金融扶贫 贫困户的脸上有了笑容

　　金融扶贫 　　党的十八大以来，特别是“精准扶贫、精准脱贫”工作开展以来，西藏金融系统切实加强对脱贫攻坚重点领域和重要环节的支持，推进扶贫小额信贷，持续加大对扶贫产业项目的信贷支持，推动形成了以“精准对接建档立卡贫困户为核心”的金融扶贫新模式。 　　搬进155平方米的新家，48岁的拉孜县查务乡明玛村村民加措有点激动。看着宽敞的房屋、明亮的电灯和清澈的自来水，加措黝黑的脸上布满了笑容。 　　“是银行给我们农牧民提供的易地搬迁低息贷款帮了大忙。”生活并不富裕，如果单纯依靠加措一家自己的努力，想住进这样的房子难度很大。 　　如何改变加措们的困境？这是西藏自治区党委、政府在脱贫攻坚过程中急需破解的难题。 　　答案之一便是借助金融的力量。贫困户最缺的，往往是发展生产、改善生活的资金。 　　对症下药，西藏自治区金融系统加强对脱贫攻坚重点领域和重要环节的支持，通过推出小额信贷，持续助力扶贫产业项目，为“精准扶贫、精准脱贫”工作提供了动力。 　　经过一段时间的实践，以“精准对接建档立卡贫困户为核心”的金融扶贫新模式，已经在西藏自治区的脱贫攻坚战场逐渐成形。 　　“如果没有农发行提供的41.59亿元贷款，我们很难这么快就启动易地扶贫搬迁工作。”日喀则市扶贫办主任普琼说，地方政府自身财力有限，需要外部资金的注入。 　　中国农业发展银行率先出台优惠措施，各类扶贫贷款利率下浮超过20%，并在10个工作日内审批发放易地扶贫搬迁贷款150.13亿元。这一贷款额，占到西藏自治区核定易地扶贫搬迁贷款总额的99％。 　　记者从中国人民银行拉萨中心支行获悉：截至今年7月末，西藏自治区扶贫贴息贷款余额已达503亿元，增长速度比同期全区其它贷款高出18.07个百分点。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

北京新政剑指违规“首付贷”地产中介被要求提交自查报告

北京新政剑指违规 “首付贷” 地产中介被要求提交自查报告 此次自查内容包括：为购房人办理“消费贷”、“经营贷”、“个人信用贷”、“房抵贷”作为购房首付款的行为 近期有媒体报道，个别经纪人员存在协助购房人违规办理“信用贷”等方式套取资金作为购房首付的行为。北京市住建委表示，这既不符合贷款发放政策，也违反了北京市房地产调控要求。 为此，北京市住建委发布《关于开展房地产经纪机构违规行为情况检查的通知》（下称《通知》），要求中介机构对近3个月本机构及从业人员经营活动开展自查。 根据《通知》，此次自查主要内容包括：为购房人办理“消费贷”、“经营贷”、“个人信用贷”、“房抵贷”作为购房首付款的行为；违规发布、代理小产权房等禁止交易的房屋的行为；未经房屋所有权人授权擅自发布房源信息，或经房屋所有权人授权发布的房源信息不全、不真实等行为；协助、教唆购房人提供虚假材料，骗取购房资格或购房贷款的行为；经纪机构未在经营地备案的行为；违反法律法规及国家房地产调控政策的其他违规行为。 《通知》指出，对自查发现的问题，经纪机构要及时进行整改。自查时间为一个月，经纪机构需要在10月8日前向北京房地产中介行业协会提交自查整改报告。据《证券日报》记者梳理，北京市住建委此次要求需提交自查报告的房地产经纪机构名单基本包含所有在北京有业务的房地产中介机构，如北京链家房地产经纪有限公司、北京家瑞房地产经纪有限公司、北京汇通百家房地产经纪有限责任公司、北京麦田房产经纪有限公司、北京好家好房网络科技有限公司、北京中原房地产经纪有限公司等140家房产中介机构。 《通知》要求，北京市、区房屋管理部门将抽查部分自查整改完毕的经纪机构，重点检查近期投诉、举报集中的经纪机构；并结合社会反映、舆论报道等线索，对经纪机构有针对性地开展专项检查，对发现存在的违规行为，将依法给予严惩；对检查中发现配合经纪机构违规办理贷款的银行线索，及时移交给市银监局等金融机构管理部门。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

西南证券投行五大烂项目谁背锅 两遭处罚后再涉违法

近日，证监会通报上半年对IPO企业现场检查情况，其中广东科茂林产业化工股份有限公司（简称“广东科茂”）涉嫌存在账外支付费用、虚构利润、实际控制人近亲属涉嫌虚假转让股权消除同业竞争等问题，而广东科茂的保荐机构正是两度被监管处罚的西南证券。 对于保荐项目的财务造假问题，西南证券称公司开展对现有投行业务的全面梳理和自查，加强实施全面风险管理，对在会审核项目进行全面复核。事实上，西南证券的保荐项目和财务顾问业务均有被证监会立案调查。 今年5月16日、5月22日,西南证券收到两份《中国证券监督管理委员会行政处罚决定书》,分别涉及到鞍重股份重大资产重组财务顾问项目、大有能源2012年非公开发行股票项目及持续督导项目，西南证券及保荐人员分别因此被处罚。 除了上述三个被证监会点名的项目，西南证券在担任新华医疗财务顾问期间，对于上市公司频繁收购标的表示有利于提高资产质量、改善公司财务状况和增强持续盈利能力。但收购标的无法完成业绩承诺，又没有能力支付高额业绩补偿，尽管新华医疗已经将承诺方告上法庭，但即使诉讼成功也存在执行难的问题。 另外，作为万里股份的独立财务顾问，西南证券在美股上市公司搜房网试图借壳万里股份期间，在出具的独立财务顾问结论性意见中称，如果借壳完成，上市公司主营业务将转变为互联网房产及家居广告营销业务，有利于保护上市公司全体股东的利益。 当时搜房网方面承诺，2016年到2018年，收购标的实现净利润不低于8亿、10.40亿和13.52亿，不过这起借壳最终因无法达到交易各方预期而终止。事实上和被收购时业绩承诺相比，搜房网方面业绩完全不达预期。2016年搜房网营收9.164亿美元，同比增长4%，净利亏损1.696亿美元。 保荐项目和财务顾问业务均被证监会立案调查，西南证券的业绩下滑已在预料之中，上半年西南证券实现营业收入13.66亿元，净利润为3.67亿元，同比分别下降31.80%和57.38%。西南证券在半年报中也表示，原因是投行业务实现的营收同比大幅减少。 IPO现场检查 广东科茂再中招 9月1日，证监会新闻发布会对上半年IPO现场检查情况进行通报，此次现场检查共涉及35家企业。证监会表示，通过检查，发现部分企业存在未严格执行会计政策、部分业务会计处理不符合权责发生制、招股说明书部分信息披露口径前后不一致、关联方和关联交易披露不完整、内部控制执行不到位、现金使用不规范、会计凭证编制不规范、在建工程转固不及时等问题。 此次检查中有2家企业涉嫌违法违规，一家为广东科茂林产业化工股份有限公司，涉嫌存在账外支付费用、虚构利润，实际控制人近亲属涉嫌虚假转让股权消除同业竞争等问题。另一家为北京翰林航宇科技发展股份公司，涉嫌存在将公司资金大额提现存入实际控制人个人银行账户，通过供应商虚开发票后返还款项、个人账户收取公司货款等方式将公司资金转移至实际控制人个人账户，账外支付费用等问题。 证监会表示，已经向稽查局移送了2家企业涉嫌违法违规线索，对于前述涉嫌违法违规的案例，会对部分企业和相关中介机构进行专项处理。而广东科茂的保荐机构正是西南证券，保荐代表人为何进、王晓红。 涉九好集团忽悠式重组案 被罚没600万元 今年5月17日，西南证券及鞍山重型矿山机器股份有限公司2016年重大资产重组财务顾问主办人童星、朱正贵收到中国证监会《行政处罚决定书》，证监会决定责令公司改正，没收业务收入100万元，并处以500万元罚款；对童星、朱正贵给予警告，并分别处以10万元罚款。 根据证监会6月的通报，西南证券在担任九好集团与鞍重股份重大资产重组独立财务顾问期间，对并购重组未履行进行充分、广泛、合理调查的职责，未发现九好集团2013-2015年通过虚构业务、改变业务性质等多种方式虚增服务费收入和贸易收入的事实，未发现九好集团虚增3亿元银行存款及未披露3亿元定期存单质押信息的事实；西南证券2016年4月出具的“并购重组独立财务顾问报告”存在虚假记载、重大遗漏。 证监会指出，西南证券仅仅通过核对企业信用报告、查看回款记录、访谈九好集团高管、取得九好集团书面确认等核查手段证明3亿元银行存款的真实性，未实地走访兴业银行查清银行未回复函证的缘由，未获取足够证据证明其核查结论。另外，在实地走访九好集团供应商和客户的核查程序中，未对九好集团提供的业务资料中出现的诸多疑点和异常情况采取进一步有针对性的核查手段和方法，对平台供应商和平台客户之间基础交易的核查不到位。 证监会认定，西南证券的行为违反了《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》以及《证券法》的相关规定，构成《上市公司重大资产重组管理办法》第五十八条第二款“前款规定的证券服务机构及其从业人员所制作、出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”、《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》第四十二条“财务顾问及其财务顾问主办人或者其他责任人员所发表的专业意见存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”和《证券法》第二百二十三条所述“证券服务机构未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的情形。 保荐大有能源失职 监管层没收3000万 今年5月12日，证监会发布行政处罚决定，作为大有能源2012年非公开发行的保荐人，西南证券在尽职调查过程中未勤勉尽责，关键核查程序缺失，未对青海省木里矿区资源整合政策可能对相关目标资产带来的风险进行揭示，出具的发行保荐书等文件存在重大遗漏。 西南证券在持续督导过程中未勤勉尽责等，证监会对西南证券责令改正，给予警告，没收业务收入1000万元，并处以2000万元罚款。对保荐代表人李阳、吕德富给予警告，并分别处以30万元罚款、另一名保荐代表人梁俊给予警告，并处以15万元罚款。 大有能源于2012年2月非公发收购义海能源持有的天峻义海等资产，交易总额75.39亿元。2013年9月10日，中国证券报的一篇名为《大有能源23.8亿元采矿权不翼而飞》的新闻，将大有能源推上风口浪尖。报道称，在此次非公发中，其控股股东上演了一出“‘借’用采矿权、高价卖给上市公司、融资后无偿归还”的戏码。经过一年多的调查取证，证监会认定“义煤集团作为大有能源的控股股东，策划并指使涉嫌欺诈发行行为。”当时操刀大有能源非公发的正是西南证券。 2015年10月，证监会对大有能源的立案调查进行了基本的认定，中国证监会给该公司下发《行政处罚事先告知书》，拟对大有能源相关人员进行相应行政处罚。当时西南证券承揽的33个IPO项目、再融资项目、并购重组项目、交易所债券项目的推进都暂停，直到2014年年底才恢复正常。2016年6月24日，西南证券公告称，因涉嫌未按规定履行职责被证监会立案调查，事由就是大有能源并购重组事件。 担任财务顾问 新华医疗收购标的业绩补偿烂尾 西南证券在财务顾问项目上也是频出纰漏。作为上市公司新华医疗的独立财务顾问，西南证券在新华医疗近年来多次并购中称收购交易有利于提高上市公司资产质量、改善公司财务状况和增强持续盈利能力。 然而事实并非如此。2014年4月，新华医疗通过发行股份及支付现金的方式购买成都英德85%股权，交易价格为3.7亿元，当时成都英德账面值为9203.59万元，而评估值却为4.36亿元，增值率高达373.24%。 成都英德向新华医疗作出承诺，2014年-2017年，公司净利润分别不低于3800万元、4280万元、4580万元、4680万元。然而，成都英德2014年、2015年分别以3163万元、3252万元的净利润未能达到承诺目标，2016年竟遭遇断崖式下跌，亏损5058万元。 根据补偿方式，成都英德业绩承诺人在2014-2016年分别需要补偿1273万元、2055万元和19276万元。但隋涌等9名业绩承诺人表示受个人财力所限，向新华医疗偿还业绩补偿款已经超出了个人可承受的范围。 为此新华医疗还在今年6月9日收到了上交所的监管函，被要求督促隋涌等9名业绩承诺人履行业绩补偿义务，新华医疗对此于6月17日发布公告回复称，对于2016年度业绩补偿款的追偿，公司已于2017年6月2日向法院提起诉讼。 这起收购中，独立财务顾问西南证券也都在报告中提示了标的资产增值率较高的风险，但也有利于上市公司增强持续经营能力。不过如果收购方无法或不愿补偿，即使诉讼成功也存在执行难的问题，业内人士表示上市公司及其中介机构应该要对收购“后遗症”提高风险意识，而不是“一赌了之”。 搜房网惨亏 西南证券只荐不保帮借壳 除了新华医疗，西南证券担任独立财务顾问的万里股份，曾经试图被美股上市公司搜房网借壳。在当时独立财务顾问结论性意见中，西南证券称本次交易完成后有利于提高上市公司资产质量、改善公司财务状况和增强盈利能力和持续经营能力、有利于保护上市公司全体股东的利益。 2015年底，万里股份拟以161.8亿的价格，收购搜房网旗下广告营销业务、研究业务及金融业务的子公司和相关资产。搜房网方面承诺，2016到2018财年，收购标的实现净利润不低于8亿、10.40亿和13.52亿。 当时西南证券表示本次交易完成后，上市公司主营业务将转变为互联网房产及家居广告营销业务，就未来上市公司在广告营销业务的未来发展，公司将进一步促进业务升级，带动业务协同发展，进一步提升企业竞争能力，不断增强盈利能力。 然而2016年2月22日晚间，万里股份公告称本次重大资产重组进展无法达到交易各方预期，为保护公司及广大中小股东利益，万里股份及交易各方一致决定终止本次重大资产重组事项。 事实上和被收购时业绩承诺相比，搜房网方面业绩完全不达预期。2016年年报数据显示，去年搜房网营收9.164亿美元，同比增长4%；亏损1.696亿美元，2015年亏损额度为1520万美元。 投行业务下滑　评级连降六级　高层辞职 在西南证券的保荐项目和财务顾问业务均被证监会立案调查之时,其投行业务的表现也在预料之中。今年上半年，西南证券实现营业收入13.66亿元，同比下降31.8%；实现净利润3.73亿元，同比下降57.59%；每股收益0.06元。 投资银行业务中，保荐业务和财务顾问业务均受到被证监会立案调查的较大影响。报告期内，西南证券完成股权承销项目5个，承销金额(含配套融资)57.02亿元；完成企业债券发行主承销项目5个，承销金额26.8亿元。西南证券表示公司营业收入较去年同期下降31.8%，主要系公司投资银行业务实现的营业收入同比减少较多。 今年上半年，西南证券的投行业务实现营业收入2.20亿元，同比减少76.61%；实现营业利润1.23亿元，同比减少84.68%。占总营业利润的比重为24.88%。而在去年上半年，投行业务的营业利润占比一度高达82.49%。 与营收、净利形成双降呼应的是，西南证券在今年的分类评级中表现不佳。2017年券商分类评级结果中，西南证券成为被降级最多的券商，即连降6级，从A直落到了C，徘徊在“及格线”边缘。而这已经是西南证券连续第二年被降级了。2016年证券公司分类评级结果显示，西南证券从AA级滑落至A级。 西南证券被降级后尝到的苦果之一，就是所需缴纳的投保基金比例由0.75%提升至3%。据测算，西南证券2016年度营业收入36.32亿元，本年度需要缴纳投保基金1.089亿元，由于分类评价下调而需要多交8171.24万元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

德国发布世界首份自动驾驶系统指导原则

德国联邦交通部的伦理委员会率先研究提交了世界上第一份自动驾驶指导原则，希望在移动出行4.0方面处于世界领先地位。德国联邦交通部自动驾驶伦理委员会近日发布了自动驾驶系统编程的指导原则，对自动驾驶汽车的使用持谨慎乐观态度。 德交通部长表示，在数字化和机器学习的时代，人机交互带来新的伦理问题。自动与互联驾驶是全面应用人际交互的创新领域。这份指导原则同意给予自动驾驶系统的准入，但在安全、人类尊严、个人决策自由以及数字独立方面提出了特别要求。 这份报告共包括20条意见。核心要点是： -当系统引发的事故少于人类司机时，常理上需要应用自动与互联驾驶。 -财物损失优于人身损失：在危险情况下，保护人类生命始终拥有最高优先权。 -发生不可避免的事故时，不可根据行车者的个人特征（年龄、性别、身体或精神状况）做出鉴定。 -所有的驾驶情况必须有清楚地规定，并能明确驾驶责任方是人或电脑。对此必须有记录并存储下来。 -司机必须能够自己决定驾驶数据的转交和使用（数字主权）。 德联邦交通部伦理委员会由14名来自伦理、法律与技术界的科学家与专家构成，其中包括：交通专家、法学家、信息学研究者、工程师、哲学家、神学家以及消费者保护协会和企业界的代表。

燃油车将消失？中国将制定禁售燃油汽车时间表

9月8-10日， 2017中国汽车产业发展（泰达）国际论坛在天津滨海新区举行。 工信部副部长辛国斌在会上表示，全球产业生态正在重构，许多国家纷纷调整发展战略，在新能源、智能网联产业加快产业布局。 目前我国工信部也启动了相关研究，制订停止生产销售传统能源汽车的时间表。 工信部已启动研究制定燃油车禁售时间表 工信部副部长辛国斌表示，当前，全球汽车产业正加速向智能化、电动化的方向转变，为抢占新一轮制高点，把握产业发展趋势和机遇，我国已启动传统能源车停产停售时间表研究。 进入新世纪以来，我国汽车产业实现快速发展。2016年产销量突破2800万辆，已连续八年位居世界第一位。汽车市场在国民经济支柱中的作用不断增强，汽车税收占全国税收比重，从业人员数占全国就业人员数比重，汽车销售额占全国商品零售总额的比重均超过10％。 尤其在新能源汽车领域，我国已成为最大的生产和销售市场。辛国斌表示，当前，许多国家纷纷调整发展战略，在新能源、智能网联产业加快产业布局，抢占新一轮制高点，一些国家已经制定了停止生产销售传统能源汽车的时间表。”目前工信部也启动了相关研究，也将会同相关部门制定我国的时间表，这些举措必将推动我国汽车产业发展的环境和动力发生深刻变化。”他说。 从现在到2025年将是汽车产业变革最为剧烈的几年。传统汽车节能减排要求越来越高，新能源汽车发展加快却对技术要求越来越高，智能网联汽车将对整个产业带来巨大影响。 辛国斌及专家建议，中国车企应深刻认识这种趋势，及时调整战略，明确发展规划，适应新形势的挑战，助力我国从汽车大国向汽车强国的转变。 同日，国家发展改革委产业协调司处长吴卫表示，根据智能汽车业快速发展需要，国家发展改革委正在组织起草国家智能汽车创新发展战略，使其成为引领我国智能汽车业发展的行动纲领。同时还将加快智能汽车领域立法，对公共道路测试和驾驶人的责任划分做出规范。 财政部经济建设司副司长宋秋玲表示，新能源汽车长期执行消费补贴，容易使企业盲目扩张，形成产能过剩。目前补贴的退坡政策已经明确，今后将配合有关部门加快新能源汽车积分政策，确保财政补贴政策退坡后对新能源汽车扶持力度不断档。 其实，汽车巨头们早已闻风而动，为求未来生存发展，目前几乎所有主流车企在全球都已有所行动。 部分车企已开始挥别内燃机 大众：到2020年，大众集团预计在中国累计销售40万辆新能源汽车，到2025年，将为中国消费者提供约150万辆零排放的新能源汽车，其中绝大部分是纯电动车。 奔驰：奔驰将展开对宝马i品牌的对抗，在未来成立全新环保子品牌。驰的全新子品牌将与宝马i品牌一致，将重点放在研发和生产新能源产品上，未来奔驰的插电式混动、纯电动等新能源动力车型均将在该品牌的系列中出现。 宝马：作为一家已经百岁的汽车厂商，宝马希望在能代表未来方向的领域散发出新活力。为此这家汽车公司将加大对互联网化、智能化和新能源汽车的投入（包括混合动力、电动汽车、燃料汽车等）。 沃尔沃：瑞典高档汽车品牌沃尔沃宣布，自2019年起，沃尔沃所有新上市车型均将配备电动机。这标志着该汽车制造商将终结纯内燃机时代，电气化技术成为其未来发展的核心。 丰田：早在2015年，丰田汽车就宣布到2050年将停售内燃机汽车，届时只会出售混合动力汽车、电动汽车以及燃料电池汽车，到2050年将新车的二氧化碳排放量减少90%，以满足环保目标。 外企疯狂涌入中国电动车市场 8月29日，雷诺-日产联盟发布声明，称已与东风汽车集团签订协议，双方将设立新的合资公司，在中国共同研发生产电动汽车。新公司名为易捷特新能源汽车有限公司，充分利用雷诺-日产联盟在电动车领域的领导地位，以及东风汽车在新能源领域的资源，推出符合中国市场需求的电动车。 在这之前，福特汽车宣布，已与中国电动汽车制造商——众泰汽车签署了一份合作备忘录，双方拟建一家合资公司，新的合资公司将集纯电动乘用车的研发，制造，销售和服务于一体。 今年4月，戴姆勒宣布，将与合作伙伴北汽集团在中国建立一家电池厂。这家投资规模为6.55亿欧元（约合7.4亿美元）的工厂不仅生产电动汽车电池，还将生产梅赛德斯-奔驰的电池驱动汽车。 自主品牌汽车加紧布局新能源汽车 有数据统计，从2015年至2017年上半年，国内共有202个新能源汽车整车生产项目落地，涉及投资金额为超10000亿人民币，已公开的产能规划超2000万辆。 在这场竞赛当中，各个自主品牌也在加紧布局新能源汽车，各自的定位与路线也各有千秋。 多国给出禁售燃油汽车时间表 目前，已经有包括荷兰、德国、法国和英国等多个国家公布禁售燃油车时间表。 美国：2015年8月，美国加州空气资源委员会主席Mary Nichols称，加州可能将在2030年禁止传统燃油车上市销售。 荷兰：2016年4月，荷兰劳工党（LabourPVdA）公开提案，要求从2025年开始禁止在荷兰本国销售传统的汽油和柴油汽车，从而确保在2025年之后所有新车都是新能源汽车。 挪威：2016年5月，根据挪威报纸《DagensN?ringsliv》报道，挪威的四个主要政党一致同意从2025年起禁止燃油汽车销售，但这还不是最终的决定。 德国：2016年10月，据德国《明镜周刊》报道，德国联邦参议院以多票通过了2030年后禁售传统内燃机汽车的提案。参议院建议德国立法者敦促其它欧盟成员国接受这一建议，2030年后只允许零排放汽车上路。 印度：2017年6月，印度能源部门在一篇博文中表示，计划在2030年禁售燃油汽车，并且至2020年印度每年销售600至700万辆电动汽车。 法国：2017年7月，法国能源部长尼古拉斯·霍洛（Nicolas Hulot）表示，为实现《巴黎协定》目标，法国计划从2040年开始，全面停止出售汽油车和柴油车。 英国：2017年7月，英国政府宣布将于2040年起全面禁售汽油和柴油汽车，届时市场上只允许电动汽车等新能源环保车辆销售。英国环境、食品和农村事务部公布的解决道路污染计划显示，英国政府将确保2050年道路上不再有汽油和柴油车行驶。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一块皮肤能＂改装＂成精子卵子？利好不孕不育者

鉴于对生殖发育基本单位的控制，这项研究工作正在引起不少企业家，法律专家，生物伦理学家和体外受精专家的关注。有些人认为，人造配子可能是自1977年试管婴儿技术诞生以来的最大技术进步。目前全世界有数百万人因为癌症，意外事故，年龄，以及遗传因素等多方面原因而无法生育。 “可以说，只要你有皮肤，只要你还活着，这样就可以让你拥有自己的精子，”B.D先生如是指出。 据国外媒体报道，科学家正致力于在实验室中制造出精子和卵子，这会改变我们人类现有的生殖方式吗？ 我们姑且可以称他为B.D先生，这个称谓源自于他妻子在自己所开设的关于不孕不育博客“射空枪”（Shooting Blanks）中所述。几年前，这位学者在其36岁时得知自己患有无精子症（azoospermatic），这意味着他的身体根本就不会产生精子。 在最近的电话采访中，我可以听到他妻子在身后的诉求。她已经35岁，似乎正在面对自己所述的一个可怕倒计时——一个没有孩子的人生。她在博客上写道：“没有孩子不能成为我的命运，这不可能。” 到目前为止，尽管经过多年的药物治疗，维生素补充和甚至于大量手术，但不育症已被证明是无法治愈。虽然概率渺茫，但这位男性可能还有一个成为父亲的机会。2012年，B.D.先生来到斯坦福大学，技术人员对他进行了皮肤检测，从其肩膀上取下一小块皮肤组织。通过一种称之为“重编程”（reprogramming）的技术，皮肤细胞被转化成能够发育成不同类型人体细胞的潜能干细胞。然后，研究人员将它们移植到小鼠的睾丸中。干细胞会就此形成精子吗？两年之后，当科学家宣布他们发现了关于原始人类生殖细胞的证据时，这一颇具争议的研究结果成为了全国性的爆炸新闻。 “我通过美国国家公共电台得知了这一消息。B.D.感到很震惊。 这种实验的目的是将从成年人身上获得的普通细胞转化为具备完全功能的配子，即精子或卵细胞。没有人做这么做过，但科学家们表示，他们能够证明这是可能的。如果他们能够在实验室环境下制造出卵子和精子，那么可以治愈许多不育症。但是，这也将是一个根本的，也有些令人不安的科学进步，将生命的自然创造过程转变成实验室里的程序性工作。 作为颠覆性研究的一部分，研究的本质在于细胞将如何决定自己的发育。是成为一个神经元细胞还是心肌细胞？在自然生殖过程中，从卵细胞受精的那一刻开始，就有一系列生化信号协调细胞的分裂，生长以及分化过程。研究发育的生物学家的目标是理解其中的每一步，然后将其原原本本地复制到实验室环境下。 当然，人们会在实验室中制造细胞。但没有一种细胞会像精子或卵子这样带来巨大的科学和社会影响。重新创造这些细胞将使科学家进入一个秘密领域，那里世代之间的联系完全是虚构的。 “还有什么比这更有趣呢？这是如此的惊人，“用B.D.先生细胞进行实验的科学家Renee Reijo Pera这样表示。 “我知道有人研究地球生命的起源如何从地球开始的人，也有人寻找宇宙的边界。但这些都不足以与使精子和卵子结合发育成一个人相媲美。在大多数情况下，我们都有两条胳膊和两条腿。这是惊人的准确。“ 制造“人工配子”的过程一直在不断加快。在日本，科学家使用小鼠尾部细胞在培养皿中制造出卵子，然后发育成小鼠；而中国科学家后来声称，他们已经确定了制造小鼠精子所需分子信号的精确序列顺序。到目前为止，人类仍然没有发现能够让干细胞转化为功能性人类卵细胞或精子的精确生化配方。人类皮肤细胞还无法变成真正的人类生殖细胞。但是很多科学家认为，这只是一个时间问题——也许只需要一两年的时间，科学家就可以找出正确的方法。哈佛大学医学院院长、干细胞生物学家乔治·达利（George Daley）说，最新进展“非常清晰，令人惊叹”。 鉴于对生殖发育基本单位的控制，这项研究工作正在引起不少企业家，法律专家，生物伦理学家和体外受精专家的关注。有些人认为，人造配子可能是自1977年试管婴儿技术诞生以来的最大技术进步。目前全世界有数百万人因为癌症，意外事故，年龄，以及遗传因素等多方面原因而无法生育。 “可以说，只要你有皮肤，只要你还活着，这样就可以让你拥有自己的精子，”B.D先生如是指出。 但该技术可能为整个社会带来破坏性的后果。女性生育孩子不在受限于年龄。只要提取一些皮肤细胞就可以制造出卵细胞。如果在实验室里就可以生产出卵子和精子，那么为什么不能一次制造出几十个胚胎进行测试呢？可以从中选择疾病风险最小或智商最高的胚胎。斯坦福大学法学院成员、美国最有影响力的生物伦理思想家之一亨利格里利（Henry Greely）认为这种情况极有可能。去年，在其所著《性的终结》一书中，他预计一半的夫妇将在2040年停止自然生产，而是通过使用皮肤或血液的合成生殖繁衍后代。 有人认为这是可能的，甚至有可能实验室制造的配子可以通过基因工程来消除疾病风险。此外还有更多的想象空间。例如，科学家认为男性皮肤细胞可以制造出卵子，而女性皮肤细胞也可以制造出精子，当然后者会因为缺乏Y染色体而更加困难。这种所谓的“性逆转”过程可以让两个同性别的人产生后代。再者格里利认为，“父母归一——用他自己细胞制造的精子和卵子产生自己的后代”，这个奇异的可能性占据了各大媒体的显著位置。最新进展的新闻报道。甚至有人认为这种技术可以从好莱坞影星乔治·克鲁尼（George Clooney）身上偷几根头发，从而创建一个关于好莱坞影星的精子银行。 蒙大拿州立大学研究副主管Reijo Pera认为这种炒作非常有害，极易对人产生误导。“我并没有看到体外配子的恐怖幻象，我看到的是一群因无法生育而极度悲伤之人。 “她也对于通过实验室生产出一个孩子就能让不孕不育者走出痛苦心存疑虑。她说：“我认为这样会让那些不育的人感到悲伤。因为我们惯常所做的，就是通过自然方式生育后代。也许是我太过天真，但我认为获得健康孩子的方式还是应当让两个人结合在一起，有葡萄酒和晚餐，情之所至。“ 重编程细胞 作为20世纪90年代的博士后研究员，Reijo Pera帮助确定了导致男性无精子症的关键基因。这种被称之为DAZ的无精子基因仅存在于灵长类动物中。这意味着，除了我们的双手和智慧之外，在生殖繁衍方面人类也有着独有细节特征。 科学家的问题在于，许多这些特征细节并不为人所见。科学家用于研究目的的胚胎仅能在实验室环境下存活14天。而14天之后对于胚胎是一个关键的发育时期，有大约40个细胞会开始发育成所谓的性腺，也就是未来的卵巢或睾丸目前科学家仍然没有完全了解，配子在这段过程中如何获得了形成新生命的能力。 雷诺佩拉（Reijo Pera）对解构这个过程的工作原理有着强烈的个人意愿。她在职业生涯早期被诊断患有卵巢癌，一种称为颗粒细胞瘤的罕见疾病使其无法生育。 “人们说，‘哦，没关系领养一个孩子很容易，这样做很容易，那样做很容易’，就在那时我开始关注到关于不育症的医疗保健问题。” 佩拉如是指出。最终她和她的丈夫决定从危地马拉收养一个孩子。直至2006年，她正在学习西班牙语，并被评为 “美国最有影响力的20名女性之一”。她告诉《新闻周刊》自己即将成为一名母亲。但随后危地马拉停止允许外国人收养孩子。当时她已经49岁了。 “因此我们就决定开始这样一种生活，夫妻双方和一条叫Boo的狗。这就是我们所做的，“她说。 尽管放弃成为一名母亲，但是佩拉并没有让相关的科学问题搁置。相反，她抓住了对不育症的终极答案。 2006年，名为山中伸弥(Shinya Yamanaka)的日本科学家指出，他找到了可以将任何成人细胞（其中也包括皮肤和血细胞）转化为所谓多功能干细胞的方法。这些细胞被简称为iPS细胞经历了一种分子遗忘。就像在新形成人类胚胎中发现的细胞一样，它们没有固定的身份，但是能够发育成骨骼，脂肪或身体的任何其他部分。这项技术使用起来非常简单。有些人甚至将其比作生物界比较了柏林墙的倒塌。 六年后，山中就因此获得了诺贝尔奖。随着iPS细胞技术的开发，他解决了长期以来的伦理争议问题。他找到了不使用人类胚胎便可探索人类发育的早期阶段的方法。此外，iPS细胞来自特定人群，这意味着所得到的细胞能够与患者完全匹配。科学家开始讨论为移植手术提供“个性化”的神经元或心脏细胞。 佩拉和很多人一样知道基因相同干细胞在生殖中的重要价值。如何从皮肤细胞获得具备生物相关性的孩子？即便山中的“翻转”细胞技术能够直接应用，解决问题仍然具有相当的挑战性。科学家仍然不知道如何促使细胞发育成为神经元而不会成为脚趾甲。想出这样一个生化配方——促进细胞发育所需的精确成分和步骤已经成为生物学家望而生畏的难题之一。 6月份，3,900名发展生物学家，生物技术主管和医生聚集在波士顿海绵会议中心，参加第15届国际干细胞研究学会年会。参会的山中成为日本媒体竞相采访的对象。而许多出席大会的科学家也致力于创建特定的细胞类型。哈佛大学道格拉斯·梅尔顿（Douglas Melton）表示，他花了十多年时间研究如何将干细胞转化为胰腺细胞，最终在2014年实现。他自己有两个患糖尿病的孩子，希望能够用细胞移植治愈他们的疾病。“我们希望完全控制和掌握细胞命运，”梅尔顿对与会者说。 生命的秘密 与会期间，我采访了两名日本科学家齐藤通纪(MitinoriSaitou)和Kashihiko Hayashi，他们曾在去年11月份报告说将小鼠尾部细胞转化为iPS细胞，然后变成了卵细胞。这是人类第一次在体外创造出了人造卵子。两位科学家使用这种合成的卵细胞生产出8只老鼠。这些老鼠不仅健康，而且具备生殖能力。这一研究历时五年时间，相关发表在《自然》杂志上的论文长达17页，而山中称齐藤通纪为“天才”。 两位科学家现在致力于用同样的方式打造人类生殖细胞。齐藤通纪告诉我，山中亲自指导他制造人类配子。 “他亲自过问这件事。他认为我们应该这样做，因为科学地讲它非常有趣，“他说。 “我们对这些细胞如何发育成新个体非常感兴趣，这是控制细胞发育的终极方式。“ 山中领导的团队忙于证明iPS细胞具有实际应用：把诺贝尔奖的重要发现转化为治疗手段已成为国家层面的重点任务。?2014年，日本研究人员进行了iPS生殖细胞的首次测试，用于治疗失明。但是齐藤通纪称人造配子还没有被列入议程。“不是说人类配子的排序靠后，而是说根据没有列入研究日程。其甚至不能与替代细胞治疗相提并论，“他说，“我认为使用体外生殖细胞来创造人类个体非常困难，但并不是不可能。“ 这不仅是指在技术上很困难，齐藤通纪也对相关伦理影响心存芥蒂。他被不孕不育夫妇的来信所淹没。但在日本，原则上禁止科学家使用这样的细胞来打造人类胚胎。政府正在衡量是否需要放宽限制。 相比于法律，技术障碍可能会率先被克服。尽管齐藤通纪对伦理问题担心重重，但关于在实验室中制造人类卵细胞的竞赛正在紧锣密鼓地进行。齐藤通纪承认，现在自己正与导师，剑桥大学的阿兹姆·苏拉尼(Azim Surani)进行了一场“不太愉快的”比赛，看谁能够成为第一个研究出秘诀的人。而他以前的学生，目前在九州大学任职的Hayashi也在暗自较劲。如果其中任何一个人完善这种技术的话，其他研究人员可能对于使用这项技术不会犹豫不决。 当我问及Hayashi掌握如何创造出人类配子需要多长时间，他说需要10或20年时间。 “最困难的问题是要多久，因为我在做的这些实验并不容易。我不想信口开河说五年，“他说。 “那样五年后就有人会怪我。” 科学家们已经可以诱导iPS细胞形成原始的生殖细胞，但如何将这些细胞转化为功能性精子或卵子还没有最终解决。在人类的自然发育过程中，这个转化直至青春期才完全完成。用他们的老鼠，齐藤通纪和Hayashi利用他们培养的小鼠，通过将iPS细胞置于模拟的卵巢中诱导iPS细胞。这种模拟卵巢使用从小鼠胚胎提取的组织构建。但从人类胚胎细胞中打造类似的培养皿并不现实，因为获得这样的组织非常困难。相反齐藤通纪认为，他需要利用iPS细胞制造模拟孵化器。这个额外的挑战可能会推迟实验的成功。 即便他们确实制造出人类的卵或精子，科学家们依旧会遇到另一个障碍。因为证明这些细胞有效性的唯一办法就是创造一个人类的后代，现在这是日本科学家不愿意考虑的。 相反，为了论证实验，Hayashi和齐藤通纪也使用了猴子进行实验。Hayashi表示，与人类具有密切相关性的动物将是论证他们的技术对“灵长类动物是否安全”的良好模式。 “我们需要证明的是，我们可以制作出高质量的卵细胞。为此，我们需要产生出后代。“他如是指出。 胚胎种植 随之而来的是不可避免的商业利益。在采访Hayashi时，日本生物技术公司Healios首席执行官Hardy Kagimoto加入进来，他正在寻求如何将iPS细胞用于治疗失明。Kagimoto也希望能合作探索实验室制造人类配子。他说，一个拥有全球临床网络的试管婴儿医疗团队对此也很有兴趣。 “一件大事情正在发生，而整个社会并不了解，” Kagimoto说，“当然不要误会我，如果我们要做，也会按照整个社会的共识来做。” 虽然已经获得了发明专利，但迄今为止Hayashi还不愿意加入任何公司。他说去年11月，日本的风险投资家想要他开发人类卵细胞。 “我拒绝了。我拒绝是因为我做不到。技术上非常困难。“他说。 “其也并不足以对社会做出贡献。”日本的调查显示，约有30％的人能够接受实验室制造配子的想法。而那些尝试过试管婴儿技术且失败的夫妇来说，其支持率最高。 一些投资者看到更多的可能性。如果卵细胞可以通过人类iPS细胞制造出来，那么这种无限供应也许会导致所谓“胚胎养殖”现象。Kagimoto提到了Hayashi发表论文中的一个图像。这张照片是通过显微镜拍摄的，培养液中漂浮着数十个实验室制造的小鼠卵细胞。 在这种情况下，基因测序技术可用于检查每个胚胎，允许人们选择其中“最好的”——具有理想基因或没有精神分裂症相关不良基因的那些胚胎。这是法律学者格里利预测的情景，如果家长有足够的资本，就会选择人工繁殖而非自然生殖。“如果你有1000个卵细胞，那么你完全可以做出选择，”Kagimoto说。 美丽新世界 在波士顿干细胞会议期间，学生们在门口紧张听取关于新生殖技术引发伦理问题的演讲。发言人达利引用了阿尔多斯·赫克斯利（Aldous Huxley）于1932年出版“美丽新世界”（Brave New World）一书，该书描述了一个控制繁殖和培养的集权社会。达利说道，赫克斯利描述的场景是反乌托邦的，但也是“有先见之明”。在某种程度上它预测了试管婴儿技术。 达利认为，科学进步将使赫克斯利所描述的场景成为现实。除了日本在努力创造配子之外，一些科学家还研究出“gastruloids”——这种自我组装的细胞特征非常像人类胚胎。与此同时，研究人员正在从另一个方向改变自然发育。今年2月份，费城医生从母羊身上取出羔羊胎儿，并将其在一个充满培养液的人造子宫中继续发育。这些技术的结合表明，从受孕到分娩，所有的自然生殖过程都可以在实验室中完成。达利表示：“我们只能猜测我们要在体外完全复制个体还需要多长时间。那么问题就变成：你可以确定吗？” 对于将iPS细胞转化为人类卵细胞和精子的技术，达利特别关注，将其称之为“颠覆性技术“。其中的重要原因之一是他认为人造配子很可能与称为CRISPR的基因编辑技术相结合，后者于四年前面世，使得编辑细胞内的DNA更为容易。 这也将使得人类配子的制造陷入设计孩子的巨大争议中，也就是所谓的“胚系基因改造”。关于这个问题的争论在2015年被重新激起，中国科学家报告说他们在实验室的培养皿中对胚胎中使用了CRISPR方法，试图去除导致血液病β地中海贫血的相关基因。该报告最初受到学术界的广泛关注，部分原因是CRISPR并不是完美的：实验表明，胚胎可能会因基因编辑而出现缺陷，为出生的孩子造成未知且无法承受的风险。 尽管有一些评论人士说，修改基因库是一条明确的伦理道德，不应该被忽视，但这并不是科学界的观点。美国国家科学院今年发表的一份报告得出结论，如果技术被用来消除诸如亨廷顿舞蹈病的严重疾病，编辑人体胚胎基因是允许的。虽然委员会反对使用基因工程来改造人类比如改成蓝眼睛或提高智力，但报告并没有给出可以解释的疾病定义。 这份报告特别关注人工配子的原因在于可以在iPS细胞中精确地进行基因编辑。一旦有完美的iPS细胞在手，科学家就可以通过特定的基因改良来诱导创造配子。 在干细胞中使用CRISPR的想法已经在小鼠身上成功进行了实施。在中国，名为李劲松的科学家编辑了小鼠干细胞，并去除了与白内障相关的基因。当他制造精子和后来的受精卵时，这些动物似乎表现出“100％有效”的基因编辑效果。这样的报告使科学家反对种系修改的最佳论据——所谓绝对不可靠或不是足够安全的说法——正在烟消云散。麻省理工学院教授，美国国家科学院报告的作者之一Richard Hynes说：“现在不可能说它不可行了。” 巨大的需求 在哈佛干细胞研究所，一名名为维尔纳·诺伊豪瑟（Werner Neuhausser）的试管婴儿医生正在探索基因组测序，干细胞和基因组编辑如何共同改变生殖现象。?Neuhausser每周要在波士顿试管婴儿中心（Boston IVF）花上一天时间，他在这个大型生育中心与患者会面。另外四天，他一直在核实和试图扩展日本以及世界各地的最新发现。 作为一名试管婴儿医生，Neuhausser告诉我，他“绝对”看到了实验室制造配子的巨大需求，特别是实验室制造的卵细胞需求更大。他说：“如果可能，这将是一件大事。” Neuhausser和Kagimoto一样，认为胚胎有可能被衡量，并且属性会被量化：“我们将可以去除那些有心脏病和精神病风险的胚胎，然后你会如何选择？“Neuhausser认为父母可能不必这样做。相反，他说，父母可以选择通过基因编辑改良自己的生殖细胞。“你可以对未来父母的基因组进行排序，然后你可以问：‘在生育之前，你要修正哪些变体？‘这是我们没有想到的。这会有很大风险，而且还有很多情况不了解，“他说。 “短期内没有人会在病人身上使用。” 其所在的哈佛大学实验室已经开始研究配子的基因编辑。该小组正在从携带导致肌萎缩性侧索硬化基因的男性身上获取精子，并尝试使用CRISPR去除基因突变。在实验室纠正错误之后，科学家将对精子细胞进行基因测序以查看效果。 但Neuhausser说，更准确的做法是在iPS细胞中进行基因改造。这些细胞在实验室中生长繁殖，一旦被编辑，那么就可以创造出卵细胞或精子。 “你可以深入基因组，你可以随意改变基因组。当然这都是有争议的，“他说。 “但我们一定要研究其是否可行。” 无论如何，这种人造配子技术并不像B.D.先生期望的那样快。他告诉我，如果使用实验室精子的治疗得到批准，他希望自己能够成为“人工配子的第一人”。但是时间不等人。他说他和他的妻子最近设定了一个期限——2019年9月——他们放弃要一个孩子的时间。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

