隔日收益高达70% 诈骗平台上线半月便失联

面对隔日70%的高额回报，你能否保持足够的警惕与清醒？ 今年4月以来，一个名为 “现代庄园” 的微信公众号，就为用户提供了这样令人动心的 “机会”：注册即送2元体验金，购买一颗 “现代庄园” 中的虚拟 “石榴树”，时隔24小时，“石榴树” 即可生长成熟，此时只要点击“一键收获”的选项按钮，便可收获3.4元，时隔一日收益率便可达70%。 “现代庄园” 用户获得170%的收益截图 然而，好景不长。近日，数位用户投诉称，“现代庄园” 开通后仅半个月的时间，就出现了无法登陆、提现困难等问题。目前，平台已经彻底失去联系。 “我真没想到，刚开了半个月，‘现代庄园’ 就跑路了。” 投诉用户之一的杨涵(化名)表示，本以为能以此得到一笔可观的收益，但是没想到只是个骗局。 平台上线半月左右即失联 “现代庄园” 是由西安展融网络科技有限责任公司(以下简称 “展融科技” )运营的一个微信公众号，进入该公众号，可以参与一款与QQ农场类似的、以农场为背景的模拟经营类游戏，4月初上线。 在这款游戏中，用户可以扮演一个农场的农场主，购买未成熟的植物、动物，这些动植物的价格在2元至10元之间，大概经过1天到3天的时间，就可以获取170%的收益，一旦账户内收益金额达到20元，即可提现。 4月18日，通过扫描朋友分享的二维码杨涵关注了 “现代庄园” 公众号并成功注册成用户，免费领取了2元初始资金，她用这笔钱购买了一棵标价2元、未成熟的石榴树，经过了24个小时的培育，账号余额增加到3.4元。 尽管对如此高回报的收益有所怀疑，但杨涵预判，刚上线不久的平台短时间应该不会出现问题，便在4月19日充值100元购买了50棵未成熟的石榴树。经过24小时的培育，获得了170元的收益。 4月21日，杨涵申请提现时，客服称提现到账需要1天到3天的时间，但是，3天之后，她却没有收到此前申请提现的170元，而与此同时，她发现公众号已经无法登陆、客服也无人回应。 与杨涵有相同遭遇的还有浙江温州用户常媛(化名)。4月20日，她通过微信朋友圈看到，一位好朋友花费1000元，在“现代庄园”购买了500棵石榴树，经过一天的培育，获得了700元的纯利润；而且，这1700元还能够成功提现。 朋友成功提现的先例增加了常媛对“现代庄园”的信任。4月21日，她也充值了400元。不曾想到，仅仅过了一天的时间，“现代庄园”就杳无音信了，400元也就打了水漂儿。 常媛无奈地说道：“我也想到了这可能是个骗局，本想着通过赚一点就收手，没想到仅仅半个月的时间，平台就跑路了。” 与杨涵、常媛有着类似经历的用户不在少数。根据常媛提供的账号截图，“现代庄园”的用户数量已经达到66513人。法治周末记者在一个名为“现代庄园反诈骗网络联盟”的微信群中看到，截至5月1日，群内已有111人。 常媛告诉法治周末记者，据她了解，这个群里用户大部分只投入了几百元，也有几个用户的损失达到了上万元，其中一位损失最多的用户投资了20万元。 公司存多处异常 “现代庄园” 是否真的跑路了？带着用户的疑问，4月27日，法治周末记者查找到了“现代庄园”微信公众号，账号主体为西安展融网络科技有限责任公司，而当记者选择关注该公众号时，却出现了“该公众号因违规无法关注”的提示。 记者在采访中发现，展融科技存在多处异常现象。国家企业信用信息公示系统(西安)显示，西安展融网络科技有限责任公司登记住所为陕西省西安市高新区甘家寨东一排16号楼1单元1层106号房。不过，记者注意到，4月26日，西安市工商行政管理局高新分局将该企业列入工商部门经营异常名录，原因是通过登记的住所或者经营场所无法联系。 另外，国家企业信用信息公示系统显示，展融科技成立日期为2016年11月4日，而4月27日，法治周末记者在展融科技官网看到，该公司宣称其创建于2012年。 展融科技在官网宣称，其通过大规模集约采购优势、丰富的电子商务管理服务经验和最先进的互联网技术为用户提供最新最好的时尚精选商品。不过，记者并未在官网上找到任何联系方式以及资质证书，网站下方更没有标注ICP备案等相关信息。 此外，记者通过第三方企业信用信息查询平台——天眼查发现，展融科技的联系电话是15802985118，不过，记者致电该号码时，电话已处于停机状态。 平台涉嫌诈骗 中国政法大学法学院副教授方鹏表示，“现代庄园”游戏的模式与几年前出现的模拟经营类游戏QQ农场等游戏类似，不同的是，“现代庄园”需要使用货币购买未成熟的作物，并且宣称能够以此提现获取收益。 网上交易保障中心副主任乔聪军说：“如果用户通过充值购买游戏中的产品，最终还能通过游戏进行提现，这属于违法行为，游戏货币仅能在内部流通，而不能进行变现，否则，很可能会出现虚假增值、洗钱等问题。” “现代庄园提现的功能，属于向用户提供了虚拟货币兑换法定货币的服务，违反了2016年12月，文化部发布并实施的《文化部关于规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知》规定第九条，网络游戏运营企业不得向用户提供网络游戏虚拟货币兑换法定货币或者实物的服务。”此外，乔聪军说，多数游戏平台都开设有商城，用户可以进行交易、兑现，按相关规定也是不可以的。 “‘现代庄园’提供的高收益、以及提现规则等，都是利用人们的贪欲，诱惑用户投入更大数额的资金。”乔聪军表示，平台只是将游戏作为一个幌子，主要是利用互联网的特点进行快速犯罪，并且由于这类犯罪行为成本不高，不法分子可能会使用新的公众号继续实施诈骗。 “根据用户提供的情况来看，微信公众号已被关闭、客服无人回应、官网没有任何联系方式，一定程度上来说，平台已经失联，可能已将用户的钱财卷走。”方鹏认为，“现代庄园”以非法占有为目的，用虚构事实或者隐瞒真相的方法，骗取款额较大财物的行为，涉嫌诈骗。 北京市炜衡律师事务所律师史先瑛认为，用户应当对投资行为的风险有合理的预判，银行理财、基金、股票等投资项目，是不会出现如此高的回报，用户初期可能会尝到甜头，但是投资金额一旦增加到一定数额，这些项目的负责人就很可能携款潜逃，因此，用户在做投资决策时，应当通过多方面查证，例如，公司经营状况、注册资本、是否处于经营异常等，都能够帮助用户作出判断。 史先瑛表示，一旦发生这类诈骗情况，用户应进行报警，虽然单个用户很难追回损失，但是一旦投诉用户形成一定规模，涉案金额达到标准，公安机关通过调查很可能追回一部分损失，此外，报警也能够提升其他用户对于这类骗局的防范意识。 乔聪军表示，拥有庞大用户群体的平台应当加强防范治理力度，首先应当建立便捷的响应机制，能在用户反馈的第一时间采取措施，防止更多用户遭受损失；另外，拥有支付功能的平台，应当落实实名制，更好地保护用户的权益；最后，平台应对平时资金流通数额不高，但突然出现暴涨情况的账号予以特别关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

机构资金撤回 迷你委外基金频现

在严监管约束下，新发行的委外定制基金数量、规模双双出现下滑，存量的委外定制基金也出现赎回迹象，记者注意到，一季度部分银行等机构资金陆续赎回，委外定制基金迷你化现象频发。 同花顺iFinD数据显示，嘉实稳丰纯债债券基金一季度基金份额赎回较大，一季度实现净赎回基金份额23.25亿份，截至一季度末，嘉实稳丰纯债债券基金的基金规模为399.11万元，沦为一只迷你型委外定制基金。同时，记者也注意到，这只基金产品在去年末机构投资者占比达到99.99%，这也意味着上述基金份额的赎回是由机构投资者大比例赎回所致。 与嘉实稳丰纯债债券基金情况类似的还有信诚惠报债券基金A份额、长盛同禧信用增利债券基金A份额、海富通瑞益债券基金。据2016年年报数据显示，上述3只基金产品的机构投资者占比均高于90%，截至去年末，机构投资者占比分别为99.92%、97.96%、99.99%。今年一季度，信诚惠报债券基金A份额、长盛同禧信用增利债券基金A份额、海富通瑞益债券基金的基金份额分别缩水4亿份、2.24亿份、1.7亿份，截至一季度末，3只基金产品的规模分别为4863.69万元、924.9万元、3004.73万元。 此外，机构投资者占比99.43%的新沃通盈灵活配置混合基金、机构投资者占比高达96.91%的诺德双翼债券基金（LOF）在一季度纷纷遭遇机构投资者大量资金赎回，造成基金份额大幅减少，沦为基金规模不足5000万元的迷你基金。今年一季度，新沃通盈灵活配置混合基金、诺德双翼债券基金（LOF）基金份额缩水4711.44万份、7848.78万份，截至一季度末，基金规模相应发生缩水，基金规模分别缩水至210.83万元、369.26万元。 对于今年一季度市场频现迷你委外定制基金的原因，业内分析师表示，今年公募市场委外业务迎来新变局，一方面，委外定制基金新规开始执行，根据 “存量的委外定制基金需尽量满足单一投资者持有的基金份额低于50%” 要求，市场上已有的委外机构定制基金遭遇机构投资者资金赎回；另一方面，受到理财纳入MPA考核，银监会严查理财套利，资金面紧张等因素的影响，银行委外业务出现大幅缩水的现象。 “委外资金撤出后，如何保证现阶段产品的运作应该是基金公司首要考虑的问题。如果大批次清盘，会对公司本身造成影响，如果持续营销，运营成本会增大，毕竟募集的规模很难达到原先机构的委外规模。对投资者而言，这部分委外定制的理财产品很可能转型为净值型产品，即不保证预定收益率，存在亏损的风险，投资者自身需要更多地识别产品风险，明确 ‘收益越高，风险越大’，结合自身的风险承受能力，做出合适的资产配置安排。” 此分析人士补充道。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

刷爆朋友圈的亚马逊实体店为何“难产”？

虽然亚马逊从不缺乏为未来烧钱的资本和决心，但显然，在找到让实体店更好地嵌入到整体生态系统的解决方案之前，这位线上巨头是谨慎的。 “在不久的将来，亚马逊会将科幻电影中的场景变为现实——在1万到4万平米的空间内，多达4000种商品正在出售，但是全部服务人员只有三位，其余工作全部由机器人来负责。” 这是《纽约邮报》（New York Post）在今年2月，对亚马逊即将打造的线下实体超市的描述。 不过，该报道很快遭到了亚马逊CEO贝索斯（Jeff Bezos）的否认。“不管是哪位‘匿名人士’提供的消息，我都觉得他/她一定是疯了……” 贝索斯在一条推特中表示。 虽然科幻电影一般的线下实体超市可能并不是亚马逊的下一步棋，不可否认的是，亚马逊在拥抱实体零售方面，始终持一种马不停蹄的积极姿态。继线下实体书店面世之后，亚马逊又推出了线下实体家居购物体验店、“无人便利店” Amazon Go、生鲜线下自提营业点Amazon Fresh Pickup，在海外市场上，亚马逊在印度力推 “珠穆朗玛峰计划”，希望能在这个人口众多的国度以实体店的模式，赢得更多的客户。 亚马逊生鲜自提服务 不过，到目前为止，亚马逊的线下店更多的还是一种 “概念”。自2015年11月在美国西雅图开出第一家实体书店以来，亚马逊如今只有五家线下实体书店，和两家没有完全对外开放的线下生鲜自提营业点。《纽约时报》报道，在未来一年内，亚马逊仅仅计划再新开5家生鲜自提营业点，几家实体书店，并且把线下无人便利店Amazon Go拓展到美国多个城市和英国。和部分媒体 “亚马逊将在近几年内开出2000家实体店” 的报道，以及亚马逊本身在线上 “迅猛做大” 的风格相比，亚马逊的线下速度可以说是慢得惊人。 为什么亚马逊对线下实体零售拥有超乎寻常的热情，却始终迈不开步伐？在回答这个问题之前，或许先要回答另一个问题：亚马逊为何对线下实体店如此有爱？ 亚马逊的 “线下实验” 早在2012年，贝索斯就在Charle Rose电视访谈中提到，怎样为客户提供更多的服务是亚马逊一直在思考的问题。“不过，现有的零售已经为客户提供了多种多样的服务，因此，我们无意于去做一个跟随者，我们推出的服务，必须都是亚马逊独有的。” 贝索斯表示。 在线上，亚马逊推出了 “亚马逊高级会员”（amazon Prime），为会员提供包括隔日送达等多重专有服务，此外，阅读器Kindle的问世，也让客户更好地体验了亚马逊的电子书。在线上大获成功的同时，亚马逊注意到，有些产品，客户更愿意亲自到线下去采购，许多线下的服务，是在线销售无法替代的。 以生鲜类产品为例，非盈利机构Food Marketing Institute提供的数据显示，在美国，生鲜类产品的市场规模约有7700亿美金之大，这其中，超市依然是人们购物的首选。专供高级会员在线采购生鲜的Amazon Fresh于2007年上线，但是十年来，其成绩“差强人意”。《纽约时报》报道称，Amazon Fresh在盈利方面一直处于挣扎状态，因此其扩张也显得尤为迟缓。除了人们不习惯在网上购买生鲜之外，生鲜食品的特殊性也让运输费用变得高昂。通常，亚马逊向会员收取15美元一个月的费用，一年则收取99美元，这样的收费显然不足以支撑生鲜的多次运输费用。 对此，亚马逊的解决方案是生鲜自提点（Amazon Fresh Pickup）。消费者在线上完成购买后，可预约一个取货时间，商品最快15分钟就可配好。在站点，工作人员会贴心地把打包好的商品放到消费者的汽车上，消费者甚至都不用下车，就完成了一次线下购物。彭博社报道指出，过去，亚马逊贩卖的生鲜产品会在运输过程中被挤压、变质，如今，消费者不用太担心这个问题了。《连线》杂志则指出，生鲜自提为消费者节省了时间，在飞机上下单买生鲜，下了飞机，取走生鲜去做一顿晚餐，不再是梦想。 零售媒体SMB Retail 认为，亚马逊的线下实体店扮演着两个重要角色：将客户导入亚马逊这个巨大生态系的入口，以及对于这个生态系统的补充和优化。 　　amazon实体书店 比如线下书店，除了贩卖图书之外，还会贩卖kindle、echo这些亚马逊旗下的电子产品。和苹果专卖店一样，这其实是一个商品展示间。顾客在逛店的时候，会对这类产品产生兴趣，从而被导入亚马逊的生态系统之中。此外，对于常常让消费者感到头疼的退货问题，亚马逊的诸多线下实体店也可以扮演起退货点的角色来。过去，消费者常常需要支付高昂的退货运输费用，这也在一定程度上让许多消费者对网上购物有所顾虑。而在实体店里，消费者拿着商品和网上购物发票就可以直接退货。 此外，有评论指出，亚马逊还希望通过线下实体店，收集更多的消费者数据。通过线下和线上的大数据，亚马逊未来很有可能会分析用户偏好，然后调整相应的货物位置和库存。恰如地图导航可以根据实时路况选择最优的行车路线，购物导航则是根据用户的行为偏好，设计最优的商品浏览路线，并实现全展厅的自动导航。 线上巨头的线下难题 既然如此，为何亚马逊线下实体店大多仅仅停留在 “概念” 和 “测试” 阶段？ 对实体零售来说，其核心要素仍然是选址和其供应链的管理。在美国，实体杂货店分布的范围之广令人惊叹——据《芝加哥论坛报》的统计，在全美80%的消费者当中，距离他们住宅2.5英里之内就有一家实体店。这些杂货店，无疑都是亚马逊的线下对手。如果亚马逊要在人流较大的街区开店，就意味着要付出高额租金，而供应链的管理能力又决定着商品价格，如果价格偏高，亚马逊与其它实体零售商的竞争优势就会减弱。 另一方面，恰如贝索斯所言，亚马逊的实体店提供的必须是 “独有” 的体验，这就意味着许多亚马逊实体店的成本本身就很高。 以Amazon Go为例，消费者拿走任何商品之后就可以直接离开，感测器会自动通知系统，对带走的商品计价，随后，亚马逊将通过其账号与用户结账，并提供发票。为此，Amazon Go的店内必然布满了价格不菲的智能设备，但其销售的，却是利润低、单价低、运输成本高又易腐的即食和生鲜商品。于是许多人开始疑惑，Amazon Go如何盈利？ 有分析称，或许Amazon Go本身是无法盈利的，可能亚马逊要利用这套智能传感设备搭配云计算、AI技术，将其出售或租用给其他零售商，以收取服务费。不过，就目前看来，这套智能设备还不成熟。《华尔街日报》报道，Amazon Go原计划3月底面世，但现在由于自动支付方面的技术故障，暂时搁浅。熟悉此事件的匿名人士说，当一家店内的系统要追踪的消费者人数超过20人时，就可能出现障碍；商品在货架上的位置变动了，追踪也可能出现麻烦。 虽然亚马逊从不缺乏为未来烧钱的资本和决心，但显然，在找到让实体店更好地嵌入到整体生态系统的解决方案之前，这位线上巨头是谨慎的。 纽约大学商学院市场学教授Scott Galloway 认为，亚马逊在线下的扩张速度之慢，让他感到惊讶。五年前，他曾预测，亚马逊在2017年，至少应该已经拥有几百家线下实体店了。 外媒Business Insider则指出，亚马逊如此缓慢地开实体店，令人费解，但以亚马逊惯有的风格来看，当它有异乎寻常的野心时，动作就会变慢。比如亚马逊的时尚部门，花了多年时间打造了7个自有品牌，如今，它有希望在2017年打败梅西百货，成为美国服饰类排名第一的零售商。 “这说明，亚马逊还没有找到大规模扩张线下实体店的诀窍。要知道，他们是一家速度非常快的公司，一旦找到了诀窍，他们会用 ‘核燃料’ 为其加速。” Galloway教授如此评论。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

格斗狂人徐晓冬,他能撬动搏击亿万金矿？

徐晓冬的公司旗下运营有必图拳馆，并创办了“拳城出击”一档针对城市拳馆的小型系列格斗赛。同时，徐晓冬因其毒舌的形象还主创了一档《冬哥辣评》的直播节目，目前在各大直播平台合作推出。 井喷，这是过去两年间，媒体形容体育产业时用的最频繁的词汇。在此之中，被资本瞄准的搏击产业更成为了井喷的洪水中最猛烈的一股。20秒KO、单日播放量破亿、120万的巨额出场费……当格斗狂人徐晓冬挑衅武林各掌门的事件爆发后，这股井喷的热浪更烈了。 准确的讲，今年38岁，一场职业MMA比赛没有打过的徐晓冬不算是职业搏击运动员，他的身份应该是MMA运动推广人，他和所有运动生涯步入尾声的运动员一样，都在迫切地布局着自己的生意规划。 洪水来袭，在这片热闹的浴场，天不怕地不怕的徐晓冬能安然上岸吗？被估值亿万的中国搏击市场金矿，另类的徐晓冬撬动的又是哪一个角? 嘴炮徐晓冬的 “生意经” “MMA (综合格斗) 最早运动推广人”，这是徐晓冬自诩的角色。顾名思义，比起职业运动员，他更像个商人。在20秒KO雷公的视频火爆全网之后，徐晓冬除了继续叫嚣、约架还在微博上做了这样三件事：为自己联合创始的新俱乐部宣传、推广自创栏目《冬哥辣评》的直播平台；和搏击赛事《勇士的荣耀》谋划出场费高达120万的对决。 　　徐晓冬目前是北京拓天陛图体育文化传媒公司的法人兼股东 根据国家企业信用信息公示系统的信息显示，徐晓冬目前是北京拓天陛图体育文化传媒公司的法人兼股东，徐晓冬的认缴出资金额为75万元，持股比例为25%，在其背后还有拓天伟业（北京）资产管理有限公司和拓天伟业投资担保有限公司两家资产管理及投资担保公司作为公司的大股东。 徐晓冬的公司旗下运营有必图拳馆，并创办了 “拳城出击” 一档针对城市拳馆的小型系列格斗赛。同时，徐晓冬因其毒舌的形象还主创了一档《冬哥辣评》的直播节目，目前在各大直播平台合作推出。他是一款名为“极斗”APP的主要推广者，该APP还曾在早些时候推出了VR方面的衍生软件。 “打假武林” 火了之后，徐晓冬和其身后的商业投资项目成为了最直接的利益受益者，不仅各直播平台的打赏和问答收益翻番儿，就连中国两大顶尖的搏击赛事品牌《勇士的荣耀》和《昆仑决》，也纷纷拿出真金白银的诚意向徐晓冬抛出橄榄枝。 搏击赛事产品渐趋饱和 单挑武林竟成新卖点 中国搏击市场的土壤看似肥沃、实则贫瘠。井喷的搏击赛事数量也带来了搏击赛事IP极其严重的同质化。过去一年，搏击领域新冒出的赛事IP十余个，各地举办的相关赛事也超过200场。每逢周末，全国至少会有五场相同或类似的搏击赛事通过各种平台进行直播。 但大部分搏击赛事良莠不齐，没有高水平的签约选手，没有激烈的竞争赛制，东拼西凑找来一些拳手蛮干，赛事方圈来投资后便想方设法找人撑场面绞尽脑汁编故事在资本市场套现。就连资历最老、最成功的电视搏击品牌《武林风》过去一年在赛事形式上也疲态尽显，成了强弩之末。 　　《武林风》推出了全新的赛制《一龙王者挑战赛》 今年4月1日，《武林风》推出了全新的赛制《一龙王者挑战赛》，从全世界范围内挑选了八名顶尖的外国选手，逐一对决后的最强者将直接和一龙对决。这个为一龙量身定做的新赛制噱头十足，吸引了不少新拳迷的眼球。徐晓冬向《勇士的荣耀》提出的 “单挑武林” 车轮赛制建议也正是参考了一龙挑战赛的机制。 看起来，徐晓冬单挑武林似乎是在为匮乏的中国搏击赛事产品开辟了一条新的道路。近两年，美国职业拳击、UFC；新加坡ONEFC等顶尖海外格斗类产品纷纷涌入中国市场已经令中国观众应接不暇，国内出品的 “本土” 赛事注入武林元素却也不失为一次尝试。 目前，昆仑决创始人姜华已经和陈家沟王家拳王占海商妥一场太极约战徐晓冬的对决，而《勇士的荣耀》郭晨冬更是直言愿开出120万，为徐晓冬设擂轮番挑战国内传统武术的掌门人。无论这场对决最后花落谁家，这都将成为赛事方造势的一大噱头。 自媒体直播蜂拥，这会是付费直播的起点吗？ 　　昆仑决的付费直播并不成功 放眼国际，在成熟的体育赛事商业模式中，体育赛事的收入来源主要由赛事版权、门票、赞助以及周边衍生品四个部分，其中赛事版权作为最大的收入来源，占总收入的比重可以达到50%以上。但是在中国，拳击赛事版权上的收入可以说是几乎没有，甚至还有很多新兴赛事为了达到宣传目的，倒贴钱直播比赛。此外，门票收入也不多，能够实现贩卖的比赛屈指可数。对于中国拳击赛事运营而言，目前主要收入来源仍是赞助，可见，中国拳击赛事离实现成熟的商业模式还相去甚远。 不少搏击运动专家与业内人士在接受采访时也曾谈到，新媒体与直播平台爆发的背景之下，中国搏击产业应该跳出传统运营模式，采用互联网的跨界思维，试水付费直播。 话虽容易，但实行起来并非坦途，去年，《昆仑决》就曾推出网络付费直播，成为首个采用付费直播模式的国内搏击赛事。虽然走出了付费直播的第一步，但却并没有尝到甜头。“付费直播将是未来中国体育赛事发展的方向，但前提是过硬的赛事品质和庞大的观众用户群来认可。” 创始人姜华这样表示。 在各大直播平台火热的 “打赏式付费” 会成为救市的异类，扯开搏击赛事版权的旗吗？ 从“造神” 到 “造网红” 徐晓冬式爆红值得追捧吗？ 　　在搏击领域，只有邹市明、熊朝忠称得上妇孺皆知的绝对明星 在中国的搏击领域，只有邹市明、熊朝忠称得上妇孺皆知的绝对明星，原因很简单，因为他们拥有显赫的战绩和 “世界拳王” 的头衔。2015年，邹市明吞下职业生涯首败，首次输给阿泰-伦龙之后，他曾对笔者说过这样一句话：“十年首败，我不是神。” “造神”，这是中国搏击领域早期在推广时最简单也是最奏效的方式，邹市明的配拳师曾在媒体面前坦诚，在邹市明刚刚转入职业拳坛时为了让他适应节奏，安排了一些实力一般的选手来提升实力。国产搏击原创标杆《武林风》则更为直白，直接将旗下拳手的擂台名唤作 “死神”（方便）。 过去，中国搏击为了造星，绞尽脑汁地 “造神”，但徐晓冬火了，没想到红不仅可以依靠战绩表上的数字，还可以搞怪、扮丑、毒舌。从 “造神” 到 “造网红”，当大家不再将关注点放在擂台上拳手们的流血流汗拼出的战绩，反而是守着直播等网红打假，究竟哪个才是真的搏击精神？ 眼下武术搏击圈约架风气正盛，徐晓冬之辈似乎认为擂台上战胜了练武之人就代表了这个流派是 “假大师”。曾有多位习武之人向笔者表示，“现代实战条件下，在有规则的左右下，武术很难战胜现代搏击。但武术并非没有实战价值，擂台上某一方出招的时候，习武之人可以破招进攻关节或软弱部位，传统武术流派有着独特的技击思考和力量性，拿它和职业搏击一较高下，本身就很幼稚。” 在徐晓冬 “打假” 之名的叫嚣下，似乎提到中国武术，就上来问能不能打；就好像提到瑜伽，便问能不能减肥一样可笑。传统武术的背后是文化，是一个无法量化的大海与云天。传统武术涉及养生、健身、医道、技击，可以说，传统武术的精华不是在绝对速度和绝对力度的锻造上，而是对整个人体结构、自然和力学的理解上，这恰恰是现代搏击训练体系中所不具备的。 中国功夫，泰国泰拳，日本空手道，韩国跆拳道，巴西柔术，这些源远流长的门派技艺已经成为了各个国家代表性的瑰宝，中国武术也并不会因某个练武的人输给了徐晓冬，而改叫中国MMA。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

银行卡余额“不翼而飞”的背后:“撞库”

如果你银行卡里的存款余额一夜之间被 “搬空”，那失窃的不止是存款，还有你的手机银行、手机掌上营业厅甚至其他常用网站所有的登录用户名和密码。是的，你被 “撞库” 了。这并不是《谍影重重》、《007》等系列电影中的桥段，恰恰就发生在我们每个人的真实生活里。 江苏省常州市新北区人民法院近期刚刚连发五纸判决书，判决何文龙等六名犯罪分子犯非法获取计算机信息系统数据罪。经查明，该六人曾在两个多月的时间内，“撞破” 微信账号及登录密码12000余组。 随着案件的侦破，作案手法也随之浮出水面。首先，犯罪分子从网上购买含有大量用户名及密码的微信登录数据，然后导入“小兵软件”、“逍遥安卓”、“直登小号” 等非法微信扫描软件后，通过运行上述软件，采用对微信数据库实施“撞库”等手段，便可获取可以直接登录的微信用户名和密码。 此外，这些 “撞库” 软件同时还会自动记录尝试登录成功的手机号和密码，方便犯罪分子下一步行动。由于是机器自动运行，因此 “撞库” 的效率非常高，每分钟能验证1000个左右。 某些情况下，犯罪分子还会将这些数据转卖给他人，赚取费用，价格在每条1元-1.5元不等。 银行卡里的钱是怎样消失的？ 近日，上海某白领张小姐银行卡内10万余额一夜之间归零，另一位国企高管也被瞬间转走28万元，警方在侦查中发现，余额被转走的主要原因，是因为此二人的银行卡和手机运营商处的账号密码双双被 “撞库”。 那么，什么是 “撞库” 呢?是不是一种新出现的高超的黑客技术呢?专业人士的答案是 “撞库” 技术早就出现了，并且也并不是特别高明的黑客技术，倒是更像 “摸彩票”、“撞运气”。 “撞库”，是指拿互联网上已经泄露的账号和密码，批量尝试登录另一个网站，验证后登陆账户并进行各类违法犯罪活动，最严重的当数盗取银行账户密码并进行转账，在持卡人毫不知情的情况下造成惨重的损失。 第一步，犯罪分子从网上购买含有大量用户名及密码的网上银行登录数据，然后导入非法撞库软件后，通过运行上述软件，对银行数据库实施 “撞库”，即尝试用黑客破解的账号密码登录网银。 登陆网银后，想要转账成功，还需要成功输入短信验证码。因此第二步便是再次通过“撞库”成功登录手机网上营业厅。随后，假借持卡人的名义开通短信过滤和短信保管，并关掉相关的业务通知功能。这样的话，不但持卡人收不到银行短信提示，动态验证码也被犯罪分子在电脑端轻松获取了。 在警方的提示下，手机运营商目前已关闭了有漏洞的短信过滤与保管功能。 然而，犯罪分子立即升级了诈骗手段——换卡。利用网上营业厅4G换卡的功能，接收持卡人的手机短信验证码，以及各种网站的动态验证码。 犯罪分子利用受害者的手机号和密码登录营业厅，并以其名义申请升级更换4G卡业务。当营业厅无法识别是否是本人申请时，只要在填写随机动态验证码后，即可以跳过身份验证环节，还可以把卡快递到犯罪分子填写的地址。 至此，新卡在持卡人毫不知情的情况下就会被寄到不法分子的手上，当新卡一旦被激活，真正的持卡人手上的这张卡就自动失效，各种动态验证码都会被犯罪分子所接收。最终，持卡人卡中的余额便会“不翼而飞”。 使用相同密码造成撞库频发 除了盗取银行卡和手机卡的账户密码，“撞库” 适用于所有网络客户端的账号密码盗取。而用户为了方便记忆，习惯于在各种场合设置相同的密码，为 “撞库” 提供了极大的便利。 “现在很多用户会把自己的银行卡、手机网银、手机网上营业厅的密码和自己常用的其他网站论坛登录密码设成一样的，这也大大降低了犯罪分子 “撞库” 的难度，还提高了他们的成功率，” 一位征信业内人士表示。 据腾讯发布的《2016移动支付网络黑色产业链研究报告》显示，目前手机用户往往都拥有多个网络帐号，有7成以上用户所有帐号都使用同样的用户名与密码，65%的用户很少更换密码，仅有不足20%的用户会定期更换密码。一旦不法分子盗取一组帐号信息，就很有可能成功盗用该用户的其他帐号，包括移动支付账号。 上述业内人士同时表示，“现在很多网站都可以使用手机号来注册登陆，如果这些网站安全防护措施不够完备，一旦被黑客攻入后台，那么很多手机号和密码信息就会泄露”。 因此，对于用户来说，切勿一个密码用很多年，并且同时在网上支付和常用网站使用同样的登录密码，同时在有条件的情况下设置保密措施或开通二次验证。如果发现手机异常不能正常使用时，需注意立即将银行卡冻结或者挂失。 而对于金融机构来说，则可使用大数据风控技术多维度认证用户身份，比如定位信息、设备指纹、行为规律等。根据不同的应用场景，建立分层次、多维度的身份识别体系，从而精准地实现客户身份识别和认证。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网贷整改：封杀金交所

近日，北京多家网贷平台陆续收到一份名为“网络借贷信息中介机构事实认定及整改要求”（下称《整改要求》）的文件，全文共计8大项148条，被业内视为迄今各地方政府出台的监管措施里最为严厉的一次。 目前，网贷平台普遍存在着风险备付金、准备金等问题，同时不少平台也对接了金交所、小贷公司等，而具体的《整改要求》不仅封杀了各种承诺保本保息的风险准备金、备用金，还明令禁止网贷平台对接金交所、小贷公司、保理公司和典当行等的资产。 明确自融或变相自融 记者从《整改要求》文件中看到，8个大项分别为公司基本情况；应尽未尽义务；违反十三项禁令；违反风险管理要求；违反科技信息系统风险管理规范；出借人与借款人保护；信息披露；其他风险提示。其中，第3项“违反十三项禁令”中涉及61个细则是重头戏。 此前，2016年8月四部委出台的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（下称《暂行办法》）中尚有一些模糊性条文，而这次148条则极为细化，每一条监管都划出了重点，这也使有些模糊禁令的边界更加清晰。 比如《暂行办法》对自融行为的界定为，“为自身或变相为自身融资”，“征求意见”对自融行为的界定则为，“利用本机构互联网平台为自身或具有关联关系的借款人融资”。市场普遍解读为正式的监管办法收窄了自融行为的外延，但关联融资是否也算变相为自身融资依然存在争议。 而这次北京的《整改要求》明确了三类整改情形，让自融问题也算是尘埃落定。这3条分别包括自身在平台上融资；关联方在平台上融资但未予充分信息披露；变相为自身融资（如：以股东、高管、实际控制人及其近亲属、公司员工等名义进行融资，由平台自身使用等情形）。 业内人士解读为，关联方在平台上融资并不违规，但不充分信息披露就会构成违规。 另外，《整改要求》禁止“平台与有关联关系的担保机构或保险公司合作，但没有如实充分披露信息的”，同样可以理解为“若信披充分，关联方融资、关联方担保或有关联关系的保险公司合作皆被允许”。 封杀金交所等渠道 2016年8月的《暂行办法》明确禁止平台“开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为”。但对于什么是类资产证券化？什么样的债权转让行为会被禁止？业内各有各的理解，莫衷一是。 北京《整改要求》直接列明“将散标或债权转让标的打包发售；资产端对接金融交易所产品；对接融资租赁公司产品；对接典当行；对接保理公司；对接小额贷款公司；对接担保公司等其他形式”为涉嫌违规行为。也就是说，《整改要求》除了封杀各种债权转让之外，也不得对接金交所、融资租赁公司、典当行、保理公司、小贷公司、担保公司等的产品。 多位网贷业内人士表示，这一条对平台来说极具杀伤力。不仅去年下半年很多平台蜂拥进入的金交所模式被紧急喊停，而且以往网贷平台将线下业务线上化的小贷、保理、典当行等模式也将遭到封杀。 某平台负责人表示，去年和金交所签了合作协议，但因为看到与金交所合作有法律问题，就暂停了，现在大家为应付合规就挤在消费金融这个领域，资产端缩小，又引来了诈骗团伙，行业确实不好做。 还有一点备受争议的是，对于网贷平台存在使用风险准备金、备付金、服务质保专款、关联担保等方式向投资人提供保本保息服务的普遍现象，《整改要求》也明确指出，承诺保本保息、代偿均属违规行为；风险准备金、备付金等各种担保本息的形式均违规；与平台为同一实际控制人的担保公司和保险公司也属违规。 目前，几乎所有的平台都有类似的风险资金，用于从投资人手中回购不良的投资项目，从而在事实上确保本息无忧。对于该条，行业理解争议较大，认为事实上风险备付金模式被封杀。而薛洪言认为，设立备付金仍然是合规的，只是不能把备付金用于“担保”行为，这一点投资者大可放宽心。 当然，如果风险准备金真正被禁止，平台还可以通过担保公司、保险公司进行合作，目前，不少平台就与保险公司开展履约险的合作。 对于网贷行业而言，过去几年的发展已涌现各种创新，比如将借款端的散标打包包装成“宝”系列、“赢”系列和“盈”系列等来卖。《暂行办法》明确禁止平台“将融资项目的期限进行拆分、期限错配”，《整改要求》则进一步明确了“通过发售打包散标或债权转让类产品进行期限拆分或错配”也是违规行为。 目前主流网贷平台的各种定期投资产品，基本都是这么来的，那意味着那些“宝”系列、“赢”系列和“盈”系列们可能都要歇菜了。 在保护良性创新的同时，行业净化，利国利民！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

