信托业风险正加快暴露 传中银监要求守牢防火墙

路透上海4月20日 - 中国信托业风险水平虽整体可控，但也正面临筑牢“防火墙”的压力。两位消息人士周四透露，银监会对当前信托业风险定调为“正在加快暴露，与其他行业风险相互传染性增强”，实际风险水平可能高於预估，要求避免交叉传染，坚决守住风险底线。 他们引述银监会信托部主任邓智毅日前在2017年信托业监管工作会议上讲话称，信用风险是信托资产面临的主要风险。2016年以来，房地产信托业务、煤炭、钢铁等产能过剩领域的风险更加突出，信政合作业务风险缓释不足的问题愈加普遍。 “随著去产能、去库存、去杠杆和供给侧结构性改革的深入推进，很多新的风险隐患还在不断积累。” 邓智毅称，要关注信托公司以各种接盘方式处置风险的真实性等。 具体来看，比如传统重点领域的风险开始向上下游行业传递；大客户集中度上升，企业负债率不断增加，违约事件时有发生；部分债权信托业务由於存在风险揭示不到位、信息披露不充分、违规保本保息等问题，信用风险未完全转移给投资者；部分信托公司风险资产分类不实，未充分揭示信用风险，实际拨备和资本水平不足等。 银监会数据显示，截至2016年末，中国信托风险资产余额1,175.39亿元人民币，比年初增加202.09亿元；风险率0.58%，比年初下降0.02个百分点；当年共化解518.11亿元信托风险资产。 邓智毅要求，信托公司要进一步强化信用风险识别监测，特别关注通过产品嵌套、非标资金池、表内外互相接盘、母子公司关联交易等方式腾挪、隐匿风险的行为。 同时，加强重点领域信用风险防控以及妥善化解风险。包括高度重视热点城市房地产市场走向和大型房地产企业集团经营状况，提前做好风险预判和防控工作；严查房地产信托通过明股实债、投资合伙企业、资管产品和特定资产收益权、投向房地产上下游企业等方式，变相开展房地产信托业务，规避房地产贷款监管要求，或为其他机构违规开展房地产金融业务提供便利。 路透暂未能联络到中国银监会对上述消息予以置评。 在流动性风险方面，邓智毅表示，部分信托公司非标资金池清理并不理想，个别开放式证券投资信托产品低流动性资产投资比例较高，信用风险和市场风险极易转化为大额流动性风险暴露。 而且部分非标资金池存在瞒报业务数据、利用各类金融资产交易平台进行所谓的“非标转标”、通过TOT(信托中的信托)设计变相开展非标资金池业务的现象。 “对於非标资金池，要继续加大清理力度，对於清理不力的信托公司要严格问责，并将其信用风险和流动性风险纳入信托公司资本占用、拨备计提和流动性管理范畴。”他补充称。 截至2016年末，非标资金池信托资产余额1,594.08亿元，比年初减少290.9亿元；其所持非标资产余额916.34亿元，比年初减少419.20亿元。 在政信业务合作方面，邓智毅指出，存在违规接受地方政府担保，变相增加地方政府隐性债务的现象；信托公司要积极探索PPP项目资产证券化，增强流动性，但不得通过保底回购、隐性担保等方式变相增加地方政府债务。 他还提到，今年，国际货币基金组织与世界银行联合对中国开展金融部门评估规划过程中，突然提出要将中国信托产品及其监管纳入《国际证监会组织证券监管目标和原则》评估范围，但通过会谈了解信托产品特性和监管情况后，最终明确信托产品不适用证券监管原则。这一评估结论证实了信托产品不属於证券监管范畴，信托业不能简单归入资管行业。 “信托业是不同於其他资管行业的独立金融子业，要加强监管引领，促进信托回归业务本源。” 他强调。 数据显示，截至2016年末，全行业受托管理信托资产余额20.22万亿元，同比增24.01%；实现净利润608.06亿元，同比增长4.12%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

西部利得基金乱象丛生遭重罚

近年来公募业务监管被不断强化，公募基金行业也在自查整改过程中逐渐透明化、公开化。4月19日晚间，西部证券一纸公告，揭开其控股子公司西部利得基金不为人知的一面。据了解，西部利得基金因四项违规行为受到监管行政处罚，处罚力度令业内侧目。同时，记者注意到，西部利得基金净利润连续五年亏损、业绩表现不如人意等问题也时刻阻遏着公司进一步发展，如今遭遇监管重罚，让本就发展无力的西部利得基金雪上加霜。 四项违规遭重罚 西部利得基金多项违规行为遭大股东曝光。西部证券发布的处罚公告显示，近期西部利得基金收到证监会下发《关于对西部利得基金管理有限公司采取责令整改并暂停办理相关业务措施的决定》在内3份监管措施处罚书。 据了解，西部利得基金存在信披失误、同一银行资产配置占比过高等四项违规行为受到监管处罚，监管部门暂停西部利得基金新基金申请为期3个月，并对相关人员采取出具警示函的监管措施。 西部利得基金受到处罚的其中一项违规行为在于，公司旗下货币市场基金在投资运作过程中，投资具有基金托管人资格的同一商业银行存款占基金资产净值比例超20%，投资不具有基金托管人资格的同一商业银行存款占基金资产净值比例超5%。北京一家基金公司合规部人士表示，“由于基金经理对存款配资比例话语权较大，存款集中度过高容易酿成利益输送等违规行为，这也是监管部门近年来监查重点之一” 同时，记者注意到，西部利得基金在信息披露环节上也存在披露不及时、信息不匹配等诸多问题。处决书显示，西部利得基金旗下多只基金连续六十个工作日出现基金资产净值低于5000万元情形，却未召开基金份额持有人大会进行表决。此外，西部利得旗下部分基金产品实际履行基金经理职责的人员与对外披露的基金经理不符，由此也可以间接看出，西部利得基金公司内部监督管理存有漏洞。“基金公司有义务及时就基金产品的资产情况、收益表现、管理者信息对基金持有人做好信披工作，切实维护投资者权益，保护基金持有者利益。” 业内资深分析师表示。 此外，西部利得基金旗下新动向灵活配置混合基金也因未按照基金合同约定策略进行资产配置遭到监管严厉处罚。 对于目前西部利得基金整改进展情况，记者拨打官网相关联系方式进行了解，然而截至截稿时间，依然没有得到回复。记者在西部证券公告中了解到，西部利得基金目前已向中国证监会证券基金机构监管部提交了相关情况的说明，并按照中国证监会要求进行了整改。 净利润连年亏损 作为一家成立超6年的基金公司，西部利得基金并没能在期末大考中交上一份满意的成绩单，事实上，西部利得基金在2011-2015年间净利润连年亏损，在2014年曾因赚钱能力不足被外资方抛弃，摇身一变成为内资基金公司，然而这一变化依然没能扭转西部利得基金的发展颓势。 据了解，2011至2015年间，西部利得基金净利润分别亏损4248.49万元、1331.27万元、4338.04万元、3725.07万元、955.67万元，去年上半年，西部利得基金净利润再度亏损，亏损幅度高达1422.4万元，不过由于西部证券2016年年报数据暂没披露，西部利得基金去年整体盈亏情况尚不能知晓。 不过记者注意到，西部利得基金旗下多只基金产品去年利润亏损。数据显示，截至去年年底，在可统计去年利润总额的13只基金产品中，8只基金利润亏损，占比61.54%。其中，西部利得成长精选混合基金去年利润亏损1400万元，此外，西部利得新动向混合基金、西部利得稳健双利债券基金利润分别亏损938万元、385万元。 事实上，早在2014年，西部利得（原纽银梅隆西部基金）就因连年亏损遭遇外资股东抛弃，2014年5月，纽约银行梅隆资产管理国际有限公司向上海利得财富资产管理有限公司转让其持有的纽银梅隆西部基金49%股权。5个月后，收购事宜顺利完成，公司正式更名为西部利得基金管理有限公司，西部利得基金变身内资基金公司。 记者注意到，西部利得基金盈利能力不佳与其公募产品投研实力弱、权益类基金产品收益不如人意相关。数据显示，去年年内，西部利得基金旗下的7只权益类基金产品收益亏损，占比近7成，其中，西部利得中证500等权重指数分级基金B份额去年业绩亏损幅度达到26.32%。此外，5只中长期纯债债券基金去年业绩均低于同期产品0.85%的平均收益水平，3只混合债券基金、3只货币型基金产品去年业绩也均低于行业平均。 机构资金冲规模 西部利得基金产品收益表现不如人意，遭遇投资者纷纷用脚投票，截至去年年末，西部利得基金旗下多只基金产品实现净赎回，然而记者注意到，西部利得基金资产规模却在去年四季度得到迅猛增长。 数据显示，去年年初西部利得基金资产规模达到93.86亿元，此后公司规模不断出现缩水，截至去年三季度末，西部利得基金资产规模缩水50.83亿元至43.03亿元，然而去年年底，短短3个月内，西部利得基金公司规模猛增至147.22亿元，增幅高达242%。 记者发现，造成西部利得基金规模猛增主要是来自于西部利得稳健双利债券基金、西部利得合享债券基金和西部利得天添富货币基金三只基金产品规模大增所致。其中，西部利得天添富货币基金四季度新增规模最多，从三季度末的26.68亿元增加至68.87亿元，规模扩张1.58倍，此外，西部利得稳健双利债券基金、西部利得合享债券基金四季度规模也分别增加899%、82%。业内资深分析师表示，基金产品规模如此大幅度增加大概率是机构定制产品。而记者查阅上述基金产品年报发现，西部利得稳健双利债券基金、西部利得合享债券基金和西部利得天添富货币基金机构投资者占比均超99%，分别为99.48%、100%和99.94%。 此外，西部利得基金旗下多只基金产品在2016年出现净赎回，如西部利得多策略优选混合基金去年实现净赎回50.17亿份，此外，西部利得成长精选混合基金去年净赎回也超20亿份，为33.07亿份。 去年，披着公募外衣的委外机构定制基金大行其道，市场掀起委外产品发行热潮，业内人士王群航指出，委外定制基金一旦遭遇机构撤资容易造成基金净值大幅波动，此外，剩余的存量资金无法正常运转而沦为僵尸基金，不利于维护中小投资者利益。 今年年初，监管暂停灵活配置和纯债委外定制基金审批，今年3月，酝酿已久的委外定制基金监管新规正式下发，根据《机构监管情况通报》文件要求，若新发行的基金单一投资者持有份额超过50%，应采用封闭式运作或定期开放运作，其中，定期开放周期不得低于3个月，同时，单一持有份额超50%的新基金需采用发起式基金形式，并在基金合同、招募等文件中进行披露，不得向个人投资者公开发售，昔日发行爆款的委外定制基金正式迎来严厉监管。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

VR/AR/MR：虚拟照进现实

　　新科技新产业影响未来（3） 　　近年来，将人与虚拟世界展开互动的三类标志性技术，即VR、AR、MR（简称 “3R” ）正以更大的步伐、更快的速度走进市场。它们带来的诱人体验不仅让那些游戏玩家们急于品新尝鲜，而且也让普通消费者对 “3R” 的应用充满期待。随着市场需求不断释放，备受各类资本追捧的VR、AR产业化提速，“3R” 已成为广受关注的话题性 “热词” 和风投市场宠儿。 　　所谓VR、AR、MR，分别是虚拟现实 (Virtual Reality，简称VR) 利用电脑模拟产生一个三维空间的虚拟世界，通过对视觉、听觉、触觉等感官的模拟，让使用者可以身临其境般，及时、没有限制地观察三维空间内的事物；增强现实（Augmented Reality，简称AR）通过电脑技术将虚拟的信息应用到真实世界，真实的环境和虚拟的物体实时地叠加到了同一个画面或空间同时存在；混合现实（Mix reality，简称MR）是合并现实和虚拟世界而产生的新的可视化环境。在新的可视化环境里物理和数字对象共存，并实时互动。 　　VR和AR的区别：虚拟现实（VR），看到的场景和人物全是假的，是把你的意识带入一个虚拟的世界。增强现实（AR），看到的场景和人物一部分是真一部分是假，是把虚拟的信息带入到现实世界中。 　　一般认为，在技术层面3R是相通的，甚至将这3个R认定为是可以梯度演进的，而在产业化和投资方面，也有可能遵循这一不断升级的次序。如果说3R的技术基础是相通的，但这3种技术不论支撑硬件还是其带给消费者的体验模式却是有差别的。形象地讲，VR恍如梦境，AR好比见鬼，MR则是与 “鬼” 共舞。 　　3R技术为人类打开了一扇跨过时空、完成穿越的认知大门。长远来看，当更多类型的体验转变为具有购买力的消费需求，3R催生的市场潜力无疑是巨大的。有人甚至认为MR必将成为人类终极媒介。然而，关于现有技术路径及其提供的软硬件产品能否支撑市场潜力的释放，进而对内容产业甚至人类感知世界的方式带来革命性影响，在学术界、产业界均有不少争议。 　　不可否认，现阶段3R产业系统尚不成熟，一些技术专家认为头盔等产品具有明显的过渡性质，资本市场的过度反应正在吹大行业泡沫，而经济学家则注意到了行业技术路线、组织结构、竞争规范、领军企业的市场势力以及产业政策的落脚点同样存在诸多不确定因素。 　　体验为王 　　业内专家认为，VR核心功能的不可替代性决定了其巨大的市场需求潜力。其核心功能分别为想像力、交互性和沉浸感，即3I（Imagination，Interaction，Immersion）。从消费类电子产品的功能演变来看，目前VR和AR一方面能够部分解决消费者零散时间的利用问题，另一方面又在一定程度上弥补了平板产品娱乐性不足的缺陷，并有可能成为智能手机的补充产品。 　　在未来3R市场上，各企业虽然应该术业有专攻，拼市场可能各有优势，但一旦行业发展趋于成熟，技术总成能力将左右产品的综合性能和性价比。这是一向擅长赶超的中国企业最容易实现突破的竞争利器。 　　3R的技术机理决定其在制造、军事、文化等领域具有广泛需求。现阶段首先发力的是VR，相应市场已进入启动阶段，未来3-5年将形成规模化的市场投放。同时，VR技术正加快向相关产业延伸，围绕着VR技术和产品的产业系统不断完善。AR则呈现跟进态势，总体来看，其应用潜力更大。至于MR，由于技术难度更大，目前尚处在实验开发阶段。 　　就VR的应用而言，凭借极强的沉浸性，使用者可获得身临其境的感受。这两点使其在一些领域有着无可比拟的优势。其中，游戏产业是VR可以 “大施拳脚” 的主要领域，起码在产业发展的相当长时期内，游戏要在市场拓展中唱主角。 　　作为互动性最强的行业之一，游戏通过由单纯的视觉感官升级到视觉、听觉、嗅觉以及触觉等多感官联动，大大增强了用户的角色代入感。加之体感操作等游戏操作方式不断创新，颠覆了消费者的体验方式，从而直接推高VR游戏市场需求。据预测，到2025年，游戏及娱乐传输等领域的市场规模将占据VR/AR主要应用领域的半壁江山。这一格局短期内不会发生改变。 　　除游戏之外，影视制作、教育、医疗、产品开发、工程设计、城市规划以及军事等领域对VR设备和产品的需求也将不断扩大。如波音公司采用VR技术使制造波音777的设计错误修改量较以往减少了90%，研发周期缩短了50%，成本降低了60%。又如最新开发的HTCVive绘图功能使汽车、服装设计师和动画创作者如虎添翼，直接缩短了样品到成品的开发试制周期。在航空航天领域，利用VR模拟太空环境，显著提升了宇航员的训练效率。 　　需要强调的是，军事领域是3R技术最早开发、也是最值得关注的应用方向之一。早在20世纪90年代，美军就已经开始在军事仿真训练中应用虚拟现实技术，包括军事模拟沙盘、室内射击训练、战斗机模拟训练等方面，模拟真实的现场环境，提升士兵的实战能力。为此，美国国防部高度重视虚拟现实技术的开发完善，并将其列入21世纪保障美国军事领先地位的7大关键技术之一。可以预见，3R技术将逐步改造甚至重塑诸多对感官和互动要求较高的领域，形成交叉覆盖多行业的新兴市场，甚至将对人类的情感交流模式产生重大影响。 　　头盔和精灵：全球市场 “小” 爆点 　　1．VR：领军企业激战头盔市场 　　从主导产品的市场活跃程度来看，需求扩张首先表现在VR设备热销，尤其是头戴式显示器出货量爆炸式增长，行业发展演绎出“硬件先行”的剧情。如，成立于2012年的Oculus原本就是一家科技独角兽，而将这家企业推到市场潮头是2014年7月Facebook斥资20亿美元完成对其收购，此举拉开了各大巨头VR硬件比拼的大幕，很快形成了HTCVive、OculusRift、PS VR、Gear VR四大巨头对决的格局。而众多咨询机构对头盔等VR主打产品的近期市场及其增长态势均给出了比较乐观的预测。 　　从上世纪90年代动辄重达两三公斤的头盔，到现在主要厂商基本都可以做到500克以下，目前VR头戴显示设备已经实现小巧轻便化，且主流产品实际体验的沉浸效果已逐步达到消费者能够认可的水准。同时，2016年几款新产品的预售情况反映出VR另一种消费取向，即现阶段高端产品更受市场追捧。如售价高达799美元的HTCVive于2016年2月开启预订后10分钟内，便售出了逾1.5万套VR设备套装。 　　目前，市场上的主打产品及其生产商主要包括：Oculus Rift（VR 头盔）、HTC（VR 头盔）、三星（手机VR 头盔）、微软HoloLens（AR 头盔）、索尼Morpheus（VR 头盔）、蚁视（VR 头盔）、深圳3Glasses（VR 头盔和一体机）、乐相大朋（一体机）、乐视（手机VR 头盔）。 　　2．AR：半路杀出一个小精灵 　　正当国内外VR领军企业的头盔大战正酣，业内专家也普遍看好VR市场而预言AR技术成熟尚待时日之际，2016年7月26日，老牌游戏帝国任天堂悄悄放出了一个名叫“宝可梦”（Pokemon）的精灵，并很快创下了顶峰时吸引4500万玩家的惊人业绩。此举不仅搅动了行业走势，也在一定程度上打乱了投资者的布局，给那些跟风企业上足了“眼药”。原因在于，相比VR，AR技术和产品的用户体验感更舒适，但对开发方包括计算能力、传感器、网络等方面的技术能力要求更高，投资门槛也远高于VR。正是基于投入大、风险多的判断，业内专家和投资者普遍认为AR这条河深浅莫测，真正的风口尚未到来。 　　这种判断至少持续到了2016年上半年，直到任天堂携带让人大跌眼镜的小精灵翩然而至。不难发现，其实任天堂的这款游戏设计十分讨巧，而且这种做法只有教主级的游戏企业才能玩转。业内公认《精灵宝可梦：GO》并未采取高新技术，而只是在手机上略施小计，便突破了技术集成、电池续航时间等技术难题以及成本高、体验感差等投资者的顾虑。这种旧瓶装新酒的做法成就了任天堂四两拨千斤的市场战略。实事求是地讲，这只小精灵象征意义大于其市场效应。作为一款“现象级”产品，其意义在于引导AR开发者和投资者进行更加多样化的产品研发尝试。 　　《精灵宝可梦：GO》的成功具有很大的偶然性，但对于其开发企业而言，却有一定的必然性，因为在现有技术水平之下，只有任天堂这类企业才敢于且有能力把这个小精灵带进市场，其他公司基本没有复制这种模式及其成功的可能性。同时，个别产品的市场轰动也不意味着AR技术已经从根本上扭转了在整体成熟度上滞后于VR的局面，要想真正点燃未来AR市场，还需要踏踏实实攻克诸多技术难题，拿出能够被更广泛用户接纳的产品。 　　3．产品的过渡性与市场的不确定性 　　虽然头盔点燃了VR需求，且需求潜力巨大，但未来行业发展仍存在不确定性。实际上，目前主导硬件产品无论从产品性能还是性价比来看，远远不足以成为一个传统意义上的成熟行业。一些专家甚至认为当下流行的主导硬件产品与当年的BP机无异，只不过是昙花一现的产品。如果企业过于专注这类具有过渡性质的技术和产品，难免真会在这一棵树上“吊死”。 　　另一个相当现实的问题是，在产品快速迭代推动下，市场结构开始形成一定级差，Facebook、HTC、Sony、三星占据了高端市场，国内企业处于“跟班”状态，但在技术关键点尚需进一步突破之际，头盔等硬件领域的同质化竞争已显现端倪。一旦投资风口过后，VR企业需要直面技术升级、市场推广、行业标准、资源整合等一系列更为棘手问题，技术、市场、政策法规等方面对VR企业可持续存续能力的真正考验尚未完全显现。 　　随着技术进步，硬件设备品质不断提升，成本和价格走低，将进一步推动VR普及。一旦产品进入生命周期的成熟阶段，VR全球价值链上终端产品加工制造环节的进入门槛逐步降低，低成本企业有望获得更多的市场机会，但届时竞争加剧也将使这些环节的附加值率和盈利水平持续下降。 　　对于AR来说，《精灵宝可梦：GO》激起的市场热度及其可持续性同样颇受质疑。在专业人士眼中，游戏本身甚至算不上一款真正意义上的AR游戏，因为产品根本没有使用计算机视觉技术将虚拟物体投射到现实世界之中，因此这小精灵还没在国内正式上市就已经见弃于很多国外玩家了。因此，AR技术成熟和市场化进程尤为任重道远。一旦相关硬件技术成熟了，AR才会由点及面地改变人们的生活，不断创造更酷的体验。 　　长袖善舞：3R产业生态圈中的资本身影 　　1．激活产业链尚待火力全开 　　就其技术特征及组织架构而言，VR/AR产业链与PC、智能手机的全球价值链有相似之处。上游皆为零部件生产商，中游以各种设备、软硬件的生产制造商为主，而价值链下游则集中了一批系统集成、内容、平台企业。现阶段，VR价值链的部分环节与PC、智能手机的价值链及市场有重合和叠加。 　　正因为VR产业发展路径及其全球价值链架构与计算机和智能手机产业类似，故而有可能重走此类产业发展道路，而内容提供商、行业巨头及资本市场的定位和分工则使VR领域在较短时间内搭建了较为完善的产业链，生成了更为活跃的产业生态体系。 　　目前，在产业链上，硬件设备急需“杀手级”的内容产品给本已火爆的硬件领域添柴增温，从而使市场的供给与需求两端能够同时发力。据高盛预测，到2025年，VR市场规模有望达到800亿美元。在产业发展的理想状态下，甚至可达1820亿美元，德勤的预测则为2018年实现1500亿美元的市场规模。 　　相比之下，AR市场的成长性更为突出，2018年之后将超过VR的规模，而且鉴于AR更广泛的应用以及更良好的体验感，二者的差距会持续拉大。为加快激活产业链，技术和资本不断加深“勾兑”。现阶段技术自然是王道，但一旦技术成熟、价格回归理性之后，行业发展势必开启内容至上的模式。 　　2．加紧技术攻关，集中突破VR内容瓶颈 　　在VR产业链上，内容提供商是在硬件设备制造商与消费者体验之间架起桥梁的一个关键角色。只有不断丰富配套内容，才能使VR真正产业化。由于VR内容制作不同于传统游戏产品，较高的不确定性导致许多大公司暂时处于观望状态，这使得中小型创业团队获得了更多机会，在VR产业体系中占据一席之地。 　　目前，VR的内容制作仍面临拍摄、剪辑及后期制作、成片格式、算法等诸多问题。为破解这些难题和制约因素，领军企业加快技术攻关，相继推出新产品或解决方案。同时，硬件厂商积极组织VR游戏设计大赛，产业体系外围的一些视频网站也与厂商合作，举办VR视频比赛，拓展内容获得渠道。 　　3．领军企业掌控产业链 　　现阶段VR产业链主要分布着三类技术背景的企业，分别“出身于”互联网、智能手机和传统游戏领域，领军企业包括Facebook、Google、苹果、三星、HTC、索尼等。从投资领域来看，科技巨头们在硬件、软件开发、内容提供等各个环节均已有所布局。这些领军企业快速、纵深的投入导致这一新兴领域的竞争持续升温，行业技术和资本门槛正在逐步筑起。 VR产业发展现状及其产业链的基本架构再次印证了发达国家领军型企业总能站在技术创新和战略布局的潮头，拥有持续引领产业升级的综合实力。 　　4．资本市场催化 “史上最大企业” 　　也许不少人对凯文·凯利关于3R领域将出现史上最大企业的预判不以为然，但资本却早早地从这一新兴技术中嗅出了“钱”的味道。实际上，“VR将成为下一代平台” 的观点快速成为投资领域的共识。VR广阔的市场前景引发全球风险投资的持续关注，推动VR成为近期资本市场的热点。 　　2014年以来，VR产业投融资大幅攀升。2016年1-2月，全球与VR相关投资总金额更是达到了11亿美元，超过2015年全年的总和。其中，神奇跳跃公司的融资规模尤为令人叹为观止，到2016年初，这家公司已经完成了史上最大规模的C轮融资，融资规模高达7.935亿美元，截至2016年5月，投资者已为其注入了14亿美元的资金。 　　需要强调的是，VR这类新兴产业不可能延续传统产业的扩张模式，其产业链上的微观主体自行业发展初期就得到了资本市场的强力支撑，各类风投与私募基金直接参与了产业生态圈的构建。在外部资金推动下，VR行业正加快形成开放、协整的分工体系。 　　一方面，大规模优质资本的介入必将有效推动VR技术更快成熟，内容更快丰富，从而促进整个产业快速发展，强化资本投入与价值链整合的正向互动；另一方面，也有一种声音在担忧资本市场的热捧有可能吹大VR产业发展的泡沫。经历短暂的繁荣之后，VR领域的风口将收缩，资本市场“爆炒”以及投机者快进快出势必留下“后遗症”，影响VR企业在该领域精耕细作的耐心以及政府决策者对行业发展的客观判断，不利于这一新兴产业的健康、可持续发展。 　　中国企业：又一场风花雪月事 　　无论从产业基础、技术偏好，还是从目前国内的战略氛围来看，VR/AR这类轻资产、有故事的领域都很适合中国资本 “玩”，也相对比较容易被中国企业玩转。据iMedia Research估测，2015年中国VR产业市场规模为15.4亿元，预计2016年将达到56.6亿元，2020年市场规模将超过550亿元。不同机构对中国VR市场规模的预判虽有差别，但同样唱出乐观的主基调。 　　然而，近期国内企业推出的PC端VR设备，其境遇和游戏主机相似，市场推广及普及受到很大限制。与之形成反差的是，随着智能手机普及率提高，我国移动VR潜在用户基数大，移动VR整体市场潜力及发展空间巨大。据eMarket统计，2016年中国智能手机用户保有量将超6亿人。只要有1%的智能手机用户选择花费数百元使用移动VR，也会产生数以百万计的用户。 　　与国外巨头主攻软硬件技术的策略不同，国内企业更偏好在商业模式上下功夫，随着腾讯、阿里等商业模式高手高调进入VR/AR领域，中国企业在这一新兴领域有可能又要下一盘有别于国外四大巨头的大棋，一时间虽然胜负难料，但令人眼花缭乱的套路同样也是吸引资本参与和公众眼球的必杀技。 　　目前，国内芯片、显示屏及体感传感器等VR元器件已具备与国外一流厂商竞争的实力，是技术差距相对较小的领域。但与国外“赚足眼球”的新产品相比，国内VR终端在用户体验、技术含量、产品质量等方面仍存在不足之处，能够打开市场、迅速积累口碑的国产产品明显偏少。 　　在VR软件内容方面，国内网络视频和游戏企业已开始发力。游戏产业一直是我国文化创意产业的薄弱环节。随着国内VR游戏开发平台的架构初步成型，参与VR游戏开发的工作室越来越多，未来有望弥补这一短板。同时，目前VR已成为国内视频网站平台战略的重要突破口。如爱奇艺已推出VR试用平台；优酷土豆也在原有视频内容上添加VR板块。另外，VR教育在国内崭露头角，已有一些高等院校以及教育培训机构建立了VR教育实验中心，主攻VR技术在理工科教育中的应用。这些探索和尝试不仅有助于理工科教育开辟新的模式，而且将为中国VR产业未来发展提供技术和人才支撑。 　　VR作为新兴产业，尽管整体来看起步不算晚，但相比行业巨头，国内不少VR企业进入这一领域带有一定的盲目性，普遍技术和资本实力较弱，加之风投支撑力有限，导致目前国内VR企业总体上仍处于技术和市场跟随状态，分布在VR全球产业体系的外围或低端环节。特别是在内容提供方面，中国企业的市场占有率明显低于美、英、日等国家。随着技术和市场成熟，行业进入门槛逐步降低，不排除国内企业延续跟随型发展路径的可能性，甚至在部分VR产品和服务领域上演价格战。 　　政策扶持该往哪里发力？ 　　当前，虽然国内企业纷纷跟风进入，资本市场热度不减，但与占据3R产业链核心环节、引领行业发展方向的行业巨头相比，国内3R企业在综合能力方面尚有不小差距。国家及相关部门对3R等新领域技术特征、市场走势、产业组织、竞争格局、适用法规的研究不够深入，产业政策、技术标准、贸易规则和内容审核制度系统性缺位，未来行业发展缺少科学的规划支撑。 　　其中，最大的政策制定和行业管理盲点是技术、产品和内容的标准。除了头戴设备、手柄、外协设备等涉及厂商众多，难以统一规范之外，内容提供商的审核管理因涉及意识形态、文化等问题而成为更为严峻的挑战。特别是随着VR的快速普及，一些不法企业大量投放色情暴力内容吸引用户，对行业发展带来严重的负面影响，也对政府监管提出了更大的挑战。 　　3R是技术、资本、人才高度密集型的新型高科技产业，不仅符合消费升级的方向以及供给侧结构性改革的政策目标，而且也是推动“中国智造”转型、培育国际竞争新优势的重要切入点。 　　为此，应加紧研究，提前谋划，实施开放式创新，加强知识产权保护，加快行业标准制定，规范内容审查，为3R产业发展营造包容开放的创新氛围和宽松有序的政策环境，鼓励引导有实力的企业集成技术能力、市场需求、产业聚集等硬件条件以及基于中国优秀历史文化的内容软实力，着力培育形成以技术、品牌、服务、质量、文化为核心的产业竞争优势，在打造全球领导型企业同时，积极引导创新型、创业型VR内容提供商走“专精特新”的发展模式，做大产业外围，塑造配套完善、分工合理、共融共生的VR产业生态体系。 　　（作者单位：中国社会科学院工业经济研究所）

