两部委征求意见：证券交易印花税维持不变

（原标题：财政部国税局就印花税发公开征求意见）中华人民共和国印花税法（征求意见稿）第一条 订立、领受在中华人民共和国境内具有法律效力的应税凭证，或者在中华人民共和国境内进行证券交易的单位和个人，为印花税的纳税人，应当依照本法规定缴纳印花税。第二条 本法所称应税凭证，是指本法所附《印花税税目税率表》规定的书面形式的合同、产权转移书据、营业账簿和权利、许可证照。第三条 本法所称证券交易，是指在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让公司股票和以股票为基础发行的存托凭证。第四条 印花税的税目、税率，依照本法所附《印花税税目税率表》执行。第五条 印花税的计税依据，按照下列方法确定：（一）应税合同的计税依据，为合同列明的价款或者报酬，不包括增值税税款；合同中价款或者报酬与增值税税款未分开列明的，按照合计金额确定。（二）应税产权转移书据的计税依据，为产权转移书据列明的价款，不包括增值税税款；产权转移书据中价款与增值税税款未分开列明的，按照合计金额确定。（三）应税营业账簿的计税依据，为营业账簿记载的实收资本（股本）、资本公积合计金额。（四）应税权利、许可证照的计税依据，按件确定。（五）证券交易的计税依据，为成交金额。第六条 应税合同、产权转移书据未列明价款或者报酬的，按照下列方法确定计税依据：（一）按照订立合同、产权转移书据时市场价格确定；依法应当执行政府定价的，按照其规定确定。（二）不能按照本条第一项规定的方法确定的，按照实际结算的价款或者报酬确定。第七条 以非集中交易方式转让证券时无转让价格的，按照办理过户登记手续前一个交易日收盘价计算确定计税依据；办理过户登记手续前一个交易日无收盘价的，按照证券面值计算确定计税依据。第八条 印花税应纳税额按照下列方法计算：（一）应税合同的应纳税额为价款或者报酬乘以适用税率；（二）应税产权转移书据的应纳税额为价款乘以适用税率；（三）应税营业账簿的应纳税额为实收资本（股本）、资本公积合计金额乘以适用税率；（四）应税权利、许可证照的应纳税额为适用税额；（五）证券交易的应纳税额为成交金额或者按照本法第七条的规定计算确定的计税依据乘以适用税率。第九条 同一应税凭证载有两个或者两个以上经济事项并分别列明价款或者报酬的，按照各自适用税目税率计算应纳税额；未分别列明价款或者报酬的，按税率高的计算应纳税额。第十条 同一应税凭证由两方或者两方以上当事人订立的，应当按照各自涉及的价款或者报酬分别计算应纳税额。第十一条 下列情形，免征或者减征印花税：（一）应税凭证的副本或者抄本，免征印花税；（二）农民、农民专业合作社、农村集体经济组织、村民委员会购买农业生产资料或者销售自产农产品订立的买卖合同和农业保险合同，免征印花税；（三）无息或者贴息借款合同、国际金融组织向我国提供优惠贷款订立的借款合同、金融机构与小型微型企业订立的借款合同，免征印花税；（四）财产所有权人将财产赠与政府、学校、社会福利机构订立的产权转移书据，免征印花税；（五）军队、武警部队订立、领受的应税凭证，免征印花税；（六）转让、租赁住房订立的应税凭证，免征个人（不包括个体工商户）应当缴纳的印花税；（七）国务院规定免征或者减征印花税的其他情形。前款第七项免征或者减征印花税的规定，由国务院报全国人民代表大会常务委员会备案。第十二条 印花税由税务机关依照本法和《中华人民共和国税收征收管理法》的有关规定征收管理。第十三条 证券登记结算机构为证券交易印花税的扣缴义务人。第十四条 印花税纳税义务发生时间为纳税人订立、领受应税凭证或者完成证券交易的当日。证券交易印花税扣缴义务发生时间为证券交易完成的当日。第十五条 单位纳税人应当向其机构所在地的主管税务机关申报缴纳印花税；个人纳税人应当向应税凭证订立、领受地或者居住地的税务机关申报缴纳印花税。纳税人出让或者转让不动产产权的，应当向不动产所在地的税务机关申报缴纳印花税。证券交易印花税的扣缴义务人应当向其机构所在地的主管税务机关申报缴纳扣缴的税款。第十六条 印花税按季、按年或者按次计征。实行按季、按年计征的，纳税人应当于季度、年度终了之日起十五日内申报并缴纳税款。实行按次计征的，纳税人应当于纳税义务发生之日起十五日内申报并缴纳税款。证券交易印花税按周解缴。证券交易印花税的扣缴义务人应当于每周终了之日起五日内申报解缴税款及孳息。第十七条 已缴纳印花税的凭证所载价款或者报酬增加的，纳税人应当补缴印花税；已缴纳印花税的凭证所载价款或者报酬减少的，纳税人可以向主管税务机关申请退还印花税税款。第十八条 证券交易印花税的纳税人或者税率调整，由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。第十九条 纳税人、证券交易印花税的扣缴义务人和税务机关及其工作人员违反本法规定的，依照《中华人民共和国税收征收管理法》和有关法律法规的规定追究法律责任。第二十条 本法自 年 月 日起施行。1988年8月6日国务院公布的《中华人民共和国印花税暂行条例》同时废止。

谷歌电商战略，亚马逊的新敌

6月18日，谷歌与京东达成了战略合作伙伴关系，将向京东投资5.5亿美元。这不是一笔普通投资。谷歌的电商战略，在这笔交易之后徐徐展开。核心战术，便是近日公布的电商搜索。在印度飞速成长的电商市场，互联网巨头谷歌也跃跃欲试。本月15日有报道称，谷歌年底将在印度推出一个全新的“购物”标签，方便用户搜索商品并跳转到商家网站或电商平台。此举被认为谷歌有意在印度市场打造一个电商集市。“谷歌在印度做的事情，与之在其他国家的行为类似。他们想在印度开展购物，现在是一个好时机，印度的电子商务空间已达到裂变的临界点。”比价网站Pricebaba的联合创始人Ankur Agarwal说。流量大决战据业内高管称，搜索业务80％的搜索量和收入与商业类搜索相关。对于寻找收入的公司来说，这是不容错过的大餐。如果用户不在谷歌上搜索产品，而是首选去亚马逊或Flipkart，必然会威胁谷歌的地位。目前在美国，谷歌-Facebook仍是在广告支出方面居统治地位的双寡头，但eMarketer的一份报告预测，今年美国广告商将在亚马逊上花费近46.1亿美元。到2020年，亚马逊将占据美国所有广告支出的7％。2014年10月，谷歌的执行主席埃里克•施密特曾承认，在搜索产品的人中，几乎有三分之一直接进入了亚马逊，这是直接进入谷歌搜索的人数的两倍。“谷歌的居间服务在弱化，那些真正有价值的品牌和产品的搜索，都在迁移到亚马逊等平台，广告商也在把钱投入专门的产品平台。”在线时尚品牌零售商Limeroad的创始人Suchi Mukherjee说。无论如何，谷歌必须阻止这种流量的流失。“购物”标签是谷歌祭出的新杀手锏，同时这也彰显了其在电子商务领域的野心。印度的电子商务市场价值385亿美元，到2020年这个市场将会有接近3.29亿的在线购物者。通过加入新的搜索标签，谷歌开始发声来提高存在感。问题是，会有听众吗？谷歌的救生筏“购物”就像谷歌搜索中“图片”“地图”标签一样，是一种特定的搜索结果类别。但有别于普通的搜索类别，“购物”标签下是一个专门让在线零售商和线下实体商家展示其产品目录的空间。对某些人而言，这似乎算得上是一个善举。谷歌制造了一个购物的救生筏，帮助大大小小的线上线下零售商安然度过亚马逊刮起的风暴。由坚实基数所支撑的电商游戏，无人能并肩谷歌搜索的出色表现。“由于用户对谷歌的兴趣非常高，公司可以预期，在这个标签上的转换率会更高。Facebook非常适合重新定位用户，但是Google可以帮助用户找到实际的产品。”Agarwal说。“对价格敏感且不需要客户深入参与的产品而言，‘购物’标签很有用。谷歌正在构建一个优秀的比价工具。”Mukherjee补充道。谷歌“购物”在美国等35个国家开展业务，已经与沃尔玛、Costco、Target、家得宝以及耐克等大型零售商建立了联系，中国的京东也宣布，计划在美国谷歌购物平台上开设线上店面。Fynd的联合创始人harse Shah说: “每家公司都希望同时增加消费者的购物时间和所占有的市场份额。”Fynd是一个汇总实体服装店产品列表的平台，今年早些时候Fynd从谷歌那里筹集了一笔资金，具体金额没有公布。它也是谷歌购物计划的早期合作伙伴。Agarwal称，理论上讲，很多商家会有兴趣在“购物”标签目录上列入产品，而易于搜索的产品也降低了客户的购物成本。“搜索是谷歌的市场。他们建立了图像搜索，然后是地图搜索，产品搜索是他们进化的下一步。”Mukherjee说。反亚马逊联盟对谷歌来说，“购物”标签可能是一次数据淘金。一方面，这可能阻止亚马逊等电子零售商的非居间化（非居间指企业采取措施减少中间商的使用、增加直接向最终消费者提供产品和服务的渠道）的过程。另一方面，谷歌从平台上的卖家那里收集到了关于用户购物意向和偏好的重要情报。从长远来看，这种广泛的信息渠道，可能会推动谷歌最终进入电子商务生态系统。不过表面上来看，谷歌依然在韬光养晦。如Fynd的Shah所言，加入这个购物平台无需任何费用，但零售商不得不与谷歌分享特殊的产品资料，或者产品的信息/规格。作为交换，他们将获得来自搜索巨头的滔天流量。Agarwal说:“我不认为这只是几个网站的独家合作。”他认为，谷歌可能会从几个大型电子零售商开始，然后扩展到成千上万的商家那里。伴随“购物”标签而来的，是即将与Flipkart、Paytm和Snapdeal等公司合作的消息。尽管这些公司都未证实该消息，但目前已有一个普遍的猜测:这会是一个新的反亚马逊联盟吗？或许部分公司有共同话语：希望看到亚马逊跌落峰顶，并紧紧抓住另一个巨头的尾巴。“我不认为谷歌的购物标签会对亚马逊构成威胁。谷歌提供了一个奇妙的发现平台，但只有合作的电商网站以足够的订单来支持它，才能最终成功。”电商管理公司Unicommerce联合创始人Karun Singla说。非居间化是一把双刃剑最初谷歌可能会将客户引导到“购物”标签下的合作网站，但最终，如同在美国推出Google Express（类似于Amazon Prime）一样，谷歌将完成交易模式的转型。如果这样，就会让合作的购物网站变得无足轻重。Ankur Agarwal说：“谷歌可以做两件事来赚钱:一是类似于现在的点击量付费模式，另一个是引入加盟费用。看谷歌如何围绕购物建立商业模式是很有意思的一件事。”他认为，谷歌更有可能采用点击量模式——更高的转化率意味着可以向零售商索要更高的价码。印度知名风投Blume Ventures的负责人Arpit Agarwal不同意上述观点。“随着时间的推移，谷歌将从仅仅展示广告发展到加盟模式，他们会希望拥有顾客。最终，他们还将通过自己投资的公司来完成订单，比如Dunzo。”Arpit Agarwal说。敌人的敌人，并非天然的朋友。正如谷歌不想在产品搜索市场上输给亚马逊一样，Flipkart、Paytm 和谷歌梦之队的其他潜在合作伙伴，也不希望这个搜索巨头从他们手中掠夺市场份额。“我不怀疑有公司加入这项计划，甚至连亚马逊也可能加入，但问题是会持续多久？一旦这些公司开始获得销量，他们就必然问自己一个问题：这些钱还值得付给谷歌吗？”Mukherjee说。limeroad的广告支出，首先用于引导数字营销，然后是Facebook和Instagram，再次才是谷歌。“从谷歌获得流量和在谷歌广告上花钱，这是一个艰难的权衡。”Mukherjee补充道。拿谷歌的另一个搜索类别——航班进行类比，或许更容易理解这个问题。一名不愿透露姓名的在线旅游网站高管表示：“大型在线旅游公司仍与谷歌合作的唯一原因是，有新用户从航班功能中被引导过来。”对于小的旅游网站来说，谷歌是一个很好的用户渠道。但对于更大的公司而言，会有让用户习惯先去谷歌的风险。从长远来看，这将完全绕过自身平台。Mukherjee说:“品牌现在都在自己的平台上深耕，这是无法回避的事实。”“如果像Flipkart这样的品牌加入该联盟，会令我感到惊讶。”Pricebaba的Agarwal补充道:“Flipkart的开发战略正是为了避免过于依赖谷歌流量，这么做则意味着一个彻底的U型转变。”面对媒体的采访，亚马逊拒绝置评，Flipkart没有回应。谷歌则表示:“我们一直在探索新的选项，帮助消费者更高效快捷地从当地商家那里找到他们想要购买的产品。”步步为营谷歌与亚马逊或许不会因为“购物”标签而结盟，但作为“连接点”战略的一部分，这项举措将确保谷歌不会在印度市场上黯然失色。谷歌正在围绕连接和商业建立一个名副其实的生态系统——从Google Pay（谷歌在印度推出的移动支付软件Tez）到最近推出的一些印度方言的音频、视频产品，Google Pay一直在稳步增长。对Fynd和Dunzo(印度任务管理应用平台)等公司的投资，也为谷歌提供了立足点和洞察力。从在线偏好和购买行为，一直延伸到线下零售，谷歌的举动势必吸引所有电商公司的注意。很明显，谷歌不仅要在电商领域与亚马逊这样的公司竞争，还将向实体零售和本地商业领域挺进。Fynd的Shah说，线下零售商的库存几乎是线上零售商的八倍。通过其O2O平台，Fynd和Dunzo可以为谷歌打开全渠道领域，在该领域，阿里巴巴所支持的Paytm Mall正在攻城略地。对超本地产品和服务的需求，也是频繁和周期性的，这也会给谷歌带来有关最后一英里物流的丰富信息。与线下商家合作的“购物”标签，很可能是谷歌试探印度电商物流市场的一种手段。这个市场的潜在竞争对手大有其人，从亚马逊到Flipkart再到Swiggy，这些玩家都在热切关注。目前尚无人破解业界的痛点和难题，谷歌能吗？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

凡普金科赴港IPO申请失效

港交所官网信息显示，凡普金科IPO申请“没有进展”，处于失效状态，招股书最近更新日期为10月22日。港交所官网显示，“没有进展”的状态为失效、撤回或被拒绝。“失效”意为此次IPO流程已经不会继续，如果公司方面还有继续上市需求，则需重新递交材料。4月23日，凡普金科向港交所正式递交招股书。招股书信息显示，凡普金科在2015、2016、2017年营收规模分别为人民币2.6亿、9.9亿、42.2亿，复合年增长率为299.4%。2017年，凡普金科经调整净盈利人民币11.9亿元。截至2017年末，凡普金科线下有208个线下网点，覆盖中国4个直辖市及26个省和自治区的165个城市。截至2015年、2016年和2017年末，凡普金科雇员人数分别为4952名、7110名和12399名。从雇员的职能划分来看，9651人为线下服务人员，占比77.8%，此类人负责借款人获取、客户服务及应用评估，是凡普金科人员最多的部分。其次是1046名催收，占比8.4%。线下服务人员与催收合计10697人，占比高达86.3%。官网信息显示，凡普金科为有借款咨询、车辆融资租赁、消费分期、理财社交、投资等需求的普通人提供互联网金融信息服务，拥有爱钱进、钱站、凡普信、任买、凡普快车、会牛、两个狒狒等品牌。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