如何防范股权质押融资常见风险？

（原标题：新三板股权质押突飞猛进 如何防范股权质押融资常见风险） 从2015年至2016年7月8日，新三板企业股东共有2318起股权质押。2015年有471家新三板挂牌企业股东进行过1036次股权质押。 一、新三板股权质押突飞猛进 据广证恒生最新公布的数据，以公告日期为标准，从2015年至2016年7月8日，新三板企业股东共有2318起股权质押。2015年有471家新三板挂牌企业股东进行过1036次股权质押。 仅2016年1月1日至7月8日，就有691家新三板挂牌企业的股东进行过1360次股权质押，比2015年同期的280次，增长达385.71%。 广证恒生总经理袁季表示，新三板股权质押次数增长迅速，预计随着新三板挂牌数的增多，股票质押业务将保持稳定增长态势。 目前定向增发依旧是企业最为主要的融资方式，但因为定增属于股权融资，企业在通过定增融资的时候会对股权稀释，或者股权贱卖等情况有一定担忧，企业需要更加灵活利用手中股权且不会对股权造成影响的融资方式。因此，股权质押成为企业愿意尝试的一种手段。 北京地区一家 “新三板” 挂牌企业董秘表示，该企业股东一直在寻找股权质押的融资渠道。因为股权质押不会稀释股权，也就避免了因增发丧失控股权的风险。与此同时，不少 “新三板” 挂牌企业为轻资产类企业，在申请银行贷款时并没有很好抵押物，因此股权便成了这些企业股东不多能够利用的资源。 “此类轻资产公司大多数科技含量较高，创造价值的核心并不在于固定资产，而在于知识产权、无形资产等难以量化的资产。轻资产公司由于缺少银行认可的抵押物而难以申请贷款。在股转系统挂牌之前，其股权流动性较差，且定价相对困难，股权质押得不到银行认可。挂牌之后，公众公司的身份、流动性的增强和变现渠道的出现为公司质押的股权增加了保障，股权质押融资也得以顺利实现。” 兴业银行一位参与过新三板企业股权质押业务的人士如此表示。 尽管银行在股权定价这一端面临的问题没有解决，但实际上目前新三板市场银行依旧是股权质押业务主要的参与者。 券商作为 “新三板” 市场主要的机构参与主体，却在近几年中缺位股权质押业务。仅有极少数的券商以不透明的方式进行股权质押业务，券商在股权质押业务上仍需监管放行。 安信证券新三板首席研究员诸海滨就在报告中指出，银行是目前新三板股本规模最大的质押权人，截至目前在银行端的股权质押规模已达68.09亿股，并且维持着较高的增长速率。 但证券公司作为质押权人接受的股权质押股本规模最小，2014至2015年规模保持不变，共1657.53万股，2016年股权质押规模虽有较大幅度增长，但整体规模相比于银行等其他质押方依然较小，截至目前，券商端的股权质押规模为4527.53万股。 实际上，监管层也在多个场合表示将适时推出证券公司股票质押式回购业务。业内认为，监管层在推出了针对上市公司，以及场外市场的有关政策之后，也将很快落地针对证券公司在 “新三板” 的股权质押业务。 诸海滨表示，与券商业务相对的是，新三板市场中自然人作为质押权人参与股权质押规模在近两年同样成倍的增长，目前股本规模已经超过10亿股，而2014年仅2.1亿股。 二、如何防范股权质押融资常见风险 （一）依法可转让的股票才可以设置股权质押。实务中，应特别注意公司发起人、董事、监事、经理所持有的本公司股权、公司发起人持有的本公司股份的限售期的规定。《公司法》第一百四十九条规定：“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起3年内不得转让。公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有的本公司的股份，并在任职期间内不得转让。”但是，对于限售股能否质押，中国证券登记结算公司深圳分公司和中国证券登记结算公司上海分公司在股权质押操作细则上的规定有所不同。深圳证券交易所发布的《上市公司非流通股及限售流通股质押登记须知》规定，非流通股及限售流通股在公司上市一年之内不得用于质押(下称“质押限制规定”)，而中国证券登记结算公司上海分公司发布的《营业大厅操作指南——证券股权质押》并未对此做出专门规定。 （二）股权质押应签订书面合同，股权质押合同自登记之日起生效。《担保法》第七十八条规定：“以依法可转让的股票出质的，出质人与质权人应当订立书面合同，并向证券登记机构办理出质登记。质押合同自登记之日起生效。”《担保法解释》第一百零三条也规定：“以股份有限公司的股份出质的，适用《中华人民共和国公司法》有关股份转让的规定。以上市公司的股份出质的，质押合同自股份出质向证券登记机构办理出质登记之日起生效。以非上市公司的股份出质的，质押合同自股份出质记载于股东名册之日起生效。”股权质押合同经登记方生效，因此，操作中，借款人应在合同中约定在质押合同生效后借款人才支付借款，如质押合同不生效，则借款人有权解除或终止借款合同，以避免借款合同生效而质押合同不生效的风险。 （三）国有股的质押问题 《股票发行与交易管理暂行条例》第三十六条规定，国家拥有的股份的转让必须经国家有关部门批准。基于此，以上市公司国有股权为出质标的设定质权，必须经过一定的审批程序。国家对国有股质押作出很多限制。 （四）上市公司股权质权的实行 《担保法》第七十一条第二款规定：“债务履行期届满债权人未受清偿的，可以与出质人协议以质物折价，也可以依法拍卖、变卖质物。” 因为质押与抵押不同，向人民法院起诉不是质权行使的必经程序。对于质押来说，如果质押合同没有规定质权的实行方式，而事后也没有达成协议的，则质权人可以自行决定采取拍卖或者变卖的实行措施。但是，就上市公司股权质押而言，由于质权人并不占有质物，也即出质股权没有移转到质权人名下，质权人无法采取拍卖或者变卖的方式行使质权。因此，质押合同中应对质权的实行作详细而且可实际操作的约定，避免质权人无法顺利实行质权。 （五）质权人的转质权 《担保法解释》第九十四条规定：“质权人在质权存续期间，为担保自己的债务，经出质人同意，以其所占有的质物为第三人设定质权的，应当在原质权所担保的债权范围之内，超过的部分不具有优先受偿的效力。转质权的效力优于原质权。质权人在质权存续期间，未经出质人同意，为担保自己的债务，在其所占有的质物上为第三人设定质权的无效。质权人对因转质而发生的损害承担赔偿责任。”现实中，质权人为担保自己或者他人债务而在质押股票上设定新的质权，股票质权的转质。转质应征得出质人同意，而且转质权的效力优于原质权。上市公司股权的质押必须履行登记才生效，因此上市公司股权的转质操作上存在很大障碍。 （六）质押登记后遭遇司法冻结时，上市公司股权质权的行使 证券登记结算机构在办理质押登记后，法院又要求办理司法冻结，上市公司股权质权该如何行使？已经办理了股权质押登记的股权，如果法院要求冻结，证券登记结算机构应当协助法院办理冻结手续。有上市公司股权质押担保的债权优先于普通债权受偿，证券登记结算机构应按照主持法院的有关要求办理相应的协助事宜。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

三亿美元黄金神秘抛盘 量化资本狙击策略浮现

受COMEX周一金价下跌影响，过去8个交易日金价跌幅已经接近2.4%，若国内散户投资者通过地下黄金交易平台以50倍杠杆参与境外黄金期货投资，爆仓风险正变得一触即发。 在毫无征兆的情况下，黄金突遭两轮神秘巨额抛盘的打压。 5月1日，黄金在亚洲与纽约交易时段早盘遭到两轮大幅抛售，价格从1271美元/盎司直线回落至1253.66美元/盎司。截至5月2日19时，COMEX黄金期货3个月合约徘徊在1255.8美元/盎司附近。 “我们估算这两次黄金抛售额度分别达到约3亿-4亿美元，占据当天成交量的40%左右。” 一家美国对冲基金经理透露。起初市场普遍认为，在各国央行未有抛售黄金迹象的情况下，具有如此庞大黄金抛售头寸的，只能是高盛、摩根大通、元盛投资等大型金融机构。后来市场很快发现，真正引发这两轮神秘黄金巨额抛盘的机构，是Virtu、骑士资本等量化投资机构。 “其实，利用节假期沽空金价打个交易时间差，狙击国内散户投资者获利，一直是国际对冲基金这些年惯用的套利策略，每年都有不少国内散户投资者被迫巨亏离场。” 一位国内黄金投资机构人士透露。 量化投资成幕后推手？ “市场最初普遍认为高盛、摩根大通是这两轮黄金巨额抛单的始作俑者，毕竟它们都是坚定的黄金看跌机构。” 一名对冲基金经理坦言，甚至不少对冲基金交易员私下向高盛、摩根大通同行打听这次巨额抛售背后所隐藏的交易策略，不过均被告知投行并没有参与这次黄金沽空交易。 “那时起，市场才将目光转向量化投资机构。” 他透露，由于金价在急速下跌期间，在1265、1260美元/盎司等关键支撑位未遇到有力抵抗，令市场不得不怀疑量化投资机构很可能利用早盘交易量稀少，通过击穿某个重要关键支撑点引发其他量化投资模型自动跟进止损抛售黄金头寸，引发金价连续两次直线下跌，从1270美元上方一路跌至1253美元附近，才稍稍企稳。 “这也是量化投资机构的操作风格。” 对冲基金MKS PAMP贵金属交易员Sam Laughlin介绍，此前，亚洲、欧美大量量化投资机构看到美国两党分歧加深，将美国政府关门列入投资模型，押注避险投资情绪高涨带动金价上涨。 令市场颇感意外的是，在特朗普政策决定撤回修建美墨边境墙的预算后，美国两党很快就1.1万亿美元支出法案达成临时协议，以维持政府运行至9月30日。 这迫使量化投资机构迅速转而大幅结清黄金看涨头寸，由此引发这些机构间的相互踩踏，放大了金价跌幅。 笔者从多位黄金交易员了解到，包括骑士资本、Virtu等量化投资机构均在亚洲、纽约早盘削减大量黄金头寸，若亚洲交易时段属于主动调仓，纽约交易时段更多是止损离场。 一位Virtu负责交易的业务主管坦言，几个量化交易模型的确调低黄金持仓比例。 “不过，将美国政府关门列入投资模型押注黄金上涨的量化机构并不多，在这种黑天鹅事件来临时，我们更多会采取人工干预措施。” 他表示。 在多位熟悉量化投资的业内人士看来，此次量化投资机构突然大举抛售黄金，还有技术层面的考量。 当前金银价格之比为72.6∶1，远高于过去数十年平均水准55∶1。这意味着要么金价大幅下跌，或者白银价格相应上涨，才能实现价值回归。考虑到过去两周白银价格下跌6.9%，从4月17日年内高点18.725美元/盎司跌至17.5美元附近，金价似乎正面临更大的下跌压力。 量化资本的狙击散户策略 “量化投资模型不大可能忽视这个因素。” Sam Laughlin透露，这也是造成黄金遭遇两轮巨额神秘抛单的原因之一，当量化投资模型认为第一波抛售潮并未让金价回到合理估值时，就可能会自动掀起新一轮抛售潮。 在上述Virtu业务主管看来，如果将此次黄金巨额抛盘归咎于量化投资，未免有失偏颇。其实，不少对冲基金也借此机会浑水摸鱼。 其中一个重要算盘，就是趁机调低黄金持仓头寸。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的报告显示，截至4月25日当周，对冲基金持有的COMEX黄金投机净多头头寸较前一周增加4018手，至165281手合约，创下去年11月初以来的最高值。 “在金价跌至1265美元/盎司附近时，我注意到Baupost Group LLC、城堡投资（Citadel investment Group）的部分交易账户也在跟进抛售黄金。”一位美国量化投资机构负责人表示。 在他看来，不少对冲基金还有另外的算盘，就是狙击中国散户投资者。由于五一假期亚洲黄金交易市场基本关闭，对冲基金通过先压低COMEX黄金价格，引发5月2日亚洲金价跟进跳水下跌，让一批黄金追涨者被迫面临爆仓风险而止损离场，由此金价跌幅扩大，他们的沽空头寸就有更高收益。 受COMEX周一金价下跌影响，过去8个交易日金价跌幅已经接近2.4%，若国内散户投资者通过地下黄金交易平台以50倍杠杆参与境外黄金期货投资，爆仓风险正变得一触即发。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

过半私募压筹新三板失利 流动性问题

通过对169只私募基金业绩观察发现，一季度，私募投资新三板平均收益率-0.25%，只有80只基金实现正收益，也就是说过半私募基金出师不利，暂得败局。 一季度，投资于新三板的私募基金业绩如何？通过对169只私募基金业绩观察发现，一季度，私募投资新三板平均收益率为-0.25%，只有80只基金实现正收益，也就是说过半私募基金出师不利，暂得败局。不过，也有例外，如红榕资本发行的三只私募基金均获得超高收益，其中两只收益占据新三板私募基金排名冠亚军位置。 截至2017年一季度底，新三板挂牌企业数量超过11000家，活跃度也正在提升。仅以3月份为例，新三板共成交41.91万笔，涉及金额293.9亿元，与2月份相比增长八成。 另一方面，新三板的融资规模也在明显增长。以3月份数据为例，超过300家企业完成定向增发，募集资金141.63亿元，这一数值是2月份的两倍。 今年两会，新三板不仅被首次写入《政府工作报告》，更与创业板放在了并列的位置上，这被业界解读为新三板发展的积极信号。 研究员华荣杰表示：“新三板目前关注的焦点是再分层，现在只有基础层和创新层，将来也许会在创新层推出精选层，以此降低投资门槛，引入竞价制度。” 推进私募基金做市试点、完善协议转让、完善做市商制度、引入多元资金进入新三板如QFII、公募基金、社保基金、保险基金、企业年金等。这些建议有些已变成现实。截至目前，已有10家私募进入新三板做市试点名单。 不过，这些利好显然还需要时间兑现。目前新三板指数仍处低位，截至4月27日收盘，三板做市指数收于1121.54点，三板成指仅1236.74点。 中国科技促进会新三板研究中心副主任布娜新表示：新三板代表着我国的中小微企业，目前新三板两大指数下挫，代表投资者对于未来预期的不确定，同时资本市场也有着自身的供求规律，目前新三板家数过万，在一个供应放大的市场中，投资者数量也需要及时匹配。 2016年，多数新三板私募基金亏损，通过跟踪144只新三板私募基金，2016年全年的平均收益为-4.44%，其中仅51只产品获得正收益，占比35.42%，也就是说将近七成私募不赚钱。进入2017年一季度，在对169只投资于新三板的私募基金跟踪发现，近3月平均收益率为-0.25%，只有80只产品实现正收益，不足五成。 在一片叹息中，也有少数欢喜者。少数私募基金也获得了相对可观的收益。 不少私募对于投资新三板仍相当谨慎。一位来自重庆的私募机构郭姓负责人介绍，他有好几个同行曾投过新三板，但都退出来了。“新三板的道道太多，公司质量差距太大，对于这些公司的报表真实性无法判断，并且，新三板最主要的流动性问题仍未解决。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

交易场所清理或延期 金交所违规细节曝光

按照清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室（下称 “部际联席办” 的整体布署，今年6月30日是各级省级人民政府完成地方清理整顿的最后日期。 然而，从最新动向来看，尽管只剩下近2个月的时间，但目前行业清理整顿工作的进展表明，由于地方执行不力，清理整顿工作成效并不理想，按期完成整改恐怕是难以实现。 对此，有消息人士称，原定于6月完成的整改计划或将延期至今年9月。不过，该消息尚未能从监管部门获得证实。 前述消息人士称，由于交易场所管辖权在地方上，地方政府是否积极配合相当重要。而从地方清理整顿情况来看，各地执行力度表现不一。有些相对积极，而有些则仍在观望，消极对待。 “落实到操作层面上，情况远不止那么简单。可以说，交易场所清理整顿的复杂程度和难度恐怕超出了监管层的想像。” 该人士认为。“实际上，各类交易场所就是各地方政府有关部门批复的。某种程度来讲，清理整顿等于是 ‘革自己的命’。” 另据了解，此前，部际联席办在下发的《关于做好清理整顿各类交易场所 “回头看” 前期阶段有关工作的通知》中还重点提及了地方交易场所主要违规交易模式特征、违规问题及整治措施，并首度曝光了金交所的违规细节。 地方 “黑名单” 难产 按照部际联席办的要求，各省级人民政府按照《会议纪要》要求在政府网站公布辖区内交易场所 “黑名单”，并要实行动态更新。此前，部际联席会议相关文件要求各省市必须在3月15日之前公示违法违规交易场所名单。 然而，迄今仅有极少数省份和地方公开了部分交易所 “黑名单”，绝大多数省份和地区仍然 “难产”。其中，深圳率先在全国披露了有关交易场所 “黑名单”，前后有两批。 3月15日，深圳市金融办率先发布了 “关于广东国龙贵金属经营有限公司深圳分公司等17家违规交易机构在深从事业务的风险提示”。 深圳市金融办表示，根据有关线索反映，广东国龙贵金属经营有限公司深圳分公司等17家交易机构未经批准在深开展有关业务。上述行为不符合《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38 号）、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发〔2012〕37号）、《深圳市交易场所监督管理暂行办法》（深府〔2013〕64号）有关规定。 继深圳市金融办公示第一批涉嫌违规交易机构名单后，江西省也公示了一批 “黑名单”。 4月14日，深圳再次公示了第二批违规名单，发布了 “关于深圳中金汇通电子商务有限公司等7家违规交易机构在深从事业务的风险提示。” 截至目前，陕西省是唯一一个以省政府名义公示交易场所 “黑名单” 的省份。3月27日，陕西省人民政府官网公示第一批涉嫌违反国发〔2011〕38号、国办发〔2012〕37号文件规定的企业名单，共涉及14家企业，分别包括陕西大秦商品电子合约有限公司、西安北斗星商贸有限公司、西安天矿矿业有限公司、西安茂弘信息技术有限公司、西安同泰网络科技有限公司等。 4月26日，青岛市也公布了清理整顿各类交易场所 “回头看” 工作涉及企业（第一批）名单，涉及16家企业，并进行了风险提示。 此前，按照部际联席办文件精神，要求各省市认真做好重点交易场所风险处置和维稳预案。对辖区内客户数量多、成交金额大、问题严重、风险突出的违法违规交易场所，省级人民政府要成立工作专班，做好风险处置和维稳预案，妥善处理投诉举报等问题。 对辖区内问题较轻、风险不大的违规交易场所，请各省级人民政府逐一下属整改通知，针对不同类型交易场所的主要违规交易模式特征、违规问题等，督促指导其按照要求抓紧整改规范。 此外，部际联席办要求地方研究各类交易场所的分类撤并方案，省级人民政府要推动交易场所按类别有序整合，原则上一个类别一家，以保持必要规模，避免无序竞争。对合法合规的同类别交易场所，应采取有效措施，于2018年3月前整合为一家交易场所。 金交所违规细节首曝光 值得一提的是，在部际联席办文件中提到的地方交易场所主要违规交易模式特征、违规问题及整治措施中，首度重点谈到了金交所有关违规细节。 此前，继地方政府平台设立或入股金交所之后，包括P2P网贷、大型国企、商业银行、券商、互联网巨头等纷纷布局金交所。借助金交所通道，非标准化的类资产证券化业务开始大行其道。 据招银前海金融统计，全国共有 63 家金融资产交易所（中心），其中金融资产交易所 12 家，金融资产交易中心 44 家，互联网金融资产交易中心 7 家。 7家互联网金融资产交易中心 从监管部门掌握的情况来看，金交所违规细节主要表现在以下四个方面： 一是开展类资产证券化业务，涉嫌将权益拆分为均等份额公开发行。国办发[2012]37号文件规定，交易场所不得将任何权益拆分为均等份额公开发行；任何交易场所利用其服务与市州，将权益拆分为均等份额后发售给投资者，即属于 “均等份额公开发行”。 地方金融资产交易场所的产品对外发售过程中，大都以10000元等标准化单位为认购起点并以其整数倍进行递增，违反了交易场所不得将任何权益拆分为均等份额公开发行的规定。 二是变相突破权益持有人累计不得超过200人的规定。国办发[2012]37号文件规定，任何权益在其存续期间，无论在发行还是转让环节，其实际持有人累计不得超过200人。 金融资产交易场所往往采取拆分销售方式，将金额较大的产品拆分为若干金额较小的子产品分别销售，实现化整为零。 交易场所将实质上属于同一发行方的同一发行产品拆分为多个融资项目、分散发行，或者分为多期发行，变相突破了投资者人数不得超过200人的限制。 三是涉嫌公开宣传。按照《证券法》等有关法律法规规定，交易场所产品为私募性质，不得采用广告、公开劝诱或变相公开方式发行或转让。 金融资产交易场所往往通过网络、微信公众号以及报纸、机场、步行街、地铁、大厦等媒介广告，对交易产品进行公开宣传，承诺高额回报、诱导投资者，违反了不得公开宣传的相关规定。 四是涉嫌擅自从事应由国务院相关金融管理部门批准的金融产品交易。根据国发[2011]38号、国办发[2012]37号文件有关规定，未经国务院相关金融管理部门批准，不得设立从事保险、信贷、黄金等金融产品交易的交易场所，其他任何交易场所也不得从事保险、信贷、黄金等金融产品交易。 金融资产交易场所从事银行信贷、票据、信托、保险等金融产品的发行和转让行为，违反了国发[2011]38号、国办发[2012]37号文件的规定。 另据了解，对于金交所违规整治措施，部际联席办要求金交所停止将权益拆分为均等份额后发售给投资者，只能将权益进行整体转让。对于已出售的权益资产，可由资产出售方进行回购等方式，逐步实现产品下架。 此外，规范私募债券交易行为，不得通过拆分、代持等方式变相突破合格投资者标准或单只私募证券持有人数上限。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

放歌中国赞助方华纳银海失联，多明星曾站台送祝福

根据投资者爆料，吉林卫视《放歌中国》赞助方华纳银海出现兑付危机，老板已失联。 投资者提供的证据显示，目前华纳银海位于上海的总部已经因拖欠房租被房东收回，笔者目前亦无法联系上华纳银海。 5月1日，有投资者介绍，华纳银海在五一节前跑路了，最近外地分公司都来总部要债，发现公司收藏的黄金金条是假的，可能黄金里面是钨，和田玉虽然是真的，但是没有估值那么值钱。 华纳银海全名上海华纳银海实业集团有限公司，成立于2015年12月，注册资本于2017年3月17日增至20亿元，股东为袁文娟与吴志恒两位自然人。华纳银海自称是一家用和田玉、黄金做质押的P2P平台。有部分投资者称当初是听信业务员说公司与新疆和田玉政府合作，在新疆有三个和田玉矿才投资的。 华纳银海确实在其官网上高调宣传，从2016年下半年开始密集地与多个地方政府以及知名金融机构签订战略合作协议，且大部分是文化产业方向。 在目前监管集中整治线下理财的行业大环境中，华纳银海的业务依然通过线下理财网点的方式，遍布全国包括北京、上海、江苏等在内的大部分发达地区。 华纳银海的品牌主要是因冠名吉林卫视《放歌中国》栏目而为大家熟知。 笔者注意到，至今在最新一期4月30日播放的《放歌中国》中，依然还是华纳银海冠名。 此前在春节期间， 包括包贝尔、胡海泉、叶璇、沙宝亮等数十位明星给华纳银海送去春节祝福。 笔者提醒，这些公众人物往往被理财业务人员用作虚假宣传明星站台和用来企业背书。 比如王宝强代言京金联、潘晓婷代言中晋等，理财平台不会因为明星代言就会变得更靠谱。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

部分网贷平台“伪银行存管”引监管关注

“目前符合监管要求的银行存管只有银行直接存管，但现在仍然存在一些不良平台利用 ‘伪银行资金存管’ 进行宣传，迷惑投资人。” 业内人士许建文介绍。 这一现象已经引发监管部门关注。近日，14部委联合召开的处置非法集资部际联席会议，公安部相关负责人指出，对于声称与银行 “战略合作” 或者声称群众的资金由银行托管、监管，但实际上仅仅是在银行开立有账户的现象，务必高度警惕。 据悉，一些网贷平台在对外宣传时声称银行资金存管，却不显示存管账号。一位业内人士称，其中很多平台仅仅是在银行开立了一个账户，并无真正与银行进行系统对接。 业内人士吴显勇介绍，目前市场的伪银行资金存管大致可分为三种：一种是网贷机构与银行电子银行部达成开户协议，就对外宣称 “已获得银行存管资质”，但是电子银行并不能代表银行；第二种是网贷机构以个人名义向银行存入一笔资金，取得相应的存款凭证，就宣称自己完成存管；还有一种是网贷机构与第三方支付机构签订托管协议。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

操纵两只股票 朱康军被罚没逾5亿元

（原标题：操纵铁岭新城和中兴商业股票 朱康军被罚没逾5亿元） 证监会5月2日公布的一份行政处罚决定书，揭露了朱康军利用陈某明等42个人的49个账户（以下简称 “账户组” ）操纵 “铁岭新城” 和 “中兴商业” 两只股票的违法行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第二百零三条的规定，证监会决定：没收朱康军违法所得2.678亿元，并处以2.678亿元罚款。 据介绍，2013年9月9日至12月26日，“铁岭新城” 共有72个交易日。在此期间，朱康军集中资金优势、持股优势，利用账户组，连续买卖 “铁岭新城”，并在其控制的账户之间交易 “铁岭新城”，影响 “铁岭新城” 交易价格和交易量。 上述期间，朱康军控制的账户组通过交易 “铁岭新城” 获利1.7979亿元。 2013年1月4日至2014年5月26日，“中兴商业” 共有332个交易日。在此期间，朱康军集中资金优势、持股优势，利用账户组，连续买卖 “中兴商业”，并在其控制的账户之间交易 “中兴商业”，影响 “中兴商业” 交易价格与交易量。 上述期间，朱康军控制的账户组通过交易 “中兴商业” 获利8802.1万元。 证监会认定，朱康军的上述行为，违反了《证券法》第七十七条第一款第（一）项、第（三）项的规定，构成《证券法》第二百零三条所述 “操纵证券市场” 的行为。 值得关注的是，听证中，朱康军提出了五方面的申辩理由，比如，操纵证券市场行为的成立须以行为人具有 “欺诈” 主观故意为前提。本案中，自己因看好 “铁岭新城” 和 “中兴商业” 的投资价值而交易该两只股票，并不存在意图通过连续交易或者自成交来影响股票交易价格和交易量，进而误导其他投资者决策以获利的主观故意。证监会未考虑其主观因素即将涉案行为认定为操纵证券市场行为，不符合《证券法》等法律法规和相关司法解释的规定。 但是，证监会认为，朱康军的申辩理由不能成立，比如，“欺诈” 本身并非《证券法》明确规定的操纵证券市场行为构成要件。证监会认定一个行为是否构成操纵证券市场行为，是以《证券法》的规定为依据，而不是以不属于行政处罚法定依据的民事司法解释或者某种学术观点为依据。 综上，证监会认为，朱康军在听证阶段提出的辩解理由缺乏证据支持，也与证监会已查明的事实不符，不予采信。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

团贷网投资方九鼎/风险 募资72.93亿还债

团贷网投资方九鼎集团挂出一份令人不安的信息：变更募集资金用途，今年之内，九鼎集团将所有募集资金余额用于偿还8家单位债务，其中包括向平安银行偿债30.45亿元。九鼎集团，风雨飘摇？团贷网也问题累累？ 延伸阅读/点击查看：团贷网涉嫌自融/违规 延伸阅读/点击查看：团贷网涉嫌违规借壳与操纵股价 延伸阅读/点击查看：交易所违规整顿 团贷网中枪 负债压力 72.93亿还债 上述募集资金变更资金用途的公告发布于2017年3月21日，所涉资金共计72.93亿元。据了解，这笔钱正是来自2015年5月启动的百亿定向增发。彼时，九鼎风光正劲，它攻城略地，在短短几年间迅速成长为私募界黑马。即使遭遇A股空前股灾，也未打破投资人对它的成长预期，当年11月，九鼎集团宣布100亿元定增计划完成，全部以现金认购。 据2015年5月19日那份《股票发行方案》，九鼎集团募资100亿元，其目的为“公司正处于业务发展快速阶段，对运营资金需求较大，为增强公司竞争力，补充公司运营资金，公司进行本次股票发行”。具体则为“基金份额出资86亿元、小巨人计划28亿元、补充流动资金11亿元”(详见2015年7月31日公布的《定向发行说明书》)，不足部分由公司自筹资金解决。 在上述计划投入27亿元后，九鼎集团的资金调动显然已经不允许它按照原定计划行动。 虽然九鼎集团2016年年报尚未披露，目前无法知道它最新运行情况，但2016年三季报已经显现其高速扩张而带来的负债压力。三季报披露，截至2016年三季报，九鼎集团总资产超过590亿元，其中负债规模超过337亿元，短期负债(一年内到期的债务)接近50亿元。 在拿到100亿元募资前，即2014年的年报显示，彼时九鼎集团的总资产131亿元，负债16.5亿元，其中短期借款4.45亿元。 不到两年间，在总资产规模以4倍有余扩张的同时，负债以超过20倍速度迅速累积，其中短期借款则以11倍速度增长。 九鼎高速扩张之时，其利润获取能力也在起飞。2014年，这家公司录得净利润3.5亿元，2015年这一数值为5.8亿元，2016年的业绩快报显示，这一数值将不低于18亿元。不过，上述数字显然远远不能覆盖短期债务规模，而不低的债务利息正在每天产生。记者在2015年年报中找到了上述部分借款利息情况，其中，厦门国际信托的5亿元借款年利率8.5%。 为此，九鼎为72.93亿元的募资余额做了如下安排。1.7亿元偿还江苏国际信托借款，2亿元偿还南昌农村商业银行借款，3.2亿元偿还江苏银行借款，5亿元偿还厦门国际信托借款，8.58亿元偿还建设银行借款，10亿元偿还鑫沅资产管理公司借款，12亿元偿还中信证券借款，30.45亿元偿还平安银行借款。 融资收紧 九鼎集团何以举债到如此巨量水平? 这与它用钱的速度分不开。 两年间，翻看九鼎集团的收购，其更新水平可用日新月异来形容，如增资天源证券(现更名为九州证券)，收购华海期货(现更名为九州期货)，收购中捷保险，收购四川优博创信息技术股份有限公司(现更名为九信资产)，收购江西中江集团，以间接控股中江地产(现更名为九鼎投资，600053.SH)，并于2015年10月启动收购富通亚洲控股有限公司(以下简称“富通亚洲”)，等等。 上述收购案个个都不是小成本，对中江集团的收购，直接以竞拍方式，耗资41.5亿元;对富通亚洲的收购则显示出九鼎破釜沉舟的决心，总成交价约合人民币88亿元，全部以现金支付，且已于2016年完成钱款支付。对于后者，九鼎集团2016年三季报评价其对公司财务报表的影响时称“收购富通保险(指富通亚洲)使用了银行贷款，导致相关资产与负债增加”。 如果九鼎集团的融资事项一如继往的顺利，也许其债务状况会好看一些。在2015年11月百亿融资计划完成后，不管是九鼎集团，还是其子公司，股权融资再也没有从前那么顺利过。被称为新三板史上最大融资案——九信资产(831400.OC)300亿元重大资产重组以失败告终;九鼎投资120亿元定增计划在监管层的关注下，不仅募投计划大为改观，且最终融资额压缩至15亿元。 彼时，2015年年底，证监会全面叫停私募挂牌与融资。2016年5月27日，股转系统出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，以八条意见的形式具体地说明“全面叫停”，业内称之为私募新八条。记者统计发现，新规至今，新三板再也没有新增一家私募挂牌。去年年初至今，新三板仅完成4笔定增，总计不超过25亿元，规模急剧缩减。 行业降温 在新三板融资收闸的情况下，拿募集资金去还债是否会降低资金的使用效率? 对于变更募集资金用途的原因，古志鹏强调最主要的原因在于集团每年的用钱节奏。不过，他也坦承，与私募投资降温有一定关系。“PE现在的市场相对来说比较平稳，比起前几年行情好的时候，量要少一些。”他说。 据数据统计显示，最近六年来，私募股权投资与风险投资总量仍呈增长趋势，不过中间有波动。2010年，全年累计投资额为1931.3亿元;2011年，总投资规模为1864.86亿元;2013年，这一数值下滑至853.11亿元;2014年，投资规模迅速反弹至2279.45亿元;2015年，这一数值增长至3667.92亿元;2016年全年的投资规模则为3161.09亿元。 数据显示，2016年中国私募股权投资市场整体正趋于理性。 私募研究员华荣杰介绍，市场总体仍在扩容，但是股权投资在二级市场的投资规模确实在缩减，如并购、定向增发，目前市场热点又转向IPO这个一级市场，“监管层目前的步调还是强调稳，此前定增规模一度超过IPO规模，现在将再融资稳一稳是很有必要的，先解决企业首次融资问题。”他说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国家互金安全技术专委会发P2P测评指数

5月2日，国家互联网金融安全技术专家委员会（下称 “专委会” ）向社会首次发布 “网贷企业综合测评指数（试行）”，同时并向互联网金融企业发出邀请，参与综合测评，联系邮箱为if@cert.org.cn。 据了解，本次网贷测评内容主要分为五大部分，分别是企业实力、企业资质、运营指标、网安防护、舆情情况（详情见附件）。企业需按照相关指标要求提交材料，自愿参加测评。专委会将设立第三方专家组对测评材料进行审核，根据公开标准评价打分，并在专委会官网与理财安全助手APP公布。 专委会将在6月正式对外公布第一次测评结果，并持续公布相关排名。 备注：按季度提交材料：即本季度第一个月提交上个季度材料；按月提交材料，即本月10日前提交上个月材料。本次测评只评价网贷平台的运营企业，不对其运营企业的关联企业和企业集团进行评价。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新华社:上市公司一笔交易扭亏或存利益输送

卖房、卖股、卖资产……近期，上市公司2016年年报和2017年一季报密集披露，多家上市公司用 “一笔交易” 突击业绩增长，甚至扭亏为盈。在不少业界人士看来，正常经营的上市公司通常不会出现这种情况，“一笔交易” 扭亏为盈的现象或存利益输送。 部分公司 “一笔交易” 就能扭亏为盈 卖房是部分上市公司最直接的 “盈利” 手段。如深圳惠程，3月29日公司公告拟处置名下的34套房产，初步测算总价约5021．57万元，显著影响利润表；卖房套路此前已被深圳惠程用过，其2016年出售12套房产，为公司贡献净利润2426万元，约占当年净利润总额的32％。 出售股票是上市公司业绩 “爆发式增长” 的另一种形式。如佛山照明迎来的 “华丽转身”，年报数据显示，公司2016年所获净利润为10．72亿元，同比猛增19倍。净利润猛涨的背后是佛山照明出售国轩高科股票取得的投资净收益7．25亿元。 实际上，公司卖房卖股的动因有多种多样，有些属于正常需求，但也有不少是投机。在深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞等业界人士看来，有部分上市公司会因为正常需求交易房产，也有不少公司通过卖房、卖资产美化公司业绩，存在投机现象。 在业界看来，不少 “一笔交易” 扭亏为盈的动因是 “保壳”。如，2014年、2015年连续亏损的＊ST珠江，4月28日公布年报显示，2016年净利润7330万元，实现扭亏为盈。背后原因之一便是公司转让三亚万嘉酒店管理有限公司100％的股权及位于海南省三亚市三亚湾路212号的三栋别墅房产等。 还有不少上市公司通过政府补助增厚业绩，避免被退市或被ST。比如＊ST八钢已连续两年亏损，2016年实现净利润3710万元，其中接受政府补助2．47亿元，退市风险被大幅降低。还有华菱星马，2016年靠政府补助3．55亿元扭亏为盈，避免被ST等。 突击增长受监管关注 卖房卖股也好，剥离资产也罢。事实上，不管哪一种形式，其背后都有可能是上市公司的正常经营需求，但业内人士认为，不可能所有此类交易，都是上市公司正常的经营需求，在注意区分的同时，需要重点关注其中可能的利益输送等问题。 多位企业高管认为，“一笔交易” 扭亏为盈的动因千差万别，不排除正常的经营需求，但公司经营通常不会刻意在年末或季末安排此类大笔交易，每到季末、年末就通过 “一笔交易” 增厚上市公司业绩，甚至扭亏为盈的现象可能存在利益输送等，需要特别关注。 监管层对此也强化了监管力度。针对年末突击进行重大交易，借以扭亏摘帽、规避连续亏损戴帽等现象，深交所近期表示，将持续密切关注上市公司的会计处理合规性，高溢价变卖资产，关联方潜在利益输送，对年报事后审查中发现的违规行为将一查到底、严肃处理。 不少上市公司已经收到交易所发出的问询函。如，从亏损1．2亿元到实现微利转身的杭齿前进近期收到上交所问询函，询问杭齿前进是否以资产出售交易来调节利润；2016年前三季度均为亏损的哈高科在四季度依靠子公司出售等事项实现盈利，也被上交所问询。 聚焦主业是公司发展硬道理 在金融监管压力不断加强，资本市场不断转向价值投资的大逻辑下，一些企业 “忽悠式重组”、突击增长搞投机的同时，也有不少上市公司坚守实业、创新创造，走出了一条业绩增长、步伐扎实的发展之路。 “比亚迪为云轨项目组建了1000多人的研发团队，历时5年投入50亿元，目前成效开始显现。” 比亚迪董事长王传福近期表示，比亚迪正在加速开展云轨项目，目前全国已有5座城市开工建设云轨，明年预计建设云轨的城市会增至20个。 在浙江余杭，老板电器结合厨电产品特性，从2012年开始布局的机器换人、数字化工厂改造也开始发挥效益。新的智能制造架构使工厂整体自动化率达到70％以上，一年节省人工成本3500万元左右，生产效率平均提升30％以上。 年报数据可以看出这两家公司坚持主业获得的回报甚是丰厚。比亚迪2016年营业总收入达1034．7亿元，同比增长29．32％，净利润增长78．94％；老板电器去年营业总收入57．95亿元，同比增长27．56％，净利润增长45．32％，远超上市公司平均增长速度。 加强监管与实业引导应相互配合。北京问天律师事务所主任合伙人张远忠等专家认为，在监管部门加强对违规的突击增长、“忽悠式重组” 等予以重罚的同时，上市公司自身也应聚焦实业、坚持创新，为股东创造长期投资价值。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

