IPO批文“临停”的背后：并不意味IPO暂停 次新股迎潜在利好

　　每周五晚间证监会例行核发的IPO批文在11月2日却并未如期而至，截至11月4日，证监会仍未发布IPO批文的最新消息。在当前的市场环境下，IPO批文“临停”引发了市场极大的猜想。有业内人士认为，IPO批文此次“临停”是监管层一种正常的节奏调节，释放出监管层呵护市场的积极信号，进一步增加了投资者的信心。　　罕见“缺席”　　以往在每周五晚间证监会都会核发一批IPO批文，但截至北京商报记者11月4日发稿前，证监会仍未发布这周的IPO批文。　　英大证券首席经济学家李大霄在接受北京商报记者采访时表示，此次IPO批文核发临时暂停可能表达了监管层呵护市场的一种态度。著名经济学家宋清辉则认为，IPO批文未发可能会有监管层“护盘”的考量，但不是主要因素。A股历史上也出现过IPO批文的空档期，更多的是监管层根据发行节奏的合理科学安排。　　而在首创证券研究所所长王剑辉看来，IPO“临停”在目前市场环境下，本身客观上会对市场产生些许的安慰作用，但并不认为监管层会主动地把这种“临停”IPO的行为作为调节市场的重要工具。“审核IPO批文在节奏上并不会构成监管的一个政策或动向，IPO通过率的变化可能会传递一些信号，但是像这种临时安排，除非之后继续出现，那么才是一种信号，否则的话是一个技术性的变化或者调整。”王剑辉如是说。　　另外，市场上还出现一种声音称，此次IPO批文“临停”是为中国人保上市让路。根据安排，中国人保将于11月6日进行申购。　　据悉，中国人保此次发行数量不超过18亿股，体量较大。市场分析人士称，在目前市场环境下，中国人保如果募资额过大，会对A股产生“抽血”效应，加剧资金面压力，给市场带来一定的冲击。“在此情形下，IPO批文‘临停’存在为中国人保让路的可能。”该市场分析人士表示。　　需要指出的是，自10月以来，新股申购的节奏明显放缓。具体来看，自10月以来每周仅有一家或者两家企业进行申购，“十一”长假过后的第一周有天风证券、昂利康两家企业申购；在第二周、第三周、第四周则分别只有长城证券、宝信科技、迈为股份等一家企业申购。根据安排，在11月的第一周是中国人保、贝通信两家企业申购；在第二周有新疆交建一家企业申购；在第三周仍是仅新农股份一家企业进行申购。　　但也有业内人士认为，在免费打新的模式之下，新股的“抽血”压力对于市场而言并不大。　　并不意味IPO暂停　　“无论出于何原因IPO批文出现‘临停’，但IPO批文暂缓并不意味着IPO暂停。”业内人士如是说。　　实际上，这也并非今年以来首次出现IPO“临停”现象，比如在今年春节假期之前的2月9日，证监会也未例行核发IPO批文。此外，按照发审会安排，11月6日发审委还将审核广东日丰电缆股份有限公司、康龙化成(北京)新药技术股份有限公司、鞍山七彩化学股份有限公司等3家企业的首发申请。IPO审核还在照常进行。　　而证监会官网披露的最新数据显示，截至11月1日，IPO排队序列中有31家过会企业还未拿到IPO批文，待审企业有240家。审核资源、发批文的条件均具备。　　在宋清辉看来，此次IPO批文核发出现“临停”应该只是暂时现象，毕竟新股发行已经常态化，对A股市场有积极的意义和影响。“在目前的模式之下，新股常态化发行对于二级市场而言不会产生很大的负面作用，因而预计不会出现长时间暂停核发IPO批文的现象。”宋清辉如是说。此外，有不愿具名的分析人士表示，目前而言，市场的走势与新股发行本身并不存在重大关联关系，即便是暂停新股发行，也不会对市场产生巨大利好，更多的是一种短期的刺激预期。　　“近期，在当前的市场情形下，监管层接连发声稳定市场。此外，监管层试点定向可转债并购支持上市公司发展，修改股份回购制度支持上市公司依法合规实施股份回购，此次IPO批文‘临停’也仅是监管层维护市场的信号，并不意味着IPO暂停。”李大霄在接受北京商报记者采访时表示。　　在此次出现IPO“临停”之前，证监会也曾暂停过一周的IPO发审会。在10月12日证监会曾发文称，“为提高资本市场服务实体经济的能力，按照既定的工作计划，下周拟集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研，没有IPO发审会安排”。　　次新股迎潜在利好　　在某不愿具名的私募人士看来，IPO过会率以及批文的核发数量等因素都会对二级市场的新股炒作产生直接影响。“过会率低或者核发数量低于市场预期都会对次新股产生一定利好，现如今如果IPO批文‘临停’，可能会给市场制造炒作次新股的机会。”该私募人士称。　　王剑辉在接受北京商报记者采访时表示，无论IPO批文“临停”与否，对市场实质性影响并不是很大，但是既然IPO批文“临停”了，客观来讲对市场还是会产生一定的积极作用。李大霄同样认为，IPO批文“临停”这个举措对市场是有好处的。另外，此次IPO批文“临停”可能会导致次新股较为活跃。　　值得一提的是，目前次新股已出现一波“炒作”行情。根据东方财富数据显示，在11月2日次新股指数涨幅为3.07%，在10月29日-11月2日次新股指数大涨6.16%。东方财富数据显示，自今年5月25日次新股指数达到67095.99点的高位之后，一路下行，且自9月以来，在10月22日-26日次新股周指数首次出现上涨。而此次周指数大涨6.16%也是自今年7月中旬之后，次新股指数单周涨幅最大的一周。　　另外，就次新股个股来看，在11月2日有东宏股份、兴瑞科技、华夏航空、锐科激光、金力永磁、科创信息等6只股票涨停，其中金力永磁、科创信息已经连续3日收涨停板。　　根据东方财富数据统计显示，在次新股的5日涨幅榜单中，仅百邦科技、上海雅仕等9只个股出现下跌；另有科沃斯、深信服、海川智能等22只个股涨幅高达10%以上；在10月29日-11月2日上证综指涨幅为2.99%，而周涨幅“跑赢”大盘的则有118只个股，占全部148只次新股的八成。　　不过，前海开源基金首席经济学家杨德龙则提醒投资者，炒作次新股存在比较大的风险。“新股在上市后一般而言会遭到资金的爆炒，产生比较大的估值泡沫，之后随着公司估值水平趋于理性，公司股价也往往会有回落的风险，投资者还应多关注公司基本面，理性投资。”杨德龙如是说。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

多家百亿私募“踩雷”同益实业两债券

　　今年以来，融资环境收紧，信用债违约事件层出不穷。近日，同益实业集团有限公司（简称“同益实业”）两只私募债被曝违约。据悉，其中一只私募债券未按期兑付回售本金及利息4.27亿元，已构成实质性违约，另一只债券已违约半年但并未披露和公告相关信息。　　“一起入坑的都是私募基金知名机构，包括多家百亿私募。”据债券持有人爆料，违约原因主要是流动性枯竭、再融资不畅所致。令人疑惑的是，同益实业3只债券发行当年年底，固定资产大幅增加，而产能未有变化，或涉嫌虚构固定资产。对此，中国证券报记者致电致信同益实业集团两位实控人，截至发稿均不予回应。　　值得关注的是，记者了解到，同益实业与其五大主要客户之一存在关联关系和关联交易，但在发行的债券时并未对此进行披露。对此，有律师表示，发行人对投资者权利义务产生影响的事情都需要披露，如果未披露关联交易，就构成虚假陈述、违规发行债券等问题。　　两只私募债券相继违约　　2018年迄今，信用债券累计违约量显著上升。Wind数据显示，2018年前十个月，新增违约发行人33个，违约债券82只，违约债券本金共851亿元。而近日，西部证券公告称，截至2018年10月19日，发行人同益实业及担保人仍未能兑付“16同益02”回售本金及利息4.63亿元，已构成实质性违约。同益实业的实际控制人宋铁铭及妻子黎源为本期债券担保人，也一直未能履行担保责任。　　中国证券报记者了解到，除了已公告违约的“16同益02”外，另一只私募债“16同益01”已于今年5月13日违约。2016年5月13日，同益实业发行私募债“16同益01”，发行金额为5.5亿元，期限为3年。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2017年至2019年每年5月13日为上一计息年度的付息日，债券兑付日期为2019年5月13日。投资者反映，2018年5月13日，同益实业未能如期兑付利息。据投资者提供的资料，10月24日，西部证券已召开“16同益01”第九次沟通会，商讨是否公告“16同益01”未按期兑付回售本金事宜，但至今仍未作任何披露。记者了解到，这两只私募的投资者中不乏百亿私募，其中，“16同益01”涉及5家百亿私募，“16同益02”涉及两家。　　针对两期债券违约的相关事宜，记者致电致信同益实业董事长宋铁铭，其拒绝回应。同益实业财务相关负责人洪某在电话中向记者表示，两只债券都没有违约。针对上述西部证券公告的信息，其表示“西部证券是同益实业的受托管理人，公告的是集团那天未支付的情况，是一个受托管理公告，不是违约公告。”其后该财务负责人再也不接电话。　　事实上，同益实业此次债券违约早有先兆。今年5月，因试图在海外市场发债而未成功，同益实业被穆迪下调评级。7月，大公国际资信评估有限公司（简称“大公”）推迟跟踪评级。随后，两只私募债自7月16日起停牌。8月23日，同益实业公告称，不能按期披露2018年以来各期财报，这导致16同益债成交价由97.43元跳水至82元，此后停牌。不过，同益实业承诺，公司目前不存在任何可能影响债券偿付本息能力的情形和风险。　　但令人意外的是，不到两个月，同益实业便曝出兑付问题，其主体信用等级已被评级机构大幅下调。对此，记者致电西部证券私募债项目工作小组负责人。该负责人表示，公告都是根据交易所要求披露的，一切信息以交易所公告为准。对于违约原因，其未予回应。据债券持有人爆料称，违约原因主要是银行抽贷导致工厂停工，流动性枯竭，表外资金回流表内进度不达预期，再融资不畅。　　至于后续处置计划，西部证券公告称，作为本期债券的主承销商及受托管理人，已成立风险化解和处置工作小组处理相关事宜，将持续督促发行人和担保人落实约定的偿债保障措施，将按债券持有人会议决议和授权开展相应的处置程序，包括但不限于提起仲裁或诉讼程序。　　固定资产大增之谜　　公开资料显示，同益实业成立于2006年，收入和利润主要来源于化工产品的生产和液化气贸易业务。近两年以来，受益于国际油价维持高位，石化行业一直处于高景气度状态。在此背景下，同益实业去年营收业绩飘红。　　同益实业2017年公司债券年报显示，截至2017年末，同益实业总资产99.13亿元，净资产42.87亿元，营业收入134.60亿元，净利润5.53亿元，账面资金达19.74亿元。在同益实业账面货币资金充裕的情况下，两只私募债券违约，这令投资者疑惑不解。　　记者查看同益实业2017年年度债券报告发现，2016年，为拓宽公司融资渠道，同益实业先后发行公募债“16同益债”、私募债“16同益01”、私募债“16同益02”，发行规模分别为10亿元、5.5亿元、4.5亿元，总计20亿元。　　同益实业3只债券募集资金目前都已用尽。同益实业2016年债券报告显示，公募债“16同益债”募集资金于2017年1月14日使用完毕。私募债“16同益01”和“16同益02”募集资金已分别于2016年5月19日和10月26日全部使用完毕，距离发行日仅过了一周左右。　　按照3只债券约定的募集资金用途，均是用于补充流动资金和调整债务结构。从迹象上看，相关募集资金都被用于构建固定资产。报表显示，2016年1-12月，因购入固定资产，同益实业固定资产较上年期末增长154.14%。因购入技术使用费，公司无形资产较上年期末增长46.66%。因采购生产用催化剂，公司长期待摊费用较上年期末增长218.24%。2016年总计构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金达到16.57亿元，2017年仅为2124.28万元。　　令投资者费解的是，2016年固定资大幅增加，但产能并未变化，甚至部分产能有所下降。评级报告显示，2016年，同益实业化工业务主要产品产能都与前两年保持一致。其中，液化气类方面，年产量和产能利用率大幅下降。对此，投资者提出质疑，公司所有化工品的产能在2016年未发生任何变化，那么新增的固定资产主要用途在哪里？是否涉嫌虚构固定资产？　　接受记者咨询的北京一家律所律师张亮（化名）表示，不一定存在虚构固定资产问题。固定资产不一定和募集资金完全匹配，即使是发行的债券这笔资金用于固定投资，但也存在有些固定资产折旧或者其他用途，这部分固定资产处分掉，一增一减也可能保持产能不变。　　“购买资产需要时间才能显示出产能变化，不能直接以此认定为虚构固定资产，但两者之间具有较高相关性。”北京市盈科律师事务所律师刘建伟表示，虚构固定资产首先需要关注财务报表中固定资产这一项是否有所增加，如果构建了固定资产，财务报表肯定会体现。若固定资产增加，直接与产能挂钩，结合该事件中的化工厂来看，同益实业集团构建固定资产后也有合理的运营和调试周期。若经过半年或一年，产能还未变化，则存在一定问题。但记者查看相关报告，发现公司并未披露2017年产能变化信息。　　关联交易与信披问题重重　　除了固定资产问题存疑外，记者调查发现，同益实业与主要客户存在关联交易。同益实业2016年公司债券募集说明书显示，2015年三季度，辽宁佳顺化工有限公司为同益实业第一大销售客户，销售收入占当期收入的15.30%。大公国际资信评估有限公司对同益实业的跟踪评级报告也显示，2016年同益实业贸易业务和化工业务的前五大客户中，辽宁佳顺化工有限公司均位列第二大客户，2016年销售金额分别达6.36亿元、6.70亿元。　　除经常性关联交易外，记者调查发现，作为同益实业的第二大客户，辽宁佳顺化工有限公司与同益实业实际控制人均为黎源，两公司关联关系紧密。据同益实业关联方辽宁同益物流股份有限公司（三板公司）公转书披露，辽宁佳顺化工有限公司成立于2013年，股东系李福义和史晓亮，分别持有40%和60%的股权。实际出资人为黎源，黎源分别与李福义和史晓亮签订《委托持股协议》，委托李福义和史晓亮代持辽宁佳顺化工有限公司100%的股份，且委托代为行使相关股权事项。因此，辽宁佳顺化工有限公司的实际控制人是黎源。　　记者查看同益实业债券募集说明书发现，同益实业的关联方和关联交易名单中，并未披露辽宁佳顺化工有限公司。有机构债券持有者表示，“作为2016年销售额达13.06亿元的客户，在3只债券的募集中，同益实业竟未披露关联方、关联交易，涉嫌隐瞒关联交易。”对此，记者致电同益实业实控人黎源，电话一直未予接通。　　张亮律师向记者表示，发行人未披露关联交易肯定存在问题。一般来说，发行人对投资者权利义务产生影响的事情都需要披露，如果未披露就构成虚假陈述，以及违规发行债券等问题。　　据《刑法》第一百六十条，在招股说明书、认股书、公司、企业债券募集办法中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，发行股票或者公司、企业债券，数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处非法募集资金金额百分之一以上百分之五以下罚金。　　值得注意的是，除发行人需要承担相关责任外，承销商亦有连带责任。刘建伟律师表示，若承销商在债券发行方面存在虚假陈述，未披露重要信息或事实，或存在重大遗漏的，可能需承担以下几种责任：一是民事责任，二是行政责任，三是刑事责任。一般来说，民事责任适用过错推定原则和连带赔偿责任；行政责任一般是行政主管部门的罚款等；而刑事责任是构成故意制造虚假信息，构成虚假发行债券等严重情况。　　有意思的是，除去已经违约的“16同益01”和“16同益02”两只私募债券之外，同益实业仍存续一只10亿元公募债“16同益债”。有投资者表示，私募债券停牌期间，“16同益债”二级市场总成交量为352.19万元。虽然规模不大，但是停牌期间购入债券的投资者或将追责有关责任人信息披露问题。对此，袁律师表示，私募债违约，并不影响公募债发行。公募债发行的其中一个条件是最近没有清偿的银行债务。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

全球主动管理基金出现7年来最大赎回

　　三季度，投资者以最快的速度逃离主动管理基金，使得选股型主动管理基金在动荡市场环境中“卷土重来”的愿望落空，更糟的是，一些选股型基金业绩出现最差的时刻还没有到来。　　过去20年来，主动管理基金的市场份额都不及被动产品，早已向依赖主动管理产品的基金公司敲响了警钟。在市场出现动荡时，主动型基金管理公司希望能够发挥选股和择时的优势，展现主动管理的特点，但这一希望至少现在并没有实现。　　来自晨星的数据显示，今年三季度，全球投资者从主动管理基金中赎回了860亿美元，指数型基金却依然呈现出买入的趋势。上次主动型基金出现如此大规模流出是在2011年的第三季度。当时的市场环境是欧洲主权债务危机影响到全球经济，当季流出的资金达到了940亿美元。　　美国的主动资产管理公司富兰克林·邓普顿，上周公布已经连续4个季度出现资金流出。其资产管理规模也下降至7170亿美元。公司总裁约翰逊表示，市场动荡时主动管理资金的业绩有所提升，但这并没有带来相应的资金流入。　　美林美银的全球投资策略师伍德沃德表示，大量资金从主动型基金中撤出、流入被动型基金的现象在延续，并不奇怪。　　全球主动管理资产占据到开放型基金规模中85%的份额，较10年前93%的份额下降近10个百分点。在过去12个月，主动管理资产规模的增速是1.4%，但被动资产的增速达到6.2%。在一些发达市场，被动型基金拥有更高的市场份额，如美国被动基金占到了开放型基金总资产份额的25%，高于全球平均15%的水平。　　今年前三季度，指数基金共获得520亿美元的资金流入，且过去10年里，被动资产没有任何一个季度出现资金流出。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募巨头落难记：从300亿元估值到数家公司股份被强拍

摘要：难道下一个九鼎来了?三年前的天星资本，可谓风生水起，声势浩大。创始人刘研“5年汇聚100万亿元财富”的豪言，以及1年投资逾400家新三板公司的速度，让不少经历过“九鼎时代”的业内人士惊呼：难道下一个九鼎来了?然而，在政策收紧、市场趋冷的大背景下，新三板挂牌受阻、对赌协议失败、项目退出艰难等问题相继出现。天星资本狂飙突进的步伐戛然而止，凛冬很快降临。2018年10月30日，人民法院资产诉讼网显示，北京天星资本股份有限公司（下称：天星资本）持有的全景网络（834877.OC）、春盛中药（831983.OC），以及天星资本旗下北京天星光武投资中心（下称：天星光武）所持天线宝宝（834580.OC）等公司股份，将在淘宝网司法拍卖平台进行公开拍卖。上述股份合计评估价为1453.06万元，合计起拍价929.95万元。上图截自人民法院资产诉讼网野马财经则注意到，早在9月17日，这些股份就已经被公告拍卖过一次。当时的价格为1162万元，最终却并没有人出手，于10月19日宣告“流拍”。上图截自阿里司法拍卖一个半月的时间，降价20%。天星资本陷入如此状况，结果有些出人意料，却也在情理之中。质押补血《资产评估报告》显示，此次股权拍卖缘起天星资本与天星光武的欠款，欠款对象为一位名叫万志能的自然人。天星资本与万志能实则有着更深的交集。2017年9月13日，天星资本将所持春盛中药总股本4.67%股份进行了质押，质押对象即为万志能。除了将投资标的的股权进行质押，天星资本自己的股权也被进行了大量质押。天眼查显示，截至目前，北京天星资本股份有限公司显示共计存在51次股权出质，其中有效、设立状态共计34项。截图来源：天眼查一家私募机构，却频频依靠股权质押补血，天星资本为何如此缺钱？对于上述股份被拍卖的情况，野马财经致电其公司电话，对方表示以邮件形式沟通，截至发稿暂无回复。北京某私募机构人士则向野马财经分析，“私募的资金都有退出期限，一般情况下为三至五年。在新三板市场普遍低迷的情况下，股权质押成为很多机构变现补血的权宜之计”。当然，对天星资本而言，还有另一个难填的深坑——对赌补偿。对赌深坑2015年8月，风头正盛的天星资本进行了第二次增资。杭州慧眼、东海瑞京、深圳久久益等13家机构，以115元/股，总计13.04亿元的价格，拿下了天星资本4.16%的股份（增资后），估值超过300亿元。前金科资本高级合伙人刘淳告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），当时新三板市场非常火爆，天星资本拿项目的速度也很快，有点像“九鼎”，只是业内争议的声音确实不少。上述增资也有着一系列附加条件。对业绩承诺、估值调整、现金补偿及股权回购等事项进行了约定。天星资本实际控制人刘研、王骏承诺，公司2015年、2016年归属扣非净利润分别不低于3亿元和30亿元。若未能达到该数值的70%，或公司未能于2016年6月30日前成功挂牌新三板，且投资人所持有的股份未能全部转让给第三方，投资人有权要求刘研、王骏回购所持股份。2015年12月，天星资本成功拿到了股转系统批复的《同意挂牌函》，并在国家会议中心举办了庆功宴。颇为尴尬的是，不久后，股转系统针对金融类公司挂牌新三板出台了新的规定，对私募机构新增了8个条件（俗称“新八条”），其中之一为运营满5年时间。而成立于2012年6月的天星资本，被挡在了门外。对此，天星资本方面认为已完成挂牌所有的实质性和程序性审核要求，故未触发对赌协议回购义务。然而，盈利对赌的深坑，天星资本最终未能跳过去。根据中科新材（002290.SZ）后续披露的投资公告显示，天星资本2016年归属净利润仅为2.76亿元（扣非净利润为披露），甚至不足承诺30亿元的十分之一。以此计算，天星资本需要补偿11.84亿元。上图截自北京市一中院《执行裁定书》根据裁判文书网信息，投资方之一深圳久久益已经提起了仲裁。2018年3月，北京市第一中级人民法院冻结、划拨了刘研、王骏应支付给深圳久久益的1.9亿元，包含回购价款、违约金、债务利息。“卖身”无果遭遇黑天鹅，诉讼缠身的天星资本一直在寻找出路，引入战略投资者便是其中之一。2017年6月5日，中科新材发布了一份《拟对外投资公告》，称旗下中科鼎泰拟以20亿元，拿下天星资本40%股份。按照方案，入股完成后，刘研及其团队仍持有53.93%股权，还保持着对天星资本的控制权。估值则从300亿元大幅缩水至50亿元。就这一“模式”，金葵花资本投资总监徐成艺对野马财经表示，“PE+上市公司”并不是什么新模式，而是早就有之。就本次投资而言，好处是，天星资本可以锁定退出渠道，通过上市公司收购等方式实现项目退出。而中科新材也有利于资本运作和产业整合。“但如果私募公司采用这种出让股权的方式‘上市’，无疑会削弱其主导权和控制权。”有意思的是，深陷对赌泥淖的天星资本再次给出了附加协议，承诺2017至2019年，三年累计净利润不低于30亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元。如此条款，意味着天星资本对于未来三年（2017、2018、2019）的资本市场退出环境改善，仍心存期待。然而，消息传出后，却迟迟没有下文。直至一年后，中科新材发布公告称，拟终止对中科鼎泰出资。公告同时表示，截至本公告日，尚未对上述产业投资基金出资。上图截自中科新材2018年7月30日公告换句话说，前述20亿元，最终未能落入天星资本的口袋。2016年5月，刘研曾放言，“天星资本的互联网生态综合金融服务系统，在5年内要汇聚100万亿元财富。天星资本就是要把整个世界带动起来，一起疯狂”。如今，两年的时间过去了，留给投资人的只有尚待归还的现金补偿款，以及看不清前路的未来。与天星资本类似，同为私募巨头的九鼎集团（430719.OC）、中科招商等机构眼下的日子同样不算好过。一个正在努力“卖卖卖”，变现过冬；另一个更是被投资人“围追堵截”，上演了诸多闹剧。行业凛冬何时能够结束，经济大变局下，PE、VC的未来该何去何从？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

快播大佬的“铁窗故事”：王欣首次公开狱中信件 揭示牢狱生活

注：出狱9个月后，快播创始人王欣首次公开跟家人的信件，披露了自己三年半的“铁窗”生活。11月4日下午，微博署名为“快播王欣太太”（妻子彭鹏）通过微博公开了与狱中王欣沟通的部分信件。她还在微博写道，这几天在家里整理东西，看到了几年前老公在狱中时写给她和丫头的几封信，又想起很多往事来。那段时间，我一面要配合律师跟进案件、处理公司后续的事情，还要照顾两个小孩，安抚好老人，巨大的困难曾经也让我彷徨无助过，还好最终等到了我们能预期的最好的结果。老公是一个非常热爱自由的人，失去自由的煎熬是旁人无法想象的。但即使这样，他也从来没放弃过他的产品梦。在他面前，对产品的热爱和帮助用户创造价值的初心战胜了所有创业的苦和难。现在踏上新的征程，未来相信他能更加从容面对。这是王欣出狱9个月后，首次被公开披露他的狱中生活，信中透露着狱中王欣在懊悔、无助中的挣扎，但同样也在亲人、和朋友的帮助下，对他本该经历的牢狱之苦慢慢适应和释怀了。2014年4月22日，经举报，因快播涉嫌传播淫秽信息被调查，随后在2014年8月份，快播创始人王欣被捕。2016年1月17日，深圳市快播科技有限公司被处罚人民币1000万元，创始人王欣被判处有期徒刑三年六个月，罚金100万元人民币。那时起，曾经活跃峰值达到3亿用户的“宅男神器”退出历史舞台。“狱中两年最大的收获是看书，后悔以前看书太少”王欣于今年2月7日出狱，3月2日，王欣更新了他出狱后的第一条微博：创新的本质就是要做自己认为自己做不到的事。现在他公开自己的狱中信件，对过去的错误和苦难释怀，要大展拳脚的王欣或许正要把别人认为做不到的事一件件实现。2015年5月份“快播案”进入开庭审理阶段，他在给妻子信中写道：“我经常问自己‘人活着是为了什么？’，也许对我来说活着是为了一个承诺，所以不管怎样，我也会坚强地积极地活着。”一年之后的王欣似乎慢慢适应了狱中生活，在2016年4月份的信中，他开始和妻子分享了他的狱中收获。他在书信中表示，狱中的生活十分单调，每天最重要的生活就是吃饭和睡觉，作息十分规律。但他也在信中称：“在狱中两年最大的收获是看书，后悔以前看书太少，我每天都会告诉自己，真正属于自己的三样东西是知识、身体与思想。所以，充实的一天，应该要学习知识，锻炼身体和控制思想。”狱中的王欣还透露自己在狱中学佛，看《冰与火之歌》小说。2016年4月王欣写给妻子的信件除微博公布的信件之外，钛媒体还从王欣那获取了他写给女儿的部分信件。在写给女儿丫丫的信中，依然可以看出他对过去的一个基本态度，他向女儿解释入狱原因：“因为在公司经营上犯了错误，被认定违法，这两年都被关押在北京市海淀区看守所里，不能够回家。”王欣在信中担心在监狱待久了会与外界脱节，但他对做产品这事还有很大的抱负。他信中称：“我上一家公司的产品失败了，其实这几年，我一直在，学习与思考，如何发明一个更棒的产品，为更多人带来帮助，让更多人喜欢产品，用我的产品改变世界是我毕生的愿望，我会为之奋斗一辈子的。”2018年2月7日晚间，出狱后王欣和何小鹏、姚劲波、李学凌重聚，公众从何小鹏的朋友圈看到王欣出狱的首次现身。那次回归，王欣与之讨论AI、视频、区块链等技术，似乎让王欣回到了中国火热的科技创业氛围中。王欣曾在2016年写给妻子的信件中表示：“在这里时间长了就怕与世界脱节了，而我们所处的行业又是变化和发展最快的，不知道还能否把握行业的脉搏，开始新的事业。”而身称自己狱中最大的收获是看书的王欣，似乎并没有真正和互联网创业者们脱节。何小鹏还在朋友圈中表示，坚信不久将来，江湖中会有王大师的下一段传奇故事。2月7日何小鹏发朋友圈庆祝王欣的回归9月3日全国企业破产重整案件信息网披露，深圳金亚太科技有限公司对深圳市快播科技有限公司(以下简称快播公司)提出的破产清算申请，被广东省深圳市中级人民法院裁定即日起生效。裁定书称：“快播公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，故申请人的申请符合法定条件。”9月4日王欣发了一篇微博，引用仓央嘉措的情诗，暗示从此告别快播。“好多年了，你一直在我的伤口中幽居，我放下过天地，却从未放下过你，我生命中的千山万水，任你一一告别。世间事除了生死，哪一桩不是闲事。”9月4日当天王欣的微博@截图来源微博不舍的不仅仅是王欣，还有曾经是快播用户的3亿用户，很多网友留言：“东山再起，我给你补一年会员”、“给快播众筹”等等言论力挺王欣新的事业，似乎快播的逝去留下了互联网的江湖一份令人意想不到的人情味儿，但“负债”的宅男似乎也无法让快播重生。创业重生，还能再造一个“快播”吗？快播破产，出狱的王欣还会再造一个“快播”吗？王欣的最新动作似乎透露了他从未放弃“视频流量”这块大蛋糕。或许王欣的新的创业蓝图在狱中就已经开始描绘。放弃快播，重新开始杀入新的领域，成为王欣创业生涯的后半部分。就在出狱后的第13天，王欣控股的深圳云歌人工智能技术有限公司成立，而公司的法人代表为妻子彭鹏。新成立的云歌智能公司简介显示，其公司业务一栏中“人工智能调度系统研发商”写明了这家公司的未来的大致方向。云歌智能将涉足“人工智能”、和“区块链”两大如今热门的领域，进行人工智能调度系统的开发，利用区块链技术保证数据传输和访问的安全，由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据。据启信宝数据显示，该公司注册资本500万，法人代表是王欣妻子彭鹏，公司经营范围为互联网产品开发等。在股权结构上，王欣持股比例高达91.5%，是公司最大股东;其他五位股东吴铭、戴科英、宋歌、何小鹏、王羽分别持股5%、1%、1%、1%和0.5%。云歌人工智能公司的股权架构/图片来源启信宝该公司的招聘信息显示正招聘与人工智能和区块链技术相关的人员。云歌智能公司的基本信息@图片来源企名片近日，云歌人工智能公司已发布6款产品，分别包含了小程序死党地图和幸运积分，4个APP马桶MT、口令电话、Xinplayer和丸子视频。目前只有马桶MT已经在安卓手机上线，而Xinplayer还未正式发布，从应用市场中看，该产品还处于预约下载状态，尽管还未上线，但却已成为网民的集体期待。应用介绍称，Xinplayer是一款区块链手机应用，一个去中心的视频分发系统，用户购买视频后可以进行推广进行分成，发布者也可获得收益。而马桶MT是一款用图片加语音或者文字来呈现的匿名社区话题工具，用户可以创建任何有趣的话题，进行讨论和吐槽。王欣回归到视频应用或社交领域引发网名的热议和期待，还有用户臆想是不是快播归来。或许当年注册用户达3亿之多的产品无法再现，但王欣“东山再起”已经很提振网民的热情，关于这位技术天才能否再造一个快播的火热成为用户的一种情愫。王欣进军区块链和人工智能也很快获得资本市场的反馈。9月5日，云歌智能获得来自IDG资本、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金的3000万美元的天使轮融资。王欣是技术天才这一点在10多年前就获得了公认。2002年，王欣在第一次创业由于管理经验上的不足，公司3年之后终止，但在此期间，王欣和盛大陈天桥认识，其技术上的天赋和对产品开发的独特见解很受陈天桥的欣赏。进入盛大之后，他主导研发盛大盒子，更提出通过把视频和电子商务结合的方式解决变现难题，如今小米盒子、天猫盒子已取得市场认可，很多视频或电商平台更是在践行视频中同款商品的即时搜索。而快播流量矿石利用用户闲置带宽出租的玩法也让今天的迅雷将其做大，只是今天的快播已然不在。三年半简单到只有吃饭和睡觉的监狱生活似乎没有磨灭他作为一个技术天才的特质。在狱中的信件中，他说道：“其实这几年，我一直在，学习与思考，如何发明一个更棒的产品，为更多人带来帮助，让更多人喜欢产品，用我的产品改变世界是我毕生的愿望，我会为之奋斗一辈子的。”而在一次与女儿的回信中，他还很有兴趣的给女儿可可在信上画了她设计的四款“产品”。帮助年轻人创业新的事情远未结束，近日快播创始人王欣入驻知识问答平台“在行”，他开设的《一款优秀的产品是如何诞生的？》的面授课程为999元/次，用户付费可以与其约见。据该平台上的资料介绍，他将分享他最近几年关于产品与技术的思考等相关话题。王欣的新公司深圳市云歌人工智能科技有限公司相关负责人表示，王欣希望将自己的经验积累和见解与更多有梦想的年轻人分享，也愿意在人才、资金上给年轻的创业团队一些帮助。王欣入驻知识技能分享平台“在行”帮助别人解决创业难题，实现创业梦想似乎也给王欣带来很大的满足和欣喜。11月2日，王欣微博晒出了他在行课程收到的第一个“面授约见”。他评论称，创业是九死一生的事，能得到这份理解和帮助，是人生一件幸事。走出监狱的王欣过上了自己想要的创业生活，一番牢狱之苦过后，王欣的创业步伐不断加快，涉足区块链和人工智能，重回视频赛道，未来的王欣能把产品做到什么样的高度，值得我们每个人期待。附：部分王欣公开的狱中信件靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