房产中介二十年史

2017年有着“房地产中介教父”称号的中原地产创始人施永青对媒体说：“我现在68岁，我的对手38岁，你很清楚世界是谁的。”这个38岁的对手指得是“北京最大的中介头子”左晖，“这个世界”指得是房地产中介市场，这句英雄迟暮的话透出了施永青内心的无可奈何，同时也透露出了一个时代普遍的局限性，打败对手排在服务用户之前。在他们心里房地产中介市场是一个江湖。这个行业的人特别喜欢拿金庸小说中的人物和桥段来做类比。链家推出贝壳找房之后，58集团牵头在北京搞了一场真房源誓约大会，原本因为端口费风波而对58集团恨之入骨的房地产中介大佬们放下了成见，齐聚北京与58集团结成联盟想要狙击链家的贝壳，梦想着“打倒寡头左老板”。这场大会在行业内被比喻成“六大派围攻光明顶”，左晖的链家自然就是魔教了。因为贝壳找房，左晖又被称之为“左冷禅”，一心想要吞并五岳剑派的人。也有人把链家比喻成虎狼之师的秦国，总之都是争霸天下、围猎江湖的气息。这种江湖气，是一个时代的局限所造就的。1998到2018，房地产中介江湖的二十年，英雄与枭雄并出，同样的戏码不停重演。一、开始之前中国大陆房地产中介普遍将1998年的房改视为这个行业的发端（也有媒体将1988年12月深圳国际房地产咨询股份有限公司的成立视为开始，但行业内似乎更认可1998年房地产全面市场化的房改，因此本文以此为开始），那一年国家取消了福利分房，房地产全面市场化，新房建设和二手房交易越发的活跃起来。“被迫北漂撒贝宁”在这一年失去了分房的资格，眼看着北京房价从最五千六一平涨到了现在的十几万一平。但要真正搞懂这个行业，我们还得把时间的指针往回拔整整22年，拔回到1976年的香港去看一看。那一年中原地产的创始人施永青走进入一家房地产公司做练习生。施永青祖籍浙江宁波，出生于上海三岁去到香港，是个典型的港商出身。中学时信奉马克思主义和毛泽东思想，19岁从学校出来后在左派学教书八年。1976年北京发生了著名的“四WU天安AN事件”，左派在香港受到排挤打压，据说施永青因为理想破灭而选择离开学校，决定去见识一下商海的沉浮。这一段描述其实有一点美化的嫌疑，事实上当时香港对于教书的职业门槛有所提高，所谓的见识商海沉浮更多的可能是无可奈何。总之1976年施永青从学校出来了，机缘巧合之下进入一家房地产公司。那个时候香港的房地产事业已经高度发达，李嘉诚在1958年的时候就在港岛北角建起了第一幢工业大厦，正式介入地产市场，之后一直引领着香港经济的发展。伴随着房地产市场的发展，房地产中介开始活跃起来。房地产中介最开始的时候是做投资赚钱的，也就是我们现在所说的炒房，主要靠赚取中间的差价为生，这一模式至今仍有巨大的生存空间，也是外界不断诟病这个行业的一个重要原因。创业时期的香港中原地产中原地产是最早推出“佣金模式”的房地产中介公司之一，同时也是最早推出双边模式的房地产中介公司之一，即从只收买家佣金到兼收业主佣金。房地产中介公司从“以搬入写字楼为荣变成广开分行做网络式布局”，也是从中原地产这里开始的。在链家的“起源故事”里有一段被反复拿来讲，说的是“北京最大的中介头子”左晖北漂的时候，屡屡因为租房而被房地产中介给欺骗，于是萌生了自己来做房地产中介的想法。我在后面会提到姚劲波，他也有一段类似的经历。这些故事真真假假不得而知，不过我倾向于他们有过这样的想法，也确实以这个为目标做出过一些改变。不可否认的是，整个房地产中介的风气，较之1998年之初已经好太好了。但是行业顽疾太深，一时之间很难根除。中原地产等前辈先走了一步，为未来链家的改革留下了空间。如果今天的房地产中介市场，还是以吃差价为主要赢利模式，链家的一系列改革就无从谈起。只是链家的改革终究还是不彻底，而这又为后来者留下了机会。2018年链家旗下的自如就屡屡爆出甲醛超标事情，一篇《阿里P7员工得白血病身故，生前租了自如甲醛房》引得人心慌慌。2011年5月24日链家正式启动自如公寓，也是从那一年开始，自如频频因为甲醛房而上新闻，至今官方仍然没有给出一个真正能令人信服的整改结果，归根结果还是因为整改成本太高。长租公寓的赢利模式本身就存在疑问，为了腾挪出赢利空间，降底装修标准、垄断房源推高租金以及通过租金贷沉淀资金池便一一登场。在市场和用户的口碑上，台湾的房地产中介公司目前是中国做的最好的，其中尤以信义房屋为市场标杆。就在施永青在香港成立中原地产后五年，周俊吉在台湾成立信义房屋的前身信义代书事务所。据上海信义房屋官方知乎帐号在“信义房屋在业内口碑怎么样？”的回答显示，信义成立的头几年业绩极差，常常发完员工的薪水后连房租都交不起，周俊吉甚至不得不将太太王小姐的嫁妆首饰拿去当铺典当。这个“起源故事”虽然是信义房屋的官方帐号所写，但是还是比较可信的。台湾信义房屋在用户心目中的口碑，有点类似今天大陆火锅行业的海底捞，一直是整个房地产中介同行们学习的榜样，台湾信义房屋的老业务员、高管和讲师在大陆都混得风声水起。据一位台湾信义房屋的老前辈透露，链家在启动德佑加盟之前，曾请他与另一位老前辈一起，邀请了六位台湾加盟领域的老板长谈，讨论房地产中介加盟的相关事宜。信义房屋的创始人周俊吉出生于台湾嘉义，家庭富裕从小没有吃过什么苦头，父母老师对他的期望也非常大，这种环境下的周俊吉开始变得叛逆，大学失利后北上台北备考。伤透了心的父母断绝了他的经济支持，周俊吉不得不上街摆摊换钱，甚至还做过一段时间的养鸡厂工人。重考第四年后周俊吉考上台湾文化大学法律系，大学毕业后准备参加律师考试，但是导师王宝辉却认为“与其兴讼，不如止讼”。在民事诉论案件中，接近40%属于不动产纠纷，这些纠纷如果在一开始的时候就能够被预防住，那么就不需要闹到法院去打官司了，无形中可以减少大量不必要的社会成本。于是在1981年3月份，慎重思考后的周俊吉成立了信义代书事务所。与中原地产将佣金作为主要赢利模式不同，周俊吉在台湾彻底放弃了差价收入，1984年在台湾首创“收取固定比例服务费”的新制度。历史总是一次次轮回，链家2011年首推真房源计划的时候，链家经纪业务连续三个月下滑，大量经纪人离职，一线经纪人都认为“老左疯了”。1984年周俊吉在信义房屋提出“不赚差价、不索回扣、要提供具有安全感的服务”等理念时，一线经纪人以辞职相要挟，同样出现过一波流职潮。信义房屋创始人周俊吉后来的事实证明左晖和周俊吉的选择是对的，虽然一次成交的收入减少了，但是老客户的转介绍却多了起来。在到处都是诈骗的市场里，最先以诚信立本的公司总是会快速出头，未来58同城之所以能够快速崛起，也是因为消费者深受中介之苦转而寻求线上自救。只可惜坐享互联网红利和近乎垄断的地位，让58同城给爱屋吉屋、Q房网以及贝壳找房等留下了争夺市场的机会。正是秉持着“要提供具有安全感的服务”这种理念，台湾信义房屋一路成长为台湾最大的房地产中介公司，同时也是全中国最具有口碑的房地产中介公司。这种以服务为经营核心的理念，今天被称之为“感动服务”，信义房屋的资深经纪人汪智凯将这种理念发挥到了极致，连续五年刷新自己和行业的纪录，最高峰时一个人一年的业绩就达到1140万。1986年信义房屋首次采用店面式的经营模式，同时参考日本房地产中介6%的收费制度，将佣金的比例定为4%，这个标准同时也成为台湾同行们的标准。很多年以后为了将这个佣金比例提高到6%，台湾房地产中介行业发生了一件具有划时代意义的事情，彻底扭转了台湾房地产中介行业的口碑，在那之前整个台湾房地产中介行业的口碑与现在大陆相似，负面评论占据主流。当时的台湾还是报业昌盛的时代，房地产中介公司的广告主要依赖报纸，就像58垄断了端口后肆意提价碾压中介公司一样，当时台湾的报纸和今天大陆的端口网站也是一样的狂妄自大，这最终引发了台湾房地产中介公司的不满和团结，他们形成了一个联盟，集体从当时的第一大报搬家到了第二大报。这一搬家报纸就傻眼了，报纸好几个版面出现了空白了，这个时候他们才意识到了问题的严重性。后来第二大报和第一大报联合抬价，他们又搬家到了第三大报，拒绝伺养白眼狼就是不肯妥协，同样的事情连续发生了四次，第四次的时候报业已经开始走向衰落了，台湾的中介公司索性联合成立了一个房地产中介行业的公共网站。经过这一役之后，台湾房地产中介公司尝到了团结的甜头，慢慢形成了人必归业、业必归会的行业文化，为后来涨佣金提供了文化基础。周俊吉参考日本的标准将佣金比例定在4%，成为了台湾的行业共识，后来随着市场竞争的激烈和运营成本上升，台湾房地产中介行业觉得是时候向当局申请提高佣金了。和现在大陆中介公司只是张嘴向政府求提佣不同，台湾房地产中介公司一开始并没有这样做，而是成立了一个品保基金，每家公司投入一点保证金进去，签署了自律条款。品保基金成立以后，他们在当时台湾最大的报纸上登了一个全版广告，说我们从今天开始要提高自己的服务、改善自己的形象，如果有以下品牌服务不好，你可以来品保基金投诉这家公司，经品保基金查实后先行赔付，然后让那家公司补足基金份额。一年以后，台湾中介公司请来客观的第三方公司做调查，发现消费者对这个行业的认可度有了显著提高，这个时候他们才向当局提交提佣申请，当局这才同意佣金可以提高到不超过6个点。二、起于陪跑说完了台湾和香港，我们把目光收回到大陆。房地产中介这个行业，一直以来都是一个陪跑者的定位。他们依附于房地产行业（链家的出现可能会改变这一现状，全产业链布局的房地产中介公司将会掌握更多话语权，扭转上下游之间的关系），不生产任何产品却赚得盆满钵满。所以大陆房地产中介公司的故事，得从房地产的起源开始讲起，而这又要说到改革开放了。1978年5月11日，《光明日报》发表了题为《实践是检验真理的唯一标准》的文章，《人民日报》第二天全文转载，这篇文章在当时的中国引发了轩然大波。文章的作者胡福明对妻子说：“我已经有思相准备了，我准备要坐牢。”妻子说：“我要么陪你一起坐牢，要么天天送饭到你出牢。”胡福明不仅没有坐牢，还改变了世界。这一年底中国共产党十一届三中全会在北京召开，改革开放的大幕正式拉开。就在党的十一届三中全会召开前两个月，袁庚正式提出了在蛇口办工业区的想法，党的十一届三中全会招开的同时，交通部和广东省同意了袁庚的想法，25天后中央领导在地图上划给了袁庚一个半岛，这个半岛便是日后的蛇口工业区。专注中国商业史写作的著名财经作家吴晓波在他的《激荡三十年》里写道：“蛇口和袁庚的出现，让铁幕般的计划经济被捅开了一个再也补不回去的大洞。”蛇口工业区样版在前，半年后深圳经济特区也宣告成立。从某种意义上说深圳经济特区是靠搞房地产建立起来的。深圳市的总面积是2020平方公里，经济特区所占的总面积有327.5平方公里，110平方公里土地可用来规划开发。当时深圳经济特区只是一个试验性的项目，中央政府并不抱战略期望，因此只拔了3000万元的贷款，还不够开发2平方公里的土地。口袋里没钱的他们想出了一个办法，那就是通过出租土地来获得现金，这个举动在当时被视为大逆不道，却意外的开启了中国房地产商业活动的序幕。1980年1月1日，香港商人刘天竹签下了深圳第一块土地出租协议，他拿着这块地开发了一个名叫“东湖丽苑”的楼盘，108套还在图纸上的新房仅用三天时间便销售一空。在1980年到1985年之5年间，深圳累计完成基建投资76.3亿元，初步完成了9个工业区的建设。1980年恰好也是中国房地产行业发展的元年，这一年的4月份，邓小平提出“出售公房，调整租金，提倡建议个人建房买房”的设想，第一次把房子定义为商品。非公开的房地产中介这个时候开始萌芽，静悄悄的生长着等待机会。1998年的国家推出房改政策，取消了“福利分房”之后，房地产迎来了全面市场化，新房建设和二手房交易渐渐活跃起来，大大小小的中介公司和房虫子（个人中介）如野草般肆意生长，拉开了中国大陆房地产中介行业二十年的大幕。自1980年开始，我国开始推行城镇住房改革，土地有偿使用、城市建设综合开发、个人建房以及房地产市场培育等政策相继出台。1987年，土拍“第1槌”1987年10月，中共十三大《沿着有中国特色社会主义道路前进》的报告明确指出，社会主义市场体系包括房地产市场，宣告了中国大陆房地产市场的诞生。1983年国务院发布了《城市私有房屋管理条例》，正式确立了房屋产权登记制度，1990年全国80%以上房屋完成了房屋所有权登记工作，并为所有权人发放了房屋权属证书。经过这一系列的改革措施，房地产中介市场获得了生存的土壤，万物复苏蓄势待发。1992年邓小平途径武昌、深圳、珠海以及上海等地，发表了著名的“南巡讲话”，极大的推动了中国90年代经济改革与社会进步。邓小平发表南巡讲话前一年，在当时所有的地产公司中，王石领导的万科率先完成股份制改造并正式挂牌上市，万科日后将成为链家的重要投资人之一。受邓小平南巡讲话的影响，上海开始了“按照市场规律，采取土地批租”的办法来发展，变土地无偿使用为有偿使用，和深圳一样获得了发展所需的资金。那一年3月上海卢湾区“斜三基地”成为毛地批租第一例。那一年有人跟远在香港的施永青说上海开始“动”了，施永青权衡之下也觉得中国大陆中介市场大有可为，于是便以合资公司的身份进入内地市场，通过帮助古北开发等公司做一手房销售开始扎根内地。同样是在那一年，21岁的左晖从北京化工大学计算机专业毕业，被分配到北京近郊的一家工厂工作。之前一年的1991年，后来被链家以公开信声讨的搜房网的创始人莫天全受到美国印第安那大学的邀请，到美国攻读经济与管理双博士学位，为后来创办搜房网种下一颗种子。这两年还发生了一些值得一读的事情。两位未来地产界的大佬先后因为挪用公款和枪杀协警而入狱，他们两个人一个是左晖未来的投资人孙宏斌，一个是左晖的前任“北京最大的前中介头子”刘益良，都和左晖有着千丝万缕的联系。中国大陆房地产中介市场其余的玩家也将在之后几年陆续登场，其中对链家威胁最大的是姚劲波的58集团和陈早春创办的千年老二我爱我家。1990年刘益良在河南老家打猎，在山下小饭馆吃饭的时候，因为一些不值一提的事情和店老板发生争执，朝天开枪威胁老板并在逃跑途中打死一名协警，被判刑7年后又加刑4年。中间为刘益良这种蛮不讲理的性格为他后来二次入狱埋下了伏笔，也直接导致了后来曾一度是北京最大的中介公司的中大恒基的一夜倒塌。从某种意义上说，刘益良把房地产中介行业的江湖漏习发挥到了极致。据说刘益良曾称自己为职业黑社会。后来刘益良与公司的9名高管，也被定性为犯罪团伙。孙宏斌的事情就有点说不清了。孙宏斌1985年从清华大学毕业，获工学硕士学位，找了一份工作却不肯安于现状，于是在1988年进入了联想，这一年孙宏斌25岁。入职联想后在不到两年的时间时，他从普通员一路做到联想集团企业发展部经理，主管全国18家分公司的业务，年仅27岁的孙宏斌一度被视为柳传志的接班人，人称联想太子。但是这位太子却在巅峰时期跌落谷底，以挪用公款13万元的名义被判处有限徒刑5年。1994年，出狱后的孙宏斌向柳传志借款50万元，创建顺驰地产以房地产中介的身份进入房地产行业。三、亡也江湖为了了解这个行业，我曾去房地产中介门店卧底了一段时间，在门店里看他们打电话，我的脑海里总是会浮现《华尔街之狼》的场景，尤其是开早中晚例会的时候，那家中介公司竟也与贝尔福特的公司一样，喊口号的时候有锤胸口的习惯，一边锤一边发出像猩猩一样的吼声。为了把客户弄进店里各出奇招，满满的都是欲望的味道，店长说我希望你对钱有欲望，否则就不要来我们这里，你只有喜欢钱你才能把这事干好。这个行业不缺乏像信义房屋一样的公司，不缺乏像周俊吉一样有理想的人，即便是一直被抨击的58集团和链家地产，他们都曾是有过理想的，也确实为净化这个行业做出过努力，只是这理想终究还是被资本、被盈利和被欲望给绑架了，负重前行举步维艰。 在说成王之前，我们先说败寇。中大恒基的刘益良和中天置业蒋飞就是其中的典型代表，他们都是为达目的不择手段的人，也都是狂妄到极致的人，都迷失在了成功和欲望里。在中国大陆房地产中介行业，蒋飞是一个微不足到的人，但在深圳房地产中介行业他却是一个现象级的人物。2018年我爱我家的副总裁胡景晖炮轰长租公寓推高租金，话锋直接链家因此“被左晖一个电话而离职”，之后杭州鼎家公寓爆仓将租房市场的“租金贷”话题推向了最高峰，媒体惊叹于长租公寓在集资上的金融创新纷纷报道。中天置业的蒋飞最后也是倒在了”金融创新“上，把中介公司做成了银行，最后资金链断裂疑似卷款1.7亿潜逃。在卷款潜逃之前，蒋飞是一个典型的“深圳梦”，他白手起家在深圳赚了大钱，他曾经说过一句鸡汤味浓厚的话：“我来深圳10年了，一直没离开房地产行业。只要你能坚持，就没有什么做不到的！”蒋飞1974年出生于四川乐山市，在深圳最窘迫的时候曾经有过睡公园的日子，1997年开始涉足房地产中介行业。由于头脑灵活以及勤奋刻苦，蒋飞的业绩一直排名第一，“只要给我一部电话，在梧桐山顶(注：深圳最高峰)我也能开单！”能在梧桐山顶开单的蒋飞很快便不满足于给人打工，几年后在深圳新都酒店旁的滨河路立交桥下盘下一个8平米的小铺。刚赚了一点小钱，蒋飞就给自己请了一个专车司机，并扬言要将公司做上市，狂人本色尽显。要把公司做上市的蒋飞很快便发现了“比银行印钞票更快的赚钱办法”，那就是利用收、付款的时间差，通过挪用客户的资金炒楼、炒股和开更多的门店。最后一点和今天长租公寓的做法如初一撤。除了自己炒楼蒋飞还让员工炒楼，通过虚高的价格获得银行的高额按揭，银行也乐意给他更高的授信额度，深圳一些银行甚至给到他将近两个亿的合作保证金。这个游戏在业务量稳定的情况下本来不会出问题，只要有源源不断的新钱进来补窟窿就行，但是2007年珠三角房地产市场突然低迷崩断了蒋飞的资金链，在深圳拥有110家门店、上海26家以及在成都参股12家的中天置业一夜崩盘。同样是在这一年，北京的中大恒基也是一夜倒下，在倒下之前他们都还梦想着再扩张。刘益良梦想着中大恒基未来三年在北京开满1000家店，蒋飞梦想着中天置业可以在深圳开满200家店，但是市场不会再给他们第二次机会了，他们的梦想最终化为晨雾。2007年刘益良被举报，2011年北京市一中院终审判决，以寻衅滋事罪、敲诈勒索罪判刑8年，刘益良二进宫。中大恒基倒下之后链家反超，左晖正式成为“北京最大的中介头子”。刘益良原名刘永学，1996年第一次出狱后，带着一整套“真实户籍”，怀揣2万元只身前往北京创业，1997年成立北京中大恒基房地产经纪有限公司，1998年中大恒基连锁门店500余家，经纪人近6000人。在这个江湖一般的房地产中介行业里，刘益良使用欺骗、暴力等手段获得不正当利益，为了垄断房地产中介行业甚至请来打手，通过暴力手段强迫房主将房屋租售给自己。刘益良和蒋飞都算是草根创业的代表，同时也是其中的一个缩影，他们凭借一些不光彩的手段快速崛起，在快速膨胀中没有及时刹车最终迷失自己。他们的问题也是今天一些房地产中介公司的问题。房地产中介公司起于草莽之间，一度被认定为投机倒把，他们游走在不确定的政策边缘肆意生长，一片混沌。1985年前后房地产交易被官办机构垄断，主要由各地房地产行政主管部门设立的事业单位的交易机构把持，1998年后统一名称为房地产交易所。在房地产交易所之外还有零星被国家认可的房地产经纪企业。深圳国际房地产咨询股份有限公司是全国第一家合法合规的房地产经纪公司，合法合规的房地产经纪公司发展缓慢，到1991年深圳也不过才11家，而更多的是由社会闲散人员组成的不合规中介，他们被蔑称为房虫子。这些房虫子主要由房地产管理部门的离退休、退职、停薪留职人员以及无业人员组成。他们平时有点像今天的私人中介，这些私人中介一般会骑着电动机举个牌子候在小区门口，等待着那些主动上门找房的人，或者期待着在中介带看完之后截流。随着20世纪80年代中后期房地产交易量的上升，半地下的租赁交易市场诞生，房虫子们以马路旁、天桥下以及广场上等人流聚集地为场所进行交易，这景像有点类似股票交易所初创之前。这一时期的房地产交易市场基本奢谈服务，大规模械斗频频爆发。整个行业在极度不规范中伴随着房地产行业快速发展，刘益良和蒋飞只是其中的典型代表。房地产中介市场由于从业人员素质普遍不高行事略显粗暴招致很多非议，左晖后来为了提升链家经纪人的整体素质，明确非本科大学生不用，直接拉高了整个行业的入门门槛。伴随着互联网公司的资本打法，虽然未得寸功，但是对整个行业也带来了一些积极的改变。一言以敝之，我们不可否认，这个行业从来停止过努力，也在变得越来越好，只是积习太深非一日可改之。四、人才辈出2018年9月5日，贝壳研究院举办了“中介20年——历史与进化，开启新经纪时代”的分享活动，通过数据回顾了房地产经纪行业20年展史。虽然桂强芳（被称之为中国现代房地产中介之父）在1988年就成立了全国第一家房地产经纪公司，为这个行业起了一个示范作用，但房地产经纪真正成为一个行业并迎来爆发，还要等到1998年的房改，而在那之前一直步履维艰。中原地产虽然1992年就进入了上海，但直到1998年才敢在古北路开出了中原地产在内地的第一家门店。今天活跃在舞台上的经纪公司，也多半是成立于1998年之后。1998年之前成立并知名的房地产经纪公司，有顺驰和中大恒基，中大恒基把自己作死了，顺驰地产以房地产中介起家在转型开发商的路上把自己给撑死了，最终在2006年9月以白菜价卖给了路劲基建。2017年顺驰的创始人孙宏斌换了个身份，以融创中国掌门人的身份豪掷26亿战略投资链家重回房地产中介行业，由万科领投的链家30亿D轮融资时融创中国又继续参投。融创与万科的入局背后，释放出了一个微妙的信号，房地产中介行业在陪跑了20年之后，终于获得了话语权上的逆转，存量房全面来临的时代，这种逆转将会愈发的明显。过去的房地产市场开发商占据绝对强势的地位，但在存量房时代掌握销售渠道的平台将会对市场产生更大的影响力，链家推出的贝壳找房将进一步夯实左晖的底气。同样的例子可以对比天猫京东，或传统的大卖场大商场，谁掌握了前端销售渠道谁就掌握了话语权。贝壳找房威胁到的不仅仅房地产中介司。孙宏斌也许是最理解左晖的一个人，因为今天链家做过的很多事情顺驰当年都做过。房地产中介行业一直被诟病素质低下，左晖在创办链家的时候将本科毕业列为了最低标准，孙宏斌当年在天津办顺驰的时候也有这样的要求。左晖推出贝壳找房打通线上线下，孙宏斌也推出过专属顺驰的房产服务网站，那个域名现在被一家赌博（这倒也合了孙宏斌豪赌的本色）网站注册掉了。顺驰还开发了一个门店信息共享软件。孙宏斌和左晖都是搞计算机出身的，这让他们在网络这方面有天然的敏锐度。孙宏斌在天津快速扩张转型做开发商的时候，左晖卖掉了自己的第一家公司并在两年后进入了房地产中介行业，与北京晚报合作举办了第一届房展会，一度失控的房展会让他看到了市场的巨大潜力。2001年11月12日，左晖成立了北京链家房地产经纪公司的前身链家·宝业，链家的第一家门店甜水园店开业，现任大客户经理的王晓斌开出了链家的第一单。左晖终于找到了为之奋斗终身的事业，在那之前他曾在北京中关村与后来创办了京东的刘强东擦肩而过。1992年21岁的左晖从北京化工大学计算机专业毕业，不安份的他放弃了分配的工作，跑去中关村做起了客服，那时候刘强东一个人守着一个柜台卖着光盘，也许在某一个瞬间他们曾经有过交谈。当时的他们一定想不到，未来他们将改变世界。在改变世界之前，他们都平凡到无人问津，也没有显示出什么特别的才华出来，左晖之后又换了一家公司，最后发现自己不是个做销售的材料，走投无路之下只好自己当老板了。在一个激情四射的夜晚，北京国安对战广东宏远，想起曾经要单干的誓言，三个青年一时热血，凑了5万块钱杀进了保险行业，最后大眼瞪小眼发现好像没一个人懂保险。于是左晖开始了晚上啃太平洋、人保和平安保险的理赔细则，白天上班给学员培训的日子。没过几年因为国家调控，左晖携百倍收益退出保险市场，积累下了日后创业的资本。相比较于苦逼的左晖而言，他未来的两个对手，我爱我家的陈早春和58集团的姚劲波，这两个人的创业之路就顺当的多。离开我爱我家二次创业的陈早春陈早春24岁毕业于复旦大学，进入一家香港房地产公司的中介部，专门帮在上海的老外租房子，仅做了三个月个人业务量就超过了同组其它五人总和。一个香港人觉得陈早春是个可造之才邀请他一起创业，结果这个人出差后断了联系，于是陈早春索性就自己干了起来，和朋友投资了一万元，“斯坦福房屋机构”正式开业。后来在华国强的劝说下，陈早春将斯坦福房屋机构开到了北京，没过多久，历任过工厂工人、厂长、党委书记、县长和副市长的华国强加入斯坦福房屋。进入北京以后急于做大的陈早春引入战略投资人，与伟业顾问、太合地产和中原地产一起，借用刷屏热剧《我爱我家》的名字，在2000年成立了后来的千年老二我爱我家。背景雄厚、资金充足的我爱我家，6个月开出了43家门店。陈早春当时可能想不到，没过多久他就会离开我爱我家。这一年互联网泡沫破灭，姚劲波听说蔡文胜靠倒卖域名发了大财，于是立刻辞职下海创业成立了易域网，同年万网连人带公司一起收入麾下。这一年姚劲波还投资了从万网离职的金鑫创办的学大教育，10年后学大教育上市姚劲波大赚一笔。听说蔡文胜倒卖域名发了大财就立刻辞职创业的姚劲波自然不甘心屈居人下，没过几年他又开始了第三次创业（投资学大教育算第二次），这一次他把目光盯在了分类信息领域，创办了后来让整个房地产中介行业又恨又爱的58同城。有关于这次创业有个有趣的故事，似乎每一个房地产中介领域的大佬，都有一个有关于“情怀”的起源故事，在房地产中介行业大赚端口费的姚劲波也有一个。据说2005年姚劲波在北太平庄找房地产中介租房，结果房子没租到反被骗了1200元中介费，这段痛苦的经历让他意识到规范租房市场的必要性，也就是在这一年分类信息网站58同城上线。同一年杨浩涌的赶集网早58同城9个月上线。后来58同城却成为了假房源的温床，这简直就是一个莫大的疯刺。2015年3月58同城以2.67亿美元收购安居客，4月58同城合并赶集网姚劲波与杨浩涌任联席CEO。没过多久赶集网的创始人杨浩涌带着瓜子二手车退出58同城，个人投资6000万美金买走了58同城手上的一部分股权，自此姚劲波便几乎垄断了分类信息市场，成为了房地产中介市场的一个恶梦。在58同城最困难的时候拒绝了姚劲波的投资人追悔莫及，为了避免尴尬见面的时候只好假装不认识。就在姚劲波忙着上市、大手笔收购的时候，长租公寓市场迎来了第一次爆发，并在几年后引发了房地产中介市场的另一次风暴。五、互联网危机1999年姚劲波刚刚大学毕业，左晖刚刚卖掉了自己的第一家公司，陈早春带着斯坦福房屋在北京刚刚站稳脚根，刘强东还在北京中关村卖光盘，未来的“首富马爸爸”带着18罗汉在杭州湖畔花园成立了阿里巴巴，开始了“让天下没有难做的生意”征途。阿里巴巴的成功让市场看到了互联网的潜力，一大批的互联网公司携重金杀入传统行业，企图再来一次“阿里巴巴式的成功”，房地产中介行业自然也不例外。这一现象在2014年到达了巅峰。随着福利分房制度的结束，中国市场经济的不断深入发展，莫天全意识到房地产信息化将是一个巨大的商机，他在这一年成立了搜房网，想在中国打造一个以房地产为切入点的麦肯锡和道琼斯，这个想法比后来链家的数据化早了五年。极具讽刺意味的事情又发生了。搜房网最终忘了初心，在有着O2O元年之称的2014年下场踢球，从一家信息公司转型成为了一家中介公司，和后来的58集团一样也因为上调端口费而被中介公司抵制。链家发出公开信声讨搜房网，称“搜房成为了一家中介公司”，同时开始了自己的数据化转型之路。搜房网回应链家公开信声讨搜房成为了一家中介公司的链家，在四年后推出贝壳找房成为了一家平台公司，上场当起了裁判，更梦想着建一个足球场来制定游戏规则。搜房放弃数据化战略的这一年，链家开始了数据化的转型，这一上一下让人唏嘘不已。如果搜房当初没有被利益诱惑，没有高估自己的影响力，也许今天的端口市场也不至于几乎被58一家垄断。2014年10月链家发出公开信，公开信发出的四个月前，链家网上线。这一年链家开始疯狂融资，融创、万科、刘永好、马化腾以及李彦宏等（还有58同城的姚劲波）想上继成为链家的股东，截止2017年底他们一共给链家带来了近120亿融资。马化腾在左晖的陪同下参访链家在疯狂融资背后业内盛传有一份对赌协议，承诺2020年完成上市（官方一直否认对赌）。贝壳找房就是在这种情况下推出来的，一方面帮助链家地产完成升维打击，一方面则是房地产中介公司对互联网平台的一次反击。自58同城和搜房开始，互联网平台从未放弃过颠覆房地产中介行业的想法。与其被别人颠覆不如先颠覆自己，这是链家一贯的作风。链家地产副总裁林倩曾经告诉《中国企业家》，链家曾经在内部讨论过“如何干掉链家”，讨论的结果是链家注定要被互联网平台给干掉。这个讨论会结束之后，链家先后推出了自如和丁丁租房，左晖和万科集团副总裁喝了一杯“五亿元的咖啡”，成立了万链装修（这生意后来搞得不愉快，链家推出了自有品牌南鱼）进军互联网家居市场，开始了自我革命的各种尝试。所有的尝试都围绕着抓房源和抓用户在推进。2007年刘益良被举报之后，中大恒基一夜倒塌，当时正好是行业寒冬，链家逆势扩张花了两年时间弯道超车，成为“北京最大的中介头子”，2011年在所有人都不看好的情况下豪掷40亿开始全国扩张。这一年链家推出了真房源行动，链家一线经纪人不解，认为“老左疯了”开始大批离职，链家地产的经纪业务连续三个月下滑。之后的故事很多人都知道，在经历了经纪人离职和业务下滑之后，链家的经纪业务开始反弹，真房源成为了链家无法被攻破的壁垒。链家推出的丁丁租房最终没有成功，但是却成功狙击了爱屋吉屋进军北京。就在搜房网下场踢球的2014年，近年来房地产中介最大的危机来临。土豆网前COO黎勇、前高级副总裁邓薇和前无线端副总裁吴铮联手成立了爱屋吉屋，携天量资本杀入房地产中介行业，用“上海租客佣金全免”的补贴策略迅速拿下28%的市场份额，跃居行业第一。这一年房多多正式上线，次年4月与赶集网达成合作，7月完成C轮融资，10月推出二手房直买直卖功能。安居客在这一年单方向宣布上调端口费引发房地产中介联合抵制。受O2O风口的刺激，这一年58同城、赶集网、安居客、房多多、搜房网以及爱屋及屋等互联网中介平台联合绞杀，要么免佣金要么只收1%的佣金，都想在上游筑坝拦水然后卖水给中介公司，或者直接消灭传统房地产中介，整个行业苦不堪言。第二年的情况更糟A、链家推出自我革命的丁丁租房宣布佣金全免；B、悟空找房上线之后也要零佣金；C、Q房网也开始大力拓展市场；D、58同城在两个月时间内先后收购安居客和赶集网成为行业巨无霸；E、爱屋吉屋在这一年进入利润更丰厚的二手房交易市场，将交易佣金从1.5~2.5%下调到1%，5月杀入上海前三，四个月后成为上海第二。房地产中介行业这几年被互联网平台搅得风声鹤唳，然而市场很快就给了房产互联网平台一记重锤。六、中介死局2016年有三件事值得说一下，头两件事是链家的，后一件是爱屋吉屋的。2016年链家旗下O2O长租公寓“自如友家”宣布独立，承担“干掉链家”使命的丁丁租房宣布暂停运营，租房业务全面并入链家。爱屋吉屋降底广告投入，传闻“裁员400人”，曾经自豪的宣称现在市场上只有两种模式“一种是爱屋吉屋的模式，另一种是复制爱屋吉屋的模式”的爱屋吉屋只想要活下去，再下一年，爱屋吉屋传出因为缺钱强制拉员工入伙投资的消息。这两年“野蛮人”的日子不太好过。嚷嚷着要“干掉门店”的爱屋吉屋最终还是去线下开了门店，这和链家分拆自如背后的逻辑是一样的，自己掌握房源才是硬道理，2018年链家推出的贝壳找房也是为了聚合房地产中介门店来达到掌握房源的目的。那场著名的“链家干掉链家”的会议虽然最终以互联网派的胜利而告终，但是有一个根本问题没有解决，那就是要如何安置数百万经纪人。18个月融资3.5亿美金估值60亿的爱屋吉屋从一家明星企业迅速跌出前十，沦为一家三流中介公司也是因为没有解决这个问题。这个问题的答案2018年贝壳找房找到了，却引起了整个房地产中介行业的恐慌。安置数百万经纪人的主要目的是为了房源。房源的获取、登记、背景审核、信息更新以及维系，是一件费时又费力的苦活，你没有办法指望房东自己来干这个事情。对于房东来说他们会在所有的平台上挂上自己的房源信息，但不会及时更新这个信息的状态，对于房东来说他可能半年一年才会有这么一个动作，这事只有依赖经纪人去完成。贝壳找房虽然是一个平台，但通过平台实现对终端门店以及经纪人的控制才是它的目的所在。也许未来可以有更智能的方式去解决，但眼下依然只能靠这个最原始的方式。在目前的市场情况下，对终端门店的控制力成为决胜市场的关键，于是就有了开头我们说到的“六大派围攻光明顶”。我爱我家之所以能够快速崛起，得益于一种叫“房屋银行”的商业模式。房东将房子租给房地产中介公司托管，每年给中介公司留出一定天数的空置期，空置期所得租金作为利润归中介公司所有。这种“空手套白狼”的商业模式，本质上还是在控房源，我爱我家借此一举奠定了自己的市场地位，但是几乎零门槛的玩法迅速引来跟风，我爱我家之后又因为一系列的保守战略而被链家反超。1992年就进入上海的中原地产，也因为保守的战略而被反超。中原地产在上海的第一家店2008年金融海啸之后，施永青判断世界经济将进入冰河时期，房地产市场很长一段时间可能将繁荣不在，中原地产在这一年采取了收缩战略。王石则在之前一年年底抛出了著名的拐点论。然而人算不如天算，四万亿的救市场计划重新激活了房地产市场，2008年之后房价以惊人的速度往上蹿。2012年郁亮说黄金时代结束了，房地产市场将进入白银时代，结果没两年棚改和去库存又来了，房价再次蹭蹭蹭的往上涨。王石说拐点来了的时候，左晖正在用40亿猛砸二三线城市，郁亮说白银时代来了的时候，左晖正在全国搞收购。成都伊诚、上海德佑、深圳中联、北京易家地产、北京高策地产、杭州盛世管家以及广州满堂红等尽数装进链家的碗里来。左晖称“全国稍微靠谱一些的中介都已经被链家收购了”。链家通过收购掌握了大量的经纪人和房源，同时用6个亿砸出了一本楼盘字典，将全国36个重点核心城市8000万房源信息近1200T数据收录其中，进一步保证了房源的价值。对于互联网房地产中介平台来说，无论是58集团还是爱屋吉屋等，要么是没有解决房源真实性的问题，要么是没有解决房源量级的问题，而链家把所有的钱都砸在了这上面。安置经纪人是为了掌握房源，而掌握房源的最终目的是为了净化流量，也就是我不需要去考虑平台上的房源是否是真实的，而只需要去考虑平台上的房源是否是我想要的。链家通过真房源计划、楼盘字典、大量收购房地产中介、分拆自如公寓、启动德佑加盟以及推出贝壳找房等手段，全方位的在控制房源，最终成为了一只饕餮怪兽。相比较于58集团各平台面向所有人开放，所有人都可以发布房源不同，链家一向以强管控出名，贝壳找房也沿袭了这一风格。贝壳找房并不是一个开放式的平台，而是先邀请了400家品牌公寓入住，同时将链家地产的所有房源导入进了贝壳找房，后来者想要加入贝壳找房就必须加入链家旗下的德佑体系。通过控制房源获得筹码，通过交换筹码吸引更多的房源加入，最终形成了一个强管控的MLS平台，将贝壳找房打造成房地产行业的天猫或者京东。七、灰犀牛没有中间商赚差价，让卖家多赚钱，让买家少花钱，这是互联网平台共同的口号，这也是姚劲波当年的想法，让房东和房客直接联系打破信息的不对称。有情怀的姚劲波于是推出了58同城这个网站。在端口模式疯狂吸金的同时，58房产频道彻底沦为了房地产中介获取流量的入口，假房源也成为端口平台的标配。假房源是房地产互联网平台养大的第一只灰犀牛，它让房地产中介深陷无信的漩涡之中，过去二十年的互联网红利以及互联网平台的寡头效应，让平台有恃无恐，让房地产中介无心改变。假房源这头灰犀牛变成了一只巨大的标靶，成为后来所有互联网平台攻击的对象，58集团也花了很多心思想要杜绝这种现象的存在。2017年5月8日，58安居客三亚峰会上，58集团宣布推出“房源全息字典”，并宣称首批已收录全国106个城市的1.2亿室户真房源，相比较于链家的楼盘字典还多出4000万。听起来很厉害的房源全息字典，最终在市场上为58集团赢得了多少筹码呢？2018年4月23日链家CEO彭永东以贝壳找房CEO的身份发出公开信，贝壳找房正式亮相并迅速引发行业地震。这一年1月30日宣布重启的德佑加盟体系正式启动，在之后近半年的时间里，德佑已进驻全国90多个城市，签约门店超过4000家，预计年底将达到6000家门店。目前链家的门店是8000家，德佑再造一个链家似乎指日可待。德佑扩张的同时，圈内传闻链家门店在收缩（线下也确实可以看到一小部分链家在撤店），一部分疑似翻牌成为了新的德佑加盟门店，从整个贝壳的愿景来看链家势必是要为贝壳作出牺牲的，当年链家就曾经为丁丁租房作出过牺牲。贝壳找房和德佑加盟这对双生子之所以能够这么快速的发展，链家地产的自有房源和那本6个亿的楼盘字典功不可没。这个时候号称有1.2亿室户真房源的58集团并没有以此为武器来反攻，而是在北京唱了一出六大派围攻光明顶的大戏。58集团与我爱我家、中原地产、21世纪不动产中国、万科物业、麦田房产、中环互联、新环境和龙湖完寓等房地产服务商一起立下盟约，保证未来以真房源和诚信经营服务广大用户。靠收端口费挣钱的58集团注定解决不了假房源的问题，姚劲波所能做的就只是倡导，就像公司里的大领导每次开会必定会说100次“你们要把公司当成自己家，要把公司的事当成自己的事去做”，无论领导怎么倡议散会后该刷淘宝的依然在刷淘宝，该干私活的一样会继续干私活。原因无非有两个，大部分人连自己的事都不上心，更何况大部分公司还只顾着往自己口袋里装钱。当58集团大把大把往自己口袋里装端口费的时候，就很难要求房地产中介服务商发布真房源，因为一发布真房源就被对手给截湖了，只能先用假房源引流过来再说。姚劲波那个被房地产中介骗1200元的故事，我愿意相信他是真的，很多人在创业之初都是有一定情怀的，只是这情怀很快就会被资本绑架。中原地产的创始人施永青曾对媒体说过这样一句话：“眼前的利益压倒一切，同事对我说，老婆孩子要买奶粉。那我说，我就放弃我的战略布局，先让你们活下来。”施永青这一放弃就再也追不回去了，2015年重出江湖的施永青再次萌生退意。企业做大到一定程度之后，就不再是创始人所独有的了，被小白兔把持的中层，被投资人把持的董事会，让任何改革都很难推行下去。信义房屋和链家地产是幸运的，在规模还不是很大的时候就开始了变革，在经历了一波人才出走之后，他们各自成为了中国台湾和中国大陆的龙头。但是今天的链家也走进了这样的困境里，自如2011年独立的时候就暴出过甲醛问题，8年时间过去了依然没有给出一个妥善的解决办法，将空置期提高到两个月并不能解决根本问题。这并不仅仅是自如公寓一家的问题，而是整个长租公寓市场的问题，解决这个问题需要付出巨大的成本，靠“租金贷”圈钱抢市场的长租公寓，目前谁都承担不起这个成本。甲醛和租金贷成为了市场上的第二只、第三只灰犀牛。甲醛的问题并不仅仅存在于长租公寓中，很多写字楼里同样存在。在资本的助力下很多公司快速做大，从逼仄的空间里搬进大HOUSE，为了节约成本往往用最便宜的材料，装修完没几天就将整个公司摆进去。这种情况仅我身边就遇到过好几次，他们上班后的问候语往往是：“你们真牛逼，窗户都不开不怕中毒啊！”绿植、空气净化器和炭包已经成为创业公司办公室的标配了。为了那份工作、为了那份工资很多人也就都忍了，下班回家再忍一忍公寓的甲醛又何妨，这给了长租公寓死性不改的底气。吃定你们了。在搜索引擎里搜索“公司甲醛超标”，能够搜索到715万条信息，搜索“长租公寓甲醛超标”所得结果125万条，公司甲醛超标是长租公寓甲醛超标的5.72倍。你以为老板弄那么多绿植和空气净化器是为了让你快乐清新每一天么，他只是怕你上班的时候被毒死了而已。甲醛并不仅仅是长租公寓的灰犀牛，更是全社会的灰犀牛，让我们一起静待下一个热点刷屏。八、寻找出路房地产中介是房地产市场的衍生行业，它从一开始就受到了房地产行业的影响，房地产行业最大的特色就是通过压榨现金流获得快速发展，也就是刚刚引发了碧桂园事故的高周转模式。过分强调高周转带来的一个直接结果就是为了快速回笼资金而加快工程期，这给工程的质量带来了极大的安全隐患。今天长租公寓的“租金贷”就是高周转的一个变种，甲醛问题就是高周转带来的连带问题，如果严格按照装修标准空置上半年一年，长租公寓将会承担巨大的成本风险。高周转的本质是借助金融杠杆实现快速发展，前文讲过的蒋飞那个“比银行印钞票更快的赚钱办法”就属于高周转的灰色变种，我爱我家的房屋银行其实也有金融杠杆的属性在。地产圈内共识，万科是高周转的鼻祖，恒大是继承人，碧桂园将之发扬光大。但高周转真正的鼻祖，可能是顺驰时代的孙宏斌，而这套玩法起源于联想。孙宏斌在联想的时候做过销售经理，货物流转的过程中通过账期很容易沉淀下资金池，这也是后来支付宝壮大的基础。据传言孙宏斌当年挑衅完王石，扬言一年内超越万科之后，盛怒之下王石派当时万科周刊的主编全忠去探底顺驰，全忠带回了厚厚一叠报告分析顺驰是怎么高周转的，第二年万科就在百亿规模的时候推出了千亿计划。同时拿了融创和万科投资的链家，在金融杠杆上自然也不会落后，但是链家的金融征途，真正的精髓可能来自于阿里巴巴的支付宝。据链家研究院公布的数据显示，链家网在2016年、2017年GMV年均超过万亿人民币，这一数据仅次于阿里巴巴。链家地产早在2005年就成立了金融服务中心，在那之前和中国银行合作过“个人租房消费贷款业务”，2015年和京东合作过丁丁白条，在和京东合作的前一年链家推出了自己的P2P理财平台链家理财。2014年链家理财上线，截止10月15日累积投资金额96.55亿元。2016年链家理财223事件爆发，上海市消保委责成上海链家解决两起交易纠纷，在这两起纠纷案例中，链家涉嫌隐瞒交易房屋的真实情况，将处于抵押贷款状态下的房屋挂牌出售。受223事件影响，链家理财相关产品下线。据链家金融披露的消息称，2016年链家金融收入20亿元，贡献了5.9亿毛利，利润率达到了惊人的30%。估值 1500亿美金的蚂蚁金服在前，左晖自然不甘心放弃金融这块的无限可能性。2018年贝壳金控卷重来，拥有16年互联网科技与金融公司管理经验的孙令欣出任贝壳金控CEO一职。房地产中介相关行业明里暗里都有发展相关的金融业务，但是做到像链家这么大的规模的还没有第二个。房地产中介公司做金融，有的是为了创收、有的是为了投机套利，链家属于第三种，为了换一种活法。2015年6月“链家地产”正式更名为“链家”，对外发布全新的LOGO“lianjia.链家”，这预示着未来的链家将不再是一家房地产中介公司，而是一个围绕着住房为中心的服务公司，这其中“交易”是最重要的一环。正如今日头条更名为字节跳动一样，对于张一鸣来说，今日头条已经是过去式了，而对于左晖来说链家地产也是过去式了。要从房地产中介市场切金融这块蛋糕，最直接的方式就是首付贷和租金贷了，但是首付贷因为其本身的风险性已经被叫停，剩下的就是长租公寓的租金贷了，所以这几年大家一窝风的扎堆进了长租公寓市场。链家有自如、我爱我家有相寓，蛋壳、青客以及爱公寓等纷纷进场，截止到目前为止，爱公寓、杭州鼎家、优租客、好熙家、Color公寓、好租好住、恺信亚洲、GO公寓以及上海寓见相继阵亡。2018年我爱我家前副总裁胡景晖炮轰长租公寓引发了市场对于租金贷的关注，同一时期杭州鼎家网络科技有限公司爆仓，没过多久上海寓见公寓发生房东上门赶人事件，起因是债务方寓见资产管理（上海）有限公司不再支付房租，疑似资金链出现问题。在长租公寓名亡名单里，胡景晖炮轰长租公寓前阵亡的不少于五家，如果胡景晖没有把长租公寓推上风口浪尖，也许今天杭州鼎家和上海寓见，也会静悄悄的死掉而没人知道。作为一个金融创新产品，租金贷有他一定的便利性，但是由于缺乏相关的金融监管，租金贷异变成了长租公寓用来扩张的资金池，瞬间就成为了长租公寓用来实现高周转的高杠杆工具，这给整个市场带来了爆仓的巨大风险。从爆仓事件上来说链家的自如真的是无比的幸运，在胡景晖炮轰长租公寓之前，2018年1月16日自如对外宣布获得40亿人民币的A轮融资，华平投资、红衫资本中国基金和腾讯3家领投，自如估值200亿人民币。长租公寓频频爆仓势必引来监管，行业将会进入一个小寒冬，而在寒冬到来之前自如通过融资备足了弹药。放大到整个房地产中介行业来看，链家看起来势如破竹，但实际上如履薄冰，风险与机会并存，而其它的公司则连方向还没摸清。九、结束开始写到这里本文也该收个尾了。这篇文章断断续续写了将近一个月，参考了上百篇文章近五十万字的资料以及我对几位行业前辈的采访资料，写作的目的其实是为了让自己对这个行业多一些了解。几个月前机缘之下受邀加入了一家房地产中介行业的新媒体平台，从而有机会对房地产中介行业有了一个深入的了解。作为一家ERP企业旗下的新媒体，在内容创作上不免受到了一些限制，因为害怕得罪客户很多值得挖掘的话题都无法触碰，最后这个新媒体不免沦为了歌功颂德的行业喉舌。离开之后总觉得有些可惜，为了不白走这一遭于是有了这篇文章，把很多当时不能说不能写的东西拿出来，去追溯一下这个行业的前世今生。有一点这里需要说明的是，这篇文章要展现的并不是大企业的成功史，而是想说说他们是怎么失败的，在讲述那些激动人心的“起源故事”时，会直接指出这些成功背后埋下了哪些隐患。这些隐患最终酿成的蝴蝶效应带来了一次又一次的行业动荡，成为了行业发展的瓶颈。在跟两位前台湾信义房屋的前辈聊天时，他们都给我讲述了那个集体搬家的故事，他们说头部的企业需要为这个行业起到示范作用，才能推动行业的进化从而被消费者喜爱。中国大陆房地产中介行业目前最大的问题是江湖气质太重，大家合纵连横各自为政着眼点更多的还是自己的利益，真正去推动行业文化发展的企业或个人少之又少。真房源一时之间成为行业热门话题，背后的动机还是策略性的，如果不是被逼到份上了没人会去这么做。2018年10月24日，温州房产中介联盟体发布联合公告，对与贝壳找房和德佑加盟的房地产中介与经纪人进行联合抵制，将贝壳系的房地产中介公司封锁在温州的大门之外。在中国的商业环境里温州人向来是非常团结的，于是有了温州房产中介联盟体，但是这个联盟并非牢不可破的。温州中介联盟体联合抵制声明8月份的时候联盟体里的平安易居和贝壳达成了合作，迅速引发了联盟体的制裁行动，平安易居迅速发布声明宣布停止一切与贝壳的合作。有着“房地产中介圈崔永元”称号的胡景晖一直得意于他促成58集团投资我爱我家这件事，这意味着我爱我家将获得58集团在流量上的扶持。从策略层面上来说不能不说这是一件好事，这将在一段时间内稳固住我爱我家行业老二的位置，但不可忽视的风险是我爱我家可能会对58集团产生更深的流量依赖。在面对一个全新的市场竞争时，我爱我家这一招治标不治本，他并没有触及到问题的根本。几个月前我曾跟随其中一位在信义房屋待过十几年的前辈暗访了杭州、徐州和南京三个城市的房地产中介门店，凭心而论只有两家门店的员工和老板跟我谈到过服务这事件，其中一家是杭州的德佑，另一家在徐州的新品牌。这个新品牌后来居上，凭借着良好的服务和优厚的工资，按照一个月一家店的速度稳步扩张。回来之后为了了解更多一点，我又去了另外两家中介门店卧底，其中一家就是前面提到过的那家打电话让我想起《华尔街之狼》的门店。另一家门店是个老品牌，但却尽显英雄迟暮之态，店内昏暗脏乱冷冷清清。这家店本就只有一个店长两个经纪人和一个秘书，那天另一家门店撤店，店长带着一个经纪人去捡家具，另一个经纪人在店里睡到下午两点多起来后就又消失了，只剩下我和秘书两个人在店里。我试着打一打电话，十个电话九个不通，公盘很久没有更新过了。在第二家店里我翻到了他们的企业文化手册，读起来“兵法”之味甚浓，从头到尾都是攻伐之法不曾有一字提到过用户和服务。这就是房地产中介行业的根本问题，这个行业的商业意识还停留在过去，缺少基本的行业文化建设，这些看起来务虚的东西才是帮助整个行业健康向前的基石。链家在这方面走在了前面，但也仅仅只是向前了一小步。中原地产能够快速崛起，引入服务费制度功不可没，为了让同事有足够的奶粉钱，施永青将战略放在了一边，这给了左晖和链家崛起的机会。链家的崛起之路和顺风、京东很相似，在靠做加盟野蛮生长的四通一达面前，顺风通过强管控的自营实现了口碑逆袭，京东自营靠也一手服务（物流）一手口碑（真货）崛起的。房地产中介行业的同行靠封锁、合纵和连横就能打败链家吗？问题重重的链家又能在这个位置上待多久？房地产中介行业已经走过了陪跑的时代，在即将到来的全面存量房时代，会有一批房地产中介公司掌握更多的话语权，他们不再是房地产开发商的附庸或分销，他们甚至有可能依靠互联网化的平台站到行业上游去。房地产中介公司的手已经越过了房子，伸向了能够创造更多可能的消费者的钱包，在全面爆仓的租金贷的推动下更严格的监管也将到来。未来的房地产中介行业，将会有一批新的公司崛起，他们将凭借着服务于用户的思维去净化这个行业。最后说两件逸事。2010年5月，曾经刺激了姚劲波辞职创业的蔡文胜，在那一年的站长年会上发表了演讲，后来创办了内涵段子、今日头条和抖音的张一鸣还一闻不名，他当时以九九房搜索创始人的身份参加了那届年会。那一年左晖已经是北京最大的中介头子了，搜房网在那一年登陆纽交所上市，58同城也在那一年赶上了移动互联网的大爆发。张一鸣后来离开了九九房搜索。那一年他在一家咖啡馆里和别人聊了一件有趣的事，他用咖啡馆的餐巾纸画出了今日头条的原型图。6年后张一鸣推出了懂房帝，重新回到了房地产交易市场，成为房地产中介行业一个不可知的变量。我爱我家的创始人陈早春因为股改消失在股东名单里，2016年陈早春以BDHOME创始人的身份重出江湖，“据悉”还拿了马云爸爸的投资，但是两年过去又消失了踪影。主要参考资料1、香港地产教父施永青：我对中国房地产的两次错判；2、上海信义房屋回答“信义房屋在业内口碑怎么样？”；3、自如“甲醛门”调查：空置期形同虚设，篡改检测结果；4、房地产经纪行业30年发展历程；5、蒋飞：比印钞票更快的赚钱办法；6、中介风云：左晖与姚劲波的百亿美金豪赌；7、中介20年：从野蛮生长到合作共生；8、还在么，顺驰；9、链家网获新一轮融资变更注册资本，这些大佬已低调入场；10、丁丁租房：传统房产中介大佬“自宫”的三把刀；其余资料与文章就不一一列举了。靠谱众投 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北京部分新楼盘打折降价 有开发商称买房送卡宴

坚定的楼市调控，让一线城市也扛不住了，有报道称上海、深圳、杭州等地，陆续出现了打折降价的新盘项目。同样面临库存压力的北京市场，在进入10月后也明显加快了促销力度：有的直接降价推出限时特价房，有的开始减配精装修改毛坯，还有的甚至直言买房赠送豪车，以此来迎合购房人。这其中很多项目所处的区域都是曾经遭遇抢房的热点区域，但即便如此，各类促销手段都收效甚微，机构数据显示，北京新房的签约比例仅为14.7%，即使计算预定未网签的数量，合计比例也仅为30%。与此同时，随着土地供应提速，未来的限竞房潜在供应量将达到20万套，楼市销售恐将面临更进一步的压力。有开发商称“买房送卡宴”进入十月份，随着新房取证速度的加快，各个项目的销售压力也是近几年少有的大。从十一开始，各类降价促销项目开始出现，甚至一些限制了售价的限竞房项目，实际开盘价甚至大幅低于规定售价。十一期间，石景山开盘的3个限竞房，万科翡翠山晓、远洋五里春秋、绿城·西府海棠，曾被认为会遭遇抢购一房难求，因为石景山区域已经多年没有新增住宅项目入市了，但实际上，三个项目都推出了不同程度的优惠，实际签约价格甚至低于规定限售价的52024元/平方米。作为同区域同价格的限竞房，三个项目有的推出了9.9折的优惠，有的则直接将开盘价降低二三千元，也有的直接表示认筹后总房款再减30万元。北京青年报记者了解到，与曾经一房难求不同的是，即便低开或者降价，这些新入市的限竞房仍没有开盘日光的，能开盘卖出2/3已经算是相当不错了。据中原地产研究中心统计数据显示，截至目前，北京楼市已经入市25个项目，合计29期15628套限竞房，但网签量只有2292套，签约比例为14.7%，签约均价为每平方米均价49962元。即使计算预定未网签的合计比例也仅约为30%，预计后续还将有1万-2万套限竞房在2018年四季度入市。很显然，限竞房销售并不顺利，那非限竞房的普通商品房会好一些吗？北青报记者日前走访了解到，位于南海子公园西部的中铁华侨城·和园项目近日推出了“买房送卡宴”活动。根据销售人员介绍，买房送保时捷卡宴这个活动并不是涵盖了所有的房型，只针对项目的下跃户型。项目目前主推121-290平方米的二至四居，是非限价的普通商品房。下跃户型主力为220-290平方米，分为地上和地下两层，项目均价6.7万元/平方米，下跃的总价也在1500万以上。而保时捷卡宴的官网显示，售价91.8万元起，折合房价相当于6%左右的优惠。“和园所处的位置刚好是亦庄限竞房最集中的区域，向北是旧宫板块，在售的保利熙悦林语均价52315元/平方米；向东是亦庄板块，首创远洋禧瑞天著、和悦华锦均价都在52695元/平方米；向南的瀛海板块，万和斐丽和瀛海府都是均价52449元/平方米的限竞房；稍远一点向西到黄村区域，金地·悦风华和颐景万和的均价也在5.5万元/平方米左右，这就导致和园6.7万元/平方米的均价并没有竞争优势。”亦庄区域某项目的营销负责人告诉北青报记者，加上和园去年有过开盘，有老业主的情况下不敢轻易松动价格，所以就有了买房送卡宴这样的套路。有业内人士称，看似原本应该不愁销售的限竞房都遭遇了销售困境，普通高价商品房，更是压力山大。并且由于限竞房的大量入市，使得市场预期出现了明显转变。个别开发商不得不通过暗中降低限竞房房价的方式刺激市场，但目前来看收效甚微。业内人士认为，整体看来，如此低的去化速度，令市场各方都始料未及。从买不到到卖不掉要知道类似于和园这样的项目所处的板块一度是北京热销的抢房板块，项目临近南海子公园，出行有德贤路和五环路，周边住宅主打改善类，尤其是德贤路附近的住宅项目一度卖到了超过8万元/平方米，在2015到2016年时，区域项目开盘甚至需要排队抢房。但如今，随着以限竞房为主力的新盘加大供应，楼市风格开始从买不到向卖不掉转换。根据北京中原市场研究部的统计资料，2016年9月30日起，北京土地市场开始采用“限房价，竞地价”出让条件供应住宅用地，截止到今年10月24日，北京土地市场累计供应90宗土地，成交67宗，成交面积达到931万平方米，预计供应限竞商品房约9万套。实际入市方面，北京已有27个限竞房项目取得预售证，总供应1.5万套，项目主要分布在五到六环间，主打90平方米的三居，主力总价段基本集中在450万-500万/套。从区域拿证情况来看，大兴区域的销售压力尤其大，有8个限竞房项目入市，共供应5296套，供应面积53.47万㎡，套数占限竞房总供应的33.86%。除此之外，根据早前的北京土地供应计划，截至10月18日，北京土地市场已挂牌待成交（2019年内）住宅用地7宗，供应面积69.5万㎡，预计可开发限竞房约7000套。未来土地市场还将挂牌16宗，供应面积191.5万㎡住宅用地，预计可开发限竞房约2万套。近期，北京国土局又计划挂出供应住宅用地66宗，供应面积933万平方米，北京中原地产预计，这些新增土地预计可开发限竞房套数约10万套。如果加上此前的已成交土地及新增土地供应，北京限竞房供应套数预计将达到21.7万套。扣除已经拿证上市的房屋，未来将还有约20万套的潜在供应量。时隔45个月 库存再次开始攀升一边是卖不出去的房子，一边是不断涌入的新盘，楼市库存必然会随之增加。近日，易居研究院发布最新百城新建住宅库存报告，其数据显示，2015年1月份以来，全国100城新建商品住宅库存规模呈现持续性下跌态势，而在今年9月份库存规模明显增长，是45个月下跌状态后的首次显著攀升。据悉，截至2018年9月底，受监测的100个城市新建商品住宅库存总量为4.35亿平方米，环比增长2.9%。业内人士认为，9月百城新建住宅库存数据显著攀升，意味着库存走势迎来拐点，四季度将重返上行通道。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，今年9月全国百城库存数据出现上涨，说明供给规模较大，而市场去化效果一般。库存走势也使得房企营销压力增大，进而会更加依赖以价换量的策略。当然从另一方面看，库存规模增加，一定程度上也解决了当前城市库存不足和缺货的状态，同时也增加了购房者议价的空间。具体细化至城市结构来看，报告中数据显示，截至2018年9月底，一、二、三四线100个城市新建商品住宅库存总量分别为0.24亿平方米、2.22亿平方米和1.89亿平方米，环比增幅分别为3.9%、2.4%和3.4%，同比增幅分别为7.2%、-9.2%和-2.3%。可见一线城市的库存增长速度明显高于二三线城市。这意味着一线城市正进入补库存阶段。而二线城市、三四线城市虽然继续同比下跌，但跌幅在持续收窄。严跃进预计，今年最后两个月，各地预售证发放节奏依然会加快，供应规模依然会放量。而市场观望情绪近期还比较浓厚，市场交易难言明显反弹，因此住宅库存规模或有继续攀升的可能。此类库存走势将继续倒逼房企主动降价，以加快可售项目的去化速度和年度销售目标的完成。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

大陆P2P倒闭潮吹向台湾？怡富贷突然关站

在大陆掀倒闭潮的P2P借贷平台，吹向了台湾？一位网友在Mobile01急问，他在怡富贷有办贷款，金额不高，已经连续缴满一年，只剩一年就可以缴完，之前怡富贷都会简讯提醒他上传收据，但本月份都没消息，且他发现怡富贷网站关闭，也没有联络电话，这名网友形容「感觉倒闭了」，怡富贷人去楼空，让透过该平台的借款人、贷款投资人双方，急得像热锅上的蚂蚁。根据怡富贷提供的资料显示，为了响应政府支持金融科技（Fintech）产业，该公司从原本提供分期付款、资产管理15年经验的怡富金融集团，转型为「怡富贷」网贷平台（www.if-loan.com.tw）。该业者指称有15年金融商品规划与承作经验，累积放贷金额超过100亿元，具备50万名客户借贷徵信审查经验，除拥有最完整风险管理、债权回收经验，并建构完整风控、徵审、债权回收团队，提供网贷平台会员健全保护机制。近日，一位署名为「说想我」网友在Mobile01提问，他说，「我去年在怡富贷有贷款，金额不高」，网友解释，怡富贷是数位贷款性质的公司，「也就是借款人发布借款需求的讯息，由投资者观看下标，怡富者是第三方监管者，申办完成由投资者自行匯款至借款人帐户，怡富会告知投资人的还款帐户与户名，借款人再每个月固定转帐还款，并至怡富网站登入转帐收据。」网友提到，目前他已经缴满一年了，剩下一年即结束，「由于之前怡富都会简讯记得上传收据，但这月竟然没有，我上网站发现一直进不去，电话也好像没有了，感觉倒闭了，GOOGLE一下，发现板上有人说好像倒闭了，想请问各位，如果这样我是要正常缴款至投资人的帐户吗？还是要停止？」由于该名网友属于借款人，网友说，「我也怕会不会我缴完又出现什么公司说债务转移至他们公司之类的，但怡富是第三方只负责监控，如果真的倒了债务也只有投资人跟借款人之间的问题，重点是我又不知道投资人的联络资讯，而且所有资料都在怡富线上数位平台，如果真的倒了，我只有当时怡富简讯给我还款资料，投资人的帐户户名，还款金额，想请问我是正常缴到期满，然后自行停止？还是现在停止不继续缴款？我现在手边就只有转帐的收据跟简讯还款资料，麻烦有经验的各位可以给我意见吗？」另外也有一位网友表示，「我朋友今天跟我说这家公司（怡富贷）好像倒了，他之前有借款给这公司，利息都有正常给，突然就找不到人了，不知道有人跟他一样吗？」上个月才风光开幕的金融科技创新园区，当时官员提到「我国会开放P2P网路融资平台业务，但会审慎审查及监理，不会因大陆发生倒闭潮因噎废食，毕竟两岸监理方式不同」，言犹在耳，如今国内P2P网路融资平台业者怡富贷疑似人间蒸发，徒留借款人、贷款投资人双方一堆问号。金管会官员曾经说过，P2P网路融资平台若只是充当资金借贷撮和平台，提供讯息，则平台业者本身没有风险，但是，当平台业者人去楼空，消费者的权益又该向谁讨？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