长三角 VS 珠三角：医药创新中国竞速

中国迎来了医药创新创业大潮。 一 邵阳从多伦多大学拿到博士学位以后，手中握有两个选择。第一，留在加拿大，做一份朝九晚五的工作，买房买车，过上中产阶级的生活，这对于13岁出国念书，家境不错的他来说，无疑是一条顺理成章的道路；第二个选择是去大学授课，当时他已经有了备选的学校。 3月30日这天，位于南京生物医药谷内，在世和基因的办公室中，邵阳讲述了这段从毕业到创业的故事。在玛格丽特公主肿瘤中心和安大略省癌症研究院从事癌症基因学及免疫学研究七年后，他最终与几个伙伴一起，选择了创业，他将这个决定最后归因于 “改变”。“一个人活在世上，对你周围的环境有多大的话语权，小到日常生活，大到对周围的事情看得惯看不惯，是要默默忍受还是改变一些什么，如果想要最大程度把这个世界往我想的方向去改变的话，或者进入公务员体制，或者创业。” 回国后，邵阳和同伴在一个月内跑遍了全国二十多个园区，北到沈阳，南至广州深圳。他们和园区聊，和园区内企业聊，排好优先级，最后选择在南京落户。 从归国创业者的视角来看待中国商业的特色，各地区发展之不平衡，总会有不少令人警醒的地方，医药创新领域恰好有大量这样的创业者。如今业内赫赫有名的生物科技公司再鼎医药创始人杜莹曾讲述，她放弃在美国的优渥生活后，回到中国，当她设法自己创业时，她反倒感觉自己像一个外国人，最糟糕的感受是和一群醉汉在饭桌上谈判。 邵阳同样有自己的体悟。“有一些事情谈的时候是不是能够打包票，打包票太爽快的是有问题的，并不能够跟你兑现，包括免租免税，包括人才计划的申请，”他说，“免税是很困难的，如果他说所有税可以免，那是不可能的，要么是当地园区不太规范，要么他只是想用这个把你招过去。” 通常而言，创新企业地税的减免可以由地方税务部门以税务返还的形式实施减免，国税减免的审批较难通过。同样地，创业者看中的人才计划，园区通常只有推荐权，审评权不在园区，而是由专家团队进行评审。 在此次调研的大部分园区和企业负责人中，普遍有一个共识，长三角的园区“亲商”，北方园区普遍的服务意识和规范性差一些，管理和后期配套比不上长三角，而珠三角则有着深厚的底层打拼文化和自发生长土壤。 只花了两个星期，世和基因正式完成注册。这是一家癌症诊断公司，通过结合下一代高通量(NGS)　基因测序和癌症知识库，寻找患者基因组中的突变，并提供个体化治疗方案。2008年，人类基因组测序的成本已从30亿美金降至百万级美元甚至更低水平，邵阳也于此时开始在多伦多进行最初的研发工作。到了2010年，他所在的多伦多团队采用高通量测序平台，完成了癌症全基因组测序。 在医药创新领域，邵阳是少有的年轻人。在大多数创业者都年近半百的大环境中，80后显得有些另类。他甚至登上了美国《福布斯》杂志日前评选出的2017年度亚洲地区“30位30岁以下俊杰”（Forbes　30　Under　30　Asia）榜单，在“医疗及科学”（Health-care　&　Science）领域的30名俊杰中，有7位来自中国，其中就有世和基因创始人邵阳。 二 在南京狭长的版图上，要从江宁、建邺等江南地区去到江北浦口区的高新区生物医药谷，车程需一小时左右。虽然园区在近期提供了免费接驳车，交通仍然不便，新区内也到处是在建工程，周边的生活服务极少。这是中国大部分园区的形态，即便经过多年的发展，今天的上海张江和苏州工业园区已经有了商场等生活娱乐场所，受限于紧张的土地资源限制，园区的基本形态仍然是大片的高楼和宽阔的街道，少有人气。 不过，新总是有新的好处。南京沃福曼选择在南京生物医药谷创业的原因很大一部分受限于硬件条件。仙林还是江北？除了江北的医药谷园区工作人员对医疗产业的认识专业度高，更重要的，江北园区的结构更适合沃福曼，相比南京其他园区较低的楼房层高，这里的层高是5.4米，厂房构造更适合生产他们的产品。 与邵阳这样具有专业教育背景的创业者不同，姜永军毕业于南京财经大学，创业以前从事的是医疗器械贸易工作，代理强生、美敦力、雅培等公司的血管性疾病的诊断治疗设备。因为事业一直都在南京，也选择了在南京展开产业创新，成立了南京沃福曼医疗科技有限公司。 医疗器械领域的创新很多都来自临床上医生的经验。基于十多年和医生打交道的经验，姜永军意识到医疗器械产品的一些不足。“我们一直代理一些心脑血管类的产品，做了十多年之后，我们开始不太甘心只做商业，可不可以介入产业，更好地解决一些问题。” 姜永军说，进口的医疗器械产品很少考虑到中国医生的意见和亚洲人与欧美人在一些身体构造方面的细微差异。以产品规格为例，亚洲人的血管直径更小一点，如果以0.25mm作为区分阶梯会更有利于医生在临床中做出选择，但进口器材基本上以0.5mm作为区分阶梯，医生在选择大一号还是小一号的产品时常常会感到头疼。 沃福曼的产品是一种“血管内断层成像技术”，其技术背景是光学相干断层成像技术(OCT)，一种新型的生物医学光学成像方式，其通过一个内窥成像导管可以提供血管横截面的高分辨率图像。在使用过程中，该内窥成像导管需要通过导管连接器与仪器进行连接。 影像学，特别是血管方面的影像学，经历了传统血管造影术、CT血管造影，和MRA即磁共振血管造影术，后两项技术已经被视为一项趋于成熟的技术，成为诊断并管理血管性疾病的主导影像方式。但目前的技术成像分辨率较低，对血管性疾病评价有限，实践中，医生往往需要将组织取出，做病理分析，才能获得诊断的依据与数据。 姜永军介绍，虽然以光学相干断层扫描技术(OCT)、光声层析成像技术(PAT)、超光谱图像技术(HSI)和近红外光谱技术(NIRS)为代表的光学成像技术仍然处于发展的初期，但是它有许多重要的优势超过现有的放射成像技术。例如，光学成像技术无电离辐射，与传统的放射技术相比可以节约可观的成本；光学成像技术可以提高诊断的分辨率，它可以得到眼睛、表面组织、粘膜、胃肠道和血管系统等清晰的深层结构图像，能更好地促进诊断在临床医学中的应用。“在传统的标准中，只有外部的轮廓作为干预的依据，病人被耽误或过度医疗都有可能发生。”他说。 在提供基本的公共服务以外，邵阳和姜永军现在更看重政府资源的对接：“能不能有相关的职能部门帮助我们理解把一些政策法规，甚至来园区开一个介绍会，也是比较有帮助的；后续人才的引进和招聘方面，校园招聘会和海外人才引进，由园区出面的话品牌效应比较好。” 三 在距南京千里之外的广州，这里的创新创业有着类似的风貌。沿着白云机场线一路南下，沿线诸多有些年头的服装商贸城鳞次栉比，体量不大而数量众多，记录着广州这座城市发展的历史。从商贸起家，到工业制造，尤其汽车制造、电子产品制造、石油化工三大支柱产业，又扩散至医药领域。 在广州市工业和信息化委官网上，《2016年广州市工业和信息化运行情况分析》中，提到了广州市8个先进行业，医药与汽车、电子、石化、电力、电气机械、铁路船舶等并列，显得另类。 商业的自由因子对广州的经济形态影响巨大。在广州多位医药界人士眼中，广州的自治文明发达，“藏富于民”、“小政府”又提供了产业自发生长的土壤。自由生长的故事又在医药健康这个新兴产业中演绎此前商贸行业走过的路。如今的广州，有6家以上的生物产业园，多个生物医药产业孵化基地。 在与中山大学岭南学院一街之隔的一幢三层旧小楼里，光线昏暗的一二层让人很难将这里与创新创业联系起来。而就在三楼，中大创新谷就藏于此，广东医谷的办公室也在这里。中大创新谷是依托中山大学创立的众创空间。众多的创业者就在此开始他们的商业故事，在此之前很多人都曾在中山大学求学。目前，大多数公司都还在A轮融资之前的阶段。 从墙上展示的Logo看，这里孵化的项目有互联网，如五百丁，有医疗服务类，有器械等，唯独没有一家做医药的公司。广东医谷执行总裁谢嘉生告诉记者，目前，中大创投基金还没有投资创新药，但会保持关注，要等团队、资金、技术等方面条件成熟时，才会投到药这个领域。4月27日，广东医谷南沙产业孵化器一期工程提前封顶。 在离中大创新谷近20公里的大学城，还有一个孵化器坐落在广州药科大学内——广州大学城健康产业产学研孵化基地。 这个孵化基地由广东药科大学和番禺区人民政府共同发起成立，已有八年时间，累计孵化150多家公司，分布于保健品、新药、医疗服务、基因检测、化妆品等领域。据技术商务部经理马卫红介绍，目前在这里孵化的公司员工数平均在10人左右，大多数公司同样处在A轮融资之前。与中大创新谷大多数创业者毕业于中大不同的是，这里的创业者大多是大学教授或研究者。广州大学城健康产业科技园投资管理有限公司总经理金维刚总结称，孵化基地的创业项目基本上都有大学教授或海归主导或参与，“教授牵头创办的公司，或者教授参与创办的公司”。 在10公里之外的广州国际生物岛是广州医药产业的核心基地。这座1.83平方公里的小岛上，三分之一多的建筑建成。金域检验集团就在此，与金域检验独栋相对的大楼里，落户着众多小公司。 广州永诺生物科技有限公司就是生物岛140多家公司之一。记者走访时，这家公司正在装修其实验区域。永诺生物成立于2010年，是一家基于二代测序技术进行临床检测产品开发及技术服务的创业公司。它的客户主要是医院及医生，为医生的科研提供服务，尤其是广州域内的中山大学附属各医院。这与其创始团队中多位成员毕业于此相关，以总经理赖炳权为核心的团队，此前一直在科研岗位。 在一个多小时的谈话中，和众多的创业者一样，永诺生物副总经理、创始成员之一的许少飞也有不少焦虑。他毕业后就开始了创业之路。如今，他焦虑融资、焦虑客户，焦虑企业的成本。在许少飞的描述中，永诺生物想做的业务并不少，高通量测序、生物医药服务外包、肿瘤个体化用药检测……为医院的医生服务，也为患者服务，投资产业的上下游等。如今，这家140人左右的公司，其产品正处于筹备阶段，还未上市。 盛泽康华是生物岛的另一家创业公司，其产品是眼科疾病的快速检测产品。创始人黄静峰是广州人，本科毕业于中山大学，1997年在美国强生公司位于圣地亚哥的实验室做博士后时，就曾听说生物岛，当时的生物岛还处于筹划期。这在某种程度也是她考察过国内其他几个地方后，最终落户广州的原因之一。 在回国前，黄静峰在美国强生、辉瑞从事新药开发工作多年。在这两家跨国巨头工作期间，其业务领域从免疫疾病的新药研发到药物的临床试验，尽管是新药研发的同一个链条，后者其实离市场更近，在医药公司几乎是完全相反的两种思维路径。 2012年，黄静峰开始在国内考察，那时，她已经有了创业的念头并在11年曾入选厦门市双百人才计划。 跟现在很不一样，2012年她开始筹备创业时，发现国内并不具备创新药研发的条件。“法律法规不完善、资本市场不能承受高风险、人才储备问题。” 黄静峰说。于是，她将创业的目光投向了眼科疾病诊断领域。因为自2008年加入美国辉瑞后的四、五年时间都在做眼科转化医学和眼病新药开发，尤其是干眼症相关的项目。 目前，盛泽康华的团队约10个人，黄静峰称初创阶段科技创新型企业，产品没有进入产业化前，“小而精”的策略有助于控制成本，也为后期融资储备更多股权让渡的空间。黄静峰称，希望公司的自主创新产品能在18年进入市场、产业化。 四 与广州的自发商业文明大同小异，比邻的深圳这座迅速崛起的城市，其医药产业也呈现出诸多“自由生长”的印迹。 深圳南山区坐落着深圳高新区生物孵化器。这是一个国家级科技企业孵化器。2004年开始运营。挂在一楼的展示牌显示，这里已经累计孵化企业121家，如北科生物，微芯生物，意可曼等。如今这里在孵企业有45多家。与珠三角大多数的产业园、孵化器一样，这里的创业大军，依然以医疗器械为主。这个孵化器中，做药的公司有四分之一，二分之一左右的公司在做医疗器械。 深圳微芯生物科技有限责任公司的总部就设在深圳科技园生物孵化器。这家公司注册成立2001年。总经理鲁先平2000年从美国回到中国，在创业之前曾在清华大学任客座教授。这缘于他在加州圣迭戈时的好友，博奥生物的创建者程京。微芯生物的第一笔融资背后，就有博奥集团的发起及参与，在此后的十多年时间里，博奥生物一直是微芯生物股东。 总裁助理海鸥是2001年7月份加入微芯生物。据她回忆，微芯生物落户深圳时，深圳的医药领域，以海王生物（000078.SH）为首的传统医药公司正处于快速发展时期。海王集团创建于1989年，海王生物2000年在A股增发。 落户高新区的微芯生物等创业公司走的是新药自主创制之路，在此后的16年时间里，见证了资本市场、医药创新环境的大变化。海鸥讲述，2001年到2006年是“最艰难的时期”，2003至2006年更是艰难。 千禧年之始，受中国加入WTO和创设创业板消息影响，资本市场一度对于新兴产业的投融资热情高涨。微芯生物正赶上了好风口。2000年，微芯生物获得博奥、软银、淡马锡等投资5000多万港币，当时港币与人民币的汇率1:1.07左右。 然而，2000年的那个“创业板”迟迟难露面。2000年下半年开始，以纳斯达克为代表，以高科技企业为主要投资对象的全球各股票市场又进入下跌。资本市场一片哀鸿，退出难题面前，医药领域的投资热情持续受挫。2006年，微芯生物将原研药西达本胺的国际市场以2800万美元授权给美国HUYA，正是处于资本市场的低迷，融资较难的时期。 创业板在2009年真正落地。资本市场又开始呈现出对医药创新的热情，这段资本的历程与中国医药创新的历程大抵吻合。众多的医药创新创业者在09年之后找到了资本，积累着如今中国的医药创新版图。如今，微芯生物已经历多轮融资。 2014年，历经12年研发，中国首创的化药原研药西达本胺（爱谱沙）在中国上市，用于治疗外周T细胞淋巴癌。西达本胺，微芯花了三亿人民币左右的研发费用。这是微芯生物的第一个产品。据微芯生物方面介绍，西达本胺的乳腺癌适应症有望在今后两年内上市中国。 西达本胺的生产基地在深圳坪山的国家生物产业基地。在这里，还坐落着翰宇药业（300199.SH）等公司。就在翰宇药业与微芯生物生产基地不远的地方，是深圳生物医药创新产业园，定位是创业企业加速器。 去年，HUYA将亚洲8国（日、韩、东南亚等国）市场再授权给了日本卫才，且已获日本孤儿药地位，有望在19年在日本申请上市。西格列他钠也有望在此后两年时间内中国上市，这个药将在微芯成都的基地产业化生产。 微芯生物称，如今西达本胺上市两年多时间，有1800多人通过治疗明显获益。这个药以原价进入深圳医保。 如今，微芯生物在回顾自己的发展历程时，将2001～2006年总结为“纯粹投入期”，2007～2014年为成长期，2015年以后为高速发展期。 长三角和珠三角，同样是最早对外开放的沿海地带，前者的医药创新创业表现出了更多政府规划的特征，后者则更多以自发自由的态势成长。无论是哪种模式，都正在成为中国医药创新创业大潮的一分子。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托型ABN有望成创新突破点 公开发行募集难题普遍存在

去年12月份，中国银行间市场交易商协会正式发布施行《非金融企业资产支持票据(ABN)指引(修订稿)》(以下简称《指引(修订稿)》)。据数据显示，自该指引实施以来，已有6单ABN产品成功发行。 上周二，在交易商协会主办的中国资产证券化圆桌会议上，中信信托相关负责人表示，中信信托在当日启动发行了一只信托型ABN产品——中信海直信托资产支持票据。此外，交易商协会还批准了华润医药、嘉事堂药业等公司发行ABN产品。 业内人士表示，在交易结构中引入SPV (特殊目的机构)，能够更好地践行资产证券化“破产隔离”和“真实出售”的核心理念。这对ABN市场发展可能产生重大利好，2017年ABN产品的发行量较2016年有望实现大幅提升。 不过，从目前几单ABN的发行情况来看，由于预期收益较低，ABN产品在公开市场的发行中并不一定顺利，有业内人士表示，目前确实存在有提前设计好的产品发行遇冷的情况，只能回炉再造。 信托型ABN再添新项目 上周二，在交易商协会主办的中国资产证券化圆桌会议上，中信信托相关负责人表示，中信信托在当日启动发行了一只信托型ABN产品——中信海直信托资产支持票据。昨日，上海清算网披露此次发行材料显示，该产品本期发行金额为3.52亿元，其中优先级3.15亿元，联合资信给予优先级AAA的评级，预定到期日为2020年3月31日。本次ABN产品的基础资产为中信海直对中海油各分公司的应收账款，主承销商为光大证券，浙商银行担任联席主承，并定于5月4日簿记建档。 而记者查询交易商协会公开信息显示，中信信托此次推出的ABN产品于去年12月份就已获得交易商协会的接受注册通知书。而早在去年10月份，本次票据的发行主体中信海直发布公告，宣布拟通过中信信托发行应收账款信托资产支持票据进行融资。并且，中信海直将对此次发行中的次级资产支持票据进行回购，并对 ABN 信托预期信托利益的支付所需的资金承担差额补足义务。 而在费用方面，中信信托将作为交易安排人及特定目的载体管理机构以优先级信托受益权的规模为基础向中信海直收取信托手续费，并将作为该项目的销售机构为本项目提供项目路演及销售服务并收取销售服务费，预计各项费用的费率合计最高不超过 0.5%/年，同行业就同等业务范围的报价预计在0.5%-1.1%之间，中信信托的打包报价水平较同行业平均水平明显较低。 公开发行面临募集难题 去年12月份，中国银行间市场交易商协会正式发布施行《指引(修订稿)》，在新定义中，不仅明确了“采用结构化方式”、“通过发行载体发行”两点新特征，正式引入SPV，更将资产支持票据的定位从“债务融资工具”升级为“证券化融资工具”。 业内人士表示，在交易结构中引入SPV，能够更好地践行资产证券化“破产隔离”和“真实出售”的核心理念。这对ABN市场发展可能产生重大利好，2017年ABN产品的发行量较2016年有望实现大幅提升。作为发行载体的信托公司也将迎来重大机遇。 自《指引(修订稿)》发布以来，市场上不断涌现出各类创新性ABN产品。去年12月底，中航信托推出“中国中车股份有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”，系国内首单央企应收账款100%出表资产支持票据。华润深国投则发行了“中国铁塔股份有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”，并称该产品为首单通信业信托型资产支持票据。 而进入2017年以来，除上述中信信托推出的产品外，交易商协会于2017年1月份还批准了华润医药、嘉事堂药业两家公司发行资产支持票据的申请，并向其发布了接受注册通知书。根据通知书显示，华润医药申请的资产支持票据注册金额为10亿元，嘉事堂药业则为8亿元。由于交易所要求，资产支持票据首期发行应在注册后6个月内完成发行，这两单产品原则上应在近期内面市。其中，华润医药选择和华润深国投合作，嘉事堂药业则委托中诚信托设立信托作为发行载体。 此外，4月12日，“北控水务(中国)投资有限公司2017年第一期绿色信托资产支持票据” 在交易商协会成功注册，注册金额为21亿元，其中6亿元募集资金专项用于环境改善等绿色项目，由金谷信托担任该项目的计划管理人。 不过，这些选择公开市场发行的信托型ABN，发行并非一帆风顺。 从发行方式上看，《指引(修订稿)》中规定，ABN产品的发行可以是公开发行或定向发行，在此前提下，企业对于优质的基础资产可以主动选择公开发行，提高信息披露要求，在实现信息公开透明的同时亦有助于企业降低融资成本。新发行的ABN产品也是以公开发行为主。但由于设计的成本较低，在资金募集上存在难度。 本周二，华润深国投发布消息称，鉴于最近市场波动较大，公司决定取消华润医药资产支持票据的发行。而据该公司内部人士表示，目前并不能说是彻底取消，由于目前资金成本处于上行状态，是否继续发行该产品将过段时间视情况而定。 根据此前披露的申购说明显示，华润医药ABN产品优先A评级为AAA，申购区间为4.4-4.8%。从收益率情况看，近期发行的同为AAA级的ABN产品票面利率均在5%以上。 事实上，因资金成本问题暂缓发行，华润深国投信托并不是第一例。去年年底，兴业信托亦曾宣布“取消16平安租赁ABN001A信托资产支持票据的发行”。而在今年3月份，该单ABN产品已顺利上市，目前已处于存续期。 有业内人士对记者表示，由于设计的收益较低，募集资金存在难度，目前确实存在有提前设计好的产品发行遇冷的情况，只能回炉再造。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

首现新发基金合同不生效

4月29日，嘉合基金公告嘉合睿金定期开放灵活配置混合型基金未达到基金合同生效的条件，基金合同暂不生效。这是基金业19年来首例新发基金募集合同未生效的案例。与此前外界种种猜测不同，此次募集不生效，并非因募资未满2亿元或持有人未满200户。 据公司公告，嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金于2017年3月20日开始募集，并于2017年4月19日募集结束。基金管理人将按照基金合同中 “第五部分基金备案” 中的 “二、基金合同不能生效时募集资金的处理方式” 相关约定办理。 合同规定，如果募集期限届满，未满足基金备案条件，基金管理人应当承担下列责任：1、以其固有财产承担因募集行为而产生的债务和费用；2、在基金募集期限届满后30日内返还投资人已缴纳的款项，并加计同期银行活期存款利息；3、如基金募集失败，基金管理人、基金托管人及销售机构不得请求报酬。基金管理人、基金托管人和销售机构为基金募集支付之一切费用应由各方各自承担。 一般来说，新基金发行有两大难点：钱不到位，人不到位。2亿份、200人是公募基金产品成立的硬性条件，这个标准对部分有明星光环的产品来说不是难事，特别是大公司。但对中小型基金公司来说，有一定困难。 为了顺利发行新基金，通常基金公司市场人员会通过两种途径。一种是找资金，凑够2亿份下限。一种是钱凑齐后，通过多种途径凑人数。 不过，此次募集合同不生效，恐怕并非因募资未满2亿元或持有人未满200户，而是另有隐情。 首先，从销售公告可知该基金最低购买门槛仅为10元，如此低的门槛，凑不足200人的下限，于理不合。同样，如果嘉合睿金募资不足2亿份，应该选择延长募集时间而非直接宣告募集不成功。 事实上，有业内知情人士指出，嘉合基金此次募集不成，既不是因为凑不足200户，也不是因为凑不足2亿元，而是因发行新规中单一客户资金限制又碰上市场资金太紧张。 嘉合睿金的募集日期值得关注。此前，监管层为更好地监管委外资金，出台了基金发行新规，其中提到，基金产品中单一客户持有占比需低于50%，且这一新规以3月17日为新老划断界限。在3月17日之前成立的产品为老产品，在3月17日之后开始募集的产品为新产品。而嘉合睿金这只产品的发行日期恰好在3月17日之后的第一个工作日即3月20日。 另一个问题是，如今正好碰上股市、债市资金一直很紧张的现状，新基金的发行又非常密集，恰好嘉合睿金又是一只封闭一年的定开品种。这种封闭品种的资金成本较一般资金成本更高，因此，募集难度更大。 对此，有专业市场分析人士分析，嘉合此次之所以无法成功募集，恐怕是因其在筹措到单笔大资金之后，很难在短时间内再找到另一笔资金量与之匹配的资金从而满足单一客户占比低于50%的要求。 由此，该分析人士表示，此次募集未成立也未必就是最终的结果。基金公司可以先结束此次募集，然后再根据新规的要求，转而改为发起式基金，再谋发行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

买基金到底要收多少费用 这个“账”你会算吗

现在有不少人都进入到大众理财时代，那么利用基金赚取收益的基民也不在少数。那么基民在购买基金获取收益同时，你有么有注意过你中间要出多少手续费的问题呢？ 基金费用到底怎么收取？咱们今儿个就来算一算。 客户购买基金量较少的时候，手续费用较低，少则三五块，多了吧也就十几快 ，但是当基民量资金较多的时候，这个账可是一定要分清楚了，否则会在一定程度上影响基民购买基金的成本的。 对于基民买基金中间的手续费，也不是很复杂，只要知道有两点就可以了，即：1、认购费（或申购费）、赎回费；其他费用（如管理费、托管费、销售服务费等）。 当然，跟基民密切相关的只有认购费与赎回费，其他费用不会向基民直接收取。 那么认购费、申购费、赎回费又都是什么鬼呢？认购费是说新发行基金产生的手续费，而老基金购买手续费就是申购费，卖出的基金所产生的手续费被称为赎回费。 另外，关于认购费、申购费、赎回费，基民应该注意的是： 1、不同类型基金生费率不同，被动管理型基金一般没有手续费，比如说指数型基金；主动型管理型基金一般会收取一定手续费，以补偿基金管理人进行积极管理而付出的劳动，比如说股票型基金。 2、持有基金时间不同，赎回费率也是不同 持有基金小于一年，赎回费率在0.5%左右；持有基金大于等于一年小于两年，赎回费率在0.25%左右；持有基金大于两年赎回费率不收取任何费用。由此可见，基民持有时间越长优惠越大手续费越低， 3、在不同渠道购买时，同一只基金的费率也有可能不同。 比如在银行购买费率可能在1%左右，在基金公司购买的话费率在1.5%左右，在第三方基金代销公司购买费率最低且会有优惠活动，一般在0.6%左右。 为方便各位小伙伴理解这些个意思，我们就举个例子先。 示例：扣除申购费用后，我们真正买到基金份额有多少？ 小王想在基金公司购买些股票基金，准备出资5000元，那么他的申购费用也就是交易成本=5000X1.5%=75元，那么用于购买基金的本金=5000-75=7925元，可购买 的基金份额=基金净值/4925。交易日下午三点之前购买则以当天基金净值为准，反之则以后一天的基金净值为准。手续费也是直接从基民购买基金的资金中扣除。 另外，在其他费用中，比如管理费、推管费、服务费等，这些费用虽然不是向基民直接收取，但是还是简单为各位基民介绍一下。 收取方式：一般按日计提（基金公司在计算净值时已计算在内）； 收取费用：管理费、托管费、销售服务费； 在一般情况下，管理费不超过1.5%，托管费不超过0.25%，销售服务费（仅货币型基金有）通常不高于0.25%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

富可敌国，苹果现金储备比德国外汇储备还多

据国外媒体报道，苹果公司将在今日公布2017财年第二季度的财报，同时也将公布其持有的现金储备——目前预计超过2500亿美元。 在2016年年底，苹果公司持有的现金、现金等价物共有2460亿美元，但外媒预计，在iPhone 7系列大卖之后，苹果的现金储备将超过2500亿美元，具体的数据将在今日的苹果财报中公布。 美国新当选总统唐纳德-特朗普正在积极推动税收体制改革，苹果如此大规模的现金储备再度引发各方关注。在美国公司高管眼中，企业税负太高，使得苹果宁肯发行债券也不愿将现金转回美国，因此苹果现金储备中90%的都存放在美国以外的地区。 当下，美国正在就全面改革税制展开讨论，苹果如此巨额的现金储备或迫使该公司进行更大规模的并购活动或向股东派发更多分红。 宾夕法尼亚大学沃顿商学院会计学教授詹妮弗-布劳林表示，如果不算金融企业的话，苹果的现金储备超过近期美国历史上的任何其他公司。布劳林说：“我从来没见过这样极端的公司，其净现金头寸从不减少。苹果现在就是一座金库。” 在目前美国的上市科技公司中，两大芯片巨头英特尔与高通，市值分别为1705亿美元和794亿美元，两家公司的市值加起来是2499亿美元。 而苹果比英特尔和高通的市值总和还要高，如果按40%的收购溢价，苹果2500亿美元的现金储备已足够买下其中任何一家公司。 在最新公布的截至2017年2月的各国外汇储备排名中，排在第11位的新加坡外汇储备为2533亿美元，而排在第12位的德国，外汇储备为1846.7亿美元，这也就意味着，苹果2500亿美元的现金储备已超过了德国的外汇储备。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新华社:目前是整顿金融秩序、推进改革的好窗口

对金融业来说，本周有些不同寻常。中央把金融安全的重要性提高到治国理政的新高度，意义重大，影响深远。 中共中央政治局25日就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。习近平总书记强调，必须充分认识金融在经济发展和社会生活中的重要地位和作用，切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事，扎扎实实把金融工作做好。 中央对金融安全的高度重视，足见当前防范金融风险的重要性和紧迫性。其实在此之前，金融监管力度已经在持续加码。今年尤其是3月下旬以来，“一行三会” 先后密集出台多项政策，针对行业乱象、违法行为进行整治和打击，弥补监管漏洞。人民银行推出MPA考核、银监会10天7个文件密集落地、证监会严惩数家公司、保监会发布39条措施明确保险业风险防控的九大重点领域…… 力度空前的金融整肃行动并非空穴来风，当前我国金融风险总体可控，但也面临不少挑战。从国际看，一些国家的货币政策和财政政策调整形成的风险外溢效应，有可能对我国金融安全形成外部冲击。 从国内看，不良贷款增速有所放缓但仍难言见底、影子银行规模过大、监管套利增多等。不管是国海证券的“萝卜章”事件，还是民生银行的“假理财”案件，都是各种金融乱象的局部反应，到了必须出重拳治理的时候。 当前，经济稳中向好的态势也为加强监管提供了较大政策空间，目前是整顿秩序、推进改革的较好时间窗口，需要及时抓住。 监管重拳出击必然会伴随着压力与阵痛，这在近期的金融市场上已经有所体现。这要求我们一方面要把握好力度和节奏，防控好调控过程中可能出现的各种风险，引导市场心态向良性面发展；另一方面要保持定力，面对压力挑战，要有一如既往的决心和魄力。 中央就维护国家金融安全提出6项任务，这为未来一段时间我国的金融工作提供了行动指南，接下来就要看金融监管部门和市场主体的具体行动了。期待这一场自上而下的维护国家金融安全的行动，能够为金融领域清淤除诟，净化金融生态，树立行业新风，让金融回归本源、回归初心，为中国经济和金融业的发展创造更好的未来。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

沪港深基金 当心别买到“李鬼”