58人被抓！警方斩断DDoS黑产全链条

一招鲜，吃遍天。 说到黑客常用的攻击方式，就不能不提DDoS攻击（Distributed Denial of Service），即黑客组织通过控制服务器、肉鸡等资源，发动对包括国家骨干网络、重要网络设施、政企或个人网站在内的互联网上任一目标的攻击，致使目标服务器断网，最终停止提供服务。 这一大招造成了First Blood、Double Kill、Trible Kill、Quadra Kill、Penta Kill、Killing Spree大杀特杀，简直不能更好用。 据外媒报道， CDN服务供应商Akamai公司发布的二季度互联网安全报告显示，2017年全球DDoS攻击的次数上升了28%。 DDoS攻击对全球网络安全构成了极大威胁，对于威胁行为者而言， DDoS攻击是从受害者处敲诈金钱、窃取数据、同行恶意竞争的首选武器，甚至为了进一步黑客主义意图，还可以随时发起大规模网络战争。 就在今年4月初，江苏省某网络公司服务器频繁遭到DDoS流量攻击，导致挂载在服务器上的多个网站无法正常运营，损失严重。 据了解，此次DDoS攻击是网站经营者的业务同行恶意竞争打压，雇佣黑客实施DDoS攻击网络的犯罪行为。 随后，警察蜀黍顺藤摸瓜挖出了这个DDoS攻击黑产团伙，抓获分布于全国15省30多个市的犯罪嫌疑人58人，包括发单人、肉鸡商、实施攻击人、出量人、担保人、黑客攻击软件作者等DDoS黑产链条中的各类角色。 （图为警方抓获犯罪嫌疑人） 居然有这么多角色，cosplay吗？ 据了解，DDoS攻击犯罪已经进入产业化时代——从以往的需要专业黑客实施全部攻击过程的行为，发展成由多个犯罪个体共同参与实施的产业化犯罪行为。比如此次江苏某网络公司DDoS流量攻击案件，便是DDoS攻击产业链化的典型例子。 那么，在这个黑色产业链中，这些角色如何“分工协作”呢？ 在DDoS攻击黑色产业链中，链条顶端的角色为“发单人”，也就是出资并发出对具体网站或服务器的攻击需求的人。常见的“发单人”通常是非法网站如色情、赌博、彩票、游戏私服等网站的经营者，为了打压竞争对手而雇佣黑客对其他同类网站进行攻击。 接到“发单人”指令并执行攻击的人，称为“攻击实施人”。实施攻击的方式有两种，一种是利用软件、工具操纵肉鸡（被入侵利用做攻击工具的个人计算机）模拟访问，占用目标的服务器CPU资源，导致正常用户无法访问；另一种是发送大量流量攻击目标服务器，导致服务器无法访问网络。软件或工具多数购买自“黑客软件作者”。而有的“攻击实施人”由于不懂DDoS攻击服务器搭建，于是从“肉鸡商”和“出量人”手中购买已经搭建好的“肉鸡集群”和“流量平台网页端的服务”。 “肉鸡商” 是侵入计算机信息系统的实施人，或者买卖被侵入计算机系统权限的中间商。他们利用后门程序（绕过安全性控制而获取对程序或系统访问权的程序方法）配合各种各样的安全漏洞，获得个人计算机和服务器的控制权限，植入木马，使得这些计算机变成能实施DDoS攻击的“肉鸡”。 “出量人”是拥有服务器控制权限和网络流量的人。他们有一定技术能力，能够租用专属服务器并自行配置攻击软件从而获取流量。 在发单、购买肉鸡、购买流量等各个交易环节中，因为交易的双方往往并不认识，于是他们会找到业内“信誉”较高的黑客作为“担保人”，负责买卖双方的资金中转，担保人可从中抽取一定的好处费。 （图为DDoS黑产集团运作模式） 不过警察蜀黍也在积极打击DDoS攻击，铲除DDoS攻击黑色产业链，普通大众也不必太过忧心。

银行存管后仍然爆雷 揭秘网贷平台伪存管背后几大风险

　　网贷资金银行存管一直是整改的重要一环。目前来看，银行存管完成情况并不乐观。数据显示，目前有705家平台宣布与银行签订直接存管协议，但仅有450家平台正式上线银行存管。然而，平台上线存管背后仍存在不少猫腻，如 “部分存管”、存管隐身等问题，此外，银行存管并非万能，出现问题的平台也不少。 　　宣称上线银行存管 　　却只有部分标的接入 　　日前，中国互联网金融协会正式下发了《互联网金融个体网络借贷资金存管系统规范》征求意见稿（以下简称《系统规范》）、《互联网金融个体网络借贷资金存管业务规范》征求意见稿（以下简称《业务规范》），对银行存管做了进一步规范。 　　当前，行业面临的现状是，各银行开展网贷资金存管业务及系统模式不一，仍存在部分存管、存而不管、未完全履职等伪存管问题。体验几家平台银行存管发现，许多平台的存管不合规，需要再进行整改。 　　一家名为“信融财富”的平台宣传称，今年7月已上线江西银行存管系统，7月31日正式向全体用户开放。不过，购买该平台的活期理财产品“信存宝”发现，并不需要开通银行存管账户，即可直接充值投资。 　　进一步调查发现，信融财富平台上的标的分为存管和非存管两类。该平台客服人员介绍称，目前平台刚刚接入银行存管，分普通账户和存管账户两个独立账户。该人员解释，银行存管刚刚上线，为了优化用户体验，平稳过渡，部分标的未接入存管账户，到今年底之前，会把所有的标的纳入银行存管账户。 　　事实上，此类部分存管并非孤例。另一家网贷平台蜂投网电脑端显示汇付版和华兴版两个页面。该平台客服人员介绍，汇付版上的标的为第三方支付托管，华兴版为银行存管，今年初平台上线了华兴银行资金存管，但目前华兴版只有部分散标，之后会逐渐进行迁移。 　　对于此类部分存管，业内人士表示，部分存管是一部分项目标的在存管系统进行，这样的存管不完整，不能完全达到银行存管的目的。存管系统体验不好、过渡期等平台的解释有一定的合理性，但不应成为长期拖延的理由。 　　北京寻真律师事务所律师王德怡认为，部分网贷平台上有部分标的仍然处于非存管状态，这种做法不符合监管要求。 　　业内人士介绍，这次协会的业务规范中“银行应要求委托人从接入存管系统之日起，所有网贷业务的客户资金应由存管系统进行管理”，对此进行了明确。 　　客户无法感知 　　“隐身”的存管暗藏风险 　　此外《业务规范》要求，存管人应在存管银行自有网站页面为客户开立子账户，包括但不限于为客户进行身份校验、开立资金存管账户、设置交易密码等环节。在体验中发现，有些平台的银行存管，完成投资过程中没有跳转银行页面，如爱钱进、有利网等平台。据了解，爱钱进和有利网均接入的是华夏银行存管。 　　爱钱进方面表示，目前，爱钱进已经完成了与华夏银行（北京分行）资金存管系统的上线，合作模式正是严格的银行直接存管，这种模式可以真正实现平台和投资者之间资金的有效隔离，保障投资者资金安全。关于用户“开通存管账户未跳转到华夏银行”，主要是因为：首先，开户可以是通过用户授权后代为开通存管账户的，如果用户授权后代为开户，那么在实际操作中平台是不需要跳转到存管银行开户的；其次，在银行资金直接存管的模式下，银行一般会为平台开设存管账户、投资人和借款人的独立个人存管账户等。因而在实际资金充值支付系统中，用户既可以通过银行充值支付，也可以使用第三方支付途径。最后，辨别真伪最好的方法就是与存管银行（持牌金融机构）直接沟通。 　　有利网相关负责人称，当前的交易密码设置、身份验证，客户还需在有利网进行。一方面加快平台对接存管行的进程，满足监管和客户都很关注的客户资金与平台资金分账管理的要求，一方面给银行系统升级、优化客户体验提供时间。 　　华夏银行方面也指出，在即将进行的存管系统二期升级中，华夏银行将为客户提供页面设置交易密码，并进行身份校验。 　　业内人士认为，要求存管人应在存管银行自有网站页面为客户开立子账户，使得整个银行存管账号开立过程投资人亲眼所见，流程更加规范，也避免了投资人对平台银行存管真假的争议。 　　在王德怡看来，“为客户开立子账户”，这个子账户应是在总账户下开设的二级子账户虚拟账号，并非真实账号；该账号并不能像活期存款那样自由支取，本质上只是银行对客户资金的一个分账管理功能，客户可以通过银行网站查询其交易数据，这是增加资金透明度的一个技术措施。开通银行第三方存管是为了实现平台仅是信息中介这一目标，目的是预防自融和资金池。 　　苏宁金融研究院高级研究员薛洪言此前表示，目前银行存管最大的问题在于流程不统一，也不标准化，有些机构做的银行存管，但客户并没有感知，导致客户从操作过程上没法判断平台是否上线了存管，这样会影响到客户对平台的信心。这两个文件要求平台必须通过首笔支付验证或者其他验证方式，需要用户自身进行操作，这样用户就能感知到确实这家平台上线了银行存管。 　　从平台层面，分析人士也指出，因为银行存管的监管规范一直不明确，并处于不断的变动之中，增加了平台合规整改的时间成本和资金成本。业内人士建议，平台应按照监管方对存管的要求，积极和监管方沟通，把握清楚监管要求，将这种变动成本降至最低。对监管方来说，也应对监管细节早做明确，给平台充分的时间调整。 　　存管后仍然爆雷 　　专家提醒：存管并非万能 　　此外，值得关注的是，上线银行存管后仍然爆雷的案例也时有发生，专家提醒投资者，银行存管并非万能，需对平台风险进行全面判断，不能单纯依靠银行存管。 　　9月7日，网贷平台酷盈网发布一则公告称，根据酷盈网目前状况，公司决定即日起酷盈网平台进行清盘停业。公司后续33天内按劳动合同法相关规定解决公司员工工资报酬的相关事宜。客服电话即日起会停止服务。目前，该平台客户电话已无人接听。而需要指出的是，酷盈网官网显示，历经6个月酷盈网与存管银行、新浪支付三方数十位工作人员无数次技术测试，2017年8月11日，酷盈网银行资金存管系统正式上线。 　　类似的案例去年就出现过。去年8月，银行资金存管上线两个月的国诚金融“爆雷”了。据了解，国诚金融当时正是部分存管，平台上的标的也是分为存管和非存管两类，并非所有投资都进入银行存管账户。 　　对此，业内人士表示，银行存管是实现平台资金和用户资金的隔离，平台不能触碰用户资金，防范平台挪用用户资金的风险。但借款人造假、违约风险等其他风险，银行存管是防范不了的。 　　在投资人层面，业内人士指出，银行存管是为了防范平台挪用用户资金的风险，也是为了保护出借人利益的措施之一，出借人应该优先选择银行存管的平台。出借人识别银行存管，一是弄清楚平台存管进度，签约对接中还是已上线，只有完成存管系统对接并正式上线之后资金才是银行真正存管。二是从开户体验上识别真伪存管，开户的过程提示验证信息、签署存管协议等，并开立存管行个人子账户。目前有银行采取了无痕体验开户，在第二步中无法识别，那么可以直接跟银行咨询核实平台存管情况。 　　王德怡表示，监管规范中有一些是明确的，既然做出了规范，各平台就应当遵守执行；对于不明确的部分，可以和主管部门沟通，取得谅解或默许。不能以部分监管措施不明确为由拒绝履行法定义务。银行存管只是P2P平台防范风险的措施之一，提高了平台跑路的成本，但并不能从根本上杜绝标的风险；银行不会为平台承担担保责任，也不会对标的真实性和项目背景进行审核；因此，第三方存管并不能杜绝全部交易风险。 　　北京大成律师事务所律师肖飒建议，投资人作为金融消费者的一部分，很难独立准确判断一家网贷平台是否“真存管”，这就需要各地自律组织督促加强“信息披露”和备案制度，给消费者创造条件，尽力平衡信息不对称的情况，保护金融消费者根本利益。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浙商财险风险评级罕降至D类 保监会叫停其非车业务

据悉，保监会于近日下发监管函，称浙商财险因偿付能力不达标、风险综合评级为D类，责令其增加资本金，停止非车险新业务，停止增设分支机构。 值得一提的是，保监会数据显示，今年1~7月，浙商财险实现原保险保费收入20.61亿元，同比增长16.90%。从其业务结构来看，2016年浙商财险的车险业务占比86.60%，非车业务仅占较少。相关数据显示，公司今年上半年经营活动的现金流为-4亿元。保监会叫停其非车新业务，将进一步减少其经营活动的现金流入。 保监会叫停非车业务 监管函显示，2017年二季度，浙商财险核心偿付能力充足率为45.4%，综合偿付能力充足率为90.79%，偿付能力不达标。与上季度相比，最新的偿付能力指标下降明显，浙商财险此前披露的一季度的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为97.88%和159.93%。 监管函还显示，浙商财险二季度的风险综合评级为D类。浙商财险披露的二季度偿付能力报告显示，公司2017年一季度的风险评级结果为A。今年一季度风险评级结果为D的仅有两家寿险公司，新光海航人寿和中法人寿。 据了解，保监会最早于2009年开始建立以季度为基础的风类监管评级制度，尝试对保险公司的综合风险和经营状况进行评价，将保险公司从好到坏分为ABCD四个等级。A为风险最低，D为风险最高。根据偿二代实施总体安排，保监会自2016年第2季度起对保险公司开展偿二代风险综合评级（分类监管）。 根据《保险公司偿付能力监管规则第10号：风险综合评级（分类监管）》相关规定，保监会对浙商财险采取以下监管措施：一是责令增加资本金，完成增资扩股工作；二是总公司及分支机构停止接收非车险新业务（包括直接保险业务和再保险分入业务）；三是停止增设分支机构。 在业内人士看来，由于车险市场竞争激烈、财险公司纷纷转战非车市场，保监会叫停浙商财险的非车业务，将进一步加剧浙商财险的经营困境。对此，浙商财险如何看待其非车业务暂停对公司经营的影响呢？截至发稿，未能联系到浙商财险相关人士。 从浙商财险的业务结构来看，其车险业务占据大头。其2016年年报显示，浙商财险保费收入前五的业务分别为车险、责任险、企业财产险、意外险和保证保险，分别实现保费收入30.3亿元、1.26亿元、1.19亿元、8171万元、3399万元，均为承保亏损。其中，保证保险业务和车险业务分别亏损3.68亿元、2.74亿元。 增资扩股工作仍未完成 浙商财险目前出现的偿付能力问题与2016年底的侨兴债赔付一事不无关系。 资料显示，侨兴集团旗下侨兴电讯和侨兴电信于2014年分别发行私募债，本息共计逾11亿元。浙商财险于2014年12月至2015年1月分别与上述两家公司签订了履约保证保险。2016年12月起，侨兴债陆续到期，但侨兴电讯和侨兴电信无法按时还款。浙商财险2017年1月24日公告称，已对侨兴私募债第一、二期进行了预赔。针对到期的侨兴私募债第三至七期已经到期，将尽最大努力进行分期预赔。 浙商财险去年四季度、今年一、二季度，其“支付原保险合同赔付款项的现金”分别增加了3.48亿元、8727万元、4.09亿元，表明去年浙商财险不幸“踩雷”的负面影响一直延续。盈利数据显示，继2016年由盈转亏6.5亿元之后，浙商财险今年上半年再度亏损约3亿元。此外，公司的净资产由2016年初的13.8亿元，于今年一、二季度分别下降至7.1亿元、3.8亿元。 浙商财险在其二季度偿付能力报告中称，公司最新的核心偿付能力与综合偿付能力分别为45.4%以及90.79%，显示偿付能力不达标。浙商财险对此表示，上述指标计算口径不含已到位的15亿元增资款。 成立于2009年的浙商财险目前注册资本为15亿元。2017年6月20日召开的浙商财险2017年第二次临时股东大会审议通过了公司增资扩股方案，同意对公司进行增资扩股，公司的注册资本金从15亿元增加到30亿元，增资金额15亿元。增资方式以向原股东发行股份的方式实施，总计发行股份数量15亿股，每股1元。 浙商财险在其二季度偿付能力报告中表示：“6月27日，公司增资资金已全部到位，目前，验资工作已完成，增资请示文件于6月29日上报中国保监会进行审批。” 不过，监管函责令其增加资本金，显示上述增资事宜尚未获得保监会批准。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

外汇风险准备金率9月11日起由20%调整为零

2017年9月8日，央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发[2017]207号），将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%。 什么意思呢？我们从最简单的代客远期结售汇说起。 从银行的角度看，售汇就是收企业或个人的人民币，按照某一汇率兑换成相应的外币（不妨假设为美元），就是说收人民币，卖美元。对企业或个人而言便是购汇，即出人民币，买美元。所以在某种程度上，售汇与购汇是同一种意思。 远期购汇业务有很多形式，包括掉期、期权与远期合约等。我们在这简单起见，以远期购汇合约为例来看，它是指企业（个人不允许参与）与银行签订一份合约，约定未来以一个固定的汇率将人民币兑换为美元。 举个例子。假如说现在企业A与银行签了一份远期购汇合约，约定2017年12月将以1:6的汇率购买1亿的美元。但1个月后，同样在2017年12月到期的远期购汇合约，约定汇率变成了1:7。 这意味企业A在此前所签的远期购汇合约更值钱了。因为按一开始A签的合约算，买1亿美元只需要6亿人民币，现在买1亿美元要7亿人民币。只要企业A让银行在市场上协助平盘，让合约价值变现，即可获利。 所以，市场上一旦有了人民币贬值的预期，带有投机目的的企业就会加大对远期购汇合约的需求，做空人民币。有真实贸易背景的企业出于套期保值的目的，也会加大对远期购汇的需求，以锁定未来的购汇成本。 而银行在与企业签订远期售汇（客户购汇）协议后，会相应在即期市场上买入美元持有至远期售汇合同到期，抛售人民币，从而将远期的贬值压力传导至即期市场，带来人民币的即期汇率贬值。 这种现象在2015年“811汇改”后一度盛行。 人民币在中间价改革后，有着很浓重的贬值预期，很多企业都纷纷在境内与银行签署远期购汇合约，进行投机或跨境套利交易（即境内远期购汇，境外远期结汇谋取远期汇差），做空人民币。 受此影响，银行代客远期售汇签约在2015年8月飙升至788亿美元，净结汇-679元（远期售汇远大于结汇），是2015年上半年单月最大值的三倍左右。 事实上，如果把人民币与美元都看做一项资产，那么企业加大远期购汇需求，其实就是甩掉贬值的资产—人民币，持有增值的资产—美元。 演化后，最终的结果就是人民币贬值预期不断实现，增强，再实现，一贬再贬。 要止住这种趋势，央行有两种手段，一是消耗手中的外汇储备资金，抛出美元买入人民币，或利用远期市场进行干预；二是在制度上下功夫，提出有效对付人民币空头的举措。从持续性看，消耗外储终究有个限度，非长久之计，后者才是正道。 所以，基于这样一个背景，央行在2015年8月31日，下发了《中国人民银行关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》（银发[2015]273号文），提出要对金融机构的远期售汇业务收取20%的外汇风险准备金，冻结一年，无息。 应计提外汇风险准备金=上月银行远期售汇签约额*20% 这意味着，以后银行要进行1亿美元的远期售汇，在下个月就必须提交2000万美元的无息外汇风险准备金（类似于法定存款准备金）。如果银行采用拆借的方式融入美元来凑足这2000万，那么银行就要付出相应的融资成本，如果采用自有美元资金，那同样存在机会成本。 为保证自身收益，银行就会将外汇风险准备金占用所要耗费的成本转移给购汇的企业。比如说之前远期购汇合约约定的汇率是1:7，现在由于要提外汇风险准备金，成本提高，银行可能就会要求1:7.2的比例来兑换美元，每一单位美元多收0.2元的人民币以充当成本补偿。 如此，央行就借由银行实现了提高企业的远期购汇成本，打击人民币空头与跨境套利势力的目的。 但现在，情况与2015年8月完全不一样了。 人民币在今年一直是处于一个升值的趋势。尤其是在5月底，央行提出逆周期因子调控后，人民币在外部特朗普政策落地受阻叠加政治风险、欧元区复苏强劲使美元持续走弱、利差扩大、国内出口强劲贸易顺差修复等诸多因素共同作用下，开始持续走强。 势头十分迅猛，在近几天已经突破了6.50的关口，创下近两年的新高。人民币开始转为强势的升值预期，远期售汇签约缩减，远期结汇量开始上行，净结汇额在近两年内首次取得连续多月的正值。 在这样的一个背景下，央行提出要将2015年推出的20%外汇风险准备金率调整为0，其目的就不言而喻了：打断人民币的持续升值趋势，不让人民币升值预期过度膨胀。 为什么呢？有三个原因： 央行在二季度货币政策执行报告中就已经阐述过要保持人民币在合理均衡的水平上的基本稳定，现在美元兑人民币的即期汇率从5月底的6.90升至突破6.50，在将近3个月的时间内单边升了4000多个基点，显然是与央行的基本稳定、双向浮动的政策方针背道而驰。 20%的外汇风险准备金在2015年推出时，是外汇供不应求的失衡局面，现在形势不同了，外汇供需失衡逐渐修复，趋于平衡。 现在过于强势的人民币全方位升值已经影响了国内的出口。一个例证是，刚刚公布的8月贸易账，在美、日、欧等国PMI向好均取得年内高值的情况下，以美元计价的出口增速仍大幅放缓。 从效果来看，将外汇风险准备金率调整为0，本身就释放出央行稳定人民币汇率的信号，而其实际作用是有利于降低企业的远期购汇成本。按照8月远期售汇签约额75亿美元计算，准备金率的调整将给银行节省15亿美元的头寸与相应的融资成本。 展望未来，我们预计，未来人民币继续维持如此迅猛升势的概率较小。 一来现在央行已经注意到人民币的“异常”的升势，释放出了稳定的信号，如果升值趋势不减，那么未来央行可能会继续出手。 二来当前人民币突破6.50，相对来说已经是一个买入美元的低位，在央行举措出来后，升值预期会受到一定影响，购汇盘可能会出手抄底，结汇盘则会相应的收敛，等待未来更具竞争力的结汇价格，从而打压人民币的升值动力。 三来贸易顺差在升值压力下会收窄，削弱人民币走强的基础。现在国内这一轮原材料与中间品价格上涨，并非源于持续的需求端扩张，而是供给收缩，从PPI向CPI传导不通畅中也可以看出这一点。 相比于消费品，贸易品的结构与工业品更为相似，国内工业品价格的持续上涨，拉低了国内外的价格，削弱了中国出口商品的竞争力。国内的部分商品，比如螺纹钢，价格已经超过了欧盟和美国。中外价差这种的收窄，加快进口替代国内产品，我们看到去年8月以来进口增速持续快于出口增速。 人民币兑美元和一揽子货币的升值，也将逐步反映到进出口上来。双重压力之下，预计贸易顺差将逐步被挤压。这会削弱人民币走强的基础，因为虽然短期资本流动对汇率的影响更为明显，但长期来看汇率还是由贸易顺差等基本面因素决定。

