新贵冲击老江湖 年底基金规模战硝烟弥漫

每到年底，基金公司们就会为了一年的业绩展开激励的搏斗。对于基民来说，基金公司之间的较量主要在规模这个层面，与自己关系并不大，因为基民最看重的是收益，这完全是在两个层面上的。但是这场较量，基民还是不可避免被卷入其中，要么是神仙打架，凡人遭殃；要么是鹬蚌相争，渔翁得利。都在这个局中，很难做得了局外人。今年规模战的现实主动管理的权益类基金，根本卖不动，就算有很好的业绩排名，明星基金经理，也不好使！货币基金已经被踢出了规模统计范围，而且也正在经历着收益下行、便捷性下降的双重打击！担子落到了指数基金和债券基金的身上，随着指数化投资的兴起，越来越多的投资者开始认识到指数基金的投资价值，指数基金的接受程度大大提高，而“国家队”近期大举加仓指数基金，更是带动了ETF的规模暴增，ETF市场的动静很大，再不注意，就真得不及格了！债券基金今年收益不错，又受到了投资者的追捧，尤其是在货币基金收益下滑的背景下，短债基金“趁虚而入”，三季度日申购过亿的短债基金好几只，甚至不乏有日净申购过亿短债基金，吸金速度也是非常惊人的。想在年底冲刺狂飙，无论是新贵还是老江湖，都得在ETF和短债基金上拼命UP！偏偏有些基金公司踩到了两个爆发点，也是很让人心慌啊！管理规模是基金公司的“脸面”，也是基金公司进一步拓展业务的“资本”，不管是在“面子”上还是“里子”上对于基金公司都具有极为重要的意义，所以各家基金公司的股东都很看重这项数据，对于基金公司的考核也就自然会着重于这一点，与此相关的各方利益就多了。在激烈的竞争中，基民可能渔翁得利的场景是“价格战”、“补贴战”，为了长期和短期的那个数字，基金公司都得拿出点实际的来抓住客户。有的时候，基金公司是毫不在乎成本的，一切只为考核达标！但是更多的时候，基民可能遇到的是“神仙打架，凡人遭殃”的场景。比如前些年，为了年度冠军，砸对手的重仓股，造成基金净值异常下跌；比如各种无中生有的谣言引发误会、恐慌；比如有意无意的误导，呈现给大家的都是事实，但是你可能会发现事实的另一面并非无可挑剔，甚至所谓的优点可能恰恰是缺点，但是你不跳出去深究，仅凭一面之词是完全无法避免自己被坑的……一不小心就着了道。从来都是在一个圈子待得越久，就越会觉得江湖险恶，因为有些套路只有上当过才懂得，本来想说得细一些，想想还是免了吧，各种嫌疑太多了并不好，断人财路犹如杀人父母。火药味这么浓，擦枪走火可不是闹着玩儿的。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

科创板将率先试点注册制，差异化安排迎接创新企业

11月5日上午，中国国家主席习近平在上海国家会展中心出席首届中国国际进口博览会开幕式，并发表主旨演讲。习近平在演讲时宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。证监会5日下午对科创板的定位、改革方向和把握节奏都做了进一步解释。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。“证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，”证监会称，将完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。同时，继续推动长期增量资金入市。“从2013年正式决定要推行注册制，如今五年过去了，我们推进的困难和阻力很大。没有想到，习近平主席在上海提出设立科创板，还要试点注册制，临门一脚终于落地。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经记者表示，股票发行制度改革没有退路，只能向前。“目前看科创板与此前的战略新兴产业板定位较为相近，这将构成多层次资本市场当中一个新的层次，有利于大型优质科技企业更加市场化、更加便捷的获得资本市场支持。”中阅资本总经理孙建波对第一财经记者表示，他认为科创企业不等于科技研发企业，基于现代科技提供服务的科创企业，也有望获益。注册制改革新突破2013年，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布，其中提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”这在当时被认为是金融领域一项重大改革。因为在股票发行注册制改革下，市场将更加重视价值投资，配套退市制度将会起作用，有望改变股市中无退出机制现象。当时，方向是正确的，但推进的难度却超出预期。如今，随着习近平主席在上海宣布设立科创板并试点注册制，意味着资本市场重大基础性改革将再次启动。事实上，近期召开的中共中央政治局会议就曾提出，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。证监会下午称，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。证监会还表示，几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。“设立科技创新单独板块，实际上已经酝酿很多年。剩下的问题，只是什么时候宣布而已。”孙建波说，此次在进博会宣布，展现改革成果，是个非常好的时机，也说明国家对科技企业的支持力度和态度。“注册制改革的实质就是市场化、法治化、国际化。”董登新说，过去IPO的时间、价格都是监管层说了算，要想恢复资本市场的正常化，必须通过注册制改革，这一步很关键。“这五年来，中国证监会一直在悄悄为注册制改革准备条件，目前来看，无论从打击违法违规、信息披露监管以及发行审核的效率，都在向注册制靠近。”董登新说，目前可以在国务院授权之下推动注册制落地，不过希望《证券法》加快修订，为股市改革提供更完善的法治环境。另一位投行人士也表示，科创板和注册制来得比较突然，但从监管层的笃定，看得出境内资本市场这几年的强监管确实起到了良好的约束作用，希望通过开放一个“窗口”来增加改革的新动力。不过也有业内人士表示，看到着这个消息兴奋的同时又有一点无措。“上层改革提出了很多方案，从之前的国际板、战略新兴板，以及新三板、创新企业CDR，我们一直积极参与，但很多都没有最终落地。”一家大型券商投行人士表示，希望多层次资本市场当中各个层次之间的衔接，能够有更加整体而完善的方案，提高改革效率。向科创企业敞开大门证监会下午表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。实际上，境内资本市场留不住优质科技企业，是监管者和投资者长期以来共同的心头之痛。监管层为此也一直在努力尝试，从创业板设立单独层次、上交所设立战略新兴产业板，到创新企业发行CDR试点，都是为科技类企业提供制度供给。但是，上述措施都不如“科技板+注册制”来的更彻底。“注册制推进最大的受益者就是科创企业。目前IPO核准制适应的是传统企业需要，对盈利指标等有硬性要求，对创新企业IPO不够包容，规则和标准都不适合。所以注册制可以使得资本市场制度更加适应科创型企业的需要。”董登新认为，科创板试点注册制，将有很强的示范意义。首先，科创板有望与注册制同步推出，上证所将获得注册制先行权利，这将上证所主板、深交所创业板和中小板提供经验。其次，预计上证所科创板与深交所创业板会形成“竞合”关系。两个市场可以在服务上相互竞争，在IPO对象上实现互补。预计创业板将侧重中小型科技创新企业，上证所将侧重大型科创企业，也包括未来的国际科技企业，以及BATJ等科技巨头。“资本市场改革，最根本就是多层次资本市场建设。但是包括新三板在内，各层次资本市场之间缺少完善的衔接方案。”孙建波认为，多层次资本市场发展，要注意更加整体的建设规划。他预计，科创板会对接相对大型的科技企业，特别是国家重点扶持的领域当中处于领先地位的企业。但是建议强化市场化原则，尽量避免行政安排一批企业，这样容易陷入利润指标优先、但前景并不明朗的老路，而且市场化才符合注册制的本质要求。“注册制的核心不在于企业的质地怎么样，而在于市场化发行，信息披露接受住市场检验。”孙建波认为，注册制下，IPO定价要更加市场化、更加透明，中介机构的服务也要更加市场化。证监会下午表示，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。证监会还称，和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。同时，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。业内人士也预计，监管层在试点推进时会进行节奏的把握，不会一拥而上。孙建波认为，投资者的思路未来需要转变，随着注册制推进壳炒作的价值会越来越低，投资者还是需要找到真正的成长股，挖掘公司自己真正的价值。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

杭州警方连发“5道金牌”:追缴百亿爆雷P2P

　　合计冻结银行账户213个，涉及资金1.6亿元，查封近1000处房产、冻结1.2亿股股票。。。。。。半个月内，杭州市余杭分局对爆雷平台草根投资的案情处置工作进展飞快，从10月21日，警方对案情进行第一次通报到11月4日的第四次通报，加上10月19日通报草根投资法定代表人金忠栲自首的内容，仅仅半个月的时间里，警方祭出“五道金牌”，追赃挽损工作推进迅速。　　半个月冻结资金1.6亿元　　查封近1000处房产　　11月4日，杭州市余杭分局对草根投资涉案办理情况进行第四次通报，和之前的三次通报一样，此次通报也主要是冻结账户、房产以及车辆等情况。总体来看，截止目前，警方已经合计冻结银行账户213个，涉及资金1.6亿元，冻结最多的一次是在10月21第一次通报时，当时冻结资金为7000余万元，同时扣押了涉案公司现金680余万元。　　房产查封情况则更是惊人。目前警方已经查封近1000处房产，面积至少为14.39万平方米，分布在上海，杭州、衢州、金华四地，其中涉及衢州和杭州的商铺、写字楼最多，多达965间，而涉及上海的房产虽然数量不多，但面积均较大，比如最新通报里显示，新增查封上海某饭店房产，面积约2万平方米；在10月30日的通报里，查封的1套上海房产面积为358平方米。而最早查封的上海富建酒店寓面积也不小，其官网显示，酒店拥有客房265间(套)，以及从40平米的小会议室到1057平米的无柱多功能厅等大小会议室9间。　　此外，查封车辆至少21辆，同时冻结股票1.2亿股。　　足以看出，目前警方对草根投资涉案的办理工作还处在资产冻结等较为前期的摸排阶段。而参考深圳警方对钱爸爸、投之家等网贷爆雷平台的处置流程后可以发现，在冻结资产之后，警方也会多管齐下，约谈平台借款人或者渠道方，要求相关主体加快回款速度，内外联合，早日为投资人拿回血汗钱。　　待偿金额近百亿元　　波及13万人　　在p2p案情推进速度较快的深圳，网贷平台的案情通报基本都是一周一次，像杭州这样半个月内通报四次的情况还并不多见。而实际上，草根投资案情推进迅速的背后和其爆雷带来的巨大影响不无关联。　　企业预警通信息显示，草根投资上线于2014年3月，注册资本为2.02亿元，法定代表人为金忠栲，其持股比例为56.10%，是第一大股东，广州汇垠沃丰投资合伙企业(有限合伙)持股21.06%，金忠栲控制的拉萨美格投资合伙企业(有限合伙)持股18.31%，拉萨经济技术开发区顺盈投资有限公司持股3.51%。　　在短短4年时间里，草根投资集齐了风投系、国资系、上市系背景，迅速成长为一个拥有超900万会员、投资总额超860亿元的互联网金融平台，以至于在7月底这颗“雷”开始爆炸的时候，业内的反应不可谓不惊愕。　　根据浙江至诚会计师事务所在今年9月30日对草根投资网贷业务存量资产进行财务清查工作的说明，截至2018年8月10日零点，平台网贷业务存量资产对应的借款项目共计88515笔，借款本金余额共计97.15亿元，涉及出借人数约为12.96万人。　　高达百亿元的待偿金额，也是此次爆雷的平台中最高的，就算是当时“雷潮”中知名度较其要高的投之家，待偿金额也不足30亿元。13万人的“钱袋子”更是栽在了草根投资这波爆雷中，涉及人数之广让人震惊。　　上市公司也牵扯其中　　除了涉案金额高和波及人数广，随着公司法定代表人金忠栲自首，逐渐有上市公司牵扯其中。　　10月19日，杭州市公安局发布通报称，草根网络科技有限公司法定代表人金忠栲到杭州市公安局余杭区分局投案。公安机关对公司涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查，依法对金忠栲及相关人员采取刑事强制措施。　　拔出萝卜带出泥。10月22日晚间，万家乐公告称，接到控股子公司浙江翰晟携创实业有限公司有关人员报告，10月19日，浙江翰晟接到杭州市公安局余杭分局下发的《查封决定书》，当中提到杭州市公安局余杭分局在侦查金忠栲等人涉嫌非法吸收公众存款案件中，发现浙江翰晟持有的部分财物、文件可用以证明犯罪嫌疑人有罪或无罪。根据相关规定，杭州市公安局余杭分局现决定查封浙江翰晟位于浙江省杭州市下城区汇金国际大厦1幢8楼的办公场所。现场带走浙江翰晟大量相关物品、资料并对其部分电脑、文件资料、银行U盾等物品进行了查封。　　此外，据媒体报道，汇银控股、元亨燃气、大连电瓷等多家公司也与草根投资或金忠栲存在着交集。　　浙江全力处置P2P网络借贷风险　　在今年夏天的那波爆雷潮中，浙江也成为涉案重灾区，仅杭州一地来说，短短9天就爆出14家平台出事。　　中共浙江省委副书记、省长袁家军11月3日出席第二届钱塘江论坛时指出，将全力处置P2P网络借贷风险，按照“严控增量、严打违法、严控存量，强化社会稳定、强化舆情管控”的工作部署，进一步压实属地责任，推广杭州“一企一案一策一专办”的做法，实行专办实体化和领导包干制，引导机构无风险退出，并全力追赃挽损，P2P网贷风险高发态势得到了有效遏制。　　11月4日，杭州市公安局余杭区分局发布《关于河南时投信息科技有限公司涉嫌非法吸收公众存款案的情况通报》，通报显示，2018年11月2日，余杭区人民检察院对该案主要犯罪嫌疑人张某斌、杨某义、蔡某娟、车某、向某等人依法批准逮。与此同时，新增冻结相关银行账户49个，涉及资金3300万元；合计已冻结相关银行账户105个，涉及资金1.77亿元。新增查封位于浙江杭州、辽宁大连、海南三亚相关房产、商铺16处。　　这也是浙江处置P2P网络借贷风险的缩影。根据网贷之家最新发布的10月月报，从各省市来看，截止10月底，浙江正常运营平台为129家，仅次于广东、北京和上海，与此同时，目前浙江10月底的待还本金为580.67亿元，环比下降4.19%，排名全国第四。　　网贷涉案处置工作　　这些地方也在行动　　不仅仅是杭州，多地关于网贷涉案的处置工作也在稳步推行。　　昨日，深圳市公安局南山分局对“网投网”、“零钱罐”、“投之家”、“牛牛通宝”、“利民网”、“中融投”及“钱富宝”等7家平台案件办理情况进行通报，这已经成为其每周的必选动作。　　从案件处理情况来看，有的处在查询涉案资金去向状态，有的则已经在着手加强催收和回款工作。如知名度较大的投之家，目前回款金额高达1.34亿元，且警方上周已经出差到甘肃队平台资产端推荐方负责人进行约谈，核实其推荐标的从投之家平台借走资金数额和未还款金额，并要求其制作还款计划，加快还款进度，并对平台主犯卢某实际控制的公司进行调查。　　有逃必追。10月26日，一架从泰国曼谷起飞的中国民航包机抵达广州白云机场，17名外逃经济犯罪嫌疑人被集中押解回国，其中包括涉嫌非法吸收公众存款的“佰亿猫”案主要犯罪嫌疑人王某军，涉嫌集资诈骗的“牛牛通宝”案主要犯罪嫌疑人詹某朋等网贷平台非法集资犯罪嫌疑人。而自今年6月以来，公安机关已成功缉捕涉嫌非法集资犯罪的外逃网贷平台高管40多人。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会：鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资

11月5日，证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问。问：今天，习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，证监会有何具体考虑？答：党的十八大以来，习近平总书记就中国资本市场的改革开放发展稳定作出了一系列重要指示和批示，科学指明了中国资本市场发展的根本方向。习总书记在10月31日中央政治局经济形势分析会上、在11月1日民营企业座谈会上特别强调要围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。习总书记今天上午在首届中国国际进口博览会开幕式的主旨演讲中提出，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。证监会党委将会同上交所党委坚决贯彻落实。证监会党委深刻认识到，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。同时，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。

外媒:苹果从创新者变成“iOS平台包租公”

近日，苹果公布令人失望的三季度财报，另外史上第一次宣布将不再公布硬件销售数据。苹果股价暴跌，华尔街投行纷纷降低苹果股票评级、调低目标价。与此同时，不再公布硬件销量的反常规做法，遭到舆论普遍的质疑或是批评。据外媒最新消息，业内观察人士指出，苹果的商业模式发生了变化，不再是一个技术创新者，而是成为对十几亿iOS用户进行套现的“iOS平台包租公”。彭博社专栏作家博斯基（Leonid Bershidsky）近日在一篇评论文章中表示，苹果过去曾经是一个创新者，但今天更多是一个包租公。博斯基指出，苹果正在对果粉的忠诚度进行变现，但是苹果不可能对手机持续涨价，因此苹果的服务业务很难说相当优秀。在乔布斯时代，苹果是一家硬件公司，销售笔记本电脑、手机、平板电脑，苹果曾经推出音乐零售店等服务，目的也是为了促进硬件的销量。不过，库克时代的苹果有了一点“互联网公司”的要素，旗下网络服务越来越多，比如苹果支付、苹果音乐、苹果新闻，该公司明年很有可能推出会员制的网络视频服务。一家外媒指出，博斯基对于苹果业务的描述相当直接坦率。博斯基认为，苹果的产品维修、APP服务、云服务以及内容商店，其实是苹果向消费者和供应商“收取租金”。博斯基指出，苹果的长期粉丝已经被锁定在了iOS生态系统中，因为他们不太可能冒险把自己的照片、音乐等内容搬迁到另外一个竞争平台上（安卓）。这也意味着包括音乐、数字图书、视频等内容提供商同样也被锁定于苹果的商店中。高盛集团之前的一份研究报告也指出，苹果在自家的“收租”业务上正在采取更加猛烈的举动，采用了捆绑和阻碍市场竞争的手段，来打击DropBox等其他服务果粉的服务商。苹果的三大主要硬件目前均处在下滑通道中，个人电脑和平板电脑跟随行业已经连续多年大跌，苹果手机销量在2015年创造巅峰记录之后已经连续下跌了两年。面对三大硬件的萎缩，苹果开始更加重视服务业务。博斯基指出，自从2016年以来，服务业务的重要性提升，而苹果手机收入的占比则根据产品型号不同时高时低。博斯基表示，今天的苹果仍然是硬件占据主导的公司，但是很明显的是，iPhone已经不再是可靠的收入增长发动机。据称，苹果仍然有巨大的空间对“被俘获”的忠实用户收取更高的租金。高盛集团预测，目前只有一成的苹果用户使用了iCloud云存储服务。无论是价格还是服务质量上，苹果云存储弱于谷歌和Dropbox等对手，但是苹果仍然能够通过提高竞争力扩大云存储收入。以苹果音乐服务为例，苹果在在线音乐市场是一个迟到者，但是依托iOS平台捆绑推广，苹果已经获得了3500万会员。高盛预计到2020年将获得8300万会员。博斯基表示，针对一个很难离开平台的用户收取租金，听上去有点像勒索，但是和Facebook等公司大量采集用户隐私，并且依靠数据牟利的做法相比，平台包租公的模式更加坦率？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国内5G明年正式商用 资费大幅低于4G

5G的风越刮越大，各大手机厂商也都在为即将到来的5G时代布局相关产品，通讯运营商，移动、联通、电信都在快速推进5G网络的基础设施建设。而于消费者来说，更关心的是5G带来的服务以及5G网络资费问题。所谓5G，就是指第五代移动通信网络，其峰值理论传输速度可达每秒数10GB，这比现在最快的4G网络还要强上上百倍。目前的4G网络其实已经算是很快的了，而5G更是让人期待，网速快自然能够带来更好的体验。目前，三大运营商已经公开表示将在明年第三季度建成5G网络商用。联通已在北京、沈阳、上海、郑州、成都等16个重点城市搭建了5G网络信号基站；电信也在雄安、深圳、苏州等多个城市开通了5G网络试点；而移动，其作为4G网络的赢家，似乎不太急，但也在上海，广州、苏州等5个城市开通了5G网络试点。关于收费问题，最近中国电信副总经理高同庆公开谈论了有关运营商在5G资费上的收取情况。高同庆表示，传统的流量计费在5G时代已经不在适用，5G网络可能会有多种形式的收费方式。比如像看直播、玩游戏为基础计费；而那些体育演唱会、智能家庭、高清直播等高清业务这样的会是大流量的计费。整体来说就是根据网络的不同用途来规定计费的。高同庆还表示，5G流量收费还在研究之中，但肯定不会有过高的收费标准。用户用不起的情况是不可能出现的，另外流量收费可能是以10GB起跳，而不再是几百兆或者是1GB。而10GB预计收费为10块钱，甚至说会更低。流量更加便宜的原因是，5G网络基站是由4G基站升级而来，之前已经投入过建设，改造成本低，所以5G网络资费肯定是比4G便宜的。另一方面，工信部也一再强调，要统一规划，让流量资费降下来，保持在一个较低价位内。除了电信，联通也公开表示，将尽可能把每GB的流量费用控制在0.5元以内。这对于消费者来说，自然是一个好消息，极速网络+良心价格，5G将会迅速普及。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

声呐终于“上岸”，受益者是无人驾驶？

摘要：在仿生学上，我们还有很长的路要走。但无人驾驶的来时路，已经越来越近了。提到声呐，许多人的第一反应就是水下定位导航系统，的确，声呐技术应水下目标预警探测而生，是一种利用声波在水下的传播特性，通过电声转换和信息处理，完成水下探测和通讯任务的电子设备。然而，声呐并不是水下探测的专属物，在陆地环境中，人们一直想将声呐应用起来，但至今为止，都只是在效仿蝙蝠的初级阶段缓慢前行。日前，以色列特拉维夫大学表示，研究人员开发了一种完全自主的地形机器人，名为Robat，它能像蝙蝠一样发出声音并分析回声，以识别、绘制和避开户外障碍物。Robat是首个完全自主的、生物学上类似蝙蝠的行走机器人，这款地形机器人的问世，无疑让声呐技术圈，再增一个新坐标。“两栖”技术：水下声呐的陆地应用为何人们要将声呐技术应用于水下呢？这其中是一个很简单的物理效应，通常情况下，声音在固体中的传播速度大于在液体中的传播速度，在液体中的传播速度大于在气体中的传播速度。声呐的工作载体便是声波，声波在水中传播速度更快，能量衰减缓慢，探测位置不会发生很大改变，相对准确。但是，鉴于声呐技术测距远，抗干扰的优点，人们一直在试图将声呐系统应用到陆地机器人中，使其产生机器视觉概念，识别出周围物体的形状。但此类尝试的效果并不美好。技术上，人们还是难以克服高频声音在传播时受到距离和反射物的影响衰减较快的难题。人们迫切地想要将声呐这只“蝌蚪”发育成“青蛙”，而“动物”的事情自然要靠动物来解决。通过对蝙蝠生物声呐的观察，研究工作表明，在超声波向外传播的过程中，蝙蝠头部的某些生物声呐器官（例如耳廓、耳屏等结构）会在超声波信号向外传播的过程中对蝙蝠的发射声场产生影响。这也给了人们一个思考方向。如果能够提取蝙蝠耳廓运动的轨迹，进行三维重构，将这些“器官”应用到机器人身上，是不是可以解决一些难题呢？如果用超声波扬声器或发射器创建发音“嘴”，用两个超声波接收器创建收音“耳廓”或者“耳屏”，发音“嘴”以稳定的频率向四周发出声波，并用“耳廓”或“耳屏”来调节信号，对外界环境的声压分布和声波辐射分布产生影响，让在户外环境活动的机器人得以获得周围实时映射图像。放在陆地上，声呐机器人的作用比我们想象得更多。在人工智能、信号处理和工艺材料等基础能力的推动和认知、MIMO 等新型体系架构方式的牵引下，声呐系统在功能和性能领域不断拓展，不管是扫地机器人还是救援机器人，都能利用声呐技术进行导航。最佳的例子是解决农业上产量预测这一痛点， 声呐系统通过作物园地块不同物体的声学特征，对农作物的生长环境的状况进行评估，并利用智能算法对声波结果进行分析计算，从而得出关于产量的量化预测。来自以色列的研究人员就在近日启动了一个新的项目，计划通过声呐机器人“AGRYbot”来预测水果等农作物的产量。雷达、激光雷达、声呐……自动驾驶的春天来了？蝙蝠是一种群居性的动物，通常情况下，多个种类且数量巨大的蝙蝠群会集中居住在山洞或者树林之中，以中国南方为例，一个山洞里可能居住着数万只以上的蝙蝠。而在复杂的环境下，蝙蝠之间却不会出现信号混乱的现象，这些蝙蝠在傍晚时依旧会有条不紊地外出觅食。这种特性的受益者，无疑是当下最为火热的无人驾驶。在无人驾驶车辆的技术单元中，户外复杂环境的运动障碍物检测、预测和碰撞一直是研究的难点。现阶段，单一的识别轮廓特征的方法在动态障碍物检测跟踪过程中的准确率和速度较低，在识别出动态障碍物的种类、准确地检测和跟踪动态障碍物并预测出动态障碍物的运动轨迹方面的表现也不尽人意。以目前无人驾驶最常搭载的激光雷达技术为例。激光雷达在工作时受天气影响较大，激光在晴朗的天气里衰减较小，传播距离较远，而在大雨、浓烟、浓雾等天气里，衰减会急剧加大，传播距离也会受到较大影响。如工作波长为10.6μm的CO2激光，是所有激光中大气传输性能较好的，在糟糕天气的衰减是晴天的6倍。而且，大气环流还会使激光光束发生畸变、抖动，进而直接影响激光雷达的测量精度。即便是传播距离更远，价格更高的雷达，也面临着许多问题。早在2016年，雷达就被特斯拉Autopilot8.0应用起来，但特斯拉也曾公开表示，虽然把雷达作为Autopilot主要探测手段有助于预防类似交通事故，但也存在着探测人物的清晰度不如相机，对木质和塑料物体的识别不到位，金属物体反射信号导致接收信息错误等问题。声呐在不同物体的识别上具有一定优势，声呐中的被动声呐还能够直接接受外界环境或其它机械工作的噪声，隐蔽性和排他性较好。但是，声呐传感器发射的超声波在长距离检测中常出现能量衰减问题，并且易受到镜面漫反射的影响。三者各有利弊，单独使用哪一种都不能得到最好的效果。而如果将雷达或者激光雷达与声呐结合使用，或许能提高车辆对障碍物的检测和判断能力，从而保障车辆对路径的规划及选择的精确度，有效提高无人驾驶对复杂环境的自适应能力和调节能力。举个例子，当激光雷达与声呐结合时，车辆向前行驶，声呐传感器和激光传感器同时工作。当声呐传感器检测出前方有障碍物时，此时应该结合激光传感器的检测结果，若二者检测的结果都符合障碍物的特征,则在车辆视野中标记出障碍物的坐标，多次检测到信息一致时确定并记录障碍物的距离与方位信息，然后车辆根据路径选择策略，选择正确的路径继续行进。不论是雷达、激光雷达还是声呐技术，比起蝙蝠的生物传感，人造传感还是有一定的性能差距，在仿生学上，我们还有很长的路要走。但在人们的不断努力下 ，无人驾驶的来时路，已经越来越近了。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

微信电子身份证来了：广东地区率先支持 住店可充当凭证

或许广东是腾讯的所在地，所以在一些依托微信的便民服务方面一直走在全国前列。早前微信已经和广东政府合作推出电子身份证，利用电子身份证可以快捷有效地在各政府办事机构进行业务办理。近日，广东和微信再度联合推出便民之举，在“粤省事”小程序中可以领取居民身份电子凭证，有了它我们在广东住三星级以上的旅馆的时候，就可以不用带实体身份证了。对于非广东省户籍的居民来说，只要在广东省内办理居住证，那么同样可以在该小程序中绑定居住证，享受同样的便利。广东省将会争取在年底前向三星级以下旅馆推广使用电子身份证、电子居住证来进行居住登记，届时使用电子身份证、居住证的居民不用带实体身份证都可以轻松住旅店了。对于广东省户籍居民、持有广东省任意城市居住证的外地户籍居民而言，领取电子身份证件的流程如下：在微信中搜索并以个人身份信息登录“粤省事”小程序；点击主页中的“全部证件”，选择“添加证件”，选择“居民身份电子凭证”。确认身份证信息后，点击“授权关联”。进行人脸识别等个人认证，关联成功。我们在住店的时候，需要在居民身份电子凭证页面下点击“出示凭证”，向服务提供方出示二维码信息，待对方读取二维码后就完成信息录入了。不过居民身份电子凭证能不能用在购买车票、飞机票，或其他场景，暂时不知道。但相信随着证件电子化的铺开，未来居民身份电子凭证肯定有更多的场合。对于非广东省地区的朋友来说，可以搜索本地的政府办理小程序，看看有没有类似的功能。如果没有的话，相信当地政府也已经在跟进中，但目前来看只有广东推出了这项便民服务。结合此前支付宝在江苏地区推出电子结婚证一事，可以看到政府已经在研究如何配合国民级应用推出政务便民措施，提升居民在日常生活中办理各项业务的便捷性。而由微信、支付宝提供的电子证件服务也有足够的安全性，我们在使用的时候应该能够放心。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

社保费率再调整：总体降幅接近10% 不影响社保待遇

（原标题：第五次社保费率调整来了）11月2日召开的国务院常务会议公布了社保降费率的最新政策：原定实施至明年的现有政策——用人单位和职工失业保险缴费比例总和从3%阶段性降至1%，将在明年4月底到期后继续延续实施。这是自2015年来，国务院连续三年第五次公布社保降费率的政策。今年4月，人社部副部长游钧透露，前4次降费率政策已累计为企业降低成本3150亿元。今年8月，国家税务总局、财政部、人社部等五部门联合召开会议，明确了从2019年1月1日起由税务部门统一征收各项社会保险费。而其中“清欠清缴”的工作部署也备受社会关注。对于民营企业的忧虑，国务院多次明确表态，要“抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担”。这一次降费率政策的出台也因社保征收体制的变革而显得更加“急迫”。此次新政，能在多大程度上降低企业负担？降费率是否影响参保人的待遇？我国社会保险目前运行情况如何？一系列问题牵动着社会神经。【新政】稳就业企业返还50%失业保险费11月2日召开的国务院常务会议，主题是确定进一步促进就业的针对性措施。而人社部此前透露，前三季度城镇新增就业已完成全年目标任务。就业，需要用人单位有足够的岗位需求，而这些岗位需求很大程度上来自于企业生产经营状况。企业的处境自然成为这次研究“就业”的国务院常务会议关心的议题。果不其然。这次会议发布了一系列针对企业的实质性政策。为减轻企业负担，促进扩大就业，会议决定，对用人单位和职工失业保险缴费比例总和从3%阶段性降至1%的现行政策，明年4月底到期后继续延续实施。不止于延续降费率政策。此次会议还决定，对符合条件的努力稳定就业的参保企业，可通过减费方式，返还企业及其职工缴纳的50%失业保险费。而对符合条件的失业人员，其个人应缴纳的基本医疗保险等费用从失业保险基金中列支。记者梳理发现，自2015年2月以来，人社部、财政部将失业保险费率由3%调整至2%，将工伤保险、生育保险费率分别下调至0.75%和不超过0.5%。2015年来，社保费率调整政策涉及失业保险、工伤保险、生育保险、养老保险等“五险”中的“四险”，而对生育保险和基本医疗保险的合并实施也作出了部署。这也意味着，国家已对所有5类社保进行了统筹调整的布局。【声音】严格征缴需搭配大幅降低费率此次降费率的呼声，源于今年8月社保征收体制变革迈出实质性的一步。8月20日，国家税务总局、财政部、人社部等五部门联合召开会议，明确了从2019年1月1日起由税务部门统一征收各项社会保险费。其中明确提出周密安排“清欠清缴”的工作。实际上，在此之前，广东、辽宁、江苏、湖北等不少地方已经有社保征收单位对企业进行“清欠”工作。湖北一家企业被要求补缴17年社保123167.52元，外加滞纳金27668.73元。对于因社保征缴可能引发的企业负担增加，国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生向新京报记者表示：“企业增加的负担既是企业的负担也是劳动者的负担。如果企业负担过重，这会减少劳动力的需求，对市场产生不好的影响。”朱俊生认为，如果税务部门要改变这种状况，进行严格地征缴，需要大幅度地降低社保费率。今年9月6日，国务院常务会议放出声音：在社保征收机构改革到位前，各地要一律保持现有征收政策不变，同时抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担，以激发市场活力，引导社会预期向好。【效果】社保费率总体降幅接近10%这一次新政，不涉及费率调整的实质内容，但明确将阶段性降低失业保险费率的政策在实施截止时，继续延续实施，且未再公布延续实施的截止日期。针对企业负担问题，习近平总书记曾明确表示，要放水养鱼，尽一切努力把企业负担降下来。11月1日，习近平在人民大会堂主持召开了民营企业座谈会。他在这次会议上为下一步支持民营企业发展壮大指出了6个方面的方向，其中第一条即为“减轻企业税费负担”。降费率到底给企业减轻了多少负担？北京一家拥有近百名员工的民营企业负责人告诉记者，把为员工支付的五项社保费全部算上，每个月企业和个人一共要缴纳的社保费大概在30万元左右，“每降低一个百分点，我们就能节约8000块的用工成本。”今年4月，人社部副部长游钧曾表示，2015年以来，先后降低或者阶段性降低了社会保险费率4次，总体的社保费率从41%降到37.25%，总体的降幅接近10%。游钧表示：“我们算了一下，累计降低企业成本约3150亿元。”社保费率下调，对减轻企业负担确有效果。不过，按照前4次降费率政策的实施，养老保险的费率目前最低仍在19%，为五险费率中最高的一险。有专家表示，要继续减轻企业负担，应该大幅下降养老保险费率。【追问】降社保费率决不影响社保待遇社保基金的账单涉及“收”和“支”，降费率对于社保基金池就是“减收”，那减收后还有力量给社保参保人发放待遇吗？减“收”会不会减“支”？今年4月，游钧在国务院例行的政策吹风会上表示，阶段性降低企业养老保险费率的地区是有条件的，基金累计结余可支付月数在9个月以上，基金的支撑能力有保障。“经过测算，养老保险基金费率降低1个百分点，绝大部分地区还是能够当期收大于支，少数收不抵支的可以利用累计的结余来调剂。”对于降费率是否影响待遇的问题，人社部官员表示，降费率决不影响社保待遇。“降费率不能‘摁下葫芦起了瓢’，未来随着经济发展以及职工平均工资和生活成本的变化，各项社保待遇还将逐步提高。”中国劳动和社会保障科学研究院院长金维刚表示。据人社部最新数字显示，1-9月，基本养老、工伤、失业保险基金总收入3.93万亿元，同比增长18.2%，基金总支出3.45万亿元，同比增长16.5%。从这个数字看，今年各项社保的总收入大于总支出。一方面是降费率，另一方面又是总收入增加，且增速还在加快，这是为何？实际上，一系列充实社保的政策成效逐渐显现。人社部新闻发言人卢爱红介绍，截至9月底，北京、山西等15个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