创业的那些坎儿之对赌协议

前言：对赌协议也被称为估值调整协议，是投资人在和创业者签订投资协议中，双方争论最为激烈，对双方影响较大的一个协议。本文主要从对赌协议的定义、特点、实际案例、设计思路、签订细节等几个维度展开论述，希望能够帮对创业或者是投资感兴趣的小伙伴，提供点参考。一、何为对赌协议任何企业的经营都是存在风险的，对赌协议产生的根源在于企业未来盈利能力的不确定性，是投资人为了在一定程度上降低投资所带来的风险所设计的协议，其实质是一种期权的形式，对未来不确定性的一种约定，更是一种投资保障工具和管理层激励工具。如果约定的条件出现，则融资方可以行使某种权利（对融资方的激励）；如果约定的条件不出现，则投资方可以行使某种权利（对投资方的保护）。二、对赌协议“赌”的是什么“对赌协议”虽然包含“赌”的字眼，但无论从协议的目的、协议的功能、协议履行的后果等方面都与赌博行为泾渭分明，而对赌协议根据对赌标的不同，主要可以分为以下几类：1）“赌业绩”此处的“业绩”既包括财务指标，也包括非财务指标。财务指标如销售收入、收入增长率、净利润、利润增长率等；而非财务指标如用户增长数、商铺合作家数、某项投资或资产并购的完成、公司重组、管理层更换、技术目标、市场份额等。目前我国投资机构所偏好的业绩对赌标的更多的还是财务指标，一方面是这个指标简单直接，而且和投资人的利益相一致；另一方面和这也和我国投资机构“耐不住性子”投资行为偏短期化、监管部门对上市的相关要求以及财务指标更易于量化等特点决定的。2）“赌上市”上市永远是投资机构最期待的退出方式，这种以目标企业能否在某一时间点首次公开发行股票并上市作为对赌标的，也是大多数投资协议中必备的对赌条款。如果目标企业成功上市，则投资机构的目的得以实现，投融资双方皆大欢喜；如果上市受阻，则投资方有权要求融资方给予补偿或通过股权回购等方式谋求全身而退。也正是因为我国投资机构一度过分依赖上市作为退出机制，才导致IPO关闸后诱发大量的投资纠纷（注：关于因对赌协议引起的投资纠纷是否受到法律保护的问题，不能一刀切的回答是或者否，而是要具体问题具体分析，由于这块涉及到的专业性太强，建议感兴趣的小伙伴可以咨询相关律师，笔者就不在这里班门弄斧了）。3）其他对赌标的除业绩和上市等常见的对赌标的外，实践中还存在将股票价格、原油期货价格等作为对赌标的的情形。如红杉资本对飞鹤乳业的投资，其对赌标的之一即为公司流通股15个工作日收盘价均价不低于每股39美元。而随着国内投资行业的快速发展，复杂、多层、综合的对赌标的也越来越多的成为对赌双方的选择。而按照“赌注”的不同，对赌协议的执行方式也会不同，一般可以分为现金对赌和股份对赌。1）现金对赌即“赌输”的一方需按照协议约定的价格对相对方进行现金补偿。“海富案”即是典型的现金对赌补偿的案例。通常理解，如目标企业业绩等对赌标的未达到协议约定的标准，则说明投资方在投资时高估了目标企业的股权价值而多支付了投资款，因此，此时融资方给予的现金补偿应属于对该部分高估价值的返还，使投资价格与股权价值达到再平衡统一。2）股权对赌即如果满足协议中约定的对赌条件，则需进行相应的股权调整或股权回购。如在高盛、英联以及摩根士丹利联合注资太子奶集团7300 万美元的对赌协议中约定：在收到7300 万美元注资后的前3 年，若太子奶集团业绩增长超过50%，可降低投资方股权；若完不成30%的业绩增长，太子奶集团董事长将会失去控股权。股权对赌如做进一步细分，又可分为：A、股权调整型对赌。即“赌输”的一方无偿或以很低的价格转让给另一方一定比例的股权。B、股权退出型对赌。即“赌输”的一方（通常是目标企业或其大股东、实际控制人）回购投资方的全部股权，而回购对价往往是投资方投资款本金与某种表现形式的固定收益（利息）的总和。三、对赌协议对于公司的影响对赌协议作为投资协议当中，最为重要的部分，一般情况下很难通过公开资料找到具体的条款，只有当对赌条件触发之后，并引起一定的社会效应，才能够通过公开渠道了解到当时投融资双方的对赌方案，笔者这部分主要是通过网上资料收集整理俏江南这一案例，来说明对赌协议具体会对公司造成的影响。张兰对赌鼎辉输掉俏江南2000年，拥有10年餐饮经验与资金积累的“海归”张兰，在北京国贸开办了第一家俏江南餐厅，从此迎来了属于她和俏江南的一个时代。从2000年到2010年，10年间，俏江南通过不断创新的菜品和高端餐饮的定位，在中国餐饮市场上赢得了一席之地，其业务也逐步向多元化发展，衍生出包括兰会所在内的多个业态。俏江南创始人张兰公开资料显示，俏江南在2000年创建之初即已实现盈利，连续8年盈利之后，2007年，其销售额达10亿元左右。2009年，张兰首次荣登胡润餐饮富豪榜第三名，财富估值为25亿元。2008年，为了支持门店扩张计划，张兰引入了国内知名投资方鼎晖投资，当时俏江南被估值约20亿元，鼎晖以2亿的价格换取了俏江南10%股权，并与张兰签署了对赌协议，如果非鼎晖方面原因，俏江南不能在2012年实现上市，张兰则需要花高价从鼎晖投资手中回购股份（也有说法称，俏江南如果无法在2012年年底上市，另一种结果是张兰将面临失去控制权的风险）。2008年9月30日，俏江南与鼎晖创投签署增资协议，鼎晖创投注资约合2亿元人民币，占有俏江南10.526%的股权。2011年3月，俏江南向证监会发行部提交了上市申请，但天有不测风云，上市申请提交之后，俏江南的材料实际处于“打入冷宫”状态，监管层冻结了餐饮企业的IPO申请。在此之前，整个A股市场仅有2007年上市的全聚德和2009年上市的湘鄂情两家餐饮上市公司。当时除了俏江南之外，与其遭遇相同命运的，还有比俏江南更早提交上市申请的顺峰集团、狗不理和广州酒家等餐饮企业。据称，餐饮企业的IPO申请之所以处于冻结状态，原因是，“采购端与销售端都是现金交易，收入和成本无法可靠计量，无法保证会计报表的真实性”。在2012年中国传统春节即将到来之时，证监会披露IPO申请终止审查名单，俏江南赫然在列。至此，俏江南的A股上市之路中止，张兰被迫转战港股，但中间历经多番波折，仍未能在规定期限内上市，导致其触发了向鼎晖融资时签署的“股份回购条款”。这就意味着，俏江南必须用现金将鼎晖所持有的俏江南的股份回购回去，同时还得保证鼎晖获得合理的回报。处于经营困境之中的俏江南，显然无法拿出这笔巨额现金来回购鼎晖手中的股份，鼎晖在俏江南的投资似乎退出无望了，其实不然，鼎晖依然还有后路可循，既然俏江南没钱回购，那就设法将手中的股权转让给第三方。此时，当初签署的“领售权条款”就开始发挥作用了。领售权，乃领衔出售公司之权利，按照标准条款，如果多数A类优先股股东同意出售或者清算公司，则其余的股东都应该同意此交易，并且以相同的价格和条件出售他们的股份。在俏江南案例中，A类优先股股东只有鼎晖一家，因此只要其决定出售公司，张兰这个大股东是必须无条件跟随的。那么，鼎晖只要能找到愿意收购俏江南的资本方，鼎晖就能顺利套现自己的投资，张兰也得跟着被迫卖公司。显然，俏江南的命运已经不再掌握在张兰手中了，一切都由鼎晖说了算。正是在这个背景之下，2013年10月30日，路透社爆出欧洲私募股权基金CVC计划收购俏江南的消息。2014年4月，CVC宣布正式入主俏江南，成为最大股东。CVC并未披露收购价格和股比，不过外界传其持有俏江南82.7%的股权，其中张兰出售的69%股权，作价3亿美元。CVC入主俏江南之后，张兰成为仅持股百分之十几的小股东，已然无法左右俏江南的发展了，辛苦打拼20多年，却为他人作嫁衣，令人不胜唏嘘。四、投资人在设计对赌条款的时候是如何考虑的我们知道，投资行为本身是具有一定的主观性的，而这一点在对赌协议当中，也能够得到一定程度的体现，比如某个项目的估值倍数是多少（PS、PE等）、未来几年之内能够上市、未来的用户增长情况等等。而在估值倍数上，对于同一个项目，不同的投资人可能会结合自己对该行业的理解，同行业上市公司的情况，以及自己过往的投资经验，给出不同的估值倍数，一般而言，如果是科技含量较高、行业增速明显的行业（比如人工智能、生物医药等），其估值倍数往往较高，而在一些偏传统的行业，估值倍数相对较低。下面笔者将通过一个之前接触过的案例，说说本人自己一般是如何考虑这个问题的（下面用的主要是PS的估值方法，PE也同理，但是考虑到对于很多早期项目而言，公司可能还是亏损的，所以PE估值在适用性上没有PS这么强，而在对赌执行方式上，采用的是股份对赌而不是现金对赌）。案例：北京某传统制造行业项目，创始团队均毕业于国内知名高校，历史投资机构包含国内头部风投机构，2017年公司收入6000万元，亏损1000万元，但是公司管理层对未来的经营发展非常有信心，认为，2018年公司收入能够达到12000万元，实现净利润3000万元，2019年公司收入能够达到20000万元，实现净利润5000万元，为了业务的快速发展，公司拟启动本轮融资，计划融资5000-8000万元，出让10%-12%的股份。1）确认投资方案对于传统制造行业，一般来说，投资机构给到的PS倍数不会特别高，如果是我的话，可能就给到3-6倍（本人的心里承受范围，后面估值调整其实也是让PS在心里承受范围之内浮动，PS倍数越小，对投资人越有利，说明项目越便宜，反之，对项目方越有利），结合公司目前账上的货币资金，以及公司过去以及未来经营性现金流的分析，最后决定投资5000万，占比11.1%，投后4.5亿，结合公司2018年的收入预期1.2个亿，项目的PS为3.75，在我的承受范围之内，而且接近3，整体对机构有利。2）如何保证投资人的利益但是我们知道，经营是有风险的，如果你1.2亿没做到，只做到了一个亿，我觉得一般机构还是能够接受的，但是如果你2018年实际销售收入离预期太大，比如只做到了8000万，那说明你当初在和投资人沟通过程中，有些信息是参有水分的，或者你的团队执行能力不行，不管怎么说，我当初的投资方案，在现在看来，是偏贵的，因为此时的PS变成了5.625，所以投资人要对项目方进行估值调整，而最直接的方式就是项目方无偿出让股份，通过这种方式提高投资人在项目方的股份占比，进而降低项目的PS。3）如何保证项目方利益但是会不会发生这种情况呢，就是2018年这一年，项目方的经营情况特别好，全年实现收入14000万，超额完成了当初的计划，如果是这样的话，对于投资方而言是捡了便宜，因为这种情况下，项目的PS只有3.2了，而笔者一直认为，对赌协议的核心是公平合理，你不能只对项目方有惩罚，而没有激励，所以当项目方2018年真的超额完成了收入目标，投资方应该出让一部分自己的股份用于奖励创业团队。4）对赌协议的设置及解释在分析了上述思路之后，我们就能够对这个案例设计出一个基本的对赌协议了，具体内容如下经营目标——本轮投资完成后，公司须完成以下经营目标：A、2018年完成收入12000万元，净利润3000万元；B、2019年完成收入20000万元，净利润5000万元。净利润以经具有证券从业资格的会计师事务所审计的扣除非经常性损益后的数值为准估值调整——（1）各方同意视公司2018年的收入情况对本轮投资估值进行调整，具体调整方案如下：A.2018年完成销售收入在1亿元以下时，公司实际控制人将从估值调整前后的投资股权比例差额补偿给本轮投资人，股权补偿以无偿转让形式实现。应补偿的股权额度比例按以下公式计算：应补偿的股权比例=（10000万-2018年实际完成收入）/3000万 *1.1%，应补偿的股权比例值大于1.1%时，按1.1%计。B.2018年完成销售收入在1亿-1.2亿之间时，本轮投资估值不进行调整。C.2018年销售收入在1.2亿以上并当年净利润不低于1500万时，本轮投资人将从估值调整前后的投资股权比例差额奖励给公司实际控制人，由实际控制人决定如何分配，股权奖励以无偿转让形式实现。应奖励的股权额度比例按以下公式计算：应奖励的股权比例=（2018年实际完成收入-12000万）/3000*1.1%，应奖励的股权比例值大于1.1%时，按1.1%计。（2）股权奖励分两年执行， 2018年年报披露后二个月内兑现应奖励额度的50%，在2019年净利润较上年增长不低于35%时再兑现剩余的50%股权。上述估值调整主要有几个思路（1）估值调整是线性调整的。（2）如果项目公司2018年的销售完成度在80%-100%之间，笔者觉得是正常的，因此不需要对估值进行调整。（3）如果项目公司2018年的销售完成度在60%-80%之间（本案例在7000万-1个亿之间，调整方案的分母3000，由1亿减去7000万得来，代表线性调整的范围区间），则对项目方进行线性调整。（4）如果项目公司2018年的销售完成度不到60%，那就不是估值调整的问题了，投资方可能就要触发回购协议了。（估值调整投资方和项目方还是在一起的，而回购双方就“离婚了”）。（5）如果项目公司2018年超额完成收入目标，则投资公司奖励一部分股份给项目方，最高比例不超过1.1%（6）奖励分两年执行，原因是怕有些项目方为了拿到激励，在2018年采用激进的销售策略，从而影响公司未来的发展。（7）调整方案中的股份数1.1%其实是笔者自己设定的一个数值(主要是方便计算，因为这个案例主要是想让大家知道设计条款的一个思路，因此在数值选择上，在不违背大致思路的情况下，会选择方便计算的)，带有一定的主观性，但是设置这个值的时候，主要考虑到以下两点：a.对赌条款的核心是公平合理，因此在不损害双方大体利益的情况下，可以适当“小赌怡情”，所以拿来作为赌注的股份数不宜太多。b.在选值方面，不论1.1也好，还是1.5也好，或者2也好，只要保证若触发对赌条款，项目方新的PS在你的接受范围之内即可。通过表格，上述估值调整方案最后的呈现方式如下估值调整前：估值调整后：五、签订对赌协议应注意的细节1）合理设定对赌的评判标准要想实现双赢, 关键是要设定合理的对赌标准，所以对于融资方的来说, 全面分析企业综合实力, 设定有把握的对赌标准,是维护自己利益的关键。企业管理层除了准确判断企业自身的发展状况外, 还必须对整个行业的发展态势, 如行业情况、竞争者情况、核心竞争力等有良好的把握, 才能在与机构投资的谈判中掌握主动。2）对赌双方都要调低预期尽管“对赌协议”不是导致企业败局的元凶，但在绝大多数情况下，“对赌协议”让输家（特别是融资方）雪上加霜也是不争的事实。因此，认真分析“对赌协议”的机制、好好琢磨其中利弊就显得非常重要。不管是原始股东，还是新进入的投资人，在“对赌协议”中一定要主动调低双方的预期，尽可能为目标企业多留足灵活进退、自主经营的空间才是明智之举。3）精心设计和协商协议内容对赌协议的核心条款主要包含两方面：一是约定未来某一时间企业的经营业绩目标，目前用的较多的是财务指标；二是约定的标准未达到时，项目方补偿投资方损失的方式和额度。对于准备签订对赌协议的企业，应该合理设置对赌筹码，确定恰当的期权行权价格。对于融资企业来说，设定对赌筹码时，不能只看到赢得筹码时获得的丰厚收益，更要考虑输掉筹码是否在自己的风险承受范围之内。对赌方案不宜太细，如果对赌方案很详细，到最后也很难判断是否合理，而且创业者往往为了这些协议，牺牲长远利益而保证达到眼前的要求，做一些对业务发展不是那么契合长期利益的行为，反而影响公司长远的发展。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“央企退市第一股”成“重新上市第一股”，长航油运“回A”获批

　　11月2日晚间，长航油运发布公告称，上交所已同意长航油运重新上市的申请。这意味着作为“央企退市第一股”的长航油运，时隔4年之后再次回归A股市场。　　据了解，长航油运退市后，于当年实施了破产重整，剥离了最大亏损源VLCC船舶(超大型油轮)，减少了巨额债务负担。此后，公司在未改变主业和实际控制人的情况下，通过自身努力，逐步改善和恢复了持续盈利能力和持续经营能力。　　对于长航油运的重新上市，顶点财经首席宏观分析师徐阳昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，这次长航油运重新上市，有着风向标意义，是重新上市制度实施以来的首单实践，对市场和退市制度改革都具有一定的积极意义，一方面有利于疏通退市渠道，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，保护中小投资者利益，另一方面也有利于形成比较明确的制度预期。　　上交所相关负责人表示，重新上市制度是退市制度中的一项重要配套制度，由沪深两所在2012年退市制度改革中建立，于2014年做了修订，其主要目标是要建立起能上能下的市场机制，为已退市的公司，在其持续经营能力和公司治理水平显著改善后，提供重新上市的路径。应当说，这是一项支持资本市场健康发展的基础性制度，有利于疏通退市渠道，保护中小投资者利益。　　总的来看，重新上市的条件宽严适度，尊重了当前证券市场发展的实际情况，能够让退市公司在具备持续经营能力后有信心重新上市，也能够有效防范制度套利。　　徐阳表示，退市制度的进一步完善，说明了监管层对于问题公司绝不姑息的态度，有利于股市回归健康。随着一些“问题”公司退市，对整个市场敲响警钟，资金逐步回归到一些业绩扎实的股票上，有利于A股长期可持续发展。另一方面，随着退市制度的进一步完善，不会像以前那样上市公司完全处于主导地位，肆意侵害中小股东权益，市场会更加公平、公正、公开。　　上交所强调，重新上市制度的目的，主要是支持退市公司在恢复持续经营能力、健全治理结构，真正达到上市公司规范运行要求后，再回到主板市场。相应地，退市公司必须专注主业、努力改善经营，真正恢复公司造血能力，才能满足规定的重新上市条件。如果只是通过变更实控人、主业等手段，在形式上、数字上达到部分重新上市申请条件，但公司主业不够扎实，仍缺乏持续经营能力，也未建立有效公司治理，其在实质上仍不符合重新上市条件。上交所也将坚决杜绝制度套利行为，对于一些经营空壳化、僵尸化，主营不突出的公司，将依法依规不予受理或者不予同意其重新上市。　　在做好重新上市相关工作的同时，上交所也将继续严格执行退市制度，对于触及退市条件的公司，“有一家退一家”，努力培育市场优胜劣汰机制，净化市场生态秩序。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

呼和浩特融资平台政信类基建项目违约：账上没钱 平台领导更换

10月30日，中江信托发布公告称，该信托公司发起的一个名为“中江国际·金马430号呼和浩特市国家级经济技术开发区基础建设项目贷款集合资金信托计划”（以下简称“金马430号”）出现违约，借款人为呼和浩特惠则恒投资（集团）有限公司（以下简称“惠则恒投资”）。这是首个“省会城市级别”的政信类项目“违约”。一位接近融资方的知情人士对经济观察网记者表示，造成违约的原因主要是因为惠则恒投资资金很紧张，目前账上没有钱。据了解，内蒙古自治区厅级干部、呼和浩特市经济技术开发区原党工委书记李建平于今年9月初被调查，随后惠则恒投资及其母公司主要领导被更换，这些突如其来的变化可能使兑付工作被耽误。涉事投资人达数百人据了解，“金马430号”共分为六期发行放款，总计发放贷款4.3亿元，期限两年，因融资人尚未支付信托本息，该信托计划将延期，相应信托利益分配将顺延。该信托计划资金来源为多家机构和数百名个人投资者，这些投资者分布在内蒙古、北京、上海、江苏、浙江、广东等地。公告中称，今年9月，该信托计划项下信托贷款相继到期，融资方未能按照合同约定及时偿还上述信托贷款本息，已经形成逾期。融资人已于2018年9月20日向中江信托出具了不能按期支付的情况说明，表示其将在30个工作日内兑付，并支付延期利息等费用。但是截至2018年10月30日，融资人已逾期支付上述信托贷款本息共计27600.28万元。经济观察网记者查阅资料发现，该信托资金用于呼和浩特经济技术开发区沙尔沁工业区道路建设工程项目。还款来源主要来源于三方面，一是融资人的正常经营业务收入；二是区财政每年向融资人拨付1亿元；三是管委会差额补足。该信托计划的风控措施曾写明，呼市经开区管委会出函承诺将融资款的还款资金纳入还款预算；呼市经开区财政局出函承诺将融资人全部收入优先偿还信托融资款，还款缺口资金纳入同期财政预算。两城投平台领导遭更换 地方政府领导被调查惠则恒投资成立于2013年12月27日，注册资本15.3亿元，是呼市经开区批准设立的大型国有控股企业，主要负责开发区的基础设施建设和土地一级开发，是开发区重要的国有资产运营主体。截至2017年12月31日，公司总资产199亿元。呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为本计划提供无限连带责任担保，由呼和浩特经济技术开发区财政审计局持股100%。记者查阅天眼查发现，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为惠则恒投资的母公司，对其100%持股。呼和浩特经济技术开发区投资开发集团总资产57.4亿，是隶属于开发区的国有企业，公司注册资本8亿元，主要经营资本运营、项目投资、基础设施建设、房地产开发、公用事业、等业务。截至2017年底，公司总资产达176亿元，员工700多人，企业信用等级达到AA，形成了拥有13家全资子公司、3家控股公司、3家参股公司的大型国有集团公司。上述接近融资方的知情人士告诉经济观察网记者，上述两家城投平台的主要领导已经被更换，与此前内蒙古厅级干部李建平被调查一事或有密切关系。9月7日，据内蒙古自治区纪委监委网站消息，内蒙古自治区呼和浩特市经济技术开发区党工委书记李建平涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。李建平在呼市水务系统担任要职，任呼市水务局党委书记、局长，春华水务公司董事长，2011年3月，李建平调至呼市经济技术开发区出任党工委书记。中江信托公告称，目前融资人就还款方式，提出拟通过处置土地、写字楼等资产、向银行等金融机构申请贷款、向相关部分及其他公司寻求流动性支持等筹措资金，缓解流动性危机。上述知情人士告诉经济观察网记者，惠则恒投资计划2019年1月中旬之前完成全部兑付。逾期发生后，中江信托已派人到现场进行催收，积极督促融资人、担保人筹措资金偿付信托贷款本息。对于“金马430号”信托计划的延期，中江信托还表示，将作为受托人及时跟踪融资人、担保人等的情况，继续进行信托债权催收，最大限度维护委托人/受益人的权益。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

神秘铁杆私募突然减仓 文科园林现金流击垮基金界信心

半年报与三季报公布后，市场对文科园林的预期发生重大转变。控制人股份质押颇具压力，正寻求深圳政府支持。本周，私募圈最大谜团——成泉资本最新持仓终于曝光。这家北京地区以“快进快出”扬名的私募大幅减仓文科园林。值得注意的是，一向短线交易的成泉资本，连续四个季度持有文科园林，期间还曾一度加仓，但本季度却减仓操作，释放了耐人寻味的信号。股份质押压力凸显公募基金全部离场文科园林2015年6月登陆A股，经营范围包括风景园林规划设计、旅游规划设计，园林绿化的施工与养护、园林古建工程施工等。截至11月2日收盘，文科园林年内股价跌幅69.48%，总市值34.26亿元，流通市值27.20亿元。可谓名副其实的小市值股。10月19日，该公司表示，公司股东的股份质押具有一定压力，但平仓风险基本可控。公司大股东已通过政府部门的相关沟通管道，以解决大股东质押率过高问题，寻求“风险共济”政策的支持。查阅公告发现，2018年8月-10月，公司控制人李文科连续3次质押持有的文科园林股份。10月23日公告显示，李从文持有公司股份8434.40万股，占公司总股本的16.44%，其所持有公司股份累计被质押的数量为7440万股，占公司总股本的14.51%；李从文夫妇控制深圳文科控股，上述一致行动人合计持有股份累计被质押的数量为21081.44万股，占公司总股本的41.10%。可见，文科园林已质押的股份数量极为庞大。截至三季度末，文科园林持仓机构中，已无任何公募基金，上季度持仓的18家公募产品全部清仓离场。重仓的资管机构只有一家私募(即成泉资本)和两家险资产品。市场预期发生转折富凯财经发现，半年报与三季报公布后，市场对文科园林的预期发生重大转变。海通证券针对半年报业绩指出，资金充裕是文科园林的一大亮点。比如，上半年母公司长期股权投资为1.34亿元，长期应收账款为2.63亿元，合并报表长期股权投资0.34亿元，长期应收账款为5.68亿元，长期应收款的增加多为BT/PPP项目公司并表所致。半年报发布后，海通证券、华泰证券等多家券商给出了“买入”评级。这意味着相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。然而，三季报公布后，国泰君安率先站出来给出“审慎增持”评级，这代表相对同期相关证券市场代表性指数涨幅5%-15%之间。预期转折的关键点是现金流问题。实际上，今年上半年文科园林的现金流已出现警示信号，经营性现金流净额为负，仅为-1.28亿元，收现比下降至58.90%，付现比下降至54.81%。到了三季度，经营净现金流为-4.75亿，远低于去年同期的-1.62亿，收现比大幅降低是大幅恶化的关键原因。2018年前三季度营业收入21.3亿元，同比增长10.12%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长11.37%。但上述业绩并没有达到市场预期。国泰君安认为，文科园林业绩增速低于预期或主因融资环境趋紧背景下公司审慎经营所致，公司在手订单较为充足，仍需静待融资环境改善提升未来业绩预期。这并非卖方机构“一厢情愿”式唱空。文科园林也表达了对未来预期的不确定性。10月30日，公司公告称，预计2018年1-12月归属上市公司股东的净利润2.44亿至3.17亿，同比变动0.00%至30.00%。可见，如此大的业绩弹性预期，自然会加大市场对其股价表现的分歧。成泉资本发出离场信号？继徐翔之后，成泉资本可谓私募圈最为神秘的一只队伍，2017年曾提前重仓雄安概念股而一战成名。这家私募有两大路数：数只产品集中重仓数只股票，且同时进入上市公司十大流通股东，之后便在下一个季度全部清仓；三个季度内完成从建仓到全部清仓，期间多只产品密集增减仓。不同的是，成泉资本2017年四季度开始建仓文科园林，今年一季度加仓买入，一直持有至今年三季度，远超平均持仓周期。业内人士，这家公司有着券商“老自营”的背景，突然大幅减仓，必定释放了一个信号，文科园林的投资者还是要当心。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

刚买的新车，居然曾被用于抵押骗贷

买了辆新车却被告知曾用于抵押骗贷，经过工作，最终销售公司为消费者换了辆新车，再进行赔偿。4日，宝应县司法局发布了这样一则调解案例。近日，市民郝先生向宝应县消协调委会反映了一件烦心事，他新买的车竟被告知曾用于抵押骗贷。虽然销售商提出召回，但他还是感到很气愤。原来，9月25日，郝先生以理财产品为抵押，以20.5万的价格向某汽车销售公司（以下简称公司）购买大众轿车一辆。几天后，他收到发票，交了税险，并上了临时牌照。可是，就在10月9日，他却突然接到一通召回电话，被告知车子是别人骗贷来的。郝先生认为，公司将问题车以新车出售，构成了欺诈，至少要赔5万元。调解员翻阅了郝先生提供的证据材料，发现不能据此判断有欺诈故意。而通话录音也只涉及公司被汽车4S店告知车子系骗贷事宜，调解员及时提醒郝先生先不要上正式牌照，以免变成二手车损失更大。为澄清事实，调解员联系上公司经理，经交流，对方同意配合调解。经了解，问题车是从中介进的货，外观完好，只是“保养卡”填的不是车主的姓名。公司在致电大众4S店询问缘由无果后，便通知郝先生提车。可是，10月9日，4S店突然来电，告知该车曾用于办理抵押，这才有了召回一事。调解员赶紧又联系4S店，确认该车是陶某以首付购入，在办理抵押贷款后，随即经中介转售，郝先生收到的是中介找人代开的发票。弄清原委后，调解员随即与公司经理沟通，指出公司应承担二次销售责任，并赔偿郝先生以理财产品为抵押购车造成的损失。对此，该经理反驳，自己本不赚钱，同为受害人，只能给2000元补偿。为转变其认识，调解员请来执法人员对其进行法制教育，告知什么是消费者知情权，对方逐渐让步。调解员又进一步指出汽车可由天眼定位，如果郝先生继续上牌，就会带来后续法律责任，最后还得承担后果。对于郝先生，调解员结合民法通则中认定的“欺诈行为”标准进行劝导，说明公司自始至终不知道车辆为问题车，不能认定欺诈。消费者应适当让步，促成和解。经反复磋商，双方达成协议：汽车销售公司承诺免费为郝先生更换一部同型号同规格的汽车，车辆购置税、保险费、牌照费等涉及汽车的费用由该公司承担；同时一次性赔偿郝先生各项经济损失15000元。调解结束后，调解员又积极引导汽车销售公司如何向涉嫌诈骗的中介主张权利。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

刘强东案更多细节曝光 受害女生:我再三恳求他别这样

北京时间11月3日午间消息，据明尼阿波利斯市的《星坛报》近日报道，就在亨内平县检察官办公室正在评估是否要指控中国亿万富翁刘强东犯有性侵罪之时，提出指控的受害人告诉警方，那晚刘强东喝了酒，随后在她自己的公寓遭到他的性侵，尽管她一直恳求对方不要这么做。两个月前，刘强东被逮捕的消息已然登陆全球（尤其是中国）各大新闻报纸头条。在中国，刘强东是一名互联网企业家，是国内最富有的人之一。自事件发生以来，当晚的细节鲜有公开，明尼阿波利斯警方也拒绝讨论此案，县检察官办公室尚未确定裁决的日期。《星坛报》援引知情人士消息称，受害女生描述8月31日晚发生的事件时，告诉警方说：“我就是一个普通学生。你有家人。我不想这样做，我不想。”“但他根本不听，”她继续说道。受害女生来自中国，正在攻读博士学位。她的律师威尔·弗罗林表示，她正充分配合警方的调查，也“随时准备配合县检察官的工作”。刘强东获释后即返回中国。刘强东在明尼阿波利斯的律师吉尔·波力斯波尔斯称，她的委托人并未犯下任何不法行为。《星坛报》随后又分析了受害人从学校附近的公寓发送给其他人的文本消息。“我是被逼的……我想逃跑，”她用中文发信息给另一个好友，还说刘强东现在就睡在她床上，“但我跑不了。我哪里知道刘强东会找上我。我不过是个普通女生。我也不羡慕他们有钱人。我再三恳求他别碰我。”“我告诉他别这样”2017年，卡尔森学院与北京清华大学合作，面向中国企业高管推出为期四年的博士课程。到目前为止，236名高管已参与了该项目，平均年龄为50岁，平均工作经验为20年。大部分课程在清华大学授课，但也有少部分暑期课程在明尼阿波利斯进行。八月末的那一周，刘强东正在明尼阿波利斯参与这个暑期课程。除了课程之外，明尼苏达大学还举办其他活动等。8月30日，博士学生先是在上午上了一节课，然后又访问了General Mills。之后大学安排他们参加本赛季的第一场橄榄球赛，之后又提供了自助晚餐。但根据消息人士透露，刘强东通过自己的助理，为他自己和其他15名同学在当地一家日本餐厅Origami预订了晚宴。根据消息人士的描述，当晚受害女生，连同其他10名志愿学生，被邀请参加当晚的晚宴。对方告诉受害女生，晚宴是为感谢那些志愿学生而举办的。她随即同意了，但最后她发现，她是唯一受邀的志愿者。经过商量，她又带了另一名男性朋友一起参加晚宴。晚宴上大约有20来人，包括刘强东，受害女生，女生的朋友，刘强东的三名女性助理。受害女生当时坐在刘强东边上，而助理和她的朋友坐在另一桌上。弗罗林证实，受害女生参加的晚宴上有大量酒精饮品。“高管一再向我的委托人劝酒，”弗罗林说，“她说无法拒绝，并渐渐感到有点喝醉了。”弗罗林说，中途有两次，刘强东的一个助理让她的男性朋友陪她出去再买一些红酒回来。附近的酒品专卖店也向《星坛报》提供了账单，显示当晚他们一共买了32瓶红酒，消费3600美元。消息人士称，之后，受害女生的男性朋友接到一个电话，让他去接另一个中国高管来参加晚宴。那名高管所在地离Origami大约1小时左右车程。随后，这位男性朋友离开饭局。晚宴之后，消息人士表示，受害女生想要回家，并请刘强东的助理帮她叫一辆出租车。她走出餐厅的时候，刘强东的司机把她拉进一辆黑色SUV。她一开始以为那是助理叫的出租车，便没有多想。后来，消息人士称，刘强东也上了车。消息人士称，刘强东的助理坐在前排，司机带他们去了南明尼阿波利斯的一处豪宅。受害女生下车后发现自己不认识这个地方，随后再次提出她想回家，并拒绝进入豪宅。不一会，他们又回到了车内。“他把拉进车，”她后来发信息跟朋友说，“在车里，他开始对我动手动脚，我让他停下，他不听……”大概晚上11点的时候，司机把他们送到女生的公寓。她下车后，刘强东也跟着下车，并告诉司机和助理，他一会就回来。女生打开公寓的门，刘强东跟了进去。受害女生告诉警方，在公寓内，他不顾她的反抗试图脱掉她的外套。她说，刘强东告诉她，她可以成为邓文迪那样的女人。“我一再告诉他别这样，”她告诉警方。她还说，刘强东强行脱下她内衣，还把她推倒在床上。“我在床上挣扎了很久，最后终于躲开了他跑到客厅，穿上衣服，”她说，“最后，他还是把我推倒在床上，然后压在我身上，他很重。我想推开他，但是他太重了，然后……他就……”之后，受害女生在微信上向朋友讲述了发生的事情。“刘强东在我床上，”周五凌晨2点左右她写道，“他昨晚强行睡了我，我没办法逃跑，”她又写道，“我不是自愿的，我反抗了。”“试着报警吧，看他能怎样？”一个朋友建议。“他有钱有势，你别小看他，”受害女生回复，“别报警。”根据消息人士透露，21岁的受害女生也跟那晚陪同她来的男性朋友讲述了性侵事件。随后，他来到她公寓，在外面报了警。凌晨3点，警方到达公寓，但受害女生表示她不希望警方介入调查。因此，警方带走刘强东后将其送回了酒店。女生的朋友劝说她去医院做性侵检查，并陪同她一起去了医院，消息人士称。弗罗林表示，大学博士课程的工作人员随后也了解到性侵事件，并报了警。周五晚，他们在学校找到受害女生，后者讲述了事情经过。就在那晚，刘强东被等候他的警方带走。消息人士表示，受害女生那时仍旧十分担心害怕，不愿进一步调查。周六，刘强东获释。但周六晚，经过好友们的进一步劝导，她最终决定起诉刘强东，并重新联系了警方。第二天，刘强东返回中国。等待裁决明尼苏达大学发言人拒绝讨论这些指控。刘强东的律师也一再重申目前不能讨论此案。明尼阿波利斯警方发言人也拒绝评论。亨内平县检察官办公室并未对裁决设定最后日期。一名发言人表示：“我们正在调查这个案子。我们做出裁决后，会第一时间予以公布。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

缺钱却买4.3亿私募基金 深交所让美丽生态解释

　　几个月前曾公告逾期贷款超过5亿元，再加上三季报大幅亏损近2亿元，在外界看来似乎处境艰难的美丽生态近期却连发公告，不仅宣布斥资2亿元对控股子公司福建隧道进行增资，还打算最多投资1亿元购买私募基金。深交所因此发出关注函，要求公司作出详细说明。　　回查公告，10月9日，公司发布公告称，拟对控股子公司福建隧道增资2亿元。福建隧道曾于5月11日认购6100万元南粤南溪大道1号私募投资基金份额，本次拟以自有资金认购不超过2.7亿元，合计认购不超过3.3亿元。该基金的投资范围为遵义市南部新区南溪大道PPP项目的SPV项目公司遵义佳融股权。此后的10月30日，公司又披露《关于对外投资暨认购私募投资基金份额的公告》称，拟以自有资金认购藁城建设基金份额不超过1亿元。该基金的投资范围为石家庄市藁城区城市基础设施建设工程项目的SPV项目公司石家庄市南粤昊峻股权。　　交易所在关注函中要求公司解释认购基金份额的原因及必要性，并说明公司及子公司认购总计4.3亿元私募基金的具体资金来源，是否存在较大的短期偿债压力，以及是否会影响公司正常生产经营等。　　根据公司10月24日公告中所透露的信息，公司今年以来资金紧张，在建项目上半年基本处于停工状态，主要项目营业收入较去年大幅下降。为解决公司银行贷款逾期的问题和经营发展的资金需求，公司第一大股东佳源创盛控股集团有限公司拟向公司提供财务资助5亿元。截至10月22日，公司实际收到财务资助仅为2115万元。由此可见，虽然大股东承诺借给公司5亿元现金“救急”，但资金尚未到位，而公司对“怎么花钱”已有了自己的打算。　　公司不久前公布的三季报显示，公司今年前三季度亏损1.9亿元。除此之外，公司还面临不少的难题：证监会2016年对公司立案调查至今尚未有定论；今年5月公司作为第二被告被卷入了金融借款诉讼，公司逾期贷款已达5.2亿元。此外，公司在2015年并购的子公司八达园林由于2017年业绩不达标，公司目前正在向原出让方追偿业绩补偿款，但目前成效并不大，仅仅到账了3500余万元。　　公司前述增资及购买基金份额事项在董事会内部引发了异议，董事丁熊秀投出弃权票。其中，对公司购买1亿元藁城建设基金份额事项弃权的理由为：如果控股子公司福建隧道中标，总公司必须购买1亿元的契约型项目基金，且没有任何保证措施和回购约定，无法判断风险，故投弃权票。而就在此前，公司曾公告其子公司福建隧道中标总额18.7亿元的大工程。因此，交易所在关注函中直接发问购买私募基金与其中标之间是否存在相关利益安排，并质疑这一系列行为之间是否是绑定的“一揽子”安排。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

旗下P2P爆雷引发巨震 奥马电器跌成国企

　　富凯摘要　　主营冰箱生产销售的奥马电器三年前跨界转型金融，先后获取了小贷、资管、银行、保险、基金等多个牌照，如今却被金融业务拖入万劫不复之地。　　11月2日，A股气势如虹，奥马电器封死跌停。　　这是奥马电器复牌后第4个跌停板。自旗下P2P平台钱包金融8月突然曝出逾期后，一系列危机接踵而至：公司银行账户被冻结、大股东持股被冻结、多位高管辞职，实控人赵国栋两度筹划转让控股权，最终中山市国资委旗下的中山金控宣布将接盘。　　银行账户大股东持股被冻结　　10月16日，奥马电器发布两则公告表示，奥马电器及多家子公司收到相应的应诉通知，并受此影响，公司及子公司部分相关银行账户被冻结。　　根据公告，原告湖南省资产管理有限公司认为奥马电器旗下子公司钱包汇通（平潭）商业保理有限公司未按合同约定履行将原告持有标的资产收益权回购义务，尚余回购款2亿元、溢价回购款22.78万元未支付。据此，原告向法院申请冻结被告及其关联担保企业的银行账户，共计冻结奥马电器以及旗下钱包金服、钱包智能三家公司在中国银行、中信银行、中国工商银行等银行开通的7个账户，涉及资金3.4亿元。　　仅仅过了不到半个月，公司再度宣布因与湖南省资产管理、光大银行合同纠纷案，新增奥马电器、钱包金服、钱包智能关联的4个银行账户被冻结，新增冻结金额超1亿元。目前，奥马电器及子公司银行账户被冻结总金额达4.4亿元。　　此外，奥马电器控股股东赵国栋1.7亿股已被湖南省高级人民法院司法冻结，占其所持有股份数量的94.36%。目前赵国栋持有奥马电器1.8亿股，占公司总股本的16.79%，已全部被质押。　　公司银行账户被冻结、大股东持股被冻结，这一切都源自公司旗下的P2P平台钱包金融。　　钱包金融前身为好贷宝，由前京东集团副总裁、网银在线创始人同时也是奥马电器实控人赵国栋所创立，上线时间在2014年9月左右，由中融金（北京）科技有限公司运营。　　事情要回溯到三年前，主营家电的奥马电器2015年宣布全面进军金融行业，出资设立了多个金融公司，业务范围涵盖保险、小额贷款、基金等领域，布局分为理财、消费、信贷三大板块。　　2015年11月份，奥马电器宣布6.12亿元收购中融金51%股权，进一步布局互联网金融。去年底，公司出资逾亿元联合甘肃银行、金徽酒共同发起设立消费金融公司。　　由于跨界金融的噱头，奥马电器2015年备受市场追捧。尽管当年发生股灾，但公司股票仍暴涨320%，表现极其抢眼。　　两度卖身将变身国企　　正所谓“成也萧何败萧何”，互联网金融的布局尽管曾让奥马电器股价和业绩得到提振，但也给公司埋下了地雷。　　尽管公司上半年净利润增长逾四成，看起来似乎不错，但靓丽的业绩背后却暗藏地雷。公司在中报中透露，旗下P2P平台钱包金融出现逾期情况。　　今年以来，P2P行业问题集中暴露，借款人信用风险偏高、还款意愿及能力下降，行业挤兑事件辈出，钱包金融也出现了兑付问题。8月份，该平台称对现有业务、产品及系统进行调整，将所有到期本金周期调整为18个月。　　据此前公告，截至8月20日，经“钱包金融”导流的网络借贷产品贷款余额为28.6亿元，其中逾期贷款金额为1.84亿元。　　旗下P2P爆雷后，公司高管也纷纷离职。短短两个多月，包括副董事长、副总经理、财务总监、董秘等高管纷纷宣布辞职。8月3日，董事饶康达提请辞职，8月22日董秘、副总经理何石琼请辞公司的一切职务。9月28日，公司财务总监兼副总经理杨锐志及副董事长李迎晨一同请辞。　　为了给钱包金融补窟窿，实控人赵国栋不得不筹划卖身转让控股权。8月15日，公司曾宣布，赵国栋曾与广西省国资旗下的广投金控签订意向函，拟向其转让奥马电器5%以上股份或对应权益。　　然而，两个月之后的10月13日，广投金控却表示，因未获得内部决策审议，广投金控决定终止转让意向事项。　　为此，赵国栋又另寻买家。10月29日晚间，奥马电器公告称，赵国栋与中山金控签署了股份转让意向协议，拟转让奥马电器5%以上股份或对应权益，转让方可能是赵国栋或通过其一致行动人融通众金、或赵国栋联合其他意向方，收购方可能是中山金控或中山金控指定的第三方，也可能是这两者的联合。　　公司还称，本次转让可能导致公司控制权发生变更，这意味着奥马电器将变身国企。　　深陷兑付危机、银行账户、股权被冻结，面临巨大的资金缺口，赵国栋如今只能卖身解决钱包金融的兑付问题了，而投资者也只能寄希望于新的大股东能够“挽狂澜于既倒”了。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

期货名将折戟公募基金，南华丰和募集失败

在2018年的期货公司分类评价结果中，老牌期货公司南华期货拿到了AA级，这是期货公司评级中的最高一级。可是南华期货旗下的公募基金公司——南华基金却未能像其股东一样在公募基金公司中争得上游。11月1日，南华基金发布公告，宣布其新发基金南华丰和混合基金募集失败。该基金基金未能满足《南华丰和混合型证券投资基金基金合同》规定的基金备案的条件，故基金合同未能生效。南华丰和混合基金于2018年9月5日开始募集，期间曾延长募集过一次，最终仍以募集失败结局收尾。南华丰和混合基金募集失败南华丰和混合基金是南华基金旗下第5只公募产品。该基金于2018年9月5日开始募集，原定认购截止日为2018年9月28日，其后南华基金发布公告称，鉴于实际募集情况和市场情况，将募集期调整至10月31日。到了10月31日，南华基金依然未能如愿达到最低的成立门槛要求，只能接受基金募集失败的现实。南华丰和混合基金的宣传资料中介绍，该产品短期拟通过固定收益资产打底，以稳健投资策略为主，以期获得稳健收益。而从中长期来看，股市跌出机会，偏股混合型基金具备中长期配置价值。南华丰和的拟定基金经理刘斐，曾先后任职于国都证券、长城证券、东兴证券、泓德基金，2017年3月加入南华基金。目前，刘斐还管理着南华丰淳、南华瑞颐、南华瑞盈三只混合基金。然而，它们的规模都不大，合计规模仅0.70亿元。期货老将折戟公募南华基金成立于2016年11月17日，是国内第一家由期货公司(南华期货)全资控股的公募基金管理公司，公司注册资本为1.5亿元人民币。至2018年3季度末，南华基金管理的公募资产规模共36.34亿元。公开资料显示，南华期货成立于1996年，是期货行业老牌公司之一，从事的主要业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务，旗下拥有拥有南华资本(从事现货风险管理)和南华香港子公司。南华期货目前在2018年期货公司分类评级中归属AA类，是期货公司中级别最高的一级。虽然在期货领域拔得头筹，在公募基金领域，南华基金这一新人仍面临不小的挑战。南华基金旗下目前共有4只已成立的基金，另有一只南华中证杭州湾区ETF基金正在募集当中。南华基金曾发行一只货币基金，但该基金于2017年9月11日公告，由于基金合同及证监会相关规定，暂停募集本基金产品，恢复募集时间将另行公告，其后未见动静。在南华基金现有的4只基金中，一只是债券基金，另外还有3只是混合基金。南华瑞鑫定期开放债券基金是南华基金公司旗下规模最大的一只基金，可以说是一只基金撑起了总规模。南华基金管理的公募资产规模共36.34亿元，其中南华瑞鑫定期开放债券基金就有35.64亿。该基金于2018年3月15日成立，成立以来基金收益为3.78%，机构持有人占比占100%。南华基金旗下还有3只混合基金，南华丰淳混合基金、南华瑞颐混合基金、南华瑞盈发起式混合基金。这三只基金均由此次募集失败的南华丰和拟任基金经理刘斐管理。而这3只基金合计总规模仅有0.70亿元，其中南华丰淳0.5亿元，南华瑞颐0.04亿元，南华瑞盈0.16亿元。从基金业绩来看，3只基金成立仍未能获得正收益，刘斐任职期间最佳基金回报为-13.52%。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

