福来得太突然，以往跪求资金的银行间市场交易员与出借资金的大行之间角色对调，换成资金出借方四处打听是否有机构需要做质押融资。 经历过6月24日定向降准以及7月23日央行开展5020亿1年期MLF操作之后，银行间市场流动性异常宽松，短端收益率一路下探，银行间隔夜加权利率跌破2%，中美3个月国债收益率利差也出现罕见倒挂。 市场资金无处可去，突破7万亿规模大关的货币基金依旧是当下最受最青睐的品种。近日，多家基金公司人士透露，旗下货币基金规模迅速增长，7月份时，部分货币基金规模几个星期之内规模增长近50%。担心套利资金摊薄收益，也为了防止货币基金总规模突破风险准备金200倍上限，多只货币基金开始限制大额申购。 “现在银行客户到处在打听不限购的货币基金。” 更有基金公司人士这样反馈。 中美短期利差罕见倒挂 中国货币政策从保持流动性“合理稳定”变为“合理充裕”，美国进入加息区间，货币政策不同走向最终在8月份促使两国短期国债利差出现罕见倒挂。 Wind数据，8月9日，中国3个月短期国债收益率为1.9552%，当日美国3个月国债收益率为2.6%，这也意味着中美两国短期限国债收益率出现“倒挂”，这也是2008年金融危机之后首次出现中美利差倒挂。 从去年1月份至今中美3个月期国债收益率走势图可以看出，6月以来，中国3个月期国债到期收益率快速下行，只用了两个月不到的时间，从6月20日的3.0891%一路下行至8月9日的1.9952%。8月初，中国3个月国债到期收益率仍在美国同期限国债到期收益率之上，仅7个交易日的时间，中国3个月国债到期收益率已经低于美国6个bp。 不过，在多名固定收益投资人士看来，此次中美短期收益率倒挂并不具象征意义。 “大家还是最关注中美两国10年期国债收益率走势，3个月国债收益率倒挂说明不了太多问题，不过这确实也反映了中美两国经济环境和货币政策有别，美国目前货币政策处于加息区间，相比之下，国内货币政策相对宽松。”一位保险资管固定收益投资总监分析，长期来看，利率倒挂肯定会有影响，但短期内预计国内或加强外汇管制，给予货币政策一定的独立空间。 此外，多名债券投资人士也称，尽管中美短期国债收益率“倒挂”意义有限，但短期内对人民币汇率还是造成一定压力。 银行间隔夜加权利率创年内新低 市场资金面宽松也在国内银行间市场利率走势上得以体现，8月8日，银行间隔夜加权利率创出1.44%的年内新低。近期，银行间市场交易员们又开始吟诗，一首《银行间·回购怀古》在名为“交易圈”的公众号上开始流传，不过这一次使交易员才思泉涌的场景换成如何成功出借资金。 银行间·回购怀古 资金汹涌 波涛如怒 减点隔夜铺满路 望加权 意踟蹰 伤心昔日金主处 回购万亿都做了土 松，跪出苦； 紧，跪借苦。 ...... 事实上，国内短期资金面宽松也与货币政策走向息息相关。6月24日，央行宣布定向降准，释放7000亿元流动性；在6月底央行召开的2018年第二季度中国人民银行货币政策委员会，关于国内货币政策的措辞由“合理稳定”转为“合理充裕”。7月23日，央行开展5020亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，对冲当日1700亿元逆回购到期量后，实现净投放3320亿元。 不过，多位债券投资人士认为未来短端利率下行空间有限。“个人认为短端利率再往下走的空间不大，目前货币政策宽松，这个市场环境对债券投资尤其是杠杆交易比较有利，但现在货币政策和财政政策处于博弈阶段，往后一旦财政政策开始发力，货币政策或难以更加宽松，整个市场的资金格局也会发生变化。”上述保险资管固定收益投资总监分析。 “现在已经是市场资金面最宽松的时候，货币政策更加宽松的概率较小。不过目前国内经济不是特别景气，货币政策短期内也不会转向，下半年短端利率或在低位徘徊。”北京一位债券基金经理认为。 “目前市场并不缺短期流动性，而是缺长期限的稳定负债。因此短端流动性宽松与央行初衷并不匹配。另一位固定收益分析师则判断，短端利率或有所反弹。“货币政策无法解决‘缺乏低风险的项目’和‘缺乏资本金’这两个问题，因此无法实质性地改善融资现状。”光大固收张旭此前撰文指出。 多只货基限制大额申购 市场利率下行，货币基金此前配置的高收益资产性价比凸显，吸引套利资金不断涌入，不过，目前货币基金收益率也已经比7月份下行不少。 一家基金公司人士反馈，7月份时，公司旗下几只货币基金不到半个月的时间，总规模合计增长60%。 场内货币基金8月以来规模变化也深刻反映出这一趋势，场内最大的货币基金——华宝添益截止8月9日最新规模1485亿，相比7月初增长了56%，银华日利8月9日最新规模619亿，相比7月初增幅也达38%。 多家基金公司也在同步推出限制货币基金大额申购的举措，南方薪金宝货币基金自 8 月 9 日起对在直销柜台的大额申购业务进行限制，单日每个基金账户在直销柜台累计申购的最高金额为100万元。永赢天天利货币基金自 2018 年 8 月 8 日起，大额申购、转换转入限额调整为 500 万元。工银添益快线、工银货币等5只工银瑞信旗下货币基金自 2018 年 8 月 6 日起，对机构投资者单日单个基金账户单笔或多笔累计高于100万元的申购业进行限制 据不完全统计，7月份共有包括华泰紫金天天金货币ETF、长城收益宝、兴全添利宝在内近30只货币基金限制大额申购。 受货币市场利率下行影响，近段时间货币基金收益率也出现回落。8月9日全市场货币基金7日年化收益率年化收益率均值3.4837%，而在8月初，这一数值为3.5152%。8月以来货币基金7日年化收益率均值为3.4922%，相比7月份的3.7071%均值也有所回落。具有风向标意义的天弘余额宝货币基金8月9日7日年化收益率为3.3520%，创出2017年1月9日以来新低。 业内人士认为，由于货币市场利率不断下滑，货基投资的协议存款利率也在不断走低，预计未来货币基金收益率仍会继续下行趋势。而截至6月底，货基规模达到7.7万亿元，7月底大概率突破8万亿元大关。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

8月10日，中国首张区块链电子发票在深圳实现落地。当日，在国家税务总局副局长任荣发，深圳市政府副市长艾学峰等嘉宾以及多家媒体的见证下，国贸大厦旋转餐厅开出中国首张区块链电子发票，宣告深圳成为中国区块链电子发票试点城市。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　8月10日，证监会新闻发言人高莉通报了五宗操纵市场案件，没收高勇违法所得8.97亿元，作出8.97亿元罚款。对王仕宏、陈杰操纵市场案作出100万元罚款。没收褚连江违法所得42.54万元，处以212.71万元罚款。 　　高丽强调，上述案件显露出市场操纵行为的新特点。有些违法行为人获取更大的资金优势，通过民间配资、资管计划、私募基金等途径加杠杆实施操纵，释放虚假的市场信号，严重干扰投资者正常的交易决策，损害投资者合法权益。同时，操纵行为所借助的资金杠杆渠道往往存在结构化设计和强行平仓机制，在大盘下跌或个股风险释放过程中可能触发股价下跌的连锁反应，进一步加剧市场风险，危害不容小觑，必须严厉打击。证监会将持续加强监管执法力度，维护公平公开市场秩序，保护投资者合法权益。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