对赌协议的法律风险提示

对赌协议双方中，公司与公司大股东一方处于相对弱势的地位，只能签订 “不平等条约”，业绩补偿承诺和上市时间约定是协议中的重要条款，而对赌协议，这是PE、VC投资的潜规则。 当年，蒙牛VS摩根士丹利，蒙牛胜出，其高管最终获得价值高达数十亿元股票。反之，也有中国永乐与摩根士丹利、鼎晖投资对赌，永乐最终输掉控制权，被国美收购。 作为 “舶来品”，对赌在引进中国后，却已然变味。企业方处于相对弱势地位，签订 “不平等条约”。于是，越来越多投融资双方对簿公堂的事件发生。而当你与PE、VC签订认购股份协议及补充协议时，一定要擦亮眼睛，否则一不小心你就将陷入万劫不复的深渊。 本文总结出了对赌协议中常见的18种条款，或许说是18个陷阱，下面我们将逐条解析。 一、财务业绩 这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。因为业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必须以高业绩作为保障，通常是以「净利润」作为对赌标的。 某家去年5月撤回上市申请的公司A，在2011年年初引入PE机构签订协议时，大股东承诺2011年净利润不低于5500万元，且2012年和2013年度净利润同比增长率均达到25%以上。结果，由于A公司在2011年底向证监会提交上市申请，PE机构在2011年11月就以A公司预测2011年业绩未兑现承诺为由要求大股东进行业绩赔偿。 另一家日前刚拿到发行批文的公司B，曾于2008年引进PE机构，承诺2008-2010年净利润分别达到4200万元、5800万元和8000万元。最终，B公司2009年和2010年归属母公司股东净利润仅1680万元、3600万元。 业绩赔偿的方式通常有两种，一种是赔股份，另一种是赔钱，后者较为普遍。 业绩赔偿公式 T1年度补偿款金额=投资方投资总额×(1-公司T1年度实际净利润/公司T1年度承诺净利润) T2年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度已实际获得的补偿款金额)×〔1-公司T2年度实际净利润/公司T1年度实际净利润×(1+公司承诺T2年度同比增长率)〕 T3年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度和T2年度已实际获得的补偿款金额合计数)×〔1-公司T3年实际净利润/公司T2年实际净利润×(1+公司承诺T3年度同比增长率)〕 在深圳某PE、VC投资领域的律师眼中，业绩赔偿也算是一种保底条款。「业绩承诺就是一种保底，公司经营是有亏有赚的，而且受很多客观情况影响，谁也不能承诺一定会赚、会赚多少。保底条款是有很大争议的，如今理财产品明确不允许有保底条款，那作为PE、VC这样的专业投资机构更不应该出现保底条款。」 此外，业绩赔偿的计算方式也很有争议。「作为股东，你享有的是分红权，有多少业绩就享有相应的分红。所以，设立偏高的业绩补偿是否合理?」 在财务业绩对赌时，需要注意的是设定合理的业绩增长幅度；最好将对赌协议设为重复博弈结构，降低当事人在博弈中的不确定性。不少PE、VC与公司方的纠纷起因就是大股东对将来形势的误判，承诺值过高。 二、上市时间 关于「上市时间」的约定即赌的是被投公司在约定时间内能否上市。业内人士张峰认为「上市时间」的约定一般是股份回购的约定，「比如约定好两到三年上市，如果不能上市，就回购我的股份，或者赔一笔钱，通常以回购的方式。但现在对这种方式大家都比较谨慎了，因为通常不是公司大股东能决定的。」 公司一旦进入上市程序，对赌协议中监管层认为影响公司股权稳定和经营业绩等方面的协议须要解除。但是，「解除对赌协议对PE、VC来说不保险，公司现在只是报了材料，万一不能通过证监会审核怎么办?所以，很多PE、VC又会想办法，表面上递一份材料给证监会表示对赌解除，私底下又会跟公司再签一份 ‘有条件恢复’ 协议，比如说将来没有成功上市，那之前对赌协议要继续完成。」 方源资本合伙人赵辰宁认为「上市时间」的约定不能算是对赌，对赌只要指的是估值。但这种约定与业绩承诺一样，最常出现在投资协议中。 三、非财务业绩 与财务业绩相对，对赌标的还可以是非财务业绩，包括KPI、用户人数、产量、产品销售量、技术研发等。 一般来说，对赌标的不宜太细太过准确，最好能有一定的弹性空间，否则公司会为达成业绩做一些短视行为。所以公司可以要求在对赌协议中加入更多柔性条款，而多方面的非财务业绩标的可以让协议更加均衡可控，比如财务绩效、企业行为、管理层等多方面指标等。 四、关联交易 该条款是指被投公司在约定期间若发生不符合章程规定的关联交易，公司或大股东须按关联交易额的一定比例向投资方赔偿损失。 上述A公司的对赌协议中就有此条，若公司发生不符合公司章程规定的关联交易，大股东须按关联交易额的10%向PE、VC赔偿损失。不过，华南某PE机构人士表示，「关联交易限制主要是防止利益输送，但是对赌协议中的业绩补偿行为，也是利益输送的一种。这一条款与业绩补偿是相矛盾的。」 五、债权和债务 该条款指若公司未向投资方披露对外担保、债务等，在实际发生赔付后，投资方有权要求公司或大股东赔偿。 启明创投的投资经理毛圣博表示该条款是基本条款，基本每个投资协议都有。目的就是防止被投公司拿投资人的钱去还债。 债权债务赔偿公式=公司承担债务和责任的实际赔付总额×投资方持股比例 六、竞业限制 公司上市或被并购前，大股东不得通过其他公司或通过其关联方，或以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务。 毛圣博表示，「竞业限制」是100%要签订的条款。除了创始人不能在公司外以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务外，毛圣博还提醒另外两种情况：一是投资方会要求创始人几年不能离职，如果离职了，几年内不能做同业的事情，这是对中高管的限制;二是投资方要考察被投公司创始人之前是否有未到期的竞业禁止条款。 七、股权转让限制 该条款是指对约定任一方的股权转让设置一定条件，仅当条件达到时方可进行股权转让。「如果大股东要卖股份，这是很敏感的事情，要么不看好公司，或者转移某些利益，这是很严重的事情。当然也有可能是公司要被收购了，大家一起卖。还有一种情况是公司要被收购了，出价很高，投资人和创始人都很满意，但创始人有好几个人，其中有一个就是不想卖，这个时候就涉及到另外一个条款是领售权，会约定大部分股东如果同意卖是可以卖的。」毛圣博这样解释道。 但这里应注意的是，在投资协议中的股权限制约定对于被限制方而言仅为合同义务，被限制方擅自转让其股权后承担的是违约责任，并不能避免被投公司股东变更的事实。因此，通常会将股权限制条款写入公司章程，使其具有对抗第三方的效力。实践中，亦有案例通过原股东向投资人质押其股权的方式实现对原股东的股权转让限制。 八、引进新投资者限制 将来新投资者认购公司股份的每股价格不能低于投资方认购时的价格，若低于之前认购价格，投资方的认购价格将自动调整为新投资者认购价格，溢价部分折成公司相应股份。 九、反稀释权 该条款是指在投资方之后进入的新投资者的等额投资所拥有的权益不得超过投资方，投资方的股权比例不会因为新投资者进入而降低。 「反稀释权」与「引进新投资者限制」相似。毛圣博表示，这条也是签订投资协议时的标准条款。但这里需要注意的是，在签订涉及股权变动的条款时，应审慎分析法律法规对股份变动的限制性规定。 十、优先分红权 公司或大股东签订此条约后，每年公司的净利润要按PE、VC投资金额的一定比例，优先于其他股东分给PE、VC红利。 十一、优先购股权 公司上市前若要增发股份，PE、VC优先于其他股东认购增发的股份。 十二、优先清算权 公司进行清算时，投资人有权优先于其他股东分配剩余财产。 前述A公司的PE、VC机构就要求，若自己的优先清偿权因任何原因无法实际履行的，有权要求A公司大股东以现金补偿差价。此外，A公司被并购，且并购前的公司股东直接或间接持有并购后公司的表决权合计少于50%;或者，公司全部或超过其最近一期经审计净资产的50%被转让给第三方，这两种情况都被视为A公司清算、解散或结束营业。 上述三种「优先」权，均是将PE、VC所享有的权利放在了公司大股东之前，目的是为了让PE、VC的利益得到可靠的保障。 十三、共同售股权 公司原股东向第三方出售其股权时，PE、VC以同等条件根据其与原股东的股权比例向该第三方出售其股权，否则原股东不得向该第三方出售其股权。 此条款除了限制了公司原股东的自由，也为PE、VC增加了一条退出路径。 十四、强卖权 投资方在其卖出其持有公司的股权时，要求原股东一同卖出股权。强卖权尤其需要警惕，很有可能导致公司大股东的控股权旁落他人。 十五、一票否决权 投资方要求在公司股东会或董事会对特定决议事项享有一票否决权。 这一权利只能在有限责任公司中实施，《公司法》第43条规定，「有限责任公司的股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，公司章程另有规定的除外」。而对于股份有限公司则要求股东所持每一股份有一表决权，也就是「同股同权」。 十六、管理层对赌 在某一对赌目标达不到时由投资方获得被投公司的多数席位，增加其对公司经营管理的控制权。 十七、回购承诺 公司在约定期间若违反约定相关内容，投资方要求公司回购股份。 股份回购公式 大股东支付的股份收购款项=(投资方认购公司股份的总投资金额-投资方已获得的现金补偿)×(1+投资天数/365×10%)-投资方已实际取得的公司分红 回购约定要注意的有两方面。 一是回购主体的选择。最高法在海富投资案中确立的PE投资对赌原则：对赌条款涉及回购安排的，约定由被投公司承担回购义务的对赌条款应被认定为无效，但约定由被投公司原股东承担回购义务的对赌条款应被认定为有效。 另外，即使约定由原股东进行回购，也应基于公平原则对回购所依据的收益率进行合理约定，否则对赌条款的法律效力亦会受到影响。 二是回购意味着PE、VC的投资基本上是无风险的。投资机构不仅有之前业绩承诺的保底，还有回购机制，稳赚不赔。上述深圳PE、VC领域律师表示，「这种只享受权利、利益，有固定回报，但不承担风险的行为，从法律性质上可以认定为是一种借贷。」 《最高人民法院关于审理联营合同纠纷案件若干问题的解答》第4条第二项：企业法人、事业法人作为联营一方向联营体投资，但不参加共同经营，也不承担联营的风险责任，不论盈亏均按期收回本息，或者按期收取固定利润的，是明为联营，实为借贷，违反了有关金融法规，应当确认合同无效。除本金可以返还外，对出资方已经取得或者约定取得的利息应予收缴，对另一方则应处以相当于银行利息的罚款。 十八、违约责任 任一方违约的，违约方向守约方支付占实际投资额一定比例的违约金，并赔偿因其违约而造成的损失。 上述A公司及其大股东同投资方签订的协议规定，若有任一方违约，违约方应向守约方支付实际投资额(股权认购款减去已补偿现金金额)10%的违约金，并赔偿因其违约而给守约方造成的实际损失。 上述深圳律师表示，「既然认同并签订了对赌协议，公司就应该愿赌服输。但是当公司没钱，纠纷就出现了。」据悉，现在对簿公堂的案件，多数是因为公司大股东无钱支付赔偿或回购而造成。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

取缔“神仙银行” 还应打通农村金融血脉

据媒体报道，山东省临朐县辛寨镇南流村村民付某某披着算卦、占卜的外衣，假借自己供奉神仙可以治病、祈福和保佑平安，开设所谓的 “神仙银行”，让村民把辛苦攒下的血汗钱存入该 “银行”，8年时间非法吸收存款1300余万元。这些钱要么用来放高利贷无法回款，要么被她挥霍，到去年归案时，付某某手中仅剩现金300余元。 仅凭一张能说会道的嘴，付某某就将周边农民的1300余万元血汗钱收入囊中，确实让人震惊。不少农民只注意到付某某非法集资给出的高额利息，想着赚快钱、赚大钱，却钻进了江湖骗子早已设好的口袋。这表明，教育、提醒并帮助农民理好财十分重要。 但是，性质恶劣的高利贷诈骗背后，必然有着更为深广的社会背景和更为复杂的金融生态。付某某一手 “揽储”、一手 “放贷”，几年来 “生意” 一直顺风顺水，如果不是有贷款者跑路导致资金链断裂，想必还会继续将这间 “神仙银行” 办下去。这折射出一个现象，即在很多农村地区，确实存在着农民缺乏投资渠道以及经营户缺乏资金来源的问题，很多农村的经营户难以从正规的金融机构获得贷款。而当其难以从正常的渠道获得金融支持，恐怕就只能选择高利贷。 因为高利贷而引发的纠纷事件，此前媒体多有报道。可见，正规金融机构对于农村零散的市场主体过于 “惜贷”，使得非法高利贷嗅到了“商机”。 尤其是，诸如此类 “揽储” “放贷”，因为双方确实有需求，也因为此举确实不符合国家法律规定，所以往往会隐蔽运行，从而形成错综复杂的地下利益链条。就付某某的 “神仙银行” 而言，从2008年到2016年，居然堆垒起1300万元的规模，且又是置身于乡村这样的 “熟人社会”，当地政府和金融监管部门真的毫不知情？如果知情而不去及早干预、处理，甚至听之任之，任由危险成倍放大，显然存在监管失职之嫌。即便撇开非法吸收存款问题，仅就付某某装神弄鬼、愚弄群众的封建迷信行径，也完全可以早一点处置。 当然，从长远看，除了摘除类似 “神仙银行” 的金融毒瘤，还应该从金融下乡、普惠金融等方面入手，打通农村的金融血脉。金融机构应回应农民的诉求，畅通相关渠道，让农村的经营户能够获得充足的金融支持，不能坐视高利贷将经营户“套牢”。地方政府也要通盘考虑，让农民手中的闲钱有安全的出口。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

部分炒作雄安概念股账户遭严查

近日，上海证券交易所向部分券商下发的市场监察警示函在网络流传。警示函显示，针对证券账户存在的高买低卖部分雄安概念股行为，交易所已采取书面警示，并视情况采取进一步监管措施。该消息随即引发市场热议，部分网友更对 “割肉也要被监管” 表示了异议。 但据市场多方人士确认，该警示函实为上交所针对异常交易做出的监管措施，是日常监管中的“标准动作”。券商将配合交易所加强对账户和资金的监管，并非被监察和警示的主体。而一纸警示函，也透视着交易所一线监管反应速度和力度的提升。“高买低卖只是交易所监管的由头或疑点，下一步可能会继续排查是否有操纵市场的情况。针对热门概念及时采取监管措施，也对概念热炒行为起到‘敲山震虎’的作用。”上海师范大学金融学院副教授黄建中表示。 概念热炒遭日常监管拦截 近日，有微博网友曝出一则上交所向中泰证券发出的市场监察警示函，称监控发现指定交易在中泰证券的某账户在4月17日交易金隅股份的过程中，存在高买低卖日内反向交易的异常交易行为。警示函还显示，上交所已对该账户采取书面警示的监管措施，将视情况对其采取进一步监管措施，包括但不限于暂停当日交易、列为重点监控账户、限制账户交易、认定为不合格投资者等。 与此同时，上交所向光大证券下发的市场检查警示函也被曝出，称指定交易在该证券的某账户在4月13日交易首创股份时，也出现了高买低卖的异常交易行为。 就网络截图的真实性，记者向相关券商和交易所求证。截至目前，中泰证券回应称，已关注到媒体报道中提到的警示函及相关内容，公司内部已开始进行核实工作。“目前可确认的是，警示函中所提及的账户是开立在中泰证券的投资者证券账户，而非公司自营账户。” 公司相关负责人称。 据接近上交所人士介绍，该类函件是交易所针对异常交易而做出的正常监管措施，属于交易所日常监管的“标准动作”，此前一直如此运行，但该类函件多不会公开显示。该人士还指出，并非所有的股价异动和异常交易都会被出具警示函，影响市场秩序的行为才会被发函警示。 黄建中对此表示，雄安概念板之前备受追捧，金隅股份出现了连续涨停的异动情况;从4月17日当天的分时图看，确实有资金拉尾盘、做收盘价的嫌疑，且手法很彪悍。交易所出示这类警示函，有可能是为了进一步排查和确认是否有操纵市场的情况。 据上述人士透露，上交所近两日或将针对该警示函做出回应与说明。 但事实上，上交所在此前已透露过针对炒作雄安概念股的监管工作安排。4月14日例行发布会上，上交所宣布，为遏制过度投机炒作行为，已加大对近期河北雄安新区相关股票交易的监管力度，主要从上市公司信披、异常交易行为两个方面开展联动监管。 在交易行为监管方面，上交所重点监管涨停板频繁大量申报买入、卖出持股后再次以涨停价大量申报买入等严重助推炒作的异常交易行为，从严掌握和执行异常交易认定和处置标准，及时采取警示和干预措施。上市公司信披方面，将着重加大信息披露力度，及时督促相关公司就雄安地区的业务情况、所受影响等作出准确说明，并就相关风险作特别提示。督促出现过度投机炒作趋势的公司进行停牌核查，警示交易风险。 交易所一线监管显威 一纸警示函引发的关注与争议，既折射着当前市场对严监管的不同心态，也透露了监管架构的新变化。 在该警示函流传的过程中，以 “割肉也要被监管关注” 引发的争议最大。但根据上交所在例会上表态，此次对雄安概念股的监管，意在主动引导理性交易、充分揭示交易风险，坚决遏制过度投机炒作行为。交易所指出，从实际效果看，相关题材股交易出现了分化，投机炒作呈现降温趋势。 “高买低卖的操作本身并没有问题，只是交易所监管的由头或疑点。” 在黄建中看来，短期的股价暴涨，是滋生操作市场等违规行为的多发地;而操纵市场的惯用操作是利用多个账户对敲，但这种操作在短时间内比较难取证，还需要进一步搜集证据。及时监管高买低卖这样比较明显的异常交易，也能起到 “敲山震虎” 的作用。 黄建中还指出，概念炒作本身就是证券市场的一种陋习，在部分个股短期内涨幅过高的情况下，如果监管不及时对股价异动进行监管，很多散户都会盲目跟风，后续引发的风险可能会更大。“最近市场部分观点对当前的监管趋势有一些非议，认为抑制了大盘和个股走势。但现实情况是，即便严监管对市场情绪和走势造成了一些影响，市场也有必要忍受这些阵痛。投资者一味追涨，将更不利于解决A股‘割韭菜’这个顽疾。” 在本轮针对雄安板块股炒作的监管中，交易所一线监管的反应速度也明显提升。据上交所披露，目前已对130多个账户进行书面警示，并对13个投资者采取了盘中暂停交易措施。对存在严重异常交易行为的账户，将根据实际情况进一步采取限制交易等更为严格的监管措施。“之前监管工作主要是由证监会主导，但交易所在股票交易、信息披露等方面更具有优势，加强一线监管力度是值得称赞的。券商则掌握着客户更详细的信息，便于配合交易所的核查。”黄建中称。 证监会主席刘士余在不久前的公开发言中也强调，证券交易所不仅是法定的证券交易场所，而且是个法定的监管机构;《证券法》赋予了交易所通过制定规则，对市场进行全方位监管的权力。其中包括证券上市、退市的最终决定权，证券交易实时监控权，异常交易限制权，上市公司信披的监督权、临时停市和停牌的决定权等。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

外汇局：实时监测评估美联储加息缩表

近日美联储官员多次谈及收缩资产负债表，而中国的跨境资本流动对于美元汇率波动较为敏感。国家外汇管理局官员表示，美联储加息对中国跨境资本流动的影响在逐步降低，会实施检测和评估美联储加息和缩表。 “对于美联储加息和缩减资产负债表这件事情，我们还会实时监测和评估。从我国应对能力和适应能力上看，我们还是有信心的。” 外汇局国际收支司司长王春英在4月20日国务院新闻办公室举行的例行记者发布会上表示，对于美联储加息等政策调整需要全面看待与分析。目前，尤其是从美国经济表现来看，具备了稳步加息的条件，但也存在一些不确定性。 她表示，虽然美联储加息是推动美元走强的重要因素，但当前影响美元汇率的因素更加复杂。如美国政府对美元上涨的关注有可能会制约美元走强，近期欧洲经济较前些年有所企稳也是美元汇率的重要影响变量。美联储缩减资产负债表和加息属于同方向的政策调整，同样也会受到上述这些不确定因素的影响。 王春英指出，从中国跨境资金流动看，美联储三次加息的影响是逐步减弱的，充分说明当前中国的应对能力和适应能力大幅提升。首先，与2015年底美联储首次加息相比，当前国内经济运行更加稳定；其次，外汇市场供求状况明显改善，随着境内主体本外币资产负债结构调整逐步到位，近期变动趋向平稳；再次，金融市场开放程度有所提升，特别是外资流入渠道进一步拓宽、便利化程度逐步提高；最后，人民币对美元汇率贬值预期大幅减弱。 王春英表示，一季度中国跨境资金流动压力明显缓解。根据外汇局4月20日公布的最新银行结售汇数据，今年第一季度，结售汇逆差录得409亿美元，同比下降67%；银行代客涉外收付款逆差录得252亿美元，同比下降78%。 王春英指出，第一季度银行结售汇和涉外首付款逆差大幅下降，表现出外汇供求逐步趋向基本平衡。此外，一季度售汇率同比下降12个百分点，说明企业购汇更趋理性，购汇偿还外汇融资情况较少。企业外汇融资规模方面，一季度累计增加境内外汇贷款余额113亿美元，而此前两年多时间大部分表现为持续下降，外币融资余额上升222亿美元，企业外汇融资规模回升。 与此同时，一季度结汇率同比上升，境内外汇存款由升转降，远期结售汇逆差下降等现象，皆说明今年以来人民币贬值预期有所减弱，结汇意愿增强。 王春英指出，今年以来跨境资金流出明显放缓，逐步向均衡状态收敛。从未来看，随着中国经济增长更有质量与效率；金融市场对外开放进一步深化；人民币汇率弹性将进一步增强；以及经常账户持续顺差，中国依然保持对境外长期资本的吸引力，中国跨境资金流动仍会朝着均衡的方向发展。 她重申，外汇管理政策始终坚持两项基本原则：一是坚持改革开放，支持和推动金融市场的双向开放，进一步提升跨境贸易、投资便利化水平，服务实体经济。二是坚持防范跨境资本流动风险，防止跨境资本无序流动对宏观经济和金融稳定带来冲击，维护外汇市场稳定，为改革开放创造良好的市场环境。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

嘉既金融爆雷内幕：贴钱请投资者赴钓鱼台晚宴

此前在2月份笔者曾报道嘉既金融陷兑付危机 号称每日补贴投资人35元做精神补偿。随着兑付危机的蔓延，嘉既金融私刻公章、伪造银行风险保证金账户、借钱给投资者凑够钓鱼台国宾馆晚宴门票等疯狂圈钱的行为进一步被揭露。 4月19日，广东卫视社会纵横栏目播出了嘉既金融深度调查和受害者采访。 近年来P2P网贷公司如雨后春笋一般出现在公众视线中，老人家更是成为了非法集资的重灾群体，但是不少懂行的专业人士也栽了进去，视频中一位会计事务所的老板就被骗去了六百多万。 为了招揽客户，嘉既公司竟然私刻公章，伪造银行风险保证金账户。 投资者蔡先生表示：“公司成立于2014年，没有一笔坏账，无论是天天返利还是定期分红，不管年化是8%还是25%，全部按时到账。对于天天返的产品，他表示：当时每天都看得到利息，投了一年多了，每天都是下午2到3点到账，从来不会晚，对公司很放心。” 此外，公司定期举办各种名目的酒会，新品发布会，公司周年庆，让人眼花缭乱，甚至还擅用北京钓鱼台国宾馆的酒会做背书来夸大宣传，进一步进行非法吸收公众存款的行为。 视频中投资者夏阿姨表示，需要投资80万以上才能生成一个去钓鱼台宾馆的名额。投资人曾经告诉笔者，现场将近70桌，并且座无虚席，每桌10人计算除去工作人员，由此推算一场理财会就聚集了至少3亿的资金。去到现场的大爷大妈最后纷纷签单掏钱，孰不知这些奢侈的宴会吃的却是他们辛苦攒下的养老钱。 值得一提的是，投资人夏阿姨称，有部分投资者不够80万，公司竟然出面借了30万给投资者，凑成一个名额。在投资者还以为自己得了便宜的时候，嘉既金融想的是利用酒会的机会更多的掏空投资者口袋。 夏阿姨还表示，在续投期间，业务员往往会逼单，甚至不惜自己掏钱帮你凑数也不让你“全身而退”，本金不够？那根本不是问题。 去年年底，笔者曾报道，嘉既金融突然宣布因为银行系统升级，不能正常兑付，此后公司人去楼空，只留下这些绝望无助的老人。距今已经3个月过去，看来所谓的35元精神补偿也已经化为泡影。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

深圳9家P2P平台已买“保单” 但都能兜底吗？

对于状况频出的互联网金融行业而言，保险机构一直是“高冷”的存在。不过，这种僵局正在破冰。本周来自一份第三方数据平台的不完全统计显示，截至3月底，全国与保险公司合作的P2P网贷平台有55家，这意味着只有不到3%的网贷机构愿意找保险公司“背书”。如果站在保险公司立场看，则有33家保险机构入场了P2P，名单包括人保、太平洋保险、阳光保险等相对大牌的机构。 深圳有9家平台为自己买了“保单” 记者走访了解到，全国与保险公司合作的55家P2P网贷平台中，深圳有9家平台为自己买了“保单”，包括汇通易贷、融金所、小赢理财、中融投、精融汇、蜜蜂有钱等，占全国六分之一的份额。 实际上，自从去年保监会明确了“互联网平台不得采取扩大保险责任等方式开展误导性宣传”之后，深圳对保险的热情随之降温。值得一提的是，深圳的国资系或上市系，对于“互联网+保险”似乎不太感冒。 数据显示，目前P2P网贷平台与保险公司合作的险种包括个人账户资金安全险、人身意外险、抵押物财产险、保证保险、信贷审核责任保险等共计16个险种。 以深圳为例，当前深圳保险公司与P2P合作最多的险种是保证保险(履约保证保险、个人借款保证保险)和个人账户资金安全保险。 不要以为P2P有了保险就能高枕无忧，本息包赔。业内人士介绍，过去的几年中，保险种类可以说是五花八门，诸如高管董事责任险、职业责任险、商业犯罪防护保险、人身意外险和抵押物财产险等，但对P2P网贷平台并没有针对性，保障效果并不明显。 记者走访深圳注意到，目前很多平台都在宣传自己在和保险公司合作，“100%保证资金安全”之类，但合作的方式一般都是个人账户资金安全险、借款人人身意外险、担保抵押物投保财产险，只是包括充值、提现、投资、赎回等交易环节的损失，不是市民投资人理所当然以为的“保本保息”资金安全险。 高丽秀认为，在P2P网贷平台和保险公司合作的各种险种中，保障程度比较高的是履约保证保险、个人借款保证保险等保证保险。以“履约保证保险”为例，投保人通常是平台的借款人，被保险人为出借人(市民投资人)，当借款人不按照借款合同约定或者法律的规定履行义务时，则由保险公司按照保险合作规定承担赔偿责任。换而言之，借款人不还钱的时候，保险公司将按照保单约定履行保险责任。对于普通市民来说，等于又上了一道护身符。 为什么深圳只有不到十家平台嫁接保险公司？是门槛太高还是代价太大？有业内人士解释称，履约保证保险本身并不复杂，但由于对P2P情况不明、定价难、理赔周期长等掣肘，导致保险公司不敢与P2P平台在履约保证保险方面深入合作。 未来P2P网贷平台与保险公司的合作将更透明 实际上，保险机构也会“挑食”，更加偏向于对具有抵押物的资产进行保证保险承保，如车辆抵押贷款和房产抵押贷款。不久前与长安保险联合推出履约险的深圳车贷平台融金所表示，一旦借款人未按照借款合同约定履行还款义务，对于借款人应偿还而未偿还的贷款本金及相应利息，由长保险机构对出借人进行赔偿。 广东互金协会副秘书长华德莉认为，履约保证保险契合行业的核心需求，把行业目前“互金+担保”引向“互金+保险”的模式，或会成为P2P行业的风控升级的风向标。 不过，即使有保险机构的履约险，也不要以为这种“兜底赔偿”没有限制。按照保监会此前的《征求意见稿》，“通过互联网渠道开展的互联网平台保证保险业务，投保人为自然人的，单户累计最高承保金额不得超过100万元。” “虽然有很多家保险公司介入P2P网贷行业的保险业务，但是提供保证保险服务的保险公司仅是少数。”高丽秀提醒，目前保监会已经加强了对P2P+保证保险模式的监管，未来P2P网贷平台与保险公司的合作将更加透明，该险种有望成为P2P最为主要的保障方式之一。 贴士 投保不是万事大吉 看清细则免吃“哑巴亏” 牵手比担保公司规模更大的保险公司，引入履约险，对于野蛮生长、跑路频频的深圳行业而言，则无疑会给P2P平台贴上加分的标签。 对于普罗大众而言，保住自己的钱袋子的安全，才是第一要义。业内人士提醒，履约保证保险不是意味着可以放心投资，还有很多细节要厘清。比如，被保人是不是投资人，这直接决定着当逾期或坏账出现时，你有没有权利得到这笔保险。另外，投资时一定要了解清楚保险公司承保范围，是对本息进行保障还是只保本或者只保息是保全额还是只保一部分？ 市民投资人在这类平台投资之后，一般会收到保单号，市民可以直接在保险官网查询，保单上面有很多信息，比如承保范围，以及保险公司免责范围。如果不放心，也可以在合作的保险公司输入保单号以及P2P的组织机构代码就可以查询具体的保单信息。此时还需要看清保单中的保险公司免责范围，以免逾期或坏账出现时，吃个“哑巴亏”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

反洗钱 北京房产交易管控趋紧

房地产交易资金量往往相对较大，但交易过程信息透明度偏低，加上存在一定程度的现金支付，难以查明资金来源，易成为非法资金 “洗白” 的场地。4月20日，央行营管部、北京市住建委、北京市银监局联合发布通知，要求各房地产开发企业和房地产经纪机构等履行反洗钱义务，包括要求买卖双方必须使用本人银行账户、监督买卖双方的身份与房屋价值是否相符等。 在这则名为《关于北京地区房地产开发企业、房地产经纪机构履行反洗钱义务的通知》（以下简称《通知》）中，三部委将履行反洗钱义务的要求主要集中在交易双方的身份识别方面，提出购房者的购房款需以银行转账方式进行的，必须使用买卖双方的银行账户；需用现金支付的，也需要经过买卖双方银行账户完成，且机构需当日单笔或累计交易人民币5万元以上（含5万元）的现金缴存报告大额交易。《通知》从今年5月1日起试行。 简单来说，买卖双方在交易房产的过程中，必须使用本人的银行卡。多位银行业与地产业人士都介绍，其实此前政策就是这么要求的，比如在付房款时，购房者本人没有指定的银行卡，必须先到银行开立账户才可以，这样一旦资金出现问题，银行能够迅速准确地追查到本人。一位银行业人士补充表示，去年12月起实施的银行账户分类新规，要求“一人一户”，就是为了更好地排查洗钱行为。对于《通知》对现行的购房资金支付方式，央行在答记者问中也表示“没有影响，方式不变”。 业内人士严跃进指出，过往的监管方式并非完全没有漏洞，行情好的时候，确实有机构为了抢客户，在刷卡环节 “放水”，允许用他人的银行卡为购房者付款，同时期的监管也相对较弱，但这不是普遍现象。 多位受访人士都认为，准确地说，《通知》对于资金来源正常的购房者而言，影响并不大，更多是起到明确规则和积极导向的作用。《通知》约束和规范的目标，主要集中在利用非法资金交易房屋的人身上。根据国际反洗钱金融行动特别工作组（FATF）的经验，房地产行业是特定非金融机构之一，在房地产行业存在利用复杂融资工具的特征，容易被用来掩饰和隐瞒犯罪所得。 公开资料显示，我国犯罪分子通过房地产业洗钱的方式早已是五花八门，有的直接以本人名义或以他人名义购房，有的以他人名义投资创办企业进行房地产开发等。综合来看，就是犯罪分子利用职务谋取钱财，再通过购房掩盖资金来源。 对此，三部委也提出，房地产开发企业、房地产经纪机构在售房、提供经纪服务中，有承担识别可疑交易的义务和责任。发现可疑交易行为，应向反洗钱行政主管部门或公安机关报告。央行解释称，“可疑交易行为” 主要就表现为买卖双方身份与其交易的房产价值存在明显不相符等。 中原地产首席分析师张大伟介绍，基本特征就是全款绕过了银行信贷审核的交易，特别是远超年龄的支付能力，比如30岁以下或者外地户籍全款购入2000万元以上大宗交易。即便如此，央行也坦言，北京地区房地产行业反洗钱工作刚刚起步。在张大伟看来，排查还存在难度，通过异常房产交易发现贪官的案例还没有出现过，现在只有查到贪官才追溯到部分异常房产交易，加上房产标的值太大，而且北京当下限购政策严格，在房产上发现洗钱的可能性非常小。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

现金贷排查名单曝光！涉429个APP117家网站

笔者获悉，近日银监会下发的现金贷相关平台排查名单中，共列出了429个APP、72个微信公众号、117个网站，除此之外，文件中明确提示 “排查名单不限于上述机构”。 根据笔者了解到的情况，在具体排查执行中，北京、深圳、上海、广州等一线城市将率先启动排查。各地的互金或小贷协会，将成为此轮排查的重要参与方。 排查重点将包含：借款利率和手续费、催收方式、放贷对象、数据来源、放贷资质等。 排查名单中不乏一些知名企业，如：捷信、招联消费金融、苏宁消费金融等持牌消费金融公司；宜人贷、拍拍贷等P2P网贷平台；2345贷款王、掌众、现金卡等纯现金贷产品。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

保监会:全面清查违规资金运用、股东虚假注资等问题

　　4月20日，中国保监会印发《关于进一步加强保险监管维护保险业稳定健康发展的通知》（以下简称《通知》）。《通知》全面分析了保险业面临的形势，明确了当前和今后一个时期加强保险监管、治理市场乱象、补齐监管短板、防范行业风险的主要任务和总体要求。 　　《通知》指出，党的十八大以来，在党中央、国务院的正确领导下，保险业牢牢把握服务供给侧结构性改革与脱贫攻坚战略两大主线，实现了持续较快增长，保障能力不断增强，服务实体经济能力不断提升。同时，保险业面临多重因素共振、多种风险交织的复杂局面。保险监管系统要把防控金融风险放到更加重要的位置，深入查找和深刻反思当前保险业及保险监管存在的问题，坚定不移强化监管，坚决果断治理乱象，坚持不断完善制度，坚决守住不发生系统性风险底线。 　　《通知》明确了当前和今后一段时期保险监管的主要任务。保险监管系统要把思想和行动统一到党中央、国务院对金融保险工作的要求和部署上来，切实担负起防控风险和引导保险业健康发展的责任。一是强化监管力度，持续整治市场乱象。始终坚持“严”字当头，严防严管严控保险市场违法违规行为。始终保持监管高压态势，全面清查违规资金运用、股东虚假注资、公司治理失效、信息披露不实等问题。依法加大行政处罚力度，对影响恶劣、屡查屡犯的机构顶格处罚。对利用保费虚假注资、关联交易侵占公司利益等违法犯罪行为，坚决移送司法处理。二是补齐监管短板，切实堵塞监管制度漏洞。系统梳理制度和流程，深入排查监管漏洞，尽快补齐制度短板；加强各领域监管制度的协调统一，防止监管套利；加快完善监管规则，在放开前端的同时切实管住管好后端。三是坚持底线思维，严密防控风险。明确风险防控目标，努力减少存量风险、控制增量风险。关注和紧盯重点公司、重点领域和重点产品的风险，防止个体风险演变为局部风险、局部风险演变为整个行业风险。有序处置一批风险点，对可能产生的次生风险做好应对预案。四是创新体制机制，提升保险服务实体经济能力和水平。积极把握“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家战略的机遇，鼓励保险资金投资国家重大工程建设，参与去杠杆和服务中小微企业发展，实现金融资本与实体产业的优势互补。充分发挥保险风险管理与保障功能，创新保险产品和业务模式，助力公共治理体系建设与社会保障体系完善。 　　《通知》提出了做好当前保险监管工作的总体要求。保险监管系统要以高度的政治责任感和使命感，自觉从全局高度谋划推进强监管、治乱象、补短板、防风险、服务实体经济等工作，始终坚持“保险业姓保、保监会姓监”，勇于担当，奋发有为，以过硬作风推动各项措施真正落到实处、见到成效。一是要勇于担当。坚持守土有责、守土尽责，扎实有序做好保险监管和保险业改革发展稳定各项工作。加强组织领导，强化责任担当，形成强有力的监管合力，对可能出现的各种风险做好思想准备、政策储备和工作准备。坚持标本兼治，正本清源，在防控风险中深化改革、健全制度，引导保险业回归本源，突出主业，稳健发展，在支持实体经济转型升级中发挥保险独特作用。二是要落地见效。按照保监会总体要求和部署，针对实际情况制定切实可行的行动方案。督促各保险机构全面对标监管制度，及时将监管要求转化为公司经营管理制度，确保各项监管制度落地生效。三是要强化问责。建立健全风险责任体系和问责制度，对重大违法违规的保险机构实施更加严格的监管、更加严厉的处罚、更加严肃的问责。引导保险机构制定公司内部责任追究办法，切实履行防控风险的主体责任。加强对监管行为再监督，严肃监管纪律，严防内外勾结干扰监管工作正常进行。 　　《通知》强调，各单位要深入贯彻落实党中央、国务院关于金融工作的要求，按照保监会统一部署，切实加强和改进保险监管，维护保险业稳定健康发展，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

