多数基金公司对错失ETF赛道的遗憾。由于ETF赛道一旦掌握了市场先机，后来者就很难再分市场，但指数增强产品不一样，相较同行更高的收益率，即是基金的卖点，亦不担心布局早晚的问题，错失掉的ETF市场，完全可以由指数增强产品来补上。对基金公司来说，这是一个不错的生意。量化需小心“黑箱”与指数增强同步火起来的，还有量化策略。简单来说，指数增强中，增强的那部分选股和交易，可以由人工来完成，也可以写程序来完成，而由于投资行业应用计算机工具已经较为普遍，因此多数指数增强产品也可以称为量化产品，来吸引投资人的目光。“不过在量化指数增强产品被关注之前，私募行业所说的量化产品更多指的是加对冲的市场中性产品，或者用量化选股交易的产品，最近‘量化’和‘指数增强’这两个词比较火，某种程度上，公募所说的量化产品，就是它们的量化指数增强产品。”有私募从业者称。但实际上的量化策略显然不是那么单一。量化策略，简单理解，就是用计算机从海量数据里面筛选出能带来超额收益的多种“大概率”事件及因素，这被称为影响股价变动的“因子”，并用有效因子构建数学模型，代替人为主观判断，制定投资策略。而量化策略的分类。按投资标的分，可分为量化股票策略、量化CTA（期货）策略；按投资策略分，可分为市场中性策略、单边策略、其他策略。从下述分支图看得出来，指数增强只是其中一个小分支。而这样复杂的量化策略，往往出现在私募、而非公募中。开源证券魏建榕团队称，私募量化限制较少相对更加灵活，包括可以对股票底仓和可转债进行日内T+0交易，还可以灵活使用股指期货或期权进行对冲。相比之下公募基金受到限制较多。实际上，量化策略与主动管理最主要的差异在于，量化产品的业绩更易归因，选股、交易行为都有一套可解释的数据模型。目前，市场上各家基金的中证500量化指数增强产品的收益并不相同，除了指数本身带来的β收益，增强的那部分收益则是各个基金经理按照自己的模型实现的。只是，如何实现超额收益的模型，目前并没有哪个基金经理站出来讲。“因为量化模型的大忌就是，不能讲得太细，讲得太详细就很容易被别人抄走。”前述私募从业者称。例如今年中证500指数增强产品中超额收益最高的博道中证500增强，其基金经理杨梦并未公开拆解过其增强部分的收益来源，在基金中报的投资策略和运作分析中，也是通篇对于宏观环境的判断，对基金本身增强部分并未说明。从这个层面来说，指数增强产品并不会比主动权益类产品“透明”到哪里去，而那些模型正如一个个“黑箱”摆在投资者面前。反而是过去长时间，主动权益类的基金经理们在季度报告中与基民们沟通得更多一些、自己的真实想法和判断表露得更显著一些。盲目冲进指数增强产品或者说量化产品中的投资者们，需要小心，今日的超额收益可能是明日的风险来源。当模型失效，其带来的超额收益也就不复存在，甚至可能是亏损的最大来源。毕竟，投资界流传一句俗语——盈亏同源。而目前，市场上几乎没有基金经理或者基金公司，告诉投资者们什么情况下模型会失效。

银保监会就《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》公开征求

备受关注的银行理财市场，再迎一重要监管细则。日前，为加强理财产品流动性管理、保护投资者合法权益，维护金融市场稳定，中国银保监会就《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见。银保监会相关负责人表示，此次出台《办法》，一方面有助于督促金融机构加强产品流动性管理，更好地防范风险跨市场、跨产品传染；另一方面有助于提高金融机构的资金兑付能力，更好地保障投资者申购、赎回产品的权利，保障投资者合法权益不受损害。强化流动性风险管理流动性风险是金融风险的重要组成部分。在当前的金融市场环境下，应高度重视金融机构的流动性风险防范。对于理财公司而言，流动性风险管理同样至关重要。“此次所说的流动性风险，是指理财产品无法通过变现资产等途径、以合理成本及时获得充足资金，无法满足该理财产品投资者的赎回需求，无法履行其他支付义务。”银保监会上述负责人说。为何要强调理财公司的流动性风险管理？作为一类新型金融机构，理财公司在不少投资者眼中还稍显陌生。2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布后，银行理财产品开启了净值化转型，理财公司也在此背景下应运而生。当前理财公司可分为两类，一类是商业银行理财子公司，占据市场主体；一类是经监管批准设立的其他非银行金融机构，例如中外合资理财公司等。商业银行理财子公司是“资管新规”指导下的一项重要制度创新。从法律关系上看，银行理财属于直接融资，本质是“受人之托、代客理财”，银行并不承担投资风险，由投资者自担风险同时享受超额收益。但在此前的“保本理财”时期，银行理财普遍“刚性兑付”，混淆了资产管理产品与存款的界限，这既让投资者损失了本该属于自己的超额收益，又让本该由投资者自担的风险聚集在银行体系内，金融风险不断累积。为了解决以上问题，金融管理部门要求银行的理财业务与信贷、自营交易、证券投行等业务分离，通过一个“自主经营、自负盈亏”的独立法人机构运行，这便是理财子公司。经过两年多的发展，理财公司目前已成为银行理财市场的主力军和第一大机构类型。根据银行业理财登记托管中心统计，截至2021年6月末，理财公司已筹建28家，其中21家已正式开业，较去年同期增加8家，产品存续规模10.01万亿元，占理财市场比例达38.80%。“强化理财公司的流动性风险管理十分必要。”招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼说，银行理财是资产管理市场的重要部分，是公众投资理财的重要选择，加强理财产品流动性风险管理，有助于更好地保护投资者合法权益，保障投资者对理财产品的申购、赎回等权利。保护投资者合法权益如何将保护投资者合法权益落到实处？《办法》要求，理财公司应加强理财产品认购、赎回管理，依照法律法规及理财产品合同的约定，合理运用理财产品流动性管理措施。为此，《办法》强化了事先约定和信息披露要求。其中，明确理财公司应在合同中与投资者事先约定理财产品未来可能运用的流动性管理措施，并按规定向投资者披露理财产品面临的主要流动性风险及管理方法、实际运用措施情况，维护投资者知情权，促进其形成合理预期、作出理性决策。例如，在理财产品销售文件中，理财公司要披露开放式理财产品认购、赎回安排，主要拟投资市场、资产的流动性风险评估等信息；若理财产品处在持续运作的过程中，理财公司应在理财产品季度、半年和年度报告中披露理财产品组合资产情况及其流动性风险分析等。特别是在发生涉及理财产品认购、赎回事项调整或潜在影响投资者赎回等事项时，理财公司要及时发布临时公告。“因此，今后投资者要仔细阅读合同，充分了解理财产品面临的主要流动性风险和理财公司可能采取的管理措施，妥善做好自身的投资安排和流动性管理。”董希淼说。记者获悉，为了更好地实现上述目标，银行业理财登记托管中心将进一步推动理财行业统一信息披露渠道建设，引导机构通过“中国理财网”开展信息披露，提高信息披露工作标准化、规范化程度，切实保护投资者合法权益。“与此同时，中心正在积极推进理财产品中央数据交换平台建设，通过统一的数据标准和信息交换渠道，支持理财市场机构更加高效地开展销售数据登记和流动性风险管理工作。”银行业理财登记托管中心统计研究部副主任张锦说。有效维护金融市场稳定除了保护投资者合法权益，《办法》出台的另一重要初衷是有效维护金融市场稳定。“当前，银行理财产品正在推进净值化转型，与金融市场、其他资管产品的关联增多，对产品流动性管理提出更高要求。”银保监会上述负责人说，《办法》有助于督促机构加强产品流动性管理，更好防范风险跨市场、跨产品传染。为此，《办法》明确提出，理财公司要承担理财产品流动性风险管理的主体责任，建立健全理财产品流动性风险管理体系，确保理财产品投资运作稳健、净值计价公允。具体到投资交易环节，《办法》强调将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。一是理财公司应当在理财产品设计阶段，综合评估投资资产流动性、投资者类型与风险偏好等因素，审慎确定开放式、封闭式等产品运作方式，合理设计认购和赎回安排；二是理财公司应当持续做好低流动性资产、流动性受限资产和高流动性资产的投资管理，提高资产流动性与产品运作方式的匹配程度；三是理财公司应当持续监测理财产品流动性风险，审慎评估产品所投资各类资产的估值计价和变现能力，充分考虑声誉风险、信用风险、市场风险、交易对手风险等的可能影响，并提前做出应对安排。“这既是落实‘资管新规’要求、细化理财产品流动性风险管理规则的需要，也是加强理财业务风险防范、维护金融市场稳定的需要。”董希淼说，《办法》充分借鉴了国内外监管实践，注重与国内外监管规则保持一致，拉平与公募基金等流动性管理的监管标准，有助于减少监管套利，创造更加公平的竞争秩序。“整体看来，《办法》的出台对理财公司理财产品流动性风险管理水平提出了更高要求。”建信理财副总裁李丽杰说，接下来，建信理财将按照办法要求，进一步夯实风险管理基础，落实本机构主体责任，持续完善流动性风险内部控制与机制，积极探索通过金融科技赋能，提升风险监测质效以及抵御风险的能力。

互联网“破壁行动”提速，工信部整治屏蔽网址链接问题

中国互联网行业的“破壁行动”或将迈出第一步。9月13日，在国新办新闻发布会上，工信部新闻发言人、信息通信管理局局长赵志国介绍，今年7月份，工信部启动了为期半年的互联网行业的专项整治行动，屏蔽网址链接是这次重点整治的问题之一。此前工信部已指导相关互联网企业开展自查整改，并召开了行政指导会，要求企业按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等问题能够分步骤、分阶段得到解决。赵志国介绍，下一步工信部将加强行政指导，对整改不到位的问题，将继续通过召开行政指导会等多种方式，督促企业抓好整改落实；同时，对于整改不彻底的企业，工信部将整改一批典型违规的行为，查处一批典型违规的企业，最终推动形成互通开放、规范有序、保障安全的互联网发展良好环境。“拆墙”上述发布会上，工信部部长肖亚庆指出，中国平台经济发展迅速，在促进经济社会发展和方便群众生活方面，都发挥了非常重要的作用。不过，在此过程中平台经济也出现了一些问题，引起各方面的高度关注。国内平台间网址链接的屏蔽封杀无疑就是一个亟待解决的问题。事实上，屏蔽封杀问题由来已久，早在 2013年，“阿里系”屏蔽了来自于微信的访问，中国互联网最大的两大流量入口自此藩墙高筑。近年来，平台巨头之间的链接封禁、屏蔽愈演愈烈。微信于2018年对《微信外部链接内容管理规范》进行了升级，禁止在朋友圈传播特殊识别码、口令类信息；而在去年，抖音禁止第三方来源的商品进入直播间购物车；字节跳动与腾讯相互封杀的同时，也围绕“盗取关系链”与“平台垄断”等矛盾陷入旷日持久的“头腾大战”。南开大学竞争法研究中心主任陈兵告诉21世纪经济报道记者，近些年来，我国平台经济生态由早期的“开放”转向“封闭”，以某些主导的平台为代表，正在努力打造一个可以左右用户对其基础应用、网页及核心基础服务进行访问的“围墙”系统，限制用户访问或享用其指定或限定的内容、应用或服务。然而，开放是互联网行业的题中之义。“自去年底以来，通过政府有效干预与市场有效调节，有望打破主导的平台企业闭环运行的现状。”陈兵称。“互联网安全是底线。互联网一定要能够使老百姓的生活更加方便，助力各方面共同发展，最终促进互联网行业、平台经济健康有序发展。”肖亚庆说。深度参与互联网平台监管政策研究的专家林峰告诉21世纪经济报道记者，强调安全是底线，是因为打破平台屏蔽藩篱之后，信息的跨平台流动可能会为平台的治理带来挑战，比如网络欺诈、信息泄露等问题。但他强调，中国互联网的互联互通具备守住安全底线的能力。一方面，腾讯、阿里等平台均已形成相对规范、成熟的技术和治理体系，能够应对破壁后的新生态；另一方面，要求互联互通并非意味着平台不能开展有效治理，根据相关链接是否合法、是否侵害用户权益等标准，平台可以对其采取措施。“需要注意的是，平台采取措施应当坚持公平、无歧视的基本原则，以法律法规与公众利益为准绳，而不能以链接是否是自家生态为标准。”他说。南开大学经济学院教授李磊告诉21世纪经济报道记者，互联互通要考虑用户的个人隐私是否能够得到妥善保护，以及用户隐私泄露时责任主体明确化等许多问题。“平台间利益分配是否合理也将对互相开放的程度产生影响。”他指出，互联互通的媒介是数据链，链与链间流动的是流量，流量的重要价值不言而喻。这种流量的交换是否需要定价，以及如何定价，这些都是需要考虑的问题。分步骤分阶段解决屏蔽链接问题21世纪经济报道记者此前从多方渠道获悉，9月9日下午，工信部有关业务部门召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”。会上，工信部提出有关即时通信软件的合规标准，要求各平台按标准解除屏蔽。“但是在自查整改中，我们了解到，部分互联网企业对屏蔽网址链接的问题的认识与专项行动的要求还是有一定的差距。”在上述发布会上，赵志国表示。赵志国指出，工信部要求企业按照整改的要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等问题，能够分步骤、分阶段得到解决。9月13日，21世纪经济报道记者从腾讯公司获悉，关于工信部互联网行业的专项整治行动，腾讯坚决拥护工信部的决策，在以安全为底线的前提下，分阶段分步骤地实施。林峰介绍，此次互联互通聚焦点仍集中在解决网址链接屏蔽问题上，并未涉及API接口、小程序、二维码、支付等环节的开放。“平台间的互联互通不可能一蹴而就，不同的接口，其历史渊源、技术和相关影响都是非常复杂的，其开放的难易程度不一，比如网址链接接口并不直接涉及数据开放问题，相对更容易些。”他指出，未来要深化互联互通的研究，充分考虑行业现状和平台治理等问题，分类推动、逐步解决。陈兵认为，在针对平台妨碍互联互通行为的规范中，监管执法应注意区分平台业务类型及具体行为发生的现实场景，从平台在相关市场上的影响力、平台从事行为的合比例性、平台行为所引发的市场竞争效果与社会接受度等多个维度开展监管执法，不宜“一刀切”强制要求平台企业实现互联互通。陈兵表示，对具有直接竞争关系且确需实现互联互通的平台业务领域，监管部门可以引导该核心业务场景下的头部企业进行“互联互通试点”，在监管沙盒中模拟运行效果、及时作出修正，逐步推动互联互通从试点走向全面放开。确保整改到位，查处一批违规企业赵志国指出，下一步，工信部将聚焦重点，整治如下问题：一是加强行政指导，对整改不到位的问题继续通过召开行政指导会等多种方式，督促企业抓好整改落实。二是加强监督检查，将各种线索渠道收集到的问题纳入台账，并作为监督检查的重点，通过实地检查、拨测验证、技术检测等多种方式，确保问题能够整改到位。三是强化依法处置，对于整改不彻底的企业也将依法依规采取处置措施，整改一批典型违规行为，查处一批典型违规企业，推动形成互通开放、规范有序、保障安全的互联网发展良好环境。针对工信部的专项整治行动，字节跳动向21世纪经济报道回应称，保障合法的网址链接正常访问，是互联网发展的基本要求，事关用户权益、市场秩序和行业创新发展。字节跳动将认真落实工信部决策。“我们呼吁所有互联网平台行动起来，不找借口，明确时间表，积极落实，给用户提供安全、可靠、便利的网络空间，让用户真正享受到互联互通的便利。”9月13日，阿里巴巴就此回应表示：“互联是互联网的初心，开放是数字生态的基础。阿里巴巴将按照工信部相关要求，与其他平台一起面向未来，相向而行。”值得注意的是，多位专家均表示，两大平台是否会向其他中小平台和企业同等开放才是问题的关键。如果只是两个头部企业互联互通，对外仍然进行封禁，设置流量“护城河”，其垄断效应相反是增强了。在独立电信分析师付亮看来，仅限于头部平台间的互联互通，存在着挤压其余平台的生存空间、进而增进头部平台垄断地位的风险，“当前存在一些超大体量的平台，涉足了产业链的多个环节，有条件去实施上下游之间的打通，甚至垄断和利益输送，从而完成对竞争对手的限制。”林峰则强调，此次工信部的专项整治行动针对的是所有的平台，“虽然这次行政指导会主要针对的是即时通信，但165专项也包括针对信息发布等场景的规范。互联互通是对所有平台提出的共同要求，不论平台大小，更不可能只针对某几家企业。”（注：应受访者要求，文中林峰为化名。）

整顿“饭圈”乱象要从产业链入手

中央宣传部近日印发《关于开展文娱领域综合治理工作的通知》，针对流量至上、“饭圈”乱象、违法失德等文娱领域突出问题部署综合治理工作。拟通过一段时间的集中治理并建立长效工作机制，规范市场秩序，遏制行业不良倾向，廓清文娱领域风气。进入21世纪以来，中国启动并推进文化产业发展，影视娱乐业有了更大增长空间。与此同时，互联网开始在国内普及，再加上经济高速增长，形成了巨大的文化娱乐市场。但是，在文化娱乐生产供给方面，由于影视行业长期遵循文化事业发展的要求，缺乏市场化的经验以及由此培育的产业体系，如何形成商业模式并兼顾社会利益还未有清晰的方向和途径。在这种背景下，恰逢“韩流”袭来，一些资本开始模仿韩国演艺公司的造星方式，最终在国内形成了一套资本主导的追求短期收益的造星机制，生产“流量明星”，并形成了全行业的自我强化与依赖，从而产生越来越极端的娱乐现象。流量至上、“饭圈”乱象、违法失德等现象归根结底，都同源于资本制造的这场游戏。资本首先是瞄准青少年群体进行“造星”，处于青春期的青少年还不成熟，喜欢“俊男美女”型颜值偶像，容易成为追星族。中国人口基数大，数量庞大的青少年很多是独生子女，消费能力强，挖掘这一群体的商业价值成为商业资本的目标。但促成“流量明星”模式的除了资本外，真正发挥作用的是技术杠杆。资本利用各种互联网平台开设营销账号，吸收粉丝，形成饭圈。他们先是人为制造各种粉丝疯狂追逐偶像、偶像街拍等短视频吸引粉丝，包装明星。然后在各种营销账号进行宣传，形成垂直的粉圈管理模式，让粉丝有一种打游戏过关升级的感觉。为了提高自己在群体中的影响力，粉丝需要不断“充血”（为偶像活动付钱）满足其虚荣心，甚至因此形成内部等级，从而强化粉丝黏性与忠诚度。为了捍卫偶像并扩大网络影响力，饭圈之间在营销团队的带领下形成了“互撕”之风，流量明星之间的饭圈相互攻击，黑对手、撕番位，制造网络热点事件，炒作曝光率。甚至这种资本引导的“好战文化”蔓延到了“圈外”，一些粉丝对任何批评其偶像的人都进行网络攻击和辱骂，这严重污染了青少年的精神世界与价值观。仅仅靠资本营销与粉丝追逐还构不成商业盈利模式，资本需要流量明星在价值最大化后带来商业变现。首先，流量明星的影响力要具有可视性，因此，资本营销团队要带领饭圈为自己的明星做数据打榜、买热搜，集资花重金购买周边产品等，形成线上线下均具备影响力的“可视性”效果才能提高商业价值。这系列运作主要在新浪热搜、豆瓣评分、百度贴吧、b站等平台进行，如果没有平台配合，根本无法刷数据、控评、买热搜等，平台则在这个过程中获得经济利益与平台活跃度。这场游戏的尽头是广告商付费买单。当资本在线上线下运作出明星的“流量”后，视频平台会优先购买“流量明星”参与制作的节目，资本则负责刷播放量，平台拿着播放量以更高的价钱向广告商出售，形成一个恶性循环——流量明星的播放量频频作假，其片酬和代言费暴涨，而真正的艺术创作被市场边缘化。在这样的文化娱乐供给生产过程中，作品内容、演技质量与文化价值似乎不再重要，重要的是造假的流量和空洞的颜值，以穿越、玄幻、耽改等题材为各种流量明星搭台唱戏。可以看出，这个闭环游戏中各个环节的参与主体都有强烈的逐利性，作为一种成功的商业模式，强化了低俗炒作与泛娱乐化的价值，形成畸形审美，最终的代价是破坏青少年健康成长以及文化高质量发展。尤其是一些流量明星不用付出任何专业演技上的刻苦训练就拥有疯狂粉丝和天量的薪酬，容易放纵自己违法失德，成为年轻人的坏榜样。因此，必须坚决抵制造星炒星、泛娱乐化等不良倾向和流量至上、拜金主义等畸形价值观，从整个产业链入手，打击“黑灰产”等违规违法行为，遏制行业不良倾向，探索构建长效管理机制，引导青少年健康成长。同时鼓励文化娱乐发展兼顾商业利益与社会责任，实现资本与产业良性互动，通过创新实现健康有序发展，引领向上向善社会风尚，为广大人民群众提供更好更多的精神产品。

为什么中国出不了马斯克？证监会原副主席高西庆访谈

中国证监会原副主席、未来科学大奖监督委员会主席高西庆接受凤凰网科技专访9月12日上午，2021年未来科学大奖新闻发布会在京举行。会前，中国证监会原副主席、未来科学大奖监督委员会主席高西庆接受了凤凰网科技的专访，对我国基础科学建设、北交所建立、科技企业回归A股等问题发表了看法。在被问及为什么中国目前为止还出不了马斯克这样的人的问题时，高西庆表示，因为马斯克所处的那个环境机制下有人愿意做这个事情。马斯克为什么能成功？“环境允许‘奇思异想’”凤凰网科技：基础科学投入大、期限长，因此，长期以来基础科目的投入都是政府主导，如何评价这种机制？高西庆：这是个多层面的事情，政府机制当然是有必要的。像我们这种举国体制，社会主义国家集中力量办大事是一种优势，是要鼓励的。但它也有一些问题。就是在市场经济体制之下，如果政府过度介入，就会形成经济学上所说的的“挤出效应”。为什么会把民营资本、个人的积极性挤掉？是因为民营资本觉得没法与国有资本的投入相比。为什么中国目前为止还出不了埃隆·马斯克（Elon Musk）这样的人？因为马斯克所处的那个环境机制，在那个条件下有人愿意做这个事情。2010年，我跟他见面的时候，他的一个小工厂总共造了三辆车，就在那儿跟我们鼓吹半天。他花了一天时间东说西说，开着车到处乱转，那时候大家觉得没什么戏。但是他所处的环境会鼓励这样的人，允许这种所谓奇思异想，允许民间发展各种科学创新。现在我们已经很多进步了。但是总体而言，我们对于民间搞科技、民间创新鼓励还不够，我们需要继续鼓励，现在政府也越来越重视这一方面。什么是整体的市场机制，要有整体，让全社会的人觉得搞科技是有所得的。虽然并不是每个人都是需要物质利益，但很多人还是需要物质利益保障的。所以如果一个市场机制鼓励大家搞科技的同时，能让大家在物质上得到的好处，这样大家都会愿意去做这个事，否则做的人就少。9月12日，高西庆出席未来科学大奖新闻发布会

恒大总部遭围堵？恒大公布三大兑付方案...

教师节当天，恒大集团董事局主席许家印首度回应恒大财富投资者“一分钱不能少”，但是这并没有缓解投资者的焦虑。9月13日，多位投资者赶往中国恒大集团总部所在地深圳卓越后海中心进行线下维权对话。同时，券商中国记者获悉，为解决恒大财富投资产品兑付问题，恒大方面已公布三种兑付方案供投资者选择，包括现金分期兑付、住宅、公寓、写字楼、商铺、车位以及冲抵购买恒大楼盘尾款等多种可供选择的“抵债”兑付方案，任由投资者选择和组合搭配。截至目前，恒大对上述恒大财富兑付方案没有官方回应。此前针对恒大财富兑付问题，许家印表态“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有！”在恒大财富兑付舆情发酵之下，9月13日，恒大系H股相关股票全部下跌，A股市场恒大债券也几乎全线下跌，其中，“19恒大01”跌幅最大，跌超30%，盘中出现二次临时停牌。截至记者发稿，中国恒大下跌超过6%，报价3.38港元/股，市值449亿港元；恒大汽车下跌超过7%，报价5.13港元/股，市值501亿港元；恒大物业下跌超2%，报价4.56港元/股，市值494亿港元。数据显示，“19恒大01”下跌超30%，盘中二次临时停牌，当前报价37元，跌幅30.75%。而恒大其他债券“20恒大02”报收30元，下跌6.25%；“20恒大01”报收34.02元，上涨5.58%；“19恒大02”报收47.45元，上涨5.54%。三种兑付方案流传出炉近日，恒大财富兑付的问题备受关注，全国各地投资者纷纷走进多地恒大办公中心，要求对恒大财富产品进行兑付。面对汹涌的线下投资者，9月13日，恒大财富兑付方案已经面向投资者出炉，共有3种方案，一种是现金分期兑付方式，一种是实物资产兑付方式，还有一种为冲抵购房尾款兑付。针对上述方案，截至目前，恒大集团尚未向记者正式回应，不过，据记者从有关渠道了解，上述方案确实存在。具体而言，第一种是现金分期兑付方案，范围仅限于合同约定期限到期的投资产品，现金兑付安排是，投资产品到期后，在到期当月的最后一个工作日支付上述“现金分期兑付金额”10%，此后每满3个月，在第三个月的最后一个工作日支付10%，直到现金分期兑付金额全部支付完毕为止。第二种是实物资产兑付，兑付范围是：合同约期限到期的投资产品，以及虽然合同期限未到期，但投资人要求提前以实物资产兑付的投资产品。恒大要求各地区公司必须提供可供兑付的实物资产供投资人选择。其中，实物资产兑付价格，用于兑付投资产品各物业类型的价格优惠如下：住宅按照现行销售发文价格基础上享受90折优惠后，再额外给予80折优惠；公寓及写字楼，按照现行销售发文价格基础上享受90折优惠后，再额外给予60折优惠；商铺及车位，按照现行销售发文价格基础上享受80折优惠后，再额外给予60折优惠。实物资产兑付的安排是，恒大在每月下旬办理实物资产兑付工作，采取集中登记、线上集中选房的方式，确保实物资产兑付的公平公正。第三种是冲抵购房尾款兑付，其中，购房尾款是指在9月12日24点前已经认购恒大楼盘房屋未付清尾款的客户。恒大降按合同约定期限到期的投资产品，冲抵兑付金额为投资产品本金和截至产品到期日合同约定利息，产品到期后不再计利息；合同约定期限未到期的投资产品，冲抵兑付金额为投资产品本金和截至投资人要求提前以冲抵购房尾款兑付日的利息，投资人要求提前兑付后，不再计利息。投资人可以选择使用全部或者部分“冲抵兑付金额”冲抵本人或他人的购房尾款。此外，恒大在兑付方案中表示，投资人以每份投资产品为单位，可以选择三种方案中一种兑付，或者组合任意两种及三种方案兑付。许家印曾承诺投资者一分钱不能少据了解，恒大财富前身为恒大金服更名而来，后续经过整改，恒大在内部进行了产品推广，不少投资者包括恒大员工在内通过线下进行了理财产品的购买。天眼查信息显示，恒大财富公司全称为“恒大金融财富管理（深圳）有限公司”，注册资本10亿元，由恒大金融控股集团（深圳）有限公司100%控股，而恒大金融控股集团由恒大集团100%控股，因此，可以说恒大财富是恒大集团的全资孙公司。一位投资者告诉券商中国记者，他于今年4月通过线下渠道认购了恒大财富的产品，期限14个月，年化收益率11.8%，听闻恒大财富兑付问题后，他也加入了要求提前兑付的队伍。9月10日，恒大集团召开恒大财富专题会议，许家印在会上表示“很多员工和业主都拿着辛苦钱、血汗钱和养老钱来买了恒大财富的产品，我代表集团明确承诺一定要全部兑付，一分钱不能少。”许家印在会上表示，目前公司遇到了前所未有的巨大困难，但公司的基本面没有改变。“公司有一支高素质、忠心耿耿、特别能战斗的员工队伍没有改变，公司在全国大量的优质土储和旧改项目没有改变，公司打造高品质高性价比住宅产品的能力没有改变。这是我们克服难关的最大底气，我们对走出危机充满信心。”许家印还表示，目前公司转变经营战略，要尽最大的努力复工复产保交楼，尽快恢复销售，尽快恢复正常经营。希望各级领导和员工要齐心协力、努力拼搏，要增强信心，承担起各自的主体责任，通过稳扎稳打的工作帮助公司尽快渡过危机，按照恒大财富的兑付计划尽早兑付每笔资金。这是对广大员工业主和客户负责，是我们应尽的责任，也是我们最重要的义务。“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有！”值得一提的是，在投资者人群中，流传出恒大财富等部分高管进行了提前赎回兑付理财产品的事情。因此，在9月10日当天，许家印特意强调，所有兑付必须要有计划有原则，任何人不可以搞特殊化，公司之前没有、今后也绝不允许任何人私下提前兑付。

Gucci家族沉浮录：内斗、暗杀，富不过三代

一个辉煌品牌背后的血腥家族史。Gucci是几乎家喻户晓的奢侈品牌。1922年，一个雄心勃勃的意大利年轻人在佛罗伦萨开设了一家小店，销售皮具。在此之前，他在伦敦的萨沃伊酒店担任服务员。在那里，他发现行李箱和包袋是富人和精英的重要身份象征。于是他回到意大利，学习皮革制造贸易，并推出了他的优质行李箱和手袋系列。这个年轻人叫古琦欧（Guccio Gucci），他一手创办了大名鼎鼎的Gucci。上世纪40年代，Gucci成为时尚界的明星，任何带有Gucci标志的商品都成为电影明星、贵族甚至第一夫人的必备单品。然而，当第三代开始在家族企业经营上日益活跃时，麻烦就开始了。短短一个世纪之内，古琦欧辛苦创立的Gucci走到了破产的边缘。鲜为人知的成功品牌的背后，是一部血腥的家族史：子孙们筹谋、内斗、厮杀，过着奢靡且挥霍的生活。这场悲剧的最后一幕发生在 1995 年，古琦欧的孙子，即Gucci第三代继承人毛里齐奥（Maurizio Gucci）被前妻派来的杀手杀害。如今，Gucci家族与Gucci公司已无关联，只有姓氏保留了下来。我们不禁要问，为什么Gucci品牌如此成功，家族却富不过三代？01亲人反目&内斗*古琦欧（Guccio Gucci）1953年，70岁的古琦欧离世，随之继承问题摆到桌面上，手足间的矛盾激化，但和日后更大的风波相比这次算不上什么。古琦欧一共有五个亲生子女和一个继子，除了九岁即病逝的长子以外，其余五个孩子均在家族公司中工作。古驰奥去世后，次子阿尔多（Aldo）接管大权，他和两个弟弟瓦斯科、鲁道夫平分股权，在集团内各司其职。根据遗嘱，继子乌戈和女儿格里马尔达没有获得任何股权，格里马尔达不甘心就此出局，旋即把三个弟弟告上了法庭，不过以败诉告终。除了代际交接时的插曲，整体而言，Gucci家族的二代在经营管理上无可指摘。阿尔多对Gucci最大的贡献是带领品牌走向国际化，他知道人们不一定想去意大利购买他们的产品，也可能想在当时的大都市纽约、巴黎、东京或伦敦下单，于是Gucci开启了全球开店的步伐。在快速扩张中，Gucci蓬勃发展，约翰·肯尼迪总统称阿尔多为第一位时尚大使。1974年，瓦斯科去世，没有留下子女，阿尔多和弟弟鲁道夫买下了瓦斯科遗孀手中的股份，二人各自持有Gucci股份的一半。阿尔多自己留下了公司股份的40%，把10%平均分给了三个儿子；鲁道夫自己则保留了50%。尽管不平衡，阿尔多仍然控制着公司，Gucci在他的统治期间保持稳定和盈利。更致命的裂痕出现在第三代崭露头角之后。1977年，阿尔多的儿子保罗进入集团工作，他想创建自己的时装系列，即便他的父亲阿尔多和叔叔鲁道夫都明确否定了他的提议，但他还是一意孤行，推出了名叫保罗古驰的品牌，于是1978保罗被公司开除。在1982年接受《人物》杂志采访时，保罗解释说：“我想扩大规模，引进其他资方，并使业务以更现代化的方式运行。但 Gucci 拥有中世纪的商业理念，所以我成了‘害群之马’。”父子及叔侄的矛盾以不光彩的方式呈现在大众面前。因保罗个人的品牌里依然带着Gucci的名字，集团对此不满。1982年的一天下午，在与家人发生了激烈争吵之后，愤怒的保罗出现在街上，用一块沾满血的手帕捂住脑袋。他后来对他的父亲、兄弟和堂兄提出殴打的指控。不仅如此，保罗后来抛出了更大、更残忍的炸弹，他把有关Gucci离岸公司的文件交给当局，揭露父亲阿尔多的逃税行为。1986年，阿尔多被美国法庭判处一年零一天的有期徒刑。1983年，鲁道夫去世，其50%的股份全部归于独子毛里齐奥。1984年，以税务官司为Gucci公司带来不良影响为由，毛里齐奥联手堂兄保罗将阿尔多罢免，毛里齐奥当选集团主席。不过，由于毛里齐奥没有履行安排保罗担任集团设计总监的承诺，这对堂兄弟很快反目成仇。保罗故技重施，再一次向当局提供税务问题的情报，毛里齐奥被迫逃往瑞士。为了一结后患，莫里吉奥找到金主——来自中东巴林的投资银行Investcorp，帮助“重塑”Gucci。Investcorp首先买下了保罗3.33%的股份，接着是保罗的哥哥和弟弟，最后是阿尔多花费1.6亿美元。到1988年，Investcorp和莫里吉奥各占Gucci股份的半壁江山。02力不从心的三代两个堂兄弟得偿所愿，但结果却是灾难性的。保罗最终推出了自己的时装系列，但经营得非常失败。从80 年代末到 90 年代初，毛里齐奥成为Gucci帝国里唯一话事的Gucci人，但他的掌舵几乎摧毁了百年基业，最终被 Investcorp 逼出公司。到1985年，即便家族纷争损害了品牌的声誉，但Gucci公司本身仍在增长。在美国，Gucci的年收入为 6200 万美元，利润超过 500 万美元；在意大利，公司收入超过 2 亿美元，利润约占总收入的 8%；在伦敦，Gucci的营业收入超过 1000万英镑，利润率为10%。到1986 年，全球153家Gucci商店的销售额超过5亿美元。不过，此时在盛名之下，Gucci自有隐忧。尽管Gucci走向了全球，但因七八十年代过度授权许可和大量生产帆布包，Gucci的品牌价值已大打折扣。毛里齐奥看到了这一点，计划通过恢复公司建立的精湛工艺，使其重返高端市场。在他的治理下，Gucci削减了产品线并关闭批发分销。*古驰家族第二、三代部分成员合影毛里齐奥不缺远见卓识，但这不能掩盖他作为经营者的无能。首先，停止授权许可自然有利于重塑品牌形象，却切断了Gucci的主要收入来源，毛里齐奥也没能及时找到替代收入的来源，这一策略在经济上是一场灾难。此外，他还做出了轻率的、代价高昂的决定。例如，把总部从佛罗伦萨搬到更时髦、更昂贵的米兰市中心，在佛罗伦萨郊外购买一座历史悠久的别墅，用于从未举办过的会议和培训课程，他还会包私人飞机带设计师去东京玩一天。“毛里齐奥一生中从未被拒绝太多，当他接管公司时，他并未克制，”当时的设计总监梅洛解释说。到90年代初期，Gucci的状况越来越糟。1992年公司亏损25万美元。Investcorp谴责毛里齐奥管理不善，毛里齐奥则反驳说，投资银行只对利润感兴趣，牺牲了公司悠久的工艺传统，双方开始了控制权的激烈争夺。长期内耗之下，1993年，Gucci的亏损攀升至数千万美元，销售额下滑，欠款供应商和员工，秋季广告活动因缺乏资金而被取消，银行界几乎不再信任Gucci。1993年9月，在管理层未能批准年度账目后，Gucci的审计委员会将公司账目移交给佛罗伦萨法院，并要求进行清算。毛里齐奥处于劣势地位，他将50%的股份用作贷款抵押物，差点拿不回来。Investcorp宣称，只要毛里齐奥不放权，它就不会输入新的资金拯救Gucci。最终，毛里齐奥同意出售其 50% 的股份并退休，Investcorp 完全控制公司，标志着Gucci家族的全面退出，这家奢侈品公司也进入了自古琦欧时代以来所有权最稳定的局面。03复苏Investcorp接手的时候，Gucci正处于倒闭的边缘，几乎没有人想到这家投资银行能够收回对Gucci的 2.958 亿美元总投资：2.458 亿美元的购买100% 股权，分两个阶段收购——1989 年的 50% 和 1993 年的 50%，加上追加 5000 万美元的重组资金。Richmont 集团和 LVMH 等大型集团向Gucci提出了收购邀约，传闻开价在3 亿到4 亿美元之间，但都被Investcorp拒绝了。Investcorp派出银行管理委员会成员弗朗茨进驻公司，他首先关闭了昂贵的米兰办事处，把公司总部搬回老家佛罗伦萨。在八个月时间里，他仔细考察了22 名核心高管，并淘汰了其中的 15位。他和包括关键中层在内的管理人员一对一会谈，发现识别公司存在的问题。他与工会协商，裁减 25% 的意大利劳动力，因为其中许多人在簿记、仓库和一般服务部门担任冗余职位，而当时Gucci正在亏损，必须清理掉基础费用，从而实现收支平衡。另一个关键举措是立即将公司的广告预算增加一倍，触达更多的消费者，从而拉动销售增长。到 1994 年 4 月，弗朗茨完成了他的阶段性使命，Gucci美国分公司的董事长De Sole搬到佛罗伦萨，接手了弗朗茨的工作，负责改造Gucci的采购、物流和生产系统。他与24家Gucci供应商达成“合作伙伴计划”，其中许多供应商专门为该公司工作，后者反过来为他们提供技术和财务支持。他还重新梳理了生产和销售流程，修正过去Gucci货品常年迟到的问题。最后，他带领改进Gucci的生产技术，包括开发最先进的电脑皮革切割机，用于生产手袋和小皮革制品，新的自动化系统让Gucci大幅度提高了产量。新锐设计师汤姆福特（Tom Ford）在复兴期间大展身手。在1993 年和 1994 年初，福特全权负责所有Gucci产品类别的设计，包括男士和女士成衣、男士和女士鞋 、箱包、配饰、箱包、小皮具和礼品，后来他的权力范围还扩大到香水、手表和眼镜产品线。福特开发了一年两次的广告活动，并根据Gucci的新时尚优势监督新包装以及商店的翻新和设计。福特所推出的新品大获成功，1995年3月他推出的 95-96 秋冬系列大卖，销售额比前一年增长了 100%，紧身缎面衬衫、马海毛夹克、紧身天鹅绒紧身裤和金属漆皮鞋赢得了消费者的芳心。虽然听起来有些讽刺，Gucci家族的分崩离析给了福特机会。“如果公司没有面临它曾经遇到的问题，汤姆就永远不会有机会做他所做的事情，”梅洛指出，“我认为很少有设计师有这个范围。”福特也对Gucci难得忠心耿耿，他承认，华伦天奴曾重金挖过他，但他明确说不会离开公司。到1994年下半年，Gucci在市场上重振雄风，第三和第四季度的销售额以50%的速度增长。1995年，Gucci在纽约和阿姆斯特丹证券交易所以及伦敦的 SEAQ 国际市场完成IPO，出售该公司30%的股份，此次发行获得了16倍的超额认购，每股22美元的开盘价立即被打破。到1996年3月，也就是首次公开募股后不到六个月，Investcorp剩余的51%股权价值翻了一番多，Investcorp以17亿美元的价格出售了其余股份，前后总共入账21亿美元。1997 财年末，Gucci的销售额为9.75亿美元，利润率为18%。自首次公开募股以来，股价已上涨323%，Gucci完成了从一家陷入困境的亏损公司到华尔街最受欢迎的股票之一的转变。04暗杀Gucci家族在名利场上的喧嚣以一声枪响终结。1995年3月的一个早上，也就是在莫里吉奥出售股权后的数月，他在Gucci米兰总部大楼门口遇害，杀手迅速逃离现场。直到1998年，莫里吉奥的前妻派翠西娅因买凶杀人被判处29年监禁。二人在年轻时也是一对令人艳羡的壁人。派翠西娅的母亲是一个侍应生，带她改嫁给了富豪费尔南多，不过她的继父虽然有钱，却不在上流社会之列。莫里吉奥的父亲鲁道夫怀疑派翠西娅的动机，所以极力反对二人结合，莫里吉奥甚至一度与父亲决裂，直到女儿出生双方关系才得以缓和。派翠西娅一生对做Gucci家人有莫名的执念。在莫里吉奥掌权之后，她不断向丈夫提供意见，莫里吉奥深感不满，因此离家出走。甚至在离婚后，她依然称前夫为“我的丈夫“。被释放后，她还试图进入Gucci公司工作。外界认为，之所以派翠西娅动了杀心，是因为莫里吉奥把Gucci卖给了外人，彻底斩断了她和Gucci的关系，所以怒火中烧。官司，举报，暗杀……Gucci家族的故事看起来像是电影中才有的内容。而实际上，除了暗杀这种过于极端的结局，这其实是一个非常普遍的家族企业故事。家族企业专家John L.Ward教授称，近70%的家族企业在第二代失败，到第三代仅剩17%。为什么5/6的家族企业会遭遇这种命运？答案在于亲密关系的B面。信任和情感联结可以帮助企业成长，也可能摧毁一家公司。商业决策对每个家庭成员产生不一样的影响，有赢家，也有输家，嫉妒和憎恨因此生根发芽；生老病死和离婚再婚等家庭变故同样可能对企业产生重大的负面影响。Gucci便是一个悲剧性的案例。

