银监会给银行下发网贷资金存管业务指引

困扰P2P网贷的资金存管问题，正在监管层面上获得推进。昨日，记者从相关渠道独家获悉，银监会于近日向各家银行下发了《网络借贷资金存管业务指引（征求意见稿）》（下简称“征求意见稿”）。 根据南都记者获得的全文，征求意见稿共五章26条，对于银行对接P2P资金存管业务提出了具体的要求。其中包括要求，存管银行必须在官方指定的网站公开披露包括网贷机构的交易规模、逾期率、不良率、客户数量等数据的报告。同时对于现有的资金存管模式，意见稿最具“杀伤力”的是提出“存管银行不应外包或由合作机构承担，不得委托网贷机构和第三方机构代开出借人和借款人交易结算资金账户。”在多位业内人士看来，此举意味着联合存管模式不受监管认可。 广州互联网金融协会会长方颂认为，按照征求意见稿，未来网贷的运营真实情况将掌握在银行手中，容易掌握网贷平台的真实情况，有利于有关部门对于网贷行业整体的监管。新联在线副总经理陈智诚认为，资金存管一旦落地，行业将迎来一次大规模的退出潮。主管部门的智慧在于没有直接采取牌照式的方式，而是以符合银行资金存管要求的方式给了一个较高的门槛，直接掐住网贷的命门。 备案成为P2P资金存管资质之一 从南都记者独家获取的征求意见稿全文看，意见稿对开展资金存管业务银行和网贷平台提出资质的要求。其中对于提供资金存管业务的银行提出的资质要求包括“设置专门负责网络借贷资金存管业务与运营的一级部门，部门设置能够保障存管业务运营的完整与独立；具有自主开发、自主运营且安全高效的网络借贷存管业务技术系统；具有完善的内部业务管理、运营操作、稽核监控和风险控制的相关制度；具备在全国范围内开展跨行资金清算支付的能力；以及必须申请网络借贷资金存管业务的银行业金融机构在银行业监督管理部门完成备案；和符合监管部门要求的其他条件”等六项。 广州P2P平台新联在线副总经理陈智诚对南都记者表示，目前已经开展P2P资金存管的银行中，有部分并不满足设立专门的部门以及自主开发和自主运营技术等要求。不过，广州互联网金融协会会长方颂在看完南都记者提供的意见稿后认为，这些条件对于银行而言，并不算高。“尽管当前部分银行并未对该业务设置专门的部门，但一旦银行有意愿，要达到上述要求并不难。”方颂表示。 而对于资金存管的委托人———P2P平台，意见稿提出了包括“在工商管理部门完成注册登记并领取营业执照；在工商登记注册地地方金融监管部门完成备案登记；按照通信主管部门的相关规定申请获得相应的电信业务经营许可；具备完善的内部业务管理、运营操作、稽核监控和风险控制的相关制度；监管部门要求的其他条件”等五项具体要求。“这个要求是比较高的。”方颂认为，目前全国应该没有一家平台达到上述要求，主要原因是，尽管监管多次提出网贷的备案问题，但是尚未落地，因为目前没有可实际操作的流程，而电信业务经营许可的获取也较为困难，业内获得许可的P2P平台极少。方颂表示，从这个角度看，《网络借贷资金存管业务指引》最终落地还需包括《网络借贷信息中介机构业务活动暂行管理办法》等其他文件的率先出台。 第三方联合存管不受认可 从征求意见稿看，对于现有的资金存管模式，最具杀伤力的莫过于提出：“存管银行应对客户资金履行监督责任，不应外包或由合作机构承担，不得委托网贷机构和第三方机构代开出借人和借款人交易结算资金账户。” “这意味监管对资金联合存管模式不认可，”陈智诚判断，意见稿若实施等于对第三方联合存管“判死刑”。 据悉，目前，银行与网贷平台进行资金存管合作有三种模式，分别是银行直连、直接存管和联合存管。其中，银行直连是指P2P网贷平台直接与银行开通支付结算通道，直接存管是目前平台与银行资金存管合作最常见的模式，银行一般会为平台开设存管账户、投资人和借款人的独立个人存管账户、风险备用金账户和担保公司账户。 而联合存管是“银行+第三方支付公司”联合存管模式，即银行和第三方支付公司合作，推出联合存管方案，存管行开设平台存管账号，负责用户账户监管和资金存管功能，第三方支付担任技术辅佐，提供资金结算及所需的终端设备。目前包括富友支付、汇付天下、中金支付等多家支付公司均已与多家银行开展合作推行此类资金存管模式。 业内人士接受南都记者采访时亦认为，上述要求对联合存管模式造成实际性的挑战。“根据意见稿，开户不能委托P2P平台和第三方机构，而现有的联合存管模式，开户主要依托第三方支付。”洪凯彬认为。陈智诚也指出，如果上述要求落地实施，现有的联合存管模式必须进行改造，第三方支付成为纯粹的支付通道，但实际上，银行自身就有支付的资质，无需第三方支付介入，对于第三方支付而言，如何在新的监管框架下找到自身的定位，目前较为尴尬。 银行不得捆绑销售 据悉，从去年7月18日，人民银行等十部门联合发出的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中首次提到P2P等互联网金融平台继续实施资金存管方案，到今年的互金专项整治方案再次强调P2P网贷平台选择适合条件的银行作为资金存管机构。但为完成指定动作，P2P平台纷纷寻求银行进行合作，此前一直效果不如人意。 根据盈灿咨询昨日向南都记者提供的数据，截至本周，与银行已完成资金存管系统对接的平台只有68家，占网贷平台总数量不到5%. 在方颂看来，关键原因在于银行的担忧。特别是监管细则不明确的情况下，银行担心一旦P2P平台出现风险会受到连累。而征求意见稿明显为打消银行的顾虑做了安排。 其中第十四条提到，“存管人（即银行，下同）不对网贷信息数据的真实性和准确性负责，若因委托人故意欺诈或数据发生错误导致的业务风险，由委托人承担。”第十九条规定，在网络借贷资金存管业务中，除必要的披露及监管要求外，委托人不得用“存管人”做公开营销宣传。第二十条要求：“存管人担任网络借贷资金的存管人，不应被视为对网络借贷交易以及其他相关行为提供保证或其他形式的担保。存管人不对网贷资金本金及收益予以保证或承诺，不承担资金管理运用风险，投资人须自行承担网贷投资责任和风险。” 方颂认为，上述三条分别为银行在信息准确性、增信以及最终的兑付风险上进行了“免责”，将可以打消银行的顾虑，加大银行推进网贷存管业务的意愿。 不过，也有业内人士悲观地认为，意见稿若落地，反而会削弱银行推动存管业务的积极性。因为意见稿提及银行“不得以开展存管业务为由开展捆绑销售并变相收取不合理费用”。华南一位与多家银行进行过沟通的网贷人士对南都记者表示，银行开展存管业务除了赚取一定的手续费外，更大的动力在推进资金存管的过程中可以实现拉存款和产品搭售。 影响 资金存管将令P2P经历退出潮 在记者提供上述指引意见稿后，多位业内人士判断，上述资金存管方案将令P2P行业经历一次最大规模的洗牌。而做出上述判断的主要依据是意见稿第十七条规定，存管银行应定期出具网贷机构资金存管报告，按照双方约定的报告制订标准和规范，对网贷机构客户交易结算资金的保管情况在官方指定网站进行公开披露。 根据意见稿，要求披露的报告内容应至少包括以下信息：网贷机构的交易规模、借贷余额、存管余额、借款人及出借人数量、逾期率、不良率、客户数量、平均借款期限及借款成本等。 “一旦公开上述数据，对于P2P平台而言将极大提高运营成本。”陈智诚认为，上述数据要和银行的资金数据完全匹配要求P2P平台拥有较强的内部管理流程。而行业中，不少平台会对逾期率、不良率以及交易规模等进行粉饰。一旦上述要求落地，逾期、坏账数据等没办法掩饰，为了让平台数据一如既往的好看，平台必须在风控、贷后管理、不良资产处置方面做出更大的投入，运营成本将大幅上升，必将大幅压缩盈利空间。“资金存管是监管对网贷平台要求的硬性指标。”陈智诚认为，这是平台实力的一次检验，平台自身并不想完全公开上述数据，但这是监管明确要求，因此留给大多数中小平台的就只有退出这一条路，行业将迎来一次最猛烈的退出潮。 投资建议 实现银行资金存管也不一定就安全 近期可谓是P2P对接银行资金存管的高潮期。仅本周在广深两地的P2P平台中，就有壹宝贷、珠宝贷、万盈金融等多家平台宣布上线银行存管，分别对接华兴银行、浙商银行、江西银行。 那么是否对接银行就意味着平台完全可靠呢？洪凯彬认为，资金存管制度并不是解决网贷行业的灵丹妙药，平台依然有空间进行各种灰色操作。因为银行只能看到资金流，但无法辨别项目真伪。盈灿咨询研究员王海梅提醒各位投资者，并不是签订资金存管协议的平台就一定安全，也有签订资金存管的平台出现问题情况，如徽金所和信东创赢。而且银行并不保证项目的真实性和收益。 王海梅表示，在咨询银行关于资金存管问题的时候，银行工作人员都会强调银行只是作为存管行，不保证真实安全性和收益。而且部分平台可能只是风险备用金资金存管，企图鱼目混珠，所以投资人判断是否真的资金存管还需擦亮眼睛并多方核实。另外，并不是银行资金存管真的就是安全，银行并不审核项目的真实性，只能说资金流向相对明确，避免了平台直接触碰资金的可能性，所以投资人选择平台时还是要看平台的资质情况。

网贷30万赌球输光 大二学生被父亲打骨折

在两年的时间内，福建工程学院一大二学生小彬（化名），通过网络借贷平台，借款30万元左右，用于在网络上购买彩票赌球。2日晚，得知儿子再次通过网络借贷平台借款，恨铁不成钢的父亲将儿子打成骨折，儿子报警求助。12日，记者赶往永泰，与当事人对话。 记者调查发现，网络贷款在校园内跑马圈地，贷款仅需身份证、学生证即可，无须抵押，多数父母并不知情，借款年利率超过24%。 事件 从挪用学费到刷父母卡 再到网贷一路沉沦 说起儿子，江女士（化名）刚讲一两句，眼泪就忍不住掉了下来。江女士告诉记者，去年8月，她突然收到信用卡账单，催其还款，才知道儿子小彬刷了她的卡套现，去买彩票赌球。家长才第一次知道儿子沉溺赌博。 “学费6000多元，是存在儿子持有的银行卡内，但因学校没有及时扣款，又被孩子取出。”江女士说，她一学期帮儿子交了三四次学费，都被小彬取出购买彩票。 让江女士没有想到的是，去年开始，小彬在校园接触到了网络贷款。起初小彬是拆东墙补西墙，到了最后无法偿还的账单，都汇聚到了江女士的手上。因为不忍心让唯一的儿子自生自灭，父母陆陆续续都帮儿子还上了。 昨日在医院，小彬告诉记者，自己起初并不知道网络借贷，只是找同学借钱，同学介绍了一个中介。后来他发现，这个中介不过拿着他的身份证、学生证等，到网络上借贷，还收取了他的中介费。之后小彬摸索找到了三十四家的网络借贷平台借款。 沉迷赌球 输了多少不敢算 “自己平日也打足球、篮球，对结果也猜得比较准”，小彬说，自己赌球，就是在互联网彩票网站上如“智赢500彩票店”等购买彩票。“总觉得自己就差那么一点，当长时间不中奖时，又突然中一下，让你觉得还有希望。”小彬告诉记者，到底赌输了多少钱，心里有个数，但不敢算。 “只需要身份证、学生证就可，并不需要抵押”，小彬说，除了填写自己的信息资料，也需要填写父母的信息资料。一位知情者告诉记者，这些网贷平台也深知家长多半会制止，所以他们验证学生父母身份和电话真假的方法也很巧妙，一般是打电话过去询问对方是不是某某同学的父母，说有一份快递之类的话，绝对不会提到贷款的事情。小彬说，这些平台在对借款人的信用审核上也并不严格，无需任何抵押，不看信用记录，仅强调贷款便利性和低门槛。在借款人逾期无法偿还的情况下，平台就会联系家长。 被父暴打 儿子报警称“家暴” “网络借贷的钱，都被儿子用于网络赌球”，江女士说，一两年来，儿子从网络借贷了三十余万元，用于赌博。江女士的丈夫是个急性子，得知后也曾多次动手打儿子，而儿子也曾下跪保证，不再网络赌球，不再网络借贷。 8月2日，家人再次发现小彬从网络借贷平台借贷了700元。家人认为又被小彬拿去赌球，恨铁不成钢的小彬父亲气极，拿起棍子暴打小彬近半个小时。 这场家庭纷争，以小彬拨打110报警称“遭遇家暴”而结束。江女士哭着说，夫妻俩均是从农村出来的，月收入不过数千元。小彬从小到大，都是夫妻俩的骄傲，但现在，因为网络借贷，一切都变了。 闻讯赶到的叔叔将小彬送到了永泰县医院救治，医生诊断左手手臂骨折。昨日，记者在骨科病房看到，小彬双腿仍大面积淤青，左手骨折的手臂被固定。 调查 学生借款额度 数千元至2万不等 记者昨日也到福建师范大学、福建农林大学、福建工程学院、福州职业技术学院等高校进行随机采访，不少学生坦言自己身边有使用网络借贷的。 记者梳理发现，花样繁多的学生网贷途径大概有三类：一是单纯的P2P贷款平台，比如名校贷、我来贷等；二是学生分期购物网站，如趣分期等；三是京东、淘宝等电商平台提供的信贷业务。尽管学生并没有很强的偿还能力，但学生的借款额度甚至可以达到2万元。 在福州高校，很多网络借贷中介成立了QQ群，专门向大学生发放贷款。而加入这些群，必须要出示学生证，甚至提供辅导员的电话号码等信息。记者辗转进入到“福州大学生贷款群”后，发现该群已近满员，不同的网友在群里不间断发送各种借贷信息，指明仅向大学生发放。根据学历不同，贷款额度有差别：专科生最高贷款6000元；本科生最高有1万元的贷款额度；研究生则可贷2万元。贷款最快1小时内到账。而文末还不忘附带“另招实力代理，成功一单50元”。 福建工程学院一位不愿具名的老师告诉记者，目前学生中使用借贷的的确不少。虽也曾劝导学生网贷风险比较高，但是从学校的角度，没有更好的办法进行制止。 年利率超24% 业界称暗藏高风险 记者发现，校园网贷虽然手续简单，其利息却相当高。各网贷平台规则都由自己制定，手续费、服务费、利息也不一样，暗藏陷阱。 采访中，小彬告诉记者，一次在借贷宝平台借款2600元，但是扣除各项开支后，自己最后到手的是1000元。30天左右的时间，最后还款超过3500元。而在江女士的还款记录上，记者也发现，借贷宝平台注明的年利率达到了24%。而江女士表示，加上各种费用，实际利息超过24%。 记者了解到，即便是在签订贷款申请时，有的申请人还需要缴纳贷款额20%的费用作为押金，如果按时还款，押金会悉数归还，如果逾期还款超过24小时，押金将被扣除。 学生还款一旦逾期，随之而来的“利滚利”更是惊人。“名校贷”会每天收取逾期未还金额的0.5%作为违约金，“趣分期”则每天收取贷款金额的1%，有的公司甚至会每天收取贷款金额的7%至8%作为违约金。 福建省银行业协会相关负责人告诉记者，大学生仍然缺乏成熟的理财观和消费观，而且偿还能力欠佳，校园网贷风险较大。 一位高校相关负责人告诉记者，校方也在密切关注此类现象，并以电话、短信、网络、校园广播等形式向学生发布预警提示信息，但有效的手段不多。建议有关部门加强监管，规范网络借贷平台，一方面应严格审核借贷平台资质，提高贷款公司的准入门槛；另一方面，要限制网络贷款的利率，特别是针对大学生的网络借贷利率不能高于一定水平。

90后老板操纵贤贤贷 假借P2P自融被捕

去年，网络上出现了一个叫“贤贤贷”的网络融资平台，该平台显示融资额高达2亿多元，骗取全国27个省份超过万名投资者注册，最终有200多名投资者被骗200多万元。 而这平台的幕后操纵者，竟是龙岩90后江某。 日前，龙岩连城县检察院以涉嫌非法吸收公众存款罪依法批准逮捕犯罪嫌疑人江某。 注册假公司 90后“老板”风光无限 在其它人看来，90后的江某风光无限，他年轻有为，有车有房，还有多家注册千万元的公司，手下员工多达20多人。 原来，2015年3月起，江某先后以自己和他人的名义注册成立“龙岩市贤贤贷网络投资有限公司”、“龙岩市好运财富网络投资有限公司”和“龙岩市好运信息科技有限公司”。 同年10月，江某虚构了“连城县昌盛石英矿业有限公司”等虚假投资标的，并将“连城县昌盛石英矿业有限公司”的营业执照等材料挂在“贤贤贷”平台上进行融资。 为吸引更多的投资人，江某在2015年3月修订公司章程，变更“贤贤贷”的注册资金为5000万元，随后又向他人借款2000万元注入公司，随即将公司存款情况发布于平台。而达到目的后，江某一天后将2000万元撤资。 承诺高额回报 骗取万余投资者注册 同时，江某还想到了用丰厚的经济回报做诱饵。该平台向投资者承诺投资时间越长，收益率越高。一般投资一个月年收益率为12%，投资3个月则高达18%。 为鼓励客户推荐其他人进来投资，投资人投资1万元（投资时间必须在三个月以上），推荐人就有50元的奖励，投资人投资2万元，推荐人就有100元的奖励，以此递增。 此外，在公司运营期间，江某雇请了20多个员工，前期专门为公司后台刷交易金额，将融资金额刷到2亿多元。同时通过网络平台、电视栏目等方式为公司进行宣传，待吸引了大批投资者后，员工就开始通过固定电话和QQ聊天方式联系投资者。 通过这样的方式，江某的“贤贤贷”融资平台在上线不久后，就吸引了超过万名的注册者。 不过，“贤贤贷”这种高回报的融资平台，撑了不久后就出现资金链断裂，于2015年11月30日发布清盘公告。该平台承诺同年12月处理投资总额的10%，分4个月返还投资人的投资款。 但是投资人12月份按10%的限额进行操作仍无法提现，账户提现资金被冻结。随后，众多投资人通过组建QQ维权群进行维权。 很快，龙岩警方介入调查。 涉嫌集资诈骗 受害者遍布27省 警方发现，江某的“贤贤贷”平台涉嫌集资诈骗。 原来，江某是靠着美化公司财力、注册多个网络融资平台、虚构投资标的、高额回报及投资奖励等方式骗取投资人信任，转手再将投资人投资的钱用于投资自己经营的“一元就够”的平台去赚钱，从而实现假借P2P理财形式为自己融资用于运作其他项目。 其中，一名投资受害者称，其通过一个叫匹诺曹（也是受害人之一）的人，在2015年12月加入了“贤贤贷”平台。该受害者前后在“贤贤贷”平台进行投资，共计18万元。 该受害者称，当初听到18%的年收益一下子就心动了，一开始也有过担心，但看很多人都投了，再看着账户内一天天增长起来的收益，心里就踏实了。不承想，该受害者想再放一个月时，投资平台就出事了。 据统计，在“贤贤贷”平台注册的10000余名人员，分布于全国27个省份，分布各个年龄层、社会的各个职业。目前，经侦查人员核实投资人具体身份信息的有239名，累计被骗金额达200余万元。

P2P新三板股权质押风险 10家P2P对接

10家P2P对接股权质押资产端 质押率最高50%接近银行水平 资产荒让许多互联网金融平台将“搜索”的目光投得更远，新三板企业股权质押融资就是其中的一个方向。数据统计，目前对接新三板股权质押资产端的P2P平台仅10家，其中恒普金融、168理财网、聚金资本和抱财网较为典型。 　　在这4家平台中，恒普金融做的规模最大。截至今年8月12日，其网站显示平台累计成交金额为13.6亿元，累计收益金额为1834.65万元。记者统计数据发现，今年以来截至8月9日，新三板共有31笔股权质押给了恒普金融所隶属的北京恒泰普惠信息服务有限公司。值得注意的是，虽然恒普金融的项目均有股权质押作担保且设有补仓线，但仍受到新三板企业风险波及。 　　因此，有业内人士在接受本报记者采访时表示，做新三板股权质押融资的互联网金融平台，为应对这种股价迅速下跌的情况，平台一方面应设有风险警戒线，一旦股票跌幅达到一定程度时 ，就立马采取措施，而不是等爆仓或者平仓后处理；另一方面，在进行股权质押时，平台应严格核查企业，对其股权进行准确估值，且融资金额最好不要超过其估值的一定比例，整体质押率最好不要超过40%。 　　公司所属行业分布较广 　　流通股质押率高至50% 　　资料显示，恒普金融公司成立于2015年，注册资本1000万元，为恒泰证券旗下成员。恒普金融主要业务为新三板及沪深A股股权质押融资，截至8月12日，网站显示平台累计成交金额为13.6亿元，注册用户为17004人，累计收益金额为1834.65万元。 　　从恒普金融发布的标的来看，项目期限多为6个月或12个月，少数标的期限为24个月或100天，而年化收益率则从5.5%到8.2%不等。据本报记者观察，在平台上质押股权进行融资的新三板公司所属行业较为广泛，包括农业、零售业、医药制造业、土木工程建筑业等。 　　数据显示，“以恒普金融公布的质押率来看，按挂牌公司20日均价计算，其提供给流通股的质押率能高至50%，这一质押率已接近大部分银行为新三板企业提供的最高质押率水平；而对于限售股质押率基本在30%以下。” 　　以平台近期发布的“新三板-公准股份-质押-602191”标的为例，该项目金额为6000万元，项目期限为12个月，年化收益率为6.5%。借款描述显示：该公司股权性质为流通股，截至2015年12月31日，公司总资产7.5亿元，营业收入11.96亿元，净利润为1.08亿元，每股净资产7.07元，每股收益1.17元。质押率则显示，每股融资1.42元，按照每股净资产（2015年报除权）3.07元计，质押率46%；按照近20日均价4.009元（2016/5/31)计，质押率35%。同时，平台还给出了风险措施，一条为借款人以其所持有的公准股份流通股质押作担保，并且该项目设置了补仓线为160%，即补仓价格为1.42×160%=2.27元。 　　新三板企业风险爆发 　　公司股价跌破质押价 　　虽然恒普金融的项目均有股权质押作担保，同时也根据股价设置补仓线。但是面对新三板企业突然爆发风险，也难免受到波及。早在今年年初，华龙证券表示，在对枫盛阳进行持续督导过程中，发现该公司股价在2016年2月25日较前日下跌16.26%后，26日继续下跌10.29%。对此，华龙证券通过多重沟通方式联系枫盛阳相关人员却未获得有效信息。事实上，自去年4月16日由协议转让方式转为做市转让方式后，枫盛阳股价走势一直异常。当日，枫盛阳股价为20.88元，随后一路下跌，在今年春节后股价已跌至2.81元，跌幅近90%。 　　枫盛阳事件的爆发也让恒普金融受到牵连。在今年1月5日，恒普金融发布名为 “新三板-枫盛阳-质押-512091”的项目。据项目基本信息显示，借款人系天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司股东，以其持有的1000万股股权作质押，借款金额为3000万元，借款期限6个月，起投金额为100万元，预期年化收益率8.1%。 　　该项目预还款日期为2016年7月5日。质押股票作价3元/股。恒普金融网站信息显示，共有两位投资人，分别投资了1000万元和2000万元。 该项目风控措施显示，项目设置补仓线为4.80元。不过，2016年2月4日，枫盛阳股价报收4.65元已跌破补仓线。而据本报记者查询，还款日当天即7月5日枫盛阳股价报收1.65元，已远远低于补仓线。目前，该项目是否还款完成在网站上并无显示。 　　前述业内人士对记者表示，互联网金融在开展新三板股权质押融资业务时有几个方面尤其需要注意：第一，什么样的或者说什么类型的新三板企业可以融资；第二，产品最大融资金额应采取限制；第三，风控团队应对这种融资企业如何建立其特有的风控手段，以保证资金安全。

财产信托：没钱也可以设立的信托

对于可以投资理财的资金信托，人们可能比较熟悉，但对于财产信托则比较陌生。在我国的信托实践中，根据信托资产来源划分，信托可分为单一资金信托、集合资金信托和管理财产信托。“在这个统计口径下，财产信托就是与资金信托对应的信托类型，是指以资金以外的财产（包括资金以外的动产、不动产以及财产权利）设立的信托统称为财产信托。”百瑞信托博士后科研工作站研究员陈进说。 　　一般而言，财产包括动产和不动产，资金属于特殊的动产。《中华人民共和国信托法》中有相应规定，设立信托，必须有确定的信托财产，并且该信托财产是委托人合法所有的财产，包括合法的财产权利。所以，能够设立信托的财产是委托人合法所有的财产以及财产权利，这需要首先予以明确。“从法律视角看，委托人合法拥有的房屋等不动产，字画、珠宝等动产，以及股权、债权、知识产权等财产权利都可以设立财产信托。”陈进说。 　　网贷财经分析师说，实践中，信托公司开展的信贷资产证券化业务本质上就是以债权为信托财产的财产信托。 　　据了解，目前我国财产信托业务已有一定规模。根据中国信托业协会披露的数据显示，截至今年1季度末，信托业管理财产信托占比为10.43%，较去年同期提升了3.81个百分点。中信信托、北京信托、中诚信托、平安信托等多家信托公司都推出了财产信托业务，有的信托公司财产信托的占比还比较高。 　　那么，财产信托可以起到什么作用呢？曾有业内专家举过这样一个例子，一对青年男女准备结婚，需要界定婚前财产，即便通过公证，但并没有解决婚前财产在婚后的收益怎么算的问题。如果把婚前财产成立一个信托，基于信托账户的独立性和风险隔离等特点，和婚后的收入就没有直接关系。 　　因为，当委托人的财产纳入信托后，该部分财产的法定所有权已从委托人名下转移到受托人即信托公司名下，信托公司以受托人身份代为持有，并按照委托人的意愿处置，同时信托财产与属于信托公司的固有财产也有所区别，从而实现财产隔离。 　　“财产信托可以对委托人拥有的股权、房产以及收藏品等以信托方式管理，实现财产保护、传承等多重目的。”陈进说，对于财产信托的委托人来说，财产信托表明信托已从理财工具开始向财富管理和传承工具过渡。从国外经验看，财产信托与家族财富管理、慈善信托密切相连。 不过，在实践中，设立财产信托还面临一些问题，比如信托财产登记。按照信托法的规定，对于信托财产，有关法律、行政法规规定应当办理登记手续的，须依法办理信托登记。未依照前款规定办理信托登记的，应当补办登记手续；不补办的，该信托不产生效力。 　　“目前我国并无如何办理信托财产登记的相关规定。”陈进说，实际上，在我国法律体系中，房产等不动产、专利须办理登记手续，其余财产转移无需办理登记手续或者登记并非生效要件。 　　除了信托登记制度外，税收制度对于财产信托的开展也有一些影响。陈进说，以股权信托为例，虽然不存在登记上的障碍，但由于我国不承认非交易性过户，将股权放入信托需交易过户，委托人要承担高额的税负。 　　总之，设立财产信托目前有利有弊，需要综合衡量。业内人士认为，从行业发展看，基于推进信托向本源业务转型以及探寻新的业务模式，财产信托规模和占比将会持续增长。

