烫手山芋还是香饽饽？不良资产处置的新挑战

简介：彼之“砒霜”，吾之“蜜糖”，不良资产具有的逆周期特性使得越来越多的资本涌入该行业分享收益。因违规批量转让不良资产，银监局近日对徽商银行开出45万元罚单。事实上，关于不良资产处置的问题由来以久，今年，在经济转型、金融去杠杆大背景下，不良资产处置面临着更多挑战。不过，机会和挑战并存，彼之“砒霜”，吾之“蜜糖”，不良资产具有的逆周期特性亦使得越来越多的资本涌入这一行业分享收益。接受采访的多位业内人士向第一财经记者表示，随着经济增速放缓，市场违约频出，企业释放的不良资产增加，不良资产行业迎来周期性机遇。不过，“相比往年，今年行业出现了新现象，房地产行业不良增加、网贷平台爆雷等，给不良资产处置带来了相应的挑战。”国厚资产机构金融市场部副总经理黄彬黄彬对第一财经记者表示。不良行业迎来周期性机遇“上海某公司债权介绍，债务人为**，债权本金为1800万，利息为400万，有人收吗？”这是来自一个不良资产处置群的消息。自今年以来，类似的消息不断，不少业内人士称，债务违约的增长，经济周期的波动，刺激不良资产投资市场逐步扩大。联讯证券首席宏观研究员李奇霖在研报中指出，对于金融机构而言，“不良”有两种指代。一种是不良资产，一种是不良贷款。由于银行表内主要资产是贷款，不良资产中预计有90%以上是不良贷款。银保监会二季度数据显示，2018年二季度末，商业银行不良贷款余额1.96万亿元，较上季度末增加1829亿元；商业银行不良贷款率1.86%，较上季度末上升0.12个百分点。另外，商业银行关注类贷款余额3.4万亿元，较年初增加149亿元。李奇霖称，未来，随着经济下行持续，大行的不良改善状况或会停止，金融机构整体的不良规模也将上行。招银前海金融分析师王朝阳亦指出，在经济持续下行的大环境下，债券违约常态化、刚兑破除，不良资产规模与不良率将可能继续升高，预计2020年不良贷款将达到约3万亿元。与此同时，参与不良资产处置的主体也在扩容，由“4家国有资产管理公司（AMC）+2家地方AMC+N家民营AMC”，到大量内外资机构进入，衍生出许多第三方服务机构和服务平台。随着参与机构增加，投资资金涌入不良处置市场，以期抢占先机“抄底”。房地产不良规模增加长期以来，房地产都是不良资产板块中的重头，在今年，受政策监管、市场环境、资金流向等因素影响，多数房企出现了销售回款受阻、融资难、资金链吃紧等现象，从而使得不良资产增加。一位专门处置房抵贷不良资产的人士向第一财经记者表示，事实上，一些房企经营状况良好，但现金流面临压力，无法及时回款，融资陷入困境，便以处置“不良”的方式出清。四大AMC之一的东方资产管理公司（下称“东方资产”）发布的《中国不良资产市场调查报告》显示，自2013年以来，房地产的不良贷款规模持续增长，预计增幅不低于20%。上述报告还指出，房地产的不良贷款率亦处于上升态势，尽管不良贷款率总体相对较低，但随着政策调控的逐步落实，房地产市场的调整幅度将不断增加，预计今年不良贷款率会达到1.5%左右，向整体平均水平趋近。值得注意的是，不良资产供给的增多并未带来价格的优惠。上述人士称，由于今年竞争者增多，资产包价格居高，“以往能打3~4折出售的，如今要5~6折，一些一线城市更贵，有的优质资产包甚至不打折。”另外，房地产资产包面临的处置风险也在增加。一般来讲，AMC处置不良资产的方式主要有三种，一是债权转让；二是债务重组；三是债权实现。由于债权实现容易导致企业破产，债权转让和债务重组是当前较为主流的处置模式。上述人士称，由于房贷利率上涨、社会资金成本提高、终端拍卖市场热度较低等原因，能够承接的资金并不多，“配资成本基本是基准利率上浮15%左右，通道费另算，资金成本不低。”网贷不良处置面临挑战今年6月，网贷行业爆雷不断。据零壹数据统计，截至9月，网贷行业问题平台（不含转型、争议）共有4671家，占平台总量的75.84%，三季度问题平台共239家，同比增加64%左右。如何处置问题平台资产成为行业亟需解决的问题，对于AMC来说，网贷不良资产处置面临许多挑战。一位来自地方AMC的高层向第一财经记者表示：“这类资产包比较特殊，没有先例可循。”上月，东方资产与深圳P2P平台信融财富签订协议，约定由后者接下信融财富平台上共计2000万元的逾期项目，这是首单AMC处置P2P不良资产的案例。中国社科院金融法律与金融监管研究基地副主任尹振涛在接受第一财经记者采访时称，首单AMC清偿P2P案例的可复制性较小。“对于首单AMC参与P2P处置案例，所消化的2000万不良资产是在网贷平台借款的上市公司重组过程中进行的。”此案例不是针对P2P平台开展的资产处置，也并非针对单个投资人进行的偿付，而是AMC对该上市公司的债务实行代偿，是资产重组的一种方式。通常来讲，按照贷款对象和有无抵押物两个标准，网贷可以分为四类，分别是个人信贷、企业信贷、个人抵押贷和企业抵押贷。其中，个人信贷包括现金贷、消费贷等；企业信贷包括供应链金融、融资租赁等；个人抵押贷包括车抵贷等；企业抵押贷包括房抵贷、票据贷等。依据上述分类，不同种类的P2P不良资产处置需要区别对待。黄彬向记者介绍，企业抵押类不良资产较易处置，因为涉及金额大，底层资产明确，流动性强；其次是企业信贷，虽然无抵押物，尽调存在困难，但仍有标的对象可以对照；而对于个人类不良资产，处理较为困难，主要原因是法律法规的约束，再者尽调成本较高。尹振涛同时强调，AMC处理网贷不良资产时，首先要明确其底层资产是否真实存在，底层资产是AMC把不良资产变为金融产品的基础。“如果P2P平台对象是企业并且达到一定规模，AMC具有专业的处理能力，但在个人债权方面，对于AMC的挑战较大。”他称。“目前，整个行业都在摸索中。”海华永泰律师事务所高级合伙人倪志刚向记者称，AMC在化解P2P风险时需要考虑多重因素，如平台的债权应该如何承接和处置，底层资产是否真实等。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

美股现恐慌性抛售 道指暴跌超800点纳指跌逾4%

导语：导语：道琼斯工业平均指数下跌831.83点，报收于25598.74点，跌幅为3.15%，接近于盘中低点，其成分股中英特尔（NASDAQ:INTC）和微软（NASDAQ:MSFT）均大跌3.5%以上；标普500指数下跌94.66点，报收于2785.68点，跌幅为3.29%；纳斯达克综合指数下跌315.97点，报收于7422.05点，跌幅为4.08%。美股周三低开低走，盘中持续下挫，临近尾盘出现恐慌性抛售，道指暴跌逾800点，科技和芯片板块拖累纳指跌幅超过4%。投资者对利率迅速上升的趋势感到担心，导致美国股市创下了八个月以来的最差单日表现。道琼斯工业平均指数下跌831.83点，报收于25598.74点，跌幅为3.15%，接近于盘中低点，其成分股中英特尔（NASDAQ:INTC）和微软（NASDAQ:MSFT）均大跌3.5%以上；标普500指数下跌94.66点，报收于2785.68点，跌幅为3.29%；纳斯达克综合指数下跌315.97点，报收于7422.05点，跌幅为4.08%。标普500指数连续第五个交易日收盘下跌，创下了自2016年11月份以来持续时间最长的连跌走势，并跌穿了50日滚动均线，这是投资者广泛关注的技术面水平。道指和标普500指数均创下了自2月初以来的最大单日跌幅，纳指则创下了自2016年6月24日以来的最大单日跌幅。在本月截至目前为止的交易中，美国股市也已大幅下跌。10月份迄今，标普500指数和道指分别累计下跌了4.4%和3.3%，纳指则累计下跌了7.5%以上。市场有关利率上升的担忧情绪导致美国股市在过去几个交易日中陷入了艰难形势，而科技股遭遇抛售也导致股市承压。在过去五个交易日中，道指有四个交易日都收盘下跌。与此同时，有着“恐慌指数”之称的VIX指数暴涨43.95%，报22.96点。市场驱动力：在线零售巨头亚马逊（NASDAQ:AMZN）股价大跌6.2%，流媒体视频服务巨头奈飞（Netflix，NASDAQ:NFLX）暴跌8.4%，社交网络巨头Facebook（NASDAQ:FB）和苹果公司（NASDAQ:AAPL）也双双跌逾4%。今年以来，这些大市值科技股是美国股市上表现最好的股票，而在当前这个牛市的多数时间里也同样如此。标普500指数科技板块整体下跌4.8%，创下了七年以来的最大单日跌幅。导致科技股和芯片股纷纷重挫的原因之一是，此前据彭博报道，特朗普政府将于周三发布规定，加强外国投资委员会（CFIUS）对外国投资者投资美国飞机、导弹制造、半导体及其他20多个行业的审查力度。与此同时，市场有关利率急剧上升的担忧情绪也给股市带来了压力。基准十年期美国国债收益率周三报3.22%左右，此前一度触及自2011年以来的最高水平。与此同时，两年期美国国债收益率也触及自2008年以来的最高水平。美国国债收益率的大幅上升促使华尔街担心，借贷成本的上升将导致美国经济的增长速度放缓。在美国政府公布的报告显示上个月生产者物价指数（PPI）反弹之后，利率水平在周三的交易中呈现出上升势头。9月份美国生产者物价指数环比增长0.2%，与去年同期相比则增长了2.8%，这项数据是备受市场关注的一项通胀指标。最近以来利率上升的背景是，美股企业第三季度财报季即将拉开帷幕。在本周晚些时候，花旗集团和富国银行等金融机构将会发布财报。整体而言，接受财经信息供应商FactSet调查的分析师平均预期，第三季度美股企业的盈利将可实现19%的同比增长。导致美国股市周三下跌的另外一个因素则是，欧洲股市也由于投资者对意大利预算问题感到担心而大幅下跌。分析师点评：“投入成本的上升带来了过多的担忧情绪。”德奇证券（Wunderlich Securities）的首席市场策略师阿特·霍甘（Art Hogan）说道。“市场对美元走强和贸易问题的忧虑正在对企业的业绩展望造成影响，这可不是好事。”“现在，人们正在抛售此前一直都在‘振翅高飞’的科技股。”The Opportunistic Trader的首席执行官拉里·本尼迪克特（Larry Benedict）说道。“我认为，人们现在的对冲程度不够，未来可能会迎来更多的痛苦。 ”“投资组合经理倾向于在这种紧张形势下采取观望立场，原因是他们担心股市会急速大幅回落。”证券公司FBN Securities的首席市场策略师杰莱米·克莱因（Jeremy Klein）说道。“但从基本面环境来看，股票升值则仍有支撑。我认为，市场有关利率上升的担忧情绪在很大程度上是被夸大了。明确地说，我不认为长期美国国债的收益率还会上升很多。”经济数据：美国9月PPI环比 0.2%，预期 0.2%，前值 -0.1%。 美国9月PPI同比 2.6%，预期 2.7%，前值 2.8%。 美国9月核心PPI环比 0.2%，预期 0.2%，前值 -0.1%。 美国9月核心PPI同比 2.5%，预期 2.5%，前值 2.3%。美国8月批发库存环比终值 1%，预期 0.8%，初值 0.8%。 美国8月批发销售环比 0.8%，预期 0.5%，前值 0%。芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯（Charles Evans）表示，在兼顾灵活性的同时，渐进式加息是不错的建议；美联储可能会转向略微具有限制性的政策路线，并暂停紧缩；通胀预期“略微低于”理想的水平；预计美联储将实现中性利率，并在加息至3%上方之后暂停行动；对众多金融条件和稳定性的顾虑仍然偏温和。 密切留意就业市场，就业人口的增幅高于趋势水平。中概股：中概股普跌，收盘跌幅较大的有：流利说跌14.99%，趣店跌11.32%，宜人贷跌10.44%，朴新教育跌9.09%，拼多多跌9.00%，触宝科技跌8.46%，微博跌7.50%，阿里巴巴跌5.89%，新浪跌5.52%，京东跌4.50%，百度跌3.28%，网易跌3.04%。另一方面，涨幅较大的有：信而富涨7.35%，格林酒店涨5.50%，人人涨5.04%，蔚来汽车涨4.87%，搜狐涨4.56%。据彭博报道，继马斯克之后的特斯拉最大股东Baillie Gifford & Co.持有中国电动车初创公司蔚来汽车（NYSE:NIO）11.4%股份。此外，多家大投行也纷纷将蔚来汽车纳入覆盖范围，并给予买入或中性评级。多家华尔街投行周三纷纷下调了阿里巴巴的目标股价。其中，杰富瑞集团（Jefferies）将阿里巴巴目标价从225美元下调至208美元，巴克莱将阿里巴巴目标股价下调至210美元，KeyBanc资本市场将阿里巴巴目标股价下调至215美元，SunTrust Robinson Humphrey将阿里巴巴目标股价下调至195美元。昨日，摩根士丹利也将阿里巴巴目标股价下调至220美元。10月10日，有网传消息称，B站（NASDAQ:BILI）宣布成立子公司“哔哩哔哩电竞公司”，B站董事长陈睿兼任电竞公司董事长，陈悠悠担任总裁。据悉，陈悠悠此前曾担任战旗直播CEO，此次所负责的B站电竞公司将专注运营B站电竞业务。哔哩哔哩收跌5.69%。近日有媒体报道称拼多多平台3年庆主会场几乎所有品牌商家遭遇“强制二选一”，该行为导致大批品牌商家被迫退出活动、下架商品，甚至要求关闭旗舰店。10月10日下午，拼多多联合创始人达达个人在微信朋友圈证实此传言并公布了九张证据截图，拼多多官方则对此表示暂不予回应。重点美股：10月10日，据路透社报道，针对Alphabet（NASDAQ:GOOGL）旗下谷歌部门涉嫌向外部开放商泄露超过50万用户的个人隐私信息，美国康涅狄格州及纽约州检察官已经展开调查。谷歌此前表示，该公司今年3月就已发现这个漏洞，并推出补丁加以修复。《华尔街日报》报道称，西尔斯控股（NASDAQ:SHLD）已经聘用了M-III Partners LLC来准备一份破产文件，这份文件最早可能会在本周准备完成。西尔斯控股收盘暴跌16.75%。亚马逊旗下云计算部门（AWS）与SAP SE和赛门铁克公司（Symantec）签订了总价值达10亿美元的新合同，这表明该公司在基于互联网的计算能力和存储市场中有不断增长的势头。另外，亚马逊与旅行者保险公司（Travelers，NYSE:TRV）达成了一项家庭保险合作协议，投保人将可在购买亚马逊Echo音箱、安保摄像头及其他设备时获得折扣。古根海姆将麦当劳（NYSE:MCD）的股票评级从“中性”上调到了“买入”，目标价设定为200美元，称其估值与大市值同业公司之间存在差距，而且这种差距已经扩大到了不合理的水平。麦当劳收跌0.86%。据外媒报道，华尔街券商Moffett Nathanson表示，Snapchat母公司Snap将很快耗尽现金，最早可能被迫在2019年年中启动融资。MoffettNathanson公司分析师迈克尔·纳桑森（Michael Nathanson）将他对Snap明年的营收预期调低了7%，将2020年的预期调低了15%，并预计Snap的用户和营收增长将双双放缓。Snap收盘大跌5.86%。欧洲和亚太市场方面：欧洲股市收盘大幅下跌，主要由于科技股和矿业股遭遇了沉重卖盘。泛欧斯托克600指数下跌1.53%，报收于367.23点，其中科技股和基本资源股领跌，其他大多数板块也均收低，原因是投资者对全球经济增长前景和利率上升的形势感到担心。在欧洲各国股市中，德国DAX 30指数下跌1.98%，报收于11739.64点；法国CAC 40指数下跌2.06%，报收于5209.12点；英国富时100指数下跌1.15%，报收于7154.49点。截至收盘，沪指报2725.84点，涨幅0.18%；深成指报8010.69点，跌幅0.44%。日经225指数收涨0.08%。油市方面：原油期货价格周三收盘大幅下跌，创下了将近两个星期以来的最低收盘价，原因是尽管飓风迈克尔（Hurricane Michael）正在侵袭墨西哥湾地区，但交易商并不认为这一飓风将给当地能源基础设施带来很大影响。纽约商业交易所11月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格下跌1.79美元，报收于每桶73.17美元，跌幅为2.4%，创下了自9月27日以来的最低收盘价。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所12月份交割的北海布伦特原油期货价格也下跌1.91美元，报收于每桶83.09美元，跌幅为2.3%，创下了本月截至目前为止的最低收盘价。其他市场：美元指数下跌0.15%，报95.53。欧元/美元上涨0.29%，报1.1522。英镑/美元上涨0.36%，报1.3189。美元/日元下跌0.47%，报112.41。黄金期货价格周三收盘小幅上涨，主要由于美国股市的下跌给金价带来了支撑。但与此同时，美国国债收益率有所上升，仍旧徘徊在自2011年以来的最高水平附近，从而限制了金价的涨幅。纽约商品交易所12月份交割的黄金期货价格上涨1.90美元，报收于每盎司1193.40美元，涨幅为0.2%，连续第二个交易日收盘走高。

个人信息交易地下黑市：日交易额达百万 呈现向境外转移趋势

摘要：在“净网2018”专项行动中，无锡警方破获一起境外侵犯公民个人信息案，专案组分赴湖南、广西等地以及缅甸开展多轮次集中收网行动，抓获犯罪嫌疑人113名，打掉信息源头30余个。“代查各类信息，只有你想不到，没有我查不到……”今年2月，江苏无锡警方网安部门在网络巡查中发现，某网络软件聊天平台上，有人打出了这样一则广告。夸张的是，这条广告竟然“所言不虚”，发布广告者只是犯罪团伙中的冰山一角。顺藤摸瓜，无锡警方发现了一个自发形成、结构松散的“地下黑市”，不法分子通过网络软件、聊天群串联，形成一个完整的非法交易市场。在这里，个人征信、银行账户等数十种公民个人信息被明码标价、挂牌出售。在“净网2018”专项行动中，无锡警方破获一起境外侵犯公民个人信息案，专案组分赴湖南、广西等地以及缅甸开展多轮次集中收网行动，抓获犯罪嫌疑人113名，打掉信息源头30余个。“地下黑市”内部分工明确，日交易金额达百万余元一起常见的“催收业务”中，一位“客户”联系发布广告的中间商，称自己借给别人的钱要不回来了，想要了解更多债务人的情况以便“催收”，并提供了欠款人的姓名、电话、家庭住址等基本信息。发布广告的下层中间商揽下生意，扣除自己环节的提成后，层层上传给有更广泛资源的上级中间商，最后到达接近信息源头的顶层中间商手里。很快，这些欠款人的家庭成员信息、名下财产、卡上余额，以及活动范围等就一清二楚了。然后，这些信息又层层下传、原路返回，实现了“客户”的业务需求。“这个‘地下黑市’日交易公民个人信息量数十万条，日交易金额达百万余元，几乎覆盖公民生活方方面面。”无锡市公安局网安支队支队长蹇俊介绍，“人数之多、分布之广、组织脉络之复杂，实属罕见。”针对发现的情况，当地成立专案组开展破案攻坚。经过多月调查，梳理出了具体犯罪链条数十个，还原出该团伙的组织架构、成员分工和运营模式，摸清了这一非法交易市场网络：在网络软件聊天群内部，有着信息源头、中间商、使用者等角色。信息源头多为掌握了公民个人信息的黑客、企业人员，以及通过“骗术”获取信息的犯罪分子；中间交易商以倒卖公民个人信息为生，分为获取数据的、进行销售的、打通渠道的，手法专业、分工明确；处于链条下游的数据使用者，将购买到的公民个人信息用于通信网络诈骗、小额贷款、暴力讨债等违法犯罪活动。中间商是关键环节，因严厉打击呈现向境外转移趋势无锡警方对这个“地下黑市”中购买公民个人信息的各类下游犯罪团伙循线追查，分赴湖南、广西、山西、安徽等地以及缅甸，开展多轮次集中收网行动，抓获犯罪嫌疑人113人，其中大多数是各级各层的中间交易商。案件办理中，民警发现，这些犯罪环节中最关键的是中间商，呈现出向境外加速转移的新趋势。究其原因，“近年来公安机关对侵犯公民个人信息犯罪持续保持严打高压态势，有力震慑了犯罪分子。”无锡市公安局网安支队副支队长吴方全介绍，本案中被抓捕的境外中间商最早在广西一带活动，近几年被打击后陆续逃窜至东南亚国家继续作案以逃避国内打击。开展境外中间商的调查及抓捕工作成了该案一项重要任务。在腾讯守护者计划、阿里天朗计划，以及美团和京东等公司安全团队的技术支持配合下，专案组通过互联网留痕等手段对这批境外中间商开展多平台关联比对、大数据分析研判，最终查清了藏身境外的中间商的真实身份和活动范围。专案组经过梳理分析发现，这批境外中间商是全国侵犯公民个人信息黑色产业的关键环节。这批中间商出境前均在国内长期从事公民个人信息非法交易，与各地的信息源头和下游客户建立了紧密合作、资源共享关系，由于同时掌握大量的上下游渠道从而获得“定价权”。目前，这批境外中间商已垄断国内绝大部分侵犯公民个人信息的地下产业链，甚至还有专门的价目表，日交易量达数十万条。“这批境外中间商利用畅通的上下线渠道和成熟的运营模式，将公民个人信息迅速转手倒卖，效率高、危害大。”办案民警张新平说，“然而开展境外调查抓捕，存在着语言文化差异、国际警方合作协调等客观因素，加上这些中间商反侦查能力强、行踪不定，打击查处难度确实很大。”专案组在云南边境“潜伏”了5周，终于等到了合适的出击机会。在云南警方以及缅甸警方的支持下，无锡警方先后抓获4名在境外实施侵犯公民个人信息犯罪的主要犯罪嫌疑人。内部信息泄露危害性更大，完善管理制度迫在眉睫犯罪团伙到底是如何获得公民个人信息的？为什么能精准查询某人或某类信息？罪魁祸首是什么人？警方发现，抓获的嫌疑人中有相当一部分是掌握着公民个人信息的企业员工。他们是一批新类型信息的源头，涉及消费、金融、保险等更丰富的信息要素，关联性、指向性更强，危害性也更大。在具体分工上，这些位于链条顶端的“内鬼”，利用职务或工作之便，只需动动鼠标就能轻松获取信息数据，几乎无需什么成本。为了隐蔽，他们一般都是单干且只与少数几个固定的上层中间商联系，中间商内部再进行层层分销。就这样，各个行业的“内鬼”与他们信赖的中间商互相勾结各取所需，再向外交叉发展。“这充分暴露出一些部门、企业在信息安全保护和内部管理中存在着漏洞。有的相关企业，并非没有制定规章制度，而是没有落实。”蹇俊认为，“与此同时，新变化新情况不断出现，一定程度上也导致了规章制度的滞后和一些漏洞的出现，给了犯罪分子可乘之机。”他认为，加强相关企业安全意识迫在眉睫，要通过进一步完善内部管理制度、强化行业自律等方式，将防线前移。此外，还要对掌握公民个人信息的工作人员加强保密教育和培训，让他们了解自身的责任和义务，知晓法律底线和犯罪后果。此外，警方建议，要进一步落实网络安全保护制度、管理规范和技术措施，“需要逐渐健全完善网络安全整治长效机制，推动建立‘政府引导、部门协同、行业自律、公众参与’的网络社会群防群治新格局，合力铲除网络黑产黑市的滋生土壤和生存空间。”蹇俊说。

A股首例“对赌式卖壳”生变 原控股股东要“踢走”现任董事长？

一年不到，A股首例“对赌式卖壳”出现了戏剧性变化。目前，中超控股(002471.SZ)的控股股东为深圳鑫腾华资产管理有限公司（下称“鑫腾华”），但鑫腾华的股权已经全部遭司法冻结和轮候冻结，中超控股现第二大股东、原来的控股股东——中超投资集团有限公司（下称“中超集团”）提请召开临时股东大会，要求罢免现任董事长黄锦光（鑫腾华实控人）等董事会成员，与此同时，中超集团还向上海仲裁委员会申请仲裁，要求解除转让剩余约定的股权给鑫腾华。10月10日，中超控股公告了有关2014年7月发行的4 亿元公司债（下称“14中超债”）的情况，“14中超债”评级机构鹏元资信和债券受托管理人东北证券均表示，将密切关注后续进展并持续跟踪上述事项对公司及债券的影响。鹏元资信维持中超控股主体长期信用等级为AA，评级展望为稳定，“14中超债”信用等级为AA。原控股股东“卷土重来”8月23日，深交所向中超控股发去关注函，要求后者及时回复一周前（8月16日）的问询函，涉及中超集团与鑫腾华签订的《股权转让协议》的进展情况。然而股民至今未等到中超控股的回复函，等来的却是中超集团和鑫腾华“撕破脸了”。9月5日，中超控股突然公告称收到鑫腾华通知，鑫腾华持有的8117.45万股中超控股股份遭到揭阳市榕城区人民法院的司法冻结，冻结股份占其所持股份比例的32.01%；9月11日，中超控股公告称鑫腾华持有的中超控股1.72亿股和8117.45万股分别遭到江苏无锡市中级人民法院司法冻结和轮候冻结，截至9月11日，鑫腾华累计被司法冻结的公司股份2.54亿股，占其所持上市公司股份的100%，累计被轮候冻结的股份8117.45万股。对此，中超控股表示，上市公司与鑫腾华在资产、业务、财务等方面均保持独立，本次鑫腾华股票被司法冻结、轮候冻结暂时未对上市公司日常生产经营造成重大影响。但若深圳鑫腾华被司法冻结、轮候冻结的股份之后被司法处置，则可能导致公司实际控制权发生变更。虽然鑫腾华因何纠纷被冻结股份尚不明朗，但9月27日晚间，中超控股一连发了三则公告，直指中超集团与鑫腾华已经“分道扬镳”：首先，中超集团表示终止第二期股权交割；其次中超集团向上海仲裁委申请仲裁，要求确认剩余的9%的股权转让合同解除并裁决鑫腾华支付第一次交割的股权对应的股份转让款尾款以及对中超集团的欠款、违约金等；此外，中超集团还提请召开2018年第四次临时股东大会，提请罢免董事长黄锦光、罢免董事黄润明、解聘董秘黄润楷，并选举肖誉、霍振平为董事。涉嫌信披违规有关上述第一期股权交割和第二期股权交割还要追溯到一年前。资料显示，鑫腾华与中超集团在去年10月10日签订《股份转让协议》，《股份转让协议》约定中超集团将其持有的公司3.68亿股（占公司总股本的 29%）无限售流通股份转让给鑫腾华。该转让分二次交割：第一次交割2.54亿股股份（占上市公司总股本的 20%），第二次交割上市公司的1.14亿股股份（占总股本的 9%）。自第一次交割标的股份完成后6个月内，中超集团与鑫腾华应就第二次交割标的股份向深交所申请股份转让合规性确认，经深交所确认合规并出具书面确认意见后2个工作日内，去办理股份过户登记手续。2017年12月11日，第一次交割完成过户登记手续，到了今年第二次交割时，中超控股却在6月16日、7月13日和8月14日，接连发了三则类似公告称，因鑫腾华尚未准备好相关股权转让款，第二次交割标的股份尚未交割，具体交割期限双方正在商议中。然而根据中超控股9月27日晚间的公告，中超集团早在今年8月9日就向鑫腾华、黄锦光（鑫腾华和中超控股实控人）发出了关于解除协议的通知函，明确通知《股权转让协议》中剩余9%股份不再交割过户，已交割的20%股份将通过法律途径解决。“8月9日中超集团发出解约通知函后，我们请示了董秘，董秘表示这个事情要了解清楚之后再公告，所以直到9月27日了解清楚了才进行公告。”10月10日，一位中超控股证券部工作人员告诉《华夏时报》记者。上海明伦律师事务所律师王智斌认为，上市公司信息披露最主要的功能是及时向投资者提示风险，而不是向投资者提供公司自查的事实，所以公司以“了解清楚”为由延迟披露，已涉嫌构成信息披露违规。而且从理论上说，也不能排除8月9日至9月27日期间公司管理层利用未公开信息进行内幕交易的可能性。对赌式卖壳后遗症？事实上，上述鑫腾华和中超集团去年签署的《股份转让协议》并不简单，这在当时被称为“首例对赌式卖壳”。根据当时的官网信息，中超集团注册资本5亿元，拥有员工逾6000人，总资产150亿元，旗下拥有控股企业40余家，业务覆盖十余个产业领域，只拥有1家上市企业（即中超控股），3家“新三板”挂牌企业。2016年实现产销超100亿元，历年来荣列宜兴市工业企业五十强前茅；而中超控股2010年9月登陆中小板，此前主营电线电缆业务，2015年并购紫砂壶业务，形成“以电缆为主的高端装备制造+以紫砂为主的文化金融”的双主业运营。从当时的定期报告来看，中超控股业绩也不差，营业收入连年增长，2013年-2016年实现的归母净利润也在亿元级别。但“基于自身资金需求及安排，以满足未来发展的需要”，中超集团在去年10月决定将旗下唯一上市公司资源拱手让人，且还承诺了上市公司未来5年的业绩。根据协议，中超集团承诺中超控股2018 年度、2019 年度、2020 年度、2021年度、2022年度按现有会计政策经审计的合并报表中归属于上市公司股东的净利润应分别不低于9000万元、9675万元、1.04亿元、1.12亿元、1.20亿元。“业绩承诺是中超集团做的，再加上新控股股东还是从事日化行业的，对电缆也不了解，经营权应该还是由中超集团之前在中超控股的人员控制的，不然怎么保证实现业绩呢？这种情况下，新老股东对于经营权难免有分歧，就要看双方如何协调了。”江苏一位券商人士分析认为。对此，上述中超控股工作人员向记者强调称：“经营团队是由董事会选举出来的经营班子在管理。”此外记者注意到，当时鑫腾华的受让价格为5.19元/股，当时停牌前的收盘价为5.63元/股，然而截至10月10日，中超控股收于3.14元/股，考虑到其间“10派0.1”的影响，鑫腾华的受让价也已经跌去近四成。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

计算机能隔“墙”视物？

有时候躺在床上望着墙发呆，会发现墙上有着奇怪的“斑块”。这些光斑也不像室内任何物体的影子，那到底是什么东西投过来的？Antonio Torralba and William T. Freeman et al.2012年，一位计算机科学教授在休假时，对此感到十分好奇。他把“斑块”研究了一番，原来，这些“斑块”根本不是影子，而是窗外天台微弱的倒立成像。其实这个现象不难理解，它背后是非常简单的物理学知识——小孔成像。窗户充当了小孔，物体的光线穿过窗户，便形成墙上的倒像。这些图像大多都很模糊，在光线充足的地方甚至接近无形，也难怪常常被人忽视。这次经历却让安东尼奥·托拉尔巴（Antonio Torralba）发现，我们的眼前其实隐藏着很多视觉信息，而且这些信息是可以解读的。他和同事比尔·弗里曼（Bill Freeman）的一系列研究表明，计算机不仅能够还原窗外的景象，甚至还能“看到”墙角另一边的行人。随处可见的“相机”在日常生活中，那些携带视野之外景物的光线，不断照射到墙上或其他表面，并反射到我们的眼睛里。可为何人眼几乎看不到图像呢？原因在于太多光线向四面八方传播，图像因此被冲淡了。限制那些落在某一表面的光线，就能让图像变得可见。根据这个原理，我们可以制作出简易的针孔相机，因为针孔只能让特定的一组光线通过。缩小针孔的孔径，图像就会更加清晰。窗户便是天然存在的“针孔”，但由于自身太大，景物被投射在墙上时非常模糊。如果用纸板遮挡窗户的一部分，缩小窗户的孔径，便能轻易看到窗外景观的倒立成像。用纸板挡住窗户能够形成更清晰的图像丨Antonio Torralba and William T. Freeman et al.虽然遮挡窗户的想法很好，执行起来却会受到很大的限制，因此不太可能解决实际的技术问题。那么，我们能直接从环境中提取不可见的视觉信息吗？当然能。让隐藏信息现形研究人员指出，一些意外出现的遮光物体也能揭示周围环境。例如，当人走到窗户前，便会引起光线的变化。通过对比变化前后的图像，就能得到窗外景物的真实面目了。这是怎么做到的？其实那些被人遮挡住的光线，也携带着窗外景物的信息。理论上来说，提取这些信息并不困难。只要在遮挡前后拍摄照片，将两张照片中的光线数据相减即可。由于这些遮光物体具有类似针孔的作用，它们也被称作“反针孔”或“针脚”。可以这么理解：那些被遮挡住的光线，相当于通过了遮挡物形状的针孔。用物体遮挡窗户，图a表示遮挡前的光线，图b表示遮挡后的光线，图c的孔和遮挡物相同。图b缺失的光线相当于图c通过的光线丨Antonio Torralba and William T. Freeman et al.但是，要提取信息还有一道坎：两张照片过于相似。还好研究人员已经找到解决办法，他们能处理照片的噪声，然后成功还原出窗外的部分景象。他们还指出，遮光的物体越小，图像越清晰，但噪声也会相应增加。窗户前总有人来车往，考虑到这一点，这种技术的可行性就非常高了。更何况，无处不在的监控探头正时刻捕捉着光线的变化。只要获取一段监控视频，计算机就能揪出影像之外的秘密。黑科技升级要从环境中得到更多视觉信息，一些常见物体也能派上用场，例如角落和盆栽植物。托拉尔巴去年开发出的新算法，便能实现“隔影识人”：隔着墙角拍摄的照片经过处理后，可以显示出在墙角另一边行走的路人。首先，他们在墙角地面拍摄“半影”，半影包含墙角物体的视觉信息。当墙角另一边的人移动时，会朝半影投射出光线，这些光线扫过相对于墙体的多个角度。这些细微的密度和颜色变化是裸眼不可见的，但是算法可以增强这些变化，继而还原图像。Antonio Torralba and William T. Freeman et al.今年6月，弗里曼等人通过植物叶子的投影，构建出隐藏场景的部分景象。在这项研究中，每片叶子都充当“针脚”，它们阻挡着不同的光线。将每片叶子的阴影和其余部分对比，研究人员就能找到缺失的一组光线，然后将图像拼凑起来。这种方法生成的图像更清晰，但前提是对周围的环境有足够的观察。算法中需要添加一系列关于外部世界的知识，例如盆栽植物的形状和噪声信号的处理，才能更好的锐化图像。广泛的应用前景托拉尔巴指出，心理学研究表明人类并不擅长解读影子。也许原因之一在于，我们大部分的所见并非真正的影子，例如托拉尔巴看到的墙上斑块。而我们的眼睛，最后也放弃了解读它们。但计算机可以做到人类做不到的事。由托拉尔巴等人开发的非视线成像技术，能够实现转角透视，并推断出那些不直接可见的信息到底是什么。可以预料的是，它将得到军事和间谍人员的大力支持。事实上，美国国防高级研究计划局（DARPA）已经在投资这种技术了。对于弗里曼来说，他一开始并不想研究具有上述用途的技术。然而他逐渐意识到，如果因噎废食的话，那么很难有所作为。就拿非视线成像来说，它也可以应用于无人驾驶、机器视觉、医学成像、天文、太空探索和搜救任务等。“即便是在军事中，技术的具体应用也有很大的跨度，它或许能救人一命，”弗里曼表示，“总体而言，清楚技术被用于何处是件好事。”参考文献：Quanta Magazine,The New Science of Seeing Around Corners.Accidental pinhole and pinspeck cameras: Revealing the scene outside the picture, doi:https://doi.org/10.1109/CVPR.2012.6247698

知名私募名称频遭“撞车”，同行碰瓷借光？

近期，私募圈出现一宗产品名称“撞车”事件。知名私募盘京投资官网挂出一则声明，有投资人和合作伙伴发现该机构发行的“盛信”系列产品存在市场重名情况。这究竟是怎么回事？不约而同纯属“巧合”？据了解，盘京投资发行的产品名称为“盛信1期私募证券投资基金”、“盛信2期私募证券投资基金”，另一家私募上海盛信资产发行产品名为“盛信1期基金”、“盛信二期稳健增长私募证券投资基金”。盘京投资在声明中强调，产品名称出现重合，但产品完全分属于两家独立的私募管理人。换言之，虽然产品均标有“盛信”字样，但并非出自同一家私募。据了解，盘京投资成立于2016年，创始人庄涛此前曾在中信产业基金、华商基金投资总监、航天科工财务任职。创建盘京投资前，还曾在北京宏道投资任基金经理。盛信资产成立于2009年，创始人胡建军创立私募前，曾在华夏基金的市场部任职十年。另据私募排排网，胡建军和庄涛旗下的“盛信”系列分别成立于2015年6月和2016年12月。华尔街见闻多方了解，盛信资产与盘京投资并无交集，两家产品重名纯属巧合。重名背后，“盛”字太热门然而，巧合背后并全非偶然。早在2013年3月，高华证券资管推出一只复合策略产品，也使用了“盛信”二字，名为“盛信1号集合资产管理计划”。业内人士对华尔街见闻指出，私募基金经理格外偏好用“盛”字命名产品，也喜欢用信、稳、健、鑫、富等字组合在产品名称中，寄希望于对产品业绩有象征意义。“盛”字有旺盛、兴盛、繁盛、丰盛、盛大等含义，有兴旺、规模大、极致的深层次含义。以此为产品名称体现了基金经理的投资目标，希望产品业绩超群、募集规模不断增长。更值得注意的是，“盛”字亦有极致、顶点之含义，高度符合基金经理想跑赢市场就要追求极致的特性，对追求绝对收益的私募更是如此。“信”字有诚实、可靠、信仰之含义。有资料认为，“盛”、“信”二字结合后，具有大事大业、太极之数、利禄亨通、化凶转吉、天地人和等含义。与其扎堆起名，不如关注业绩据朝阳永续数据显示，截至目前，仍在存续期且名称含有“盛”字的产品总计达有4654只。比如，和聚投资于军的“和聚鼎宝盛世”系列、星石投资江晖的“宏盛隆景系列”、展播投资的“盛世”产品、诚盛投资完永东的“诚盛系列”、永安国富的“恒盛精选”系列、千象资产的“千象盛世”系列、循理资产的“盛世进取”、中睿合银的“盛创”系列、中信证券资管的“建悦盛世”系列·····众多的盛字，一方面体现了各家基金追逐优秀业绩的初衷，但另一方面也体现出了业内在取名方面思路狭窄、过于拘泥现状，某种程度上也是各家产品定位高度雷同的显示。实际上，对于投资者而言，真正重要的永远是产品业绩。产品名中带“牛”、带“鑫”、带“富”的，如果业绩不行，照样要被投资市场所放弃。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中概股惨遭血洗：阿里百度微博新浪纷纷刷新52周低点