起底饭圈经济的资本推手：微博、百度隐身幕后，只因粉丝消费力惊人？

整治饭圈乱象行动在各地展开。近日，黑龙江省政府宣布，网信办将围绕取消明星艺人榜单、规范应援集资行为等十个重点环节对饭圈乱象进行整治。央地监管部门联动足以说明饭圈乱象的普遍性和复杂性。时代周报记者了解到，饭圈经济背后有诸多强大资本推手。饭圈集资平台更吸引各路风投下场。国内大型粉丝集资平台主要有摩点、Owhat和桃叭三家平台。摩点是初代集资平台，隶属北京摩点会想科技有限公司（下称“摩点”）。公司成立之初就获得近2000万元天使轮融资。新浪微博基金2018年更是豪掷1亿元，参与摩点A轮融资。然而，多数集资平台都面临盈利压力。摩点母公司摩点文娱（430189.NQ）自2018年以来已连续亏损3年，年均亏损上千万元。自2021年5月21日起，摩点文娱向全国股转公司主动申请终止挂牌。集资平台亏钱，资本为何还要重金押注？事实上，那些有能力、有意愿消费的粉丝才是资本疯狂砸金的主因。Owhat发布的《2019偶像产业及粉丝经济白皮书》指出，2020年我国偶像市场总规模可达1000亿元。是数据，更是生意粉丝经济集万千宠爱于一身，资本怎能缺位？智研咨询发布《2019-2025年中国泛娱乐产业市场竞争态势及投资战略咨询研究报告》显示，69.04%的追星族曾为偶像花钱消费，4.67%的追星族平均每月为偶像花费超过5000元。其中，网红、主播的粉丝最舍得花钱，36.36%粉丝为追星单笔消费都曾超过2000元。在饭圈经济中，集资平台的作用不可忽视。它不仅搬运数据，而且可以利用榜单“造神”。表面上，明星榜单是数据，实际上是一门生意。大多饭圈社交和交易平台都设有明星资讯和人气榜单，部分平台将明星榜单作为主营产品。以爱豆App为例，平台将打榜行为称为“守护”，粉丝可按不同档位充值，并赠送相应“守护星”。用户选择守护的爱豆后，可通过签到、看视频广告获得守护星和应援。消费名目五花八门。粉丝在爱豆App花费1元可购买“一往情深”项目，换取1573颗星星；最高档的“一生一世”价格约100元，守护星201314颗。爱豆App还推出会员服务，每月收费22元，用户购买后可以享受补签到、双倍签到奖励、高清直播等功能。粉丝之所以在乎榜单，除榜单代表的偶像影响力外，更重要的是平台会给排名靠前的明星提供资源支持。9月9日，SNH48某粉丝后援会资深粉丝陈华（化名）向时代周报记者表示，“如果标榜自己是真爱粉，氪金打榜或产出安利视频，至少要占一个。粉丝组织起来就是为了给爱豆花钱花精力打榜控评，不打榜，资源就是别人的。”以爱豆App的“爱豆守护榜”月度榜单为例，月度冠军的爱豆能获得平台安排的资源：平台以爱豆本人名义向公益项目捐赠物资、App全天开屏广告、榜单冠军专属动态头像、头像挂件等。集资平台深谙粉丝需求，用集资榜单激起粉丝消费热情。桃叭2021年曾根据选秀热度推出“秀粉观探台”，随比赛进程同步更新爱豆集资排名。4月“秀粉观探台”公示“创造营2021”经费情况，前五名在桃叭筹资近2700万元。“创造营2021”总决赛前4名训练生集资总额超过1000万元，排名前11名选手集资总额突破1亿元。部分集资平台不惜亲自加入集资，拉动集资进度，维系粉丝参与热度。陈华（化名）向时代周报记者提供一份 “2015年摩点网应援助力计划”。具体来看，用户“注册并首次绑定摩点网账号，摩点网将补贴2元/人进入项目”。此外，摩点网将按支持用户数，以每人补贴3元的标准支持筹款项目。集资平台赔本赚吆喝？集资平台背后不乏知名机构身影。据时代周报记者不完全统计，近年来投入资金平台的各类资金数以亿计，背后不乏新浪微博、百度等关联资金。摩点自2014年成立就展现出强大的融资能力。2014年，北京摩点众筹科技有限公司成立，获得来自触控科技、真格基金、华谊兄弟、宜信等1800万元首轮投资。2018年，摩点完成由微博领投的超1亿元A轮融资，真格基金、华谊兄弟、触控科技、华创资本、华兴资本等天使轮股东跟投。与此同时，摩点和微博在众筹领域展开独家业务合作，获得微博钱包和PC端管理中心的众筹业务入口位置，成为微博众筹的独家业务提供方和运营方。另一个号称“明星忠实粉丝的互动平台”的Owhat，早在2016年11月，太合音乐集团与owhat母公司北京全星时空科技有限公司（下称“全星时空”）正式宣布，太合音乐集团将投资数千万元入股全星时空。成立于2014年的太合音乐集团，百度持股38.8%。据同花顺iFind数据，全星时空至少已完成3轮融资：2014年9月，全星时空获得350万元天使轮融资；2016年5月获得远东控股集团、创丰资本等A轮融资；2016年11月获得太合音乐集团A+轮融资。“专注饭圈交易平台”的桃叭，从2019年下半年起逐渐成为偶像集资的主要阵地。桃叭首先获得长江创服的种子轮融资。长江创服和桃叭早有渊源，长江创服务母公司锦创股份曾参与星小班的PreA轮融资，星小班是桃叭前身。尽管备受资本看好，但集资平台依然难逃亏损魔咒。虽然集资池大，但和巨额支出相比，营业收入就是小巫见大巫。年报信息显示，摩点文娱收入来自项目服务费、会展、广告和摩点商城业务等。财报显示，2017年至2020年，摩点文娱的归母净利润分别是4913万元、-3900.96万元、-2636.16万元和-1364.76万元，四年当中只有一年实现盈利。摩点文娱曾2019年年报透露，报告期内平台筹资额增加，对应服务费相应增加；同时，电商业务和广告业务规模扩大，收入增加。然而营业收入增加的同时，公司增加宣传推广力度，销售费用相应增加，导致营业利润和净利润分别为-5043.15万元和-5209.49万元，接近营收的3倍。盈利实属难得。桃叭官网显示，2020年3月，爱奇艺的《青春有你3》和腾讯的《创造营2021》两档选秀节目中97%的选手应援站都选择在桃叭平台集资。2021年1月，桃叭宣布连续盈利6个月，成为追星类产品中少有的实现盈亏平衡的项目。平台或转型粉丝电商饭圈乱象已久，迎来强监管并不让人意外。8月27日，中央网信办发布《关于进一步加强“饭圈”乱象治理的通知》，规范应援集资行为。具体来看，各地网信办须及时发现、清理各类违规应援集资信息；对问题集中、履责不力、诱导未成年人参与应援集资的网站平台，依法依规处置处罚；持续排查处置提供投票打榜、应援集资的境外网站。饭圈整治行动以来，超级星饭团APP、魔饭生pro、桃叭等多款追星APP从应用市场下架。部分集资平台还被有关部门约谈要求整改粉丝集资项目。此前，摩点发布粉丝应援业务整改通知，“将隐藏‘粉丝应援’的分类、搜索结果展示，并暂停新项目发起。”同时，Owhat表示暂停应援功能，“用户不能发起新的应援链接，可改用商品或活动功能为粉丝提供服务。”转型迫在眉睫。Owhat创始人丁洁曾表示：“单靠抽成的佣金养活不了公司，重要的还是先提供满足粉丝需求的服务。把有价值的粉丝从微博筛选、聚拢到这个平台上，也能反向更精准的服务更多娱乐公司。”集资平台的核心资源是粉丝，他们的购买力惊人。与其说集资平台为粉丝创造了给偶像花钱的平台，不如说集资平台筛选出一批消费能力稳定、消费目标明确的用户群体。Owhat2016年统计数据显示，300多家娱乐公司与Owhat建立深度合作关系。在Owhat所有的注册用户中，付费用户在50%以上，平均每名粉丝的年消费金额超过500元。监管部门重拳出击，业务融合加速。太合音乐方面曾表示：“为了更加方便调配资源，太合音乐集团除了投资之外，还将设立专门的对接体系，以利于业务融合。”融资完成后太合音乐集团会与Owhat合作，打通签约艺人、演出、音乐版权、百度音乐等业务板块。6月16日，北京必有回响科技收购桃叭的公司主体上海饭圈网络科技有限公司。北京必有回响科技定位为潮玩盲盒交易社区，主营定制玩具。市场人士认为，此举意在利用平台粉丝推广盲盒业务。时代周报记者注意到，部分集资平台已积极“自救”，在饭圈闲置旧物、定制周边等业务板块上发起活动，吸引粉丝参与。近日，桃叭发布噗通集市补贴规则。9月1日起，通过桃叭供应链完成制作、代发的商家，平台会按照件数返还部分代金券和现金红包。如果不选择平台代发商品，将无法享受补贴。业内人士分析，集资平台整改筹款功能后，此前稳定的客户群体面临流失危机，用户黏性大幅下降，转型效果还有待考验。

实现平台互联互通将为中小企业创新发展提供更好环境

推动互联网平台经济朝着开放、竞争的方向发展是大势所趋，实现互联互通可以为更多中小企业创新发展提供良好的环境，为消费者提供更好的服务，有利于构建新发展格局。9月13日，工信部新闻发言人赵志国在国新办新闻发布会上表示，今年7月工信部启动了为期半年的互联网行业的专项整治行动，屏蔽网址链接是这次重点整治的问题之一，并指导相关互联网企业开展自查整改。但是，由于部分互联网企业对屏蔽网址链接的问题的认识与专项行动的要求还有一定的差距，工信部刚刚召开了行政指导会，要求企业按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题分步骤、分阶段得到解决。赵志国介绍，对整改不到位的问题，将继续通过召开行政指导会等多种方式，督促企业抓好整改落实；对于整改不彻底的企业，工信部也将依法采取处置措施，整改一批典型违规的行为，查处一批典型违规的企业，最终推动形成互通开放、规范有序、保障安全的互联网发展良好环境。看上去部分平台企业对“互联互通”依然有不同看法，从而影响了互联互通的落实，这也让监管部门给出“分步骤、分阶段”解决的空间。或许因为目前还没有专门的法律法规针对屏蔽网址链接等行为作出具体的要求，而互联互通又涉及平台内部的技术和规则调整，因此监管部门给出了更多的落实时间。但是，如果平台企业借此拖延或拒绝执行的话，监管部门可以依据《反垄断法》第十七条有关禁止滥用市场支配地位的规定，对具有市场支配地位的经营者，涉嫌拒绝向竞争对手开放API的拒绝交易行为进行规制。互联网诞生之初代表了一种全球主义的开放精神，但是，随着互联网商业应用的不断成熟，一些企业也逐步形成了垄断性地位。这些平台企业为了建立商业版图，出现了垄断与封闭的趋势，造成互联网世界分裂为各大“派系”，相互之间竞争导致相互屏蔽，甚至出现“二选一”等损害商户和消费者的排他性垄断行为。当前，部分平台企业在落实互联互通方面依然缺乏积极性主要是受利益影响。比如阿里的淘宝最早以安全名义屏蔽微信，后来微信也屏蔽了淘宝网址分享。腾讯与今日头条也曾相互起诉对方限制分享内容等。奇怪的是，当监管部门要求所有平台企业必须互联互通的时候，他们似乎忘记过去那些要求开放的诉讼，转而抵触平台开放。首先，我们认为，监管部门下一步可考虑给出明确的“步骤、阶段和具体的时间表”，强化落实。长期以来，针对平台企业的反垄断与反不正当竞争监管要求多次因意见不同而有所延迟，原因在于监管部门的规制研究往往落后于一些平台企业，后者有足够的资金和动机调用全国最好最多的学术与法律资源研究如何保护自己的利益。当监管部门组织企业、学界进行座谈时，也往往因为面临太多问题无法解答，而延缓了规则研究的进程。其次，平台企业抵触互联互通的原因在于各大平台有相似的内部商业生态，平台之间存在商业竞争。比如腾讯主体是社交软件，但同时有支付、出行、购物、外卖、购票等业务，阿里、美团、头条等也都在其主业基础上从事与腾讯类似的多元业务。这些业务很多源于平台向其参股投资，或者存在战略合作的其他互联网企业开放API接口导流，也就是利用其主体业务通道的流量进行更多商业变现。流量现在已经成为中小企业互联网经营最贵的成本，如果平台间互联互通，意味着平台依靠通道“躺赢”的模式受到冲击，而这正是其垄断和封闭的原因，这种模式不仅会阻碍中小企业创新，平台企业也会因捍卫垄断收益、缺乏竞争而不思进取。推动互联网平台经济朝着开放、竞争的方向发展是大势所趋，实现互联互通可以为更多中小企业创新发展提供良好的环境，为消费者提供更好的服务，有利于构建新发展格局，激活产业链间的信息流，让平台经济惠及更多行业与人群。因此，监管部门应该以结果为导向，制定时间表和监管目标，抓紧落实。这些问题由来已久，亟待有效解决。

在朋友圈消失的旅行社老板，转行直播卖起了墓地

“2021年的旅游旺季，生于7月15日，卒于7月29日，享年15天。”临近7月底的几天，旅游业从业者卓娅的朋友圈被这句三分自嘲七分悲凉的调侃刷了屏。南京、张家界疫情爆发，多地跨省游叫停，原本稳步恢复的旅游市场一夜降温，猝不及防地被“暂停”。卓娅又一次面临大批顾客退单、航空公司的退票。她没想到，等了一年半，等来的竟是入行10多年见过的最短旅游黄金期。卓娅心里清楚，处理完善后工作，她又将进入一个漫长的待业期，没工作，拿最低工资。就在7月底，旅游业再遭重创前，张雅君已辞职离开她所在的OTA（在线旅游）公司。她庆幸自己还是走了，过去一年多，她目睹周围同事接连辞职，只剩下她一人做着三人的工作，苦苦煎熬。在马来西亚的华裔苏明德入行25年，算得上第一批在马来接待中国大陆游客的旅游业OG，每天起床即下班的日子，他已经坚持了一年半。现在，扛着每月10万元人民币的固定亏损，苏明德不得不卖墓地“回血”，只为保留住他创办的那家旅行社。从全球疫情爆发至今，大多数行业得以通过线下转线上的方式自救，但占全国就业人口近十分之一的旅游行业，却像被封印一样，挣扎几个月回血一格，疫情一反扑，血槽就再度被清空。正如苏明德在采访时说的那样：“用积累撑过了2020年的春节，用副业撑过了2020年的寒冬，用信心撑过了2021年的暑假，现在，旅游人还能拿什么撑过2021年的下半场？”以下是他们的真实故事：一、旅行社老板转行卖墓地“我曾是行业里有头有脸的人物，现在混得只剩头脸”50岁的苏明德从来没想过，自己有一天居然干起了墓地销售员的工作。去年年底，苏明德在马来西亚创办的旅游公司已接近一年入账为零。当时很多旅行社扛不住，要么拖欠员工工资、要么直接关门歇业，但苏明德当时依然十分乐观，“只要再扛一段时间，2021年就会恢复正常”。苏明德26岁就入行做旅游，按他的话来说，“什么大风大浪没见过？”他还记得，2002年非典爆发，当时从大陆和香港来马来西亚的游客减少了70%，但苏明德还是带着团队扛了过来。但到了2021年春节，全球新冠疫情局势依然十分严峻，还在坚持给员工发全额工资的苏明德感觉或许真的是自己过于乐观了。苏明德的旅行社主要以接待境外游为生，疫情让本来在在马来西亚旅游业中占据可观比例的大陆旅行团被一夜清零。资金周转最紧张的时候，苏明德贷款买的旅游大巴每月还贷，加上办公室房租，再加上员工工资，算下来每月固定开销将近10万元人民币。图 | 2020年5月，苏明德发布了一条北京旅行团招募，因疫情爆发始终未能成行今年春节过后，苏明德不得不宣布所有员工的工资减半，甚至注册了脸书账号，准备在上面主播卖马来西亚特产，为公司运转换取微薄的现金流。当时有朋友慕名而来，找到苏明德让他帮忙推荐墓地产品——马来西亚的疫情日渐严重，很多人开始重视自己的身后事，市场行情见好。苏明德一开始觉得很难为情，“拉不下面子，毕竟我也算得上是马来西亚境外游领域的元老，担心被人说闲话”。但不试试看，每月10万元的固定支出让他心力交瘁。左手是自己辛辛苦苦创办的公司，右手是自己的面子，最后苏明德心一横，还是利用旅游圈积攒的人脉推销墓地。没想到，他意外撞到了“风口”。收入最高的时候，苏明德一个月拿到7万元人民币佣金，不久后直接晋升区域销售经理。“十分意外，我竟然在墓地推销领域打开新局面，短短几个月就被提拔为区域销售经理”，对于这个成绩，年近50的苏明德说不上是得意还是失意，但他分得很清楚，做殡葬业只是他用来养活自己旅行社的方式。“旅游人比任何人都希望疫情快点好起来，我不反感殡葬行业，但我真的很想回到旅游行业，说得夸张些，我每天都在日思夜盼”，苏明德说道。卓娅对这句话深有体会，虽然她没有月付10万元的压力，但近一年来她到手工资只有2000多元，这让在大城市苦苦打拼的她感觉十分吃力。“去年疫情爆发前公司还有10多万元提成没给我结，一拖就是一年半，现在发工资都困难，提成也泡汤了”。卓娅所在的旅游公司算得上中国北方市场上最大的东南亚旅游集散地，疫情前卓娅平均每年要帮10万中国人处理去东南亚旅游的事宜，“最火的时候我们直接要求境外航空公司加航班，现有的航班不够我们公司用。”一切的转变始于2020年春节，疫情让卓娅所在公司不得不取消了所有预定行程，还要先行垫付所有旅客的退单费用。然而，上游企业迟迟无法退还他们已支付的费用，甚至扬言要暂存至疫情过后直接做抵扣，上下游资金链几乎全线断裂。“最后那时候大家都不去催款了，大环境都看得见，行业不活起来，都没有钱”。2020年2月，卓娅的公司从管理层到职员全体降薪，按北京市最低工资标准发放工资，甚至前半年只发放最低工资的70%。图 | 热爱旅游的卓娅在疫情前每年几乎要出游10～20次2020年3月，卓娅收到了疫情后的第一笔工资，1580元，“还没我10多年前实习工资高。”疫情爆发至今，卓娅几乎只上过半年班，中间几次因疫情好转回到办公室工作，但总维持不到几个月又因疫情爆发被迫再次回家待业。期间，她还经历了公司三次裁员，“去年局势最紧张时，两个月连着裁员，最后只留下30%员工”。“上班时一整层工位看不到几个人，说话都有回音，再想想一年多前，这里那个热闹劲儿，真是人去楼空的，特悲凉。”前几天，处理完暑期疫情反扑造成的大批顾客退单后，公司现金流再次亮起红灯，不得不把半层办公间转租出去增收，卓娅一边帮着收拾东西，一边在废物里淘出一个小书架和不少物件，准备拿回家。“以前挣得多，花钱大手大脚惯了，现在不比以前，什么时候能恢复待遇还很难说，能省则省吧。”二、每天都想“大不了辞职”“春节那段时间，别人放鞭炮，我加班听用户骂我”同样在旅游行业工作的张雅君，则在最近考虑是否要转行。跳槽这个想法在她脑海里盘旋了一年多。最开始是2020年1月，她本准备回老家过年，但期间疫情爆发，她所在的国内某头部OTA公司面临海量退单，张雅君所在的新媒体平台则需要负责所有退款用户的咨询和退款流程安排。从大年初二开始，张雅君几乎一刻不停地都在工作，每分钟都要回应屏幕那边用户发来的“负能量”：“平台电话几乎被打爆了，打不进去用户就来微博上骂我们，最过分的是咒我们全家得新冠，咒我们公司立刻倒闭。”一连几天，张雅君每天淹没在数以千计的谩骂中，直到被骂得在一个早上一边洗脸一边崩溃大哭。“不能回嘴，不能无礼，那一刻真的体会到网暴的恐怖，让人绝望。”春节过后，情况没有好转，张雅君所在的OTA业务全线停摆，一半员工被迫待岗，发放最低工资，很多人选择离职，大概走了30%。有趣的同事、曾经优渥的待遇逐步减少消失，工作内容一项项增加，但市场环境毫无进展。张雅君觉得，旅游行业彻底变了，她找不到坚持下去的意义。图 | 疫情爆发后热爱旅行的张雅君把长途游变为短途游，留下城市一隅的美好卓娅也有很长一段时间感觉眼前的一切十分“魔幻”。就在2020年春节前，公司还决定派卓娅去新加坡建分公司，主攻服务型旅游项目。在卓娅2019年年底写下的新年计划里，她想着自己未来要到新加坡，雇几名当地人做职员，结束工作后在闹市区吃一顿精致的晚餐，再开着公司为她租的代步工具回到公司为她租的公寓休息。“按我们的计划，2021年暑期分公司将迎来大幅盈利，局势一片向好。”疫情爆发后，公司立刻退掉了为卓娅租的办公室、车和公寓，而从来没做过国内旅游的卓娅也被迫从头学起，开始接触国内游产品。“以前我们做的是华北市场最热销的东南亚旅游产品，相当于旅游界的代加工工厂，很多大大小小的旅行社都是用我们的产品贴自己的品牌售卖”，接手国内游之后，毫无经验的卓娅身份颠倒，拿别人的旅游产品贴自己的品牌售卖。谈起2020年该有的样子时，苏明德毫不避讳地说，在这种暑期旅游旺季，我们原本每天应该接待20多个从中国大陆来的游客团，一个月要接团500+。图 | 2020年1月从境外抵达北京的国际旅行团但他在2020接的最后一个团是春节期间的过年团，并且因为疫情突发，不得不取消或提前结束行程，“谁能想到那些没完成的旅行团就是我2020年唯一的工作呢。”疫情后，苏明德做的第一场直播是帮马来西亚一家风景绝美的餐厅做推广。对着直播屏幕，苏明德说，“这里的海水清澈见底，真的太美了，但受疫情影响快撑不下去了，让我们一起帮帮他们。”说这话时，他似乎又成为那个在当地旅游圈响当当的“大人物”。那场直播一共吸引了5000多人观看，在苏明德浓郁的马来口音里，他重温着属于一个旅游人的荣耀和担当。三、做出选择的是现实，不是我们“哪怕留下来，也要面临行业内卷的现实”从7月底旅游业再度受挫，第N+1次回家待业开始，卓娅经历了一场前所未有的思想斗争，“这次我真的累了，很想离开旅游行业。”让卓娅觉得累的是旅游行业存在太多未知，“疫情过后，旅游行业一定会迎来一次大洗牌，这种趋势现在看得出”。某种程度上说，旅游行业短时间都很难再回复到2019年的规模了，未来旅游行业将会聚焦服务型和私人定制化，“疫情后的旅游行业也会开始内卷。”卓娅表示，今年七月开始，各个旅行机构相继开始推出小团游产品，“原来出团30多人的现在出团不到20，以前40座大巴坐35个人，现在隔座坐18个人，我们对外打广告都说保证50%空座率。”即便如此，大部分人依然选择自由行，这导致旅行机构也要顺势而为，转型自由行和私人订制产品。“说起来容易，但传统旅行机构做这套东西十几年了，船大不好调头，被卷着硬改，不改就没活路了”，卓娅说道。8月初，卓娅接到公司通知，她将被派到西北片区做小众旅游产品开发。“但我完全不想去，我去了一切都要从头来过”，卓娅今年36岁，对她来说，无论是精力还是体力都很难给予她重新探索一片未知的热情，更何况，现在的月薪只有不到2000元，实在让她找不到发力点。“疫情一旦反复，旅游业第一个受冲击，我开辟的市场分分钟会被摧毁。我现在能预见到未来一年的工作状态，大概就是不停地从头来过。”这是卓娅入行10多年来，第一次产生离开的念头。但苏明德依然选择坚持乐观，哪怕他“现在打开手机健康码软件，在家周围一公里内显示有200多例确诊新冠”。“很多人受不了马来西亚现在这种持续的压抑，提前结束自己的生命，在高速路的天桥上吊自杀这种新闻常常能听到”，苏明德说。苏明德还在坚持着做直播，今年中秋节他还推出了麻将造型的月饼、广式月饼、桃山皮月饼，“虽然赚不了几个钱，但与其在家里闷着，不如做点自己喜欢的东西杀时间。图 | 苏明德在直播中制作的麻将造型月饼也是这段时间，苏明德还在线上参加了一场中国大陆旅游展会的云视频会议，“现在中国发展很快，疫情控制得也好，我想多接触学新东西，也能给自己的旅行社打打广告。”苏明德在等待2022年北京冬奥会，“行里人都在预测，冬奥会之后中国的境外游政策或许会有改变”，撑到冬奥会之后，成为苏明德现在最大的精神支柱。图 | 2020年马来西亚举办春节庆祝活动，苏明德疫情前接待的最后一波中国游客也参与其中身在北京的卓娅也在期待这一天，如果选择留守，或许在2022年3月她可以迎来重操旧业的曙光。“旅游业算是最脆弱的行业之一，自然灾害、社会事件都能给旅游业带来灭顶之灾，这种事情在我过去的10几年工作里屡见不鲜。”“但我们为什么还不换行呢？”卓娅说，或许留下来只是一种习惯。但她依然觉得不甘心，她见过那些游客探索新景点时好奇和开心的眼神，还记得行业火热时同事们和她一起计划未来市场的意气风发。“我总觉得，这些是真实发生过的，现在的一切只不过是暂停键，早晚有一天，一切还会重新启动”。

以色列开始为或可能打第四剂疫苗做储备

以色列卫生部8月29日宣布，将接种第三剂冠病疫苗人群的年龄下限从30岁降低至12岁。目前，以色列可接种冠病疫苗的人群为12岁以上。（路透社）以色列最高卫生官员9月12日表示，以色列正在进行准备工作，以确保该国在需要施打第四剂冠病疫苗时有足够疫苗供应。彭博社报道，以色列卫生部长阿什接受当地媒体访问时说：“我们不知道何时会发生；我非常希望不会像这次一样在六个月内发生，且第三剂冠病疫苗会持续更长时间。”据报道，以色列从8月初开始进行追积极追加剂注射。目前为止，约280万人已接种了第三剂冠病疫苗。卫生官员表示，前两剂疫苗注射的效果在接种五个月后会减弱，因此有必要进行加强注射。在以色列940万人口中，约有600万人接种了一剂疫苗，约有550万人接种了两剂。以色列国家防疫顾问扎尔卡上周表示，鉴于冠病病毒仍将继续存在，“我们有必要为第四剂做好准备”。但他并没有具体说明，以色列将何时开打第四剂。以色列是世界上第一个为全民提供第三剂冠病疫苗接种的国家。

工信部整治屏蔽网址链接问题 将查处一批典型违规企业

工业和信息化部新闻发言人、信息通信管理局局长赵志国13日表示，屏蔽网址链接是7月启动的互联网行业专项整治行动重点整治问题之一，当前，正在按照专项行动的方案安排，指导相关互联网企业开展自查整改。同时，也要求企业能够按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题，能够分步骤、分阶段得到解决。国务院新闻办公室13日举行新闻发布会，介绍“推进制造强国网络强国建设 助力全面建成小康社会”有关情况。有记者提问称，前几天工信部召开会议提出三点合规标准，要求9月17日各平台要按标准解除屏蔽网址链接。请问，提出这一要求的背景和考虑是怎样的？这将会对互联网行业竞争产生什么样的影响？现在行业内外颇为关注，包括微信、淘宝等平台的反映与动态，请问工信部是否有所了解？下一步，工信部将重点整治哪些互联网行业问题？ 国务院新闻办公室13日举行新闻发布会，介绍“推进制造强国网络强国建设 助力全面建成小康社会”有关情况。工业和信息化部部长肖亚庆指出，我国平台经济发展很快，总体态势是好的，特别是在促进经济社会发展和方便群众生活方面，都起到非常重要的作用，大家都有体会。在这个过程中也出现了一些问题，引起各方面的高度关注。有些是新问题，有些问题是在不断解决过程中的。解决这些问题，有的是需要从技术上来解决，有的是需要从管理上来解决，有些问题需要各方面联动、系统地解决，还有些问题需要从发展的角度来解决问题。总之，互联网安全是底线。互联网发展一定要能够使老百姓的生活更加方便，助力各方面发展，最终促进互联网行业、平台经济健康有序发展。赵志国补充说，工信部按照党中央、国务院有关决策部署，在前期开展APP专项治理基础上，经过深入调研、广泛听取各方意见，今年7月启动了为期半年的互联网行业专项整治行动。主要聚焦扰乱市场秩序，侵害用户权益、威胁数据安全、违反资源和资质管理规定的四个方面、八类问题进行集中整治。专项行动启动以来，部里通过召开宣贯会、组织政策解读、畅通线索举报渠道、指导企业自查整改等行动，推进各项工作或者专项任务有序开展，应该说取得了阶段性进展，也得到了社会各方面的积极支持和响应。赵志国指出，治理中关注的一个重点也是大家感受比较深的，就是屏蔽网址链接，也是这次重点整治的问题之一。怎样保障合法的网址链接正常访问，这是互联网发展的基本要求，无正当理由限制网址链接的识别、解析、正常访问，影响了用户体验，也损害了用户权益，扰乱了市场秩序。用户对这方面反映强烈，工信部收到举报、投诉也比较多。当前，工信部正在按照专项行动的方案安排，指导相关互联网企业开展自查整改。但在自查整改中，工信部了解到，部分互联网企业对屏蔽网址链接问题的认识与专项行动要求还有一定的差距。为此，工信部采取了行政指导会等多种形式，进一步帮助企业认识到，互联互通是互联网行业高质量发展的必然选择，让用户畅通安全使用互联网也是互联网行业的努力方向。同时，也要求企业能够按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题，能够分步骤、分阶段得到解决。他说，下一步，工信部将聚焦重点整治问题，一是加强行政指导，对整改不到位的问题继续通过召开行政指导会等多种方式，督促企业抓好整改落实。二是加强监督检查，将各种线索渠道收集到的问题纳入台账，并作为监督检查的重点，通过实地检查、拨测验证、技术检测等多种方式，确保问题能够整改到位。三是强化依法处置，对于整改不彻底的企业也将依法依规采取处置措施，整改一批典型违规行为，查处一批典型违规企业，推动形成互通开放、规范有序、保障安全的互联网发展良好环境。

工信部要求限期解除屏蔽网址链接

据21世纪经济报道消息，工信部有关业务部门近日召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”。参会的企业包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、华为、小米、陌陌、360、网易等。会上，工信部提出有关即时通信软件的合规标准，要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽，否则将依法采取处置措施。此举意味着，微信或将很快解封淘宝；抖音，淘宝也有望接入微信支付。对此，有业内人士表示，工信部提出的相关合规标准，有助于维护用户合法权益，营造开放包容、公平竞争的生态环境，夯实互联网行业长远发展基础。

银行军团也锚定北交所战场：四大打法浮出水面 传统审贷逻辑生变？

北交所筹办节奏正在加快，银行业也正式打响了“专精特新”客户争夺战！9月10日晚间，北交所官方网站上线，并公布了有关审核基本业务规则，向市场公开征求意见。实际上，起步新三板精选层的北交所完成注册后，很快就有聪明的银行做起了热点宣传——北京银行在国际服务贸易交易会上宣布：其在北京地区服务新三板企业541家，服务覆盖率达到56%；服务北京地区精选层、创新层企业占比75%。“服务”这个词，内涵很广。它可以是开立了对公结算账户，或是代发工资账户；可以是一笔贷款或授信，是债承等投行服务，甚至也可以仅仅是对方买过自家行一笔对公理财……总之，我们并不缺确切知道北京银行口中的“服务”究竟内涵如何、程度深浅，但这个表态是重要的——它让市场对银行可以以何种姿态分羹北交所成立带来的红利，有了些许认知。将这样的认知再扩延一下，我们可以借机梳理下银行为成为“专精特新”客户的主办银行，如何出招。“我们已经在加紧研究营销和服务了”，一名华东地区银行公司部人士如此告诉券商中国记者。1、银行强势入局“专精特新”企业争夺战截至9月10日，新三板挂牌公司数量达7281家，其中精选层66家，创新层1248家，基础层5967家。都处于“专精特新”企业扎堆、产业新、技术尖、民营经济活跃的区域，都较早地针对科创金融进行专营部署，北京银行和杭州银行向记者披露了有代表性的经营进展：截至10日，杭州银行服务浙江地区新三板挂牌企业365家，服务覆盖率达到58%。服务浙江地区精选层、创新层企业占比70%。北京银行在北京当地挂牌企业的服务覆盖率是56%；服务北京地区精选层、创新层企业占比75%；服务全国精选层、创新层企业占比22%。券商中国记者对北京银行采访时了解到，该行对“专精特新”领域的重点服务对象是信息技术、人工智能、生物医药、新能源等具有关键核心技术科技创新型企业。针对这些企业，该行量身定制包括结算、融资、投行、并购、代发工资、财务顾问等服务在内的综合性金融产品服务方案。我们无法确切知道两家银行提供服务的深浅度、差异性和所覆盖客户的重合率，但一个结论可以得出：头部区域中小银行对其属地新三板挂牌企业的覆盖率普遍较高，做到了较为有效的获客。当然，一个可以预想也可以理解的情况随之出现：部分经营稳健、财务表现较好、信用风险较低、创始人和管理团队稳定的挂牌企业，大家都盯着送上门服务。也就是说，不排除很多银行对优质客户是“过度”服务的。怎么成为这些企业的“主办银行”，才是银行在动脑筋的地方。截至目前，工信部已经审评、选拔出三批共计4922家“专精特新”“小巨人”企业，主要集中在新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业领域。现在只有约300家左右在A股上市，更为重要的是，还有大批上市公司可以分拆旗下业务。对于银行来说，因果关系并不是因为北交所成立了，新三板客户才变得重要；而是一直以来，“专精特新”就很重要，北交所上市企业的募集资金专户是否在自家开立、代发户能否在自家开立、自己是否是这些客户的主综合金融服务提供商——这些都是落到实处，对银行喊了很久的“商行+投行”布局的成效检验。2、传统审贷逻辑生变“专精特新”是什么？对于银行来说，是有公司估值、有核心技术、有优秀经营团队、有风险资本参与的优质客群。这意味着，银行在前期为他们提供基础信贷服务的时候，就必须从传统的紧盯财务报表（注重盈利表象）的审贷模式，向判断企业成长性（核心技术、专利储备、市场竞争力）的审贷模式转型。而且，这些成长性好的企业主融资渠道不一定只有银行信贷，它们还可以极大地借力风险投资和资本市场。事实上，这也是对监管政策与导向的一种策应。9月8日，央行发布的《中国普惠金融指标分析报告（2020年）》明确强调，要发挥创业投资引导基金投早投小的作用，降低小微企业挂牌融资门槛，支持符合条件的“专精特新”企业开展直接融资。值得一提的是，央行还特别指出：“持续探索投资与信贷、保险等的有机联动，推动银行业金融机构转变对“专精特新”企业的价值评价方式，以投资眼光综合研判企业价值，以及更好发挥知识产权在企业融资中的增信作用。”所以越来越多银行注重FPA（客户融资总量）这一概念，它是除传统信贷外，包含股权直投、自营投资、债券承销、撮合交易等非传统融资模式的一种说法。围绕客户综合金融开展投行服务和打造增值业务，是意识先进的银行的重要展业方向。招行想在这场检验中，拿出漂亮的成绩。截至今年6月末，我国境内上市公司在招行的开户率达到了81.05%，今年上半年IPO公司在招行开立募资专户的比例为54.77%，两项都是市场首位。招行必然试图将优异的战绩带到北交所募资专户争夺战里。招行相关负责人告诉券商中国记者，除了账户开立、工资代发与公司信贷等传统金融服务，招商银行向新三板企业特别是精选层企业提供的综合金融服务，聚焦于四类需求：一是聚焦企业债务融资需求，结合融资场景，为企业提供选择权贷款、投联贷、医保贷、政采贷等针对性强的创新信贷类产品；二是聚焦企业股权融资需求，提供新动能基金直投、股权撮合等服务，探索为企业引入战略或财务投资者，扩充企业资本规模；三是聚焦企业人事、财务等基础管理需求，将企业服务工具全面数字化；四是聚焦企业个性化的需求，推出股权激励系统及融资、薪酬计划、企业年金、VIP闪电贷、云端私享等增值服务。有银行在加紧研究，有银行已初见成效（储备大量客户），有银行强势出击——一场北交所主板银行的争夺战，其实已经暗暗拉开大幕。3、银行四大打法浮出水面券商中国记者采访了招商银行、兴业银行、杭州银行、北京银行，并梳理部分银行的半年报，银行服务“专精特新”几大共性做法正浮出水面：服务贯穿企业生命周期，产品呈现多元化；产业园区正成为重要的批量获客主渠道；与外部机构形成合力，“投贷联动”机制更为顺畅；对公服务主阵地向线上迁徙，数字化提速。首先是产品和服务的多元化。一是区别客群，比如兴业银行为新三板拟挂牌、已挂牌、已做市的企业分别提供不同额度信用贷款，持续完善股债联动、投融结合的产品。二是产品的多元和创新，例如上海银行为不同阶段和特色的企业开发出“科创企业上市贷”“高企贷”“科创贷”“专精特新中小企业信用贷”“上市技易贷”等信贷产品，选择面更广。第二大特点是，通过各类高新产业园区展开批量获客已成主要渠道。如北京银行早在2006年新三板在中关村科技园区试点就介入其中，首批挂牌的两家公司也成为前者长期服务的客户；上海银行立足于自身分支机构区域优势，开展中小微企业政策性融资担保基金“园区贷”批次业务，目前入围上海浦东新区、松江新区等12个“园区贷”项目；南京银行通过举办创新创业大赛等科技金融特色活动，挖掘地区特色园区和特色产业，深化获客来源和活客方式。第三大特点是投贷联动，构建出贯穿中小企业整个生命周期的产品设计。主要是围绕不同成长阶段的企业的差异化投融资需求，在信息、渠道、产品和客户等层面展开合作。例如，浦发银行发布“上市贷”与“认股选择权+科技含权贷”两类产品，企业想上市的融资需求，可通过“股贷”实现，此外，还与政府部门、投资机构、科技龙头企业、券商为核心合作对象。而北京银行的产品体系涵盖创业期、成长期、成熟期、腾飞期整个生命周期。对科技企业风险把控上，摆脱对收入、利润等传统财务指标的过度关注，把企业核心技术价值、创始人专业专注度作为信贷评审和授信的重点。另外，通过政府、高新园区、股权投资机构等建立合作联盟，开展“政银园投”合作。例如南京银行、兴业银行等机构在开发“专精特新”客群时，通常以联合政府部门、以高新园区为载体，根据园区的特点，选择具有产业整合能力的垂直化投资机构，共同为园区内科创企业提供“股权投资+信贷资源+政策支持”的全方位服务。第四大特点是对公服务主阵地向线上迁徙，数字化提速。一是都在努力实现交易银行产品和对公电子渠道的全面整合，将供应链金融、跨境金融、现金管理等主要交易银行产品实现线上化；二是看重代发业务，将“薪资代发”由单一功能打造为平台，增加个税、人事服务、甚至员工培训等功能；三是依托供应链获客，并聚焦核心企业上下游融资需求，提供涵盖保理、信用证、票据等多样化供应链金融服务；四是利用多维度数据，提升在线支付结算和融资环节的场景化服务能力；五是都在进行银企直连系统对接，但基于此模式衍生的功能嵌入场景不同。定位于服务中小企业改革的北交所呼之欲出，“专精特新”的“小巨人”企业，也将是未来市场重要的投资方向，商业银行如何把握这一新的发展机遇，接下来仍将受到市场的进一步考验。

中期协规范期货公司居间人管理，不“够格”居间人要失业了

9月10日，中国期货业协会（下称“中期协”）制定并发布《期货公司居间人管理办法（试行）》（下称《办法》），发布即日起施行，过渡期自施行之日起至2022年9月9日。居间人伴随着我国期货行业的诞生而出现，是期货市场重要参与群体。一位期货业人士告诉第一财经记者，居间人在期货行业存在已久，尤其是行业发展初期由于期货公司整体专业化营销能力较弱，期货居间人为期货公司开发增量客户。但由于居间形式多样、人员良莠不齐，居间人代客理财、承诺收益等违规现象频出，对期货行业带来的负面影响较为明显。就行业现状而言，中期协相关负责人告诉第一财经记者，居间人是部分客户与期货公司发生经纪业务关系的桥梁，其诚信程度与投资者权益息息相关。期货公司作为持牌金融机构，应当审慎选择与其合作的居间人，防范利益输送等风险，保护投资者合法权益，履行社会责任。另外，目前多个辖区的证监会派出机构或地方行业协会出台了本地区的居间人管理办法或自律规则，但管理标准和尺度不尽一致。规范行为、厘清边界近年来，因居间人诚信、道德风险引发的跨区套利、侵害投资者合法权益等问题时有发生，更有个别期货公司、从业人员和居间人因开展居间活动涉嫌犯罪被追究刑事责任。中期协统计数据显示，2017年至今，协会处理的各类投诉中涉及居间人的投诉占比由5%上升至45%，呈现逐年增长趋势，此类投诉90%以上因居间人诱导开户、喊单指导交易等超越中介人身份的行为引发。上述行为不但极大损害了投资者合法权益，也影响了期货行业的社会形象和外界评价。中期协相关负责人介绍称，《办法》旨在通过规范期货公司、居间人、投资者三者之间的关系，厘清居间合作边界，为营造公开、公平、公正的营商环境提供制度保障，确保投资者保护工作有抓手，利益冲突防范能落地。具体看来，事前厘清理顺权责边界，建章立制规范市场秩序。期货公司应当建立健全居间人管理制度机制，与符合规定的居间人开展居间合作，并要求其履行信义义务，向投资者做好风险揭示和信息披露，不断提高其专业化水平和合规意识；事中，压实期货公司管理责任，提升内控治理水平。期货公司应当履行信息明示义务，做好客户回访工作，重视异常交易和操作监测，妥善处理投诉纠纷，按要求进行居间人信息登记报告。通过风险监测、自律检查等方式，持续加强事中监控力度，定期分析梳理存在的问题，进一步强化科技监管数据的成果运用；事后净化市场生态，建立居间人提示名单和失信名单制度，要求期货公司不得与列入失信名单的居间人合作；对期货公司相关违规行为采取相应的纪律处分措施，与行政监管层面的期货公司分类评价制度有机结合；对投诉举报等各类渠道发现的违规行为一经查实，从严处理。《办法》的发布和实施，对改善期货公司竞争环境、提高期货市场透明度具有重要意义。据上述中期协相关负责人透露，《办法》实施后协会将坚持以市场为导向，以统一自律规则为基准，逐步建立起居间人自我约束、期货公司承担主体管理责任、地方协会参与纠纷调解、协会自律管理、行政监管坚守底线的“自下而上”管理体系。谁将“出局”此次发布的《办法》中，针对居间合作条件有了明确的限制，这意味着一批业内资质较差的居间人将会“出局”。具体看来，《办法》要求期货公司应当与经有关金融监管部门批准设立的证券公司等金融机构开展居间合作。证券公司为期货公司提供中间介绍业务，按照《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》执行。自然人合作方面，期货公司应当与符合下列条件的自然人开展居间合作，具体要求包括取得期货从业人员资格考试成绩合格证、已完成协会要求的培训课程、最近三年内未受过刑事处罚的、不曾中国证监会及协会认定的其他情况等一系列限制约束。此外，收费方面，《办法》第十四条明确指出，期货公司应当要求居间人不得要求期货公司支付与居间合作无关的费用。据此前调研的情况来看，有期货公司没有与居间人开展合作，也有部分期货公司正逐步降低居间人介绍客户的比例，甚至有期货公司明确建议彻底取消居间人。一位行业内居间人此前告诉记者称，对居间业务依赖较大的期货公司，主要是分类评级中属于BBB级以下的公司。根据中期协2020年期货公司分类评价结果，目前149家期货公司中评级低于B类BBB级的期货公司共68家，占比45.6%。上述期货人士还提到，《办法》中关于居间费用的规定将大幅压缩居间人的灰色业务收入，将有一批不“够格”的居间人主动退出，但这也会给部分依赖居间人业务的期货公司带来一定业务模式转换成本和经营压力。不过目前《办法》还有12个月的过渡期，对于上述需要改革的公司来说还有时间。后续期货公司也会增加自有客户的开发力度，例如在开发私募公司及资管公司业务方向进行发力。