银行理财产品预期收益再创新低 进入3时代

数据显示，7月银行理财产品的平均预期收益率为3.76%，环比下降了0.02个百分点。其中，保证收益类理财产品平均预期收益率为3.12%，保本浮动收益类理财产品平均预期收益率为3.24%，非保本浮动收益类理财产品平均预期收益率4.02%。 从理财产品发行量来看，7月份，国内银行理财产品发行量8881款，较6月份增加了120款，涨幅为1.37%。其中人民币理财产品8706款，上升1.4%；外币理财产品175款，与上月持平。值得注意的是，7月份发行的理财产品中，短期产品发行量减少，其中3个月（含）以内理财产品发行量为3569款，占比40.6%，占比较上个月下降了1.4个百分点。 “银行理财产品收益率下行或成为常态，短期内低利率时代并不会结束，银行理财产品收益仍会小幅下跌，所以建议投资者投资一些中长期理财产品，提前锁定收益。”业内人士说。

定制游将成未来主流，B2B 搜索平台分析

当商旅进入休闲度假游时代，跟团游跨入自由行时代，在这种变革中，在线旅游的趋势将是什么？变革会产生在哪些地方？新的巨头何时诞生？但事实上，互联网浪潮还在按照三年一个周期演进，旅游行业却像是陷入了一个怪圈——伴随旅游GDP的增长，携程去哪儿途牛同程相继亏损，线下旅行社死伤一片，创业公司A轮B轮甚至C轮死……燎原之中，或许顺势而为的初创公司才能浴火而生。本文来自蘑菇旅行创始人兼前酷讯CEO张海军的分享，供各位投资人参考。 进入不跟团的自由行时代，未来无非两种旅游形式： 一种是自己做攻略的人，一般就是那些有动手能力、知道该去哪些地方买产品的年轻人、背包客，针对这部分人把货集中起来卖就好了这种模式已经是携程去哪儿的天下，况且后面还有一个美团，这种相对标准化、成熟的标品市场，创业公司很难有机会了。 再一种就是定制游，这是针对没有精力或能力的人群，抑或是想要玩儿得更个性化的主题旅游，一般是以熟人小单团的形式，比如家庭、朋友、企业奖励出游等，中国人对此的需求会逐渐增多。在重服务市场，大公司（平台）是没有优势的，服务更看重个人的价值，未来机构的作用也可能弱化（形成个人品牌等更小的单位）。一家定制旅游公司辐射的人群有限，通过服务去建立忠诚度和稳定客源。 循着这样的思路，未来旅游行业则会是一个纺锤体，中间是以定制游为大头，两端分别是自助游和跟团游。那么现在我们站到定制游这个板块来看，它的业务本质是什么呢？我认为是服务和供应链。 前面提到，服务是要靠人去完成的，用户的旅游需求不仅复杂，大多数时候还很模糊，即便是技术，到今天机器学习也远达不到模糊需求解析，因此在现阶段，最佳的方式还是通过专业的旅游从业人员去做沟通，（当然也会需要技术辅助，但更像是CRM管理，和上下文所说的技术有区隔），把用户的需求量化成可行的方案。 方案到最后的交易闭环需要供应链来实现，对接包括机票、酒店、景点门票、娱乐项目等多个类目，尤其是要实现海量数据的无缝直连、实时对接，则需要强大的技术来搭建这一“通道”。旅行社专注做服务，我们未来要扮演的就是这样一道基础设施，打造技术型供应链，做中小旅行社、定制旅游公司等的送水人。 蘑菇旅行目前只做出境游市场，先切了酒店B2B领域。平台的两边，一边是供应商，包括国外的大型酒店分销商，比如HotelBeds、GTA、Tourico，同时也接入了一些大中型酒店品牌，未来也会有小型、单体酒店进来；而另一边，主要面向是线下旅行社、定制旅游公司，张海军称，以后也不排除接到OTA平台。 供应商这边要解决的，主要是数据统一性问题。 各个供应商给到的数据形式各不同、质量也参差不齐，如何定义一个酒店，不同的供应商/酒店都会给出来不同的参数，即便是同一个酒店，从不同渠道而来都会有差异，蘑菇旅行要做的就是要识别并“清洗”这些数据，最后当采购方在平台上面搜索的时候，蘑菇旅行能祭出价格最便宜的那个渠道。 而在采购端的挑战主要有两方面，一是稳定的查价速度、减少查价误差，二是方案最优解。 前面提到酒店数据异构严重，“吐出”查询结果则时长时短，有的能达到几十秒，但蘑菇旅行要做到的是3秒就能把数据图给到采购方。另一方面，查价误差和连接酒店库存的形式有关，如果是跟一些批发商、包房商合作实现库存直连，那么采购方查价时跳出来的就会是实时价格，蘑菇旅行能够做到秒级确认，张海军说。但还有一种方式是协议价，这是酒店根据自身的收益管理系统，决定留多少房间给到平台，这个批发价会随着量的变化而改变，蘑菇旅行也要把这个变量纳入到价格计算中去，缩短延时、减少误差。 方案最优解是说帮服务人员提高决策效率，打个比方，服务人员拿到一个订单是说“7个成年人、2个小孩，要定市中心的酒店……”，那么他要自己去组合“定哪个酒店、要怎么安排房间……”，如果组合一遇到酒店没房，又得要换个组合再试，这种手工化的方式太落后了，蘑菇旅行能实现的是，输入人数、需求等条件，平台就能穷举出不同方案，从优到次排列，服务人员一次下单搞定。 总结来说就是：复杂的服务人来做，穷举归技术。 标品市场已经发展相对成熟，进入寡头竞争，但在个性化分明的自由行市场，未来大部分流量都是分散的，定制旅游公司遍地开花，无所谓一家独大。不过他们背后的供应链是具有规模效应的，这就意味着B2B市场将会迎来淘汰赛。 过去两年内，旅游B2B领域燃起了些火花，在用户体验倒逼供应链升级的趋势下，资本和行业也都曾看好这个跑道——酒店B2B领域走出了好巧网、泰坦云、道旅、蜘蛛旅游等等，并逐渐向全品类B2B延伸；机票B2B领域的世界玖玖，在早期凭借众信的资源快速起量，而后也出现了技术驱动的PKfare功夫旅行、Trafree自由飞跃、Keyfare奇飞网等等；碎片化产品B2B出现了诸如力行网络、欢逃游、乐派网等平台，但不可否认，他们都还存在产品覆盖不全的硬伤。相对而言，较为传统的综合旅游分销平台，比如匹匹扣旅游圈、八爪鱼等，可能还处于低买高卖的生意模式。 单就看酒店B2B其实就不少玩家了，在同一片矿地开垦，致胜的最终还是技术。本来就是同样的原料，如果大家采出来的还是一样的矿，那无疑只能打价格战。旅游行业烧钱不光只在C端，很长一段时间B2B平台也靠补贴拉拢上下游，如果有一家的技术能够提高采矿效率，采出来的东西质量更高，那就不存在粗暴的价格竞争了。 这种技术导向，可以算是承自酷讯的一种“惯性”。 作为曾经酷讯的掌舵人，我带领这家公司走过2011年-2012年的巅峰期，那时的酷讯是能和去哪儿相抗衡的技术派。并且早在2012年前后就已经开始探索度假业务，当时有了成型的想法，也意识到未来更个性、更长尾的趋势。所以后来酷讯系背景的旅游创业公司，像六人游做定制、游谱旅行做攻略分享，也都是一脉相乘，在大趋势之下，各个方向都可能是机会，只是我们选择比较苦的事儿。 不过，酷讯是蛮失败的例子，这种失败是时代机遇的失败，也是我个人的失败。我原以为有钱、有技术、有能力，还有全球视野和资源的东家能够助公司一臂之力，但事实却是“作茧自缚”，那时所有竞争对手大举投入，但TripAdvisor却没放手让酷讯跑起来。错误的预期让酷讯跌出一线，而后越来越多人只知去哪儿，不知酷讯，直到2014年它再被卖给新美大。 在酷讯阶段我犯的错误是对战略的理解，那个时候还是想着怎么将产品、业务做得更好，但当你真正做到CEO的位置上的时候，其实更多是看方向，做资源的配置，决定什么时候该赌，什么时候all in，学习突破在细节和执行上的事情，更多去想战略层面的东西。而最终选择离开酷讯再创业，是想去做成一件事儿，人生真正的价值在于你参与、创造并实现了一件有价值的事儿，能够为此努力和奋斗。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

花样重组被封杀 私募入主+重组模式陷入穷途

随着监管部门对重组上市审核的进一步收紧，加上对私募类大股东资金杠杆的强化监管，私募入主并主导资本运作的空间越来越小。 　　监管利剑之下，“类借壳”模式走向末路。近期，金刚玻璃、申科股份两个极具典型性的“类借壳”案例相继折戟，意味着监管层对此类花样重组的审核尺度已然收紧。 　　值得注意的是，金刚玻璃、申科股份重组方案的主导者，均是此前掷下重金收购上市公司大量股份的私募资本。有资深投行人士对上证报记者表示：“随着监管部门对重组上市审核的进一步收紧，加上对私募类大股东资金杠杆的强化监管，私募入主并主导资本运作的空间越来越小。” 　　那么，在骤变的监管风向之下，当“入主+重组”的套利盘算已难遂愿，这些私募大佬又将如何善后？ 　　花样重组遭封杀 　　金刚玻璃10日晚间公告，公司重组事项未获证监会审核通过。监管部门的理由是：标的公司盈利预测可实现性及评估参数预测合理性披露不充分，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四条相关规定。“金刚玻璃重组被否的原因，除了标的资产成色不足外，该方案规避重组上市（即借壳）的痕迹相当明显，而创业板不得重组上市是一条监管红线。”关注该方案的一位投行人士对上证报记者说：“一旦开了这道口子，很可能会引起其他创业板公司效仿。” 　　金刚玻璃“易主+重组”全链条运作的操盘手，是私募新价值投资的掌舵人罗伟广。去年9月，在金刚玻璃停牌期间，罗伟广受让公司9.86%股份成为第二大股东；今年1月，罗伟广再度定向受让1.38%股份，晋升为金刚玻璃第一大股东及实际控制人。金刚玻璃本次重组，拟以14.53元每股向罗伟广、前海喜诺、至尚投资发行股份，购买其合计持有的喜诺科技100%股份，以间接持有OMG新加坡64%股权；另向罗伟广控制的纳兰德基金发行股份，购买其持有的OMG新加坡剩余36%股权。同时，拟以20.14元每股向罗伟广等对象发行股份募集配套资金不超过6亿元。 　　此前，市场质疑的是，标的公司OMG新加坡是一家多媒体传输解决方案提供商，本次估值高达30亿元，但其历年业绩并不出彩。而罗伟广及纳兰德基金所持OMG新加坡股份为去年突击入股所得。更关键的是，这个量身订制的重组方案有意避开创业板不得重组上市的红线，招致交易所的问询。有意思的是，在今年3月的一次私募论坛上，罗伟广还做了题为《一级请客、二级埋单》的演讲，提出并购价值就在于一二级联动，因为“包赚不赔”。 　　两周前，申科股份的重组也铩羽而归，被否理由直接指向重组上市。监管部门认为，本次交易完成后上市公司实际控制人认定依据披露不充分，标的公司交易作价与历次股权转让定价差异合理性披露不充分。 　　申科股份的重组主导者是华创易盛。今年2月，华创易盛受让申科股份13.76%的股份，成为第二大股东。随后推出的重组方案显示，公司拟作价21亿元收购紫博蓝网络100%股权，同时配套募集21亿元资金，其中15亿元由华创易盛包揽。重组完成后，华创易盛的持股比例将升至29.06%，成为控股股东。 　　不难发现，上述重组案例都是经过精密设计的“一揽子”方案，即私募先购买上市公司股份获取重组主导权，再注入其已参股资产或参与配套募资，获得双重套利，且重组后私募仍掌握上市公司控制权，增添了后续资本运作的想象空间。在金刚玻璃的重组中，罗伟广的利益链更加复杂，其不仅入主上市公司，还突击入股标的公司，且又计划参与配套募资。 　　“重组上市的新规还没正式出台，按照新老划断原则，上述两个方案应该是沿用此前的审核标准。”前述投行人士表示，但从这两个案例的审核结果看，监管部门对重组上市的审核已经收紧了。 　　“烂尾”重组残局如何收拾 　　生不逢时。事实上，就在数月之前，私募“入主+重组”的运作模式仍有成功闯关者。 　　5月20日，升华拜克重组二次上会，终获并购重组委放行。据方案，公司拟以16亿元的价格收购网游公司炎龙科技100%股权，并配套募集资金不超过15亿元。该方案的操刀者为私募背景的沈培今，其于2015年6月协议受让升华拜克15%的股份，成为控股股东。值得一提的是，沈培今出资15亿元独揽了本次重组的配套募资，对应发行价仅4.02元每股，既摊薄了其持股成本，又稳固了控股权。“这样的方案如果现在上会，通过的几率很小。”投行人士指出。 　　监管风向骤变，打乱了私募资本运作的阵脚。以申科股份为例，今年2月华创易盛出资7.5亿元受让上市公司股权时，转让单价高达36.33元每股，比停牌前股价18.88元高出92%。但因申科股份重组配套募资的发行价仅15.51元每股，华创易盛出资15亿元参与认购后，成本将大幅摊薄，可立马变成浮盈状态。如今重组被否，华创易盛的如意算盘落空。 　　无独有偶，私募大佬陈海昌也在ST狮头重组一役中受挫。ST狮头原拟以支付现金方式向上海纳克和潞安煤基油购买潞安纳克100%股权。此前，ST狮头控股股东狮头集团已将其持有的22.94%的上市公司股权协议转让给海融天、潞安工程。其中，海融天与上海纳克的实际控制人都为陈海昌。然而，尽管该方案以现金收购方式规避严苛审核，却难以摆脱重组上市嫌疑，最终只好放弃重组。 　　投资者关注的是，在量身订制的“一揽子”方案遇挫之后，私募大佬将如何收拾“烂尾”重组？ 　　“重组上市新规发布在即，且监管层明确要抑制投机炒壳，对‘类借壳’重组审核趋严已成必然，未来的资本运作空间大幅压缩。另外，私募‘入主+重组’的模式几乎都嵌套了高杠杆的融资方案，在‘去杠杆’的监管基调下，此类模式明显不会受到监管层鼓励。”投行人士对记者表示。 　　不过，也有市场人士对记者表示：“这些私募付出了高昂的资金成本，手握大量上市公司股份，仍存在很强的资本运作动力。”记者注意到，将杠杆运用到极致的是申科股份的重组操盘方华创易盛，该公司的认缴出资额达35亿元，而其GP（有限合伙人）华创融金出资额仅100元。按原计划，本次重组完成后，华创融金的控制人钟声将成为申科股份新的实际控制人。

公安通报融资城案：1166名投资人损失9.32亿

昨日下午，记者从南山公安机关获悉，在社会上引起巨大影响的深圳融资城网络服务中心有限公司涉嫌非法吸收公众存款案，经公安机关历时半年多的调查取证，对董某等29名犯罪嫌疑人涉嫌非法吸收公众存款、集资诈骗、擅自发行股票等基本犯罪事实已经查明，并于近期正式移送南山区人民检察院审查起诉。 深圳融资城网络服务中心有限公司注册于2009年3月27日，是一家成立较早开展类P2P借贷业务的网络平台。从去年开始，频频被曝出巨额投资项目本息无法兑付，且该公司依旧正常运作。今年1月15日，南山公安分局成立专案组依法对其进行立案侦查，1月18日凌晨，南山公安分局组织二百余名警力，对主要涉案犯罪嫌疑人进行统一抓捕行动，先后抓获犯罪嫌疑人董某等32人，并采取强制措施。经提请南山区人民检察院批准逮捕，董某等28名犯罪嫌疑人以涉嫌非法吸收公众存款等罪名被批准并执行逮捕。 经公安侦查部门查明：从2009年初至2016年1月份，以董某为首的犯罪集团，在未经国家金融主管部门批准的情况下，利用融资城平台，从事公开吸收、募集资金、股权上市等业务。以投资理财、投资入股等方式，承诺高额稳定回报。该公司以新还旧、截留投资款、发布虚假项目等手段，非法吸收五千余名投资人投资款(本金)约人民币49亿元。 2013年9月，融资城对外宣称要在美国上市，面向广大投资人变相发行内部上市股权即所谓“融资通权益份额”，吸收一千余人现金申购“融资通权益份额”，申购金额达4亿元。2015年初，首犯董某在明知其控股的湖北红安龙发农业科技开发有限公司等多家公司无任何经营业务的情况下，仍让这些公司在融资城平台上发布虚假投资项目，欺骗投资人投资，挪用、占用投资款4亿余元。 据了解，从立案侦查以来，共有1166名投资人向公安机关报案，报案累计损失达9.32亿元。南山公安分局办案部门依法冻结涉案公司和个人银行账号175个，冻结金额约886万元，查封、冻结涉案公司和个人房产39套。目前，查封、冻结、扣押涉案资产的工作仍在进行当中，公安机关对这些涉案资产将依法移交审判机关进行判决或裁定。 根据我国法律法规，针对投资人因涉及非法集资活动受到的损失，法院将在审查完全案后依法对涉案财物进行处置。公安部门提醒广大市民需提高风险防范意识，警惕贷款、非法融资和非法集资等广告陷阱，切勿贪图高额回报的便宜而上当受骗。

委外定制基金火爆 数只产品一日售罄

“最严”银行理财新规无法阻挡委外资金入市的步伐。相比以往，进入8月份委外大潮下的基金定制化现象更为分明。 　　得委外者得规模。如今，整个公募行业都在大力拓展委外业务。8月2日-5日短短的四天时间里，作为中国第二大公募的华夏基金一口气发行了华夏新锦源、华夏新锦福、华夏新锦安、华夏新锦程四只混合配置型基金。值得注意的是，这四只“新锦系”基金发行没有配备任何代销渠道，但每只基金都在华夏基金直销平台上募集了6.01亿份的天量。不过，这并非是发生在华夏基金身上的行业特例，几乎在同一时期银华通利、融通通优两只基金也是单单依靠直销平台募集成立。除了直销途径之外，另有多只基金依靠天天基金等单一代销渠道募集成立，且其中不乏一日售罄的情况发生。 　　显而易见，假如正常发行，直销能力再强大的公募基金，也不可能短短数日募资亿元。在银行等机构委外资金潮涌之际，以上种种均为委外大潮下定制基金新特征。 　　异常火爆的公募发行 　　在刚刚过去的7月份，一份《商业银行理财业务监督管理办法(意见征求稿)》震惊业内。其规定，商业银行不得发行分级理财产品，不得直接或间接投资于除货币基金和债券基金之外的证券投资基金;银行非标资产只能走信托通道，券商、基金子公司的资管计划不能继续扮演通道类角色。对此，银监会表示正在研究制定《商业银行理财业务监督管理办法》，旨在推动银行理财业务规范转型，促进银行理财业务健康、可持续发展，并有效防范风险。 　　虽然新规对券商、基金公司通道业务构成了“灭顶之灾”，但对这些机构承接委外业务的影响显然并不大。公开数据显示，8月份刚刚过去几天，又有一大批定制基金成立。 　　据统计，截至8月11日，8月以来共有24只基金发行，累计募集资金155.12亿元，其中混合型发行数量占半，12只基金合计募集83.39亿，8只债券型基金募集金额58.70亿。 　　24只基金中，承接银行、保险等委外资金的定制基金俨然成为“主流产品”，均轻松、快速完成募集。14只基金发行任务均在7天时间里完成。其中汇添富盈稳保本、长盛盛裕、信诚稳利、长盛盛景纯债四只基金一天售罄，募集规模分别为29.75亿、10亿、10亿、10亿。8月至今，汇添富盈稳保本无疑最受热捧。公告显示，该基金认购金额超过了30亿的上限，最终按照63.25 %的认购比例配售，23781户投资者最终的认购金额为29.75亿元。“保本基金本来就好卖。”有接近汇添富基金的业内人士对《第一财经日报》记者称，汇添富这只基金并非定制基金，由于保本基金发行资源的稀缺性，它一经发行就进入了多家银行的主推名单中。相比汇添富新发的保本基金，其他三只一日售罄的10亿规模的基金简直为大资金而生，认购的投资者数量仅为388、316、415户，平均下来，每户投资者认购的金额超过250万。当然，若无意外，三只均为委外客户量身定制的公募基金。 　　上海一家公募基金内部人士对记者称，定制基金通常是基金公司为银行、保险或者财务公司等机构量身定制的。“它们身上有几个显著特征，比如投资者认购金额为上亿的整数数量级外加个零头数字、基金公司内部员工参与认购、发行时间期限短。” 　　除了上述几只一日售罄的基金外，银华通利发行只用了3天，华夏新锦源、华夏新锦福、华夏新锦安、华夏新锦程、中银颐利、融通通优、中欧强利7只基金4天售罄。 　　从发售公告来看，这些热销基金的持有人中都出现了基金公司的内部员工。在一些业内人士看来，内部员工起到的作用是，保证基金持有人数量超过200户的成立门槛。上海一家中型公司内部人士称，参与认购的基金公司内部员工多为渠道销售和市场部员工以及其他后台员工。高管和投研可能是由于监管审核的问题，少有认购。“认购是有奖励的，且相关的员工每人保底要完成2～5个认购户数的指标。” 　　由此可见，在定制基金的投资人中，如果减去基金公司员工和他们“贡献”的户数，那很大一部分基金的持有人数量将少于200户。 　　定制基金新特征 　　一日售罄频现。若光从数据来看，公募基金销售似乎回到了鼎盛期。但实际情况确与此截然不同。对于公开发售的基金来说，现在仍是基金发行的困难期。之所以会出现以上情况，还是归因于银行等委外资金蜂涌入资管行业，引发定制基金发行热潮。据《第一财经日报》记者了解，当前，承接委外资金的定制基金又有新特征:基金公司通过直销渠道或者单一的代销渠道便能热卖基金。 　　华夏基金一口气在8月2日-8月5日四天时间里发行的华夏新锦源、华夏新锦福、华夏新锦安、华夏新锦程四只“新锦”基金，在没有任何代销渠道前提下，每只基金募集金额达到6.01亿元。根据华夏基金的发售公告，四只基金均在华夏基金本部、分公司及投资理财中心业务、电子交易平台的直销平台进行销售。四只基金的投资者认购户数分别为288户、304户、340户、314户。也就是说，平均下来，每户投资者在华夏直销平台上认购了约180万元。这样的级别的大资金跨越了基金专户甚至是私募基金100万的门槛。 　　银华通利、融通通优发行业务代销取消，分别在3天、4天时间里募资2亿。另外，中欧强利、新华恒稳添利、长盛盛裕、长盛景纯、信诚稳利、国金及第七天理财、中银颐利几只基金仅配置了单一的代销渠道。 　　除了零或者单一代销渠道的情况外，定制基金发行还有新情况，其中的很大一部分基金分为了A、C份额。如果说，公募发行打的是委外牌，那成立之后它们还希望受到FOF的青睐。FoF(Fund of Fund)是一种专门投资于其他基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。 　　随着证监会对《基金中基金指引》征求意见的结束，公募FOF年内开闸被寄予厚望。为此，大批基金公司开始从费率方面着手备战FOF，截至目前已有42只股票型开放式基金增设了C类份额。Wind数据统计显示，截至7月8日，全市场共有42只股票型开放式基金增设了C类份额，其中广发基金11只、天弘基金17只，这些指数基金基本上全面覆盖了包含上证50、沪深300、中证500以及各类行业在内的ETF基金 　　在迎接FOF时代，定制基金业在C基金份额上推出了费率“优惠”。以华夏上述四只新锦系基金为例，C类份额销售服务费降至了0.1%。相比此前业内约0.2%的费率，大致降低了0.1个百分点，这样的费率优势固然不高，但对于数亿级别的追求稳健收益的资金来说，也是几十万元的一笔支出。同时，C类没有申购费，只要持有期限满30天即可享受零赎回费。这也方便了机构或者FOF资金的进出。 　　理财新规难阻定制热潮 　　有别于过去定开债基金撑起定制基金大半笔江山，眼下灵活配置的混合型基金也成为了定制基金的热门品种。这出乎了众多市场人士的预料。 　　“最严”银行理财新规一度震慑业内，A股市场闻声大跌，上证综指调整幅度超过百点。记者从一家国有大行上海分行处了解到，目前银行委外业务基本处于休整期。该行分管委外业务的同业业务部门人士称，现在在等总行通知，目前很大一部分委外业务都暂时不做了。 　　相比新规对基金资管通道业务构成的“灭顶之灾”，委外资金定制公募基金的势头并未发生改变。在刚刚过去的7月份及8月份上旬，多家公募基金推出定制化基金。其中，有公募基金甚至推出了7年期的定开债基。 　　眼下，混合型基金正在成为委外资金的新宠。8月至今，24只新发基金中12只为混合型基金，其中的多数则是定制基金。上海证券创新发展部总经理刘亦千对《第一财经日报》称，银行理财新规对委外资金投向公募基金影响不会太大。虽然新规明确指出，基础类业务不能投资货币基金、债券基金以外的证券投资基金，但实际上基础类业务投向权益类资产的规模本身就很小，影响不会太大。 　　“综合类的才是委外的大头，他们还是能投权益类的产品。债券类、货币类、权益类都可以。但银行资金对风险偏好极低，所以即便是投偏权益类产品也是定增或者混合型偏债基金。” 刘亦千续称。 　　而本报记者了解到，最近上海一家公募基金正在着手发行定制化的定增和打新基金。而这部分委外资金来源于保险资金，暂时不限于银行理财新规。 　　无论如何，委外资金对于公募基金行业是一场弱市中的及时雨。未来一段时间，极有可能会有一些在委外业务上发力的基金公司脱颖而出，行业排名大幅上升。

投资人:企业服务公司 不必过快数字增长

春晓资本成立于2015年2月，目前已投资包括零壹空间、象辑科技、棉庄、云农场、会唐网、美业邦和找萝卜等将近20家企业。 　　春晓资本的合伙人何文告诉记者，春晓资本从成立之初就确立了自己的定位，要做一家专注于产业互联的特色基金。现在全国大大小小的投资机构已经有几千家，必须要有专注的领域才能发现更多优秀的企业。 　　Q：现在都在说资本寒冬，在这种环境下你们看好哪类企业？ 　　何文：从行业角度来讲，我们长期看好一些技术创新类的企业，比如我们之前投的做2小时内精准天气预测的象辑科技、消费火箭设计的零壹空间等。现在我们在投产业互联的时候，会比较关注旅游行业，促进这个行业的信息互联网化。但是回到我们所看重的企业品质来说，就是目前的这阶段开始，我们更青睐贴近交易的企业，这样的企业有相对清晰的盈利模式，也能给客户带来明确的价值贡献。 　　对那些盈利模式不怎么清楚，一味去烧钱获取用户的企业，我们一直都不怎么欢迎。 　　春晓投资的主要是各个垂直传统行业的信息化升级的企业，推动这些企业流动环节的信息化、企业内部的信息化，以及基于信息化提供金融服务的企业。这一两年企业服务和B2B开始兴起了，很多企业也在这个风口下拿到了钱。如果企业本身对他的客户来讲，价值贡献不是那么明显，自身也没有造血能力，这样的企业还是会活的比较难。 　　Q：投资企业服务类创业公司，主要看那些方面的资质？ 　　何文：对企业来说，一个SaaS服务好不好用只是决定他是否愿意付费的最浅层因素。但是除了关注SaaS产品能否给公司提供便利，企业比较关心还是这个产品到底有没有给我创造更多的收入。对企业有明显价值的产品，企业才会付费，这是衡量SaaS产品量的一个重要价值。 　　举个例子，春晓投资过的泰坦云，这是一家一站式旅游技术服务平台。用技术平台来推动旅游行业上下游供应链的信息化进程，为酒店业、旅行社及各类旅游机构信息化、电商化提供一站式旅游技术+服务解决方案。 　　它服务的一些酒店，在淡季的时候卖客流量小，旺季的时候房屋资源又不够，就用到了泰坦云来帮他们对接一些OTA平台，使用泰坦云的系统就能够统一管理来自携程、途牛等多个平台的订单。另外，泰坦云还解决了酒店的技术问题，节省了他们在系统维护方面的开支。这样的产品才有用户付费。 　　Q：投2C和2B的企业相比的话，差异在哪些方面？ 　　何文：现在消费升级的背景下，我们比较关注消费升级类的产业信息化公司。比如旅游、教育、金融、医疗等这些领域。在这些领域里不光有一些2C的需求，另一方面还有一些企业也有信息化的需求。而我们关注的就是这些上游企业的信息化。 　　相比较来说，2C的企业一旦商业模式被验证成功的话，它的价值会瞬间放大很多倍。但是2B的企业需要在产业经验方面的沉淀，另外客户需要一家一家去拓展，增长的速度回有些慢。不过只要客户一旦认定你的产品，就很难再有其他的产品来撼动你了。所以投资这些2B的企业，还是不要过快的追求数字上的增长。 　　Q：现在资本寒冬，对机构的投资有什么影响？ 　　何文：现在看项目确实更加强调商业本质，相对来说更加谨慎了。在这个投资的低谷期好的项目也会遇冷， 因为投资人现在会看的特别仔细，出手的频率也会变小。市场回归理性，也会倒逼创业者去追逐更加有价值的事，促使他们更加冷静去思考商业本质。对好的项目来说，寒冬的影响不大，这个时候大家会更注重好的项目和坏的项目之分，好的项目反应会更加受欢迎。 　　Q：对现在的创业者有什么建议吗？ 　　何文：主要有两点，一是创业公司一定要有一个完善的团队结构，要有能生产出优秀的产品、还要有优秀的团队能把它推广出去；另外从资本的角度来看，在这个寒冬的环境下不要太拘泥于估值，尽快拿到钱活下去是最重要的。 　　资本寒冬是一个行业发展的正常周期，创业团队也不需要太紧张，只要踏踏实实把业务做下去就好了。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