跌幅加速，中介“被离职”，香港楼市“迎冬”

受外部大环境、调控政策及银行加息等多重因素影响，价格上涨势头已持续数年的香港楼市，或正在进入调整期。10月31日，香港特区政府差饷物业估价署公布消息称：香港楼价指数在连升28个月——累计升幅45.46%——后，于今年8月首次迎来下跌，幅度为0.07%。今年９月，下跌幅度更扩大至1.44%。造成跌幅扩大的直接原因之一，是香港于9月底时迎来12年来的首次银行加息。其间大量急于出手楼盘的业主，亦在政府一系列调控政策的影响下，不断下调其预期价格。市场人士普遍担心：在考虑股市近日波动及普遍加息的影响后，10月的数字“可能会更不好看，有机会再跌一甚至两个点。”跌势频现今年6月底时，香港特首林郑月娥公布了其一系列旨在“帮助港人容易上车”的新住房政策，包括开征一手楼空置税、将9幅私楼地转作资助房屋，以及将居屋的定价机制由7折改为52折出售等六项措施。作为楼市晴雨表的二手楼盘成交，在此后的几个月中一直处于比较微妙的盘整阶段。据香港中原地产研究部相关数据：“新房策”推出后，香港四个区的龙头屋苑均出现不同程度的下跌。其中，在楼价颇具代表性的沙田第一城，其房价在15周时间内下跌了16.7%。其余几个屋苑的跌幅亦均在9%以上。据《财经》杂志此前报道，在2017年涨幅最旺盛时，曾一度在香港绝迹的总价低于500万港币的“细价楼”，亦在房主愿意减价几十甚至上百万元以求脱手后，近期纷纷在各区重新出现，“一夜间跌回去年年初水平。”在受地产商愿意提供高比例上车贷款等因素影响而一直火爆的新楼市场，同样的不景气亦已开始浮现：10月期间，香港共有四个新项目开盘。截止月底时，据相关网站的不完全统计显示：售出比例仅为六成左右，已不复以往“铺铺清”的景象。在属于四个新盘之一的香港元朗朗屏朗城汇开盘时，据《财经》记者观察：因该盘位于港铁西铁线地铁站出口，其宣传人员在数日前就开始遍布临近的朗屏、元朗及锦上路等几个站点，易拉宝海报及宣传单张的数量亦远超此前附近新盘开盘时的数量。即便如此，该盘在推售至十月底时，也仅售出了首批楼盘总数的四成左右（需考虑开盘较迟因素）。“近期发展商开的新盘，销售速度已明显减慢，从一铺清袋，到每次只能卖三四成，一半以上的新推单位都沦为货尾。在有大量货尾顶烂市的情况下，发展商已没有条件每逢开盘都把价钱抬高一级，而只能把价钱定得比货尾盘低一些才有吸引力。”香港知名地产代理商施永青近日在报章撰文时如此谈及市况。据香港美联物业数据显示：10月香港新屋交易数量为1100宗左右，仅占9月份总交易量的一半左右。新盘及二手楼市场的萎缩，亦直接波及了地产代理行业。美联物业近日的一份内部通告指出：从11月1日起，其将实行“Ｂｏｔｔｏｍ榜放取无薪假期机制”——在佣金收入最低的100名代理中，业绩最差的10%必须离职，其后55%员工必须自行申请放取无薪假期至少三个月，而业绩前35%的员工才可由主管担保。同样在楼市景气时大幅度扩张的另外一家香港地产代理商近日亦表示：其活跃的两万多名代理中（总数约为４万人），估计年底前大约有五千人可能会“被离职”。“整个十月开单（成交）寥寥，八个人分一笔交易的2%的佣金（代理拿其中两成），收入只得4600块。”香港新界地区某美联物业的一位代理对《财经》记者称，“算一算，底薪6000块，平均每日200费用，要包括带客打车看楼，还要往返交通。在茶楼做侍应还能得80块时薪，都好过做代理啦。”拐点之辩在此之前的近三十年时间当中，香港楼市曾于1997年及2015年左右经历过两轮较大幅度的调整。后者在资金充裕等一系列因素的推动下只持续了较短的时间，随后于2016年开始至今年上半年，楼价一直保持了延续上涨的态势。前述一系列迹象出现至今，地产公司仍大多表态“看不到新盘要减价”“未看淡后市”。亦有分析人士指出，“息口平、钱多等基础都没有改变，市场只是在调整过分乐观的情绪泡沫及升得太快的部分而已。”但在现实之中，投资者及“上车客”的心态已在悄然改变。香港数家地产公司及银行，在相关地产负面消息出现时，亦大多出现了不同程度的股价新跌。综合目前市场的整体态势而言：其对香港楼市讨论的核心，已从是否会下跌，变成调整的幅度。其影响因素，则一是外部整体大环境将如何对香港经济造成进一步压力，另一个则是香港继续加息的涨幅。因港币与美元挂钩，为防止资本做空，港币需跟随美元加息。９月底时，美联储进行年内第三次加息，这是本轮加息周期以来的第８次加息。香港将贴现基本利率上调至2.5%后，汇丰银行、中银香港等多家银行均已上调其最优惠贷款利率。市场普遍预期：如美国在未来两年内持续加息，香港无论楼市还是资本市场，都将面临巨大压力。其中，瑞银估计未来一年香港房价降下跌10%；花旗预测今年下半年就会走跌7%；而中信里昂证券则预期下跌15%,并下调香港地产股评级至“减持”。地产商拿地的决心，亦受到了一定程度的影响：10月底时，位于大屿山长沙峪南道的一块地皮最终批出，成交价格仅为1.6亿港币，与市场普遍估值的下线还要低出三成左右，为该区七年来的最低水平。分析该地块的具体情况可见：因其并非市区，交通亦稍显不便，只能做豪宅等项目。而因空置税及整体楼市转淡等因素影响，地产商们没有了以往势在必得的心态。香港中文大学佐德全球经济及金融研究所的一位研究人士则指出：受制于人民币对美元汇率波动影响，在分析香港楼市整体情况时，内地投资者的心态亦也必须考虑。“一方面，港币不断升值，香港物业的投资价值正在缩水；另一方面，内地不少投资者的心态也在变得保守。即使不撤资，短期内继续加注的可能性也并不太大了。”其对《财经》记者表示，“包括豪宅及邻近深圳周边几个地区的中大型屋苑，行情都要受到影响。”“我们目前关心的主要有两点：一是银主盘（香港指业主无力履行按揭合约被债权人清偿牌牌的房屋）是否会大量出现进一步带坏行情，再一个就是地产商是不是会劈价（降价）销售。不管哪种情况出现，大家的日子都不会太好过。”前述代理人称。据香港金管局公布的相关数据显示：至今年第三个季度为止，香港已连续七个季度未出现负资产（银主盘）案例。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

2018公募基金围城

截至2018年三季度末，天相投顾数据显示，目前公募管理总规模低于200亿元的公司为55家，在128家具有公募资格的机构中占42.96%，有16家机构公募规模甚至低于10亿元，其中的11家成立于2015年以后。曾经公募基金这个镀金的市场让所有人向往，然而，如今，公募基金成为一个围城。在成立20年之后，公募基金这个围城目前情况怎样？身在围城的公募基金们将何去何从，没了红利期的公募基金又如何在激烈的竞争中保持市场份额？这都考验着公募基金的管理者。伴随着2018年股市的大跌，所有人都在关注公募基金的一举一动。公募发展红利结束20年前，公募基金开始出现在大众面前：1998年，南方开元基金和国泰金泰基金同时宣告成立，公募基金至今已经走过了二十年的年头。20岁正是一个人青春年华的最好时光，但是对于公募基金来说，却是历经沧桑。过去20年公募基金的发展，大体分两个阶段第一个十年，公募基金总规模突破了1万亿规模，第二个十年规模突破了10万亿。而最新的规模统计中，公募基金的总规模已经达到14万亿，基金管理人由1998年5家发展到2018年的128家，成为资本市场上举足轻重的力量。然而走到现在，在放开公募基金牌照的当下，公募基金却有些发展颓势，外来的看到光鲜公募赚的盆满钵满，个人系的私募基金开始相继成立，却没有看到近年新的公募基金可怜兮兮的模样。或许，更多人，包括众多从业人员还在甜蜜的回忆公募发展的黄金时期，特别是在2007年牛市期间，很多老百姓甚至起早贪黑到银行排队买基金。那真是一段好时光。彼时国人理财意识开始萌芽，但苦于没有好的投资渠道，只能涌入公募基金产品。那时候买公募基金产品居然还要向银行理财人员托关系，许多几百亿的公募产品一个星期就募集完成了。狂热的追捧，令公募基金迅速得到发展。以南方基金为例，在2007年，其总资产规模增幅达到152.88%，规模从2006年底的763亿元增至约1930亿元。如果从整体来看，公募基金规模从2006年的6200多亿元一跃到2007年2.2万亿元。也正是这个时候，奠定了今天规模排名前列的基金公司基础，譬如易方达、建信、工银瑞信、博时、南方、汇添富、中银、广发、华夏以及嘉实基金。细细分析，过去二十年，根据基金的发展现状和特点，有三个阶段。一个阶段，从1998年到2006年，长达8年的时间，公募基金发展规模并不大，整体并未超过1万亿元，到2006年末规模仅有6200亿元。到了2007年后，伴随股市的繁荣以及公募基金的全面发展，产品创新不断，整个公募基金才大发展，到2013年，公募基金规模飙升到3万亿元。2014年至今，又是一个新的时期，虽然资本市场呈现了较大波动，不过以货币基金为首的稳健投资理财得到了个人、机构的认可，在此带动下，公募基金继续快速增长，不断达到新的高度。伴随公募基金规模的持续攀升，公募基金的产品结构也发生了很显著的变化。2013年之前，股票公募基金占据近半壁江山，维持在40%以上的份额。不过在2014年，货币基金异军突起，规模持续扩张，到目前为止占比近乎到了70%。这以天弘基金为典型，依靠余额宝的强大流量引入，目前管理的基金规模高达1.5万亿，排名行业第一。在这期间，混合型公募基金曾在2015年和2016年得到一定发展，2017年以后占比又开始收缩。公募基金的发展除了规模上的飙升，在其种类上也不断创新。最早发行都是封闭式公募基金，2001年首支开放式公募基金、首支上市交易型开放式指数基金（ETF）面世，并成为目前我国公募基金最主要的业务品种；2004年货币基金开始上市，并成为当今最主要的公募基金业务品种；2006年首只QDII基金华安国际配置设立；2013年首批黄金ETF上线；2017年首批FOF公募基金上市。尽管公募基金的规模仍在增加，但是我们感觉在资产管理的大盘子中，公募基金开始受到更多挑战者的挑战。券商、私募等各方的势力，正在迅速地切割公募基金的盘子。最重要的是，发展到近14万亿的公募基金还严重受到资本市场牛熊的影响。从去年以来，资本市场低迷，公募基金募集资金再次艰难起来。今年以来，A股市场持续震荡，公募基金也面临历史上最大发行困难的挑战：仅有405只新基金成立，同比减少超过四成，而部分获批的基金纷纷选择延长募集期。Wind资讯显示，截至9月25日，今年以来共有138只公募开放式基金发布延长募集公告，涉及24家基金公司。相比而言，去年同期选择延长募集期的基金产品仅有77只。成功募集的，基金规模大幅度缩水，还有很多基金，募集失败。今年上半年，已有22只基金宣布募集失败，涉及平安大华、景顺长城、长城基金等15家基金公司。不仅外部大势不给力，而且还面临新的竞争者。今年9月份，银保监会宣布银行可以建立银行资管子公司，经营的业务、门槛和公募基金毫无二致。但是银行理财基金未来可以有银行亲爹的强力支持，而依靠自身渠道的基金面临的压力可想而知。盈利分化严重对于公募基金来说，给投资人收益和分红，是其存在的第一要义。官方的一个数据显示，截止2017年底，基金行业累计分红1.71万亿元，其中偏股型基金年化收益率平均为16.5%，债券型基金亦高达7.2%。作为门槛最低的大众理财工具，公募基金为赋予信任的投资者创造了还算可观回报。具体来看，从2010年以来的统计数据看，股票型公募基金分别在2012、2014、2017年跑输市场，其余年份均跑赢市场，跑赢市场的概率在67%；债券型公募基金分别在2011年、2016年和2018年前9个月跑输市场，在其他年份均跑赢市场，跑赢市场的概率为67%。总体看，公募基金大概率是能够跑赢市场的，这也体现了公募基金在主动管理方面确实有超越市场之处，从而获取超额收益，体现了组合投资分散风险、专业管理的优势。对于基金公司来说，也是赚取了不菲的管理费。以去年为例，凭借着余额宝单只基金的强势表现，天弘基金继续遥遥领先，成为唯一一家旗下基金利润之和超过400亿元的基金公司，2017年实现了571亿元的利润。易方达基金、华夏基金和嘉实基金分列2到4位，这三家基金公司旗下基金利润之和分别实现389.44亿元、371.48亿元和344.22亿元。此外，包括博时、建信在内规模大基金公司旗下基金利润之和也表现领先。但如果将镜头对准每一家基金公司时，并不是都活的滋润。中邮基金、华商基金去年竟然亏损了32.7亿元、14.76亿元成为亏损王，财通基金、江信基金、泰信基金亏损其次，分别亏损2.1亿、0.46亿以及0.44亿。这些亏损的基金不少是资格老的基金公司。除此之外，不少的次新基金公司也处于水深火热中。有消息称，目前华北两家次新公募基金公司发展很困难，公司成立两年公募管理规模在10个亿上下，可能需要补充资本金才能继续运作。现在小微基金公司也越来越多，不少基金公司只有几个亿甚至几千万的公募管理规模。然而，一家公募的固定成本一年至少需要4000万元，以此来推算，一家新公司要维持运营，至少要有100亿元规模的债基和50亿元规模的权益类基金，如果考虑到尾随佣金的因素，公募总规模需要达到150~200亿元，公司才能盈亏平衡。天相投顾数据显示，截至今年三季度末，目前公募管理总规模低于200亿元的公司为55家，在128家具有公募资格的机构中占42.96%，有16家机构公募规模甚至低于10亿元，其中的11家成立于2015年以后。公募行业的马太效应日趋明显，这些小微基金公司未来能走多远是值得市场关注的，随着资管行业竞争激烈和牌照红利的消退，缺乏市场竞争力的新公司的冬天也许才刚刚开始。新申请的公司前仆后继尽管开设公募基金投入期越来越长，盈利或遥遥无期，但挡不住外来者申请公募基金牌照的脚步。资料显示，仅在9月以来的一个多月时间里，就有5家新基金公司获批，全年已有11家新基金公司获批，获批数量创近5年来的新高，公募基金公司总数也已超过140家。同时，还有约几十家基金公司在排队审核。“城外”的人想进来，“城内”则有不少股东心生退意。数据显示，今年前三季度，有6家基金公司股权变更获得批准，目前，仍在排队等待批复股权变更的公司尚有十多家。2017年，有15家基金公司发生股权变更，数量较2016年翻倍。这些变更中，有部分是员工持股、增资扩股，不少则涉及小股东退出或实控人变更，如国联安基金、太平基金等都有新大股东进驻。最新一例是有企业在产权交易所挂牌基金公司控股权，寻求接盘方。造成这一现象的原因很多，其中一个背景是，市场集中度在提高，没有特色的基金公司发展举步维艰，连年亏损。不过，我们也注意到一个现象，去年成立的泓德基金、今年新设立的汇安基金、鹏扬基金、同泰基金、明亚基金、惠升基金、中庚基金、蜂巢基金、淳厚基金和睿远基金等，公司大股东均出现自然人身影，有新设立公募基金股东基本由专业个人囊括。由专业人士控股的新基金公司快速增加，或许会极大改变目前基金行业的格局，给行业注入新的活力。憧憬未来，任重道远随着红利期结束以及金融科技的发展，如今的公募基金，还会面临重重困难。目前，A股市场正处于监管规范化、参与者机构化的进程之中。被动指数投资本身和市场效率高度相通，当市场有效性不强时，投资人愿意交易基于信息或者资金驱动的产品，而当市场效率越来越高时，投资指数类产品的收益风险比从长期看就会比主动选个股有优势，存在机遇。20年来，基金主动投资管理能力虽然也取得了很大的进步，不少基金经理也取得了良好的回报，但面对经济转型、贸易冲突及经济形势的日益复杂化，主动投资管理面临着更大的挑战。如果，未来主动管理极实行超额收益业绩管理费结构的话，将会对基金经理的投资行为、管理公司、市场效率和长期投资产生深刻影响。全球最大的ETF公司先锋（VANGUARD）旗下的一只ETF的管理费只有0.04％，国内ETF的管理费为0.5％，是先锋的12.5倍。这巨大的费差意味着什么？不言而喻。随着人工智能的发展，资产管理将步入低费率时代。在未来资产管理费率降低甚至一些产品进入免费时代后，新的商业模式是否会诞生？这值得深入探索。管理费的降低、监管的趋严以及技术创新的威胁将会极大地加剧基金行业的竞争压力。未来，基金现有格局重新洗牌，二级分化进一步加剧，那些不断创新的公司将会脱颖而出，才会成为新时代的佼佼者。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浦银安盛权益类产品几近“全军覆没” 如何应对？

　　股市低迷，致使权益类产品的日子也不好过。浦银安盛权益类产品共19只，除了1只混基净值出现下跌，其余全部出现不同程度下跌。　　浦银安盛回复记者称，今年以来A股市场整体调整，尤其近三个月下跌幅度较大。中证锐联基本面400指数下跌30%，浦银安盛基本面400被动跟踪中证锐联基本面400指数，受标的指数下跌影响该基金未能实现正收益。　　同时，今年以来，基金子公司规模缩水严重。中基协数据显示，基金子公司规模从去年一季度的9.91万亿元一路下跌至今年二季度的6.12万亿元，缩水38.24%；用于通道业务的一对一产品数量也从去年一季度的7573个下降至今年二季度的5087个。　　一位基金子公司内部人士告诉记者，今年以来，基金子公司纷纷缩水是受到资管新规的影响，通道业务做不了了。基金子公司的过往规模都是虚的。对于银行系基金子公司来说，ABS是个方向。目前，交银和浦银都在这么转型。　　净值下跌　　成立于2007年的浦银安盛基金，资管规模为1108.07亿元，排名第29，属于银行系基金公司，浦发银行持股51%。　　同系银行系基金公司，农银汇理、兴业基金、民生加银成立时间虽晚于浦银安盛，但资管规模和排名均在其前面。资管规模分别为2338.24亿元、1854.69亿元、1350.87亿元，排名分别为第17、第21、第27。　　浦银安盛权益类产品包括3只股基和16只混基，加总规模为63.22亿元。截至10月31日，3只股基包括浦银安盛中证100、浦银安盛沪深300、浦银安盛基本面400在近三个月净值均呈现出不同程度跌幅，其中以浦银安盛基本面400跌幅最甚，跌幅为14.10%。　　浦银安盛基本面400的三季报显示，本期已实现收益-49.17万元，利润为-229.74万元。截至报告期末，本基金份额净值为1.306元，本报告期基金份额净值增长率为-5.09%，业绩比较基准收益率为-6.27%。　　浦银安盛基本面400成立时规模为4.14亿元，目前，仅剩余5335.42万元，在清盘红线处徘徊。　　浦银安盛回复记者称，今年以来A股市场整体调整，尤其近三个月下跌幅度较大。Wind数据显示，沪深300指数年初至今下跌23%，中证500指数下跌33%。中证锐联基本面400指数下跌30%，浦银安盛基本面400被动跟踪中证锐联基本面400指数，受标的指数下跌影响该基金未能实现正收益。　　目前，3只股基均由陈士俊管理。今年以来，除了浦银安盛基本面400跑输了同类基金，浦银安盛中证100、浦银安盛沪深300均跑赢了同类基金。截至10月31日，浦银安盛中证100今年以来净值跌幅为6.37%，同类基金为-23.14%；浦银安盛沪深300今年以来的净值跌幅为16.36%，同类基金为-20.92%。　　混基方面，16只混基仅1只在近三个月净值出现上涨，其余全部出现不同程度的跌幅。截至10月31日，浦银安盛战略新兴产业跌幅最甚，为-22.05%；同时，王牌基金经理蒋建伟管理的浦银安盛增长动力跌幅为21.29%，净值仅为0.4880。　　浦银安盛战略新兴产品三季报显示，本期已实现收益-7899.34万元，本期利润为-6133.09万元，加权平均基金份额本期利润为-0.28元。本报告期基金业绩跑输基准，基金净值增长率为-14.28%，业绩比较基准收益率为-2.19%。　　该基金的前十名股票投资明细中，排名第一的是中兴通讯，占基金资产净值比例为5.94%。截至10月31日，中兴通讯的股价已经从去年末的高位41.39元／股降至16.93元／股，股价缩水近60%。　　子公司缩水　　10月22日，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》，明确证券期货经营机构禁止提供规避监管要求的通道服务。　　通过梳理发现，基金子公司早就对严监管做出了主动反应。中基协数据显示，基金子公司规模从2017年一季度的9.91万亿元一路下跌至今年二季度的6.12万亿元，缩水38.24%，期间规模未出现一次回调；用于通道业务的一对一产品数量也从2017年一季度的7573个下降至今年二季度的5087个。　　一位基金子公司内部人士告诉记者，今年以来，基金子公司纷纷缩水是受到资管新规的影响，通道业务做不了了。基金子公司的过往规模都是虚的，银行投放规模、资管规模存在重复计算的可能。　　具体到银行系基金子公司，今年二季度基金子公司规模前10名中，建信资本、招商财富、浦银安盛资产、农银汇理资产、工银瑞信投资、交银施罗德资产、兴业财富均是银行系基金子公司，规模分别为4632.49亿元、4579.59亿元、4031.35亿元、3234.50亿元、3220.68亿元、2299.39亿元、2196.81亿元。除了第六名的平安大华汇通财富，第八名的博时资本和第十名的易方达资产。　　对比一季度，除了建信资本规模在增加，招商财富、浦银安盛资产、农银汇理资产、工银瑞信投资、交银施罗德资产、兴业财富等规模均出现萎缩，缩水规模分别为178.14亿元、214.82亿元、111.39亿元、155.07亿元、109.23亿元、326.84亿元。　　再对比2017年四季度，建信资本一直在上升，增加了234.45亿元；农银汇理资产自年初规模也在小幅上升，增加了67.93亿元。招商财富、浦银安盛资产、工银瑞信投资、交银施罗德资产、兴业财富缩水规模为1004.87亿元、721.85亿元、99.2亿元、713.57亿元、743.88亿元；民生加银资产直接从2017年四季度的第六名降至为第十二名，缩水规模高达1698.38亿元。　　年初至今，浦银安盛资产的规模从4753.20亿元下降至4031.35亿元，规模缩水721.85亿元。　　浦银安盛告诉记者，关于浦银安盛基金旗下子公司业务，自资管新规发布以来，为适应监管要求，提高子公司的抗风险能力，浦银安盛响应监管新规，未来将积极进行业务转型，不断提高主动管理能力，增强服务实体经济方式，回归金融服务实体经济本源。在充分发挥资产管理业务功能的同时，继续加强资产证券化领域的业务拓展，在盘活存量资产，非标转标等方面加强主动管理能力，切实服务实体经济的投融资需求。　　上述基金子公司内部人士说，对于银行系基金子公司来说，ABS是个方向。背靠银行大金主，它们会有一些好的业务机会，正好可以做管理人。目前，交银和浦银都在这么转型。　　某大型基金销售平台人士告诉记者，主要是受资管新规的影响。基金业协会那边备案审核特别严格，所以今年信托又火起来了。有些基金子公司在做金交所和股交所的模式，有些已经备案好几个壳支撑着产品，剩下的就是信托了。　　一位基金公司人士告诉记者，银行系基金子公司规模缩水，一是因为业绩下滑，二是整个经济环境恶化。银行系基金子公司的能力要差一点，而且它们的销售渠道都是自己的客户，遇到市场不好一定会撤离的，不像其他基金公司，客户是自己选择的，客户基础要好一些。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

个人能申请破产吗？这个可以有！欠一身债，还不起又不想变“老赖”

企业资不抵债了，可以向法院申请破产；个人负债累累无法偿还，却不能通过同样的方式，解决困难，期待“东山再起”。这样的现状既困扰着法院，也困扰着部分本无意成为“老赖”的欠债者。日前，最高人民法院院长周强向十三届全国人大常委会第六次会议报告关于基本解决执行难工作时强调，“基本解决执行难”正处于攻坚克难、决战决胜的最后关键时期，也到了推动长远解决执行难问题的窗口期，并为此建议完善执行立法，推动建立个人破产制度，畅通“执行不能”案件依法退出路径。这一建议，让个人破产制度再次引起公众关注。制度缺乏一些债务债权成为烂账目前我国尚未建立个人破产制度，曾有人这样调侃：“没有个人破产制度的企业破产法，只能算半部破产法。”不过，每日经济新闻记者注意到，各界呼吁建立个人破产制度的建议不在少数。在今年两会期间，全国政协委员、中国人民大学教授汤维建建议制定我国《个人破产法》，“我国目前仅有《企业破产法》，而没有《个人破产法》，难以满足实际需要。”汤维建指出，现代的破产法既有清算功能，也有保护功能。破产法中的强制和解制度、自由财产制度和免责制度等等，都是对债务人进行破产保护的制度。如果缺乏《个人破产法》，对陷入债务困境中的自然人而言，就难以享受到由破产法带来的法律保护“红利”，他们所负的债务也永远无法通过法律途径加以免除。个人破产制度的缺位，造成大量本是“执行不能”的案件也涌向法院并进入执行程序，成为制约执行工作的一个大难题。记者注意到，10月底，最高法院审委会专职委员刘贵祥在接受采访时表示，近三年，真金白银执行到当事人口袋中的金额达4万亿元；但“执行难”这个帽子始终没有摘下来。据《人民法院报》：2016年至2018年9月，全国法院共受理执行案件1884万件，同比增长105%，执结1693.8万件（含终本案件），同比增长120%。实际执行到位金额4.07万亿元，同比增长了76%。此外，三年来生效裁判文书的主动履行率逐年提高，2015年为44.76%，2016年为50.52%，2017年为56.97%。需要解释的是，所谓“执行不能”，指的是案件中的被执行人完全丧失履行能力、经核查确无财产可供执行，客观上不具备执行条件，即使法院穷尽一切措施，也无法实际执行到位。数据显示，近年来我国商事案件中，约18%的案件是“执行不能”案件。这类案件所涉债务大致分为两类：一类是法人债务，如“僵尸企业”；另一类是自然人债务，一些交通事故、人身损害赔偿、刑事附带民事诉讼等案件，被执行人自始就财力有限，甚至“家徒四壁”，确无清偿能力。曾任最高人民法院新闻发言人的倪寿明认为，我国因为没有个人破产制度，在债务人无力偿债的情形下，债务人本人不能申请破产，债权人也无法申请债务人的破产，一些债权债务就此成为烂账，长期缠绕着债权人和债务人，让双方都背负着包袱，不仅极大地污染了社会信用，对双方利益也都造成了损害。信用卡纠纷案件快速增长为什么需要个人破产制度立法？上海政法学院法律学院副教授殷慧芬认为，当前随着管制的日趋放宽，以及消费者价值观的改变等，近些年来我国的消费信用市场发展迅速。消费信用的扩张不可避免地导致消费者过度负债的增加。根据中国人民银行公布的数据，2017年，我国个人消费贷款余额超过31万亿元。2014年信用卡发卡数量共计4.55亿张。2018年3月底，信用卡发卡数量高涨至6.12亿张，人均持有信用卡0.44张。值得注意的是，因严重透支或延期还款引发的信用卡纠纷案件也在快速增长。据最高人民法院数据，2014年，全国新收信用卡纠纷案件95，120件，2015年，信用卡纠纷案件增至169045件，较2014年上升74.28%。个人破产与成为“老赖”有何区别？申请破产后，是不是可以不用还债了呢？债务人将受到哪些限制？中国人民大学法学院教授徐阳光指出，不要以为只要申请破产就可获得免责，更不要将个人破产等同于“逃废”个人债务，此种错误的观念将制约着我国破产制度的进步和法治市场的建设。他表示，对于可免责的债务，有的国家明确规定以偿还部分债务作为免责的条件，有的则是对债务人在破产程序终结后的一段时间内（通常持续3-5年）的经济生活进行限制，通过事先确定的债务调整方案或者清偿方案来调整。以我国香港地区为例，破产人的破产期间为4/5年，在住房方面，破产人最长可以居住在其所有的房产内12个月，期满后破产人必须腾退后交付给受托人，由受托人将其变现偿还债务。在日常生活中，破产人除保留必要的日常生活开支外，其他全部收入均应交付给受托人用于偿还债务；破产人也不得有任何高消费行为；在信贷消费超过100港币时，应当事先向对方告知其破产人的身份。在澳大利亚，一旦宣布破产，意味着债务人放弃了所有的财务及资产的控制权，而交给受托人。根据澳洲现行的个人财产保障法案（The Personal Property Securities Act 2009），破产个人名下的家庭住房并不在财产保护清单中。换言之，破产将很有可能导致家庭住房被用于变卖以冲抵贷款。此外，宣布破产后，如果要出境，债务人必须得到受托人的批准。中国政法大学破产法与企业重组研究中心研究员陈夏红曾撰文指出，随着央行个人征信系统的不断完善，尤其是“全国法院失信被执行人名单信息公布与查询”等平台的建成，再加上金融系统之间的互联，合理获取个人信用记录可以说手到擒来，躲债、逃债将越来越躲无可躲、逃无可逃。一位律师向记者强调，从国际经验来看，个人破产制度本质上兼顾债权人和债务人双方的利益，保护的是善意、诚信的债务人，而不是恶意的债务人。同时，由于个人破产制度对破产者采取一定的惩戒措施，会对个人在信誉、工作、生活、社交、婚姻等多个方面带来严重的不利影响，所以一般人除非是万不得已，是不会轻易申请破产的。换句话说，对破产者的消费限制与有关部门对“老赖”的限制存在相似之处，但不同的是，“老赖”基于失信受到种种限制后，债务不会减少一分钱；个人破产制度中，破产人受到各种限制后，因部分债务会获得豁免，还有“东山再起”的可能。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