下架！整改！停止游戏陪玩！上海网信办、公安网安等部门约谈比心APP

近期，有媒体报道，游戏陪练应用比心APP存在多个账号利用低俗、软色情信息诱导未成年人参与陪玩、诱导玩家用户下单等问题。上海网信办和公安部门针对媒体曝光问题进行巡查，发现比心APP中的陪玩业务形态确实存在严重隐患。根据有关部门部署，比心APP已被国内主要应用商店予以下架。9月8日，上海网信办会同市公安局网安总队联合约谈比心APP运营企业负责人，责令企业就相关问题深入整改，全面停止陪玩功能和服务，集中清理违法违规信息和账号，举一反三拦截处置低俗、软色情等危害未成年人身心健康的内容。约谈指出，比心APP有较多青少年用户，应主动承担社会责任，积极落实平台主体责任，严格遵守《网络安全法》《未成年人保护法》《网络信息内容生态治理规定》等法律法规，严禁发布传播低俗、色情等违法违规信息或为相关黑灰产业提供网络传播渠道。比心APP负责人表示，已深刻认识问题的严重性，将严格遵守法律法规，积极配合主管部门，细化管理措施，完善审核机制，同时尽快调整业务形态，针对存在的问题全面彻底整改，履行好企业主体责任。 日前，上海网信办指导开展的2021上海市网络举报宣传月活动已拉开帷幕，以“e路守护·共同成长”为主题，聚焦未成年人网络保护工作，号召社会各界共同努力，保障未成年人在网络空间的合法权益。根据网民举报线索，上海网信办将加大对违法违规网站平台的处罚力度，对互联网运营主体持续开展法律法规和政策指导，加强网络信息内容生态治理，为未成年人织密网络保护网。

800%可拉伸性，南京大学团队发明柔性超级电容器

方案极具竞争力，应用前景十分广泛。柔性电子有着广泛的应用场景，比如一些可穿戴显示器、生物医学应用和软体机器人等，如果可以弯曲、扭曲和拉伸，就能带来特殊的功能用途或产品体验。但有一个问题是，虽然这些设备的电路变得越来越柔韧，但为其供电的电池和超级电容器仍然是刚性的。有没有可能把电池和超级电容器也变成有柔性、可拉伸的？日前，美国化学学会（ACS ）的《纳米通讯》期刊报道了一种由南京大学团队研发的柔性超级电容器，其电极由起皱的碳化钛（一种 MXene 纳米材料）制成，能在反复拉伸后保持其储存和释放电子电荷的能力。在实验中，该装置具有与其他基于 MXene 开发的超级电容器相当的高能量容量，但同时具备高达 800% 的可拉伸性，因而不会导致纳米片开裂，即便在拉伸 1000 次或弯曲或扭曲后，它仍保持了大约 90% 的储能能力。图 | 一种柔性超级电容器，在反复拉伸后保持其储存和释放电子电荷的能力（来源：NanoLetters）论文的通讯作者孔德圣教授目前就职于南京大学现代工程与应用科学学院，他的实验室目前立足于发展具有优异性能和实用价值的复合电子材料以及相应的器件加工技术，辅以模拟计算等理论分析，在应用上，则专注于柔性、弹性电子器件的设计与制备，以及开发可穿戴电子设备。图｜孔德圣，南京大学现代工程与应用科学学院教授（来源：南京大学）让电池更“柔”的新路径不断提高处理速度和能源效率，一直是电子技术发展的主要动力。随着人们对电子功能与人体的无缝集成越来越感兴趣，可伸缩电子学的出现代表了一种范式转变，兼容的电子材料和制造技术能用于创建可弯曲、扭曲、拉伸和与移动对象连接的功能设备，包括表皮传感器、可穿戴显示器和智能人机界面等。在这样的趋势下，兼容的储能设备，是为电子设备提供完整系统动力的不可或缺的组件，可拉伸超级电容器在快速充电/放电过程、优异的循环稳定性和方便的制造工艺方面尤其具有吸引力，已经成为软储能器件的主流研究方向。在业界，一类二维过渡金属碳化物和氮化物 MXene 被公认为电化学储能装置的潜在电极材料，MXene 在金属导电性、溶液可加工性和高体积电容方面表现出一系列令人满意的性能。脱层 MXene 纳米片通常可制备成柔性薄膜，作为超级电容器的功能电极，但 MXene 薄膜相当坚硬，在拉伸变形时容易断裂，无法直接用于可拉伸装置。MXene 基复合材料的固有可变形性是通过加入聚合物和其他纳米材料来实现的，以抑制相邻纳米片之间的裂纹扩展和滑移，但通常会降低材料的电存储容量。另一种方法则是基于 MXene 电极的皱折结构，以适应拉伸变形，拉伸变形是通过将 MXene 基薄膜转移印刷到预拉伸弹性体上而产生，皱褶纹理的扩展有效地降低了实际应变，从而提高电化学稳定性。图｜可拉伸 MXene 电极的制备和表征（来源：Nano Letters）研究人员将两个思路优势结合，开发了一种基于碳化钛 MXene 电极的可伸缩超级电容器策略，在中等厚度 ∼3μm 时，MXene 电极表现出良好的机电性能，承受高达 800% 的面积应变拉伸性，同时也显示出高比表面积电容以及优异的电化学性能循环稳定性。制备工艺与材料性能关于制备工艺，并没有特别复杂。研究人员通过真空辅助过滤碳化钛 MXene 在去离子水中的胶体分散液，生成 MXene 膜，然后手动层压到 1mm 厚丙烯酸弹性体的双轴预应变基底上。轻轻剥离滤膜后，MXene 膜转移到弹性体基底上，因为 MXene 和丙烯酸弹性体之间有很强的粘合力，通过释放拉伸应变形成可拉伸 MXene 电极。研究人员用氢氟酸将碳化钛铝粉末分解成薄片，并将纯碳化钛纳米片层捕获为过滤器上的粗糙纹理薄膜。通过透射电子显微镜（TEM）图像观察，所制备的 MXene 纳米片的横向尺寸在 100-400nm 范围内，研究人员在 0.52～6.65μm 范围内系统地研究了 MXene 膜厚度对相应可拉伸电极的影响，通过调节 MXene 胶体分散液的浓度就能简单控制材料厚度。图｜机电和电化学性能与 MXene 膜厚度的相关性（来源：Nano Letters）MXene 膜的厚度对相应转移电极的性能有着深远的影响。经过多番实验，MXene 膜的最佳厚度为∼3μm，可用于后续性能研究，MXene 电极在不同扫描速率下的循环伏安图（CV）显示了与可逆氧化还原过程相对应的清晰阴极和阳极峰。研究人员进一步通过恒电流充放电（GCD）测量评估电化学循环性能。在特定电流密度下进行 10000 次充放电循环后，MXene 电极仍保留 87.7% 的初始电容。GCD 曲线的微小变化进一步证实了异常的循环稳定性，在循环过程中，高库仑效率保持在 99% 以上，这表明电容电荷存储而非寄生反应占主导地位。图｜可拉伸 MXene 电极的电化学表征（来源：Nano Letters）在机械变形性方面，研究人员测量了 MXene 电极在静态拉伸应变下的电化学性能，在高达 800% 的面积应变下，对应 94.6% 的高电容保持率。电化学阻抗谱（EIS）曲线显示了具有小电荷转移电阻的类似特征（∼10Ω）和低频陡坡，与拉伸应变无关，这表明电化学性能在高度变形状态下保持不变。各项实验结果显示，出色的耐用性是 MXene 最佳厚度电极的独特属性。极具竞争力的超级柔型电容器方案基于一对 MXene 电极和特殊凝胶电解质，研究人员得以制备成全固态可拉伸超级电容器，所制备的对称电池也具有特殊的变形能力，能适应较大的拉伸应变，在基于 MXene 的同类超级电容器中具有很强的竞争力。由于 MXene 电极能够抵抗机械变形，因此研究人员分析电容的微小降低可能与电极和凝胶电解质之间的界面接触在拉伸状态下的降解有关。研究人员通过应变控制疲劳试验对可拉伸超级电容器进行了进一步评估，因为除了静态变形外，可拉伸超级电容器容纳动态应变的能力对于实际应用而言至关重要，要求它能承受不同的机械载荷和意外的外部冲击。图｜拉伸对称超级电容器在静态和动态机械变形下的电化学性能（来源：Nano Letters）各种测试结果显示，无论施加何种外部机械载荷，该电容器的电化学性能都非常稳定，进一步证实了具有皱褶纹理的 MXene 电极用于制造超可伸缩和大面积电容超级电容器的可行性，这可能为在可拉伸和可穿戴电子系统中使用各种二维纳米材料的储能装置开辟出一条有吸引力的途径。近年来，柔性电池技术研究可以说非常热门，也陆续有不少创新成果展现，这是迈向可伸缩的电子设备时代的标志性现象，结合一些柔性电路技术，应用前景十分广泛。例如，有的研究已经把这类柔性电子系统集成到纺织物中、皮肤贴片传感器中等，有的还能将人体动能转化为微电能，实现可穿戴设备的自供电，具有柔性、可伸缩、可印刷等特点的电容器，进一步体现出电池技术发展的一些前沿趋势。展望未来，此类相关技术的不断创新与应用，势必能让消费者未来的“电子生活”更加丰富多彩。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

注册制下北交所发行上市规则明晰：审核期限适度延长 问询信披内容更为精准

在宣布设立北京证券交易所（以下简称“北交所”）的消息释放8天后，北交所官方网站（www.bse.cn）于9月10日正式上线试运营。在官网上线的同时，北交所还同步起草了《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》（简称《发行上市审核规则》）、《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）》（简称《再融资审核规则》）、《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行）》（简称《重组审核规则》），并向社会公开征求意见。“上市、交易、会员管理均属于交易所的基本业务规则之一，这些均在上周开始征求意见。而在注册制下，交易所和证监会还应分别履行审核的法定职责，配套制定相应的审核规则，此次发布的新规就是针对于此。”有接近监管人士认为，未来随着相应的新规整理落地，北交所规则体系也将基本成型。在发行上市审核环节，未来北交所将实行“一次申报、一次受理”。视觉中国发行上市“一次受理”，审核有效期适度延长按照规划，北交所设立后，精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，则将从符合条件的创新层挂牌公司中产生。目前，在上市标准上，北交所直接平移精选层的4套准入标准。但从此次发布的《发行上市审核规则》来看，北交所发行上市审核制度则较精选层现行规则有了进一步的优化处理。具体而言，在发行上市审核环节，未来北交所将实行“一次申报、一次受理”，北交所受理发行申请文件并审核通过后，报中国证监会履行注册程序。“之前精选层的时候实际上是两次受理，股转公司受理一次，履行核准程序的时候又受理一次，现在北交所审核效率正在进一步优化。”上述接近监管人士称。正如其所说，按照精选层制度安排，全国股转公司受理材料并完成自律审查后，需代发行人向中国证监会报送核准申请文件，存在二次受理环节。本次调整后，《发行上市审核规则》明确了注册制下交易所的审核职能，北交所受理申请文件并审核通过后，报证监会履行注册程序即可，无需重复受理。另外，在申报上市招股书中引用的财务报表有效期方面，北交所也较精选层有一定放宽。《发行上市审核规则》规定，招股说明书中引用的财务报表有效期为6个月不变，但特别情况下可申请延长的期限从1个月调整为3个月。“这就是业内俗称的审核有效期‘6+3’，即6个月的有效期，额外延长不超过3个月，之前精选层实施的是‘6+1’，此次北交所是向现行的A股制度看齐，降低企业因财务报告到期而受到的影响。”有券商新三板业务人士解释道。另外，在审核时限总体要求上，《发行上市审核规则》也明确发行人及保荐机构问询回复总时限为3个月，上市委员会暂缓审议时限为2个月，传递及时回复、限时审核的监管信号，进一步明确审核预期。除发行上市外，在重大资产重组领域，北交所也将建立高效便捷的审核机制。具体而言，北交所将明确“日常经营行为”的具体内涵，将能够充分说明合理性和必要性的现金购买土地、厂房、机械设备等行为视为日常经营行为，不纳入重组管理；明确仅有符合上市条件中净利润或营业收入标准的资产可以实施重组上市，有效把控置入资产的经营风险；明确上市公司发行优先股、可转债购买资产或者募集配套资金的，丰富支付手段，便利市场选择。问询、信披内容更为精简精准值得一提的是，由于北交所直接从精选层平移的特殊设计，未来相关拟上市公司的审核准备节奏及问询内容也将更为精简，且符合中小企业自身特点。“正常IPO的审核前准备最少需要一年，去准备相关的审计及尽调工作。而目前筹备精选层公开发行的周期大概在6个月，速度会更快。”上述券商新三板业务人士介绍称，这也源于辅导企业在精选层挂牌的保荐机构也是企业的主办券商，因此对于相关企业的了解会更为深入。另外，相比A股市场的拟IPO公司，新三板挂牌公司属于非上市公众公司，有一定的日常信披要求，相关审计尽调流程会更为精简。“北交所上市有望延续这种风格，快速完成上市前辅导工作。”在上市问询环节上，有接近监管人士透露，未来北交所上市问询问题或将较其他市场更为精简。“未来可能问询的整体数量还是比较少的，将主要聚焦在技术领域，把中小企业投资价值更好的挖掘出来。另外也会更多聚焦财务规范问题，因为新三板挂牌企业整体体量较小，一两单业务就能引起业绩波动，为此需要强化问询，强化信息披露要求，把风险充分揭示。”该接近监管人士透露称。另外，在上市招股书的披露内容上，北交所也将实行差异化的处理。据悉，北交所拟上市公司招股书将不会出现大量历史沿革内容。“三板公司定期报告披露已经比较充分，公开发行审查不会特别关注股权变动这类的历史沿革内容，信息披露量相对较少，这一点跟其他市场IPO有所不同。”上述接近监管人士介绍。不过，在精简、具象化问询及披露内容的同时，鉴于新三板挂牌企业的特性，监管也将加强有关内幕交易内容的核查。“毕竟普通的拟上市公司不会像新三板企业一样有在二级市场交易的机会，这样增加了企业存在内幕交易的风险。”上述券商新三板业务人士表示。值得注意的是，对于未来规则“新老划断”问题，北交所相关负责人还特别指出，将统筹规则过渡安排，目前精选层入层审查、发行等工作均正常开展。北交所将做好规则实施与现阶段各项工作的衔接安排，保障项目审查不停摆，发行节奏不中断，实现从精选层到北交所的平稳过渡。目前，新三板精选层已吸纳了66家挂牌企业，未来这批企业将直接平移至北交所，成为这家新生交易所的第一批上市公司。而据公开信息显示，目前在审的拟挂牌精选层企业也有67家，“未来已经拿到批文的会继续发行上市，已经申报没有核准的，将结合后续注册制规则继续审查。”上述接近监管人士透露称。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

中纪委重磅发文：反垄断没有禁区、没有例外！

原标题：深度关注丨给资本扩张设置红绿灯反垄断不仅关乎“听歌自由” 更关乎市场公平竞争给资本扩张设置红绿灯中央纪委国家监委网站 李云舒 柴雅欣8月31日，腾讯公司发布声明称，放弃与上游相关版权方音乐版权独家协议中有关音乐版权独家授权的权利。图为腾讯旗下APP——QQ音乐。（图片来源：视觉中国）9月6日，针对平台垄断、竞争失序、无序扩张等问题，国家市场监管总局局长张工在国新办新闻发布会上表示，保护和促进公平竞争要明确规则、划出底线，设置好“红绿灯”，夯实反垄断和防止资本无序扩张的法治基础。下一步，市场监管部门将有力有序强化竞争监管，坚决反对垄断、防止资本无序扩张，着力规范平台经济竞争秩序，营造公平、高效、有序的市场竞争环境。此前，包括腾讯、美团、阿里等互联网平台企业，分别接受了反垄断监管机构的立案调查或处罚。反垄断没有禁区，没有例外。强化反垄断、深入推进公平竞争政策，不仅仅关乎“听歌自由”“平台选择自由”“付款方式自由”，更关乎保护消费者权益、市场公平竞争与健康发展。1 国家市场监管总局开出罚单，相关平台放弃音乐版权独家授权权利8月31日，腾讯公司发布声明称，放弃与上游相关版权方音乐版权独家协议中有关音乐版权独家授权的权利。消息一出受到广泛关注。“截至8月23日，我司已针对已达成的独家协议全部上游版权方发送相关函件，告知其需按期解约，其中，绝大部分独家协议已按期解约。”腾讯称，未能按期解约的，其放弃音乐版权独家授权权利。就在该声明发布前不久，网易云音乐方面透露，过去一个多月在版权上的谈判不顺利，原因是部分版权方表示与腾讯音乐的合同尚未解除，暂时无法开展非独家合作洽谈。记者发现，在腾讯音乐放弃独家版权授权之后，网易云音乐也去除了此前的独家专辑歌曲标有的“独家”标志。这意味着被网友、乐迷吐槽多年“想听几首歌，需要在多个音乐APP之间来回切换”的状况，终于一去不复返了。腾讯做出这一决定，主要是基于此前国家市场监管总局开出的处罚决定书。2021年1月，国家市场监管总局根据举报，对腾讯控股有限公司2016年7月收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中行为立案调查。7月24日，国家市场监管总局公布《行政处罚决定书》。除了罚款50万元以外，还要求腾讯及关联公司在三十日内解除独家音乐版权，停止高额预付金等版权费用支付方式，无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件。“这是《中华人民共和国反垄断法》实施后，对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争秩序的第一起案件，直击网络音乐播放平台市场的‘竞争痛点’，着眼打破独家版权和停止高额预付金的版权费用支付方式，重塑相关市场竞争格局，对我国网络音乐产业持续健康发展将产生深远影响。”在中国人民大学法学院教授、国务院反垄断委员会专家咨询组成员孟雁北看来，这彰显了中国反垄断执法机构坚决维护平台经济领域公平竞争的态度和决心，对中国反垄断执法发展具有标志性意义。2 互联网平台企业利用资本优势非理性抢夺版权，独家版权成构筑市场壁垒的工具腾讯放弃的“独家授权权利”是什么？“独家”的合理限度在哪里？正版音乐版权，是网络音乐播放平台运营和市场竞争的核心资产和关键性资源。对“版权”的强调与保护，是各音乐平台打响版权“争夺战”的重要背景。2015年7月，国家版权局发布《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知》，要求网络音乐服务商下线未经授权传播的音乐作品，从而“加强对音乐作品著作权人权利的保护，规范网络传播音乐作品版权秩序”。这个被称为“史上最严版权令”的通知，是网络音乐平台版权保护的重要转折点。此后，盗版乱象得到极大改善，各大平台纷纷下线未经授权的音乐作品。靠着近乎垄断市场的版权份额，腾讯音乐在网络音乐平台竞争中占据了绝对领先优势。国家市场监管总局调查显示，2016年腾讯和中国音乐集团的相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得更高市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%。“获得独家授权的音乐平台可以决定是否向竞争对手平台转授权以及转授权的价格、范围等，这造成音乐版权资源具有一定排他性。”孟雁北认为，腾讯通过独家版权代理，增加了网络音乐平台获取版权内容的交易环节，提高了新进入平台获取正版音乐内容的成本，对其他竞争性平台形成了一定程度的“原料封锁”，提高了市场进入壁垒。独家版权，本意是更好地保护版权，更好地服务和回报创作者。它不仅存在于在线音乐领域，也存在于诸多文化行业。然而，当利用资本优势非理性抢夺版权资源，独家版权就会演变成一些平台筑起市场壁垒的工具，背离初衷。业内人士指出，从短期看，独家音乐版权对某家或某两家公司是有利的，可以迅速在行业赛道确立竞争优势。但从长期看，特别是对用户来说则不是一件好事。例如，拥有独家版权便拥有了对某首歌曲的独家定价权，平台可以规定听某位歌星的歌曲必须买会员，或者必须单曲付费等。一旦“一家独大”，市场竞争乏力，那么领先者也会丧失创新和改善服务的动力。通过反垄断监管，让市场回归良性竞争，让竞争者拥有公平获得版权资源的机会，让竞争的焦点回归到提高服务水平和提升用户体验的轨道上，才能通过高水平竞争实现高质量发展。放弃独家授权权利，不等于从此没有“独家”。“本案针对独立音乐人、新歌首发等保留了独家形式，有利于保护平台投资积极性，扶植和丰富本土音乐，促进我国相关文化产业高质量发展。”孟雁北说。3 平台型互联网公司因其运行特点，容易形成“赢者通吃”局面，是全球反垄断执法机构面临的共同挑战近年来，“平台反垄断”成为热词，不仅被中央各大会议频频提及，更引发社会各界普遍关注。2020年12月24日，国家市场监管总局宣布对阿里巴巴进行反垄断立案调查，2021年4月10日，阿里巴巴被罚182.28亿元，引发市场轰动。2021年4月26日，监管部门对美团实施“二选一”等涉嫌垄断的行为立案调查；8月30日，国家市场监管总局称，共享消费领域价格涨势得到有效遏制，并对美团收购摩拜未依法申报开展调查。2021年7月7日，国家市场监管总局发布《市场监管总局依法对互联网领域二十二起违法实施经营者集中案作出行政处罚决定》，涉及滴滴、阿里、腾讯、苏宁、美团系公司，对涉案企业分别处以50万元人民币罚款。“我国反垄断监管的目的是促进产业发展、保护创新以及更好维护消费者权益。”中国政法大学副校长时建中表示，构建新发展格局，追求的是高质量发展，垄断和不正当竞争会导致创新缺少动力、市场缺乏活力，最终影响经济发展质量。本应开放的互联网生态，为何接二连三出现“以邻为壑”现象？“一般认为，平台型互联网公司是天然垄断性行业。”中国科学院大学经济与管理学院虚拟商务系副主任、副教授孙毅表示，平台型互联网公司的垄断地位主要来源于四个方面：平台用户规模带来的网络效应、以用户为中心的范围经济、消费者的转移成本和数据的“飞轮效应”。孙毅分析，用户更倾向于加入规模更大的平台，平台获得用户之后，又可以围绕用户需求提供多种服务，导致市场上容易出现“赢家通吃”的局面。许多平台服务聚合了用户的时间、精力、信用甚至社会关系等多维度价值，用户转移代价巨大，而随着大数据、人工智能技术的发展，无论是用户还是第三方服务提供商都会对平台愈发依赖，从而形成平台的垄断地位。从国际上看，发达国家也高度关注互联网平台市场公平竞争问题，平台经济领域的反垄断执法、诉讼一浪高过一浪。以美国为例，近两年，美国对数字平台开启高调反垄断调查，谷歌、脸书、苹果和亚马逊等平台巨头都受到调查。2020年10月，美国众议院反垄断小组委员会率先发布题为《数字市场竞争调查》的报告，公布了其长达16个月的审查结果，特别强调了上述4家数字平台的市场支配地位及其商业行为带来的影响和挑战，并针对平台垄断问题，提出严格监管建议。另一方面，平台经济领域独特的跨界竞争、“赢者通吃”、高度聚集化等特点，也增加了反垄断监管的复杂程度，这也是全球反垄断执法机构面临的共同挑战。可以预见，在未来一段时间内，强化平台经济反垄断监管，将成为全世界主要国家和地区的常态。4 互联网反垄断规则的设立，从短期看将对互联网巨头造成影响，但长远来看是最好的选择8月30日，中央全面深化改革委员会第二十一次会议强调，强化反垄断、深入推进公平竞争政策实施，是完善社会主义市场经济体制的内在要求。要从构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕的战略高度出发，促进形成公平竞争的市场环境，为各类市场主体特别是中小企业创造广阔的发展空间，更好保护消费者权益。除了国家市场监管总局接连发文和开出罚单外，司法部网站也于近日公布了《禁止网络不正当竞争行为规定（公开征求意见稿）》，内容主要涉及“二选一”、数据“杀熟”、虚假交易、流量劫持等网络不正当竞争行为。种种措施，无不表明国家对反垄断政策落实、建立竞争机制、维护市场公平竞争的决心。需要注意的是，互联网反垄断规则的设立，并非仅仅出于竞争“正义”打击大企业，也并非为了竞争“效率”而损害中小微企业。这是经济社会发展到一定阶段，为了实现社会福利最大化的必然选择。“作为数字经济时代崛起较早的互联网企业，腾讯、阿里、滴滴等都依靠自身的资本、技术优势在某些市场领域占据一定的优势地位，形成外部经济和规模经济优势。这也是中国的互联网企业得以迅速发展的原因所在。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林表示，支付宝、微信、淘宝、京东、抖音、小红书……这些平台的出现极大改变了人们的生活方式，丰富了人们的娱乐形态，增加了创业就业机会。然而，若处于垄断地位的创新者滥用市场地位，垄断被新一轮创新所替代的可能性就会降低甚至消失；对垄断和不公平竞争，如果不加以有效治理，任其肆意发展，最终结果将与共同富裕的目标背道而驰。因此，在市场不能自行调节和抑制垄断之际，监管层必须及时出手纠偏。“反垄断总体上有利于创业创新的发展。”盘和林表示，反垄断主要针对的是一些行业中竞争不对等的现象，反垄断会影响行业内部竞争格局，给其他企业带来发展机遇。同时，随着反垄断推进，很多行业会出现细分化的行业竞争，中小企业通过差异化策略吸引特定用户，重塑市场格局。“平台经济是我国经济发展的新动能。监管执法的最终目的，是为了进一步激发平台企业的创新动力和发展活力，实现平台经济规范创新持续健康的高质量发展，构筑国家竞争新优势。”孟雁北表示。互联网，本就意味着互联互通。如果各大平台都在垄断的“壳子”中封闭发展，不再面向国际、面向未来良性竞争，最终受损的将是用户和消费者。只有破除垄断，才能充分激发市场主体创新活力和发展动力，进一步提高我国企业的整体竞争力。短期来看，一系列反垄断监管措施的出台对互联网巨头们有影响，而从长期来看，这将是最好的选择。

隐秘故事：芯片大涨背后的不为人知和众所周知

7月的某一天，在深圳新亚洲电子城二期的某个档口，一笔交易正在进行。交易的标的是一批数量为2000片的芯片，卖家就是这个档口的老板，买家是某国内排名前三的民营整车厂的附属半导体公司，委托了旗下一个贸易公司过来采购。最终，这批芯片在繁琐的验货流程完成后，买家现场付款，完成交易。成交价格并非密不透风。据称，买家现场支付了2000万元，也就说每片芯片的单价高达1万元。当然这个金额对于地处深圳核心电子贸易市场的档口来说，并不算多。但是在特殊的市场环境中，这笔交易还是被好事者放大了影响。有参与这笔芯片交易的人员说，这个型号的芯片，正常价格也就1500元左右。高达6倍的涨幅，而且是被国内前三的汽车整车厂提走，这一交易行为不被放大来看都不行。那么，是什么促成了这次正常而又不正常的交易呢？一、一则禁令引发的涨价潮去年的5月15日，由于众所周知的原因，美国商务部宣布加强出口管制，特别是在芯片行业，矛头瞄准了一些中资企业。坊间认为，美国的出口管制，是本轮全球性芯片涨价的根源。自半导体技术在美国贝尔实验室被创造出来，经过数代工程师、全球产业链数十年的努力，搭建起了半导体产业链的分工与合作，各国、各技术联盟、各企业在半导体产业链中的各细分领域协力合作，构筑了全球半导体产业链的生态，美国作为该生态的主要参与角色，从设备、材料、分工等各方面，形成了极大的技术性管控，这也是美国出口管制的底气。但即便是在美国试图完全阻断华为通过外界获得芯片的2020年，华为仍旧以超过190亿美元的半导体采购支出，稳居全球半导体采购的第三名。华为这种巨大的采购支出，实际上覆盖了整个半导体产业链。从最上游的材料、设备、IP，到中游的设计、制造、封测，再到下游一点的集成、开发、应用，都或多或少地有着华为的身影。2020年华为核心供应商大会上出席的核心供应商有150家之多，连续十年的金牌供应商是恩智浦和英特尔，在获得华为评选的供应商奖项的92家金牌供应商中，来自美国的企业有33家之多，而有些企业的营收中，来自华为的采购收入占比甚至超过50%。对华为的出口管制，成为本轮全产业链缺货与涨价并行的导火索，真正引爆举全球之力搭建的生态爆炸的，又是2020年5月15日这次。因为华为只有芯片设计的能力，没有芯片制造的能力，华为芯片的来源无外乎两个：晶圆代工厂和上游芯片供应商。华为在2020年9月15日之后生存的粮食——芯片，要在这短短的几个月内加大采购，而这种采购是非常规的、突发的、且已经持续一定时间的。华为要延续业务，就得抢产能。其实这从2019年开始就一直在进行，华为的产能抢得越多，其他公司能分到的产能相对就会更少。此消彼长的情况下，华为海量的采购订单，势必影响到晶圆厂的产能计划，在晶圆厂的排产中，华为的优先级自然上升。在2019年，华为在台积电的采购支出在台积电的营收中占比为14%，是台积电第二大客户，同期大陆企业整体在台积电的占比为22%。与此同时，根据《中时电子报》报道，台积电正与高通、联发科、AMD、Nivdia等厂商进行沟通协调，将这些厂商的产能先挪一部分给华为，争取在120天的缓冲期内，先帮华为生产足够的芯片。整个2020年六月、七月、八月到九月最后期限前，几乎所有关于芯片行业的新闻，都离不开华为的采购和抢产能。从业内了解到，MTK将自身在台积电的产能，让出来给了华为。如果按照坊间对于华为挤占产能的影响的时间来算，3个月的晶圆生产周期加上一个月的封装测试周期，芯片从最顶端的原材料到成品，至少需要四个月的时间，再加上华为挤占产能最少三个月的时间，前后超过半年的产能空窗期，使得供应链生态从这个时候开始割裂。二、自保式的恐慌性囤货最先从美国出口管制中反应过来的，是国内半导体行业和ICT行业的企业，这些企业中又分为三类，一类是和华为一样上了list的企业，这些企业（和机构）本身已经很难通过正常的贸易渠道获得含有源自美国技术的产品，因此在受到管制前，通过合规的贸易渠道，获得部分支撑企业正常发展的芯片。比如海康威视等，据称海康威视的安全库存，从常规的三个月，增加到了18个月到24个月。除了海康威视，还有更多的类似企业，尤其是头部企业，选择了囤货，原因无外乎3个：1. 担心美国出口管制扩大化，波及到自身。这个担心后来逐步变成现实，据不完全统计，除了65家的华为及其附属子公司，还有超过100多家的中国企业及机构，进入到了管制名单，这些企业无一不在有限的渠道内获取自身发展需求的产品，无一不进行大规模的囤货。2. 遍及珠三角、长三角的中小企业，担心因大企业集中采购造成市场价格上涨、采购成本上升，在可接受的价格区间内，向代理商、原厂下订单，并将安全库存周期进一步扩大。3. 不在中国大陆的其他外国公司，在美国的出口管制的威势下，开始寻求多维的供应链来源，而掌握上游技术供应的，也可能对他国企业发起类似的管制。比如日本对韩国面板原料的禁运，从侧面扩大了类似的事件影响，导致全球性的供应链危机，在这种情况下，各个国家的主要企业，也开始了大面积的采购。然而，正是这种因非正常的市场行为诱发的恐慌性囤货，将芯片的价格一波又一波地向上推。芯片陷入到一个复杂的死循环：越涨越缺，越缺越涨。一方面，下游客户采购，在市场环境复杂化、供应链生态恶化的背景下，对核心器件的需求被放大。原本一个月10K需求量，半年安全库存，算下来也不过60K需求量的器件。但现在采购因担心代理商、原厂不能交付，可能会将每月需求扩大，比如扩大到15K甚至20K，导致代理商、原厂的订单疯涨。另一方面，代理商、原厂的订单管理，也同样出现了巨大的挑战。从客户-渠道商-代理商-原厂的传统订单模式，是非正常的供货时期，出现了极大的挑战，这种挑战被称为“订单蓄水池”：客户A为了满足和保障自身的需求，在供货紧张时期，会选择“鸡蛋不放在同一个篮子里”的采购政策，虽然芯片厂商有严格的代理商、渠道商管理制度，而且也要求同一颗物料在供应同一家客户的时候，不能出现2个及以上的供货渠道，但实际上大部分客户都会在OPEN BOM中默认提供二供、甚至三供的备选。于是客户会选择在一供、二供、三供甚至更多没在供应商序列的渠道商同时将需求订单下出去，这样的话，一供、二供及其他渠道的供货累加起来，可能就满足自身需求了。但是这些来自多个渠道商的订单来源，汇总到原厂手里，实际上仅仅是一个客户的需求而已，但是这个需求，在下发出去的过程中，可能被放大了数倍。但是，每个最终汇总到原厂的订单，都是真实订单，对的，都是真实订单！这些订单来源，在供货紧张时期，很难做到筛查。这就好比蓄水池，从四面八方进来的水，不断的汇集，而又短时间内没有出货口，导致的结果就是客户手里没货、渠道手里没货、原厂产能爆满。而原厂缓解产能需要一个时间，尤其是诸如台积电这样的晶圆代工厂。要弥补挤占其他企业的产能给华为进行排产的空窗期，又重新需要一个长时间的准备和恢复。此外，华为在手机市场的受阻，留下的巨大空缺，导致各大手机终端厂商的激烈争夺。供应链消息，OPPO向供应链下出去的订单增加了7000万台，vivo则是8000万台；而志在必得的小米增加了1亿台，坊间甚至传闻小米将TDK的某个滤波器工厂的产能打包了。在国内存在感极弱的三星，虽然没有公开增加的数量，但是从闻泰被韩国系滤波器厂商wisol砍单接近一半的数量，大体可以预估出三星的增加量约为5000万台。这些增量已经远远超过了华为的实际出货量，而且也忽视了华为出售的荣耀，在存量见顶、增量放缓的情况下，巨大的订单吞噬了上游供应商巨大的产能。加上快消品的出货量巨大、摊薄后的生产成本低、利润率高的情况下，晶圆代工厂的转产转单也就能理解了。抗疫物资如额温枪、测温仪等爆发性的天量需求，又从侧面抢占了其他行业的产能，毕竟这些正在成为必需品。全球性疫情、得州冰灾、工厂罢工、地震、缺水缺电、失火等天灾人祸，将芯片缺口进一步激化，涨价在所难免。三、一边涨价一边炒货2020年6月中旬，在华强北的一些现货群里面，有点渠道资源的卖家开始放出一些消息：ST要涨价了。作为全球最大的通用型、车规级MCU企业，ST的涨价，势必会成为行业的方向标。此后，最常用的STM32F103系列芯片，开始出现波动跳动。进入8月后，在经过几次小波动后，陡然大幅度涨价。涨幅之大、涨幅之快一改以往半导体行业其他器件的10-20%涨幅的常态，而是百分之几百的增长。到了九月底，另一则消息在业内不胫而走：F103、F030都是ST的老工艺，台积电现在不接ST的订单了，4Q一定缺，明年1Q也很大机会缺。这则消息，至少透露了两个信息：1. 台积电逐步放弃老工艺的产能，转为更为成熟的工艺；2. ST涨价会延续一段时间，按照Q4到Q1，至少半年以上。现在回过头来看，这个预测，不仅准确，而且缺货延续的时间，远远超过了最初的时间，截止到现在，一年过去了，还没有任何缓解的迹象。与ST现货市场的涨价不同，去年国内企业却是最先通报官方涨价的。去年9月22日，富满电子（300671.SZ）发布第一轮调价通知，一些产品在公司原标准报价的基础上调2分，且必须收现金。10月13日，富满发布第二轮调涨通知，部分产品在原价基础上，再上调0.05元，涨幅达到近50%。紧接着12月16日，富满发布第三轮涨价通知，覆盖全公司产品。随后，国内的芯片公司开始的大面积的涨价函，在和很多客户沟通的过程中，很多采购调侃道，以前和供应商谈都是谈“年降”，现在和供应商都是谈“少涨”。以前是收报价单，现在是收涨价函。富满的涨价，其实只是本轮涨价的缩影，背后的真实情况是：没产能。在芯片供应链生态的分工中，中国台湾地区定位为代工，而全球超过一半的晶圆产能，集中在台积电一家手中，加上联电、力晶、世界先进等，全球超过四分之三的晶圆代工产能集中在中国台湾地区。中国大陆最大的晶圆代工厂中芯国际的份额，仅占6%左右。中国最多的是芯片设计公司，他们只有设计能力，没有制造能力，他们要将设计好的芯片生产出来，要靠晶圆代工厂。整个2020年12月，芯片贸易商朋友圈最热闹的，是国内之前以低价，抢占STM32F103系列通用型MCU的厂商。包括兆易创新的GD系列、航顺的HK系列、华大的HC系列以及极海的AM系列等几家，他们以PIN to PIN替代STM32F103为卖点，迅速切入原本属于ST的市场。从当时看，他们成功了，送样、测试、下订单，想着ST半年甚至一年的交期，至少有可以替代的了。但是，人算不如天算。春节之后，很多客户开始催货，得到的结果无外乎缺货，延长交期。要么等，要么取消订单，而且还要面对涨价的现实，是的，这些厂商的价格涨幅，不比ST的低。一些测试了多家产品、改了多次电路板的客户，绝望了，放弃了。缺一颗料，意味着产品不能上线贴片，不能出成品。摆在客户面前的只有三条路：1. 改板，即找替代料。前期可能只需要找一颗MCU的替代料，随着全行业性的缺货，需要寻找替代料的情况越来越多，从MCU到电源芯片到音视频芯片，可能都面临做切换。很多产品从项目立项之初选定的MCU型号，可能是ST的，但是在开发过程中，在ST的公版原理图上开设做调整，换了MCU，意味着要换辅料，换完辅料，开设调软件、调程序，然后烧录，进入测试验证环节，等验证可以后，没货。于是开始验证其他的，可能是兆易创新的，也可能是航顺的，一轮又一轮下来，MCU好了。但是，电源芯片又缺了，又开始做替代，中国台湾地区的矽力杰、国内的圣邦微等开始起来，可是还是缺货。动辄从4周、8周的交期，延长到24周、56周甚至没有交期，如果等不到交期，只能选择其他方式来缓解。2. 接受市场价，漫长的交期，让市场进一步加剧了炒货的行为。由整个华强北支撑起来的现货市场，是全球最大的电子元器件集散地。这里生存着无数的代理商、分销商、渠道商，他们中几乎所有的卖家都涉及到炒货。当客户下订单后，通过代理商流转到原厂地，叫期货。而原厂为了缓解产能压力，要求代理商做适量库存的，叫现货。期货的价格很低，叫订货价；现货市场的价格，则可能很高，叫现货价。现货价的存在，在正常的市场环境中，原厂会睁一只眼闭一只眼，让代理商通过现货市场获得一定的额外利润。加上消费品市场中成品的生命周期短，很多小企业根本无法像大企业甚至车企那样做半年、一年的生产计划，导致很多小企业无法进入原厂的供应链体系内，那么他们物料的来源，更多的来自于庞大的现货市场。现货相比于期货，可操作的价格空间那就非常地大了。几乎所有芯片原厂对供货价都有管控，但是对现货价，则是无能为力的。去年12月底，在NXP发布涨价函的同时，本田某款车型用到的一颗NXP的车规级MCU，型号是MCIMX6D6AVT08ADR，正常价格是18美元上下，由于方案已经通过广本和东本的测试、认证，换的话短时间内基本上不可能，但是原厂没货、交期52周。方案的供应商只能寄希望于现货市场，有，这颗料在万能的华强北找到了，但是价格贵的离谱：160美元，一分不少。最终，这款车型削减了产能，原本计划每个月50K的需求，硬生生被砍掉。3. 如果不接受交期，也无法接受现货市场的高价，那么只能是砍掉项目。国内一家生产思科认证的交换机的公司，从去年9月份开始，开始缺一颗芯片，这颗芯片实际上在平常是不会缺的，芯片的供应商是一家中国台湾地区的二线品牌，叫创惟，型号是GL3520-OVY22 QFN-88。因为是思科认证的，从项目立项到认证结束，前后花了22万美元，这是一个高价值、长生命周期的产品。但从去年9月份开始，这颗料从原厂回复拿到的信息是：“交期12周”，“交期24周”，“交期36周”，“暂时没有交期”。到了去年12月底，正常情况下原本只要人民币20元上下的芯片，涨到了360元人民币，问题是还买不到货。很对业内人说，华为当时全球性扫货，很多中国台湾地区原本只属于二供的二线品牌的产能，几乎全部被华为吃掉了。最终，这款产品的开发方，一直等到今年6月份才拿到原厂的货，但是与每个月60K的需求相去甚远，只有2.5K，还是分货来的。四、产能到底去哪里了？以整车厂为代表的客户，今年是最难受的。那为什么会整车厂会放弃最为看重的原厂渠道，以高价在现货市场购买所需元器件？答案只有一个：现货市场有货。以某整车厂购买的这批被认为是FPGA的芯片为例，虽然国内有高云半导体、安路半导体等厂商可以供应，但是由于出口管制和专利等限制，以高云为例，最高制程也仅仅为55nm，而国外巨头赛灵思，已经到了10nm的制程。众所周知，FPGA是几乎所有芯片设计和验证中要用到的产品，芯片被设计出来，一大部分会先在大型FPGA中“跑一趟”，这种跑一趟就要求FPGA足够强大、性能足够吃下在里面跑的芯片，而这种类型的FPGA在现阶段的国际贸易背景中，是被限制出口的。同样的还有DSP芯片，在一些远程大型音视频会议矩阵中，会用到吞吐量很大的DSP芯片，比如一个ADI生产、型号为LTM4644的DSP芯片，正常情况下价格约为80美元，但是在今年年初，涨到了300美元以上，这种涨幅是非常不正常的。既然现货市场有，那为什么在原厂长交期（26周到56周）甚至无交期（不承诺交付截止日期）的情况下，现货市场的货是从哪里来的？其实这一直是华强北的卖家们的生存之迷。从公开信息看，华强北的所有产品中涉及到进口的都是通过正常报关进来的，那么这些芯片能进入大陆市场并正常销售，那肯定离不开炒家们的操作。程总是某个品牌的代理商，他说，仅某个品牌的车规级芯片，他就屯了五六千万美元的库存了，而且如果原厂持续出货，他还要继续吃进来。当问到他不出货就不怕这些库存变成死库存的时候，他说，不会。原厂不会眼睁睁看着这批货死了的。为什么？因为原厂也要维持利润，如果代理商通过正常的订单获得物料，那么原厂是要出货的，而且很多吃进去产能的代理商，其实与原厂也有着千丝万缕的关系。这种关系使得原厂不会轻易对代理商动手，即便明知市场缺货。但是代理商本身也并不是一直捂着不出，他们也针对性的出一些货给终端。但是价格很高。比如一颗原本只要6毛的晶体振荡器，他们出给终端，价格至少在2元人民币以上。这种不大规模出货的行为，被认为是：“护盘”。这种股市中存在的资本行为，被人为的运用到了芯片的现货市场。这一轮的涨价，原厂如ST涨幅最高到15%，但是ST的一些产品价格，涨幅已经超过10倍还不止。比如TI的价格，其官方商城的价格，一直很低，但是大部分时候都是无货，货期栏目里面，几乎都是24周以上的交期，在现货市场，TI车规级的产品，涨幅几乎都是5倍以上，很多也是跟ST一样，到了10倍不止。当整个市场的价格上去之后，很难再回到常规水平，现货市场的高价，一半是被长交期支撑起来的，另一半则是人为的炒上去的。未来会怎么样？业内认为，国外现阶段几乎没有代工厂进行晶圆厂的建设，2018年、2019年投资新建的晶圆厂几乎都在国内。在国外，不管是台积电还是三星，其新建都只在规划中。要缓解产能，无外乎增产、扩产。增产方面，从2021年半年报看，台积电增产幅度达到20%，这意味着台积电几乎释放了所有产能。另一个晶圆代工厂联电，为了满足产能需求，MTK甚至买来设备给联电进行增产——但是公开信息显示，在过去两年中，两家最大的晶圆代工厂都没有新建产能投产。而国内新建的晶圆厂中，最快的粤芯计划是在2022年Q2实现流片，Q3实现量产；中芯国际南方2厂，计划是2023年Q1流片；同时华虹新建的无锡厂，8吋的已经量产，12吋的没有看到公开信息，最快会在2021年年底有消息；此外，国内投资的还有泉芯等数个12吋晶圆厂，如果这些晶圆厂投产，同时配套的原材料也能解决的话，产能会得到很大的释放，也许到时候芯片的价格才会回归到正常水平。至于今年，大概率会一直缺货，而价格，3-4毛的板载MCU，铁定是回不去了。刚过去的8月底，英飞凌和微芯已发布涨价函，也许，9月份以后，国际大厂还会跟随，进行涨价。一些国内现阶段没有的，如大型FPGA、DSP则可能会一直维持在高位，毕竟国内暂时还没有突破，暂无替代。车厂？连与MCU厂商瑞萨绑定的最死的丰田都缺货，加上丰田的精益管理做得最好的情况下都缺货，其他家焉有不缺的？