据统计，目前市面上的沪港深基金中，有两成左右的沪港深基金港股持仓为零。这些基金虽名为“沪港深”，但募集到的资金大部分流入了A股市场。 近日基金业热议话题之一，无疑是沪港深基金正在研究针对港股投资比例新规。某基金公司相关产品报会时，被告知新规目前正在研究，多家基金公司也证实了这一消息。如果新规出台，或许意味着沪港深基金未来在投资港股上要保持一定比例下限。 有观点认为，此前，一部分沪港深基金空仓港股，“实际上是在挂羊头卖狗肉”，因此，对港股仓位下限的规定 “可能会推动更多产品，尤其是计划主投A股的产品加入港股仓位”，有利于保护中小投资者利益。 但也有业内人士认为，“沪港深” 的本义只是投资范围的扩大，如果对某一市场设置投资下限，可能在行情生变后拖累基金表现。 港股仓位决定业绩 沪港深基金可以投资A股、B股、h股三大市场，为什么市场会针对其港股仓位产生热议？ 一位深圳的基金经理表示，“去年以来港股市场行情最好，港股仓位很大程度上影响了沪港深基金业绩好坏。有些只是挂名沪港深却没有持仓港股的产品，实际上踏空了一波机会。” 自去年12月深港通开通以来，由于QDII额度受限，深港通成为内地资金出海最便利的渠道之一，内资对港股的投资热情不断高涨，基金公司纷纷发行沪港深基金。截至4月27日，市场上基金名称中带有“沪港深”字样的产品数量已经超过90只。 同时，港股行情一路走高。恒生指数一季度涨幅高达9.6%，在全球范围内涨幅居前。受益于此，成立于2017年以前、以 “沪港深” 命名的56只基金一季度平均收益率为7.04%，明显高于股票型基金的平均收益水平。 实际上，从沪港深指数基金的表现就可见端倪，华夏沪港通恒生ETF追踪的是香港恒生指数，其港股仓位达到96.97%比例，一季度录得收益率8.8%。 在主动管理型产品中，嘉实沪港深精选以16.91%的收益率高居第一，广发沪港深新起点、东方红睿轩沪港深、东方红睿华沪港深、东方红睿满沪港深、前海开源沪港深蓝筹分别以13.51%、12.33%、12.05%、11.90%、11.84%的收益率紧随其后。此外，汇添富沪港深新价值、广发沪港深新机遇等收益率也超过10%。 值得注意的是，这些绩优沪港深基金的港股仓位普遍较高。以嘉实沪港深精选为例，这只基金去年年底增加了港股配置，在港股布局了电子、软件、保险、电信、博彩等行业个股，今年一季度港股仓位接近60%。前海开源沪港深蓝筹的一季度港股仓位更是高达94.42%，重点配置了tmt、医药、消费、金融等行业的港股。 但另一些同样挂着 “沪港深” 名头的产品业绩却大幅下跌。比如，去年年初成立的宝盈国家安全战略沪港深在去年第四季度亏5.35%，今年一季度也亏损3.5%。从2017年一季度报告来看，这只沪港深基金的股票仓位为88%，但十大重仓股中没有一只是港股。甚至从去年四个季度的季报来看，这只沪港深基金的重仓股中从未出现过港股。 据统计，目前市面上的沪港深基金中，有两成左右的沪港深基金港股持仓为零。这些基金虽名为 “沪港深”，但募集到的资金大部分流入了A股市场。 “其实当初设立沪港深基金，就是因为沪港深一体，能更全面把握中国经济转型的机会。以前沪港通的门槛便是50万元，将很多中小投资者拒之门外，沪港深基金的成立解决了这个问题，让中小投资者能分享中国资本配置全球化的红利。”业内人士表示，如果投资者买到的沪港深基金对港股配置不高、甚至空仓，实际上有违沪港深基金的初衷。 空仓源于乏力 不过，就现有规定而言，沪港深基金空仓港股并不违规。 业内人士王群航表示，基金产品发行之时均有约定产品配置范围，“空仓是否违规，要看具体产品招募说明书中的契约”。 以上文所述的宝盈国家安全战略沪港深为例，其招募说明书中对投资组合比例的说明为：“股票投资占基金资产的比例不低于80%，其中对港股通标的股票的投资比例不超过基金资产的40%”，仅规定了港股比例的上限。显然，即使空仓，也没有违反合同。 从近期发行的其他沪港深产品来看，对于投资组合比例，更典型的表述是，“本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0-95%：其中投资于国内依法发行上市股票的比例占基金资产的0-95%；投资于港股通标的股票的比例占基金资产的0-95%”。 对于A股与港股的配置比例都是0-95%这样的大范围，给了基金经理足够大的灵活度。因此，基金经理可以通过判断哪个市场的预期回报高就对其重配。 “有些沪港深基金 (去年以来) 没配港股，错过行情导致业绩不佳，实际上是个配置问题。” 王群航表示，影响业绩的关键还是投研能力，沪港深基金要在港股市场游刃有余做配置，对操盘的基金经理个人素质要求极高。 首先，香港市场的交易制度和内地完全不同，没有涨停板限制、有做空机制，需要学习并适应；其次，相关信息披露资料均为英文，对专业外语也有要求；而且，在一个陌生的市场，想对上市公司做深入调研，也有相当困难。 实际上，目前在沪港深基金产品上表现亮眼的几家公司，都有自己的独特优势。有的公司不仅有致力于港股研究的内地团队，还有根植于香港的本土化 “队友”。“像南方基金、嘉实基金，在香港市场的基础都很好。” 王群航表示。 以在沪港深基金方面发力最猛、独占近20只沪港深产品的前海开源基金为例，在香港市场方面也有人才优势。其基金经理曲扬目前打理着其中5只沪港深基金，其中前海开源沪港深优势精选混合、前海开源沪港深蓝筹精选混合、前海开源沪港深龙头精选混合这3只产品的任职回报率都超过了20%。从履历来看，曲扬此前曾担任南方基金香港子公司投资经理，有丰富的港股投资经历。 因此，对于某些不熟悉港股市场的基金公司来说，想玩转港股并不容易。“以前没玩过，要是冒昧跟着冲进去，反而容易踩雷，不如谨慎一点。” 一位基金经理称。 问道仓位限制 一方面要保护中小投资者权益，考虑到可能有投资者奔着港股配置去买沪港深基金却买到了港股 “纯度” 不高的 “伪沪港深”；另一方面，某些沪港深基金不配置港股也的确有相应的苦衷，怎样平衡呢？ 一位业内人士表示：“所谓 ‘沪港深’，本义只是投资范围的扩大，从内地扩大到三个市场。从趋势来看，大家应该都是往三个市场配置的，但有些公司目前没有配置港股的能力而已。” “从配置的角度来看，(沪、港、深) 三个市场，就像买菜可以从超市买、可以从菜市场买、可以从网上买。” 这位业内人士表示，“如果规定一定要从港股买某个比例，就像规定买菜的时候非得从超市买某个比例一样，未必合适。” 何况，资本市场时时在变，“未来如果港股行情走低，对港股的底仓限制反而会让基金业绩受累”。 业内意见认为，与限制港股仓位相比，强调对沪港深基金经理的要求可能更有适用性。比如，建议基金公司披露在投资港股方面的人员配备情况，包括人数、英语水平、对港股法规和交易制度的熟悉程度等。 实际上，一个人的能力很难同时胜任对港股和内地股市的管理。对此，业内人士王群航建议，可以考虑对专做港股投资的基金经理进行资格考试，并要求一只沪港深基金至少配备两个基金经理，以达到对沪港深三市的覆盖要求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上市银行一线岗位大量被外包“代持”

你很难想象，自己在银行办理业务的过程中，或许并未与银行的正式员工真正接触，尽管仅仅是上市银行的员工总数去年年底就接近222万人。 “我可能来到了一家假银行”，储户L女士调侃称，“在大厅等候时，听说不仅很多网点大堂经理是外包制员工，一些柜员也不是银行的正式员工，顿时觉得心里有些忐忑”。在记者随后的采访中，上述储户的说法得到了部分银行业人士的确认——派遣制或外包制员工在银行业并不罕见。 记者注意到，一家自称已经向8家以上银行提供外包服务业务的金融外包服务公司被装入了一家上市公司的资产中（全资控股子公司）。该外包公司在一则招聘启事中自称员工总数超过15000人，这一数字超过了所有的区域性上市银行，而上述员工中的绝大部分都是外包公司替用工银行 “代持” 的。 外包和派遣制岗位 “包打天下” 当你来到银行办理业务，迎接你的大堂经理可能来自于跟银行合作的劳务派遣公司，而帮你挑选理财产品的理财经理则可能是刚刚签订试用合同的准员工，微笑服务的柜员可能业余时间正在准备考试并期望由派遣制向合同制转制，而你离开时经常会下意识看一下的头戴钢盔的保安的劳动关系一直属于某家金融保安公司。即便你选择使用自助机具，这些设备的清机加钞处理、维修、远程值守服务也很可能是外包公司一力承担的。 此外，大街上拦住你办信用卡的所谓银行员工其实可能是外包公司的职员，电话里声音甜美的客服人员中的绝大多数与银行并没有直接的劳动合同，你看不见的银行IT系统也是由第三方外包并维护的，甚至于来你的创业空间联络小微企业贷款的青年，还在期盼通过签订几个大单实现身份的转换。如果很不幸你信用卡逾期不还，向你催收的很可能也是银行雇来的 “临时工” 以及 “临时公司”。 如果你选择在网络上寻找银行的工作机会，很多的客服岗位都来自于 “**信息科技公司” 或者是 “**人力资源公司”，这些公司不是用人方但却是劳动合同或劳务合同上的甲方。 “基本上你在银行接触到的人都可能是外包制或派遣制的”，一位网友表示，一位就职于人力资源公司的朋友曾对其爆料。 虽然上述描述较为极端，但是不可否认的是，银行的大量一线岗位都存在外包或派遣制员工的现象。 上市银行单个网点，人均员工约26人 上市银行虽然员工数量庞大，但是分配到每个网点后，人手就有些不足了。 据记者统计，截至去年年底，25家上市银行的员工总数合计为221.8万人，与2015年年底的221.02万人相比基本持平。不过，目前上市银行境内的分支机构合计数量已经达到7.2万个，按照221.8万人计算，每个具有单独机构代码的网点对应的员工人数约为31人，如果剔除人员占比在10%-15%的总行层级的影响，普通网点平均对应的员工数量为26人左右。此外，《证券日报》记者根据四大行2016年年报验证发现，四大行境内机构的平均人员为20人至26人左右。 “正式员工一般包括一位支行长、数位支行副行长、技术团队、财务人员、结算人员、信用控制人员、对公和零售的相关业务人员、客服人员等”，一位国有银行支行副行长曾对记者表示，“这其中的客服人员的用工形式通常最复杂，有正式员工、合同制、派遣制和外包制等多种形式”。 此外，记者注意到，银行还存在大量低门槛的用工需求，例如数据录入、文件传递等等，这些岗位也是外包的主力。 外包公司员工逾万人 超过近半数上市银行 所谓的银行业务外包，是指银行将原本应由自身处理的一般性业务或者服务的辅助环节交给外部专业公司与服务商完成，以便降低银行经营管理成本，将自身核心能力集中关注于体现银行竞争优势的知识密集型活动。 记者辗转多个社交群，发现了一家自称中国金融外包服务第一品牌的公司。该公司官网信息显示，“在前台，公司帮助银行提升网点服务品质、改善银行客户体验、实现营销目标；在中台，公司通过ATM整体外包、网格化服务等模式帮助银行实现网点管理和运营；在后台，公司帮助银行建设大型集中处理中心和作业中心”。此外，该公司自称为包括多家国有大行在内的8家以上用户服务。 记者利用搜索引擎查询招聘信息发现，该公司目前在推岗位还另外包括了上述8家银行名单之外的多家中小银行。该公司在一则招聘启事中强调，公司年产值近6亿元，资产2800多万元，员工超过了1.5万人。其中，仅员工这一项数字就超过了所有区域性上市银行（共计12家）。 该外包公司对于产值的描述或许有些夸张，但并非空穴来风，因为其已经是某上市公司的全资子公司。上市公司年报显示，该外包公司2016年收入40331.56万元，比2015年同期上升8.20%，实现利润-992764元，比2015年同期下降125%，主要原因系公司2016年外包的人力成本增加所致。而人力成本的增加也恰恰说明了外包公司业务扩展之快。 与之相呼应的是，记者查找到了一个社交群体，其成员正是上述外包公司派驻到某较大规模城商行的35名员工。 “外包公司并不会直接进行招聘，面试一般都是银行直接进行，等到银行确认用工后，外包公司会跟进完成用工手续”，一位人力资源公司负责人向记者介绍称。 用户担心银行，推卸管理责任 “外包制最大的好处就是降低成本”，某上市银行高层对记者表示。 应该说，外包制与我国商业银行 “亲密接触” 的时间并不长，过去一直是劳务派遣制包打天下。但随着现在派遣制同工同酬以及只能定位于 “三性” 的要求，银行不得不转向其他方式控制成本，劳务派遣员工的数量和占比近年来呈现逐年下降的趋势。部分国有大行的劳务派遣制员工已经由数万人降至数百人。 法律界人士告诉记者，“劳务派遣是劳务派遣机构与派遣员工签订劳动合同，劳动合同关系存在于劳务派遣机构与派遣员工之间，但劳动力给付的事实则发生于派遣员工与实际用工单位之间，是种招聘和用人相分离的用工模式，受《劳动法》及《劳动合同法》等相关法律的调整。业务外包是种业务合作关系，发包企业与承包企业签订业务合作合同，由承包企业独立完成所承包业务，合作针对的是业务。承包企业自行安排人员，开展业务，对人员发放工资。因而业务外包关系是受《民法通则》和《合同法》调整。对于储户而言，业务外包的风险在于信息和资金安全”。 记者曾在某QQ群多次接收到求购银行用户信息的信息，每条大概报价0.25元。记者尝试与买家沟通，但买家比较谨慎，仅表示，“银行的员工或者在银行服务的其他人员手中都可能有大量的此类信息”，但是 “胆小的就别来交易了”。 储户对于银行往往有着天然的信赖，并不会主动区分（更多时候也确实很难区分）正式员工还是外包工，因此其知情权在一定程度上受到损害。“正式员工的违规行为的定性相对简单，而非正式员工如果侵害储户的信息安全和资金安全，银行是否会以 ‘临时工’ 为由推卸责任是储户最为关注的”，上述法律界人士表示。 此外，记者注意到，一些被动选择为外包员工身份的银行从业者也对于在工作中受到的差别待遇（包括薪酬、福利、晋升机会、可选岗位甚至是人际关系方面）表示了愤慨或无奈。部分 “外包工” 表示，“学得一技之长后就会离职”，长此以往，这对于银行的人才培养显然也是不利的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上海资信：或被冒名从事代理办理贷款、集资、信用卡等业务

近日，上海资信有限公司 (下简称 “上海资信” ) 公开表示，或被冒名从事代理办理贷款、集资、信用卡等业务。 上海资信称，我司接到多个电话咨询有关贷款业务事宜，在微信上也发现有不法分子以上海资信有限公司名义办理信用卡。然而上海资信从未经营、从事过任何代理办理贷款、集资或信用卡业务，因此我们合理怀疑可能存在第三方违法冒用上海资信名义的情形。 为保证我司及相关公众的合法利益不受损害，我司特此澄清事实，并郑重声明如下： 上海资信及其下属各子公司、分公司，从未经营、从事代理办理贷款、集资、信用卡等业务。任何以上海资信或上海资信子公司、分公司名义从事的代理办理贷款、集资、信用卡业务，均为他人非法冒用上海资信有限公司名义实施的违法行为，此类违法行为及由此产生的后果与上海资信及其下属子公司、分公司无任何关联。 上海资信成立于1999年7月，是根据时任国务院总理朱镕基 “同意个人信誉公司在上海试点” 的批示，在中国人民银行上海分行和上海市政府共同协调下，经中国人民银行批准，组建的全国首家从事个人征信业务的机构。2009年4月，经中国人民银行总行与上海市政府达成一致意见，人民银行征信中心正式成为上海资信的控股股东。

“辱母案”进展:警方打掉涉黑集团 通缉3名成员

4月29日上午，山东省聊城市公安局东昌府分局李警官向澎湃新闻证实，4月28日，聊城警方针对冠县吴学占犯罪集团三名成员，在全市范围内发布三道通缉令，向广大群众征集线索，督促在逃人员投案自首。 “目前正在追捕中。” 李警官介绍，当地警方分成三个小组追捕，假期无休。 三份通缉令显示，2016年8月，聊城市公安局东昌府分局打掉冠县吴学占犯罪集团，马保雷、李忠、杜建岗是其成员，其中李忠是主要成员之一，杜建岗是重要成员之一。 通缉令称，凡提供有效线索协助公安机关抓获犯罪嫌疑人的，将予以重奖，并对举报人信息严格保密。凡窝藏、包庇犯罪嫌疑人，公安机关依法追究法律责任。 李警官告诉澎湃新闻，他是该案专案组二十多名成员之一，于欢刺死辱母讨债者案发生后，当地警方即成立专案组。 澎湃新闻3月26日报道，聊城市公安局东昌府分局办案民警称，于欢案中10名讨债者(11人中杜志浩已死亡)全部被抓，首要犯罪嫌疑人吴学占、带队讨债的赵荣荣等人已被抓半年，案件已经移送至检察院，审查起诉。 2016年8月11日，东昌府公安分局曾张贴布告称，受聊城市公安局指派，2016年8月3日，聊城市公安局东昌府分局将冠县吴学占黑恶势力团伙摧毁，首要嫌犯吴学占已被抓获。公安机关向广大群众征集线索，凡受吴学占及其团伙成员侵害欺压的群众，或该团伙违法犯罪活动的知情人，均可向警方报案、揭发。东昌府分局办案民警称：“作为上级公安机关指派的案件，我们是在离辖区几十公里外的地方办案，一些情况不熟悉，所以我们通过张贴布告的形式获得线索。请相信我们会秉公执法，会尽力办好。” “吴学占团伙已经抓了十多个人。” 前述李警官说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

今起京城首套房贷恢复基准

距离京城楼市史上最严的 “3·17” 调控政策过去仅一个多月，京城楼市再迎 “定向加息”。4月30日，笔者从一家银行内部人士处了解到，自 “五一” 假期后，该行首套房房贷利率将由9折上调至基准利率，也就是4.9%的年利率，二套房的贷款利率将在基准利率基础上上浮20%，也就是执行5.88%的年利率。该人士同时表示，将有多家银行执行这一标准。据了解，这是时隔三年后，京城银行再次恢复房贷基准利率。 折扣进一步 “回收” 今年刚刚过去4个月，京城楼市的房贷利率折扣已经经历了3次调整。先是在元旦后，将8.5折全面回调到9折；3月下旬，16家银行进一步将9折上调到9.5折。 而当大家还沉浸在 “五一” 小长假里时，市场再次传出消息，从5月2日起，包括几大国有商业银行及部分股份制商业银行在内的北京主要商业银行将收紧房贷政策，首套房将执行4.9%的基准利率，二套房的贷款利率则将在基准利率基础上上浮20%，执行5.88%的年利率。笔者从一家银行内部人士处证实了这一消息，该人士同时表示，取消折扣的银行可能还会增加。 中原地产首席分析师张大伟表示，这将是2014年以来，楼市限贷政策首次回到基准，对于首套房购房者来说，从2016年到此次新政策后，每100万元贷款购房者月供将增加915元，按照北京平均购房者200万-300万元的贷款额，购房者的月供将增加2000多元，信贷收紧的量变逐渐发展到了质变。 这次时隔三年的基准利率回归，也被视为央行针对楼市 “定向加息” 的启幕。据介绍，所谓 “定向加息” 有两重含义，一是由于各城市楼市情况不同，所以全国实施了 “分城施策” 的调控手段，北京这类热点城市，将受命针对楼市加息；二是同一个城市，针对不同档次的购房者，也将实施不同的利率。 不断收紧调控政策 事实上，这次房贷利率折扣的减免也在市场的预期之内。伟嘉安捷市场部分析师吴昊表示，现在房贷政策比较严，所以优惠利率减少也很正常。另据融360此前的监测数据显示，在多次利率折扣调整后，4月北京地区首套房利率平均折扣已达到9.27折，平均利率为4.54%。在监测的北京地区30家银行中，首套房首付主流为3.5成，有26家银行执行这一比例。 资金成本的走高也已经让银行颇有压力。张大伟表示，从银行的资金情况看，最近资金成本明显上涨，房地产调控政策持续收紧，这种情况下，信贷继续从过去的首套房9.5折收紧是趋势也是必然。 在一系列政策尤其是被称作北京楼市史上最严 “3·17” 调控政策祭出之后，楼市出现明显降温。伟嘉安捷指出，“3·17” 调控政策出台后，十余项加码政策紧随其后，除了重启 “认房又认贷” 模式外，调控重拳还包括缩小首套房贷利率优惠、调整非京籍购房纳税标准、明确过道学区住房不予登记、商办项目限购等，全方位封堵买房贷款漏洞。在多项政策出台一个月后，购房人入市热情骤然下降，进入4月后，贷款买房咨询人群环比上月同期下降50%，新政对于楼市的作用可谓“立竿见影”。 对于此次政策的发布是否会引起购房者集中在 “五一” 期间出手，多家受访机构表示，目前还无最新统计数据，但未来市场交易量相对来说将会出现下滑。 银行贷款收紧成常态 即使市场有了充分预期，房贷回到基准利率，对购房者的影响依然不小。易居房地产研究院总监严跃进表示，从按揭贷款市场来讲，购房者获得资金的主要渠道就是银行贷款，贷款利率提高的影响仅次于限购限贷、“认房又认贷”等，会直接增加首套房和二套房购房者的成本。张大伟也指出，历史上北京信贷最严格的程度就是在2011年及2014年部分时间点，首套房恢复基准，对购房者的心理影响非常大。 业内人士普遍认为，本轮楼市调控还没有结束。严跃进表示，如果当前一系列政策仍未见效的话，不排除未来财政和税务部门都会采取管制手段。房贷利率进一步上调可能性大，同时额度趋于合理，银行需要平衡点，不影响正常房贷需求，同时能缓解自身的成本压力，将在稳定市场的前提下缩小力度。 “北京作为全国楼市调控最严格的城市，银行未来贷款额度收紧，价格上浮，放款放缓将是常态。信贷是决定短期房价的最关键因素，房价调整的压力越来越大。特别是北京当下对二套房的认定标准也全面收紧，这种情况下，很多购房者的资金压力巨大。对于假离婚、卖一买一等具有投机性的购房行为来说，一系列政策的约束力度巨大。整体来看，市场将在这些政策叠加下继续降温。” 张大伟说道。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

英国NatWest银行推出小企业贷款专用APP

为了更好地和中小企业替代金融平台抗衡，英国NatWest银行与上周四推出了一款全新的在线平台。 传统的小企业贷款申请流程通常长达21天，而NatWest希望通过这一新平台缩短贷款申请人的等待时间。目前，NatWest已经提前对50多万家英国中小企业进行了初步审核，预计这些企业今年夏天即可通过这个新平台申请贷款。 作为对现有实体分行和电话银行的补充，NatWest表示预计会向该平台分流约50亿美元的贷款份额。申请人不仅立即可以了解自己的贷款额度，而且拿到贷款可能仅仅需要两天左右的时间。 美联储上月发布的一项调查显示，相比于在线替代金融机构，中小企业更倾向于向银行申请贷款，因为后者的服务体验反而更加。而在英国，近年来业涌现了不少新兴银行机构，这无疑对传统的中小企业借贷机构形成了挑战，也对消费者服务水平提出了更高的要求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

苹果或在开发P2P支付服务：最早今年推出

据AppleInsider报道，据悉苹果在开发P2P支付服务，新服务将是其移动支付服务Apple Pay的一部分，使用户之间能相互安全、快速转账——与Venmo和Square Cash非常相似。 科技博客网站Re/code刊文称，苹果已经在就可能的P2P支付服务与支付行业公司谈判，最早将于今年推出服务。与Venmo等P2P支付服务相似，苹果新服务将使iPhone用户之间能通过数字方式转账。 另外，据悉苹果还在与维萨洽谈与P2P支付服务相关联的充值借记卡服务。谈判可能催生苹果品牌的数字借记卡，用户可以利用借记卡在商店支付购物款。 有关苹果推P2P支付服务的传言并非首次出现，可以追溯到Apple Pay发布之初。苹果和金融机构的谈判也可以追溯至数年前，但迄今为止苹果没有发布相关产品或服务。 预计苹果P2P支付服务是一桩亏本生意，因为其他类似服务也没有能盈利。金融机构把P2P个人支付服务看作是吸引千禧一代的机遇，因为他们不大可能有银行账户或信用卡。 苹果在P2P支付市场将面临激烈竞争。除PayPal及其旗下Venmo外——控制着相当大一部分移动支付市场，Square和Facebook等公司也涉足了这一市场。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

娃哈哈帝国会和宗庆后一起老去吗？

旧的帝国似乎在陨落，继任者会怎样守土开疆？ “甜甜的酸酸的，有营养味道好”。你或许还记得20年前的这句广告语。 AD钙奶、营养快线、王力宏代言的娃哈哈矿泉水，是很多人的童年记忆。它们背后的娃哈哈集团曾是1990年代一家典型的 “中国式” 成功企业。只是那一代的传奇公司大多都无法避免被时代淘汰的命运。 2010年，娃哈哈业绩进入500亿俱乐部，创始人宗庆后发出豪言，要达到1000亿的目标。7年过去了，不但目标没有实现，业绩还在2012年出现了拐点。 根据胡润研究院发布的2016年度《胡润百富榜》，其中宗庆后家族以1120亿元的财富排名第五，财富值较上一年度的1350亿元，缩水230亿。 娃哈哈正在遭遇前所未有的困窘 “娃哈哈真的太土了。” 土生土长的杭州人小虎说起来自己家乡最大的饮料公司时，多少带点有恨铁不成钢的感觉。这位92年的杭州男生从小一直喝AD钙奶，但上大学之后，他开始喜欢上可口可乐，娃哈哈就悄无声息地从他的 “饮料品牌库” 中消失了。“也没有为什么，反正就是不喝了，大概看起来不很中产阶级吧。” 这也许是宗庆后创立娃哈哈30年来最大的尴尬。如今即便宗庆后依然坚持每年出差200多天，去走访经销商和销售现场，但在北京包括永辉超市在内的很多大型超市，货架上除了营养快线、瓶装水和八宝粥之外，你几乎找不到娃哈哈更多的产品。 去年出现在货架上的猫缘咖啡、清透椰子水已经消失，连娃哈哈的绿茶也被康师傅、统一、农夫山泉的茶饮料挤下货架，在7-11、全家这些便利店，能看到的娃哈哈产品更少，多数情况只有换了新包装的娃哈哈晶钻瓶装水。 货架上的娃哈哈产品越来越难找到 这显然是极其危险的事情，在新品层出不穷的饮料市场，娃哈哈已经多年没有新的明星产品，人们留有印象的仍然只是营养快线、瓶装水和八宝粥等多年前的爆品，但它们已经被越来越多的竞品赶超。以至于宗庆后在央视《对话》采访中反思娃哈哈为什么会出现下滑，缺少新的大单品就是重要一点。 过于依靠某一个大单品的风险在于，当这个产品不再受市场欢迎往往会给公司业绩带来直接影响。 娃哈哈正面临这种境遇。原有的爆品不再受欢迎，新的大单品迟迟未能出现，甚至在娃哈哈一向引以为荣的乡镇市场，娃哈哈也卖不动了。 代理了娃哈哈11年的四川乐山金朋商行的二代老板杨雪告诉笔者，等处理完过年时的娃哈哈 “陈货”，就彻底不做了。 杨雪的父亲为该商行的一代老板，一直负责乐山市下面4个乡镇的娃哈哈产品经销、送货，曾经生意好的时候一个月能走30万元的货。2015年第一次出现亏损时，杨雪并未放在心上，不过到了2016年，势头越发不对劲，库房的存货越来越多。 经销商的利润率本身就很低，必须要靠走量才能赚钱，可是过去一年杨雪每个月只敢进5万的货。据杨雪介绍， “一件AD钙奶（24瓶）只赚1元，营养快线一件（15瓶）只有2-3元的利润，大营养快线（1.5升装）春节时只有0.5元的利润。” 正在被经销商清仓的娃哈哈 在确信代理娃哈哈变得无利可图后，杨雪打算在最近几个月亏本清仓，等到了6月产品过期时，还处理不掉的就倒掉产品卖瓶子。正在处理的产品包括娃哈哈的花生牛奶、激活派、启力、苏打水等多个产品。不过处理完娃哈哈的存货后，杨雪还会继续卖其他公司比如银鹭、怡宝、尖叫、脉动等这些销量较好的产品。 杨雪也想不通，为什么娃哈哈在农村市场不好卖了。 多数消费者或许并不知道，娃哈哈一直在不停地推新品，它出产过的产品多达300多种。不过它们大部分的产品路线和推广方式几乎一致——找一个市场上的成功饮料对标，然后低成本迅速复制一款，并借助娃哈哈强大而稳固的经销商渠道投放至渠道终端，同时辅以大规模广告宣传。 一位叫汪维的用户曾列举了娃哈哈曾经模仿的几款经典产品。他在文中调侃预测，市面上什么新饮料卖得还可以味道也还行，娃哈哈90%可能性都会出同款。因此，娃哈哈在业内还有个外号叫 “饮料界腾讯”。 在90年代，中国处在野蛮增长的时候，这种低成本、快速的开发生产的 “山寨货” 产品策略曾为娃哈哈带来了巨大的成功。 比如1987年，宗庆后创立了娃哈哈 “儿童营养液”，对标的正是广州太阳神。只用了两年时间，这款饮料的销售就接近1亿元。 1991年，娃哈哈又瞄上了乐百氏，推出了第二款产品—— “果奶”，只用了一年时间就销量破亿。到了1996年，娃哈哈直接针对乐百氏钙奶推出升级产品——AD钙奶。 “跟风模仿在低成本大规模制造的时代，这种后发制人的战略，通过自己的渠道优势可以迅速抢占市场份额。” 北京志起未来营销咨询集团董事长、对外经济贸易大学国际商学院顾问李志起分析。 娃哈哈可以说在这个策略上用到了极致。它甚至通过一个强大的联销体经销商模式，总能把新品在短期内迅速铺向农村的每一家小卖部，因而轻易反超模仿对象。 比如2005年哇哈哈模仿小洋人妙恋推出的营养快线这在高峰期一年销售额为200亿元，成为娃哈哈产品系中销量最好的一个，这一纪录已经保持了12年。1998年推出的非常可乐直接填补了农村市场可乐市场的空白，最高时期为娃哈哈贡献20亿的销售额。 不过，这样的产品策略最大的问题在于它不是基于对消费者需求和消费趋势的洞察，而是跟在竞争者的后面。当中国零售市场开始逐渐走出蛮荒，走向品牌竞争，那些从小喝娃哈哈AD钙奶的消费者已经变了。他们对饮料的要求变得丰富起来，他们在乎的不仅是味道和所谓的功能，还有品牌所代表的生活方式和身份标签。 在笔者走访的一家广东肇庆大润发超市里，随机采访了5名95后消费者，其中一位从小喝AD钙奶长大的女学生表示，现在如果在学校还喝AD钙奶，会被男同学嘲笑。 表面上看，娃哈哈似乎也在尝试变年轻，它最近两年也推出过椰子水、即饮的猫缘咖啡，今年又开始主推针对女性白领的酵素饮料。然而，所谓年轻化、品牌升级，并不只是推出看起来时髦的流行新品这么简单。 比如在最近两年流行起来的茶饮料中，统一旗下的小茗同学算是最成功的新品之一。它在2015年夏天推出之前，与广告公司李奥贝纳合作，对95后人群做了大量的研究，从口味偏好、到他们的语言和文化，这款二次元风格的饮料才得以诞生。 不仅仅是口味，包括产品的名字、性格、包装设计等都属于产品开发的一部分，而这一部分正在变得越来越重要，它直接关乎于是否能让消费者产生情感上的认同感。但这样基于消费者洞察的产品开发能力显然是娃哈哈最缺失的。 在产品思维上本质的差别导致了它们在后期有着完全不同的营销方式。 比如小茗同学的二次元95后人群定位，让它的铺货上选择了一二线城市的便利店和超市成为主要渠道。在营销方式上，它不断在强化自己二次元的幽默风格。比如最近，它与QQfamily角色的冷笑话以漫画形式搬上瓶身。 反观娃哈哈的茶饮料，早在2002年以 “天堂水，龙井茶” 的口号推出之后，迅速在茶饮料市场风靡，此后周星驰与冯小刚还为这个系列的茶饮料做过代言。但在康师傅茉莉花茶、农夫山泉东方树叶、统一小茗同学相继火爆茶饮料市场后，娃哈哈绿茶在2013年前后已经停产了。在营销方式上，娃哈哈茶饮料也并无特色，仅以简单粗暴的广告轰炸消费者的耳朵。 而这样的方式，几乎过去20多年从未变化过。 庞大高效的销售体系，曾经也是娃哈哈的核心优势。豆子介绍，娃哈哈全国销售人员大概有3000人左右，除此之外还有拓展队员2000多人。这5000人被分成客户经理（上级为区域经理和省级经理）、商超经理和拓展经理。这个庞大的销售队伍能让娃哈哈的产品快速推到各级经销商。 在对经销商管理上，娃哈哈实行8+4策略——做好8个老产品和4个新品。娃哈哈会不断给经销商砸陈列费用，达到产品的曝光率。在整体的品牌宣传上，总部层面主要靠媒体广告，即卫视、央视广告投放、综艺节目广告冠名、网剧电视剧广告植入等。这些广告的思维几乎也和20年前一样，强调的就是曝光。 娃哈哈常见的营销活动，此活动中被推广的富氧水已经消失 无论从渠道还是营销方式上，娃哈哈都在逐渐沦为一个在三四线和乡镇市场的品牌。据欧睿咨询数据显示，在2014-2016三年间，明星产品营养快线的销售额分别为153.6亿元、115.4亿元、84.2亿元，几乎缩减一半。 当越来越多的娃哈哈产品变得难卖时，原来强势的销售体系也在受到挑战，经销商和销售团队之间开始出现各种矛盾。 据豆子介绍，由于省级销售经理任务越来越难完成，只能不断给经销商发货，这导致了大量压货。据豆子说，“想做一个新品，压得越多死得越快。” 几乎是个行业规则。 在销售任务的压力下，这一两年，娃哈哈的客户经理和区域经理开始加速流失，而这也造成了更大的问题。“老的客户经理知道每个经销商的实力和风格，新品下来之后懂得根据经销商的实力发货，即便压货也有尺度，但新的客户经理不熟悉情况，更多为了自己的绩效不断让公司给经销商发货，最后积压导致经销商赔钱，自己也赚不了提成。” 两名四川籍娃哈哈老员工，工龄分别是17年和11年，他们透露，因无法忍受四川省级经理的管理与考核方式，选择离开，与之一同离开的至少有六七名同事。这些扮演娃哈哈与经销商之间纽带角色的老员工离职后，四川自贡、乐山等市场的经销商曾出现不稳定情况，仅乐山销售额从高峰时期的3000万元规模下滑到如今的数百万元。 而娃哈哈所寄希望的一些年轻化高端产品，显然与公司现有的营销体系更加不相匹配。在一二线渠道，娃哈哈并没有太强的控制力。在便利店以及一些高端商超渠道，新品的竞争压力和渠道费用都在越来越大。 李志起拿猫缘咖啡举了个例子。“多数消费者已经形成了娃哈哈是一个中低端的大众饮料品牌的印象，突然上升到咖啡饮品市场，仅靠娃哈哈母品牌的拉动力并不够，需要投入巨大资金去塑造。” 李志起分析道。 可惜，娃哈哈似乎也不愿意为单一产品投入太多的时间和精力。豆子透露，娃哈哈太急于求成了，一个新品不行马上推另一个新品。如今的饮料市场，已经越来越细分了。在新品上，仅仅靠粗暴的砸广告铺货的时代已经结束了。 于是猫缘咖啡在推出2年后就以失败告终。而这只是娃哈哈众多新品里的一个。今年推出的酵素饮料仍然定位中高端，如果无法以量取胜，也许猫缘咖啡的今天就是酵素饮料的明天。 无论是娃哈哈的成功，还是它的失落，都要归功于创始人宗庆后。如同许多中国40后-60后的中国第一代企业家，他们聪明、勤奋、勇猛，但也同样守旧、固执、缺乏现代商业管理意识。 虽然宗庆后的女儿宗馥莉一直被认定为接班人，但她实际上并未进入核心。多位离职员工介绍，娃哈哈的经营决策仍然是宗庆后本人，这是一个高度集权的公司。甚至有人开玩笑说 “娃哈哈的董事会议其实就走个过场”。 娃哈哈很大程度上依然是宗庆后一个人的帝国。而他今年已经72岁。 与宗庆后一同老去的还有整个管理高层。据豆子透露，公司销售人员老化、做销售活动没创意，整个公司文化都像是 “国企缩影，官僚气息浓厚”。虽然娃哈哈也在不断招聘大学生注入新的血液，但他们很多无法适应，也不能解决实质问题，流失率很高。即便是今年35岁的准接班人宗馥莉早在2004年就进入娃哈哈管理层，也未能改变父亲一人独大的做法。 外界曾经对宗馥莉报以厚望。目前宗馥莉任职宏胜饮料集团有限公司董事长、娃哈哈进出口公司总经理。宗馥莉在此前接受采访时曾表示过，在饮料界希望按照自己的思路走，而非遵循原有的娃哈哈模式。 不过宗馥莉主导的几个产品似乎也并未见成效。比如去年7月，宗馥莉推出的高端定制化果蔬汁品牌——KellyOne，目前仅在上海和杭州小范围中可见。 这个产品其实刚好赶上了正在兴起的NFC（非浓缩果汁）饮料的新趋势，在NFC饮料领域出现了零度果坊这样在细分领域突围的成功者，但KellyOne的知名度可谓微乎其微，娃哈哈官方几乎没有做过任何宣传。 对于这么一家销售额近600亿的饮料帝国，娃哈哈形成的固有产品思维和销售体系已经很难掉头做改变。而他对消费者的了解，也还停留在多年之前。而随着中国消费市场逐渐成熟，人们对于品牌变得挑剔，不懂消费者的产品自然会被淘汰。更何况，在日新月异的饮料市场，每天都在有新的产品新的概念出现，消费者已经有了越来越多的选择。 或许是宗馥莉意识到了自己无法改变父亲打拼多年的娃哈哈，于是她把目光放在了资本市场，希望通过收购新品牌来给哇哈哈带来新的活力和增长。 4月初，香港上市公司中国糖果（08182.HK）发布公告，与潜在买家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited签订收购意向书，这个公司的实际拥有人正是宗馥莉。此举被解读为 “宗馥莉借力于资本市场给娃哈哈带来新的增长机会和可能性”，但该说法随后被娃哈哈集团否认，仅表示 “这是宗馥莉的个人行为”。 一向拒绝上市的娃哈哈背后，掌舵人宗庆后虽然在老去，但却极力维护着自己的帝国主权。而这个属于上一个时代的帝国正在陨落。 注：应采访对象要求，文中杨雪、金朋商行为化名 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