相互保“数字游戏”质疑下的前景追问

“0元加入，先享保障；一人生病，众人均摊”支付宝最近上线了一种名为“相互保”的产品迅速走入大众视野。根据支付宝数据，截至11月2日，上线十余日，相互保参与人数已突破1500万人，人数还在快速攀升。“相互保”作为支付宝在互联网保险方面的一次探索，短时间内引起巨大关注和热议，颇有当年余额宝颠覆货币基金的风范，以至于有人称其为“保险界的余额宝”。然而，火热之余，一些问题也逐渐被发觉。“0元加入等于不收钱？、参与的人越多等于分摊的钱越少？”有人质疑，相互保是否是互助保险外衣下的数字游戏？这款保险产品到底成色几何？诸多疑问随之产生。“数字游戏”还是真性价比？“门槛太低了，就像是玩一个游戏”一位加入了相互保的互联网从业者这样告诉记者。根据蚂蚁金服最新调研数据显示：62.5%的调查用户在加入相互保之前，没有购买过商业健康保险。相互保吸引了大批“保险小白”的加入。根据相互保规则，只要是芝麻分650分及以上的蚂蚁会员，年龄不超过60岁，满足一定健康条件即可加入。加入可享受包括恶性肿瘤在内的100种大病保障，在他人患病产生赔付时才参与费用分摊。但依据年龄不同保额有所区分，39周岁以下最高可保30万元，40-59周岁则是10万元。相互保对外着重强调“每位成员为单个患病成员分摊金额不超过0.1元”。平台会每月两次公示、两次分摊。在公示日，期间发生的确诊赔案均会在适度隐藏敏感信息的前提下，给予公示并接受异议申诉。公示无异议的所有赔案产生的保障金，此外，相互保会收取赔付金额的10%作为日常管费用，也在分摊日由所有用户均摊。“不入白不入嘛，反正只花一点点钱”。一位加入相互保的用户告诉记者，她看到零门槛、“每月只需付出0.1元”就可以享有最高30万元的保障，很划算，因此选择加入。记者经过调查发现，不少人将0.1元/例的分摊金额理解为每次公示后“只需要最多分摊0.1元”。“0.1元其实更多是宣传噱头”。一位保险精算师徐先生向蓝鲸TMT分析，假如一个30岁男性加入相互保之后患重病理赔，由此产生30万保费分摊，若目前加入相互保的成员共1000万人，每个成员在该男子理赔款的分摊金额就是0.03元，如果当期公示的只有该男子一人，自然所有成员当期分摊金额不超过0.1元。但问题的关键在于，如果当期有100个出险案例，那么依据相互保的规则，最高赔付金额为3000万元，1000万参与成员将平摊3300万元，每人当期将扣除保费为3元，实际支出额远高于0.1元。如果再加上10%的额外管理费用的分摊，每个人当期就需要分摊3.3元。“参与的人越多也就意味分摊的人越多。人患病的概率相对稳定，参与的人越多，患病的人数也会变多。只不过基数越大，理赔的比例越接近稳定的风险概率。”一位业内人士剖析，相互保实质是一个先保障、后扣费的团体重疾险。最终决定参保人每个分摊日需要支出保费的，实际上是中国人的重疾患病率。具体到每个月两次分摊日的设定，根据相互保的规则。若每次分摊日若超过5天没有成功扣费，就会退出相互保，并且芝麻分受影响。上述业内人士认为“也就是说，一个月得扣款2次，并且不能超过5天，超过5天即使把保费缴上，可能你又得进入3个月的等待期了。”但需要注意的是，根据相互保规则，除非用户主动设定，否则并不会自动续保，默认投保期只有1年。“从保险合同上来讲，相互保是一个一年期的团体保险。消费者对此可能还存在一个认识偏差，超过一半的人在加入相互保时，受概念的误导，并不知道这是一份一年期的保险，看到相互保的介绍，很多人以为这就能保到59岁。”保险精算师徐先生指出，他为此专门联系过支付宝以及相互保公司方“信美相互”的客服热线，双方客服均未主动提示这是一份一年期的团体保险。此外，根据相互保规则，39周岁以下最高可保30万元，40-59周岁则是10万元，发病高峰期反而保障不足，甚至59岁以上年龄的人直接无法入保保障。在业内人士看来，该款产品相比传统重疾险产品还相去甚远，最多仅可以作为一种大病补充保险。即使发生重大疾病时，最高30万元的保额也远远不够。保险关系存疑，前景尚需观察互助式保险在业内早有先例，作为一种创新形式的保险，从“相互保”的运作机制来看，其与水滴互助、e互助、康爱公社等网络互助平台类似，只不过“相互保”背后的运营者信美相互拥有相互保险牌照，算是一支“正规军”。此外，借助支付宝平台的推广和运作，高起点的流量和用户导流，使得相互保能够在短时间迅速蹿红。值得注意的是，在相互保的规则介绍中，相互保由蚂蚁金服全资子公司——蚂蚁会员(北京)网络技术服务有限公司作为投保人发起，信美相互作为保险人共同运营和管理。一位业内人士向记者剖析，按照这样的设定，这款保险的法律关系比一般保险来的更复杂，一般的保险合同当中，只涉及两方面“消费者（投保者）和保险公司”，但在相互保的合同中，多增加了一个主体——为蚂蚁会员（北京）网络科技有限公司，在合同中，该公司是作为投保人。据记者查询工商资料显示，蚂蚁会员（北京）网络科技公司注册于2017年10月25日，注册资本为100万元。其股东显示为蚂蚁小微金融服务集团有限公司，也就是蚂蚁金服的注册公司，其认缴金额为100万元。另外，资料显示蚂蚁会员（北京）网络科技公司经营范围主要集中于技术方面，包括技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让以及技术推广。该保险合同中显示“在合同有效期内，经投保人与我们（“信美相互”）协商一致，可以变更本合同的有关内容。”上述业内人士向蓝鲸TMT分析，保险合同作为严格的法律文件，如果存在合同相关方可以修改合同内容，却不用经过被保险人同意，实质上对于被保险人（消费者）来说，存在着很大的不确定性，这样的主体关系是否有效存在疑问，此外，万一涉及到蚂蚁会员（北京）网络科技公司破产或者解散，那么合同又会产生什么情况，消费者也始终被蒙在鼓里。此前已有很多网络互助平台采用了互助均摊的模式，发行类似于“相互保”的互助计划。不过，在业内人士看来，这些网络互助平台并非保险公司，其所发行的互助计划也不是正规保险产品，这就意味着他们不会对互助计划的赔付进行兜底，一旦某次的成员筹款不达预期或者成员大量退出，剩下成员的利益很可能得不到保证。保险经纪人谢鑫认为，从理赔环节来看，由于保险公司只需要提交电子索赔文件，这也可能会造成较多欺诈案件。“相互保”健康告知明显比目前市场上的重疾险要宽松得多。考虑逆向选择的问题，必然会吸引一大批因为健康问题，之前无法通过健康告知，买不到重疾险的用户加入进来。”上述业内人士分析，如果加入相互保的成员当中，很大一部分属于健康状况较差，但是在前期资格认定环节，相互保并无法做到确切审查，这些健康状况较差的人如果大范围出现理赔情况，会相应导致每期公示的理赔费用大增，当每期分摊的金额明显增多，甚至出现大过一般重疾保险的费率时，很多健康成员自然会选择退出，一旦出现这种情况，整个计划必然会出现恶性循环，这些都考验到平台方的风控能力。由于不少保险公司一年期的健康险产品近来纷纷停售，很多用户对于相互保是否将来会停售或者出现如上所述的变动也存在很大疑虑。著名经济学家宋清辉向蓝鲸TMT表示，监管政策的不确定性，是否存在会叫停的可能性。这也是用户面临的较大风险，如果没有政策支持，后期监管方面就可能会约束这种“创新产品”。随着潜在风险逐渐被关注，监管层目前对于网络互助平台的监管正在趋严。此前，原保监会曾多次警示互助式保险的风险隐患、经营资质等问题。2016年，原保监会还下发了《关于开展以网络互助计划形式非法从事保险业务专项整治工作的通知》，而整个市场也因此经历了一场大洗牌，有数据显示，此次整治之后，有超过1/3互助平台倒塌。对此，信美相互董事长尹铭表示，“信美相互是一家保险公司，我们的产品是监管部门认可的。不是所有的产品都能够上蚂蚁金服的平台，同时不是所有的产品都有蚂蚁金服的同仁专心去打造。该产品只要上架了，哪怕叫停，支付宝和信美相互都会信守承诺，这一点是非常肯定可以做到。但同时，希望我们的成员也要守承诺，你帮助别人(分摊费用)的时候，你也应该出这么‘一毛钱’。”“新产品、模式的创新值得肯定、提倡，可以给消费者多一个选择，对传统产品、模式也是种冲击、激励，关键在于是否给消费者带来实惠和便利，其宣传是否与实际一致，大部分消费者很难专业，只能看宣传。”一位保险公司负责人向蓝鲸TMT坦言，一方面，很多人怀着相互保有可能成为余额宝第二，给传统保险公司转型带来变革的期望，毕竟在传统保险之外，互联网保险产品带给用户了更多选择，但另一方面，作为互联网产品打入传统行业，不仅面临自身风控问题，涉及到模式创新，未来拥有怎样政策及市场前景，还需要很长时间的观察。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

重磅！上交所优化交易监管，慎用暂停交易 ，不再“窗口指导＂

11月2日，上交所表示，今年6月底以来，受中美贸易摩擦升级、经济下行压力增加等国内外多重因素影响，沪指整体走势偏弱，投资者情绪较为谨慎。在交易一线监管过程中，上交所及时优化了交易监管方式。具体举措有：一是不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，严格慎用暂停账户交易等监管措施；二是对过度投机炒作等严重扰乱市场秩序的行为，主要以向会员发送风险提示函的形式，要求会员向投资者提示二级市场交易风险；三是对明显涉嫌市场操纵等违法违规行为，事中及时采取自律监管措施，并及时向证监会上报案件线索；四是加强市场监测分析，密切关注市场情绪，建立并完善了适应市场形势变化的动态监管机制。上交所相关负责人表示，下一步，将着力优化交易一线监管制度，努力为投资者营造公平有序的交易氛围。结合当前市场形势，立足于交易场所的自律管理定位，坚持基于监管规则、以市场自我调节为主、监管引导为辅的原则，审慎评估并适度调整交易监管相关措施，避免影响干预正常交易行为；充分尊重投资者的自主交易权，把握好交易监管的力度和节奏，增强交易监管工作的可预期性和适应性。同时，继续强化一线监管履责，对于明显涉嫌市场操纵等各类证券违法违规的行为，上交所还将采取必要的监管措施，精准打击制止，做好最广大投资者、尤其是中小投资者行使公平交易权利的守门人。上交所特别强调，交易监管工作的不断优化，目的是促进财富创造和资源配置的要素通畅流动。这项工作与提高上市公司质量、鼓励回购和并购重组，与鼓励价值投资、引导增量资金入市等工作一道，构成了近期资本市场系统性工作的各个组成部分。对这项工作不宜简单认为监管尺度是“松”了还是“紧”了，投资者在合法合规的公平、正常交易得到鼓励的同时，也要注意避免出现违法违规行为。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

专业坐庄炒新手法曝光！王法铜操纵“如通股份”等股票案罚没近14亿元

（原标题：专业坐庄炒“新股”手法曝光！他靠1只股票狂赚3.46亿，却被罚没近14亿）“追涨停”或是诸多投资者的常见思路。可是，涨停背后的真实原因却可能是有人在恶意操纵股价，这或许会让投资者一不留神就损失惨重。昨日（11月2日）午间，证监会官网公布了一则行政处罚决定书。处罚决定书中的“主角”王法铜利用资金优势、持股优势、连续买卖等手法在自己实际控制的证券账户之间进行交易。通过以上手段，王法铜在上海等地操纵如通股份、清源股份、亚振家居3只个股价格，非法获利3.46亿元。证监会没收王法铜违法所得，并处以10.43亿元的罚款，合计罚没13.89亿元。每日经济新闻记者注意到，王法铜开始操纵这三只股票的时间都是在其上市后的1~2个月。回看这些股票在王法铜操纵期间的股价表现，它们均出现过“过山车”的诡异走势。王法铜操纵股价被罚近14亿周五午间，证监会官网公布了一则行政处罚决定书，处罚金额达到近14亿元。处罚决定书显示，王法铜利用“谢某微”等344个证券账户，使用自有资金和配资资金，在上海等地操纵“如通股份”“清源股份”“亚振家居”价格。根据证券账户交易终端硬件信息（IP、MAC、硬盘序列号、下单手机号）、资金往来、证人证言等证据显示，“谢某微”等344个证券账户存在紧密关联，由王法铜控制使用。每日经济新闻记者注意到，王法铜在利用其控制的227个证券账户操纵“如通股份”的过程中，“如通股份”的股价从2016年12月30日的24.49元上涨至2017年3月14日的35.64元，涨幅为45.53%，期间最高涨幅133.16%，振幅为202.12%。涉案账户组在2017年1月3日至3月14日期间买卖入6993.15万股，买入金额23.73亿元，卖出金额27.24亿元。按照先进先出法及扣除税费，王法铜操纵“如通股份”价格获利3.46亿元。在王法铜利用其控制使用的229个证券账户操纵“清源股份”的过程中，“清源股份”的股价从2017年2月17日的20.44元上涨至4月14日的43.05元，涨幅为110.62%。2017年4月25日至5月11日期间，“清源股份”的股价上涨39.24%，振幅为134.43%。涉案账户组在2017年2月20日至5月11日期初持有“清源股份”零股，期间买入7735.55万股，买入金额26.12亿元，期间卖出7653.32万股，卖出金额25.27亿元。按照先进先出法及扣除税费，王法铜操纵“清源股份”价格实际亏损7924万元，期末余股76.60万股，截至2017年5月11日，所持股票账面亏损1101.99万元。在王法铜利用其控制使用的261个证券账户操纵“亚振家居”的过程中，“亚振家居”的股价从2017年2月17日的22.10元上涨至4月14日的35.12元，涨幅为58.91%，期间最高涨幅为69.05%。涉案账户组在2017年2月20日至6月1日期初持有“亚振家居”零股，期间买入5800.95万股，买入金额18.02亿元，期间卖出5797万股，卖出金额17.24亿元。按照先进先出法及扣除税费，王法铜操纵“亚振家居”价格实际亏损7912.15万元，期末持股3.95万股，截至2017年6月1日，所持股票账面亏损2.77万元。最终，根据王法铜违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第二百零三条的规定，证监会决定：一、对王法铜操纵“如通股份”价格行为，没收违法所得346324980.52元，并处以1038974941.56元的罚款；二、对王法铜操纵“清源股份”价格行为处以2000000元的罚款；三、对王法铜操纵“亚振家居”价格行为处以2000000元的罚款。综上合计，没收王法铜违法所得346324980.52元，并处以1042974941.56元的罚款。同时，证监会决定对王法铜采取终身市场禁入措施。操纵“新股”股价手法曝光每日经济新闻记者注意到，王法铜开始操纵这三只股票的时间都是在其上市后的1-2个月，操纵行为持续2~4个月。回看这些股票在王法铜操纵期间的股价表现，它们均出现过“过山车”的诡异走势。最终，这三只股票的股价均经历了巨幅回落。王法铜之所以能在较短时间内对股价的走势产生一定的影响，这是由于其实施了多种操纵手段。以操纵“如通股份”的手段为例，包括以下几种：1.资金优势：2017年1月3日至3月14日，涉案账户组买入“如通股份”金额超过2000万元的有27个交易日，超过5000万元的有19个交易日，超过1亿元的有9个交易日。2017年2月22日，成交金额最高达到2.08亿元。2.持股优势：2017年1月3日至3月14日，涉案账户组持有“如通股份”占非限售流通股超过10%的有26个交易日，超过20%的有24个交易日，超过30%的有22个交易日，超过40%的有20个交易日，超过50%的有14个交易日，2017年2月10日最高占比达到59.07%。3.连续买卖：在2017年1月3日至3月14日共46个交易日内，涉案账户组有43个交易日交易了“如通股份”（占比93.48%），交易数量占市场成交量13.69%，成交占比超过10%的有27个交易日，超过20%的有18个交易日，超过30%的有3个交易日，超过40%的有1个交易日。2017年2月9日，交易数量占市场成交量比例最高达到40.15%。4.在自己实际控制的证券账户之间进行交易：涉案账户组有29个交易日在实际控制的证券账户之间交易“如通股份”1048.89万股，在实际控制的证券账户之间交易“如通股份”的数量占当日市场成交量比例超过5%的有9个交易日，超过10%的有3个交易日，2017年2月9日最高占比达到22.12%。此外，涉案账户组存在早盘、盘中和尾盘拉抬股价的情况。王法铜操纵“清源股份”和“亚振家居”价格的手法类似，操纵“亚振家居”价格的涉案账户组还存在拉抬开盘、盘中股价的情况。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金融掮客的盛世黄昏？强监管下前路如何？

六月盛夏，袁寒开着车，驶入了京港澳高速。在服务区停留的时候，他拉了一个微信群，捋了下被风吹乱的头发，然后拿起手机拍了张照，留给朋友们一句话：我走了，再见。袁寒走得决绝，都没来得及跟朋友吃顿散伙饭。他开玩笑说，赚钱的事儿，得抓紧。在广东待了4年之后，他选择回老家创业——做助贷。助贷业务示意图 资料来源：光大证券研究所助贷，可以简单理解为，帮助有需求的借款人拿到贷款，也帮助放贷机构获客和拓展业务。袁寒告诉锌财经，他只需要招几个人，买一些用户数据，然后催着员工做电话销售，搞定一个用户，就能收一笔服务费。据锌财经了解，一家两百人规模的助贷公司，一个月净利润可达数百万元。“有时候挺恍惚的，就好像这一切从来没发生过”。这是四个月后，袁寒的感受。从今年7月份三四十个员工，到如今不足十人，袁寒每个月的收入也从十万元下降至四五万。对他来说，巅峰的日子，只维持了一个多月。助贷行业相关监管文件列表 资料来源：光大证券研究所用户对助贷机构的投诉日益增多，加之6月份起地方金融办的多次约谈，令袁寒有一种“山雨欲来风满楼”的感觉。“像我们这种公司，原本就游走在法律的边缘。”袁寒说，政策随时可能变化，他嗅到了一丝风险的气息，开始做转型的准备。和袁寒一样，原本散落在一二线城市各个角落里的助贷公司们已经听到了“风声”。他们当中，有的开始计划转型做别的相关联业务，有的从一二线城市向更“隐蔽”的三四线城市转移，有的则在捞完了第一桶金之后开始准备“做点别的”。不管愿不愿意转型，助贷的冬天还是来了。1盛世下的阴影徐蔚是袁寒的偶像，也是袁寒进入助贷行业的引路人之一。他在民间金融圈里，颇有名望。今年除夕前，徐蔚创办了公司成立以来最不低调的一次年会。在公司所在地最顶级的酒店，徐蔚订了一个300平米的宴会厅。年会以喜庆的红色为主色调，摆了十几桌，公司200多号员工，各个盛装打扮，悉数出席。徐蔚平时总是一身T恤加牛仔裤，这一次他特地去买了一套西装，系上深蓝色的窄版领带，神气十足。在年会上，除了最基层的业务人员之外，徐蔚公司的核心骨干几乎都拿到了“优秀员工奖励”。奖品很粗暴，一个厚厚的红包，5000块起步。除此之外，公司的高管还轮流上台，自掏腰包给大家抽奖，每人至少都贡献了5000块。年会最大的奖，是两万块现金，最后被一个业务主管拿到了。小伙子拿着钞票，笑得合不拢嘴：“明年，我一定继续跟着老板好好干！”从去年年中开始转型做助贷以来，徐蔚的助贷公司半年间赚了至少一千万。在做助贷之前，徐蔚也做过现金贷。2016年底“裸条”事件被曝光。当时女大学生用裸照获得贷款，但当发生贷款逾期时，放贷人以公开照片等手段迫使借款人。暴力催收，一时间现金贷，尤其是校园贷成为众矢之的。从2017年上半年开始，地方金融监管部门对现金贷的态度也变得不再暧昧。徐蔚敏感地察觉到，现金贷也做不长久了。那时候，徐蔚的公司已经有了将近100名员工。原有的业务不能做了，转型成了头等大事。“做现金贷的时候，我们的业务团队主要也是面对C端用户，谁有借钱的需求，谁就是我们的获客对象，这和做助贷没有本质上的区别” 徐蔚告诉锌财经。在他看来，团队、数据和业务形态都是现成的，从现金贷到助贷，只需要转变一个身份：从放贷机构变成信息中介机构。作为一个信息中介，助贷公司一端面对的是有借款需求的用户，一端对接的则是放贷机构。助贷公司通过了解用户需求，将其匹配到合适的放贷机构，从中收取信息服务费。徐蔚摸索出了一个基本的业务模型。公司从相关渠道获取用户数据，销售团队通过两轮的转化，将有明确借款需求的用户筛选出来，再推荐至放贷机构。在这个过程中，徐蔚的公司会向借款用户收取一笔199元的服务费，并给予用户一个期限，承诺在服务期限内成功放款。对于助贷公司来说，要做大营收规模，只需要“多买数据，多打电话，多收服务费”，人手不够就招人，没动力就多给提成。这看上去就像一个电销公司。半年间，徐蔚的团队翻了一倍，团队的主干都是销售人员。这些员工，不需要多高的文凭，也不需要多丰富的工作经验，只需要懂话术、能吃苦。有一个初中没毕业的小伙子，每个月可以拿将近两万块。就这样，徐蔚的公司从“奄奄一息”到风生水起，成了圈子里的一段“传奇”。这并不是一个复杂的商业模式。袁寒的助贷公司，便是复制了徐蔚的商业模式的一个例子。2017年12月《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下称141号文）的正式下发。141号文提出，现金贷业务存在过度借贷、重复授信、不当催收、畸高利率、侵犯个人隐私等问题十分突出，存在着较大的金融风险和社会风险隐患。当时，P2P 平台等无牌机构普遍参与放贷。141号文下发后，银行不得为无放贷资质机构提供资金放贷或联合贷。无牌机构违规放贷属监管严禁的行为。由此一大批做现金贷的平台不得不谋求转型。徐蔚说，跟风的公司接踵而至。“我曾经去过一栋旧写字楼，里面几乎都是各种以‘XX贷’命名的公司，全是做助贷的”。他们当中，很多都是十来个人凑在一起，买上几台电脑，就开始干起来了。一个月赚个几万块，比起上班拿工资还是要有吸引力得多。像这样的助贷公司到底有多少？这实在是一个难以精确统计的问题。他们就像小作坊一样，隐藏在城市的各个角落里。闷声赚钱，是他们最重要的信条。根据《2017年中国消费信贷市场发展报告》数据显示，截至2017年底，我国除房贷外消费信贷市场规模达9.8万亿。其中除房、车、卡外其他消费信贷规模约5.2万亿，五年复合年均增长率在45%左右；互联网消费信贷预计达4.4万亿，五年复合年均增长率逾350%。巨大的消费信贷市场，促使助贷得以快速发展。这是一个双赢得诉求。对金融机构而言，助贷有助于帮助其打破地域限制、扩大获客群体。而对助贷机构， 助贷有助于其获得低息稳定的资金、借用银行牌照和征信渠道、培养独立 风控能力、掌握银行+互联网融合体系下制高点等。2寒冬来临“我其实还算晚的，做得早的，早就赚嗨了。”袁寒面露一丝苦笑。四个月前，袁寒背起行囊，远涉千里，到了一个人力成本更低的地方，试图去改变自己的命运。在今年7月，他有三四十人的团队，每个月光自己的进项就是十万以上。7月，是他公司的巅峰期。但他也注意到，周围做助贷的小公司越来越多，越来越“疯狂”。“我们最初给到销售人员的底薪是3000块，加上提成，这在我们老家这样的二线城市已经算是不错了”，袁寒说，可恶的是，现在别的公司都给到了四五千。在这个本来没有“核心竞争力”的行业里，人员开始频繁地流动。袁寒透露，有的员工，还没跟自己说过一句话，就已经跳槽了。而那些业绩表现好的员工，更是成为被挖角的“香馍馍”。“一个月换好几家公司，哪家给的价高去哪家呗！” 袁寒的语气里透着无奈。“其它的成本也在涨，比如数据，半年以来价格涨了接近50%，而且质量越来越低。”但最让袁寒“揪心”的，是网络上对他公司的投诉越来越多。“一打开百度搜索或者贴吧，全是说我们诈骗，发帖比我们删帖还快。”袁寒说，就连删帖的费用，也越来越贵。6月份成立自己的助贷公司，一度让袁寒认为抓住了风口，但他抓住的，只是风口的尾巴。从141号文发布后，小贷公司转型做助贷业务是大势所趋。只是袁寒当时并不知道，但是看似繁荣的市场，其实已经乌云密布。今年年初以来，针对徐蔚公司的投诉就几乎处于“失控”的状态，甚至还有用户打电话到了当地的金融办和公安局，控诉他们诈骗。“3月份的时候，有金融办的领导叫我们过去谈话了，说的就是投诉的问题”，徐蔚透露。监管部门的意思，让他们处理好这些纠纷，不然也可能采取和现金贷一样的处理方式。据锌财经了解，助贷公司被用户投诉，因为用户在交纳了服务费之后，助贷机构并没有按照承诺帮助其获得借款。由此一来，用户就认为是助贷公司“骗取”了他们的服务费。也有一位不愿具名的业内人士透露，有的助贷公司根本就没有对接放贷机构，只是“一门心思”地推销业务收服务费，至于用户最终有没有拿到借款，则被抛之脑后了。“也不排除有忽悠的成分。助贷公司的销售人员在跟潜在用户交流的时候，一般都给足了承诺，目的就是让你赶紧把服务费交了，但最后放款的事不了了之，用户肯定是不满的。”他还透露，有的公司给的放款期限比较短，收取的服务费也不退给用户，是否涉嫌诈骗，值得商榷。市场中，有千千万万家像徐蔚、袁寒经营的助贷小公司。随着公众的不满情绪日益高涨，这些公司正在被监管部门盯上。徐蔚透露，今年6月份，金融监管部门就已开始行动，对辖区内的助贷机构进行摸底排查，对涉嫌违法放贷、诈骗等行为的机构，给出相应的处罚。锌财经了解到，目前多个互联网金融平台聚集的地区都已经有所行动。从6月份开始，徐蔚更多地参与到了公司运营的各个环节。“几乎每个月都要被叫去谈几次话，有种如履薄冰的感觉，好像回到了打击现金贷那会儿。”徐蔚向锌财经表示。3挣扎求生10月底的秋风时刻在提醒着袁寒，冬天就要来了。“成本高了，招人也越来越难，监管部门盯得越来越紧，不好做。”袁寒叹息道。离袁寒1000公里之外，徐蔚的公司至今还保留着近300人的团队，但是他一直控制着业务规模，也时刻警惕着潜在的政策风险。在一个科技园区，他租了一间办公室，作为他尝试转型的根据地。“具体怎么转其实我也没怎么想好，同行们都说可以转去做贷款超市”，徐蔚透露。贷款超市，顾名思义，就是把各类金融产品（主要是借款类产品）聚集到一个互联网平台，供用户选择。其主要盈利来源来自于两个方面，一是为用户提供信息服务收取的服务费，二是为金融机构（主要是放贷机构）提供拓客、营销等服务而收取的费用。看起来，助贷转型做贷超，似乎是顺理成章且前途光明的。但徐蔚还没下定决心。在互联网的战场上，用户已经愈发向头部平台聚集，相比之下，徐蔚并不能确定自己的贷款超市能走多远。这也是袁寒“纠结”的地方。助贷转型，已成定局，但该如何转型，他仍没有思路。袁寒的同行李吉宏则认为，既然在政策上没有发生新的变化，那就不要自己先乱了阵脚。他在老家附近的一个四线城市开了分公司，目前已经有了40个人的团队，每个月净利润接近30万。“小地方相对隐蔽，没那多人盯着，人力成本也比较低，再说，越是这样的地方，越讲人情，好办事”，李吉宏说。他觉得，助贷还可以继续做，只是在产品设计上需要做出一些调整。“比如如何避免诈骗嫌疑，服务费怎么规范，以什么名义来收更合情合理……”但光大证券在研报中指出，小贷公司是否可以从事网络信贷、以及网络小贷公司与其他金融机构的公平竞争方面，监管层是否会出台进一步的规范措施还有待观察。上海瀛东律师事务所金融证券部合伙人律师张丹此前则发文表示，目前助贷领域的风险已经暴露，质疑的声音也将推动监管部门的监管动作。助贷机构应审视其自身业务，梳理可能存在的风险点并及时整改，才能避免监管政策落地时的无措。监管政策的变动，成为众多助贷小公司头上一颗随时会炸的雷。寒冬之下，如何生存，又该如何前行？他们在挣扎着、摸索着。曾经信心满满的袁寒，又翻出了4个月前在服务区拍的那张自拍照。照片中，盛夏的阳光透过他凌乱的头发，折射出不一样的光泽。他目光坚定，咧着嘴笑。“还真像个有为青年。”他自嘲道。注：文中袁寒、徐蔚和李吉宏均为化名靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

佰亿猫6名犯罪嫌疑人涉集资诈骗，移送检察机关审查起诉

11月2日，深圳市人民检察院发布《何杰、耿平、朱仁龙、徐青、何崇杰、王兴峰6人集资诈骗案被害人权利义务告知书》。告知书显示，上述六名犯罪嫌疑人涉嫌集资诈骗案于近日由深圳市公安局罗湖分局移送深圳市人民检察院审查起诉。深圳市公安局罗湖分局侦查认定：2015年5月7日，犯罪嫌疑人徐青、陈恺等人注册成立“深圳佰亿猫金融服务有限公司”，该公司自成立以来，多次变更公司法人及注册地址，并通过各种方式向社会宣传并承诺其公司P2P平台投资后的年化率平均值为11.55%以上，发布活期理财产品招揽会员投资，让会员通过登陆“佰亿猫”网站、手机APP登陆平台注册会员，并绑定会员银行卡进行投资。同时，犯罪嫌疑人徐青、耿平、何杰、朱仁龙等人以非法方式获取数百个公司的组织机构代码以及关联的银行账户等公司资料，并虚构此类公司需要资金在网上借款的事由在公司平台发布，形成与此标的的借款相对应的投资理财项目，骗取会员投资，所募集的资金除部分用于以新还旧外，其余部分通过控制的银行账户转移后非法占有。工商信息显示，佰亿猫平台运营主体深圳佰亿猫金融服务有限公司，注册资本2000万人民币，注册时间2015年5月7日，法定代表人朱仁龙。由杭州阔贝科技有限公司、杭州东驰化纤有限公司共同持股，持股比例分别为70%、30%。7月17日，深圳市公安局罗湖分局发布公告显示，已于7月17日以非法吸收公众存款案对深圳市佰亿猫公司立案侦查，并对该公司法人朱某采取刑事强制措施。8月3日，深圳市公安局罗湖分局发布的案情通报显示，该案涉及全国范围内500余个公司和个人银行账户，警方以加紧对涉案银行账户的交易记录及资金去向开展进一步调取、追查工作。8月24日，深圳经侦通过其微信公众号发布公告称，“佰亿猫”P2P网贷平台幕后老板之一何某7月16日出逃境外，迫于强大压力，于8月23日晚回国投案，该平台主要犯罪嫌疑人落网。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金控集团监管措施呼之欲出 央行确定七大监管思路

11月2日，据央行官网，央行发布了《中国金融稳定报告（2018）》（以下简称《报告》），并以专栏的形式介绍建立金融控股公司监管制度，防范金控集团野蛮生长风险。《报告》指出，我国“十一五”和“十二五”规划相继提出“稳步”和“积极稳妥”推进金融业综合经营试点以来，逐步形成两类金融控股公司。一类是金融机构在开展本行业主营业务的同时，投资或设立其他行业金融机构，形成综合化金融集团，如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等大型银行均已拥有基金、金融租赁、保险子公司；平安集团、中国人寿、中国人保均已投资银行、基金、信托公司。另一类是非金融企业投资控股两种或两种以上类型金融机构，形成了金融控股公司，具体包括以下5种：国务院批准的支持国家对外开放和经济发展的大型企业集团，投资控股了不同类型金融机构，如中信集团、光大集团；地方政府批准设立的综合性资产投资运营公司，参控股本地的银行、证券、保险等金融机构，如天津泰达集团、上海国际集团、北京金控集团等；中央企业集团母公司出资设立、专门管理集团内金融业务的资产运营公司，如招商局、国家电网、华能集团分别设立了招商局金融集团、英大国际控股集团、华能资本服务公司；民营企业和上市公司通过投资、并购等方式逐步控制多家、多类金融机构，如明天系、海航集团、复星国际、恒大集团等；部分互联网企业向金融业拓展，获取多个金融牌照并建立综合化金融平台，如阿里巴巴、腾讯、苏宁云商、京东等。其中，阿里巴巴划转全部金融资产成立蚂蚁小微金融服务集团，目前拥有第三方支付、小贷、保险、基金、银行等牌照。《报告》指出，当前，我国金融控股公司的突出风险主要体现在非金融企业投资控股金融机构形成的金融控股公司。其中一些企业通过虚假注资、杠杆资金和关联交易，同时控制了多个、多类金融机构，风险不断累积和暴露。报告还指出，有效防控野蛮生长的金融控股公司风险，守住不发生系统性金融风险的底线，必须抓紧建立金融控股公司监管制度，规范金融控股公司发展，填补监管空白。报告表示，对金融控股公司监管可考虑采取宏观审慎管理与微观审慎监管相结合的方式，按照实质重于形式原则，以并表监管为基础，对金融控股公司进行全面、持续、穿透监管，建立统筹监管机制，并赋予监管主体有效的监管手段。央行提出七大监管措施，一是明确市场准入监管。坚持金融是特许经营行业，将事实上已经形成的、对两种或两种以上类型金融机构具有实质控制权的、具备金融控股公司特征的机构，纳入监管范畴，未经许可不得从事金融控股公司活动，不得在名称中使用“金控”“金融控股”等字样。二是加强资本充足率监管。为防范资本重复使用，导致出现子公司资本充足但集团资本不充足问题，应着眼于集团总体，从金融控股集团、金融控股公司、所控股金融机构三个层面衡量资本充足状况。此外，金融控股公司对所控股金融机构有资本补充义务。当所控股金融机构无法达到监管要求的资本充足水平、财务状况显著恶化时，金融控股公司应承担注资责任，一方面可以保护所控股金融机构、保护其他债权人，另一方面也可以发挥事前约束的作用。三是设置资产负债率要求。为严格控制债务风险，防止高杠杆投资，金融控股公司自身的资产负债率应当保持在合理比率之内。同时，资本金来源应真实可靠，不能以债务资金、理财资金等非自有资金控股金融控股公司，严禁虚假注资、循环注资等行为，不得抽逃金融机构资金。四是严格股权结构管理。要求金融控股公司的股权结构和组织架构清晰，股东、受益所有人结构透明，经营管理能力强，风险管理和内部控制机制有效，财务状况良好。同时明晰禁止性条件，如对于存在不良诚信记录、严重逃废债务、不配合监管等问题的主体，禁止其成为金融控股公司的主要股东。五是明晰公司治理结构。为避免金融控股公司滥用实际控制权、干预所控股金融机构经营、利益输送等问题，对金融控股集团的公司治理提出明确的监管要求，如依法参与所控股金融机构的公司治理，不得滥用实质控制权，不得干预所控股金融机构的独立自主经营。简化金融控股集团的法人层级，促进股权结构简洁、清晰和透明。加强对交叉持股、反向持股监管。六是增强集团整体风险管控。根据金融控股集团组织架构、业务规模、复杂程度等，建立统一全面的风险管理体系。统一确定对各类风险的风险容忍度和风险限额，在并表基础上管理风险集中度与大额风险暴露，统筹管理集团的对外授信。此外，完善风险“防火墙”制度，对金融控股公司及其控股金融机构间、金融机构与非金融机构间建立风险隔离制度。对集团内部的交叉任职、信息共享以及共用营业设施、营业场所和操作系统等行为予以规范。七是强化关联交易监管。集团关联交易应当遵循市场原则，不能违背公平竞争和反垄断规则。不得通过各种手段隐匿关联交易和资金真实去向，不得通过关联交易开展不正当利益输送、损害投资者或消费者权益，不能规避监管或违规操作。据报道，在《报告》发布的现场，央行办公厅主任、金融稳定局局长周学东介绍了五家模拟试点分别为招商局集团、上海国际集团、北京金融控股集团有限公司、苏宁集团和蚂蚁金服。“这五家名单也是精心考虑的。”周学东表示，招商局是一家典型的央企投资形成的金控集团，控股了招商银行、招商证券等金融机构，且规模足够大。其次，选择了两家地方国企金控，分别是上海国际集团和北京金融控股集团有限公司。值得注意的是，这次还选择了两家民营金控，且涉及互联网金融领域，苏宁集团和蚂蚁金服。周学东表示，规模来看，蚂蚁金服更大，虽不是传统的金融控股公司，但恰恰是互联网金融的典型代表。不仅如此，蚂蚁金服控股的支付宝是具有系统性重要性的非银行支付机构。“这类机构作为金融控股公司的监管，在国际上也没有什么经验。”周学东称，之所以要搞模拟监管，就是要通过选取不同类型的金融控股集团，这样将来制定出来的监管办法才能有操作性，既适用于传统金控，也适用新金融。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

又一家基金平台爆雷？8000人20亿本息已无法兑付

继P2P频频爆雷之后，私募基金的风险系数也抬高了。曾是中国经济新领军人物的孟祥彬实际控制的上海扬铭股权投资基金管理有限公司（下称“扬铭基金”）和中嘉国投商业保理（深圳）有限公司（下称“中嘉国投”），近日宣布良性退出，其在对内部员工所发通告中声称正在进行资产评估。来自全国多个城市的8000多名投资人的本金和利息都无法拿到手，这其中有不少是公司员工。但依照北京市处非办的说法，扬铭基金的做法已经构成非法集资。所谓“良性退出”，是为了控制风险，还是另一种形式的跑路？本息无法拿回10月中旬，刘女士发现自己买的3种理财产品都没有如期给付收益，而当时推荐她买产品的公司扬铭基金也从北京世茂大厦搬到了南四环，她带着不好的预感找过去，却被告知公司宣布良性退出了。听到这里，刘女士的心里一下就凉了，她前前后后一共签了6份共计235万元的保理债权转让合同。根据合同，刘女士购买的是中嘉国投持有的保理债权，按约定日期给付利息，并到期无条件溢价回购。目前她的部分合同陆续到期，却被告知两家公司都已经宣布良性退出，本金和利息无法按时拿到。“这是我们家多年攒下来的血汗钱，我不懂良性退出是什么，现在只想要把钱拿回来。”与她签合同的是中嘉国投商业保理有限公司，为什么她找的是扬铭基金？况且中国证券投资基金业协会曾明确提出，保理业务与私募基金的属性冲突，容易误导投资者，不属于私募基金的经营范围。刘女士解释，签合同时两家公司都说过他们是孟祥彬的玖远集团投资的，其实是一体的。虽然她买的是中嘉国投名下的保理债权产品，但与她联系的业务员是扬铭基金的员工，合同也是在扬铭基金的办公场所签订的。同时，她拿出《中嘉国投代销协议》，里面提到扬铭基金担任中嘉国投的产品销售代理人，代为从事产品销售业务。但天眼查显示，中嘉国投2017年在深圳注册成立，企业关系简单，仅有宁亚科和王运运两名股东，其中宁亚科持股99%担任法人；扬铭基金的唯一股东和法人叫李国刚。从这3人的投资和任职情况看不出他们之间存在何种关系，更看不出与孟祥彬及其玖远集团的关系。从表面来看，那份《中嘉国投代销协议》就是两家公司的唯一交集。全部产品退出《华夏时报》记者联系到刘女士购买保理债权时与她联络的扬铭基金北京某营业部经理刘刚。刘刚承认，虽然扬铭基金和中嘉国投看起来没什么关系，但其实是一回事，都是由玖远集团投资，实际控制人是孟祥彬。扬铭基金是私募基金公司，无权发售商业保理产品，只能成立中嘉国投来做这块业务，但两家公司不分彼此。“这次退出涉及到来自北京、上海、天津、河北、山东等多个省市的8000多名投资人，资金将近20亿。”他进一步介绍，中嘉国投大概有票据、债款等七八款产品，扬铭基金名下有两款商业保理产品。这些理财产品中，除玖财通还在正常运营，剩下的均已宣布良性退出。据刘刚了解到的情况，他们公司做的是财富端口，所有的资金都用到项目方。一旦项目方出现逾期，为了保障投资人资金不受损失，公司只能拿现金流补充投资人到期的资金。此次退出是因为当前经济形势整体低迷，项目方目前回款压力很大，平台现金流紧张，公司为了保障财富端口的投资人资金不受损失，就对一些产品做了良性退出。“现在政策不允许强制退出，公司只能做常态化退出，常态化退出会导致回款速度过慢。”《华夏时报》记者在扬铭基金的官网上看到，公司有三类基金产品：股权投资基金、政府产业基金和并购基金。刘刚说，每个产品都对应不同的项目，并不是每个项目都有回款压力，比如宁夏的产品对应的是宁夏精准扶贫项目还可以正常运营，但公司认为与其部分产品退出不如全部退出。至于原因，刘刚表示不清楚，这是公司高层的意思。刘刚说，包括他在内的不少公司员工也投资了公司的理财产品，“我和家人前前后后投了90多万元，最快的还有3个月到期，但也跟别的投资人一样，只能等公司制定兑付计划”。已构成非法集资刘刚说，自公司宣布良性退出之后，就在以营业部为单位推选客户代表，成立客户委员会，届时将成立全国客户委员会。与此同时，公司也在寻找第三方律师团队，律师将会对公司目前资产进行二次评估，根据整体资产的变现能力制订退出方案，并与全国客户委员会讨论。“按照公司发布的公告，兑付计划要在11月22日前制订完成。”刘刚称。朱先生半年前用买房子的首付买了扬铭基金的理财产品小管家，10月初到期后发现平台出了问题，“心里挺着急的，这笔钱对我很重要。”他也在按照公司给出的解决方案一步步走，虽然听说各营业部的投资人代表已经推选出来了，但他也不知道他的代表是谁，“说实话，其实没什么信心，但好歹还没跑路，死马当活马医吧”。刘女士向记者透露，北京市处非办已经约谈了玖远集团的法人孟祥彬。《华夏时报》记者以投资人身份联系了北京市处非办，其工作人员表示，只能尽快引导不合规的企业良性退出。扬铭基金所做的是大面积的民间借贷，已经构成非法集资，现在他们的首要任务是还上投资人的钱，如果还不上只能抓人。扬铭基金官网没有提供联系方式，按照天眼查上的工商备案电话拨过去提示为空号。中嘉国投的备案电话是一个手机号，虽然有人接听，但对方说他原先是一家分公司财务人员，早已离职，听说公司已经散了。公司实际控制人孟祥彬为法人的玖远集团联系电话也提示为空号，全国客服电话无人接听。《华夏时报》记者检索后发现，孟祥彬曾经在2016年被多家单位共同评选为中国经济新领军人物。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