5G爆款应用未熟，6G技术竞技悄然开赛

5G融合应用正处于规模化发展的关键期，目前国内的5G基站数量即将突破百万大关。在此前举行的2021世界5G大会上，工业和信息化部部长肖亚庆表示，目前我国已开通建设5G基站99.3万个，覆盖全国所有地级市、95%以上的县区和35%的乡镇，5G终端手机连接数超过3.92亿户。但商用两年来，关于5G的“噪音”也不少，全球各个国家商用的步伐不一致、成本高居不下、应用的碎片化都让5G应用的快速落地变得不那么乐观。5G网络到底拥有多大的变现能力？爆款应用是否已经足够成熟？目前这些问题仍然需要时间回答。5G以及6G技术对比（来自于三星报告）但从战略的布局来看，作为未来最有商业前景的技术布局，5G代表的不仅仅是新一代通信技术革命，更承载着6G来临前的“连接经济”探索的重任，目前全球主要国家已开始启动6G研究及布局，而根据最新的消息，我国首届6G研讨会也将在近期召开。根据中国信通院官网消息，IMT-2030（6G）推进组将在9月中旬围绕6G潜在关键技术主题进行讨论，内容包括6G无线融合通信及新频段、6G无线新物理维度及技术和6G网络架构与技术，涵盖增强型无线空口技术、新物理维度无线传输技术、通信与感知融合技术、内生智能的通信网络、新型网络架构、网络安全等十多个重点科研领域。而国内厂商方面，已有华为、中兴、OPPO和vivo等厂商公开表示，已对6G技术展开研究工作。9月11日，华为发布轮值董事长徐直军签发的公司总裁办电子邮件，表示6G将在2030年左右投向市场，华为在2017年开始对6G研究的投资。“6G面临的技术环境更加复杂，云计算、大数据、人工智能、区块链、边缘计算、异构计算、内生安全等都将带来影响。6G能否做出科学的选择，借鉴该借鉴的，吸收该吸收的，让6G因为这些多样化的技术变得更有价值，而不要只是变得更复杂、更臃肿。”徐直军说。中兴通讯则在2018年成立了专门的6G研究团队。中兴通讯首席科学家向际鹰在8月底的一场演讲中表示，“6G的愿景需求非常诱人，但我们现在面临的技术现状并不乐观，最近关于非经典通讯技术的研究也非常热，但他们存在一个共同的问题，那就是很难做到端到端，而且离成熟度有比较长的路要走。”向际鹰说。手机厂商方面，第一财经从OPPO获悉，该公司已面向6G组建预研团队，对6G业务和技术需求、关键技术、系统特性等展开早期研究工作，并已初步针对相关技术设想建立AI仿真训练平台。vivo也成立了6G研究团队，在内部预测中，2023年前6G标准协会将确定6G的愿景、指标与项目，并深入到技术层面的研发探讨、单点技术的验证。2025年将正式启动6G，用大约3年的时间实现6G标准制定，2028年左右会形成第一个版本，最终到2030年达成6G规模商用。根据中国互联网络信息中心发布的第48次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，我国已成为6G专利申请的主要来源国。当前6G通信技术领域全球专利申请量超过3.8万项，其中我国专利申请占比 35%（1.3万余项，约合1.58万件），位居全球首位。但对于6G的长远发展，中国科学院院士陆建华近日也在公开场合表示，要避免陷入技术演进的路径依赖，要以需求布局6G的研究和发展，不能以技术趋势代替应用需求。“6G真正的需求应该来源于市场，聚焦解决实际问题。一定要避免臆想、武断，不能以技术趋势代替应用需求。”陆建华说。

老潘别跑！黑石终止收购SOHO中国

从坊间流言到官宣收购要约、再到立案审查，SOHO中国有意“卖身”黑石集团的计划再度落空。9月10日晚间，SOHO中国在港交所公告称，黑石集团终止对公司收购要约。值得一提的是，此次黑石终止收购，也是自2020年3月后，黑石第二次对SOHO中国发出收购要约宣布失利。潘石屹似乎“跑不了”了。图片来源：公告截屏第二次收购要约落空根据10日晚间SOHO中国披露的最新公告，对于终止收购的原因，SOHO中国方面表示，鉴于目前满足收购要约的先决条件进展不足，各方一致认为无法在要约最后截止日当天或之前满足先决条件，经各方一致同意，黑石集团终止对公司收购要约。事实上，这并不是黑石集团对SOHO中国提出收购要约的首度失利。早在2020年3月，SOHO中国就曾公告披露，该公司正在与海外金融投资者洽谈进行战略合作事宜，可能导致公司全部已发行股份作出全面要约。彼时的交易对象，便指向了黑石集团。据当时的媒体报道，黑石集团正在与SOHO中国进行私有化谈判，价格为6港元／股，交易额共计约40亿美元；黑石集团还将接管SOHO中国的债务。然而在相关谈判进行5个月后，当年的8月13日，SOHO中国对外发布公告称，因未达成共识，终止早前要约私有化事项。直到今年6月16日，SOHO中国公告确认出售91%的股份给黑石，这场为期近两年的私有化交易，才终于宣告“靴子落地”。据当日公告，黑石集团已发出全面要约以获得SOHO中国控股权，将以每股5港元，最高现金代价236.58亿港元（约合30·48亿美元）收购SOHO中国91%的股份，而SOHO中国将继续在港交所上市。此次交易完成之后，根据要约价计算，潘石屹夫妇将一次性套现142.81亿港元，仅保留公司9%的股权。此外，潘石屹夫妇将退出公司董事会，不再担任董事。终止收购“早有征兆”一纸“黑石终止收购SOHO中国”的公告，意味着SOHO中国“卖身”计划的再次告吹。在业内看来，黑石集团终止对SOHO中国收购要约，似乎“早有征兆”。这在SOHO中国一波三折的要约收购进展披露中，可见一斑。7月6日晚间，SOHO中国对外发布公告显示，将延迟寄发综合文件有关此前黑石要约收购事项。至8月6日晚，SOHO中国再度公告称，要约方（黑石集团）已于8月3日收到国家监管部门签发的通知，对黑石根据法律提交的申报，正式立案审查。彼时业内便有观点指出，如此大额的地产流入国外资本，按照流程须经过反垄断法的立案调查，SOHO中国或在很大程度上不能通过审查。“从对外公告的表述来看，终结收购的原因在于满足先决条件的进展不足，同时也认为无法在最后截止日当天或之前满足先决条件。由于收购需要向中国国家市场监管总局提交收购审查申报相关文件及材料，因此不排除由于未通过监管机构审查，是终结收购的重要原因。”58安居客房产研究院分院院长张波表示，因为从收购价格来看，此次收购要约已经低于市场价，并且双方经历过多轮谈判，双方对于收购价格本身已不存在太大分歧。欲“跑路”背后SOHO中国是潘石屹离开万通独立门户后，和妻子张欣于1995年联手创建的房地产开发公司，主要在北京和上海城市中心开发高档商业地产。2007年登陆港股的SOHO中国，在上市时还创下了亚洲最大的商业地产IPO纪录。彼时，也成为了潘石屹和SOHO中国在商业地产领域风头无两的“高光时刻”。然而好景不长，自SOHO中国2012年8月宣布从“开发销售”向“开发持有”模式转型以来，该公司营业额、净利润等核心指标呈现出连年下滑态势。公开数据显示，2018-2020年三个年度，SOHO中国的净利润分别为19.25亿元、13.31亿元、5.36亿元，同比分别下降59.33％、30.85％、59.77％。在业内人士看来，也就是在那时起，潘石屹开始“萌生退意”，并开始酝酿离开中国资本市场。公开资料显示，自2014年2月以52．3亿元向金融街控股出售上海SOHO海伦广场及SOHO静安广场起，潘石屹的“卖卖卖”的资产出售动作愈发高频。据不完全统计，过去几年间，SOHO中国通过出售资产合计套现约293.41亿元；期间，却再未揽入一个项目或一宗土地。不断抛售资产的过程中，潘石屹在公开场合谈“收租艰难”的表态也越来越多。在2017年11月举办的行业论坛上，潘石屹曾直言，作为“包租公”坐拥商铺收租的生意不好做了。“今天在北京这样的城市，我们的租金回报率是2%点多，不到3%。我们公司刚刚公布的年报，从银行贷款来的资金成本，是4.4%，这个4.4%的资金成本是全地产行业中最低的资金成本，所有的房地产行业的资金成本都超过我们了，这意味着什么？我们把银行的贷款4.4贷过来，把我们的智慧、劳动、时间都花到里面去，还亏了2%，这个生意怎么做呢？”张波分析指出，SOHO中国目前本身持有的资产多以写字楼为主，并错过了住宅开发的规模化阶段，因此未来的收益主要依赖写字楼租赁，租金收入本身的稳定性可和持续增长性是影响长期利润表现的重要因素。虽然SOHO中国持有的物业多在一线城市，但近几年一线城市甲级写字楼租金普遍出现空置率提升以及租金下滑，并且从长期来看，租金上升的空间相对有限，这或许也是潘石屹选择套现离场的重要考量因素，未来考虑将资金投入到更具增长潜力和想像空间的领域，追求收益最大化依然可能是其发展方向。“其实，在当前行业严苛的调控背景下，卖掉资产也算是一个出路。”在同策研究院资深分析师肖云祥看来，潘石屹之所以要离开房地产，与其本身不看好房地产未来有关；此外，近年来SOHO中国的经营状况未见明显改善，利润也低，卖掉总比持续亏钱来得好。更多的数据也验证了商业地产的艰难。当初从“开发销售”转向“开发持有”时，转型为包租公的潘石屹曾大胆预测，随着租金升高，“五年后，SOHO租金年收入将超过40亿元”。不过五年之期早已过去，直到2020年，SOHO中国全年实现营业收入也不过是21.92亿元。利润相关指标方面，2020年该公司实现毛利13.9亿元，同比减少7.9%，净利润同比减少58.8%至5.43亿元。在收入方面，租金收入15.37亿元，同比下降了16%，出售物业实现收入6.54亿元。同期，该公司净资产负债率约为43%，平均借贷成本约4.7%，总资产约707.04亿元，总负债约331.57亿元。据SOHO中国最新中报，2021年上半年，该公司实现营业收入8.05亿元，同比下降45%；归属于股东净利润3.4亿元，同比上升67%；实现净利润约为3.43亿元，同比上升67%。期内，毛利约为6.59亿元，同比下降18%。而现金及现金等价物约为14.92亿元，同比增长276%；总资产711.09亿元，总负债约为332.46亿元。就“黑石终止收购SOHO中国后，公司有无进一步出售计划”的问题，截至北京商报记者发稿，企业表示，公告之外暂无更多回应。

粤港澳“跨境理财通”开启！个人最高可投100万

　　粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点于9月10日正式启动。　　9月10日，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局、广东省人民政府、香港特别行政区政府与澳门特别行政区政府通过视频连线方式共同举办了“跨境理财通”业务试点启动仪式，粤港澳三地同时发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》（以下简称《细则》）。　　单个投资者最高可投100万元　　根据《细则》，“跨境理财通”业务试点支持大湾区内地及港澳居民个人跨境投资对方银行销售的合资格投资产品，按照投资主体身份可分为“南向通”和“北向通”。　　“南向通”指粤港澳大湾区内地居民通过在港澳银行开立投资户，购买港澳地区银行销售的合资格投资产品；　　“北向通”指港澳地区居民通过在粤港澳大湾区内地银行开立投资户，购买内地银行销售的合资格投资产品。　　对于内地投资者更关注的“南向通”。《细则》明确，开展“南向通”业务的个人投资者需满足三个条件：　　具有完全民事行为能力；　　具有粤港澳大湾区内地9市户籍或在粤港澳大湾区内地9市连续缴纳社保或个人所得税满5年；　　具有2年以上投资经历，且满足最近3个月家庭金融净资产月末余额不低于100万元人民币，或者最近3个月家庭金融资产月末余额不低于200万元人民币。　　而根据港澳金融监管机构颁布的《细则》，“南向通”可投资的产品主要为中低风险的经香港证监会认可的基金，债券，人民币、港元和外币存款等。　　“北向通”的落地则为内地银行理财公司及基金公司带来机遇。　　《细则》明确，“北向通”可投资的产品包括：　　内地银行理财子公司和外方控股的合资理财公司，按照理财业务相关管理办法发行，并经发行人和内地代销银行评定为风险等级一至三级的固定收益类、权益类公募理财产品（现金管理类理财产品除外）；　　经内地公募基金管理人和内地代销银行评定为“R1”至“R3”风险等级的公开募集证券投资基金。　　相比于5月发布的《细则》征求意见稿，最终版在银行理财产品方面的规定更加清晰。　　额度方面，《细则》规定，“北向通”跨境资金净流入额上限和“南向通”跨境资金净流出额上限均不得超过1500亿元人民币。　　另外，“跨境理财通”业务试点对单个投资者实行额度管理，投资额度为100万元人民币。　　银行将从中低风险投资产品入手　　《细则》对参与“跨境理财通”业务的内地代销银行、内地合作银行、港澳销售银行及港澳合作银行均提出详细要求。　　《中国银行保险报》记者注意到，作为“跨境理财通”的重要参与主体，多家商业银行在前期做足准备的基础上，跃跃欲试。　　“跨境理财通”业务试点正式启动后，工商银行第一时间向《中国银行保险报》表示，已组织其在粤深港澳的机构提前准备制度规程、系统研发、产品设计、风险防控、投资者保护等工作。　　工商银行“跨境理财通”业务将严格遵循政策要求，按照“专户管理、资金闭环、用途可控、手续便捷”的思路，创新建立跨境理财服务机制，支持大湾区居民实现客户双向跨境购买金融理财产品。　　招商银行表示，正在全力以赴做好“跨境理财通”的各项筹备工作，业务平台搭建基本就绪，能够通过系统实现资金闭环汇划和封闭管理，有效保障客户的资金安全和汇款路径的透明高效。　　外资银行的参与热情也颇高。　　《中国银行保险报》记者注意到，除了进一步在大湾区增加人员配置，外资银行普遍专注于布局中低风险投资产品。　　花旗香港总裁及总经理林智刚告诉《中国银行保险报》﹕“目前花旗香港正与内地的一家伙伴银行进行筹备协调工作，并已进入最后阶段。花旗香港将为‘南向通’客户提供超过100种中低风险类型的财富管理产品，包括债券、基金，以及多种外币服务。而为配合整体财富管理业务的发展，我们计划在2025年底前在香港增聘逾1000名专业财管人员。”　　“从保护投资者的角度出发，我们计划先推出中低风险产品。以‘北向通’为例，初期我们会有超过20只基金进入‘跨境理财通’渠道销售，涵盖股、债等多种资产类别，包括中国新经济主题相关的基金，以及‘固收+策略基金’。”渣打银行（中国）总裁、行长张晓蕾向《中国银行保险报》介绍，目前，渣打银行在“跨境理财通”的服务流程、系统研发、投资者权益保护、内部制度等方面的筹备工作已接近完成。　　总部位于香港的东亚银行表示，随着“跨境理财通”的推出，目前正积极扩充业务团队、拓展新的业务伙伴合作关系。为加强零售财富管理团队，东亚银行计划于未来3年在大湾区招聘300名销售人员。　　恒生中国介绍，已建立和优化线上线下服务渠道、强化产品选择和市场分析，预计在“跨境理财通”开通初期可为“南向通”客户提供超过140种涵盖不同资产及市场的基金，债券，人民币、港币及外币存款产品以供选择。

2.2万亿激战惊现＂假外资＂:百亿量化私募成主角？高频交易A股影响几何？

A股成交量放大，外资的“功劳”不得不提。自8月20日大卖之后，北上资金一路高歌猛进。在此之后的15个交易日当中，仅有1个交易日是净卖出，总计净买入金额近600亿元，总成交金额高达2.2万亿元。在此期间，海外市场并不是一片太平，美股三大指数甚至出现了明显走弱的迹象。按以往经验，在这种情况之下，外资如此表现有些反常。那么，是否出现了“假外资”呢？近日，一位香港基金经理向券商中国记者独家透露，在香港业界，最近有一个信息流传甚广。那就是，有两家百亿级内地头部量化私募，在香港5倍杠杆配资，运用多空策略，在A股市场频繁操作。收益颇丰，而且回撤非常小，他们的规模扩张速度也很快。但他拒绝透露两家量化私募的名号。那么，这个信息的真实性究竟有多高？影响究竟会有多大呢？突传“假外资”，百亿量化是主角？一位香港基金经理向券商中国记者独家透露，据他收到的信息，现在A股市场的外资主力并非海外基金，而是在香港拿到牌照的内地量化基金巨头。这些基金在香港低息环境下放5倍杠杆高频交易A股。据说，交易频率是一周全部换一遍，资方配给量化基金那边的资金利率低于2%（杠杆率水平远高内地两融，资金成本亦远低于内地水平）。据上述香港基金经理介绍，假若一只100亿的产品，加5倍杠杆到600亿。这些量化基金一般一周会全部换一次标的，因此他们一周的交易可能高达600亿。然后同时完全做空沪深300等股指，策略上是市场中性，所以今年以来几乎没有大的回撤。截至目前，今年收益率是30%左右，虽然不是太高，但胜在没有回撤。该基金经理还透露说：“在香港搞了一年多以后，规模很快就可以从100亿干到1000亿。在香港配资相对容易一些。目前内地资金过来做量化，就是要申请一个牌照。这有一定难度，但也不特别大。找到懂行的人基本上大半年可以搞定，跟普通牌照一样，但是要找人。目前，在香港知名度比较高的主要是内地两家头部量化私募。”但他拒绝进一步透露两家私募的名号。在香港配资炒A股并非没有先例。2019年，市场曾对在香港配资进行过大讨论。彼时，港交所方面高官曾表示，香港配资并不容易。然而，当时亦有报道指出，2015年各大港资券商就纷纷开启了配资业务，其中耀才证券是最为激进的。后者当时提供的孖展利率低至3.88%，半年免佣金，还为开户内地投资者提供一万元交通费。在牛市高期，一家在港的中头部券商当年完成孖展利息收入接近13亿港元，为所有收入分项中最高单项。相比之下其传统的经纪业务收入仅为7.5亿港元左右。种种迹象表明，在香港配资的难度的确要比内地小很多，杠杆率也要高许多，资金成本却要低不少，资金的来源更是丰富许多。真实性究竟几何？那么，上述百亿头部量化私募在港运作的真实性究竟有多高呢？其实也可以从四个维度来进行判断。首先，从外围市场与北上资金的联动来看，历史上，外围市场波动一般都会引发北上资金往外流。然而，在过去一段时间，情况并非如此。美股道琼斯指数已经连续两周调整，影响资金流向的美元指数上周则出现了反弹。但在此期间北上资金除9月8日外，其余时间皆是净流入，其连续性历史罕见。这是第一大反常。其次，从成交量来看，最近15个交易日的成交金额要比此前15个交易日高出2000亿元左右，更要比6月底到7月初那15个交易日高出近5000亿元。这意味着，近期，北上资金的规模和活跃度的确有较为明显的提升。这与历史上的情况也有较大区别，以2019年年头的小牛行情为例，市场越往上走，外资活跃度是略有下降的，净卖出频率是偏高的。这是第二大反常。第三，从策略框架来看，上述香港基金经理所说之中性策略也具备一定的可行性。2020年9月底，监管层面发布外资投资指引，从11月1日起，除原有品种外，合格境外投资者可投资于存托凭证、股票期权、政府支持债券等；同时，允许合格境外投资者参与融资融券交易、转融通证券出借交易以及债券回购交易，股指期货交易。从这个层面可以看出，外资进行量化交易的基础是完全存在的。第四，从时点上看也比较吻合。因为，从去年11月开始，监管层面开始允许境外合格机构投资者交易股指期货等衍生品，而申请牌照需要大半年时间，从拿到牌照到融资运作也需要一定时间。前前后后算起来，恰好也到了今年七八月份。综合来看，内地量化基金在港利用高杠杆交易A股的可能性是存在的。但这种现象是否普遍，规模究竟有多大，扩张速度如何？我们仍不得而知。对市场影响会有多大？近期，量化基金“吹”大A股成交量的话题不断被热炒。近日，证监会主席易会满在2021年第60届世界交易所联合会（WFE）会员大会暨年会上表示，在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。那么，若香港市场真存在大型量化基金加杠杆进入A股的情况，影响究竟会有多大呢？首先，可能要面对的就是监管问题。2019年4月24日，香港金管局与证监会曾联合发布的一则公告令内资在港持牌金融机构站上了舆论风口，其公告中披露的复杂关联交易也令香港的配资业务再获大量关注。那一年，A股经历了一段小牛市，内地投资者在香港配资的事情闹得沸沸扬扬。也是在香港监管部门发声之后，市场开始走弱。此次不同的是，量化基金属于持牌机构。如果合规合法，不至于会有两年多前的事发生。但如何监管依然是一个比较复杂的命题。其次，对市场而言，潜在的风险可能会比较大。若真有如此高的杠杆水平，一旦市场波动，可能会引发系统性杀跌风险。类似的事件其实今年已经出现了好几起：北京时间3月29日下午1时左右，瑞士信贷表示，旗下一家在美国的对冲基金因上周发生的保证金违约，该基金和其他数家相关银行将进行清仓。该事件导致的损失可能对第一季度财务造成“重大影响”。野村也于当日上午发布公告称，在3月26日（上周五），野村的美国子公司可能会因为一名美国客户的交易而出现重大亏损。此次事件，直接导致许多中概股无差别被抛售。今年7月，持有中概股的外资对冲基金也因中概股暴跌而出现爆仓，进而导致市场出现系统性大跌行情。

4部门对美团滴滴等10家平台企业行政指导

（原标题：人力资源社会保障部等4部门对美团、饿了么、滴滴等10家平台企业保障新就业形态劳动者权益开展联合行政指导）9月10日上午，人力资源社会保障部会同交通运输部、市场监管总局、全国总工会召开平台企业行政指导会，就维护新就业形态劳动者劳动保障权益对美团、饿了么、滴滴、达达、闪送、货拉拉、满帮、到家集团、阿里巴巴、腾讯等10家头部平台企业开展联合行政指导。会议指出，当前新就业形态劳动者劳动权益保障问题较为突出，平台企业要切实提高政治站位，准确理解和把握《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》（以下简称《意见》）的精神实质和主要内容，全面贯彻落实好《意见》要求，依法合规用工。会议要求，头部平台企业要“走前头做示范”，积极履行用工责任。要全面摸底依托平台就业的新就业形态劳动者、用工合作企业基本情况，抓紧梳理排查平台用工问题，对照《意见》要求制定整改工作方案，明确时间表、路线图，压实工作责任。要及时整改，对符合确立劳动关系情形的新就业形态劳动者要依法订立劳动合同，保障其合法权益；对不完全符合确立劳动关系情形的劳动者要订立书面协议，按照《意见》要求保障其劳动报酬、休息、劳动安全等权益。要修改完善与用工合作企业的合作协议，督促用工合作企业依法合规用工。要健全保障劳动者权益的制度机制，充分听取劳动者意见建议，畅通劳动者诉求表达渠道，优化平台算法规则，完善收入分配制度、休息制度、劳动安全卫生制度。建立健全劳动者申诉机制，保障劳动者的申诉得到及时回应和客观公正处理。会议强调，头部平台企业要发挥好行业引领作用，带头关心关爱劳动者，积极履行社会责任，切实维护好新就业形态劳动者权益。

中国童装为什么没几个拿得出手品牌？

中国童装行业到底是怎样的样貌？为什么服装大国没几个有广泛影响力独立童装品牌？前几年，当很多成人服饰靠打折降价生存时，童装行业就被普遍认为是服装领域的“最后一块蛋糕”。今年以来，放开并鼓励生育的一系列政策让童装市场再次火热。6月份，新生儿童服饰品牌“星巷”宣布获得数千万元天使轮融资，投资方为险峰长青，远识资本担任独家财务顾问。7月份，深圳童装DTC（Direct To Customer，指直接面对消费者的营销模式）品牌PatPat宣布完成5.1亿美金C轮系列、D轮系列融资。8月份又获得了软银愿景1.6亿美金的D2轮独家投资。而在近日，童装品牌“幼岚”宣布获得近亿元A轮融资，由国中资本领投。我国服饰行业总体虽然已经发展成熟，休闲服领域强将如林，男装和女装也渐成格局，但童装细分赛道却还未成定势，在低线城市及农村充斥着无牌产品，而在一二线城市，则呈现出一种“百团大战”的局势。中国童装行业到底是怎样的样貌？为什么服装大国没几个有广泛影响力独立童装品牌？1、服装领域的“最后一块蛋糕”中国童装业起源于上世纪90年代。在很多中年人的记忆中，小时候没那么多合适的衣服穿，好不容易换件新衣服也得买大一码，以便能多穿一年。甚至经常是哥哥姐姐穿了，弟弟妹妹再捡过来穿。当时由于受到商品供应不足和家庭收入的制约，儿童成衣消费还不能普及，寻常家庭都会买布料自己做或打毛衣，逢年过节了给孩子添置一两件。改革开放以来，随着经济发展和人民生活水平的大幅提高，人们的养育观念开始改变，一部分先富起来的人开始追求不仅让孩子吃得饱，还要穿得亮。市场上的童装花样、款式、面料也开始变得丰富。因此，上世纪90年代初期，我国童装市场在一片成人服饰的红海中开始冒头。之后，社会与家庭对孩子的重视程度不断提高，儿童消费在家庭支出中所占比例逐年上升，有数据显示，2020年，我国14岁以下儿童的人数达2.48亿，其消费在家庭支出中占到了30%—50%。肉眼可见的现象是，现在无论线上线下，涉及儿童的购物和娱乐也越来越多，商场中最繁华、最有活力的往往就是儿童活动区，拖动着全家老少一齐去商场消费，盘活了商场的餐饮、购物和娱乐。除了教育、医疗，童装无疑是儿童消费中的重点项目，儿童生长发育速度快，每年都会对服装有新需求，如果再追求一下品质，花费自然就上去了。而童装最终的购买决策者，还是父母，他们的偏好一定程度上塑造着童装市场。所以，当一大批在互联网热潮中成长起来的辣妈潮爸渐成父母后，与老一辈“不要饿到冻到即可”的养育观念截然分开，追求的是时尚与潮流。综合下来，童装市场自然是潜力巨大，2018年市场规模就突破了2000亿元，预计到2024年，这个数字将突破4000亿元。在我国成人装及休闲服市场增长疲软，早就呈现饱和之势时，童装行业却是个成长中的“朝阳产业”，让众多商家和资本纷纷入局。天眼查数据显示，近十年来，童装相关企业总量持续上涨，目前有超46万家童装相关企业。商家和资本看好的不仅是服装领域的这“最后一块蛋糕”，放长远看，也是在赌未来，儿童终究会长大，而从小就接触的某个品牌，很容易烙印到他们的心智中。所以，搞“儿童经济”，下得就是一盘大棋。但相比成人服装行业，在童装赛道中，却鲜有实力强劲、被广泛认可的独立品牌。行业龙头巴拉巴拉的市场占有率为7.5%，其次为安踏、阿迪达斯、优衣库等的童装系列，而小猪班纳、安奈儿等独立童装品牌的市占率还不到1%。排名前10的童装品牌市占率加起来也只有15.8%。可见这个市场比较分散，单个品牌竞争力很有限。所以，作为服装大国，虽然男装、女装、运动装等各个领域都有一批实力强劲的品牌，但在儿童服装领域，除去从成人装延伸过来的品牌，始终没见几个名气大、产品不错、有品牌影响力的独立童装品牌。80%多的消费者就是在万千不知名品牌中挑选童装，这里面充斥着仿冒品、劣质品和同质化产品。2、童装“一哥”无品牌童装行业的分散和无序在广东佛山表现得尤为明显。十多年前有这样一种说法：全国童装看广东，广东童装看佛山。改革开放后，务实、勤劳的佛山居民用边角布料，缝制出了一个影响中国乃至国际的“中国童装王国”，童装盛世可见一斑。“佛山童装”一直以来都是佛山响亮的产业名片，也是中国制造业的优秀代表，但是从最近10年来看，似乎我们很难再次感受到“佛山童装”这四个字在当年所拥有的市场人气与商业影响力。2000年后的十年是童装行业过得最舒服的时候。据说当年的佛山聚集了6000多家童装企业和8000家童装配套型企业，“佛山童装”在国内每年的产销量占全国市场份额的1/3，中国童装行业中有25%的知名童服品牌出自佛山。从崭露头角到门庭若市，十年的时间，熙熙攘攘的大货车、小货车摩肩接踵，把各条路口堵了个水泄不通，很多外地老板的童装梦都是从佛山进货开始。佛山童装发展的这几十年间，正好赶上了我国劳动力红利的释放。不少服装企业采用贴牌加工的生产模式，低成本且高效的生产着，大大小小的加工厂短短几年就赚得盆满钵满。然而，贴牌生产给童装企业带来利润的同时，也往往让企业忽视服装的研发设计、忽略对市场需求的洞察，从而成为中国早期童装品牌的最大软肋。随着城市和产业双转型时代的到来，以贴牌加工为主要生产方式的劳动密集型产业越来越不符合时代的要求，品牌意识开始觉醒，有些服装代工企业在发展中开始建立自主品牌，但更多童装代工厂还在市场上垂死挣扎。“城中有村，村中有厂”这种产业布局成为制约童装产业发展的一个难解之结。佛山童服业在经历了金融危机招工难、成本上涨的风波后，仍没有形成品牌意识，没有建立起行业标准，仍然遵循“便宜才是硬道理”的生存法则，几千家童装企业，没有一个能叫得响的品牌，中国童装行业的发展难以为继。2011年，有着十多年历史的佛山核心童装小镇环市童服城被拆迁，佛山童装的风光不再，一个产业链的积累了十年最后被掐断，其中的曲折和无奈尽显。在这种严峻的局面下，很多童装企业经营者暴发户心态泛滥，索性放弃那些非常微小的利润，关门大吉转去购房买楼。可以说，佛山童装产业停滞发展了五六年，这时，放眼全国，浙江织里、山东即墨、福建凤里的童装产业却迅速发展起来。到2021年，浙江织里已经取而代之发展成为全国最大的中小童装生产基地，有童装企业1.4万余家，年销售额超610亿元人民币，独占中国童装市场三分之二。然而，其产品依然主要定位于批发市场和农村，鲜有影响力较大的品牌。3、童装市场为何“小而散”？织里童装生产的状况是全国童装生产的一个缩影。北京、深圳、上海等一线城市是先进的品牌化企业的主阵地，其加盟店入住了大大小小的商场，但对应的消费人群相当有限。很大部分低线城市和农村的消费者，购买的仍然是来自织里等地区的童装。根据Euromonitor的数据，2017年，中国儿童鞋服市场中，无品牌市场占据了65%的份额，随着人们品牌意识的提高，虽然市占率有所下降，但仍在一半以上。童装的市场“小而散”的特性，是由多种因素决定的。首先是童装本身的属性。童装涵盖了0-14岁年龄段人群的全部着装，可以细分为婴儿装、幼儿装、小童装、中童装、大童装等，种类缤繁复杂。而婴童身体成长发育快，服装尺寸变化频繁，加上不同孩子在成长中高矮胖瘦参差不齐，衣服更换很频繁，大部分只穿几个月甚至更短。所以，童装产业链难以规范化和标准化，很难制定固定且全面的行业标准。其次，相比成人装，童装利润率更低。一般认为，一件童装用料只有成人装的三分之一，但卖价并不比成人装便宜多少，利润应该更高，其实不然，因为在供应链环节，童装的品质要求和质检比成人装更严格，生产成本也更高。再加上各类童装适用的年龄段和身形差别很大，线下门店进货时务必得全套，即商品编号齐备，毫无疑问会提升供应量，减少毛利率。此外，不同区域的消费者对童装的需求很大程度上决定了市场的样貌。黄峥曾说“五环内的人不懂拼多多”，懂拼多多的人不一定懂品牌，因此“五环外的人不一定懂品牌消费”也不无道理。小丽是四线城市的一名35岁宝妈，刚生了二胎的她偏向在线下实体店给小宝宝买小童套装，新生宝宝皮肤比较嫩，质量是第一考虑因素，看得见摸得着的衣服买着才放心，品牌首选童泰、好孩子等，物美价廉；相比之下，五岁的大宝宝就不需要操心太多，以质量保证为前提，怎么好看怎么买，是不是大牌是次要考虑因素。而小云作为一名生活在一线城市的95后宝妈，她认为任何商品价格有高低，品质就有好坏，刚出生的婴儿抵抗力弱，材质、品质和安全性是最重要的，相对来讲大品牌会值得信赖。此外，她认为，孩子的衣服不仅仅是穿在身上的衣服，还包含对品味和生活的追求，除了对质量有要求外，对款式也很在意，价格反而放在最后考虑。在三线城市开了5年童装店的小徐做过散货也做过加盟，她透露，童装毛利不高，特别在三四线城市，童装的消费能力稍显薄弱，童装行业跨度较大，货品难以齐全，散货的入门门槛低，这对于囊中羞涩的创业者来说是个不错的选择。如果专门加盟一个品牌会有很多缺陷，比如加盟的价格太高、进货不自由、款式不够新潮、价格不理想等，再加上三四线城市大批的父母其实对品牌要求还没那么高，时尚敏感度也比一线城市低得多。而如果做散货的话，好处是品种多，价格低，所有的货自己说了算，卖价自己定，因此利润相对较高，跟消费者0距离接触，因此也能迎合消费者心中的时尚。开服装店不同于其他行业，干几年挣的都是库存，你会发现你挣的钱又都买了货，打价格拼不过电商，说设计干不过国外的，论质量，一半以上都是杂牌童装，占“剥削”大头的还是租金，近年来不断上涨不说，如果想做一个大的品牌，就得开在地段比较好的商场，又得扒一层皮。这两年由于新冠疫情爆发，服装纺织业苦不堪言，童装是受影响非常大的品类，很多渠道商都积压了大量库存。智者顺时而谋，在不可改变的大环境下，很多童装老板把眼光转到了线上，孕婴童市场的商业模式随之发生了一些改变，线上线下相融合的全渠道模式成为主流。开网店最大限度节省了成本，砍去了一部分店铺租金、水电费等。但是，电商童装近年来的通病就在于品牌商无心搞设计、款式，都在看淘宝大数据哪个款式卖得好，然后复制粘贴以网红同款自居，不仅出现在童装届，成人装风气更甚。特别是近两年以“快、准、狠”拿下年轻人的快时尚，成了抄袭模仿的重灾区，本就鱼龙混杂的童装快时尚风气更甚，以三下五除二的速度更新迭代，大家都挤在这个以抄袭为主的低端制造行业其乐融融，换个颜色就是新款上市。这种抄袭之风不仅蔓延在无名无氏的杂牌中，在成装领域颇有成就的H&M、Zara、太平鸟等都被爆抄袭，每年双十一带货成交额上亿的某网红主播某梨也频频被爆出抄袭童装。总之，这些价格便宜的“同款型产品”虽然在搭上“网红/明星同款”的顺风车中取得蝇头小利，但最终将致使品牌单一、毫无新意。4、不下沉，难做大早在上世纪末，国外童装品牌在设计、生产、销售和售后就形成了较为成熟的模式。改革开放以后，陆续有不少外国童装品牌入驻中国试水，均在中国获取了一席之地。但洋品牌的大举入侵是在2008年金融危机席卷全球之后，国外市场疲软，中国经济仍一枝独秀，相对比较平稳。在童装市场一片蓝海的客观情况下，国外品牌气势汹汹地在中国走马圈地。较早进入中国的品牌当属意大利高端童装品牌Mirtillo，主打中国高端市场，凭借着高知名度、产品高质量等，一件童装动辄上万，站在童装消费品尖端的奢侈品行列。除此之外，像Burberry、Dior、Armani、Fendi等奢侈品牌推出的童装价格高昂，他们更多是为了吸引到本身就喜爱该品牌的成人，为自己的小孩购买同品牌童装。当然，曲高必定和寡，下里巴人才是迎合广泛市场的法宝。在过去高收入人群占比不高的中国，奢侈童装的定位稍显狭窄，Mirtillo等一众顶尖奢侈童装品牌难以做强做大。在第二梯队的高端市场，也基本是洋品牌的天下。Zara kid、Adidas kid、优衣库、H&M、迪士尼、Gap发展势头凶猛。即便外资童装企业扎堆进入中国市场，但是结果并不理想，虽然这些品牌规模不小、产品质量也没的说，但依旧难以打开局面。除此之外，国内老牌运动休闲服装巨头安踏、李宁等也随之纷纷杀入儿童市场。现今，安踏旗下拥有安踏儿童、Fila儿童、小笑牛，并由此开启儿童体育用品市场的多品牌战略。李宁在童装方面的大动作就是对原有李宁Kids进行品牌重塑，升级为李宁Young，针对3-6岁的好奇孩童和7-14岁的活力少年，设定两条产品线，将服鞋产品涵盖范围扩为跑训、篮球和运动时尚等品类。安踏、李宁等上市企业通过已打响亮的运动品牌来抢占市场，他们资金雄厚、经验丰富、渠道完善，以占领高端市场为终极目标。运动品牌加紧布局童装行业，成人服饰也不示弱。本土品牌太平鸟、江南布衣、红蜻蜓、海澜之家等在过去几年纷纷入局童装赛道。成人服装和国外品牌分去了童装行业一大块蛋糕。以巴拉巴拉、小猪班纳、铅笔俱乐部、ABC童装为代表的老牌童企，近年来保持稳定发展。其中成立于2002年的时尚童装品牌巴拉巴拉，主要依靠“大而全”的产品线，以“主品牌＋系列子品牌”多品牌战略为架构争夺自己的疆土。其业务全面覆盖0-16岁儿童的服装、童鞋、配饰品类，瞄准以中产阶级为主体的中端市场。除了巴拉巴拉，旗下还有其它子品牌：梦多多、马卡乐等，面向不同年龄，不同阶层的细分行业，每个童装品牌的定位和风格均不同。一二线城市，一场童装品牌的“百团大战”已经形成，童装板块火药味十足，大家都拿出自己的拿手好戏，虽然没有一家能突破百亿级营收，但已整体呈现出“一超多强”的市场格局。头部童装品牌在一二线城市打的难舍难分，但曾风光无限的“童装第一股”却深陷连年亏损的窘境。注册于1999年的“Annil安奈儿”品牌，于2017年深圳证券交易所中小企业板上市，成为国内A股童装第一股。上市之后，公司门店数量开始稳步增长，但整体业绩反而大不如前，一直以来增收不增利。特别是近两年来亏损越来越严重，安奈儿的财报显示，2020年全年亏损接近5000万元，门店关闭超过200家。为何消费者越来越不愿为其买单？太贵了。安奈儿主打高端市场，很难满足部分群体对于性价比的需求。几百块一件T恤的价格让家长无心接受，这样还不如去买大牌。虽说如今的家长乐意给孩子买单，但孩子基本每个月都得买衣服，价格太高，不会被大多数一二线城市之外的消费者接受。此外，与其他竞争对手相比，安奈儿的产品品类太过单一，近80%的收入都集中在大童装产品。随着近年来不少高端童装品牌迎来快速发展，童装品牌在一二线城市渐趋饱和，而很多低线城市市场依然空白，品牌发展宽度受限，低线城市消费者的品牌意识觉醒对儿童服饰市场规模的突破具有重要意义。在拼多多随便搜一搜童装，你会发现，100元以下的童装销量不低，我国下沉市场有十亿人口，潜力巨大却没有一个叫得上名字的品牌，因此如何整合低端，如何造一个童装届的“小米”？与其头破血流挤进高端市场，各大品牌不妨提前布局下沉渠道，利用差异化竞争出圈，不然，再牛的童装品牌也可能成为下一个安奈儿。