导语：阿里巴巴等七只知名中概股多数下挫，其中微博重挫逾7%，阿里巴巴和新浪双双跌超5%，京东、百度和网易也下跌了至少3%以上，仅有搜狐收盘涨逾4%。在美上市中概股周三收盘普跌，阿里巴巴等七只知名中概股多数下挫，其中微博重挫逾7%，阿里巴巴和新浪双双跌超5%，京东、百度和网易也下跌了至少3%以上，仅有搜狐收盘涨逾4%。阿里巴巴股价盘中触及137.92美元的低点，刷新52周最低价；京东股价盘中触及22.70美元的低点，逼近22.65美元的52周最低价；百度股价盘中触及192.20美元的低点，刷新52周最低价；新浪股价盘中触及59.11美元的低点，刷新52周最低价；微博股价盘中触及56.44美元的低点，刷新52周最低价；搜狐股价盘中触及15.89美元的低点，刷新52周最低价，但收盘反弹转涨。其他中概股中，众美联和希伯伦科技双双上涨至少10%，信而富和上为集团均上涨7%左右。另一方面，流利说大跌近15%报9.19美元，与每股12.5美元的IPO定价相比已经下跌了近27%；趣店大跌11%以上，市值缩水至14.04亿美元，与此前一度达到的百亿美元市值已经跌去逾八成；拼多多大跌9%，市值缩水至225亿美元。另外，新奥混凝土、中国贷款公司、宜人贷和七星云集团也均跌超一成。被誉为中概股“视频三杰”的哔哩哔哩、爱奇艺和虎牙（NYSE:HUYA）周三齐齐下挫，其中哔哩哔哩和爱奇艺均跌超5%，虎牙也跌逾2%。在知名中概股中，阿里巴巴（NYSE:BABA）跌5.89%，京东（NASDAQ:JD）跌4.50%，百度（NASDAQ:BIDU）跌3.28%，新浪（NASDAQ:SINA）跌5.52%，微博（NASDAQ:WB）跌7.50%，网易（NASDAQ:NTES）跌3.04%，搜狐（NASDAQ:SOHU）涨4.56%。就其他中概股而言，当日涨幅较大的个股包括：众美联（JMU）涨11.65%，希伯伦科技（HEBT）涨10.00%，信而富（XRF）涨7.35%，上为集团（SGOC）涨6.95%，九洲大药房（CJJD）涨5.81%，格林酒店（GHG）涨5.50%，人人（RENN）涨5.04%，蔚来汽车（NIO）涨4.87%。另一方面，跌幅较大的个股则包括：流利说（LAIX）跌14.99%，新奥混凝土（CADC）跌14.59%，趣店（QD）跌11.32%，中国贷款公司（CLDC）跌10.66%，宜人贷（YRD）跌10.44%，七星云集团（SSC）跌10.14%，朴新教育（NEW）跌9.09%，拼多多（PDD）跌9.00%，百济神州（BGNE）跌8.45%，惠普森医药（CPHI）跌8.33%，万国数据（GDS）跌8.25%，金正环保（NEWA）跌8.03%，奥盛创新（OSN）跌7.96%，中环球船务（SINO）跌7.84%，上石化（SHI）跌7.57%，宝尊电商（BZUN）跌7.37%，凹凸科技（OIIM）跌7.18%，中汽系统（CAAS）跌7.12%，陌陌（MOMO）跌6.95%，华米科技（HMI）跌6.84%，乐居（LEJU）跌6.80%，尚德机构（STG）跌6.54%，百世集团（BSTI）跌6.51%，晶科能源（JKS）跌6.50%，灿谷（CANG）跌6.48%，魔线科技（MOXC）跌6.37%，新东方（EDU）跌6.35%，唯品会（VIPS）跌6.18%，聚美优品（JMEI）跌6.09%，红黄蓝（RYB）跌5.98%，华住（HTHT）跌5.80%，111集团（YI）跌5.74%，碳博士控股（TANH）跌5.71%，瑞立集团（SORL）跌5.70%，哔哩哔哩（BILI）跌5.69%，中国铝业（ACH）跌5.62%，中芯国际（SMI）跌5.43%，极光数据（JG）跌5.41%，好未来（TAL）跌5.38%，500彩票网（WBAI）跌5.33%，豪鹏国际（HPJ）跌5.32%，爱奇艺（IQ）跌5.24%。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

传统业务受困 信托公司布局消费金融

　　传统业务触及天花板，营收和利润同比出现明显下降，信托公司面对业绩困局也开始布局新的业务领域，中信信托与其他两家公司联手筹建中信消费金融公司(以下简称“中信消费金融”)的申请已于近日获批，正式宣布踏足消费金融领域。对于信托着手布局消费金融，有业内人士表示，消费金融市场前景广阔，而消费信托也会改变信托公司的获利模式，在相关制度配套下，未来发展值得期待。　　中信信托踏足消费金融　　金蝶国际日前发布公告称，金蝶国际全资附属公司金蝶软件(中国)有限公司、中国中信股份有限公司以及中信信托有限责任公司合资筹建中信消费金融的申请，已获银保监会批复同意。值得一提的是，中信消费金融是所有持牌消费金融机构中首家以信托公司牵头成立的公司。　　事实上，我国的消费金融规模十分庞大，并且会在未来保持持续扩张态势。普益标准最新研究报告表示，央行统计数据显示，截至2017年底，我国金融机构人民币信贷收支表中短期消费贷款余额达到6.8万亿元，加上非金融机构消费金融平台贷款，我国消费金融市场规模在8亿-9万亿元。　　北京商报记者获悉，消费金融属于产业链金融，从资金供给、消费金融服务供给到消费产品供给，涉及多种市场参与机构。从机构上分，目前市场上从事消费金融业务的大致分为四类：一是商业银行；二是银保监会批准成立的消费金融公司，拥有消费金融合法牌照；三是互联网消费金融，包括电商平台、互联网分期平台和现金贷平台等；四是其他机构，包括部分小贷公司和信托公司。　　据了解，信托全行业至少已有18家信托公司布局消费金融信托。根据中国信托业协会的数据，截至2017年末，消费金融信托资产规模超过100亿元的信托公司有6家，分别是外贸信托、云南信托、渤海信托、中融信托、中航信托和中泰信托；5家信托公司的消费金融信托资产规模为几十亿元不等；另外7家信托公司的资产规模不到10亿元。消费金融信托总规模只有1000亿元左右，仅占当前市场规模约1%。而截至目前，在获批持牌的消费金融公司中， “银行系”占比多达九成，信托公司则鲜少参与消费金融公司的发起设立。　　传统业务面临瓶颈　　受资管新规和相应监管政策影响，信托公司传统业务面临瓶颈，业绩增速放缓。从营业收入来看，二季度全行业实现营业收入新增269.96亿元，比一季度的243.36亿元环比增长10.93%；但若剔除季节因素观察同比增速的话，则出现了一定下降，同比去年二季度下降3.94%，这也是自2016年四季度以来的最低点。　　普益标准研究员吴红丽表示，信托业从2017年下半年以来就面临较大的转型发展压力，高速度模式转变为高质量模式。信托公司要想继续保持较高盈利水平，需要在规范发展原有业务基础上积极拓展创新型业务，并不断加强自身风险治理水平，减少不必要的支出。　　用益信托研究员帅国让也认为，消费金融业从战略上看是我国战略支持行业，消费金融规模的增长也有利于国家落实经济转型政策，符合国家发展国情。而信托公司目前正处于深度转型期，开拓新业务模式迫在眉睫。　　前景乐观　　对于信托公司在消费金融领域的发展前景，业内人士也表示乐观态度。金乐函数分析师廖鹤凯表示，就优势方面来说，信托公司持有的金融牌照在当下的大环境中具有明显优势，尤其是信用加持的募集资金能力和集团整合协同效应都远超普通第三方理财平台。　　此外，在廖鹤凯看来，信托公司对于消费金融市场也处于摸索过程中，毕竟此前的消费金融公司也是喜忧参半，现在掌握消费大数据的公司自己也可以直接开展类似业务，其中存在资金缺口的也可以和信托公司共同合作，而其他传统消费金融公司本身有一定规模而且风控体系比较完善的可以和信托公司合作加强风控和扩大业务规模。　　帅国让也向北京商报记者坦言，消费信托会改变信托公司的获利模式，消费信托不同于资金信托，通过与监管的沟通，部分产品可以突破100万元限制，扩大信托公司的客户来源。信托公司开展该类业务，需要提升风险控制能力，不论是消费信托、助贷模式或消金资产的ABS，何种模式参与消费金融，客户资金的使用和客户风险的审查都是信托公司需要监管控制的。此外，运营能力、产品设计能力也有待提升。未来在相关制度的配套下，前景值得期待。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

董秘年薪：有人1万，有人821万，高压之下平均涨薪5万

"市道弥艰，董秘的境遇也千差万别。2017年度，A股上市公司董秘平均涨薪5.2万元，平均薪酬涨至55.47万元，但最高与最低值差距却高达820倍。14位董秘薪酬高过400万元，但也有一半董秘薪酬不足42万元。金融、房地产业董秘的薪酬依然大幅领先其他行业；董秘的任职年限越长、学历越高、资历越深，薪酬也越高；公众企业最慷慨，董秘薪酬2倍于平均值；从地域上看，北上广董秘的薪酬领跑全国，云南董秘薪酬升幅最快；此外，新财富金牌董秘的薪酬高出A股董秘平均值31.26万元。"“A股上演的不断跳水行情，也快把董秘给逼疯了。机构问董秘：对公司股价怎么看？董秘答：高估了有被打的风险，低估了有失业的风险，估准了有被监管的风险…..”从这段戏谑的对话中，可以感知上市公司董事会秘书是一个高压力、高风险、左右为难的职群，董秘形容自己的工作如同跳芭蕾、踩钢丝，稍有不慎，就有摔下去的危险。一边厢是董秘高企的职业风险，董秘被打、被监管的事件不断见诸新闻端，在今年低迷行情面前尤显如此；另一边厢，人们也好奇，董秘的薪酬水平如何，是否与其承受的压力和职责相符呢？新财富根据东方财富Choice的薪酬统计数据，对2017年度A股董秘薪酬做了全市场最深入全面的数据对比分析，为大家呈现出一个多维度的董秘职群。012017年平均涨薪5.2万元差距高达820倍东方财富Choice数据显示，截至2018年8月30日，A股市场共有3541家上市公司，其中，3303家公司公布了2017年度董秘的薪酬数据。这3303家公司董秘的平均薪酬为55.47万元，相较于2016年50.3万元的平均水平，平均上涨5.17万元，涨幅达10.2%（表1）。表1：2017年董秘的平均薪酬为55.47万元（单位：万元）数据来源：东方财富Choice3303家公司中，万科A（000002）董秘朱旭以821.5万元成为2017年度A股最高薪董秘，相较于2016年的731.5万元，涨薪70万元。而2015、2016年连续两年位居董秘薪酬榜榜首的泛海控股（000046）董秘陈怀东，在2017年度薪酬腰斩，下降384.6万元，以486万元跌落至董秘薪酬榜第六名。除朱旭外，还有太平洋（601099）董秘唐卫华、海通证券（600837）董秘姜诚君、国泰君安（601211）董秘喻健、中信建投（601066）董秘王广学分别以581.4万元、547.4万元、523.3万元和494.6万元的薪酬高于陈怀东。另外，2017年度，有348位董秘的薪酬在百万元以上，400万元以上的有14位，这14位高薪董秘主要集中在房地产和金融业（表2）。表2：2017年度A股有14名董秘薪酬超过400万元（单位：万元）数据来源：东方财富Choice董秘们都是拿着高薪的“金领”吗？事实并非如此，在A股上市公司中，大多数董秘的薪酬并没有那么耀眼。虽然2017年度董秘的均薪为55.47万元，然而其中位数为42万元，也就是说，还有一半（1651位）董秘的薪酬低于42万元（表2）。表2：2017年度董秘薪酬的中值为42万元数据来源：东方财富Choice剔除2017年董秘任职期限不足一年的情况，有33位董秘的薪酬不足10万元，不足8万元的有12位（表3）。垫底的这12位董秘依然分布在制造业、采矿业等不太景气的行业。表3：2017年度12位董秘的薪酬不足8万元（单位：万元）数据来源：东方财富Choice其中，建设机械（600984）董秘白海红的薪酬最低，只有1万元，相较于2016年降薪13万元，并且这位董秘也并未在上市公司持有股份。与董秘薪酬榜榜首的朱旭821.5万元的年薪相比，差距高达820倍。从上市公司公布的资料看，白海红自2001开始在建设机械担任董秘一职，至今已有17年，其自2013年起，年薪一直维持在14万元，未持有公司股份，2017年突被降薪13万元，年薪低至1万元。董秘白海红被降薪的原因，应该与交易所发布的监管函有关。2018年4月，上交所公布了关于陕西建设机械股份有限公司及其财务总监兼董事会秘书白海红予以监管关注的决定，因建设机械连续两年违规使用募集资金暂时补充流动资金，时任财务总监兼董事会秘书白海红同时作为公司信息披露和财务事务的具体负责人，未能勤勉尽责。近几年，上市公司董秘被监管处罚的案例逐渐增多，处罚力度也进一步加大。据Wind数据，2017年度，上市公司在信息披露虚假或严重误导性陈述、未及时披露公司重大事项等信息披露方面的违规达171起。董秘已成高危职业，一旦被罚，董秘的职业生涯或结束。因此，董秘圈流行一个段子：“如果，你爱一个人，就让他去做董秘，因为那里有无尽的荣耀与光环；如果，你恨一个人，就让他去做董秘，因为那里无论股市涨跌，他都要崩溃。”02薪酬上的“弱势高管”在2005年首届新财富金牌董秘评选中，新财富就关注到董事会秘书是光环下的弱势职群，虽然在法律上董秘被定义为上市公司高管，但掌握实权的只是少数，被称为“弱势高管”。随着资本市场的完善，董秘职群专业化程度的提升，以及诸如新财富这样的媒体持续关注，董秘职群的地位和市场认知度都明显提升。然而， 2017年度上市高管的薪酬数据统计显示，在上市公司高管中，董秘的薪酬也依然处于“弱势”。在A股上市公司高管中，董事会秘书的平均薪酬最低，低于财务总监的58.02万元，更显著低于总经理平均薪酬的93.74万元，及董事长平均薪酬的90.82万元。而从薪酬最高值来看，朱旭821.5万元的高薪纵然羡煞旁人，然而2017年度A股上市公司中，财务总监的最高薪酬为1103.7万元，比朱旭高出近300万元；总经理和董事长的最高薪酬也都达到了1710.76万元，是朱旭的2倍还多（表4）。表4：2017年度上市公司高管薪酬（单位：万元）数据来源：东方财富Choice数据03金融和地产业依然高薪卫生和社会工作业降薪幅度大无论从薪酬的最大值，还是均值来看，金融业、房地产业依然盛产高薪董秘，而且显著高于其他行业。2017年度，金融业董秘的平均薪酬为186.95万元，薪酬最高的是太平洋董秘唐卫华，高达581.41万元。房地产业董秘的平均薪酬为110.64万元，朱旭录得A股董秘最高薪酬。在证监会划分的各行业中，房地产行业的董秘涨薪最多，2017年度平均涨薪达19.57万元（表5）。看完最高薪酬，再来看看那些被平均的。2017年度，有超过一半（10个）行业的董秘薪酬低于平均值55.47万元。其中薪酬最低的为卫生和社会工作行业，该行业2017年度董秘的平均薪酬为40.88万元，不足金融业董秘平均薪酬的1/4。而较为奇怪的是，与2016年相比，2017年度，在大多数行业董秘的平均薪酬都有所上涨的情况下，卫生和社会工作业董秘的平均薪酬居然大幅下降，下降金额达24.06万元。卫生和社会工作行业共有10家上市公司，而2017年就有包括美年健康（000516）、创新医疗（002173）、迪安诊断（300244）、通策医疗（600763）及*ST海投（600896）在内的5家上市公司更换了董秘，这也是导致卫生和社会工作行业董秘的平均薪酬大幅下降的主要原因。董秘的高流动性可以从一个侧面反映出行业的生态。据新财富统计，2017年度，共有615位董秘离职。对于董秘的加速流失，有资深董秘担忧，这不利于资本市场的稳定和上市公司的治理与规范运作，同时，高流动性也导致了董秘职群年龄的断层和人才流失。表5：2017年不同行业的董秘平均薪酬（单位：万元）数据来源：东方财富Choice04资历 “值钱”，资历越深，薪酬越高比较完董秘所处的行业对其薪酬的影响，再来看看董秘个人的任职年限、学历、年龄、性别对薪酬的影响。据A股上市公司董秘任职信息统计，董秘的平均任职年限为3.83年。值得注意的是，数据显示，董秘的任职年限越长，薪酬越高。2017年度，任职年限大于10年的董秘薪酬为69.3万元，比任职不足一年的董秘（薪酬为41万元）高出28.3万元。不过在A股3541家上市公司中，只有12位董秘的任职年限超过了10年。其中，福田汽车（600166）的龚敏是最“长情”的董秘，其自1996年8月1日始，已在福田汽车担任董秘一职超过22年。2017年，董秘龚敏的薪酬为79万元，并持有价值31.78万元的股权（2017年末的参考持股市值）。在A股上市公司中，任职5年及以上、小于10年的董秘数量最多，为1253人，其2017年度平均薪酬为58.6万元。任职1年及以上、小于3年，与任职3年以上，小于5年的董秘薪酬差异并不明显，分别为57.6万元和57.8万元，略高于A股上市公司所有董秘薪酬的平均值（表6）。表6：董秘的任职年限越长，薪酬越高数据来源：东方财富Choice数据与之相对应的，学历也非常“值钱”，学历越高的董秘，薪酬也更高。拥有博士研究生学历的董秘，2017年的平均薪酬为92.9万元，比硕士研究生（含EMBA）和本科学历的董秘分别高出27.9万元和45.7万元，而比专科学历的董秘更是高出1倍还多，学历的含金量显而易见。同时，在A股上市公司中，董秘也是高学历的职群，约有半数的董秘拥有研究生学历（表7）。表7，董秘的学历越高，薪酬越高（单位：万元）数据来源：东方财富Choice在年龄上，除1位40后的董秘黔轮胎A（000589）李尚武在2017年度的薪酬为25.05万元外，董秘的资历越深，薪酬则越高。50后董秘的平均薪酬为65.59万元，是90后董秘平均薪酬的2倍还多。目前，70后依然是A股上市公司董秘的主力，共有1645人，平均薪酬为58.67万元，高于A股上市公司董秘薪酬的平均值。同时，伴随着40后、50后和60后董秘数量的减少，80后和90后董秘的数量在增加，80后董秘的数量已经基本与60后持平，相比去年，增加了200多人（表8）。数据来源：东方财富Choice在性别上，男性董秘的薪酬略高于女性，虽然在男性董秘依然远多过女性董秘，但男性董秘56.2万元的平均薪酬，仅比女性高出2.7万元，与去年持平，差距并未拉大。表9：男性董秘的薪酬依然高于女性董秘（单位：万元）数据来源：东方财富Choice05公众企业董秘薪酬2倍于平均水平从公司的股东属性来看，2017年度，无论是从薪酬平均值还是最大值比较，公众企业董秘的薪酬显著高于其他性质的企业，其平均薪酬为121.7万元，是A股董秘平均薪酬的2倍多。央企董秘的薪酬也较高，平均达到72.8万元；外资企业和地方国企董秘的薪酬差异不大，刚达到A股董秘薪酬的平均水平。而占有A股上市公司60%比例的民营企业，2017年度董秘的薪酬仅有47.49万元，比A股董秘的平均水平低8万元（表10）。表10：公众企业董秘薪酬2倍于平均水平（单位：万元）数据来源：东方财富Choice在上市板块上，2017年度，主板上市公司董秘的平均薪酬最高，为62.12万元，中小企业板和创业板董秘的平均薪酬均低于整体平均水平。表11：主板上市公司的董秘薪酬更高（单位：万元）数据来源：东方财富Choice06北上广薪酬领跑云南董秘薪酬升幅最快分地域来看，不同省份之间的董秘平均薪酬也存在较大差距。在2017年度，仅有8个省份的董秘平均薪酬超过A股董秘薪酬的平均值（55.47万元）。其中，北京、上海、广东三个地区的董秘平均薪酬分别以74.8万元、69.65万元及68.96万元领跑全国；并且董秘薪酬的最高值分布在广东地区（表12）。而黑龙江、河南、甘肃和青海四个省份的董秘平均薪酬垫底，均不满40万元，远低于A股平均值。即便在董秘薪酬的最大值方面，这四个省份董秘薪酬的最大值也仅刚过百万元，与全国其他地区存在显著差距。2017年度，云南地区的董秘平均薪酬增幅较大，以68.44万元的均薪录得全国第四名，仅次于北上广；相较2016年，云南省2017年度董秘的平均薪酬增加了20.35万元。截至2017年底，云南省共有33位A股上市公司董秘，其中，美好置业（000667）董秘冯闲2017年度涨薪120.29万元，涨后薪酬为226.55万元；云南白药（000538）董秘吴伟涨薪97.99万元，涨后薪酬为153.18万元；而太平洋在2017年3月更换了董事会秘书，唐卫华上任后，薪酬达到581.41万元，比上一任董事会秘书高出158.89万元。正是这几位董秘的大幅加薪，大大拉升了云南省董秘薪酬的平均值。表12：北上广董秘的平均薪酬领跑全国（单位：万元）数据来源：东方财富Choice07新财富金牌董秘含金量高平均薪酬86.7万元今年是新财富金牌董秘评选的第十四届，共评选出了200位金牌董秘。这200位金牌董秘，含“金”量如何呢？统计显示，第十四届新财富金牌董秘2017年度的平均年薪为86.73万元，相较于A股所有上市公司董秘平均薪酬的55.47万元，高出了31.26万元，高出比例为56%。而与第十三届新财富200位金牌董秘2016年度平均薪酬64.7万元相比，本届金牌董秘的平均薪酬涨幅也高达22万元，相比整体5万元的平均涨幅，足显新财富金牌董秘的含“金”量越来越高（表13）。表13：2017年金牌董秘平均薪酬比A股平均值高出31.26万元数据来源：新财富、东方财富Choice在男性董秘数量占据主导，平均薪酬高于女性董秘的A股上市公司中，获得新财富金牌的女性董秘表现出了更靓丽的色彩，不仅在比例上高出A股上市公司女性董秘的占比，而且2017年度的平均薪酬达到90.48万元的高薪，比男性金牌董秘高出5.79万元。表14：女性金牌董秘的平均薪酬高于男性分析 2017年度董秘的薪酬差异，可以发现，董秘是一个年龄适中、高学历、男性占据2/3人数的职群；同时，董秘也是一个存在巨大差异的职群，表现在薪酬上，个体差异高达820倍，有董秘坐拥年薪数百万的薪酬，也有董秘年薪不足10万元，而董秘所处的行业、公司属性、公司所在的区域、是否进入金牌董秘榜单等方面，也是影响董秘薪酬差异的重要因素。正是在董秘薪酬巨大差异的推波助澜下，董秘职群正呈现出离职率高企、任职期限缩短的高流动性特征。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

致李大霄:新三板怎么会是铁公鸡遣送地？

9月30日，你提出，保护“韭菜”义不容辞，建立“铁公鸡板”；长期不回报投资人的“铁公鸡”企业调到新三板交易也可以的。是不是应该建立“铁公鸡板”，读懂君不予置评，但是你谈到“铁公鸡”企业也可以调到新三板交易，这一点，读懂君可不敢苟同。立足新三板的定位、现状与未来，无论如何，这些“铁公鸡”企业也不应该调到新三板啊。不知道你是不是记错了概念？新三板是全国中小企业股份转让系统的俗称，这里的挂牌主体是中小微企业。可能你想说的是两网及退市板块，接受欣泰电气等造假企业退市交易的板块？那应该称之为“老三板”。01一毛不拔？新三板企业一点也不抠门呀！因为大股东持股相对较多并且分红不用缴税，新三板有一批分红率非常可观的企业。以2017年年报为例，现金分红的企业达到1897家，占比近20%，424家企业连续三年分红。其中，283家做市企业的分红率中位数达到3.1%，而A股公司去年分红率中位数只有0.78%，差距有木有？2017年年报分红，仅做市企业分红率超过5%的就有84家，而整个A股市场也只有33家。尽管因分红受益的投资者数量远不能与大A相比，但这些分红率超过5%的做市企业，平均股东户数达117户，远超新三板平均股东户数，并且，还有42家企业连续三年分红，典型如银橙传媒、武汉蓝电等公司。2017年初，新财富超白金分析师胡雅丽还在中信证券新三板团队任职的时候发布《新三板市场策略专题——成长虽可贵，价值亦难寻》报告，其中指出：新三板市场分红规模扩张，股利支付率显著高于A股。并表示，随着新三板机构投资者的进一步多元化，预期高分红和高股息率的新三板价值型股票也将成为下个阶段资金关注的重点。新三板企业也是争气，分红热情一直高涨。2014年至2017年，目前挂牌的企业，现金分红总额分别为40亿元、122亿元、234亿元及323亿元，呈现爆发式增长。李大霄先生，要不是你说“铁公鸡”企业也可以降格到新三板，限制它们交易，读懂君可能还以为你是让铁公鸡企业来新三板学习来着的。02新三板是服务中小微企业的，“铁公鸡”来合适吗？从定位来看，新三板也不应该与“铁公鸡”企业的遣送地有任何关联关系呀。简单介绍一下，新三板，是经国务院批准，依据证券法设立的继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所。新三板目前以中小微企业为主，挂牌的企业大致分三类，一是一大批高速成长的企业；二是处于经营模式转换中的创新企业；三是还没有走出家门的初创企业，这类企业公众化程度并不高、交易也不是十分活跃、融资也有难度。根据Choice数据显示，这里归属于大型企业只有424家，中小微型企业则是超过10000家，占比超过96%；这里符合新经济特征的挂牌企业大致有4700多家，有市场上的独角兽，也有一批准独角兽的企业。新三板的初衷正是服务这些创新型、创业型、成长型的中小微企业。在未来，新三板的制度建设也是围绕坚持服务中小微企业的服务宗旨。因此，从定位来看，把A股那些“铁公鸡”遣送过来也不合适。03这里是苗圃和土壤，不会发展成“铁公鸡”的遣送地去年2月10日，证监会主席刘士余在监管工作会议上谈及多层次资本市场建设时指出，对于新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。刘主席说，让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放，这是未来中国资本市场又一道风景线。刘士余主席谈到的新三板与遣送“铁公鸡”企业的新三板，更是两个完全不同的概念。苗圃、土壤，要发挥的是培育的功能。成立发展5年来，新三板完成的股权融资额接近5000亿元，每年的融资额基本与创业板不相上下。经过市场的培育，已经有906家企业挂牌后实现规模升级，其中48家微型企业成长为小型企业，844家小型企业成长为大、中型企业。新三板的培育作用凸显，更不可能发展成您所认为的应该收容“铁公鸡”的场所。所以，李大霄，你何以会觉得“铁公鸡”企业调到新三板交易也可以呢？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

斗鱼上市前夕突遭下架 官方亲自指导用户违规下载

英雄联盟S8全球总决赛正打的火热，直播平台斗鱼却突然下架了。日前，有用户向《证券日报》记者反映，10月3日起，斗鱼软件从多平台下架。记者证实发现，中国区苹果iOS系统中已经无法搜到斗鱼，安卓手机应用市场则只能搜到“极速版”，与普通版本相比，极速版只能观看，无法打赏。有意思的是，美国地区iOS版本中斗鱼软件依然可以下载。另一方面，今年7月底曾有消息称，斗鱼正在寻求赴美上市。关键时刻，为何掉了链子？对此，《证券日报》记者联系斗鱼方面，但是截至10月9日截稿，对方始终没有回复。不过，斗鱼虎扑社区的官方账号“斗鱼TV小助手”公开表示，“由于苹果商店问题目前暂时下架斗鱼App，我们正在积极协调，请您耐心等待后续重新上线。安卓App可以在官网扫码进行下载。”随后，斗鱼官方账号“鲨鱼娘”向部分玩家推送消息称，可以通过网盘链接，下载斗鱼在苹果iOS端的App。同时，官方明确了网盘的链接、密码，以及如何跳过苹果商店安装App的方法。“笼统的区分，苹果iOS系统可运行两类App，第一类必须通过官方商店下载，是面向大众群体的，这类App软件内都有苹果公司发布的证书和账号授权信息，二者必须同时满足需求才能打开使用；第二类是面向企业用户的，这些App并不会在苹果商城上架，而是由企业自行开发布署，其内置证书的授权方式与商店下载的软件不同。软件授权方式的不同，其分发渠道也有很大差异，此类软件公开传播给普通用户肯定是违反苹果相关使用协议的。”有不愿具名的互联网行业分析师在接受《证券日报》记者采访时，对“斗鱼官方指导普通用户绕过软件商店下载软件”的做法表示不可思议，“这种行为不但对用户造成安全隐患，而且苹果官方一旦发现企业违规布署企业App，将会吊销其企业授权，导致通过此种方式下载App的用户无法正常使用软件”。上述分析师认为，一般企业不会以身涉险，官方下场亲自踩线指导用户违规下载，“如果没有下载渠道就等于没有新增用户数，这对直播平台来说是致命的。”今年7月23日，英国《金融时报》发布消息称斗鱼计划赴美IPO，拟筹资6亿美元-7亿美元。不过，公司的招股说明书至今尚未披露。今年3月8日，斗鱼宣布获得腾讯6.3亿美元独家投资；紧随其后，虎牙也宣布获得腾讯4.6亿美元独家投资。斗鱼、虎牙被视为中国游戏直播的龙头公司。而今年5月份，虎牙率先在美国上市，目前市值21.62亿美元，已经远远超出斗鱼的估值。从财务情况来看，2017年，斗鱼营收突破10亿元，虎牙同期营收超20亿元。上市在即，如何反超逆袭，成为斗鱼当下的重要命题。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

微博：将暂停对不满14周岁的未成年人开放注册功能

微博发布关于调整不满14周岁未成年人注册和使用微博规则的公告称，微博将调整未成年人注册和使用微博产品的规则。自2018年11月1日上线的新版本客户端起，微博暂停对不满14周岁的未成年人开放注册功能。同时，微博正在加紧开发针对未成年人的特别版本，专门提供适宜未成年人浏览和参与的内容及活动，确保对未成年人的保护更加有效。

九鼎折叠季：前九月IPO项目尚无一单上市

导读九鼎系此前曾作出战略“减肥”，即由多元化的金融控股逐渐向其原本的投资“主业”回归，然而母公司的被调查和已投项目过会数量的减少，正在给其回归投资主业之路增添新的障碍。作为曾叱咤一时的IPO投资机构，九鼎投资（600053.SH）的2018年或将成为其“歉收”的一年。21世纪经济报道记者不完全统计发现，年初至10月9日，九鼎投资旗下私募股权基金投资的IPO项目，尚无一单成功上市——即使在今年年初成功挂牌的两家参投企业华菱精工（603356.SH）、新疆火炬（603080.SH），亦是在2017年年底过会。这一成绩与九鼎投资在2017年一年命中13单IPO的巅峰时刻相比，可谓主业“断崖”。记者获悉，九鼎投资已投IPO项目的审核进展较为缓慢，或与其母公司九鼎集团（430719.OC）年初遭到证监会立案调查有关。可以与之印证的是，在日前刚刚披露的由九鼎投资参投的拟IPO企业浙江车头制药股份有限公司（下称车头制药）的反馈意见中，证监会就九鼎集团被调查一事要求相关拟IPO企业进行补充披露。值得一提的是，九鼎系此前曾作出战略“减肥”，即由多元化的金融控股逐渐向其原本的投资“主业”回归，然而母公司的被调查和已投项目过会数量的减少，正在给其回归投资主业之路增添新的障碍。受累立案调查9月30日，证监会披露了60条有关拟IPO企业车头制药的反馈意见，其中针对被九鼎投资一事，在九鼎被立案调查的背景之下被详细追问。公开资料显示，九鼎投资对车头制药的下注并不低。记者根据车头制药上市申报稿计算发现，九鼎投资以旗下六只投资基金合计持有车头制药不少于1081.68万股，合计持股比例达12.82%。在证监会对车头制药拟IPO反馈意见的第六条，直接指出，“招股书披露，银科九鼎、宝寿九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎、卓兴九鼎、兴贤九鼎均为昆吾九鼎直接或间接管理的投资基金，其合计持有公司12.82%股份。根据九鼎集团的披露信息，九鼎集团已收到中国证监会《调查通知书》，中国证监会已对其进行立案调查”，要求车头制药的保荐机构和发行人律师就“股东是否构成一致行动关系，其股份锁定和减持等承诺是否符合相关法律、法规及我会监管要求”进行说明，并要求 “说明并披露银科九鼎、宝寿九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎、卓兴九鼎、兴贤九鼎的完整股权结构（披露至最终出资人）、设立时间、主营业务、实际控制人情况，其入股发行人的资金是否合法有效，与发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高管、本次发行上市的中介机构是否存在关联关系，与发行人主要客户、供应商之间是否存在业务往来或关联关系，是否存在代持情形或其他利益安排，是否涉及私募投资基金，是否按规定履行备案程序”，最后更强调，“九鼎集团目前遭受立案调查事宜，是否会影响上述股东持有发行人的股份，发行人的股权结构是否会发生变化。请保荐机构、发行人律师发表明确核查意见，并说明核查方法、过程、依据和结论。”九鼎集团是在今年3月下旬公告称该公司因涉嫌违反证券法律法规而被证监会立案调查。斯时，有消息称九鼎集团被证监会立案调查，可能与其金融业务有关。但其后根据九鼎集团在投资者电话会议上的回应，监管机构已经从不同角度对其进行了多次检查，问题可能出在资本市场的披露、管理上。不过，九鼎董事长吴刚也承认，最近两三年以来，资本市场监管开始加强，被证监会调查的企业有上百家。而九鼎业务广泛，尤其金融业务不少，旗下有PE机构，所以监管层检查较多。在业内人士看来，这一反馈信号意味着九鼎投资参投的其他IPO项目可能也将接受此类问询，而这将给相关拟IPO企业的上市带来麻烦。“把投资机构的立案调查列入IPO反馈意见，说明监管层对这个问题的重视程度。”10月9日，上海一位投行人士表示，“不排除九鼎的其他项目也会受到类似影响，进而让九鼎的已投资项目出现发审降速的问题。”一位接近监管层人士向21世纪经济报道记者证实，九鼎参投的项目的确由于九鼎集团被立案调查而被监管层内部“审慎区别对待”。以往当券商、会计师事务所等中介机构遭遇证监会立案调查时，其承做的其他IPO项目也会受到发审拖延，而九鼎投资则以PE身份受到监管层的“连座”关注，尚属业内首例。“这一变化也会让九鼎在拿新投资项目的时候遇到问题。”该人士坦言。事实上，九鼎的基金募集规模已在降速。今年第二季度，九鼎基金新增投资规模仅为1.48亿元，此前两个季度则分别为5.36亿元和9.24亿元。不过另一位接近九鼎投资人士对此表示，新增投资规模的减少与九鼎试图提高投资项目质量有关。“当下经济形势并不好，今年IPO市场也不如去年活跃，这种背景下并不能追求管理规模，而应该做好项目质量。”该人士称。大规模减持近期有关九鼎在二级市场上的大幅减持套现引发热议。市场有声音言“九鼎大撤退“、“九鼎过冬”。但实际上，熟悉行业的人皆了解，这些减持实际上皆是作为PE巨头九鼎的一向惯常操作——在IPO项目解禁后立即开启退出模式，以期获得最快的资金回报。“在2017年时，九鼎投资的13家企业IPO成功，一年之后，解禁期到，按照减持的新规规定，九鼎发布在此后半年内的减持计划是很常规的操作。”一位九鼎投资的内部人士透露，只是由于满足退出条件的企业比往年增多，给外界“大撤退”之感。按照九鼎的一贯做法，其投资的企业一旦上市，在解禁期满后，其皆会开始减持以回收投资收益。据不完全统计，2018年以来，除在9月份发布减持公告的金能科技和江山欧派外，还有另外8家公司也进入了九鼎减持名单，包括新天然气、欧普康视、博士眼镜、惠达卫浴、诚意药业、绝味食品、荣泰健康、中旗股份等。这些企业皆是在2016年年底至2017年中完成IPO上市的。加之，在2017年5月，减持新规正式出炉，使得九鼎的退出也不得不面临新规的限制，需要分步解禁和减持。这些都让市场对九鼎减持在频度上产生了些许误解。然而，这种大规模减持，将随着九鼎在2018年IPO市场中的铩羽在今后几年中，对于九鼎而言，或难再现。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

黄金租赁理财平台爆雷 未兑付涉案金额超3亿

为客户代购黄金，再将客户的黄金向知名珠宝零售品牌供货，使客户获得黄金租赁收益——这是一种较为小众、隐蔽性极高的贵金属租赁理财模式。成立并运行3年的深圳中金黄金销售有限公司（简称深圳中金销售）就是这种“商业模式”的践行者。在发生大面积逾期和挤兑后，深圳市公安局南山分局于8月份对该公司涉嫌非法吸存进行了立案侦查，并对该公司负责人采取了刑事拘留。一些投资者逃过了频频爆雷的P2P（网贷平台），却没有逃过看似有明确资产投向的、不存在嵌套的黄金租赁理财陷阱。本该买黄金的钱去哪了？“我本来觉得投资这个很安全——因为钱是用来买黄金的嘛，大不了把实物黄金卖掉变现，本金总能回来。现在想来，是我太天真了。”一名投资人对证券时报记者说。这名投资人在记者的陪同下，前往深圳南山粤海派出所报案——为了他已于今年9月末到期提货，却迟迟不见黄金/本金踪影的100万元理财款。他于去年9月30日将100万元打入深圳中金黄金销售有限公司的资金监管账户，原以为自己买的是黄金，赚的是租赁给周生生的利差，可没想到到期后本金不知流向了哪里，钱没见了踪影。这家顶着跟中金公司相近名称，让人看起来以为是国字头的公司，事实上注册资本只有1000万元。从股权结构上看，与中金公司并无关联。工商信息显示，深圳中金销售的展业资质包含黄金销售、贵金属/金银饰品保管以及租赁、股权投资、进出口贸易等。这次让投资人踩雷的，是拳头产品“实物黄金代购”业务：即平台帮客户进行代购，将客户订购的实物黄金金条以租赁等方式投资获取收益。记者复盘业务链条，大概可以归纳为：客户缴款，并与平台签订三方合同——平台取得客户的授权，去代购中原黄金冶炼厂（上海黄金交易所的提金单位之一）的国标一号金（Au99.9）——平台再将黄金租给珠宝零售企业或黄金生产商去售卖或加工——珠宝企业高价卖出这些珠宝，价差一部分给自己、一部分给平台、一部分给客户作为客户的租赁收益分期到客户账上——合同到期后，客户可以选择提回实物黄金，也可以提回与黄金等额的本金。这看起来，似乎是三赢的链条。然而，其中不确定性是：如果客户投资给平台的钱，压根平台就没有用来给客户买黄金呢？如果平台挪用来自融或者另作投资，然后资金链断裂，或者实控人跑路呢？员工亦深陷其中记者对两位报案投资人进行了采访，其中一位是深圳中金销售的员工。他告诉记者，自己一度十分信赖公司背景及信誉，之前投资的多笔款项均有收益到账。公司正是依赖客户与员工为亲朋好友的天然信任关系，不断地“滚雪球”，让自己员工及其亲友做“接盘侠”。“上一次发工资是7月份。直到事发前一天，一切都看起来都还如常。然后财务总监换了，运营总监辞职了，然后老板突然就被抓了。我们很慌，很多员工都陷在里面。我拿着我爸妈的钱也投了100多万，好几笔上个月到期了，还有几笔11月到期的。”该员工告诉记者，“我以前也问过我们公司高管——我们的钱投到哪了？可是他们只会跟我们说都是投给大的企业。我叫他给我看看合同，他也不给，就给我看了现场签约的照片。”该员工甚至怀疑，自己的东家可能没有开展实物黄金销售业务和实物黄金投资业务，“钱可能被老板拿去做其他投资了”。投资人的钱究竟去了哪里，现在警方还在侦破中，尚未有答案。但记者获取的合同和工商信息还是透露了一些可供追溯的细节：比如合同担保方为“河南中金珠宝股份有限公司”，该公司的实际控制人为宋子凯，而工商信息显示，深圳中金黄金的法人葛毅刚也是河南中金的主要股东和董事。也就是说，深圳中金销售的项目为关联方担保。在记者的陪同下，投资人询问相关办案民警，深圳中金销售将钱挪用去了何处？对方告诉投资人“我们已经冻结相关账户，最近有一些回款”。未兑付涉案金额3亿多昨日上午10点半，4位深圳中金销售的投资人代表，已经坐在粤海派出所的报案办公室等候消息。据了解，经初步摸底，目前未兑付的涉案金额约有3个多亿。“遭遇违约之后，我每天都很焦虑，直到现在还不敢告诉家里的父母、亲戚，他们存了半辈子的钱可能要打水漂了。”一位深圳中金销售的销售人员对记者说，现在她不仅要失业了，而且手头上的一点钱加上老家父母和亲戚的积蓄，此前都投进了这家所谓代采购黄金金条的公司。记者获悉，这位销售人员，手头上未到期的合同约有2000多万元的销售规模，同时自己以及亲戚朋友也认购了上百万的份额。另一位深圳中金销售的销售人员则表示，他在这家公司已经工作了几年时间，最初对公司的商业模式有过质疑，尤其是黄金租赁合同的真实性，但老板以涉及商业机密为由拒绝对员工公开相关信息。不过，过去几年所有半年、一年期的产品，每次投向的资金都能按照约定的收益率付本息，渐渐地这些员工的心也就放下了。甚至于今年2月初，关联方也是担保方的河南中金珠宝股份有限公司涉嫌非法集资，被公安机关立案侦查，并发布了集资清退方案，但深圳中金销售的老板仍向销售人员表示，彼此独立运作完全有能力养活自己。今年8月事情起了变化，但仍有大笔资金参与认购。8月底产品兑付开始出现问题，投资人产品到期违约的情况越来越多，这颗雷彻底爆了。冻结资金不明担保是否有效？昨日上午，粤海公安局的民警一直在接收资料、做笔录和解释案件进展，目前警方已冻结了相关资金账户，但冻结的资金规模有多大尚未透露。不过记者获悉，前不久有一笔金额未明的回款到账，但原来的这些资金去向还没有查清楚，只知道大概率投向股权项目，此前被认为最有保障的是深圳市中证城市发展投资有限公司（简称中证城投）的担保承诺函，落款日期是今年8月1日。该担保函显示，中证城投自愿为深圳中金黄金销售有限公司于2018年8月1日起对外开展的黄金代采购、黄金租赁等业务的投资者，按时收回资本金或获取约定的预期收益提供连带责任担保。据了解，中证城投的注册资金为1个亿，三家股东方分别为：深圳市前海中证鼎峰投资基金管理有限公司持50%，蓝田投资有限公司持股40%，深圳市前海中证城市发展管理有限公司持股10%。不过，深圳中金销售的内部员工表示，目前这家公司担保函不知道是否仍然有效，事实上8月份仍有大笔资金认购产品，但毕竟尚未到期，担保方尚未起作用。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