女性富豪财富管理 “微妙”的心路演变

部分女富豪善于比较同类型产品的收益率，若她们发现自己投资的某款产品收益率大幅高于其他同类型产品，就会怀疑这款产品背后是不是存在不可告人的猫腻，也会采取资金赎回措施提前避险。 在一家国内知名财富管理机构举办的高端客户年会上，云集的约500位高净值客户，每个人在这家机构的投资额至少达到2000万元。 值得注意的是，女性客户占比达到60%以上。 究其原因，由于男人将自己收入交给妻子投资管理，令她们对家庭财富资产配置拥有较高的话语权。 “但是，如何满足女性的财富管理需求，也是一项严峻的新挑战。” 这家财富管理机构负责人介绍。 他发现，高净值女富豪的投资习惯与传统想法大相径庭。 以往，人们普遍认为男性喜欢PE、股票基金等高风险高收益投资品种，女性则更加 “顾家”，在投资策略趋于谨慎稳健，更喜欢现金管理类、定期固定收益类投资产品。但事实上，不少女富豪在P2P、股权投资类产品同样一掷千金，甚至一位女富豪投资P2P的额度高达数千万，甚至是一下子拿出500万-600万元抢购一款PE投资产品额度。 “其实，不少女富豪对收益同样有着较高追求，反而在资产多元化配置方面做得还不够完善。” 赵刚强调说，但是，要逐步说服她们构建合理的资产配置策略，绝非易事。究其原因，每位女富豪都有自己独特的风险判断标准，财富管理机构要向她们灌输自己的资产配置理念，反而容易遭遇她们的反感。 “一旦她们对你产生了反感，意味着她们可能另换门庭，这是我们最不能承受之重压。” 他坦言。 独特的女性风控特性 此前，前述财富管理机构人士曾尝试向那位在P2P投资数千万的女富豪建议，不妨将这笔资金分散投资在固定收益类、股票、PE、海外投资等不同类型产品。但他得到的回复是，固定收益类产品现在也有兑付违约，股票投资也有风险，与其投资这些产品踩雷，不如买入更多P2P产品分散风险。 一时间，他也不知道怎样应对她的反驳。 但这让他发现，不少女富豪有着自己独特的投资风险判断标准。通过与她们的沟通，他逐步掌握了女富豪的三大风控特点。 首先，女富豪也知道P2P投资具有较高的风险，尤其是机构跑路风险最甚。为此她们会每月在互联网关注这家P2P机构负责人的动向，包括出席了哪些商务活动，机构又有哪些新的经营项目等，以此证明P2P机构还在正常运转，若某一天她们看不到这些 “新闻”，或者查到任何负面新闻，就会判断这家机构很可能 “出事”，赶紧要求赎回资金。 其次，不少女富豪很会算账，即借助投资高收益弥补坏账损失。 比如她们投资的理财产品年化收益率达到12%，若机构的P2P业务实际坏账率在7%，那么这些女富豪认为收益在扣除坏账损失后，还有5%的盈利。一旦机构坏账率超过8%，她们认为4%收益率低于自己预期，就会要求赎回资金避险。 最后，部分女富豪善于比较同类型产品的收益率，若她们发现自己投资的某款产品收益率大幅高于其他同类型产品，就会怀疑这款产品背后是不是存在不可告人的猫腻，也会采取资金赎回措施提前避险。 资产配置结构 “跛脚” 趋势 “但是，这些独特的风控措施让她们缺乏资产多元化配置的整体规划。” 前述财富管理机构人士直言，当前这些女富豪的平均投资额约在2000万-5000万元之间，但资产配置结构普遍存在 “跛脚” 趋势，比如投资P2P或固定收益类产品的投资占比超过60%，或者投资PE类产品的投资占比超过30%，而国际惯例是投资PE类产品的占比，不宜超过个人金融资产的10%。 “我们多次向她们建议，一个合理的资产配置方案，是现金投资占比10%，固定收益类产品投资占比30%，股票投资占比30%，海外投资占比20%，PE等另类投资占比10%。” 赵刚透露。部分女富豪却未必愿意接受这个资产配置理念。究其原因，她们要求财富管理机构必须拿出确实的业绩数据证明上述资产配置理念确实比她们自己风控标准能创造更多收益，资产回撤值也相应更低。 “我们海外投资业务2015年才刚刚起步，需要一段时间验证资产配置策略的收益效应。于是她们总觉得我们在纸上谈兵。”他直言。 投资移民不惜砸千金 尽管不少女富豪对收益率有着较高追求，但在投资移民领域，她们却愿意承受相对低的投资回报。甚至她们对投资移民的参与热情，远远高过其他类型产品。 年会期间，前述财富管理机构聘请的多位全球知名投资移民专家成为女富豪争相追逐的对象。 不少女富豪甚至直言，即便美国EB-5投资移民签证投资标准大幅提高至100万美元以上，她们也愿意一次性付清全款并承受年化3%的收益，只要EB-5项目能帮助她们顺利拿到投资移民签证。 多位女富豪向记者表示，她们之所以对投资移民 “一掷千金”，一个重要原因是她们希望通过投资移民与海外置业，给子女将来留学生活、以及获得更高品质医疗养老服务创造有利条件。 记者也了解到，鉴于此前美国EB-5投资移民项目存在部分欺诈行为，部分女富豪也在花费大量精力遴选优质项目。 “目前国内女富豪对美国EB-5项目的普遍要求，是项目必须是美国一线城市核心地段的优质商业地产项目，由美国知名房地产运营商运作等，为了得到这类项目认购额度，她们甚至愿意额外支付相应的服务费用。” 一位投资移民机构负责人向记者表示。 在他看来，这反而令她们忽略了EB-5项目某些关键的风险评估要点，比如EB-5项目资料是否齐全，项目实际经营有多大几率兑现商业计划书标注的盈利预期与当地就业数量；是否对EB-5项目管理方有足够的深入了解，确信他们能实现项目稳健可持续发展；是否考虑过在最坏情况下（即项目失败），投资者能否收回本金。 “其实，我们现在主要推荐澳洲、英国的投资移民项目，相比加拿大与美国，这些国家的投资移民操作难度可能更低。” 他直言，令他意外的是，尽管这些国家投资移民门槛较前些年也有大幅提升，但这无法阻挡女富豪的热情。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“现金贷”整治监管联动 排查扩围内情

为落实P2P网络借贷风险专项整治联合工作办公室（P2P整治办）通知精神，北上广深等一线城市地方监管部门相继作出部署，全面排查“现金贷”。 4月20日，深圳市互联网金融协会对各互联网金融平台下发 “关于定期报送 ‘现金贷’ 业务情况报告的通知”，要求各平台自查自纠，每月30日之前按月报送现金贷业务情况。 4月19日，广州互联网金融协会正式下发通知，要求会员单位进行 “现金贷” 清查，并于2017年4月24日前上报该会。 当天，据广州互联网金融协会负责人介绍，经初步摸查了解，广州目前有少数平台涉及现金贷，暂未发现暴力催收等恶性事件。同一天，有上海网贷平台人士也称，他们也已于4月18日收到当地监管部门发来的 “现金贷” 摸底统计表，并要求4月20日前上报相关统计数据。 此外，从监管动向变化来看，最新排查范围已扩大到网络小贷行业。P2P整治办通知中也明确提出对网络小贷开展 “现金贷” 业务同样要进行风险排查与整治。 值得一提的是，伴随监管政策的出台，市场亦传出了 “现金贷” 可能会面临“一刀切”的说法。 4月20日，有接近监管层的人士称，网络小贷之所以纳入互联网风险整治范围内，是出于异地管理的需要。主要是网络小贷突破了地域限制放款，面临异地管理的必要性。 “异地管理也是在今年2月举行的中国小贷联席工作会议上首度提出来的说法。按原来的计划，针对网络小贷管理将下发专门的指引。不过，新主席上任后，这一进程有所延后。” 该人士说。 此前，已有地方金融办向银监会提出异地展业监管的问题。该人士称，按照原先拟定的指引思路，网络小贷的审批权或将上收，即网络小贷牌照审批将从原先的地方发放上收，改至当地银监局推荐后，再由银监会进行审批，但市场监管仍归由地方金融办属地监管。 不过，审批权上收一事需要上报国务院办公会议审批通过，加之银监会高层人士变动，指引下发一事便暂时搁置下来。但是，对于网络小贷的监管已是迫在眉睫。 据广东南方金融创新研究院秘书长徐北介绍，截至目前，网络小贷的发起人主要有两大类。 一大类是传统的互联网公司为了提升金融服务的广度，发起成立网络小贷。这些掌握了巨大流量的互联网巨头，只有在获得了网络小贷的资质后，才具备数据金融变现的能力。 另一类是传统的P2P网贷平台。在去年的监管文件下发前，P2P网贷平台面临资金错配的情况发生。面对监管压力，部分平台为了取得合法的放贷人资格转而发起成立网络小贷公司。通过放贷形成的资产再进行债权转让，并不断循环，从而达到资产出表的目的。 另据了解，目前，网贷平台和网络小贷在现金贷业务活动中存在交集。比如P2P网贷平台开展现金贷业务时，如果用户募集自己不足或不及时，可以接入小贷公司作为资金方，为用户放款，作为补充。同时平台还可为小贷公司提供资产。 “目前，市场上超过90%以上的现金贷产品都是高收益产品，平均年化利率高达150%，主要是通过粗放式的经营来覆盖高坏账率，平均坏账率约30%左右。” 徐北称，“个人预计，在监管部门对现金贷业务进行强监管后，99%平台可能都会撑不过去。只有锁定年化利率40%以下、坏账风险控制在10%以下的平台才有望生存下来。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

IMF：中国债务风险可控 建议加强去杠杆

国际货币基金组织（IMF）和世界银行春季年会期间，IMF发布三大报告，论及中国信贷增长带来的金融稳定风险，并建议需要尽快采取行动。 其中，IMF在4月19日发布《全球金融稳定报告》显示，中国信贷持续快速扩张，使得金融稳定风险增加。当前，中国银行业的资产规模已达到GDP的三倍以上，而其他非银行金融机构的信贷敞口也有所增加。许多金融机构继续过度依赖批发融资，它们的资产负债存在着严重错配，流动性风险和信贷风险也处于较高水平。而在18日IMF发布的《世界经济展望》报告中，中国金融稳定风险也被提及。 称中国信贷增长过快 在当地时间4月19日早间的发布会上，IMF金融顾问及货币和资本局局长阿德里安（Tobias Arian）表示，自金融危机以来，中国经济当中的信贷增长已经翻了两倍，整体债务水平已经较高。“如此巨大的信贷增长有可能是危险的。”阿德里安表示，信贷繁荣持续得越久、规模越大，就变得越危险。 “我们认为，这些问题是可以控制的，但迫切需要采取措施，将这种因信贷增长而上升的脆弱性减少到可控的范围之内。” IMF金融顾问及货币和资本局副局长琼斯（Matthew Jones）表示。 琼斯表示，中国已经采取措施控制银行和影子银行系统中的杠杆，并且在减慢信贷增速上取得了一些进展。“但在我们眼中，这些措施还不够，相信中国政府也是这么认为的。” 报告称，中国银行业仍然是信贷的主要提供者，尤其是城市商业银行、股份制银行与其他小型银行。银行过于依赖短期批发融资，加大了交易对手风险。同时，公司债在2016年大幅增加。此外，伴随家庭和企业部门对外投资，资本账户压力仍然较大。具体而言，风险积聚在以下几个环节：许多金融机构越来越依赖批发融资，这伴随资产负债错配；对债券发行融资的依赖和赎回需求上升的同时，流动性和信用风险大；投资者构成越来越复杂。 由此，像以往一样，金融系统去杠杆仍然是困难但关键和紧迫的任务。IMF认为，中国应主动识别损失，辅以对债务过重但仍能存活的公司进行重组；监管应以银行新出现的风险为重点，尤其要针对小型、非上市、地方性银行资产增长较快、越来越依赖批发融资、风险被 “打包” 进入影子产品的现象，同时关注风险在银行间市场的扩散。 认为新兴市场风险仍在高位 在报告中，IMF表示，中国经济仍然有可能受到贸易保护主义等国际因素的影响。在发布会上，琼斯表示，中国经济有足够的缓冲区来抵御全球金融状况的变化，但想要摆脱未来的外部风险，需要将政策的重点转向减少内部金融脆弱性，而不是专注于实现具体的增长目标。这将有助于确保中国的经济转型能够成功，并确保金融稳定和可持续增长。 IMF称，自2016年10月《全球金融稳定报告》发布以来，全球金融稳定状况持续改善。长期利率有所上升，这有助于银行与保险公司增加收入。多种资产价格上涨，反映出更加乐观的前景预期。同时风险溢价和波动性有所下降。 但在新兴市场方面，风险环境虽然没有恶化但依旧维持高位，原因是更高的商品价格和温和的企业部门去杠杆等正面因素，被更高的外部金融风险和金融脆弱性上升所抵消。 在同日发布的《财政监测》（Fiscal Monitor）报告中，IMF就中国的债务问题开出了财政药方。IMF指出，中国应采取审慎财政措施，将财政资源转移至 “预算内”。 报告称，由于去年实施的基础设施支出和减税措施，中国预算赤字占GDP比例从2015年的2.8%上升至去年的3.7%；包含地方政府通过融资工具所积累的预算外“宽口径”或“扩增”（augmented）赤字从2015年的9.5%上升至去年的10.3%。 IMF建议中国财政政策提升再分配功能，在中期内确保宽口径财政赤字下降的同时，通过税收改革降低不平等程度，实现向消费驱动型经济转型。

消费金融业务沦为公司贷款 有场景≠安全

一位业内人士直言，消费金融场景风险过度集中，虚假销售套现的风险很高。 当下消费金融公司正处于消费升级的风口，场景资源已经成为平台的核心竞争力，各个消费金融公司也纷纷加快新消费领域产品创新的步伐。 那么有场景就一定是安全的吗？ 近日，据河南电视台报道，有不少勾机群众在手机连锁店购买手机被引导试用分期付款，手机店老板跑路，但自己却被贷款公司(实际为消费金融公司)催收还贷。 2016年10月份左右，河南省平舆县四面钟联通掌逸手机连锁店推出了一项分期付款购机的优惠活动，只需支付300元的费用，就可以拿到一部心仪的新手机。有400余群众参加了购机活动。可是到了今年3月份，这些前来购机的群众就接到了分期公司的催款电话，要求还款。 有购机群众表示，已经接到了佰仟、 马上、有用等多家分期平台的催收电话。 手机店老板薛广称，在消费金融平台借的钱他全部都打给了中佳易购网络平台，本来中佳易购承诺给他的返分红利也没有兑现，现在中佳易购把还钱停了。 事实上，上述案例中的“掌逸手机连锁店”就是消费金融平台抢占的消费场景之一。 一位业内人士直言，消费金融场景的风险过度集中，虚假销售套现的风险很高。 有一些靠医美分期骗贷的不法分子，开大巴车骗农妇去中介医院进行套现。 此前，也有媒体报道，一些教育机构租几间教室，雇几个教师办培训班，拿到金融机构发下的用户贷款后，就直接跑路，令平台和学生成为受害者。 据了解，消费金融场景的优势在于，特定的获客通道及用户借贷用途的合理性。 所以场景一直都是消费金融平台的命脉所在，各个消费金融公司也都纷纷在消费领域场景布局。目前，大众消费、医美、健康、旅游休闲、教育文化等领域都成为了消费金融公司抢占的对象。 与此同时，消费金融公司陆续推出各类特色消费信贷产品，切合年轻时尚一族的便捷消费需求。场景之战由此成为错位竞争的关键所在。 然而，在各路平台抢占场景时，一些好的场景已经被较大平台抢占，进而令其它平台要进一步深耕小微场景。但小微场景却存在着违约成本低，法律意识薄弱等问题，这正是滋生骗贷与套现的土壤。 一位业内高管表示，消费金融公司过多的依赖于合作机构的品质和信用，销售的真实性很难验证，所以所谓的场景业务本质上已经成为了“公司贷款”。 值得一提的是，消费金融的场景还不能替代风控，目前，行业内的浮躁常常把占有的场景简单的做一些大数据、征信的过滤当成了“成功的信贷”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

麦子金服3亿融资实为借款？何时到账未知

融资3亿实为 “明股实债” 笔者接到爆料称，麦子金服此次融资资金来源于周琦，但周琦并不是最终出资人。据悉，周琦计划通过招商银行私人银行部向高净值客户发行理财产品募集3个亿的资金。周琦及其控制的有限合伙企业在此次投资中担任基金管理人。这也是麦子金服为何一开始宣称获得招行银行投资的原因。 据了解此次交易的知情人士透露，周琦所在的投资机构在麦子金服此次融资计划中并非是纯粹的股权投资，而是采用 “明股实债” 的模式。据悉，此次双方商定的协议借款金额确实为3亿元人民币，而资金主要通过招商银行的私人银行部门发行理财产品募集。但截至目前，相关产品并未发行，最终能融到多少资金，何时到位都是未知数。 事实上，“明股实债” 模式早期在房地产投资中比较流行，后来逐渐复制到了天使股权投资中。据悉，股权投资的风险在于未来收益、本金等都存在不确定性。而 “明股实债” 模式下，创投基金入股企业或项目公司时，就约定好未来会由企业或指定主体对股权进行回购，回购的价格包括了本金及期间的利率和预期收益等。这种模式下，创投机构的投资风险被大大降低。 另一位了解此次交易细节的网贷业资深人士称，麦子金服此次融资的目的并不完全是为了资金，而是相中了周琦所代表的资金背景。而周琦似乎并没有意识到这一点，从某种程度上说，周琦是被麦子金服利用了。但招行显然比较警觉，所以在媒体相关报道出炉后，立刻发表声明 “打脸” 麦子金服。 澄清公告称未入资 4月18日，麦子金服在中国资本证券网上发布的澄清公告称，“由于麦子金服正在谋求分拆上市，因此B轮资金需要在完成结构搭建完毕后才能入资。” 这也从侧面证实了上述知情人士的爆料基本属实，麦子金服B轮融资的主要资金来源是招行私人银行发行理财产品募集，但目前相关理财产品尚未发行。因此，麦子金服B轮融资资金现在不可能到账。 事实上，B轮融资资金入资与麦子金服谋求分拆上市并不冲突，麦子金服用正在分拆上市，进行结构搭建作借口表面上说的过去。但实际上，这次是麦子金服集团B轮融资，而不是麦子金服旗下某个品牌融资，因此这只能算是麦子金服的一个借口。 这也就可以理解，为何麦子金服从年初就开始对外放料，声称公司拿到了B轮融资。4月初，部分媒体又拿到疑似来自麦子金服的主动 “喂料”，称某央企或出资30亿收购该公司旗下诺诺镑客。随后，麦子金服出面否认，并宣布18日召开B轮融资发布会。 由此推断，所谓的央企收购大概率是麦子金服的一次完美公关宣传，目的是为B轮融资造势。事后看来，这类操纵媒体，放假消息的手段太LOW，无论对投资人还是资本市场来说都显得很不真诚。 在新民晚报此前对黄大容的专访《拼命游，直到别人抓不住你的脚》报道中，黄大融称，自己不能容忍欺骗与诱导，企业应该实事求是，不要过度游说，做被社会尊敬的企业，才能赚源源不断的钱。 然而，麦子金服在本次融资前后的表现证明，黄大容和她的麦子金服展现给投资人的是不断的“套路”，而不是真诚和实事求是。 A轮融资夸大宣传 实际上，这并非麦子金服在融资问题上第一次撒谎。A轮融资时，麦子金服宣称拿到了海通证券的8.7亿人民币的融资。但真相究竟是怎样的呢？且让我们来简单回顾一下。 2015年9月，麦子金服宣布获得A轮8.7亿元融资。笔者查询工商登记信息发现，麦子金服在此期间有过一次工商变更，包括上海海通创新赋泽投资管理中心（有限合伙）在内的7家有限合伙企业一起进入了麦子金服的股东名单。 （图片来自天眼查） 天眼查资料显示，麦子金服A轮融资的这7个投资方合计持有麦子金服10.01%的股权。由此计算，如果麦子金服A轮融资的金额真的是8.7亿元，那么其当时的估值应该在87亿元人民币左右。 但是，根据艾瑞咨询在2016年7月发布的《2016年中国独角兽企业估值排行榜》中，麦子金服的整体估值为6.7亿美元（约合46亿元人民币）。而据媒体报道，麦子金服官方微信号当时曾特意转发过该榜单。这足以说明，麦子金服对艾瑞咨询给其46亿元的估值感到很满意。 由此也可以推断出，麦子金服A轮融资8.7亿的数字 “注水严重”。 如果照2016年麦子金服46亿的合理估值推算，那么2015年麦子金服的估值应该在此基础上打6折---7折的话，那么，麦子金服A轮融资时的估值大约是27亿---32亿。据此推测，海通创新等7家机构当时的出资总金额应该在3亿元左右。 截至发稿前，笔者从麦子金服内部人士口中得知，B轮融资资金确实尚未到账。至于麦子金服整体估值，该人士称自己也不清楚。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

比裸贷套路更深 数百大学生深陷培训贷

继曝光裸条借贷后，记者再次调查发现，广州竟有数百名大学生遭诓骗，饱受 “培训贷” 之害。有学生被催债机构逼债，还有学生甚至表示负债累累，“真的让人活不下去了。” 以校内公益讲座的名义，吸引学生参加一对一免费的职业测试。其间，“导师” 不断游说学生加入职业培训班，许以美好愿景，后让学生通过第三方贷款公司无抵押贷款交学费。 日前，记者陆续接到数十名广州高校的学生和家长报料，称被 “广州指路人教育科技有限公司” 用这样的套路让毫无经济能力的他们背上了万元债务。记者发现，已有约270名学生有此遭遇。 这到底是一家什么公司？它与第三方贷款公司到底存在何种关系？它向学生反复营销的“蓝海计划”到底是职业培训，还是一场彻头彻尾的骗局？记者对此展开了调查。 套路一：“校内讲座” 的奥秘 今年19岁的小英就读于广州医科大学，是一名大一学生。小英回忆说，去年11月，进入大学校园才两个月的她偶然在校园路上看到有人派传单，说有一个关于就业的讲座，就产生了兴趣。 与小英一样，多名学生称，他们接触到指路人公司，是从公司在校内开办的讲座。 “在学校举办一场讲座并不难。” 学生小豪说，学校社团会向校团委申请，只要企业符合相关要求，学校一般不会阻拦。 小豪说，学生社团很多都会 “拉赞助” 以维持活动所需经费。所谓 “拉赞助”，一般就是校外企业会给予社团资金支持，作为交换，校外企业要求社团协助其入校做广告或开讲座。 “学校是想让我们长长见识，这种方式本身是合理的。” 小英说。 小英记得，当天讲座讲的是当下的就业环境，“主讲人一直强调，你们大学生有智商、有情商，但就是没有财商（即理财的观念）。” 小英说，当时去听的学生大概一两百人。听罢讲座，学生收到一张表格，上面要求填写个人信息，包括姓名、手机号和邮箱。 此外，还有些学生则是通过在校同学发来调查问卷的形式接触到指路人公司。有学生透露，去年暑假期间，有 “师兄师姐” 往新生联络QQ群里发放关于就业创业的问卷调查，“说是他们的作业，我就帮忙填了，问卷上留下了联系方式和姓名。” 后来证明，这份问卷上的联系方式最终被指路人公司收集，进行下一轮的集中推销。 指路人公司的教育基地 套路二：一对一打压学生，甚至把人说哭 讲座后数天，小英在邮箱接到指路人公司的一份职业测评问卷。她填写后，就有工作人员联系上她，“说能帮我做一个免费的职业咨询，针对问卷上的问题一对一讲解，问我能不能去他们公司一趟。” 既然是免费，小英觉得去去无妨，当做开阔眼界。去年11月13日上午，小英到了其时位于珠江新城珠江城大厦15楼的指路人公司。 多名学生称，指路人公司会要求学生先做一个类似于 “大富翁” 的游戏，过程中涉及股票与购房一类理财行为。 “游戏中，指路人的工作人员会一直质疑你，打压你，不断指出你的缺点。”小英回忆，在场的学生几乎都被打压了一遍，“他们会说你的财商不够，即使你是高管，月工资能达到多少，但是你不会管理你的钱财，最终也只会落得个破产的下场。” 指路人公司的宣传资料 游戏之后就是所谓的“一对一”职业测评。小英说，自己当时被分配到的 “职业咨询顾问” 姓骆，其自称是某校经济学系毕业，毕业已两年。 在分析过程中，骆某对小英说：“和某些二本院校的同学比，你还是不错的，但和那些重本的同学比，你还是有所欠缺。” 这对于没有考上211、985高校的小英是一个精准的打击。 多名学生称，在一对一测评时，他们都受到 “打压”。 一名学生说，当时职业咨询顾问让他说出自己的缺点。“我说，我原本是想考广工的，结果却失败了。他就说，正是你身上的缺点，你没有能力，因此现在要奋斗，达到你的目标，你感觉现在自己很弱，很不堪，就需要在大学做和别人不一样的事。” 这名学生称，当时感觉自己很自卑很落后。 还有一名女学生称，在这期间“我被说哭了3遍，脑子里一直都是我怎么那么没用的字眼……” 套路三：饥饿营销 小英记得，测评报告分析完后，工作人员开始介绍所谓的“蓝海计划”。 根据小英与指路人公司签订的《蓝海计划项目协议书》，“蓝海计划”全称蓝海大学生移动互联网商业实战训练计划，其目的在于帮助在校大学生打造职场必备技能，丰富商业实战经验，积累创业资金，拓展高端人脉云云。 学生出示的蓝海计划项目协议书 培训自然不是免费的。小英当时听说，前六个月每月要交学费约400元，后12个月每月要约800元，她开始打退堂鼓。而此时，指路人公司的职员却称，平台会提供兼职机会。 小英称，她犹豫时，工作人员对她说，“蓝海计划”仅有50个名额，如果需要考虑的话，得拿出100元作为名额保留费用。多名学生向记者提及，指路人公司的工作人员在介绍时都称项目机会难得。 “我完全不知道面试这么简单，但内心是有些窃喜的。” 一名学生称。事实上，后来他们才发觉并非如此，“这是一种饥饿营销的方式”。 套路四：学生以为在面试，其实是在申请贷款 后来小英同意加入，100元 “名额保留费” 也被退了回来。小英称，她被要求手持身份证与一名工作人员在前台拍照。 对于拍照小英认为，这是公司对其考核的形式之一。而有学生甚至向记者称，自己当时认为是 “拍照留念”。有学生则表示，指路人公司方面向他解释，拍照是 “为了要完善学员信息”。 拍照后，有工作人员给了她一张 “即有分期（第三方贷款公司）申请表”。根据小英提供的表格，课程名为 “蓝海计划”，价格为8900元。 记者看到，上面要求填写个人的手机号码、手机服务密码、学信网密码、银行卡号、学校名称及地址、月收入及支出、父母姓名及电话地址，两个亲戚和一个朋友或同事的电话等关键信息。 小英称，自己另外提交了银行卡的交易记录，还复印了身份证，“当时以为这都是面试过程的步骤。”小英说，后来才知道这根本就是申请贷款的流程，而且应该有第三方贷款公司的人在场……“是指路人公司的工作人员要求我这样做，还是贷款公司的人，我分辨不出来。” 学生小玲也称，当时有工作人员称，为了让贷款通过，需要虚报相关金额，“当时急哭了，但是他们干脆让我进了一间小房间，企图稳定我情绪并进一步推销。最后填的金额都是虚报的”。 小英记得，提交完信息后，就有一个第三方贷款公司的销售代表要求她在电脑上签名，“当时我不知道是贷款，因为我根本就没看到合同条文，这是按照他们说的做，就签下了”。多名学生向记者称，自己当时处于一种迷糊的状态，或根本没来得及查看合同，就已经贷款了。 包括小英在内的多名学生告诉记者，随后有一个电话打入，是第三方贷款公司用于核实信息的电话，他们按照工作人员的指示给予了回答。有学生称，电话过来后，“有工作人员让我开扩音，电话问什么，给我做测试的工作人员就指着写下来的回答让我回答。” 套路五：商业实战？就是校内卖水果 去年11月15日，小英再次来到指路人公司，完成一份贷款合同和《蓝海计划项目协议书》的签订。协议书显示，小英学习费用选择为分期付款，由第三方金融机构 “即有分期” 代为支付，分期数为18个月，前6个月每月还款为392元，后12个月每月还款为793元。如此计算下，小英此次的贷款总金额过万元。 小英称，自己签完合同感觉有些后悔，但对方强调说违约金是实际学费的20%，让她望而却步。 学生出示的还款提示函 然而，所谓的“蓝海计划”，课程一般是在位于天河区车陂卓丰产业园某栋3楼上课。多名学生称，自己仅仅是去上了部分课程，觉得无法兼顾在学校的学习。“课上讲的东西都是一些很虚的理论，根本从书本上就可以学得到，不值得一万多元的学费，也提高不了什么能力。” 至于兼职机会，多名学生称其实不过是一些公司或促销兼职。有学生称，在指路人的介绍中打了两份兼职工，一份是在电影院当服务员，一份是家政，偶尔到有钱人家去打扫卫生…… 还有商业实战项目，有学生称，其实就是数个同学组团在学校卖水果、面膜，推销产品，“一个学期下来不但时间耗了，根本无法赚回学费，而且能力没有得到提升，团队到后面基本上已经散架了。” 指路人公司的网站上宣称，2016年，指路人与广州万科云进行深度的合作，指路人在万科建立了万科培训基地，多次在万科体验中心进行讲座分享和培训，“签订长期的合作协议，成为万科的长期提供人才的供应单位”。记者向万科求证，万科方面称，双方公司并无合作关系。 结果：学生自扛贷款，称已活不下去 记者发现，指路人公司的公众号最后更新日期为今年1月23日，之后就再没有更新，也未见有任何课程安排。“当时有说公司已破产，我们和公司职员取得了联系，他们说公司只是在调整课程，并无破产。然而后来再次联系，他们却说自己已经离职了，什么也不知道。” 小英说。 有学生发现，指路人公司在珠江新城的办公场所、在车陂的教育基地均搬空。他们回想起当初的经过，认为自己是被哄骗而贷款。有学生统计，现有约280名学生反映自己通过指路人公司向第三方贷款公司贷款。 指路人公司车陂教育基地已经关闭，墙上留有 “越努力越幸运” 的贴纸 目前，部分学生已没有每个月定期还款，他们因此会接到催款电话或收到催款信息。由于学生们大多是第一次收到这种信息，都感到很害怕。 学生提供的催款信息显示，第三方贷款公司委托了催收机构进行催款，称会采取上报征信报告，向学生老家当地的派出所、政府、村委等部门发送协查函，会追究学生的刑事责任等手段。也有学生反映称，自己的父母都曾收到催款电话，认为这是一种骚扰。 来自广东建设职业技术学院的学生小凤来自农村，家庭拮据。她目前靠打工还学费贷款和第三方公司的贷款。“我已经还了9期了，每个月700元，总共还了6300元。” 小凤称，为了还贷款，自己还曾与同学前往深圳打工，其间因家里经济负担，曾多次往家里打钱。“目前负债累累，身心疲惫，勤俭节约，难熬的生活，真的让人活不下去了。” 据记者从学生获得的名单，经不完全统计，有约280名学生反映自己通过指路人公司向第三方贷款公司贷款。目前，他们大多在经侦部门报警。记者了解到，目前此案正在进一步调查中。 学校：已将情况上报 记者了解到，贷款学生来自广州市内多个高校，包括广东第二师范学院、广东省外语艺术职业学院、广州医科大学等。 “对于这件事情，我们学校也在检讨，主要是针对当初学校同意该公司进来举办讲座。在今年年初，学校发布了《关于社会组织入驻学校开展公益性活动相关事项的提示》，也印发了《学生社团管理办法》，这也算是亡羊补牢吧。” 广东第二师范学院的工作人员称，目前已将学生反映的情况上报给了上级教育部门。 最新进展 指路人公司：准备申请破产 记者拨打指路人公司网站上的联系电话，不过该电话已停机。随后记者辗转联系到了指路人公司的法律顾问广东某律师事务所的黄律师。 黄律师表示，指路人公司的两名股东涉嫌非法吸存，目前已被公安机关刑事拘留。公司的账面处理还在协调之中，其余股东准备申请破产，但还未达成一致意见。有关学生款项的退还等问题，要等公司进行资金清算后才能给出答复。两名股东的违法问题，已提起公诉，法院将于4月24日开庭审理。 对于学生反映的问题，他指出，两名股东的非法吸存问题与学生的培训是两码事。关于学生的分期贷款合同，黄律师称，可能各自的理解不一样，他无法对此作出评价。但他称，目前学生们无法培训的情况确与股东的违法行为有关。 黄律师称，两名违法股东造成了公司资金链的断裂，培训老师也已由公司于去年11月劝退，因而造成培训计划无法进行。针对部分学生的报案，他们已将具体情况及公司财务状况向警方做了书面说明，最终的解决方案要等到本月底才能敲定。 贷款公司：贷款流程正当合理 记者根据合同上的电话，致电即有分期的销售代表许女士。许女士称，即有分期的确和广州指路人公司有合作，签订合同时，他们已向学生告知该项目为分期付款，并明确了常规还款与违约情况，学生们在了解了之后签了名。贷款的办理流程是正当合理的。目前，据其所知，指路人公司确实出现了问题，但至于具体问题是什么，她并不清楚。 另外，记者向学生反映的第三方贷款公司佰仟金融发出采访邮件，截至发稿时暂未收到答复。 从裸贷到培训贷，校园贷款乱象值得关注。 谁在管？谁来管？谁来教学生避开这些陷阱？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

继续减税！国务院定调小企业加减税之争

4月19日，召开的国务院常务会让近日围绕小企业该加税还是减税的争论尘埃落定。会议决定：推出进一步减税措施，持续推动实体经济降成本增后劲。具体包括 “扩大享受企业所得税优惠的小型微利企业范围” 等六大措施。 会议指出，按照《政府工作报告》部署，深化税制改革、加大减税力度，不断为市场主体减负增力，是深入推进供给侧结构性改革的重要举措。 这无疑回应了半个多月前企业界的一场论争。3月31日，国税总局与全国工商联共同召开的 “深化税收改革助力民营企业发展” 座谈会，在企业家代表发言环节，阿里巴巴董事局主席马云发表意见称：与享受各种资源的大企业不同，小企业每天思考的是生死存亡。因此对于小企业该考虑的不是如何征税，而是继续减税减负。“小企业是在互联网上寻求生存机会”，马云说，“从国家的未来发展考虑，让小企业活下去活得好，才是税收杠杆调节真正应该考虑的地方”。 在马云发言之前，京东集团首席执行官刘强东发言直指小企业以自然人名义开网店不利于企业公平竞争，要求小企业开网店应该纳税，并建议明确具体办法与技术手段，以规范对小微企业开设网店的征税。刘强东还强调：对于一些冒充网店的，该查的查，该抓的抓。刘强东说：“这种线上线下税收不公平的情况，既冲击实体经济，导致实体店从业人员失业，也造成国家税收流失，更破坏了诚信经营、依法纳税的商业基本原则”。 在要求对小微企业开设网店征税加税问题上，刘强东曾持续发声。3月7日，他在微博表示：“过去我也支持个人网店免税……但经过多年发展后，我发现目前相当多所谓的个人网店都是成规模的公司化运作，而且享受到了比实体店更特殊的超级待遇！……这些特殊待遇背后就是竞争的不公平和对实体经济的事实伤害!……没有公平就没有市场经济，公平是市场的基石!电子商务不是法外之地，在告别粗放式增长之后，现在亟需在法制和规则的轨道上与实体经济达到共促、和谐、平衡，这样中国的经济才会更有希望!” 对此马云针对性的发言称：“线上线下不公平”的言论是伪命题，大企业小企业不公平才是真问题。他说：大企业有政府的政策扶持，有各种资源，以贷款为例，只要有银行流水就能拿到。大企业享受了远超于小企业的待遇，享受更多资源，就该承担更多责任，理应成为纳税主力。 马云以阿里巴巴自身为例介绍：阿里巴巴经济体有超过1000万卖家，近5亿活跃买家，直接创造了3000多万就业机会。2016年，阿里巴巴集团合计纳税238亿元，平均每个工作日纳税1个亿，同时，平台上企业纳税超过2000亿元。 19日的国务院常务会也延续了深化税制改革、加大减税力度，尤其是扩大小型微利企业所得税优惠范围的一贯政策。会议认为：在今年一季度已出台降费2000亿元措施的基础上，进一步推出六大减税措施，加上全面推开营改增试点，预计全年将再减轻各类市场主体税负3800多亿元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新基金愁老基金忙 公募改造定制基金