古北水镇股权接盘侠猜想

前三季度接待游客量同比负增长的古北水镇，再次面临被出让股权的局面。日前，北京产权交易所披露消息称，北京能源集团有限责任公司（以下简称“京能集团”）欲转让北京古北水镇旅游有限公司（以下简称“古北水镇”）10%股权的信息，转让底价为8.5亿元。不过，相较于4个多月前戛然而止的挂牌出让，京能集团此次只转让古北水镇10%股权，底价也相应减半。对于京能集团半年内两次主动出让古北水镇股权，业界衍生出多种猜想，有人认为京能可能将“一次性退出”古北水镇的计划调整为“分步退出”，还有观点称，上一次就主动表示将参与受让京能集团转让股权的中青旅控股股份有限公司（以下简称“中青旅”）很可能再次成为“接盘侠”等。随着事件不断发酵，目前已经走上乌镇客流下降老路的古北水镇，能否再次效仿乌镇摆脱对客流量的过度依赖，打造会展等IP，尚不得而知。01猜想一：分步推出降低成交难度时隔四个多月，再次挂牌出让古北水镇股权，京能集团“脱手”的坚决态度可见一斑。根据北京产权交易所披露的信息显示，本次京能集团出让的股权比重和价格都仅为上次的半数。在业内看来，此前波折的转让经历，可能让京能稍微放缓了出手的步伐。公开信息显示，目前中青旅、京能集团是古北水镇的前两大股东，持股比例分别为25.8%和20%。这意味着，在6月下旬京能集团首次挂出转让信息时，该公司就曾准备一次性出手持有的所有古北水镇股份。彼时，北京联合大学旅游产业经济研究所所长张金山就分析认为，2012年京能集团曾携5亿元入局古北水镇投资“朋友圈”，经过六年的发展，京能已经通过该项目获得了超12亿元的投资回报。因此，该企业此时出售股权，是在实行正常的投资退出机制，旨在回收成本和利润。“而本次，京能集团再次挂出古北水镇的股权可以看出，在其眼中，当前确实是一个利于保障企业利益的理想出让时间点。”张金山表示，任何一个旅游产品都不可能始终保持游客接待量的高速增长，都拥有一定的生命周期，虽然北京市内及周边鲜有类似古北水镇这样的“爆款”旅游产品，然而，随着时间的推进，游客新鲜度快速下降后，可能京能集团对古北水镇未来的生命周期有了新的判断，因此才毅然决然地想要出手古北水镇的股权。对于京能集团这一次选择只出让10%股权的原因，张金山分析称，很可能是因为此前17亿元高价给中青旅形成了较大的资金压力，双方价格没有谈妥，最终受让“流产”，虽然这一次京能并没有“降价”，但是分步出让实施起来难度相对较小，出让就更容易达成。实际上，在京能集团首次挂出古北水镇股权后不久，7月初，作为古北水镇的第一大股东、中青旅随即就发布公告称，中青旅及控股子公司乌镇旅游股份有限公司(以下简称“乌镇旅游”)拟参与受让京能集团持有的古北水镇20%股权。然而，令人意外的是，7月中旬，京能集团突然申请终结转让古北水镇股权项目。当时，古北水镇股权交易的争议，还引起了上海证券交易所(以下简称“上交所”)的注意。7月18日，中青旅收到上交所下发的《关于对中青旅控股股份有限公司重大资产重组预案的审核意见函》，要求中青旅在7月20日前就参与受让古北水镇股份一事作出相关问题补充说明。其中包括：补充说明古北水镇2018年一季度营业收入与净利润不匹配、净利润出现亏损的原因等。最终，就在中青旅被要求披露更多细节的前一天，京能集团突然宣布终止挂牌转让古北水镇股权，其中原因目前还不得而知。02猜想二：中青旅成热门接盘侠虽然京能集团上次的出让无疾而终，但这一次，人们仍然将股权“接盘侠”的期待落在了中青旅身上。对此，张金山等业内人士也基本持赞同态度。其实，中青旅对于接手古北水镇股权的态度也是十分“纠结”的。根据北京产权交易所公告，上一次，京能集团曾就项目转让事项以书面方式征询古北水镇其他股东的意见，征询结果为3家同意转让，2家不同意转让，其中，投反对票的2家就是中青旅及乌镇旅游。不过，不久后，中青旅又态度骤变，明确将参与受让京能集团当时转让的20%股份。对于中青旅如此反复的做法，不仅业界一片哗然，就连上交所在向中青旅下发的问询函中，也明确要求该公司补充披露不同意本次交易标的股权转让事宜，又拟参与本次股权认购的原因。根据近期中青旅发布的业绩报告，古北水镇着实已成为该企业旗下的骨干品牌。因此，业内也认为，中青旅不太可能将京能集团20%的股权拱手让与他人。中青旅2018年半年报显示，今年1-6月，古北水镇实现营业收入4.57亿元，同比增长5.32%，因上半年房地产结算贡献较大投资收益，古北水镇净利润同比增长155.98%，为中青旅上半年业绩贡献显著。而本次北京产权交易所披露的古北水镇主要财务指标也显示，截至8月31日，今年古北水镇实现净利润已超过2亿元，较去年全年增加近9000万元。不过，虽然本次京能集团减半出让古北水镇股权，但动辄近10亿元的一次性支付仍然还是会对中青旅的资金链形成不小的压力。根据中青旅2018年三季度报显示，截至9月30日，中青旅货币资金余额约为8.56亿元，刚刚能够覆盖本次京能集团10%股权的转让底价。此外，张金山也分析称，虽然中青旅是本次的热门股权受让方，但目前仍不能排除会有其他企业参与竞争古北水镇股权，比如一些资金实力相对雄厚，想要进军、加码北京旅游市场的央企、国企等。03猜想三：复制乌镇并非长久之计目前，业界也有观点认为，古北水镇近期游客接待量接连出现同比负增长，以及前途未卜的发展方向，是导致京能集团坚定出手的一个重要原因。早在项目建设初期，中青旅就在公告中表示，预计古北水镇景区建成并进入成熟运营期后的经营目标是实现年接待游客400万人次，旅游综合收入10亿元。然而，数据显示，今年上半年，受天气及交通因素影响，古北水镇接待游客人数仅为110.4万人次，较去年同期减少7.78%。而这也是中青旅的业绩报告中这一数据罕见地出现同比下降的情况。“对于古北水镇来说，每年二、三季度应该是接待游客量相对较高的时期，其中，二季度应仅次于三季度。”资深旅游专家王兴斌表示，从往年的情况来看，经历了冬季旅游淡季后，古北水镇每年二季度回暖现象较为明显，尤其5月是北京历年旅游旺季的开端，若这仍未能带动景区游客量出现起色，证明该景区已经度过快速上升期，进入平稳发展阶段，未来要吸引更多更新的客流难度会比营业初期更大。如果说二季度游客量回落可能存在一定的偶然因素的话，那么三季度古北水镇仍未能力挽此前的下降趋势，就显得不那么乐观了。根据中青旅2018年三季度报，1-9月，古北水镇景区累计接待游客205.22万人次，同比减少了21.39万人次，降幅接近一成。对于今年三季度古北水镇的经营情况，中青旅在业绩报告中分析称是“受天气因素及暑期汛情对北京周边山区影响”。为了摆脱对客流量的过度依赖，早在开发之初就宣称复制乌镇模式的古北水镇，近期也更多地和乌镇一样，开始更高调地向会展业务倾斜，定下了“深耕商务会议接待市场、提升会务接待水平”等发展方向。“古北水镇虽然建设有会议楼等设施，但相对于北京其他相对成熟的会展举办场所来说，古北水镇的交通不够便利、区位优势不明显，而且景区内及周边本身也难再大规模扩建会议会展及相关配套服务设施，因此，古北水镇在发展这部分业务上，很难形成有效的竞争力。”王兴斌表示。而张金山也认为，根据目前北京的会展业市场布局来看，古北水镇很难效仿乌镇接到那些大型国际会展的项目，建议该景区瞄准北京及周边相对空白的大型实景演出市场，利用长城资源释放更多文化消费供给，“此前，慕田峪、八达岭长城也做过类似的演出，但规模相对较小，古北可以利用自身优势确定自己的发展方向。”张金山表示。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

IPO批文“临停”的背后：并不意味IPO暂停 次新股迎潜在利好

　　每周五晚间证监会例行核发的IPO批文在11月2日却并未如期而至，截至11月4日，证监会仍未发布IPO批文的最新消息。在当前的市场环境下，IPO批文“临停”引发了市场极大的猜想。有业内人士认为，IPO批文此次“临停”是监管层一种正常的节奏调节，释放出监管层呵护市场的积极信号，进一步增加了投资者的信心。　　罕见“缺席”　　以往在每周五晚间证监会都会核发一批IPO批文，但截至北京商报记者11月4日发稿前，证监会仍未发布这周的IPO批文。　　英大证券首席经济学家李大霄在接受北京商报记者采访时表示，此次IPO批文核发临时暂停可能表达了监管层呵护市场的一种态度。著名经济学家宋清辉则认为，IPO批文未发可能会有监管层“护盘”的考量，但不是主要因素。A股历史上也出现过IPO批文的空档期，更多的是监管层根据发行节奏的合理科学安排。　　而在首创证券研究所所长王剑辉看来，IPO“临停”在目前市场环境下，本身客观上会对市场产生些许的安慰作用，但并不认为监管层会主动地把这种“临停”IPO的行为作为调节市场的重要工具。“审核IPO批文在节奏上并不会构成监管的一个政策或动向，IPO通过率的变化可能会传递一些信号，但是像这种临时安排，除非之后继续出现，那么才是一种信号，否则的话是一个技术性的变化或者调整。”王剑辉如是说。　　另外，市场上还出现一种声音称，此次IPO批文“临停”是为中国人保上市让路。根据安排，中国人保将于11月6日进行申购。　　据悉，中国人保此次发行数量不超过18亿股，体量较大。市场分析人士称，在目前市场环境下，中国人保如果募资额过大，会对A股产生“抽血”效应，加剧资金面压力，给市场带来一定的冲击。“在此情形下，IPO批文‘临停’存在为中国人保让路的可能。”该市场分析人士表示。　　需要指出的是，自10月以来，新股申购的节奏明显放缓。具体来看，自10月以来每周仅有一家或者两家企业进行申购，“十一”长假过后的第一周有天风证券、昂利康两家企业申购；在第二周、第三周、第四周则分别只有长城证券、宝信科技、迈为股份等一家企业申购。根据安排，在11月的第一周是中国人保、贝通信两家企业申购；在第二周有新疆交建一家企业申购；在第三周仍是仅新农股份一家企业进行申购。　　但也有业内人士认为，在免费打新的模式之下，新股的“抽血”压力对于市场而言并不大。　　并不意味IPO暂停　　“无论出于何原因IPO批文出现‘临停’，但IPO批文暂缓并不意味着IPO暂停。”业内人士如是说。　　实际上，这也并非今年以来首次出现IPO“临停”现象，比如在今年春节假期之前的2月9日，证监会也未例行核发IPO批文。此外，按照发审会安排，11月6日发审委还将审核广东日丰电缆股份有限公司、康龙化成(北京)新药技术股份有限公司、鞍山七彩化学股份有限公司等3家企业的首发申请。IPO审核还在照常进行。　　而证监会官网披露的最新数据显示，截至11月1日，IPO排队序列中有31家过会企业还未拿到IPO批文，待审企业有240家。审核资源、发批文的条件均具备。　　在宋清辉看来，此次IPO批文核发出现“临停”应该只是暂时现象，毕竟新股发行已经常态化，对A股市场有积极的意义和影响。“在目前的模式之下，新股常态化发行对于二级市场而言不会产生很大的负面作用，因而预计不会出现长时间暂停核发IPO批文的现象。”宋清辉如是说。此外，有不愿具名的分析人士表示，目前而言，市场的走势与新股发行本身并不存在重大关联关系，即便是暂停新股发行，也不会对市场产生巨大利好，更多的是一种短期的刺激预期。　　“近期，在当前的市场情形下，监管层接连发声稳定市场。此外，监管层试点定向可转债并购支持上市公司发展，修改股份回购制度支持上市公司依法合规实施股份回购，此次IPO批文‘临停’也仅是监管层维护市场的信号，并不意味着IPO暂停。”李大霄在接受北京商报记者采访时表示。　　在此次出现IPO“临停”之前，证监会也曾暂停过一周的IPO发审会。在10月12日证监会曾发文称，“为提高资本市场服务实体经济的能力，按照既定的工作计划，下周拟集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研，没有IPO发审会安排”。　　次新股迎潜在利好　　在某不愿具名的私募人士看来，IPO过会率以及批文的核发数量等因素都会对二级市场的新股炒作产生直接影响。“过会率低或者核发数量低于市场预期都会对次新股产生一定利好，现如今如果IPO批文‘临停’，可能会给市场制造炒作次新股的机会。”该私募人士称。　　王剑辉在接受北京商报记者采访时表示，无论IPO批文“临停”与否，对市场实质性影响并不是很大，但是既然IPO批文“临停”了，客观来讲对市场还是会产生一定的积极作用。李大霄同样认为，IPO批文“临停”这个举措对市场是有好处的。另外，此次IPO批文“临停”可能会导致次新股较为活跃。　　值得一提的是，目前次新股已出现一波“炒作”行情。根据东方财富数据显示，在11月2日次新股指数涨幅为3.07%，在10月29日-11月2日次新股指数大涨6.16%。东方财富数据显示，自今年5月25日次新股指数达到67095.99点的高位之后，一路下行，且自9月以来，在10月22日-26日次新股周指数首次出现上涨。而此次周指数大涨6.16%也是自今年7月中旬之后，次新股指数单周涨幅最大的一周。　　另外，就次新股个股来看，在11月2日有东宏股份、兴瑞科技、华夏航空、锐科激光、金力永磁、科创信息等6只股票涨停，其中金力永磁、科创信息已经连续3日收涨停板。　　根据东方财富数据统计显示，在次新股的5日涨幅榜单中，仅百邦科技、上海雅仕等9只个股出现下跌；另有科沃斯、深信服、海川智能等22只个股涨幅高达10%以上；在10月29日-11月2日上证综指涨幅为2.99%，而周涨幅“跑赢”大盘的则有118只个股，占全部148只次新股的八成。　　不过，前海开源基金首席经济学家杨德龙则提醒投资者，炒作次新股存在比较大的风险。“新股在上市后一般而言会遭到资金的爆炒，产生比较大的估值泡沫，之后随着公司估值水平趋于理性，公司股价也往往会有回落的风险，投资者还应多关注公司基本面，理性投资。”杨德龙如是说。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

多家百亿私募“踩雷”同益实业两债券

　　今年以来，融资环境收紧，信用债违约事件层出不穷。近日，同益实业集团有限公司（简称“同益实业”）两只私募债被曝违约。据悉，其中一只私募债券未按期兑付回售本金及利息4.27亿元，已构成实质性违约，另一只债券已违约半年但并未披露和公告相关信息。　　“一起入坑的都是私募基金知名机构，包括多家百亿私募。”据债券持有人爆料，违约原因主要是流动性枯竭、再融资不畅所致。令人疑惑的是，同益实业3只债券发行当年年底，固定资产大幅增加，而产能未有变化，或涉嫌虚构固定资产。对此，中国证券报记者致电致信同益实业集团两位实控人，截至发稿均不予回应。　　值得关注的是，记者了解到，同益实业与其五大主要客户之一存在关联关系和关联交易，但在发行的债券时并未对此进行披露。对此，有律师表示，发行人对投资者权利义务产生影响的事情都需要披露，如果未披露关联交易，就构成虚假陈述、违规发行债券等问题。　　两只私募债券相继违约　　2018年迄今，信用债券累计违约量显著上升。Wind数据显示，2018年前十个月，新增违约发行人33个，违约债券82只，违约债券本金共851亿元。而近日，西部证券公告称，截至2018年10月19日，发行人同益实业及担保人仍未能兑付“16同益02”回售本金及利息4.63亿元，已构成实质性违约。同益实业的实际控制人宋铁铭及妻子黎源为本期债券担保人，也一直未能履行担保责任。　　中国证券报记者了解到，除了已公告违约的“16同益02”外，另一只私募债“16同益01”已于今年5月13日违约。2016年5月13日，同益实业发行私募债“16同益01”，发行金额为5.5亿元，期限为3年。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2017年至2019年每年5月13日为上一计息年度的付息日，债券兑付日期为2019年5月13日。投资者反映，2018年5月13日，同益实业未能如期兑付利息。据投资者提供的资料，10月24日，西部证券已召开“16同益01”第九次沟通会，商讨是否公告“16同益01”未按期兑付回售本金事宜，但至今仍未作任何披露。记者了解到，这两只私募的投资者中不乏百亿私募，其中，“16同益01”涉及5家百亿私募，“16同益02”涉及两家。　　针对两期债券违约的相关事宜，记者致电致信同益实业董事长宋铁铭，其拒绝回应。同益实业财务相关负责人洪某在电话中向记者表示，两只债券都没有违约。针对上述西部证券公告的信息，其表示“西部证券是同益实业的受托管理人，公告的是集团那天未支付的情况，是一个受托管理公告，不是违约公告。”其后该财务负责人再也不接电话。　　事实上，同益实业此次债券违约早有先兆。今年5月，因试图在海外市场发债而未成功，同益实业被穆迪下调评级。7月，大公国际资信评估有限公司（简称“大公”）推迟跟踪评级。随后，两只私募债自7月16日起停牌。8月23日，同益实业公告称，不能按期披露2018年以来各期财报，这导致16同益债成交价由97.43元跳水至82元，此后停牌。不过，同益实业承诺，公司目前不存在任何可能影响债券偿付本息能力的情形和风险。　　但令人意外的是，不到两个月，同益实业便曝出兑付问题，其主体信用等级已被评级机构大幅下调。对此，记者致电西部证券私募债项目工作小组负责人。该负责人表示，公告都是根据交易所要求披露的，一切信息以交易所公告为准。对于违约原因，其未予回应。据债券持有人爆料称，违约原因主要是银行抽贷导致工厂停工，流动性枯竭，表外资金回流表内进度不达预期，再融资不畅。　　至于后续处置计划，西部证券公告称，作为本期债券的主承销商及受托管理人，已成立风险化解和处置工作小组处理相关事宜，将持续督促发行人和担保人落实约定的偿债保障措施，将按债券持有人会议决议和授权开展相应的处置程序，包括但不限于提起仲裁或诉讼程序。　　固定资产大增之谜　　公开资料显示，同益实业成立于2006年，收入和利润主要来源于化工产品的生产和液化气贸易业务。近两年以来，受益于国际油价维持高位，石化行业一直处于高景气度状态。在此背景下，同益实业去年营收业绩飘红。　　同益实业2017年公司债券年报显示，截至2017年末，同益实业总资产99.13亿元，净资产42.87亿元，营业收入134.60亿元，净利润5.53亿元，账面资金达19.74亿元。在同益实业账面货币资金充裕的情况下，两只私募债券违约，这令投资者疑惑不解。　　记者查看同益实业2017年年度债券报告发现，2016年，为拓宽公司融资渠道，同益实业先后发行公募债“16同益债”、私募债“16同益01”、私募债“16同益02”，发行规模分别为10亿元、5.5亿元、4.5亿元，总计20亿元。　　同益实业3只债券募集资金目前都已用尽。同益实业2016年债券报告显示，公募债“16同益债”募集资金于2017年1月14日使用完毕。私募债“16同益01”和“16同益02”募集资金已分别于2016年5月19日和10月26日全部使用完毕，距离发行日仅过了一周左右。　　按照3只债券约定的募集资金用途，均是用于补充流动资金和调整债务结构。从迹象上看，相关募集资金都被用于构建固定资产。报表显示，2016年1-12月，因购入固定资产，同益实业固定资产较上年期末增长154.14%。因购入技术使用费，公司无形资产较上年期末增长46.66%。因采购生产用催化剂，公司长期待摊费用较上年期末增长218.24%。2016年总计构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金达到16.57亿元，2017年仅为2124.28万元。　　令投资者费解的是，2016年固定资大幅增加，但产能并未变化，甚至部分产能有所下降。评级报告显示，2016年，同益实业化工业务主要产品产能都与前两年保持一致。其中，液化气类方面，年产量和产能利用率大幅下降。对此，投资者提出质疑，公司所有化工品的产能在2016年未发生任何变化，那么新增的固定资产主要用途在哪里？是否涉嫌虚构固定资产？　　接受记者咨询的北京一家律所律师张亮（化名）表示，不一定存在虚构固定资产问题。固定资产不一定和募集资金完全匹配，即使是发行的债券这笔资金用于固定投资，但也存在有些固定资产折旧或者其他用途，这部分固定资产处分掉，一增一减也可能保持产能不变。　　“购买资产需要时间才能显示出产能变化，不能直接以此认定为虚构固定资产，但两者之间具有较高相关性。”北京市盈科律师事务所律师刘建伟表示，虚构固定资产首先需要关注财务报表中固定资产这一项是否有所增加，如果构建了固定资产，财务报表肯定会体现。若固定资产增加，直接与产能挂钩，结合该事件中的化工厂来看，同益实业集团构建固定资产后也有合理的运营和调试周期。若经过半年或一年，产能还未变化，则存在一定问题。但记者查看相关报告，发现公司并未披露2017年产能变化信息。　　关联交易与信披问题重重　　除了固定资产问题存疑外，记者调查发现，同益实业与主要客户存在关联交易。同益实业2016年公司债券募集说明书显示，2015年三季度，辽宁佳顺化工有限公司为同益实业第一大销售客户，销售收入占当期收入的15.30%。大公国际资信评估有限公司对同益实业的跟踪评级报告也显示，2016年同益实业贸易业务和化工业务的前五大客户中，辽宁佳顺化工有限公司均位列第二大客户，2016年销售金额分别达6.36亿元、6.70亿元。　　除经常性关联交易外，记者调查发现，作为同益实业的第二大客户，辽宁佳顺化工有限公司与同益实业实际控制人均为黎源，两公司关联关系紧密。据同益实业关联方辽宁同益物流股份有限公司（三板公司）公转书披露，辽宁佳顺化工有限公司成立于2013年，股东系李福义和史晓亮，分别持有40%和60%的股权。实际出资人为黎源，黎源分别与李福义和史晓亮签订《委托持股协议》，委托李福义和史晓亮代持辽宁佳顺化工有限公司100%的股份，且委托代为行使相关股权事项。因此，辽宁佳顺化工有限公司的实际控制人是黎源。　　记者查看同益实业债券募集说明书发现，同益实业的关联方和关联交易名单中，并未披露辽宁佳顺化工有限公司。有机构债券持有者表示，“作为2016年销售额达13.06亿元的客户，在3只债券的募集中，同益实业竟未披露关联方、关联交易，涉嫌隐瞒关联交易。”对此，记者致电同益实业实控人黎源，电话一直未予接通。　　张亮律师向记者表示，发行人未披露关联交易肯定存在问题。一般来说，发行人对投资者权利义务产生影响的事情都需要披露，如果未披露就构成虚假陈述，以及违规发行债券等问题。　　据《刑法》第一百六十条，在招股说明书、认股书、公司、企业债券募集办法中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，发行股票或者公司、企业债券，数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处非法募集资金金额百分之一以上百分之五以下罚金。　　值得注意的是，除发行人需要承担相关责任外，承销商亦有连带责任。刘建伟律师表示，若承销商在债券发行方面存在虚假陈述，未披露重要信息或事实，或存在重大遗漏的，可能需承担以下几种责任：一是民事责任，二是行政责任，三是刑事责任。一般来说，民事责任适用过错推定原则和连带赔偿责任；行政责任一般是行政主管部门的罚款等；而刑事责任是构成故意制造虚假信息，构成虚假发行债券等严重情况。　　有意思的是，除去已经违约的“16同益01”和“16同益02”两只私募债券之外，同益实业仍存续一只10亿元公募债“16同益债”。有投资者表示，私募债券停牌期间，“16同益债”二级市场总成交量为352.19万元。虽然规模不大，但是停牌期间购入债券的投资者或将追责有关责任人信息披露问题。对此，袁律师表示，私募债违约，并不影响公募债发行。公募债发行的其中一个条件是最近没有清偿的银行债务。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

全球主动管理基金出现7年来最大赎回

　　三季度，投资者以最快的速度逃离主动管理基金，使得选股型主动管理基金在动荡市场环境中“卷土重来”的愿望落空，更糟的是，一些选股型基金业绩出现最差的时刻还没有到来。　　过去20年来，主动管理基金的市场份额都不及被动产品，早已向依赖主动管理产品的基金公司敲响了警钟。在市场出现动荡时，主动型基金管理公司希望能够发挥选股和择时的优势，展现主动管理的特点，但这一希望至少现在并没有实现。　　来自晨星的数据显示，今年三季度，全球投资者从主动管理基金中赎回了860亿美元，指数型基金却依然呈现出买入的趋势。上次主动型基金出现如此大规模流出是在2011年的第三季度。当时的市场环境是欧洲主权债务危机影响到全球经济，当季流出的资金达到了940亿美元。　　美国的主动资产管理公司富兰克林·邓普顿，上周公布已经连续4个季度出现资金流出。其资产管理规模也下降至7170亿美元。公司总裁约翰逊表示，市场动荡时主动管理资金的业绩有所提升，但这并没有带来相应的资金流入。　　美林美银的全球投资策略师伍德沃德表示，大量资金从主动型基金中撤出、流入被动型基金的现象在延续，并不奇怪。　　全球主动管理资产占据到开放型基金规模中85%的份额，较10年前93%的份额下降近10个百分点。在过去12个月，主动管理资产规模的增速是1.4%，但被动资产的增速达到6.2%。在一些发达市场，被动型基金拥有更高的市场份额，如美国被动基金占到了开放型基金总资产份额的25%，高于全球平均15%的水平。　　今年前三季度，指数基金共获得520亿美元的资金流入，且过去10年里，被动资产没有任何一个季度出现资金流出。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募巨头落难记：从300亿元估值到数家公司股份被强拍

摘要：难道下一个九鼎来了?三年前的天星资本，可谓风生水起，声势浩大。创始人刘研“5年汇聚100万亿元财富”的豪言，以及1年投资逾400家新三板公司的速度，让不少经历过“九鼎时代”的业内人士惊呼：难道下一个九鼎来了?然而，在政策收紧、市场趋冷的大背景下，新三板挂牌受阻、对赌协议失败、项目退出艰难等问题相继出现。天星资本狂飙突进的步伐戛然而止，凛冬很快降临。2018年10月30日，人民法院资产诉讼网显示，北京天星资本股份有限公司（下称：天星资本）持有的全景网络（834877.OC）、春盛中药（831983.OC），以及天星资本旗下北京天星光武投资中心（下称：天星光武）所持天线宝宝（834580.OC）等公司股份，将在淘宝网司法拍卖平台进行公开拍卖。上述股份合计评估价为1453.06万元，合计起拍价929.95万元。上图截自人民法院资产诉讼网野马财经则注意到，早在9月17日，这些股份就已经被公告拍卖过一次。当时的价格为1162万元，最终却并没有人出手，于10月19日宣告“流拍”。上图截自阿里司法拍卖一个半月的时间，降价20%。天星资本陷入如此状况，结果有些出人意料，却也在情理之中。质押补血《资产评估报告》显示，此次股权拍卖缘起天星资本与天星光武的欠款，欠款对象为一位名叫万志能的自然人。天星资本与万志能实则有着更深的交集。2017年9月13日，天星资本将所持春盛中药总股本4.67%股份进行了质押，质押对象即为万志能。除了将投资标的的股权进行质押，天星资本自己的股权也被进行了大量质押。天眼查显示，截至目前，北京天星资本股份有限公司显示共计存在51次股权出质，其中有效、设立状态共计34项。截图来源：天眼查一家私募机构，却频频依靠股权质押补血，天星资本为何如此缺钱？对于上述股份被拍卖的情况，野马财经致电其公司电话，对方表示以邮件形式沟通，截至发稿暂无回复。北京某私募机构人士则向野马财经分析，“私募的资金都有退出期限，一般情况下为三至五年。在新三板市场普遍低迷的情况下，股权质押成为很多机构变现补血的权宜之计”。当然，对天星资本而言，还有另一个难填的深坑——对赌补偿。对赌深坑2015年8月，风头正盛的天星资本进行了第二次增资。杭州慧眼、东海瑞京、深圳久久益等13家机构，以115元/股，总计13.04亿元的价格，拿下了天星资本4.16%的股份（增资后），估值超过300亿元。前金科资本高级合伙人刘淳告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），当时新三板市场非常火爆，天星资本拿项目的速度也很快，有点像“九鼎”，只是业内争议的声音确实不少。上述增资也有着一系列附加条件。对业绩承诺、估值调整、现金补偿及股权回购等事项进行了约定。天星资本实际控制人刘研、王骏承诺，公司2015年、2016年归属扣非净利润分别不低于3亿元和30亿元。若未能达到该数值的70%，或公司未能于2016年6月30日前成功挂牌新三板，且投资人所持有的股份未能全部转让给第三方，投资人有权要求刘研、王骏回购所持股份。2015年12月，天星资本成功拿到了股转系统批复的《同意挂牌函》，并在国家会议中心举办了庆功宴。颇为尴尬的是，不久后，股转系统针对金融类公司挂牌新三板出台了新的规定，对私募机构新增了8个条件（俗称“新八条”），其中之一为运营满5年时间。而成立于2012年6月的天星资本，被挡在了门外。对此，天星资本方面认为已完成挂牌所有的实质性和程序性审核要求，故未触发对赌协议回购义务。然而，盈利对赌的深坑，天星资本最终未能跳过去。根据中科新材（002290.SZ）后续披露的投资公告显示，天星资本2016年归属净利润仅为2.76亿元（扣非净利润为披露），甚至不足承诺30亿元的十分之一。以此计算，天星资本需要补偿11.84亿元。上图截自北京市一中院《执行裁定书》根据裁判文书网信息，投资方之一深圳久久益已经提起了仲裁。2018年3月，北京市第一中级人民法院冻结、划拨了刘研、王骏应支付给深圳久久益的1.9亿元，包含回购价款、违约金、债务利息。“卖身”无果遭遇黑天鹅，诉讼缠身的天星资本一直在寻找出路，引入战略投资者便是其中之一。2017年6月5日，中科新材发布了一份《拟对外投资公告》，称旗下中科鼎泰拟以20亿元，拿下天星资本40%股份。按照方案，入股完成后，刘研及其团队仍持有53.93%股权，还保持着对天星资本的控制权。估值则从300亿元大幅缩水至50亿元。就这一“模式”，金葵花资本投资总监徐成艺对野马财经表示，“PE+上市公司”并不是什么新模式，而是早就有之。就本次投资而言，好处是，天星资本可以锁定退出渠道，通过上市公司收购等方式实现项目退出。而中科新材也有利于资本运作和产业整合。“但如果私募公司采用这种出让股权的方式‘上市’，无疑会削弱其主导权和控制权。”有意思的是，深陷对赌泥淖的天星资本再次给出了附加协议，承诺2017至2019年，三年累计净利润不低于30亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元。如此条款，意味着天星资本对于未来三年（2017、2018、2019）的资本市场退出环境改善，仍心存期待。然而，消息传出后，却迟迟没有下文。直至一年后，中科新材发布公告称，拟终止对中科鼎泰出资。公告同时表示，截至本公告日，尚未对上述产业投资基金出资。上图截自中科新材2018年7月30日公告换句话说，前述20亿元，最终未能落入天星资本的口袋。2016年5月，刘研曾放言，“天星资本的互联网生态综合金融服务系统，在5年内要汇聚100万亿元财富。天星资本就是要把整个世界带动起来，一起疯狂”。如今，两年的时间过去了，留给投资人的只有尚待归还的现金补偿款，以及看不清前路的未来。与天星资本类似，同为私募巨头的九鼎集团（430719.OC）、中科招商等机构眼下的日子同样不算好过。一个正在努力“卖卖卖”，变现过冬；另一个更是被投资人“围追堵截”，上演了诸多闹剧。行业凛冬何时能够结束，经济大变局下，PE、VC的未来该何去何从？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

