颠覆启示录：Warby Parker如何重构眼镜行业？

国内专注于眼镜行业的电商，基本做的都是品牌商的门户导购，却没有一家做自己品牌有独特故事背景和真正商品生命力的电商。 Warby Parker是一个伟大的公司。它对眼镜行业发起了挑战，并真正用自己的一己之力对该行业形成了巨大的颠覆。今天变革家就跟您分享一下Warby Parker对眼镜行业改造的几个核心点。 我一直对Warby Parker这家才成立两年就已经市值1亿美元的线上初创公司念念不忘，不仅仅是因为它改变了传统行业的商业模式，更重要的是依靠互联网敢于向传统垄断行业发起挑战，再加上非常新颖有效的品牌塑造和营销策略，才让它重新塑造了传统眼镜行业这个暴利垄断的市场。 品牌塑造 与传统垄断行业竞争，一个最大的挑战就是如何成功塑造自己的品牌。传统品牌在衡量自身竞争力时一般会考虑三个要素，cost leadership（价格优势）、product differentiation（产品区别）和niche market（垂直市场）。可以说Warby Parker在这三方面都做得非常出色，再加上它的理念与最近很火的精益创业（The Lean Startup）非常吻合，都是先推出市场试用原型，之后再慢慢根据市场客户的回馈进行及时的更新迭代。 每副售价95美元，在传统大型眼镜连锁店最普通的一副眼镜也要300美元的衬托下，看似价格低到不靠谱，但当客户在Warby Parker简约精致时尚感十足的主页上四处浏览的时候，当客户看到Warby Parker“rebellious spirit(反抗精神)”的自我定位以及“buy a pair, give a pair(买一副,捐一副)”的慈善主题时，很难不为之一震。这种“讲故事”形式的策略不仅仅为Warby Parker这个品牌注入了 新的生命力，最重要的是建立了它在顾客心中的正面形象，甚至我觉得这时候价格其实已经无关痛痒。 Warby Parker品牌的生命力更体现在它的名字上，之所以取名为“Warby Parker“，是因为创始人对于作家杰克克鲁亚克（《在路上》作者）的崇敬，在这位引领了后现代“亚文化”的“垮掉的一代”的代表作家的日记里，曾出现了两个人名，Zagg Parker和Warby Pepper......我想对于美国人，特别是经历了60、70年代的美国人，语言是无力描述出他们对于那个时代的感情的。 营销推广 在Warby Parker成立之前，美国市场仅有1%的眼镜是通过线上销售出去的，因为眼镜行业的特殊性，顾客更愿意选择在实体店试用选择并购买眼镜。Warby Parker的第一招，顾客可以网上选择5副眼镜，免费送上门，并且可以在5天之类任意试戴直到顾客做出选择，最后网上订单，再次免费送上门。看似简单的模式其实与平时我们接触的电商大不一样，这种对顾客来说零风险的承诺，无疑大大增加了彼此的好感和信任度，而且在试戴期间，顾客向自己社交圈资讯意见无形中就又给Warby Parker做了推广，这种“word of mouth(口碑营销)”的策略实属精彩。 Warby Parker尝试了所有传统公司的营销方法，只不过它凭借互联网更加有创意地达到了效果。初创公司涉足慈善领域的并不多，更何况是眼镜行业，Warby Parker第一个做到了。根据它的调查，全世界有将近10亿的人需要眼镜却没有办法得到，这是一个令人震惊的数字，通过Warby Parker的慈善合伙人，以“buy a pair，give a pair(买一副，捐一副)”的方式将眼镜送到那些需要的人手中。这是一个绝佳的品牌营销的方式，以一种行善的身份。 总体来说，Warby Parker因为对自己准确的垂直品牌定位和有效的营销方式，成功在短短两年时间就成为第一家估值1亿美元的线上眼镜品牌。但是为何，在有如此之多涉及眼镜行业的电商的大背景下，Warby Parker的知名度远远将其他品牌甩在身后？传统电商跟随的潮流是不是已经在慢慢改变？ 垂直化＋线上品牌 10年前eBay亚马逊阿里巴巴掀起门户型电子商务的浪潮之时，受益的不仅仅是传统的零售行业，整个从生产加工到售后服务的传统商业模式都发生了巨大的变化，销售商开始通过网络试图跳过过多的中间商环节，从而达到利润的最大化，这也很大程度上改变了传统顾客的购买模式以及消费习惯，这种双赢的结果看似美妙，但不知道有多少门户电商企业死在了三大巨头的巴掌下。 反观近几年出现并存活甚至大放光彩的一些电商，它们的模式都逐渐在发生变化，但却呈现出一定的规律。以限时闪购艺术品为主的Fab、只出售剃须刀的线上品牌的Harry's、专注在线上男鞋的Beckett Simonon、衬衫领域的Warby Parker VASTRM等等，与eBay亚马逊等巨头不同的是，这些企业都将自身的顾客定位在某一特定商品的范畴，并加入自身品牌的元素设计，试图绕开与门户电商巨头的正面竞争，而的确它们很好做到了。这就是电商的垂直化发展，垂直到某一类别的商品，从自己设计自己生产到网上直销，有人说电商领域过去两年的创新多过过去十年，最具代表性的恐怕就是类似Warby Parker模式的垂直电商了。 此类垂直化的商业模式通过自身创意十足的商品设计（product differentiation），让自己的产品线变得独一无二，加上自身线上品牌故事背景的生命力注入，无疑大大培育了顾客的忠诚度。这绝不是一种对传统商业模式的破坏，相反是一种进步，特别是在中国市场，随着人们审美观点的改变和时尚概念的普及，越来越多的人们开始追逐个性化饱满的商品，开始强调品牌对商品的重要性，这样的大环境，对于垂直化的电商品牌，再好不过。更何况它们普遍具有相对于传统电商来说很强的价格优势。 题外话，其实我很奇怪为何中国的眼镜线下线上公司没有一家去模仿Warby Parker的商业模式，国内专注于眼镜行业的电商，基本做的都是品牌商的门户导购，却没有一家做自己品牌有独特故事背景和真正商品生命力的电商，要知道Warby Parker最初找到的生产厂家就在中国，而我们，似乎离这些资源更近。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

创业：怎样提高跨界模仿成功率？

今天和大家分享一个可能很多人都在关心的话题：如果提高跨界模仿的成功率。 首先，优秀样本选择上要尽可能的多，尽可能的贴近。 这一点说起来非常容易理解，但在做起来非常不容易。你同样的想做电商就有好几个样本可选。淘宝模式的核心是品类最全、价格最低；而京东模式的核心是质量保证、运货极快；唯品会模式的核心是限时折扣，爆款策略；当然了还有社交电商，比方说微商模式就是典型。这些样本你必须要放在自己面前反复研究，发现其中的不同，然后细细研究。如果你确定玩淘宝模式，那你除了淘宝之外，可能还需要去看更多的这种撮合型中介结构，比如天猫、58同城等。 其中，区分天猫和淘宝会让你更好的理解（大B）2C和（小B）2C或者C2C之间的区别，而对比淘宝和58同城会让更让你理解这种（小B）2C的收费模式。如果你要是拿淘宝模式和线下的婚姻介绍所来进行一番对比，你可能会有更多的收获。因为线下的婚姻介绍所的玩法会更丰富你对C2C模式的认识，以及服务、效果和收费之间的关系。你把跨界借鉴的样本做的越多，样本的玩法越接近你要做的事，你对一个模式的理解就会越深刻，同时自己在本行业做事的时候就越容易避开那些不必要的风险。 其次，跨界借鉴要特别注意“新鲜”模式，对于老旧模式要慎之又慎。 抄“应季”产品，不要抄过时产品。如果本行业的发展阶段，已经高于了希望移植产品的所在行业阶段，移植这样的经验到本行业，压力会非常的大，恐怕只有死路一条。比如我们之前在看到的有些项目中，到了现在的2016年，依然在讲一个希望做一个某垂直行业的京东的故事。比方说有人要做一个教育行业的京东，把各种学校的各种课程放到网上卖，这可行吗？听起来似乎有需求，但依然不可行，因为那是京东兴起的事，现在也早已过了那个阶段。现在是2016年，在线的用户获取成本已经非常高了，直接上电商的用户获取成本更高，为学校课程导流已经没有太多利润空间甚至面临亏损。 而且在课程形式上，线上课程兴起，而线下需要体验和重度决策等障碍对于转化成功率的挑战也让这种模式面临巨大不确定性。遇到这样的项目，我们建议投资人直接绕着走。所以，如果有人想在本行业里移植2005年其他行业的模式，甚至是2015年其他行业的模式，你都要努力想想了。那个行业里的模式是不是在本行业里已经跑不通了。 除了要借鉴“应季”模式外，跨界抄袭要趁早。如果不能较早的把别的行业的经验移植到本行业的话，那也就机会渺茫了。大家比较熟悉的例子，聚美优品把团购模式引入了美妆领域，河狸家把外卖模式引入了美业领域，滴滴打车把共享经济引入了出行交通领域，这也都是发生在跨行业的经验移植的典型案例，而且他们的共同特点就是“趁早”。 所以，从过往的经验看，在跨界的抄袭中一定要趁早，一定要在早期从别的被验证行业把经验移植到本行业。所以，我们之前在课堂上就提醒投资人，像现在大量出现的上门美容、上门按摩、社区O2O之类的项目，你需要看它有没有在第一波里出现就可以了，如果它不是第一波做的，可以直接排除掉。如果是第一波做的，也要看第一波一共有多少家出来，如果同时出来很多家，那就要非常谨慎的看“市场规模”和“团队”两项指标了。 第三，怎样界定巨头的势力范围？不要掉进巨头的有效射程范围。 弄清楚这个问题，其实有个前提问题你要搞清楚。你需要先判断需求是怎样更替的。因为需求是决定产品的核心。从需求的角度来看，我们发现其实是相对稳定的，所以这就决定了产品也不需要太多的变化。 比如现在很多找投资的项目中，有不少还是打着再造某个细分领域的京东或者淘宝的口号，很多创业者相信巨头都是用来被颠覆的，很多投资人也希望找到这样的颠覆者。巨头是需要被颠覆的，但是你真的觉得淘宝和京东有那么容易攻破吗？如果你不是革命的浪漫主义者的话，那就只能是自我陶醉或集体做梦。 我们回个头来看已经成立了多年的阿里巴巴和京东，他们要解决的商品交易信息平台以及“多快好省”的商品采购平台的需求。更具体的是淘宝解决的是“多和省”的需求，京东解决的是“快和好”的需求。这是电商里的最核心的四个基础需求，也是用户最看重的四个需求。二者各占其二，所以是用户需求的刚性程度决定了二者在电商江湖中的地位。而且阿里巴巴的天猫还在不断的向“快和好”进攻，而京东的物流在“快”上继续加码之外，在POP在“多”上也是不遗余力。可以说，阿里和京东在多年里核心竞争力不但没有衰减，它们的品牌知名度和用户规模还在不断增加。而这个品牌和用户规模在它所辐射的领域里已经构建了难以逾越的壁垒。 不管多么强大的竞争对手进入它们的“射杀区域”看看他们的下场你就知道有多可怕了，垂直的卖包包的“麦包包”、卖鞋的“乐淘”等团队都很彪悍、风险投资也都是顶级巨头，但在阿里和京东的射杀区域里能做到的也仅仅是昙花一现。所以，不要在巨头的头上动土，这是一个原则问题。如果不能做到“颠覆性创新”，找到巨头的“反关节”，这样的创业项目多半下场不太好。所以，创业者和投资人们对于这类虽然看起来抄袭很可行，但却是在巨头头上动土的项目一定要保持足够的警惕。 第四，注意事项： （1）不要复合借鉴，很容易出问题。 很多人在写商业计划说的时候往往会说自己是某个领域的“某某+某某”，这样的项目就是我说的复合借鉴类项目了，这样的项目一定要千万注意。大家常听变革家拆解学院的朋友都会知道变革家“投资画布”，我们认为“用户/客户定位+需求排序”决定成败，作为一个创业公司最好是上来只解决需求排序第一的问题，一定不要解决第三、第四位的问题，第二位的问题要看能不能融合在一个产品里，并且有明确借鉴对象。 但“某某+某某”的模式背后是至少两种“需求”甚至多种需求的“复杂叠加”，贸然抄袭但没有想清楚这些产品之间的逻辑关系和需求排序就会非常容易出大问题，到最后会发现这并不是用户需要的。凡是那些“蘑菇街+淘宝”模式的玩法其实都是又导给商家导流还给商家开店，这本身就意味着需要大量的资金成本。凡是要打造“YouTube+Netflix”的视频网站都意味着需要不计其数的带宽投入和人员投入，虽然流量上会非常可观，但处于两线作战两个战线都非常的艰难，这就远不如讲一个实实在在挣钱的Netflix故事来的容易。 （2）抄神不要抄形，核心一直是抄神。 如果逻辑在没有想得特别通之前，同业之间选择的都是“像素级”抄袭。比如人人网、比如美团、比如饭否等，这样的好处在于省心，通过外国人的行为习惯去思考中国人是否适应，在这个基础上不断去观察，然后针对性的修改。在同业之间的抄袭上，这种从像素级抄袭开始的玩法屡屡得手。这在跨界借鉴的时候也同样适用，比如很多人直接照搬唯品会或者京东的设计放到自己行业里来，这从刚开始也是没有什么问题的。 但跨界的难度比同业抄袭在需求的把握上要难得多的多，所以即便你抄了一个“形”，背后的的“神”也始终应该停留在你的脑袋里。你应该每天都扑在从形到神的路径上，而不只是想着“形”该怎么完善和改进。这是一个比同业抄袭挑战要大很多的问题。 事实上，许多成功的跨界借鉴都是提炼出了“神”，然后直接照着“神”来借鉴的，至于“形”并不是这些成功者所关心的，而且从一开始他们就不关心。投资人看一个产品是否有创新点非常重要，因为它是创始人思考深度的体现，也是事能否做成的一个重要保障。 3）有网络效应的，第一个抄更容易成功。没有网络效应的，前几个抄不一定就能成为第一。 关于抄的时间点问题，这其实跟你的获客速度和获客能力有关系，或者叫“用户转化规模”。如果是一个指数级增长的市场，那抄的越早更容易成功，因为指数级增长会迅速形成规模壁垒，规模壁垒又会造成马太效应，最后无可匹敌。典型的就是最早抄袭国外ICQ的QQ、最早抄袭国外Facebook的人人网、最早抄袭国外团购网站Groupon的美团、最早抄袭国外点评网站Yelp的大众点评。 大家通过网络效应快速建立起很高的门槛，让后来者再也追不上了。而网络效应不明显的行业，比如重度垂直的社区O2O项目，比如美容、美发、家政等做的早的并不一定能获取竞争优势，因为跨地域、以及当地资源整合都是非常重的事，很难快速形成规模形成壁垒，所以只要资源优势配合得当，很容易后来者居上，而越早抄的更像是在试错。在物联网、大零售、教育等缺乏网络效应的市场，前几个抄的往往也并不一定成为第一。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

新三板首例金融债问世 融资渠道渐宽

近日，皖江金租发行6亿规模3年期金融债，票面利率为4.50%。这也是新三板公司的第一例金融债。 中国融资租赁三十人论坛执行秘书长聂伟柱称，金融债的期限一般为3至5年，这样会与租赁标的物的年限相匹配，并且较低的成本可以为金融租赁公司带来更多的利润，具有积极的意义。 新三板挂牌公司第一例 皖江金租本次发行的金融债是新三板公司的首例。这意味着新三板上的金融公司有了新的融资途径。 金融债券是指金融机构法人(在全国银行间债券市场)发行的、按约定义务还本付息的有价证券，是金融机构重要的资金来源之一。一般来说，金融债不会计算入银行考核的信贷比中，且具有流动性较强、期限长、成本较低的优点。 早在今年6月3日，皖江金租就收到了中国人民银行同意其发行金融债券的准予行政许可书，获准在全国银行间债券市场公开发行不超过30亿元人民币金融债券。联合资信评估有限公司认为，皖江金租主体长期信用等级为AA，2016年金融债券信用等级为AA，评级展望稳定，本期债券违约风险很低。 本期债券由主承销商组织承销团，通过簿记建档、集中配售的方式，在银行间债券市场公开发行，债券利率为4.50%。本期债券的利息将每年支付一次，在兑付日一次兑付本金。 皖江金租表示，此次发行金融债券募集资金主要用于补充公司中长期资金，支持公司逐步增长的融资租赁规模。 皖江金租公布的年度报告显示，截止2015年12月31日，公司总资产为262.59亿元，同比增长46.77%，净资产为37.02亿元，比去年同期增长4.25%,ROE为10.90%。 融资渠道逐步放宽 我国金融债券的发行是一个逐步放开的过程，最初只在国有大行、极少数的政策性银行中发行，逐渐地又有十多家金融机构具备资格发行金融债券。2009年中央银行允许金融租赁公司和汽车租赁公司等发行金融债券。 除皖江金租外，在新三板上并且处于一行三会监管下、有资格发行金融债券的金融类机构还包含：湘财证券，联讯证券，开源证券，东海证券，南京证券，华龙证券，鹿城证券，齐鲁银行，永城保险，众诚保险等10家。 去年9月初，国务院办公厅发布《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》，允许通过发行债券、资产证券化等方式多渠道筹措资金。 目前金融租赁公司的资金来源除自有资本金外，还有吸收股东存款、同业拆借、银行借款、发行金融债券、租赁业务保证金等。 除此之外，租赁资产证券化、发行信托产品、引入保险资金、通过自贸区融入境外资金等融资渠道也得到了进一步的拓宽。 在这种背景下，截至2016年6月底，我国共成立金融租赁公司49家，注册资本累计达1536.55亿元。

部分民营银行信披途径完整性存疑

从诞生之日起就被置于聚光灯下的民营银行，出于可以理解的原因一直在努力降低存在感，不过，其底限则是金融业较为严格的监管规则。 记者近日浏览民营银行官网发现，部分民营银行的信息披露渠道的完整性存在疑问。 根据《商业银行信息披露办法》规定，“商业银行应将年度报告置放在商业银行的主要营业场所，并按银监会相关规定及时登载于互联网网络，确保公众能方便地查阅”。但记者在部分民营银行官网几经搜索也未能找到完整版财报。 “依照有关规定，我行已向监管部门提交了年度报告，向股东及相关利益人进行了披露，通过主流媒体主动公布了经营数据”，有民营银行人士向《证券日报》记者解释。“商业银行官网如果不能主动披露详尽的年报内容，其披露的路径有可能是不完整的”，有资深法律界人士则对本报记者表示，“当然也存在一种可能，民营银行将年报披露在非官网的某个互联网渠道。不过从方便公众的角度来看，银行至少应在官网公布指定的互联网渠道”。 信息披露属于强制性规定 《商业银行信息披露办法》的规定显示，“本办法适用于在中华人民共和国境内依法设立的商业银行，包括中资商业银行、外资独资银行、中外合资银行、外国银行分行”。本报记者注意到，该规定也适用于农村合作银行、农村信用社、村镇银行、贷款公司、城市信用社等。“虽然该规定颁布之际，民营银行牌照尚未颁发，因此规定的适用性列举中没有专门提到民营银行。但是作为非政策性银行，民营银行的商业银行属性还是明确的”，前述法律界人士对记者表示。 按照上述规定，商业银行应披露财务会计报告、各类风险管理状况、公司治理、年度重大事项等信息。此外，商业银行应在会计报表附注中披露关联方交易的总量及重大关联方交易的情况，并在会计报表附注中说明会计报表中重要项目的明细资料，包括存贷款数据、资本充足状况以及表外项目的年末余额及其他具体情况。 在民营银行中，网商银行官网披露的年报最标准。该行官网专门设有信息披露栏目，里面虽然仅有一条信息，但就是2015年年度报告。记者点击进入发现，年报内容比较完备，也包括了监管要求的会计师事务所出具的审计报告。 其余民营银行官网虽然设计了信息披露栏目或公告信息栏目，但是《证券日报》记者均未能查阅到2015年年报的全文。“依照有关规定，我行已向监管部门提交了年度报告，向股东及相关利益人进行了披露，通过主流媒体主动公布了经营数据”，有民营银行人士向记者解释。 事实上，据记者了解，民营银行大多确实通过媒体披露了2015年的主要经营数据或开业一周年的经营数据。“但是其渠道和内容的完整性是值得推敲的，而且单纯通过媒体传递信息可能在传递中出现偏差或被误解”，上述法律界人士分析表示。 记者注意到，今年3月份，某民营银行高管对媒体表示，该行的“不良贷款率不到1%”，相对宽泛的表述使得市场对于该行不良贷款率究竟是高还是低有所争议。从2015年年报的数据来看，截至去年年底，该行的不良贷款率为0.18%；而今年6月份，该行公布的不良贷款率为0.36%。从上述数据分析，3月份时，这一指标的极端情况也不太可能超过0.5%，“不到1%”的表述虽然没有错误，但确实不够精确，监管部门对于年报等重要信息强制性信息披露规定显然是必要的。 牌照价值与强监管“双生” 民营银行牌照的稀缺性显然不言而喻，截至目前也不过8家银行宣布获批。 据统计，继2014年首批五家民营银行试点之后，今年5月上旬重庆富民银行获批、6月上旬四川希望银行获批，而随着8月1日三一重工的一条“银监会同意批复筹建湖南三湘银行”公告落地，第八家民营银行也正式浮出水面。三湘银行由三一集团、三一智能、汉森制药、新仁铝业等多家湖南本土企业发起成立，注册资本为30亿元。 对于首批民营银行，监管部门的评价是“民营银行的运行总体是平稳的，为传统市场带来了一些新的活力。由于民营银行家数还比较少，规模也比较小，影响还不太明显”。 “民营银行牌照价值虽然高，但是确实也附加了强监管，一方面是监管部门的严格管理，另一方面则是公众的监督”，一位股份制银行有关人士对记者表示，“互联网金融与银行之前并不处于同一个监管框架和纬度，一部分创新和极致的客户体验也是在与银行监管要求不一致的情况下实现的。民营银行如今的情况则不同，其牌照认定了银行属性，有权利自然也有义务，因此必须更为稳扎稳打地经营。”

僧道佛魔：P2P创始人新三板买壳 惨败！

这个时代，壳资源比白富美还好嫁。 前有A股公司前董事长自降身价，去另一外一家上市公司做证代，引发一片“种壳”评论；现有P2P创始人疑似费尽心机在新三板“买壳”，可惜难逃股转系统的火眼金睛。 事情是这样的，8月9日，有个叫刘东京的年轻人豪掷250万元，以1元/股的价格买下了大德捷盈250万股，成交量占挂牌公司总股本25%，占流通股本100%。 转让这些股份的是大德捷盈的实际控制人陈彦池、向婷和股东马欣秀，这三人把所持大德捷盈能卖的股份（流通股）一股脑儿全卖光了。 再看买家刘东京，1995年出生，今年6月份刚刚大学毕业，真是后生可畏。 这宗交易完成没几天，就引起了股转系统的警惕。重点不是刘东京只有21岁、刚入社会，而是刘东京毕业之后去了一家叫江苏三六五易贷金融信息服务股份有限公司的企业上班。 股转系统为啥对江苏三六五易贷的公司这么警惕呢？原来这个P2P平台的创始人单金显，曾经尝试通过认购增发股份，取得大德捷盈的控股权。 早在去年（2015年）12月，大德捷盈发布一份发行方案，拟以1元/股的价格，向单金显发行1200万股，占挂牌公司发行之后总股本54.55%。也就是说，发行完成之后，大德捷盈的实际控制人就变成三六五易贷的创始人单金显了。此P2P平台创始人真是费尽心思买新三板壳资源。 这个大德捷盈是做合同能源管理业务的，2015年年底员工一共14人，5个客户，营收301万元。到2016年中报，员工剩下9个人，客户3个，营业收入107万元。 你说大德捷盈哪儿是定增，分明是卖壳给P2P平台嘛。 然而，监管方面严控类金融公司挂牌大家是知道的。拖到今年7月份，大德捷盈终于宣布终止股份发行，原因无它，就是发行后新实际控制人控制类金融资产。 这事没到此结束，而是出现开头一幕：三六五易贷刚刚入职的95后员工，斥资250万元买下了大德捷盈全部的流通股份。 这简直就是一计不成又生一计的节奏。 所以，股转系统今天就给大德捷盈发了一份问询函：刘东京你来说说，你买股票的250万元哪里来的？你和单金显到底有没有关系？你是不是在给他代持股份？ 转系统还要求大德捷盈结合收购终止情况、现有业务开展情况、后续经营计划，说明挂牌公司还具不具备持续经营的能力。 此P2P平台买壳新三板，失败告终！ 僧道佛魔：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

你投我融平台逾期 公告称母公司全额垫付

近日，广东P2P平台你投我融出现借款人逾期情况。平台于8月16日发布公告称，其母公司广东帝亨资产管理有限公司（下称“帝亨资产”）将会垫付部分借款人逾期的全部金额。 具体垫付规则为： 1、垫付本金时间安排定于2016年10月中旬开始进行（垫付顺序由最先逾期的时间按天垫付）； 2、逾期期间利息计算：从逾期当天起到实际还款日止，以天为单位，按月付息，利息以年化13.2%来计算。 据调查，目前平台已无新标发布，仍有22个标的正处于“还款中”状态，总金额达310.5万元。 另有投资人反映，你投我融7月14日左右就出现了逾期情况，并承诺一周后兑付。而一周后平台又发布公告称因“对公账户变更”暂时无法实现垫付。并有投资人质疑多个标的名义借款人不同但实质为同一人，是否涉及自融。 帝亨资产成立于2014年9月，注册资本为1000万元人民币。其旗下P2P平台你投我融于2015年12月成立，平台主要经营内容为撮合借款方以车辆为质押物的融资，平台资金由第三方支付机构汇付天下托管。另外，截至目前，你投我融平台尚未取得ICP经营许可证。

催收:借钱者不堪其扰 催收员压力山大

随着经济进入“新常态”，银行业金融机构的不良贷款层出不穷，小贷公司、P2P、民间借贷等也面临着逾期贷款急剧增加的问题，对贷后催收的需求越来越大。 一方面民间借贷中利用“裸条”质押放款、暴力催收的方式仍时常见诸报端，成为借款人的噩梦。另一方面，借钱不还或者恶意逃债已经成为各个机构最为头疼的事。业内人士告诉记者，催收人员也面临很大的压力，讨债公司行走在违法的边缘。而电话催收员，除了业绩的压力，还经常会接到很多谩骂和出言不逊的“负能量”。 不过，随着技术手段的进步以及“互联网+”的普及和运用，一些大数据的方式也逐渐运用到了催收领域。以往的彪形大汉秀文身、秀肌肉、泼油漆、天天跟踪这些简单粗暴的催收方式也逐渐被淘汰。 诉讼为催收“利器” 监管部门最新的数据显示，银行业金融机构的不良贷款接近2万亿，此外还有高达三四万亿的关注类贷款。随着逾期金额的逐渐增加，银行业的催收压力也越来越大。曾有支行行长表示，“一旦发生了逾期和不良，辞职都不让辞，几乎全部的精力都投入到催收中了”。 某AMC资深人士王先生却表示，实际上，贷后催收应该叫贷后管理更准确。因为金融机构的贷款，一旦放出去后，只有逾期不还了才涉及到催收。而且很多银行之前的做法就是“重贷轻管”，贷款时很重视，贷出去后管理不到位也给催收带来了很大的难度。 据王先生介绍，银行等金融机构的催收都还比较正规，首先会通过电话、短信或者传真发“贷款催收通知书”，履行告知义务。同时也会给不明白的客户讲清楚，“如果不还款，不良的信用记录会录入央行的征信系统，影响以后融资和其他招标等”。 到真正借款人无力偿还的时候，就是一个“资产保全”的概念。他表示，“诉讼是债权人几乎都会采取的法律手段，一是可以确认债权，二是有强制执行的效力。比如一家企业，一旦无力偿还借款后，真正的资产就那么多，贷款银行都希望先下手为强。” 王先生还告诉记者，如果是有偿还能力想赖账的借款人，诉讼也是很好的一个威慑方式。有时并不一定真要等都到法院判决、并强制执行的程序前就解决了。现实中很多时候可以“以诉促谈”或者“以诉促还”。 他表示，因为企业一般不希望被起诉，起诉对声誉不好，其次，一旦起诉，采取保全措施后，企业的账户、资产等就会被冻结。对于一个还在正常经营的企业来讲，账号被冻结就什么业务也做不了，它会积极的采取措施来偿还。 另外，还有不愿具名的股份制银行人士表示，对于信用卡透支不还的，银行还可以利用“信用卡诈骗”等方式追究刑事责任。对公的借款也一样，如果借款材料虚假，也可以用骗取贷款、贷款诈骗等方式追究刑责。一旦罪名成立，就会坐牢，这种方式追债往往比提起民事诉讼更有效。 伴随着互联网金融的普及，使线上借贷成为不少“老赖”聚集的法外之地。 法院起诉是P2P、消费金融公司等小额借贷机构惩治“老赖”的重要手段。不过，到法院起诉“老赖”直至强制执行，通常面临着成本高、时间长的问题，因而线上借贷机构更多还是采取短信催收、电话催收的方式，部分“老赖”因此有恃无恐。 P2P平台拍拍贷近日表示，公司正同上海法院联合批量打击线上“老赖”。所谓“批量打击”，是指对线上长期借款不还的“老赖”进行批量起诉。7月28日，网络借贷平台拍拍贷在上海法院正式起诉了第一批平台挑选出的“老赖”，目前已有数人在接到法院传票后主动进行了还款。 暴力催收仍存在 而相比正规金融机构可以接入央行征信系统和利用提起法律诉讼的方式催收，不少P2P和民间借贷的催收方式则是“八仙过海，各显神通”，其中也不乏利用“呼死你”、跟踪尾随、威胁等暴力催收的方式。 比如，前段时间舆论关注的“裸条”事件。女大学生借款时要求手持身份证并裸体拍摄照片或者小视频。当发生违约不还款时，放款人以公开裸体照片或视频与借款人父母联系的手段作为要挟逼迫借款人还款。 也有民营企业的企业主向21世纪经济报道记者表示，在长三角地区，被迫借高利贷的民营企业很多。“没办法，银行贷款到期后要过桥，只能去借高利贷，银行食言不再续贷后轻的公司倒闭，重的创始人家破人亡的都有。” 比如，近日河北涿鹿县人民法院公布的一份判决书也显示，此前曾有多次犯罪前科的韩某成立了一家叫“创富在线”的讨债公司。董某为了追讨张某欠他的30万元，就委托韩某追讨，并表示将支付欠款的百分之三十的佣金。 随后，韩某等人把张某约出来，商谈还款事宜未果后，韩某等人强行将张某拉到车上，并采取暴力、恐吓、虐待的方式逼迫他还钱，最后在张某家人报警、警方追捕的情况下才将张某释放，限制人身自由达32小时。最终，韩某等人因为非法拘禁罪被判处有期徒刑一年。 判决书显示，在限制人身自由的过程中，韩某等人采取殴打、恐吓的方式要求还钱。比如，用辣椒水喷、捂张某丙口鼻，用木棍殴打，冬天的凌晨让张某将裤子退到脚踝在车外罚站虐待的方式逼迫张某丙让其家里筹钱还款。 一位有着多年民间放贷经验的从业者也曾表示，“催收公司、讨债公司可能会用一些非常规手段，类似于黑社会那种情况是存在的。但是需要运用暴力催收的借款人，一般都是还款意愿不强，百般赖账的人。这也是没有办法的办法，要不谁愿意冒着犯法的风险催收。” “大数据”方式催收 广东一家P2P平台汇通易贷的董事长黄平也向记者表示，他本人就是干催收出身，以前可能会采取天天盯着的手段，也会有威胁之类的。他们还有个口诀，“一哄二骗三吓唬”。 黄平强调， 所谓的吓唬也就是嘴上说说，动真格的也不敢。而现在，他的公司，对催收人员要求“首先是不能跟人打架”，具体的催收都有一套标准的流程，除了按合同扣留抵押物，主要还是“讲道理”。 虽然一些暴力催收的手段仍然存在，但是传统的催收方式已经远远不能够满足目前互联网金融发展的需要。目前的催收团队也不仅仅是通过落地试压的方式进行催收，更多的是采用大数据等技术手段进行催收。 比如，据某网贷平台风控高级总监徐夏楠介绍，如果对于手机换号、搬家或又联系不上的，好像人间“蒸发”的借款人，他们会通过一些大数据的手段找到借款人新的联系方式或者住址。 有网贷平台则通过GPS技术来保证自身的催收效果。据黄平透露，在该平台上借款的，几乎全部由房屋或者车辆作为抵押物，而比较难管理的车辆，他们会通过装多个GPS的方式记录追踪位置，从而来查找借款人的车辆