自今年3月31日证监会发文，对《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》（以下简称“新规”）公开征求意见后，基金公司在基金募集申请阶段，已经开始加强新设基金的投资者集中度管理，针对定制基金开启了改造工作。 新基金愁 “发起” 老基金忙 “拼单” 记者近日获悉，为适应开放式基金流动性风险管理规定，多家公募基金公司在基金募集申请阶段，已经针对定制基金开启了改造工程。 北京一家大型公募市场部人士表示，目前公司需要对已经上报在会里的定制基金按照新规进行系统梳理和改造，尤其是此前就上报但未声明是“定制基金”的，都需要按照新规要求来修改申报材料。 “之前上报的产品有些是新规发布前的产品，属于定制基金”，该人士透露，“现在需要对照新规，一是需要做成发起式基金，基金名称也需要加上 "发起式" 字眼，并需要律师出具法律意见书；二是产品需要是至少3个月的定期开放式基金；三是要签订定制基金承诺函，并且只能由机构资金进入，定制的合同与此前的合同也要进行匹配和修改，并和托管行确认。” 北京一家中型公募市场部人士也透露，公司也在从产品角度对定制基金进行发起式产品的改造。 该人士表示，公司最近将旗下一家城商行定制的纯债基金改为发起式设立，管理费由此前的0.6%改为0.3%，并改造成3个月定期开放的产品；将正在申报的一家信托机构定制的灵活配置型基金改为发起式设立，删除了销售服务费，管理费修改为0.3%，开放期限修改为3个月定期开放。 这位人士称，“现在改造一个产品，与新报一只产品差不多，需要做出的修改幅度很大。然而要不要改造成发起式基金，目前还是由公司自主决定，发起式基金出资的1000万最愁人。从我们的角度来说，如果不做定制化，仅仅通过渠道去销售，在当前市场中很可能基金无法成立。要想成立基金，就需要按照定制基金的最新要求去做。” 除了新产品的改造外，新规允许存量基金通过变更注册方式调整，避免单一投资者集中度达到或者超过50%。 针对老产品如何调整，不少公司为了避免产品的变更注册，主要会采取 “拼单” 或限制申购的形式来降低单一投资者的占比。 北京上述中型公募市场部人士称，老产品有单一投资人50%的限制，但为了避免产品变更注册，一般会以 “拼单” 形式降低单一投资者份额占比，同时协商占比较高的投资人不要继续申购。“比如基金份额现在有一个亿，如果单个持有人超过5000万后就和机构协商不要继续申购了。另外，我们还会继续找新资金进来，通过类似 "拼单" 的形式将现在持有人的份额占比降下来。” 该人士称。 大公司“不差钱” 小公司依赖股东出资 按照新规要求，对单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%的要求有三：一是应采用封闭式运作或定期开放运作且定期开放周期不得低于3个月（货币市场基金除外）；二是采用发起式基金形式；三是在基金合同、招募说明书等文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售。 业内人士认为，这些要求将规范委外定制基金的发展，一方面，封闭式运作或定期开放都是缓解流动性的要求，有利于这类产品的投资运作；另一方面，基金公司做定制基金需要投入1000万元做发起式基金，将增加基金公司产品设立成本，遏制定制基金发展势头。 然而，记者在采访中发现，与大型公募利用自有资金设立“定制基金”不同，中小型公募基金主要依赖股东出资认购产品的形式来设立定制基金，将产品设立间接和公司资本挂钩。 北京一家大型公募产品部人士表示，公司要参与定制基金设立，主要是以自有资金去发起设立，但公司参与这类业务会考虑性价比，会在考虑具体产品的收支、运作管理、费率和利润等基础上去选择。 北京上述中型公募市场部人士也认为，大型公募基金公司的资金实力雄厚，公司的净资产积累比较多，可以通过发起式形式设立定制产品；但对小公司而言，公司无法提供太多发起式基金的资金，公司的定制基金大部分是由股东认购的形式来成立。 “这需要股东方认同这类业务的投资价值，认同公司发展定制基金的管理收益和发展战略，毕竟股东方也需要出资认购产品，需要将持有人和自身利益绑定在一起。”该人士称。 针对新规要求，不少公司为了避免产品的变更注册，主要会采取 “拼单” 或限制申购的形式来降低单一投资者的占比。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

P2P网贷/评级排名机构黑幕/系列一

对于中国野蛮生长的互金行业而言，评级/排名机构底线应该客观、公正、不作恶。评级/排名机构不应或明或暗开展理财/借贷业务，不应与理财/借贷企业是关联方，这样才能做到客观、公正；现在互金私营企业开展的所谓评级排名，问题太多：有的自己开展理财业务、有的暗里参股网贷平台、有的与网贷平台属关联企业、有的收钱排名、有的.......，这些所谓评级排名，是根据自身利益、与其它机构关联利益作出，很可笑，没有公信力和可信度，投资人要有自己的判断，别被误导！ 系列一“融360”为例（系列二和系列三，将为大家揭开##之家和##天眼的评级排名黑幕，以及揭露他们为了利益是怎样误导投资人踏入问题平台、他们怎样与问题平台合作、怎样给问题平台做公关忽悠投资人、怎样甩锅等等）： 去年年底在行业里有一个备受关注的官司：短融网VS融360。虽然都带一个「融」字，但这两家之间却并不「相亲相爱」。由于对短融网持续性地进行「负面」评价，短融网一怒之下将融360告上了法院，控诉理由是「不正当竞争」。最终，海淀法院判决融360胜诉，理由是短融网无法证明融360存在主观恶意，收集的数据信息不真实、不完整，也无法指出涉案评级体系规则存在明显不科学、不合理之处。 不过今天，笔者并不是来表扬融360的。当我们在评价评级机构的报告时，我们并不期待他能否完全的独立，融360其实也没有做到真正的独立，但我们期待的是一个公正的结果，更为重要的是，我们会希望该评级机构「不作恶」，这是我们对一家评级机构，更确切地说，是所有机构最最起码的要求，因为我们很难相信一个恶贯满盈的人说出来的话，这个道理不仅适应于人，也同样适用于企业。 但是，在仔细研究融360的产品序列中，笔者愕然发现，融360竟然也放高利贷，而这已经明显违背国家的相关规定，甚至融360的小贷产品都属于无照经营。接下来请看论证过程。 融360的月管理费高达8% 引起笔者注意的是一家名叫「原子贷」的产品，打开原子贷的APP，产品介绍这一栏是这么说的：「原子贷是由融360提供的在线申请无抵押信用贷款产品」。这句话一方面说明了原子贷是由融360开发的，另一方面也指明了原子贷的性质其实就是现在我们常说的小额贷款，简称小贷。 原子贷更「吸引」我的是其费率，详情见下图： 那一行被认为缩小字体的段落更能说明问题，仅摘录如下：「贷款5000元，期限为6个月，每月还款最低871，最高1306元」。换个更直观的说法，贷款5000元，期限6个月，最少的还款金额为5226元，年化利率为9.04%，最高可达7836元，年化利率则为113.44%。 而按照原子贷的说法，具体你费率需要根据用户导入的信息（主要是信用卡账单、芝麻信用分等）设定，也就是说用户信用的高低决定 了其适用的费率。目前我们并不知道原子贷用户适用费率的分布情况，但是按照我们对小贷与消费金融市场的了解，依靠原子贷这样的平台借款3000至4万元（这正是原子贷的借款额度范围）的用户人群往往信用表现不会太好。即使我们取一个中间数，得出的结果也是相对惊人的61.24%。 这时候可能会有人嗤之以鼻，认为笔者大题小做了，现在小贷、消费贷款实在是太混乱，原子贷的利率根本不算什么。此前曾有媒体计算了市面上78家比较知名的的现金贷平台，平均利率158%，其中最高的「发薪贷」年化利率可达598%。 这么说起来，原子贷算是良心平台？ 错，大错特错！无论是开发了发薪贷的中赢金融，还是现金巴士、魔法现金之类的新兴平台，其业务目的都只是赤裸裸地赚钱，他们成长起来的环境就是如此血腥。但是融360不一样，你是一家评级机构，如果连你都参加了这种罪恶的游戏，那么你的公信力也就不复存在了，至少你无法也不敢去客观评价现在如此混乱的现代贷行业。我们作为普通的投资者，无法相信双手沾满血腥的人能说出真话和实话。 媒体的文章中有这么一句话让我印象非常深刻，而且浑身冷汗：「这个金钱场，最冰冷的底线，居然是死亡。」我也想把这句话送给融360的CEO叶大清。 在2015年12月的一个颁奖典礼上，叶大清获奖「年度十大创业家」，他还在演讲中说，「创业路上不要迷失方向，互联网金融创业最关键的不是有所为，而是有所不为，后者更重要。」 （叶大清在颁奖典礼上） 在同一个演讲中，他还说了这么一段话：「我们一直在坚持做第三方独立开放平台。中国有3000家P2P公司，别人在做最流行、最赚钱， 赚快钱的事情，我们的模仿者耐不住寂寞，去做股票配资，去做P2P，做线下理财，我们却坚持了不做。因为这些诱惑会使我们迷失大方向、迷失判断。我们坚持不碰钱，坚持做互联网金融的送水工。」 对于他的这些话，我只想弱弱问一句：自己打自己的脸，到底疼不疼？ 融360可能会叫屈，因为原子贷APP页面也说了，「原子贷的资金来源之一是由晋商消费金融股份有限公司提供，它是经中国银监会批准成立的全国第14家消费金融公司」。但是笔者认真研究了原子贷，都没发现其他的资金来源是什么，所以我们可以推测，原子贷的资金来源可能是晋商消费金融和融360自己。 即使融360将一部分利率交给晋商消费金融，但是管理费总该是由融360收取的吧，因为借款、还款全部行为都在原子贷APP中完成，无需再前往晋商消费金融的页面，而月管理费为0.3%-8%，这也就是说，月管理费有可能高达8%，年化利率为96%。 在一篇被腾讯删掉的分析捷信的文章中，笔者深入分析了消费金融收取高息的违法之处。2015年8月，最高法院关于《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》的司法解释明确规定：「借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。」 这段话就简单地话来说就是，年利率24%以下的债务受到法律保护；24%-36%之间的利率不受法律保护，但只要是自愿约定的，那也是合理的；但如果利率超过36%，那就是非法的。 但是在高法规定36%为最高利率的同一司法解释中，高法还规定：「本规定所称的民间借贷，是指自然人、法人、其他组织之间及其相互之间进行资金融通的行为。经金融监管部门批准设立的从事贷款业务的金融机构及其分支机构，因发放贷款等相关金融业务引发的纠纷，不适用本规定。」 所以这里的关键问题就在于，小贷公司是否是金融监管部门批准设立的从事贷款业务的金融机构。很「遗憾」，大多数从事互联网小贷业务的公司并不是监管部门批准设置的金融机构，而其中就包括违规开展业务的原子贷。接下来，深扒融360的原子贷。 深扒原子贷：先上车后买票 「先上车后买票」这句俗语放在商业环境中大多数时候指的是在未取得相应资格和牌照的情况强行开展业务，很多时候，这样做「无可无不可」，但在金融行业中，这样做就明显违规了，毕竟「金融无小事」，一旦监管不力，很容易就发生类似e租宝这样的群体性事件。 传统小贷公司由于其业务开展受到地域限制，因此发展并不是很快，也不受到资本的欢迎。但是伴随着互联网小贷业务的开展，业务不受地域限制，在加上其高的吓人的利率，互联网小贷公司很容易就实现「小投入大产出」。因此目前互联网小贷牌照正在受到各家公司的热切追逐，牌照价格也水涨船高，据说已经达到数千万的价格。 由于小贷公司，尤其是互联网小贷公司的设置都需要当地金融办的批准，因此一些有政策优惠的地方就成为互联网小贷公司的聚集地，其中就包括重庆和广东。去年12月一篇新闻报道中偶然提到，「已经聚集了包括唯品会、复星集团、金螳螂、保利集团等在17家互联网小贷企业，另外有包括滴滴打车、趣分期、融360等多家企业排队申报。」 从这句话中，我们可以读到这样一个关键信息，融360还在排队申报互联网小贷牌照。按照中国地方政府的行政效率，融360目前还拿不到牌照，而且，如果它拿到的话，至少有新闻稿会出现在网络上。而这也就意味着，融360目前还没有资格开展互联网小贷业务，原子贷可不只是一个导流平台，晋商消费金融极有可能只是提供了部分资金，还有就是起到了增信的作用。 原子贷的官方微信和微博页面都显示，原子贷的运行方是融腾商业保理有限公司（以下简称融腾保理）。 股权结果显示，融腾保理是北京融汇金融信息服务有限公司（简称融汇金融），融汇金融与融360的运营主体北京融世纪信息技术有限公司（以下简称融世纪）不仅办公地址和办公电话一样，股权结构也高度类似，完全称得上是「一套班子，两块牌子」。 （融汇金融的地址与股东信息） 所以我们可以这么说，原子贷是由融360出品，但是由融腾保理具体经营。融腾保理的工商注册信息见下图： 大家需要特别注意融腾保理的经营范围：保付代理（非银行融资类）；从事与商业保理相关的咨询业务；从事担保业务（不含融资性担保业务）；供应链管理。（以上各项涉及法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营） 商业保理公司的主管单位是商务部以及各地商委。根据2012年发布的《商务部关于商业保理工作试点有关工作的通知》中，商务部强调：「开展商业保理原则上应设立独立的公司，不混业经营，不得从事吸收存款、发放贷款等金融活动，禁止专门从事或受托开展催收业务，禁止从事讨债业务。」 所以原则上来讲，融腾保理开设小额贷款业务是违规的。 但是也有一种特殊情况，那就是融腾保理实际上是为晋商消费金融做保理业务。但是这种情况下，那么原子贷的业务应该主要由晋商消费金融来处理，而这已经与我们操作原子贷的实际情况并不相符。而且就在智联招聘网站上，融360还在向外招聘催收专员，招聘单位北京融联世纪信息技术有限公司则是叶大清掌控的另一家壳公司。不知道旗下只有一款现金贷款业务的融360招聘催收专员的目的是不是就是为原子贷服务的。 融360想上市 按道理说，融360不应该缺钱。截止到现在，融360已经完成4轮融资，光光2015年的D轮融资，融360就从赛领资本、云峰基金、红杉资本等知名机构手中融到了10.35亿人民币。 （红杉资本沈南鹏） 但是融360有着更高的目标，叶大清过去在多个公开场合表达了他对上市的渴求，尤其是在国内主板上市的企图，对于国内创业者而言，上市敲钟是人生不可或缺的巅峰时刻，那滋味可能比「洞房花烛、金榜题名」还要更带劲一些。但叶大清也曾透露过，融360并未实现盈利，而企业盈利是在国内主板上市的硬性条件之一。 （最近刚刚完成上市敲钟仪式的王卫不仅身价暴涨，还成为了媒体的宠儿） 因此，无论是在投资方的压力，还是上市的宏图位置，融360都有着强烈的盈利动机。小贷则是目前互金领域赚钱的不二之选，高额的利润已经让各类资本蠢蠢欲动，其中就包括融360。可是，叶大清好像忘了，融360可是秉承「客观公正」的评级机构之一啊。如果连融360都去赚那些淋着血的黑金，那么融360的报告还有谁会相信吗？如果连根都烂掉了，树枝再茁壮也只是假象。 行业里，融360只是其中之一，还有其它所谓的P2P网贷评级排名机构，评级排名的黑幕会让你叹为观止！系列二、系列三将详细揭露！

新三板市场私募做市试点即将启动

私募机构参与做市是新三板市场一项新的尝试。去年12月，10家私募试点名单发布。根据媒体报道，10家做市私募近期进入进场验收阶段。这意味着新三板市场的私募做市即将正式开启。4月17日，一进入到试点名单的私募机构负责人告诉记者：“我们已经筹备好，很快将实施。”但其未透露具体的时间表。业内人士表示，私募机构开展做市，有利于丰富新三板市场做市机构类型。 推动私募做市试点 2016年9月，《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》发布。这一文件的发布及实施，标志着私募机构做市业务试点工作的启动。 2016年12月，全国股转公司确定深创投、同创伟业、中科招商等10家私募机构入选私募机构做市业务试点名单。入选条件较为严苛，包括实缴注册资本不低于1亿元，财务状况稳健；持续经营三年以上，且近三年年均资产管理规模不低于20亿元等。 为尽快推动私募做市业务试点，全国股转公司称，在做好申请材料评审工作的同时，抓紧推进相关业务和技术准备。目前，已针对私募机构与证券公司监管及业务运营的不同特点，研究确定了私募做市试点业务运营管理模式；基于私募做市特殊经纪结算安排，制定了私募做市试点技术方案；组织有关主办券商、技术系统开发商完成私募做市技术系统开发及部署工作；开展了由14家主办券商参加的第一轮私募做市技术系统仿真测试。 下一步，全国股转公司将指导、督促深创投等10家私募机构，加快各项业务、技术准备工作进度，会同有关单位及时组织对深创投等10家机构的现场验收，确保私募机构做市业务试点平稳顺利实施。 “大家都在等股转系统方面的政策动态。通过私募做市引入活水提高流动性可能难达预期。这与目前新三板市场整体状态有关。” 业内人士罗党论说。 需要其他政策配合 对于私募机构开展做市业务，政策的初衷是丰富新三板做市机构类型、有效发挥私募机构定价能力、改善新三板市场流动性，提高全国股转系统服务中小微企业能力。 “做市商在整个交易体系中如何挣钱？如何通过做市服务带动其他服务，而不是仅仅依靠买卖之间的差价，这需要好的模式。私募做市同样面临这样的环境。新三板市场期待的创新层再分层以及竞价交易，如果能取得更到进展，将带动私募的做市热情。事实上，今年以来在一系列政策影响下，新三板定增市场已经开始回暖。”罗党论说。 对于私募做市对增强新三板市场流动性的影响，罗党论认为，这需要其他系列政策配合。“从长远来看，新三板企业价值定价需要将得到解决，优质企业将得到更好的服务。随着更多优质公司在新三板市场成长，投资者将得到更多回报，交易自然就会活跃起来。” 从目前情况看，新三板做市行情冷淡，做市企业不增反减。自去年四季度以来，新三板做市企业情况悄然生变。去年四季度，做市企业数量增速明显放缓，平均每月增加4.5家，远远低于前三季度的平均每月增加44家的速度；而2017年以来，新三板做市企业数量呈现负增长态势，目前仅有1596家，相比2017年初减少57家。 东北证券认为，新三板做市企业退出做市存在多方面原因，包括优质的做市企业选择IPO；目前的做市制度存在不少需要完善的地方。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

石油期货今年将面世 仍有制度细节待解决

作为大宗商品市场最为重要的一个期货品种，石油期货的一举一动牵动市场神经。4月19日，证监会副主席方星海出席白糖期权上市仪式时直言将力推石油期货在2017年上市。虽然在政策上已无障碍，但石油作为经济发展的重要支撑，在上市过程中仍有多个制度细节需要改进，这也需要一定的准备时间。 上市已筹备多年 “2017年有信心推出石油期货，我们目前已在努力准备石油期货的上市工作”，方星海说道。 实际上，石油期货的上市工作已经推进了五年之长。2012年4月，原证监会主席郭树清（现出任银监会主席）在出席2012年湖北省资本市场建设工作会议上表示，将在年内推出继美国、英国后的第三个全球性石油期货市场，以争夺石油定价权。 2013年，上海国际能源交易中心股份有限公司（以下简称“能源交易中心”）在中国（上海）自由贸易试验区注册成功，该能源交易中心是经中国证监会批准，由上海期货交易所出资设立的面向全球投资者的国际性交易场所，经营范围包括组织安排原油、天然气、石化产品等能源类衍生品上市交易、结算和交割，制定业务管理规则，实施自律管理，发布市场信息，提供技术、场所和设施服务。 曾令市场欢喜的是，2014年底，上海市金融办主任郑杨曾表示，目前石油期货交易的方案已经形成、上报国务院并获得国务院批准，有望在2014年12月或2015年1月启动。然而，市场苦等了两年多，石油期货上市仍未落定。 当时有分析人士猜测，2015年国内股市以及大宗商品市场震荡让监管机构不安，导致石油期货上市计划搁置。 多重制度细节需解决 从目前来看，虽然石油期货上市已无政策阻碍，然而筹备多年的石油期货迟迟未能在国内落地的原因到底有哪些？ 中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英表示，制度方面的原因可能是其难上市的一大原因。“石油目前的采购机制属于国家垄断格局，中石油、中石化、中海油等几家央企把持着石油的进口。要打破这种垄断格局，需要放开民营企业的逐步进入石油行业，这就需要制度上的变革。事实上，现在我们已经下发了几十家民营企业进口石油许可证，制度的变革已经在进行当中”，王红英解释道。 其次，监管也担心石油价格放开后对经济造成影响。王红英表示，石油是中国经济发展的一个支撑因素。从过去看，国家垄断机制尽管有一些弊端，但是对石油价格稳定、对整个经济的支撑作用功不可没。如果石油价格跟着国际市场自由化波动，这样对我国整个工业体系的成本，会造成比较大的冲击。而且目前我们很多企业并没有利用期货期权对冲成本的经营理念，这也是国家没有放开的一个重要原因。 除此之外，一些交易细节难题也需要解决。比如，交割环节的税收改进问题、交割品种等。“对于石油期货上市，包括交割引发的税收变动，国家还没有适合的机制。就像之前燃料油期货相对比较活跃，但是之后的税务改革，提高了交割成本，导致燃料油期货陷入了有价无市的状况，”王红英说道。 金石期货能源化工研究员黄李强表示，交割等一系列问题也不好解决，现在公布的石油标的是中质石油，这的确是国内目前通用的石油。但是国内不像美国那样使用的石油品质比较单一，国内还有很多重油，并且进口的也有一部分轻油，所以交割的时候就非常麻烦，这的确是造成石油期货迟迟不上市的一个直接原因。 为争夺石油定价权 作为国内最为重要的期货品种，石油期货的上市具有十分重大的意义，其中，争夺石油定价权是上市的首要意义。 黄李强表示，石油期货上市首先能为国内争夺石油的定价权。目前全球的石油定价权由欧美来掌控，石油期货推出使我国在原油定价能力上升。 方星海也表示，中国现在是全球最大的石油消费国，也是不小的生产国，但是石油贸易以及定价的中心是在纽约与伦敦。今后石油期货上市后，上海有望成为成为全球石油贸易、定价的中心之一，这对中国的企业更好地参与全球资源配置、管理风险会有很大帮助。 据了解，全球共有30多个石油期货，其中主要的石油期货有四种：WTI石油期货、Brent石油期货、阿曼石油期货和东京工业品交易所（TOCOM）的中东石油期货。 “WTI原油期货是北美地区原油定价的主要依据，Brent原油是西欧地区原油定价的主要依据，但是由于阿曼原油和中东原油期货的影响力远不及WTI原油期货和Brent原油期货，因此作为世界三大经济中心的东亚地区没有自己的原油定价依据。如果中国推出自己的原油期货，并且能够具有一定的影响力，那么中国的原油期货不但可以成为即WTI原油、Brent原油之后，全球第三大的原油期货，而且使中国具有东亚地区的原油定价权，减少油价对中国经济的限制”，黄李强解释道。 除了争夺定价权外，石油期货上市后，众多基于石油产业链的企业可以进行套期保值。黄李强表示，原油期货的推出使国内油化工企业的避险工具更加完善，这能更好的发挥期货服务实体经济的功能。使国内企业免去了没有避险工具，或者去国外市场避险的麻烦。 王红英表示，基于石油产业链的进口商、贸易商以及下游的使用商，可以利用石油期货进行套期保值，这也是一种低成本原材料对冲方式。 除此之外，原油期货的推出有助于国内成品油市场化进程加快。“国内原油及成品油价格的市场化仍然是大势所趋，而石油期货（包括未来的成品油期货），则是未来国内成品油市场化后定价的重要依据”，黄李强补充道。 相关链接： 白糖期权上市首日交投活跃 继豆粕期权上市后，白糖期权也于4月19日正式登陆郑州商品交易所。从郑商所披露的信息看，上市首日，白糖期权总成交量4.888万手，总持仓量2.7542万手。在分析人士看来，白糖期权上市首日交投较为活跃。 据了解，首日挂牌的白糖期权合约月份有8个，分别是SR707、SR709、SR711、SR801、SR803、SR805、SR807、SR809。同时，每个合约将挂出1个平值合约、5个实值合约和5个虚值合约，分看涨期权和看跌期权两种类型。 证监会副主席方星海在白糖期权上市仪式上表示，白糖期权在郑商所挂牌交易，这是中国期货市场发展的一件大事，也是贯彻落实中央一号文件的重要举措。糖料生产关系着老少边穷地区4000多万农民的生产生活，上市白糖期权有助于白糖期货价格发现功能的发挥，稳定糖料生产种植，促进农民稳收增收。 他也指出，白糖期权十分重要，市场各方要稳中求进，做好三件事：第一，做好风险防控。在白糖期权的起步阶段，要做好风险防控，保证市场稳定运行。第二，加强市场推广培训教育。第三，积极稳妥推进我国期货、期权市场建设。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

方星海：加大力度打击期货市场操纵 推动更多期权品种上市

在4月19日于郑州商品交易所举办的白糖期权上市仪式上，中国证监会副主席方星海表示，白糖期权在郑商所挂牌交易，这是中国期货市场发展的一件大事。党中央、国务院高度重视我国期货市场的建设，十分重视期货、期权的重要作用。白糖期权上市是贯彻落实中央一号文件的重要举措。 方星海表示，期货市场要加大力度落实投资适当性制度，加大投资者的教育培训工作。同时，监管部门也将加大力度打击市场操纵等行为。希望白糖期权上市积极稳妥，推动更多期权品种上市。 他表示，糖料生产关系着老少边穷地区4千多万农民的生产生活，上市白糖期权有助于白糖期货价格发现功能的发挥，稳定糖料生产种植，促进农民稳收增收。 他进一步指出，白糖期权十分重要，市场各方要稳中求进，做好三件事：第一，做好风险防控。在白糖期权的起步阶段，要做好风险防控，保证市场稳定运行。第二，加强市场推广培训教育。第三，积极稳妥推进我国期货、期权市场建设。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新式茶饮火爆幕后:盈利模式探索成新难题

新茶饮的 “网红级” 现象仍然在发酵，这个新事物看上去已然突破了品类认知，走进大众视野。 然而，新茶饮火爆的背后，有人欢喜有人忧。怎样打造新的盈利模式？新赛道的赛点究竟在哪里? 如何建立核心壁垒？ 今天，我们就来梳理一下，这个火起来的行业，下一步的发力点是什么？ 行业回眸：新茶饮的风口似乎在一夜之间到了 在过去的5年时间里，传统中国茶和奶茶两股力量各自延伸，终于在 “新茶饮” 的奇点交汇，一场大爆炸开始酝酿。 初现的端倪，表现为因味茶、喜茶、奈雪的茶三个亿元级别的融资事件。 2015年前麦当劳中国区副总裁缪钦创办因味茶，5亿元的启动资金。随后，因味茶控股了重庆的嫩绿茶，后者由 “火锅皇后” 何永智独生女廖韦佳于2010年创办。 另一起融资发生在2016年8月，喜茶获得了由IDG和个人投资者何伯权超过1亿的融资。 这个在珠三角享有盛名的品牌，至今大约有50家门店，创始人是91年出生的聂云宸。聂云宸称喜茶连锁店单店月均营业额均破100万。深圳欢乐海岸城门店，更是令人惊叹的以90㎡创下150—170万月营业额的坪效。 前不久，有消息传出，奈雪的茶也于春节前获得天图资本过亿元投资。 奈雪的茶最大的特点在于首创“茶+软欧包”的新组合模式，在突出茶饮特色的同时，配上了一款现场烘焙的面包。单店月营业额同样不低于100万。 此外，郑州的荼啡茶、长沙的茶颜悦色、上海的茶香书香(已停业)、以及广深地区的813、本宫的茶，都在各自的区域市场上深耕多年，伺机而出。 而一些传统茶企，比如上市公司深宝茶叶旗下的Teabank，以及大益茶推出的大益茶庭，星巴克在去年推出的Teavana，都加入到新茶饮的排位赛中。 跨界新茶饮的品牌也成为一种常态，比如新元素餐厅旗下的vital tea，呷哺呷哺火锅推出的湊湊火锅+茶饮等，让这个新品类，显得格外的拥挤而热闹。 《华尔街日报》中文网评论称，在科技初创公司市场降温且前景不明朗之际，那些曾经寻求投资中国版优步的风险投资者，瞄向了具有强劲收入和清晰盈利路径的“中国版星巴克”。 据记者了解，还有几个新茶饮的品牌，也都进入了资本方视野，预计下半年将陆续有融资消息放出。 被资本看好：“新茶饮” 表现出了哪些与 “奶茶” 不同的特征 所谓新茶饮，从产品上来说，主要是围绕具有消费能力的年轻客群，提供时尚简单、健康优质的体验。一个微妙的事实是，越来越多的品牌不愿意称自己为 “奶茶”，而更愿意被称作 “茶饮”。 从形态上说，比如水果茶、冷萃茶、花果拼配茶，采用的都是茶叶现萃，而奶盖茶也开始使用鲜奶而非奶精调制。 跟传统茶比，它形态更丰富，颜值更高更时尚，口味更多元;跟奶茶比，新茶饮则是更加讲求天然和健康，以及更高级的空间体验。 比如嫩绿茶的空间体验。廖韦佳在西雅图生活了11年，回国后创办的嫩绿茶，在国内第一次把空间体验与茶饮结合起来。 这个在成渝市场上颇受瞩目的品牌，所有的店面空间设计均由海外设计师来完成。其位于洪崖洞的第一家门店，则来自星巴克国际视野开发师的手笔。因味茶收购嫩绿后，则很好的吸纳了它出色的空间设计力。 喜茶也敏锐的嗅到了空间体验的节点。这个起源于档口店的品牌，在茶饮体验上完成了漂亮的转身。作为后来者，无论从自媒体的插画风格，还是门店的简约设计上，聂云宸为喜茶注入了更受年轻人欢迎的北欧风格。 这让中国茶在同一纬度上，有了与以星巴克为代表的咖啡馆抗衡的基础——在传统意义上，后者往往代表着更为精致和高级的体验。 于是我们看到，因味茶在选址上，一般都会选择核心区位的核心位置，在杭州甚至把门店开在星巴克臻选店对面;而喜茶，在深圳则直接把店面开到了Prada的旁边——以前那里是知名咖啡连锁品牌Costa的位置。 野蛮生长背后：这个行业需要面对的还有这些 1.标准化是做大的前提 茶行业一直有 “七万茶企不敌一家立顿” 的说法。中国茶的山头文化，让茶叶的标准化几乎成为妄想。但新茶饮的产品作为饮品，则可以高度标准化，其品牌也具有天然的普世性。 标准化的实现，则让蓄势待发的新茶饮，有了成为大品牌甚至国际品牌的可能，这也是资本看好新茶饮行业的重点之一。 2.盈利模式的探索成为新难题 盈利模式的塑造，对一些品牌来说是另外一个难题。 有着麦当劳和京东背景的因味茶，把新茶饮的品类概念推向了一个新的高度;在跨区域管理上，也为新茶饮行业做了表率。 但追求高体验带来的高成本，在品牌规模化之前该如何解决，依然是个问号。 事实上，空间效益、规模效益和经济效益如何平衡，是横亘在这个崭新的、年轻的行业前面，共同的问号。 3.供给侧押注的是茶饮业的下半场 在新茶饮的供给侧上，需要进行的则是一个更为宏大的变革。这不是一件容易的事情，但好在它正在发生。 逅唐茶业是国内一家 “新茶商”，为国内诸多知名新茶饮品牌提供产品服务。其总经理韩刚表示，传统茶商 “渠道为王”，在纺锤形的供应体系上，经销商有着绝对的话语权。但随着礼品茶市场的崩塌，这种模式也势必式微。 而新茶饮的崛起，某种程度上也在倒逼茶饮供给侧的改革。“茶商在新茶饮的链条上，不仅仅再是一个渠道商，而是综合服务商。” 韩刚说，除了要按照企业要求提供定制产品外，还会依靠供应商的敏锐嗅觉优势，为企业提供新的茶饮产品和趋势参考。 一些聪明的品牌，则早早的开始布局自己的供应链。比如开出2400多家门店、制霸中部低价市场的蜜雪冰城，其抹茶冰淇淋常年只卖2元钱，还有一定的利润空间，靠的正是上游茶山、茶厂等供应链布局的优势。 4.公司化运作决定了新茶饮赛道的排位 作为一个新兴的品类，在公司化路径上，很多企业还处在义务教育的阶段。 尽管喜茶依靠着令人惊叹的运筹帷幄，从一个小档口做到新茶饮的标杆型品牌，但其公司组织力、系统管理能力，仍然难称成熟。毕竟就在一两年前，它还是一个叫 “皇茶” 的、开放加盟、山寨泛滥的档口店。 而另一个知名品牌茶香书香，于今年初停业的原因，竟是基础的股权结构的问题，其创始团队在3年前便失去了话语权。 更多的新茶饮品牌，则从传统的奶茶行业进化而来，在公司化管理上，仍然遗留着浓重的、野蛮生长的基因。而 “加盟管控难” 等历史遗留问题，无疑也将成为其在新的茶饮赛道上的阻碍。 最后说一点，一些热门品牌，真排队VS假排队。除了关注他们是否雇人真假排队外，更重要需关注他们能否能做好企业的品牌认知、供应链整合、团队迭代等基本面，是否能真切的带来盈利，才是热闹后的关键点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板测试大宗交易和集合竞价 操作细则业内仍存争议