苹果公司6千万估值时 有人说太贵Pass

Bessemer Venture Partners 是美国历史最悠久的风投机构之一。 它的历史可以追溯到卡耐基钢铁集团。其投资经历可以简单总结为：漫长的历史赋予了我们许多机会，但我们只抓住了其中的一部分。这篇文章来自 bvp 官网，全文回顾了该公司所犯的错误和错过的机遇，即便到了今天，这些错误对于 VC 从业者来说依然很有价值。以下，enjoy：纵观历史，我们投资过一家假发公司、一家薯条公司，甚至有一条在夏威夷建设的铁路。但更重要的是，我们错过了投资以下这些公司的机会。它们都在日后成长为非常成功的企业。拒绝的理由很多。我们有时太谨慎，有时又太大方。不管理由是什么，我们都希望纪念这些错过的企业。这些所谓的“未投企业”，用他们的成功激励我们努力发掘新的企业。或者换个角度来看，假如我们真得投了这其中一家的公司，BVP 可能就不复存在了:)Apollo（工作站电脑制造商）被惠普收购。负责人是 Felda Hardymon。根据投资协议，我们可以获得一个董事会席位，然而我们还是放弃了。一年后，Apollo 上市，股价比当初和我们谈的价格翻了 17 倍。最后，它被惠普以更高的溢价收购。苹果负责人是 Neil Brownstein。我们曾有机会投资苹果的 Pre-IPO 轮，估值 6000 万美金。Neil 认为这个估值高得离谱。Check Point（著名安全软件公司。1996 年上市）负责人是 David Cowan。1994 年，Check Point 公司向 David 做了 Pitch。听完后 David 表示这公司在美国拿不到一丁点市场份额。一年后，Check Point 从 Sun 那边得到了一个巨大的 OEM 合同，卖出了 2500 万美元的防火墙软件。Dollar Shave Club（DSC）被联合利华收购。在观看完 DSC 发布的第一个病毒视频后，Ethan Kurzweil 就 pass 了这个案子。他认为吉列完全可以照抄一个相似的订阅式服务，把 DSC 打得落花流水。他对了一半。吉列是抄了一个，但这让更多人知道了 DSC 这家公司。几年后，联合利华以 10 亿美元的价格收购了 DSC。ebayDavid Cowan：“一个卖邮票，钱币，漫画书的网站？愚蠢的点子。Pass！”Facebook 负责人 Jeremy Levine。在一次 2004 年夏天的公司团建中，他花了整整一个周末的时间用来躲避 Facebook 联合创始人 Eduardo Saverin。最后，Jeremy 在排队拿午饭时被逮到，并给了这位执着的哈佛学生一个有点倚老卖老的建议：听说过 Friendster 吗？别再做一样的事情了！这压根儿没戏！联邦速递我们真挺牛逼的， 能 Pass 这个 case 七次之多。Google David Cowan 的大学同学把车库租给了 Sergey 和 Larry 用来创业。在一次拜访期间，Cowan 的同学告诉他：“我这里有两个很聪明的斯坦福学生，他们在做一个搜索引擎。” 学生？搜索引擎？Cowan 想都不想就说，“有没有一条路可以让我不经过车库就能离开这间房子？”Intel负责人是 Pete Bancroft。Pete 一直没和 Intel 的 CEO 谈定合同。所以他们就从一个叫 Arthur Rock 的人那里拿了一笔钱。 Arthur Rock 是硅谷传奇 VC，投资了 Intel、Apple、Teledyne 等一系列企业。Intuit（金融软件公司。1993 年上市）和沙丘路上的其他机构一样，Neil Brownstein 拒绝了 Intuit 创始人 Scott Cook。Scott 最后只能从他的朋友那儿借了 22 万美金，其中包括他在哈佛商学院的同学、Sierra Ventures 创始人 Peter Wendell 以个人名义投的 25000 美元。Kayak在经历了漫长的尽职调查后，Jeremy Levine 替 Kayak 发现了一个重大的模式漏洞：航空公司不会为了在订票平台上获得露出而付费，因此 Pass 了这家公司。幸运的是，酒店会付费。几年后，Priceline 以 18 亿美元的价格收购了这家公司。莲花 & 康柏仅在一天之内，Felda Hardymon 就获得了投资 Lotus 和 Compaq 两家公司的机会。Hardymon 的意见是，“Lotus 的产品还没有被市场证明，我有点担心。对于 Compaq 而言，便携电脑根本没戏。IBM 就可以做，还能轮到你？”PaypalDavid Cowan Pass 了 A 轮投资。新人团队，还会面临大量监管问题。4 年后，Paypal 被 eBay 以 15 亿美元的价格收购。Stratacom被思科收购。Felda Hardymon 说：“Sierra Ventures 的 Pete Wendell 问我愿不愿意看一下 Stratacom，一个从事通信包快速转接的公司。我给了他一个白眼。”Tesla 负责人 Byron Deeter。2006 年，Byron 见了 Tesla 团队还参与了试驾。他付了车的定金，却半开玩笑的告诉自己的合伙人：“这是个双赢。我拿到一辆很棒的车——它还是用其他 VC 的钱造出来的！” 2014 年，Tesla 市值超过 300 亿美元。Byron 最近为自己的 Model X 付了全款。 原文来自：http://t.cn/RakbXoA

什么是FOF？对投资者有何影响？

9月8日，首批公募基金公司中已有6家拿到批文。南方、华夏、嘉实、泰达宏利、海富通、建信相继公告各有一只FOF产品获批。 FOF科普 1、什么是基金中基金? 基金中基金是指，将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。 2、对投资者有何影响?(基金公司观点) 泰达宏利：FOF基金的收益主要来自于三部分，一部分是资产配置，另一部分是底层基金，第三部分则是市场时机的选择，而资产配置是影响FOF基金业绩表现的最主要因素。 “FOF的核心在于资产配置。目前市场基金以工具型基金为主，让投资者自行进行资产配置，而这恰恰是投资的难点。FOF管理人可以帮助解决投资者的资产配置难题，基于客户的需求制定资产组合方案。让居民通过FOF可以直接实现理财、稳健增值的投资目标。” 3、怎样选择好的FOF产品?(基金公司观点) 建信基金：一个重要的特点是产品目标清晰。 泰达宏利：应当关注产品的风险收益定位，也即产品的投资目标;同时产品的投资策略也很值得关注。 广发基金：第一步是关注自己，投资人首先要明晰自己要什么样的东西，从关注自己、了解自己的风险收益需求，来选择对应的产品。第二步是要考察产品使用什么样的方法、什么样的逻辑、产品的风险收益属性怎么样。第三补是风险收益比是否能够满意。 FOF要点 1、基金中基金应当遵循规定： (一)基金中基金持有单只基金的市值，不得高于基金中基金资产净值的20%，且不得持有其他基金中基金。ETF联接基金持有目标ETF的市值，不得低于该联接基金资产净值的90%。 (二)除ETF联接基金外，同一管理人管理的全部基金中基金持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%，被投资基金净资产规模以最近定期报告披露的规模为准。 (三)基金中基金不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，包括分级基金和中国证监会认定的其他基金份额，中国证监会认可或批准的特殊基金中基金除外。 (四)除ETF联接基金外，基金中基金投资其他基金时，被投资基金的运作期限应当不少于1年，最近定期报告披露的基金净资产应当不低于1亿元。 (五)基金管理人应当做好基金中基金的流动性风险管理，对于运用基金中基金财产投资于封闭运作基金、定期开放基金等流通受限基金的，应当合理设置投资比例，制定专门的风险管理制度。 (六)基金管理人运用基金中基金财产投资于股票、债券等金融工具的，投资品种与比例应当符合基金中基金的投资目标和投资策略。 2、收费问题 (一)基金管理人不得对基金中基金财产中持有的自身管理的基金部分收取基金中基金的管理费。 (二)基金托管人不得对基金中基金财产中持有的自身托管的基金部分收取基金中基金的托管费。 3、FOF类型 五大类：而且根据基金投资标的及投资方向的不同，进一步细分FOF产品类别 股票型FOF：80%以上的基金资产投资于股票型基金份额(包括股票指数基金); 债券型FOF：80%以上的基金资产投资于债券型基金份额(包括债券指数基金); 货币型FOF：80%以上的基金资产投资于货币市场基金份额，且剩余基金资产的投资范围和要求应当与货币基金一致; 混合型FOF：投资于股票型基金份额、债券型基金份额、货币市场基金份额以及其他基金份额，且不符合股票型基金中基金、债券型基金中基金、货币型基金中基金等相关要求; 其他类型FOF：80%以上的基金资产投资于其他某一类型的基金，如FOF将80%以上的基金资产投资于商品期货基金份额的，为商品期货基金中基金。 4、业绩比较基准 对于追求相对收益，投资策略方面没有特殊安排的FOF产品，建议采取相对收益的业绩比较基准，如相关指数收益率。 重点是对于追求绝对收益类FOF的指引：对于追求绝对收益，且投资策略方面有特殊安排的FOF产品，允许使用绝对收益的数值作为基金的业绩比较基准(如FOF将绝大部分基金资产投资于量化对冲策略基金份额，允许其使用“一年定期存款基准利率+上浮一定比例”的方式作为业绩比较基准)，同时应在基金合同及基金招募说明书等法律文件中明确，基金的业绩比较基准作为基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩收益。 使用绝对收益数值作为业绩比较基准的FOF产品应当对业绩比较基准的相关情况进行充分披露，并揭示相关风险。 FOF时间表 为了FOF基金，市场等待已久，来看看FOF重大历程表： 2016年6月17日——证监会对《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》公开征求意见。这可以说开启了公募FOF大幕。 2016年9月23日——证监会发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，对基金中基金的定义、投资范围、收费模式、信息披露要求、人员设置、主体职责等方面均作了详细规定。从法律法规上对公募FOF做出规范。 2016年10月21日——中国证券投资基金业协会发布《关于基金中基金(FOF)的基金经理注册登记有关事项的通知》。从2016年10月24日起，机构可以在人员系统中办理FOF的基金经理考试预约、注册和变更等相关事宜。这是确定了FOF基金经理资格、任免等问题。 2016年10月27日——首批FOF基金经理资格考试举行，到目前也陆续进行。 2016年11月29日——监管部门开始正式接受公募FOF产品申请。当日申报的FOF基金达到22只，其中包括了海富通、华安、华夏、嘉实、建信、南方、鹏华、前海开源、上投摩根、泰达宏利、天弘、易方达、长盛、长信、招商、中融基金公司，也被市场认为是第一批FOF基金，后逐渐被受理。 2017年3月中下旬——基金公司此前上报的FOF产品获证监会首次反馈。 2017年4月24日——监管层发布《基金中基金(FOF)审核指引》，要求各家基金管理人按要求准备基金注册的申报文件。这是明确了公募FOF产品申报等细节问题。 2017年5月4日——基金业协会发布《基金中基金估值业务指引(试行)》，明确规定了投资于场外基金及场内基金的估值方法和净值披露时间，意味着关于公募基金推出的规则基本明确。 或因超期未募集占比过高、或因迷你基金过多等种种原因，第一批的基金公司中不少受到影响。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会通报2017年私募基金专项检查执法情况

　　为落实依法全面从严监管要求，排查金融风险隐患，打击违法违规行为，保护投资者合法权益，促进私募基金行业规范发展，2017年上半年，我会组织对328家私募机构开展了专项检查,包括私募债券基金20家、跨区域私募股权基金88家、其他私募证券和股权等各类基金220家，共涉及基金2651只，管理规模1.27万亿元，占行业总规模的14.8%。检查对象以“问题风险导向”和“双随机抽取”方式选取，检查方法上，在属地监管原则基础上试点联合检查和跨辖区检查，强化资源协调和跨辖区协作。检查内容突出差异化检查安排，除检查常规的登记备案信息真实完整性、资金募集和投资行为合规性、基金财产安全性、信息披露合规性等方面外，重点检查私募证券基金落实《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》情况、跨区域私募股权基金的关联交易和利益冲突等情况。 　　从检查结果看，行业整体上守法合规意识和规范化水平逐步提高，但是一些私募机构仍然存在违法违规问题。检查发现，12家私募机构涉嫌非法集资、挪用基金财产、向非合格投资者募集资金、利用未公开信息获利等严重违法违规行为；83家私募机构存在公开宣传推介、未对投资者进行风险评估、承诺保本保收益、证券类结构化基金不符合杠杆率要求、基金财产与管理人固有财产或他人财产混同、费用列支不符合合同约定、基金未托管且未约定纠纷解决机制、未按合同约定进行信息披露、未按规定备案基金、证券类私募基金从业人员无从业资格等违规问题；190家私募机构存在登记备案信息不准确、更新不及时，公司管理制度和合规风控制度不健全或未有效执行，公司人员、财务、制度等缺乏独立性等不规范问题。 　　针对专项检查发现的问题，根据违法违规行为的具体情形，我会依法采取以下处理措施： 　　一是相关证监局对83家存在公开宣传推介、承诺保本保收益、未按合同约定进行信息披露等问题的私募机构采取行政监管措施； 　　二是相关证监局对6家存在挪用基金财产等严重违规问题的私募机构立案稽查，并对其中4家私募机构先行采取行政监管措施； 　　三是相关证监局将涉嫌违法犯罪的8家私募机构的违法违规线索通报地方政府或移送公安部门，并对其中6家机构采取行政监管措施或立案稽查。 　　同时，我会将上述违法违规问题及采取的监管措施记入资本市场诚信档案，并由中国证券投资基金业协会依据自律规则对违法违规行为采取自律管理措施。 　　合法合规、诚实守信、勤勉尽责是私募基金行业持续健康发展的根本。下一步，我会将继续贯彻依法全面从严监管要求，持续加强私募基金监管力度，坚决整治行业乱象和严重干扰市场秩序的行为，强化私募机构防范风险主体责任，同时，对存在违法违规行为及违反诚实信用原则的私募机构及人员加大责任追究力度，保护投资者合法权益。 　　《被采取行政监管措施的私募机构名单》详见中国证监会官方网站。

投行戴上内控紧箍咒 券商告别“过度激励”时代

证监会提出，券商应当建立业务人员奖金递延支付机制，不得对奖金实行一次性发放。奖金递延发放年限原则上不得少于3年。投资银行类项目存续期不满3年的，可以根据实际存续期对奖金递延发放年限适当调整。 9月8日，证监会便发布了《证券公司投资银行类业务内部控制指引》（征求意见稿，以下简称《指引》），并于近日向社会公开征求意见。 近年来，国海证券萝卜章案、西南证券所涉九好集团忽悠式重组案等，无不反映出目前券商投行业务内控环节仍存在问题。 “近年来随着投行类业务快速发展，行业中存在‘重发展、轻质量’、‘重规模、轻风险’，主体责任履行不到位、执业质量良莠不齐、业务发展与内部控制脱节等现象，影响了投行类业务的健康、可持续发展。”证监会新闻发言人常德鹏9月8日在证监会新闻发布会上特别指出。 对于券商行业而言，此次发布的《指引》也在真正意义上对投行业务的内部控制提出了具有行业统一适用性的标准，无论各家机构怎样进行差异化管理，都将不能突破《指引》所设定的内控底线。 劣币驱逐良币 投行作为券商传统的三大业务板块之一，对于券商的发展而言举足轻重。但随着近年来部分机构推行“激进”的激励制度，其内控和业务发展形成严重脱节。 一些例子可以说明这种脱节带来的后果。据了解，某新三板拟挂牌公司在被其第一家主办券商内核否决了之后，又通过另外一家内核较松的券商成功挂牌新三板。 在这种情况下，劣币驱逐良币的现象愈发明显，这无疑引起了监管部门的关注。在《指引》发布之前，证监会已经组织了多次专项核查以及自查对券商投行业务内控能力进行了地毯式的摸底。 如2016年下半年，在针对证券公司投行业务专项检查中，证监会便发现了包括内核工作流程不完善、缺乏独立性、内部控制机制未有效执行等多方面的问题。监管层对包括国信证券、中泰证券等相关机构进行了处罚。 现场检查、监管手段起到了敲山震虎的作用，但外部机制仍难完全解决内控问题。在此前的行业法规规范体系内，并没有专门针对投行业务内控的文件。 “目前，证券公司投行类业务内部控制建设主要依据的是2003年发布实施的《证券公司内部控制指引》和《证券发行上市保荐业务管理办法》等文件，但是由于其制定时间较早、内容相对原则，且对各类投行业务内部控制的要求较为分散，其针对性和指导性有待进一步提高。”常德鹏在发布会上表示。 在这一背景下，证券公司投行业务的内部控制制度需要具有针对性和行业普遍适用性的统一标准。因此，证监会在通过充分调研后，发布了《指引》，至此投行内控有了制度层面的“紧箍咒”。 高激励与高风险 此次《指引》最为重要的意义之一便是统一券商行业投行业务内控的标准。 据了解，证监会在充分考虑不同公司和各类投行业务内部控制现行标准的基础上，归纳、提炼出包括内部控制流程，持续督导和受托管理，问核、工作日志、底稿管理等适用于全行业的统一内部控制要求。 同时，此次《指引》的统一性不仅仅体现在行业层面，还体现在不同业务之间。据悉，证监会在《指引》中要求，当证券公司内部存在多个业务条线同时开展同类投行业务时，明确要求证券公司统一执业和内部控制标准，避免相互之间存在差异。 但值得注意的是，除制定适用于全部投行类业务的一般性规定外，《指引》在第6章和第7章中对公司债券承销、上市公司并购重组财务顾问和资产证券化等业务的内部控制提出针对性要求，以更好地防范相关业务的特性化风险。 除了建立行业统一内控标准外，证监会所制定的《指引》还直指造成券商投行业务内控差异化，形成劣币驱逐良币现象的根源性问题，即过度薪酬激励机制导致业务管控不足。 据了解，《指引》中明确指出证券公司不得采取投资银行类业务团队按比例直接享有其承做项目收入的薪酬机制。 另外，证监会还提出，券商应当建立业务人员奖金递延支付机制，不得对奖金实行一次性发放。奖金递延发放年限原则上不得少于3年。投资银行类项目存续期不满3年的，可以根据实际存续期对奖金递延发放年限适当调整。 “高激励必定伴随着高风险，这两年很多券商都在冲量，无论是债券的承销，还是新三板推荐挂牌业务，这背后就是过度激励带来的问题，在冲量以求赚取更多利益的情况下，项目质量势必无法保证。” 中信证券投行部的一位人士9月8日指出。 此次《指引》还对券商配备内控人员的比例做出了要求。证监会明确表示从事投行类业务 质量控制、内核、合规、风险管理等内部控制工作的人员数量不得低于投行类业务人员总数的1/10。 “就我了解的情况而言，很多券商内控这块的人手肯定满足不了证监会的这一要求，《指引》实施后各家券商肯定要扩充内控人员的队伍了，或者是将现有的业务人员进行转化。”前述中信证券的人士讲到。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会开展私募专项检查 九鼎系三公司被监管

　　在9月8日召开的例行发布会上，证监会通报了2017年私募基金专项检查执法情况。 　　因违法违规被监管的的私募名单中，九鼎集团（430719）旗下的三家子公司赫然在列，分别为昆吾九鼎投资管理有限公司、苏州昆吾九鼎投资管理有限公司和西藏昆吾九鼎投资管理有限公司。 　　根据九鼎集团半年报显示，公司私募业务板块就是由昆吾九鼎投资管理有限公司及其子公司 (以下简称 “昆吾九鼎” ) 经营。昆吾九鼎主要为境内外的机构及个人提供PE投资基金、VC与创业投资基金、不动产与固定收益投资基金产品等资产管理及投资理财服务。 　　苏州昆吾九鼎投资管理有限公司主要经营投资管理、投资咨询。西藏昆吾九鼎投资管理有限公司则经营投资管理、投资顾问业务。 　　在本次专项检查中，浙江新三板资产管理有限公司(以下简称“浙江新三板”)也被实施了监管。 　　浙江新三板，受托对企业资产进行管理(未经金融等监管部门批准，不得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务)，实业投资，企业投资管理(未经金融等监管部门批准，不得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务)，股权投资。公司旗下还有六家分公司。公司两股东张方平与兰际伟分别持股50%。 　　就在今年5月22日，浙江证监局发布对浙江新三板采取责令改正监管措施的决定。浙江证监局发现浙江新三板在开展私募基金业务中存在多项问题。如向投资单只私募基金金额不足100万元的不合格投资者募集资金;在基金产品销售过程中通过电话向不特定对象宣传推介以及部分基金产品投资者的人数超过200人等情况。 　　此外，浙江新三板还曾将管理的部分基金资产直接转入包含公司高管、员工在内的自然人账户、房地产开发商对公账户等，上述资产使用不符合基金合同约定的投资范围。 　　公司还存在向投资者销售私募基金时未对投资者风险识别能力和风险承担能力进行评估的情况。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股票质押式回购交易业务规则公开征求意见

据沪深交易所9月8日消息，为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，防控业务风险，规范业务运作，经中国证监会同意，上海证券交易所（以下简称上交所）、深圳证券交易所（以下简称深交所）分别联合中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算），发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》，向社会公开征求意见。 据有关负责人介绍，本次修订主要包括三个方面：一是进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。二是进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。三是进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。 需要特别说明的是，为减轻对存量业务的影响，将适用“新老划断”原则，上述修订内容仅适用于新增合约，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。 该负责人表示，本次规则修订是为了贯彻全国金融工作会议精神，落实全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会要求，抓好资本市场服务实体经济、防控风险、深化改革三大任务的具体工作。本次征求意见的截止时间为2017年9月22日，上交所、深交所、中国结算将充分听取各方意见，完善规则相关安排，待经中国证监会批准规则后发布实施。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

专委会：钱多多等涉嫌突破借款余额上限

9月8日，国家互联网金融安全技术专家委员会（下称“专委会”）发布关于部分网贷平台涉嫌突破借款余额上限的巡查公告，其中，房金所、道口贷、钱多多、海吉星金融、房易贷5家平台涉嫌突破借款余额上限。 专委会表示，近日，国家互联网金融风险分析技术平台（下称“技术平台”）巡查发现，部分网贷平台未严格控制同一借款人在同一网贷平台的借款余额上限，涉嫌突破借款余额上限，具体如下： “房金所”官网（http://www.fangjinsuo.com）旗下“房金3号” “房金4号” “房金6号”等项目涉嫌突破借款余额上限。技术平台发现同一自然人在其平台借款余额超过人民币20万元。 “道口贷” 官网（https://www.daokoudai.com）旗下部分 “供应链金融” 项目涉嫌突破借款余额上限。技术平台发现同一法人或企业在其平台借款余额超过人民币100万元。 “钱多多” 官网（https://d.com.cn）旗下“多易转”项目涉嫌突破借款余额上限。技术平台发现同一法人或企业在其平台借款余额严重超过人民币100万元。 “海吉星金融” 官网（https://www.apcgc.com）旗下部分“健康贷”项目涉嫌突破借款余额上限。技术平台发现同一法人或企业在其平台借款余额严重超过人民币100万元。 “房易贷” 官网（http://www.fangyidai.com）旗下部分“房产贷”项目涉嫌突破借款余额上限。技术平台发现同一自然人在其平台借款余额超过人民币20万元。 根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》第十七条第二款规定：“同一自然人在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币20万元；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元；同一自然人在不同网络借贷信息中介机构平台借款总余额不超过人民币100万元；同一法人或其他组织在不同网络借贷信息中介机构平台借款总余额不超过人民币500万元。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

英媒：中国严防货币基金“系统性风险”

原标题：英媒：中国严防货币基金 “系统性风险” 英媒称，中国将对有着“系统重要性”地位的货币市场基金进行更严格的监管，有可能将迫使蚂蚁金服的热门基金降低其投资组合的风险，并降低投资者的收益率。 英国《金融时报》网站9月4日报道，近年来，随着中国投资者寻求替代银行存款的高收益投资方案，货币市场基金呈现爆炸式增长。据万得资讯的数据，截至6月底，货币市场基金的总资产达到5.48万亿元人民币。 但分析师警告说，就在中国投资者集体从银行存款转向货币基金时，这些基金并不像银行那样受到资本和流动性规定的约束。 1日晚，中国证券监督管理委员会发布规定，要求货币市场基金降低其对单一借款者和信用评级较低资产的风险敞口。 证监会还表示，它可能会与中国人民银行合作，对“具有系统重要性”的基金另行制定规定。 虽然证监会并未给出这个词的定义，但是蚂蚁金服的余额宝似乎肯定可以赢得这个称号。截至6月底，余额宝拥有资产达1.4万亿元，占中国货币市场基金总资产的四分之一以上。 蚂蚁金服是电子商务巨头阿里巴巴集团旗下的金融机构。余额宝的巨大人气来自它与蚂蚁金服运营的在线支付服务工具支付宝的无缝对接。分析人士说，这种统治地位也带来了风险。 惠誉国际信用评级有限公司7月在一份报告中表示：“中国少数几家资产管理公司资产高度集中的局面可能会导致货币市场的风险，因为一旦这些大型基金公司进行大规模或突发性的资产重组，就会对市场流动性或定价机制造成影响。” 流动性问题尤其令人忧虑。货币市场基金57%的资产被用于持有存款或其他类似现金的工具。剩下的资产则被用于持有债券，虽然收益率更高，但在市场吃紧的时候可能难以出售。大多数货币市场基金的资产与商业银行挂钩。 新规通过限制这些基金对单一机构的投资比例来迫使货币基金实现投资多样化。货币市场基金持有单一银行的现金、债券或其他资产的总额不得超过该银行净资产的10%以上。单一机构的资产不得超过货币市场基金净资产的2%。 新规还禁止货币市场基金对银行或公司发行的信用评级低于3A的金融工具的投资额超过基金总资产的10%以上。 蚂蚁金服在一份声明中表示：“新规对于进一步改善基金公司流动性风险管理机制和加强其内部风险管理能力有积极作用。” 近几个月来，余额宝已经两次降低单一投资者的最高投资额度。目前的限额是10万元，低于4月的100万元。 近年来，发达国家的监管机构也力图加强对货币市场基金的监管。2008年，当美国的主要储备基金“跌破面值”时，投资者急于赎回投入货币市场基金的资金，引发了金融市场的恐慌。美国管理货币市场基金的新规定于去年10月生效。 虽然新规专注于货币市场基金的安全性，但新规与监管机构最近的关注点是一致的，即银行越来越多地依赖货币市场融资而非客户存款所带来的风险。 中国证监会的最新规定将于10月生效。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

首批6只公募FOF获放行 78只待核准

9月8日，证监会公布首批公募FOF基金名单，华夏、南方等6家公司旗下均有基金获准发行。至此，公募基金正式步入FOF时代，同时也意味着“选基难”成为历史。 基金业协会数据显示，截至2017年7月末，国内公募基金市场总规模为10.68万亿元，基金数量达4486只，“选基难”已经成为困扰广大投资者最直接的问题。FOF可为投资人提供简单便捷的一站式选基金服务，还具有大类资产配置和分散投资风险的功能，由此公募FOF的正式推出广受关注，也被誉为将改变资管格局的新力量。 据《证券日报》记者了解，首批获批的FOF产品分别为：华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）、南方全天候策略混合基金中基金（FOF）、建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF）、泰达宏利全能优选（FOF）、嘉实领航资产配置混合型（FOF）、海富通聚优精选（FOF）。从产品来看，首批获批产品各有其特色。其中，华夏聚惠稳健目标风险（FOF）主要采用目标风险投资策略，希望在做好资产配置的同时带给投资者更加稳健的投资体验；南方全天候策略（FOF）是首批公募FOF中唯一由工商银行托管的FOF。 华夏基金资产配置部负责人孙彬表示：“公募FOF存在的重要意义是填补了中国资产频谱的不完整性，增加了中等收益风险组合的投资品种。我们做FOF的理念就是，让专业的人做专业的事，我们去捕捉贝塔，选择最适当的投资经理捕捉阿尔法，从而实现在大类资产配置和底层资产选择两方面提升投资业绩。” 南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华表示，现阶段只有FOF能在单一产品中实现全球多元资产配置策略，从而满足投资者日益高涨的全球资产配置的需求。 事实上，自公募FOF破冰以来，基金公司紧锣密鼓的对相关产品进行研究、准备。《证券日报》记者查阅证监会最新披露的基金募集申请表（截至8月25日），发现共有84只FOF产品申请发行。此次6只公募FOF获得“通行证”后，还有78只FOF产品仍在排队等候监管核准。 公募FOF填补了中国资产频谱的不完整性 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

英媒称中国消费金融风险攀升:个人加杠杆比企业更可怕

英媒称，近年来，伴随居民消费需求日趋扩大、政策支持以及金融科技的驱动，中国消费金融的赛道正变得愈发拥挤。业内人士指出，虽然从市场容量上看消费金融发展空间犹存，但居民杠杆水平较快攀升以及消费信贷无序扩张导致的潜在风险不容忽视，未来监管将进一步升级。 路透社9月7日以《中国消费金融热的冷思考：或许已到“退烧”时》为题报道称，业内人士称，消费金融的发展得益于大数据技术带来的风控模式创新，但数据本身所存在真实性、有效性等问题，加之市场环境突然变化很可能会导致数据变异，均令消费金融基于大数据的快速扩张并没有想象中那么安全。 “消费金融是热点，但也可能是最大的风险点，”万家共赢资产管理公司副总陈剑称，“当很多人往一个领域冲的时候就需要谨慎了。” 另一资深银行人士亦指出，“消费金融有过热的趋势，今年银行都靠这个。消费信贷意味着个人加杠杆，但个人加杠杆有时候比企业加杠杆更可怕，企业还可以破产，但个人出问题破坏性更大。” 报道称，消费类信贷无序扩张导致的风险已迫在眉睫。 “现在很多（消费信贷）都是通过现金贷形式去放的，这里面的风险太多了，”一位对消费金融领域颇为熟悉的投行高管称，“比如现金贷中真正有消费场景的不多，关于其统计和资金流向都不好把握，而且利率也偏高，同时相关机构对现金贷的审核标准也很宽松。” 报道称，现金贷主要指互联网金融平台提供的无担保、无抵押的信用贷款；联合贷款则主要指非持牌机构找持牌金融机构进行放贷，其存在的问题在于一方面后者是否能遵循自身规则审慎放贷；另一方面，非持牌机构突破了贷款的牌照限制，导致难以监管。 国家金融与发展实验室此前发布的《中国消费金融创新报告》指出，2016年末居民消费信贷总量估计在6万亿元左右，约占消费支出的19%；如果按照20%的增速预测，中国消费信贷的规模到2020年可超过12万亿元。 报道称，万亿级别的发展空间让市场参与者为之振奋，但实际上消费金融领域已呈现“红海”特征。业内人士指出，现金贷、联合贷款等政策出台只是强监管的第一步，未来还将从机构准入等多个方面进行规范。 资料图：人民币。（路透社）

医美分期平台米么金服传来坏消息:在东北大裁员，上半年持续亏损

从年初开始，医美分期就一直被人们所关注，有从业者表示，“医美分期的模式大同小异，机构合作也大体相同，一家医院接入3家以上分期平台很正常，如何在众多平台中脱颖而出才是最重要的。” “医美” 混战中，各分期平台状况百出。其中，米么金服对东北三省市场进行大面积裁员。 东三省裁员 7月29日，医美分期平台米么金服曾发布消息称，其单日交易额突破3000万大关，米么金服旗下核心产品么么钱包单月交易额成功突破6亿，累计交易额突破60亿，并覆盖全国180余座城市。 “捷报”刚传出，就有米么金服离职员工向IF观察爆料称，米么金服正在收缩业务，今年2月到4月之间东北三省市场已经进行了大面积裁员。“原来20多人的团队仅剩两人，珠宝、植发等业务在后台已经停止过单。” “目前，米么金服在哈尔滨地区已经没有任何工作人员，几乎无人管理。大连负责人也于近日调离，只剩一名工作人员。” “当初米么金服在长春驻点共有六人，但业务量一直上不来，就留了三个人，到7月左右还剩一个BD（业务拓展）和一个市场专员，截至目前只剩一个BD。”上述离职员工表示，“长春地区一个月放款量100多万，12期利息7%，处于长期亏损状态。” 对于上述情况，IF观察联系米么金服相关负责人，对方表示，情况不属实，且偏差较大。 中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛指出，医美分期本就是一个极为细分的领域，从风险的角度来说还算合理，但领域内的竞争对手较多，大面积的裁员也是行业洗牌的先兆。 提高利率覆盖成本 据了解，米么金服已于8月对用户的利息做出了相应调整，借款额度在2000-50000元之间，可分期3、6、9、12个月，利息分别为4%、7%、10%、13%，相比此前12个月7%的的利率接近翻倍。 据了解，米么金服的资金端包括银行、保险、小贷和ABS等。其中，作为投资方之一的海尔云贷也助力其资金端，米么金服的综合资金成本约为7%。 “提高利息的原因可能是原有价格不足以覆盖成本。”有业内人士分析，目前，整个消费分期行业的现状就是，风控不严——滋生骗贷——欺骗消费者——负面爆发——提高利率覆盖成本。 事实上，分期平台的主要成本来自于获客和商户拓展团队的薪资、坏账、骗贷等，获客成本较高。 曾有业内人士表示，“骗贷是医美分期平台最大的成本。” 据此前一本财经报道，曾有骗贷人员雇佣大巴车拉农妇套现的情况。行业深陷“骗贷”漩涡，多位从业者透露，行业中至少有15个亿，被这些骗贷群体分食。 米么金服CEO宋梦郊曾在接受采访时坦言，“2016年10月至11月，在医美分期欺诈正盛时，米么金服也有‘中招’，但反应比较及时，损失较少，风险敞口低于800万。” 对于提高利率等情况，米么金服相关负责人表示，情况不属实，正在准备回应。截至发稿，IF观察并未收到进一步回应。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

所有虚拟货币交易所限期关闭（比特币、以太坊、莱特币等交易所）

9月8日，据财新报道，监管当局决定关闭中国境内虚拟货币交易所（比特币、以太坊、莱特币等等所有虚拟货币与法币之间的交易所）。 延伸阅读： 比特币/莱特币祸国殃民 四宗罪 http://www.wdcj.cn/html/2888/16362.html