智能投顾挂羊头卖狗肉

被资本热捧的智能投顾摊上事啦！ 　　在8月19日的新闻发布会上，在回应“有不少互联网平台打着智能投顾、智能理财的旗号，进行证券基金产品的销售，但并未取得相应牌照”一事时，证监会发言人明确表态，根据《证券投资基金法》、《证券投资基金销售管理办法》相关规定，公募证券投资基金管理人和注册取得公募证券投资基金销售业务资格的机构，可以从事公募证券投资基金销售活动。 　　未经中国证监会注册，擅自从事公募证券投资基金销售业务的，中国证监会将依法对相关机构和人员进行处罚。 　　该发言人强调，证监会将保持高度关注，发现互联网平台未经注册、以智能投顾等名义擅自开展公募证券投资基金销售活动的，将依法予以查处。 　　对此，上海明伦律师事务所律师王智斌表示，对智能投顾平台是否违规从事基金销售的认定，主要在于看其是否有实质从事基金销售的行为，可以依据客户的感知程度等技术手段进行判断，看看平台是否有作出相关评估、预测以及引导客户购买等行为，如果有上述行为的话，哪怕只是从事了一部分的销售行为，也将被判定为违规销售。 　　之前，很多P2P机构也加入竞争队列，陆金所、人人贷、积木盒子、红岭创投等老牌平台亦先后推出转型计划，开始扩充理财品类，升级至综合财富管理平台。 　　而从互联网金融发展情况来看，监管动作亦滞后于行业创新，在各方平台快速布局转型智能投顾的同时，监管及合规性问题亦逐步凸显。 　　华创证券分析师华中炜直言，目前，宣称具有智能投顾功能的平台如雨后春笋，但实际具有技术支撑的并不多，很多平台更多是挂智能投顾的“羊头”，做产品代销的“狗肉”生意，并不能真正为客户带来实质收益，甚至会由于风险管理不善而出现信用风险。 　　监管缺失下的资本热潮 　　另据知名研究机构 BCG 的统计，截止2015 年底，中国个人可投资资产总额达到 113 万亿元，而其中专业财富管理覆盖不到的一般家庭合计达到 63.28 万亿元，占比达到 56%。景气估计2020 年，中国个人可投资资产总额将达到200 亿元，一般家庭会达到 98 万亿元，年复合增长率为 9.14%，私人待管理的财富规模量级巨大。 　　华中炜认为，近几年低风险固定收益理财产品的收益率大幅走低，部分选择 P2P 网贷的投资者又频繁遭遇互联网金融诈骗事件，使得家庭资产遭受较大的损失。在理财需求持续强烈，但收益稳定、风险可控的产品却供给有限的情况下，智能投顾的概念迅速被市场点燃。 　　因此，出于对未来市场规模的良好预期、电脑主动学习以及大数据等技术上的突破，智能投顾也成为了资本追逐的对象。 　　随着移动互联网提速降费、智能手机普及，手机网民的规模开始大幅增长，截止今年6月，手机网民规模达到 6.56 亿，手机在上网终端的比重占到 92.50%，移动互联网的渗透率远高于所有新兴经济体，甚至部分发达国家。 　　此前，在由毕马威金融科技分公司及知名金融科技风投 H2 Ventures 联合发布的 Fintech50 2015 全球金融科技 50 强中已有 7 家中国公司进入榜单，而其中第一及第四名均来自于中国；而 2014 年的榜单仅有一家国内金融科技公司上榜。 　　在投资领域，移动互联网使得投资变成一种交易时间内的双 A 行为（ Anytime+Anywhere），多数初创互联网金融公司已经从之前的 PC 端与移动端双平台运作转向完全以移动端为主要交易平台的模式。 　　今年7 月 8 日，智能投顾平台金贝塔刚宣布获得蚂蚁金服的战略投资，成为金贝塔 A 轮融资唯一引入的新股东。资料表明，金贝塔是嘉实集团注资设立的网络科技公司，核心产品是兼具社交+组合投资的金贝塔在线金融平台。 　　从各大巨头布局来看，百度金融大举布局智能投顾，试图将百度人工智能与传统资管业务有机结合；阿里巴巴、京东等在财富管理领域早有布局，阿里旗下的蚂蚁聚财、京东的京东智投已具备开展智能投顾服务的基础；分众传媒今年1月收购智能投顾平台“拿铁财经”70%股权。 　　同样，成立于 2014 年 12 月的“理财魔方”，团队核心成员来自百度。作为一家以移动客户端为主的智能投顾平台， 其App 于 2015 年 3 月上线， 4 月即获得了蝙蝠源创 1000 万元人民币的天使轮投资；投资 ETF 组合的弥财在去年4月获得了高瓴资本、清流资本的1000万天使轮融资。 　　而采取股票组合跟投模式+金融社交的雪球先后进行了四轮融资，分别包括天使轮的薛蛮子、明势资本；A 轮的红杉资本；B 轮的红杉资本、晨兴资本以及C 轮的人人公司、千橡互动、晨兴资本。不计天使轮在内，其累计融资额已达7000万元。 　　国内智能投顾企业融资情况 智能投顾仍处于灰色地带 　　不过，在资本热捧背后，智能投顾现阶段发展仍处于灰色地带。本质上来看，智能投顾仍然属于证券投资顾问业务，无论引入怎样的技术进行投资辅助，仍然没有改变法律范畴内对证券投资顾问业务的定义，应当受到《证券投资顾问业务暂行规定》等相关法规的监管，但目前来看，尚未发现有智能投顾平台获得证监会颁发的业务牌照。 　　与海外市场普遍允许投资顾问和资产管理业务混合经营不同，我国现行监管政策规定二者分属不同监管条线，需分离经营。投资顾问与资产管理两块业务牌照是分开管理，适用于不同的法律法规。而美国的的智能投顾与传统投资顾问一样，受到《 1940 年投资顾问法》的约束，并接受美国证监会（SEC）的监管。 　　招商证券(600999,股吧)分析师刘泽晶表示，目前，行业鱼龙混杂。各类打着智能投顾旗号的创业公司众多，但技术水平参差不齐，甚至部分伪智能投顾公司借智能投顾之名行理财产品销售之实，目前尚无标杆式公司或产品进入视线。 　　刘泽晶认为，针对半智能投顾而言，由于半智能投顾公司的投资标的大多为自身或是母公司的金融产品， 并且存在为了赚取 ETF 交易手续费抽佣（灰色利益空间）而进行不必要的频繁交易的情况，甚至成为 P2P 行业“挂羊头卖狗肉“的避风良港，并未实现分散投资，独立客观性难以保证。 　　“在官方正式放开投顾和资管混合经营之前， 智能投顾平台的资管将处于灰色地带，其业务范围将受到限制。” 刘泽晶如是说。 　　智能投顾盈利模式拆解 　　就现实状况而言，目前，国内适宜智能投顾的投资标的偏少。尤其体现在缺乏 ETF 等大类资产配置产品上，客观上促成了国内智能投顾投资范围外延的被动扩大，除 ETF 产品外， 投资标的还包括个股、信托、保险、甚至 P2P 理财等非标准化产品， 部分产品则干脆绕道主打海外资产配置，以海外市场 ETF 产品为主要投资标的。 　　此外，客户金融大数据是智能投顾的血液， 所有资产配置决策都是建立在用户数据的基础之上。 国外成熟市场往往只需要用户授权金融机构便能接入用户数据，而国内监管规定要求金融机构数据不得提供给第三方使用， 这也为智能投顾业务的正常开展增加了难度。 　　《证券投资基金销售管理办法》关于独立基金销售机构条款 　　第九条　商业银行、证券公司、期货公司、保险机构、证券投资咨询机构、独立基金销售机构以及中国证监会认定的其他机构申请注册基金销售业务资格，应当具备下列条件： 　　（一）具有健全的治理结构、完善的内部控制和风险管理制度，并得到有效执行； 　　（二）财务状况良好，运作规范稳定； 　　（三）有与基金销售业务相适应的营业场所、安全防范设施和其他设施； 　　（四）有安全、高效的办理基金发售、申购和赎回等业务的技术设施，且符合中国证监会对基金销售业务信息管理平台的有关要求，基金销售业务的技术系统已与基金管理人、中国证券登记结算公司相应的技术系统进行了联网测试，测试结果符合国家规定的标准； 　　（五）制定了完善的资金清算流程，资金管理符合中国证监会对基金销售结算资金管理的有关要求； 　　（六）有评价基金投资人风险承受能力和基金产品风险等级的方法体系； 　　（七）制定了完善的业务流程、销售人员执业操守、应急处理措施等基金销售业务管理制度，符合中国证监会对基金销售机构内部控制的有关要求； 　　（八）有符合法律法规要求的反洗钱内部控制制度； 　　（九）中国证监会规定的其他条件。 　　第十五条　独立基金销售机构可以专业从事基金及其他金融理财产品销售，其申请基金销售业务资格，除具备本办法第九条规定的条件外，还应当具备下列条件： 　　（一）为依法设立的有限责任公司、合伙企业或者符合中国证监会规定的其他形式； 　　（二）有符合规定的经营范围； 　　（三）注册资本或者出资不低于2000万元人民币，且必须为实缴货币资本； 　　（四）有限责任公司股东或者合伙企业合伙人符合本办法规定； 　　（五）没有发生已经影响或者可能影响机构正常运作的重大变更事项，或者诉讼、仲裁等其他重大事项； 　　（六）高级管理人员已取得基金从业资格，熟悉基金销售业务，并具备从事基金业务2年以上或者在其他金融相关机构5年以上的工作经历； 　　（七）取得基金从业资格的人员不少于10人

严打智能投顾销售基金

最近与不少互联网平台打着“智能投顾”、“智能理财”的旗号进行证券投资基金产品销售，但并未取得相应牌照，对此，证监会新闻发言人张晓军19日表示，按照相关法律法规，取得基金销售资格的机构才可以从事公募基金的销售活动，未经证监会注册，擅自从事公募基金销售业务的，证监会将依法对相关机构、人员进行查处。 张晓军表示，证监会将对上述情况保持高度关注，一经发现互联网平台未经注册，以“智能投顾”等名义销售公募基金产品的，将坚决予以查处。

证监会严查智能投顾违规销售 产品已下架

任何具有宣传、推介、发售、申购或赎回等性质的单一或系列行为均有可能被认为属于基金销售行为，从而存在违规风险。 智能投顾再被推上风口浪尖。 8月19日，证监会新闻发言人表示，未经证监会注册，擅自从事公募证券投资基金销售业务的，证监会将依法对相关机构和人员进行处罚。一旦发现互联网平台未经注册、以智能投顾等名义擅自开展公募证券投资基金销售活动的，将依法予以查处。 业内人士表示，智能投顾最近热度有所下降，主要原因是政策趋严和技术遭受质疑。 “之前推出智能投顾产品的部分平台也已将产品下架，或者不再以‘智能投顾’（机器人理财）来推广产品。” 网贷财经分析师表示。“前段时间宣布设立‘智能投顾小组’或者即将推出智能投顾产品的一些平台，进度也开始放缓。” 不过，8月22日，上海隆安律师事务高级合伙人袁立志律师则称，为规避法律限制，一些平台纷纷采用导流、导购或垂直搜索引擎等模式应对。 推广花样翻新 网贷财经分析师认为，本次证监会表态，影响较大的是配置方案中含有基金的智能投顾产品。“一些资产配置方案中包含了基金产品，却没有持有相应的公募基金代销牌照或者证券投资咨询机构牌照的智能投顾平台，将不能向用户推荐含有基金产品的资产配置方案。” 不过，袁立志表示，借助互联网技术，这些模式花样翻新层出不穷，要准确界定其在整个基金销售链条中的定位和功能并不容易。在从严监管的大背景下，任何具有宣传、推介、发售、申购或赎回等性质的单一或系列行为均有可能被认为属于基金销售行为，从而存在违规风险。 华创证券分析师华中炜表示，目前智能投顾运作模式主要有三类：一是完全模仿Wealthfront、 Betterment等投资于ETF组合的公司，如弥财、财鲸等，受限于国内ETF的种类及数量，这两家公司均直接给客户匹配国外发达市场的ETF，以达到资本配置的目的。 二是以基金作为构建投资组合的标的，实现对客户风险偏好的匹配，代表公司有理财魔方及钱景私人理财。 三是以对量化策略、投资名人的股票组合进行跟投，同时兼具论坛性质的在线投资交流平台，目前在国内投研圈的知名度及认可度较高，代表公司有雪球及金贝塔。 其中，理财魔方如今更缩小覆盖范围，更专注于对基金产品的覆盖，建立了不同品种（债券、货币等）、不同频次（日度、月度、年度） 基金产品的排行榜。 对此，上海明伦律师事务所律师王智斌表示，智能投顾平台是否违规从事基金销售的认定，主要看其是否有实质从事基金销售的行为，可以依据客户的感知程度等技术手段进行判断，看看平台是否有作出相关评估、预测以及引导客户购买的行为，如果有上述行为的话，哪怕只是从事了一部分的销售行为，也有可能被判定为违规销售。 8月22日，记者在理财魔方APP上看到，其交易系统接入了盈米财富基金的购买端口。 同日，记者在拿铁理财APP看到，除了有机器人理财的页面之外，还出现了金融超市的页面。上面信息显示，其基金销售服务由拿铁理财与上海天天基金销售公司联合提供。 此外，拿铁理财官网亦对拿铁理财机器人理财进行了推广，包括投资组合、收益率预测以及销售费用等指标对比。其官网显示，拿铁组合的交易费用为组合内单只基金交易费用之和。若用户购买组合后长期持有，拿铁组合的购买赎回费用在0.1%-0.2%左右（举例，购买1万元拿铁组合，2年后赎回，交易费用仅10-20元，远低于银行的100-150元）。 “虽然十部委互金指导意见规定，支持持牌机构开展网络基金销售，支持互联网企业设立网络金融产品销售平台，但都需注册才能开展基金销售业务。” 袁立志称，“如果智能投顾平台或相关APP的运营机构没注册就从事基金销售，就违反了上述规定，证监会可予以处罚。” 政策瓶颈 对此，广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂直言，我国与美国监管制度不同，在美国只要申请注册为投资顾问即可向客户同时提供投资咨询和资产管理服务，其在用户设定的目标下可直接执行对应的投资组合管理。但我国现行监管政策规定二者分属不同监管条线，需分离经营。 “国内证券投资咨询受限只能提供投资建议，不得进行全权委托管理，这就使智能投顾业务在国内主要限于做投资推荐，下单交易必须由客户亲自进行，而不能由投顾机构代为执行，即不能够开展资产管理业务。” 方颂称。 而从本质上来看，智能投顾仍属于证券投资顾问业务，受《证券投资顾问业务暂行规定》等相关法规的监管，但目前尚未发现有智能投顾平台获得证监会颁发的业务牌照。 网贷财经分析师认为，我国智能投顾尚处初级阶段，离设想中的“智能”还有很大差距。 记者发现，智能投顾平台用户进行投资的流程大致相同，分为风险测评、获得投资方案、连接账户、进行投资和完成投资。智能投顾平台主要在风险测评和生成资产配置方案两个步骤体现“智能”。“至于各家平台真实的技术水平如何，关于备选金融产品的收益和风险分析能力如何，难以考证。” 网贷财经分析师表示。 在网贷财经分析师看来，提供资产配置方案是很好的设想，智能投顾仍有发展空间。“未来发展关键在于，产品是否能够实现‘智能’和是否符合监管机构的要求。”

涉案上亿铜都贷开始实质性退赔 按批发放

涉案金额上亿的安徽P2P平台铜都贷案件，有了新进展。8月22日，铜陵市铜官区人民法院公布了“铜都贷”执行款发放的通知，对铜陵苏信投资管理有限公司（即铜都贷的运营主体）、陈玉根（铜都贷的法人代表、执行董事兼总经理）、吴晓伟非法吸收公众存款罪刑事判决涉财产部分执行一案，依法退赔部分执行款。 上述通知显示，铜都贷案件涉及刑事被害人1682人，本次退赔按批次进行。 铜陵市铜官区人民法院指出，“从本通知发布之日起的每个星期二下午，为被害人领款日。第一批次为被害人退赔表序号1-500位，第二批次为被害人退赔表序号501-1000位，第三批次为被害人退赔表序号1001-1682位。本次退赔工作，每批次在二个月内完成。” 通知同时指出，执行款须由被害人本人到铜陵市铜官区人民法院领取，并携带本人身份证明前往办理各批次执行款领取手续。 未按期领取执行款的被害人，按期限轮候领取。本次退赔结束后仍未领取执行款的，执行款暂留铜官区人民法院账户。 回顾：被500万逾期压垮的“土豪”？ 涉案金额上亿的安徽P2P平台铜都贷非法吸收公众存款一案，曾经闹得沸沸扬扬。 铜都贷位于安徽省铜陵市，于2013年5月上线。该平台上线后，短短一个多月内，迅速崛起，日交易量从一百万增长到上千万元，贷款存量由几百万元上涨到过亿元，一度被认为是网贷行业内增速快、实力强、潜力大的平台。 值得一提的是，很多人投资铜都贷，都是出于对该平台负责人（法人）陈玉根实力的肯定和信任。据悉，当时陈玉根在铜陵信贷圈是个名人，从事信贷行业多年，口碑很好。当时还曾在当地拍下一块地，这块地据说光是地价就价值6000万元以上。 然而，不久后，一个500余万元的逾期，就将陈玉根这个当地人们眼中的“土豪”压倒了。 2013年11月2日，铜都贷发布公告称，“因为铜都有多笔回款逾期的情况，铜都贷法人代表正在筹措资金，所以充值和提现都暂时停止，将会于下一个工作日处理”、“一旦出现问题，法人代表将会以资产抵押赔偿投资人，请投资人放心”。 在公告发布时，铜陵市公安机关已经介入该事件调查，铜都贷负责人陈玉根和其运营总监，被刑事拘留，陈玉根名下部分资产被警方冻结。 关键词：快3年了，12.3%的退赔比例 从2013年11月铜都贷提现困难，到2016年8月进入退赔阶段，整整近3年了。 网贷财经梳理了铜都贷案件中几个具有实质性进展的时间节点： 2015年1月14日上午9时，“铜都贷”非法吸收公众存款一案在铜陵市铜官山区人民法院开庭审理。 在庭审现场，陈玉根对非法吸收公众存款罪供认不讳。他表示，2013年5月16日上线后，在2013年7月前，铜都贷平台所发标的皆为真实标的。7月后，有一位借款人在借了300万元，次日即跑路。他深受打击，开始思考平台运营模式问题，认为钱放出去给别人，还不如自己投资来得安全。为了偿还之前投资人的本金和利息，赚回损失的钱，他开始投资地产等行业，因为坚信房地产行业的高额利润，足以兑付投资人的本息，并且自己还能赚点钱，由此走上了犯罪的道路。 陈玉根同时表示，愿意将名下所有资产拿出来变现偿还投资人，希望法院能够考虑其自首行为，从轻发落。 2015年5月5日，安徽省铜陵市铜官山区人民法院公布了铜都贷一审判决结果，以非法吸收公众存款罪判处苏信公司罚金人民币50万元；判处陈玉根有期徒刑九年，罚金30万元；判处吴晓军有期徒刑二年半，罚金10万元。同时，责令三被告退赔1682名受害人近亿元经济损失。 2015年12月22日，铜陵市铜官山区人民法院正式公告披露了铜都贷非法吸收公众存款案迎来官方退赔方案。法院明确，铜陵苏信投资管理有限公司、陈玉根、吴晓军等涉案人员应退赔1682名受害人9928.27万元经济损失。公告称，截至目前，可执行退赔总金额为1218.9万元。本案的退赔，所有受害人均按约12.3%的比例退赔。每个受害人的退赔比例乘以本次退赔总额即为每个受害人本次的退赔数额。 2016年8月22日，安徽省铜陵市铜官区人民法院公布了铜都贷执行款发放的通知。进入退赔阶段。