据路透社报道，世界银行已委托澳大利亚联邦银行（CBA）安排一次开创性的债券发行，使用区块链进行发行和运营，以简化融资和交易。这将是世行首次使用区块链技术发行债券。 这只债券名为“bond-i”，是“区块链发行新债务工具”的英文首字母缩写，也与CBA发祥地的知名海滩同名。 世行与CBA周五表示，投资者对这批债券的兴趣强劲，定于本月晚些时候发售，融资约1亿澳元。 世行与CBA表示，使用区块链技术将有助于简化融资和交易，并改善监管监督。 据英国《金融时报》报道，区块链能够将结算债券所需时间从五天减少到几秒，同时可能实现发债融资完全透明并降低费用，这种尚未实现的潜力最终将成为区块链技术的部分吸引力。 世行每年发行500亿至600亿美元的债券，以支持新兴经济体的发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

弥漫整个夏天的互金爆雷潮中，联璧金融之所以格外引人关注，不仅仅是其“0元购”非法吸金规模庞大，还因为背后牵涉到知名企业家、资本玩家顾国平和他的斐讯。 联璧金融注册成立于2014年，2015年下半年正式运营，2016年起其“0元购”理财风靡一时。联璧金融销售斐讯路由器再以K码兑换返现的方式，实质是一种快速吸引注册用户的互金营销模式。至2018年1月，仅通过京东平台“0元购”斐讯路由器的用户就达到260多万，再加上其他平台和其他产品的数据，销售流水就达到10亿以上。 联璧金融在今年6月爆雷、法人代表侬锦潜逃海外后，其与斐讯、顾国平的密切关联也被愤怒的投资人起底。上海警方对联璧金融立案调查，并在本周通报称，顾某平、韩某等30余名犯罪嫌疑人被采取刑事强制措施，查冻涉案资产约3亿元，侬锦则在8月7日被抓捕回国。 顾某平，即斐讯创始人顾国平。韩某，应为联璧金融前台人物之一韩凌。至此，顾国平与联璧金融非法募资大案的关系已有定论。 然而，顾国平为何行险？联璧金融又是如何向顾国平和斐讯输送利益？大摩财经调查发现，部分真相隐藏在两个“斐讯”的复杂关系背后。 斐讯易手 表面看来，顾国平近两年对外依然以上海斐讯创始人的身份行走。但实际上，2014年～2016年他以上海斐讯股权为抵押，撬动杠杆资金入主慧球科技，埋下了祸根：经历了资本市场惨败后，顾国平于2016年夏天被迫转让了其持有的上海斐讯股权，导致上海斐讯控制权易手。 23岁时，年轻的顾国平开始在上海的赛博电脑城帮人攒机（组装电脑），这是一桩看似没有技术含量但当时利润非常丰厚的生意——8年后，他和小伙伴们已经能凑出一大笔钱成立斐讯。2008年11月，顾国平和初中同学王忠华等注册成立上海斐讯数据通信技术有限公司（以下简称上海斐讯），生产销售交换机、手机、路由器等通信设备。 数年之后，上海斐讯赢得“小华为”的美誉，销售额和利润逐渐猛增：2012年营收25亿、净利1亿，2013年营收58亿、净利3亿，2014年营收91亿、净利9亿，2015年120亿，净利10亿。 2014年3月，顾国平和上市公司北生药业（后改名慧球科技）谈定借壳上市。 此后的借壳之路非常坎坷，并购重组失败，定增入主被否，但顾国平已没有回头箭。年底，他先是悄悄通过第三方收购了慧球科技3.8%股权成为第二大股东，然后经私下和其他股东勾兑将斐讯的人马塞入慧球科技董事会，成为实际控制人，顾国平通过合作方和熙投资撬动中信证券、平安证券等各方共18亿资金大肆买入慧球科技，至2015年3月底持有8.3%股权，是事实上的第一大股东和实际控制人。 股灾中顾国平被迫减持慧球科技。但到了2015年底，为了抵御其他资本“入侵”，顾国平和一致行动人又多次通过杠杆资金增持，到2016年1月慧球科技披露其为实际控制人时，他共持有8.79%股权。 然而，此后慧球科技股价大跌，最高跌去8成，顾国平动用杠杆的资管计划连续爆仓。2016年4月，顾国平被迫出让剩余的慧球科技股权给另一个资本玩家鲜言，以换得7亿对价和1亿借款，共8亿救命资金 他当时还幻想在2016年8月完成上海斐讯股权重组，再以15亿元的对价赎回这些股权。 然而，工商资料变更显示，2016年夏天，惨败而归、负债累累的顾国平失去了上海斐讯的控制权，随后一年陆续接手其股权的正是入主慧球科技时的合作方、和熙投资的实际控制人康伟。 大摩财经梳理上海斐讯目前的股东名单，层层穿透后发现，康伟实际控制的和熙系（和熙投资、九晋投资等一系列关联公司）以及疑似一致行动人中植系等共控制上海斐讯59.64%股权，顾国平仅控制21.37%，松江国资控制的股权为12.21%～17.22%。 此外，新德隆系即湖南湘晖的卢德之卢建之兄弟控制上海斐讯0.97%股权。 具体而言，上海斐讯目前共有13个法人股东、1个自然人股东。自然人股东即顾国平持有上海斐讯19.45%股权，其另通过水牛投资控制1.92%。 2016年夏天之前，顾国平此前还是上海丹佳（20%）、上海画楼西畔（15.65%）、上海欣竺（15%）三个法人股东的实际控制人。但在当年5月～7月，顾国平全面退出这三家公司，接手的正是康伟旗下的和熙投资、九晋投资等。 康伟目前还实际控制上海斐讯最小的两个股东上海绿影长亭、上海松月，分别持有上海斐讯0.54%、0.01%股权。而上海斐讯目前的第7、第8大股东上海银盏碧珠、上海金瓣丹心也与康伟有深度关联，疑似一致行动人，分别持股4.77%、 3.67%。 松江国资旗下的上海国精投资持有上海斐讯10.17%股权，松江国资持股40%的上海丹桂持有 5.1%，上海丹桂另60%股权可穿透至金刚、金彪两名自然人，这两人同时是第9大股东上海丰金的控制人，上海丰金持有1.95%股权。 上海斐讯剩余两个小股东为深圳武岭投资（持股 0.97%）、大连立泰（持股 0.8%），其中深圳武岭投资来头不小，穿透后大股东为赫赫有名的新德隆系卢德之卢建之兄弟，他们持股深圳武岭50.49%。公开资料显示，深圳武岭曾因借款纠纷于2016年9月起诉顾国平，但又在当年12月撤诉。 上市公司ST中绒（中银绒业）2017年2月的公告显示，已易手康伟的上海丹佳、上海画楼西畔、上海欣竺三家公司当时共持有上海斐讯44.5%股权，并计划在2017年3月22日之前增持至不低于60%。 ST中绒当时计划向上述三家公司收购上海斐讯51%股权，这实际上是上海斐讯控制权易手康伟后，康伟试图将上海斐讯再次借壳上市的一次资本运作。只不过最后这次运作也失败了。 经过一系列股权变动，康伟实际控制的上海斐讯股权非常接近60%。不过2017年2月底，康伟又将上海斐讯第一大股东上海丹佳（持股20%）转到中植系企业名下。 大摩财经发现，ST中绒第二大股东恒天金石恰好有中植系背景。2015年8月，正在运作盛大游戏借壳上市的中绒集团引入战略投资方恒天金石，而后者经股权穿透后，出现了中植集团、经纬纺机、重庆信托、重庆紫钧等一批熟悉的名字。 