快播大佬的“铁窗故事”：王欣首次公开狱中信件 揭示牢狱生活

注：出狱9个月后，快播创始人王欣首次公开跟家人的信件，披露了自己三年半的“铁窗”生活。11月4日下午，微博署名为“快播王欣太太”（妻子彭鹏）通过微博公开了与狱中王欣沟通的部分信件。她还在微博写道，这几天在家里整理东西，看到了几年前老公在狱中时写给她和丫头的几封信，又想起很多往事来。那段时间，我一面要配合律师跟进案件、处理公司后续的事情，还要照顾两个小孩，安抚好老人，巨大的困难曾经也让我彷徨无助过，还好最终等到了我们能预期的最好的结果。老公是一个非常热爱自由的人，失去自由的煎熬是旁人无法想象的。但即使这样，他也从来没放弃过他的产品梦。在他面前，对产品的热爱和帮助用户创造价值的初心战胜了所有创业的苦和难。现在踏上新的征程，未来相信他能更加从容面对。这是王欣出狱9个月后，首次被公开披露他的狱中生活，信中透露着狱中王欣在懊悔、无助中的挣扎，但同样也在亲人、和朋友的帮助下，对他本该经历的牢狱之苦慢慢适应和释怀了。2014年4月22日，经举报，因快播涉嫌传播淫秽信息被调查，随后在2014年8月份，快播创始人王欣被捕。2016年1月17日，深圳市快播科技有限公司被处罚人民币1000万元，创始人王欣被判处有期徒刑三年六个月，罚金100万元人民币。那时起，曾经活跃峰值达到3亿用户的“宅男神器”退出历史舞台。“狱中两年最大的收获是看书，后悔以前看书太少”王欣于今年2月7日出狱，3月2日，王欣更新了他出狱后的第一条微博：创新的本质就是要做自己认为自己做不到的事。现在他公开自己的狱中信件，对过去的错误和苦难释怀，要大展拳脚的王欣或许正要把别人认为做不到的事一件件实现。2015年5月份“快播案”进入开庭审理阶段，他在给妻子信中写道：“我经常问自己‘人活着是为了什么？’，也许对我来说活着是为了一个承诺，所以不管怎样，我也会坚强地积极地活着。”一年之后的王欣似乎慢慢适应了狱中生活，在2016年4月份的信中，他开始和妻子分享了他的狱中收获。他在书信中表示，狱中的生活十分单调，每天最重要的生活就是吃饭和睡觉，作息十分规律。但他也在信中称：“在狱中两年最大的收获是看书，后悔以前看书太少，我每天都会告诉自己，真正属于自己的三样东西是知识、身体与思想。所以，充实的一天，应该要学习知识，锻炼身体和控制思想。”狱中的王欣还透露自己在狱中学佛，看《冰与火之歌》小说。2016年4月王欣写给妻子的信件除微博公布的信件之外，钛媒体还从王欣那获取了他写给女儿的部分信件。在写给女儿丫丫的信中，依然可以看出他对过去的一个基本态度，他向女儿解释入狱原因：“因为在公司经营上犯了错误，被认定违法，这两年都被关押在北京市海淀区看守所里，不能够回家。”王欣在信中担心在监狱待久了会与外界脱节，但他对做产品这事还有很大的抱负。他信中称：“我上一家公司的产品失败了，其实这几年，我一直在，学习与思考，如何发明一个更棒的产品，为更多人带来帮助，让更多人喜欢产品，用我的产品改变世界是我毕生的愿望，我会为之奋斗一辈子的。”2018年2月7日晚间，出狱后王欣和何小鹏、姚劲波、李学凌重聚，公众从何小鹏的朋友圈看到王欣出狱的首次现身。那次回归，王欣与之讨论AI、视频、区块链等技术，似乎让王欣回到了中国火热的科技创业氛围中。王欣曾在2016年写给妻子的信件中表示：“在这里时间长了就怕与世界脱节了，而我们所处的行业又是变化和发展最快的，不知道还能否把握行业的脉搏，开始新的事业。”而身称自己狱中最大的收获是看书的王欣，似乎并没有真正和互联网创业者们脱节。何小鹏还在朋友圈中表示，坚信不久将来，江湖中会有王大师的下一段传奇故事。2月7日何小鹏发朋友圈庆祝王欣的回归9月3日全国企业破产重整案件信息网披露，深圳金亚太科技有限公司对深圳市快播科技有限公司(以下简称快播公司)提出的破产清算申请，被广东省深圳市中级人民法院裁定即日起生效。裁定书称：“快播公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，故申请人的申请符合法定条件。”9月4日王欣发了一篇微博，引用仓央嘉措的情诗，暗示从此告别快播。“好多年了，你一直在我的伤口中幽居，我放下过天地，却从未放下过你，我生命中的千山万水，任你一一告别。世间事除了生死，哪一桩不是闲事。”9月4日当天王欣的微博@截图来源微博不舍的不仅仅是王欣，还有曾经是快播用户的3亿用户，很多网友留言：“东山再起，我给你补一年会员”、“给快播众筹”等等言论力挺王欣新的事业，似乎快播的逝去留下了互联网的江湖一份令人意想不到的人情味儿，但“负债”的宅男似乎也无法让快播重生。创业重生，还能再造一个“快播”吗？快播破产，出狱的王欣还会再造一个“快播”吗？王欣的最新动作似乎透露了他从未放弃“视频流量”这块大蛋糕。或许王欣的新的创业蓝图在狱中就已经开始描绘。放弃快播，重新开始杀入新的领域，成为王欣创业生涯的后半部分。就在出狱后的第13天，王欣控股的深圳云歌人工智能技术有限公司成立，而公司的法人代表为妻子彭鹏。新成立的云歌智能公司简介显示，其公司业务一栏中“人工智能调度系统研发商”写明了这家公司的未来的大致方向。云歌智能将涉足“人工智能”、和“区块链”两大如今热门的领域，进行人工智能调度系统的开发，利用区块链技术保证数据传输和访问的安全，由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据。据启信宝数据显示，该公司注册资本500万，法人代表是王欣妻子彭鹏，公司经营范围为互联网产品开发等。在股权结构上，王欣持股比例高达91.5%，是公司最大股东;其他五位股东吴铭、戴科英、宋歌、何小鹏、王羽分别持股5%、1%、1%、1%和0.5%。云歌人工智能公司的股权架构/图片来源启信宝该公司的招聘信息显示正招聘与人工智能和区块链技术相关的人员。云歌智能公司的基本信息@图片来源企名片近日，云歌人工智能公司已发布6款产品，分别包含了小程序死党地图和幸运积分，4个APP马桶MT、口令电话、Xinplayer和丸子视频。目前只有马桶MT已经在安卓手机上线，而Xinplayer还未正式发布，从应用市场中看，该产品还处于预约下载状态，尽管还未上线，但却已成为网民的集体期待。应用介绍称，Xinplayer是一款区块链手机应用，一个去中心的视频分发系统，用户购买视频后可以进行推广进行分成，发布者也可获得收益。而马桶MT是一款用图片加语音或者文字来呈现的匿名社区话题工具，用户可以创建任何有趣的话题，进行讨论和吐槽。王欣回归到视频应用或社交领域引发网名的热议和期待，还有用户臆想是不是快播归来。或许当年注册用户达3亿之多的产品无法再现，但王欣“东山再起”已经很提振网民的热情，关于这位技术天才能否再造一个快播的火热成为用户的一种情愫。王欣进军区块链和人工智能也很快获得资本市场的反馈。9月5日，云歌智能获得来自IDG资本、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金的3000万美元的天使轮融资。王欣是技术天才这一点在10多年前就获得了公认。2002年，王欣在第一次创业由于管理经验上的不足，公司3年之后终止，但在此期间，王欣和盛大陈天桥认识，其技术上的天赋和对产品开发的独特见解很受陈天桥的欣赏。进入盛大之后，他主导研发盛大盒子，更提出通过把视频和电子商务结合的方式解决变现难题，如今小米盒子、天猫盒子已取得市场认可，很多视频或电商平台更是在践行视频中同款商品的即时搜索。而快播流量矿石利用用户闲置带宽出租的玩法也让今天的迅雷将其做大，只是今天的快播已然不在。三年半简单到只有吃饭和睡觉的监狱生活似乎没有磨灭他作为一个技术天才的特质。在狱中的信件中，他说道：“其实这几年，我一直在，学习与思考，如何发明一个更棒的产品，为更多人带来帮助，让更多人喜欢产品，用我的产品改变世界是我毕生的愿望，我会为之奋斗一辈子的。”而在一次与女儿的回信中，他还很有兴趣的给女儿可可在信上画了她设计的四款“产品”。帮助年轻人创业新的事情远未结束，近日快播创始人王欣入驻知识问答平台“在行”，他开设的《一款优秀的产品是如何诞生的？》的面授课程为999元/次，用户付费可以与其约见。据该平台上的资料介绍，他将分享他最近几年关于产品与技术的思考等相关话题。王欣的新公司深圳市云歌人工智能科技有限公司相关负责人表示，王欣希望将自己的经验积累和见解与更多有梦想的年轻人分享，也愿意在人才、资金上给年轻的创业团队一些帮助。王欣入驻知识技能分享平台“在行”帮助别人解决创业难题，实现创业梦想似乎也给王欣带来很大的满足和欣喜。11月2日，王欣微博晒出了他在行课程收到的第一个“面授约见”。他评论称，创业是九死一生的事，能得到这份理解和帮助，是人生一件幸事。走出监狱的王欣过上了自己想要的创业生活，一番牢狱之苦过后，王欣的创业步伐不断加快，涉足区块链和人工智能，重回视频赛道，未来的王欣能把产品做到什么样的高度，值得我们每个人期待。附：部分王欣公开的狱中信件靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

创业的那些坎儿之对赌协议

前言：对赌协议也被称为估值调整协议，是投资人在和创业者签订投资协议中，双方争论最为激烈，对双方影响较大的一个协议。本文主要从对赌协议的定义、特点、实际案例、设计思路、签订细节等几个维度展开论述，希望能够帮对创业或者是投资感兴趣的小伙伴，提供点参考。一、何为对赌协议任何企业的经营都是存在风险的，对赌协议产生的根源在于企业未来盈利能力的不确定性，是投资人为了在一定程度上降低投资所带来的风险所设计的协议，其实质是一种期权的形式，对未来不确定性的一种约定，更是一种投资保障工具和管理层激励工具。如果约定的条件出现，则融资方可以行使某种权利（对融资方的激励）；如果约定的条件不出现，则投资方可以行使某种权利（对投资方的保护）。二、对赌协议“赌”的是什么“对赌协议”虽然包含“赌”的字眼，但无论从协议的目的、协议的功能、协议履行的后果等方面都与赌博行为泾渭分明，而对赌协议根据对赌标的不同，主要可以分为以下几类：1）“赌业绩”此处的“业绩”既包括财务指标，也包括非财务指标。财务指标如销售收入、收入增长率、净利润、利润增长率等；而非财务指标如用户增长数、商铺合作家数、某项投资或资产并购的完成、公司重组、管理层更换、技术目标、市场份额等。目前我国投资机构所偏好的业绩对赌标的更多的还是财务指标，一方面是这个指标简单直接，而且和投资人的利益相一致；另一方面和这也和我国投资机构“耐不住性子”投资行为偏短期化、监管部门对上市的相关要求以及财务指标更易于量化等特点决定的。2）“赌上市”上市永远是投资机构最期待的退出方式，这种以目标企业能否在某一时间点首次公开发行股票并上市作为对赌标的，也是大多数投资协议中必备的对赌条款。如果目标企业成功上市，则投资机构的目的得以实现，投融资双方皆大欢喜；如果上市受阻，则投资方有权要求融资方给予补偿或通过股权回购等方式谋求全身而退。也正是因为我国投资机构一度过分依赖上市作为退出机制，才导致IPO关闸后诱发大量的投资纠纷（注：关于因对赌协议引起的投资纠纷是否受到法律保护的问题，不能一刀切的回答是或者否，而是要具体问题具体分析，由于这块涉及到的专业性太强，建议感兴趣的小伙伴可以咨询相关律师，笔者就不在这里班门弄斧了）。3）其他对赌标的除业绩和上市等常见的对赌标的外，实践中还存在将股票价格、原油期货价格等作为对赌标的的情形。如红杉资本对飞鹤乳业的投资，其对赌标的之一即为公司流通股15个工作日收盘价均价不低于每股39美元。而随着国内投资行业的快速发展，复杂、多层、综合的对赌标的也越来越多的成为对赌双方的选择。而按照“赌注”的不同，对赌协议的执行方式也会不同，一般可以分为现金对赌和股份对赌。1）现金对赌即“赌输”的一方需按照协议约定的价格对相对方进行现金补偿。“海富案”即是典型的现金对赌补偿的案例。通常理解，如目标企业业绩等对赌标的未达到协议约定的标准，则说明投资方在投资时高估了目标企业的股权价值而多支付了投资款，因此，此时融资方给予的现金补偿应属于对该部分高估价值的返还，使投资价格与股权价值达到再平衡统一。2）股权对赌即如果满足协议中约定的对赌条件，则需进行相应的股权调整或股权回购。如在高盛、英联以及摩根士丹利联合注资太子奶集团7300 万美元的对赌协议中约定：在收到7300 万美元注资后的前3 年，若太子奶集团业绩增长超过50%，可降低投资方股权；若完不成30%的业绩增长，太子奶集团董事长将会失去控股权。股权对赌如做进一步细分，又可分为：A、股权调整型对赌。即“赌输”的一方无偿或以很低的价格转让给另一方一定比例的股权。B、股权退出型对赌。即“赌输”的一方（通常是目标企业或其大股东、实际控制人）回购投资方的全部股权，而回购对价往往是投资方投资款本金与某种表现形式的固定收益（利息）的总和。三、对赌协议对于公司的影响对赌协议作为投资协议当中，最为重要的部分，一般情况下很难通过公开资料找到具体的条款，只有当对赌条件触发之后，并引起一定的社会效应，才能够通过公开渠道了解到当时投融资双方的对赌方案，笔者这部分主要是通过网上资料收集整理俏江南这一案例，来说明对赌协议具体会对公司造成的影响。张兰对赌鼎辉输掉俏江南2000年，拥有10年餐饮经验与资金积累的“海归”张兰，在北京国贸开办了第一家俏江南餐厅，从此迎来了属于她和俏江南的一个时代。从2000年到2010年，10年间，俏江南通过不断创新的菜品和高端餐饮的定位，在中国餐饮市场上赢得了一席之地，其业务也逐步向多元化发展，衍生出包括兰会所在内的多个业态。俏江南创始人张兰公开资料显示，俏江南在2000年创建之初即已实现盈利，连续8年盈利之后，2007年，其销售额达10亿元左右。2009年，张兰首次荣登胡润餐饮富豪榜第三名，财富估值为25亿元。2008年，为了支持门店扩张计划，张兰引入了国内知名投资方鼎晖投资，当时俏江南被估值约20亿元，鼎晖以2亿的价格换取了俏江南10%股权，并与张兰签署了对赌协议，如果非鼎晖方面原因，俏江南不能在2012年实现上市，张兰则需要花高价从鼎晖投资手中回购股份（也有说法称，俏江南如果无法在2012年年底上市，另一种结果是张兰将面临失去控制权的风险）。2008年9月30日，俏江南与鼎晖创投签署增资协议，鼎晖创投注资约合2亿元人民币，占有俏江南10.526%的股权。2011年3月，俏江南向证监会发行部提交了上市申请，但天有不测风云，上市申请提交之后，俏江南的材料实际处于“打入冷宫”状态，监管层冻结了餐饮企业的IPO申请。在此之前，整个A股市场仅有2007年上市的全聚德和2009年上市的湘鄂情两家餐饮上市公司。当时除了俏江南之外，与其遭遇相同命运的，还有比俏江南更早提交上市申请的顺峰集团、狗不理和广州酒家等餐饮企业。据称，餐饮企业的IPO申请之所以处于冻结状态，原因是，“采购端与销售端都是现金交易，收入和成本无法可靠计量，无法保证会计报表的真实性”。在2012年中国传统春节即将到来之时，证监会披露IPO申请终止审查名单，俏江南赫然在列。至此，俏江南的A股上市之路中止，张兰被迫转战港股，但中间历经多番波折，仍未能在规定期限内上市，导致其触发了向鼎晖融资时签署的“股份回购条款”。这就意味着，俏江南必须用现金将鼎晖所持有的俏江南的股份回购回去，同时还得保证鼎晖获得合理的回报。处于经营困境之中的俏江南，显然无法拿出这笔巨额现金来回购鼎晖手中的股份，鼎晖在俏江南的投资似乎退出无望了，其实不然，鼎晖依然还有后路可循，既然俏江南没钱回购，那就设法将手中的股权转让给第三方。此时，当初签署的“领售权条款”就开始发挥作用了。领售权，乃领衔出售公司之权利，按照标准条款，如果多数A类优先股股东同意出售或者清算公司，则其余的股东都应该同意此交易，并且以相同的价格和条件出售他们的股份。在俏江南案例中，A类优先股股东只有鼎晖一家，因此只要其决定出售公司，张兰这个大股东是必须无条件跟随的。那么，鼎晖只要能找到愿意收购俏江南的资本方，鼎晖就能顺利套现自己的投资，张兰也得跟着被迫卖公司。显然，俏江南的命运已经不再掌握在张兰手中了，一切都由鼎晖说了算。正是在这个背景之下，2013年10月30日，路透社爆出欧洲私募股权基金CVC计划收购俏江南的消息。2014年4月，CVC宣布正式入主俏江南，成为最大股东。CVC并未披露收购价格和股比，不过外界传其持有俏江南82.7%的股权，其中张兰出售的69%股权，作价3亿美元。CVC入主俏江南之后，张兰成为仅持股百分之十几的小股东，已然无法左右俏江南的发展了，辛苦打拼20多年，却为他人作嫁衣，令人不胜唏嘘。四、投资人在设计对赌条款的时候是如何考虑的我们知道，投资行为本身是具有一定的主观性的，而这一点在对赌协议当中，也能够得到一定程度的体现，比如某个项目的估值倍数是多少（PS、PE等）、未来几年之内能够上市、未来的用户增长情况等等。而在估值倍数上，对于同一个项目，不同的投资人可能会结合自己对该行业的理解，同行业上市公司的情况，以及自己过往的投资经验，给出不同的估值倍数，一般而言，如果是科技含量较高、行业增速明显的行业（比如人工智能、生物医药等），其估值倍数往往较高，而在一些偏传统的行业，估值倍数相对较低。下面笔者将通过一个之前接触过的案例，说说本人自己一般是如何考虑这个问题的（下面用的主要是PS的估值方法，PE也同理，但是考虑到对于很多早期项目而言，公司可能还是亏损的，所以PE估值在适用性上没有PS这么强，而在对赌执行方式上，采用的是股份对赌而不是现金对赌）。案例：北京某传统制造行业项目，创始团队均毕业于国内知名高校，历史投资机构包含国内头部风投机构，2017年公司收入6000万元，亏损1000万元，但是公司管理层对未来的经营发展非常有信心，认为，2018年公司收入能够达到12000万元，实现净利润3000万元，2019年公司收入能够达到20000万元，实现净利润5000万元，为了业务的快速发展，公司拟启动本轮融资，计划融资5000-8000万元，出让10%-12%的股份。1）确认投资方案对于传统制造行业，一般来说，投资机构给到的PS倍数不会特别高，如果是我的话，可能就给到3-6倍（本人的心里承受范围，后面估值调整其实也是让PS在心里承受范围之内浮动，PS倍数越小，对投资人越有利，说明项目越便宜，反之，对项目方越有利），结合公司目前账上的货币资金，以及公司过去以及未来经营性现金流的分析，最后决定投资5000万，占比11.1%，投后4.5亿，结合公司2018年的收入预期1.2个亿，项目的PS为3.75，在我的承受范围之内，而且接近3，整体对机构有利。2）如何保证投资人的利益但是我们知道，经营是有风险的，如果你1.2亿没做到，只做到了一个亿，我觉得一般机构还是能够接受的，但是如果你2018年实际销售收入离预期太大，比如只做到了8000万，那说明你当初在和投资人沟通过程中，有些信息是参有水分的，或者你的团队执行能力不行，不管怎么说，我当初的投资方案，在现在看来，是偏贵的，因为此时的PS变成了5.625，所以投资人要对项目方进行估值调整，而最直接的方式就是项目方无偿出让股份，通过这种方式提高投资人在项目方的股份占比，进而降低项目的PS。3）如何保证项目方利益但是会不会发生这种情况呢，就是2018年这一年，项目方的经营情况特别好，全年实现收入14000万，超额完成了当初的计划，如果是这样的话，对于投资方而言是捡了便宜，因为这种情况下，项目的PS只有3.2了，而笔者一直认为，对赌协议的核心是公平合理，你不能只对项目方有惩罚，而没有激励，所以当项目方2018年真的超额完成了收入目标，投资方应该出让一部分自己的股份用于奖励创业团队。4）对赌协议的设置及解释在分析了上述思路之后，我们就能够对这个案例设计出一个基本的对赌协议了，具体内容如下经营目标——本轮投资完成后，公司须完成以下经营目标：A、2018年完成收入12000万元，净利润3000万元；B、2019年完成收入20000万元，净利润5000万元。净利润以经具有证券从业资格的会计师事务所审计的扣除非经常性损益后的数值为准估值调整——（1）各方同意视公司2018年的收入情况对本轮投资估值进行调整，具体调整方案如下：A.2018年完成销售收入在1亿元以下时，公司实际控制人将从估值调整前后的投资股权比例差额补偿给本轮投资人，股权补偿以无偿转让形式实现。应补偿的股权额度比例按以下公式计算：应补偿的股权比例=（10000万-2018年实际完成收入）/3000万 *1.1%，应补偿的股权比例值大于1.1%时，按1.1%计。B.2018年完成销售收入在1亿-1.2亿之间时，本轮投资估值不进行调整。C.2018年销售收入在1.2亿以上并当年净利润不低于1500万时，本轮投资人将从估值调整前后的投资股权比例差额奖励给公司实际控制人，由实际控制人决定如何分配，股权奖励以无偿转让形式实现。应奖励的股权额度比例按以下公式计算：应奖励的股权比例=（2018年实际完成收入-12000万）/3000*1.1%，应奖励的股权比例值大于1.1%时，按1.1%计。（2）股权奖励分两年执行， 2018年年报披露后二个月内兑现应奖励额度的50%，在2019年净利润较上年增长不低于35%时再兑现剩余的50%股权。上述估值调整主要有几个思路（1）估值调整是线性调整的。（2）如果项目公司2018年的销售完成度在80%-100%之间，笔者觉得是正常的，因此不需要对估值进行调整。（3）如果项目公司2018年的销售完成度在60%-80%之间（本案例在7000万-1个亿之间，调整方案的分母3000，由1亿减去7000万得来，代表线性调整的范围区间），则对项目方进行线性调整。（4）如果项目公司2018年的销售完成度不到60%，那就不是估值调整的问题了，投资方可能就要触发回购协议了。（估值调整投资方和项目方还是在一起的，而回购双方就“离婚了”）。（5）如果项目公司2018年超额完成收入目标，则投资公司奖励一部分股份给项目方，最高比例不超过1.1%（6）奖励分两年执行，原因是怕有些项目方为了拿到激励，在2018年采用激进的销售策略，从而影响公司未来的发展。（7）调整方案中的股份数1.1%其实是笔者自己设定的一个数值(主要是方便计算，因为这个案例主要是想让大家知道设计条款的一个思路，因此在数值选择上，在不违背大致思路的情况下，会选择方便计算的)，带有一定的主观性，但是设置这个值的时候，主要考虑到以下两点：a.对赌条款的核心是公平合理，因此在不损害双方大体利益的情况下，可以适当“小赌怡情”，所以拿来作为赌注的股份数不宜太多。b.在选值方面，不论1.1也好，还是1.5也好，或者2也好，只要保证若触发对赌条款，项目方新的PS在你的接受范围之内即可。通过表格，上述估值调整方案最后的呈现方式如下估值调整前：估值调整后：五、签订对赌协议应注意的细节1）合理设定对赌的评判标准要想实现双赢, 关键是要设定合理的对赌标准，所以对于融资方的来说, 全面分析企业综合实力, 设定有把握的对赌标准,是维护自己利益的关键。企业管理层除了准确判断企业自身的发展状况外, 还必须对整个行业的发展态势, 如行业情况、竞争者情况、核心竞争力等有良好的把握, 才能在与机构投资的谈判中掌握主动。2）对赌双方都要调低预期尽管“对赌协议”不是导致企业败局的元凶，但在绝大多数情况下，“对赌协议”让输家（特别是融资方）雪上加霜也是不争的事实。因此，认真分析“对赌协议”的机制、好好琢磨其中利弊就显得非常重要。不管是原始股东，还是新进入的投资人，在“对赌协议”中一定要主动调低双方的预期，尽可能为目标企业多留足灵活进退、自主经营的空间才是明智之举。3）精心设计和协商协议内容对赌协议的核心条款主要包含两方面：一是约定未来某一时间企业的经营业绩目标，目前用的较多的是财务指标；二是约定的标准未达到时，项目方补偿投资方损失的方式和额度。对于准备签订对赌协议的企业，应该合理设置对赌筹码，确定恰当的期权行权价格。对于融资企业来说，设定对赌筹码时，不能只看到赢得筹码时获得的丰厚收益，更要考虑输掉筹码是否在自己的风险承受范围之内。对赌方案不宜太细，如果对赌方案很详细，到最后也很难判断是否合理，而且创业者往往为了这些协议，牺牲长远利益而保证达到眼前的要求，做一些对业务发展不是那么契合长期利益的行为，反而影响公司长远的发展。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“央企退市第一股”成“重新上市第一股”，长航油运“回A”获批

　　11月2日晚间，长航油运发布公告称，上交所已同意长航油运重新上市的申请。这意味着作为“央企退市第一股”的长航油运，时隔4年之后再次回归A股市场。　　据了解，长航油运退市后，于当年实施了破产重整，剥离了最大亏损源VLCC船舶(超大型油轮)，减少了巨额债务负担。此后，公司在未改变主业和实际控制人的情况下，通过自身努力，逐步改善和恢复了持续盈利能力和持续经营能力。　　对于长航油运的重新上市，顶点财经首席宏观分析师徐阳昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，这次长航油运重新上市，有着风向标意义，是重新上市制度实施以来的首单实践，对市场和退市制度改革都具有一定的积极意义，一方面有利于疏通退市渠道，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，保护中小投资者利益，另一方面也有利于形成比较明确的制度预期。　　上交所相关负责人表示，重新上市制度是退市制度中的一项重要配套制度，由沪深两所在2012年退市制度改革中建立，于2014年做了修订，其主要目标是要建立起能上能下的市场机制，为已退市的公司，在其持续经营能力和公司治理水平显著改善后，提供重新上市的路径。应当说，这是一项支持资本市场健康发展的基础性制度，有利于疏通退市渠道，保护中小投资者利益。　　总的来看，重新上市的条件宽严适度，尊重了当前证券市场发展的实际情况，能够让退市公司在具备持续经营能力后有信心重新上市，也能够有效防范制度套利。　　徐阳表示，退市制度的进一步完善，说明了监管层对于问题公司绝不姑息的态度，有利于股市回归健康。随着一些“问题”公司退市，对整个市场敲响警钟，资金逐步回归到一些业绩扎实的股票上，有利于A股长期可持续发展。另一方面，随着退市制度的进一步完善，不会像以前那样上市公司完全处于主导地位，肆意侵害中小股东权益，市场会更加公平、公正、公开。　　上交所强调，重新上市制度的目的，主要是支持退市公司在恢复持续经营能力、健全治理结构，真正达到上市公司规范运行要求后，再回到主板市场。相应地，退市公司必须专注主业、努力改善经营，真正恢复公司造血能力，才能满足规定的重新上市条件。如果只是通过变更实控人、主业等手段，在形式上、数字上达到部分重新上市申请条件，但公司主业不够扎实，仍缺乏持续经营能力，也未建立有效公司治理，其在实质上仍不符合重新上市条件。上交所也将坚决杜绝制度套利行为，对于一些经营空壳化、僵尸化，主营不突出的公司，将依法依规不予受理或者不予同意其重新上市。　　在做好重新上市相关工作的同时，上交所也将继续严格执行退市制度，对于触及退市条件的公司，“有一家退一家”，努力培育市场优胜劣汰机制，净化市场生态秩序。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

呼和浩特融资平台政信类基建项目违约：账上没钱 平台领导更换

10月30日，中江信托发布公告称，该信托公司发起的一个名为“中江国际·金马430号呼和浩特市国家级经济技术开发区基础建设项目贷款集合资金信托计划”（以下简称“金马430号”）出现违约，借款人为呼和浩特惠则恒投资（集团）有限公司（以下简称“惠则恒投资”）。这是首个“省会城市级别”的政信类项目“违约”。一位接近融资方的知情人士对经济观察网记者表示，造成违约的原因主要是因为惠则恒投资资金很紧张，目前账上没有钱。据了解，内蒙古自治区厅级干部、呼和浩特市经济技术开发区原党工委书记李建平于今年9月初被调查，随后惠则恒投资及其母公司主要领导被更换，这些突如其来的变化可能使兑付工作被耽误。涉事投资人达数百人据了解，“金马430号”共分为六期发行放款，总计发放贷款4.3亿元，期限两年，因融资人尚未支付信托本息，该信托计划将延期，相应信托利益分配将顺延。该信托计划资金来源为多家机构和数百名个人投资者，这些投资者分布在内蒙古、北京、上海、江苏、浙江、广东等地。公告中称，今年9月，该信托计划项下信托贷款相继到期，融资方未能按照合同约定及时偿还上述信托贷款本息，已经形成逾期。融资人已于2018年9月20日向中江信托出具了不能按期支付的情况说明，表示其将在30个工作日内兑付，并支付延期利息等费用。但是截至2018年10月30日，融资人已逾期支付上述信托贷款本息共计27600.28万元。经济观察网记者查阅资料发现，该信托资金用于呼和浩特经济技术开发区沙尔沁工业区道路建设工程项目。还款来源主要来源于三方面，一是融资人的正常经营业务收入；二是区财政每年向融资人拨付1亿元；三是管委会差额补足。该信托计划的风控措施曾写明，呼市经开区管委会出函承诺将融资款的还款资金纳入还款预算；呼市经开区财政局出函承诺将融资人全部收入优先偿还信托融资款，还款缺口资金纳入同期财政预算。两城投平台领导遭更换 地方政府领导被调查惠则恒投资成立于2013年12月27日，注册资本15.3亿元，是呼市经开区批准设立的大型国有控股企业，主要负责开发区的基础设施建设和土地一级开发，是开发区重要的国有资产运营主体。截至2017年12月31日，公司总资产199亿元。呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为本计划提供无限连带责任担保，由呼和浩特经济技术开发区财政审计局持股100%。记者查阅天眼查发现，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为惠则恒投资的母公司，对其100%持股。呼和浩特经济技术开发区投资开发集团总资产57.4亿，是隶属于开发区的国有企业，公司注册资本8亿元，主要经营资本运营、项目投资、基础设施建设、房地产开发、公用事业、等业务。截至2017年底，公司总资产达176亿元，员工700多人，企业信用等级达到AA，形成了拥有13家全资子公司、3家控股公司、3家参股公司的大型国有集团公司。上述接近融资方的知情人士告诉经济观察网记者，上述两家城投平台的主要领导已经被更换，与此前内蒙古厅级干部李建平被调查一事或有密切关系。9月7日，据内蒙古自治区纪委监委网站消息，内蒙古自治区呼和浩特市经济技术开发区党工委书记李建平涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。李建平在呼市水务系统担任要职，任呼市水务局党委书记、局长，春华水务公司董事长，2011年3月，李建平调至呼市经济技术开发区出任党工委书记。中江信托公告称，目前融资人就还款方式，提出拟通过处置土地、写字楼等资产、向银行等金融机构申请贷款、向相关部分及其他公司寻求流动性支持等筹措资金，缓解流动性危机。上述知情人士告诉经济观察网记者，惠则恒投资计划2019年1月中旬之前完成全部兑付。逾期发生后，中江信托已派人到现场进行催收，积极督促融资人、担保人筹措资金偿付信托贷款本息。对于“金马430号”信托计划的延期，中江信托还表示，将作为受托人及时跟踪融资人、担保人等的情况，继续进行信托债权催收，最大限度维护委托人/受益人的权益。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