瑞典成立全球首个众筹专门委员会

最近，瑞典政府宣布成立一个专门委员会，主要负责审查投资众筹的监管环境。前任最高法院法官Severin Blomstrand被任命成为这个十人委员会的主席并监督审查过程。这一做法将检查瑞典现有立法分析等诸如此类情况，并判断它是完善的还是需要补充/微调。焦点将集中在投资者和消费者保护上，若是现有措施是有效的或者需要完善（即财务风险）。该项目仅限于以股权和债务为基础的众筹。Crowdfund Insider联系到了一位长期担任财政部高级法律顾问的人士Malou Larsson Klevhil，来看看他对瑞典这一做法有何其他观点。 Larsson Klevhill解释说，金融监管局（FSA）在2015年出台了一份报告，指出了瑞典法律法规中的某些问题和矛盾。在这份报告中，FSA要求在很多方面做出澄清，而且委员会的查询就是对此的回应。 最终报告预计将在2017年12月发布。当被问到关于委员会审查众筹法规所延长的时间时，Larsson Klevhill表示： “与此相反，这对瑞典的情况来说时间并不算长。成立委员会进行审查在瑞典属于首次，而且欧盟委员会方面也并没有过类似公开倡议。” Larsson Klevhill表示委员会将会审查现有的监管措施，其中会包括欧盟、美国和其他感兴趣的国家。 当被问到这是否会是一个提高资金准入门槛和接受金融变革创新的过程时，Larsson Klevhill澄清道： “是的，这次审查的焦点是股权众筹和债权众筹。金融市场和消费者保护部的部长认为获得资金的方式是很重要的，因此应该被完善起来。不过，在市场健康稳定发展的目标下，某些方面需要被分析检查。这次的检查就是在这一指导方针下的一次进步。” 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

摸底消费金融风控数据:灰色地带

八仙过海，各显神通。 机构涌入消费金融行业，面对多数缺乏征信记录的客户，判断他们的信用状况成为业务开展基础。 多位消费金融机构负责人表示，通过数据模型对用户的电商消费记录、学历、朋友圈、工作行业等数据信息分析，也可以判断用户的信用状况。但巧妇难为无米之炊，这些信用数据从何而来？ 记者了解到，当前消费金融机构除自身体系积累的客户信贷数据之外，从公开途径已经可以获得许多信用相关数据。此外，从第三方数据公司购买数据或许更为有效。不过，由于当前国内征信体系建立仍有较长的路要走，部分机构获取数据途径“不太上台面”，涉及灰色地带甚至有违规嫌疑。 拓展多维度数据来源 查询央行征信数据曾被认为是代表个人信用的重要途径，但其用户覆盖面仍十分不足，信息有效性也面临局限。 “单纯靠一个行业的大量数据无法对一个主体完成信用评估。我们需要的数据维度更广泛多样，才能构成一个人的完整的信用画像。”考拉征信总裁李广雨表示。 李广雨介绍，考拉征信数据主要来源有两方面，就考拉征信自身股东方积累的数据源来说，拉卡拉有一亿个人支付数据以及数百万小微个体工商户的银行卡收单数据，此外，合作伙伴51job有招聘求职数据等，都可以作为征信建模数据来源的一部分。不过这些还不够，外部公开数据，包括政府部门的公开数据如工商信息、法院信息都已经接入，一些合作企业数据如电商公司、电信运营商数据在取得用户授权后也可以纳入信用评估中。 “京东商城的数据来源占比在逐步降低。”京东金融消费金融事业部总经理许凌介绍，京东金融自身数据也成为信用判断数据源之一，如用户在平台购买理财、参与众筹等都可以判断用户的资产状况。 “接入公安部认证、学历认证等外部数据大家都会用到，但大家都能获得的数据源只能说不是短板而已。”许凌表示，京东金融也一直在扩充数据源，投资了许多数据类企业如数库、聚合数据等。 芝麻信用人士介绍，当下芝麻信用的数据来源已有90%来自阿里体系之外，除电商数据、公共机构数据和合作伙伴数据之外，用户也可以自主上传反映信用状况的数据。在芝麻信用页面上，用户可以录入车辆信息、绑定职业信息以及查看公积金等。 “我们会要求客户授权采集在京东、淘宝等平台的消费数据以及通话记录等，这些可以判断客户的履约能力。”广东一位平台负责人介绍。 “还有很多行为数据可以反映用户的信用情况。有用户借款逾期，后来我们发现他有很多关于赌博的搜索记录。关于黄赌毒这样的搜索信息如果能提前了解就可以判定其为高风险用户。”一位消费金融机构负责人介绍。搜索信息也纳入了信用评价系统。 这些仅仅是消费金融机构风控数据来源的九牛一毛。包括行业共享黑名单、地理位置信息、水电煤气缴纳记录等都会被上述机构采纳，通过不同的选择和模型进行客户信用判断。 购买数据、爬虫技术或涉灰色地带 不过，当前信用数据来源并没有统一规范，行业仍以自律为主。 芝麻信用人士对记者表示，其所有用户信息均在用户授权的情况下才能使用，并且只采用和经济信用评级相关的数据。根据征信业规范，芝麻信用不会采集用户通话、聊天信息，也不追踪用户的社交媒体言论。在使用中，第三方机构需要得到用户授权，否则谁也不能得到相关数据。 更多的机构或平台难以直接获得足够丰富的数据源，但通过一些特殊手段，这也并非难题。 “我们会接入很多家数据公司对用户数据进行交叉验证。他们的数据来源很丰富，有的是通过爬虫技术获得，有的是一些特殊途径购买的，比如搜索引擎、电商平台、电信部门、快递公司乃至银行系统的内部数据人员等。”北京一位平台人士介绍，“这些途径属于灰色地带，不过的确很有用。” “大部分人在我们眼里都是透明的，没有一点隐私。”华南一位机构人士对记者坦言。他介绍，在接入二十多个数据来源后，无论用户如何变更住址或联系方式，基于身份证信息与大数据系统结合，都可以通过水电煤气缴费信息、实名手机号、电商消费记录等找到用户。这也是催收公司最常用的手段。 “很多数据都是不能外泄的，有些已经不是灰色地带了，可能已经涉及到违规甚至违法。”该人士介绍，“数据的获得和使用更多是行业默认的自律规则。比如我们就规定某一层级的业务员只能得到用户相应权限的信息。” 广东南方金融创新研究院秘书长徐北对记者表示，征信数据获取和使用主要仍靠自律。这是当前征信体系不完善所造成的，一些公共部门不愿意数据共享。相比较部分国外公共部门共同建立征信体系，失信者在社会中寸步难行，能产生震慑作用。 “当前很多企业以大数据名义开展征信业务，但又不在监管范围之内，很容易侵害用户信息安全。除当前8家个人征信试点机构之外，其他大数据征信机构等都应当加强管理，纳入央行监管和审计的范畴内。”有市场分析人士表示。

跳大神分析师被逐出会场

分析师被上市公司驱赶出业绩说明会场，这难得一见的场景在香港发生了。正所谓，分析师跳大神，出来混迟早要还！ 8月10日下午，在香港上市公司百富环球（0327.HK）中期业绩会现场，百富环球首席财务官财务总监李书沸（Chris Li）手持长柄雨伞，对着一位坐在台下第三排靠右边缘的分析师连续数次大叫“Out”（出去），称其无权留在现场，让他立刻离开，之后又扬言要找人帮其离开。最终，该名分析师起身离场。 公开资料显示，百富环球是一家电子支付（EFT-POS）终端机解决方案供货商，主要从事开发及销售EFT-POS产品并提供相关服务。 记者获悉，被赶离场的为麦格理分析师林子谦（Timothy Lam），驱赶的原因为其此前曾出具对百富环球的卖出报告，同时因为该份报告，百富环球股价也出现较为明显的下跌。 8月11日，李书沸也发表了道歉声明：“本人就昨日会议上我个人的行为表示歉意。我并非对看空的观点不能忍受，但是分析师作为专业人员，理应对其发表意见尽责，不只对上市公司，对客户而言更为重要。”同时，他表示这仅仅是其个人行为，一次性事件，不代表管理层立场。 “我在会场，平心而论，此前这位分析师的报告确实是有不足的，数据预测与事实有差距，同时国内、国外市场增速也看反了。不过，因此对分析师进行现场驱赶，我也持有保留态度。”8月11日一位参与了该会议的香港TMT分析师对21世纪经济报道记者表示。 8月11日，港股百富环球早盘低开震荡低走，午盘时跌幅一度达到5.01%，此后开始回升，收报6.64港元/股，跌幅2.065%。 被赶当晚立发研报 8月10日深夜，被要求离场的分析师林子谦火速发布了一份以“被要求离场”为题目的新研报，林子谦在报告称，“我们认为所有的分析师无论观点如何，都有权参加分析师会议”，同时在其后对百富环球的评定中，仍然维持对其“跑输大市”的评级不变，但轻微上调对百富国际的目标价格至每股6.4港元，强调百富国际今次公布的中期业绩符合该行预期。 几乎同时间，包括交银国际、安信国际、JP Morgan等多家中外券商对百富环球均给出了“买入”评级。 不过，也有机构声援林子谦。 日本券商野村证券8月11日发布研报，以“财务总监行为损害股东利益”为题，称在分析师会议上发生的这起争议事件，或会损害百富环球股东利益。该行宣布下调百富环球评级至“减持”，并削减目标价格至6.3港元。 李书沸在事后曾在微信群中无奈的表示：“认识该分析师应该两三年了，都不熟，你出报告前，管理层也可以帮你做基础面分析，也不至于错，但是他的预测是反的，甚至一些数据引用都有问题，还说我们高端产品在国内也有，但实际是欧美才有的。我对以前一位中性评级的分析师也很客气，路演好的时间段也给她。如果沟通得好也不至于此。” 原来在此前4月18日，林子谦曾对百富环球发布“跑输大市”的评级并建议“卖出”，并设置目标价格为每股6.3港元，报告称“中国对于适用于置入芯片银行卡的POS终端机的需求已停止增长，而公司海外经销商也面临外汇、终端需求和增长放缓的风险。我们对于公司2016年-2017年的盈利预测下调10%-17％，目标价格预示了12%的下跌空间，并且悲观的假设，跌幅将达60%。”当时百富环球股价为每股7.18港元。在该研报发布后，百富环球4月19日下跌4.6%，4月20日下跌5.56%。 分析师乱象同存 而在A股，近段时间以来分析师群体与被“报告”公司之间也同样出现诸多问题。 8月初，国泰君安（601211.SH）证券计算机团队在对滴滴收购uber中国股份的电话会上出现过问题，8月2日，国泰君安计算机团队称邀请了滴滴出行副总裁张总参与电话会解读滴滴出行收购uber中国股份。 不过其后，滴滴出行否认其张贝副总裁曾参与该次电话会议，国泰君安证券此后发布道歉声明，称是由第三方服务公司邀请参加当天电话会议的“滴滴副总裁张总”，并非滴滴出行公司现任员工，亦未担任副总裁职位，对此事给张贝本人及滴滴出行带来的负面影响深表歉意，并将严肃追究第三方服务公司的相关责任。 7月初，片仔癀（600436.SH）在回复上交所问询函时也曾表示，这次调价公司未就价格调整接受过任何外部投资机构的调研或采访。而西南证券在该期间曾对其调价发布过研报。 6月21日，兴发集团（600141.SH）也曾发布公告称，近期公司未接受广发证券等机构调研和媒体采访，该报道不代表公司观点。在前一日，广发证券发布关于兴发集团的研报，称兴发集团是被忽视的电子化学品集大成者，估值位于底部，业绩反转弹性大。该研报发布当日，兴发集团股票涨停。 6月14日，安硕信息（300380.SZ）发布公告称，根据证监会的调查，2014年4月30日至5月6日，安硕信息高管与某证券机构分析师接触达成默契，决定通过信息披露、投资者调研等多种形式持续、广泛地宣传安硕信息开展互联网金融相关信息。在2014年4月30日至2015年4月30日间，安硕信息在多次与投资者进行业务交流的过程中，披露的信息存在与公司现实状况不符，存在不准确、不完整情形。从2014年4月30日起，安硕信息股价从13.86元一路飙升，在2015年5月13日达到了236.8元，其间最大涨幅超过1600%。 在4月，中国证券业协会也曾对分析师研报中的不客观、不审慎、娱乐化问题进行了处理，中证协表示，经认真调查核实，中证协将依法依规对6名从业人员采取自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统。

20亿元电票爆雷 工行、恒丰银行牵涉其中

去年股市暴跌之后，票据风险持续释放。2016年至今，纸质票据逾百亿元风险暴露，如今被认为更安全的电子票据也踩雷。继农行39亿票据案后，又一国有大行工商银行也涉案。 记者从多个独立信源处确认，工商银行廊坊分行代理接入了20亿河南焦作中旅银行（下称中旅银行）开出的电子银行承兑汇票，由恒丰银行青岛分行买入后，其中13亿转贴现到恒丰银行上海分行，6.5亿转贴现到邢台银行。 不料，这20亿元电票竟然涉嫌虚假开票。 记者从多位人士处了解，中旅银行的离职人士以该行员工身份，盗用中旅银行相关资料和印鉴，虚构企业贸易背景资料，在工行廊坊分行开办电票代理接入业务，开立了中旅银行承兑的电子银行承兑汇票。 此案系恒丰银行自查发现的风险，给行业敲响了电票警钟。 恒丰银行对记者表示，8月做业务时，发现中旅银行的收益报价明显高于市场价格，于是开展自查，并核查了7月已经开展的两笔业务。在与中旅银行核对时，对方告诉恒丰银行，自身没有电票系统，也并没有在工行廊坊分行开办电票代理接入业务。随后，恒丰银行及时向公安部门报案，并上报给银监会。 工商银行向记者表示，近日工行河北廊坊分行在账户监测和检查中发现，中旅银行在该行开立的同业账户存在资金异常变动的情况，立即对可疑账户采取紧急冻结措施，并将相关情况通报了票据转贴现买入行。 谁的责任？ 8月11日晚间工行补充回应称，该行与目前媒体所述的票据无任何交易关系，既未承兑，也未出票，未参与该批票据的任何流转环节，目前，工行正积极配合公安部门开展调查。 与以往“票没了”的案件不同，这次涉案的不是纸票，而是电子票据。在这一案件中，工行廊坊分行是代理行，中旅银行是被代理机构。 所谓电票代理接入业务，是指通过接入机构接入电子商业汇票系统（ECDS），进行电票签发、承兑、贴现、转贴现等操作。有些小银行不堪承担系统建设成本，或没有接入资格，没有直接接入ECDS，只能选择代理接入。现在提供代理接入服务的主要是国有大行和股份制银行。 这项业务中，被代理机构须通过开立在代理机构的专门的同业结算账户，来开展电票代理接入业务。 根据监管规定，任何银行分支机构首次在他行开立同业户时，提供服务的银行必须执行面签制度，严格执行开户证明文件原件的审核要求，并派两名以上相关人员，共同亲见存款银行法定代表人在开户申请书和银行账户管理协议上签名确认。 但据记者了解，在中旅银行“前员工们”在工行开同业户和系统接入时，几人均没有到场。开同业户是通过视频开的，没能到场面签，而工行也没有坚持要求到场。 一位票据行业资深人士指出，假设中旅银行已经在工行廊坊分行开过同业户，那么中旅银行的内控出现了问题，不然外部人士无法轻易地控制银行的同业户；反之，假如工行为中旅银行开户时，没有进行前述必要的审核，则是工行的责任较大。 另一位资深票据人士指出，河南焦作的银行去河北廊坊异地开接口很奇怪，工行在开立同业户的时候就需提高警惕。同时，工行也应审核开票企业的贸易背景。他指出，如果是虚假开户，则属于刑事犯罪的范畴。 记者查阅央行发布的《电子商业汇票业务管理办法》发现，监管对于签发行的要求是：“接入机构应对通过其办理电子商业汇票业务客户的电子签名真实性负审核责任。电子商业汇票系统运营者应对接入机构的身份真实性和电子签名真实性负审核责任。” 警惕电票风险 除代理责任外，出事电票的争议还在于，如何确认签发的银行承兑汇票的有效性。 一位股份制银行票据人士认为，这类承兑汇票不算虚假的，因为它们的确是由焦作中旅银行开在工行的同业户、借助工行的接口开出的电票。 值得注意的是，电票和纸票的不同在于，电票的签发行和承兑行可能不是同一家。同一家银行开出的电子票据往往会包含一串固定的票号。不过，“票号包含‘102’不代表这票据由工行承兑。”前述票据人士对财新记者强调，接收电票时应确认票据的承兑行，不能只根据票号来判断票据来源。 近期已有银行下发内部通知，要求注意中旅银行承兑的电票；同时在买入电票时，必须核对出票人开户行与承兑行是否一致，避免买入虚假电票。 2015年末起，央行、银监会连续下发多个文件规范票据业务，并力推电子票据交易。此前财新记者获悉，央行正在筹建的票据交易所计划于今年10月挂牌，目标是三年之内尽快让电票占据票据市场的主导地位，以降低票据业务和资金清算中的风险。 但这次的案件也反映出，被力推的电票市场，仍需解决线下操作风险问题。之前的票据案反映出，纸票领域的风险事件更多是因为操作环节、管理环节出问题。但如果相应的操作环节没有改进，即使全部改为电票，也难防范风险。

保险业P2P：利用网贷特点运营 分担风险

说到P2P+保险，一般都会理解为保险和P2P借贷平台的合作。但其实，连接资金需求方和供给方的P2P（Peer to Peer）运营思路，也可以影响保险运营模式。随着互联网的快速发展，呈现去中心化、对等个人之间约定风险分担的P2P保险模式，已经在国外发展得风生水起。 　　P2P保险是一种将互助保险和传统保险结合的模式，主要利用熟人间的互相了解，取代保险公司的部分风险管理工作，用户间通过自主选择形成互助小组，建立风险共担机制，共享保费资金池。小额出险将从资金池里提取资金，大额出险则会由保险公司赔付，如果保险期间内未出险，资金池的保费基金将返还给用户，而保险公司也会降低运营成本。 　　P2P保险有两层架构 　　近日，《2016中国P2P安全大地图》的数据图被广泛传播，数据图显示，目前全国P2P平台与险企合作的有90多家，合作的险种包括保单质押险、抵押物保险、风险准备金保险、意外伤害险、履约保证保险、账户安全险等。不过，P2P+保险，除了以上合作之外，还有着另一种形态——P2P保险。 　　用P2P平台模式定义的P2P保险，是一种去中心化的、对等个人之间约定风险分担的一种保险模式。在这种模式中，不存在一个组织（或机构、法人）与对等个人产生对赌行为。 　　P2P保险平台类似P2P借贷平台，为对等个人提供服务的平台，当把P2P平台移除后，对等个人的权利和义务并没有因此而消失。P2P保险平台运用两层架构来运营保险业务。上层为对等个人/个体组成的社区，对等个人之间风险分摊由民事合同约定。下层为提供服务的P2P保险平台，由平台和对等个人之间进行服务协议约定。这两层架构或许可以作为判定P2P保险模式的一个标准。 　　有别于互助保险 　　事实上，随着互联网的快速发展，国外的P2P保险发展已经风生水起。 　　曲速资本创始合伙人杨轩向记者介绍了6种国外的P2P保险形式。全球第一家做P2P保险的是德国的Friendsurance公司，而将P2P保险推到台前的则是美国Lemonade获得的那一笔红杉最大的种子轮投资。不久前，Friendsuranc获得B轮1500万美元的融资，又一次引起了业内对于P2P保险的关注。除上述两家外，P2P保险公司还有美国的Uvamo、Gather、英国的Guevara和新西兰的PeerCover等公司。部分公司的创始团队来自于P2P借贷平台，创始之初就致力于探索如何将借贷市场的成功经验复制到保险业。 　　记者统计发现，这些公司主要面向财产险，主要的经营模式为：首先将所有投保人的保险单进行分类（分成小组），组合成不同的保险资产池，即保费基金。如果小组中有人出险，金额较小的部分由保费基金理赔，超出部分则由保险公司理赔。如果保险期间内未出险，将会返还保费基金。根据Friendsurance数据统计，大约有94%的用户获得了现金回馈。 　　需要注意的是，现代技术的发展是促进P2P保险的一大助力，发达的社交网络为保险互助网络打下了良好的现实基础。从现有的P2P保险模式来看，大多基于熟人关系。具体来说，利用熟人间的互相了解可取代保险公司的部分风险管理工作，用户间通过自主选择形成互助小组，建立风险共担机制，共享保费资金池。熟人小组的好处在于，可以尽量避免信息不对称的情况；再加上情感因素的存在，可以减少保险欺诈发生的概率，降低风控成本；同时，各投保人保费降低。 　　不过，P2P保险似乎和目前十分火爆的互助保险有些相似。对此，杨轩表示，“有人将P2P保险等同于互助保险，但从现有主要的P2P保险公司的操作模式看，并不能将其看作是完全意义上的互助保险。” 　　虽然投保团体成员之间存在着互助关系，出现风险、分摊损失，但是其中参与的传统保险公司成为一个重要的区别。出现大额赔付时，传统保险公司会介入，在一定程度上节省了传统保险公司的运营成本，同时也让P2P保险有底气来做保费返还。因此，保费返还也是P2P保险和互助保险的一大区别，“在一定意义上，P2P保险可以看作是互助保险和传统保险的结合。”杨轩说。 　　P2P保险尚属于新鲜事物，但有业内人士表示，P2P保险在财险业，尤其是车险业，有良好的发展前景。据了解，英国Guevara公司的P2P保险就专注于车险经营。就国内而言，P2P保险主要是在摸索阶段，但现在资本对这个领域比较看好。

广东互金协会启动“明镜”系统

8月初中国互联网金融协会下发“最严”信息披露规范——— 《互联网金融信息披露标准———P2P网贷(征求意见稿)》。在短时间内，深圳业界开始做出动作与反应。在信息披露、标准化、优质资产构建、银行资金存管等方面举措频频。 毫无疑问，合规成为2016年P 2P平台发展最重要的事。业内预测，新规来袭，势必会在接下来的几个月带来合规的大潮，深圳行业洗牌在所难免。 信息披露 “明镜”系统启动，深圳平台先“吃螃蟹” 对于日趋规范化发展的互联网金融行业来说，信息披露是平台合规的关键一步。记者从广东互联网金融协会获悉，本周该协会的网络借贷平台综合管理系统———“明镜”系统宣布启动，开始试运行。 该协会秘书长朱明春透露，“明镜”系统将对接网贷平台的各类信息和数据，保障信息公开透明，推动互金机构去芜存菁，在阳光下合规运营。据悉，这个系统将会从公司信息、治理信息、业务信息、项目信息、风控审核五个维度做好信息跟踪，实现监管部门和协会对于网贷会员的信息披露、风险跟踪等功能。 朱明春昨日向南都记者透露，目前18家理事单位会首先接入，下一步是推向所有会员单位。目前18家理事单位中，深圳平台超过一半，这意味着深圳P2P运营平台会率先吃螃蟹，成为信息披露的“尝鲜者”。而在其会员单位中，深圳也多达45家。不过，由于处于落地阶段，协会方面并未给出“明镜”系统真正启用的时间表。 实际上，P2P平台的定位是借贷的“信息中介”，因此尽可能披露相关的信息是平台的本职工作。在业内看来，信息不对称会导致互金行业道德风险和欺诈行为的产生，这严重削弱了投资人对行业的信任。如果系统可以及时披露交易中借款人的资质、风控流程、资金去向、相关风险和收益等，就可以减少大众对行业抱有的不确定性。 优质资产 标准化+有抵押，深圳网金转战优质资产端 构建标准化的优质资产，也是网贷平台走向合规的重要基因。深圳人人聚财首席执行官许建文日前在其“百家门店”达成暨资产战略发布会上告诉南都记者，为了真正达成风控实现“合规”，他一直在尝试资产端模式的创新。“今后几年，判断抵押类P2P平台资产的优质性，标准化、有抵押、直营等，将是关键要素。”据许建文介绍，截至2016年6月，其车抵贷直营线下门店数量已突破100家，覆盖全国24个省市自治区91个地级市，拥有4000名门店员工。作为国内起步最早的线下资产开拓平台，人人聚财发布了直营门店下沉与深耕策略，预计2018年门店数量是500家。 记者注意到，这是深圳网贷平台首次公开其线下资产模型化、标准化的探索与思考。广东互联网金融行业协会秘书长朱明春认为，资产是血液，但如何使其标准化、可复制，让坏账率降低，让风险处在可控范围是关键。 “随着行业监管的愈发收紧，行业需要出现强者更强的马太效应。”在小牛投资负责人方志超看来，P2P行业需要优质资产，标准化、直营目前成了资金方判断P2P资产是否优质的关键要素，在此基础之上，有抵押的资产坏账率更低、风险更加可控，只有这样，才是合规、才能真正落地。 资金存管 背靠银行“好乘凉”？P 2P平台寻求资金存管 找银行系来背书，进行资金存管，也是深圳P2P平台最近在忙碌的事。8月10日，总部在深圳的珠宝贷宣布与浙商银行合作上线银行资金存管，向合规经营迈出实质一步。据珠宝贷总裁李敬姿的解释，其资金存管采用合作门槛与安全性较高的银行直接存管模式，上线后实现用户资金与平台自有资金分账管理。用户开通存管账户后，相关信息及资金走向都将受到银行监管，这也意味着珠宝贷的规范化发展再度升级。 不过，南都记者梳理注意到，能顺利傍上大树、完成银行存管的P2P的平台依然不多。来自盈灿咨询最新的统计显示，目前有全国149家正常运营平台宣布与银行签订资金存管协议，只有6.34%的比例，其中与银行真正完成资金存管系统对接的平台只有49家，仅占网贷行业正常运营平台数量的2.14%。 深圳的情况同样不乐观，截至7月初，在深圳310多家正常平台中，与银行签约的只有为31家，真正完成对接的只有5家。有网贷平台内部人士坦言，银行对网贷平台审核要求十分严苛，倾向与国资或者有上市背景的平台合作，较高的门槛让很多平台望而却步，以至于银行资金存管迟迟不能实现。 当下互联网金融企业都兴起“拼爹”，“国资系”、“银行系”、“上市系”、“风投系”增强了在投资者心中的信用。实际上，各路资本在2016年抓紧对于P 2P网贷行业的布局。据统计，截至6月历史累计获得风投的平台数量已经达到88家、国资系平台数量达到了90家、上市公司系背景的平台数量达到了82家。 业内人士认为，整个网贷行业已经进入成长期，谋求合规与逐步盈利将成为行业的主题，第三季度投资人可以开始遴选“过冬”平台，拒绝高息诱惑，重视合规程度与平台背景。 业内表态 科技对金融行业的重塑和升级愈发明显 “互联网金融发展到今天，已经充分享受到了技术进步带来的红利，随着金融科技的蓬勃发展，未来我们可以预见，技术对金融行业的重塑和升级将起到越来越重要的作用。”广东互联网金融行业协会会长、PPmoney董事长陈宝国看好信披系统的重要性。尤其在资产端，他认为借款人的详细情况、资金的最终用途、风控的具体措施等信息都很重要，这些是互金行业在信披方面必须加强的，这也是金融业在监管方面一直强调的“穿透原则”。 优质资产才是互联网金融的生命线 在监管趋严，资本遇冷等环境下，“P2P平台发展生命线在哪里？人人聚财CEO许建文抛出的答案是“优质资产即生命线”。但是何谓优质资产？在他看来，以车以及房产金融为代表的个人抵押贷款是非常优质的资产类型，尤其是车抵贷，标准化程度高、产权清晰、坏账率低，必将成为今后几年互金资产建设的焦点，有抵押更可靠也将成为理财用户的共识。目前投资方、行业、用户关注点转向线下资产，线下资产发展是互联网金融未来数年的必然趋势。 经营不善、资信不佳者将逐渐谢幕 业内人士认为，制度出台及落地执行将加速网贷行业的规范化发展，能够让投资人获取更高质量供投资决策的参考信息，便于投资人自行选择平台和投资标的。长远来看，因投资人基于获取的披露信息独立作出投资决策，将有助于投资人理性对待投资风险，有助于行业刚性兑付的破冰。另一方面，也将加速经营不善、资信不佳网贷平台的退出。