请注意，大摩财经此前在《谁的华闻传媒》一文中曾指出，中植系与重庆信托、重庆紫钧曾在华闻传媒产生交集，他们又再次以恒天金石的名义集结出现在ST中绒。 中植系等资本介入ST中绒时，后者正在运作盛大游戏私有化和借壳，盛大游戏借壳遇阻后，康伟和中植系又一起运作上海斐讯装入ST中绒。马不停蹄、眼花缭乱的资本运作背后，恰恰是中植系等资本大鳄控制上市公司再装入资产的常用手法。 至此可见，上海斐讯的命运在2016年夏天就已不由顾国平掌握，变成了资本控制的企业。 直到2018年2月，顾国平才向媒体透露，他“目前不在上海斐讯担任董事、监事或高管的职务”，“只抓第一线的产品、研发，其余涉及管理和决策的事项、流程，我均不参与”。 顾国平称，2016年失利后，他“几乎所有东西都卖完了”，包括股权、房产等共出售28亿元用于偿还债务。 另立斐讯 联璧金融爆雷后，最近以上海斐讯CEO名义出面收拾残局的正是康伟。康伟向上门讨要说法的代理商解释时，断然否认顾国平和上海斐讯之间仍有关系，称顾国平早在2017年已将所有股份全部出售。 康伟与顾国平的说法基本相同，假设事实如此，那么顾国平现持有的上海斐讯股权可能存在两种情况：未做工商变更或有未披露的协议安排。 但联璧金融与斐讯之间的紧密关系又做何解释呢？大摩财经发现，顾国平在2017年另立了一个斐讯，即四川斐讯数据通信技术有限公司（简称四川斐讯）。 顾国平曾对媒体称，上海斐讯和四川斐讯是斐讯的双总部布局。然而，大摩财经发现，与上海斐讯股权复杂且已由康伟控制不同，四川斐讯完全由顾国平的“自己人”掌控，即上海斐讯为“康系”斐讯，四川斐讯才是“顾系”斐讯。 工商资料显示，四川斐讯2017年6月注册成立，股东为中哲环球控股和上海斐讯投资，层层穿透后其最终股东为三个自然人：陈海东持股57.06%、金伟持股32.94%、顾国平持股10%。四川斐讯随后注册成立全资子公司上海康斐、山西斐讯、四川斐讯信息，其中又主要通过四川斐讯信息控制十余家孙公司。 再看联璧金融。 联璧金融一开始的股东只有侬锦，2015年初增加了陈海东、金伟、韩凌三人。陈海东、金伟、韩凌、侬锦均为顾国平的斐讯老部下，其中陈海东还是顾国平的小学、初中同学，侬锦早年曾担任上海斐讯销售中心西南区总经理。2017年5月，陈海东、金伟、韩凌三人又退出联璧金融股东行列，换成了四家公司，这四家公司后被指认依然和斐讯系人马紧密相关。 仅从股东层面，四川斐讯和联璧金融已是非常明显的关联公司。联璧金融爆雷后，一些投资者惊讶的发现，他们通过“0元购”拿到的斐讯路由器等产品，生产厂家均为四川斐讯及其关联公司。 公开报道显示，顾国平早在2017年4月就与四川政府方面接触，计划在四川设立西南总部基地、西南研发中心、智能制造基地和IDC大数据中心等，总投资123亿元人民币。去年9月，顾国平以上海斐讯创始人、CEO名义，携旗下供应链平台总裁顾云锋、大数据业务平台总裁王佳彬等，在成都出席了当地官员云集的签约仪式。顾云锋、王佳彬现均为四川斐讯的核心人物。 联璧金融爆雷之前，这些细节都被外界忽视了。 终局 顾国平的布局现已渐渐清晰展现：他和老部下对外模糊身份、暗渡陈仓，在自己失去控制力的上海斐讯之外搞出了独立的四川斐讯。四川斐讯所需的庞大资金又从何而来？无疑正是联璧金融，以及另一家主要销售渠道华夏金服——华夏金服也被指在2017年后由顾系人马控制。 顾国平的“聪明”之处在于，其发明了一套简单粗暴的融资模式：理财平台联璧金融和华夏金服通过京东等电商平台销售四川斐讯的路由器产品，以“0元购”方式获客，营销成本极低（399元的路由器生产成本只有几十元，但互金行业获客成本为几百甚至上千元）。 既冲高了斐讯的销售业绩，高息吸纳来的资金又支撑其产业投资，甚至再次流向资本市场——去年底上海炳通举牌上市公司绿庭投资，其一致行动人正是顾系四川斐讯旗下的上海康斐，上海炳通举牌资金中又有3亿资金来自于上海康斐的借款。 目前尚不清楚的是，四川斐讯与上海斐讯的分工，以及上海斐讯在此链条中又扮演了何种角色。联璧金融爆雷后，从6月21日至8月3日，上海斐讯连发10份公告，最新的8月3日公告称，购买上海斐讯产品并持有尚未兑付K码的消费者，可以在斐讯商城换购斐讯产品。 顾国平现年41岁。两年前他跌入谷底，2017年再被处以证券市场终身禁入，仅仅一年多后又涉非法金融大案被拘，迎来人生最灰暗的时刻。残局无论如何收场，顾国平都成了操弄资本又被资本所伤的典型范本。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　2018年7月19日，A股上市公司金利华电发布公告称，上市公司于前一日收到公司控股股东及实际控制人、董事长赵坚通知：赵坚于2018年7月18日收到中国证监会下发的《调查通知书》，因其涉嫌操纵证券市场，中国证监会决定对其进行立案调查。 　　受此消息影响，7月19日金利华电当日早盘大幅低开，并在十分钟之内触及跌停板。 　　然而，公告并没有进一步披露赵坚是否就是操控本公司的股价，也没有披露赵坚操控股价的时间段，但金利华电的股价走势图已经告诉我们，这是一个非常有故事的股票。 　　而且很可能是让很多人都悲伤的故事。 　　一、 翘板敢死队：华泰证券常熟金沙江路营业部 　　1、翘板敢死队 　　回到5月3日，金利华电发布减持预披露公告，称持有上市公司1000万股、占比8.55%的杭州金龙佳沃投资有限公司拟减持不超过351万股上市公司股份。 　　受此消息影响，金利华电当天一字跌停。 　　但是与寻常很多股票遭逢重大利空一字跌停不同，该股在首次一字跌停时就出现了成交量放大的现象。 　　看过市值风云《卖壳恩仇录》系列文章的小伙伴都知道，这意味着有翘板资金入场了。 　　次日，也就是5月4日，翘板资金果然发动了更大的攻势，在当日午盘前后，该股成交量明显放大。午后开盘随着大量买单蜂拥而入，金利华电的跌停板一度打开。 　　不过在两点之后随着卖压的增大，金利华电再度被封在跌停板上。 　　2、翘板的目的 　　通常情况下，我们很难去评判翘板资金的目的以及获利方式。风云君在这里讲两个极端的情况。 　　第一种极端情况，是最恶劣的翘板，可能涉及股价操纵。比如今年证监会查处的一位李姓交易员利用数百个账户进行股价操纵的案例，最终证监会为其开出了1.3亿元的罚单。 　　另一种极端情况，涉及到潜在收购者利用利空在公开市场大量买入股票。 　　曾经有一位资本玩家，在某只股票因利空一字跌停时，通过大量买入股票争取公司的控股权，而且该玩家在一字跌停早期就出手翘板了。 　　根据媒体事后对这位老兄的采访，他说之所以没有等到该股连续跌停后再出手，是因为过多的跌停会导致其他资金前来抄底，从而影响他抢控股权的计划。 　　大部分翘板资金意图介于上述两种极端情况之间。 　　3、落荒而逃 　　在绝大部分情况下，我们对于神秘的翘板资金的真实意图不好判断——但是金利华电不同，因为龙虎榜泄露了秘密。 　　根据5月4日龙虎榜，有以下机构或营业部对该股进行了活跃的交易： 　　请大家注意一下排在买入榜单第一位的华泰证券常熟金沙江路营业部，该营业部当日买入净额达到2800万元，交易金额达到当日总成交额的5.27%，是打开当天一字跌停板的第一大主力。 　　