基金投顾研究报告（下）：部分策略或被下架，组合净值化存争议

编者按中国的基金投顾刚刚起步，美国的投顾市场日益壮大。7月6日，证监会公布消息称，目前首批基金投顾试点机构合计服务资产已逾500亿元。相比之下，根据平安证券统计，目前美国基金投顾规模高达83.7万亿美元。面对这一巨大的蓝海市场，国内各大机构也是蓄势待发，争先布局。南财理财通成立基金投顾课研究小组，旨在发现基金投顾价值、厘清现状，为行业发展做参考。本篇，南财理财通课题组将聚焦分类分析5家公募基金和3家第三方销售机构基金投顾组合的业绩情况。94个投顾组合，激进型占比最高达33%根据南财理财通课题组统计，5家公募基金和3家第三方销售机构共计提供了94个基金投顾组合。根据基金投顾组合的大类资产配置情况，南财理财通课题组将94个基金投顾组合分为六大类。分别是激进型基金投顾组合、积极型基金投顾组合、平衡型基金投顾组合、稳健型基金投顾组合、保守型基金投顾组合和目标盈基金投顾组合。按照上述分类，南财理财通课题组选取“近一年”为时间维度，“涨跌幅”“最大回撤”为分析指标，对成立时间在一年以上的基金投顾组合进行业绩分析。“超级股票全明星”霸榜第一 自家基金配比有上限吗？从收益指标来看，截至7月13日，有4个激进型基金投顾组合近一年上涨超过20%，12个激进型基金投顾组合近一年涨跌幅在15%-20%之间，21个激进型基金投顾组合涨幅在10%以上。24个激进型基金投顾组合近一年平均收益率为16.86%。而wind数据显示，沪深300同期上涨了8.18%，普通股票型基金同期平均收益率为31.27%。激进型基金投顾组合的平均收益率跑赢沪深300，但跑输普通股票型基金。而具体到细分基金类型上，24个激进型基金投顾组合中有5个均明确投向指数基金。其中，南方基金的“司南多因子蓝筹指数组合”和“司南多因子成长指数组合”近一年涨跌幅分别是19.45%和18.04%，而同期被动指数型基金平均收益率为12.99%。两款组合均跑赢了被动指数型基金。从风险指标来看，24个激进型基金投顾组合近1年最大回撤大多出现在年后核心资产大幅回调的时候，平均最大回撤率为15.48%。而同期沪深300最大回撤率为15.18%，普通股票型基金平均最大回撤率为15.98%。激进型基金投顾组合的整体回撤处于平均水平。具体来看，中欧的“优势行业全明星”和嘉实的“神鹿一号”近一年最大回撤率均大于20%。而接近60%的激进型基金投顾组合近一年最大回撤率在15%以上，整体受权益市场影响波动较为明显。此外，“长赢指数投资计划-S定投”近一年最大回撤率为8.34%，也是激进型基金投顾组合中唯一一只回撤小于10%的组合。综合业绩指标和风险指标来看，中欧的基金投顾组合表现优异。“超级股票全明星”“90后水滴养老”和“85后水滴养老”包揽Calmar比率前三名。其中，“超级股票全明星”收益回撤比高达1.94。对此，中欧财富在接收课题组采访时称，“超级股票全明星”基于“核心+卫星”的投资策略，核心配置基于对基金产品和基金经理的评估，选择长期业绩持续优异型基金作为基础配置，力争获取长期较高的Alpha收益，密切跟踪基金经理投资业绩的可持续性；卫星配置结合对基本面、技术面、政策面等的定性和定量研究，适度调整仓位进行择时操作，并通过投资于不同风格的基金，在大小盘、价值成长风格和行业（债券型基金为久期、杠杆、利率、信用等）等方面进行配置调整，密切跟踪基金经理可能的风格漂移。从底层持仓情况来看，中欧财富APP显示，该组合最新一次调仓是在二季度末，调仓后配置了12只基金。其中，中欧基金旗下自家基金占比达到了75%。对此，华南一大型公募的基金投顾投资经理告诉记者，基金投顾组合配置自家基金主要是因为对自家基金较为熟悉，而外部基金仅通过调研了解有限。但同时，一家基金公司很难在多个行业都有表现突出的基金和基金经理，所以需要全市场选基。该投资经理认为，配置比例超过70%确实较高，并透露自家基金投顾业务配置内部基金的比例在50%左右。课题组认为，配置比例过高或有做大自身基金规模的可能。对此，中欧财富回复称，目前“超级股票全明星”最新持仓中欧旗下基金占比约为50%。且根据中欧财富9月6日统计，目前外部基金在中欧财富“活钱管理”“稳健理财”和“财富成长”策略中占比分别是65%、70%-80%、50%-100%。同时，中欧财富也表示，配置中欧旗下基金主要是考虑到自家成份基金无需收取申购费和调仓赎回费（计入基金财产之内的除外），能给投资者带来更大的费率优惠。“积极型”组合收益走低，竟跑不赢偏股混合型截至7月20日，积极型基金投顾组合近一年平均收益率为14.8%。而沪深300同期上涨了12.42%，偏股混合型基金同期上涨了29.46%，积极型基金投顾组合跑赢沪深300，跑输偏股混合型基金。从风险指标来看，9个积极型基金投顾组合近1年平均最大回撤率为11.08%。同期沪深300最大回撤率为15.17%，偏股混合型基金平均最大回撤率为14.09%。可以看出，积极型基金投顾组合的整体回撤较小。综合收益和风险指标来看，偏股混合型基金相比积极型基金投顾组合的收益率更高，但同时最大回撤率也较高，堪称“高收益高风险”。建议投资者不该单纯依据业绩情况选择，而应该综合评估自身需求和风险承受能力。具体到组合层面来看，在榜单前三名中，南方基金占据两席。排名第一的“司南股债积极组合”近一年涨幅达到20.33%。蓝筹风格的“司南股债积极蓝筹组合”近一年涨跌幅为19.60%。但从风险指标来看，上述组合近一年最大回撤率都在14%以上，处于同类较高水平。而从Calmar比率来看，中欧财富的“70后水滴养老”、盈米基金的“长赢指数投资计划-150份”和南方基金的“司南股债积极组合”呈现出较高的性价比，收益回撤比分别是2.30、1.65和1.42。而在同类组合对比中也可以发现，华夏财富的“70后智赢人生组合”和中欧财富的“70后水滴养老”均是针对70后客户的养老投顾需求。综合来看，“70后水滴养老”近一年收益率为12.98%，近一年最大回撤率为5.65%，收益回撤比更高。“司南股债平衡蓝筹”涨幅第一，“春华秋实”回撤控制能力优异从收益指标来看，截至7月20日，平衡型基金投顾组合近一年平均收益率为11.44%。南财理财通课题组统计，同期平衡混合型基金平均收益率为19.40%。相比之下，平衡型基金投顾组合未跑赢平衡混合型基金。具体来看，南方基金“司南股债平衡蓝筹组合”近一年收益率最高，达到18.20%。近一年最大回撤率为9.93%，收益回撤比达到1.83。从风险指标来看，14个平衡型基金投顾组合近1年平均最大回撤率为7.14%。同期平衡混合型基金平均最大回撤率为14.19%。平衡型基金投顾组合的整体回撤较低。除华夏财富的“常青藤教育金组合”最大回撤率大于10%之外，其余平衡型基金投顾组合最大回撤率均在10%以下。综合业绩和风险指标来看，盈米基金“春华秋实”的收益回撤比最高，达到2.81。该组合近一年上涨了12.30%，近一年最大回撤率为4.37%。事实上，该组合在2019年和2020年就体现出较高的回撤控制能力。2019年，沪深300最大回撤率为13.49%，该组合最大回撤率为3.96%；2020年，沪深300最大回撤率为16.08%，该组合最大回撤率为5.08%。从运作原理来看，该组合正是以控制回撤为前提，通过配置权益、债券、货币、另类（含商品、中性）等四大品类公募基金平衡风险收益比。“司南双月宝”成投资性价比黑马，“年年乐偏债进取”页面显示有误截至7月20日，稳健型基金投顾组合近一年平均收益率为6.05%。而从风险指标来看，23个基金投顾组合近一年平均最大回撤率为2.75%，除中欧财富的“年年乐偏债进取”和嘉实财富的“美元生息”组合外，其余组合的最大回撤率都在5%以内。具体来看，中欧财富的“年年乐偏债进取”排名第一。该组合近一年上涨9.60%，近一年最大回撤率为5.10%。然而，课题组发现，该产品存在资产配比和配置明细不相统一的问题。中欧财富APP显示，该组合的资产配置明细分别为：股票类基金占比23.9%、量化对冲型基金占比9.74%、纯固收类基金占比30.57%、固收+基金占比30.73%、货币类基金占比5.06%。而在资产配比中，数据明显有误。页面显示，股票类占比64.37%，债券类占比30.57%，货币类占比5.06%。也就是说，资产配比中64.37%的股票类基金包括了配置明细中的股票类基金、量化对冲型基金和固收+基金。然而固收+基金并不属于股票类基金，这在一定程度上容易误导投资者。对此，课题组也向专家进行求证。华南理工大学经济与金融学院副教授于孝建向课题组表示，这主要是APP前端页面分类显示问题。从底层配置来看，23.9%的股票类基金是符合组合定位的。卖者尽责、买者自负，南财理财通课题组建议机构核实并调整产品信息，确保信息准确，以免和投资者产生纠纷。除了中欧财富的“年年乐偏债进取”外，南方基金的“司南双月宝组合”也值得关注。综合业绩和风险指标来看，“司南双月宝组合”近一年上涨了4.66%，近一年最大回撤率为0.34%，收益回撤比达到13.7，组合性价比较高。那么，“司南双月宝组合”的投资逻辑是什么？对此，南方基金“司南双月宝”投顾组合经理林飞在电话采访中回复称：“该组合的投资期限在2个月到3个月之间。根据我们测算，以短债基金为底仓，能力争在两个月内达到较高胜率和较低回撤。而在增厚收益方面，我们主要有两大策略，分别是久期调整策略和股票投资策略。一方面，我们通过拉长久期配置纯债基金或一级债基；另一方面，我们通过配置以绝对收益策略为主的固收+基金来配置权益类资产，并将组合的股票仓位控制在5%以内。最终通过“双重保障”的思路来实现收益的增厚和风险的控制。”“现金增强”惊现大幅回撤，“保守型”跑赢货币基金根据南财理财通课题组统计，截至7月20日，保守型基金投顾组合近一年平均收益率为2.70%，而货币基金同期平均收益率为2.19%，保守型基金投顾组合整体跑赢货币基金。然而，在“保守型”组合中，底层资产的货币类和债券类的配比仍有一定差异。其中，“固收优选”的债券类基金占比最高，达到93.61%。因此该组合近1年涨跌幅也达到了4.31%，近1年最大回撤也相对较高。此外，中欧基金的“现金增强”策略也值得关注。截至9月6日，该组合近一年平均收益率为2.18%，同期业绩比较基准（货币基金指数）的收益率为2.58%，产品大幅跑输业绩比较基准。从风险指标来看，该产品在1月22-29日出现大幅回撤，最大回撤率达到0.51%。对此，中欧财富向课题组表示，“现金增强”定位在主投货基力争账户资金灵活性的基础上，增配债基寻求更高收益，因此和业绩基准相比波动性和回撤也更大。“今年一季度债市出现了较大程度的调整，这也导致同期‘现金增强’策略相比业绩基准出现了一定程度的回撤。”中欧财富回复称。“幸福八八小目标”或已被下架，“目标盈”策略依旧火爆在基金投顾业务中，目标盈策略组合成为一大特色。从机构的反馈来看，目前该策略上线后颇受投资者欢迎。那么，该策略究竟有何魔力？对此，南方基金“司南小目标”的投顾组合经理林飞告诉课题组，止盈策略不同于传统的投资策略。要达到止盈目标，需要注重关键时点仓位的选择，组合的波动性可能更大。如果采用传统的股债配比策略，效果可能不太好。“针对目标盈投顾组合，我们也专门进行了策略开发。”林飞表示。总的来看，盈米基金的“幸福小约定”发行期数最多，达到49期。但该组合发行时间较短，至今均未达到止盈观察期。南方基金“司南小目标”发行的36期中，13期仍处于静默期，其余23期中有21期已经止盈。而华夏的“小常乐目标盈”发行29期，已有17期止盈。而中欧财富此前发行的目标盈策略组合共有两个。分别是“幸福六六小目标”和“幸福八八小目标”。前者年化目标收益率为6.6%，后者年化目标收益率为8.8%。其中，“幸福八八小目标”第1期从今年2月1日起始运作至今219天（截至9月8日统计），一直未达止盈条件。目前，该策略组合在天天基金APP上能查询到，但显示“已售罄”状态。也就是说，产品发行1期后并未再继续发行。而中欧财富APP“水滴投顾”页面已查询不到该组合。课题组猜测，该策略组合或已在中欧财富APP下架。业绩展示标准不一，组合净值化存在争议总体来看，各家基金投顾试点机构的投资组合业绩展示标准不一。课题组发现，除了腾安基金和盈米基金采用净值的方式展示业绩外，其余机构均只展示了每日的涨跌幅和阶段收益。对此，腾安基金向课题组表示，基金投顾组合的净值展示主要是考虑到用户的实际需求。“我们平台此前接到不少用户反馈希望增加该字段，所以才设计了净值。”腾安基金回复称。然而，也有一华南公募基金高管在接受课题组采访时谈到，没有设计净值是因为基金投顾组合不是一个标准化的产品。“基金投顾组合不应该过多地追求相对业绩，真正要看的是能否满足投资者的预期收益。”该公募基金高管表示。而另一公募基金投研部高管也持有类似的观点。“基金投顾是一项新业务，不能走传统产品化的老路，重点还是在‘顾’的方向配合好‘投’的价值。淡化以业绩论是先进的。因为不是收益率越高越好，而是策略越符合客户需求越好。业绩高低不应是衡量策略好坏的核心标准。”该投研部高管表示。诚然，对于基金投顾业务来说，业绩需要重视，但不能简单重视。投资者通过业绩考验机构投研能力的同时，也更应该注重是否真正满足自身的需求。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 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民生银行代销信托产品“爆雷”后续

　　等待许久之后，杜女士终于拿到了地方银保监局对于民生银行存在销售违规的认定。这也是民生银行代销的外贸信托-瑞智精选映雪债权专项集合资金信托计划（以下简称映雪信托计划）惨遭清算后，投资人持续维权后获得的一点进展。　此前，民生银行将映雪信托计划销售给多名私行客户，然而这一客户经理口中的“优质”产品运作不足2年就惨遭清算。据新浪金融曝光台了解，映雪信托计划所投的1期基金踩雷了泰禾、华晨、西王等“知名”债券，投资人或将面临巨额亏损。　　值得注意的是，多名投资人对新浪金融曝光台表示，民生银行客户经理存在误导、代替客户操作、未进行双录等销售问题，同时该行客户经理对产品没有清晰的了解就引导客户购买。由于多次与银行交涉未取得任何进展，投资人陆续将民生银行及相关机构投诉至银保监会。（参见：民生银行代销信托产品惨遭清算 私行客户称存在多项销售问题）　　杜女士就是“踩雷”的投资人之一。杜女士称，此前她购买理财产品风格相对保守，“只买二级产品（即民生银行风险分级为较低风险（二级）产品）”，但客户经理却将映雪信托计划描述成一款“安全”的理财对其进行销售。　　近日，邯郸银保监分局对杜女士的投诉进行了调查并出具了调查意见书，调查意见认定，民生银行邯郸分行存在多项违规，邯郸银保监分局将依据有关规定对该行予以处置，包括要求民生银行邯郸分行就代理销售业务开展全面自查，责令民生银行邯郸分行对相关客户经理的违规行为和排查出的问题按规定处置等。　　具体来看，监管认定，民生银行客户经理发送给杜女士的产品信息与映雪信托计划中的产品描述不符，存在夸大、虚假宣传，误导性陈述行为。在产品出现风险后，该行客户经理在解释沟通中建议杜女士不要赎回，但没有明示仅为代理告知，违反了该行代销合规销售的相关管理办法。不过，有部分杜女士投诉的问题因缺乏证据而未被采纳。邯郸银保监分局回函图片来源：杜女士　　杜女士表示，在拿到监管回复后她曾与民生银行相关人员进一步沟通解决方案，相关人员仅表示接受监管处罚，但无法满足杜女士的本金赔偿诉求，“只能通过其他方式弥补”。

天价NK细胞掉包成维C盐水？揭肿瘤黑幕医生张煜怒斥细胞治疗诈骗

核心提示：1. 今年4月，张煜医生实名举报新华医院医生陆巍对患者的治疗不规范，并牵扯出为患者输注NK细胞的嘉慷公司。9月8日，患者家属马荣报案，控告上海嘉慷公司法定代表人徐某涉嫌诈骗、总经理助理朱某涉嫌非法行医罪。目前，上海警方已接受相关证据，开展进一步调查。2. 9月9日，张煜医生发文称此事为“巨大的丑闻和中国医生的耻辱”，6大证据表明陆巍与上海嘉慷公司给患者输注的不可能是NK细胞，而只是含有维生素C的盐水。马荣公开的控告书中认为，嘉慷公司总经理助理朱某的行为已触犯《刑法》。3.“NK细胞”的全称是“自然杀伤细胞”，该疗法目前在全球均未被批准上市。据业内人士称，癌症患者使用未上市的NK细胞，模式基本为医生推荐，外部公司提供NK细胞回输。这注定了许多医生牵涉了大量的相关利益在其中。4. 目前我国大部分的机构所做的NK细胞疗法，都不在合法合规的范畴之内。国内的细胞免疫监管有两次标志性的事件。其一是16年魏则西事件，其二便是“肿瘤黑幕”事件。但细胞治疗乱象，目前仍然无解。肿瘤黑幕事件家属报案，指称细胞治疗公司给患者输注“含有维生素C的盐水”？肿瘤内科医生张煜掀起的“癌症治疗黑幕”风暴，吹刮5个多月后，仍再掀巨波。胃癌患者马进仓女儿马荣前往上海长宁区某派出所报案2021年9月8日，“肿瘤治疗黑幕”事件中的胃癌患者马进仓的女儿马荣，在奔走120天，穷尽各种申诉后，到上海临空经济园区派出所报案，控告曾为其父提供“NK细胞免疫治疗”的上海嘉慷生物工程有限公司（下称“嘉慷公司”）法定代表人徐某涉嫌诈骗，控告嘉慷公司总经理助理朱某涉嫌非法行医罪。以及控告上述二人涉嫌帮助毁灭、伪造证据罪，希望立案侦查，追究其刑事责任。目前，上海警方已接收相关证据，开展进一步调查。报案人马荣在微博上称，高度怀疑这家公司给父亲输注的是“含有维生素C的盐水”。马进仓女儿马荣微博胃癌患者马进仓的女儿，是这起在中国医疗界引发巨大震荡事件中的推动者之一。她对于自己父亲患有晚期胃癌，在上海交通大学医学院附属新华医院医生陆巍处推荐的各种昂贵治疗后，仍然死亡，心存疑虑。并将诊治经过发布于网络。这些处方以及治疗经过，在北京大学第三医院肿瘤内科张煜医生介入后，发生了重大改变。今年4月，张煜医生实名举报新华医院医生陆巍对患者的治疗不规范，以赚取利益为首要目的，向患者推荐无效、昂贵、不合法的诊疗方案，导致“患者生存期明显缩短，家属花费了常规治疗10倍以上”，如NGS测序、NK免疫细胞治疗等昂贵的新型疗法。这一举报牵扯出给患者输注NK细胞的嘉慷公司。上海市卫健委随后对嘉慷公司处以罚没款总计165万元，关联诊所上海嘉英医疗美容诊所被吊销执照。马荣发现，这家号称可以进行NK细胞治疗的医疗公司，被处罚的理由居然是该公司未取得医疗机构执业许可证擅自执业，诊所诊疗活动也超出登记范围。也就是说，嘉慷公司未取得医疗机构执业许可证，对患者马进仓进行的“NK细胞治疗”在国内并未得到许可。属于非法行医。5月底，马荣给上海市卫健委和上海长宁区卫健委申请了信息公开，要求知道嘉慷公司的更多违法的信息。8月31号，马荣称自己收到一份可以公开的资料，里面包含了长宁卫健委对嘉慷公司立案报告和询问笔录。在长宁区卫健委卫生健康行政执法文书中，朱某曾称，嘉慷公司给马进仓注射的是徐某闪送来的“维生素C营养液”，但后来媒体曝光了之后她才知道可能是“NK细胞液”。朱在嘉慷公司负责后勤、行政、运营等工作，并不是医务工作者。虽然国内明确禁止使用未经批准的药物用于治疗患者，但新华医院陆巍医生仍向患者推荐了这种仍处于试验中的治疗方法，并在医院内进行了输注。据马荣提供的录音显示，陆认为“一开始一定要努力一下，加一个NK细胞治疗，会对他来讲恢复得更好，或者是更容易产生效果。”陆称自己和上海嘉慷公司的老板谈好NK细胞治疗的价格，每次治疗费用为3万元。而后陆巍被曝曾担任这家公司的股东。据马荣披露的长宁区卫健委笔录显示，上海新华医院副主任医师陆巍曾任原始股东的博慷公司与涉案的嘉慷公司老板都是徐以兵。后者在案发后去美国至今未回。马荣除了向公安机关报警，还于今年 7 月 28 日，针对上海市卫健委对陆巍暂停执业 6 个月的行政处罚，马荣已向国家卫健委发去行政复议申请书，并请求对基因测序、基因检测、NK 细胞治疗等过程是否有不正当利益输送等问题，进行调查处理并对外公布。马荣随后在网上发布一篇长文，讲述了为何报警的原因，以及披露的相关证据。“肿瘤治疗黑幕”的第二轮风暴，正在缓缓吹起。肿瘤内科医生张煜再指当事医生陆巍是“中国医生之耻”，发文斥“不良生物公司欺诈，销毁证据，给胃癌患者输注假的NK细胞”？9月9日，张煜医生发文，明确指称给患者马进仓输注假的NK细胞是“巨大的丑闻和中国医生的耻辱，我原以为，陆医生只是想要钱罢了，所以胡乱诊治以及推荐患者去接受无效的NK治疗。但是万万想不到，陆医生推荐的NK公司：上海嘉慷公司竟然是个骗子公司，越来越多的证据指明：陆医生和该公司对患者的诊疗行为涉及诈骗。因为他们给患者输注的可以肯定不可能是NK细胞，而只是含有维生素C的盐水罢了。陆医生，这么没有底线的事你都敢干，真是中国医生的耻辱。”他在文章中称，“为什么这么说？因为不仅对方的员工自己承认老板说输的就是维生素C营养液，并且有无数线索表明输的不是NK细胞，证据如下：（都在患者家属贴出的卫健委的调查报告中）1. NK治疗需要预先抽血50-100ml做分离和培养，这位患者从未被抽这些血。该公司在卫健委的调查笔录上号称抽了18ml血，用于基因检测、CTC循环和NK治疗，但实际上，利用这18ml血做NK治疗，这是不可能做到的。2.卫健委的调查结果显示：该公司的受审查的成员第一次口供就承认这不是NK治疗，而是含有维生素的营养液。3. 该公司人员声称：所有的NK治疗，都不做记录。4. 在事情暴露后，该公司员工第一时间删除了微信聊天、通话记录和电脑里所有的数据资料。这不是做贼心虚是什么。5. 该公司实际负责人徐以兵拥有绿卡，出事后就一直呆在美国，不敢回国做进一步的解释。6. 曾经有业内人士指出，有照片可以判断，NK细胞治疗的颜色并不是患者输注的液体颜色，完全不相符合。所有这一切，只要正常智商的人，都可以得出结论：该公司并没有给患者输NK细胞，纯粹是一个骗子公司。张认为，医生和不法公司联手收患者7.5万后给患者输注盐水，这如果不是诈骗，我真想不出别的来形容，这真是巨大的丑闻。另据相关信息，马荣公开的控告书中认为，嘉慷公司总经理助理朱某的行为同时符合未取得医生执业资格的人非法行医造成患者死亡，以及使用假药、劣药或不符合国家规定标准的卫生材料、医疗器械，足以严重危害人体健康的情形，已触犯《刑法》。而据相关法律规定，一旦非法行医罪成，可处三年以下有期徒刑、拘役或者管制，并处或者单处罚金。NK细胞免疫疗法，为何会在国内沦为骗取癌症病人的工具？此次”肿瘤治疗黑幕“事件中，耗尽胃癌患者马进仓全家积蓄的“NK细胞疗法”，究竟是一种什么样的治疗方法，它真的可以治疗癌症吗？“NK细胞”的全称是“自然杀伤细胞”（Natural Kill），是淋巴细胞的一种，因不需要预先致敏直接杀伤癌细胞而命名。它的治疗方法是从患者或健康人的血液中、干细胞等多种渠道中获得一种免疫细胞——NK细胞，体外培养增殖之后，再输回患者体内。上个世纪70年代，日本和美国的科学家赫伯曼发现了血液当中的免疫细胞--NK细胞属于免疫系统“第一反应者”，游离于血液中，一旦发现体内出现异常细胞，NK细胞可以识别并对这种“missing-self”表型的细胞产生应答，最终导致靶细胞的裂解，会第一时间处理掉威胁。它们还可以消除体内回圈的癌症干细胞，有助于预防转移。2018年，《自然》杂志指出其抗肿瘤作用已在包括肺癌等实体瘤和血液系统恶性肿瘤在内的多种肿瘤中得到证实。虽然NK细胞疗法已经成为细胞免疫疗法领域最前沿技术之一。 但目前全球还没有一项该疗法被批准上市。2020年底，FDA 授予 CellProtect 孤儿药称号，CellProtect (XNK Therapeutics)是一种改良的自然杀伤细胞疗法，用于治疗多发性骨髓瘤患者。但从认定到完全批准上市，还有一段距离。据在NIH查询，目前在国内外共有将近百项基于NK细胞治疗方法的不同的临床试验。但全球也仅有两家商业公司及华盛顿大学一家科研机构在研的NK细胞治疗癌症的产品进入到临床2期。从2019年以来，已有多家细胞治疗公司研发的产品获美国FDA研究性新药（IND）申请。据一篇发表在科学杂志上的回顾文章称，在离体扩增NK细胞过继转移疗法、针对DKK2 抗体的NK 细胞激活疗法以及嵌合抗原受体转导的NK 细胞疗法中，NK细胞疗法已显示出可增强恶性肿瘤患者临床疗效的巨大潜力，并可能在肺癌等多种实体瘤的治疗中发挥作用，NK在国际主流的免疫治疗浪潮中，被视作一项极有前景的治疗方法，但至今其只在血液肿瘤治疗中有潜力，在实体瘤中还没有显示出明显效果。与国外不同，NK细胞治疗方法，在国内的癌症病人间知名度很高。国内包括上海新华医院这样的三甲医院，也可或明或暗地被推荐这种在国内并无上市，甚至许多并未进行过临床试验的NK细胞治疗方法，用于治疗白血病、乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、脑肿瘤、肝癌、肺癌、胃癌等实体瘤。许多癌症病人大多把这种并无上市的试验性治疗方法，当成自己最后一搏的救命神药。虽然至今并无确切证明，表明这些患者在使用NK细胞后得到了治愈。据业内一位不愿具名的业内人士称，癌症患者使用未上市的NK细胞，模式基本上是由医生推荐，然后由外面的公司提供NK细胞回输。医生、公司模式，注定了许多医生牵涉了大量的相关利益在其中。或者拿提成，或者拿股份。国内的细胞免疫监管，有着两次标志性的事件。一次是2016年，魏则西事件，曾对细胞免疫产业产生极大影响。2016年5月4日，国家卫计委紧急叫停细胞免疫治疗临床应用，明确自体细胞免疫治疗技术仅限于临床研究。几乎所有医院与研究机构，都叫停了相关研究和临床应用。此事件也促使国内对混乱的新技术应用研究进行了整顿，2016年底开始回归到相对规范的轨道。根据卫健委的相关规定，免疫细胞治疗可在三级医院经伦理委员会批准开展非注册新技术应用临床试验研究。 同时，我国新药评审中心自2017年底也已开始接受免疫细胞新药临床申请，获得批准后(新药临床批件)可开展新药临床研究。 但所有临 床试验研究 均不能收取费用，并要按程序和要求签订知情同意书等。 也就是说，目前所有的类似的细胞治疗方法，均不能收费，而只能做为临床试验，参与治疗。“肿瘤黑幕”事件发生后，国内所谓的细胞治疗产业再次遭遇到了自2016年魏则西事件以来，更严的监管。但似乎效果并不太好。目前在网络上仍可以搜到与肿瘤治疗相关的NK细胞公司的推广与介绍。据查询，目前在中国临床试验注册中心共有47个NK相关临床试验。这些临床项目大多属于干预性研究，试验阶段处于“探索性研究/预试验 ”，尚未进入I期临床。这意味着在国内NK细胞治疗方法，仍然只是处于起步阶段。根本谈不上有任何的治疗效果。而据媒体引述权威人士谈话，目前我国大部分的机构所做的NK细胞疗法，都不在合法合规的范畴之内。而这种乱象，目前仍然无解。

谁在赚“碎屏险”的钱？

换一块手机屏幕要花多少钱？少则几百，大则几千，而在生活中，手机屏幕的损坏也的确难以完全避免。于是，无论是消费者、手机厂商等相关企业都在探讨解决这一问题的方案：如何进一步保障消费者利益？2014年，华泰保险推出碎屏险，就此拉开了手机屏幕的保险时代。伴随着智能手机更新换代速度的不断加快，且折叠屏、曲面屏等手机屏幕开始占领手机市场，手机屏幕的维修费用被进一步推高。越来越多的消费者开始为“碎屏险”买单。在新眸对话的多位消费者中，大多表示其在购买新手机时会随之购买相应的保险，但也有表示一旦错过新机保险，便很难再为屏幕投保了。“现在手机越来越贵，换屏幕是一笔很大的费用。”而随着消费者对这一险种接受程度的提高，保险公司却陷入了两难的困境。“不赚钱”、“被黑灰产薅羊毛”成为了一众保险公司面临的核心难题，在这一背景下，如何实现消费者与保险公司之间的双赢，成为了企业需要探讨的核心话题。基于此，本文新眸将着重分析以下3个问题：分析碎屏险的本质是什么？碎屏险的市场有多大？利用风控技术之前，碎屏险市场状态如何？风控技术成熟后，碎屏险产品实现了哪些方面的迭代？发展前景如何？01 “碎屏险”时代来了？碎屏险起源于智能手机时代，2012年起，中国超过美国成为全球最大的智能手机市场，统计数据显示，截至2020年9月，中国移动电话用户数达到了16亿户。与此同时，伴随着屏幕的发展史，大屏幕手机也逐渐普及，手机、电脑屏幕的工艺愈加复杂，其中搭载了曲面屏、全面屏、内屏穿孔技术等设计的电子产品，其屏幕的造价也越来越高。根据媒体测评统计，iPhone12和iPhone12 Pro的屏幕维修价格达到了2149元；华为P50 Pro换屏价格为2479元；vivo旗舰X60 Pro+也要1100元。如此高昂的维修价格背后，如何保障手机屏幕，随之成为了消费者的核心需求之一。于是，自2013年起，越来越多的手机厂商和保险公司开始了在“碎屏险”领域的探索。从数据上来看，据Gfk统计，2017年中国手机保障行业市场规模达35亿元，随着中国移动电话用户数规模几近饱和，在四年时间内，这一市场更是发生了翻天覆地的变化。巨大的市场空间，以及快速增长的消费者需求，这个赛道的热度开始增加。而聚焦于消费者端，碎屏险市场的乱象也开始浮出水面。新眸了解，一些中小商家推出的的碎屏险产品不仅价格不一，且售后服务也是参差不齐。据公开数据显示，当下碎屏险的价格参差不齐，一年的保费从几百元到几千元不等。而在售后服务中，夸大维修价格，让消费者付出在保险以外的额外价格更是常见。根据相关投诉显示，拒赔、拖延、不合理理赔正在成为困扰消费者在碎屏险中的选择。同时，这也导致一部分消费者对于碎屏险呈现出了不信任的态度。在新眸与消费者对话中，他们提到，以为手机更换频率极高的用户表示：“由于难以辨别推出主体的可靠性，我已经很少会为屏幕上一份保险了。”放眼到企业端，碎屏险这门生意也并不好做。根据推出这一险种的主体来看，目前主要玩家有手机厂商、保险公司、电商平台等。其中手机厂商和电商平台主要是联合保险公司，针对新机销售提供的相关产品；而保险公司则是依托于第三方流量平台，进行保险产品定制，再由手机品牌官方维修商，或第三方维修服务商提供维修服务。例如，支付宝上蚂蚁保平台正在售卖的众安手机碎屏险。蚂蚁保碎屏险业务负责人续玉在近日与新眸的对话中提到，碎屏险随着智能手机的发展而兴起。那时，一众保险公司纷纷入局，但是却没有一个不亏钱的。“少则亏百万，大则亏上亿。”当时，为了尽量覆盖风险，碎屏险的售价较高，消费者担心保费倒挂，保险公司做的越多亏的越多，部分碎屏险产品只能维持几周至几个月就下架了。这种赛道火热，但是多方均不受益的现象，不禁让人深思，这背后到底隐藏了怎样的秘密？02 不赚钱的秘密对于保险公司而言，碎屏险频频亏损的事实同时成为了企业亟待解决的难题。据新眸了解，在过去，行业对碎屏险普遍采用“宽核保、严理赔”的方式，从一定程度上来讲，很难真正辨别是否会出现 “带病投保”的情况。公开数据显示，在这一规定之下，碎屏险的赔付率最高甚至能够达到3000%，也就是说几乎所有保险公司的碎屏险业务处于一个亏损状态。此外，从财产险的角度出发，相关的黑灰产对于保险公司造成的损失也是无法估量的情况。作为骗保高发的“重灾区”，碎屏险更是黑灰产盯上的“羊毛”。比如，支付宝安全团队曾监测到有一批投保账号存在异常情况，在收集相关证据后向警方报案。经警方调查后发现，两名不到20岁的女生在收购了大量支付宝账号和二手碎屏手机的情况下，伪装成屏幕完好的手机进行骗保。在不法羊毛党横行的时代，一群不法分子基于各平台、各商家的数据漏洞、优惠券漏洞攻击各大企业、保险公司，为其带来了巨额损失。当然，风险还在于内部，碎屏险作为需要多方合作的一个险种，对于保险公司而言，选择何种运营方式是一个极大的挑战。据众安保险碎屏险产品负责人杨雪峰回忆，众安做碎屏险的时间很早，开始于2014年，而在2019年选择彻底关停。“还是因为亏的太惨了。”新眸具体了解后发现，从2014年到2019年这五年，众安一共采用了两种业务模式。在第一阶段中，其主动和手机厂商合作。“这就导致我们的议价能力非常弱，成本压力很大，而市场也不会为高定价买单，所以导致亏损严重。”到了第二阶段，众安选择抛开主机厂模式，基于自己的官方的渠道上架了相关产品。问题随之而来：“渠道费用低了，但是业务的盘子也小了。”据杨雪峰透露，由于当时的产品渠道太狭窄，且消费者的体验感不够完善，导致业务又经历了失败。不过，尽管如此，从保险公司的角度来看，碎屏险市场背后的亿级规模，依旧是保险公司扩大险种的一个重要品类。寻求更完备的解决方案成为了保险公司破除亏损局面的突破口。03 渠道与风控回答上述问题并不难，从保险公司接连失败的案例来看，要想扭转亏损局面，核心指向两个指标：渠道和风控。首先是渠道，在众安的合作经历中，无论是通过自建还是手机厂商都不是一个百分百完美的选择，寻找一个可靠的第三方渠道才是这一险种的最终归宿。值得注意的是，在对于第三方渠道的选择上，其必须具备连接C端消费者的能力。2020年3月份，众安重启了碎屏险，杨雪峰表示：“这次，我们选择的是线上渠道。”一方面能够通过平台连接更多消费者，另一方面也能够获取更高的议价权。其次是风控，风控的核心指向技术，更具体来讲，保险公司需要的是专门针对碎屏险的风控技术，解决两个难题：确定用户投保时手机屏幕碎没碎、理赔时的手机是不是投保的手机。在进入蚂蚁之后，续玉先后在保险、线下支付领域工作多年，一直在关注碎屏险导致的亏损难题，在他看来，跳出保险场景以外，技术才是解决这一难题的核心关键。落地到具体问题上，提高乃至消灭骗保的门槛是风控技术需要解决的关键问题。仅从投保条件来看，在以往风控技术不成熟的体系下，带病投保是常态。据续玉回忆：“最严重的是，手机‘变砖’的情况下，用户也能投保。”这种挑战之下，解决的方案指向了手机设备的验证和识别：首先，续玉将从收钱码业务中学到的设备身份概念，应用到碎屏险汇总，通过上百个维度来确认手机的设备身份，从确保用户投保和理赔的为同一部手机。其次要提高OCR识别，准确认定手机投保时屏幕状态。这也是续玉和同事从收钱码业务中得到的灵感。在找到解决“碎屏险为何不赚钱？”的逻辑后，这一险种又开始重新出现在消费者视野中。04 新业态构建时刻据杨雪峰透露，当下众安碎屏险的赔付率从200%降到了一个较为合理的水平。这也使得保险公司开始有余力去探索更为多赢的发展模式。具体分析碎屏险险种，其前端连接的是支付宝、淘宝、线下店、手机厂商等销售平台，后端则是一众手机官方维修商，或第三方手机维修商。从保险公司角度来看，当其通过碎屏险实现了盈利，维修服务商也能够提升相应的订单量，实现营收增长。同时对于消费者而言，基于线上平台，碎屏险也逐步成为了可以随时随地购买的高性价比险种之一。可以说，在解决了风控与渠道的难题后，消费者、平台、保险公司、手机维修产业链之间的联动效应正在进一步显现。从维修服务商角度出发，新眸以马上修为例，作为众安孵化的一个手机平台维修公司，其专门为众安提供碎屏险维修服务的承接。据杨雪峰透露，这个平台的成立除了降低保险公司的理赔成本以外，还能够及时预警骗保风险。据公开数据显示，过去这几年中，碎屏险为马上修带来的订单占比在其总业务量的30%左右。去年，通过支付宝平台，其碎屏险订单量开始快速增长，占比上升至60%以上。此外，作为前端业务中直接接触消费者的维修商，其也在以对客服务为核心，对风控体系实现正向反馈。比如某个时期某地套屏现象激增，维修商便会及时反馈给平台和保险公司，帮助进一步完善碎屏险的风控。不过，由于依附于业务，在众安碎屏险经历大规模亏损的时期，马上修的业务遭遇了巨大冲击。在面向更为广阔的维修市场，众安碎屏险的逐步稳定推动了马上修跳出原有圈层，开始尝试公众号、支付宝小程序、电商等多个渠道。从消费者的角度来看，当碎屏险解决了“信任”难题后，消费者的需求也在持续涌现。对此，续玉提到，目前，碎屏险上线一年已经卖出350万份，但相比较全国十几亿台的手机而言，碎屏险的渗透率并不高。“如果能够做到30%左右的渗透率，那整个市场又会迎来新的变化。”可以说，当下碎屏险的存量市场尚且看不到天花板。但是，对于一众保险公司、平台而言，如何在满足消费者需求的状态下激发更高的市场份额，依旧是一条需要长期探索的路。