爆雷！私募产品无法赎回，号称700亿资产规模的金诚财富陷兑付危机

导读：“风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，危机早在半年前就埋下伏笔。1私募产品无法赎回11月1日，小债获悉有投资者购买的金诚财富发行或管理的私募产品出现无法赎回的情况，金诚财富或陷入兑付危机。“风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，危机早在半年前就埋下伏笔。今年4月，浙江证监局按照证监会的统一部署和安排，开展2018年私募基金专项检查工作。但是在检查过程中，浙江证监局发现5家公司存在不配合现场检查工作的情形。根据披露，不配合检查的5家私募机构，分别是杭州观复投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“杭州观复”）、杭州金仲兴投资管理有限公司（下称“杭州金仲兴”）、浙江金诚资产管理有限公司（下称“金诚资管”）、杭州金转源投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“杭州金转源”）、浙江金观诚财富管理有限公司（下称“浙江金观诚”）。从股权关系来看，上述5家公司大股东不尽一致，但是穿透核查之后，最终都指向金诚集团。5月23日，浙江证监局称金诚集团旗下的浙江金观诚存在“公开夸大宣传”等行为，决定暂停其基金销售业务半年。7月10日，部分投资者收到了金诚集团暂停大额赎回的通告。此前金诚方面给出的答复是“3-6个月重启大额赎回”，但3个月的承诺期已过，金诚方面却表示仍拒绝大额赎回，还表示如果投资者签署展期协议同意继续展期，才可以立即赎回5%，其后按照5%/月的额度逐步赎回。目前金诚集团传达的口径是：当地政府已经介入，资产审计也已展开，会尽快处置一批资产回收现金，同时管理层也已经向合伙人求助。2700亿资产规模、5700亿政府订单金诚集团是一家综合性的现代城市发展集团，作为全球新型城镇化巨头，金诚集团以金诚特色小镇为核心产品，运用全球资源优势，打造融合“PPP+产业化+金融化”的小镇投资、建设、运营的全生命链小镇。 在8个国家和地区的60多座城市设有分支机构，拥有港股上市公司金诚控股（01462.HK）及新三板挂牌公司太悦健康（832227）、丽晶光电（831777）等5家公司。其中，金诚财富是集私募基金管理和基金销售于一体的综合性金融服务机构，旗下拥有“非常6+1”组合：1家基金销售公司浙江金观诚，以及新余观悦、新余观复、金诚资管、杭州金转源、杭州金仲兴、杭州观复等6家经备案的私募基金管理人。据金诚财富官网介绍，其成立于2008年， 是一家集金融产品研发、财富管理、基金销售、高净值客户VIP服务于一体的综合性金融服务机构。截止2018年初，累计管理资产规模超700亿。金诚集团创始人韦杰，被称为全球新型城镇化巨头、华人商业领袖，旗下拥有128家公司，在74家公司担任法人。据公开数据，截至2017年9月，金诚集团拥有特色小镇项目59个，政府项目签约量超过5700亿元。金诚集团一手大榄PPP项目，一手打包发行各种私募基金产品融资。据小债统计，金诚财富旗下6家私募机构先后合计发行了超过300只各种类型的私募产品：其中新余观悦30只、新余观复31只、金诚资管47只、杭州金转源72只、杭州金仲兴29只、杭州观复109只。上述发行的基金，大量产品都是投向PPP项目。然而，据以往媒体报道，金诚财富旗下私募产品发行和销售公司除了浙江证监局处罚的“公开夸大宣传”行为，经小债梳理，还有多方面违规操作：第一，违规宣传，尽管监管部门一再要求，私募基金不得公开宣传或推荐基金产品，但通过大量会展沙龙、对公司核心人物的公开采访等形式，金诚集团变相达到了近似于公开宣传和募集的效果。第二，期限错配，母基金的存续期都是10年，不过子基金的存续期普遍都在两年左右，换言之，金诚集团将长期产品拆分成短期产品的形式来募资。第三，借新还旧，很多项目基金并不标明具体投向标的，而是注明用于投向金诚集团旗下私募基金管理人发行以及浙江金观诚代销的私募基金产品，难免有借新还旧之嫌。今年年初，中国证券投资基金业协会发文称，私募基金应当单独管理，单独建账、单独核算，不得开展或者参与任何形式的“资金池”业务，不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规操作；涉及关联交易的，应当在风险提示书中向投资者披露关联关系情况。金诚财富的做法显然与监管方的政策背道而驰。小债查看金诚集团旗下5家上市公司盈利状况发现，港股上市公司金诚控股2017年营收为6.1亿元，扣非归母利润仅0.34亿元；近几年其盈利能力下滑明显，2016年更是差强人意，扣非归母净利竟然为零，险些亏损。数据显示，新三板挂牌公司太悦健康（832227）2017年实现营业总收入1859.59万元，亏损1710万元；丽晶光电去年实现营业收入3537.91万元，亏损383万元；韩国的Fantagio公司，2016年销售额217亿韩元（约合人民币1.28亿元），当期净亏损37.6亿韩元（约合人民币2221万元），加拿大上市企业Fantagio则无据可查。可见，金诚集团自身拥有的5家上市公司造血能力欠佳，要么在亏损的边缘微薄盈利，更多的是连年亏损还需要母公司输血。3极速扩张金诚集团近两年的大规模扩张，收购了大量资产。接连收购了无锡金诚太悦酒店、杭州金诚之星地块，买了直升机和小型客机，并于2016年收购了港股上市公司金诚控股。除此之外，金诚集团这些年接连投资了影视、酒店、特色小镇等产业。2016年金诚旗下的星辉鸿蒙文化产业基金参与投资了《美人鱼》等爆款电影，之后又将投资重点转向特色小镇。但一位离职的员工透露，“几乎没有盈利项目”。纵观金诚集团拥有的这些产业，赚钱的不多，也就指望着金诚财富了，如今却爆出兑付危机。实际上，围绕着金诚集团理财产品等方面的问题，网络上也充斥着各种负面评价。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会：将进一步推动境内企业境外上市

证监会11月2日召开每周例会，以下为发布会要点：证监会：将进一步推动境内企业境外上市10月24日，青岛海尔发行D股并在中欧国际交易所D股市场上市。11月2日，证监会新闻发言人高莉表示，证监会积极支持符合条件企业发行境外中资股。这成为我国首家D股公司和D+H股上市公司。下一步，证监会将进一步推动境内企业境外上市，服务实体经济，利用境外资本市场进一步做优做强。证监会：近期11家证券公司拟出资设立系列资管计划，主要用于化解民企流动性发展证监会新闻发言人高莉表示，在服务实体经济发展的短期流动性背景下，近期11家证券公司拟出资设立系列资管计划，主要用于化解民企流动性发展，实现持续稳定发展，是证券行业发挥专长，服务实体经济的具体举措，监管部门关注相关进展。在此过程中，监管部门着手安排了风控指标计划等按规定给予政策范围内的同步支持，为此证监会已经于近日明确了相关安排。证监会对4宗案件做出行政处罚证监会对4宗案件做出行政处罚，涉及立信会计事务所、罗平锌电、大通期货等。证监会通报专项执法行动第三批案件执法进展证监会新闻发言人高莉通报专项执法行动第三批案件执法进展，其中9起案件已完成现场调查，1起案件已作出行政处罚。相关案件反映:1、上市公司正常审计程序无法正常开展；2、伴生其他严重违法违规行为，包括大额资金被占用，财务舞弊行为；3、部分公司屡次出现信披违规。高莉表示，根本原因在于上市公司公司治理仍然不健全。证监会将坚决依法严肃处理，上市公司应当提升信披质量，维护投资者权益。证监会组织开展交易所债券市场信用保护工具的试点证监会新闻发言人高莉表示，为拓宽民营企业融资环境，证监会组织开展交易所债券市场信用保护工具的试点，探索通过信用增信工具，支持民营企业融资。近期首批四单已经推出，其中三单为非上市企业。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

房企并购潮背后的贷款秘密

融创收购万达的整个文旅运营团队，万科拿下华夏幸福部分环京项目——短短一个月，房地产市场上的并购大动作迭起。在土地准入门槛提高、信贷紧缩、贷款进入密集兑付期的背景下，房企正将并购作为规模扩张和业务转型的“利器”，除了实现迅速“上位”，他们还希望收获“变相”使用的资金。世联行地产顾问股份有限公司董事长陈劲松指出，大房企手里没有余粮，并购成为融资手段，“一个项目如果（单独）向银行贷款，银行肯定不给。但如果并购，可以向银行申请并购贷”。多名房企的财务负责人告诉经济观察报，此前两年，并购贷是房企融资的一个重要来源。但这条融资“捷径”伴随着监管层强管控的来临正被“封堵”。据了解，今年房企并购贷的申请单数依然很多，但符合监管要求的、能够落地的并购贷数量不到去年的1/10。不过，一名闽系百强房企的财务负责人表示，哪怕准入条件收得更紧，申请难度增加，只要有空间，房企还是会考虑使用这种融资手法，毕竟现在房企都在拓宽融资渠道。并购曾是房企融资的主要方式继去年以438.44亿元拿下万达13个文旅项目91%的股权后，10月29日，融创中国（01918.HK）又宣布，将以62.81亿元的价格收购万达原文旅集团及13个项目的设计、建设和管理公司。同个月初，华夏幸福（600340.SH）公告称，北京万科拟通过收购华夏幸福旗下5家项目公司部分股权的方式，与华夏幸福合作开发位于环京区域的10宗地块，交易对价暂定约为32.34亿元。这两起并购，是近两年房地产并购大潮的缩影。普华永道发布的《2017年中国房地产行业并购回顾》显示，去年全年，中国境内房地产相关的并购交易482笔，数量同比增加6.4%；交易金额约810亿美元，同比增加30.6%。步入2018年，调控继续深化，迫于规模扩张、获取土地储备、多元化转型的需求，房企的兼并动作仍在持续。“国资企业、上市企业和房地产企业，这‘三驾马车’都是近年来各大银行并购贷款业务开展的主力客群。其中，由于房地产企业单笔并购交易金额较大的特点，过去该类业务在整体并购贷款业务量的占比甚至超过1/3。”谢洋（化名）告诉经济观察报。谢洋是一家股份制银行投行部门的资深员工，主要负责股权与并购业务，拥有丰富的并购融资经验。房地产并购这个领域里，按照客户评价主体和风险控制侧重点的不同，主要分为房地产公司股权类并购以及房地产项目类并购两种模式。谢洋所经手的并购贷多数涉及城市更新，也涵盖在上述两种模式中，按照城市更新进度划分，包括三类：一类是房企并购公司的股权，从而拥有该公司名下所持有的土地，这些土地的性质往往还是工业用地，需要变更土地性质再进行开发，这类属于相对前期的阶段；另一类则是并购时，土地已经是具备基础建设条件的熟地，土地性质是商业或住宅用地，可以直接开发，这类属于中期阶段；还有一类是中小型房产企业此前拿了地，并开发了一部分，但后面无论是基于市场形势的变化，还是企业自身的销售能力或融资能力，都难以持续经营开发，因此将进展中的土地及在建工程打包出售给有开发能力的大房企。一位闽系百强房企的财务负责人告诉经济观察报，并购贷以前是房地产企业融资的一种主要方式，特别是这两年，伴随着房地产并购动作频频，并购贷更是风生水起。“过去房企只要拿到一个项目并签下协议，就可以跟银行谈并购贷”。并购贷之所以颇受青睐，相较其他融资渠道，它有着独特的优势。谢洋说，并购贷款最大的特点在于可用于支付并购交易价款，换句话说就是可以用来投资股权。而按照银保监会的规定，中国境内银行其他品种的表内贷款只能用于流动资金周转（包括生产经营用款及置换其他债务等）、项目贷款，不能直接用于股权投资或者资本性支出。此外，以开发贷为例，银行对申请贷款的房企设置了“四三二”红线，即四证齐全、30%自有资金、二级开发商资质。但并购贷属于前端融资，在前两年，银行对发起申请的房企自有资金要求很低。上述闽系百强房企财务负责人举了一个例子：并购交易对价总共40亿元，在进行土地和股权抵押之后，房企几乎可以贷到40亿元，自己出资很少，运用的杠杆更高了。这是一种高杠杆、自有资金使用率相对较低的融资渠道。借“壳”融资、变相置换土地出让金“以收并购战略加速土地储备扩张的房企，或者规模在千亿上下浮动的、相对激进的房企，这两年使用并购贷这种融资手段比较多。”闽系百强房企的财务负责人透露，龙头房企中恒大、碧桂园都曾较多使用过，近来并购动作频频的阳光城、福晟等房企，并购贷也用得不少。并购贷始于2008年，彼时银监会出台过第一版《商业银行并购贷款风险管理指引》（以下简称“《指引》”），允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务。时隔七年，中国银监会修订了这份《指引》，其中，对并购贷款的投向，要求商业银行应按照借款合同约定，加强对贷款资金的提款和支付管理，做好资金流向监控，防范关联企业借助虚假并购交易套取贷款资金，确保贷款资金不被挪用；当并购方与目标企业存在关联关系，商业银行应加大贷后管理力度，特别是应确认并购交易得到实际执行以及并购方对目标企业真正实施整合。在2017年底之前，房地产企业申请并购贷，并没有如此具体的约束细则。事实上，并购贷的融资成本并不低，具体贷款利率根据房企的主体信用和整个并购标的资产情况而定。据谢洋的了解，今年年初，一家龙头房企收购深圳一个项目，获批的10亿元并购贷利率大概是9.5%。不过到了现在，并购贷的平均利率已经不低于10%。而且虽然按照规定，并购贷的最长期限是7年，但正常情况下，银行审批下来的并购贷期限只介于3-5年。过往利用并购贷的房企们，有部分将目光锁定在变相置换土地出让金上，也有部分通过借用实业类公司之“壳”，以“曲线救国”的方式申请并购贷实现融资的目的。谢洋负责过的那些房地产并购贷，主要用途有两种，一种是直接支付被并购标的原股东的股权交易价款，“但这种情况在现实案例中相对少见。”谢洋说，更常见的是房企由于对并购交易时效性的要求较高，往往先行使用股东借款或其他高成本融资支付交易对价，后续再申请并购贷款作为再融资来归还之前的债务。去年底，谢洋所在的银行曾经办一笔典型的房企并购贷款业务。一家TOP30上市房企通过其全资控股的项目公司并购了一个经营不善的工业企业的股权，从而获得其名下一块工业用地，该工业用地所在位置前期已纳入当地城市更新的范围。并购协议签署后，该并购主体向银行申请并购贷款。一个月后，基于交易时效性的要求，该房企先行通过股东借款的形式支付了并购价款。一般来讲，房企在与并购标的签订股权交割协议时，通常会设置一个前提条件，即房企先支付一部分定金，剩下的交易尾款必须等到原业主方完成对这块土地性质的变更手续，并且土地完全符合“三规”（城市总体规划、控制性规划以及单元主体功能区规划）之后再行缴付。这个过程一般要持续1-1.5年，耗费时间较长。但只有在确保土地符合“三规”的前提下，地块性质才可能变更为商住用地，从而具有广阔的增值空间，银行才会接受并购贷的申请。在当时土地性质变更进度较慢且手续复杂的前提下，为了把控风险，谢洋所在的银行针对实际情况设置了三大条件，首先土地的更新改造方案必须获得当地区管委会的认可及书面回复（如批前公示等），确保项目的城市更新方案在行政上已经没有障碍；由于土地变性手续尚未完成，该上市房企尚未补缴土地出让金，为避免并购贷款的资金被挪用，银行又设置了第二个条件，要求房企在该银行开立一个资金监管专用账户，存进足额自有资金以备日后补缴土地价款；这个地块的“四证”同样还未开出，没有办法办理资产抵押。银行又增加了第三个后续管理要求：一旦该地块申请到“四证”，必须马上后补落实资产抵押，否则银行有权提前收回贷款。最终，这笔并购贷款的综合利率约年化7%。按照这种模式，这家上市房企总共在谢洋所在的银行获批了其广东省内三个项目的并购贷。提高准入门槛时隔不到一年，上述并购贷案例如若放到当前的信贷形势下，连准入门槛都难以“跨过”。这轮对地产金融采取“控制杠杆”的监管思路于去年底加码，在强管控、高成本的背景下，并购贷也难逃其中。谢洋说，早在去年第四季度，监管层就开始强调禁止房企通过并购贷实现前端拿地融资，当时风控措施里曾提到一个很重要的条件，如果尚未足额缴付土地出让金，房企必须开立一个监管账户，先将足额土地出让金存进账户，以证明土地出让金是通过自有资金支付的。今年1月底，上海银监局下发《关于规范开展并购贷款业务的通知》，在控制并购贷款投向上的要求更加严格，尤其对用于房地产开发土地并购或房地产开发土地项目公司股权并购的贷款强调应穿透监管。按照穿透原则，拟并购土地项目应当完成在建工程开发投资总额的25%以上。同时，并购贷款业务的合规性必须严格遵守房地产开发大类贷款的监管要求，对“四证不全”房地产项目不得发放任何形式的贷款；并购贷款不得投向未足额缴付土地出让金项目，不得用于变相置换土地出让金；防范关联企业借助虚假并购套取贷款资金，确保贷款资金不被挪用。“对贷款主体、自有资金和标的完成进度都有要求了，贷款投向也明确了，只能用于并购方的一些债务缴纳或交易对价支付，很难再变相用作土地出让金或保证金。”上述闽系房企财务负责人对经济观察报表示，难度加大了，今年并购贷在房企融资占比中有明显下降趋势。阳光城执行副总裁吴建斌也指出，今年以来，并购贷融资管理很严，几乎什么都做不到。当前企业能进行的融资只有三类，一是占比70%以上的开发贷；二是占比20%的资产证券化融资，包括应收款证券化、购房尾款ABS、物业费证券化、办公物业类REITs、长租公寓等；三是占比10%的信用贷款，比如公司小公募债等。谢洋在同业调查中了解到，今年房企并购贷的申请单数依然很多，但符合监管要求的、能够落地的并购贷数量不到去年的1/10。谢洋所在的银行，今年房地产并购贷获批0单，去年审批成功的有4-5单。如今，并购贷的“三驾马车”，基本只剩下国资还能顺利获批。“除了房地产领域的并购，近两年来，部分房企在教育、医疗等新兴业务板块上也有一些并购动作，也会申请并购贷。从政策面来看，这些非地产领域的并购贷是相对受支持的。”谢洋说，但由于监管层给到各家银行的硬指标是，房地产全口径贷款额度必须下降，因此房企在银行的总授信额度是受限的，在没有新增授信的前提下，往往也难以申请到这类并购贷。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

频频翻车 AI翻译们进击之旅该怎么走？

摘要：结合市场情况来看，在AI翻译赛道上的玩家首先要做的就是遵循“唯技术论”，只有技术关过，产品才能在市场上大放光彩，其次向多元化方向发展，融入附加价值，只有这样才可助力企业杀出一条血路。还有多少人记得那些年被英语支配的恐惧？有多少人记得前一天背好的单词，第二天就忘的痛苦？……那是当年上学时候的事了。而现在，相信就算不是为了成绩，也是不少人在为语言不通而烦恼。好在随着科技的发展，市场上出现了不少翻译软件产品，避免了人们鸡同鸭讲的尴尬。人们再也不用担心语言不通等问题，可以想说就说，想走就走。特别是在人们的生活水平提高了之后，越来越多人选择出国旅游，极大地推动了翻译产业的发展。由国际旅游局、中商产业研究院整理的数据显示，今年上半年，我国出境旅游人数高达7131万人次，与去年同期相比，增长了15%。出境旅游人数的增加，对翻译市场规模的扩大也起到了一定的推动作用。不止是旅游，在学习、商务等场景上，翻译产品的应用也是越来越广泛。语言服务行业市场规模庞大，引无数巨头竞折腰《圣经·旧约·创世记》中有一则关于巴别塔的故事：人类想要修建一座通往天堂的高塔，一开始时，因为语言相通，所以大家配合的都很好，一切进展很是顺利。但在上帝改变并区别开了人类的语言之后，人类最终因为彼此间无法沟通，造塔计划因此失败。通过这则故事也可知道，顺利的交流也能给人们创造不少价值。翻译本身就是一个很大的市场，我国每年出境人数都很高，不管是旅游、留学还是商务等各种跨国交流需求甚至可以用旺盛来形容，可以看出人们对翻译产品的需求一直都是存在的。此前受技术的限制，翻译产品风头还不太大。近来，智能语言系统已经基本成熟，加入人工智能技术的翻译产品无论是在功能上还是在应用场景上都有了很大的变化。其具备的实用性、时代性以及市场性更是为其引来了更多的发展机遇。在巨大的利益面前，相信有不少人都不会错过去抢占的机会。根据中国翻译协会统计数据可知，去年，我国语言服务行业产值高达3485亿元，年均增长率约为19.7%。且随着国际流动人口数量的不断加大，这一数据也在不断往上涨。如此巨大的需求规模给翻译市场带来了庞大的红利，吸引众多玩家入局，特别是一些互联网科技巨头更是不愿放弃这块大“肥肉”，如BAT、谷歌、苹果、科大讯飞、搜狗、小米等都在布局AI翻译产品。而翻译产品的出现，给人们的生活与工作都带来了极大地便利，市场的需求也给企业带来不少机遇，各个行业巨头在翻译市场上可谓是各种争奇斗艳。特别是近年来，整个翻译“花园”中正是一派百花齐放的画面，有科大讯飞的晓译翻译机、清华准儿翻译机、搜狗翻译宝、猎豹移动小豹ai翻译棒、腾讯的翻译君、谷歌翻译、网易有道翻译蛋以及小米的魔芋AI翻译机等。而AI翻译产品的集中爆发，正是市场、资本对行业的看好。《2017—2021年中国消费电子产品专题研究及未来市场容量评估报告》数据显示，目前，科大讯飞翻译机2.0在市场上的销售量已经突破20万台，服务次数不小2000万；据了解，谷歌翻译在中国市场升温快，今年的第一季度下载量约为180万次，同比增长了117%；今年7月份，猎豹推出的翻译新品在半个小时之内首发的5000台已告罄……这些数据都进一步说明了ai翻译产品受市场喜爱程度之高。翻译产品的出现解决了出境人们语言不通、上网不便、花钱请导游等问题。这是其能快速在市场上发展起来，并且将市场规模越做越大的原因。但这并非意味着各家企业在AI翻译这条道路上将会是一片坦途。在翻译道路上高速行驶的巨头们，频频“翻车”为了能在市场上抢占更多的市场份额，各路英雄好汉纷纷加码布局翻译市场。在多方入局下，整个翻译市场看似一片繁华景象，处处尽显生机。不可忽视的是，在这一片繁华之下，存在许多的难言之隐。翻译市场巨头云集，在扩大市场规模，推动行业发展的同时，巨头们在这条路上走的也不是很顺。例如今年2月份，在韩国平昌奥运会上就曾发生过一起翻译事故。挪威队主厨用谷歌翻译订了1500个鸡蛋，结果因为翻译错误，当地供应商送来了15000个鸡蛋。且在5月份，谷歌推出的一款录音翻译笔，经测评机构测试或表示，受机器性能的影响，该产品的翻译效果与人工同传相差甚远。这些事故的发生，将减缓企业在AI翻译这条道路上前行的速度。市场上有此类事故的翻译产品不在少数，如在今年四月份的博鳌论坛上，也曾发生过一起翻译事故。此次博鳌论坛引入腾讯AI同传作为来为大会服务，但在翻译中多次发生“车祸”，频繁出现卡壳、大段文字语义不通、翻译为乱码等情况，如“一带一路”直接翻译为“一条公路和一条腰带”让人啼笑皆非。此次，腾讯AI同传在博鳌论坛上闹的这个乌龙，极大地影响着企业的品牌形象。还有就是不久前，一篇题为《讯飞AI同传被指造假：同传译员亲自揭发，讯飞用人类翻译冒充AI》的文章引起市场广泛关注，将科大讯飞推上了舆论的风口浪尖。其实，这不是科大讯飞第一次被怀疑“作弊”，其在去年就曾被怀疑过使用人工智能冒充机器翻译。此次科大讯飞翻译再被爆出存在“作弊”行为，让不少人开始怀疑AI翻译的前景是否真如外界所说的那样美好。除了谷歌、腾讯、科大讯飞之外，市场上还有许多翻译产品都存在大大小小的问题，或翻译混乱或因口音问题降低翻译准确性或“作弊”等。这些在一定程度上限制着AI翻译产业的发展速度。且除了产品自身问题频出之外，产品同质化也是目前AI翻译市场上亟待解决的问题之一，如今，各家智能翻译产品功能相近、外形相似，产品差异性不大，企业行业竞争力不强。此外，当AI翻译这个队伍越来越大、市场越来越热闹的时候，人们开始思考一个问题：AI翻译会取代人工翻译吗？然事实证明，AI翻译难以动摇会务市场译员地位。受限于翻译机的准确率与随机应变能力，不少高端性会议都是默认用译员，基本没有考虑过使用翻译机。相关数据显示，全球有95%的国际高端会议均采用同声传译的方式来进行。由市场情况来看，目前的翻译产品在翻译上较为硬性，适合做一些较为文学性和口语化程度较低的翻译。目前市场上的AI翻译产品可谓是层出不穷，近几年来，AI翻译市场速度快，产品数量呈倍数增长。但在发展中，就算是如谷歌、科大讯飞、腾讯、等行业巨头，在AI翻译这条赛道上也曾多次“翻车”，给市场留下了不少“不良”形象。但企业要想扭转局面，加快发展速度也并非不可能。跨越横沟，AI翻译们的进击之旅该怎么走？爱因斯坦曾说过：我从不想未来，它来得太快了。的确如此，虽说现在各家AI翻译产品仍存在不少问题，但随着技术的不断升级，AI翻译产品功能将会更加地完善。加上市场需求的与日俱增，未来这一市场将会越来越大。而科大讯飞、腾讯、谷歌、猎豹等巨头们要想拿下翻译这片大海，还需解决自身存在的诸多毛病才行。一方面，虽说现在不少企业都说自家产品的准确率极高，有的甚至是达到了98%，但市场接连爆出的翻译事故说明了所谓的准确率高这一说法，只在个别口语化程度低的场景中适用，并不适用于所有的场景。要想改变这种情况，唯有抓紧技术研发，深耕语音识别领域这条路可走，只有不断强化自身技术能力，才能打造出可应用于多场景且准确率高的产品，这样不仅可以给企业带来更多的消费群体，还能为企业树立良好的品牌形象。此外，目前全球有95%的高端会议采用的是人工翻译的形式，这也意味着未来AI翻译在这一领域中的发展存在多种可能。因此，当务之急，企业要做的不是不计数量地推出新品，而是要先打破新的技术壁垒，升级优化产品，以强悍的技术能力进入这一领域，开拓高端会议市场，进一步推动行业发展进程。另一方面，市场上的翻译产品基本大同小异，差异不大，企业市场竞争力优势不显。要想加强企业市场竞争力，产品翻译服务可向多元化、个性化方面发展。如能翻译方言的科大讯飞翻译机2.0、能拍照翻译的准儿翻译机等。除此之外，企业还可开拓更为广泛的翻译服务领域，例如肢体语言、动物语言等，扩大服务范围。同时，还可推出个性化打分，消费者可根据翻译结果来对该次服务进行打分并提出意见，企业可通过收集这些意见来打造出更符合市场需求的产品，从而达到提高自身行业竞争力的目的。总而言之，AI翻译拥有旺盛的市场需求和广阔的发展前景，虽然目前市场上存在的翻译产品存在着大大小小的问题，拖慢行业发展进程，但企业要想破除这些问题也并非不可能。结合市场情况来看，在AI翻译赛道上的玩家首先要做的就是遵循“唯技术论”，只有技术关过，产品才能在市场上大放光彩，其次向多元化方向发展，融入附加价值，只有这样才可助力企业杀出一条血路。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

迷你基金市场清盘压力加剧

公募基金三季报披露完毕，基金产品的最新规模情况也随之浮出水面。北京商报记者注意到，今年以来，受市场低迷影响，规模低于5000万元的迷你基金数量增至572只，其中，混合型基金成迷你基金重灾区，占到总数五成以上。而在委外资金赎回的情况下，尤其是打新基金和债券型基金中的迷你基金也开始加速清盘。今年以来，迷你基金数量持续增加。据wind数据统计，截至三季度末，剔除发起式基金，共有572只产品（份额合并计算，下同）规模低于5000万元，成为“迷你基金”。较二季度末的490只增加了82只，增幅为16.73%。而一季度末时只有367只迷你基金。从具体基金类型来看，截至三季度末，混合型迷你基金达到了306只，占总数的53.5%，较二季度的224只，占同期总数的45.71%，新增了7.79%，成为三季度迷你基金的重灾区。在分析人士看来，一方面，受年内A股持续下挫影响，偏股混合型基金业绩表现不佳，规模缩水严重。另一方面，部分基金为机构委外的定制产品，当机构资金赎回之后，剩下的“壳”也随之成为迷你基金。而在混合型迷你基金中，规模最小的是平安大华鑫利灵活配置混合型证券投资基金。wind数据显示，截至三季度末，平安大华鑫利的规模仅为18.84万元，包括其在内，混合型基金中共有7只产品的规模不足100万元。此外，股票型基金、债券型基金和QDII基金分别有118只、117只和26只，而作为公募基金市场最大规模的货币基金中也有5只产品在三季度末时的规模低于5000万元。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

空车上路，Waymo拿下加州首个“真”无人驾驶许可证

摘要：和Waymo有所不同的是，此前的路测许可只允许驾驶座有司机/安全员坐镇的车上路，必须由人类把控安全大局。加州首张全无人驾驶许可证有主了。周二，谷歌旗下无人车Waymo宣布，已经拿到了加州机动车管理局（DMV）颁发的第一张全无人驾驶公共道路路测许可证。也就是说，Waymo在无人类安全员和驾驶员的情况下，也能在加州公共道路路测了。上路规则Waymo表示，首次获批上路的无人车一共40辆，路测限速每小时65英里（105km），可路测的公共道路包含城市街道、乡村小路和高速公路。Waymo无人车的可活动区域仅为加州的部分地区，包括山景城、森尼维尔、洛斯阿图斯、洛斯阿图斯山和帕罗奥图的部分地区，如下图阴影区所示：虽然面积不大，但这片区域覆盖了Waymo和谷歌母公司Alphabet总部。此后Waymo也可扩大路测范围，但需要提前向DMV提交申请。半年酝酿加州一直是无人车路测圣地。此前，不管是本土还是外国无人车企业，很多已在DMV申请路测，和全球其他无人车玩家扎堆搏上一把。在国内研究无人车的公司中，景驰、Pony.ai、图森、百度等第一梯队成员也已于去年获得加州路测牌照。从DMV的官网上可以看到，目前在加州申请自动驾驶路测许可的公司已经有60家了：和Waymo有所不同的是，此前的路测许可只允许驾驶座有司机/安全员坐镇的车上路，必须由人类把控安全大局。直到今年2月24日，加州正式出台决定：2018年4月起，全自动驾驶车也可上路路测，只要你巨具备远程遥控的能力，车内有没有人都OK。企业申请后，DMV最早能在今年4月发放少量全自动驾驶上路许可。不过，加州向无人车公司展示的诚意似乎有些冷场。4月2日，当DMV宣布即日起可谓全自动驾驶车签发测试和部署两项许可时，还没有公司申请，包括当时获得自动驾驶许可的52家公司。几天后事情出现转机，Waymo率先向DMV提交申请，想争取其52辆全自动驾驶车的路测许可。同一时期提交申请的，还有中美合资的景驰科技。对了，景驰科技昨天已经更名为文远知行了，英文名WeRide.ai。更大的安全挑战在后面的进展中，Waymo的全自动驾驶路测可能会迎来更多关于安全性的讨论。因为此前Waymo在亚利桑那州的凤凰城路测时得到的反馈，确实不太乐观。外媒The Information在实地调查后发现，那些频繁遇到Waymo无人车的人都异口同声地说“我和Google无人车”。丁字口左转难、找不到并线时机、在每个有停车标志的地方都会停车三秒……Waymo的守规守距让并肩行驶的其他司机有些气愤。Waymo对此情况的回应是一切为了安全，所以精准准守所有交通规则。现在，Waymo对自己的技术还是底气十足，迄今为止，除了在公路上行驶了1000万英里外，Waymo无人车还在模拟环境中行驶了超过70亿英里。路测下一步全自动驾驶路测跑在其他厂商前头的Waymo，下一步要做什么？可能离在加州的商业化已经不远了。在上周Alphabet的财报电话会议上，Alphabet CFO Ruth Porat公布了这个进展：要对自动驾驶车辆收费了。此前在凤凰城参与路测的那些志愿者们，就是被称为“早期乘客”的那批用户，即将做不到免费的路测无人车了。这也标志着Waymo领先Uber、通用Cruise等对手，先一步将无人出租车服务推向市场。目前，Waymo的估值已经达到了千亿美元。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

又“中招”！中江信托金马430号逾期 年内已至少“踩雷”9次

　　近日，中江国际信托股份有限公司（以下简称“中江信托”）又一次爆出信托计划逾期。　　此次违约项目为“中江国际·金马430号呼和浩特市国家级经济技术开发区基础建设项目贷款集合资金信托计划”（以下简称“金马430号”），该信托计划共发放贷款4.3亿元。中江信托表示，截止2018年10月30日，融资方已逾期支付上述信托贷款本息共计2.76亿元。　　今年以来，中江信托兑付风波不断，至少已有9个信托计划出现逾期或违约。2017年年报显示，中江信托净利润为1.73亿元，同比暴跌91.03%。　　金马430号发放贷款4.3亿元　　10月31日，中江信托又一次发布信托计划违约公告。　　此次违约项目为金马430号，借款人为呼和浩特惠则恒投资（集团）有限责任公司（以下简称“融资方”）。　　据悉，金马430号分六期发行放款，共发放贷款4.3亿元，期限两年。　　2018年9月，金马430号项下信托贷款相继到期，融资方未能按照合同约定及时偿还上述信托贷款本息，已经形成逾期。融资方于2018年9月20日向中江信托出具了不能按期支付的情况说明，表示其将在30个工作日内兑付，并支付延期利息等费用。　　截止2018年10月30日，融资方已逾期支付上述信托贷款本息共计2.76亿元。中江信托已派人到现场进行催收，积极督促融资方、担保人筹措资金偿付信托贷款本息。　　目前，融资方提出拟通过处置土地、写字楼等资产、向银行等金融机构申请贷款、向相关部门及其他公司寻求流动性支持等筹措资金，缓解流动性危机。　　中江信托称，因融资方尚未支付信托本息，金马430号将延期，相应信托利益分配将顺延，中江信托作为受托人将及时跟踪融资人、担保人等的情况，继续进行本信托债权催收，最大限度维护委托人/受益人的权益。　　今年至少“踩雷”9个信托计划　　《每日经济新闻》记者根据公开报道梳理发现，年初至今，中江信托至少已有9个信托计划出现违约或者逾期。　　9个信托计划包括金鹤140号亿阳集团、金鹤189号大连机床、金鹤204号凯迪生态、金鹤152号中技桩业、金海马6号蓝德集团、金鹤167号斐讯公司、金虎308号恒润华创、金鹤276号神州长城、金马430号等。　　其中部分逾期项目已经兑付，包括金鹤140号亿阳集团、金鹤189号大连机床等。　　中江信托的总部位于江西南昌，其前身是成立于1981年6月的江西省国际信托投资公司，2009年重新登记换发新牌，2010年完成增资扩股。　　截至2017年报告期末，中江信托注册资本人民币30.05亿元，股东总数14名，前三大股东领锐资产管理股份有限公司、大连昱辉科技发展有限公司、江西省财政厅，分别持股32.74%、25.11%和20.44%。　　2017年年报显示，中江信托实现营业收入9.45亿元，同比2016年的36.16亿元下滑73.87%。相比营业收入的大幅下跌，净利润的下降更为剧烈，2017年中江信托净利润仅为1.73亿元，同比2016年的19.25亿元暴跌91.03%。其下滑速度之快，在68家信托公司中位居首位。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浅析基金圈黑话：老司机 宝宝 关灯吃面 黑科技等

　　基金圈有不少江湖黑话，这是区分圈内人和圈外人的依据之一。　　有时候，自己虽然一直在认真的听圈内人聊天，但听得云里雾里的，从他们口中说出的词汇听不懂还不好意思去问，显得非常尴尬。　　有时候，即使自己感觉包袱甩得啪啪响，但围观群众听完面无表情，说明装逼失败了。　　本文包含可以使人快速融入基金圈的通关暗语，以及在基金圈装逼的正确姿势。　　1、老司机　　2、宝宝　　3、韭菜　　4、薅羊毛　　5、黑科技　　6、阿尔法　　7、安全垫　　　　8、关灯吃面　　9、春天　　当然，圈内的黑话远不止以上这几种，有的经年累月沿袭下来，有的甚至带有浓厚的时代烙印，欢迎圈内大神积极补充！　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