许家印割韭菜:“投资”贾跃亭赚367亿港元，股民却成最大受害者

就在人们以为贾跃亭的长篇连续剧差不多就这样了的时候，总会有惊喜和神逆转。国庆期间，贾跃亭反咬一口当初的救命恩人许家印，令市场哗然。10月7日恒大健康发布公告，贾跃亭半年耗尽恒大年度支付的8亿美元，又向恒大提出再提前支付7亿美元，未达目的后提出仲裁，要求剥夺恒大融资同意权以及解除所有合作协议。针对FF对恒大健康的发难，综合媒体报道主要有两种猜测，第一种可能是贾跃亭与恒大的对赌无法完成，怕失去公司控制权；有报道称9月末首台FF91量产车曾起火，量产不利或导致贾跃亭单方毁约。第二种可能是贾跃亭找到了新的投资人接盘；10月8日，FF发布声明称，恒大试图获得FF中国和整个FF知识产权的控制权，并阻止FF从其他来源获得及时的财务支持。值得一提的是，从以往经历来看，贾跃亭对公司控制权和股权一事看得很重，如乐视网已经身负巨额债务，贾跃亭依然不愿意放弃股权，让孙宏斌当上大股东。而如今同样的故事，发生在恒大身上。及至今年10月，贾跃亭与许家印合作不足一年，“闪婚闪离”之快比贾跃亭、孙宏斌二人的友谊历时更短。不过，这场控股权之争，最终被坑的可能还是广大股民。一者，恒大健康入股FF的67.46亿港元其实是找中国恒大贷款的，期限3年，年利率为7.6%。二者，恒大健康接盘FF后股价一飞冲天，在未公布入股FF之前，其市值391亿港元，6月宣布入股后，迅速冲上700亿港元，重演了2015年5月份在A股实现的“乐视奇迹”，最高峰的8月更是高达1524亿港元。不过，进入9月，恒大健康股价一路下挫，曾在3天内下跌4成，市值蒸发664亿。10月8月，受FF控股权之争的影响，恒大健康开盘大跌35%，截止下午收盘，股价为8.78港币，跌幅超过16%，市值蒸发149亿港币（约131亿元人民币），目前仅为758.59亿港元。不过，尽管如此，许家印投资FF仍让恒大健康赚了367.59亿港元。这场股权收购，看起来怎么那么像是恒大健康支持“贾布斯”到港股，挥舞千亿镰刀割韭菜？依据FF此前一有风过吹草动就能影响乐视网的经验，恒大健康此番下挫也影响到了A股。乐视网开盘一度暴跌9.21%，截至午间收盘，报8.97港元，下跌14.57%；报3.68元，下跌5.88%，市值缩水26亿元。以此计算，两只股票仅半天时间，市值就蒸发了100多亿元。贾跃亭找到了新的接盘人？其实，贾跃亭与许家印对FF控制权的争夺，在双方正式确实合作之时，就埋下了隐患。早在恒大健康入股FF的6月，就有律师表示，恒大法拉利的AB股模式，不利于股东利益保障，,尤其是在贾跃亭已被法院已被列入失信黑名单的背景下。如今，一语成谶。根据此前恒大健康公告，时颖公司持有Smart King的45%股份，每股股份配有1票投票权；在正常经营情况下，贾跃亭持有的33%股份，每股股份则配有10票投票权。通过这种特殊的AB股模式，贾跃亭拥有了88%的投票权，而恒大只有12%。不过，许家印的钱也不是白给的，据21世纪经济报道消息，恒大不仅派驻了集团副主席、总裁夏海钧担任恒大与贾跃亭的合资公司Smart King的董事长，还与贾跃亭团队签署了对赌协议，以确保对合资公司的控制。对赌条件明确：若贾跃亭无法在2019年第一季度兑现首批电动车量产交付的承诺，即视为对恒大健康的违约。届时，贾跃亭将失去上述投票权，意即其仍将拥有股权，但没有控制权了。此番贾跃亭单方面发难，归根结底是因为“没钱造车了”。有恒大这7亿美元未必能量产，但是没有这7亿美元，一定量产不了。没有资金实现量产，贾跃亭一定会失去FF的控制权，所以，他急了，提出仲裁，而恒大应诉。财联社援引某投资机构负责人分析称，恒大与贾跃亭谁将赢得此次仲裁，关键之处在于双方针对7亿美元签订的补充协议中，彼此做了哪些承诺及约束。“需要看到补充协议才能知晓，到底谁对谁错。”但该份补充协议至今并未对外公布，没准儿还签了保密协议。因此，外界无从断定到底谁在违约。有分析认为，当初双方订约之时被认为是双赢之举——贾跃亭需要大笔钱继续造车，许家印需要借助FF布局新能源汽车行业，那么这几个月一定出现了一个“外因”，足以颠覆双方合作基础，致使其中一方“有意”将协议引向破裂方向。而这一“外因”出现的时机，应该在补充协议签订之前。也就是说，补充协议从诞生之日起，就刻意设计成有缺陷的，直至它触发违约条件。到底什么“外因”促使贾选择退出与恒大的合作？是新的、条件更优厚的大金主？还是恒大方面试图清洗贾跃亭的亲信，夺取控制权，引发他的反制？或者是贾跃亭逐渐明白，恒大答应的FF国内扩张战略，实际上变成恒大逐渐控制FF的生产和销售。一个可以明确的信息是，8日下午FF的公告称，毁约系因恒大没能够履行承诺和支付同意的款项。恒大总投资20亿美元，FF称7月就说好要恒大支付剩下12亿美元中的5亿美元），但恒大不应该一边扣留款项，一边阻止FF接受其他投资。恒大将FF装入上市公司，或损害股民利益既然孙宏斌先例在前，恒大为何仍与信用破产的贾跃亭合作？网友发散阴谋论直指贾跃亭是否为他人洗钱，背后是否还有神秘势力。另一种说法则相对实在，恒大当时入主FF，从电动车切入到新能源领域，从战略上来说是对的，但选择的人不对。恒大是抱着豪赌的心态以为用商业规则可以约束住贾跃亭。不过，被“倒打一耙”的恒大也并不值得同情，其入股FF让恒大集团的上市实体恒大健康接盘，但最终接盘的还是广大股民，其股价的大起大落，让无数投资者成为被割的“韭菜”。“恒大健康持有一手空单，浮亏50%，没加杠杆，就是想慢慢看，昨天（8月20日）尾盘被强平是什么套路，还有一个朋友也一样被强平，拉高再禁止卖空，突然强平所有空单，割韭菜？”投资者交流平台雪球网上一位股民的留言，或者最能说明问题。恒大地产于2015年2月公告称，公司完成收购新传媒74.99%的股份，成为该公司的控股股东，随后将新传媒更名为恒大健康产业有限公司，至此恒大健康完成借壳上市。财报显示，2017年11月恒大健康将原有的传媒业务出售，从此成为一家专门布局医疗健康产业的公司。恒大健康拥有三大板块业务，包括医疗服务业务、恒大养生谷、新能源业务。恒大健康财报表述：针对人口快速老龄化现状，社区居民对生活品质提升的需求。恒大健康制定了国内首个全方位、全龄化（颐养、长乐、康益、亲子四大园）健康生活标准，打造恒大养生谷，其“租购旅”多方式会员机制，整合一流的养老养生、医疗及商业保险等资源，提供852类设施设备及867项服务。乍看之下恒大健康的养老产业名目繁多。2018年上半年，恒大健康营收11.42亿，同比增长180%，其主营业务养生空间收入11.38亿元占总收入99.65%。真正来自医疗美容和健康管理的收入仅为330万，基本可以忽略。所谓的养生空间，可以理解为带有医疗配套设施的房地产，归根结底，恒大健康目前收入主要来源仍旧是依靠房地产收入。主营业务是房地产的恒大健康目前的市盈率达到了174倍，同期的互联网巨头腾讯市盈率只有30.4倍。这种反差，无疑令人惊愕。截至2018年上半年恒大健康负债90.9亿元，资产负债率为约90%。一位二级市场分析师告诉公司见闻，一般而言龙头企业资产负债率会控制在50%左右，恒大健康90%的资产负债率已经进入危险地带。2018年3月恒大健康达成了南京地块的购买交易，投入29.6亿元；5月，购买湖南地块，支付6.9亿元；6月斥资67.47亿港元收购贾跃亭的新能源汽车公司FF第一大股东香港时颖公司100%股份。半年报中，恒大健康提示到：本报告内所载之任何关于本集团业务发展之前瞻性陈述及其中所载之任何事项能否达均无法保证。高负债之下，恒大健康能否等到FF量产？即便量产后，何时能盈利，依靠房地产和FF量产能否支撑起恒大健康174倍的估值？恒大健康在2015年借壳上市后股价均在2元左右徘徊，而从2018年6月宣布入主FF之后，股价开始一路上扬，到最高时候达到8月份的17.6元，市值一度达到1524亿港币。而同期半年度收益不过11.42亿人民币，泡沫之大可见一斑。而随着股价的暴跌，恒大健康股价下行至几港元，为贾跃亭和许家印造车梦接盘的，只能是那些跟风炒作而被梦想窒息的散户们。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

失联的那些董事长，你们去哪儿了？

　　过去三年中有过失联经历的A股上市公司董事长共有11人。其中，有3人在失联后的一个月内迅速回归原职，但也有数人的失联时间超过了百天。截至目前，仍有4人处于失联状态。　　较之2018年以来350位辞职的董事长，A股有些公司董事长从公众投资者视野中消失的方式则神秘得多。　　据不完全统计，过去三年中有过失联经历的（不包括被直接拘留的）A股上市公司董事长共有11人。其中，有3人在失联后的一个月内迅速回归原职，但也有数人的失联时间超过了百天。而这些董事长失联的原因也是众说纷纭。值得一提的是，有些失联董事长回归后不仅没有离开工作一线，并且还带领公司迈上全新台阶。　　4人至今失联　　记者注意到3位失联时间在1个月之内的董事长，虽然其统辖下的上市公司均未披露他们失联的具体原因，但这3家公司——美邦服饰、明牌珠宝和大恒科技有一个共同点，即均曾与“泽熙”相关。　　另需指出的是，目前仍有4位董事长处于失联状态，分别是*ST巴士前董事长王献蜀、斯太尔董事长李晓振、南风股份前董事长杨子善以及泰合健康董事长王仁果。其中，王献蜀因为失联时间过久（超260天），上市公司董事会及股东大会已罢免了其董事长职位；杨子善也已被上市公司免去董事长、总经理等职务。　　对于失联时间超过140天的泰合健康董事长王仁果的去向，市场众说纷纭，但目前上市公司仍未获得关于其任何实质信息。事实上，王仁果今年来曾两次失联，首次发生于2018年1月2日至19日期间。复职不到4个月后，王仁果再度失联。而王仁果的失联也直接影响了泰合健康2018年来的经营情况，公司上半年净利润同比下降58.13%，总资产也出现了20%的缩水。　　据统计，上述11人中，除了至今仍处失联状态的4人外，东江环保、宁波中百、美邦服饰、明牌珠宝、锦龙股份的失联当事人均已主动辞去了董事长职位。其中，原东江环保实际控制人、董事长张维仰不仅辞了职，并在随后的两年内分批卖掉了他持有的东江环保绝大多数股权。　　2015年10月26日，原本是东江环保审批当年三季报的日子，但上市公司却在当天与张维仰失去了联系，并称未收到任何涉及公司调查的通知或被有关部门要求协助调查，且公司副董事长也因个人原因不能履职。　　张维仰再次出现在公众视野已经是半年后。正当东江环保的拥簇者期待着张维仰能够“王者归来”时，这位苦心经营17载的公司创始人在回归两个月后却一举辞去了包括董事长、董事、法定代表人等在内的全部职务。此后，张维仰又分批将东江环保6.98%（2016年7月）股份和6.88%（2017年1月）股份转让给广东省国企广东广晟、将5.65%股份转让给汇鸿集团（2018年8月）。两年多的时间内，张维仰持股比例由27.92%减至8%。　　2人回归董事长岗位　　较之张维仰等人，大恒科技董事长鲁勇志和超华科技董事长梁健锋则在失联回归后选择了继续在董事长的岗位上行使职责。　　鲁勇志生于1972年，曾任哈工大首创科技股份有限公司董事，2010年加入上海泽熙资产管理中心（普通合伙）。2014年12月29日，鲁勇志进入大恒科技第六届董事会，并被推选为第六届董事会董事长。巧合的是，一同进入董事会的赵忆波和王蓓也曾在泽熙资管效力，赵忆波还曾是鲁勇志在工大首创（已更名为宁波中百）的同事。在鲁勇志到来之前，大恒科技净利润已连续四年下滑，但在鲁勇志上任的第一年就止住了颓势，并且净利润连续两年稳步增长。　　2016年1月，公司一纸公告印证了坊间流传的鲁勇志失联一事。公告显示，公司董事长、总裁鲁勇志1月12日起未能正常上班，经公司核查后确认无法与鲁勇志取得联系。2016年2月1日，鲁勇志回归，随后继续担任公司第七届董事会董事长，并在今年上半年带领公司扭亏为盈。　　谁来接班？　　对于那些董事长至今失联的上市公司而言，找到合格的继任者至关重要。　　自2017年12月9日缺席重大资产重组的关键商洽后，*ST巴士创始人，并一直担任上市公司法人代表和总经理，以及上市公司核心资产巴士科技董事长一职的王献蜀至今仍失联。尽管公司紧急召开董事会并敲定了多个要职的代理人，但被投资者寄予厚望的重组最终还是告吹。不仅如此，*ST巴士2017年全年亏损高达20.33亿元，与2016年的9360万元的盈利犹如霄壤之别。更令公司苦恼的是，中汇会计师事务所对公司出具了无法表示意见的审计报告，直接导致公司的“披星戴帽”。　　彼时，被选来救火的人是公司董秘蒋中瀚，2017年12月被董事会临时指派为代理总经理执掌公司经营后，现已成为该职位的固定人选。而公司目前董事长一职由周鑫担任。至于上市公司核心资产巴士科技的董事长一职，上市公司找来了曾任金亚科技总经理的殷建勇，总经理一职则敲定了曾在中文在线任职的艾尚君。　　有公司看重经验，也有公司更信任“旧部”，宁波中百原董事长、曾在泽熙投资麾下效力的徐峻的后继者应飞军就是典型。2017年2月17日，就在徐峻引咎辞职的第三天，曾任泽熙投资北京分公司副总经理的应飞军被火速敲定为宁波中百新任总经理，不久后顺利进入董事会，并成为公司第八届和第九届董事长。　　对于家族企业来说，最不愿看到的就是公司落入他人之手，因此失联董事长的继任者往往是自家人。2016年1月，当54岁的明牌珠宝董事长、总经理虞兔良与董秘曹国其双双失联后，虞家顿时紧张了起来。尽管虞兔良两周后就回到了岗位履职，但他随后还是辞去了包括董事长、董事、战略委员会主任委员在内的多个职务。　　事已至此，即将年满80岁的虞阿五只能再次出山。在2009年将帅印传给儿子虞兔良时，虞阿五大概怎么也想不到他还会再次回到明牌珠宝董事长的位置。　　除明牌珠宝虞氏父子外，美邦服饰董事长继任人胡佳佳与周成建系父女关系，锦龙股份现任董事长朱凤廉与杨志茂则属夫妇关系。

神话不再！本月已有三只知名对冲基金关门大吉

摘要：10月上旬还没过完，美国三家知名对冲基金已经表明了退出历史舞台的决心！只不过，明显逊于标普500指数回报率的成绩单确实让很多大佬的好日子难以为继。据华尔街日报报道称，资产管理规模达121亿美元的波士顿对冲基金Highfields的创始人Jonathan Jacobson在上周三给投资人的说明信中表示，他已决定退回客户资金，以便公司转变为家族办公室。这一举措同时标志着近年来全球最大的对冲基金之一正式关门大吉！无疑，走到这一步对Jacobson来说也非常艰难，在工作35年后，他认为现在是时候作出转变了，并在信中写道：“2018年和过去几年的投资结果显然达不到你我的期望。”“当前的投资环境仍旧非常危险，且对我们的投资风格并不友好，但没有人比我的表现更为糟糕。”据悉，该公司预计将在2018年底向其投资者支付大约一半的资金，其余大部分将在2019年中期之前陆续支付完毕，而一部分客户资金可能与非流动性证券的清算信托捆绑在一起。三大对冲基金相继关闭：为何？在经营16年后，对冲基金Criterion Capital Management在上周宣布关闭。这家位于旧金山的基金公司专注科技、媒体和电信行业选股。据知情人士，该公司管理着大约20亿美元资产。他们在给投资人的公开信总表示，他们已经决定关闭该基金而不是将新的框架强加给宝贵的投资者，同时在拟定下一步的计划。Highfields也在上周宣布关闭基金，并将在2018年后停止收取管理费。值得注意的是，Highfields在2013年底管理的资产规模高达146亿美元，并返还了超过20亿美元的客户资金。哈佛大学是该管理公司的首名客户。但今年到9月，其资金损失却已超过1％。华尔街日报称，Highfields在2008年金融危机期间亏损了一些，但到2009年底便很快弥补了这一损失。知情人士表示，过去二十年里，Highfields的年回报率为10.2％。本周一，知名对冲基金公司Tourbillon Capital Partners LP对客户发出正式通知，它将退还客户资金并关闭其主要基金。Tourbillon基金关闭的原因也在于其羸弱的表现。虽然该公司的旗舰基金于2013年上涨约21％，并在接下来的两年内持续上涨。但据熟悉该基金的人士称，自2016年以来，旗舰基金已经亏损，甚至在去年亏损了13.8％。根据行业研究公司HFR的数据显示，截至今年8月，股票对冲基金平均回报率只有2.3％，明显逊于标准普尔500指数10％的回报率，其中包括股息。HFR的数据还显示，今年上半年启动的对冲基金数量超过关闭的基金数量，其中270家关闭，306家成立。截至第二季度末，对冲基金的数量达到8413只，较2015年的8474只高位略有下降。实际上，对于对冲基金收取高昂费用的怀疑与诟病已经致使很多基金早早关门。据悉，对冲基金一般收取2%的管理费和20%的业绩报酬。据华尔街日报称，对冲基金可以在一年中的任何时候关闭，但在10月左右，许多基金开始收到一些客户的赎回通知，并重新评估他们未来的商业计划。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“A股三兄妹”套现38亿后：高管夺路而逃，业绩诡异巨亏

2017年12月5日，A股上市公司达华智能（002512.SZ）在没有明显利空消息的情况下，盘中突然跌停，上市公司旋即施展停牌大法，闭门免战。（达华智能日线图，复牌后股价低迷）时隔大半年后，当达华智能陆续发布了剥离资产计划、购买资产计划以及高管纷纷离职等公告，于是风云君确信，达华智能曾经是一个讲故事的好手，可惜随着时间的推移、监管的趋严和市场的逐步规范，故事可能要编不下去了。风云君在本文中会先回顾下我们上篇报道中的要点，然后会对一些要点深入分析，来看看达华智能是怎么样做到用洪亮的声音向世人宣布自己是故事大王的。一、往期报道要点回顾我们在上篇文章中主要有两个要点。第一个要点是上市公司自2013年起并于2015年开始加速的股权收购。其中2015年以来上市公司做出的主要收购如下（本文按收购日期为2015年后，收购价格大于5000万元筛选，读者如对其他收购有兴趣请看我们上篇文章）：1.08亿元收购卡友支付30%股权；发行股份7.22亿元购买金锐显100%股权（主营业务是电视机主板以及机顶盒）；8330万元收购武汉世纪金桥49%股权；2.12亿收购江西优码49.02%股权；2016年达华智能曾琢磨通过非公开发行股票的方式，以43.5亿元收购江苏润兴租赁，后在监管压力下调整方案，以自有资金10亿元收购江苏润兴租赁40%的股权。2017年达华智能再接再厉，将2家外国公司股权收入囊中。这其中包括马来西亚标的ASN，拥有马来西亚政府授予的截止2027年的网络设施供应者许可证和网络服务供应者许可证，可切入到卫星运营和通信领域。该笔交易约合980万美元或者6500万人民币。达华智能通过设立香港子公司收购TOPBEST COAST LIMITED100%股权，交易对价为7300万美元或者约合人民币5亿元。目标公司持有“星轨公司”100%股权，后者于2015年12月23日取得塞浦路斯政府授予的排他性使用三条卫星轨道资源的权利。另外，达华智能在2017年收购了鹏程保险100%股权，交易价格为6500万元。我们在上篇文章中的第二个要点是，公司实际控制人蔡小如通过股权转让协议以及通过在二级市场减持的方式，累计套现38亿元。在实控人通过各种方式减持股份前后，达华智能有大量的董监高离开公司。本文会就先讲这个内容，毕竟这个内容可读性更强，众生之相，皆在其中。二、夺路而逃的高管1、蔡氏三兄妹达华智能的高管离职潮可以追溯到2016年。2016年3月24日，上市公司发布公告称，蔡小文女士因个人原因辞去董事职务，同时辞去董事会审计委员会委员职务以及公司子公司担任的所有职务。我们上文说到达华智能的实际控制人叫蔡小如，与公司2016年辞职的董事蔡小文名字非常相像，那么两者之间是否有亲属关系呢？公开资料显示，2016年辞去公司全部职务的董事蔡小文正是公司前董事长、公司实际控制人蔡小如的“二姐”。（蔡小如-中山达华智能科技股份有限公司前董事长）作为公司发起人之一、实控人亲姐的蔡小文辞去上市公司全部职务释放的信号是实际控制人家族或准备逐步退出上市公司。但是这里存在两个疑问：第一，尽管蔡小文是实控人的亲姐，但是上市公司一直回避将蔡小文认定为实际控制人的一致行动人。根据《上市公司收购办法》以及《上市公司监管法律法规常见问题与解答修订汇编》，我们相信上市公司应当不会否认蔡小文作为公司实控人一致行动人的合理性和必要性。那么第二个问题就来了：截止2015年年底蔡小如持有上市公司4.44亿股股份，蔡小文持有上市公司4228万股上市公司股份。2016年3月蔡小文因个人原因辞去了上市公司一切职务。2016年4月，蔡小如、蔡小文二人的“大姐”蔡婉婷被聘任为公司董事，2016年9月和2017年1月，蔡小如通过签订两份《股权转让协议》合计套现36亿元。那么我们想要知道，蔡小文辞去公司一切职务的真实原因，或者我们想要知道蔡小文在离开上市公司后，是否减持过上市公司的股票。0.0MB若风云君怀疑是真的（蔡小文在2017年或之后减持过公司股票，按达华智能2016年年报，截止2016年底蔡小文并未减持），那么达华智能公司以及公司管理层应当把蔡小文当做实控人一致行动人看待，披露相关股份变动公告。颇为有意思的事情是，当蔡家二姐蔡小文离开公司一个月后，从未在上市公司担任高管的蔡家大姐蔡婉婷进入公司并任职董事。从两者的履历看，蔡小文是公司发起人，自达华智能成立到辞职前，一直担任公司董事和高管，远比其大姐更有能力管理好公司——如果她愿意的话。二者的另一区别是，蔡小文辞职前持有上市公司4228万股股票，而蔡婉婷2016年4月任职后从未持有上市公司股票。风云君觉得达华智能有必要披露公司发起人之一蔡小文目前的持股数，并将蔡小文认定为公司实控人的一致行动人，随时披露其持股变动，使得信息披露更加透明，增强二级市场投资者信心，并使投资者清楚整体收割细节。这是上市公司的义务，是投资者应有的权利。2、高管离职潮2016年12月21日，达华智能发布公告称公司高管上官步燕因个人原因辞去公司副总裁职务。辞职前持有上市公司908万股股份的上官步燕目前担任卡友支付的法定代表人，我们后文还会提到卡友支付。2017年阙海辉、曾广胜、梁跃进、王英姿四位先生/女士先后辞任公司董监高职务。2018年高管更迭依旧频繁！2018年4月17日公司公告称，副总裁关静东因个人工作原因辞职，而这位关先生于2017年11月22日才进入上市公司。2018年5月3日公司公告称，财务总监、副总裁陈开元因个人工作原因辞职；6月16日，公司副总裁蒋晖、董学军均因个人工作原因辞职。以上三位高管均是在2016年4月才在公司任职，在上市公司工作刚刚超过2年。6月28日，达华智能发布公告称，公司实际控制人蔡小如先生辞去了公司董事长职务，仍旧在公司担任董事、战略委员会主任委员等职务。0.0MB为了达华智能高管频繁离职的事，深交所还发了关注函询问公司经营是否正常。尽管上市公司拍着一巴掌宽地护胸毛赌咒发誓高管的更迭符合公司战略规划要求，但是达华智能的业绩下滑是不争的事实。2018年7月14日，达华智能发布2018年半年报业绩修正公告，将公司2018年上半年的净利润预估值由一季报披露的1.93亿元-2.07亿元，下修至亏损2.20亿元-2.34亿元。达华智能在频繁并购业务后，业绩不升反降，那是不是之前的一系列并购并不成功呢？我们马上就来讲这个内容。三、并购标的皆“奇葩”1、OTT行业代表金锐显2015年度达华智能与南方新媒体、国广东方达成深度合作协议，并通过重组收购国内领先的互联网电视公司——金锐显，完善客厅之屏，金锐显当年由上市公司发行股份支付7.22亿元购得。从上述分产品营收构成表上可以看出，2015年达华智能在电视机主板机顶盒业务和系统集成业务上表现较好，其他方面则与上一年持平或者下降。电视机主板业务的营收贡献全部来自金锐显的股权收购，金锐显当年实现营业收入3.63亿，分别贡献营业利润和净利润为2674万和2403万，利润率大约在7%左右。2年后金锐显营业收入上升至21.59亿，2年CAGR高达140%，占营业收入比例高达61.70%，成为达华智能营收支柱。但是其营业利润率和净利润率非常可怜，近22亿元的营收的业务营运利润率只有4%，而利润率3.7%。金锐显业务出现了利润增长跟不上营收的情况，而这可能还是在业绩美化的情况下发生的。金锐显的主营业务是跟电视机有关，熟读风云君文章的朋友应该记得市值风云写过A股上市公司毅昌股份（乐视“绞肉机” 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坚守乐视的最后日子里，业绩巨亏4个亿），这家与电视机有关的上市公司因为与乐视合作，最后将大量的应收账款作为坏账处理，计提比例高达60%。金锐显也与乐视网子公司新乐融致新合作，产生应收账款和其他应收款共计2亿元，计提比例仅为15%，远低于毅昌股份的60%。我们只需要进行口算就能知道，如果达华智能按照毅昌股份60%的计提比例，那么当期净利润会减少9000万元，这会造成金锐显当年将由盈转亏。就当风云君被两家相同的上市公司差别极大的会计估计搞的晕头转向时，我们却意外的发现了一套正面我赢、反面你输的财务魔术：根据达华智能披露，其对乐视网的应收账款将由债转股处理，债转股后（若股权价值不低于债权价值）达华智能会将之前15%的坏账准备转回。倘若一家经营不善的非上市公司（乐融致新）能够通过发行股份的方式采购商品的话，我相信各类中小企业就不会为资金周转而苦恼了。而在债转股过程中，乐融致新有3种估值方法：第一种是根据市场法估值，乐融致新截止2017年底估值为96.60亿元；第二种是以今年初乐视融资30亿元时的估值120亿进行融资。第三种是风云君口算估值，风云君写初稿时，乐视网总市值曾跌破百亿。考虑到乐融致新是乐视网的问题公司，风云君在初稿中曾提到一级市场的投资者或高估了乐融致新的价值。现实验证了风云君的结论，在国庆节前，孙宏斌以7.7亿元拍下乐创文娱21.8122%的股权和乐融致新18.38%的股权。其中乐融致新18.38%的股权竞拍评估价为3.44亿元。照此计算，此时乐融致新的估值大约为18.7亿元出头（若按照成交价计算，乐融致新的估值将变得更低）。当然了，达华智能分得股权份额是按照乐融致新估值120亿估值计算的，并开开心心的转回坏账准备，所以风云君之前说，这是一个正面我赢、反面你输的必胜术——我们建议达华智能在做三季报的时根据乐融致新最新估值调减资产以合理反应资产的账面价值。2、金融类业务卡友支付&江苏润兴租赁达华智能2015年收购卡友支付30%股权，作为当年公司战略升级的核心，公司试图打造涵盖平台、应用、渠道三大结构的“场景金融”生态链，发展创新型互联网金融业务。2018年1月4日，达华智能发布拟作价7亿元出售卡友支付100%股权的公告。上市公司公告称，若卡友支付顺利转让将实现投资收益3.75亿元，为上市公司利润做出巨大贡献（按，上市公司2017年实现净利润一共才1.71亿元）。但是这里有3点需要注意：（1）上市公司当初收购卡友支付30%股权的时候，可是言之凿凿的称这是公司“战略升级”的核心，在不到3年的时间里就要把自己的“战略升级核心”给卖了，总会让人觉得或者当初或者现在说的话言不由衷。比较有趣的事情是，达华智能在决定出售卡友股权的3个月前，还在积极的购买卡友股权并且没有按时向投资者披露。2018年4月14日，在达华智能发布拟出售卡友100%股权公告3个月后，才补充披露其曾在去年10月13日收购过卡友另外的23%的股权。风云君对上市公司信披的及时性表示非常的惊讶。（2）2018年7月30日，央行官网消息称，综合卡友支付有限公司的违规行为将对卡友支付处罚2582万元，并责令其退出包括上海、广东（不含深圳）在内的25个省、自治区、直辖市银行卡收单业务。此次整改后卡友仅保留包括北京、深圳等7个省市的银行卡收单业务，业务规模大幅缩减。达华智能尚未对上述事件主动披露，所以我们不太确定这次处罚是否会影响到卡友的股权转让交易，但是我们相信这项处罚决定一定会影响卡友的估值。（3）达华智能另一在金融领域的布局是江苏润兴租赁，上市公司在2016年11月以10亿元收购江苏润兴租赁40%的股权。2018年6月15日达华智能发布转让润兴租赁股权的提示性公告，公告称上市公司拟作价9-15亿元转让其持有的润兴租赁40%的股权。我们需要说明，当初达华智能在2016年收购润兴租赁的主要交易对手为珠海晟则投资管理中心，其实际控制人为解直锟。本次达华智能试图转让润兴租赁的交易对手仍为之前的交易对手珠海晟则。比较有意思的是，当初蔡小如通过两笔股权转让协议减持36亿元的交易对手珠海植远的实控人也是解直锟。虽然风云君不知道各位读者对这笔以相似价格买入并卖回的交易作何解读，但是达华智能对于金融领域布局遭遇挫折是不争的事实。3、国外业务我们之前说过达华智能2017年走国际范，进军了海外业务，以5亿元拿下星轨公司。但是根据上市公司的披露，目前该公司不存在任何雇员，星轨公司在2017年底之前也未开展任何经营业务。目前在合并资产负债表上将3条卫星轨位以1.01亿美元（约合6.77亿RMB）入账无形资产。风云君相信，无论该笔资产的价值几何，至少在最近1-2年不会为上市公司带来什么收益。而与之对应的是，达华智能2017年年报显示其有息负债大幅上升（以短期借款看，2017年达华智能短期借款达到23.54亿，相较于上年上升10亿元），资产负债率也随之上升（从2015年的43.36%上升至2017年的60.25%）。四、结束语从上文可以看出，达华智能近些年做出的资产重组大都没有达到管理层预期，并且增加了上市公司的财务负担，但喜欢并购的达华智能目前又在筹划着资产收购。本次重组的标的是新三板创新层公司讯众股份（832646.OC）。达华智能这次的收购是会像以前那样只见吆喝不见实质吗，还是会一改颓势呢？这种情况难道还需要时间来证明吗？笔者手记：A股投资者应该在铁一般的事实面前，树立正确的价值观和交易理念：一日赌徒，终生赌徒；一次不忠，终生不用。更何况那些已经屡屡用铁一般的事实证明自己业绩成色和真实上市目的的上市公司？在制度和监管不断完善进步、直到完美的进程之中，在对“好孩子与坏孩子”的奖罚未必总能高效及时的时候，我们可以先通过交易自律和人心向背来进行自发奖惩。否则呢？难道我们的普通投资者真的永远只能是一而再，再而三，三而四，四而五，五而六的不断被忽悠、终生被收割的命运吗？靠谱众投 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变味租金贷：有中介暗箱操作 收购20多家同业品牌