“流动性” 难题已是新三板老生常谈的话题，个中原由自是众说纷纭，其中就涉及现有的交易制度。自去年以来，集合竞价和大宗交易便被市场人士视为是解决新三板 “流动性” 困境的重要利器之一。 近日有多位券商新三板做市部门负责人向记者透露，目前正在配合全国股转进行系统测试，对接两个接口。南方地区一家大型券商相关负责人表示，从测试的案例看，与大宗交易和集合竞价交易有关，但目前只是处于系统测试阶段，还没有接到需要执行新交易制度的正式通知。 记者就上述消息，向全国股转有关工作人员求证，对方表示暂不清楚此事。 越来越多的新三板企业奔赴IPO，提前布局至关重要。在此前专访的企业中，金宏气体等公司的IPO申请已获证监会受理，确成硅化等6家公司已进行IPO辅导。 多家券商参与系统测试 日前，有券商新三板做市业务负责人对记者透露，现在正在配合全国股转做系统测试，从测试的内容看，与大宗交易和集合竞价交易有关，“但现在尚处于测试阶段，进行系统的开发升级，正式制度还没有出来。” 另外一家总部位于上海的券商人士也向记者证实了上述说法，这家券商目前也正在进行相关系统测试。 数据显示，2017年一季度，新三板交投活跃度逐渐升温，在此期间，日均成交股票数量维持在1100只以上，3月7日共计1342家新三板挂牌公司股票发生交易，创下历史最高。与此同时，新三板日均成交股数占全部挂牌公司总数的比重也由2016年的9.25%升至10.2%。 2017年以来，新三板交易活跃度逐渐提升，三板做市及三板成指也迎来一波上涨行情。三板做市指数震荡上扬，并于3月29日上探八个月以来的新高1162.54点，一季度最后一个交易日收于1159.68点，累计涨幅达4.28%。 面对越来越庞大的企业体量和交易日益分化的现象，业内人士期盼，新三板分层和再分层应配套差异化交易制度。 去年以来，高层密集发声。多位监管人士在不同场合都谈及了新三板下一步要进行的改革。 2016年10月末，全国股转副总经理隋强在接受央视记者采访时表示，目前全国股转正在进行一揽子综合交易制度改革的方案制定。他称，至于市场非常关心的竞价交易制度以及大宗交易制度，都将在这个改革方案内有所涉及。 此外，2016年11月23日，中国证监会副主席赵争平也表示，作为一个独立市场，新三板起步晚，发展时间短，市场基础建设还有许多工作要做，相关的制度安排还需要细化完善，这些都是发展中的问题、成长中的烦恼，我们将和市场各方一道，综合施策，妥善解决。 2016年堪称新三板 “制度改革年”。分层方案的正式实施、私募做市业务试点工作正式启动、明确11种强制摘牌情形、推出负面清单政策等一系列有利于市场发展的重磅政策出台或得以正式实施。 业内人士普遍认为，随着一些新三板政策红利的逐渐落地，2017年可能是新三板市场突围解困之年，政策力度会更加给力。 市场期盼完善交易制度 不少业内人士向记者表示，今年的新三板对交易的需求可谓是暗流涌动，一方面解禁的限售股有批量流动的意愿，而大批到期的基金产品也需要择机退出，这两种因素相互叠加，使得现有的交易机制已不能完全满足市场需求。 2017年4月18日的Choice数据显示，新三板2017全年解禁的限售股数量相较2016年增长了24.65%，总股本达到1330.19亿股，仅在今年3月，解禁股本就有160亿股。而新三板快速扩容的三年进程中，随之成立的一批基金理财产品也已显现出密集到期的迹象。Choice数据显示，目前成立日期可查的8370只新三板相关基金理财产品中，有3536只成立于2015年，4114只成立于2016年。到期日期可查的534只产品中，有204只在今年到期。业内人士告诉记者，2015年初那段时期成立的基金的期限，大多是在2~3年期，因此今年有大量基金存在退出的诉求。 某新三板私募人士告诉记者，他所在机构的一些基金产品正在陆续退出，现在面临的问题是，做市转让的股票，大量抛售很容易导致股价下跌，协议转让的股票，需要通过在同行中或者市场中间人去寻找接盘方，费时费力。 “对于做市企业来说，如果股东有一两千万元市值的股票想转让，不但时间长，而且对股价的冲击也比较大。” 一家做市转让的创新层公司董秘表示，现在新三板日成交量低迷，大部分做市企业的日成交额没有超过100万元，加上做市商的库存股又有限，股东想要大量转让股票比较困难，如果是流动性不好的公司，股东稍微卖多一点，股价就有可能下跌十几个点，因此有股东大额股权转让需求的做市企业将转让方式变更回了协议转让。 然而，协议转让也不再是保证大额股权交易顺畅的 “灵丹妙药” 了。联讯证券新三板研究院指出，日前全国股转对协议转让股票的最高涨跌幅设限，对部分协议转让公司股东大额股权转让造成了不便，特别是目前股价过低的协议转让股票，股东已无法按照正常价格进行交易。因此必须考虑靠设立大宗交易制度，以完善现行交易制度。 业内：不能完全照搬A股 针对券商提到的从测试内容可能是大宗交易和集合竞价，不少业内大咖也对其模式设计猜想了一番。 联讯证券新三板研究院认为，在制定新三板大宗交易制度的细则上应更加严谨和细致，既要考虑到新三板交易的特点，又要设限禁止大股东在大宗交易有涉嫌利益输送等不规范行为。 “A股的大宗交易制度已经相当成熟和规范了，新三板可以采取 ‘拿来主义’，根据新三板的特殊性稍加修改与完善。” 业内人士周运南认为，新三板企业分化很大，如果在新三板推行大宗交易，门槛定高了可能有部分企业无法享受大宗交易便利，定低了投资者借道大宗交易就削弱了盘内交易的活跃。他建议在界定上，可以设立三个并行指标，比如不低于10万股，或者交易金额不低于50万元，或者不低于总股本的百分之一。 除了大宗交易外，集合竞价一直是市场关注的焦点。企巢新三板学院院长程晓明表示，主板主要采用连续竞价交易，由投资人自主定价，是因为主板大多是传统企业，比较容易估值，而新三板上大多是一些高科技初创型企业，很难评估价值，所以做市其实就是一种 “竞价” 形式，由做市商通过双向报价来告诉大家公司的价值。在他看来，新三板应该以做市为核心，同时可以在开盘以前集合竞价，这样有助于提高交易效率，改善流动性。 深圳久久益资产管理有限公司董事长吴军表示，股票市场拥有正常流动性的前提包括供应和需求关系平衡、提供交易场所、交易通道、交易工具等诸多因素，如果新三板交易制度能得到进一步完善，将在一定程度上有助于市场流动性的改善。 业内人士认为，新三板交易制度的完善应该是一个长期的过程。首先解决大宗交易的问题，然后再选择合适的时机进行竞价交易的试点。而且监管层在竞价交易的推出上会更加谨慎，需要事先进行全面的论证与调研，预计竞价交易将有可能与再分层制度同步推出。 上海银领资产管理有限公司新三板业务部总经理李高推测，竞价交易可能会在创新层做市的企业中进行，竞价也不是说完全放开，可能会在盘前盘后，比如大概开盘前09:15~09:25之间，集中地去做竞价交易，另外收盘时再去做竞价。 如果新三板交易制度得到进一步调整和完善，投资逻辑是否会随之发生变化呢？周运南认为，新三板股票的交易机会主要取决于企业本身业绩，受外部其他因素影响不会像A股那样敏感，即使交易方式真的有所改变，但投资的大逻辑不会变，还是要追逐合规性强、成长性强的优质企业进行价值投资，短线投机机会会越来越少，“如果有了集合竞价和盘后大宗交易，即使还同时保留协议转让，我也不必全天候4小时盯在交易软件前了，可以花更多的时间去公司现场调研企业。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

IOS版微信打赏停止,因苹果要收“知识税”

　　春天的风大，总会带来一些风口。今年是 “知识付费”。 　　从三、四月之后，层出不穷的知识付费报告和知识付费发布会看得出，其迭代速度甚至已经超过了知识产品本身的更新频率。 　　然而，让所有人没有想到的是，知识付费还没有到来，“知识付税” 已至。 　　4月19日，微信方面宣布，因苹果新规定出台，对应用内支付规则进行了变更，iOS版微信公众平台赞赏功能关闭；赞赏功能关闭后，公众号作者可在文章中展示二维码，通过个人转账获取支持。用户可通过安卓版微信对支持的微信公众号进行赞赏。 　　这次赞赏功能关闭的官方解释是：苹果更新了3.1.1条款，更严格要求 App 不得包含指引客户使用非 IAP 机制进行购买的按钮、外部链接或其他行动号召用语。如果根据 IAP 机制，每一笔公号赞赏就必须交 30% 给苹果。据微信说法，苹果与微信 “ 进行了长期沟通协调 ” （有人猜测，这个协调中也包括微信预备上线的付费阅读功能）。但最终，微信仍然拒绝缴纳这笔 30% 的知识税，因此才 “遗憾地选择对iOS版微信赞赏功能进行了当前调整。” 　　苹果并没有明指这是一个 “知识税”，在它看来，这只是对它内部付费生态进行的正常规范，而且软件收入是它整体收入的重要部分；微信也没有明指这是一个 “知识税”，因为微信与苹果的争端绝不仅仅只有内容一块战场。暗地里，双方互相角力，一个占据硬件终端，一个占据社交生态，互不相让。可以想见，巨头的战争一旦打响，绝不会以贴个二维码来规避这种略小学生的方式来结束。 　　然而我仍然想称此为知识税：因为苹果重申新规针对的并不是微信，而是所有交易非实体物品的应用，也就是微博、知乎、在行、分答、喜马拉雅、小密圈等所有知识付费平台。这一记敲山震虎，告诫他们不要耍滑头，不要因为自己的收支没平衡就想玩花招逃避知识税。目前而言，最受打击的，是认真提供知识的中小型内容生产者。 　　在微信上有两种方式可以变现，除了赞赏以外，还可以通过广告。但问题是，部分知识很难通过广告来变现。人们感到，提供准确、深度的知识与大众化的新媒体文风在一定程度上是矛盾的。广告商的需求，和内容的真诚程度，在一定程度上也是矛盾的。对于一些专业型的，小而精的公号，广告之路很难走通。再说，大号的赞赏钱会更多，但是对于中小型，刚刚起步的知识生产者而言，每一笔赞赏都非常重要，它带来的信任和鼓励远大于金钱本身。 　　如果从赞赏扩大到别的，比如付费阅读，在各项内容产品中，单价最高的虚拟产品恐怕就是知识产品。尤其是那些内容更多，价格更昂贵的知识产品。如果 10 块的赞赏，交 3 块知识税并不太离谱的话，100 块的专栏，用户还没看一眼，就要付 30 块的知识税，这就确实令人感到吃惊。 　　面对知识税，微信可以用二维码的方式软抵抗，但知识生产平台不可能放弃iOS平台，甚至也不敢推出苹果安卓歧视性的差价。但是如果在一个开放的环境中，这 30 % 的知识税，也许可以吸引更多的知识生产者和用户，也许扩展更多的知识品类。对于一个刚起步的产业来说，这些非常重要。 　　苹果无错，作为一家企业，苹果的行为合理合法。但说实话，这种 “吃相” 并不雅观，对它挽回已渐迟钝、衰老的形象更没有好处。它让人一下就想起了生活中经常被收的政策税、执照税、渠道税，想到了熟悉的垄断而封闭的环境。不禁让人感慨：线上线下，确实没什么不同。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

债券通箭在弦上 境外投资者哪些顾虑待解？

“债券通” 恐难以复制 “沪港通” 和 “深港通” 之下两个交易所之间的联通经验，需要开辟新的路径。目前 “债券通” 的具体安排尚未明确，监管机构有必要尽早在法规层面对境外投资者关心的一系列问题作出澄清和确认，以打消其顾虑。 近日国务院总理李克强在任命香港行政长官林郑月娥时表示，今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划，将推出内地和香港之间的 “债券通”，目的就是进一步密切内地与香港的交流合作，继续为香港发展注入新动能。 这已经是最近一个月内李克强第二次提及 “债券通” 。此前李克强在3月的全国“两会”总理记者会上也提及，准备今年首次在香港和内地试行 “债券通”，允许境外资金在境外购买内地的债券。 “债券通” 无疑是继 “沪港通”“ 深港通” 之后中国开放金融市场的又一重大举措，是今年最值得期待的市场开放举措之一，也将是人民币国际化进程中的重要一步。 从 “沪港通” 的经验来看，为了确保 “债券通” 的顺利开通，监管机构有必要尽早在法规层面对境外投资者关心的一系列问题进行澄清和确认，并在法规出台前可以充分征求和听取业界的意见，以打消境外投资者的顾虑。 “债券通” 的必要性 截至2016年末，中国债券市场托管余额达63.7万亿元人民币，仅次于美国、日本，位居全球第三。尽管中国债券市场规模庞大，但境外投资者却只分得极小的 “一杯羹” ——截至2017年2月，在银行间市场各类参与主体中境外机构投资者仅占2.86%，而境外机构的债券托管量占比不到2%。这一比例不仅远低于美国与日本，也低于很多新兴市场的债市开放水平。可见中国债券市场还有相当可观的对外开放空间。 事实上，近年来中国一直在探索逐步开放债券市场。从2010年央行允许三类机构进入银行间债券市场开始，到2016年将银行间债券市场的境外投资主体扩大至各类金融机构、资产管理机构等中长期机构投资者并取消资格审查和额度限制，这些都是推进债券市场国际化的积极举措。但随着2016年10月1日起人民币正式加入IMF特别提款权货币篮子，以及中国债市开始被逐步纳入主要国际债券指数如巴克莱固定收益指数等，境外机构投资者需要配置人民币债券的需求也将大幅增长。要满足这些需求，势必要进一步加快债券市场开放的步伐。 在目前的监管框架下，境外投资者必须在境内委托合格的结算代理人进行交易和结算，这一要求在一定程度上影响了境外投资者参与投资的热情。“债券通” 的关键将在于允许境外投资者在境外即可投资于境内人民币债券，有望从根本上实现境外投资的便利化，从而大幅提高境外投资的规模。 具体构想及潜在问题 由于官方尚未透露 “债券通” 的具体安排架构，在期待的同时，业界对 “债券通” 不免有一些思考和猜想。 首先，由于银行间债券市场在体量上是中国主要的债券市场，市场普遍预期 “债券通” 将要联通的市场将包括银行间债券市场。而银行间债券市场采用场外交易，其报价和交易机制都与交易所市场完全不同。因此，“债券通” 恐难以复制 “沪港通” 和 “深港通” 下两个交易所之间的联通经验，需要开辟新的路径。如果境外投资者无需通过境内结算代理人开展交易和结算，必然要在境内外建立起交易和结算的联通机制，而香港也将会在其中起到“桥梁”作用。 此外，除了境外投资者与境内对手方的交易，还可以考虑允许境外投资者之间通过 “债券通” 买卖债券。对于境外投资者而言，最方便的当然是可以通过其现有的境外交易平台(如TradeWeb、Bloomberg等系统)直接下单交易境内的人民币债券产品。 其中，境内的债券交易平台CFETS将如何发挥作用以及将在多大程度上为 “债券通” 作出调整升级，都还是个问号。比如，根据目前的CFETS系统要求，当同一管理人为其管理的多支基金进行交易时，需要在下时将每支基金的交易详情录入CFETS系统，对于掌管众多基金的境外资管机构而言，这一做法显然影响交易效率。境外资管机构更为习惯和欢迎的做法是，在成交前先提交一个一揽子订单(block booking)，成交以后再在不同的基金之间进行头寸分配，这也是目前国际上成熟市场比较通行的惯例。 如果沿用目前人民银行对境外机构参与银行间债券市场的监管方式，“债券通” 有望对机构投资者不设资质要求和额度限制，而这也将在更大程度上鼓励和促进境外投资。境外投资者希望在 “债券通” 下可以交易所有的债券品种，包括现券、债券回购、债券借贷、债券远期、利率互换以及远期利率协议等等。但从此前中国债券市场对外开放的进程来看，不排除在 “债券通” 下将首先开放现券交易再逐步增加其他衍生品种。境外投资者的另一期待是可以进入境内银行间外汇市场进行外汇衍生品交易，以对冲其债券交易中的汇率风险。 境外投资者对其在 “债券通” 下购入债券的所有权问题，也将非常受关注。在 “沪港通” 和 “深港通” 的模式下，由香港中央结算公司在中国证券登记结算公司开立一个 “名义持有人” 综合账户(Omnibus Nominee Account)，为所有的境外机构投资者持有其买入的A股。这种账户结构曾一度使境外投资人乃至其当地监管机构产生所有权不明晰的顾虑，成为其在 “沪港通” 开通后依然保持观望的主要原因，后来经过两地监管机构的解释说明才基本消除了这些顾虑。 在 “债券通” 下，境外投资者希望无需直接在境内开立债券账户，而是可以继续利用其现有的开在相关中央证券存管系统(ICSD)的债券账户。要实现这一设想同时又在账户结构上充分反映债券的所有权，必然需要一个合适的 “中介” 将境外投资人的ICSD账户和境内债券登记结算机构联接起来。这个 “中介” 的合适人选很可能是香港金管局的债券工具中央结算系统(Central Moneymarkets Unit)。 所有权问题的另一个主要方面是境外投资者对其持有债券的处置权是否完整。比如，境外投资者希望可以在这些债券上设置担保权益，将债券以法律允许的各种方式出质，作为其在境内外融资的担保品。但现有的中国适用法律原则上要求债券的质押登记生效，而在 “债券通” 下由于境外投资者在境内可能并无一一对应的债券账户，恐难以完成相关质押登记。如何解决这些问题需要一些创新思维。 最后，“债券通” 开通后很可能成为境外投资者投资于境内债券市场的首选渠道。随之而来的问题是：怎样协调 “债券通” 和其他现有渠道(比如QFII/RQFII)之间的关系？投资者在不同渠道下开立的债券账户如何转换或整合？这些问题的解决将涉及多个监管机构，需要监管智慧。如果 “债券通” 下的债券投资相较于其他渠道更为便利化、而投资者在不同渠道之间的自由转换又存在障碍，显然对于更早进入中国市场、已使用其他渠道投资于债券产品的境外投资者不公平。 作者为高伟绅律师事务所上海办公室金融服务业务负责人 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

央行纪志宏:避免资产证券化成加杠杆工具

在4月18日召开的第三届资产证券化创新与发展论坛上，人民银行金融市场司司长纪志宏指出，中国资产证券化市场总体势头发展良好，应坚持把握资产证券化的本质，不能简单地把资产证券化产品当成一个融资的手段，更不能作为加杠杆的工具，应充分培养投资者对主体信用和资产信用的辨别能力，将资产证券化产品乃至任何一个金融产品的创新看作风险控制模式、风险控制能力的提升，“希望把资产证券化产品发展成一个风险控制能力更强的产品模式。” 据纪志宏透露，央行正在考虑对资产证券化的发起机构实施分类管理，提高发行效率；“资产证券化的发展壮大还需要进一步提升二级市场的流动性，并发展信用违约互换（CDS）等风险对冲工具，完善强化对投资者的保护。” 近年，中国的资产证券化市场发行和管理机制日趋完善、投资者多元化和成熟程度不断提高、基础资产类型不断丰富，特别是不良信贷资产证券化，自2016年进一步开展不良资产证券化试点，拓宽了不良资产投资者范围，目前涉及不良资产本金约460亿元。 来自中债资信2017年资产证券化白皮书的数据显示，截至2016年年底，共发行资产证券化产品超过9000亿元，同比增长约50%；资产证券化市场存量超过万亿元，同比增长超过60%。随着资产类型的不断拓宽，市场预期，2017年资产证券化需求有望进一步增长，中国资产支持证券市场有可能成为仅次于美国的全球第二大市场。 中国银行间市场交易商协会执行副会长、秘书长谢多介绍，在银行间市场上目前已经初步形成信贷资产证券化和企业资产证券化共同发展的良好格局。下一步，需要加强以信息披露、风险自留、产品存续期管理为中心的风险控制制度的完善；提高发行效率、优化产品设计、进一步激发发行主体和投资者的热情；尽快建立证券化产品风险和价格发现机制，实质性地提升二级市场流动性，推动资产证券化市场深化发展。 尚存诸多不足 纪志宏同时指出，中国资产证券化市场还存在诸多不足。今年年初，银行间市场试点发行了房地产信托投资基金（REITs）产品，但相关税收政策尚未明确，部分探索和创新涉及一些法律问题，需要进一步完善；同时，中国长期缺乏违约概率的历史数据，对极端情况下资产证券化产品未来现金流的预测也缺乏实际检验；从信用评级市场的总体发展来看，仍然存在标准不严、尽职履职不到位、评级虚高等问题。 “总体来讲，REITs市场仍属于起步阶段，鼓励REITs试点以公租房、廉租房、养老地产、医疗地产等为发展方向，为支持长期融资进行多种形式的探索。” 纪志宏表示。 纪志宏进一步称，目前，各监管部门、各地方交易平台发展资产证券化的动力较强，泛证券化、类证券化产品较多，存在一定的监管套利。“应加强监管协调，避免监管标准不统一、 信息互通不及时带来的监管套利，支持鼓励商业银行以规范化、标准化程度高的资产并通过规范标准的出表方式开展业务。坚持以 ‘真实出售、破产隔离’ 为核心，发挥资产信用的优势。” 中国银行间市场交易商协会副秘书长、中债资信董事长冯光华亦称，目前，改革进程中各类隐性风险正逐步显性化，防控金融风险已被摆到更加重要的位置。2016年，信用债风险不断暴露，包括山水水泥、博源控股等公募发行人出现的违约或者信用等级下调，尚没有诱发资产证券化产品发生风险事件，但随着基础资产类型愈发广泛，原始权益人资质逐渐下沉，不同市场间的连环传递、交叉蔓延值得高度警惕。 法律基础待夯实 环球律师事务所合伙人李文亦在前述场合强调，进一步夯实中国资产证券化离不开市场的法律基础。比如信贷资产支持证券，也可能因一些现行重要法律规则的缺陷，导致难以充分体现其资产优势。 他举例称，法学理论界对于主债权转让导致的抵押权转让是否需要办理变更登记手续一直存有争议，当前信贷资产证券化产品对此问题的当实际处理方式是，不办理抵押权变更登记。“但是，在未来发生争议时，这种不办理抵押权变更登记的方式是否经得起法院审判的考验？” 李文表示，如果能够在后续的《破产法》司法解释，甚至在未来颁布的《物权法》司法解释里对资产证券化产品所面临的法律问题作出相应安排与规定，一定会极大提高中国资产证券化市场的稳定性和可预期性。“如果最高人民法院不提供司法解释，会给地方法院提供很大的自由裁量权；下一步如果不解决这个问题，一旦出了纠纷，会对这个市场造成很大冲击。” 李文强调。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网贷骗局：“担保公司”刷走一万元

网贷不成，“担保公司” 主动帮忙解决 在南京做生意的安徽人章某某最近资金周转紧张，打算弄点小额贷款。4月11日，他在手机上找到一款网上贷款软件，进行注册后便申请了10万元的小额贷款。不过，软件后台审核后，没有通过他的贷款申请。 到了第二天下午两点，章某某突然接到北京一家担保公司电话，对方称章某某申请的网上贷款是由他们公司担保的，现在只要再完善一些资料，就能把贷款审批下来。章某某信以为真，根据要求将银行卡号告诉对方。 4月13日，章某某又接到一自称银行工作人员打来的电话。对方称，章某某贷款的事情已经转到银行，正在审批。审批过程中，章某某的手机可能会收到相应的验证码，需要其提供。果然，对方说完这话后，章某某的手机上便连续收到5条短信验证码，他当即将验证码告知了对方。不过，电话挂断后，他发现，自己卡内被人连续消费5笔款项，每笔2000元。 意识到可能被骗，章某某当即联系 “银行” 和 “担保公司”，但电话均无人接听。目前，警方已介入调查此事。 骗术揭秘：骗局升级扩容，更多角色加入 传统的网贷骗局，往往是针对那些无法通过正规渠道获得贷款的群体，以无抵押、低利息办理贷款为诱饵，引诱他们申办贷款。其间，不法分子要么通过填写注册资料盗取申办人个人信息，要么以收取手续费、保证金等理由，骗取申办人钱款。 “通过警方对这种手段的不断揭露，上当受骗的人正在减少。” 省反通讯网络诈骗中心相关负责人介绍，于是这一骗局升级扩容，让更多的角色加入其中，增强迷惑性。章某某被骗案，骗子准确把握章某某心理，当章某某网上申办贷款失败后，“担保公司” 适时出现，让章某某重燃希望。之后，骗子又冒充银行工作人员，进一步获取章某某信任，最终成功套取其银行卡信息，对其银行卡进行盗刷。 防范贴士：切勿向陌生人透露银行卡信息 省反通讯网络诈骗中心提醒市民，在贷款时要提高警惕，要到正规贷款机构申办贷款，在申请贷款前确认放贷机构资质和营业执照真实性。 网上申办贷款时，切勿支付所谓的手续费、押金等费用，一旦对方要收取相关费用，基本可判定为骗局。个人银行卡信息切勿透露，特别是手机收到的验证码。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

现金贷运营成本差距 利率控制促行业变局

“如果是2015、2016年进场的现金贷平台，都能够很好地盈利。现金贷平台的盈利主要取决于获客成本、风控成本、运营成本和坏账损失。去年进场的获客成本几乎为零，盈利状况很理想，就我所知好几家都是一年过亿元的利润。” 一位资深消费金融行业人士告诉记者。 过去一年，现金贷的 “赚钱能力” 有目共睹。如A股上市公司二三四五旗下2345贷款王金融科技平台业务呈指数级增长，2016年，2345贷款王发贷款余额超13.76亿元，营收2.06亿元，实现净利润1.1亿元。 不过，伴随着现金贷的火爆，也滋生了诸多社会问题，同时也引起监管部门的高度关注。4月11日，银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》（以下简称《指导意见》），首次点名现金贷。 目前现金贷平台的综合借款成本远超最高36%的年化利率规定。同时，有观点认为，因为各家平台获客成本的不同，也让部分平台面临被淘汰的可能。 靠高利率和续贷赚钱 2015年下半年开始，现金贷领域开始出现井喷之势，截至目前，大大小小的现金贷平台多达千家，小额、短期、极速借款是众多平台的宣传口号，而在这背后是平台隐藏的高额费用。 在某贷款搜索平台上，记者搜索小额极速贷发现，有平台参考日利率最高达到0.85%，也就是年化310.25%。而除了利息之外，现金贷平台还会收取各种服务费，以及逾期费用。记者统计了部分平台综合年化利率发现，若平台将利息和手续费等费用分开计算，仅看利率并不算高，但若算上手续费等各种费用，贷款年利率远超100%。 以某平台的发薪贷为例，其工薪贷产品提供1000元到5000元的借款额度，利息0.03%/天、服务费0.27%/天、平台运营费6%/笔，运营费在放款时扣取，若借款2000元，到账时平台提取6%的运营费，实际到账1880元，借款30天，到期应还2180元，计算下来综合年利率为194%。 业内人士表示，现金贷目前的商业模式是，通过高额的借款利率去抵消掉高额坏账率，从而获取高额利润。 现金贷的赚钱模式也被众多资本方看中，记者对公开信息不完全统计发现，仅在2017年，已有多家现金贷平台获得融资。 除了高利率覆盖高坏账，复借率高也是现金贷平台赚钱的另一原因。前海征信卅伍研究院相关负责人表示，由于流量成本、风控成本、运营成本的存在，通常现金贷客户前两个月是不赚钱的，从第三个月开始赚钱。 “第一笔赚不了钱，赚的都是复借。” 一名资深消费金融行业人士也表示，“复借不需要做风控，也没有获客成本，盈利空间大。平台的复借率一般可以达到百分之六七十，这个借款群体经常缺钱，一到两个月会复借一次。” 专家：有些平台钻法律空子 在现金贷高利率覆盖高坏账的模式下，滋生了一系列的社会问题。4月11日，银监会发布《指导意见》，首次点名现金贷，要求严格执行最高法关于民间借贷利率的有关规定，不得违法高利放贷及暴力催收。 根据最高法关于民间借贷利率的规定，24%以内受法律保护，36%以上不受法律保护，24%～36%之间由借贷双方协商解决。目前，现金贷平台除利息费用之外，还会收取服务费，即利率加服务费率往往远超36%的民间借贷限额规定。 中央民族大学法学院教授、中国互联网金融创新研究院副院长邓建鹏表示，平台利息加服务费超过36%的利率规定，是故意规避法律的约束，钻了法律的空子。 消费金融行业人士表示，政策只规定了利率多少，并没有对服务费设限，这是行业很关心的一个问题。 业内人士表示，当前现金贷平台利率的差异源于对应的用户群差异。低利率平台的优质客户获取能力强，审批也严格，大多数高利率平台往往客户质量差，利润也来源于高利率与坏账间的高利差，而高利率和高坏账的模式肯定无法持续。去年起来的都不是大流量平台，都是纯做现金贷的平台，“接下来如果企业本身有流量优势还是可以入场，获客成本低，加上资金成本还可以的话，还是很有机会。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

业余组织破解比特币钱包 加密算法或终结？

过去八个月以来，一个由加密算法爱好者构成的组织，正在进行一番堂吉诃德式的努力：暴力破解创建比特币钱包地址的加密算法。 从比特币问世之初，其安全性固若金汤成为很多人的共识，因而这个组织目前的想法也被视为不切实际。它和全球最大粒子加速器Large Hadron Collider相似的名字——Large Bitcoin Collider（LBC），或许也暗含着这层意思。 但是，一旦LBC获得成功，那么就会让比特币加密算法中的一个关键部分立即失效。 原理 比特币钱包会随机生成一个公共地址，以及相关联的私人密钥。随机生成的公共地址必须足够 “随机”，才能保证相关联的私人密钥不被猜到。 技术上说，一堆私人密钥可以和任意一个公共地址匹配，但是如果要通过暴力破解获得相互匹配的地址和密钥，就需要巨大的计算机资源遍历无数可能性。 对于任何一个单一团队来说，这显然是不可能实现的。因此LBC就希望通过其开发的一款软件，集结所有用户的计算机资源，来实现这个想法。 法律问题 LBC这样做实际上意味着，通过黑客手段从别人的比特币钱包中拿走比特币。化名Rico的该组织发起人向vice.com表示，如果用户通过LBC的网络获得比特币，基本上是可以据为己有的。而至于这样是否合法，LBC建议用户以淡定的态度视之。 LBC在其网站上这样表述：要取决于你怎么看，这可能会被视为盗窃，因此是违法的。但是，也有很多其他的说辞，让你能够完全合法拥有你所发现的价值的5%-10%。因此，你应该这样想：你是想拥有100%然后成为一名罪犯，还是仅要10%并继续当一名守法公民。 LBC上线运作还不到一年，Rico表示，这一项目已经生成了3000万亿条密钥，并将它们和现有的比特币钱包地址进行进行了比对。目前总共筛选出了30个匹配的密钥，不过其中一部分可能是专门针对破解者的 “钓鱼” 密钥，而真正包含比特币的匹配密钥已经有了三个。业内褒贬不一。 从表面上看，试图破解别人的比特币钱包显然是恶意行为。但是，LBC的工作同样也具有研究价值。 比特币安全研究人士Ryan Castellucci就曾通过破解比特币钱包，来模拟攻击者的行为，以便部署反制措施。对于LBC这个项目，他表示：让我感到失望的一点在于，他们仅仅比对拥有余额的（比特币钱包）地址，而不是所有使用过的地址。从研究的角度来看，比对所有曾经使用过的地址更有意思，这是因为它将能够展现过去生成的地址是否存在安全性薄弱的，以及这些地址是否已经被攻击者清理掉。 不过破解比特币钱包只是LBC的目标之一，另一个目标则是通过对撞攻击，让用户自己输入数据之后经过比特币地址哈希算法处理，直接生成相互匹配的密钥和地址。如果这个目标达成，那么比特币地址的生成，就必须要采用一种全新的算法。 这就和今年2月谷歌破解网页加密中的一个主要算法SHA-1，并实现世界上第一次SHA-1对撞攻击类似。曾经被广泛应用的SHA-1算法，因此而被宣告了命运的终结。 P2PKH是生成比特币地址的加密算法之一，Rico解释称，如果能够对其实现对撞，那将意味着这种加密算法的终结，而不是比特币本身。 Rico表示，自八个月前成立以来，LBC这个项目获得了很多标签：不可能、违法、无意义以及很酷等等。他称，等待LBC来发现的事情还有更多，包括实现对撞，因此不会在意外界看法。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

委内瑞拉总统欲下令抛光黄金储备/换美元还债

据外媒周三(4月19日)报道，委内瑞拉总统马杜罗(Nicolas Maduro)准备下令抛售该国所有的黄金储备，以换取美元还债。而该国反对党议员也正在与华尔街银行接触，试图劝说其不要帮助马杜罗出售黄金。 委内瑞拉目前寻求通过将黄金储备换成现金，以延缓债务违约。该国反对党控制的议会周一(4月17日)向数家华尔街投行致信，称任何投行帮助马杜罗出售黄金都会令该国政府被国际社会定义为独裁。 国民议会财务委员会议员Angel Alvarado表示，已经给包括花旗(Citi)、高盛(Goldman Sachs )和美国银行(Bank of America)在内的银行致信。 同时，国会议员周一还批准了一项措施，将作废任何政府发债、债务互换和抵押黄金的行为，但目前该措施还没有明确被国会通过。 自反对党在2015年12月的选举上赢得国民议会的掌控权之后，总统马杜罗和国会议员就支配财政权的争斗一直没有停歇，导致委内瑞拉陷入恶性的通货膨胀以及食物短缺。 这个曾经因石油出口而成为南美最富有的国家如今正遭遇着货币贬值，经济崩盘的现状，物价飞涨，国家债务缠身，由于炼油厂停电、人才流失严重、油田缺乏基础设备、进口稀释剂短缺，2016年委内瑞拉全国的石油产量大幅下滑，2017年经济情况更为复杂。 有消息人士对于路透表示，委内瑞拉债务高企，目前已经在寻求出售石油公司股份，以期在本月的截止日期之前偿还30亿美元的债务。 截止今年2月份，委内瑞拉持有价值77亿美元的黄金储备。周一(4月17日)该国的总外汇储备在102.6亿美元，接近15年低位。

以为指纹支付很安全？你的钱可能就这样被盗！

　　如今越来越多的智能手机普及了“指纹解锁”、“指纹支付”的功能，由于指纹特征的唯一性，让不少人觉得安全可靠，但这看似安全便捷的解锁和支付方式是需要用户具备较强的安全防范意识的。 　　近日，警方就破获两起利用 “指纹支付” 实施盗窃案。 　　男子与 “女主播” 见面，钱款不翼而飞 　　近日，浙江温州的姜先生通过某网络直播平台认识了女主播林某。不久前的一天晚上，姜先生和女主播林某相约在某酒吧见面。因为是初次见面，兴奋不已的姜先生喝了不少酒。 　　受害人姜先生：“那个时候已经意识很模糊了，她好像带我去一个宾馆。” 　　由于姜先生喝多了，就将自己的手机交由林某操作网上订房，只有在支付房费需要录入指纹时，才由姜先生本人操作。两人入住宾馆后，姜先生就睡着了，直到早上9点多醒来发现，女主播林某已不见了踪影，更令他意想不到的是，自己银行卡内数千元钱不翼而飞。 　　被盗原因：没 “看好” 自己指纹 　　姜先生的手机解锁和支付功能需要指纹识别，但查询了手机支付软件的交易明细，并没有发现5200元的消费记录。这钱是怎么不见了？ 　　通过银行查询，姜先生发现5200元的交易发生在凌晨4点左右，而当时自己还在睡觉，手机一直在身边，自己也没有进行转账的操作，姜先生随即报警。 　　根据警方调查，女主播林某的手机微信记录，有一笔5200元的收入。林某手机中的收入时间与受害人姜先生银行卡内钱被转出的时间一致。在证据面前，她承认自己确实通过微信转帐的方式盗取了姜先生银行卡里的钱。 　　警方介绍，林某是趁姜先生睡着后，小心翼翼地拿他的指纹去触碰了指纹支付，并且将这笔钱转到了自己的微信上。为了不留下证据，林某删除了微信的聊天页面，并且将微信的支付记录和受害人的银行扣款记录的短信也全部删除，并迅速离开了宾馆。目前，犯罪嫌疑人林某因涉嫌盗窃罪，被警方采取刑事强制措施。 　　男子手机录入他人指纹，钱款被盗 　　通过指纹支付钱款被盗的事件并不是个例。近日，温州警方还破获了一起与 “指纹支付” 有关的手机钱包被盗案。 　　男青年小张不久前通过社交软件结识一名姓夏的女网友。平常夏某都会用小张的手机玩游戏。夏某提出为了方便，要在小张的手机里增添自己的指纹，小张同意了。 　　受害人小张：“我就多留一个心眼，把支付宝里指纹支付功能给关掉了，因为我知道手机里有她的指纹，怕她乱按。” 　　几天后两人又见面了，夏某提出自己的手机话费不足，要求小张给她充10元钱的话费。征得同意后，夏某用小张的手机打开了支付宝，输入了自己的电话号码，到支付时，界面要求输入支付密码。小张当时并没有把密码报给夏某，是自己按的密码。输完密码后，夏某接过手机继续玩了会儿游戏，随后两人各自回家。而小张在回家的路上，却发现自己银行卡内的六千元钱不翼而飞，随后报警。 　　被盗原因：嫌疑人预设自身指纹 　　经过侦查，6000元被转入的账户是女网友夏某的。在审讯中，夏某交代，自己在和小张交往的过程中，以经常玩游戏需要解锁的名义，将自己的指纹输入进小张的手机中。那么，夏某又是如何在不知道密码的情况下将钱盗走的？ 　　原来，小张虽然关闭了指纹支付功能，但在支付宝内每次输入密码完成支付后，都会弹出小窗口询问，是否再次开通指纹支付。夏某从小张手中接过手机时恰好看到了这个对话框。 　　犯罪嫌疑人夏某：“我看到手机屏幕上弹出一个开通快捷支付的功能，我就点了开通，然后就装作玩游戏。这时候趁他不注意，重新打开了他支付宝，以转账的方式将六千块转入自己的支付宝账号，然后把支付宝里面的转账记录删除。” 　　民警提醒，智能手机都有一个指纹支付功能，在使用手机的过程中，尽量不要让他人的指纹输到自己的手机，防止自己的钱财被盗走。 　　同时，手机支付软件开通指纹支付业务时，一定要限额，以免被人盗用后损失惨重。对于设置过的支付方式也要随时查看是否有变动。一旦有变动，一定要进行必要的修改，以免被人钻空子。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一季度信托贷款同比翻三倍 监管下银信合作重构