警惕院士崇拜！＂最高荣誉称号＂不等于最高学术权威

（原标题：警惕，院士崇拜沉渣泛起） 李晗冰 青岛国际院士港、河北省院士联谊会……新一轮的招才引智大战中，院士路线再次走红—— 先是在避暑胜地青岛，“国际一流、世界首创”的“国际院士港”红极一时。据媒体报道，7月上旬，欧美同学会和青岛市人民政府主办了第十届海外高层次人才座谈会暨海外院士青岛行，22个国家的108名中外院士参观了位于青岛李沧区的院士港，并有31名院士签订了“入驻意向”。 一个月之后，在另一个避暑胜地承德，河北省院士联谊会第九次会员大会在此举行，来自全国各地的86名院士齐聚一堂，共商合作发展大计。 此外，河北省还印发了《关于进一步做好院士智力引进工作的意见》（以下简称《意见》），其中给院士派发的“大礼包”非常诱人：对调入河北省或根据协议全职到河北省工作的院士，省财政给予每人1000万元科研经费补贴和200万元安家费补贴，每人每年给予20万元特殊生活补贴；河北省新当选院士参照上述标准支持奖励。 你方唱罢我登场，在渐行渐远的这个夏天，院士又火了。 “最高荣誉称号” 并不等于 “最高学术权威” 无论是青岛李沧区倾力打造“国际院士港”，还是河北省重金引进院士，愿望都很热切，目标都很宏大。 把创新驱动发展的宝押在院士上，恐怕是把宝押错了。原因很简单：“最高荣誉称号”并不等于“最高学术权威”。就整体而言，能够攀登科技“珠峰”、创造原创性科技成果的，恐怕不是名头大的院士，而是那些年富力强的中青年才俊。 由于被冠以科技界的“最高荣誉称号”，许多人都以为院士代表着最高学术水平。事实上并非如此，敢说真话的院士早就戳穿了“西洋镜”。早在2011年，时年73岁的中国工程院院士巴德年就曾在天津医科大学60周年校庆学术论坛上谆谆告诫：世人应该尊重院士、尊重学术，但不应过度追捧院士头衔。巴先生说得很坦诚：自己1994年当选院士以后，“学问越来越少了”。 对院士水平有清醒认识的，并非巴德年先生一人。激光照排发明人王选院士在2001年荣获国家最高科技奖后表示：“我38岁，站在研究的最前沿，却是无名小卒；58岁时，成为两院院士，但是两年前就离开了设计第一线；到现在68岁，又得了国家最高科技奖，但已经远离学科前沿。” 这并非自谦之词，而是千真万确的实情。从古至今、无论中外，做出原创科技成果的，绝大多数都是年富力强的中青年科学家。研究表明，诺奖得主取得代表性研究成果的平均年龄在37岁左右。道理很简单：科学研究是复杂艰难的智力探险，既需要活跃的大脑思维，也离不开充沛的体力，能在古稀之年做出重大原创成就的实在是凤毛麟角。 而我国的两院院士，从整体上说是“老年社会”。据统计，中国科学院院士的平均年龄为73岁，中国工程院院士的平均年龄为75岁，现有院士主要集中在70—89岁之间，40—49岁年龄段的院士比例非常低。 当然，近些年新当选的院士中，也有施一公、潘建伟、邵峰等在科技前沿冲锋陷阵的中青年科学家，但总体为数极少。而且，这些名副其实、仍旧活跃在实验一线的院士视时间如生命，自己手头的研究工作还忙不过来，恐怕不会去签约“国际院士港”、参加“院士联谊会”、开设“院士工作站”。 热衷走院士路线，无异于开历史倒车 当然，热衷于引进院士的官员们，未尝不知道院士们的真实境况——他们更看重的，恐怕是院士的学术影响力和资源掌控力。 这一点，河北省的《意见》说得再清楚不过了。对于引进的院士，《意见》确立了五大工作重点：领衔省内重大项目、带动创新能力提升、结对帮带高层次人才、创办院士个人工作室（院）、提供重大决策咨询。其中，对领衔课题获国家自然科学奖、国家技术发明奖、国家科学技术进步奖特等、一等、二等奖的院士，由省财政分别给予院士个人200万元、100万元、50万元的政府奖励；在院士协议指导期间，帮带对象成为“两院”院士的给予指导院士个人100万元政府奖励。取得国家级专家荣誉称号或获得国家自然科学奖、国家技术发明奖、国家科学技术进步奖二等奖及其以上的，给予指导院士个人10万元政府奖励…… 看到这里，不能不佩服河北省重金引进院士的良苦用心：想借助院士们争取课题和经费、助选院士、帮助拿奖…… 而这些套路，不正是院士制度改革所要革除的多年积弊吗？ 众所周知，由于长期形成的头衔崇拜，院士在课题立项、项目评审、成果评估等学术活动中拥有不可替代的绝对话语权，成为名副其实的“稀缺资源”——各部门、各地方和高校研究所之所以千方百计推荐、助选、引进院士，无非是借“培养引进高层次人才”之名，行“争夺科研资源”之实。 正因为如此，中央才做出了改革院士制度的重大举措。改革的目的，简而言之，就是：去行政化、利益化，使院士称号回归学术性、荣誉性本质，从而恢复自由平等、公平竞争的学术生态，为年富力强的中青年才俊甩开膀子加油干腾出空间。 自2014年至今，两院在院士增选、规范院士兼职和待遇方面推出了一些举措，受到了广大中青年科技工作者的欢迎，盛极一时的院士崇拜也较前些年有所降温。也正是在这样的大背景下，70后、80后、90后青年才俊才得以脱颖而出、大显身手，中国的科技创新才呈现出前所未有的百舸争流、千岩竞秀的活泼景象。 从这样的维度来看，青岛、河北等地的重金引进院士，不啻是与院士制度改革方向背道而驰的倒行逆施。如果任由院士崇拜的沉渣泛起，院士称号将会更加值钱，院士争夺战将更激烈，年轻人得到的创新资源将会更少，削尖脑袋争当院士的科学家将会更多。 科技创新需要的是踏踏实实的努力和长期不懈的积累，最忌好大喜功、急于求成。希望有所作为的政府官员摒弃急功近利的作风，少搞形象工程、政绩工程，祛除院士崇拜习气，不拘一格降人才，向那些年富力强、身怀绝技的中青年科学家、工程师们敞开怀抱。 而对拥有最高学术荣誉的两院院士来说，其言行在全社会具有很高的关注度，对学术风气和社会风尚的影响不容小觑，更应以身作则、严格自律，学为人师、行为世范，为年轻人带个好头、做个好榜样。 桐花万里丹山路，雏凤清于老凤声。当科技资源的阳光雨露多向年轻人洒播、创新机会多向年轻人倾斜，建设科技强国的梦想才更有希望。 （作者系“知识分子”公号特约评论员） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

大众丑闻曝光后 数名高管手机丢失或记录清除

据《汽车新闻》欧洲版8月31日报道，根据日前旧金山联邦法院公布的法庭记录，在大众柴油车作弊事件曝光后，其在美首席律师和排放测试负责人等都出现了手机丢失或者手机记录被清除的情况。 据大众集团美国地区公共事务和公共政策高级执行副总裁David Geanacopoulos回忆，2015年12月1日，时任大众集团美国地区法律总顾问的他在飞往洛杉矶国际机场的途中丢失了手机。法庭记录还显示，在美国环保署指控大众在2015年9月18日的柴油排放测试中作弊后，23个大众高管的手机出现了遗失或被清除记录的情况，包括其工业和政府公关副总裁安娜﹒施耐德(Anna Schneider)以及排放测试中心高级主管马蒂亚斯﹒巴克(Matthias Barke)。 2016年12月，美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commision)曾要求法官对有关诉讼进行监督，进一步搜集相关证据，对手机的遗失和数据清除问题以及手机是否被销毁的问题进行解答。 对此，大众发言人Jeannine Ginivan在一封电子邮件中表示，“正如我们此前所申明的，没有任何证据表明这些手机是被有意清除记录或者丢失的。原告也没有拿出任何证据可以证明包括电子邮件在内的相关数据都被清除了。”而对于文件中所提到的有关人员，她拒绝置评。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

台湾手机为何集体沉沦？从华硕、HTC到宏碁

来自台湾媒体的消息称，台湾三大领先的智能手机厂商华硕、HTC和宏碁均无法完成其2016年销售目标。华硕今年的智能手机出货量预计为2000万部，低于2500万部的销售目标。HTC去年的手机出货量为1800万部，业内估计其今年销量在1000万部到1200万部之间，其在中国大陆、美国、欧洲市场的出货量均处于不断下滑的趋势之中。排在第三的宏碁，原定1000万部的出货量也仅完成了一半。同时，自从去年从印度市场退出之后，宏碁也在考虑从菲律宾等东南亚国家退出。 据HTC上个月发布的2017年度第二季度财报显示，今年第二季度，HTC营收161亿新台币（约合人民币35.5亿元），净亏损额为19.5亿新台币（约合人民币4.3亿元），这已经是HTC第九个季度亏损据日前美媒爆料，王雪红执掌的HTC有意引进策略投资人，或分拆、出售VR事业，与谷歌（Google）接触探询可能性。 早在很多年前，台湾手机厂商曾经是智能手机的一股重要的推动力量，尤其是HTC，在2011~2012年间。2011年4月前后，HTC市值首次超越诺基亚。在那个时候，HTC是很骄傲的。在2011年第3季度的时候，HTC是全美最畅销的智能手机品牌。而如今，HTC在台湾之外的市场不断下滑，在大陆的市场份额已经可以忽略不计，即便在台湾本土，根据日前台湾发布的手机销售排行榜，HTC甚至已经被进军台湾的OPPO超越。 而HTC等手机厂商当初的辉煌，更多是搭上了Android早班车的红利。HTC当时成为谷歌最早的合作伙伴，也是最早加入Android阵营的手机厂商，也因此拿下了Android市场的第一波红利，然而HTC却过于迷失在自身的成功辉煌之中，忘记了自身核心竞争力缺失的现实，重点进军高端市场，却欠缺根基来自支撑它的品牌溢价，而HTC在品牌溢价层面、技术专利层面、营销层面、销售网络、价格方面，当前相比华米OV也没有优势可言，在系统层面与产业链布局层面，早已被苹果三星远远甩开了距离。 而华硕较早抢进智能手机市场，也曾有过辉煌时刻，比如在2015年的时候，华硕ZenFone 2手机是市面上第一款配备双通道4GB内存的智能手机，在2015年的国际消费电子展上也曾经风光过，但问题在于，华硕后来的手机发展之路总是慢人一拍。在大陆市场，华硕却没有深耕与重点布局，导致错失了内地智能手机增长的高峰期与黄金期。 加之华硕身上有太多PC时代的品牌印记，内地消费者对华硕手机欠缺认可度与熟知度。而华硕进军印度市场的时候，小米、联想、OPPO及vivo等厂商早已先发制人，早早已经在印度市场深耕并建构起销售网络与渠道，当前印度市场竞争激烈，留给华硕的机会也不多了，可以说，华硕又一次错失印度市场。 华硕手机的衰落也在于在高端市场过于冒进，比如说，到了华硕ZenFone 3时代，华硕在配置上虽然有高通最新处理器，但却将旗舰机型的售价拔高到了5000元档位，导致高端市场遭遇到了与HTC同样的困境——即重心转移到高端市场之后，但品牌与各方面的综合实力并不足以支持它的高售价，并且错误的认为高配置就是高端旗舰，而且应该卖高价，而忽略了用户对其整体手机的创新体验的认可以及品牌溢价能否支撑。 台湾还有个手机厂商叫宏基。宏基原本是全球第二大PC生产商，早在2008年，宏碁收购台湾知名智能手机制造商倚天资讯股份有限公司，从而正式进入智能手机市场，不过长期以来，尽管宏基在手机领域采取WP系统和安卓系统手机双向发展策略，但始终没有搅出大的声响。 去年有数据显示，宏基手机目前在全球智能手机市场份额仅有0.04%，虽然早在2008年就踏入智能手机市场，但是可以看出宏基始终不得其门而入，也未能抓住智能手机市场红利窗口，以至于宏基手机一直都处于乏人问津的状态。去年年底，宏基宣布退出印度手机业务市场，不断缩减手机业务比重。直到今天，估计也没有多少人知道宏基原来也卖过手机。 台湾手机厂商的陨落，在于它们本身没有长板，而短板太多。无论是HTC、华硕，还是宏基，它们本质上都是依赖代工产业发家，其本身的基因就刻上了太重的代工印记与硬件思维。过于着重产品的硬件制造而忽视了产品设计与创新以及软件的优化。在产品的更新迭代上对时代潮流把握不准，在创新设计层面与软件体验层面，缺乏基因。而智能手机越到后期，就越注重软硬件体验、工业设计、产业链、品牌、渠道、营销、产品创新等诸多方面的综合实力。 而随着大陆手机产业的崛起，台湾手机厂商在市场、渠道、技术与供应链等手机产业各方面的优势几乎全部丧失，在市场方面，没有庞大的本土市场作为主战场与依附，国际化拓展能力有限，而台湾手机产业没有对外的市场辐射的能力。 在大陆市场又缺乏渠道网络以及市场策略与产品优势、价格优势，进军海外市场实力与专利不足，在核心高端元器件方面，台湾手机厂商又缺乏自主生产的核心零部件。与此同时，台湾手机厂商没有苹果的操作系统顶层的封闭生态系统，没有三星的垂直一体化产业链布局，既缺乏对于产业链掌控、议价能力以及产品创新与品牌本身的核心竞争力，也没有从芯片、摄像头、传感器、CPU、面板、存储器和处理器等硬件层面的核心技术优势。 但同时，台湾手机厂商均没有认清自身的综合实力以及清醒看到整个行业竞争对手逐步强大不断抢夺市场份额的事实，也没有去认真分析学习竞争对手的长处，在智能手机市场发生翻天覆地变化的时候，一直不知变通固守原有的旧思维站在原地。 而我们也很难在HTC、华硕、宏基等台湾厂商身上看到对创新研发的重视，在国际视野与长远格局上均有所欠缺，HTC是一个典型，在其巅峰时刻，并未及时补齐其自身在工业设计、研发、供应链与专利等各方面的短板，导致迅速被其他厂商赶超。 总体来说，也与台湾的大环境相关，整个台湾在代工界虽然有富士康这样的典范，但在整个科技产业格局中，台湾科技行业的影响力逐步式微，智能手机行业的技术、人才、资本、产业链重心均不在台湾，导致其对外的辐射力越来越弱，台湾手机厂商的衰落与影响力越来越弱也就不难理解了，总体而言，台湾手机厂商的衰落原因，也值得国产手机厂商引以为戒。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

深圳向东再造一座新城！深汕特别合作区相关方案通过

财联社9月8日独家获悉，全国第一个特别合作区，深汕特别合作区体制机制调整方案正式通过，合作区调整为深圳全面主导，正式改为深圳市委市政府派出机构。深汕特别合作区位于广东省东南部，总面积468.3平方公里，特合区的合作期限为30年，从2011年至2040年止，享有地级市一级管理权限。

私募基金掀最强监管，2587家管理人被警示

作为重要的直接融资工具，私募基金担负着将社会资金转化为金融资本，并服务实体经济的重担。私募基金是供给侧结构性改革的重要抓手，有利于产业结构优化和经济转型升级，提升资源整合和重组重建效率。 据中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）统计，自2014年协会对私募基金开展登记备案工作以来，私募基金发展迅速。截至2017年7月底，已登记私募基金管理人合计管理基金规模9.95万亿元。 面对私募基金规模的快速增长，怎样让行业始终保持在又快又好的健康发展轨道，中基协作出了大量富有成效的努力，通过建立和完善登记备案制度、自律规则体系、一体化信息披露和监测平台等，推动中国私募基金业在自律监管方面走在世界前列。 中基协官网（http://www.amac.org.cn/）信息公示栏显示，截至2017年8月29日，有20649家私募基金公司在中基协登记，其中，2587家被显示为“异常机构”，占比约12.53%。 于广大投资者而言，中基协公示的这些信息十分关键，将有利于帮助他们正确认识和判断私募基金管理人的风险，从而能趋利避害；对于整个私募基金和证券市场而言，上述公示制度将有利于促进行业形成良币逐劣币的健康机制。 落实“二五公告”，信息报送制度显威 北京润晖资产管理公司成立于2010年，创办人闵昱曾任长盛基金投资总监，办公地址位于高大上的朝阳区东三环中路5号财富金融中心23层2306室。 在中基协网站私募基金管理人公示信息里，润晖资产的机构诚信信息被显示为“异常机构”，未按要求按时提交经审计的年度财务报告。 上海复地股权投资公司同样成立于2010年，公司董事长王基平；深圳同盈股权投资基金公司成立于2005年，公司董事长谢争江。中基协网站私募基金管理人公示信息显示，两家公司都为“异常机构”，未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上。 在中基协登记的20649家私募基金中，润晖、复地、同盈等2587家已被显示为异常机构，主要是因为他们违反了中基协于2016年2月15日发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》（简称“二五公告”）。 根据“二五公告”，私募基金管理人未按时提交经审计的年度财务报告的，或未按时履行季度、年度和重大事项信息报送更新义务累计达2次的，中基协将其列入异常机构名单，并通过私募基金管理人公示平台对外公示。一旦私募基金管理人作为异常机构公示，即使整改完毕，至少6个月后才能恢复正常机构公示状态。 而按照中基协的相关通知，在2017年9月1日后，对于截至2017年8月31日尚未报送2016年度经审计财务报告的、2017年第一季度与第二季度私募基金信息更新报送均未完成的私募基金管理人进行异常公示。对于截至2017年8月31日，仅2017年第二季度私募基金信息更新报送未完成的私募基金管理人，其需在完成相应信息更新报送工作后才可以提交新增私募基金备案申请。 自律管理向“技术导向型”转变 受广大会员委托，中基协对私募基金业实行自律管理，这是履行《基金法》及中编办、证监会赋予的法定职责。 从2014年至2016年，中基协用了3年时间，探索建立了私募基金登记备案制度。同时，构建了7+2（7个自律管理办法、2个行为指引）自律管理规则体系，全面覆盖登记备案、募集行为、投资顾问业务、信息披露、内部控制、合同指引、托管业务、外包业务。 2017年4月，中基协原私募基金登记备案系统相关信息数据整体顺利升级至“资产管理业务综合报送平台”（简称AMBERS系统），推动自律管理从“人工判断型”向“技术导向型”转变。各私募基金管理人均可通过该系统办理登记备案、持续信息更新、人员管理、会员管理等事宜，由此开启私募基金行业信息报送完全在线化、标准化的“3.0”时代。 在金融证券市场，信息就是财富。及时的信息披露，是减少信息不对称，防范金融风险的重要手段。中基协通过建设一体化信息报送、披露、监测平台，依托大数据，强化行业-机构-人员信用体系，有效提高了对逾2万家机构的监控水平和管理效能，已成为保障行业快速优质发展的重要手段。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

ST行悦疑被实控人掏空：高层内斗 坏账丛生 巨额亏损 官司缠身

短短两个多月，行悦信息沦为“ST行悦”，“潜力股”成为人人弃之而快的“仙股”，市值从最高近20亿元跌至目前的不到0.4亿元。这家顶着多项光环的“明星股”、首批做市公司，如今却满目狼藉。 6月以来的一份份公告，逐渐勾勒出一个问题缠身的公司轮廓：年报延期披露、主办券商风险提示、大股东质押贷款、收到股转自律监管函、高管频频辞职、年报遭出具“无法表示意见”且亏损979万元、大笔预付款坏账、账户被冻结、做市商退出。因提供做市报价服务的做市商不足两家，股转公司勒令ST行悦自9月1日起暂停转让。 这只新出现的新三板“黑天鹅”背后问题重重。ST行悦前任董事长俞丰伟及多名股东接受中国证券报记者采访时表示，公司实际控制人徐恩麒违规把募集的巨额资金通过与中萱频繁的资金往来挪出公司，同时不配合会计师事务所进行正常的审计工作，使得公司资金链断裂、经营陷入困境、中小股东损失惨重；隐瞒以公司的名义为其巨额个人债务进行担保等众多违法违规事项；4000多万元应收账款难以追回，并存在造假嫌疑。 徐恩麒是ST行悦创始人，也是公司控股股东和实际控制人，持有21.27%股份，5月27日辞任董事长、总经理职务。中国证券报记者于9月5日联系采访徐恩麒，但其未予回应。 9月6日，公司现任董事长胡鹏给中国证券报记者发来短信称，“这些本来只是内部高层之间的内斗，我不希望影响企业的声誉，也不希望传播出去有不好的影响，更不希望客户和供应商获得不良信息，影响公司业务发展。本来企业就很脆弱了，我现在正在小心翼翼地想办法恢复。” 巨额募资去向不明 7月13日，ST行悦复牌大跌。在延期两个月披露年报后，ST行悦终于复牌，股价盘中一度跌至0.19元/股，创下新三板做市股最低交易价，最终收盘于0.35元/股，暴跌63.16%。这意味着这家市值一度超过20亿元的新三板公司，如今缩水超过97%，仅剩4000多万元市值。而做市商深陷泥潭，800名股东被套牢。 在风险爆发前，ST行悦称得上是新三板企业中的佼佼者。2013年12月挂牌后，ST行悦在2014年-2015年分别以每股2.5元、3.9元、6.66元的价格完成了3次募资，共募集2.42亿元。2014年8月，ST行悦成为新三板首批做市企业之一，前后共有东方证券、海通证券等20家做市商为其提供做市服务。 公司主要业务是向酒店销售高端专业的智能硬件设备，同时为其提供全面的网络和服务解决方案，搭建酒店集团智联电视互动平台。ST行悦2017年半年报显示，公司营业务收入为909.53万元，较去年同期骤降81.88%；归属于母公司净利润为-2417.6万元，去年同期归母净利润为466万元；预付账款1.85亿元，较2016年末增加0.85亿元。 披露2016年半年报时，公司运营情况还比较正常，营收5021万元，同比增长29.37%。但2016年年报显示，公司经营出现重大隐患。2016年，公司营业收入9938.15万元，同比仅下滑3.32%，但净利润却从2015年的盈利1250.06万元变成亏损972.79万元。 如果只是经营业绩出现下滑，公司其他环节仍能正常运转，也只是“经营问题”。然而，ST行悦的问题远不止如此。这一切的转折点，或许可以从中萱（上海）贸易有限公司（下称“中萱公司”）说起。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

十二星座的理财陋习,有木有对号入座的？

我们的生活离不开物质基础，想要获得足够的生活物质条件和精神需求，就必须学会理财。过度的消费会造成财政赤字，入不敷出。过于节俭也会让自己的生活过的紧巴巴，十分不愉快。所以有一个正确的理财方式非常重要，理财先要正视和规避自己的陋习。那么，十二星座有哪些理财陋习呢？下面就来星座漫画看看吧。 　　白羊座：你这样的理财模式可不好啊～金牛座：哼，有钱拿就不错了～双子座：好纠结好纠结～　　巨蟹座：嘿嘿，有吃的就好了！　　狮子座：平底锅拍死你！处女座：就是这么傲娇～天秤座：真的就只是想想罢了～　　天蝎座：你说的都对！射手座：刷刷刷刷～　　摩羯座：存起来就是理财！水瓶座：就是要活的痛快～双鱼座：把自己捋顺了再说～

再拿5%股份 重庆协信“分兵围猎”狮头股份

　　狮头股份第一大股东方面展开大手笔增持，本次已增持5%股份。站在狮头股份第一大股东背后的重庆协信远创实业有限公司及吴旭，会否步步为营、逐步拿下狮头股份实际控制权，值得关注。 　　一致行动人增持5% 　　狮头股份今日公告称，第一大股东苏州海融天投资有限公司（下称“海融天”）一致行动人——上海远涪企业管理有限公司（下称“上海远涪”）于8月15日至9月6日期间通过大宗交易、竞价交易的方式增持了狮头股份共计1150万股，占公司总股本的比例为5%。 　　具体来看，上海远涪8月15日以大宗交易的方式增持410万股股份（占比1.7826%），增持均价18.28元/股；8月22日以大宗交易方式增持了703万股（占比3.0565%），增持均价18.18元/股；9月6日再以竞价交易方式增持37万股（占比0.1609%），增持均价17.74元/股。以此估算，上海远涪花费2.1亿元左右。 　　此前，海融天持有上市公司11.70%股份，上海远涪未持股狮头股份；本次增持后，海融天持股比例不变，上海远涪持股5%，由此，海融天及一致行动人上海远涪合计持有狮头股份16.7012%股份。 　　值得注意的是，即使经过这轮增持，海融天方面持股比例并不突出，狮头股份第二大股东山西潞安工程有限公司持股比例为11.24%，海融天方面与潞安工程仍然都不拥有上市公司控制权。 　　计划再度出击 　　不过，海融天及一致行动人上海远涪方面很可能再度出击。 　　工商登记显示，狮头股份第一大股东海融天与上海远涪分别为重庆协信远创实业有限公司的全资子公司和全资孙公司。披露的信息显示，重庆协信远创是房地产行业较早从事商业地产、产业地产开发经营的企业，股东分别为汉威重庆房地产开发（香港）有限公司（持股比例80%）和绿地控股集团有限公司（持股比例20%），重庆协信远创最终归吴旭实际控制。据公告，重庆协信远创2016年营业收入突破119亿元，归属于母公司股东的净利润突破7.3亿元，期末资产合计629亿元。 　　8月23日，就在上市公司收到海融天一致行动人上海远涪通知，上海远涪于8月22日以大宗交易方式增持3.06%的同时，海融天与上海远涪的实际控制方重庆协信远创向上市公司提交了《关于增持狮头股份计划的告知函》。 　　上述告知函称，重庆协信远创及其下属全资控股公司计划自8月24日至2018年2 月23 日期间，通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式择机增持上市公司股份，累计增持股份不低于总股本的3%，不超过9%，累计增持金额不低于1.035亿元，不超过4.554亿元，增持价格区间为15元/股至22元/股。 　　也就是说，本轮5%增持中的大部分在上述增持计划告知函事项之外，由此，重庆协信远创方面今后还会增持狮头股份，而且增持空间较大。 　　重庆协信远创方面及其背后的吴旭今年7月才进入狮头股份。今年7 月17日，狮头股份接到第一大股东海融天的通知，海融天的股东变更登记事项已于2017年7月14日办理完毕，海融天股东由陈海昌变更为重庆协信远创，海融天实际控制人由陈海昌变更为吴旭。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

特斯拉走过14年烧钱路 中国销量仍秘而不宣

2006年，埃隆·马斯克在特斯拉官方博客上发表了一篇题为 “特斯拉汽车的秘密计划” 的博文。他表示要推动一场电动汽车革命，实现社会可持续运转。十年过去了，当年的豪言壮语如今兑现几何呢？ 近日，特斯拉公布了2017财年第二季度财报，亏损持续扩大引发关注。与此同时，其销量表现、尤其是在华销量越来频繁得被人提及。实际上，特斯拉第二季度产量25708辆，与去年同期相比增长了40%。而凭借ModelS和ModelX车型22026辆的高出货，特斯拉上半年总出货量达到了47077辆。相比去年同期增长53%。 值得一提的是，尽管市场销售形势大好，特斯拉却仍未公布任何中国市场销量数据。“特斯拉在华销售额2017年会达到20亿美元。”一位不愿具名的业内人士表示。而特斯拉在华销量渐入佳境，实则在2月22日的特斯拉发布的2016全年财报中就已初见端倪。 2016年财报数据显示，特斯拉中国当年销售额达10亿美元，约占特斯拉全球销售额的15%。尽管仍无法与其全球最大市场——美国的42亿美元本土销售额相提并论，但结合2017年中国市场前两个季度的交付量而言，被马斯克寄予厚望的中国市场终归似乎终于开始了稳健增长。 有行业人士对记者表示，2016年中国电动汽车销量达50.7万辆，已超过美国成为全球最大的电动汽车市场，继续挖掘中国市场潜力已经成为特斯拉销售团队未来的工作重心。他同时预计，到2020年会有100万辆特斯拉上路，特斯拉正在用它的方式颠覆整个汽车工业。 大摩再挺特斯拉销量 中国销量秘而不宣 特斯拉2017财年第二季度财报显示，公司营收27.90亿美元，净利润亏损4.01亿美元，与去年同期的净亏损2.93亿美元相比继续扩大；归属于普通股股东的净亏损3.36亿美元，高于去年同期的亏损2.93亿美元。 事实上，由于产能始终不能达到盈亏平衡的要求，造成特斯拉自2003年成立以来，绝大部分的时间都处于亏损的状态，仅有两个季度实现盈利。以2013年-2016年为例，3年累计亏损18.43亿美元，平均下来每年亏6亿美元。 与之形成鲜明对比的是，特斯拉前6个月订单辆与交付量却强势增长。数据显示，2017年前6个月，特斯拉共计生产新车51126辆，其中第二季度车辆生产新车25708辆，交付量达22000余辆，同比增长53%。值得一提的是，特斯拉仍然没有公布中国市场销量数据。 记者查阅市场研究公司JLWarrenCapital数据得知，特斯拉中国2017年第一季度共向中国出口了4799辆ModelS&X，成为特斯拉继美国本土之外的另一个增长极，交付量同比增长了350%。如果今年剩余时间能保持这样的增速，特斯拉今年向中国市场的出口量将达比去年翻番。而根据特斯拉4月初披露的一季度25418辆交付量，特斯拉中国在其全球市场的占比将逼近20%。 《证券日报》记者另据机动车交通事故责任强制保险数据发现，2017年的特斯拉在国内既有总量的提升，也有结构的改善。前4个月，特斯拉国内上牌数为2552辆，明显高于去年的1599辆。其中北京仍是销售主力，上海的增量最大，深圳的需求也有显著提升；而在大中型城市，尽管增速不如特大城市快，但需求也呈现一定增长。 对于特斯拉目前在华销量状况，乘联会秘书长崔东树表示，2017年的特斯拉表现较2016年同期有明显改善。相信随着特斯拉的国产化，其市场表现会进一步提升。 与此同时，近日摩根士丹利(MorganStanley)发布了一项关于电动车的最新调研报告，报告预计，在2020年之前，特斯拉Model3以及即将发布的“ModelY”车型将能够占到全球电动车销量的一半左右，且这种主导地位会在未来至少十年的时间内“牢不可破”。 市值曾超福特和通用 在华建厂或只是时间问题 2017年对于特斯拉来说也是至关重要的一年，特斯拉首款量产且价格平民的Model3即将全面交付，投资者今年也将在特斯拉的股份提升了30%；而腾讯此前也曾宣布认购其5%的股份。 记者注意到，股价最高点时，特斯拉市值曾一度相继超过福特、通用，成为全美市值第一的车企，这一现象不仅令特斯拉欢呼雀跃，也让世界电动汽车行业颇为振奋。要知道相比福特、通用动辄数百万的销量数据，特斯拉只相当于他们的1%左右。特斯拉的快速成长在一定程度上也预示着世界电动汽车产业前景可期。 也正是有了2017年以来销售的强劲增长，让市场和越来越多的分析人士和投资者相信，特斯拉会与中国本土品牌建立合资企业，在中国生产电动汽车，从而避开25%的关税和17%的增值税，同时可以享受中国政府的补贴。 事实上，特斯拉与中国本土品牌建立合资企业的时间尚不得而知，特斯拉也从没有确切披露相关信息。然而有消息称，特斯拉正在与不同中国城市的潜在合作伙伴洽谈合作事宜。 作为佐证的是，早在2014年马斯克就表示，特斯拉将于2017或2018年开始在中国本土生产电动汽车。因为马斯克本人也知道，如果不在中国本土成立合资企业，特斯拉在中国市场的销售成本要高得多，也会面临更多限制。 有业内人士表示，特斯拉独特的直产直销模式和零预算营销在很大程度上是得益于新能源、高科技的光环和“钢铁侠”马斯克CEO的名气，但是为客户创造轻松的购车体验、积极建立和利用顾客的品牌忠诚、挖掘顾客心理进行创意营销等，确实值得其它品牌加以借鉴的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

监管层要求新基金按流动性新规修改合同

9月7日下午，证监会下设的证券基金机构监管部发布《关于做好基金产品募集、合同修改等有关事项的通知》，主要内容为对基金募集、基金合同修改等相关工作做了细致安排。 新基金要按新规修改后才可募集资金 《通知》显示，监管层分别对未成立的基金和已在运作的基金的修改做了详细说明。未成立的基金，9月1日是分界点；在9月1日（含当日）以前刊登基金发售公告的，可继续完成募集；在9月1日后刊登了基金发售公告，出于与新规有序衔接、后续投资运作便利等考虑，必须先完成基金合同、招募说明书等文件的修改，才可开展募集工作。 已经成立正在运作的基金，基金管理人应当严格按照新规及相关法律法规要求开展基金合同并公告，投资运作并要做调整。在完成修改工作后的5个工作日内，基金管理人应当向当地证监局提交总结报告，详细说明对新规的落实情况。 用一句话概括《通知》的意思就是：老基金有6个月的过渡期，慢慢改就行；新基金影响较大，要立即修改，否则无法募集资金。对此，沪上一公募人士称，这造成的结果就是最近将出现基金新发真空期，因为所有将发的基金都要修改合同回炉重审。如果发行期间修改合同，出资人可以要求退款，造成的影响可能会比较大。 流动性风险管理新规对全行业影响巨大，不少基金公司已开始了老基金的相关修改工作，北京一公募的产品经理告诉记者，其所在的公司已在做货币基金的改造，新基金已募集结束暂无影响。截至记者发稿，涉及修改的老基金目前无法精确统计，记者统计了新基金的发售公告，从9月2日至9月7日，一共有18只基金刊登了发售公告，涉及13家公司。 多公司紧急撤回新基金招募书 9月7日，有几家基金公司本来打算刊登新基金发行公告，但却临时决定延后，有的公司更是紧急撤回招募说明书。除此之外，还有好几只计划在未来几日或下周发行的基金也纷纷重新规划了发行时间，将期限延后。 记者了解到，这主要是因为，新基金招募说明书可能涉及到流动性新规而需要修改。从撤回发行公告的基金类型来看，不仅有货币基金也有债券型基金、灵活配置型基金等，而那些选择延后的基金类型就更广泛了，甚至有些打算投资港股的基金也延后了。 一家基金公司对记者表示，他们今天一整天都在研究讨论，究竟是发布新基金发行公告还是撤回，而最终他们还是决定撤回。 有基金公司人士告诉记者，9月以后发行的新基金都要修改合同，所以还没有发新基金的，他们就干脆选择撤回，等调整好相关内容之后再发行。监管层要求在合同中加入流动性新规的内容，他表示，现在他们还不确定合同需要具体如何更改，他估计可能有些条款要根据流动性新规做出“格式”调整，而这种调整的范围不仅是货币基金，而是涉及更多基金类型。 还有一家基金公司表示，目前有十数家基金公司被波及，受新规调整影响较大的主要是货币及债券基金，该公司屡次与监管层沟通后依然得到了要求暂缓发行的通知。该人士表示，暂停发行对于公司各部门来说是一件大事儿，公司得在第一时间与各托管行和承销商进行沟通，很多事情得重新走流程。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板挂牌公司披露信息“太任性”