国务院:严禁以贷转存 提高风险容忍度

今日，国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案的通知》（简称《通知》）。 《通知》称，通过差别准备金率、再贷款、再贴现等政策引导银行业金融机构加大对小微企业、“三农”等薄弱环节和重点领域的信贷支持力度。 《通知》指出，降低融资中间环节费用，加大融资担保力度。完善信贷资金向实体经济融通机制，降低贷款中间环节费用，禁止“以贷转存”、“存贷挂钩”等变相提高利率行为。 完善商业银行考核体系和监管指标，加大不良资产处置力度。综合考虑盈利能力、经营增长、资产质量、资本充足率等方面的考核因素，适当提高风险容忍度，落实小微企业贷款风险容忍度要求。 《通知》表示，稳妥推进民营银行设立，发展中小金融机构。推进已经批准民营银行的筹建工作，引导其积极开展业务；稳妥推动民营银行发展，成熟一家、设立一家。加快发展金融租赁公司、融资租赁公司、村镇银行等各类机构。 此外，《通知》还提到，完善证券交易所市场股权融资功能，规范全国中小企业股份转让系统（“新三板”）发展，规范发展区域性股权市场和私募股权投资基金。改革完善公司信用类债券发行管理制度，合理扩大债券发行规模，提高直接融资比例。 《通知》原文如下： 国务院关于印发 降低实体经济企业成本工作方案的通知 国发〔2016〕48号 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 现将《降低实体经济企业成本工作方案》印发给你们，请认真贯彻执行。 国务院 2016年8月8日 （此件公开发布） 降低实体经济企业成本工作方案 开展降低实体经济企业成本工作，是党中央、国务院为有效缓解实体经济企业困难、助推企业转型升级作出的重要决策部署，对有效应对当前经济下行压力、增强经济可持续发展能力具有重要意义。为切实抓好各项工作任务的组织落实，确保取得成效，特制定本方案。 一、总体要求 （一）指导思想。全面贯彻党的十八大及十八届三中、四中、五中全会精神和习近平总书记系列重要讲话精神，落实党中央、国务院决策部署，按照“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，推进供给侧结构性改革，采取针对性、系统性措施，有效降低实体经济企业成本，优化企业发展环境，助推企业转型升级，进一步提升产业竞争力，增强经济持续稳定增长动力。 （二）目标任务。经过1—2年努力，降低实体经济企业成本工作取得初步成效，3年左右使实体经济企业综合成本合理下降，盈利能力较为明显增强。一是税费负担合理降低。全面推开营改增试点，年减税额5000亿元以上。清理规范涉企政府性基金和行政事业性收费。二是融资成本有效降低。企业贷款、发债利息负担水平逐步降低，融资中间环节费用占企业融资成本比重合理降低。三是制度性交易成本明显降低。简政放权、放管结合、优化服务改革综合措施进一步落实，营商环境进一步改善，为企业设立和生产经营创造便利条件，行政审批前置中介服务事项大幅压缩，政府和社会中介机构服务能力显著增强。四是人工成本上涨得到合理控制。工资水平保持合理增长，企业“五险一金”缴费占工资总额的比例合理降低。五是能源成本进一步降低。企业用电、用气定价机制市场化程度明显提升，工商业用电和工业用气价格合理降低。六是物流成本较大幅度降低。社会物流总费用占社会物流总额的比重由目前的4.9%降低0.5个百分点左右，工商业企业物流费用率由8.3%降低1个百分点左右。 （三）主要原则。 坚持全面系统推进和抓住关键环节相结合。妥善处理政府和市场、中央和地方的关系，调动各方面积极性，全面推进降成本工作。突出问题导向，创新工作思路和方法，针对造成实体经济企业成本居高不下的关键因素，制定可操作、可落地、可检查的系统性政策措施。 坚持解决当前问题与着眼长远发展相结合。坚持标本兼治、远近结合、综合施策，一方面及时出台有针对性的政策措施，缓解当前的突出矛盾和问题；另一方面通过深化改革，营造良好发展环境，逐步解决造成实体经济企业成本过高的体制机制问题。 坚持支持企业发展与实现优胜劣汰相结合。突出政策措施的针对性和差别化，既要有效降低实体经济企业成本，加快转型升级步伐，又要充分尊重市场经济规律，加快落后产能退出，提升经济可持续发展能力。 坚持降低外部成本与企业内部挖潜相结合。在加强制度设计、优化政策环境、发挥好金融系统支持作用，有效降低外部成本的同时，引导实体经济企业采取提升生产效率、提高管理水平、加快技术创新等挖潜增效措施，降低企业内部成本。 坚持降低企业成本与提高供给质量相结合。以增加有效供给、提高供给质量为前提，发挥好骨干管理人员、技术人员、广大员工的关键作用，加强质量管理，增强创新能力，进一步增加产品和服务供给，增强产业竞争力。 二、合理降低企业税费负担 （四）全面推开营改增试点，确保所有行业税负只减不增。将营改增试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业，并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围。（牵头单位：财政部，参加单位：全面推开营改增试点部际联席会议成员单位） （五）落实好研发费用加计扣除政策，修订完善节能环保专用设备税收优惠目录。加强协调配合，落实好研发费用加计扣除政策。研究将新材料、关键零部件纳入首批次应用保险保费补偿机制实施范围。修订完善《环境保护专用设备企业所得税优惠目录》和《节能节水专用设备企业所得税优惠目录》。（牵头单位：财政部、工业和信息化部，参加单位：税务总局、国家发展改革委、环境保护部、保监会） （六）扩大行政事业性收费免征范围，清理规范涉企收费。将国内植物检疫费、社会公用计量标准证书费等18项行政事业性收费的免征范围从小微企业扩大到所有企业和个人。全面实施涉企收费目录清单管理，将涉企行政事业性收费、政府性基金、政府定价或指导价经营服务性收费和行政审批前置中介服务收费等项目清单，在地方政府及国务院各部门网站常态化公示。进一步清理各类电子政务平台的服务收费，严禁依托电子政务平台捆绑服务并收费。查处和清理各种与行政职能挂钩且无法定依据的中介服务收费。加强涉企收费监督管理，畅通企业举报渠道，完善查处机制，制止乱摊派、乱收费等违规行为，坚决取缔违规收费项目。（牵头单位：财政部、国家发展改革委、工业和信息化部，参加单位：国务院国资委、税务总局） （七）取消减免一批政府性基金，扩大小微企业免征范围。取消大工业用户燃气燃油加工费等地方违规设立的政府性基金。落实好已明确的减免政府性基金等政策，将新菜地开发建设基金、育林基金征收标准降为零，停征价格调节基金，整合归并水库移民扶持基金等7项政府性基金；将教育费附加、地方教育附加、水利建设基金免征范围由月销售额或营业额不超过3万元的缴纳义务人扩大到月销售额或营业额不超过10万元的缴纳义务人。（牵头单位：财政部、国家发展改革委，参加单位：国土资源部、水利部、农业部、税务总局、国家林业局） 三、有效降低企业融资成本 （八）保持流动性合理充裕，营造适宜的货币金融环境。通过差别准备金率、再贷款、再贴现等政策引导银行业金融机构加大对小微企业、“三农”等薄弱环节和重点领域的信贷支持力度。发挥开发性、政策性金融作用，为基础设施建设和重要战略性新兴产业发展提供长期低成本资金。（牵头单位：人民银行、国家发展改革委、财政部，参加单位：工业和信息化部、农业部、银监会） （九）降低融资中间环节费用，加大融资担保力度。完善信贷资金向实体经济融通机制，降低贷款中间环节费用，严禁“以贷转存”、“存贷挂钩”等变相提高利率行为。引导金融机构针对不同企业合理定价。督促银行业金融机构依法合规收费，制止不规范收费行为。发展政府支持的融资担保机构，允许有条件的地方设立政府性担保基金，探索运用资本注入、再担保、风险补偿等措施，提高融资担保机构为战略性新兴产业、小微企业、“三农”服务积极性。（牵头单位：银监会、人民银行、国家发展改革委、财政部，参加单位：工业和信息化部） （十）完善商业银行考核体系和监管指标，加大不良资产处置力度。综合考虑盈利能力、经营增长、资产质量、资本充足率等方面的考核因素，适当提高风险容忍度，落实小微企业贷款风险容忍度要求。完善信贷人员尽职免责政策。支持和督促商业银行补充资本，按市场化方式及时核销不良贷款，做到应核尽核，增强对实体经济的信贷资金投放能力。适当调整不良资产转让方式、范围、组包项目及户数方面的规定，逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的能力，完善不良资产转让政策，提高不良资产转让的效率和灵活性。支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权。（牵头单位：银监会、人民银行、国家发展改革委、财政部、税务总局，参加单位：国务院国资委） （十一）稳妥推进民营银行设立，发展中小金融机构。推进已批准民营银行的筹建工作，引导其积极开展业务；稳妥推进民营银行发展，成熟一家、设立一家。加快发展金融租赁公司、融资租赁公司、村镇银行等各类机构。（牵头单位：银监会、商务部，参加单位：人民银行） （十二）大力发展股权融资，合理扩大债券市场规模。完善证券交易所市场股权融资功能，规范全国中小企业股份转让系统（“新三板”）发展，规范发展区域性股权市场和私募股权投资基金。改革完善公司信用类债券发行管理制度，合理扩大债券发行规模，提高直接融资比例。在投资者分类趋同的原则下，分别统一公司信用类债券市场发行准入标准和审核规则。加快债券产品创新，发展股债结合品种，研究发展高风险高收益企业债、项目收益债、永续债、专项企业债、资产支持证券等。加大信息披露力度，规范债券发行企业信息披露行为，提高市场透明度。加强信用评级制度建设，强化市场化约束机制，积极稳妥推进债券市场开放。（牵头单位：证监会、人民银行、国家发展改革委，参加单位：财政部） （十三）引导企业利用境外低成本资金，提高企业跨境贸易本币结算比例。推进企业发行外债登记制度改革，扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点范围，进一步简化程序，合理扩大企业发行外债规模，放宽资金回流和结汇限制。在合理调控外债规模、促进结构优化和有效防范风险的前提下，鼓励资信状况良好、偿债能力强的企业赴境外发行本外币债券。扩大人民币跨境使用，引导商业银行改善金融服务，提高企业在跨境贸易中使用本币结算的比例，降低汇兑成本和汇率波动影响。（牵头单位：国家发展改革委、人民银行、国家外汇局） 四、着力降低制度性交易成本 （十四）打破地域分割和行业垄断，加强公平竞争市场环境建设。清理废除地方自行制定的影响统一市场形成的限制性规定，加快放开垄断行业竞争性环节。开展市场准入负面清单制度试点，从2018年起正式实行全国统一的市场准入负面清单制度。对连锁企业要求设立非企业法人门店和配送中心的，所在地政府及有关部门不得以任何形式设置障碍。组织实施公平竞争审查制度，从源头上防止排除和限制市场竞争的行为。健全竞争政策，完善市场竞争规则，加强反垄断和反不正当竞争执法。强化价格检查，优化市场环境，健全经营者自主定价领域的市场规则。（牵头单位：国家发展改革委、商务部、工商总局，参加单位：工业和信息化部、国务院国资委、国家能源局） （十五）深化“放管服”改革，为企业创造更好的营商环境。简政放权、放管结合、优化服务同步推进，提高政府公共服务能力和水平，为企业提供优质公共服务和公共产品。推进行政审批制度和监管制度改革，优化行政审批流程，重点围绕生产经营领域取消和下放行政审批事项，合并具有相同或相似管理对象、管理事项的证照资质，实行联合审批。大幅压减各类行政审批前置中介服务事项，无法律法规依据的一律取消。进一步优化企业投资项目相关审批程序，利用好投资项目在线审批监管平台，落实平台建设中的识别代码和个性化审批监管要求。保障各类市场主体在投资核准、政府扶持、参与政府投资项目等方面享受同等待遇。对民间投资进入自然资源开发、环境保护、能源、交通、市政公用事业等领域，除法律法规有明确规定的外，取消最低注册资本、股东结构、股份比例等限制。简化外商投资企业设立程序。研究推广对符合条件且不需要新增建设用地的技术改造项目实行承诺备案管理。规范涉企行政检查行为，落实“双随机”抽查机制，建立随机抽查事项清单。（牵头单位：国家发展改革委、工业和信息化部、国土资源部、商务部、海关总署、税务总局、工商总局、质检总局，参加单位：环境保护部、住房城乡建设部、交通运输部、国务院国资委、国家能源局） （十六）加快社会信用体系建设，加强知识产权保护。利用好全国信用信息共享平台及企业信用信息公示系统，加强信用信息归集、共享、公开和使用。开展守信联合激励和失信联合惩戒，在行政管理、公共服务、市场交易和投融资等领域对守信企业实施优惠便利措施，对失信企业依法严格限制和约束。将注册登记、行政审批、行业主管部门作出的行政许可和行政处罚等信息归集到相应企业名下，依法予以公示。加强知识产权保护，加大对专利、注册商标、商业秘密等方面知识产权侵权假冒行为的打击力度，降低企业维权成本。（牵头单位：国家发展改革委、人民银行、工商总局、国家知识产权局，参加单位：工业和信息化部、商务部、海关总署、税务总局、质检总局、银监会等） （十七）提升贸易便利化水平，合理降低服务收费标准。全面推广国际贸易“单一窗口”，推进口岸管理相关部门信息互换、监管互认、执法互助，对信用记录良好的企业降低出口商品查验率，降低企业货物的通关成本。整合建立统一的公共资源交易平台体系，依法确定收费范围，规范服务收费行为，合理降低服务收费标准。积极稳妥推动行业协会商会与行政机关脱钩，厘清行业协会商会与行政机关职能边界，清理行业协会商会违法违规强制企业付费参加考核评比、表彰、赞助捐赠等项目。（牵头单位：海关总署、质检总局、国家发展改革委、民政部，参加单位：工业和信息化部、人力资源社会保障部、财政部、国土资源部、环境保护部、住房城乡建设部、国务院国资委、国家林业局） （十八）加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，减轻企业负担。建立政府和国有企业合理分担成本的机制，坚持分类指导、分步实施，多渠道筹措资金，加快剥离国有企业办社会职能。全面推进国有企业职工家属区“三供一业”分离移交，剥离企业办医疗、教育等公共服务机构，对国有企业退休人员实行社会化管理，解决好厂办大集体等国有企业历史遗留问题。（牵头单位：国务院国资委、财政部、人力资源社会保障部） 五、合理降低企业人工成本 （十九）降低企业社保缴费比例，采取综合措施补充资金缺口。从2016年5月1日起，对企业职工基本养老保险单位缴费比例超过20%的省份，将单位缴费比例降至20%，单位缴费比例为20%且2015年底企业职工基本养老保险基金累计结余可支付月数超过9个月的省份，可以阶段性将单位缴费比例降低至19%；将失业保险总费率阶段性降至1%—1.5%，其中个人费率不超过0.5%。以上两项社保费率降低期限暂按两年执行，具体方案由各省（区、市）确定。综合采取实施渐进式延迟退休年龄、开展基金投资运营和划转部分国有资本充实社会保障基金，以及支持各地通过拍卖、出租政府公共资源资产等方式筹集资金，为降低企业社保缴费比例创造条件。（牵头单位：人力资源社会保障部、财政部、国务院国资委） （二十）完善住房公积金制度，规范和阶段性适当降低企业住房公积金缴存比例。对住房公积金缴存比例高于12%的一律予以规范调整，不得超过12%。从2016年5月1日起两年内，由各省（区、市）结合实际，阶段性适当降低住房公积金缴存比例。生产经营困难企业除可降低缴存比例外，还可依法申请缓缴住房公积金，待效益好转后再提高缴存比例或恢复缴存并补缴缓缴的住房公积金。（牵头单位：住房城乡建设部，参加单位：国家发展改革委、财政部、人民银行） （二十一）完善最低工资调整机制，健全劳动力市场体系。统筹兼顾企业承受能力和保障劳动者最低劳动报酬权益，指导各地合理确定最低工资标准调整幅度和调整频率。推进户籍制度改革，实现居住证制度全覆盖，将外来务工人员纳入当地教育、基本医疗卫生等公共服务覆盖范围，降低劳动力自由流动成本，加快形成统一开放、竞争有序的劳动力市场体系。（牵头单位：人力资源社会保障部、国家发展改革委、公安部、财政部） 六、进一步降低企业用能用地成本 （二十二）加快推进能源领域改革，放开竞争性环节价格。加快推进电力、石油、天然气等领域市场化改革。完善光伏、风电等新能源发电并网机制。2017年基本放开竞争性领域和环节价格管制，形成充分竞争的机制，使能源价格充分反映市场供求变化，提高价格灵活性。（牵头单位：国家发展改革委，参加单位：国家能源局） （二十三）加快推进电力体制改革，合理降低企业用电成本。加快实施输配电价改革试点。积极开展电力直接交易，放宽参与范围，有序缩减发用电计划，扩大市场化交易电量的比例。对未参与直接交易和竞价交易的上网火力发电量，以及重要公用事业和公益性服务等用电，继续实施好煤电价格联动机制，合理调整一般工商业企业用电价格。简化企业用户电力增容、减容、暂停、变更等办理手续，缩短办理时限。（牵头单位：国家发展改革委、国家能源局，参加单位：工业和信息化部） （二十四）完善土地供应制度，降低企业用地成本。积极推进工业用地长期租赁、先租后让、租让结合供应，工业用地的使用者可在规定期限内按合同约定分期缴纳土地出让价款，降低工业企业用地成本。保障物流业用地供应，科学合理确定物流用地容积率。（牵头单位：国土资源部，参加单位：财政部） 七、较大幅度降低企业物流成本 （二十五）改善物流业发展环境，大力发展运输新业态。健全现代物流标准体系，强化物流标准实施，推动物流业与制造业等产业联动发展。完善城市物流配送体系，优化资源配置，提高物流效率。推广多式联运，加快构建国家交通运输物流公共信息平台，推进跨部门、跨区域、跨国界、跨运输方式物流相关信息互联共享，鼓励企业间运力资源共享，提高运输车辆实载率。大力发展多式联运甩挂、企业联盟甩挂、干线运输和城市配送衔接甩挂等运输模式。推动无车承运人业务加快发展。（牵头单位：国家发展改革委、交通运输部，参加单位：质检总局） （二十六）合理确定公路运输收费标准，规范公路收费管理和监督执法。尽快修订《收费公路管理条例》，科学合理确定公路收费标准，逐步有序取消政府还贷二级公路收费。坚决查处高速公路车辆救援服务中的各种乱收费行为，规范车辆超限处罚标准，减少各类执法中的自由裁量权，坚决杜绝乱罚款、“以罚代管”等行为。（牵头单位：交通运输部、财政部、国家发展改革委、公安部） （二十七）规范机场铁路港口收费项目，清理不合理服务收费。全面清理机场、铁路、港口码头经营性收费项目，除法规规章规定的项目外，禁止指定经营、强制服务、强行收费行为，清理强制对进出港（场）企业收取的不合理费用和地方政府设立的不合理涉及铁路收费。（牵头单位：民航局、铁路总公司、交通运输部、国家发展改革委） 八、提高企业资金周转效率 （二十八）推进实体经济经营性资产证券化，开展投贷联动试点支持科技创新创业企业。鼓励实体经济企业将符合条件的经营性资产证券化，或通过金融租赁、融资租赁方式盘活存量资源。选取部分符合条件的银行业金融机构和地区，在依法合规、风险可控的前提下，对科技创新创业企业开展投贷联动业务试点，为科技创新创业企业提供合理的融资结构和持续的资金支持。（牵头单位：人民银行、银监会、证监会、商务部，参加单位：工业和信息化部） （二十九）支持重点企业资金周转，多方筹资清偿拖欠工程款。鼓励地方政府加强协调，支持重点企业筹集周转资金，防范企业资金链断裂风险传导。地方政府统筹置换债券资金在内的预算资金，按照相关规定妥善偿还经清理核实属于地方政府债务的拖欠工程款；通过出让资产等方式获得的增量资金，优先用于清偿政府投资项目拖欠工程款。（牵头单位：国家发展改革委、财政部、人民银行、银监会，参加单位：住房城乡建设部） （三十）清理规范工程建设领域保证金，减少资金占用。摸清目前建筑业所需缴纳各种保证金现状，研究制定依法依规开展清理工作的意见，按照既有利于减轻企业负担、又能形成新约束机制的原则制定切实可行的政策措施。（牵头单位：住房城乡建设部、财政部、国家发展改革委、人力资源社会保障部、国务院法制办） （三十一）加强资金清欠，化解企业债务链风险。鼓励企业加强往来款项管理，引导企业加快付款，减轻全社会债务负担。发挥财务公司在提高资金使用效率方面的作用，加快产业链企业间资金周转，推进财务公司延伸产业链金融服务试点。对债务规模较大且有三家以上债权银行的客户，协调各债权银行成立债权人委员会，避免因单家机构处置不当引发新的风险。（牵头单位：银监会、人民银行，参加单位：工业和信息化部、财政部、国务院国资委） 九、鼓励引导企业内部挖潜 （三十二）引导企业管理创新和精益生产，利用信息技术手段降低成本。鼓励企业充分利用新一代信息技术等手段，实现内部管理升级，创新营销模式，提高效益水平。大力发展智能制造和智慧流通，提高产品的成品率、优质品率和精准营销匹配率。加快推进绿色制造，大幅降低资源能源消耗，实现降本增效。推进小批量、多批次、低库存、少环节的柔性化生产和作业成本法应用，提高企业供应链管理水平。（牵头单位：工业和信息化部、国家发展改革委、商务部） （三十三）加强先进技术推广，鼓励企业加强目标成本管理。完善鼓励和支持企业转型和技术创新的政策，支持推广可有效降低企业成本的各种技术，促使企业持续提高生产效率。引导企业加强目标成本管理，对生产经营全过程和各环节耗费实施严格的全面控制，制定相应降成本目标。（牵头单位：国家发展改革委、工业和信息化部、国务院国资委） 十、落实降成本工作配套措施 （三十四）推进体制机制改革。进一步推进简政放权、放管结合、优化服务改革，积极稳妥推进国企改革和企业兼并重组，有序推进财税、金融等领域体制机制改革，加快推进资源要素市场化改革，降低供给成本、提高供给效率，形成有利于企业降低成本和健康发展的制度环境。 （三十五）支持创新活动。加快实施创新驱动发展战略，深入推进大众创业、万众创新，加强科技创新、管理创新、机制创新、营销创新和商业模式创新。发展新兴产业，加大对企业创新活动的支持，提高创新资源产出率和全要素生产率。 （三十六）发挥“互联网+”作用。充分运用互联网、物联网、云计算等新一代信息技术，改进生产经营模式。通过“互联网+”协同制造，提升企业运营效率，降低运营成本。通过“互联网+”高效物流，提升运输效率，降低流通成本。通过“互联网+”政务服务，实现部门间数据共享，提高服务效率，降低交易成本。支持企业利用电子商务拓展市场、降低生产经营成本。 （三十七）利用两个市场。加快实施自由贸易区战略，推进双边和多边贸易投资谈判，促进贸易投资便利化。结合实施“一带一路”战略，加大支持企业“走出去”力度，鼓励企业充分利用国际国内两个市场、两种资源，提高资源利用效率，降低原材料成本。 （三十八）改进企业管理。完善现代企业制度，优化运营模式，培育企业家精神和工匠精神，发挥好广大企业职工的作用，激励挖潜增效。鼓励企业与国际先进企业对标，加强企业标准化建设，推进企业研发设计、物流、采购、安全生产、销售服务等管理标准化，提高运行效率。 （三十九）降低监管成本。加强反垄断、反不正当竞争、知识产权保护、质量安全监督等市场监管；充分运用大数据手段，加强对市场主体的监管，提高监管效率。整合优化执法资源，有效避免多层多头重复执法。 （四十）改善公共服务。加强政府公共服务平台建设，扩大覆盖面，延伸服务终端，优化服务流程，提升服务效能。加强标准体系建设，开展强制性标准整合精简，加快制定公益类推荐性标准和满足市场、创新需要的团体标准，降低市场推广应用成本。推广政府购买服务方式，吸引社会资本参与提供公共服务。 （四十一）优化产业布局。加强规划引导，综合考虑资源、市场等因素，加快经济结构调整，优化产业布局。加大对国家级新区、开发区等功能性平台建设支持力度，加强公共基础设施和服务平台建设，完善产业链、物流链，提高产业发展的配套、协作和集约化水平。 （四十二）分行业降本增效。增强降成本工作的针对性，根据行业特点，研究制定具体政策措施，加快实施转型升级降本增效专项行动，有序推出并切实落实煤炭、石化、钢铁、有色金属、建材、机械、汽车、电子信息、消费品、物流等行业的转型升级降本增效方案。 十一、建立健全降成本工作推进机制 （四十三）加强组织领导和工作协调。由有关部门建立降低实体经济企业成本工作协调机制，加强综合协调，统筹推进各项工作，跟踪督促落实。省级人民政府要建立完善降低实体经济企业成本工作推进机制。有关部门和地方政府要加强工作指导，形成降低实体经济企业成本的长效机制，重点是建立健全常态化的组织协调和督促落实工作机制；建立效果评估和统计监测机制；建立根据形势变化动态调整政策措施机制。 （四十四）加强对落实情况的督促检查。有关部门、地方人民政府是本领域、本地区降低实体经济企业成本工作的第一责任主体。各部门、各地区要按照党中央、国务院决策部署，根据本方案抓紧制定实施细则。加强专项督查，推动各项政策措施落实，并根据实际情况不断充实完善政策措施。适时将降低实体经济企业成本转为常态化工作，加强企业运行情况动态监测和常态化监督检查。 （四十五）适时评估总结和推广经验。各部门、各地区要在2017年3月底前进行一次政策落实情况及效果评估，积极推广效果良好的政策和做法，研究解决出现的问题，相应及时调整政策；从2017年起，每年年中报送一次政策落实情况。根据工作进展，适时进行阶段总结和协调，对后期常态化工作提出要求；在阶段性完成降低实体经济企业成本工作任务后，组织进行全面工作总结，完善推进降成本工作的长效机制。

江苏普惠金融创新指数将在全国推广

8月21日，江苏省互联网金融协会发布《江苏普惠金融发展报告蓝皮书》(2016)(以下简称《蓝皮书》)。《蓝皮书》是由江苏省互联网金融协会、中国普惠金融发展研究中心、江苏省广播电视总台(集团)联合发起设立课题组，展开深入调查后的研究成果。“此书最大的创新就是提出了‘普惠金融创新指数’，对投资人来说，一整套科学的评价体系对机构给出的评分具有参考价值。”东南大学吴清烈教授这样点评。 普惠金融是指金融机构对包括农村地区、小微企业、城市低收入群体等提供广泛有效的金融服务，全面推动经济发展。报告数据显示，目前江苏省的普惠金融创新指数达到0.53，较五年前翻了一倍。但当下也存在一些问题，比如：目前村镇银行贷款余额仅占总贷款的2.44%；微型企业贷款余额仅占全省中小企业贷款的3.58%，均有较大的发展空间。 (图为《江苏普惠金融发展报告》蓝皮书发布会现场) 此外，村镇银行的发展是推进村镇地区金融普及的重要途径。截至目前，江苏已建成开业64家村镇银行，另有2家正在筹建。村镇银行的发展有利于打通“金融的最后一公里”。此外，资本市场在农村金融市场发挥了直接融资作用，为小微企业或涉农企业提供更多的融资选择。截至目前，江苏已有80余家县域企业或涉农企业在境内外上市，占全省上市公司总数的35%，融资额超过550亿元。 “江苏普惠金融的发展与经济发展水平不能完全匹配，需要普惠金融支持的更多的是经济不发达地区，比如苏北。”南京财经大学中国区域金融研究中心主任闫海峰认为，江苏有关部门应该下大力气对普惠金融进行研究。 中国普惠金融发展研究中心主任孟雷：通过我们互联网金融的手段，为中小企业在获得一些便捷、快速，或者相对一个不是很高的资金成本前提下，能够帮他们实现普惠的基本的意义。 江苏省互联网金融协会秘书长&南京财经大学中国区域金融研究中心首席研究员陆岷峰博士指出在当前“互联网+”时代，互联网金融正保持着超常规的发展态势，“开放、平等、协作、分享”的互联网精神内涵正与普惠金融高度契合，因此互联网金融将是全面推进普惠金融的重要切入点。 据悉，该指数首先在江苏试点，未来将全国推广。

银行理财资金“资产荒”下寻找出路

前段时间银监会下发的理财新规征求意见稿虽然仅在征求意见阶段，但是给庞大的银行理财市场吹了一阵监管寒风。新规的推出一方面控制了理财资金投资在权益市场和非标市场的比例，另一方面又限制了银行非标资产对接特殊目的载体的资管通道。面对节节下滑的市场利率，有银行理财负责人表示，目前已经在提前做好理财重新布局的功课。 　　 私募觊觎委外理财蛋糕 　　 不少业内人士纷纷预测，《征求意见稿》若正式实施，可以预期理财业务将量价齐跌。在目前市场利率节节下滑的情况下，资产荒叠加监管严管，银行理财未来可以做的追求高收益自选动作似乎越来越少。去风险资产、降杠杆以 及计提风险准备金的三大监管要求之下，理财产品的收益率可能会出现明显的下滑。 　　 “对于理财产品来说，在短暂的去风险资产、去杠杆之后，很可能进而通过委外来追逐更高收益。目前来看，委外产品占理财产品的规模大概是5%到10%，相当于约有2万亿的理财资金在给基金或券商的投资做优先级的杠杆，委外资金很可能未来会快速增加。”方正证券首席经济学家任泽平此前分析表示。 　　 值得注意的是，有消息称，近期中国证券投资基金业协会私募基金召开了对接银行委外资金专题座谈会，有意推动私募与银行在委外业务上的合作。事实上，面对委外资金的巨大蛋糕，私募机构早已垂涎，奈何由于门槛高，监管要多多，目前委外资金投权益类私募仍然较少。 　　 媒体消息称，协会建议现阶段以固收产品和FOF（基金中的基金）作为切入点。由于FOF机构对私募熟悉且具备资产配置能力，未来FOF产品可能成为私募对接委外资金的突破口。根据银行口径统计，目前银行委外业务资金规模在16.69万亿元左右；而据信托、基金资管等口径统计，目前通过委外渠道投向债券的规模约为2.01万亿元。 　　 银行的理财资金通常投向于以下几个领域：资金拆借及逆回购、银行存款、债券资产以及非标资产，其中前两项收益率较低，尤其是近两年在宽松的货币政策之下，市场利率大幅下降，要想提高理财收益或保持一定的竞争力，就要寻找新的投资出口。在优质资产端稀缺的情况之下，一些银行还会将理财资金交给委托公司打理，杠杆率加大，以寻求高收益。 　　 FOF面临良好发展机遇 　　 宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞对南方日报记者分析认为，FOF目前属于爆发的前夜，未来FOF肯定是万亿级别的市场。“从政府的政策导向来看毫无疑问是大力支持FOF的发展的，公募基金FOF的相关政策出来了。”廖俊霞表示，在私募股权资金来源的比例里面，目前国内大概只有1%资金来自于FOF，但在海外市场上这个比例一度达到20%—30%。“我相信这个比例会在我们资本市场逐步完善和国际化的过程当中逐渐在往上走的。” 　　 她分析，在中国可投资的金融市场部分，现金和银行存款的比例超过50%大量的是无风险资产，而在另类投资配置上还有大量的空间，整个财富管理市场仍有待丰富发展。廖俊霞表示，个人去投资单一的产品，单一的基金也好，单一个股权项目风险都是是特别高。从海内外的经验来说，FOF的形式都是降低成本，提高收益的好方法。 　　 但FOF有很高的门槛，一方面投资期限较长，另一方面门槛也要满足私募基金的100万要求。从收益率上看，一般排在前25%以上的FOF基金，行业水平IRR（内含回报率）会在20%以上。 　　 上述基金行业协会人士对媒体分析认为，随着经济的发展，居民财富不断增多，数以万亿计的资金需要寻求好的投资标的。具备独特风险收益特征的私募FOF，是银行委外资金和大量保险资金的理想选择。经过市场的洗礼，高净值个人投资者逐步走向成熟、理性，不再盲目追求高收益，认识到大类资产配置的重要性，这也为私募FOF的发展创造了良好的市场环境。

信托分销暗度陈仓 市场出现百元奥运产品

信托分销乱象仍然存在。日前，有消息称，“淘粉吧”理财超市推出了100元起点认购的信托产品，挂钩奥运会，产品说明为“集合信托”，还能享受“夺金返现”。记者调查后发现，该类产品完全不符合集合信托特征，“淘粉吧”在打监管“擦边球”。 记者查询发现，“淘粉吧”是一家电商导购平台，所属杭州雷讯网络技术股份有限公司。“淘粉吧”的理财超市名为“玛瑙湾”，今年4月才上线。不过，在其官网页面中，并没有理财超市入口。北京商报记者下载了“淘粉吧”App，在客户端首页进入理财超市后，有几只奥运专享产品已经下架，另有3只名为“聚信托奥运第16金（17金、18金）”的产品也已经售罄。而产品投资起点为100元。 其中，“聚信托奥运第18金”产品说明显示，本产品为HQ（杭州）投资管理有限公司所持有的信托计划收益权挂钩理财产品，HQ（杭州）投资管理有限公司承诺到期回购并出具真实、有效的回购承诺书。一位私募业人士表示，这种做法其实就是第三方机构将从信托公司买来的产品进行分拆，重新建立了一个新的产品管理结构，根据监管要求，不论是产品或是收益权都不应如此拆分。 被拆分的还并不仅仅是产品额度。产品信息显示，“聚信托奥运第18金”等产品约定年化收益率在6%上下，期限为60天，现在市场上集合信托7月平均收益率为6.6%，期限一般在两年左右。二者的不同之处还在于，“聚信托奥运第18金”并不需要等待产品募集期结束，投资后第二天即计息，第三天便可查看首笔收益，到期后次日本息就到账。更重要的是，“聚信托奥运第18金”风险提示却不明显也不详细，且没有投资者风险承受能力评估步骤，直接就可以通过银行转账实现认购。用益信托研究员廖鹤凯表示，“淘粉吧”这几款产品更多是以奥运作为噱头，平台没有给投资者做风险评估，投资者并不了解风险，做法不合规。 “虽然该网站写着不做个人借贷，只是信息中介，但这种行为就是变相揽储。投资者不了解风险，钱打过去了，能看到的只是电子屏幕上的一个数字，如果平台跑路就难以追回资金。”一位业内人士补充道。 对此，记者向“淘粉吧”官网的联系号码致电，但该号码却无法接通，提示“不方便接听来电，滴声后留言”。事实上，这并不是首例信托拆分的做法，前述业内人士表示，这种情况很普遍，监管层也警示过类似风险，但没出事情的时候很难全部排查.

创业：哪些“虎口”好夺食？

现在生意越来越难做了。这个估计是所有的企业家现在感触最深的一件事情。 线上流量成本的优势已经随着 微博 APP 微信这些产品形态的成熟而变的越来越贵。创业者生存在夹缝中，挣扎求生，努力创新。一边小心保护自己的创意，一边提防着身旁的虎口落下。作为变革家投资人社群的各位，需要练就一双火眼金睛。 4月份，某论坛上，马云曾经针对贾跃亭之前在其他地方说：“BAT垄断了创业资源”这句话进行了提问;"我们调换下位置，假如你是BAT中的一家，你会怎么做？”。贾瞬间很尴尬，打起了太极拳。是的，假如你是老虎？你会容忍其他人挑战你的权威吗？企业家精神和企业的生存，你会选择哪一个呐? 我们讲下如何“虎口”夺食这件事情。 首先祭出大招：凡是我们习以为常的不可能改变的市场，都是最有可能被改变的市场。 中国现在有一个大环境是传统企业转型，国家也开始从14年之后开始喊出互联网+的口号，我们暂且不纠结与到底是互联网+传统行业，还是传统行业+互联网。在我的理解里，这些都是文字功夫，并改变不了生意的本质。 “虎口”夺食是一个极度有技巧的事情，同样也极度危险。但是能是“虎口"的市场，必然也是利益回报最大的市场。资本逐利，为利生，为利死。 哪五个最好夺食的虎口？ 一、无法自证清白的平台方。 很多场景之下的生意，平台方是无法自证清白的，（这个也是我们跟大家分享的第一个被容易夺食的虎口市场）有帮卖方服务的，就有帮助买方服务的，当一个平台同时存在卖方、买方、平台方这三个角色的时候。假如平台方无法自证清白，这个就会给创业企业一个非常好的“虎口”夺食的机会。这种夺食方案是最安全的，也是最能打穿平台的。 二、风口迁移未跟上的大公司。 创投圈一直有个观点叫做“三月一小变，三年一大变”每三年都会集中一个大的风口，导致大量的用户开始规模化迁移，在移动互联网最初的阶段，曾很长一段时间被看为泡沫，很多大公司对于移动互联网的到来，既欢喜，又恐惧。 风口期是一个创业公司虎口夺食的最好机会，是唯一可以大大方方的惦记着大公司的大蛋糕的最好时机。大公司的好处在于资源和资金雄厚，但是小公司的好处在于行动能力强，调整方向快。 在移动互联网刚起来的时候，大公司的第一个思路是直接把原有产品直接搬到手机上，甚至很长时间都理解为移动互联网是PC的复制品。在最早抢占入口的时候，百度狂推百度的浏览器APP，腾讯狂推QQ，各方诸侯各展神通。 移动互联网像炸弹一样把大公司炸的晕头转向，所以有了我们现在看到的饿了么、豌豆荚、91助手、滴滴打车、BOSS直聘、今日头条、陌陌等。 有些创业公司抢占了新的风口，却没有守护自己风口的能力。能被大公司直接打穿。这个也是我之前一直在强调创业项目一定要有客户壁垒在的原因。 这个就是我跟大家分享的第二个容易夺食的虎口，乱雄征战，以正迎，以奇胜。在尘埃落地之前，与大公司一决胜负。 三、（说完第二个，再跟大家分享一下第三个我认为的最好的虎口夺食市场）我称为，客户量级不同的潜在竞争方。 客户量级大的公司，我们一直开玩笑的说这种项目是天生的王者之气，因为这种项目天生就具有洞穿行业的力量。现在的竞争环境是你绝对想不到你的竞争对手来自哪里？他可能就躲在一个角落里默默的抢占了大量用户，打死另外的一个行业巨头都是顺手为之。 这里跟大家分享的案例是：滴滴 我们开会的时候再拿滴滴最对比模式分析的时候，龙真说了一句这种公司天生就有王者之气。我帮大家深度再剖析下龙真的这个结论。 在打车的这个用户里面，打出租的肯定没有打专车的用户价值高。但是出租车是打车的用户群最多的一群人，最终大家能看到继续发展下去的不同用户的量级。滴滴拿到出租车大量用户之后，迅速上了快车、专车、顺风车、巴士、试车等多种出行方式。 这种一开始定位不同的初创企业思维，在发展路径中会越来越薄弱，大体量产品能轻易洞穿小体量的公司。这种案例我们在很多公司上都能看出这种影子，尤其是在跨行业这种情况下，就像科技行业一直流传着两个笑话“移动联通干了那么多年，竟然让微信成为最大受益者。”另外一笑话是“想过电台的无数种死法，打死也没想到是被一个打车软件替代了。” 我们之前讲过产品创新的两种方式，替代和顺代，很多大体量公司在竞争过程中，不知不觉处于了下游。很多情况下，原来不是竞争对手的，顺手颠覆了另外一个行业巨头。 这个是我跟大家分享的第三块“虎口”，当我们能投资那些大体量的用户产品的 时候，不需要太担心其前期的亏损，用户的量级能突破小量级的行业巨头。 四、品牌定位过于太老的服务方。 虎口夺食的第四招，我称这种叫做品牌定位太老的市场，中国的消费经济，原先的周期是七八年一次，但是自从互联网崛起以后，信息的迭代速度很快，每三到四年，都会有一次消费迭代的周期存在。这种消费习惯的迭代，注定了用户迁移的频次会非常的高。 这里我跟大家举一个案例：北京牌方便面 方便面曾经代表的品牌是北京牌和南德，这些都是小时候的零食级的产品，但是现在在整个方便面市场，我们基本上难以见到这种老品牌。一方面方便面的这种零食作用已经被各种各样的海内外进口零食冲垮，另外一方面被各种口味的盒装、干吃等品牌方便面代替。 在如今现在这种消费快速迭代的时代里面，品牌定位过于老化的市场是最容易被其他领域侵蚀掉的，工业生产已经是过剩时代，大量的工业生产都开始了多模块协作的方式。比如说一把办公椅的出产，零件有四五个厂家生产，安装由代理工厂安装，销售是销售代理公司运作，运作是第三方物流运作。 工业的多模块运作让原先难度比较高的生产方式变得更加容易，消费者最终会选择同品类里面体验最好的产品，这个并非说互联网套了个概念，实在是因为质量已经成为底层，消费者习惯已经不断的提高。 这个就是我跟大家分享的第四块容易夺食的虎口，这种品牌定位比较老化的巨头，很多都活的比较滋润，而且历史包袱比较重，又不乐意抛弃自己原先的成功历史。 大家试想，面对一个又懒、又贪心、又自傲的老虎，有太多方式可以切入进去。 五、雨露均沾的大公司 跟大家分享的第五个容易夺食的公司就是雨露均沾的大公司，样样强就是样样不强，只要细分市场足够大，都肯定有机会。12年左右，创投圈曾经流传着一句话叫做：“再细分的市场都能干，因为中国的人口多。”这句话其实太粗糙，历史证明不完全准确，很多市场过于细分也没了价值。但是也有其代表性。 在这里跟大家分享的是一个我认为还不错的案例： 58同城当时是互联网行业最辛苦的一家公司，把电线杆子上的小广告搬到网上，但是就是因为这种辛苦活造就了58同城48.3亿美金的体量。58同城是典型的信息中介模式，我曾经吐槽过一期信息中介已经过时的课题。 但是这两年58的发展策略不禁让我感觉很有意思，本来这种雨露均沾的大公司是最难转头的，姚劲波是我们创投圈非常活跃的一份子，算是我认为后进巨头里面对于创投圈最上心的一个人。 大家如果仔细发现，会发现有很多发展不错的58旗下子产品，比如58速运、58月嫂、好租网、转转等。这些都算是58拆分出来独立运作的公司，也独立融资。借助58 的大流量，成为了一个单独出来运作的公司。这些低调的公司在资本圈获得了不少的支持，比如说大家没听过的好租网，已经拿了北极光的投资，转转更不用说，地铁到处都是他的广告。 但是即使58这种站在一线前沿的公司还是无法完全避免雨露均沾的问题，58的很多板块拆分出来有些依然成为不了巨头。比如招聘领域。 所以我跟大家分享的第五个最好夺食的虎口就是雨露均沾的大公司，但是投资这种公司其实挺危险的，因为我们并不知道老虎什么时候下口。下口的优先顺序是什么。再说的 直白点，如果选错了下口的地方，很容易就得看巨头的脸色。在我们变革家拆解的案例，这种公司非常多，巨头看中你的生意，你壁垒又没那么高，跑的又不快。只能看巨头脸色了。 以上是我总结的五个最好夺食“虎口”，巨头一直都存在，无论是当初的微软、IBM，还是后来的BAT，初创企业需要的不仅仅是创新的精神，更需要拥有挑战“虎口”的勇气和技巧。选择“虎口市场'需要非常强的技巧，避免虎口夺食不成，反而成虎食。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