“在我看来，新发的一系列业务规范对两块信托业务影响比较大，一个是私募的信贷资产证券化，还有一个是银行理财借道信托的贷款业务。” 某信托公司副总经理表示。 银信业务一直以来跟随着监管政策和与市场业务热点，变换形式求生存。 今年一季度，社融新增中信托贷款一项的增长令人关注，同比增长360%，是2013年控制非标以来首次出现。从对银行和信托人士的采访来看，信托主动管理在增长中所占比重很小，银信通道的增长应是主因。 今年以来，银行资源丰富的信托公司配合银行需求，把业务重点放在基于SPV架构的同业合作上，包括私募ABS和银登中心挂牌业务等。 然而4月份前后，银监会关于业务规范的文件连续下发，现有业务平衡再次打破。信托业务人士认为，新的业务规范将对私募ABS等业务中不规范的部分产生较大影响。 不过综合来看，银信合作中银行是主导者，其规模也与银行的需求直接相关。在银行资管人士看来，由于银行理财部分业务限制，正常的通道业务在所难免，加之过去分给基金子公司和券商资管的通道业务几乎全部回流，与信托的合作明显增加。2017年银行资管的规模增速将呈下降趋势，银信合作的增速肯定也会下降，但仍有增长空间。 私募ABS灰色空间被整治 “在我看来，新发的一系列业务规范对两块信托业务影响比较大，一个是私募的信贷资产证券化，还有一个是银行理财借道信托的贷款业务。”某信托公司副总经理表示。 私募ABS是银行表内信贷资产和非标投资出表，以及表外理财“非标转标”的方式。这类业务2015年在城商行等中小银行中开始兴起，一方面帮助资产出让方变现资产盘活存量，获取利差；另一方面帮助银行节省资本金占用，提高资金使用效率。2016年实行MPA考核后，银行通过私募ABS的实现出表的需求量猛增。 目前对于私募ABS市场规模无确切数据统计，从单个公司业务规模看，2016年有多家公司做到了超百亿规模。 私募ABS单笔项目金额多在20亿元以上，产品进行优先劣后的结构化设计，对于存量信贷资产盘活和非标投资出表的私募ABS，通常由同业投资优先级，出让方银行理财资金认购劣后级；过桥贷款类私募ABS多由自营资金投资优先级，理财资金认购劣后级。 由于私募ABS的规则相对宽松，隐藏一些灰色操作。“对于私募ABS的管理主要看是否真的卖断，也就是说风险是否还留在自己手中。” 上述信托副总经理表示。 举例而言，同样是银行打包资产进行转让，在公募和企业ABS中，对贷款风险的评估认真谨慎，但私募ABS不少都是自营非标的出表需求，不会对资产包进行真实的风险评估，主要依靠出让方的承诺。比如，当资产包内的某笔资产产生风险或者降级，可将其调出，替换另一笔正常的资产。 “三套利” 专项整治文件中也有所提及，例如假买断、假卖断、附加回购承诺等交易模式调节信贷指标；通过回购协议的财产权信托等模式出表调节监管指标等。 银信合作仍存增长空间 近日央行发布的社会融资规模增量数据显示，2017年3月信托贷款新增3112亿元，与今年1月3175亿元基本持平。今年一季度信托贷款增量7349亿元，去年同期增量仅1592亿元，今年同比增长360%。信托贷款增加的趋势自去年四季度来便有所体现。在信托贷款增长的同时，3月银行信贷新增规模相比2月还略微下降。 银行人士认为，这是在2013年对非标实行严格的额度管控之后，信托贷款首次保持这么高的增速，说明实体经济融资的需求比较旺盛。 上述信托公司副总经理认为，从现在信托业的环境看，感受不到集合信托项目增长，增长应该主要来自单一通道业务。 信托通道服务最多的是银行，在基金子公司、券商资管的通道业务回归后更是如此。 其次，由于最近债券市场发行量减少，企业的融资方式转向贷款和类信贷，贷款的规模制约在社融增量中已经体现，因此更多转向非标融资。由于监管对于银行资金非标投资的限制，越来越多的银行选择通过银登中心登记流转来 “非标转标”，通过银登中心的行为也需要信托作为通道。 82号文中要求，在银登中心进行信贷资产收益权转让，需要先由信托公司设立信托计划。银行在银登中心登记并转让的资产不纳入非标资产规模统计，同时在银登中心挂牌转让的资产进过评级，买入者的风险资本占用较低。 银登中心统计，2015年登记信贷资产流转共235.4亿元，其中，银行理财受让60%。2016年流转标的交易笔数136笔，交易金额560.81亿元，同比增长138%。2016年虽然增速快，但流转规模不大，对2017年的数据还没有明确统计，但今年信托公司在谈起同业合作方式时，银登转让挂牌业务也多被提及。 银信之间通过银登中心在不良资产处置方面的合作也有较大空间。观察2016年以来银登中心信贷资产收益权转让交易，主要是信托机构设立信托计划受让银行所持不良资产包的收益权。 银登中心通过规范化的资产流转和统一登记管理，防止掩盖风险和监管套利，部分解决银行会计出表、调整优化不良贷款余额、比例、拨备覆盖率等指标的需求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

债奴的黑暗人生：自称人渣 死都不怕还怕欠钱？

　　写在前面的话：今天收到了一份来自网友“御望”的投稿，他的来稿中，写了一个黑暗、曲折、绝望又带着些许血色的故事。故事中，一个22岁的年轻小伙，在短短三年内，赌博、撸贷款口子、借高利贷，让自己掉入了沉重的外债深渊。尽管窟窿已经很大，但这位小伙认为自己别无选择，继续撸 “口子” 才是维系生存的方法。 　　 　　所谓 “口子”，通俗点讲，就是由于征信和风控的缺失，许多提供贷款服务的公司风控规则薄弱单一，甚至有些荒谬到：一些贷款平台，只需提供其他平台的放贷成功截图，或贴出芝麻信用分截图，或只需实名验证和读取通讯录，就可放款。还有些公司为了冲量，默认风控 “漏洞” 的存在。 　　 　　老赖们和骗贷者，将这些现金小贷公司称为“网贷口子”，一个个平台去“撸”。 　　 　　主任以“口子”为关键词搜索了一下QQ群，发现形形色色的群还真不少，搜索结果有162条，其中不乏许多2000人的大群，且人数几乎满员。这些群，有专门以某个平台为撸钱对象的，有以专门只做某一地域、或某一渠道的。 　　 　　而 “贷款口子” 为关键词在百度引擎进行搜索，发现类似于 “吐血推荐5000-30万以上的贷款口子”、“最新小贷口子来袭，亲测有效” 之类的攻略帖子还不在少数，贴吧还有专门的 “口子吧”，各论坛关于 “口子” 的咨询也不少。 　　 　　老赖这一群体，体量很大。这些人，大部分并不是撸到钱了，就可以生活得逍遥自在。他们更多地挣扎在生存的边缘，被债务压得无法喘息，每一天都是账单日。在网友御望的圈子里，有些朋友被债务逼得写了“绝笔”，大部分还在不断寻找新的口子，一边撸，一边与催收周旋，远远望不到可以在哪里上岸。 　　 　　主任奉劝一句，贷款的口子一旦撕开了，人生的口子也被撕开了。 　　 　　下面就把这位网友的故事，分享与诸位，供大家了解撸口子的群体生存现状怎样，也望诸位引以为鉴。 　　 　　投稿原文： 　　 　　最近是怎么啦，老看到很多圈里的朋友、坛子里的撸友，撸小贷、赌博，被压得上不了岸，各种坦白，各种绝笔！ 　　 　　我只想说，虽然欠了钱，日子还是要继续，人还是要活着，才有希望。希望所有的撸友们心态都好起来，死都不怕了，还怕欠点钱？ 　　 　　因为我也跟你们一样，被压的喘不过气来！我的人生充满黑色，赌博、撸小贷、套现、高炮，各种绝望，伤心。 　　 　　我22岁，三年前在网上接触网赚。最开始接触的是手机APP做任务拿工资，每天做下来二三十块钱，烟钱妥妥的，那时候真高兴，蹲在微信群里开挂抢红包，抢个一块两块的都美滋滋开心半天。 　　 　　然后无意中进了一个网赚网页，一小时赚1950的广告把我吸引住了，然后弹出一个QQ群，我加了进去。 　　 　　最开始冲10块钱，五毛五毛的开始打彩票，每天输赢也就七八块钱，多的10块钱。 　　 　　往后越玩越大，5块，之后50，再之后翻倍，上百。 　　 　　就这样年纪轻轻的走上了赌博的道路，发点工资全部送给庄家了。 　　 　　不过，那时候还好，没钱就不玩了，身上有一点钱就往里面冲，反正住在家里，吃喝都用家里人的。 　　 　　这之后接触到网贷这个东西，第一个下款的是平安i贷，2000额度，当天撸出来当天输光。 　　 　　夜里一个人抱头难过了许久，好多天。 　　 　　这是第一次撸网贷，第一次输掉网贷的钱，第一次难过。 　　 　　然后慢慢的借钱的路子多了起来，跟同事借，跟朋友借，那时候最多的负债也就5000不到，就觉得自己欠了好多了。很难过。 　　 　　然后前年，开始整体撸网贷，什么月光足，江湖救急，御万金，花呗T现，先花一亿元，现金巴士，外债慢慢开始多了起来，多的时候负债一万多点。 　　 　　等到都输光了，开始绝望，只有继续在网上找贷款，找了一个不看流水不看征信无抵押的线下贷款，我相信大部分朋友都知道借这个贷款意味着什么。 　　 　　那一年我20岁，没有一点社会经验，听到高炮的利息后，我拒绝了，但是被十几个人围住，逼着我写欠条，说是借款2w打了6w的借条，实际到手只有4500，一个月还3000的利息。就是这么黑！其中还做了6W的流水。 　　 　　这个利息我也绝对支付不起的，后来爆发了，欠了很久没还，不敢告诉父母，我找我老板借钱。最后我老板还是找到我父母说明了情况。 　　 　　有一天高炮开始来上门了，我父亲找了当地的黑社会，砸了高炮的车，最后高炮报警，全部进了派出所。在派出所里协商还款的事情，最后一共还款11800，还支付给了当地黑社会12000，此事才算了。 　　 　　经历这场事后，生活似乎有了起色，阳光明媚。 　　 　　去年是我最春风得意的一年，端正的做了一年好生意，赚了15万元，还买了辆车，女朋友也回到了身边。 　　 　　好景不长，又开始沾上赌博了，这次陷入，比以前更深。工作也不做了，天天赌，最疯狂的时候一万一下注，很快买车剩余的5w赔了进去。当时正是上头的时候，拿着10w的车去贷了6.8w，分两年一个月4000的本息。结局从来没有奇迹，所谓的奇迹和逆袭都是骗人的。6.8w不能翻本，很快输了精光。 　　 　　各种套，信用卡套，花呗套，白条套，手续费高、上当受骗也顾不了那么多了。接着找姐借，找小姨姐，找丈母娘借，找朋友借。脸面已经不太重要。很快能借的，都已借光。 　　 　　小贷虽然利息比高炮还高，只要能来钱，就行。手机上各种小贷app爆屏，各种新口子，都撸了个遍。最可恨的是拿着老婆身份证去撸贷，当然我老婆也是为了帮我，一天刷了二十多次脸，就这样，现在是我人生中最落魄的时候，共计欠款18w元。 　　 　　现在，每天都是还款日，家里的情况也救不了我了，我也不敢坦白了，我怕看到我爸爸妈妈失望的眼神。 　　 　　我就是一个人渣，沾赌的人不配做人，撸小贷只能雪上加霜。 　　 　　但我要活着，厚脸皮活着，留着一口气。不会绝笔，不会离去！死都不怕，还怕欠钱？！ 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

AI创业已过技术炫技期,合适商业场景落地是关键

2017年4月10日，谷歌与中国棋院宣布，AlphaGo将从5月23日起与柯洁进行三番棋对决。其中，胜者奖金150万美元，负者出场费也高达30万美元，这可以算是围棋比赛有史以来的最高奖金。 然而，相比于去年AlphaGo与人类棋手的首战，这次人们对于AlphaGo与柯洁的对弈已经没有那么大的兴趣与热情了。业内人士刘唯这样说： 人工智能技术在资本的推动下有了飞速发展，不过不可避免地也产生了泡沫，如今国内的AI项目投资在某些领域已经超过了美国。 刘唯表示，目前国内人工智能领域投资在近两三年有了快速增长，2015年全年国内整个人工智能领域的投资超过两百家，投资金额已达10亿美金级别；业内人士能伟铭说，去年整个人工智能行业获得了50亿美元投资，2300个投资人参与了1700家公司的募资。 去年以来，人工智能产业的一个显著变化就是大公司推动的人工智能开源开放技术生态。这造成人工智能的技术门槛大幅降低，很多技术公司无法把技术门槛作为创业的主打核心竞争力。熊伟铭认为现在很多的人工智能创业团队都沉浸在自己的技术里无法自拔，而当技术独占性越来越低的时候，创业拼的不止是技术，还是要回到行业应用上。“如果还在验证技术是否可行，它都到不了A轮，最多是个天使。” 熊伟铭特别强调。 换句话说，现在已经过了人工智能的技术炫技期，而到了要找到真正可将人工智能技术落地到可行商业场景中的阶段。 在人工智能落地的商业场景中，一大热门是无人驾驶技术。尤其是前不久英特尔以153亿美元收购以色列自动驾驶汽车技术公司Mobileye，更让很多AI创业者以为无人驾驶是一个热门的人工智能创业领域和极具 “钱途” 的人工智能落地商业场景。 然而，无人驾驶这件事，恰恰给很多中国创业者以及中国的人工智能技术公司造成了假象，以为在中国落地无人驾驶场景很有前景。但事实上却正好相反，无人驾驶其实并不适合中国市场，目前来看主要在美国市场才真正能产生巨大的商业价值。 为什么呢？ 无人驾驶汽车不是一个独立的应用场景，除了和各国的法律法规有密切关联外，它与一个国家的高速公路和公路交通基础设施、城市综合发展水平以及人口布局等有着直接的关联。无人驾驶汽车是一个国家交通、城市、商业、人口等经济生态中的一环，而不能单独存在。 以美国为例。首先，美国从一开始就是一个公路与汽车国家。美国国内的高速公路极为发达、便捷，而美国的城市基本上都是小型城市为主，通过高速公路连接在一起形成公路上的国家。美国道路交通非常简单，没有中国的各种机动车道以及自行车道等，美国的交通管理通过红绿灯与Stop Sign停车标志就能高效而简单的实现。 其次，美国是一个城乡高度一致发展的国家。在美国，不同地方的城市与农村等，都是同样的城市基础设施、生活水准和保障水平，甚至美国乡村的生活环境还要优越于美国城市的生活环境。因此，就出现了大批工作在城市却生活在郊区或乡村的迁徙人群，每天早晚通过高速公路、城际通勤快铁甚至城际通勤飞机等实现通勤。 因此，无人驾驶对于美国社会来说，本身就有着极强的现实意义和商业价值，这是因为美国现有的交通体系并不需要大的修改，就能适应无人驾驶汽车，无论是私人车还是商用车，都能创造巨大的商业价值。 相反，中国自身的城市道路交通、城乡综合发展、人口聚集等情况，并不能让无人驾驶创造更大的商业价值，反而像共享单车等大规模出现的自行车等造成了更加复杂的城市交通生态环境，这些其实都不利于无人驾驶汽车的发展。 因此，国内的AI创业者和技术公司，必须在寻找AI落地商业场景的同时，注意厘清每一个商业场景的生态环境以及国际差别，不能盲目照搬美国的AI落地商业场景，否则将得不偿失、白白浪费时间与资金。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“温州帮”“山东帮”据点大揭密！这些营业部上榜的股票需小心！

　　4月17日，次新股板块重挫。Wind次新股指数下跌6.16%，领跌所有概念板块。个股中，129只正常交易的次新股有120只下跌，占比93%。其中白银有色、美力科技、海峡环保、汇金通等28只成份股跌停。 　　“温州帮” 资金撤离，被认为是次新股板块崩塌的主要原因。以白银有色为例，4月17日盘后交易公开信息显示，卖出前五席位便有中信证券青岛香港中路营业部，位居卖出第三大席位，卖出金额为970.50万元。 　　“温州帮” 　　所谓“温州帮”，只是一个简称，人可能是温州人，但资金未必是温州人，因为席位主要在温州，所以统称温州帮，主要指短线投机客利用资金优势快进快出。”申万宏源证券研究所市场研究联席总监钱启敏表示。 　　“温州帮” 在交易所的公开交易信息（即龙虎榜）中的常见席位包括中信证券杭州四季路、华泰证券上海共和新路、上海证券温州月乐西路、华鑫证券乐清双雁路、银河证券温州锦绣路、长江证券上海福州路、华林证券绍兴金柯桥大道、九州证券浙江分公司、恒泰证券上海虹桥路、中信证券青岛香港中路、招商证券杭州文三路、信达证券杭州莫干山营业部和中天证券杭州庆春路等。 　　“次新股板块巨震，说明深陷其中的浙江等地的游资正在加速望风而逃。这主要是监管层对市场的乱象加大了打击力度，特别是周末点名将要打击恶炒次新股的投机行为。” 业内人士刘光桓指出。 　　事实上，数日前市场便有多只股票闪崩，被指与 “温州帮” 出逃关系密切。 　　4月7日超讯通信原本跌幅在2.5%附近，午后突然放量跳水，未几跌停。 　　4月11日，秀强股份、皖新传媒、健盛集团、朗源股份等多股盘中跳水并直奔跌停。 　　4月13日，闪崩还在继续，邦讯技术、神开股份、印纪传媒、漫步者等股票盘中出现巨单将股价砸至跌停。 　　4月14日，金发拉比、利君股份、鑫茂科技、宝光股份等盘中跳水，好利来盘中跳水几近跌停后V型反弹至小幅收跌。 　　上述个股多为中小市值的次新股，其中股本在10亿股以下的居多，市值方面仅印纪传媒、皖新传媒、利君股份3只个股在百亿元以上，其余个股的市值均在百亿元以下。交易公开信息显示，温州帮的代表席位中信证券杭州四季路营业部、信达证券杭州莫干山营业部等，在上述股票中多次出现。 　　据业内人士统计，4月17日，前期 “温州帮” 已经大量卖出的个股中，资金出逃仍然汹涌。印纪传媒、嘉澳环保、超讯通信、漫步者等自上周五以来已经连续跌停；其他跌停或跌幅较大的个股还包括汇金通、神开股份、新宏泽、金发拉比、秀强股份等。而在 “温州帮” 还未大量卖出的个股中，也有部分大幅杀跌，如红墙股份、亚振家居、东方中科跌停。华锋股份与朗源股份跌逾9%。 　　“温州帮” 后还有 “山东帮” 　　4月14日，上交所曝光首个次新股操控 “黑手”：操纵清源股份的陈某，并指出此类交易账户地域特征明显。根据监管层的表述，温州帮成批使用地域特征明显的账户，利用短期资金优势，通过盘中拉抬、封涨停、对倒等多种欺诈手法，在短时间内轮番炒作多只股票，“团伙化” 特征明显，并有向其他地区扩散的趋势。 　　事实上，近期在市场上尤其是次新股板块上呼风唤雨的，除了 “温州帮” 之外，还有 “山东帮”。主要代表席位有国海证券济南历山路证券营业部、国海证券济宁邹城市兴石街证券营业部、国海证券泰安擂鼓石大街营业部、国海证券山东分公司等。 　　“山东帮” 曾参与炒作的股票包括次新股如可立克、鹭燕医药、白云电器等，以及7个交易日大涨74.78%的牛股顺丰控股。 　　刘光桓指出，温州帮历来是A股市场上最活跃的游资，但是随着泽熙投资的覆灭，温州帮遭到了重创，一些温州帮游资分散到其它地方，形成新的帮派，最著名的就是山东帮，与温州帮一南一北遥相呼应，兴风作浪。 　　钱启敏表示：温州帮资金撤离的原因，一方面现在监管不断加强，全面监管、依法监管、从严监管在落到实处，对于温州帮等短线超短线投机资金，造成比较大的压力，监管环境的变化，让这些投机资金先行撤离观望，短线躲避风头。另一方面，跟市场热点难以挖掘也有一定程度相关，热点挖掘出来后难有响应，跟风盘不够，到最后自拉自唱，操作难度在加大。温州帮出逃对大盘指数没有太大影响，因这些资金介入的股票都不是权重股，权重股也拉不动，只是可能对人气有些影响，个股活跃有助于赚眼球，活跃度下降会降低热点活跃度，让市场更迷茫，没有股票可以介入，大家短期内会更谨慎些。 　　业内人士刘光桓指出：加大打击游资恶炒次新股，虽然短期会给市场带来一定的震荡，造成大盘指数一定的下跌，但对市场的中长期健康发展有利，有利于市场树立价值投资的理念，防止市场的风险进一步膨胀加剧。 　　“从市场发展来看，就是所谓的啤酒带泡沫，泡沫太大肯定不好。次新股炒作，或者温州帮其他个股炒作，股价上涨没有基本面的支持，是短期带有比较大风险的，不是成熟市场的表现，借助资金优势，吸引不明就里的投资者入场接盘，自己金蝉脱壳，造成股价大起大落，造成市场动荡，是不成熟市场的表现，市场需要真正稳定的长期资金。” 钱启敏说。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

重仓次新股 金鹰混基豪赌成谜

近两日，次新股板块整体遭遇下挫。4月17日，深次新指数暴跌4.82%，4月18日，深次新指数下跌1.65%，盘中跌至1254.02点，创下2015年9月以来深次新指数新低。记者注意到，因重仓次新股，金鹰核心资源混合型基金犹如搭上过山车，基金收益不断下滑，仅4月17日，金鹰核心资源混合基金当日收益率下跌幅度超5%，达到5.04%，今年以来，金鹰核心资源混合基金收益率亏损幅度更是超15%，垫底偏股混合基金业绩排行榜。 事实上，去年金鹰核心资源混合基金产品的业绩表现也并不令人满意，数据显示，去年金鹰核心资源混合基金业绩亏损幅度达25.26%，低于同期-4.97%的平均收益水平，其中去年下半年金鹰核心资源混合基金收益拖垮全年业绩。数据显示，去年下半年，上述基金产品业绩亏损幅度达到23.4%，同时，记者也注意到，深次新指数也于去年下半年逐步进入疲软态势，下跌幅度超20%。 年报数据显示，金鹰核心资源混合型基金前十大重仓股分别是精测电子、中潜股份、昊志机电、星源材质、秀强股份、今天国际、高澜股份、塞力斯、爱司凯、汇金科技。上述10只股票中，除了秀强股份外，剩余9只均为2016年上市的次新股，其中7只为2016年下半年上市的次新股，其第一大重仓股精测电子于去年11月22日上市。此外，金鹰核心资源偏股混合基金在去年末累计持有的42只个股中，就有36只个股于2016年首发上市，持仓占比超过基金净值的75%。 事实上，今年以来，越来越多的新股在上市打开连续涨停之后便出现了连续大跌的情况，此前证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上批评“10送30”全世界罕见，次新股由于股本较小，往往是高送转的“主力军”，对于已经“炒作结束”的次新股，管理层的表态对其打击巨大。时隔不久，证监会再次表态严查次新股恶性操纵行为，次新股再度遭遇下挫。 不过类似金鹰核心策略混合型基金这种豪赌式博弈投资也引来业界部分质疑的声音，部分业内人士表示，投资者在选择投资基金时，不要被短期投机博弈的产品业绩所吸引，还需要考量基金产品长期的主动管理能力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一线风控内心独白：经历的比你们看到的更狗血

　　写下这个题目感触很多，熟悉我的人都知道我是做风控出身，有很多很多的故事。有的人也愿意听笔者说一些“电视台不能播”的故事。在这里感谢大家的聆听，感谢大家对我的鼓励。其实从来没给大家展示过自己内心深处的一面，今天就想跟大家说说话，讲讲风控背后的故事。 　　 　　做金融这么多年，从一个小风控做到风控负责人，在做到老司机，确实有许许多多的动人的故事。很多的投资人，也许会好奇风控究竟是怎样一种存在。也许很多的行业人，也不明白风控是如何把控风险，怎样进行实地考察。还有很多不明真相的吃瓜群众，感觉风控是一个高大上的工作，说出去让人羡慕。 　　 　　其实，风控和千万个金融从业者一样，在金融的海洋里，我们渺小的就像是一只海螺。然而，这一只海螺却承载着金融的命脉。金融带有风险的属性，我们的存在就是为了把控风险，不让风险暴露。大叔想借助这篇文章，能让大家更了解风控，明白风控的所思所想，还原一个真实的风控。 　　 　　一、风控的起源 　　 　　说起起源，风险控制是来自我们自己。我记得，我在杭州投资人沙龙会的时候，给现场的投资人讲过风控的起源： 　　 　　在新石器时代，当文字还没有出现的时候，人们就有了风险意识。从风险字面的意义来看，有风才有险。也就是说，是风造就了险。 　　 　　古时候的人们，对自然界或者其他未知的事物、现象有一种敬畏的感觉，这种敬畏是来源于人们的潜意识。我觉得这个事我做不到，或者说这个事非我们的能力所达到，在当时人们把它们归结于“神”的作品。 　　 　　这也是最早的宗教或者图腾崇拜的起源。有了这一种精神的寄托或者说精神的归宿，人们开始进行了一系列防止这种未知事件发生的仪式。 　　 　　新石器时代的人们，已经具备了造船的能力。通过船只可以进行海上作业、远洋活动。但是，在进行这些活动的同时，常常遭遇到暴风、雷电、大洪水的袭击。这些自然灾害威胁到了人们的生命。俗话说无风不起浪。古人通过推断认为是先刮起风在引起的这些自然灾害。所以，很多人在出海之前都去祭拜神灵，保佑风平浪静。 　　 　　到现在，人们依旧是这样。踩雷的投资人是不是也在心里默默的祈祷，我的钱一定能平安的回来，让我别收损失。当人们的精神得到升华，风险意识越来越强，风控就出现了实际化的体现。这个体现就是人们借助各种外力的手段来防止风险的发生。所以，风控也是由人的意识决定的，并且以人的意识为转移。 　　 　　二，风控的敌人 　　 　　现如今，P2P、小贷公司、租赁公司的风控人员日子并不好过。我们的敌人对外是有较大风险的借款人，对内是追求业绩的同事。有的时候感觉自己腹背受敌，里外不是人。更多的时候，风控的工作也是不被理解。业绩不好领导说你风控把关太严，逾期太多说你风控做的不到位。我想，每一个风控人员都有过这样的经历。 　　 　　在P2P公司，很多大型的平台在每个城市都设有线下的分支机构。这些分支结构大部分是开发资产端业务为主。一般来讲，业务条线和风控条线的人员占据绝大多数。业务和风控原本就是不能和平相处的。 　　 　　从业务人员的角度出发，找寻一个借款人，能给公司带来业绩，也能丰富自己的收入。而且，很多的公司资产端业务条线就是考核你开发了多少借款客户。尤其是在2013年的时候，业务员的提成比例较高，只要是能符合公司标准的敞开了找。业务人员找寻客户很简单，只要是需要钱，能喘气的就拉过来贷款。甚至，有些助贷，飞单也发生在业务人员身上。往大里说是为了更好的开展业务，给公司带来收入。往小里说是为了为了养家糊口多挣点钱。有错吗？没错。 　　 　　风控显然就跟业务不一样了，既然平台让我做风控，我就是来找事的。你找来的业务风险太大，风险不可控，我就拒掉。考核风控的标准最重要的一点是逾期率。如果什么人都能贷款，风险把控出现问题，到时候逾期率飙升，不仅仅是自己饭碗不保，估计公司都得关门。往大里说，为了更好的防控风险，往小里说也是为了能够多挣点钱。看样子也没错。 　　 　　然而，从设立风控那天起，业务和风控的战争就持续不断。业务想多拉点借款人好拿提成，风控是控制风险多挑点借款人的错。两方是针尖对麦芒，水火不容。 　　 　　笔者当时做风控的时候，实在是数不清跟业务吵了多少次架，拌了多少句嘴，公说公有理婆说婆有理。有的时候，送上来的借款人资料经过贷审会审批不过关，业务人员还觉得是我在暗中报复他们。想起来这些，真的很无奈。 　　 　　风控拒绝的情况一旦都起来，领导也坐不住。跑过来问，你们风控怎么把关这么严？这个月过半了一个业务都没做成，我们分公司的排名怎么办？业绩还要不要了？错都是我在我们风控身上？ 　　 　　说白了，这个问题的产生并不是业务与风控的责任。问题的根本在于两点： 　　 　　1，风控是否有独立性的问题。分公司的风控是直接归属于总部垂直管理？还是分公司领导管理。如果是两个领导都管，这就比较尴尬。就好比《人民的名义》中的汉东省反贪局，是归属省委领导还是最高检直接领导？也许直接听最高检的丁义珍就跑不了。 　　 　　风控跟这个一样，直接听命于总部风控吧，能保持自己的独立性，不会受到干扰。如果听分公司领导的吧，领导让你干嘛你就得干嘛。领导说这个业务能做，你就得审批通过，给出无保留意见的风控结果。关键是，领导懂吗？有的时候，总部最终没给审批，分公司还让你给总部沟通一下。这样，风控就是去了他的意义。干脆，领导您直接拍板决定算了，把风控都辞退，多省心。 　　 　　2，风控的责任问题。刚才说到风控主要的考核指标是逾期率。如果逾期率不高老板一高兴就发红包。逾期率太高，估计老板就要骂娘了。对于一个风控来说，很难做到没有逾期。包括笔者在内，虽然我做一线风控的时候逾期率不高，但是也出现过坏账。 　　 　　插播广告：在这里，感谢那些不还钱的老赖，是你们的鬼蜮伎俩让我学会成长，逼着我一步步前行，是你们造就了笔者，大叔在这里谢谢你们了。（这么看老赖还是有贡献的）。 　　 　　说的直接点，风控挣得的不多，扣的不少。有的公司风控人员需要跑实地，很辛苦，一天跑四、五个实地客户。有人说，实地好啊，就跟破案调查似的。换成你，你试试。哪有那么简单，实地需要先看资料，知道风控重点是哪里，要不然你会被借款人牵着鼻子走。这样周而复始单调的工作，风控是需要忍耐力的。况且，风控实地一天后，到了办公室还需要加班写调查报告。如果你不写，领导又说了，那个谁谁谁，某某的业务怎么样了？能放款吗？这个月的业绩第一快保不住了。 　　 　　好吧，风控也是人，也不想天天加班。加班倒不要紧，关键会不还款还是我的责任。有的风控就想了，凭啥好处都是业务员的，出了问题就找我。不还款，又不是我让他不还的。业务员多好，找几个客户放款就有提成。当然，业务人员也不容易。这个问题的关键就在于风控和业务是否有同等的责任。也就是说，如果借款人出现了风险，责任是不是风控和业务五五分。毕竟，业务是最先接触客户的，来源很重要。 　　 　　然后，公司就让业务和风控具有共同的责任。也有的公司是终身负责制，就算是你离职了，你的业务，你风控的业务出现问题也你也得回来说明原因。这种政策一出来谁还干啊，走人。先是业务走了一大堆，业务的理由很充分，我是来挣钱的不是来贴钱的，出现风险算到我业务头上，要风控干嘛？业务一没人，领导着急了，把风控骂了一顿，让你分责任，没人了谁来拉业务？ 　　 　　这样的事不在少数吧，然而这仅仅是个导火索，接下来的事更精彩。 　　 　　三、风控的诱惑 　　 　　风控也是人，只要是人都经不住诱惑。风控不仅仅要会做人，也是要有责任底线，行业道德。这不有的风控就经不住诱惑了。 　　 　　1、内部诱惑： 　　 　　刚才说到业务员提成高，风控心里不平衡。有些心理素质稍微差一点的风控就开始动点歪脑筋，用手中的职权让自己多挣点钱。怎么多挣钱呢，跟业务员合作。 　　 　　风控就找到业务员说到：“兄弟，你这单业务风险比较大，借款人还款不确定因素较多（随便找个理由，反正也是瞎编的，蒙你还不容易。）” 　　 　　业务员一听就慌了：“大哥，这个业务很重要啊，我这个月还没开单呢，你想想办法，看看让借款人在补点什么资料（唉，你直接说给他点提成不就完了嘛）”。 　　 　　风控一听，有戏。一看就是想批业务的，然后说到：“这个比较麻烦，不符合公司规定（你直接张嘴要钱得了）”。 　　 　　业务员说：“想想办法嘛，大哥，要不然，我请您吃饭？（女业务员你就让人陪睡了是吧）”。 　　 　　风控说道：“不是吃饭不吃饭的问题，这种业务不符合公司的审核标准。” 　　 　　业务员快急哭了：“大哥，要不这样，我这一单下来，能有不少提成，你看我这刚毕业，还在租房子也不容易，您批下来我给你点提成。（你早这么说不就完了么）”。 　　 　　风控微微一笑：“其实，这个借款人你让他补充一个某某资料，我们再看看，能不能审核过（节操呢？）。” 　　 　　大家别笑，也别以为笔者在这里编剧本。以上对话是真实发生的事儿，总有那些所谓的“风控人员”，为了贪图自己的利益，贪图挣钱，跟某些业务人员沆瀣一气，致风险于不顾。之前风控跟业务串通审批，恶意骗取贷款的例子不少吧？也有的业务人员，拿自己的提成诱惑风控，只要这一单你给批了，我的提成分给你一半。当一个“找事”的人变成一个“和事”的人，还能看出来什么风险？然而，这仅仅是内部诱惑。 　　 　　2、外部诱惑： 　　 　　有些借款人，为了能让自己拿到这笔钱，开始对风控进行各种糖衣炮弹的轰炸。有的借款人会借机请风控吃饭，表现的特别殷勤。有的借款人会带风控大保健，显得特别的体贴。还有的借款人直接给风控送钱，不对啊，你不是缺钱来借钱吗？ 　　 　　记得那时2012年的11月。我去某借款人那实地考察，借款人比较热情，又是倒茶递烟的。考察完毕后，发现借款人确实存在很多风险点，最后根据风控内部讨论，没有对借款人做出审批。给业务人员说了结果后，业务人员说帮忙在看看，实在不行提供点资料啥的。我说就算是提供资料，也无法弥补这个业务的风险所在。结果到了下午快下班了，借款人给我打电话了。我一开始以为是威胁电话（真是吃了豹子胆了），结果借款人告诉我在某超市的储物柜里，有给我准备的东西，解锁码是****。我当时明确的给借款人说，你的业务确实存在问题，至于你说的超市储物柜，我是不会去拿的，你自己想别的办法再借款吧。第二天，业务员给我说，超市储物柜里有一万元现金。人家借款人等到你九点，你还没去，怎么回事啊？我吓了一跳，他不是缺钱吗，怎么还给我送钱？ 　　 　　我想，这样的送钱的例子也不少吧。现阶段，信用严重缺乏，银行等传统金融机构收紧，很多借款人为了借到钱真是煞费苦心。至于我为什么没去拿这个钱，原因很简单，如果我拿了借款人的好处费，将来借款人出现不还款的情况，那么这好处费视同借款人还款的一部分。而且，借款人会说，当年给你好处费，你给我审批的，这完全是风控的责任。当然，你可以说笔者高风亮节。 　　 　　四、风控的责任 　　 　　说了那么多，笔者真的是感慨万千。风控这个职业不容易，往往大家觉得风控比较神秘，甚至比较高端。其实我们跟大家一样，也是金融民工。然而，大叔要在这里说的是，我们守护的不仅仅是风险，还有我们自己做人的底线。 　　 　　很多现在刚入行的风控跑过来问我，大叔，我怎么样才能成为一个好风控呢？需要提高些什么样的技能？需要看哪些方面的书。我告诉你他们的是，首先你要学会做人，面对诱惑不要心动，直面问题勇于担当。要做一个良心风控，而并不是谁的不得罪的“好”风控。 　　 　　对于风控来讲，最后的审批的结论往往是一个至关重要的决定。 　　 　　这个决定关乎着公司的兴衰，关乎着投资人资金的安全，也关乎着做人的底线。那些吃里扒外的风控，你们想一想，为了收那点钱，你让多少投资人血本无归？为了收那点钱，你又让公司蒙受了多少的损失？你就不怕别人在背后戳你脊梁骨？晚上你还能安心的睡觉？在梦中，那些见不得人的勾当是否会缠绕在你的脑海里？千里之堤毁于蚁穴。不以恶小而为之，不以善小而不为。这是我对那些“伪风控”的告诫。 　　 　　从风险角度出发，客观、公平的进行风险把控，维护投资人、公司利益，对得起自己的良心，遵守职业道德，这才是风控的责任。 　　 　　又有多少风控，拿着不多的工资，承受着压力、委屈、领导的不理解，默默的承受在一线工作。为了控制风险，守护资金安全奉献着自己的青春。这些人是值得我们敬仰的。为你们的正能量点赞。 　　 　　笔者要向坚守在风控一线的同伴们致敬。在金融环境变得复杂的今天，是你们仍然奋战在把控风险的第一线。肥皂大叔也许真的老了，胆子越来越小了，也没有机会回到风控一线，但是我仍然羡慕你们，为了未来行业的兴衰、行业健康有序的发展、投资人的安全仍要你们来守护。希望更多的投资人、行业人真正的去关注风控，希望更多的借款人能够理解风控，也希望风控们能遵守职业道德，恪守做人底线，对得起良心，对得起千千万万的投资人。最后说一句发自肺腑的话，我是一名风控我骄傲。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