　　在公开证券市场中，信息披露至关重要，它一方面影响挂牌公司股价涨跌，另一方面也是投资者做出投资决策的重要依据。 　　记者从辽宁证监局获悉，现阶段部分挂牌公司进入新三板市场后，对信息的处理和披露较为随意，一些尚处于筹划之中的事宜，就迫不及待向市场大肆宣传、或夸大宣传，引起投资者的误解与跟风。 　　部分新三板挂牌公司信披较随意 　　一次产品发布会上，在新三板挂牌的Y公司透露其即将完成第二轮和第三轮合计达2.22亿人民币的融资，且融资均由国内较为知名的数个投资机构共同投资完成。但经调查发现，Y公司在现场发布会中透露的信息与其在全国股转公司指定信息披露平台披露的信息并不一致，该公司第三轮融资尚处于方案的探讨以及与投资机构的初步磋商阶段。 　　“八字还差一撇”的事经发布会现场媒体广泛报道后急速发酵，极易让投资者对公司产生浓厚兴趣，进而误导投资者的投资决策。该公司随后因违规被采取自律监管措施。 　　挂牌公司C公司的董事长、董事等人员连续几次向媒体透露或发布还未披露、或被夸大的信息，比如，该公司的全资子公司拟以4000万美元的价格收购某知名公司9.9%的股权，被报道为4亿美元，C公司未做出任何澄清。这种误导市场的行为被证监会进行了严肃处罚。 　　投资者可到全国股转确认信息真实性 　　辽宁证监局介绍，上述两家挂牌公司的行为从表象上看是渴望引起公众关注、大力宣传正面消息，向投资者营造公司快速发展的景象，但看似繁花似锦的信息，实际上对投资者来说却犹如镜花水月一般，触碰不到，或一碰就模糊。这种行为的背后是对市场法规的漠视、对信息传递的不负责任。 　　辽宁证监局提醒投资者，在信息获取的过程中应擦亮眼睛关注信息的内容与渠道，如投资者在大众媒体中看到某挂牌公司的类似利好的消息，需要做的是第一时间到全国股转公司信息披露平台(http://www.neeq.com.cn/中的“信息披露栏目”)确认信息是否准确、真实与完整，并仔细分析该挂牌公司的具体情况，理性投资，以防遭受到不实信息的误导。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

四大期货交易所正筹备上市一批新品种

　　四大期货交易所正筹备上市一批新品种 　　上期所将深化原油期货上市准备工作；郑商所正积极推进苹果、红枣期货的上市准备工作；大商所正积极推进生猪期货的研发上市工作；中金所不断推进股指期权、国债期权、外汇期货等产品研发储备 　　伴随着中国经济转型升级，我国期货市场面临新的发展机遇，交易品种将进一步增加。《证券日报》记者获悉，上期所将深化原油期货上市准备工作，同时中国期货业协会有关负责人9月6日也表示“原油期货即将上市”；郑商所正积极推进苹果、红枣期货的上市准备工作；大商所目前正积极推进生猪期货的研发上市工作；中金所不断推进股指期权、国债期权、外汇期货等产品研发储备。这意味着四大交易所丰富品种各有计划。 　　业内人士表示，当前，中国新常态下实体经济的发展变化，以及正在着力推进的供给侧结构性改革，为期货市场的发展提供了新的机遇。未来几年，期货市场交易品种将增加，交易方式更加丰富，交易规模将继续扩大，国际化程度将显著提高。 　　商品期货品种将逐渐丰富 　　上期所有关负责人9月6日表示，下一步，上期所将深化原油期货上市准备工作；积极推进纸浆期货上市准备工作；推进20号标准橡胶期货、铜期货期权上市筹备工作，目前已基本完成业务和技术方案；大力推进建设大宗商品交易平台，已完成仓单交易业务方案与流程、业务规则的设计，启动仓单交易技术系统开发；积极开发指数期货，有色指数期货逐步具备上市条件。 　　目前郑商所正积极推进苹果、红枣期货的上市准备工作，易盛农产品(000061,股吧)指数期货等新品种的研究也在有序开展。同时郑商所还在努力推进场外期权、基差交易、仓单交易等业务模式设计。这些新品种、新工具的研发上市，将进一步提高相关产业链抗风险的能力，提升郑商所服务实体经济的广度和深度。 　　“目前苹果、红枣期货已经立项，纯碱期货品种正在研发。”郑商所有关负责人透露。 　　大商所方面，自2013年以来，先后上市焦煤、铁矿石、纤维板、胶合板、鸡蛋、聚丙烯、玉米淀粉等7个期货品种，品种总数扩充到16个，以粮食、油脂油料、木材、禽畜、化工、能源矿石等六大板块为支撑的综合型品种体系初步形成。 　　大商所相关负责人透露，“大商所目前正积极推进生猪期货的研发上市工作。” 　　金融期货市场发挥积极作用 　　近年来，中金所不断加强金融期货产品供给，丰富股指期货品种，稳步发展国债期货。 　　金融期货市场由沪深300股指期货一个旗舰品种增加到目前权益和国债两个系列的共5个品种。 　　在前期推出沪深300股指期货实现金融期货零的突破基础上，中金所于2015年4月16日成功上市了上证50、中证500股指期货。股指期货产品上市以来，在管理股市风险、降低股市波动、提升持股定力、助推长期资金入市等方便起到积极作用。尤其是在2015年股市异常波动期间，股指期货在没有自身运行风险情况下，为股市额外提供了流动性，分流了股市抛压。 　　同时，股指期货的推出使投资者有了风险对冲管理工具，股票频繁交易度下降。中金所发布的统计数据显示，从股市换手率来看，股指期货上市前5年，沪深300指数年换手率均值为457.41%；股指期货推出后6年8个月，沪深300指数年换手率均值为134.97%，比期指上市之前下降了70.49%。 　　据中金所统计数据，截至2017年7月31日，股指期货三个品种总成交9.61亿手，总成交金额891.33万亿元，日均成交54.23万手，日均持仓10.20万手。国债期货两个品种总成交2556.1万手，总成交金额25万亿元，日均成交2.69万手，日均持仓4.73万手。今年以来截至7月31日，股指期货和国债期货日均成交持仓比分别保持在0.3、0.72。 　　另外，中金所2013年9月6日和2015年3月20日分别上市5年期、10年期国债期货。国债期货上市4年来，在健全国债收益率曲线、促进货币政策率传导、促进债券市场有序去杠杆等方面发挥了积极作用。 　　《证券日报》记者了解到，近年来，中金所还深入推进股指期权、国债期权、外汇期货等产品研发储备，并将探索与“一带一路”沿线交易所开展股权合作的可行性。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

英大信托作价22.9亿元出让最高25%股权

　　如此次顺利引入战略投资者，英大信托注册资本或将增至40亿元以上，迈入信托业上游水平 　　9月1日，英大信托增资项目在北京产权交易所发布。项目公告显示，此次英大信托增资拟引入战略投资者一名，投资人须以现金出资，拟募集资金总额不低于22.92亿元，新增股东的持股比例不超过增资后注册资本的25%。 　　就注册资本水平而言，目前英大信托注册资本为30.22亿元，在全行业68家信托公司中排前30名。如此次增资顺利完成，英大信托注册资本将升至40亿元以上，迈入信托业上游水平。 　　值得注意的是，英大信托专门透露此次增资后的资金用途：除扩张信托业务及固有业务外，还将在监管政策出台后，出资设立信托专业子公司，开展投贷联动业务，推动公司业务转型。 　　注册资本或增至40亿元以上 　　9月1日，英大信托增资项目在北京产权交易所发布。项目公告显示，此次英大信托增资拟引入战略投资者一名，投资人须以现金出资，拟募集资金总额不低于22.92亿元，新增股东的持股比例不超过增资后注册资本的25%，超出注册资本的溢价部分将计入公司资本公积。 　　事实上，此次英大信托招募战略投资者的动向于去年已显现端倪。早在2016年6月份，英大信托就以通讯方式召开临时股东会，就《关于引入战略投资者资产评估工作安排的议案》进行讨论。 　　英大信托披露的财务数据显示，截至2017年7月31日，公司资产总计58.54亿元，所有者权益58.27亿元。2017年1-7月营业收入5.24亿元，净利润3.41亿元。英大信托在银行间市场披露的上半年财务数据则显示，2017年1-6月营业收入4.34亿元，净利润3.2亿元，各项财务数据在信托行业中排名中游水平。另外，英大信托2016年年报显示，其2016年营业收入为10.51亿元，净利润为8.39元；管理信托资产规模为2219亿元，同比降低3.88%。 　　而就注册资本水平而言，目前英大信托注册资本为30.22亿元，在全行业68家信托公司中排前30名。按照项目公告要求，此次新增股东的持股比例不超过增资后注册资本的25%，则此次增资完成后，英大信托注册资本或将升至40亿元以上，迈入信托业上游水平。 　　多项要求或为“量体裁衣” 　　而在对投资方的要求方面，英大信托提出的要求颇令人玩味。一方面，英大信托要求，意向投资方或其控股股东应具有电力、电网、新能源领域运营资源，并具有清洁能源、电力、电网等行业的投资管理及实际运营经验，对投资方的行业范围予以限定；另一方面，英大信托还表示，此次增资“不接受金融机构及类金融服务机构的投资申请，不接受上市公司及新三板挂牌公司的投资申请”，将多家实力雄厚的金控平台及上市公司屏蔽在外。 　　而从更为直观的数字方面，此次英大信托拟引入的战略投资者还应符合下列硬性条件：境内注册并持续经营10年以上的企业法人、实缴注册资本不得低于300亿元、净资产不得低于1000亿元等。 　　对于这一系列接近严苛的要求，业内人士猜测，或许此次英大信托增资条件属于“量体裁衣”。仅就“注册资本300亿元”和“持续经营10年”两项条件，就将多家潜在投资者筛出候选人的名单。即使是国内五大发电集团，也仅有国家电力投资集团公司一家公司符合条件，其余公司注册资本均不足300亿元（以国家企业信用信息公示系统登记信息为准）。 　　《证券日报》记者根据Wind资讯对中国企业库中的非上市企业进行检索，除英大信托的最终控制方国家电网公司外，尚有中国南方电网有限责任公司、华北电网有限公司、广东电网有限责任公司、国家电力投资集团公司、中国长江三峡集团公司等多家公司符合行业范围、注册资本300亿元、成立10年以上等条件。但由于非上市公司年报情况不一，其净资产数据披露情况也不完全。此次英大信托期待的究竟是哪位“行业大佬”，目前尚不可知。 　　目前来看，英大信托仅有6名股东，且股权集中度较高。其中，国网英大国际控股集团有限公司持股84.55%，系英大信托第一大股东。除国网英大外，持股占比较高的股东分别为：中国电力财务有限公司持股5.21%，济南市能源投资有限责任公司持股4.38%，国网上海市电力公司持股3.84%。国网英大系国家电网公司的全资子公司，而中国电力财务有限公司持股和国网上海市电力公司的最终实际控制人亦为国家电网公司，也就是说，英大信托九成以上的股权都控制在国家电网公司手中。 　　基于此，业内也有人士认为，英大信托此次设立多个条件招募战略投资者，未必是由于已经选定交易方，而是出于对公司乃至集团长期发展的要求和对其他公司股东的负责。“25%的股权并非小数字，如此"高标准、严要求"，与其是说英大信托引入新股东，不如说更像是国家电网在寻找够资格的合作伙伴。”某信托业内人士点评道。 　　募集资金意在信托子公司 　　至少22.9亿元的募集资金，英大信托打算“怎么花”？ 　　在项目公告中，英大信托表示，此次筹集资金主要将运用充实实收资本，扩大资产规模，提高公司竞争力，以迅速形成新的效益增长点，为股东创造合理回报。 　　就具体用途而言，主要有以下三点： 一是通过自有资金规模的增强，有效支持信托业务的拓展，提升公司抵御风险的能力。二是扩大公司自有资金运作规模。在法规允许的投资领域进行投资，重点拟投向金融股权、固定收益类金融产品；同时充分利用新股东的资源扩大投资领域。三是投资设立信托专业子公司。监管政策出台后，出资设立信托专业子公司，开展投贷联动业务，推动公司业务转型。 　　事实上，增资对信托公司信托业务的拓展及扩大固有业务规模的影响是不言而喻的。就去年四家“曲线上市”并获得大笔增资的信托公司而言，其中浙金信托、五矿信托、昆仑信托等三家公司管理的信托资产规模均实现大幅度增长。 　　而就金融股权方面来说，目前英大信托自营的金融股权主要集中在集团内部。从英大信托2016年年底持有的自营长期股权来看，主要有：持有英大基金49%股权、持有英大期货23%股权、持有英大证券3.33%股权。 　　除了自有资金规模的扩张，英大信托此次明确提出将投资设立信托专业子公司。自2014年以来，信托业转型的呼声不断提高，信托公司纷纷设立专业子公司。公开资料显示，截至2016年，已有多达17家信托公司成立了专业子公司。中信信托旗下的中信信诚、中融信托旗下的中融鼎新、平安信托旗下的平安创新资本等专业子公司，均对信托公司的战略布局起到重要作用。然而，自2016年初至今，再未有信托专业子公司获批。 　　不过，今年4月份，监管层曾表态，鼓励信托公司探索通过股权投资专业子公司，提高股权投资业务专业化水平；将继续研究信托公司专业子公司管理制度办法，促进信托公司提高专业化水平，强化信托公司并表管理，防止出现监管真空。业内亦有信托公司表示，公司对设立专业子公司已谋划许久，只待政策“东风”。目前，信托专业子公司相关管理办法仍在酝酿，英大信托此次提前规划当属“未雨绸缪”。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“伪市值管理专家”谢风华落马记

　　“参与内幕交易保代第一人” 谢风华又创造了两个 “第一”。这一次，两个 “第一” 给他和他实际控制的蝶彩资产带来了1.45亿元的罚单，和一张终身证券市场禁入的职业生涯封条。 　　8月11日，证监会宣布了对蝶彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗股价案作的行政处罚决定。三者被认定合谋利用信息优势，人为控制密集发布利好信息、控制信息发布节奏，假借 “市值管理” 名义操纵恒康医疗价格。 　　这是证监会作出行政处罚的一起典型的以 “市值管理” 之名行 “市场操纵” 之实的案件，也是证监会作出行政处罚的第一例纯粹利用信息优势 “空手套白狼” 操控股价的案件。 　　谢风华曾经写作并出版过一本名为《市值管理：市值决定公司命运》的书，并以所谓 “市值管理专家” 自居。然而就是这样一位 “市值管理” 专家，精心摆下了 “伪市值管理” 的迷魂阵，并最终身陷其中。 　　“市值管理” 专家的 “伪市值管理” 迷阵 　　谢风华这个名字对资本市场中人来说并不陌生。2012年1月，谢风华及其妻子安雪梅被认定犯有内幕交易罪。谢风华被判三缓三，并处罚金800万元；安雪梅被判一缓一，并处罚金190万元。谢风华曾畏罪潜逃国外，被列为“红通”对象，在重重压力下最终选择回国自首。 　　然而，谢风华并未就此收手。 　　2012年下半年，以谢风华为实际控制人的蝶彩资产管理（上海）有限公司设立。还在缓刑考验期的他重起炉灶另开张，做起了“伪市值管理”的买卖。与阙文彬合谋操纵恒康医疗股价，为蝶彩资产和谢风华赚来了以市值管理之名行操纵市场之实的“第一桶金”。 　　双方从第一次会面，到操纵恒康医疗的违法行为完成可谓“短平快”。证监会上海专员办案件调查人员介绍，2013年3月，恒康医疗（原“独一味”）控股股东及实际控制人阙文彬与谢风华在上海见面，提出希望高价减持恒康医疗，双方议定通过“市值管理”的方式拉抬股价，实现高价减持目的。 　　当年5月7日，双方签署《研究顾问协议》，约定蝶彩资产作为研究顾问机构提供顾问服务，蝶彩资产根据在股价不低于20元/股的情况下减持2000万股恒康医疗股票的需求，提供减持策略报告和操作方案，蝶彩资产按减持成交金额的12.5%计提研究顾问费。 　　随后近两个月期间，谢风华提出了花样繁多的所谓“市值管理”建议。从拟定发展战略对外宣布、挖掘上市公司事项大量对外披露，到安排上市公司收购股东资产、“拉郎配”介绍重组资产等等，但其核心诉求不外乎脱离基本面拼凑市场热点，以影响投资者的预期与判断。 　　阙文彬采纳并实施了部分建议。涉案期间，恒康医疗密集披露数个收购事项，同时选择时点，误导性披露抗癌药物研发“重大进展”、日化产品即将上市销售等“利好”事项，影响了投资者判断和决策，恒康医疗股价应声上涨。2013年5月9日至7月3日期间，恒康医疗股价累计涨幅达24.86%，同期深证医药行业指数累计下跌1.91%。 　　2013年7月3日、4日，阙文彬通过大宗交易系统成功以20元/股均价减持恒康医疗，获利5162.1万元，协议约定的“市值管理”目标达成，随后，阙文彬按照约定向蝶彩资产支付了研究顾问费4858万元。 　　2014年发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中，首次明确提出了鼓励上市公司建立市值管理制度。但本应着眼于上市公司价值提升的市值管理被部分上市公司大股东曲解成了“股价管理”，进而把本应用在改善上市公司基本面上的功夫，用在了想方设法影响公司短期股价上。 　　上述调查人员介绍，调查过程中，谢风华坚称蝶彩资产与阙文彬签署的《研究顾问协议》是双方“市值管理”的文件。他还组织了所谓的“市场专家”、“学界精英”为他说话，对他所谓的“市值管理”行为和理念进行合法化包装。 　　事实胜于雄辩。虽然谢风华以“市值管理”专家自居，也确实对西方市场市值管理理论做过研究，但他的理论与行为之间并未呈现出一致性，属于“说的是一套，做的是另一套”。 　　证监会有关人士表示，本案是“伪市值管理”的典型案例。一段时间以来，“上市公司大股东＋私募机构”的违法组合正是上市公司盛行的所谓“市值管理”运作模式。“伪市值管理”是对资本市场“三公”原则的践踏和对中小投资者利益的严重侵害。 　　“虽然目前对‘市值管理’这一新兴概念还没有明确界定，但相关市场主体应该有一个底线原则，即任何行为都必须在合法合规的框架下，一旦突破底线，这种行为就只有一个叫法，叫作违法违规。”该人士说。 　　“空手套白狼”的纯信息操纵第一案 　　利用资金优势或综合利用资金及信息优势操纵市场的案件，近年来不时在资本市场上出现，而蝶彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗股价案却是证监会查处的首例纯粹利用信息优势操纵市场的案件。不动用真金白银，仅靠影响投资者预期来“借钱”拉抬股价，可谓空手套白狼。 　　上市公司是信息披露的主体，也是第一责任人，上市公司披露的信息是投资者作出判断和投资决策的基础依据之一。该案中，如何确定当事人在操纵价格的时候利用了信息优势呢？ 　　调查人员表示，所谓“信息优势”，既体现在对信息内容、发布时点的获知力、控制力和影响力上，也体现在对信息的虚构、编造上。从表面上看，涉案期间恒康医疗的公告内容似乎确有其事，但对事项的描述均存在含糊其辞的情况。 　　据介绍，在调查中，调查组要求信息披露经办人员详细说明信息传导和披露文件形成的过程，相关人员既无法自圆其说，也无法提供有效的公告内容证明文件。调查最终证明，一方面，恒康医疗在内容上通过误导性信息夸大自身研发能力，造成抗癌药物研发“进展神速”的假象，误导了投资者判断；另一方面，在时间上通过选择特定时点披露信息，将抗癌药物、日化产品等利好信息集中在涉案期间披露，客观上大幅增加了利好信息的集中度，给投资者造成了冲击和影响。 　　恒康医疗的信息发布是有明显“策略”的。从单个信息的发布时点上看，有的信息选择在大盘下跌时发布，达到“力挽狂澜”的效果；从信息发布集中度对股价的影响来看，最初的信息发布对恒康医疗股价影响有限，上市公司就一而再，再而三地层层加码连续发布利好信息，形成利好信息狂轰滥炸的披露效果。 　　“信息操纵类案件有一个共同特点，就是短期内用最小成本刺激股价，因此当时市场上什么火就会做什么。”上述调查人员介绍，因为签订协议时阙文斌的减持期已经临近，拉抬股价需要快速完成，谢风华及蝶彩资产对恒康医疗进行了“因地制宜”的研究，以确定公司历史上有什么概念可以利用。并且这些信息都是会对股价形成短期影响的信息，例如重大资产重组这类需要审核且时间较长的信息技术，就不会被采用。 　　资深专家认为，信息操纵是一种新型操纵市场违法行为。与常见的交易型操纵利用资金优势、持股优势在交易盘面上影响投资者判断决策不同，信息操纵主要通过发布不真实、不准确、不完整、不及时的公告信息，或者人为控制信息发布的内容、时点与节奏等，影响投资者的判断，利用投资者错误判断导致的交易行为影响股票价格，达到操纵市场的目的。 　　“上市公司是资本市场最小的细胞，它披露的信息是资本市场维持‘三公’原则的基石。信息操纵的危害也远远大于普通的交易型市场操纵。”该专家表示。 　　案件查处为“伪市值管理”拉起醒目红线 　　8月11日，证监会宣布了对蝶彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗股价案的行政处罚决定。证监会依法决定没收蝶彩资产违法所得 4858万元，并处以9716万元罚款；对谢风华给予警告，并处以60万元罚款；没收阙文彬违法所得约304.1万元，并处以约304.1万元罚款。 　　同时，对谢风华采取终身证券市场禁入措施。 　　2012年因内幕交易案获罚后，谢风华就已不能再在证券市场的相关中介机构中担任董监高人员，他选择了隐居幕后，间接控制蝶彩资产重新开张。此次获罚后，谢风华彻底断送了其在资本市场的职业生涯。 　　前述证监会上海专员办调查人员介绍，近年来上海专员办办理了不少市场操纵案件，发现目前私募行业仍然存在一些乱象，具体表现在两个方面：一是因资金收益的诉求较高但二级市场收益率并不高，因此一些私募机构喜好低成本、高收益、短平快的通道业务、咨询业务，其中就有可能涉及伪市值管理；二是有些私募机构正在成为操纵市场的大本营和主力军。 　　本案中，既有上市公司大股东，也有市场机构。特征上，聚集了“伪市值管理”和“信息操纵”两大市场关注热点。违法行为上，集合了合谋操纵市场、违法披露信息、大宗减持股票等典型手段。处罚上，既有逾亿元的罚没金额，也有强力的终身市场禁入措施。 　　“这是一起典型的市场机构勾结上市公司大股东、实际控制人实施违法违规行为的案件。本案的处罚，进一步厘清了市值管理与操纵市场的边界，向市场释明了信息操纵的违法本质。”证监会稽查执法部门相关人士表示。 　　该人士称，上市公司大股东、实际控制人要正确行使对上市公司的控制力与影响力，提升上市公司长期价值，不得假借“市值管理”之名，行违法违规之实。同时，上市公司作为公众公司，应建立健全法人治理结构，防止成为个别股东从事违法违规行为的工具；应加强信息披露管理，严格恪守“真实、准确、完整、及时”的要求，全面提升信息披露质量。市场机构和从业人员也要以蝶彩资产和谢风华为戒，依法合规参与证券期货市场活动。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

三大运营商巨额坏账背后：爆卡产业透支 至今难根除

运营商的用户主要采用“后付费”模式，用户每月消费额在月底生成账单，消费者与运营商在其后结算。也正是这种商业模式，月底发生用户流失时自然产生坏账，这也使得话费支付无法避免坏账。 “每天就是动动手指，发发短信，真的每月上万元利润，很轻松”，刚刚步入大学校园的小灰（化名）从学长处接触到一条“致富之路”，“爆卡，就是透支运营商的话费，用话费购买游戏币、QQ钻石等等，然后再卖掉。” 一部手机，一个外接插卡器，就是所有的创业工具，“买一批后付费手机卡，插卡激活，然后按照固定的代码编辑短信发送给运营商，一个手机，开一整套的腾讯钻石+会员。然后换一张卡，再重复上述流程”，小灰告诉记者，“红黄蓝绿一套钻石，每颗20元，超级会员40元。从腾讯官方购买至少要600元/年，我120元挂出去，供不应求。”一年前，小灰从业期间，一张卡价格约20元，每张卡利润约100元。 小灰只是爆卡产业链中最底层的一员。“稍微高级一点的，会用猫池，批量透支话费，一小时能操作几百张卡。他们也掌握更多的代码，有更多的QQ、游戏币、点卡等可以用话费购买的变现渠道。” 在与“爆卡”相关的贴吧、论坛中，时常有网友晒出数千元的欠费截图。熟练的爆卡者，每日可透支数万甚至数十万元话费，而留给运营商、游戏公司的，则是数以亿计的坏账。 三大运营商巨额坏账 运营商的增值业务几乎伴随着互联网的整个历史，当前的互联网巨头崛起初期大多受益于此，多位资深运营商人士回忆，“互联网初期的支付渠道匮乏，运营商的话费支付是大部分互联网公司收费的唯一通道。” 但是，运营商的用户主要采用“后付费”模式，用户每月消费额在月底生成账单，消费者与运营商在其后结算。也正是这种商业模式，月底发生用户流失时自然产生坏账，这也使得话费支付无法避免坏账。 知情人士介绍，“从最早的电话购物开始，就有透支话费点播、购物的产业链，一直延续到现在无法根除。” “用话费透支Q币，刷钻应该是爆卡门槛最低、规模最大的产业链”，小灰告诉记者：“刷钻的代码，网上都是公开的，各种红黄蓝绿钻、超级会员也一直是供不应求的，在QQ空间里发个动态，就有很多学生来买。唯一的门槛是手机卡，也有很多群、贴吧在售。”Q币几乎是目前最畅销的虚拟产品，以天猫店铺为例，销量最高的一店铺Q币月销量高达350万笔，QQ黄钻的月销量也在10万笔以上。 游戏，同样是爆卡的重灾区。腾讯旗下穿越火线、王者荣耀、英雄联盟等游戏均不乏爆卡团队牟利。“还有一些游戏渠道，本身也是经常用爆卡刷量”，一位运营商话费支付业务部门人士告诉记者：“国内游戏推广渠道竞争激烈，为了吸引游戏开发者，会故意在游戏初期用爆卡的方式给游戏刷用户量、刷流水，吸引游戏开发者持续投入，但3个月之后结算，很多流水就成了坏账。大部分游戏的坏账是这么来的。”各地运营商话费支付结算周期一般为1-3个月，话费坏账需要在结算前扣除。 多位游戏行业人士介绍：“前几年，话费坏账普遍在30-40%左右，甚至有的被恶意刷量的游戏坏账能超过90%。”目前，游戏行业话费整体坏账率仍维持在20%左右。 两大类爆卡产业也给运营商带来了大量坏账。根据财报统计，三大运营商近几年坏账准备均维持在百亿以上，且在2014年达到最高的111亿元，其中中国电信23.55亿元，中国移动54.94亿元，中国联通32.52亿元。百亿坏账中，相当部分数字由爆卡产业引发。 话费支付变革 “因为知道行业里坏账太高了，所以我们到现在都没敢试过话费支付。”一位游戏行业人士介绍：“现在支付宝、微信支付已经很普遍，之前一些用话费支付的同行也有不少转移到支付宝、微信上。” 根据中国移动开发者社区发布的MM2016年度应用数据报告，目前接入运营商渠道中，收入最高的两类游戏分别为消除类、棋牌类游戏，年度收入前十中，消除类游戏占4位。总体收入中，消除类游戏收入占比31.7%，棋牌类占比15.5%。 而在引领整个手游市场的阴阳师、王者荣耀等高收入游戏均不在运营商渠道中出现。值得一提的是，2017年3月，王者荣耀官方发布公告称“因中国移动公司运营策略调整，多地中国移动通信运营商将暂停支持话费支付”。多个爆卡人士反映“移动的代码死了，只有联通的还能爆，电信的部分可以。” 一位中国移动人士介绍：“中国移动此前曾成立专门的公司话付宝来推动话费支付，但因为一些金融监管的需求，开始收紧话费支付业务。” 除了监管收紧之外，移动开发者社区还对话费支付审核进行改革，一位相关人士介绍：“我们新增了一个计费接口，可以看到计费号码最近几个月的话费、流量、通话时长的处理数据，应用方可以直接根据这个数据来判断，大幅减少坏账的出现。” 一位中国电信人士也表示：“这两年通过实名制规范了卡的管理，同时对增值业务的管理也更加严格，现在直接从运营商接入的游戏坏账率已经低于8%。” 根据财报显示，2014年之后，中国移动坏账逐渐减少，2016年已降至37.34亿元，比2014年减少33%。中国电信2016年坏账约24.27亿元，比2014年增长3%。但中国联通2016年计提坏账准备达到40.89亿元，比2014年增长了25.7%。 2015年之后，实名制监管愈发严格，“能够从运营商内部批量开卡的渠道越来越少，开卡成本高，而游戏公司、运营商也都在打击爆卡”，小灰向记者介绍：“现在，很多爆卡的人开始转型做‘卡盟’，拿卡、销货一体化都通过加盟的形式来做”，小灰介绍，目前业内此类卡盟超过2500多个。 爆卡产业不仅仅给运营商带来了大量坏账，还拖累运营商错过了移动支付产业的最佳发展期，在支付宝、微信迅速占领市场时，话费支付几乎停滞不前。2014年，业内曾传言苹果APP Store将在国内开通话费支付，但如今，苹果在包括日本、德国、瑞士等十多个国家推出了话费支付，在中国市场的话费支付业务却似乎遥遥无期。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

不良资产万亿盛宴 “4+2+N+银行系”短兵相接

　　令银行大为头疼的不良资产，在资产管理行业眼中却是“放错位置的财富”。当前，风险犹存的不良资产领域，俨然成为了地方资产管理公司(简称地方AMC)目前争相涌入的蓝海。据不完全统计，目前全国已有近50家地方资产管理公司(AMC)，其中14个省级行政区域至少已有两家地方AMC，浙江、广东、山东、福建4省更是拥有3家地方AMC。其中，不乏一些“跨界”而来的上市公司。 　　目前A股公司中，有吉艾科技、海德股份、摩恩电气、越秀金控、ST成城、*ST三泰、风范股份等数十家公司业务涉及不良资产处置业务，新三板企业中，九鼎集团、鑫融基等也涉足该项业务。资管业内人士预计，未来将有更多的上市公司与民营机构加速布局地方AMC:一方面可以加强地方政府与实体产业的融合，另一方面有利于产业并购、整合、重组，大大提升现有资金的使用效率。 　　“4+2+N+银行系”时代来临 　　银监会近期公布的数据显示，2017年二季度末，商业银行不良贷款余额为1.64万亿元，较上季末增加563亿元。毫无疑问，不良资产供给在未来一段时间内仍将稳定攀升。面对万亿级的市场，不良资产处置行业的竞争也是趋于白热化。券商分析人士称，原有的 “四大国有资管” 占据主导的市场如今已逐渐分解为 “4+2+N+银行系” 的多元格局。其中，“2” 代表现在银监会政策所规定的每省最多可设立两家地方AMC；“N” 指各地的未持牌资产管理公司及省政府批准的地方AMC；银行系则是指正式获得银监会批准筹建的银行系债转股专营机构。 　　市场人士表示，地方AMC的“入局”健全了国内不良资产处置的市场网络体系。同时，提高了不良资产处置效率。地方AMC对于当地经济环境相对熟悉，有利于不良资产得到及时处置和盘活。 　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，地方AMC作为地方金融业的延伸，具有“人缘”、“地缘”等特点，一方面能发挥本地化沟通协调优势，提高有效消化和处置金融不良资产的效率；另一方面，可以在一定程度上打破四大金融AMC的价格垄断，银行在出售不良资产方面将获得更多的议价权，进而可以为优化银行信贷结构，以及为服务地方经济留出更多空间。就不良资产管理行业来说，通过地方AMC的设立，培育更多的市场参与主体，长期而言有利于促进整个行业的良性发展。 　　中国证券报记者发现，在地方AMC发展初期，多以地方国资为主导方，包括地方财政、地方国企、地方金控集团等，甚至有不少是由地方国资全资持股。但随着行业的快速扩大，“新玩家”也是越来越多元化，民资股东、上市公司股东、四大AMC及传统金融机构的身影越来越多。 　　在新组建的地方AMC中，产业资本与上市公司表现活跃，如海德股份、越秀金控通过直接设立AMC参与不良资产管理业务，而上市公司摩恩电气、吉艾科技等先后设立非持牌AMC，通过协助各类AMC企业处置不良资产、赚取中间差价的方式参与到其中。今年8月，中国长城资产接连宣布在甘肃、宁夏参股及发起设立地方AMC，分别持股25%、34%。 　　上市系AMC势头显现 　　在刚刚披露的上市公司中报中，布局了地方AMC的多家上市公司也已在业绩上展现出优势。目前A股公司中，有吉艾科技、海德股份、摩恩电气、越秀金控、ST成城、*ST三泰、风范股份等数十家公司业务涉及该类业务。新三板企业中，九鼎集团、鑫融基等也涉足不良资产处置业务。 　　从公开披露的财务数据看，上半年，包括吉艾科技、摩恩电气、海德股份、九鼎集团等四家公司整体实现不良资产处置业务营业收入不到4亿元，净利润则不足2亿元。截至中报期末，海德股份已累计开展资产管理业务超过27亿元，其中2017年上半年开展业务超过17亿元，实现资产管理业务收入8375万元。吉艾科技今年上半年AMC板块实现不良处置收入1.93亿元，债务重整服务收入0.54亿元，净利润7036万元，AMC板块净利润率达28.5%，力挽油服板块持续萎靡之狂澜，实现扭亏为盈。摩恩电气在其中报中披露：短短两个多月的时间里已经完成了近8亿元收购对价的合同签订，并实现相当体量的收入和利润。 　　多数券商分析人士看好这些“跨界而来”的上市公司依托AMC牌照，在发展不良资产管理业务的同时，积极发展多元化金融业务。不过，想要实现在不良资产行业的快速发展，仍需找准自身的定位。 　　摩恩电气总经理张惟此前接受媒体采访时表示，“传统AMC是重资产模式，向银行购买不良资产之后自己处置清收，从中获取差额利润，而摩安投资是轻资产模式，扮演的是一个AMC全产业链服务商的角色。”据介绍，针对银行不良资产，摩安投资提供在资产评估、法律尽调、综合定价、司法诉讼、清收处置、拍卖回款等全链条各环节上的服务，并收取相应的服务费用。 　　地方AMC处置能力尚待提高 　　可以预计的是，未来将有更多上市公司与民营机构加速布局地方AMC。但是，中国东方资产近期发布的《2017:中国金融不良资产市场调查报告》认为，与四大资产管理公司相比，地方资产管理公司成立时间较短，仍然处于初期发展阶段，在资本实力、团队建设、不良资产处置技术与经验、产品创新、风险把控等方面与四大资产管理公司仍有明显差距。此外，资本规模方面，地方资产管理公司资本规模较小，缺乏金融牌照，不具备从银行间市场直接进行融资的便利。风险把控方面，地方资产管理公司在管理经验和风险控制的方法、经验和手段等方面实力有所欠缺，在当前的竞争中不具备竞争优势。 　　对此，东方金诚金融业务部助理总经理李茜建议，与国有四大AMC相比，地方AMC公司成立时间较短，业务基础较为薄弱，整体竞争力有限。但大多数地方AMC与地方政府联系较为紧密，熟悉当地经济环境和司法环境，可以从以下几个方面着手开展业务，从而迅速抢占市场：第一，关注区域性中小银行不良资产处置业务。区域性中小银行主要在当地市场开展业务，不良资产债务人也主要是当地客户。地方AMC凭借自身对当地企业和银行的熟悉程度对接各方资源，一方面可以介入到相对优质的资产，另一方面能够及时处置掉不良资产。第二，关注四大AMC在当地市场的业务。地方AMC可利用熟悉当地市场环境的优势，加强与四大AMC合作，充分调动当地司法、国土、税务、金融办等行政资源，共同处置不良资产。第三，作为债转股实施机构，地方AMC公司需准确把握未来市场化债转股业务扩容的机会。2017年以来，国资委、银监会陆续发文支持债转股业务的发展，未来相关管理办法的出台将进一步完善市场化债转股顶层设计，债转股业务规模有望快速增长。市场化债转股通常以基金的模式进行，地方AMC可作为GP设立基金管理公司，以投资顾问的方式主导具体债转股项目的实施，同时通过引入理财、保险等资金扩大债转股规模。此外，由于不良资产业务存在受经济周期性波动大、盈利稳定性较差的特征，业务多元化的发展将是地方AMC未来持续发展的必然选择。地方AMC应结合自身特点和地区特色拓宽业务范围，快速进入不良资产处置主业，深度发掘区域内潜在的市场需求，逐步开展资产管理业务、股权和债券投资业务、财务顾问等其他业务，以形成差异化的竞争优势。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浙江出台金交中心监管文件：信披细则与合格投资者等