地产大佬互金自融之嫌

地产大佬热衷互联网金融 部分平台却存在自融嫌疑 时下，地产公司最时髦的玩法莫过于玩互联网金融。自去年以来，搭建互联网金融平台几乎成为不少地产商的标配动作。 对于地产商蜂拥进入互金行业，有市场声音认为，主要是看中互联网金融的未来前景。不过，南都记者发现，部分由地产商背景发起成立的互联网金融平台在项目上存在自融嫌疑。 “尽管互金整顿方案明确对地产商从事互金行业有所要求，但在具体落实过程中，目前尚无可以依据执行的具体措施。”广州互联网金融协会会长方颂指出，这将导致地产商从事互金存在监管空白。 50多家地产公司进入互金行业 在今年互金行业进入整顿期之时，各类资本进入互金行业态度转为观望。但与此形成鲜明对比的是，地产商却表现出前所未有的积极。本月，总部位于深圳的地产商佳兆业宣布上线。据南都记者不完全统计，截至目前，涉足互联网金融的房地产开发商数目已超过50家，其中包括万达、绿地、碧桂园、金地、佳兆业等知名地产商。相关数据显示，目前排名前50的房企中，已有近50%的企业通过各种方式进入互联网金融领域，资金投入超过200亿元。 从地产商进入互金行业的路径上看，各有不同。其中较早进入互金行业的万达，通过收购第三方支付企业快钱布局互金行业；而更多的平台主要通过自建平台的方式布局互金行业。 南都记者发现，从成交规模看，地产商在互联网金融领域表现出了较强吸金能力。佳兆业金服现已上线277个项目，交易规模达1.4亿元。 从具体项目看，尽管操作略有不同，但所谓的P2B式的金融服务成为地产商玩转互联网金融的主要模式，其中不少平台所提供的投资项目，不少为定向委托投资项目，即投资人所投资金最终投向一家投资管理公司，由投资管理公司进行资金管理。 “在资产荒的背景下，地产公司因为具有庞大上下游企业，进入互金行业在资产端上具有很大优势，可以提供充足资金。”一名曾短暂操盘过一家地产公司互金平台的相关人士对南都记者表示，从地产公司互金平台的项目上看，为上下游企业提供融资较为普遍。“针对开发商的应收账类资产是很大一部分项目来源。”广东南方创新金融研究院秘书长徐北也指出，为关联交易方进行融资是地产系平台的一大特点。 南都记者观察，以碧桂园的互金平台“碧有信”上的碧有信1号160627001期为例，原债权人为福建省三屿建筑工程有限公司(施工方)，碧桂园控股有 限 公司 旗 下建瓯市碧桂园 房地产开发有限公司已签署建瓯碧桂园一期总承包工程施工合同，涉及新增应收账款共计582万元。而该投资项目是，原债权人在平台转让以上应收账款的部分剩余价值，在“碧有信”融资390万元，用于解决短期流动资金需求。 银行融资受限，地产商转向互金 除了为关联交易公司进行融资外，部分公司的融资主体甚至为关联企业。部分地产公司在类似项目上存在自融嫌疑。 南都记者观察，以绿城集团旗下的互金平台绿城财富为例，提供了包括固定收益类、私募基金、保险等投资项目。而其中，固定收益类项目中，名为融通宝系列的产品投资期限两年，预计年华收益率7.5%，根据官网显示为“资产支持受益权产品”，为“发行人以其持有的政信类金融产品(简称‘底层资产’)收益权通过温金中心交易平台发行资产支持受益权产品，且发行人到期提供回购”。从官网提供的材料看，其发行主体和回购主体均为杭州九乘投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“九乘合伙”)。 不过，南都记者发现，九乘合伙两大股东中，就包括杭州绿城资本控股有限公司及其子公司杭州千乘网络科技有限公司。绿城资本控股有限公司由云桂投资、丹桂投资以及肯阳投资(有限合伙)三个股东投资组成。其中，云桂投资唯一自然人股东为与绿城控股集团法定代表人一致，均为夏一波。绿城资本控股正是绿城财富的股东。 “这等于绿城财富的融通宝系列中，部分产品是绿城控股集团的关联公司进行发行和回购的，存在较大的自融嫌疑。”广州经天纬地信息科技有限公司董事长洪凯彬认为。 “开发商将互金平台当作一个融资渠道在业内已是公开的。”前述曾短暂操盘过一家地产公司互金平台的相关人士对南都记者透露，当前开发商从银行渠道的融资受到较大影响 ，互金平台可为地产商提供资金来源。 地产互金平台合规性待考 “这个价值远大于互金平台盈利对于开发商的价值。”前述人士对南都记者表示，现在很多开发商已经很难拿到银行的新增开发贷，即便拿到成本亦不低，而通过互金平台的融资成本甚至要比银行渠道更低。 一家全国性股份制银行地产部相关人士昨日对南都记者表示，不同银行对开发商贷款的利率不一样，根据地区竞争程度不一，该行的开发贷利率是按照基准利率上浮10 %-30%。徐北表示，由于开发贷受到限制，部分开发商目前从银行获得贷款主要为经营性贷款，融资成本至少上浮50%-80%，大部分在年利率10%左右。而目前不少平台给到投资人的利率均不少超过10%。 洪凯彬认为，将互金作为融资平台更重要的是通过表外融资方式，让开发商的资产负债看起来更优质，让其在通过公开发债和银行端的融资上更加容易，成本更低。“类似方式，以前地产商普遍通过信托通道，但信托通道融资成本约15%-18%。”洪凯彬认为，自建互金平台正在取代信托通道成为融资新渠道。徐北亦提到，互金平台扩大融资渠道，对于开发商而言，降低其他渠道的融资成本亦有一定意义，如华南某地产商互金平台上线后，其在民间金融圈的汇票贴现利率一度从26%降到了16%。 “表外杠杆加大将导致一定金融风险。”徐北认为，原来银行可以监控到表内的杠杆，但互金平台加大表外杠杆的方式在一定程度上加大了金融机构防范地产商信用风险的难度。 事实上，监管部门已对开发商涉足互金行业的风险有所警惕。在今年国务院牵头制定的互金专项整治方案中就提到，“房地产开发企业、房地产中介机构和互联网金融从业机构等未取得相关金融资质，不得利用P2P网络借贷平台和股权众筹平台从事房地产金融业务;取得相关金融资质的，不得违规开展房地产金融相关业务。”广州互联网金融协会会长方颂认为，管理层此举正是为了防范金融和地产互相传导带来的风险。 但值得注意的是，对于房地产开发企业、房地产中介机构和互联网金融从业机构合规开展业务，应该取得哪些相关金融资质，方案并未具体说明。就此，南都记者咨询了多个地方监管部门，对方均表示目前没有统一要求和答案。 广州一位互金平台人士指出，当前不少平台为了巧妙规避合规问题，玩了把文字游戏，将公司定位“P2B”而非监管明文规定的“P2P”以化解合规风险

中国P2P网贷行业十大发展趋势

2015年，我国P2P借贷行业保持高速发展态势，年度总体成交额是2014年的3倍左右。在经济下行导致行业面临优质资产荒的同时，专注消费金融和供应链金融领域的垂直平台密集涌现，在资产端寻求突破口；传统金融机构逐渐融入P2P借贷生态圈，银行、保险、地方交易所、资产证券化等传统金融工具和渠道被引入；风险资本向成熟平台的后轮融资倾斜，行业发展的马太效应初步呈现。 　　与此同时，行业多年高速发展所累积的问题在2015年也表现的愈加明显，风险事件持续发生，每月新增问题平台数量一度超过新上线平台数量，平台诈骗跑路事件有增无减，至年底的e租宝事件达到顶峰，给行业造成前所未有的负面影响：一方面投资人信心遭受打击；另一方面监管方持续收紧相关政策，引起连锁反应。 　　基于对2015年P2P借贷行业的分析和研究，我们得到以下阶段性结论： 　　一、监管整治力度加大，行业规范度提高 　　借助一系列专项整治活动，2016年大量非法经营平台将面临取缔，释放行业诈骗风险；依据负面清单引导"整改类"平台厘清业务边界、加强合规运营，有效保障投资人的资金和信息安全，有序释放行业其他风险，通过验收和评估将业务能力差的平台出清，预计P2P借贷服务将在行业层面、平台层面和业务层面更为规范。 　　二、平台合规成本提升 　　整体来看，2016年平台合规成本在增速节奏上将会经历快速上涨至逐步趋缓的过程：平台在早期主要面临的是显性合规成本的提升，主要用于寻求银行资金存管、各类系统和信息安全服务、审计服务等较为直接的成本支出，这些成本将由行业生态圈的第三方服务机构收取；隐性合规成本的提升则相对隐蔽和缓慢，尤其是专项整治工作的到来，平台将面临更为严格的信息披露制度、更为严苛的宣传推广限制，为此将消耗更多的人力成本用于加强信息披露和投资人保护工作，可能还需要提平台的营销投入以获取更高的转化率。平台合规成本的提升将在整体上为行业建立隐形门槛，大量弱小平台会因为过高的合规成本而选择退出。 　　三、市场规模增速放缓，新增平台数量继续下滑 　　2015年11月e租宝事件爆发后的3个月中，行业月度交易额基本维持在1200～1400亿元之间，2016年2月交易额跌破1200亿元，受春节影响3月有所回升，但4月再次下跌至1400亿元以下，市场规模平均环比增速有明显的放缓趋势，预计2016年这一态势将继续保持。虽然资金端受到风险事件频发的影响，但从数据来看所受影响并不构成致命性，2016年市场规模增速的放缓将主要来自于监管政策和平台自身的影响。 　　与此同时，2016年1月至4月行业新增平台仅209家，占2015年全年新增平台数量的12.8%，预计2016年下半年新增平台的数量将会持续下滑，主要源于合规成本的高企，行业监管套利的空间已经几近消失。 　　四、行业集中度上升 　　在资产与资金端的匹配上，在资金端逐步建立优势的成熟平台，同样会面临一定的资产增速萎缩。但相比于弱小平台，有实力的平台在外部资源拓展能力、内部管理能力、资金及技术实力均已较为成熟，在捕捉到新型资产的背景之下可采用对外合作、自行扩展、收购入股等方式快速布局，规模优势初步显现。随着大型平台的稳步发展，马太效应愈加明显。 　　五、投资热度下降，企业兼并增加 　　据不完全统计，2015年全年P2P行业共发生投融资事件110起左右，且其数量逐季度呈增长态势；但到2016年第一季度末，P2P行业内获得融资的平台数量则首次出现回落，共有24家平台获得了投资，其中仅有两家平台的融资轮次处于早期天使轮阶段。究其原因主要有以下两点：平台风险和政策风险凸显。行业格局初步形成，窗口期关闭。 　　此外，一些较具规模的P2P平台基于资金端和资产端的扩张动力也必然会对一些融资困难的平台进行收购。2015年9月发生了国内首例P2P行业兼并案例，即团贷网对融金所的收购。值得注意的是，团贷网对融金所的收购是建立在融金所在垂直车贷领域的资源和规模优势，因此未来P2P平台的兼并对象也更多是基于有一定业务基础的优质平台，力求实现强强联合后的协同效应。 　　六、民间金融控股集团出现 　　不少有实力的P2P借贷平台已经率先成长为金融控股集团，以直接入股或自行设立公司的方式布局了多个金融服务机构，涵盖了除券商、保险、信托等正规金融机构之外的多类领域，与P2P借贷服务相关的公司仅为其中一部分。伴随行业风险的逐步释放，资金端的集中度也将明显上升，会有越来越多P2P平台或其母公司顺应综合财富管理和基础资产多元化趋势，选择拓展金融版图。此外，越来越多的实业集团、上市公司甚至金融机构逐步认可互联网技术对传统中介风险管理技术的替代作用，其参与将加剧上述行业趋势，甚至会有越来越多牌照稀缺型机构被收入囊中。 　　七、科技应用加深，行业逐渐告别粗放式发展 　　随着2015年行业竞争的加剧以及信息中介业务模式的定型，提高借贷效率、降低业务成本成为P2P平台提升盈利空间的关键点，因此已有部分平台开始积极将大数据、云计算等各类科技应用于需求分析、产品设计、互联网征信、风险定价、交易处理等多个环节，力求摆脱原有借助大量线下资源投入的粗放式模式，为平台用户提供便捷化和个性化的服务。 　　八、非主流资产的热度进一步上升，行业整体收益下降趋缓 　　相比于2015年，2016年非主流资产的热度将不仅体现在挖掘新型垂直资产，还包括如下两个层面： 　　在平台层面，新兴平台将主要专注于非主流资产（如消费金融、供应链金融、不良资产、农村金融等），越来越多的早期平台将向非主流资产扩展，加速已有垂直资产的规模增长速度； 　　在业务层面，一方面非主流资产将会进一步细分至更多人群、场景或行业，依赖人群特点、场景特征和行业经验建立新型的风控方式，另一方面非主流资产的风控手段和定价数据将会逐步丰富，更为注重细分资产征信数据收集或线上实时定价，通过互联网征信分或业务相关数据逐步建立定价模型，增强金融大数据处理和应用技术，核心环节的专业化程度将得以大幅提升，风险定价逐步精细化。 　　九、寒冬已至，窗口期基本关闭，更多平台退出或转型 　　经历近十年的行业发展，行业竞争格局初步形成，在资金端的窗口期已过，部分具备品牌优势的平台能够以较低成本获取资金，新平台的获客成本越来越高，竞争壁垒已经构建；而资产端留给弱小平台的空白市场并不多，可获取市场增量的新型资产短期内更为倚重资金实力或线下资源，长期内则以自动审贷技术和精确定价能力为核心优势，马太效应将愈加明显。 　　因此，过去几年新老平台并进发展的情况将不再出现，P2P借贷行业给予草根创业者的窗口机会已经基本关闭，大量弱小平台会选择主动退出，部分位于行业中下游的不得不被迫转型，彻底放弃P2P借贷业务转型其他业务或仅作为上游平台的资产提供方。 　　十、与传统金融的合作先抑后扬，P2P成为金融网络的重要结点 　　以P2P借贷服务为代表的互联网金融行业经过数年的高速发展，在渠道线上化、产品互联网化、业务数据标准化和大数据征信等多个方面的经验得以快速积累，甚至建立起与传统金融行业的比较优势。2016年行业欺诈风险和累积业务风险逐步释放之前，部分金融机构与互联网金融的各项合作可能会趋于谨慎，但是长期来看，传统金融与互联网金融的融合之势不可遏制，P2P将成为金融网络的重要结点。 　　整体来看，领先的P2P借贷平台有望凭借线上渠道、定价技术、产品设计等多个环节的优势为传统金融机构提供标准化工具，甚至成为传统金融机构基础设施的组成部分，为其提供从营销获客直至风险定价的系列服务模块。

财经贷眼:教你识别P2P自融 避开90%的坑！

　　财经贷眼：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者 　　最近，有个投资者问我，怎么去辨别一个平台是否有自融？又如何才能杜绝自融？ 　　第一个问题，努力一下，可以提供一点经验。第二个问题，是个很大的课题，不是一朝一夕所能解决，可以留待以后慢慢讨论。 　　一、什么是自融？ 　　因为怕不准确，查了一些资料，发现对自融，都只有比较粗略的描述，还缺少严格的定义。 　　但是根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，其中明确提到了网络借贷信息中介机构不得“利用本机构互联网平台为自身或具有关联关系的借款人融资”，这是对自融一个最好的官方定义。 　　关于自融的定义，有几个关键点： 　　1、特指P2P平台。这个术语，普遍地认为是限定在网贷这个行业，通过互联网平台或者线下销售网点来进行融资的行为。 　　2、为自身或者具有关联关系的借款人融资。互联网平台上的借款人，是平台自己，或者是平台的股东，或者是股东实际控制的其他企业。即使名义上不具有股权上的关联，但是有实际控制关系的，仍属于自融。比如平台股东出资设立的借款企业，但股份是他人代持，此种仍是自融。 　　例如最近谈论比较多的巴铁，主要的资金来自某线下财富公司销售的理财产品，但两家公司的实际控制人都是同一人，这也符合自融的定义。 　　3、项目真实，通常不存在欺诈。自融，仍是以真实的资金需求出发，通常借款项目也是真实的，主观上并不是为了非法占有资金用于挥霍等。也正因为这个特点，有时候民众对自融并不是一味反对，甚至有人觉得，自融反而更安全，钱投到平台股东的企业，风险更加可控。 　　二、自融有哪些危害？ 　　不管如何为自融进行辩护，如何寻找正当理由，从目前的情况来看，排除诈骗的因素外，导致网贷平台包括线下财富公司出现问题的主要原因，就是自融。 　　其危害包括： 　　1、平台偏离中介定位，无法形成专业能力。 　　自己为自己融资，必然要求项目产生回报，否则无法支付利息，那平台的主业，到底是投资还是信贷撮合中介？ 　　如果绝大部分资金都投向股东关联企业，那也不需要特别的风控，长期依赖股东的项目，必然无法建立一支完善、强大的信贷团队。 　　2、期限错配，导致平台兑付困难。 　　近期某财富公司被员工举报，其线下数百家门店，投资者通过刷POS机的方式，将投资款全部直接打给了董事长的个人账户。然后董事长再将这些资金，转移到名下的另外一个投资公司，对外投资一些高科技项目。 　　此类高科技项目，投资回报不确定，并且回收周期至少2年-5年，甚至更长；但线下和网站销售出去的理财产品，期限则多为3个月、6个月、1年。 　　那问题就来了，1年后，产品到期，从哪里出这个钱来兑付？ 　　万一投资的项目失败，这个本金谁来还？ 　　3、风控走过场，事后追偿极为困难。 　　自己的项目，风控就不可能按照正常的流程审核和办理，即使有问题，也都刻意忽视了。一旦出现问题，投资者的资金很难得到追索，抵押和担保会发现都是表面文章，没有任何作用。 　　甚至平台的股东，通过这种方式，来坑害投资人的资金。 　　三、为什么会有自融？ 　　其实这才是问题的核心，导致这个问题的出现，我觉得还是商业层次的逐利需求所驱使。 　　互联网金融平台的角色是信息中介，通过平台作借款人信息展示，表述借款人的融资需求，最后由出借人凭自己的出借能力和风险承担能力作出是否出借的决定。 　　只要平台持续性地推出融资项目，就能从中获取融资服务费等收入，就能维持平台的运营。这一点对大平台比较容易实现，也即所谓的“马太效应”，而对小平台或新创平台，则有可能会出现融资项目小、融资项目少等困境。 　　在行业竞争程度加剧下，部分平台就有可能出现“自融”。还有一种极端情况，就是自融平台当初设立的目的不纯，就是为了坑骗投资人，然后脚底抹油跑路的，这情况就没什么值得讨论的了。 　　其实如果互金平台能安守本分，充分发挥信息中介职责，在缺少项目的情况下，他们只是会减少收入来源，不至于会导致平台无法运营下去，而且这情况一般也只是阶段性，非持续性，除非是平台自身经营出现问题，或外部经济环境出现衰退现象。 　　对于为什么会有自融，我把诱因归结为如下3点： 　　1、本身从事实业，对资金有渴求。 　　前段时间广东有个平台的股东被判了刑，其原来还是知名企业家，是某个城市的商会会长，这样一个人，最后走上了违法犯罪的道路，起因就是自融。因为原来从事制造业，投资不顺，资金紧张，看到了互联网金融发展的大潮，于是也搞起了P2P，请了网贷名人来帮忙运营，利息很高，活动奖励也丰厚，吸收了大量的资金。最后实体企业经营不顺利，根本无法归还本息，导致崩盘。 　　这是自融比较常见的一种原因，多见于本身有实业的企业设立的平台。 　　最近，有很多房地产公司，号称大举进军互联网金融，有商业地产大鳄被人反复质疑自融，说明了有实业的网贷平台，其设立的初衷，或多或少，都是为自身的体系服务的。这既有他的优势，比如说实力强劲的企业集团，资金投向集团体系内的企业，信息掌握充分，还款更有保障。但潜在的风险也是有的，假如这整个过程，缺乏监管、缺乏透明度，规模急遽扩大，那可能会失控！ 　　2、期望通过投资赚取息差。 　　区别于庞氏骗局，这种动机下的自融，其主观上，是认为可以通过先吸收资金，再以自己的投资能力，去运用这些资金，投资于股票、房产、电影等等，获得高于利息的收益，并用这个收益，来支付投资者的利息。 　　许多爆雷的平台，往往是这种情况。上海闹得沸沸扬扬的某集团，100亿的兑付缺口，通过公开的信息来看，这些投资者的资金被集团用来购买私募基金、收购上市公司股份以及投资影视。这些投资，一旦进入，都是无法随意变现的，如果理财端的资金持续流出大于流入，到期的理财产品就会无法兑付，直接演变成危机。 　　3、无资产端的开发能力。 　　有些平台，可能一开始是正经地做信贷中介的。但是由于本身缺乏这方面的人才、能力和经验，做了一段时间，发现坏账很厉害，于是就不敢继续往外放贷了。 　　但广告烧了那么多钱，投资人的投资需求那么强烈，没项目怎么行？ 　　于是就搞起来了自融，并一发不可收拾。 　　以上是常见的三种自融动机。 　　四、有什么简单有效的方法识别自融？ 　　作为投资者，绝大部分都不希望，也不应该去投资有严重自融行为的平台。自融是比较隐蔽的，即使做了银行存管或者第三方的资金托管，也无法避免自融。 　　这里，提供一些实用的判断方法： 　　1、注意考察有实体企业的平台。 　　一个卖酒的企业，突然搞起了网贷，两者差异很大、能力也不相关、资源也不存在共享，投资者就要引起警惕。 　　专业的人做专业的事，信贷、金融对人的知识、能力和素质都是具有极高要求的，假如不专业，那风险相差不是1点半点。所以在投这种平台之前，投资者都要问问对方，凭什么来获取项目、靠什么做好风控？ 　　当然，并不是说有实体企业，做P2P，就一定自融，也要看企业的背景、实力以及具体借款人的信息，来进行综合判断。 　　2、查询借款企业的股东与平台股东是否有重合。 　　这是比较有效的一个验证方式。 　　查询后，一种情况是股东之间有重合，那可以初步判断涉嫌自融。另一种情况是，虽然股东没有重合，但是这个借款企业比较异常，例如注册资本只有100万，但是借款金额却高达1000万，或者借款前，注册资本突然发生了变更。有些为了掩盖自融的事实，会以很多企业的名义来借款，这种方式，成本不低，而且比较容易露出破绽。 　　此外，还要注意的是，借款企业的股东或者平台的股东，历史上都做过变更，现有的股东不重合，但是历史上的股东，存在重合，这种也是有自融的嫌疑的。 　　3、观察是否存在反复借款的企业。 　　如果缺乏合理的解释，某个企业反复在平台进行借款，那也要注意看看，这个企业是不是平台的关联企业？ 　　这里不是说借款人只能借一次款，如果出现反复申请借款就断定有问题，这未免过于表面化和极端化了。 　　因为企业的借款需求一般是为了满足一段时间经营周转，当采购、生产到销售完成后，借款需求就暂时结束了。当下一轮经营周期开始时，或有额外增加的生产订单时，企业就会有新的借款需求。这就是为什么银行会给借款人批一个授信额度，限定额度有效期，只要在这个有效期内，借款人都可以随时提出借款申请。 　　实际工作中，只借一次款的企业是少数，多次借款的企业才是多数，只要企业持续经营下去，就会有潜在的借款需求。 　　4、项目信息的披露是否含糊不清。 　　凡是不披露具体借款人的产品，均不建议投资者购买。作为出借方，提供了资金后，借款协议中理应披露借款人的名称，不能有任何含糊。如果连借款企业的名称都不完整显示，项目信息简短，表述模糊，没有现场图片，这可能亦会有自融嫌疑，因为这种情况可能就是凭空杜撰的虚构项目，既然是虚构的，就无法罗列详细的项目信息，更甭提什么现场图片了。

额度告急 近三成QDII基金暂停申购

今年以来，随着A股市场持续震荡以及人民币贬值预期的加强，国内投资者开始对海外投资产生浓厚兴趣，投资于海外市场的QDII（合格境内机构投资者）基金备受关注。北京商报记者注意到，8月以来，中加基金、国寿安保基金两家基金公司相继获得从事境外证券投资管理业务资格，不过从去年3月起，国家外管局就暂停了QDII审批额度，而去年至今已有9家基金公司相继获得从事QDII业务资格，但却面临着有资格没额度的尴尬。 　　有数据显示，目前获得QDII基金资格的基金公司共计42家，其中，33家公募基金公司已获得了QDII额度，不过，外管局从去年3月至今尚未审批新的QDII额度，基金公司QDII额度紧缺，因此市场大部分基金公司旗下QDII出现暂停申购或暂停大额申购的状况。而去年以来至今最新获得境外证券投资资格的9家基金公司，由于外管局没有新批QDII额度，也无法展开相应的投资业务。 　　数据显示，国内155只QDII基金中，如今多达45只暂停申购，还有29只暂停大额申购，也就是说近三成QDII基金向投资者关上大门。证监会信息披露显示，嘉实海外型证券投资基金、嘉实全球房地产证券投资基金、广发全球精选股票型证券投资基金等，均于8月陆续暂停大额申购。 　　外管局公布的数据显示，截至7月27日，QDII额度仍没有新增，较上月末持平，为899.93亿美元。 　　QDII已近一年半没有新增，外管局公示的QDII额度申请表显示，最后一笔获批的额度是在2015年3月26日。 　　对于QDII额度紧缺的状况，业内人士表示，外管局对QDII的审批情况受国家相关政策影响，今年以来人民币兑美元汇率大幅贬值，而国内资金的流出又将进一步加大人民币汇率贬值压力。为规避因汇率贬值带来的损失，国内资金外流现象严重，因此外管局严格限制资金流出， QDII额度审批被迟迟延缓。南方的一家基金公司也认为，外管局延缓新增QDII额度主要是人民币贬值预期较大造成的，然而对于目前这种有资格没额度的情况，基金公司也无法采取措施应对，只得暂停大额申购。 　　值得一提的是，目前还有QDII额度的基金公司成为了市场上的抢手货，尤其是新发QDII销售火爆，7月25日开始发行的华夏大中华信用精选债券基金（QDII），发行首日即遭遇投资者疯抢，当日售罄，首募规模高达19.33亿元。此外，Wind数据显示，在今年新成立的11只QDII基金中，平均规模达到3.89亿元，规模最大的一只QDII基金为华夏大中华信用精选,发行规模高达14.05亿元。