　　租客按时还贷，房东却被中介拖欠房租；相关部门发文，强调不得恶性竞争抢房源，不得期限错配，要求严控杠杆率托管中介抢房大战，抢房广告甚至贴在车上。新京报记者 黄鑫宇 摄　　上万亿的市场规模引来各路资本觊觎，潮涌背后泥沙俱下，步子迈得很大的租金贷已引发巨大争议。　　租金贷的存在解决了租客，特别是刚步入社会的大学生最现实的“囊中羞涩”的问题；不过另一面，托管中介“深度介入”租金贷，操作沉淀资金，又使得租金贷变得风险重重。　　目前租金贷领域风险已冒头。不久前上海长租公寓运营商“爱生活爱公寓”资金链断裂。8月20日，杭州鼎家网络科技有限公司（下称“鼎家”）亦由于盲目扩张导致资金链断裂，传出爆仓消息，成为首家破产的长租公寓。　　9月30日，为防范个人“租金贷”及相关业务风险，上海金融办在国庆节前联合了上海市住建委、上海市房管局、人民银行上海分行及上海银监局等五家监管部门，联合发布《关于进一步规范本市代理经租企业及个人“租金贷”相关业务的通知》（下称“通知”）。　　新京报记者注意到，本次通知的十项举措直指目前由租金贷引发的资金期限错配、沉淀资金、哄抬租金、恶性竞争抢占房源等问题。通知要求，代理经租企业（即托管中介或长租房服务公司）应当严格把控自身杠杆率，密切关注企业流动性。个人“租金贷”（即租户的租金贷）的放款周期，应当与代理经租企业向房东支付租金的周期相匹配。　　记者发现，租金贷已成为一些托管中介的“标配”，而期限错配引发的沉淀资金正成为托管中介收储房源或收购同行的资金来源。　　租金贷乱象　　近期，市场上一些房屋托管中介、长租公寓中介服务公司，联合互联网金融平台、金融机构等贷款机构开展“房租贷”业务。　　7月25日，新京报记者以租客身份，到蛋壳公寓找出租房，就遭遇了租金贷。记者发现，如果租房，自己并不会像以往那样给房东交纳租房款，而是需要签租金贷合同，而收款方并不是记者。从借据及合同详情上看，新京报记者总的借款金额为24530元，年利率为9.86%，总利息为1154.34元，收款方为紫梧桐（北京）资产管理有限公司，每月还款为25日，贷款发放人为微众银行，借款用途处写明为租房。官网信息显示，成立于2015年初的“蛋壳公寓”系紫梧桐(北京)资产管理有限公司旗下品牌。　　在此模式下，房屋租赁由房东、租客与托管中介之间的关系，变成租客需要向租金贷平台贷款，而托管中介则为该笔贷款的实际收款人。租金贷或房租分期贷款由此产生。　　在整个房租贷资金链条中，新京报记者发现，来自持牌消费金融公司或城商行的资金，通过一些助贷平台，以“免息”、分期为诱饵，让租房变成了现金借贷资金链条上一环；而一般房租贷平台以年付形式支付给托管中介的资金用途，除被托管中介支付房东房租外，还被挪作抢房源、并购同业、偿还房租贷分期手续费等。　　有中介涉租金贷纠纷　　“当初就想图个省心，结果现在成了闹心”。被房租贷殃及的董女士对新京报记者说。　　2016年董女士将自己在顺义的一处两居室，托管给位于顺义的一家名叫北京艾斯家科技有限公司（下称“艾斯家”）的旗下的番薯公寓长租中介，为期5年。　　除了不用操心、不用管家装和维修、不会破坏房屋原有结构等承诺外，逐年上涨5%的年度房租递增额也吸引了不少房东，而付款方式也是由托管中介以“押一付三”的形式银行转账。　　然而最近，很多房东没有如期收到这家公司的房租打款，而他们的租客却仍在每月按时还款中。　　房东丁先生告诉新京报记者，今年一季度该交房租时，托管中介逾期21天后才向他的账户打款。另一房东采取了强制收房并去了艾斯家位于顺义的线下门店，该房东表示，“我是6月1日应该（被）打款，结果迟了近20天。中介电话不接，短信不回，我才去的门店”。　　现在情况类似的把房屋托管给艾斯家的房东，已决定将他们的托管中介告上法庭。　　激起房东们愤怒的不光是拖欠房租，房东业主们还发现当初跟自己有承诺的托管中介，在不告知的情况下搞群租、打隔断，破坏房屋，甚至在没有通知自己的情况下，疑似悄悄将托管中介公司本身“易手他人”了。　　而接手方是一家名为昊园恒业的公司。如图所示，昊园恒业涉及租金贷。　　董女士现在加了一个顺义房东业主群，这些同董女士一样的房东们正在通过司法手段解决自己与艾斯家的合同，“拿回”属于自己的房子。　　“我签的合同是艾斯家，已经两年多了。但6月份收的房租却是另一家托管中介公司的法人王四会用私人账号转账的”。同为房东的李智（化名）告诉新京报记者。　　在上百人房东维权群中，记者发现很多房东均是由托管中介法人私人账号转的房租。其中几位房东还向新京报记者提供了银行账户对账单。在付款人一栏中，记者看到的是“王四会”的名字和他中国农业银行的个人账户。　　李智（化名）是房东业主群里一位比较活跃的成员，他告诉新京报记者，前段时间由于不按时打房租艾斯家告诉他原因称，“公司在整合”。这时，李智才知道原来自己签的托管中介已被收购，“但具体是谁收购的，什么时候收购的就不知道了。”一些房东业主从租客那得知是一家名为北京昊园恒业房地产经纪有限公司（下称为“昊园恒业”）的房屋托管中介公司，而且租客现在已经在一家名为“元宝e家”的第三方贷款平台上，“押一付一”每月以“分期还款”的方式缴纳房租。　　在这种“押一付一”的房租贷模式下，新京报记者发现，租客的押金与房东的房租一样，也是经由“王四会”在中信银行的个人账户流转。　　被房租贷殃及的不仅是房东，还有租客。　　现住北京朝阳区的某公司职员马明星就陷入了房租贷漩涡。他在2017年7月22日与北京中烨盛源房地产经纪有限公司（下称“中烨盛源”）签订房屋租赁合同，后因房东房租被托管中介拖欠，在2018年2月10日马明星被房东要求搬出房屋。　　不过至2018年2月1日，马明星每月都按时付房租款。不过这期间，在2017年8月26日马明星被通知，原托管中介中烨盛源已被昊园恒业合并，原中烨盛源的租客需要与昊园恒业变更租赁合同。于是马明星在2017年11月16日与昊园恒业、元宝e家签订三方参与的房屋租赁合同。　　在这份三方合同中，写明：马明星的房租租赁期限自2017年11月16日至2018年8月31日止，支付方式为押一付一，每次需提前一个月缴纳下次租金。马明星于2017年11月18日向昊园恒业法人王四会的账户转账单月房租1640元作为押金。　　此后，马明星一直按时还贷。不过2月以后房东未从中介处收到房租款。　　被房东要求搬离的马明星为解除这份三方租赁合同、拿回支付给元宝e家和昊园恒业的房租款以及押金，将昊园恒业告上法庭。2018年5月7日，北京市朝阳区人民法院做出了判决。　　法院判决，马明星与被告昊园恒业于2017年11月16日签订的合同于判决生效之日起解除；被告昊园恒业于判决生效之日起7日内返还原告马明星押金1640元；被告昊园恒业于判决生效之日起7日内返还原告马明星2018年2月10日至2018年3月31日期间的租金2753元等。　　背后的资金池　　天眼查显示，昊园恒业与之前所述的艾斯家法人，分别为“王四会”、“白云峰”。昊园恒业工商注册时间为2014年1月14日，认缴的注册资本金为5000万元，但是实缴资本只有50万元。王四会既是昊园恒业的法人，同时也是实控人。而艾斯家的成立时间则比昊园恒业晚了一年零八个月，由白云峰持股60%的北京生活小宅科技有限公司全资控股。但从企业与高管的工商关联关系上看，昊园恒业与艾斯家并无交集。　　而这家全称为元宝亿家互联网信息服务（北京）有限公司的“元宝e家”分期消费金融平台，于2016年3月23日创立于北京，实控人名叫宋建。来自其官网的消息，宋建曾做过P2P网贷。其副总裁、监事靳宝珠在今年6月21日“第五届FEA消费金融国际峰会”上曾介绍过，元宝e家从2016年至今全国的用户规模近60万人。　　“元宝e家”其资金来源的“大头”来自传统金融机构。据马明星提交给法庭的名下民生银行个人账户对账单显示，马明星月付给“元宝e家”的房租贷款以及由昊园恒业支付的分期手续费（利息）等款项，实际流向了晋商消费金融股份有限公司。而作为持牌的消费金融公司，晋商消费金融股份有限公司的实控方为持股比例40%的晋商银行股份有限公司。　　马明星急于解除合同还在于，合同的“关于了解及使用租房分期平台业务的说明”中写明：如租客没有按时还款，昊园恒业或元宝e家将提醒及催促租客及时还款，如15天以后租客未还款（交房租），元宝e家将采取相关措施，结果将会导致租客征信记录不良，租客对此完全知晓，并自愿承担相关责任。　　据官网，2017年6月元宝e家正式与昊园恒业达成战略合作协议，成为后者与租客合同中目前唯一一家租金贷平台。靳宝珠曾提到“审核通过后将款项直接受托支付给托管中介公司，资金严格做到了专款专用”。　　“元宝e家与昊园恒业之间是否采用公对公账户”？新京报记者就此问题向多位网络小贷业者及房屋托管中介请教，得到的答复为鉴于双方的“战略合作关系”，房租贷平台与托管中介之间的借贷资金的往来应该是公对公账户。　　新京报记者在查看租客、房东分别与托管中介签的合同，以及由中国裁判文书网搜索到的关于昊园恒业近期与租客的判决文件——租客的月付、房租贷平台的年付以及房东的季付（如全景图所示）——出现的局面是同一笔资金流在时间上出现了错配，如果再加上“王四会”私人账户以及公对公账户的房租贷资金流向，托管中介疑似操作多个账户，其隐藏的资金池问题浮出水面。　　涉事中介上失信黑名单　　互金行业研究人士（原网贷之家研究院院长）于百程告诉新京报记者，房屋托管中介或长租公寓服务公司选择用法人个人账户来进行资金的收取和支付，是属于不规范的行为。从企业来讲，有避税上的考虑。　　在“信用中国（由国家发展改革委、人民银行指导,国家信息中心主办）”官网上，新京报记者看到，昊园恒业被列入失信黑名单之中。执行法院是北京市第三中级人民法院；失信具体情形为“违反财产报告制度”；发布和最新更新日期为2018年8月13日。　　在深圳互联网金融协会8月27日的风险提示中，明确指出，“服务商通过对房屋租赁合同条款进行设计，在未对租客进行充分地风险提示的前提下诱导租客与互联网金融平台签署贷款合同，将原本用于向房东支付租金的贷款资金截留，涉嫌非法侵占他人财物，造成租客、房东合法利益的重大损失。该业务模式以支持国家鼓励发展长租公寓的名义，实际具有非法侵占他人财物的特征，形成了资金池和期限错配，杠杆高、风险大。”　　同时，提示中指出，“押一付一”看起来很美好，但在实际操作中，租户在不知情的情况下承担了贷款资金被服务商挪用的风险。此外，少数服务商及其高管涉嫌职务侵占、挪用资金、诈骗等多种违法违规行为。租客和房东存在损失资金的风险，容易产生租赁合同纠纷。　　收购20多家中介品牌扩张　　陈凡（化名）近来在顺义南法信的旭辉26街区收房，每次去新房时，她会看到到处都是托管中介广告，甚至贴在车上。“大家都在抢房源嘛”，一位中介这样解释。　　记者调查发现，很多中介都在采取“拿房―出租―融资―再拿房”的模式。　　不久前，上海长租公寓运营商“爱生活爱公寓”（下称“爱公寓”）因资金链断裂，通过股权出让的方式寻求融资。8月20日，杭州鼎家网络科技有限公司（下称“鼎家”）由于盲目扩张导致资金链断裂，传出爆仓消息，成为首家破产的长租公寓服务商。　　为何会在大量年付资金流向托管中介时，反而出现资金链断裂，甚至“崩盘”现象？记者调查发现，除了收储房源，大量并购同业，成为资金的第二个出口。　　在北京市朝阳区人民法院2018年5月7日的对马明星案的一纸民事判决书上，新京报记者注意到，明确写着中烨盛源在2017年8月26日被昊园恒业合并。　　但似乎与艾斯家的情况一样，天眼查显示，2016年3月24日中烨盛源变更了法人与实控人，现为白井林，且其名下目前只有中烨盛源一家公司。在股权关系上与昊园恒业无任何关联关系。　　目前，在昊园恒业名下只有一家名为北京美丽家园房地产经纪有限公司（下称“美丽家园”）的被投公司，昊园恒业的持股比例为99.9%。在2018年2月13日，美丽家园做了法人与投资人的工商变更，新法人名叫王宇翔，他手中持有美丽家园余下的0.1%股权。　　艾斯家的房东业主苏天（化名）对此这样告诉新京报记者，“美丽家园在顺义的后沙峪有个做公寓托管中介的门店，被昊园恒业收购了。与之类似，昊园恒业以入股的方式间接收购艾斯家旗下的番薯公寓。”　　对于昊园恒业的同业并购，在其战略合作伙伴元宝e家的官网上，新京报记者看到了相关信息。据其介绍，昊园恒业2017年用5亿元，以其旗下的长租公寓品牌“一铭公寓”为主轴，支撑起并购大战略，一举拿下东升和大成。此前，一铭公寓就已经成功并购包括大熊公寓、广鑫置地、蚂蚁公寓、好来屋公寓、宏源嘉业、昌泰地产、美澳地产、i住公寓、坞托邦精品公寓、万兴伟业、挚信伟业、万胜佳和、兴家助业、友家伟业、京城广厦加盟店、兴兴家业、天成地产等在内的近二十家行业品牌。此次成功并购东升和大成之后，一铭公寓在通州板块覆盖率达到70%，朝青板块覆盖率达到50%，居两个板块首位，取得了北京东部地区长租公寓品牌覆盖率第一的骄人成绩。公寓管理数量从原来的5万余间，增加到7万间，在2017年年末房屋管理数量将突破10万间。　　按其战略合作伙伴元宝e家的说法，昊园恒业的拓展速度相当惊人。新京报记者对比了其同业的速度数据，据为蛋壳公寓资产支持专项计划ABS提供法律服务的国浩律师事务所官网披露，今年7月3日“天风-蛋壳公寓信托受益权资产支持专项计划”项目获得上交所出具的挂牌转让无异议函时，蛋壳公寓房屋管理超12万间公寓。　　从以昊园恒业为代表的房租贷资金链流向图中，还可以看到其他的资金出口。　　在这种托管中介“深度参与”的模式下，从外汇入托管中介的资金包括租客押金、租金贷平台支付的租客房租（年付）；而托管中介资金的流出则主要包括向房东季付的房租、支付给租金贷平台的分期手续费（利息），以及承诺的向房东逐年递增的“优惠”。这三块因其是以月或季度为结算单位，容易引发托管中介的短期周转危机。而房东房租款被拖欠的问题，目前，已成为一些托管中介被房东集体诉讼的最主要原因。　　对此，于百程的看法是，房屋托管中介或长租公寓服务公司如果把资金挪作他用，风险会比较高，因为托管中介毕竟通过房租贷平台收取了租客一年的租金，累积资金量会比较大，这中间存在资金的留存与操作上的时间差。　　“它如果只是赚差价，不采用金融手段，整个杠杆还好。但如果托管中介手中留存的资金被用于其他经营上，例如收购同业、或是进股市或是其他资本市场，这对于它本身的资金管理、经营管理、对经济周期的判断、本身的运营体系，都要求极高。”于百程说。　　9月30日，为防范个人“租金贷”及相关业务风险，上海金融办在国庆节前联合了人民银行上海分行及上海银监局等五家监管部门，联合发布《关于进一步规范本市代理经租企业及个人“租金贷”相关业务的通知》。通知的十项举措直指目前由租金贷引发的资金期限错配、沉淀资金、哄抬租金、恶性竞争抢占房源等问题。　　此前的8月23日，北京市住建委同市公安局、市工商局、市非紧急救助服务中心等部门，开通打击“黑中介”投诉举报专线。据北京市住建委通报，北京昊园恒业房地产经纪有限公司、北京自如生活资产管理有限公司、北京美丽家园房地产经纪有限公司，都在这份涉嫌存在违法违规问题的23家中介机构名单中。当日公告主要反映的52条投诉举报内容中，包括了哄抬房租、打隔断群租、从事租赁业务未报送信息、强制贷款付租金等八类问题。　　靠谱众投 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券商境外子公司迎全面监管：突出主业，告别滥设机构

券商境外子公司监管步入新的阶段。9月28日证监会正式发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》，新设境外子公司的券商净资产不能低于60亿；同时要健全覆盖境外机构的合规管理体系。对于组织架构复杂的现有境外机构，监管层给予36个月过渡期以整改。随着A股资本市场国际化进程加速，跨境业务将是券商下一个盈利增长点。继大券商在香港设点以后，小券商亦发力分羹海外市场。海外业务强监管距离征求意见已经过去四月有余。首先在设立条件上，证券公司净资产不低于60亿元人民币；最近3年未因重大违法违规行为受到行政或刑事处罚，最近1年未因治理结构不健全、内部控制不完善等原因被采取重大监管措施。在业务范围方面，《管理办法》强调境外子公司应当从事证券、期货、资产管理或者中国证监会认可的其他金融业务，以及金融业务中间介绍、金融信息服务等监管层认可的金融相关业务，不得从事与金融无关的业务。对于此前备受市场关注的境外“放债业务”，此次正式文件表述相比征求意见稿收紧监管。征求意见稿曾表示应当成立专门子公司经营放债业务；如今《管理办法》明确禁止，“证券基金经营机构不得在境外经营放债或类似业务。已经开展上述业务的，自本办法施行之日起，不得新增上述业务，存量业务到期终结。”“这体现监管层对非持牌业务持反对态度。”深圳一家大型券商人士9月29日向21世纪经济报道记者分析表示，“主要因为近年来有券商香港子公司从事放债，规模较大，导致亏损，对公司造成风险，暴露出合规风控不到位问题。”除此以外，境外子公司滥设机构也是近年来乱象之一。正式文件就对此明确规定。《管理办法》比征求意见稿新增第十二条第一款“境外子公司应当具有简明、清晰、可穿透的股权架构，法人层级应当与境外子公司资本规模、经营管理能力和风控管控水平相适应。”文件还表示，境外子公司可以设立专业孙公司开展金融业务和金融相关业务。除确有需要外，上述孙公司不得再设立机构。前述深圳大型券商人士解释，券商在境外设立层层子公司从事不同类型业务，甚至与金融业务无关，“这些公司股权结构和组织架构复杂，容易隐藏风险。”事实上，除境外子公司以外，监管层近年来多次表达母、子公司之间要梳理业务范围，划清边界，清理非持牌业务。正由于担心子公司风险隐患较大，监管层要求券商母公司全面加强对境外子公司的管控，这点在《管理办法》中着墨较多。比如母公司要确保对子公司董事会具有影响力；要建立健全对境外子公司的内部稽核和外部审计制度；建立并持续完善覆盖境外机构的合规管理、风险管理和内部控制体系等。对于已经获批的境外机构，监管层要求按照本办法逐步规范，整改期限从此前征求意见稿提及的24个月延长至36个月。其中，对于已经存在的股权架构不符合要求的，监管层表示证券基金经营机构应当降低组织架构复杂程度，简化法人层级，并报中国证监会备案认可。小券商发力跨境投行海外业务已经成为券商不可小觑的盈利增长点。同时监管层亦鼓励券商“出海”，海外业务已被纳入券商分类评级的指标体系中。北京一家大型券商人士9月29日谈到，公司财富管理业务与投行业务与海外团队联动密切。相较头部券商以及早年扎根香港的券商，中小券商如今也将重心放在海外市场上。西部证券在中报里谈到，上半年主要拓展跨境权益类融资、跨境并购业务，完成债权融资业务1单，财务顾问业务6单。山西证券则表示，上半年国际业务完成山东三星集团美元债券发行等项目，并在投资移民专户理财、沪港深产品设计、SPC 基金设立等方面取得进展。前述北京大型券商人士表示，小券商发展境外业务以投行为主。“无法登陆A股的内地企业或是新三板企业可以到香港上市，给小券商带来业务机会。”从盈利能力来看，中小券商海外业务差距较大。方正香港金控子公司方正证券（香港）有限公司主要从事证券经纪业务，上半年营业收入 3267万元，净利润2106万元，是方正香港金控的主要收入来源。而西南证券的海外子公司西证国际投资有限公司则大面积亏损，上半年实现营业收入-1456.57万元，亏损7664.18万元。中原证券的境外子公司中州国际中报净利润-0.23亿港元。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

藏在县城的万亿生意

一我们都知道中国有960万平方公里的土地，但我们对她有多少城市、县、镇、村并没有完整的概念？中国有多少城市？答：285个地级市、15个地区、30个自治州、3个盟。中国有多少县城？答：2856个县级行政区划单位（其中：860个市辖区、368个县级市、1453个县、117自治县、49个旗、3个自治旗、1个特区、1个林区）。中国有多少乡镇？答：41658个乡级行政区划单位（其中：2个区公所、7194个街道、19683个镇、13587个乡、1085个民族乡、106个苏木、1个民族苏木）。中国有多少村？答：662238个村级行政单位（包括街道办事处），概括一下就是：中国有约300个“城市”，2856个“县”，41658个“乡镇”，662238个“村”。二如果一个人出生在北上广深的中产家庭，那么他是幸运的，但他也是不幸的。幸运的是，大概率上他不会受很多苦，过平顺的生活。但他或许就屏蔽在占这个国家微不足道的面积的区块里，并以为这就是世界，“平顺”往往会让人错失真正的霸业，当然不是所有人都渴望霸业。出了一线，新一线，二线外，中国社会已经切换至原始的丛林社会，血缘社会，在这里弱肉强食与血缘纽带并存，形成了看不见的“潜规则”。只有读懂了这个规则，看透了十几个一二线外的市场，才有机会真正逐鹿中原。本文以江苏北部淮安市及其辖区内的县／镇／村为例。江苏省是中国南方排名靠前的富裕省，但北部起步晚，底子差，比南部苏州，无锡，省会南京动辄上百家上市公司还有较大的差距。淮安市位于中国南北分界线上，故而其作为我们全国性的参考标准具有中位数的标杆意义。三这个民族从不缺乏无尽的辛劳，在金湖县的足浴店，给我捏脚的小哥，来自四川南充农村，带着一副眼镜，通过朋友介绍来到淮安金湖县打工，以前在深圳捏脚，赚的比这里多，但存不下钱，赚点钱就去买彩票，吃喝玩乐掉了，所以来到了金湖。小哥84年生，20岁的时候就结了婚，孩子3岁的时候就离婚了，不知道老婆现在在哪里。每个月赚5000元左右，寄三千回老家给孩子和老人。他每天的生活就是不停给客人捏脚，睡在店里，晚上去吃个10元以内的夜宵，他不看今日头条，他说社会上大多数事情和他毫无关系。但他喜欢看“逆袭”类小说，他说这能够消遣时间。他们有的同事，一年在手机上买小说要花3000元以上。小哥说他，每换一家店就要被要求重新换按摩手法，这让他觉得很麻烦，或许这就是中国数以千万计的人的问题所在，从来不愿意主动改变和学习，跟随着命运随波逐流，即使非常非常辛苦。终其一生，他都会在不同的店里给客人捏脚，他早已接受了这个结局。而在中国这片神奇的土地上，按摩足浴这个产业保守估计有一千万以上的从业者，他们的出身与命运大多相似。在和县里的出租车司机交流时他说，以前每个月都能跑一次淮安和南京（约100公里的大活），现在几个月都没有一单，都打顺风车拼车了。收入也从原来的六七千，降到了四千。火锅店的小妹底薪2000-3000不等，包吃住。她们买手机一定买送流量的，一个月送几十G，优酷，腾讯视频免流量那种。她们用的口红是拼多多上5元钱买的，而这个口红在拼多多上一个月的销售数量是十万支以上。他们对世界发生什么，中国正在发生什么，省里正在发生什么，漠不关心，他们从未认为自己有机会成为这个世界的主角，他们是旁观者，他们活着就是为了活着，以及消磨掉不工作的时间。四县城看似简单，开着车，大多数县城20分钟以内就可以完整绕一圈，但县城有自己的一套生态体系，即使一个普通公务员，家里必定能找出人是公务员，别看镇上的卫生院没什么钱，但是要进去还是得经过三姑六婆，层层关系。这也是最绝望之处，县里的肥差和生意基本垄断在地方上有权势的人手上，外人不可窥视。中国一线城市的重要意义是：给予普通青年，通过自我奋斗换得一片天空的可能性。即使这个窗口正在收窄。县城的大多数门面店，基本看不到什么人来人往。基本都是做熟人生意，一个老大爷开杂货店开了25年，终于在五年前扩张了十平方，增加了两个麻将桌和一个福利彩票机。本地人虽然也多是打工者，但依然看不起外来的一起打工的人。这个情况在全国其实都是非常普遍的。本地人最大的期待就是拆迁，根据全新的计算方法，平均每家宅基地和自留地拆完，能有两套房，还有二三十万的钱，因为树有单独的补偿，所以很多人家都突击种树。密密麻麻，像种菜似的。历年来，金湖县里考出去的大学生，都往南走，去了南京或者上海，鲜有去淮安市里的。即使中国高考问题很多，普通家庭改变命运的基本办法依然是高考，然后去新兴城市寻找机会。人们背井离乡，为的是改变命运，抑或是给下一代创造更好一点的起点。这是中国人生生不息的力量源泉。五农村的人口流失已经非常严重。我们所到之处，基本没有看到年轻人。在一个村子，我们看到大妈们在路边晒黄豆，然后用龟速去翻筛，对于她们来说，时间是最不值钱的。很多村子，如果没有卷入到新的社会分工里，除了修了柏油路，几十年来没有改变，也没有变得富裕。而像浙江桐庐，这样的快递之乡，都早已翻天覆地，在福建甚至有镇级市的出现。如今农村，大量的地都承包给了大户或企业，江苏基本是平原，非常有利于机械种植收割，对劳动力的需求大幅度下降。年轻人都出去打工了，村里只有老人和小孩。下面放一组数据：根据第六次全国人口普查数据，居住在乡村的人口占总人口的50.32%，农村居民为6.74亿人2014年末中国大陆总人口超13.6亿人。2014年底，中国农村劳动力共有40506万人，其中，外出就业15863万人，占农村劳动力总数的39.16%。其次，从事非农产业农村劳动力的为22629万人，因此，农业劳动力供给为17877万人。总数约占全国劳动力的5.3%。职业农民已经降到了历史上最低比例，并且会持续下降。故而一个基本判断时：中国的城镇化尚未达到饱和，会继续保持增长。但我们需要解决的是农转非之后带来的大量后遗症。六中国人对白酒的热爱，是一种狂热的热爱。这支撑了一个数万亿的市场。驱车驶上京沪高速，从南向北，几乎60%高速大牌，全部被洋河股份和古井贡酒包了。（洋河密度是古井贡酒的三倍以上）驶过苏州段，基本密度又提高一倍。五小时后，如果问我晚上喝什么酒，我的脑海里只有洋河-天之蓝，海之蓝，梦之蓝了。这就是另一个维度上的饱和打击。在中国960万公里的土地上，互联网广告占据的依然只是极小的份额，地面市场，依然大有可为。我们来看白酒市场的头牌茅台。2017年茅台销售收入764亿元，同比增长50.5%，超年度计划27个百分点。茅台集团总经理李保芳表示，2018年茅台集团目标含税收入900亿元，同比增长18%以上;下面划重点：去年投放市场的真茅台只占以茅台名义销售的10%，也就是90%都是假货。截至2017年9月，贵州仁怀市酒类企业数量达到了2811家。按照全市总人64万算，平均两百人就有一家酒厂。该市也是假茅台的主产地。再来看洋河股份，2018年上半年，洋河股份实现营业收入约为145.43亿元，同比增长26.12%；归属于上市公司股东净利润约为50.05亿元，相较于上年同期的39.08亿元，涨幅在28%左右。除了主阵地江苏外，增长最快的是山东省和江西省。七高速大牌是全国市场品类兴衰的最好见证。除了白酒外，高度大牌猛砸广告的主力品类是：电动车／家居（卫浴，厨电，家具）。家居市场是伴随着中国房地产而而生的品类。因为连续四十年的城市化的进程，使得这个市场诞生了大量的巨富企业。而今天，中国的房地产走到了拐点，家居品类亦走到了拐点，这里就诞生了大量的新机遇，以及会有很多老玩家淘汰出去。我认为：中国自行车市场的消费升级是电动车，而不是小轿车，更不是新能源汽车。中国家用小轿车市场已经接近饱和，剩下的需求更多的是置换，所以二手车市场正在崛起。但大规模买第一辆车的需求已经进入下降通道。下图摄于江苏淮安市市中心商场门口，密密麻麻，连绵不绝的停着电动车。据估算，这个城市电动车的保有量不会低于30-40万辆。但这个城市常住人口不会高于200万。我站在十字路口的时候都惊了，竟然有这么多电瓶车。所以，当很多人吐槽为什么雅迪会去赞助世界杯的时候，并对此百思不得其解的时候，就暴露了自己并不了解中国的基本事实。中国最广大地区的普通人民是依赖电动车，摩托车生活的。而不是轿车，也不是地铁。城市里的打工者，2856个“县”，41658个“乡镇”，都是他的主力用户。而他们喜欢看世界杯。雅迪已经于2017年，突破了年销400万辆的关口，并且电动车是需要2-3年换一辆的。紧随其后的还有爱玛等品牌，均实现了连续性的快速增长。电动车市场是一个万亿级的市场，是一个成长于四环外的万亿级市场。今天，在中国谈论特斯拉，依然太过于遥远，注定只能是一小群人的市场。即使，我们被马斯克的人格魅力征服。如果你觉得5000元一辆的雅迪，2000元一辆的爱玛很low，那么你就大错特错了。打开拼多多，搜索电动车，会出现很多500-800之间的电动车。如果你认为肯定很多差评，那就又错了。我看到的是全是好评，晒图好评。而背景基本都是农村的样子。故而，电瓶车已经形成了分层。他们内部也有一个鄙视链。这种鄙视链呆在一线是不能理解的。八VIVO和OPPO的成功是有理由的，是复制难度极高的。他们的下沉能力和中国邮政到了一个水平线。下图摄于一个江苏北部小镇。这个镇的“商业街”（如果可以称为商业街的话），一纵一横不到100米。OPPO和VIVO基本占住必经之处的核心焦点。以下这张图是我二月份在印度的一个破败的小镇拍到的，当时车速比较快，所以比较糊。（对比之下，我国的建设明显高几个段位）VIVO和OPPO在整个印度的覆盖也是做得相当好，甚至还冠名了地铁站，整个地铁站晒成了VIVO蓝色。地面渠道的组织能力，是一种短期无法复制的能力，是一种说得明白，但说明白也没用的核心能力。这对我们的启示：欲成霸业，必先与泥土为伴。所有的空中楼阁，都只是幻觉，所有的幻觉都如雾亦如电，随时会消失。只有泥土一直在那里。九问大家一个问题：如果从未见过真的，是不是假的就是真的？Nike不是第一个做运动鞋，三星是从抄袭起家的。只是他们后来都做大了，就成了高端品牌了。所以想完这个问题，我们再来看山寨这件事情，就很有意思了。大多数中国的民营企业，都有山寨或Copy的前身。从短期生意来看，这是一条借船出海的捷径，从长期生意来看，我们需要花数倍的精力去思考我们的长期核心竞争力是什么。但第一步往往是暴力的。苏北四日，我起码看到了五个假的New Balance专卖店，最真的那家，我差点都没有认出来。有的假的程度，我甚至怀疑他是盗版假的盗版。可能那个制造商自己都不知道真货是哪家。朋友告诉我，百事可乐曾经派人到县城去做调研，发现即使在中国几十年投放了几百亿的广告，还有人不知道百事可乐的存在。在中国，你以为众所周知的事情，起码还有一个亿的人不知道，而往往实际上是十个亿的人都不知道。如果你的生活圈子很封闭，很少离开县城，不去省会，周围人也鲜有用正品的，那么你接受并认可山寨的概率是极高的。大多数N字假鞋，都来自福建莆田，很多N字假鞋的代理商渠道比正规品牌完善N倍，一次经销商大会，就能收款上亿。甚至在一些地级市出现了真品被消费者认为是假货的情况，因为假货提前两年就进入这个市场了。那么我们是不是要思考一个问题：正品如何补足自己的短板，来真正适应中国市场。这么多年过去了，中国市场分裂成了无数层，少数几层，接近发达市场，但绝大多数还是野蛮的市场，不能用西方商业理论一言以蔽之，更需要对本地市场的深入理解。十在一二线城市，连锁品牌已经饱和的情况下，肯德基，麦当劳，德克士至多只能覆盖到人口30万级的县城，县城里品牌化依然是非常原生态的。这就是一片万亿级的市场，谁能够用最有效的方法在这里组织起品牌，谁就能做大。如下图：全县TOP 20的餐厅，没有一个品牌。中国连锁业态应该放弃饱和市场，真正重视并进入下沉市场，并改变基于大人流模式的加盟方法，定制出适合几十万人保有量的县城的模式。换一句话说，品牌的战争，只打了上半场，好戏还在后面。服装连锁业态中，海澜之家，柒牌，七匹狼已经锚定了县城的高端品牌，很多县城的高收入人群，逢年过节必须买一套以上三个牌子中一个的西装，而售价可能是上万。酒店产业中，一般带有“国际”“时代”“皇家”就是县里的高档酒店，一定要金碧辉煌，一定自带洗浴中心。在大城市，如家汉庭被认为是最廉价的酒店，放在全国看，这是大错特错的，商旅不一定是五星酒店-机场的路线。县城到另一个县城做买卖也是商旅。大量的私人小旅馆依然存在，100-198元一天的价格区段存在一个巨大的市场，100以下也存在一个巨大的市场。“尚客优”是在这个领域做得最强的，已经形成了中国第四大酒店集团。十一广阔天空，大有可为；此文仅为冰山一角。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

谁人敢信贾跃亭？

贾跃亭有股神奇的魔力。这股魔力对于普通人或许无效，但对于成功企业家却总能切中要害，在相当一段时间里获其心智。在近日恒大健康发布关于贾跃亭要与恒大结束合作的公告之后，一些媒体起了“先骗孙宏斌，后坑许家印”之类的标题，直指贾跃亭曾8次被列入失信被执行人，不可信任。同时，一个本应该是常识的问题也再次被摆上桌面——为什么总有人相信他？而且相信他的人还都是些无比精明、在商界影响力巨大的“大人物”？一种坊间闲谈结合了贾跃亭第一次出走海外的背景将问题引向了贾是否是红顶商人，背后是否还有神秘势力。另一种猜测则相对实在，无论是乐视时期一众放弃自身事业加入的高管，放心投资的明星，还是后来救火的孙宏斌、许家印，或许贾跃亭切中的是他们心中那丝以小博大与那丝不甘心。对于贾跃亭的投资与其说是信任他，倒不如说是自己内心深处的冒险精神与赌徒心理的回响。毕竟，在贾跃亭之前，史玉柱的巨人帝国轰然倒塌但又高楼再起的故事还是给人们留下了念想。恒大健康公告真信吗？公告来的有些突然。恒大健康称，贾跃亭半年耗尽恒大注资的8亿美元，又向恒大提出再提前支付7亿美元的要求，并在未达目的后提出仲裁，要求剥夺恒大融资同意权，撕毁所有合作协议。这距离许家印亲自视察FF不到三个月的时间。当时“秀恩爱”的场景还历历在目，根据FF的官方消息：“许家印高度赞赏FF的技术实力，并称’眼见为实’，投资FF绝对是正确的决定，恒大将会在资金和生产基地、产品销售方面基于FF全面支持。贾跃亭对许家印和恒大集团的大力支持表示感谢。”贾跃亭陪同许家印与FF全球生产制造高级副总裁Dag Reckhorn交流（Dag为原特斯拉生产制造主要负责人，右二）无论如何也想不到，情势变化地如此之快。恒大指出，按照协议约定，时颖在2018年底前支付8亿美元、2019年支付6亿美元、2020年支付6亿美元。时颖在2018年5月25日已提前支付完毕2018年底前应付的8亿美元。但在2018年7月，由贾跃亭实际控制的FF原股东提出时颖的8亿美元已基本用完，并要求时颖再提前支付7亿美元。这就尴尬了，用钱的似乎比给钱的还要“厉害”。“FF原股东利用其在Smart King多数董事席位的权利，操控Smart King，并在没达到合约付款条件的情况下，要求时颖付款，并以此为借口于2018年10月3日向香港国际仲裁中心提出仲裁，要求剥夺时颖作为股东享有的有关融资的同意权；并解除所有协议，剥夺时颖在相关协议下的权利。”公告如是陈述“闪崩”的缘由。今年6月。恒大集团以67.46亿港元收购香港时颖公司100%股份，间接获得Smart King公司45%的股权，成为公司第一大股东，FF持有Smartking33%的股份，剩下22%的股份将预留作为根据股权激励计划配发予雇员的股权。这意味着恒大正式入主贾跃亭的FF。除了资金，当时恒大与FF的合作还有两个关键点：一是AB股模式，贾跃亭享有“ 1股10票”的权力。粗略计算一下，恒大健康透过时颖公司仅持有Smart King12%的投票权，而贾跃亭等FF原股东投票权则高达88%。通过这种同股不同权的架构，贾跃亭在Smart King股东会中依旧具有一票权。也就是说恒大健康入股后，贾跃亭虽然仅为“二股东”，但仍将实际控制FF的经营决策。而这一AB模式的设置前提是，在贾跃亭FF原股东违约的情况下，其投票权将出现反转，特别投票权将回转到恒大手中。另外，员工股权激励的股份不具有任何投票权。二是恒大入股的同时，还与FF原股东签订了对赌协议，如果FF无法在2019年第一季度做到首批电动车量产交付，贾跃亭将失去对公司控制。对赌成为了纠纷的关键。今年8月28日，FF91首台预量产车下线，9月19日，这台预量产车从亚利桑那州测试场被运回洛杉矶总部。而这离FF91年底实现量产的计划相去甚远。如果无法完成对赌，贾跃亭势必会失去对FF的控制，那么此刻撕毁协议就是最后的办法了。北京时间8月28日凌晨02：34贾跃亭在微博发布FF91预量产车下线消息反过来站在恒大的角度，其实这笔买卖并没有想象中那么“傻”。首先是恒大处于对高科技产业的积极探索期。2018年初，恒大提出要积极拓展高科技产业，将在未来十年投入1000亿元。投资FF的这些钱，对于恒大来说，不算多。“目前只是要探索高科技产业，但进入的产业一定是大产业，如果投个两三千万的，那是小产业。比如航天、人工智能、生命科学干细胞，互联网，在有机会有条件的情况下都会去探索。”许家印强调，“目前仅仅是探索，有机会就探索。”其次，恒大入主FF后，也在短时间内从高层架构、产能规划、研发布局上全面接手。　8月14日，恒大法拉第未来智能汽车(中国)集团揭牌仪式在广州恒大中心举行。这也是继恒大收购FF以来的第一次公开发布会，FF中国总部高管团队首次亮相。在一众高管中，恒大的力量已经覆盖了FF的所有高位。而在有关法拉第未来的“十年规划战略”中，计划在中国华东、华西、华南、华北和华中地区建设五大研发生产基地。当然，虽然FF的口碑现在并不算太好，但客观上，FF在全球是拥有超过1000名科研专家及380件专利的，这些技术是价值非凡的。就像恒大集团投资足球，不仅仅是基于体育的考虑，而是也为地产生意抬高溢价一样，许家印买入FF也是更看重背后的新能源、人工智能等高科技产业，他不仅坚信“10-20年后新能源汽车的年销量可达几千万辆，甚至上亿辆”的愿景，还认为智能汽车附带的智能探测器、雷达技术、面部识别技术等可以盘活整个恒大高科技版块的持续发展。而目前看来，对赌中的“2019年第一季度量产”似乎难以实现，到那时彻底剥夺贾跃亭的控制权就顺理成章了。有媒体报道称，为避免与贾跃亭发生联系，恒大曾“叮嘱”媒体在报道时“不要带上贾跃亭”。所以，恒大对于贾跃亭的信任究竟有多少呢？恐怕更多的还是相互的利益考量。看错人相比于恒大，孙宏斌的损失就更惨重一些了。他可是动了真感情。2017年1月的时候，孙宏斌和贾跃亭一起举办了一场新闻发布会，宣布融创入股乐视。在发布会现场，贾跃亭与孙宏斌互表惺惺相惜之情。孙宏斌形容他和贾跃亭：“有些人认识很多年你还是觉得陌生，有一些人一见面经过短时间的交往就觉得很亲，像兄弟。”孙宏斌谈到乐视时落泪（图片来自网络）据孙宏斌回忆，他第一次跟贾跃亭谈了六七个小时，谈完之后，就有投资冲动了。正因如此，融创出资150亿入股乐视的买卖，双方也只用了36天就决定了。故事的结局大家都知道了，去年7月，贾跃亭在公开表示自己将“承担所有的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”的当天晚上，便辞去乐视网包括董事长在内的一切职务并退出董事会，不再具有任何决策权。有媒体报道称，那时贾跃亭已经抵达美国了。乐视的烂摊子全都留给了孙宏斌。孙宏斌开始“去贾跃亭化”，并对乐视进行“大换血”。今年3月乐视网发出公告，孙宏斌因工作安排调整原因向公司申请辞去乐视网董事长职务。此时，距离2017年7月21日孙宏斌上任已过去236天，乐视的奇迹并没有出现。“人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输。”“乐视是一个失败的投资，这不是壮士断臂，而是断头了。”有“金句王”之称的孙宏斌甚至一度落泪：“投资乐视以前，我觉得人生没有遗憾；投资乐视以后，觉得不把乐视经营好，就真的有遗憾了。”孙宏斌在接受采访时表示，对乐视关联交易知情，但错判了关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。而有融创内部人士曾向媒体感慨“老孙这个人，看大方向真的很准，就是看人经常会跑眼。”贾跃亭与孙宏斌（图片来自网络）对贾跃亭流露过“亲情”的还有乐视的很多高管。当年贾跃亭第一次滞留海外，乐视风雨飘摇，但之后乐视汽车、乐视手机、乐视体育等乐视生态的重要组成部分，都是在那段时间搭建的业务架构和团队。时任乐视汽车负责人吕征宇曾在韩国大宇、福特、通用、法拉利、英菲尼迪等公司工作过。他接受《福布斯》采访时回忆称：“说自己一点疑虑和担心都没有，肯定是假的。”但2014年10月，他在香港和尚未回国的贾跃亭聊了三个小时之后，最终决定加入乐视。“因为我见到了贾跃亭这个人。他很真诚、坦率，我选择相信他。”非常神奇的是，不只是吕征宇，很多业界翘楚都是在乐视低谷时期的2014年底到2015年初选择相信贾跃亭的。比如原新浪体育频道合作总监于航、原联想集团副总裁冯幸、原联想集团联通业务总经理董志升、联想集团运营管理总监崔战良以及原微软北亚及大中国区售后运营部高级经理綦滨。贾跃亭究竟有什么魅力能让这些顶尖人才听之信之呢？如果细看，你会发现贾跃亭设计的股权激励策略相当“鸡贼”——不光让高管在自辖业务中有利益牵扯，同时也把高管编入整个乐视集团中，保证了单个项目高管和集团公司利益一致。而另一方面，新项目前期不融资的策略，保证有更多股权给团队。这种管理层双重持股的架构，让高管不仅持有自身业务板块股权，如果其他板块业务高速成长，他也可以从中分享到增长的红利。谁都不是傻子。这些高管在原有的公司或许难以取得职业突破，这时的乐视反倒成为了一个大舞台，贾跃亭能把足够的头衔给到他们。虽然乐视整体风险看上去大，但乐视网的股票、工作价值和薪水都是他们选择贾跃亭的理由。贾跃亭与霍思燕、杜江等明星合影不过，贾跃亭还是辜负了他们，而他们也为自己当初的赌注式选择付出了职业生涯的代价。根据腾讯科技的报道，在2016年6月开始，贾就已经在为自己谋化退路了。直到雷振剑（乐视体育CEO）要求财务向乐视控股申请工资发放，一些乐视体育高层才发现，公司已经没钱了。从2017年下半年开始，伴随着乐视帝国的崩塌，高管们也陆续跳船——阿不力克木、赵一成、梁军、杨丽杰、梁军、任冠军、杨永强、郑孝明、高飞、敖铭、于航、程益中、沈威、强炜、邱志伟、丁磊、张海亮、杨新军、吴亚洲、王大勇等等VP以上级别的乐视高管都离开了，不知他们还愿不愿意与人谈起身在乐视的日子，以及愿不愿将这段经历写在简历的显眼位置。事到如今，贾跃亭到了又一个可能遭遇“众叛亲离”的路口。强势的恒大面前，贾跃亭解除协议的可能性几乎为零。如若2019年，耗尽了贾跃亭全部力气的FF不能量产，那么贾跃亭将会失去他逆风翻盘的最后一根稻草。而他的也将进一步地失去他的名誉。融创、恒大接连遇坑，此后还有谁人敢信贾跃亭？