募投变戏法 星河生物规避审查

募集的资金一分钱没投，绝大部分变更用于收购一家医院部分股权，星河生物（300143）4月28日收到了深交所的问询函。问询函关注的重点则是公司此次现金收购标的的业绩承诺及估值问题。因为现金收购无需证监会审核，此次星河生物相当于变相发行股份收购资产，规避了监管层对标的公司的审查一关。 6亿募投说变就变 4月27日，星河生物发布公告称，公司全资子公司玛西普拟以支付现金方式收购泰达恒信持有的友谊医院55%股权和正定方信持有的友谊医院20%股权，合计75%股权。友谊医院100%股权的评估值为13亿元，75%股权对应作价9.75亿元。 9.75亿元的全部现金收购中，6亿元来自于星河生物收购玛西普时募集的配套资金，星河生物将拿这6亿元资金通过增资的形式打到玛西普的账上。剩余3.75亿元来自于玛西普自有资金。深交所要求公司结合玛西普的财务状况、持有现金情况及日常经营资金需求，详细说明此次收购中需支付的3.75亿元自有资金来源。 星河生物2015年作价11.25亿元完成了对玛西普100%股权的收购，实现了从鲜品食用菌向高端医疗器械行业的转型。在进行收购的同时，公司募集了配套资金6.8亿元，其中1880万元用于支付中介机构费用，6120万元用于补充玛西普流动资金，剩余的6亿元用于投入玛西普的立体定向放射外科设备综合供应商项目。 2015年完成的收购，截止到目前，玛西普在该项目上却并无任何投入，募集资金中5亿元用于理财，剩下的存在银行吃利息。 在募集配套资金之初，星河生物聘请的中介机构各方对募集配套资金的必要性做出了说明，“立体定向放射外科设备综合供应商项目用于为下游12家医院提供立体定向放射外科诊疗设备整体解决方案，根据公司测算，本项目的税后内部收益率为16.53%，税后净现值为7950.74万元，税后投资回收期为5.26年，具有实施的必要性和可行性”。 募集资金时有一套说词，变更募集资金时则又有另一套说词，对于此次变更募集资金用途的原因，星河生物给出了两点，“原募投项目所采用的模式是分期付款的销售模式，该模式合作期限较短，无法获得长期受益，且具有产权风险”。 业绩承诺逻辑被质疑 星河生物2015年收购玛西普时就为20.4倍溢价收购，溢价如此高的原因则是因为玛西普的原股东方做出了较高的业绩承诺。 刘岳均、马林、刘天尧、叶运寿等业绩补偿责任人承诺玛西普2015年度、2016年度、2017年度实现的扣除非经常性损益的净利润数分别不低于6000万元、1.02亿元和1.29亿元。 2015年完成了业绩承诺，2016年业绩承诺则差了287万元，虽然差距不大，但是这会对标的公司此前估值较高的商誉有所影响，并让投资者开始担心2017年的业绩承诺。 所以深交所关注此次变更募集资金的另一个重点也就在此次收购标的资产的收益算不算玛西普的业绩承诺。因为按照规定，玛西普使用自有资金实现的收益属于重大资产重组《利润补偿协议》中约定的承诺净利润范围；使用配套募集资金实现的收益则不属于前述《利润补偿协议》中约定的承诺净利。 但是此次6亿元配套资金又相当于星河生物对玛西普的增资，变为了玛西普的账上资金，显然如果加上友谊医院的业绩，玛西普2017年实现业绩承诺的压力就不会太大。深交所要求公司说明收购完成后，玛西普后续完成重大资产重组业绩承诺金额的具体计算过程。 利用收购再收购的形式增补业绩承诺的逻辑似乎被星河生物交易各方所青睐，此次收购友谊医院，交易对方也同样做出了业绩承诺。友谊医院在2017-2019年经审计的合并报表扣非后净利润（包括友谊医院以其自有资金或自筹资金对外投资产生的收益等）总额分别不低于6592.83万元、8581.45万元、1.06亿元。 也就是说，友谊医院未来如果拿资金做股权投资获得的收益也算在业绩承诺中，对此，深交所要求星河生物解释说明“扣除非经常性损益，同时又包括友谊医院以其自有资金或自筹资金对外投资产生的收益的真实逻辑，所指代对外投资具体范围以及业绩承诺完成金额的具体计算过程”。 保叶运寿的控制权 不管是第一次收购的玛西普，还是这一次计划要收购的友谊医院，最开始都是刘岳均控制的资产，星河生物第一次是以发行股份收购的玛西普，而此次收购友谊医院则属于变相发行股份收购资产。但就这种变相的收购，保证了叶运寿对星河生物的控制权，控制权不变就不会牵涉借壳上市，审核自然就不会太严。 收购的玛西普100%股权中，刘岳均、刘天尧父子合计持有38.68%的股权，此次拟收购泰达恒信和正定方信分别持有的友谊医院55%和20%股权，刘天尧为泰达恒信和正定方信的普通合伙人与实际控制人。 实际上，在收购玛西普的时候，按照星河生物当时的市值和玛西普的估值，就有可能导致星河生物实际控制人发生变更，2015年6月前，刘岳均还持有玛西普64%股权。似乎是为了保证叶运寿的控制权，2015年6月23日，刘岳均将其持有玛西普16%、4.66%、3.33%、1.33%的股权分别以1.8亿元、5242.5万元、3746.25万元、1496.25万元转让给叶运寿、徐涛、王刚、纪远平，主动稀释玛西普的股权。如此一方面可以稀释刘岳均在星河生物的持股，另一方面可以增加叶运寿持有星河生物的股权，以确保叶运寿对星河生物的实际控制。 生产金针菇等食用菌业务是星河生物的传统业务，但是该项主营业务却常年亏损，公司在收购医疗资产的同时还在向外剥离传统菌类业务资产，承接方是实际控制人叶运寿。虽然叶运寿目前还凭借30.15%的持股为星河生物控股股东，但是对于公司未来经营策略上的股东话语权已经无法达到完全控制。 因为玛西普带来的新股东阵营持股比例已经达到了一定的规模，虽然没有结成明面上的一致行动人，但是彼此间的关系决定了未来的投票方向。 目前仅次于叶运寿的是二股东马林、三股东刘岳均。刘岳均和马林是一直以来的商业合作伙伴。刘岳均父子目前已经持有星河生物13.87%的股份，加上马林的9.85%，持股比例已经开始接近叶运寿的持股。 与此同时，叶运寿还有大量减持手中持股的计划，2016年12月14日，叶运寿表示，为了满足个人资金的需求，他将在未来12个月内计划分批、分次通过集中竞价、大宗交易系统和协议转让等方式减持所持部分星河生物的股票，减持比例不超过公司总股本的12%。显然减持如果完成，星河生物的实际控制人位置就会存在争议。深交所也关注到了这一点，但戏剧性的是，星河生物却表示，马林愿意和叶运寿组成一致行动人，以回应监管层的质疑。 不构成借壳上市，审核就会比较方便通过，此次同样是收购刘岳均父子控制的资产，如果当时就采用发行股份的形式收购，则同样会增加刘岳均父子在星河生物的持股权，考验叶运寿的控制权，这将加大审核风险。 如此，通过先巧立项目募集资金，然后再终止项目变更募集资金的用途，完全可以避开监管层对标的公司的从严审核，也加快了收购的速度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

细数闷死新三板市场投资者的那几个坑

前面有坑，投资者请注意。 一、遇到 “假” 的IPO 虽然市场上确实有真搞IPO的，但只是声称拟IPO乃至假IPO的也不少，至少拟IPO公司的IPO梦充满了不确定性。迈奇化学（831325）就是典型案例。 这家从事化工溶剂及化工助剂、电子化学品的研发、生产和销售的公司，2014年11月挂牌新三板，2015年5月转做市交易，2016年5月入选新三板创新层。无论是基本面还是流动性，都堪称新三板上的优等生。该公司在新三板挂牌期间，交易活跃，公司股东人数由原来21人增加到200多人。业绩方面，2014年、2015年、2016上半年营收和净利润分别为：2.62亿元、3.22亿元和1.91亿元，净利润分别为1061.16万元、3933.26万元和3083.53万元。业绩靓眼的同时，股价也有着不俗的表现。尤其是迈奇化学于2015年10月29日在股转系统上发布上市辅导公告后，其股价一路走高，从每股7.28元涨到每股14.30元，到其停牌，迈奇化学总市值达到11亿元。公司算得上是新三板第一代 “集邮概念股”。 就在集邮党憧憬着，只等它IPO过会，就可喝酒吃肉时。一则公司公告却给了它们一计狠狠的当头闷棍。4月6日晚，迈奇化学发布董事会决议公告，称董事会审议通过了《关于公司终止首次公开发行股票并在创业板上市申请的议案》。公告称，由于公司2017年一季度业绩出现亏损，预计2017年上半年同比业绩大幅下滑，可能出现不满足《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中上市条件的情形。至此，迈奇化学也成为了新三板史上首家 “IPO终止审核” 的公司。 这一公告，无疑让那些抢筹的集邮党很受伤。受伤的还有它的两家做市商。停牌前，迈奇化学仍处于做市交易状态，做市商分别为中信证券和方正证券，通过招股书，两家券商持股数量分别为42420股和11000股。一旦公司确定终止审核，将在新三板复牌交易，股价免不了一阵下跌，这就苦了这两家做市商了。苦了的还有上海钦鹏投资、上海亨同投资等几家机构投资者。 对于企业终止IPO，主要原因不外乎两方面。一是某些企业本身就不符合上市的条件，或离上市尚有距离，但却以IPO为噱头，以期吸引投资者眼球，好实现融资目的。一是预期业绩不达标，企业只能选择申请终止IPO申请而继续留在新三板。 二、年报无法如期披露 近期公准股份（830916）就在为年报披露问题而发愁，以至于被主办券商再三发布风险提示。 公准股份位于黑龙江绥化海伦县，主营业务为生猪收购、屠宰、冷藏和销售，公司于2014年8月7日挂牌新三板。2016年9月，证监会发布资本市场扶贫政策，受益于此利好，公司股价开始上涨。2016年9月12日、13日，股价上涨超50%，一度涨至最高的6.48元/股。股东人数也随着股价的上涨而大幅增加，挂牌时公司股东人数为10人，据2016年度半年报显示，公司股东户数已达165名，期间最高时曾达到197人。 除了政策利好外，公司的财务报表看起来也异常的靓丽。2016年中报显示，公司营业收入7.61亿元，同比增长43.77%；实现净利润4957.43万元，同比增长9.62%。更让人惊艳的是，公司账上还趴着7.22亿元现金。 正是挟这种种利好，公司在挂牌3个月后，股票就于2014年11月21日由协议转做市。初始6家做市商，2016年2月份又引进招商证券（600999）和华安证券2家做市商。2016年公准股份同时符合股转系统分层标准一和标准三，有幸成为首批创新层企业。 进入2017年，被靓丽财报掩盖的麻烦开始逐步显现。最为棘手的是，临近年报披露日，审计机构却在紧要关头甩手不干了。为此，主办券商华安证券于4月10日就此事不得不发布公准股份的风险提示。提示称，公司原聘请的中审亚太会计师事务所将不再对其 2016 年年度报告进行审计 。 受此影响，股票大跌。4月11日，该公司以2.5元/股开盘，却在上午时就跌破1元至0.98元，跌幅近七成。下午，公准股份尾盘有所提升，最终收于1.49元，但较前一个交易日其跌幅仍高达51.78%，成为当天新三板跌幅最大的股票，其跌幅更是超过了各大协议股。其后一直处于下跌态势。到4月25日，华安证券再就此事发布风险提示公告。公告称：该公司原定于2017年4月24日在全国中小企业股份转让系统指定信息披露平台上披露2016年年度报告，因其尚未确定审计机构，公准股份无法在2017年4月30 日之前披露2016年年度报告。 截至2017年4月27日，该公司股价收盘于1.50元。这也就意味着众多投资者被闷死在这股票里。 “猪肉西施” 之所以出具不了年报，大概率是其财务数据造假或业绩变脸。当然，这只是根据华安证券的风险提示公告所做的推测而已。但下面即将出场的这两家企业，却是实实在在的业绩变脸了。 三、业绩随时变脸 4月25日，分豆教育（831850）披露了其2016年财报，这完全是份逗你玩儿的年报。 年报显示，2016年，分豆教育实现营收9456.37万元，同比下降11.24%，净利润由盈转亏，亏损1390.46万元。要知道上年同期这一数据可是高达6285.03万元。也就是说，一个财年间，该公司的净利润整整下滑了7600万。我们不得不说，它这脸变得有点大。 分豆教育又是怎样实现这种变脸的呢？ 一是公司转型。分豆教育就是为全日制学校、教育机构、家庭和个人提供云智能教育软件、硬件等服务的，收入来源自然是这些软硬件产品的销售。在2016年以前，分豆教育销售的模式基本都是以代理为主、直销为辅，但2016年却变更为政府采购及两级合伙人的模式。正是因为这种商业模式的转变，导致2016年分豆教育的销售收入大幅减少，其软件销售较上年减少1400万，降幅13.16%。与此同时，学校资源的采集成本、新产品研发费用、人员用工成本、全资子公司等费用都在相应增加、上升。其中，管理费用较上年增加近2500万，销售费用增加2000多万。 更为要命的是高管的相继离职。这对于正处于转型关键期的分豆而言，人才的流失可能比业绩下滑更难以承受。造成这种现象出现的，很可能是高管层在战略方向上发生了根本性分歧。近期持有分豆教育股票的高管就纷纷离职。这份辞职名单包括原董事刘烨、总经理及董事张金荣、董事陈旻、副总经理张莹、闻旭。其中，刘烨及张莹分别持有分豆教育股份2.26%、1.05%。 正是受此影响，到26日分豆的股价应声而跌。上午一开盘，分豆教育直接来了个高台跳水，五分钟跌幅就达到28%，虽然后来有力量想拉升，双方拉锯20分钟后，无奈悲观者太多，分豆教育股价继续下跌。盘中一度跌至2.16元。截止上午收盘，分豆教育今日跌幅高达35.88%，最终报收2.27元。 分豆这一跌，算是将其昔日明星股的气质给跌没了。要知道，去年此时，分豆教育还曾站在22.2元/股的高岗，市值近28亿。而仅仅一年时间，市值被蒸发掉了24.87亿，如今只剩仅剩3.13亿，跌幅接近90%。可以想见，这中间有多少人是在高峰之巅接的盘，也可以想见，这近90%的跌幅里，凝聚了多少投资者的血与泪。 与分豆同病相怜的是开心麻花。早在2015年，因为《夏洛特烦恼》口碑和票房双丰收，开心麻花一炮而红。挟14亿票房的傲人成绩，它登陆新三板了，并在登陆资本市场两个月内，先后完成两轮融资，使得其公司估值高达50亿。 就在投资者憧憬着它的又一部高票房电影时，开心麻花变脸了。2016年，公司投资的《驴得水》上映了，但电影的良好口碑和豆瓣8.4的高分，却没能带来相应的高票房，虽然制作成本仅2500万，但1.7亿的票房也只为开心麻花贡献了2800多万的收入而已，不足《夏》的两成。《驴得水》不敌《夏洛特烦恼》后果很严重。2016年，开心麻花实现营收2.92亿元，同比减少23.81%，净利润7187.50万元，同比减少45.08%。春天来了，但接盘侠没来，虽然至今，公司的市值仍高达51.80亿，但面对这些财报，那些投资者真没有一丝孤单寂寞冷？ 四、摘牌：钱投了，公司却没了 我们在前面提到的那个公准股份，能否如期在2017年4月30 日之前披露2016年年度报告，这确实是个问题。 根据全国股转系统相关规定，每年4月30日之前挂牌的新三板公司，需在当年4月30日之前披露上一年年报。对于那些延期披露年报的公司而言，它不仅会遭到主办券商的风险提示，更有甚者会因延期披露年报而被股转系统强制摘牌。 这些情况事实上早有先例。全国股转系统官网2016年6月30日发布的对两家未按时披露半年报的挂牌公司实施强制摘牌的公开信息显示，据相关规定，全国股转公司在2016年6月30日对未按规定期限披露2015年年度报告的朗顿教育（831505）、中成新星（831610）实施了强制摘牌。这是全国股转公司首次对挂牌公司实施强制摘牌。随后，在2016年10月31日，全国股转公司又对未按规定期限披露2016年半年度报告的森东电力(833364)、众益达（833974）实施了强制摘牌。 当然，也有些企业，无需股转系统动手，自己就已经提前 “认怂”，而要求主动申请离开新三板。宝莲生物（835424）就是典型。2016年7月5日，全国股转公司公告称，宝莲生物向我司提交了终止股票挂牌的申请。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》的规定，我司现决定自2016年7月8日起终止其股票挂牌。原因是，无法按时披露2015年年报。 事实上，宝莲生物的年报难产或早有预兆。2016年4月1日，宝莲生物公告称，鉴于公司2014年度审计机构中兴华会计师事务所聘期届满，为保证审计工作的独立性和客观性，并结合公司业务发展需求，公司董事会拟聘请瑞华会计师事务所为公司2015年度审计机构，聘期一年。临时更换审计机构，不排除前任审计师不愿 “背锅”。然而，其新聘的审计机构，最终也并没有出具年报。4月27日，宝莲生物发布公告称，原定于2016年4月27日披露2015年年度报告，由于年度审计、年报编制等相关工作尚未完成，公司无法于2016年4月30日前披露2015年年度报告，申请自2016年4月28日开始停牌，直至公司2015年年度报告公告日申请复牌。 而后，宝莲生物年报迟迟不出，投资者最后等来的不是复牌，而是宝莲生物从新三板摘牌。宝莲生物在挂牌之前，已经引进了深创投等知名VC、PE。在其前十大股东中，上海融银股权投资合伙企业(有限合伙)、扬州春雨创业投资中心(有限合伙)、扬州宝扬创业投资中心(有限合伙)、深圳市创新投资集团有限公司、深圳市红土生物创业投资有限公司、上海容银投资有限公司、中星云文化发展(北京)有限公司、南京红土创业投资有限公司等赫然在列。 对于这些或被强制或主动摘牌公司的投资者而言，确实有种钱投了，但公司却没了的意味。 五、并购有时也是坑 2016年3月21日，银橙传媒（830999）发布公告，以“正在筹划重大事项”为由，申请自次日起暂停转让并停牌。银橙传媒2014年8月13日挂牌新三板，公司主营业务为互联网广告的精准投放业务。公司总股本1.354亿股，转让方式为做市转让，于公告发布时有，这家公司共有10家做市商。2015年，公司实现营收35985.34万元，同比劲增197.96%；净利润为5617.13万元；公司总资产45069.68万元，总负债12789.04万元，资产负债率为28.38%。 就在银橙传媒发布公告的第二天，该次收购的另一主角金力泰（300225）也以“正在筹划重大事项”为由发布公告宣布自22日起停牌并延续至今。公开资料显示，上海金力泰化工股份有限公司是创业板上市公司，主营业务为“制造、加工、销售高性能涂料产品、溶剂、添加剂等相关化工材料和涂料产品及进出口贸易”。公司2015年年报披露，该公司当年营收1.6278亿元，同比增长11.21%，净利润1577.89万元，资产负债率为19.48%，期末现金及等价物余额17095.29万元。 投资者持股的公司被收购，往往意味着可获得收购方的高溢价收购，这本是一桩皆大欢喜的大好事，但剧情很快反转。就在银橙传媒和金力泰相继公告后不久，此事引起了许多银橙传媒中小散户投资者的不满。散户投资者对银橙传媒大股东集体“贱卖”股权一事，提出多项质疑。主要诉求包括：收购涉及的股权为几大股东持有的63.57%控股权，未提出要约收购或私有化，存在股东及高管套现跑路、利益输送嫌疑；同股不同权，大股东贱卖股权或侵害小股东权益；银橙传媒是否将摘牌退市等。 首先被引爆的就是关于价格问题。按照金力泰和银橙传媒公告，该次收购转让对价99186.76万元，涉及股份数约8608.67万股，平均每股作价约11.52元，有投资者指出折让价实为11.40元，存在严重贱卖嫌疑。而银橙传媒过去一年（2015.06.02-2016.06.02），其收盘价最低曾于2015年7月7日探底至14.4元，其后至停牌前的2016年3月21日，收盘价几乎都保持在20元上下。很多投资入场的价格，介于20-29元之间，大大高于11.52元的收购作价。顿时，哀嚎之声传遍市场：“大股东自己都不看好了，折价被收购，折算价是11.4元，贱卖得厉害，割韭菜都不带这么狠的。” 戏剧的是，最后这宗并购算是彻底黄了，最终谁也没走成。 这就带出了问题，新三板可是没有强制要约收购的条款，因此在很多并购案中，小股东常会被大股东抛弃。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

投资注意 这些上市公司年报业绩掺“水分”

上市公司2016年年报基本披露完了。 数据显示，3205家上市公司只有一家*ST烯碳还没公布业绩，已公布的3204家上市公司有2983家实现盈利，2016年度上市公司整体盈利情况较好。但有2739家公司的业绩掺杂水分，即靠非经常性损益 “润色”，只是程度不一，投资者应该擦亮眼睛。 540家公司过半利润掺 “水分” 据21数据新闻实验室统计，A股3204家上市公司中，扣除非经常性损益为正数的公司达2688家，占比84%，上市公司整体非经常性损益合计2664.16亿元，占整体净利润的9.65%。 而在实现盈利的上市公司中，非经常损益占净利润比例超过30%的公司有764家，超过50%的有540家。 有300家公司靠非经常性损益实现业绩增长（伪增长），其中，有130家公司靠非经常性损益实现扭亏。 分析非经常性损益贡献利润超50%的540家公司发现，他们主要集中在机械设备、化工、电子与有色金属等行业。 警惕业绩 “伪增长”公司，15公司实现保壳 数据统计显示，2016年，有300家公司业绩增长实为“伪增长”，这类公司投资者应该警惕。 21数据新闻实验室统计，2016年度，有43家公司净利润同比实现100%以上的高增长，但扣非后净利润同比实则下滑。 更有13家公司，连续两年靠非经常性损益实现业绩增长。 除了粉饰业绩，非经常性损益也是那些徘徊在退市边缘上市公司的最后一根救命稻草。A股壳资源紧俏，向来很值钱，固有不少上市公司会通过非经常性损益去调节利润，拼死保壳。 据统计，2016年度，A股共有272家公司实现业绩扭亏为盈，其中有130家是依靠非经常性损益实现扭亏，避免了被ST或者被退市的风险。这其中，就有35家公司已经连续2年亏损，有15家*ST公司实现保壳。 上市公司粉饰业绩手段多多 2016年，上市公司整体非经常性损益合计2664.16亿元，占整体净利润的9.65%，非经常性损益主要来源与非流动资产处置损益和政府补助，如图示。 21数据新闻实验室统计，2016年政府总共补助上市公司1259.46亿元，占比最高。不少上市公司通过政府补助避免的被退市或被ST。 比如*ST八钢已连续两年亏损，2016年实现净利润3710万元，扣非后仍旧亏损3.2亿元，而单纯接受政府补助就有2.47亿元，大幅降低被退市的风险。还有华菱星马，2016年靠政府补助3.55亿元扭亏为盈，避免被ST。 除此之外，上市公司粉饰业绩方式还集中在变卖子公司、出售房产、剥离亏损资产等。 以*ST恒立为例，公司因主业不振，利润却大幅增长，主要原因在于出售了子公司股权。2016年11月，该公司将全资子公司岳阳恒通实业80%股权出让给长沙丰泽，通过此项收益，公司一举实现扭亏为盈。 獐子岛则选择对亏损业务“大刀阔斧”地剥离。在2014年“冷水团”黑天鹅事件后，獐子岛连续两年陷入巨亏。2016年6月，獐子岛将旗下的土地、码头资产，以及分别经营客运、旅游和海鲜酒店的三家公司出售给控股股东长海县獐子岛投资发展中心，扭亏为盈。 还有更加简单粗暴的，直接向控股股东出售房产。*ST生物2016年实现营业收入6725万元，同比增长402.84%；净利润2175万元，扭亏为盈，但是扣非后则是亏损。细看年报发现，*ST生物的业绩主要来自转让海南房产和债务重组。2016年11月，*ST生物将位于海口的部分闲置房产转让给控股股东湖南国投。 统计数据显示，除*ST生物外，*ST人乐、*ST新梅、*ST宁通B等公司也在变卖房产以解燃眉之急。 尽管甩卖资产、政府补助等能在短期内对上市公司业绩改善起到立竿见影作用，但公司主业若没有实质性改善，只能粉饰一时而不能遮丑一世。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国十年私人银行之路：全球第二财富管理市场