特朗普拟终结“出生公民权” 高净值人群赴美生娃、买房移民陷入迷茫

10月30日，美国总统特朗普突然抛出“重磅政策”，拟计划签署行政命令终结“出生公民权”，即取消非美国公民和非法移民在美国境内所生下的孩子可获得美国公民身份的权利。所谓出生公民权，是在1868年作为第14修正案写入美国《宪法》。其具体表述是：“所有在美国出生或者入籍并接受其司法管辖的人，都是美国和他们所居住州的公民”，如今这句话被广泛笼统理解成“只要在美国出生的人，就是美国公民”。10月31日，移民中介机构人士王强透露，这两天多数打来咨询电话的客户，恰恰是有子女在美国出生的国内高净值客户，他们目前最关心的，是特朗普这项重磅政策有多大几率会落地，在美国出生的子女一旦没有美国公民权利，那么自己赴美买房或投资移民是否还有必要？“其实对于这项政策能否落地，我自己也没有一个明确答案。”王强透露，目前他只好安慰每个前来咨询的高净值客户，特朗普要终结出生公民权，意味着他必须修改美国《宪法》，但过去200多年逾11000条宪法修正案提出，只有27条最终“成功”进入美国宪法条款。但是，尽管宪法修改难度较大，但特朗普此举势必激起美国社会对收紧移民政策开展大讨论，在美国民粹主义抬头的今天，不排除出生公民权条款被取消的可能性。这可能会导致中国财富高端客户赴美买房移民计划紧急搁置。10月31日，一家参与赴美买房移民业务的律师介绍，在特朗普抛出拟取消出生公民权新政后，这两天部分国内高净值客户暂缓了赴美买房计划，甚至有两个客户在签订赴美购房合同前夕改变了“主意”，原因是他们认为若在美国出生的子女无法获得美国国籍，自己赴美买房就没有太大意义。取消出生公民权难落地？在特朗普拟终结出生公民权后，王强所在的投资移民中介机构迅速召集数位熟悉美国法律的律师研究其政策落地的可行性与操作难度。“这些律师一致认为，宪法及修正案在美国具有最高法律权威，总统行政命令也要受宪法及其修正案的约束，因此特朗普仅仅依靠行政命令，几乎不大可能成功取消出生公民权。”王强透露，若特朗普要成功修改宪法取消出生公民权，他必须得到参众两院逾三分之二议员的支持，或得到逾3/4州政府同意。在当前特朗普一系列政策备受两院质疑的情况下，他要修改宪法的难度可想而知。不过，特朗普还可以寻找宪法第14修正案条款表述方面的“漏洞”，变相取消出生公民权。具体而言，若美国最高法院认为美国宪法第14修正案所指的“接受其司法管辖的人”，特指拥有美国公民权或永久居民权的人，那么就能否决未登记在册（未获得美国国籍或永久居住权）父母所生子女在美国出生时自动获得公民身份的权利。“通俗而言，就是美国最高法院认为出生公民权条款不适用非法移民或外国人（合法进入美国）在美国出生的子女，因为他们不归美国管辖。”上述律师告诉记者。不过，要改变这种见解，难度同样不小。长期以来，美国社会对“接受其司法管辖的人”的理解，就是“除了外交官外，身在美国的人”。在王强看来，在当前民粹主义抬头的美国，不排除越来越多美国民众会认可特朗普的上述做法，赞成取消“出生公民权”。究其原因，不少西方国家曾因为限制移民涌入，都采取措施对“出生公民权”做出从严监管。比如1981年英国为了阻止大量移民涌入，取消了无条件的出生公民权条款，改为“只有在英国出生、且父母至少一方为英国公民者，方能得到英国公民权”。赴美买房移民“搁置”面对特朗普拟取消出生公民权，不少中国高端投资者迅速对赴美投资移民“打起退堂鼓”。“这两天有三四单赴美买房合同都因国内高净值客户临时改变主意而没有签订。”王强介绍，这些客户都有子女出生在美国，若子女拿不到美国国籍，他们认为在美国买房的意义不大，因为这些房子本来是打算留给子女在美国居住使用的。他还透露，更糟糕的是，特朗普这项“重磅政策”还影响到部分中国高净值人群赴美投资移民的积极性。他们原计划先让子女出生在美国得到美国国籍，自己再申请赴美投资移民尽早获得永久居住权，以便在美国照顾子女成长。如今随着特朗普拟终结出生公民权，他们发现即使自己投资移民获批，还要为子女重新申请美国国籍，其间所面临的政策不确定性越来越大，不如先暂时搁置自己投资移民计划，等到特朗普这项重磅政策能否落地“明朗化”后再决定继续操作。目前王强最担心的是，若特朗普将取消出生公民权视为重大政策并付诸实践，中国高净值人群赴美买房与投资移民业务将遭遇大幅缩水。这两天他所在的投资移民中介机构内部对高净值客户情况做了大概梳理，发现逾30%客户都有子女出生在美国，他们赴美买房或投资移民的初衷，就是为了让子女在美国更好成长。“然而，现在我们除了安慰这些客户特朗普这项重磅政策难以落地之外，找不到其他妥善的应对办法。”他透露。不排除随着特朗普这项重磅政策出现实质性进展，美国相关部门会出台相应的新老划断或关于出生公民权的新准入措施，到时投资移民中介机构再根据新的政策寻找解决之道，“但这背后，反映出美国民粹主义日益抬头，正令投资移民与公民出生权政策日益收紧，这恰恰是当前国内高净值人群赴美举家移民或买房置业必须日益重视的最大风险。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

资本烧钱后 为何可骑的共享单车越来越少？

摘要：单车行业的问题正在至下而上地爆发，而最开始受到冲击的，依然是那些无人能骑的单车与找不到车骑的用户。资本烧钱大战过后，有效可骑单车反而越来越少了，用户的短途出行再次遭遇挑战。“能骑的单车越来越少了。”在深圳福田CBD上班的周先生抱怨，在单车堆积如山的地铁口没有单车可以骑行，这听上去有些难以相信。不过，接连扫码四辆共享单车后，他才终于成功骑走了一辆ofo。他感慨，这里摆的车倒是多，只是能骑的越来越少了。同样的情况也正发生在北京，广州、上海等一线城市。变化是在今年8月份开始的，进入8月以后，共享单车数量锐减，其中有相当一部分单车无法扫码、部件损坏，难以骑行。负责共享单车投放、维修和管理的运维人员，也渐渐难寻身影。据《中国共享单车行业发展报告（2018）》数据显示，2017年我国累计投放2300万辆单车，覆盖了200个城市。与此同时，据界面记者不完全统计，共享单车项目所募集的资金已达到300亿元人民币的规模，其中将近80%的资金都流向了ofo和摩拜这两大行业巨头。也是在去年9月7日，北京市交通委宣布北京暂停投放共享单车，随后，上海、广州、深圳等多个城市联动，禁止单车投放，至今，两个入局最早的玩家摩拜和ofo依然占领着一线城市。不过，因竞争激烈的价格战，让原本依靠“骑行收费”的模式难以支撑起正向财务的模型，导致这两个曾经的头部玩家过得都不大好，均有负债。今年4月初，摩拜卖身美团，而今，ofo也不断在和滴滴拉锯，面临卖身难的尴尬处境。而目前，沉重线下运维的支出显然是摩拜和ofo不愿承受的，这也意味着，在政策层面没有重新分配单车企业投放权的情况下，可骑的单车数量将会越来越少。捉襟见肘的运维进入今年8月份以后，单车数量明显减少，同时坏车率持续上升。北京南二环方丹苑小区，离最近的潘家园或劲松地铁站需步行二十分钟，以往住在小区里的陈先生都是骑单车去地铁口，然后换乘地铁，不过，最近，该小区门口叠放着大量的已无人回收的ofo，和寥寥可数的摩拜。无奈之下，他只能步行去地铁口。同样，在西二旗软件园附近，早上高峰期间，会有大量用户排队领单车。在深圳国贸地铁站E口，界面新闻记者发现了30辆左右的共享单车，这其中有18辆小黄车和12辆摩拜单车，经扫码发现，只有9辆ofo与7辆摩拜可用。这意味着，将近一半的单车是不可使用的。据界面记者多地探访后，在上海、深圳、广州等一线城市同样面临着单车、维修人员乏力的问题。程斌今年8月从ofo离职，此前，他负责深圳市福田区某地段半径为四公里区域的单车运维，该区域覆盖了2个地铁站。在这个范围内，ofo软件后台显示共有2000辆活跃小黄车，但他在实地只发现400-500辆的活跃小黄车。“在这之中，大概有15%的故障车。在恶劣天气下，故障车率则会飙升至20%。如果后台的2000辆活跃单车数据为真，最严重时该区域小黄车的可骑率则只有20%左右。”另据一位本月初离职的摩拜运营人员告诉界面记者，他管辖着深圳罗湖一带一个直径2公里的区域，这个区域内大约有700辆活跃的摩拜单车，坏车率则接近10%。高居不下的损坏率，需要大量运营、维修人员，运营主要负责单车潮汐调度，维修则是负责单车的维修。据业内人士介绍，单车的产品周期是三年，三年将是拐点，需大面积维修，除单车的硬件投入外，单车的线下运维是共享单车最大的支出。“底薪4500元+30元/天的饭补。想要拿到底薪，他需要每天找到40辆故障车、10-20辆不等的僵尸车。“上述摩拜的运营向记者透露了他的工资构成，“有同事故意损坏车辆以达到标准，还有许多同事在完成每天的额度之后，便对其它的报故障反馈置之不理。“在深圳石岩的一处摩拜维修仓内，界面记者在现场看到停放着约莫2400辆摩拜单车。一位维修人员告诉记者，这里的修车工资按件计算，每修一辆车能得到4-5元，大多数维修工都能拿到8千元的月薪。程斌表示，由于资金紧张，今年年初，他所在的区域在年初时已经把调度车换成了三轮车，每辆调度车的运力从30辆单车降到了10辆单车，每天三轮只运两趟，故障车的处理效率便大大降低了。此前，界面曾报道，ofo的物流供应商为58同城旗下的厢货，在北京，ofo每天平均需100辆厢货，每辆厢货每天跑5趟左右，一次可以装30到50辆单车，每天能调度4万辆单车。目前，ofo在深圳共有四个维修仓，由于运输故障单车的调度车辆在减少，增设了五个路面维修点作为补充。据了解，在路面每人每天能修80台左右。在深圳，ofo共有近千名运维人员。如果按平均每人每月5000元的工资计算，仅在深圳，ofo每月就要支出500万元的运维工资。一名今年5月离职的ofo高管告诉记者，运维工资占ofo城市端开销的30%。也就是说，ofo在深圳每年的运营支出近1600万。但这笔费用对于现阶段的ofo而言无疑是“沉重”支出。僵尸停车场除了捉襟见肘的运维，如今，摆在共享单车眼前的还有另一个问题，全国范围内出现大量共享单车“僵尸”停车场，承压着大量颜色各异的单车。据界面记者不完全统计，2017年8月，北、上、广、深四个一线城市的共享单车投放总量之和在575万辆左右，随着各城市监管部门在去年纷纷设下单车禁投令及减量投放措施，到今年8月，这个数字已经减少了145万。此外，多个城市监管部门表示，目前的单车总量只能减少，不能增加。而在一些二、三线城市，城管部门也表示不再接受新共享单车品牌的投放申请。公开资料显示，杭州城管部门计划在今年内减少四分之一的共享单车投放，厦门方面则表示要在年内将共享单车总数削减掉三分之二。在成都中心城区，仅上个月就有近100万辆共享单车被清退。而这些被清退的共享单车则被停放在了“僵尸”停车场。目前在北京、上海、广州、深圳、郑州等17个城市出现大大小小的停车场。其中，在上海的静安、浦东、宝山大场镇等多个地方出现僵尸停车场，总量在16万辆左右。而南昌的没有管理单车数量也达到了4万多辆。在深圳北站附近，界面记者发现有一个约两个篮球场大小的空地，这里堆积着两三千辆颜色各异的共享单车。据这里负责看守的人员透露，每天城管会有不同的执法车辆往这跑不下十次，每次都载来30-40辆违停的单车。这些单车中，摩拜、ofo的数量大概占到七成，其余的则来自已经倒闭的企业，还有少数从邻市骑过来的哈啰单车。“如果要赎回这些单车，企业是需要花钱的，”一位共享单车的业内人士告诉界面记者，不过，因为现在两个头部玩家都过得不好，它们也不愿意花钱赎回去。 “违规投放的单车要按占地面积每平方1000元的标准上交罚款。”管理深圳北站附近僵尸停车场的龙华区民治街道执法队相关人士表示。今年10月，据中青报报道，在南京，每辆违规单车要缴纳罚款50元、清车费用15元，但企业普遍对处罚结果有异议，所以车辆堆放问题一直没有解决。“如果按5辆车占地1平方的标准算，每1000辆违章单车需要上交罚款20万。”程斌说，处理违章单车还需要支付物流及人工方面的隐形成本。对于运营资金本就紧张的共享单车企业来说，这样的解决方式并不划算。在深圳北站负责看守单车停车场的相关人士人表示，这些被遗忘在城市角落的共享单车，有半数以上是可以正常使用的。记者随后对其中二十多辆单车进行扫码，也验证了他的说法。不过，眼下，如何运维好尚且在一线城市流转的单车，已成为共享单车玩家的顽疾，沉重的运维成本，俨然让其无法顾及被堆积在停车场的单车，如何激活这些“僵尸”车，成为一个共同的难题。负向的财务模型不管是赎回僵尸停车场的单车，还是运营好现在尚在维修的单车，都需要资金，而现实是，没钱。美团点评上市前提交的招股书显示，在其收购摩拜单车的26天时间里，该项业务收入共1.47亿元，折旧和运营成本分别高达3.96亿元、1.58亿元，导致毛利亏损4.07亿元。这意味着，摩拜平均每天亏损金额约为1560万元，据此计算，其每年的亏损额度高达57亿元。根据美团在9月底发布的半年报，今年4月4日至6月30日，摩拜为美团贡献了4.72亿收入，亏损15.1亿元。由此算出摩拜在今年第二季度，单月收入在1.63亿，亏损5亿。也就是说，摩拜在被收购的三个月后，经营情况并未见明显好转。从4月的营收数据来看，其月收入勉强够支付运营成本，但由于共享单车寿命一般近在3年左右，对于共享单车企业来说，固定资产折旧才是成本中的大头。在被收购之前，摩拜曾在今年年初拿到一笔10亿美元的融资，但这也远远赶不上其烧钱的速度。而其老对手ofo情况更加糟糕。今年3月，ofo宣布其完成由阿里领投、灏峰集团、天合资本、蚂蚁金服与君理资本共同跟投的8.66亿美元融资，此轮融资包括今年2月ofo把公司自行车抵押给阿里巴巴而换取的17.66亿抵押款。只是，这笔钱也难以填补ofo的危急。今年以来，ofo接连遭遇欠钱纠纷，包括云鸟、凤凰在内的多个供应商曝出ofo欠款未还。债务缠身的ofo，在去年和滴滴的矛盾公开化后，一直强调要独立运营，但现实是，其一直陷入被收购的传言当中。依据今年3月份，ofo的债权融资数据推算，彼时，ofo在全国范围内单车投放总量至少在1500辆以上。今年6月，ofo宣布其降本增效已取得突破进展，单车运营成本降低80%，目前每辆小黄车综合运营成本已从1.5元/天降至0.2元/天。也就是说，在此之前，ofo每月在单车运营成本上要花费6.7亿，而如今为每月9000万。除了运维外，正常情况下，ofo还必须面对物流、市场、办公人员工资等成本。根据极光大数据，截至今年6月，ofo共享单车的DAU均值为424.9万。如果按每次骑行收费1元、每位用户每天骑行一小时以内的标准来计算，6月份ofo在骑行方面的月收入为1.27亿。同月，在其B2B事业部成立两个月后，ofo对外宣称其B2B各项业务营收已经超过1亿元。从上述收入和支出的情况可以判断，资金的匮乏已成为其在维修端乏力的原因之一。今年以来，ofo裁员频繁，目前，ofo全国员工仅剩1200人左右，较巅峰期员工人数减少了近三分之一。今年10月，ofo针对国内运营事业部进行了一次组织架构调整：撤销原海、陆、空三军战队，成立东、南、西、北、中五大战区。“为的是在人员缩减的情况下保证运营效率。”程斌说。不过，由于资金的压力，尽管调整了战略，但ofo的运维依然面临着巨大压力。此前， 财经网报道称ofo拖欠了云鸟、德邦等多家物流供应商数亿元人民币欠款。今年9月， 百世物流科技(中国)有限公司将起诉ofo运营主体东峡大通(北京)管理咨询有限公司，百世物流要求ofo支付310余万元运输服务费用。百世物流代理律师表示，根据合同这笔费用包括2017年8月至11月之间干线的运输服务费用。ofo和单车行业的问题正在至下而上地爆发，而最开始受到冲击的，依然是那些无人能骑的单车与找不到车骑的用户。（应受访者要求，文中程斌为化名）靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

香港楼市寒意渐浓？部分楼盘跌幅已达20%

全球最贵房地产市场的买家接二连三的毁约，意味着什么？根据香港房地产信息网站Dataelements数据显示，截至10月26日，今年以来香港已经出现36起购房违约案例，而去年全年仅出现9起。根据香港法律，这些买家将因此损失已经交付的定金，也就是房屋价值的5%。据上述数据显示，这36起购房总共违约大约200万港元。购房违约涉及的新房价格范围差距很大，低至490万港元，高至3980万港元，累计总值24700万港元。不过，大多数违约涉及到低价格新房：约66％购房违约案例涉及的房屋价格低于800万港元。买家接二连三的毁约，这反映了对香港楼市的看跌预期越来越强。事实上，买家违约的背后，是香港房价在近月来一直持续下跌的事实。前两日，香港《南华早报》还援引香港最大的抵押贷款提供商汇丰（HSBC）估计表示，香港部分楼盘的房价跌幅已达20％，特别是老式、小型的房子。当时该媒体援引mReferral Mortgage Brokerage Services的首席副总裁Sharmaine Lau表示，“从理论上讲，如果房屋价格下跌超过10％，那么获得房屋价值90％抵押贷款的买家将会陷入负资产。”当房产价值低于抵押贷款余额时，部分房产贷款人就沦为负资产。在1997至2003年，香港楼市最低潮时，催生了超过10万名“负资产”人群。按照彼时香港240万套房产计算，“负资产”者占总购房人口的5%。全球最贵房地产市场也撑不住了过去十年，香港楼市接连走强，造就了全世界最为火爆的房地产市场。截至7月底，香港楼价已连涨27个月，仅今年上半年的涨幅就达到13%。香港也因此连续八年稳坐全球房价最难负担的城市首位，属于“极度负担不起”之列。因此，香港楼市被很多分析人士视为存在大量泡沫。而近月以来，香港楼市已经经历了房价逾两年来首度下滑、“准地王”流拍、豪宅亏本甩卖等疲软现象。分析普遍认为，促使买家退缩的原因是难以负担的房价和对经济的担忧。买家逐渐意识到，股票和房地产市场的下行预期可能会让他们丧失工作，从而丧失还款能力。此外，超低息环境的结束使香港房地产抵押借贷成本不断上升，给当地房地产市场带来巨大压力。继9月香港金管局加息之后，香港多家主要银行齐齐上调港元最优惠贷款利率（prime）12.5个基点，prime目前为5.??125％。此利率为香港贷款基准利率。mReferral Brokerage Service数据显示，对于一笔400万港元的住房贷款，30年期贷款定价为prime减去2.75％，也就是2.375％。prime上调12.5个基点，相当于将每月还款提高288港元至15556港元。华尔街见闻会员专享文章《香港“加息”迫不得已 但错过了最佳时机》中提到，在港元加息的环境下，房地产市场面临利空是必然的，尤其是当前香港楼市呈现顶部特征，低利率环境造就了香港楼市泡沫化倾向。不过，上述文章提到，短期来看，现在香港刚从超低利率环境中走出，稳步的加息节奏对楼市冲击应该有限。在2004年-2006年港币加息周期中，香港楼市只有在后期才感受到了明显压力，时滞大概有一年半的时间，这也取决于楼市对利率绝对水平的敏感性和对经济前景的看法。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

三季度券商转型实录：杠杆“一降再降”、通道“一缩再缩”

机构转型实录2018年前三季度，机构的日子并不好过。券商的业绩不出意料地陷入低迷，新生的公募基金艰难成长。然而，在去杠杆、回归本源的行业大趋势下，三季报里已经出现了机构转型初见成效的信号。（杨颖桦）导读券商着重发展的资本中介业务，规模在今年前三季大幅下滑。以两融为例，一季度末尚有一万亿，三季度末跌至8000余亿。证券业“寒冬”凛冽。杠杆业务规模一降再降，通道业务一缩再缩。券商着重发展的资本中介业务，规模在今年前三季大幅下滑。以两融为例，一季度末尚有一万亿，三季度末跌至8000余亿。股票质押业务存量因市场下跌屡屡进入“雷区”，增量发展缓慢。另一厢，券商资管业务仍然在“去通道”，根据基金业协会数据显示，今年前三季券商资管已经减少2.73万亿。从各家上市券商业绩报表来看，主动管理转型逐渐到位，17家上市券商资管收入逆市增长。杠杆业务“踩雷”受制于大盘下跌，今年券商资本中介业务屡屡“受挫”。以“利息净收入”指标作为观察券商信用业务的“窗口”，根据记者整理公告统计，国泰君安（601211.SH）前三季利息净收入最高，达到38.62亿元，海通证券（600837.SH）紧跟其后34.69亿元。利息净收入出现亏损的有10家券商。33家上市券商中仅有2家仍然保持增长，分别为海通证券37.61%，华西证券（002926.SZ）6.92%，前者表示，主要因为买入返售金融资产利息收入增加。“融资融券”一度为券商资本中介业务中的“香饽饽”；但在今年遭遇“滑铁卢”，连续下降，第一季度末、第二季度末、第三季度末依次为10010亿、9064亿、8076亿。融资客纷纷“离场”或被强平，这对于券商来说融资融券业务利息收入今年大概率减少。10月31日，广州一家券商营业部人士向记者表示，“从短期利益角度来看，我们固然欢迎客户启用两融业务，因为对券商来说会增加利息收入；但是在长期角度，我们目前不鼓励客户用两融，因为太激进了，市场波动太大，容易遭遇很大的损失，不如放长线培育客户，两融收入才会持续都有。”两融诉讼持续增加。方正证券（601901.SH）8月诉杨如军、嘉盛集团有限公司融资融券交易纠纷案；9月双方达成和解，被告承诺分期偿还欠付公司的融资本金1.37亿元及相应的融资利息、罚息等债务。中信证券（600030.SH）在报告期内共有5单融资融券交易纠纷，其中与哈工大高新涉诉金额最大，规模高达4.19亿，其余涉诉金额普遍在2000万左右。资本中介另一大收入来源为股票质押，但今年以来股票质押成为市场最“忌惮”的利空因素。由于A股持续下行，部分上市公司大股东股票质押陆续跌破平仓线。尽管多家券商人士表示不会立即强平，但股票质押对券商而言显然变成风险业务。北京一家上市券商分公司总经理10月31日向记者谈道，“今年我们不做股票质押了。”其解释，监管层今年将股票质押门槛提高，券商风控也提升要求，增量质押业务立项非常困难。“今年展业非常难，风险也大，券商基本都在控制质押规模。我们今年主要精力是盯紧存量客户风险情况，及时跟大股东沟通。”根据Wind数据统计，在录有数据的94家券商里，在未解押股数规模中，有47家今年前三季同比下降，占比51%。资管业务转型明显一边是降杠杆，一边是去通道。根据基金业协会24日披露的数据显示，截至2018年9月底，证券公司资管业务管理资产规模13.84万亿元，比今年年初16.57万亿缩水2.73万亿。但从券商前三季度“成绩单”来看，资管表现并不弱。券商主动管理能力逐渐增强，33家上市券商中共有17家资管业务出现同比上涨。其中华西证券增长幅度达到234.77%，据了解，公司基数较低，当资产管理计划规模增加，所以增幅明显。屡出爆款产品的东方证券（600958.SH），其前三季资管业务净收入为19.71亿元，排在上市券商中的第三位，比去年同期上涨88.60%。10月31日，深圳一家中小型券商资管人士表示，“弱市下就要调整产品结构，股票市场不行，我们就主要发固收产品，ABS也发力不少。”“去通道”仍将继续，根据10月22日证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，监管强调彻底“去通道”，券商资管和基金子公司多层嵌套通道业务被列为“禁止”。上述券商资管人士谈道，监管层表态属预期之内。“这两年券商资管一定不好做，但大家都在努力转型，逐渐建立起强大的主动管理团队，比如投研。”在他看来，东方证券资管是业内标杆。另一个也被业内关注的券商则是东方财富证券。公司10月拿下公募基金牌照，依托互联网平台和券商牌照，未来东方财富如何探索资管路径值得期待。华创证券非银团队表示，“公募基金的设立我们认为是东方财富转型资产管理的里程碑，是公司发展史上继开展基金代销业务和收购同信证券后的重要节点。借鉴贝莱德的发展经验，在面对ETF和养老金发展的重大机遇期，拥有丰富To C资源的东方财富拥有了额外利润增长点，重点发展被动型指数型基金或成为未来发展方向。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国现金贷南洋淘金的隐秘江湖

600多年前，郑和七次下西洋，每次都要经过印尼的岛屿。当时，这里还是充斥着各种混乱的蛮荒之地。三宝公率领的巨大宝船在这里游荡的时候，给这个地方带来了宗教、人口和食物。600年后，又有一群中国大陆的人纷纷远渡重洋，不同的是，他们把这里视为淌金之地，希望在这里收获财富。中国巨大的流量规模和市场红利曾经让现金贷公司躺着都能挣钱，但是美妙的时光随着监管的来临永久的结束了。怀揣着对金钱的渴望，不少中国现金贷公司开始闯荡东南亚，在终年高温的赤道附近，寻找发财机会。数百家现金贷东南亚淘金“如果你是我的客户，来印尼保证让你赚钱”，电话那头李洋（化名）音量猛然提高了八度，语气变得极富煽动性。李洋是上海一家科技公司的业务负责人，他所供职的这家公司主要业务是为众多准备落户东南亚的现金贷公司提供从流量、获客、风控、反欺诈、信审到贷后管理等一条龙的服务。在现金贷这行里，这是“卖水”的业务，但也并不少赚钱。李洋和他的老板都出自上海某互金公司，老板出来创业前是前东家的高管。2016年底，他们看准了东南亚现金贷的风口并投身其中。自从2017年4月签了第一个客户开始，这门生意越做越大，到现在已经签了30多个客户。李洋发现，现在到东南亚“寻宝”的人越来越多，最近公司每个月都能签五六单生意。进军东南亚的现金贷公司们，大部分把目光都锁定在了印尼，剩下的少部分平台会选择落户越南和菲律宾这些国家。按照李洋的说法，“去印尼的现金贷公司数量遥遥领先于其他东南亚国家，大概能占总比例的八成以上。”按照OJK(Otoritas Jasa Keuangan 印尼金融服务管理局)披露的数据，印尼有64家注册的金融科技贷款机构，而未注册的平台数量超过400家，来自中国的现金贷公司构成了印尼现金贷行业的主要部分。印度尼西亚金融服务局官网事实上，对印尼当地人来说，在Google Play的排行榜上看到这么多名字各异的现金贷公司，并不是很久之前的事情。唐牛金融（TangBull）如今在印尼现金贷公司排名前五，两年前它还籍籍无名。刚进军印尼市场时，这个国家还很少有现金贷公司。但是一年之后，已经有上百家现金贷公司开始集结到这个市场里。据普华永道《2017金融科技趋势报告》，印尼2017年新成立的线上借贷平台超过158家。在墨腾创投创始人李江玕看来，印尼成为东南亚现金贷淘金胜地有其必然性，墨腾创投的主要业务之一就是为在东南亚落地的中国互金公司提供咨询服务。“印尼政府公布的数据说2017年印尼信贷资金缺口约730 亿美元，而印尼金融科技贷款机构只放款了5亿美元。”李江玕认为，由于市场缺口巨大，且受中国网贷发展的激励，印尼的监管机构此前一直鼓励现金贷、P2P等业务的发展。在政策和市场需求之外，作为全球排名第四的人口大国和东南亚最大经济体，印尼还有人口众多、互联网快速普及的优势。研究调查公司 WeAreSocial 发布了印尼数字互联网使用的最新调研报告，报告显示，截止到2017年底，印尼互联网用户达到1.327亿用户，占2.654亿总人口的比例达到50%，印尼的手机普及率为91%，其中智能机普及率达到60%，互联网渗透率50%，移动互联网渗透率47%。“中国和东南亚国家相比最大的一个差别是中国的储蓄率很高，而热带国家除了华侨，本地人是不怎么节省的。”戈壁创投东南亚管理合伙人邱家睦对全天候科技表示，“他们的习惯就是有钱就花，印尼GDP的60%都是来自内需。”这些数据都表明了一件事——印尼现金贷行业有充足的市场空间。因此，这里吸引了大批来自中国的现金贷公司，“目前印尼市场上还在正常放款的现金贷大概有200多家。”李洋估计。对于近期有国内一些文章称由于印尼现金贷市场饱和，许多平台开始转向越南等国家的说法，他嗤之以鼻。“那是国内不懂的自媒体瞎写，印尼现在的现金贷公司数量远远不够，至少需要1000家才能满足需求。”不过，在印尼之后，菲律宾和越南也成为众多公司垂涎的目标。根据越南国家金融监督管理委员会（NFSC）的数据显示，截至2017年底，越南消费信贷市场增长了65%，而2016年的增长率为50.2%。包括掌众、捷信等公司已经在当地开展现金贷或者消费金融业务。但是在李洋和李江玕这样的业内人士看来，无论是越南还是菲律宾，其现金贷市场都还远远比不上印尼。“还是那句话，来印尼我保证你赚钱，来越南和菲律宾就不敢保证了。”李洋认为，越南除了的互金市场还处于刚发展的阶段，需要培养之外，监管风险也要比印尼高的多，“在越南，监管什么时候想让你关门就关了，但印尼是关不了的。”李江玕从另一个角度解读了越南等国家现金贷市场发展迟缓的原因，他认为，现金贷在越南的一个很大障碍是电子支付的不普及。越南的现金支付仍是主流方式，电子支付比例只占10%左右，导致现金贷平台难以直接对用户放款。而泰国把贷款总费率上限限制在48%（包括管理费、服务费、罚息等等），对现金贷而言无法采取高收益覆盖高坏账的策略。“菲律宾人消费意愿比印尼还强，对外界的东西接受程度也高，但还是市场没有培养起来，有点像早期的印尼。” 李江玕说。“比卖白粉还赚钱”?财富聚集之地，必然也是欲望的中心。李江玕认为，2017年底中国市场对现金贷的整顿是推动众多现金贷公司“下南洋”的重要催化剂。12月1日，监管部门下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，对中国现金贷公司、网络小贷平台进行全面整顿，要求持牌经营、利率限制、催收规范，停发无场景依托、无指定用途的网络小额贷款。紧接着，12月8日，银监会又印发《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》，严格审批网络小额贷款资质，规范网络小额贷款经营行为，打击和取缔非法经营网络小额贷款的机构，并要求2018年1月底前完成摸底排查。《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，图片来自网络步步趋严的监管政策掐住了众多国内现金贷公司的咽喉，现金贷行业迅速遭遇大退潮，退出者有之，转入地下者有之，还有不甘心的现金贷将业务转向了东南亚，开启新一轮的掘金之旅。在这里他们发现了新天地。“现金贷到底有多赚钱，外界很难想象。”一位印尼现金贷从业者说。“这个行业是个暴利的行业，比卖白粉（毒品）还赚钱。”他认为，尝到过现金贷甜头的人是不会轻易收手的，“不要说是在印尼了，我知道的一些现金贷企业在国内受到打击的情况下还在偷偷做，利润太高了。”唐牛金融首席风控官兼合伙人石杰称，印尼监管机构对贷款利率没有限制，限制的只有贷款金额。石杰的说法也得了上述这位人士的证实，“中国大陆对民间借贷要求利息和服务费加起来不超过36%，但印尼现金贷在利率方面没有明确限制。”多位印尼现金贷从业者告诉全天候科技，当地现金贷的日利息普遍在1%左右，年化利率高达为365%。除了利率没有限制之外，现金贷公司还会收取高额的管理费或者服务费，利润之高让人瞠目。唐牛金融创始人何飞曾经对媒体透露，唐牛金融2016年10月上线，而仅仅三个月之后的2017 年 1 月，公司就已经盈利了。在国内难以想象的宽松政策让现金贷从业者乐开了花，这意味着现金贷在印尼几乎完全没有枷锁。由于赚钱太快太容易，在印尼，风险资本并不受现金贷公司欢迎。“我一个600万的‘盘子’，一个月能赚150万到300万，三个月就回本了，干嘛要分钱给别人”，李洋认为，在这个行业里，真正赚钱的现金贷公司是不需要找VC融资的，“你要是看到哪家海外现金贷公司融资，这家公司的业务肯定做的不好，是骗投资人钱的。”现金贷不爱风投的同时，风投对于现金贷行业也兴趣寥寥——不是风投不爱赚钱，而是双方无法匹配。“投资人也看的非常精明，这个行业是有生命周期的，一个平台可能开着开着就被OJK关掉了，股权融资进来的钱就打水漂了”。李洋说，在现金贷行业，投资人真正赚钱的是做债券投资而不是股权投资，债券投资就是双方约定金额、时间和利息，到期还本付息。为了最大化地赚取收益，尽可能地挣钱，印尼的现金贷公司轻易是不愿意向其他人或机构借钱的，它们的放贷资金通常是自有资金。“有些公司也会把在海外业务赚的钱拿去放贷。”某风险投资机构人士透露，“如果实在要借钱，它们也喜欢采取杠杆融资。”“准备好钱就可以开干了”东南亚现金贷的火爆吸引了无数人的目光，很多人准备跃跃欲试，试图加入这场掘金之旅。对于这些人，李洋对他们的唯一建议是准备好钱，“来这里之后，雇个懂中文和印尼语的华人翻译就行了，租个房子就可以开干了”。至于团队、流量、风控、贷后管理等等在他看来都不是事儿。现金贷的火爆也带动了上下游行业的发展。在东南亚，现金贷的生意已经形成了完整的产业链条，有人帮你搭建技术平台，有人帮你找团队，“团队很好找，流量也容易买。”在这个圈子里的人看来，印尼的现金贷模式和国内其实没什么区别，最重要的还是流量，差异无非是具体导流的渠道不同。东南亚的流量渠道一般是来自Google、Facebook、推特、WhatsApp、Google Play或者网红。值得一提的是，最近一年在东南亚开始大红的抖音海外版应用“Tik Tok”也成为现金贷重要的流量来源。东南亚现金贷的蓬勃发展，意外地让一些之前已经在海外做流量生意的人成了“香饽饽”。“现在这帮人很吃香，在各个现金贷公司担任总监、副总监这样的关键位置。”李洋有点羡慕。不过，在风控方面，印尼现金贷和国内还是不同的。在中国国内，监管方面有央行出具的征信报告，市场流行的芝麻分、腾讯征信分可以作为评估用户信用的标准。但是，印尼人听都没听说过这些东西，虽然当地也逐渐出现了第三方的数据公司出征信报告，但是离完善还有很大的距离。由于没有统一的风控体系，各现金贷公司各自采的取策略也不同，但一般而言，主要分为“先放开后收紧”和“先收紧后放开”这两种。李江玕称，在印尼的现金贷公司坏账率差别很大，“我见过坏账率高达70%的平台，也见过坏账率控制在5%以内的。”贷后催收在印尼是一个复杂的问题，一方面，由于人口众多而且分布在多个岛屿，另一方面，印尼大部分地区居民持有当地政府发放的普通身份证，如果迁居外地则须在当地申领新的身份证，因此，很多印尼人都持有多个身份证。所以对于催收，各个现金贷公司也是策略各异——有的公司比较佛系，不还就不要了，反正利息已经足够覆盖坏账；部分平台照搬中国市场的催收方法，先内部打电话催收，依然催不回来的就交给外包公司来催；也有的公司将国内“爆通讯录”这一套方法用到了这里，震惊了当地人的同时，也引起了他们的反感和投诉。今年7月份，印尼现金贷行业龙头Rupiahplus因为在电话催收过程中联系了借款人注册联系人之外的其他人进行催收，且催收人员使用不文明的言辞对被催收对象进行威胁和谩骂，这一事件的曝光引起强烈反弹，因此收到了OJK的警告，Rupiahplus被要求立即整改的同时还被罚三个月内不得申请牌照。有业内人士对全天候科技透露，此次Rupiahplus受罚是因为“事情闹到了印尼副总统那里”。业界人士担忧，爆通讯录这种方式会加速OJK对现金贷的整治和印尼社会的不满，上述业内人士也不无担心地透露，最近已经出现当地人在某现金贷公司聚集区进行游行抗议的活动。“明年四月，印尼面临新一轮总统大选，在大选前这段时间都比较敏感。”不确定的未来尽管现金贷行业在印尼依然风生水起，但是很多人也在担心这个行业的未来。现金贷公司的无序发展目前也招来日渐严厉的监管打击。在印尼，监管部门对消费信贷公司实行牌照监管，从事消费信贷的企业要先向 OJK 申请注册，通过一年的监管期后，才能申请牌照。公开的资料显示，目前印尼有只有64家公司在ojk注册，大部分在放款的公司都处于“黑户”状态。对于这些既没有牌照也没有申请注册的现金贷公司，虽然官方的要求是必须下架，在Google Play 和 App Store 上撤下应用程序，并删除其社交媒体账户。但是李洋认为，现金贷公司们根本不在乎这些规定，对它们来说，一个APP被下架了就换一个新的APP上架就行了，“只有政府知道违不违规，老百姓又不知道”。而李江玕认为，这种打地鼠的游戏眼下看起来还会能持续一段时间，但是长远来看能玩多久，还要看OJK的后续态度。另外一位业内人士也向全天候科技表示了担忧，“关键是现在没有出现很夸张的问题，如果未来出现严重的事件，可能也会像中国监管层一样打击。”从信号来看，OJK的态度正在变得严厉。今年3月份，OJK表示会对金融科技公司加强监管，设定贷款利率和贷款规模设定，并联合Google Play检查财务榜上架的P2P应用资质，对于不符合资质的全部下架。7月，OJK召集警察、Google Play代表、从业者等相关各方开会并下发通牒：所有在印尼没有注册的P2P产品必须在晚12点下架。违令者将会被强制查封公司和银行账户。8月份，OJK撤销了五家Fintech公司的经营许可证。从印尼本土现金贷的崛起和现金贷商业模式来看，李江玕认为未来来自中国的现金贷公司迟早要面临转型。虽然印尼的现金贷公司现在大约有一半来自中国大陆，前五家至少有三家是中国企业，但他判断印尼本土公司迟早会成为现金贷行业的主力，“未来还是当地人的市场，当地人做事情比较慢的，但总是可以学会的。”值得注意的是，除了大量的现金贷企业出海东南亚之外，蚂蚁金服、腾讯等中国新金融巨头们也在东南亚进行投资和布局。他们采用的是和当地财团或者家族企业合资的方式进行展业，在一定程度上或许可以享受到当地企业发展的红利。戈壁创投东南亚管理合伙人邱家睦认为，目前东南亚消费者服务端的金融科技公司没有看到很明确的前景，所以戈壁创投在东南亚主要关注对中小企业服务的金融科技公司。而对于李洋来说，他有没有想过放弃给别人“送水”的生意，亲自到现金贷行业“淘金”呢？“我们还是做估值（股权融资）的”，他打断并结束了这个问题。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板若干细则修订 加强公司权益分派业务管理

　　10月29日，全国股转系统修订并发布了若干细则，进一步加强了挂牌公司权益分派业务管理，提升了挂牌公司业务办理和信息披露规范性;同时放宽了主办券商推荐业务部门资质条件。　　修订主要内容包括：强调主办券商挂牌推荐业务内部控制适用证监会发布的《证券公司投资银行类业务内部控制指引》的相关规定;删除持续督导内容;强化项目组成员专业知识与履职能力要求;明晰项目组负责人任职条件;要求推荐报告增加立项及质量控制相关内容;明确挂牌推荐在审期间更换主办券商的程序要求。　　本次修订明确了挂牌推荐申请在审期间更换主办券商的程序要求，规定“挂牌推荐申请审查期间更换主办券商的，应撤回申请，由更换后的主办券商依照本规定履行立项、尽职调查、质量控制、内核等程序后重新向全国股转公司申报”。　　为顺应市场发展需求，进一步提高主办券商挂牌推荐业务水平，防控业务风险，本次修订对主办券商项目组成员构成及条件进行了调整，强调项目组成员应具备从事挂牌推荐业务所需的专业知识与履职能力，放宽其资质条件。项目组成员最低人数由3人缩减为2人，其中具有财务专业背景(取得注册会计师资格证书或保荐代表人胜任能力考试成绩合格)和法律专业背景(取得法律职业资格证书或保荐代表人胜任能力考试成绩合格)的成员至少各一名。取消行业分析师要求。　　与此同时，为进一步加强挂牌公司权益分派业务管理，提升挂牌公司业务办理和信息披露规范性，全国股转系统根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》、《全国中小企业股份转让系统信息披露细则》等有关规定，修订了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司权益分派业务指南(试行)》(以下简称《权益分派指南》)。新修订的《权益分派指南》于10月29日发布实施。　　此次修订《权益分派指南》的主要内容包括在以下六个方面：一是进一步明确挂牌公司实施权益分派的审议程序。挂牌公司应当以6个月有效期内的定期报告财务数据作为依据实施权益分派，并在上述有效期内召开董事会、股东大会审议权益分派方案，在股东大会审议通过后2个月内实施完毕;二是进一步明确了挂牌公司实施权益分派的分配原则。实施权益分派的股本基数，均以股权登记日的股本数为准;三是增加终止权益分派情形的相关条款;四是按照线上办理要求优化权益分派的实施流程;五是增加挂牌公司自行派发现金红利的相关规定;六是删除权益分派业务不应与股票发行等业务并行的相关表述。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