神秘铁杆私募突然减仓 文科园林现金流击垮基金界信心

半年报与三季报公布后，市场对文科园林的预期发生重大转变。控制人股份质押颇具压力，正寻求深圳政府支持。本周，私募圈最大谜团——成泉资本最新持仓终于曝光。这家北京地区以“快进快出”扬名的私募大幅减仓文科园林。值得注意的是，一向短线交易的成泉资本，连续四个季度持有文科园林，期间还曾一度加仓，但本季度却减仓操作，释放了耐人寻味的信号。股份质押压力凸显公募基金全部离场文科园林2015年6月登陆A股，经营范围包括风景园林规划设计、旅游规划设计，园林绿化的施工与养护、园林古建工程施工等。截至11月2日收盘，文科园林年内股价跌幅69.48%，总市值34.26亿元，流通市值27.20亿元。可谓名副其实的小市值股。10月19日，该公司表示，公司股东的股份质押具有一定压力，但平仓风险基本可控。公司大股东已通过政府部门的相关沟通管道，以解决大股东质押率过高问题，寻求“风险共济”政策的支持。查阅公告发现，2018年8月-10月，公司控制人李文科连续3次质押持有的文科园林股份。10月23日公告显示，李从文持有公司股份8434.40万股，占公司总股本的16.44%，其所持有公司股份累计被质押的数量为7440万股，占公司总股本的14.51%；李从文夫妇控制深圳文科控股，上述一致行动人合计持有股份累计被质押的数量为21081.44万股，占公司总股本的41.10%。可见，文科园林已质押的股份数量极为庞大。截至三季度末，文科园林持仓机构中，已无任何公募基金，上季度持仓的18家公募产品全部清仓离场。重仓的资管机构只有一家私募(即成泉资本)和两家险资产品。市场预期发生转折富凯财经发现，半年报与三季报公布后，市场对文科园林的预期发生重大转变。海通证券针对半年报业绩指出，资金充裕是文科园林的一大亮点。比如，上半年母公司长期股权投资为1.34亿元，长期应收账款为2.63亿元，合并报表长期股权投资0.34亿元，长期应收账款为5.68亿元，长期应收款的增加多为BT/PPP项目公司并表所致。半年报发布后，海通证券、华泰证券等多家券商给出了“买入”评级。这意味着相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。然而，三季报公布后，国泰君安率先站出来给出“审慎增持”评级，这代表相对同期相关证券市场代表性指数涨幅5%-15%之间。预期转折的关键点是现金流问题。实际上，今年上半年文科园林的现金流已出现警示信号，经营性现金流净额为负，仅为-1.28亿元，收现比下降至58.90%，付现比下降至54.81%。到了三季度，经营净现金流为-4.75亿，远低于去年同期的-1.62亿，收现比大幅降低是大幅恶化的关键原因。2018年前三季度营业收入21.3亿元，同比增长10.12%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长11.37%。但上述业绩并没有达到市场预期。国泰君安认为，文科园林业绩增速低于预期或主因融资环境趋紧背景下公司审慎经营所致，公司在手订单较为充足，仍需静待融资环境改善提升未来业绩预期。这并非卖方机构“一厢情愿”式唱空。文科园林也表达了对未来预期的不确定性。10月30日，公司公告称，预计2018年1-12月归属上市公司股东的净利润2.44亿至3.17亿，同比变动0.00%至30.00%。可见，如此大的业绩弹性预期，自然会加大市场对其股价表现的分歧。成泉资本发出离场信号？继徐翔之后，成泉资本可谓私募圈最为神秘的一只队伍，2017年曾提前重仓雄安概念股而一战成名。这家私募有两大路数：数只产品集中重仓数只股票，且同时进入上市公司十大流通股东，之后便在下一个季度全部清仓；三个季度内完成从建仓到全部清仓，期间多只产品密集增减仓。不同的是，成泉资本2017年四季度开始建仓文科园林，今年一季度加仓买入，一直持有至今年三季度，远超平均持仓周期。业内人士，这家公司有着券商“老自营”的背景，突然大幅减仓，必定释放了一个信号，文科园林的投资者还是要当心。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

刚买的新车，居然曾被用于抵押骗贷

买了辆新车却被告知曾用于抵押骗贷，经过工作，最终销售公司为消费者换了辆新车，再进行赔偿。4日，宝应县司法局发布了这样一则调解案例。近日，市民郝先生向宝应县消协调委会反映了一件烦心事，他新买的车竟被告知曾用于抵押骗贷。虽然销售商提出召回，但他还是感到很气愤。原来，9月25日，郝先生以理财产品为抵押，以20.5万的价格向某汽车销售公司（以下简称公司）购买大众轿车一辆。几天后，他收到发票，交了税险，并上了临时牌照。可是，就在10月9日，他却突然接到一通召回电话，被告知车子是别人骗贷来的。郝先生认为，公司将问题车以新车出售，构成了欺诈，至少要赔5万元。调解员翻阅了郝先生提供的证据材料，发现不能据此判断有欺诈故意。而通话录音也只涉及公司被汽车4S店告知车子系骗贷事宜，调解员及时提醒郝先生先不要上正式牌照，以免变成二手车损失更大。为澄清事实，调解员联系上公司经理，经交流，对方同意配合调解。经了解，问题车是从中介进的货，外观完好，只是“保养卡”填的不是车主的姓名。公司在致电大众4S店询问缘由无果后，便通知郝先生提车。可是，10月9日，4S店突然来电，告知该车曾用于办理抵押，这才有了召回一事。调解员赶紧又联系4S店，确认该车是陶某以首付购入，在办理抵押贷款后，随即经中介转售，郝先生收到的是中介找人代开的发票。弄清原委后，调解员随即与公司经理沟通，指出公司应承担二次销售责任，并赔偿郝先生以理财产品为抵押购车造成的损失。对此，该经理反驳，自己本不赚钱，同为受害人，只能给2000元补偿。为转变其认识，调解员请来执法人员对其进行法制教育，告知什么是消费者知情权，对方逐渐让步。调解员又进一步指出汽车可由天眼定位，如果郝先生继续上牌，就会带来后续法律责任，最后还得承担后果。对于郝先生，调解员结合民法通则中认定的“欺诈行为”标准进行劝导，说明公司自始至终不知道车辆为问题车，不能认定欺诈。消费者应适当让步，促成和解。经反复磋商，双方达成协议：汽车销售公司承诺免费为郝先生更换一部同型号同规格的汽车，车辆购置税、保险费、牌照费等涉及汽车的费用由该公司承担；同时一次性赔偿郝先生各项经济损失15000元。调解结束后，调解员又积极引导汽车销售公司如何向涉嫌诈骗的中介主张权利。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

刘强东案更多细节曝光 受害女生:我再三恳求他别这样

北京时间11月3日午间消息，据明尼阿波利斯市的《星坛报》近日报道，就在亨内平县检察官办公室正在评估是否要指控中国亿万富翁刘强东犯有性侵罪之时，提出指控的受害人告诉警方，那晚刘强东喝了酒，随后在她自己的公寓遭到他的性侵，尽管她一直恳求对方不要这么做。两个月前，刘强东被逮捕的消息已然登陆全球（尤其是中国）各大新闻报纸头条。在中国，刘强东是一名互联网企业家，是国内最富有的人之一。自事件发生以来，当晚的细节鲜有公开，明尼阿波利斯警方也拒绝讨论此案，县检察官办公室尚未确定裁决的日期。《星坛报》援引知情人士消息称，受害女生描述8月31日晚发生的事件时，告诉警方说：“我就是一个普通学生。你有家人。我不想这样做，我不想。”“但他根本不听，”她继续说道。受害女生来自中国，正在攻读博士学位。她的律师威尔·弗罗林表示，她正充分配合警方的调查，也“随时准备配合县检察官的工作”。刘强东获释后即返回中国。刘强东在明尼阿波利斯的律师吉尔·波力斯波尔斯称，她的委托人并未犯下任何不法行为。《星坛报》随后又分析了受害人从学校附近的公寓发送给其他人的文本消息。“我是被逼的……我想逃跑，”她用中文发信息给另一个好友，还说刘强东现在就睡在她床上，“但我跑不了。我哪里知道刘强东会找上我。我不过是个普通女生。我也不羡慕他们有钱人。我再三恳求他别碰我。”“我告诉他别这样”2017年，卡尔森学院与北京清华大学合作，面向中国企业高管推出为期四年的博士课程。到目前为止，236名高管已参与了该项目，平均年龄为50岁，平均工作经验为20年。大部分课程在清华大学授课，但也有少部分暑期课程在明尼阿波利斯进行。八月末的那一周，刘强东正在明尼阿波利斯参与这个暑期课程。除了课程之外，明尼苏达大学还举办其他活动等。8月30日，博士学生先是在上午上了一节课，然后又访问了General Mills。之后大学安排他们参加本赛季的第一场橄榄球赛，之后又提供了自助晚餐。但根据消息人士透露，刘强东通过自己的助理，为他自己和其他15名同学在当地一家日本餐厅Origami预订了晚宴。根据消息人士的描述，当晚受害女生，连同其他10名志愿学生，被邀请参加当晚的晚宴。对方告诉受害女生，晚宴是为感谢那些志愿学生而举办的。她随即同意了，但最后她发现，她是唯一受邀的志愿者。经过商量，她又带了另一名男性朋友一起参加晚宴。晚宴上大约有20来人，包括刘强东，受害女生，女生的朋友，刘强东的三名女性助理。受害女生当时坐在刘强东边上，而助理和她的朋友坐在另一桌上。弗罗林证实，受害女生参加的晚宴上有大量酒精饮品。“高管一再向我的委托人劝酒，”弗罗林说，“她说无法拒绝，并渐渐感到有点喝醉了。”弗罗林说，中途有两次，刘强东的一个助理让她的男性朋友陪她出去再买一些红酒回来。附近的酒品专卖店也向《星坛报》提供了账单，显示当晚他们一共买了32瓶红酒，消费3600美元。消息人士称，之后，受害女生的男性朋友接到一个电话，让他去接另一个中国高管来参加晚宴。那名高管所在地离Origami大约1小时左右车程。随后，这位男性朋友离开饭局。晚宴之后，消息人士表示，受害女生想要回家，并请刘强东的助理帮她叫一辆出租车。她走出餐厅的时候，刘强东的司机把她拉进一辆黑色SUV。她一开始以为那是助理叫的出租车，便没有多想。后来，消息人士称，刘强东也上了车。消息人士称，刘强东的助理坐在前排，司机带他们去了南明尼阿波利斯的一处豪宅。受害女生下车后发现自己不认识这个地方，随后再次提出她想回家，并拒绝进入豪宅。不一会，他们又回到了车内。“他把拉进车，”她后来发信息跟朋友说，“在车里，他开始对我动手动脚，我让他停下，他不听……”大概晚上11点的时候，司机把他们送到女生的公寓。她下车后，刘强东也跟着下车，并告诉司机和助理，他一会就回来。女生打开公寓的门，刘强东跟了进去。受害女生告诉警方，在公寓内，他不顾她的反抗试图脱掉她的外套。她说，刘强东告诉她，她可以成为邓文迪那样的女人。“我一再告诉他别这样，”她告诉警方。她还说，刘强东强行脱下她内衣，还把她推倒在床上。“我在床上挣扎了很久，最后终于躲开了他跑到客厅，穿上衣服，”她说，“最后，他还是把我推倒在床上，然后压在我身上，他很重。我想推开他，但是他太重了，然后……他就……”之后，受害女生在微信上向朋友讲述了发生的事情。“刘强东在我床上，”周五凌晨2点左右她写道，“他昨晚强行睡了我，我没办法逃跑，”她又写道，“我不是自愿的，我反抗了。”“试着报警吧，看他能怎样？”一个朋友建议。“他有钱有势，你别小看他，”受害女生回复，“别报警。”根据消息人士透露，21岁的受害女生也跟那晚陪同她来的男性朋友讲述了性侵事件。随后，他来到她公寓，在外面报了警。凌晨3点，警方到达公寓，但受害女生表示她不希望警方介入调查。因此，警方带走刘强东后将其送回了酒店。女生的朋友劝说她去医院做性侵检查，并陪同她一起去了医院，消息人士称。弗罗林表示，大学博士课程的工作人员随后也了解到性侵事件，并报了警。周五晚，他们在学校找到受害女生，后者讲述了事情经过。就在那晚，刘强东被等候他的警方带走。消息人士表示，受害女生那时仍旧十分担心害怕，不愿进一步调查。周六，刘强东获释。但周六晚，经过好友们的进一步劝导，她最终决定起诉刘强东，并重新联系了警方。第二天，刘强东返回中国。等待裁决明尼苏达大学发言人拒绝讨论这些指控。刘强东的律师也一再重申目前不能讨论此案。明尼阿波利斯警方发言人也拒绝评论。亨内平县检察官办公室并未对裁决设定最后日期。一名发言人表示：“我们正在调查这个案子。我们做出裁决后，会第一时间予以公布。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

缺钱却买4.3亿私募基金 深交所让美丽生态解释

　　几个月前曾公告逾期贷款超过5亿元，再加上三季报大幅亏损近2亿元，在外界看来似乎处境艰难的美丽生态近期却连发公告，不仅宣布斥资2亿元对控股子公司福建隧道进行增资，还打算最多投资1亿元购买私募基金。深交所因此发出关注函，要求公司作出详细说明。　　回查公告，10月9日，公司发布公告称，拟对控股子公司福建隧道增资2亿元。福建隧道曾于5月11日认购6100万元南粤南溪大道1号私募投资基金份额，本次拟以自有资金认购不超过2.7亿元，合计认购不超过3.3亿元。该基金的投资范围为遵义市南部新区南溪大道PPP项目的SPV项目公司遵义佳融股权。此后的10月30日，公司又披露《关于对外投资暨认购私募投资基金份额的公告》称，拟以自有资金认购藁城建设基金份额不超过1亿元。该基金的投资范围为石家庄市藁城区城市基础设施建设工程项目的SPV项目公司石家庄市南粤昊峻股权。　　交易所在关注函中要求公司解释认购基金份额的原因及必要性，并说明公司及子公司认购总计4.3亿元私募基金的具体资金来源，是否存在较大的短期偿债压力，以及是否会影响公司正常生产经营等。　　根据公司10月24日公告中所透露的信息，公司今年以来资金紧张，在建项目上半年基本处于停工状态，主要项目营业收入较去年大幅下降。为解决公司银行贷款逾期的问题和经营发展的资金需求，公司第一大股东佳源创盛控股集团有限公司拟向公司提供财务资助5亿元。截至10月22日，公司实际收到财务资助仅为2115万元。由此可见，虽然大股东承诺借给公司5亿元现金“救急”，但资金尚未到位，而公司对“怎么花钱”已有了自己的打算。　　公司不久前公布的三季报显示，公司今年前三季度亏损1.9亿元。除此之外，公司还面临不少的难题：证监会2016年对公司立案调查至今尚未有定论；今年5月公司作为第二被告被卷入了金融借款诉讼，公司逾期贷款已达5.2亿元。此外，公司在2015年并购的子公司八达园林由于2017年业绩不达标，公司目前正在向原出让方追偿业绩补偿款，但目前成效并不大，仅仅到账了3500余万元。　　公司前述增资及购买基金份额事项在董事会内部引发了异议，董事丁熊秀投出弃权票。其中，对公司购买1亿元藁城建设基金份额事项弃权的理由为：如果控股子公司福建隧道中标，总公司必须购买1亿元的契约型项目基金，且没有任何保证措施和回购约定，无法判断风险，故投弃权票。而就在此前，公司曾公告其子公司福建隧道中标总额18.7亿元的大工程。因此，交易所在关注函中直接发问购买私募基金与其中标之间是否存在相关利益安排，并质疑这一系列行为之间是否是绑定的“一揽子”安排。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

旗下P2P爆雷引发巨震 奥马电器跌成国企

　　富凯摘要　　主营冰箱生产销售的奥马电器三年前跨界转型金融，先后获取了小贷、资管、银行、保险、基金等多个牌照，如今却被金融业务拖入万劫不复之地。　　11月2日，A股气势如虹，奥马电器封死跌停。　　这是奥马电器复牌后第4个跌停板。自旗下P2P平台钱包金融8月突然曝出逾期后，一系列危机接踵而至：公司银行账户被冻结、大股东持股被冻结、多位高管辞职，实控人赵国栋两度筹划转让控股权，最终中山市国资委旗下的中山金控宣布将接盘。　　银行账户大股东持股被冻结　　10月16日，奥马电器发布两则公告表示，奥马电器及多家子公司收到相应的应诉通知，并受此影响，公司及子公司部分相关银行账户被冻结。　　根据公告，原告湖南省资产管理有限公司认为奥马电器旗下子公司钱包汇通（平潭）商业保理有限公司未按合同约定履行将原告持有标的资产收益权回购义务，尚余回购款2亿元、溢价回购款22.78万元未支付。据此，原告向法院申请冻结被告及其关联担保企业的银行账户，共计冻结奥马电器以及旗下钱包金服、钱包智能三家公司在中国银行、中信银行、中国工商银行等银行开通的7个账户，涉及资金3.4亿元。　　仅仅过了不到半个月，公司再度宣布因与湖南省资产管理、光大银行合同纠纷案，新增奥马电器、钱包金服、钱包智能关联的4个银行账户被冻结，新增冻结金额超1亿元。目前，奥马电器及子公司银行账户被冻结总金额达4.4亿元。　　此外，奥马电器控股股东赵国栋1.7亿股已被湖南省高级人民法院司法冻结，占其所持有股份数量的94.36%。目前赵国栋持有奥马电器1.8亿股，占公司总股本的16.79%，已全部被质押。　　公司银行账户被冻结、大股东持股被冻结，这一切都源自公司旗下的P2P平台钱包金融。　　钱包金融前身为好贷宝，由前京东集团副总裁、网银在线创始人同时也是奥马电器实控人赵国栋所创立，上线时间在2014年9月左右，由中融金（北京）科技有限公司运营。　　事情要回溯到三年前，主营家电的奥马电器2015年宣布全面进军金融行业，出资设立了多个金融公司，业务范围涵盖保险、小额贷款、基金等领域，布局分为理财、消费、信贷三大板块。　　2015年11月份，奥马电器宣布6.12亿元收购中融金51%股权，进一步布局互联网金融。去年底，公司出资逾亿元联合甘肃银行、金徽酒共同发起设立消费金融公司。　　由于跨界金融的噱头，奥马电器2015年备受市场追捧。尽管当年发生股灾，但公司股票仍暴涨320%，表现极其抢眼。　　两度卖身将变身国企　　正所谓“成也萧何败萧何”，互联网金融的布局尽管曾让奥马电器股价和业绩得到提振，但也给公司埋下了地雷。　　尽管公司上半年净利润增长逾四成，看起来似乎不错，但靓丽的业绩背后却暗藏地雷。公司在中报中透露，旗下P2P平台钱包金融出现逾期情况。　　今年以来，P2P行业问题集中暴露，借款人信用风险偏高、还款意愿及能力下降，行业挤兑事件辈出，钱包金融也出现了兑付问题。8月份，该平台称对现有业务、产品及系统进行调整，将所有到期本金周期调整为18个月。　　据此前公告，截至8月20日，经“钱包金融”导流的网络借贷产品贷款余额为28.6亿元，其中逾期贷款金额为1.84亿元。　　旗下P2P爆雷后，公司高管也纷纷离职。短短两个多月，包括副董事长、副总经理、财务总监、董秘等高管纷纷宣布辞职。8月3日，董事饶康达提请辞职，8月22日董秘、副总经理何石琼请辞公司的一切职务。9月28日，公司财务总监兼副总经理杨锐志及副董事长李迎晨一同请辞。　　为了给钱包金融补窟窿，实控人赵国栋不得不筹划卖身转让控股权。8月15日，公司曾宣布，赵国栋曾与广西省国资旗下的广投金控签订意向函，拟向其转让奥马电器5%以上股份或对应权益。　　然而，两个月之后的10月13日，广投金控却表示，因未获得内部决策审议，广投金控决定终止转让意向事项。　　为此，赵国栋又另寻买家。10月29日晚间，奥马电器公告称，赵国栋与中山金控签署了股份转让意向协议，拟转让奥马电器5%以上股份或对应权益，转让方可能是赵国栋或通过其一致行动人融通众金、或赵国栋联合其他意向方，收购方可能是中山金控或中山金控指定的第三方，也可能是这两者的联合。　　公司还称，本次转让可能导致公司控制权发生变更，这意味着奥马电器将变身国企。　　深陷兑付危机、银行账户、股权被冻结，面临巨大的资金缺口，赵国栋如今只能卖身解决钱包金融的兑付问题了，而投资者也只能寄希望于新的大股东能够“挽狂澜于既倒”了。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

期货名将折戟公募基金，南华丰和募集失败

在2018年的期货公司分类评价结果中，老牌期货公司南华期货拿到了AA级，这是期货公司评级中的最高一级。可是南华期货旗下的公募基金公司——南华基金却未能像其股东一样在公募基金公司中争得上游。11月1日，南华基金发布公告，宣布其新发基金南华丰和混合基金募集失败。该基金基金未能满足《南华丰和混合型证券投资基金基金合同》规定的基金备案的条件，故基金合同未能生效。南华丰和混合基金于2018年9月5日开始募集，期间曾延长募集过一次，最终仍以募集失败结局收尾。南华丰和混合基金募集失败南华丰和混合基金是南华基金旗下第5只公募产品。该基金于2018年9月5日开始募集，原定认购截止日为2018年9月28日，其后南华基金发布公告称，鉴于实际募集情况和市场情况，将募集期调整至10月31日。到了10月31日，南华基金依然未能如愿达到最低的成立门槛要求，只能接受基金募集失败的现实。南华丰和混合基金的宣传资料中介绍，该产品短期拟通过固定收益资产打底，以稳健投资策略为主，以期获得稳健收益。而从中长期来看，股市跌出机会，偏股混合型基金具备中长期配置价值。南华丰和的拟定基金经理刘斐，曾先后任职于国都证券、长城证券、东兴证券、泓德基金，2017年3月加入南华基金。目前，刘斐还管理着南华丰淳、南华瑞颐、南华瑞盈三只混合基金。然而，它们的规模都不大，合计规模仅0.70亿元。期货老将折戟公募南华基金成立于2016年11月17日，是国内第一家由期货公司(南华期货)全资控股的公募基金管理公司，公司注册资本为1.5亿元人民币。至2018年3季度末，南华基金管理的公募资产规模共36.34亿元。公开资料显示，南华期货成立于1996年，是期货行业老牌公司之一，从事的主要业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务，旗下拥有拥有南华资本(从事现货风险管理)和南华香港子公司。南华期货目前在2018年期货公司分类评级中归属AA类，是期货公司中级别最高的一级。虽然在期货领域拔得头筹，在公募基金领域，南华基金这一新人仍面临不小的挑战。南华基金旗下目前共有4只已成立的基金，另有一只南华中证杭州湾区ETF基金正在募集当中。南华基金曾发行一只货币基金，但该基金于2017年9月11日公告，由于基金合同及证监会相关规定，暂停募集本基金产品，恢复募集时间将另行公告，其后未见动静。在南华基金现有的4只基金中，一只是债券基金，另外还有3只是混合基金。南华瑞鑫定期开放债券基金是南华基金公司旗下规模最大的一只基金，可以说是一只基金撑起了总规模。南华基金管理的公募资产规模共36.34亿元，其中南华瑞鑫定期开放债券基金就有35.64亿。该基金于2018年3月15日成立，成立以来基金收益为3.78%，机构持有人占比占100%。南华基金旗下还有3只混合基金，南华丰淳混合基金、南华瑞颐混合基金、南华瑞盈发起式混合基金。这三只基金均由此次募集失败的南华丰和拟任基金经理刘斐管理。而这3只基金合计总规模仅有0.70亿元，其中南华丰淳0.5亿元，南华瑞颐0.04亿元，南华瑞盈0.16亿元。从基金业绩来看，3只基金成立仍未能获得正收益，刘斐任职期间最佳基金回报为-13.52%。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

相互保“数字游戏”质疑下的前景追问

“0元加入，先享保障；一人生病，众人均摊”支付宝最近上线了一种名为“相互保”的产品迅速走入大众视野。根据支付宝数据，截至11月2日，上线十余日，相互保参与人数已突破1500万人，人数还在快速攀升。“相互保”作为支付宝在互联网保险方面的一次探索，短时间内引起巨大关注和热议，颇有当年余额宝颠覆货币基金的风范，以至于有人称其为“保险界的余额宝”。然而，火热之余，一些问题也逐渐被发觉。“0元加入等于不收钱？、参与的人越多等于分摊的钱越少？”有人质疑，相互保是否是互助保险外衣下的数字游戏？这款保险产品到底成色几何？诸多疑问随之产生。“数字游戏”还是真性价比？“门槛太低了，就像是玩一个游戏”一位加入了相互保的互联网从业者这样告诉记者。根据蚂蚁金服最新调研数据显示：62.5%的调查用户在加入相互保之前，没有购买过商业健康保险。相互保吸引了大批“保险小白”的加入。根据相互保规则，只要是芝麻分650分及以上的蚂蚁会员，年龄不超过60岁，满足一定健康条件即可加入。加入可享受包括恶性肿瘤在内的100种大病保障，在他人患病产生赔付时才参与费用分摊。但依据年龄不同保额有所区分，39周岁以下最高可保30万元，40-59周岁则是10万元。相互保对外着重强调“每位成员为单个患病成员分摊金额不超过0.1元”。平台会每月两次公示、两次分摊。在公示日，期间发生的确诊赔案均会在适度隐藏敏感信息的前提下，给予公示并接受异议申诉。公示无异议的所有赔案产生的保障金，此外，相互保会收取赔付金额的10%作为日常管费用，也在分摊日由所有用户均摊。“不入白不入嘛，反正只花一点点钱”。一位加入相互保的用户告诉记者，她看到零门槛、“每月只需付出0.1元”就可以享有最高30万元的保障，很划算，因此选择加入。记者经过调查发现，不少人将0.1元/例的分摊金额理解为每次公示后“只需要最多分摊0.1元”。“0.1元其实更多是宣传噱头”。一位保险精算师徐先生向蓝鲸TMT分析，假如一个30岁男性加入相互保之后患重病理赔，由此产生30万保费分摊，若目前加入相互保的成员共1000万人，每个成员在该男子理赔款的分摊金额就是0.03元，如果当期公示的只有该男子一人，自然所有成员当期分摊金额不超过0.1元。但问题的关键在于，如果当期有100个出险案例，那么依据相互保的规则，最高赔付金额为3000万元，1000万参与成员将平摊3300万元，每人当期将扣除保费为3元，实际支出额远高于0.1元。如果再加上10%的额外管理费用的分摊，每个人当期就需要分摊3.3元。“参与的人越多也就意味分摊的人越多。人患病的概率相对稳定，参与的人越多，患病的人数也会变多。只不过基数越大，理赔的比例越接近稳定的风险概率。”一位业内人士剖析，相互保实质是一个先保障、后扣费的团体重疾险。最终决定参保人每个分摊日需要支出保费的，实际上是中国人的重疾患病率。具体到每个月两次分摊日的设定，根据相互保的规则。若每次分摊日若超过5天没有成功扣费，就会退出相互保，并且芝麻分受影响。上述业内人士认为“也就是说，一个月得扣款2次，并且不能超过5天，超过5天即使把保费缴上，可能你又得进入3个月的等待期了。”但需要注意的是，根据相互保规则，除非用户主动设定，否则并不会自动续保，默认投保期只有1年。“从保险合同上来讲，相互保是一个一年期的团体保险。消费者对此可能还存在一个认识偏差，超过一半的人在加入相互保时，受概念的误导，并不知道这是一份一年期的保险，看到相互保的介绍，很多人以为这就能保到59岁。”保险精算师徐先生指出，他为此专门联系过支付宝以及相互保公司方“信美相互”的客服热线，双方客服均未主动提示这是一份一年期的团体保险。此外，根据相互保规则，39周岁以下最高可保30万元，40-59周岁则是10万元，发病高峰期反而保障不足，甚至59岁以上年龄的人直接无法入保保障。在业内人士看来，该款产品相比传统重疾险产品还相去甚远，最多仅可以作为一种大病补充保险。即使发生重大疾病时，最高30万元的保额也远远不够。保险关系存疑，前景尚需观察互助式保险在业内早有先例，作为一种创新形式的保险，从“相互保”的运作机制来看，其与水滴互助、e互助、康爱公社等网络互助平台类似，只不过“相互保”背后的运营者信美相互拥有相互保险牌照，算是一支“正规军”。此外，借助支付宝平台的推广和运作，高起点的流量和用户导流，使得相互保能够在短时间迅速蹿红。值得注意的是，在相互保的规则介绍中，相互保由蚂蚁金服全资子公司——蚂蚁会员(北京)网络技术服务有限公司作为投保人发起，信美相互作为保险人共同运营和管理。一位业内人士向记者剖析，按照这样的设定，这款保险的法律关系比一般保险来的更复杂，一般的保险合同当中，只涉及两方面“消费者（投保者）和保险公司”，但在相互保的合同中，多增加了一个主体——为蚂蚁会员（北京）网络科技有限公司，在合同中，该公司是作为投保人。据记者查询工商资料显示，蚂蚁会员（北京）网络科技公司注册于2017年10月25日，注册资本为100万元。其股东显示为蚂蚁小微金融服务集团有限公司，也就是蚂蚁金服的注册公司，其认缴金额为100万元。另外，资料显示蚂蚁会员（北京）网络科技公司经营范围主要集中于技术方面，包括技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让以及技术推广。该保险合同中显示“在合同有效期内，经投保人与我们（“信美相互”）协商一致，可以变更本合同的有关内容。”上述业内人士向蓝鲸TMT分析，保险合同作为严格的法律文件，如果存在合同相关方可以修改合同内容，却不用经过被保险人同意，实质上对于被保险人（消费者）来说，存在着很大的不确定性，这样的主体关系是否有效存在疑问，此外，万一涉及到蚂蚁会员（北京）网络科技公司破产或者解散，那么合同又会产生什么情况，消费者也始终被蒙在鼓里。此前已有很多网络互助平台采用了互助均摊的模式，发行类似于“相互保”的互助计划。不过，在业内人士看来，这些网络互助平台并非保险公司，其所发行的互助计划也不是正规保险产品，这就意味着他们不会对互助计划的赔付进行兜底，一旦某次的成员筹款不达预期或者成员大量退出，剩下成员的利益很可能得不到保证。保险经纪人谢鑫认为，从理赔环节来看，由于保险公司只需要提交电子索赔文件，这也可能会造成较多欺诈案件。“相互保”健康告知明显比目前市场上的重疾险要宽松得多。考虑逆向选择的问题，必然会吸引一大批因为健康问题，之前无法通过健康告知，买不到重疾险的用户加入进来。”上述业内人士分析，如果加入相互保的成员当中，很大一部分属于健康状况较差，但是在前期资格认定环节，相互保并无法做到确切审查，这些健康状况较差的人如果大范围出现理赔情况，会相应导致每期公示的理赔费用大增，当每期分摊的金额明显增多，甚至出现大过一般重疾保险的费率时，很多健康成员自然会选择退出，一旦出现这种情况，整个计划必然会出现恶性循环，这些都考验到平台方的风控能力。由于不少保险公司一年期的健康险产品近来纷纷停售，很多用户对于相互保是否将来会停售或者出现如上所述的变动也存在很大疑虑。著名经济学家宋清辉向蓝鲸TMT表示，监管政策的不确定性，是否存在会叫停的可能性。这也是用户面临的较大风险，如果没有政策支持，后期监管方面就可能会约束这种“创新产品”。随着潜在风险逐渐被关注，监管层目前对于网络互助平台的监管正在趋严。此前，原保监会曾多次警示互助式保险的风险隐患、经营资质等问题。2016年，原保监会还下发了《关于开展以网络互助计划形式非法从事保险业务专项整治工作的通知》，而整个市场也因此经历了一场大洗牌，有数据显示，此次整治之后，有超过1/3互助平台倒塌。对此，信美相互董事长尹铭表示，“信美相互是一家保险公司，我们的产品是监管部门认可的。不是所有的产品都能够上蚂蚁金服的平台，同时不是所有的产品都有蚂蚁金服的同仁专心去打造。该产品只要上架了，哪怕叫停，支付宝和信美相互都会信守承诺，这一点是非常肯定可以做到。但同时，希望我们的成员也要守承诺，你帮助别人(分摊费用)的时候，你也应该出这么‘一毛钱’。”“新产品、模式的创新值得肯定、提倡，可以给消费者多一个选择，对传统产品、模式也是种冲击、激励，关键在于是否给消费者带来实惠和便利，其宣传是否与实际一致，大部分消费者很难专业，只能看宣传。”一位保险公司负责人向蓝鲸TMT坦言，一方面，很多人怀着相互保有可能成为余额宝第二，给传统保险公司转型带来变革的期望，毕竟在传统保险之外，互联网保险产品带给用户了更多选择，但另一方面，作为互联网产品打入传统行业，不仅面临自身风控问题，涉及到模式创新，未来拥有怎样政策及市场前景，还需要很长时间的观察。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

重磅！上交所优化交易监管，慎用暂停交易 ，不再“窗口指导＂

11月2日，上交所表示，今年6月底以来，受中美贸易摩擦升级、经济下行压力增加等国内外多重因素影响，沪指整体走势偏弱，投资者情绪较为谨慎。在交易一线监管过程中，上交所及时优化了交易监管方式。具体举措有：一是不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，严格慎用暂停账户交易等监管措施；二是对过度投机炒作等严重扰乱市场秩序的行为，主要以向会员发送风险提示函的形式，要求会员向投资者提示二级市场交易风险；三是对明显涉嫌市场操纵等违法违规行为，事中及时采取自律监管措施，并及时向证监会上报案件线索；四是加强市场监测分析，密切关注市场情绪，建立并完善了适应市场形势变化的动态监管机制。上交所相关负责人表示，下一步，将着力优化交易一线监管制度，努力为投资者营造公平有序的交易氛围。结合当前市场形势，立足于交易场所的自律管理定位，坚持基于监管规则、以市场自我调节为主、监管引导为辅的原则，审慎评估并适度调整交易监管相关措施，避免影响干预正常交易行为；充分尊重投资者的自主交易权，把握好交易监管的力度和节奏，增强交易监管工作的可预期性和适应性。同时，继续强化一线监管履责，对于明显涉嫌市场操纵等各类证券违法违规的行为，上交所还将采取必要的监管措施，精准打击制止，做好最广大投资者、尤其是中小投资者行使公平交易权利的守门人。上交所特别强调，交易监管工作的不断优化，目的是促进财富创造和资源配置的要素通畅流动。这项工作与提高上市公司质量、鼓励回购和并购重组，与鼓励价值投资、引导增量资金入市等工作一道，构成了近期资本市场系统性工作的各个组成部分。对这项工作不宜简单认为监管尺度是“松”了还是“紧”了，投资者在合法合规的公平、正常交易得到鼓励的同时，也要注意避免出现违法违规行为。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