进入2017年，年轻的中国私人银行业正站在转型思变的关键十字路口，需要深入思考未来的道路和方向。下一个十年，希望拥有远见卓识、锐意改革的中国私人银行家们能够苦练内功、勇于创新，顺应时代所赋予的机遇，助力私人银行业最大程度地发挥对中国金融业、银行业转型发展的战略价值。同时，希望中国的私人银行机构能够真正以客户为中心，践行差异化的客户价值主张、打造强大的全价值链能力、建设私行专业化组织体系，从而成就一个傲视全球的辉煌私人银行业。 一、前言 得益于改革开放以来近40年经济快速发展的时代机遇，中国已形成了规模达120万亿人民币的个人财富管理市场。同时，站在财富金字塔尖的高净值人群崛起，高净值家庭达到210万户。到2017年，中国私人银行业走过了第一个辉煌的十年，规模迅速成长，12家中资商业银行私人银行的总客户数已经超过50万、管理客户资产(AUM)近8万亿。但同时，各类私行机构也面临能力偏科明显、业务模式同质等挑战。 目前，随着宏观经济进入新常态，中国私人银行所面临的外部环境正在发生诸多变化： 市场方面，资产端收益率承压、财富端仍在快速积累并渴求优质投资机会，财富多资产荒的矛盾将成为新常态，改变着机构和客户预期; 客户方面，高净值客户结构日益多元，需求日渐成熟分化，守富、传承的需求上升，对风险收益的概念认识加深，对专业财富机构的需求度和能力要求提高; 格局方面，在跨界竞争加剧的同时，中国金融体系的成熟和监管的完善将有助于私行机构打破经营壁垒、探索专业发展的经营道路; 地位方面，在中国金融体系改革和银行业轻型转型的背景下，私人银行作为“大投行”、“大资管”、“大财富”的重要结合点，战略价值凸显。 站在十年这样一个特殊的时间节点，展望未来，各家商业银行应进一步明确私人银行业务的战略地位，并积极思考和探索出一条具有中国特色的发展模式和路径。我们建议中国主流商业银行的私人银行应当本着以客户为中心的原则，突破零售升级的价值主张、拓展全价值链的能力布局、建设准事业部的专业化管理体系。具体而言，中国主流商业银行在短中期需着力推行以下三个方面的举措： 一是建设专属、专业的私行服务人才队伍，落实针对私行客户的差异化价值主张; 二是加强产品平台能力和投资顾问体系建设，尤其是需要提升多资产策略和股权/权益类产品的研究和销售能力; 三是理顺和加强跨部门、总分行之间的协同体系和机制，包括配套的分润计价规则、考核激励举措等，在中国特色的总分制下加强私人银行的专业化体系建设。 二、十年：形成基因独特的全球第二大财富管理市场 2007年，中国银行与苏格兰皇家银行合作推出私人银行业务，标志着中资私人银行业务的正式起航。2017年，中资私人银行刚好走过第十个年头。在这十年当中，我国的GDP增长了1.7倍，城镇居民人均可支配收入增长了1.5倍，高净值家庭超过210万户。居民个人财富的顺势积累，助推中国形成了规模达120万亿的财富管理市场，跃升为全球第二。中国的私人银行机构也御风而行，在客户数量及管理资产规模上均实现了跨越式的发展，可谓经历了“黄金十年”。站在这个富有历史意义的时间节点，我们从市场规模、客户特点、竞争格局、业务模式这四个方面进行回顾梳理，试图勾勒出中国私人银行市场第一个十年波澜壮阔的发展历程。 2.1 规模顺势而起，迅猛发展、黄金十年 得益于近40年经济快速发展的时代机遇，中国已形成规模达120万亿人民币的巨大财富管理市场。中国改革开放以来令世界瞩目的高速经济增长，拉动了人均可支配收入的上涨及居民财富的迅速积累。根据波士顿咨询公司的测算，2016年中国个人可投资金融资产的规模已经稳居世界第二，达到126万亿人民币，约为当年国民生产总值的1.7倍，为财富管理市场形成了百万亿级的蓄水池。预计到2021年，中国个人可投资金融资产将稳步增长、规模达到220万亿人民币，中国财富管理市场将持续令全球瞩目(参阅图1)。 中国高净值家庭数量已经超过210万，预计五年后将形成一个规模达110万亿的高净值财富管理市场，为私人银行业务的发展提供沃土。 改革开放让一部分人先富起来的思路，助推了中国高净值人群的兴起。80年代“下海”经商浪潮初起，90年代制造业崛起，21世纪初房地产与矿产业蓬勃发展，如今“大众创业、万众创新”，每个时代经济与产业的发展浪潮都培养出了一批批高净值人群。这些人站在经济金字塔的顶层，享受到了更多的经济增长红利、积累了可观的个人财富。中国高净值家庭(即家庭可投资金融资产超过约600万元人民币的家庭)的数量在2007-2016年间以21%的速度快速增长，到2016年已经超过210万,其所拥有的可投资金融资产总量占中国总体个人可投资金融资产总量的43%。与世界其它国家的情况类似，中国高净值家庭的财富积累速度高于普通家庭：2011至2016年，高净值家庭总体财富实现了年化25%的增速，超高净值家庭(即家庭投资金融资产超过约3000万元人民币的家庭)这一增速更是高达29%，均高于普通家庭14%的增速。未来，在新常态的宏观经济环境下，高净值家庭的整体财富增速虽然有所放缓，但预计在2016-2021年仍能保持约15%的年增长率，到2021年形成一个规模达110万亿的高净值财富管理市场，为中国的私人银行机构创造巨大的发展机遇(参阅图2)。 中国资本市场在广度与深度上的双向发展丰富了可投资产品的种类，为财富管理市场的发展与成熟打下基础。2004年第一支银行理财产品的发行，标志着中国财富管理市场的正式开启;2005-2007年波澜壮阔的牛市，推动了公募基金业的发展壮大;2009年起以信托计划为代表的投资浪潮，开启了高净值专属投资产品的大门;2013-2016年，个人投资私募基金的规模以超过110%的年化速度增长，达到2.4万亿，成为高净值人士投资的热门选择。过去十年，中国财富管理市场的产品类别不断丰富，现已涵盖银行理财、信托、公募基金、私募基金、直接股票投资、保险与年金等各类投资产品。中国的个人投资者随着市场趋势的变化调整自身的投资配置，目前形成了以储蓄为主，银行理财引领，信托、保险、股票、基金等产品百花齐放的配置组合(参阅图3)。 随着高净值人群财富规模的迅速积累和资本市场的日趋成熟，中国私人银行机构的业务规模得到了迅猛发展。根据12家中资私人银行公开披露的信息，经过短短10年的发展，这些中资私行的总客户数已经超过50万，管理客户资产(AUM)近8万亿(参阅图4)。经过10年的迅猛发展，中资私行已经能够在管理规模上比肩拥有上百年历史的外资老牌私行机构。中国管理资产规模最大的私行机构在2015年已经栖身全球私人银行的前20名。 2.2 客户自主性强，创富引领、逐高收益 中国市场的独特宏观环境和发展阶段造就了中国高净值人群的众多共性特点。与欧美发达市场的个人财富积累已经经历过代纪更迭不同，中国的高净值人群是1979年改革开放后的产物，财富积累时间最长不过40年。这些高净值人士在两个方面具有共性特点：一是财富来源，二是年龄集中度(参阅图5)。第一，目前中国高净值人群的财富积累主要源于创办企业和在资产(特别是房产)价格上涨后的变现获利。从制造业、到房地产、再到互联网等各个行业的周期性轮动造就了一批批富人。第二，众多高净值客户在上世纪80-90年代开始下海经商、开启了个人财富的快速积累，这些客户多集中在50-60年代出生，现在的年龄约在40-60岁。中国高净值人士的上述共性特点对其财富管理需求与偏好有着很大的影响，简单可以概括为对财富增值的追逐以及对自我决策的信心这两点。 仍处于财富快速积累期的中国高净值人群对投资收益有较高要求。首先，中国高净值人群的财富积累时间不长，仍有相当一部分人群处于事业发展、财富创造和积累持续加速的阶段。这些人群财富增值和产业再投资的需求大于财富保全的需求，即渴望将手中现有的资金作为生产资料，通过再投资来达到自身财富水平的显著提高甚至跨越。第二，在改革开放的四十年中，我国的人均可支配收入增长了约80倍，同期的美国约为5倍、日本约为7倍。考虑到高净值客户的财富增长速度还要高于社会平均水平，其对投资收益水平的高要求不言而喻。最后，在过去十年间，和投资实业、房产所能得到的收益相比，金融机构所提供的绝大部分金融产品收益相形见绌，也客观造成了高净值人士对金融投资产品的关注度较低。 受到企业家创富精神引领，中国高净值人士财富管理的自主性很强。源于创富一代的独特成长背景，许多中国私人银行客户尚未形成将财富交给专业金融机构进行财富管理的习惯，主要原因有三：第一，由于这些人群在过去的四十年间正是凭借自身对宏观大势的准确判断和勇于突破传统的企业家精神，实现了事业的腾飞和财富的快速积累。在个人成功归因的激励下，创富一代多对自身的投资决策能力有充分的信心;第二，由于中国资本市场仍处于发展初期，市场有效性还不高。很多中国高净值人群认为，通过其庞大的个人关系网络，能够更及时的获取一些特殊投资信息或稀缺投资机会，其回报率可能远远超越金融机构提供的一般性金融产品;第三，高净值人士有着较强的私密性要求，但目前中国财富管理机构人才匮乏、专业团队水平参差不齐，因此金融机构和客户经理通常很难在短期内与高净值客户建立起紧密、信任的关系。因此，我们观察到即便在私人银行机构百花齐放的今天，高净值人群仍然具备较强的财富管理自主性。 这种自主性对于其财富管理需求的影响主要体现在三个方面：一是高净值客户会自己寻找投资机会，直接投资在实业、股票、房产等。二是即使将财富放在金融机构进行管理，多数高净值客户也将金融机构的作用定位于产品超市，即以购买产品为主，而对真正的“财富管理”需求弱(如资产配置、投资建议等)。三是高净值客户对各类机构的定位和产品优势有着自己的判断，会自主在机构之间进行大类资产配置，而非将所有财富放在一间机构由其进行资产配置建议;如在银行购买预期刚性兑付的理财产品、在信托公司购买收益较高但存在一定风险的信托产品、在券商处配置风险较高的股票及权益类投资产品等。对于处于快速成长期的私行机构而言，中国高净值人士财富管理自主性强的特点，既是展业的挑战，也是机构提升能力的驱动力。 2.3 竞争格局未定，多元参与、各有所限 过去十年，中国高净值人士财富规模增速迅猛，但私行机构的渗透率仍低，吸引各类机构争相进入。以商业银行为例，披露了2016年总体个人资产管理规模的4家银行中，其私人银行所管理的资产规模只占整体零售业务的13%，远远低于中国高净值家庭所拥有的财富占总体个人财富43%的比例。这意味着，新进机构并不用去抢已有机构的蛋糕，仅做市场增量就能够拿到可观的客户数量及管理资产规模。因此，以银行、信托、券商、第三方财富管理机构为代表的各类机构，纷纷开始开展私人银行业务，为中国私人银行市场注入了多元的基因和活力。根据公开披露信息显示，截至2016年底共有22家商业银行机构开展了私人银行业务，包括五大行、十家股份制银行、六家城商行和一家农商行。同时，众多信托公司与券商将财富管理业务列为新的发展重点，甚至成立单独的高端客户部或私人银行部门，专门服务高净值客户。 竞争格局尚处在变化当中，虽然商业银行私人银行目前的管理资产规模最大，但各类非银行机构也在快速发展。一方面，商业银行凭借广大的零售客户基础、多年来培养的可靠品牌形象、广泛的线下网点以及部分集团层面的跨牌照业务资源，在高净值客户财富管理业务上优势明显。连续三年客户调研显示，约70%-80%的客户选择商业银行作为财富管理的主办行。 但是，另一方面，我们也发现有很大一部分客户对待非银机构的态度积极，愿意选择非银机构作为主办财富管理机构。具体而言，47%的受访者明确表示在过去两年已经或正在积极考虑将更多的资产交由非银行金融机构打理。其中，信托、保险、券商最受受访者欢迎。客户之所以想将更多财富交由非银机构打理，主要的考虑因素有三点，分别为：追求更高的收益、更丰富的产品以及定制化的产品与服务。这也与商业银行在私行业务经营中的能力偏科相关。可见，商业银行在私人银行市场的领导地位尚未稳固，私人银行市场的竞争格局还在不断变化当中(参阅图6和图7)。 虽然目前私行业务呈现多元参与和竞争的格局，但中国金融体系的现状仍在很大程度上限制了各类中资私行机构的能力发展。一方面，分业经营对于各类金融机构的展业领域形成了约束。以规模最大的商业银行业为例，由于其业务范围长期以来主要被限制在信贷领域，因此银行更习惯从固定收益的视角去分析和管理资产的风险，并创设相应的产品，而缺乏对权益类产品的投资管理经验与能力。再例如，分业监管体系下，银行不能开展股票经纪业务，中资银行私行便无法像欧洲和香港的私人银行那样为客户提供二级市场股票投资顾问服务，私人银行账户也未能成为真正的跨市场全功能账户。另外，由于受到较多的信贷规模及投向限制，商业银行在开展私行业务时，内部能够自主创设的产品种类和收益水平都受限，因此很多机构选择与信托、证券等其他非银机构合作开展跨市场、跨牌照的经营活动，寻求监管套利。这不仅提高了私人银行的经营成本和操作风险，还加大了监管难度。另一方面，中国金融市场底层资产、产品结构和价格发现机制仍不够发达，限制了私行机构服务客户的深度和广度。例如，中国以间接融资为主的金融结构导致了固收类产品供给比例远大于权益类产品，多年来股票市场的大起大落影响了客户大类资产配置与投资管理策略的有效性。分业经营与金融市场不成熟这两个客观因素，造成了各类中资私行机构在能力上偏科明显，整体财富管理市场呈现重固收、轻权益的特点。根据测算，目前中国市场上各类主要金融投资产品的底层资产约有80%为存款、货币市场工具、债券和非标债权，股权和股票的占比不到20%(参阅图8)。 2.4 造就同质模式，零售升级、产品驱动 中国特殊的宏观环境及高净值客户的共性，使得中资私人银行机构往往选择了同质的业务模式，即零售升级、产品驱动。其中，零售升级是指对私行客户的价值主张源于零售业务，是普通零售业务的升级版。具体而言，这通常仅意味着私行机构着力于为客户提供更优先的零售银行服务、更好的服务网点环境、收益率更高及种类更为丰富的投资产品。产品驱动是指中资私行机构主要依靠理财与投资产品的销售(其中主体是有隐性刚性兑付的固收类产品)拉动业务，专业投资顾问与大类资产配置服务缺乏或流于形式。 零售升级的业务模式在很大程度上是中国私人银行客户财富发展现状和需求偏好的现实反映，从历史发展的角度看有其合理性。中国个人的财富在过去十年快速积累，个人财富水平随着整个社会经济的发展和个人年龄的增长而不断攀升，是一个典型的增量市场。中国私人银行业务发展时间还不长，有大量的私行客户和准私行客户仍沉淀在零售银行体系内。因此一方面，私行机构抓住现在的零售客户就是抓住未来的私行客户，另一方面私人银行业务本身也是随着零售客户的财富增长而形成，是源于零售的业务。中国商业银行经过多年发展积累的可观的零售业务资源，例如渠道、品牌和零售基础产品体系等，与私人银行业务有着很强的协同效应。因此，源于零售、高于零售的零售升级模式成为了各大中资私行机构的首选。 与海外领先私行机构相比，中资机构仍在“跛足前行”，过分依赖产品销售、轻视专业投资顾问与大类资产配置能力的培养。主要原因有三：第一，与大多数金融机构整体的发展思路类似，中资私行机构通常重视“量”的增长、以规模为导向。如上所述，这种跑马圈地的思路在中国私人银行这一规模快速扩大的增量市场里有一定的合理性。因此，多数私行机构将客户数、管理资产规模作为最重要的考核指标，并在过去的十年确实取得了喜人的发展成绩。第二，由于“刚性兑付”的客观存在，导致客户普遍对金融机构为本金和预期收益进行隐性担保有着很强的心理预期，从而只看重投资产品的预期收益率、不考虑风险。这导致资产配置建议失去了意义，产品收益率和销售规模的比拼成为私行机构的制胜关键。第三，分业监管为不同类型的金融机构造就了独特的产品基因(例如信托公司的信托产品和券商的股权类产品)，这些机构依赖特定产品的护城河就可以占据一定的市场份额，因而缺乏提供综合财富管理服务的动力和竞争环境。 三、思变：中国私人银行正站在转型关键路口 2014年，国家主席习近平明确提出了“新常态”的概念，标志着我国社会与经济开始步入新的发展阶段。在这样的宏观背景下，我国财富管理市场的宏观发展环境、高净值客户的结构与需求、私行机构的竞争格局和自身地位都出现了新的变化。这意味着，中国私人银行业正站在关键的路口，过去粗放生长大踏步迈进的时代已经过去，未来需要迎接转型升级的历史新机遇。本章，我们将深入研究私人银行在市场、客户、格局、地位等方面的本质变化，以帮助探索中国私人银行业的特色发展机会和机遇。 3.1 市场之变，财富多资产荒、新常态新预期 随着宏观经济增速放缓，资产端收益率承压，财富端仍在快速积累并渴求优质投资渠道，财富多资产荒的矛盾成为新常态。过去，与国际成熟市场相比，我国资产成长性和利率水平均整体处于高位，即便是固收类产品也往往能够提供比较可观的资产回报率。随着宏观经济增速放缓，能够提供长期、稳定、较高回报的投资机会明显减少;存量资产中，部分高杠杆、产能过剩的行业企业仍在逐步退出中，不良资产累积增多，风险隐忧升高。另一方面，整个市场的财富水平仍在不断积累，大量的财富渴求高回报的投资机会。因此，优质资产和投资机会的供不应求成为了新常态。 宏观环境的变化正在改变财富端投资者的预期与偏好。中国市场过去的高成长性使得投资者对于投资收益率有着很高的要求。在新常态下，不断走低的投资回报率和不断增多的风险事件促使投资者对风险收益有了更加深刻的认知体会。高净值客户一方面开始认可专业金融机构提供的大类资产配置建议的意义与价值，另一方面对投资回报率有更加理性的预期，这都将促使中国的财富市场从“高速增长期”向“稳健积累期”发展。 上述市场环境的变化开始促使财富管理机构思考新常态下的展业策略转型。过去，财富管理机构多采用产品驱动的业务模式，通过比拼产品收益率和维持刚兑来追求客户数量和管理资产规模的扩张。随着宏观环境进入到资产荒、收益率低、风险上升的阶段，在刚性兑付下的高收益产品将难以为继(参阅图9)。机构需要更加重视对多样性底层资产的获取和管理能力，加深对各类资产、特别是权益类产品风险收益的理解，打破对于固收类、非标类产品的过度依赖，提供更加丰富多元的产品。同时，私行机构也必须以客户为中心，为客户提供适合的、专业的投资顾问建议，回归受人之托、代人理财的业务本源。 3.2 客户之变，结构日益多元、需求分化成熟 伴随着宏观经济的发展和财富积累阶段的变化，中国高净值客户结构正在不断发生变化，超高净值人群逐步崛起，富二代、专业人才等新兴类别人群不断涌现。 首先，财富持续积累带来超高净值客户群体的成长。BCG全球财富管理模型显示，2011年家庭可投资金融资产在3000万以上的超高净值人群仅为11万户，其所拥有的可投资金融资产占全部个人资产的16%;到2016年，这一人群的数量已超过30万户，资产占比上升至近24%。对于财富管理机构而言，超高净值客户在财富管理需求上的复杂度远高于普通私行客户，通常需要为其提供更专业化的人才、产品和服务。 第二，“富二代”正逐步成为私行机构的目标客户。如前所述，“创一代”多出生于五六十年代，其子女大多正在逐渐步入成年，开始参与家族财富甚至家族企业的管理。我们连续三年的客户调研显示，约有10%的高净值受访者财富来源为继承父辈财产，“富二代”群体正式步入私人银行的舞台。目前，很多创一代仅是将部分财富的管理权交给成年子女，为他们提供练兵场。但未来，随着创一代年龄的增长，财富的传承是大势所趋，“富二代”将成为中国私人银行市场越来越重要的客户群体。 第三，“知识型”人才也开始登上高净值人群的舞台。调研显示，目前约有两到三成的高净值人士为企业高管和非投资类的专业人才(如医生、律师、会计师等)。过去，高净值人士多为在改革开放的浪潮中勇于突破传统枷锁、凭借胆识和决断力获得成功的企业家。如今，与创一代凭借“企业家精神”致富不同，企业高管和专业人才主要依靠自己的专业知识获得财富，其更良好的教育背景将催生出与企业家不同的财富管理需求与偏好。 客群结构变化的同时，高净值人士在财富管理目标、风险偏好、财富打理方式与产品服务需求等方面也产生了新的变化，为中国私人银行业带来新机会、提出新要求。 一是财富管理目标分化，守富和传富的需求上升。过去，中国高净值人群以一代企业家为主，多将财富增值或帮助企业事业发展作为首要财富管理目标。随着存量财富的不断积累和个人年龄的增长，目前有相当一部分高净值人群已经走过了家庭财富的高速积累期，开始将财富安全和财富保障作为财富管理的首要目标(参阅图10)。同时，由于子女逐步成年和国家政策信号的刺激，财富传承的需求开始被提上日程。调研显示，45%的高净值受访者表示已经或在3年内会积极考虑财富传承的问题。家族资产梳理和管理、家族财富的保全和增值、继承相关的税务筹划、安排后辈合理支取和运用资产等需求逐步显现(参阅图11)。 二是风险偏好分化，从要求“刚性兑付”到接受“风险收益”的概念。经历过去十年的股市债市波动、经济增速放缓等多重洗礼，中国的高净值客户对宏观经济形势、金融市场变化和各类投资产品有了更加深刻的理解，对风险收益的概念有了更加理性的认识。调研显示，已经有约50%的高净值受访者表示能够接受一定程度的本金损失，超过60%的受访者对信托、券商、保险公司等非银行机构的预期收益率型产品没有刚性兑付预期(参阅图12)。随着金融市场和监管的发展，刚性兑付将逐渐被打破。 另一方面，高净值人群结构的变化，也带来了内部风险偏好的变化和分化。例如，对于大部分“创一代”，伴随着年龄的增长和财富积累速度的下降，其风险偏好日渐保守、更关注财富保值而非增值。而年轻人群及“知识型”高净值人士，通常拥有更多的金融及财富管理专业知识;加上年纪较轻，还处于积极积累财富阶段，往往拥有较高的风险承受意愿，对权益类、净值型产品的接受度也会更高(参阅图13)。 三是财富管理方式和产品服务需求变化。从推崇自主投资到信赖专业机构，从仅关注投资产品收益率到寻求资产配置建议与综合金融服务。一方面，随着宏观经济进入新常态，“创一代”意识到过去能够自主找到的超额回报投资机会正在显著减少。另一方面，国内财富管理机构的专业水平也在持续进步。 因此，有更多的高净值人士在财富管理上逐渐接受“让专业的人做专业的事”。2017年的客户调研结果显示，已有超过五成高净值人士选择主要听取专业机构的建议或全权委托，超过7成表示理想中是将财富交由专业机构管理而非自主投资。随着高净值客户结构和财富管理目标分化，其对于财富管理机构的产品服务需求也在发生变化。例如，超高净值客户积极寻求更加综合、定制和复杂的产品服务，关注财富传承的客户对家族信托等产品需求上升。又如，在刚性兑付打破、宏观经济进入新常态的大背景下，固收产品一支独秀的状况正在改变，高净值客户对于对大类资产配置、投资组合建议服务的需求凸显，权益类产品、海外投资等日益受到关注。根据2017年的客户调研，接近60%的高净值人士表示希望私行机构能够提供专业的资产配置意见和综合金融服务(参阅图14)，而不再是仅仅关注投资产品收益率。 综上，高净值客户结构的多元化带来日渐分化、复杂成熟的财富管理需求，要求中国私人银行市场从“粗放生长期”进入到“精耕细作期”，根据个性化的客群特点提供差异化的产品和服务，才能更好跟上中国高净值客户变化的步伐。 3.3 格局之变，经营边界突破、跨界竞争加剧 中国金融体系改革深入和监管完善将有助于私行机构打破经营壁垒，探索专业发展的经营道路。自2007年第一家中资私行成立以来，中国的私人银行业务始终欠缺一部明确、专属的监管法规，直到2009年《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》才首度提及私人银行，并在事实上仍旧基本受到普通零售银行业务的监管制约和限制，在投资方向、风险管理与资产准入等领域并未体现私人银行的特性;2010、2011年上海银监局和工商管理机构先后向工行、农行、交通银行发放了私人银行专营机构牌照，然而对牌照申请的标准和其背后的业务内涵均有待明确。 改革并完善适用于现代金融市场发展的金融监管框架始终是中国金融行业发展和监管改革的主旋律。十三五以来，金融体系改革市场化、纵深化发展的思路也得到了进一步明确。在这样的大背景下，打破传统分业经营限制、顺应金融机构综合化经营要求成为大势所趋。机构监管向功能监管转型的呼声也越来越高。独立私人银行牌照的发放和专项监管被再次提及。 如若私人银行专营机构和业务监管框架得以完善，适度放宽经营限制，将有助于私行机构打破“零售升级”的尴尬发展定位，共同塑造一个全新的私行业务竞争格局——在专项监管专业经营的前提下，各类机构能够切实从私行客户需求出发，突破大众零售金融业务的边界与限制，进行真正的业务创新而非监管套利，打造跨市场、跨机构的综合金融服务能力，在风险可控的前提下提供与私行客户特性需求相匹配的产品与服务。 与此同时，资产管理机构向下游财富管理市场发力，跨界竞争加剧。过去投资银行、资管机构和财富管理机构在价值链的资产端、产品端和资金端发挥各自的牌照和能力优势。然而，随着新常态下优质资产日渐稀缺，越来越多的资产管理机构正在面临日趋激烈的同质化产品竞争，而通过加强对投资者的了解和需求，向资产配置和财富端拓展，则能够更好的服务和留住客户、提升利润。我们观察到，许多信托公司、证券公司正在着力建设高净值客户专属服务团队，公募和私募基金也在积极拓展自有销售渠道，并开始探索专户资产管理和大类资产配置服务。对于传统的财富管理机构，这样的跨界竞争不仅带来了分流客户的直接压力、挤压了业务发展空间，同时也将促使私人银行机构向价值链上游发力，建设自有的资产获取和资管能力，以避免丧失服务客户的主动性和掌控力。 3.4 地位之变，战略价值凸显、改革转型引擎 过去10年，私人银行业务在中国金融机构中的地位和定位经历了发展与变化，我们观察到不同机构对私行相关组织架构的差异化处理和往复调整：有些机构将私行定位成产品部门，有些则定位成客户关系管理部门;有些机构的私行部是一级部门，有些则是二级部门;有些机构将私行部独立出来，但更多的机构将私行部置于零售板块之下。组织架构的变化和往复体现了中资金融机构对私行业务地位与定位的模糊和摇摆。随着新常态下中国金融体系改革和银行业整体转型的深入，越来越多的中资金融机构意识到了私行业务的重要价值，也开始重新思考私行的战略定位和组织定位，并据此调整银行的资源配置方向。 首先，发展私人银行业务是中国金融体系从间接融资向直接融资转型背景下的顺势而为，也是有益助力。中国社会融资体系长期以来以间接融资为主导，其中银行传统信贷业务是中坚力量，直接融资市场发展缓慢。完善多层次的资本市场，是中国金融体系转型发展的大势所趋。私人银行虽然发轫于商业银行，但其业务内核是财富管理和资产管理，是直接连接高净值投资者和资本市场融资需求及产品的桥梁。 私人银行客户风险承受能力和意愿都相对较强，对风险自担、风险收益匹配的理念认识较为深刻，对直接股权类和债权类产品的接受度也更高。因此，私人银行业务为资本市场提供了可观的资金来源，通过需求端来促进直接融资市场在深度和广度上的双向发展。 第二，新常态下银行业规模驱动的重资本发展模式承压，私人银行业务是金融机构自身盈利增长及业务模式转型的新引擎。过去，以商业银行为代表的金融机构发展模式主要是依靠资产负债表的规模驱动，在经济快速发展的宏观大背景下收入和利润增长迅速。银行业在业务结构上也体现为重对公、重信贷而轻零售。新常态下，商业银行收入增速显著放缓，信贷业务风险升高，部分机构的利润甚至出现负增长，银行业的业务模式转型已迫在眉睫。在这样的大环境下，私行业务的优势和战略价值得以凸显。首先，私行业务通过产品销售和专业咨询与服务能够带来大量的中间业务收入，有助于推进金融机构的轻型发展。其次，私人银行是大投行、大资管和大财富这三大新兴业务的重要结合点。具体而言，私人银行业务可以协助投行更好地服务企业客户，私人银行客户是资管产品的重要投资者、也是财富业务所服务的核心客群(参阅图15)。最后，与普通零售客户相比，高净值客户的市场敏感度高、投资经验多、风险承受力强，因此对创新性的产品与服务接受度较高，私行可以成为部分创新业务先试先行的理想沃土。 为了充分发挥私行业务的上述战略价值，具备禀赋的金融机构应当进一步明确私人银行业务的战略地位，加强资源投入和专业化建设。过去很多商业银行仅把私行作为零售业务的升级版，忽略了私行的专业性和专属性要求，导致私行与零售及贵宾理财界限模糊、客户的差异化服务需求难以满足、客户体验的优质性难以保证，制约了私行业务的发展。同时，许多金融机构对私行业务的资源投入不足，缺乏人、财、事等方面的配套管理机制，造成私行专属的产品与服务体系不完善、高素质私行人才培养和留存困难等。展望未来，加强私行的专业化建设是大势所趋，需要相应资源的投入，以充分发挥其战略价值。 四、展望：探索中国私人银行特色化发展道路 相较于其他市场，中国金融市场有着自身的独特性和复杂性。一方面，中国经济体量巨大，经历了几十年的快速发展，创造了诸多“中国奇迹”。另一方面，如上所述，中国目前面临着诸多特性的机遇和挑战，如经济“新常态”、高净值客户结构和需求变化、金融分业监管等。在这样的大背景下，中国的私行机构应当积极学习国外领先私行机构的优点和经验，但也需根据中国市场的特殊现状，取长补短、活学活用。在本章，我们希望就未来中国私人银行应如何选择自身的战略定位、能力布局和组织支撑进行探讨，试图总结出中国特色的私行机构发展路径，为私人银行业务的发展献计献策。 4.1 战略定位，以客户为中心的差异化价值主张 私人银行手握高价值客户，应真正以客户为中心，充分挖掘业务潜力，实现战略价值。宏观、市场和竞争环境的变化，使得中国领先的金融机构在发展模式上，必须从对规模增长的关注进化到对客户价值的关注。从客均价值来看，私行客户是最优质的客户，能够给机构带来巨大的综合业务潜力和价值。高净值客户群体位于财富金字塔顶端，其中的企业主占比较高，不仅是零售业务的优质客户，更是公司业务的潜在客户。高净值客户的金融服务需求多元，对金融机构的能力和服务水平要求也远高于一般零售客户。私行业务的发展与金融机构的综合能力提升相辅相成，相互促进。因此，私行机构必须落实以客户为中心的发展理念，为客户提供适合的、综合的产品与服务，以增加客户粘性、深挖钱包份额。 以客户为中心意味着需要针对不同的目标客群设计差异化的价值主张。纵观国内外领先私行机构，根据其为私行客户与零售客户提供的价值主张差异化程度，有零售升级、大众私行和专属私行三种模式，其背后实质是对不同目标客户及其需求差异的不同考量。总体而言，资产规模越大、或者是财富管理需求越复杂的客户，其对于专属的私人银行服务体系的要求越高，与零售银行服务体系的差异越大。传统上中国很多大型商业银行采用了零售升级的业务模式，与其服务的主体客户实际的财富管理需求并不复杂有关。而随着客户的成熟和机构能力的提升，部分高净值客户越来越呈现出与零售客户迥异的财富管理诉求，机构也需要在价值主张设计上进行相应的调整和升级。具体而言，三个模式的价值主张差异点集中在品牌、渠道、产品与服务和服务模式四个方面(参阅图16)。 在一个金融集团内部，可能同时存在不同的价值主张选择，以多套体系差异化地服务更广泛的客户。以某国际大型综合性银行为例，其集团体系内主要有两个专门服务高净值客户的机构，一个是隶属于零售银行体系下的超高端零售品牌，一个是完全独立于商业银行的私人银行品牌。其中，超高端零售品牌目标服务可投资金融资产超过100万美元的高净值客户，能够满足其主流的综合金融需求，包括日常结算、财富管理、融资服务等;而私人银行则专注于服务可投资金融资产超过300万美元的高净值客户，旨在满足其复杂、多样化的金融需求，例如定制化投资产品设计、全球股票市场投资、特殊市场投资等。两个机构在渠道、产品与服务、服务模式等三个方面对客户的价值主张均不相同。简言之，超高端零售品牌提供的是超高端的零售银行服务，而私人银行则是提供私人、专属的全方位个人与家族金融服务(参阅图17)。 面对中国宏观环境、客户需求与私行机构竞争格局正在发生的变化，传统上中资私行机构“零售升级”的同质化模式需要被重新审视。首先，随着经济增速进入新常态，和十年前相比，中国已经形成了一批较为稳定和固化的私行客户群体，零售银行作为私人银行获客来源的重要性逐渐降低。第二，随着整体财富水平的提高和资本市场的发展，客户财富管理需求的成熟度也相对提高。一些特定群体，例如超高净值客户以及律师、银行家、专业投资者等专业人士的财富管理需求也更为成熟。对于这些客户而言，比零售银行更高的产品收益率、服务更热情的客户经理、装修更豪华的网点不是其选择私行机构的决定性因素;专业的投资与资产配置建议、定制综合的产品与服务等因素的重要性显著提升。最后，券商、信托等传统资产管理机构进军财富管理行业，发挥其在投行、资管方面的优势，通过拳头产品吸引客户，给传统的商业银行零售升级模式带来压力。 中国私行机构需要根据自身的资源禀赋明确各自的目标客户，进而在零售升级、大众私行与专属私行三种价值主张当中选择。通常，拥有较强零售基础、以服务普通私行客户为主、重视总管理资产规模的私行机构适合选择零售升级或大众私行的价值主张。中国普通私行客户的家庭财富水平大多在600万到3000万之间，本身的职业通常与金融和投资无关。他们的需求以普通投资理财为主，对如家族信托、全权委托、定制化投资产品、特殊投资机会等复杂高端产品与服务的需求并不显著。对于这些客户，私行机构应当首先确保其普通零售业务需求能够得到优先、快捷的满足，配备专属客户经理以让客户得到尊贵的服务感受。同时，通过提供种类丰富的投资产品和相对专业的大类资产配置建议等大众私行服务，引导客户采用更多元的资产配置策略，进一步形成与普通零售业务的区分。 以服务需求复杂的高端私行客户为主要目标客户群体的私行机构，则更适合采用专属私行的价值主张。这类客户的理财需求和结算需求能够有效进行分离，使得服务此类客户的机构能够在一定程度上摆脱既有零售网络的限制以实现自主获客。这些目标客户通常掌握着比普通私行客户更大的财富规模，或是本身的职业与金融和投资有关。虽然此类客户目前占全部高净值客户的比例较小，但随着经济的进一步发展，预计占比会逐渐升高。和普通私行客户相比，这些特殊私行客户对渠道、产品与服务、服务人员素质的要求都会更高，具有更强的专属、定制诉求。私行机构需要为这些客户单独配备专业素质高的客户经理和投资顾问，提供更为私密和灵活的服务方式(例如上门服务)，并且提供包括专属投资机会对接、定制化产品与服务设计、大额融资等一系列更为复杂的产品与服务。通常，拥有较强资管与拳头产品能力、但既有零售渠道优势较弱的私行机构多采用此模式。 对于一些规模较大、综合化能力较强的机构，可以在内部同时采用两种甚至更多的模式，以差异化体系服务更广泛的客群，打造在私行市场的领导地位。 4.2 能力布局，掌握全价值链能力竞争优势凸显 按照核心能力维度划分，我们观察到财富管理机构的三类模式：资管驱动型、投顾驱动型和全线布局型。在财富管理的价值链上，从上游到下游分别有资产获取、产品创设、投资顾问和产品销售四个核心环节(参阅图18)。各个机构根据自身的资源禀赋和业务目标，会选择不同的环节作为自身能力培养的重点。其中，资管驱动型的核心优势在于资产获取和产品创设这两个环节，旨在通过掌握优质的资产来源并创设和提供符合客户需求、具有良好回报的产品而取胜。而投顾驱动型的核心优势则在于投资顾问能力和客户管理体系，通过专业的服务团队向客户提供适合的资产配置和投资建议。 在目前的市场、客户、竞争大环境下，掌握资产端到财富端全价值链能力的全线布局型财富管理机构优势凸显。首先，在中国经济进入新常态、优质资产稀缺的背景下，资产获取和产品创设能力是财富管理机构的重要竞争力。中国高净值客户的投资收益率预期虽然在下降，但客户调研显示，产品仍是客户选择私行机构的首要考量因素。因此，能够提供优质甚至专属的投资机会，是财富管理机构持续吸引客户的核心竞争力。第二，财富管理机构需要打造强大的产品平台，并在此基础上培养大类资产配置和专业投顾能力。随着刚性兑付的打破及客户需求的成熟与分化，财富管理机构不能仅局限于提供比拼收益率的固收类产品，而是要能够提供满足不同风险收益偏好、跨市场的丰富产品类别。同时，还需要为客户提供专业的大类资产配置和投资顾问建议，以持续性的为客户创造财富管理价值、吸引客户。最后，如前章所述，资产管理机构已经有很明显的向下游财富业务延伸的趋势，与之类似，财富管理机构应积极向上游资管业务挺进。价值链上的各个环节相辅相成：上端的资管能力能够有效吸引下端的财富资金，下端的财富资金是上端资管产品的销售渠道保障。因此，掌握从资产端到财富端的全价值链能力，是领先资产管理机构和财富管理机构的共同追求。 由于私行业务的特殊性，在各类参与方中，私行机构是整合全价值链能力的最佳连接者。近年来各类金融机构争相建立的“大投行、大资管、大财富”体系，正是希望打造从资产端到财富端的全价值链能力。如上所述，私人银行业务站在以客户为中心的视角，是大投行、大资管、大财富的最佳结合点。私行机构作为最贴近客户、贴近市场的机构，对市场需求的捕捉最为准确和敏感，从而能够更好的指导上游资管与投行业务。通过私人银行构建的产品与服务平台，能够打通组织内乃至集团内全价值链各个环节的能力与资源，将有助于整个金融机构形成不易复制的核心竞争优势。 能力发展难以一蹴而就，各类机构可以根据自身资源禀赋选择不同的发展路径，具体包括各类能力搭建的先后顺序，以及建设这些能力的方式选择两个方面。 在能力搭建顺序上：零售基础强的机构，例如大型商业银行，可以选择投顾驱动型，即从财富端能力开始、逐步向资产端的上游能力挺进;资管与投行基础强的机构，例如券商、信托、对公与资管业务强的商业银行，可以选择资管驱动型，即从资管端能力开始、逐步向财富端的下游能力延伸。最终，两种道路殊途同归，形成具有可持续性竞争优势的全价值链能力布局。 在能力搭建手段上：在资管、产品、投顾各重要环节，均有内部自建和构建平台两种路径。自建的方式能够对资源和能力实现最强的掌控，但需要投入大量的资源进行人才培养，内生增长的速度限制也可能影响对市场机遇的及时捕捉和业务规模的快速增长。构建平台虽然在掌控力上可能面临挑战，但如果辅以适合的体制机制(例如部门之间、集团各子公司之间的协同机制、各业务条线之间的计价机制、生态合作机制等)，则能够通过杠杆作用撬动更多的资源，形成生态合力，推动业务更快速发展。尤其是对于中大型金融机构而言，应着力于构建平台化模式，以充分利用机构内、集团内和外部合作伙伴的资源，为私行客户提供更全面、综合的产品与服务，打造在全价值链上的强大竞争力。 4.3 组织支撑，总分制下加强私行专业体系建设 过去十年，许多中资私行机构在私行体系组织建设上出现了往复变动，这是由于私行业务的定位和价值主张选择不清晰，同时更体现了私行专业化管理需求与机构传统总分垂直架构的客观矛盾。一方面，各大私行机构均意识到私人银行客户与业务的特殊性要求专业化的体系建设。这需要有强有力的中枢指挥，如果仅依靠分行自主分配资源和管理团队，就会出现私行业务价值主张体系实施不畅通、各地区之间业务发展和客户体验差距大的情况;但是另一方面，分支机构是直接面对客户的经营单位、手握大量的客户与渠道资源，如果总部垂直管控力度过强，将会引起分支机构的抵触心理、影响业务积极性、反而不利于业务的顺利开展。因此，如何在总分制下建立私人银行专业化体系，是各家私行机构近十年来探索和研究的重要课题。 根据私人银行总部垂直管理的深度，私行机构在组织管控体系设计上有三种选择：以分行为主、加强总部管控的准事业部制、以及总部完全垂管的事业部制(参阅图19)。 私人银行以客户为中心的理念要求专业化的体系建设，以指导经营机构在日常业务中落实对客户差异化的价值主张。具体的组织模式选择和总部垂直管控程度，与价值主张选择、分支机构能力、业务规模这三个因素有关。 如果选择专属私行的价值主张，一般意味着在人、财、事三个方面完全的专属化。在国外，这类私行机构通常以独立子公司的形式存在，客户账户体系独立，客户、渠道、销售队伍都完全独立管理;在国内，则通常体现为事业部模式，在一个银行法人内，实现资源分配、团队和客户的自主管理。 对于选择零售升级或大众私行业务模式的机构，在人、财、事方面私行的垂直管理深度则可以有不同的选择。首先，要考虑分支机构的能力现状。对于零售业务发展时间较长、分支机构能力较强的机构(潜在私行客户多、渠道广泛、人员素质较高)，不建议直接采用事业部制。总部应当集中精力对分支机构进行专业化支持，包括知识与能力的输出与培训，以最大程度的利用分支机构的零售资源。切勿与分行争润，伤害分行的业务积极性、造成内部资源的损耗。如果分支机构的零售基础非常薄弱，则反而可以考虑采用准事业部的形式，加强对分行私行相关人员和财务资源的配置话语权，确保私行业务发展获得足够的资源保障。 第二，要考虑目标客户集中度、规模和特点。 如果私行客户数量较少、但集中度和户均资产高，则可以选择总部直接服务的模式，用高度专业化的体系来服务这部分“少而精”的客群;一些区域性城商行、信托和券商机构可以考虑此种模式。而对于全国性机构，如果私行目标客户地域分布较广、还有很大的增长潜力，则应当更多依靠现有分支机构来展业和维护。最后，还要考虑私行业务的发展阶段。如果私行客户已经积累到一定量级、业务盈利性较好，私行有能力调配更多的资源并自负盈亏，便可以考虑专业化进程的进一步推进，即采用准事业部甚至独立利润中心的模式。 在中国特色的总分体制下，私行专业化体系建设要重点考虑在人、财、事上的关键抓手，尤其是在渠道建设、人才队伍建设、考核与资源分配三个方面。首先，作为直接对客的渠道，在网点中对私行客户的差异化服务标准和流程设计是私行机构专业化的基本要求。网点专业化的手段和形式是多元的，可以建立独立运营的私人银行中心，也可以依托于现有网点、配备专属人员、建立并严格执行服务标准。第二，应当加强专业化的私行人才队伍建设，包括客户经理、投资顾问、产品专家等，根据目标客户需求，为高净值客户提供区别于普通零售的专属服务。第三，总行私人银行部门应当对一线业务人员和机构的考核以及对一线经营单位的资源分配有一定的话语权，才能确保总部的战略传达和执行顺畅。需要强调的是，垂直化管理的目的是为了私行战略与差异化价值主张的落实，以及专业体系效能的放大，不应为了管控而管控、反而容易引起与一线经营机构的矛盾。私行机构应当根据自身的现实情况和业务目标，选择适合的授权程度和管理抓手。 4.4 路径选择，主流商业银行私人银行发展道路 如上所述，各类私行机构可以根据自身不同的资源禀赋，选择差异化的价值定位、核心能力和组织支撑模式。在国际上，我们观察到了各类领先私行机构在三个层次的差异化组合方法。例如，有专属私行+资管驱动+独立利润中心的模式，主要被投资银行或资管能力较强的金融机构旗下的私人银行所采用，如高盛私行(Goldman Sachs Private Bank);有大众私行+投顾驱动+准事业部的模式，主要是零售基础比较强的商业银行服务资产规模较大的客户时所采用，例如花旗私人客户业务(Citigold Private Client);有专属私行+全线布局+独立利润中心，多是大型综合性金融机构开展独立持牌的私人银行机构时所采用，如汇丰私人银行(HSBC Private Bank)。同时，随着私行机构业务规模和能力的发展与提升，其应当选择的模式和路径也会改变。通常，服务的客户越成熟，越要采用专属私行的价值主张;机构自身的能力发展越全面，越能够进化到全价值链的布局;私行机构的专业程度越高，越可尽早成立独立的利润中心。 基于目前中国私行客户和市场的发展阶段，对于具有一定规模的全能型商业银行的私人银行业务而言，在中短期的模式选择上，相对适合采用突破零售升级的价值主张、拓展全价值链的能力布局、并采用准事业部的专业化管理体系(参阅图20)。 首先，突破零售升级的价值主张选择是对中国高净值客户需求和偏好变化的反应，是以客户为中心的体现。近年来随着高净值客户财富的不断积累、成熟度的进一步提高，客观上需要私行机构对其提供与零售银行区别更为显著的产品与服务。如果仍采用简单的零售升级的价值主张，已难以满足客户的差异化需求。但是，和欧美等发达市场相比，中国高净值客户的财富积累时间尚短，财富管理的复杂度整体不高，如果过于强调专属性和定制化，在提高成本的同时，可能影响与零售体系的协同效应。因此，主流商业银行开展私行业务，一方面可继续依托零售在品牌、渠道和基础产品服务方面的资源，另一方面也应在客户经理的专业能力、产品平台和增值服务的丰富度和专属度等方面进行大力提升，与零售银行进行区分。同时，随着客群成熟度的提高和机构自身专业能力的不断增强，在大众私行的价值主张上，可以积极发展专属私行的价值主张，旨在服务资产规模更大、需求复杂程度更高的高端私行客户。 第二，通过构建平台布局全价值链能力能够最大程度利用资源禀赋，确保可持续竞争优势。中国大中型商业银行在传统上通常拥有良好的对公业务基础，与其它机构相比，具有天然的基础资产获取渠道和能力，投行和资管端也都有一定优势。同时，高净值客户对资产配置与投资顾问的需求愈发强烈，专业投顾体系正在日益成为私行机构的核心制胜能力。因此，在对公、资管、零售等方面均有一定实力的中国全能型商业银行，应力争在私行全价值链进行能力布局，形成“大投行、大资管、大财富”的紧密连接。从布局方式上，中国主流商业银行应充分依托综合金融集团的背景，通过构建平台化的模式和机制，整合协同集团内外部资源，从而打造强大的护城河，建立在私行业务上的领导地位。 第三，准事业部制是对中国特色的总分行体制与私行专业化需求之间的平衡。如上所述，中国中大型商业银行的总分行组织体系根深蒂固，分行在很长的历史时期是实际业务经营主体、手握大量资源。采用准事业部的模式，一方面能够最大程度的利用分行现有的资源并调动其业务积极性，另一方面通过总部的部分垂直管控权限提升私行体系的专业化水平和整体作战能力，是大中型商业银行私行业务在现有体制下的平衡选择。尤其在现有阶段，由于我国独立私行牌照的监管框架尚不成熟、私行业务的盈利能力尚弱，直接走到独立利润中心的模式，可能会拔苗助长。 综上，在明确了价值主张、能力布局和组织体系的选择之下，中国主流商业银行在短中期需要着力推行以下三个方面的举措。一是建设专属、专业的私行服务人才队伍，包括客户经理、投资顾问、产品经理团队等，落实针对私行客户的差异化价值主张;二是加强产品平台能力和投资顾问体系建设，尤其是需要提升多资产策略和股权/权益类产品的研究和销售能力;三是理顺和加强跨部门、总分行之间的协同体系和机制，包括配套的分润计价规则、考核激励举措等，在专业化体系建设的同时最大程度地调动分支机构的业务积极性。这三个方面落到实施层面均非一日之功，需要资源和精力的持续投入和恒心。 五、洞察：2017年中国财富管理市场情势前瞻 2016年，财富管理机构在规模高速发展的同时也遇到了金融市场波动性增大、监管趋严、优质产品稀缺等多方面的挑战。从金融市场看，利率整体维持在低位，以银行理财为代表的固收类产品收益率相应走低、吸引力下降;股市延续了2015年的低迷震荡行情，上证指数累计下跌12.3%，深成指数累计下跌19.6%;汇市人民币贬值预期较强，全年人民币对美元中间价下挫4434个基点，跌幅超过6%;债市大起大落，牛市开年、暴跌收尾，信用债违约事件频发、打破刚性兑付成为大势所趋;唯有房地产市场持续火爆，引发多地陆续出台严格的调控政策、为市场降温。从监管看，对资产管理行业的监管全面从严，资管机构追求激进规模增长和监管套利的时代过去，洗牌加剧，也影响了财富管理机构的产品供给和竞争格局。 然而，面临复杂多变的宏观环境，高净值客户对2016年的投资回报较为满意。85%的受访者表示2016年基本实现或超额实现了自己的投资目标收益。91%的受访者表示实现了投资盈利，更有45%的受访者表示所实现的盈利在10%以上(参阅图21)。 受股市、汇市、利率等宏观因素影响，高净值客户2016年的整体投资风格趋于保守。在所配置的金融产品中，2016年增持产品的前四位为银行理财、存款、保险和信托，减持产品的前两位为股票和公募基金。继2015年股市大幅震荡之后，连续两年的调研中减持最多的产品均为股票。一级市场在2016年经历了先扬后抑，未受到持续性的追捧。在资本市场整体疲软的环境下，银行理财仍是高净值人士财富配置的首选，同时储蓄和信托也持续保持了较高的吸引力。特别值得注意的是，近两年保险产品对高净值人士的吸引力上升显著，其中保障型保险、投资型保险、赔付型重疾险、养老型保险等欢迎度均较高(参阅图22和图23)。 展望2017年，从客户调研结果看，高净值人士对中国宏观经济和投资形势较为乐观，并对自己家庭财富的增长富有信心。房市：54%的受访者认为至少一二线城市的房地产价格将继续上涨，但整体上涨预期没有去年调研强烈。股市：66%的受访者认为股票市场将保持稳定或上涨，对股市的信心回暖(参阅图24)。汇市：近6成受访者认为人民币汇率将保持稳健甚至上涨，对人民币贬值的预期减弱(参阅图25)。宏观经济：87%的受访者对未来宏观经济转型持积极态度，同时93%的受访者认为在这样的宏观背景下，自己家庭的财富将保持稳定或上涨。(参阅图26)。 高净值人士预计在2017年维持相对稳健的投资风格与风险偏好，但对股票市场的信心度有所提升。近7成的受访者预期在2017年的风险偏好将维持不变，但另有2成受访者表示2017年的风险偏好将会更加谨慎(参阅图27)。金融产品投资方面，在增持产品种类中，银行理财、存款、信托、保险和股票占比较高;而在减持产品种类中，信托、非信托和非银行的固收类产品以及存款占比较高(参阅图28)。可见，受访者对银行理财产品仍旧相当信任，但对非银行发行的固收产品的观点出现分化，这可能是由于打破刚性兑付的预期走强、固收类产品收益率走低等多重原因共同导致。同时，继2015年股市大幅震荡后，高净值客户首次在调研中表现出了对股票的较高兴趣，对股权、权益类产品的信心有所增加。 我们认为，虽然高净值人群对宏观环境的预期较为乐观，但2017年宏观市场环境仍然充满了不确定性：国际政治经济环境日趋复杂、黑天鹅事件可能愈发频繁;国内宏观经济转型深入、监管持续收紧可能对市场产生较大影响。基于此，财富管理机构应当在以下几个方面做好准备： 首先，宏观环境的复杂性和不确定性使得资产配置的难度加大。财富管理机构需保持敏锐的洞察和判断，积极研究资产配置和风险对冲策略，加强快速反应和风险管理能力，以为投资者持续创造价值。 第二，在房地产市场调控趋严的大环境下，一旦房产市场转入冷静期，可能有大量释放出来的资金寻求新的投资渠道，给财富管理市场和金融市场投资带来机会。各家财富管理机构应当加强投顾和客户综合服务能力，以吸引资金抓住机会。 第三，从具体金融产品类别来看，在金融去杠杆和信用风险压力下，固收类产品恐难恢复前几年的火热态势。因此，财富管理机构尤其需要蓄力资本市场的投资能力建设，加强股权、权益类产品以及保险类产品的供给，持续修炼内功，有效应对市场的机遇和挑战。 六、结语 自2007年第一家中资私人银行成立以来，中国私人银行业随着宏观经济的飞速发展走出了第一个辉煌的十年，既实现了规模上的迅猛发展，也赢得了客户的认可和能力的积累。但与此同时，各家私人银行机构也经历了业务模式和组织体系的彷徨与反复，并仍然面临着牌照的制约和能力的短板。十年磨剑，砥砺前行。进入2017年，年轻的中国私人银行业正站在转型思变的关键十字路口，需要深入思考未来的道路和方向。在此，我们希望通过对上一个十年的回顾，总结中国市场的特点和经验，在宏观经济改革进入深水区、市场竞争日趋激烈、客户不断成熟分化的大环境下，探索出一条独具中国特色的私人银行发展之路。 展望下一个十年，我们相信拥有远见卓识、锐意改革的中国私人银行家们能够苦练内功、勇于创新，顺应时代所赋予的机遇，助力私人银行业最大程度地发挥对中国金融业、银行业转型发展的战略价值。同时，希望中国的私人银行机构能够真正以客户为中心，践行差异化的客户价值主张、打造强大的全价值链能力、建设私行专业化组织体系，从而成就一个傲视全球的辉煌私人银行业。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