7月19日随着上市公司董事长赵坚被证监会立案调查，该股当日收盘再度逼近跌停，金利华电再一次登上了龙虎榜单。 　　从这张龙虎榜单中我们惊讶的发现，卖出的第一大席位华泰证券常熟金沙江路营业部正是5月4日翘板的主力军：该营业部当日卖出金额达到1745万，成交比例占到当日总成交额的21.23%。 　　从一字跌停时誓死翘板，到再遭利空后夺路而逃，风云君相信这种操作模式绝对不是该交易席位的本意。 　　风云君按照该交易席位以21元/股的价格估算该席位的买入均价，以11元/股的价格估算该席位的卖出均价，该席位这笔翘板的交易亏损额高达47.6%。 　　按照卖出总价高达1745万元来计算，如果这些股票都是在5月4日买的，那么其买入时的总价应当高达3300万元，比5月4日龙虎榜买入总额2800万元还高出了500万元。 　　上述数据说明，该交易席位很可能在5月4日翘板后，在金利华电股走势稳定盘整期间，进行了一波逢低吸纳的操作。 　　只不过实控人遭立案调查的利空来的太突然，该席位望风而逃，上千万的主力资金也做了一回泯然众生的韭菜。 　　二、 想象空间与价值陷阱 　　生活中从来就有一个规律，就是规模比较小的东西，其扩张起来就容易些。 　　而放在资本市场中，这个规律变成：如果一个股票的市值足够小，那么它的想象空间就会变大。 　　这也造成了曾经有个只有11个人的上市公司市值高达30多个亿奇闻，被人戏称每个员工顶三个亿。 　　随着监管层对跨界并购的严格管控，以及市场参与者对于价值投资认同，如今低市值股票不再拥有特殊的魅力，他们构成价值陷阱的频率，越来越高。 　　金利华电就是典型：截止风云君截稿时，该股总市值只有12-13亿元，是沪深两市股票中市值最小的20支股票之一。 　　1、 单一的产品 　　金利华电2010年登陆创业板，当时公司的产品只有一个，为输变电上的玻璃绝缘子。绝缘子是一种特殊的绝缘控件，能够在架空输电线路中起到重大作用，绝缘子通常由玻璃或者陶瓷制成。 　　金利华电是全国最大的玻璃绝缘子生产商，也是A股市场中唯一一家主营钢化玻璃绝缘子的上市公司。 　　但是，这也是一枚硬币的正反面，不可割裂：根据2010年年报，我们可以看到，上市公司的产品非常单一，只有玻璃绝缘子这一种： 　　随着公司的发展，金利华电逐步进入了陶瓷绝缘体市场。说起陶瓷绝缘体这个市场，风云君想到了一个很有名的上市公司，叫做大连电瓷，它是国内陶瓷绝缘体市场的龙头企业。 　　大连电瓷之所以有名，并不是因为它的业绩经营多么出色……，没错，本文开头部分说提到的李姓交易员正是伙同大连电瓷的管理层进行股价操纵。大连电瓷目前的市值也不足20个亿。 　　考虑到金利华电产品的相似性、两家公司的市值都很低、实际控制人或者其亲属均因涉嫌股价操纵而被调查，这两家公司还真是难兄难弟。 　　这也说明了市场预期的一致性。 　　2、两头受气型公司 　　风云君在以前的文章中提到过金利华电这种上下游都不讨好的情况。 　　以金利华电为例，其上游是大宗商品，价格具有周期性强且刚性较强的特点，公司议价能力不强；下游是国家严密管控的行业，且下游客户均为大型国企，比如国家电网公司或者南方电网公司，下游国内电网建设对上市公司的发展具有较大的牵引和驱动作用。 　　上市公司产品绝缘子产品具有普适性，上市公司议价能力更弱。 　　在投资领域，存在一种价值陷阱，叫做傍大款现象：傍大款公司业绩具有不可持续性，因为其命脉掌握在大款手中，这些小公司既没有核心竞争力，也没有议价能力。 　　从上述的简明利润表中可以看出，上市公司对于自己的近况还是知根知底的。毛利率高的时候，销售费用和管理费用就多一些；毛利率低的时候，销售费用和管理费用就低一些。 　　虽然如此，从长期来看金利华电的经营业绩表现不好：2015、2016和2017这3年营业收入比2010、2011和2012这三年大约翻了一倍，但是扣非净利润纹丝不动。 　　这样就造成金利华电最高时也只不过几十亿的市值，但是由于利润上不去，所处的行业缺乏想象空间，得不到资本市场的关注。 　　我们简单做一下估值，金利华电自从上市以来净利润最高为上市当年取得的2600万元，我们慷慨的以3000万的约数进行估计，并且假设金利华电成长良好，赋予较高的30倍或者40倍的市盈率估值计算得出，当PE为30时，金利华电的估值应该为9个亿，而当PE为40时，金利华电的市值为12亿。 　　实际上金利华电还从来没达到过我们所说的3000万的净利润。 　　咋办呢？活人总不能被尿憋死吧？何况咱们还是拿到了免死金牌的上市公司？！ 　　公司的管理层想到了一招，那就是追追热点，造造概念。 　　三、 造市值运动 　　1、专业创造价值：多位投行人士现身 　　2015年前后，很多主业欠佳且增长乏力的上市公司都试图转型到文化领域，金利华电也是如此。 　　上市公司自2015年10月29日起开始停牌，拟通过发行股票及支付现金的方式购买杭州信立传媒广告有限公司100%股权并募集配套资金暨关联交易事项。 　　随着证券市场环境、监管政策等客观因素发生了较大变化，交易双方曾试图修改有关条款进行应对，但最终因为修改与原交易方案存在较大差异，该笔交易告吹。 　　金利华电的管理层从这次交易中得到一个教训：现有管理团队只会做绝缘子不会做收购。 　　因此在2016年上市公司换届的时候，就引进了专业的投行人员，以满足转型的需要。 　　首先来到金利华电的是鲁佳斐，复旦的硕士，国泰君安的投行部、并购部的高级经理。 　　2017年8月，鲁佳斐的双料师兄朱方文来到上市公司，担任总经理。 　　履历显示，朱方文同样毕业于复旦大学、同时也在国泰君安任职过，并且在国泰君安做项目时曾是鲁佳斐的直接领导。 　　2018年3月，鲁佳斐悄然离职，顶替她的则是同样来自国泰君安的黄浩。 　　除了国泰君安的干将外，上市公司还空降了其他金融人士，比如董事谢伟，副总经理苑林，监事邓亮，财务总监魏枫。 　　他们当中有注册会计师、特许财富管理师、产业基金投资经理、股份制银行副行长、会计事务所审计部经理。 　　如此多的投行金融背景的人加入金利华电，难道是来搞经营的？ 　　不存在的，你们居然天真地认为搞金融的人会来搞经营？ 　　这明明是要搞事了嘛！ 　　2、第二个文投控股？ 　　我们先来看项目。 　　根据金利华电的披露，上市公司拟以支付现金的方式收购北京中和德娱文化传媒有限公司100%股权。 　　我们先看一眼这笔交易的背景和操盘者：朱方文和鲁佳斐在国泰君安共事期间，曾参与过文投控股的重组；而新任命的监事邓亮，曾任文投控股关联企业北京文创产业投资基金的投资经理。 　　再来看进程。 　　进程的第一步是转让股权。2016年9月8日赵坚、赵康与珠海安赐签署了股份转让协议书，根据协议赵坚、赵康将持有的公司无限售流通股合计1751.5万股转让给珠海安赐，占上市公司股份总额14.97%。 　　该笔交易作价7.53亿元，相应每股价格为43元。 　　2017年7月27日，赵康与杭州金龙佳沃投资管理合伙企业签署股份转让协议，协议约定赵康将持有的公司无限售流通股合计约1000万股协议转让给金龙佳沃。根据协议，本次转让价格为40元/股，总价4亿元。 　　