专业坐庄炒新手法曝光！王法铜操纵“如通股份”等股票案罚没近14亿元

（原标题：专业坐庄炒“新股”手法曝光！他靠1只股票狂赚3.46亿，却被罚没近14亿）“追涨停”或是诸多投资者的常见思路。可是，涨停背后的真实原因却可能是有人在恶意操纵股价，这或许会让投资者一不留神就损失惨重。昨日（11月2日）午间，证监会官网公布了一则行政处罚决定书。处罚决定书中的“主角”王法铜利用资金优势、持股优势、连续买卖等手法在自己实际控制的证券账户之间进行交易。通过以上手段，王法铜在上海等地操纵如通股份、清源股份、亚振家居3只个股价格，非法获利3.46亿元。证监会没收王法铜违法所得，并处以10.43亿元的罚款，合计罚没13.89亿元。每日经济新闻记者注意到，王法铜开始操纵这三只股票的时间都是在其上市后的1~2个月。回看这些股票在王法铜操纵期间的股价表现，它们均出现过“过山车”的诡异走势。王法铜操纵股价被罚近14亿周五午间，证监会官网公布了一则行政处罚决定书，处罚金额达到近14亿元。处罚决定书显示，王法铜利用“谢某微”等344个证券账户，使用自有资金和配资资金，在上海等地操纵“如通股份”“清源股份”“亚振家居”价格。根据证券账户交易终端硬件信息（IP、MAC、硬盘序列号、下单手机号）、资金往来、证人证言等证据显示，“谢某微”等344个证券账户存在紧密关联，由王法铜控制使用。每日经济新闻记者注意到，王法铜在利用其控制的227个证券账户操纵“如通股份”的过程中，“如通股份”的股价从2016年12月30日的24.49元上涨至2017年3月14日的35.64元，涨幅为45.53%，期间最高涨幅133.16%，振幅为202.12%。涉案账户组在2017年1月3日至3月14日期间买卖入6993.15万股，买入金额23.73亿元，卖出金额27.24亿元。按照先进先出法及扣除税费，王法铜操纵“如通股份”价格获利3.46亿元。在王法铜利用其控制使用的229个证券账户操纵“清源股份”的过程中，“清源股份”的股价从2017年2月17日的20.44元上涨至4月14日的43.05元，涨幅为110.62%。2017年4月25日至5月11日期间，“清源股份”的股价上涨39.24%，振幅为134.43%。涉案账户组在2017年2月20日至5月11日期初持有“清源股份”零股，期间买入7735.55万股，买入金额26.12亿元，期间卖出7653.32万股，卖出金额25.27亿元。按照先进先出法及扣除税费，王法铜操纵“清源股份”价格实际亏损7924万元，期末余股76.60万股，截至2017年5月11日，所持股票账面亏损1101.99万元。在王法铜利用其控制使用的261个证券账户操纵“亚振家居”的过程中，“亚振家居”的股价从2017年2月17日的22.10元上涨至4月14日的35.12元，涨幅为58.91%，期间最高涨幅为69.05%。涉案账户组在2017年2月20日至6月1日期初持有“亚振家居”零股，期间买入5800.95万股，买入金额18.02亿元，期间卖出5797万股，卖出金额17.24亿元。按照先进先出法及扣除税费，王法铜操纵“亚振家居”价格实际亏损7912.15万元，期末持股3.95万股，截至2017年6月1日，所持股票账面亏损2.77万元。最终，根据王法铜违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第二百零三条的规定，证监会决定：一、对王法铜操纵“如通股份”价格行为，没收违法所得346324980.52元，并处以1038974941.56元的罚款；二、对王法铜操纵“清源股份”价格行为处以2000000元的罚款；三、对王法铜操纵“亚振家居”价格行为处以2000000元的罚款。综上合计，没收王法铜违法所得346324980.52元，并处以1042974941.56元的罚款。同时，证监会决定对王法铜采取终身市场禁入措施。操纵“新股”股价手法曝光每日经济新闻记者注意到，王法铜开始操纵这三只股票的时间都是在其上市后的1-2个月，操纵行为持续2~4个月。回看这些股票在王法铜操纵期间的股价表现，它们均出现过“过山车”的诡异走势。最终，这三只股票的股价均经历了巨幅回落。王法铜之所以能在较短时间内对股价的走势产生一定的影响，这是由于其实施了多种操纵手段。以操纵“如通股份”的手段为例，包括以下几种：1.资金优势：2017年1月3日至3月14日，涉案账户组买入“如通股份”金额超过2000万元的有27个交易日，超过5000万元的有19个交易日，超过1亿元的有9个交易日。2017年2月22日，成交金额最高达到2.08亿元。2.持股优势：2017年1月3日至3月14日，涉案账户组持有“如通股份”占非限售流通股超过10%的有26个交易日，超过20%的有24个交易日，超过30%的有22个交易日，超过40%的有20个交易日，超过50%的有14个交易日，2017年2月10日最高占比达到59.07%。3.连续买卖：在2017年1月3日至3月14日共46个交易日内，涉案账户组有43个交易日交易了“如通股份”（占比93.48%），交易数量占市场成交量13.69%，成交占比超过10%的有27个交易日，超过20%的有18个交易日，超过30%的有3个交易日，超过40%的有1个交易日。2017年2月9日，交易数量占市场成交量比例最高达到40.15%。4.在自己实际控制的证券账户之间进行交易：涉案账户组有29个交易日在实际控制的证券账户之间交易“如通股份”1048.89万股，在实际控制的证券账户之间交易“如通股份”的数量占当日市场成交量比例超过5%的有9个交易日，超过10%的有3个交易日，2017年2月9日最高占比达到22.12%。此外，涉案账户组存在早盘、盘中和尾盘拉抬股价的情况。王法铜操纵“清源股份”和“亚振家居”价格的手法类似，操纵“亚振家居”价格的涉案账户组还存在拉抬开盘、盘中股价的情况。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金融掮客的盛世黄昏？强监管下前路如何？

六月盛夏，袁寒开着车，驶入了京港澳高速。在服务区停留的时候，他拉了一个微信群，捋了下被风吹乱的头发，然后拿起手机拍了张照，留给朋友们一句话：我走了，再见。袁寒走得决绝，都没来得及跟朋友吃顿散伙饭。他开玩笑说，赚钱的事儿，得抓紧。在广东待了4年之后，他选择回老家创业——做助贷。助贷业务示意图 资料来源：光大证券研究所助贷，可以简单理解为，帮助有需求的借款人拿到贷款，也帮助放贷机构获客和拓展业务。袁寒告诉锌财经，他只需要招几个人，买一些用户数据，然后催着员工做电话销售，搞定一个用户，就能收一笔服务费。据锌财经了解，一家两百人规模的助贷公司，一个月净利润可达数百万元。“有时候挺恍惚的，就好像这一切从来没发生过”。这是四个月后，袁寒的感受。从今年7月份三四十个员工，到如今不足十人，袁寒每个月的收入也从十万元下降至四五万。对他来说，巅峰的日子，只维持了一个多月。助贷行业相关监管文件列表 资料来源：光大证券研究所用户对助贷机构的投诉日益增多，加之6月份起地方金融办的多次约谈，令袁寒有一种“山雨欲来风满楼”的感觉。“像我们这种公司，原本就游走在法律的边缘。”袁寒说，政策随时可能变化，他嗅到了一丝风险的气息，开始做转型的准备。和袁寒一样，原本散落在一二线城市各个角落里的助贷公司们已经听到了“风声”。他们当中，有的开始计划转型做别的相关联业务，有的从一二线城市向更“隐蔽”的三四线城市转移，有的则在捞完了第一桶金之后开始准备“做点别的”。不管愿不愿意转型，助贷的冬天还是来了。1盛世下的阴影徐蔚是袁寒的偶像，也是袁寒进入助贷行业的引路人之一。他在民间金融圈里，颇有名望。今年除夕前，徐蔚创办了公司成立以来最不低调的一次年会。在公司所在地最顶级的酒店，徐蔚订了一个300平米的宴会厅。年会以喜庆的红色为主色调，摆了十几桌，公司200多号员工，各个盛装打扮，悉数出席。徐蔚平时总是一身T恤加牛仔裤，这一次他特地去买了一套西装，系上深蓝色的窄版领带，神气十足。在年会上，除了最基层的业务人员之外，徐蔚公司的核心骨干几乎都拿到了“优秀员工奖励”。奖品很粗暴，一个厚厚的红包，5000块起步。除此之外，公司的高管还轮流上台，自掏腰包给大家抽奖，每人至少都贡献了5000块。年会最大的奖，是两万块现金，最后被一个业务主管拿到了。小伙子拿着钞票，笑得合不拢嘴：“明年，我一定继续跟着老板好好干！”从去年年中开始转型做助贷以来，徐蔚的助贷公司半年间赚了至少一千万。在做助贷之前，徐蔚也做过现金贷。2016年底“裸条”事件被曝光。当时女大学生用裸照获得贷款，但当发生贷款逾期时，放贷人以公开照片等手段迫使借款人。暴力催收，一时间现金贷，尤其是校园贷成为众矢之的。从2017年上半年开始，地方金融监管部门对现金贷的态度也变得不再暧昧。徐蔚敏感地察觉到，现金贷也做不长久了。那时候，徐蔚的公司已经有了将近100名员工。原有的业务不能做了，转型成了头等大事。“做现金贷的时候，我们的业务团队主要也是面对C端用户，谁有借钱的需求，谁就是我们的获客对象，这和做助贷没有本质上的区别” 徐蔚告诉锌财经。在他看来，团队、数据和业务形态都是现成的，从现金贷到助贷，只需要转变一个身份：从放贷机构变成信息中介机构。作为一个信息中介，助贷公司一端面对的是有借款需求的用户，一端对接的则是放贷机构。助贷公司通过了解用户需求，将其匹配到合适的放贷机构，从中收取信息服务费。徐蔚摸索出了一个基本的业务模型。公司从相关渠道获取用户数据，销售团队通过两轮的转化，将有明确借款需求的用户筛选出来，再推荐至放贷机构。在这个过程中，徐蔚的公司会向借款用户收取一笔199元的服务费，并给予用户一个期限，承诺在服务期限内成功放款。对于助贷公司来说，要做大营收规模，只需要“多买数据，多打电话，多收服务费”，人手不够就招人，没动力就多给提成。这看上去就像一个电销公司。半年间，徐蔚的团队翻了一倍，团队的主干都是销售人员。这些员工，不需要多高的文凭，也不需要多丰富的工作经验，只需要懂话术、能吃苦。有一个初中没毕业的小伙子，每个月可以拿将近两万块。就这样，徐蔚的公司从“奄奄一息”到风生水起，成了圈子里的一段“传奇”。这并不是一个复杂的商业模式。袁寒的助贷公司，便是复制了徐蔚的商业模式的一个例子。2017年12月《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下称141号文）的正式下发。141号文提出，现金贷业务存在过度借贷、重复授信、不当催收、畸高利率、侵犯个人隐私等问题十分突出，存在着较大的金融风险和社会风险隐患。当时，P2P 平台等无牌机构普遍参与放贷。141号文下发后，银行不得为无放贷资质机构提供资金放贷或联合贷。无牌机构违规放贷属监管严禁的行为。由此一大批做现金贷的平台不得不谋求转型。徐蔚说，跟风的公司接踵而至。“我曾经去过一栋旧写字楼，里面几乎都是各种以‘XX贷’命名的公司，全是做助贷的”。他们当中，很多都是十来个人凑在一起，买上几台电脑，就开始干起来了。一个月赚个几万块，比起上班拿工资还是要有吸引力得多。像这样的助贷公司到底有多少？这实在是一个难以精确统计的问题。他们就像小作坊一样，隐藏在城市的各个角落里。闷声赚钱，是他们最重要的信条。根据《2017年中国消费信贷市场发展报告》数据显示，截至2017年底，我国除房贷外消费信贷市场规模达9.8万亿。其中除房、车、卡外其他消费信贷规模约5.2万亿，五年复合年均增长率在45%左右；互联网消费信贷预计达4.4万亿，五年复合年均增长率逾350%。巨大的消费信贷市场，促使助贷得以快速发展。这是一个双赢得诉求。对金融机构而言，助贷有助于帮助其打破地域限制、扩大获客群体。而对助贷机构， 助贷有助于其获得低息稳定的资金、借用银行牌照和征信渠道、培养独立 风控能力、掌握银行+互联网融合体系下制高点等。2寒冬来临“我其实还算晚的，做得早的，早就赚嗨了。”袁寒面露一丝苦笑。四个月前，袁寒背起行囊，远涉千里，到了一个人力成本更低的地方，试图去改变自己的命运。在今年7月，他有三四十人的团队，每个月光自己的进项就是十万以上。7月，是他公司的巅峰期。但他也注意到，周围做助贷的小公司越来越多，越来越“疯狂”。“我们最初给到销售人员的底薪是3000块，加上提成，这在我们老家这样的二线城市已经算是不错了”，袁寒说，可恶的是，现在别的公司都给到了四五千。在这个本来没有“核心竞争力”的行业里，人员开始频繁地流动。袁寒透露，有的员工，还没跟自己说过一句话，就已经跳槽了。而那些业绩表现好的员工，更是成为被挖角的“香馍馍”。“一个月换好几家公司，哪家给的价高去哪家呗！” 袁寒的语气里透着无奈。“其它的成本也在涨，比如数据，半年以来价格涨了接近50%，而且质量越来越低。”但最让袁寒“揪心”的，是网络上对他公司的投诉越来越多。“一打开百度搜索或者贴吧，全是说我们诈骗，发帖比我们删帖还快。”袁寒说，就连删帖的费用，也越来越贵。6月份成立自己的助贷公司，一度让袁寒认为抓住了风口，但他抓住的，只是风口的尾巴。从141号文发布后，小贷公司转型做助贷业务是大势所趋。只是袁寒当时并不知道，但是看似繁荣的市场，其实已经乌云密布。今年年初以来，针对徐蔚公司的投诉就几乎处于“失控”的状态，甚至还有用户打电话到了当地的金融办和公安局，控诉他们诈骗。“3月份的时候，有金融办的领导叫我们过去谈话了，说的就是投诉的问题”，徐蔚透露。监管部门的意思，让他们处理好这些纠纷，不然也可能采取和现金贷一样的处理方式。据锌财经了解，助贷公司被用户投诉，因为用户在交纳了服务费之后，助贷机构并没有按照承诺帮助其获得借款。由此一来，用户就认为是助贷公司“骗取”了他们的服务费。也有一位不愿具名的业内人士透露，有的助贷公司根本就没有对接放贷机构，只是“一门心思”地推销业务收服务费，至于用户最终有没有拿到借款，则被抛之脑后了。“也不排除有忽悠的成分。助贷公司的销售人员在跟潜在用户交流的时候，一般都给足了承诺，目的就是让你赶紧把服务费交了，但最后放款的事不了了之，用户肯定是不满的。”他还透露，有的公司给的放款期限比较短，收取的服务费也不退给用户，是否涉嫌诈骗，值得商榷。市场中，有千千万万家像徐蔚、袁寒经营的助贷小公司。随着公众的不满情绪日益高涨，这些公司正在被监管部门盯上。徐蔚透露，今年6月份，金融监管部门就已开始行动，对辖区内的助贷机构进行摸底排查，对涉嫌违法放贷、诈骗等行为的机构，给出相应的处罚。锌财经了解到，目前多个互联网金融平台聚集的地区都已经有所行动。从6月份开始，徐蔚更多地参与到了公司运营的各个环节。“几乎每个月都要被叫去谈几次话，有种如履薄冰的感觉，好像回到了打击现金贷那会儿。”徐蔚向锌财经表示。3挣扎求生10月底的秋风时刻在提醒着袁寒，冬天就要来了。“成本高了，招人也越来越难，监管部门盯得越来越紧，不好做。”袁寒叹息道。离袁寒1000公里之外，徐蔚的公司至今还保留着近300人的团队，但是他一直控制着业务规模，也时刻警惕着潜在的政策风险。在一个科技园区，他租了一间办公室，作为他尝试转型的根据地。“具体怎么转其实我也没怎么想好，同行们都说可以转去做贷款超市”，徐蔚透露。贷款超市，顾名思义，就是把各类金融产品（主要是借款类产品）聚集到一个互联网平台，供用户选择。其主要盈利来源来自于两个方面，一是为用户提供信息服务收取的服务费，二是为金融机构（主要是放贷机构）提供拓客、营销等服务而收取的费用。看起来，助贷转型做贷超，似乎是顺理成章且前途光明的。但徐蔚还没下定决心。在互联网的战场上，用户已经愈发向头部平台聚集，相比之下，徐蔚并不能确定自己的贷款超市能走多远。这也是袁寒“纠结”的地方。助贷转型，已成定局，但该如何转型，他仍没有思路。袁寒的同行李吉宏则认为，既然在政策上没有发生新的变化，那就不要自己先乱了阵脚。他在老家附近的一个四线城市开了分公司，目前已经有了40个人的团队，每个月净利润接近30万。“小地方相对隐蔽，没那多人盯着，人力成本也比较低，再说，越是这样的地方，越讲人情，好办事”，李吉宏说。他觉得，助贷还可以继续做，只是在产品设计上需要做出一些调整。“比如如何避免诈骗嫌疑，服务费怎么规范，以什么名义来收更合情合理……”但光大证券在研报中指出，小贷公司是否可以从事网络信贷、以及网络小贷公司与其他金融机构的公平竞争方面，监管层是否会出台进一步的规范措施还有待观察。上海瀛东律师事务所金融证券部合伙人律师张丹此前则发文表示，目前助贷领域的风险已经暴露，质疑的声音也将推动监管部门的监管动作。助贷机构应审视其自身业务，梳理可能存在的风险点并及时整改，才能避免监管政策落地时的无措。监管政策的变动，成为众多助贷小公司头上一颗随时会炸的雷。寒冬之下，如何生存，又该如何前行？他们在挣扎着、摸索着。曾经信心满满的袁寒，又翻出了4个月前在服务区拍的那张自拍照。照片中，盛夏的阳光透过他凌乱的头发，折射出不一样的光泽。他目光坚定，咧着嘴笑。“还真像个有为青年。”他自嘲道。注：文中袁寒、徐蔚和李吉宏均为化名靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

佰亿猫6名犯罪嫌疑人涉集资诈骗，移送检察机关审查起诉

11月2日，深圳市人民检察院发布《何杰、耿平、朱仁龙、徐青、何崇杰、王兴峰6人集资诈骗案被害人权利义务告知书》。告知书显示，上述六名犯罪嫌疑人涉嫌集资诈骗案于近日由深圳市公安局罗湖分局移送深圳市人民检察院审查起诉。深圳市公安局罗湖分局侦查认定：2015年5月7日，犯罪嫌疑人徐青、陈恺等人注册成立“深圳佰亿猫金融服务有限公司”，该公司自成立以来，多次变更公司法人及注册地址，并通过各种方式向社会宣传并承诺其公司P2P平台投资后的年化率平均值为11.55%以上，发布活期理财产品招揽会员投资，让会员通过登陆“佰亿猫”网站、手机APP登陆平台注册会员，并绑定会员银行卡进行投资。同时，犯罪嫌疑人徐青、耿平、何杰、朱仁龙等人以非法方式获取数百个公司的组织机构代码以及关联的银行账户等公司资料，并虚构此类公司需要资金在网上借款的事由在公司平台发布，形成与此标的的借款相对应的投资理财项目，骗取会员投资，所募集的资金除部分用于以新还旧外，其余部分通过控制的银行账户转移后非法占有。工商信息显示，佰亿猫平台运营主体深圳佰亿猫金融服务有限公司，注册资本2000万人民币，注册时间2015年5月7日，法定代表人朱仁龙。由杭州阔贝科技有限公司、杭州东驰化纤有限公司共同持股，持股比例分别为70%、30%。7月17日，深圳市公安局罗湖分局发布公告显示，已于7月17日以非法吸收公众存款案对深圳市佰亿猫公司立案侦查，并对该公司法人朱某采取刑事强制措施。8月3日，深圳市公安局罗湖分局发布的案情通报显示，该案涉及全国范围内500余个公司和个人银行账户，警方以加紧对涉案银行账户的交易记录及资金去向开展进一步调取、追查工作。8月24日，深圳经侦通过其微信公众号发布公告称，“佰亿猫”P2P网贷平台幕后老板之一何某7月16日出逃境外，迫于强大压力，于8月23日晚回国投案，该平台主要犯罪嫌疑人落网。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金控集团监管措施呼之欲出 央行确定七大监管思路

11月2日，据央行官网，央行发布了《中国金融稳定报告（2018）》（以下简称《报告》），并以专栏的形式介绍建立金融控股公司监管制度，防范金控集团野蛮生长风险。《报告》指出，我国“十一五”和“十二五”规划相继提出“稳步”和“积极稳妥”推进金融业综合经营试点以来，逐步形成两类金融控股公司。一类是金融机构在开展本行业主营业务的同时，投资或设立其他行业金融机构，形成综合化金融集团，如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等大型银行均已拥有基金、金融租赁、保险子公司；平安集团、中国人寿、中国人保均已投资银行、基金、信托公司。另一类是非金融企业投资控股两种或两种以上类型金融机构，形成了金融控股公司，具体包括以下5种：国务院批准的支持国家对外开放和经济发展的大型企业集团，投资控股了不同类型金融机构，如中信集团、光大集团；地方政府批准设立的综合性资产投资运营公司，参控股本地的银行、证券、保险等金融机构，如天津泰达集团、上海国际集团、北京金控集团等；中央企业集团母公司出资设立、专门管理集团内金融业务的资产运营公司，如招商局、国家电网、华能集团分别设立了招商局金融集团、英大国际控股集团、华能资本服务公司；民营企业和上市公司通过投资、并购等方式逐步控制多家、多类金融机构，如明天系、海航集团、复星国际、恒大集团等；部分互联网企业向金融业拓展，获取多个金融牌照并建立综合化金融平台，如阿里巴巴、腾讯、苏宁云商、京东等。其中，阿里巴巴划转全部金融资产成立蚂蚁小微金融服务集团，目前拥有第三方支付、小贷、保险、基金、银行等牌照。《报告》指出，当前，我国金融控股公司的突出风险主要体现在非金融企业投资控股金融机构形成的金融控股公司。其中一些企业通过虚假注资、杠杆资金和关联交易，同时控制了多个、多类金融机构，风险不断累积和暴露。报告还指出，有效防控野蛮生长的金融控股公司风险，守住不发生系统性金融风险的底线，必须抓紧建立金融控股公司监管制度，规范金融控股公司发展，填补监管空白。报告表示，对金融控股公司监管可考虑采取宏观审慎管理与微观审慎监管相结合的方式，按照实质重于形式原则，以并表监管为基础，对金融控股公司进行全面、持续、穿透监管，建立统筹监管机制，并赋予监管主体有效的监管手段。央行提出七大监管措施，一是明确市场准入监管。坚持金融是特许经营行业，将事实上已经形成的、对两种或两种以上类型金融机构具有实质控制权的、具备金融控股公司特征的机构，纳入监管范畴，未经许可不得从事金融控股公司活动，不得在名称中使用“金控”“金融控股”等字样。二是加强资本充足率监管。为防范资本重复使用，导致出现子公司资本充足但集团资本不充足问题，应着眼于集团总体，从金融控股集团、金融控股公司、所控股金融机构三个层面衡量资本充足状况。此外，金融控股公司对所控股金融机构有资本补充义务。当所控股金融机构无法达到监管要求的资本充足水平、财务状况显著恶化时，金融控股公司应承担注资责任，一方面可以保护所控股金融机构、保护其他债权人，另一方面也可以发挥事前约束的作用。三是设置资产负债率要求。为严格控制债务风险，防止高杠杆投资，金融控股公司自身的资产负债率应当保持在合理比率之内。同时，资本金来源应真实可靠，不能以债务资金、理财资金等非自有资金控股金融控股公司，严禁虚假注资、循环注资等行为，不得抽逃金融机构资金。四是严格股权结构管理。要求金融控股公司的股权结构和组织架构清晰，股东、受益所有人结构透明，经营管理能力强，风险管理和内部控制机制有效，财务状况良好。同时明晰禁止性条件，如对于存在不良诚信记录、严重逃废债务、不配合监管等问题的主体，禁止其成为金融控股公司的主要股东。五是明晰公司治理结构。为避免金融控股公司滥用实际控制权、干预所控股金融机构经营、利益输送等问题，对金融控股集团的公司治理提出明确的监管要求，如依法参与所控股金融机构的公司治理，不得滥用实质控制权，不得干预所控股金融机构的独立自主经营。简化金融控股集团的法人层级，促进股权结构简洁、清晰和透明。加强对交叉持股、反向持股监管。六是增强集团整体风险管控。根据金融控股集团组织架构、业务规模、复杂程度等，建立统一全面的风险管理体系。统一确定对各类风险的风险容忍度和风险限额，在并表基础上管理风险集中度与大额风险暴露，统筹管理集团的对外授信。此外，完善风险“防火墙”制度，对金融控股公司及其控股金融机构间、金融机构与非金融机构间建立风险隔离制度。对集团内部的交叉任职、信息共享以及共用营业设施、营业场所和操作系统等行为予以规范。七是强化关联交易监管。集团关联交易应当遵循市场原则，不能违背公平竞争和反垄断规则。不得通过各种手段隐匿关联交易和资金真实去向，不得通过关联交易开展不正当利益输送、损害投资者或消费者权益，不能规避监管或违规操作。据报道，在《报告》发布的现场，央行办公厅主任、金融稳定局局长周学东介绍了五家模拟试点分别为招商局集团、上海国际集团、北京金融控股集团有限公司、苏宁集团和蚂蚁金服。“这五家名单也是精心考虑的。”周学东表示，招商局是一家典型的央企投资形成的金控集团，控股了招商银行、招商证券等金融机构，且规模足够大。其次，选择了两家地方国企金控，分别是上海国际集团和北京金融控股集团有限公司。值得注意的是，这次还选择了两家民营金控，且涉及互联网金融领域，苏宁集团和蚂蚁金服。周学东表示，规模来看，蚂蚁金服更大，虽不是传统的金融控股公司，但恰恰是互联网金融的典型代表。不仅如此，蚂蚁金服控股的支付宝是具有系统性重要性的非银行支付机构。“这类机构作为金融控股公司的监管，在国际上也没有什么经验。”周学东称，之所以要搞模拟监管，就是要通过选取不同类型的金融控股集团，这样将来制定出来的监管办法才能有操作性，既适用于传统金控，也适用新金融。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

又一家基金平台爆雷？8000人20亿本息已无法兑付

继P2P频频爆雷之后，私募基金的风险系数也抬高了。曾是中国经济新领军人物的孟祥彬实际控制的上海扬铭股权投资基金管理有限公司（下称“扬铭基金”）和中嘉国投商业保理（深圳）有限公司（下称“中嘉国投”），近日宣布良性退出，其在对内部员工所发通告中声称正在进行资产评估。来自全国多个城市的8000多名投资人的本金和利息都无法拿到手，这其中有不少是公司员工。但依照北京市处非办的说法，扬铭基金的做法已经构成非法集资。所谓“良性退出”，是为了控制风险，还是另一种形式的跑路？本息无法拿回10月中旬，刘女士发现自己买的3种理财产品都没有如期给付收益，而当时推荐她买产品的公司扬铭基金也从北京世茂大厦搬到了南四环，她带着不好的预感找过去，却被告知公司宣布良性退出了。听到这里，刘女士的心里一下就凉了，她前前后后一共签了6份共计235万元的保理债权转让合同。根据合同，刘女士购买的是中嘉国投持有的保理债权，按约定日期给付利息，并到期无条件溢价回购。目前她的部分合同陆续到期，却被告知两家公司都已经宣布良性退出，本金和利息无法按时拿到。“这是我们家多年攒下来的血汗钱，我不懂良性退出是什么，现在只想要把钱拿回来。”与她签合同的是中嘉国投商业保理有限公司，为什么她找的是扬铭基金？况且中国证券投资基金业协会曾明确提出，保理业务与私募基金的属性冲突，容易误导投资者，不属于私募基金的经营范围。刘女士解释，签合同时两家公司都说过他们是孟祥彬的玖远集团投资的，其实是一体的。虽然她买的是中嘉国投名下的保理债权产品，但与她联系的业务员是扬铭基金的员工，合同也是在扬铭基金的办公场所签订的。同时，她拿出《中嘉国投代销协议》，里面提到扬铭基金担任中嘉国投的产品销售代理人，代为从事产品销售业务。但天眼查显示，中嘉国投2017年在深圳注册成立，企业关系简单，仅有宁亚科和王运运两名股东，其中宁亚科持股99%担任法人；扬铭基金的唯一股东和法人叫李国刚。从这3人的投资和任职情况看不出他们之间存在何种关系，更看不出与孟祥彬及其玖远集团的关系。从表面来看，那份《中嘉国投代销协议》就是两家公司的唯一交集。全部产品退出《华夏时报》记者联系到刘女士购买保理债权时与她联络的扬铭基金北京某营业部经理刘刚。刘刚承认，虽然扬铭基金和中嘉国投看起来没什么关系，但其实是一回事，都是由玖远集团投资，实际控制人是孟祥彬。扬铭基金是私募基金公司，无权发售商业保理产品，只能成立中嘉国投来做这块业务，但两家公司不分彼此。“这次退出涉及到来自北京、上海、天津、河北、山东等多个省市的8000多名投资人，资金将近20亿。”他进一步介绍，中嘉国投大概有票据、债款等七八款产品，扬铭基金名下有两款商业保理产品。这些理财产品中，除玖财通还在正常运营，剩下的均已宣布良性退出。据刘刚了解到的情况，他们公司做的是财富端口，所有的资金都用到项目方。一旦项目方出现逾期，为了保障投资人资金不受损失，公司只能拿现金流补充投资人到期的资金。此次退出是因为当前经济形势整体低迷，项目方目前回款压力很大，平台现金流紧张，公司为了保障财富端口的投资人资金不受损失，就对一些产品做了良性退出。“现在政策不允许强制退出，公司只能做常态化退出，常态化退出会导致回款速度过慢。”《华夏时报》记者在扬铭基金的官网上看到，公司有三类基金产品：股权投资基金、政府产业基金和并购基金。刘刚说，每个产品都对应不同的项目，并不是每个项目都有回款压力，比如宁夏的产品对应的是宁夏精准扶贫项目还可以正常运营，但公司认为与其部分产品退出不如全部退出。至于原因，刘刚表示不清楚，这是公司高层的意思。刘刚说，包括他在内的不少公司员工也投资了公司的理财产品，“我和家人前前后后投了90多万元，最快的还有3个月到期，但也跟别的投资人一样，只能等公司制定兑付计划”。已构成非法集资刘刚说，自公司宣布良性退出之后，就在以营业部为单位推选客户代表，成立客户委员会，届时将成立全国客户委员会。与此同时，公司也在寻找第三方律师团队，律师将会对公司目前资产进行二次评估，根据整体资产的变现能力制订退出方案，并与全国客户委员会讨论。“按照公司发布的公告，兑付计划要在11月22日前制订完成。”刘刚称。朱先生半年前用买房子的首付买了扬铭基金的理财产品小管家，10月初到期后发现平台出了问题，“心里挺着急的，这笔钱对我很重要。”他也在按照公司给出的解决方案一步步走，虽然听说各营业部的投资人代表已经推选出来了，但他也不知道他的代表是谁，“说实话，其实没什么信心，但好歹还没跑路，死马当活马医吧”。刘女士向记者透露，北京市处非办已经约谈了玖远集团的法人孟祥彬。《华夏时报》记者以投资人身份联系了北京市处非办，其工作人员表示，只能尽快引导不合规的企业良性退出。扬铭基金所做的是大面积的民间借贷，已经构成非法集资，现在他们的首要任务是还上投资人的钱，如果还不上只能抓人。扬铭基金官网没有提供联系方式，按照天眼查上的工商备案电话拨过去提示为空号。中嘉国投的备案电话是一个手机号，虽然有人接听，但对方说他原先是一家分公司财务人员，早已离职，听说公司已经散了。公司实际控制人孟祥彬为法人的玖远集团联系电话也提示为空号，全国客服电话无人接听。《华夏时报》记者检索后发现，孟祥彬曾经在2016年被多家单位共同评选为中国经济新领军人物。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