一场无处不在的AI（人工智能）革命

人工智能（AI）领域前所未有的动力让2015年成为了一个特别的年份。Google、Facebook、IBM、Microsoft 和Amazon 等科技巨头不仅宣布把人工智能纳入企业未来的战略重点，同时还成功地发布了几项在里程碑式的新项目。这些项目的伟大之处在于：企业并没有坐以待毙地让新进展来影响产品，而是推广给其他机构，以供其使用或是集合成它们各自的产品。这就是为什么2016年的发展会持续加速，而AI也将成为每个企业策略的核心要素。 一切从“深蓝”开始 人工智能科学在经历了一段长时间的冬眠期之后，终于在1997年被大量的媒体报道所唤醒：IBM开发的超级计算机“深蓝”打败了当届的国际象棋冠军Gary Kasparov。 在取得人类与机器之间的胜利之前，人工智能曾经历了一段摇摆于欢愉与失落之间的冰川时期。 20世纪50年代，计算机支持的语言翻译第一次取得了成功，于是人们相信，用不了几年计算机就能够完全取代人类的能力。然而，对语言的理解并不像预期的那样简单，人们开始理智处理对人工智能的期待。80年代，人工智能领域的投资也随之减少。 80年代见证了所谓专家系统给人们带来的振奋。然而，这种系统仍然没有达到人们的预期，并且成本高昂。AI的发展又一次紧缩。 鉴于这段历史，AI的研究处境艰难，还遭到了许多质疑。在媒体报道了“深蓝”的胜利之后，人们的情绪才有了大的转变。AI技术的发展持续加速，并且囊括了许多在其他领域的应用，均取得了巨大的成功。 指数级加速度的进展 为了促进无人驾驶车辆的发展，美国军方提供了一百万美元的奖金，用于奖励开发出能够自主完成预定行程汽车的团队。第一次场竞赛于2004年举行，结果非常糟糕：没有一辆车能够完成240 km的行程。当时最成功的汽车也只开了11 km就撞在了石头上。 仅仅一年之后，就有5辆汽车完成了当年的行程，其间还经过了一段狭窄的隧道和弯曲的山路。 如今，仅在此事10年之后，谷歌的无人驾驶车辆就已经累积了320万km的里程。 2011年，IBM超级计算机“深蓝”的继承者“沃森”在Jeopardy（CBS益智问答游戏节目《危险边缘》，问题涉及历史、文学、艺术、流行文化、科技、体育、地理、文字游戏等各个领域）中打败了数名选手，至此成为人工智能所取得的又一里程碑。为了这次的成功，计算机必须通过在选项范围中进行精确的数学计算来破译当时计算机无法攻破的难题——“语言歧义现象”。 同年，Apple设计的个人助手Siri问世，当时这只作为手机操作系统的一部分。在人声的指导下，Siri能够接收指令并回答问题。尽管Siri的能力还有上升的空间，它理解人类语言的性能还是进入到了一个几年前都还无法想象的层面。 这样的助手决不只是一个小小的科技玩意儿：通过屏幕操作计算机的需求不仅限制了产品的设计，还会带来复杂和无效的交互。 智能手表一类的可穿戴科技品，以及“谷歌巢”（Google Nest） 一类的家庭自动化系统等都表明：图形用户接口对越来越小的计算机来说是一种限制性因素。 所有的科技巨头都随着Apple推出了自己的声控助手，其中囊括了一系列的人工智能部件，这让去年的“主动体验”趋势成为了可能：Google Now, Microsoft Cortana, Facebook M, Amazon Echo，甚至还有芭比娃娃——可以用自然语言来与人类互动，并且能够实施越来越多的指令。 计算机超越人类 AI还在谷歌的核心产品搜索引擎中扮演了关键角色：虽然2015年春天还尚未与谷歌搜索融合，谷歌人工智能算法RankBrain如今已成为搜索结果呈现的第三重要排名因素，并能够用比人类专家还要高的正确率来回答一些罕见问题。 过去，识别图像对计算机来说是一个难题，而如今，Facebook 能够以与人类相同的精确度（正确率98%）来识别人脸，并能够在用户上传的照片中识别出他们的朋友，即使在有所遮挡的情况下仍然适用（正确率83%）。不仅如此，计算机的这种识别能力已经比人类快了太多。现在计算机能在5秒内从8亿张图像中识别出目标面容。 准确地解码口头语言对于计算机来说曾是一种挑战，而现在计算机已经赶上了人类的能力，并且在识别书面符号（文字）方面比我们更胜一筹。 如今，为企业撰写季报的新闻稿已经交由计算机来完成，诸如此类可以被机器代替的工作：回复邮件、医疗诊断或通过面部表情来鉴别抑郁症等等。 早在60年前研究人员就已经宣称人工智能即将到来，而在过去五年间以AI技术为基础的变革如此之迅速，影响又如此深远，足以证明，这一次AI的到来将不仅仅是噱头而已。 AI革命的三大促因 1.价格实惠的并行处理系统的可用性。传统处理器在计算神经网络的选项范围上需要好几个星期，而现代化的图形处理器（GPUs）能够在24小时内完成这一任务。多亏了游戏产业的蓬勃发展，这些原本被开发出来显示计算机游戏复杂图像的芯片早在2005年就已经开始大规模生产，价格也随之猛跌。 2.大数据。“智能”的发展离不开对庞大数据的获取。只有当计算机能够进行这种输入时，它的能力才会有所增强。20世纪60年代，金额巨大的投资流入了数据系统的开发，并用于将人类的知识灌入计算机。这样的系统当今仍然适用，Watson也正是以这种方式承载了维基百科的数据，并以此在2011年的Jeopardy中打败了人类对手。通过浏览大量不同语种的书籍和将数百万人类的译本作为基础，谷歌会显著提升自动翻译的质量。只有当计算机获取了数百万张猫咪的照片时，它才能在各种各样的记号之间，从任何一个方向准确地识别出猫咪的图像。 3.优化的算法/深度学习。 每个人都适用的服务 可能上述发展就已经让你晕头转向，然而剩下的这些足以证明，以上只是在未来的一年里人工智能预期所取得的发展的预演而已。 在过去的两个月中，所有知名的科技公司都将自己的AI系统推介给了大众，那是一场前所未有的发布角逐：不仅企业自身无需对研究进行投资，而且每个公司都能使用IBM的Watson 和 SystemML、Google的TensorFlow、Microsoft的DMLT、Facebook的Big Sur 或Sound Hound的 Houndify的所有功能。 这场角逐的原因十分明显：AI系统的使用率越高，系统能够用来训练和提升的数据也就越多；反之系统性能越好，使用率也就越高。 在指数级增长的发展情况之下，即使是稍微抢占先机在将来也会难以赶超。 Microsoft开发出了自己的AI助手，也就是在广泛操作系统上适用的Cortana，这也是出于同样一个原因：AI助手只有在能适用于任何地方，并且能够因此从大量丰富的内容中习得主人的个人喜好和日常活动时，才显得有用。人们更愿意使用了解自己的，与自己有情感联系的助手。 底线 过去五年里AI指数级的发展向我们证明，与先前AI所经历的欢愉不同，如今的发展和持续的进步所需求的三大支柱正处于适当的位置：网络化的高性能系统、大数据以及复杂算法。 众多科技巨头都将人工智能视为一项可转移潜力横跨所有领域发展的的科技。仅在谷歌就有1000名专注于此领域的研究员，他们占据着有利位置，重新审视着企业的每一个决策。Facebook、 Microsoft、 IBM、Amazon、Tesla和Uber，以及其他一些公司同样将AI纳入了策略重点，不惜一切代价地寻求在此领域的发展。 人们习惯于按照线性关系来思考，因而这样指数级的发展所带来的结果是令人惊讶的。AI所带来的变化将比想象中更迅速也更深远：10年以后，任何一个产业都将发生翻天覆地的变化，20年以后，AI将会取代当今大多数的岗位。 在此以保险行业为例。以现代科技为基础，将会出现这样的情景：每年有120万人死于交通事故，而谷歌的无人驾驶汽车已经累积了320万km里程，且没有造成任何事故。这将对保险公司产生深远的影响：如果事故不再出现，针对风险的保险项目将毫无意义。 如果谷歌和Uber在取代人类驾驶员上所做的努力能够在未来10到15年的时间里取得成功，就不仅是出租车司机需要寻找新的工作了：鉴于现有车辆96%的时间里都处于闲置状态，都市的移动需求能够通过远比现在更少的汽车来满足。普华永道国际会计事务所（PricewaterhouseCoopers）预计，车辆总数将会锐减99%。不难看清，这种进展将会对汽车大国带来怎样的影响，譬如德国。 AI对所有行业产生的影响，将会比第一次工业革命所带来的影响更加深远，企业和机构对这场指数级加速度的变迁显得准备不足。 AI专家，谷歌的技术总监Ray Kurzweil认为，2029年，计算机的智能程度将与单个人类的智力不相伯仲。到2040年，在指数级进展的基础上，计算机的能力将是人类的十亿倍。 不管现在的人工智能会成为一种广泛的智能（强人工智能AGI），即于人类智能无异；还是会专注于某些不同的专业能力（人工智能AI），所有的专家都一致认为，任何领域的研究都不会比对人类未来的研究更加重要。 Kurzweil 相信，这样的发展对人类来说是有益的，人类大脑能够从AI的能力中获利，同时还能够与AI产生一些联系。但其他一些像Elon Musk, Bill Gates和Stephen Hawking一类的业界大咖与科学家，都将AI视为人类巨大的威胁之一。 然而，AI于Musk在无人驾驶车辆领域的重要性就如同Bill Gates对微软的重要性。Elon Musk、Peter Thiel、 Infosys与Amazon对OpenAI所投资的10亿美元再一次强调了其重要性。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

商业模式五大变化，你踏准趋势了吗？

你以为的那个“商业模式”已经变了： 1、我们处于技术爆炸、转换迭代的时代。大数据、云计算、物联网、虚拟现实、3D打印等风起云涌，这些技术跟商业的结合越来越紧密。二十年前，创业是“一门好买卖”；十年前，创业是“一门好生意”；而现在，创业是一群高知识分子用技术改变世界。 2、商业理解走向“顶层设计导向”。我们对商业、企业的理解从“试错导向”，开始走向“顶层设计导向”。因此，很多创业和企业变革，都是谋定而后动的。不是不再需要试错了，而是由于有了顶层设计的思想，试错的次数大大下降了。 3、边界被不断地打破和重构。各种边界、壁垒、门槛、围墙，都在被不断地打破和重构。跨界学习、互动、连接，成了所有人的需求。 因为以上这些变化，商业模式也呈现出与以往不同的趋势。我们纵观这几年的商业世界，做出了以下几点关于未来商业模式的趋势解读。如果想从商业模式的视角，对自己的公司、项目和生意进行重构或调整时，必须要注意这几个趋势，而不能只停留在过去的认知里。 趋势一：商业生态，要么构造，要么加入，要么狗带。 企业想要长期在市场中生存下来，只有两种选择：构建具备未来巨大价值空间的商业生态，或者加入这类商业生态并在其中做出自己的贡献。 商业模式设计视角需从“企业内部”、“合作伙伴”不断扩展到“商业生态”。企业之间在商业模式上越来越不存在秘密，所以一个企业长期在市场上存在的原因只能是：你为这个世界商业生态的进步做出了贡献。 观测最近几年的明星企业，它们都属于生态型企业，比如小米、乐视、恒大，更不用讲百度、阿里巴巴、腾讯、苹果、Google等互联网巨头。他们都是基于整个生态设计商业模式。比如乐视，不管进入哪一个生态，本身的内容积累都可以提升那个生态原有利益相关者的生活、体验水平或者资源变现效率，这就是乐视的存在对于那个商业生态的价值。 而中小企业也可以有自己的生存之道：打造自己的核心竞争力，加入某一个生态，在那个生态中发挥不可或缺的作用。比如出品小米手环的华米科技，比如加入阿里的菜鸟物流。 趋势二：技术变革，大数据、云计算和商业模式擦出新火花。 广义的“互联网+”将成为一个核心的商业模式设计维度。 每一次商业变革时代的大转换，背后都有技术的巨大拉动。技术的变革，使很多原本不可能或者效率低下的商业模式成为可能。 广义的“互联网+”将同时作用于“人与物”、“物与物”、“人与人”的关系。我们已经进入一个真正意义上的“万物互联”时代。很多原本我们认为是“隐性”的关系，都将逐渐“显性化”。 例如，唱吧麦颂KTV。由于唱吧已经有了多年的线上用户，这些用户都有地点属性，只要打开地点热图，就可以知道哪些地方是用户密集的地方，在相应地点开KTV，定向客户引流，KTV一定门庭若市。 例如，百货商场。由于百货商场内存在多种业态（便利店、购物商场、商超百货、电商等），可以了解任何一个客户在其不同业态的消费习惯，经过大数据和用户画像分析，就可以了解客户的喜好，对其微信服务号可以进行精准营销，转化率提高了好几倍。 以上两个都是通过“隐性信息显性化”所带来的新商业模式设计。这些显性的信息将因此而改变企业的研发流程、实时财务、智能制造等环节，对企业整体商业模式都是颠覆性的。 趋势三：内生金融，肥水尽量不流外人田 内生金融将成为另外一个核心的商业模式设计维度。 内生金融，是指基于企业自身的资产结构、现金流结构，设计金融结构。在外在形式上，体现为产品市场与资本市场的双轮驱动。 未来企业的商业模式，都需要同时打赢两场战争：产品市场上，获得用户的认可；资本市场上，获得投资者的追捧。资本市场上的设计，和内生金融结构的设计很有关系。 对此星巴克做了很好的示范。其借助“实物期权”的金融设计，实现产品市场和资本市场的同时扩张。 星巴克对新兴市场采取的方式是： 首先，由加盟商投入，同时设定几条增持股份的业绩线。 其次，当达到参股业绩线时，星巴克可以溢价（一般6-8倍）参股。 最后，当达到控股业绩线时，星巴克可以溢价控股，合并报表，直到最终全资控股。 通过这种交易结构的设计，加盟企业达到业绩线时，星巴克可以收获门店业绩上涨的溢价空间，并将之体现在上市公司的业绩中；如果没有达到业绩线，则不用参股、控股，门店的业绩并不反映在上市公司的业绩中，因此可以有效控制资本风险。 另外，由于有大批加盟门店在未来有可能转换为由星巴克参股、控股，或者被星巴克合并到自己上市公司的报表中，因此星巴克的股票在资本市场上就有很好的升值想象空间。星巴克因此可以通过股票换股、收购，来降低收购成本，减少现金流支出。 趋势四：集权与分权，一夫把关，万夫“侧”开 产业层面的商业模式将分离为超级集权和超级分权。集权是水、电、网络等基础设施，分权是连上这个生态网络的资格。 这股浪潮其实已经开始了好几年了，苹果公司“iProduct+APP Store”就是典型：苹果公司构建了整个移动互联网的网络平台基础，然后开放接口，第三方软件开发商可以在上面发布软件应用并获得回报。 对于整个平台的水、电、网络等基础设施而言，苹果在这里面的规则设置、环境净化等方面很严格，是属于超级集权的。而在具体的软件应用上，苹果则控制好接口，剩下的事情交给第三方软件开发商，属于超级分权。 趋势五：谨慎参股，不参股也能愉快玩耍 企业的边界沿着业务交易关系和治理交易关系两个范畴展开，彼此独立。 “业务交易关系”主要面向交易过程，是针对每一笔交易而言的。可按照交易是否通过市场化定价，将其划分为市场交易、非市场交易，以及介于这两者之间的状态。 “治理交易关系”主要是面向组织，是针对组织的剩余权利（包括收益权和控制权）而言的。按照是否有所有权关系，可划分为所有权交易、非所有权交易，以及处于这两者之间的状态。 传统做法经常是用治理交易关系控制业务交易关系（特别是频次高、资产专用性高的交易）。很多企业一谈到长期合作，就不假思索地想到参股、控股、合资。 其实很多原本要用治理交易关系（控股、参股等）的设计，都有可能用交易成本更低的业务交易关系来替代。 香港利丰在很长一段时间都无自己参股、控股（本质上是治理交易关系） 的工厂，都是没有股权关系的代工厂。然而其长期经营效率却保持在市场高水平，原因是采取了一种叫做 30 / 70 的方案（本质上是业务交易关系）。 利丰要占到代工厂 30 – 70% 的产能。高于 30%，是因为利丰必须成为代工厂的单一大客户，把握主导权；低于 70%，则是让代工厂留出部分产能去市场上获取订单，从而保持市场竞争力。 这种通过资源进行控制的做法，就是扩大了业务交易关系的边界，同时缩小了治理交易关系的边界，取得了很好的效果。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

蚂蚁金服首推开放战略 十亿争抢生态地盘

在蚂蚁金服开放平台上，口碑将会开放开店接口，商家能够据此快速开设线上门店；芝麻信用的征信体系将帮助商家甄别诚信用户；蚁盾将帮助识别机器注册、黄牛刷单、虚假交易等；网商银行能为商家推出余利宝；钉钉则能帮助企业协作和沟通。 开放平台成为巨头们的“标配”后，草根创业者或将迎来新的春天。 8月10日，蚂蚁金服宣布将其平台上的支付、数据、安全、信用、理财、小贷，以及开店、营销、会员等全部开放给合作伙伴，以降低后者的成本。该公司还计划在未来三年内，投入十亿元现金，至少扶持百万开发者和千万中小商户及机构，构建开放的生活服务生态。 同时，蚂蚁金服还计划建立产业基金，重点投资创新服务体验、提升商业效率和促进产业升级的公司。不难发现，同为阿里巴巴旗下公司，淘宝生态体系内孵化出的淘品牌和商家已经渐成体系，而蚂蚁金服的开放战略才刚刚开始。 蚂蚁金服开放平台负责人宋洁在接受记者采访时表示，支付宝、口碑、芝麻信用已经是单独的开放平台了，但各自的能力比较分散。在泛金融的体系里，这些平台必须整合到一起形成合力。“我们在推进支付业务的过程中，发现个性化需求很多，这不是蚂蚁金服一家能完全解决的。生活服务行业现在正是风生水起，这个市场比电商销售大得多，现在来做是最好的时机。” 目前，国内网络消费正在从实物型向服务型、从生存型向发展型和享受型升级，消费者向多样化业态的餐饮、生活服务、教育等行业消费倾斜。分析人士认为，移动支付互联网都在走共享经济之路， 蚂蚁金服此举正是为了再造一个服务平台，这也正是阿里巴巴的一贯思路。 从支付到全面开放 相对于之前的支付宝开放平台，这次推出的蚂蚁金服开放平台，从单一的支付开放升级到了覆盖数据、技术、市场的全面的开放。 据宋洁介绍，这些能力的背后依托的是蚂蚁金服多年以来孵化的支付宝、口碑、芝麻信用、网商银行、蚁盾等不同产品线，以及阿里巴巴集团下的阿里云、钉钉等其他产品。 举例来说，口碑将会开放开店接口，商家能够据此快速开设线上门店；芝麻信用的征信体系将帮助商家甄别诚信用户；蚁盾将帮助识别机器注册、黄牛刷单、虚假交易等；网商银行能为商家推出余利宝；钉钉则能帮助企业协作和沟通。 其中，针对支付这一基础服务，蚂蚁金服开放平台将向包括餐饮、快消、泛行业、医疗、教育在内的全行业商户进行让利。对单个ISV接入线下商户月日均小于1000笔、月日均大于等于1000笔两种情况，分别设定了0.3％和0.2%的保底费率，保底之外的费率则全部免费，如果让利少于万五，则统一返0.05%。 不过，对于用户的数据和信息问题是否安全，亦有业内人士表示了担忧。宋洁解释称，该平台开放的不是单个数据，而是基于这个数据的一组计算、分析、和挖掘的能力，商户看到的不是单个的人，而是相关的一群人。所以不存在数据安全性的问题。“比如一个餐饮老板要开店，我们可以利用大数据帮它分析，这个地点附近都是什么人，他们感兴趣的是什么。相应地告诉你，应该提供什么产品和服务才能吸引到客人。” 此外，他对记者坦言，自己的KPI以及衡量这个平台是否成功，并不在于有多少开发者进来了，或者达成一定量级的成交额，而是看平台参与者通过平台服务了多少客户。 社交化场景拓展 8月10日，支付宝9.9新版也正式推出。如果认真对比，从细节处不难发现支付宝仍有一颗追逐社交的野心。其首页中加入了“可能认识的人”卡片，向用户推荐其可能认识的人。 毋庸置疑，社交是争夺存量市场流量的关键，支付宝也希望通过社交来拓展更多的应用场景。那么支付宝此番大幅度改版强推社交，是否剑指微信？ 蚂蚁金服开放平台另一位负责人俞峰解答了这个问题。“我们不做社交，我们更关注的是社区圈子这么一些概念，我们接下来会去做社区做圈子，它既不是私人社交也不是公开的社交。至于放在首页，这只是一个方式。” 眼下，互联网巨头正在从单一的业务竞争走向生态圈地的竞争。今年4月，微信支付团队也宣布启动“星火计划”。作为微信支付开放战略里面又一重大举措，该计划将累计投入1亿元营销经费，全力扶持平台服务商。目前，包括微信支付和QQ钱包在内的腾讯移动支付日均交易笔数超过5亿。对于支付宝来说，来自微信的压力不可谓不大。 蚂蚁金服首席战略官陈龙认为，共享开放的挑战在于如何让千千万万的及时性、小型化、丰富化的生产和服务，具备大企业的效率和能力。未来的互联网应该是裂变共生、互为生态的开放。 而支付宝正试图构建一个开放的生活服务平台，以应对微信对移动支付领域的渗透。未来一段时间内，移动互联网领域仍然可见蚂蚁金服和腾讯两大巨头的对峙。或许，支付宝作为支付工具的印记也会逐渐淡化。

P2P资产证券化问题浅析 非人人能玩

日前，德邦花呗消费贷款资产支持专项计划正式在上海证券交易所挂牌。该计划挂牌总额为300亿元，原始资产池内容为蚂蚁花呗消费分期债权，德邦证券作为管理人，宁波银行作为托管人，发行期数不超过20期，首期期限1年。这不仅是上交所首单储架模式发行产品，也是国内市场规模最大的储架发行产品。 　　以小额信用贷款的债权为基础资产的资产证券化是目前国内互联网金融巨头一致关注的焦点。除了蚂蚁花呗、蚂蚁借呗之外，京东白条、宜人贷、分期乐、中银消费金融等主体也发行了其各自资产证券化项目。 　　信贷资产证券化是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程，即把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如债权、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券让投资人认购。 　　在小额信贷资产证券化过程中，原始权益人，也就是蚂蚁金服、京东白条等企业，可以将没有流动性的债权转化为现金，能够较为容易、成本较低的实现融资，以促进企业规模的快速增长。而作为投资人一方，相较于期限封闭的债权，证券化后无疑在增强风险抵御能力的同时极大的加强了资金流动性。 　　那么这样看似双赢的模式，为何只有几家巨头在作尝试性探索呢?原因很简单，我国互联网金融平台进行资产证券化运作存在着一些很难解决的问题。下面我们简要进行分析。 　　第一，政策性因素 　　政策性因素是我国小额信贷资产证券化问题当中不能回避的一个问题。影响这一交易的不仅有证券发行和管理的相关规定，更有互联网金融业务的相关规定。按照目前政策对于互联网金融平台的“信息中介”角色要求，平台自身是不能放贷的，无论是在2015年底订立的《P2P管理办法征求意见稿》还是之后各个地方的监管要求都明确了信息中介地位。这就产生了资产证券化的第一个问题，即债权人是谁。 　　按照资产证券化的一般模式而言，其原始权益人毫无疑问不可能是投资P2P的每一个个体理财人。按照以上几个项目来看，平台毫无疑问的充当着其原始权益人角色。从上表中可以直观看到，不论是以“应收账款”进行包装，还是直接以小额贷款本身作为资产池的内容，其核心仍然是对“债权属于平台”的默认。有的观点认为，资产证券化的过程是有门槛、受监管、高度透明的资金池合法化过程，从某些角度说这种论调是相对准确的。 　　退一步来讲，即使不从互联网金融债权的政策去剖析，我国资产证券化制度本身也正处于一个动态完善的过程，不论是法律、规定还是市场管理者的工作机制，对于ABS及其他衍生金融工具的适应都远没有达到成熟的地步。 　　第二，资产质量 　　讨论资产证券化问题，无法脱离资产。首先我们应当承认，当前不论是国内还是国际，对于小额非银行信贷的打分和风控机制都还有很大完善空间。对于资产的有效评级、归类，对于违约率的有效判别和控制，是发行ABS的基础。抛开SPV不谈，甚至很多“原始权益人”都不能对手中债权的履约可能性进行有效评估。对于我国当前的互联网金融市场，逾期和坏账仍然是大面积存在且难以把握其趋势的不利因素。 　　而从国际角度看，这个趋势一样明显。随着FICO分约束力逐渐下降，Prosper等主流P2P平台坏账率一度抬升，穆迪在今年年初对其发布了评级下调警告。这对于其资产证券化业务具有相当大打击。 　　如上文所言，在受托机构对债权打包发行过程中，定价这一关键性因素就会变得模糊，而相对稳健的处理方式往往是降低收益以覆盖可能的坏账波动，提高风险成本。同时，对于打包的债权评级的三方机构，也很难准确的划分其等级。 　　第三，模式和结构 　　将视野集中到资产证券化结构和模式本身，我们不难发现在实际操作过程中债权期限长短错落是一个明显的现象。阿里小贷是国内最早发行资产证券化业务的平台，数据显示，阿里小贷小微企业客户2012年平均占用资金时长是123天，而以淘宝、天猫卖家使用最为频繁的订单贷款为例，2012年订单贷款所有客户平均每次贷款时长仅4天。而资产支持证券往往以一年或几年为期限，这种期限不匹配现象非常明显。如果在一笔债权到期后不进行复投，其闲置期过长造成的损失巨大。 　　而循环池结构成为目前互金平台解决这一问题相对标准的方案，即在债权到期后将投资人的资本向其他债权进行复投。从整个项目来看，需要维持投资人的出资额和债务的总额度大致相同。这个过程中就额外引入了非结构性的管理运营风险与成本。京东白条发行的ABS则将收益分配分成循环期、分配期两个大周期进行，循环期内，每季度先向优先级付息，待优先级利息偿付完毕后，再向次优级付息，而次级在循环期不参与收益分配;在分配期，按月按照优先级-次优级的顺序支付利息，在利息偿付完毕后按照优先级-次优的顺序兑付本金，待所有期优先、次优的本金都偿付完毕后，剩余的收益全部流向次级。回扣上文，这其实在某种程度上讲无异于互金平台资金池模式所存在的风险。 　　综合以上几点因素，我们不难发现资产证券化是互联网金融平台趋之若鹜，却不是人人都能玩儿，都会玩儿的游戏。这几家之所以成功挂牌，其自身相对规范的运作模式、相对深厚的行业背景和总运营体量、相对有效的风控体系，都成为了促成因素。但完善机制，让准入标准和操作模式流程化，无疑是当前我们所最应当期待和呼吁的。