P2P监管细则或明年2月落地 专项整治后

据中国之声《央广新闻》报道，网络借贷监管细则的征求意见稿已经发布7个多月，迟迟没有出炉的最终定稿有了新消息。一位互联网金融高管称，数月之前，在政府和学术机构、业界的一次座谈会上，监管层透露，银监会、工信部、公安部、网信办即将发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》中设置了借款上限。 在不同网络借贷信息中介机构借款总额不超过人民币100万元，同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元，在不同网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币500万元。《办法》中也称，网络借贷金额应当以小额为主，而网络借贷信息中介应当根据本机构风险管控能力，控制同一借款人在同一网络信息中介以及不同网络借贷信息中介机构的余额上限，从而来防范信息集中风险。 其实对于这样一种监管安排，不同企业是有不同反应的。业内人士表示，这样的安排会督促互联网金融成为真正的“普惠金融”，而P2P进行风控过程中本来就要坚持小额分散的原则，这个也是普惠金融的要义之一。他认为，这条规定会对“大单”较多比如涉及房地产项目融资的P2P造成影响，而有些所谓“大单”本来就是被银行“踢出来”的容易坏账的项目，这样进行监管其实更为正确。同时，也有一些企业其实对于这种监管安排是持否定态度。比如一家业务中有不少房地产融资项目的P2P公司董事长对记者表示，这样的安排其实不符合市场需求，很难实施，监管细则现在还没有正式出台，要静观其变。从官网中梳理也难发现，不少推荐一栏的融资项目金额都超过了千万。 去年底，《征求意见稿》出台后，市场发生了很大的变化，根据监管，有很多企业会被淘汰出局。具体而言，从去年12月28号，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》出台，做出了18个月的过渡安排。7个多月以来，为期一年的“互联网金融专项整治”风暴已经过半，重拳整治之下有很多企业已经黯然退出。 数据显示，今年上半年共有515家平台退出这个行业，其中出现跑路、提现困难、经侦介入等现象的平台有268家，良性退出的是247家。截至今年6月底，正常运营平台的数量为2349家。而最终的监管细则何时落地，行业内外都没有一个明确说法。一位接近监管层的人士表示，具体时间估计是在明年2月左右，也就是为期一年的专项整治结束之后。

私募风暴来袭 格上理财等被北京证监局责令改正

近日，北京证监局在其官网公布了关于对北京格上理财顾问有限公司、品今（北京）资产管理有限公司、北京首证投资顾问有限公司三家公司的行政监管决定，三家公司因资金募集、合规管理、投资者适当性等问题被责令改正。 　　北京证监局在对格上理财和品今资产公司进行了现场检查，发现其分别存在以下问题： 　　格上理财：一、登记备案方面，高管人员及股东的信息变更登记不及时。二、资金募集方面，部分推介资料用词不严谨；未对个别投资者做调查问卷进行风险承受能力测试、未对部分投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估；未自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级。三、合规管理方面，部分销售人员未取得基金从业资格。 　　品今资产：一、资金募集方面，公司网站未做前端控制即可浏览所有私募产品的净值等信息；部分推介资料用词不严谨；个别投资者未签署合格投资者或风险承受能力调查问卷、未对部分投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估。二、合规管理方面，部分人员尚未取得基金从业资格。 　　北京证监局在核查针对首证投资公司的举报事项时，发现其存在以下违规情形：公司在业务推广和服务中，存在对部分客户进行误导性营销宣传情形；公司未严格落实信息公示和告知、投资者适当性制度要求；公司部分不具备证券投资咨询执业资格的人员存在向客户提供证券投资顾问服务的情形；公司投资顾问服务协议没有对“冷静期”内容进行约定。 　　北京证监局已责令三家公司限期改正，并将择机对其的整改落实情况组织检查验收。 　　私募合规经营注意事项 　　私募基金募集应严格遵从《私募投资基金募集行为管理办法》，读者如若遇到下文所述违规行为，可到新浪基金曝光台投诉（投诉入口），维护自身的合法权益，帮助净化私募市场。 　　私募基金募集应当履行下列程序： 　　（一）特定对象确定； 　　（二）投资者适当性匹配； 　　（三）基金风险揭示； 　　（四）合格投资者确认； 　　（五）投资冷静期； 　　（六）回访确认。 　　私募基金推介材料内容包括但不限于： 　　（一）私募基金的名称和基金类型； 　　（二）私募基金管理人名称、私募基金管理人登记编码、基金管理团队等基本信息； 　　（三）中国基金业协会私募基金管理人以及私募基金公示信息（含相关诚信信息）； 　　（四） 私募基金托管情况（如无，应以显著字体特别标注）、其他服务提供商（如律师事务所、会计师事务所、保管机构等），是否聘用投资顾问等； 　　（五）私募基金的外包情况； 　　（六）私募基金的投资范围、投资策略和投资限制概况； 　　（七）私募基金收益与风险的匹配情况； 　　（八）私募基金的风险揭示； 　　（九） 私募基金募集结算资金专用账户及其监督机构信息； 　　（十）投资者承担的主要费用及费率，投资者的重要权利（如认购、赎回、转让等限制、时间和要求等）； 　　（十一）私募基金承担的主要费用及费率； 　　（十二）私募基金信息披露的内容、方式及频率； 　　（十三）明确指出该文件不得转载或给第三方传阅； 　　（十四）私募基金采取合伙企业、有限责任公司组织形式的，应当明确说明入伙（股）协议不能替代合伙协议或公司章程。说明根据《合伙企业法》或《公司法》，合伙协议、公司章程依法应当由全体合伙人、股东协商一致，以书面形式订立。申请设立合伙企业、公司或变更合伙人、股东的，并应当向企业登记机关履行申请设立及变更登记手续； 　　（十五）中国基金业协会规定的其他内容。 　　募集机构及其从业人员推介私募基金时，禁止有以下行为： 　　（一）公开推介或者变相公开推介； 　　（二）推介材料虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； 　　（三）以任何方式承诺投资者资金不受损失，或者以任何方式承诺投资者最低收益，包括宣传“预期收益”、“预计收益”、“预测投资业绩”等相关内容； 　　（四）夸大或者片面推介基金，违规使用“安全”、“保证”、“承诺”、“保险”、“避险”、“有保障”、“高收益”、“无风险”等可能误导投资人进行风险判断的措辞； 　　（五）使用“欲购从速”、“申购良机”等片面强调集中营销时间限制的措辞； 　　（六）推介或片面节选少于6个月的过往整体业绩或过往基金产品业绩； 　　（七）登载个人、法人或者其他组织的祝贺性、恭维性或推荐性的文字； 　　（八）采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较，任意使用“业绩最佳”、“规模最大”等相关措辞； 　　（九）恶意贬低同行； 　　（十）允许非本机构雇佣的人员进行私募基金推介； 　　（十一）推介非本机构设立或负责募集的私募基金； 　　（十二）法律、行政法规、中国证监会和中国基金业协会禁止的其他行为。 　　募集机构不得通过下列媒介渠道推介私募基金： 　　（一）公开出版资料； 　　（二）面向社会公众的宣传单、布告、手册、信函、传真； 　　（三）海报、户外广告； 　　（四）电视、电影、电台及其他音像等公共传播媒体； 　　（五）公共、门户网站链接广告、博客等； 　　（六）未设置特定对象确定程序的募集机构官方网站、微信朋友圈等互联网媒介； 　　（七）未设置特定对象确定程序的讲座、报告会、分析会； 　　（八）未设置特定对象确定程序的电话、短信和电子邮件等通讯媒介； 　　（九）法律、行政法规、中国证监会规定和中国基金业协会自律规则禁止的其他行为。 　　附：北京证监局官网公告

四川高院：网贷平台需承担居间人合同义务

8月13日，微信公众号“法客帝国”发布了四川省高级人民法院于7月27日印发的《关于审理民间借贷纠纷案件若干问题的指导意见》，随后，该文章被中国律师网转载。《人民法院报》在报道该指导意见时称“随着民间资本的迅速扩展，民间借贷新情况层出不穷，四川法院近年来受理的民间借贷案件数量呈持续攀升趋势，案件纠纷涉及人数众多，社会关注度高，蕴含矛盾错综复杂，甚至引发群体恶性事件，同时在案件审理中法院遇到许多重大疑难问题亟需裁判尺度统一。” 此指导意见共14个部分43个具体问题，包含主体认定、合同效力、担保人诉讼地位、借款利息、事实认定、保证责任条款的举证责任分配、逾期利息及违约金、夫妻共同债务认定、刑民交叉等重要问题。 此指导意见在第九部分专门阐述了互联网借贷平台（下称“网贷平台”）在民间借贷纠纷中应承担的责任。这部分内容是： 互联网借贷平台仅负责提供交易平台和制定交易规则，通过一定的规则实现促进借贷双方达成借款合同的目的，其与出借人和借款人形成的是居间合同关系，互联网借贷平台应承担居间人的合同义务，出借人或借款人主张互联网借贷平台承担担保责任的，人民法院不予支持。 互联网借贷平台以自有资金为出借人提供保证担保的，应根据其与出借人订立的保证合同承担保证责任；互联网借贷平台引入融资性担保公司或小额贷款公司对借款人提供担保的，融资担保公司或小额贷款公司承担保证责任，互联网借贷平台提供的是信息中介服务，其根据与出借人、借款人订立的居间合同，承担居间人合同义务。 这部分内容说明四川省高级人民法院不认为“互联网借贷平台以自有资金为出借人提供保证担保”是违法的。 而去年12月28日银监会会同工信部、公安部、国家互联网信息办公室等部门起草发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》在第三章第十条明确提出网络借贷信息中介不得从事或者接受委托向出借人提供担保或者承诺保本保息。不过，目前该文件的正式版尚未公布。

70%的网络借贷APP可被黑客监听篡改

网络借贷的风险不仅来自于运营者跑路，相关APP的信息技术风险、信息安全风险似乎更大。 　　最新数据显示，目前网贷APP整体安全性并不高，每个APP都存在不同程度的信息安全问题，70%的APP中的用户信息可以被黑客监听和篡改。 　　研究对象是安卓平台上88款最流行的移动金融APP，这88家也是网络借贷第三方分析研究机构＊＊＊＊2015年评比的发展指数排名前列者。按照＊＊＊＊的数据，尽管互联网金融大整治清理了一批，现存的P2P企业仍有2000家。而大部分在信息技术、信息安全上似乎并不是太专业。 　　测评结果显示，互联网金融普遍存在加密算法的误用、网络传输保护不足、应用程序缺乏保护措施、本地文件及系统日志敏感信息泄漏等几个方面的问题。严重之处在于，个别APP还存在组件暴露漏洞、可数据备份漏洞、Webview远程执行漏洞、拒绝服务攻击漏洞、网络接口攻击漏洞等等其他安全问题。 　　该报告还列出了移动互联网金融APP信息安全的十大风险，其中危害最大的是，15%的互联网金融APP与服务器端交互的数据通过明文的通信信道传输，这可以导致用户进行的金融交易信息、密码口令等秘密数据完全暴露在攻击者面前。黑客不仅可以监听用户进行的所有交易信息，还可以篡改交易内容甚至冒充用户登录进行交易。 　　此外，报告列举的风险还包括通讯数据可解密、敏感数据本地可破解、调试信息泄露、敏感信息泄露、密码学误用、功能泄露、可二次打包、可调试、代码可逆向等风险。其中，“可调试”指的是客户端APP能够被调试，动态的提取、修改运行时的程序数据和逻辑；“代码可逆向”指的是客户端APP的逻辑能够被轻易获取和逆向，得到代码和程序中的敏感数据。以上两项的风险范围最高，达到了70%，分别可能导致用户信息被监听篡改，以及APP被攻击和仿冒。 　　业内人士称，其实很多网贷APP的漏洞对于专业人员来说还是显而易见的，因此需要呼吁业界在聘用软件工程师时侧重信息安全方面的考量。由于担心引发黑客对漏洞明显的互联网金融APP进行攻击，他们并没有对外公开这些公司的名称，但具体的测评报告是对受测公司公开的。 　　此外，对于网贷APP是不是比传统金融机构APP的安全性更低，业内人士并不这么认为：“具体情况具体分析，有些传统金融APP也很容易受攻击，有些金融机构的网站安全性高，但是手机客户端没有认真做好这一点。”

京东钢镚再次扩容 覆盖信用卡、保险、移动通讯

京东金融旗下积分资产管理工具“京东钢镚”日前再度扩容，可兑换的范围覆盖了银行信用卡、保险、移动通讯、旅游、航空、酒店等多个领域的消费积分，与此同时，京东钢镚的支付场景从京东商城PC端拓展到移动端，打开了线上+线下场景类积分支付的双格局。 实际上，在现有的市场环境中，很多商家为了吸引用户黏性，通过消费积分兑换给予相应的消费权益，但通常积分兑换有时效限制，并且，大多平台兑换的商品有限，甚至有些商户的积分兑换说取消就取消，并没有一定的行业标准，这导致消费者体验下降。 早在2015年5月，京东金融旗下的京东钢镚上线 ，引入了积分资产管理理念，1钢镚可抵扣1元钱人民币，在京东商城自营平台消费时直接抵扣现金。现在，京东钢镚大多是单向兑换，即商户消费积分兑换钢镚，但未来，京东钢镚将与移动通讯运营商、航空公司等合作伙伴，开启消费积分双向兑换，即京东钢镚也可以兑换成这些平台的积分。 用户可直接登录京东金融官网或者京东金融App上进行兑换，兑换成功后，在京东商城自营平台购物时，1钢镚可抵扣1元钱，直接抵扣相应消费现金，此外，还能不定期领取消费优惠券。 京东钢镚融合了线上+线下的消费支付场景，改变传统的积分模式，通过制定一整套积分通兑标准，帮助商户和用户重新建立关联，让用户移动端体验、消费权益最大化，打造了积分运营的新生态。 京东金融副总裁许凌表示，“京东金融在搭建商户-用户-金融之间的跨平台连接生态，目的是站在消费者需求的角度，做消费者金融。对用户而言，京东金融帮助他们管理闲散的消费积分，将它们变成再次消费的现金权益，摆脱了传统的消费积分有效期限制、商品兑换限制的尴尬。并且，我们将用户、产品运营能力输出，帮助商户建立了‘+互联网’的商业模式，提升用户体验”。 许凌表示，未来京东钢镚还将接入更多机构合作伙伴，为消费者提供更多积分增值服务，让消费者的消费权益更加标准化，体验更加多元化。

桥水遇巨亏 诡异新常态重创对冲基金

今年以来，神秘、高高在上、追求纯收益的对冲基金纷纷遭遇业绩的“滑铁卢”。全球低增速、流动性泛滥、市场波动频繁、“黑天鹅”事件频发，这一“诡异新常态”正在重创对冲基金行业。其中，入华不久的全球最大桥水基金(Bridgewater Associate)(下称“桥水”)便是一例。 截至6月底，桥水旗下核心基金产品纯阿尔法策略基金(Pure Alpha)今年以来跌幅超12%，这是自1995年以来，桥水遭遇的最大下挫，同时也是自2000年以来，该基金首次未获正回报。今年5月，桥水刚刚在上海注册投资公司。 在CFA协会举办的“2016中国投资峰会”期间，道朴资本董事长、在美国从事量化投资工作长达16年之久的王红欣博士对《第一财经日报》记者表示：“眼下，全球环境已经截然不同，全球央行的货币宽松使得资本市场重新定价，对冲基金的操作模式、价值公式都面临挑战，需要重新适应。但是，转变需要新的稳定环境才能进行。” 对冲基金纷纷亏损 截至6月底，纯阿尔法策略基金今年以来跌幅超12%;此外，传奇对冲基金Tudor今年上半年遭撤资17亿美元，已经裁员近15%。 在英国脱欧公投前后，尽管桥水的纯阿尔法策略基金正确做空了英镑，但同时也做多了欧股和日股，两市在脱欧结果宣布后相继下跌。“这只基金只看到了央行宽松，但并未看到这两地区货币宽松的边际效应已经减小。”钜派投资集团钜派研究院研究员毕良寰对本报记者称。 就桥水的纯阿尔法基金而言，其采用的是传统的对冲基金策略，“通过预测宏观经济走势，积极押注各种证券的方向，包括股票、债券、大宗商品和货币。该基金管理规模超过800亿美元，且策略基础建立在将历史细分为非常多的因素研究其规律，在一定程度上相信历史重演。因此对于上半年频发的‘黑天鹅事件’，并无过多‘规律’可循。”毕良寰告诉本报记者。 一般而言，投资组合的收益可分成两部分：一部分是来自市场的收益，另一部分是超越市场的收益，也就是对冲基金追寻的阿尔法(Alpha)收益。然而，在这轮牛市中，相比标准普尔500指数，对冲基金的似乎并不理想。 早在今年前3个月，对冲基金的投资总额下滑至2.86万亿美元，这是自2009年以来该行业首次遭遇连续两个季度的净流出;此外，由于对冲基金收取较高佣金(2%的管理费以及20%的收益分成)，对此收益极度不满的投资者撤出了逾150亿美元资金。 值得注意的是，今年一季度，桥水的仓位也变动剧烈。美国证券交易委员会(SEC)此前公布的季度持仓报告F13文件显示，桥水在一季度大幅调整科技巨头的股票，其不仅几乎清空了亚马逊的股票，而且狂减苹果持仓达2/3，并将Facebook仓位腰斩。同时，桥水选择大量买入谷歌母公司Alphabet的股票，并大幅增持英特尔公司股票。 “诡异新常态”的挑战 不难发现，今年市场的诡异事件之多令人措手不及，极端事件甚至被正常化，这也向对冲基金行业提出了空前的挑战。 比如，在去年12月预计2016年加息4次的美联储，至今没有任何动静;1月29日实行负利率的日本央行没能打压日元，反而使得日元狂飙，成了今年全球表现最强势的货币，美元/日元更是一度跌破100，央行货币政策边际效益递减的后果令人匪夷所思;6月23日英国脱欧可谓是今年的一大“黑天鹅事件”，英镑因此而产生的波动百年难得一见，而后央行提供流动性的预期竟又使得全球股市归于平静，美股甚至连连创出历史新高。 “一般而言，市场波动性抬头之时，对冲基金反而应该盈利。然而，基金的模型都是建立在各种历史因素之上，但今年的市场走势和历史完全无法匹配，这的确对这些基金的策略调整提出了巨大挑战。”拥有20年华尔街交易经验的投行交易员冯磊对记者表示。 今年以来，对冲基金人员流动较大，如Tudor的全球利率研究主管Tiffany Wilding就跳槽去了前全球最大共同基金PIMCO，上半年Tudor的客户赎回投资合计约17亿美元，而其管理资产规模不过110亿美元，Tudor裁员近15%裁员也是受到客户赎回影响。据悉，桥水今年也出现了一定的人员流动。 CFA协会亚太区金融分析研究总监曹实则对本报记者表示：“我们一般做基金调研时，要了解其投资过程以及投资团队每个人在过程中的作用，所以一旦有人员流失就可以相应估计对基金的影响。” 永恒的“规模诅咒” 对于诸如桥水等大型知名对冲基金，要长期守住自己的“皇冠”实属不易，该行业往往会面临一种“规模诅咒”。 交银国际宏观研究部主管、首席策略师洪灏对记者表示：“当基金初露锋芒之时，投资者甚至会抢着向其砸钱，但当市场规模扩大后，基金本身就好比成了一个市场，随后的超额收益就会越来越少。”一般而言，基金越大便会越发保守，被动型指数成分可能就越高，而把基金的整体收益再扣除管理费和收益费后，这就注定了对冲基金会跑输市场。 数据也可以证明，在动荡的市场中，海外对冲基金业绩分化明显，小型对冲基金跑赢大型对冲基金。长江商学院金融学教授李海涛分析称，全球对冲基金行业2016年上半年平均月度收益率从2015年的0.07%提升0.15个百分点到0.22%，但加权平均月度收益率从2015年的0.12%降低0.08个百分点到0.03%，两个指标走势明显背离，表明上半年全球对冲基金行业业绩分化明显。 此外，执行单边做空策略的对冲基金表现不佳，CTA策略赢得了最高的超额收益。而投资的主要区域在动荡市中重要性凸显，上半年表现靓丽的大型基金多投资于俄罗斯、巴西等新兴市场，而垫底的大型基金主要投资于日本和欧洲市场。 相比主动型管理，近十年来，被动型的交易型开放式指数基金(ETF)飞速发展，“有时哪怕股市下挫，海外ETF仍保持增长。当前与其把资金交给毫无特色的对冲基金经理，投资者还不如投资ETF。”东英金融集团总裁张高波告诉本报记者，考验对冲基金经理搜寻阿尔法能力的时候到了。如果市场趋势很好，投资者并不会对高佣金如此敏感，但现在却截然相反。 张高波称：“近年来更是出现了‘Smart Beta ETF’ (智能贝塔)，颠覆了ETF被动型的印象，投资者为此付出的代价比一般对冲基金佣金小得多，可见对冲基金竞争压力加剧。”智能贝塔是一种介于主动管理和被动投资之间的新的基金投资策略，近年来得到越来越多投资者关注。 尽管对冲基金行业的表现不尽如人意，但王红欣对记者称：“需要谨记的是，任何一只基金都不可能一直赚钱，总有一些策略跟不上时代的发展而会被淘汰，投资大鳄索罗斯也遇到过类似情景。”他表示，不能偏重短期收益，更不要迷信大机构，关键在于基金经理的视野和不断创新、适应新环境的能力，否则再知名的基金也只是“盛名之下，其实难副”。

全球进入诡异新常态：重新审视投资逻辑

2016年，本该加息4次的美联储不加了，本被认定“雷人大雨点小”的英国脱欧竟然成真了，本该背道而驰的股票、债券却持续呈现齐涨格局，“资产荒”的现象从中国到全球比比皆宜，而从雷曼危机以来总计降息667次的全球央行仍在独自死撑。面对这种全球市场的“诡异新常态”，我们是去是留？如何重新审视新常态下的投资逻辑? 在CFA协会举办的“2016中国投资峰会”期间，交银国际宏观研究部主管、首席策略师洪灏在接受记者采访时表示，“现在很多极端事件都已经正常化(normalize)，因此当前可能要以一个特别的视角来看待这个世界。”例如，在过去14个月里，美股一直在选择方向、没有突破，而在近期突破前，美股连续20天上下波幅不超过0.5%，这是1927年来都没有出现过的现象;此外，脱欧前后英镑的极端波动更是史无前例。 洪灏曾任中国国际金融有限公司执行总经理，并曾准确预测了2010年1月央行紧缩、2011年4月周期大规模轮动、2012年年底市场反弹、2013年的“钱荒”以及市场底部1984点、2014年中至2015年期间中国股市泡沫的开始和终点。 全球央行“买买买”，下场会否很难看? 眼下，全球央行似乎都成了资本市场的最大买家之一。尽管停止了QE，但美联储仍在不断回够到期的国债;除了购买国债之外，欧洲央行和英国央行更是找到了“新玩具——公司债;日本央行除了购债外，近期宣布将扩大ETF购买规模至6万亿日元，日本央行至少在超过200家日经225企业是前10大股东。眼下，资产价格被央行的购买行为显著拉升。 各界对最为担心的是，十年期国债收益率不断创下新低(美国触及1.5%，欧日甚至跌入负区间)，债市泡沫积聚，未来通胀抬头之时，收益率曲线会否极速抬升? “当前央行持续购债，主要是希望维持资产负债表规模，不缩表。”洪灏表示，就通胀和长端收益率走势而言，长期可能并不存在很大的上行压力。 首先，科技创新发生在美国，同时美国的劳动参与率（labor participation）持续下降(7月跌至62.6%，创下了自1977年年底以来的最低水平)，相比起说是更多人退出了劳动大军，不如说美国正在用更少的劳动力来做同样的工作。 “如果劳动生产率经历一次‘第三次工业革命’式的飞跃，通胀就很难上升。AlphaGo就是一个极佳的例子，而这种趋势在未来2-3年会更加明显，并会出现质的飞跃。” 第二，从全球储蓄来看，随着中国加之其他新兴市场不断开放资本账户，其对于债券的需求会进一步上升。“央行暂时是为了维持资产负债表不收缩而购债，但未来几年，不论央行购债与否，长端收益率下降的趋势还是很明显的。” 过度负重的央行还剩下什么子弹? 从国际货币进组织(IMF)再到各大经济学家，各界都认为全球央行已经“过度负重”(overburdened)。但是，在财政不作为的情况下，央行还剩下什么子弹? “下一步，如果经济持续无法复苏，央行货币政策并非不能做。例如财政货币化(monetization of financial deficit)。其实，近期日本10年国债收益率跌破负0.10%，这就等于政府借100元，只需要还90元，这无异于央行为政府提供资金。”洪灏表示。 再下一步可能就是所谓的“直升机撒钱”(helicopter money)，尽管日本政府近期称并未考虑使用该措施。 “直升机撒钱”与普通意义上的QE不同，具体来说，财政首先通过增加公共支出或者减税实现扩张刺激经济，然后央行则通过增加货币供应量来为这次扩张政策进行融资。简言之，即财政部新发行的国债，由央行直接买走。 相比之下，QE则主要是指，央行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的一种刺激经济的政策。 尽管现在各国否认其合法性，但“直升机撒钱”早就出现过。 洪灏表示，“20世纪40年代早期，无论财政赤字规模多大，美联储都通过公开市场操作将长期利率维持在22.5%的水平上。直到1951年，美联储和财政部才签署协议，停止实施该政策；再看1929-1933年，美国出现大萧条，欧洲各国也被拖下水，但日本是唯一一个没经历萧条的国家，因为日本央行进行了财政货币化。” 展望未来，如果被逼无奈的央行重蹈覆辙，通胀预期可能会缓步回升，而在生产率提升、流动性充沛的假设之下，股市的上行逻辑仍然成立。 “股债齐涨”持续，究竟谁“涨错”了? 自英国脱欧的靴子落地后，全球风险偏好出现回升——股市、商品市场反弹。然而令人不解的是，黄金、债券等一系列避险资产也同步上涨。这一逻辑一度让市场摸不着头脑，资产轮动之快，使得坊间戏称资产已经将美林时钟变成了美林电风扇。究竟是谁“涨错了”? 洪灏称，其实这一逻辑不难理解。“美国通胀仍然温和，这一背景下，国债仍是一个好的配置;尽管高盛近期唱空美股，认为其估值过高，但其远未走到泡沫破灭的阶段，P/E相比2007年和2000年还是有很大的差距。此外，当前并不是所有股票都在涨，涨幅主要集中在高科技、生物制药板块等，而这些都是在未来几年会改变人类社会生活方式的趋势。” 就P/E水平来看，2000年前后纳斯达克股指平均P/E达到72倍，当前仅21倍，标普500指数的P/E仅18倍。 总结而言，在低利率环境中，尚没有通胀压力，高收益债违约率低于预期，股票也并非特别贵，因此“股债齐涨”似乎也并不矛盾。 地产价格限制中国央行降息空间 视线转回中国，尽管全球央行倾尽全力，但市场近期对中国央行进一步宽松的预期似乎跌入谷底。在全球降息潮的大背景下，中国央行究竟会按耐多久? 洪灏称：“如果考虑种中国房价和商品价格，实际利率已经很低，房地产泡沫可能绑架了降息空间。当前，中国降息概率较小，但央行仍可能降准来对冲资本外流压力。” 中国央行在8月5日发布的《2016年第二季度中国货币政策执行报告》中指出， “中央银行流动性供给方式出现变化，2015 年上半年主要通过降低法定存款准备金率供给流动性，2016 年上半年则主要通过公开市场、中期借贷便利等货币政策操作供给流动性”。 A股底部正在抬升，未来增值取决于“新经济” 至于去年经历了巨震、正在逐步复苏的中国股市，未来又应该如何布局?技术创新和供给侧改革意味着什么?即将开通的“深港通”能否形成长期利好? 洪灏认为，看似没有规律的A股事实上并不乏规律。从1996年起，上证综指基本每十年翻一番，1996年约500点，2005年约1000点，2014年约2000点，现在则处于3000点附近。其以每年7%的复合增长率上升，这一增速大致等于中国在许多个五年计划里所设定的长期经济增长目标。 这条以7%斜率上升的基线连接着上证1996年、2005年和2014年前后经历的三个历史性的底部。由此可见，“第一，中国股市底部在不断抬升，如果在水平线上寻底，就是刻舟求剑，我们一定要承认经济增长的趋势;然而，由于股市对长期增长率非常敏感，如果对长期增长预期下降，底部可能也会下一个台阶。”洪灏称。 此外，就中国转型而言，上证和深证就是两个典型的对比。“上证并没有很好反应中国经济有活力的部分，当估值回归到长期均值时，再创造投资增值的可能性就比较小，未来增值空间就在新的、有增长潜力的、代表经济发展的板块。就深证而言，有业绩的中小盘股增长形势良。”洪灏称，供给侧改革所带来的长期预期可能并不及“新经济”那么振奋，而较多“新经济”板块并没有在统计数据中完全反应出来。 靠谱众投 kp899.com: 您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