风云君为什么要介绍这两次股权转让呢？仅仅是为了显示公司实际控制人及其家属曾在股价高位套现吗？ 　　风云君都是常年出入百乐门的人了，这点小钱还没见过么？！ 　　答案并没有那么简单。 　　实际上上述两个投资公司同样与文投控股有关系：珠海安赐旗下基金曾以1.77亿认购文投控股2737万股；而金龙佳沃的出资结构中，GP金龙投资仅出资1万元，LP有两名，其中银河证券旗下银河源汇出资2.4亿，耀莱文化出资2.06亿。 　　资料显示，耀莱文化目前为文投控股第二大股东。 　　从内部高管构成和外部投资者出资来看，显然有人希望把金利华电打造成第二个文投控股。 　　3、战略投资者还是套利者？ 　　当一家公司的高管主要是由金融界人士组成、实控人将部分股权转让给投资公司时，我们必须要搞清楚，作为接盘方的投资公司是文化产业的战略投资者还是蹭热点、炒概念的套利者。 　　在文投控股的案例中，接盘方之一的珠海安赐获利不菲。当时珠海安赐以1.77亿元的价格认购了文投控股2737万股。文投控股2016年5月做过一次10送10的拆股，按此计算珠海安赐目前持有文投控股5474万股。 　　按照2018年7月20日收盘价7.85元/股计算，该部分股权价值大约为4.3亿元，珠海安赐浮盈143%。 　　但是，珠海安赐在投资金利华电上就没有文投控股那么幸运了，其接盘价高达43元/股，而目前股价只有10.60元/股，已经浮亏75.3%。 　　另一个接盘方金龙佳沃接盘价格也高达40元/股，按照7月20日收盘价计算，亏损幅度同样高达73.5%。这里需要说的是本文第一部分指出的拟减持方就是金龙佳沃。 　　由于金龙佳沃5月3日发布拟减持公告后，金利华电股价迅速下跌，买盘稀少，造成的结果金龙佳沃可能至今也没有卖出任何持股。 　　当我们回顾金龙佳沃的买卖行为时就会发现，其在2017年7月买入，并在2018年5月准备减持。风云君相信，持股不到一年就萌生去意的金龙佳沃绝对不是什么战略投资者，它最多只能算是蹭热点的套利者。 　　我们都知道，如果实控人的接盘方是一个战略投资者的话，它可能会长时间持有上市公司的股份，其获利的方式是当上市公司转型为文化传媒类公司后，靠着公司逐年的盈利而获得投资收益。 　　如果接盘方是一个套利者，其最有可能的情况是，随着上市公司转型成功，市场推高上市公司估值的情况下，高位减持。 　　这往往会使得上市公司股价出现大幅波动。 　　结束语 　　根据上市公司公告，金利华电对于中和德娱乐文化传媒的重组正在有序推进中。 　　根据公告，中和德娱获利能力远强于上市公司，其2017未经审计的财务数据如下表所示： 　　但是随着金利华电实际控制人被证监会调查、金利华电实控人家族的接盘方急着在二级市场套现，这一切都为这次重组蒙上了一层阴影。 　　而就金利华电本身业务来说，其2017年营业收入2.6亿元，相比于上一年度同比下降20%。 　　而2018年半年度业绩预告显示，金利华电2018年上半年出现500-1000万元的亏损，相比于上年同期盈利1076万元，实现扭盈为亏。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

据证监会公告显示，因巨人网络集团股份有限公司涉及重大事项核查，巨人网络305亿资产收购案或被叫停。 据《并购重组委2018年第38次工作会议公告》，8月10日下午拟召开并购重组委会议，审核巨人网络集团股份有限公司发行股份购买资产申请方案。会议公示期间，因巨人网络集团股份有限公司涉及重大事项核查，根据《中国证监会上市公司并购重组审核委员会工作规程》相关规定，我部决定对巨人网络集团股份有限公司发行股份购买资产申请方案提交并购重组委审核予以暂停，待相关事项明确后视情况决定是否恢复审核。 8月6日，巨人网络方面宣布，将以305亿收购以色列互联网公司Playtika，该公司是全球唯一一家不是靠团队研发游戏，而是靠人工智能技术改造游戏的公司。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

原以为在黑产行业里浮沉的人，都是风声鹤唳、如履薄冰，现在才知道，并不是。 说起盗刷，每个人都应该不陌生，近十来年，从银行卡逐渐取代存折进入我们的生活开始，与盗刷有关的新闻便不绝于耳，在搜索引擎里输入“银行卡盗刷”，众多的搜索结果中，有报道类的，如“多人中招”，有揭秘类的，如“竟如此简单”，还有惊悚类的，如“深夜异地”。 为了近距离触摸这个行业，我联系到了一位警察朋友，在某个深夜的路边摊，他向我聊起了一正在服刑的哥们，我朋友形容这哥们是：自带佛系属性，时而段子手，时而哲学家。他不同于我们，却又是很多人的影子。 今天，我们就来听听他的故事。 1 作为一个90后，黑子也是独生子女庞大群体中的一员，自小没有兄弟姐妹的陪伴，加上父母忙于养家，和年龄一同增长的还有他的脾气，这也使得他没有特别交心的朋友。 “12年职高毕业后，原本家里让我去上大学，但我觉得家里经济条件有限，而且，我也怕在大学里交不到朋友，想到四年可能会枯燥的生活，我就放弃了。” 谈起入行，黑子说是怕吃苦，还想挣钱。 与黑子同等学历的人，大多都抱着学历不够力气凑的想法，有的去搬砖了，有的去学技能了，理发什么的，但黑子打小没吃过苦，脾气也有些急，一想到工作难免要看别人眼色，内心就特别抗拒。 “这世上谁不想挣钱呢，其实人人都贪，有工作的人都还想干个副业，区别在于，有些人贪但没有路子，只能安安稳稳，而有些人贪就能找到路子，空手套白狼。挣快钱的基本都是后者，我也是。” 挣快钱会让人的欲望迅速膨胀，一旦习惯了这种状态之后，就很难再回到常规的岗位上，这也是为什么，很多人在出狱之后还会重操旧业。 2 黑子是以三块大石头为铺垫，才走上盗刷之路的。 2013年，话费充值远没有今天这么便捷，黑子瞅准了这个刚需，做起了网上话费充值“相关”业务。 那时候充话费，人们大多会去街边店铺，报自己的号码，付现金并等待话费到账，而做充值业务的那些商户，是需要先在充值网站预存费用的。 而黑子，凭借着初中时对计算机基础的喜爱而自学的一些技术，黑进这些网站，试出商户的登陆账号和密码，把商户账上的费用，转卖给别人，那时候有一类人专收话费，8折收。 第二年，黑子的目光，转向了玩法简单、中奖率高、开奖快的时时彩。 那个时候，玩时时彩的人特别多，各个年龄段的人都有，大钱大玩，小钱小玩。 大部分情况下，黑子也给用户走正常的中奖提现流程，但碰上几个中奖金额大的，就得另寻他法了，毕竟这不是做慈善，利益高于一切，黑子的对策是删号，然后花个几十块钱换个域名，从头再来。 时时彩做了两年之后，黑子又蹭着电信诈骗兴起的势头，转向了新的领域。 黑子找了个106短信群发平台，群发短信，内容以冒充银行，邀请符合条件的人办理高端信用卡这一类为主，吸引有需求者点击链接。当然，这个链接也是黑子自己弄的。 一旦有人上钩，黑子就会电话过去，略施小计，比如告知他办理大额信用卡，需要银行卡里有一定的金额支持，套出对方的银行卡号，同时，黑子会登陆一个第三方平台，比如博彩网站，输入对方的卡号，并在电话中套出对方收到的消费验证码，后面的操作你我应该都明白了。 