76家“失联”私募的背后 竟牵涉多家上市公司

在资本市场，“失联”二字究竟预示着什么应已无需多言。根据中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）披露，截至今年3月24日，已有102家机构被列入“失联名单”，其中70家已被注销登记，另有2家此后自行申请注销登记。即，从触发失联到最后注销，比例大约是七成。 而就在本月初，中基协又披露了新的一批 “拟公示失联私募机构”，发现了76家 “失联” 私募。记者梳理发现，在这76家“失联”私募中，已曝出兑付问题、涉嫌非法集资的大约有14家，占比约18%；而与A股上市公司、新三板公司有各种“瓜葛”的，则至少有18家，占比近24%。其中，有6家拟公示失联私募机构至今仍名列7家上市公司及挂牌公司的股东榜。 寻踪追迹，这部分 “失联” 私募竟还都是 “有故事的人”。 股东榜背后的关系图 76家 “失联” 私募中，有多家直接或间接入股上市公司、新三板公司，也有机构是新三板公司创新工场可供出售金融资产的管理人。 在中基协此次列出的76家拟公示失联私募机构中，有多家直接或间接现身于上市公司股东榜中。 其中，一家名为“北京嘉惠盈投资管理中心（有限合伙）”的机构看起来比较活跃，曾出现在四家上市公司的机构调研名单中。此外，其合伙人颜秉伦2015年3月出资9020.22万元参与认购了冠豪高新的定增。截至2016年12月31日，颜秉伦仍持有1042.8万股冠豪高新股份，占比0.82%，位居第七大股东。 76家 “失联” 私募机构中，通过定增入股上市公司的有北京酒龙飞天投资管理有限公司。2014年底，老白干酒 “混改” 方案出炉，决定通过定向增发分别引入战略投资者、经销商以及员工持股计划。定增（2015年底完成）对象中，“北京泰宇德鸿投资中心（有限合伙）” 是其中的一家，据披露，该机构即由北京酒龙飞天投资管理有限公司和北京恒嘉晟通投资中心各出资50%设立。老白干酒股东榜显示，截至2017年1月20日，泰宇德鸿投资仍持有2187.37万股公司股份，占比4.99%，为第三大股东。与其认购定增股份时的出资2.05亿元对比，目前所持有老白干酒股票的市值已达5亿元。 不过，也有机构原来计划参与的定增泡了汤，如北京艾格瑞康科技有限公司。2015年6月，中小板公司华西能源定增方案中出现的珠海横琴远诚股权投资中心（有限合伙），其实就是北京艾格瑞康科技有限公司和其法人代表李庆丰设立的合伙企业。但，此次定增一波三折：2016年2月，华西能源公告称收到证监会中止审查通知，原因有二：一是需更新财务数据；二是参与的私募需履行私募基金备案和穿透核查程序。当时，公司曾表示待上述两个事项完成后再申请恢复审查。熟料，2016年9月底，华西能源又公告终止了该次定增。 至于其他出现于股东榜的机构，还有此次 “失联” 名单中的 “北京仓源投资基金管理有限公司” 所管理的北京仓源启航投资管理中心（有限合伙），其是创业板公司新晨科技的第八大股东，截至2016年9月30日，其持有新晨科技100万股，占比1.11%。匡算下来，若持股未动，则当前持股市值也有3690万元。同时，仓源投资还是新三板公司雷诺尔的第十大股东，截至2016年6月30日，其持有375.85万股雷诺尔股份，占比2.21%。 涉及新三板公司的 “失联” 私募不止1家。记者查阅到，新三板公司邦普刀具的第八大股东济宁共创投资有限公司的管理人为北京世纪天融投资顾问有限公司，此次也出现在“失联”私募名单中。截至2017年3月7日，济宁共创投资持有邦普刀具75.35万股，占比2.41%。 此外，出现在此次 “失联” 私募名单中的北京雷岩宏泰投资管理有限公司也颇有 “背景”。北京雷岩宏泰的创始及首席合伙人是李建国，早前曾是联想投资和弘毅投资的创始合伙人之一。2010年10月，联想投资将304.67万港元出资额，计绿盟科技7%的股权转让给雷岩投资（与雷岩宏泰同属北京雷岩投资管理顾问有限公司所投资企业）。截至2017年2月28日，雷岩投资持有创业板公司绿盟科技3242.4万股，较上期减持300万股，持股占总股本比例8.71%。不过，记者尚未查到雷岩宏泰持有A股公司股份。 除了有 “失联” 私募机构直接或间接入股上市公司、新三板公司，还有一种情形正好反了过来。如新三板公司创新工场披露的公司可供出售金融资产包括：北京金蛋投资中心（有限合伙）、北京天创之星投资中心（有限合伙）等，而北京天创之星投资中心（有限合伙）的管理人天创之星（北京）投资管理咨询有限公司，也出现在此次 “失联” 名单中。 曾扮演 “重要角色” 中东基金管理有限公司、北京华德天爱投资顾问有限公司等曾是聚集过A股市场目光的博元投资（退市）重组和中创信测借壳案例的重要角色。 除了简单的持股或被持股关系，在这份最新的 “失联” 名单中，中东基金管理有限公司、北京华德天爱投资顾问有限公司等还曾是聚集过A股市场目光的重组、借壳案例中的重要角色。 先看中东基金管理有限公司。根据公开资料，该机构与博元投资（退市）曾经的保壳努力大有关联。 回溯公告，2015年3月3日晚间，博元投资公告称，公司接控股股东珠海华信泰投资有限公司通知，所筹划的重大资产重组为——拟以现金购买资产的方式向第三方中东控股集团收购农业类资产，预计继续停牌时间不超过一个月。公告还透露：截至目前，有关各方正在积极论证本次重大资产重组事项的相关事宜，推进重大资产重组所涉及的各项工作。已初步拟定若干重组方案，尚在比选论证中，有关各方尚未签订重组框架或意向协议。 官方资料显示，中东基金管理有限公司为中东控股集团成员企业。并且，中东基金还积极与文化类央企、中国文化产业基金、中植资本集团等开展长期战略合作，通过组建投资联合体和产业发展基金等多种形式搭建投融资平台。 而就在博元投资公告拟收购中东控股集团农业类资产的一个月前，后者官网显示：2015年2月7日，中东基金管理有限公司举行了一场中东农业控股Pre-IPO基金募集说明会，来自中信集团、中融信托、中植资本、开源集团、建邦基金、甲午源石投资、五矿证券、高和资本、盈科律所等合作机构共同深入交流了投资事宜，并就中东农业控股Pre-IPO基金募集达成了战略共识，确定了投资步骤。 该消息还透露，中东基金管理有限公司与关联投资机构共同发起设立中东农业控股Pre-IPO并购基金，投资认购中东农业控股的部分股权。Pre-IPO并购基金将待中东农业控股上市后通过公开市场退出，预计重组时间为一年，基金投资期为两年。消息同时称：目前，中东农业控股已与博元投资达成初步重组协议，正在协商进行并购重组方案。不过，目前看来，当时中东农业控股也是做了两手准备的，在中东控股集团的新闻稿结尾处，还有这样一句话：除博元投资外，中东农业控股目前还与其他相关证券机构进行积极洽谈，可自行IPO上市。 不到一个月，自2015年3月31日起，博元投资即因涉嫌重大违法且被移送公安机关，面临强制退市，被交易所实施退市风险警示，变为“*ST博元”，从而成为首例因重大违法而触发强制退市程序的上市公司。2015年4月30日，曾主持中东农业控股Pre-IPO基金募集事宜的中东基金管理有限公司总裁周涛宣布离职。 再看另一家机构，北京华德天爱投资顾问有限公司，则是信威集团借壳中创信测案“背后”的间接参与者。2013年9月，中创信测公告，将发行股份注入估值268.8亿元的北京信威股权，同时为此定增募资40亿元。在交易对方中，即北京信威的机构股东中，就包括了北京华赛大有投资基金（有限合伙）。根据《合伙协议》，北京华赛大有的执行事务合伙人为北京华德投资有限公司及吉林省君天大有股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）；王永华持有北京华德的控股股东北京华德天爱投资顾问有限公司73%股权，吴昊为吉林省君天大有的执行事务合伙人，因此，王永华与吴昊同为北京华赛大有的实际控制人。目前的股东榜显示，截至2016年9月30日，北京华赛大有位居信威集团第六大股东，持股8033.78万股，占比2.75%。 业绩承诺方 “失联”？ 部分 “失联” 私募曾是A股公司的合作方或交易对手方。比如，新余美福景投资管理中心的 “失联”，关系到长城影视已收购资产的业绩承诺方。 除构成股东关系，四川长虹与长城影视则属另一情形，即与 “失联” 私募机构曾是合作方或交易对手方，所涉机构包括北京天云联赢投资管理有限公司和新余美福景投资管理中心（有限合伙）。 记者查阅到，2013年8月20日，四川长虹董事会审议通过《关于投资组建虹云创业投资基金的议案》，同意公司现金认缴出资200万元（占注册资本40%）与北京天云联赢投资管理有限公司（占注册资本60%）组建四川虹云创业股权投资管理有限公司（简称 “虹云管理公司”）；同意公司作为有限合伙人出资5000万元发起组建 “四川虹云新一代信息技术创业投资基金”（简称“虹云创投基金”）。四川长虹彼时披露，虹云管理公司已于2014年1月15日注册成立，法定代表人：田溯宁。随后，在2015年8月11日，美菱电器也曾披露，公司拟投资4000万元资金认购 “虹云创投基金”，并作为该基金的有限合伙人，首次出资1200万元，其余认缴出资根据项目进展及资金需求等情况逐步到位。相关信息显示，虹云创投基金存续期八年，其中投资期四年，回收期四年，在全体出资人同意前提下可延期一年。若按此计算，虹云创投基金正常的投资期还没有结束。 而对长城影视来说，此次新余美福景投资管理中心（有限合伙）进入拟公示失联私募机构名单，则关系到公司已收购资产的业绩承诺方。2015年6月11日，长城影视股东大会通过了公司重大资产购买暨关联交易相关事宜，其中一项为同意通过支付现金的方式购买西藏山南东方龙辉文化传播有限公司（简称“东方龙辉”）60%股权；2015年7月，公司宣布相关股权交割工作已经完成。根据《西藏山南东方龙辉文化传播有限公司股权转让协议》，出让人新余美福景投资管理中心（有限合伙）和新余春福昌投资管理中心（有限合伙）承诺：东方龙辉2015年度、2016年度、2017年度净利润分别不低于5200万元、6240万元和7488万元。如今，业绩对赌期限还没结束，业绩承诺方却出现在中基协的拟公示失联私募机构名单中，颇令人意外。 新三板上“倒手”忙 一家名为 “北京君创富民资产管理有限公司” 的机构，频频出现在新三板的协议转让信息榜上，其扮演的 “倒手” 角色让人匪夷所思。 最后，翻查这76家 “失联” 私募机构，染指新三板者不在少数，且形式各异。 如 “银证国际投资基金管理（北京）有限公司”，信息显示其曾宣称2014年4月14日正式进入上市辅导，“拟挂牌新三板”。但至2015年4月，公司称基金进入重组，并推出了一系列延期兑付安排。点击 “本公司重组期间所有信息” 后所留的网址，则转入了一个名为 “华安富投资控股集团” 的网站。 另有一家名为 “北京君创富民资产管理有限公司” 的机构，也频频出现在新三板的协议转让信息榜上。资料显示，该公司法定代表为童学军；股东为童学军持股95%、张蔷持股5%。两人的职务安排是：童学军任公司总经理、执行董事；张蔷任监事。作为公司总经理、创始人，童学军的介绍是 “有14年股票研究和投资经验；三年期货投资经验；具备基金从业和证券从业资格，2004年曾入选《新财富》明星分析师。” 根据新三板的信息披露：2015年3月16日，张蔷曾以每股1分钱的价格从君创富民协议受让3.1万股雅达股份；2015年3月23日，其又以每股32元的价格协议转让给君创富民4.2万股雅达股份；2015年4月1日，君创富民又以每股1分钱的价格将股份协议转让给童学军。如此 “对倒”，不免让人匪夷所思。记者看到，君创富民染指的新三板操作案例还包括：2015年2月13日，张蔷曾以每股1分钱的价格从童学军手中协议受让5000股华盛控股；2015年6月30日，张蔷以每股1分钱的价格从君创富民手中协议受让45万股三祥科技；2015年10月16日，君创富民以每股1分钱的价格从张蔷手中协议受让3万股西部超导。 资料显示，2015年3月9日，华盛控股公告公司定增完成，发行价格为每股1.5元，其中，君创富民认购50万股；2015年4月，三祥科技公布股票发行方案，君创富民认购50万股，斥资315万元，发行价格为每股6.3元，君创富民持股无限售安排。 而在君创富民官网的 “投资理念” 中，有这样三句话：风险和收益不配比的时候不作投资；看不清楚时候不作投资；（对）不熟悉的公司不作投资。如此，在我们看到的这几个投资案例的背后，又是怎样的实际情况呢？ 股票发行方案，君创富民认购50万股，斥资315万元，发行价格为每股6.3元，君创富民持股无限售安排。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

揭秘股票大宗交易最血腥食物链：团灭之战

某券商自营盘和信托产品也曾长期霸占宝利国际前十大流通股股东列表（2014Q4-2015Q3），它们均惊人地一致 “神操作” 长期锁仓，协助主力锁仓2-3个季度（真的是好人哪，金融市场中的助人为乐、新世纪活雷锋），最后亏损或平本出局。 至于为什么会出现这种神操作，大家自行判断。（在这里小编不便说得过多，参与锁仓的机构一旦被披露或引起某行业的小地震。当然，小编温馨提醒各位看官，以后若 “受邀” 参加什么资管计划或购买什么理财产品，需格外慎重！别让自己的血汗钱成了输送利益的猎物或猎犬。） 很多个人投资者喜欢跟踪龙虎榜，如果某时根据龙虎榜选择买入的话，就是标准的高位接盘散户。股价在这一轮轮的倒手过程中，不断上涨，也吸引着众多不明就里的个人投资者盲目跟风接盘。 宝利国际，是一家生产、销售沥青的上市公司，在整个沥青市场价格持续走低、公司也无重大利好预期的情况下，该股自2014年5月到2015年5月，一年内的涨幅超过了400%，演绎了一出涨到让人怀疑人生、尽毁三观的神奇大戏。 当然，跟以往各个大玩家不同的是，宝利国际创新了一套划时代的崭新的收割套路，不仅让对手全部挫骨扬灰，也让浸淫A股市场多年的风云君和专业投资机构耳目一新，大呼 “额滴个亲娘七舅姥爷”！ 那么，究竟是谁导演这场戏？在这孤单角色里？对白总是自言自语，对手已被碾成回忆？——这答案就交给风云君来搞吧，别的不会，扒皮小能手是也。 为方便各位小伙伴理解文中内容，风云君制作了内容结构图，如下： 接下来，开扒！ 说明 本文就事论事，文中所指某一行为均为单个案例，请读者不要随意联想扩大化，本文亦不对具体行业做评价。 一、大宗交易—“筹码倒爷”的那些事儿 倒爷，百科词汇的解释，上世纪80年代出现的一种特殊群体。“倒爷”一词广泛流行于上世纪80年代中后期和90年代初期，内地在从计划经济转向市场经济过程中，尤其是在价格双轨制时代，一些人利用计划内商品和计划外商品的价格差别，在市场上倒买倒卖有关商品进行牟利，被人们戏称为“倒爷”。 本文中，倒爷，指的从原始股东手中接过筹码，通过大宗交易来回倒腾的投机者，“一倒手” 指的是接原始股东抛售的筹码，“二倒手” 指的就是接一倒手抛售的筹码。 本文中的倒爷，来自游资、阳光私募等机构，反复倒腾宝利国际的筹码，不断拉高股价，并 “借用” 资管计划、信托产品等等高位接盘或协助做局方长期锁仓——不仅收割了二级市场的韭菜、还把委托人一并给收割了，完美实现“利益输送”，最终把巨额利润倒腾到各位倒爷的口袋。真是艺高人胆大啊！风云君发自肺腑地感慨，金融民工智慧大，只有想不到、没有做不到，在比卖白粉还赚钱的行业里，智慧与胆识早就发挥到人类体能的极限。 故事得从宝利国际实际控制人周德洪董事长及其夫人周秀凤的大幅度减持开始说起。 二、减持飞刀——大股东凶猛甩货 宝利国际的业绩在2012年到达峰值后逐年走低，但是，这并不阻挡实际控制人炽热的减持决心，当然，套路还是之前分析过的套路，收割还是如期收割。 想想也是，自2013年以后宝利国际的业绩一年不如一年，效益不好，企业的奖励、分红啥的，自然也少啦，对年薪只有24万的高风亮节的周董来说，还是很影响生活质量的，甩卖点股票，改善改善生活、借给上市公司、或者孩子要上学之类的，也是情有可原的嘛。 看了周董的减持理由，风云君羞红了脸，自己的格局太小了，周董想的是天下，牵挂的社稷，周董担心的是股民买不到公司的股票！这种境界，岂是我等可以仰望的？周董的减持理由是：（1）优化公司股东结构，增加二级市场股票的流动性，使股票价格能更好地体现公司价值；（2）解决个人及家庭成员投资方面的资金需要。 周董是为了 “增加二级市场股票的流动性” 忍痛割爱，抛售自家股票！如此 “大义”，不禁让人想给周董竖个大拇哥；至于 “股票价格更好地体现公司价值” 以及 “解决个人及家庭成员的投资需求”，风云君就迷糊了——难道周董持有宝利国际的股票并没有很好地实现投资需求？另外，宝利国际60%的负债率、近140的动态市盈率，股价在5-6块区间趟了一年——股票价格还真就体现了公司价值。 事实证明，周董对自家股票的“投资价值”认识非常到位。 看了这么多的减持案例，风云君由衷希望，啥时候股票减持才能跟上市公司的业绩挂钩？不然会有多少上市公司的主业变成“炒自家股票+减持”？ 不管出于什么目的，周董及周董夫人甩卖自家股票效率非常高。两个阶段，6个交易日合计减持1.26亿股，从股价走势看，甩卖均是不看股价、任性卖。 为了方便读者小伙伴们理清周董的甩卖路线，风云君根据公开信息整理成下表： 　　表1：来源 根据宝利国际公开信息整理 从上表可以清晰地看出，周董及周董夫人的减持主要分2个阶段： 第一个阶段2014年7月15日到24日，累计减持7500万股，套现4.50亿左右； 第二阶段累计减持5120万股，套现3.43亿左右；两个阶段合计套现近8亿元。 需要说的是，第一阶段的减持是在公布大订单后，第二阶段则是掐在业绩预告、业绩快报前。业绩不出意外地下滑，净利润较同期下滑了33%，随后的2014、2015年净利润均以40%以上的幅度继续下滑。 业绩下滑的速度确实有点快，至于业绩下滑的原因嘛，咳咳，这个大家都明白的，经济大环境不好嘛，所处行业不景气嘛，唉，“我们能怎么办呢？我们也木有办法啊！” 看着每况愈下的经营业绩，周董也挺着急的，一番审时度势之后，大旗一挥分兵两路：在业绩拖累股价之前，让领导先走，先减持；在业绩拖累股价之后，在一时半会也找不到更好的业务方向之前，先画饼，稳住散户！ 于是，周董去海外做了点布局，画下几个大饼，开始给小韭们打点鸡血。（这是本文下篇的主要分析方向，本文继续围绕减持局中局来展开）。 三、带血的筹码 二级市场的做局者，有人做零售，大批进货、小批卖出，单价高，但是出货周期长；有人做批发，大批进、大批出，钱赚得爽脆脆。大宗交易就相当于做批发。 至于做零售还是做批发，很大程度上由做局方自身实力决定的，人面广、地面熟，就做批发，利用大宗交易大笔接货，然后拉升股价，随后再大笔卖掉（前提是得有下家接盘），如此，就真真实现大碗喝酒、大块吃肉！ 根据交易规则，大宗交易分为两种交易方式，分别是协议交易和盘后定价交易。目前市场主要采用的是协议交易，即买卖双方自行商定交易价格、交易数量，这种自行商定大宗交易价格的方式就给是买卖双方很大的自由发挥空间，也就给利益输送设置了完美的方式。 本文中的大宗交易全是采用协议交易——本文中的大宗交易当日成交价较当日收盘价有明显的折价（股价不复权处理）。 既然是协议交易，那么至少说明2点，1.买卖双方相互认识，2.买卖双方达成了某种默契（否则为什么卖家在相对当日收盘价折价卖出或买家在高位接盘？）。 于是，买卖双方本着互利共赢的原则、实现 “用别人钱接盘，进自己腰包” 的价值投资目的，开启了一轮轮频繁的大宗交易之旅。 目前市场上，大宗交易绝大部分是机构，当然，有人一定要钻牛角尖、违背客观实际地认为是个人投资者出手接盘，给卖方送大把大把的真金白银，风云君只能说麻烦介绍几位这样揣着大把银子、专给上市公司股东或市场主力送钱的活雷锋吧，风云君特别想结识这种毫不利己专门利人的有钱人……风云君想法很单纯，就是看中了北京几套房子而已，不知道这几位好心人能不能帮个忙。 客观地说，周董虽然在二级市场上收割了2茬韭菜（见下图），相对很多上市公司股东而言，周董还是守规矩得多，没在高位大幅减持的情况（至少目前没看到）。 图2：来源宝利国际股价走势及实控人套现时间图 从图2我们似乎又看到了大宗交易的老套路，接盘方拿到筹码后继续缓步推升股价，相对高位派发，大赚一笔、走人。如果没弄清楚套路的小伙伴们请自行查看的关于电科院的历史文章（铁血大宗交易：电科院减持大戏幕后的“筹码搬运工”）。 当然，本集里的重点是接盘营业部的分工以及二倒手、三倒手，请耐心往下看。 四、实力雄厚的一倒手 1、龙虎榜上的“佛山无影脚” 实控人在第一阶段的减持中，大宗交易出现的6家营业部接完了7500万股筹码。这7500万股分3次抛售，基本每次都是1-2家营业部把筹码全部接完，少数几家营业部把筹码全部接完，说明参与接盘方资金实力较大（在秀肌肉的同时，还吸引了市场的跟风）。 为了方便各位读者小伙伴们的理解，风云君做了下接盘营业部成交量统计图： 　　图3：来源根据宝利国际大宗交易公开信息整理 熟悉龙虎榜的读者小伙伴们应该都知道光大证券佛山绿景路（与光大证券季华六路营业部等有“佛山无影脚”之称）是市场一线游资聚居地之一，不少江湖大佬在此出没，为避人名讳，此处不做点评，感兴趣的小伙伴们可自行查看每日龙虎榜。 该营业部擅长主题挖掘（近年来基本没缺席过每一轮市场行情）、往往出现在个股第一个涨停板的龙虎榜上（不作为投资依据），该营业部是众多游资聚集地，风格上有时候也会出现矛盾，发生自家人互抽的奇观。 接盘机构选择该营业部作为接盘营业部之一，主要目的是借该营业部在二级市场确立的江湖地位和市场号召力，进而吸引更多投资者跟风追高接盘（尤其是喜欢追龙虎榜的），便于接盘方后期出货——似乎在暗示：江湖大佬在玩的票，你们要不要跟着爽一把？ 股市谚语，主力让你看到你想看到的一切！让你相信你希望相信的一切！ 宏源证券股份有限公司上海康定路证券营业部（现已更名为申万宏源证券股份有限公司上海康定路证券营业部）虽然接的筹码最多，但该营业部在龙虎榜上很少出现，此营业部多为机构重要的派发出货营业部，主要作用就是出货、赚钱巨额利润！（此类营业部越低调越好）。 中银国际证券上海新华路营业部、南京证券南京大钟亭营业部、申银万国证券上海沪太路营业部（更名为申万宏源证券上海沪太路证券营业部）等营业部在龙虎榜上出现频率更低，且市场上较少听到关于它们的消息，这些营业部与申万宏源上海康定路证券营业部功能一样，以倒手派发为主。 一般情况下，营业部的功能不一样，在大宗交易或龙虎榜上出现的时机也不一样，这要结合市场环境进行综合判断。 2、主动接盘的机构活雷锋 风云君查看了宝利国际2014年半年报、年报以及2015年半年报、年报，惊奇地发现某机构真是乐于助人呐。 在2015年2季度果断进场高位进场接盘，2015年半年报中首次出现在前十大流通股股东行列（建仓周期在4-6月份），买入金额超过1亿，根据买入金额及数量计算，买入成交均价12.66元（除权后成交均价）； 宝利国际在6月27日-10月14日期间停牌，10月15日复牌，补跌，该资管计划在2015年年报中消失（止损时间10-12月份），期间的均价为9.47元（区间振幅达25%），计算本次操作，该资管计划亏损幅度应该是在15%—40%区间，亏损金额2—4.5千万。 如果真觉得该资管计划败家，那你就大错特错了，亏又不是亏它自己的钱，亏的是委托人或投资者的钱。 本文仅就高位接盘的某资管计划简要展开说明，见下图： 图4：来源 根据宝利国际财报及某资管计划等消息制图 此外，某券商自营盘和信托产品也曾长期霸占宝利国际前十大流通股股东列表（2014Q4-2015Q3），它们均惊人地一致 “神操作” 长期锁仓，协助主力锁仓2-3个季度（真的是好人哪，金融市场中的助人为乐、新世纪活雷锋），最后亏损或平本出局。 至于为什么会出现这种神操作，大家自行判断。（在这里小编不便说得过多，参与锁仓的机构一旦被披露或引起某行业的小地震。当然，小编温馨提醒各位看官，以后若 “受邀” 参加什么资管计划或购买什么理财产品，需格外慎重！别让自己的血汗钱成了输送利益的猎物或猎犬。） PS：关于参与为操盘方锁仓的机构，各位读者小伙伴们感兴趣的话可以自行查看期间的年报前十大流通股股东列表。 五、“二倒手” 的刀，很冷 宝利国际的大宗交易不仅包括原始股东的筹码倒手，还出现了游资、私募等多家机构联合对倒拉升股价，疑似利益输送等情况，整个过程异常精彩！ 为了方便读者小伙伴们理解，请看如下简化表格（2015年5月21日为除权日，每10股送转8股，派0.6元，）： 　　表3：来源 根据宝利国际大宗交易信息整理 1、一倒手的协同作战盟军 一般情况下，一倒手如果集中较少的几个营业部从原始股东拿到筹码后，为了便于后期派发，往往会进行二次派发或找大型机构（公募基金或大型私募）进行接盘。从大宗交易的营业部以及股价运行走势看，宝利国际的接盘机构选择的是二者混合进行的方式。 2014年7月14日，东方证券上海黄浦区中华路营业部通过大宗交易接了1670万股，成交均价是5.93元/股，合计成交金额9903.1元。 为了便于读者小伙伴们理解，风云君做了如下简图： 经过几次对倒拉升，股价不断上涨，东方证券上海黄浦区中华路营业部在2014年7月14日以5.93元从原始股东处接的1670万股，在8月20日全部通过大宗交易4个营业部（交易单元）派发完成，这累计成交金额11433.33万元，这四家营业部为其输送了1530余万元利润。 当然，这一阶段的派发主要是分发给协同营业部，为后期股价大幅拉升后方便分散出货做准备，当然，最后的一笔551万股是国泰君安交易单元(010000)接的盘，该交易单元并非普通游资可租用到，系某大型阳光私募机构租用（为避人名讳，均采用“某”代替），而它此时出手接走500多万股筹码，合作与利益输送的意味更浓（通过旗下产品接盘拉升后的筹码，然后私下收取抛盘方的“好处”已是大宗交易公开的秘密）。 “风云君，你把窗户纸戳破了，考虑过后果吗？” “风云君看到的只是皮毛，你何以如此自信，就敢认为我们戳到窗户纸了？” 2、无私奉献的二倒手 从表3可分析出“乐于助人”的二倒手的几条特征： A、中银国际上海新华路营业部，是宝利国际实控人第一阶段减持的重要接盘方，简图如下： 前文曾提到中银国际上海新华路营业部的主要功能是出货，因此，该营业部在确定接盘方后就一次性把筹码全部倒出，从7月14日到8月18日，1个月时间盈利1600余万元，当然，这是宏源证券股份有限公司深圳福华一路证券营业部（已更名为申万宏源证券有限公司深圳福华一路证券营业部）输送的。 申万宏源证券有限公司深圳福华一路证券营业部位于深圳金融核心区，众多私募机构扎堆于此，该营业部现身大宗交易上多以接盘为主，现身龙虎榜上多以出货为主，典型的接盘二倒手角色，本轮交易中，该营业部为一倒手输送了1600余万元利润（另外一家营业部输送了170万元）。 至于用谁的钱去的接盘，小伙伴们自己判断吧。 “风云君，接盘的就不允许是大户所为？” “大户？一天之内耗资1.25亿去接盘1800万股，A股有多少大户能干得出来？” B、2014年8月20日、9月11日，国泰君安交易单元(010000)、海通证券交易单元(016606)为券商专用交易席位，国泰君安交易单元(010000)两次出现在宝利国际的大宗交易上，分别扮演了一倒手和二倒手角色，这两个交易席位为私募机构租用，并且一直在二级市场上活跃，经常出现在龙虎榜上。 能够同时调动2个以上交易席位参与接盘，操作整个交易过程的机构实力非同一般。在第一个阶段中，以上两个交易单元分别以7.88元、7.65元接盘320万股、552万股，较一倒手的成本均价5.99元有了近30%的盈利。 动用到多个专用交易席位快速接盘，做局方的意图不可谓不大。 科普小知识：交易单元，根据深交所的交易规则，券商交易单元可以 “经深圳证券交易所同意，会员可将其设立的交易单元提供给证券投资基金管理公司、保险资产管理公司等机构使用”。一般情况外界很难通过公开披露的数据了解到其真正身份。 （风云君曾有多年二级市场经历，也曾做过私募基金的投研总监和操盘手，借本次采编机会，咨询了某位游资大佬，他一再叮嘱不宜公开曝光机构隐私）。 C、华鑫证券交易单元(235500)2015年2月27日在相对高位接盘筹码，此时，股价已经从2014年12月底的7块多涨到了12块，将近翻了一倍。该交易席位为华鑫证券公司统一通道，具体是何方资金接盘不好判断，但有一点可以肯定：华鑫证券交易单元（235500）以机构业务为主。按一倒手的接盘价格计算，作为二倒手的华鑫证券交易单元(235500)为一倒手输送了3000余万元的利润。 D、2015年4月8日，广发证券股份有限公司泉州涂门街证券营业部高位接盘，该营业部为主要为福建活跃游资重要营业部之一，经常扮演涨停敢死队角色，主要作用以诱多、吸引跟风资金为主。 综上所述，得到这么一个基本判断，股价经过几轮倒手后，在高位有机构进场通过大宗交易接部分筹码，接盘方除了利益输送，暂无其他合理解释（当然，你要说没有，就没有咯，反正，市场总是有一些人喜欢拿基民或投资者的钱去助人为乐高位接盘~）；另外部分筹码又转换到龙虎榜活跃营业部，目的只有一个——吸引跟风资金高位接盘。 六、疯狂的营业部 一般而言，“二倒手” 的配合更多的是派发和利益输送，三倒手、四倒手的来回对倒，既有利益输送也有对倒拉高股价的目的，手法从容且娴熟，最后，通过部分营业部现身龙虎榜再进行一次二级市场收割，整个过程完成，堪称行云流水！ 从表3大宗交易数据显示，在实控人的第二阶段的减持中，安信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部先是从上市公司实控人手中以7.25元/股接了700万股（2015年1月8日），随后（2015年1月20日）以8.80元/股的价格卖出了445万股。 接盘营业部是齐鲁证券有限公司深圳红荔路银荔大厦证券营业部，为上一营业部“输送”至少690万利润。次日（2015年1月21日），该营业部又从机构专用席位以8.80元/股接了554万股；时隔2个月后（2015年3月27日、4月2日、4月3日），齐鲁证券有限公司深圳红荔路银荔大厦证券营业部分别以13.40元/股、14.63元/股、15.76元/股，卖出了400万股、300万股、530万股。 接盘营业部全部是中国银河证券股份有限公司荆门证券营业部，为上一营业部输送至少5677万利润。此后，不到一周的时间（2015年4月8日、9日）以16.85元/股分别到了120万股、90万股、270万股、350万股（合计830万股）。银河证券荆门营业部真是大手笔啊，2天时间在高位接了一千多万股，动用数亿资金。 接盘营业部分别是中信证券(浙江)台州市府大道证券营业部、恒泰证券杭州凤起路证券营业部、华安证券重庆龙头寺证券营业部、广发证券泉州涂门街证券营业部，这几家营业部为上一营业部输送至少2787万利润。随后，这四家营业部中的两家出现在5月21日的宝利国际的龙虎榜净卖出榜单上，完成在二级市场的收割，见下图： 　　图5：来源 宝利国际2015年5月21日龙虎榜信息 很多个人投资者喜欢跟踪龙虎榜，如果此时根据龙虎榜选择买入的话，就是标准的高位接盘散户。股价在这一轮轮的倒手过程中，不断上涨，也吸引着众多不明就里的个人投资者盲目跟风接盘。 从实控人手里接过的筹码成本六、七元，经过机构的几轮运作倒手后，股价飙升到十四五六七八，一度冲到二十多块，股价翻了接近4倍，擅长画宇宙级大饼的周董，估计也想不到吧！ 为了让读者小伙伴们更清晰地理解这筹码倒腾过程，风云君做了如下简图： 　　图6：根据宝利国际股价走势和大宗交易信息制作 从安信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部到齐鲁证券有限公司深圳红荔路银荔大厦证券营业部，再到中国银河证券股份有限公司荆门证券营业部，再到广发证券泉州涂门街证券营业部，最后到龙虎榜，每一轮的倒手的过程中都为上一级营业部输送了巨额利润，仅统计大宗交易的数据，在这几轮的倒手中累计输送利润超过9100万元，相当于宝利国际2015年净利润的3倍多。 齐鲁证券有限公司深圳红荔路银荔大厦证券营业部、中国银河证券股份有限公司荆门证券营业部等营业部在股价上涨过程中，扮演了二倒手、三倒手的角色，起到接盘、锁仓以及对倒的作用，从交易资金规模看，反映出做局方的资金体量很大；从进出的时点看，时间把握非常好，齐鲁证券有限公司深圳红荔路银荔大厦证券营业部 拿到筹码后还曾锁仓了1个月时间，反映了做局方的计划性非常强；从营业部现身龙虎榜看，反映出做局方对二级市场运作非常娴熟。 啰嗦了这么多，这一案例告诉我们一个道理——做局者收割方式灵活多变，总有一款适合你，你，逃不掉的。 此时，周董一定在旁边笑出了声，“原来你这厮说了半天，跟我没毛关系啊！” 呵呵呵呵，周董你再猜~~ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“炒地图”重出江湖 市场成熟度有待提升