直击互联网+双创论坛 探讨科技金融

在国家“互联网+”行动计划发展阶段和金融科技(FinTech)产业袭卷全球的时机，中国社会与互联网的融合将会加深，互联网科技对金融创新的强大驱动力与日俱增。 2016年8月20日，由北京科技园建设(集团)股份有限公司、北京大学校友会、中信出版集团指导，中关村·虹桥创新中心、北大创业训练营、中信出版集团奇点学院等机构共同主办的 “互联网+双创论坛——金融科技(FinTech)重塑经济与世界” 在上海IBP国际会议中心召开。 科技地产事业理论奠基人，科技园区543框架体系总设计师、北京科技园建设(集团)股份有限公司党委书记、董事长郭莹辉先生首先致辞表示：“通过双创等方式，可以推动整个金融行业乃至社会的深刻变革，科技金融将成为创新驱动型经济发展的重要助力。目前科技的发展已经提升了金融的效率和安全性，在新经济形势下，通过科技的创新和业务的优化，互联网金融行业将会迎来更多机遇。” 北京大学校友会秘书长李宇宁在致辞中表示：“北京科技园建设(集团)股份有限公司是中关村的缔造者，是国内科技地产的领军企业。我们希望通过大学和知名的企业合作的方式，将各方创新资源能够充分结合和释放。促进社会和经济活跃程度，从而服务于国家的战略。” 上海市工商联副主席、上海汇银(集团)有限公司董事长沃伟东分析，“今后金融科技的方向，大概三个方向。一个就是以区块链为代表的方向，这很有可能是第四次全球性的颠覆性创新。另外一个就是人工智能。第三就是动作物联网，实现人机物的互动，物体通过设备连到机器，人跟机器之间连接。而区块链互联网人们之间的交流呈指数式的发展，但区块链会使人们的交易呈指数式的发展。十年前每个企业离不开互联网，十年后每一家企业可能都离不开区块链。” 北科建资产公司董事长张志高出席并主持大会，确保大会的圆满进行。中信出版集团副总编辑蒋蕾、北京大学光华管理学院副院长，北京大学国家金融研究中心主任金李、平安创投董事总经理郁乐、夸客投资管理( 上海 )有限公司董事长兼 CEO郭震洲、北京大学上海校友会副会长，好买财富CEO杨文斌、腾讯金融商务负责人谭广锋、区块链创业企业OK Inc.副总裁兼首席研究员段新星等业界的专家、技术大咖、知名企业、知名媒体等200多名嘉宾参与了这次盛会。 与会嘉宾普遍认为：通过双创等方式，可以推动整个金融行业乃至社会的深刻变革，科技金融将成为创新驱动型经济发展的重要助力。目前科技的发展已经提升了金融的效率和安全性，在新经济形势下，通过科技的创新和业务的优化，互联网金融行业将会迎来更多机遇。 在随后的高峰对话环节中，由《纽约时报》研究员，著名财经评论员安替主持。嘉宾们就互联网对金融科技创新的影响等相应话题进行了深度高端对话与思想碰撞。 8月20日下午，在中关村虹桥创新中心举行了北大创业训练营全国四期班的招生面试工作。本次专场作为北大创业训练营面试首站，共计29个优秀的项目参加。企业代表在讲台上向台下众多的创业导师讲解自己的企业产品、团队、商业模式、发展规划等，创业导师进行综合评审，并给予项目诊断和指导。 今年4月9-10日，北京科技园建设(集团)股份有限公司与北京大学校友会、中信出版集团在上海联合举办了 “大数据颠覆营销论坛暨北京大学创业训练营开放日”活动，受到了社会广泛关注。此次三方再度联手举办主题为“金融科技(FinTech)重塑经济与世界”的互联网+双创论坛，就是为长宁入园企业打造创新要素高度融合的产业发展生态体系，注入更多创新的思想和创新的资源，帮助企业更好的创业和发展。 中关村虹桥创新中心是北京科技园建设(集团)股份有限公司进驻上海的首个园区，以9栋企业总部独栋和5栋标准写字楼，围合成总建筑面积约16.5万平方米的低密度、花园式办公环境。2016年，北科建虹桥创新中心已经与北京大学展开合作，正式成为北创营全球路演中心之一，为全球创新创业者提供一个重要的展示平台。其为创新创业服务的定位，已经引发国内外多位企业家和创业者的关注，此前，新东方教育科技集团董事长、北大企业家俱乐部理事长俞敏洪老师，美国加州larkspur市长Mr. Dan Hillmer都曾经到中关村?虹桥创新中心参观。 在上海建立全球科创中心，长宁区深度转型的关键时期，缔造了中关村的北京科技园建设(集团)股份有限公司从北京中关村走到上海长宁，布局中关村·虹桥科创中心，将积极把握互联网+革命性历史发展机遇。同时在复制其成功经验的基础上，充分完善中关村虹桥创新中心资本、技术、人才、市场、政策以及中介六大方面的产业服务体系。整合北京和长三角创新发展资源，将中关村·虹桥创新中心打造成为互联网+科技创新高地，助力区域经济跨越式发展。据悉，目前已有各类行业协会、校友组织开始在中心建立其在长三角地区的企业家组织，同时，中心还通过丰富多样的行业展览、论坛、沙龙等技术成果展示、推介及交流，加强政府、市场和企业之间的对接。 靠谱众投 kp899.com: 您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

校园贷平台宣布走出校园 转战白领市场

校园分期平台开打场景争夺战。一方面，由于过度透支、借款人自杀等事件的曝光，校园分期平台一度备受争议。另一方面，在当前互联网金融消费的各路大军中，只有满足用户不同的场景需求，才真正有发展的后劲。 又一家校园分期平台宣布“走出校园”。 近日，优分期宣布进军非校园消费金融市场。至此，校园分期消费中的三大平台已经“集结”完毕。今年4月份，分期乐宣布进军白领市场，同时还在开拓蓝领用户。更早之前的2014年12月，趣分期推出面向互联网白领的“来分期”平台。 这三家机构起家于校园业务，却在近一两年纷纷转战白领市场。这究竟是自然的商业扩张逻辑，还是受制于市场环境的转型之举，亦或只是想摆脱舆论场中“校园贷”的标签？ 从目前现有的情况看来，这更像是一个综合的选择。校园分期平台正逐渐走出校园，争夺更广阔的消费金融市场。 监管环境趋严 校园分期平台究竟是不是受到舆论的压力而选择转型？对于这个问题，平台之间都表现得讳莫如深。 8月15日，重庆市政府发文规范“校园贷”。禁令共有8项，其中最大的亮点是向学生发放贷款前必须征得家长、监护人等第二还款来源方书面同意。 这是自今年4月份教育部办公厅和中国银监会办公厅共同发布了《关于加强校园不良网络借贷风险防范和教育引导工作的通知》后，首个跟进出台的地方政策。 同样是在8月份，上海市互联网金融行业协会呼吁各校园网贷平台应自觉遵守“五要五不”共10条规则。其中“五不”规则是指：虚假宣传、线下签约、非法中介、超高费率、暴力催收。 而优分期选择在这一时期宣布进军新的业务，很难不让外界将转型与监管环境变化联系起来。 但是优分期CEO房平只是表示，切入非校园市场是从公司建立之初就确立的大致方向，从去年到今年，公司非校园市场团队已经切入了很多新的场景。“在这个情况下我们推出这个服务是顺大势而为”。 “这段时间有些敏感，我们就不回答了。”这是《国际金融报》在询问另一家校园分期平台时得到的回复。 事实上，从去年下半年开始，校园贷已经出现一些负面的现象，包括高利贷、暴力催收等。而今年上半年的“跳楼”和“裸条”两起极端事件，更是将这个行业推到舆论的风口浪尖。 对于形势的变化，校园分期平台也有委屈。此前，在河南某学生因无力偿债而跳楼的事件发生后，曾有相关平台工作人员告诉《国际金融报》记者，校园分期平台都是与消费场景结合，有真实的购买行为，数额也不大。与那些放高利贷的线下贷款公司不一样。 在业内人士看来，“校园贷”极端事件只是少数，自己被推到舆论的风口浪尖是“背了锅”。但与被动等待行业洗牌相比，主动转型或是更积极的策略。 发展遭遇瓶颈 除了政策方面的考虑之外，消费金融市场巨大的潜力也是另一个动机。 易观国际研究报告显示，2015年互联网消费金融市场火爆，交易规模约1400多亿元，同比增长444%。预计到2017年，市场交易规模将突破9000亿元。 目前，校园消费金融在大学生群体中已经非常普遍。《2016中国校园消费金融市场专题研究报告》显示，大学生群体对于分期消费的接受程度普遍较高，超过67%的大学生用过分期消费并且表示还会继续使用。 但如果从另一个角度理解，这也意味着校园市场的增长空间已经不大。长期来看，大学生群体数量一直较为稳定——校园每年都有新生入学，也有毕业生离开。当大学生们离开校园之后，便会成为其他消费金融机构的用户。 这也是分期乐切入白领市场的逻辑。2016年初，分期乐发现每天大概有600万元的订单不是来自学生，没法进入审核流程。这些用户都是刚毕业的白领，还在校园时期知道了这个品牌，工作后有了消费需求，希望能够在分期乐上购买。但是因为没有相关的业务，分期乐全部拒绝了。 据记者了解，今年上半年，分期乐非校园人群的交易额已经突破10亿元，非校园业务市场的潜力非常大。 市场竞争激烈 “目前校园市场的增量相对平缓，不是爆发式的。要让公司有更大的突破，一定是切入新的场景，新的场景就是非校园人群。”这是房平在宣布新业务后接受媒体采访时的表态。 但与校园业务“三分天下”的格局不同，在更广阔的市场中，竞争对手们的数量也变得多了。 除了银监会批准的15家持牌消费金融机构外，电商巨头也不甘落后。阿里、京东、苏宁纷纷推出自身消费金融产品，而包括拍拍贷、美利金融等专注于消费金融的公司，都在积极地跑马圈地。 其中，消费场景的争夺或将成为成败的关键。业内人士指出，互联网金融消费的明天就是要跟着场景走，需要与具体场景无缝对接，才能最终走得长远。目前业内普遍认为的重要场景包括教育、租房、旅游、购物、家装、汽车等。 为了争夺场景，三大平台也准备了充足的资金弹药。7月，趣分期宣布完成PRE-IPO系列首期约30亿元融资。更早之前的6月，分期乐宣布完成D轮系列首笔融资2.35亿美元。分期乐创始人兼CEO肖文杰表示，本轮资金将会加速集团向全人群业务的拓展。优分期也表示，未来一段时间内，公司将计划启动新一轮融资。 不过，对于场景的布局，三家平台有着不同的战略。房平表示，趣分期做电商跟京东竞争，分期乐走的是电商加金融战略，优分期只做金融服务。

瑞华对交易商协会低头 接受处罚

面对中国银行间市场交易商协会（下称交易商协会）的处罚，瑞华会计师事务所的态度从“坚决抵制”到“低头接受”，不仅说明了该处罚得到了有效执行，或意味着间接证实了业内对绿地及云峰财务不实的质疑。 8月19日，瑞华会计师事务所（下称瑞华）在公司官网发表声明，称自身作为交易商协会的会员，未及时配合其开展有关调查工作，在履行会员义务中存在不足和不当，“接受交易商协会的公开谴责批评，并按照要求进行了整改”。 同时，瑞华表示，作为云峰债务违约事件的间接第三方（瑞华系云峰集团原托管方的审计师，非云峰集团的审计师），已在6月30日前向交易商协会报送了涉及此事的全部工作底稿。 交易商协会本次的处罚决定还要追溯到对云峰违约事件的调查。根据交易商协会公示的《瑞华事件答记者问》，今年2月，协会因发现绿地控股集团有限公司所披露的上海云峰（集团）有限公司（以下简称“云峰集团”）财务信息与云峰集团自身披露的财务信息有巨大差异，遂要求瑞华说明具体情况并提供相关工作底稿。 但是在此后的几个月中，瑞华并未积极履行会员义务，一直以各种理由推脱，“完全不配合”。由此，6月21日傍晚，交易商协会给予瑞华公开谴责处分，责令其及时整改，暂停瑞华债务融资工具相关业务一年。（详见财新网“涉云峰债调查 中介瑞华被停发债审计一年”） 然而，该处罚引出的是瑞华的“叫板”。当日晚间，瑞华在其官网发布声明，表示不接受交易商协会的决定，并认为自身不是云峰集团发行债务融资工具的申报会计师，因此不应被列为自律处分对象。并表示，自身“在力所能及的范围内履行了应尽的义务”，将通过司法途径主张自身权利，挽回由此带来的名誉及经济损失。 瑞华是国内最大的会计师事务所之一，光是其上市公司客户就近400家。此声明一出，市场讨论非常热烈，也有很多声音认为交易商协会的处罚没有依据。 戏剧化的是，没过多久，瑞华从官网上删除了与交易商协会“叫板”的声明。处罚下达的两个月后，瑞华的态度更是发生了180度转变，不仅接受交易商协会的处罚，也承认自身的失职。 同时，瑞华的态度转变或意味着间接证实了业内对绿地及云峰财务不实的质疑。目前，交易商协会对云峰违约事件的调查还在进行中，市场也将拭目以待。

网贷平台和金融机构渐行渐近

随着监管的不断趋严，曾经红火一时的网贷行业进入了一个“全面洗牌”、“大浪淘沙”的时期，一些优质平台脱颖而出，银行与优质平台的互动也越来越多。 　　优质网贷平台与传统金融机构之间的“互动”正变得越来越频繁。 　　“一方面是因为传统金融机构资产配置压力很大；另一方面，网贷平台也在逐步尝试优质资产。”网贷行业交流社区多米网创始人陈雄告诉《国际金融报》记者，“随着网贷平台资质越来越优秀，今年以来，双方合作逐渐增多。” 　　那么，问题来了，目前，网贷平台与金融机构合作的模式有哪些？市场上哪些资产受两者追捧？而随着预期收益率的下降，网贷平台又是否会失去自身优势？ 　　三种合作形式 　　在国外，网贷平台与传统金融机构合作，屡见不鲜。比如，LendingClub在爆发丑闻事件之前，高盛集团和杰富瑞集团一直购买其贷款。在陷入危机之后，LendingClub与西方资产管理公司洽谈，设立合作基金，金额高达15亿美元。 　　另一家行业领军借贷平台Prosper的贷款购买交易高达50亿美元，买家包括索罗斯基金管理公司、堡垒投资集团等知名机构。此外，Prosper已开始向西班牙毕尔巴鄂比斯开银行出售贷款。 　　不过，在国内，这一合作自去年才开始出现。截至目前，网贷平台和金融机构的资产重合表现为三种形式。 　　一是金融机构购买平台上同类的资产。银行、券商、保险等机构的资管部门都有与一些平台的资产方洽谈资产购买合作，少部分已经达成合作。比如，开鑫贷的保单质押贷款一直是其优势业务。 　　二是资产证券化。包括蚂蚁金服、京东在内的集团将同类资产打包，在交易所发行资产证券化产品。去年10月，由华泰证券（上海）资产管理有限公司发行“京东白条应收账款债权资产支持专项计划”在深交所正式挂牌，这也是首次对互联网消费金融进行资产证券化。 　　三是平台资产方与银行合作推出助贷业务。平台的资产方将借款用户推荐给银行，由银行放款给借款人。今年5月，友金所宣布和北京银行，双方联合为小微企业主、个体工商户及企业员工提供金融服务，首期授信规模5亿元。 　　对于这一现象，陈雄认为是金融机构和网贷平台“合力”的作用。 　　“对于平台来说，自从去年相关指导意见出台后，打消了监管方面的风险，一些有实力的平台进入市场，他们比较倾向于优质资产。”陈雄告诉记者。 　　两种资产受青睐 　　网贷行业进入洗牌期，也有助于越来越多的优质资产浮出水面。那么，什么样的资产能同时被金融机构和网贷平台看上呢？ 　　陈雄认为，这些资产通常分为两种类型，其一是深耕某一业务领域，形成了相对比较有效的风控体系，比如有实力的小贷公司资产；其二是依托股东资源获取的资产，典型的包括供应链金融。 　　事实上，金融机构对这两块业务并不陌生。比如，银行曾开展过供应链金融服务，不过，通常需要依靠供应链中的核心企业进行风控。如今，包括海尔在内的集团都大力发展供应链金融，并搭建自己的平台，这些平台上的资产自然受到传统金融机构的青睐。 　　资产重合之忧 　　一个经常容易被投资人忽视的问题是，优质资产通常收益率较低。但是，网贷行业发展之初，正是凭借较高的收益率吸引投资者。较高的资金成本也使得平台在争夺相对稳健的资产时缺乏竞争力。 　　不过，随着行业趋冷，网贷行业收益率也持续走低，为平台选择优质资产创造了市场环境。 　　数据显示，7月网贷行业综合收益率已下降至10.25%。今年前6个月，综合收益率分别为12.18%、11.86%、11.63%、11.24%、10.96%与10.38%。造成这一现象的原因是低息平台占比持续上升。 　　《2016中国财会人员理财与网贷投资报告》调查显示，在安全前提下，43.43%的受访者可以接受不高于6%的收益率；81.04%的受访者接受不高于8%的收益率。 　　上述报告认为，大量财会人员可以接受6%的预期收益率，大大低于目前行业的平均水平，说明大部分人是比较理性的。 　　随着理性投资人加快进入网贷行业，且持续加大对网贷的投资金额，网贷行业有望以更加合理的资金成本获取优质资产。 　　但问题又来了，互联网金融诞生之初就定位为“传统金融的补充”，如果网贷平台的资产与传统金融机构类似，那么还能发挥其应用的意义吗？ 　　陈雄认为，网贷行业最大优势是市场化。虽然现在部分资产出现了重合的趋势，但还会不断涌现新的资产，互联网金融始终能发挥自己的作用。另一方面，网贷行业中原有的高风险产品依然会存在，投资人根据风险偏好选择产品，平台也会根据产品收益进行分级。

网贷平台设置陷阱：4.5万元一年回本

近段时间，“投资4.5万元，一年回本”的消息，一直在社区居民中流传，约300%收益。张先生昨天就找到沈阳晚报、沈阳网记者求证这个消息。记者进行了相关调查确认，这种高额收益是完全不可信的，甚至涉嫌非法诈骗，老百姓千万别把钱填进这个陷阱。 　　网贷平台抛出高额收益理财 　　张先生介绍，前几天，一个朋友给他极力推荐了这个投资。“因为我经济条件比较差，他说很想帮我。”张先生说：“他说自己都投了十几单，每单4.5万元，从投单日开始，每天差不多给200元利息，一共给30个月利息，最低能得12万，差不多一年回本、两年翻倍，三年就达到300%的收益。”这个理财产品，听上去很诱人，而且张先生的朋友说他投的几单都已经开始给利息了。可是，张先生对投不投资非常纠结。 　　记者表示想去这家公司看看，实地采访时，张先生却告诉记者，根本没有办公地址，就是一家网贷平台，不过说是相关合同都是和正规的互联网金融公司签。 　　号称这是最后的财富盛宴 　　通过张先生，记者联系到了他的那个朋友，询问具体的理财产品的情况。这个人解释说，这是公司的一场财富盛宴，是把公司的技术研发、管理、运营、现金流等全产业链整合在一起。投资这个理财产品，每份是4.5万元，30个月合约到期最高可收益达18万元以上，利息最低也能翻倍。 　　面对这么大的利益诱惑，记者咨询了一些专业人士，他们都表示，开始有利息到投资人卡上的，都是投资人自己的钱，到后面，很可能连本都回不来，这就是个骗人的产品，因为30个月300%利息回报，太疯狂了！互联网金融公司推出的这个项目，甚至涉嫌非法诈骗。 　　网贷公司要披露经营指标 　　据调查，在互联网金融公司中，有个别企业就是靠着高额收益的诱惑，给一些老年人洗脑，骗取他们的钱财。网贷行业今年上半年的数据显示，共有515家平台退出，其中出现跑路、提现困难、经侦介入等现象的平台为268家。截至6月底，正常运营平台的数量为2349家。 　　面对这么庞大的网贷平台，老百姓该如何挑选公司、如何辨别产品呢？业内人士表示，8月初，中国互联网金融协会下发了《互联网金融信息披露标准》，其中大部分平台已经着手披露65项强制性指标，日后将逐一公开21项鼓励性指标，这些指标包括交易总额、借款人数量、平台项目逾期率、借款逾期金额、客户投诉情况等，能如实披露这些数据的公司，都是在明示投资风险，防范金融欺诈，力促大众的投资行为回归理性。对于互金公司的产品，在目前的经济形势下，如果年收益超过15%，投资者就要格外慎重了。

首付贷墓志铭 七部委联手封杀 画上句号

曾被视为帮助购房支付能力不足人群购房的“首付贷”金融产品，在经过了超过半年的争议与拉锯之后，终于迎来了命运裁决的时刻。不同于以往任何一个与房地产有关的金融业务，首付贷的命运，在中央七部委文件确认下，画上了句号。 经住房和城乡建设部（以下简称“住建部”）、国家发展改革委员会（以下简称“国家发改委”）、人民银行总行（以下简称“央行”）、银监会等七部委议定，“首付贷”已被确认为违法违规金融产品，房地产中介机构不得提供或与其他机构合作提供此类产品或服务。 在此之前，首付贷已经被认定为目前多地房地产市场波动的主要推波助澜者。在“去库存”的背景下，房地产市场的“去杠杆”也随着首付贷的违法违规认定而拉开帷幕。怎样在“去库存”与“去杠杆”之间寻求平衡，将是接下来楼市要面对的重要问题。 认定违规 “已经认定是违规的了，接下来的清查整顿房地产中介市场的专项行动中，首付贷也是重点检查和整顿的对象。”8月17日中午，一位地方住房和城乡建设职能部门的内部人士向记者证实，在房地产中介市场专项清理行动之前，首付贷已经被认定为违法违规金融产品。 所谓首付贷，即是通过相关机构，以不同科目、名义的贷款方式，向购房者提供首付阶段的“贷款”，从而使购房支付能力不足或需资金周转的购房者达到按揭贷款首付比例，继而达到银行按揭贷款放款要求，完成贷款购房行为的一种金融产品。 首付贷实际上只是一种通俗称谓，其涵盖的金融产品范围较广。一般情况下，部分首付贷是以个人消费贷款等科目由相关机构发放，还有部分首付贷产品由P2P等互联网金融公司的资金穿透而来，其间不少游离于现有监管体系的视野之外。 首付贷是否违规的问题，一度争议颇大。也正因如此，此次对首付贷性质做出正式认定，由中央七部委联合下发的文件做出。这七个中央部委包括：住建部、国家发改委、央行、银监会、工业和信息化部、国家税务总局、国家工商总局。 在由上述七部委下发的《关于加强房地产中介管理促进行业健康发展的意见》（以下简称“168号文件”）中，针对首付贷问题，七部委表示，不得提供或与其他机构合作提供首付贷等违法违规的金融产品和服务，不得向金融机构收取或变相收取返佣等费用。 这是首次在官方文件中，首付贷被列为“违法违规金融产品”。“以前只是系统内部、央行的地方营业部，我们在进行交流和询问的时候，会被告知首付贷这类产品并不被监管层认可，但是，没有文件明确表明，首付贷是违法违规金融产品，这次168号文件中，明确出现了这个表述，这就是明确了。”前述地方住房和城乡建设职能部门的人士向本报记者表示。 专项整治 在168号文件首次明确了首付贷“违规”的性质之后，一场包含首付贷的集中专项整治或将拉开帷幕。而与首付贷发放关联甚为紧密的房地产中介服务机构，也成为了这个专项整顿的主角。 由于对购房者购房环节的直接切入，房地产中介机构一直以来是首付贷等金融产品的主要发放渠道。目前，北京、上海、广州、深圳等一线城市和部分热点二线城市的大中型房地产中介公司，都曾为自己的客户提供首付贷等金融服务，只是程度规模不同而已。而部分房地产中介机构，通过收购等方式，已经拥有持有牌照的消费金融公司。 “首付贷这类产品，实际上是把很多支付能力不足的人拉入了房地产市场，一旦房地产市场的走势出现逆转，这些支付能力较差的人会产生违约风险，从而造成系统性的金融风险。”2016年4月，一位接近住建部的人士说。 在此之前，住建部部长陈政高在全国两会新闻记者会上曾明确表示，住建部将配合央行开展围绕首付贷等房地产消费金融产品的专项整顿工作。 记者了解到，从目前来看，针对首付贷等房地产金融类产品的市场整顿工作，将与房地产中介市场专项整顿结合一并开展。“首付贷很大一部分是中介公司为渠道发放的，一并进行专项整治，是合理的。”前述地方住房和城乡建设职能部门内部人士向记者表示。 正因如此，168号文件明确要求，中介机构提供住房贷款代办服务的，应当由委托人自主选择金融机构，并提供当地的贷款条件、最低首付比例和利率等房地产信贷政策，供委托人参考。中介机构不得强迫委托人选择其指定的金融机构，不得将金融服务与其他服务捆绑，不得提供或与其他机构合作提供首付贷等违法违规的金融产品和服务，不得向金融机构收取或变相收取返佣等费用。金融机构不得与未在房地产主管部门备案的中介机构合作提供金融服务。 降低杠杆 “现实当中，很大一部分首付贷，被用于投资性的房地产购房，这实际上是一种加杠杆的行为，类似于股票市场的配资，我个人认为，决策层一直担心的是这个问题，因为，这个渠道很多放贷机构属于表外，很多时候不知道楼市里加了多少倍的杠杆。”中国房地产综合开发研究院分析师孙永升向记者表示。 在当前的监管框架下，房地产市场的名义杠杆率，实际上即是银行按揭贷款利率。首付贷是针对购房者在首付的阶段发放贷款，这部分贷款的利率高于按揭贷款。由于这部分放贷的资金来源复杂，监管层很难准确掌握房地产市场中的实际杠杆率。 面对2015年底以来的特大型城市的房地产市场异动，中央各相关部门对市场异动的成因进行了多次探讨与分析，主流意见认为，房地产市场中以首付贷、消费贷为表现形式的房地产市场配资行为，在一定程度上助涨了特大型城市的房地产市场，并蕴含着较大的系统性金融风险。 截止到2016年3月前后，某P2P行业组织公布的数据显示，由2016年3月，向前倒推8个月，深圳市通过线上渠道发放的首付贷为45亿元人民币，而该平台上的P2P公司，2015年全年发放首付贷约50亿元人民币。这还仅是一个平台在一个城市的数据。 168号文件明确要求，建立多部门联动机制。省级房地产、价格、通信、金融、税务、工商行政等主管部门要加强对市、县工作的监督和指导，建立联动监管机制。“尽管大基调仍然是去库存，但房地产市场的高杠杆，会逐渐地被遏制，清理首付贷，我相信只是个开始。”孙永升说。

赎楼房贷面临终结

上周末，一则P2P借贷额度将设上限的消息在行业内引发热议。 　　知情人士透露，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)即将发布，与征求意见稿不同的是，《暂行办法》规定网络借贷金额应以小额为主，并明确划定了借款人的借款上限——在单一网贷平台，个人最多借款20万元，企业法人最多借款100万元。 　　对此，多位业内人士向记者表示，《暂行办法》应该会很快出台，基本上已经确认了会增加这样一条关于借款上限的规定。如果该规定严格执行，对行业会有非常大的影响。不过，正式文件没下发之前，还不确定是否存在变数。 　　同一法人最多借款500万 　　据记者了解，《暂行办法》规定，同一自然人在同一网贷平台的借款余额不超过人民币20万元，在不同网贷平台借款总额不超过人民币100万元；同一法人在同一网贷平台的借款余额不超过人民币100万元，在不同网贷平台的借款余额不超过人民币500万元。 　　“这绝不是捕风捉影”，一位互联网金融行业人士向记者表示，之前收到的消息已经基本确定会有这么一条规定，但是在具体的限额上当时并没有确定。关于借款限额的规定，业内其实一直都有讨论，本以为去年出台的征求意见稿会有，但是当时里面并没有明确提出这一条。 　　此外，深圳地区一位P2P平台总经理也表示，基本上是已经确定会有（限额）这一条规定了。 　　值得注意的是，去年12月，银监会会同工信部、公安部、国家互联网信息办公室等部门研究起草的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》曾提出，网络借贷金额应当以小额为主，并且，“网络借贷信息中介机构应当根据本机构风险管理能力，控制同一借款人在本机构的单笔借款上限和借款余额上限，防范信贷集中风险。” 　　广州地区一位P2P平台负责人告诉记者，其实这样的规定也是有一定道理的，毕竟互联网金融的定位就是和传统金融有所区别的，监管层的目的就是让其做“普惠金融”，而不是和银行去竞争，如果去做银行现在做的事情，这个新兴事物就没有意义了。 　　从风险控制方面来考虑，防范风险过度集中，对机构和投资者也是一种保护。 　　众多平台面临转型 　　值得一提的是，多位业内人士指出，如果按照《暂行办法》规定的限额来严格执行，对行业将产生非常大的影响。 　　“这个规定对很多平台应该都会有很大的影响。”前述深圳地区P2P总经理认为，按这个规定，现在的很多业务都做不了了，比如赎楼、房贷抵押以及部分车辆抵押等，很有可能会超过这个限额。此外，很多的小额企业业务可能也做不了。 　　记者发现，除了大单模式比较知名的红岭创投以外，其他多家国资或上市公司系的互联网金融平台，其项目或多或少也有超过《暂行办法》限额的情况。 　　比如国资系的开鑫贷，熊猫金控旗下的银湖网，深圳市高新投创业投资有限公司以及天源迪科、沃尔核材、科陆电子、海能达、兴森科技等22家境内外上市公司及上市公司实际控制人创办的鹏金所，金一文化、萃华珠宝等公司旗下的珠宝贷等平台。 　　上述较为知名的平台中，红岭创投曾以亿元大标在行业内独树一帜。就在上周，红岭创投发布的关于福州2号特标项目的融资公告显示，该项目融资额为1亿元。 　　而开鑫贷最新发布的商票贷“DK160819038018”，融资金额为317万元；银湖网8月19日最新发布的一个直投项目融资额度为500万元；鹏金所和珠宝贷超过500万元的项目也不少。 前述广州地区P2P平台负责人认为，现在一些做大额标的平台必须要调整，互联网金融的未来肯定是弥补现有金融体系的不足，其业务模式从大额向小额调整也是未来的趋势。 　　事实上，很多原来做大额标的平台也在慢慢转型或者开始发力一些其他业务。如红岭创投今年上线分期乐购消费金融平台，人人聚财也已转型做车贷业务。 　　“如果限额规定真的下来，平台只有调整自己的业务了。”前述深圳地区P2P总经理表示，但也不排除有平台将来会寻找一些新的方法来继续做（大标）。目前来看，限额的规定究竟如何实施也还是一个问题，毕竟现在各家平台的借款信息并不透明，较难监管。 　　虽然监管层一直在倡导P2P平台信披透明化，而且关于信息披露的各种要求也越来越多，但到目前为止，我国还没有出台并实施统一的网贷信息披露制度。 　　前述广州地区P2P平台负责人则认为，《暂行办法》这个限额的规定，如果真要执行起来也不难，可能会在这个规定之前先出台信息披露规定。可以想象的是，P2P平台未来是要将相关的信息进行上传和披露的。这样一步一步来，应该是可行的。

每人每平台最高借20万

据一位互联网金融高管透露，数月之前，在政府和学术机构、业界的一次座谈会上，监管层透露，银监会、工信部、公安部、网信办即将发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（下称《办法》）中设定了借款上限。 即将出台的《办法》第十七条明确，同一自然人在同一网络借贷信息中介平台的借款余额上限不超过人民币20万元，在不同网络借贷信息中介机构借款总额不超过人民币100万；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元，在不同网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币500万元。 《办法》称，网络借贷金额应该以小额为主，网络借贷信息中介应当根据本机构风险管理能力，控制同一借款人在同一网络信息中介及不同网络借贷信息中介机构的余额上限，防范信息集中风险。 业内人士表示，监管这样的安排会督促互联网金融成为真正的“普惠金融”，P2P进行风控过程中本来就要坚持小额分散的原则，而这也是普惠金融的要义之一。他认为，这条规定会对“大单”较多，比如涉及房地产项目融资的P2P造成影响，而有些所谓“大单”本来就是被银行“踢出来”的容易坏账的项目。 另据网贷财经从知情人士获悉，近期即将公布的网贷监管暂行办法，相比征求意见稿，整改期将由原来的18个月缩短为12个月。