但由于电信诈骗太过斗智斗勇，仅半年，黑子就放弃了。 3 2016年中，正在寻找赚钱路子的黑子，被一个“苹果”砸中了。 那段时间没事做，黑子经常去网吧，玩玩LOL，顺带研究一下赚钱路子。 有一天下机后，他随便找了个饭馆吃饭，墙上的电视正巧放着一个法制节目，关于盗刷银行卡的，接受采访的警察正在介绍犯罪手法和金额，几百万呐，黑子瞬时有了心动的感觉。 都说外行看热闹，内行看门道，回去之后，黑子就开始“做功课”。QQ群是个江湖，只有想不到的，没有找不到的。 黑子潜水了一段时间，研究群里的对话，把零星的有用信息拼凑起来，慢慢就知道了“游戏规则”，其实就是两大块内容，信息采集和出料（套现）。 后来，黑子看到群里有人发广告卖设备，就联系了一下，约了个时间地点去交易，到了现场之后，那人拿设备出来让黑子测试，黑子就用自己的银行卡试了一下，确认没问题就买了，ATM机那一套3300，改装的POS机4500，花了近八千元配齐了装备。 设备有了，黑子觉得可以出手了。 第一次实操，是在深圳。考虑到给ATM机装卡口和针孔（摄像头）比较危险，黑子从群里找了个人去做，约定一天600，负责装取设备。因为针孔（摄像头）的续航有限，一般装上后，等几个小时就得拆下来。 毕竟干这一行，安全最重要。 信息采集完毕，就可以做复制卡了，需要用的白卡很好买，QQ群里就有人卖，淘宝也很多。有了复制卡，就可以等着出料了。 4 完成了信息采集，接下来就是重中之重：出料。 整个盗刷流程里，出料的风险是最高的，黑子为了稳妥，找了个中介，谁知第一次出料就被坑了。上家是个台湾人，黑了他6万多，虽然黑子后面使了点手段，最终拿回了钱，但这一次被黑，就让他吃了教训，后来出料的地点都会谨慎选择。 “我一般选择去缅甸和澳门，赌场多，偷渡过去，而圈子里更多的人会选择美澳泰等，这就是为什么很多盗刷发生在夜里，时差是关键。” “偷渡去澳门以前没那么贵，后来涨到了2万+，相比较而言，去缅甸就便宜的多了，100人民币，能从口岸坐摩托车直接到达小勐拉，有时讲讲价，80也行。” 小勐拉，一个中缅边境的堕落之城，充斥着黄赌毒，是男人难以抵挡的欲望天堂。 赌场，从千万富翁到身无分文，甚至都用不了一个小时。大额且频繁的资金往来，使得去赌场出料成了一件易事，混在大量的赌徒中，谁也分辨不出来，先刷卡买筹码，后面再把筹码兑成钱，现金转账都没问题。 “第一次去缅甸，出料过程还算顺利，不过钱没拿回来，因为当场就花光了。后面每次出完料，我都会在那儿玩几天，你懂得。” 快钱，来得快，花的也快，频率全靠自己把握。 “月收入嘛，一般情况下，就是一月一次，一二十万吧；一周一做，能有个50万；要遇上特殊情况，两三天一做，最多的时候能有100+万。” “不能做那么频繁，天天做，能赶上马云。” 5 本以为能靠着这路子一直走下去，但社会的进步，让这条路越来越难走。 “马云真是一个矛盾的存在，非整个什么移动支付，生活确实方便不少，我自己也用，但也正因为如此，用银行卡消费的人明显减少了。” 黑子说，社会真的没那么公平，越是钱多的人赚得越多，钱少的人拼死累活，也只能满足基本生活需求。 但让我没想到的是，黑子走在这条赚钱路上，并不是抱着侥幸心理，觉得自己不会被发现，反而是平静，可以坦然接受未来的一切。 “走在这条路上，想自己回头真的太难了，赚快钱上瘾，跟赌博、吸毒一样，要想戒，必须得有一个天时、地利、人和的机遇，才有可能回头。” “与其整天担忧某天案发，不如过好当下每一天，该吃得吃，该玩得玩，当有一天必须要面临‘教育’的时候，再努力回归平凡的生活，回到父母身边，安稳生活。” 后记 终于，黑子等来了这样一个“机会”，据了解，现在的他积极配合改造，表现良好，希望在几年后，他能一如初愿，回归到如你我一般的生活。 欲望，是所有动物最原始的一种本能，无分善恶，关键在于控制，焦虑等情绪皆因此而生。现在的生活，源于过往诸多选择，而未来种种，都在当下的一念之间，如何将欲望与能力匹配到自己期待的人生，这是一门学问。 黑子走了，但这个行业还在，从最近新兴的移动支付盗刷案件中就能感受到。 玩法升级了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

失控的票据 有的票据中介只是控制同业户，能掌握资金的进出，合同和公章就是自己伪造的。还有的票据中介，连村镇银行的印章都能控制。 在一起又一起的票据大案中，一些村镇银行和农商行都扮演了关键角色。 正如一名票据行业专业人士向21世纪经济报道记者所说的那样：“因为部分村镇银行非法出租出借同业账户，才使得票据中介摇身一变，以中小银行的名义到处兴风作浪。” 一位参与多起银行同业票据案件的法律工作者也表示，确实有多家村镇银行和农商行的同业账户被票据中介控制，比如库车国民村镇银行、前郭阳光村镇银行、乾丰村镇银行、广西横县桂商村镇银行、云南个旧农信社、赵州农商行、常宁农商银行、伊通农信社等，做票据一提起这些机构几乎都知道，大家也是避而远之。 同业户被“承包” 21世纪经济报道记者梳理发现，在多起票据大案中，村镇银行都是票据贴现的第一环，也是资金的最终流向方。普遍的情况是，票据中介控制了这些村镇银行的同业结算账户，并冒充这些银行的员工从事同业业务。 据前述票据行业专业人士表示，有的票据中介只是控制同业户，能掌握资金的进出，合同和公章就是自己伪造的。还有的票据中介，连村镇银行的印章都能控制，还有银行员工专门负责帮忙盖章或者盖好章后给其提供空白的票据背书粘单。这其中几乎都有银行员工或者高管被买通。 以21世纪经济报道曾经报道过的宣汉诚民村镇银行为例。2014年7月，票据中介熊廷兵找到该行公司业务部主任王永华和行长吴国建，提出以利润分成等形式合伙做票据业务。吴国建在未经董事会审批同意的情况下，便以宣汉诚民村镇银行的名义在其他银行开设同业账户。按照和票据中介的约定，每月收取60万元的租金，也落入了两人口袋。最终吴国建、王永华因受贿被判入罪。 还有南京中立金融服务有限公司与贵州凯里农商行的合作也是类似。贵州凯里农商行向南京中立公司提供盖好章的A4空白合同纸及票据背书粘单等，授权南京中立公司对外以其名义开展票据业务，并按照票据金额的万分之二向中立公司收取通道费。 票据中介控制这些村镇银行的同业结算账户后，便可以利用这些账户和同业进行交易，大规模调动资金。比如票据中介久益公司同时控制库车国民村镇银行、前郭阳光村镇银行、乾丰村镇银行、广西横县桂商村镇银行等多个村镇银行的账户。 违规票据业务刹车 接近地方监管的人士向21世纪经济报道记者表示，个别村镇银行“同业户”被票据中介利用的情况主要发生在2013-2015年。随着电票全面推进，和严监管对同业乱象的整治，曾经的票据违规问题得到很大遏制。 据该人士介绍，截至2017年末，我国共有村镇银行1600多家，主要以传统信贷业务为主，来办票据业务可能还不到1/10。个别机构存在票据违法违规行为，但属于村镇银行中的极少数。发现违规行为后，监管部门曾要求各属地银监局对村镇银行的票据业务加强监管，提高了村镇银行办理票据业务的资质要求。此外，对于票据违规和同业账户开立问题，正在研究进一步予以规范。 从各地法院披露判决文书中来看，票据中介与村镇银行的合作存在多种形式。有些是内部高管行为，涉及未经授权出租出借同业账户；有些是外部不法分子的行为，涉及伪造印鉴、冒用村镇银行名义开立同业账户等；还有的是个别员工与票据中介内外勾结，为其提供空白的凭证等。 该人士还表示，如果是个别人员和票据中介内外勾结，冒用村行名义在外开立的“同业结算账户”，一般较难发现。当前正采取加强现场检查和监管联动，通过发现别的银行和村镇银行的业务往来是否存有异常，通过交叉验证来发现风险。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