资管新“八条底线”瞄准三重点业务

资管新“八条底线”瞄准三业务 重点清整保本、结构化、投顾类产品 按“新老划断”原则，存量问题产品禁止增加净申购规模和杠杆倍数，相关合同到期后将予以清盘。其中，结构化、保本、投顾三类业务成为了此次自查和清理整顿的重点。 监管层针对证券经营机构资管乱象的清理整顿，已进入执行期。 记者日前获悉，监管层根据业已下发的“新八条底线”《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（下称《规定》），要求部分券商、基金公司及子公司以及期货公司对资管业务进行自查和清理整改。 这意味着，对资管业务提出新要求的“新八条底线”已然进入落实阶段。据券商资管、基金子公司人士透露，目前监管层按照“新老划断”原则，存量问题产品禁止增加净申购规模和杠杆倍数，而相关合同到期后将予以清盘。其中，结构化、保本、投顾三类业务成为了此次自查和清理整顿的重点。 记者同时获悉，监管层还有望于近期释放有关“八条底线”更具实操性的细则或指引。在业内人士看来，由于“新八条底线”的要求较此前变化较大，因此部分机构也将面临一定的清整压力，在一些细节的落实和争议上，也有待监管口径的进一步明晰。 三类业务清整存量 自7月18日以来， “新八条底线”生效已有数周，而监管层也在根据新规的口径对证券期货经营机构提出要求。 记者获悉，监管层日前要求以“新八条底线”正式生效的7月18日为分界线，按照新规标准对生效日前设立的资管产品进行自查和整改。 “清理过程是按照‘新老划断’原则来执行的。”8月10日，深圳地区一家券商资管人士指出，“7月18日之后的产品，要严格遵守新八条底线，之前的则要对照新八条底线要求，来制定整改方案，因为新业务肯定要过合规，所以这个要求实际上主要还是落在对有问题的存量产品的清理上。” 值得关注的是，“新八条底线”和2015年3月版相比，其对于产品的销售推介、杠杆率、结构化安排、投顾模式等环节或要素提出较高要求：例如其做出提高投顾模式门槛、压缩结构化资管产品的杠杆率；禁止优先级提供收益保障等安排。 据记者了解，包括保本、结构化、投顾三大类产品将成为此次针对存量自查整改的重点。 其中，结构化产品的杠杆率需要满足新规的权益类不超过1倍、固收类不超过3倍、其他类不超过2倍的要求；投顾类产品则需满足新规提出的“具备连续三年可追溯业绩管理人员不少于3人”等条件；此外，针对保本产品的清理将不仅限于传统的平层产品，针对结构化产品中的优先级份额，如果存在收益保障安排，也将成为清理对象。 监管层这次加快了对结构化、保本类资管产品的清理整顿力度，或与2015年A股剧烈震荡中所发现的问题不无关联。 “对结构化资管产品杠杆倍数做了最高不得超过10 倍的限制，在一定时期内起到了一定的风险防控作用。”证监会认为，“但2015 年的股市异常波动表明，相当数量投资于股票市场的结构化资管产品已经异化为‘类借贷’产品”。 “投资于二级市场的结构化产品，优先级按照固定收益支付，这个结构实际上相当于配资业务，”8月10日，零度投资董事姚剑锋认为，“过高的分级杠杆率和优先级的保本，一方面容易诱发自动平仓，加剧流动性风险，另一方面带来风险跨业传导，给系统性风险也带来隐患。” 而对投顾类产品的清理，则暗含了监管层试图尽快从机构端规范该类业务背后权责不清晰、利益冲突、缺乏风控等问题的诉求。 “监管层一直都不倡导用投顾来做管理人，一些投顾甚至可以直接下达指令操作交易，越过了管理人层面。”前述券商资管人士称，“目前还是在机构端规范，未来在私募即基金一端也会被规范，到时阳光私募投顾模式的门槛也会提高。” 值得一提的是，并非所有证券期货经营机构均被下达自查通知。“我们并没有被提出新的整改要求。”一位接近监管层的基金子公司负责人透露，“这个口径不一定是同一的，因为之前有一批被处罚或者问题比较多的基金子公司，监管部门可能已经提出了相关要求。” 违规产品禁止扩容 对于自查发现的问题产品，监管层的清理模式主要是保留存量到期，且停止扩大产品杠杆和规模。 “如果发现存量产品是不符合新规的，并不用立刻清盘退款的，这也是基于可操作性的考虑，”8月10日，北京一家基金子公司高管透露，“目前证监会的要求是存量产品可以继续存续，但是不得扩大规模和杠杆。” 而在具体的限制扩容上，监管层给出的口径是不得“新增净申购规模”。“提出的要求是不得新增净申购规模，并不是说不让申购了，而是要求申购规模不得超过赎回规模，也就使总盘子只增不减。”前述接近监管层的子公司人士解释。 但在该人士看来，其中的部分清理整改措施与已签订的资管合同相冲突，或给清理带来难度。 “像申购、赎回、续期等问题，有的都已在合同里进行了约定了，”前述基金子公司高管坦言，“按照新规清理，一些产品可能就不得不违反合同要求。” 不过，由于此次新八条底线的重修历经近一年时间，多数资管机构对这一清理已抱有预期，因此今年以来的新产品中，违反现行规定的部分不多。 “八条底线已内部讨论过许多次了，杠杆率也是一次比一次低，”前述券商资管人士表示，“所以多数机构对于杠杆率被压缩并不意外，而且在后来发行的产品上，都有所对照和收敛。” 另有业内人士认为，对于业务影响最大的可能来自于对投顾业务和限制优先级保本的规范。 “对于投顾门槛的提高可能未来还会有更多动作，像从一些硬指标条件去卡，比如（基金业协会）会员资格。”前述基金子公司高管称。 新规要求，担任资管产品投顾的私募管理人必须成为基金业协会会员。据21世纪经济报道记者此前报道，监管层正在考虑对基金业协会《会员管理办法》进行重修，并启用相应的分类管理程序，而对于当前的会员申报将持审慎态度。 “从会员这个地方卡，至少很多新成立的私募很难来做投顾了。”前述基金子公司高管表示。 “另外用资管融资增持、定增的业务其实这两年刚刚起步，如果没有预期收益率和优先级保障安排，这个产品将比较难获得银行端资金的对接，”前述基金子公司高管同时表示，“但这类业务的客观需求是现实存在的，也不排除未来会出现银行和资管机构私下约定的情况。”

怎样正确认识P2P资金托管这个问题？

资金托管是指P2P平台的资金流运行在第三方机构（第三方支付或者银行，监管意见里规定必须是银行），而不经过平台账户。 资金托管的目的是将投资者资金与平台剥离开来，好处是避免平台私自挪用投资者资金，可以一定程度上降低平台卷款跑路的风险。 但对平台来说并不是那么愿意接受，首先是成本高昂，找了几家第三方支付公司14年的托管业务费用表，感受感受，很多公司单充值费用就够平台喝一壶了。 另一个就是运营方面有诸多不便，比如不能玩拆标了，不能搞资金池了，同时用户体验方面也会受影响，提现没那么快了，可能还得收比较多的手续费。 所以托管不托管对P2P平台来说，也是挺纠结的，一方面监管有要求，投资者也看重，另一方面真上了托管，投资者可能又不开心了，到时抱怨提现慢啊，还要收手续费什么的。 但是现在监管方面有要求了，所以一些平台也在托管这个事上玩起了猫腻，菜导整理了这几种情况，供大家以后去辨别。 1、明明只是个支付通道，却偏要说是托管 第三方支付≠第三方托管，有些平台虽然宣传资料上赫然写着“第三方资金托管，保障投资者资金安全”，还是支付宝、财付通这些牛逼的支付公司呢。 实际上呢，支付宝财付通压根没用资金托管业务，只是给你做个支付通道而已，这吹的也真是可以的。 2、明明只是风险准备金托管，却偏要说是资金托管 有些平台也挺鸡贼的，可能跟银行签了一个风险准备金托管的协议，就拿出来宣传自己是银行托管，不仔细看还真可能就被糊弄过去了。 3、真托管的猫腻：托管账户为平台所控制 有些平台虽然对接了第三方托管，但托管账户的所有权依然是控制在平台手中，这样一来，托管就形同虚设，平台依然可以拆标，可以虚假还款，可以限制投资者提现…… 托管虽好，但猫腻很多，菜友们不能只听平台花里胡哨的宣传，而要自己去仔细辨别。 资金托管既非万能，也非无用 虽然托管有一些作用，监管也开始让P2P平台要托管，特别是指出要银行托管。但P2P资金进行托管后，托管机构对项目会有审核，但道高一尺魔高一丈，如果平台要想发假标的话，是可以轻松骗过这层审核的。 比如浩亚达e金融，虽然有汇付天下托管，但平台还是通过发假标，然后卷款跑路了。 所以托管的正面意义要肯定，但也不是说有了托管就可以高枕无忧，所谓的“托管无用论”、“托管无敌论”都是片面的。 就目前的P2P行业来讲，无托管是普遍现象，虽然监管也在抓这方面，但进展是相当的慢。 总之，托管可以降低平台卷款跑路的风险，可以约束平台规范操作，但它并非万能，它不能防止假标自融，平台依然可以通过发假标的方式来套走投资者的资金。大家在选择平台时，除了托管这个因素外，还得综合其他因素来考虑。

深度:互联网+消费金融 如此暴利怎样分羹？

消费金融服务机构主要是银行信用卡中心、持牌的消费金融公司、涉及消费金融业务的互联网巨头（阿里、京东）、新兴的互联网消费金融公司等。消费金融是指为消费者提供消费贷款的现代金融服务方式，特点： 单笔授信额度小，一般在10万元以下，多数贷款金额为5000-50000元； 无需抵押担保； 贷款期限短，账期一般在24个月以内。 在征信方面，中国人民银行花了数年时间，接入了商业银行、农村信用社、信托公司、财务公司、汽车金融公司、小额贷款公司等各类放贷机构的数据，构建了一个全国集中、统一并可联网查询的征信系统。征信系统收录的自然人达8.6亿, 其中有信贷记录的达一亿多人，这就是央行个人征信记录。金融机构给贷款申请者放款审批时，通常会参考申请者在央行的个人征信记录，从而判断是否放款。 对应地，央行无征信人群，指在央行没有信贷记录或者没有具备参考价值的信用记录的群体，主要有三大类： ●在校学生（全国3500万） ●蓝领（2.7亿，其中包含了农村户籍的务工人员） ●大多数农村户籍群体（约5.5-6亿） 一、这类创业公司为什么选择央行无征信人群作为切入点 1.此用户群基数大，其消费信贷需求未被充分满足 央行无征信人群基数大，且不是银行等主流金融机构的目标客户；而传统消费金融公司的线下模式偏重、行业集中度低，使得该群体的消费信贷需求难以被满足；因而这类创业公司仿佛找到了看似蓝海的市场。 金融机构在个人信贷领域，按照贷款用户的质量分为三大层级：分别是Super Prime(优质客户)、Prime （符合标准客户）、Sub-Prime（次级客户）；不同层级的客户，获批的贷款类型不同，金融机构的风险定价也不同。 Super-Prime不是这类创业公司的目标人群，一方面要面临与银行信用卡中心的正面交锋，另一方面该群体中的大多数选择到期按时还款，这意味着即使银行信用卡中心也难以从他们身上赚到可观的利息收入，而往往通过交易环节从线下商户那里赚取支付通道的手续费。 Prime和Sub-Prime是这类创业公司正在努力渗透的人群，首先它们避开了与银行的正面竞争，其次这类公司的创始人认为它们的业务模式在获客、风控方面均优于传统消费金融公司，有望改造传统领域。 2.该类群体的坏账率虽然偏高，但可承受的实际利率更高 无央行征信人群，其坏账率明显高于行业平均水平。一方面，这个人群属性决定了逾期率偏高，以无征信人群客户占比较高的某大型传统消费金融公司为例，它M3+的逾期率为7-8%；而2015全国消费金融平均不良率为2.85%. 另一方面，互联网消费金融公司在业务在开展初期，风控模型一般要经过试错，试错期间容易遭遇多个欺诈组织的诈骗，导致产生了逾期率的异常值，提高了整体坏账率水平。 该类群体借款渠道有限，负债比例不高；加上他们对年化利率的计算并不敏感（尤其是蓝领、农民），他们有意或无意地承担了25~60%年化利率。这意味着，放贷机构不仅可覆盖高于行业平均水平的坏账率，更可以赚取远高于平均水平的息差。 举例来说：某互联网消费金融公司给某蓝领人士贷款1000元，账期为一年，约定还款方式为等额本息按月还款，一年后本金加利息共计还款1354元。客户或销售会误导该名蓝领，告诉他一年相当于只支付了35.4%的年利率，每天只还款不到1元钱而已。误导认知的计算方式为：(1354-1000)/1000=35.4%.然而，这是一年期贷款在到期后一次性支付的计算方式。实际上，该蓝领人士每个月都在以等额本息的方式还款，折算成实际贷款年化利率为60%。 二、主攻无央行征信人群的互联网消费金融公司代表 1.校园消费分期 1）校园消费金融的发展机遇 此前银监会叫停银行信用卡中心进驻校园市场，而传统消费金融公司在校园市场的渗透率低，使得校园消费金融公司在2013-2015迎来了较好的发展机遇。 2）校园消费金融市场规模不够大，不足以产生高市值公司 通常数千亿规模的市场才可诞生出百亿级别的高市值公司。校园消费金融的市场规模的上限并不高，单一校园业务不足以支撑一家高市值的消费金融公司；市场规模的测算如下： 3）细分领域的竞争格局已定 2013-2014多家以校园分期金融为切入点的创业公司涌入，随着一轮轮价格战，以及资本格局的确立，行业Top 3为：分期乐、趣分期和爱学贷，前两家成为了行业领导者。 处于领先地位的互联网校园金融公司有着以下共同特征： 资产端：过电商或校园周边商户的消费场景获得信贷资产； 资金端：上线自有P2P作为资金端之一，获取投资人资金；并发行了不同形式的ABS（资产证券化）以获得更低的资金成本； 地推团队承担获客与部分风控的双重职能：采用全职城市经理、校园地推+校园兼职人员的业务体系，构建了万人规模的线下地推团队，各自均覆盖了3000余所各大高校；地推团队同时兼职着学生信息核实的风控功能，比如：学生真实身份核实、面签等。 业务发展：三家也都意识到校园金融市场天花板不够高，以不同的方式拓展校园外的市场。 4）校园消费金融模式分析 Top3不一一列出，以分期乐的业务模式为例 Top 3的业务模式对比： 分期乐与趣分期这两家公司行业领导者随着在校园市场的地位巩固，以及在校外人群的延伸，其贷款规模与贷款余额已经超过部分银行系控股的消费金融公司，接近中银这样的持牌老公司。 2.蓝领消费分期 1）蓝领人群的消费金融市场保守估计在5000亿以上，信用卡渗透率不超过15% 蓝领群体随着中国经济形态的发展而发生了变化，随着新蓝领阶层的崛起，我国蓝领阶层人数达到2.7亿人，年龄段分布在16-40岁； 赶集网新蓝领阶层报告调查显示，蓝领2015年平均月收入3163元，年收入增长率14-15%；蓝领月光族比例在2015年达到52.5%，每月开销中的非固定花销占比约为53.6% 2）蓝领消费分期的公司代表 70%蓝领群体没有央行个人征信，因而信用卡中心等传统金融机构的渗透率不高于15%；互联网消费金融公司认为这是一蓝海机遇，代表公司有买单侠、即有分期、拍分期等，其中买单侠与拍分期的业务模式差别最为明显，以这两者为例： 哪种模式孰优孰劣，需要更长的时间验证期，三家代表公司的发展规模如下： 买单侠：目前服务了100多万用户，以不到300人团队覆盖157座城市，单月放贷规模3亿，逾期率控制在相对理想范围内，接近行业领导者的风控水平； 即有分期：目前服务了200万用户，覆盖100余座城市，未披露放贷规模； 拍分期：成立时间尚短，业务发展快速，逾期与坏账需要更长的观察周期才能下结论；其业务数据未公开披露。 3.农村消费分期 1）村镇消费金融的市场机会好 村镇消费金融存量市场规模保守估计超3000亿（估算方法：16609亿×20%＝3300亿），尽管在县级市及以下设有多个金融机构网点（邮储银行、小贷公司等），但多数为乡镇企业服务；农村户口的人群中有大量的消费信贷需求未被现有的金融机构所满足。 2）锁定该领域的创业公司少，代表为农分期与什马金融 目前新型的农村消费金融以农分期、什马金融为代表。二者有类似之处，都为农民户口的经商或务工人员提供购买生产工具的消费分金融服务，农分期针对买农机的分期消费，什马金融针对电动车的分期消费。两家公司都在消费金融业务基础上，延伸了供应链金融业务。区别在于： 农分期：为自建销售渠道，销售人员下乡寻找合适的农户推销分期服务，并自主风控推荐相应的品牌农机，并最后承担贷中贷后催收等环节，农机销售商只负责销售环节，不介入风控环节。 什马金融：对电动车经销商有一定的依赖性，将大型经销商升级为什马金融的金融事业合伙人；经销商与公司催收员一起承担了风控的角色。 虽然村镇消费金融市场机会看似美好，但笔者从行业内部人士了解，农村分期类消费金融公司的放贷规模明显低于校园分期和蓝领分期这类公司，市场需要进一步培训。 三、互联网消费金融蓝海市场已开始泛红 1.来自大公司的压力 十余家银行系+ 产业系的消费金融公司资本实力雄厚，其中持牌公司捷信与类似对手佰仟正在深耕蓝领与村镇消费金融市场： 1）捷信——主攻无央行征信人群的传统消费金融的代表 银监会批准设立的首批4家试点消费金融公司中唯一的外资独资企业，其母公司PPF集团是捷克一家大型投资公司，旗下捷信集团的消费金融业务覆盖中欧和东欧，在消费金融领域具有丰富市场经验。捷信中国区60%以上的客户为蓝领群体，因而它是主打无央行征信群体的传统消费金融公司的代表。 捷信与迪信通，苏宁和国美等知名全国电子家电零售商建立合作关系，目前已在超过260 个城市设置超过4万个POS货款点，主攻二三线城市外来务工人员对耐用品消费的需求；在集中管理、高效的运营体系基础上，建立全流程自动审批系统和反欺诈数据库，60分钟即可批核放款。 捷信在2013-2014开始了网点的新增与人数的增加，中国区的员工数增加至3万人。与业界流传的捷信亏损说法不同，捷信从2012年已开始盈利，由于网点数与员工数的增加捷信带来了大额的运营成本，这使得2014的利润增速较2012-2013年有所放缓；但2015年捷信集团中国地区业务仍盈利1.27亿欧元（折合大约9亿人民币），同比实现翻番增长；总资产从2012年的4.1亿欧元增长到2015年的27.0亿欧元。 3.1.2佰仟 2）佰仟 佰仟在运营模式上与捷信相类似，但在扩张期，给予线下商户更多的返点来激励合作，从而抢占了一部分原本属于捷信的商户。佰仟在北方市场的市场份额与捷信相接近，但就全国而言，捷信仍然是处于领先地位。 捷信和佰仟虽然受线下模式的制约发展多年，但其业务规模已颇具影响力。另外，处于盈利状态的捷信，将缩减人员，提高人效，并推出线上业务形成O2O闭环；这将对互联网消费金融公司形成进一步的空间挤压。与此同时，捷信、佰仟也在面临业务增长率下滑的难题，因为它们过去赖以合作的连锁零售商们将推出自有的消费金融业务，并陆续中断与捷信、佰仟的合作，关联的消费场景将可能丢失，这对于互联网消费金融公司来说是一个后来者追赶的机会。 2.互联网金融对创业公司的威胁不容小觑 互联网巨头自身关联用户的消费场景，且自身已积累较多的用户数。 单从消费金融的产品设计对比而言，分期乐相较于互联网巨头没有优势，因为巨头获取的资金成本更低，且资金实力更雄厚。 从多元金融的业务布局与风控的角度，以蚂蚁金服和京东金融为代表的巨头，具备中小互联网消费金融创业公司不可比拟的竞争优势。 四、 北美消费金融公司可借鉴的经验 从北美历史经验中可以总结出，消费金融的后来者能够实现弯道超车，在于它们敢于采用与传统金融机构不一样的体系筛选客户，重视数据的积累与挖掘；在建立智能化风控模型时，愿意足够耐心地完成试错；最终打造出独特的信用评分体系与风控模型，实现个体差异化贷款利率。不管是20世纪90年代靠数据科技驱动崛起的Capital One，还是近年来新型消费金融公司ZestFinance和Grouplend都有类似特点。 中国消费金融领域的创业公司，面临持牌消费金融公司与互联网巨头双重挤压的竞争环境；然而这些较有威胁的传统大牌公司，也在暴露弱点，创新公司在金融科技的浪潮下有弯道超车的机遇。北银消费这家老持牌消费金融公司今年7月1日被北京银监局予以150万行政处罚，中银消费等其他老牌消金公司也有类似的问题，事件背后暴露的是传统消金公司对中介的依赖及其风控体系的弱点。今年也有多家媒体爆料花呗套现的产业链，京东金融也有类似现象，这背后暴露的是巨头的风控漏洞。创新公司既要挖掘出差异化的价值客户群，更需要在金融科技的浪潮下在数据积累与挖掘方面实现突破。 1.Capital One ●早于竞争对手挖掘出核心价值客户群体 上世纪80年代末至90年代初，Capital One率先定义价值客户群。它把过度借贷产生坏账与高收入却很少产生利息收入的客户都判定为非价值客户，并试图从传统金融机构的信用卡中心去夺取那些稳定保持欠款额且年度贡献1000美元以上利息收入的客户。为了挖掘这类客户，Capital One设计了成百上千的差异化利率产品，用直邮的形式定向推送到特定的客户组群那里，每个测试组背后还有几十个子测试，包括利率产品的接受度、转化率、用户生命周期价值的净现值、坏账率等指标的回归统计。 后来，面临传统金融机构以低价利率抢客户时，Capital One再次选择了差异化价值群体：留学生、技术蓝领，他们也是早期的次级贷款客户。 ●有足够的耐心优化风控模型 服务所定义的价值客户群，需要经过长时期的筛选与试错。那是个计算机不发达的年代，Capital One早期风控的坏账率达到行业相应平均水平的2-3倍。随着数据的沉淀，风控模型逐步完善，到1992-1993这一情况有了实质性的改善。 ●成功实施了个性化利率与风险定价 那时期的美国，大多数信用卡中心采用统一的19.8%年化利率来服务客户。Capital One针对价值客户群推出了最低利率9.8%的竞品，结果这类群体中不少人纷纷从旧体系的金融机构中将额度转移。个性化利率的策略吸引了越来越多的中产阶层用户，虽然花旗等公司也效仿这样的做法，但Capital One当时已具备的数据优势是花旗等旧体系金融机构在短时间难以超越的。因为数据本身的存量越大，它的精度就会越高，每一次犯错，都会让数据产生记忆并不再掉进同一个陷阱；后续计算机的发展，持续地提升了机器的运作能力，算法也更加智能，这让Capital One形成了良性循环。与之相反，同时期的大多数就体系金融信用卡中心的风控模型依赖于第三方外包服务商，原本可以积累的数据仿佛进入了黑盒，这意味着很长一段时间内他们很难实现动态的用户分析引擎。 2.Zestfinance 2009年成立于洛杉矶，是一家通过机器学习和大数据技术进行个人信用评分的金融科技公司，服务于个人征信分数不达标的用户。截止2015年底，Zestfinance已经服务了10万名客户，主要分为两大类：一类是因FICO（美国通用的一种个人信用评级法）评分接近或低于500而基本信贷需求无法得到满足的人群；另一类则是信用分数不高而借贷成本高的人群。 ZestFinance通过三大步骤完成对这类群体的金融服务，分别是：搜集数据→ 输入多维变量、建立模型→ 获取评估结果并对结果核实修正。 它首先通过用户自身数据（住址、银行卡信息）、第三方专有数据（专业第三方机构）、公共数据、社交网络数据进行系统自动多维度收集，而后通过机器自动学习将3500 个数据项转换为70,000 个维度输入变量，再利用10 个预测分析模型，如欺诈模型、身份验证模型、预付能力模型、还款能力模型、还款意愿模型以及稳定性模型，进行集成学习或者多角度学习，并得到最终的消费者信用评分。 持续迭代的能力：ZestFinance 的评分模型更新并细化的速度很快，从2012年至今，几乎每个季度都会推出以开发者命名的新信用评估模型。最早，ZestFinance 只有信贷审批评分模型，目前已经开发出八类信用评估模型，包括市场营销、助学贷款收债、法律收债、次级汽车抵押贷款，等等，用于不同信用风险评估服务。 从一个侧面来看ZestFiance的牛B之处，它于去年6月和今年7月相继获得京东和百度的投资，其中京东的投资金额达到1.5亿美元；正是因为它能有效地补充国内消费金融贷款者个人信用评估的不足，有助于京东和百度在拿到个人征信牌照之后在中国消费金融的布局。 3.Grouplend Grouplend于2014年在加拿大温哥华成立，主要为加拿大中产阶级提供消费信贷服务，其服务特色在于：Grouplend会参照贷款用户的社交信息数据，做出是否放贷、放贷利率高低的决策；社交信息包括社交活跃度、社交关系、好友的平均信用等级等。举例而言：如果贷款者好友的平均信用等级没能达到其规定的最低信用分要求，或者贷款者的好友违约率过高，都会使得Grouplend拒绝该名申请者的贷款请求或将贷款的利息相应提高。 文章分析引用的数据来源：上市公司年报、券商行研报告、媒体对创业公司访问稿或演讲整理稿、以及笔者通过行业内部人士的访谈所得；与公司实际运营数据会有偏差。

P2P老牌平台开心贷出现兑付危机

　　潮水退去，才知道谁在裸泳。随着监管趋紧，网贷行业迎来了新一轮洗牌，不少老牌P2P同样受到冲击。昨日，有投资人透露，湖南老牌网贷平台开心贷出现了提现困难，目前平台客服电话、QQ、微信、微博均无人理睬。北京商报记者调查发现，该平台确实出现了相关情况。 　　提现已困难 　　昨日，一位投资人在论坛发帖称，自今年7月中旬以来,湖南长沙网贷平台开心贷已经几个月没发新标，投资到期后本息回不到账户、提不了现、客服电话无人接听、QQ及微信、微博无人理睬等异常现象。记者多次拨打开心贷客服电话，一直无人接听，官网的QQ客服也一直联系不上，目前平台已经暂停了新标的发布。 　　记者注意到，开心贷曾在6月23日发布了一则“开心贷新老平台处理公告”，其中提到，由于公司目前遭遇大额借款人逾期无法垫付，现意识到业务模式、组织架构及政策风险存在较大问题，经商议决定关闭发标、投标、充值功能进行全面整顿。2016年7月1日起，公司全面清理债权、债务，平台停止投标、发标、充值、提现。所有未兑换积分或未处理订单不再兑换和处理。 　　据了解，虽然该平台自7月1日开始了兑付工作，但兑付进展较慢。目前平台官网发布了两则兑付公告，第一则并未公布兑付金额，8月2日发布的第二则兑付公告显示，本期兑付人数168人，仅兑付25.6万元。 　　曾因违规加盟被罚 　　作为湖南一家老牌网贷平台，开心贷成立于2012年，注册资本100万元，此前平台的主要业务为车辆抵押贷业务，平台年化利率最高达16.8%，在整个行业中处于较高水平。该平台曾在2015年11月对外称交易额超过10亿元。不过目前官网显示，总成交额为1100.9万元。 　　此前开心贷曾因在全国各地招募加盟商，却未向商务部门进行备案，被长沙商务局予以行政处罚。据媒体报道，长沙本土网贷平台开心贷因违规开展加盟活动被处以1.5万元罚款的行政处罚。 　　业内人士表示，该平台出现兑付困难的原因更多是因为平台方在操作方式上走上歧路，产品服务结构单一、资金成本（高利率）居高不下，资产变现能力再强的优势也会变成流动性隐患，平台所有的收入也将不足以去抵御经营成本与坏账的冲击。 　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言则认为，平台停业的主要原因可能更多是受行业环境的影响。从成交金额看，该平台属于典型的小平台，随着泛亚、e租宝等事件的持续发酵，去年底以来，投资者开始自发地撤离小平台向大平台集聚，面对持续的资金流出，很多小平台被迫停业退出。自去年底以来，已经有616家平台退出，基本都是小平台。此外，车贷抵押信贷业务是个小市场，且涉及到车辆评估、抵押办理、贷后管理等一系列线下环节，需要投入大量人力，运营成本远远高于行业平均水平，更容易受到行业环境变化的影响，这很可能是该平台出现兑付问题的重要原因。 　　投资人应及早报案 　　对于投资人而言，在遇到提现困难时，往往不知道应该如何进行维权。业内人士表示，投资者维权与传统路径类似，切实保留投资凭据及合同文本，明确自身与平台及债务方关系，以便判定权责，另外不能盲目跟风抱侥幸心理，这在诸多暴雷平台中非常常见，以免错过最佳报案时机。 　　薛洪言表示，首先应该分析出现兑付困难的原因，是卷款跑路还是主动停业清算。若是前者，涉嫌非法集资和金融诈骗，需要借助经侦力量维权，一般来讲追回损失的概率不大；若是后者，建议还是密切关注相关动态，积极配合做好清算工作，一般来讲是可以追回大部分损失的。 　　事实上，也有专家提醒，与其事后维权，不如在平台选择上多下功夫。投资者可多关注规模较大且在资金存管等方面合规程度较高的平台，不要盲目追求高收益。