香港水货客的落寞24小时

“趁这俩月多跑几趟（代购），谁知道下一步会有什么变化。”前不久颁布的《电子商务法》，将于2019年1月1日正式实施。热衷于读书看报的娴姨（化名）内心其实是相当忐忑的。今年56岁的她，原本每周都要往返港深两地多趟。她的身份，就是俗称的水货客。有法律界人士认为，电子商务经营行为纳入法律监管框架，将让电商平台机制逐步从“违法者有红利”，向“守法者有红利”的方向迅速转变。也有不少代购业者担心，在《电子商务法》正式实施之后，代购从业方式将受到严厉的监管和监督，从而导致其退出历史舞台。娴姨坦言，在明年1月1日之后代购生意肯定会受影响。而她能做的，仅仅是在“电商法”正式实施之前，尽可能多跑几趟，多做几单生意。《电子商务法》似乎是悬在代购头上的达摩克利斯之剑。无论最终的执行力度如何，监管力度如何，水货客们都已经开始寻找新的出路了。港货代购“生意”的不断变化早上6点30分，娴姨和往常一样从位于天水围的家中出发，拖着带货专用的小拖车，搭乘轻铁和巴士前往上水，开始了新一天的“工作”。“将来也许还是会有些机会吧，边走边看咯。”娴姨表示早在2015年，相关政策收紧，开始打击水货。当时深圳户籍人员过港次数从“一签多行”被调整为“一周一行”时，就有不少同行担心，代购生意会受影响。这次变化的结果，最终是商家们开辟了新的通路方式，以深港两地代购者“合作”的方式实现共赢。“香港人过内地没有次数限制，就负责带货。内地这边的商家，负责在网上招揽客源，收集需求。”她笑着解释，不少香港人以为上水的“水货客”，大多是持港澳通行证的内地人，实际上绝大部分是拥有香港籍的”新移民”。他们缺乏工作技能，也难以应付香港超快的工作节奏，因此依靠代购港货商品，作为收入来源。而“一周一行”实施后，最大的受益者就是娴姨和这一批“新移民”。内地代购商家为了尽可能多满足消费者的需求，不得不和他们进行合作。“商家会提前一晚上将消费者的需求告诉我，要采购什么商品。”她小心翼翼地指了指手上的小纸条说，今天要采购的有婴儿纸尿裤、零食和药品等。尽管娴姨与不少店铺关系熟悉，但到达上水之后，她还是循例挨家比对了一下商品的价格，看看是否有促销或者买赠活动，尽可能买到区域内价格最低的商品。这样一来，她往往还能小赚那么一笔。“代购商家也很精明，会选进货便宜的水货客，没有绝对的合作关系。”她表示，如何找到价格更低的商品，也是水货客的核心竞争力之一，“水货客”之间的竞争其实一直很激烈。除了采购之外，娴姨还不时掏出手机拍照，将街景、店铺和带货过程都拍了一通，她说这是为了要给在深圳那边的代购商家提供宣传素材。“许多代购商喜欢隔三差五就发朋友圈，说今日在港，有需求下单。并发一两张上水的图片，希望买家能更加信任。”然而，商家本人并没有过香港，这些照片都是水货客提供的，订单也是由水货客采购。即便有图有真相，但眼见不一定为实。娴姨表示自己一向口碑良好，不敢作假，而深圳的代购商，香港的水货客都是通过这样的形式，构成了一种合作默契。这也让不少消费者感觉，代购者赴港带货，价格实惠，童叟无欺，值得信任。在上水采购完需求商品之后，娴姨简单吃了点早餐，开始前往通关口岸，准备与等待着的代购商家“碰头”了。水客通关拿走一成利润“眼睛看前面，不要东张西望，别显得心虚。”上午11点15分，在忙碌的罗湖口岸，娴姨拖着装满代购港货的小拖车，准备通关进入深圳。在到达口岸大楼前，她反复强调，不要盯着口岸的工作人员看，也不要一边通关一边东张西望，走路的步速不要过快，以免显得心里有鬼，被海关人员抽检所携带的商品。“就算没有《电商法》，海关抽检也越来越严格了。”她稍微瞟了一眼一旁被抽检的游客说，以前香港籍人士被抽检的几率较小，如今几乎和内地游客是一样的。而被抽中检查，超标的商品有很大几率会被罚没、退港，那么这一回的代购就算失败了，这些损失都需要水货客自行承担。所以，她强调通关的时候心态一定要稳，眼神绝对不能慌乱。“海关人员喜欢抽检那些东张西望的游客，一般这些人都是心虚。”如果连续两次被抽查，且商品违规需要罚没、退港，那么这位“游客”第三次通关时被人脸识别系统抽查的几率就极高。中午12时，娴姐终于“顺利”通过了罗湖口岸，正式进入深圳。接下来她要做的，就是在去往罗湖汽车站的扶梯口，与前来取货的代购商家进行交易。“都是一手钱一手货，相互会点下数量，然后就（分批）快递给下单的买家了。”她手里这一小拖车货物，一共价值6500元人民币，折合港币7300元。娴姐坦言，一般水货客都会在商品价格的基础上，加价10%出售给内地这边的代购商。然后这些代购商则继续加价10%～15%，再卖给来自电商或微商渠道的买家。虽然每一次跨境带货，她都能够获得700港元～800港元的收入，但风险也随着越来越严格的海关抽检制度，变得越来越大。再加上《电商法》颁布之后，代购商人人自危，也让不少水货客考虑是否应该提高加价的比例，在“寒冬”到来之前先赚上一笔。“不少人也怕新电商法实施后，代购的人会大幅减少，价格高涨，所以也都趁这段时间开始抢购。”和娴姐合作多年的代购商胡丽茹（化名）说，十一之后下单的买家明显多了不少，尤其是女性消费者，都会大量购买鞋包、面膜、化妆品等。尽管生意好了，但她和娴姐都表示深深的忧虑。毕竟在元旦之后，“人肉”通关带货的水货客、网上招揽生意的代购商，都将成为电子商务经营者中的一员了。要么，在合法、正规的大框架下，在互联网上从事正规的代购交易、港产买卖、商品服务。要么，彻底退出另寻出路。水客更爱做“小而美”“人肉带的商品都是正品，这边也有不少消费者有需求。”下午2点40分，清点完代购商品的娴姐走出罗湖口岸，打算在国贸一带，购买一些性价比高的日用商品带回香港。她表示，不少水货客从事人肉带货多年，一般都不会采购到假冒的港货、劣质的商品。但她认为在《电商法》的条款框架下，未来水货客买到假货的风险会增加。因为水货产品没经过正规的进口登记，如果出现使用问题，消费者自然维权无门，代购商也不会负起责任。而交易都是通过线上销售，监管部门更无从溯源。“内地的商品比香港便宜，性价比也高，但质量相对一般。”娴姐表示，十年前开始，大量内地消费者从香港购买奶粉掀起了代购浪潮，此后这些年渐渐地连药品、化妆品也开始从香港代购，消费群体还是很庞大的。对于消费者而言，进口、港货似乎意味着高品质、更放心，即便存在着缺乏监管、难以溯源、毫无保障等种种问题，依旧会盲目认为代购产品要比国货略胜一筹，性价比也高。“需求大、抽查严，现在带货变得越来越困难，价格会一直水涨船高。”娴姐表示，这半年来从口岸带货进入深圳，很多同行都青睐带一些体积不大的商品。由于奶粉、饮料等太占空间，也容易被海关查扣，他们一般都不乐意接这种单。至于她自己最喜欢的，主要是那些体积小、方便携带、单价高的药品和保健品。“如果明年代购干不下去了，我会考虑采购药品，到内地那边卖给街坊邻居。”在她看来，只要想尽一切办法，避开互联网渠道，就能够规避《电商法》实施之后所带来的负面影响。她和几个老朋友合计过，最好的方式就是在线下交易水货，或是将商品批发给部分进口商店、社区便利店等，“悄悄”地卖货。早在电商并不发达的时代，大量香港水货就是通过这样的方式，流进华南地区的消费市场。对于未来港货代购将以一种什么样的方式存在，娴姐也表示不好预测。在她看来，或许取代水货客代购的，会是进口渠道更正规、手续更加完整的进口商品。“如果国货真的强，那才真是水货客们的灾难，消费者都不热衷购买进口商品了，自然没有代购存在的必要了。”在断断续续地交流中，时针已经指向晚上10点。结束了一天工作的娴姐，回到了天水围的家中。“我要整理第二天采购商品的需求与清单了，你们年轻人脑子灵活，如果有啥好主意过俩月别忘了告诉我，好吗？”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股转“敲打”伪市值管理 改革前夜新三板清乱象

导读21世纪经济报道记者独家了解到，全国股转系统近日下发文件，要求各主办券商密切注意挂牌公司委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”的行为。近期，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）出台了多项存量改革政策，这也被认为是为可能到来的增量政策打下扎实的制度基础。但全国股转系统的准备工作远不止在政策层面，近日监管层将对一些市场乱象出手，将进一步创造更好的市场环境。21世纪经济报道记者独家了解到，全国股转系统近日下发文件，要求各主办券商密切注意挂牌公司委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”的行为。“新三板挂牌公司和中介机构合作进行的一些所谓的市值管理通常会包含上述多个情形，也就是在多个环节都有值得商榷的灰色行为，逐个点名不如系统性地概括在一起。印象中这也是监管层在监管辞令中不多的直接点名市值管理的情形，一些挂牌公司需要注意这一监管信号。”11月1日，北京地区新三板资深投资者曹淼接受记者采访时表示。严控伪市值管理记者了解到全国股转系统在日常监管中发现，个别挂牌公司存在委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”，突击增加股东人数等活动。可以看出，全国股转系统一口气点名了近年来新三板市场的多个乱象，如“无从事相关证券业务资格的股票中介”，“发布虚假信息误导市场”、“突击股东人数”以及结合上述各种行为进行的伪市值管理。“尽管市场低迷，但各类乱象这几年确屡禁不止，尤其是前两年很多企业的存量老股有很强的变现需求，因此结合拟IPO或并购重组的消息，并人为抬股价进行所谓市值重组的行为大行其道。”10月31日晚间，北京地区一家大型券商新三板业务条线的人士告诉记者。对于利用IPO 等虚假消息误导市场以达推介股票目的，或是突击股东人数等行为全国股转系统都有过专门的监管行为。但这一次却是全国股转系统这几年少见的对结合了一系列乱象的伪市值管理进行点名，这也意味着监管层不在分割看待这些市场乱象。11月1日，一位北京地区大型财务咨询机构的区域负责人讲道：“拉高股价引诱不熟悉新三板的投资者购买挂牌企业股票是一个成熟的套路。山东、上海、浙江、福建等地都有‘专业’机构从事此项活动。部分企业主也会掏出成百上千万资金寻找这些机构帮助‘市值管理’，比如这几年很出名的某家新三板环保行业公司便是如此。”对于这类行为，此前一位接近股转系统的人士也对记者指出：“个别不法投资者或机构在接受企业的委托之后，或是包装和发布虚假消息，之后再通过自己控制的账户拉高或压低个股股价，人为制造短期行情，使其他投资者误判市场形势，这一过程中同时还进行推介和销售公司的股票的行为，诱使不明真相的投资者以不合理的价格买入或卖出个股股票，使得这部分投资者蒙受不必要的损失。”清乱象打基础正如上述内容所言，以伪市值管理为代表的各类新三板市场乱象实际上已经存在了一段时间，那么近期监管层的严厉表态又是出于怎样的考量？一些市场观点认为，新三板市场目前在等待增量政策的关键时点，因此无论是政策制度环境还是市场运行的环境都需要进一步清理和优化。“经过交易制度的改革，报价环节存在的问题基本得以解决，但在一级市场，伪市值管理却很难根治，和市值管理机构合作的企业也不会轻易承认自己相关行为有问题，同时为了达到拉高股价或者消化存量股票的目的，公司方面甚至会很配合，这给监管带来了一定的难度。”前述咨询机构人士对记者表示。但难以监管并不意味着监管层放弃监管，近年来在原始股售卖、操纵市场方面，全国股转系统也做出了诸多努力。如对于异常交易的处罚越来越迅速，监管的覆盖范围也更加广泛。此次，监管层则是希望主办券商在持续督导的一线起到相应的作用，做好提示和合规教育的工作。记者了解到全国股转系统对券商具体提出了两点要求：首先是主办券商关注督导挂牌公司的舆情信息、股价异常和股东人数异常变化等情况，及时进行必要的核查和问询，发现存在委托“新三板股票中介”或与其合作的，做好相应的风险提示与合规教育。其次股转系统还要求各家主办券商关注督导挂牌公司股东股票转让、分散股权等正常合理的需求，进行正确的业务指导。“全国股转系统还是希望先由中介机构在前端做好督导工作来减少相关问题的发生。从市值管理的流程设置来看，后续的一连串业务，包括散布虚假消息，拉抬股价以及借此销售股票都必须先同企业合作，如果在前端做好企业的合规管理，监管效率势必大大提升，总体来说这也是对近年来涌现的一批从事股票中介或是伪市值管理业务公司的警告。”前述北京地区的券商人士告诉记者。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

银豆网实控人之妻涉嫌犯罪，与之交易上亿的亿邦国际被传暂停上市

继银豆网实控人李永刚被追捕回国后，日前，警方通报透露，李永刚之妻崔宏伟也涉嫌参与犯罪。10月31日，北京市公安局海淀分局微博发布通报称，经过查证，主要犯罪嫌疑人李永刚之妻崔宏伟涉嫌参与犯罪，目前警方已对其开具强制措施手续并进行网上追逃。同时，警方已对李永刚之妻崔宏伟、之女李某某名下银行账户的款项进行了冻结。对于6月24日提交赴港IPO招股书的亿邦国际而言，本次崔宏伟涉嫌犯罪影响巨大。近日，网传香港证券交易所调查人员已停止加密货币制造商亿邦国际的公开上市程序，此举是由于该公司涉嫌参与非法金融行为。对此，蓝鲸财经致电亿邦通信询问有关情况，亿邦通信方面表示对此事不清楚。港交所官网信息显示，亿邦国际IPO申请还在处理中。据此前媒体报道，崔宏伟曾与矿机三大巨头之一的亿邦国际有上亿大额资金往来，亿邦国际疑似利用来自银豆网的5.2亿元资金虚增销售收入。当时面对投资者与媒体质疑，亿邦国际执行董事汪红勇方面称，崔宏伟向亿邦购买的是云计算服务器。具体为2017年11月底购买云计算服务器的货款1.449亿元，购买3月份服务器的定金3.89亿元。其中，因为供货和交期(从订单下达日开始至交付日之间的时间长短)问题，无法满足客户需求，3.89亿元货款已经如数退款。值得注意的是，据亿邦国际招股书，2017年由于业务重心向BPU转移，公司实现了营收暴增878%。公开资料显示，2015年、2016年及2017年12月31日止年度，亿邦国际五大客户全为BPU买家，各年的最大客户分别占总收益的34.6%、20.6%及12.1%，总收益为9.78699亿元。而崔宏伟与亿邦通信2017年度完成的单笔1.449亿元的交易占合并报表口径总收益14.8%。投资者认为，若与崔宏伟的交易涉嫌虚增收入，亿邦国际2017年的营收可能将大打折扣。除了崔宏伟与亿邦国际的大额资金往来，银豆网会计朱晓琳也持有浙江亿邦通信科技有限公司(下称“亿邦通信”)100万股，且为杭州亿邦鸿发科技有限公司(下称“亿邦鸿发”)的投资人。亿邦国际招股书显示，亿邦鸿发现为亿邦通信的绝对控股股东，占股99.9964%。据此前警方通报，银豆网非吸案重要涉案人朱某某案发前已出逃境外，警方已通过国际刑警组织对其发布红色通缉令，朱某某应为朱晓琳。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

马云被套牢：阿里投了150亿之后，这家公司股价腰斩

导读：说起分众传媒（股票代码：002027），你可能没听过这家公司。没错，它确实不如阿里、腾讯那样出名。但这家公司却时时刻刻霸占着你的眼球——每天你在电梯里看到的广告，大部分都是分众传媒在运营。作为广告细分领域的霸主，分众传媒是很多投资者眼中的明星股、绩优股。但最近半年不到，分众传媒的股价却出现了腰斩，这是怎么回事呢？美国之旅：从风光无限开始分众传媒，2003年由知名企业家江南春创立，主打楼宇液晶媒体业务，2005年7月，公司在美国纳斯达克上市，1.72亿美元的募资额也创造了当时中概股在纳斯达克IPO的纪录。上市之后，分众传媒开始了狂飙突进般的并购，先后收购了框架媒介、聚众传媒、凯威点告、ACL、好耶等公司，不仅大大加强了楼宇广告业务的实力，还在手机广告、影院广告、网络广告等业务上跑马圈地。凭借各种并购，分众传媒的收入和资产都大幅度增长，股价也节节攀升，从上市时的发行价17美元一路飙涨到2007年初的88.5美元，市值更是超过了110亿美元。转折不期而至此时的分众传媒，看起来一片欣欣向荣，然而2008年百年一遇的金融危机，对公司产生了极大影响。金融危机一来，各公司都勒紧裤腰带过日子，广告预算要么被砍掉，要么大幅缩水。再加上2008年央视“315晚会”曝光了分众传媒旗下子公司分众无线的“垃圾短信事件”，公司不得不停掉手机广告业务。这对业绩又是一个冲击。（当年央视报道的截图）2008年底，分众与新浪“联姻”一事传的沸沸扬扬，但无疾而终。之后的分众传媒明显开始放慢扩张速度，剥离非核心业务，重新聚焦主业楼宇广告业务。此后的几年，分众传媒有了好转迹象，慢慢走出低谷。但是2011年的冬天，大麻烦来了。当年11月22日，大名鼎鼎的做空机构浑水发布针对分众传媒的做空报告，直指分众商誉减值损失过大、夸大楼宇广告效果等，给出“强烈卖出”评级。凡是被浑水盯上的公司，股价都难逃暴跌厄运。做空报告出炉之后，分众股价跌幅一度超过50%，市值蒸发超过13亿美元！面对咄咄逼人的浑水，分众积极应战。大股东复兴国际表态增持股票，加上2011年四季报超预期等利好因素，公司股价逐渐回升，渐渐摆脱了做空报告的影响。美股退市，回归A股在被浑水“咬了一口”之后，也许是感到美国股市实在是“水土不服”，在反复思考之后，江南春最后决定先私有化从美国退市，然后回归A股。2013年5月，分众传媒以37亿美元的市值在纳斯达克退市。2015年底，分众传媒成功借壳七喜控股登陆A股，随着股价的暴涨，分众传媒（此时还叫七喜控股）的市值较两年多前在纳斯达克退市时，已经暴涨了13倍之多（此处再次佩服大A股高流动性溢价的魔力）。2016年4月，被借壳的七喜控股正式更名为分众传媒，至此分众走完了回归A股的所有流程。股价腰斩，高增长终结最近三年，分众传媒的业绩稳定增长，2015年净利润33.9亿，2016年净利润44.5亿，2017年达到60亿，年增长率超过30%。业绩连年增长的分众传媒，在2018年盛夏更是发布了一则重磅消息：7月18日晚间，分众传媒发布公告，阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元人民币战略入股分众，双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。既然入股，价格自然是重点。据披露，本次每股转让价格为9.9167元。150亿！有了阿里这个“超级金主爸爸”，分众传媒股价第二天毫无悬念地一字涨停。但就在这之后，分众的股价突然逆转，开始一路下跌。10月29日下午，分众传媒发布了三季报：之前几年净利润都是稳定增长30%，如今却骤降至最高3.25%的低增长，甚至可能是负增长。从高增长坠落到零增长的业绩一公布，公司股价第二天早盘便跌停，最终以大跌8.58%收盘。从7月20日阿里入主之后最高11.6元的股价，到10月30日最低5.77元的股价，分众传媒在100来个交易日里居然完成了“腰斩壮举”。而5.77元的价格，也让阿里9.9167元的入股价格被深度“套牢”。除了净利润，分众传媒的三季报还暴露出公司另一个严重问题：截至三季度末，公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元，上升73.4%。对于应收账款激增的原因，分众传媒将其归结为“宏观形势影响”，但这种过于笼统的说法引发了质疑。如果分众传媒能将应收账款的前几大客户一一举出来，倒是会很大程度打消市场的疑虑。在这里，作者要说，写字楼作为楼宇广告投放的重点，其受众群体大多数年轻又高学历的白领，因此很多互联网金融公司将电梯广告当作了线下重点投放渠道，但今年网贷公司频频出事，该付的广告费付不出来，是导致分众传媒应收账款激增的一个原因。巨额解禁，对手强势崛起除了财务问题引发市场担忧，分众传媒还有一大问题也是投资者不得不防的，那就是巨额解禁的日子正在逼近！2018年12月31日，分众传媒将有77.1亿限售股解禁，占总股本52.55%，是当前69.6亿流通股数量的110.74%!流通股数量直接翻倍，分众传媒的解禁压力有多大可想而知！分众传媒作为电梯广告业的老大，处于几乎垄断的地位，一直难逢敌手。谁知半路杀出个程咬金，一家名叫新潮传媒的公司这两年发展势头极为迅猛，公司虽然远没有分众传媒规模庞大，但野心可不小，目前正在全面抢夺分众传媒的市场，更是声称“2018年要打一场千亿级的群架”。面对来势汹汹的对手，分众传媒准备好了吗？从高增长滑落到零增长之后，分众传媒这个广告业的老大哥，还能重振雄风吗？也许一年半载之后，形势会更加明朗。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

警方通报旌逸集团案件进展：110人被采取强制措施 冻结资金3.8亿元

10月31日，上海市公安局普陀分局发布关于旌逸集团集资诈骗、非法吸收公众存款案的案件侦办情况通报。通报显示，上海普陀区人民检察院以旌逸集团有限公司、犯罪嫌疑人孔某友涉嫌集资诈骗罪将案件于9月28日移送上海市人民检察院第二分院管辖。另有10名犯罪嫌疑人于2018年8月16日由普陀区公安分局以涉嫌非法吸收公众存款罪移送上海市普陀区人民检察院审查起诉。原旌逸集团法人、实际控制人周某生，原旌逸集团风控部负责人谷某先因涉嫌非法吸收公众存款罪被检察机关依法批准逮捕。旌逸集团有限公司高管、各业务团队负责人、业务员等共计110人被依法采取刑事强制措施。经过警方全力追赃，截至目前，已冻结涉案公司和涉案人员相关银行账户资金3.8亿余元，查封12处涉案不动产，以及相关涉案财物。与此同时，警方已获取旌逸集团有限公司客户投资数据和第三方支付数据，同时聘请有资质的司法审计机构对涉案资金进行司法审计，确认每位投资人出借数额，追查资金去向。警方表示，将对旌逸集团有限公司的一系列集资行为开展彻查，对所有涉嫌犯罪的行为将依法追究法律责任。最终清退将依法进行。据柒闻网了解，此前，普陀公安分局于3月19日经上海市普陀区人民检察院批准，依法对旌逸集团实际掌控人孔某及参与非法吸收公众存款犯罪的谢某、钱某等9名犯罪嫌疑人，以涉嫌非法吸收公众存款罪予以逮捕。警方查明，自2014年6月至2017年5月，孔某（曾于2008年因盗窃罪被浙江省温州市瑞安市人民法院依法判处有期徒刑4年6个月）伙同谢某等人组建旌逸集团及其关联公司，通过线上发布广告和线下开设门店，公开宣传并向社会不特定对象发售“单季盈”、“年年盈”等高息理财产品，以年化收益率8.4%至16.2%的高额利润为诱饵，由旌逸集团许下不可撤销的回购承诺，借助委托租赁的形式诱使投资者购买相关理财产品，签订委托租赁合同，将投资者投入的资金委托“万悦租赁”等关联公司用于办理“融资租赁业务”。截至案发，旌逸集团非法吸收资金约人民币130余亿元，均被转入该公司及其关联公司银行账户支配使用。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

香港证监会发布虚拟资产新规，可能向虚拟资产交易平台颁发牌照

11月1日，香港证监会通过官网发布《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台运营者的监管框架的声明》，将虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商纳入监管范围。新规显示，超过10%资产规模(AUM)属虚拟资产的基金，仅可针对专业投资者销售，任何投资虚拟资产的基金和经纪机构，均需向证监注册。新规同时表明，香港证监会可能向虚拟资产交易平台颁发牌照。若证监会拟就任何虚拟资产交易平台发牌，建议针对虚拟资产交易平台营运者的操守监管标准应与该等适用于现有的自动化交易服务持牌供应商的标准相若。证监会认为，在概念性框架下的监管方针如得到落实，可为该等有能力并愿意依循严格标准与作业手法的平台营运者提供一个合规途径，并可将持有牌照与不打算申领牌照的营运者区分。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

付款方再度“失约” 中捷资源信托受益权转让收款缓慢

　　去年末，中捷资源（002021，SZ）宣布与浙江优泽创业投资有限公司（以下简称优泽创投）签署了转让协议，将公司一笔2亿元的信托本金与对应的信托受益权转让给优泽创投。但这笔能给中捷资源带来近3000万元收益的事项迟迟没有完成。到付款截止日（2018年6月30日），优泽创投仅支付700万元，其向上市公司承诺将在10月31日前陆续支付8000万元。据中捷资源10月31日收盘后公告，优泽创投又陆续支付了3000万元，对方申请将一笔5000万元款项支付时间推迟到11月末。　　受让方到期钱没给够　　中捷资源已累计收到优泽创投支付的部分信托受益权转让款3700万元，但优泽创投的支付进度低于其最初承诺。　　中捷资源于2017年12月20日宣布，将公司2016年9月26日与原方正东亚信托（现为国通信托）签署的信托合同项下的2亿元信托本金、对应的信托受益权，转让给优泽创投。按照约定，优泽创投须于2018年6月30日前将信托受益权转让款2亿元及利息2849.44万元，支付至中捷资源指定账户。　　到6月30日，中捷资源称，收到优泽创投支付的部分信托受益权转让款700万元。对于未能按约支付款项的原因，优泽创投称，其项下多个房产开发项目受近期调控及市场影响，销售回款进度滞后，且近期多个项目资金需求集中，回款节点不匹配。　　彼时，优泽创投给出新的付款计划，确保中捷资源收到不迟于如下付款时点及金额的款项。具体来看：6月30日前收到700万元，7月31日前收到1000万元，8月31日前收到1000万元，9月30日前收到1000万元，10月31日前收到5000万元，11月30日前收到7000万元，12月31日前收到全部余款。　　按照中捷资源31日公告所述，原本应达到“5000万元”的回款没能在10月31日前到账。10月31日，公司收到优泽创投《关于信托受益权转让事项的函》。优泽创投表示，其恳请将原承诺于10月31日前向上市公司支付的5000万元顺延至11月30日，其它付款时点及金额不变。　　此番再度失约，优泽创投表示，其多个项目未如期完成回款计划；且公司正与国家相关部门下属相关公司落实合作项目，该项目正处于保密期，公司不便迅速变现其他资产以支付款项。　　中捷资源：不影响业绩预测　　按照优泽创投6月末给出的付款计划，中捷资源有望在2018年度确认信托受益权转让带来的收益。中捷资源曾预计，如果优泽创投在约定期限内支付相关款项，则本次受益权转让将会增加公司净利润2849.44万元。对于前三季度净利润只有2337.20万元的中捷资源而言，这笔收益还是比较可观的。　　《每日经济新闻》记者注意到，在2018年三季报中，中捷资源曾预测，2018年全年将实现1000万元~4000万元的净利润，同比扭亏为盈。　　由于有了两次“失约”的情况，也让投资者对优泽创投新的付款计划能否按期履约存在担忧。如果优泽创投不能在2018年内支付剩余款项，中捷资源的扭亏预测是否会有变化？　　对此，《每日经济新闻》记者10月31日致电中捷资源，公司相关人士表示，（即便优泽创投未按期付款）对公司的业绩预测暂时没有影响，公司的业绩预测数据里面并没有包含信托受益权转让的收益，但具体情况还需和财务详细确认。　　上述中捷资源人士表示，公司将视优泽创投的履行情况行使公司的权利，也不能排除诉讼的可能。“目前来看，对方有意愿完成这笔交易。”　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

两部委征求意见：证券交易印花税维持不变

（原标题：财政部国税局就印花税发公开征求意见）中华人民共和国印花税法（征求意见稿）第一条 订立、领受在中华人民共和国境内具有法律效力的应税凭证，或者在中华人民共和国境内进行证券交易的单位和个人，为印花税的纳税人，应当依照本法规定缴纳印花税。第二条 本法所称应税凭证，是指本法所附《印花税税目税率表》规定的书面形式的合同、产权转移书据、营业账簿和权利、许可证照。第三条 本法所称证券交易，是指在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让公司股票和以股票为基础发行的存托凭证。第四条 印花税的税目、税率，依照本法所附《印花税税目税率表》执行。第五条 印花税的计税依据，按照下列方法确定：（一）应税合同的计税依据，为合同列明的价款或者报酬，不包括增值税税款；合同中价款或者报酬与增值税税款未分开列明的，按照合计金额确定。（二）应税产权转移书据的计税依据，为产权转移书据列明的价款，不包括增值税税款；产权转移书据中价款与增值税税款未分开列明的，按照合计金额确定。（三）应税营业账簿的计税依据，为营业账簿记载的实收资本（股本）、资本公积合计金额。（四）应税权利、许可证照的计税依据，按件确定。（五）证券交易的计税依据，为成交金额。第六条 应税合同、产权转移书据未列明价款或者报酬的，按照下列方法确定计税依据：（一）按照订立合同、产权转移书据时市场价格确定；依法应当执行政府定价的，按照其规定确定。（二）不能按照本条第一项规定的方法确定的，按照实际结算的价款或者报酬确定。第七条 以非集中交易方式转让证券时无转让价格的，按照办理过户登记手续前一个交易日收盘价计算确定计税依据；办理过户登记手续前一个交易日无收盘价的，按照证券面值计算确定计税依据。第八条 印花税应纳税额按照下列方法计算：（一）应税合同的应纳税额为价款或者报酬乘以适用税率；（二）应税产权转移书据的应纳税额为价款乘以适用税率；（三）应税营业账簿的应纳税额为实收资本（股本）、资本公积合计金额乘以适用税率；（四）应税权利、许可证照的应纳税额为适用税额；（五）证券交易的应纳税额为成交金额或者按照本法第七条的规定计算确定的计税依据乘以适用税率。第九条 同一应税凭证载有两个或者两个以上经济事项并分别列明价款或者报酬的，按照各自适用税目税率计算应纳税额；未分别列明价款或者报酬的，按税率高的计算应纳税额。第十条 同一应税凭证由两方或者两方以上当事人订立的，应当按照各自涉及的价款或者报酬分别计算应纳税额。第十一条 下列情形，免征或者减征印花税：（一）应税凭证的副本或者抄本，免征印花税；（二）农民、农民专业合作社、农村集体经济组织、村民委员会购买农业生产资料或者销售自产农产品订立的买卖合同和农业保险合同，免征印花税；（三）无息或者贴息借款合同、国际金融组织向我国提供优惠贷款订立的借款合同、金融机构与小型微型企业订立的借款合同，免征印花税；（四）财产所有权人将财产赠与政府、学校、社会福利机构订立的产权转移书据，免征印花税；（五）军队、武警部队订立、领受的应税凭证，免征印花税；（六）转让、租赁住房订立的应税凭证，免征个人（不包括个体工商户）应当缴纳的印花税；（七）国务院规定免征或者减征印花税的其他情形。前款第七项免征或者减征印花税的规定，由国务院报全国人民代表大会常务委员会备案。第十二条 印花税由税务机关依照本法和《中华人民共和国税收征收管理法》的有关规定征收管理。第十三条 证券登记结算机构为证券交易印花税的扣缴义务人。第十四条 印花税纳税义务发生时间为纳税人订立、领受应税凭证或者完成证券交易的当日。证券交易印花税扣缴义务发生时间为证券交易完成的当日。第十五条 单位纳税人应当向其机构所在地的主管税务机关申报缴纳印花税；个人纳税人应当向应税凭证订立、领受地或者居住地的税务机关申报缴纳印花税。纳税人出让或者转让不动产产权的，应当向不动产所在地的税务机关申报缴纳印花税。证券交易印花税的扣缴义务人应当向其机构所在地的主管税务机关申报缴纳扣缴的税款。第十六条 印花税按季、按年或者按次计征。实行按季、按年计征的，纳税人应当于季度、年度终了之日起十五日内申报并缴纳税款。实行按次计征的，纳税人应当于纳税义务发生之日起十五日内申报并缴纳税款。证券交易印花税按周解缴。证券交易印花税的扣缴义务人应当于每周终了之日起五日内申报解缴税款及孳息。第十七条 已缴纳印花税的凭证所载价款或者报酬增加的，纳税人应当补缴印花税；已缴纳印花税的凭证所载价款或者报酬减少的，纳税人可以向主管税务机关申请退还印花税税款。第十八条 证券交易印花税的纳税人或者税率调整，由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。第十九条 纳税人、证券交易印花税的扣缴义务人和税务机关及其工作人员违反本法规定的，依照《中华人民共和国税收征收管理法》和有关法律法规的规定追究法律责任。第二十条 本法自 年 月 日起施行。1988年8月6日国务院公布的《中华人民共和国印花税暂行条例》同时废止。

谷歌电商战略，亚马逊的新敌

6月18日，谷歌与京东达成了战略合作伙伴关系，将向京东投资5.5亿美元。这不是一笔普通投资。谷歌的电商战略，在这笔交易之后徐徐展开。核心战术，便是近日公布的电商搜索。在印度飞速成长的电商市场，互联网巨头谷歌也跃跃欲试。本月15日有报道称，谷歌年底将在印度推出一个全新的“购物”标签，方便用户搜索商品并跳转到商家网站或电商平台。此举被认为谷歌有意在印度市场打造一个电商集市。“谷歌在印度做的事情，与之在其他国家的行为类似。他们想在印度开展购物，现在是一个好时机，印度的电子商务空间已达到裂变的临界点。”比价网站Pricebaba的联合创始人Ankur Agarwal说。流量大决战据业内高管称，搜索业务80％的搜索量和收入与商业类搜索相关。对于寻找收入的公司来说，这是不容错过的大餐。如果用户不在谷歌上搜索产品，而是首选去亚马逊或Flipkart，必然会威胁谷歌的地位。目前在美国，谷歌-Facebook仍是在广告支出方面居统治地位的双寡头，但eMarketer的一份报告预测，今年美国广告商将在亚马逊上花费近46.1亿美元。到2020年，亚马逊将占据美国所有广告支出的7％。2014年10月，谷歌的执行主席埃里克•施密特曾承认，在搜索产品的人中，几乎有三分之一直接进入了亚马逊，这是直接进入谷歌搜索的人数的两倍。“谷歌的居间服务在弱化，那些真正有价值的品牌和产品的搜索，都在迁移到亚马逊等平台，广告商也在把钱投入专门的产品平台。”在线时尚品牌零售商Limeroad的创始人Suchi Mukherjee说。无论如何，谷歌必须阻止这种流量的流失。“购物”标签是谷歌祭出的新杀手锏，同时这也彰显了其在电子商务领域的野心。印度的电子商务市场价值385亿美元，到2020年这个市场将会有接近3.29亿的在线购物者。通过加入新的搜索标签，谷歌开始发声来提高存在感。问题是，会有听众吗？谷歌的救生筏“购物”就像谷歌搜索中“图片”“地图”标签一样，是一种特定的搜索结果类别。但有别于普通的搜索类别，“购物”标签下是一个专门让在线零售商和线下实体商家展示其产品目录的空间。对某些人而言，这似乎算得上是一个善举。谷歌制造了一个购物的救生筏，帮助大大小小的线上线下零售商安然度过亚马逊刮起的风暴。由坚实基数所支撑的电商游戏，无人能并肩谷歌搜索的出色表现。“由于用户对谷歌的兴趣非常高，公司可以预期，在这个标签上的转换率会更高。Facebook非常适合重新定位用户，但是Google可以帮助用户找到实际的产品。”Agarwal说。“对价格敏感且不需要客户深入参与的产品而言，‘购物’标签很有用。谷歌正在构建一个优秀的比价工具。”Mukherjee补充道。谷歌“购物”在美国等35个国家开展业务，已经与沃尔玛、Costco、Target、家得宝以及耐克等大型零售商建立了联系，中国的京东也宣布，计划在美国谷歌购物平台上开设线上店面。Fynd的联合创始人harse Shah说: “每家公司都希望同时增加消费者的购物时间和所占有的市场份额。”Fynd是一个汇总实体服装店产品列表的平台，今年早些时候Fynd从谷歌那里筹集了一笔资金，具体金额没有公布。它也是谷歌购物计划的早期合作伙伴。Agarwal称，理论上讲，很多商家会有兴趣在“购物”标签目录上列入产品，而易于搜索的产品也降低了客户的购物成本。“搜索是谷歌的市场。他们建立了图像搜索，然后是地图搜索，产品搜索是他们进化的下一步。”Mukherjee说。反亚马逊联盟对谷歌来说，“购物”标签可能是一次数据淘金。一方面，这可能阻止亚马逊等电子零售商的非居间化（非居间指企业采取措施减少中间商的使用、增加直接向最终消费者提供产品和服务的渠道）的过程。另一方面，谷歌从平台上的卖家那里收集到了关于用户购物意向和偏好的重要情报。从长远来看，这种广泛的信息渠道，可能会推动谷歌最终进入电子商务生态系统。不过表面上来看，谷歌依然在韬光养晦。如Fynd的Shah所言，加入这个购物平台无需任何费用，但零售商不得不与谷歌分享特殊的产品资料，或者产品的信息/规格。作为交换，他们将获得来自搜索巨头的滔天流量。Agarwal说:“我不认为这只是几个网站的独家合作。”他认为，谷歌可能会从几个大型电子零售商开始，然后扩展到成千上万的商家那里。伴随“购物”标签而来的，是即将与Flipkart、Paytm和Snapdeal等公司合作的消息。尽管这些公司都未证实该消息，但目前已有一个普遍的猜测:这会是一个新的反亚马逊联盟吗？或许部分公司有共同话语：希望看到亚马逊跌落峰顶，并紧紧抓住另一个巨头的尾巴。“我不认为谷歌的购物标签会对亚马逊构成威胁。谷歌提供了一个奇妙的发现平台，但只有合作的电商网站以足够的订单来支持它，才能最终成功。”电商管理公司Unicommerce联合创始人Karun Singla说。非居间化是一把双刃剑最初谷歌可能会将客户引导到“购物”标签下的合作网站，但最终，如同在美国推出Google Express（类似于Amazon Prime）一样，谷歌将完成交易模式的转型。如果这样，就会让合作的购物网站变得无足轻重。Ankur Agarwal说：“谷歌可以做两件事来赚钱:一是类似于现在的点击量付费模式，另一个是引入加盟费用。看谷歌如何围绕购物建立商业模式是很有意思的一件事。”他认为，谷歌更有可能采用点击量模式——更高的转化率意味着可以向零售商索要更高的价码。印度知名风投Blume Ventures的负责人Arpit Agarwal不同意上述观点。“随着时间的推移，谷歌将从仅仅展示广告发展到加盟模式，他们会希望拥有顾客。最终，他们还将通过自己投资的公司来完成订单，比如Dunzo。”Arpit Agarwal说。敌人的敌人，并非天然的朋友。正如谷歌不想在产品搜索市场上输给亚马逊一样，Flipkart、Paytm 和谷歌梦之队的其他潜在合作伙伴，也不希望这个搜索巨头从他们手中掠夺市场份额。“我不怀疑有公司加入这项计划，甚至连亚马逊也可能加入，但问题是会持续多久？一旦这些公司开始获得销量，他们就必然问自己一个问题：这些钱还值得付给谷歌吗？”Mukherjee说。limeroad的广告支出，首先用于引导数字营销，然后是Facebook和Instagram，再次才是谷歌。“从谷歌获得流量和在谷歌广告上花钱，这是一个艰难的权衡。”Mukherjee补充道。拿谷歌的另一个搜索类别——航班进行类比，或许更容易理解这个问题。一名不愿透露姓名的在线旅游网站高管表示：“大型在线旅游公司仍与谷歌合作的唯一原因是，有新用户从航班功能中被引导过来。”对于小的旅游网站来说，谷歌是一个很好的用户渠道。但对于更大的公司而言，会有让用户习惯先去谷歌的风险。从长远来看，这将完全绕过自身平台。Mukherjee说:“品牌现在都在自己的平台上深耕，这是无法回避的事实。”“如果像Flipkart这样的品牌加入该联盟，会令我感到惊讶。”Pricebaba的Agarwal补充道:“Flipkart的开发战略正是为了避免过于依赖谷歌流量，这么做则意味着一个彻底的U型转变。”面对媒体的采访，亚马逊拒绝置评，Flipkart没有回应。谷歌则表示:“我们一直在探索新的选项，帮助消费者更高效快捷地从当地商家那里找到他们想要购买的产品。”步步为营谷歌与亚马逊或许不会因为“购物”标签而结盟，但作为“连接点”战略的一部分，这项举措将确保谷歌不会在印度市场上黯然失色。谷歌正在围绕连接和商业建立一个名副其实的生态系统——从Google Pay（谷歌在印度推出的移动支付软件Tez）到最近推出的一些印度方言的音频、视频产品，Google Pay一直在稳步增长。对Fynd和Dunzo(印度任务管理应用平台)等公司的投资，也为谷歌提供了立足点和洞察力。从在线偏好和购买行为，一直延伸到线下零售，谷歌的举动势必吸引所有电商公司的注意。很明显，谷歌不仅要在电商领域与亚马逊这样的公司竞争，还将向实体零售和本地商业领域挺进。Fynd的Shah说，线下零售商的库存几乎是线上零售商的八倍。通过其O2O平台，Fynd和Dunzo可以为谷歌打开全渠道领域，在该领域，阿里巴巴所支持的Paytm Mall正在攻城略地。对超本地产品和服务的需求，也是频繁和周期性的，这也会给谷歌带来有关最后一英里物流的丰富信息。与线下商家合作的“购物”标签，很可能是谷歌试探印度电商物流市场的一种手段。这个市场的潜在竞争对手大有其人，从亚马逊到Flipkart再到Swiggy，这些玩家都在热切关注。目前尚无人破解业界的痛点和难题，谷歌能吗？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

凡普金科赴港IPO申请失效

港交所官网信息显示，凡普金科IPO申请“没有进展”，处于失效状态，招股书最近更新日期为10月22日。港交所官网显示，“没有进展”的状态为失效、撤回或被拒绝。“失效”意为此次IPO流程已经不会继续，如果公司方面还有继续上市需求，则需重新递交材料。4月23日，凡普金科向港交所正式递交招股书。招股书信息显示，凡普金科在2015、2016、2017年营收规模分别为人民币2.6亿、9.9亿、42.2亿，复合年增长率为299.4%。2017年，凡普金科经调整净盈利人民币11.9亿元。截至2017年末，凡普金科线下有208个线下网点，覆盖中国4个直辖市及26个省和自治区的165个城市。截至2015年、2016年和2017年末，凡普金科雇员人数分别为4952名、7110名和12399名。从雇员的职能划分来看，9651人为线下服务人员，占比77.8%，此类人负责借款人获取、客户服务及应用评估，是凡普金科人员最多的部分。其次是1046名催收，占比8.4%。线下服务人员与催收合计10697人，占比高达86.3%。官网信息显示，凡普金科为有借款咨询、车辆融资租赁、消费分期、理财社交、投资等需求的普通人提供互联网金融信息服务，拥有爱钱进、钱站、凡普信、任买、凡普快车、会牛、两个狒狒等品牌。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