砺石导言：360回归A股后，市值较最高点已经下跌超过2800亿人民币，让无数中小投资者血流成河。而作为一家轻资产为主的互联网企业，360在手持百亿现金储备的情况下，却迫不及待的再次抛出一份蹊跷的百亿融资计划，用于难以理解的9个募投项目，其回A股圈钱之心昭然若知。这样的周鸿祎，人民还会想念吗？证监会还会再次拥抱吗？ 1 2014年7月至2015年6月，中国资本市场走出一波罕见的牛市，上证指数从2000点上涨至6月15日的高点5178点。而此时，在美国证券交易所上市的中概股企业却跌跌不休，A股行情的火热让很多投机心较强的海外上市企业心动不已，希望从美股私有化后回归A股获得高估值。其中，在美国纳斯达克证券交易所上市的奇虎360，就是其中较为积极运作私有化退市的一家中国互联网企业。 2015年6月17日，在上证指数达到5178高点的第二天，奇虎360大股东周鸿祎先是向公司董事会发出提案，提议以每股77美元的价格现金收购其尚未持有的奇虎360全部已发行普通股，将其私有化退市。2015年12月18日，以周鸿祎为首，由多家机构投资者联合组成的买方财团与奇虎360达成最终的私有化协议，确定以93亿美元的现金收购奇虎360全部股份。 周鸿祎私有化奇虎360的资金主要来源于向招商银行、上海浦东发展银行与兴业银行等6家银行的30亿美元（人民币201.3亿元）贷款，贷款期限为7年。 周鸿祎私有化奇虎360的目的只有一个，就是回归国内完成A股上市，获得比美股更高的估值，并在此基础上进行再融资，除此无其他任何价值。但就在周鸿祎于2015年6月17日宣布私有化之后的第一天，中国A股便出现暴跌，上证指数当日大跌3.67%，第二天继续大跌6.42%，至7月3日，中国上证指数已经跌破3600点。为防止股市的进一步下跌，2015年7月4日晚间，中国证监会紧急宣布暂停IPO，A股新股发行将告一段落。之后三年，中国A股一直持续震荡下跌，再没有回到2015年6月15日的5178高点，截止最近一个交易日，上证指数也只有2873点。 A股大跌与暂停IPO让旨在回归A股的360措手不及，但其私有化的举动已经覆水难收，360被迫在等待A股IPO重启的同时，积极寻找可供资产重组的标的做借壳上市的准备，最终360与A股上市公司江南嘉捷达成一致。 颇为幸运的是，360在借壳江南嘉捷回归A股的过程中，中国证监会给予了重大政策支持，使其顺利借壳回归，中国证监会甚至还给予特殊照顾，特批三六零的证券代码由“601313”申请变更为“601360”，证券代码的后三位数字360，正好与其品牌名称、证券简称一致。 如果不是中国证监会给予特殊政策支持，私有化退市的360不仅无法实现回归A股套利，还将背负超过200亿的私有化借款压力。 2 证监会促成三六零回归A股的初衷是好的，其官方发言人称“希望给予符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业重点支持，让他们参与A股公司并购重组，使中国投资者能享受这些优质企业的成长红利”。 但是证监会选错了支持对象，由于360业务失去成长性，在海外就已经成为投资者做空的对象，其回归A股后更是成了中国证券市场的一场灾难。2017年11月7日，360借壳的江南嘉捷复牌，在资本炒作下，江南嘉捷连续18个交易日“一字板”涨停，而这期间中小投资者根本无法参与，直到12月1日，江南嘉捷才第一次打开涨停板，这时三六零的股价已经高达52.97元/股，市值攀升至3582亿人民币，较私有化时的93亿美金出现了近6倍的增长，这让很多投资者感到费解。 尽管很多专家为360的高市值找了许多说辞，但都难具说服力，因为360在私有化之前市值不足100亿美金，而私有化回归A股之后超过了600亿美金，在这段时间内，360的业务不仅没有任何进步，相反出现大幅衰退。 笔者在3月份就曾撰文，建议中小投资者最理性的选择是抛出三六零股票，果断远离这家企业，不要做高价接盘者。果不其然，截止最近一个交易日，三六零的股价只有24.21元/股，较打开涨停板当天的价格下跌54%，较360完成更名回归A股当天的65.67元/股下跌63%，市值也从最高峰时的4500亿跌至1637亿元，跌幅超过2800亿人民币。 在中小投资者投资360血流成河时，参与360私有化的各方都赚得盆满钵盈。 以93亿美金参与私有化的机构投资者都实现了数倍的投资收益；协助360私有化以及回归A股上市的投行们都赚取了不菲的佣金；江南嘉捷原大股东金志峰、金祖铭父子，以18.7亿的超低价格回购了江南嘉捷原市值30多亿的核心业务与资产，并且还持有1.17亿股股票，根据三六零完成更名回归A股当天的65.67元的收盘价计算，金志峰、金祖铭父子持有三六零股票价值达70亿人民币，远远超过了江南嘉捷重组之前的总市值，凭空收获数十亿财富。360创始人周鸿祎总计持有三六零23.31%的股份，其个人财富更是因此超过1000亿人民币，而在借壳上市前，周鸿祎的身价仅在200亿左右。短短几个月，身价暴涨5倍。 即使在三六零股价已经腰斩的今天，周鸿祎与参与私有化的机构投资者依然有超过100%的收益，而高位接盘的中小投资者的亏损已经超过50%。 3 2018年5月16日，在三六零股价跌跌不休而被市场不断质疑时，三六零却意外发布了一份定向增发预案公告，三六零公司宣布拟非公开发行股票不超过13亿股，募集资金107.9亿元，主要用于网络安全、人工智能、大数据中心以及智能IOT等9个项目。 虽然三六零市值较私有化之前增长许多，但由于其回归A股是通过借壳上市，而不是新股发行，导致其没能从市场中融到巨额资金，这并不能让周鸿祎感到满意。 在借资产重组回归A股不久，三六零就迫不及待的进行再融资，也证实了360借回归A股圈钱的初心。另外，根据三六零公布的2018年第一季度财报显示，三六零持有货币资金高达106亿人民币，2015-2017年的经营现金净流入分别高达35.16亿、24.08亿、51.57亿与41.43亿人民币，如此高的现金储备与现金净流入根本没有再融资的必要。 根据三六零公开发布的定增预案公告，其募集资金投资的9个项目分别为360网络空间安全研发中心项目，360新一代人工智能创新研发中心项目，360大数据中心项目，360智能搜索及商业化项目，360互动娱乐平台项目，360流量反欺诈项目，360智能儿童生态圈项目，360智能IOT项目与360智慧城市项目。这9个项目都极为蹊跷。 