屌丝，你贷款吗？恒大小贷呼之欲出

屌丝的梦，小贷来实现 恒大集团的金融板块越加庞大，小贷牌照也有望收归名下。 近日，在广州市越秀区互联网新闻舆情中心旗下的微信公众号“广州越秀发布”上，一篇题为《广州民间金融街再添7家“新丁”》的文章表示，近日，广州民间金融街7家小贷公司通过专家评审会评审通过，正式成为民间金融街的“新丁”。“新丁”中，恒大小贷的名字赫然在列，除此以外，还包括宝乾小贷、惠金小贷、蝶金小贷、吉屋小贷、TCL互联小贷、安易达互联小贷等。 截至目前，恒大集团已经囊括银行、保险、互联网金融、消费金融、小额贷款公司等五类金融牌照。 全牌照布局趋势明显 据了解，恒大小贷全称“广州恒大小额贷款有限公司”，记者目前尚未查询到该公司的工商资料，有知情人士透露，恒大小贷还没登记注册，预计还要一个多月时间。 “注册互联网小贷公司的程序是先在广州市金融办通过专家评审会评审，之后到广东省金融办备案，大概需要二十多天左右，拿到备案批复后才去工商局注册，这个过程大概需要一周到两周多的时间。”该知情人士说。 目前，恒大成立了恒大金融集团，根据恒大官网介绍，恒大金融拥有恒大人寿保险有限公司、恒大金融投资有限公司、恒大金融资产管理有限公司。 作为恒大概念股，盛京银行备受关注，截至今年3月，恒大持有盛京银行9.96%的股权。 4月28日上午，恒大公告称，通过一全资附属公司盛京银行的5名内资股股东签订协议，从而收购合共10.0168亿股盛京银行内资股，总代价为人民币100.168亿元，这部分股权占到盛京银行总股本的17.28%，至此，加上恒大此前所拥有的盛京银行股份，现在恒大共持有盛京银行约27.24%的股权。 不过，囿于港交所“上市公司公众持股水平不得低于25%”的规定，恒大于5月6日宣布出清手中持有的5.77亿盛京银行H股。出清后，恒大在盛京银行总股本中的占比恢复到17.28%，仍为盛京银行第一大股东。 去年11月，恒大集团正式对外确认收购中新大东方人寿50%的股权，从而成为第一大股东，中新大东方人寿也更名为恒大人寿，据了解，此次交易对价高达39.39亿元。根据此次股权收购的协议，恒大须承诺，2018年12月31日前恒大人寿资产规模应达到1000亿元以上。而截至2014年底，恒大人寿资产总计32.39亿元，这等于说4年时间恒大人寿总资产要增近30倍。 恒大集团入主之后，恒大人寿保费规模急速攀升，根据保监会披露的数据，上半年，恒大人寿保户投资款新增交费199.45亿元，同比增长2741.42%。根据恒大人寿披露的2016年2季度偿付能力报告，截至2季度，其核心偿付能力充足率为180.90%，综合偿付能力充足率186.83%，两项指标处于较好水平。 互金再添一子 3月17日，恒大集团宣布旗下互联网金融平台“恒大金服”正式上线，而这也是继银行，保险之后，恒大在金融领域的再次布局。据相关负责人介绍，恒大金服拥有保险经纪、保理等相关金融牌照，可以利用互联网平台为用户提供互联网支付、基金支付、预付卡、基金销售等金融服务，包括但不仅限于理财、保险销售、基金销售、第三方支付业务及其他企业资产投资。 在恒大金服具体的持股关系上，本报记住查阅工商资料发现，恒大企业集团出资30亿元成立恒大互联网集团，再以恒大互联网集团作为平台，分别成立恒大互联网金融服务(深圳)有限公司、恒大网络科技有限公司、宸宇投资管理(深圳)有限公司、恒大互联网金融服务(深圳)有限公司、恒大数据服务有限公司和恒大保险经纪有限公司。 平安付原董事长兼CEO王洁凤、万里通原首席运营官李荣智、平安金科一账通原业务总经理周浩均集体奔赴恒大金服，分别任职恒大互联网集团金融事业群首席执行官、恒大互联网集团大数据事业群执行官、恒大互联网集团首席营销官。 值得注意的是，今年2月底，根据盛京银行的披露，旗下的消费金融公司“盛银消费金融有限公司”已经获得开业批复，工商资料显示，盛银消费金融注册资本3亿元。 这等于说，恒大旗下的银行板块自带了消费金融牌照，而与消费金融所对应的则是呼之欲出的小贷牌照。据知情人士透露，恒大小贷属于互联网小贷范畴。 “互联网小贷牌照的意义是，让一些传统互联网公司在有流量、数据、应用场景下增加相关金融升值服务;另外一些互联网金融公司要对应监管，也必须取得合法放款人资质;机构取得互联网小贷牌照后可以开展全国性业务，比如各地的车贷，房贷入押等。”广东南方金融创新研究院秘书长徐北对本报记者表示。 据了解，恒大小贷入驻的广州民间金融街目前已经集聚各类民间金融及其配套机构219家，其中互联网特色小贷达到24家，包括海印小贷、越秀小贷、广百小贷、唯品会小贷、复星云通小贷、广发互联小贷等，另据不完全统计，目前还有30余家多个行业上市企业排队申请在广州民间金融街发起设立小贷公司。

银监会排查同业、票据、理财等业务风险隐患

监管层正在全面排查各类金融风险隐患。 　　昨日(8月9日)，记者获悉，中国银监会办公厅于7月下发《关于全面开展银行业“两个加强、两个遏制”回头看工作的通知》(以下简称《通知》)，要求全面开展金融机构自查与监管检查。其中，银行业金融机构应于10月31日前完成全面自查工作，11月15日前完成问责和整改工作;监管检查则于今年11月底前完成。 　　《通知》显示，银监会要求重点排查违规经营和违法犯罪高发的存款、信贷、票据、同业、理财和代销等业务领域。涉及金融机构除银行外，还包括金融资产管理公司、信托公司、金融租赁公司、货币经纪公司等。 　　一位银行业人士表示，这次是大规模的(金融)业务排查。 　　值得注意的是，今年来，银行票据风险事件频频发生。在前述《通知》中，针对票据业务，银监会提出要“重点检查开票、承兑、贴现等环节中贸易背景真实性审查、授信调查和统一授信管理是否到位;票据转贴现和买入返售、卖出回购业务环节中，是否存在为他行‘做通道’‘消规模’等行为;是否与‘票据中介’‘资金掮客’等开展票据交易”等。 　　“全面体检”金融风险 　　面对经济下行压力，如何有效防范和化解金融风险隐患，俨然已经成为当前监管层的重要课题。 　　8月9日，记者从消息人士处独家获悉，为切实解决当前银行业金融机构和监管部门存在的各种问题和不足，银监会下发了前述《通知》，决定自7月起在全国银行业范围内开展“两个加强，两个遏制”回头看工作。 　　《通知》毫不避讳地指出，“本次‘回头看’的工作，是针对当前金融领域存在规则漏洞、管理涣散、违法违规现象屡禁不止、大案要案多发等问题开展的一次全面体检。” 　　记者了解到，此次工作采取银行业金融机构自查与监管部门检查相互结合的方式。其中，本级自查要覆盖2016年6月末有余额的各类重点业务;“上查下”中业务量原则上不低于本级自查金额的30%。检查的业务范围，则是重点业务环节的合规经营和风险控制情况，存款、信贷、票据、同业、理财和代销等各类重点业务中是否存在新发生的违法违规行为。 　　例如，在存款业务方面，重点检查是否存在存款失踪、非法吸收公众存款、挪用客户资金、存款虚存、存款不入账和异地大额存款等;在理财业务方面，重点检查是否存在银行业机构员工私售“飞单”，签订“阴阳合同”或抽屉协议等为非保本理财提供保本承诺等;代销业务方面，重点检查是否为代销产品提供直接或间接，显性或者隐性担保，包括承诺本金或者收益保障等。 　　值得一提的是，在7月中旬的上半年全国银行业监督管理工作暨经济金融形势分析会议上，银监会主席尚福林就曾表示，要协调好金融创新与服务实体、防范风险与促进发展、践行经营理念与落实宏观政策之间的关系，着力扭转资金“脱实向虚”现象。 　　尚福林进一步指出，要重点严查十大行为，包括违规办理票据业务、签订抽屉协议、贷款“三查”执行不力等行为;违规私售飞单和代理销售，误导或诱导购买投资产品;充当资金掮客，参与民间借贷和非法集资等。 　　此外，《通知》还指出，服务实体经济方面，要检查“是否严格执行债权人委员会决议”“是否存在对产业过剩行业‘一刀切’式的信贷退出，存在抽贷，停贷等行为……” 　　年内票据涉案资金超百亿 　　今年来票据市场风险事件频发，多家银行深陷其中。 　　据不完全统计，进入2016年，已经曝出的票据事件涉案资金高达103.9亿元。其中，包括农行北京分行的39.15亿元票据案件，天津银行上海分行票据买入返售业务发生7.86亿元风险资金等;龙江银行还发生冒名办理贴现6亿元，以及宁波银行自查发现有员工违规办理票据业务32亿元等。 　　伴随着风险事件不断曝出，票据监管也在逐步趋严。比如今年5月，央行联合银监会发布《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》，要求强化票据业务内控管理，坚持贸易真实性要求，严禁资金空转，严格规范同业账户管理。 　　对于票据业务，记者昨日获得《通知》文件提出，要“重点检查开票、承兑、贴现等环节中贸易背景真实性审查、授信调查和统一授信管理是否到位;是否无背书开展票据买卖……” 　　值得注意的是，在票据风险事件中，票据中介的身影时常出现。平安证券一份研报指出，票据中介业务在一定程度上解决了市场信息不对称的问题。不过，部分票据中介的非法经营助长了伪假票据、非法集资等违规行为。 　　针对这些问题，《通知》指出，要检查票据转贴现和买入返售、卖出回购业务环节中，是否存在为他行“做通道”“消规模”等行为;是否与“票据中介”“资金掮客”等开展票据交易等。 　　此外，记者注意到，在信贷业务方面，《通知》还要求检查“是否存在个人住房贷款首付款来自P2P平台等”“排查互联网金融，民间融资等带来的外部风险传染……” 　　实际上，今年上半年上海链家事件发生之后，购房首付贷业务被高度关注。随着监管层表态，多家P2P平台停止了“首付贷”业务。尚福林此前也表示，上半年及时查处了房地产“首付贷”等虚假按揭行为，下半年将重点防范好流动性风险、交叉金融产品风险、海外合规风险、非法集资风险等四类风险。

固定收益型信托产品收益率六连降

(单位：%) 数据来源：格上理财 　 最新数据显示，今年7月份，信托公司固定收益类集合信托产品的成立数量与规模“双降”，收益率已连续6个月下滑。 　　不过，在谋求转型、走内涵式增长的大背景下，信托公司加强主动管理业务，加大了资本市场投资力度，7月份金融市场类信托产品的发行数量占比达39.2%，居于首位；但其产品收益率为5.76%，在所有固定收益类信托产品中垫底，且环比下滑最为明显。 　　金融市场类投向居首 　　最新统计，今年7月份，共有48家信托公司参与发行，成立213只固定收益类集合信托产品，纳入统计的146只产品总规模为380.37亿元。其中，产品数量环比下降18.08%，同比上升5.97%；产品规模环比下降41.81%，同比下降1.8%。固定收益类集合信托产品的成立数量和规模环比“双降”。 　　“7月信托发行量回归常态，之所以表现出比较大的下滑波动，缘于上月信托公司半年考核强刺激下激增的一种回归。”格上理财研究员欧阳岚说。 　　从资金投向上看，7月份金融市场类信托占比处于绝对优势地位。数据统计显示，7月份金融市场类信托产品发行数量居首，占比39.2%，房地产类位居第二，占比15.435%，工商企业类紧随其后，占比14.815%，基础产业类占比10.8%。 　　“中国资本市场正面临较大发展机遇，信托公司也在不断加强资本市场投资业务的发展力度。”欧阳岚称，由于传统金融市场类信托多以通道业务为主，信托公司需要加强主动管理业务的发展，从纵深方向挖掘资本市场的投资机会，比如从资产并购重组、定增、新兴资本市场业务、国际资本市场投资等方面，进一步拓展创新型业务。 　　收益率连续6个月下滑 　　受市场资金充沛、“资产荒”以及证券市场波动影响，7月份信托产品收益率已连续6个月下滑。 　　7月份发行的信托产品，预期年化收益率从4.5%到11.9%不等，总平均收益率为6.62%。 　　资金投向上，房地产类和工商企业类收益率并列第一，均为6.95%。基础产业类及金融市场类收益率分别为6.78%和5.76%。和6月份相比，所有类型的固定收益类信托产品收益率均有所下滑，其中下滑最明显的为金融市场类信托产品。 　　业内人士表示，近年来，信托行业加强对金融市场的投资力度，无论是证券市场业务，还是股权投资业务，受证券市场影响的传导性均越来越大。市场的波动、投资收益的下滑，是影响金融市场类信托收益率的主要原因。 　　实际上，7月份信托利好消息频出。“新八条”（《证券期货经营机构私募资产管理业务运行管理暂行办法》）落地让结构化资管没有了杠杆优势；近期《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中提出，银行理财投资非标只能对接信托计划；银监会82号文细则也明确信托公司为银行开展信贷资产收益权转让业务的唯一通道。 　　但是，业内人士认为，目前来看，上述利好消息对信托业务短期影响不大，处于转型中的信托公司从通道业务切换至创新型业务，仍需时间探索和检验。

“女性+运动+社群”创业分析

最近一年来，随着内容创业的大热，也带动了女性社群的火爆。女性社群的创业方向也五花八门。今天魏旭秋就跟大家探讨一下女性社群里一个细分方向——女性运动社群是否有投资价值。 俗话说，女性能顶半边天。“女性+运动+社群”这三个维度放到一起，理论上是一个非常大的市场。女性用户量不必多说，女性运动人群也不能算少，女性社群又是大火的概念。但这三个维度合在一起产生的不是各种“放大”的“物理效果”，而是发生了“本质变化”的“化学效果”。 提到女性运动社群，大家自然就能联想到一群有钱有闲的美女们体验各种运动，比如摩托车、皮划艇、帆船、马术、游泳、搏击、瑜伽等各种或野性、或温柔，或高端、或亲民，或危险系数高、或老少皆宜的运动形式。甚至还有一些垂直的女性运动社群聚焦在了女子竞技领域，有单独的女子篮球、女子电竞、女子搏击、女子赛车等等。 虽然女性运动群体不能算小，但总的来看，它有几个突出问题是非常值得关注的。 第一，女性群体单个运动项目忠诚度很差。 从本质上来说，不管是国内还是国外，女性都是一个对运动谈不上热爱的群体，她们对于运动的“功能”属性要远高于身体上迸发出来的“热爱”和“上瘾”。比如说“装逼”功能，就是一个典型的“功能”属性。体育业内多位创始人提供的女性群体运动属性为： （1）她们喜欢尝试更多运动项目，而非一个。 （2）即使她一段时间聚焦在某个项目上，但从更长的时间维度上来看，她依然是一个多变者。你会发现很多男性有很多爱好伴随了他一生，但女性很少有这种情况。 （3）她们把体验更多项目作为丰富人生体验的方式，并乐于尝试更多的体验，并从体验中获得“别人的关注”和“短暂的满足”。 第二，女性群体在运动中的变现能力“非常弱”。 这里用了“非常弱”，而不是“很弱”，您应该就可以体会女性在运动中的位置。以赛车运动为例，整个产业链最大头的收入来源是赞助商。而赞助商看重的是该项运动表现出来的那种“激情”、“速度”和“科技感”。而这些更像是男性的专利。如果女性在赛车运动中获得了第一名，对于赞助商来说几乎是不可接受的，因为这会让它们的品牌契合的“激情”、“速度”和“科技感”大打折扣。正是因为体育运动这些与生俱来的“男性”属性几乎隔绝了“女性”在主流上升通道的可能性。而她们也仅仅能聚集在“拉拉队”等非核心但带眼球环节。正是“女性”在体育圈里的尴尬角色，导致了她们在体育最重要的变现环节表现的“非常弱”，而且这种局面短期内看不到好转的可能性。 第三，女性运动群体核心人数太少。 从广义来说，女性运动群体数量非常庞大，早上和晚上的公园里，跑步的女性和男性不相伯仲。在健身房，女性数量甚至还要略多于男性。但那都是表面现象。从国内几大马拉松的数据来看，男女比例基本上是2:1甚至7:3的比例，这还是一线城市，到了二三线城市这个比例就更夸张。最主流的平民运动尚且如此，在那些更小众的运动上，男女比例失衡的现象就更严重了。所以，女性运动群体看起来庞大，但核心人群其实非常少，很难凑出一个较大体量的商业模式出来。 通过上面的分析，相信很多人对于“女性+运动+社群”有了更深的理解：女性运动社群其实不是“女性”+“运动”+“社群”三个概念的交集，而是比这个交集要小众的多的多的一个群体。不管是在体育行业里做这个概念，还是在社群思维里做这个概念，都会是一个非常小众的事，很难掀起大的波澜。 不过，在体育行业和社群思维里机会渺茫，但并不意味着女性运动社群就真的没有机会。“女性”+“运动”的“拉拉队”模式深受观众喜爱背后已经深深的说明了问题。“女性+运动”更像是一个“文化话题”，它是那些男性观众们消费女色，内心里的“虐待欲”和“野性刺激”充分发作的非常好的题材。不管是“爸爸去哪儿”和“极限挑战”的虐明星，尤其是“女明星”；不管是斩妖除魔的“赤裸特工”还是红遍大江南北的”我的野蛮女友”，背后其实都是这种把“女性+运动”的组合来呈现“虐待欲”和“野性刺激”来引爆男性荷尔蒙市场。而“女性+运动+社群”就是天然提供这种文化现象的专业内容的最好的“弹药库”，它有着天然的IP属性。所以，最重要的结论就是：把“女性运动社群”内容化，形成一个知名IP，再通过IP的力量重塑社群，这或许才是女性运动社群最好的归宿。 所以，在笔者看来，女性运动社群的机会不在体育行业，更不在社群领域，而在内容领域，在IP。尽管这条路对于绝大多数体育行业的女性创业者而言有巨大的艰难险阻，但到目前来看，这条路或许才是最可能走通的路线。还好，很多女性运动社群创业者经过付出了高昂的学费之后，都已经走在了IP这条道路上。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

私募大佬徐翔暗仓调查:上交所发问翡翠第一股

　　安排“马甲”埋伏进上市公司，然后左手定增右手重仓，一直被外界认为是徐翔在A股经典的牟利“套路”。“翡翠第一股”东方金钰连遭监管问询，被指为私募大佬徐翔暗仓。 　　8月5日，东方金钰的一则公告引发了有关私募大佬徐翔的一场新的风波，徐翔部分暗仓股也首次被曝光。号称翡翠第一股的东方金钰连遭监管问询，被指为私募大佬徐翔暗仓。徐翔“马甲”风波继续发酵。下一个马甲会是谁？ 　　缘起 　　瑞丽金泽二股东为徐翔“马甲” 　　东方金钰于8月5日发布的一份公告显示，青岛警方冻结了犯罪嫌疑人徐翔的财产——瑞丽金泽投资公司持有的东方金钰限售流通股约2.93亿股及孳息。冻结期限从2016年8月5日至2018年8月4日。瑞丽金泽持有的约2.93亿股东方金钰占公司总股本的21.72%。另据北京青年报记者了解，瑞丽金泽投资公司目前为东方金钰第二大股东，而这批股权的市值接近29亿元。 　　事情要追溯到2年前，2014年5月31日，东方金钰公告了15亿元的融资预案。公告称，东方金钰拟以15.27元/股的价格向瑞丽金泽定向增发9771.83万股，瑞丽金泽以现金全额认购定增全部股份，且36个月内不得转让。几乎同时，瑞丽金泽于云南省德宏州瑞丽市注册成立，注册资本230000万元，公司仅有两位股东，东方金钰实际控制人赵兴龙和另一位股东朱向英。由于时间相隔较短，外界普遍认为定增就是为瑞丽金泽量身定制的。 　　事情重大，东方金钰8月5日发公告的当天，上交所火速下发问询函，要求东方金钰核实并披露瑞丽金泽自成立以来的股权变化情况，并说明瑞丽金泽有关股东与徐翔之间是否存在股份代持情形，瑞丽金泽及其股东与徐翔之间是否存在产权、协议或其他控制关系及利益安排等相关内容。上交所要求公司说明前期公告及定期报告中关于公司主要股东及其一致行动人等信息披露是否存在没有如实披露情形。 　　东方金钰对上交所的回复中表示，瑞丽金泽与徐翔不存在股份代持安排，也不存在其他产权、协议或其他控制关系及利益安排。同时，赵兴龙持有瑞丽金泽51%的股权为其自有，其资金来源系自有资金及向上市公司控股股东兴龙实业借款。但二股东朱向英首次曝出与徐翔的关系，“本人在瑞丽金泽投资管理有限公司所持有的股份，系徐翔出资，本人仅为徐翔代持”。 　　疑点 　　股东自述与警方认定不一致 　　上交所并不满意东方金钰的自查，针对疑点继续追问，徐翔的下一个马甲是谁。 　　根据青岛警方的认定，上交所称，瑞丽金泽所持公司2.93亿股股份及其孳息被认定为徐翔财产予以全部冻结。但公司公告表示，赵兴龙持有的瑞丽金泽51%股权与徐翔不存在股份代持安排，该表述与公安机关认定情况不尽一致，请向赵兴龙函证并充分说明上述差异的原因。 　　上交所称，瑞丽金泽所持上述股份系2015年认购公司非公开发行的股票获得，请华英证券（保荐机构和主承销商）和北京德恒（法律顾问），是否就公司此次发行对象的资金来源等进行严格、充分核查，并提供相关工作底稿。 　　上海杰赛律师事务所证券部主任王智斌对外界表示，尽管根据东方金珏披露，瑞丽金泽49%股票的持有者朱向英承认其是替徐翔代持，而另51%股票持有者赵兴龙不存在代持现象，但仍可能存在瑞丽金泽作为法人机构替代徐翔持股的情形。 　　一大悬念即将曝出。按照上交所的要求，8月11日之前，东方金钰要以书面形式回复。 　　定增 　　利息支出一度占利润九成 　　据媒体公开报道，由于股价倒挂等市场原因，自2011年来，东方金钰两次推出的定增方案最终均告流产。5月31日，东方金钰抛出第三次定增方案，实际控制人赵兴龙家族控股的瑞丽金泽以15亿元现金全额认购增发股份。成立于5月13日的瑞丽金泽潜伏着另一位自然人股东——朱向英出资7个多亿。 　　有投行人士表态，“如果朱向英单独认购东方金钰的发行股份，必须披露相关信息，与东方金钰实际控制人成立合资公司共同认购，且不占控股地位，就避免了披露相关信息。” 　　市场认为，这次定增主要原因还是，东方金钰高达84.25%的全行业最高资产负债率，依靠银行贷款维持对流动资金的需求，每年利息支出占到了净利润的九成以上。 　　当时年报显示，2011-2013年东方金钰利润总额分别为0.78亿、1.60亿和1.57亿，但利息支出分别为1.17亿、1.2亿和1.47亿。 　　人物 　　二股东朱向英是谁？ 　　安排“马甲”埋伏进上市公司，然后左手定增右手重仓，一直被外界认为是徐翔在A股经典的牟利“套路”。 　　以东方金钰为例，2014年5月底公告定增预案，几乎同时2014年中报开始，泽熙4期成为东方金钰前十大流通股股东，同年三季报，泽熙一期也成为第三大流通股股东，持有883.30万股。泽熙产品最后一次出现在东方金钰前十大流通股股东之列，是在2015年中报，A股暴跌前夕。一年间，东方金钰股价涨幅高达180%左右，徐翔可谓精准逃顶。 　　再以东方金钰的定增价与昨天的股价进行对比，其增幅至少在9成。朱向英作为新马甲，也让市场看到其成为徐翔战队一员的路径。 　　正像徐翔战队的其他成员，朱向英也一直低调。此前多家媒体报道，A股超级牛散、前“涨停板敢死队员”核心成员、徐翔好友周建明的妻子也叫朱向英，就周建明和徐翔多年的“交情”来看，市场人士判断，瑞丽金泽的朱向英大概率是周建明之妻。这也是东方金钰被认作是徐翔概念股的一大理由。据了解，2008年，周建明收到证监会处罚之后便“隐于江湖”。当时证监会通报依法查处了周建明利用虚假申报手段操纵“大同煤业”等15只股票价格的案件，没收其违法所得176万余元，并处以等额罚款。市场最近一次见到其身影是在2013年一季度，彼时其位列湘邮科技第九大流通股东。 　　对于已经被证实为徐翔“马甲”的朱向英，证券法律师表示，朱向英为徐翔代持股份并在定增中隐瞒代持关系，涉嫌信披违规，若被监管认定为违规代持，则将面临一定的行政处罚。 　　追溯 　　东方金钰发生了什么 　　2015年11月1日，徐翔被抓震动资本市场。因通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，徐翔等人被公安机关依法采取刑事强制措施。 　　作为徐翔概念股，东方金钰的高管也受到波及。 　　2015年12月，东方金钰先后发布两则公告称，公司副总裁、董事会秘书顾峰失联。此后顾峰因无法正常履职，公司决定免去其担任的董事会秘书职务。随后，公司今年1月28日发布公告称，与顾峰取得联系，公司对其工作另有任用。而公司原董秘一度失联的原因，当时也被市场猜测或与徐翔案有关。 　　2016年4月，东方金钰公告称，董事会收到董事长赵兴龙的书面辞职申请，因个人原因申请辞去公司董事长、董事及董事会下属专门委员会相关职务。公开资料称，赵兴龙从事珠宝行业和翡翠原石鉴定20余年，拥有“赌石大王”的美誉。 　　东方金钰目前控股股东为云南兴龙实业有限公司，实际控制人为赵宁即赵兴龙的儿子，自今年4月起担任公司董事长和总裁一职。 　　成立于1993年的东方金钰，经过20年发展，已经成为国内最大的翡翠原材料供应商、翡翠首饰产品制造商、批发零售商、品牌加盟连锁供应商。截至今年一季度末，东方金钰总资产96亿，负债总额为67亿。文/本报记者 刘慎良 图示制作/潘璠 　　热点关注 　　徐翔的投资团队 　　徐翔的另一“马甲”——郑素贞在公众视线中出现较多，一度被市场当作徐翔行动的指向标进行跟踪追逐。 　　郑素贞的声名大噪起源于2014年底。当年11月至12月间，郑素贞不到一个月便豪掷31.66亿元，增持了3家公司，分别成为大恒科技实际控制人，文峰股份第一大股东和赤天化第二大股东。2015年1月15日，郑素贞又借定增大手笔加仓大恒科技，持股比例增至 58.72%。此前的2014年9月，郑素贞还出资1.3亿元参与南洋科技的定增。同年2月，郑素贞和其丈夫徐柏良通过股权拍卖获得工大首创15.69%股权成为其第一大股东。2015年5月18日，公司更名为宁波中百，原泽熙投资总经理助理徐峻成为公司董事长。 　　徐翔被抓后，多家“徐翔概念股”发布类似公告，称徐翔旗下投资平台和马甲持有的股份被轮候冻结，包括华丽家族、大恒科技、宁波中百、文峰股份等。另外，宁波热电也公告称，公司第二大股东瞿柏寅持有的公司5000万股无限售流通股被司法轮候冻结，冻结期限为两年。在宁波中百同日的轮候冻结公告中，除西藏泽添持有的股份之外，公司自然人股东竺仁宝持有的股份也被轮候冻结。两家公司均未披露瞿柏寅和竺仁宝持股遭司法冻结的原因，坊间不乏二人也是徐翔“马甲”的猜测。 　　此外，向日葵、美邦服饰和明牌珠宝等多家公司高管先后失联，目前部分已经回归。 　　泽熙投资也分崩离析，徐翔五名心腹——泽熙投资高级研究员史振伟、研究副总监赵忆波、研究员张冰、研究部经理徐正敏、市场部副总监姚佳蓉已集体离职。