房产中介二十年史

2017年有着“房地产中介教父”称号的中原地产创始人施永青对媒体说：“我现在68岁，我的对手38岁，你很清楚世界是谁的。”这个38岁的对手指得是“北京最大的中介头子”左晖，“这个世界”指得是房地产中介市场，这句英雄迟暮的话透出了施永青内心的无可奈何，同时也透露出了一个时代普遍的局限性，打败对手排在服务用户之前。在他们心里房地产中介市场是一个江湖。这个行业的人特别喜欢拿金庸小说中的人物和桥段来做类比。链家推出贝壳找房之后，58集团牵头在北京搞了一场真房源誓约大会，原本因为端口费风波而对58集团恨之入骨的房地产中介大佬们放下了成见，齐聚北京与58集团结成联盟想要狙击链家的贝壳，梦想着“打倒寡头左老板”。这场大会在行业内被比喻成“六大派围攻光明顶”，左晖的链家自然就是魔教了。因为贝壳找房，左晖又被称之为“左冷禅”，一心想要吞并五岳剑派的人。也有人把链家比喻成虎狼之师的秦国，总之都是争霸天下、围猎江湖的气息。这种江湖气，是一个时代的局限所造就的。1998到2018，房地产中介江湖的二十年，英雄与枭雄并出，同样的戏码不停重演。一、开始之前中国大陆房地产中介普遍将1998年的房改视为这个行业的发端（也有媒体将1988年12月深圳国际房地产咨询股份有限公司的成立视为开始，但行业内似乎更认可1998年房地产全面市场化的房改，因此本文以此为开始），那一年国家取消了福利分房，房地产全面市场化，新房建设和二手房交易越发的活跃起来。“被迫北漂撒贝宁”在这一年失去了分房的资格，眼看着北京房价从最五千六一平涨到了现在的十几万一平。但要真正搞懂这个行业，我们还得把时间的指针往回拔整整22年，拔回到1976年的香港去看一看。那一年中原地产的创始人施永青走进入一家房地产公司做练习生。施永青祖籍浙江宁波，出生于上海三岁去到香港，是个典型的港商出身。中学时信奉马克思主义和毛泽东思想，19岁从学校出来后在左派学教书八年。1976年北京发生了著名的“四WU天安AN事件”，左派在香港受到排挤打压，据说施永青因为理想破灭而选择离开学校，决定去见识一下商海的沉浮。这一段描述其实有一点美化的嫌疑，事实上当时香港对于教书的职业门槛有所提高，所谓的见识商海沉浮更多的可能是无可奈何。总之1976年施永青从学校出来了，机缘巧合之下进入一家房地产公司。那个时候香港的房地产事业已经高度发达，李嘉诚在1958年的时候就在港岛北角建起了第一幢工业大厦，正式介入地产市场，之后一直引领着香港经济的发展。伴随着房地产市场的发展，房地产中介开始活跃起来。房地产中介最开始的时候是做投资赚钱的，也就是我们现在所说的炒房，主要靠赚取中间的差价为生，这一模式至今仍有巨大的生存空间，也是外界不断诟病这个行业的一个重要原因。创业时期的香港中原地产中原地产是最早推出“佣金模式”的房地产中介公司之一，同时也是最早推出双边模式的房地产中介公司之一，即从只收买家佣金到兼收业主佣金。房地产中介公司从“以搬入写字楼为荣变成广开分行做网络式布局”，也是从中原地产这里开始的。在链家的“起源故事”里有一段被反复拿来讲，说的是“北京最大的中介头子”左晖北漂的时候，屡屡因为租房而被房地产中介给欺骗，于是萌生了自己来做房地产中介的想法。我在后面会提到姚劲波，他也有一段类似的经历。这些故事真真假假不得而知，不过我倾向于他们有过这样的想法，也确实以这个为目标做出过一些改变。不可否认的是，整个房地产中介的风气，较之1998年之初已经好太好了。但是行业顽疾太深，一时之间很难根除。中原地产等前辈先走了一步，为未来链家的改革留下了空间。如果今天的房地产中介市场，还是以吃差价为主要赢利模式，链家的一系列改革就无从谈起。只是链家的改革终究还是不彻底，而这又为后来者留下了机会。2018年链家旗下的自如就屡屡爆出甲醛超标事情，一篇《阿里P7员工得白血病身故，生前租了自如甲醛房》引得人心慌慌。2011年5月24日链家正式启动自如公寓，也是从那一年开始，自如频频因为甲醛房而上新闻，至今官方仍然没有给出一个真正能令人信服的整改结果，归根结果还是因为整改成本太高。长租公寓的赢利模式本身就存在疑问，为了腾挪出赢利空间，降底装修标准、垄断房源推高租金以及通过租金贷沉淀资金池便一一登场。在市场和用户的口碑上，台湾的房地产中介公司目前是中国做的最好的，其中尤以信义房屋为市场标杆。就在施永青在香港成立中原地产后五年，周俊吉在台湾成立信义房屋的前身信义代书事务所。据上海信义房屋官方知乎帐号在“信义房屋在业内口碑怎么样？”的回答显示，信义成立的头几年业绩极差，常常发完员工的薪水后连房租都交不起，周俊吉甚至不得不将太太王小姐的嫁妆首饰拿去当铺典当。这个“起源故事”虽然是信义房屋的官方帐号所写，但是还是比较可信的。台湾信义房屋在用户心目中的口碑，有点类似今天大陆火锅行业的海底捞，一直是整个房地产中介同行们学习的榜样，台湾信义房屋的老业务员、高管和讲师在大陆都混得风声水起。据一位台湾信义房屋的老前辈透露，链家在启动德佑加盟之前，曾请他与另一位老前辈一起，邀请了六位台湾加盟领域的老板长谈，讨论房地产中介加盟的相关事宜。信义房屋的创始人周俊吉出生于台湾嘉义，家庭富裕从小没有吃过什么苦头，父母老师对他的期望也非常大，这种环境下的周俊吉开始变得叛逆，大学失利后北上台北备考。伤透了心的父母断绝了他的经济支持，周俊吉不得不上街摆摊换钱，甚至还做过一段时间的养鸡厂工人。重考第四年后周俊吉考上台湾文化大学法律系，大学毕业后准备参加律师考试，但是导师王宝辉却认为“与其兴讼，不如止讼”。在民事诉论案件中，接近40%属于不动产纠纷，这些纠纷如果在一开始的时候就能够被预防住，那么就不需要闹到法院去打官司了，无形中可以减少大量不必要的社会成本。于是在1981年3月份，慎重思考后的周俊吉成立了信义代书事务所。与中原地产将佣金作为主要赢利模式不同，周俊吉在台湾彻底放弃了差价收入，1984年在台湾首创“收取固定比例服务费”的新制度。历史总是一次次轮回，链家2011年首推真房源计划的时候，链家经纪业务连续三个月下滑，大量经纪人离职，一线经纪人都认为“老左疯了”。1984年周俊吉在信义房屋提出“不赚差价、不索回扣、要提供具有安全感的服务”等理念时，一线经纪人以辞职相要挟，同样出现过一波流职潮。信义房屋创始人周俊吉后来的事实证明左晖和周俊吉的选择是对的，虽然一次成交的收入减少了，但是老客户的转介绍却多了起来。在到处都是诈骗的市场里，最先以诚信立本的公司总是会快速出头，未来58同城之所以能够快速崛起，也是因为消费者深受中介之苦转而寻求线上自救。只可惜坐享互联网红利和近乎垄断的地位，让58同城给爱屋吉屋、Q房网以及贝壳找房等留下了争夺市场的机会。正是秉持着“要提供具有安全感的服务”这种理念，台湾信义房屋一路成长为台湾最大的房地产中介公司，同时也是全中国最具有口碑的房地产中介公司。这种以服务为经营核心的理念，今天被称之为“感动服务”，信义房屋的资深经纪人汪智凯将这种理念发挥到了极致，连续五年刷新自己和行业的纪录，最高峰时一个人一年的业绩就达到1140万。1986年信义房屋首次采用店面式的经营模式，同时参考日本房地产中介6%的收费制度，将佣金的比例定为4%，这个标准同时也成为台湾同行们的标准。很多年以后为了将这个佣金比例提高到6%，台湾房地产中介行业发生了一件具有划时代意义的事情，彻底扭转了台湾房地产中介行业的口碑，在那之前整个台湾房地产中介行业的口碑与现在大陆相似，负面评论占据主流。当时的台湾还是报业昌盛的时代，房地产中介公司的广告主要依赖报纸，就像58垄断了端口后肆意提价碾压中介公司一样，当时台湾的报纸和今天大陆的端口网站也是一样的狂妄自大，这最终引发了台湾房地产中介公司的不满和团结，他们形成了一个联盟，集体从当时的第一大报搬家到了第二大报。这一搬家报纸就傻眼了，报纸好几个版面出现了空白了，这个时候他们才意识到了问题的严重性。后来第二大报和第一大报联合抬价，他们又搬家到了第三大报，拒绝伺养白眼狼就是不肯妥协，同样的事情连续发生了四次，第四次的时候报业已经开始走向衰落了，台湾的中介公司索性联合成立了一个房地产中介行业的公共网站。经过这一役之后，台湾房地产中介公司尝到了团结的甜头，慢慢形成了人必归业、业必归会的行业文化，为后来涨佣金提供了文化基础。周俊吉参考日本的标准将佣金比例定在4%，成为了台湾的行业共识，后来随着市场竞争的激烈和运营成本上升，台湾房地产中介行业觉得是时候向当局申请提高佣金了。和现在大陆中介公司只是张嘴向政府求提佣不同，台湾房地产中介公司一开始并没有这样做，而是成立了一个品保基金，每家公司投入一点保证金进去，签署了自律条款。品保基金成立以后，他们在当时台湾最大的报纸上登了一个全版广告，说我们从今天开始要提高自己的服务、改善自己的形象，如果有以下品牌服务不好，你可以来品保基金投诉这家公司，经品保基金查实后先行赔付，然后让那家公司补足基金份额。一年以后，台湾中介公司请来客观的第三方公司做调查，发现消费者对这个行业的认可度有了显著提高，这个时候他们才向当局提交提佣申请，当局这才同意佣金可以提高到不超过6个点。二、起于陪跑说完了台湾和香港，我们把目光收回到大陆。房地产中介这个行业，一直以来都是一个陪跑者的定位。他们依附于房地产行业（链家的出现可能会改变这一现状，全产业链布局的房地产中介公司将会掌握更多话语权，扭转上下游之间的关系），不生产任何产品却赚得盆满钵满。所以大陆房地产中介公司的故事，得从房地产的起源开始讲起，而这又要说到改革开放了。1978年5月11日，《光明日报》发表了题为《实践是检验真理的唯一标准》的文章，《人民日报》第二天全文转载，这篇文章在当时的中国引发了轩然大波。文章的作者胡福明对妻子说：“我已经有思相准备了，我准备要坐牢。”妻子说：“我要么陪你一起坐牢，要么天天送饭到你出牢。”胡福明不仅没有坐牢，还改变了世界。这一年底中国共产党十一届三中全会在北京召开，改革开放的大幕正式拉开。就在党的十一届三中全会召开前两个月，袁庚正式提出了在蛇口办工业区的想法，党的十一届三中全会招开的同时，交通部和广东省同意了袁庚的想法，25天后中央领导在地图上划给了袁庚一个半岛，这个半岛便是日后的蛇口工业区。专注中国商业史写作的著名财经作家吴晓波在他的《激荡三十年》里写道：“蛇口和袁庚的出现，让铁幕般的计划经济被捅开了一个再也补不回去的大洞。”蛇口工业区样版在前，半年后深圳经济特区也宣告成立。从某种意义上说深圳经济特区是靠搞房地产建立起来的。深圳市的总面积是2020平方公里，经济特区所占的总面积有327.5平方公里，110平方公里土地可用来规划开发。当时深圳经济特区只是一个试验性的项目，中央政府并不抱战略期望，因此只拔了3000万元的贷款，还不够开发2平方公里的土地。口袋里没钱的他们想出了一个办法，那就是通过出租土地来获得现金，这个举动在当时被视为大逆不道，却意外的开启了中国房地产商业活动的序幕。1980年1月1日，香港商人刘天竹签下了深圳第一块土地出租协议，他拿着这块地开发了一个名叫“东湖丽苑”的楼盘，108套还在图纸上的新房仅用三天时间便销售一空。在1980年到1985年之5年间，深圳累计完成基建投资76.3亿元，初步完成了9个工业区的建设。1980年恰好也是中国房地产行业发展的元年，这一年的4月份，邓小平提出“出售公房，调整租金，提倡建议个人建房买房”的设想，第一次把房子定义为商品。非公开的房地产中介这个时候开始萌芽，静悄悄的生长着等待机会。1998年的国家推出房改政策，取消了“福利分房”之后，房地产迎来了全面市场化，新房建设和二手房交易渐渐活跃起来，大大小小的中介公司和房虫子（个人中介）如野草般肆意生长，拉开了中国大陆房地产中介行业二十年的大幕。自1980年开始，我国开始推行城镇住房改革，土地有偿使用、城市建设综合开发、个人建房以及房地产市场培育等政策相继出台。1987年，土拍“第1槌”1987年10月，中共十三大《沿着有中国特色社会主义道路前进》的报告明确指出，社会主义市场体系包括房地产市场，宣告了中国大陆房地产市场的诞生。1983年国务院发布了《城市私有房屋管理条例》，正式确立了房屋产权登记制度，1990年全国80%以上房屋完成了房屋所有权登记工作，并为所有权人发放了房屋权属证书。经过这一系列的改革措施，房地产中介市场获得了生存的土壤，万物复苏蓄势待发。1992年邓小平途径武昌、深圳、珠海以及上海等地，发表了著名的“南巡讲话”，极大的推动了中国90年代经济改革与社会进步。邓小平发表南巡讲话前一年，在当时所有的地产公司中，王石领导的万科率先完成股份制改造并正式挂牌上市，万科日后将成为链家的重要投资人之一。受邓小平南巡讲话的影响，上海开始了“按照市场规律，采取土地批租”的办法来发展，变土地无偿使用为有偿使用，和深圳一样获得了发展所需的资金。那一年3月上海卢湾区“斜三基地”成为毛地批租第一例。那一年有人跟远在香港的施永青说上海开始“动”了，施永青权衡之下也觉得中国大陆中介市场大有可为，于是便以合资公司的身份进入内地市场，通过帮助古北开发等公司做一手房销售开始扎根内地。同样是在那一年，21岁的左晖从北京化工大学计算机专业毕业，被分配到北京近郊的一家工厂工作。之前一年的1991年，后来被链家以公开信声讨的搜房网的创始人莫天全受到美国印第安那大学的邀请，到美国攻读经济与管理双博士学位，为后来创办搜房网种下一颗种子。这两年还发生了一些值得一读的事情。两位未来地产界的大佬先后因为挪用公款和枪杀协警而入狱，他们两个人一个是左晖未来的投资人孙宏斌，一个是左晖的前任“北京最大的前中介头子”刘益良，都和左晖有着千丝万缕的联系。中国大陆房地产中介市场其余的玩家也将在之后几年陆续登场，其中对链家威胁最大的是姚劲波的58集团和陈早春创办的千年老二我爱我家。1990年刘益良在河南老家打猎，在山下小饭馆吃饭的时候，因为一些不值一提的事情和店老板发生争执，朝天开枪威胁老板并在逃跑途中打死一名协警，被判刑7年后又加刑4年。中间为刘益良这种蛮不讲理的性格为他后来二次入狱埋下了伏笔，也直接导致了后来曾一度是北京最大的中介公司的中大恒基的一夜倒塌。从某种意义上说，刘益良把房地产中介行业的江湖漏习发挥到了极致。据说刘益良曾称自己为职业黑社会。后来刘益良与公司的9名高管，也被定性为犯罪团伙。孙宏斌的事情就有点说不清了。孙宏斌1985年从清华大学毕业，获工学硕士学位，找了一份工作却不肯安于现状，于是在1988年进入了联想，这一年孙宏斌25岁。入职联想后在不到两年的时间时，他从普通员一路做到联想集团企业发展部经理，主管全国18家分公司的业务，年仅27岁的孙宏斌一度被视为柳传志的接班人，人称联想太子。但是这位太子却在巅峰时期跌落谷底，以挪用公款13万元的名义被判处有限徒刑5年。1994年，出狱后的孙宏斌向柳传志借款50万元，创建顺驰地产以房地产中介的身份进入房地产行业。三、亡也江湖为了了解这个行业，我曾去房地产中介门店卧底了一段时间，在门店里看他们打电话，我的脑海里总是会浮现《华尔街之狼》的场景，尤其是开早中晚例会的时候，那家中介公司竟也与贝尔福特的公司一样，喊口号的时候有锤胸口的习惯，一边锤一边发出像猩猩一样的吼声。为了把客户弄进店里各出奇招，满满的都是欲望的味道，店长说我希望你对钱有欲望，否则就不要来我们这里，你只有喜欢钱你才能把这事干好。这个行业不缺乏像信义房屋一样的公司，不缺乏像周俊吉一样有理想的人，即便是一直被抨击的58集团和链家地产，他们都曾是有过理想的，也确实为净化这个行业做出过努力，只是这理想终究还是被资本、被盈利和被欲望给绑架了，负重前行举步维艰。 在说成王之前，我们先说败寇。中大恒基的刘益良和中天置业蒋飞就是其中的典型代表，他们都是为达目的不择手段的人，也都是狂妄到极致的人，都迷失在了成功和欲望里。在中国大陆房地产中介行业，蒋飞是一个微不足到的人，但在深圳房地产中介行业他却是一个现象级的人物。2018年我爱我家的副总裁胡景晖炮轰长租公寓推高租金，话锋直接链家因此“被左晖一个电话而离职”，之后杭州鼎家公寓爆仓将租房市场的“租金贷”话题推向了最高峰，媒体惊叹于长租公寓在集资上的金融创新纷纷报道。中天置业的蒋飞最后也是倒在了”金融创新“上，把中介公司做成了银行，最后资金链断裂疑似卷款1.7亿潜逃。在卷款潜逃之前，蒋飞是一个典型的“深圳梦”，他白手起家在深圳赚了大钱，他曾经说过一句鸡汤味浓厚的话：“我来深圳10年了，一直没离开房地产行业。只要你能坚持，就没有什么做不到的！”蒋飞1974年出生于四川乐山市，在深圳最窘迫的时候曾经有过睡公园的日子，1997年开始涉足房地产中介行业。由于头脑灵活以及勤奋刻苦，蒋飞的业绩一直排名第一，“只要给我一部电话，在梧桐山顶(注：深圳最高峰)我也能开单！”能在梧桐山顶开单的蒋飞很快便不满足于给人打工，几年后在深圳新都酒店旁的滨河路立交桥下盘下一个8平米的小铺。刚赚了一点小钱，蒋飞就给自己请了一个专车司机，并扬言要将公司做上市，狂人本色尽显。要把公司做上市的蒋飞很快便发现了“比银行印钞票更快的赚钱办法”，那就是利用收、付款的时间差，通过挪用客户的资金炒楼、炒股和开更多的门店。最后一点和今天长租公寓的做法如初一撤。除了自己炒楼蒋飞还让员工炒楼，通过虚高的价格获得银行的高额按揭，银行也乐意给他更高的授信额度，深圳一些银行甚至给到他将近两个亿的合作保证金。这个游戏在业务量稳定的情况下本来不会出问题，只要有源源不断的新钱进来补窟窿就行，但是2007年珠三角房地产市场突然低迷崩断了蒋飞的资金链，在深圳拥有110家门店、上海26家以及在成都参股12家的中天置业一夜崩盘。同样是在这一年，北京的中大恒基也是一夜倒下，在倒下之前他们都还梦想着再扩张。刘益良梦想着中大恒基未来三年在北京开满1000家店，蒋飞梦想着中天置业可以在深圳开满200家店，但是市场不会再给他们第二次机会了，他们的梦想最终化为晨雾。2007年刘益良被举报，2011年北京市一中院终审判决，以寻衅滋事罪、敲诈勒索罪判刑8年，刘益良二进宫。中大恒基倒下之后链家反超，左晖正式成为“北京最大的中介头子”。刘益良原名刘永学，1996年第一次出狱后，带着一整套“真实户籍”，怀揣2万元只身前往北京创业，1997年成立北京中大恒基房地产经纪有限公司，1998年中大恒基连锁门店500余家，经纪人近6000人。在这个江湖一般的房地产中介行业里，刘益良使用欺骗、暴力等手段获得不正当利益，为了垄断房地产中介行业甚至请来打手，通过暴力手段强迫房主将房屋租售给自己。刘益良和蒋飞都算是草根创业的代表，同时也是其中的一个缩影，他们凭借一些不光彩的手段快速崛起，在快速膨胀中没有及时刹车最终迷失自己。他们的问题也是今天一些房地产中介公司的问题。房地产中介公司起于草莽之间，一度被认定为投机倒把，他们游走在不确定的政策边缘肆意生长，一片混沌。1985年前后房地产交易被官办机构垄断，主要由各地房地产行政主管部门设立的事业单位的交易机构把持，1998年后统一名称为房地产交易所。在房地产交易所之外还有零星被国家认可的房地产经纪企业。深圳国际房地产咨询股份有限公司是全国第一家合法合规的房地产经纪公司，合法合规的房地产经纪公司发展缓慢，到1991年深圳也不过才11家，而更多的是由社会闲散人员组成的不合规中介，他们被蔑称为房虫子。这些房虫子主要由房地产管理部门的离退休、退职、停薪留职人员以及无业人员组成。他们平时有点像今天的私人中介，这些私人中介一般会骑着电动机举个牌子候在小区门口，等待着那些主动上门找房的人，或者期待着在中介带看完之后截流。随着20世纪80年代中后期房地产交易量的上升，半地下的租赁交易市场诞生，房虫子们以马路旁、天桥下以及广场上等人流聚集地为场所进行交易，这景像有点类似股票交易所初创之前。这一时期的房地产交易市场基本奢谈服务，大规模械斗频频爆发。整个行业在极度不规范中伴随着房地产行业快速发展，刘益良和蒋飞只是其中的典型代表。房地产中介市场由于从业人员素质普遍不高行事略显粗暴招致很多非议，左晖后来为了提升链家经纪人的整体素质，明确非本科大学生不用，直接拉高了整个行业的入门门槛。伴随着互联网公司的资本打法，虽然未得寸功，但是对整个行业也带来了一些积极的改变。一言以敝之，我们不可否认，这个行业从来停止过努力，也在变得越来越好，只是积习太深非一日可改之。四、人才辈出2018年9月5日，贝壳研究院举办了“中介20年——历史与进化，开启新经纪时代”的分享活动，通过数据回顾了房地产经纪行业20年展史。虽然桂强芳（被称之为中国现代房地产中介之父）在1988年就成立了全国第一家房地产经纪公司，为这个行业起了一个示范作用，但房地产经纪真正成为一个行业并迎来爆发，还要等到1998年的房改，而在那之前一直步履维艰。中原地产虽然1992年就进入了上海，但直到1998年才敢在古北路开出了中原地产在内地的第一家门店。今天活跃在舞台上的经纪公司，也多半是成立于1998年之后。1998年之前成立并知名的房地产经纪公司，有顺驰和中大恒基，中大恒基把自己作死了，顺驰地产以房地产中介起家在转型开发商的路上把自己给撑死了，最终在2006年9月以白菜价卖给了路劲基建。2017年顺驰的创始人孙宏斌换了个身份，以融创中国掌门人的身份豪掷26亿战略投资链家重回房地产中介行业，由万科领投的链家30亿D轮融资时融创中国又继续参投。融创与万科的入局背后，释放出了一个微妙的信号，房地产中介行业在陪跑了20年之后，终于获得了话语权上的逆转，存量房全面来临的时代，这种逆转将会愈发的明显。过去的房地产市场开发商占据绝对强势的地位，但在存量房时代掌握销售渠道的平台将会对市场产生更大的影响力，链家推出的贝壳找房将进一步夯实左晖的底气。同样的例子可以对比天猫京东，或传统的大卖场大商场，谁掌握了前端销售渠道谁就掌握了话语权。贝壳找房威胁到的不仅仅房地产中介司。孙宏斌也许是最理解左晖的一个人，因为今天链家做过的很多事情顺驰当年都做过。房地产中介行业一直被诟病素质低下，左晖在创办链家的时候将本科毕业列为了最低标准，孙宏斌当年在天津办顺驰的时候也有这样的要求。左晖推出贝壳找房打通线上线下，孙宏斌也推出过专属顺驰的房产服务网站，那个域名现在被一家赌博（这倒也合了孙宏斌豪赌的本色）网站注册掉了。顺驰还开发了一个门店信息共享软件。孙宏斌和左晖都是搞计算机出身的，这让他们在网络这方面有天然的敏锐度。孙宏斌在天津快速扩张转型做开发商的时候，左晖卖掉了自己的第一家公司并在两年后进入了房地产中介行业，与北京晚报合作举办了第一届房展会，一度失控的房展会让他看到了市场的巨大潜力。2001年11月12日，左晖成立了北京链家房地产经纪公司的前身链家·宝业，链家的第一家门店甜水园店开业，现任大客户经理的王晓斌开出了链家的第一单。左晖终于找到了为之奋斗终身的事业，在那之前他曾在北京中关村与后来创办了京东的刘强东擦肩而过。1992年21岁的左晖从北京化工大学计算机专业毕业，不安份的他放弃了分配的工作，跑去中关村做起了客服，那时候刘强东一个人守着一个柜台卖着光盘，也许在某一个瞬间他们曾经有过交谈。当时的他们一定想不到，未来他们将改变世界。在改变世界之前，他们都平凡到无人问津，也没有显示出什么特别的才华出来，左晖之后又换了一家公司，最后发现自己不是个做销售的材料，走投无路之下只好自己当老板了。在一个激情四射的夜晚，北京国安对战广东宏远，想起曾经要单干的誓言，三个青年一时热血，凑了5万块钱杀进了保险行业，最后大眼瞪小眼发现好像没一个人懂保险。于是左晖开始了晚上啃太平洋、人保和平安保险的理赔细则，白天上班给学员培训的日子。没过几年因为国家调控，左晖携百倍收益退出保险市场，积累下了日后创业的资本。相比较于苦逼的左晖而言，他未来的两个对手，我爱我家的陈早春和58集团的姚劲波，这两个人的创业之路就顺当的多。离开我爱我家二次创业的陈早春陈早春24岁毕业于复旦大学，进入一家香港房地产公司的中介部，专门帮在上海的老外租房子，仅做了三个月个人业务量就超过了同组其它五人总和。一个香港人觉得陈早春是个可造之才邀请他一起创业，结果这个人出差后断了联系，于是陈早春索性就自己干了起来，和朋友投资了一万元，“斯坦福房屋机构”正式开业。后来在华国强的劝说下，陈早春将斯坦福房屋机构开到了北京，没过多久，历任过工厂工人、厂长、党委书记、县长和副市长的华国强加入斯坦福房屋。进入北京以后急于做大的陈早春引入战略投资人，与伟业顾问、太合地产和中原地产一起，借用刷屏热剧《我爱我家》的名字，在2000年成立了后来的千年老二我爱我家。背景雄厚、资金充足的我爱我家，6个月开出了43家门店。陈早春当时可能想不到，没过多久他就会离开我爱我家。这一年互联网泡沫破灭，姚劲波听说蔡文胜靠倒卖域名发了大财，于是立刻辞职下海创业成立了易域网，同年万网连人带公司一起收入麾下。这一年姚劲波还投资了从万网离职的金鑫创办的学大教育，10年后学大教育上市姚劲波大赚一笔。听说蔡文胜倒卖域名发了大财就立刻辞职创业的姚劲波自然不甘心屈居人下，没过几年他又开始了第三次创业（投资学大教育算第二次），这一次他把目光盯在了分类信息领域，创办了后来让整个房地产中介行业又恨又爱的58同城。有关于这次创业有个有趣的故事，似乎每一个房地产中介领域的大佬，都有一个有关于“情怀”的起源故事，在房地产中介行业大赚端口费的姚劲波也有一个。据说2005年姚劲波在北太平庄找房地产中介租房，结果房子没租到反被骗了1200元中介费，这段痛苦的经历让他意识到规范租房市场的必要性，也就是在这一年分类信息网站58同城上线。同一年杨浩涌的赶集网早58同城9个月上线。后来58同城却成为了假房源的温床，这简直就是一个莫大的疯刺。2015年3月58同城以2.67亿美元收购安居客，4月58同城合并赶集网姚劲波与杨浩涌任联席CEO。没过多久赶集网的创始人杨浩涌带着瓜子二手车退出58同城，个人投资6000万美金买走了58同城手上的一部分股权，自此姚劲波便几乎垄断了分类信息市场，成为了房地产中介市场的一个恶梦。在58同城最困难的时候拒绝了姚劲波的投资人追悔莫及，为了避免尴尬见面的时候只好假装不认识。就在姚劲波忙着上市、大手笔收购的时候，长租公寓市场迎来了第一次爆发，并在几年后引发了房地产中介市场的另一次风暴。五、互联网危机1999年姚劲波刚刚大学毕业，左晖刚刚卖掉了自己的第一家公司，陈早春带着斯坦福房屋在北京刚刚站稳脚根，刘强东还在北京中关村卖光盘，未来的“首富马爸爸”带着18罗汉在杭州湖畔花园成立了阿里巴巴，开始了“让天下没有难做的生意”征途。阿里巴巴的成功让市场看到了互联网的潜力，一大批的互联网公司携重金杀入传统行业，企图再来一次“阿里巴巴式的成功”，房地产中介行业自然也不例外。这一现象在2014年到达了巅峰。随着福利分房制度的结束，中国市场经济的不断深入发展，莫天全意识到房地产信息化将是一个巨大的商机，他在这一年成立了搜房网，想在中国打造一个以房地产为切入点的麦肯锡和道琼斯，这个想法比后来链家的数据化早了五年。极具讽刺意味的事情又发生了。搜房网最终忘了初心，在有着O2O元年之称的2014年下场踢球，从一家信息公司转型成为了一家中介公司，和后来的58集团一样也因为上调端口费而被中介公司抵制。链家发出公开信声讨搜房网，称“搜房成为了一家中介公司”，同时开始了自己的数据化转型之路。搜房网回应链家公开信声讨搜房成为了一家中介公司的链家，在四年后推出贝壳找房成为了一家平台公司，上场当起了裁判，更梦想着建一个足球场来制定游戏规则。搜房放弃数据化战略的这一年，链家开始了数据化的转型，这一上一下让人唏嘘不已。如果搜房当初没有被利益诱惑，没有高估自己的影响力，也许今天的端口市场也不至于几乎被58一家垄断。2014年10月链家发出公开信，公开信发出的四个月前，链家网上线。这一年链家开始疯狂融资，融创、万科、刘永好、马化腾以及李彦宏等（还有58同城的姚劲波）想上继成为链家的股东，截止2017年底他们一共给链家带来了近120亿融资。马化腾在左晖的陪同下参访链家在疯狂融资背后业内盛传有一份对赌协议，承诺2020年完成上市（官方一直否认对赌）。贝壳找房就是在这种情况下推出来的，一方面帮助链家地产完成升维打击，一方面则是房地产中介公司对互联网平台的一次反击。自58同城和搜房开始，互联网平台从未放弃过颠覆房地产中介行业的想法。与其被别人颠覆不如先颠覆自己，这是链家一贯的作风。链家地产副总裁林倩曾经告诉《中国企业家》，链家曾经在内部讨论过“如何干掉链家”，讨论的结果是链家注定要被互联网平台给干掉。这个讨论会结束之后，链家先后推出了自如和丁丁租房，左晖和万科集团副总裁喝了一杯“五亿元的咖啡”，成立了万链装修（这生意后来搞得不愉快，链家推出了自有品牌南鱼）进军互联网家居市场，开始了自我革命的各种尝试。所有的尝试都围绕着抓房源和抓用户在推进。2007年刘益良被举报之后，中大恒基一夜倒塌，当时正好是行业寒冬，链家逆势扩张花了两年时间弯道超车，成为“北京最大的中介头子”，2011年在所有人都不看好的情况下豪掷40亿开始全国扩张。这一年链家推出了真房源行动，链家一线经纪人不解，认为“老左疯了”开始大批离职，链家地产的经纪业务连续三个月下滑。之后的故事很多人都知道，在经历了经纪人离职和业务下滑之后，链家的经纪业务开始反弹，真房源成为了链家无法被攻破的壁垒。链家推出的丁丁租房最终没有成功，但是却成功狙击了爱屋吉屋进军北京。就在搜房网下场踢球的2014年，近年来房地产中介最大的危机来临。土豆网前COO黎勇、前高级副总裁邓薇和前无线端副总裁吴铮联手成立了爱屋吉屋，携天量资本杀入房地产中介行业，用“上海租客佣金全免”的补贴策略迅速拿下28%的市场份额，跃居行业第一。这一年房多多正式上线，次年4月与赶集网达成合作，7月完成C轮融资，10月推出二手房直买直卖功能。安居客在这一年单方向宣布上调端口费引发房地产中介联合抵制。受O2O风口的刺激，这一年58同城、赶集网、安居客、房多多、搜房网以及爱屋及屋等互联网中介平台联合绞杀，要么免佣金要么只收1%的佣金，都想在上游筑坝拦水然后卖水给中介公司，或者直接消灭传统房地产中介，整个行业苦不堪言。第二年的情况更糟A、链家推出自我革命的丁丁租房宣布佣金全免；B、悟空找房上线之后也要零佣金；C、Q房网也开始大力拓展市场；D、58同城在两个月时间内先后收购安居客和赶集网成为行业巨无霸；E、爱屋吉屋在这一年进入利润更丰厚的二手房交易市场，将交易佣金从1.5~2.5%下调到1%，5月杀入上海前三，四个月后成为上海第二。房地产中介行业这几年被互联网平台搅得风声鹤唳，然而市场很快就给了房产互联网平台一记重锤。六、中介死局2016年有三件事值得说一下，头两件事是链家的，后一件是爱屋吉屋的。2016年链家旗下O2O长租公寓“自如友家”宣布独立，承担“干掉链家”使命的丁丁租房宣布暂停运营，租房业务全面并入链家。爱屋吉屋降底广告投入，传闻“裁员400人”，曾经自豪的宣称现在市场上只有两种模式“一种是爱屋吉屋的模式，另一种是复制爱屋吉屋的模式”的爱屋吉屋只想要活下去，再下一年，爱屋吉屋传出因为缺钱强制拉员工入伙投资的消息。这两年“野蛮人”的日子不太好过。嚷嚷着要“干掉门店”的爱屋吉屋最终还是去线下开了门店，这和链家分拆自如背后的逻辑是一样的，自己掌握房源才是硬道理，2018年链家推出的贝壳找房也是为了聚合房地产中介门店来达到掌握房源的目的。那场著名的“链家干掉链家”的会议虽然最终以互联网派的胜利而告终，但是有一个根本问题没有解决，那就是要如何安置数百万经纪人。18个月融资3.5亿美金估值60亿的爱屋吉屋从一家明星企业迅速跌出前十，沦为一家三流中介公司也是因为没有解决这个问题。这个问题的答案2018年贝壳找房找到了，却引起了整个房地产中介行业的恐慌。安置数百万经纪人的主要目的是为了房源。房源的获取、登记、背景审核、信息更新以及维系，是一件费时又费力的苦活，你没有办法指望房东自己来干这个事情。对于房东来说他们会在所有的平台上挂上自己的房源信息，但不会及时更新这个信息的状态，对于房东来说他可能半年一年才会有这么一个动作，这事只有依赖经纪人去完成。贝壳找房虽然是一个平台，但通过平台实现对终端门店以及经纪人的控制才是它的目的所在。也许未来可以有更智能的方式去解决，但眼下依然只能靠这个最原始的方式。在目前的市场情况下，对终端门店的控制力成为决胜市场的关键，于是就有了开头我们说到的“六大派围攻光明顶”。我爱我家之所以能够快速崛起，得益于一种叫“房屋银行”的商业模式。房东将房子租给房地产中介公司托管，每年给中介公司留出一定天数的空置期，空置期所得租金作为利润归中介公司所有。这种“空手套白狼”的商业模式，本质上还是在控房源，我爱我家借此一举奠定了自己的市场地位，但是几乎零门槛的玩法迅速引来跟风，我爱我家之后又因为一系列的保守战略而被链家反超。1992年就进入上海的中原地产，也因为保守的战略而被反超。中原地产在上海的第一家店2008年金融海啸之后，施永青判断世界经济将进入冰河时期，房地产市场很长一段时间可能将繁荣不在，中原地产在这一年采取了收缩战略。王石则在之前一年年底抛出了著名的拐点论。然而人算不如天算，四万亿的救市场计划重新激活了房地产市场，2008年之后房价以惊人的速度往上蹿。2012年郁亮说黄金时代结束了，房地产市场将进入白银时代，结果没两年棚改和去库存又来了，房价再次蹭蹭蹭的往上涨。王石说拐点来了的时候，左晖正在用40亿猛砸二三线城市，郁亮说白银时代来了的时候，左晖正在全国搞收购。成都伊诚、上海德佑、深圳中联、北京易家地产、北京高策地产、杭州盛世管家以及广州满堂红等尽数装进链家的碗里来。左晖称“全国稍微靠谱一些的中介都已经被链家收购了”。链家通过收购掌握了大量的经纪人和房源，同时用6个亿砸出了一本楼盘字典，将全国36个重点核心城市8000万房源信息近1200T数据收录其中，进一步保证了房源的价值。对于互联网房地产中介平台来说，无论是58集团还是爱屋吉屋等，要么是没有解决房源真实性的问题，要么是没有解决房源量级的问题，而链家把所有的钱都砸在了这上面。安置经纪人是为了掌握房源，而掌握房源的最终目的是为了净化流量，也就是我不需要去考虑平台上的房源是否是真实的，而只需要去考虑平台上的房源是否是我想要的。链家通过真房源计划、楼盘字典、大量收购房地产中介、分拆自如公寓、启动德佑加盟以及推出贝壳找房等手段，全方位的在控制房源，最终成为了一只饕餮怪兽。相比较于58集团各平台面向所有人开放，所有人都可以发布房源不同，链家一向以强管控出名，贝壳找房也沿袭了这一风格。贝壳找房并不是一个开放式的平台，而是先邀请了400家品牌公寓入住，同时将链家地产的所有房源导入进了贝壳找房，后来者想要加入贝壳找房就必须加入链家旗下的德佑体系。通过控制房源获得筹码，通过交换筹码吸引更多的房源加入，最终形成了一个强管控的MLS平台，将贝壳找房打造成房地产行业的天猫或者京东。七、灰犀牛没有中间商赚差价，让卖家多赚钱，让买家少花钱，这是互联网平台共同的口号，这也是姚劲波当年的想法，让房东和房客直接联系打破信息的不对称。有情怀的姚劲波于是推出了58同城这个网站。在端口模式疯狂吸金的同时，58房产频道彻底沦为了房地产中介获取流量的入口，假房源也成为端口平台的标配。假房源是房地产互联网平台养大的第一只灰犀牛，它让房地产中介深陷无信的漩涡之中，过去二十年的互联网红利以及互联网平台的寡头效应，让平台有恃无恐，让房地产中介无心改变。假房源这头灰犀牛变成了一只巨大的标靶，成为后来所有互联网平台攻击的对象，58集团也花了很多心思想要杜绝这种现象的存在。2017年5月8日，58安居客三亚峰会上，58集团宣布推出“房源全息字典”，并宣称首批已收录全国106个城市的1.2亿室户真房源，相比较于链家的楼盘字典还多出4000万。听起来很厉害的房源全息字典，最终在市场上为58集团赢得了多少筹码呢？2018年4月23日链家CEO彭永东以贝壳找房CEO的身份发出公开信，贝壳找房正式亮相并迅速引发行业地震。这一年1月30日宣布重启的德佑加盟体系正式启动，在之后近半年的时间里，德佑已进驻全国90多个城市，签约门店超过4000家，预计年底将达到6000家门店。目前链家的门店是8000家，德佑再造一个链家似乎指日可待。德佑扩张的同时，圈内传闻链家门店在收缩（线下也确实可以看到一小部分链家在撤店），一部分疑似翻牌成为了新的德佑加盟门店，从整个贝壳的愿景来看链家势必是要为贝壳作出牺牲的，当年链家就曾经为丁丁租房作出过牺牲。贝壳找房和德佑加盟这对双生子之所以能够这么快速的发展，链家地产的自有房源和那本6个亿的楼盘字典功不可没。这个时候号称有1.2亿室户真房源的58集团并没有以此为武器来反攻，而是在北京唱了一出六大派围攻光明顶的大戏。58集团与我爱我家、中原地产、21世纪不动产中国、万科物业、麦田房产、中环互联、新环境和龙湖完寓等房地产服务商一起立下盟约，保证未来以真房源和诚信经营服务广大用户。靠收端口费挣钱的58集团注定解决不了假房源的问题，姚劲波所能做的就只是倡导，就像公司里的大领导每次开会必定会说100次“你们要把公司当成自己家，要把公司的事当成自己的事去做”，无论领导怎么倡议散会后该刷淘宝的依然在刷淘宝，该干私活的一样会继续干私活。原因无非有两个，大部分人连自己的事都不上心，更何况大部分公司还只顾着往自己口袋里装钱。当58集团大把大把往自己口袋里装端口费的时候，就很难要求房地产中介服务商发布真房源，因为一发布真房源就被对手给截湖了，只能先用假房源引流过来再说。姚劲波那个被房地产中介骗1200元的故事，我愿意相信他是真的，很多人在创业之初都是有一定情怀的，只是这情怀很快就会被资本绑架。中原地产的创始人施永青曾对媒体说过这样一句话：“眼前的利益压倒一切，同事对我说，老婆孩子要买奶粉。那我说，我就放弃我的战略布局，先让你们活下来。”施永青这一放弃就再也追不回去了，2015年重出江湖的施永青再次萌生退意。企业做大到一定程度之后，就不再是创始人所独有的了，被小白兔把持的中层，被投资人把持的董事会，让任何改革都很难推行下去。信义房屋和链家地产是幸运的，在规模还不是很大的时候就开始了变革，在经历了一波人才出走之后，他们各自成为了中国台湾和中国大陆的龙头。但是今天的链家也走进了这样的困境里，自如2011年独立的时候就暴出过甲醛问题，8年时间过去了依然没有给出一个妥善的解决办法，将空置期提高到两个月并不能解决根本问题。这并不仅仅是自如公寓一家的问题，而是整个长租公寓市场的问题，解决这个问题需要付出巨大的成本，靠“租金贷”圈钱抢市场的长租公寓，目前谁都承担不起这个成本。甲醛和租金贷成为了市场上的第二只、第三只灰犀牛。甲醛的问题并不仅仅存在于长租公寓中，很多写字楼里同样存在。在资本的助力下很多公司快速做大，从逼仄的空间里搬进大HOUSE，为了节约成本往往用最便宜的材料，装修完没几天就将整个公司摆进去。这种情况仅我身边就遇到过好几次，他们上班后的问候语往往是：“你们真牛逼，窗户都不开不怕中毒啊！”绿植、空气净化器和炭包已经成为创业公司办公室的标配了。为了那份工作、为了那份工资很多人也就都忍了，下班回家再忍一忍公寓的甲醛又何妨，这给了长租公寓死性不改的底气。吃定你们了。在搜索引擎里搜索“公司甲醛超标”，能够搜索到715万条信息，搜索“长租公寓甲醛超标”所得结果125万条，公司甲醛超标是长租公寓甲醛超标的5.72倍。你以为老板弄那么多绿植和空气净化器是为了让你快乐清新每一天么，他只是怕你上班的时候被毒死了而已。甲醛并不仅仅是长租公寓的灰犀牛，更是全社会的灰犀牛，让我们一起静待下一个热点刷屏。八、寻找出路房地产中介是房地产市场的衍生行业，它从一开始就受到了房地产行业的影响，房地产行业最大的特色就是通过压榨现金流获得快速发展，也就是刚刚引发了碧桂园事故的高周转模式。过分强调高周转带来的一个直接结果就是为了快速回笼资金而加快工程期，这给工程的质量带来了极大的安全隐患。今天长租公寓的“租金贷”就是高周转的一个变种，甲醛问题就是高周转带来的连带问题，如果严格按照装修标准空置上半年一年，长租公寓将会承担巨大的成本风险。高周转的本质是借助金融杠杆实现快速发展，前文讲过的蒋飞那个“比银行印钞票更快的赚钱办法”就属于高周转的灰色变种，我爱我家的房屋银行其实也有金融杠杆的属性在。地产圈内共识，万科是高周转的鼻祖，恒大是继承人，碧桂园将之发扬光大。但高周转真正的鼻祖，可能是顺驰时代的孙宏斌，而这套玩法起源于联想。孙宏斌在联想的时候做过销售经理，货物流转的过程中通过账期很容易沉淀下资金池，这也是后来支付宝壮大的基础。据传言孙宏斌当年挑衅完王石，扬言一年内超越万科之后，盛怒之下王石派当时万科周刊的主编全忠去探底顺驰，全忠带回了厚厚一叠报告分析顺驰是怎么高周转的，第二年万科就在百亿规模的时候推出了千亿计划。同时拿了融创和万科投资的链家，在金融杠杆上自然也不会落后，但是链家的金融征途，真正的精髓可能来自于阿里巴巴的支付宝。据链家研究院公布的数据显示，链家网在2016年、2017年GMV年均超过万亿人民币，这一数据仅次于阿里巴巴。链家地产早在2005年就成立了金融服务中心，在那之前和中国银行合作过“个人租房消费贷款业务”，2015年和京东合作过丁丁白条，在和京东合作的前一年链家推出了自己的P2P理财平台链家理财。2014年链家理财上线，截止10月15日累积投资金额96.55亿元。2016年链家理财223事件爆发，上海市消保委责成上海链家解决两起交易纠纷，在这两起纠纷案例中，链家涉嫌隐瞒交易房屋的真实情况，将处于抵押贷款状态下的房屋挂牌出售。受223事件影响，链家理财相关产品下线。据链家金融披露的消息称，2016年链家金融收入20亿元，贡献了5.9亿毛利，利润率达到了惊人的30%。估值 1500亿美金的蚂蚁金服在前，左晖自然不甘心放弃金融这块的无限可能性。2018年贝壳金控卷重来，拥有16年互联网科技与金融公司管理经验的孙令欣出任贝壳金控CEO一职。房地产中介相关行业明里暗里都有发展相关的金融业务，但是做到像链家这么大的规模的还没有第二个。房地产中介公司做金融，有的是为了创收、有的是为了投机套利，链家属于第三种，为了换一种活法。2015年6月“链家地产”正式更名为“链家”，对外发布全新的LOGO“lianjia.链家”，这预示着未来的链家将不再是一家房地产中介公司，而是一个围绕着住房为中心的服务公司，这其中“交易”是最重要的一环。正如今日头条更名为字节跳动一样，对于张一鸣来说，今日头条已经是过去式了，而对于左晖来说链家地产也是过去式了。要从房地产中介市场切金融这块蛋糕，最直接的方式就是首付贷和租金贷了，但是首付贷因为其本身的风险性已经被叫停，剩下的就是长租公寓的租金贷了，所以这几年大家一窝风的扎堆进了长租公寓市场。链家有自如、我爱我家有相寓，蛋壳、青客以及爱公寓等纷纷进场，截止到目前为止，爱公寓、杭州鼎家、优租客、好熙家、Color公寓、好租好住、恺信亚洲、GO公寓以及上海寓见相继阵亡。2018年我爱我家前副总裁胡景晖炮轰长租公寓引发了市场对于租金贷的关注，同一时期杭州鼎家网络科技有限公司爆仓，没过多久上海寓见公寓发生房东上门赶人事件，起因是债务方寓见资产管理（上海）有限公司不再支付房租，疑似资金链出现问题。在长租公寓名亡名单里，胡景晖炮轰长租公寓前阵亡的不少于五家，如果胡景晖没有把长租公寓推上风口浪尖，也许今天杭州鼎家和上海寓见，也会静悄悄的死掉而没人知道。作为一个金融创新产品，租金贷有他一定的便利性，但是由于缺乏相关的金融监管，租金贷异变成了长租公寓用来扩张的资金池，瞬间就成为了长租公寓用来实现高周转的高杠杆工具，这给整个市场带来了爆仓的巨大风险。从爆仓事件上来说链家的自如真的是无比的幸运，在胡景晖炮轰长租公寓之前，2018年1月16日自如对外宣布获得40亿人民币的A轮融资，华平投资、红衫资本中国基金和腾讯3家领投，自如估值200亿人民币。长租公寓频频爆仓势必引来监管，行业将会进入一个小寒冬，而在寒冬到来之前自如通过融资备足了弹药。放大到整个房地产中介行业来看，链家看起来势如破竹，但实际上如履薄冰，风险与机会并存，而其它的公司则连方向还没摸清。九、结束开始写到这里本文也该收个尾了。这篇文章断断续续写了将近一个月，参考了上百篇文章近五十万字的资料以及我对几位行业前辈的采访资料，写作的目的其实是为了让自己对这个行业多一些了解。几个月前机缘之下受邀加入了一家房地产中介行业的新媒体平台，从而有机会对房地产中介行业有了一个深入的了解。作为一家ERP企业旗下的新媒体，在内容创作上不免受到了一些限制，因为害怕得罪客户很多值得挖掘的话题都无法触碰，最后这个新媒体不免沦为了歌功颂德的行业喉舌。离开之后总觉得有些可惜，为了不白走这一遭于是有了这篇文章，把很多当时不能说不能写的东西拿出来，去追溯一下这个行业的前世今生。有一点这里需要说明的是，这篇文章要展现的并不是大企业的成功史，而是想说说他们是怎么失败的，在讲述那些激动人心的“起源故事”时，会直接指出这些成功背后埋下了哪些隐患。这些隐患最终酿成的蝴蝶效应带来了一次又一次的行业动荡，成为了行业发展的瓶颈。在跟两位前台湾信义房屋的前辈聊天时，他们都给我讲述了那个集体搬家的故事，他们说头部的企业需要为这个行业起到示范作用，才能推动行业的进化从而被消费者喜爱。中国大陆房地产中介行业目前最大的问题是江湖气质太重，大家合纵连横各自为政着眼点更多的还是自己的利益，真正去推动行业文化发展的企业或个人少之又少。真房源一时之间成为行业热门话题，背后的动机还是策略性的，如果不是被逼到份上了没人会去这么做。2018年10月24日，温州房产中介联盟体发布联合公告，对与贝壳找房和德佑加盟的房地产中介与经纪人进行联合抵制，将贝壳系的房地产中介公司封锁在温州的大门之外。在中国的商业环境里温州人向来是非常团结的，于是有了温州房产中介联盟体，但是这个联盟并非牢不可破的。温州中介联盟体联合抵制声明8月份的时候联盟体里的平安易居和贝壳达成了合作，迅速引发了联盟体的制裁行动，平安易居迅速发布声明宣布停止一切与贝壳的合作。有着“房地产中介圈崔永元”称号的胡景晖一直得意于他促成58集团投资我爱我家这件事，这意味着我爱我家将获得58集团在流量上的扶持。从策略层面上来说不能不说这是一件好事，这将在一段时间内稳固住我爱我家行业老二的位置，但不可忽视的风险是我爱我家可能会对58集团产生更深的流量依赖。在面对一个全新的市场竞争时，我爱我家这一招治标不治本，他并没有触及到问题的根本。几个月前我曾跟随其中一位在信义房屋待过十几年的前辈暗访了杭州、徐州和南京三个城市的房地产中介门店，凭心而论只有两家门店的员工和老板跟我谈到过服务这事件，其中一家是杭州的德佑，另一家在徐州的新品牌。这个新品牌后来居上，凭借着良好的服务和优厚的工资，按照一个月一家店的速度稳步扩张。回来之后为了了解更多一点，我又去了另外两家中介门店卧底，其中一家就是前面提到过的那家打电话让我想起《华尔街之狼》的门店。另一家门店是个老品牌，但却尽显英雄迟暮之态，店内昏暗脏乱冷冷清清。这家店本就只有一个店长两个经纪人和一个秘书，那天另一家门店撤店，店长带着一个经纪人去捡家具，另一个经纪人在店里睡到下午两点多起来后就又消失了，只剩下我和秘书两个人在店里。我试着打一打电话，十个电话九个不通，公盘很久没有更新过了。在第二家店里我翻到了他们的企业文化手册，读起来“兵法”之味甚浓，从头到尾都是攻伐之法不曾有一字提到过用户和服务。这就是房地产中介行业的根本问题，这个行业的商业意识还停留在过去，缺少基本的行业文化建设，这些看起来务虚的东西才是帮助整个行业健康向前的基石。链家在这方面走在了前面，但也仅仅只是向前了一小步。中原地产能够快速崛起，引入服务费制度功不可没，为了让同事有足够的奶粉钱，施永青将战略放在了一边，这给了左晖和链家崛起的机会。链家的崛起之路和顺风、京东很相似，在靠做加盟野蛮生长的四通一达面前，顺风通过强管控的自营实现了口碑逆袭，京东自营靠也一手服务（物流）一手口碑（真货）崛起的。房地产中介行业的同行靠封锁、合纵和连横就能打败链家吗？问题重重的链家又能在这个位置上待多久？房地产中介行业已经走过了陪跑的时代，在即将到来的全面存量房时代，会有一批房地产中介公司掌握更多的话语权，他们不再是房地产开发商的附庸或分销，他们甚至有可能依靠互联网化的平台站到行业上游去。房地产中介公司的手已经越过了房子，伸向了能够创造更多可能的消费者的钱包，在全面爆仓的租金贷的推动下更严格的监管也将到来。未来的房地产中介行业，将会有一批新的公司崛起，他们将凭借着服务于用户的思维去净化这个行业。最后说两件逸事。2010年5月，曾经刺激了姚劲波辞职创业的蔡文胜，在那一年的站长年会上发表了演讲，后来创办了内涵段子、今日头条和抖音的张一鸣还一闻不名，他当时以九九房搜索创始人的身份参加了那届年会。那一年左晖已经是北京最大的中介头子了，搜房网在那一年登陆纽交所上市，58同城也在那一年赶上了移动互联网的大爆发。张一鸣后来离开了九九房搜索。那一年他在一家咖啡馆里和别人聊了一件有趣的事，他用咖啡馆的餐巾纸画出了今日头条的原型图。6年后张一鸣推出了懂房帝，重新回到了房地产交易市场，成为房地产中介行业一个不可知的变量。我爱我家的创始人陈早春因为股改消失在股东名单里，2016年陈早春以BDHOME创始人的身份重出江湖，“据悉”还拿了马云爸爸的投资，但是两年过去又消失了踪影。主要参考资料1、香港地产教父施永青：我对中国房地产的两次错判；2、上海信义房屋回答“信义房屋在业内口碑怎么样？”；3、自如“甲醛门”调查：空置期形同虚设，篡改检测结果；4、房地产经纪行业30年发展历程；5、蒋飞：比印钞票更快的赚钱办法；6、中介风云：左晖与姚劲波的百亿美金豪赌；7、中介20年：从野蛮生长到合作共生；8、还在么，顺驰；9、链家网获新一轮融资变更注册资本，这些大佬已低调入场；10、丁丁租房：传统房产中介大佬“自宫”的三把刀；其余资料与文章就不一一列举了。靠谱众投 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北京部分新楼盘打折降价 有开发商称买房送卡宴