九鼎集团风雨飘摇 九州证券资管计划爆雷

日前，九州证券旗下翰海集合资产管理计划相继违约，违约后逐渐浮出水面的种种问题，引发投资者不满。据悉，“九州瀚海集合资产管理计划”成立于2017年，一期总成立规模1.92亿，二期总成立规模1亿元，存续期为1年。该集合计划投资于“中航信托·天启(2017)310号金银岛集合资金信托计划”，资金最终用于为金银岛提供融资。2018年8月，金银岛旗下互联网金融平台金联储爆雷，涉案金额高达数十亿，被警方立案侦查。而在金银岛公司的办公现场人去楼空、全线业务停止运营，金银岛实际控制人王宏宇失联。九州翰海资管计划的两期产品也因此无法如期清算。但直到事发之后，投资者们才知道，推介材料中的底层资产从“供应链金融”变成了“信用贷”，原先承诺的风控措施也无一生效，而几次三番给出的兑付方案也无法接受，最终导致了冲突的步步升级。违约之后，底层资产才浮出水面在《九州翰海集合资产管理计划资产管理合同》中，该集合计划的投资范围是“集合信托计划的优先级份额、固定收益类资产、各类现金类资产”。此外，在投资策略中表示，集合信托计划优先级“在金融产品发行机构的选择上，管理人原则上仅优选行业内领先的央企背景信托公司发行的经金融监管部门批准或备案发行的金融产品。”在蓝鲸财经获取的一份内部员工培训录音中，在涉及到关于底层资产的更多信息时，当时九州证券金融资产管理部负责人王继哲以“供应链金融与传统的融资模式差异较大，实际操作过程相对复杂，担心和客户推介过程中会掉入具体操作过程，反而不能站在高处把产品的概况介绍清楚”、“由于涉及拟上市公司，基于合规的角度，不便于披露更多底层资产的情况”为由而没有公开。直到2018年7月26日该集合资产计划到期后无法正常兑付时，九州证券在公告披露，“信托计划仍未收到融资企业偿付的资金，此举可能表明金银岛不能按期执行既定还款计划。”一名投资人向蓝鲸财经表示，“至此我们才知道，钱原来是投给了金银岛。在此之前，连销售的员工都不知道。”风控虚设，钱货两空据公开资料显示，金银岛是以专业信息和数据为基础的大宗产品增值服务平台，成立于2004年，公司业务覆盖石油、煤炭、矿石、有色金属、钢铁、化工、塑料、橡胶等10余个种类，拥有超过120多万家企业用户，平台GMV超过1000亿元，产业链金融累计投放近600亿元。所谓的“供应链金融”，具体方式即金银岛通过融资，向煤炭供应商放款买煤提供给下游电厂等客户。而在产品经理何宛儒的介绍中，曾介绍和承诺了多项风控措施，包括对业务进行把控，上游货到付款，限定下游企业均为国企背景电厂;建立逐日盯市制度，货物一日跌幅超过5%，需要企业(金银岛)进行补仓，否则管理人强制平仓;确保管理人在下游电厂的应收账款收益权和上有煤炭供应商的货物、订单的权属中“二者必须占其一”。“我们不是拿着货，就是拿着对国企的应收账款。”但在金银岛出事之后，承诺的一系列风控措施，却没有起到作用。在一份内部员工的录音中，金融资产管理部负责人王继哲却无法解释“为什么钱出去了，货却看不到了”的局面。实际上，在操作中，金银岛并未向债权人提供仓储或收益权抵押，推介材料中基于仓单的 “供应链金融”实则成为了缺少质押措施的信用贷。投资人无法接受的兑付方案传闻开车冲撞的吴强，是九鼎集团的合伙人，而九鼎集团正是九州证券的控股股东。九鼎集团由证监会年轻官员出身的吴刚联合吴强、黄晓捷等下海创办，至今成立已逾十年。以pre-IPO的PE投资为主的九鼎集团，2014年成为首家挂牌新三板的私募机构，市值一度超千亿。此后，九鼎通过大手笔定向增发获得资金，再反向收购上市公司或金融牌照，目前已持有证券(九州证券)、保险(富通保险)、私募(九鼎投资)以及保险经纪、互联网金融等金融牌照。在翰海资管计划一期、二期均宣告违约后，九州证券曾公布了一份处理计划，拟分6期于2018年9月17日后完成100%本金偿还。但在8月九州证券发布的清算情况进展公告中，九州表示在完成第1笔还款500万后，“原定于8月10日偿还第2笔款项……但由于企业流动性出现问题，企业经营出现困难……信托计划仍未收到融资企业偿付的资金，此举可能表明金银岛不能按期执行既定还款计划”。同月，投资人发现金银岛关联P2P企业爆雷，现场发现金银岛亦人去楼空。此后，九州证券又公布了一份清算计划，“由九州证券大股东九鼎集团兜底兑付，兑付时间和比例为，2018年9月1日前兑付10%，2019年9月1日前兑付30%，2020年9月1日前兑付60%。当这份被投资者简称为“136”的兑付方案却并不被他们接受，“时间太长，第一年的首付比例也只有10%，没有任何保证，不确定性太高。”投资者们曾接到一份新的兑付方案“11224”，即签约后还10%，六个月后还10%，过六个月还20%，再过还20，再过六个月最后一期将剩余40%还清。但这个兑付方案，投资人仍然不能接受，“除了首付比例还是过低外，还款合同中也暗藏很多坑。”投资人告诉蓝鲸财经：“其实，27号很多到了北京的投资人，虽然不愿意接受，但也已经打算让步了，投资人谈判代表其实是带着让步方案进去谈判会议室的，只想争取首付比例多些，然后期限短些，如果争取不到，重点就是放在还款合同的条款的严谨性，只要合同对还款计划是有保障的，我们也愿意退一步。”10月8日，在新三板挂牌的九鼎集团股价为0.79元，较节前下跌2.47%，在上交所上市的九鼎投资收报11.91元，跌幅达9.08%。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

债转房、债转卡、债转酒...当心债转中暗藏猫腻

任何事情都具有两面性，危机中也存在着商机，2018年的网贷行业大波动给从业者上了生动的一课。在这场淘汰赛中有几个有意思的现象，发展的好的盈利性好的企业有可能恰恰是那些做卖水生意的。比如最开始流量红利期，那些做流量生意的。在比如后来在强化网贷合规时为这个行业提供法律、会记服务的企业。再后来大家纷纷转型做金融科技公司时做科技赋能和技术输出的企业。投资者也是顺应行业发展趋势成长的，最初有些投资者成为互联网金融的吃螃蟹着，彼时行业跑马圈地，收益较高，红包和各种奖励层出不穷，不乏很多羊毛党也因此实现造富。而今天小蜗牛想说的是在行业经历至暗时刻时瞄准债转商机的一部投资者，在这个特殊的时候，接债转意味着更高的风险，但同时意味着更高的收益。这就出现一类投资者，他们认为别人贪婪的时候我理性，别人理性的时候我贪婪。不乏有些投资者在债转的商机中赚得高于别人百倍的收益，有平台转债收益高达百分之六七百。但，并不是所有的投资者适合在债转中谋取高收益，这就要求这部分投资人对自己的风险承受能力有更好的判断和预期。债转中造富的同时也不得不提防其中是否暗藏猫腻。如果你投资的网贷平台告诉你平台要退出或者倒闭，再或者遇到经营危机，现在你的债权可以用豪华酒店、奢侈品、平台的股权来兑换你是否愿意？这其实和民间借贷中的一些人还不了钱用值钱点的东西来“顶账”如出一辙，只是互联网时代花样更多了而已。此前东方银座给旗下P2P补窟窿推出“债转房”，债权也可兑换成东方银座发行的“银座Z卡”。东方银座给了多个债转方案，可以在东方银座旗下的酒店、商场、电影院等进行兑换消费。“住五星级酒店，吃自助餐”。没钱还，至少可以享受一些服务，表面上看上去两全其美，可是这并不是出借人想要的结果呀，是被迫于不接受本金无法收回的状况中才接受的方案。而仔细梳理6月雷潮以来一些平台债转高达几十页没人接，有些平台推出五花八门的债转方案。部分平台提出债转股方案，业内人士表示，在当前网贷行业的困境中，因为债务人的确出现很大程度的流动性危机。如何应对这样的流动性危机，债转股对企业来说是一种创新模式。但值得指出的是，对于出借人来说，这种模式不利，出借人原来对债券的收益和股权投资不同，并且债转股后如何保障出借人的权益也不明确。有业内人士更是直接指出，债转股可能会是一种套路清盘模式，利用清盘拖延时间，大致投资人错过最佳报案时间，他认为债转股还是一种刚性兑付思维，平台现在经营不善，债转股后也未必能够经营好，出借人身份转变为股东没有任何意义。此前，东方银座曾做出杜绝债转股，并提供债转房方案。与此同时，其旗下P2P平台的债权处置措施也开通“债转卡”功能，通过“卖卡”，东方银座旗下平台投资标的形成的债权，成为了存有消费金额的银座Z卡。凭银座Z卡可在东方银座旗下商业地产、国际酒店、购物广场、文化旅游等自营门店进行购房、购物、观影、娱乐休闲、餐饮、酒店住宿时消费使用。持有银座Z卡的投资者，在东方银座旗下特定场所消费后，无须实际支付现金，只需签字确认每次消费金额，可从银座Z卡中扣减相应金额，直至全部扣完。而更是有一些网贷平台提出“债转树”、“债转酒”等方案。安徽一网贷平台提出投资人可以分期兑付投资金额的70%，另外30%投资人选择用其母公司龙舒酒业的酒水兑付或者股权兑付；深圳一网贷平台也提出可以选择将资产兑换成黄花梨树，并称“海黄树木的价值逐年攀升，1株10年龄的纯种海黄树市场参考价可达12万。”这种做法实际上是将债权转为了消费，而且从东方银座来看，消费实际上还是在银座的产业中流动。但对于在频频暴雷中恐慌的出借人来说，拿不回本金只能退而求其次进行消费。但是这些奢侈品或者置换物本身的定价就偏高，有的属于奢侈品，对出借人来说本身就是一种负担，从某个层面来讲是被迫性的接受。还有不少平台强制展期，没有经过任何与投资人的协商，当然，从平台的角度来讲是需要残喘的时间，可是对出借人来说本身就是一种不公平，对出借人来说已经是逾期。并且从收益的角度，期限变长，与收益预期存在明显差距。在这一轮的清盘中，有多少退出中暗藏猫腻，有多少是无奈之举。除了少数宣布良性退出外，大多数都出现了提现困难、实控人失联等问题。同时，在宣布退出的平台中，也有部分平台以“清盘”之名行“跑路”之实。此前，北京、上海、广州等多地互金行业协会近期紧急下发网贷机构退出指引，以指导、规范辖区网贷机构平稳退出网贷行业。尽管各地互金协会发布的退出指引细则各不相同，但大体原则和程序基本一致。例如在退出原则方面，明确提出优先保护出借人权益;要求网贷机构退出应按市场化运作;深圳、广州则明确网贷机构在退出期间遵守三个“不得”原则，即经营地址不得搬迁、网站不得关闭、高管不得失联。在退出程序方面，各地退出指引均明确提出网贷机构应成立退出工作领导小组。在投资人信心不足、恐慌蔓延的当下，良性退出无疑成为最后的刹车，对平台、对出借人、对整个行业的发展都是至关重要的。

“避税天堂”大门就此关闭！瑞士首次与他国交换客户金融信息

　　全球征税，资产无处可藏的时代来临！　　谈及瑞士，外界的第一印象便是：这是一个避税天堂。　　10月5日，瑞士联邦税务局发布公告，按照金融账户涉税信息自动交换(AEOI)标准，该机构已于9月底同其他国家的税务机关交换了金融账户信息，这是史上首次。　　据悉，首批按照AEOI标准与瑞士联邦税务管理局进行信息交换的国家为欧盟国家和其他9个国家和地区：澳大利亚、加拿大、英属根西岛、冰岛、英属马恩岛、日本、英属泽西岛、挪威以及韩国。　　这也意味着，瑞士已告别了坚守无条件保护银行客户隐私的悠久传统，外国储户在瑞士银行的资产信息，尤其是涉及税务领域信息将不再对外严格保密，最安全的避税天堂也逐渐成为过往。　　瑞士联邦税务局还表示，到2019年，如果合作国家满足保密性和数据安全标准，数据共享方将扩展到约80个国家和地区。　　史上首次交换金融账户信息　　券商中国记者注意到，10月5日，瑞士联邦事务局在官网发布公告称，在今年9月底，该机构已经与其他国家首次交换了200万条金融账户信息，这是历史上首次与其他国家进行金融账户信息交换。　　瑞士联邦税务局强调，这一交换是在银行间自动交换信息新标准(简称“AEOI”)框架内进行的。　　上述公告表示，首批按照AEOI标准与瑞士联邦税务管理局进行信息交换的国家为欧盟国家和其他9个国家和地区：澳大利亚、加拿大、英属根西岛、冰岛、英属马恩岛、日本、英属泽西岛、挪威以及韩国。　　不过，在欧盟成员国中，塞浦路斯和罗马尼亚被排除在外，因为它们尚未满足保密性以及数据安全上的国际要求。此外，瑞士向澳大利亚和法国的数据传送暂时延迟，因为这两国出于技术原因尚未向瑞士联邦税务管理局传送数据。同时，瑞士联邦税务局还没收到克罗地亚、爱沙尼亚和波兰的数据。　　瑞士联邦税务局披露，截至目前，包括银行、信托和保险公司在内的约7000家机构在瑞士联邦税务局处登记并与该机构共享金融账户信息。　　公告提及，瑞士联邦税务局已向伙伴国家共享了约200万条金融账户信息，自身也收到数以百万计的信息，这包括账户持有者的姓名、住址、国籍、纳税识别信息、税务申报机构、账户余额以及资本利得等等。这一信息交换可以让税务部门得以确认纳税人是否如实申报自己的海外账户。　　瑞士联邦税务局还表示，到2019年，如果合作国家满足保密性和数据安全标准，数据共享方将扩展到约80个国家和地区。　　全球征税时代来临　　据了解，随着经济全球化进程的不断加快，纳税人通过境外金融机构持有和管理资产，并将收益隐匿在境外金融账户以逃避居民国纳税义务的现象日趋严重，各国对进一步加强国际税收信息交换、维护本国税收权益的意愿愈显迫切。　　受二十国集团(G20)委托，2014年7月，经济合作与发展组织(OECD)发布了金融账户涉税信息自动交换标准(AEOI)，获得当年G20布里斯班峰会的核准，为各国加强国际税收合作、打击跨境逃避税提供了强有力的工具。　　国家税务总局披露，在G20的大力推动下，截至2017年6月30日，已有101个国家(地区)承诺实施“标准”，96个国家(地区)签署实施“标准”的多边主管当局协议或者双边主管当局协议。　　这项标准要求各国政府共享纳税人境外金融账户的全部信息，而瑞士也在2014年加入国家之列，并有史以来首次承诺，将自动向其他国家交出该国公民账户的详细资料，随着时间的推移和前期准备，瑞士今年9月底正式与其他国家交换金融账户信息。　　这也意味着，瑞士这个曾经被外界视为避税天堂和财富隐藏天堂，将成为过往。　　避税天堂跌入人间　　据了解，瑞士的银行一直以来被誉为最安全的避税天堂，原因在于：　　一是瑞士作为永久中立国的地位，不受战争的影响。　　一个国家发生战争，百姓财产得不到保障，这是多数富豪担心的危害财产的重要因素。在目前200多个国家和地区中，有7个中立国，而瑞士是世界上首个永久的中立国，获得国际广泛承认，即使在二战期间，瑞士也幸免于战火。永久中立国地位确保了瑞士的银行客户财产不受战争威胁。　　二是瑞士银行业的安保体系和服务享誉海外。　　瑞士银行有世界一流的安全保卫系统，确保存放在银行的财产处于绝对安全状态。同时，瑞士银行业职员普遍素质较高，对银行客户提供方便优质的服务保障。　　三是瑞士银行业对客户隐私的严格保护制度。　　根据1934年瑞士通过《联邦银行法》，瑞士确定了银行保密制度。严格的保密制度，要求银行高管或员工都无权向第三方披露任何账户信息，使得瑞士成为全球最令人信赖的银行，全球约四分之一的个人财富存放在瑞士的银行，包括各国政要、商业巨子和演艺明星等，也由此造就了瑞士闻名于世界的金融业。　　此次，瑞士首次与其他国家交换200万条金融账户信息，意味着瑞士银行保密制度在税务领域面临松动，避税天堂跌入人间。　　值得一提的是，国庆期间关于影视明星范冰冰逃税处罚尘埃落定，而地处新疆的影视圈“避税天堂”霍尔果斯也备受外界关注。　　据了解，此前霍尔果斯因为优惠的税收减免政策，成为影视行业优选的公司注册地。根据规定，2010年至2020年间，在霍尔果斯新注册公司五年内企业所得税全免，五年后地方留存的40%的税将以“以奖代免”的方式返还给企业。同时，企业增值税、个人所得税等符合一定条件后可获得相应的奖励。　　巨大的税收优惠政策直接吸引了大量影视公司前往霍尔果斯注册，明星工作室亦不在少数，霍尔果斯也成为了影视行业有名的低税洼地。　　然而，随着影视行业包括“阴阳合同”等税收乱象的频出，事情发生了变化。国家税务总局在今年7月明确提出，要求各级税务机关进一步加强影视行业税收征管，对不合规的“税收优惠”政策进行整顿。　　因此，从今年下半年开始，这个曾经的影视圈“避税天堂”霍尔果斯上演“大逃离”。据报道，自6月份以来，已有超过100家霍尔果斯的影视公司申请注销，其中包括徐静蕾、冯小刚等多位知名艺人担任法人或持股的企业，当地报纸刊登注销公告的版面一度都放不下。　 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

华业资本遭遇资本套路：百亿债权爆雷 惊现“萝卜章”

　　以房企身份踏入金融领域的第5个年头，华业资本发现自己遭遇到了资本套路。　　华业资本原名华业地产，2014年初小试牛刀出资1亿元参设投资基金。2015年初，华业地产现金收购捷尔医疗，后者实控人李仕林正式登场，后续主导了华业地产的金融布局。2015年5月，华业地产正式更名华业资本。之后，华业资本不断“加杠杆”受让恒韵医药应收账款，迄今规模已逾百亿元。而恒韵医药，正是女商人李仕林实际控制之企业，和捷尔医疗同用一批人马。　　华业资本日前公告，债务人逾期未回款8.88亿元。后续走访发现，债务人否认《债权转让协议》中列示的债务，称相关文件上公章系伪造的。华业资本公告称，恒韵医药目前尚无合理解释，且未能与李仕林取得联系，已经向北京市公安局朝阳分局经侦大队报案，后者已经正式受理了恒韵医药涉嫌合同诈骗一案。　　证券时报·e公司记者辗转联系上了债务人之一陆军军医大学第三附属医院的财务科工作人员，他表示，“恒韵医药确系医院供应商，自然存在应收账款，但债权转让事宜是他们两家公司的事情，和医院没关系，我们也不知道这个事情。”　　一个较为合理的解释是，李仕林及恒韵医药或许的确对重庆多家医院拥有应收账款，但转让给华业资本的百亿元债权真假并存。另外值得注意的是，华业资本在此事中的信息披露略有瑕疵，其在9月20日回复半年报问询函时还表示，应收账款投资不存在逾期情况。　　百亿债权爆雷　　华业资本9月25日晚间公告，公司子公司西藏华烁投资有限公司（下称“西藏华烁”）收到北京景太龙城投资管理中心（下称“景太龙城”）通知，西藏华烁通过景太龙城投资的应收账款出现逾期并触发西藏华烁履行差额补足义务。　　截至9月25日，华业资本应收账款业务累计出现逾期未回款的金额为8.88亿元，占公司2017年底经审计净资产的13.06%。　　回款出现逾期的三个项目为景太19、景太20、景太23。华业资本称，根据协议，医院应于到期日前全额偿还应收账款，但医院只按期偿还了景太19、景太20的优先级本金，未支付劣后级本金及收益。上述债权的劣后级份额全部由西藏华烁投资认购，由于医院未偿还景太23优先级本金，西藏华烁作为差额补足义务人部分补足了景太23的优先级本金1951.1万元。　　华业资本出资认购上述产品的劣后级份额，为优先级份额提供本金及收益的保障，形成2~4倍的杠杆。产品成立后，受让恒韵医药对医院的应收账款，医院按约定期限回款。通过此类业务，华业资本今年上半年债权投资业务实现收益5.04亿元，贡献半数以上净利润。与此同时，华业资本不断压缩房地产业务，相关项目即将出清。　　这两年的债权投资业务让华业资本尝到了甜头，突如其来的爆雷无异于当头一棒。上述公告发布当天，华业资本成立临时债务追偿小组，董事兼总经理燕飞担任组长，聘请律师、会计师等专业机构参与，尽全力追回应收账款。　　后续公告曝出更大问题。华业资本9月26日晚间公告，公司债务追偿小组委派律师对债务人（陆军军医大学第一、第二、第三附属医院）进行了现场走访，向债务人的相关部门出示了恒韵医药与公司及公司子公司签署的《债权转让协议》、《应收账款债权确认书》及债务人出具的《确认回执》，债务人的工作人员否认存在《债权转让协议》中列示的债务，相关文件上公章系伪造的，确认上述债务并不真实。　　证券时报·e公司记者联系了陆军军医大学及其三家附属医院。记者向陆军军医大学政宣干事发送了正式采访函件，对方表示请示领导后给予答复，截至发稿未获回复。记者采访陆军军医大学第一附属医院（重庆西南医院）、陆军军医大学第二附属医院（重庆新桥医院）未获得有效信息。　　陆军军医大学第三附属医院（重庆大坪医院）财务科黄主任告诉证券时报·e公司记者，恒韵医药确系医院供应商，当然存在应收账款，但那些债权转让协议和医院没关系，是他们两家公司的事情。但他又称自己刚来，不清楚这些事情，问了前面的人，也不知道怎么回事。　　华业资本现有应收账款存量规模为101.89亿元，全部为从转让方恒韵医药受让取得，其中自有资金直接购买规模27.25亿元，其余均加了杠杆，西藏华烁为优先级提供差额补足义务，公司为西藏华烁的差额补足义务提供连带责任保证担保。如果应收账款无法按期回款，西藏华烁将被要求履行差额补足义务，华业资本也将面临无法偿还到期债务的风险。　　华业资本称，截至目前恒韵医药尚无合理解释且其实际控制人李仕林未能取得联系。9月28日，华业资本向北京市公安局朝阳分局经侦大队报案，9月30日获正式受理，案由为恒韵医药涉嫌合同诈骗。华业资本实际控制人周文焕也已正式委托律师向公安机关报案。　　监管机构对此事亦高度重视，上交所第一时间发出问询函，要求华业资本对相关事项做出进一步补充披露。9月27日，上交所又发出监管工作函，要求华业资本高度重视、认真核实并及时披露进展，要求公司提出化解风险、维护投资者权益的有效措施，要求公司实际控制人周文焕、第二大股东李仕林对当前风险出现的原因作出合理解释，要求公司董监高及时妥善处理上述重大事项并做好投资者解释工作。　　资本玩家李仕林　　李仕林，女，今年45岁。在华业资本早前的重组预案中，李仕林被描述为：“拥有多年的医药商业经验，积累了大量的优质资源，打造了一支专业团队，建立了稳定的供应和销售渠道，其医疗设备、器械、耗材业务目前主要定位于重庆西南医院、重庆大坪医院、重庆新桥医院等重庆三甲医院中的第一梯队医院，且已经形成了较为稳固的供应规模和供应渠道”；“李仕林多年来带领团队致力于完善配送渠道，缩短供应链条，有效提升了医药流通业务的利润率”。　　该介绍中提及的重庆西南医院、重庆大坪医院、重庆新桥医院，正是前述债务人陆军军医大学第一、第二、第三附属医院的别称。李仕林拥有的主要资源，就是和重庆此类医院的合作关系。李仕林实际控制的企业，名称也多为重庆某某医药/医疗有限公司。　　2015年1月13日，华业地产披露《重大资产购买预案》，拟支付现金2.15亿元收购捷尔医疗100%股权，交易对手正是李仕林。关于此次收购目的，华业地产当时表示，公司将以捷尔医疗为平台，通过与重庆医科大学的深入合作，建立大型综合性医院，逐步打造成涵盖医疗健康全产业链的企业。　　当时的预案显示，捷尔医疗拟与重庆医科大学合作建立重庆医科大学附属第三医院（下称“重医三院”），目标是三甲医院，预计床位将达到1350张左右，建成后可比肩重庆西南医院、重庆大坪医院、重庆新桥医院。　　李仕林还承诺，在条件成熟时，将逐步将其控制的其他从事药品供应业务的企业以出售、重组等方式并入捷尔医疗；捷尔医疗未来将向重医三院进行药品、试剂、医用器械、耗材的供应及配送，且数额不低于重医三院采购总额的75%。　　该重组预案还显示，收购前捷尔医疗已经与恒韵医药签署《业务重组协议》，由捷尔医疗承接恒韵医药医疗器械、设备、耗材的流通业务，恒韵医药从事此等业务的主要人员均已经整合入捷尔医疗。在当时华业资本回复监管层的问询函显示，捷尔医疗从恒韵医药收购的医疗器械业务主要供应大坪医院、新桥医院、西南医院三家医院，收购之前，恒韵医药已经与上述三家医院建立了稳定的供应渠道，是三家医院医疗器械、耗材、设备的主要供应商，供应范围涵盖各个科室高中低端各种器械耗材。　　2015年6月，华业资本完成对捷尔医疗的收购，完成过户。同年10月，在捷尔医疗任职的尹艳、孙涛、刘荣华三人当选文华业资本非独立董事。而由于重组交易完全使用现金支付，此时的李仕林并未持有华业资本股份，却有三人入驻上市公司董事会，可见当时话语权已经很大。　　直到2016年8月，华业资本当时的第二大股东华保宏实业（西藏）有限公司，向满垚医疗、玖威医疗、禄垚医疗分别转让5.11%的股份，总价24.67亿元。满垚医疗、玖威医疗、禄垚医疗均为李仕林实际控制，李仕林借此成为华业资本第二大股东。　　收购捷尔医疗完成后的2015年底，华业资本披露拟搭建总规模不超过200亿元的医疗金融平台，通过子公司国锐民合、西藏华烁与金融机构合作成立金融产品，用于收购三甲医院应收账款债权等。　　根据证券时报·e公司之前的报道，在李仕林在成为华业资本二股东后，华业资本加大了对恒韵医药拥有应收账款债权的投资。2018年，华业资本和其全资子公司已经发起了8笔对恒韵医药对外拥有的应收账款债权收购，加上2015年与2017年的两笔债权收购，华业资本与恒韵医药展开的关联交易金额已达34.18亿元，上述多笔应收账款的最晚到期日均集中在2019年6月至11月。　　信披是否规范？　　其实，在华业资本披露今年半年度报告后，上交所就发出问询函，要求公司充分揭示债权投资业务的风险及相关保障措施。　　上交所在半年报问询函中指出，债权投资业务成为华业资本主要利润来源，但该业务存在资金成本高、回款周期长等风险。上交所要求华业资本补充披露当前公司债权投资项目的详细情况，已到期项目、已转出项目的回款安排以及是否存在延期付款情形，说明未将该业务作为主营业务并确认收入的原因和合理性，充分提示相关风险。　　9月18日，华业资本公告延期回复问询函。9月20日，华业资本回复称，公司自2017年12月起，除与信托合作投资信托产品购买少量应收账款债权外，重新开始以自有资金直接购买应收账款债权，未再与金融机构合作使用高倍杠杆购买应收账款债权，导致公司供应链金融业务投资规模与投资回报率明显出现大幅下降。　　从中可以看出，华业资本自2017年底开始主动降杠杆、降风险。回复函显示，华业资本已到期的债权投资项目，分为直接受让、资管计划受让、合伙企业受让三种方式。直接受让无杠杆，资管计划的杠杆比例是4:1，合伙企业的杠杆比例是2:1；直接受让的平均年化收益率是22%，资管计划的平均年化收益率接近50%，合伙企业达到26%。　　华业资本在回复函中称，截至今年6月底，已到期项目均已按期回款，不存在延期付款的情况；转出项目均正常回款，不存在延期付款情况。对于相关风险，华业资本的回复是，虽然债务人前期经营稳健、信誉较好，但仍存在不能按时足额支付相应应收账款款项的风险。相关保障措施是，公司将根据情况有效控制应收账款债权的投资规模，设立专人负责跟进债权投资情况，与医院定期核对债权余额并在到期前协助进行款项催收等。　　9月25日晚间，华业资本应收账款投资爆雷。次日，上交所发出问询函，指出华业资本9月20日在半年报问询函回复中称不存在延期付款的情况，然而在7月26日、8月23日、9月20日发生逾期未回款的情形，公司未认真履行核实义务并及时披露，要求其说明延迟披露的原因，并明确相关责任人员。　　华业资本已申请延期回复该问询函。证券时报·e公司致电华业资本，工作人员表示，半年报问询函的回复是指报告期内（今年上半年）的事情，6月底并未出现回款逾期的情况。她还表示，具体工作由公司资金部在跟踪，信披这边未能及时获得相关消息。　　此外，中国裁判文书网显示，申请人周歆焱向重庆市第五中级人民法院申请诉前财产保全，请求对被申请人李仕林、重庆海宸医药有限公司、满壵医疗、捷尔医疗、玖威医疗、禄壵医疗科技有限公司值1亿元的财产予以查封、扣押、冻结。法院支持了这一申请，裁定立即开始执行。记者查询得知，此周歆焱与重庆大江动力周歆焱大概率为同一人，二者住址均在重庆市九龙坡区。重庆大江动力已在去年被宗申动力收购。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

财政部、税务总局：新个人所得税法将考虑继续对境外人士包括港澳台人士作出

国家税务总局官方微博10月8日消息，财政部、税务总局有关负责人表示，为保持政策稳定性，下一步在落实新个人所得税法时，将考虑继续对境外人士包括港澳台人士作出优惠安排。财政部 税务总局有关负责人答记者问记者：新修订的个人所得税法将我国个人所得税居民纳税人判定标准由满一年调整为满183天。请问下一步在实施该法时，对境外人士包括港澳台人士是否还有优惠安排？答：现行个人所得税法实施条例对境外人士纳税问题有特殊优惠规定，在中国境内无住所但是居住一年以上五年以下的个人，其来源于中国境外的所得，可以只就由中国境内单位或者个人支付的部分缴纳个人所得税。境外支付的部分不需要在中国境内缴纳个人所得税。为保持政策稳定性，下一步在落实新个人所得税法时，将考虑继续对境外人士包括港澳台人士作出优惠安排。

理财新规冲击波：银行与基金大变局下的新竞合

22万亿规模的银行理财产品迎来新规，新规要求银行与基金等其他资管机构“同台竞技”，银行与基金开始形成一种新的竞合关系。10月8日，格上财富研究员王媛媛表示，本次出台的是《商业银行理财业务监督管理办法》正式稿，与之前的意见稿相比，没有太大超预期之处，仅在操作细节上有所修改。此次落地的银行理财新规，值得关注的重点是：允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市，另外，银行公募理财产品投资门槛大幅下调至1万元。而与私募相关的部分，主要是新规对银行未来成立理财子公司方面的指引，为私募机构参与提供了想象空间。基金业迎变局事实上，银保监会曾于2018年7月20日发布《商业银行理财业务监督管理办法》的征求意见稿，正式发布稿采纳了征求意见阶段收到的许多意见。此次银行理财新规主要内容包括：严格区分公募和私募理财产品，加强投资者适当性管理；规范产品运作，实行净值化管理；规范资金池运作，防范“影子银行”风险；去除通道，强化穿透管理；设定限额，控制集中度风险；加强流动性风险管控，控制杠杆水平；加强理财投资合作机构管理，强化信息披露，保护投资者合法权益；实行产品集中登记，加强理财产品合规性管理等。公开数据显示，今年8月末银行非保本理财产品余额为22.32万亿元。其数量之巨大，基本相媲美公募和私募规模的总和：今年8月末公募基金规模为14.08万亿元，私募基金规模为12.80万亿元。如此大规模的银行理财产品，其一举一动都牵动着基金行业的心。一家深圳的基金公司人士表示，受到银行理财子公司投资门槛下降，投资范围放松，公募基金在传统领域的优势可能会减弱。不过，银行理财新规与资管新规衔接后，银行与基金等其他资管机构“同台竞技”，给基金带来了新机会。10月8日，前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉21世纪经济报道记者，“这次银行理财新规正式发布，主要是放开了公募银行理财产品可以投资于公募股票基金。这有利于增加股票基金的规模，对基金行业是有利的。”一家北京的基金公司人士表示，在银行理财新规下，“对基金来说是挑战和机会并存，虽然竞争加大，但公募有20年经验，加上银行理财不再保本保息，大家都在同一起跑线了，基金希望有更多资金流入。”凯石基金总经理助理梁福涛指出，银行理财新规对公募基金行业影响总体是正面，比如新规明确了公募理财可以通过公募基金投资股票，这是对公募理财投资配置渠道的完善，增强公募理财通过规范渠道获取收益能力，也是使得公募基金增加了明确的直接可投资资金来源。再比如比照公募基金成熟经验规范理财产品的开放、封闭分类和投资范围分类规定，有利于规范理财市场发展，也有利于公募基金运作方式在大资产管理中的推广。好买基金研究中心研究总监曾令华认为， “银行理财净值化的方向不变，有利于真正有资管能力的公募和私募，这也会加大公、私募的分化。”王瑗瑗认为，理财管理办法禁止银行的理财产品进行分级，而理财子公司允许发行结构化产品，投资范围扩大，依法合规、符合条件的私募机构有望成为理财投资合作机构。新竞合关系根据银行理财新规，银行应当通过具有独立法人地位的子公司或理财业务专营部门开展理财业务，据21世纪经济报道记者了解，银行和基金公司就业务和产品近期加强了投资运作的经验交流。前述北京大型公募基金人士表示：“按照资管新规，理财产品不再保本保息，要成为像基金一样的净值型产品，因此，会相互交流经验，甚至挖人。”据悉，银行为了学习基金公司组织架构、人员设定、估值核算、投资风险控制等经验，积极从基金行业挖人。而基金公司也同样从银行挖人。对此，一位基金业人士表示，“金融行业本来就是流动性很大的，很多做债的基金经理，就是来自银行。”梁福涛接受采访时指出，由于理财产品本身的更追求稳健风格、更具有银行特征的客户属性，理财产品的投资管理应该更加注重低风险资产投资能力和资产配置能力，尤其是通过资产配置实现产品投资与客户需求匹配能力。从这个角度，公募基金与银行理财专门机构互相学习、深度合作的空间反而是更大了。为应对银行理财新规带来的竞争，前述深圳基金公司人士表示，基金公司后续可基于主动管理优势，在不同时点，找到相应的产品对接策略。在资产配置业务方面，可通过多样化的手段，发挥公募基金嵌套优势，进一步加强为银行资管业务提供一揽子的解决方案和服务的能力。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

293只公募基金进入清算程序，达去年全年近三倍

摘要：混合型和债券型基金成为清盘的主要类型，两类基金的清盘数量分别为153只和105只，合计占到清盘总数的近九成。伴随着基础市场震荡调整、债市信用风险蔓延以及资金赎回压力，今年前三季度公募基金清盘数量居高不下，进入清算期共有293只基金，已达到去年全年清盘总数的近3倍。前三季进入清算期基金为去年同期2.8倍今年以来的基金清盘高发态势在三季度依然延续。Wind数据显示，加上9月份新增的35只清盘基金，三季度共有125只基金清盘，今年以来已发布清盘公告的公募基金累计已达293只，是去年全年的2.8倍。从基金类型看，混合型和债券型基金成为清盘的主要类型，两类基金的清盘数量分别为153只和105只，合计占到清盘总数的近九成。北京一家基金公司市场部人士表示，今年权益市场非常低迷，不少投资者的投资品种由高风险权益产品转向货币基金、短债基金，承受市值缩水、投资者赎回的小微基金、迷你基金越来越多，基金清盘数量迅速增加。对于债券型基金清盘的高发状态，北京一家中型基金公司固收投资总监认为，今年债券型基金清盘主要有两种类型：一种是配置了低等级信用债甚至“踩雷”个券的债基，净值大幅回撤，遭遇大额赎回，导致基金规模大降甚至清盘；第二种是在资管新规和流动性新规的约束下，大资金撤离，更多债基沦为迷你基金，今年定制债基的清盘也比较多。“今年持有中高等级信用债和利率债的债券基金，整体收益率还不错。但配置了低等级信用债，或持仓中有民营债券或‘踩雷’风险的债基，由于流动性较差，净值回撤甚至不低于股票型基金，也会引发资金大额赎回，导致基金清盘。”该投资总监说。该投资总监还透露，从公司成本和债基投资的角度看，小微债基的运作性价比较低，同样需要投入投研精力和人工成本，而且如固定结算费用都需要投入与大基金类似的资源；从投资角度看，如果债基规模太小，则可能无法达到一些投资所需的门槛，比如在银行间市场交易债券至少需要1000万元，而根据“双十原则”，基金规模至少要达到1亿元，低于1亿元规模的债基就会被部分市场拒之门外。清盘节奏有望放缓除了监管、市场等方面的原因，部分公募人士还从公募基金发展模式分析了基金清盘的现象。北京一家基金公司副总经理告诉记者，当前基金清盘的节奏不断提速，正是过去五年公募基金同质化严重、以新基金发行带动公司规模的传统发展模式弊端的表现。该副总经理分析，基金管理人不断扩容，现在持牌公募超过100家，具有公募牌照的券商、保险机构也有十几家，另外还有几十家公募机构在排队成立，也就是说将有近200家机构拥有发行公募基金的资格，基金数量自然也会有爆发式的增长。同时，基金持有人过度频繁交易，持有周期较短，导致基金产品中的长期资金匮乏。而且，在基金供给数量不断增长的情况下，基金的销售渠道并没有多大变化，这也会导致基金规模逐渐形成两极分化。“未来基金的产品供给越来越多，而销售渠道并未相应增长，渠道越来越向准入式、白名单制发展，缺乏渠道优势的小公司、次新基金公司的产品更容易成为迷你基金。”该副总经理说。谈及基金未来清盘的趋势，上述北京固定收益投资总监表示，从中长期来看，基金继续清盘的延续性应该不强，一旦权益市场回暖，而且在定制债基、亏损债基清理结束后，市场风险已经大大释放，存量基金的清盘压力也会大大减少。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

妹子们注意！上海消保委测试了40款知名面膜，结果是...