爆雷！私募产品无法赎回，号称700亿资产规模的金诚财富陷兑付危机

导读：“风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，危机早在半年前就埋下伏笔。1私募产品无法赎回11月1日，小债获悉有投资者购买的金诚财富发行或管理的私募产品出现无法赎回的情况，金诚财富或陷入兑付危机。“风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，危机早在半年前就埋下伏笔。今年4月，浙江证监局按照证监会的统一部署和安排，开展2018年私募基金专项检查工作。但是在检查过程中，浙江证监局发现5家公司存在不配合现场检查工作的情形。根据披露，不配合检查的5家私募机构，分别是杭州观复投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“杭州观复”）、杭州金仲兴投资管理有限公司（下称“杭州金仲兴”）、浙江金诚资产管理有限公司（下称“金诚资管”）、杭州金转源投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“杭州金转源”）、浙江金观诚财富管理有限公司（下称“浙江金观诚”）。从股权关系来看，上述5家公司大股东不尽一致，但是穿透核查之后，最终都指向金诚集团。5月23日，浙江证监局称金诚集团旗下的浙江金观诚存在“公开夸大宣传”等行为，决定暂停其基金销售业务半年。7月10日，部分投资者收到了金诚集团暂停大额赎回的通告。此前金诚方面给出的答复是“3-6个月重启大额赎回”，但3个月的承诺期已过，金诚方面却表示仍拒绝大额赎回，还表示如果投资者签署展期协议同意继续展期，才可以立即赎回5%，其后按照5%/月的额度逐步赎回。目前金诚集团传达的口径是：当地政府已经介入，资产审计也已展开，会尽快处置一批资产回收现金，同时管理层也已经向合伙人求助。2700亿资产规模、5700亿政府订单金诚集团是一家综合性的现代城市发展集团，作为全球新型城镇化巨头，金诚集团以金诚特色小镇为核心产品，运用全球资源优势，打造融合“PPP+产业化+金融化”的小镇投资、建设、运营的全生命链小镇。 在8个国家和地区的60多座城市设有分支机构，拥有港股上市公司金诚控股（01462.HK）及新三板挂牌公司太悦健康（832227）、丽晶光电（831777）等5家公司。其中，金诚财富是集私募基金管理和基金销售于一体的综合性金融服务机构，旗下拥有“非常6+1”组合：1家基金销售公司浙江金观诚，以及新余观悦、新余观复、金诚资管、杭州金转源、杭州金仲兴、杭州观复等6家经备案的私募基金管理人。据金诚财富官网介绍，其成立于2008年， 是一家集金融产品研发、财富管理、基金销售、高净值客户VIP服务于一体的综合性金融服务机构。截止2018年初，累计管理资产规模超700亿。金诚集团创始人韦杰，被称为全球新型城镇化巨头、华人商业领袖，旗下拥有128家公司，在74家公司担任法人。据公开数据，截至2017年9月，金诚集团拥有特色小镇项目59个，政府项目签约量超过5700亿元。金诚集团一手大榄PPP项目，一手打包发行各种私募基金产品融资。据小债统计，金诚财富旗下6家私募机构先后合计发行了超过300只各种类型的私募产品：其中新余观悦30只、新余观复31只、金诚资管47只、杭州金转源72只、杭州金仲兴29只、杭州观复109只。上述发行的基金，大量产品都是投向PPP项目。然而，据以往媒体报道，金诚财富旗下私募产品发行和销售公司除了浙江证监局处罚的“公开夸大宣传”行为，经小债梳理，还有多方面违规操作：第一，违规宣传，尽管监管部门一再要求，私募基金不得公开宣传或推荐基金产品，但通过大量会展沙龙、对公司核心人物的公开采访等形式，金诚集团变相达到了近似于公开宣传和募集的效果。第二，期限错配，母基金的存续期都是10年，不过子基金的存续期普遍都在两年左右，换言之，金诚集团将长期产品拆分成短期产品的形式来募资。第三，借新还旧，很多项目基金并不标明具体投向标的，而是注明用于投向金诚集团旗下私募基金管理人发行以及浙江金观诚代销的私募基金产品，难免有借新还旧之嫌。今年年初，中国证券投资基金业协会发文称，私募基金应当单独管理，单独建账、单独核算，不得开展或者参与任何形式的“资金池”业务，不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规操作；涉及关联交易的，应当在风险提示书中向投资者披露关联关系情况。金诚财富的做法显然与监管方的政策背道而驰。小债查看金诚集团旗下5家上市公司盈利状况发现，港股上市公司金诚控股2017年营收为6.1亿元，扣非归母利润仅0.34亿元；近几年其盈利能力下滑明显，2016年更是差强人意，扣非归母净利竟然为零，险些亏损。数据显示，新三板挂牌公司太悦健康（832227）2017年实现营业总收入1859.59万元，亏损1710万元；丽晶光电去年实现营业收入3537.91万元，亏损383万元；韩国的Fantagio公司，2016年销售额217亿韩元（约合人民币1.28亿元），当期净亏损37.6亿韩元（约合人民币2221万元），加拿大上市企业Fantagio则无据可查。可见，金诚集团自身拥有的5家上市公司造血能力欠佳，要么在亏损的边缘微薄盈利，更多的是连年亏损还需要母公司输血。3极速扩张金诚集团近两年的大规模扩张，收购了大量资产。接连收购了无锡金诚太悦酒店、杭州金诚之星地块，买了直升机和小型客机，并于2016年收购了港股上市公司金诚控股。除此之外，金诚集团这些年接连投资了影视、酒店、特色小镇等产业。2016年金诚旗下的星辉鸿蒙文化产业基金参与投资了《美人鱼》等爆款电影，之后又将投资重点转向特色小镇。但一位离职的员工透露，“几乎没有盈利项目”。纵观金诚集团拥有的这些产业，赚钱的不多，也就指望着金诚财富了，如今却爆出兑付危机。实际上，围绕着金诚集团理财产品等方面的问题，网络上也充斥着各种负面评价。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会：将进一步推动境内企业境外上市

证监会11月2日召开每周例会，以下为发布会要点：证监会：将进一步推动境内企业境外上市10月24日，青岛海尔发行D股并在中欧国际交易所D股市场上市。11月2日，证监会新闻发言人高莉表示，证监会积极支持符合条件企业发行境外中资股。这成为我国首家D股公司和D+H股上市公司。下一步，证监会将进一步推动境内企业境外上市，服务实体经济，利用境外资本市场进一步做优做强。证监会：近期11家证券公司拟出资设立系列资管计划，主要用于化解民企流动性发展证监会新闻发言人高莉表示，在服务实体经济发展的短期流动性背景下，近期11家证券公司拟出资设立系列资管计划，主要用于化解民企流动性发展，实现持续稳定发展，是证券行业发挥专长，服务实体经济的具体举措，监管部门关注相关进展。在此过程中，监管部门着手安排了风控指标计划等按规定给予政策范围内的同步支持，为此证监会已经于近日明确了相关安排。证监会对4宗案件做出行政处罚证监会对4宗案件做出行政处罚，涉及立信会计事务所、罗平锌电、大通期货等。证监会通报专项执法行动第三批案件执法进展证监会新闻发言人高莉通报专项执法行动第三批案件执法进展，其中9起案件已完成现场调查，1起案件已作出行政处罚。相关案件反映:1、上市公司正常审计程序无法正常开展；2、伴生其他严重违法违规行为，包括大额资金被占用，财务舞弊行为；3、部分公司屡次出现信披违规。高莉表示，根本原因在于上市公司公司治理仍然不健全。证监会将坚决依法严肃处理，上市公司应当提升信披质量，维护投资者权益。证监会组织开展交易所债券市场信用保护工具的试点证监会新闻发言人高莉表示，为拓宽民营企业融资环境，证监会组织开展交易所债券市场信用保护工具的试点，探索通过信用增信工具，支持民营企业融资。近期首批四单已经推出，其中三单为非上市企业。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

房企并购潮背后的贷款秘密

融创收购万达的整个文旅运营团队，万科拿下华夏幸福部分环京项目——短短一个月，房地产市场上的并购大动作迭起。在土地准入门槛提高、信贷紧缩、贷款进入密集兑付期的背景下，房企正将并购作为规模扩张和业务转型的“利器”，除了实现迅速“上位”，他们还希望收获“变相”使用的资金。世联行地产顾问股份有限公司董事长陈劲松指出，大房企手里没有余粮，并购成为融资手段，“一个项目如果（单独）向银行贷款，银行肯定不给。但如果并购，可以向银行申请并购贷”。多名房企的财务负责人告诉经济观察报，此前两年，并购贷是房企融资的一个重要来源。但这条融资“捷径”伴随着监管层强管控的来临正被“封堵”。据了解，今年房企并购贷的申请单数依然很多，但符合监管要求的、能够落地的并购贷数量不到去年的1/10。不过，一名闽系百强房企的财务负责人表示，哪怕准入条件收得更紧，申请难度增加，只要有空间，房企还是会考虑使用这种融资手法，毕竟现在房企都在拓宽融资渠道。并购曾是房企融资的主要方式继去年以438.44亿元拿下万达13个文旅项目91%的股权后，10月29日，融创中国（01918.HK）又宣布，将以62.81亿元的价格收购万达原文旅集团及13个项目的设计、建设和管理公司。同个月初，华夏幸福（600340.SH）公告称，北京万科拟通过收购华夏幸福旗下5家项目公司部分股权的方式，与华夏幸福合作开发位于环京区域的10宗地块，交易对价暂定约为32.34亿元。这两起并购，是近两年房地产并购大潮的缩影。普华永道发布的《2017年中国房地产行业并购回顾》显示，去年全年，中国境内房地产相关的并购交易482笔，数量同比增加6.4%；交易金额约810亿美元，同比增加30.6%。步入2018年，调控继续深化，迫于规模扩张、获取土地储备、多元化转型的需求，房企的兼并动作仍在持续。“国资企业、上市企业和房地产企业，这‘三驾马车’都是近年来各大银行并购贷款业务开展的主力客群。其中，由于房地产企业单笔并购交易金额较大的特点，过去该类业务在整体并购贷款业务量的占比甚至超过1/3。”谢洋（化名）告诉经济观察报。谢洋是一家股份制银行投行部门的资深员工，主要负责股权与并购业务，拥有丰富的并购融资经验。房地产并购这个领域里，按照客户评价主体和风险控制侧重点的不同，主要分为房地产公司股权类并购以及房地产项目类并购两种模式。谢洋所经手的并购贷多数涉及城市更新，也涵盖在上述两种模式中，按照城市更新进度划分，包括三类：一类是房企并购公司的股权，从而拥有该公司名下所持有的土地，这些土地的性质往往还是工业用地，需要变更土地性质再进行开发，这类属于相对前期的阶段；另一类则是并购时，土地已经是具备基础建设条件的熟地，土地性质是商业或住宅用地，可以直接开发，这类属于中期阶段；还有一类是中小型房产企业此前拿了地，并开发了一部分，但后面无论是基于市场形势的变化，还是企业自身的销售能力或融资能力，都难以持续经营开发，因此将进展中的土地及在建工程打包出售给有开发能力的大房企。一位闽系百强房企的财务负责人告诉经济观察报，并购贷以前是房地产企业融资的一种主要方式，特别是这两年，伴随着房地产并购动作频频，并购贷更是风生水起。“过去房企只要拿到一个项目并签下协议，就可以跟银行谈并购贷”。并购贷之所以颇受青睐，相较其他融资渠道，它有着独特的优势。谢洋说，并购贷款最大的特点在于可用于支付并购交易价款，换句话说就是可以用来投资股权。而按照银保监会的规定，中国境内银行其他品种的表内贷款只能用于流动资金周转（包括生产经营用款及置换其他债务等）、项目贷款，不能直接用于股权投资或者资本性支出。此外，以开发贷为例，银行对申请贷款的房企设置了“四三二”红线，即四证齐全、30%自有资金、二级开发商资质。但并购贷属于前端融资，在前两年，银行对发起申请的房企自有资金要求很低。上述闽系百强房企财务负责人举了一个例子：并购交易对价总共40亿元，在进行土地和股权抵押之后，房企几乎可以贷到40亿元，自己出资很少，运用的杠杆更高了。这是一种高杠杆、自有资金使用率相对较低的融资渠道。借“壳”融资、变相置换土地出让金“以收并购战略加速土地储备扩张的房企，或者规模在千亿上下浮动的、相对激进的房企，这两年使用并购贷这种融资手段比较多。”闽系百强房企的财务负责人透露，龙头房企中恒大、碧桂园都曾较多使用过，近来并购动作频频的阳光城、福晟等房企，并购贷也用得不少。并购贷始于2008年，彼时银监会出台过第一版《商业银行并购贷款风险管理指引》（以下简称“《指引》”），允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务。时隔七年，中国银监会修订了这份《指引》，其中，对并购贷款的投向，要求商业银行应按照借款合同约定，加强对贷款资金的提款和支付管理，做好资金流向监控，防范关联企业借助虚假并购交易套取贷款资金，确保贷款资金不被挪用；当并购方与目标企业存在关联关系，商业银行应加大贷后管理力度，特别是应确认并购交易得到实际执行以及并购方对目标企业真正实施整合。在2017年底之前，房地产企业申请并购贷，并没有如此具体的约束细则。事实上，并购贷的融资成本并不低，具体贷款利率根据房企的主体信用和整个并购标的资产情况而定。据谢洋的了解，今年年初，一家龙头房企收购深圳一个项目，获批的10亿元并购贷利率大概是9.5%。不过到了现在，并购贷的平均利率已经不低于10%。而且虽然按照规定，并购贷的最长期限是7年，但正常情况下，银行审批下来的并购贷期限只介于3-5年。过往利用并购贷的房企们，有部分将目光锁定在变相置换土地出让金上，也有部分通过借用实业类公司之“壳”，以“曲线救国”的方式申请并购贷实现融资的目的。谢洋负责过的那些房地产并购贷，主要用途有两种，一种是直接支付被并购标的原股东的股权交易价款，“但这种情况在现实案例中相对少见。”谢洋说，更常见的是房企由于对并购交易时效性的要求较高，往往先行使用股东借款或其他高成本融资支付交易对价，后续再申请并购贷款作为再融资来归还之前的债务。去年底，谢洋所在的银行曾经办一笔典型的房企并购贷款业务。一家TOP30上市房企通过其全资控股的项目公司并购了一个经营不善的工业企业的股权，从而获得其名下一块工业用地，该工业用地所在位置前期已纳入当地城市更新的范围。并购协议签署后，该并购主体向银行申请并购贷款。一个月后，基于交易时效性的要求，该房企先行通过股东借款的形式支付了并购价款。一般来讲，房企在与并购标的签订股权交割协议时，通常会设置一个前提条件，即房企先支付一部分定金，剩下的交易尾款必须等到原业主方完成对这块土地性质的变更手续，并且土地完全符合“三规”（城市总体规划、控制性规划以及单元主体功能区规划）之后再行缴付。这个过程一般要持续1-1.5年，耗费时间较长。但只有在确保土地符合“三规”的前提下，地块性质才可能变更为商住用地，从而具有广阔的增值空间，银行才会接受并购贷的申请。在当时土地性质变更进度较慢且手续复杂的前提下，为了把控风险，谢洋所在的银行针对实际情况设置了三大条件，首先土地的更新改造方案必须获得当地区管委会的认可及书面回复（如批前公示等），确保项目的城市更新方案在行政上已经没有障碍；由于土地变性手续尚未完成，该上市房企尚未补缴土地出让金，为避免并购贷款的资金被挪用，银行又设置了第二个条件，要求房企在该银行开立一个资金监管专用账户，存进足额自有资金以备日后补缴土地价款；这个地块的“四证”同样还未开出，没有办法办理资产抵押。银行又增加了第三个后续管理要求：一旦该地块申请到“四证”，必须马上后补落实资产抵押，否则银行有权提前收回贷款。最终，这笔并购贷款的综合利率约年化7%。按照这种模式，这家上市房企总共在谢洋所在的银行获批了其广东省内三个项目的并购贷。提高准入门槛时隔不到一年，上述并购贷案例如若放到当前的信贷形势下，连准入门槛都难以“跨过”。这轮对地产金融采取“控制杠杆”的监管思路于去年底加码，在强管控、高成本的背景下，并购贷也难逃其中。谢洋说，早在去年第四季度，监管层就开始强调禁止房企通过并购贷实现前端拿地融资，当时风控措施里曾提到一个很重要的条件，如果尚未足额缴付土地出让金，房企必须开立一个监管账户，先将足额土地出让金存进账户，以证明土地出让金是通过自有资金支付的。今年1月底，上海银监局下发《关于规范开展并购贷款业务的通知》，在控制并购贷款投向上的要求更加严格，尤其对用于房地产开发土地并购或房地产开发土地项目公司股权并购的贷款强调应穿透监管。按照穿透原则，拟并购土地项目应当完成在建工程开发投资总额的25%以上。同时，并购贷款业务的合规性必须严格遵守房地产开发大类贷款的监管要求，对“四证不全”房地产项目不得发放任何形式的贷款；并购贷款不得投向未足额缴付土地出让金项目，不得用于变相置换土地出让金；防范关联企业借助虚假并购套取贷款资金，确保贷款资金不被挪用。“对贷款主体、自有资金和标的完成进度都有要求了，贷款投向也明确了，只能用于并购方的一些债务缴纳或交易对价支付，很难再变相用作土地出让金或保证金。”上述闽系房企财务负责人对经济观察报表示，难度加大了，今年并购贷在房企融资占比中有明显下降趋势。阳光城执行副总裁吴建斌也指出，今年以来，并购贷融资管理很严，几乎什么都做不到。当前企业能进行的融资只有三类，一是占比70%以上的开发贷；二是占比20%的资产证券化融资，包括应收款证券化、购房尾款ABS、物业费证券化、办公物业类REITs、长租公寓等；三是占比10%的信用贷款，比如公司小公募债等。谢洋在同业调查中了解到，今年房企并购贷的申请单数依然很多，但符合监管要求的、能够落地的并购贷数量不到去年的1/10。谢洋所在的银行，今年房地产并购贷获批0单，去年审批成功的有4-5单。如今，并购贷的“三驾马车”，基本只剩下国资还能顺利获批。“除了房地产领域的并购，近两年来，部分房企在教育、医疗等新兴业务板块上也有一些并购动作，也会申请并购贷。从政策面来看，这些非地产领域的并购贷是相对受支持的。”谢洋说，但由于监管层给到各家银行的硬指标是，房地产全口径贷款额度必须下降，因此房企在银行的总授信额度是受限的，在没有新增授信的前提下，往往也难以申请到这类并购贷。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

频频翻车 AI翻译们进击之旅该怎么走？

摘要：结合市场情况来看，在AI翻译赛道上的玩家首先要做的就是遵循“唯技术论”，只有技术关过，产品才能在市场上大放光彩，其次向多元化方向发展，融入附加价值，只有这样才可助力企业杀出一条血路。还有多少人记得那些年被英语支配的恐惧？有多少人记得前一天背好的单词，第二天就忘的痛苦？……那是当年上学时候的事了。而现在，相信就算不是为了成绩，也是不少人在为语言不通而烦恼。好在随着科技的发展，市场上出现了不少翻译软件产品，避免了人们鸡同鸭讲的尴尬。人们再也不用担心语言不通等问题，可以想说就说，想走就走。特别是在人们的生活水平提高了之后，越来越多人选择出国旅游，极大地推动了翻译产业的发展。由国际旅游局、中商产业研究院整理的数据显示，今年上半年，我国出境旅游人数高达7131万人次，与去年同期相比，增长了15%。出境旅游人数的增加，对翻译市场规模的扩大也起到了一定的推动作用。不止是旅游，在学习、商务等场景上，翻译产品的应用也是越来越广泛。语言服务行业市场规模庞大，引无数巨头竞折腰《圣经·旧约·创世记》中有一则关于巴别塔的故事：人类想要修建一座通往天堂的高塔，一开始时，因为语言相通，所以大家配合的都很好，一切进展很是顺利。但在上帝改变并区别开了人类的语言之后，人类最终因为彼此间无法沟通，造塔计划因此失败。通过这则故事也可知道，顺利的交流也能给人们创造不少价值。翻译本身就是一个很大的市场，我国每年出境人数都很高，不管是旅游、留学还是商务等各种跨国交流需求甚至可以用旺盛来形容，可以看出人们对翻译产品的需求一直都是存在的。此前受技术的限制，翻译产品风头还不太大。近来，智能语言系统已经基本成熟，加入人工智能技术的翻译产品无论是在功能上还是在应用场景上都有了很大的变化。其具备的实用性、时代性以及市场性更是为其引来了更多的发展机遇。在巨大的利益面前，相信有不少人都不会错过去抢占的机会。根据中国翻译协会统计数据可知，去年，我国语言服务行业产值高达3485亿元，年均增长率约为19.7%。且随着国际流动人口数量的不断加大，这一数据也在不断往上涨。如此巨大的需求规模给翻译市场带来了庞大的红利，吸引众多玩家入局，特别是一些互联网科技巨头更是不愿放弃这块大“肥肉”，如BAT、谷歌、苹果、科大讯飞、搜狗、小米等都在布局AI翻译产品。而翻译产品的出现，给人们的生活与工作都带来了极大地便利，市场的需求也给企业带来不少机遇，各个行业巨头在翻译市场上可谓是各种争奇斗艳。特别是近年来，整个翻译“花园”中正是一派百花齐放的画面，有科大讯飞的晓译翻译机、清华准儿翻译机、搜狗翻译宝、猎豹移动小豹ai翻译棒、腾讯的翻译君、谷歌翻译、网易有道翻译蛋以及小米的魔芋AI翻译机等。而AI翻译产品的集中爆发，正是市场、资本对行业的看好。《2017—2021年中国消费电子产品专题研究及未来市场容量评估报告》数据显示，目前，科大讯飞翻译机2.0在市场上的销售量已经突破20万台，服务次数不小2000万；据了解，谷歌翻译在中国市场升温快，今年的第一季度下载量约为180万次，同比增长了117%；今年7月份，猎豹推出的翻译新品在半个小时之内首发的5000台已告罄……这些数据都进一步说明了ai翻译产品受市场喜爱程度之高。翻译产品的出现解决了出境人们语言不通、上网不便、花钱请导游等问题。这是其能快速在市场上发展起来，并且将市场规模越做越大的原因。但这并非意味着各家企业在AI翻译这条道路上将会是一片坦途。在翻译道路上高速行驶的巨头们，频频“翻车”为了能在市场上抢占更多的市场份额，各路英雄好汉纷纷加码布局翻译市场。在多方入局下，整个翻译市场看似一片繁华景象，处处尽显生机。不可忽视的是，在这一片繁华之下，存在许多的难言之隐。翻译市场巨头云集，在扩大市场规模，推动行业发展的同时，巨头们在这条路上走的也不是很顺。例如今年2月份，在韩国平昌奥运会上就曾发生过一起翻译事故。挪威队主厨用谷歌翻译订了1500个鸡蛋，结果因为翻译错误，当地供应商送来了15000个鸡蛋。且在5月份，谷歌推出的一款录音翻译笔，经测评机构测试或表示，受机器性能的影响，该产品的翻译效果与人工同传相差甚远。这些事故的发生，将减缓企业在AI翻译这条道路上前行的速度。市场上有此类事故的翻译产品不在少数，如在今年四月份的博鳌论坛上，也曾发生过一起翻译事故。此次博鳌论坛引入腾讯AI同传作为来为大会服务，但在翻译中多次发生“车祸”，频繁出现卡壳、大段文字语义不通、翻译为乱码等情况，如“一带一路”直接翻译为“一条公路和一条腰带”让人啼笑皆非。此次，腾讯AI同传在博鳌论坛上闹的这个乌龙，极大地影响着企业的品牌形象。还有就是不久前，一篇题为《讯飞AI同传被指造假：同传译员亲自揭发，讯飞用人类翻译冒充AI》的文章引起市场广泛关注，将科大讯飞推上了舆论的风口浪尖。其实，这不是科大讯飞第一次被怀疑“作弊”，其在去年就曾被怀疑过使用人工智能冒充机器翻译。此次科大讯飞翻译再被爆出存在“作弊”行为，让不少人开始怀疑AI翻译的前景是否真如外界所说的那样美好。除了谷歌、腾讯、科大讯飞之外，市场上还有许多翻译产品都存在大大小小的问题，或翻译混乱或因口音问题降低翻译准确性或“作弊”等。这些在一定程度上限制着AI翻译产业的发展速度。且除了产品自身问题频出之外，产品同质化也是目前AI翻译市场上亟待解决的问题之一，如今，各家智能翻译产品功能相近、外形相似，产品差异性不大，企业行业竞争力不强。此外，当AI翻译这个队伍越来越大、市场越来越热闹的时候，人们开始思考一个问题：AI翻译会取代人工翻译吗？然事实证明，AI翻译难以动摇会务市场译员地位。受限于翻译机的准确率与随机应变能力，不少高端性会议都是默认用译员，基本没有考虑过使用翻译机。相关数据显示，全球有95%的国际高端会议均采用同声传译的方式来进行。由市场情况来看，目前的翻译产品在翻译上较为硬性，适合做一些较为文学性和口语化程度较低的翻译。目前市场上的AI翻译产品可谓是层出不穷，近几年来，AI翻译市场速度快，产品数量呈倍数增长。但在发展中，就算是如谷歌、科大讯飞、腾讯、等行业巨头，在AI翻译这条赛道上也曾多次“翻车”，给市场留下了不少“不良”形象。但企业要想扭转局面，加快发展速度也并非不可能。跨越横沟，AI翻译们的进击之旅该怎么走？爱因斯坦曾说过：我从不想未来，它来得太快了。的确如此，虽说现在各家AI翻译产品仍存在不少问题，但随着技术的不断升级，AI翻译产品功能将会更加地完善。加上市场需求的与日俱增，未来这一市场将会越来越大。而科大讯飞、腾讯、谷歌、猎豹等巨头们要想拿下翻译这片大海，还需解决自身存在的诸多毛病才行。一方面，虽说现在不少企业都说自家产品的准确率极高，有的甚至是达到了98%，但市场接连爆出的翻译事故说明了所谓的准确率高这一说法，只在个别口语化程度低的场景中适用，并不适用于所有的场景。要想改变这种情况，唯有抓紧技术研发，深耕语音识别领域这条路可走，只有不断强化自身技术能力，才能打造出可应用于多场景且准确率高的产品，这样不仅可以给企业带来更多的消费群体，还能为企业树立良好的品牌形象。此外，目前全球有95%的高端会议采用的是人工翻译的形式，这也意味着未来AI翻译在这一领域中的发展存在多种可能。因此，当务之急，企业要做的不是不计数量地推出新品，而是要先打破新的技术壁垒，升级优化产品，以强悍的技术能力进入这一领域，开拓高端会议市场，进一步推动行业发展进程。另一方面，市场上的翻译产品基本大同小异，差异不大，企业市场竞争力优势不显。要想加强企业市场竞争力，产品翻译服务可向多元化、个性化方面发展。如能翻译方言的科大讯飞翻译机2.0、能拍照翻译的准儿翻译机等。除此之外，企业还可开拓更为广泛的翻译服务领域，例如肢体语言、动物语言等，扩大服务范围。同时，还可推出个性化打分，消费者可根据翻译结果来对该次服务进行打分并提出意见，企业可通过收集这些意见来打造出更符合市场需求的产品，从而达到提高自身行业竞争力的目的。总而言之，AI翻译拥有旺盛的市场需求和广阔的发展前景，虽然目前市场上存在的翻译产品存在着大大小小的问题，拖慢行业发展进程，但企业要想破除这些问题也并非不可能。结合市场情况来看，在AI翻译赛道上的玩家首先要做的就是遵循“唯技术论”，只有技术关过，产品才能在市场上大放光彩，其次向多元化方向发展，融入附加价值，只有这样才可助力企业杀出一条血路。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

迷你基金市场清盘压力加剧

公募基金三季报披露完毕，基金产品的最新规模情况也随之浮出水面。北京商报记者注意到，今年以来，受市场低迷影响，规模低于5000万元的迷你基金数量增至572只，其中，混合型基金成迷你基金重灾区，占到总数五成以上。而在委外资金赎回的情况下，尤其是打新基金和债券型基金中的迷你基金也开始加速清盘。今年以来，迷你基金数量持续增加。据wind数据统计，截至三季度末，剔除发起式基金，共有572只产品（份额合并计算，下同）规模低于5000万元，成为“迷你基金”。较二季度末的490只增加了82只，增幅为16.73%。而一季度末时只有367只迷你基金。从具体基金类型来看，截至三季度末，混合型迷你基金达到了306只，占总数的53.5%，较二季度的224只，占同期总数的45.71%，新增了7.79%，成为三季度迷你基金的重灾区。在分析人士看来，一方面，受年内A股持续下挫影响，偏股混合型基金业绩表现不佳，规模缩水严重。另一方面，部分基金为机构委外的定制产品，当机构资金赎回之后，剩下的“壳”也随之成为迷你基金。而在混合型迷你基金中，规模最小的是平安大华鑫利灵活配置混合型证券投资基金。wind数据显示，截至三季度末，平安大华鑫利的规模仅为18.84万元，包括其在内，混合型基金中共有7只产品的规模不足100万元。此外，股票型基金、债券型基金和QDII基金分别有118只、117只和26只，而作为公募基金市场最大规模的货币基金中也有5只产品在三季度末时的规模低于5000万元。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

空车上路，Waymo拿下加州首个“真”无人驾驶许可证

摘要：和Waymo有所不同的是，此前的路测许可只允许驾驶座有司机/安全员坐镇的车上路，必须由人类把控安全大局。加州首张全无人驾驶许可证有主了。周二，谷歌旗下无人车Waymo宣布，已经拿到了加州机动车管理局（DMV）颁发的第一张全无人驾驶公共道路路测许可证。也就是说，Waymo在无人类安全员和驾驶员的情况下，也能在加州公共道路路测了。上路规则Waymo表示，首次获批上路的无人车一共40辆，路测限速每小时65英里（105km），可路测的公共道路包含城市街道、乡村小路和高速公路。Waymo无人车的可活动区域仅为加州的部分地区，包括山景城、森尼维尔、洛斯阿图斯、洛斯阿图斯山和帕罗奥图的部分地区，如下图阴影区所示：虽然面积不大，但这片区域覆盖了Waymo和谷歌母公司Alphabet总部。此后Waymo也可扩大路测范围，但需要提前向DMV提交申请。半年酝酿加州一直是无人车路测圣地。此前，不管是本土还是外国无人车企业，很多已在DMV申请路测，和全球其他无人车玩家扎堆搏上一把。在国内研究无人车的公司中，景驰、Pony.ai、图森、百度等第一梯队成员也已于去年获得加州路测牌照。从DMV的官网上可以看到，目前在加州申请自动驾驶路测许可的公司已经有60家了：和Waymo有所不同的是，此前的路测许可只允许驾驶座有司机/安全员坐镇的车上路，必须由人类把控安全大局。直到今年2月24日，加州正式出台决定：2018年4月起，全自动驾驶车也可上路路测，只要你巨具备远程遥控的能力，车内有没有人都OK。企业申请后，DMV最早能在今年4月发放少量全自动驾驶上路许可。不过，加州向无人车公司展示的诚意似乎有些冷场。4月2日，当DMV宣布即日起可谓全自动驾驶车签发测试和部署两项许可时，还没有公司申请，包括当时获得自动驾驶许可的52家公司。几天后事情出现转机，Waymo率先向DMV提交申请，想争取其52辆全自动驾驶车的路测许可。同一时期提交申请的，还有中美合资的景驰科技。对了，景驰科技昨天已经更名为文远知行了，英文名WeRide.ai。更大的安全挑战在后面的进展中，Waymo的全自动驾驶路测可能会迎来更多关于安全性的讨论。因为此前Waymo在亚利桑那州的凤凰城路测时得到的反馈，确实不太乐观。外媒The Information在实地调查后发现，那些频繁遇到Waymo无人车的人都异口同声地说“我和Google无人车”。丁字口左转难、找不到并线时机、在每个有停车标志的地方都会停车三秒……Waymo的守规守距让并肩行驶的其他司机有些气愤。Waymo对此情况的回应是一切为了安全，所以精准准守所有交通规则。现在，Waymo对自己的技术还是底气十足，迄今为止，除了在公路上行驶了1000万英里外，Waymo无人车还在模拟环境中行驶了超过70亿英里。路测下一步全自动驾驶路测跑在其他厂商前头的Waymo，下一步要做什么？可能离在加州的商业化已经不远了。在上周Alphabet的财报电话会议上，Alphabet CFO Ruth Porat公布了这个进展：要对自动驾驶车辆收费了。此前在凤凰城参与路测的那些志愿者们，就是被称为“早期乘客”的那批用户，即将做不到免费的路测无人车了。这也标志着Waymo领先Uber、通用Cruise等对手，先一步将无人出租车服务推向市场。目前，Waymo的估值已经达到了千亿美元。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