网贷细则将出新版本 借款额度微型化

网贷监管细则修订近期又传新动向。日前有消息称，监管层在此前一次座谈会上透露，银监会即将发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称《办法》）中设置了借款上限：同一自然人在一家网贷平台借款额度不得超过20万元，同一法人或其他组织不得超过100万元。不过，在分析人士看来，习惯做大额融资项目的平台很难转型去做小微业务，很难从根本上解决目前网贷行业信贷资产集中度问题。 一位知情人士也向记者证实了上述消息。这也是自去年12月底发布网贷监管细则征求意见稿以来，首次公布细则里的具体内容。根据网上流传的《办法》第十七条明确，同一自然人在同一网络借贷信息中介平台的借款余额上限不超过20万元，在不同网络借贷信息中介机构借款总额不超过100万元；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过100万元，在不同网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过500万元。 《办法》称，网络借贷金额应当以小额为主，网络借贷信息中介应当根据本机构风险管理能力，控制同一借款人在同一网络信息中介及不同网络借贷信息中介机构的余额上限，防范信息集中风险。 纵观目前网贷行业，不乏一些专做大额的平台，项目额度高达千万元，而有些所谓“大单”本来就是被银行“踢出来”的容易坏账的项目，业内人士表示，设置上限规定，监管层的考量应该是引导行业回归到小微融资和普惠金融的道路上来（这样的安排会督促互联网金融成为真正的“普惠金融”，P2P进行风控过程中本来就要坚持小额分散的原则，而这也是普惠金融的要义之一），以破解目前行业“傍大户”、资产集中度过高的难题，也可以在一定程度上缓解借款人的过度借贷风险。 不过，其它业内人士介绍，在实践中，不仅小微企业和个人存在融资难，基建、产能过剩等领域也存在融资难的问题，这一小一大两类群体均是P2P平台的主流借款对象，分别代表了P2P行业的两种发展模式，这两种模式在产品设计、风控、营销推广、客户服务、组织文化等方面存在很大差异，相互转化的可能性不大。这意味着，习惯做大额融资项目的平台，很难转型去做小微业务，监管强制性的借款额度规定，不仅不会促进这些平台主动向小微业务转型，反而可能促进这些平台通过去P2P化来规避监管规定，因而很难从根本上解决信贷资产集中度问题。 北京地区一位网贷平台负责人表示，实践的过程中可能会遇到一些困难，特别是缺乏全国统一的信息共享平台，使得无法断定借款企业累计借款有没有达到上限。从根本上讲，防止网贷平台信息集中风险，需要建立完善的征信体系，可以比较全面地反映借款企业的负债情况和信用情况。 业界也呼吁网贷监管细则尽快出台。薛洪言表示，从目前来看，各方对P2P行业的商业模式和潜在问题认识已经比较清晰，对P2P行业未来的发展定位也基本形成了共识，征求意见稿的出台也有了多半年时间，各方已经充分发表意见，因此，监管细则出台的时机已经比较成熟。此外，监管细则的尽快出台有助于打消部分从业者的观望态度，加速行业转型和规范发展。 上述网贷平台负责人表示，最近监管动作频频，不仅中国互金协会陆续完善各项要求，资金存管细则等政府方面的措施也不断公布，管理办法可能赶在这波监管高峰公布。

监管细则将发布 每人每平台最高借20万

据一位互联网金融高管透露，数月之前，在政府和学术机构、业界的一次座谈会上，监管层透露，银监会、工信部、公安部、网信办即将发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（下称《办法》）中设置了借款上限。 即将出台的《办法》第十七条明确，同一自然人在同一网络借贷信息中介平台的借款余额上限不超过人民币20万元，在不同网络借贷信息中介机构借款总额不超过人民币100万；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元，在不同网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币500万元。 《办法》称，网络借贷金额应当以小额为主，网络借贷信息中介应当根据本机构风险管理能力，控制同一借款人在同一网络信息中介及不同网络借贷信息中介机构的余额上限，防范信息集中风险。 业内人士表示，监管这样的安排会督促互联网金融成为真正的“普惠金融”，P2P进行风控过程中本来就要坚持小额分散的原则，而这也是普惠金融的要义之一。他认为，这条规定会对“大单”较多，比如涉及房地产项目融资的P2P造成影响，而有些所谓“大单”本来就是被银行“踢出来”的容易坏账的项目。 另据网贷财经从知情人士获悉，近期即将公布的网贷监管暂行办法，相比征求意见稿，整改期将由原来的18个月缩短为12个月。

山行资本：互联网大佬闯入VC投资

随着PE行业的发展，新基金开始不断涌现。除了传统VC机构的投资人出走自立门户，一些有产业资源和经验的野心家，也开始创办新基金，投身于创投行业。 在2015年底成立的山行资本，就是一家有产业背景的新进入者。它由赶集网创始人、瓜子二手车CEO杨浩涌和网易前移动互联网部总经理徐诗共同创办。基金规模超过1亿美元，主要投资于pre-A到A轮的项目。 在资本寒冬下新成立的早期基金，该如何把握投资节奏？产业背景给山行资本带来了哪些优势，它又该如何弥补在专业投资方面的弱势？山行资本创始合伙人徐诗接受了记者采访。 投资专注三大领域 据徐诗介绍，山行资本已经投资了近20个项目，主要覆盖技术创新、交易型平台和泛娱乐生活三大领域。 “杨浩涌是工程师出身，我在网易也管理过研发，我们觉得技术驱动是核心生产力，所以选择了技术创新的投资方向。”徐诗对记者说，目前山行资本在技术创新领域的投资以SaaS的企业级服务为核心，因为这是眼下能够看见离变现最近的项目。 具体来说，山行资本投资了后端云服务公司野狗，它由奇虎360最年轻的技术总监刘之创立，现在已经有了两万个企业级的客户。山行资本还投资了一家提供移动视频解决方案的公司保利威视，这家公司是中国最大的教育移动视频技术提供商，有包括新东方、北大在内的两万多个企业级用户，目前正在向视频教育更加深度的方向去进行技术研发。 但在SaaS领域也有IDG等很多老牌机构在布局，徐诗对此表示，其实山行和其它几家机构间有互补和合作，有些项目基金之间会考虑合投。“比如我们刚投资的石墨文档，它在天使轮的时候由九合创投、明势资本投资，此次pre-A轮由山行领投，心元资本等跟投。我们和经纬、红杉的团队也会有交流，毕竟他们有很深厚的投资逻辑积累，我们可以先从合作开始做投资。”徐诗说道。 山行资本也在关注数据挖掘、虚拟现实、人工智能等方面的技术创新。“我们请了麻省理工大学、斯坦福大学的科学家作为知识储备，来帮忙进行前沿技术的分析支撑。但目前来说，仍未发现很好的商业形态，毕竟从科学技术到商业化还有一段距离。”她说。 在交易型平台领域，山行资本投资了瓜子二手车。 伴随消费升级，山行资本也在泛娱乐生活领域进行了投资。众所周知，雪球创始人方三文，陌陌唐岩等均出身网易，徐诗作为网易前移动事业部总经理也吸引了很多网易离职高管。 比如，网易前新媒体中心内容总监龙志，离职后创办的大码女装内容电商平台凹凸曼，网易前总编辑陈峰离职后创办的90后兴趣社交平台盖范等，包括最近刚刚离职的网易财经负责人张伟等。据业内人士透露，今日头条副总裁林楚方离职前往短视频领域进行创业，已经获得山行资本等千万元的投资。 徐诗表示，希望在一年之后，有70%的项目完成下一轮融资，目前其实已经有一些项目完成了下一轮融资。 早期投资更考验行业认知 虽然山行资本是在资本寒冬之时设立，但徐诗表示，募资对于山行来说不是难事，第一期基金主要用的是创始人的钱。目前山行资本已经使用了20%-30%的资金，将在明年启动下一轮基金的募资，并且会更偏向于人民币基金。 她表示，行业整体投资节奏的放缓主要是三点原因，一是经济下行，二是移动互联网红利的消失，三是系统性的投资机会不像前两年那么多。比如原来押注电商类或者社交类的大赛道，就会看到很多机会。现在下一个爆发的机会在哪里，大家都在观察。人工智能、虚拟现实等领域很受关注，但还没有看到特别优秀的公司，所以投资人的节奏放缓了。 “资本寒冬可以让项目的估值回归理性，前两年有很多项目的定价虚高，存在泡沫。另一方面，能够经受寒冬考验的公司都很优秀，所以这是山行资本出手的机会。”她说。 虽然徐诗和杨浩涌都没有很强的投资经验，但徐诗认为，早期投资更考验基金团队对行业的了解程度，看项目的过程很重要。山行团队的产业经验丰富，在这方面具有优势，此外山行团队中其实也不乏金融背景的成员。 据了解，徐诗曾负责过网易新闻客户端、网易公开课等产品的开发和运营，杨浩涌则有十年以上的创业经历。“他有很多的实战经验可以分享给项目的创始人，比如创业者如何把控投资节奏，什么时间点去招募什么样的人才，什么时间点去竞争占领制高点等。”徐诗说道。 针对实业背景的投资人，在看完创业者的商业计划书后的抄袭现象，徐诗表示，“想法永远是不值钱的，很多想法就死在了落地的过程中。如果你的商业模式很容易被人通过尽职调查就仿造了，说明团队本身并不够强。另一方面，产业基金尤其是传统行业的产业基金，去复制互联网行业的项目，并不一定就能成功，毕竟基因不一样。”她说。 随着中国私募股权发展的不断成熟，越来越多的上市公司，也开始成立产业基金参与到投资中。徐诗表示，越来越多产业资本的加入意味着有更多人一起看赛道、分析项目，这对山行资本选定投资方向来说是好事。 她说，最后大家拼的是基金的决策能力、筛选项目的能力，竞争会催化更好的投资人。另一方面，上市公司的基金出于产业生态布局和盈利性的考虑，一般会投资更加成熟的中后期项目，这和山行资本的早期投资可以形成互补。 靠谱众投 kp899.com: 您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

监管 新三板掀“史上”最全面自查

“从核查内容来看，此次文件中提到的问题几乎涵盖了新三板市场近年出现的所有问题，我认为监管层此次是希望做一次全面的扫描有利于监管层形成对新三板市场更精确的认知。” 一位中信证券承做新三板业务的人士8月19日对记者表示。 2016年新三板市场的关键词毫无疑问是“监管”二字。 记者了解到，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）在8月17日向各家主办券商下发了又一轮最新的监管要求，即《关于落实“两个加强、两个遏制”回头看自查工作的通知》（下称“《通知》”）。 国信证券场外市场部总经理鲁先德8月19日对记者表示：“《通知》的下发是出于股转系统监管的需要，而本来今年的基调就是抓监管。” 从记者了解的信息来看，此次下发的《通知》相比今年的历次自查或是核查来说都要全面。 全面自查当前问题 “此次自查的全面性体现在自查对象，自查重点以及延伸部分。我觉得应该是新三板扩容之后要求核查最全面的一次了。”北京地区一家大型上市券商投行部人士8月19日对记者讲到。 正如上述人士所说，首先是自查对象范围之全。根据记者获得的文件显示，全国股转系统此次要求的自查对象有四类。 首先是，资金占用、金融类企业挂牌融资、2015年年报和2016年半年报检查等专项工作中涉及的挂牌公司、主办券商、会计师事务所等；其次是， 2015年以来暴露出的违法违规、不规范问题以及风险事件所涉及的相关市场主体；除此之外，还有落实新三板投资者适当性管理制度涉及的相关市场主体。 值得注意是，全国股转系统提出自查要求的第四类主体，即对未纳入自查对象的新三板相关市场主体。对这一类主体，全国股转系统要求各主办券商根据需要，基于问题和风险导向，参照《通知》要求，自行安排督促相关机构开展自查整改。 “这里未纳入自查的对象范围非常大，券商如何根据自身情况去界定是个很大的问题。这无疑又会增加很多工作量。”一位中信证券承做新三板业务的人士8月19日对记者表示。事实上，此次《通知》要求自查重点涵盖的范围也非常广泛。 监管层提出的第一条自查重点是，挂牌公司申请挂牌时的材料是否存在虚假记载、误导性陈诉或者重大遗漏等问题，是否存在财务造假、“带病申报”的问题，以及中介机构勤勉尽责情况。 “这一条实际上在多个文件和场合股转系统都有提到过，对各家券商来说是否存在问题各家的内核部门或者业务部门还是很清楚的。”一位中泰证券投行部人士8月19日对记者表示。 第二条自查重点则是今年以来的监管层提及次数最多的两个问题，挂牌企业资金占用情况以及金融类企业挂牌融资的情况。 除此之外，2015年年报和2016年半年报检查等专项检查反馈的问题，逐项采取的整改措施、整改措施落实情况以及整改效果等问题也包含在自查重点二当中。 全国股转系统要求的第三项自查重点是2015年以来挂牌公司暴露出在股权质押、私募债、持续经营能力、媒体质疑等方面存在的违法违规、不规范问题以及风险事件，已采取的整改或者风险控制措施，整改效果或者风险化解情况。 “事实上，这是我们此次自查的重点，因为股权质押，私募债以及持续经营能力，媒体质疑等方面的问题是这次自查才要求的新内容，尽管以前也多少有所涉及，但在此之前今年的核查重点就是资金占用问题。而有关内容的自查结果也在很大一定程度上影响着未来相关监管的走向。” 前述中信证券人士表示。 除了上述内容，全国股转系统还要求对募集资金使用和管理存在的问题以及整改措施，是否用于持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，是否直接或间接投资于以买卖有价证券为主营业务的公司以及新三板投资者适当性管理制度存在的问题、整改措施及效果等问题开展重点自查。 “从核查内容来看，此次文件中提到的问题几乎涵盖了新三板市场近年出现的所有问题，我认为监管层此次是希望做一次全面的扫描有利于监管层形成对新三板市场更精确的认知。”前述中信证券人士表示。 数项工作重叠 根据文件显示，全国股转系统此次设定的自查截止日期为8月31日，从下发文件开始算仅有两周的时间。 本月初，全国股转系统下发了《股票发行问答（三）》针对新三板募集资金管理，对赌协议以及类金融企业股票发行问题等三方面进行了安排和释义，与此同时全国股转系统也要求各家券商根据新规要求的内容进行自查。 而这一自查工作尚未结束，新一轮的全面自查《通知》便又要开启。 “尽管两轮自查在募集资金使用和管理这一块有所重叠，但侧重点还是有不同的地方，从工作量来讲无法相互替换。”华南地区一家中型券商场外市场部的负责人8月19日表示。 另外，此次全面自查与目前另一项常规的信息披露工作也有所重叠，这便是挂牌企业半年报披露。 “新三板企业编制定期报告的能力不好，督导券商很多时候就和保姆一样，一年两次定期报告披露期对我们来说工作量都是最大的。”中泰证券一位承做新三板的人士表示。 根据东方财富choice的数据显示，截至发稿前，8781家挂牌企业中仅有3816家企业发布半年报，也就是说余下两周大部分券商督导企业信息披露工作将与《通知》要求的自查工作重叠。 基于上述情况，一些市场分析人士认为，券商会逐渐走向重质而非重量的执业理念。“目前这样的状况下，包括券商执业评价体系都在一定程度上表现出了，挂牌企业家数越多，后期面临的监管工作量会越大，以及挂牌企业出现问题的可能性越大。”前述华南地区券商人士表示。

红杉资本被监管机构处罚

红杉、滚雪球、创势翔等73家私募被证监会处罚 证监会8月19日通报2016年上半年私募基金专项检查执法情况，共有73家私募机构被采取行政监管措施，其中包括红杉资本股权投资管理（天津）有限公司、福建滚雪球投资管理有限公司、广州市创势翔投资有限公司等知名私募机构。淮北市倚天投资有限公司法定代表人叶飞，是唯一被被采取措施的个人。 　　这是继2014年和2015年之后，证监会组织开展的第三次大规模私募基金现场检查，共涉305家私募机构和2462只私募基金，管理规模0.9万亿元，占行业总规模的14%。检查重点包括募资行为合规性、基金资产安全性、信息披露及时性、基金杠杆运用情况、是否存在侵害投资者权益行为等五个方面。 　　检查发现，四家私募机构涉嫌非法集资、非法经营证券业务；六家私募机构存在承诺保本保收益、挪用或侵占基金财产、基金资产与自有资金混同、虚构投资项目骗取资金等严重违法违规、侵害投资者利益行为；65家私募机构存在公开募集、未按合同约定托管基金财产、投资方向不符合合同约定、费用列支不符合合同约定、未按合同约定进行信息披露、证券类私募机构从业人员无从业资格等一般性违规问题；199家私募机构存在登记备案信息不准确、更新不及时、合格投资者管理制度不健全、私募基金风险评级及对投资者的风险识别能力和风险承担能力评估不到位等其他不规范问题。 　　红杉资本股权投资管理(天津)有限公司，是全球知名的红杉资本在中国境内注册的基金管理公司，目前管理约20亿美元的海外基金和近40亿人民币的国内基金，主要投资于高成长企业，包括阿里巴巴、奇虎360、京东商城、滴滴出行等。证监会并未透露红杉资本具体违规情况。 　　福建滚雪球投资管理有限公司由“林氏三姐弟”林波、林军、林涛执掌，2014年旗下“重庆信托-福建滚雪球”产品的收益率高达273.80%。去年股灾期间，滚雪球多只产品被曝跌破止损线，市场俗称“爆仓”。滚雪球当时承诺，将以1000多万元自有资金注入“滚雪球3号”，将预估净值从0.45元提升至0.70元，作为该基金持有人资产，不再回收。（详见2015年第28期《财新周刊》“私募基金爆仓危机”） 　　成立于2009年的创势翔是业内知名私募，曾以125.55%的净值增长率荣登2013年度阳光私募冠军宝座，2014年以300.8%的收益继续蝉联年度阳光私募冠军。今年3月至4月，创势翔完成了对欣泰电气（300372.SZ）的两次举牌，斩获欣泰电气10%股权，由此晋升为公司第二大股东，而欣泰电气即将被强制退市。 　　目前，相关证监局已将涉嫌犯罪的四家私募机构违法线索移送地方政府或公安部门，并对其中三家机构采取行政监管措施；对六家存在承诺保本保收益等严重违规问题的私募机构立案稽查，并对当中五家机构采取行政监管措施；对65家存在公开募集等问题的私募机构及1名责任人采取行政监管措施；对五家失联私募机构，由中国证券投资基金业协会启动失联程序，向社会公示。 　　同时，由基金业协会对上述机构中存在违反自律规则的机构及相关人员采取相应自律管理措施。 　　此前已连续报道过多家此次被罚私募机构的违规情况。 　　今年7月28日，记者报道，叶飞被安徽证监局要求于今年7月25日接受监管谈话，主要因为倚天投资部分私募基金产品公开和夸大宣传、未按合同约定管理、公司内部管理制度不健全、全员合规风控意识不强，部分资料、合同未按要求保存。叶飞去年因操纵市场被证监会罚款逾2000万元。（详见财新报道“独家|私募大佬叶飞被监管约谈 曾因操纵市场被罚”） 　　新华财富资产管理有限公司此次也被采取行政监管措施。财新网4月21日报道，该公司合计约3.53亿元私募产品陷入违约风波。新华财富掘金系列债权投资基金产品有4只产品出现违约，其中3只产品本金逾期；1只产品目前虽尚未到期，但融资方已无法按期偿付利息。4只产品共涉及自然人投资者180人。（详见财新报道“新华财富3.53亿元私募产品陷兑付风险”） 　　证监会新闻发言人张晓军表示，合法合规、诚实守信是私募基金行业健康、可持续发展的根本。“本次专项检查旨在建立常态化的监督检查机制，督促私募机构不断提高合规意识，规范业务行为。下一步，证监会会将继续贯彻依法、从严、全面监管要求，持续加强私募基金监管力度，引导行业形成自我规范、依约守信的良好氛围，同时，对存在违规行为及违反诚信原则的机构及人员强化责任追究，保护投资者合法权益。” 　　按照此前出台的私募行业监管新规要求，8月1日前无备案产品的私募将被注销资格。截至8月18日，本月共注销登记8248家私募基金管理人，登记在案的尚存16851家。截至7月底，已备案私募基金36829只，认缴规模7.47万亿元，实缴规模6.11万亿元。私募基金从业人员27.58万人。

再看P2P资金存管五大门槛 谁是拦路虎

近日，一则监管机构出台《网络借贷资金存管业务指引(征求意见稿)》(以下简称“《征求意见稿》”的消息，让本就不平静的网贷行业再起波澜。这一文件的出台，也就意味着监管层对于网贷平台的资金存管有了具体的要求。 银客集团联合创始人兼总裁林恩民在接受记者采访时表示，“《征求意见稿》的推出实际上是为银行在选择P2P平台时给予了更清晰的指示，对于P2P网贷方面则会加大洗牌速度。虽然门槛再次被提高，但从促进行业的规范性发展来看意义深远。” 而在开鑫贷总经理周治翰看来，《征求意见稿》在实施后不仅是对网络借贷行业的健康、规范发展有益，同时对存管银行来说，也是抓住新金融风口的机遇。“目前银行整体发展速度已经不如前些年，收入增长急剧收窄，其发展也需要新的业务空间。传统金融机构与互联网金融的拥抱，可以迸发出意想不到的火花。” 据本报记者不完全统计，目前已上线资金存管的平台为29家，已签署协议的平台近70家，目前正在对接中的平台达40家。值得一提的是，虽然从监管层首次要求落实资金存管制度开始，不断有平台或宣布上线或宣布对接，但是对于存管费率却少有提及。对此，多位业内人士在接受采访时都表示接入银行存管的费用并不低。“除平台自身技术对接的人力、物力成本外，银行存管接口及系统的技术研发费用也由平台负担，费用一般在20万元以上”，有业内人士对本报记者表示，高额的银行存管费让多数平台难以承受，何况能实现盈利的平台并不多。如果《征求意见稿》实施，网贷平台将迎来真正的洗牌潮。 网贷平台开展资金存管业务须满足5项条件 对于资管存管，《征求意见稿》中有着明确的定义——“本指引所称网络借贷资金存管业务，是指银行业金融机构作为存管人接受网络借贷信息中介机构的委托，按照法律法规规定和合同约定，履行网络借贷资金专用账户的开立与销户、资金保管、资金清算、账务核对、信息披露等职责的业务。” 《证券日报》记者从《征求意见稿》看到，该文件共五章26条，其中不仅对开展存管业务的银行提出了一定的资质要求，并且对于接入的网贷平台也提出了在工商登记注册地金融监管部门完成备案登记、按照通信主管部门的相关规定申请获得相应的电信业务经营许可等五项要求，同时还禁止了P2P平台以“银行存管”为噱头的营销行为。 具体来看，该文件中要求预开展资金存管业务的网络借贷信息中介机构须满足五个条件，包括：第一，在工商管理部门完成注册登记并领取营业执照;第二，在工商登记注册地地方金融监管部门完成备案登记;第三，按照通信主管部门的相关规定申请获得相应的电信业务经营许可;第四，具备完善的内部业务管理、运营操作、稽核监控和风险控制的相关制度;第五监管部门要求的其他条件。 这一条款在业内人士看来提高了网贷平台资金存管门槛。金联储产品总监赵远方对本报记者坦言，“五个存管门槛”确实比较高。“目前国内极少平台全部达到这些要求，主要原因是，尽管监管多次提出网贷的备案问题，但是尚未落地，因为目前没有可实际操作的流程。而电信业务经营许可的获取也较为困难，业内获得许可的P2P平台极少。由此可以看出，多数平台目前不满足第二条和第三条的要求。显然，从这个意义上说，《征求意见稿》最终落地还需包括《网络借贷信息中介机构业务活动暂行管理办法》等其他文件的率先出台。 神仙有财CEO惠轶在接受本报记者采访时也谈道，“电信业务经营许可”不同于非盈利性互联网信息服务的ICP备案。“从实际操作来看，多数P2P平台已经进行了ICP备案，但现阶段P2P平台想要获得ICP经营许可比较困难，缺乏可实际操作的流程，不少地方的通信管理局不给P2P平台批准经营许可证。这个问题值得监管层思考，或许还需其他文件率先出台，否则新规实现起来会很困难。” 不过，首金网常务副总裁戈矛锐在接受《证券日报》记者采访时则认为，《征求意见稿》中的要求并不代表门槛的提高，而是监管部门对于以前没有明确要求的部分，现在提出了具体的要求，包括金融局备案、ICP许可证、工商注册登记等。“我们认为此次征求意见稿中提出的要求，是互联网金融从业的标准规范，是各家平台应当具备的最基本的资质。只有在明确了行业标准规范之后，各家平台才能更好地进行合规发展，更有利于整个行业的规范化发展、健康发展。” 银行开展存管业务也有条件或将第三方支付踢出局？ 《征求意见稿》除了对网贷平台提出要求外，也对想要开展资金存管业务的银行提出了条件。据文件第九条显示，银行需要设置专门负责网络借贷资金存管业务与运营的一级部门，部门设置能够保障存管业务运营的完整与独立;具有自主开发、自主运营且安全高效的网络借贷存管业务技术系统;具有完善的内部业务管理、运营操作、稽核监控和风险控制的相关制度;具备在全国范围内开展跨行资金清算支付的能力;申请网络借贷资金存管业务的银行业金融机构在银行业监督管理部门完成备案;监管部门要求的其他条件。 也就是说，并不是任何一家银行都有资格做资金存管业务。不过，惠轶认为，虽然对银行提出了六项资质要求，但这些对银行而言并不算高。他对《证券日报》记者解释道，比如虽然目前一些银行并没有对P2P资金存管设置专门的部门，但只要银行有意愿，达到要求并不难，更何况有些银行本身并不满足于设立专门部门、自主开发和自主运营技术等要求。“但是银行的意愿还有待观察，因为意见稿中还提及银行‘不得以开展存管业务为由开展捆绑销售并变相收取不合理费用’，这可能又会削弱银行推动存管业务的积极性。现实中，银行开展存管业务时，除了赚取一定的手续费以外，搭售产品和拉存款是其更大的动力。” 此外，《征求意见稿》中还有一项内容引起了最大的争议。文件第十一条第八款中提到：存管银行不应外包或由合作机构承担，不得委托网贷机构和第三方机构代开出借人和借款人交易结算资金账户。这条要求极具“杀伤力”，对当下流行的“银行+第三方支付”资金存管方式构成了实质性的挑战。同时，这一条款也让一些地方的P2P平台通过当地行业协会统一存托管的做法产生了疑问。 据了解，目前P2P资金存管模式有三种，分别为银行直连、直接存管和“银行+第三方支付公司”联合存管。其中“银行+第三方支付公司”联合存管模式，即银行和第三方支付公司合作，推出联合存管方案，存管银行开设平台存管账号，负责用户账户监管和资金存管功能，第三方支付担任技术辅佐，提供资金结算及所需的终端设备。目前包括汇付天下在内的多家支付公司均与多家银行开展合作推行此类资金存管模式。 对此，赵远方认为，如果该意见稿真正要落地实施，现有的联合存管模式必须进行“改造”，第三方支付成为纯粹的支付通道。但实际上，银行自身就有支付的资质，无需第三方支付介入，对于第三方支付而言，如何在新的监管框架下找到自身的定位，目前较为尴尬。 接入银行资金存管费用不低高成本将中小平台挡在门外 值得注意的是，意见稿第十七条规定，“存管银行应定期出具网贷机构资金存管报告，按照双方约定的报告制订标准和规范，对网贷机构客户交易结算资金的保管情况在官方指定网站进行公开披露。” “该存管政策一旦出台，或将令P2P行业经历一次最大规模的洗牌”，赵远方对《证券日报》记者表示。根据第十七条规定，要求披露的报告内容应至少包括这：网贷机构的交易规模、借贷余额、存管余额、借款人及出借人数量、逾期率、不良率、客户数量、平均借款期限及借款成本等，“一旦公开这些数据，对于大多数P2P平台而言将极大提高运营成本。该意见稿要求平台披露这些信息，从另一个侧面来说也是对那些有平台实力的一次检验。当然，有些平台自身或许并不想完全公开这些数据，但这是监管的明确要求，因此留给大多数中小平台的或许就只有退出这一条路。由此，整个网贷行业将迎来一次最猛烈的退出潮或大洗牌。” 事实上，除了运营成本可能提升外，对接银行资金的费用本身也不低。据前述业内人士透露，除平台自身技术对接的人力物力成本成本外，银行存管接口及系统的技术研发费用当然也由平台负担，费用一般在20万元以上。“双方系统对接上线后，平台还需要向银行缴纳不同金额的账户管理费，这项费用不同银行的收取标准差距较大，有的是根据交易额、用户账户存量资金等因素确定，有的是按固定年费形式收取。同时，用户充值手续费一般按照0.25%左右比例缴纳，而提现手续费则是根据用户提现金额分梯度收取，缴纳比例一般在0.2%-0.25%，最低2元/笔。” 同时，该业内人士还对《证券日报》记者表示，对除了上述银行服务成本的必要支出外，部分银行还要求平台存入一定金额的风险准备金，比如民生银行的要求是2000万元，也有些银行会向平台收取数百万元的交易保证金，高额的对接成本无形中把众多中小型平台挡在门外。 周治翰认为，“银行进行资金存管后，要进行资金保管、清算、财务核对、信息披露等，但网络借贷的本质是推进直接融资、减少交易环节。多年来，网贷平台在降低融资成本、提高服务效率方面已经取得了很大的成效。银行存管统一落地后，需要继续保持互联网金融服务便捷、降低交易成本的特点，这样才有未来的合作共赢。” “监管部门出台具体的政策，明确具体的要求，并非要求各家平台立刻执行，会给出一定的缓冲时间，这对于行业健康发展有长远意义，为整个行业指明了合规发展的方向”，戈矛锐对本报记者说道，最终市场对运营模式、风控模式、产品模式这些真正核心内容的筛选，决定了在这一轮洗牌中谁将会被留下，谁又会被淘汰。

匹凸匹荒诞的资本游戏

    在这一轮对匹凸匹的实地调查中，记者探究了匹凸匹及多家关联公司在上海、成都的注册和办公地址，走访了当地工商部门，发现匹凸匹在鲜言掌控时期，其子公司及关联公司之间的关系已经组成闭环，其运作之复杂，令人咋舌。   　　随着鲜言背后的公司KVC、股权鸿禧、四川蓉记鸿丰、多伦股份之间的关系一一浮出水面，鲜言及其一致行动人左手倒右手的手法也更为清晰。而在这一系列资本游戏中，涉事人不惜铤而走险，对监管部门丝毫不畏惧。   　　无论是多伦股份还是匹凸匹，即便是公司一再更名，都没有改变其沦为资本操纵的工具的命运。匹凸匹的发展史俨然已演变为一幕幕轮番登场的资本炒作和荒诞闹剧上演的舞台。