据相关面部护肤品研究报告显示，面膜的使用普遍程度仅次于洁面产品，位列第二。为了便于消费者选择安全性高、滋润效果好、性价比高的面膜，上海市消保委针对面贴膜和涂抹式面膜开展了比较试验。结果显示，全部样品都通过激素的安全测试；在保湿功效上, 面贴膜的保湿功效总体要好于涂抹式面膜，20款面贴膜样品间存在明显差异；天丝等植物纤维材质的面贴膜在贴合性和舒适度上均好于无纺布材质的面贴膜。据悉，本次比较试验通过大型商场、品牌专卖店、网络电商平台及直销零售商等渠道购买了40款面膜(其中线下实体店27款，线上电商平台13款)，涵盖了自然堂、百雀羚、一叶子等大众品牌，兰蔻、SK-II等高端品牌，以及LEADERS(丽得姿)、utena(佑天兰)、papa recipe（春雨）等日韩网红品牌，面贴膜和涂抹式面膜各20款，面贴膜价格在17.7元至740元之间，涂抹式面膜价格在26.62元至1350元之间。本次比较试验围绕消费者关注的产品安全和补水保湿功能，一是对《化妆品安全技术规范》中所列41种糖皮质激素进行了检测筛查；二是按照《化妆品安全技术规范》对防腐剂的要求，对样品的标签标示进行了核查；三是依据行业标准QB/T 4256-2011《化妆品保湿功效评价指南》的要求，征集200志愿者，对40款面膜商品的1小时、2小时、4小时保湿功效分别进行了测试。1全部样品均通过激素筛查今年6月国家药品监督管理局通告了27批次不合格化妆品，其中多批次为面膜中查出含有糖皮质激素。随着社会经济的发展和生活水平的提高，消费者的产品安全意识也不断增强，调查结果显示，26.99%的消费者在选购面膜时会关注产品安全性。为此，本次比较试验对《化妆品安全技术规范》中所列41种糖皮质激素进行了检测筛查，结果显示，全部样品均不含41种糖皮质激素。2保湿功效差异大调查结果显示，85.50%的消费者表示对面膜产品最注重的功效是补水保湿。本次比较试验在环境温度20-22℃、相对湿度45-55%的条件下, 使用专业皮肤功效测试仪器，分别对志愿者在1小时、2小时、4小时后皮肤角质层水分含量进行检测。角质层水分含量的高低是判断皮肤水分含量高低的重要参考指标。角质层水分含量增量值的差值越大，样品的保湿功效就越好。检测结果显示，以1小时保湿功效为例，2款样品的数值达到30以上，保湿效果较好；3款样品在10以下，保湿效果不佳。4小时后，12款样品的保湿功效仍保持在10以上，保湿效果较好（见表一）；3款样品的数值仅为0至1.04之间，不具备4小时保湿效果（见表二）。表一：保湿效果较好（上海市消保委 图）表二：保湿效果较差（上海市消保委 图）（注：广州宝洁有限公司称其产品旨在提供长期保湿功效，帮助肌肤从内而外实现整体改善，而不仅仅局限于摘除面膜后的暂时性含水量提升。）因作用机理、一次使用量不同等因素，涂抹式面膜样品的保湿效果略逊于面贴膜样品。检测结果显示，以1小时保湿功效为例，17款样品的保湿功效最高值与最低值的差异仅在5之间，保湿效果差异不大； 3款在电商平台购买的宣称有补水保湿功效的面膜，检测结果显示，其保湿功效数值从1到4小时均为负值，不具备保湿效果（见表三）。表三：不具备保湿效果（上海市消保委 图）本次比较试验发现，外资品牌的面膜价格普遍高于国产品牌，如外资品牌面贴膜样品的单片价格最高达到123.3元，而国产品牌的单片价格不超过10元，两者相差12倍多。但从保湿效果来看，国产品牌如百雀羚、自然堂、相宜本草等的保湿效果也表现不俗，可以达到4星以上。3防腐剂标识存在疏漏现行的2015版《化妆品安全技术规范》限定了尼泊金异丙酯、异丁酯、苯酯、苄酯、戊酯及其盐类为化妆品禁用成分。为让消费者更科学地选购面膜产品，本次比较试验梳理了各款样品标称含有的防腐剂，供消费者参考。梳理发现，2件样品在其标识配方中标称含有禁用防腐剂：羟苯异丁酯。但经检测，这两件样品均不含该种禁用防腐剂。结果表明，相关企业在产品包装查验上均存在疏漏，上海市消保委建议，相关企业要认真贯彻落实《化妆品安全技术规范（2015版）》的规定。4面贴膜介质不同，消费体验有差异随着面贴膜产品品类的日益丰富，人们对面贴膜的舒适度要求也越来越高，相关企业也不断研发使用各种新型的介质，以满足消费者的需求。目前市场上有无纺布、蚕丝、天丝、生物纤维等面贴膜。从本次比较试验面贴膜样品试用的消费者体验情况来看，10件天丝等植物纤维材质的样品在使用中的贴合情况的评分(4.29)要高于10件无纺布材质的样品的评分(4.04)，且在使用舒适度上也表现较好(天丝等植物纤维材质评分4.53，无纺布材质评分4.17) 。结合本次比较试验结果，上海市消保委邀请了上海应用技术大学、复旦大学附属华山医院皮肤科相关专家，对面膜的选购与使用作了专家解读。上海市消保委据此发布消费提示：（一）选购篇1、选择正规销售渠道销售的正规品牌。随着电子商务的飞速发展，“微信扫货”受到年轻人大力追捧，但微商面膜产品鱼龙混杂，质量较难保证，消费者需谨慎选购。此外，某些非正规渠道的产品用后可能短期内见效非常快，但用一段时间后停用就出现皮肤问题，这类产品往往添加了重金属、激素等成分，消费者需警惕此类产品，避免给身体带来伤害。2、正确认识防腐剂。化妆品由于含有的水分和营养成分适合微生物生长，所以必须在化妆品中添加防腐剂来抑制微生物生长，否则容易滋生微生物，使产品发霉变质，影响皮肤健康。有些商家宣称其产品不含防腐剂，其实是指产品使用多元醇类等其他物质发挥防腐作用，而这些物质目前尚未列入我国《化妆品安全技术规范》的防腐剂名录中。对于敏感人群，要对自己的肤质有充分的认知，使用产品前应仔细阅读包装上标注的成分表，避免选择对自身可能造成过敏的物质。（二）使用篇1、使用前先做清洁。面膜是为肌肤集中补水和补充营养，如果脸部清洁没做好，尤其是面贴膜给肌肤造成一个封闭的空间，容易使灰尘堵在毛孔里进而沉淀。另外，在使用面膜前可以先用化妆水，因为化妆水会起到很好的引流作用，将面膜中的营养成分更好地注入肌肤内部。2、不建议频繁使用面膜。调查结果显示，16%的消费者使用面膜产品的频次为一周4次以上。面膜是通过打开皮肤屏障促进活性成分渗透加强保湿，提高护理效果。如果使用太频繁，可能导致皮肤在打开屏障后，无法修复屏障，进而破坏皮肤正常的屏障作用，而导致形成过敏性皮肤。3、敷完面膜后应做好清洁护理。因为面膜是在打开皮肤屏障的过程中促进活性成分渗透并增强保湿。由于单次使用到脸部的面膜液较多，所以导致涂抹到皮肤上的防腐剂的量也较多，为防止防腐剂的渗透而出现过敏现象，建议敷完面膜后清洗脸部，再用面霜等常规保湿护肤品，以对皮肤屏障进行修复和维护，才能真正起到保湿作用。4、在皮肤敏感期建议暂停使用面膜。消费者在有瘙痒灼热等感觉较严重的急性发作期，如果继续使用面膜，可能会加重角质层屏障的损伤。一旦出现过敏，可以采取纯净水洗净，或每日用纯净水纱布湿敷2次，每次20-30分钟，瘙痒明显可以口服仙特明、开瑞坦等抗组胺药物，一般接触性皮炎3-4天会自行消退。如果红肿症状严重，则需要到皮肤科就诊。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会推出“小额快速”并购重组审核机制

近日，证监会正式推出“小额快速”并购重组审核机制。　近年来，证监会坚持依法全面从严监管，深化并购重组市场化改革，通过大幅取消和简化行政许可，90%以上的并购重组交易目前已无需证监会审核，有效激发了市场活力。随着证券市场并购重组交易日趋活跃，交易金额小、发股数量少的小额并购交易不断涌现。为适应经济发展新阶段特征，进一步激发市场活力，充分发挥并购重组服务实体经济的重要作用，证监会深入贯彻落实党的十九大精神和国务院“放管服”改革要求，针对不构成重大资产重组的小额交易，推出“小额快速”并购重组审核机制，直接由上市公司并购重组审核委员会审议，简化行政许可，压缩审核时间。在推进并购重组市场化改革的同时，证监会将进一步强化监管，加强对财务顾问、资产评估、审计、法律顾问等中介机构的问责，充分发挥中介机构资本市场“看门人”的作用，强化市场激励约束机制，加大稽查执法力度，坚决依法查处各类违法违规行为。下一步，证监会将进一步提升服务水平，提高监管效能，深化监管改革，持续研究优化并购重组流程和监管机制，充分发挥市场机制作用，更好地服务实体经济。延伸阅读证监会此前发布关于并购重组“小额快速”审核适用情形的相关问题与解答，上市公司发行股份购买资产,不构成重大资产重组，且满足下列情形之一的，即可适用“小额快速”审核，证监会受理后直接交并购重组委审议：（一）最近12个月内累计交易金额不超过5亿元；（二）最近12个月内累计发行的股份不超过本次交易前上市公司总股本的5%且最近12个月内累计交易金额不超过10亿元。关于并购重组“小额快速”审核适用情形的相关问题与解答问：上市公司并购重组“小额快速”审核的适用情形有哪些，有何要求？答：上市公司发行股份购买资产，不构成重大资产重组，且满足下列情形之一的，即可适用“小额快速”审核，证监会受理后直接交并购重组委审议：(一)最近12个月内累计交易金额不超过5亿元；(二)最近12个月内累计发行的股份不超过本次交易前上市公司总股本的5%且最近12个月内累计交易金额不超过10亿元。“累计交易金额”是指以发行股份方式购买资产的交易金额；“累计发行的股份”是指用于购买资产而发行的股份。未适用“小额快速”审核的发行股份购买资产行为，无需纳入累计计算的范围。有下列情形之一的，不适用“小额快速”审核：(一)募集配套资金用于支付本次交易现金对价的，或募集配套资金金额超过5000万元的；(二)按照“分道制”分类结果属于审慎审核类别的。适用“小额快速”审核的，独立财务顾问应当对以上情况进行核查并发表明确意见。

破解小微企业融资难 中信银行云信落地

　　为服务实体经济，践行普惠金融政策，中信银行积极发展供应链金融业务，破解小微企业融资难融资贵难题，中信银行与中企云链携手在各地迅速展开“链式营销”。　　日前，首笔“云信”在中信银行长沙分行、广州分行同一天落地。“云信”由中信银行与中企云链联合开发，为企业上下游产业链提供融资服务。首笔“云信”的成功发放，意味着该行在助力小微企业融资上取得实质性进展，也标志着中信银行与中企云链的合作能量正在快速释放。据了解，随着双方合作的加深，“云信”将在全国落地开花，为各地中小企业发展提供融资支持。　　当日，中信银行长沙分行首笔“云信”实现战略客户50万元快速放款，放款流程仅花费2个小时，放款速度达到行业领先水平，解决了中小企业客户融资慢的燃眉之急。　　同日，广州分行也成功落地一笔“云信”，该笔“云信”经多层级流转拆分并成功融资，为供应链上多家中小企业供应商提供了融资支持。据其相关负责人介绍，“云信”被拆分为数笔资金，最小的一笔仅为7.5万元，该笔资金支付给一家管道制造的小微企业，并且实现了当天放款，充分体现了服务普惠金融的业务初衷。　　近年来，人民银行等多部委下发了《小微企业应收账款融资专项行动工作方案（2017-2019年）》，鼓励金融机构解决小微企业应收账款融资问题。为响应监管政策，破解小微企业融资难融资贵难题，2018年4月，中信银行启动了“供应链金融上游融资模式创新”业务。　　中企云链保理业务便是中信银行一类创新项目“供应链金融上游融资模式创新”业务的试点项目，该模式将核心企业信用向上游中小供应商延伸，具有操作方便快捷、手续简便、不受地域限制、多级流转，可直达供应链最末端等特点，既满足核心企业的综合金融服务需求又符合国家对普惠金融的政策要求，支持中小供应商融资，实现多方共赢。随着“云信”的落地，中信银行在供应链金融业务上的核心竞争力将进一步提升，并为深度经营客户提供有力抓手。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信披监管步入强执期 私募市场“出清”再加剧

导读“像一些地方产业基金本身是不需要登记备案来背书的，同时能和基金LP（有限合伙人）有较好的沟通，所以对信披的重视程度并不高。”上述私募机构负责人认为，“不少私募对信披要求的态度也是能拖一天是一天。”21世纪经济报道记者从中国证券投资基金业协会（下称中基协）获悉，日前中基协已下发通知来强化对私募基金的信息披露自律管理工作，即对未按要求定期信披达到一定次数的私募机构，采取异常公示、暂停产品备案申请等监管措施。10月8日，多位私募机构人士表示，上述要求进一步拉高了私募机构的运营成本，而进一步促进私募行业外包服务的壮大，与此同时，更多中小私募生存难度也将提升。一位接近中基协人士指出，监管层从系统、制度层面已对上述监管政策的出台留足准备。亦有分析人士表达担忧认为，登记备案体系的信披监管强化后，不排除会有部分私募机构逃避监管，进而导致“仅登记、不备案”等乱象进一步增多的可能。多明星机构“中枪”对于未能及时满足信披要求的私募机构而言，往后的日子可能不好过了。中基协日前下发《关于加强私募基金信息披露自律管理相关事项的通知》，规定从通知发布之日起，私募机构未按期在信披备份系统备份所管基金各期报告次数超过两次的，将被列入异常机构名单，而即便完成整改也至少需要6个月才能恢复常规公示。该要求的发出，最早可追溯至2016年私募基金信息披露备份系统的上线。而此前因信披问题被列入异常机构的最主要原因是私募机构未提交上一年度的财务报告。前述接近中基协人士认为，监管层此举视为强化私募基金线上化监管的严肃性。“虽然行业有了信披系统后，不少私募机构就当没看见，有的拖延不报，有的甚至干脆就不在上面更新信息。”上述接近中基协人士称。“这个要求，其实是在推动私募机构养成依规信披的习惯。”值得注意的是，上述通知已经给不少私募机构带来影响。21世纪经济报道记者检索私募信息公示发现，多家知名私募管理人均因“未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上”而被列入异常机构。例如方正集团旗下的北京北大医疗产业基金管理有限公司就因“未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上”和“未按要求按时提交经审计的年度财务报告”登榜异常机构。部分私募机构积累了较多的“未披露”数量。例如业内知名创投机构达晨创投旗下的深圳市达晨财智创业投资管理有限公司（下称达晨财智）因上述原因被列入异常机构，21世纪经济报道记者统计发现，达晨财智旗下管理私募产品达23只，但年报、半年报未披露次数分别合计分别高达36条和16条。亦有不少金融机构、地方国资、央企旗下私募机构在新规后纷纷中枪。例如广州产业投资基金管理有限公司旗下“广州产业转型升级引导基金”的2条应披露年报中，有1条未披露；而中广核旗下的中广核产业投资基金管理有限公司、国开金融旗下的国开投资发展基金管理（北京）有限责任公司也因上述异常原因赫然在列。陕西国资旗下某私募机构负责人认为，一些私募产品成立前已有资金到位，因此管理人对信披义务并不重视。“不过通知下发后，这些机构应该都要准备整改并按规定备份信披了。”该负责人同时指出，“列入异常机构其实没什么，不受理新产品发行才是致命的。”行业分化或将加剧“监管层和协会并没有对私募行业提出过财务指标、管理规模、业绩等方面的审核要求，相反是采取市场化的登记备案制度，这种机制下对信息披露监管则显得尤为重要。”上述接近中基协人士表示。而在这一政策执行后，更多中小私募机构无疑面临着运营成本的提高。“中小私募机构管理费本身就有限，信息披露无疑加大了运营成本。”北京一家中小型股权类私募机构负责人指出，“信披的细化和及时本身也会产生更多新问题。”该负责人认为，产品信披工作未来可能更多由外包机构所承担。“无论是场内还是场外，私募更重要的是投资，事务性工作更大程度上会有外包市场来解决，为了这类事务专门雇人成本太高了。”该负责人坦言，“这也会给一些私募外包服务机构带来市场机会。”同时，上述新措施还有可能加剧私募行业的持续分化。此外亦有分析人士对信披监管强化后部分管理人出现“只登记、不备案”现象的可能性表达了担忧。“之前一些带有集资性质的私募，很多是依靠协会的登记来增强自身的信用背书，但发行产品时却不进行备案，或者合规的发了1-2只产品后，剩余的十多只产品都不备案，以逃避信披监管。”前述陕西国资旗下私募负责人表示，“目前对信披监管的从严整顿后，不排除这种现象会增多的可能性。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

财政部部长刘昆：我们还在研究更大规模减税、更加明显降费措施

今年以来，面对复杂多变的国内外形势，中国经济总体保持稳中向好态势，但也面临不少困难和挑战。保持中国经济列车行稳致远，一个重要前提是营造稳定可预期的宏观环境。当前，积极的财政政策如何更加积极？减税降费如何让企业有更多获得感？针对社会关切的热点问题，财政部部长刘昆接受了新华社记者采访。积极财政政策不是“大水漫灌”式的强刺激面对经济下行压力，中央已经明确，积极的财政政策要更加积极。刘昆说，从执行情况看，今年积极财政政策的效应除了表现在大力减税降费，还有加快债券发行和提速预算执行，确保地方政府加快资金使用，尽快发挥效益。数据显示，截至9月26日，地方政府新增一般债券已完成全年计划的91.8%，新增专项债券已完成全年计划的85%；前8个月全国财政支出完成预算的67%，9月份进度继续加快。刘昆说，积极的财政政策更加积极，绝不是要搞“大水漫灌”式的强刺激，而是要提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，推动经济高质量发展。下一步，积极的财政政策将从4方面继续发力：——加力减负。全面落实已出台的减税降费政策，同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施，真正让企业轻装上阵、放手发展。——补齐短板。大力支持中央确定的重大项目建设，加强经济社会发展的薄弱环节。——促进消费。推动完善有利于提高居民消费能力的收入分配制度，深入研究论证个人所得税专项附加扣除方案等政策，增加居民收入，激发居民消费潜力。——节用裕民。政府要过“紧日子”，把省下的钱用于保障民生支出，用在老百姓身上，让人民过上好日子。预计全年减税降费规模超1.3万亿元在减税降费力度持续加大背景下，今年上半年财政收入增幅高于GDP增幅引发舆论关注。刘昆说，在积极财政政策作用下，今年减税降费力度进一步加大。除年初确定的全年减税降费1.1万亿元的政策措施外，又出台了促进实体经济发展、支持科技创新等的一系列措施，预计全年减税降费规模超过1.3万亿元。同时，财政部数据显示，全国一般公共预算收入从今年一季度同比增长13.6%，到上半年增长10.6%，再到前8个月增幅放缓至9.4%，走出一条先扬后抑的曲线。“我们在年初编制预算时已经预料到，今年上半年财政收入会保持一定增速，但下半年增速将回落。”刘昆说。对于舆论关切，他认为，一方面从国际同口径数据看，我国宏观税负并不高。“按照国际货币基金组织数据，2015年我国宏观税负为29%，世界各国平均水平为36.8%；2016年我国宏观税负为28.2%，2017年为27.2%，连续两年下降。”另一方面，要看到GDP和财政收入增幅计算口径不同。刘昆说，GDP增速以不变价计算，财政收入增速以现价计算，不能直接对比。比如，2017年GDP增速为6.9%，按现价计算为11.2%，比7.4%的财政收入增速高近4个百分点。2018年上半年，GDP增速为6.8%，按现价计算为10%，而财政收入增速为10.6%，7、8月份财政收入增幅已回落至6.1%、4%，预计全年财政收入增速会低于以现价计算的GDP增速。他强调，减税政策效应显现需要一定的时间。如部分行业增值税税率从5月1日起下调，国内增值税前5个月平均增速为19.5%，自6月份以来逐渐下降，8月份已降至2.1%。“随着时间推移，企业对减税降费的获得感会有所增强。”“我们还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施。”他表示，随着相关政策落地实施，后几个月财政收入增速将在低位徘徊。但在税负进一步降低情况下，预计全年收入能够完成年度预算，可能还会略有超收。加大对重点领域和关键环节投入力度减税和增支，是积极财政政策发力的两大工具。刘昆表示，今年以来，中央财政积极调整优化支出结构，严格控制一般性支出，加强“三公”经费管理，加大对重点领域和关键环节的投入力度。在推动区域均衡发展方面，今年中央对地方一般性转移支付3.9万亿元，增长10.9%，是近年来增幅最高的一年。在资金分配中，重点向中西部等财政困难地区倾斜，增强这些地方的财政保障能力，促进基本公共服务均等化。在支持打好三大攻坚战方面，今年大幅度增加中央专项扶贫资金，安排了1061亿元，同比增长23.2%，增加部分重点用于“三区三州”等深度贫困地区；安排大气、水、土壤三项污染防治资金405亿元，投入力度为近年来最大。在加强基本民生经费保障方面，今年中央财政安排就业补助资金469亿元，安排基本养老金转移支付6697亿元，安排困难群众救助补助资金1396亿元等，提高保障和改善民生水平。在加大重点领域投入力度方面，刘昆表示，截至目前中央财政已累计下达地方基建支出4094亿元，占年初预算的94.2%，重点用于支持创新驱动、生态环保等领域基础设施建设，推动经济持续健康发展。加大支出力度的同时，如何把钱花到实处，也关系着积极财政政策的效果。日前，《中共中央 国务院关于全面实施预算绩效管理的意见》对外公布，明确了今后一段时间全面实施预算绩效管理的目标和方向。“财政收入取之于民，用之于民，每一分每一厘都应该花到刀刃上，必须做到花钱要问效，无效要问责。”刘昆说，财政部将会同有关方面认真落实中央要求，努力做到“五个全”，即全覆盖、全方位、全过程、全周期、全监督，让绩效管理覆盖所有财政资金。中国有能力克服中美经贸摩擦带来的冲击美国新政府上任以来，奉行单边主义、保护主义，不断升级对华经贸摩擦。刘昆表示，美方的做法，损害了中国企业的利益，也损害外国在华企业的利益；同时扰乱了世界经济秩序，动摇了各国对未来经济发展的信心。国际货币基金组织已将全球经济预期增长率调低了0.7个百分点。“我们一再强调，中国不想打贸易战，但也不怕打贸易战。”他说，根据世贸组织规则，为捍卫自由贸易和多边体制，捍卫自身合法权益，中方已采取了有针对性的反制措施。刘昆坦言，有局部地区、部分企业受到一定冲击，但中国有能力把冲击的影响缩到最小。对于受影响企业，财政部门已经制定了帮扶措施，包括协调解决企业在出口方面的问题，支持受影响企业内部转岗和技能培训等，帮助企业渡过难关。此外，9月26日召开的国务院常务会议提出，将从今年11月1日起降低1585个税目工业品等商品进口关税税率，再次展现我国主动扩大开放的决心。刘昆表示，今年通过四次主动降关税，我国关税总水平将从去年的9.8%降至7.5%，这是我国兑现加入世贸组织承诺以后采取的主动扩大开放的行为，将惠及自身以及世界经济发展。“从目前看，我国宏观经济指标保持平稳，GDP增速连续12个季度保持在6.7到6.9%之间，营商环境也有较大改善。我相信中国的企业包括外国在华企业会渡过这一难关，发展得越来越好。”刘昆说。

终于，房子开始“吃人”了？

终于，房子开始“吃人”了。我不是危言耸听。首先定义一下什么叫吃人。爆仓就是。那什么叫爆仓呢？买方不使用全价，而是使用一小部分本金和倍数的杠杆，买入商品后，商品价格下跌，导致买方的本金全部损失。在房地产市场，如果用三成首付90万元，买入全价为300万的房子后，房价下跌了30%至210万元，这就叫爆仓。过去的三个月里，在祖国的东南西北各个方向，遍布一线、二线、三线城市，各地不约而同地上演了在售楼盘瞬间调价30%的事件。购房的业主拿出了他们和天斗、和地斗、和人斗的传统，走上大街，围攻售楼部，维护自身权利。2018年10月4日，江西省上饶市。某全国知名开发商，半年前推出了高铁概念的豪华楼盘，单价每平米1万元。如今突然降价至每平米7千元。买房的人，爆仓了。他们愤怒地集结起来了，抄起各种趁手的武器，打砸了豪华的售楼部。由于现场画面过于暴力和血腥，我们就不附上视频了。在维权方式的选择上，他们应该向二线城市的杭州、合肥、厦门的业主们学习下，能动口的尽量不动手。2018年9月13日，杭州市滨江未来海岸的业主们拉起了横幅，齐声喊着口号，拍着公开的视频，向开发商施加压力，要么不准降价，要么退房。在这个时候，他们已经忘记了几个月之前，对这个拥有阿里巴巴、海康威视、网易、娃哈哈等产业巨头的城市的看好态度，也不记得自己内心对这个办完了G20峰会未来又将承办亚运会的城市的坚定信心。当然，和半年之前在黄龙体育中心那上万个p2p贷款的受难者相比，他们还是很有素质的，至少没有哭天抢地，没有围攻当地的...在这一点上，作为老大哥的上海，某些业主的维权方式，就配不上自己的身份了。10月4日，某开发商的浦东南郡项目出现大规模业主聚集事件，由于开发商一夜之间，将备案均价从每平米3.5万元降到2.6万元，前期业主无法接受爆仓的结果，纷纷要求退房，或者退还差价。从现场画面来看，着装不统一，行动不一致，标语粗糙，一看就是没做好心理准备。一：过去四年到底发生了什么？三年前，2015年股市到达了7年的高点之后，突然迎来了股灾。与此同时，深圳的房价开始异动。我们撰文表示，在国家鼓励城镇化的大背景下，各方都希望二线以下城市待售房产去掉库存，国有资本、产业资本和民间资本纷纷以加杠杆的形式跑步进场，数年之后有可能迎来很大的风险。2016，请远离深圳楼市首先进场的是国家开发银行向地方政府发放的棚改资金。地方政府对棚户区改造，需要用钱补偿给被改造住所的居民，居民再用补偿款去购买新房，地方政府向开发商收取土地出让金之后，再还给国家开发银行。从2014年开始，为了响应国家去库存、降杠杆的城镇化方向，地方政府们纷纷行动起来，轰轰烈烈的棚改运动开始了，当年的棚改货币化安置比例是9%，2015年来到了30%，2016年来到了50%，2017年达到了最高峰，是60%左右。截止2018年5月，国开行累计发放棚户区改造贷款近4万亿。其次进场的是开发商。融创、万达、碧桂园，纷纷从银行和各种渠道举债，大肆储备土地，以高周转的要求销售楼盘。开发商拍下土地之后，并不是全部以自有资金去支付土地出让金的，而是以土地为抵押，向银行、信托等各种渠道进行融资，支付给地方政府。所以，这几家开发商闻到了去库存的口号之后，迅速行动了起来，以大无畏地勇气，高负债运行，拍下土地，迅速将期房推向市场。这一波，他们赚得盆满钵满。不信，你看这几家公司过去2年的股价走势，就一目了然了。（融创中国 的股价走势图）唯二的例外，一是万科，二是李嘉诚先生。因为万科从2014年开始，就看衰房地产，喊出地产已经进入白银时代的口号，账上储备了627亿元现金。没想到的是去库存的运动声势这么猛烈，棚改贷款支持的力度这么大，错失了一轮杠杆的牛市。但是塞翁失马，焉知非福呢？在销售额连续被碧桂园和恒大弯道超车之后，万科依然在内部坚定地去杠杆。李嘉诚先生，从2013年就开始减仓中国地产的配置，连续抛售各大城市的地产物业，一直到2017年基本完成了清仓。历史终将证明，商业巨擘的眼光，是如何依靠不赚最后一个铜板的防卫心态，穿越历史的政治和经济周期，而笑傲商界的。最后进场的是，买房的居民。每次回顾股市和房市中，最大多数的民众的行为，我总是能够想起法国哲学家勒庞的著作《乌合之众：大众心理研究》这本书。他认为，集体无意识的群体，缺乏理性，少有深思熟虑，诉诸感情，有如原始人，更多受生物本能影响，易被煽动鼓舞；当情感的磁场迅疾的在人群中传染漫延，积累到一定的量时，很容易流于暴戾。在明知房价的泡沫已经非常大的时候，会丧失理性的判断能力，并自觉地加入其中，并为自己的行为找到牢不可破的辩护理由，并开始向他人宣传。这是2016年和2017年万人抢房时候的盛况之一。2016年8月份，一线城市的房价到达了顶峰，而二线城市的房价开始了异动。央行此时公布了3组数据。2016年7月份，广义货币（M2）与上一年同期相比，只增加了10.2%，极大地低于预期；新增人民币贷款4636亿元，其中住户部门贷款增加4575亿元；狭义货币(M1)与上一年同期相比，却增长了25.4%。狭义货币，可粗糙理解为企业的活期存款；广义货币，包含了狭义货币，可粗糙理解为包含了居民的储蓄存款。这组数字明白无误地传递出一个信号：企业在减少投资和扩张，收回存款；而居民在借贷消费，盲目扩张；扩张的方向就是房贷。根据中国指数研究院的数据，全国居民部门的杠杆率（住户贷款余额/住户存款余额）2018年一季度大概是61%（全国住户贷款余额42万亿/存款69万亿）。深圳、珠海、合肥、南京、杭州、苏州等城市杠杆率超过100%，且增长速度非常快。也就是说，这些城市居民的存款余额，还比不过在身背负的贷款余额。如果不允许负债的话，这些城市的居民马上就破产了。二：房价为什么开始下降了？根据知名宏观经济学家姜超的研究，以2016年上半年房价为基准进行统计，北京、上海、广州、深圳常住人口分别为2170万、2426万、1308万、1078万人，人均住房建筑面积分别为32、35、28、27平方米，利用这两个变量可以估算得到四个城市的居民住房建筑总面积，再乘以四个城市的住房均价即可得到住房总价值，分别为3.7、4.8、1.0、2.0万亿美元。加总起来就是11.5万亿美元，而美国全国家庭住房总价值也就26万亿美元，也就是说，中国一线城市住房的总价值可以买下半个美国。这颗星球上，上一次出现一个国家的少数几个大城市地价能够买下半个美国的故事，出现在日本。后来的故事大家都知道了，日本房价膝盖斩，失去了20年，整整一代人是负资产，为今日的低欲望社会埋下了伏笔。因此，高房价对整个社会经济的戕害是毋庸置疑的。本来我国有机会在2008年经济危机时一次性解决，出清各种债务毒瘤，但是很可惜，为了保住GDP的数字，四万亿的刺激资金横空出世，饿狼扑食一般流向了房地产，将问题的解决，整整推迟了近10年。而这次，要解决问题的话，会让更多的人付出更惨重的代价。首先，去库存目标已实现，棚改货币化安置的手段自然没有保留的必要。今年6月份，国开行总行宣布收回贷款审批权限。缺乏了发动机的支持，棚改居民自然不可能拥有货币资金，去购置新房。地方政府的土地流拍现象开始井喷。其次，地产商卖，卖！卖！！当初是什么梯子送你上云霄的，总有一天梯子会撤走。春江水暖鸭先知。在国家层面降低各行业负债率的大背景下，万达地产开启了疯狂变卖资产的节奏，恒大地产坐上了贾跃亭的新能源汽车，碧桂园不惜一切代价加大周转率回收资金，万科给自己定下的目标是：活下去！各大银行收紧对地产开发商的融资支持，没有了银行低息资金的支持，开发商的融资成本就飙升，目前到了10-25%范围的年化贷款利率都能接受，只求快速去化。为了降低居民的负债率，各大城市的限贷、限购措施，已经到了史上最严格的程度。2018年9月13日，北京甚至对公积金的提取政策，调整到了认房又认贷、额度最低、提取要求最高的程度，基本宣告年轻人购房无法启用公积金贷款的程度了。所有的信号，都指向一个源头，国家在结束已经持续了10年的宽松货币、高负债模式来发展经济的模式了。取消光伏行业、新能源汽车、房地产行业的补贴，打击影子银行里的资金空转，强制资本市场去除杠杆，不惜以死亡一批上市公司的代价，刮骨疗毒。而房地产，则是负债运行模式的重灾区。未来还有2个重磅级的达摩克利斯之剑，可能会落下。一是取消预售制度，二是房地产税。一旦出炉的话，开发商和房价，绝对会倒下一大片。至少现在，还晾在高高的山岗上的，只有这3年购房了的居民了。高处不胜寒。三：未来我们应该怎么办？2007年，中国的广义货币只有40万亿，而到了2017年就接近170万亿，如果再加上各种影子银行、真实的货币差不多已经超过200万亿了，这相当于过去10年中国的货币总量翻了整整5倍以上。与此同时，中国经济的实际产出并没有增加那么多。从2007年到17年，中国GDP的年均实际增速大约为8.3%，十年累积下来，2017年中国经济的实际总产出差不多比2007年翻了一倍，但同期的实际货币总量翻了5倍，这就意味着货币的购买力下降了一倍多，货币对内的贬值幅度，每年都接近10%。于是我们可以看到，过去10年里，新能源汽车行业在造假骗取国家的补贴，光伏行业不思进取每天都想跑部钱进，2018年福布斯富豪榜中国榜单中前五中就有三位来自于地产行业，金融行业从业人员和各色掮客中介赚得盆满钵满。唯一的根源就在于货币超发，奖励举债投机，打击努力工作。房价现象，终究是个货币现象。至少从现在开始，我们看到了希望。央行在2018年初明确提出，未来货币低增速，会成为常态；资本市场的上市公司，从实业经营层面和股权融资层面，都在去除杠杆，挤出脓疮；全社会都在挤压负债泡沫，降低负债率，鼓励勤劳致富，知识致富。之前我们提到，房价下跌，要么是漫长的阴跌过程，要么是暴跌的硬着陆过程。几乎所有人都认为，阴跌过程是最可能出现的，也最容易被全社会接受的形式。但是从最近3个月开发商的动作来看，他们更加愿意以暴跌的形式来完成去化的结果。对中国老百姓而言，过去40多年，经济一直在高歌猛进，存款数字一直在增加，从整体上而言，没有体会过什么叫做真正的经济危机，也不曾体会到风险教育。面对连续上涨了20年的房地产，大多数人会误以为，房价永远上涨而不下跌，而意识不到，几乎每个国家，在一穷二白基础上迅速发展的时期，都拥有过一段时间房价上涨的黄金时代，只不过万事万物都有周期，只要房价脱离了社会经济发展的均衡速度，而成为了脱缰野马的时候，再负债去驾驭他，很可能面临的就是深渊。这世界上的资源，只要能够用来公开交易的，存在一个亘古不变的真理：当所有人都强烈看好时，就是价格见顶之时。当所有看多的子弹全部进场以后，原来的多军，只要趋势转跌，便会变回慌不择路的空军。如果进场的多军，手头的子弹不仅是自己的本金，还带上了倍数的杠杆时，那么当初是怎么上去的趋势，在下跌时就以什么速度还回来。部分城市的房价下跌了30%，很可能只是个开始。珍惜好你手中的现金，好好工作，量力消费。

香港地产股已“先跌为敬”！14年涨4.4倍的香港楼市迎来转折点？

北京时间9月27日凌晨，美联储议息会议宣布年内第三次加息，随后香港金管局跟随美联储加息，上调贴现窗基本利率(银行经贴现窗口向金管局借取隔夜港元流动资金的基准利率)25个基点，至2.50%。此后，香港汇丰银行、恒生银行和中银香港上调最优惠贷款利率12.5个基点至5.125%，渣打银行上调12.5个基点至5.375%，香港四大行全部上调了最优惠利率。香港加息对楼市的影响尚不能确定，但敏感的资本市场已经做出反应。随着逾十年超低息环境的结束，香港本地地产股首先“中招”。包括长实集团、新鸿基地产、新世界发展、信和置业等香港本地地产股遭遇持续下跌。截至10月5日收盘，恒生地产分类指数已较今年1月录得的高点回调20%。香港跟随美元走上加息周期据了解，香港的上一个加息周期是在2004年至2006年，此后由于美联储施行宽松的货币政策，导致大量的资金流入香港市场，香港银行间市场流动性充裕，香港维持低息环境长达逾10年。这是香港银行自2006年以来首次上调最优惠利率，意味着香港过去逾10年的超低息环境宣告结束。市场人士表示，香港利率环境至此全面趋紧。香港楼市近年来一直高涨不止的情形或将迎来转折。事实上，2018年以来，香港的资金面并不乐观。美国加息导致港元和美元息差扩大，资金外流；港元汇率走弱，资金流向强势美元；港股市场IPO大年，新股大幅消耗存量资金；南下资金自4月以后也逐渐呈现回流的趋势。每经记者 刘玲 摄同时，美联储再次加息，并且在议息会议上重申12月加息预期。此外，香港金管局累计买进港元约1034亿港元，消耗了银行间大量结余。综合以上因素，香港市场的流动性压力迫使香港银行业跟随美联储进入新一轮的加息周期。而随着借贷成本的升高，香港的资本市场，尤其是股市和楼市将受直接冲击。香港楼市迎来拐点？香港楼市近年来的“疯涨”举世瞩目，相关数据显示2004年至今，14年间涨超4.4倍。但最近香港楼市低迷，似乎来到了转折点。2004年起，香港楼市从谷底反弹，当年私人住宅售价指数录得78.0，随后展开逐年大涨的牛市行情。即便是辣招、双辣招、港人港地，以及现时“空置税讨论”等，都没能阻挡这一势头。截至2017年，香港私人住宅售价指数刷新为333.9，与2003年低谷期相比，14年间涨幅为4.42倍。与1997年的上一个高峰期相比，又涨了1.05倍。进入2018年，已经披露数据的前7个月，香港住宅价格依然在逐月上升。7月，香港私人住宅售价指数升到393.5，港岛160平米+的E户型历史上首次突破了30万港币/平米。这14年里，只有2016年出现了-3.6%的下跌，其它任何一年，即便是2008全球金融危机期间，香港房价也照样录得了微微上升，没有跌价。其间，有3个年份涨幅超过20%（2004年26.6%，2010年24.4%，2011年20.7%）。瑞银9月底公布的《2018年瑞银全球房地产泡沫指数》显示，香港房地产泡沫指数在2018年位居亚洲第一。经通胀调整后，过去四个季度住宅楼价上涨逾10%。不过，根据房产代理最新数据显示，香港楼市近期出现销售放缓：7月房产成交量1740宗，环比减少15%。进入8月上半月，新公寓仅成交711宗，预计环比下滑18.3%。二手房市场也在冷却。7月二手房销售4040宗，环比下降7%。8月份仅1300宗，环比减少约35.64%。分析师认为，这可能是买家情绪转变的强烈信号。多位研究人员表示，最优贷款利率上调，资金借贷成本提升，房地产或将面临较大调整。而此次香港银行加息，可能进一步影响内地高净值人群赴港购房热情。21世纪经济报道此前消息称，最近有中介分享到，近期一位内地买家宁愿损失逾10万港元订金，也不打算继续履行香港购房协议。香港财政司司长陈茂波9月27日在公开活动上表示，未来加息势头和步伐不可忽视，预料香港超低息环境将会过去，供楼负担会随之上升。招商证券最新研报表示，进入上升通道的利率将对股市和房地产市场构成较大压力。对于股市而言，利率提升使港股估值承压。高估的资产将面临短期价格快速下跌的风险，市场恐慌和避险情绪升温，又加剧资金流出，形成正反馈机制，资产泡沫容易受到极大冲击。摩根士丹利及花旗认为，下半年香港楼价会跌5%至7%，瑞银(UBS)甚至预计最多会跌去10%。野村香港地产研究部表示，加息会对新房按揭构成一定影响。香港楼市上行动力将会放缓，可能在下半年就会看到香港楼价回调。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