360公司非公开发行材料表示，希望借这次募集资金深耕互联网安全主业，周鸿祎也一再强调360目前的战略是聚焦安全，安全是360安身立命之本。但上述9个募投项目多与互联网安全主业并无关联，并且这些项目涉及人工智能、搜索、游戏娱乐、智能硬件、物联网与智慧城市等多个极为分散且互无关联的领域，一个企业同时上马这么多非相关项目是违背基本商业规律的。其中有些项目，例如大数据中心、智慧城市与物联网项目明显不具备可行性，不仅与三六零的核心能力、资源不匹配，目前的市场竞争环境也已经没有三六零的机会了，很难产生经济效益。另外，所有项目的投入预算明显比实际高估不少。 这些募投项目欺骗外行人也就罢了，但行业专家用常识就能看出这些项目存在的巨大问题与风险，实属为募集资金而进行胡乱编造。 三六零拟非公开发行募集107亿人民币的消息一出，便引起行业的巨大质疑，也引起了中国证监会的高度警惕。7月11日，证监会向三六零公司发布了《关于三六零安全科技股份有限公司非公开发行股票申请文件的反馈意见》，要求其与保荐机构华泰证券就《反馈意见》中提出的问题，逐一进行落实，同时按要求对三六零非公开发行股票申请文件进行修改及补充说明。 在中国证监会给予三六零的《反馈意见》中，提出了19个重点问题与3个一般问题，这些问题都非常专业，直指要害。 证监会首先提到的一个问题就是360重组上市不足半年即筹划非公开发行，是否存在频繁融资的情形，2018年一季度公司货币资金余额高达106.55亿元，本次融资是否必要。另外，证监会还对360网络空间安全研发中心项目、360新一代人工智能创新研发中心项目、360大数据中心建设项目等9个建设项目都提出了质疑，要求360针对募投各项目的投资构成明细，投资金额的测算依据及合理性作出解释。 之前在针对小米公司CDR的发行申请中，中国证监会就曾给出超过2万字的专业反馈意见，涉及规范性、信息披露、其他等三个层面，多达84个大问题，200个左右细分问题，在反馈问题中，证监会重点围绕小米自称互联网公司“是否准确”，以及小米提出的生态链新零售模式“是否属于概念类炒作”提出质问，这些问题直戳小米软肋，投资者与行业专家对证监会的此次问询意见给予高度评价，这最后导致小米在A股CDR上市被迫取消，力保香港上市。由于小米业绩缺乏成长性，且预期估值明显高估，香港融资遇冷，无奈以最低发行价上市，最近一段时间，小米累计跌幅已经超过20%。中国证监会对小米的这次专业问询，导致小米A股上市搁浅，不仅避免了小米海量融资对A股的吸血，也让A股的中小投资者避免了另外一个三六零的出现。 2018年8月7日，三六零安全科技股份有限公司联合保荐机构华泰证券针对证监会的《反馈意见》提交报告进行系统回复，笔者读了这份报告后，感觉三六零与保荐机构的回复，简直是在侮辱证监会与投资人的智商。 针对证监会对三六零账面货币资金106.55亿元，银行理财3.78亿元，是否有融资的必要性，360表示这些货币资金需要用于公司日常经营，但是从三六零过去四年的财务报表可以看出，其目前主业都处于稳定期，无需新的资金投入，另外其每年超过30亿人民币的经营现金净流入足以支撑日常经营投入所需，目前的货币资金储备多处于闲置状态或用作银行短期理财。即使在资金如此宽裕的情况下，三六零还是不忘从国内融更多的钱。 在关于9个投资项目的投资构成明细中，360的回复更是荒唐，作为一家以轻资产运作的互联网企业，其募投项目的资本性支出竟然高达94亿人民币，接近拟融资总额的90%。 资本性支出，是指在企业中可供长期使用、其经济寿命将经历多个会计期间进行折旧摊销的资产，多是场地建筑与机器设备等固定资产，大规模的资本性支出一般发生在汽车、钢铁等工业制造企业，互联网企业很少有大额的资本支出。 在360的资本支出中也分为场地建设与设备购置两部分。其中9个募投项目的场地建设费用分别为21,837.98万、6,666.33万、90,900.00万、22,412.66万、16,263.55万、4,540.00万、12,298.23万、7,585.82 万与12,131.76万，合计高达19.46亿人民币，并且这些场地建设费用实施地均位于天津市滨海高新区华苑产业园，如果以当地5000元/平米的建筑成本计算，相当于在天津建起30万平米的办公区，而IT基础较为薄弱的天津市，根本不是上述投资项目的合适办公地。 9个募投项目的设备购置费分别为20,043.20万、91,695.00万、313,440.00万、43,150.00万、26,900.00万、78,335.00万、8,348.63万、32,691.00万与34,875.00万，合计更是高达65亿人民币。三六零作为一家成立13年的公司，其目前的固定资产只有3.07亿，在建工程只有1.19亿，而新项目在这方面的支出竟然高达94亿人民币。 这明显是360为融资而虚造的募投项目，互联网项目根本无法消耗高达107亿的资金支出，所以只能把项目支出的重心放在场地建设与设备购置上，但这又明显与互联网企业特征相悖。 从证监会最近针对新经济公司的问询中，明显看到其对新经济企业模式本质的理解在逐渐加深，三六零蹊跷的107亿募资资金计划这次很难逃过证监会的火眼金睛。 4 2017年上半年，360正处于回归A股的关键时期，周鸿祎较少出来发声。7月份，一篇名为《人民想念周鸿祎》的自媒体文章在微信朋友圈刷屏，文章作者把周鸿祎赞誉为“一个敦促巨头开始彻底反思自己、进而用更开放的姿态参与中国互联网建设的导火索。当年曾经脚踢百度、拳打腾讯、鄙视阿里、顺手搅一搅雷军的局”，作者因此称，“中国互联网不需要死水微澜、铁板一块，需要周鸿祎这样的挑战者。中国互联网过去两年越来越无趣了，挺好的创业者，最后都被环境塑造成了风口上的骗子。没人说真话，没人敢说真话，不怀念你还能怀念谁。” 在《人民想念周鸿祎》一文走红后，周鸿祎也在公众号亲自发文回应。在文章中周鸿祎不无得意的表示，“我过去几年也一直在说，现在有些创业者比较浮躁，不能沉下心做事，追求估值，甚至为了被收购创业。其实我知道，大家也不是想念我，是想念讲真话的人，是想念挑战者，也是想念互联网的炮火声。” 不管人民是否真的想念，但在这位自媒体作者以人民的名义对周鸿祎进行呼唤后，周鸿祎顺势带着360回到A股，回到公众面前。 但在周鸿祎回到公众视线的这一年，我们没看到其沉下心做事，没看到其讲些真话，也没看到其再次发布创新产品掀起互联网新的炮火声。而是沉溺于过去的成就，一边不竭余力的宣传着《颠覆者：周鸿祎自传》一书，一边在花椒直播卖力的进行直播答题撒币大战，当然，最瞩目的还是中小投资者在三六零投资上血流成河，而周鸿祎手握百亿现金却磨刀霍霍，再次抛出这份蹊跷的百亿融资计划。 这样的周鸿祎，人民还会想念吗？证监会还会拥抱吗？ 2018年3月30日下午，周鸿祎曾在朋友圈发表一条动态，“我的人生竟然如此失败，没有任何意义”，这条动态引起很多人猜测。周鸿祎本意如何？我们无从得知，但不可否认的是，360私有化回归A股，对于360公司，对于中国A股投资者，是一场没有任何意义的失败运作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...