单身经济崛起？

消费的很多新现象，既有居民收入整体升级的宏观原因，也有80/90年轻一代成为消费主力的微观原因，更有移动互联网时代消费场景与模式持续演变的外在助力，那么究竟有没有单身经济呢？ 几个核心数据 总量大。截止2015年，中国单身人口达到2亿。 比例低。我国单身人口占比约为14%左右，远低于美国的50%左右和我国台湾地区的43%左右。 收入高。调查数据显示，我国单身群体中，10%以上的人月可支配收入8000元人民币以上，是典型的单身贵族。其中，7%以上的单身女性年收入达到20万元以上。 几个核心消费特征 休闲化。单身群体可支配时间多，空虚寂寞冷，追求娱乐至上。游戏、娱乐节目、休闲小食品等消费新趋势，都是消费休闲化的重要表现。 社交化。通过社交来脱单成为其重要的驱动力，对于单身男性而言，运动健身、操练体型、壮实肌肉，从外在塑型去提高个人魅力；对单身女性而言，烘焙蛋糕、秀厨艺，提升贤惠魅力值。社交APP、健身项目、精品烘焙材料等的火爆，是消费社交化的重要表现。 猎奇化。单身群体，针对 “性” 的猎奇心理更强、敏感度更高。隐含 “性” 色彩的广告宣传和与 “性” 相关的私密产品更易击中单身群体的痛点，获得商机。 个性化。定制化广告和定制化产品开始大行其道。 一点个人看法 现阶段的消费升级新现象，但这些新现象多多大程度上与单身群体直接相关，在逻辑上是有待商榷的。 比如，女性的烘焙蛋糕和秀厨艺，求偶的潜在诉求恐怕不多吧，秀出一个更好的自己是人类天性，与是否结婚关系不大。在笔者的朋友圈，倒是很多已婚妈妈更喜欢秀厨艺呢。 再比如，在休闲娱乐消费上，也没有证据表明单身人群是更大的推动力。所谓单身群体可支配时间多，看怎么解读了。一个人在家看综艺，叫可支配时间；两个人在家看综艺，就叫不可支配时间？仔细想想，无论是休闲食品，还是电影综艺，与单身与否可能并没有多大的关系？ 在笔者看来，消费的很多新现象，既有居民收入整体升级的宏观原因，也有80/90年轻一代成为消费主力的微观原因，更有移动互联网时代消费场景与模式持续演变的外在助力，实在不适合生硬地归功于某一个群体。 那究竟有没有单身经济呢？肯定是有的，但应该聚焦于一些更为垂直的领域，比如一人游、比如一人KTV、比如代孕、比如租女（男）友、比如婚介所等等。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

关于暂停未披露2016年年度报告挂牌公司股票转让的公告

截至2017年4月28日，共计11,113家公司须披露2016年年度报告，其中，10,554家已完成披露工作，559家公司未能按期披露年度报告。 全国股份转让系统 · 2017-04-29 　　股转系统公告〔2016〕24号 　　截至2017年4月28日，共计11,113家公司须披露2016年年度报告，其中，10,554家已完成披露工作，559家公司未能按期披露年度报告，名单详见附表。 　　根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第4.4.2条之规定，我司决定自2017年5月2日起暂停上述未按期披露年报公司的股票转让。 特此公告。 全国中小企业股份转让系统有限责任公司 2017年4月28日 附表：

银行理财内控：需防范基层员工道德风险

支行行长虽级别不高，但权力不小，支行更容易成为风控源头和风险事件的高发区。“最应该防范的是银行员工的道德风险，只要是人出了问题，再好的制度都有漏洞可以钻。” 诞生于2004年的银行理财，至2017年一季度末，理财余额规模已高达29.1万亿元。如此庞大的规模，已经成为银行风险事件的高发区。从时有发生的 “飞单”，到隐秘的非法吸收公众存款，再到近期备受市场关注的 “假理财” 案件，都暴露了银行基层网点的风控隐忧和支行工作人员的道德风险。 “个别基层单位内控机制和内控管理存在漏洞；个别人违反制度，违规操作，分行日常业务检查的力度和频率不够；分行对员工行为管理不到位，日常管理未能发挥应有的防范和制约作用。” 4月27日，民生银行在对媒体发布的通稿中，自查和反思了此次航天桥 “假理财” 案件发生的原因。 一方面，普通民众对于银行的天然信赖，使得理财规模得以迅猛扩大，而要求银行 “刚性兑付” 的思维成为理财规模扩张路上越来越突出的隐患；另一方面，一些银行庞大的分支网络，严厉的考核和激进的激励机制，再加上亟待完善的内控体系，对银行健全风控体系提出了紧迫的任务。 理财内控失范 近期，民生银行 “假理财” 案件日益明朗。 4月20日，民生银行提出解决方案：最晚7月底以前兑付投资者的初始投资款（需扣除以前曾投资同类产品的所得利息）；4月27日，在2017年一季度投资者交流会上，民生银行副行长石杰介绍，截至目前，经民生银行工作组逐笔与客户登记核实，涉案金额约16.5亿元，涉及客户约150余人；初步线索显示航天桥支行行长张颖非法募集资金用于个人支配，部分用于投资房产、文物、珠宝等。 民生银行还称，接下来将严格按照银监会要求，规范理财与代销业务，规范销售行为，不折不扣地全面排查，针对排查中发现的问题，列出清单，逐一整改。 “这是一起内控失范的案例，从支行行长、副行长，到理财经理、柜员，一条线上的人员未能形成相互制衡，而是共同成了操作风险、道德风险的牺牲品。” 一位从业近20年的私行业务人士对笔者称。 笔者获悉，某股份行华南地区一分行，约11位高净值客户也遭遇了类似的 “假理财”，涉及资金近亿元。目前，涉案的客户经理李××已经投案。 投资者刘婷夫妇介绍，他们在其中投资了1600万元，事件起因是2014年，李××邀请她参与 “过桥理财” 笔者获得的数份合同显示，投资者所签订的为委托贷款合同，贷款用途为 “房屋抵押，到期还款”，贷款年利率5%，贷款期限为10天，委托贷款发放方式为银行转账，落款为某行资产托管业务章。 但实际形式并非如此。以投资者收益为例，尽管合同上标注的是年利率5%，而实际上获得的收益为10天就有5%的收益，部分交易10天至一个月的收益高达10%。在交易中，投资者将资金直接划向李××提供的账户。 由于所谓的 “过桥理财” 最终无法回款，李××不得不承认，所谓的 “理财” 产品、合同和公章都是自己伪造的。 一股份行业务人士告诉笔者，如果是一笔真正的委托贷款，投资人需要将资金划入银行专用账户，由银行划拨给贷款需求方。此外，多数银行委托贷款是向企业发放，较少流向个人，具体要看银行的业务设置。在公章使用上，银行的业务一般以支行公章为准，较少使用其他业务章，除非在行内经过报备。 在整个银行业里，由支行内部人控制引发的风险事件为数不少。 比如今年2月8日，天津银监局公布了15份行政处罚通告，对平安银行天津分行相关负责人提出警告，案由均为 “对员工私自销售非平安银行天津分行发售或代理发售产品一案负有直接管理责任”。 尽管监管部门屡屡要求银行业机构加强风险防范，努力破除 “刚性兑付” 之弊，但从近年来屡屡发生的 “飞单” 事件来看，银行对于理财业务的规范，仍有许多亟待解决的问题。 近年来，个别支行风控的失范，更多集中体现在时有发生的 “飞单” 上。 所谓 “飞单”，就是银行工作人员利用投资者的信任，卖不属于银行自身的理财产品，也不属于银行正规渠道代销的产品，从中获得高额的佣金提成；对客户而言，资金失去了银行严格的风控保护，“打水漂” 的风险飙升。 近年来首个曝光的 “飞单” 事件，是2012年12月爆出的华夏银行上海分行一员工销售非法私募产品一事。该行员工濮X未经许可私自销售了四期名为 “北京中鼎投资中心（有限合伙）入伙计划” 的 “理财产品”，四期募集期共半年，计划筹资超过1.5亿元，实际出售1.19亿元。其中一期产品到期后，无法按期兑付投资者才被告知购买的并不是银行代销的产品。此后，濮X被以非法吸收公众存款罪获刑4年9个月。 某国有大行审计部高管表示，近年来，在监管和银行总分行对 “飞单” 监管趋严后，“飞单” 应付监管的招数随之 “进化”，比如 “召开投资者说明会”、“产品推荐会” 等推销产品。“还有的不叫代销，而是跟产品发行方签订一个《顾问服务协议》或者《结算协议》等协议，但实质都还是代销。” 假理财、飞单的生存土壤 “飞单” 的发生，与严厉的绩效考核息息相关。 上述从业近20年的私行业务人士指出， “部分股份行考核严厉，这样容易培养出独当一面的人才，且内控也不可谓不严，总行、分行培训不断；但硬币的另一面是，当严厉的绩效考核，遇上支行内部人控制，风控体系极易出现盲点。” “我每年过得最好的假期是元旦，因为年终考核终于结束了。” 一家国有大行福建某支行行长坦言，作为一名支行长他肩负了30多项考核指标，感觉 “压力山大”，其中最重要的考核指标是存款、贷款和中间业务收入这 “三座大山”。 面对严厉的考核，对部分支行行长而言，“飞单” 或许是解忧的途径之一。因为销售 “飞单” 可以给支行带来存款、开户量、中间业务收入等。 “市场化程度比较高的一些股份行，考核很严，无论你工龄有多长，底薪是比较低的，通常是三四千块钱，奖金是以业绩为导向的，靠客户转化而来。而且，所有拓展业务的费用都需要自己承担。” 前述股份行私人银行资深人士对笔者说，当严厉考核成为整个支行团队成员共同面对的压力时，道德风险随即上升。 除了假理财、飞单，非法吸收公众存款也是风险高发区。而银行网点的工作人员，既有可能充当 “资金掮客”，也有可能自己陷入高利贷的陷阱。 笔者曾统计过一组数据，自2014年8月以来，一年以内银行业员工因为违法违规进入司法程序的127个个案中，其中银行的基层管理者，即支行长、副行长以及同等级别的涉案人员达58人，占比45.6%。 银监会重拳强监管 银行理财的一些不规范事件，早已引起监管部门的重视。 在4月21日中国银监会召开的一季度经济金融形势分析会上，银监会主席郭树清指出，要规范理财和代销业务，规范销售行为，充分披露产品信息和揭示风险，严格落实 “双录” 要求，做到 “买者自负”，切实打破 “刚性兑付”；在理财产品销售过程中，必须向客户全面、充分披露信息和风险，使客户真正了解产品业务特征，明确自身所要承担的风险和可能的损失。 3月30日，银监会即已下发《关于开展销售专区“双录”实施情况专项评估检查的通知》（47号文），为规范银行自有理财及代销业务行为，有效治理误导销售、私售 “飞单” 等问题，决定对银行销售专区“双录”实施情况开展专项评估检查。 值得一提的是，郭树清在多次会议中强调，对于各类银行业不规范事件，要严肃处理和问责相关机构和责任人。 强化监管之外，银行自身的内部风控体系的完善更为关键。 前述国有大行审计部高管表示，一般的银行都是 “总行-分行-支行” 或者 “总行-一级分行-二级分行-一级支行-支行” 的管理模式，除了部分大客户由总行或分行的部门服务，主要业务几乎都由支行开展。 这意味着，支行行长虽级别不高，但权力不小，支行更容易成为风控源头和风险事件的高发区。 比如，在众多违法揽存纠纷案中，支行行长大额现金支付授权被频频滥用。按照商业银行一般规定，支行行长拥有50万元（含）以上100万元（不含）以下的现金审核支付权；而在贷款及贴现等案件高发领域，支行行长单笔500万元（含）以下的承兑汇票贴现审批权以及单户3000万元（含）以下的用信审批权也被频频滥用。 上述大行审计部高管认为，关键是要加强基层员工行为规范管理，要区分其行为是银行行为还是非银行行为，如果是银行行为，即使在操作层面有一些失误，也不至于到失控的地步。 “最应该防范的是银行员工的道德风险，只要是人出了问题，再好的制度都有漏洞可以钻。一般的制度设计都是两三个人相互监督、相互制约，一旦人出了问题，经办的和审核的相互串通，一个支行长和一个业务员合谋就能干出很大的事。” 上述大行审计部高管说。 一位国有大行江浙地区支行行长称，支行内的分工通常是，副行长管理一般业务，行长只管人力资源与财务费用，若出现相互串通引发道德风险的情况，考核机制是主因，但轮岗机制落实不到位也是重要因素。 “银监会要求支行行长必须三年轮岗一次。” 该支行行长说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

FOF禁投股指期货 量化对冲策略折戟

证监会日前向各基金公司下发《基金中基金（FOF）审核指引》（下称《指引》），明确FOF不能投资股指期货、国债期货和股票期货，不少基金公司拟推的量化对冲策略FOF落空。 去年9月23日正式发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号 ——基金中基金指引》，在投资范围中规定，FOF不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，包括分级基金和证监会认定的其他基金份额。 《指引》此次明确细化了相关品种，FOF可以投资QDII份额，但不能投资分级基金份额、香港互认基金份额、股指期货、国债期货和股票期货。 “这个影响很大，我们原先计划要做的量化对冲策略的FOF，现在就做不了了。” 一位公募基金的风控人士表示。 此外，《指引》还从产品名称上限定FOF投资比例。《指引》要求FOF根据投资标的及投向，标明基金类别与投资特征，80%以上的基金资产投资于股票型基金份额（包括股票指数基金）、债券型基金份额（包括债券指数基金）、货币市场基金的，分别为股票型、债券型、货币型FOF。 FOF将80%以上基金资产投资于股票型、债券型、货币型基金份额及其他基金份额，且不符合上述要求的，为混合型FOF。 “之前的规定只有80%以上的基金资产投资于基金份额的叫FOF，现在要求产品分类，就是明确给出了各类型的投资比例限制，基金公司不能为所欲为。” 前述人士说。 流动性风险管理方面，对于运用FOF财产投资于封闭运作基金、定期开放基金等流通受限基金的，基金管理人应设置合理比例，《指引》 明确，在FOF开放期，不得超过基金资产净值的10%。 关于申购赎回，如果占相当比例的投资基金暂停申购赎回，FOF也可以暂停。如果FOF投资范围中不包括QDII，基金合同中应约定，不迟于接受赎回申请后T+7日支付赎回款项；如果投资范围中有QDII，不迟于申请后T+10日支付赎回款项。 费用方面，混合型、股票型、债券型FOF，参照混合型、股票型与债券型基金标准收取赎回费；货币型FOF参照货币市场基金标准收取销售服务费。 据悉，证监会近期还将下发《基金中基金估值业务指引》。FOF中没有QDII的，T日基金份额净值不迟于T+2日公告；若含QDII，则不迟于T+3日公告；如果相当比例的被投基金暂停估值，FOF也可相应暂停。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会双创债试点征求意见 将成创新层首项差异化制度

五一小长假前最后一次证监会新闻发布会，焦点集中在《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见（征求意见稿）》（下称 “《双创债指导意见》” ）上。 笔者了解到，2016年7月证监会便成立了跨部门的创新创业公司债券试点专项工作小组，统筹推动创新创业债试点工作，在经历了近1年时间后，征求意见稿终于问世。 《双创债指导意见》的出台也明确了创新创业债包括属类，发行主体以及配套机制等多项重要内容。 值得注意的是，因为《双创债指导意见》中提出将重点扶持新三板创新层企业，该政策也被视为是新三板创新层即将兑现的第一项创新层差异化制度。 针对双创类公司 双创债有着一个较长的发展历史。 在2015年12月，发改委曾向各地发改部门下发过《双创孵化专项债券发行指引》（以下简称 “《指引》” ），支持提供 “双创孵化” 服务的产业类企业或园区经营公司发行双创孵化专项债券。 笔者查询了相关的文件发现，《指引》中明确支持的对象产业类企业或园区经营公司，而发行债券募集资金则将用于涉及双创孵化服务的新建基础设施、扩容改造、系统提升、建立分园、收购现有设施并改造等。 这与证监会支持的双创债发行主体有所区别，此次《双创债指导意见》面向的发行主体分别是创新创业公司以及为创新创业企业提供直接融资服务的创业投资公司。 华东地区一家大型券商固定收益部人士告诉笔者：“当前证监会的试点主要针对创新创业公司，属于公司债的一个子项；第二，本次试点还提到了一些专项基金，只要基金的钱是用于创新创业公司的，也允许发债，这有利于扶持小规模、评级低的创新创业公司，提供更多样的资金来源，创新金融形式，不再集中于银行放贷。” 笔者梳理统计了此前双创孵化债券发行的情况，根据 wind数据显示，目前仅有3单双创孵化专项债成功发行，分别是16益阳集合债01、02以及16邵东专项债，融资总额为34亿元。 前述华东地区人士讲到：“ ‘双创孵化’ 专项双创债去年发的数量并不是特别多，原因是很多工业园区没有特别好的项目对接，而此前的审批流程比较长，一年半载下来资金的利用效率也比较低。” 笔者了解到，《双创债指导意见》征求意见之前，“双创债” 2016年上半年已经在交易所市场有过试水。 2016年3月份，全国首批创新创业企业公司债券在上海证券交易所开闸发行，首批 “双创” 公司债由 “16苏方林”、“16普滤得” 和 “16苏金宏” 三单公司债券组成，合计募集资金 6000万元。 随后在2016年10月，再有两家公司发行 “16龙腾01”，“16德品债” 两单双创债，两单债券合计募资5500万元。 事实上，部分业内人士也指出证监会推行的双创债试点或需要接受发行承销的挑战，市场需求偏弱、中小企业风险偏大以及如何进行风险定价等问题还需要留待市场去共同解决。 一家前期获得过交易所双创债试点额度企业的董秘告诉笔者，“我们曾经获得了8亿元的发行额度，但至今还没有使用，双创债的利率比贷款基准利率要高一些。” 另一方面，双创债的评级也是市场关注的方向，国融证券投行部一位人士告诉笔者：“发债离不开评级，目前即便是在新三板挂牌的创新创业公司都很难获得AA 的评级，而之前 AA 评级的国债承销都有一定难度，因此双创债的规模发展还需要一定时间。” 事实上，监管层也考虑到了相关政策在实际操作中推进的难度，因此在《双创债指导意见》中规定证券公司承销创新创业公司债的情况，作为证券公司分类评价中社会责任评价的重要内容。另外，证券业协会应建立创新创业公司债专项信息统计与评估机制，对证券经营机构开展创新创业公司债中介服务的工作成效进行考评。 一位中信证券固定收益部的人士告诉笔者：“证监会双创债的审批权下放给了交易所，实行的发债手续简便，发行时间快，在一定程度上还是能提高企业资金利用效率。” 新三板创新层受益 此次双创债的试点，新三板市场创新层企业或是受益者之一。 根据《双创债指导意见》内容，试点初期重点支持对象有两类，其一是注册或主要经营地在国家 “双创” 示范基地、全面创新改革试验区域、国家综合配套改革试验区、国家高新技术产业园区和国家自主创新示范区等创新创业资源集聚区域内的公司。 另外一类则是已纳入新三板创新层的挂牌公司。事实上，根据新三板发展的历史沿革，在第一类企业中也有大量的新三板企业。 北京新三板挂牌公司南北天地董秘、财务总监崔彦军表示：“双创债重点扶持创新层企业对新三板是个好事，起码体现了管理层越来越重视了，这次双创债的试点开展后，由于新三板公众公司的优势，新三板必将是最大受益者之一。” 而上述先期在交易所试水的五单双创债中，有4单是新三板公司所发行，可见监管层想要在新三板推广双创债的决心。 一位接近监管层的人士告诉笔者，“之所以选择创新层企业是因为此类公司财务较为规范，有一定规模，风险相对较小。” 证监会公司债券监管部调研员高莉博士此前也表示，证监会希望在新三板创新层里面进一步推进 “双创债”，进一步降低企业融资成本。 值得注意的是，此次双创债试点重点扶持创新层企业也可以看作是新三板分层制度差异化管理的兑现政策之一。 “自从去年中段分层以来，有关新三板创新层差异化制度供给的红利还未兑现，所以这次双创债试点的文件可以看作是创新层制度优化的兑现。” 一位中信证券区域投行的人士介绍。 根据文件规定，未来将允许新三板创新层公司发行的创新创业公司债设置转股条款。 而设置转股条款，一方面使投资者可以在债券固定收益的基础上享受企业成长带来的溢价；另一方面为发行人提供股债夹层的融资工具，满足多样化的融资需求，降低企业融资成本。 “在实践中，因业绩、估值等因素的不确定性，创业企业在融资过程中经常与投资机构达成‘明股实债’的投资协议。通过私募可转债这一交易所挂牌的标准化债券产品，可有效满足创业企业与投资机构的投融资需求，支持创新层企业融资。也就是说非公开的附转股的双创债，为企业替代对赌条款提供了一个工具。” 前述接近监管层人士透露。 与此同时，证监会规定在转换成新三板挂牌公司股份时，将给予减免股份登记费用及转换手续费的优惠。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股转公司督促新三板PE披露自查整改报告

记者获悉，4月28日全国中小企业股份转让系统公司（下称股转公司）对各主办券商下发通知，要求在5月3日前填写《已挂牌私募机构自查整改情况表》，并在5月27日前披露自查整改报告和主办券商核查报告。 2016年5月27日证监会发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（下称《通知》），要求已挂牌新三板的私募机构，应当对是否符合新增挂牌条件进行自查，并经主办券商核查后，披露自查整改报告和主办券商核查报告。《通知》规定的1年整改期限将至。 整改期限将至 股转公司要求私募机构以2016年年度报告为依据进行自查整改，自查整改报告和主办券商核查报告应当载明自查整改的依据、过程和结论等内容。 股转公司强调，已挂牌私募机构必须保证自查整改相关事项的真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；为已挂牌私募机构自查整改出具核查报告的主办券商应严格遵守相关规定，勤勉尽责，并应当对其所制作、出具文件的真实性、准确性和完整性承担责任。 “已披露的自查整改报告和核查报告，经审查无异议的，视为已完成自查整改。” 股转公司称，若发现自查整改相关信息披露存在完备性问题的，股转公司有权要求公司对存在问题的信息披露内容进行解释、说明和更正。 股转公司要求各主办券商应督促要求已挂牌私募机构按期披露自查整改报告，对于未按期整改的或整改后仍不符合要求的，应及时发布风险揭示公告，提示相关风险，并向股转公司报告。 据记者统计，目前已经挂牌新三板的私募机构大概有20家，目前只有2家私募机构对自查和整改报告相关内容进行了披露，但依据的是2015年年报。其中九鼎集团（430719.OC）2016年6月17日率先发布自查报告和西部证券对其出具的核查报告，直接宣称自己不是私募机构，不需要进行自查；合晟资产（833732.OC）2016年6月20日也发布自查报告和国融证券对其的核查报告。两份报告中称，合晟资产完全符合《通知》中对私募机构的要求，无需整改。 整改博弈 私募机构挂牌新三板涉及到4个监管部门，多头领导下可能导致谁都不愿意去“啃硬骨头”，对已经挂牌的私募机构整改可能效果不佳。 股转公司发布的《通知》中新增了私募机构挂牌的8项条件，分别为：（一）管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；（二）私募机构持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出；（三）私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%；（四）私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形；（五）创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上；（六）已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确；（七）挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形；募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外；（八）全国股转公司要求的其他条件。 其中对于已挂牌私募机构影响最大的在于条件（一）和（五），据记者统计，新三板已挂牌的私募机构中管理费收入与业绩报酬之和占收入来源的比重远远达不到80%的要求，而且挂牌之后，管理费收入与业绩报酬之和占收入来源的比重反而有较大幅度的下降，投资收益的比重在增加。“主要是很多私募机构在新三板募集资金，然后投向二级市场，或者进行了LP份额转股，导致直接投资收益权重的增加。”一位私募机构人士称。 多位私募机构人士告诉记者，80%的监管红线整改起来并不难，投资收益可以转化成基金的收益，在会计报表中能够实现，看上去严厉，实则约束不大。 “对于规模的约束比较严格，要求实缴的管理资产规模，而不是认缴。” 一位接近基金业协会人士告诉记者，创投类私募基金大部分规模都比较小，基金业协会登记的信息，都是以认缴规模作为统计口径，能上20亿元的已经很少，更不用说是实缴规模上20亿元了。目前已经挂牌的纯粹的创投基金只有拥湾资产一家，管理规模为10亿元，也不达标。 “本来指望着股转公司能够出台关于私募机构整改的实施细则，没想到一年整改期限都要到了，还是简单的按照这8个条件来整改，这样的结果要么是沦为会计游戏，大放水，大家集体过关；要么是大家都没法玩，集体摘牌。”一位私募机构高管如此评论道。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

乐视正从新三板市场“消失”

处于 “风口浪尖” 的乐视正在新三板市场中消失，网酒网摘牌，还有在乐视网2016年年度报告中消失的 “贾跃亭间接持有新三板挂牌公司股权情况”。 日前，乐视网(300104.SZ)披露其2016年年报。有意思的是，这份年报同一天还进行了更正。这次更正，恰恰删去了乐视董事长贾跃亭投资新三板挂牌公司相关情况。 这份投资新三板相关信息的消失，引起市场极大关注。无独有偶，4月24日，乐视投资控股的一家挂牌公司网酒网(838890.OC)宣布，根据公司战略发展需要，拟申请在新三板终止挂牌。 而正是网酒网此前公布的一份股权质押公告，揭开了贾跃亭背后的债务负担。 乐视网更正年报背后：贾跃亭参股新三板公司情况 “消失” 4月20日，创业板上市的乐视网公布2016年年度报告。但在同一天，乐视网又发布了一则更正公告，对审计报告、公司行业地位等内容进行了修改。 其中，最为外界关注的是，此次修改了贾跃亭间接持股新三板挂牌公司情况。公告显示，乐视网对原年报 “2、公司控股股东情况” 进行了修改。 修改后的 “公司控股股东情况” 部分，删除了贾跃亭控股和参股的5家新三板挂牌公司的股权情况。此外，随之被删除的还有 “间接持有港股上市公司北青传媒股份有限公司H股13.72%股权”。 针对乐视网2016年年报的此番修改，有券商分析师认为，“可能是不需要披露新三板企业的持股情况。” 的确，乐视网修改前的2016年年报中出现 “新三板上市公司” 字样，而目前新三板不同于沪、深交易所，是场外市场，新三板挂牌公司为非上市公众公司。但为何将贾跃亭对港股上市公司北青传媒(01000.HK)的持股情况删除，目前尚不知具体原因。 修改前的年报显示，贾跃亭间接持有新三板挂牌公司网酒网50.35%股权。另外，贾跃亭分别持有挂牌公司睿信传媒、咏声动漫 (835994)、芝兰玉树 (835785) 和布丁股份 (839121) 10%、5.34%、1.18%和0.47%的股权。 网贷财经根据东方财富choice数据初步统计发现，咏声动漫、芝兰玉树和布丁股份系乐视投资管理(北京)有限公司 (以下简称 “乐视投资” ) 投资。睿信传媒则是由乐视云计算有限公司 ( 以下简称 “乐视云计算” ) 投资。 然而，值得引起注意的是，同样是乐视投资参股的新三板公司永乐文化(837736)，却未出现在乐视网更正前的2016年年报中。 永乐文化2016年年报显示，乐视投资持有永乐文化379.92万股股票，持股比为7.04%，是该公司的第五大股东。公开资料显示，永乐文化董事尹亮是乐视音乐文化产业发展(北京)有限公司CEO。 对于为何 “未出现在乐视网更正前的2016年年报中”，永乐文化方面回应称，“并不知悉具体情况”。 有市场专业人士表示，以上情况有可能是负责披露年报的工作人员遗漏了。 此外，这份修改前的年报还存在，贾跃亭间接持股比例与被投资企业披露不一致的情况。修改前的乐视网2016年年度报告显示，贾跃亭间接持有芝兰玉树1.18%股权，但根据芝兰玉树2016年年报，乐视投资持有该公司193.75万股股票，持股比为3.55%。 当然，这或许是贾跃亭并非全资拥有乐视投资的原因。查阅相关资料获悉，乐视投资由乐视控制100%投资。 企查查工商信息显示，乐视控股共有4个股东，其中贾跃亭持股比例是92.0714%。如此计算，按照芝兰玉树披露的信息，贾跃亭的间接持股比例应该是3.26%。 不过，根据修改前的乐视网2016年年度报告披露控股股东持股情况部分，其在对贾跃亭持有新三板挂牌公司股份进行计算时，并未考虑贾跃亭对投资这些新三板公司的乐视成员公司的间接持股比例。 实际上，同样是在修改前的乐视网2016年年报中，贾跃亭间接持有新三板公司网酒网股权比例为50.35%。这一数据与网酒网截至2017年1月19日最新股东持股情况是一致的。 那么，上述对于芝兰玉树持股信息双方披露不一致的情况，是如何造的? 答案或许在芝兰玉树2016年年报中。 网贷财经发现，除乐视投资外，乐视云计算也曾参与过对芝兰玉树的投资。根据芝兰玉树2016年年报，2016年4月，芝兰玉树进行过一次增资，增资后的公司股权结构表显示，乐视云计算恰好持有芝兰玉树1.18%股权。 于是，有券商分析人员称，该处持股比披露不一致的情况也很有可能是相关工作人员的遗漏。 退出新三板? 网酒网即将摘牌背后，乐视债务危机隐现 值得玩味的是，在乐视网删去贾跃亭投资新三板相关信息的同时，乐视系也逐渐从新三板上退出。 4月24日，网酒网发布即将申请终止挂牌的公告。和以往主动摘牌的挂牌公司相似，网酒网主动摘牌的公开原因也是 “根据公司战略发展需要，促进公司的长远发展”。 实际上，谈及乐视与新三板的关联，网酒网(838890)是重要一环。网贷财经了解，网酒网是继乐视网登陆创业板后，第二家独立登陆资本市场的乐视系子公司。 2016年8月，恰逢乐视网上市六周年，乐视旗下的葡萄酒电商平台网酒网在新三板挂牌。如今，这家被贾跃亭寄予厚望的 “葡萄酒电商生态平台”，却要退出新三板了。 4月14日，网酒网公布年报无法如期披露的重大风险提示公告，称因审计工作影响审计报告的出具，预计不能在4月30日之前披露年报，若不能在6月30日前披露年报，其存在被终止挂牌的风险。 不容忽视的是，4月13日，网酒网补发股权质押公告透露，公司控股股东乐视控股已将其持有网酒网的5000万股股票质押给宁波舜宇光电信息有限公司，质押股份用于债务担保，相关质押手续已于4月6日办理完毕。 5000万股，这占网酒网总股本的35.21%。而截至2017年1月19日的最新股东信息显示，乐视控股共持有7149.25万股网酒网股票，持股比达50.35%。也就是说，乐视控股已经质押了近7成所持网酒网股票。 网贷财经发现，就是因为此次乐视控股的股权质押，网酒网原本应于4月13日解除限售上市流动的3519.87万股股票，却因无法顺利完成全部手续被取消解除限售。 4月13日，网酒网无奈宣布，取消原定在4月13日解除限售的3519.87万股股票，取消原因则是上述乐视控股质押股权事项导致本次股票解除限售无法顺利完成所有手续。 这其中涉及的原定解除限售股票，除乐视控股所持有的股票外，还有北京乐酒客资产管理合伙企业(有限合伙)、北京乐天下资产管理合伙企业(有限合伙)和李慎言、李锐等持有的1136.79万股网酒网股票。 控股股东质押股权导致股票解除限售无法完成，再加上补发股权质押公告。熟悉新三板信息披露工作的人士认为，照此来看，网酒网对乐视控股这一次股权质押似乎并不知情。 事实上，在补发股权质押公告的声明公告中，网酒网坦言，此次没有及时披露股权质押相关公告，是因为公司内部沟通问题，也未及时告知券商。 回顾网酒网从挂牌到申请摘牌的半年新三板生涯，该公司只进行过一次股票发行融资。这次定增于2017年2月9日完成，共发行30万股，每股价格12元，共计融资360万元。 这30万股网酒网股票被国信证券和西部证券分别认购20万股与10万股，均为做市库存股，用于做市交易。也就是说，至少在2月9日，网酒网还在为做市交易做准备。但这才两个多月过去，该公司却要摘牌了。 回头看网酒网的业绩，却是 “清一色” 的亏损。2016年上半年，网酒网亏损4311.76万元;2015年全年，网酒网亏损7386.17万元;2014年全年，网酒网亏损7601.31万元。 但于网酒网而言，如此亏损似乎并不奇怪。该公司曾在2016年半年报中“自述”：“网酒网作为酒行业的‘创入者’，以生态模式颠覆传统思维。同时，网酒网在酒行业打造了第一个针对C端用户的‘充返活动’，开启葡萄酒行业‘负利时代’。” 网酒网即将消失于新三板。巧合的是，半个月前(4月11日)，另一家新三板挂牌公司咏声动漫公告称，公司董事会于4月7日收到董事高飞递交的辞职报告。 而工商信息显示，高飞正是乐视体育文化产业发展(北京)有限公司的董事长。至于辞职原因，咏声动漫公告中的解释是“个人原因”。 对于高飞退出咏声动漫的举动，市场有点不解。毕竟，就在3月15日，这家新三板公司刚刚发布关于上市辅导备案的提示性公告，其正要冲刺IPO。 伴随着乐视逐步退出新三板，乐视的庞大债务负担和资金链问题，充斥整个资本市场。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