匹凸匹P2P业务未实施

匹凸匹持续经营能力待考 P2P业务未正式实施    因转型、更名备受市场关注的匹凸匹 (600696)再度成为焦点。3月初，公司曾发布一份亏损过亿元的成绩单，就在投资者为公司P2P业务尚未取得收入而唏嘘不已时，上交所的问询函又使公司的持续经营问题凸显出来。 　 近日，上交所对公司披露的年报下发一份审核问询函，针对公司所披露的P2P业务尚未展开与房地产业务近乎停滞的状态，做出了有关持续经营能力的质疑。据公司年报显示，2015年匹凸匹共实现营业收入2104.58万元，同比增长109.45%；净利润亏损1.02亿元，同比减少244%。公司表示，报告期内公司实现的营业收入全部为房地产相关业务收入，互联网金融服务业务因处于前期研发阶段，包括股权众筹、征信数据体系、普惠金融、P2P网贷、卡卡P2P等业务尚未正式实施，并未产生实际收入。       然而，为公司带来2000余万元收入的房地产业务并不乐观。据了解，公司2015年全年的营业收入为2104.58万元，而四季度实现营业收入就达到了2105.25万元。匹凸匹曾在年报中表示，报告期公司主要控股子公司荆门汉通的房地产业务基本停滞，业务主要集中在处理前期售楼交房未尽事项。对此，上交所提出了质疑，并要求公司披露与相关客户的签约时间、协议约定的交房时间和实际交房时间。 　　除了营业收入不具备可持续性外，公司的房地产项目还存在其他问题。据了解，作为房地产储备土地的荆门市漳河新区1号地、2号地、4号地因尚未完成拆迁，不能开发建设，同时荆门房地产项目也已停工三年。 　　此外，公司子公司荆门汉通业务也已经基本处于停滞状态，且面临着历史遗留问题。由于曾经为武汉伊托邦新市镇投资有限公司向工行的相关借款提供抵押担保，并承担42104万元的最高担保限额，使得公司不得不对上述担保计提预计负债7079.63万元，而由于开发计划不明确，已建成房产销售状态不佳，荆门汉通还导致公司商誉较去年同期减少了11.57万元。 　　匹凸匹表示，未来公司将不断优化调整产业结构，加快实施房地产业务的后续项目和剥离，扩大金融信息服务等新兴产业的投资和研发。在业内人士看来，随着P2P行业监管的趋严、行业竞争的激烈，公司未来业务开展能否达到预期并不好说，加之房地产业务的不乐观，公司的持续经营能力存在很大问题。

匹凸匹无门牌、无办公人员

前一天还是日丽风和春昼长，翌日被雾霾笼罩的上海就迎来一场狂风暴雨。上海的天气是如此的多变。而对于匹凸匹而言，多变的股权结构如定时炸弹，让公司的未来亦充满变数。每一轮新大股东的进驻，似乎就意味着其将经历一场暴雨。 　　无门牌、无办公人员、无证券部门……如今，在新旧大股东更迭之际，匹凸匹如凭空消失了一般，让投资者欲访无门。 　　在股价暴涨暴跌之下，究竟是什么让投资者大张挞伐，“消失了”的匹凸匹背后还隐藏着怎样的不为人知的利益纠葛。日前，《证券日报》记者3月曾前往上海、成都等地，探访并调查了匹凸匹及其多家关联公司，抽丝剥茧，匹凸匹原实际控制人鲜言背后的明暗两条隐形利益链浮出水面。 　　匹凸匹去哪儿了？ 　　上午十时，记者来到位于上海金茂大厦的匹凸匹的新办公地点，却没顺利地找到该公司。原本该是匹凸匹的办公地，门口却赫然挂着“KCV”的牌子，公司人员对匹凸匹及多伦股份的信息一问三不知。而在金茂大厦的38层匹凸匹的原办公场所，如今已是人去楼空。记者问了几位大厦保洁人员，没有人听过这家公司。 　　没有人知道匹凸匹？它去哪了？记者找到了该栋大厦的管理部门，在大厦一层的访客登记处和物业，记者查询到金茂大厦第10层登记的公司为多伦实业，登记时间是在一年前。 　　一位大厦登记处工作人员告诉记者，去年，多伦实业（同多伦股份）曾经在这里注册过。但对于这家公司现在以什么名称存在，他表示并不知情。至于匹凸匹、KCV，他们都没有听说过，只知道去年有几个股民来找过这家公司，但有没有找到就不得而知了。 　　去年5月20日，在变身为匹凸匹后，多伦股份发布公告称，公司搬迁至新办公场所，而新地址正是上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦10楼。 　　而随着新地址一起被匹凸匹公开的公司电话，也一直未被接通过。 　　“这里没有什么‘匹凸匹’。”在记者的多番询问下，大厦10楼公司前台工作人员很不耐烦但又颇为谨慎地说。她指着外面，告诉记者，公司门口和前台的标识都是“KCV”。“这里是柯塞威，与匹凸匹没有关系，我们也没听说过多伦股份。” 　　记者表明身份后，表示希望能与公司与公司高管或者媒体对接的相关负责人交流下。对方一脸茫然的称：“公司没有跟媒体和股民对接的人，也没有设立证券部门，我们一般不需要接待人。” 　　当记者问到那公司经营什么方面的业务时，她回答到：“不知道，我们不需要知道。不过，你说的匹凸匹的高层，并不在这里办公。” 　　离开时，记者顺势往办公区域看去，发现整个区域人员极少。一眼望去，偌大的办公室仅有几名员工，有的低头看着电脑，有的玩着手机，看起来十分悠闲。 　　记者随后再次与大厦一楼的登记处负责人确认，得知匹凸匹确实是在去年五月份曾以多伦实业的名义登记过，但是此后并没有更名的信息。而目前大厦的10层整个一层，也都被多伦实业（实际现在是KCV）这一家公司租赁。但现在位于10层的公司否认“自己”是多伦实业，也让他们很惊讶。 　　那么，作为一家上市公司，既没有设立证券部门、公司高层也不在公开的办公地址办公，甚至连一个门牌都没有，匹凸匹到底去哪了？如果说，匹凸匹与KCV是一家公司或者说办公地址是同一个，那公司工作人员为何又矢口否认，称对匹凸匹这家公司的信息毫不知情，甚至对自己公司的业务也是这么陌生？ 　　揣着疑问，记者再次来到了大厦38层--匹凸匹名称变更前的旧办公地址。 　　上到38层，从电梯出来在绕了整个楼层半圈之后，记者终于找到了“P2P”。公司大门紧锁，整个办公室空无一人。透过落地式玻璃门，记者看到墙上孤零零“趴着”三个红色的字“P2P”。也仅有这三个字，证明这家公司曾经在这里存在过。整个办公区域不大，前台的两盆绿植依然茂盛，可见公司及其人员刚搬不久。 　　在这一层里，一共有五家公司，匹凸匹公司的名字并不在公司索引牌之中。在大厦一层的总索引牌中，记者也未找到匹凸匹或者多伦实业，而KCV的名字也未出现。 　　表面看来，匹凸匹这家公司，是彻底消失了。 　　到底是谁的KCV？ 　　在本该是匹凸匹的办公地址，却出现了KCV。那么，KCV是谁。随着记者调查的深入，匹凸匹及其关联公司的隐藏关系浮出水面，而KCV实则是匹凸匹原实际控制人鲜言掌控下的多家公司的“马甲”，鲜言涉嫌利用内幕消息交易操纵股票并在这几家公司之间进行频繁的资本挪腾。 　　深圳柯塞威基金管理有限公司（简称KCV，下称柯塞威基金），原为匹凸匹（原名多伦股份）旗下全资控股子公司，成立于2014年10月份，主营基金、证券等。法定代表人李艳。 　　去年，柯塞威基金因将注册资本的1.15亿元夸大为10亿元，而被监管部门质疑其合法性。为避免上市公司因此被停牌核查，鲜言出资1.15亿元收购了多伦股份持有的柯塞威基金全数股权。 　　2015年4月29日，匹凸匹一口气发了31条公告，信息量大的惊人。在这一天，公司称，鲜言对深圳柯塞威的这笔股权收购方案，被公司董事会（第七届董事会第八次会议决议公告）在决议中投票全数通过，理由是多伦股份刚刚开展的创新型金融业务，政策法规尚不健全，存在一定的法律风险。然而对于当时正在将金融业务作为转型方向的匹凸匹而言，这个理由似乎在向自己啪啪“打脸”，验证了此前多伦股份宣布进军互联网金融时广泛被业内质疑的“无可行性论证”。尽管认为创新型金融业务存在风险，公司还是在同一时间在深圳前海新区，又成立了另一家金融子公司--柯塞威金融。 　　在这轮董事会的决议上，原多伦股份三位董事也悉数换人，经鲜言提名，柯塞威基金法人代表李艳被聘为多伦股份的董事、财务总监。更为蹊跷的是，同时，董事会一致决议，同意向柯塞威基金增加注册资本1.05亿元，增资方式是现金方式，资金来源为自筹。而此次增资与鲜言对深圳柯塞威的收购几乎就是在同一时间。 　　业内人士认为，在鲜言对深圳柯塞威收购之前，通过增资1亿多元的资金直接从上市公司多伦股份流入了柯塞威基金。也就是说，鲜言及其一致行动人通过此次资本运作，几乎以极低的成本甚至零成本将柯塞威基金收入囊中。 　　同时，值得注意的是，记者发现，柯塞威基金与柯塞威金融不仅在名称上有高度相似性，两者登记的住所均为深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室，法人代表均为匹凸匹前财务总监李艳。在股权结构上，柯塞威基金已为鲜言独资。而柯塞威金融大股东也为鲜言，其持有99%的股份，而另一家公司北京柯塞威持有剩下的1%。 　　根据北京工商局资料，北京柯塞威资产管理有限公司，法定代表人为鲜勇。该公司成立日期为2010年10月。而鲜勇与鲜言是兄弟关系，也就是说北京柯塞威与鲜言也是一致行动人。 　　更让人匪夷所思的是，记者看到在备案信息中，两家公司的高管成员名单也一模一样，监事是蔡冬雪，李艳为执行（常务）董事，而总经理都是窦富荣，业务经营范围也大致相同。 　　金茂大厦物业负责人告诉记者，大厦10层的KCV已经存在多年，但也是近两年才登记为多伦实业，此后就没有更名。也就是说，这两家仅在名字上有些许差别的公司，实际控制人都为鲜言。在鲜言收购了柯塞威基金之后，柯塞威金融实际或只是柯塞威基金换了个马甲在匹凸匹旗下存在。 　　去年6月份，鲜言彻底完成了对柯塞威基金的收购。而在那之前，正是场外配资最火爆的时候，也是匹凸匹着力转型之际。打着匹凸匹上市公司的招牌，柯塞威系在高杠杆配资上大发横财。那时P2P概念也正被市场炒作，正在转型的匹凸匹也因“P2P”这个名字备受争议。借着这种争议，匹凸匹反而名声大噪，柯塞威基金在各地的公司大肆宣传，向配资者“撒网”，让众多投资人在对有着极为紧密关联的业务和高管的柯塞威基金、匹凸匹两家公司的迷茫中慢慢走进“牢笼”。 　　而为了让这家公司更为正规，鲜言更是尽快利用现有资源将公司的热线和客服配齐。 　　柯塞威的客服电话为4006105555。有资料显示，北京天依律师团值班热线的电话也是4006105555。而根据多伦股份的披露信息，鲜言也曾是北京天依律师事务所的律师。也就是说，在鲜言接手后的柯塞威基金与其原本任职的单位，使用的是同一个400开头电话。 　　记者发现，北京市天依律师事务所是北京市较早成立的合伙制律师事务所之一，其总部位于北京市西城区黄寺大街。而该事务所的名称被多名律师刊登在网上，也有多个网址，其中有一个网址就是www.4006105555.com，其中交通律师和刑事律师热线都用了4006105555这一号码。 　　一位天依律师事务所律师向记者称：“400开头这个电话已经转给柯塞威，对方是投资公司，而接手的人正是原来天依的一位律师。”这一接手人指向了曾为律师的鲜言。 　　同时，有知情人士透露：“在鲜言从李勇鸿手中收购了多伦股份之后，李艳变成为其一致行动人，柯塞威基金表面法人代表为李艳，但背后实际控制人是鲜言。” 　　虽然表面上看，柯塞威基金这家公司曾戴着大股东上市公司的光环，却被业内诟病。其在被鲜言收购后，剩下的只有劣迹斑斑。 　　去年4月份，鲜言对柯塞威资产收购之时，正是A股这轮牛市狂奔之际，大批的配资者在柯塞威进行配资。然而在鲜言完成收购的这两个月时间里，股市也在奔行中遇到异常波动。在10月份-11月份清仓后，大批配资者损失惨重，但保证金、收益的余额部分却被柯塞威拖欠，迟迟得不到归还。随着鲜言将柯塞威转到其个人名下，导致配资者追讨的难度加大。 　　去年，在深圳柯塞威公司办公室门口，曾有多名投资者聚集在那里集体维权，要求柯塞威尽快归还配资余额和保证金。记者了解到，在上海，同一时间，也有股民找到KCV的办公地点，要求与公司管理层见面。 　　柯塞威基金成立后，主推出的中国专业互联网投资平台“KCV·红马甲”，也在随后成为监管部门重点清理的对象。去年最高峰时，KCV官网显示其累计配资总额已高达9亿元。 　　针对为何会大规模拖欠客户保证金，柯塞威方面称，配资账户穿仓（穿仓是指客户将开仓前账户上的保证金全部亏掉，且还倒欠期货公司的钱），信托公司断了端口。而当时有专家认为，穿仓带来的资金缺口可能性不大，更有可能是柯塞威故意不还或占用资金。 　　“当时认为柯塞威是上市公司，在信用上面应该不会有问题，非常信任。但没想到不到两个月时间，就变成个人所有，而我的保证金到现在还没拿到。”一位配资者无奈地向记者表示。 　　虽然柯塞威方面一直对配资者强调公司账面没有资金，但却突然有资金对匹凸匹旗下本来要清算的子公司荆门汉通以现金方式增资1亿元，且资金来源为自筹，实则让人意外。增资后，荆门汉通的注册资本增至2.5亿元。而荆门汉通的法人代表正是与柯塞威基金实际控制人为同一人--鲜言。 　　暴涨背后 　　明暗两条隐形利益链乍现 　　一面是对中小配资者资金的长期拖欠，一面是借公司转型、更名时股价暴涨，在关联公司之间进行违规操作、利益输送,鲜言背后的明暗两条隐形利益链浮出水面。 　　在多伦股份的公告中，均出现了柯塞威基金和柯塞威金融，这两家公司都在深圳注册，那么在上海记者探访的“KCV”又是哪里来的？为何匹凸匹把办公地址选在了这里呢？ 　　金茂大厦物业负责人告诉记者：“大厦38层注册的公司名称是上海鸿禧股权投资基金管理有限公司（下称上海鸿禧），并不是匹凸匹，也不是多伦实业。” 　　记者查询上海工商局资料发现，上海柯塞威股权投资基金管理有限公司（下称上海柯塞威）法人代表金星，该公司2005年就已经成立，注册地址为中国（上海）自由贸易试验区世纪大道88号4区3805室，该地址与匹凸匹38层的原注册地址一致。 　　与此同时，物业口中的上海鸿禧股权投资基金管理有限公司，成立于2005年，总部位于上海，地址为世纪大道88号金茂大厦，这亦与上海柯塞威资料完全一致。 　　上海鸿禧公司网站显示为http://www.kcv.com，点击进去则是KCV基金，且与KCV基金的产品几乎一致。可见，KCV基金实际只是上海鸿禧换了个“马甲”，上海鸿禧就是KCV的前身。同时，上海鸿禧的“KCV”与深圳柯塞威推出互联网投资平台“KCV·红马甲”的客服电话也均为400610555--原天依律师事务所热线。记者还发现，目前KCV众多工作人员也均来自上海鸿禧。 　　这就不难理解为何才成立两年的柯塞威基金，却在公开资料里宣称其已有十一年历史。其此前的公开资料显示，KCV总部位于上海，以香港国际金融中心及北京、深圳等一线城市为主。而鲜言的资本运作下，这一系列关联公司在股权和业务上实则已经融为一体。 　　在鲜言对KCV资产收购后，上海柯塞威、鸿禧股权已经正式合并，都搬进了10层。而匹凸匹表面看已经不复存在，似乎只是在工商部门变更资料时使用了KCV地址。 　　值得注意的是，上海鸿禧是鸿丰国际集团子公司，并不属于多伦股份，但其与多伦股份关系甚密。 　　早在四年前，鲜言控股的鸿丰国际曾与当时实际控制人还是李勇鸿的多伦股份签订协议，以2亿元收购多伦股份大股东多伦投资51%的股权，随后多伦股份实际控制人由李勇鸿变更为鲜言。 　　接近上海鸿禧人士透露，鲜言控制下的多伦股份与鸿丰国际及其关联公司上海鸿禧等开始一系列关联交易，甚至“暗度陈仓”将上海鸿禧变为KCV。同时，鸿丰集团介入多伦股份多个项目，其也是多伦股份地产项目--楚天城的参与者之一。 　　同时，记者发现“神奇”的李艳不仅是柯塞威基金与柯塞威金融的法人代表、北京柯塞威的执行（常务）董事、多伦股份曾经的董事兼财务总监，也曾在鸿丰集团旗下公司任职，其在鸿丰集团就早早与鲜言认识。上述接近上海鸿禧人士透露：“柯塞威基金法人代表李艳实际曾是鸿禧基金研究员。” 　　若上述关联关系属实，鲜言从李勇鸿手中收购前就已经酝酿一起起让资本市场匪夷所思的资本运作。而在去年股市复杂多变之际，鲜言涉嫌利用内幕消息交易自家股票，并存在操纵股价的嫌疑。 　　鲜言等一致行动人要进行上述操作，还离不开另一家关键公司--四川蓉记鸿丰。工商登记资料显示，四川蓉记鸿丰投资有限公司成立于2009年，法人代表为胡友斌，注册资本为2000万元，主营项目投资、房地产开发等。 　　在位于成都的四川蓉记鸿丰投资注册地址，记者并未找到公司管理层，公司员工仅称这里已经不做房地产项目。记者致电胡友斌，其手机处于无人接听状态。 　　四川蓉记鸿丰这家公司的资料并不多，其主营虽然是房地产开发，但根据表面的材料，记者未查到该公司有地产的实质性业务开展。不过记者注意到，在一则招聘网上，这家公司信息中的所属行业已在2014年从地产变更为银行、证券，所用的资料介绍竟然也是上海鸿禧的，并称自己隶属于鸿丰国际集团。去年6月，四川蓉记鸿丰曾在多家网站招聘过证券操盘手。如此看来，四川蓉记鸿丰或也是鲜言控制下企业的关联公司。 　　如若上述关系成立，鲜言在多伦股份与这家公司的利益输送上的操作痕迹则更为明显。2014年，多伦股份决定对柯塞威增资。收到多伦股份转入的投资款后，柯塞威就立即在当年11月份与四川蓉记鸿丰达成业务合作协议，并先期向蓉记鸿丰支付保证金1.96亿元。 　　很快，此笔交易遭到监管部门关注。但这笔资金去向尚未明朗，双方业务是否已经实质性开展未清楚，2015年4月份，柯塞威就以1.15亿元价格被转到鲜言个人名下。 　　受到监管部门压力，去年6月份，鲜言特别声明，其决定将1.15亿元投入到与四川蓉记鸿丰的投资咨询合作业务中，并将此款项以保证金的形式运用到具体合作项目中。同时，鲜言还以一已之力担下责任，承诺对上述合作资金投入所导致的结果负责。上述人士透露，通过多伦股份与四川蓉记鸿丰的交易，鲜言或已经寻求到对柯塞威的收购资金，而这笔资金又在鲜言对柯塞威收购后，再次回流到四川蓉记鸿丰。 　　这笔1.96亿元资金，在匹凸匹2014年年报中出现在公司1年以内的其他应收款项目中。在柯塞威被鲜言收购之后，匹凸匹并未明确说明该资金去向。公司在2015年年报中也未有解释。 　　匹凸匹及鲜言一直强调，其控股股东多伦股份、实际控制人鲜言与四川蓉记鸿丰不存在关联关系。显然这一说法难以站住脚。在上述《证券日报》记者的调查中，种种迹象都指向，四川蓉记鸿丰、深圳柯塞威、上海鸿禧与多伦股份为疑似关联方。在鲜言完全接手深圳柯塞威之前，其就疑似利用这四家公司，进行资金往来、利益输送和资本挪腾。同时，匹凸匹与蓉记鸿丰的合作模式在业内人士看来，实际就是股票和基金投资。 　　在去年，多伦股份迎来几次暴涨和大跌，这四家公司及众关联公司成为信托通道，而鲜言及其一致行动人涉嫌内部交易、操纵股价等违法违规行为。此后，鲜言及其一致行动人也因公司股价异常、不规范操作、交易案异常被被监管部门盯上，多次收到证监会的《调查通知书》。 　　今年3月17日，匹凸匹再次公告收到证监会上海监管局的《行政处罚决定书》，因未及时披露多项对外重大担保、重大诉讼事项，公司被处以40万元罚款，原董事长鲜言被处以30万元罚款，公司财务总监等也受到不同的处罚。 　　“消失”的匹凸匹迎来了与鲜言关联甚密的新大股东的进入，投资者不禁要问，鲜言到底在玩什么梗？

匹凸匹又自嗨！向关联方出售P2P公司

上市公司匹凸匹因其名字似P2P谐音而吸引市场关注，子公司匹凸匹深圳成立1年多始终未推出P2P业务，如今又被前实际控制人鲜言出资1亿元买下，一起被出售的还有其号称价值10亿的域名。 　　8月19日下午，上市公司匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司发布公告，公司以1亿元价格向匹凸匹网络科技(上海)有限公司转让子公司匹凸匹金融信息服务 (深圳)有限公司 100%股权。 　　公告提出，匹凸匹网络科技实际控制人为匹凸匹前实际控制人鲜言先生，根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定，本次交易构成关联交易;根据公司《关联交易管理制度》，本次交易须提交公司 2016 年第二次临时股东大会审议。 　　值得一提的是，上市公司匹凸匹号称价值10亿元的域名www.P2P.cn的所有者正是匹凸匹深圳。 　　根据公告，匹凸匹深圳成立于2015年5月，受行业监管政策的影响，深圳匹凸匹自成立以来，一直未正式开展P2P业务;截至2016年3月末，深圳匹凸匹累计亏损235.32万元。 　　这也意味着，鲜言出资1亿元买了一家没有实际业务并且亏损的空壳公司。而对接盘方实际控制人鲜言而言，出资1亿意在拿回P2P.cn域名。而此域名是鲜言此前任匹凸匹董事长时花500万所购买。 　　鲜言在2012年至2015年11月任匹凸匹董事长。正是在鲜言担任董事长期间，公司宣布进军互联网金融服务业务，并由多伦股份改名为匹凸匹。去年底，匹凸匹易主，五牛基金取代鲜言成为该公司实际控制人。 　　而匹凸匹此举并不意味着完全放弃其互联网金融业务。 　　公告称，鉴于互联网金融行业监管趋严，短期内无法通过该业务为公司带来收入及利润，因此匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司拟转让深圳匹凸匹100%股权，重点开展其它现有和新增业务，提高公司的盈利能力水平。 　　实际上早在7月份，匹凸匹就公告称出资5000万成立了子公司上海熠信信息科技发展有限公司。 　　匹凸匹曾发公告称，子公司上海熠信信息科技发展有限公司的经营范围为：信息技术服务，软件开发、销售及平面设计，系统集成，网络技术咨询服务，信息化平台销售及提供相关方案与服务，信息化社区建设方案提供及相关产品销售，股权投资，投资管理，投资咨询(经营范围以登记机关核准为准)。 　　上海熠信拟从事的具体业务为物流信息服务、供应链金融信息科技、区块链科技业务以及对相关项目的投资收购。也就是说，上海熠信未来极有可能发展P2P等互联网金融业务

举报信息平台将上线 可举报违法违规机构

今日（8月19日），中国互联网金融协会召开互联网金融举报信息平台开通准备培训会，会上透露，互联网金融举报信息平台已建设完成，近期即将上线，群众可通过该平台向监管机构、司法部门举报违法、违规从业机构。 培训会了邀请人民银行、银监会、证监会、保监会、工商总局、公安部相关部门和全国各省级互联网金融管理部门有关同志参加此次培训。会上协会相关部门负责人介绍了举报信息平台制度及系统建设情况，并详细讲解了举报处理流程和平台功能。 中国互联网金融协会是经国务院批准成立的国家级互联网金融行业自律组织。为保护互联网金融消费者利益，充分发挥社会监督和行业自律作用，协会自从2016年3月25日挂牌成立后，即按照国务院互联网金融风险专项整治工作的部署，承担了建设全国性的、覆盖互联网金融各类业态的举报信息平台，集中汇集整理举报线索。协会相关部门负责人表示，社会公众举报是获取互联网金融违法、违规行为线索的重要来源。平台的建设为群众举报提供了一个便捷、直接的渠道，凝聚群众力量，形成无处不在的监督网，也为监管机构和司法部门收集风险线索，查办违法、违规从业机构提供数据支持，形成对行业里的“害群之马”强大威慑力。 据悉，举报信息平台已经建设完成，各项运行准备工作就绪，将按计划上线。

未来我国理财规模仍将延续较快增长趋势

　　 理财规模持续增长 　　 一般个人客户理财余额增长迅速 　　 上市公司各季度认购理财产品额度　　 　　2015年，我国理财规模增长迅速，理财产品资金余额突破20万亿大关。展望未来，预计2016年理财增速在23%-24%左右，预计到2016年底，理财资金余额将在29万亿左右，绝对规模增量约5.5万亿左右，主要增长来源于个人理财和银行同业理财市场。其中，个人理财还将维持增长，但未来增长幅度有限，即增速将不会再维持50%这样的高速增长；同业理财仍将维持高增长，但增速比2015年明显下降；企业购买理财产品的规模不会有太大的增长，或维持2015年水平。 　　⊙中信证券 　　理财规模呈现高增长态势 　　2015年，理财规模增长迅速，理财产品资金余额突破20万亿元大关，年末达23.5万亿元，较2014年末增长56.46%，高于2014年末同比47.11%的增速。理财市场的变化是资金存量博弈和转移的结果，受股市大幅震荡影响，2015年下半年大量资金由股市回流到固定收益市场，对银行理财的需求也随之扩大，下半年银行理财的增长幅度明显快于上半年。 　　从其投资者构成来看，个人客户仍是理财产品最主要的投资群体，体现出储蓄存款理财化的趋势；其次便是机构客户，机构客户投资理财产品余额达7.2万亿元，在中债登的统计口径中，非银金融机构和公司合计为机构专属类。 　　其中，银行同业理财增速大幅提升，较2014年年末增速超过500%。2015年央行多次降准并通过其他货币政策工具释放流动性，而对于缺乏资产配置实力的中小银行来说，充裕的流动性使得“资产荒”更加明显，使得其对于资产配置能力较强的银行同业理财产品需求强烈；其次，机构客户投资理财产品的规模在2015年也有提升，经济增速下滑导致公司寻求更高的投资回报渠道、以闲置资金认购理财产品的动力增强。 　　需要说明的是，一般银行理财按销售对象分为个人、公司、同业三类，同业包括银行和其他金融机构，如证券、基金、信托、财务公司等；而在中债登的统计口径中，银行单列一类，非银金融机构和公司合计为机构专属类。接下来，我们将着重对个人理财、公司/企业理财和银行同业理财进行分析。 　　支撑未来理财规模增长的三大因素分析 　　1．个人理财市场。 　　2015年底理财产品的投资者构成情况显示，一般个人客户仍是理财产品市场第一大投资主体，占比达49.53%。一般个人客户理财余额一直保持较高速增长，2015年各季度增速均在20%以上，而在2015年下半年更是增长迅速，到年底一度达到30%的增速。 　　我国理财市场自2010年开始迅速发展，市场的认可度不断提升，对存款的分流作用也愈发明显。在2015年下半年股市大幅震荡及随后的信用风险暴露之后，投资者风险偏好回落，对于银行理财的需求上升。在利率市场化深化进程和货币宽松、利率下行的背景之下，虽然理财市场收益率也有一定回落，但存款基准利率在经历5次下调之后，存款利率降幅更大，银行理财对存款的收益率差反而走到高位，银行理财仍有较大吸引力；个人客户理财余额占住户存款比重，一直处于波动上升的趋势，到2015年末达21.32%，从存款往理财转移这个趋势看，仍有增长空间；然而我们将住户存款拆分之后，观察个人客户理财余额占活期存款的比重，在经历了2015年下半年较快的增长之后，达到了57.38%，即个人客户活期存款已“搬家”过半。 　　综上所有分析来看，个人客户投资理财市场还将维持增长，但由于活期存款已“搬家”过半，股份行存款理财化进程较快，虽然四大行目前个人理财规模占比相对较低，但是由于当前面临着资产荒和信用风险加大的交织，四大行扩张理财的主动性并不会很强，加之基数效应，预计个人理财规模未来增长幅度有限，增速将不会再维持如此高速。 　　2．公司/企业理财市场。 　　机构购买理财产品的热情也异常高涨，成为继个人客户之后理财市场的第二大投资主体。目前，更多上市公司认购更大额度的理财产品，一方面是由于经济增速下滑，实体企业的投资回报率降低，部分公司为了寻求更高的投资回报，认购理财产品的动力增强；另一方面，在利率不断下行的过程中，资质较好的上市公司融资成本也较低，不乏存在部分上市公司将融资募集的资金投向理财产品等投资工具，以获得一个更高的收益回报。 　　从2016年一季度数据来看，上市公司整体净利润情况变好，一季度上市公司认购理财产品额度1386.12亿元，同比增长23.5%。进入二季度至今，上市公司认购理财产品余额为1083.3亿元，预计二季度会低于2015年二季度1460.01亿元的认购额度。一季度上市公司认购理财产品额度较快增长，主要得益于一季度信贷的大量投放。二季度则情况完全不同，随着偿债压力上升，融资却反而减少，企业也就没有那么多富余资金来认购理财产品。从二季度情况来看，之前宽松的信贷环境和理财认购额的高增速将不可持续。 　　所以，下半年企业将资金从实体投向理财以寻求更高回报的动力将进一步减弱，预计企业购买理财的规模不会有太大的增长，或许维持在2015年水平上下浮动。 　　3．同业理财市场。 　　2014年末到2015年末，银行同业理财增长2.5万亿元，一般个人客户增长2.69万亿元，两者几乎相差无几，然而两者2014年末基数分别为0.49万亿元、4.44万亿元，同业理财同比增速达512.24%。同业理财爆发式增长的背后，首先是整体流动性较为充裕的市场环境下大量资金寻找出水口，同时与监管机构对于同业业务的监管态度和政策方向密切相关。 　　从驱动因素看，为了降低融资成本、缓解资金紧张的局面，央行在2015年采取了宽松的货币政策，多次降准降息给市场注入流动性，银行手中流动性充裕、资金充足，整体资金处于供过于求状况，大量资金急需寻找出水口。 　　同业理财规模的增长和与政策环境密切相关。尽管没有明文规定，但根据监管部门的非书面指导，不鼓励银行理财资金购买银行理财，即购买银行同业理财应是银行自营资金，计在银行同业投资项下。根据21世纪经济报道，去年已有银行突破该做法，在银行同业理财的买方中，有多少是银行理财资金，难以估算。并且，根据银监会8号文，银行理财投资非标资产，上限额度取银行上年度总资产4%和银行理财余额的35%的孰低者。如果同业理财的基础资产里有非标，银行买过来放进自己的理财资产池，穿透之后，可能非标的比例就要超标了，银行理财买理财暗藏着巨大的风险。我们认为，同业理财在接下来半年仍将有较大幅度增长，但由于基数效应和监管趋严的可能性，增速将有所下降。 　　预计2016年理财规模将延续增长趋势，但增速会回落至23%-24%左右，预计到2016年底，理财资金余额将在29万亿元左右，绝对规模增量约5.5万亿元左右，主要增长来源于个人理财和银行同业理财市场。