市场动荡：信托劣后投资者如何保障自身权益？

　　身在金融圈的玩家们，想必一定常常能听到“优先级/劣后级”的说法。　　一般说来，从收益上看，优先级会保有相对确定且封顶的预期收益率，而劣后级没有确定的收益率目标。从风险的角度来看，劣后级代表了风险最高的那一份，而优先级则是相对低风险的那一份。　　从法律的角度来说，优先级代表着优先权，优先收益权，劣后级代表劣后于优先级享受收益。优先/劣后结构的设计的目的之一就是凭借小资本来撬动大资本，既能满足优先级投资者对收益率的确定性要求，又能满足劣后级投资者对于杠杆的需求（例如财产权信托中的结构化设计）或优先级投资者要求的内部增信问题（例如资金信托中的结构化设计）。　　在金融实践中，充当优先受益人还是劣后受益人，一方面是根据投资人的风险偏好来选择的，另一方面也是根据投资项目的风险回报率决定的。比如当股市处于牛市的时候，更多的投资人偏好当劣后受益人，以期更高的回报率。　　但就如信托合格投资者每一次认购信托份额签署信托合同时，都必须熟知和接受的风险揭示条款一样，劣后级投资者可能获得高收益；但是在面临政策风险、市场风险、信用风险、管理风险及不可抗力等风险的时候，也可能面临投资巨大损失。　　如何在可控范围内保障自身权益，应是每个劣后级投资者均应特别关注的。　　1、信托劣后级投资者相关要求　　（1）信托劣后级投资者不能为受托人本人或其关联方　　《信托公司管理办法》第34条规定：“信托公司开展信托业务，不得有下列行为：（三）承诺信托财产不受损失或者保证最低收益”。　　另外《信托公司集合资金信托计划管理办法》第8条也规定：“信托公司推介信托计划时，不得有以下行为：（一）以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益”；同办法第11条也规定：“认购风险申明书至少应当包含以下内容：（一）信托计划不承诺保本和最低收益”等。　　需注意的是，这里禁止做出保本或者固定收益承诺的行为主体都是信托公司，信托公司不得承诺信托财产不受损失或者保障最低收益。此外，信托公司的关联方作为信托劣后级投资者，也存在被监管认定为属于违反“以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益”等相关规定的风险。　　（2）信托一般劣后级投资者及杠杆比例　　在分层的信托计划当中，由一部分投资者（劣后，通常为融资人关联方）向另外一部分投资者（优先）提供担保、约定补足义务等是投资者内部基于不同的风险/收益偏好自行做出的安排，并不违反前述监管规范。其原因在于，这些规范的规范目的，是禁止受托人为投资者提供保证或者兜底安排（刚性承兑），以防信托事务变成银行业的负债业务，混淆不同金融业务的界限。　　但是，这并不妨碍不同的投资者在内部做出不同的安排来转移风险。除了融资人关联方外，多数情况下劣后级投资者都是专业的风险投资机构。毕竟，不是每个人都能有足够资本和勇气去实现“利益险中求”。　　同时，出于金融安全的考虑，监管层对加杠杆的比例做了强制性的要求。只要在监管所要求的杠杆范围内，优先劣后之间的内部增信安排是有效的。　　例如，《中国银监会办公厅关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》中规定“各银监局督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例”。　　2、协议约定的合法合规、一致性及可操作性　　在张学毅与长安国际信托股份有限公司（以下简称“长安信托”）营业信托纠纷一案中，在张学毅与长安信托签署的《信托计划说明书》中明确约定信托计划成立的条件包括以下内容：　　（5）楼俊集团及其下属三家煤矿已经就采矿权抵押出具了受托人认可的承诺函并办理完毕赋予强制执行效力的债权文书公证手续；　　（6）泰联投资向受托人出具承诺函，承诺其持有的楼俊集团另外35%已出质股权，在解除质押后质押给受托人，且承诺函办理完毕赋予强制执行效力的债权文书公证手续；　　（7）联盛能源投资向受托人出具承诺函，承诺在郭启飞未能及时完全履行回购义务时，由其代为履行回购义务，且承诺函办理完毕赋予强制执行效力的债权文书公证手续。　　后陕西省西安市雁塔区人民法院依据《公证程序规则》，认定上述《承诺函》本身无法办理强制执行公证，且信托合同风险揭示部分已经向委托人披露告知了上述承诺函不能办理抵押及强制执行公证等的操作风险；因此，若协议约定内容违反法律法规或相关规定，或受托人已经在合同中约定了相关免责条款，或相关条款不具有可操作性，均可能影响投资人在信托关系中主张相关的权益。　　3、识别优先级投资者　　《信托法》第二十六条规定：受托人除依照本法规定取得报酬外，不得利用信托财产为自己谋取利益。《信托公司管理办法》第34条规定：“信托公司开展信托业务，不得有下列行为：（一）利用受托人地位谋取不当利益”。信托投资实践中，若结构化信托委托人中优先级委托人为信托公司关联方，鉴于一般劣后级投资者投资收益分配劣后于优先级投资者，在受到市场波动或信托财产可能发生损失时，信托公司会更倾向于迅速采取措施保障优先级投资者，因此在投资结构化信托时，必须对整个信托计划进行全面彻底的尽职调查，以防在信托投资后续过程中处于被动地位。　　4、跟踪信托投资及管理情况　　本文提到的信托，主要指“主动管理型信托”，而非“被动管理型信托”——也即事务管理类信托。因为在事务管理类信托项下，信托公司不具有信托财产的运用裁量权，而是根据委托人或是由委托人委托的具有指令权限的人的指令，对于信托财产的把控比较充分。　　但是在“主动管理型信托”项下，信托公司具有全部或部分的信托财产运用裁量权对信托财产进行管理和处分，此种信托模式下，劣后级投资者若怠于跟踪信托投资情况或怠于行使相关权利（例如对信托公司披露的公告信息不予认真审查研究），将可能造成投资本金及收益的损失。　　因此，即便在主动管理型信托项下，也不能“完全信任”信托公司，特别是证券投资类信托，因证券市场具有极大的不确定，更应主动跟踪信托投资情况并与信托公司保持密切沟通联系。必要时，可以要求信托公司对信托财产的管理情况作出书面说明。　　5、保障措施　　（1）事前保障措施主要关注要点：权利主张兜底条款　　近期因为股票市场的波动，A股震荡下跌，上市公司股票质押风险较为严峻，上市公司股票质押融资的产品均面临强制平仓（场内产品）或强制司法拍卖（场外产品）的困境。　　对于结构化投资的劣后投资者，如果制平仓或强制司法拍卖的资金不足以覆盖优先级和自身投资本金或利息，将面临投资的巨大失败。虽信托劣后级投资者自身本就应该承受高风险（包括本金利息损失的风险），但是鉴于上市公司股票受到市场及政策环境的影响比较大，如果有理由觉得，上市公司股票价格能够在一定时间内恢复到足以保障全部投资者本息、或者有其他更足以保障全部委托人利益的市场化处置风险方法（中国银监会发布的《信托公司风险监管的指导意见》中倡导通过债务重组、外部接盘等审慎稳妥的市场化处置方式），就应该向信托公司受托人提出暂缓处置质押股票的建议。　　但在主动管理型信托中，受托人可能往往依据信托合同的相关约定，直接处置担保资产；若相关合同无相关约定，可能导致劣后级委托人主张权利处于被动状态。因此，在信托合同中，必须设置兜底条款保留相关权利。　　例如明确约定“由于设立信托计划时未能预见的特别事由，致使信托财产的管理方法不利于实现信托目的或者不符合受益人的利益时，委托人有权要求受托人调整该信托财产的管理方法，以及召开受益人大会审议相关事项”，等等。　　（2）事后保障措施主要关注点：及时性及时效性　　在上文提到的张学毅与长安国际信托股份有限公司营业信托纠纷一案中，张学毅在信托公司于2013年3月8日第三期信托计划成立条件的披露中已知信托计划于2013年3月7日宣告成立，直至2016年8月得知股权收益权回购方山西联盛能源投资有限公司破产重整并将信托计划债权列为普通债权，意识到信托资产有可能受到重大损失时才对第三期信托计划成立条件提出异议。且第三期信托计划成立后，被告长安信托也向原告支付了部分信托收益分配款，并按合同约定定期披露信托计划执行情况。原告对收到的款项没有异议，也从未提出信托计划不成立的意见，双方以实际行为履行了《信托合同》，以至于张学毅对信托计划不成立的诉求未能得到法院的支持。　　此外，根据《信托法》第二十二条规定：受托人违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产受到损失的，委托人有权申请人民法院撤销该处分行为，并有权要求受托人恢复信托财产的原状或者予以赔偿；该信托财产的受让人明知是违反信托目的而接受该财产的，应当予以返还或者予以赔偿。前款规定的申请权，自委托人知道或者应当知道撤销原因之日起一年内不行使的，归于消灭。　　因此，在主动管理型信托项下，若发现受托人违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产受到损失，或存在违反信托合同等约定的行为时，应及时主张相关权益并采取措施。　　应值得特别关注的是，主动管理型信托项下受托人具有全部或部分的信托财产运用裁量权对信托财产进行管理和处分，且一般均会在信托合同中进行约定（例：由受托人根据信托文件的规定，将信托资金用于什么用途，以及召开受益人大会的事由），但是在发现受托人管理行为存在损害信托财产时，应及时采取相关措施，例如要求签署信托合同补充协议更加明确受托人管理职责，或要求召开受益人大会对相关事项进行表决。　　《信托法》第二条规定：“本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”，此乃信托的真正含义及信托的宗旨。　　受托人的义务主要为法定义务，但是《信托法》关于受托人义务的规范是任意规范，可以通过约定加以变更（虽然不能排除）。在没有约定、或约定不明确的时候，受托人应始终根据信托的宗旨及始终为了受益人的最大利益处理信托事务，行使受托管理之权。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

全新诈骗手法 年轻白领一觉醒来数万存款竟归零

隔空取物，听上去是小说里才会有的高级“武功”，事实上却真实地发生在我们身边。这一次被犯罪分子盯上的，是银行卡里的几十万存款。这两个都是真实的故事。深夜短信：所有存款一夜蒸发年轻白领丁小姐，在上海新天地附近一家外企上班，早上七点起床，她看见手机上有两条来自银行和手机运营商的短信，发送时间分别是凌晨3:43和4:12。起初她以为是发错了并没有在意，但涉及到银行，保险起见丁小姐还是查了一下自己的账户，谁知道，10万多元的余额在一夜间归零。陈先生是国企高管，他也在一夜间被转走了28万。这里面1万是工资，还有27万是刚刚到期的理财。两人都告诉看看新闻Knews记者，自己平时特别注意用卡安全，卡从不离身，密码也从未泄露，转账都用U盾，上网也都是专业版的网银。那么卡里的钱怎么会凭空消失的呢？揭秘骗局：两条短信两次“沦陷”丁小姐的噩梦并没有完。在余额被盗之后，她还遭遇了信用卡被盗刷，甚至“被申请”了7万元的浦发银行万用金贷款，而这些债务，自然都算到了丁小姐的头上。所有的这一切都是从凌晨收到的那两条蹊跷的短信开始的。看看新闻Knews记者在一年多的跟踪采访和调查之后，终于搞懂了这种手法更隐蔽，危害性也更大的全新骗术。第一条来自银行的短信表明，犯罪分子已经登录了丁小姐的银行账户。那么银行账户是怎么被攻破的呢？犯罪分子找来一些黑客，自己写了软件来扫各类网站，用批量生成的电话号码进去扫，把电话号码所对应的登录密码扫出来。这在业界被称为“撞库”。这种简单粗暴的方法，直接得到了用户最关键的登录信息，相当于偷取了用户的网络身份。撞（数据）库的速度也很快，每分钟就能跑1000个，而据民警透露，成功率在50%以上。利用撞库攻破密码登陆了网银之后，要想转账，绕不过的还有一步——随机验证码。要拿到验证码，自然需要再攻破你的手机，读到你的短信。到这个地步，你以为你的手机账户还是安全的吗？别傻了。登录了你的手机营业厅之后，犯罪分子一般会做这样几件事情：开通短信过滤和短信保管。自助换卡：轻易获取第二把钥匙在警方的提醒下，运营商发现安全漏洞，关闭了相关的短信过滤和保管功能。原本以为，犯罪分子这下可以偃旗息鼓了，但谁料到他们又“开发”了全新的作案手法：换卡。犯罪分子攻破了受害人的网上营业厅之后，以受害人的“名义”申请了4G换卡业务。犯罪分子利用受害者的手机号和密码登录营业厅，申请升级手机SIM卡，而运营商一般默认登录人就是持卡人本人，再加上随机动态码的验证，因而跳过更多身份验证的环节直接就可以把卡快递到指定的地址。这原本是便民的服务，但殊不知，此时持卡人的登录密码已经被攻破，验证码和短信通知也已经被拦截，所以新卡在持卡人毫不知情的情况下，被寄到了不法分子的手上。而当新卡一旦被激活，真正的持卡人手上的这张卡就自动失效了。不寒而栗：3.2亿条信息被攻破采访中看看新闻Knews记者得知，此次警方从犯罪分子手中截获的已被破解的用户信息有3.2亿条。如果按照我国平均每人拥有一个手机号码来算，3.2亿条信息，意味着每四个人当中就有一个人的信息已经被泄露或者被攻破，这个数字让人不寒而栗。好在黄浦警方及时破案，阻止了这批数据泄露，否则后果不堪设想。警方从海南将本案的四名犯罪嫌疑人带回上海。据说抓捕的时候，有人还在“撞库”呢。记者采访的时候，这些人竟然还在矢口否认，不知道，忘记了，是他们最常的说辞。但抓捕时的人赃并获，以及从家里搜出来的众多作案工具，又岂容他们抵赖？日前，本案的四名犯罪嫌疑人分别因犯“侵犯公民信息罪”和“信用卡诈骗罪”，被黄浦区人民法院判处有期徒刑4-16年。防范提示：用户、运营商、银行都需小心（敲黑板！！！）看看新闻Knews记者总结了一些防范提示，希望大家的“辛苦钱”都不被贼惦记——对于用户来说——1、保证密码足够复杂，并妥善保管，防止泄漏；2、各网站密码不要相同；3、一旦发现手机不能用，立即将银行卡挂失；4、设置转账限额，调低信用卡额度。对于运营商来说——1、换卡等重要功能必须加强用户身份验证；2、关闭短信过滤、短信保管等不必要的增值服务，不给犯罪分子可乘之机。对于银行来说——1、不能把身份验证的责任转嫁给手机运营商。建议加强推广U盾、密码器等安全措施；2、发放贷款时，必须与持卡人本人确认。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

比特大陆的前途已经被判死刑？

　　7nm矿机也不能带来多大的竞争力，挖矿不产生财富，庞大的耗电量也将面临国家政策层面的限制和禁止，这些因素都使得矿机行业前途充满暗淡，看不到发展方向。　　矿机市场规模小，前途也严重依赖于加密货币，而占据币圈（加密货币）99%以上的空气币（没有落地应用场景、没有价值的币）衰落和逐渐消亡已是事实；而极少数真正的价值币（有落地应用场景、有价值、不是空气币，例如财经钻）并不依赖矿机。即便如此，矿机大佬们一方面仍一往无前，奋力开发更为先进，运算能力更强的矿机，另一方面即使冒着“枪林弹雨”般的质疑，也要奔赴港交所上市。　　在投资者的眼中，矿机未来的投资机会很小，而在参与者眼中，矿机的未来是有希望的，因为他们仍期待币价的回升以及币圈（空气币）的再一次繁荣。由于比特币挖矿难度指数级上升，需要运算能力更强的矿机，目前市场主流为16nm的矿机，7nm的矿机呼之欲出。　　在比特大陆招股书中，谈到7nm的芯片将在9月份推出，而在9月底时，比特大陆也声称将要推出7纳米的矿机，但截至目前仍未推出该机型，在其官网上写着“如7而至，首款7nm的芯片即将量产”，而嘉楠耘智已经按照计划在第三季度实现了7nm矿机的量产。　　实际上，若7nm芯片的矿机成为市场主流，能否提高投资者的吸引力以及挽救山河日下的币圈，这是要打上一个大问号的；占据币圈99%以上的空气币逐渐消亡已成必然结局。　　矿机难行：币圈空气币衰落和消亡+挖矿难度　　从大的行业环境来说，矿机的投资将无利可图，主要是币价持续低迷，矿机需要下调价格才能获得稳定需求，这样直接导致矿机公司利润率不断下滑。比如比特大陆，2017年时矿机的平均售价为1333美元，而2018年上半年，平均售价降至992美元，毛利率由2017年的48.2%降至2018年上半年的36.2%。　　其实，矿机的增量需求非常有限，除了币价吸引力不足外，空气币的投资者数量不断下降也是主要原因之一，空气币的投资景气越来越弱，想要重拾2017年的辉煌太困难。而且矿机的算力增长速度远不如比特币全网算力的增长速度，挖矿难度越来越大，耗费的成本也越来越高。　　嘉楠耘智是最早开发出7nm工艺的矿机的，该公司的7nm矿机主要应用于阿瓦隆A9系列矿机，根据该公司官网，阿瓦隆A921算力为20TH/s，比A851增长37.9%，墙上功耗为1700W/h，比A851增长17.2%，售价5400元，比A851增长77%。比特币的7nm矿机虽没出来，但估计和嘉楠耘智的差异不会很大。△图片来源：嘉楠耘智官网　　售价和功耗综合的成本的增长要比算力的增长要高的多，且即便是矿机算力增长了，挖矿难度就下降了？并非如此，2017年比特币全网算力还是9.9EH/s，但目前全网算力已经达到50EH/s，增长达4倍，若以单台矿机竞争系数（全网算力/单台矿机算力）看，2017年使用A851挖矿，竞争系数为68万倍，而目前用A921挖矿，竞争系数高达250万倍。　　以下为比特大陆官网统计的全网难度，2016年开始全网难度呈指数级上升，而2018年以后这指数级升级了好几个档次。比特币剩余区块仅8万多块，不足两成的数量，随着数量越来越小，挖矿难度仍会继续创新高。△图片来源：比特大陆官网　　政策阻碍：无社会效益、无社会财富和无价值的耗电量　　由于挖矿难度指数级增加，就出现了矿池，所谓的矿池是矿工或矿场算力加入组成的，因为挖到的概率与矿工投入的设备算力大小成正比，单个矿工算力已经很难获得区块奖励，因此有了合作挖矿的运作方式。目前来看，全球前六大矿池算力占了79.2%的份额，其中比特大陆旗下的BTC.com、Antpool以及持股的ViaBTC合计占了近50%的份额。△图片来源：比特大陆官网（最近一年矿池份额）　　根据比特大陆招股书，目前该公司在国内拥有四大矿场，分别位于四川省、宁夏及内蒙古地区。实际上，拥有庞大的矿池系统和矿场并不见得前景好，因为挖矿存在一个很大的问题，那就是庞大的电量输出。　　挖矿带来的最大影响，莫过于需要消耗大量的能源。据统计，目前比特币挖矿的电力消耗，已经接近全球电力总消耗的1%，达5000兆瓦，相当于两个爱尔兰的电力总消耗，有预计称到2019年中时比特币P2P网络的耗电将超过美国全国用电量，到2020年时将会超过全球用电。　　曾记得在2014年时，李克强总理首次将社会用电量作为宏观经济的先行指标，从产业结构看，一二三产业均离不开电能，特别是第二产业，消耗的电能会更大，因此一国的经济状况往往和社会用电量密切相关。但挖矿并不产生社会财富，这可能导致先行指标的钝化。　　中国在1月份对“挖矿”出台了一些政策，要求各地方政府“引导”辖内企业“有序退出”挖矿业务。从长远的经济利益看，挖矿耗能过大，且不产生经济效益，大部分国家或都会限制或者禁止这种挖矿行为。值得一提的是，国内挖矿往往和“偷电”挂钩，如今年4月份及8月份，黑龙江地区就曝出了多起偷电的“挖矿工厂”事件。　　比特大陆的暗淡前途　　矿机的前途问题，前面已经谈到币圈的衰落、算力难度指数级上升，即使使用7nm矿机也不能带来多大的竞争力，挖矿带来不产生财富庞大的耗电量，或面临国家政策层面的限制和禁止，这些因素都使得矿机行业前途充满暗淡，看不到发展方向。　　特别是，一旦各个国家出台挖矿的强制性限制或者禁止政策，矿机销售将进入寒冬，比特大陆作为矿机最大供应商，而且也拥有全球最大份额的矿池系统，行业的衰落也将最先反应出来，目前比特大陆的收入来源为矿机销售。　　目前，比特大陆的7nm工艺的矿机并未上线，即使该矿机实现了上线，短期内对其未来的业绩的影响可能也不会很大，7nm工艺并未解决挖矿难度的问题。而且从长远来看，如果比特大陆不彻底转型，前途很难让投资者看好。　　三大矿机相继向港交所递交上市申请，目前状态显示仍在处理中，实际上过聆讯的可能性不会很大，即使部分矿机公司谈到转型，转移投资者视线，如比特大陆在招股书上称转型AI芯片，并大量描绘该公司的AI技术（目前并无收入显示）。　　总而言之，币圈空气币衰落，矿机行业前途暗淡，而比特大陆作为矿机行业的领头羊，影响可能是最大的。而且比特大陆转型AI芯片也并不能一帆风顺，AI芯片行业包括国内外竞争都很大，国内有华为把持，国际有英伟达、苹果以及三星等知名公司。当然，比特大陆转型是对的，但首先要把主要收入跨越出矿机这一步。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国金证券68亿元可转债计划打水漂 遭证金减持

　　近日，国金证券的68亿元可转债募资计划画上终止符。　　10月29日晚间，国金证券发布公告称，由于资本市场环境发生变化，公司决定终止本次公开发行可转换公司债券事项，公开发行可转债预计募集资金总额不超过68亿元。　　国金证券发行这次可转债可谓一波三折，不仅中途经历了募资用途的改变致使发行预案重新修订，还叠加今年市场行情低迷等多重因素影响，艰难推进一年多的时间，可转债募资计划正式告吹。　　与此同时，国金证券三季报出炉，前三季度营收、净利双双下滑。其中，实现净利润约7.1亿元，同比下降19.17%。公司前十大股东中，中国证券金融股份有限公司（简称“证金公司”）在三季度减持1.91个百分点，持股比例降至2.99%。　　补充运营资本金　　虽然可转债发行计划告吹，但是让我们回溯一下，这家券商为何要募集这么一大笔资金。　　根据国金证券于2017年8月29日发布的可转债预案，发行本次可转债的原因主要包括：一是增强公司净资本规模，提升综合竞争力；二是降低流动性风险，增强抗风险能力；三是落实发展战略规划，优化业务结构和布局。　　据悉，我国证券行业实行以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，证券公司原有的传统业务和融资融券、股票质押式回购等创新业务的发展都与净资本规模密切相关。证券公司扩大传统业务优势，开展创新业务等都需要雄厚的资本规模支持。　　因此，参照证监会对证券公司的分类评级标准，以及以净资本为核心的风险监管体系不难看出，充足的净资本是决定证券公司未来发展的关键因素，并在很大程度上决定了证券公司的竞争地位、盈利能力、抗风险能力与发展潜力。　　而国金证券此次募资的主要用途，也是围绕补充营运资金，进而扩大公司现有业务规模，以及获取更多的创新业务资格。　　从募资业务投向方面来看，资本中介业务是国金证券本次拟投入的“大头”，拟募资不超过30亿元，在68亿元的总额中占据将近一半的比例。　　据了解，融资融券、股票质押式回购等资本中介业务，是证券公司一项重要的收入来源。信用交易业务风险可控、收益稳定，对于提高证券公司的盈利水平、改善盈利模式等方面有重要作用。　　根据《关于证券公司风险资本准备计算标准的规定》要求，“证券公司经营融资融券业务的，应该分别按对客户融资业务规模5%、融券业务规模的10%计算融资融券业务风险资本准备”。　　因此，对于国金证券来说，发展该项业务，提升融资融券规模和市场占有率，急需摆脱资金规模的限制。　　中途改变募资用途　　今年4月，国金证券发布了修订后的可转债发行预案，部分变更了募资的用途。　　记者对比两次募资预案后发现，募资用途的变更主要在于新增了一项信息系统建设及合规风控投入。另外，在不改变募资总额的前提下，国金证券对个别项目的募资额度上限进行了调整。　　资本中介业务原本拟投入金额为不超过30亿元，现减少了2亿元，调低了上限额度。与此同时，自营业务等募资额度也做了不同程度向下的调整。　　令人不解的是，为什么宁愿改变募资用途，也要选择新增信息及合规投入这一项？　　对此，国金证券表示，信息化的管理工具和管理手段已经成为公司提高市场竞争能力和竞争优势的最重要因素之一，公司在合规管理、全面风险管理、交易结算、数据分析管理等方面对信息技术的依赖逐步增强，信息系统建设将直接推动公司业务开展与全面管理的高效与平稳进行。　　那么，这项拟募资不超过6亿元的资金，主要将花到哪些地方？　　修订后的预案显示，国金证券拟使用不超过4亿元资金进一步加大对信息系统建设的投入，包括软硬件采购，加强数据可靠与安全性，优化升级现有管理系统，加强IT队伍建设等，全面实现公司各项业务和管控信息化；拟使用不超过2亿元的资金加大合规管理和全面风险管理体系建设的投入，包括聘请外部咨询、引进专业人才，加大系统投入，实现风险合规全覆盖。　　此外，有分析人士指出，今年以来，资本市场异常波动加剧，证券公司风控合规管理面临重大挑战，特别是在一些风险逐渐累积并暴露之后，现有的风控合规管理模式亟待完善，这或许成为券商需要面对的“加急问题”。　　《国际金融报》记者尝试联系国金证券相关人士，询问变更募资用途的原因以及安排，但截至发稿，未获得对方回复。　　受行情拖累　　继去年再融资新规实施后，与其他再融资方式相较，并未受到过多时间间隔限制的可转债发行逐渐受宠，成为券商再融资手段的重要选择之一。彼时，长江证券、国金证券等券商均选择发行可转债作为融资计划安排，并相继公布发行预案。　　2017年3月，长江证券宣布拟发行不超过50亿元的可转债。一年之后（2018年4月11日），长江证券的可转债“长证转债(97.231,-0.27,-0.28%)”上市，为今年以来发行的首家券商可转债。　　虽然成功发行，但受今年市场整体行情低迷影响，长江证券的可转债表现并不理想。　　据悉，长证转债总额为50亿元，每张面值为人民币100元，共计5000万张，初始转股价为7.6元/股。截至10月30日收盘，长江证券正股报收5.25元，上涨3.75%，但仍低于其初始转股价；长证转债收于97.5元/张，处于破发状态。　　对此，有业内人士称，一般来说，正股业绩好的可转债更加具有吸引力。在券商股股价低迷的情况下，投资者对于券商可转债转股的意愿并不是非常强烈。　　不过，仍有券商人士认为，在当前整体偏防御的背景下，相比正股，转债具备更好的安全边际。从中期来看，股市和转债估值仍然处于历史的低位，从资产配置的角度来看，目前的转债仍然具备较强的吸引力。　　证金减持至2.99%　　近日，国金证券前三季度成绩单“出炉”，营收、净利双双下滑。其中，实现净利润约为7.1亿元，同比下降19.17%。　　与此同时，证金公司在第三季度减持国金证券股份1.91个百分点，持股比例降至2.99%。　　此外，Wind数据显示，截至10月30日，证金共持有10家券商股。其中，在三季度减持7家，增持1家。　　不难发现，券商股三季度集体较为“受伤”，证金对海通证券、招商证券、光大证券等7家券商股的持股比例均有所下降，仅国信证券获得增持。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“被埋”的牛散

　　不同于机构投资者的专业老道，亦不同于中小散户的“盲打误撞”，牛散群体常年行走于股市江湖，都有着各自的“独门绝技”。然而，在今年A股市场整体震荡下挫的背景下，牛散们只要投资持股，任凭其“本事”再大，也难敌市场趋势的力量，大多数牛散所希冀的投资暴利也被现实的交易浮亏所取代。　　成也中小盘，败也中小盘。“香水大王”周信钢一家三口凭借着对中小市值股票的执着投资，在过去几年赚取了不菲收益。但是，在今年中小盘个股普跌的态势下，仍痴迷“小而美”的周信钢则难逃投资市值的大幅缩水。　　根据上市公司最新披露的2018年三季报信息（截至10月30日），周信钢三季度末共进驻9家公司的十大流通股东序列，其中7只个股来自于创业板和中小板，另两只个股虽属沪市主板但总市值均低于20亿元，可见周信钢仍在坚守原有的投资风格。　　逐一梳理周信钢持仓个股，其今年股价走势基本都处于单边下跌状态。以康斯特为例，今年以来该公司股价已下跌近40%，且在10月18日创下了阶段性新低。此外，周信钢所持有的艾艾精工、正川股份亦跌幅明显，新莱应材更是在8月上旬发生了股价“闪崩”。　　不止是周信钢。曾经“押宝”重组股起家的牛散景华，今年的日子同样不太好过。据了解，在早年通过投资重组预期股赚取原始积累后，景华自2016年起大举布局仁东控股、冀凯股份两只个股。截至今年9月末，上述两只个股仍是景华的重点持仓标的。　　而根据股价走势可见，上述两只个股似都已被高度控盘。更值得一提的是，这两只个股今年以来都发生过股价“闪崩”事件，股价跌幅明显，而日渐庄股化的演变趋势无疑令景华陷入了进退两难的境地。　　不难发现，无论是炒小炒新还是博弈重组，牛散的上述运作套路皆已“失灵”。同样，作为ST股“投资代言人”的陈庆桃如今也命运难测。　　三季报显示，陈庆桃目前重点持有（入围十大流通股东榜）的标的仍是“清一色”的ST股，包括*ST众和*ST华泽等。按照早年逻辑，信奉“富贵险中求”的陈庆桃，其之所以押注绩差ST股，主要是赌公司重组自救，待个股基本面发生重大变化估值提升后，陈庆桃随之获得可观收益。然而，今时不同往日，随着退市政策不断完善，加之监管部门重拳治理，上市公司退市已非新鲜事，相关退市案例不断涌现。　　回看陈庆桃持股标的，其中*ST华泽及相关人员此前已因涉嫌证券犯罪案件被移送公安机关依法追究刑事责任，而结合退市政策，*ST华泽退市或是“大概率事件”。届时，持有逾百万股公司股份的陈庆桃或将“竹篮打水一场空”。　　“股票投资要顺势而为，昔日的成功只代表过去。如果不结合政策、市场等大趋势，而将以往投资思路当成制胜宝典，不坚持研究、不改变思路，那么迟早会遭遇滑铁卢。据我了解，今年便有许多资金上亿的大户、牛散，因往年投资收益较好便高估了自己的能力水平，导致今年盲目加杠杆最终遭遇了爆仓。”一位私募人士告诉记者。　　当然，在今年的市场氛围下，牛散群体中也有逆势赚钱的个例，如知名牛散章建平家族对海利生物的投资。据了解，在今年4月海利生物股价处于相对高位期间，章建平便开始分批投资建仓，在4月10日至5月10日累计买入了1406.93万股股份。随后，其岳父方德基及其妻方文艳又陆续进场增持。不过，受累于大盘走势低迷，海利生物股价从7月中旬起大幅下跌，章建平家族整体投资一度处于浮亏状态。然而，自9月18日以来，海利生物触底强势反弹，加之章建平明确表态继续增持，公司股价至今已从低位上涨七成，章建平家族此番投资目前已处于浮盈状态。　　“与一些赌性重（指高仓位甚至满仓加杠杆）、没有敬畏心的牛散不同，章建平投资海利生物之所以能由亏转盈，在于其懂得资金、仓位管理，能够通过‘越跌越买’来摊低成本，使自己始终处于主动地位。”上述私募人士分析称。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中植系旗下公司遭立案调查 涉康得新保底协议

康得新（002450）实控人钟玉和二股东中植系旗下公司同时受到证监会立案调查，成为近期传闻不断的中植系最新的麻烦，也使中植系资本运作的隐秘手法进一步公诸于众。康得新近两日连发两份公告，先是宣布公司及控股股东康得投资集团董事长钟玉因未披露股东间一致行动关系、涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查，然后又宣布因相同原因，公司二股东浙江中泰创赢及其股东中泰创展被证监会立案调查。中泰创赢正是中植系旗下公司。工商资料显示，中泰创赢是中泰创展的全资控股公司，而解茹桐持中泰创展83%股权，是中泰创赢的实际控制人，解茹桐为中植系创始人解直锟的女儿。2016年10月中泰创赢举牌康得新，通过二级市场增持成为康得新第二大股东。由于康得新要求中泰创赢持有三年以上，双方签署了带有保底条款的协议。双方辩称，此举并不构成一致行动人关系，因此也未披露相关信息。然而，证监会立案调查说明监管机构显然并不认同上述说法。目前双方正配合调查，是否违规将最终以证监会调查结果为准。中植系的紧密合作方恒天集团最近“出事”——10月18日，国企恒天集团董事长张杰因涉嫌严重违法违纪被调查。恒天集团是上市公司经纬纺机的实际控制人，也是是中植系的密切合作伙伴。大摩财经此前披露，张杰自2008年执掌恒天集团后，热衷于金融资本运作，并与纵横中国资本市场的中植系捆绑，在中融信托、恒天财富、新湖财富、恒天金石等信托平台、财富管理平台、资本运作平台上有非常紧密的合作。今年经纬纺机停牌筹划进一步收购中融信托股权，若交易完成，中植集团将成为经纬纺机第二大股东，经纬纺机则成为中植系核心平台中融信托的绝对控股股东。中植系的实际控制人是解直锟，旗下管理资产规模达万亿，是十多家上市公司持股5%以上的股东。中植系资本运作的特点就是经常谋求做“没有控制权的二股东”，通过中融信托等平台撬动资金杠杆，充当输血管道，再以二股东身份推动上市公司产业整合、倒逼重组，最后通过参与重组、股权转让等方式获得投资收益。但证监会此次立案调查显示，至少在举牌康得新的操作上，中植系实际与第一大股东签订了保底协议，这也被监管机构认为存在一致行动人协议。中植系目前仍是中南文化、骅威股份等上市公司的二股东。这些上市公司目前或陷入困境，或重组停滞。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“网贷学费”变“网贷陷阱”

　　随着人们对外交流日益增多，参加英语培训已成为职场新人或即将毕业的大学生的一种时尚，英语培训班的开设也是异常火爆。然而不少消费者对培训机构的合同未做深入了解，就匆匆签了合同交了钱，或者在自己资金不足的情况下，轻易就相信了培训机构提供的第三方网贷学费模式，冲动地签了协议。后来才发现，这种“网贷学费”竟然变成了“网贷陷阱”。近段时间，多名职场新人和大学生向长沙晚报热线96333反映，他们在英语培训机构沃尔得培训学校参加培训，在解除合同后，沃尔得不愿退款。两个月前，在没有帮助学员还款的情况下，学校就消失了。　　申请解除合同屡被拒　　小彭是一名快要毕业的大学生，去年7月，她在长沙沃尔得培训学校的层层引导下，花费29800元报了培训班。不久她发现，该机构服务质量越来越差，承诺的许多服务也根本不到位，她和许多学员都想解除培训合同要回学费，却遭到拒绝。　　“开始时有很多老师给我们上课，教授不同的课程类型。后来，上课的老师水平大不如前，数量也少，外教基本走光了。”小彭说，再后来上课的地方变得越来越小，在只有三四平方米的教室上课，各种服务也不到位。　　小彭告诉记者，有的学员请假没来，机构也给他们订了课程，学员自己都不清楚。10来节课时，每节课学费一两百元。同时，沃尔得的招牌也取了，“感觉这个培训机构就是欺骗消费者。”　　最近小彭再次致电记者说，沃尔得在两个月前已搬走，现在她要求退款都不可能了，只能上校方负责人安排的网络课，效果很差，她很无奈。　　学员贷款迟迟未还　　相较于小彭，小史和小孙的情况更麻烦。这两位都是职业新人，为了充实自己，以便以后有更好的工作舞台，他们选择了英语进修。去年年初，在沃尔得培训学校工作人员的介绍下，小史通过一家与沃尔得培训学校有合作关系的网络公司贷款，报名参加了英语培训班。但培训课程还未正式开始，她就退出了。　　在解除合同时，沃尔得培训学校不愿退款，只愿为小史偿还分期贷款。然而，自去年以来，小史差不多每月都收到第三方贷款机构的催款通知。因为沃尔得培训学校并没有按期还款，而且这样拖延付款已有多次，每次都要小史向学校反复催。今年8月和9月份，当小史又发现自己的贷款被逾期，去找沃尔得培训学校时，发现已是人去楼空。　　“我多次给学校负责人打电话，都不接。发短信说我还欠了房租，等他们给我钱，他们也没有一个肯定的答复。”小史说，拖欠她的钱是一方面，另一方面，沃尔得老这样拖欠还款，她担心自己的信用会受到影响，毕竟以后还要买房什么的。　　学员小孙向记者反映，他的分期贷款也被拖欠偿还，同样既找不到人，电话也联系不上。“他们一直没有帮我还钱。”小孙说。　　校方称已与当事人协商好　　在接到投诉后不久，记者来到位于五一大道的新世界百货5楼，发现原来沃尔得培训学校的大门紧锁，学校的牌子也不见了。新世界百货物业公司工作人员告诉记者，与沃尔得培训学校的合同还没有到期，在沃尔得培训学校拖欠房租的情况下，双方协商后解除了合同，“算是和平分手吧。”这名工作人员说。　　记者就学员反映的情况咨询了开福区教育局民教幼教科，该科一名工作人员告诉记者，沃尔得培训学校确实是在开福区教育局有备案，是一家有正规手续的语言培训学校。他表示，如果学员需要一些信息方面的协助，可以到开福区教育局来了解。　　该工作人员告诉记者，当初沃尔得培训学校提交了相应的资料，而且符合标准，教育部门才备的案，这是一个有证的培训学校。他表示，如果学员担心自己的学费被骗，可以向公安部门报案。　　记者后来联系到沃尔得培训学校负责人李先生，对于学生反映的沃尔得培训学校撤了，贷款没有及时还的问题，李先生表示，已跟几名学生协商好。对于其他问题，李先生表示不方便讲。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