又“中招”！中江信托金马430号逾期 年内已至少“踩雷”9次

　　近日，中江国际信托股份有限公司（以下简称“中江信托”）又一次爆出信托计划逾期。　　此次违约项目为“中江国际·金马430号呼和浩特市国家级经济技术开发区基础建设项目贷款集合资金信托计划”（以下简称“金马430号”），该信托计划共发放贷款4.3亿元。中江信托表示，截止2018年10月30日，融资方已逾期支付上述信托贷款本息共计2.76亿元。　　今年以来，中江信托兑付风波不断，至少已有9个信托计划出现逾期或违约。2017年年报显示，中江信托净利润为1.73亿元，同比暴跌91.03%。　　金马430号发放贷款4.3亿元　　10月31日，中江信托又一次发布信托计划违约公告。　　此次违约项目为金马430号，借款人为呼和浩特惠则恒投资（集团）有限责任公司（以下简称“融资方”）。　　据悉，金马430号分六期发行放款，共发放贷款4.3亿元，期限两年。　　2018年9月，金马430号项下信托贷款相继到期，融资方未能按照合同约定及时偿还上述信托贷款本息，已经形成逾期。融资方于2018年9月20日向中江信托出具了不能按期支付的情况说明，表示其将在30个工作日内兑付，并支付延期利息等费用。　　截止2018年10月30日，融资方已逾期支付上述信托贷款本息共计2.76亿元。中江信托已派人到现场进行催收，积极督促融资方、担保人筹措资金偿付信托贷款本息。　　目前，融资方提出拟通过处置土地、写字楼等资产、向银行等金融机构申请贷款、向相关部门及其他公司寻求流动性支持等筹措资金，缓解流动性危机。　　中江信托称，因融资方尚未支付信托本息，金马430号将延期，相应信托利益分配将顺延，中江信托作为受托人将及时跟踪融资人、担保人等的情况，继续进行本信托债权催收，最大限度维护委托人/受益人的权益。　　今年至少“踩雷”9个信托计划　　《每日经济新闻》记者根据公开报道梳理发现，年初至今，中江信托至少已有9个信托计划出现违约或者逾期。　　9个信托计划包括金鹤140号亿阳集团、金鹤189号大连机床、金鹤204号凯迪生态、金鹤152号中技桩业、金海马6号蓝德集团、金鹤167号斐讯公司、金虎308号恒润华创、金鹤276号神州长城、金马430号等。　　其中部分逾期项目已经兑付，包括金鹤140号亿阳集团、金鹤189号大连机床等。　　中江信托的总部位于江西南昌，其前身是成立于1981年6月的江西省国际信托投资公司，2009年重新登记换发新牌，2010年完成增资扩股。　　截至2017年报告期末，中江信托注册资本人民币30.05亿元，股东总数14名，前三大股东领锐资产管理股份有限公司、大连昱辉科技发展有限公司、江西省财政厅，分别持股32.74%、25.11%和20.44%。　　2017年年报显示，中江信托实现营业收入9.45亿元，同比2016年的36.16亿元下滑73.87%。相比营业收入的大幅下跌，净利润的下降更为剧烈，2017年中江信托净利润仅为1.73亿元，同比2016年的19.25亿元暴跌91.03%。其下滑速度之快，在68家信托公司中位居首位。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浅析基金圈黑话：老司机 宝宝 关灯吃面 黑科技等

　　基金圈有不少江湖黑话，这是区分圈内人和圈外人的依据之一。　　有时候，自己虽然一直在认真的听圈内人聊天，但听得云里雾里的，从他们口中说出的词汇听不懂还不好意思去问，显得非常尴尬。　　有时候，即使自己感觉包袱甩得啪啪响，但围观群众听完面无表情，说明装逼失败了。　　本文包含可以使人快速融入基金圈的通关暗语，以及在基金圈装逼的正确姿势。　　1、老司机　　2、宝宝　　3、韭菜　　4、薅羊毛　　5、黑科技　　6、阿尔法　　7、安全垫　　　　8、关灯吃面　　9、春天　　当然，圈内的黑话远不止以上这几种，有的经年累月沿袭下来，有的甚至带有浓厚的时代烙印，欢迎圈内大神积极补充！　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

香港水货客的落寞24小时

“趁这俩月多跑几趟（代购），谁知道下一步会有什么变化。”前不久颁布的《电子商务法》，将于2019年1月1日正式实施。热衷于读书看报的娴姨（化名）内心其实是相当忐忑的。今年56岁的她，原本每周都要往返港深两地多趟。她的身份，就是俗称的水货客。有法律界人士认为，电子商务经营行为纳入法律监管框架，将让电商平台机制逐步从“违法者有红利”，向“守法者有红利”的方向迅速转变。也有不少代购业者担心，在《电子商务法》正式实施之后，代购从业方式将受到严厉的监管和监督，从而导致其退出历史舞台。娴姨坦言，在明年1月1日之后代购生意肯定会受影响。而她能做的，仅仅是在“电商法”正式实施之前，尽可能多跑几趟，多做几单生意。《电子商务法》似乎是悬在代购头上的达摩克利斯之剑。无论最终的执行力度如何，监管力度如何，水货客们都已经开始寻找新的出路了。港货代购“生意”的不断变化早上6点30分，娴姨和往常一样从位于天水围的家中出发，拖着带货专用的小拖车，搭乘轻铁和巴士前往上水，开始了新一天的“工作”。“将来也许还是会有些机会吧，边走边看咯。”娴姨表示早在2015年，相关政策收紧，开始打击水货。当时深圳户籍人员过港次数从“一签多行”被调整为“一周一行”时，就有不少同行担心，代购生意会受影响。这次变化的结果，最终是商家们开辟了新的通路方式，以深港两地代购者“合作”的方式实现共赢。“香港人过内地没有次数限制，就负责带货。内地这边的商家，负责在网上招揽客源，收集需求。”她笑着解释，不少香港人以为上水的“水货客”，大多是持港澳通行证的内地人，实际上绝大部分是拥有香港籍的”新移民”。他们缺乏工作技能，也难以应付香港超快的工作节奏，因此依靠代购港货商品，作为收入来源。而“一周一行”实施后，最大的受益者就是娴姨和这一批“新移民”。内地代购商家为了尽可能多满足消费者的需求，不得不和他们进行合作。“商家会提前一晚上将消费者的需求告诉我，要采购什么商品。”她小心翼翼地指了指手上的小纸条说，今天要采购的有婴儿纸尿裤、零食和药品等。尽管娴姨与不少店铺关系熟悉，但到达上水之后，她还是循例挨家比对了一下商品的价格，看看是否有促销或者买赠活动，尽可能买到区域内价格最低的商品。这样一来，她往往还能小赚那么一笔。“代购商家也很精明，会选进货便宜的水货客，没有绝对的合作关系。”她表示，如何找到价格更低的商品，也是水货客的核心竞争力之一，“水货客”之间的竞争其实一直很激烈。除了采购之外，娴姨还不时掏出手机拍照，将街景、店铺和带货过程都拍了一通，她说这是为了要给在深圳那边的代购商家提供宣传素材。“许多代购商喜欢隔三差五就发朋友圈，说今日在港，有需求下单。并发一两张上水的图片，希望买家能更加信任。”然而，商家本人并没有过香港，这些照片都是水货客提供的，订单也是由水货客采购。即便有图有真相，但眼见不一定为实。娴姨表示自己一向口碑良好，不敢作假，而深圳的代购商，香港的水货客都是通过这样的形式，构成了一种合作默契。这也让不少消费者感觉，代购者赴港带货，价格实惠，童叟无欺，值得信任。在上水采购完需求商品之后，娴姨简单吃了点早餐，开始前往通关口岸，准备与等待着的代购商家“碰头”了。水客通关拿走一成利润“眼睛看前面，不要东张西望，别显得心虚。”上午11点15分，在忙碌的罗湖口岸，娴姨拖着装满代购港货的小拖车，准备通关进入深圳。在到达口岸大楼前，她反复强调，不要盯着口岸的工作人员看，也不要一边通关一边东张西望，走路的步速不要过快，以免显得心里有鬼，被海关人员抽检所携带的商品。“就算没有《电商法》，海关抽检也越来越严格了。”她稍微瞟了一眼一旁被抽检的游客说，以前香港籍人士被抽检的几率较小，如今几乎和内地游客是一样的。而被抽中检查，超标的商品有很大几率会被罚没、退港，那么这一回的代购就算失败了，这些损失都需要水货客自行承担。所以，她强调通关的时候心态一定要稳，眼神绝对不能慌乱。“海关人员喜欢抽检那些东张西望的游客，一般这些人都是心虚。”如果连续两次被抽查，且商品违规需要罚没、退港，那么这位“游客”第三次通关时被人脸识别系统抽查的几率就极高。中午12时，娴姐终于“顺利”通过了罗湖口岸，正式进入深圳。接下来她要做的，就是在去往罗湖汽车站的扶梯口，与前来取货的代购商家进行交易。“都是一手钱一手货，相互会点下数量，然后就（分批）快递给下单的买家了。”她手里这一小拖车货物，一共价值6500元人民币，折合港币7300元。娴姐坦言，一般水货客都会在商品价格的基础上，加价10%出售给内地这边的代购商。然后这些代购商则继续加价10%～15%，再卖给来自电商或微商渠道的买家。虽然每一次跨境带货，她都能够获得700港元～800港元的收入，但风险也随着越来越严格的海关抽检制度，变得越来越大。再加上《电商法》颁布之后，代购商人人自危，也让不少水货客考虑是否应该提高加价的比例，在“寒冬”到来之前先赚上一笔。“不少人也怕新电商法实施后，代购的人会大幅减少，价格高涨，所以也都趁这段时间开始抢购。”和娴姐合作多年的代购商胡丽茹（化名）说，十一之后下单的买家明显多了不少，尤其是女性消费者，都会大量购买鞋包、面膜、化妆品等。尽管生意好了，但她和娴姐都表示深深的忧虑。毕竟在元旦之后，“人肉”通关带货的水货客、网上招揽生意的代购商，都将成为电子商务经营者中的一员了。要么，在合法、正规的大框架下，在互联网上从事正规的代购交易、港产买卖、商品服务。要么，彻底退出另寻出路。水客更爱做“小而美”“人肉带的商品都是正品，这边也有不少消费者有需求。”下午2点40分，清点完代购商品的娴姐走出罗湖口岸，打算在国贸一带，购买一些性价比高的日用商品带回香港。她表示，不少水货客从事人肉带货多年，一般都不会采购到假冒的港货、劣质的商品。但她认为在《电商法》的条款框架下，未来水货客买到假货的风险会增加。因为水货产品没经过正规的进口登记，如果出现使用问题，消费者自然维权无门，代购商也不会负起责任。而交易都是通过线上销售，监管部门更无从溯源。“内地的商品比香港便宜，性价比也高，但质量相对一般。”娴姐表示，十年前开始，大量内地消费者从香港购买奶粉掀起了代购浪潮，此后这些年渐渐地连药品、化妆品也开始从香港代购，消费群体还是很庞大的。对于消费者而言，进口、港货似乎意味着高品质、更放心，即便存在着缺乏监管、难以溯源、毫无保障等种种问题，依旧会盲目认为代购产品要比国货略胜一筹，性价比也高。“需求大、抽查严，现在带货变得越来越困难，价格会一直水涨船高。”娴姐表示，这半年来从口岸带货进入深圳，很多同行都青睐带一些体积不大的商品。由于奶粉、饮料等太占空间，也容易被海关查扣，他们一般都不乐意接这种单。至于她自己最喜欢的，主要是那些体积小、方便携带、单价高的药品和保健品。“如果明年代购干不下去了，我会考虑采购药品，到内地那边卖给街坊邻居。”在她看来，只要想尽一切办法，避开互联网渠道，就能够规避《电商法》实施之后所带来的负面影响。她和几个老朋友合计过，最好的方式就是在线下交易水货，或是将商品批发给部分进口商店、社区便利店等，“悄悄”地卖货。早在电商并不发达的时代，大量香港水货就是通过这样的方式，流进华南地区的消费市场。对于未来港货代购将以一种什么样的方式存在，娴姐也表示不好预测。在她看来，或许取代水货客代购的，会是进口渠道更正规、手续更加完整的进口商品。“如果国货真的强，那才真是水货客们的灾难，消费者都不热衷购买进口商品了，自然没有代购存在的必要了。”在断断续续地交流中，时针已经指向晚上10点。结束了一天工作的娴姐，回到了天水围的家中。“我要整理第二天采购商品的需求与清单了，你们年轻人脑子灵活，如果有啥好主意过俩月别忘了告诉我，好吗？”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股转“敲打”伪市值管理 改革前夜新三板清乱象

导读21世纪经济报道记者独家了解到，全国股转系统近日下发文件，要求各主办券商密切注意挂牌公司委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”的行为。近期，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）出台了多项存量改革政策，这也被认为是为可能到来的增量政策打下扎实的制度基础。但全国股转系统的准备工作远不止在政策层面，近日监管层将对一些市场乱象出手，将进一步创造更好的市场环境。21世纪经济报道记者独家了解到，全国股转系统近日下发文件，要求各主办券商密切注意挂牌公司委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”的行为。“新三板挂牌公司和中介机构合作进行的一些所谓的市值管理通常会包含上述多个情形，也就是在多个环节都有值得商榷的灰色行为，逐个点名不如系统性地概括在一起。印象中这也是监管层在监管辞令中不多的直接点名市值管理的情形，一些挂牌公司需要注意这一监管信号。”11月1日，北京地区新三板资深投资者曹淼接受记者采访时表示。严控伪市值管理记者了解到全国股转系统在日常监管中发现，个别挂牌公司存在委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”，突击增加股东人数等活动。可以看出，全国股转系统一口气点名了近年来新三板市场的多个乱象，如“无从事相关证券业务资格的股票中介”，“发布虚假信息误导市场”、“突击股东人数”以及结合上述各种行为进行的伪市值管理。“尽管市场低迷，但各类乱象这几年确屡禁不止，尤其是前两年很多企业的存量老股有很强的变现需求，因此结合拟IPO或并购重组的消息，并人为抬股价进行所谓市值重组的行为大行其道。”10月31日晚间，北京地区一家大型券商新三板业务条线的人士告诉记者。对于利用IPO 等虚假消息误导市场以达推介股票目的，或是突击股东人数等行为全国股转系统都有过专门的监管行为。但这一次却是全国股转系统这几年少见的对结合了一系列乱象的伪市值管理进行点名，这也意味着监管层不在分割看待这些市场乱象。11月1日，一位北京地区大型财务咨询机构的区域负责人讲道：“拉高股价引诱不熟悉新三板的投资者购买挂牌企业股票是一个成熟的套路。山东、上海、浙江、福建等地都有‘专业’机构从事此项活动。部分企业主也会掏出成百上千万资金寻找这些机构帮助‘市值管理’，比如这几年很出名的某家新三板环保行业公司便是如此。”对于这类行为，此前一位接近股转系统的人士也对记者指出：“个别不法投资者或机构在接受企业的委托之后，或是包装和发布虚假消息，之后再通过自己控制的账户拉高或压低个股股价，人为制造短期行情，使其他投资者误判市场形势，这一过程中同时还进行推介和销售公司的股票的行为，诱使不明真相的投资者以不合理的价格买入或卖出个股股票，使得这部分投资者蒙受不必要的损失。”清乱象打基础正如上述内容所言，以伪市值管理为代表的各类新三板市场乱象实际上已经存在了一段时间，那么近期监管层的严厉表态又是出于怎样的考量？一些市场观点认为，新三板市场目前在等待增量政策的关键时点，因此无论是政策制度环境还是市场运行的环境都需要进一步清理和优化。“经过交易制度的改革，报价环节存在的问题基本得以解决，但在一级市场，伪市值管理却很难根治，和市值管理机构合作的企业也不会轻易承认自己相关行为有问题，同时为了达到拉高股价或者消化存量股票的目的，公司方面甚至会很配合，这给监管带来了一定的难度。”前述咨询机构人士对记者表示。但难以监管并不意味着监管层放弃监管，近年来在原始股售卖、操纵市场方面，全国股转系统也做出了诸多努力。如对于异常交易的处罚越来越迅速，监管的覆盖范围也更加广泛。此次，监管层则是希望主办券商在持续督导的一线起到相应的作用，做好提示和合规教育的工作。记者了解到全国股转系统对券商具体提出了两点要求：首先是主办券商关注督导挂牌公司的舆情信息、股价异常和股东人数异常变化等情况，及时进行必要的核查和问询，发现存在委托“新三板股票中介”或与其合作的，做好相应的风险提示与合规教育。其次股转系统还要求各家主办券商关注督导挂牌公司股东股票转让、分散股权等正常合理的需求，进行正确的业务指导。“全国股转系统还是希望先由中介机构在前端做好督导工作来减少相关问题的发生。从市值管理的流程设置来看，后续的一连串业务，包括散布虚假消息，拉抬股价以及借此销售股票都必须先同企业合作，如果在前端做好企业的合规管理，监管效率势必大大提升，总体来说这也是对近年来涌现的一批从事股票中介或是伪市值管理业务公司的警告。”前述北京地区的券商人士告诉记者。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

银豆网实控人之妻涉嫌犯罪，与之交易上亿的亿邦国际被传暂停上市

继银豆网实控人李永刚被追捕回国后，日前，警方通报透露，李永刚之妻崔宏伟也涉嫌参与犯罪。10月31日，北京市公安局海淀分局微博发布通报称，经过查证，主要犯罪嫌疑人李永刚之妻崔宏伟涉嫌参与犯罪，目前警方已对其开具强制措施手续并进行网上追逃。同时，警方已对李永刚之妻崔宏伟、之女李某某名下银行账户的款项进行了冻结。对于6月24日提交赴港IPO招股书的亿邦国际而言，本次崔宏伟涉嫌犯罪影响巨大。近日，网传香港证券交易所调查人员已停止加密货币制造商亿邦国际的公开上市程序，此举是由于该公司涉嫌参与非法金融行为。对此，蓝鲸财经致电亿邦通信询问有关情况，亿邦通信方面表示对此事不清楚。港交所官网信息显示，亿邦国际IPO申请还在处理中。据此前媒体报道，崔宏伟曾与矿机三大巨头之一的亿邦国际有上亿大额资金往来，亿邦国际疑似利用来自银豆网的5.2亿元资金虚增销售收入。当时面对投资者与媒体质疑，亿邦国际执行董事汪红勇方面称，崔宏伟向亿邦购买的是云计算服务器。具体为2017年11月底购买云计算服务器的货款1.449亿元，购买3月份服务器的定金3.89亿元。其中，因为供货和交期(从订单下达日开始至交付日之间的时间长短)问题，无法满足客户需求，3.89亿元货款已经如数退款。值得注意的是，据亿邦国际招股书，2017年由于业务重心向BPU转移，公司实现了营收暴增878%。公开资料显示，2015年、2016年及2017年12月31日止年度，亿邦国际五大客户全为BPU买家，各年的最大客户分别占总收益的34.6%、20.6%及12.1%，总收益为9.78699亿元。而崔宏伟与亿邦通信2017年度完成的单笔1.449亿元的交易占合并报表口径总收益14.8%。投资者认为，若与崔宏伟的交易涉嫌虚增收入，亿邦国际2017年的营收可能将大打折扣。除了崔宏伟与亿邦国际的大额资金往来，银豆网会计朱晓琳也持有浙江亿邦通信科技有限公司(下称“亿邦通信”)100万股，且为杭州亿邦鸿发科技有限公司(下称“亿邦鸿发”)的投资人。亿邦国际招股书显示，亿邦鸿发现为亿邦通信的绝对控股股东，占股99.9964%。据此前警方通报，银豆网非吸案重要涉案人朱某某案发前已出逃境外，警方已通过国际刑警组织对其发布红色通缉令，朱某某应为朱晓琳。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

马云被套牢：阿里投了150亿之后，这家公司股价腰斩

导读：说起分众传媒（股票代码：002027），你可能没听过这家公司。没错，它确实不如阿里、腾讯那样出名。但这家公司却时时刻刻霸占着你的眼球——每天你在电梯里看到的广告，大部分都是分众传媒在运营。作为广告细分领域的霸主，分众传媒是很多投资者眼中的明星股、绩优股。但最近半年不到，分众传媒的股价却出现了腰斩，这是怎么回事呢？美国之旅：从风光无限开始分众传媒，2003年由知名企业家江南春创立，主打楼宇液晶媒体业务，2005年7月，公司在美国纳斯达克上市，1.72亿美元的募资额也创造了当时中概股在纳斯达克IPO的纪录。上市之后，分众传媒开始了狂飙突进般的并购，先后收购了框架媒介、聚众传媒、凯威点告、ACL、好耶等公司，不仅大大加强了楼宇广告业务的实力，还在手机广告、影院广告、网络广告等业务上跑马圈地。凭借各种并购，分众传媒的收入和资产都大幅度增长，股价也节节攀升，从上市时的发行价17美元一路飙涨到2007年初的88.5美元，市值更是超过了110亿美元。转折不期而至此时的分众传媒，看起来一片欣欣向荣，然而2008年百年一遇的金融危机，对公司产生了极大影响。金融危机一来，各公司都勒紧裤腰带过日子，广告预算要么被砍掉，要么大幅缩水。再加上2008年央视“315晚会”曝光了分众传媒旗下子公司分众无线的“垃圾短信事件”，公司不得不停掉手机广告业务。这对业绩又是一个冲击。（当年央视报道的截图）2008年底，分众与新浪“联姻”一事传的沸沸扬扬，但无疾而终。之后的分众传媒明显开始放慢扩张速度，剥离非核心业务，重新聚焦主业楼宇广告业务。此后的几年，分众传媒有了好转迹象，慢慢走出低谷。但是2011年的冬天，大麻烦来了。当年11月22日，大名鼎鼎的做空机构浑水发布针对分众传媒的做空报告，直指分众商誉减值损失过大、夸大楼宇广告效果等，给出“强烈卖出”评级。凡是被浑水盯上的公司，股价都难逃暴跌厄运。做空报告出炉之后，分众股价跌幅一度超过50%，市值蒸发超过13亿美元！面对咄咄逼人的浑水，分众积极应战。大股东复兴国际表态增持股票，加上2011年四季报超预期等利好因素，公司股价逐渐回升，渐渐摆脱了做空报告的影响。美股退市，回归A股在被浑水“咬了一口”之后，也许是感到美国股市实在是“水土不服”，在反复思考之后，江南春最后决定先私有化从美国退市，然后回归A股。2013年5月，分众传媒以37亿美元的市值在纳斯达克退市。2015年底，分众传媒成功借壳七喜控股登陆A股，随着股价的暴涨，分众传媒（此时还叫七喜控股）的市值较两年多前在纳斯达克退市时，已经暴涨了13倍之多（此处再次佩服大A股高流动性溢价的魔力）。2016年4月，被借壳的七喜控股正式更名为分众传媒，至此分众走完了回归A股的所有流程。股价腰斩，高增长终结最近三年，分众传媒的业绩稳定增长，2015年净利润33.9亿，2016年净利润44.5亿，2017年达到60亿，年增长率超过30%。业绩连年增长的分众传媒，在2018年盛夏更是发布了一则重磅消息：7月18日晚间，分众传媒发布公告，阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元人民币战略入股分众，双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。既然入股，价格自然是重点。据披露，本次每股转让价格为9.9167元。150亿！有了阿里这个“超级金主爸爸”，分众传媒股价第二天毫无悬念地一字涨停。但就在这之后，分众的股价突然逆转，开始一路下跌。10月29日下午，分众传媒发布了三季报：之前几年净利润都是稳定增长30%，如今却骤降至最高3.25%的低增长，甚至可能是负增长。从高增长坠落到零增长的业绩一公布，公司股价第二天早盘便跌停，最终以大跌8.58%收盘。从7月20日阿里入主之后最高11.6元的股价，到10月30日最低5.77元的股价，分众传媒在100来个交易日里居然完成了“腰斩壮举”。而5.77元的价格，也让阿里9.9167元的入股价格被深度“套牢”。除了净利润，分众传媒的三季报还暴露出公司另一个严重问题：截至三季度末，公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元，上升73.4%。对于应收账款激增的原因，分众传媒将其归结为“宏观形势影响”，但这种过于笼统的说法引发了质疑。如果分众传媒能将应收账款的前几大客户一一举出来，倒是会很大程度打消市场的疑虑。在这里，作者要说，写字楼作为楼宇广告投放的重点，其受众群体大多数年轻又高学历的白领，因此很多互联网金融公司将电梯广告当作了线下重点投放渠道，但今年网贷公司频频出事，该付的广告费付不出来，是导致分众传媒应收账款激增的一个原因。巨额解禁，对手强势崛起除了财务问题引发市场担忧，分众传媒还有一大问题也是投资者不得不防的，那就是巨额解禁的日子正在逼近！2018年12月31日，分众传媒将有77.1亿限售股解禁，占总股本52.55%，是当前69.6亿流通股数量的110.74%!流通股数量直接翻倍，分众传媒的解禁压力有多大可想而知！分众传媒作为电梯广告业的老大，处于几乎垄断的地位，一直难逢敌手。谁知半路杀出个程咬金，一家名叫新潮传媒的公司这两年发展势头极为迅猛，公司虽然远没有分众传媒规模庞大，但野心可不小，目前正在全面抢夺分众传媒的市场，更是声称“2018年要打一场千亿级的群架”。面对来势汹汹的对手，分众传媒准备好了吗？从高增长滑落到零增长之后，分众传媒这个广告业的老大哥，还能重振雄风吗？也许一年半载之后，形势会更加明朗。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

警方通报旌逸集团案件进展：110人被采取强制措施 冻结资金3.8亿元

10月31日，上海市公安局普陀分局发布关于旌逸集团集资诈骗、非法吸收公众存款案的案件侦办情况通报。通报显示，上海普陀区人民检察院以旌逸集团有限公司、犯罪嫌疑人孔某友涉嫌集资诈骗罪将案件于9月28日移送上海市人民检察院第二分院管辖。另有10名犯罪嫌疑人于2018年8月16日由普陀区公安分局以涉嫌非法吸收公众存款罪移送上海市普陀区人民检察院审查起诉。原旌逸集团法人、实际控制人周某生，原旌逸集团风控部负责人谷某先因涉嫌非法吸收公众存款罪被检察机关依法批准逮捕。旌逸集团有限公司高管、各业务团队负责人、业务员等共计110人被依法采取刑事强制措施。经过警方全力追赃，截至目前，已冻结涉案公司和涉案人员相关银行账户资金3.8亿余元，查封12处涉案不动产，以及相关涉案财物。与此同时，警方已获取旌逸集团有限公司客户投资数据和第三方支付数据，同时聘请有资质的司法审计机构对涉案资金进行司法审计，确认每位投资人出借数额，追查资金去向。警方表示，将对旌逸集团有限公司的一系列集资行为开展彻查，对所有涉嫌犯罪的行为将依法追究法律责任。最终清退将依法进行。据柒闻网了解，此前，普陀公安分局于3月19日经上海市普陀区人民检察院批准，依法对旌逸集团实际掌控人孔某及参与非法吸收公众存款犯罪的谢某、钱某等9名犯罪嫌疑人，以涉嫌非法吸收公众存款罪予以逮捕。警方查明，自2014年6月至2017年5月，孔某（曾于2008年因盗窃罪被浙江省温州市瑞安市人民法院依法判处有期徒刑4年6个月）伙同谢某等人组建旌逸集团及其关联公司，通过线上发布广告和线下开设门店，公开宣传并向社会不特定对象发售“单季盈”、“年年盈”等高息理财产品，以年化收益率8.4%至16.2%的高额利润为诱饵，由旌逸集团许下不可撤销的回购承诺，借助委托租赁的形式诱使投资者购买相关理财产品，签订委托租赁合同，将投资者投入的资金委托“万悦租赁”等关联公司用于办理“融资租赁业务”。截至案发，旌逸集团非法吸收资金约人民币130余亿元，均被转入该公司及其关联公司银行账户支配使用。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

香港证监会发布虚拟资产新规，可能向虚拟资产交易平台颁发牌照

11月1日，香港证监会通过官网发布《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台运营者的监管框架的声明》，将虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商纳入监管范围。新规显示，超过10%资产规模(AUM)属虚拟资产的基金，仅可针对专业投资者销售，任何投资虚拟资产的基金和经纪机构，均需向证监注册。新规同时表明，香港证监会可能向虚拟资产交易平台颁发牌照。若证监会拟就任何虚拟资产交易平台发牌，建议针对虚拟资产交易平台营运者的操守监管标准应与该等适用于现有的自动化交易服务持牌供应商的标准相若。证监会认为，在概念性框架下的监管方针如得到落实，可为该等有能力并愿意依循严格标准与作业手法的平台营运者提供一个合规途径，并可将持有牌照与不打算申领牌照的营运者区分。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

付款方再度“失约” 中捷资源信托受益权转让收款缓慢

　　去年末，中捷资源（002021，SZ）宣布与浙江优泽创业投资有限公司（以下简称优泽创投）签署了转让协议，将公司一笔2亿元的信托本金与对应的信托受益权转让给优泽创投。但这笔能给中捷资源带来近3000万元收益的事项迟迟没有完成。到付款截止日（2018年6月30日），优泽创投仅支付700万元，其向上市公司承诺将在10月31日前陆续支付8000万元。据中捷资源10月31日收盘后公告，优泽创投又陆续支付了3000万元，对方申请将一笔5000万元款项支付时间推迟到11月末。　　受让方到期钱没给够　　中捷资源已累计收到优泽创投支付的部分信托受益权转让款3700万元，但优泽创投的支付进度低于其最初承诺。　　中捷资源于2017年12月20日宣布，将公司2016年9月26日与原方正东亚信托（现为国通信托）签署的信托合同项下的2亿元信托本金、对应的信托受益权，转让给优泽创投。按照约定，优泽创投须于2018年6月30日前将信托受益权转让款2亿元及利息2849.44万元，支付至中捷资源指定账户。　　到6月30日，中捷资源称，收到优泽创投支付的部分信托受益权转让款700万元。对于未能按约支付款项的原因，优泽创投称，其项下多个房产开发项目受近期调控及市场影响，销售回款进度滞后，且近期多个项目资金需求集中，回款节点不匹配。　　彼时，优泽创投给出新的付款计划，确保中捷资源收到不迟于如下付款时点及金额的款项。具体来看：6月30日前收到700万元，7月31日前收到1000万元，8月31日前收到1000万元，9月30日前收到1000万元，10月31日前收到5000万元，11月30日前收到7000万元，12月31日前收到全部余款。　　按照中捷资源31日公告所述，原本应达到“5000万元”的回款没能在10月31日前到账。10月31日，公司收到优泽创投《关于信托受益权转让事项的函》。优泽创投表示，其恳请将原承诺于10月31日前向上市公司支付的5000万元顺延至11月30日，其它付款时点及金额不变。　　此番再度失约，优泽创投表示，其多个项目未如期完成回款计划；且公司正与国家相关部门下属相关公司落实合作项目，该项目正处于保密期，公司不便迅速变现其他资产以支付款项。　　中捷资源：不影响业绩预测　　按照优泽创投6月末给出的付款计划，中捷资源有望在2018年度确认信托受益权转让带来的收益。中捷资源曾预计，如果优泽创投在约定期限内支付相关款项，则本次受益权转让将会增加公司净利润2849.44万元。对于前三季度净利润只有2337.20万元的中捷资源而言，这笔收益还是比较可观的。　　《每日经济新闻》记者注意到，在2018年三季报中，中捷资源曾预测，2018年全年将实现1000万元~4000万元的净利润，同比扭亏为盈。　　由于有了两次“失约”的情况，也让投资者对优泽创投新的付款计划能否按期履约存在担忧。如果优泽创投不能在2018年内支付剩余款项，中捷资源的扭亏预测是否会有变化？　　对此，《每日经济新闻》记者10月31日致电中捷资源，公司相关人士表示，（即便优泽创投未按期付款）对公司的业绩预测暂时没有影响，公司的业绩预测数据里面并没有包含信托受益权转让的收益，但具体情况还需和财务详细确认。　　上述中捷资源人士表示，公司将视优泽创投的履行情况行使公司的权利，也不能排除诉讼的可能。“目前来看，对方有意愿完成这笔交易。”　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！