上周A股 “炒地图” 行情再现，雄安新区、粤港澳大湾区概念被市场轮番炒作。 “证监会近期重拳频出，违法炒作次新股、壳资源、高送转等行为将被打击抑制，相关板块个股或面临调整。” 一位不愿透露姓名的券商分析师对记者指出。 证监会主席刘士余在4月15日参加深圳证券交易所会员大会时强调，一线监管是《证券法》赋予交易所的法定职责，监管是交易所的法定主业。交易所既有法定机构的权威性，又有自律监管的灵活性。要进一步解放思想，敢于亮剑，捍卫法定监管权威，运用自身规则的灵活性，对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软。 上周末，在证监会新闻发布会上，新闻发言人张晓军也强调，操纵市场制造人为交易，误导和欺骗其他投资者，严重破坏市场定价功能，容易积聚市场风险，历来是证监会稽查执法的重点。任何时期、任何领域、任何形式的操纵行为都不可能逃离监管执法视野，也必将受到法律严惩。有效打击次新股炒作等市场操纵行为，离不开理性的市场环境。 “雄安新区概念股的炒作是市场预期的结果，市场反应是正常的。” 中国社会科学院金融研究所副研究员郑联盛表示，至于能不能持续，要看股票自身的估值。 “对于散户投资者来说，‘炒地图’ 还需谨慎，因为行情难把握，投资者很容易进入追涨杀跌的怪圈，使投资存在很大风险。” 深圳前海复金基金管理有限公司董事长陈晓阳表示，投资者对于一些无业绩的个股，在股价大幅上涨之后，更需要保持谨慎。如果在 “炒地图” 行情中有操纵市场制造人为交易的现象，证监会一定绝不姑息，正如新闻发言人所说，必将受到法律严惩。 陈晓阳同时指出，从目前来看，投资者还没有形成价值投资的共识，资本市场成熟度有待提高，对于题材类的 “炒地图” 现象，投资者须理性看待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

李克强：加快新旧动能转换

　 （原标题 李克强：发展新动能，坚持 “增量崛起” 与 “存量变革” 并举） 　　据新华社消息，4月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开 “贯彻新发展理念　培育发展新动能” 座谈会，与正在国家行政学院该专题研讨班学习的全体学员、有关部门、部分企业和金融机构负责人座谈交流。 　　会上，国家发展改革委负责人、研讨班学员代表、京东方科技公司代表先后发言并提出建议。李克强说，近几年，世界经济复苏艰难，不稳定不确定因素明显增多。国内经济发展进入新常态，经济增长动力、资源要素条件等都发生较大变化，长期积累的结构性矛盾凸显，经济下行压力较大。面对错综复杂的形势，再走粗放型发展老路难以为继。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全国上下坚持稳中求进工作总基调，深入贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，推进供给侧结构性改革，努力在促进经济结构转型升级上迈出更大步伐。在宏观上，我们牢牢把准政策方向，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，改变过度依赖投资和出口拉动增长，不断创新调控方式，统筹精准实施区间调控、定向调控、相机调控，依靠改革创新和结构调整增强发展内生动力。同时，通过推进简政放权、放管结合、优化服务和减税降费，实施创新驱动发展战略，推动大众创业、万众创新，努力为激发市场主体活力和创造力营造良好环境，增强人民群众获得感。经济不仅没有出现 “硬着陆”，而且实现了稳中向好、结构优化、就业扩大，今年一季度这种好势头进一步巩固。实践证明，持续推进转型升级，就能够实现我国发展战略目标。 　　李克强指出，推动经济结构转型升级必须加快新旧动能转换。新动能覆盖一二三产业，重点是以技术创新为引领，以新技术、新产业、新业态、新模式为核心，以知识、技术、信息、数据等新生产要素为支撑，体现了新生产力发展趋势，是实体经济发展升级的强大动力。发展新动能，一是必须坚持“增量崛起”与“存量变革”并举，既要培育发展前景广阔的新兴产业，也要化解淘汰过剩落后产能、运用新技术改造提升传统产业，实现“老树发新枝”，促进社会生产力整体跃升。二是要推动有效投资和消费升级互促共进，把国内巨大市场需求作为“导航灯”，大力补上短板，促进产品和服务创新，实现更高水平上供需结构的匹配和优化。三是不仅立足国内市场，也要主动参与国际竞争，抓住世界新一轮科技革命和产业变革机遇，积极培育对外开放新优势，拓展发展空间。 　　李克强说，加快新旧动能转换关键要以改革优化环境，进一步转变政府职能，持续深化“放管服”改革，大力推进减税降费。更好适应新动能成长特点，完善新业态、新产业等标准，探索既有必要的“安全阀”和“红线”、又能包容创新发展的审慎监管体制机制，使新动能健康成长。要做强大众创业、万众创新载体，依托“互联网+”，发挥互联、开放、共享的优势，在创新成果分配、股权激励、社会保险、户籍办理、金融支持、政府基金引导等方面加大政策创新，汇聚各方面智慧和资源，支持企业特别是大企业开展“双创”，发挥社会创造力，拓宽纵向流动渠道，提高新生市场主体活跃度，推动“中国制造2025”等重大战略不断有新突破新成果，形成新旧动能转换“加速度”，使促改革、调结构的成果充分体现在经济平稳发展、就业不断扩大、收入持续增加上。 　　李克强指出，各地区、各有关部门、广大企业要深入贯彻落实新发展理念，增强主动意识和紧迫感，因地制宜，敢为人先，奋发有为，真抓实干，调动各方面积极性，弘扬企业家精神和工匠精神，以新旧动能转换的澎湃力量推动中国经济在转型升级中持续保持中高速增长、迈向中高端水平。 　　马凯、杨晶、王勇、万钢、周小川出席。

中美研发与创新的马拉松赛

波士顿咨询集团（BCG）4月18日发布的一项最新研究显示，虽然美国在研发总投资方面仍位居全球第一——2015年达5000亿美元，但中国在后期研发阶段——即将研发成果转化为商业产品——的投资几年前已悄悄超过美国。BCG进一步预计，按目前的投资速度，到2018年中国在关键的后期研发上的投资将达到6580亿美元，是美国的两倍。 报告引用的数据显示，在“基础与应用”研发方面，美国仍是全球领导者。美国每年在研发上投入的5000亿美元有大约三分之一花在了这方面，另外三分之二被用于后期研发。而中国在后期研发上的投资占到总投资的84%。过去10年，中国在后期研发上的投资平均每年增加20%，而美国仅增加5%。 这项报告的一个结论认为，美国正在努力发明新技术，而中国和日本等其他国家正通过将这些想法转化为商业产品而从中获得好处。比如美国发明了包括平板显示器，数字移动电话，笔记本电脑和太阳能电池板等技术，然而将这些产品发扬光大的却是其他国家，特别是中国和日本。BCG研究报告的作者之一贾斯汀-罗斯表示：“其他国家正在搭美国投资的便车。” 这一报告可能挖掘出一些所谓的“事实”，但结论并不客观。首先，美国在后期研发的比重低于中国，是由两国产业结构决定的，中国以制造业为主，而美国企业在全球高科技领域具有垄断性的地位（比如微软、波音、苹果、英特尔、谷歌等），那么，作为一个传统产业为主，而且是世界规模最大的制造业基地，中国企业通过研发与创新以提高国际竞争力的压力远远大于美国。 数据显示，美国私营部门占总研发预算还不到5%，远远低于中国的34%。而且美国学术研究对制造业需求的关注程度并不及其他国家，以中国为例，在已经发表的研究中约38%涉及工程。这种结构与各国的产业结构以及学术导向有关。而不是一种有意的“搭便车”行为。作为一个科学技术领先的国家，美国注定会成为其他追随者的学习对象。 报告没有指出的一个事实是，尽管东亚地区在移动电话、显示屏、笔记本电脑等领域市场占有率比较高，但是核心技术以及行业利润依然以美国企业为主。比如苹果手机。并且，这些行业已经算不上高科技行业，由于竞争加剧而变成普通的制造业，利润比较小，风险度高，比如在太阳能、显示屏领域。这也是很多美国企业退出这些行业的一个原因，而不是因为技术研发的落后。因此，不能因此就认为东亚企业搭美国的便车，尤其是在美国企业保持技术领先地位的背景下，企业追赶型的研发投入一定会多于技术研发长期积累的美国企业。东亚经济结构中制造业比重大，技术追赶等特征意味着在后期的研发投入客观上要比美国高。 其次，中国在“基础与应用”研发领域也在奋起追赶。中国正在筹建15个国家实验室，其中青岛海洋科学与技术国家实验室已经成立。1997年，中国科研人员对SCI（科学引文索引）论文的贡献量不足2.5％；2006年，中国的SCI论文数量超过了德国、英国、法国与日本，仅次于美国；2015年，美国对SCI论文的贡献量占25％左右，中国则超过了20％。这意味着中国在原始创新领域追赶的速度在加快。在去年公布的《国家创新驱动发展战略纲要》中，就要求加强对关系全局的科学问题研究部署，增强原始创新能力，到2050年建成世界科技创新强国，成为世界主要科学中心和创新高地。 当然，中国研发经费结构中，基础研究投入不足的局面尚未实现根本转变，但转变的趋势已经发生。以2015年为例，中国研发经费支出规模达到14169.9亿元，比上年增长8.9%，较2011年翻了一番，支出规模仅次于美国稳居世界第二位。但基础研究投入占全社会研发经费5%左右的比例远远低于主要创新型国家的水平（10%以上）。基础研究经费投入是增加国家原始技术创新供给、提升企业创新能力的重要保障，中国需要夯实创新发展的基础。科研创新必须依赖一个国家的原创基础研究，美国经济之所以强大，就是这个原因。 中美之间的经济竞争，归根结底是研发与创新的比赛，BCG的报告显示美国正在认真的对待来自中国的挑战，中国也在加快推动和落实创新驱动发展战略，这是两个国家间的一场和平的马拉松赛跑，中国在努力追赶。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国诚金融资金遭多家机构冻结 总部只剩临时工

涉及7000名投资人，逾期4.5亿元的旧账还没有算完，国诚金融再度惹上麻烦，今年4月初，国诚金融发布公告称：浙商银行私自挪用公司500万保证金，随后浙商银行“怒怼”此事，表示国诚金融的说法与事实情况严重不符，500万元不是被挪用而是被法院冻结。记者调查发现，在发生兑付困难后，亦有多家机构相继冻结国诚金融资金。 4月14日，记者走访了国诚金融位于上海的总部，发现公司除了一名管理机房的临时工之外，已经空无一人。此外国诚金融的网站虽然可以打开，但是 “我要投资” 项下，已经无可以投资的项目。 资金“挪用”真相 国诚金融目前的一切乱象始于2016年8月，当时国诚金融股东之一温征个人经营的国阳财富出现经营危机，国诚金融受其牵连，遭到投资人高达1.2亿元提现申请，国诚金融陷入困境。直到目前，国诚金融尚未完成投资者兑付工作。。 兑付问题还没有解决，国诚金融又遭遇新的问题。4月1日，国诚金融连发五条公告，对公司兑付情况和资金状况进行说明，其中一则公告中，国诚金融明确指责其保证金托管行——浙商银行私自挪用保证金达500万元。 国诚金融的公告中表示，去年12月23日，也就是国诚金融爆发兑付危机4个月后，浙商银行主动找到国诚金融，声称可以通过技术手段，使得公司存管资金躲过法院查封。同日，浙商银行与国诚金融签订《终止资金存管业务合作协议书》，约定国诚金融在2017年1月15日前结清全部的存管标（即国诚金融所发的，资金在浙商银行存管的标的），浙商银行将保证金退还至国诚金融指定账户专用于投资人的兑付。不过在他们结清存管标后，浙商银行却“出尔反尔”拒绝履行保证金的退还义务。 对于国诚金融的公告，4月6日浙商银行发布《关于对国诚金融发布虚假信息公告的声明》进行回应，称上述国诚金融的说法与事实情况严重不符，属于虚假信息。国诚金融根据与该行签署的存管协议存入该行的500万元风险保证金至今仍在该公司风险保证金存管账户，且该账户目前已被法院冻结。浙商银行将严格按照法律法规、法院指令及合同的相关约定进行操作。而对于国诚金融发布虚假言论的行为，浙商银行保留追究其一切责任的权利。 4月14日，记者联系到浙商银行有关负责人，他表示，资金冻结不假，暂时还没收到有关解冻的要求，目前也没有新的进展。 据记者了解，浙商银行不止给国诚金融一家机构进行资金存管，目前还对接了珠宝贷、鑫合汇、票据客等30多家P2P平台。 浙商银行并不是唯一一家和国诚金融产生纠纷的机构，上海富友支付也冻结了国诚金融账户资金共计人民币101.6万元；网银在线冻结其资金192.96万余元。 富友支付相关人士告诉记者：“我们根据公安要求冻结，尚未收到解冻通知。” “网银在线与国诚金融签署协议，网银在线为国诚金融提供支付服务，为其提供资金代收付服务，仅属于第三方支付通道。”网银在线方面告诉记者，去年国诚金融公布兑付风险公告，网银在线认为其存在发生无法正常经营的可能。根据相关法律法规的规定及双方协议约定，基于保护投资者的合法权益的考虑，网银在线及时冻结商户的结算款项。网银在线将依人民法院等有权机关的决定、裁决对冻结资金进行处理。 “存管机构一般按平台公司贷收余额的5%收取保证金，这部分资金的所有权属平台公司，如果平台公司涉案，公安局、法院可以查封。”广州互金协会会长方颂在接受记者采访时表示。 公司只剩临时工 4月14日，记者登录国诚金融的网站，网站依然可以正常打开，不过“我要投资”项下，已无标的可以投资。 同一日中午，记者来到位于上海明凯大厦的国诚金融总部，办公室除了一名管理机房的工作人员声称自己是“临时工”之外，已经空无一人，他透露：“员工基本都离职了，可能会招人，不了解其他情况。” 偶有几位投资人来到现场了解情况，一位投资人告诉记者，她投了20万元，本息总计28万左右，目前仅拿到8万，也已经无法登录个人账户了。 国诚金融亦是上海互联网金融行业协会理事单位，上海互金协会方面告诉记者：“协会尝试约谈国诚金融高管，不过一直无法取得联系。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

创业者如何跨过期权陷阱？

期权设置模糊不清或不合理，是国内创业公司普遍存在的现状。在大部分创业公司里，技术合伙人的地位，往往随着公司的发展越来越低。这里就有一个有趣的问题，从投资人的角度，更偏爱投资哪类型公司？是更愿意给员工现金报酬的公司，还是非常注重员工持股和股权激励的企业？ 前一段时间，展程科技与Emily Liu之间的故事和后来的情节反转，对于混迹创投圈的各位早已耳熟能详。我们不评论当事双方的是非。但这件事情能够迅速发酵，引发热议，说明期权设置模糊不清或不合理，是国内创业公司普遍存在的现状。 特别对于技术合伙人这件事是个巨大的警醒。在大部分创业公司里，技术合伙人的地位，往往随着公司的发展越来越低。因为他们每天忙于编写各种代码，解决各种Bug，常常通宵达旦，容易把自己封闭在一个loop里面。往往不能跟随公司的发展与时俱进。 当然有了开篇提到的展程科技与Emily之间的纷争后，相信现在更多技术合伙人会在创业初期就明确自己在团队中的权益。但我更想说的是，打铁还靠自身硬，技术合伙人必须保持对技术、对行业发展趋势的敏感，也就是自身能跟上公司的发展才是关键，不然人家总有甩下你的理由。 前一段另外一件跟股权相关、引发关注的事情，是顺丰控股的上市。顺丰控股市值最高峰时超过了3000亿，让王卫在个人财富上一度超过了马化腾（目前顺丰市值已回落到2100亿附近，王卫再度落后）。这是因为王卫持股顺丰的比例大约在64%，而马化腾在腾讯的持股只有8.73%。所以虽然顺丰只有腾讯市值的大约九分之一，但王卫在个人财富上却可以匹敌马化腾。 马云在阿里巴巴的持股大约也只有8.9%。同时阿里巴巴堪称中国最成功应用股权激励的企业。其通过合伙人制度，已造就了数十位亿万富翁。通过股票期权和其它股权奖励形式，阿里巴巴的普通员工持股者同样众多，通过股权成为百万富翁的人数也远远超过腾讯和百度。阿里系统的蚂蚁金服，员工持股占集团总股权的比例更是高达40%。 这里就有一个有趣的问题，从投资人的角度，更偏爱投资哪类型公司？是顺丰这种，比起期权来，更愿意给员工现金报酬的公司。还是像阿里、百度这样非常注重员工持股和股权激励的企业？ 我们做一个等同条件的假设： A公司和B公司都有3位联合创始人，5位创始团队成员。 A公司：3位联合创始人的股份比例为50:25:25，5位创始团队成员没有股份； B公司：3位联合创始人的股份比例40:20:20，5位团队成员共同持股10%，员工期权池10%； 在所有其它情况都一样的前提下，投资人都会选择投资B公司，基于以下两方面原因： 已经分出了员工期权，未来不会稀释投资人的份额。实际上对于A轮以后的投资人，在投资前预留出充足的员工期权池，是必须的要求之一。对于缺乏关键岗位的公司，有时候需要留出高达35%的期权池。不过，市场上很多没有经验的投资人，只顾着谈判估值，结果投资后，等下轮投资人要求建立期权池时，有效估值立即被打了折扣。 对员工期权池的建立，意味着创始人有分享精神，容易对团队形成正向激励，调动起团队的拼搏热忱。同时能够锁定留住骨干人才，也意味着在未来根据企业壮大发展的需要，能够通过股权激励引入高级人才。 之前我们松禾远望看了众多的创业项目，总结出在期权分配设计上，国内的创业者经常会面临以下实际困难： 初次创业者自己对期权合约不理解，不懂如何设计； 对还看不到未来的初创企业，谈期权有些遥远。因为创业初期事物繁多，即便有经验的创业者都会将期权拖延下来； 创业早期的员工都是靠亲情招聘而来，大家都信奉承诺，谈期权让很多人抹不开面子； 中国的公司法没有很好的期权框架，设立时间和金钱投入都很高； 在中国，公司通常以有限合伙企业作为实施股权激励的主体，员工通过持有有限合伙企业财产份额的方式间接持有公司股权，从而实现股权激励的目的。 以有限合伙作为股权激励主体的优势主要有三： 1.风险隔离和自由约定：若采取员工直接持有公司股权的，通常需要创始人代持，此种结构一是股权结构不清晰，二是容易发生纠纷，影响公司的后续融资；员工通过有限公司、合伙企业、资管计划持股的，一是对上述风险进行隔离，二是对价格、限制等事宜进行自由约定，以更好的实现激励目的，这其中合伙企业从结构和操作等各方面最为灵活。 2. 表决权与收益权分离：与公司原则上“同股同权”相比，有限合伙企业中，创始人作为普通合伙人无论其持股比例大小，具有法定的执行合伙事务的权利；而员工作为有限合伙人以其出资额为限承担责任、分享收益，不具体管理合伙企业经营事务。此种结构下有利于创始人对公司的高度控制。 3.成本和税收优惠：在间接持股的前提下，有限公司、合伙企业、资管计划三种方式中，合伙企业由于实施先分后税，合伙人只需缴纳个人所得税，避免了双层税收，成本相比最低。 期权的实施流程通常分为四个主要步骤： 1.授予：本环节是期权实施的起点，也是最重要的环节，通常会与员工签订《期权合同》就授予、成熟、行权和变现等事宜提前做好安排，以避免日后纠纷。但就本环节而言，授予最核心的要素就是期权数量，同时公司通常会赋予自己根据员工表现调整期权数量的权利。 提示：建议《期权合同》和《劳动合同》分开签署，以避免期权被视为劳动报酬的一部分从而适用劳动仲裁的规则。 2.成熟：目前期权的成熟通常分为四年，但在具体成熟节奏上大概分两类：第一类的典型做法是第一年成熟25%，自此以后每6个月成熟12.5%；第二类的典型做法是，第一至四年的成熟比例分别为10%、20%、30%、40%。 提示：期权的成熟通常需要考虑若员工行权的，需要进行工商变更登记，故建议公司至少选择以季度作为最小的股权成熟单位，避免频繁的工商变更登记。 3. 行权：行权的核心要素包括两个，一是行权价格，这个由公司根据发展情况自主确定，不同的人、不同的阶段可能存在不同的行权价格；二是行权时间，通常约定的时间从1-6个月不等。 提示：在中国，期权的行权（合伙企业财产份额转让）通常都是免费或以1元对价完成的，我们建议应确定适当的转让价款（以员工的3-6个月税后月薪为宜），会提高员工的重视程度、增强核心员工的仪式感和荣誉感，更好的实现激励效果。 4. 变现：若是公司上市了，则皆大欢喜，员工的股权可以在遵守上市公司规则的前提下自行变现退出，若员工在公司上市前考虑退出的，通常会由创始人回购股权，这就需要在《期权合同》中提前约定变现条款，主要考虑因素包括： 期权状态，通常未成熟期权终止，不予发放；成熟未行权期权由员工选择是否行权，若选择行权且行权完毕的，按照行权后期权对待；行权后的期权由创始人指定主体回购。 离职原因，通常分为过错离职和自愿离职两种，离职原因会影响回购的价格。 回购价款和支付：若过错离职的，通常是按照购买价款加上一定的资金成本进行回购；自愿离职的，通常按照公司最新估值的一定折扣予以回购；回购价款通常在1年内支付完毕。 提示：创始人回购应当设定为一项权利而非义务，即创始人有权回购，若创始人选择不回购的，员工可以继续持有期权。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

郑商所期货引入保险对冲机制

4月18日，郑州商品交易所发布《关于2017年 “保险+期货” 试点建设工作的通知》（以下简称《通知》）表示，将以 “扩大覆盖范围、助力精准扶贫，丰富试点内涵、贴近农户需求” 为工作原则，以普通农户或新型农业经营主体、期货公司、保险公司、政府部门等为主体，对2017年 “保险+期货” 服务 “三农” 试点建设工作予以支持。 《通知》明确，试点品种为棉花及白糖；在做好风险防范工作的前提下，棉花及白糖试点现货规模应分别不低于1000吨及3000吨。保险参与期货的主要操作流程是以郑商所发布的有关品种期货或场内期权数据为基础，保险公司及期货公司对价格或收益保险及再保险产品进行设计研发。农户或合作社向保险公司购买保险产品，保险公司利用保费向期货公司购买场外期权，期货公司通过期货或场内期权市场对上述保险产品进行风险对冲。据了解，“保险+期货” 试点，其全称为 “价格或收益保险+期货（期权）” 试点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

证监会调查后新力金融复牌第一日即跌停

证监会调查结束后​复牌第一日，4月18日新力金融开盘即一字跌停。 停牌13天后，4月18日，上市公司安徽新力金融股份有限公司(SH：600318)(简称“新力金融”)宣布复牌，但开盘随即跌停，股价报收每股25.79元，跌幅9.98%。同日，新力金融就银监会立案调查情况自查回应，并表示新力金融从事的是类金融业务，行业特点决定逾期率超过一般银行业。 类金融行业特点决定逾期率高于银行业 新力金融于3月29日公告称收到了安徽证监局《行政监管措施决定书》，称截至2016年6月30日，子公司安徽德润融资租赁股份有限公司(下称“德润租赁”)对安徽省东方金河房地产开发有限公司(下称“东方金河”)、淮南市荣胜昕安房地产开发有限公司(下称“荣胜昕安”)等公司的融资租赁应收款已经逾期，但子公司未按照公司制定的坏账准备计提政策计提坏账准备，导致公司2016年半年度报告出现错误，违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条规定。 两天之后，新力金融公告遭到证监会立案调查，并表示根据相关规则，随着立案调查的进行，公司推进中的重组将暂时中止。 就此，4月18日，新力金融发布有关于安徽证监局《行政监管措施决定书》中指出的六安淮南两项目的自查情况说明。根据说明，新力金融承认，东方金河项目和荣胜昕安项目债权可能存在不能收回或不能完全收回的风险。 新力金融称，将督促各子公司逐项自查公司2016年年报中的资产质量，2016年半年报将按照安徽证监局调查结论进行处理;将及时调整部分决策程序，提升决策层次，将经营方面的一些金额较大或对利润有较大影响的项目决策上收到股份公司层面。 值得一提的是，新力金融认为自己从事的是类金融业务，行业特点决定逾期率超过一般银行业，但逾期率并不等于损失率，同时类金融行业风险控制的主要抓手为抵押物，所以项目逾期后有抵押物保证的债权转让或抵押物的直接处置，是公司回收债权、增强流动性的主要工作内容，为正常经营业务。 新力金融表示，目前经营情况正常，但存在因调查导致定期报告调整的风险，以及正在进行的重大资产重组延迟、中止或终止的风险。 涉事债务方一家亿破产 均官司缠身 新力金融《2016年半年度报告》显示，公司实现主营业务收入4.23亿，实现利润总额2.11亿，净利润1.3363亿。德润租赁营业收入为1.65亿，综合收益总额为7613万元。目前两家逾期但子公司未按照公司制定的坏账准备计提政策计提坏账准备的公司一家已经破产，而另一家也官司缠身。 东方金河公司目前已经破产，据了解该公司主要负责“汇金国际广场”项目开发，并于2013年6月向融资租赁公司申请融资租赁，约定租期为2年，年租期率固定为21.6%。租赁公司委托安徽德合典当有限公司与东方金河公司签订典当合同及抵押合同，以六安市皖西路南侧54.92亩土地使用权抵押借款，合同金额1.55亿，预收综合费837万，实际投放1.4663亿。 但由于东方金河法定代表人陆国斌涉嫌行贿被查，对项目造成较大负面影响，导致该公司资金偏紧。2016年1月起，东方金河开始拖欠息费。随后，同年9月18日，合肥市中级人民法院判定债权本金1.4663亿，截至2015年12月8日应付利息及损失赔偿金3146.61万元，并判定公司土地使用权抵押有效，债权受让方享有优先受偿权。11月4日，东方金河公司破产案被法院受理。而在中国裁判文书网上，与东方金河有关的司法文书共有67份，包括民间借贷纠纷、买卖合同纠纷等。 荣胜昕安公司目前正常经营，但也是官司缠身，名下房产已经遭到法院查封。该公司主要负责“淮南万国广场”项目开发，2013年6月，租赁公司与荣胜昕安公司签订《租赁合同》，约定租期为2年，年租息率固定为24%。租赁公司委托典当公司与荣胜昕安公司签订典当合同及抵押合同，以持有的25395平方米土地使用权及罗君、吴菊鹏、吴君胜、罗玥葳等人持有的该公司100%股权做担保，租赁公司投放1.65亿，典当公司投放3500万元，合计投放本金2亿。 2014年8月22日，因荣胜昕安公司拖欠息费，租赁公司通过典当公司向安徽省高级人民法院起诉荣胜昕安公司，并办理了财产保全，对荣盛昕安公司开发的“万国广场项目一期”商业部分共计658套商业用房(45005.54平方米)进行了查封。安徽省高级人民法院于2014年12月21日出具民事调解书，调解认定租赁公司及典当公司合计债权本金金额20000万元。2016年6月17日，针对部分新增息费，租赁公司通过典当公司追加查封了荣胜昕安开发的“万国广场项目一期”3栋、4栋共计275套预售商品房(查封总面积19145.44平方米)，强化了对债权的保障。而荣胜昕安公司的债权人不仅德润租赁一家，其在中国裁判文书网上有34份司法文书，多是涉及民间借贷纠纷等。 并非首次问责，旗下P2P平台多次逾期 新力金融并非首次被证监会调查。 2016年5月，安徽证监局发文称，新力金融高管与子公司资金拆借未履行关联交易决策程序和信息披露义务，董事长徐立新等高管被要求到证监局接受监管谈话。 此外，新力金融旗下P2P平台德众金融曾多次被曝平台项目出现逾期。在与德众金融合作的众多担保公司中，安徽德信融资担保有限公司为新力金融旗下融资担保公司，德众金融平台也涉嫌关联担保。2016年，网贷平台德众金融实现净利润达1209.16万元。而这一期间，德众金融曾多次被曝平台项目出现逾期。 新力金融于2016年置出全部水泥相关业务与资产，公司名称从安徽巢东水泥股份有限公司变为安徽新力金融股份有限公司，证券简称也从“巢东股份”变为“新力金融”，下属公司有小额贷款、融资担保、典当、融资租赁、互联网金融(P2P)。新力金融还收购第三方支付公司海科融通也在4月8日完成股权变更，但尚需银监会核准。 其《2016年年度报告》显示，2016年营业收入8.1亿相比2015年减少了40.86%，而归属上市公司股东的净利润为1.6亿，同比2015年增长114.02%。其中德润融资租赁2016年实现营业总收入3.77亿元，营业利润 2.54亿元，净利润 1.91亿元。德合典当有限公司2016年实现营业总收入11127.65万元，营业利润 7912.12 万元，净利润 5885.02万元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股份制银行陆续推出理财产品转让业务

鱼和熊掌不可兼得。银行理财产品以优于存款的收益率以及稳健性受到投资者青睐，不过，银行理财的流动性较差一直被诟病。产品说明书中“不可提前终止”、“无权提前赎回” 等诸多限制，让投资者不敢购买期限过长的银行理财。 不过，近期多家银行相继推出的理财产品转让业务，解决了银行理财产品流动性和收益率不能兼得的难题。 近日，中信银行推出理财产品转让功能，支持全部预期收益型理财产品，支持柜面、网上银行、手机银行全渠道7×24小时转让。投资者可以选择全部转让，也可以选择部分转让，由中信银行完成资金清算与理财份额登记。客户所有挂单产品均可自主定价，业务推广初期银行暂不收取转让手续费。 无独有偶，兴业银行在今年2月份也推出了理财产品转让业务。兴业银行同样提供了柜面、网上银行、手机银行多个转让渠道，目前支持封闭式、开放式天天万利宝、签约性产品、万利宝类产品（包括万利宝理财管理计划）等产品。 据记者了解，浦发银行在2015年即推出了理财产品转让业务，可转让业务仅限于固定期限类理财产品且柜面渠道办理，并未建立统一的网上转让平台。不过，目前浦发银行的 “理财产品转让” 服务支持持有浦发银行固定期限类银行理财产品的客户自己找下家，或者委托银行找下家，通过柜面定向或者网上撮合模式提前转让变现，买卖双方可以自行协商转让价格。 目前上述三家银行推出的理财产品转让业务分为两种模式：一种模式是出让人自行联系受让方，或请理财经理协助发出信息，联系愿意受让该产品份额的客户，双方约定转让价格后前往银行网点，提交转让申请。另一种模式是出让人自主通过网上银行挂单，系统根据价格优先、时间优先的原则自动撮合匹配，完成转让。 据了解，还有个别城商行也推出了理财产品转让业务，支持线上渠道发起转让，转让模式有一口价模式、竞价模式和协议模式。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！