@小微企业，融资难融资贵问题国务院紧盯不放

　　@小微企业，融资难融资贵问题国务院紧盯不放　　李克强总理在今年的《政府工作报告》中提出，着力解决小微企业融资难、融资贵问题。　　新一届政府履职半年来，国务院常务会议持续聚焦小微企业，部署设立国家融资担保基金、开展普惠金融服务等措施。总理要求，确保今年小微企业融资成本降下来。　　决定设立国家融资担保基金推动缓解小微企业和“三农”等融资难题　　总理说　　我今年特别关心一件事，就是着力解决小微企业融资难、融资贵的问题。金融部门要创新机制模式，抓好政策落实，今年要确保小微企业融资成本降下来！　　不仅要切实做到小微企业贷款“三个不低于”目标！而且要看小微企业的融资成本是不是切实降下来了，这方面要通过“第三方”检查检验实际成效。　　目前五大国有商业银行已经都设立了普惠金融事业部，现在关键是要发挥应有的作用。财政部和银保监会要抓紧出台配套政策措施。小微企业活，就业就有保障，财富就能不断增长，社会就会更加和谐稳定。　　部署对银行普惠金融服务实施监管考核确保今年实体经济融资成本下降　　总理说　　普惠金融事业部架构已基本形成，接下来要建立健全普惠金融服务激励约束机制，激发企业内生动力。　　部署进一步缓解小微企业融资难融资贵持续推动实体经济降成本　　总理说　　银行业一定要加快转变观念，顺应经济发展和产业变革趋势，进一步服务小微企业。　　在当前国际贸易不确定的形势下，我们坚持不搞大水漫灌，而是针对小微企业融资难融资贵出台定向措施，给市场一个稳定预期。　　大银行不服务小微企业就没有未来，这一理念必须深入到银行各个层面！金融业要扩大对外开放，首先要刀刃向内，不断自我革命。　　部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效　　总理说　　当前要充分倾听和回应市场主体的感受和呼声，推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效，切实促进就业稳、企业兴。　　当前我们向社会发出稳定市场预期的积极“信号”主要是两点：一是加快落实已出台的各项减税降费措施；二是进一步缓解小微企业融资难融资贵。这两项重点工作国务院办公厅要就此开展专项督查。

多渠道买基金零费率 公募揽客打响价格战？

在买涨不买跌的情绪下，多数投资者选择回避了权益类投资。而为了能够激起投资者的购买欲望，基金公司也是使出浑身解数，除了苦口婆心地对比历史各种数据来佐证目前的低估值，更直接的其实就是降低购买费率，以吸引投资者入场。近日，《每日经济新闻》记者注意到，天弘基金就公告了在其网上交易系统的银行直连、第三方支付渠道认/申购公司旗下开放式基金，不收取认/申购费。而今年以来，已有多家基金公司在手机端等各自渠道开展类似业务，不过相比较而言，天弘此次多渠道同时进行、覆盖范围更广。基金公司推0折购具体从天弘基金的相关公告来看，其表示：为降低投资者的交易成本，更好地为投资者提供服务，决定自2018年9月29日00:00起，在公司网上交易系统指定支付渠道开展认/申购（含定投）费率优惠活动。适用的投资者范围包括通过公司网上交易系统的银行直连、第三方支付渠道认/申购旗下开放式基金且符合基金合同约定的投资者。而所适用的基金包括了可通过网上交易系统的银行直连、第三方支付渠道认/申购的所有开放式基金。值得关注的是，这里所指的网上交易系统含支付宝天弘基金生活号、支付宝天弘宝粉之家生活号、微信天弘基金订阅号、微信天弘基金服务号、微信天弘基金微理财公众号。同时，天弘基金在网站首页还打出通过弘钱包限时专享0元购的广告。记者登录相关渠道后发现，在弘钱包尝试购买“创业板A”时，确实显示申购费率为0。不过记者在支付宝天弘基金生活号等相关平台操作时，则依然显示为1折起。除了在自有平台大力推行0费率，记者还注意到，天弘还公告了在交行和招行的费率优惠活动，其中招行平台，申购费率不设折扣限制；交行平台，部分基金则是享受基金申购费率、定投费率1折优惠。不拼费率拼服务其实，据记者了解，今年以来纷纷下调费率的远远不止天弘基金一家，而推出0费率的也同样存在于其它基金公司，只不过大多都局限在基金公司的某一特定的渠道。比如融通基金，通过融通基金官方APP、融通基金官方微信服务号，申购旗下开放式基金时，在购买方式中选择“现金宝”支付（不含银行卡），即可享受前端申购0费率优惠。相比较于这些只在手机端等开展相关优惠的基金公司来说，天弘基金这次适用的范围其实更广。值得一提的是，今年以来不少基金公司都在费率上下功夫，除了降低认、申购费，甚至还有推出不赚钱就不收管理费的创新之举。另外，不仅是公募，银行、私募也都有推出所谓的“0费率”产品，比如某银行发行的FOF产品，同样也是以“0费率”作为卖点。不过对于这种变着花样的费率比拼，究竟能起到多大的作用，显然还有待观察。有分析人士指出：“任何一项不收费的服务，如果只是个案，那么它的目的就在于营销。如果是长期的、全面的行为，那么它必须要在其它方面有足够的收入来填补成本。”“投资基金，目的在于基金公司的专业化管理能力所带来的收益，而非为了节省一点费用。”该分析人士进一步说道。而对于渠道而言，在行情不佳、费率大战的环境下，其实选择的空间也并不大，如果不跟进费率优惠，能比拼的或许就是服务了。“费率敏感的客户一般自己就会去基金公司的渠道购买，我们这里代销的基金是没有任何的费率优惠，但如果是通过我们这边购买的基金，而且是我们重点基金池里面的产品，我们会根据市场情况不定时给客户提供报告，这也是比较不一样的地方。”一位渠道理财顾问说道。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股东宫斗剧频频上演 资本硝烟下上市公司易受伤

（原标题：股东宫斗剧频频上演 资本硝烟下上市公司易受伤）近年来，资本市场上市公司的股权大战频频出现，举牌、股权纠纷等事件也时有发生。多方竞夺上市公司股权，看似都看好企业未来，但股东之间的争夺喋喋不休，“最受伤”的还是上市公司。万科A、康达尔、中科云网、深康佳、成都路桥、海立股份……一幕幕上市公司的股权之争，如同一部部情节跌宕起伏的大戏，上演着风云变幻。然而，上市公司宫斗风波落幕，大多留下的，只是一地鸡毛。股东之间的每一次内斗，几乎都为业绩震荡埋下了隐患。被股东争夺的上市公司往往是有优质资产或有一定价值的，然而在一场场股权之争之下，其价值常常持续下降。对于被第三方资本看上的上市公司而言，其管理层或股东往往会采取防御措施，内部多方出现分歧，甚至在获利后迅速抽离，影响公司正常运营。股东之间的长期缠斗，往往容易致使企业在激烈的市场竞争中脚步滞缓、策略失衡，失去了发展的有利时机，导致高管集体出走、员工队伍不稳、资金链紧张，企业业绩出现下滑、巨亏，部分上市公司甚至因股权之争而走入退市的境地。万科与宝能之争，曾让“门口的野蛮人”的话题广被热议；ST新梅曾被誉为“沪市十大牛股之一”，却因控股股东兴盛集团与“野蛮人”开南账户之间的股权之争，而被暂停上市；而华超投资与京基集团关于康达尔控制权的争夺，更让康达尔面临被终止上市的风险；山水水泥股东间的股权之争长达5年，持续多年未解决，52亿元的债务刚刚有望和解。上市公司股权间的股权之争的剧情往往持续时间长，争夺方互给对方擦刀子，难以和解，很少顾忌对相互厮杀会导致上市公司在二级市场有几个跌停板，也很少考量会给中小投资者带来怎样的损失。甚至，在争斗过程中，股东和公司构成内幕交易、操纵市场，逾越法律红线。为了避免因为股东权益不均而惨淡收场，上市公司应更注重股权架构的设计、形成健康的治理结构，股东和管理层各司其职，将上市公司和中小股东的利益放在首位，平衡好与资本之间的关系，以免企业沦为各方的角斗场。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

奇葩一幕：贾跃亭欲撕毁合约 踢恒大出局

　　一手将贾跃亭和FF从悬崖边上拉回来的恒大，却在FF91一步步接近量产的前夕，遭贾跃亭提起仲裁。　　10月7日，恒大健康发布公告称，恒大子公司时颖于2017年11月30日与贾跃亭控制下的FF Top公司签订合并与认购协议，恒大在三年内投资20亿美元，占新合资公司Smart King的45%股份。　　按照协议约定，在2018年底前支付8亿美元、2019年支付6亿美元、2020年支付6亿美元。恒大在2018年5月25日已提前支付完毕2018年底前应支付的8亿美元。　　2018年7月，贾跃亭提出恒大支付的8亿美元已基本用完，要求恒大再提前支付7亿美元。恒大为了最大限度支持合资公司的发展，与贾跃亭签订了补充协议，同意在满足支付条件的情况下，提前支付7亿美元。　　贾跃亭利用其在合资公司多数董事席位的权利操控合资公司，在没达到合约付款条件下，就要求恒大付款，并以此为借口于2018年10月3日在香港仲裁中心提出仲裁，要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权，并解除所有协议。　　恒大健康表示，公司认为时颖已经履行相关协议下的责任。Smart King提出仲裁严重伤害了时颖及其股东的权益。时颖已聘请国际律师团，将采取一切必要的行动，捍卫时颖在相关协议下持续享有的权利，以保障公司及其股东的利益。恒大健康公司将适时刊发进一步公告，并申请于10月8日复牌。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

正充电的手机自动订了总统套房 专家：不要在不可信的地方充电

深夜，平放在桌上的苹果手机正在充电，竟然自动点开了携程APP，浏览起了酒店客房，看起了评价，还订了一间总统套房，而这一切都是手机自动完成的，仿佛有一个无形的人在操控。　　看着眼前发生的这一切，杨女士简直不敢相信自己的眼睛。　　凌晨，她发了一条朋友圈，讲述自己遭遇的恐怖一幕。　　正在充电的苹果手机　　在不同的应用里跳来跳去　　钱报记者昨天联系上了杨女士。杨女士讲起，5日晚上11点多，她刚刚回到老家，发现正在充电的苹果手机“抽疯了，好像有人在远程控制，在不同的应用里跳来跳去”。盯着自己手机屏幕看的杨女士发现，手机自动打开了携程APP，“查看房型，查看评价，页面乱滚。当时看到这个情况，我还在想你还能给我下单吗？”没想到，手机真的自动给她下了一单。　　杨女士向记者展示了携程上的订单，还有微信支付的截图。从订单上来看，手机预定的是10月5日到10月6日，上海小南国花园酒店的总统套房，一晚要10880元。　　订单生成之后，手机跳转到微信支付界面，开始选择银行卡，“我微信上默认绑定银行卡上没有一万多，手机竟在选择其他银行卡进行支付。”看到指纹支付的界面都已经出来了，她赶紧把充电线拔了。　　自己取消录屏自动发表书评　　顺便还订了火车票　　杨女士再次充电后，开启了录屏模式。结果没多久，她发现手机4G模式被切换到2G模式，“录屏也被点击取消，手机还自动进入相册查看录屏内容，感觉就像反侦察一样。”手机不仅会反侦察，还很爱读书。它自动点进了微信读书，还在东野圭吾的作品下打了不少乱码。　　这个抽疯的手机一闹，杨女士没啥睡意了。从晚上11点多，差不多一直到凌晨三四点，杨女士发现，手机只要一充电就会出现“被操控”的情况。在半夜两点多时，她发现，手机自动订了火车票，“我当时看的时候，正在勾选乘车人，我一看赶紧把手机关了”。　　随后，杨女士用朋友的手机记录下了手机“被操控”的过程。　　专业人士分析：　　充电头里可能装了“木马”芯片　　说起昨晚充电用的充电头和充电线，杨女士说两个都不是原装的：“充电头买了有几个月了，充电线也经常换，昨晚用的线就是楼下小商店里买的，是备用的，不常用，这个充电头和这个充电线合在一起用也就最近一个月。”　　杨女士回忆，之前晚上躺在床上一边充电一边玩手机时，也出现过异常现象。但这次手机充电过程中，竟发生这么多离奇的事情，她也觉得匪夷所思。但是杨女士不确定每次出现状况时是否使用的是同一根线和充电头。　　有人在评论里回复杨女士：数据线没问题，有问题的是充电头，里面安装了操控软件。也有一些专业人士分析很有可能是充电头中被植入了“木马”。　　昨天早上，她用自己的“鬼”充电设备给别人手机充电，试验了下，但那个手机没有出现杨女士那种情况。担心不已的杨女士，如今已把信用卡、微信、支付宝等统统解绑了。　　下午4点多，杨女士给钱报记者发来消息，称就手机充电时出现的问题向苹果客服进行了咨询，“苹果客服也给我回应了说，如果实在是不放心就重装，他们表示苹果的模块目前没有被黑客攻破过的记录。”杨女士说，苹果的客服也表示有客户反应充电时候出现屏幕乱跳的情况，但至于为什么会出现问题，“他们没有直面回答”。　　质监部门：尚未收到类似投诉，将会关注这个案例　　记者随后在网上查阅了相关情况，发现杨女士的遭遇其实并不是个例。此前就有报道称，经过改装的充电宝或者充电桩可以窃取手机上的照片、通讯录，甚至盗取银行账户信息等。　　就杨女士的遭遇，钱报记者也联系了质监部门。浙江省质量技术监督局相关负责人表示，截至目前尚没有收到过类似投诉，质量技术部门也未对出现过类似现象的产品进行过技术鉴定，即使是在过去的产品抽查和日常突查中也未发现过“可以主动控制手机”的充电器。接下来，他们会关注这个案例，也会组织专家对该问题进行分析，争取弄清真伪或工作原理。　　安全专家：利用充电设备安装恶意软件的事情是存在的　　那这样的“充电噩梦”究竟有没有是真的存在安全漏洞呢？昨天下午，钱江晚报记者采访了两位知名网络安全专家，杭州电子科技大学网络空间安全学院院长吴铤教授和杭州安恒信息技术股份有限公司高级副总裁吴卓群。　　“利用假充电器、充电宝安装恶意软件的事情是有的，也会盗用手机中的个人信息。”吴铤教授说。　　钱报记者把杨女士手机“被操控”的过程视频传给了吴卓群。他看后，也给出了一个初步分析，“看起来像是手机无意识操作，应该是充电设备的问题，模拟成鼠标键盘了。”　　吴卓群解释，原理是比较简单的，就是借助充电装置，通过恶意软件给手机植入了一个“后门”，通过这扇“后门”，对方可以随心所欲地控制你的界面，窃取你的密码，远程完成一些交易等。　　吴铤教授提醒，手机用户一方面要注意从合法正规的商店下载APP以及使用正规硬件，另外要连接安全的Wi-Fi，不要使用陌生、可疑的热点，尤其在进行交易的时候；另一方面，要注意手机中权限的控制，不要进行不安全的越狱或刷机，同时旧手机要注意其中存储信息的安全。他提醒大家，用户在给手机充电时，尽量不要在不可信的地方充电。现在有很多提供USB充电口的地方，如果该口有数据传输功能，大家就要提防。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

又一网贷平台老板疑似跑路！来看20家爆雷平台最新进展 留下“窟窿”192亿

　最近网贷公司的老板都很爱写信，嘉丰瑞德老板留下一封信疑似跑路。　　融通汇信董事长李春平在国庆节期间发布了《致歉承诺函》，对之前平台出现大范围逾期提供了四种解决方式，并称将最大程度挽回客户损失。　　事实上，融通汇信毫无征兆地在9月11日发布应对风险通知，称公司近期出现风险状况，对项目延期兑付计划进行了披露，而对9月30日到期客户，均执行“5年分期方案”。但有投资人表示，自9月11日开始至今，都无法联系到李春平本人，因此不相信该公司发表的言论，必须立案维权，让警方介入。　　三年挽回逾期款项　　据李春平最新发布的致歉函称，融通汇信为挽回客户的损失，该公司决定如下：　　1、公司成立客户问題专项处理小组，小组成员包括业务、运营、財务等领域的专业人员，主要职责是结合公司实际情况，制定并定期完善多元处理方案。　　2、遨请独立笫三方对公司资产完成审计，对于公司的重要资产和负債等核心财务情况，通过专业的笫三方会计师事务所进行审计并出具財务会计报告，确保公司的实际财务状况经过独立第三方的鉴证，确保后期的公司运营及对客户的减损工作在扎实的数据基础上有效推进。　　3、该公司将与各类外部专业机构作合作，包括但不限于知名律师事务所、会计师事务所等专业机构或公司通过委托催收、委托管理等多种形式展开合作，力求更好更快的回收公司不良资产。　　4、对于方案中的重要资产价值委外评估，目前公司已向客户公布了最新924解决方案，并将于近日完成对相关资产的第三方评估工作，评估结果将在第一时间向客户公示。　　值得注意的是，在该致歉函最后提到，所有客户的本金于2021 年12月31日之前完成全部到账工作，对此公司将负责到底，并承担无限连带责任。　　9月曾公告延期兑付5年完成　　事实上，9月11日，多家媒体曾经报道过融通汇信集团有限公司于9月11日发布“关于应对当前风险及公司转型发展决议的通知”文件，称公司近期出现风险状况，对项目延期兑付计划进行了披露，提出9月30日前到期的客户，争取2018年9月28日前到账50%，12月31日前逐步到账剩余50%。而9月30日后到期客户，均执行“5年分期方案”。　　但记者发现，多名投资者在这期间无法联系到李春平本人，也就不再相信该公司的提供的对付方案。还有网友贴出近日对该公司的起诉书，并希望警方可以介入。　　此外，有媒体9月曾报道称，融通汇信的线上网贷平台为阿朋贷。　　不过，9月12日晚间，阿朋贷官网急忙撇清关系发布声明称，阿朋贷不存在线下理财机构，不存在线下违法发放贷款的情形，亦不存在被其他第三方个人或机构控股或实际控制的情形。阿朋贷当前与网络中传播的融通汇信集团有限公司及其关联公司不存在关联关系，也不存在所称之理财合作或资金往来之情形。　　20余家P2P平台被立案，待还余额约192亿　　随着互金平台不断出清，各地警方也在加大经侦力度。国庆放假前夕，广州、深圳、北京等地警方均发布公告称，多名P2P平台法人代表已被抓获。包括礼德财富法定代表人郑彦森、银豆网实控人李永刚、以及合时代董事长孟德禄归国自首。　　据不完全统计，立案平台中已有20家在9月低取得进展，新增立案平台2家。22家立案平台可统计数据涉及，累计交易总计金额为1656.41亿元，借贷总余额为192.34亿。　　记者根据公开信息以及第三方信息，将一些较为出名的平台的最新信息进行梳理：　　1、 投之家新增回款130万　　据深圳市公安局南山分局9月30日公告称，投之家新增回款130万元，资金监管账户余额共计1.19亿元。　　2、 利民网新增回款474万元　　9月30日，深圳南山警方表示，利民网新增回款474万元，共计追回资金7562万元。　　3、钱富宝网上追逃实控人　　深圳经侦在其公众号发布通报称，对“钱富宝”实际控制人及老板何某东(在逃)办理刑事拘留并网上追逃；2018年9月17日抓获网逃人员胡某龙，将胡某龙刑事拘留，现羁押在南山看守所。目前冻结的银行账号存款共计 166.53万元。　　4、福迈斯成立投资者委员会　　深圳经侦在其公众号发布通报称，警方已调取了福迈斯公司在第三方支付平台的流水数据；成立了福迈斯投资者委员会，下一步将对公司的清退进行监管；南山警方组织投资者委员会、福迈斯公司负责人、第三方资产管理公司在福迈斯公司进行会谈，并一起讨论福迈斯公司下一步清退计划。　　5、发财猪共计追回603万　　深圳经侦日前在其公众号发布通报称，发财猪归集资金监管账户新增回款7万元、冻结228万元，目前归集资金监管账户8万元，冻结涉案账户资金595万元，共计追回资金603万元。　　6、中融投设立专案账户　　深圳经侦在其公众号发布通报称，冻结金额93万余元；已聘请第三方鉴定机构对平台服务器数据进行提取固定。南山警方通过南山区金融办开设中融投专案资金归集账户。　　7、零钱罐归集账户资金1866万　　深圳经侦在其公众号发布通报称，截止9月30日，该平台新增回款240万元，共计追回资金1866万元，并安排警力出差广州调取4家涉案银行账户，追查资金去向，对两家借款企业进行约谈，敦促其加快还款进度。　　8、中金黄金2人被批捕　　2018年8月20日，南山警方在西安市抓获公司法定代表人葛某刚，目前该人已被采取刑事拘留强制措施；9月21日，深圳市中金黄金销售有限公司负责人孙某霞、李某依法被南山区人民检察院批准逮捕。　　9、邑民金融法人被捕　　9月28日消息，上海市公安局松江分局发布关于邑民金融平台的案件侦办情况通报，通报显示，邑民金融法定代表人顾某某，主要犯罪嫌疑人赖某某，犯罪嫌疑人张某、桑某、张某某等5人均被警方依法采取刑事强制措施。　　10、金银猫3人被捕，追缴4000万　　上海市公安局浦东分局9月28日通报，金银猫实际控制人张某某、主要犯罪嫌疑人金某某、徐某某被浦东新区人民检察院依法批准逮捕。初步追缴涉案资金约4000万元，并全力追查其余涉案资产。　　11、小零钱被立案侦查　　福田分局于2018年9月22因涉嫌非法吸收公众存款对“小零钱”立案侦查。目前警方现已对“小零钱”平台高管兰某等3人采取刑事强制措施。　　12、钱爸爸被查封房产11套　　据福田发布的最新通报显示，钱爸爸平台高管张某等四人及虚假标的提供方童某兵已被福田区人民检察院批准逮捕，高管赵某扬被警方取保候审。警方已掌握涉案帐号250余个，现已冻结资金5700万、查封房产11套；现已聘请审计部门对涉案帐号进行分析，查明涉案资金去向。　　13、钱贷网有“自融”行为　　福田警方通报显示，“钱贷网”不仅涉嫌非法吸收公众存款，并有“自融”行为。已经抓获犯罪嫌疑人5名，并冻结20余个涉案账户，冻结资金1100万元。　　14、悠哉猫抓捕2人　　9月28日，福田公安在对“悠哉猫平台案件情况通告”中称，现抓获犯罪嫌疑人2名，冻结涉案账户10余个，查封涉案人员深圳市龙岗区房产一套，其他涉案资产仍在进步追查中。　　15、合时代孟德禄自首　　9月30日，深圳市公安局经侦犯罪侦查局通报了P2P平台“合时代”案件的最新进展，通报称，9月30日上午，在深圳警方强大的法律震慑和政策攻心下，已潜逃非洲、东南亚等地2个多月的“合时代”P2P网贷平台案件在逃犯罪嫌疑人孟某回国投案自首。　　16、无忧微贷确定犯罪嫌疑人9名　　9月28日，“无忧微贷”平台因涉嫌非法吸收公众存款，福田警方已于9月5日对其立案侦查，现确定犯罪嫌疑人9名，并已采取相应措施。　　17、三家上海平台法人被依法抓获　　黄浦分局最新消息表示，依法逮捕夸客金融包括平台法人在内的2名犯罪嫌疑人，另7名高管被警方依法采取刑事强制措施。　　浦东分局依法逮捕魔袋金融包括实控人在内的2名犯罪嫌疑人，对另两名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。　　长宁分局依法逮捕银票网包括实控人在内的10名犯罪嫌疑人。　　18、大志集团被查封房产116套　　9月29日，合肥市公安局庐阳分局通过其官方微博“庐阳公安”通报了“大志投资集团”涉嫌非法集资案的最新消息，通报称，警方先后在查封房产116套以及凌某实际控制的涉案公司名下土地近4万平方米，冻结凌某实际控制或其参股的22家公司股权，冻结银行账号565个，冻结资金778万余元，追缴资金745万余元，查扣奔驰房车1辆。　　9月30日，合肥市公安局庐阳分局再次通报了大志集团涉嫌非法集资案的最新消息，通报称，经庐阳检察院批准，已依法对10名犯罪嫌疑人执行逮捕。接下来，警方将加大对为大志集团非法吸收公众资金提供帮助的非法获利人员以及协助转移涉案赃款人员的打击力度。　　19、银豆网李永刚被捕　　北京公安局海淀分局官网微博于9月28日晚发布了关于银豆网案件最新通报，银豆网实控人李永刚被警方抓捕归案。　　20、牛牛通宝财务负责人被批捕　　9月25日，深圳市牛牛通宝科技文化产业有限公司股东马某、公司财务负责人拜某因涉嫌组织、领导传销活动罪被南山区人民检察院批准逮捕，并对相关责任人进一步追究刑事责任。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

艾瑞咨询高管“出事”，猫眼娱乐IPO披露数据还能用吗？

电影票补政策尚未落地，对即将赴港上市的猫眼娱乐产生很多不确定因素，分析人士认为，政策变化可能造成其毛利率大幅下滑。而到底电影市场有没有猫眼娱乐招股说明书（下称“招股书”，下同）表述的那么乐观？根据艾瑞咨询的报告，中国的娱乐市场规模将逐年增长，并预测2022年将从2017年的1.3万亿增加到3.2万亿；而电影票房5年复合增长率17.5%的预测，也远远高于普华永道9.7%的预测。近日，艾瑞咨询被曝出多名高管失联，在业内掀起一波对咨询公司行业数据的质疑浪潮。这也给猫眼娱乐赴港上市前景蒙上一层阴影。猫眼六成市场份之谜9月19日，有媒体报道称，国内著名数据研究机构艾瑞咨询多名高管失联，其中包括艾瑞咨询董事长杨伟庆、首席技术官郝欣诚等。针对高管失联，十一长假前，艾瑞咨询官方微博发布声明，称公司个别管理人员应相关部门要求协助调查，暂时无法取得联系，公司运营一切正常。艾瑞咨询每年均会出具数十份互联网行业的数据分析报告，不少公司招股书中的数据来源于艾瑞的相关报告。然而，艾瑞咨询所出具数据的公正性和准确性一直富有争议，曾多次被曝数据造假行为，受到业内人士的强烈质疑。不过，包括赴港上市的猫眼娱乐等多家公司，依然引用了艾瑞咨询的数据。猫眼娱乐招股书称，根据艾瑞咨询报告，按2018年上半年电影票务总交易额计，猫眼娱乐占据了60.9%的市场份额，成为了中国最大的在线电影票务平台。猫眼娱乐收入由2015年的5.96亿元，增至2017年的25.48亿元，复合年增长率为106.6%。截至2017年末及2018年6月30日的六个月，猫眼娱乐收入分别为9.31亿元及18.95亿元，环比增长率为103.5%。猫眼娱乐在电影票务能否占有超过六成市场份额，这到底有没有足够的支撑？猫眼娱乐称。公司用户平均月活数达1.335亿，有美团、微信、点评、QQ、猫眼、格瓦拉电影网等流量入口。2016年5月，猫眼与美团确立了5年战略合作关系，其年期随后延至2022年9月，是美团及大众点评上娱乐票务与服务的独家合作平台。2017年9月，猫眼与腾讯建立了5年的战略合作关系，在娱乐行业拥有与腾讯优先合作的权利。招股书显示，光线传媒（300251.SZ）及其关联方为猫眼的第一大股东，持股比例为48.80%；腾讯控股（00700.HK）持股比例为16.27%；美团点评-W（03690.HK）持股8.56%。2017年猫眼与微影合并，根据招股书，微影旗下多家公司合计共持有猫眼娱乐20.62%的股份。此外，CMC Sports Investment Limited持股3.02%，公司执行董事兼行政总裁郑志昊持股2%，华谊兄弟持股0.50%。国内某知名院线企业高管向第一财经记者表示，猫眼能否有六成以上市场份额不好判断，因为的确有较好的平台支撑，如果一旦上市募集资金成功，市场份额有可能进一步扩大，那么就有更多的资源进一步垄断市场，让整个电影产业链的上下游“出更多的血”，最终可能不利于行业发展。他认为，某些互联网企业对市场的过度垄断，造成各种隐患就是教训。针对猫眼娱乐的前景，上述院线高管表示，猫眼娱乐更大的隐患在于，国内主要院线企业一旦联合起来，未来可能会成立自身联盟的票务代理平台，对抗其他互联网平台。虽然猫眼娱乐市场份额有很大优势，但并没有较好的护城河，如果其他平台有更大的优惠折扣，消费者自然会转向其他平台。电影票房5年复合增长17.5%还是9.7%？根据艾瑞咨询的报告，中国的娱乐市场规模将逐年增长，预测2022年将从2017年的1.3万亿元增加到3.2万亿元。如此预测数据，也让市场人士有所质疑，虽然娱乐市场尚在增长，但这个增速预测是否过于积极？“根据艾瑞咨询报告，预期中国电影市场的快速增长趋势将会持续，综合票房预期于2017年至2022年将会按17.5%的复合年增长率增长。按票房计，中国将于2019年超越美国成为最大的电影市场。”其中票房收入将在2022年达到1253亿元人民币，在招股书当中，猫眼娱乐如此描述。不过，知名审计咨询机构普华永道对此却有不同看法，远远没有艾瑞咨询这么乐观。普华永道发布的《2018-2022年中国娱乐及媒体行业展望》显示，2017年，中国电影票平均售价为5.07美元 ，而美国为9.15美元。预计到2022年，中国票房总收入将达142亿美元，年均复合增长率为9.7%。到2022年，美国票房总收入预计为123亿美元，年均复合增长率为1.8%。因此，中国电影总收入预计在2022年末将赶超美国。《2017年中国电影产业发展分析报告》（作者尹鸿、孙俨斌，来自北京电影学院）显示，2017年，网购票务市场占比超过80%。一方面表示大多数消费者已经养成了线上购票的消费习惯，在线票务平台拥有绝对的渠道话语权；但另一方面也显示，这个服务上升空间较小，很难有更大突破，平台的对战可能会进一步升级以划分市场。分析报告在对资本市场的分析时也指出：“从整个资本市场的情况来看，政策监管的收紧、明星资本的遇冷、跟风者的退场，使资本对看似光鲜靓丽但险象环生的电影行业有了更为理性的认识。同时，监管部门也强化了对文化资本市场的管控。证监会和监管部门收紧了影视行业IPO审核的尺度，在A股428家公司（2017年）完成IPO的数量创历史新高的大环境下，影视行业中只有横店影视、金逸影视和中广天择3家公司成功IPO。”由此可见，艾瑞咨询的乐观预测，并没有得到其他市场咨询机构和业内人士的认同。另一方面，票补政策可能会发生重大变革，变革的预期包括：发行方、制片方、院线方不允许进行网络售票平台补贴投放，销售价不能高于结算价，也不能低于最低票价，另外还有其他限制措施。国金证券预测，如果按上述方法进行限价，以2018年上半年的数据为基准，猫眼娱乐总收入预计会下滑11.32%左右，毛利率可能由62.6%下滑至51.6%左右。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上市公司“吃相难看”怎么破，治理准则实施有三套约束机制

经过一个月的公开征求意见、两个多月的修改完善，修订后的《上市公司治理准则》（下称《准则》）于9月30日正式发布实施。“立足中国国情，借鉴国际经验”，证监会相关负责人表示，新规在保留原《准则》对上市公司治理主要规范要求的基础上，适应境内外市场变化和公司治理发展趋势，增加了一系列新要求。此次修改主要体现在三个维度，一是在上市公司内部，从董事会、股东会制度予以完善，特别是对于中小股东权利保护做了多项专门规定；第二层是独立董事制度，强调了独立董事的特殊职权；第三层在外部，对中介机构提出更高要求，新规规定中介机构在提供专业服务的同时，还要积极关注上市公司治理问题。“对于市场影响恶劣的、让投资者损失惨重的乱象，这些都是近年监管层打击的重点。而强监管之后，完善制度规则就是必须跟上的动作。”一位投行人士对第一财经记者表示，上市公司是证券市场的基石，如果没有完善的公司治理，中小投资者的利益就很难得到保障。投资者保护新举措证监会主席刘士余曾对A股上市公司用过两个形容词，一个是比作珍珠，另一个则是“吃相难看”。前者是美好的象征，是监管层对上市公司的希冀；后者是现实情况，是需要出台措施予以解决的问题。在去年的上市公司协会代表大会上，刘士余曾说，公司治理水准是上市公司质量的重要标志，经过多年努力上市公司治理水平明显提高，但是，相当一部分公司治理“形似而神非”的问题依然突出。彼时，《上市公司治理准则》（下称《准则》）正在修订中，他透露，要在新规当中体现两大要求，一是突出董监高的权、利、责；二是更要突出强调加强上市公司党的建设。针对我国资本市场投资者结构特点，修订后的《准则》进一步加强对控股股东、实际控制人及其关联方的约束，更加注重中小投资者保护，发挥中小投资者保护机构的作用。其中单列一条，明文规定“在上市公司治理中，应当依法保障股东权利，注重保护中小股东的合法权益”。针对分红问题，新规要求上市公司积极回报股东，在公司章程中明确利润分配办法尤其是现金分红政策，具备条件而不进行现金分红的要充分披露原因。针对实践中部分控股股东、实际控制人滥用控制地位,损害 中小股东合法权益的情况，提出了禁止性要求。比如，第六十三条规定，“控股股东、实际控制人不得利用其控制权损害上市公司及其他股东的合法权益，不得利用对上市公司的控制地位谋取非法利益”；第六十五条规定，不得“干预上市公司正常决策程序，损害上市公司及其他股东合法权益”，等等。值得注意的是，修订后的《准则》还对中小投资者保护机构专门增加了一条规定，为下一步探索预留了空间。目前，以中证中小投资者服务中心为代表进行的持股行权正在实践中，此次修订则将这一方式写入了规章，明确“中小投资者保护机构应当在上市公司治理中发挥积极作用，通过持股行权等方式多渠道保护中小投资者合法权益”。监管层反复强调保护中小投资者的一个背景是，上市公司实际控制人、控股股东等优势方频频出现的违法违规。数据显示，仅2016~2017年，证监会就对32名实际控制人、董事长立案调查，涉及主板上市公司13家、中小板上市公司11家、创业板上市公司2家。这些案例当中，有的与私募机构等内外勾结、联手操纵，有的伙同亲友、同事实施内幕交易，还有的指使下属炮制、传播虚假信息。有的控制多家上市公司实施多项违法违规，演变为“里应外合”式产业链，虚假陈述、信息操纵、内幕交易、违规减持交织复合，严重损害投资者利益，社会影响十分恶劣。一位监管人士告诉第一财经记者，近年来证监会打击违法违规的力度在加强，但是一线监管人员也感到“疲于奔命”，只有在打击完乱象之后，通过制度规则将已经取得的成果固定下来，完善制度环境，才能在做到防患于未然。鼓励机构参与公司治理此次修订《准则》的一大亮点是与国际接轨。修订启动之后，证监会成立了专项工作小组，还举办了公司治理国际研讨会。2017年9月，证监会又应邀以“参与方”身份加入OECD（经合组织）公司治理委员会，并在涉及G20/OECD《公司治理原则》实施工作时升级为“联合伙伴方”。与国际接轨的一个重要方面，就是更好发挥机构投资者在市场当中的作用。“为适应资本市场双向开放不断深化的趋势，倡导长期理性投资和价值投资理念，引导投资者更关注公司内在价值，新规鼓励机构投资者参与公司治理，依法行使股东权利，并对外公开参与公司治理情况及效果。”证监会相关负责人在发布新规时称。基于此，新规第七十八条明确规定，鼓励社会保障基金、企业年金、保险资金、公募基金的管理机构和国家金融监督管理机构依法监管的其他投资主体等机构投资者，通过依法行使表决权、质询权、建议权等相关股东权利，合理参与公司治理。值得一提的是，新规还对中介机构提出更高要求，称“证券公司、律师事务所、会计师事务所等中介机构在为上市公司提供专业服务时，应当积极关注上市公司治理状况，促进形成良好公司治理实践”。而这一规定的目的，正是为了强化形成公司治理的外部约束。近两年来，公司治理是A股市场一个热门关键词，与之相关联的是“宝万之争”等一系列公司控制权争夺事件。而当上市公司出现“打架”时，中小投资者往往是爱莫能助。此次针对上市公司控制权变动导致上市公司治理不稳定的情况，新规也明确提出，不得通过公司章程、股东大会决议或者董事会决议等剥夺或者限制股东的法定权利、要求董事解聘的补偿条款内容公平合理、上市公司控制权变更过渡期内有关各方应保持公司稳定经营等。同时，强化独立董事的作用，新规明确，独立董事享有董事的一般职权，同时也明确享有“特别职权”。而当上市公司股东间或者董事间发生冲突、对公司经营管理造成重大影响的，独立董事应当主动履行职责，维护上市公司整体利益。目前证监会正根据新《准则》，研究完善相关规章、规范性文件，指导证券交易所、中国上市公司协会等自律组织制定、修改相关自律规则，以逐步完善上市公司治理规则体系。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