午夜自动借款？还转给他人，京东金融又出事！

惊呆！一觉醒来，银行卡里的钱没了，京东金融每天深夜自动转账，10多天已经转了7万多……发生了什么？近日，据河南广播电视台民生频道《大参考》报道，郑州市民张先生遇到一件很诡异的事情，自己银行卡上本来有一万三千多块钱，但是8月31日自己在京东购物的时候发现就剩下300多块钱了。张先生于是把银行卡转账记录打印出来。不查不知道，一查吓一跳。7月31日晚上11点28分，通过京东金融给自己广发银行的信用卡还款1元钱，晚上11点46分，京东金融又向代某的银行卡上转了1元钱。而这都不是自己操作的。这两个一元钱只是开始，以后同样是在张先生不知情的情况下出现了更大额的转账。张先生表示自己一般晚上10点半就睡觉了，是谁操作转账自己很惊讶。张先生称：8月13日晚上10点40从京东金融借了5万元，然后立马转账到刘某的账户；8月30日晚上，又从京东金融借款7000元钱，加上原来卡里的13000元，加在一起一共2万元被转到谢某的账户。而上述这些操作都是在张先生不知情的情况下，他的7万元就这样悄悄被转走了。这两笔的共同点都是在晚上10点30到11点时间操作，都是通过京东金融转账方式转走的。所有的转账记录都真实存在。张先生诉说：现在晚上一睡觉都感到恐慌，怕一睡觉钱就没了，整夜整夜都不敢睡觉。最初张先生怀疑是自己妻子，但是面对记者提问，张先生妻子说连手机密码都不知道，不可能转钱。张先生带妻子到派出所，要求写下保证书。张先生称后来自己开始怀疑是京东金融的问题，是京东金融把自己的账号泄露了。京东金融则称张先生这个并非属于真实被盗的情况，对于张先生的遭遇，可以联系警方处理，京东金融也会全力配合京东调查。如果张先生需要一个具体的调查信息，必须通过司法机关进行获取。对于京东金融的答复，张先生并不满意，下一步自己准备起诉京东金融。京东金融“盗刷”并非个案事实上，张先生所述的“银行卡账户钱被莫名划走”一事并非个例。根据黑猫平台信息显示，以“京东金融 盗刷”为关键词搜索出现的客户投诉信息多达140条。今年8月11日，有用户投诉称，其在京东金融绑定的银行卡多次被不知情扣款，在京东金融平台投诉后未解决。京东金融方面的回应亦是：“经过进一步核实，您资金损失不属于被盗理赔范围内，如有疑问，建议您联系公安机关报案处理，我们会全力配合公安机关进行处理。”2000亿金融巨头被暂停上市2021年4月2日，上交所官网披露关于终止京东数科（原京东金融）上市审核的决定。公告显示，2020年3月30日，京东数科及该公司上市保荐人国泰君安、五矿证券已递交撤回IPO申请材料。2020年9月，京东数科向上交所科创板递交IPO申请，拟募资约200亿元人民币，目标估值高达2000亿元，被市场誉为即将到来的“数字科技第一股”。据招股说明书介绍，京东数科是一家全球领先的数字科技公司，致力于为金融机构、商户与企业、 政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。不过，提交上市申请之后，国内对互联网金融行业整体也进入了持续规范的轨道。个人信息保护、平台反垄断、过度借贷风险提示、互联网存款等政策相继出台，对信用支付、现金贷和线上财富管理行业造成了强烈冲击。为提高监管合规度，以消费金融起家的京东数科在2020年底开启了一系列调整，开始增强其科技属性。2020年12月，京东数科换帅，原京东集团首席合规官李娅云接任京东数字科技CEO。今年3月31日，京东集团发布公告称，把京东云和人工智能（AI）业务及部分资产转让给京东数科，总价值约157亿元，以换取京东数科部分普通股股权。该交易完成后，京东在京东数科的持股比例增至约42％。当晚，京东科技官网公告称，即日起，原京东数科、京东智联云品牌不再适用，统一品牌为京东科技。两次变身，成为京东科技的京东金融，很难摆脱金融的金融占比过重的事实。根据此前信息披露，2020年上半年，京东数科总营收103.27亿元，其中京东金条和京东白条的收入一共为44亿元，占比超过总营收的4成。而且面向金融机构客户的营收为42.84亿元，占营收比重41.48%，合计下来，金融业务收入贡献在70亿元以上。截至发稿，京东金融尚未就“郑州市民张先生银行卡被盗刷”一事作出回应。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

疫后人们更“抑郁”了？精神科门诊加班加点，多年未见新药

抑郁症的年轻化令人忧心。“得抑郁症9年，能够有今天这个成果，我十分满意。”网络社区豆瓣的一位名为“远近”的博主关于抑郁症的一篇康复传记，收获了数千条网友点赞。“医生说我近几年很稳定，没有复发，控制得很好，并且我有较强的治愈渴望，积极配合，所以状态一直都比较好。”距离国家卫健委于2020年9月11日在官网发布《探索抑郁症防治特色服务工作方案》（下称《方案》）恰满1年时间。2019年我国精神疾病流行病学调查的研究表明，我国抑郁症终身患病率高达6.9%，这一数字仍然在上升中。世界卫生组织（WHO）数据也显示，中国有超过5400万人患有抑郁症，占总人口的4.2%，相当于每100个人里约有4个人是抑郁症患者。在中国每年因抑郁症造成的缺勤、医疗的开支以及其他的费用高达494亿人民币左右。“而且抑郁症的疾病负担，并不完全在于医药费，更大的部分是由于疾病导致的工作生活能力受损产生的经济损失，甚至可能导致精神残疾，给整个家庭带来沉重打击。”上海市精神卫生中心主任医师王勇在接受第一财经采访时表示，他们的门诊量逐年增长，儿童门诊常常要加班看到19点。诊断不易，且具高复发率当下，受抑郁症困扰的人群数量与日俱增且进一步年轻化。《方案》中就指出，要针对高中及高等院校学生、孕产妇、老年人等重点人群开展抑郁症筛查，尤其是高中及高等院校要建立学生心理健康档案，对测评结果异常的学生给予重点关注。中国科学院院士、北京大学第六医院院长陆林曾公开表示，抑郁症在我们国家成年人中的发病率约为7%，已经属于多发病、常见病；而在美国，抑郁症的发病率在10%~15%之间。抑郁症的诊断依据如何？记者了解到，抑郁症等精神障碍有规范的诊断标准，目前，医生诊断所依据的主要是国际疾病分类（ICD-10）以及美国精神障碍诊断与统计手册第五版（DSM-5），另有最新一版ICD-11也即将投入使用。“但从目前来看，抑郁症等精神障碍还主要基于症状学诊断，还没有可靠的生物学诊断标准。”王勇对第一财经记者表示，“而内科疾病，就会有较为明确的生物学指标（如血糖、血压等）来作为诊断标准，但精神疾病的发病机制复杂，目前很难找到能够与疾病一一对应的生物学标记物。”从抑郁症的发病机制（原因）来看，目前公认的主要有几种假说，而这也是一系列治疗手段的基础。王勇告诉记者，最主要的假说是该疾病由单胺类神经递质功能紊乱引起，由于抑郁症的发病多与5-羟色胺（5-HT）、去甲肾上腺素（NE）、多巴胺（DA）等神经递质和受体异常有关，绝大部分抗抑郁的药物也是作用于这些神经递质和受体发挥疗效的。“抑郁症发病机制的其他假说还包括生物节律紊乱、神经内分泌失调、多基因遗传等，这些异常会与心理社会因素交互作用，导致大脑神经可塑性下降和神经细胞凋亡，最终导致抑郁症的发生。所以经常日夜颠倒、长时间玩手机都容易导致内分泌和生物节律紊乱，引发焦虑、抑郁。因此在药物治疗基础上结合光照、生物反馈、电刺激、磁刺激等物理治疗方法往往会取得更好的疗效。”王勇说。上述豆瓣博主“远近”也强调，“绝对不可以讳疾忌医。不要觉得抑郁症是小事，对医生说的话也半信半疑、对医生开的药也没有坚持吃，这些都是非常错误的做法。”尽管有一定治愈率，但抑郁症的高复发率仍不可忽视。一项来自美国的前瞻性研究显示，被纳入的380例发作后又康复的抑郁症患者，15年的累计复发率高达85%。为什么抑郁症难以被治愈？这包括了抗抑郁药物作用机制单一、起效慢（平均需2周左右），患者病耻感强、服药依从性较差等多种因素。“抑郁症的难治在于其发病机制复杂，而药物只能覆盖少数几种发病机制。同时，其临床表现也复杂多样，包括情绪症状、躯体症状、认知症状三个维度，多个不同亚型。”王勇说，“还要警惕的是，另有相当一部分抑郁症患者，在平均6～10年后才会被确诊为双相情感障碍，所以这些患者对抗抑郁药物是不敏感的。”王勇还表示，抑郁症目前已经成为所有疾病中病患家庭负担最重的疾病之一。以中度以上的抑郁症门诊患者为例，其药费支出为16～17元/天，重度患约为20元/天，叠加起来每月约为600元；如果再增加一些镇静安眠药等辅助药物，每月约为1000元。有医保结算情况下，患者自己的每月支出在400～500元。如果需要住院，则每月的费用为2万~3万元，如果有医保结算，自费部分也要6000~7000元。药物研发困境尚存为应对日益增加的抑郁症人群，国家卫健委发布《方案》，要求到2022年抑郁症就诊率在现有基础上提升50%。现有抗抑郁药物是否足以应对？根据丁香园数据库，截至2020年，国内已上市的抗抑郁药物（按ATC分类统计）共435种，已有385种纳入国家基本医疗保险药品目录。王勇告诉第一财经记者，“以常用的盐酸舍曲林为例，在纳入国家药品带量采购政策后，如今一片50毫克的盐酸舍曲林片，进口药物辉瑞的左洛复约为5元，国产带量药物乐元约为1.2元，较之前已有大幅度的降价。”“而安非他酮、氢溴酸伏硫西汀等药物，由于需要患者自费，临床应用相对较少。”事实上，从全球来看，可供选择的抗抑郁药物种类并不多，原研的就更少。记者从辉瑞了解到，公司去年已将所有抗抑郁药物归在“晖致”公司旗下销售，且国内并没有其他相关在研药物。记者在调研后发现，抑郁症药物研发不易，最近一个经美国食品药品监督管理局（FDA）批准的抗抑郁新药还要追溯到2013年，由丹麦灵北制药生产的氢溴酸伏硫西汀（心达悦）。抗抑郁药物的研发为何如此艰难？业内人士称，一方面，是由于重磅抗抑郁症药物的专利已到期（比如盐酸舍曲片是在1998年进入国内），仿制药增多使新药研发缺乏动力；另一方面，受制于人类对神经系统、情绪调控系统了解不深入，新上市的药物在机制上难以找到其他突破口，此外，现有抑郁症药物，如长期服用也存在一定的副作用，这也提高了新药审批的门槛，促使其投入和风险不断加大。艾昆纬（IQVIA）抑郁症药物研究人员告诉第一财经记者，抑郁症药物的临床需求是客观存在的，全球范围内，进行临床试验的药物数量也呈上升趋势，但鉴于基础研究的滞后性，抑郁症药物研发难度相当大。“中枢神经系统（CNS）分为器质性、非器质性疾病。抑郁症属于非器质性一类，只要病因（发病机制）不明确，药物研发就会很困难。”该研究人员说。基于对抑郁症发病机制的进一步探索，一些具新型作用机制的药物例如阿戈美拉汀被研制出来，“以前认为抑郁症的发病机制是单胺类神经递质的异常，现在认为可能跟生物节律、神经内分泌、神经免疫、神经营养和神经可塑性相关。”王勇补充说。尽管如此，仍有一些国内药企在这一领域发力。“目前，我们的1类新药盐酸安舒法辛缓释片（LY03005）已获国家药监局审评中心受理，这是一种5-羟色胺/去甲肾上腺素/多巴胺三重再摄取抑制剂，并已完成III期临床试验。”绿叶制药相关负责人在采访中告诉记者，而自该药物开展I期临床试验已历经6年多时间。而就在8月2日，天士力发布公告称，全资子公司收到美国FDA关于同意化学药品新药JS1-1-01片用于中重度抑郁症治疗进行临床试验的通知。降低患者诊疗门槛事实上，我国抑郁症患者还存在不少诊疗之外的顾虑，阻碍其治疗的并不只是费用。王勇告诉记者，有相当一部分抑郁症患者，尤其是中年男性病人有较强的“病耻感”，知道患了病也不愿意就医，甚至就诊了也会自行停药。“抑郁症强调要争取在发病早期获得临床治愈，这样长期预后才会好。”王勇说，“第一次发病服药会持续1～2年，复发之后第二次服药在2～3年，而第三次复发服药周期就会达3～5年甚至长期服药；如果服药1年内停药有九成以上的患者可能会复发。”而精神专科人才队伍的缺乏也是因素之一。记者了解到，精神心理专科在各大三甲综合性医院的配备力量不足，平均为2～3人；精神专科医院中，上海市精神卫生中心、北京安定医院、温州康宁医院（内地首家在港股上市的精神疾病连锁医院）则是业界较为关注的医疗机构。王勇表示，以上海市精神卫生中心为例，2019年的门诊量超过了100万，2021年截至目前的门诊量已与2019年持平，其中首次就诊患者较2019年增加15%～20%。国家卫健委于2020年9月28日公布《关于印发加强和完善精神专科医疗服务意见的通知》，提出到2022年，精神科医师数量增加至4.5万名，提升至3.3名/十万人口；到2025年，精神科医师数量增加至5.6万名，提升至4.0名/十万人口。此外，辅助抑郁症治疗的心理门诊也供不应求。“上海市精卫中心的心理治疗只能约到半年以后了；中山医院心理医学科3位专家9月也约满了，下周还没发号；东方医院还要排到下周。”一位正在接受治疗的轻度抑郁症患者小李告诉第一财经记者。小李表示，自己倒并不是特别在意是否要将抑郁症用药纳入医保。“（这一病史）对于以后的工作、履历肯定会有影响。而且，几乎所有的商业医疗保险，都将抑郁症排除在外。”那么，基于抑郁症的个性化治疗特征，社会力量如何参与？记者在国家民政部官网以“抑郁症”为关键词查询到的相关社会组织仅有3家，更多的则以“患者互助”等形式存在，如北京尚善公益基金会、阳光工程心理互助论坛、上海郁今香心灵成长互助会、心镜之家患者联谊会等。以心镜之家患者联谊会为例，该组织自2010年成立至今，通过科普讲座、团体心理治疗、义诊等活动，帮助存在抑郁症等心境障碍的患者更好地康复。

多家量化私募上打新“黑名单”

又有百亿量化私募网下打新遭禁？9月9日，中国证券业协会网站公布了今年第五批首次公开发行股票配售对象限制名单，4家私募在列，限制配售时间均为半年。中国证券业协会表示，为规范首次公开发行股票网下投资者及其配售对象的网下询价与申购行为，根据有关规定，决定对在科创板“复旦微电”等新股发行项目网下申购过程中，存在违反《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》第十五条、十六条规定的股票配售对象列入限制名单。被罚的4家机构均为私募基金其中不乏百亿量化私募值得注意的是，本次受处罚所涉及的4家机构均为私募证券投资基金管理人，分别为金戈量锐、涵德投资、私享投资和华智汇金，其中不乏百亿量化私募。据了解，金戈量锐于2015年2月登记备案，今年新晋成为百亿量化私募，同时公司今年以来的整体业绩也位居行业前列。金戈量锐深耕中低频量化交易，与市场主流的高频量化策略相比，更具差异性，策略容量大且相关性低。公司法人、总经理为金戈，持股比例为100%。金戈毕业于哥伦比亚大学，金融数学硕士、中国科学技术大学生物系学士、波士顿大学生物医学工程博士。同时还拥有丰富的海外就业经历，曾于2007年加入美国对冲基金 Laurion Capital Management LP，任量化交易总监，负责统计套利交易策略的开发，管理十亿美元资产。2014年起担任金戈量锐的总经理兼法人代表，专注于量化研究与策略的开发维护。值得注意的是，今年8月份，为保护现有投资者利益，维持策略容量的稳定性和业绩的一致性，以及应对未来各种市场行情，金戈量锐曾发布“封盘计划”。决定自今年9月1日起，暂停量锐77号私募证券投资基金的申购，开启资金额度管理，根据市场条件与策略情况控制产品管理规模。此外，另一家量化私募涵德投资成立于2013年，当前的管理规模约40亿。公司的两位主要创始人均为Millennium Management（“千禧管理”）中国量化研究机构的创始成员，该公司是一家研究导向的机构，公司利用统计方法分析市场趋势和套利机会并建立交易策略获利。不过，协会网站显示，该机构于2019年2月3日被北京证监局采取责令改正的行政监管措施。而私享基金当前的管理规模不足10亿元，公司坚持价值投资守正，交易与杠杆策略出奇，专注于优秀上市公司长期股权投资，开创了私享系列基金、企业定制基金与家族定制基金三个品牌系列产品。另外一家私募华智汇金名不见经传，管理规模区间为0~5亿元，截至目前备案了6只产品。因“未按时缴纳认购资金”被禁配基金君翻阅各家上市公司的公告发现，多数网下投资者放弃认购的原因多为“未按时缴纳认购资金”。例如，今年6月份，工大高科发布的《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》中，该股网下投资者放弃认购数量为820股，放弃认购金额为9454.60元。而放弃认购的正是涵德投资旗下“涵德清源量化2号私募证券投资基金”。对此次弃购，工大高科指出，网下投资者获得初步配售未缴款或未足额缴款。无独有偶，容知日新披露的首次公开发行股票并在科创板上市发行结果显示，金戈量锐旗下产品“量锐资产-招享指数增强6号私募证券投资基金”初步获配容知日新股票金额为7747.75元，但最终未能足额缴纳款项。同样，私享投资的旗下产品“私享-家族9号私募证券投资基金”也出现在了航宇科技的网下投资者弃购名单中。据航宇科技发布的公告显示，其网下投资者放弃认购数量为1146股，弃购金额为1.32万元，全数为私享投资旗下产品未能及时缴款所致。多家私募被列入限制名单据了解，上述名单已经是中国证券业协会今年以来发布的第五批，通过梳理可以看到，年内已有22只配售对象被纳入首次公开发行股票配售对象限制名单。为规范首次公开发行股票网下投资者及其配售对象的网下询价与申购行为，今年1月份，证券业协会决定对在创业板“博俊科技”“江天化学”新股发行项目网下申购过程中，存在违反相关规定的股票配售对象列入限制名单。4月份，中国证券业协会决定对在科创板“金盘科技”“深科达”“西力科技”“腾景科技”、创业板“冠中生态”“嘉亨家化”“中金辐照”新股发行项目网下申购过程中，存在违反相关规定的股票配售对象列入限制名单。随后在6月份、7月份、9月份中证协相继发布打新限制名单，其中多家私募基金被点名。此前，中国证券业协会发布的《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》中提到，提供有效报价的网下投资者，应按照公告要求在申购时间内进行申购。初步询价确定发行价格区间的，网下投资者应在发行价格区间内为提供有效报价的配售对象填报一个申购价格及申购数量，同一网下投资者全部报价中的不同申购价格不超过3个。配售对象填报的申购数量，不得低于初步询价时有效报价对应的拟申购数量。网下投资者参与科创板首发股票网下报价后，不得存在提供有效报价但未参与申购或未足额申购、获配后未按时足额缴付认购资金及经纪佣金等行为，否则协会将根据有关规定对其采取自律措施。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

资本市场科创革命：市场和规则都变了

2021年9月2日晚间，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布：深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。继上海证券交易所、深圳证券交易所之后，中国大陆第三家证券交易所——北京证券交易所要跟大家见面了！一、资本市场重大改革时刻“革命”这个词用起来不轻松，基于我个人的理解，资本市场三十年的路程当中，我觉得有三个重大历史时刻或者阶段可以当得起这个提法：1. 第一个时刻，1992年邓小平南方视察1992年1～2月邓小平在南方视察时指出，“要抓紧有利时机，加快改革开放步伐，力争国民经济更好地上一个新台阶”；他又针对证券市场指出：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用 ? 允许看但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。”（《邓小平文选》第三卷，北京，人民出版社，1993年版，第373页）我相信，即便没有小平同志的讲话，中国资本市场也应该会慢慢迎来自己的大发展时刻，但是会否推后多年，会以何种方式和面目，我们不得而知。所以，伟人的睿智，使我们的资本市场开始驶上改革快车道，1992年，绝对是资本市场重大历史时刻。2. 第二个阶段，始于2005年的股权分置改革从20世纪90年代开始一直到2005年，A股市场一直处在股权分置阶段，只有对社会公开发行的股份才有在二级市场的自由流通权，而其他类别股东的股票在流通性方面都属二等公民，股权分置扭曲了资本市场定价机制，制约资源配置功能的有效发挥，同时公司股价难以对大股东、管理层形成市场化的激励和约束，使公司治理缺乏共同的利益基础。类似股权激励等多种成熟资本市场的工具也无法在A股使用。股权分置状态下，国有股、法人股全流通也一直是悬在A股市场头上的“达摩克里斯之剑”，只要出现全流通的市场传闻，A股市场就会迎来大幅下跌，给各类应有的改革带来巨大社会阻力。2005年开始，在主管部门的推动下，A股市场股权分置改革启动，通过各类股东自由协商，以非流通股股东向流通股股东支付对价的方式，一事一策，新老划段，较好地解决了股权分置问题，到2006年底，90%左右的A股公司完成了股权分置改革。股权分置改革是前无古人后无来者的，其影响是深远的，唯有完成这个改革，才能后续再推动更多的新改革，发展更多的资本市场工具。试举一例：没有股权分置改革，上市公司的总市值就是不真实不完整的，那么多年之后的注册制改革，以发行后市值为主要的发行上市条件和退市条件就是不太现实的。3. 第三个阶段，始于2019年的注册制改革如果说前两个重要时刻分别代表点和线的改革的话，这一轮改革不仅是扩大的面的改革，更是有纵深的立体式的改革，我总结了三个主题词：全方位、注册制、促科创。全方位：这次改革相比前两次来说是更全面、更广泛的，涉及到了资本市场的方方面面，简要总结下来，至少有如下方面：（1）增设新板块，改造老板块新设了上交所科创板、新三板精选层，再将精选层取消并设立北交所；合并了深交所主板中小板；原核准制创业板改革为注册制；新三板基础层、创新层也做了相关改良和优化。（2）增设新制度，优化老规则围绕注册制改革，推出了发行、交易、信披、投资者保护等一系列新制度，新建了转板、分拆制度，同时对原有再融资、并购重组、股份减持等很多老规则进行了改造。（3）开发新品种，强化淘汰机制新的市场兼容了中概股回归、红筹结构，推出了更多的衍生品品种，诸如存托凭证、沪深300期权等等，同时强化监管，淘汰落后。注册制：上述全面改革总体上是以注册制试点为核心和抓手，更多地让市场在配置资源方面起更大的作用，更多地尊重市场主体的选择，对企业上市更包容，对造假违规的处罚更严厉，强化了市场淘汰机制，注册制改革以来，退市公司数量明显增加，原A股市场所谓“壳”价格明显下降。促科创：本轮资本市场改革有个显著的方向，就是在新的历史背景下，把资本市场资源更多地导入高科技领域，在全局上促进科技进步和创新创业。我们简单整理一下几个新设（改）市场板块的定位：A、科创板：高度聚焦“卡脖子”的硬科技，重点支持六大战略新兴行业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合；同时兼顾市场认可度高的新模式、新业态优质企业发展。B、创业板：深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合（简称“三创四新”）。C、北交所：牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。（重点培育一批“专精特新”中小企业）从注册制试点以来，我们在二级市场的表现上，也能明显感受到资本对高科技行业和企业的高度青睐。二、交易所市场新的错位竞争格局交易所市场是一个国家的重要基础设施和战略资源，笔者一直是多地简单设立同质化平行竞争交易所的反对者，这对局部来说是个胜利，对全局可能意味着重复建设和资源浪费。在本轮改革推进过程中，我们欣喜地看到交易所新设板块之间呈现出明显不同的定位，体现了错位竞争、协调互助、共建中国多层次资本市场体系良性生态圈的良苦用心，这样的市场体系建设是笔者支持的。精选层被北交所取代后，如果给一个企业展示可能的资本路径全貌，大概是这样的：在这个示意图指导下，国内的企业可以向学生读书一样，从小到大既可以按图索骥，在资本市场逐级进阶发展，也可以在合适的时候按规则“跳级”，完成自己在资本市场的意图。在北京证券交易所成立后，中国主要证券交易场所将呈现出三足鼎立，相互联通的格局，大体示意图是这样的：就北京来讲，原股转公司是公司制的，在股转系统保留基础层和创新层两个层级，股转公司设立了全资子公司建设和运营北京证券交易所，北京证券交易所的上市公司全部来自于在新三板挂牌满一年的创新层公司，而在北交所上市满一年的公司，还可根据自身意愿和条件满足程度，向科创板和创业板申请转板（目前属试点期间，以后也许会扩展到转板主板）。不满足北交所上市条件的公司，退市时还可以根据自身条件退回到基础层或者创新层。从机构设置和服务企业的纵深来讲，股转公司服务的链条更加垂直完整，并且有非常浓郁的培育创新型中小企业的特点。而沪深两个交易所的上市公司，既可以接受挂牌在基础层创新层企业的上市申报，也可以接受非三板挂牌企业的直接申报，还可以接受北交所上市公司的转板申请。而沪深两个交易所退市企业，也可以根据自身条件直接退回到新三板的基础层和创新层挂牌交易。联通、可升可降，激励先进、淘汰落后、既互补又兼容竞争，新格局将带来非常深远的意义和影响。没有谁有金饭碗，明确的选拔和淘汰机制，这是市场可以长期兴盛不衰的不二之路。三个交易所不是完全重叠的，差异性和互补性还比较强，为了让大家更直观地理解三个交易所的错位与交叉，我尝试用类似门框门槛的示意图来做大致说明：我们设立一个交叉的横纵坐标轴，左右类似门框，代表每个交易所对行业和商业模式的包容度，门框越宽代表包容度越好；而横坐标之上，代表盈利状态下企业的上市标准，横坐标之下，是非盈利状态下的企业上市标准，上下类似门槛，越远离原点，说明这个市场的上市门槛越高。从示意图上我们看到：A、行业宽度上，北交所最宽、创业板次之，科创板最窄最严格；B、上市门槛上，盈利条件下，北交所略低，创业板、科创板差异不大；C、亏损条件下，创业板门槛最高，科创板次之。所以三个板块确实不是简单同质化竞争，叠加上主板，我们可以不那么精确地描绘几大板块未来主流上市的企业画像：A、主板：大体量传统或成熟企业；B、科创板：自主创新型硬科技企业；C、创业板：三创四新的成长创新型企业；D、北交所：“专精特新”创新型中小企业。三、注册制试点以来市场的变化笔者多年研究资本市场，并于2015年提出资本市场“四象限”理论模型，作为分析各类市场的估值特点、不同企业流动性和估值的内因以及企业商业模式创新的工具。“四象限”的基本说明：1. 所有的企业都可以被定性地分为大与小、传统与新兴；组合起来，所有的企业都可以被贴上大传统、小传统、大新兴、小新兴四类标签之一。2. 不同标签的企业在资本市场会被赋予不一样的估值和流动性支持，是其估值和流动性表现的“内因”，总的来看：A、小新兴基本属于VC投资的范畴，是有估值体系和弱流动性的；B、小传统放到全球资本市场都没有好估值和流动性；C、大传统类型的企业目前在A股获得全球最高估值和最好的流动性；D、大新兴企业则在全球任何成熟市场都会获得追捧。3. 根据“四象限”，企业走好资本市场道路有两个基本方向：A、集中、集中、再集中，变成“大”企业；B、创新、创新、再创新，变成“新“企业。注册制试点的进展比我们的想象来得更猛一些：A、2019年，科创板注册制试点推出；B、2020年3月，新《证券法》生效；C、2020年3月，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》生效；D、2021年9月，官宣设立北交所并试点注册制。未来，全面注册制改革的步伐还会很久远吗？注册制改革的内核，就是还权给市场主体，由市场主体的博弈来决定上市主体的估值、流动性、去留。注册制环境下会加速机构投资者崛起，加速外资涌入，加速A股估值体系向全球估值体系、流动性体系靠拢，这个趋势至少在相当长的时间内不可逆。所以，所有市场参与者都应该重新审视全球视角的估值体系和流动性体系，以前国内各路专家们对标全球估值体系还略多点，而流动性体系的对标几乎是错误传播，尤其缺乏“四象限”视角下对流动性的分层划分和解读。很多专家一直错误地传播“纳斯达克”是“中小企业的资本市场天堂”，宣扬什么样的小企业在纳斯达克都能便利地融资，都能享受充分的流动性，这是笔者一直反对的。从全球市场对中小企业的融资估值及流动性友好度对比来看，这么多年来的A股市场、新三板市场反而优于纳斯达克，虽然很多企业家在部分专家的引领下天天痛骂A股，但我的结论也是经得起检查对比的事实。其实，即便没有注册制改革，“四象限”视角下的A股流动性体系和估值体系改变已经在剧烈发生，马太效应凸显，强者恒强，科技企业受宠，小传统企业持续走弱，注册制改革加速了这个变化趋势。大家可以回顾一下这两年A股市场主流赚钱秘诀，精练一点简直可以概括为“追大逐新”。看看拿到再融资发行批文却很难完成发行的公司的市值检验一下，可以在另一个侧面理解这种变化。笔者这两年跟一些小市值公司的大股东交流还比较多，说公司差吧，每年也都有千把万，甚至上亿的利润，说好吧，市值止步不前，股价波澜不惊，资本市场运作的手段非常匮乏，有的干脆实质丧失了资本市场融资功能。最典型的表现是：这些公司开始没有机构投资者调研，不被卖方研究员研究覆盖，你偶尔把这些公司跟机构介绍，大概率收获到的礼貌回复是：“抱歉，这么小市值的公司，我们已经放弃了，等它大了再说吧。”想验证机构的态度，普通投资者最简单的方式可以在各类网站上看看一段时间内机构调研次数或者券商评级次数的统计，大公司每天报告不断，小公司经常半年无人问津。注册制的加速推行，还会继续加速前述的变化趋势，没有人能够阻挡，悲观地说，留给小市值公司利用资本市场改造、改变自己的窗口期越来越短了，如果被动等待，温水煮青蛙，最后的结局现在就能判断地大差不差了。贴两张笔者自己理解的四象限与估值和流动性示意图给大家参考，就不再展开讲解了。“四象限“对估值和流动性的解读其实给与了企业利用资本市场工具发展自己一个明确的思考逻辑：上移、右移，或者右上移。说人话，就是做大、创新，又大又新。四象限的思想同样可以被股权投资基金借鉴，右移，是VC的范畴（投早投新），上移，是PE的范畴（投大投并购），既向上又向右，是大家的梦寐以求。四、北交所与其他板块的发行上市条件对比日前，北交所的部分发行上市规则已经开始向社会公开征求意见，为了让大家直观对比，笔者整理了以下几张表格以便大家参考。表1：各板块盈利要求下的上市标准点评：盈利要求下，科创板和创业板对利润和市值的要求相差不是特别大，北交所的门槛标准确实比较亲民，体现了服务中小企业的定位特色。表2：非盈利要求下几个板块的上市标准点评：非盈利要求下，北交所最高15亿市值的门槛恰恰等于科创板的最低15亿市值门槛，创业板的50亿市值门槛高于科创板最高的40亿市值门槛，所以非盈利状况下，创业板上市的要求是很高的。表3：上市的其他标准点评：这里要特别注意，北交所定义的公众投资者跟沪深交易所理解上有很大的不同，沪深交易所所谓的上市之初公开发行比例仅限首次对社会公众发行的比例。但是北交所所谓的公众股东是所有持股10%以下的股东，只要这部分股份达到了规定比例即算达标，所以在北交所上市时首次公开发行可以对外发行较少的股份比例，面对较少的发行对象，被称为“小IPO”。也因为这个特性，北交所的“小非”锁定是很宽松的，跟沪深交易所是不一致的，对于股权投资机构而言是个好消息。三个交易所都在注册制改革后丰富了退市标准，除企业主动退市外，通常有交易类退市、财务类退市、规范类退市和重大违法强制退市规则，除重大违法强制退市要求基本一致外，北交所的各条退市标准也略有不同。表4 ：交易类退市标准比较点评：从交易退市标准方面看，北交所的要求都更低一些，是综合考虑了北交所的交易活跃度和股东开户数的，目前推测，北交所的投资者适当性标准应该是更高的。同时北交所的收盘价比较采用了股票面值标准（非1元标准），也许更兼顾了未来每股股票面值可能不是1元的情形。表5：财务类退市标准比较（退市风险警示）点评：财务类退市标准比较，沪深交易所各板块是一致的，北交所的标准更为宽松一些。表6：规范类退市标准比较种种事实表明，我们正处在资本市场猛烈变革的黄金时代，这么波澜壮阔的变革在未来很多年都不会再现，对所有资本市场参与者而言，大家都有机会直面改革红利，也会面对特别多的机会和挑战。我要给企业家的忠告是：无论什么样的制度，无论再多建多少家交易所，企业质量都是基石，临渊羡鱼不如退而结网，把企业自身搞好，资本市场的大门就永远是敞开的。反之，你看到的都将是别人的大门。资本市场体系的完善，是给了合适的企业更多的选择，给了想走这条路的企业以指引，但并不意味着所有企业不努力就能获取资本市场入场券。我要给其他参与者的忠告是：建议大家一定要规避冷漠和抱怨的倾向，以为改革与我无关，更要避免自以为是，认为这些改革都是儿戏：“我早就经历过，我都懂”。市场变了，规则变了，时代变了，换了汤，也换了药。面对变革，唯有融入，并且与时俱进，方不负我们面对的历史时代！我特别笃信“幸福是奋斗来的”这个朴素真理，跟朋友们共勉！

IPO造假追责一究到底：绿巨人正式领罚

随着行政处罚决定书的下达，江西绿巨人IPO造假一案也暂告一段落，但在业内人士看来，此次IPO涉及的相关中介机构，或也将面临监管追责。近日，因伪造银行回单、篡改银行流水等等信息披露违法行为，绿巨人生态环境股份有限公司（下称“江西绿巨人”）正式被证监会出具了行政处罚决定书。江西证监局指出，江西绿巨人的首次公开发行股票招股说明书（申报稿）存在虚假记载，包括隐瞒关联交易虚增利润等行为，并对江西绿巨人及其时任董事长周军、副董事长黄烈坚、董事会秘书徐涛、财务中心总监曹军和股东陈斌等作出责令改正、警告及罚款等处罚。从2019年6月开始，证监会对首发企业展开了一系列现场检查，检查过程中发现，拟在深交所中小板上市的企业江西绿巨人存在较为严重的问题，于2020年4月29日对其展开立案调查，同时给予36个月内不受理股票发行申请的监管措施。随着行政处罚决定书的下达，江西绿巨人IPO造假一案也暂告一段落，但在业内人士看来，此次IPO涉及的相关中介机构，或也将面临监管追责。“证监会对于在现场检查中出现问题的企业与上市后的处罚有所不同，对于已经成立事实上的财务造假的行为，会按照新证券法的条款进行处罚。根据造假的严重程度（量级、规模），造假的性质，界定行政处罚的额度，同时也会对中介机构进行追责，包括保荐人、会计师事务所，甚至律师事务所。财务造假的性质和严重程度很重要，会影响追罚的范围和责任的大小。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新受访指出。江西绿巨人受罚公开资料显示，江西绿巨人成立于2005年4月，注册地位于江西省吉安市。该公司是一家生态环境建设工程服务商，主要从事生态修复和园林绿化工程的设计、施工、养护以及园林苗木的生产销售业务。其于2019年6月12日首次报送招股说明书，目标登陆深交所中小板，但在随后的现场检查中，江西绿巨人的IPO之路因财务造假戛然而止。据证监会披露的信息显示，江西绿巨人不仅伪造并篡改银行流水，更隐瞒关联交易，对市场造成了较为恶劣的影响。资料显示，2016年，江西绿巨人曾与一家名为江西林科龙脑科技股份有限公司（以下简称林科龙脑）的公司发生资金往来2605.37万元，占公司披露的当期净资产的8.54%，而彼时，江西绿巨人时任董事长、控股股东周军，同时还是江西林科龙脑的法定代表人、第一大股东。因此，该笔交易被证监会判定为关联交易，但江西绿巨人不仅未在招股书中予以披露，更是通过伪造网上银行电子回单、修改对手方名称、篡改银行流水等方式，隐匿与林科龙脑之间的资金往来。此外，江西绿巨人还通过以跨期调整项目方式虚增营业收入、以虚增应收账款项目回款方式等行为虚增利润。2016年，江西绿巨人通过将以前年度已完工的项目确认为当期项目收入的方式，虚增2016年营业收入76.59万元，占公司披露的当期营业收入的0.15%；2018年，绿巨人又通过将以前年度已完工的项目确认为当期项目收入，将未完工的项目提前确认为当期项目收入的方式，虚增2018年营业收入5805.72万元，占公司披露的当期营业收入的5.10%。同期，2016年至2018年，江西绿巨人通过伪造网上银行电子回单、篡改银行流水的方式，虚增应收账款项目回款，虚减当期计提的坏账准备，进而虚增利润。其中，2016年虚增应收账款项目回款1161.92万元，虚增利润58.10万元，占公司披露的当期利润总额的1.05%；2017年虚增应收账款项目回款1469.36万元，虚增利润145.47万元，占公司披露的当期利润总额的1.21%；2018年虚增应收账款项目回款3956.12万元，虚增利润633.41万元，占公司披露的当期利润总额的3.72%。在证监会看来，江西绿巨人的上述行为违反了2005年证券法第六十三条的规定，构成2005年证券法第一百九十三条第一款所述“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的行为。绿巨人IPO已被叫停值得一提的是，在行政处罚通知书下达前，证监会已对江西绿巨人采取了3年内不受理其IPO申请的监管措施，在业内人士看来，这一处罚或将对江西绿巨人的发展造成“致命打击”。“三年时间对于拟IPO企业来说是最关键的三年，通常来说企业会选择在最佳的状态和时间点进行IPO，经过这个打击，等三年之后，基本上黄花菜就凉了。所以这对拟IPO企业来说算是致命的打击，这也是他们需要承担的违法成本，也对所有打算IPO的企业，敲响了警钟。”董登新说道。此外，不少企业在引入融资的过程中，也被不少投资机构寄予IPO的期待，如果企业无法在一定时间内完成上市，也难以获得一级市场投资人的关注，造成融资困难，更有甚者还可能面临现有投资者的起诉。根据江西绿巨人2019年6月报送的招股说明书显示，截至2018年12月末，其合计有10名股东，其中除了高管持股平台外，还有1名机构股东——私募机构投资人萍乡英盛，持有江西绿巨人4.65%的股份。2016年5月，江西绿巨人在引入萍乡英盛作为投资人时，其高管团队曾与萍乡英盛及其费洪星、胡世琼签订过包含股权回购等特殊条款的协议，但2019年5月，该协议已经终止。从启信宝的数据来看，该私募机构更名为“上海存超企业管理合伙人（有限合伙）”，但并未退出江西绿巨人的股东名单。种种迹象显示，江西绿巨人若要三年后IPO卷土重来绝非易事。“法律上没障碍。但实际上各中介都会回避这公司了。除非这公司真的改邪归正，而且业绩很牛了。”前某券商资深保荐代表人王骥跃对21世纪经济报道记者指出。中介机构在责难逃随着江西绿巨人及一众高管、股东遭遇处罚，此次IPO造假事件的影响，或将进一步扩散，不少市场人士都在猜测，江西绿巨人的一众中介机构或将受到影响。“一般在证监会对公司立案调查过程中，会同步去看中介机构的责任。” 王骥跃指出。根据公开资料显示，江西绿巨人的保荐机构为万联证券，审计机构为天健会计师事务所。其中，万联证券正在冲刺沪市主板IPO。“如果（券商）被调查，承揽项目啥的，会受到影响；不过，也有时候会处罚个人，比如保代，或者给券商发监管函之类的，不上升到立案调查高度，影响就相对小一些，一旦被立案调查，性质就不一样了，市场影响力就大很多。”华南一家中型券商保荐代表人受访表示。而值得一提的是，万联证券曾有过涉案“前科”，其此前督导的新三板挂牌企业张家港中讯邮电科技股份有限公司（下称中讯邮电），因涉伪造审计报告案，曾轰动一时。2017年6月30日，中讯邮电在2016年年报中称“北京永拓会计师事务所(特殊普通合伙)对公司出具了标准无保留审计报告”。但实际情况是，北京永拓会计师事务所没有承接中讯邮电的年报审计业务，也未曾出具北京永拓审会字〔2017〕第305196号审计报告，中讯邮电此前披露的该份审计报告系公司自己伪造。万联证券作为受托管理人、主办券商等多个角色，被江苏证监局采取出具警示函的行政监管措施。江苏证监局警示函显示，作为中讯邮电主办券商，万联证券负有对中讯邮电信息披露文件事前审查义务。万联证券在年报信息披露审核过程中，未勤勉尽责，存在明显疏漏，对于年审报告仅有会计师盖章而无会计师签字、所附的年审会计师事务所营业执照复印件存在多次盖章多次复印的痕迹等明显问题未保持应有的审慎，未能及时发现年审报告造假的问题。故而对其出具监管警示函。而此次江西绿巨人IPO项目再度踩雷，或为万联证券的正常业务经营以及IPO上市前途蒙上一层阴影。“保荐人承担的是连带担保责任，需要对企业信披质量严格把关，勤勉尽责，所以绿巨人的虚假信息保荐人需要承担责任，责任包括罚款和停止一段时间的职业资格。这会影响到万联证券承接的其他IPO业务。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林受访指出。值得一提的是，据21世纪经济报道记者统计，截至9月9日，A股IPO正常排队状态企业中，并没有万联证券的项目。但天健会计师事务所有131个已经预披露的IPO项目正在审核当中，创业板、科创板、深市主板、沪市主板分别67、24、26、14家。如果天健会计师事务所被立案调查，其参与的多个IPO项目进程或会受到影响，不过，对于中介机构是否会被立案调查、何时被立案调查或还存在一定的不确定性。“处罚也并不是以是否立案为条件的，没有立案有充分证据了也可以给行政处罚甚至移送司法。我理解立案调查，要么是性质特别重大，搜集整理证据比较复杂，要么是当事人配合不够，需要强力介入，如果当事人积极配合，也不一定会启动立案调查程序。”王骥跃说道。