鲁银投资“幺蛾子”与资本术

鲁银投资再闹“幺蛾子”。前段时间，鲁银投资发布公告表示，公司共有8个银行账户被冻结，冻结金额为344.13万元。这对一家正在进行重大资产重组的公司而言，显然不是什么好消息。鲁银投资集团股份有限公司，主营业务为股权投资，现有鲁邦房地产开发有限公司、烟台鲁银药业有限公司等15家全资及控股子、分公司。作为一家股权投资公司，鲁银投资的业务本质是花钱。然而，没想到时隔多年，欠钱却成了鲁银投资的标签。此次公告发布后，尽管鲁银投资对外否认违约，但其可信度却不容乐观，毕竟这已经不是鲁银投资第一次因债务问题引发外界关注。在此之前，鲁银投资的全资子公司济南鲁邦就因各种欠款问题多次被告上法庭，公司资金流紧张早已不是秘密。从战绩来看，鲁银投资似乎一直没什么眼光，投资的多家公司一直呈亏损状态。鲁银投资也早就吃过这方面的苦头，由于2001年和2002年连续两年净利润为负数，导致鲁银投资曾一度戴上ST的帽子。如今，如何甩掉包袱，重新起航成了鲁银投资面临的新课题。01狂甩包袱，寻找新的利润增长点鲁银投资从事股权投资业务，实际上是半路出家。2000年以前，鲁银投资的主营业务为通信电缆的生产销售，属于高科技公司。在那个年代，鲁银投资每年的归属净利润均在千万以上，营业收入甚至一度破亿，业绩还算不错。直到2001年，公司开启战略转型，将自身定位为股权投资公司，并重点投资了生物制药、钢铁、房地产等产业，这预示着该公司“第二人生”的到来。然而，这一段新人生显然不太美好。总体来看，转型之后，鲁银投资的营收虽一度涨至近60亿元，暴涨近60倍，但归属母公司的净利润相当不尽人意。除在2010年至2012年短暂破亿外，便一直徘徊在5000万以下，不及转型前高峰期的表现。究其原因，鲁银投资下注的很多公司不但没对业绩产生帮助，还多年拖后腿，其中，最先暴露出来的就是医药行业。公开资料显示，鲁银投资的控股子公司——烟台药业，连年亏损且数额巨大，长期处于资不抵债的状态。公司持股的另一家医药公司——利华医药也是如此，数据显示2001年以及2002年1-10月份，其净利润亏损分别为47.52万元、69.62万元。鲁银投资自然意识到了这些问题，早在2002年，便着手清理医药业务资产，其中包括威海爱威制药、以及以上亏损的两家公司。截止2009年，在财报营业收入结构中，已经没有“医药”的单独列示项。除了生物制药，鲁银投资参控股的房地产公司以及纺织公司也在后期产生亏损，这些资产无一例外遭到鲁银投资抛弃，在其出售资产的公告中，经常可以看到“持续亏损”的字样。在砍掉亏损业务、狂甩包袱的同时，鲁银投资也在寻找行的利润增长点，并于2010年购入豪杰矿业，拓展矿业开采、小额贷款等新业务，然而，事与愿违，新置入的资产完全没能发挥效应。02收购豪杰矿业再亏损在鲁银经营的各项业务中，钢铁产业每年带来的收入最多，但毛利率却极低。为此，鲁银将目光瞄向钢铁产业的上游，也就是铁矿石，于是便有了青岛豪杰矿业收购案。2013年，豪杰矿业正式投入运营，但除在当年取得68.52万元的微薄利润外，此后两年均处于亏损状态。尤其是2015年，由于公司主要以铁矿石、钢坯为主的贸易产业收入大幅度下滑，导致豪杰矿业亏损规模进一步扩大，亏损金额高达4149.16万元，比上年同期增长81.59%。该公司的不良业绩严重拖公司后腿，并出现在财报的“对公司净利润影响达10％以上”的名单中。问题远不止这些，豪杰矿业销售收入的下降意味着产品销售困难，这又导致存货减值风险增加。万分无奈下，鲁银投资于2015年对豪杰矿业存货计提了3249.15万元的跌价损失，致公司利润总额直接被砍掉3000万元。值得一提的是，这是鲁银史上出现的第一笔存货跌价损失。也就是这一年，鲁银利润首次出现亏损，当年利润总额为-7131万元。耗资1.1亿收购的公司迟迟不能盈利，连鲁银投资自己也没了底气。2016年，公司宣布豪杰矿业停产，截止2018年6月30日仍未恢复生产。03卖家当还债除2016年营业收入有所回调外，鲁银投资近年的营收和扣非净利润持续负增长，其重点涉足的几项业务加速下滑。在营收长期不济的情况下，鲁银投资扣非净利润在2015年由正转负，并于2016年到达近年亏损的最高值，亏损金额为1.77亿元。值得一提的是，在亏损最严重的2016年，公司却获得1259万元净利润。为此，市界资本圈翻阅该年财务报告，发现鲁银投资该年投资收益高达3.45亿元，同比暴增513.83%。原来，其中的3.02亿元来自处置万润股份的股票所得。2018年上半年，鲁银投资再出手，一口气卖掉子公司青岛泰泽海泉置业和青大电缆两家公司。通过以上变卖，鲁银投资共获得1.35亿元投资收益，实现了7257万元净利润。在造血能力低下的同时，公司应收账款产生大量坏账。自2015年开始，鲁银投资坏账损失持续扩大，最高达160.07%，金额由2014年的486.15万元增至5054.76万元，现金流压力进一步增大。截止2018年6月30日，鲁银投资账面可动用资金为6.334亿，而其流动负债已经达到21.65亿，在应收账款大范围坏账、存货周转率居高不下的情况下，该公司已经存在巨大的偿债风险。鲁银投资自己也曾在财报中披露，2018年短期借款同比减少37.85%正是因出售资产偿还借款所致。卖家当还债，可见该公司的缺钱程度。04鲁银投资要改卖盐了？为“活下去”，鲁银投资不得不再次寻找新的利润增长点。2018年6月9日，鲁银投资发布重大资产购买预案，拟参与山东盐业在山东产权交易中心挂牌出售的10家公司股权。公告称，以此交易完成后，盐及盐化工产品的生产和销售将成为公司主营业务之一。对此，外界纷纷调侃称，鲁银投资又要改卖盐了。但无论如何，相比主营业务的不断变化，外界更关心的是鲁银投资此次转战，能否改善目前不尽人意的业绩，毕竟在过去的投资经历中，鲁银投资已经栽了不少跟头。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

二线卫视零收视率调查:灰色买量影响真实数据

　　互联网浪潮下，传统卫视的受众开始迁移，以优爱腾为代表的视频网站崛起，逐渐成为电视剧制片方的首要选择。记者在调查过程中发现，不少从业人士的制片思维，从“先台后网”、“台网同步”慢慢转变为“网剧”优先。　　而大量的地面频道收视率常年在0.05%以下，甚者还出现过“零收视率”的情况，这一点在电视剧播放环节，体现的尤为突出。　　一位北方地区电视台内部人士告诉《证券日报》记者，招商难、资金紧张是常态，“自制栏目缺乏新意，以前还能凭借电视剧首轮播放拉升收视率，现在电视剧越来越贵，一般二三线电视台很难独资购买。在‘一剧两星’的政策背景下，几家电视台合买电视剧的情况也不复存在。”　　另一方面，收视率买卖成为一个成熟的产业链，严重影响到收视数据的真实性。　　零收视率困境凸显　　根据CSM52城实时收视平台数据，10月29日18时-24时，33家卫视频道中，当日有12家卫视收视率不及0.05%，24家卫视收视率不及0.1%，其中收视率最低的卫视数据为0.0069%。　　如果再看非黄金时段收视率数据，比如10月30日12时，33家卫视频道中，有25家收视率不及0.05%，最低收视率仅为0.0007%。必须强调，这一统计数据，仅限于上星的省级卫视，还未覆盖到地面频道。　　零收视率已经是部分二三线卫视不得不面临的问题。“这是一个恶性循环，没有收视率就没有广告收入，而收入紧张意味着无法制作优质的电视栏目，进一步导致收视率下滑。”一位四线城市地面频道资深编导告诉记者，“从前年开始，台里就已经不招新人了，主要工作人员平均年龄在40岁左右。”　　据了解，收视率调查采用的是抽样调查方法，是根据随机原则和一定的抽样方法抽取样本，建立固定样本组并对样本的实际收视状况进行监测，以样本个体的收视情况来推断整个市场4岁及以上电视人口的收视状况。　　由于收视率调查是抽样调查，抽取的样本量是有限的，对于一档节目，如果恰好抽取的样本都没有收看，反映在收视率数值上，就是收视率为零。比如，开机率很低的时段或一档收视率很低的节目，如果样本对该时段或该节目无收视，反映在最终的收视率数值上，就是零收视。　　北京中视精彩影视文化有限公司董事长熊诚告诉《证券日报》记者，由于收视率调查是抽样调查，仅对选取的样本进行调查，所以即便是某一档节目的收视率只有0.01%，也不能完全代表没有观众收看该档节目。但是，如果一个时段、一家卫视的收视水平长期在低位徘徊，就只能说明没有受众。　　有不少声音认为，视频网站的崛起，严重冲击了电视台的收视情况。对此，熊诚并不同意，互联网的影响并不大，收视率样本户由各个省的广电局根据年龄、文化程度等不同因素来选取，不是谁都能成为样本的，其基础是样本用户本身是看电视的。　　买量影响真实数据　　受众的迁徙，在电视剧方面表现的尤为突出。2015年1月1日起，实行了10年的“4+X”政策将退出电视剧舞台，“一剧两星”正式实施，即同一部剧每晚黄金时段联播的综合频道不得超过2家，同一部剧在卫视综合频道每晚黄金时段播出不得超过2集。　　电视台的话语权开始下滑。“电视剧越来越贵，原本还可以几家卫视共摊的购剧资金，如今最多2家分摊，无形中购剧成本翻倍，而卫视的资金总量相对稳定，因此导致每家卫视对电视剧的需求降低。比如，放弃首轮播放权，改为购买二轮播放权；再如，买一部电视剧，反复播放。”　　在调查过程中，《证券日报》记者发现，今年10月份，仍有的卫视在播2009年首播电视剧《王贵与安娜》，也有卫视在播2012年首播剧《我的孩子我的家》，还有卫视在播《花千骨》，而该剧2015年在湖南卫视独家首播，目前在优酷、爱奇艺、腾讯视频、搜狐、土豆、芒果TV等平台均可观看。　　另外，相对强势的山东卫视、浙江卫视在播放《延禧攻略》。该剧于今年7月19日在爱奇艺平台首播，而后9月24日在浙江卫视上星播出。　　一位电视剧制片人告诉记者，业内思路已经发生改变。“以前，大家都抢着上星（电视台），剧本内容也尽量迎合电视台采购标准，那时候觉得拍网剧丢人，不入流。而最近几年，网络平台购买力强，内容包容度高，观众也多了起来，拍纯网剧逐渐成了主流的声音。”　　他认为，互联网根本上改变了制片方的创作思路和拍摄模式，“视频平台根更具多样性，同时相对公平。”有的电视台收视率极低，一方面是本身内容质量参差不齐，另一方面受灰色产业链影响，“买收视率成为一个产业链。”　　另一位行业资深专家亦向《证券日报》记者表示，卫视收视率是一种零和博弈，在买收视率这种畸形的环境下，没有花钱买收视率的频道就会受到影响，他们的统计数据往往比真实情况要低，“实际上没有那么‘惨’，只不过有一部分收视被别人买走了”。　　播放量博弈　　实际上，视频平台同样也有数据造假的情况。“以前在电视台播（电视剧）是买播放量，现在（网络平台播出）是刷点击量。”上述制片人表示，在网络上刷流量的费用比买卫视播放量的费用更低，营销更容易。　　刷播放量，早就是业内公开的秘密。曾有营销人员在接受媒体采访时称，“你不刷量，别人会觉得你没有营销意识，不懂行业运作，没法合作。”　　大制作电视剧播放量上百亿已经不再新鲜。据《证券日报》记者不完全统计，仅2018年，就有7部电视剧播放量过百亿，表现最好的电视剧为某古装剧，播放量达180亿，以2018年中国网民总量8.02亿计算，该剧平均每集至少有2.57亿人观看。　　爱奇艺数据研究院院长葛承志表示，每个客户和爱奇艺等视频网站合作时，对于有些热门的、可能过亿的内容，都会花费几十万、甚至上百万的费用，请第三方公司对广告流量进行审计，确保广告投放的结果真实可靠。但关键的问题是数据来源的真实性存疑。　　今年8月份，国内首例因视频网站刷流量而引发的不正当竞争案件，在上海市徐汇区人民法院宣判。经法院查明，2017年2月1日至同年6月1日，杭州某信息科技有限公司吕某某等三人，在某视频网站平台上，针对特定视频，短时间内提高视频访问量，为其制造了不少于9.5亿余次的虚假访问。　　9月初，爱奇艺首先宣布关闭前台播放量，以综合用户参与度、播放质量等多维度指标的“内容热度”取代。爱奇艺CEO龚宇在最近一次公开演讲时表示，“关闭播放量是我们非常不情愿做的一件事，但与其让市场混乱，还不如自己痛下决心，第一个吃螃蟹的人。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

期货公司监管规定修订 强化监管威慑

　　日前，证监会就修订《期货公司分类监管规定》（以下简称《规定》）向社会公开征求意见。此次修订将加大违规成本，强化监管威慑。在净资本监管、保证金安全、业务合规性等方面提高违规成本，强化监管底线要求。　　具体来看，如设立了服务实体经济能力指标大类。该类别评价期货公司开展产业服务的情况。本次修订结合期货公司近年来业务开展情况，明确纳入两项指标：一是“保险+期货”业务规模，评价期货公司“保险+期货”试点开展情况，该指标设计为综合指标，其中承保货值、项目数量、实际赔付等要素按不同权重折算加总；二是机构客户日均持仓，评价期货公司引导产业和机构投资者开展套期保值的情况，属于原培育和发展机构投资者项下指标之一。两项指标最大分值各为2分。　　同时将资产管理业务投向期货市场情况纳入评价。新设“资产管理产品日均衍生品权益”指标，计算期货公司自主管理的资产管理产品从事期货、期权交易的保证金规模，该指标能够侧面反映期货资管利用期货工具进行资产配置或管理风险的情况。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

永辉金融超市试运行，“新瓶装旧酒”扎根仍临多门槛

近日，永辉金融超市试运行，从零售超市到金融超市，从供应链金融到个人金融，永辉超市的金融业务链正在延伸。事实上，一站式金融服务平台已非新概念，银行网点、第三方平台均有同质化服务，或有“新瓶装旧酒”之嫌的永辉金融超市，否能实现个人客户转化、金融业务外拓?对此，专家提醒道，永辉金融超市展业过程中或也面临实际客源有限、特色优势不明显、代销流程缺乏专业性等现实问题。永辉金融超市“落地”，欲谋个人金融业务外延蓝鲸保险获悉，近日，永辉金融全国首家金融超市旗舰店于重庆永辉生活广场内试运营，旨在提供贷款、信用卡、基金、保险、永辉卡、生活服务等一站式金融服务。据了解，永辉金融为永辉超市股份有限公司(以下简称“永辉超市”，601933.SH)发起投资的“互联网金融服务平台”，定位“服务小微，以融促产”。目前，永辉超市旗下主要分云超、云创、云商、云金四个板块，“云金”即永辉金融业务，从业绩来看，2018年半年报显示，上半年，永辉金融业务收入同比增长130%，初步实现盈亏平衡。“受宏观经济自2012年以来放缓承压下行影响，不仅传统业态面临挑战，电商流量红利也渐进尾声，零售业持续创新求变”，永辉超市曾表示道，在此背景下，除了细分市场和专业市场的深入外，业务拓展无疑为另一种方向。2015年年报中，永辉超市披露2016年-2020年公司战略发展纲要，即指出，公司将持续推进新业务，“将配给优势资源发展电商、O2O和消费金融等新业务板块”。次年，永辉超市金融业务持续推进，发起设立永辉青禾商业保理(重庆)有限公司，永辉超市持股100%;年末，福建华通银行获批筹建，作为主发起人的永辉超市占比27.5%，为第一大股东;2017年3月，获批筹建重庆永辉小额贷款有限公司，并作为永辉金融的展业主体，由此，永辉超市的金融版图初现轮廓。值得关注的是，之前永辉超市的金融业务多聚焦在供应链金融端，包括为零售商超供应商提供货款提前回收服务;针对线下商业、物业、小微企业提供融资服务;以及针对个人客户的分期付款、产品和现金借款产品等。而此次拟试营业的金融超市，所提供的服务则更多面向个人客户。“拓展个人业务是基于对个人消费需求刺激，以及个人金融需求旺盛、市场庞大的现状”， 营销专家路胜贞对蓝鲸保险分析称，此举可做大永辉金融的业务体量，“对永辉来讲是资本扩展的基本需求”。“个人金融市场前景十分广阔，未来或将达到数十万亿市场规模”，经济学家宋清辉预测称，永辉金融此前业务虽然主要集中在供应链金融，但也初现向个人金融延伸的趋势。培育金融服务综合体，客户群体转化或有限所谋虽好，但一站式金融服务或也并非新概念，是否有“新瓶装旧酒”之嫌?从永辉金融超市提供的具体服务项目来看，其与中信银行联合推出为超市顾客定制的信用卡，可享受附属权益，如机场贵宾休息室等;与安诚保险等企业合作，提供车险、意外险、财户险、旅游险等保险服务;提供包括但不限于水电、煤气费等生活费用代缴服务;与中国福利彩票中心合作，提供双色球、刮刮乐等产品。对比来看，不难发现，以上大部分服务，也能在其它渠道享受，从线下来看，目前商业银行网点除普通储蓄业务外，还包括保险、基金理财以及生活费用缴纳服务，从线上来看，多类第三方平台亦提供同类型服务。那么，专家对于永辉金融超市的“落地”如何看待?“在互联网渠道大势背景下，永辉在线下开设实体金融超市显得没有必要，也会面临实际客源有限、仅为代售产品并无特色优势等难点”，宋清辉持有较为谨慎的观点，同时，其指出金融超市与银行网点实质也有一定雷同，“能否顺利模式化推广运行也是个大问题”。“实体店主要还是为了转换客户流量”，上海对外经贸大学保险系主任郭振华对蓝鲸保险分析称。但从现实情况来看，在互联网化背景下，线下购物渠道人流有限，且年龄层次偏高，客户转化能否达到预期也是现实问题。“线下金融超市与实体超市的客户群体是同一群人”，香颂资本执行董事沈萌对蓝鲸保险说道，中老年人易遭受非法集资等诈骗事件的欺骗，永辉金融超市或能在一定程度上满足该群体金融产品购买需求。但从实际来看，该部分群体也仅是小范围受众群体。“实体金融超市相比线上平台而言，可通过多种方式协助有资金运用需求的客户，也能吸引多类衍生性服务商加入其中，整体做大金融粉丝量”，路胜贞猜测道，永辉金融超市或并不仅限于传统模式，“或作为一种金融综合体在培育”。“永辉核心主业是超市，涉及到两端的业务，是供应商和消费者，只有降低供应商和消费者的成本，才能够刺激更多超市消费”，沈萌分析道，永辉超市通过金融业务已为供应商部分支持，现拟针对消费者提供金融服务，或为谋求消费业绩，增加主业外收入，“对永辉而言是最大化开发自己的客户”。线上、线下双向布局，商务模式创新或存生存空间事实上，零售实体布局金融并不少见，线上零售方面，苏宁电器成立苏宁金服，国美电器成立国美金控;线下渠道，四川便利店龙头企业红旗连锁股份有限公司参股四川新希望银行，广州友谊收购越秀金控，在“零售+金融”双主业发展模式的道路上，各类案例频现。整体来看，实业涉及金融，多出于两种目的，一是转型，二是反哺。“从目前实际效果来看，前者往往积累了大量风险”，沈萌说道，而围绕主业，为主业提供支撑，实现主辅良性互动，才能走稳走远。“有些企业做金融，包括入股银行或自行成立投资机构，是因为资本需要借助金融手段来实现增值”，路胜贞说道，出于寻求利润最大化的目的，只是浅层的金融布局，“在金融逐渐收紧的背景下，会逐渐的丧失利润创造能力，最终以回归实业为主”。另一类则是以综合金融服务和创新为主，“永辉大概是在向这个方向努力”，路胜贞分析称，永辉金融或打造类似百货店的商品服务平台，“或基于线上线下结合模式、同步布局，这类企业的金融属于商务模式的创新，有一定的生存空间”。“如何拿捏好业绩利润与客户权益之间的平衡，取得与客户之间的双赢是非常重要”，沈萌提醒称，金融超市是将自己的品牌捆绑在别人的金融产品上，因此被客户认为是“守门人”，“需慎选优质金融产品，而不是作为圈钱的方式”，其指出，若金融超市沦为推销工具，将得不偿失。“作为拥有庞大客流和会员的连锁超市，代销金融产品，属于充分挖掘利用客户数据库的价值潜力，问题在于代销的专业性”，沈萌说道，对永辉来说，代销金融产品或只是试水，从国内实体企业喜欢围绕主业开展衍生金融业务的趋势看，“不排除永辉未来开发更多自主的金融服务”。但宋清辉仍对永辉金融超市模式持谨慎态度，“在无独特优势情况下，业务实质上多浮于表面，难以扎根，效果恐难理想”。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

分众传媒股价百日“腰斩” 应收账款暴增逾七成

　　[截至三季度末，分众传媒应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元，上升73.4%。]　　万华化学（600309.SH）、贵州茅台（600519.SH）等白马股三季报不如预期，诱发市场一度大跌，部分细分行业龙头股的业绩也同样藏有“地雷”。分众传媒（002027.SZ）在10月29日公布的三季报显示，应收账款较年初暴增逾七成，三个多月股价就惨遭“腰斩”。　　“加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度”，这是证监会10月30日最新声明中的表述。在应收账款的描述中，分众传媒归结为“宏观经济形势影响”，并未详细列示每个行业或客户的对应情况，其信息披露引发了业内的质疑。另外，第三季度分众传媒曾斥资4亿多元回购自家股份，但亦无法对股价形成支撑。　　应收账款暴增，股价百日“腰斩”　　10月11日，东方证券分析师项雯倩发布研究报告称，楼宇媒体仍为中国新经济品牌引爆器，互联网巨头与独角兽投放意愿未减；传统消费品消费升级需求推动宣传媒介转化，楼宇媒体持续受益。互联网品类中，美团、瑞幸咖啡、小米有品分别位列电梯电视媒体刊例花费品牌TOP5，小米、瑞幸也位于电梯海报刊例花费品牌TOP5。　　不过东方证券的研究报告，并没有为分众传媒股价带来支撑。10月30日，分众传媒再度大跌8.58%，报收5.86元/股，盘中低点（5.77元）较7月20日盘中高点（11.6元）已然“腰斩”，前后相隔仅有102天。8月29日，分众传媒发布半年报时，应收账款就已经显示出暴增的势头，股价当日大跌9.23%，之后更是“跌跌不休”。　　如何恢复投资者信心，让相关信息披露更透明，这考验着分众传媒董事长江南春及整个管理团队的智慧。　　截至三季度末，公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元，上升73.4%。分众传媒解释称，“2018年以来，受宏观经济形势影响，公司核心客户回款周期普遍放慢。截至本报告期末，公司已计提的坏账准备占应收账款余额的比例超过15%，公司认为计提的坏账准备是谨慎且充分的。”　　如此简单地归结为“宏观经济形势影响”，这在投资者当中引发了很多疑问，质疑其信息披露不透明。　　一位传媒行业分析师向第一财经记者表示，分众传媒过去的广告客户里面，其实有非常多的新经济企业客户，比如7月9日上市的小米集团（01810.HK）有很大的投放需求，也包括不少P2P企业。在前三季度去杠杆的大背景下，P2P行业风光不再，未来这部分款项能否收回来是一个未知数，新经济企业融资也陷入一定的困局，未来有没有足够多的后续投放需求也存在疑问；另一方面，这样的宏观经济背景下，不少企业会延迟付款，这也包括一些房地产相关的大企业，因为行业管制严格，现金流回款有所变慢，甚至会把付款时间推迟到一年以上甚至是两年，这也会对回款造成影响。　　三季报显示，分众传媒第三季度实现营业收入为37.67亿元，同比增长21.94%；归属于上市公司股东的净利润为14.63亿元，同比增长5.73%；经营活动产生的现金流量净额为3.14亿元，同比下降43.85%。对现金流的情况，公司解释称，2018年由于公司媒体资源点位数的快速扩张，且媒体资源租金大部分是一季度或者半年预付，导致预付租金以及相应的媒体设备采购所需预付款上涨。另外，固定资产及在建工程分别较2018年年初增加9.11亿元及6833.5万元，分别上升259.4%及997.4%，主要是媒体设备大幅增加所致。　　为何应收款的回款已经变慢，分众传媒还要逆势扩张？这也是市场的一大疑问。　　分众传媒今年前三季度实现营业收入108.77亿元，同比增长24.59%；归属于上市公司股东的净利润为48.10亿元，同比增长22.81%；经营活动产生的现金流量净额为15.61亿元，同比下降34.64%。　　然而，无论是在2018年三季报和半年报当中，分众传媒并没有披露客户行业构成，也没有透露谁在拖欠应收款，就算是在2017年年报当中，只是列出了前五大客户合共占比22.11%的数据，并未透露前五大客户的具体名称。　　“最近几年崛起的如神州租车、饿了么、小米手机等许多新兴品牌，都选择在媒体投放，形成强制性高频次的到达，使品牌知名度和认知度得到迅速引爆，从而为主流消费群体所熟知，强效提升品牌价值和销售转化。未来，这一趋势仍将继续。”2017年年报当中，分众传媒对新兴经济的客户作出了如此描述。　　4亿回购也未撑起股价　　监管层近日出台了多项措施，鼓励上市公司回购自家股份，不过对分众传媒而言，真金白银4亿多元的回购，却暂时并未撑起疲弱的股价，10月29日跌破千亿市值大关，最新市值只有860亿元。　　2018年4月25日，分众传媒公告称，公司股票价格出现较大波动，目前公司股价不能正确反映公司价值，不能合理体现公司的实际经营状况。结合自身财务和经营情况，基于对未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可，同时考虑员工股权激励方案，公司拟进行股份回购。　　分众传媒10月8日晚间公告称，截至2018年9月末，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量4979.79万股，占公司总股本的0.339%，其中最高成交价为8.64元/股，最低成交价为7.16元/股，合计支付的总金额超过4亿元。由此可见5.86元的现价已经远低于回购价。　　深圳一位私募人士向第一财经记者表示，对于回购，还是要看具体公司，投资者要对一些力度不大的“忽悠式”回购有所警惕，就拿回购行为比较市场化的港股市场而言，腾讯控股（00700.HK）在2010年以来多番回购自家被低估的股份，最终经过多年大幅上涨后成为港股的“股王”；然而让投资者损失惨重的辉山乳业（06863.HK）在暴跌并停牌前也曾多次回购自家股票。投资者需要仔细鉴别企业回购资金来源，现金流量是否充足。就分众传媒而言，应收账款的回款能否在四季度改善，是影响股价表现的一个很大的不确定因素。　　分众传媒预计，2018年1~12月归属上市公司股东的净利润58.00亿至62.00亿，同比变动-3.41%至3.25%。分众传媒称，基于以下原因作出上述预测：分众是中国最大的生活空间媒体，受益于品牌广告主对公司楼宇媒体的认知度和投放量的不断提升，预计2018年第四季度楼宇板块业务收入仍将维持较快速度增长，但是院线板块受制于片源以及票房的影响，景气度有所下降。另外，随着公司楼宇板块业务扩展战略的进一步推进，预计同期营业成本还会有较大幅度的增长。　　因为前三季度净利润增幅22.81%，外界由此测算，公司四季度业绩存在被“腰斩”的可能。东吴证券(6.860,0.00,0.00%)分析师张良卫表示，预计2018年第四季度分众传媒将实现净利润9.9亿~13.9亿，较去年同期20.88亿下滑明显，部分源于去年同期，公司录得6.4亿非经常性损益，基数较高所致。　　中金公司分析师孟玮表示，楼宇广告预期稳健增长，扩张提升长期竞争力。尽管下半年以来受到经济下行、票房表现不佳等影响，公司成长速度放缓。但公司在逆势扩张中巩固了核心竞争力及份额优势，品牌广告主对楼宇媒体的认知度和投放量亦在不断提升，看好分众传媒楼宇广告的增长韧性。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

科技股面临价值重估 跌幅远超市场平均水平

经历了数年的估值增长后，科技股正在迎接一场集体挑战。10月30日，IPO已有四个月的小米集团（1810.HK）跌3%，这仅仅是其在今年7月中下旬以来股价一路下跌的延续；统计显示自7月19日至10月30日期间，小米集团股价已从21.70元/股一路跌至11.66元/股，接近腰斩。小米并非孤例，据21世纪经济报道记者不完全统计，腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、百度（BIDU.O）、京东（JD.O）、美团点评（3690.HK）等多只大型科技股股价在最近5个月内已较最高点出现了30%-50%不同程度的回撤；科技股遭遇的尴尬，同样出现在科大讯飞（002230.SZ）、海康威视（002415.SZ）、华大基因（300676.SZ）等A股公司身上。在业内人士看来，伴随着A股等多地资本市场估值的回调，科技股此前的过高估值正在得到修复；另有中美摩擦、质押风险、资金退潮等多重因素对科技股的估值带来打压。也有分析人士认为，此次科技股的退潮将给市场带来低价配置优质公司的机会。科技股泡沫挤出多只科技股正在承受估值下行的煎熬。10月30日，IPO以来不断破发的美团点评（3690.HK）向更低的估值区间滑去——当日跌幅达5.11%，收跌于50.15元，而自其上市发行以来，已较最高时累计下跌达30.97%。即便是BAT级的企业，也未能在此次估值调整中幸免。以阿里巴巴为例，其在今年6月5日创下高点后便开始震荡下行，此后的102个交易日内，其累计下跌达36.17%；同期腾讯控股股价也在游戏监管政策升温等利空因素下累计下跌达39.23%，百度、京东的同期跌幅也分别达30.34%和42.40%。无独有偶，A股的科技股公司估值也在逐渐回落。自今年下半年以来，科大讯飞、海康威视、华大基因、四维图新分别累计下跌达30.65%、36.44%、43.81%、26.12%。事实上，无论是美股、港股还是A股，科技股公司的下挫力度已经远远超过市场平均水平。今年7月初至10月30日，上证指数、创业板指数分别累计下跌9.81%和21.58；而以科技股中典型的互联网行业来看，万得互联网指数自今年下半年以来已累计下跌25.86%，跌幅分别大于上证指数、创业板指16.05和4.28个百分点。科技股密集回撤，亦被一些业内人士视为新一轮科技股泡沫破灭信号。“虽然还没有到前两轮科技股泡沫破灭的程度，但可以看出目前不少科技股的估值在市场整体调整下存在更大的下行压力。”10月30日，西部一家从事美股投资的私募机构负责人表示，“和A股相比，一些美股、港股中的科技股由于没有涨跌幅限制和T+0的作用，其价格的回撤也更加明显。”他说。小米等公司按照计划即将在A股发行CDR（中国存托凭证），但后因市场等原因取消。“幸好今年上半年说要试点的第一批CDR项目没有发成，不然接盘的投资者不但逃不过这轮浮亏，那几只CDR战略配售基金净值也将大概率出现下跌，最后很难向客户交代。”10月30日，一家汇金系券商营业部负责人坦言，“如果A股市场流动性较差的状态一直维持，那么CDR项目可能也会一直往后拖。”价值重估背后在业内人士看来，科技股的估值调整有着多方面原因。“2018年科技股股价随市场大幅下行，随之一起的还有投资者对部分科技龙头的信心。”10月30日，首创证券IT行业分析师李甜露表示，“市场调整的背后是政治、经济等方面的不确定性，此环境下，科技公司普遍面临困局，因此投资逻辑也应随之进行调整。”部分科技股的高质押率也同样被视为诱发其估值走低的内因。据首创证券统计，截至10月23日，科技行业的534家公司中，有484家存在着不同比例的质押，其中有98家的质押比例超过30%，有11家的质押比例超过50%。“这其中的部分公司可能存在着一定的爆仓风险。”李甜露认为。李甜露同时认为，一方面部分“伪科技股”在该轮调整中暴露了更大的问题；另一方面股价的下行遏制了股权激励效果，进而影响到公司的创新能力。“很多科技公司并没有处在新兴行业或具有真实的技术壁垒，而‘科技’的名称却给这些公司带来了高估值。然而，市场的整体调整以及其背后的基本面变化让人们重新审视科技股的估值，此前的泡沫正在逐渐被挤出。”李甜露向记者指出，“此外，科技股估值的缩水对股票的价值形成了冲击，使股权套现等市场化的激励机制受到影响，从而可能对企业的创新形成制约，进一步拖累企业的业绩和估值。”不过一些买方人士则认为，估值不断调整之下，一些优质科技股的投资价值却在进一步体现。“科技股具有较好的弹性，而未来在市场进入反弹期后，也将出现更大的获利机会。”10月30日，前述私募机构负责人指出，“还有一些巨头公司的资源优势很足，虽然在经济周期下增长出现乏力，但随着组织架构的调整和转型的发力，新的增长点也会随之出现。”“前期泡沫的逐渐析出使科技股的估值回到了几年来的低水平，一些‘穿越牛熊’的好公司价格正在趋于合理，酝酿好的中长期投资机会。”李甜露也表示，“此外，较低的估值也增加了短期估值修复机会的出现。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会发声后首例特停！妖股七连板停牌核查

10月30日，恒立实业再度封板。在“汽车念+壳”概念加持下，恒立实业走出了近期市场罕见的“七连板”走势，成为名副其实的“妖股”。收盘后，投资者都在等待一件事：晚上恒立实业会照例发布股票交易异常波动停牌自查公告吗？话说上午恒立实业封上涨停板后不久，证监会发布了一条公告，称正按照国务院金融稳定发展委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动三方面工作，回应市场关切：其中，最引人注目的是第二个方面的工作，即“优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。”对此，市场存在不少解读，甚至有市场人士认为这是证监会鼓励游资炒作乃至放松对市场操纵的打击力度。龙虎榜数据显示，在恒立实业连续涨停的过程中，多路游资推波助澜。比如，游资盘踞的知名营业部光大证券奉化南山路证券营业部便连续两日现身恒立实业买入金额前5名营业部之列。于是，收盘后，不少投资者就在股吧中乐观地预言，在证监会刚刚表态“减少交易阻力”后，恒立实业不会特停，“天空才是尽头”“8板可期”“没有特停是妖股的真正春天”……结果，清脆的打脸声很快响起：当日晚间恒立实业发布股票交易异常波动停牌自查公告称，公司股票将于10月31日上午开市起停牌，停牌时间不超过3个交易日。很多中小投资者立马炸了：不是说好了“减少交易阻力”吗，证监会怎么会说话不算数呢？不得不佩服很多中小投资者的想象力……我们来看：首先，股价异动停牌核查上市公司是根据交易规则，为保护广大投资者利益而申请的，跟“减少交易阻力”无关。根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，股票连续两个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达20％以上，属于股票交易异常波动的情况。同时需要注意的是，恒立实业已分别在10月25日以及10月29日两次披露了《股价异动公告》。其次，业内人士指出，“减少交易阻力”绝不意味着监管层鼓励游资炒作乃至市场操纵，“证监会的三方面工作不能孤立地看，而是要结合起来看，除了‘优化交易监管’，还有‘提升上市公司质量’和‘鼓励价值投资’，最终用意是建设健康有序的资本市场，而绝不是鼓励短线游资大肆炒作壳股，更不会容忍市场操纵。”回过头来，我们看看恒立实业是一家什么样的公司。相信不少中小投资者对于恒立实业并不陌生，有人曾这样总结恒立实业的过往：“恒立实业，A股老司机，96年上市，迄今二十余载。期间，该公司累计停牌8年，主业亏损14年，5次被迫‘改嫁’、3次卖壳、重组失败不计其数；‘成功系’刘虹、‘中技系’成清波等众多资本大鳄参与围猎，统统折戟沉沙，铩羽而归。”再看看恒立实业10月30日晚间发布的三季报：今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润108.97万元，同比增长109.19%，但扣除非经常性损益后却是亏损515.36万元。再来看看上市以来恒立实业的净利润和扣非净利润情况：炒作这样公司的股票，实在有违“鼓励价值投资”的原则。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

三家互金协会联合发文：广东省P2P平台开展自律检查

广东互金协会将牵头联合广州互金协会、东莞市互金协会等单位成立广东省P2P网贷机构自律检查工作组，对广东省（除深圳以外）P2P网贷机构开展自律检查。本次自律检查是针对注册在广东，与2018年4月25日前向注册地市金融局、银监分局提交了整改验收申请，并在2018年10月10日前按规定提交了自查报告的P2P网贷机构。 《通知》强调，请符合条件的P2P网贷机构于2018年11月2日下午前填写《自律检查申请函》并加盖公章扫描后发送指定邮箱。根据《通知》，本次自律检查重点关注以下十个方面： 1.是否严格定位为信息中介，有没有从事信用中介业务； 2.是否有资金池，有没有为客户垫付资金； 3.是否为自身或变相为自身融资； 4.是否直接或变相为出借人提供担保或承诺保本付息； 5.是否对出借人实行了刚性兑付； 6.是否对出借人进行风险评估并进行分级管理； 7.是否向出借人充分披露借款人的风险信息； 8.是否坚持了小额分散的网络借贷原则； 9.是否发售理财产品募集资金（或剥离到关联机构发售理财产品）； 10.是否以高额利诱等方式吸引出借人或投资者加入。

并购重组委换届信号：新委员主导政策新周期

并购重组委新信号近期并购重组市场迎来大调整，除了政策密集变动外，审核人员构成也将迎来变动，并购重组委委员换届工作终于进入实质环节，证监会在近期公示了第七届并购重组委候选人名单。（杨颖桦）导读“可以看到这几轮并购重组市场的变化和并购重组委的换届都有关联，新一届人员执行新的政策，市场进入新的周期。”与往年换届不同的是，在正式启动本届委员换届之前，证监会修改了《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》，参照此前第十七届发审委换届时的情形，诸多市场人士认为《并购重组委工作规程》的修改一定程度上是并购重组市场变化的前置条件。“2017年证监会同样是在发审委换届前修改了相关规程，发审委合二而一后，IPO市场发审出现了很大的变化。这次并购重组委换届之前，并购重组政策已经有了较大的变化，同时并购重组委的工作规程也有修改，因此新一届并购重组委或将要主导政策变化。”一位海通证券投行部的人士10月26日对记者表示。践行新政策同发审委一样，并购重组委委员做出的一系列决定一定程度上将会被市场充分解读和吸收，成为影响市场监管趋势变化的重要组成。因此，每一次并购重组委换届并非简单的人员更替，其背后也暗合了监管周期的变动。如上一轮变化中，2016年初刘士余上任后对并购重组市场进行了严监管。证监会在2016年6月一口气发布了《关于上市公司业绩补偿承诺的相关问题与解答》和《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》以及修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》等多项政策。在这一期间，证监会也开启了第六届并购重组委的换届工作，2016年7月初第六届并购重组委正式成立，随后并购重组市场进入严监管周期。“可以看到这几轮并购重组市场的变化和并购重组委的换届都有关联，新一届人员执行新的政策，市场进入新的周期。”北京地区一家大型券商投行部的人士10月30日接受记者采访时表示。因此，本次并购重组委换届也被市场赋予了引导监管变化的意义。更加值得注意的是，就在本次并购重组委候选人名单公示前的一个半月内，证监会密集发布了7项同并购重组市场相关的政策。“从执行政策的角度来看，这届并购重组委换届的时点也恰如其时，证监会近期并购重组政策有了较大调整，第七届并购重组委成立后肯定要落实相关政策，这一点将会同第十七届发审委换届时相类似。”杭州泽浩投资投资总监曹刚10月30日接受记者采访时指出。新重组委八项变化除了将要执行新政策，向市场释放新监管趋势外，此次第七届并购重组委的组建相较前几届还有诸多不同之处。变化主要聚焦在两个层面，其一是重新规定了新一届并购重组委委员的选拔、构成、换届，其二则是进一步约束并购重组委的权利。证监会相关负责人也表示：“随着形势的变化，并购重组委制度也需要进一步予以完善。为此，证监会针对近年来并购重组委审核工作情况及面临的问题，完善了选聘机制，适度扩大委员会规模，优化委员结构，加强委员履职监督，切实防范廉政风险、促进廉洁审核。”根据记者梳理，并购重组委相关规则此前较大的一次修订是在 2014年初完成，如今发审环境有着不小的变化，因此在新一届委员换届前修改恰逢其时。“此前较大的一次修订是在2014年，而此后至今，发审环境不仅经历了 2016 年重大资产重组办法、 2017 年发行审核委员会办法等的修订、第十七届发行审核委员会成立以及拟成立发行与并购重组审核监察委员会，而且目前的并购市场生态相比 2014 年也已发生较大变化。”申万宏源分析师林瑾分析称。首先是委员遴选工作的变化，证监会也借鉴了此前对发审委工作规程修改的思路，设立了并购重组委遴选委员会，按照一定的原则选聘并购重组委委员。另外，证监会还将设立发行与并购重组审核监察委员会，建立专项监察机制，对并购重组委审核工作进行独立监察。“设立发审委遴选委员会，要有一个社会性、公开的选聘过程，这意味着将使得发审工作更加市场化、公开透明化。” 前发审委委员、中国政法大学教授李曙光此前接受记者采访时表示。另外一项委员会组成的重要变化是扩容，根据记者了解，新一届的并购重组委将适度扩大委员会规模，委员总人数由35名增加至40名，内部委员不超过11名。此次公示的候选人名单有45名，这意味着距离最终名单还有一定的淘汰空间。与此同时，新一届并购重组委的任期规则也将发生变化，新规中将委员每届任期2年改为每届任期1年，连续任期最长不超过2届。此次新并购重组委组建相较于前几届的另一项重要变化是进一步约束委员的权力，促进廉洁审核。其中，证监会明确了为防范利益冲突，除执行现行回避规定外，委员所在工作单位如持有与并购重组申请事项相关的公司证券或股份，委员本人均严格回避。而将委员的亲属范围扩大为配偶、父母、子女、兄弟姐妹、配偶的父母、子女的配偶、兄弟姐妹的配偶。“实际上，一些做法是之前不成文的惯例，这次将这些通用的惯例以规则的形式呈现，是希望将此前行之有效的做法在规则层面加以固化。”前述证监会相关负责人表示。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会:创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组

（原标题：证监会声明）证监会正在按照国务院金融稳定委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动以下三方面工作，回应市场关切。一是提升上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。二是优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。三是鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。