坚定的楼市调控，让一线城市也扛不住了，有报道称上海、深圳、杭州等地，陆续出现了打折降价的新盘项目。同样面临库存压力的北京市场，在进入10月后也明显加快了促销力度：有的直接降价推出限时特价房，有的开始减配精装修改毛坯，还有的甚至直言买房赠送豪车，以此来迎合购房人。这其中很多项目所处的区域都是曾经遭遇抢房的热点区域，但即便如此，各类促销手段都收效甚微，机构数据显示，北京新房的签约比例仅为14.7%，即使计算预定未网签的数量，合计比例也仅为30%。与此同时，随着土地供应提速，未来的限竞房潜在供应量将达到20万套，楼市销售恐将面临更进一步的压力。有开发商称“买房送卡宴”进入十月份，随着新房取证速度的加快，各个项目的销售压力也是近几年少有的大。从十一开始，各类降价促销项目开始出现，甚至一些限制了售价的限竞房项目，实际开盘价甚至大幅低于规定售价。十一期间，石景山开盘的3个限竞房，万科翡翠山晓、远洋五里春秋、绿城·西府海棠，曾被认为会遭遇抢购一房难求，因为石景山区域已经多年没有新增住宅项目入市了，但实际上，三个项目都推出了不同程度的优惠，实际签约价格甚至低于规定限售价的52024元/平方米。作为同区域同价格的限竞房，三个项目有的推出了9.9折的优惠，有的则直接将开盘价降低二三千元，也有的直接表示认筹后总房款再减30万元。北京青年报记者了解到，与曾经一房难求不同的是，即便低开或者降价，这些新入市的限竞房仍没有开盘日光的，能开盘卖出2/3已经算是相当不错了。据中原地产研究中心统计数据显示，截至目前，北京楼市已经入市25个项目，合计29期15628套限竞房，但网签量只有2292套，签约比例为14.7%，签约均价为每平方米均价49962元。即使计算预定未网签的合计比例也仅约为30%，预计后续还将有1万-2万套限竞房在2018年四季度入市。很显然，限竞房销售并不顺利，那非限竞房的普通商品房会好一些吗？北青报记者日前走访了解到，位于南海子公园西部的中铁华侨城·和园项目近日推出了“买房送卡宴”活动。根据销售人员介绍，买房送保时捷卡宴这个活动并不是涵盖了所有的房型，只针对项目的下跃户型。项目目前主推121-290平方米的二至四居，是非限价的普通商品房。下跃户型主力为220-290平方米，分为地上和地下两层，项目均价6.7万元/平方米，下跃的总价也在1500万以上。而保时捷卡宴的官网显示，售价91.8万元起，折合房价相当于6%左右的优惠。“和园所处的位置刚好是亦庄限竞房最集中的区域，向北是旧宫板块，在售的保利熙悦林语均价52315元/平方米；向东是亦庄板块，首创远洋禧瑞天著、和悦华锦均价都在52695元/平方米；向南的瀛海板块，万和斐丽和瀛海府都是均价52449元/平方米的限竞房；稍远一点向西到黄村区域，金地·悦风华和颐景万和的均价也在5.5万元/平方米左右，这就导致和园6.7万元/平方米的均价并没有竞争优势。”亦庄区域某项目的营销负责人告诉北青报记者，加上和园去年有过开盘，有老业主的情况下不敢轻易松动价格，所以就有了买房送卡宴这样的套路。有业内人士称，看似原本应该不愁销售的限竞房都遭遇了销售困境，普通高价商品房，更是压力山大。并且由于限竞房的大量入市，使得市场预期出现了明显转变。个别开发商不得不通过暗中降低限竞房房价的方式刺激市场，但目前来看收效甚微。业内人士认为，整体看来，如此低的去化速度，令市场各方都始料未及。从买不到到卖不掉要知道类似于和园这样的项目所处的板块一度是北京热销的抢房板块，项目临近南海子公园，出行有德贤路和五环路，周边住宅主打改善类，尤其是德贤路附近的住宅项目一度卖到了超过8万元/平方米，在2015到2016年时，区域项目开盘甚至需要排队抢房。但如今，随着以限竞房为主力的新盘加大供应，楼市风格开始从买不到向卖不掉转换。根据北京中原市场研究部的统计资料，2016年9月30日起，北京土地市场开始采用“限房价，竞地价”出让条件供应住宅用地，截止到今年10月24日，北京土地市场累计供应90宗土地，成交67宗，成交面积达到931万平方米，预计供应限竞商品房约9万套。实际入市方面，北京已有27个限竞房项目取得预售证，总供应1.5万套，项目主要分布在五到六环间，主打90平方米的三居，主力总价段基本集中在450万-500万/套。从区域拿证情况来看，大兴区域的销售压力尤其大，有8个限竞房项目入市，共供应5296套，供应面积53.47万㎡，套数占限竞房总供应的33.86%。除此之外，根据早前的北京土地供应计划，截至10月18日，北京土地市场已挂牌待成交（2019年内）住宅用地7宗，供应面积69.5万㎡，预计可开发限竞房约7000套。未来土地市场还将挂牌16宗，供应面积191.5万㎡住宅用地，预计可开发限竞房约2万套。近期，北京国土局又计划挂出供应住宅用地66宗，供应面积933万平方米，北京中原地产预计，这些新增土地预计可开发限竞房套数约10万套。如果加上此前的已成交土地及新增土地供应，北京限竞房供应套数预计将达到21.7万套。扣除已经拿证上市的房屋，未来将还有约20万套的潜在供应量。时隔45个月 库存再次开始攀升一边是卖不出去的房子，一边是不断涌入的新盘，楼市库存必然会随之增加。近日，易居研究院发布最新百城新建住宅库存报告，其数据显示，2015年1月份以来，全国100城新建商品住宅库存规模呈现持续性下跌态势，而在今年9月份库存规模明显增长，是45个月下跌状态后的首次显著攀升。据悉，截至2018年9月底，受监测的100个城市新建商品住宅库存总量为4.35亿平方米，环比增长2.9%。业内人士认为，9月百城新建住宅库存数据显著攀升，意味着库存走势迎来拐点，四季度将重返上行通道。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，今年9月全国百城库存数据出现上涨，说明供给规模较大，而市场去化效果一般。库存走势也使得房企营销压力增大，进而会更加依赖以价换量的策略。当然从另一方面看，库存规模增加，一定程度上也解决了当前城市库存不足和缺货的状态，同时也增加了购房者议价的空间。具体细化至城市结构来看，报告中数据显示，截至2018年9月底，一、二、三四线100个城市新建商品住宅库存总量分别为0.24亿平方米、2.22亿平方米和1.89亿平方米，环比增幅分别为3.9%、2.4%和3.4%，同比增幅分别为7.2%、-9.2%和-2.3%。可见一线城市的库存增长速度明显高于二三线城市。这意味着一线城市正进入补库存阶段。而二线城市、三四线城市虽然继续同比下跌，但跌幅在持续收窄。严跃进预计，今年最后两个月，各地预售证发放节奏依然会加快，供应规模依然会放量。而市场观望情绪近期还比较浓厚，市场交易难言明显反弹，因此住宅库存规模或有继续攀升的可能。此类库存走势将继续倒逼房企主动降价，以加快可售项目的去化速度和年度销售目标的完成。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

大陆P2P倒闭潮吹向台湾？怡富贷突然关站

在大陆掀倒闭潮的P2P借贷平台，吹向了台湾？一位网友在Mobile01急问，他在怡富贷有办贷款，金额不高，已经连续缴满一年，只剩一年就可以缴完，之前怡富贷都会简讯提醒他上传收据，但本月份都没消息，且他发现怡富贷网站关闭，也没有联络电话，这名网友形容「感觉倒闭了」，怡富贷人去楼空，让透过该平台的借款人、贷款投资人双方，急得像热锅上的蚂蚁。根据怡富贷提供的资料显示，为了响应政府支持金融科技（Fintech）产业，该公司从原本提供分期付款、资产管理15年经验的怡富金融集团，转型为「怡富贷」网贷平台（www.if-loan.com.tw）。该业者指称有15年金融商品规划与承作经验，累积放贷金额超过100亿元，具备50万名客户借贷徵信审查经验，除拥有最完整风险管理、债权回收经验，并建构完整风控、徵审、债权回收团队，提供网贷平台会员健全保护机制。近日，一位署名为「说想我」网友在Mobile01提问，他说，「我去年在怡富贷有贷款，金额不高」，网友解释，怡富贷是数位贷款性质的公司，「也就是借款人发布借款需求的讯息，由投资者观看下标，怡富者是第三方监管者，申办完成由投资者自行匯款至借款人帐户，怡富会告知投资人的还款帐户与户名，借款人再每个月固定转帐还款，并至怡富网站登入转帐收据。」网友提到，目前他已经缴满一年了，剩下一年即结束，「由于之前怡富都会简讯记得上传收据，但这月竟然没有，我上网站发现一直进不去，电话也好像没有了，感觉倒闭了，GOOGLE一下，发现板上有人说好像倒闭了，想请问各位，如果这样我是要正常缴款至投资人的帐户吗？还是要停止？」由于该名网友属于借款人，网友说，「我也怕会不会我缴完又出现什么公司说债务转移至他们公司之类的，但怡富是第三方只负责监控，如果真的倒了债务也只有投资人跟借款人之间的问题，重点是我又不知道投资人的联络资讯，而且所有资料都在怡富线上数位平台，如果真的倒了，我只有当时怡富简讯给我还款资料，投资人的帐户户名，还款金额，想请问我是正常缴到期满，然后自行停止？还是现在停止不继续缴款？我现在手边就只有转帐的收据跟简讯还款资料，麻烦有经验的各位可以给我意见吗？」另外也有一位网友表示，「我朋友今天跟我说这家公司（怡富贷）好像倒了，他之前有借款给这公司，利息都有正常给，突然就找不到人了，不知道有人跟他一样吗？」上个月才风光开幕的金融科技创新园区，当时官员提到「我国会开放P2P网路融资平台业务，但会审慎审查及监理，不会因大陆发生倒闭潮因噎废食，毕竟两岸监理方式不同」，言犹在耳，如今国内P2P网路融资平台业者怡富贷疑似人间蒸发，徒留借款人、贷款投资人双方一堆问号。金管会官员曾经说过，P2P网路融资平台若只是充当资金借贷撮和平台，提供讯息，则平台业者本身没有风险，但是，当平台业者人去楼空，消费者的权益又该向谁讨？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

特朗普拟终结“出生公民权” 高净值人群赴美生娃、买房移民陷入迷茫

10月30日，美国总统特朗普突然抛出“重磅政策”，拟计划签署行政命令终结“出生公民权”，即取消非美国公民和非法移民在美国境内所生下的孩子可获得美国公民身份的权利。所谓出生公民权，是在1868年作为第14修正案写入美国《宪法》。其具体表述是：“所有在美国出生或者入籍并接受其司法管辖的人，都是美国和他们所居住州的公民”，如今这句话被广泛笼统理解成“只要在美国出生的人，就是美国公民”。10月31日，移民中介机构人士王强透露，这两天多数打来咨询电话的客户，恰恰是有子女在美国出生的国内高净值客户，他们目前最关心的，是特朗普这项重磅政策有多大几率会落地，在美国出生的子女一旦没有美国公民权利，那么自己赴美买房或投资移民是否还有必要？“其实对于这项政策能否落地，我自己也没有一个明确答案。”王强透露，目前他只好安慰每个前来咨询的高净值客户，特朗普要终结出生公民权，意味着他必须修改美国《宪法》，但过去200多年逾11000条宪法修正案提出，只有27条最终“成功”进入美国宪法条款。但是，尽管宪法修改难度较大，但特朗普此举势必激起美国社会对收紧移民政策开展大讨论，在美国民粹主义抬头的今天，不排除出生公民权条款被取消的可能性。这可能会导致中国财富高端客户赴美买房移民计划紧急搁置。10月31日，一家参与赴美买房移民业务的律师介绍，在特朗普抛出拟取消出生公民权新政后，这两天部分国内高净值客户暂缓了赴美买房计划，甚至有两个客户在签订赴美购房合同前夕改变了“主意”，原因是他们认为若在美国出生的子女无法获得美国国籍，自己赴美买房就没有太大意义。取消出生公民权难落地？在特朗普拟终结出生公民权后，王强所在的投资移民中介机构迅速召集数位熟悉美国法律的律师研究其政策落地的可行性与操作难度。“这些律师一致认为，宪法及修正案在美国具有最高法律权威，总统行政命令也要受宪法及其修正案的约束，因此特朗普仅仅依靠行政命令，几乎不大可能成功取消出生公民权。”王强透露，若特朗普要成功修改宪法取消出生公民权，他必须得到参众两院逾三分之二议员的支持，或得到逾3/4州政府同意。在当前特朗普一系列政策备受两院质疑的情况下，他要修改宪法的难度可想而知。不过，特朗普还可以寻找宪法第14修正案条款表述方面的“漏洞”，变相取消出生公民权。具体而言，若美国最高法院认为美国宪法第14修正案所指的“接受其司法管辖的人”，特指拥有美国公民权或永久居民权的人，那么就能否决未登记在册（未获得美国国籍或永久居住权）父母所生子女在美国出生时自动获得公民身份的权利。“通俗而言，就是美国最高法院认为出生公民权条款不适用非法移民或外国人（合法进入美国）在美国出生的子女，因为他们不归美国管辖。”上述律师告诉记者。不过，要改变这种见解，难度同样不小。长期以来，美国社会对“接受其司法管辖的人”的理解，就是“除了外交官外，身在美国的人”。在王强看来，在当前民粹主义抬头的美国，不排除越来越多美国民众会认可特朗普的上述做法，赞成取消“出生公民权”。究其原因，不少西方国家曾因为限制移民涌入，都采取措施对“出生公民权”做出从严监管。比如1981年英国为了阻止大量移民涌入，取消了无条件的出生公民权条款，改为“只有在英国出生、且父母至少一方为英国公民者，方能得到英国公民权”。赴美买房移民“搁置”面对特朗普拟取消出生公民权，不少中国高端投资者迅速对赴美投资移民“打起退堂鼓”。“这两天有三四单赴美买房合同都因国内高净值客户临时改变主意而没有签订。”王强介绍，这些客户都有子女出生在美国，若子女拿不到美国国籍，他们认为在美国买房的意义不大，因为这些房子本来是打算留给子女在美国居住使用的。他还透露，更糟糕的是，特朗普这项“重磅政策”还影响到部分中国高净值人群赴美投资移民的积极性。他们原计划先让子女出生在美国得到美国国籍，自己再申请赴美投资移民尽早获得永久居住权，以便在美国照顾子女成长。如今随着特朗普拟终结出生公民权，他们发现即使自己投资移民获批，还要为子女重新申请美国国籍，其间所面临的政策不确定性越来越大，不如先暂时搁置自己投资移民计划，等到特朗普这项重磅政策能否落地“明朗化”后再决定继续操作。目前王强最担心的是，若特朗普将取消出生公民权视为重大政策并付诸实践，中国高净值人群赴美买房与投资移民业务将遭遇大幅缩水。这两天他所在的投资移民中介机构内部对高净值客户情况做了大概梳理，发现逾30%客户都有子女出生在美国，他们赴美买房或投资移民的初衷，就是为了让子女在美国更好成长。“然而，现在我们除了安慰这些客户特朗普这项重磅政策难以落地之外，找不到其他妥善的应对办法。”他透露。不排除随着特朗普这项重磅政策出现实质性进展，美国相关部门会出台相应的新老划断或关于出生公民权的新准入措施，到时投资移民中介机构再根据新的政策寻找解决之道，“但这背后，反映出美国民粹主义日益抬头，正令投资移民与公民出生权政策日益收紧，这恰恰是当前国内高净值人群赴美举家移民或买房置业必须日益重视的最大风险。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

资本烧钱后 为何可骑的共享单车越来越少？

摘要：单车行业的问题正在至下而上地爆发，而最开始受到冲击的，依然是那些无人能骑的单车与找不到车骑的用户。资本烧钱大战过后，有效可骑单车反而越来越少了，用户的短途出行再次遭遇挑战。“能骑的单车越来越少了。”在深圳福田CBD上班的周先生抱怨，在单车堆积如山的地铁口没有单车可以骑行，这听上去有些难以相信。不过，接连扫码四辆共享单车后，他才终于成功骑走了一辆ofo。他感慨，这里摆的车倒是多，只是能骑的越来越少了。同样的情况也正发生在北京，广州、上海等一线城市。变化是在今年8月份开始的，进入8月以后，共享单车数量锐减，其中有相当一部分单车无法扫码、部件损坏，难以骑行。负责共享单车投放、维修和管理的运维人员，也渐渐难寻身影。据《中国共享单车行业发展报告（2018）》数据显示，2017年我国累计投放2300万辆单车，覆盖了200个城市。与此同时，据界面记者不完全统计，共享单车项目所募集的资金已达到300亿元人民币的规模，其中将近80%的资金都流向了ofo和摩拜这两大行业巨头。也是在去年9月7日，北京市交通委宣布北京暂停投放共享单车，随后，上海、广州、深圳等多个城市联动，禁止单车投放，至今，两个入局最早的玩家摩拜和ofo依然占领着一线城市。不过，因竞争激烈的价格战，让原本依靠“骑行收费”的模式难以支撑起正向财务的模型，导致这两个曾经的头部玩家过得都不大好，均有负债。今年4月初，摩拜卖身美团，而今，ofo也不断在和滴滴拉锯，面临卖身难的尴尬处境。而目前，沉重线下运维的支出显然是摩拜和ofo不愿承受的，这也意味着，在政策层面没有重新分配单车企业投放权的情况下，可骑的单车数量将会越来越少。捉襟见肘的运维进入今年8月份以后，单车数量明显减少，同时坏车率持续上升。北京南二环方丹苑小区，离最近的潘家园或劲松地铁站需步行二十分钟，以往住在小区里的陈先生都是骑单车去地铁口，然后换乘地铁，不过，最近，该小区门口叠放着大量的已无人回收的ofo，和寥寥可数的摩拜。无奈之下，他只能步行去地铁口。同样，在西二旗软件园附近，早上高峰期间，会有大量用户排队领单车。在深圳国贸地铁站E口，界面新闻记者发现了30辆左右的共享单车，这其中有18辆小黄车和12辆摩拜单车，经扫码发现，只有9辆ofo与7辆摩拜可用。这意味着，将近一半的单车是不可使用的。据界面记者多地探访后，在上海、深圳、广州等一线城市同样面临着单车、维修人员乏力的问题。程斌今年8月从ofo离职，此前，他负责深圳市福田区某地段半径为四公里区域的单车运维，该区域覆盖了2个地铁站。在这个范围内，ofo软件后台显示共有2000辆活跃小黄车，但他在实地只发现400-500辆的活跃小黄车。“在这之中，大概有15%的故障车。在恶劣天气下，故障车率则会飙升至20%。如果后台的2000辆活跃单车数据为真，最严重时该区域小黄车的可骑率则只有20%左右。”另据一位本月初离职的摩拜运营人员告诉界面记者，他管辖着深圳罗湖一带一个直径2公里的区域，这个区域内大约有700辆活跃的摩拜单车，坏车率则接近10%。高居不下的损坏率，需要大量运营、维修人员，运营主要负责单车潮汐调度，维修则是负责单车的维修。据业内人士介绍，单车的产品周期是三年，三年将是拐点，需大面积维修，除单车的硬件投入外，单车的线下运维是共享单车最大的支出。“底薪4500元+30元/天的饭补。想要拿到底薪，他需要每天找到40辆故障车、10-20辆不等的僵尸车。“上述摩拜的运营向记者透露了他的工资构成，“有同事故意损坏车辆以达到标准，还有许多同事在完成每天的额度之后，便对其它的报故障反馈置之不理。“在深圳石岩的一处摩拜维修仓内，界面记者在现场看到停放着约莫2400辆摩拜单车。一位维修人员告诉记者，这里的修车工资按件计算，每修一辆车能得到4-5元，大多数维修工都能拿到8千元的月薪。程斌表示，由于资金紧张，今年年初，他所在的区域在年初时已经把调度车换成了三轮车，每辆调度车的运力从30辆单车降到了10辆单车，每天三轮只运两趟，故障车的处理效率便大大降低了。此前，界面曾报道，ofo的物流供应商为58同城旗下的厢货，在北京，ofo每天平均需100辆厢货，每辆厢货每天跑5趟左右，一次可以装30到50辆单车，每天能调度4万辆单车。目前，ofo在深圳共有四个维修仓，由于运输故障单车的调度车辆在减少，增设了五个路面维修点作为补充。据了解，在路面每人每天能修80台左右。在深圳，ofo共有近千名运维人员。如果按平均每人每月5000元的工资计算，仅在深圳，ofo每月就要支出500万元的运维工资。一名今年5月离职的ofo高管告诉记者，运维工资占ofo城市端开销的30%。也就是说，ofo在深圳每年的运营支出近1600万。但这笔费用对于现阶段的ofo而言无疑是“沉重”支出。僵尸停车场除了捉襟见肘的运维，如今，摆在共享单车眼前的还有另一个问题，全国范围内出现大量共享单车“僵尸”停车场，承压着大量颜色各异的单车。据界面记者不完全统计，2017年8月，北、上、广、深四个一线城市的共享单车投放总量之和在575万辆左右，随着各城市监管部门在去年纷纷设下单车禁投令及减量投放措施，到今年8月，这个数字已经减少了145万。此外，多个城市监管部门表示，目前的单车总量只能减少，不能增加。而在一些二、三线城市，城管部门也表示不再接受新共享单车品牌的投放申请。公开资料显示，杭州城管部门计划在今年内减少四分之一的共享单车投放，厦门方面则表示要在年内将共享单车总数削减掉三分之二。在成都中心城区，仅上个月就有近100万辆共享单车被清退。而这些被清退的共享单车则被停放在了“僵尸”停车场。目前在北京、上海、广州、深圳、郑州等17个城市出现大大小小的停车场。其中，在上海的静安、浦东、宝山大场镇等多个地方出现僵尸停车场，总量在16万辆左右。而南昌的没有管理单车数量也达到了4万多辆。在深圳北站附近，界面记者发现有一个约两个篮球场大小的空地，这里堆积着两三千辆颜色各异的共享单车。据这里负责看守的人员透露，每天城管会有不同的执法车辆往这跑不下十次，每次都载来30-40辆违停的单车。这些单车中，摩拜、ofo的数量大概占到七成，其余的则来自已经倒闭的企业，还有少数从邻市骑过来的哈啰单车。“如果要赎回这些单车，企业是需要花钱的，”一位共享单车的业内人士告诉界面记者，不过，因为现在两个头部玩家都过得不好，它们也不愿意花钱赎回去。 “违规投放的单车要按占地面积每平方1000元的标准上交罚款。”管理深圳北站附近僵尸停车场的龙华区民治街道执法队相关人士表示。今年10月，据中青报报道，在南京，每辆违规单车要缴纳罚款50元、清车费用15元，但企业普遍对处罚结果有异议，所以车辆堆放问题一直没有解决。“如果按5辆车占地1平方的标准算，每1000辆违章单车需要上交罚款20万。”程斌说，处理违章单车还需要支付物流及人工方面的隐形成本。对于运营资金本就紧张的共享单车企业来说，这样的解决方式并不划算。在深圳北站负责看守单车停车场的相关人士人表示，这些被遗忘在城市角落的共享单车，有半数以上是可以正常使用的。记者随后对其中二十多辆单车进行扫码，也验证了他的说法。不过，眼下，如何运维好尚且在一线城市流转的单车，已成为共享单车玩家的顽疾，沉重的运维成本，俨然让其无法顾及被堆积在停车场的单车，如何激活这些“僵尸”车，成为一个共同的难题。负向的财务模型不管是赎回僵尸停车场的单车，还是运营好现在尚在维修的单车，都需要资金，而现实是，没钱。美团点评上市前提交的招股书显示，在其收购摩拜单车的26天时间里，该项业务收入共1.47亿元，折旧和运营成本分别高达3.96亿元、1.58亿元，导致毛利亏损4.07亿元。这意味着，摩拜平均每天亏损金额约为1560万元，据此计算，其每年的亏损额度高达57亿元。根据美团在9月底发布的半年报，今年4月4日至6月30日，摩拜为美团贡献了4.72亿收入，亏损15.1亿元。由此算出摩拜在今年第二季度，单月收入在1.63亿，亏损5亿。也就是说，摩拜在被收购的三个月后，经营情况并未见明显好转。从4月的营收数据来看，其月收入勉强够支付运营成本，但由于共享单车寿命一般近在3年左右，对于共享单车企业来说，固定资产折旧才是成本中的大头。在被收购之前，摩拜曾在今年年初拿到一笔10亿美元的融资，但这也远远赶不上其烧钱的速度。而其老对手ofo情况更加糟糕。今年3月，ofo宣布其完成由阿里领投、灏峰集团、天合资本、蚂蚁金服与君理资本共同跟投的8.66亿美元融资，此轮融资包括今年2月ofo把公司自行车抵押给阿里巴巴而换取的17.66亿抵押款。只是，这笔钱也难以填补ofo的危急。今年以来，ofo接连遭遇欠钱纠纷，包括云鸟、凤凰在内的多个供应商曝出ofo欠款未还。债务缠身的ofo，在去年和滴滴的矛盾公开化后，一直强调要独立运营，但现实是，其一直陷入被收购的传言当中。依据今年3月份，ofo的债权融资数据推算，彼时，ofo在全国范围内单车投放总量至少在1500辆以上。今年6月，ofo宣布其降本增效已取得突破进展，单车运营成本降低80%，目前每辆小黄车综合运营成本已从1.5元/天降至0.2元/天。也就是说，在此之前，ofo每月在单车运营成本上要花费6.7亿，而如今为每月9000万。除了运维外，正常情况下，ofo还必须面对物流、市场、办公人员工资等成本。根据极光大数据，截至今年6月，ofo共享单车的DAU均值为424.9万。如果按每次骑行收费1元、每位用户每天骑行一小时以内的标准来计算，6月份ofo在骑行方面的月收入为1.27亿。同月，在其B2B事业部成立两个月后，ofo对外宣称其B2B各项业务营收已经超过1亿元。从上述收入和支出的情况可以判断，资金的匮乏已成为其在维修端乏力的原因之一。今年以来，ofo裁员频繁，目前，ofo全国员工仅剩1200人左右，较巅峰期员工人数减少了近三分之一。今年10月，ofo针对国内运营事业部进行了一次组织架构调整：撤销原海、陆、空三军战队，成立东、南、西、北、中五大战区。“为的是在人员缩减的情况下保证运营效率。”程斌说。不过，由于资金的压力，尽管调整了战略，但ofo的运维依然面临着巨大压力。此前， 财经网报道称ofo拖欠了云鸟、德邦等多家物流供应商数亿元人民币欠款。今年9月， 百世物流科技(中国)有限公司将起诉ofo运营主体东峡大通(北京)管理咨询有限公司，百世物流要求ofo支付310余万元运输服务费用。百世物流代理律师表示，根据合同这笔费用包括2017年8月至11月之间干线的运输服务费用。ofo和单车行业的问题正在至下而上地爆发，而最开始受到冲击的，依然是那些无人能骑的单车与找不到车骑的用户。（应受访者要求，文中程斌为化名）靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