和牛牛排已实现3D打印细胞 “细胞培养肉”何时能端上餐桌？

和牛是世界上最著名的肉类之一，由于肌肉内脂肪和大理石纹含量高，食用口感丰富，和牛牛排是市场上最昂贵的牛排之一。在实验室，这样一块结构复杂的牛排已经可以通过3D打印培养出来。这意味着，通过操纵肌肉、脂肪细胞比例和质地以及风味来模仿真正肉类的“人造肉”方式，在技术上又向前迈进了一步。尽管使用人造肉在环保和减少碳排放方面有积极意义，但这种被称为“细胞培养肉”的肉类未来从实验室走向人们的餐桌的路还有多远，以及它在伦理、法律等维度所面临的挑战将要如何得以妥善解决，这一切依然有待进一步观察。两种细胞和“脚手架”撑起的牛排上个月，全球诞生了第一块3D打印和牛牛排。这是由大阪大学的科学家开发的一种技术，他们在实验室中使用牛的干细胞培育出这种完全模仿真实和牛牛排质地的“细胞培养肉”。为了完全模仿出和牛的脂肪、肌肉和血管产生的大理石纹效果，科学家们通过在三个维度上排列肉纤维来进行重建。研究采用了两种牛细胞。一种是从牛身上获取可食用的肌肉组织，将其细胞分为肌肉卫星细胞、成体干细胞和多能干细胞等各种类型，然后进行培养以增加细胞数量。另一种是将体细胞转化为诱导多能干细胞(iPSC) ，并将它们分化为各种细胞类型。具体而言，细胞培养肉的生产工艺主要分为几步，第一步是从动物身上提取一小部分细胞，第二步是培育扩增，模拟细胞在动物体内的生长环境，为其提供充足养分，第三步是结构搭建，利用生物支架或3D打印技术使细胞形成肉类的组织结构；最后一步是通过食品科学进一步还原肉类的口感及质地。其中结构搭建是工艺最为复杂的一步，这相当于在为肉块搭建专有的“脚手架系统”。在这项研究中，研究人员使用了72根纤维，包括42块肌肉、28个脂肪组织和两条毛细血管，通过肌腱凝胶集成生物打印技术构建并手动组装，制成一块直径为5毫米、长度为10毫米的与真正和牛高度类似的切块肉。类似的技术也已经在中国实现。上周末，总部位于上海张江的食品科技公司CellX展出了一种基于细胞培养的猪肉样品，同样是通过使用创新的非动物结构和先进的3D打印技术，制成了仿猪肉的切块肉。细胞培养蛋白产品的另一个重要商业机会在于海鲜类食品。CellX除了基于细胞的猪肉生产，还关注养殖鱼类，未来几年海产品预期需求增长的近四分之三都将由亚洲市场的消费者推动。新加坡人造肉公司Shiok Meats是全球首家以细胞为基础的甲壳类动物肉生产商，专门生产虾、龙虾、螃蟹和小龙虾等海鲜肉，公司在实验室中采用细胞来培育海鲜。大型食品公司也在积极探索细胞培养肉的新兴技术，以挖掘未来肉类替代品的潜力。上个月，雀巢宣布与多家外部合作伙伴和初创企业合作，评估生产培养肉或培养肉成分的创新技术。开发出具有成本效益的技术将会决定人造肉是否拥有商业化的前景。一些分析认为，人造肉的价格与普通肉的价差正在收窄，如Future Meat Technologies公司生产细胞培养鸡胸肉的售价就已经接近平价。CellX也表示，目前已将成本降低5倍，计划2022年再降低10倍，到2025年实现与动物肉价格持平。CellX创始人杨梓梁对媒体表示：“就现阶段的技术实现来看，成本的降低可以通过开发无血清培养以及利用合成生物学技术制造生长因子来实现。”荷兰研究机构CE Delft最近的分析预测，到2030年，人造肉可能会达到具有竞争力的成本和环境基准。该研究进一步表明，将植物性肉类与细胞培养肉类相结合的混合产品，可能会提在近期提供更有竞争力的价格，并进一步降低成本实现环境目标。消费者接受度是挑战根据麦肯锡的数据，预计细胞培养肉市场在2030年前将会达到250亿美元。该领域的技术发展也推动了近年来的资本热潮。全球首个人造牛排和肋眼肉的发明者Aleph Farms公司近期获得了超过1亿美元的B轮融资，该公司还曾在2019年在太空培育人造肉。去年Shiok Meats也为细胞培养虾筹得了1260万美元资金。CellX在本月最新的一轮融资中，获得了由真格基金领投的430万美元。植物肉公司v2food上个月宣布完成5400万美元的B+轮融资，融资将用于加速拓展中国市场。如今，凭借资本的力量，人造肉的风潮也已席卷亚洲。CellX表示他们已将重点完全放在中国市场。数据显示，2020年，中国的农业食品解决方案获得了创纪录的60亿美元融资，同比增长66%。使用人造肉的好处除了环保和减少碳排放以外，还包括减轻与传统畜牧业相关的抗生素耐药性、食源性疾病和人畜共患病风险，恢复陆地和海洋栖息地，以及降低生物多样性丧失的速度，因此近年来在北欧等地受到极大的推崇。但要征服中国市场和消费者，人造肉企业仍然面临巨大的挑战。目前的研究表明，中国消费者出于环境等可持续发展原因转向替代蛋白质的动力并不大。相反，食品安全、健康和营养似乎是关键因素，因此细胞培养肉制造商需要将这些因素考虑进去，来定位他们的产品。另一大挑战是监管障碍，新加坡仍是迄今为止全球唯一一个允许销售细胞培养肉的国家。在中国、美国和欧盟，对细胞培养肉的规范仍处于争议中。美国一些动物福利组织认为，应该防止细胞培养肉被贴上“肉”的标签。中国有关部门对植物肉行业的支持度相对较高，并于今年早些时候发布了第一批行业标准，但“培养肉”能否尽快获批尚不得而知。全国政协委员、北京工商大学校长孙宝国曾在2020年两会期间建议进行细胞培养肉的相关研究，这对于打破发达国家在该领域的技术垄断、保障我国未来肉品供应具有重要意义。业内呼吁尽快实施法规并完善标准，以促进行业的成长和繁荣。研究机构GFI Consultancy总经理Doris Lee表示：“像CellX这样的中国初创公司正在成为下一代肉类的生产商，如果这个新兴行业得到足够的资金和监管支持，中国有可能应对猪瘟暴发和抗生素耐药性的威胁，进一步巩固其作为世界最大猪肉生产国的地位，同时也大幅减少其对气候的影响。”当然，这并不意味着真正的肉制品将很快从中国的餐桌上消失。“细胞肉”被端上日常餐桌尚且有待时日。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

首个具有主动运输能力的“人造细胞”问世，未来或将助力体内药物输送

几十年来，生物工程领域的科学家一直致力于人造细胞的研究，试图模拟生物细胞的特征和行为，探索生物细胞的微观结构，从而深入了解生物细胞的功能。而对于生物细胞来说，其最基本、最重要的一个功能就是从环境中获取能量和营养物质，并排出代谢废物。尤其是消耗能量的主动运输功能，可以帮助细胞主动吸收必要的营养物质，储存能量，排出废物。不过，长期以来，各种人造细胞虽然可以很好地模拟生物细胞功能，但仍旧缺乏主动运输的能力。近日，来自纽约大学化学系 Stefano Sacanna 教授带领的研究团队与芝加哥大学物理系 William T. M. Irvine 教授合作，使用人工合成材料，成功创建了一种具有主动运输能力的全新细胞模拟物。具体来说，他们利用人造聚合物制造了一个红细胞大小的球形膜，在膜上钻了一个纳米通道，并将一种化学反应材料添加到纳米孔道中，充当泵的作用。在光照激活后，这种材料会产生化学反应，形成真空，将膜外物质主动吸入细胞内。而当化学反应逆转后，泵又可将细胞内物质排除细胞外。相关研究成果发表在最新一期的顶级期刊 Nature 杂志上。对于这一研究结果，本文通讯作者之一 Sacanna 教授表示，“细胞结构设计的核心是协同细胞膜的物理间隔作用，从内部提供动力使其能够摄取、处理和排除异物。而我们设计的人造细胞模拟物首次实现了主动运输功能。”人造细胞，合成生物学家的梦想细胞是生命的基本组成单元。细胞结构、功能以及行为的解析对于探索生命的奥秘、疾病产生机理以及疾病治疗和诊断等具有非常重要的意义。尽管目前细胞生物学研究已经取得重大进展，但由于细胞结构的复杂性，其中数以万计的基因以及胞质中无数小分子和细胞器如何协调以执行基本的生命功能维持生命，到现在我们也没有完全弄清楚其中的机制。以前，生物学的研究始终致力于自上而下，即细胞组成和基因如何作用，其功能如何。而现在，生物学技术的进步可以使研究人员采用自下而上的策略，重建细胞生物过程，即所谓的人造细胞。人造细胞是人工构建的简化细胞模型，能够有效克服传统细胞研究中所面临的诸多问题，有利于研究细胞内以及细胞间的分子作用机制，有助于建立生命体系以及非生命体系的联系，为生命起源研究提供相应的理论基础。（来源：Pixabay）长期以来，人造细胞对于合成生物学家具有强大的吸引力。相比于简单的脂质体类细胞结构，具有复杂功能的人造细胞对于环境更加敏感，并能执行更多种类的工作，例如精准药物递送、癌细胞追踪、有毒化合物检测等等。而具有相互作用功能的人造细胞矩阵可以形成感知及适应环境的人工智能材料。一般来说，从头构建一个人造活细胞需要满足三个条件：可靠的细胞膜和微环境，动态遗传调控和自我复制，空间组织的细胞骨架以支持 3D 生物结构和细胞复制。然而，长期以来，科学家主要将目光放在遗传信息领域。例如，早在 2001 年，著名生物学家 Craig Venter 博士带领的研究团队在耗费了 15 年时间，花费了 4000 多万美金的基础上，成功构建了全球首个人造细胞。而到了2021年，NIST 细胞工程小组负责人 Elizabeth Strychalski 教授带领的研究团队，更是通过添加合成基因，成功制造出可以正常生长分裂的“细胞”。相比之下，细胞膜以及细胞骨架领域进展缓慢，尤其是细胞膜领域，近年来几乎没有任何突破。首个实现主动运输功能的“人造细胞”显然，对于生物工程学家们来说，单独完成细胞的某些功能，例如蛋白质制造、 DNA 复制等，是不够的。必须设计出完整的细胞结构，实现各个单元的合作，才能真正实现全合成人造细胞。而人造细胞膜无疑是这其中非常重要的一环。细胞膜看似结构简单，却保持稳定的内部微环境，控制内外物质交换，协助细胞骨架塑造细胞形态，承载多种蛋白质机器以实现各种生理功能，是细胞最基本的生命组分之一。尤其是细胞膜的主动运输功能，更是保证活细胞按照生命活动的需要，主动地选择吸收所需要的营养物质，排出新陈代谢产生的废物和对细胞有害的物质，完成各项生命活动的基本保障。（来源：Pixabay）为了设计细胞模拟物，研究人员首先使用多面体齐聚倍半硅氧烷、甲基丙烯酰氧基丙基三甲氧基硅烷等聚合物制造了一个红细胞大小的细胞膜，用于控制物质进出。同时，他们在球形膜上钻了一个微孔，形成纳米通道，用于模拟蛋白质通道进行物质交换。我们都知道，细胞膜执行主动运输的过程中需要消耗能量，对于生物活细胞来说，线粒体和 ATP 是能量的源泉。在人造细胞模拟物中， Sacanna 教授等人在纳米通道内添加了一种固体光催化剂。当被光照激活时，这种催化剂会通过化学反应形成一个微小的真空环境，并将周围的物质拉入细胞膜内。当光照停止时，物质被储存在细胞膜内进行反应。同时这一化学反应还可以逆转，用于排泄废物。图 | 具有主动运输功能的“人造细胞”（来源：纽约大学）随后，研究人员在不同环境中测试了这种细胞模拟物。在一项实验中，他们将这种细胞模拟物悬浮在水中，用光激活它们，发现它们可以从周围的水中主动摄取物质。这意味着，这种细胞模拟物未来或可用于环境污染物的清理。对此， Sacanna 教授表 示，“这好比吃豆豆游戏，我们的细胞模拟物可以到处收集污染物并将其从环境中去除。”而另一项实验中，研究人员同样证实，细胞模拟物可以吞下大肠杆菌并将它们困在膜内，这可能提供一种对抗体内细菌的新方法。这种细胞模拟物的另一个未来应用可能是药物输送，因为它们在激活时可以释放预加载的物质。目前，研究人员正在继续开发和研究这种细胞模拟物，包括构建具有不同功能的细胞模拟物，以及探索不同细胞模拟物之间如何交流。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

人工神经元再进一步，存储记忆已成现实

通过人工合成神经元细胞，科学家又一次拓展了类脑记忆储存的新的可能性。科学家们构建出了一种合成脑细胞的关键部分，这些合成细胞能在毫秒级别上留存记忆，这一成果在将来可能会使类脑计算机成为现实。这些合成出的关键部分采用离子来产生电信号——与我们大脑中神经元传输信息的方式相同。现在的计算机可以做很多不可思议的事，但是这依赖于相当高的能耗；与之相反，人脑却格外高效——大约两个香蕉提供的能量就可以支撑它一天的工作。科学家们推测，如果我们能制作出像人脑一样的计算机，计算机的能耗会大大降低（虽然这背后的机制还并不清楚）。而复刻人脑生物机制的一种方法就是像大脑一样利用离子去产生电流。人工神经元在这项于8月6日发表在《科学》期刊上的研究中，来自法国巴黎国家科学研究中心（Centre national de la recherche scientifique）的科研人员们构建了一个人造神经元的计算机模型。和大脑中的神经元一样，这个模型可以用电信号传输信息。研究者输送离子跨越水薄层，以此来模拟真实的离子通道；如此，这些人造神经元能够产生和大脑中神经元一样的电发放。目前，在一项正在进行且尚未发表的工作中，他们甚至还构建了带有这些离子通道的实体模型。“就我所知，这还是人们第一次用离子做到了这些。”这项研究的共同作者、来自巴黎高等师范学院（École Normale Supérieure）的物理学家莱德里克·博凯（Lydéric Bocquet）说道。人造神经元模型Paul Robin, ENS Laboratoire de Physique （CNRS/ENS-PSL/Sorbonne Université/Université de Paris）在更精细的层面上，研究人员构建了一个系统来模拟动作电位的产生（动作电位即神经元的电发放活动，是大脑行为的基础）。神经元在产生动作电位之前细胞膜处于静息电位（静息电位下细胞膜处于极化状态，膜电位内负外正）。当刺激引起细胞外的阳离子内流时，细胞膜发生去极化。当去极化达到阈值时电压门控的离子通道会开放，使得更多的阳离子进入细胞，直到膜内电位达到最大值后重新极化（朝着静息电位的方向极化过程中可能还会超过静息电位的绝对值，这被称为超极化），这一过程历时几个毫秒。为了模拟电压门控的离子通道，研究人员对两层石墨烯之间的水薄层进行了建模。在模拟中，研究者分别以一个水分子、两个水分子、三个水分子的厚度对水层进行建模，并且将水层表征成了准二维的狭缝*。博凯指出，研究人员之所以使用二维的环境进行模拟，是因为微粒在二维环境下所受的作用更强，并且会展现出与三维环境中完全不同的性质。研究人员认为这两种特性或许对他们的实验有帮助。“在物理学中，二维是不常见的”，博凯说道，“所以你可以期待一些新发现。”在对这个模型进行计算机仿真测试时，科研人员发现：当给离子通道施加一定的电场时，水中的离子会形成一种蠕虫状的结构；当施加更强的电场时，这些结构会以足够慢的速度分解，从而留下某种记忆（或是说关于这种长型结构的某种信息）。当研究者把两个人造离子通道和一些其他的部件连接起来去进行模拟时，他们发现这个模型可以产生类似于动作电位的电发放，并且它还可以“记住”同一种属性的两种不同状态——一种是离子导电率高的状态，另一种是导电率相对低的状态。在这次模拟中，关于离子状态的记忆留存了几毫秒。这差不多就是真实神经元从产生动作电位到恢复静息状态所需的时间。对于离子来说，这已经是相当长的时间了，因为它们的活动时间尺度通常都是在纳秒级别甚至更短。在真实神经元中，动作电位就等同于神经元的细胞记忆；我们的大脑通过打开和关闭离子通道去创造这样的记忆。“最后我们得到的模型和现实中的记忆十分相似，但是这个现象背后的机制十分不同。”博凯说道。组装“记忆”这个新模型是基于一种叫做“记忆电阻”的电子元件。它有一种独特的特性：它可以从过去的活动中留存信息。不过现有的记忆电阻并不像人脑一样使用液体作为活动基础。“我和学界其他人采用的记忆电阻，都是典型的凝聚态记忆电阻。”来自乔治华盛顿大学电子计算机工程系的助理教授吉娜·亚当（Gina Adam）说道，她并未参与到此次研究中。她补充说，这项新研究中的液态记忆电阻“很有发展前景，也很有趣”。她还指出，这项研究可以帮助科学家更好地理解大脑处理信息的过程，发展出类脑计算的新理论——尽管我们可能离实用的类脑计算机还有很长一段路。博凯说，他和他在曼彻斯特大学的合作者们已经用计算机模拟了人工突触（神经元之间传递电信号的部分）。这一技术的应用让他们的理论付诸实现，而且他们已经开始在人工突触上做实验了。“这像一个游乐场一样，令人十分兴奋”，博凯说，“我们现在可以主动地去探索这些东西了。”*译者注根据原论文，该狭缝之所以为“准二维”，是因为两层石墨烯之间的距离限制了离子的纵向运动，并且由成对作用势（pair-wise interaction potential）可以导出，当两个离子间距小于某一值时，其相互作用急剧增大，在“准平面”内的作用远远大于纵向作用。因此，该狭缝内的离子可以近似看作在一个平面（二维）内运动。但是该狭缝仍有厚度，所以被称为“准二维”。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

IPO对赌信披要求再升级：部分项目须“打补丁”

大多数项目会需要补签终止对赌文件，并沟通相关股东确认对赌“自始无效”。IPO过程中常见的对赌安排，迎来了监管层的补充要求。日前，多个创业板IPO在审项目接到窗口通知，要求IPO企业，即发行人若存在自身作为对赌义务人的对赌协议安排，必须做出不可撤销终止，且相关股东须确认该安排“自始无效”。上述通知还要求，发行人最新一期审计报告必须覆盖自始无效确认文件的签署日，否则将不予推进下一阶段的IPO审理。该要求仅针对发行人作为对赌义务人的对赌情形，实控人或大股东与投资者之间的“股东对赌行为”或不在此列。多位投行人士向信风确认了这一窗口要求的真实性。该要求被提出的背后，是监管层正试图进一步规范IPO公司涉及对赌安排的信息披露要求——如果是涉及发行人参与的对赌安排，需要对发行人做出会计调整，并将相关股东的出资确认为金融负债。数名从业者坦言，绝大多数存在对赌情形的IPO项目并不会考虑会计调整，相反针对对赌安排做出不可撤销终止且由股东确认自始无效，将成为普遍选择；但考虑到审核要求，不排除一些IPO项目需要在签署自始无效文件后补交新的会计报告，再推进审核进度。对赌的“新补丁”为吸引投资者，不少IPO企业在上市前，会用对赌协议来向股权投资机构伸出橄榄枝，以降低投资机构的对退出风险的顾虑。对赌安排往往发生在IPO企业实控人、大股东、发行人与投资机构之间，当企业无法如期上市时，实控人、大股东、甚至拟IPO企业需要对投资机构此前的认购股份进行回购，或履行相应的补偿义务。多年来，A股的IPO市场就对赌安排一直存在争议。这是因为，有时IPO企业本身也会成为对赌协议的承诺方，对赌协议本身会给IPO企业的股权结构、公司治理带来不确定性。2012年11月，最高法对“苏州海富案”的再审判决，成为了对赌协议获得司法实践认可的首起判例，但IPO对赌合法性正式获得上位法确立，已经是7年之后了。2019年11月8日最高法颁布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》（下称《九民纪要》），统一了对赌协议及涉及回购问题的司法裁判标准。事实上，IPO审核过程中，对赌安排也并非是绝对不被允许的禁忌，据证监会的《首发业务若干问题解答》，原则上发行人申报前必须清理对赌协议安排，但有四种情形可豁免清理：一是发行人不作为对赌协议当事人；二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定；三是对赌协议不与市值挂钩；四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。在满足以上“四个不存在”的前提下，发行人还需要在招股书中披露对赌协议的具体内容、对发行人可能存在的影响等，并进行充分的风险提示。发行人及股东被要求做出“不可撤销终止”和“自始无效”的认定，无疑是审核环节的新要求。该要求被提出，意味着在IPO审核环节，发行人参与的对赌安排，将被视为对自身财务构成实质影响的活动，即附带对赌条款的股东出资，将会被认定为金融负债。“如果是带对赌协议的出资，并且发行人参与了对赌，说明这个出资是含权的，并不是一种清晰、稳定的投资行为，而是一种包含了权益、债权两种特征混合的结构化融资。”华东地区一位投行人士表示，“从实质大于形式的角度看，细化后的要求更加符合会计准则要求。”根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，金融负债包括“将来须用或可用企业自身权益工具进行结算的非衍生工具的合同义务，企业根据该合同将交付非固定数量的自身权益工具”。在对赌安排下，发行人成功上市或达到某一市值目标的条件，的确会导致相关股东的出资难以被认定为权益工具，而只能认定为债务工具。“主要是基于对赌的出资并不实际承担权益工具持有人应当承担的收益和风险，相反发行人”上述投行人士称。补材料或成“刚需”监管层的这一通知，实际上是清理IPO企业对赌协议要求的延续。多名保荐机构人士认为，大多数项目会选择补签终止对赌文件，并沟通相关股东出具“自始无效”确认函。“大多数的IPO对赌本来就是要清理，其实相当于在原来的补丁上再打个新补丁。”北京一家保荐机构人士称，“因为重新调整财务肯定很麻烦，甚至IPO流程都要重走，之前签对赌的股东基本也能理解，所以补签这个文件的障碍并不大。”虽然补签终止对赌文件并不难，但该通知仍然对一些IPO项目的审核进度带来了影响，原因在于通知要求最新一期审计报告必须“覆盖”补签文件的签署日。“目前要求是，即便签订了终止无效文件，财务报告也需加审一期，相当于需要重新补一期财务数据，才能往后推进审核进度。”上述华东地区投行人士指出，“比如已经提交半年报，但还没推进审核的项目，如果9月份签署了终止无效文件，那么需要等到补上三季报之后，才能推进后续审核。”“因为目前对赌安排已被认为影响到了财务记载的可靠性，所以无论是‘终止对赌’还是‘自始无效’，都相当于是财务报告的附件存在，所以需要进行财务披露更新。”该投行人士坦言。这也意味着，部分存有对赌安排的IPO项目在补签终止文件后，需要等待补充最新一期财务文件方可推荐后续审核事宜，即其审核进度客观上会被推迟。亦有分析人士担心，目前监管层对对赌安排提出诸多清理要求，亦有可能导致一些IPO项目申报时为了避免麻烦出现刻意隐瞒对赌事项的情况。但在从业者看来，在IPO从严监管的背景下，出现此类现象的概率并不高，而先前已有机构因类似事件遭遇处罚。例如在极米科技的IPO审核过程中，作为保荐机构的中金公司未能勤勉尽责督促极米科技按照监管要求清理相关对赌协议并履行披露义务，导致中金公司及两名保代被采取了出具警示函的行政监管措施。“申报上市前，通常要对IPO公司的对赌协议进行清理和披露，满足审核要求。”北京一家券商人士表示，“在这个过程中，保荐机构也需要履行核查义务，所以无论是中介机构还是发行人，必须按照规定进行信息披露。”

“中国式小生意”闷声淘金路

得益于我国超大消费市场，即便是再小的生意，也能打开一片万亿市场。一把几十元的菜刀背后，到底藏着多大的生意？刚刚登陆创业板的百年老字号张小泉，用资本市场的数据告诉你——50多亿。一把菜刀、剪刀，看起来十分不起眼，但如张小泉这样的头部企业，一上市就引来资本的狂热追捧，这种商业逻辑你能看懂吗？其实不止张小泉，在资本市场，类似这种靠小生意走向上市，并发展壮大的企业不在少数。如张小泉这样的资本新秀风头正盛，也有一些人们耳熟能详的小产品上市公司在经历过山车，更有靠小生意发家却在壮大过程中跌落神坛的典型。01发行价6.9元，上市首日股价一度涨到38.4元，暴涨456.52%，这样的股市神话，发生在有400年历史的老字号张小泉身上。百年老字号写手新资本，这样的结合多少有些新颖，张小泉的上市备受关注。上市首日收盘，张小泉股价报34.09元，涨幅394.06%，总市值超53亿元。查阅张小泉的招股书可以发现，在2017年至2020年，张小泉实现营收分别为3.14亿元、4.1亿元、4.84亿元和5.72亿元。同期内，其净利润分别为0.48亿元、0.44亿元、0.72亿元和0.77亿元。每年几千万的净利润，张小泉仅凭一把刀就能赚的如此之多？在人们印象里，张小泉就是一个以卖剪刀菜刀等刀具为主的老字号企业，探客财经查询发现，在张小泉天猫旗舰店上，其商品种类已经不局限于剪刀菜刀这类传统刀具。其中，销量最好的一款产品是19元一把的粉刺针，月销量超1万单，其他品牌的同类产品，单品价格在10到15元上下，对比之下，张小泉卖的最好的粉刺针相对竞品价格要高一些。在张小泉官方旗舰店可以看到，除了销量最好的粉刺针，张小泉的产品涵盖了菜刀、剪刀、磨刀工具、菜板、勺铲、锅具、甚至美容类工具，园艺用的刀剪等。张小泉的业务已经从基础的菜刀剪刀延申到厨房场景，已经从刀具产品本身扩展到更多可能使用刀具的场景。传统业务本身的使用场景有限，张小泉要想更进一步发展，必然需要在自身优势的基础上，拓展更多使用场景，延申更多产品出来。但是，对于张小泉这样的传统老字号而言，产品种类的拓展是一方面，另一方面则在于，产品本身的质量能否守住老字号这块牌匾。本质上来说，刀剪这类产品以及相关衍生品在技术方面的壁垒并不明显，那么质量，就成为保障张小泉坐稳行业头部交椅的最重要筹码。在张小泉官方旗舰店，不少消费者对其产品质量存在质疑，认为产品价格虚高，很多消费者信赖张小泉的品牌，拿到手的产品质量却不甚满意。甚至在张小泉上市之后，也有网民直言张小泉是在靠情怀收割粉丝，而产品质量却参差不齐。这些质疑的声音并非空穴来风，分析张小泉的招股书可以发现，2017年至2020年，张小泉OEM代工生产的产量为自产产量的2.17倍、3.26倍、3.02倍和3.37倍。也就是说，张小泉至少60%以上的产品是通过委托代工等方式进行生产的。刀具本身的技术壁垒就比较低，代工模式能够更大程度的提高产量，但技术和质量却容易形成洼地。未来的张小泉，除了靠着百年老字号的名声卖刀具，还能讲出哪些新故事呢？从张小泉官方旗舰店产品品类中可以发现，其在厨房用具甚至小电器方面都有所涉及。把中国的家庭厨房作为新的“战场”，张小泉这步棋谋划的很有远见，但中国厨具市场已经发展多年，无论是厨房电器还是刀具等工具市场，都已经形成规模化，老字号张小泉想开拓新市场，如果还延续代工模式恐怕很难有所突破。继上市首日暴涨超400之后，张小泉在资本市场的热度正在逐渐冷却，9月9日收盘，张小泉股价跌停，报30.2元，市值47.11亿，资本自然也在理性的思考，张小泉的“下一刀”还能不能“砍”出一个亿万市场。02吃着百年老字号红利的张小泉，可以说是把小生意做大做强做延续的典范，在中国，这样的小生意比比皆是。得益于我国超大的消费市场，即便是再小的生意，放到14亿人中间，也能打开一片万亿市场。比起资本新秀张小泉，一些同样靠小生意起家的企业已经在资本市场摸爬滚打多年，他们的成功或失败似乎能给“中国式小生意”淘金者们一些新的启示。比起一把菜刀，一双筷子的利润似乎更小，而在张小泉之前，我国已经有多家做筷子，竹木餐具产品上市的企业。今年8月5日，双枪科技在深圳证券交易所主板上市，发行价26.4元/股，上市首日收涨44.02%，报38.02元/股，市值27.37亿元。成立不到10年的双枪科技成功登陆资本市场，据招股书数据显示，2018年-2020年，双枪科技的营业收入分别为6.08亿元、7.18亿元和8.34亿元，同比增长率分别为21.53%、18.04%和16.19%。归母净利润分别为4596.82万元、7183.99万元和8976.11万元，同比增长率分别为12.12%、56.28%和24.95%。上市后的双枪科技虽然同样引来资本追捧，但是一双筷子背后的生意到底能做多大，依然是被质疑的问题。在双枪科技在售产品中，除了支撑自身起家的筷子产品之外，同样涉及到了砧板等日用厨具，这一点，年轻的双枪和“老前辈”张小泉瞄准了同一个战场。截至目前，双枪科技总市值23.98亿。不同于双枪科技和张小泉的成功，同样是把小生意做上市的公司，有些日子却并不好过。人们耳熟能详的好太太晾衣架就是其中之一。近日，“晾晒第一股”好太太发布半年报，数据却引发股民担忧。半年报数据显示，截至上半年，好太太股东户数为8991户，较上期减少740户，减幅为7.60%。股东户数低于行业平均水平。股东在撤退，好太太的闹心事还不止于此。2021年上半年，好太太实现营业收入约5.79亿元，同比增长55.12%；归属于上市公司股东的净利润约1.28亿元，同比增长59.3%。在报告期内，主营业务产品毛利率 45.15%，较上年同期下滑 4.08%。作为“晾晒第一股”的好太太于2017年上市，靠晾衣架这样不起眼的小产品起家，好太太在上市后也深知产品升级，提升研发的重要性。上市至今，好太太的研发方向涉及智能窗帘，智能门锁等带有一定科技水平的产品，中报数据显示，好太太智能晾衣机、智能门锁等智能产品，今年上半年实现营业收入为4.22亿元，同比增长108.26%；毛利率为46.71%，同比下降2.46%。然而，好太太在智能产品方面的品牌远没有晾衣架系列产品影响力大。与此同时，原本的王牌产品晾衣架市场却遭遇萎缩，手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架，今年上半年实现营业收入为1.41亿元，同比减少10.21%；毛利率为43.24%，同比下降6.26%。对于传统企业而言，靠着一项产品打开市场知名度后，如何在更广阔的市场里遍地开花，是一个很难突破的困境，好太太经过三年的研发尝试始终没有新的落脚点，而晾衣架产品缺乏技术壁垒，仅靠吃品牌的老本恐怕难以稳住自己市场老大的地位。截至9月9日收盘，好太太股价跌2%报13.24元，总市值53.09亿。好太太的困境也许是一时的，因为新品研发这条路对于小生意企业而言必然是一条正确的选择，如何打开品牌知名度，奠定自己在行业内家喻户晓的地位，仍然需要时间。03选择正确的路就可以踏实的走下去，可对于小企业而言，如何找到一条正确的路才是真正的难题，选错路，难免从云端跌落谷底，这一点，曾经的浙江女首富周晓光深有感触。无论张小泉的刀，双枪科技的筷子以及好太太的晾衣架，论生意比“小”，他们都比不过周晓光的头花。周晓光，一位白手起家的创业者，她曾经靠摆摊卖头花赚的第一桶金，发现饰品商机的周晓光抓住机会，很快把自己的饰品买卖做大做强。摆摊攒下的钱，她直接用于建厂生产新潮饰品，不仅如此，她眼光独到，不满足于眼前的小利益，而是把赚钱的市场一眼望到了海外。从几毛钱的小头花到上万元的珠宝，周晓光深深抓住了饰品行业发展的契机，她带着自己的珠宝走出浙江，走进香港，一次香港之旅让她的品牌一战成名。打下了国内市场，周晓光的扩展之路没有停歇，她继续走出中国走向更多的国家，由于饰品新奇，新光公司收到了来自世界50多个国家的70多个客户的订单。小小的饰品带来的利润并没有让周晓光满足，在新光集团稳定发展后，周晓光把珠宝业务交给儿子打理，而自己则把眼光放在了另一个看起来“来钱更快”的行业——房地产。周晓光先是从建材行业入手，成立新光建材城。在饰品业务积累了百亿资产后，2016年，新光饰品借壳安徽方圆支承，以“新光圆成”的名义成功上市，新光集团拥有“新光圆成”79%股份。也许是看到了饰品行业的发展天花板，也许是被房地产赚钱的大潮所推动，财大气粗的周晓光开始到处投资房地产项目。巅峰时期，新光集团旗下拥有近百家全资子公司及控股公司，40多家参股公司，资产高达800亿。然而，房地产项目摊子大，资金需求量也大，虽然赚钱，但风险也很大。新光入局房地产项目后，面临严格的市场调控，房子卖不动，资金也无法周转。而彼时，周晓光因为借壳上市签下的对赌协议也面临到期，周晓光只有变卖资产赔上40亿。拆东墙补西墙后，周晓光不仅败光了几百亿的资产还签下了将近500亿的巨债，公司宣告破产，曾经的浙江女首富周晓光被列为“老赖”。从“400多岁”的张小泉到“9岁”的双枪科技，从50亿市值的好太太到“一地鸡毛”的新光集团，再小的生意在中国都不缺市场，再小的产品只要抓住14亿中国消费者的心都有缔造百亿资产帝国的潜力。与此同时，中国式小生意的前景究竟在何方？靠着一把剪刀卖了400年，靠着一双筷子撬动几十亿资本市场，小生意从幕后走到台前，靠的的产品质量和口碑。成功拿下资本认可的晾衣架懂得不前进就是后退的道理，为了找到新的市场，好太太顺应智能化家居的消费方式，虽然在创新道路上遇阻，但把握产品和品牌的关键，相信还是有突围的可能。靠着小生意发家却转头被赚快钱的路子洗脑，新光集团这样的案例也不在少数。创业也讲究术业有专攻，掌握了一方市场不代表掌握了全部财富密码，摊子铺的太广，步子迈的太大，对于一家企业来说可能会有短时间的收益暴增，但是“福兮祸之所倚”，丢了自己的老本行而去想掌握更大更全的市场，也要看自己的实力和能力是否允许。中国式小生意还有很多亟待挖掘的市场，赚钱固然根本，但小生意的正经路该怎么走，仁者见仁。14亿中国人的市场从不缺淘金的机会，把握住一时更该想如何安稳一世，迈开步子舍命圈钱，最终只落得饮鸩止渴的下场。

国常会部署六城开展营商环境创新试点，北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳

9月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署在部分城市开展营商环境创新试点，支持地方深化改革先行先试、更大力度利企便民。会议指出，要贯彻落实党中央、国务院部署，坚持把优化营商环境作为激发市场主体活力和社会创造力、推动高质量发展的重要抓手，稳定市场预期，保持经济平稳运行。会议决定，在实施好《优化营商环境条例》、推动在全国打造市场化法治化国际化营商环境的同时，选择北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳6个市场主体数量较多的城市，聚焦市场主体和群众关切，对标国际先进水平，进一步深化“放管服”改革，开展营商环境创新试点。一是进一步破除区域分割和地方保护，推动建设统一开放、竞争有序的市场体系。取消对企业跨区域经营不合理限制。破除政府采购等领域对外地企业的隐性壁垒。推进7类客货运输电子证照跨区域互认与核验。二是进一步方便市场主体准入和退出。在发放实体证照同时，同步发放电子营业执照等，便利企业网上办事。精简银行开户程序，压缩开户时间。推进市场监管、社保、税务等年报“多报合一”。探索适应新业态新模式发展的准入准营标准。破产案件受理后，允许破产管理人依法查询有关机构掌握的破产企业信息，在处置被查封财产时无需办理解封手续。三是提升投资和建设便利度。在土地供应前由政府部门开展地质灾害、水土保持等一揽子评估，强化责任。企业拿地后即可开工，不搞重复论证。对水电气暖等市政接入工程施工许可，实施告知承诺管理和在线并联办理。四是提升对外开放水平。推动与部分重要贸易伙伴口岸间相关单证联网核查。简化港澳投资者商事登记手续。支持开展国际航行船舶保税加油业务。五是创新和完善监管。在食品、药品、疫苗、安全等关系人民群众生命健康领域，实行惩罚性赔偿制度。健全遏制乱收费、乱罚款、乱摊派的长效机制。纠正中介机构垄断经营、强制服务等行为，清理取消企业在资质资格获取、招投标、权益保护等方面的差别化待遇，维护公平竞争。六是优化涉企服务。建立因政策变化、规划调整等造成企业合法利益受损的补偿救济机制。完善动产和权利担保统一登记制度。加快打破信息孤岛，扩大部门和地方间系统互联互通和数据共享范围，推动解决市场主体反复多处提交材料问题，促进更多事项网上办、一次办。为何选定这6个城市，让我们先看看这些城市的市场主体数量。截至2021年6月底，北京拥有市场主体数量217万户。截至2020年底，上海共有市场主体292.9万户。截至2021年6月30日，重庆全市市场主体总量达308.24万户。截至2020年8月底，杭州市共有市场主体135.7万户。截至2021年6月底，广州实有市场主体288.92万户。截至2020年底，深圳商事主体总量达358.6万家，继续保持全国大中城市首位。这些城市围绕优化营商环境采取了哪些举措，未来又设定了哪些目标？北京：以“北京证券交易所”为契机，推动企业融资“扩面增量”2021年以来，北京首次发布投资领域审批事项清单，共包括175个投资审批事项，今后清单之外无审批。建立企业破产和市场主体退出工作联席会议机制。发布优化营商环境4.0版，推出277项任务。在全国率先出台中小微企业帮扶“新6条”措施，围绕减税降费、援企稳岗、金融支持、精准助企等方面，出台21项进一步支持中小微企业和个体工商户恢复发展的实施细则。开展《北京市优化营商环境条例》实施情况评估，八成以上受访企业对营商环境表示满意。开展政策法规文件“大体检”，梳理评估449件“红头文件”，废止了42件。近日北京印发全国首个营商环境五年规划——《北京市“十四五”时期优化营商环境规划》，提出了“十四五”时期北京市优化营商环境“1+4+5”的目标体系：“1”是全面建成与首都功能发展需求相一致的国际一流营商环境高地；“4”是打造“北京效率”“北京服务”“北京标准”“北京诚信”四大品牌；“5”是实施市场、法治、投资贸易、政务服务、人文五大环境领跑战略。方案指出，十四五期间，北京将紧抓“北京证券交易所”设立契机，推动企业融资“扩面增量”。加快简单案件审理，推广“互联网+鉴定评估”方式。率先形成外商投资的“强磁场”，打造“15分钟政务服务圈”。紧扣提升人居环境一条主线，整体提升城市吸引力和竞争力。上海：“一网通办”从“精准推送”转向“精准兑现”2021年，上海发布优化营商环境4.0版，围绕优化政务环境、提升企业全生命周期管理服务、营造公平竞争市场环境等5方面提出31项任务，共207条举措，将实现政务服务95%以上可网办。开展“证照分离”改革全覆盖，全面推行证明事项告知承诺制，推进浦东新区“一业一证”改革试点，并在全市范围内进行推广，51条新“浦东经验”被国家发改委在全国推广。企业设立变更注销等13项业务实现“跨省通办”。首批423项行政执法权赋予街镇。发布“一网通办”改革三年工作方案，并为老年人推出专版，实际网办比例已经超过70%，事项办理时限平均减少62%。启动大数据普惠金融应用2.0“精准滴灌”中小微企业。实施新一批环评改革政策，特定项目审批时限缩短至1个工作日。启用上海市留学人员之家。上海接下来将深入探索“一业一证”改革，在上海范围内对25个试点行业全面实施改革，并将更多事项纳入改革范围。“一网通办”将由“精准推送”向“精准兑现”转变，从“被动服务”向“主动服务”转变，从“好用”向“爱用”转变。进一步加强改革的系统集成，扎实推动营商环境4.0版方案和构建全方位服务体系的工作方案落地，最大限度增强改革综合效应，激发市场主体活力。重庆：探索“沙盒监管”、触发式监管2021年来，重庆出台并施行《重庆市优化营商环境条例》、《重庆市社会信用条例》，发布优化法治化营商环境方案3.0版。出台涉公平竞争审查举报处理办法，发布全国首个网络社区团购合规经营指南。全面推行证明事项告知承诺制、涉企经营许可事项告知承诺制，深化“证照分离”改革，在全市取消68项涉企经营许可事项，自贸试验区额外试点取消14项，将16项涉企经营许可事项改为备案管理，自贸试验区额外试点15项。试点探索“交地即交证”审批服务模式，供地项目最快一个工作日交地交证。在全国率先实现企业所得税（预缴）、房产税、城镇土地使用税等11个税种合并申报，率先实现留抵退税全流程电子化。建立知识产权保护联席会议制度，开通运行全国首批省级知识产权综合业务窗口——国家知识产权局重庆业务受理窗口，实现专利、商标业务 “一窗通办”，获批建设知识产权运营中心。 首次发布城市机会清单，尝试把城市发展机会以事项化、清单化的形式推送给全社会。积极与四川省、贵州省、云南省、西藏自治区联合推进政务服务“跨省通办”，积极推进川渝协同立法。重庆接下来将进一步畅通市场准入，试点开展“一企一证”改革，探索“一照通”登记许可服务新模式。推广法治化营商环境司法评估指数体系，探索开展“沙盒监管”、触发式监管。探索建立涉外商事一站式多元解纷中心，今年内实现对全市外商投资市场主体直接联系服务全覆盖。到2025年，在打造市场化、法治化、国际化营商环境方面取得显著成效，重庆营商环境整体水平进入国际一流行列。杭州：全域市场主体场所登记申报承诺制杭州通过推出企业开办“一个环节30分钟”、简化个体工商户登记、深化企业简易注销改革、创新“互联网+监管”新模式等举措，杭州商事制度改革正走向深入；强化数字赋能，杭州精心打造的“亲清在线”数字平台，将政策在线兑付、诉求在线直达、事项在线许可、服务在线落地、绩效在线评价等五大功能落实落细；实施跨境贸易便利化改革，杭州今年全面推广应用国际贸易“单一窗口”，主要申报功能应用率达到100%。杭州接下来将围绕深化商事制度改革激发市场主体活力，全域实行市场主体住所（经营场所）登记申报承诺制，建立住所登记负面清单。在负面清单外，申请人只需提交住所（经营场所）申报承诺书，无需另行提交住所（经营场所）证明材料。试点推进商事主体登记确认制改革等。广州：打造全国营商环境改革的重要“策源地”和“试验田”2018年以来，广州不断推进营商环境改革：1.0改革强调“简政放权”，2.0改革聚焦“指标突破”，3.0改革实施“流程再造”。4.0改革则强调与前序改革前后衔接、纵深推进，重在以“绣花功夫”推动各项政策举措落实落地，激发和保护市场主体活力和社会创造力，着力突出“新、细、活、彩”四个特点。在国家试点方面，广州营商环境4.0改革提出，建设国家营商环境创新试点城市。具体来看，广州将围绕行政审批制度、商事登记制度、事中事后监管机制、政务服务效能等重点领域先行先试，争取一批含金量大、企业和群众呼声高、示范带动效应强的综合授权改革在广州落地，打造全国营商环境改革的重要“策源地”和“试验田”，展现出广州为全国营商环境改革做出广州示范的决心与信心。深圳：到2025年成为全球创新创业和投资发展最佳首选地围绕打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境，深圳持续出台“营商环境20条”，年度优化营商环境改革工作要点、建设国际一流营商环境改革创新实验区行动方案等文件。深圳连续出台营商环境1.0、2.0、3.0改革政策，推出500多项具体改革措施。2021年6月18日，深圳市发改委发布深圳营商环境4.0改革政策，提出26个领域共计222项改革任务，着力解决一批制约市场主体投资兴业的突出问题。改革围绕构建要素高效配置的市场体系、打造创新驱动的产业发展生态、营造更加公平公正的法治环境、对接国际通行经贸规则、夯实规范高效的公共服务基础等5大方面，打出“组合拳”。本轮改革提出在全国率先开展商事登记行政确认制、率先放宽部分领域市场准入、独立公平竞争审查等十大改革试点。在放宽市场准入方面，推动出台放宽市场准入特别措施清单，进一步放宽科技创新、金融投资、医疗卫生、交通运输、教育文化等领域市场准入；探索出台鼓励外商投资的前沿技术领域特别管理措施清单。针对企业提出的现有产业空间不足问题，4.0版改革提出实施产业空间直供计划，开展优质产业空间供给试点，建设一批质量优、价格低、品类全的优质产业空间，面向符合条件的优质成长型企业进行分割销售等系列措施。法治方面，此次4.0版提出，深圳将推进十大营商环境前瞻性立法。加快推进反不正当竞争、社会信用以及数字经济、智能网联汽车等领域十大立法，推动立法与产业创新相协调，为新经济产业有序健康发展保驾护航。深圳的目标是，到2021年底其营商环境要达到全球经济体第20名左右的水平，到2025年要努力把深圳打造成为全球创新创业和投资发展的最佳首选地。