9月初，浙江省金融办下发《省金融办关于进一步加强金融资产交易中心监管工作的通知》（浙金融办［2017］64号，简称“浙64号文”），要求金交中心不得开展基础资产为一行三会监管金融产品的业务，强化规范投资者适当性管理，严格规范信息披露工作，对存量业务进一步摸排整改等八项规定。 首先，“浙64号文”强调，金交中心不得开展基础资产为一行三会监管金融产品的业务。《清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议纪要》（清整联办［2017］31号）中规定“以上金融产品，包括人民银行、银监会、证监会、保监会监管的所有金融产品，含票据、信托产品、信托受益权、私募证券、私募基金份额、资产证券化产品、保险资产等。”按照“实质重于形式”的穿透式监管原则，各金交中心的交易产品要穿透至底层基础资产进行认定 。 对此，华东某金交中心人士表示：“31号文上所列的那些由一行三会监管的金融资产不能通过交易所直接交易。” 据了解，金交中心也会开展小贷资产、融资租赁资产等收益权转让类业务。不过，9月4日，媒体获悉，融资租赁、保理、典当等类金融牌照或将由银监会指导、地方金融办监管。因此，未来这块业务尚存不确定性。 此外，“浙64号文”规定，暂停经穿透后融资主体、基础资产在省外的业务。如交易场所在风控技术、企业资源等方面具备独特优势的，确有必要开展省外业务的，应经所在地设区市级监管部门同意，可适当开展部分省外业务。其中，省属交易场所应经省金融办同意。 其次，强化规范投资者适当性管理。各金交中心应向合格投资者提供产品。合格投资者应当具有较强风险识别和承受能力，并符合下列条件之一： （一）证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等依法经批准设立的金融机构，以及依法备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人； （二）证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品等金融机构依法管理的投资性计划； （三）社会保障基金，企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，以及依法备案的私募基金； （四）依法设立且净资产不低于一定指标的法人或者其他组织； （五）自然人投资者名下金融资产不低于50万元人民币，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历。金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。 金交中心应当按照以上要求，于2017年9月底前制定或修订投资者适当性管理制度。 上述华东某金交中心人士表示，业内都关注对于合格投资者标准的具体执行方法，这里有了相对明确的规定，要求各金交中心制定具体的制度。 第三，严格规范信息披露工作。要健全业务产品信息披露制度，全面、真实、清晰地向投资者披露有关业务的基础资产情况、资产负债情况、资金用途、担保方式及其他增信措施情况，明确向投资者告知交易场所的职责界定，并在发生可能对已发行产品产生较大影响的重要事件时，披露临时报告。 此外，“浙64号文”表示，各金交中心要对存量业务进一步摸排整改形成书面报告，并于2017年9月15日前上报所在地设区市级监管部门（省属交易场 所直接报省金融办），同时抄送交易场所股东单位。各级监管部门要认真核查，及时提出监管工作要求并督促落实。如存在违规问题，应立即进行整改。对存量违规业务加强风险排查，做好兑付工作，严禁新增违规业务。在整改到位之前，暂停新设交易产品报备工作。 另外，“浙64号文”还重申了几点要求，包括实际持有人累计不得突破或变相突破200人限制，产品发行应坚持私募性质，并要求建立防范利益冲突机制和完善风险防控制度和应急处置机制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

小贷公司多人敲诈被捕 打“高条”借2万还6万

要借钱，先写一张 “高条”，借1万还3万，借两万还6万，扣除各种名目繁多的费用，到手只有几千元甚至一两千元，利息却要按照原先的借款数额计算，还不上钱就上门威胁。近日，江苏省南通市崇川区人民检察院对从事小额贷款行业的陆某、杨某、郭某、丁某、徐某、缪某6名犯罪嫌疑人以涉嫌敲诈勒索罪批准逮捕。 2016年4月，陆某等人分别在南通市区无证开了4家经营 “无抵押小额贷款” 的公司。几人以无抵押贷款为名，通过微信、陌陌等聊天工具发布各种形式的广告，引诱急需借款的人前来借款。 经查，一旦有人“上钩”，陆某等人就会以约束借款人及时还款为名，骗借款人签订比约定借款额高数倍的借条和收条，就是所谓的“高条”，并索要相关家庭成员信息。随后，他们以核实情况为由进行“家访”，并从借款中扣除高额的 “家访费” “辛苦费” “保证金” “当期利息” 等各种费用进行敲诈。 “他们借给被害人的钱只有一两千块钱，但必须按约定的借款数支付高额利息和归还本金，如 ‘违约’ 就要按 ‘高条’ 上的金额赔付，不给钱他们就会持条找到被害人家里或者扬言到法院起诉，上门喷漆、堵锁眼、砸门窗玻璃、打电话威胁骚扰。” 办案检察官说。 2017年5月，被害人孙某因为做生意资金周转不过来，就在网上找到陆某等人开的公司。结果，孙某借2.5万元，利息是一期(25天)2000元，借条要写5万元，多出来的钱是保证金，如果逾期了就要还5万元。在一通 “家访” 后又被扣去一大圈，孙某最终只拿到6000元。 之后，孙某每月都要偿还高额利息，还被陆某等人以贷款超期为由找到家中，就这样陆续偿还了6万元。类似这样遭遇的受害人有20多名，其中最夸张的是，一个人借款9000元竟被要求偿还12万元。 多名受害人向公安机关报案，陆某等人也于今年7月先后被抓获，丁某投案自首。警方初步查明,该案的涉案金额达数十万元。 几名犯罪嫌疑人也承认，他们这不是正常的借贷，而是敲诈。屡屡敲诈得手，正是因为他们抓住了部分借钱人的软肋：“这些来借钱的人，一般都不想让家人知道自己在外面借钱的事情，所以才会害怕我们上门去要钱。” 办案检察官表示，小额贷款公司目前良莠不齐，很多游走在法律的边缘地带，容易引发敲诈、诈骗、抢劫等侵财乃至危及人身安全的治安事件和刑事犯罪，亟待多部门联动整治规范。

揭ICO造假产业链：20万全包装 站台人抽成10%

9月6日深夜11点，一直忙于讨论如何应对“残局”的资深玩家陈九(化名)才有时间坐下来接受南都记者的采访。 “钱来得太快太容易，有些真正的技术咖都没忍住下了水”，陈九说，过去半年，ICO的造富神话形成了令人疯狂的泡沫盛宴。 事实上，ICO一开始以早期众筹的方式在国际上成为一种项目募资方式，但今年突然火起来，ICO一夜暴富、一本万利的神话迅速吸引投资人入场。据国家互联网金融安全技术专家委员会发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》，今年上半年国内已完成的ICO项目共计65个，累计融资规模26.16亿元，累计参与人次达10.5万。 连日来，南都记者通过对ICO各类玩家以及发起者进行采访发现，在ICO投资盛宴的背后，一条ICO造假产业链已经形成。 利益链： 掮客是一个关键角色 南都记者在一个ICO群里发现，有币民一边吐槽90%的项目都是“空气”，一边坚定认为ICO是个不会亏的投资品种。 所谓“空气”，是币圈里的一个行话，指的就是虚假项目、没有真实价值、真实场景、无法落地的ICO项目，这类项目发行的代币，也就被称做“空气币”。 那么，所谓虚无缥缈的“空气”项目，如何让投资人蜂拥而入呢？ “谁都觉得自己不会是韭菜，不会是最后的接盘者，所以疯了一样涌进来”，陈九接受采访时一直把这句话挂在嘴边。 “20万元不到，就能够给你做一个全皮包装的ICO项目，带项目白皮书、有人给你站台、源代码齐全、平台官网还有钱包功能。这还是偏贵的价”，陈九告诉南都记者，在ICO项目发行江湖里，“项目发行人-掮客-站台的意见领袖-提供代码的码农-ICO平台”是构成一条完整造假产业链的关键要素。 在这条利益链上，掮客是一个关键角色———负责帮助项目发行人买代码、找站台、找包装。完成这一系列工作，掮客可从项目中抽成即将发行代币的5%。 而提供源代码的“码农”则负责技术活，可拿5%的抽成。不过陈九透露，随着ICO发行高潮来临，越来越多项目发行人直接以数万到数十万的价格购买源代码，而不给码农抽成。 事实上，项目短时间内爆发式增长，但真正有原创性代码的项目极少。“买来的代码改都不改直接上已经司空见惯，但投资人睁着眼看不见。”陈九说。 不过，要形成庞大的号召力，让更多人相信这场造富神话，关键人物是站台人。所谓“站台人”需要将项目在众筹阶段先打出名气，吸引投资人认购，完成发行这一最重要环节。这个人往往必须是ICO圈内有影响力的人。据陈九透露，站台人抽成最高为10%。但部分项目发行人自己就是圈内的意见领袖，往往就能节省这部分成本。 然而，在整条ICO投资链中，本应该被最为看重的项目白皮书却显得最为不重要，成本极低。“600元就能搞定ICO官网的源代码，要做漂亮一点加个钱包功能，1万元就顶天了”，陈九说，项目白皮书最重要的就是设计好场景，没有场景的虚拟货币就是“空气币”，白皮书要把这些都包装漂亮才好推出去。 而事实上，在ICO最疯狂时，没有项目白皮书也能通过ICO募集到1.25亿美元！7月10日，一个极具争议的ICO项目：PressOne，因没有白皮书，仅靠官网几百字的介绍：“一个基于EOS区块链基础设施的内容分发公链，人们可以在这里创建各种各样基于内容的去中心化应用。”竟成功发售220亿代币，其中100亿枚PRS通过众筹完成，价值两亿美元。根据7月中旬的行价计算，累计募集资金价值约1.25亿美元。 对于不发布项目白皮书的原因，项目方给出的理由是“不提供那个，即使提供了也没多少人看得懂，甚至没几个人看的东西”。 角色： 零和游戏里的“嫩韭菜” 包装好的项目最终要由形形色色的投资人认购，其中既有懂技术、看好区块链的资深玩家，也有潜心炒币族，还有连项目都看不懂、憧憬一夜暴富的小白。 活跃在多个ICO交流群里的老艾(化名)算是资深玩家。他从2014年开始就看好区块链。据其自述，当年还花了将近8万元买了3台矿机专心挖矿，结果发现挖矿辛苦、费电，还不如炒币赚得多，于是他把买矿机的账抹平后就卖了矿机专心炒币。 自此，老艾从“矿工”变为炒币族，事情也变得简单起来———通过低买高卖套利。究竟参与过多少代币的炒作，老艾并未透露。但南都记者在与他交流中得知，自2015年开始，他分别投资过无限币、比特币、聚币、狗币，最高峰时手里持有七亿个无限币、4000万个狗狗币，但最后只留了1亿个高位买入被套牢的无限币，其他都卖了。如今，老艾称其手头上还有1亿个无限币、10万个唯链币和众筹认购的路印币，其中唯链币的买入价位是0.39元，而当前价位已经破发。 值得玩味的是，在ICO的投资盛宴里，懂行的资深玩家老艾们往往没有后来冲进来的小白们胆子大。而在不少人眼里，小白则被看做是“嫩韭菜”。 小乔(化名)就是这样的“嫩韭菜”。自央行等七部委联合发布公告叫停ICO几天来，小乔每天都活跃在各种代币资讯群里，关注代币如何清退等问题。他告诉南都记者，自己是今年8月份开始进入“币圈”。和大多数散户投资者一样，都是在ICO概念大火、泡沫最大时进去的。“身边玩币的人之前并不多，但从6月份开始陆续有朋友投资代币。”小乔说，有朋友投资代币一个多月赚了70多万元，当时感觉这个投资收益还挺高，就跟着朋友一起玩了。“要是我提前两周跑，估计也能赚上六七十万，现在不仅没有赚反而本金都亏损了6万多。”据小乔讲述，他一共花20万投资了5种代币，运气最好时，账面盈利有70多万。“我从1700到2000，一直在买以太坊币(ETH)，投资的代币都是用以太币支付的”，小乔解释。 只是而今看来，过去几个月似乎都成了竹篮打水一场空———过去4天，小乔投资的5种代币已经成功退了3个，但有两个项目还没决定是否清退。 事实上，以小乔为代表的“币圈”新手并不在少数，南都记者在多个ICO项目群里看到类似小乔这种投资者的身影。他们并不在乎所投资的ICO项目是否靠谱，是否能够真正落地，“不知道是啥项目，看着能投就投了。”其中一个投资者向南都记者坦言。 结论： ICO项目多数涉嫌非法集资 据媒体报道，央行相关人士研究了大量ICO白皮书后，得出的结论是：“90%的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗，真正募集资金用作项目投资的ICO，其实连1%都不到。” 中丽基金战略发展部总经理贺冠华博士长期关注区块链技术，他在参加一些行业会议时发现，部分ICO项目开始进入小区进行宣传，而参与投资的是社区中的大妈。在路演现场，对于技术和行业应用一概不懂的大妈只关心什么时候能卖代币，认购能够打几折。 小乔也是类似代表。南都记者在与其交流中发现，其投资代币时并不关注所投资项目是否能够真正落地，更多考虑的是这个平台是否有背书。 方正证券计算机行业分析师安永平表示，近年ICO项目呈现出代币持有账户高度集中的现象，往往持有ICO项目代币的前十大投资账户份额超过项目总数的50%，代币份额高度集中，一方面使大投资者更容易通过低买高卖等价格操纵手段损害其他投资者的利益；另一方面，项目发行人借ICO为名实施诈骗行为也时有发生。 贺冠华也认为，ICO作为一种低门槛、快捷的融资方式，为少数科技创新企业提供了发展机会。但正因为其融资太容易又缺少监管，加上投资人缺乏辨别能力，在暴富心态下参与其中，面临极大的投资风险。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

卖饲料/做陶瓷/搞运输的 都来申请小贷牌照

近两年，越来越多的上市公司热衷于发起设立网络小贷公司。据不完全统计，截至2017年3月27日，在82家网络小贷公司中有51家为上市公司背景，由上市公司直接或间接入股。 业内人士分析，上市公司成立网络小贷公司的目的不一，有的是为了完善公司金融服务板块；有的是给上下游产业链提供融资支持；有的则是推动主业发展并提高盈利能力；当然，也有部分企业是为炒作股价。 这不，清流Club最近发现，8月以来，有5家神奇的上市公司提出设立网络小贷公司的计划。 01 一家生产和销售饲料的公司 8月18日，海大集团发布公告，拟以自有资金出资人民币 5 亿元独资设立广州海圆互联网小额贷款有限公司。 海大集团成立于1998年，是一家集研发、生产和销售水产饲料、畜禽饲料和水产饲料预混料为主营业务的高科技型集团公司。 海大集团官网显示，其拥有40多家分子公司，目前在全国拥有近60家配合饲料公司，在华南（广东、广西、海南等省）、华中（含湖南、湖北、江西、安徽）、华东（浙江、江苏、上海、福建）、华北（河南、河北、山东、东北）、四川、云南等全国各地及东南亚地区均有分子公司以及销售单位。 海大集团在公告中指出，公司在农业领域深耕多年，积累了丰富的用户数据与客户资源，可以依托庞大的经销商和养殖户群开展农村金融业务； 凭借长期的客户大数据积累和数据分析，能更全面地掌握客户资产、信用和经营等方面的真实情况； 成立网络小贷公司，可以为公司部分上下游经销商及养殖户提供小贷产品，创造利润增长点； 公司已建立了涵盖 SAP 系统、共享系统、OA 系统、BPM 系统、资金 GS 系统和实时代收系统等诸多先进系统为支撑的大数据平台，遍布全国的客户群体，长年的各项经营合作数据及多维度大数据风险识别体系。 02 一家日用陶瓷、不锈钢等家用品的公司 8月22日，冠福股份发布公告，拟与全资子公司塑米信息、江晓先生共同出资设立广州钱米互联网小额贷款有限公司。 冠服股份是一家集日用陶瓷、竹木、玻璃、不锈钢等家用品的研发、生产、销售、服务为一体的企业。成立于1999年12月，旗下有冠服家用、华鹏陶瓷、五天分销等14个子品牌。 公告显示，公司成立网络小贷公司主要目的是为中小微企业提供基于塑料原料采购需求的方便、快捷的小额贷款融资服务。 通过运用塑料贸易平台产生的大数据进行人工智能分析，对塑米城云平台中的广大中小微企业以及供应链相关企业的交易数据、生产指标数据等经营生产数据进行关联和深度发掘，从而建立征信和风控体系，为有融资需求的中小微企业提供互联网小额贷款服务，降低其融资成本，提高效率，从而建立更深层次合作。 同时，成立网络小贷公司也能提升塑米信息整体生态圈的盈利能力和对市场的把控力。 03 一家生产和销售漆包线的公司 8月24日，民盛金科发布2017年中报，中报显示，民盛金科正积极推进筹办投资设立广州民盛互联网小额贷款有限公司事项，并与部分银行等金融机构建立了战略合作伙伴关系。 民盛金科主营漆包线、高精度铜管材和其它铜材的研发、生产和销售。今年年初，民盛金科收购广东合利金融科技服务有限公司，希望切入金融支付领域，以此转型。 今年3月，民盛金科曾发布公告，拟与合利金融以自筹资金共同出资4亿元人民币设立网络小贷公司。 虽然民盛金科并未在公告中披露设立网络小贷公司的目的，但业内人士分析，民盛金科可根据平台客户经营、消费、交易以及生活等行为，采集数据信息分析客户信用风险和进行预授信，再配合喝利金融可抢占客户流量入口和数据。 04 一家从事集装箱运输及相关业务的多元化经营企业 8月30日，中远海发发布公告，公司拟与上海泛亚、中波发展及维信金科在上海成立合营公司。合营公司将主要从事提供互联网小额贷款、各项小额贷款、票据贴现、资产转让及其他经批准的服务。 中远海发主要从事集装箱运输及相关业务，经营范围涉及集装箱运输、船舶租赁、揽货订舱、运输报关、仓储、集装箱堆场、集装箱制造、修理、销售、买卖等领域。 中远海发在公告里表示，合营网络小贷公司能为航运物流业的上下游客户及供应商提供定制金融服务，并有利于提高公司的盈利能力和整体竞争力。 05 一家集合食、住、行、游、娱、购、旅居等产业链的企业 8月30日，珠海控股资产管理有限公司、横琴抱朴投资有限公司、科达集团股份有限公司及珠海融通沃富投资合伙企业成立一家合营公司——珠海九洲互联小额贷款有限公司。 珠海控股业务涵盖城市公用、旅游地产、海上客运、港站管理、酒店服务、主题景点、旅游观光、高尔夫、游艇帆船等领域，并拥有国内最大高速客轮公司、国内最大水路客运口岸、国内第三的水上旅游品牌、华南地区最大的客运码头集群，积累了丰富的水上客运及旅游行业运营和管理经验。 公告表示，成合营公司可以整合及加强合作方的资源，从而推动场景金融成为其核心业务。 从以上上市企业的公告不难发现，这些企业均是有上下游产业链的企业。正如前文业内人士分析，成立网络小贷公司，可以为其上下游客户提供小额贷款等服务，从而提高企业盈利能力。 相信在未来较长一段时间，上市公司布局网络小贷的态势，还将持续火热。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

3年盈利未分红遭问询 嘉应制药称已反思并提分配预案

　　9月6日，嘉应制药（002198，SZ）发布关于深交所问询函的回复公告，就公司2017年半年报中的相关问题进行逐一说明。8月28日，深交所就嘉应制药半年报发出问询函，就公司营收净利和现金流变化幅度不一致、公司过去三年盈利不分红，以及销售费用和毛利率变动等情况展开追问。 　　《每日经济新闻》记者注意到，深交所在问询函中提到，2014年度至2016年度，嘉应制药实现的净利润分别为0.74亿元、0.66亿元和0.55亿元，但上述三个年度公司均未作出分红决定，要求上市公司做出解释。嘉应制药回应称，公司董事会对相关问题有了深刻的认识和反思，并提议2017年半年度进行利润分配。 　　三年未分红因市场竞争加剧 　　2014年度至2016年度，嘉应制药分别实现净利润0.74亿元、0.66亿元和0.55亿元。根据《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》第四条第二款：“具备现金分红条件的，应当采用现金分红进行利润分配。” 　　深交所在问询函中提到，嘉应制药在2014~2016三个年度利润分配方案均为不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，要求嘉应制药结合行业特性、发展阶段和经营特点说明利润分配方案的原因、合理性，以及是否有利于保护中小投资者的合法权益。 　　嘉应制药在回复函中解释，公司未作出现金分红的决定，主要基于公司面临的市场竞争进一步加剧、公司成本压力较大等方面考虑。嘉应制药表示，由于近几年来医药行业各项监管政策纷纷落地，医药企业为了满足越来越高的合规要求，不断加大对生产设施以及环保等方面的投入。同时，由于医药市场进入重构期，公司面临的市场竞争力加剧，公司加快抢占市场步伐，成本压力较大。 　　根据嘉应制药《公司章程》相关规定：“任意三个连续会计年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%”。嘉应制药董事会表示，已对公司问题有了深刻的认识和反思，并提议2017年半年度进行利润分配：公司拟以2017年6月30日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金0.4元（含税），共计现金红利2030.04万元。 　　嘉应制药2017年半年业绩显示，公司上半年实现营收1.87亿元，归属于上市公司股东净利润为989.93万元。嘉应制药证券事务代表向《每日经济新闻》记者表示，公司未来分红方案，仍需综合考虑市场情况、公司业绩等，由董事会与股东大会最终决定。 　　多部门加强分红监管 　　数据显示，嘉应制药2007年上市至今累计实施分红4次，累计现金分红4285.04万元。2017年半年报显示，嘉应制药期末未分配利润为3.37亿元。 　　根据证监会对于上市公司年度报告信息披露要求，上市公司应披露本次利润分配预案或资本公积金转增股本预案。对于报告期内盈利但未提出现金利润分配方案的公司，应详细说明未分红原因、未用于分红的资金留存公司的用途，同时上市公司还应披露现金分红在本报告期内的执行情况。 　　一直以来，股东的利润分配权备受关注，但在A股市场仍然存在一批少分红甚至从不分红的“铁公鸡”。根据Choice数据，截至2016年底上市以来从未分过红的公司有39家。具体来看，A股连续不分红时间最长的是金杯汽车（600609，SH）、中毅达（600610，SH），两家公司同为1992年上市，到2016年底已25年“一毛不拔”。 　　证监会表示，现金分红是投资者获得投资回报的重要方式，也是培养长期投资者理念增长资本市场吸引力的重要方式。 　　今年8月，最高人民法院最新公布的一则司法解释加大了对长期“一毛不拔”的“铁公鸡”们的干预力度。该司法解释规定，公司股东滥用权利，导致公司不分配利润给其他股东造成损失的，司法可以适当干预，以实现对公司自治失灵的矫正。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

2017中国智能投顾之江湖风云 激烈竞标、P2P画皮、梯队站位

不破不立。 智能投顾是个舶来品。2010、2011年，美国西海岸涌现了第一批 robo-adviser机器人投顾，随即风靡全球。2014年，robo-adviser 以中文名“智能投顾”出现在中国市场。2015、2016两年，行业进入快速发展期，创业公司和传统金融机构接连布下棋局。 但由于市场、消费者、技术等多方面都还未准备妥当，行业一面是舆论声势的火热，一面是客户端、市场表现未及预期。继招商银行摩羯智投的推出，它以为它等到了春天，没想到等来了质疑。 然而，时间线拉到2017年，一切又是新的景象。 近期金融机构的动作加快，兴业银行、江苏银行、光大银行等相继推出它们的智能投顾。其中，不少机构都是与智能投顾公司合作开发的产品。 群雄逐鹿 实际上，自2016年开始，不少智能投顾公司就向B端机构落地。 据知情人士透露，目前每家技术提供商暗地里的竞标、争抢客户变得更加激烈，还冒出了很多不知名的非主流的同业。一部分是原来的P2P公司，理财产品摇身一变“智能投顾”；一部分是原来主打财经媒体、社群的公司。 业内机构统计显示，截至今年3月，国内号称在做智能投顾，或者智能理财的公司大约有200家，其中至少180家为原来的P2P公司。而自7月监管部门下发《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》以来，经济日报报道称，据不完全统计，数十家智能投顾平台已被处理。 研发智能投顾，意在中国财富管理市场。目前，我国的财富管理市场还未成熟，未来的业态可以参考欧美。“形成多个梯队，每个梯队之间的量级相差三分之一或二分之一。”林常乐说。 各有所长的两派代表，对于行业的最终格局都是雄心勃勃。传统金融的背景人士认为，其掌握着成熟的财富管理技术、投资引擎，又有用户金融数据的积累。创业公司从AI能力切入，认为他们是最有可能实现全AI驱动产品的。“金融机构保留着大量传统业务，不太可能会将大量资金和人力投入新业务的长期开放，并承担3~5年无法盈利甚至失败的风险。” 引用香港中文大学张晓泉教授的话，“智能投顾处于跑马圈地阶段，类似于早期互联网时代出现了数不胜数的搜索引擎。当时没人知道哪家会赢，现在也是如此。” 虚张声势？ 时间是筛子，最终会淘去一切沉渣。 在智能投顾最通行的定义中，往往带着“人工智能、机器学习、大数据”、“现代投资组合理论”、个性化定制组合、自动化交易等术语。在这些高频词的渲染下，智能投顾似乎成为最前沿技术的具象产品，理性、绝对智慧、颠覆性…… 但国内外皆有声音表达了他们对于市场盛行的智能投顾概念的不以为然。 机器人投顾是金融机构设计的提供自动化投资建议的系统，美国巴布森学院（Babson College）管理及信息通信系教授Thomas H. Davenport 撰文称。同时他指出，有不少（美国）从业者并不喜欢该流行词。摩根士丹利相关项目负责人 Jeff McMillan 更是直接表达了他对于robo-adviser术语的厌恶，“人类在财富管理领域中有着无可替代的作用，这样的系统都是顾问和客户间关系的补充。”据介绍，摩根士丹利的机器人投顾主要人力顾问间接发挥作用，“robo”元素只占总体的一小部分。 “相较而言，国外从业者还比较modest，自称为‘robo-adviser 机器人投顾’，而国内更通用的是‘智能投顾’，不太恰当，水分十足。” 现任清华金融科技中心兼职教授的林常乐介绍，他在普林斯顿攻读运筹与金融工程系博士学位期间，参与了美林证券投顾后台架构设计，毕业后成为首席架构师。他直言道，“目前中国的‘智能投顾’，既不智能也不投顾。” 市场上存在一些“智能投顾”，就是由“APP+现代投资组合理论”组成。据林常乐透露，这样的开发成本最多是10万美元。而当初美林开发智能投顾时，第一期的预算是2900万美元。“APP开发和现代投资组合理论不值钱也不花钱，真正的价值是背后的投资引擎技术和大数据解决方案。” 而追根溯源，行业的乱象从诞生之初就已经如影随形。鼻祖Betterment、Wealthfront是行业中典型的创业公司代表。松禾远望基金合伙人田鸿飞曾撰文表示，它们的发展模式沿袭了传统互联网公司的做法，投入了大量资金做市场和运营，在获取客户的同时，也导致获客和吸收资金成本居高不下。 林常乐是INFORMAS（运筹最高学术组织）机器人投顾板块主席，此前在国外时组织参与过多次学术会议，对于美国创业公司有过一定的了解。他表示，此类创业公司做得不算成功，他们对于投资咨询和财富管理理解不深入，专业度欠缺。财富管理业务是投行的掌上明珠，拥有其他业务无法比拟的高ROE，也是抢占高净值客户的渠道，是金融机构升级换代过程中一块无法舍弃的蛋糕。 “但他们不赚钱，说明他们做得并不算是真正的财富管理。”那么，在财富管理过程中，一个真正的投顾是什么样的？ 林常乐介绍道，投顾与客户产生深入的交互，挖掘各方面的金融需求，例如短期投资、长期养老、教育基金、家庭生活等。此外，还会了解客户的投资期限、风险偏好、回报预期等维度。投顾要做的就是，给出合理方案，将需求转化为管理资金。 而以上这些要求，在弱人工智能阶段，智能投顾还无法实现。以问卷为例。一般来说，在启用智能投顾之前，会要求用户进行五到十数道问卷来了解用户，并据此生成投资组合建议。 林常乐介绍，问卷不能再增加更多的问题，因为那时候用户回答的不准确性会更高，“智能投顾公司更多是去猜测用户需求"。这方面，银行和券商等金融机构会更有优势，因其掌握用户更多更精准的金融数据。 “总的来说，智能投顾可以拆解为两方面：一是用智能化的方式了解、服务客户；二是在后端投资引擎技术，这直接决定了公司的财富管理水平。 目前的机器人投顾，实际上是试图利用已发展多年、比较成熟的投资引擎技术，加上互联网交互外壳，为客户提供自动化财富管理服务。” AI不AI，不是最重要 目前，行业中声音最响亮的还是早期创业公司。今年上半年的新产品在业内激起的水花并不算大，大多由传统金融机构推出，比如兴业银行、江苏银行阿尔法智投、光大银行光云智投，而交通银行、华瑞银行、华夏基金正在研发中。为什么金融机构乐于开拓智能投顾？ “开源节流”，林常乐在采访过程中多次提及这四个字。他介绍道，在美林证券从一个零售券商转型财富管理机构过程中，借助了许多科技手段，解决了一些问题。例如采用标准化投顾管理，应对不专业的人力投顾，同时能够降低人工成本，扩展服务边界和范围；又如利用大数据识别精准用户解决咨询问题，节约人力，提高客户转化和留存。 智能投顾有助于金融机构完成财富管理业务升级。“券商的经纪业务就是渠道业务，再向上升级就是财富管理业务。银行的零售业务也同理。”因此，各大券商纷纷设立财富管理中心，甚至是将经纪业务部门直接更名；国内外商业银行建立起资管全资子公司或者事业部。 我国财富管理行业还处于快速发展中，国际市场起步更早，整体已处于平缓期。以美国为例，财富管理行业的现状是，前五大公司占据一半以上份额，马太效应增强。但中国前列资管公司市场份额比例却在不断降低，越来越分散。理财魔方CEO袁雨来表示： “当资产供货商越分散，竞争越激烈，从互联网角度就越适合做渠道的生意。智能投顾从商业模式上恰恰是聚集C端用户和资金的渠道。” 袁雨来在访谈中也特别强调互联网行业最看重的指标，“我们的客户留存达到了90%，超过了行业平均值”；“我们的AI基因比较强，我们更愿意在C端深耕去追求一个成为行业领头羊的机会，我们想成为一家真正靠AI驱动的，价值500亿的个人财富管理公司”。 招商银行摩羯智投是国内银行业的首款智能投顾，常与这些活跃的智能投顾同台争芳。2016年12月，一经推出的摩羯智投引来极高的关注度。根据招商银行8月公布的最新数据，摩羯智投已经成长为国内最大的智能投顾，规模突破50亿。 而引用业内人士的观点，摩羯智投资产管理规模跃居第一，渠道优势发挥了最大的作用，“和人工智能没有什么关系。” 据了解，摩羯智投强调“人+机器”模式，机器在数据处理和模型化方面发挥作用，而一百个投资组合实际上由上百人人工操作。 从产品维度而言，摩羯智投算不上真正成功的“智能投顾”，还表现在亏损率高，且申购费等费用无折扣。但是不可否认的是，摩羯智投成为金融机构研发智能投顾的领头羊，招商银行因其创新性、开放性，极大地推动了国内金融科技的发展进程。“我真心感谢招商银行！” 某智能投顾从业者表示。 弱人工智能的能力有限定领域，要求必须定义清楚目标和问题。在这个过程中，智能投顾不为“人工智能”而智能，更关键的是将财富管理服务普惠化。 还值得一提的是，理财魔方近期宣布，开发出了行业首款全AI驱动的智能投顾产品“千人千面”，不允许人为干涉投资结果。该实现了“千人千面”个性化投资组合推荐的产品是他们迭代过的第二版本，去年光是开发就花了8个月，此后一直在调优，直到今年5月才正式上线。在问到实现全AI的关键技术时，袁雨来多次用了“保密”回应。 而对于“市场上没有人做到全AI产品”的结论，他说，“各家都没有公开技术白皮书，但从是否做到了为每个用户个性化的配置和调仓就可以很容易反推出来。” 画皮与乱象 如今行业形成三足鼎立态势——初创公司、传统金融机构、互联网金融公司各占山头。其中，最现象级的莫过于，层出不穷宣传自己“智能资产配置服务”的P2P公司。 不愿透露姓名的业内人士表示，“在P2P领域，有一些辅助用户进行P2P分散投资和进行期限管理的工具型方法，但是离‘智能’，还有一定距离。” 因为P2P作为非标资产，对于风险的量化和风险定价还难以有效度量，并且P2P领域的信息披露大多不透明，很难对标的资产的风险变化进行动态的监控，更谈不上有效的调整。 这是从技术层面出发，指出P2P资产无法为人工智能所需要的分析规则和数据等条件。而从财富管理的角度讲，业内人士指出，资产按照风险收益的属性不同，会有权益类，类固收，货币和另类的分类法，如果要进行有效的资产配置，上述4类资产都要根据客户的风险承受能力，在流动性等方面的需求进行适当的配置。 “在这些分类中，P2P可以算作高风险的类固收资产，而仅仅用一类资产是无法进行有效的资产配置和财富管理的，这样会让用户的整体财富暴露在某一类资产的系统性风险之下。” 田鸿飞这样描述其看到的“画皮”现象。在他们了解20多家智能投顾公司后，发现产品的配置简直是五花八门。 “有的配P2P资产、有的配小贷，还有人拆信托、拆私募，做MOM、FOF模式的也有。剥开皮后，看各产品都不一样，很多时候不知后面卖的什么东西。” 此外，Fintech另一大热的领域——区块链和ICO，与智能投顾可以说处在同样的境地，野蛮生长，乱象丛生。据悉，创立于2014年的蓝海智投，于近期成立了蓝海数币资本，为数字货币市场提供全方位专业金融服务，并披露了ICO计划。 蓝海智投创始人、CEO刘震在接受媒体采访时，回应道“金融，赚的就是未知的钱。”一位从业人士来对此的评价是，“这是典型的金融人士，想要赚快钱”。 而现在ICO的泡沫已经被戳破。9月4日央行等七部委发布公告，宣布“ICO本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。”ICO利益各方暂停币种交易、推进清退方案，整个ICO代币市场火速降温。蓝海数币资本也在公告第二天宣布退币。 2B or not 2B，that's a question 合规风险始终是达摩克利斯之剑。这也成为一些智能投顾公司收缩或者放弃C端业务，转向服务B端机构用户的重要缘由。他们通过开发智能投顾工具，提供给金融机构使用。比如初始2C的财鲸、弥财、蓝海智投等，都于去年开始拓展2B业务。此外，高企不下的流量成本、谈不上有效的中国市场、投资者认知教育程度不高等问题，都促使他们由C转B。 据林常乐介绍，金融机构相当务实，“智能投顾”这个概念对金融机构而言并不重要， 真正帮助金融机构进行“开源节流”的整套解决方案才重要，包括智能化系统、大数据解决方案和一些联合运营的咨询方案。要做到这些，必须同时具有先进的技术与关于投顾领域的深刻业务理解。“比如在数据分析方面，要求我们的数据科学家比做业务的人还懂业务，明确展示出变量背后的业务逻辑。” 但矛盾的一点是，在C端未能验证成功的智能投顾，如何说服B端机构采用呢？因为不管2B还是2C，归根结底还是2C。 总的来说，银行和券商等机构都有意愿尝试。业内人士透露，金融机构选择技术合作商的标准就是看是否解决问题，用数据和事实验证效果。而最具说服力的事实就是该产品的C端表现。 技术风险 从更具体的技术风险角度来说，必然涉及智能投顾产品的核心——算法和模型。模型给出的投资策略是否与客户风险偏好相匹配，是衡量智能投顾产品的重要条件。模型需要训练和验证，需要对样本数据的模拟不断地学习、记忆，并修正算法。 中国银行原副行长王永利曾在一次公开演讲中谈到，智能投顾至少还存在以下两个方面的潜在技术风险： 第一是由于样本是历史数据，当出现“黑天鹅”事件时，机器学习和自然语言处理可能会失效。人工系统中并未载入类似的事件和后果，也无法从历史中学习到相关模式的处理方案。 这一点在今年上半年多数量化投资基金业绩低迷状况中得到印证。数据统计显示，一季度，在2017年前成立的68只量化基金中有42只取得正收益。然而进入二季度后，仅21只量化基金收益为正，47只收益告负。二季度量化基金的平均收益率为负。在历史重复出现之外，创新也在发生，新的历史在生成。 第二个风险是样本也会“说谎”。机器学习擅长发现数据间的相互关系，而并非因果关系。这将造成误判，从而给投资者带来损失。 理财魔方的联合创始人马永谙却认为，这并不可以归纳为“技术缺陷”。因为从理财的角度来看，面对“黑天鹅”事件，资深从业人员也很难准确预判，而更需要考虑的是如何尽可能将风险控制在投资者可以承受的范围内。 很多创业者把创业称为“孤独者的游戏”，智能投顾的发展也同样孤独。王永利表示，产品要达到预期的效果，还需要不断地积累数据，提升数据分析能力，算法和模型的效果也需要在较长周期内进行检验。 结语 立足于各自背景的各方，能发展出各具优势的产品，而从另一个侧面来看，也有相应的缺憾。 上海金融信息行业协会秘书长李娟在某次论坛对话中提到，他们协会一直有对从业机构的员工人数、男女比例和年龄做统计分析，然后发现，“很多小微贷企业的年龄层次在28岁到25岁之间，这样年龄层次设计出的智能投顾一定是小型消费金融；如果是券商、基金、信托、银行等，产品设计部门年龄会偏大，做出的产品更契合该年龄阶段。” 因为人工智能是全学科技术，关联生物学、心理学、身体功能学等学科。人才就应该通过全学科的培育和孵化。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