香港楼市寒意渐浓？部分楼盘跌幅已达20%

全球最贵房地产市场的买家接二连三的毁约，意味着什么？根据香港房地产信息网站Dataelements数据显示，截至10月26日，今年以来香港已经出现36起购房违约案例，而去年全年仅出现9起。根据香港法律，这些买家将因此损失已经交付的定金，也就是房屋价值的5%。据上述数据显示，这36起购房总共违约大约200万港元。购房违约涉及的新房价格范围差距很大，低至490万港元，高至3980万港元，累计总值24700万港元。不过，大多数违约涉及到低价格新房：约66％购房违约案例涉及的房屋价格低于800万港元。买家接二连三的毁约，这反映了对香港楼市的看跌预期越来越强。事实上，买家违约的背后，是香港房价在近月来一直持续下跌的事实。前两日，香港《南华早报》还援引香港最大的抵押贷款提供商汇丰（HSBC）估计表示，香港部分楼盘的房价跌幅已达20％，特别是老式、小型的房子。当时该媒体援引mReferral Mortgage Brokerage Services的首席副总裁Sharmaine Lau表示，“从理论上讲，如果房屋价格下跌超过10％，那么获得房屋价值90％抵押贷款的买家将会陷入负资产。”当房产价值低于抵押贷款余额时，部分房产贷款人就沦为负资产。在1997至2003年，香港楼市最低潮时，催生了超过10万名“负资产”人群。按照彼时香港240万套房产计算，“负资产”者占总购房人口的5%。全球最贵房地产市场也撑不住了过去十年，香港楼市接连走强，造就了全世界最为火爆的房地产市场。截至7月底，香港楼价已连涨27个月，仅今年上半年的涨幅就达到13%。香港也因此连续八年稳坐全球房价最难负担的城市首位，属于“极度负担不起”之列。因此，香港楼市被很多分析人士视为存在大量泡沫。而近月以来，香港楼市已经经历了房价逾两年来首度下滑、“准地王”流拍、豪宅亏本甩卖等疲软现象。分析普遍认为，促使买家退缩的原因是难以负担的房价和对经济的担忧。买家逐渐意识到，股票和房地产市场的下行预期可能会让他们丧失工作，从而丧失还款能力。此外，超低息环境的结束使香港房地产抵押借贷成本不断上升，给当地房地产市场带来巨大压力。继9月香港金管局加息之后，香港多家主要银行齐齐上调港元最优惠贷款利率（prime）12.5个基点，prime目前为5.??125％。此利率为香港贷款基准利率。mReferral Brokerage Service数据显示，对于一笔400万港元的住房贷款，30年期贷款定价为prime减去2.75％，也就是2.375％。prime上调12.5个基点，相当于将每月还款提高288港元至15556港元。华尔街见闻会员专享文章《香港“加息”迫不得已 但错过了最佳时机》中提到，在港元加息的环境下，房地产市场面临利空是必然的，尤其是当前香港楼市呈现顶部特征，低利率环境造就了香港楼市泡沫化倾向。不过，上述文章提到，短期来看，现在香港刚从超低利率环境中走出，稳步的加息节奏对楼市冲击应该有限。在2004年-2006年港币加息周期中，香港楼市只有在后期才感受到了明显压力，时滞大概有一年半的时间，这也取决于楼市对利率绝对水平的敏感性和对经济前景的看法。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

三季度券商转型实录：杠杆“一降再降”、通道“一缩再缩”

机构转型实录2018年前三季度，机构的日子并不好过。券商的业绩不出意料地陷入低迷，新生的公募基金艰难成长。然而，在去杠杆、回归本源的行业大趋势下，三季报里已经出现了机构转型初见成效的信号。（杨颖桦）导读券商着重发展的资本中介业务，规模在今年前三季大幅下滑。以两融为例，一季度末尚有一万亿，三季度末跌至8000余亿。证券业“寒冬”凛冽。杠杆业务规模一降再降，通道业务一缩再缩。券商着重发展的资本中介业务，规模在今年前三季大幅下滑。以两融为例，一季度末尚有一万亿，三季度末跌至8000余亿。股票质押业务存量因市场下跌屡屡进入“雷区”，增量发展缓慢。另一厢，券商资管业务仍然在“去通道”，根据基金业协会数据显示，今年前三季券商资管已经减少2.73万亿。从各家上市券商业绩报表来看，主动管理转型逐渐到位，17家上市券商资管收入逆市增长。杠杆业务“踩雷”受制于大盘下跌，今年券商资本中介业务屡屡“受挫”。以“利息净收入”指标作为观察券商信用业务的“窗口”，根据记者整理公告统计，国泰君安（601211.SH）前三季利息净收入最高，达到38.62亿元，海通证券（600837.SH）紧跟其后34.69亿元。利息净收入出现亏损的有10家券商。33家上市券商中仅有2家仍然保持增长，分别为海通证券37.61%，华西证券（002926.SZ）6.92%，前者表示，主要因为买入返售金融资产利息收入增加。“融资融券”一度为券商资本中介业务中的“香饽饽”；但在今年遭遇“滑铁卢”，连续下降，第一季度末、第二季度末、第三季度末依次为10010亿、9064亿、8076亿。融资客纷纷“离场”或被强平，这对于券商来说融资融券业务利息收入今年大概率减少。10月31日，广州一家券商营业部人士向记者表示，“从短期利益角度来看，我们固然欢迎客户启用两融业务，因为对券商来说会增加利息收入；但是在长期角度，我们目前不鼓励客户用两融，因为太激进了，市场波动太大，容易遭遇很大的损失，不如放长线培育客户，两融收入才会持续都有。”两融诉讼持续增加。方正证券（601901.SH）8月诉杨如军、嘉盛集团有限公司融资融券交易纠纷案；9月双方达成和解，被告承诺分期偿还欠付公司的融资本金1.37亿元及相应的融资利息、罚息等债务。中信证券（600030.SH）在报告期内共有5单融资融券交易纠纷，其中与哈工大高新涉诉金额最大，规模高达4.19亿，其余涉诉金额普遍在2000万左右。资本中介另一大收入来源为股票质押，但今年以来股票质押成为市场最“忌惮”的利空因素。由于A股持续下行，部分上市公司大股东股票质押陆续跌破平仓线。尽管多家券商人士表示不会立即强平，但股票质押对券商而言显然变成风险业务。北京一家上市券商分公司总经理10月31日向记者谈道，“今年我们不做股票质押了。”其解释，监管层今年将股票质押门槛提高，券商风控也提升要求，增量质押业务立项非常困难。“今年展业非常难，风险也大，券商基本都在控制质押规模。我们今年主要精力是盯紧存量客户风险情况，及时跟大股东沟通。”根据Wind数据统计，在录有数据的94家券商里，在未解押股数规模中，有47家今年前三季同比下降，占比51%。资管业务转型明显一边是降杠杆，一边是去通道。根据基金业协会24日披露的数据显示，截至2018年9月底，证券公司资管业务管理资产规模13.84万亿元，比今年年初16.57万亿缩水2.73万亿。但从券商前三季度“成绩单”来看，资管表现并不弱。券商主动管理能力逐渐增强，33家上市券商中共有17家资管业务出现同比上涨。其中华西证券增长幅度达到234.77%，据了解，公司基数较低，当资产管理计划规模增加，所以增幅明显。屡出爆款产品的东方证券（600958.SH），其前三季资管业务净收入为19.71亿元，排在上市券商中的第三位，比去年同期上涨88.60%。10月31日，深圳一家中小型券商资管人士表示，“弱市下就要调整产品结构，股票市场不行，我们就主要发固收产品，ABS也发力不少。”“去通道”仍将继续，根据10月22日证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，监管强调彻底“去通道”，券商资管和基金子公司多层嵌套通道业务被列为“禁止”。上述券商资管人士谈道，监管层表态属预期之内。“这两年券商资管一定不好做，但大家都在努力转型，逐渐建立起强大的主动管理团队，比如投研。”在他看来，东方证券资管是业内标杆。另一个也被业内关注的券商则是东方财富证券。公司10月拿下公募基金牌照，依托互联网平台和券商牌照，未来东方财富如何探索资管路径值得期待。华创证券非银团队表示，“公募基金的设立我们认为是东方财富转型资产管理的里程碑，是公司发展史上继开展基金代销业务和收购同信证券后的重要节点。借鉴贝莱德的发展经验，在面对ETF和养老金发展的重大机遇期，拥有丰富To C资源的东方财富拥有了额外利润增长点，重点发展被动型指数型基金或成为未来发展方向。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国现金贷南洋淘金的隐秘江湖

600多年前，郑和七次下西洋，每次都要经过印尼的岛屿。当时，这里还是充斥着各种混乱的蛮荒之地。三宝公率领的巨大宝船在这里游荡的时候，给这个地方带来了宗教、人口和食物。600年后，又有一群中国大陆的人纷纷远渡重洋，不同的是，他们把这里视为淌金之地，希望在这里收获财富。中国巨大的流量规模和市场红利曾经让现金贷公司躺着都能挣钱，但是美妙的时光随着监管的来临永久的结束了。怀揣着对金钱的渴望，不少中国现金贷公司开始闯荡东南亚，在终年高温的赤道附近，寻找发财机会。数百家现金贷东南亚淘金“如果你是我的客户，来印尼保证让你赚钱”，电话那头李洋（化名）音量猛然提高了八度，语气变得极富煽动性。李洋是上海一家科技公司的业务负责人，他所供职的这家公司主要业务是为众多准备落户东南亚的现金贷公司提供从流量、获客、风控、反欺诈、信审到贷后管理等一条龙的服务。在现金贷这行里，这是“卖水”的业务，但也并不少赚钱。李洋和他的老板都出自上海某互金公司，老板出来创业前是前东家的高管。2016年底，他们看准了东南亚现金贷的风口并投身其中。自从2017年4月签了第一个客户开始，这门生意越做越大，到现在已经签了30多个客户。李洋发现，现在到东南亚“寻宝”的人越来越多，最近公司每个月都能签五六单生意。进军东南亚的现金贷公司们，大部分把目光都锁定在了印尼，剩下的少部分平台会选择落户越南和菲律宾这些国家。按照李洋的说法，“去印尼的现金贷公司数量遥遥领先于其他东南亚国家，大概能占总比例的八成以上。”按照OJK(Otoritas Jasa Keuangan 印尼金融服务管理局)披露的数据，印尼有64家注册的金融科技贷款机构，而未注册的平台数量超过400家，来自中国的现金贷公司构成了印尼现金贷行业的主要部分。印度尼西亚金融服务局官网事实上，对印尼当地人来说，在Google Play的排行榜上看到这么多名字各异的现金贷公司，并不是很久之前的事情。唐牛金融（TangBull）如今在印尼现金贷公司排名前五，两年前它还籍籍无名。刚进军印尼市场时，这个国家还很少有现金贷公司。但是一年之后，已经有上百家现金贷公司开始集结到这个市场里。据普华永道《2017金融科技趋势报告》，印尼2017年新成立的线上借贷平台超过158家。在墨腾创投创始人李江玕看来，印尼成为东南亚现金贷淘金胜地有其必然性，墨腾创投的主要业务之一就是为在东南亚落地的中国互金公司提供咨询服务。“印尼政府公布的数据说2017年印尼信贷资金缺口约730 亿美元，而印尼金融科技贷款机构只放款了5亿美元。”李江玕认为，由于市场缺口巨大，且受中国网贷发展的激励，印尼的监管机构此前一直鼓励现金贷、P2P等业务的发展。在政策和市场需求之外，作为全球排名第四的人口大国和东南亚最大经济体，印尼还有人口众多、互联网快速普及的优势。研究调查公司 WeAreSocial 发布了印尼数字互联网使用的最新调研报告，报告显示，截止到2017年底，印尼互联网用户达到1.327亿用户，占2.654亿总人口的比例达到50%，印尼的手机普及率为91%，其中智能机普及率达到60%，互联网渗透率50%，移动互联网渗透率47%。“中国和东南亚国家相比最大的一个差别是中国的储蓄率很高，而热带国家除了华侨，本地人是不怎么节省的。”戈壁创投东南亚管理合伙人邱家睦对全天候科技表示，“他们的习惯就是有钱就花，印尼GDP的60%都是来自内需。”这些数据都表明了一件事——印尼现金贷行业有充足的市场空间。因此，这里吸引了大批来自中国的现金贷公司，“目前印尼市场上还在正常放款的现金贷大概有200多家。”李洋估计。对于近期有国内一些文章称由于印尼现金贷市场饱和，许多平台开始转向越南等国家的说法，他嗤之以鼻。“那是国内不懂的自媒体瞎写，印尼现在的现金贷公司数量远远不够，至少需要1000家才能满足需求。”不过，在印尼之后，菲律宾和越南也成为众多公司垂涎的目标。根据越南国家金融监督管理委员会（NFSC）的数据显示，截至2017年底，越南消费信贷市场增长了65%，而2016年的增长率为50.2%。包括掌众、捷信等公司已经在当地开展现金贷或者消费金融业务。但是在李洋和李江玕这样的业内人士看来，无论是越南还是菲律宾，其现金贷市场都还远远比不上印尼。“还是那句话，来印尼我保证你赚钱，来越南和菲律宾就不敢保证了。”李洋认为，越南除了的互金市场还处于刚发展的阶段，需要培养之外，监管风险也要比印尼高的多，“在越南，监管什么时候想让你关门就关了，但印尼是关不了的。”李江玕从另一个角度解读了越南等国家现金贷市场发展迟缓的原因，他认为，现金贷在越南的一个很大障碍是电子支付的不普及。越南的现金支付仍是主流方式，电子支付比例只占10%左右，导致现金贷平台难以直接对用户放款。而泰国把贷款总费率上限限制在48%（包括管理费、服务费、罚息等等），对现金贷而言无法采取高收益覆盖高坏账的策略。“菲律宾人消费意愿比印尼还强，对外界的东西接受程度也高，但还是市场没有培养起来，有点像早期的印尼。” 李江玕说。“比卖白粉还赚钱”?财富聚集之地，必然也是欲望的中心。李江玕认为，2017年底中国市场对现金贷的整顿是推动众多现金贷公司“下南洋”的重要催化剂。12月1日，监管部门下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，对中国现金贷公司、网络小贷平台进行全面整顿，要求持牌经营、利率限制、催收规范，停发无场景依托、无指定用途的网络小额贷款。紧接着，12月8日，银监会又印发《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》，严格审批网络小额贷款资质，规范网络小额贷款经营行为，打击和取缔非法经营网络小额贷款的机构，并要求2018年1月底前完成摸底排查。《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，图片来自网络步步趋严的监管政策掐住了众多国内现金贷公司的咽喉，现金贷行业迅速遭遇大退潮，退出者有之，转入地下者有之，还有不甘心的现金贷将业务转向了东南亚，开启新一轮的掘金之旅。在这里他们发现了新天地。“现金贷到底有多赚钱，外界很难想象。”一位印尼现金贷从业者说。“这个行业是个暴利的行业，比卖白粉（毒品）还赚钱。”他认为，尝到过现金贷甜头的人是不会轻易收手的，“不要说是在印尼了，我知道的一些现金贷企业在国内受到打击的情况下还在偷偷做，利润太高了。”唐牛金融首席风控官兼合伙人石杰称，印尼监管机构对贷款利率没有限制，限制的只有贷款金额。石杰的说法也得了上述这位人士的证实，“中国大陆对民间借贷要求利息和服务费加起来不超过36%，但印尼现金贷在利率方面没有明确限制。”多位印尼现金贷从业者告诉全天候科技，当地现金贷的日利息普遍在1%左右，年化利率高达为365%。除了利率没有限制之外，现金贷公司还会收取高额的管理费或者服务费，利润之高让人瞠目。唐牛金融创始人何飞曾经对媒体透露，唐牛金融2016年10月上线，而仅仅三个月之后的2017 年 1 月，公司就已经盈利了。在国内难以想象的宽松政策让现金贷从业者乐开了花，这意味着现金贷在印尼几乎完全没有枷锁。由于赚钱太快太容易，在印尼，风险资本并不受现金贷公司欢迎。“我一个600万的‘盘子’，一个月能赚150万到300万，三个月就回本了，干嘛要分钱给别人”，李洋认为，在这个行业里，真正赚钱的现金贷公司是不需要找VC融资的，“你要是看到哪家海外现金贷公司融资，这家公司的业务肯定做的不好，是骗投资人钱的。”现金贷不爱风投的同时，风投对于现金贷行业也兴趣寥寥——不是风投不爱赚钱，而是双方无法匹配。“投资人也看的非常精明，这个行业是有生命周期的，一个平台可能开着开着就被OJK关掉了，股权融资进来的钱就打水漂了”。李洋说，在现金贷行业，投资人真正赚钱的是做债券投资而不是股权投资，债券投资就是双方约定金额、时间和利息，到期还本付息。为了最大化地赚取收益，尽可能地挣钱，印尼的现金贷公司轻易是不愿意向其他人或机构借钱的，它们的放贷资金通常是自有资金。“有些公司也会把在海外业务赚的钱拿去放贷。”某风险投资机构人士透露，“如果实在要借钱，它们也喜欢采取杠杆融资。”“准备好钱就可以开干了”东南亚现金贷的火爆吸引了无数人的目光，很多人准备跃跃欲试，试图加入这场掘金之旅。对于这些人，李洋对他们的唯一建议是准备好钱，“来这里之后，雇个懂中文和印尼语的华人翻译就行了，租个房子就可以开干了”。至于团队、流量、风控、贷后管理等等在他看来都不是事儿。现金贷的火爆也带动了上下游行业的发展。在东南亚，现金贷的生意已经形成了完整的产业链条，有人帮你搭建技术平台，有人帮你找团队，“团队很好找，流量也容易买。”在这个圈子里的人看来，印尼的现金贷模式和国内其实没什么区别，最重要的还是流量，差异无非是具体导流的渠道不同。东南亚的流量渠道一般是来自Google、Facebook、推特、WhatsApp、Google Play或者网红。值得一提的是，最近一年在东南亚开始大红的抖音海外版应用“Tik Tok”也成为现金贷重要的流量来源。东南亚现金贷的蓬勃发展，意外地让一些之前已经在海外做流量生意的人成了“香饽饽”。“现在这帮人很吃香，在各个现金贷公司担任总监、副总监这样的关键位置。”李洋有点羡慕。不过，在风控方面，印尼现金贷和国内还是不同的。在中国国内，监管方面有央行出具的征信报告，市场流行的芝麻分、腾讯征信分可以作为评估用户信用的标准。但是，印尼人听都没听说过这些东西，虽然当地也逐渐出现了第三方的数据公司出征信报告，但是离完善还有很大的距离。由于没有统一的风控体系，各现金贷公司各自采的取策略也不同，但一般而言，主要分为“先放开后收紧”和“先收紧后放开”这两种。李江玕称，在印尼的现金贷公司坏账率差别很大，“我见过坏账率高达70%的平台，也见过坏账率控制在5%以内的。”贷后催收在印尼是一个复杂的问题，一方面，由于人口众多而且分布在多个岛屿，另一方面，印尼大部分地区居民持有当地政府发放的普通身份证，如果迁居外地则须在当地申领新的身份证，因此，很多印尼人都持有多个身份证。所以对于催收，各个现金贷公司也是策略各异——有的公司比较佛系，不还就不要了，反正利息已经足够覆盖坏账；部分平台照搬中国市场的催收方法，先内部打电话催收，依然催不回来的就交给外包公司来催；也有的公司将国内“爆通讯录”这一套方法用到了这里，震惊了当地人的同时，也引起了他们的反感和投诉。今年7月份，印尼现金贷行业龙头Rupiahplus因为在电话催收过程中联系了借款人注册联系人之外的其他人进行催收，且催收人员使用不文明的言辞对被催收对象进行威胁和谩骂，这一事件的曝光引起强烈反弹，因此收到了OJK的警告，Rupiahplus被要求立即整改的同时还被罚三个月内不得申请牌照。有业内人士对全天候科技透露，此次Rupiahplus受罚是因为“事情闹到了印尼副总统那里”。业界人士担忧，爆通讯录这种方式会加速OJK对现金贷的整治和印尼社会的不满，上述业内人士也不无担心地透露，最近已经出现当地人在某现金贷公司聚集区进行游行抗议的活动。“明年四月，印尼面临新一轮总统大选，在大选前这段时间都比较敏感。”不确定的未来尽管现金贷行业在印尼依然风生水起，但是很多人也在担心这个行业的未来。现金贷公司的无序发展目前也招来日渐严厉的监管打击。在印尼，监管部门对消费信贷公司实行牌照监管，从事消费信贷的企业要先向 OJK 申请注册，通过一年的监管期后，才能申请牌照。公开的资料显示，目前印尼有只有64家公司在ojk注册，大部分在放款的公司都处于“黑户”状态。对于这些既没有牌照也没有申请注册的现金贷公司，虽然官方的要求是必须下架，在Google Play 和 App Store 上撤下应用程序，并删除其社交媒体账户。但是李洋认为，现金贷公司们根本不在乎这些规定，对它们来说，一个APP被下架了就换一个新的APP上架就行了，“只有政府知道违不违规，老百姓又不知道”。而李江玕认为，这种打地鼠的游戏眼下看起来还会能持续一段时间，但是长远来看能玩多久，还要看OJK的后续态度。另外一位业内人士也向全天候科技表示了担忧，“关键是现在没有出现很夸张的问题，如果未来出现严重的事件，可能也会像中国监管层一样打击。”从信号来看，OJK的态度正在变得严厉。今年3月份，OJK表示会对金融科技公司加强监管，设定贷款利率和贷款规模设定，并联合Google Play检查财务榜上架的P2P应用资质，对于不符合资质的全部下架。7月，OJK召集警察、Google Play代表、从业者等相关各方开会并下发通牒：所有在印尼没有注册的P2P产品必须在晚12点下架。违令者将会被强制查封公司和银行账户。8月份，OJK撤销了五家Fintech公司的经营许可证。从印尼本土现金贷的崛起和现金贷商业模式来看，李江玕认为未来来自中国的现金贷公司迟早要面临转型。虽然印尼的现金贷公司现在大约有一半来自中国大陆，前五家至少有三家是中国企业，但他判断印尼本土公司迟早会成为现金贷行业的主力，“未来还是当地人的市场，当地人做事情比较慢的，但总是可以学会的。”值得注意的是，除了大量的现金贷企业出海东南亚之外，蚂蚁金服、腾讯等中国新金融巨头们也在东南亚进行投资和布局。他们采用的是和当地财团或者家族企业合资的方式进行展业，在一定程度上或许可以享受到当地企业发展的红利。戈壁创投东南亚管理合伙人邱家睦认为，目前东南亚消费者服务端的金融科技公司没有看到很明确的前景，所以戈壁创投在东南亚主要关注对中小企业服务的金融科技公司。而对于李洋来说，他有没有想过放弃给别人“送水”的生意，亲自到现金贷行业“淘金”呢？“我们还是做估值（股权融资）的”，他打断并结束了这个问题。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板若干细则修订 加强公司权益分派业务管理

　　10月29日，全国股转系统修订并发布了若干细则，进一步加强了挂牌公司权益分派业务管理，提升了挂牌公司业务办理和信息披露规范性;同时放宽了主办券商推荐业务部门资质条件。　　修订主要内容包括：强调主办券商挂牌推荐业务内部控制适用证监会发布的《证券公司投资银行类业务内部控制指引》的相关规定;删除持续督导内容;强化项目组成员专业知识与履职能力要求;明晰项目组负责人任职条件;要求推荐报告增加立项及质量控制相关内容;明确挂牌推荐在审期间更换主办券商的程序要求。　　本次修订明确了挂牌推荐申请在审期间更换主办券商的程序要求，规定“挂牌推荐申请审查期间更换主办券商的，应撤回申请，由更换后的主办券商依照本规定履行立项、尽职调查、质量控制、内核等程序后重新向全国股转公司申报”。　　为顺应市场发展需求，进一步提高主办券商挂牌推荐业务水平，防控业务风险，本次修订对主办券商项目组成员构成及条件进行了调整，强调项目组成员应具备从事挂牌推荐业务所需的专业知识与履职能力，放宽其资质条件。项目组成员最低人数由3人缩减为2人，其中具有财务专业背景(取得注册会计师资格证书或保荐代表人胜任能力考试成绩合格)和法律专业背景(取得法律职业资格证书或保荐代表人胜任能力考试成绩合格)的成员至少各一名。取消行业分析师要求。　　与此同时，为进一步加强挂牌公司权益分派业务管理，提升挂牌公司业务办理和信息披露规范性，全国股转系统根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》、《全国中小企业股份转让系统信息披露细则》等有关规定，修订了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司权益分派业务指南(试行)》(以下简称《权益分派指南》)。新修订的《权益分派指南》于10月29日发布实施。　　此次修订《权益分派指南》的主要内容包括在以下六个方面：一是进一步明确挂牌公司实施权益分派的审议程序。挂牌公司应当以6个月有效期内的定期报告财务数据作为依据实施权益分派，并在上述有效期内召开董事会、股东大会审议权益分派方案，在股东大会审议通过后2个月内实施完毕;二是进一步明确了挂牌公司实施权益分派的分配原则。实施权益分派的股本基数，均以股权登记日的股本数为准;三是增加终止权益分派情形的相关条款;四是按照线上办理要求优化权益分派的实施流程;五是增加挂牌公司自行派发现金红利的相关规定;六是删除权益分派业务不应与股票发行等业务并行的相关表述。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

市场动荡：信托劣后投资者如何保障自身权益？

　　身在金融圈的玩家们，想必一定常常能听到“优先级/劣后级”的说法。　　一般说来，从收益上看，优先级会保有相对确定且封顶的预期收益率，而劣后级没有确定的收益率目标。从风险的角度来看，劣后级代表了风险最高的那一份，而优先级则是相对低风险的那一份。　　从法律的角度来说，优先级代表着优先权，优先收益权，劣后级代表劣后于优先级享受收益。优先/劣后结构的设计的目的之一就是凭借小资本来撬动大资本，既能满足优先级投资者对收益率的确定性要求，又能满足劣后级投资者对于杠杆的需求（例如财产权信托中的结构化设计）或优先级投资者要求的内部增信问题（例如资金信托中的结构化设计）。　　在金融实践中，充当优先受益人还是劣后受益人，一方面是根据投资人的风险偏好来选择的，另一方面也是根据投资项目的风险回报率决定的。比如当股市处于牛市的时候，更多的投资人偏好当劣后受益人，以期更高的回报率。　　但就如信托合格投资者每一次认购信托份额签署信托合同时，都必须熟知和接受的风险揭示条款一样，劣后级投资者可能获得高收益；但是在面临政策风险、市场风险、信用风险、管理风险及不可抗力等风险的时候，也可能面临投资巨大损失。　　如何在可控范围内保障自身权益，应是每个劣后级投资者均应特别关注的。　　1、信托劣后级投资者相关要求　　（1）信托劣后级投资者不能为受托人本人或其关联方　　《信托公司管理办法》第34条规定：“信托公司开展信托业务，不得有下列行为：（三）承诺信托财产不受损失或者保证最低收益”。　　另外《信托公司集合资金信托计划管理办法》第8条也规定：“信托公司推介信托计划时，不得有以下行为：（一）以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益”；同办法第11条也规定：“认购风险申明书至少应当包含以下内容：（一）信托计划不承诺保本和最低收益”等。　　需注意的是，这里禁止做出保本或者固定收益承诺的行为主体都是信托公司，信托公司不得承诺信托财产不受损失或者保障最低收益。此外，信托公司的关联方作为信托劣后级投资者，也存在被监管认定为属于违反“以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益”等相关规定的风险。　　（2）信托一般劣后级投资者及杠杆比例　　在分层的信托计划当中，由一部分投资者（劣后，通常为融资人关联方）向另外一部分投资者（优先）提供担保、约定补足义务等是投资者内部基于不同的风险/收益偏好自行做出的安排，并不违反前述监管规范。其原因在于，这些规范的规范目的，是禁止受托人为投资者提供保证或者兜底安排（刚性承兑），以防信托事务变成银行业的负债业务，混淆不同金融业务的界限。　　但是，这并不妨碍不同的投资者在内部做出不同的安排来转移风险。除了融资人关联方外，多数情况下劣后级投资者都是专业的风险投资机构。毕竟，不是每个人都能有足够资本和勇气去实现“利益险中求”。　　同时，出于金融安全的考虑，监管层对加杠杆的比例做了强制性的要求。只要在监管所要求的杠杆范围内，优先劣后之间的内部增信安排是有效的。　　例如，《中国银监会办公厅关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》中规定“各银监局督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例”。　　2、协议约定的合法合规、一致性及可操作性　　在张学毅与长安国际信托股份有限公司（以下简称“长安信托”）营业信托纠纷一案中，在张学毅与长安信托签署的《信托计划说明书》中明确约定信托计划成立的条件包括以下内容：　　（5）楼俊集团及其下属三家煤矿已经就采矿权抵押出具了受托人认可的承诺函并办理完毕赋予强制执行效力的债权文书公证手续；　　（6）泰联投资向受托人出具承诺函，承诺其持有的楼俊集团另外35%已出质股权，在解除质押后质押给受托人，且承诺函办理完毕赋予强制执行效力的债权文书公证手续；　　（7）联盛能源投资向受托人出具承诺函，承诺在郭启飞未能及时完全履行回购义务时，由其代为履行回购义务，且承诺函办理完毕赋予强制执行效力的债权文书公证手续。　　后陕西省西安市雁塔区人民法院依据《公证程序规则》，认定上述《承诺函》本身无法办理强制执行公证，且信托合同风险揭示部分已经向委托人披露告知了上述承诺函不能办理抵押及强制执行公证等的操作风险；因此，若协议约定内容违反法律法规或相关规定，或受托人已经在合同中约定了相关免责条款，或相关条款不具有可操作性，均可能影响投资人在信托关系中主张相关的权益。　　3、识别优先级投资者　　《信托法》第二十六条规定：受托人除依照本法规定取得报酬外，不得利用信托财产为自己谋取利益。《信托公司管理办法》第34条规定：“信托公司开展信托业务，不得有下列行为：（一）利用受托人地位谋取不当利益”。信托投资实践中，若结构化信托委托人中优先级委托人为信托公司关联方，鉴于一般劣后级投资者投资收益分配劣后于优先级投资者，在受到市场波动或信托财产可能发生损失时，信托公司会更倾向于迅速采取措施保障优先级投资者，因此在投资结构化信托时，必须对整个信托计划进行全面彻底的尽职调查，以防在信托投资后续过程中处于被动地位。　　4、跟踪信托投资及管理情况　　本文提到的信托，主要指“主动管理型信托”，而非“被动管理型信托”——也即事务管理类信托。因为在事务管理类信托项下，信托公司不具有信托财产的运用裁量权，而是根据委托人或是由委托人委托的具有指令权限的人的指令，对于信托财产的把控比较充分。　　但是在“主动管理型信托”项下，信托公司具有全部或部分的信托财产运用裁量权对信托财产进行管理和处分，此种信托模式下，劣后级投资者若怠于跟踪信托投资情况或怠于行使相关权利（例如对信托公司披露的公告信息不予认真审查研究），将可能造成投资本金及收益的损失。　　因此，即便在主动管理型信托项下，也不能“完全信任”信托公司，特别是证券投资类信托，因证券市场具有极大的不确定，更应主动跟踪信托投资情况并与信托公司保持密切沟通联系。必要时，可以要求信托公司对信托财产的管理情况作出书面说明。　　5、保障措施　　（1）事前保障措施主要关注要点：权利主张兜底条款　　近期因为股票市场的波动，A股震荡下跌，上市公司股票质押风险较为严峻，上市公司股票质押融资的产品均面临强制平仓（场内产品）或强制司法拍卖（场外产品）的困境。　　对于结构化投资的劣后投资者，如果制平仓或强制司法拍卖的资金不足以覆盖优先级和自身投资本金或利息，将面临投资的巨大失败。虽信托劣后级投资者自身本就应该承受高风险（包括本金利息损失的风险），但是鉴于上市公司股票受到市场及政策环境的影响比较大，如果有理由觉得，上市公司股票价格能够在一定时间内恢复到足以保障全部投资者本息、或者有其他更足以保障全部委托人利益的市场化处置风险方法（中国银监会发布的《信托公司风险监管的指导意见》中倡导通过债务重组、外部接盘等审慎稳妥的市场化处置方式），就应该向信托公司受托人提出暂缓处置质押股票的建议。　　但在主动管理型信托中，受托人可能往往依据信托合同的相关约定，直接处置担保资产；若相关合同无相关约定，可能导致劣后级委托人主张权利处于被动状态。因此，在信托合同中，必须设置兜底条款保留相关权利。　　例如明确约定“由于设立信托计划时未能预见的特别事由，致使信托财产的管理方法不利于实现信托目的或者不符合受益人的利益时，委托人有权要求受托人调整该信托财产的管理方法，以及召开受益人大会审议相关事项”，等等。　　（2）事后保障措施主要关注点：及时性及时效性　　在上文提到的张学毅与长安国际信托股份有限公司营业信托纠纷一案中，张学毅在信托公司于2013年3月8日第三期信托计划成立条件的披露中已知信托计划于2013年3月7日宣告成立，直至2016年8月得知股权收益权回购方山西联盛能源投资有限公司破产重整并将信托计划债权列为普通债权，意识到信托资产有可能受到重大损失时才对第三期信托计划成立条件提出异议。且第三期信托计划成立后，被告长安信托也向原告支付了部分信托收益分配款，并按合同约定定期披露信托计划执行情况。原告对收到的款项没有异议，也从未提出信托计划不成立的意见，双方以实际行为履行了《信托合同》，以至于张学毅对信托计划不成立的诉求未能得到法院的支持。　　此外，根据《信托法》第二十二条规定：受托人违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产受到损失的，委托人有权申请人民法院撤销该处分行为，并有权要求受托人恢复信托财产的原状或者予以赔偿；该信托财产的受让人明知是违反信托目的而接受该财产的，应当予以返还或者予以赔偿。前款规定的申请权，自委托人知道或者应当知道撤销原因之日起一年内不行使的，归于消灭。　　因此，在主动管理型信托项下，若发现受托人违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产受到损失，或存在违反信托合同等约定的行为时，应及时主张相关权益并采取措施。　　应值得特别关注的是，主动管理型信托项下受托人具有全部或部分的信托财产运用裁量权对信托财产进行管理和处分，且一般均会在信托合同中进行约定（例：由受托人根据信托文件的规定，将信托资金用于什么用途，以及召开受益人大会的事由），但是在发现受托人管理行为存在损害信托财产时，应及时采取相关措施，例如要求签署信托合同补充协议更加明确受托人管理职责，或要求召开受益人大会对相关事项进行表决。　　《信托法》第二条规定：“本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”，此乃信托的真正含义及信托的宗旨。　　受托人的义务主要为法定义务，但是《信托法》关于受托人义务的规范是任意规范，可以通过约定加以变更（虽然不能排除）。在没有约定、或约定不明确的时候，受托人应始终根据信托的宗旨及始终为了受益人的最大利益处理信托事务，行使受托管理之权。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

全新诈骗手法 年轻白领一觉醒来数万存款竟归零

隔空取物，听上去是小说里才会有的高级“武功”，事实上却真实地发生在我们身边。这一次被犯罪分子盯上的，是银行卡里的几十万存款。这两个都是真实的故事。深夜短信：所有存款一夜蒸发年轻白领丁小姐，在上海新天地附近一家外企上班，早上七点起床，她看见手机上有两条来自银行和手机运营商的短信，发送时间分别是凌晨3:43和4:12。起初她以为是发错了并没有在意，但涉及到银行，保险起见丁小姐还是查了一下自己的账户，谁知道，10万多元的余额在一夜间归零。陈先生是国企高管，他也在一夜间被转走了28万。这里面1万是工资，还有27万是刚刚到期的理财。两人都告诉看看新闻Knews记者，自己平时特别注意用卡安全，卡从不离身，密码也从未泄露，转账都用U盾，上网也都是专业版的网银。那么卡里的钱怎么会凭空消失的呢？揭秘骗局：两条短信两次“沦陷”丁小姐的噩梦并没有完。在余额被盗之后，她还遭遇了信用卡被盗刷，甚至“被申请”了7万元的浦发银行万用金贷款，而这些债务，自然都算到了丁小姐的头上。所有的这一切都是从凌晨收到的那两条蹊跷的短信开始的。看看新闻Knews记者在一年多的跟踪采访和调查之后，终于搞懂了这种手法更隐蔽，危害性也更大的全新骗术。第一条来自银行的短信表明，犯罪分子已经登录了丁小姐的银行账户。那么银行账户是怎么被攻破的呢？犯罪分子找来一些黑客，自己写了软件来扫各类网站，用批量生成的电话号码进去扫，把电话号码所对应的登录密码扫出来。这在业界被称为“撞库”。这种简单粗暴的方法，直接得到了用户最关键的登录信息，相当于偷取了用户的网络身份。撞（数据）库的速度也很快，每分钟就能跑1000个，而据民警透露，成功率在50%以上。利用撞库攻破密码登陆了网银之后，要想转账，绕不过的还有一步——随机验证码。要拿到验证码，自然需要再攻破你的手机，读到你的短信。到这个地步，你以为你的手机账户还是安全的吗？别傻了。登录了你的手机营业厅之后，犯罪分子一般会做这样几件事情：开通短信过滤和短信保管。自助换卡：轻易获取第二把钥匙在警方的提醒下，运营商发现安全漏洞，关闭了相关的短信过滤和保管功能。原本以为，犯罪分子这下可以偃旗息鼓了，但谁料到他们又“开发”了全新的作案手法：换卡。犯罪分子攻破了受害人的网上营业厅之后，以受害人的“名义”申请了4G换卡业务。犯罪分子利用受害者的手机号和密码登录营业厅，申请升级手机SIM卡，而运营商一般默认登录人就是持卡人本人，再加上随机动态码的验证，因而跳过更多身份验证的环节直接就可以把卡快递到指定的地址。这原本是便民的服务，但殊不知，此时持卡人的登录密码已经被攻破，验证码和短信通知也已经被拦截，所以新卡在持卡人毫不知情的情况下，被寄到了不法分子的手上。而当新卡一旦被激活，真正的持卡人手上的这张卡就自动失效了。不寒而栗：3.2亿条信息被攻破采访中看看新闻Knews记者得知，此次警方从犯罪分子手中截获的已被破解的用户信息有3.2亿条。如果按照我国平均每人拥有一个手机号码来算，3.2亿条信息，意味着每四个人当中就有一个人的信息已经被泄露或者被攻破，这个数字让人不寒而栗。好在黄浦警方及时破案，阻止了这批数据泄露，否则后果不堪设想。警方从海南将本案的四名犯罪嫌疑人带回上海。据说抓捕的时候，有人还在“撞库”呢。记者采访的时候，这些人竟然还在矢口否认，不知道，忘记了，是他们最常的说辞。但抓捕时的人赃并获，以及从家里搜出来的众多作案工具，又岂容他们抵赖？日前，本案的四名犯罪嫌疑人分别因犯“侵犯公民信息罪”和“信用卡诈骗罪”，被黄浦区人民法院判处有期徒刑4-16年。防范提示：用户、运营商、银行都需小心（敲黑板！！！）看看新闻Knews记者总结了一些防范提示，希望大家的“辛苦钱”都不被贼惦记——对于用户来说——1、保证密码足够复杂，并妥善保管，防止泄漏；2、各网站密码不要相同；3、一旦发现手机不能用，立即将银行卡挂失；4、设置转账限额，调低信用卡额度。对于运营商来说——1、换卡等重要功能必须加强用户身份验证；2、关闭短信过滤、短信保管等不必要的增值服务，不给犯罪分子可乘之机。对于银行来说——1、不能把身份验证的责任转嫁给手机运营商。建议加强推广U盾、密码器等安全措施；2、发放贷款时，必须与持卡人本人确认。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！