百亿量化私募战略调整：高净值投资者赎回避险 第三方理财借机推介替代品

随着百亿量化私募遭遇窗口指导的市场传闻兴起，如今越来越多高净值投资者对量化私募产品的投资热情正出现180度大转变。“这两天打算提前赎回量化私募产品的高净值客户突然增多了。”一位第三方财富管理机构业务总监赵诚（化名）向记者透露。究其原因，近日一则关于行业头部量化私募遭遇监管部门窗口指导的传闻，触发了众多高净值投资者的不安情绪。市场传闻，监管对九坤、幻方、天演、明汯、灵均等头部量化私募做了窗口指导以及现场约谈，可能要求他们降低频率并限制资金管理规模。受此影响，不少高净值投资者担心行业头部量化私募产品将面临新一轮监管导致业绩波动性加大，纷纷计划迅速赎回资金避险。“我们对此反复做解释，强调监管部门是向量化私募机构了解运营状况，并未做出限规模与降交易频率等窗口指导，但部分高净值客户仍对此顾虑重重，执意选择离场避险。”赵诚表示。无独有偶，本周资产管理规模达到约300亿元的行业头部量化私募机构——天演资本突然决定阶段性停止资金募集工作，某种程度加剧了部分高净值投资者的不安情绪。一位行业头部量化私募机构投资总监向记者直言，其实，众多百亿量化私募机构决定暂停募资工作，与上述市场传闻没有直接关联。此前，不少百亿量化私募机构内部已意识到量化投资策略迭代升级进程已远远落后于资金规模扩张步伐，多次提醒渠道部门急需降低规模增速以确保量化策略的收益稳健性。面对众多量化私募机构着手限制募资规模，如何满足高净值客户对量化投资产品的配置需求，俨然成为第三方财富管理机构的新挑战。“目前我们正加大向高净值客户推介业绩出色的量化策略公募产品。”赵诚告诉记者。目前，部分高净值客户对量化策略公募产品的投资兴趣正在增加，因为他们认为相比量化私募机构面临监管风波，公募基金公司作为持牌金融机构面临的监管风险更低，具有更强的投资安全性。但他发现，由于量化策略公募产品今年以来投资业绩不如私募产品，要说服高净值客户改换门庭，绝非易事。量化私募规模急剧扩张“探因”赵诚直言，在行业头部量化私募遭遇窗口指导的市场传闻出现前，这些机构新发产品几乎是“供不应求”。究其原因，由于非标投资受限，很多信托公司在房地产与地方融资平台类信托产品到期后，无法发行类似产品“承接”高净值投资者资金，导致后者不得不寻找新的投资方向。量化策略私募基金的稳健回报与低波动性，恰恰能满足他们渴望“保本固收回报”的投资诉求。“甚至不少高净值投资者将量化私募产品视为房地产信托产品的替代者。”他直言。过去8个月，他代销的多款百亿量化私募机构产品均获得超额认购，甚至部分高净值投资者早早预定了认购额度，避免别人“抢先一步”。高净值投资者旺盛的投资需求，也带动量化私募机构产品发行节奏大幅提速。私募排排网发布的数据显示，截至8月底，百亿量化私募已完成1930只新私募基金产品的备案，占据同期百亿私募机构新发行产品的半壁江山。其中，灵均投资、宁波幻方量化、启林投资、衍复投资、诚奇资产分别备案了304只、187只、167只、144只、109只新基金产品。与量化私募产品数量猛增相对应的，是今年以来量化私募机构业绩回报相当出色。比如天演资本、鸣石投资、金戈量锐、因诺资产今年以来的收益率达到37.88%、37.4%、31.79%、29.37%，位列百亿量化私募机构业绩榜前列。上述行业头部量化私募机构投资总监向记者透露，今年以来量化策略之所以业绩表现良好，一方面得益于他们通过优化量化策略，重点投资半导体、新能源汽车等板块龙头股，获得了不菲收益，另一方面是A股成交量持续增加影响，令统计套利、市场中性、高频交易等策略拥有充分施展空间，创造较高的超额回报。“但是，我们内部对产品发行节奏骤增、资金规模过快扩张等状况存在争议。究其原因，目前多项量化策略的资金容量已触及上限，若继续引入投资者资金，将会出现业绩大幅波动。”他指出。此前部分量化策略私募因资金规模过度扩张（令量化策略无力承接），导致投资业绩大幅回落。这位行业头部量化私募机构投资总监告诉记者，8月上旬起，他们已不再发行新的量化私募产品，并对存续期间量化私募产品采取只赎回不申购的策略，从而强化募资规模管理。但是，部分高净值客户仍能通过各种渠道，想尽办法获得申购投资机会。高净值投资者缘何180度转变随着百亿量化私募遭遇窗口指导的市场传闻兴起，如今越来越多高净值投资者对量化私募产品的投资热情正出现180度大转变。“这两天打算赎回份额的高净值投资者明显增多。”赵诚向记者透露。究其原因，他们担心监管部门窗口指导令量化私募机构投资策略遭遇重大变化，导致业绩波动性骤然加大，甚至个别高净值投资者一直在询问监管部门是否会要求量化私募机构提前清盘部分产品，令他们因产品提前平仓清算蒙受投资损失。“我们对此反复安抚投资者，所谓的窗口指导并不存在，监管部门仅仅是了解量化私募机构运行状况，此外各家量化私募机构产品仍正常运转，不存在提前清盘风险。”他告诉记者。但是，仍有不少高净值投资者心存顾虑，执意要求他们赶紧联系量化私募机构早早敲定资金赎回事宜。赵诚还发现，相比以往部分高净值投资者因没能认购到额度而“抱怨”百亿量化私募机构给予的投资额度过低，本周以来他们面对多家百亿量化私募突然“封盘”显得格外心平气和，开始询问哪些理财产品可以“替代”量化策略私募产品。目前，赵诚所在的第三方理财机构正向高净值投资者推介量化策略公募产品。为了让高净值投资者改换门庭，赵诚还例举出量化公募产品的诸多投资优势，比如相比私募基金拥有较长的封闭期，公募基金具有随时申购赎回特点，可以进一步盘活高净值客户的资金周转需要等。“但在高净值投资者眼里，业绩往往决定了一切。”他指出。由于今年以来量化公募产品投资回报低于私募产品，导致众多高净值投资者不大愿改换门庭。数据显示，今年以来，仅有60%公募基金产品实现盈利，但量化私募基金里，逾83%产品创造盈利，且多数行业头部量化私募机构产品的平均收益均在20%-35%，远远跑赢多数量化策略公募产品。“目前，我们正等待高净值投资者回心转意——若越来越多百亿量化私募机构选择封盘控制资产规模，他们只能先转投量化策略公募产品替代。”赵诚坦言。

海通证券遭立案调查！62家公司IPO要凉？接近人士：公司已申请中止

核心提示：1、8日晚间，海通证券因在ST瑞德财务顾问业务的持续督导工作期间涉嫌违法违规，被证监会立案调查，而这已非首次。并且，今年以来，海通证券频收监管罚单，合规风控屡出问题。2、据凤凰网《风暴眼》梳理，海通证券目前共担任62家公司IPO的保荐机构，根据相关规定，这些冲刺上市的公司很有可能因海通证券遭立案而影响上市。接近其中一家拟IPO公司人士告诉凤凰网《风暴眼》，目前确实已有公司向证监会申请中止上市。3、海通证券今年上半年营收和净利在上市券商中均位列第二，仅次于中信证券，业绩发展势头良好。但另一面，公司却遭遇了评级下降、股东频繁减持，还卷入“强制员工签署不平等协议”的丑闻，可谓危机四伏。8月底，证监会副主席李超关于“证券行业强化合规风控意识、坚守合规风控底线”的一席讲话还言犹在耳，不到半个月时间，知名券商海通证券就因合规漏洞被证监会立案调查了。据海通证券公告，被立案调查的原因是其在开展西南药业股份有限公司（现奥瑞德光电股份有限公司）财务顾问业务的持续督导工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规。凤凰网《风暴眼》发现，作为行业头部券商，海通证券仿佛今年一直都在“水逆”，不仅频繁吃到罚单，还面临着评级下降、股东减持、高管变动、员工爆料等一系列烦恼。更悲催的是，海通证券目前正在保荐、不包括还在辅导备案的IPO项目多达62家，一旦被证监会调查出重大问题，那这些拟上市公司的IPO之路或将受到严重影响。接近其中一家拟IPO公司人士告诉凤凰网《风暴眼》，目前公司已申请了中止上市。1、行业升至第二，罚单却收到“手软”据证监会官网，截至2021年9月7日，证监会共发布99条投行业务行政处罚类违规处罚信息，其中涉及券商30家。而海通证券在过去一年的时间里，共被处罚6次，其中包括5次警示函，1次监管谈话。凤凰网《风暴眼》注意到，就在上个月，海通证券刚因连续收到上海证监局下发的5份罚单而在业界引起不小的轰动。资料显示，被处罚的这五个人均是来自海通证券的保荐代表人，并且都与A股上市公司北特科技当年的并购重组事项有关，分别在2015、2017、2018年这几年间未勤勉尽责充分履行审慎的核查程序，由此招致了“秋后算账”。时间再往前推，今年上半年里，海通证券及个别分支机构曾累计被监管采取行政监管措施6次。除了警示、行政监管、整改等措施外，海通证券还在今年2月被责令暂停了为机构投资者提供债券投资顾问业务12个月、暂停为证券期货经营机构私募资管产品提供投资顾问服务12个月，以及暂停新增私募资管产品备案6个月。并且，监管部门还对多名直接责任人及负有管理责任的人员采取认定为不适当人选2年等监管措施。此外，截至今年上半年，海通证券尚未披露的新增（金额超过人民币1亿元）或已披露且有新进展的诉讼、仲裁事项还有6起，而尚处于执行阶段的案件则有8起，涉案金额达数十亿。资料显示，海通证券成立于1988年，总部位于上海，是国内二十世纪八十年代成立的证券公司中唯一一家至今仍在营运并且未更名、未接受政府注资的大型证券公司。2021年半年报显示，今年上半年，海通证券实现营业收入234.71亿元，同比增长31.95%；实现归属于母公司股东的净利润81.70亿元，同比增长49.00%。这份成绩，在上市券商中可以说是十分亮眼。无论是从营收和归母净利来看，海通证券的排名均位列第二，仅次于“老大”中信证券，且两个指标的同比增速也处于券商中的上游，营收、归母净利增速分别实现31.95%和49%。值得注意的是，截至目前，海通证券保荐人共有315位，其中违反自律规则的保荐人共14人，而同作为头部券商的中金公司则拥有保荐人376人，但仅有4人违反自律规则。可见，仅有傲人业绩是不行的，海通证券公司的整体成色几何，还得打个问号。时间再向前，凤凰网《风暴眼》梳理发现，海通证券这些年来可以说是被监管处罚的常客了。2015年8月24日，海通证券公告称，因公司涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，证监会决定对海通证券进行立案调查。2017年5月24日，海通证券公告称，因此前违规向司度(上海)贸易有限公司提供融资融券业务，证监会罚款255万元，并没收违法所得。2、评级连降2级，前十大股东轮流减持对于实力雄厚的海通证券来说，合规问题似乎已十分棘手，并且还带来了连锁反应——2021年证券公司分类评级中，海通证券连降2级，从最高的AA级跌落至BBB级。凤凰网《风暴眼》了解到，评级下调或与其卷入永煤债“漩涡”有关。证监会发布的《行政处罚决定书》显示，2017年至2020年9月底，永煤控股财报分别虚增112.74亿元、235.64亿元、241.07亿元、271.74亿元，累计861亿元，上述资金由控股股东河南能源化工集团用于其它项目，无法追回。因涉嫌帮助永城煤电违规发债，海通证券付出了不小的代价。先是银行间市场交易商协会发布自律处分决定，对海通证券、海通资管、海通期货予以警告处分；接着证监会公告，对海通证券、海通资管在开展私募资管等业务过程中，未有效控制和防范风险、合规风控管理缺失等违规行为，采取行政处罚，暂停新增私募资管产品备案6个月。在此背景下，海通证券又遭遇了前十大股东的减持。半年报显示，2021年上半年，海通证券第四大股东光明食品减持了海通证券2818.63万股股份，持股比例由2020年末的3.68%下降至3.46%；第五大股东申能集团上半年减持了海通证券2709.7万股股份，持股比例由年初的2.38%下降至2.17%；第七大股东中国证券金融上半年减持海通证券近8580万股股份，持股比例由年初的2.63%降至1.98%。与此同时，海通证券不仅没有入围证监会首批“白名单”，并且直至目前，第二批基金投顾业务试点资格也迟迟没有消息。而在2021半年报发布后，海通证券最新公告显示，瞿秋平因工作变动原因，于2021年9月2日卸任董事、合规与风险管理委员会主任委员和总经理职务。根据海通证券公众号最新消息显示，原上海市地方金融监督管理局副局长李军已经被任命为中共海通证券股份有限公司委员会副书记，并提名为海通证券股份有限公司总经理人选。除上述危机外，海通证券最近还卷入了“霸王条款”的丑闻。依旧是在8月，网曝海通证券要求债券融资部门超过400名全体员工签署竞业协议。来源：网传爆料截图协议规定，如果有员工离职后入职同行业公司，则需要向公司赔付近12个月总收入的3倍金额作为赔偿。有媒体粗略计算，普通1-3年从业资历的员工，差不多需要赔偿80-150万。该协议还提出，离职6个月期间，公司只需要付给离职员工基本工资的30％作为补偿。另有知情人士表示，目前部门2020年度奖金还未发放，如果不签该份协议，就不发放2020年终奖（仅有全额奖金的50%）。尽管该爆料随后被海通证券相关人士予以否认，但还是引发了不少员工的吐槽：“相当于整个3年白干了，倒贴钱给公司作贡献。”与此相印衬的却是海通证券高层超百万年薪。凤凰网《风暴眼》发现，2020年，海通证券董事长周杰的年薪为120.98万元；已离职的前任总经理瞿秋平年薪为241.04 万元；副总经理任湃的薪酬为216.94万元；总经理助理陈春钱的薪酬更是达到了507.97万元。此外，合规总监王建业、董秘姜诚君、首席风险官杜洪波、总经理助理潘光韬、财务总监张信军的薪酬均超过300万元。3、62个IPO项目或受影响除了海通证券自身，其作为主承销商所保荐的IPO项目或也将受到影响。据股票发行上市审核的相关规则显示，保荐人、证券服务机构及相关人员因其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被立案调查、侦查，尚未结案，交易所不予受理发行人的发行上市申请文件。凤凰网《风暴眼》梳理发现，海通证券目前正在保荐的IPO项目多达62家，其中主板项目10家、创业板项目31家、科创板项目19家。一旦被证监会调查出重大问题，那这62家拟上市公司的IPO之路或将受到严重影响。数据来源：Wind 制图：凤凰网《风暴眼》接近其中一家拟IPO公司人士告诉凤凰网《风暴眼》，目前公司已申请了中止上市。由此可见，海通证券的危机，真可谓“牵一发而动全身”。

让市场关键少数更为守信重诺 证券期货行政执法当事人承诺制度确立

为推动完善资本市场基础制度，提高监管效能，更好保护投资者合法权益，9月8日，国务院常务会议上通过了《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法（草案）》（以下简称《草案》）。据悉，《草案》与证券法等有关规定相衔接，对行政执法当事人承诺采取纠正涉嫌违法行为、赔偿投资者损失等的措施作出规定，对不履行承诺的当事人实施联合惩戒，维护市场秩序，及时依法依规对投资者损失予以合理补偿。“《草案》的推出是我国法治化的进步，能够让市场关键少数更为守信重诺。”南开大学金融研究院院长田利辉表示，契约精神是现代市场经济的基石所在，承诺制度实施是我国资本市场信用制度建设的重要举措。在《证券法》框架下，《草案》能够让行政执法当事人守信，能够督促涉嫌违法行为的纠正和投资者损失赔偿的落实。同时，《草案》中明确了有效的惩戒机制。实施联合惩戒是对于证券期货行政执法当事人不能守信守诺的有效制裁方式，能够惩前毖后，有力维护市场秩序，督促投资者损失补偿的实现。证券期货违法违规行为具有专业性强、涉案金额大、认定难、影响广泛等特点。有国内律所合伙人表示，推进证券期货领域行政执法当事人承诺制度，有利于最大化利用现有行政执法资源，构建高效行政执法机制。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳也表示，随着当前证券市场全面注册制的稳步推进，主动且合规信息披露是重点改革方向之一，而且对企业的失信行为将保持较高的关注和惩治态度，这就更需要当事主体合规守法经营、诚信展业，加强信用制度体系建设。实际上，在证券期货领域行政执法持续高压态势下，早在2019年修订的《证券法》即规定了行政承诺的适用情形。2021年3月，证监会更在2021年度立法工作计划中透露，配合国务院有关部门做好《证券期货行政执法当事人承诺实施办法》的制定、修改工作。证监会同步还将《证券期货行政执法当事人承诺程序规定》列入了“力争年内出台的重点项目”。今年7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅又联合印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（以下简称《意见》）。其中更进一步明确，将建立健全信用承诺制度。建立资本市场行政许可信用承诺制度，明确适用主体范围和许可事项。将信用承诺事项及其履行情况纳入信用记录，作为事中事后监管的重要依据。对严重违反承诺的当事人，依法撤销有关行政许可。值得一提的是，7月发布的《意见》中还提出，建立资本市场行政许可信用承诺制度，明确适用主体范围和许可事项。将信用承诺事项及其履行情况纳入信用记录，作为事中事后监管的重要依据。同时，建立健全全国统一的资本市场诚信档案，全面记录资本市场参与主体诚信信息。“资本市场最核心的部分是信用的问题。”中国人民大学法学院教授叶林也认为，今年证监会发布修订后的《证券市场禁入规定》即是在加强市场信用建设。北京大学法学院教授郭雳更进一步指出，完备的资本市场信用体系，既是让每一个市场主体为自身行为负责，同时也能从良好的市场表现行为中获益。有接近监管人士更向21世纪经济报道记者表示，监管层有意进一步完善资本市场诚信信息记录范围，扩大信息主体和内容覆盖面，积极推进与其他部门、司法机关、地方政府和有关组织的诚信信息共享工作。同时，监管层还将借助智能化、网络化、科技化的技术手段和工具，进一步强化诚信档案数据库系统功能，加强对信息的归集，查询、公示，强化对资本市场失信主体的联动惩戒和协同监管，提升对创新监管，加大违法失信成本的基础服务能力。

腾讯、网易等游戏企业和平台被约谈

中央宣传部、国家新闻出版署有关负责人会同中央网信办、文化和旅游部等部门，对腾讯、网易等重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台进行约谈。约谈指出，近段时间以来，中央宣传部、国家新闻出版署先后发布《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》《关于开展文娱领域综合治理工作的通知》，立足培养时代新人，坚持人民立场和群众观点，出台系列重要管理举措，得到社会各方面热烈响应和积极支持，充分体现了党和政府对未成年人健康成长的关心关爱。各网络游戏企业、游戏账号租售平台、游戏直播平台要提高政治站位、强化责任担当，深刻认识严格管理、防止未成年人沉迷网络游戏的重要性紧迫性，坚决将有关要求落到实处，切实保护未成年人身心健康。约谈强调，各网络游戏企业和平台要严格落实通知各项要求，不折不扣执行向未成年人提供网络游戏的时段时长限制，不得以任何形式向未成年人提供网络游戏账号租售交易服务。要加强网络游戏内容审核把关，严禁含有错误价值取向、淫秽色情、血腥恐怖等违法违规内容，坚决抵制拜金主义、“娘炮”、“耽美”等不良文化。要自觉抵制不正当竞争，防止过度集中甚至垄断，把重心放到推动科技创新、更好满足人民精神文化生活新期待上来。要强化“氪金”管控，杜绝擅自变更游戏内容、违规运营游戏等行为，坚决遏制“唯金钱”“唯流量”等错误倾向，下决心改变诱导玩家沉迷的各类规则和玩法设计。要严格管理游戏宣传推广，规范限制明星代言游戏广告，不得为违规游戏提供推广途径。要加强游戏直播管理，禁止出现高额打赏、未成年人打赏等情况。中央宣传部、国家新闻出版署将会同有关部门和地方加大督查力度，开展专项检查，严肃处理违规行为；近期将上线防止未成年人沉迷网络游戏举报平台，及时受理和处置问题线索，对落实不到位的企业，发现一起严处一起，确保防沉迷工作落到实处、取得实效。

元宇宙可能成为闹剧，产业链雏形远未形成，警惕游戏股借概念炒作

在绝大多数人都没搞懂“元宇宙”究竟是什么之际，A股市场的相关概念股已被热炒一番。9月8日，“元宇宙”概念再造资金爆炒，多只贴上“元宇宙”标签的个股录得大涨。截至收盘，中青宝两连板（300052.SZ）、宝通科技（300031.SZ）、数码视讯（300079.SZ）、顺网科技（300113.SZ）等多只股录得“20CM”涨停。消息面上来看，中青宝9月6日在官方微信发布文章称公司将推出元宇宙游戏《酿酒大师》的消息点燃了市场炒作的情绪。被资金当做元概念“龙头”炒作的中青宝9月8日晚间发布公告称，元宇宙是一个巨大的概念和模式，公司尚处于初步探索阶段。另一边，监管已对个别蹭上元宇宙概念后股价大涨的个股重拳出击。汤姆猫（300459.SZ）8日晚间收到深交所问询函，被要求说明公司是否存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形。事实上，这并不是元宇宙概念首次被市场所知，但为何这次的概念炒作如此火爆。多位接受第一财经记者采访的TMT行业分析师直呼：“即便是概念炒作，元宇宙也是一个非常模糊的概念，尚无法想象具体产品、商业模式、应用场景等。实在难以判断。”市场猛炒“元宇宙”概念，相关个股收关注函据了解，元宇宙（Metaverse）一词源于作家Neal Stephenson的科幻小说《雪崩》，描述了一个人们以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。元宇宙是一个虚拟时空间的集合，由一系列的增强现实（AR）、虚拟现实（VR）和互联网（Internet）所组成。Wind数据显示，目前看元宇宙概念包括了虚拟现实、网络游戏、云计算、超高清视频、数字孪生等多个产业，根据相关产业链筛选出84只概念个股中，有73只在9月8日录得上涨，占比达86.9%。其中25只个股上涨超过10%。其中，虚拟现实和网络游戏是元宇宙概念的炒作集中地，也意味着这完全是一轮无视基本面的概念炒作。9月8日，26只游戏板块成份股中，24只股录得上涨。汤姆猫、中青宝、宝通科技3只游戏股涨停，中青宝录得两连板；昆仑万维（300418.SZ）、盛讯达（300518.SZ）涨超15%。在元宇宙概念炒作情绪高涨之际，已有多家相关上市公司发布公告表示元宇宙相关业务还在初步探索中。中青宝9月8日盘后发布公告称，元宇宙是一个巨大的概念和模式，公司处于初步探索的阶段，触及的概念也相对较浅，对应产品还在持续研发中。目前新游戏上线时间和地区受到诸多因素影响，亦存在不确定性。”另一边，监管对蹭热点、炒概念的个股火速下发关注函。汤姆猫9月8日在互动易平台回复投资者表示，公司计划进军元宇宙领域。汤姆猫表示，“公司坚定看好元宇宙发展方向，已经成立了元宇宙方向的专项工作组，协调境内外的研发团队，对特定品类的产品进行概念开发与立项工作”、“公司投资的天际微动已开发了多款VR游戏”等。目前，汤姆猫的控股股东金科控股集团有限公司及实际控制人朱志刚目前处于减持区间内。深交所要求公司说明是否存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形；并补充说明现有主营业务、主要产品与元宇宙概念的关联性，关于元宇宙概念产品的相关表述是否严谨、合理。切莫把网络游戏当作元宇宙截至记者发稿，在深交所互动易平台，包含“元宇宙”的提问和回答有超过600多条搜索结果。第一财经记者梳理上市公司通过互动易平台和公告，回应元宇宙相关业务的内容发现几项特征。首先，这些公司几乎都来自游戏行业。其次，公司回复投资者的内容频繁提及“贴近”、“融合”、“VR”、“云游戏”、“AR”等词汇，一眼望去满屏皆是与“游戏”直接关联的内容，但与元宇宙并无直接、实际关联。其中，有部分上市公司明确回复投资者表示公司没有元宇宙相关业务，也无相应的收入。比如，主营从事计算机系统集成的联络互动（002280.SZ）9月8日在投资者互动平台表示，公司目前没有元宇宙相关业务及其相关业务收入。但更多的游戏公司似乎仍然不想“错过元宇宙热点”。比如，游戏股完美世界（002624.SZ）在互动易平台表示，游戏是最贴近元宇宙的产品形态，公司擅长的MMORPG与元宇宙的特征一脉相承。公司看好元宇宙的未来前景，正在积极探索现有优势与未来技术结合应用于元宇宙领域的多种可能性，并已在目前的游戏研发中融入元宇宙相关元素，期待给玩家带来更丰富的感受和体验。再如，金马游乐表示，公司已开发出包括VR系列在内的八大系列影视类产品，其中VR动感影院产品已交付并投入使用。又如，凯撒文化则表示元宇宙游戏融合AR/VR、AI以及云计算等新技术，能联通现实世界与虚拟世界，给广大玩家带来不一样的沉浸式游戏体验，公司在AI、云计算、AR/VR等领域已经有探索和布局。元宇宙是个非常庞大的概念，多家机构研报指出，目前“元宇宙”仍停留在初期阶段，仍有很多“元宇宙”要素未实现，真正实现“元宇宙”需要技术的推动与支撑，产业链初见雏形至少5-10年的时间。业内分析人士指出，元宇宙对于全市场还是一个相对模糊的概念，要警惕个股蹭热点概念炒作。

量化的“不公平”源于何处？变相绕过T+0、融券做空限制等

9月7日，两市成交量连续35个交易日突破万亿元大关，沪指涨1.51%，逼近今年2月的阶段性高点，沪深300指数也逼近5000点。北向资金当日净流入近60.69亿元，三季度至今累计净流入已超700亿元。一边是热火朝天的市场，一边是频遭点名量化交易。9月3日，一则“量化交易贡献了A股一半的交易量”的消息刷屏，甚至有人指出量化是“AI收割机”，主观投资会被收割；9月6日，证监会主席易会满表示：“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。” 这一度导致市场担忧行情的可持续性。接受第一财经采访的机构人士认为，量化交易量占比约在20%~25%，远无传闻中的50%，对量化或冲击市场的担忧有所过度。资深全球宏观交易员袁玉玮对记者表示，从算法交易特征看，量化一般是跟随趋势（例如助涨中小市值股），而非制造趋势，但日内大盘股风格反转，或对小市值暴露的量化多头和中性基金形成逼空效应，导致它们日内调仓，加剧了盘中大盘跑赢小盘的轮动。相比海外市场，中国量化的不公平之处更多在于，国内缺乏T+0交易制度和做空机制，融券难度大且成本高，“现在量化的优势主要在T+0和做空跑道，并非策略。一个例子是，海外量化机构在A股的产品表现明显比海外产品好很多。”他称。板块轮动并非量化一方主导最近，A股市场连续交易额超过万亿，市场上对量化的崇拜和恐惧的两种极端声音再起。今年以来，由于中小市值股景气度提升等原因，机构发行了大量指数增强型产品（以中证500指数增强为主），而它们通过程序化交易来获取超额收益，大量的程序化交易和T+0策略增加了换手率和成交量。市场的担忧在于，量化抱团中小市值的现状若现反转，或造成年初大市值股“抱团闪崩”的冲击。不过，第一财经此前就报道，“AI收割机”“量化交易约占50%”等判断失真，各大头部量化机构都表示，该数字显著高估了。而且就目前看来，行情仍有望持续，中小市值景气股的赛道较长，并不存在年初公募基金对大盘股局部抱团的情况，轮动相对更快。根据部分销售渠道的反馈，量化交易占比约20%。另外，量化本身有规模限制，从渠道代销产品来说，中证500的增强都开始陆续封盘，因为在市场大涨和规模扩容后根本跑不出什么收益，“因此量化机构开始转战中证1000，甚至开始实行全市场选股策略，这样一来，由于小市值股存在更强的行业占比限制，和传统指数增强相比，波动可能更大了。”环懿投资董事长、首席投资官高杉对记者称。那么今年的飞速板块轮动行情是谁主导的？“今年的行情其实不是量化主导的，实际是宏观交易、外资和公募共同推动的。”袁玉玮对记者称，“‘茅指数’的证伪和下挫导致资金流向中小创，然后量化扩大规模，上述趋势被加强。扶持中小企业、鼓励科技创新、保障内循环的宏观政策也会使流动性流向成长和小市值因子。量化得益于小市值暴露，并非它们主动驱动了风格轮动，而是被动。其实今年不用人工智能、机器学习优化，估计量化基金拿2015年的旧策略，都会有不俗的表现。”第一财经此前也报道，中小市值股的崛起使得众多量化机构“咸鱼翻身”。今年1月，被称为“中国版文艺复兴”的千亿私募明汯抛弃一向坚持的多中小盘、空大盘的策略，转向“抱团股”，但在2月下旬开始的大幅波动行情中，净值回撤明显。不过二季度过后，明汯指增的超额收益明显回升，“这和市场风格切换有关，中小盘表现又开始强劲，而且机构模型上可能也升级了。”有业内知情人士对记者表示。“很大一部分量化基金卖的实际是smart beta（市场波动），是否真是alpha（超额收益），还要经过几次牛熊周期、风格轮动的考验。2021年是宏观均值回归的一年，注定会出现大/小盘、价值和成长、周期和成长、高质量和低质量等各种轮动互相交错。”袁玉玮提及。量化的“不公平”源于何处？尽管成交放量、轮动加速并非量化一方的锅，且高频交易增多会增强市场流动性、降低系统性风险，但“量化有违市场公平”的观点的确存在一定的业内共识。袁玉玮表示，量化交易“容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题”这一问题存在的根本原因在于，在市场整体T+0交易制度缺乏、融券难的背景下，量化掌握了这些赛道优势。也有业内人士对记者提及：“多数交易者无法进行有效的融券做空，导致多头可以凭借资金实力，垄断筹码，从而拿到资产定价权——此前的公募基金‘抱团’也是典型。量化机构也是类似，随着量化规模扩大，它们对中小市值股票的定价能力越来越高。”“无论指数增强，还是中性基金叠加的T+0策略，实际很大程度上得益于依赖规模自建底仓，或由于高换手，量化机构垄断了券商本来就不大的券池，导致它们在（日内）高抛低吸或做空个股方面有了先天的优势。”袁玉玮称，“这其实就是投资者依赖资金规模，以变通的模式绕过了A股T+1制度和做空机制的限制，形成起跑线高于其他投资者的优势。假如市场参与者都可以T+0、融券做空，目前的量化基金业绩将会受到显著影响。”近2年，同期美股强于A股，但国外的量化巨头海外产品业绩差，中国产品业绩好，这或也变相印证了上述观点。数据显示，今年上半年，城堡投资（Citadel）的海外策略盈利4.4%，Two Sigma持平，文艺复兴（Renaissance）盈利1.1%, Milliennium 盈利6.5%。而这些机构在A股的产品明显比海外产品表现亮眼许多。去年，文艺复兴海外的beta和alpha产品同时亏损约31%。海外对冲基金表现。来源：彭博无独有偶，兼具主动管理和量化管理的私募机构淳浦投资董事长王书义则对记者表示，量化本身不是问题，但存在公平问题，比如托管服务器，使所有交易者的交易速度存在落差，不能只重效率而不顾公平，同时也应加强量化制度建设，未雨绸缪。

新冠“特效药”竞速：全球在研项目上百 中国近十款进入临床

在多方因素助推之下，新冠中和抗体市场入局者越来越多，整体竞争也将进入焦灼态势。新冠肺炎疫情全球大流行下，“疫苗+特效药”被认为是最佳的防治组合手段。目前新冠疫苗已经取得巨大成功，而“特效药”有望成为终结新冠疫情的最后一张拼图。在众多治疗新冠药物研发中，中和抗体被认为是有望成为新冠“特效药”最大突破口之一，也吸引了中外药企争相布局。近日，国内新冠中和抗体药物研发不断传来好消息。济民可信集团宣布，其自主研发的新冠病毒特异性中和抗体注射液已完成I期临床试验,以期为COVID-19的治疗贡献力量；君实生物宣布FDA已经恢复其与礼来合作的抗体鸡尾酒疗法bamlanivimab/etesevimab的分发。据不完全统计，目前国内在研治疗新冠中和抗体药物至少有10款：君实生物和中科院微生物所联合开发的JS016、腾盛博药的两款中和抗体BRII-196和BRIII-198、迈威生物的MW33、神州细胞的SCTA01、绿叶制药LY-CovMab、复宏汉霖HLX70、济民可信JMB2002等进入临床试验阶段。此外，国药集团中国生物杨晓明团队也发现了对多种新冠变异株有效的单克隆抗体，目前该2B11抗体的临床申报工作正有序推进。中和抗体能有效阻碍新冠病毒进入人体细胞，是治疗新冠肺炎的有效手段。不过，随着入局者越来越多，竞争也将趋于焦灼状态。为了进一步推动及规范本土创新药企在新冠肺炎治疗药物的临床试验，9月3日，国家药品监督管理局药品审批中心（CDE）发布了关于公开征求《新型冠状病毒肺炎抗病毒治疗及预防新药临床试验技术指导原则（试行）》（征求意见稿）意见的通知（以下简称《指导原则》）。对此，有业内人士对21世纪经济报道记者表示，该文的发布有望进一步推动国内各生物制药企业正在进行的针对新冠肺炎治疗的各类抗体药物的研发进展，助推更多抗体药物加速获批。新冠中和双抗成热门赛道据Antibody Therapeutics数据库统计，截至2020年9月，全球共有98个靶向新冠病毒S蛋白的中和抗体项目。其中，全球范围内已有3款中和抗体或组合疗法获得FDA紧急使用授权，包括再生元的casirivimab/imdevimab联合疗法、礼来/君实生物合作开发的etesevimab/bamlanivimab联合疗法、葛兰素史克与Vir Biotechnology合作研发的Sotrovimab。再生元2020年7月初获得美国政府满足7万-30万患者的治疗剂量（或42万-130万患者的预防剂量）订单；2020年8月与罗氏合作后，再生元生产抗体药物的能力将至少提升3.5倍。根据再生元（Regeneron）公布的上半年业绩报告，第二季度营收51.4亿美元，同比增长163%。净利润为31亿美元，同比增长245%。其中，来自新冠中和抗体REGEN-COV收入为27.6亿美元，占到再生元该季度收入的54%。财报数据显示，再生元与罗氏联合开发的REGEN-COV（美国以外国家及地区商品名：Ronapreve）已于7月20日首次获日本厚生劳动省批准，用于治疗轻中度COVID-19感染患者,并且已经在欧盟及美国获得紧急使用授权（EUA）。FDA还在7月31日将EUA人群范围扩大至暴露前预防，后续还将扩大至住院患者。再生元负责记录该产品在美国的收入，罗氏负责美国以外国家和地区。REGEN-COV上半年在全球的销售额已经达到35.1亿美元。礼来方面，今年2月，美国政府已决定采购至少10万剂etesevimab（JS016或LY-CoV016）1400mg和bamlanivimab（LY-CoV555）700mg双抗体疗法用药，协议金额为2.1亿美元，在2021年11月25日之前，美国政府有权根据与基础协议相同的条款，并综合礼来方面的一致意见、产品供应水平、医疗需求这些前提，额外购买110万剂。礼来公布截至2021年6月30日第二季度财报数据显示，礼来上半年总收入135.46亿美元，同比增长19%。其中，新冠中和抗体在2020年为礼来带来8.71亿美元的收入后，在2021上半年继续增长，实现9.59亿美元收入，同比上半年增幅为11%。针对中和抗体的市场表现，兴业证券分析报告分析称，2020年底，预计中和抗体的商业化市场空间约18.3亿-38.4亿美元，2021年末，预计中和抗体的市场空间可达68.7亿-146.4亿美元。其中欧美发达国家市场空间更大，达到54.3亿-110.4亿美元；发展中国家市场规模约14.4亿-36亿美元。另一方面，中和抗体用于患者治疗的市场空间更大，约62.4亿-132亿美元；用于高风险人群预防时，因为价格高、预防时间短等劣势，疫苗研发成功后很容易被替代，市场规模相对较小，或将不超过10亿美元。面对百亿美元级的市场规模，国内药企也争相入局。目前，本土企业中，君实生物和中科院微生物所联合开发的JS016、腾盛博药的两款中和抗体BRII-196和BRIII-198、迈威生物的MW33、神州细胞的SCTA01、绿叶制药LY-CovMab、复宏汉霖HLX70、济民可信JMB2002等已进入临床试验阶段。其中，君实生物的JS016领跑，是中国第一个、全球第二个进入临床试验的新冠病毒中和抗体疗法。该候选药物也受到礼来公司的青睐，双方于2020年5月初达成协议，礼来以最高2.55亿美元的价格获得JS016大中华区以外的临床开发和商业化权益。目前JS016单药的国际多中心（包括中国）Ib/II期临床试验已经完成，海外双抗体疗法用于治疗的III期已经达到主要终点和关键次要终点；绿叶制药8月初宣布LY-CovMab已获准在中国开展II期临床试验；腾盛博药8月底宣布其新冠中和抗体BRII-196/BRII-198联合疗法三期试验获积极数据；济民可信9月6日宣布完成JMB2002注射液的I期临床试验。随着新冠肺炎病毒变异株的不断出现，针对中和抗体市场的布局者也是越来越多，中和抗体市场竞争已经进入白热化阶段。CDE发文剑指新冠肺炎治疗药物为了进一步推动及规范本土创新药企在新冠肺炎治疗药物的临床试验，9月3日，国家药品监督管理局药品审批中心发布关于公开征求《新型冠状病毒肺炎抗病毒治疗及预防新药临床试验技术指导原则（试行）》（征求意见稿）意见的通知，明确指出，为促进新型冠状病毒肺炎抗病毒药物研发，规范临床试验设计，特制定此次的指导原则。该指导原则适用于预防、治疗新型冠状病毒肺炎的化学药物和生物制品（预防用疫苗和恢复期血浆治疗除外）。在《指导原则》出台后，有业内人士对21世纪经济报道记者表示，该文的发布有望进一步推动国内各生物制药企业正在进行的针对新冠肺炎治疗的各类抗体药物的研发进展，助推更多抗体药物加速获批。“毕竟，在此文件发布之前，不少生物制药企业对于抗体药物的研究虽然很多，但是依旧有很多公司不知道应该如何设计临床，更好地进行临床试验研究。”该人士说道。对于此次《指导原则》的发布，赵冰博士认为，这是针对所有新冠的治疗、预防药物，不仅仅指中和抗体，而随着这一文件发布，“蜂拥扎堆”的现象将有望得到遏制。与此同时，在CDE的指引下，针对新冠肺炎治疗的相关药物机制将会更为明确。“CDE制定此《指导原则》的目的是‘促进新型冠状病毒肺炎抗病毒药物研发，规范临床试验设计’，对于坚持科学规范研发路径的申办方，不存在‘提高准入门槛’的影响。”君实生物医学科学部高级医学总监李卿在接受21世纪经济报道记者采访时也表示,君实生物目前在研的相关产品一直遵循科学规范的研发路径，并保持与监管和临床专家及时沟通。我们中和抗体药物的临床试验标准是高于《指导原则》标准的，没有影响。今年6月底，因对Gamma和Beta突变型产生耐药，美国卫生部门宣布暂停分发礼来/君实生物bamlanivimab/etesevimab双抗体疗法药品。但6月以来，Delta突变型开始席卷美国乃至全球，考虑到礼来/君实双抗体疗法对Delta等突变型均保持中和活性，美国卫生部门于9月2日宣布在全境恢复该双抗体疗法供应。截至目前，bamlanivimab/etesevimab双抗体疗法已经在全球超过12个国家和地区获得紧急使用授权。目前，新冠药物以化学药和大分子生物药为主流，主要包括RdRP抑制剂、蛋白酶抑制剂、中和抗体、大分子非中和抗体药。随着新冠肺炎疫情防控常态化，中和抗体的长期价值将会愈发凸显，多款治疗性药物将进入关键的后期临床阶段。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html