引入看跌期权定价 基金流通受限股估值新规出台

定增股减持新规后首只定增基金到期开放的最后一周，基金行业颇为关注的流通受限股估值新规也适时发布。 昨日，中国基金业协会发布《证券投资基金投资流通受限股票估值指引（试行）》（以下简称《指引》）。《指引》给出了流通受限股票确定估值日价值的具体计算公式，并规定基金管理人和托管人必须在今年12月31日前完成相关实施工作。基金管理人应当根据法律法规及合同约定，与基金托管人协商一致后确定估值标准切换时点，并履行信息披露等义务。 值得注意的是，《指引》所称流通受限股票，是指在发行时明确一定限售期限的股票，包括但不限于非公开发行股票、首次公开发行股票时公司股东公开发售股份、通过大宗交易取得的带限售期的股票等，不包括停牌、新发行未上市、回购交易中的质押券等流通受限股票。 引入看跌期权 对限售股估值 根据新的计算公式，估值日该流通受限股票的价值为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值减去相应的流动性折扣。 流动性折扣计算上则引入了看跌期权，看跌期权的价值在估值日按平均价格亚式期权模型（AAP模型）确定。AAP模型公式综合考虑了剩余限售期、在剩余限售期内股价的预期年化波动率、预期年化股利收益率等因素。 文件出台后，有基金公司人士表示暂时对流动性折扣计算公式未完全理解。也有基金公司人士透露，流通受限股涉及的流动性折扣会由中证指数公司计算，此后将具体数值发给各基金公司，基金公司采用即可，不需要基金公司自己对流通受限股进行估值。 北京一中型基金公司的量化投资经理表示，以前持有限售的股票，有时直接用市场价格，实际是高估了。《指引》考虑了更多影响估值价格的因素，算法方面做了无风险套利组合，买入一张到期日的平价看跌期权，这个期权花费的价格是流动性受限对应的量化的成本，因而估值更加合理，防止赎回套利，从而保障持有人的利益。 估值切换或致 定增基金净值波动 上海一家基金公司金融工程研究员则从金融工程的角度解释了看跌期权估值模型，“以前流通受限股的估值方法主要考虑解禁期长短，采用线性估值，估值随着解禁日临近逐渐接近个股市值，采用新的方法之后，估值和市价之间则是非线性关系。” 他进一步分析指出，不同于上证50ETF期权采用的欧式期权（行权价格已知），亚式期权的行权价格是未来一段时间的均价。在亚式期权中，过往一段时间内股价波动率越高，流通受限股估值折扣越大。例如，同样是100元买的银行类定增股和创业板定增股，银行股由于波动低，或许估值是90元，而创业板股的估值会低于90元。此外，亚式期权也会考虑到股票预期年化股利收益率，年化股利收益率越高，估值折扣越低，但考虑到A股市场股利收益率普遍偏低，按照新的估值模型，实际上影响最大的还是剩余年限和预期年化波动率两个因素。 估值新规对定增基金将产生何种影响？北京一位定增基金经理称，根据该公司此前测算，定增基金净值普遍在现有的基础上再减少1%~3%。 不过，上述基金公司金融工程研究员认为，对比老的估值指引，新的估值指引影响不一。“仍以银行股为例，若是目前市价高于定增价格，老的估值指引会按照定增价格计算估值，在市价基础上打折；而按照新的估值指引，银行股波动率低，估值相对原来价格可能会上调。” 尽管《指引》规定，基金管理人须在今年年底前完成估值切换，但基金行业人士普遍表示，为了避免预期基金净值高估，导致部分持有人先行赎回的不利影响，今年迎来开放期的定增基金或在开放申赎之前会先完成估值切换。 财通基金率先公告 将适用新规 作为市场上最大的定增投资者，财通基金已率先发布公告称，将适用新的估值办法，对旗下相关基金对应持仓标的估值方法进行调整，调整当日可能会对基金净值产生一定影响，进而对投资者申购、赎回权益产生影响。 财通基金表示， 公司以往折扣安全垫的投资策略与新估值方法在理念上多处暗合，预计影响不大，对于旗下基金持仓标的估值影响有涨有跌、总体方向不确定，也会随着时间的推移而发生变化。“新的估值方式充分考虑了流通受限股票的历史波动率因素和限售因素。归根究底，此次估值新政并不影响我们对标的本身投资价值的判断，只是影响了限售期间的估值水平，随着投资标的到期解禁，估值与实际投资价值差异将会消失，请大家切勿混淆、更不必恐慌。” 财通基金表示， 从长远来看，新的估值方式在引导和促进长期价值投资、保障资本市场稳定等方面将起到积极深远的作用。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上海网贷145条整改认定细则 活期产品被禁

日前，一份名为《上海市网络借贷信息中介机构事实认定与整改工作指引表》（下简称“指引表”）在网络流传。文件签发日显示为2017年5月9日，由上海市金融服务办公室和上海银监局联合编制而成。文件全文共计6大项145条。 对比此前网传北京监管部门下发的《网络借贷信息中介机构事实认定及整改要求》发现以下值得关注的禁止事项： 第3条规定，禁止持有（控制）5%以上股份（表决权）的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其近亲属，以及与平台受同一实际控制人控制的关联方在平台上融资。 第12条明确指出，禁止平台变相承诺保本保息，包括在官网、APP等对外宣传及相关合同协议中明确表示设立风险准备金、备付金、客户质保款等各类客户风险保障机制。 第13条明确规定，禁止持有（控制）5%以上股份（表决权）的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其近亲属，以及与平台受同一实际控制人控制的关联方向客户提供担保、承诺回购或承诺保本保息（如果前述关联方是具有融资担保业务资质的融资担保机构、保险公司等专业担保、保险机构，平台客户提供融资担保、保险服务，但业务开展应当符合相关领域监管要求，并且平台应充分披露与其关联关系）。 第26~28条禁止项指出,借款人实际借款期限和投资人投资期限不匹配、不对应，包括长期借款被拆分成多个短期借款，或多个短期借款搭配成长期借款向出借人提供各类活期产品，或承诺出借资金可以随时提取向出借人提供各类定期产品、包括在合同协议中约定通过债权转让方式到期退出的定期产品（借款人实际借款期限和出借人投资期限相匹配的，或在产品名称中标明持有一定时间后可以转让的产品除外）。 第41条提到平台不得开展调整原始收益率的债权转让业务 、及 “净值标” 担保借款业务。 第116条~118条提到，平台未选择唯一一家在本市设有经营实体且符合相关条件的商业银行作为客户资金存管机构虽己实施资金存管、但尚未完全符合《网络借贷资金存管业务指引》的具体要求，可以在备案登记前进行整改，或者在备案登记后的规定时间内整改到位。 第133条禁止平台从借款人的借款本金中预先扣除利息或其他各种费用。 据网贷财经此前报道，目前上海市黄浦区24家互金平台中，已有18家互金平台收到黄浦区金融办整改办（下简称“金融办”）下发的整改事实认定书，有16家互金平台收到整改意见书。有7家互金平台已向金融办反馈书面整改报告（平台提交的书面整改报告会由区金融办整治办审核后提交给上海市金融办）。另外有部分互金平台退出网络借贷业务，有6家互金平台转型、1家互金平台注销。 以下附《上海市网络借贷信息中介机构事实认定与整改工作指引表》全文：

GP与LP收益分配的几种典型方式

私募股权基金的GP和LP如何分配收益是股权基金协议中的核心内容。通常的约定是LP支付给GP2%-3%的年度管理费和盈利20%的管理分红。但即便是这些常见的约定，其实相差甚远。 年度管理费，基数不同 股权基金计算年度管理费看似相近，都在2%-3%之间，但实际上并不相同。有的以实缴出资额作为计算基数，有的按认缴出资额计算，有的直接安排了各个年度的管理费点数，也有的更为复杂一些。以下是笔者比较了几个知名基金关于管理费基数的规定。 管理分红，方式不同 第一种方式：整体分配，先回本再分利 私募股权基金投资的项目不可能个个盈利。盈利的项目若先行按“二八”原则分配，如遇到项目亏损则可能导致某个项目的投资本金无法全部收回。为了确保分配给GP的投资收益为净盈利，许多基金约定投资本金必须先回收，确实有了盈利才能分配给GP管理分红。这种分配方式也称“先回本再分利”，这种分配方式更为倾向保护LP的利益。在此种情形下GP盈利的周期显然要推迟了。 例如某有限合伙协议就利润分配约定如下：“在经营期限内应先回收本金，也即普通合伙人在基金全部回收实际出资额(本金)之后方可提取管理绩效分成。也即当基金实际取得的现金收入超过基金实际出资额(本金)后，普通合伙人有权按照下列计算方式参与分配投资项目增值部分纯利作为其业绩奖励： 期内业绩奖励 = 基金纯利 X 20% 基金纯利= 基金现金收入-基金实缴出资额” 第二种方式：按单个项目分配，预留保证金 按单个投资项目分配，同时GP将其取得的管理分红的部分预留在股权基金中作为保证金，在其他项目亏损时用于回拨补亏，也是股权基金中一种比较常见的分配方式。预留作为保证金一般占管理分红的40-50%。 例如：某有限合伙协议约定：“当某个投资项目实现退出，且该项目收入超过项目成本×(1+8%×该项目的投资年数)时，即对超出部分的20%计提为对普通合伙人的业绩奖励，其中50%部分可以予以实际分配，另外50%作为风险准备金留存于本企业并专户管理，在合伙企业存续期满时用于业绩奖励清算的差额补偿。” 第三种方式：按单个项目，并核算单个项目成本 也有个别基金按单个项目分配，但同时核算并扣除单个项目的投资本金、管理成本和之前亏损项目确认的本金亏损部分。 例如某有限合伙协议约定，“对于基金可分配资金中的项目投资收入，应扣除i基金已退出项目的投资本金中按出资比例计算由该有限合伙人承担的份额;ii此前普通合伙人已经确认的基金持有的亏损项目投资本金损失中按出资比例计算由该有限合伙人承担的份额;iii该有限合伙人实际出资额中分摊到该项目的管理费用。然后，20%分配给普通合伙人，80%在有限合伙人之间按实际出资比例分配。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一位资深董秘真实经历:你绝不知道的IPO那些事