国家监管总局：智能门锁人脸识别风险高

（原标题：国家监管总局：智能门锁人脸识别风险高）昨日，国家市场监管总局发布智能门锁消费提示称，经风险监测发现，搭载人脸识别功能和远程开锁功能的智能门锁安全风险较高，建议消费者尽量不使用或关闭人脸识别功能和远程开锁功能。北京青年报记者看到市场上的智能门锁具品牌和款式很多，有人脸识别功能的产品价格从三四百元到万元不等，商家描述具有人脸识别＋人体感应启动＋手机APP远程遥控开锁等功能。针对指纹、人脸识别等智能门锁走进越来越多家庭的情况，国家市场监管总局表示，在近期组织开展的智能门锁质量安全风险监测中发现，智能门锁产品在远程开锁和人脸识别方面风险较高，在感应卡识别开锁方面隐患较多，另外在密码逻辑安全、抗电磁干扰、指纹识别等方面程度不同地也存在隐患。为保护消费者家庭财产安全和人身安全，市场监管总局提示广大消费者，在选购和使用智能门锁产品时，要注意以下几点：一是尽量选择信誉好的大型专卖店购买，注意查看产品使用说明书、厂名厂址、供应商地址电话、保修单等证书和信息是否齐全，购买时向商家索取发票等有效凭证。通过网络平台购买时，尽量选择生产企业官网或者网购平台官方旗舰店进行购买。二是本次风险监测发现，搭载人脸识别功能和远程开锁功能的智能门锁安全风险较高，建议消费者尽量不使用或关闭人脸识别功能和远程开锁功能。三是建议选购具有输入错误报警和防破坏报警功能的智能门锁，当连续多次实施错误操作或防护面板遭受外力破坏时，智能门锁应有相应报警信号提示。四是在使用信息识别卡开锁功能的智能门锁时，应在日常使用中妥善保管好信息识别卡，防止被非法读取和复制。五是在使用数字密码开锁功能时，建议用户设置6位以上的数字密码，勿使用连续数字或相同数字的密码。六是在使用带有指纹识别功能的智能门锁时，应在日常使用中留意指纹识别模块是否存在残留异物或物理损坏，若发现指纹识别模块出现异常，应立即停止使用指纹识别功能，并联系生产企业解决。七是在使用配备移动应用远程监测的智能门锁时，为加强智能门锁的安全系数，建议设置一定强度的登录密码并定期更换，如：八位密码长度，数字和字母的组合等。八是智能门锁配备应急开锁功能，一般采用机械方式应急开启，建议消费者至少将1把应急开锁钥匙保留在除家以外的安全地点。九是建议启用组合验证的开锁方式，如使用密码+指纹、密码+信息识别卡等双重身份验证。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

买信托谨防新型诈骗 信托公司APP被冒用吸金

　　上周，上海信托发布公告称，有不法分子冒用公司名义利用虚假APP进行诈骗。而据《证券日报》记者观察，近期类似的诈骗手法层出不穷。　　某北京市法律界人士指出，现代金融诈骗往往披着网络化、高端化、“合法”化等特征，且往往规模巨大，通常会形成“黑色产业链”环环相扣。对此，投资者在投资时应“擦亮眼”，在发现诈骗行为后第一时间进行举报，避免更多的财产损失。　　虚假APP引投资者“入套”　　“近期，有不法分子冒用‘上海信托’名义在微信群进行宣传，发布虚假金融产品，并诱使网民下载虚假APP进行金融诈骗。”近日，上海信托一则《关于不法分子冒用我司名义利用虚假APP进行诈骗的严正声明》吸引了《证券日报》记者的注意。　　通过虚假APP诈骗是怎样的套路？投资者如何避免上当受骗？《证券日报》记者第一时间致电上海信托，了解具体情况。　　对此，上海信托相关业务人员向《证券日报》记者表示，近期有客户向公司反映，有人打着上海信托的名义宣传虚假理财，目前已有投资者被骗。在客户反馈后，上海信托在第一时间出具公告，并通过律师事务所发送律师函、向公安部门报警等方式进行维权，避免造成投资者损失。　　据该业务人员介绍，该冒名者的诈骗套路如下：诈骗者在盗用了上海信托的官方APP并冒用其名称、logo后，将其发布至某App托管服务分发平台（系某电子商务公司）之上，并非官方应用商店。该骗子在微信群中发布二维码，投资者在扫描后页面跳转至该平台，即会下载到以假乱真的“上海信托APP”，殊不知正中了诈骗者的圈套。　　对此，上海信托提示称，以上行为是不法分子冒用上海信托名义，与上海信托无任何关系。请广大用户提高警惕，选择上海信托提供的合法投资渠道（包括：客户经理、官方网站、APP），以免造成财产损失；提醒广大用户注意核对信息，仔细辨别谨防受骗。　　诈骗手段线下转线上　　事实上，此前不法分子冒充信托公司工作人员之名行欺诈之实的情况也时有发生，不少信托公司曾为此而头疼。此前，湖南信托官网也曾挂出“严正声明”，称有不法单位或个人假借其员工名义以电话、短信等方式对外推介、宣传或销售非湖南信托发行的理财产品。不过，此次打着上海信托名义诱骗投资者的不法分子将欺诈手段自线下转到了线上。　　《证券日报》记者发现，近期此类金融诈骗频频发生。上月，招商证券的“智远一户通”APP也遭遇了类似的情况。招商证券各地营业部近期纷纷发布严正声明，称有不法单位和个人假冒招商证券网站及“智远一户通”APP进行金融诈骗。而从情况说明来看，其诈骗手段与上海信托投资者的遭遇如出一辙：冒充公司工作人员，通过微信群发布“同款”软件，诱骗投资者进行投资。　　对此，招商证券表示，“欢迎社会各界及广大投资者共同监督、举报假冒我司及‘智远一户通’名义的诈骗行为。我司恳请广大投资者注意防范、认真鉴别，并积极向公安机关举报不法单位和个人的诈骗行为，主动配合执法机构对此类恶意诈骗行为进行严厉打击”。　　上述法律界人士指出，随着金融科技的发展，投资者投资的方式也越发多样、便捷，不法分子因此铤而走险。现代金融诈骗往往披着网络化、高端化、“合法”化等特征，且往往规模巨大，通常会形成“黑色产业链”环环相扣。对此，除了投资者在投资时应“擦亮眼”外，监管部门及金融机构也应加强投资者教育活动，帮助投资者提高鉴别能力。在发现诈骗行为后，应当第一时间进行举报，避免发生更多的财产损失。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

地方金融监管局职权范围未提及P2P 协调机制亟待成型

　　原标题：地方金融监管局职权范围未明确包括P2P 地方金融议事协调机制亟待成型　　10月份以来，各地密集挂牌成立地方金融监督管理局，并加挂地方金融办牌子。继吉林、广东、福建之后，10月25日，重庆市、山西省地方金融监督管理局同日挂牌成立。　　21世纪经济报道记者查阅地方金融监督管理局材料，明确“7+4”类机构监管范围。不过并未提及P2P网贷，但曾有监管人士提议，P2P网贷也应纳入地方金融监督管理局监管范围。多位地方金融监督管理局人士对此表示，这块尚待明确。　　“7+4”类机构未提P2P　　当前，地方金融监管的框架体系正在紧锣密鼓的建立。即在监管机构上明确建立健全地方金融议事协调机制，地方金融监管局和金融办按照一个机构两块牌子，负责属地金融监管和地方金融风险处置。　　在监管对象上，明确了“7+4”类机构监管范围。具体来说，包括“小额贷款公司、融资担保公司、区域性股权市场、典当行、融资租赁公司、商业保理公司、地方资产管理公司”七类机构，由中央监管部门制定规则，地方金融监管部门实施监管；对“投资公司、开展信用互助的农民专业合作社、社会众筹机构、地方各类交易场所”这四类机构，强化地方金融监管，提高准入门槛，严格限定经营范围。　　然而，“7+4”类机构并未提到网贷，这个行业由谁监管？　　2017年11月，广州市金融工作局局长邱亿通在接受21世纪经济报道记者专访时便透露了“7+4”类机构，彼时他表示，P2P网贷平台监管尚待明确。　　多位地方金融办人士也表达了类似看法。东南某省地方金融监管局人士告诉21世纪经济报道记者：“我们没有明确。”　　不过，华南某省一位接近金融监管人士告诉21世纪经济报道记者，分管金融的省领导曾提议，应为“7+4+1”类机构，即包括P2P网贷（或互联网金融业态）。在他看来，对于P2P网贷监管，应由银保监会制定规则，地方金融监管局实施监管。　　多位P2P平台高管坦言，相比银行等传统金融机构，网贷行业体量很小，金融监管部门人员和精力有限，对此重视程度也有限。　　2016年8月，银监会等四部委发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，其中明确，国务院银行业监督管理机构及其派出机构负责制定统一的规范发展政策措施和监督管理制度，负责网络借贷信息中介机构的日常行为监管；各地方金融监管部门具体负责本辖区网络借贷信息中介机构的机构监管。　　现实情况是，在地方层面，由地方银监部门和金融办共同牵头，和其他相关部门组成网贷整治办，进行整改工作。　　今年8月，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》，问题清单共计108条。目前全国多地P2P平台已提交了自查报告，仍在等待现场检查。至于验收和备案，尚无相关时间表。　　地方也在筹建“金稳委”？　　值得一提的是，“省金融稳定发展委员会”提法首现。　　2017年7月，第五次全国金融工作会议在北京召开，会议提出设立国务院金融稳定发展委员会，该机构于11月正式成立。　　《福建日报》10月24日消息称，福建省地方金融监督管理局主要职责是，贯彻落实国家有关地方金融监管的政策和法律法规；承担我省有关金融协调服务、地方金融监管、金融风险防范和处置，以及承担省金融稳定发展委员会日常工作等。　　对此，21世纪经济报道记者多次联系福建省地方金融监管局相关人士，截至发稿，尚未获得回复。　　一位地方央行人士告诉21世纪经济报道记者，确实听说地方也在筹建金稳委。也有媒体报道，人民银行省级分行将作为金稳委办公室的“腿”，也就是“一套人马、两个牌子”。　　也有地方金融办人士将“省金稳委”理解为地方议事协调机构。对于金融工作，各地一般都有地方议事协调机制，但存在一些差异。比如，早在2017年10月，山西省政府官网显示，为建立健全全省金融工作议事协调机制,切实承担地方金融监管和风险防范处置责任,促进地方金融稳定和金融服务实体经济发展,山西省人民政府决定成立山西省金融稳定发展工作领导小组,同时撤销山西省金融工作领导组。山西省长楼阳生担任组长，领导小组下设办公室。办公室在省金融办,承担领导小组日常工作。　　今年10月，北京市副市长殷勇在“中国财富管理50人论坛第六届年会”上演讲时建议，在地方政府牵头的金融工作议事协调机制下，可以考虑分别构建地方金融监管协调和风险处置两个机制。地方金融监管协调机制的办公室可以设在地方人民银行，成员单位包括地方金融监管局、银监局、证监局、保监局，主要协调中央金融管理和地方金融管理事项。地方金融风险处置协调机构的办公室可以设在地方金融办，负责落实属地风险处置和维稳处突第一责任，做好地方金融风险化解和处置，配合中央金融管理部门化解重大金融风险。这样，形成由中央统一制定监管规则，地方建立金融议事协调框架，各部门监管力量密切配合，央行在金融稳定和问责方面发挥核心作用的地方金融监管协调体系。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国股民往事

他们有的满怀理想坚定地充当着被收割者。有的化身为凶猛的食肉动物，在星辉雪夜，走向没有回头路的峭壁峡谷。这是一场没有赢家的游戏。1992年5月26日，上证指数从1429点跌落，一路下行。到了11月已经跌到了400点以下。11月的某一天，杨百万接到了上海证券交易所孙健的电话:“领导要听听你的意见，你来一下，别带人。”杨百万到了才发现，上海证券交易所总经理尉文渊和市里的相关领导都在，当天会议的主题就是如何稳定股市。参会的人顿时明白，这回股市是必须要涨了。开完会第二天，原本可以呆在大户室私密交易的杨百万，大摇大摆地出现在上海文化广场交易集市，买入了1万股轻工机械，在聚集的人群中引发了不小的骚动。果然没几天，跌了大半年的上证股指开始反弹，3个月内涨幅达到了301%。轻工机械每股从4.5块涨到了19块，杨百万以19块的价格抛出了手中的轻工机械，获利高达400%多。然而，实际上这次反弹仅维持了短短4个月。到了1993年2月，上证指数再次从1558点跌落，迎来了长达一年半的寒冬，期间跌幅最高达到了78%。杨百万是靠国库券赚到的第一个100万。1988年，刚从国企离职的杨怀定偶然从报纸上发现不同地区国库券的价格居然不一样。靠着这个发现，杨怀定一个人坐着绿皮车在合肥和上海之间倒腾国库券，随着盘子越来越大，最高的时候杨怀定一个人就能占整个上海国库券交易量的四分之一。从无业游民摇身一变成了中国金融改革的典型人物，杨百万的故事响彻大江南北，人们从实业中抬头，开始看到金融投机的魔力。后来进入股市，杨怀定专门给自己印了一张名片，上面写着：平民股票证券职业投资者,反面是这么写的：本人致力于中国股票证券事业，愿做一块铺路石。本人学习吃蟹人的勇气，进行个人风险投资，以技术操作获取资金最大效益增值。有同志者引以为友。杨百万在国库券赚到了一百万，在股市里赚到了一百万，但是没能在楼市里赚到一百万。2005年，杨百万预言炒楼的时代即将结束，卖掉了90年代初在上海闸北买的两套房子，他得意地跟记者说：价格比买的时候翻了两倍。从2005年到今天，上海楼市一路猛涨，再也没有给杨百万重新上车的机会。上海住宅商品房平均价格走势楼市不是杨百万错过的第一个机会，他错过的还有92年的股票认购证。上海证券交易所开张1年多，老八股天天涨停，指数一年翻一倍。这个时候，急需新股进来分享金融发展的成果。新股发行该如何兼顾效率和公平？1992年1月，股票认购证出现了。上海第一批股票认购证发行的时候，一张卖30块。买了认购证就可以参与新股发行抽签，可惜当时没人意识到这个能赚钱，摊派到一些单位，每名员工买两张才勉强发完。后来，1992年新股在上海证券交易所扎堆上市，第一批认购证的中签率达到了百分之八九十。平均一百张认购证能赚上五六十万。一夜暴富，美梦成真，所有人都疯了。深圳也不甘落后。1990年上交所要挂牌的时候，李灏心里就不是滋味，深圳的交易所筹备了一年多，反而让上海抢了先。几个人心一横，干脆抢在上交所挂牌前半个月开了市， 当时还在外企工作的李大霄听到深证要开市的消息，率先跑去东莞证券开了户，抢到了深圳1号股东代码。后来痴迷股票的他干脆进入东莞证券，成了一名普通的股票研究员。从1992年8月7日下午开始，深圳媒体整版报道深圳要发售新股认购抽签表的消息。全国各地的淘金部队前往深圳集结。当时的规定是一个人最多可以拿10张身份证购买抽签表，一天邮局收到了一个十几公斤重的包裹，打开一看全是身份证。事后据有关部门统计，8月全国有320多万张身份证飞到了深圳。后来的德隆系主人唐万新带着5000名老乡从新疆长途奔袭深圳，排了三天三夜，赚了一大笔钱。朱焕良虽然没排队，但是凭借着系统内的关系，拿了上万张认购抽签表，一下子发了家。没读过多少书的他，早年靠在工地上给人开大型装卸车谋生。靠认购抽签表成了亿万富翁之后，深圳股民们都喊他朱大户。当时吕梁也在深圳，吕梁是个文人，1988年在巴金主编的《收获》杂志上发表过中篇小说。他在深圳目睹了当时的盛况，写了一篇《百万股民“炒”深圳》，十几张报纸争着转发。通过这篇稿子，吕梁打通了自己在财经新闻界的关系，认识了一批像方泉、杨浪这样的财经新闻主编。在世纪之交，朱大户找到吕梁，两个人一起唱了一出撼动中国股市的大戏。深圳810热闹的盛况最终酿成了一场大型骚乱，深沪股市又迎来了一波大跌。1993年之前，谁胆子大消息灵，谁就能在股市里赚到钱。1993年之后，随着股市扩容，机构投资者不断入场，再赚钱就要靠脑袋了。1993年还是高中生的徐翔带着父母的几万块钱进入了股市。到90年代后期，徐翔和几个以擅长短线的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”，投资风格彪悍，被“敢死队”选中的股票，大进大出，高起高落。朱大户与吕梁的故事要从1996年开始，两个人都是在1992年8月10号遇到了人生的转折点。1996年前后，两个人又不约而同地分别做了一个错误的决定。1996年，朱大户从高利贷那里凑足了2亿元，买了康达尔90%的流通盘。本以为自此大户变庄家，绿油油的韭菜任自己割，结果1997年香港爆发禽流感，整个香港都在疯狂杀鸡。而康达尔的主业就是养鸡，朱大户感觉杀鸡就像是在杀自己。康达尔股价从每股15.4元一路跌至7元，朱大户的资金蒸发了一半多，每天被高利贷追着跑。吕梁的遭遇也没好到哪去。从深圳回来后，吕梁开始自己做期货投资，文化人最容易眼高手低。到了1998年，吕梁已经亏出去了好几千万。这个时候，绝望的朱大户看向了吕梁，这个一直亏钱却坚持教别人炒股的男人。他写的每一篇文章他都细细阅读，因为他仿佛能从中看见自己。于是，1998年秋天，朱焕良买了一张机票，飞往北京。听完了朱大户的遭遇，吕梁很是兴奋，不是因为有人比自己惨，而是因为他看到了一个大机会。他痴迷于巴菲特的理论，书上说，巴菲特通过操盘一只私募基金，把几万美元变成了230亿美元。吕梁一拍大腿，自己缺的不就是这么一只基金吗？！看到朱大户的康达尔，一篇宏大的养鸡科技故事在吕梁大脑中翩然展开。他和朱大户约法三章，自己可以以13块的价格接盘，但是朱大户要锁好自己的仓位，五年之内不能动。要知道当时的康达尔都跌到7块了，朱大户满口答应，感激涕零，就差给吕梁跪下了。虽然在仅仅三年之后，吕梁想给他跪下。吕梁和工作室的小丁把康达尔操盘计划包装成一个“基金”项目，一起以15%的融资成本从北京一些不得了的人物那里拿了近4个亿，接了朱大户50%的仓位，开始了康达尔控盘之路。之后吕梁施展看家本领，在朋友方泉参与创办的《证券市场周刊》，用四篇文章预言牛市即将到来。在最后一篇文章的结尾，他附上了三只股票，其中一只就是康达尔。让吕梁自己都没想到的是，股市居然真的涨了，1999年5月19日，5.19行情启动，上证指数在一个月不到的时间内上涨的幅度将近30%。成功预言股市暴涨的吕梁成为了炙手可热的股评家，他推荐的康达尔，自然是一路暴涨。不仅如此，吕梁借着康达尔，继续从全国吸纳资金。把养鸡的康达尔改成了一听就很有逼格的中科创业，先后入主岁宝热电、莱钢股份、中西药业、鲁银投资和胜利股份等上市公司，一个庞大的中科系在A股市场上一路横行。如果说吕梁是当时天下第一的造势人才，那么小丁就是天下第一的操盘手，小丁的成名作是他送给吕梁的新婚礼物。2000年2月18日，吕梁结婚了。老板结婚，送什么样的礼物最合适？包红包说明给你的工资太多，送东西太便宜的拿不出手。最好的当然还是工作业绩，小丁把2月18日中科创业的股价控制在了72.88元，寓意“妻儿发发”。既有创意，又能展现自己的工作能力，还能暗示老板自己在他新婚当天依然在加班，值得很多职场朋友学习。有了小丁和吕梁的联手操作，康达尔鸡窝里飞出一只金凤凰。到了2000年，原本只有7块钱每股的康达尔，摇身一变成了80块一股的中科创业。朱大户看到账面资产“嘭”一下跳到了十几亿，特别像桑拿房里的一场美梦。他慌了，他见过1000万，见过1亿，但是没见过10亿。信誉是要讲价格的，朱大户定价表里，10亿足够让他背叛合作伙伴180次。于是，撕毁当时签过的锁仓合约，朱大户出货了。朱大户走的那天夜里，海上没什么风浪，不少人看到他和几个人一起把一捆捆的麻袋搬到几艘小船上，里面装着的是4个亿的现金。吕梁从北京一路南下，质问朱大户为什么背叛他。朱大户脸不红心不跳，就说了一句:股票要卖出去才能挣钱吧？朱大户的背叛只是一个开始，中科创业上上下下，老鼠仓千疮百孔。小丁的控盘能力是无敌的，但是架不住群鼠出动，每个人都仿佛被朱大户的那句话点醒了，股票卖出去才能挣钱。2000年12月25日，中科创业被6000万股卖盘直接砸停，紧接着又来十个跌停板，市值前后蒸发50多亿，万千股民血本无归，中科创业的股票神话自此结束。2001年春节刚过，吕梁穿着一身单薄的阿迪达斯，从被监视的北辰花园5号楼里跑出来，跳上一辆出租车去了机场路上一家桑拿店，找相熟的妈咪帮他垫付了1000元的车费和桑拿钱。从那以后，吕梁就从世界上消失了。有人说他被干掉了，也有人说他逃到了某个边陲小镇，自此隐姓埋名。那几年，桑拿房里的妈咪逢人便抱怨：“吕老板怎么久也不来了，他还欠我1000块钱呢！”后来有人在美国蒙特利市见到朱焕良，据说他整天躲在屋里看录像带。《大宅门》《雍正王朝》《橘子红了》这些中国电视剧，他看了一遍又一遍。2007年底，杨百万老师远赴河南郑州收徒，万丈豪情地表示要亲自培养二十个个投资高手出来，每个徒弟每年收费4000块，附送杨百万操作软件和每日邮件亲自指导。赚了是杨百万神通显灵，赔了就是见证你股品的时刻。2005年徐翔从宁波前往上海，赶上了一波大牛市。四年后，徐翔成立泽熙投资，粉墨登场。吕梁跌落神坛的时候，有朋友说他们的时代结束了。其实是另一个时代才刚刚开始。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

回购是最新坐庄模式？你必须要懂？

坐庄是股票市场百谈不厌的话题，刚刚，最新的坐庄模式出炉，你必须要懂，否则有可能会被套路。历史上，坐庄可以分为几个阶段和模式。90年代，市场相对不规范，只要钱多，十元租借一张身份证，用上千个账户来买票，控盘以后，就和上市公司商谈，如果上市公司不答应，那么上市公司无论做什么决议，庄家都可以投反对票，因为那时候公司也不知道谁持有自己的筹码，也不知道持有了多少，这个模式是草莽阶段。等到了2000年以后，开始逐渐推行股权分置改革，俗称大小非，这个时候就必须重视大股东了，以往大股东的筹码不流通，现在改革以后，大股东是可以减持的，如果主力坐庄，大股东宣布减持，那这个庄就没法玩儿了，从此以后，要想坐庄成功，就必须和大股东勾兑，这里的勾兑需要好好揣摩，再回首998到6124的大牛市，有多少大非减持在了高位。至于像万科这种质优，被姚员外这种野蛮人，加上其他资金参与，乱拳打死老师傅的属于个例，毕竟万科的股权太分散了，才让人有机可趁。由于吃相难看，为了文雅一点，从2009年开始，假借市值管理的名义，开始了新一轮的坐庄，期间定向增发被主力玩儿坏，成了坐庄模式里面资金延期的重要手段，这种市值管理在2015年被玩儿到了极致。现在一说市值管理，明白人都知道怎么回事，无非是换汤不换药，玩儿的还是坐庄的把戏。再之后2016年是价值投资模式，这个属于抱团抱出来的，很难说清楚是不约而同，还是背后有勾结。不过，刚刚，市场坐庄模式再度变化，而且还是合理合法的，你挑不出来一点毛病，这个模式就是上市公司回购股票。等等，你说上市公司回购股票可能会演变成新的坐庄代名词？是的，你没看错，以后的回购还真有可能是坐庄的代名词，而且是上市公司亲自操刀，这哪里是割韭菜，这分明就是开着收割机进场收割了，而且还是“联合牌”收割机。且听老韭菜细细道来。过去辣么多年，上市公司很少回购股票，为什么？因为上市公司回购股票之后，要注销掉，大家都在玩儿高送转扩大股本呢，谁会傻呵呵的掏钱回购股票注销，多费力啊，哦不，多费钱啊，因此上市公司也就没有动力回购股票。不过林子大了什么鸟都有，比较有良心的算是格力电器了，当年格力上市也就是融资40亿，而这么多年分红分了400亿，所以董明珠阿姨炮轰那些股东，说，我要是不给你们分红，你们拿我一点办法没有。正因为格力的高分红，而回购股票之后，发行的股份少了，分红自然就可以少了，所以，如果格力干回购的事儿，大家是完全可以理解的。我大A设立的初衷就是为了解决企业的融资难，准确的说，那个年代国企居多，所以说是为了解决国企融资难而设立的，不为过。既然初衷是为了融资，那么很多铁公鸡多年一毛不拔，不分红，是可以理解的。连红都不分，哪里来的回购动力？这是为什么以前的回购股份这个词，很少提及了，因为出力不讨好的事儿，没人有动力干！刚刚，《公司法》修改，上市公司回购的股份可以不必注销，可以作为“库存股”库存起来，一旦有了库存还得了？搞不定哪天他来一次去库存，那谁买单？当然，回购的股份，可以用来做激励，也可以注销，那么还可以用来玩儿高抛低吸。而且还是上市公司亲自下场参与，低位买了可以称之为回购，高位卖了可以称之为去库存，你拿他没辙。上市公司掌握着企业的经营信息，在信息不对称这块有着天然的优势，就问各位韭菜怕不怕吧，以前坐庄的勾兑上市公司，上市公司把内幕消息给勾对方，勾对方自己买，搞不好勾对方还能搞个小点老鼠仓自留地，现在，这些都可以剩了，直接打着回购的名义，进行建仓，还能防止消息的扩散。刚说了上市公司掌管的消息面，这里说下掌握的筹码分布，我们看季报、看年报，三个月一看，而且还是滞后的，比如三季度是789月，而三季报的披露时间是10月份，10月31号最后一天披露也是合规的，已经晚了一个月了，而且我们看到的是十大股东。而上市公司呢，每月都可以看一次谁持仓自己股票了，而且是深度数据，能看到持仓的前100名投资者，韭菜看的两眼一抹黑，上市公司能手持望远镜加上放大镜。以前上市公司懒得分析，因为没利嘛，现在好了，有动力了，而且回购还是光明正大的。有钱的单干，没钱胆大的借钱干，没钱也保守的可以合伙干嘛，大家一起干，扛着回购的大旗，合理的高抛低吸，天呐，写到这里，老韭菜突然觉得古代官场才有的合理伤害权，已经被上市公司合理的拿来并继承了，不知道哪天会被发扬光大？！回购股份如果不是为了激励管理层和员工，不是为了注销股份而少分红，那么终究难免沦落为上市公司高抛低吸的一个利器。回购，是否会成为坐庄的新一代代名词，剩下的交给时间来说话……还有另外一点担心，上市公司已经可以亲自下场参与，当回购数量较大之后，是否会改变二级市场的定价模式？撮合制交易是否会名存实亡，利用高抛低吸让市场变成以上市公司为交易主体的做市商制度。经过给《公司法》松绑，鼓励上市公司实施回购，这是一大招，堪称救市的大绝招之一，但这里面有漏洞，老韭菜分析应该是无意为之，希望赶快被堵上。

投之家一返利渠道负责人被刑拘 深圳警方通报4家平台进展

另注：业界毒瘤网贷之家、网贷天眼、返利魔方等大型返利渠道，推荐大量暴雷平台（甚至与暴雷平台深度合作，直接或间接入股等等），坑害无数投资人....10月29日，深圳南山公安对“中融投”、“投之家”、“零钱罐”、“利民网”等4家平台案件情况进行了通报。其中，警方披露投之家平台涉嫌集资诈骗案新增回款265万元，目前投之家专案保证金专户共归集资金1.3亿元。另外，南山警方本周约谈一家平台合作方资产端负责人，其承诺将在一年内还清待收的1.09亿元本息。值得注意的是，南山警方透露已于10月19日对一名返利渠道负责人采取了刑事拘留强制措施。目前警方加紧督促平台各返利渠道负责人主动退还所取得的返利款，拒不退还者将依法对其采取刑事强制措施。另外三家平台具体进展如下：

跑路、自首、“卖身”...P2P爆雷众生相之老板篇

今年6月开始，一场“雷潮”重创P2P行业。数据显示，整个6月份，共爆雷96起；进入7月更是雷声不断，当月新增问题及停业平台约261家；截止至8月底，新增问题平台数量累计多达479个。一时间，哀鸿遍野。面对“气势汹汹”的投资人，那些曾风光无限的P2P老板们或失联跑路，或锒铛入狱，或硬撑到底……众生百相，风格迥异。1爆雷后，赵伟平把自己给“卖”了。10月25日下午，熊猫金控实控人赵伟平签署了一份担保函，表示将“自愿以其持有的包括但不限于某农村商业银行的合同股权价值人民币8亿元以及位于黑龙江省的多金属矿探矿权（价值人民币10亿元以上），为熊猫金库平台所有出借款项尚来结清的出借用户在熊猫金库平台因出借行为而产生的相关债权（本息范围内）承担连带保证责任”。根据担保法第十八条规定，保证人与债务人分别就同一债务对债权人承担全部清偿义务的，为连带责任保证。当债务人到期不履行债务时，债权人可先向保证人要求其履行保证义务，而无论主债务人的财产是否能够清偿。简而言之，一旦熊猫金库到期无法清偿债务，出借人就可立即无条件要求赵伟平还债。到那时，公司的债就会转化为赵伟平个人的债。一损俱损，赵伟平此举等同于将自己的身家性命压在了熊猫金库上，客观上也为所有投资人兜了个底。熊猫金控原名熊猫烟花，曾是一家生产和销售烟花的服务商，号称国内烟花第一股，其创始人兼实控人赵伟平曾担任2008年北京奥运会开幕式鸟巢及长城烟花燃放总指挥，被誉为“烟花大王”。但从2014年开始，受烟花政策、市场等因素影响，熊猫金控业绩大跌，开始大举布局互联网金融业务。随后，网贷平台银湖网和熊猫金库成立。上市公司100%全资控股银湖网，70%控股熊猫金库。凭借上市公司背景，熊猫金库迅速发展。然而今年7月以来随着P2P的持续暴雷，熊猫金库出现了严重的挤兑以及逾期问题，也对上市公司产生了极大威胁。9月14日，熊猫金控发布公告，将所持有的湖南银港咨询管理有限公司（熊猫金库运营主体）70%股权转让给上市公司实控人赵伟平，转让价格5712.3万元。赵伟平当时表示，接手熊猫金库是为了加强其与熊猫金库的法律关系，从而确保所有投资人的投资没有风险。不过不可否认的是，赵伟平的接手客观上也让上市公司得以剥离一部分互金业务，降低了经营风险。从某种程度上说，赵伟平“卖”了自己，在短时间内既救了“大本营”，也救了投资者。但从长期来看，结局还很难说，一切仍是未知数。除了曾经的“烟花大王”，此前8月，据媒体报道，温商贷创始人胡其峰也曾签署个人无限责任书和李山集团无限连带责任书，但直到现在依旧没有给出兑付方案的谈判结果。2“清流”毕竟不多。相比之下，失联跑路才是P2P老板们最套路的戏码。数据显示，截至上周，在全国4889家停业及问题平台中，失联跑路的约占60%。不过，跑路也分很多种。有高调的。2016年2月，山东P2P平台鑫利源不仅跑路了，还同时在其官网上发布了一条高调的跑路公告：“本人刘永欣，老子今天在这儿高调宣布，鑫利源正式跑路，老子就是来骗钱的！有本事来抓我呀！”随后，负责人刘某即被捕。有嚣张的。2017年1月，P2P平台来财街曾在其官网发布了史上最嚣张的跑路公告：“耶和华说，贪婪是人类的原罪！我柯林敏，就是接到神的旨意，来惩罚你们这些贪婪的人！…神不会亏待我，今天，我带着1亿元人民币跑路了！”不久前，该平台实控人也已接受法律的制裁，被判处六年有期徒刑。也有默默跑路，却被自家员工举报了的。2018年7月16日，永利宝官方揭露其平台董事长余刚、董事兼CEO张玉丰已经失联，呼吁投资人速速报警维权。一个多月后，在逃人员均已被捕。3跑路者甚多，自首者也不少。就在十天前（10月19日），余杭公安发布通报称，浙江草根网络科技有限公司（下称“草根投资”）法定代表人金忠栲（公司实际负责人）已投案。其实早在7月，草根投资就不断传出爆雷等多方面负面消息。金忠栲当时对外称平台不清盘，并继续执行上市计划。但撑了近3个月后，估计也是无计可施，金忠栲最终选择了自首。说到自首，就不得不提张小雷——第一个因自首出名的创始人。2017年12月27日，@平安南京发布微博称，钱宝网实际控制人张小雷因涉嫌违法犯罪，已向南京市公安机关投案自首。出人意料的是，这条货真价实的官方消息却引发了一场风波。网友纷纷表示不相信，认为官微被盗，导致@平安南京最后不得不自证身份：“本条信息为官方发布，换个手机你们就不认识阿平了？”相比于金忠栲和张小雷，“佰亿猫”何老板的自首之路就有些波折了。在“佰亿猫”爆雷后，何老板先是出逃境外，但后来又迫于强大压力，选择回国投案。“作为经济案件的作案嫌疑人逃到境外，首先非常辛苦、提心吊胆；其次也（知道）总有被抓的一天。所以如果早日回国投案，把案情理得更清楚，既能尽量减少（投资人）损失，也能争取宽大。”他说道。除此之外，善林金融法人代表周伯云、雅堂控股董事长杨定平以及“安捷财富”兼大志投资集团的实际控制人凌正等也都陆续投案自首。P2P发展至今，已经超过10年，但相对于其他金融业态还是个新鲜事物，在经历了这三四年的野蛮生长后，整个社会包括监管层对它有了全新的认知，这让不少实力较弱甚至是诈骗平台，应声倒地。爆雷过后，没有一个幸存者，投资者血本无归，平台负责方承受着此前种下的恶果。坏情绪还在蔓延，这场风波席卷的不止是平台本身和万千投资者，一系列并发症已经开始显现：P2P——上市公司——创投基金——创业公司……靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

财政部:部分互联网企业跨境转移利润逃避纳税

　　财政部近日发布2018年会计信息质量检查公告称，检查发现部分互联网企业跨境转移利润、逃避缴纳税收等问题比较突出。同时，财政部高度重视注册会计师行业涉及地方债等项目的执业质量，对违规行为加大了处理处罚力度。　　据财政部有关负责人介绍，财政部组织驻各地财政监察专员办事处和各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）以及新疆生产建设兵团财政局开展了2017年度会计执法检查，共检查企业及行政事业单位28968户、会计师事务所1529户，有效整顿和规范了会计秩序，为完善社会主义市场经济体制，加快转变经济发展方式，防范化解重大风险发挥了重要作用。

私募股权“至暗时刻”寻光明：另类投资火热，联手银行资管

经历了双创影响和政府引导基金入场的刺激，又突逢资管新规和募资难的市场冷静期，中国私募股权行业走到了历史转折点。私募在谋转型期间，另类投资渐热，但市场上除了四大AMC和地方AMC之外仍缺少秃鹫基金，不完整的生态环境也孕育着新的投资机遇。至暗时刻如何转型中国证券投资基金业协会数据显示，截至9月底，已登记私募基金管理人2.4万家，较资管新规发布的4月新增近700家，新增比例为3%；已备案私募基金7.4万只，较4月新增2.5%。虽然登记备案数量微增，但监管趋严、P2P爆雷牵连、IPO过会率降低等因素影响，私募行业陷入“至暗时刻”，同时出现了募资难、退出难、登记难、托管难四重危机。在境内投资热情冷却的情况下，转型成为必由之路。国际咨询机构麦肯锡发布的最新一期《麦肯锡中国银行业CEO季刊》显示，自1986年第一家中国本土私募股权投资公司诞生，至今已逾三十年。按照过去五年融资额的排名，中国有22家私募股权机构跻身全球前300名。“但不论从业务模式还是专业能力来看，中国PE公司仍与全球领先公司之间存在较大差距。”中国私募股权投资市场在参与方构成、有限合伙人背景及核心竞争力等三方面存在显著差异。首先，中国的私募股权直投市场已形成了全民参与的格局，且参与方背景多元化，包括有产业背景的公司和金融机构，而美国多为独立PE公司。其次，成熟的机构投资者在中国私募市场中占比较低，使得GP难以获得稳定长期的大规模资金。中国的有限合伙人构成相对分散，平均单个体量较小，投资期限较短。募资来源包括不同背景的富有家族与个人（占比40.7%）、企业投资者（占比15.3%）等广泛群体。“从前大家都是机会性投资，很多机构轻松地赚快钱，很多投资机构的个人投资能力没有转化为机构化能力，现在募资越来越难，机会与挑战并存，GP们面临新的选择题。”10月26日，麦肯锡咨询顾问吴凡表示。10月26日，一位私募业内人士对21世纪经济报道记者表示，一个新机遇是，外资LP过去几年逐渐加大对中国在内的新兴市场的投资，包括保险基金、主权基金和捐赠基金。他们对中国GP的要求一是本土化的深耕能力，“主要是接不接地气，在项目来源方面能力如何。”二是持续性的回报能力，相较于一年期的业绩汇报更看重多年的业绩。三是GP的透明度，“他们对中国市场理解局限于华尔街日报的头版，他们看重每一次来中国和GP的交流，包括他们对定向交易的披露，对关联交易的解释，业绩的说明和战略的阐述。”缺乏秃鹫基金“腐肉觅食”“随着中国资产管理市场改革、转型大幕的拉开，银行、保险、信托、基金纷纷成立了私募股权投资业务。最近已经有五大行纷纷宣布要单独成立私募股权投资公司，各家机构也在建立另类资产的投资能力。”10月26日，麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军表示。所谓另类投资，是指投资于传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产，如房地产、证券化资产、对冲基金、私人股本基金、大宗商品、艺术品等。“之前另类资产在整个资产配置中的占比较低，但随着资管新规的发布，包括资产管理市场不确定性的增加，越来越多LP包括高净值投资者倾向于配置相对而言是绝对收益的私募股权资产，这在市场上配置占比会提升。”上述私募行业人士表示。他还认为，未来围绕房地产股权的投资值得关注。在转型过程中，中国的私募股权业也需要学会执行更为复杂的交易，不仅要在传统的股权之外，研究股权、夹层投资、债权的联动，还需要转变思路，现在投上升期的企业，未来多研究传统行业、遇到困难的企业，甚至是面临不良资产的企业。但国内除了四大AMC和地方AMC之外，缺乏“秃鹫基金”这一只从“腐肉”中“觅食”的力量，反观国外，孤星基金（Lone Star Funds）等秃鹫基金总能从金融坏账中淘到便宜货。10月26日，麦肯锡全球董事合伙人周宁人对21世纪经济报道记者解释道，我国和国外相比有滞后性，市场多元化的程度不够，成熟度也不够。现在不良资产国内的处置手段比较单一，信息不透明，这对市场的流动性、资产证券化都有影响，但大趋势是市场朝着多元化、信息化的方向发展，这也是未来市场重要潜力之一。另一个新的机会窗口是与银行资管的互动。此前4月发布的资管新规之所以给VC/PE的募资端造成了直接冲击，一是因为提高合格投资者门槛，造成私募基金损失大量高净值人群LP，另外一方面是因为限定银行理财资金入场，“银行理财+私募基金”模式被叫停。但10月19日银保监会发布的《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》对此有所放宽，银行私募理财的合作机构、公募理财的投资顾问可以是私募投资基金管理人。“银行理财投资能力在固定收益一块是强项，但普遍来说另类投资能力不强，私募加入进来可以更充分发挥银行有资产有客户的优势。”曲向军对21世纪经济报道记者表示。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

首只化解股票质押风险保险落地

10月29日，中国人寿“国寿资产—凤凰系列产品” 在中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记，标志着保险业首只化解公司股票质押风险专项产品出炉。据悉，“国寿资产—凤凰系列产品” 目标总规模200亿元，通过参与化解优质上市公司股票质押流动性风险，积极服务实体经济。为了推动保险资金进一步参与实体经济、支持企业稳定发展，银保监会近期发布保险资管公司设立专项产品的通知。与此同时，中国人寿、中国平安等公司已经在对相关产品进行研发。近日，中国人寿集团首席投资官、国寿资管总裁王军辉在署名文章《当好金融市场的稳定器和压舱石》中提到：中国人寿加快市场化建设步伐，不断丰富产品体系，已经着手研究设立专项产品，参与化解上市公司股票质押风险。王军辉还在文中强调，保险资金与其他类型资金相比，具有追求长期、安全、稳定回报的内在要求。在保险资金大类资产配置中，权益投资因其长期平均收益率较高而成为重要的收益来源。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