有融网投资方涉嫌非吸 相关责任人被控制

4月28日，东阳市公安局发布的《警方通报》显示，鼎立控股集团股份有限公司（以下简称“鼎立控股集团”）因涉嫌非法吸收公众存款罪，东阳市公安局对相关责任人依法采取强制措施，相关案情正在调查之中。 据此前了解，去年12月24日，鼎立控股集团发布公告称，受经济大环境影响，当前资金回笼困难，原承诺在2016年年底前兑付50%投资款计划难以实现，经多方筹资，公司只能兑付15%投资款。 工商信息显示， 鼎立控股集团注册资本为5.3亿元，法定代表人许宝星。目前，该公司抵押1.2亿元动产。据了解，鼎立控股集团持有上市公司鹏起科技发展股份有限公司（以下简称“鹏起科技”）11.43%的股份。 公开报道显示，2016年6月，有融网获得鼎立控股集团5千万A+轮融资。有融网运营方是浙江小融网络科技股份有限公司。工商信息显示，该公司的股东为吴建、杭州信创担保有限公司、杭州信有诚互联网金融服务有限公司。其中，杭州信有诚互联网金融服务有限公司的控股股东中则包括鼎立控股集团。 针对前述情况，有融网曾回应，“鼎立控股集团作为有融网的投资方，仅系资金入股，占股9.091%，其并不参与有融网的实际运营。鼎立集团任何经营状况均不影响有融网的所有运营。” 此外，2016年12月15日，信融财富完成了增资扩股工作。引进战略投资共计7200万元，占公司股权12%，新增股东为上市公司鼎立股份董事长张朋起（占股5%）、凯瑞德股份旗下子公司天津德棉矿业有限公司、深圳金砖城市先导基金管理有限公司。 据了解，鼎立股份是鹏起科技的曾用名。2016年12月28日，鼎立股份发布公告，更名为名为“鹏起科技发展股份有限公司”，并称作为上市公司，与股东（鼎立控股集团）之间在业务、人员、资产、机构、财务等方面严格按照监管部门的要求保持独立分开，保证了公司的独立性及自主经营的能力，股东的相关债务不能混淆等同于上市公司债务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

从运营的五一套路，聊聊“节日借势”怎么做？

毫不夸张地说，只要想得到，“凡是节日皆热点。” 笔者今天就也借着这万众瞩目的 “五一” 热点，和大家聊聊往年 “五一” 借势的常规套路、今年 “五一” 的特殊槽点，并从中提炼下 “节日借势” 的套路和诸位分享。 清明刚过不久，五一便接踵而至。不同于其他人已经开始专心等待五一地来临，大部分运营人员，尤其是活动运营和自媒体运营ers，现在估计一个个都在为策划一起足够爆点的文案（活动）而抓耳挠腮吧。 我想很多做了运营的人都会有一个新的发现：那就是身边的节日好像忽然变多了？作为一个合格的运营，对大大小小的节日了然于胸是最基本的。尤其是活动运营和自媒体运营，对于他们来说，这些都不再是单纯的节日，而是一个个可以再次加工、借势而为的活生生热点。 1. 往年“五一”套路 公众号、朋友圈作为现在内容分发的主要平台，我们其实去观察下这上面的文章类型，基本就能对 “五一” 的常规套路有所了解了。 朋友圈 “五一” 文章类型 上图，便是我在微信直接搜 “五一” 所跳出的相关关键词。毫无疑问，这几类应该就是关于 “五一” 这个话题的主流文章类型了。 不过既然说自媒体和活动运营对各大小节日最为敏感，那么这也就不难理解为什么最常见的蹭 “五一” 热点的来来去去就文案派和促销党这两种了。 1.1 文案派 文案派典型的可以分为攻略和知识两类。 既然是五一小长假，那么攻略毫无疑问是 “出行攻略” 占主导了。而出行攻略，其实又可以分为旅游景点型的和交通咨询型的（比如高速收费情况）。 微信关于“五一旅游攻略”的文章 虽说，现在才4月20日，但对热点敏感的运营早已完成了第一波进攻。 从微信指数，我们可以明显的看到四月初 “五一” 一词的指数便开始增长，而4.14更是一个显著的转折点，“五一”从此刻引爆，指数急剧上升。显而易见，这是运营ers开始发力了。 “五一” 微信指数 而另一种知识类的文章，主要就是以一种博学师长的身份给读者灌输有益知识，这种一般转发分享的人也不少。像下图几例： “五一由来” 当然，除了这种输出 “五一由来” 知识的，还有其他类知识的文章，就像笔者这种借五一来讲借势热点套路的文章也算此列。 1.2 促销党 国人总是喜欢变着法的给消费者 “送钱”。凡是节日，都能用来作为打折促销的理由，就算没有节日，也可以造个节日出来，典型的就是 “双十一” 、“京东618”。记得笔者当初美的，一个暑假苏宁的 “空调节”、“冰箱节”、“电视节” 轮着上，促销不断。 可想而知，他们自然不会错过 “五一大促” 这么好的噱头了。 图片来自艺龙app 大家可以看到，艺龙的app早已出了 “五一” 特别版，而且相关的 “五一促销活动” 也早已上线，可以说是 “万事具备，待君入瓮” 了。 2. 今年 “五一” 的特殊槽点 然而，今年的 “五一” 除了继续往年的文案派和促销党之外，还有另一个风格的文章异军突起“**人，“你过了个假五一” or “五一假期取消” 如此种种。 今年 “五一槽点” 今年的与众不同，均源于这次的5.1是周一，和上周的周六和周日组成了 “三天小长假”。给了我们一种 “寻常周末的” 感觉。 不过笔者个人认为，不同于促销类借势可以带来直观的GMV增长，攻略类的文案也多与自身产品相契合，比如说你本就是旅游领域的公号，那 “五一” 蹭个热点写个旅游攻略也无可厚非，毕竟与读者对你一贯的认知一致。 所以，笔者一直认为，无论是内容生产还是借势营销，务必要贯彻的一点是你的方案一定要契合你的产品，是能真正为产品带来价值的。 回顾了下往年的 “五一” 套路，窥探了下今年的各家争相追逐的槽点，我们接下来聊聊对于这种 “节日” 热点到底该怎样借势。 3. “节日借势” 的几点建议 3.1 找到节日和产品的契合点 所谓找到节日和产品的契合点，其实可以分解成三步： A、了解节日背景，包括起源、针对群体、相关仪式等； B、了解产品的特性，包括主要功能、对应需求、目标用户等； C、挖掘节日和产品的共同点，两者可以在哪一点产生联系，引导用户由节日联想到我们的产品，强化用户认知。 很多运营人员都能够完美地做到第一点，但却鲜有能做到第三点的。这就导致了他们的方案或许有足够大的影响，足以引起大规模的用户注意并使之参与，但却难以使他们回流产品，为产品带来切实的价值。 3.2 明确输出形式 输出形式无非就是两种，一是内容，二是活动。 所谓内容，其核心主要便是内容的生产和分发。 内容的生产可以基于上个步骤中的契合点进行创作，内容的分发则是为了更好的触达我们的目标用户。 虽说，现在有很多职能分发的自媒体渠道，不过大部分自媒体人还是习惯将微信公众号作为自己的主战场。但是这并不影响我们去利用那些分发平台作为我们的引流渠道。 在分发引流上，我们需要注意： A、选择用户匹配度高的平台。用户匹配度高意味着转化率更高； B、选择头部平台，流量可观、用户基数大； C、认真研究分发平台的特性，根据各个平台的用户特点，有针对性的对文章风格做出调整。 至于活动，一般来说，我们常用的活动主要是自有平台活动和联合活动这两类。 所谓自有平台活动，就是从策划筹备、资源供给到执行落地，都能由自身平台所主导，一切都在自己的掌控之中，其推广渠道主要是自己的app、自媒体以及其他付费渠道；而联合活动，顾名思义就是联合其他平台进行活动地开展。进行合作的双方，其比较常见的定位一般是：一方提供物质（服务）资源，另一方则提高流量资源。 对于自有平台活动，其活动目的更多会着力于对老用户的促活或是刺激转化付费；而联合平台活动，提供物质资源的一方，则往往是为了获取新用户，毕竟通过对方平台触达的用户大部分都不是自己现有的用户。在合作平台的选择上，毫无疑问应该将两者的用户匹配度放在首位。 “促销” 这种以利诱之的手段两种活动模式都适用，具体可根据活动目的和资源进行选择。“促销活动” 主要就是给不同的用户群体不同的场景提供针对性的促销商品。像艺龙的促销，主要就是从商圈和酒店类型两个维度来采购的。商圈满足的便是不同用户对不同地理场景的需求、而设计师、情侣、亲子这种酒店类型便是满足不同用户群体的需求。 3.3 SNS活动 “假想” 笔者今天主要来和大家聊聊，另一种低成本易引爆的活动形式——基于SNS的h5活动。 SNS活动，主要是基于用户在朋友圈的自主传播，所以其在很大程度上依赖用户的参与程度。这也决定了此类活动需要重点考虑人性因子。 从活动的整个流程来看，其在用户浏览、参与、分享这几个环节所要重点考虑的人性因子是有不同侧重的。 浏览层面，其可能需要考虑新奇趣味性、内容的可辨识度、和用户的共识性；参与层面更多的则是操作低门槛和活动有趣；要促使用户分享则需要基于他们的成就感，引起他们的炫耀攀比之心。这些因素当然不需要在一个活动中全部具备，只需要选择最适合活动定位的即可。 干巴巴的说理论，大家可能很难有切实的印象。我们来举个例子说明一下。此例纯属笔者YY，未经市场验证效果。 比如，笔者目前是在一家k12教育公司，我们想借 “五一” 这个热点策划个H5活动。 首先，找到节日和产品的契合点。 A、节日：五一，劳动节，工作，职业，职位 B、产品：测试产品、最终用户：孩子、决策者：家长 C、契合点：孩子的未来职业/职位？ 活动基本思路：因为家长才是决策者，将此次sns活动的参与者设定为家长。家长通过做趣味测试题的形式——生成报告：基于测试，你是个***的家长，你的教育理念和方法是***，你能将你你的孩子培养成****——用户回流：每份报告最后可植入，“想更科学的测试孩子的综合能力，可参加我们的**测试” 基于人性因子的活动设计： （1）浏览层面 易引起他人的窥私和八卦，如 “喜极而泣，他（她）的孩子以后居然是****” （2）参与层面 A、操作低门槛很重要，假设用户为小白。所以选择了答题这种很老套但是操作简单的方式； B、趣味性：主要在选题和最终报告上体现，趣味和专业并存；攀比心：依靠标题，你的孩子以后这么好，我就不信我的孩子不如你，我也玩玩。 （3）分享层面 炫耀：秀孩子是父母（尤其是目前的天性）,所以在最终报告的设计上一定要无伤大雅的称赞家长的教育方式，强化有点弱化缺点；至于孩子的未来职业，选择哪些大家想必都心理有数了。用户分享可以同时树立：我是一个懂教育的好家长我有一个有前途的好孩子的双赢形象。 就目前来看，市面上貌似还没有针对 “五一” 的SNS活动，读者若觉得值得尝试的话，不如走一波试试。 以上，便是笔者借 “五一” 这个话题，与诸位分享的过往 “五一” （其实大部分节日均是如此）的一些常规借势手段，以及个人认为可以值得一试的SNS活动借势思路了。 PS：最后奉上一张 “2017年节日一览表”，供运营同仁借鉴。 2017全年节日一览 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网贷限额考核将落地：互金协会按日逐笔采集平台明细

互联网金融领域有多少从业机构？资产规模有多大？有多少客户？ 为如实客观反映我国互联网金融行业发展状况，提高行业信息透明度，为金融监管和行业自律提供数据支撑，中国互联网金融协会在一行三会及国家统计局等相关部委的指导下，开展互联网金融行业统计监测工作。 自2016年1季度起，协会先后制定了《互联网金融统计制度》（非金融企业部分）和开发了互联网金融统计监测系统（一期），陆续向从业机构采集数据。 4月24日，互联网金融统计监测系统（一期）正式上线推广。至此，直报机构超过200家，报数机构的交易规模占所在行业比重超过80%。 协会同时透露，基于按日逐笔采集明细数据的统计监测系统（二期）开发工作已经接近尾声。通过按日逐笔采集明细数据，基于监管的交易限额管理就可以得到具体落实。 银监会等四部委联合发布的《《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》规定：个人和企业在同一平台借款上限分别为20万元和100万元，在不同平台借款上限分别不超过100万元和500万元。该规定如何落地备受关注。由于网贷平台之间信息不通，平台难以获取借款人在其他平台的借款情况。 中国互联网金融协会业务部主管郑晓东在2016中国新金融高峰论坛上曾介绍，通过搭建网贷信息集中披露平台，“集中披露时，我们采用的是穿透式披露，就是借款人到底是谁。自然人凭身份证号确认，企业的话以统一社会信息代码确认。” 郑晓东介绍。通过该平台可以了解借款人在跨平台借款总余额是多少，从而使得限额规定顺利落地。 互金协会介绍，随着互联网金融统计监测系统的上线，协会将根据各机构数据报送的及时性、准确性与完整性对报数机构进行考核，并定期于协会官方网站发布各机构数据报送情况，促进报数机构按时报送数据并不断提高数据质量。目前，协会正在陆续为各家报数机构进行数据安全方面的系统配置，待所有机构完成系统配置并实现正常报数后，协会将正式开展考核。据统计，截至2017年4月28日17时，已有近100家机构实现数据全部或部分入库，其余机构数据将在未来数日内陆续入库。 行业研究员指出，选取成交规模居于网贷行业前列的1046家平台为测试样本，以月度为频度测试发现，2017年2月单个借款标超过20万元、超过100万元的平台占比分别下降了6.78个百分点和13.64个百分点，至83.37%和29.29%。显示行业中平台为了满足合规要求在进行整改。目前超额100万元的借款比例仍有20.50%，超额20万元的比例仍有46.56%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国互金企业信而富正式登陆纽交所

4月28日晚，中国互联网金融公司 “信而富” 正式登陆纽交所，股票代码为 “XRF”，本次发行1000万股，发行价6.0美元，募资6000万美元，开盘价6.65美元，较发行价上涨10.8%。根据开盘价和总股本计算，信而富市值达到4.2亿美元。 信而富公司创始人、董事长及CEO王征宇在招股书提交以前实益持有3,879,331股普通股，持股比例为9.5%，在本次发行以后，王征宇持股6.1%。这意味着，王征宇身家超过2500万美元。 此次信而富首次公开发行1000万股股票(“ADS”)约占总股本的15.8%，每股ADS代表1股A类普通股，定价为每股6美元，在承销商未行使超额配售权的情况下，发行规模为6000万美元。开盘价6.65美元，较发行价上涨10.8%。根据开盘价和总股本计算，信而富市值达到4.2亿美元。根据此前报道，2015年7月信而富完成C轮融资，当时确定公司为10亿美元估值。 此外，招股书还显示，CFO沈筠卿实益持有260,000股普通股；董事会成员道格拉斯·布朗(DouglasL.Brown)实益持有104,272股普通股；董事会成员安德鲁·梅森(Andrew Mason)实益持有1,048,020股普通股，持股比例为2.6%；拉塞尔·克劳斯(Russell Krauss)实益持有92,118股普通股。所有董事和高管整体实益持有5,383,741股普通股，总持股比例为13.2%。 而在信而富的主要股东中，DLBCRF Holdings,LLC在招股书提交以前实益持有10,427,239股普通股，持股比例为25.5%；私募股权投资公司Broadline Capital LLC或其附属机构管理下的基金实益持有6,112,072股普通股，持股比例为14.9%；GaryWang实益持有2,056,275股普通股，持股比例为5.0%。 另外，根据公司授予承销商的超额配售权，承销商可自招股书的日期起30天内，以首次公开发行价格追加购买最多150万股的ADS。此次公开发行中，Morgan Stanley & Co. International plc(摩根士丹利国际股份有限公司)、Credit Suisse Securities (USA) LLC(瑞士信贷证券(美国)有限责任公司)、Jefferies LLC担任联席账簿管理人。 另据信而富透露，截至2017年一季度末，信而富已协助约200万借款人获得约1500万笔借款服务。 在3月31日，“信而富”提交了IPO(首次公开招股)招股书，当时预计筹资额为1亿美元。 据此前招股书，网贷财经整理出信而富的以下 “亮点”: 1、2014年和2015年信而富都计提了贷款减值损失(Provision for loan losses)，但2016年却并未计提。 2、信而富早在2014年实现盈利，但2015和2016年连续亏损，给予借款人同行业较低的借款利率恐怕是信而富最近两年来亏损的主要原因。 3、信而富的资产负债表包含了与宜人贷相同的科目——限制类现金(restricted cash)，其作用是应用于其对投资人的保障基金——安全保护计划(Safeguard Program)，事实上就是与宜人贷同名的质保专项款。 4、2016年信而富借款人数达到141.97万人，其中67%的借款人为重复借款人，借款人黏性较高。 5、信而富的综合贷款利率在行业中属于较低水平。2016年，借款期限小于3个月的消费信贷的综合借款成本(利率+交易费和服务费)为22.35%~23.35%，生活类借款的综合成本为27.6%。 6、低借款利率对应的应该是较高质量的借款客户。信而富指出，2016年发放的所有贷款当中，89%为优质和近优质借款人，他们的信用等级相当于FICO打分的660分至720分。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

红岭周世平:超10名员工存问题 要清理队伍！

红岭创投董事长周世平再曝 “家丑”。4月28日，周世平在官网社区发布帖子《利好还是利空？！》，指出近期收到几十份举报信息，查实且有证据线索的超过十人。 根据帖子，上述人员中包含高管，中层管理人员以及基层员工，但这些人没有一个主动认错。周世平强调，接下来红岭要开始清理队伍，可能会出现一小波离职潮。关于举报及其他信息，周世平表示目前不便透露。 事实上，这并非周世平第一次曝出“家丑”。2016年12月，周世平在《红岭老周的年终总结》一帖中，指出红岭创投零售业务出现重大事件，资产清查后预估损失可能超过五千万元，已报案请公安部门介入调查。与此同时，周世平坦承红岭规模上去了，但管理并没有跟上，有内外勾结损害公司利益的情况出现。 2015年底，周世平主动曝光红岭创投当时的坏账为5亿左右，有的是借款人跑掉了，有的是抵押物不充分。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

倒逼机构规范运行 保监会扩围通报消费投诉内容

4月26日，保监会发布公告称，保监会决定调整《中国保监会保险消费投诉情况通报》（以下简称《通报》）的口径和内容。 新版《通报》和旧版《通报》相比，一是数据更加全面。旧版的数据仅包括涉嫌违法违规投诉和一部分较难处理的合同纠纷投诉，消费者已经主动提出撤诉的投诉没有包含在内。 新版《通报》将保监会机关和各保监局接收的保险消费投诉全部纳入了通报范围，呈现监管机构接收保险消费投诉的情况，并进一步将投诉处理的责任落在保险公司身上，督促其从源头上改进服务。 二是内容更具针对性。旧版《通报》仅公布投诉总量，而新版的将投诉总量区分为涉嫌违法违规投诉和合同纠纷投诉，明确披露这两类投诉的具体数量；单列了涉及销售纠纷和理赔纠纷投诉的情况，突出体现和回应保险消费者普遍关注的重点问题。 三是扩大了投诉量与业务量对比指标维度。新版《通报》在 “亿元保费投诉量” 和 “万张保单投诉量” 两个对比指标的基础上增加了人身险公司 “万人次投诉量”，体现保险公司平均每承保1万名被保险人对应产生的投诉数量。 对于调整《通报》的目的，保监会表示，一方面，倒逼保险公司不断规范自身经营行为，提高销售、承保、理赔等各个环节的服务能力，从源头上减少损害保险消费者利益行为的发生。另一方面，促使保险公司扎实做好投诉处理工作，落实投诉首问负责制，将矛盾化解在公司内部。此外，也希望《通报》能够更有效地为保险消费者明明白白消费提供参考。 目前，保险消费者向监管机构反映的对保险公司的投诉，共有两种处理方式，一是保险消费者因保险机构、保险从业人员存在违反有关保险监管的法律、行政法规和中国保监会规定的情形，使其合法权益受到损害的投诉，由保监会机关或保监局按照管辖权限进行调查处理；二是保险消费者因保险合同条款，保险销售、承保、退保、保全、赔付等业务与保险公司或保险从业人员发生争议的投诉，由保险监管机构转交并督促保险公司与消费者协商处理。新版《通报》将对两种投诉分别进行统计。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

基金“教父”江作良涉冯小树案

基金教父江作良涉冯小树案，获利超1亿。江作良与冯小树曾同担任证监会发审委兼职委员；涉案股在江作良公司官网上被列为 “经典案例”。 随着证监会发审委前兼职委员冯小树违法买卖股票案件的持续发酵，更多昔日的资本市场大佬或 “风云人物”被确认身涉其中。其中包括易方达基金管理有限公司（以下简称易方达）前高管江作良。 4月24日晚，证监会公布的对发审委前兼职委员冯小树《行政处罚决定书》中提及，“深圳世方联投资鱼跃医疗行为与其股东背景存在高度关联与利益冲突。” 根据证监会通报，“深圳世方联股东刘某为江某良配偶之姐，刘某所持股份实际所有人为江某良，江某良时任发审委兼职委员”。 在资本市场，江作良曾长期以稳健的投资风格和优良的投资收益闻名，也曾因投资立立电子的失败而广受诟病。在前同事眼中，江作良“很单纯”。 在2016年的一篇自我撰述中，江作良说：“作为一名市场参与者，我也不断经受历练，有苦有乐，有成功有挫败。庆幸在这波澜起伏的过程中，我始终保持着淳朴的心性。” 旗下私募官网称鱼跃医疗系 “独立研究投资” 2010年，江作良建立了自己的私募公司广州惠正投资管理有限公司。在其官网上，此次冯小树案的涉事股票之一鱼跃医疗被当做是江作良的经典投资案例进行展示。 深圳世方联，鱼跃医疗，这是证监会发审委前兼职委员冯小树的主要投资 “阵地”，也是冯小树与江作良的共同利益点。 证监会文件显示，冯小树通过其岳母彭萍嫦持有深圳世方联30%的股份，并通过深圳世方联买入鱼跃医疗获取收益。江作良则通过其妻姐刘韬入股深圳世方联，并在深圳世方联对鱼跃医疗入股的数年间，赚得1亿多元。 深圳世方联因冯小树案被曝光后，惠正投资官网依旧保留着鱼跃医疗的案例。 在江作良建立的惠正投资管理有限公司官网上，鱼跃医疗被当作创始人江作良的经典投资案例。官网消息称，对鱼跃医疗的投资是江作良 “独立进行研究投资”；“他判断老龄化社会医疗设备的需求将快速增长，而鱼跃医疗的产品同时具备消费品的性质，这项投资获得了较高的超额收益。” 根据证监会的披露，2007年3月，深圳世方联以每股2元的价格，受让了3.89%的鱼跃医疗的股权，总计600万元。江作良通过其妻姐刘韬持有深圳世方联30%的股权。同时，江作良在当时与冯小树一样，也是证监会发审委兼职委员。 2008年4月18日，鱼跃医疗在深交所上市，2013年10月14日至2015年3月6日期间，深圳世方联减持了其所持有的全部的鱼跃医疗股票，通过卖出鱼跃医疗的所得及分红款项，在扣缴个人所得税后，剩余资金3.58亿元，全部向4名股东分配。 按照持股比例计算，江作良约获得1.08亿元，按照对深圳世方联的出资比例计算，江作良在入股鱼跃医疗时出资约180万元，其投资收益约60倍。 不过，从公开资料尚无法得知，在鱼跃医疗上市之后，江作良是否还买卖了该公司的股票。 在惠正投资的描述中，公司是2010年初，由公募基金教父江作良一手创立，“于2010年到2013年不断培养和吸纳投研队伍，形成独特成熟投资方法，公司于2013年年初正式对外发行阳光私募信托产品，短短5个月已经达到20亿的管理资金规模”。 惠正投资称，公司的投资研究人员均由江作良亲自招聘；所有研究人员自学校毕业后均由江作良亲自培养。 天眼查信息显示，江作良持有广州惠正投资管理有限公司28.17%的股权，认缴出资额为2334.25万元；惠正投资总经理伍卫和副总经理訾力强分别持有12.84%和12.07%的股权。这二人曾分别是江作良在易方达和广发证券时的 “旧部”。 伍卫曾于2006年到2012年在易方达基金任职，历任金融、纺织服装研究员，基金经理，并曾担任研究部和机构理财部行政管理职位；訾力强于1992年进入广发证券，1997年入自营部担任投资经理，2010年加入惠正投资。 在冯小树案发后，曾有媒体在4月25日探访惠正投资管理公司时，发现江作良仍在公司上班，但对冯小树案表示 “现在不方便谈”。 成名易方达曾是公募 “教父” 在易方达时期，江作良以长期投资价值为核心理念，他管理的基金在2002—2007年他的任期内取得了超过300%的收益。江作良因此获得了 “公募基金教父” 的称号。 江作良个人的辉煌并不诞生在惠正。在惠正投资诞生前，江作良在资本江湖已是老派人物。 江作良1966年出生，广东人。1993年年底进入广发证券，历任投资自营部副总经理、研发中心副总经理、投资自营部总经理等职；2001年进入易方达基金，先后担任基金经理、副总裁兼投资总监；2008年江作良辞职。 易方达时期的江作良，其 “门派心法” 为 “追求在长跑中胜出”，他任时的易方达投研团队也以长期价值投资为核心理念。 从成绩来看，易方达平稳增长基金在2002-2007年江作良任期内，累计取得了300%的收益，同时期，在A股市场2002-2005年的漫漫熊途中，易方达仍然取得了20%以上的正收益。 2003年《上海证券报》报道称，在一次市场反弹时，易方达仓位较轻，在决定 “买入” 还是持币观察时，江作良在办公室踱步一中午，最终因为风险而放弃 “买入”。该报道还披露江作良在熊市时为团队定下的选股标准：低价、低市盈率，流通性好，受到主流资金关注。 在易方达的突出战绩，为江作良赢得 “公募基金教父” 的名号，而其稳健，回避风险的投资风格，在他去职易方达、随后复出的过程中依然延续。 公开资料显示，江作良辞职后创办的 “惠正投资”，旗下有15只信托产品（2只清算）。私募排排网上披露，“东莞信托-汇信-惠正稳健集合资金信托计划” 收益最高。2014年3月到2015年7月，累计收益为208.50%，年化收益为121.49%。 从重仓股来看，2016年3月持仓顺络电子559.97万股；2016年9月持仓钢研高纳305.21万股，2016年年报显示该信托计划持仓正海磁材338万股。三家公司最新的公告披露，该信托计划已经退出这三家公司的前十大股东。 在2012年出版的《投资之道》一书中，江作良的推荐语称：“投资是一门知不易，行更难的活。” 此前，有媒体报道江作良爱看金庸，在去年8月的一次私募论坛上，江作良在谈到未来股市走势时，用了《笑傲江湖》中的 “吸星大法” 作比，称 “创新产业会对传统产业形成很强的虹吸现象，就好像以前的吸星大法一样。” 对于未来股市的看法，江作良提到：“结构性的泡沫会不断压制，甚至会破裂，包括过去的重组、壳资源和所谓概念股的炒作，在未来都可能会被边缘化。” “败绩” 立立电子后沉寂两年尽管在易方达战绩斐然，但江作良于早年投资的制造业企业立立电子于2008年招股上市，使得其不得不离开易方达。但其辞职后不久，立立电子的IPO涉嫌同一资产 “二次上市” 被证监会叫停。 除了此次通过关联人入股鱼跃医疗的行为遭曝光外，江作良早年投资立立电子的往事也被再度提及。而与其自我标榜的 “鱼跃医疗” 等案例有所不同的是，立立电子则是江作良从业履历中的一大 “败绩”。 2008年6月20日，易方达基金管理有限公司发布公告称，公司副总裁兼投资总监江作良因个人原因向公司提出辞职。公司称，2000年江作良还在广发证券时，曾作为发起人投资了一家制造业公司，现在该公司即将IPO上市；“为了回避今后可能存在的与基金持有人间的利益冲突，消除公众疑虑，江作良本人经慎重考虑，决定辞职离开易方达。” 这家令江作良主动辞职的“制造业公司”随后被证实为立立电子。 2008年6月17日，立立电子发布招股书，根据当时招股书的内容，公司拟公开发行2600万股，占发行后总股本的25.22%。江作良其妻为第二大股东，对立立电子的投资约为751万元。假如公司成功上市，该部分股权有望增值到1.3亿元。 招股书发布后一周内，立立电子遭遇来自市场和媒体的密集质疑。据当时《每日经济新闻》报道称，立立电子原是浙大海纳项目，该次IPO涉嫌掏空另一上市公司浙大海纳，属于同一资产 “二次上市”。 2008年7月7日，立立电子发布公告称，其保荐机构中信建投证券因媒体报道相关问题而对其进行核查，上市计划推迟。2008年10月，证监会牵头成立了多部门组成的联合调查组，对立立电子展开调查。 2009年4月3日，证监会依法作出《关于撤销宁波立立电子股份有限公司首次公开发行股票行政许可的决定》，撤销此前作出的关于宁波立立电子股份有限公司首次公开发行股票的行政许可。该案还成为中国证券史上退还募资第一例。 事发后，江作良在公众视线中消失了两年之久，直到2010年复出创立私募公司。 当时有江作良同事对媒体称，江作良 “很单纯”，“当时投资（立立电子）的时候也没想到这个公司要上市。” 据当时媒体报道，立立电子上市被否后，其他股东曾经埋怨江作良，认为是他的主动辞职将公司暴露在公众视野，最终把事情推向这一后果。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

阿里/经纬抛售陌陌股票，创始人唐岩套现1.52亿美元

财报亮眼、股价一路飘红的陌陌，近期股票却遭到主要投资人的频频减持。其中，阿里巴巴已从持股20.2%降至退出陌陌主要股东行列。 据陌陌（Nasda：MOMO）周三提交给美国证券交易委员会（SCE）的年度报告显示，过去一年里，阿里巴巴和经纬中国两大投资方均大幅减持陌陌股票。 截至去年3月底，阿里巴巴持有陌陌77,749,140股股票，占股20.2%，拥有6.2%投票权，是陌陌第二大股东。但今年3月和4月间，阿里巴巴多次抛售陌陌股票，如今已不再是陌陌的主要股东。 经纬中国也同样在大幅抛售陌陌股票。截至去年3月31日，经纬中国有陌陌65,970,897股普通股，占股17.2%，拥有5.3%的投票权。而如今，经纬中国还持有陌陌41,719,433股股票，占股10.6%，拥有3.6%的投票权。 年度报告显示，红杉资本合伙人沈南鹏持有陌陌12，071，130股A类普通股，占3.1%的股份与1%的投票权。云峰基金合伙人虞锋持有11，643，820股，占股3%，拥有1%的投票权。　 陌陌CEO唐岩与妻子张思川持有公司13，231，306股A类普通股和85，886，370股B类普通股，占股24.8%，拥有74.4%的投票权。 而值得一提的是，据彭博社文件显示，唐岩夫妇控制的家庭信托基金Gallant Future Holdings在今年4月17日至25日，连续7天抛售陌陌股票，共减持4,000,000股美国存托股，套现1.52亿美元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

广东网贷整改延期 最后时限或至5月上旬

4月28日，记者从消息人士处获悉，广东互联网金融协会在会员群内对各网贷会员单位下发通知称，“目前我省专项整治正处于清理整顿分类阶段，网贷机构备案管理办法也正在送法制部门进行合规性审查。就目前专项整治进度，备案实施细则（征求意见稿）中提及的整改时限（4月30日）会适当进行调整，各会员单位目前主要工作还是建议还是集中于扎实细致对照相关文件进行整改。” 据该消息人士透露，广东整改延期的主要原因有两个，一是正式的实施细则尚没有下发，二是由于广东网贷平台数量太多，工作量太大，还有部分平台数据未收录进来。 “我们得到的消息是，广东平台整改的最后时限可能会延期至5月上旬。” 对此，该消息人士称。“平台也被要求要利这段时间加紧对照实施细则进行整改。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！