勤奋的韭菜、排头兵以及熊市的炮灰？

正所谓一根阳线改变节操，三根阳线改变信仰，开始于中秋节前的三根大阳线，以及节后四天的上涨，上证指数重新站上2800点，让失望已久的投资者突然信心大增，更加期待国庆节后行情。　　股民人心思涨，久矣！不知道有多少股民在节前的反弹行情中已经杀进去，一把梭，满仓干了。　　　　虽然在动笔写这篇文章之时，我还不知道大家会怎么选择，不过我相信选B和C的居多，别问我为什么知道，因为这就是人性，绝大多数A股股民深入骨髓的秉性。　　1　　勤奋的韭菜　　A股股民，也许是这个世界上最勤奋（爱折腾）的动物，但这种美德在股票市场并没有得到与之对应的回报。　　前段时间上交所公布的《上海证券交易所统计年鉴2018卷》显示，截至2017年12月31日，沪市一共有投资者1.95亿人，其中机构投资者64.3万人，自然人投资者1.94亿人，也就是说散户们占比超过了99%。　　　　大部队中绝大部分都是持股市值不足50万元的小散们，超过了投资者总数的85%。其中投资低于10万以下的最多，占比55.28%。　　　　尽管散户占比很高，但持股总市值只有59445亿元，占比21%，也就是说99.78%的个人投资者贡献了21%的市值。　　而在“漂亮50”行情主导下的2017年，自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11156亿元，机构整体盈利金额是散户的3.6倍，且散户的盈利只有不到沪市总盈利额的一成。但从交易情况来看，个人投资者的交易金额却占到2017年交易总额的82.01%，而机构投资者只有14.76%。也就是说散户们贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，但却只赚到了不足机构30%的盈利。　　真可谓是：一顿操作猛如虎，盈利只有两块半……　　　　　　这还是A股整体上涨的2017年数据，如果2018年的数据出来，也许更加惨不忍睹。　　买了套，套了割，割了买，反复买，反复割，牛市赚小钱，熊市亏大钱，直到被跌市套牢成为大闸蟹无法动弹，是千千万万个喜欢穷折腾的韭菜们的真实写照。　　　　韭菜自诩是生命力最旺盛的生物，无论怎样割，都信心满满，前赴后继，茁壮成长，A股新增开户数也被戏称为“韭菜指数”。　　曾经，我一度很纳闷：一般愿意开户炒股的人都是聪明人，都说吃一亏长一智，但是，市场经历了那么多牛熊轮回，韭菜们还是一样记吃不记打，同样的错误反复的上演呢？后来我才明白：韭菜并没有他们想象中那样生命力旺盛的，没有多少韭菜是经得住反复收割的，除了少数人真的弄明白了投资之道，通过进化脱离了韭菜的队伍，更多的，在一轮熊市收割后已经沦为了炮灰，成了僵尸账户。后来者都是新鲜的韭菜，他们没有经历过市场的洗礼，又怎么会知道市场的凶险呢？　　2　　排头兵　　不知道读者朋友里面有没有人喜欢看战争片的，我第一次知道排头兵这个称呼是在《我的团长我的团》里。我私以为，这是目前国内战争题材最真实，最震撼人心的电视剧。　　　　所谓的排头兵，按照字面上的意思理解就是打战时每个队伍走在最前面的那一个或者几个士兵。　　古语有云：当兵不当排头兵。因为当排头兵就一个特点：危险，危险，很危险。不管是冷兵器时代还是枪炮时代，排头兵基本上就是肉体盾牌，九死一生。　　在《我的团长我的团》里，有一个角色令我印象很深，那就是“心比天高，命比纸薄”的孟烦了，他是一个特别矛盾的角色，而且曾经是一个可耻的逃兵，从北方一路溃逃到西南一隅的禅达小镇。记得有一次孟烦了在战败逃亡的时候哭着笑着和战友们开了这么一个玩笑：你知道我是怎么活下来的吗？我们忽悠那些愣头青去当排头兵，用保卫国家的热血激情亲手把他们送到了日本人的抢眼下，然后才突围出去的。　　他说这句话的时候是洋洋得意的表情，但是说完他就哭了。他接着说：那些个傻子，屁也不懂，就这么见阎王爷去了。我挺羡慕他们。　　死了的人悲哀，活着的人更加悲哀。没有谁是不怕死的，只是，在那个残酷的岁月里，正是这些先烈们怀着对国家和这片土地的热爱，用自己的肉身为后面的战友铺开了前进的道路。他们是令人尊敬的英雄。　　而资本市场上，排头兵却是十足的炮灰，而且动机一点都谈不上高尚。　　如果有留意过熊市的市场走势，甚至还不用去统计，你就会发现熊市多长阳，而且多数都是陷阱，因为这些长阳是市场情绪被压迫到极限的一种强烈释放。　　　　指数长阳多数发生在熊市寻底期间　　急跌（黑天鹅）→阴跌（市场情绪压抑）→长阳（市场情绪释放）→阴跌（情绪释放后失去动力）→急跌（黑天鹅），这个过程可以打乱，但是不会改变那些看到阳线就冲进去抄底的炮灰命运。　　在股票市场待久了，你就会知道，十个底部九个都是漫长的圆底，都需要做好持久战的准备。熊市的反弹，多数都是韭菜们的致命陷阱。市场的每一次企稳和反弹，总是让部分投资者重新燃起希望，然而令他们始料不及的是，这往往是下行周期短暂休整，而非反转。多数期望都将归于幻灭，迫不及待参与抢跑的投资者，多数都有可能在接下来的一个急跌中被闷杀。　　所以，熊市里的每一个反弹或许都是下车的时间窗口，就像牛市里的每一个回调都是上车的时间窗口。当你听到“老乡，别跑”的时候，最好的策略其实是先下车。　　3　　股市的钟摆以及当下的A股　　投资市场遵循钟摆式摆动：投资者在贪婪与恐惧驱动下，上涨兴奋，下跌沮丧，完成股市低谷→泡沫→低谷的轮回。只要钟摆摆动到接近端点时，钟摆迟早必定向另外一个极端摆动。　　　　所以，价值从来不会缺席，树木也不会涨到天上去，这是常识。但是，没有办法预计的是：钟摆从这头摆动到那头会需要多久，最关键的是，钟摆会在端点停留多久。　　我上一篇文章提到，经历了前三季度的下跌后，A股的总市值竟然只有苹果公司市值的6倍多一点，作为GDP占全球15%的中国，中国股市总市值占比仅全球股市市值9%。而占全球GDP 总量24%的美国股市市值占全球主要国家总市值的50.3%，仅占全球GDP总量6.0%的日本股市全球占比也比中国多，为9.5%。日本股市的市值已经超过中国，跻身全球第二大。中、日、美三国股市的反差，在2018年相当的戏剧化，到底是美股和日本股市涨过头了，就是A股跌过头了？　　很多投资者倾向于是A股跌过头了，我也赞同这样的观点，无论是从估值的角度，还是中国整体的经济情况，A股跌到如今这个水平，显然是太过于悲观了。　　只是，审视当下的市场，令人不安的消息依旧阴云不散：　　1）中美贸易冲突，似乎随着美国中期选举的临近而向更严重的方向滑行，彭博的一则消息就令港股的联想集团下跌15%，中兴通讯H股跌10%。　　　　联想集团周五股价走势　　　　中兴通讯股价走势　　2）2013年以来疯狂加杠杆的单还没有埋完。只是这次的主角不再是散户，而是上市公司的大股东、创始人。　　在上一波杠杆牛市中，股权质押成为众多民营企业的融资利器，然而，随着杠杆牛市崩盘，股价大跌后，曾经的利器变为民营企业出现致命毒药。自6月份之后，沪指跌破3000点，进入2时代，众多中小市值个股下跌得尤为惨烈，这一波下跌中不断传出大股东股票质押爆仓危机。不少民营上市公司纷纷陷入资本困境。卖壳求生成为不少上市公司的大股东无奈的选择。　　2018年至今已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议，其中22家接盘方均为国资，接盘总市值已超过1330亿元据报道，最近说到国进民退，一篇很业余的网文竟然能惊动到让央媒发生辟谣的程度，可以说是风声鹤唳了。而2018年四季度和2019年一季度，是股权质押到期高峰期，这让人不由得想到十年前让人谈之色变的“大小非解禁”。　　3）还有一颗雷也是中小创疯狂牛市埋下的：疯狂并购后多少公司能够兑现承诺？　　这些雷，每一颗都不好拆，貌似也不是短期内能够拆除，也似乎意味着我们面对的会是一个很长的圆底，类似2012—2014年。　　难熬不过当下。A股从两市交易所成立来20多年里经历了：97-98年亚洲金融危机；90年代末国有企业倒闭，企业职工下岗潮；四大国有银行坏账严重，可以说事实上破产了；2003年非典；2008年全球金融危机；2015年去杠杆股灾……每一次不都是困难重重？现在会比当时还糟糕吗？　　而经过前三季度的轮番下跌后，A股估值离历史最低估值点位已经近在咫尺。万得全A指数历史PE低于20倍算低估区域，2008年金融危机下最低点为13倍，2014年曾创出新低11倍左右，而目前为14.9倍。2008年PB最低点为1.94倍，2014年最低点为1.44倍，目前为1.63倍。　　　　万得全A指数与历史PE　　　　万得全A指数与历史PB　　从估值角度，我们知道A股已经在钟摆的下沿，接下来的问题是：这个下沿的幅度有多大以及会在这个区间待多久。　　所以，朋友问我A股到底没，能不能买时，我的回答都是：A股应该在底部区域了，破不破2638我不知道，也不重要，如果买指数，可以分批做定投。如果是要买个股，不要碰高质押股，不要碰前两年疯狂并购的中小创股，不要碰ST股和问题股，边看边买，而且不要一把梭，一下子买进去。总之，一定要有耐心。　　看见一根阳线就冲进去抄底，很有可能会被两头打脸。　　4　　结束语　　巴西人若热·贵诺被称为上世纪最后一个真正意义的花花公子，出生在巴西最富有的家庭。他的父亲从法国移民巴西白手起家，赚得按当今币值换算约20亿美元的家产，拥有巴西最大的港口。作为这笔财富的继承人，他花天酒地，挥金如土，同玛丽莲？梦露、丽塔？海华丝、简？曼斯菲尔德等女星都传出绯闻，最后，他把父母留下的财产挥霍一空。　　在他生命的最后20年，贵诺的境况日益凄凉，只能靠政府救济和朋友借贷度日。贵诺2002年说过：“幸福生活的秘诀是在死的时候身上不留一分钱，但我计算错误，过早就把钱花光了。”　　这位巴西贵族的失算，重现了人世间最大的悲剧就是——人活着，钱没了。对投资者而言同样悲剧的是：股价更便宜了，但是子弹打光了。　　米兰·昆德拉曾说：“在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。”每个周期回过头来看，机会真的是跌出来的。而且，成功的投资者，都是具有逆向思考能力和投资能力的。巴菲特，彼得林奇，吉姆罗杰斯，约翰聂夫，赛思卡拉曼……这个名单还可以开出很长。　　“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧我贪婪”的道理好懂，但是真正在跌市中，谁都没有上帝视角，要克服群体效应和惯性思维，在压力之下作出理性的决策并不容易，如何在跌市中尽量让自己的情绪不被市场伤害，或者让市场对你的伤害保持在阈值之内，是每个投资者需要去面对和思考的，我宁愿用90%的时间去思考如何不输，然后再用10%的时间来交易。正如索罗斯在《金融炼金术》中所言：如果我必须总结我的实际技能，我会用一个词：生存。　　而理解市场，理解投资的本质，理解自己，是每一个想在市场中获取财富的投资者不能绕过的路，更多的反省，更多的学习，没有捷径。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

解析信托公司开展的永续债业务

　　永续债的偿付顺序一般都比较靠后，次于公司的普通债务而优于优先股和普通股。而且，永续债可以设置利息延期支付条款，即公司不支付当期利息时不构成违约。由于永续债的这些特性，它们往往被计入权益而不是负债。“债券之名，权益之实”是永续债产品的灵魂。永续债券在国外已经有很悠久的历史，在国内也有了较多的案例，故本文先对永续债券情况进行介绍和简评，然后在以此为基础对信托公司开展永续债业务的相关内容进行介绍。　　一、永续债券　　(一)概念　　永续债券，又称无期债券，是非金融企业(发行人)在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。　　(二)特点及条款设置　　1。永续债具有一定权益属性的债务工具。满足一定条件下可以在财务报表中体现为权益工具而非债务工具。　　2。 永续债附加赎回及利率调整条款。大多数永续债均设有赎回或利率调整条款：　　(1)实际上，永续债券一般都带有赎回条款，即发行人在条款约定的时间点或者时间段内拥有按某种价格赎回永续债券的权利。比如发行结束3、5或10年以后开始设置发行人赎回权。不少永续债的赎回权还不止一个，赎回价一般为面值，有的还规定了最后赎回日，这使得多数永续债的实际存续期并非“永久”，甚至在第一个赎回点就被全部赎回的永续债也不少见。　　(2)利率调整条款一般有两种形式：第一种是将固定利率调整为浮动利率，浮动利率基准通常参考LIBOR(London InterBank Offered Rate，伦敦同业拆借率，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。)等；第二种是设置票息率“递升”。永续债券的票息通常较高，主要分布在5%-8%之间。设置利率重置条款是为了达到刺激发行人赎回债券的效果。　　3。 永续债具有长久期性。对利率风险非常敏感的具有超长久期的债券，为市场提供了一种方便调节组合久期的工具。期限安排是永续债券最突出的特征，它们没有明确的到期时间或者期限非常长。　　4。 清偿顺序：国外永续债的清偿顺序一般为次级债务，优先于普通股与优先股，也有一些设置为和普通债券清偿顺序一致。　　5。 利息延迟支付：永续债的发行人可自主决定延迟支付利息或在一定条件下强制延迟支付利息，且一般还约定下列相关条款：延息累计/免除：延迟的利息可约定累计(复利/单利)，也可约定免除(有条件/无条件)。　　6。 股息推动和停发机制：永续债的发行人向清偿顺序相同或靠后的证券派息时，必须向永续债券付息。永续债券利息未获全额清偿前，清偿顺序相同或靠后的证券亦不得派息。　　7。 无担保：永续债存在次级属性，加上为满足计入权益所需要的诸多条件，一般不设置担保等条款。　　8。 无违约/交叉违约事项：除有明确期限产品的到期偿付外，无任何事项(比如票息推等)可构成发行人在永续债券项下的违约/交叉违约。　　(三)合作模式　　1。 银行+基金子公司模式　　2。 券商集合资产管理计划或信托公司信托计划+基金子公司模式　　3。银行+有限合伙模式　　(四)小结　　在近年来我国债券市场高速发展的背景下，永续债券的及时推出既有利于拓展融资方的融资渠道，又能丰富我国债券市场产品结构，为境内发行人和投资者提供国际上先进的债务融资产品，满足其多样化的投融资需求。首先，凭借永续债一定的权益属性，在境内发行永续债券有助于我国商业银行业通过多种资本工具满足巴塞尔III标准；而对于实业企业，发行权益型长期限含权债券则是提高权益水平同时又不摊薄股东权益的理想选择。　　其次，相对于其他债券品种，永续债票面利息较高、久期较长，有助于投资者通过多种手段灵活调整投资组合。最后，长期限含权债券特别是永续债券已经成为国际市场上成熟的债务融资工具，近年来发行规模扩张明显。在境内市场开展永续债券等长期限含权债券的创新产品，有助于丰富我国债券市场产品序列，建立多层次债券市场，并进一步加快我国债券市场与国际市场接轨的步伐。　　二、信托公司开展永续债业务　　(一)优势　　信托业作为中国第二大金融服务行业其参与永续债的发行具备得天独厚的条件。首先，信托的牌照优势可以直接向企业发放贷款，避免了上述基金子公司模式、券商模式以及有限合伙模式需借到银行发放委托贷款的问题，使得交易结构更加明晰。此外，因无需借道银行发放委托贷款也减少了相关费用的支出，节约了融资成本。　　(二)业务开展模式　　永续债没有固定期限的特点而家族信托的管理期一般都在30年以上。因此，永续债可以很好的与家族信托结合起来。这样既能满足富人的财富规划及传承目标又能满足企业融资需求。此外，信托作为资产管理行业的领头羊与刚介入资管领域的基金子公司、券商、有限合伙等模式相比信托的风险控制能力、管理水平等方面都具有较强的优势。　　信托公司参与永续债的发行，其模式既多样又灵活，既可以直接参与永续债的发行，也可以通过组合模式通过有限合伙参与永续债发行，此外信托公司还可以与银行、券商、基金子公司等金融机构合作参与永续债的发行。信托参与永续债发行其信托计划要素与一般信托计划要素具有较大的区别，信托计划存续期限应为无固定期限如果信托计划设计存续期限的应当与融资方约定具体的赎回期限，信托计划的资金应当专项用于某项目的开发，一个信托计划可对应多个项目亦可以只对应一个项目。信托收益主要来源于项目的收入或担保方的资金补足，若约定赎回条款信托收益应当包括融资方赎回永续债的资金。信托计划可以是分期的也可以是不分期的，也可以约定不同类别的信托单位。　　(三)风险　　1。偿债顺序劣后风险　　因为类永续债对融资方而言是权益性融资，类永续债没有固定的到期日，甚至利息也可以递延支付，显然受偿次序将是排在所有债权之后。一旦融资人发生违约风险，本笔类永续债在资产保全和追偿上将处于劣后位置。　　2。 流动性管理风险　　在类永续债交易结构中，出资方不能主动要求企业提前还款，而是将固定利率调整为浮动利率并设置票息率“递升”的利率调整条款来实现永续债的结束。到期后，如果融资方没有按照预期还款，而选择高成本延续，将会增加资金方的流动性风险。因此还款要约的不确定因素将给出资方的资产期限与流动性管理带来难度。　　3。 市场利率风险　　类永续债的利率调整条款设置暗含了一个给融资方的利率看涨期权。融资期满后，融资方可以选择还款，也可以选择行权。如果融资利率大幅走高，甚至高于“行权价”，融资方很可能会选择延续，而出资方则需要承担流动性风险的同时，还承担相应的利率风险。　　4。 政策监管风险　　由于国内环境不支持无期贷款，因此当前市场中“永续债”需借道资管计划和委托贷款等环节，其形成资产在监管框架内仍将作为非标资产出现。由于目前非标资产受到的监管日趋严格，该类业务的可持续性也面临一定不确定性。　　(四)典型案例　　(五)业务开展的风险控制　　信托公司在开展永续债业务时，应当特别注意风险控制，根据具体的业务类型应该注意具体项目要符合具体的监管和法律法规要求。比如，如果是发行永续债的交易对手是房产企业需要看交易对手是否符合相关监管部门的要求，要对项目的基本情况进行审核，包括但不限于项目已取得证照，项目总投资预算及交易对手拟投入或已投入资本金比例，项目所在城市，项目所处地段，户型设计，房屋质量设计标准，项目供水、供电、和雨水、污水排放，物业管理水平，周边环境，该等城市同类项目销售(出租)情况，项目销售策略，是否存在与项目有关的纠纷或者诉讼、仲裁等问题。　　(六)关于永续债的赎回问题　　目前国内的存量永续债大都设置了300BP以上的利率跳升机制，在正常情况下对发行人有足够的赎回激励。　　永续债的次级性主要体现在利息的递延支付和发行人可选择续期上。由于利息递延支付和续期选择权均为发行文件中规定的发行人权利，因此即便发行人宣布利息递延或债券续期并不构成法定意义上的违约，也不会直接触发信用评级的调整。但在市场融资环境变化或企业自身资信变化的情况下，发行人也是有可能会选择续期而非赎回。例如上文分析的15陕煤化MTN002，如果是在目前的市场环境下到期的话续期融资成本可能还要低于新发债券的融资成本。　　对于强周期行业来说，自身经营业绩和信用资质波动都很大，信用利差能否充分覆盖未来可能续期及票息递延的风险很难确定。此外由于投资者没有回售权，也没有明确到期日，可能会导致发生信用风险事件后债券的实际到期日延后于其他普通债务，使得投资者在追偿和资产保全等方面处于被动地位。　　但对于弱周期行业的企业来说，信用资质相对稳定，发行人一般不会无故递延支付利息或选择债券续期。因为市场一般会将利息递延支付视为较为严重的负面信号，从而导致发行人融资困难和信用评级的间接调整，对发行人而言故意选择递延或延期的可能性较小，因此实际风险较小。综合考虑，在目前“资产荒”的市场环境下，弱周期行业永续债50BP左右的超额利差风险收益比很高。　　(七)结论　　目前关于信托公司开展永续债业务并没有专门的法律规定和监管意见，关于永续债的规定多为会计处理方面的规定，在金融监管部门对永续债发布新规定之前，信托公司应按照普通信托融资业务对永续债资金用途合规性进行审查。于目前信托公司应按照普通信托融资业务对永续债资金用途合规性进行审查，信托资金用途应当按照信托贷款业务的标准审查具体用款项目的合规性问题，比如不得用于土地储备、两高一剩行业、股票、股指期货等领域，如果涉及房地产开发，则应符合房地产开发贷款的监管政策等等。　　根据目前已经发行的永续债券和永续信托来看，可以得出以下几个结论：　　1。从信托公司已经发布成立公告的案例来看，尽管是永续债，大多数信托/信托计划都分配了信托收益(或已经清算)，也就是说所谓的可以“无限递延利息和延期”并没有实现。而且，部分名为“永续债信托”的信托产品实际上是有固定到期期限的。　　2。从交易对手发布的永续债公告(并未找到信托成立的公告)来看，永续债信托的资金用途多为基础设施建设、PPP项目开发、偿还借款等。我们作为信托公开在开展此类业务时，要注意资金用途是否违反目前的法律法规和监管规定。　　3。从永续债的特点来看，开展此类业务时交易对手拥有选择延期和递延支付利息的权利，最终本息的偿付往往要取决于交易对手的自觉性(市场一般会将利息递延支付视为较为严重的负面信号，从而导致发行人融资困难和信用评级的间接调整，对发行人而言故意选择递延或延期的可能性较小)，这种情况下需要做到充分的风险披露和揭示，否则很难被认为是履行了受托人的义务。　　4。最后，从以往的案例来看，建议在开展此类业务时可以设置相应条款(包括但不限于风控措施)以实现信托利益，比如誉和景明12号-海航航空永续债投资信托要求海南航空(上市公司)承担差额补足义务：如海航航空在本次投资期间行使递延支付利息的权利，海南航空应按照被投资人未行使该项权利情形下应支付的当期利息履行补足义务；新华航空股权质押：海南航空以其持有的新华航空股权作为质押物为其履行差额支付义务进行质押担保，综合质押率不超过50%。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

真的被嫌弃了？多家地方性银行股权频遭减持

　　今年，银行股权似乎被嫌弃了。　　上证报记者近日梳理发现，今年以来，江苏银行、贵阳银行、上海银行等A股上市银行股票在二级市场被其他上市公司多次出售。不仅如此，通过阿里司法拍卖平台、地方产权交易所出售/转让的银行股权也比比皆是。　　分析人士表示，上市的金融机构资产变现比较容易，可以此快速缓解企业资金压力。此外，部分转让原因或与商业银行股权管理有关。　　银行股在二级市场频繁被减持　　国庆前夕，模塑科技以集中竞价交易方式分次出售其持有的江苏银行股票合计700万股，获得税前投资收益合计约3950万元。　　这已不是江苏银行第一次被上市公司减持。今年二季度以来，苏常柴A、华光股份、江苏吴中频繁减持江苏银行股票。其中，江苏吴中在6月和9月两次减持合计约2191万股，实现投资净收益9198.09万元。　　贵阳银行、上海银行、宁波银行在今年也先后被上市公司减持。海特高新今年2月以均价17.2065元/股出售贵阳银行大约411万股，实现投资收益约6249.2万元；豫园股份在今年上半年合计出售上海银行1269.52万股，实现投资净收益约1.23亿元；杉杉股份则在8月和9月多次减持宁波银行合计约1003万股，获得税前投资收益约1.66亿元。　　对于上市公司减持上市银行股票的原因，公告常见解释为满足公司经营发展的资金需求。如两次减持江苏银行的模塑科技就明确表示，为有效盘活资产，提高资产流动性，加快营运资金周转速度。　　交行金融研究中心首席银行业分析师许文兵向记者表示，现在许多企业资金状况比较紧张，中小金融机构的股权变现相对方便，可以此缓解企业资金压力。　　通过出售股票类金融资产实现的投资收益，堪称上市公司富矿。如豫园股份通过出售上海银行股票获得1.23亿元，占该公司归母净利润的17.63%。　　不过，择机出售股票类金融资产并非易事，尤其今年银行股估值跌至两年来低点，三分之二银行股股价下跌。记者注意到，苏常柴曾经调整过江苏银行股权的交易方案，出售价格由不低于7元/股，调为不低于6元/股。不过截至节前最后一个交易日，苏常柴并未完成股权出售交易。当日江苏银行收盘价报6.46元/股。　　银行股权不吃香了？　　不仅上市公司多次减持上市银行股权，今年以来，有大量银行股权正在通过阿里淘宝网司法拍卖平台、地方产权交易所拍卖/转让。　　据记者不完全统计，在淘宝网司法拍卖平台上，仅国庆长假最后一日，就有四川简阳农商行、山东临清农商行、云梦楚农商村镇银行、四川阆中农商行等7家农商行部分股权在拍卖中，以起拍价计，合计金额约为4235万元。而即将进入拍卖中的还有至少10个农商行股权标的。　　通过地方产权交易所出售的银行股权也不在少数。例如，在北京产权交易所官网上，今年已挂牌7个银行股权转让标的，分别为龙江银行、成都农商行、昆仑银行、广发银行、大兴安岭农商行、宁夏银行，而去年该交易所仅挂网1个银行股权类标的。该交易所挂网的最新一单是中粮资本投资有限公司出售其持有的龙江银行6.104亿股股份，转让底价约为21亿元，且需要一次性支付。　　在许文兵看来，随着中小银行上市的数量开始增加，股权转让的数量也会增加。　　也有市场分析认为，股权转让或跟商业银行股权管理有关。今年1月下发的《商业银行股权管理暂行办法》，对商业银行股东实行两参或一控，即同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家，或控股商业银行的数量不得超过1家。　　据了解，在中小银行扩张时期，尤其城商行、农商行增资扩股时，大量企业热衷买入多家银行股权。在上述要求下，一些企业不得不卖出部分股权。然而这并不容易，在当前形势下接盘者寥寥。例如，2017年就在北京产权交易所挂牌转让的贵州银行大约6500万股股份，转让底价为1.23亿元，参考其披露的转让条件，可推测这笔股权至今尚未卖掉。　　而上述处于淘宝网司法拍卖进程中的银行股权，目前有多人围观，但无人报名参与竞拍，且多个项目已是数次拍卖。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

六大类资管规模曝光

公募、私募和资管等机构最新管理规模曝光。中国基金业协会近日公布8月份证券期货经营机构(券商资管、基金专户、基金子公司、期货资管)资管产品备案月报数据，而9月28日公布了8月份公募基金规模变化数据，再加上月初公布的8月份私募规模，六大类资管最新规模变化浮出水面。基金君第一时间为大家梳理其中看点。看点一8月底六大类资管规模合计达51.7万亿公募私募增长，其他资管缩水统计显示，截至8月底，公募基金、私募基金、基金公司专户(不包括社保和企业年金，下同)、基金子公司专户、券商资管和期货资管等各类资管机构合计管理规模达到51.7万亿元，比7月底缩水2587亿元，其中公募基金、私募基金和期货资管规模出现不同程度增长，但券商资管、基金专户和基金子公司规模均有一定缩水。公募基金规模主要依靠货币基金推动，而私募基金规模增长来源则是股权和创业投资类私募。券商资管、基金专户和基金子公司则继续因去通道带来规模缩水。看点二前八月六大类资管总体规模陷入滞涨单个月份的变化毕竟是有限的，而如果从前八个月的情况来看，各类资管规模分化则更为严重。去年底相比，六大类资管前8月规模小幅缩水了约562亿元。其中公募基金和私募基金分别增加了2.48万亿元和1.7万亿元。两类资管的规模增长动力分别来自货币基金和股权创业投资私募。相比而言，券商资管和基金子公司管理规模缩水较为明显，前八月分别减少了2.32万亿元和1.51万亿元。看点三8月份资管备案情况：新设产品环比增长虽然整体规模持续缩水，但券商资管、基金专户、基金子公司和期货资管等机构8月份新设规模却出现较大增长。根据中国基金业协会披露，2018年8月1日-8月31日，上述四大类证券期货经营机构共备案667只产品，设立规模1120.96亿元，较7月份增加516.9亿元，增长85.57%。其中，证券公司及子公司备案338只，设立规模627.42亿元，占比55.97%；基金公司备案156只，设立规模382.8亿元，占比34.15%；基金子公司备案117只，设立规模100.74亿元，占比8.99%；期货公司及子公司备案56只，设立规模10亿元，占比0.89%。按照产品类型划分，一对一产品共377只，设立规模600.59亿元，占比53.58%；一对多产品共290只，设立规模520.37亿元，占比46.42%。按照投资类型划分(不包含券商定向合同)，权益类产品43只，设立规模16.61亿元；固定收益类产品353只，设立规模674.34亿元；混合类产品80只，设立规模116.67亿元；商品及金融衍生品类产品11只，设立规模0.81亿元。看点四管理人资管规模分布情况截至2018年8月底，证券公司资管管理规模主要集中在100-2000亿元，基金公司专户管理规模主要集中在0-300亿元，基金子公司专户管理规模主要集中在100-1000亿元，期货公司资管管理规模主要集中在0-5亿元。

熊猫金控转型互联网金融的野心与困境

“烟花易冷”，“影视”难玩，“爱跨界”的熊猫金控（彼时为“熊猫烟花”），乘着互联网金融风潮，曾欲“豪掷”5.5亿元布局P2P、网络支付、众筹、大数据、小贷等互联网金融业态，其股价也一度被“推上”58.57元的历史高位。　　如今，潮水退去，熊猫金控的支付业务已无踪影，众筹、大数据业务形同虚设，P2P则自曝“发生挤兑”，熊猫金控整体业务增速放缓，股价也回落低位。　　在此背景下，熊猫金控拟剥离“抗风险能力略弱”的P2P平台熊猫金库，以此降低经营风险。“兜底”方及实际控制人赵伟平称，此举是为了确保所有投资人的投资没有风险。　　1　　进击：野心初显　　作为A股烟花行业唯一上市公司，熊猫烟花在2014年推出P2P网贷平台银湖网，注册资金为1亿元，此后增加到2亿元。熊猫烟花实际控制人赵伟平曾公开表示，互联网金融是其未来最看好的行业，要把金融业务做大做强，并开出千万元年薪招募旗下P2P平台银湖网CEO。　　2015年3月，熊猫烟花宣布拟变更证券简称为“熊猫金控”，并开始大举进军互联网金融行业。在3月23日至30日的7天内，熊猫金控连续召开三次董事会，通过多项议案，拟出资5.5亿元全面布局互联网金融。　　当年3月23日，熊猫金控对外公告，公司董事会全票通过设立北京市熊猫金融信息服务有限公司（下称“熊猫金融信息”）、熊猫众筹科技有限公司（下称“熊猫众筹”）、熊猫小额贷款有限公司（下称“熊猫小贷”）的议案。公告显示，公司拟由子公司熊猫资本管理有限公司投资1亿元设立熊猫金融信息，投资1亿元设立熊猫众筹，投资2亿元设立熊猫小贷。　　4天后，熊猫金控董事会又审议通过投资5000万元设立全资子公司熊猫科技投资有限公司（下称“熊猫科投”）的议案，熊猫科投将主要从事高新技术产业股权投资业务。又过了不到一周，熊猫金控再次发布公告称，拟由熊猫资本投资1亿元设立熊猫网络支付有限公司（下称“熊猫支付”）。　　对此，熊猫金控在年报中表示，受宏观政策、雾霾天气、民众环保意识加强等因素影响，传统烟花业务不断萎缩，考虑到互联网金融良好的行业前景，公司将继续对烟花业务相关资产以租售、关停和剥离等方式进行处置，及时把握互联网金融新蓝海机遇，将互联网金融领域作为公司未来重点发展方向。　　此后，熊猫金控“加速”进入互联网金融行业步伐。2015年4月13日，熊猫金控宣布拟通过支付现金的方式收购网贷平台你我贷51%的股权；2015年12月，为进一步支持线上金融平台的发展，以2.6亿元收购莱商银行5%的股份。2016年3月，又投资1亿元成立熊猫金库；2016年8月，投资1亿元设立西藏熊猫小额贷款有限公司。　　年报显示，2015年熊猫金控在互联网金融方面的布局已初见成效。2015年，互联网金融业务部分营收超过1.55亿元，比上年同期增长679.59%。金融或理财产品的营收已超过烟花产品收入，占总营业收入的52%，而成本占总成本比例仅为14.97%。　　2　　质疑：炒作概念　　在传统业务遭遇发展瓶颈时，“及时把握互联网金融新蓝海机遇”的熊猫金控，从烟花业到影视业再到互联网金融业的每一次“转身”都伴随着“蹭热度”、“炒概念”以此拉升股价的质疑，监管机构对其也密切关注，接连问询。　　一位不愿具名的券商分析人士对《国际金融报》记者表示，熊猫金控进军当时最火的影视业，没过多久就宣布终止收购影视公司华海时代，后又大举涉足互联网金融业，并宣称是其未来重要发展方向，也有“赶时髦”的嫌疑。　　记者了解到，2014年中旬A股启动了一轮波澜壮阔的牛市行情，不少上市公司通过涉足当下热门的“影视”、“互联网金融”等行业，或发布跨界重组收购通告，或简单的更名，以此将公司股票与当下热炒的“概念”关联，以达到推高股价的目的。　　上述分析人士指出，2014年至2016年间，在“影视”、“互联网金融”等概念大热的时期，熊猫金控频繁向市场发出进军影视、互联网金融的声音，致使其股价持续被推高。如今来看，略显仓促的跨界重组，多次上演重组告吹的“剧情”，熊猫金控难以摆脱炒作概念的嫌疑。　　记者注意到，2014年9月13日，在其股价短期飙涨八成之后，熊猫金控（当时为“熊猫烟花”）公告称，“公司正在就拟终止2014年3月13日公司董事会审议通过的重大资产重组事项与相关各方进行沟通”，即宣告终止跨界影视业。　　在跨界影视业告吹后，熊猫金控收购互联网金融公司你我贷51%股权也宣告流产。在抛出“橄榄枝”不到两个月后，熊猫金控对外宣布，鉴于公司与交易对方就本次交易涉及的转让条款等事宜仍存在较大分歧，经慎重考虑，双方决定协议终止本次重大资产重组事项，并签署了《终止协议》。　　期间，由于涉及互联网金融概念，熊猫金控的股价一度飙升至36.71元，股价翻了数倍并不断创下历史新高，引发市场各方的高度关注，导致上海证券交易所发函问询此次收购事项的相关细节。　　此前，你我贷创始人严定贵在接受媒体采访时就多次表示，熊猫烟花（即“熊猫金控”）公告发布过于“急”，目前只签订了框架协议，协议中尚有多方利益关系未理顺。　　此外，熊猫金控收购莱商银行股权的动机也让人质疑。对于收购莱商银行股权的原因，熊猫金控的解释是为进一步支持线上金融平台的发展，决定参股莱商银行，以完善公司在互联网及金融领域的布局，获得线下传统金融平台的有力支撑，发挥线上与线下平台的协同效应。　　然而，上海证券交易所质疑其行为自相矛盾。熊猫金控曾于2014年以8300万元的价格处置浏阳农村商业银行5%的股权。相关公告表明“本次股权转让能有效加快资金周转，优化公司资产结构，促进公司持续稳定发展，符合公司和全体股东的利益”。　　上海证券交易所在《审核意见函》中质询，“公司短期内作出完全反向的处置、收购商业银行股权决定，是否进行了充分、审慎论证。”上海证券交易所要求熊猫金控进一步解释其完成收购后，线上和线下金融如何实现协同效应，并作出风险提示。　　3　　困境：转型遇阻　　风潮起时，“猪都能上天”；潮退后，“裸泳者”的尴尬境遇也逐步显现。随着监管对互联网金融业态的收紧，行业持续出清，网络众筹早已淡出视线，现金贷也逐步紧缩，支付牌照被炒成天价，P2P网贷则“雷潮”不断。　　在此背景下，“以互联网金融为主要业务”的熊猫金控似乎也处于转型的困境中。　　从最新的半年报看，熊猫支付已无踪影，熊猫众筹科技有限公司、熊猫大数据信用管理有限公司等早期布局的公司形同虚设，不贡献营收。目前，银湖网、熊猫金库及熊猫小贷构成熊猫金控核心互联网金融业务。　　而就在半年报发布的前一日（8月27日），熊猫金控实际控制人赵伟平通过直播表示，公司旗下互金平台熊猫金库及银湖网出现了挤兑以及逾期问题，预计会在两年内完成兑付。　　在直播中，赵伟平透露了银湖网及熊猫金库兑付危机的细节。赵伟平介绍，在2018年6月，公司原本计划收购一家上市公司，但在各类签约和筹资环节即将收尾时，旗下P2P平台出现挤兑及提前退出的情况，（提前退出的金额）每日都在两三千万元，公司已经用了四五个亿解决坏账问题。因此，原本用于收购的资金都用于处理互金平台的危机。　　当时在直播过程中，赵伟平强调，自己是熊猫金控以及银湖网的实际控制人，且是第一责任人，并且目前没有从上市公司剥离熊猫金库的计划。但他也提及，如果有处理（熊猫金库），也是为达成还款。　　对于兑付的解决方案，赵伟平列举称，一方面会有应收账款到账；另一方面会用自己的钱垫付，以保证出借人资金退出。赵伟平在直播中承认，熊猫金库的流动性比较困难，很难有大笔的资金让用户退出，预计在今年年底前会收到以亿计算金额的债权。他还提到，四大资产管理公司处理坏账的事情属实，但卖给资产管理公司需将资产打折。　　而赵伟平的直播内容也引起了监管层的关注。9月21日，熊猫金控收到中国证监会湖南监管局对公司采取责令公开说明措施的决定，要求其说明银湖网、熊猫金库目前经营现状、可能存在的风险及公司拟采取的措施等事项。　　9月25日，熊猫金控发布公告解释称，网传的实际控制人赵伟平为平台进行刚兑，实质是通过受让部分债权为用户解决流动性问题，并非是规定所禁止的向出借人提供担保或者承诺保本付息行为。据赵伟平初步估算，累计受让债权金额约3亿元。　　对于媒体报道的所谓“挤兑”情形，熊猫金控则表示，是银湖网和熊猫金库出借人为解决自身流动性而发起的债权转让时出现的债转排队情形。熊猫金控指出，若发生逾期，公司将配合资产合作机构采取积极催收、由项目推荐人承担履约责任等方式保障借款人利益，上市公司经营平台不需承担兑付义务。　　据熊猫金控披露，截至2018年9月，银湖网当前出借人数约为3.9万人，借贷余额约为34.5亿元（以上数据以实际回款金额为准）。借款端回款资金周期集中分布在2019年1月至2021年2月。熊猫金库当前出借人数约为3.1万人，借贷余额约为22亿元（以上数据以实际回款金额为准）。借款端回款资金周期集中分布在2019年3月至2020年12月。　　熊猫金控还表示，由于导致排队的原因是全行业性的债转困难，多数用户对此也可以理解和接受。随着合规自查工作的深入和检查、核查工作的启动，用户的信心日渐恢复，预计供给不平衡的情况将逐步得到改善。　　8月28日晚间，熊猫金控发布2018年半年报，报告期内，公司营收1.53亿元，同比下降29.79%；净利润为302.88万元，同比下降67.66%；归属于上市公司股东的净资产7.2亿元，同比下降0.5%。公司控股的两家P2P平台中，上市公司100%全资控股银湖网，70%控股熊猫金库。　　4　　剥离：“缓兵之计”？　　实控人自曝“兑付危机”后，熊猫金控火速启动剥离旗下P2P熊猫金库的程序。9月14日晚间，熊猫金控发布公告，将所持有的湖南银港咨询管理有限公司（下称“湖南银港”，“熊猫金库”运营主体）70%股权转让给上市公司实控人赵伟平，转让价格5712.3万元。　　然而，就在10天前，熊猫金库还在其官网发布公告，称熊猫金库的注册地多次迁移正是为合规检查而做出的努力，上市公司（熊猫金控）不会放弃熊猫金库。赵伟平也曾在8月27日的直播中表示，目前没有从上市公司剥离熊猫金库的计划。　　赵伟平9月14日晚在熊猫金库APP上发表公开信称，受让熊猫金库70%的股份后，加强了其与熊猫金库的法律关系，其将出任熊猫金库的总经理，此举是为了确保所有投资人的投资没有风险。　　据赵伟平公开信中的信息，截至2018年6月30日，湖南银港经审计总资产12839.33万元，净资产7893.9万元，2018年1至6月份实现营业收入3501.54万元，净利润1650.02万元。　　赵伟平表示，熊猫金库总体状况良好，存量已经持续下降，存量资产基本为小额个人借贷。平台资产目前基本未到期，到期资产回收的资金将全部归还投资人。“如果到期资产出现逾期风险，我承诺由我先行承担兑付责任”。　　“熊猫金库脱离上市公司后有百利而无一害，因两家公司的实际控制人没有变化，脱离上市公司不仅没有削弱熊猫金库的背景和资源，而且熊猫金库可以更加灵活高效，尤其是实际控制人和投资人之间的交流和合作不再受到信息披露等方面的监管约束。”赵伟平称。　　熊猫金控表示，公司拟将抗风险能力略弱的熊猫金库进行剥离，将公司持有的、熊猫金库所在的运营公司湖南银港70%的股权出售给实际控制人赵伟平，集中优势资源全力发展核心平台。　　熊猫金控指出，此次交易将有助于降低公司经营风险，提升公司可持续经营能力。该事项尚需提交公司股东大会批准。本次转让协议约定的付款条件为协议股权过户后6个月内支付2914万元，股权过户完成后24个月内支付2798.3万元，实控人将积极筹措资金，及时支付股权转让款项，避免侵占上市公司利益。　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言对《国际金融报》记者表示，自2017年10月份以来，上市互金平台普遍经历了估值的大幅缩水，P2P业务于上市公司而言，已经从之前的营收和估值贡献者变成了股价的拖累者。尤其是爆雷风波出现后，上市公司系的P2P平台虽然整体承受的压力要小很多，但资金流出的压力增大也是不争的事实。从这个行业背景看，上市公司纷纷剥离P2P资产可以理解。　　薛洪言指出，抛开短期周期性因素，寒冬之后，P2P的价值仍会显现，且因其稀缺性具有更高的估值空间。一些上市公司经营P2P业务多年，在低谷时放弃着实可惜。　　有业内人士对《国际金融报》记者分析，熊猫金控把熊猫金库剥离给实控人是“缓兵之计”，一方面可以让矛头不直接指向上市公司，让上市公司股价有回暖的“喘息时间”。另一方面，现在卖给实控人，以后等行业正规化运营，也可以收进上市公司，剥离出来也是为了“避避风头”。　　靠谱众投 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央行再降准！置换MLF 释放增量7500亿元

为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。【央行解读】1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。（完）