独角兽融资遇阻 滴滴私下交易估值降至500亿美元

北京时间10月29日消息，对于部分中国估值最高的科技创业公司来说，他们的发展势头突然受阻。在数十家中国私营企业经历了多个月的估值飙升后，投资者对于这些快速烧钱或者发展策略遇到麻烦的企业日趋谨慎。据银行业人士和投资者称，近几周，多家中国科技“独角兽”——估值超10亿美元的私营公司——已难于实现其融资目标。一些公司已经推迟了首次公开招股(IPO)计划。同时，部分投资者还降低了他们对一家中国顶级创业公司——滴滴出行——的估值预期。“悲观情绪正在蔓延，”北京投行香颂资本(Chanson & Co)董事沈萌表示。他认为，中国科技巨头以及近期上市的中国科技公司的股价大跌，也加剧了投资者对于独角兽估值的质疑。一些银行业人士和行业人士称，这一局面可能是暂时的，许多投资者依旧对中国互联网行业的长期增长和盈利潜力抱有信心。不过，知情人士称，私募股权公司华平投资近期退出了中国房地产经纪公司链家的融资，后者将自身标榜为技术和互联网平台。华平投资一直在与链家进行磋商，考虑对后者投资5亿美元。链家寻求以130亿美元的估值融资20亿美元，其中包括来自腾讯控股公司的10亿美元投资。知情人士称，即便在链家大幅下调融资估值后，华平投资依旧认为链家的目标估值过高。滴滴估值下滑一些投资者正在看衰滴滴，后者是中国打车领域的龙头企业，在几年前将对手Uber挤出了中国市场。知情人士称，部分滴滴股票近期的私下交易价对应滴滴的估值为500亿美元至520亿美元，这低于滴滴在去年年底时的估值。滴滴在去年年底从日本软银集团等投资者手中融资40亿美元，估值为560亿美元。监管文件显示，一些投资基金也在近几个月下调了他们所持滴滴股份的估值。报告显示，戴维斯咨询公司(Davis Advisors LP)管理的一个风险基金在今年夏天对滴滴的估值，较今年年初时下降了7%。截至今年7月底，该基金持有价值约为3.218亿美元的滴滴股票，低于1月31日时的3.451亿美元。自5月份以来，两名女子在乘车时被滴滴司机杀害，引发了中国公众对滴滴的抵制。滴滴暂停了顺风车业务，并保证采取更多安全措施，检查司机的身份。一些市场人士认为，滴滴的营收增长预计将因此放缓，估值受影响。滴滴已经完成了多轮融资，在7月份时又获得了旅行公司Booking Holdings(原名为Priceline)的5亿美元投资。滴滴今年曾考虑加快IPO计划，估值可能与Uber相当，但是该公司现在不大可能很快就会上市。Uber则可能在明年以远远更高的估值上市。腾讯音乐推迟IPO由于许多已上市的中国科技和互联网公司的股价在今年表现疲软，一些科技创业公司一直在推迟IPO。腾讯和阿里巴巴集团的股价已经在今年分别下降了36%、17%。小米集团和美团点评的股价自上市后遭遇大跌。考虑到全球股市动荡，腾讯音乐娱乐集团已经在近期把其规模为20亿美元的IPO推迟到了至少11月。不过，银行业人士和投资者认为，对中国科技公司的投资仍有钱可赚。即便一些公司无法实现其融资目标，但是估值仍在上升。知情人士称，中国最大网贷平台之一的陆金所一直寻求从私人投资者手中最高融资20亿美元，目标估值380亿美元。这笔交易已经推迟，陆金所不大可能筹集到所希望的全部资金。在中国出台了新法规监管网贷平台后，投资者对陆金所的市场地位产生质疑。不过，规模更小的融资交易依旧会大幅提高陆金所的估值。陆金所获得了中国平安保险集团的投资，在2016年完成一轮股权融资时的估值为185亿美元。与此同时，投资者还在争相购买特定中国创业公司的股份。知情人士称，今日头条和抖音的母公司字节跳动科技公司的30亿美元融资吸引了大量投资者认购需求。软银、 私募股权公司KKR & Co以及泛大西洋资本集团(General Atlantic)将参与字节跳动的融资，对后者的估值超过750亿美元，远高于去年年底时的大约300亿美元估值。字节跳动是中国成长最快的创业公司之一，有数亿中国和美国用户已经下载了它的移动应用。一个令投资者值得肯定的趋势是，和几个月前相比，许多科技独角兽公司不再那么趾高气昂。例如，一些创业公司此前拒绝与潜在投资者分享财务信息，他们相信自己不需要公布财务信息就能获得融资。但是现在，投资者和银行业人士称，这些创业公司开始提供更多财务细节。“现在，投资者和创业公司正在争夺融资领域的主导权，”光速中国创业投资基金联合创始人韩彦称，该公司投资早期中国科技创业公司。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

校园贷变种 多地再掀整治风暴

近期，江苏、天津、重庆等地又掀起了新一轮针对变相校园贷的摸排整治。早在去年6月，原银监会、教育部等联合印发《关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知》，要求禁止违规机构向大学生提供校园贷服务。随后，上海、深圳、广州多地开展校园贷整治行动。强监管下，校园贷看似恢复了平静，不过，“颜值贷”、“培训贷”等变相校园贷再次出现。监管开启新一轮整治10月29日，重庆市地方金融监督管理局网站披露，近日，重庆市政府发布《重庆市人民政府办公厅关于进一步加强高校不良网络借贷风险防范管理的通知》（以下简称《通知》），要求进一步加强校园贷监管。具体来看，《通知》指出，一律暂停网贷信息中介机构开展高校在校学生网贷业务，禁止小额贷款公司发放校园贷；禁止任何组织和个人进入高校宣传推广信贷业务和为高校在校学生提供信贷服务。同时，加强校园网贷信息监测，防止通过课堂、传单、微信朋友圈、微博、信息推送、熟人推荐等形式吸引高校在校学生参与网贷。对监测、摸排、举报、检查发现的高校不良网贷问题，及时受理、及时核查、及时处理。北京商报记者注意到，除了重庆监管部门，近期，针对校园贷的整治行动仍在持续。10月17日，江苏省金融办会同江苏银监局、人民银行南京分行、江苏保监局、江苏证监局等10个江苏省有关部门联合印发《关于规范民间借贷行为维护经济金融秩序的通知》，其中提到严厉打击民间借贷行为中涉及的非法金融机构、非法金融业务活动、高利转贷、校园贷、现金贷等活动。此外，据悉，从9月起，天津对全市高校开展了校园贷全面调查摸底，共在31所院校排查出受骗学生。北京寻真律师事务所律师王德怡表示，学生当中有借贷的需求，借助于手机和互联网，自然有人做起了校园贷的生意。由于学生抗风险能力较差，校园贷诱发了很多社会问题，已逐渐沦为“高利贷+手机App+暴力催收”的结合体，因此主管部门在权衡之后，目前采取了一刀切的禁止态度。变相校园贷频出多地开展校园贷摸底排查的背景是各类校园贷变种频出。天津警方近期披露的一则变种校园贷案件显示，犯罪嫌疑人刘某某以帮忙“刷课”为名诱骗大学生下载网络贷款App，并“协助”学生办理贷款。另一名涉案人员陈某，除利用刘某某的公司进行“刷课”外，还利用自己的公司与金融机构签订课程费贷款合作协议，通过编造虚假课程，从天津各大院校“招揽”200余名学生申请贷款，骗取超过400万元。警方提示，目前出现的校园贷大致分为三种：一是专门针对大学生的分期购物平台，其中部分平台还提供较低额度的现金提现；二是大学生培训、助学和创业贷款；三是传统电商平台提供的信贷服务。此外，10月24日，池州市公安局贵池分局发布通报称，接到报警，池州某高校多名学生可能被诈骗钱财，警方已经介入调查。对于校园贷违规行为屡禁不止，麻袋研究院行业研究员苏筱芮表示，学生群体对于资金需求持续存在，这种需求又可以分为两类，一是普通需求，比如购买小额日常生活用品、支付培训机构培训费用等；另一类则是超额需求，以享乐、攀比等超出一般学生承受能力的代表性消费类型存在。此外，苏筱芮指出，贷款机构的逐利本性也是重要原因。她表示，学生群体由于心理不成熟等原因，极易在贷款机构的宣传攻势下转化成贷款用户，同时对于非法诈骗等行为缺乏辨识能力；此外，在后期还款过程中，学生群体又容易被贷款机构抓住心理弱点，在高利贷、暴力催收下任人鱼肉。因此，校园贷被此类贷款机构视为各类产品中的“香饽饽”，贷款机构自然也费尽心机变换校园贷花样形式以牟取非法收入。校园贷需多管齐下在分析人士看来，监管校园贷并不仅仅是解决校园贷本身的问题，还需要多管齐下，各方协同合作。苏筱芮表示，非法校园贷并不是单一、孤立的环节，而是与上下游环节一道，共同构成了灰色产业链，例如暴力催收、非法贩卖个人信息等。因此，监管校园贷并不仅仅是解决校园贷本身的问题，还需要多管齐下，各方协同合作，对暴力催收、借款人信息买卖等行业存在的共性问题进行严厉打击。王德怡指出，校园贷还没有彻底杜绝，根源在于其获利空间比较大，经营者需要付出的违法成本比较低。要彻底禁止这种行为，应该加大对违法经营的处罚力度;建议在民事上为校园贷的受害人提供强有力的法律救济途径，可以直接宣告交易无效，借款人员有权不支付利息和其他借款成本。当校园贷无利可图时，这种交易方能终结。对于校园贷监管，苏筱芮指出，从官方角度要明晰校园贷的定义。梳理过往监管文件，尚未出现对校园贷的正式定义，仅仅出现“高校”、“发放贷款” 等零星词语。定义与本质的模糊，为校园贷及其变种的存活提供了温床。在明晰校园贷本质的过程中，仍有必要对学生群体开展普及教育，区分什么是合法机构 、可以开展哪些业务，哪些又是非法机构，并以实际案例形式向学生群体介绍合法合规机构及业务。此外，加大对从事校园贷非法业务犯罪惩处结果的相关宣传，加强相关群体的普法工作。建议相关机构可对校园贷典型案例及犯罪分子量刑结果进行系统梳理，通过图文影像等形式对外公开并开展主题教育。《通知》也指出，通过信息员收集、大数据分析、技术手段等，及时发现和掌握高校在校学生的异常消费情况、参与不良网贷信息、网贷舆情和侵犯学生合法权益现象等，此外，进一步健全能兼顾共性需求和个体差异的资助体系。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

英国拟开征“数字服务税”：税率2% 针对科技巨头

据外媒报道，英国政府本周宣布，将针对跨国科技公司的收入征收新税。这使得英国成为对苹果和亚马逊等美国科技巨头征税最大的经济体。这项“数字服务税”的税率为2%，适用于全球年营收超过5亿英镑、已经盈利的科技公司。新税将于2020年生效，除非在此之前各国能达成国际性的“科技税”体系。英国财政大臣菲利普·哈蒙德（Philip Hammond）在年度预算公告中表示：“全球巨头应当支付合理的份额。”当前企业税规则适用的利润通常来自企业开发知识产权的所在地，或开展实体经营的所在地。这意味着美国科技巨头在提供产品和服务的欧洲市场纳税很少。英国此次宣布的新税仅适用于来自英国市场的销售，预计每年将带来4亿英镑财政收入。到目前为止，西班牙是唯一引入此类征税方案的主要经济体。哈蒙德表示，政府将会就新税征求意见，并将继续与经合组织和G20组织就合作解决方案展开讨论，这样的方案有可能取代英国的数字服务税。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板再出“组合拳”促进创业创新

新规在定增流程设计上更加简单便捷，并联审查机制有利于节省挂牌公司融资时间。在小额融资机制上给予挂牌公司更大的自主权。取消了重大资产重组股票发行35人的限制，允许不符合股票公开转让条件的资产持有人以受限投资者身份参与认购。市场预期，这次改革对于畅通中小微企业融资渠道，带动社会资本投资，促进创业创新资本形成将具有重要推动作用10月26日，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）发布了新政，优化改革新三板市场做市商制度、优化股票发行与并购重组制度等存量制度，为经济固本培元、行稳致远贡献新三板力量。在挂牌公司股票发行制度方面，一是实施并联审查机制，让挂牌企业相关资金尽快投入生产。过去实行串联审查机制，募集资金到账后，挂牌公司与主办券商及商业银行签订三方监管协议、会计师事务所负责验资、主办券商及律师核查并出具意见等程序需依次完成，全部完成并汇总形成备案文件申报后，备案审查程序才开始启动。这种“串联式”审查安排导致资金实际闲置时间长，挂牌公司的募集资金平均闲置时长约为40天。全国股转公司按照“并联”审查的思路对相关业务流程进行优化，相关环节改为并联运行，从而实现快速出函。经测算，按照新流程挂牌公司募集资金平均闲置时长可以缩短20天以上。业内人士告诉记者，在这个机制下，股转公司将实现申报备案“T+1”。全国股转公司选择自我加压，提高效率，极大缩短了募集资金闲置时长。二是推出授权发行制度，规定了“年度股东大会一次决策、董事会分次实施”的授权发行制度，提高小额发行决策效率。数据显示，挂牌公司平均股东人数约为40人，其中股东人数少于20人的公司占比接近2/3，挂牌公司股权呈现高度集中的特征。过去，无论发行金额大小，挂牌公司必须就发行事项逐次完成董事会、股东大会审议程序，耗时至少15天，未能体现新三板发行制度小额、快速、灵活的特点。此次改革，全国股转公司借鉴创业板小额发行“年度股东大会一次决策，董事会分次实施”的规定，推出授权发行制度，允许挂牌公司在年度股东大会时，根据公司章程的规定对下一年度小额融资作出决议，授权董事会具体实施，提高小额融资的决策效率，以满足挂牌公司应急性补流或紧急项目投产等特定融资需求。为防范利益输送等违规行为，全国股转公司配套安排了相关风险防控措施，设置负面清单，明确授权有效期，将授权发行的标准确定为授权期间累计募集资金不超过1000万元，待实践成熟后再考虑逐步放宽标准，推广适用。专家表示，企业要重点关注两项优化：一是对募集资金用于补充流动资金的，不再强制要求量化测算，只需在发行方案中就补流用途列举披露即可；二是对于发行用于做市、发行构成收购、发行用于激励等不以融资为直接目的的发行，不再要求作出募集资金必要性和合理性分析。这一政策调整，降低了挂牌公司的信披成本和中介机构的核查成本，既坚持了募集资金监管的底线要求，又契合了中小微企业小额、灵活的融资特点。授权发行制度推出后，挂牌公司小额融资内部决策时间可以缩短15天以上，辅之以并联审查机制，挂牌公司最快可在半个月内完成一次发行融资。在并购重组制度方面，一是明确挂牌公司购买生产经营用土地、房屋的行为不再按照重大资产重组管理，以进一步减轻挂牌公司信息披露负担，降低交易成本，提高交易效率。二是优化重大资产重组停复牌制度，避免出现“长期停牌”“久停不复”现象，保护投资者交易权利等。除上述调整外，还明确重大资产重组中发行股份购买资产发行人数不再受35人限制，并允许不符合股票公开转让条件的资产持有人以受限投资者身份参与认购。对此，东北证券研究总监付立春表示，这是一条重大突破，将促进新三板扩大资产重组融资范围，使融资额度增加，融资难度降低，让新三板资产重组更加便利，促进挂牌企业发展。与此同时，还发布了《做市商评价办法》，推行做市商评价制度。当前，新三板市场上有近五分之一的股票做市，而交易转让中，90%是由做市商提供。可以说，做市商制度是新三板交易流动性的主要提供方式。这次针对新三板做市制度特点，聚焦做市商做市行为，从做市规模、流动性提供和报价质量三方面对做市行为实行多维度评价。根据评价结果对优秀做市商给予交易费用适当减免等优惠，引导做市商积极、合规做市。经测算，做市商评价正式开展后，全市场做市商转让经手费将平均降低55%。中国新三板研究中心首席经济学家刘平安认为，这对于排名靠前的做市商而言，会有“名利”双重激励，也将大幅降低新三板市场交易成本，提高市场效率。“把中小微企业服务好，把民营企业服务好，把科技创新发展战略服务好。”全国股转公司相关负责人在接受经济日报记者采访时表示，新三板是我国多层次资本市场的重要组成部分，其市场新，制度新，机制灵活，服务对象特殊。因此，新三板的完善与改革，一直在路上。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

传滴滴IPO暂时搁浅，外卖业务暂停；滴滴：未有明确IPO计划

10月29日消息，据凤凰网消息，滴滴出行原本提上日程的IPO计划已经搁浅，此外，国内外卖业务暂停，共享单车业务推进也放缓。对于网传IPO计划搁浅的消息，滴滴官方回应称：“滴滴从未有过明确的IPO计划，目前全力All in 安全，踏踏实实做好产品和服务。”另据华尔街日报消息称，有知情人士透露，滴滴的估值大约在500亿美元到520亿美元之间。此前，2017年，滴滴估值略高于目前，曾一度达到560亿美元的估值。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

小区团购战事燃起

摘要：资本的助推、尚不明晰的天花板和百花齐放的团购市场让长沙成为了“社区团购之城”，玩家们各自圈地，似乎再次出现了“千团大战”的前兆。上午10点，长沙市雨花区某住宅小区内的蔬菜店店长老洪，正在等待自己的合作公司“你我您”进行送货。同一小区内、200米外的“友谊便利店”，宝妈店长欢欢也等来了合作方“兴盛优选”的货品。老洪和欢欢收到的团购货品略有不同，大抵以当季的水果为主，老洪店内主打蔬菜瓜果，欢欢拿到的货品则更多包含了纸巾、酱油等生活用品。熟人推荐、用户直接在小程序内下单，第二天由公司将货品送至小区据点，再由团长分发给用户——这便是一个典型的社区团购场景。“社区团购在我们这儿早就是‘红海’了。”一位长沙的从业者说。2018年的夏天，社区团购给略显平淡的资本市场下了一剂猛药， “资本寒冬”终于出现了今年的第一个小风口。8月底，6家同类型企业你我您、食享会、呆萝卜、十荟团、邻邻壹、谊品生鲜纷纷宣布获得数千万元以上的融资金额，十月初再曝出获得融资的两家，考拉精选及兴盛优选。知名VC悉数入局。据界面新闻的不完全统计，截止目前，已有13家社区团购平台融资共近20亿元。你我您、食享会、呆萝卜、十荟团等等项目均获得千万到亿元级别融资，其中不乏2018年才成立的年轻公司，也有2016年成立至今，A轮即获得亿元融资的“老牌”玩家。“这给我的感觉就像去年无人货架。”青松基金投资经理孟德洋说，“当然模式没有可比性，我指的是资本的态度。去年几十家大大小小的基金投无人货架，我们拉了一个单子，几乎说得上名号的都在上面。今年确实没有什么风口，这个小风口起来了大家都盯着看。”社区团购的概念起于2016年的长沙，部分本土的生鲜B2B平台和诸如芙蓉兴盛等连锁便利超市，探索在社区内提供拼团，先下订单再配货的零售模式，逐渐衍生成如今以小区为单位的线上拼团。两年过去，许多小玩家在大浪淘沙中消失，但依然有人陆续进入。几家头部企业自成一派，其模式在二三线城市快速复制。资本的助推、尚不明晰的天花板和百花齐放的团购市场让长沙成为了“社区团购之城”，玩家们各自圈地，似乎再次出现了“千团大战”的前兆。红利中的社区团长像老洪和欢欢这样，负责为每日的社区团购收取货物并寄存的人被称为”团长“，是社区团购热潮中催生出的新一批就业人群。“团长”是社区团购中的小区负责人，多为宝妈、夫妻店、便利店店主等人群。作为小区的供货集散点和传播渠道，在最初为每个小区的拼团统计人数、发放货品，后来逐渐发展成各小区的小型KOL和售后服务方。也有些公司把这群人称为“社区合伙人”、“社区掌柜”。业内默认的规则是，团长不受公司雇佣，往往以押金方式承包某个小区业务，赚取8%至12%的销售提成。团长作为连接公司和顾客的核心部分，很大程度上决定了小区业务和服务的质量，因此定期培训团长也成为企业的传播要点。基于微信生态的半熟人圈带货方式吸引了一批资本。启明创投合伙人胡斌认为，这样的方式构建了一个合理存在，但之前没有被创造出来的购物氛围。对消费者来说，熟人带货模式具有可取性，对生鲜供应链和公司来说，先下订单再配货也有效控制了损耗。老洪是小区的老住户了，夫妻二人在小区内经营着一家生意不错的蔬菜商店。2016年底，他通过朋友推荐认识了长沙起步不久的“你我您”团队，成功拉满100个人开团并成为了小区内的第一个“团长”。老洪的蔬菜店积累了一批常在店里买菜的小区用户，他每天还准时开着自己的小货车出门送货。最初加入“你我您”当团长时，除了朋友推荐，老洪看中的是平台给出的近一成提成，只需要每天发发广告，统计人数，每月就多了一份“容易钱”，不需要上门送货，只把店内的多余空间腾出来就可。“我们算是副业，不太用心经营，听说专职的的团长每月能赚好几万呢！”老洪说着将几箱柚子、葡萄从你我您的运货车搬进自己的店面，把需要冷藏的品种放进了冰柜。去年年底，由于临近春节需求旺盛，老洪的“你我您”在一个月内卖出了六万元的货品，他也顺利拿到六千元的分成，占了当月收入的一半。年底在你我您的团长大会上，公司表彰了优秀的团长，并鼓励团长增加服务意识。老洪回忆，2016年加入时，你我您的团队只有二十几人，挤在一个简陋的办公楼里面，到了17年底的团长大会已经大变样，规模迅速壮大，公司也搬进了雨花区的商业广场。今年五月，你我您抛弃了以往群内发图片广告的做法，上线了小程序，用户不需要经过老洪的统计就可以自主线上下单、售后，老洪当月的销售额即增加了20%。他对这项“副业”有了更多兴趣。于是老洪将店内的空间稍作调整，只留一半给自己的蔬菜货架，另外一半成为了专门的你我您取货区。同一个小区的“友谊便利店”，由于店面更加狭窄，就没办法这么改造了。欢欢是一个两岁女孩的母亲，她每天的工作就是在十平方米的便利店内看店，顺便带带小孩。兴盛优选的BD在今年年初到店找到她，推荐她加入当团长，每月赚一点兼职补贴。5000元的押金和不到一平方米的空间，根据商品品类不同提成略有浮动，都在10%左右，欢欢很快答应了这个提议。把便利店周围的熟人拉到群内，再推荐一些社区内的宝妈和阿姨，欢欢的群人数在两个月内达到200人，每月的额外收入约为2000元。除了兴盛优选，欢欢的便利店还兼收快递，虽然面积小，但来来往往的顾客很多，多为附近四、五栋楼的居民。“我知道对面的北门还有菜鸟驿站和你我您，但隔壁楼的妹子和我熟，我这里又近，平时肯定来我这里拿快递，也在我的团里拼。”由于要兼顾带小孩和便利店内的其他事宜，欢欢不打算花更多心思经营她的拼团群，顾客可以在小程序内自助下单和售后，她认为自己的团长角色仅仅是替公司收放每天的货品。目前为止，欢欢遇到的最大困难是夏天时用户在一天内拼了几十个西瓜，堆满了便利店，她不得不一个个上门送货，打电话催促顾客快点来拿走。战事燃起今年开始，这门生意的竞争者明显变得多了起来。老洪回忆，有一次他的团购小程序里接连几天都没有出现香梨，于是他的客户到隔壁栋的“全家享”买了当天的水果，老洪这才知道隔壁楼有一家同行，也在做社区团购。“今年我们小区陆续来了很多团购，我知道的就有五家，许多人在家里卖，在家里取货，没有店面，”老洪说，“那些喜欢团购的人常常进好几个群，家庭主妇都喜欢货比三家，团购也是，哪里便宜去哪买，哪里有货去哪买。”你我您、兴盛优选、考拉精选、全家享等较大平台的据点覆盖了长沙的大部分小区，同一小区内出现多家并存的情况时有发生。目前来看，消费人群和市场不具有排他性，顾客与小区鲜少遇到“二选一”甚至“多选一”的局面。“都是熟人在买，”老洪解释，“而且我们没有招牌，从外观上根本看不出我是‘你我您’她是‘兴盛优选’。”社区团购在小区内的据点不设招牌，从这点上看，有店面的老洪蔬菜店并不比住在一楼的宝妈团购更有地理优势，只要一纸合约、一个冰箱，就能出现新的团长。团长们偶尔互相交流，都发现最近小程序里的品种增加了。兴盛优选卖纸巾，你我您卖口红，邻邻壹、考拉精选就卖米面粮油、奶制品——或许是由于团购水果生鲜的市场已逐渐饱和，平台寻求突破增加用户粘性。“不止卖生鲜”成为了如今玩家们开展新玩法的标配。公开资料显示，长沙全城日均拼团的订单量达到50万单，头部几家公司均能达到日均15万单的数目，而整体开团数超过百团的平台不下10个，有的甚至逼近千团。孟德洋分析，社区团购的核心逻辑在于两方面：不经过公司，而是最上游的供应链拿货，通过数量保证货品的低价；在下游的社区里，传统的“仓库”就是团长的冰箱，省去最后一公里冷链。与无人货架不同，社区团购获客成本低，玩家准入门槛也低，这样的背景下即使“团战”赶走了很多人，还是会有新的玩家进来。邻掌柜是新玩家的其中之一。邻掌柜的前身是湖南当地一家小有名气的有机农产品公司，电商团队发现社区团购的火爆，于是半个月内开发了一套小程序，让邻掌柜从以往“供应链”的角色直接对接到消费者端。“这样的好处在于我们的货品绝对优质，只要服务跟上我们就有优势。”市场负责人宁峰带领电商团队在今年9月杀入社区团购赛道，27天内发展出40个200人的拼团群。他发现这是一个具有双向需求的商业模式。“除了自己BD，也会有人主动找来，想做我们的掌柜。 ”邻掌柜的团长扩张主要来自于亲戚朋友推荐，但也有一些意向强烈的团长会毛遂自荐。宁峰抱着试试的心态在微博“长沙身边事”的标签里发布了邻掌柜上线的消息，没想到成功把网友发展成了掌柜，其中有赋闲在家的主妇、宝妈、甚至微商和时间宽裕的日语翻译。与别家不同的是，邻掌柜推行送货上门的服务模式，掌柜在每天下午4点至6点进行小区内送货，主打人情服务。“对一些老人来说，又孤独又没有年轻人那么容易接受新事物，我们的社区掌柜除了手把手教他们怎么操作系统之外，还会多陪他们聊天，服务就是我们这种小公司小平台的打法”，宁峰解释。风口的逻辑与门槛然而，在长沙市的鏖战之下，宁峰和邻掌柜早已做好了被收购的准备。风口突如其来，玩家和玩法众多，在体量大小不一的社区团购赛道，对于邻掌柜这样的小玩家来说，既是沃土，也是高墙。在这个时间点社区团购成为小风口并不让人意外。险峰旗云合伙人王世雨已颇看了几年生鲜赛道，“天猫超市的订单量在淘宝体系内占比很低”，他发现对于平台巨头而言，生鲜这样的非标品占比非常小，即使巨头也做得力不从心，对于创业公司而言反倒是一个明确的机会点。另外水果、生鲜的需求虽然大，但由于消费频次高、客单价低、可消费场所广泛，用户一直难以被稳定获取和留存。此外，由于最后一公里的配送成本高，且无法随规模下降，也是生鲜电商一个未能解决的问题。社区团购模式在他看来，更好地解决了获客和履约成本两头的难题。在获客端，微信群变成了比广告更高效的触达手段，而微信拼团模式由于拼多多等公司的推广，也逐渐被用户接受。履约成本方面，由于货品是批量发往最后一公里目的地，再由团长解决最后100米的分发问题，因此也平摊了物流成本。而社区团购抓住的用户大多是二三线城市的宝妈，在王世雨看来，这相当于抓住了家庭消费的决策者，也让这个赛道更有想象空间。当然，“无人货架”大战的一地鸡毛，也让行业和投资人对风口产生过警惕，并不是所有公司扎进赛道都能吃到这批下沉人口的红利。老洪透露，在2016年底，小区内同一时期出现了一家名为“好享团”的团购，一时间两家并存，带火了自己小区的团购。然而，顾客常常反映好享团的水果不够新鲜，售后服务也不及时，仅仅几个月过去，好享团就退出了小区。这其中反映的是供应链与团长管理的两个门槛，也是决定留存率的关键因素。“所有电商的核心壁垒都是供应链，”孟德洋表示，“流量与供应链是电商的两个维度，一个是新增一个是留存，流量是来的人的多少，供应链决定你的留存率。但供应链比流量难，因为要做重。”王世雨预测，团长管理将成为这个赛道后期玩家的决定因素。一旦供应链与圈地行为结束火拼，在一线服务的团长质量就会成为企业的口碑，这对管理、招商和BD都是考验。目前，获得融资的头部企业均对供应链加大投入。以有好东西孵化出的十荟团为例，除了与有好东西共享全球供应链外，十荟团还拥有国内的整套供应链体系，在进入每一个城市的时候都会依城建仓，并根据楼盘和住宅区的情况加仓。对于南北城市差异，十荟团总结出了“北方用户喜欢个头大的水果，南方用户喜欢个头小；北方偏爱纯甜口味，南方喜欢酸味”的特点，根据南北差异决定供应链和SKU的分布。如果团队预估在某个城市将出现火爆商品，采购团还会增加15%的抛量，以应对市场需求。目前，十荟团已进入13个城市，并以快速复制南北城市打法的模式在新城圈地，并积累近万个团长，在后台的Saas系统中将这些人以积极性、时间等标准分为低、中、高级团长，定期组织培训并鼓励团长升级。这样的手段很难被小玩家复制。你我您董事长刘凯在采访中表示，日均一万单会成为小玩家过不去的门槛，团购是一件越到后期越难的事情。十荟团CEO王鹏曾经亲历2011年的“千团大战”，后出任爱鲜蜂高级运营副总裁。其投资人、启明创投合伙人胡斌对界面新闻透露，目前社区团购赛道的头部企业领头人，大多是像王鹏这样拥有电商与运营经历的老兵，例如考拉精选背靠B2B平台“新高桥”，鲜乐拼创始人赵子侃之前还创办了“楼小易”，你我您董事长刘凯出身腾讯等等。看似零散的社区团购赛道，力争上游的依然是那些蛰伏已久的资深玩家。王鹏表示，比起具有先发优势的本土玩家和便利店转型的线上拼团，他认为最大的竞争对手是诸如每日优鲜等具有强大供应链和资金支持的企业，社区团购本质上是对O2O电商的一种再演练，优化供应链能力和自身效率是大战来临前的重要准备。会有下一个巨头吗？社区团购会再现“千团大战”并出现美团这样的巨头吗？这是每个投资人都关心的问题。孟德洋非常谨慎。2017年的投资圈围绕“无人货架”展开豪赌，大小VC都在摩拳擦掌挤入赛道，但孟德洋对其商业模式抱有很大质疑，最后果然死了一大片。有了同行的前车之鉴，他对加码新零售变得更加谨慎。2018年初，孟德洋就开始关注社区团购，还亲自到湖南等二三线城市尽调，然而他和青松基金至今未投。在他看来，社区团购赛道的不确定性在于两大方面：其一是巨头还未进入。虽然美团、阿里、腾讯（注资的每日优鲜）都在旗下开辟相关项目，但目前没有哪一家独大并出现“一统江湖”的趋势，其中的原因有资金的未完全注入，也有城市差异让大规模复制显得较为困难。一旦资源与资金充沛的巨头全心进入，市场会迎来震动。其二是地域性的限制。虽然十荟团等头部企业已经提出“一城一味”的打法，可是面对中国数百个城市的差异与团长管理的问题，这是一个道阻且长的过程。王世雨对巨头的的回答是“极有可能产生”。他相信生鲜零售市场的体量在千亿级别，对投资机构来说，问题不在于投与不投，而是能否投出前十，甚至前三的企业。在他看来，这个行业的想象力不仅在于生鲜水果的买卖，而是有可能成长为Costo模式，即最后的头部玩家能深入改造供应链，为用户提供定制化的商品。从接触食享会团队至决定投钱，王世雨及其险峰团队前后只经过了一个星期的考虑。对于地域性和玩家分散的问题，王世雨认为，有望在社区团购赛道登顶的玩家需要“两条腿并着走”，在自主扩张的同时寻求吞并小玩家的机会。大规模圈地行为之后，这个赛道的形式会走向收购并购，小玩家消失，头部企业输出标准和规范，加速决出胜负。而孟德洋也相信，一旦有人解决了跨地域的问题，很快就能做到独角兽的体量。投资人一致同意的观点是，社区团购已经进入了白热化阶段，很快迎来全国性的“红海”。第一次决战可能即将出现结果。王世雨认为2019年春节前后是一个关键的时间点；同样，胡斌在采访中多次强调，社区团购的“蓝海”时间不会太长，一年内一定会结束，变成全国性的“红海”。（应受访者要求，文中老洪、欢欢、宁峰均为化名。）靠谱众投 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实探2018楼市“第一砸”之地江西上饶：不降价卖不动

摘要：然而尴尬的是，闹了之后，价格依然在降。“哪些楼盘被砸过？”在《每日经济新闻》记者的实地探访中，这是上饶当地出租车司机、售楼处工作人员，甚至普通市民的日常谈资。国庆节前，上饶打响“楼市降价”第一枪，引发老业主围攻打砸。记者发现，网络流传的6、7个楼盘遭遇业主围攻情况基本属实，维权已经成为上饶市场的常态。维权的直接导火线便是楼盘降价。上饶市场中，不少楼盘直接降价，降幅多的可以超30%，8～9折的优惠更是成风而起，甚至精装变毛坯、开设特价房、卖转指标房等各类形式的变相调价也层出不穷。“降价既可能遭遇围攻，又降低利润，开发商为何为之？”“因为没办法，卖不动，何谈利润！”特价房催生“转让费”，变相安抚老业主10月入秋的雨和稍显凛冽的风，让门可罗雀的售楼处越发清冷。人们天天盼着降房价，但等房价真降了，一些人却不愿意了。一个月前，文澜府因降价引来大批老业主围攻售楼部。而在文澜府现场，置业顾问却苦不堪言：“前期业主购买房价贵，后期卖得便宜，所以引起他们不满，但现在整个市场降价的何止是我们。”据介绍，文澜府6月第一次开盘价格在8000～9000元/平方米，最高约10500元/平方米。现在项目一期在售的价格比首次开盘降了1000元/平方米左右，大部分房源在7000元/平方米，均是毛坯房。不过，降价确实带来了效果，文澜府8月的网签备案量为201套，在区域遥遥领先。每经记者 吴若凡 摄而要论维权最厉害的楼盘，上饶不少业内人士均告知了一个项目——信州府。据了解，项目去年12月一期开盘时精装均价10000元/平方米；后续开盘去掉了装修，毛坯价格在7000元/平方米左右，降幅达30%，由此引发了一些一期业主的打砸。不过据记者实地了解，该项目还存在屋顶漏水等部分质量问题，业主维权诱因复杂。但事件后项目价格还在降。目前，项目带精装的单价是9000～10000元/平方米。以一套146.8平方米的房源为例，报价约154万元，实际卖价则在123万元，相当于打了8折。而且如果是全款付清，还能享受折上折。不过置业顾问表示，这些属于“特价房”，是公司对小区老业主的回馈，所以需要向老业主买指标才能购买，而从老业主手上买房这中间会产生一笔“转让费”。“这其实是安抚，是变相给老业主的一种补偿。”有熟悉该项目的人士直言，这些特价房楼层普遍在1～5层，不是很理想。然而，项目的人气并没有显著提升，置业顾问直言，每天多数访客都是看看，消费很谨慎。8～9折，似乎已经成为上饶楼市的常态。在另一个项目——天樾，一踏进售楼大厅，置业顾问就热情介绍称，国庆的特价活动还有，业主自购可享85折，价格在7400～8600元/平方米。据悉，项目首次开盘价格在9800～10000元/平方米，现在价格降到8300元/平方米，相当于打了88折。而且在88折计算的总价之上，还能打折。无独有偶，该项目也曾因降价被购房者围攻。一些业内人士唏嘘：“如今的上饶楼市，降价和维权相生相克一般。”从“开盘秒罄”到“不降价，卖不动”然而尴尬的是，闹了之后，价格依然在降。上饶当地一位资深市场人士就向《每日经济新闻》记者表示，客户观望情绪浓郁，觉得受全国楼市影响，上饶的房子还会跌。据介绍，自8月以来，上饶楼市就已拉开较大规模的“价格战”，甚至带头和扛旗的都是大企业。某大房企在上饶直接以6000～7000元/平方米的价格开盘，打破了区域“8000元/平方米”的标准线，一举触发了区域楼盘跟风打折。“很多楼盘只能跟着降价，没办法，不然卖不动”。“卖不动”三个字在采访中被这位业内人士多次提及。他直言，此前上饶还有“开盘秒罄”的情况，但好景不长，7月开始房子就没那么好卖了。从成交套数上看，今年6月，上饶商品房销售套数达到了4135套高位，但到今年9月跌落至1541套。二手房方面，从安居客线上挂牌房源的价格来看，上饶房价从5月开始出现下降，从最高点8600元/平方米，下降至10月的8022元/平方米。客户线上找房需求月度增长率已经出现2%～3%的下滑。不降“没办法”，降了被围攻也“没办法”。因为上饶市场容量有限，而2016～2017年楼市已经“涨够了”。据58安居客首席分析师张波分析，上饶2016年和2017年共完成城市棚户区改造7.42万套，2018年也完成了5.03万套，总量处于江西全省第二。受此推动，上饶楼市2016～2017年一直处于高去化状态。此外，上饶楼市政策宽松，首套房可享受利率9折，也增加了市民购房的信心。有上饶当地以资深人士就告诉《每日经济新闻》记者，上饶不少搬迁户能拿到2000～3000/平方米拆迁款，市中心区域甚至则能拿到5000元/平方米，这对于一个年均可支配收入仅3万元的三线城市来说，无疑是一笔“巨款”了。需求被激活，也带动了房企对于区域投资的热情，短期内快速拉升了房地产投资。张波表示，开发商的嗅觉是最敏锐的，他们下的是一盘全国大棋，在一二线城市受限的情况下，很多房企来到了三四线及以下等级的城市，而且往往收获颇丰。过去两年，上饶就吸引了不少大型房企。品牌房企的到来、购房需求的刺激，也明显拉升着区域的房价。据上述业内人士介绍，前两年上饶有些楼盘的价格，比区域高出20%，甚至更多，透支了房价支撑力。“一旦滞销，价格调整就在所难免。”张波告诉记者，一方面，购房需求虽然有所释放，但上饶常住人口600多万，购房绝对需求有限，而目前消费者又趋于理性。另一方面，购房者可以等等、看看，开发商的销售任务和回款压力，却不能等。“尤其是品牌房企，每年都有业绩压力，因此第四季度必须快速冲量，有些甚至会一步到位放量。这是造成第三季度以来市场转向的一项重要原因。”张波表示，在楼市全面降温的大背景下，项目降价是明智之举，并且一步到位的降价更有利于后期项目去化。“在市场下行成定局的城市和地区，蜻蜓点水式的缓缓降价，其实不利于项目去化，也更容易激发与老业主的矛盾。一步到位降价的同时，做好老业主的安抚，是更好的办法。”张波也建议购房者，目前可以算选房的好时机，但应该调整“买涨不买跌”的心态，保有契约精神，保护自身权利也应该通过合法手段、在法律范围内争取权利。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