家族信托门槛降低仍难火 股权不动产并未纳入

家族信托真的可以帮助富豪们保住财富？记者了解到，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。虽然起投门槛降至六百万，但仍不是国内富豪化解财富传承风险的首选。 　　家族信托门槛降至六百万 　　“信托公司的家族信托业务增量近年增长不多”，民生信托风控部副总经理杨大宇向记者坦言，目前中国内地高净值人群以白手起家居多，且由于国内未开征遗产税，他们更愿意自己管理财富。另一方面，由于国内信托公司在集合信托等传统业务上的盈利空间还很大，开展财产类信托业务的积极性并不高。 　　不过，随着信托公司提倡业务转型，越来越多的信托公司开始探索家族信托业务。记者了解到，银行的家族信托门槛比较高，都要求千万资产以上。信托公司门槛相对低点，以中信信托为代表，更是推出了600万门槛的标准化家族信托产品。 　　据兴业银行私人银行部总经理薛瑞锋介绍，家族信托是一个可以解决结婚前财产规划问题的法律工具，比如高净值人士在婚前可以把个人财产放入家族信托，信托受益人设为父母和子女。但家族信托如果在婚后设立，因为婚内赚的钱都是夫妻共同财产，设立信托就需要配偶签字同意。 　　股权不动产尚未纳入 　　目前设立了家族信托的高净值富裕人士往往在婚姻和企业经营上遇到过挫折，因此在财富保全上开始反思并吸取教训。“这些客户的资产量一般都在1亿元以上，拿出10%~20%的资产设立家族信托。这和国外仍然存在思维差异，欧美国家的富人一般会将80%的资产设立离岸家族信托。” 　　不过，某上市信托公司信托经理向记者表示，虽然从理论上来说，家族信托可以保证家庭关系发生变化时资产不受损失，保证财富延续，但实际上会怎样，到目前为止内地还没有司法判决案例。 　　北京东易律师事务所合伙人许桂林律师向记者表示，总体来看，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。 　　受当前法律法规和实际操作的限制，股权和不动产目前尚未能囊括其中。或者说，即便可以纳入，税收等成本也非常高，还可能存在权属风险。

赌壳 举牌未能卖出 创势翔重仓*欣泰惨遭清盘

再过两个交易日，涉嫌IPO造假的*欣泰又将停牌，最终等来的极有可能是强制退市。与此同时，这也成为压倒曾经的私募冠军创势翔的最后一根稻草。来自多位知情人士的信息显示，由于持股比例达到10%形成“举牌”，广州市创势翔投资有限公司未被允许卖出*欣泰。前期业绩不佳加之重仓*欣泰，使得创势翔通过某信托公司发行的产品中，只要持有*欣泰的已全部清盘，其管理规模损失惨重。 　　“最后一击” 　　根据公告，预计8月23日开始起*欣泰将停牌，深交所将在停牌后十五个工作日内作出是否暂停其上市的决定。如果成行，*欣泰将成为国内第一家因IPO造假被强制退市的上市公司。与此同时，曾经的私募冠军创势翔也因为重仓*欣泰而损失惨重。 　　根据*欣泰此前的公告，创势翔曾先后两次增持*欣泰。创势翔在3月1日至3月18日期间增持*欣泰859.11万股，增持均价为13.28元；创势翔第二次增持*欣泰是在3月30日至4月20日期间，通过二级市场以均价14.02元增持*欣泰856.47万股。经过两次增持，创势翔成为*欣泰第二大股东。截至2016年4月20日，创势翔累计持有*欣泰1715.58万股，占公司总股本的10%，按照停牌前14.55元/股的价格估算，持股市值近2.5亿元。 　　正是因为举牌，使得创势翔被牢牢锁在*欣泰内。从7月12日复牌开始的30个交易日中，*欣泰从13.1元暴跌至2.83元，跌幅达78.4%，其中有16个跌停板。一位接近创势翔的知情人士透露，7月12日*欣泰复牌后，创势翔曾就能否卖出*欣泰与相关部门沟通，但最终因其举牌而未能允许。也就是说，时至今日，创势翔仍持有*欣泰股票。 　　一位知情人士透露，目前创势翔通过某信托公司发行的产品中，只要持有*欣泰的已全部清盘。该人士表示，这次清盘让创势翔的管理规模损失惨重。对于清盘原因，在一些知情人士看来，*欣泰是压倒创势翔的“最后一根稻草”。去年下半年以来，创势翔旗下多只产品业绩本身就不佳。其产品在一季度暴跌期间亏损幅度曾高达20%-30%，一度逼近清盘线，多亏此后市场反弹并震荡，保住净值。虽然在投资*欣泰前采取了分散投资的风控措施，也测算过最坏的可能，即使退市预计对每个产品的净值损失最多0.1元左右，但是考虑到净值已经较低，所以*欣泰仍然构成“最后一击”。另有知情人士透露：“其实*欣泰对创势翔产品净值的影响平均大概只有3至4个点，但由于一些投资者要求赎回，信托公司考虑到*欣泰退市将对后赎回的投资者不公平，就召开受益人大会最终决定清盘。” 　　知情人士透露，在清盘时，创势翔多只产品的净值已跌至0.7元左右。数据显示，从有限的几只有数据的产品中，一只名为“悦翔盛世基金”的持有*欣泰的产品，截至7月29日，净值仅有0.73元。 　　“踩雷”后的自救 　　*欣泰被宣布要求强制退市后，创势翔与相关渠道机构并未坐以待毙。知情人士透露，此前创势翔曾作出挽救措施，寄希望与客户沟通，等待其押中的其他重组股复牌，从而“扳回”净值。另据中国证券报记者了解到，上述创势翔产品清盘后，所持有的*欣泰股票目前作为未分配信托财产等待处理。相关信托公司已经与兴业证券(601377,股吧)取得联系，正在沟通纳入其先行赔付范围。按照兴业证券此前的公告，作为*欣泰上市的保荐机构，兴业证券计划推出5.5亿元赔付专项基金，其赔付对象标准为：自虚假陈述实施日起至揭露日（2015年7月14日）或更正日（2015年11月27日或12月10日）之前买入欣泰电气(300372,股吧)股票、且在揭露日或更正日及以后因卖出欣泰电气股票或者因持续持有的股票在扣除市场风险因素所致损失后存在亏损的投资者。不过，据知情人士透露，目前双方沟通未有进展。 　　此外，从8月2日开始，随着提出行政复议，*欣泰打开连续跌停的态势，日成交开始活跃，甚至恢复到停牌前的水平。某券商人士透露，自从出现将*欣泰作为打新股推荐的欺诈接盘短信事件后，券商已经要求所有关于*欣泰的交易必须去柜台下单，因此，散户参与的可能性较低。“不排除券商接盘，这样可以减轻赔偿。” 　　记者还获悉，创势翔的相关代销渠道中，有一家券商的代销规模达到5-10亿元，按150万/人的投资规模来算，对客户资源伤害极大。此事对公司挑选私募思路也有较大的影响，记者获悉，该券商所在渠道的分公司原来也有代销权，并且喜爱选取业绩靠前的小型私募当作“黑马”培养。然而在熊市中，这类私募表现并不尽如人意，如今分公司的代销权利已经上收到总部。 　　冠军魔咒 　　成也萧何，败也萧何。创势翔是市场上较早追逐小市值壳股票的私募基金。一位熟知其投资风格的知情人士感慨，此前创势翔豪赌壳资源的“命中率”较高，获利不浅，但最终还是栽在“赌壳”上。 　　企业信息查询系统显示，广州创势翔投资的创始人黄平已经将其持有的95%股权全部转让，种种迹象显示，这位曾经一手打造了私募冠军的投资大佬或有意退到幕后。中国基金业协会的网站信息显示，从今年7月开始，广州创势翔投资的总经理已经从黄平变成了余荣华，而在高管名称中，已经没有黄平的身影。仅在创势翔的官网上，黄平还保留着投资总监的身份。 　　这是件令人遗憾的事情。在2013年和2014年，创势翔旗下的产品创势翔1号曾连续两年位列股票策略类的收益率榜首，并号称“打破冠军魔咒”。然而如今再度陷入魔咒的泥淖。 　　业内人士认为，创势翔要东山再起，道路艰难。“这次事件对他们口碑伤害会很大，对渠道的客户伤害更大，短期可能很难再找到渠道发产品。”2007年的私募冠军新价值投资，曾在2010年一口气发行20只产品，但是在2011年因风格过于激进，遭遇业绩滑铁卢，多只产品净值腰斩，2011年-2012年仅发行2只产品。直到2014年再度做出骄人的业绩并引发关注，从2014年至今已发行31只产品。 　　多位专业人士建议，在挑选私募时，不应被冠军产品的业绩光环吸引，而是应当观察其产品整体的业绩，不应只看一年的收益，而应该看长期的投资业绩。没有长期业绩的私募，应谨慎考察。以某股份制银行的私人银行白名单为例，其要求私募必须有连续3年管理10亿元以上规模资金的记录。而某知名券商PB业务部门负责人表示，他们一般要求有3年的公开业绩，研究员还会做业绩归因分析，并且结合投资经理的从业经验和观点策略进行研究。“一家私募从尽调到发行产品周期长达半年。”该人士介绍。 　　专业人士建议，投资者在选择代销渠道时，还应该考虑代销渠道的风格。“通常来说，券商渠道的代销在零售部门，背负了经纪任务，尤其在熊市时会多发行一些短线交易多、量化交易多的私募产品。”一位代销人士透露，“银行的私行部门则更加保守，一般挑选的都是投资风格稳健的大型私募。独立第三方机构的项目储备更多，而且从尽调速度到发行产品速度很快，通常几周就能搞定，所以代销的私募产品风格多样。”

网红孵化和学生就业区别不大、网红孵化器之错

网红孵化最终结果还是接受经纪公司或者剧组的挑挑拣拣，所以本质上还是“招聘”逻辑。 不论是基于服装品牌的电商变现，还是消费娱乐化的全民直播。网红经济已经确定在这条路上越走越远，从单打独斗到体系化，网红孵化器功不可没。随着网红价值的提高，背后的孵化平台们渐渐从幕后来到台前，让我们见识了N多种的网红孵化手段，商业模式和“造星”能力。 网红变现大概有这样几种方式：自媒体，像papi酱这样的；电商，像张大奕这样的；主播，像映客、B站这样的；游戏，像斗鱼、熊猫TV这样的；演艺圈，比如西单女孩，旭日阳刚，都是先从网络爆火之后走入镜头和银幕的。 从网红最终变现的几种不方式，导致孵化平台间的差异性，总的来说，我认为，网红孵化产业链的本质是一条入口、锻造、出口的生产线逻辑。不同的平台用不同的方式获取原材料，经过加工，用不同的手法做出不同的产品，将这些产品卖向不同的对象。我今天在这篇文章里只说其中一种变现路径“演艺圈”的孵化平台商业模式。 “招聘”模式 典型的有“经纪通告平台”、“信息服务平台”等，基本逻辑就是网罗大量演艺人群成为用户，包括草根群演、三四线小明星、模特儿、戏剧学院的学生、演艺爱好者等等，帮助这些人找“通告"，即招聘信息，相当于一个垂直于演艺群体的垂直招聘平台，解决的是演员找“工作”的需求。 招聘模式看起来相当简单，做的事情也不复杂，相对而言也更加纯粹，服务用户更多“曝光"机会的需求痛点，用“通告”来吸引用户也一点儿都不难，因为一个机会带给演员的会是无限的可能性，而平台也不需要去吸引那些非演艺从业者的注意力。 “大赛“模式 通过校园海选活动，吸引大量的用户，使用户在平台上形成一定的社交体系，再挑选出一部分优质用户作为种子选手，再对这些种子选手进行自制剧内容输出，或与其他平台合作输出。 这种逻辑通路是没问题的，而且看起来用户量巨大，活跃度也还可以。但这种模式其实是非常不划算的。首先，运营这么多人的成本很大，其次，无法变现。看着热闹的一堆人不管是从能力还是各方面来说都参差不齐，除了成为种子选手，又没有其他变现方式。事实上那么多人也是食之无味，弃之可惜。 网红孵化平台核心 两种模式本质上输出的“产品”都是一样的，招聘模式是入口处的材料经过处理抛过光，打过模板，上过色的，虽然品质上有高低不同，但基本上平台只需要适当的雕刻一些花纹就够了。而大赛模式还需要从一堆毛料做起，最后得到的结果都是一样的，但成本却明显不同。 第一，网红孵化最终的结果都要接受经纪公司或者剧组的挑挑拣拣，所以本质上还是“招聘”逻辑。而作为“招聘方”而言，它需要上来就能干活，基本上不会再培养人。你是愿意从1000个生手里选呢，还是愿意从100个熟手里选呢？我想结论肯定是选熟手。所以，做熟手社区比做生手社区对于招聘方注定更有吸引力。网红平台从生手做起不是问题，但应该多在熟手上下工夫，形成熟手晋级体系，这才是王道。 第二，将种子选手比作产品，只有被更多的人看到了，才会有更多的人知道这是个好产品。如果没有大渠道传播，仅仅只是在一个校园选拔平台，或招聘平台招聘信息上传，显然是行不通的。所以不管是“通告”、“自制剧”还是去“来疯”、“映客”上直播，目的都是一样的，就是做渠道传播，随之而来的是新增粉丝流入。网红孵化和明星经纪是一样的，只有足够多的曝光度，跑足够多的龙套，才有成为大角色的可能。所以，网红孵化平台需要更多的低成本获得优质持续的传播渠道，这才是核心。而目前绝大多数网红孵化器在这些方面都是非常弱的。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

中酱兑换危机起底：陷庞氏骗局涉非法募资

导读：“成为会员、购买原始股、12%的价格溢价回购、人数在200人以上，这些因素都充分说明上海中酱的做法已经涉嫌非法募集公众资金，可能还涉及集资诈骗”，北京京师律师事务所律师吴迎成指出这些行为的实质。 “当时说2014年10月份上市，都是板上钉钉的事，结果等了一年也没有兑现”，8月中旬的一天，山西投资者王女士特地坐了凌晨12：30的飞机赶到上海，为她投向这一款来自上海中酱酒业的有关“理财产品”中那不知去向的50万讨要说法。 高昂的利润承诺、政府和大佬的站台，曾让号称 “国酒中后起之秀”的上海中酱酒业，在无数投资人面前，不断编织上市之梦。 但近日发生的一切，都意味着在自2014年以来长达两年的时间内，600多位投资者花费数十万乃至上千万购买中酱的“酩樽汇封坛酒”，并期待原始股权转换为上市红利，最终随着中酱酒业上市遥遥无期，产品兑现已成难题，投资者似也不经意中卷入了一场“庞氏骗局”。 被期待的上市 上海中酱坐落在松江工业区，5万平方米的硕大园区，砖红色的大楼崭新气派，只不过园区内几乎见不到人，“中国仁怀酱香酒文化会馆”的电子屏还在播放“买国酒、送国车”的标语，而这幢楼的5楼会议室，已经成为讨要说法的投资者的“据点”。 从2014年3月开始，数百名遍布上海、黑龙江、山西、重庆等省的投资者认购了上海中酱的封坛酒产品。 在双方签订的“酩樽汇封坛酒认购及托管服务合同”上，记者看到，投资者要先购买7万的礼品酒成为会员，才能认购10万一份的封坛酒作为原始股权。中酱承诺，这些在公司上市后可转换为相应的股份，或者在合同满一年至三年的有效期内，以不超过购买价格的12%进行溢价回购。 记者拿到一份“封坛酒认购协议及委托投资协议的整理目录”，其中660多份认购名单，签约时间最早为2013年11月5日，最晚为2014年11月25日。事实上，早在东方汇富入股上海中酱之前，这些投资者就已经和中酱签订了合同。 据投资者透露，现在所知的投资者有600多人，总金额在2亿元以上。 “2014年4月，中酱搞了一个战略合作协议，当时贵州省仁怀市副市长、吉林省政府驻上海办事处处长都来了，还有央视新闻联播的主持人”，北京投资者杨女士回忆，中酱董事长徐春淡关于半年后就上市的承诺，大人物的频频站台，让她掏了荷包，而她更坚信的是，“东方汇富创业投资管理有限公司这样的大公司也出席了”。 公开资料显示，东方汇富是国内专业的股权投资管理公司，由资本大佬阚治东带领多位国内最早从事证券、创业投资的专业人士创办。 到了2014年10月承诺的上市日期，投资者们并没有看到上海中酱作为“全国首家酒业综合商务平台”在资本市场的首秀，更为吃惊的是，2014年12月底才签约入股上海中酱的东方汇富，2015年9月悄然退出。 8月13日东方汇富表示，根据中伦律师事务所出具的尽职调查报告，中酱酒业可能存在“会员招募、封坛酒销售、将封坛酒置换上市、原始股及销售收入不入账等问题”，所以双方终止合作。 2015年9月，香港注册企业“世界银联”声称将全资收购上海中酱，计划随后搁浅。2016年1月底，香港上市公司西北实业（08258.HK)也发布了终止收购上海中酱酒业的公告，这家公司曾在2015年公告，拟以1872万元向独立第三方收购上海中酱酒业10%股权。 频频的上市未果，让不少投资者感到不安，他们希望撤回投资，但是上海中酱解释“现在公司把钱都投入到了项目中去，要想撤资，必须在上市完成之后”。 相似的深圳中酱 上海中酱的问题似乎不是先例，在此之前，一家名为深圳中酱的企业已经浮现水面。 只不过，成立于2012年9月13日的深圳中酱酒业，其有关酒业的产品2013年陷入兑换危机，2015年8月被深圳市罗湖市场监督管理局列入异常经营名单，深圳中酱董事长唐文海已无从联系。 那么，深圳中酱和上海中酱到底是什么关系呢？ 记者查阅全国工商注册信息发现，上海中酱酒业的董事长徐春淡和深圳中酱酒业的董事长唐文海，都是贵州省仁怀市中酱酒业连锁的股东。 记者联系到涉深圳中酱酒业事件的数位投资者，他们描述了与上海中酱惊人一致的宣传手法，同样吸引数百投资者，募集上千万资金，最后兑现遥遥无期，这相似的手段，相似的结局，不同的只是时间和地点。 “为什么这么多人来投资买酒，不就是想追求高额回报吗。”8月13日一位接近上海中酱酒业的知情人士透露。 据21世纪经济报道记者了解，银行定期储蓄年化率一般在3%以下，银行理财产品的年化率在5%左右，即使是收益率较高的信托产品，也在8%左右，资本的寒冬里，12%的年化率，足够吸引眼球。 8月中旬，记者在上海中酱酒业办公室见到了董事长徐春淡，但其对公司目前的经营状况一律不予回应。 这位早年在上海以收费塑料再生资源起家的企业家，获得过“2013年度十大创新浙商”奖，现在则是上海中酱、上海酩樽汇电子商务、酩樽汇资产管理等六家酩樽汇下属子公司的实际负责人。 吊诡的是投资者对上海中酱的态度相当微妙。一方面，他们急于要回本金，但同时乐于接受中酱安排的食堂和员工宿舍，有的甚至住了三四个月；另一方面，他们决口不提去法院起诉中酱的说法，理由是“我们如果不这么做，或许还能拿回来钱，如果真的这么做了，那钱根本别想拿回来”。 他们更多把矛头指向东方汇富，希望大佬为曾经的站台埋单。 8月13日东方汇富副总裁项立平明确表态，“这些投资者是在我们入股中酱酒业前签了认购协议的，和我们没有关系”。 “成为会员、购买原始股、12%的价格溢价回购、人数在200人以上，这些因素都充分说明上海中酱的做法已经涉嫌非法募集公众资金，可能还涉及集资诈骗。”8月16日北京京师律师事务所律师吴迎成指出这些行为的实质。 8月16日北京问天律师事务所主任张远忠律师也表示，“无论上海中酱上不上市，它名义上卖酒，实际上卖股权，就是一种变相公开募资的行为”。

上海浦东新区互金业态：P2P平台213家 支付20家

上海是全国的金融中心，陆家嘴是上海的金融中心，这样的版图和逻辑在更多人心中已根深蒂固。上海自贸区的建立以及演进的步伐也成为各地自贸区争相借鉴和学习的对象。那么作为陆家嘴和自贸区的属地，浦东新区在上海建设国际金融中心的背景下已经囊括了哪些金融元素? “浦东新区是全国金融要素集聚度最高、门类最齐全、交易量最大、最活跃的地区。” 上海市浦东新区金融服务局局长施海宁于2016年8月18日在2016第二届中国(上海)互联网金融峰会上指出，目前浦东新区拥有上海交易所、上海期货交易所、中国外汇交易中心、全国银行间市场、上海股权交易中心等机构，此外在2016年中国保险交易所已经落户浦东新区，不久上海国际黄金交易中心等也将落户浦东新区。 施海宁给出的数据显示，金融机构中商业银行方面，当前浦东新区拥有260家银行类机构、18家外资银行法人银行，120家外资银行分支机构和代表处。在非银行金融机构方面，共拥有交银金融租赁、招引金融租赁等8家金融租赁公司，全上海市7家汽车金融公司中有6家落户浦东新区，其中包括上汽、通用等。此外，还拥有宝钢财务等10家财务公司、华宝信托等3家信托公司、2家货币经济公司。 对于近年高速发展的互联网金融机构也蜂拥入驻浦东新区，施海宁指出，目前浦东新区共有支付机构20家，占上海所有54家支付机构的37%，占全国所有267家支付机构近8%。目前共正常运营213家P2P网络借贷平台、25家股权众筹机构、12家独立的第三方互联基金销售机构。 同时，施海宁还给出了浦东新区在保险机构方面的发展，目前，浦东新区共拥有保险机构265家，18家外资保险法人公司，全国11家航保中心中，浦东占有9席。 随着商业保险的大力发展，用户对于保险的认识逐步深化，同时在保险创新不断完善、搭界互联网这一引擎时，价格低廉、用途广泛的场景化保险更频繁地出现在了人们生活中。 上海保监局副局长李峰指出，目前互联网保险在上海三个层面获得了较快的增长。 第一，专业互联网保险方面，2013年第一家互联网保险机构众安保险落户上海，2015年实现保费收入22.83亿元，同比增长187.50%。2016年上半年保费收入达到了13.52亿元，同比增长79.85%。 第二，传统保险公司自营网络。李峰表示，目前上海有24家保险法人机构开展自营网络平台业务。2015年业务规模81.53亿元，同比增长18.39%，2016年上半年实现业务规模112.16亿元，同比增长159.85%。 第三，第三方网络平台代理。目前，上海共有18家中介法人机构开展互联网保险业务。2015年代理保费收入36亿元，同比增长170%，2016年上半年代理保费收入33亿，同比增长230%。 同时，李峰指出，上海的互联网保险在辅助政府智能转变方面已经高速提升。“上海在全国率先推出省际客车保险第三方安全检测平台，与市交通委联合推动平台运用。”李峰表示，2015年实现上海11694辆省际客车风险全覆盖，开展风险提示、跟踪监管。同年事故发生率和死亡人数同比下降36.29%，死亡人数下降81.2%。 此外，2016年6月1日，上海公安局联合保险公司推出了快处易赔APP系统，运用互联网技术加强车辆保险数据平台建设，推广保险公司提前介入交通事故人伤物损快速核保赔付。目前快处易赔APP用户101541人次，处理事件967件，平均事故处理用时6分10秒，撤离用时仅需3分49秒。

中海基金曝风险 回应投资者：自行承担

近期，证监会对基金公司的监管力度明显加大，有专家表示，这是在公募基金公司十多年高速发展后，行业风控形势严峻的必然举措。而昨日曝光的中海基金旗下一资管产品所投资的私募债违约一事，也再次验证了监管部门高压态势的必要。 　　根据媒体报道，上述资管产品是中海基金负责管理，浦发银行负责托管的名为《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》，该资管产品将全部资金投资“14中恒02”中小企业私募债，但不幸的是该债券未能如期兑付本息，目前违约已经发生半年之久，但投资者依然没有得到满意的说法。 　　中海基金一资管产品“踩雷”私募债 　　据21世纪经济报道，2014年6月投资者方力（化名）联系亲友集合了3000万元资金，购买了中海基金《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》（下称《晨星1号》），在该计划中，资产管理人为中海基金，资产托管人为浦发银行。 　　随后，晨星1号投资了中恒通（福建）机械制造有限公司2014年中小企业私募债券（第一期品种二）（下称“14中恒02”），票面利率为9.5%，债券承销商为申银万国证券（下称申万）。然而，到了2016年1月底，“14中恒02”未能如期付息。 　　2016年7月27日，在经过近半年交涉而赔付无望的情况下，方力及其亲友向上海证监局、上海银监局等举报投诉申万、中海基金及浦发银行。 　　方力表示，申万存在“夸大目标债券投资价值、许诺收益，误导投资者，对于相应风险则未予充分提示”、“隐瞒目标债券未限制个人认购的事实，规避债券合格投资者审查义务，要求方先生通过认购资管计划购买目标债券”等违规行为。 　　申万出具的“14中恒02”募集说明书、尽职调查报告显示，中恒通公司2011年度营业收入为261，245，038.31元，2012年度营业收入为277，848，413.18元，2013年仅1-9月的营业收入更是高达276，625，870.01元。 　　而在2016年8月，方先生与其他债权人一起赴闽取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证则显示，中恒通公司2012年营业收入（“本年累计销售额”）仅为104，916，367.18元，2013年全年营业收入也不过为126，158，996.73元。这与申万在上述募集说明书、尽调报告中记载的数据差距较大。 　　方力还表示，中海基金从没有对其进行投资偏好、风险承受能力的审查或评估，也未向其解释过晨星1号的合同内容，更未派员向其说明任何投资风险，“我只是签个字，也没有人给我解释里面的内容，合同当场没有给我，投资建议书之类都是后来补的。” 　　此外，在债券发生违约后，申万与中海基金均“开始逃避责任，申万说我不是他的客户，因为所有合同都是跟中海基金签的；中海基金又告诉我，应该去找申万，中海基金只是申万的通道。” 　　对此，中海基金相关负责人对媒体确认其“通道”的角色，“申万和客户先谈好，然后找到我们，我们收取千分之五的通道费。” 　　所投债券有无评级成悬念 　　方力针对中海基金的投诉函称，中海基金违反《资产管理合同》（即《晨星1号》）的各项投资限制，将3000万元全部投资于未经信用评级目标债券。而中海基金在答复函中表示，“14中恒02”于投资当日债项评级为AA，符合《合同》约定。“ 　　资料显示，“14中恒02”于2014年7月23日正式发行，票面利率9.5%，发行规模为5000万元，无评级，由中元国信信用融资担保有限公司（下称“中元国信”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 　　记者查阅募集说明书，除了担保方中元国信机构本身彼时评级为AA之外，全文并未见债券的债项评级为AA级的说法；“14中恒02”的一份《非公开转让告知书》显示，该债券未做评级。 　　“在我们的一再要求下，中海基金一份据说是申万提供给他们的产品报告表明，"主体/债项评级：无/AA"。但这份报告没有包含第三方评级机构出具的债项评级报告，中海基金也承认并没有看到过评级报告。”方力说。 　　《晨星1号》的资料显示，该专户的投资限制包括，“投资于单只债券不得超过其债券发行总量的10%”、“按成本计算，委托财产持有一家公司发行的债券不得超过委托财产资产净值20%”、“委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级（含）以上或相当于AA级（含）以上”等。但一份补充协议，却把投资比例的限制突破了。 　　根据方力签订的“补充协议一”显示，该补充协议删除了投资比例不得超过10%、20%的相关限制条款，但保留了需投资于“AA级（含）以上”债券的条款。 　　昨日，中海基金相关人士对中国网表示，中海基金的一切操作均来自于投资者签订的《资产管理合同》以及《投资建议书》的指示，且“14中恒02”于投资当日债项信用评级为AA，符合《资产管理计划》以及投资者与中海基金签订的《补充协议》中的规定，中海基金已履行了各项协议中的职责。 　　此外，中海基金内部人士称，《投资建议书》已明确投资者对资产管理人根据投资指令从事的投资行为承担完全后果，自行承担投资风险，并自行处理相关纠纷。从2016年2月“14中恒02”违约至今，申万与中海基金尚未对发行人提起诉讼。 　　中海基金十二年来发展缓慢 　　据悉，2004年3月18日成立的中海基金，至今已经有12个年头了，而该公司截至2016年6月30日管理资产规模合计301.89亿元，在同龄兄弟中垫底。 　　号外财经网(博客,微博)报道，在中海基金成立的前后半年内，还有9家基金公司成立，这9家基金公司可谓是与中海基金同龄。据wind数据显示，9家基金公司有6家资产规模超过中海基金。 　　具体来看，自中海基金成立前推半年期间成立的基金公司有三家，成立于2004年1月15日的申万菱信基金，目前资产规模为379.54亿元；成立于2003年12月9日的诺安基金(博客,微博)，最新资产规模为1048.23亿元；成立于2003年9月30日的兴业全球(340006,基金吧)基金，当前资产规模1259.76亿元。 　　自中海基金成立后退半年时间，有6家基金公司成立，除当年4月份成立的华富基金以及当年9月份成立的东吴基金，目前资产规模低于中海基金外，其余4家基金公司规模均明显超过中海基金。 　　其中，成立于2004年4月22日的光大保德信基金，最新资产规模为329.09亿元；2004年5月12日成立的上投摩根基金，目前资产规模为928.10亿元；当年6月11日成立的东方基金，目前资产规模为322.63亿元；当年7月29日成立的中银基金，目前资产规模为2508.98亿元。 　　中海基金的公募产品共有47只，基金经理人数为14人，除林翠萍一人管理一只基金外，其余13人均为“一拖多”选手。而从经验上看，管理基金超过3年以上的基金经理只有刘俊、许定晴、江小震、夏春晖、冯小波、彭海平，其余人员均在1年及以下

央行伍旭川:严格网贷和股权众筹监管要求

　　8月18日下午，第二届中国（上海）互联网金融峰会在上海国际会议中心七楼上海厅举行。面对互联网金融风险不断爆发的现实，伍旭川指出，现阶段互联网金融风险爆发的主要原因包括《指导意见》监管要求尚未完全落地，客户资金第三方存管机制未能普遍建立，现行监管体系存在不适应互联网金融行业发展的弊端，社会和行业信用体系不健全，金融消费者权益保护机制不完善等 　　他强调，针对P2P网贷和股权众筹存在风险，监管部门提出以下要求：坚守法律底线和政策红线，落实信息中介性质，不得设立资金池，不得发放贷款，不得非法集资，不得自融资保，不得承诺保本保息、期限错配、期限拆分、虚假宣传、虚假标的，不得通过虚构、夸大融资项目收益等误导投资人，除信用信息采集及核实、贷后跟踪、抵押质押等业务外，不得从事线下营销。 　　股权众筹平台不得发布虚假标的，不得自筹，不得明股实债或变相集资，ianghua对融资者、股权众筹平台的信息披露和股东权益保护，不得进行虚假陈述和误导性宣传。 　　P2P网络借贷平台和股权众筹平台未经批准不能从事资产管理、债权或股权转让、高风险证券市场配资等金融业务，规范互联网“众筹买房”等，禁止开展首付贷性质业务