1、我的董秘生涯 我是在2001年参加工作的。 期间我从一个宣传策划部的实习生干起，历经了投行部、董事局办公室、董事长助理、董事会秘书、副总这些岗位。 在09年拿到了《董事会秘书资格证》，正式出任过一家A股上市公司的董事会秘书和两家拟上市公司的董事会秘书，以及一家香港上市公司的公司秘书。 我承认我比很多人同龄人幸运，但我从一个普通学生考上大学，又在上海-深圳-香港-广州的这么折腾了一圈，可以说付出的艰辛不比哪个同龄人少，而获得的财富也不比哪个董秘多。 我说说我的董秘生涯，大家就明白为什么我说这是个倒霉行当了。 我的第一任董秘生涯始于深圳的一家高科技企业。 之前我在2002年初的时候就结识了另一家深圳传统制造业企业的实际控制人，并给他开启了踏入资本市场、资产证券化的念头。 到06年时，那家企业已经风生水起了，实际控制人是很欣赏我，但也许认为我太年轻，所以开口让我推荐一位董事会秘书过去，我就推荐了一位我的研究生师兄。 当时我并不在意，因为我认为，比起高科技企业（当年营收12亿），那家传统制造业企业（当年营收4.5亿）的上市之路应该更为漫长，人家既然开口让我推荐而不是直接点名要我，那我何不做个顺水人情？ 可事实的结果是我大错特错了。 那家传统制造业企业2009年底就成功上市了，如果我当时过去会有20万股原始股，现在（2013年）的复权价应该在每股一百元左右，成了国内行业龙头！ 而我选择的那家高科技企业，因为卫星牌照的问题到现在还处在报材料阶段，业绩也早被那家传统制造业企业赶超。搞得现在我和我那位师兄谁也不好意思见谁。 所以呢，“打铁还需自身硬！”管你什么行业，业绩扎实、资质合法永远是第一位的！ 哎，第一任董秘的IPO就很不顺利啊。 也许那家传统制造业企业的实际控制人知道我的能力，又惋惜我的际遇，就适时的把我推荐给了另一位集团大老板。 这回是个比单纯IPO难度更大的事：先拆分、后重组然后借壳上市，借的壳还是个产权存在争议的国企（实为集体所有制）！ 好吧，这回咱就卯足了劲干吧！功夫不负有心人，也是在09年，这家企业借壳成功了！ 正当我沉浸在“功成名就”的小幸福中，老板找我谈话：“XXX，你还年轻，先求利吧，以后再求名……”原来某位在我们借壳的过程中帮我们解决了一个很大的税务问题的公务员辞职了，在我踏入老板办公室的时候，任命他为新任董事会秘书的文件正被拿出老板的办公室。 我的第二任董秘生涯就这么结束了。 2、体会和感受 在这个任期中由于项目的复杂性确实使我学到了很多的东西。我的体会是借壳上市比直接IPO难，更锻炼人。 IPO就是梳理一家公司的法务、财务、业务就完了，可是借壳要梳理的两家甚至多家公司。 特别是又牵扯到国有股份的问题，使我几乎整整花掉一年的时间只泡在国资委和证监会这两个部门里。 可以说借壳中所做的工作是完全覆盖IPO的，而IPO中的工作涉及不到借壳的某些方面，至少我的经历如此。 这里我要特别说一下中国证监会。在我的体会中，证监会绝对是中国所有政府部门中最专业、最严谨、最按章办事的部门！ 有人说是人民银行，我不敢苟同。因为证监会是所有政府部门中最没有根基、最没有历史传承、借鉴欧美成熟市场做法最多的部门，没有人行那种几十年沉淀下来的官僚体系和历史惯性的包袱。 而且这么多年来，资本市场一直是挑剔者和聪明人的天下，和这样的群体博弈，你只要一丁点不专业、一丁点不严谨、一丁点不按章办事就会被人钻了空子、抓了辫子、拆了台子！ 所以，我从来都笑对某些中介机构、投资人所谓“路子”的说法，有本事您去走嘛，要真走得通，呃。。。那我也认！呵呵。 好了，说一下第二任董秘这个故事的尾声：很多圈内人对此的评价是：接手的人这些年干的并不比我好，但也没把事办砸。 这个评价我很满意，至少说明我也是公务员水平嘛，哈哈。 世上的事啊，本来就是换了谁做都差不多。 当时老板也算厚道，我还留任集团董事长助理，兼着集团投资部的总监，主持集团另一个IPO项目。 但是，年轻嘛，还是伤情了。不久之后就去了一家香港上市公司做公司秘书。 香港这家上市公司的经历我不想多谈，因为本质上来讲就是因为自己这些年的不断努力（或者说折腾吧），在资本圈中有了些老哥们、老同志，大家帮我抬轿子让一个国资背景的企业集团相中了我，等于让我去香港市场镀层金。 我想谈的是香港资本市场给我留下的印象：玩法多、监管严、效率高、极透明。 香港上市公司的公司秘书制度和国内上市公司的董事会秘书制度有着异曲同工之妙（本来就是借鉴人家的嘛），但因为市场成熟度很高、信息透明度很高所以干起来反倒觉得什么事情都可以按部就班、一板一眼的来做。 当时除公司秘书组外，我还分管着机要室、企业传讯部和总部庶务部，为什么可以做到这么大的管理覆盖面呢？ 不是我能力大，而是香港的公司秘书制度保证了这个职位能有这么多的管理空间和时间。 可以说如果单纯的作为公司秘书这个职位来讲，在公司中的地位是比国内的董秘要低一些的，更多的是执行而非决策，但效率更高。 当然这也许和我那家企业的实际情况有关，也不是所有港企都尽然。 有很多朋友对董秘的薪酬很感兴趣，很多人都说是高薪，呵呵，其实这要看你和什么样人比了。 就我的情况大放送一下吧：以现金薪酬来说，我目前最高的一次年薪拿到的是税前55万元人民币。 以股权来说就有点麻烦了，要IPO成功了、上之前就持股、持股价老板给的低、持股数还不少、解禁时股价还可以，那才能说赚到了“三年不开张，开张吃三年”的那笔横财！ 可要是上不成呢？（还不包括打算上的，就光数数现在排队的企业吧）要是上之前没持股呢？要是老板抠门高管持股价格定的太高呢？自身经济条件有限导致持股不多呢？解禁时股价跌得一塌糊涂呢？ 哎，这么多“黑天鹅事件”凑在一起，我们赚份辛苦钱难啊！ 不像律师、会计师，别看每个项目数额不多，但稳赚啊！ 你上不上他们都要收钱啊！不信你去看看金杜、中仑、天健、立信等国内大律所、大会计所的停车场，合伙人、高级合伙人开的几乎都是宝马7系、X5、Q7、奔驰S等等百万元的豪车！ 券商更不用说了，上不成有咨询费，上成了有承销费。 至于说VC/PE等战略投资者，那更是唯利是图！ 所以下面将着重说说在我的第三任董秘也是最精彩、最奇葩的一次任职中，和VC/PE斗智斗勇、尔你我诈、轰轰烈烈的悲壮故事，同时会有券商、律师、会计师的精彩登场。 3、精彩的第三人董秘生涯 有些人对我上面这句话不甚理解，会问：资本市场的规则都是千锤百炼、最符合商业契约精神的产物，怎么还会对企业有负面影响？ 我会心一笑，做过实业、高管、摔打了12年之后我也才有所感悟： 现在能在资本市场上走一遭的企业哪个是吃素的？必有其过人之处！但市场规则是给整个市场定的，不是给哪家哪户定的，也就是说很多规则是公约数、是底线。 可有的企业在某些方面就是高明，放到历史的大潮中去看，它现在的做法就是比市场规则要先进、有创新！ 这个时候你要保持企业的先进性还是退回一步遵守市场规则？嗯，这是个问题。 我智慧不深，只能给个特庸俗的答案：要么你牛B，让整个市场跟着你改规则；否则你就老老实实的退回去遵守市场规则。 幸好这一点也得到了我那位企业实际控制人的认同，所以我第三任董秘其实是负责总体策划、运作实际控制人的资产证券化。 “说走咱就走，该出手时就出手！”前面我都做了两任了，在资本市场扑腾了十年，这次做起来必然得心应手、提纲挈领、纲举目张、水到渠成…… 但当梦想照进现实，总使英雄泪沾襟啊！ 我在做好上市整体方案后一上来就为这个项目配备了国内顶级律师事务所的名牌律师、顶尖会计师事务所的大牌会计师、金字招牌券商的老牌保荐代表人。 注意，律师、会计师、券商的这个先后排名！这里面有很深的思量和技巧哦，不论是对投资人还是发行人都很有借鉴意义，一般人我不告诉他。 4、上文说到我选中介机构的先后顺序是律师、会计师、券商，为什么呢？ 因为现在很多企业稍具规模后老板都想当然的认为“我的企业这么好，简直就是必然的上市公司！” 我不是嘲笑企业主们盲目自大，而是没淌过资本市场这趟混水嘛，不懂也正常。 可就是因为要从创业时的“自由王国”走到符合资本市场游戏规则的“规范王国”，也就要求你一定把过往不规范的东西都要规范干净了。 很多时候企业到底有哪些不规范的地方是老板自己都搞不清楚的，我的心里又能有什么底呢？ 就算我自己摸清楚了又怎么样？法务鉴证报告又不是我出就可以算数的，还是要请律师先来做个尽职调查才让大家心里都能有底些，把一些上市的“硬伤”都找出来，先着手解决。 仔细回顾一下证监会的那些审核条目，历史沿革总是排在第一位的，这里面出了问题，剩下的都不用看了。 说实话，历史沿革的问题往往好解决，总比业绩上不来干着急一点办法（做假账除外）都没有要强，可是解决起来往往也最费时间，因为要这个衙门、那个衙门的硬跑、硬办。 就说一个实际控制人变更吧，创业板是变更工商登记完成24个月后方可报材料，在这期间你有充分的时间去规范账目、调整经营（我把这个叫“以时间换空间”）。 别看一个IPO项目成功后付给律师的费用是200万左右的行情（指中小、创业板），但很多工作是在股改前做的，这个阶段付30-50万也就够了，很多的企业光这个阶段就折腾个3-5年，和请个常年法律顾问也没啥区别，即专业又顶用，何乐而不为？ 几乎同时，会计师就可以引入了。 我曾经说过：理论上来讲任何一个企业都可以上市，哪怕你只是一个小商店、小报亭、小水果摊，只要业绩达到不就行了嘛，剩下的好说！ （我这句话忽悠了多少准备创业的理工科大学生啊……，嘿嘿嘿嘿。） 一般理解会计师的职责应该是通过审计将企业真实的经营状况量化、数字化后向投资者、管理者呈现。 说白了就是市场要通过会计师的审计报告来确认企业的业绩，而企业的业绩必须得到会计师的背书。 可现实中呢？我想企业给税务局缴税的帐是一个利润水平，给银行办贷款的帐是另一个利润水平已经是公开的秘密了吧？可咱国家还是高明啊！什么叫“实质重于形式”的审查原则？ 你原始资本积累的那些“原罪”就不追究了，但你现在还想来资本市场圈钱，那我就不得不提醒你了！ 也就是说咱国家就是要通过证监会的这套制度设计让你想上市的企业把以前少缴、没缴的都给我补足喽。 说白了就是：吃了我的给我吐出来，拿了我的给我还回来！这下可就麻烦了，以前的帐怎么清？少缴的税怎么补？虚增的存货怎么销？大股东占款怎么还？这以后的日子怎么过！！！ 要解决、理顺这些问题，就靠企业内部那些忠实本分的老会计是肯定不行滴，市场也是肯定不认滴。 好好请个有证券执业资格的会计师事务所来，按上市标准审一遍，你才能知道你的企业是有多烂！ 接下来的几年里你要接受会计师的指点好好把自己的账目处理好，所以会计师越早介入越好。 说到这里我想大家明白了“四大”为什么在IPO市场只有百分之几那么一点点的可怜份额了吧？ “四大”后台（不是指权力、门路哦，是说业务后台）实力强，内审严格，所以你慕名让他们来审，他们就是来给你“干审”，是怎么样就是怎么样。 想请他们手松一点，报表粉饰一下下？“抱歉，我们内审通不过。”想请教以后怎么调整？“抱歉，这属于我们另外的收费服务项目。”那能便宜不？“抱歉，我们是四大！” 国内所就不一样了，来了把你的帐里里外外看一看，库房盘一盘，询证发一发，然后客客气气的出个什么《指导意见书》，你自己按指点该注意的注意、该调整的调整，然后再审再出个《审查报告》，你自己把还没做好的给做好，最后大家都满意了，出个《审计报告》，皆大欢喜。 再下来，券商就可以闪亮登场啦！ 券商者承销人也，你要通过他卖股票，投资者要通过他买股票，你说重要不重要？这么重要就不能随便选。我选券商看三点： 券商的整体水平、实力、市场名声如何，这个没什么好讲的。 保荐代表人的水平和对你看不看好、是否合得来。 保代混口饭吃也不容易，为了妻儿老小当然是有项目就接，可接了后是把你力捧上市，还是当储备项目养起来，其中的差别还是很大的。 有的保代就是对某个项目提不起兴趣，或疏于研究，你是一点办法都没有。 一位好的保代应该是特别热衷于你的产业，人脉广、水平高，能在经营、管理上起到高参的作用，以后引入战略投资者、增发、发债什么的都用得上。 我和有些保代就是一辈子的朋友，和有些则互相视为草芥。 保代在券商中的地位：券商内部通道有限，保代地位高，他手里的项目就往前排；保代地位低，他手里的项目就往后站。 这一点啊，你不在资本市场中有点道行还真不容易看透。 你选好了律师做了初步的法律尽职调查，知道了有没有“硬伤”；引入了会计师，账目逐步清查一遍，知道以后如何调整、规范。 现在把这么个干净、有序的项目往哪个好的券商、好的保代面前一放，他都会动心啊！他肯定会兴高采烈的、卯足了劲的给你研究一下商业模式、业务构成、上市节奏，认认真真的出一份《研究报告》。 事到此时，你就是不上市了也值呀！一个干净、规范、发展有序的企业即将呈现在实际控制人的面前，作为董秘我想是可以大吼一声“我要加薪！”的时候了。 等等，大家先别急！ 你们以为我就是这么肤浅的只想要老板那可怜的几千元加薪吗？错！老板那是什么人？是你的伯乐，是你的贵人，恩同再造，那可是一家人啊！ 你怎么忍心再从他的口袋里掏钱呢？咱折腾了这么一大圈的目标是什么？ 从股市圈钱？哎，又俗了，错的二次方！ 上市不是目的，只是手段，是借助各位投资者的闲置资源更多的促进企业发展，同时把企业发展的成果回馈给所有投资者，从而完成优化资源配置的社会使命和公众共同富裕的崇高目标！ 咱的目标其实是那些VC/PE！ 各位亲，大家想想，面对这样一家历史清晰、架构合理、账目合规、业务高速发展的拟上市公司，券商、会计师、律师都已进场，那些VC/PE都是啥眼神？ 都是啥眼神啊！那绝对是女流氓看到顶级男模感觉 “帅到都合不拢腿” 的眼神啊！ 5、我和VC/PE们博弈的故事 我说的这些都是我亲身的经历感悟，是个案，不一定就是市场的普遍现象。 也许对您有用，也许对您没用，大家图个乐就好了，圈内人眼尖希望给我留个面子；圈外人捧场希望也别找茬挑刺，否则故事不得不断了，大家也就都没乐子了。 最后，开始讲大家期待已久的我和VC/PE们博弈的故事吧： 大家其实心里都明白，现今中国的VC/PE和欧美成熟市场的是不太一样的。 简单点说，就是人家的VC更多是冲着IPO去的，PE更多是冲着并购去的。可中国呢？VC/PE都搅和在一起，IPO是绝对的退出渠道，并购少之又少。 有点钱的（往往是大企业主）或有点道行的（往往是投行出身），反正注册个投资公司、成立个合伙制企业（基金），募集点钱就号称是个VC/PE了。 我这么说，各位VC/PE大大们千万不要以为我是有意贬低，而是中国资本市场的不成熟性造成了现在这种鱼龙混杂的局面，这是发展的必然阶段，没什么好回避的。 我有一个老哥，在新疆库尔勒三代务农，后来自家养牛的地变成了城市扩大后的住宅用地，盖了几栋商品房，做了四线城市的小开发商。 结果让我在浦东机场遇到好几次，问之，答曰：我现在每个月都来上一个PE私募股权基金的课，以后我也要转型做股权投资啦！ 哎，你看看这世道变的啊！不过这样的所谓“PE”到还算憨厚。 深圳董秘圈可有那么几位董秘，天天想着怎么套各自大老板的钱出来一起做个VC/PE。 X鼎出身的一位奇葩，在广东看一项目，上来就对企业的实际控制人说：我们在XX（浙江某县城）给你们高管和研发人员提供二十套住房，够不够？那五十套呢？五十套够不够？！ 作为该企业的上市顾问，我当时真想抓起电话叫保安把这厮拖出去乱棍杖毙！ 尼玛呀，这种满嘴喷粪的GP，他的LP给他供的难道不是钱，而是大粪吗？这样一些VC/PE，你还期望他们能对企业有什么专业化、高水平的投后管理、战略支持？ 除了钱，你什么都得不到（这些钱还是有相当代价的），而他们自己的口头禅就是 “钱不是主要的”。 好矛盾啊！ 所以我也奉劝一些二级市场的投资者，不要看到哪家企业有什么VC/PE参与期中就觉得它多么有投资价值，很多东西可能只是你的幻想。 当然，市场上也有专业人士出身做PE做得非常成功的，这里就“不点名了。这些专业人士做项目那叫一个细、投项目那叫一个准、投后服务那叫一个到位！ 好了，说了这么多我对VC/PE的感觉，就正式说说我自己企业引入战略投资者的故事。 我们当初想尽早引入PE，确实是想缓解资金紧张的状况，同时希望有一笔大资金能帮助我们实现业绩大爆发的计划和通过PE专业的投后服务提升企业的治理水平。 我尽早的选定律师、会计师、券商进场，就是要布局造势，布一个开端良好的局、造一个规范经营的势。 结果也是可想而知的，大批VC/PE闻风而动、纷至沓来。 有专业的，也有不专业的，有政府主导的，也有民间资本的，有海外巨头，也有市场名门，一时间真是“胖大的威猛、瘦小的精神”！ 我自己也是应接不暇、疲于奔命，曾经创造过一天接待5批PE的记录，我一开讲又是激情澎湃、口若悬河的那种，讲得我是如歌如狂，听得他们是如痴如醉。 感觉真是比当年IPO路演的时候都累，那时一场路演对N多家机构投资人，现在可都是一对一的单练。 累，但快乐。 因为在这段时间里，通过我的“演绎”，把项目说的天花乱坠但又没脱离企业的基本面。董事长出来压压阵脚，剩下的事什么都不用管了，所以他笑了。 财务总监被我说得没机会冒泡，只能黑着脸干坐着提供报表，所以他哭了。 亲们，你们说，我一个董秘，投资者关系做到这份上，夫复何求？ 我对PE来访就本着三点：吃好、喝好、尽调好！我给整个董秘办的要求就是：说好、陪好、配合好！ 光说不练也不是真本事，迅速确定了几家不错的PE作为意向合作伙伴后，就正式进入PE进场对项目尽职调查的环节，这时我布的先选律师、会计师、券商进场的这个“阵”的巨大威力就显现出来了： 你PE要法务尽调？不用了吧，国内顶级律师事务所的名牌律师出的《法律尽职调查报告》认真读去（当然有些内容是有删减的，但无篡改）。 什么什么？你PE外聘的小律师不认？“X大律师啊，快给你的老同学打电话，他的学生XXX现在居然不认你这个师伯出的报告！年轻人要好好教育啊……” 然后过两天那个小律师就真一脸绿了。 你PE要财务尽调？也不用了吧，顶尖会计师事务所的大牌会计师签字的《审计报告》仔细看去。 什么什么？你PE的CPA还说有问题？哦，行啊，“X老师啊，你这个拿了ACCA的老牌CPA过来给年轻CPA指点一下嘛，人家有小问题搞不懂呢！” CPA就完败了。 你PE多轮访谈后对商业模式还有质疑？金字招牌券商的《研究报告》看了没有？ 什么什么？还是有异议？ 老牌保代何在？上！灭了对方的小投资经理！现在是你展现二十年资本圈功底的时候到啦！ 6、春江水暖鸭先知 我只说我自己遇到的事，这些事是在特定条件下、在专属背景下发生的。 比如说有几个朋友纠结于“你这个拿了ACCA的老牌CPA过来给年轻CPA指点一下嘛”这句话，说到底是ACCA强还是CPA强争论的不亦乐乎。 可其实他们都背离了基本面，都忘了这句话是描述发生在我们这个项目上的情况，而我们这个项目因为有海外资产，所以有些事必须得是ACCA才能完成。 好了，我这样一说，是ACCA强还是CPA强的争论在我的这事例中瞬间变得没意义了吧？ 所以先别急着争论，资本圈的水太深了，有句话叫 “活得久了真是什么样的事都能见到，但也见不全”，外行看热闹、内行看门道。 我这个人天生神经弱，容易笑、容易哭，生活中平凡事件我都是以笑眼看待、喜欢以搞笑的方式表达。 哎，谁的人生不是煎熬？何必那么较真，听故事就好了。 书归正传，看起来我的方法应付PE的尽调是游刃有余的，可实际上每个PE都有其基于各种原因的独立判断，哪怕这些判断的逻辑是稀奇古怪、啼笑皆非的。 我和我的团队所能做的只是引导他们做出更有利于我们的判断而已。 所以我的那些“谋局布势”充其量只是让企业占到了“地利”。更关键的还有“天时”和“人和”。和投资者打交道什么是“天时”？市场的客观环境和即时动态就是”天时”。 09年恢复IPO时，资金汹涌澎湃、一发不可收拾，那阵子哪家IPO项目的发行市盈率不是高得让人瞠目？超发之多让人结舌？ 很多中介机构都趁此在与发行人的协议里写上了如果超发奖励多少多少，但其实圈内人都心知肚明：中介机构的水平还是那样，超发不是你有能耐，而是市场资金量实在太大了！ 等到市场资金水位回落后看看2012的IPO市场，发行市盈率几何？超发几何？但很多企业主不是资本市场的场内选手啊，所以他们的意识、感觉总是落后半拍的。 他们还是停留在发行市盈率普遍在40陪的美好时光里，所以一开口就问PE要20倍的估值。 在这一点上，我和PE们是一样的：春江水暖鸭先知！ 市场上IPO的发行市盈率也就在20倍，你让PE怎么给你20倍的估值？什么什么？现在发行市盈率低，等三年后项目上市时就发行市盈率就上去了？哎，这都是什么一厢情愿的屁话呀！那三年后要是发行市盈率更低呢？PE不是赔死？ 有的时候，给学理工科出身的老板解释市场即期定价机制简直和画一条零风险基准利率曲线一样困难！我劝实际控制人要现实一点，现在这个市场环境下是不可强求20倍估值滴，他却给我扣上一顶“胳膊肘往外拐”的帽子！ 说到这，我插一段关于中国PE的看法。 我是太了解中国PE的生存方式和现状了，敢像第五篇里提到的那样“玩”他们也正是基于这一点，所以我在这里也不得不站出来替他们说句公道话：PE也难啊！列位看官，你们有福了，见证一个资本圈的历史性时刻吧。 有一条以前没人公开提，我今天首次公开提出来： PE机构（GP）的盈利游戏其实不光是和市场的博弈、和项目的博弈，更是和投资人（LP）的博弈！ 每只PE基金就赚那么多钱，刚成立没名气的时候需要立招牌，所以赚了钱给LP多分一点；等立住了招牌，那咱GP就多留一点。 肯定有人跳出来强烈质疑我这一观点说 “不是有利润分成的法律协议嘛！”呵呵，你真以为这么简单？只能说明水太深，你还没摸清。 所以PE机构在这种三重博弈下只能谨谨慎慎投项目、战战兢兢等上市，只能以当下的市场行情为说辞，死命往下压估值。 即便这样看看现在IPO市场哀鸿遍野的样子，看看存量项目、看看市场资金，我认为前两年仅靠IPO的“中国式”PE能笑到最后简直就是小概率事件！ 这也是我婉拒了多家PE邀请担任合伙人的根本原因。 说了“天时”，接下来说“人和”。 什么叫“人和”？就是项目企业和PE机构间整体的相互感觉以及企业实际控制人和PE大佬间的相互感觉。这个很好理解，简单说就叫“缘分”。缘乃天定，份属人为！ 有的企业不错，但投资团队就是对企业不懂、不感兴趣，这时你说破嘴也没用，不如转身去找下一家投资机构；有的企业不咋地，但投资团队就是看好这个行业，就是想投资后帮企业做好，也是常有的。 关键是看董秘怎么做好管理层和投资人之间的沟通协调工作。 但你以为做好沟通协调工作就没事了？也不是！有次安排了我老板与沈南鹏先生餐叙。 我老板理工科出身又市场感觉超好，讲起技术、营销头头是道，听得老沈兴高采烈。 可当讨论到财务问题时，我老板说的驴唇不对马嘴！不由得沈先生嘴角一咧轻蔑的一笑。 事后我那具有少女般细腻心思的老板问我：“他咧嘴了，还轻蔑的一笑！为什么？” 为什么？！！！我心里想：我TM不抽你丫的都是好的！没了（moliao），我还背上一个“荐人不淑”的罪名。结果可想而知，没结果呗。 好了，天时、地利、人和大概的情况就是这样。 先说我第三任董秘期间为公司引入战略投资者的结果：用了8个月，在规划时间内成功的为公司引入了X亿的资金，虽然公司估值没有达到实际控人那异想天开的预期，但也高于同期市场水平和我的预期（可以透露一下，PE15倍，你们自己想吧），在上海某顶级酒店高调召开了庆祝大会。 但对此结果，我—并—不—满—意！甚至可以说痛心疾首！ 有的时候我真想问问苍天：虽说每个人都会遇到猪一样的队友，但为什么我的队友这么猪！？ 在经过三个多月的PE初轮接洽（刷了一批）和两个多月的PE尽调（剩下3家）后，终于有一家规模中等，行事低调，但各方面很符合我们资金+业务支持+管理咨询需求的PE与我们达成了合作意向。 说实话，平心而论这家PE能经得住我那样的“玩”也真是不容易，他们细致入微、严谨科学的评估过程也确实让人佩服。 可就在我亲自开车载着老板去签协议的路上，老板突然以一种戏谑的口气问我一句：“你们这个行当一般这种情况下要是最终投成了要多少奖励？” 看我半天没出声，他又补了一句：“没事没事，说说嘛、说说嘛！”我半天没出声，是因为我当时心就凉了，强忍着不让泪水往下淌！（写到这里，我再一次想哭。） 我是哪种“行当”？什么叫“要多少奖励”？ 没错，我们做资本运作的，不像研发、生产、销售人员那样跟企业跟的久，往往是企业在做到一定规模后要上市了才招我们进来，看似我们轻而易举的就分享了企业先期发展的成果。 可是老板们，你们想过没有，研发、生产、销售人员只要一有机会，分分钟就可以跳出去另立门户，就可以成为你们亲手养大的狼！ 去盗用你们的成果、去仿冒你们的产品、去侵蚀你们的市场，很多貌似忠厚、看似勤恳的研发、生产、销售人员往往和你们是恩—仇关系！（只是就事论事，望大多数善良的相关人员海涵、表多想。） 而我们呢？我们其实和财务、行政、人力人员是一样一样的，我们貌似哪个企业都需要，到哪里都能做，可我们做事需要一个平台，而且得是一个很大的平台。 只要你们愿意给我们一个安稳、温暖的平台，我们是哪里都不会去的！更不可能自立门户，因为我们连摆个水果摊都不行啊！ 正所谓“身负屠龙艺，焉能宰犬羊！” 哼，我们这个“行当”？我们是董事会秘书！是中国证监会对上市公司管理层中唯一做出执业资质要求的“行当”！ 就凭这一点，你敢用称呼下九流一般口气称呼之为“行当”就是瞎了你的钛合金狗眼！ 7、我的顾问经历 我除做过三任董秘外，还做过几家上市公司的顾问，真的想把这些项目的经历从股改前、到股改后、从报材料前到上市后方面面都写一遍，而且桩桩件件都交待的清楚，这样就可以给大家展示事件全貌（也就不会有那么多歧义），分享给大家更多的经验，可以和大家探讨更多的问题。 我希望不管你是发行人还是监管机构，或者是中介机构、投资机构，反正资本市场各种各样的参与者都可以在我的吐槽中看到你们自己的影子，也从另一个角度审视自己，只要能帮到大家，哪怕一点点我就很高兴了。 可惜，呵呵，正如开篇就言明了的，很多事 “大家都懂的：不好说的太细。” 否则我以后还怎么混呀！ 我的本意不是要去指责谁、数落谁，只是站在我自己的立场说些自己的经历而已，既然是“吐槽”嘛，就要允许直抒胸臆、嬉笑怒骂！哈哈。 我的吐槽原则是以实践背后的感悟、经验为主，具体的人、事都是次要的。 所以只有赞扬的对象才点出其名，持其他立场的则一概避其名讳，以免给别人带来不必要的困扰，因为也许在别人看来，我说不定才是彻头彻尾的大混蛋呢！呵呵。 书接上文，老板开口问了那种话其实就充分说明心里还没有把你当自己人、当真正事业上的伙伴。 大家可以回忆一下我在第四篇中是怎么说的“老板那是什么人？是你的伯乐，是你的贵人，恩同再造，那可是一家人啊！你怎么忍心再从他的口袋里掏钱呢？”可是现在老板却把你看成了一个为了那点项目奖励的过客！ 说实话，这点奖励即便是我追求的但要你给吗？ PE圈的明规则就是PE机构投资成功后给项目介绍人1%左右的介绍费。 这个项目一直是我在主导PE的引入、接待、尽调、谈判，如真投成了，不管最后花了哪家PE机构，我如果要，这笔介绍费人家最后都会算给我的。 可现在只是先签个协议，还要等过人家的投资决策委员会最后通过，你个项目企业的实际控制人却跑来先和我算“奖励”！ 这要是以后真上了市，是不是你看我拿到了该拿的，就可以一脚把我踢开？ 悲愤中，我真的感觉自己就是老板养的一只宠物啊！也许有人会说这是你太敏感了吧？也许老板就是那么一说而已。 不、不、不，事实的后续发展恰恰证明了我的敏锐判断！ 说到这里我得补充说明一下为什么说了半天我们企业看起来都是我这个小小的董秘一个人在折腾。 因为我们在海外也有资产，所以找一个对两边市场会计准则都熟的合格财务总监就特别困难，以前也没想着上市，就用两边的财务经理对付着，在香港请安永做财务顾问，反正大的帐对上就行。 而我是相对“三资齐全”的：董事会秘书资格、通过了全国统一司法考试、ACCA考试已过第一阶段（这也是我第二任董秘生涯老板许诺我“先求利”的一部分福利，可是这两年陷于琐事中，我感觉我这辈子也考不到了）。 所以这家企业由我负责资本运作启动上市计划后，实际上我就代理了很大一部分财务总监的工作。 中间来过一个海外归来的财务总监，但那是个奇葩中的极品，搞了个鸡飞狗跳，后面我还会谈到。 接下来的事就很狗血了，大家一定要当段子听，以后有人找上门来我可不承认是真人真事，因为所有数据都是我编的，如有雷同，纯属巧合! 没有指向任何真实的人物和事件，更算不上泄露公司信息，权当娱乐，不要较真！ 正当我紧张准备A机构投委会的补充材料时，实际控制人忽然来电话说停止与A机构的接触，马上接受一个在第一轮就被我们淘汰了的B机构的投资！ 也不知怎么搞的，我们老板就把A机构的《投资邀约》原件给B机构的老板看了！ MY GOD！看到这里，我想所有PE圈的大大们都想抄起家伙砍人了吧？ 没有保密意识就算了，可连商誉的底线都不要了！但更奇葩的是B机构，见过PE间抢项目的，但没见过抢的这么那个的！ 在《投资邀约》中A机构给我们的估值是15倍，但这是投前啊，B机构的老板当下就说他给16倍，可他欺负我们财务总监不谙投资术语，事后一口咬定这个16倍是投后估值！ 为方便圈外朋友理解我举个例子： 假设企业年净利润1千万，投前估值给15倍，企业价值为1.5亿，机构再投资2千万后，企业价值就为1.7亿了，那么这时投后估值就是17倍。所以B机构16倍的投后估值其实反倒没有A机构15倍的投前估值高！ B机构还马上打过来五百万作为定金，说剩下的投资款一个月内到位。 这一切都是老板和财务总监绕过我做的，这极品还高喊“B的倍数高！B的倍数高！” 倍你妹呀！高你妹！行吧，既然你们这么爱折腾，那我不管了，就由你们折腾去吧！ 结果人家B机构老板承诺的“投资款一个月内到位”变成了尽调完成、投委会通过、正式投资协议签署后的“一个月内”！ 在这期间由于我没管，我们财务总监把会计师的《财务管理意见书》（其实就是调账指南）和律师的《法律风险提示书》（其实就是补漏指南）统统一字未改的发给了B机构尽调人员！ 我事先在PE机构进来前做的种种清理、规范算是白费了。 编制的财务预测更是不堪入目：费用几乎没有增长、利润却直线上升、业绩增长之大简直找不到任何合理的理由和事实支撑。 把会计师直接气的退场了。 我说你这么乱搞就不怕市场质疑你业绩不连贯？他还发飙：“外人有什么资格看我们的文件！这只是给投资人看的，是我们企业的内部信息！要在欧洲，我有权起诉他们！” 我擦！《审计报告》要在财政部后台备案的，证监会要看你还敢起诉证监会不成？！ 大家真的不要以为我在很夸张的说段子，这本身就是段子！我到现在都没搞清楚当初老板是怎么找到这么一个奇葩中的极品的，可能，物以类聚吧。 后来我从HR部门偷看了这货的简历，本科专业上赫然写着“农机制造”…… 受到某些方面来的压力了，但我自认为一直以来分寸掌握的还可以，而且别忘了压力越大反弹力越大。 所以书接上文前再次提示一下大家一定要当段子听，以后有人找上门来我可不承认是真人真事，因为所有数据都是我编的——再次重申，如有雷同，纯属巧合！ 好了，开讲。 B机构磕磕绊绊的进行了一个月的尽职调查后戏剧性的结果出现了：B机构的老板主动找到我们老板：“还是把你们的财务总监换了吧，由你们董秘暂代财务总监，要不然我们没法投！” 在B机构开投委会的前夜，他们老板飞到西安秘密约见我（当时我躲到西安生闷气去了），就问我三个问题： 你们的资产质量到底怎样？ 你们的账目到底实不实？ 你个人对这家企业上市到底看不看好？ 给我开的价码是：照实说，即便投不成或以后这个项目有问题了，他们的合伙人或所投企业的高管职位任我挑。 理论上，他们投了，就成了我们企业的股东，也是就我的老板，所以我所说的一定要对他们负责，这也是作为董事会秘书的职业操守。 但当时他们毕竟还没投，各为其主，我只能对当下的大老板、唯一的股东负责。 所以我想也没想就坚定地回复：质量优良，账目确实，上市前景看好！并在我所掌握的信息范围内阐述了得出这样结论的理由。 B机构的老板满意的走了，我也回去继续主持相关工作，这之后整个高管层传递出来的信息是：“X总有手段啊，不管哪儿来的投资人最后都成他那边的了！” 我想说点什么，但是没有一点心情了，就什么也没说。 接下来的3个月中，在我和老板的不断催促下B机构的投资款像挤牙膏一般陆陆续续到帐了，注意，你没有看错：是3个月中陆陆续续到的账。 今天600万，后天1000万，最搞笑的是还有一笔50万的！ 这个B机构就是一帮“金融掮客”呀，找好了项目再四处筹钱。 相较于当初A机构X亿一次性投资到位，股份比例视年终业绩一次调整完成；B机构最终是X亿在拖延的4个月间（含最开始尽调那个月）陆续到位的，而且还只算做借款。 一年后视业绩再决定是否转为投资和相应调整！如果B机构最终不投资，我们企业还要承担每月1%的资金成本！ 这些都是B机构和我们那极品财务总监谈成的，我知道后是坚决不予承认。但人家口口声声说“这是你们财务总监签字认可的，看！还有章！” 甚至以尽调过程中取得的资料相威胁，逼得我们老板最后也认了。 别看我对老板埋怨的凶，但那是一家人之间的拌嘴，内心深处我真的觉得他很可怜，我心疼他了，如果可以，我特别想拥抱他一下，摸着他的头说：“你受委屈了……”被人玩弄于鼓掌之间啊！ 说的此，正好借此事说一下：有位朋友批评我第五篇写PE尽调那段是根本不懂尽调，且不尊重律师会计师。 其实我是极其尊重律师会计师才会安排他们先于券商入场，并在规范经营的过程中处处以他们的专业意见为依据，使他们的工作成果充分体现价值！以至公司中都有人笑传“X总就是律师会计师的传声筒啊，离了他们，他就不会干活了吧？” 尽职调查不管是自己企业或是PE机构哪方面做的，都是通过梳理历史沿革、财务审计、财务分析、业务访谈研究等等一些列手段来还原公司经营的实质面貌和真实水平，为公司把好脉、开好方，为下一步投资者（别忘了原股东也属于投资者哦）决策提供详实准确的判断依据。 所以说在PE尽调中忽悠PE是没有好处的，切不可乱来（乱来者的下场就如同那位极品财务总监）。 我在第五篇中谈到的手段充其量是把已经解决了的问题不再提及而已，免得PE机构借此说事、压价，这是保护对老股东利益。 而用自己强大的律师会计师团队去回应PE机构的律师会计师团队，其实是担心双方的律师会计中有“二把刀”看不准问题，专业PK专业嘛，理是越辩越明，真要还有问题就无所遁形了，这更是保护未来股东的利益！ 可是某些人呢？用在尽调中律师会计师掌握的资料去威胁大股东、投资人！ 而不是依照律师会计师的意见去解决问题，以体现律师会计师的专业价值、维护投资者利益。 在此我也想反问一句：“这样运用律师会计师的工作成果就是尊重他们吗？”哎，我就说为了打羽毛球第五篇PE尽调部分写得太仓促，里面的深意完全没有表达充分啊…… 这下大家看明白了吧？为什么我说B机构太那个？利用财务总监的愚蠢使劲压价，用完就一脚踢开，等真正要干实事的时候就又找我上了，用脚趾头都会想明白，等以后把我利用完了也会是一脚踢开！ 中间还有很多很狗血的事我都不想说了，因为人家也要养家糊口呀，我以后也还要在圈子里混，各有各的活法，各走各路，大家都各留几分面子算了。 就这样又过了半年，我们老板开始抱怨：他们（指B机构）老板整天到处说自己是有钱人，可我看他们也没什么实力，很多承诺都没做到。 是呀，你还能指望一群“金融掮客”能给你带来什么呢？ 当初承诺的业务支持、管理支持、战略合作等等我们除了钱之外更急需的东西统统没有兑现！ 本来那笔钱要是早到4个月是可以赶上我们年度经营计划的资金需求的，可就因为拖延了4个月之久，研发、生产、销售各个环节都没赶上市场变化的节奏，加上欧债危机，使我们的全年业绩未如预期。 这时B机构的老板急了，拍着桌子对我吼：“X总！现在资产、账目、业绩都和你原来说的不一样！我们被你忽悠了！” 哼哼，我报以冷笑，我忽悠了你们？当初是谁忽悠谁啊？你们堂堂的B机构也能被我忽悠？是不是你们期望我们业绩不达标正好借机大幅下压估值再转手获利都尚未可知呢! 哎，这真是个拼道行的圈子啊…… 这个项目我尽了心，但也碎了心，无力又无趣了。 我曾经那么执着的凭着一份真诚努力的维护着它在通向上市的正确轨道上前进，哪怕慢一点，只要你还在轨道上没有偏离，我都不会多说一句，但我还是能力有限、智慧浅薄啊，有很多的无奈和遗憾。 我知道该是放手的时候了。 记得某次一上市公司大股东请客吃饭，同席的有一位法律界的发审委委员、和一帮投行朋友，几个小时的交流下来大家都有点醉意了。 有位保代说：“老X，你是我见过的董秘里最有能力的之一！”那位发审委委员说：“不，没有之一！就是能力最强的！” 我知道那都是酒后的玩笑话，但我的眼眶还是红了，因为我三起三落，终无正果的董秘生涯真的就是个大笑话啊，笑得我都流泪了！ 年前，和一预审员哥们吃炸酱面，我千叮咛万嘱咐，如果这个项目有报材料的那一天，还请多多帮忙！ 他不解：“都这样了，你还为了什么？”我说：“我想让大家知道，我做过的项目，其实不烂……” 我给老板最后的一条信息是：我走了，以后有缘再见。祝贵司早日上市，一帆风顺、马到成功！ 至于收没收到，就只有老板和老天知道了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

当减持遇到巨额解禁 小心这25股...

统计显示，7月份以来有286家A股公司发布了重要股东减持计划公告。计划减持上限超过1000万股的有78家，占比达到了27.27%，超过4000万股的有23家（见下表），其中陕西煤业（36755.00万股）、天海投资（17396.03万股）、绿盟科技（16458.14万股）、国金证券（15121.80万股）、维维股份（10032.00万股）5家公司的重要股东计划减持数在1亿股以上。观察这23只个股7月以来的表现，有11只个股跑输了上证综指6.01%的同期涨幅，占比近半，表明重要股东大额减持计划多少会拖累股价表现。 如果以公告计划减持数占流通股比进行排序的话，可以发现，占比在10%以上的有21家公司，其中腾龙股份（38.71%）、百利科技（36.21%）、绿盟科技（32.38%）居前三位。 这21只个股7月以来平均只上涨了2.31%，远远低于上证综指同期表现，显示过高的重要股东计划减持数占流通股比还是对股价走势有所压制。 重要股东减持对股价走势会造成一定的负面影响，限售股解禁对股价的施压作用也是显而易见。 统计显示，从7月份到今年年底，有626家A公司有限售股解禁，其中解禁规模超过10亿股的共有22家公司（见下表），江苏银行（464039.61万股）、海航控股（462393.85万股）以超过40亿股的解禁总数居前。这22只个股7月以来平均上涨3.31%，表现也弱于整体市场。 以解禁规模占流通股比进行统计，有50只个股的解禁股总数占流通股比超过了100%，15只个股占比在200%以上（见下表），重庆燃气以897.44%的占比遥遥领先。 50只解禁股总数占流通股比超过100%的个股7月以来平均涨幅为1.90%，只有12只个股走势强于大盘，占比仅为24%。 显然，重要股东计划减持和限售股解禁对股价走势将带来明显的负面影响，如果减持量和解禁数巨大的话，或许将显著拖累股价表现。 统计显示，从7月份到今年年底，96只个股既有重要股东减持计划，又有限售股到期解禁。其中，重要股东计划减持总数占流通股比在4%以上，同时限售股解禁规模占流通股比超过10%的，共有25只个股（见下表），对此投资者需要多加留意。 以上数据来自中国证券网数据部 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

看不下去了，别这样忽悠投资人和创业者

创投行业网站，一打开很多都是：某专家说，要这样；某VC说，要那样；某大佬又说，不能这样；这个某，大部分是投资机构、已经投资项目、或者正准备新一轮融资的人；他们有些言论和分析，忽悠、蒙骗大众可以，但是最近越来越过分、越来越肆无忌惮，实在看不下去......一：忽悠投资人1、投资项目很多是基金行为，基金并不是“投资大牛、明星”个人资金，他们很多只是基金管理者，需要散户（普通投资者我简称散户）投资基金/集资，某些“恶意、跳大神的人”才有资金可用，才能赚钱。基金管理费只是小钱，他们真正赚钱地方是“黑钱”：比如利用散户投资基金的钱，给自己或亲朋好友项目、虚假包装项目、劣质项目接盘（先恶意拉高估值，再利用他们控制的散户集资基金接盘）, 这才是目的（黑钱），欺诈！当然，并不是所有创投基金如此，需要警惕恶意基金管理者（恶意机构）。也有优质基金方和优质项目，遇到就恭喜投资人。2、要让散户投资他们基金、投资指定项目，这些基金管理者、项目创始人（不管项目是否通过黑天使手段骗取、也不管他们是否真的创始人，我们暂且叫创始人）需要知名度、他们需要包装成“投资大牛、投资明星、创业明星”，他们需要把自己塑造成投资人心理期望和可信角色，这样他们才能更容易忽悠投资人、让投资人跟投、让散户投资他们基金、控制和操纵。于是，高潮来了：部分跳大神的、靠忽悠投资人接盘劣质项目的、需要投资人接盘他们搞砸项目的/接盘他们欺诈项目的/接盘他们亲朋好友项目的、甚至一些职业骗子都粉墨登场，干什么？误导、骗、忽悠、欺诈。他们经常在媒体发表文章（某些媒体就是他们投资或关联伙伴投资，成为忽悠投资人工具；这些媒体可信度很低，但是很多人信这种媒体，你信什么，他们就给你包装来什么。当忽悠工具成为你信赖工具、欺诈人员成为你信赖人员、忽悠文章成为你信赖文章，你就深度中招），比如指导市场、评判行业/项目/投资人/创业者，这些文章看似专业，其实相当部分是恶意为之（忽悠和误导投资人），甚至恬不知耻、赤裸裸的骗，只有这样，他们才能赚钱。他们发布文章的格式大部分是：人名+标题。人名，便于他们打造个人品牌（蒙骗不知情者），这样才利于他们....常见套路：某些创投机构会根据项目需求定制文章，发布到关联伙伴控制的媒体，做给投资人看/目标方看，再索取想要的东西，四两拨千斤。路径是：编写忽悠文章——媒体发布——忽悠目标方——获取想得到的东西——目标方被“打劫”他们有时单独行动，更多是组团忽悠（某些投资机构多个跳大神轮番出动；或者几个投资机构联合挖坑），投资人防不胜防。创投行业，投资人项目亏损，相当部分是被恶意坑的（钱被各种方式骗去他们口袋）。3、前几天看到一个更绝的，这个所谓的“投资明星”骗了投资者钱，“投资明星”项目也被揭穿是以骗钱为目的、恶意定制项目。此人通过关联合伙人控制的创投媒体（一丘之貉、分赃既得利益者）发布文章，大意是：项目本质是赚钱，条条大路通罗马，就算是作弊、骗钱，也是规则下本事。成功者谁没有故事？做项目有赚有亏；赚了，祝贺你；亏了，就得认，要尊重规则。看完这位所谓“投资明星”文章后，感慨万千：做了婊子（骗子）又立牌坊，还可以说得这么高大上，不愧是厚黑学专家！骗投资人钱，还冠冕堂皇说是应该的，是他应得的，够专业，洗白手法高超，此人应该是老手、惯犯（经常这样干）。骗就是骗、欺诈就是欺诈，浅显道理。他写这篇文章目的是告诉被骗投资人，别去找他麻烦，大家认了吧。同时他还可以继续在创投圈骗，继续当他的投资明星，继续赚钱（骗钱）。4、另一个常见案例：一个恬不知耻的创投机构和所谓投资明星，通过他们入股控制的创投媒体发文，大致意思是：此行业到了某阶段（某些细分领域不好投也不能投），但是此行业的****这几个细分领域还有机会。先说此行业到尾声和投资难度，再提出他们已经布局的几个领域给大家下套，意思是对他们有威胁的细分领域大家别投（这些领域做得好的是他们竞争对手，他们也没本事做好），大家可以投另外几个细分领域（这些细分领域是他们自己项目，有的项目他们搞砸需要其它人来接盘和解套；有的项目他们包装后把估值弄得虚高，再诱导大家投资、为他们接盘/套利）5、某些自身行为不检、弄虚作假、没有可信度的投资机构，却在为其它投资机构评级排名，滑天下之大稽；这些评级排名，也是根据自身利益、与其它机构关联利益作出，很可笑，没有可信度，投资人千万别被蒙骗。6、如此种种，数不胜数，因为利益，某些所谓“投资明星，投资领袖”沦为欺诈者，可悲可恨。套路太多，投资人小心谨慎，别人云亦云，别盲目崇拜和信赖某些人、某些机构、某些媒体，要有自己的独立思考。二：忽悠创业者：他们投资了某些项目，担心创新者颠覆、担心后来者抢食即得利益，于是不停忽悠创业者，你们应该这样创业、应该那样创业、现在某行业已经到后期、不能踏入某行业...... 大致意思是要创业者避开威胁到他们项目和利益的路径去创业。为什么要忽悠呢，因为害怕！他们对自己的项目信心不够，他们可能预见到创新颠覆者出现，为了避免利益受损，于是以什么投资大咖、投资名人、创业大师等身份出现（其实是包装出来的，类似春晚小品经典语录：宫廷玉液酒，其实就是那二窝头、兑的白开水），利用包装、吹嘘、跳大神，利用创业者不明内情、对他们盲目崇拜和错误信赖，忽悠和误导创业者，或者说坑害创业者。比如最近流行的“阶段之说”，各种阶段总是莫名其妙冒出来，一会儿后期、一会儿早期、一会儿中期，不知各位了解精髓没有？如果某位所谓的大咖（创业明星也好、投资牛人也罢）他们项目、或者他们关联项目进入某个节点，他们就会根据自身项目利益，说此行业到了什么阶段，大家应该怎么做，行业应该怎么做。其实这个所谓“某阶段”，是他们虚构的阶段，为他们自己项目和利益服务，误导舆论、误导大众、损人利己。三、真正的投资人、真正为国家双创做贡献的投资人其实很多，期待良性推动双创的投资者更多；靠谱的投资领袖、投资明星也有。而创业者们，也是前仆后继、数不胜数。投资人在创投行业，在赚钱和为国家双创做贡献同时，要注意保护自己，别被“跳大神”的下套、坑骗。创业者市场机会很多，但需警惕“黑天使”，别被他们“毒害”。财经钻观察员提示（重要）：互联网领域，作为创业者和投资人，别盲目相信“行业大佬”对行业评判话语，别盲目相信术语，别相信某些分析报告，别盲目相信任何阶段之说。互联网领域，具备创新和颠覆属性，任何一个颠覆性创新，就是一个新的阶段和世界；很多所谓的术语、所谓的金句格言、所谓演讲、某些所谓分析报告，其实是他们在为自己项目服务，为他们自己利益服务，误导大家，损人利己。比如一个被利用的行业术语，公关团队运作一下就可以制造出来并让市场和行业逐渐接受，这个行业术语你信吗? 绝大部分普通人会信，但是作为创业者或者投资人也信，那么你就中招了！......