麦当劳“第二杯半价”背后的人性秘密

为什么甜品的广告总是“第二件半价”？在麦当劳、 肯德基等甜品站都能够看到这样醒目的广告，诱人的甜筒加上突出的文案：第二件半价。你恨不得马上买一个。但是稍微思考一下就能发现，如果只买一个就没办法享受“第二杯半价”的优惠，倒不如劝身边的朋友，两人一起买 2 个，既享受了优惠，也让友情更进一步，一举两得。也就是说你原本只想买 1 个，但为了不错过“第二件半价“的优惠，拉上朋友一起买了 2 个，可实际上”第二杯半价“的折扣只有 75%！为什么自己的购物决策会受到商家营销策略的影响呢？为什么麦当劳没有直接写“ 75 折”，而非要绕弯子写“第二杯半价”呢？原因在于，大脑的思维方式非常复杂，对于单一事件的解释和分析，往往需要调动不同区域的力量，从而激活不同系统的思考。那么，大脑到底有哪些系统呢？书籍介绍《思考快与慢》作者丹尼尔卡尼曼的履历十分出色。他是世界上最聪明的民族之一——犹太人；大学毕业时拿到了号称“中东哈佛—希伯来大学”心理学和数学的双学位，是个学霸。《思考快与慢》作者丹尼尔卡尼曼后来又跟他一位同事共同获得了 2002 年的诺贝尔经济学奖。更难得的是，丹尼尔头顶经济学家和作家两个头衔，他的成果得到了同行的广泛认可。畅销书《黑天鹅》作者纳西姆·塔勒布盛赞这本书是“社会思想”的一部里程碑式著作，堪与《国富论》和《梦的解析》相媲美。《魔鬼经济学》作者史蒂文·列维特更是称他为“这个时代最有独创性、最有趣的思想家之一”。2011 年，《思考快与慢》被全球知名媒体《纽约时报》评为当年的十大好书。全书分为五个部分，38 章，先后从大脑决策原理、启发法、认知局限、经济对决策影响以及记忆对自我的影响等五个部分来进行说明。接下来，我们将结合书中内容，辅以具体案例介绍《思考快与慢》的内容，以及对运营来说有哪些方面的参考价值。每个人的大脑都是双系统回到前面的例子 ，为什么麦当劳“第二件半价”的广告，在众多吃货眼里看起来像“五折促销”，但实际只有 7.5 折呢？按照本书中的说法，这是大脑中不同的两个系统：系统 1 和系统 2 分别作用的结果。大脑系统 1 运行时多靠直觉，判断事物更多的是从表象入手，很容易受周边环境和自己情绪的影响，就是跟着感觉走，不太在乎答案和后果，怎么舒服怎么顺手怎么来。这种人比较感性，可以称他们为“性情中人”。系统 1 典型：淘宝里的“剁手族”。大脑的系统 2 运行时则多靠理性，通过思考、对比、总结，重视经验和数据分析。习惯透过现象看本质，不会盲从，注重独立思考和理性思维，不会轻易相信感觉，更不会轻易相信其他人，只相信理性的结果，可以称他们是“深度思考者”。系统 2 典型：股市中的价值投资者。知道了这两种类型的差别，我们在做产品文案的时候，为了吸引不同类型的潜在用户，就要采取不同的策略。比如前一段时间刷屏的新世相卖课事件，对比之前网易和三联刷屏，新世相在推广上显然更胜一筹。其中有 2 个突出的亮点：1）A 把图片分享到朋友圈后，B 扫描了 A 的二维码购买，则 A 可获 40% 收益；如果 C 再扫 B 分享的二维码购买，A 还能再获得 10% 的收益，这种操作极大地激起了转发、分享的积极性。2）价格机制与众不同。一般来说，线上买课成本可控，都是购买人数越多越便宜，但新世相反其道而行，人数越多，价格越贵。了解新世相的用户都知道，之前两次“逃离北上广”和“丢书大作战”的刷屏，再加上创始人张伟亲自授课，这次的刷屏课吸引力十足。综上两点，再加上“促销”、”销量王“、“名人背书”等，是大脑的系统 1 的最关心的，而对于课程质量倒不是很在乎。但是要调动大脑的系统 2 下单购买的难度很高，用系统 2 做决策的人更加理性、克制，除非能够从心底打动他们，否则把这部分人很难转化成用户。Nike有一个经典的广告。繁华路口一个巨大的广告牌上写着四个单词：Yesterday You Said Tomorrow。相比之下，Nike 的 LOGO 很小，静静地待在右下角。这句话可以翻译成：你说过，就今天。我们都曾梦想改变世界，但随着时间流逝，却成了被世界改变的那一群人。繁华的十字路口，抬头看到这句写实的广告词，感觉微微有点扎心。时光渐行渐远，也拉开了自己和梦想的距离。这时候目光滑到右下角 Nike 的 LOGO 上，见过无数次的广告词"Just do it"又浮现在脑海，对消逝时间的悔恨和自己的不争涌上心头，比广告牌上白底黑字的对比更加强烈。不禁心想：昨天已逝，必须要抓住今天，是时候提醒自己醒悟过来，重新迈开脚步去做真正的自己了。于是在内心便完成了一次自己唤醒，对 Nike 这个品牌的好感度又增加几分。类似的还有农夫山泉的广告：“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”同样没有点明水质多好多么天然，而是从侧面把自己塑造成了一个“搬运工”的角色，告诉用户我们的工厂不加工水，仅仅是包装而已。这样反倒更加突出了水的天然、纯净。爆款产品抓住了哪些心理学？（上）1）卡贝效应“卡贝效应”是美国电话电报（at & t）公司前总裁卡贝提出的，指的是放弃有时比争取更有意义。前一段时间，新闻报道了吉利汽车收购奔驰公司 9.69% 股份，成为第一大股东的消息，这也是自主品牌迄今为止最大的一起并购案，成为了民族汽车的典范。可是吉利的道路并不平坦。创始人李书福是造摩托车起家的。刚进入汽车行业时放出豪言："汽车不就是一个沙发加四个轮子吗？"市场却鲜有人买账。后来有了点起色，又被多品牌战略掣肘，价格重叠、内耗严重。收购了沃尔沃之后，作为合资品牌，在中国也出现了水土不服，导致成本下不去，销量上不来。直到 2014 年初，集团宣称要“回归一个吉利”，削减品牌，把全球鹰、帝豪和英伦全都合并成吉利 Geely 一个品牌，专注打造品质，节省渠道和营销成本。四年多以来，吉利拿下 G20 峰会官方用车、收购宝腾、发布新品牌“领克“，再到收购奔驰股份，“一个吉利”战略取得了巨大成功。我们在做产品的时候，不能贪多，要集中优势资源，保住 1-2 个项目，待项目成熟、客户满意、团队壮大再开疆扩土，避免早期精力过度分散。2）锚定效应有一次登机后广播说飞机超载，如果有人愿意放弃本次航班，改成下一班，可以拿到 20000 元代金券。这显然只是玩笑，有的乘客也确实笑了。但等到广播第二次报出真正的 200 元赔偿金后，没有一个乘客回应。空乘不得不先后几次把筹码提高到 500 元，才有乘客答应。工作人员虽然把乘客逗乐了，但由于他们先报出了可以赔偿改签乘客 20000 元代金券，乘客的心理预期就已经定在这个水平了，等到正式赔偿金公布时，自然很少有人愿意接受。最好的方法，是在确定赔偿金之后，先说一个较低的数字，然后逐步提高，由于乘客的心理价位定的比较低，因此愿意改航班的人也会多很多，这样才是双赢。3）沉没成本沉没成本指的是我们在做决策时，不仅要看现阶段得到的收益，也要看之前投入了多少。比如在购买相机时，由于一个机身可以匹配不同类型的镜头，以满足不同人群的拍摄需求，但商家总是把机身单独标价，然后再给你推荐匹配的镜头。可是单独买机身根本无法拍照，而入门级相机机身的价格通常要高于镜头，所以消费者总会想：反正都花大几千买机身了，也不差个镜头钱了。于是把机身和镜头一起买了回来。此外，为了外出采风时方便，还要购买相机包、内存卡、清洁套装、三脚架、备用电池等一些列。配件单个看起来不值钱，可加到一起也要 1000 块左右，既满足了消费者需求，又利用“沉没成本”效应提高了商家利润，实在高明。商家利用大脑中两个系统分工的不同，有针对性地制定营销策略，从而成功实现了营销。爆款产品抓住了哪些心理学？（下）1）破窗效应斯坦福大学的心理学家做过一个实验：他把一辆新车停在路边，一个星期后依然完好；但在他把一个窗户打破之后，几个小时之后整部车子都被人偷走了。这就是心理学上著名的“破窗效应”，告诉我们一旦发生问题，一定要及时补救。去年年初有一名女乘客在丽江旅游时被打毁容，一时间在网上引起轩然大波。让人匪夷所思的是，丽江官网不但没有以公正客观态度，迅速调查此事，反而转发了一位抹黑受害者的微博，声称受害者“不值得同情”，愤怒的网友们瞬间“轰炸“了官微的留言区。更加让人气愤的是，事后有网友发微博说“再也不会来丽江旅游”时，古城官微回复到“你最好永远别来，有你不多无你不少！”。活脱脱上演了“教科书”式的失败公关，颠覆了网友们对这个旅游城市一贯的看法。与丽江旅游形成鲜明对比的，是服务客户到极致的海底捞。去年 8 月份，北京几家海底捞分店爆出后厨有老鼠、用顾客就餐的漏勺清理下水道等照片，舆论一片哗然。然而，仅仅是三个小时后海底捞官方就发布了态度诚恳的道歉信。2 小时后，发布了7条处理通报，包括“允许网友在官网查证事件处理结果”、“安抚相关员工继续工作就好，不用担心失业”等等。网友纷纷在微博留言：海底捞的这次危机公关该给满分。面对危机，为什么丽江遭到网友口诛笔伐，而海底捞却能力挽狂澜呢？网友作为消费者，和他们是利益共同体，如果 A 去丽江无故被打，那么难保 B 去了之后不会发生类似事件。官方没有考虑如何维护公正的旅游环境，而反过来数落受害人不是，伤害了网友的利益，自己名声受损也是自食其果。而海底捞作为餐饮界的标杆企业，深知食品监管漏洞很难根除。而在食品安全问题不断被曝光的今天，消费者对于食品安全问题变得很敏感。海底捞深刻地认识到了这一点，围绕“这锅我背、这错我改、员工我养”这三个主题公示了处理通报，成功把这次危机化解掉。2）光环效应如果你喜欢一个人的性格，那么也会喜欢他的声音和着装。对应的，如果你讨厌一个人，那么无论他做什么事，都很难获取你的好感，这一点在产品上表现得也非常明显。拿苹果公司举例，很多人处于对乔布斯的敬意，对苹果电脑简洁轻薄的喜爱，开始敬重这家公司；进而喜欢并购买包括 iPhone 手机、iPad 等其他苹果产品。再比如，如果你听到格力的董明珠负面评价居多，从心理上否定了这个人的话，那么你对格力公司的评价也不会高，在选购空调等家电的时候，也不会选择格力的产品。因此，当把公司领袖跟品牌形象绑定在一起的话，就是“一荣俱荣，一损俱损”，风险极大，比如聚美的陈欧和乐视的贾跃亭。优秀的营销为什么反而会淡化产品？相信很多小伙伴对下面的文案很熟悉：不在星巴克，就在去星巴克的路上。----星巴克Forward thinking. 超前，空前。---- iPhone 5S成功并不是高瞻远瞩，而是你本来就站在高处，运筹帷幄，掌控未来，这才是8848，这才是胸怀天下。----8848 手机这几个文案有一个共同点，那就是没有直接说产品品质高端、价格优惠，而都似乎有意要绕开产品，把消费者的注意力引到了其他方面。因为：星巴克卖的不是咖啡，而是情调。苹果卖的不是电脑，而是逼格。8848 卖的不是手机，而成功人士的身份象征。那为什么这么做呢？① 产品会不断更新换代，但公司品牌的定位绝不会轻易改变如果公司在推出新品时单单介绍产品，而没有借机宣传公司的话，高昂的广告费将无法发挥出全部地价值。② 不落俗套的广告能够甩开竞争对手试想一下，对比苹果的“唯一的不同是处处都不同”和 OPPO 的“充电 5 分钟，通话 2 小时”，你更愿意选择谁？产品同质化严重的今天，能够让消费者与众不同突出个性，营销就已经成功了一半。③ 传递公司价值观优秀的公司能够打造出让消费者满意的产品，而卓越的公司能够让消费者肃然起敬：苹果对应的是有逼格的产品；劳斯劳斯对应的是尊贵的地位；耐克对应的是对运动员的赞美。好的品牌会让用户忘记产品，牢记附加值。如何利用“马斯洛需求理论”做营销？消费者每个月要受到价值 10 亿美元的广告冲击，看到、听到的广告多达 3 万个，要想通过广告吸引消费者的注意力，将变得越来越难。因此，商家一定要在文案上多下功夫，这样才能吸引到消费者注意。心理学有一个概念，叫做“马斯洛需求层次理论”，把人在不同阶段的核心需求做了描述，形成一个“需求金字塔”，在不同时期，要有针对性地推广不同产品和文案，做到有的放矢。1）生理需要代表作：农夫山泉/百岁山/杜蕾斯这是围绕人类基本的求生技能展开的，食物、水、温暖都是这个时期的必备要素。撰写文案时，可以围绕“安全”、“卫生”，以及“美味”、“纯净”等展开。比如农夫山泉的广告：“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”前面说过，虽然整句广告都没有提到安全、纯净等形容词，当我们在脑海中读到这句话的时候，细想一下就能体会其中的奥妙。这句文案既突出了水的特点，也给品牌塑造了良好形象。这就是好文案的典型。反观百岁山视频广告的例子，视频主线取自著名的“心形线”故事：笛卡尔在街头研究数学题，偶遇一个年轻姑娘，实际上她是瑞典的公主。姑娘一看纸上整整齐齐地写着公式定理，心想自己的奥数题有救了，于是跟国王引荐了笛卡尔，让他当自己的数学老师。二人逐渐产生感情并相爱，但国王却不同意，并处死了笛卡尔。笛卡尔在死前写了一封只有 r=a（1-sinθ）这一个公式的情书留给公主，后来证实这个公式解开后是代表爱情的“心形线”。故事唯美、感人，可是用户的内心 OS 是这样：笛卡尔的爱情很好，可是跟我喝水有什么关系？同时，百岁山价位定在中低端，3 块钱一瓶的水，如何喝出优越感？“水中贵族”的广告词也是名不副实。对于 “性” 这类需求，广告界公认最好的文案，非杜蕾斯莫属了。杜蕾斯文案的过人之处在于，无论是通过形、音，还是意，都能够表达出产品特色，而且杜蕾斯的文案特别会蹭热点。比如苹果推出了 Air Pods 耳机，杜蕾斯出了海报，把自己主打的 Air 系列产品和 Air Pod 耳机相结合，这是“形合”。滴滴收购 Uber 中国的时候，杜蕾斯出了海报，把两家公司的首字母结合，这是“音合”。比如曾经流传很广的“1 个亿小目标”，杜蕾斯出了海报，把数字和功能结合，这是“意合”。每一次热点，杜蕾斯都能够重新吸引用户的注意力，引发用户大量转发评论，尽可能多地为产品增加曝光，这就是文案的力量。2）安全需求代表作：太平洋保险在这个层次，关键在于安全保障。可是地震、意外等未知事件总不可避免。但为了避免“如果有一天，我老无所依”，安保行业和保险行业就诞生了。最典型的是太平洋保险的文案：“平时注入一滴水，难时拥有太平洋”这句文案用户传达的信息就是：购买保险每年缴纳的保费其实并不多，所有的保费由保险公司替你储存。当意外一旦发生，一笔笔保费最终会汇成太平洋，形成一道安全屏障，让你有所依托。虽然文案具有一定的夸张成分，但这也是合理可接受的。“一滴水”和“太平洋”形成鲜明对比，让用户能够踏实地面对不确定的未来。3）情感需求典型案例：网易云音乐人在吃、住和安全问题解决之后，就会向第三层次--情感需求发展。这里的情感，主要是亲情和友情。网易是一个拥有海量用户的互联网大厂，有着不同类型的产品：比如“有态度”之网易新闻，“好的生活没那么贵”之网易严选；以及“音乐的力量”之网易云音乐。音乐是表达情绪的天然出口。很多人听歌都可能会想起自己的青春，想起许过的诺言和爱过的前任，随着歌曲旋律推进，思绪翻涌之际，评论下内心最真实的感受。于是网易云音乐的评论区就成了最大的亮点。2017 年的春天，网易又联合杭州地铁推出了一波“走心”文案。比如图片顶部这句：喜欢这种东西，捂住嘴巴，也会从眼睛里跑出来。看了之后，脑海中会不自觉地浮现出一个大眼睛美女，一颦一笑，皆是爱意。但这 19 个字，却把回忆瞬间定格到我们初识那天，操场上第一次见到她扎着马尾回头笑的样子，画面逐渐清晰，一帧一帧重现，但却是再也回不去的从前。走出校园后，生活和工作的压力让人喘不过气。地铁中人来人往，生活的脚步却从未为谁停歇。当网易将一些“走心”文案发布到地铁后，引发了千千万万有故事用户的共鸣，这就是音乐的力量，更是文案的力量。4）尊重需求典型案例：懂你英语 MINI这里的尊重包括自我尊重、他人的尊重以及成就感。学习作为一个反人性的过程，需要你克服惰性、集中精力去做。可这些对于学生还好，对于上班族来说，多对抗一天惰性，就多消耗一天决心。内心有多少次羡慕过别人能够和外国人交流无碍？多少次梦想独自出国旅行？多少次觉得字幕翻译词不达意，但听原声又听不懂？懂你英语在尊重需求这一点上，做得可谓满分。每个人学习的目的、手段、投入时间不同，比如有人想考雅思，有人只想学新概念 2。但目前英语的教学没有一个针对性的教学方案，怎么办？懂你英语就很好地解决了这个问题，第一次打开懂你英语 App 后，新手引导会告诉用户，这里有一个英语水平测试，测试结束后，会给你量身定做英语学习方案，从根本上避免了传统教育“一刀切”的弊端。另外，英语学习难，还难在缺少反馈。花了一上午时间看书，对自己学了多少单词，看了多少课，并没有概念。这就好像一个人在海里游泳，明知道对面是岸，可是并不知道游了多远，更不知道什么时候能上岸。懂你英语很懂你，它把学习时长、打卡时间、课文总数等数据全部量化，通过数据呈现出来，让用户的进步“看得见”，从而逐渐培养用户的自信心。另外，在懂你英语上开通付费课程，并每天按照计划完成任务后，个人主页的”懂你英语“徽标就会亮起，同时打卡时间、分数等都有一个总排行。如果用户的表现出色的话，就有机会登上榜单，从而产生一种优越感。大脑的系统 1 感性，对数据不敏感；大脑的系统 2 理性，习惯将成果量化。懂你英语抓住了这一点，既有感性部分，又有量化部分，吸引了很大一部分用户。5）自我实现这个属于诸如上帝、孔子等少数圣人达到的境界，而且达到这个层次的人都已经忘掉了本我，无欲无求，对任何营销手段都基本免疫，所以暂且不做讨论。全书总结1） 本书关键词两套系统，心理效应，马斯洛需求层次理论2） 观点提炼① 要牢记大脑是通过两套系统交替运行的，设计产品要么理性要么感性，要有针对性。② 每一个优秀文案的诞生，都离不开对生活和人性的深刻洞察。③ 掌握用户的心理，能够让你的营销事半功倍。④ 人在不同层次，他的需求也会发生变化。营销不能一成不变，而要与时俱进。3） 金句摘抄①我们总是高估自己对世界的了解，却低估了事件中存在的偶然性。②感性细节掌控理性大局。③只要不断重复就能增加喜欢程度的现象是一个极其重要的生理现象。④押韵的格言比没有韵脚的格言显得更加深刻。⑤亲身经历生动的图片和鲜活的例子比发生在别人身上的事、单纯文字或是统计数据更容易让人回想起来。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托公司诉上市公司 158亿元仅“冰山一角”

　　上市公司涉及信托诉讼纠纷的案例和金额在不断增加。　　经济观察报记者通过Choice数据不完全统计发现，从年初至10月25日，共有32家上市公司发布涉及信托诉讼的超55份公告，信托公司承担了债权人或通道方的角色，共有23家信托成为诉讼的原告方，涉讼金额约达158.76亿元。目前，一小部分纠纷已在执行或在等待开庭。　　由于统计口径和标准不同，无法全面展示上市公司与信托公司之间涉及诉讼的数量、金额等，仅能还原其冰山一角的数据。　　32家上市公司涉诉　　在上述涉诉的32家上市公司中，中弘股份（000979.SZ）、神州长城（000018.SZ）成为收到信托诉讼数量最多的两家上市公司。　　近日，陷入债务危机的神州长城亦是轮番收到信托公司的起诉状。其中，陕西省国际信托、渤海信托、兴业信托起诉该公司，涉及借款金额分别为1.16亿元、3.05亿元、2亿元。此外，百瑞信托、中信信托均有大额逾期贷款受到波及，长安信托涉及1.38亿元贷款，万向信托涉及6期产品共2亿元贷款，中江信托涉及3亿元贷款，湖南信托涉及2亿元贷款等。　　10月9日、13日，渤海信托、兴业信托向神州长城“开炮”。皆因该公司与信托机构签订信托贷款合同，由大股东签订《保证担保合同》，但神州长城均未能如期偿还债务，遂被两家信托提起诉讼。一般而言，通常当企业发生逾期等风险时，也会触发信托合同中约定的提前还款条约。　　神州长城的另一位“难兄难弟”当属中弘股份。10月18日，被深交所启动股票终止上市程序的中弘股份或将成“A股首只跌破1元退市股”。记者查阅到的数据显示，超7家信托公司将近26亿元资金借给中弘股份，成为其主要债权人，起诉原因多为借款逾期、未支付到期利息纠纷；其中，华澳国际信托12440万元借款逾期；交银国际信托的9954万元借款逾期；华融国际信托582万元利息逾期，借款总额5.8亿元；厦门国际信托6亿元借款未到期、陕西省国际信托4.99亿元借款未到期，债权人申请财产保全；西藏信托10月22日向法院申请强制执行5.17亿元财产保全措施，要求提前还款等。　　撇开与金融借款（欠款）合同纠纷外，信托与上市公司的纠纷还涉及信托合同纠纷、补偿款纠纷、利息纠纷、虚假陈述责任纠纷、担保纠纷、股权转让纠纷、融资租赁合同纠纷等各式诉讼案由。　　譬如，上市公司利源精制（002501.SZ）发布公告称，民生信托因为补偿款纠纷上诉法院涉及资金2.28亿元；因虚假陈述责任纠纷，广东粤财信托起诉欣泰电气、辽宁欣泰、温德乙和公司，其在2016年3月17日至2016年4月20日买入并持有11035768股欣泰电气，要求各被告以15.37元/每股的价格共同连带回购上述股份，合计金额1.69亿元。　　记者通过梳理发现，成为被告方的上市公司“披星戴帽”的占比不低，不乏在二级市场有颇多争议的公司。例如*ST龙力、*ST富控、*ST保千、*ST凯迪等。　　涉及诉讼金额最高的是*ST富控，该公司此前公告称，华融信托与上海富控互动娱乐签订11.1亿元的信托贷款，用以向品田创投收购宏投网络49%股权，但因该公司市值大幅缩水，亏损等运营，华融信托在相关情形下有权随时宣布信托贷款加速到期,偿还全部本金并支付相应利息及违约金等合同约定的其他款项，且华融信托已向法院申请强制执行。　　由于统计口径和标准不同，无法全面展示上市公司与信托公司之间涉及诉讼的数量、金额等，目前的统计或许仅是冰山一角。　　影响信托几何　　和上市公司对簿公堂，对信托公司产生怎样的影响？“关键是要看信托公司在其中的权责，对信托公司的声誉会产生影响，也要看抵质押物的变现情况”，用益信托研究部负责人帅国让告诉记者。　　西南地区一家信托公司总经理助理向记者表示了相似的看法，“若是通道业务，一般来讲信托公司都有原状分配以及完备的条款，描述自己是做通道业务，投资人一般都是机构，以银行为主。所以不会承担经济风险，最多是声誉风险。”　　从信托公司公布了2018年上半年未经审计财务数据显示，随着资管新规的出台，金融强监管背景下，信托行业主要围绕“控规模”经营。截至2018年一季度，信托资产管理规模达到25.61万亿，两年内首次出现增长收缩。其中，最为重头的银信合作通道在减嵌套的指标下，较去年底下降3.22%。　　上海律师信托协会副主任冯加庆向记者介绍，通道型的资金来源于其它金融机构的，实际要借信托的通道将资金用于项目。信托到期后若出现兑付问题，信托方面不太承担经济责任，一般是出资方与借款方协商。但若频繁出现雷暴现象，则不免对该家信托公司打个问号。而主动管理型则更看重管理能力，信托公司要做到尽职监管的责任。　　9月19日，中国信托业协会组织制定的《信托公司受托责任尽职指引》正式发布，进一步规范信托公司的经营行为、明确信托公司受托责任尽职要求。实际上，规范信托公司的业务实操能力，为“卖者尽责、买者自负”的信托理念打下基础。　　冯加庆向记者坦言：“从信托诉讼案件审理结果来看，案件最后都取得胜诉判决成功率较高，容易赢得支持，但案件审理周期通常较长。”　　股票质押业务风险　　今年以来，A股市场震荡下行让多家信托公司的股票质押业务面临风险敞口。　　帅国让坦言，一方面，在“去杠杆”的大环境下，此前大肆举债、资金周转期长、现金流高度紧张的“左进右出”的模式难以为继，部分上市公司的资金流动性出现问题；另一方面，在当前股市低迷的环境下，股权质押等融资渠道也接近冰点，一些上市公司在经营管理方面的问题也开始暴露。　　中海信托和云南信托便是东方园林的两个债权人。自今年5月起，东方园林公司股价超跌，股东所质押的股份逼近平仓线。10月17日，北京证监局发布一封“函件”建议函，请东方园林的债权人谨慎采取措施，“从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施”，以避免债务风险恶化影响公司稳定经营。　　此前的9月11日，银亿股份公告称，控股股东银亿控股及其一致行动人收到包括云南信托在内的5家金融机构质权人关于股票质押平仓、违约处置等通知，存在被动减持的风险。　　上市公司股权质押业务是金融机构的重要业务之一，信托公司也曾“分了一杯羹”。不过，券商和银行是上市公司股权质押业务的主要参与者，信托公司所占份额相对较少。　　就目前信托公司股票质押业务而言，其面临的主要风险为由股价下跌引起资产价值变动的市场风险。华东地区一家信托公司内部人士告诉记者：“我们已经没有开展股票质押业务。”一位西南地区信托高管表示，这方面做的很少了，会慢慢砍掉。　　尤为重要的是，信托公司股票质押业务整体风险实际可控。普益研究员吴红丽分析，相较于银行，信托公司开展的主动管理类股票质押融资业务融资成本相对偏高。目前，信托公司通常仅作为通道与银行合作开展上市公司股票质押业务。截至2018年10月18日，各类机构股票质押总市值约为4.45万亿元（以收盘价估计），信托所持质押股票市值0.65亿元，占比14.61%，低于券商和银行所占份额。　　同时，信托公司开展主动管理类股票质押业务在风险控制方面对标的股票筛选严格，设置了较低的集中度和质押率规定，以防止某一单交易资产的市场风险过大，要求债务人提供额外担保措施，并同时考察融资方过往是否有过大额减持的行为，融资方及标的上市公司是否有影响较大的负面信息、涉诉情况等。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

嘴脸？“但斌内部讲话”私募圈疯传！但斌紧急回应

　　提要：周六在网上出现了一篇题目为“但斌内部讲话”的文章在私募圈广泛流传，也引起了投资者的强烈关注。文中提到，“市场牛熊跟我们有什么关系呢，价值投资的旗子我们要继续举下去，真价值投资假价值投资重要吗？重要的是让客户相信我们。”、“只有让客户接受自己买的是股权，他的钱才可能是我们的钱，我们首批客户签的都是10年”.....　　对此，但斌在10月27日紧急回应，称该“内部讲话”为编造的谎言，将诉诸法律程序。　　“但斌内部讲话”疯传　　周六在网上出现了一篇题目为“但斌内部讲话”的文章在私募圈广泛流传，也引起了投资者的强烈关注。　　火山君从这份“但斌内部讲话”内容了解到，这篇文章的内容一开头便非常吸引人眼球。简单来说就是举着“价值投资”的旗子，把富人的钱变成自己的钱。首先表明“市场牛熊跟我们有什么关系呢，价值投资的旗子我们要继续举下去，真价值投资假价值投资重要吗？重要的是让客户相信我们。我们给客户买了是股票，但是我们要灌输给客户买了是股权，不要担心客户不接受。”　　“只有让客户接受自己买的是股权，他的钱才可能是我们的钱，我们首批客户签的都是10年。”，另外该文章还指出，“华尔街前辈早就告诉过我们，这个市场傻瓜永远存在，只要坚持跟他讲价值投资，你让他相信有价值公司，相信要长期投资。你赶他走他都不走。这样他的钱就慢慢变成我们的钱。”、“我们为什么要宣传和强调长期股权投资，我们为什么基本上只买不卖，我们为什么不担心市场是牛是熊，我们的盈利方式其实是管理费，客户的股权长期在我们这，我们就可以长期拿管理费。”　　而火山君了解，但斌作为私募行业的“网红”私募基金经理，微博坐拥1291万名粉丝，曾因“茅台铁粉”而闻名投资界。但值得注意的是，近日大金融板块带动市场多次反攻，而以贵州茅台为代表的消费板块却接连重挫，其中白酒板块跌幅最大。　　值得注意的是，今年以来截至10月26日，沪指累计下跌21.42%，创业板指也下跌27.93%，而中小板指更是下跌33.46%。受此影响，多数私募旗下产品业绩难有亮眼的表现，一些私募产品更是濒临清盘，也使得私募面临着募资艰难的窘境。但是其中由但斌掌舵的东方港湾以三个月内成功发行12只新产品的战绩高居榜首。　　但斌紧急回应：编造的谎言，将诉诸法律　　值得注意的是，对于上述“但斌内部讲话”的文章，但斌27日晚紧急回应称该“内部讲话”为编造的谎言，已委托律师进行调查取证，将诉诸法律程序。　　但斌27日晚微博中写道：“又有人拿2008年就编造的虚假会议纪要搞事，关于这个编造的纪要我已发过多次声明，这个纪要是假冒、编造的谎言。在新版的《时间的玫瑰》里面也特意提过此事。再次强调一下2015年以前东方港湾以专户管理为主，不收任何管理费，客户不赚钱，我们一分钱收入也没有。请各位明辨是非。”　　随后，但斌正式发布《关于Alpha生产队恶意诋毁我司声誉的郑重声明》，内容如下：　　10月26日，在雪球上出现了题目为“但斌内部讲话”的文章。我司根据文章内容进行调查核实，确认发帖人并非我司及我司客户，发帖账号名为“Alpha生产队”，且文章内容实属编造，严重影响、误导了广大合作伙伴、客户对我司的正确认知，给我公司声誉带来了负面影响，我们有理由怀疑这是一次针对我司有组织、有计划的恶意诋毁。对此，我们作出以下声明：　　1. 但斌先生从未在任何场合发表过“但斌内部讲话”一文所称的任何言论。　　2. 我们理解并且尊重网络言论自由，但绝不接受任何恶意诋毁，请此次蓄意伤害我司声誉者，立即删帖，并做出道歉声明。　　3. 恶意诋毁、诽谤是毫无争议的违法行为，我司已委托律师进行调查取证，并将诉诸法律程序，期待司法机关的公正判决！同时，我司呼吁广大网友们不信谣、不传谣，也警告背后的始作俑者及时收手，切勿越过法律红线。

股权质押拆雷时刻：一场杠杆转移的冒险之旅？

划重点：1、一位业内人士表示，目前对于场内质押的窗口指导，并非一刀切。如果是券商自营资金提供融资则无法平仓，而券商资管计划出资的仍可以平仓，但操作难度极大。2、受困于高企的融资成本，民营企业集中的中小创板股权质押比例高，虽然质押数量少但到期规模压力较大。3、根据华创证券统计，截至2018年10月24日，全市场质押市值最高的行业为医药生物，总计近5000亿元；化工排名第二，超过3000亿元；房地产第三，略低于化工。4、市场人士指出，监管层出手纾困大股东质押，相当于将杠杆转手至金融机构，如何甄选救助对象以及平稳退出，考验监管智慧。当一种杠杆被监管堵住之后，市场又会自发地寻找另外一种杠杆来代替。从流动性和交易情绪而言，如果说2015年的牛市是散户的配资杠杆驱动，那么大盘自2018年一季度见顶后，就开始被公司大股东的质押杠杆所支配。上市公司业绩增速普遍放缓，加之美联储加息，全球风险资产配置步伐开始收缩，沪港与深港通的北上资金陆续撤出，交易维度上又面临流动性紧缩，悲观预期正不断被投资者放大。如果此时大股东因质押爆仓而失去公司控制权，对于羸弱的基本面或是最后一根稻草。一位接近证监会的人士透露，目前对于解决股权质押风险的一个原则是，保障公司不因股价下跌而无法正常经营。但救谁，不救谁？监管层要做的，始终是艰难的选择题。监管层纾困，大股东卸掉的杠杆被加在金融机构身上。市场人士也在担忧，下场救市，如何规避隐藏其中的合规与道德风险？鲁莽质押的大股东，他们付出的代价又是什么？又是谁在承担这一切的成本。能被看见的风险通常不会发酵成灾难，目前散户蜂拥的两融杠杆却易被忽视，这将是中小创公司的股价暗雷，甚至成为搅动市场的下一个蝴蝶翅膀。股价因情绪、流动性、估值、中美利差甚至监管力量的介入而上下波动，但最终仍取决于经济本身是否能触底向上。拆雷大股东质押始末中登公司数据显示，2018年5月以来，全市场的质押股数（场内加上场外）占总股本比例一直上升，不算上每周发行新股带来总股本的扩张，这意味着分母一直变大，但分子的增大速率更快，截止10月25日，该比例突破10%。股权质押何时成为了市场亟需解决的风险？2018年二季度以来，大股东质押触及平仓线的风险提示频发，融资机构处置质押股权、被动减持的公告也是屡见不鲜，市场开始担忧股权质押爆仓带来股价的不断下跌。甚至有券商被迫成为上市公司大股东的案例。此前皇氏集团大股东李建国将5841万限售股质押给东方证券。2018年以来股价一路下跌，由于李建国已无能力追加担保和解押，9月11日进入法院拍卖程序，但无人竞拍，导致东方证券被迫将这笔股权认作质押债务的回收，成为皇氏集团的第二大股东，占比6.7%。而因质押爆仓拖累券商的集大成者莫过于乐视网，单就西部证券一家，其半年报就计提了5.6亿元的乐视网质押减值。10月11日，经过三个季度的等待，大盘最终选择向下突破，上证综指击穿2016年开年“熔断政策”造成的2638低点。自从15年入市的场外杠杆资金逐步出清后，上市公司的股权质押风险开始显现，尤其是上市公司持股5%以上的大股东以及实际控制人。上图显示，根据Wind统计，在2018年5月份之后，大股东疑似触及平仓线市值攀升至28000万亿左右，并开始超过大股东未平仓总市值，此后一直稳定在3万亿，而未平仓总市值持续减少，至10月份下探至1万亿附近。（大股东未平仓总市值：未解押的总质押股数乘以各自最新股价后的总和减去大股东疑似触及平仓市值；大股东疑似触及平仓市值：疑似平仓价与对应质押股数的乘积）疑虑在于，为何大股东未平仓市值一直减少，而疑似触及平仓市值一直稳定在3万亿？按照简单的推理，股价持续下跌会带来未解压的总质押数乘以各自最新股价的总和变小，因此减去变化较小的触及平仓市值，则未平仓总市值也随之减少。个股质押的平仓价一般保持不变，如果对应质押股数增加的话，那么其乘积变大，大股东疑似触及平仓市值则会增加，如质押股数不再增长，则疑似触及平仓市值也不再增加，因此才一直维持在3万亿。下图也说明，自二季度以来，大股东质押数从5800亿股上升至6000亿股，仅仅增加3.4%。正当市场在讨论政策底与估值底孰先到来之际，10月19日早晨，金融行业的最高监管层开始陆续喊话，推出相应措施，回应市场关切。对于稳定目前脆弱的市场，防范股权质押风险成为决策层关注的核心。要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。19日当天，上证综指在创出2449.20的新低后大力反弹，振幅达4.19%，最后收涨2.58%。随后一行两会、地方政府、券商和保险公司争相行动，动用工具箱，缓解股权质押风险，解决民企融资难问题。例如，11家证券公司宣布出资210亿元设立总规模1000亿元的资管计划，帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，央行决定引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。10月26日晚间，全国人大表决同意关于修改公司法的决定，对于上市公司回购股份给予更多的顶层设计与法律便利。28日晚间，深交所与上交所纷纷表态，将尽快制定配套业务规则，支持上市公司依法合规实施回购，随后十数家上市公司密集公布其回购计划。一位业内人士向《棱镜》透露，尽管现在目前对于场内质押的窗口指导，并非一刀切。如果是券商自营资金提供融资则无法平仓，而券商资管计划出资的仍可以平仓。“虽说可以平仓，但平仓需要交易所和中登的同意，现在看几乎不可能同意了。”依据目前的风向，操作难度极大。至于投资者关心的各行业板块质押市值以及平仓风险，华创证券作出了详细的测算。依据行业不同，根据华创证券统计，截至2018年10月24日，全市场质押市值最高的行业为医药生物，总计近5000亿元；化工排名第二，超过3000亿元；房地产第三，略低于化工。华创分析，化工虽然质押市值排名第二，但市场大幅调整后仍距平仓线有一定安全空间，大概在10%左右。通过对比7月、9月及10月各板块股权质押风险测算的情况，对比距平仓线的安全空间变化，其中银行、钢铁、军工及食品饮料在10月的市场下跌中，距离平仓线的安全空间并没有快速缩小，且质押比例低，相对具有抵御质押风险的韧性。股权质押往事作为一种融资手段，股权质押存在已久。不过在2013年之前，股权质押业务集中在场外的信托机构，资金成本高居10%以上，因此并未有太多市场。2013年，由上交所、中证登联合发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》，改变了游戏的天平方向，以券商为主的场内质押模式，以资金成本低、业务速度快等优势，很快取代了以信托机构此前在这一领域的地位。在以天量杠杆资金推动的2015年牛市，股权质押业务开始崭露头角，虽然比不上杠杆属性更为明显的两融业务，但仍跃居券商最为赚钱的业务之一。一位华南券商业务人士告诉腾讯《棱镜》，真正推动股权质押业务爆炸式增长的，是2015年夏天A股经历过巨幅波动后，监管层出台董监高减持新规，要求半年内不得减持，此后又进一步规定了大股东通过集中竞价交易减持股份的数量。“这个规定还是影响挺大的，很多大股东没办法通过减持的方式拿到融资，于是就把手中的股权质押拿到资金。”这位券商人士回忆，自2015年下半年后，股权质押业务开始迅猛抬头，这一业务开始被冠以“躺着也能赚钱”的名号，客户群体也不仅限于大股东，前十大股东甚至持有市值较高的股东，都成为券商竞逐的对象。一般而言，在主板上市的优质股票，质押率能达到50%-60%，中小创股票质押率通常在30%左右，利率水平最低能达到5%。宽信用周期推动下，股权质押这一隐形杠杆资金模式，被上市公司股东普遍借用。最高峰期，A股近98%上市公司股东存在不同程度的股权质押情况，质押市值超过6万亿元。股权质押融资到手的资金，则普遍存在挪为他用的情况。甚至有股东依靠股权质押融资，用资金再次购买股票，再将这部分股票质押，不断滚雪球。但随着信用紧缩周期来临，同时此前常用的紧急停牌招数在监管趋严的情况下已经失灵，二级市场的风吹草动，风险传导链条更快。为防范股权质押的杠杆属性带来的风险，证监会于2018年初出台了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，3月12日起正式实施。根据这一新规，股票质押率上限不得超过60％，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30％、15％，单只A股股票市场整体质押比例不超过50％。但由于分业监管，上述质押率和比例限制对场外质押的金主—银行并无效力。一颗暗雷：未解押的质押目前的股权质押风险，实质完全集中在未解压的质押，而质押比例高并且未解压的上市公司则是随时引爆的暗雷。根据统计，150家高质押比例公司待解押规模约8300亿元。今年二季度以来，高质押比例（50%以上）的上市公司数量保持在150家左右，对应质押规模8300亿元。高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间，因此一旦无充裕流动性，股价下跌引起的风险将被再次放大。如果将未解压的质押起始日期放在2017年1月1日，下图为2017年以来，券商未解押的参考市值前十名：需要注意的是，由于质押率、质押基准价和平仓线等指标各家公司都不相同，因此未解押交易的参考市值并不等于（远远大于）券商提供（自营加上资管计划产品）的融资金额，仅作为参考。截至10月26日，按照上市公司的口径、以及质押当日收盘价来统计，未解押交易的市值排名前十依次为：三六零、三安光电、世纪华通、华友钴业、包钢股份、立讯精密、万科A、华夏幸福、美凯龙和浙能电力。其中，沪深两市只有三六零的未解押市值超过了千亿元，达到1707亿元。超过第二名的三安光电十倍有余。三六零自借壳上市以来一共进行了两笔股票质押。最大的一笔是天津奇信志成科技有限公司在2018年3月14日质押了32.9亿股的限售流通股，收盘价为49.86元，质押截止日期为2023年6月29日，质押方为招商银行深圳分行，参考市值为1643亿元。质押后公司发布公告称，该笔质押是并非新增事项，而是三六零在美股私有化退市时控股股东债权融资而进行的股权质押。三六零股价自一季度以来，受到估值回归、业绩不及预期和股市去杠杆的影响，一路下挫。截至10月22日，三六零股价为22.8元/股，自质押日起跌幅超过57%，上述质押的股票市值跌至750亿元。由于该笔质押为场外质押，一位银行对公人士分析，风控不会像券商那么严格，也做不到逐日盯市。按照前一交易日收盘价与二十日均价孰低的质押基准价计算，3月14日，其二十日均价为53.91元，前一交易日收盘价为53.91元，因此质押基准价为53.91元。由于其私有化股东质押的为限售股，按照银行折扣率，一般限售股的折扣率是30%，预警线是160%，平仓线是140%。“当然都是可以互相协商的。”一位银行资管部门的从业人士说道。可以测算质押放款价是16.1元，实际融资额为529亿元，预警线是25.7元，平仓线是22.5元。而10月26日收盘价为21.36元，理论推测已跌破平仓线。“但银行对于股权质押的平仓处理灵活很多，何况招行也是360私有化的买方财团之一，融出方招行深圳分行会有更多空间。”他介绍。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！