国家认可的P2P网贷应该是啥样

下面这个广告吸引人吗？美女总裁！颜值！14.6%！ 这就是传说中的e租宝。 以至于现在所有P2P鬼上身，人们闻知色变。 “天哪，P2P！” 　　有那么些日子，P2P确实乱的可以，靠着各种手段迷惑了很多不够理智或者疏于了解的投资者。直到雷声频传，死伤无数。 但是就在这样的情况下，P2P仍然有着不错的发展局面。 　　高于银行的稳定收益对于稳健投资人而言，无疑是资产配置中很好的一部分。 　　2016年7月27日中国互联网金融协会下发《中国互联网金融协会自律惩戒管理办法》，国家开始监管，提出规则，设置管理办法，能在监管下按规则做事的平台一定越走越稳当。 　　尤其是，当这些规则办法源于血泪的时候，就必然对后来者有很大的参考价值。所以挑选一个安全平台，就要了解这些规则都是什么意思。 　　从这些规则里我总结几点比较重要的 　　1.信息中介而非信用中介 　　平台不能承诺保本保息，“保本保息”就跟一个人对你说我永远爱你一样不可靠，在我看来暂时甜蜜，不如留下余地。 　　当有人这么和你说，倒要留个心眼。这条规则貌似不顾投资者风险，其实本质是把丑话说在前头，提高投资者的风险意识同时也抑制了平台因强行力所不及之事而导致的风险。投资人的焦点会关注于平台的风控手段，而非“保本保息”的诺言。 　　2.平台不能给自己融资 　　投资者的钱最后给谁了，总之不能给平台自己用，或者给平台关联的公司用，融资给关联公司或自融中存在的道德风险迅速上升，很难把控，帮自己爸妈借钱能保证完全说实话吗，道德不能拿来考验。所以要弄清楚借款方的信息，信息不透明就要怀疑，清楚借款方，才能确定平台的风险控制是否做到位。 　　3.不设资金池 　　银行就是专门设资金池的，不好吗？对，资金池很棒，可是不良P2P的罪恶却源于此。资金池就像是浑水池，原本直通的小河小溪各走各的水，有了资金池，四面八方的钱全流进资金池，然后再分流出去，于是哪里需要往哪流。 　　银行有国家监管，而P2P当年连个协会都没有。P2P有了资金池会怎样？其实资金错配也不错，但是钱全预先到了平台，平台掌门忽然不想玩了，开个口全流自己口袋，然后走人。这就是传说中的跑路。所以，资金池很遗憾的被利用变成了罪恶之源，同时P2P强调银行托管，在银行托管还未完成前至少也要第三方支付，不能直接汇款到公司或个人账户。线下理财公司很多都是把钱打到企业或个人帐号，当然还有现金，现在想，可靠吗？ 　　4.不能自保 　　担保公司也不能是自己的关联公司更不能是自己。试想一下，我们如果给自己的父母担保贷款，我们能绝对公正的保持中立吗？ 　　5.不能非法融资 　　大家关注的泛亚、E租宝、中晋系这些爆发兑付危机的企业大多都是非法集资、非法吸收公众存款等。非法就是不遵守规则的，假的。 　　6.不能夸大收益 　　这个投资者确实要仔细读条款，年化利率的概念要烂熟于心。 　　7.平台背景 　　那既然平台和资产端不能有关联，为什么一提起p2p，都要看背景？什么国资系，上市系，银行系，保险系？ 　　平台的背景只是增加了自己的信誉度，对，意思就是：我爸很严肃很厉害很公正，所以我有很好的家教，我有能力找到好的资产端，我有能力很好的控制风险，我也会公正勇敢严肃地不胡作非为。 　　8.“秒标”不能碰 　　顾名思义，很多人都认为“秒标”就是很短时间被抢的标。其实“秒标”的意思是只要满标就马上返还你钱和利息。这个现在很少见，如果还有，许多很短期限的标和“秒标”都不要去碰。有人借钱我们才借给他，申请贷款要不少时间，就用几天，不够合理。

院长：民间投资不能熄火 互金将迎历史拐点

当前，中国互联网金融发展处在一个非常关键的时刻。2013年被誉为互联网金融元年，互联网金融一词几乎寄托了普惠金融的希望和梦想，各种金融模式创新在“互联网+”行动中一路高歌猛进，互联网金融愈发受到关注。斗转星移，如今的形势与3年前大不一样，今年年初以来，一些人误认为互联网金融是非法集资的温床，甚至直接认为其就是集资诈骗。自2015年7月18日央行等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》以来，终结互联网金融野蛮生长的法治化、规范化举措正在逐步落实中。全国上下正在部署和举行一场声势浩大的打击非法集资、互联网金融风险整治行动。互联网金融发展到了最艰难的时刻，恰恰在这一时刻危中有机，否极泰来，互联网金融迎来历史性的转折点。 一： 面对民间投资出现断崖式下跌，最近，中共中央和国务院发布两个文件成为转折点，一个是国务院办公厅《关于进一步做好促进民间投资有关工作的通知》，另一个是《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》。这两份文件从标题上看似乎与互联网金融没有关系，但是如果回顾互联网金融的发展历程，我们就会看出这两个文件与互联网金融的未来有着莫大的关系。 无论对于地方财税和就业保障的增加，还是对于民营企业、中小微企业的发展，民间金融都有着极其重要的拉动作用。在10年前，中国的民间投资在整个社会投资中的比例只有40%有余。现在，民间投资已经占到了60%以上。这10多年来，民间投资真正成为大力推动中国经济发展的一个重要引擎，这个引擎一旦熄火，中国经济社会发展就可能出现严重的问题。 为什么中共中央和国务院要出台这两个文件？是因为去年我国民间投资是以逾10%的增速增长，但是到今年5月份的时候，只有逾3%，最近的6月份又有统计反馈是2%有余。如果这些数据是真实的话，民间投融资这个过去拉动中国经济黄金10年的引擎动力变小了，那么，意味着中国经济可能出现了一定的问题。 10多年前，民间投资被称为民间金融、地下金融、非正规金融，戴着一顶灰色的帽子，被视为非法集资的温床。因为政府无法监测到这些民间投资的状况，因此其也被称为未监测金融。人民银行曾经试图对民间投资、民间金融进行监测，在温州开展一些试点，但是比较困难。 如何让民间投资有关的资金数量和流向得到监测？我们认为，不能总是在后端出现非法集资问题后才进行危机处置或者打击。端口要前移，让互联网技术介入进来，从融资开始环节就把有关信息采集到手，并且不断地累积、汇总，进行统计分析，让民间投资从“地下”进入“地上”，使其阳光化。如在温州、鄂尔多斯等地促进民间借贷阳光化试点，成立民间借贷登记服务中心，通过登记的方法让政府获得民间借贷、民间投资数据，开展监测、预警等工作。 民间借贷登记服务中心是温州金改的重要成果，亦是中国互联网金融进入公众视野的窗口。民间借贷数据的采集登记不能仅靠纸质的材料，而要用信息化的手段，要用软件来进行数据管理，要用网络进行数据的传输，要用IT技术来进行监测等。于是温州、鄂尔多斯等地正引入P2P平台，开展民间金融阳光化、规范化和专业化尝试。此后，民间金融又慢慢升温，也推动了民营经济的发展。 二： 中国互联网金融从余额宝2013年横空出世开始得到蓬勃发展，因为金融市场需要激发“草根”创新，形成“鲶鱼效应”，促进中国金融变革。但是，许多互联网金融企业并没有真正的技术创新支持，大多数是原来做民间金融的人，过去做民间借贷、小贷公司甚至做高利贷的人，换了一个马甲，都来做所谓的互联网金融。 这3年来，互联网金融曾经被视为中国民间金融转型升级的一个希望，但是由于伪互联网金融平台搅乱了这个市场，引起很多人的恐慌，也引起了市场的紊乱。这时候进行一场打击非法集资和整治互联网金融风险的行动是有必要的。也正是打击非法集资和整治互联网金融也加剧了风险的爆发。民间借贷风险、民间金融风险在这个时候密集爆发，非法集资和集资诈骗得到遏制，同时也把一部分投资人吓得不敢投了，这就是最艰难的时刻。 这一轮打着互联网金融名义的民间借贷危机，本质上仍是技术创新不足导致民间金融危机的重演，而不是互联网金融带来的新风险引发的危机。我们仍然需要继续推进互联网金融的创新和改革，才可能摆脱过去周期性地陷入非法集资、集资诈骗的困境。值得忧虑的是，民间借贷的投资人依然没有在市场教育中真正成熟起来，他们热衷于新的标签，追逐着新的热点。 当这一轮互联网金融被污名化，甚至被妖魔化之后，一些平台又开始换一个新的马甲，贴一个新的标签，叫做“金融科技”（Fintech），投资人又开始追捧Fintech，出现了以区块链为核心的所谓的新一轮Fintech热。我们希望民间金融的投资人珍惜这一轮所缴“学费”换来的经验教训，更加理性、负责和更有风险意识。 三： 过去互联网金融的发展积累了很多宝贵的经验，并形成了良好的金融基础设施框架。只要通过打击非法集资和专项整治行动，清理金融生态环境的“杂草”和“老鼠屎”，中国互联网金融还是能够继续往前走。 首先，互联网金融的技术创新，从模仿引进已转向自主创新。这几年，全球技术创新越来越同步化，移动互联网让中国和美国几乎没有距离感，我们几乎可以同时跟进最新科技的发展。虽然“互联网金融”产生了很多误会和争议，但是“金融科技”这个新词在接力探索。互联网的技术创新，正在夯实中国金融变革的基础设施，尤其是大数据、云计算、物联网、区块链和人工智能等技术应用在金融领域正逐步深入。 其次，我国金融消费者经过这一轮市场教育逐渐走向成熟。他们处在这个金融生态环境中，并且被危机打醒，应该会吃一堑长一智。互联网技术的发展，让每个人都有了更快捷的学习方式，金融教育有了普及的方法。以前我们要到课堂上去上课，现在通过微信就可以学习，金融消费者能够更快掌握金融常识。现在最需要的就是风险的教育，金融消费者要知道投资有风险，不管是股市、债市、房市还是民间金融与互联网金融，都是有风险的，要懂得承担自己的责任和具有风险控制能力。 再次，互联网金融行业现在正在进行一轮洗牌。从“草根探路”到“大佬围猎”，现在基本上以大佬为主。银行也纷纷声称自己是互联网金融，证券、保险、信托等也在发力。这些传统金融机构使用互联网手段进行产品设计、市场营销乃至组织变革等。传统行业的大佬，如海尔、万达等正纷纷转型升级，产业链延伸到金融领域，设立互联网金融公司和平台，布局互联网金融生态，互联网金融在经过这一轮洗牌之后，在2016年进入互联网金融行业的这些大佬，可能是未来的胜出者，可能会后发先至。 最后，互联网金融的行业自律与监管。目前，行业内除了有中国互联网金融协会和各省、市互联网金融有关协会，还有像互联网金融千人会俱乐部这样的非官方组织以及学术社团和产业联盟等。对于形成行业规则，应有一种发现机制、演进机制，不能只靠政府来制定规范。通过行业公约、行业标准引导互联网金融行业发展，是检验行业组织能力的一个非常重要的方面。2015年发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》已经明确了监管机构的部门分工，找到已有各种模式相应的监管机构和责任主体，对于行业奠定金融基础设施的软环境非常关键。 四： 虽然互联网金融发展过程中出现了良莠不齐甚至网络贷款行业危机爆发等问题，特别是当前打击非法集资和整治互联网金融风险让很多人感到困惑，为什么我们还要继续看好互联网金融？为什么说互联网金融迎来了历史性的转折？ 第一，互联网金融的所有优势到现在依然还有发挥的空间。尤其是以2013年为节点，中国进入一个移动互联网高速发展的新时代，移动智能手机成为我们每个人手中连接和进入互联网世界的接口、入口，国家及时地把握住了这个历史性的机会，提出“互联网+”行动计划。在国家“互联网+”行动指导意见中，就明确把“互联网+普惠金融”列进这个计划之中，“互联网+”的空间有非常大的想象力和实际市场价值，互联网金融现在还处于早期探索阶段，“互联网+”的巨大潜力依然没有被完全挖掘出来。 第二，互联网金融推动民间金融转型升级的任务还没有完成。现在很多伪P2P和所谓“线下P2P”被关闭，但又继续躲到地下终端，他们不再披P2P的马甲，不再披互联网金融的马甲，继续开展所谓线下理财和民间借贷，但这是一种历史的倒退。所谓线下理财、“线下P2P”等卸掉互联网金融这个马甲之后也存活不了多久。就像过去3年间，互联网金融把小贷公司挤压得几乎没有扩张空间，小贷公司在2015年已经呈现下降趋势。因为互联网金融的大潮已经告诉人们，未来的趋势必然是基于互联网来开展业务。推动中国民间金融转型升级，依然要使用互联网思维、方法和技术。 第三，国家要打造经济社会的新引擎、新动能，必须要有新的金融模式、金融业态。尤其是要推动大众创业、万众创新。没有小而美的小微金融的支持，创业者只能停留在幻想阶段。最近传言“中关村创业大街的咖啡凉了”，是因为投资者不敢轻易投资。要转型升级尤其是开展“双创”，需要互联网金融的支持，因为互联网金融可提供更多的直接融资方式，提供更快捷的小额资金支持，这是传统金融多年来无法实现的目标。互联网金融的作用依然值得继续探索和发挥。 五： 最近央行颁发了一批企业征信牌照，银监会等部委出台“十三五”专项规划，进一步夯实了互联网金融发展的金融基础设施和外部环境。在中国从事互联网金融始终不能忘记：使传统金融没有覆盖的人群能够享受到金融服务，向传统金融没有服务的区域提供金融服务。现在，传统金融机构也在做普惠金融工作，把业务的资金额度往小了做，门槛往低了做，区域往基层做，这是一个大的方向。如果他们能够做到以上要求，中国的互联网金融就会有更大的发展空间。 现在是互联网金融发展一个否极泰来的转折点，行业发展的利空基本出尽，我们已经基本确认互联网金融已经触底，即将开始反弹进入一个上升通道。互联网金融的下半场应该“不忘初心，继续前进”，通过技术创新和制度创新双轮驱动，探索服务实体经济、缓解中小企业融资困难的方式，逐步实现普惠金融的目标。 （作者为中国互联网金融创新研究院院长、中央财经大学金融法研究所所长）

沪港深基金加速扩容 洼地被资金追捧

“洪水泛滥”的时候，估值洼地会发生什么？港股市场的表现也许是最好的注解。 　　全球金融市场正在进入负利率时代，在基金经理看来，这超出了标准教科书理论的边界假设，对资产配置造成了极大的冲击甚至扭曲，而港股则有望成为负利率时代“预期差”最大的资产。 　　事实上，经营稳健且估值超低的香港蓝筹股，在全球范围内已然成为稀缺的配置品种，正在实现价值重估。内地资金“南下”抢筹港股，沪港深基金大手笔加仓港股无疑抢占了反弹先机，而国际资金近期也大举流入。与此同时，部分沪港深基金更是受到投资者热捧，一日售罄再现江湖。 　　基金加仓抢占港股反弹先机 　　“深港通”的开通预期日渐升温，在业内人士看来，港股有望迎来新一轮投资良机。事实上，近期港股市场表现十分强势，不断刷新年内新高。而部分“先知先觉”的基金提前大幅加仓港股，得以抢占港股市场反弹先机，基金净值表现亮眼。 　　记者获悉，景顺长城沪港深精选基金自6月以来大幅增持港股。基金二季报显示，景顺长城沪港深精选基金当前配置侧重于港股，在二季度末的前十大重仓股中，港股股票已达8只，占基金资产净值比例超过35%。在持仓的港股中，以电力、燃气、汽车、房地产、信息技术等板块为主，其中不乏长和、腾讯控股、长江电力等颇具成长潜力的价值股。据Choice数据统计，截至8月8日，该基金近一个月净值反弹7.81%，近三个月净值反弹幅度达到11.07%。 　　业绩表现同样不俗的还有富国沪港深价值精选，该基金近三个月净值上涨11.46%，据悉，二季度末该基金前十大重仓股全部为港股，占基金资产净值比例达到37.06%，较一季度的26.64%大幅提升。 　　富国沪港深价值精选的基金经理认为，有关方面对于“深港通”在“今年开通”的表态，意味着这一日期越来越近。虽然“深港通”开通短期对香港市场的提振有限，但是中期来看，意味着内地资金会有更多优质的投资标的，并逐步影响香港市场的定价权。 　　前海开源沪港深蓝筹精选混合近三个月净值也大幅上涨11.84%，该基金同样大比例加仓了港股，二季度前十大重仓股全部为港股，且占基金资产净值比例高达50.21%，较此前一个季度的38.28%增加十多个百分点。 　　前海开源沪港深蓝筹精选的基金经理曲扬表示，该基金持仓以港股为主，香港股市估值水平处于历史底部，具备较好的价值投资机会，三季度震荡上行的可能性较大。 　　国际资金“接力”大举流入 　　资产荒的背景下，作为估值洼地的香港市场正在迎来增量资金，多位基金经理预期，这一趋势有望延续。 　　兴业证券此前发布研究报告认为，沪港通南向交易近几个月出现了大规模的资金加速净流入。目前港股通总余额仅剩不到500亿元。以6-7月日均17亿元净买入量来估算，三十个交易日左右就会耗尽余额。不排除近期沪港通扩容甚至推出深港通接棒的可能性。 　　据光大证券报告，海外投资者可能正在重拾对港股的投资热情，尤其看好具有显著估值优势的防御性蓝筹股。事实上，根据EPFR数据，截至7月20日的一周中，约有8.1亿美元资金净流入内地和香港股市，是2015年6月至今最大的单周资金净流入，同期新兴市场获得40亿美元净流入，是连续第三周资金净流入。 　　对于本次国际资金大举流入的原因，广发沪港深基金经理余昊认为，主要在于四个因素：首先，欧洲和日本都陷入负利率这种金融理论的未知领域，国际资金并不喜欢这种不确定性，同时对其长期经济前景也偏悲观；其次，债券收益率屡创新低，即使是相对性价比已经很高的美国高评级信用债，也满足不了对收益有要求的国际资金，权益类资产成了收益要求较高的资金的自然选择；第三，美股盈利增长陷入停顿，估值却不停扩张，目前美国标普500的估值达到20.2倍，相比而言，恒生指数估值目前仅11倍左右，国企指数为7倍左右；更重要的是标普500目前分红收益率为2.11%，恒生指数仍有3.70%的分红收益率，国企指数的分红率更是高达4.07%；第四，港股蓝筹的盈利趋势在转好，而估值只有美股的一半，自然成为国际资产配置的新方向。 　　沪港深基金密集扩容 　　8月5日，东方红睿华沪港深基金发布成立公告，从公告来看，这只原本只打算募集8亿元的公募基金，仅卖了一天，就销售了64亿元左右。 　　事实上，今年以来沪港深基金经历了集中扩容，截至8月8日，据Choice数据统计，市场上正在运作的沪港深基金共有31只，其中有8只成立于2015年，其余23只均集中在今年成立。此外还有2只处于募集状态以及5只处于审批状态。 　　值得注意的是，算上正在发行的前海开源沪港深新机遇基金，前海开源基金共计布局8只沪港深基金，由此可见该公司对于此类基金的高度期待。 　　谈及后市操作，景顺长城沪港深精选基金经理鲍无可表示，将优先考虑布局以下三类优质个股：第一，以仅在香港上市的内地优质公司为代表的“独特性”个股；第二，拥有成熟公司治理能力的“稳健性”个股；第三，业绩较稳定且具高股息收益率的“价值性”个股。

种子阶段的创业公司 估值究竟该怎样定？

早期创业公司的估值问题往往十分模糊，我希望详细、实在地谈谈这个话题。 　　简而言之，种子阶段公司的估值往往显得相对随意，完全由供给和需求驱动。供给取决于这一轮融资的数额，需求则取决于投资者。 　　这类创业公司的估值并不是根据其现有的收入表现计算出的。因此，它也不太类似于上市公司的市值。这确实是需要了解的关键，因为有很多创始人纳闷，“为什么收入为0的公司能够融到多达1000万美元的可转债？而另一家公司，在100万美元成本下可以正常运营，却最多勉强只融到600万美元的可转债？” 　　因为估值是取决于供需，以下便是影响你估值的杠杆因素： 　　1、市场经济情况 　　2、地理区域 　　3、你所属垂直领域的竞争格局 　　4、你的核心优势（收入／团队／增长／数据表现..） 　　5、筹资方式 　　一.市场大背景 　　有关这一点，很不幸，市场状况完全是你无法控制的。 比如2008 - 2009年是融资的寒冬，许多VC投资者只是冷眼旁观。当时市场上活跃的投资者显著减少，估值也持续低靡。我认识的一位投资人在这个时候以200万美元左右进入了Instagram的早期种子轮，连这都被认为是该时段较高的估值。而到了2011年左右时，不封顶估值变得很常见。 　　现实情况是，比起你实际在做什么业务，外部市场情况更加会影响你的估值。因为没有人真正知道如何估值你的业务才是合理的，种子初创公司通常都会被估值在一个大约相似的数额，无论这家公司实际做的是什么。 　　二.地理区域 　　此外，地理位置也相当重要。比起很多其它地方，硅谷的初创公司往往能以更高的估值筹资，毕竟这里有更多投资者。反之，如果你所在的地方只有5位种子期投资人，他们几乎就可以为所欲为地谈条件。这情况已经有所转变，因为创业公司已经开始走出他们城市去筹资，而至少在过去的2年里很多地方都涌现出了更多VC（纽约市就是个很好的例子）。 　　而投资者的需求——很不幸，你无法控制。 　　三.竞争格局 　　我了解有不少创业公司在竞争激烈的空间里挣扎，因为他们虽有较高的收入，却在筹资方面面临困难。当他们终于开始融资，估值却远不及他们依据收入情况预期的数额。 　　在一些拥挤的垂直领域，很多投资者只会冷眼旁观，避免投资，那么这些领域真正会投钱的投资人数量就很有限了。 　　这里的结论并不是你应该停止在竞争激烈的领域创业。 （请记得有个叫Google的小公司曾是第7还是第8个搜索引擎，事实是今天他们也做得不错。。）如果你在一个竞争激烈的市场，你至少应该认识到这一点，明确这点后把精力放在发展你的专长和差异点就显得至关重要。 （这一点就值得另写一篇文章） 　　四.公司拥有的绝杀技 　　当然收入可以增加你的价值，因为当你拥有更多收入，通常更多投资者会有兴趣投资，从而增加你这一轮投资者的需求。话虽这么说，如果因此你就认为：“哦，如果我下月收入增加1000美元，我的估值就会上升到Y”。这不太可能。 　　可能的情况是——A）如果你突然间大幅增加了收入，那么你可以令一拨投资者兴奋，因为现在你属于他们通常会投资的增速范围之内；B）如果早早与投资者建立关系，并随着时间推移证明你的公司有实力快速增长和进步，那额外1000美元的增长可能会促进他们投资，但你应该很清楚，引人注目的并不是1000美元收入这个结果本身。 　　请记住，大多数投资人（特别是VC）找的都是价值十亿美元以上的公司，所以说你下个月多赚的1000美元虽然对你的生意和业务意义重大并值得骄傲，但距离证明这家公司属于10亿美元俱乐部，还是非常遥远的。 　　与此类似，除了收入还有很多影响估值的因素。团队肯定是一个主要因素。投资者所谓的“梦之队”是什么意思呢？通常数据不见得出色却获得高估值的是创始者曾成功退出过，或曾担任过著名高增长科技公司高管的团队。如果没有这些，即使你曾经在知名高校如Caltech，知名公司如Facebook或是Google担任中层职位或是普通员工，你的团队是不会受到投资人重视的。（想想吧，世界上有大概100万人曾去过各种名牌大学，你并不是唯一。）因此，关于你的生意，你需要其他引人注目的东西来增加投资者的需求，这反过来会增加你的价值。 　　在一些垂直市场，取得突破性的收入增长并不容易。硬件、医疗、金融科技，与政府及公共系统相关的互联网行业等都是如此。高度管制的行业或资本密集型的商业项目，投资人会看不同的基准指标。如果创业涉及受到监管的行业，那么在比如了解法规和审核方面取得进步则会引起投资人的兴趣。即使你今天还没有创收，至少要在你可以做到的方面取得进步，从而增加投资人需求。 　　最后，拥有一个“伟大”的想法的确是会价值更多- 很多投资者会只因为一个 ”billion dollar idea” 感到兴奋。就个人而言，我认为，通常那些真正伟大的想法并不只是听上去就相当了不起，如果听起来就特别惊人其实倒不一定。话说回来，如果从一个每天听无数个项目pitch的专业投资人的角度来想，大多项目他们听起来可能都差不多。所以当一个真正独特的、听起来靠谱或有创意的想法被讲出来，是很容易让投资人激动的。而当我站在创业者的角度来谈，我并不知道一个想法，比起很多其他的创业项目来究竟是否独树一帜。因此你应该认为自己的pitch并不独特，因为大多数项目如此。但如果一个投资人告诉你这想法很聪明，那你应该了解——比起同类来，你的产品有着特别之处，而这可以帮你要求更高的估值。 　　五.筹资过程和方式 　　最后，如何运行你的筹款过程，这是在你自己掌握之中的。 　　如果你只会见5位投资者，你对筹资过程还敷衍了事，而不是将其作为一段时间全职专注的工作，那当然你不会获得想要的估值。你的有效需求只有不过5位投资人而已！所以即使他们想投资，他们几乎可以提供任何条款，而你只能接受它，因为没有其他选择。 　　关于这个我可以写更多，你需要见大量的投资者从而基本上建构为争夺你交易的竞购战。这就像一场拍卖。比方说，你计划融资50万美元，你有20个投资者，每人希望以5万美元进入这一轮，资本对你的兴趣就比本轮所需要的两倍还多，所以你的估值将增加，直到有投资者因价格过高而放弃和退出。 　　我知道对于很多了不起的创始人，筹资就像一个兼职工作，因为他们要专注于建立自己的公司业务，再后来他们变得失望，因为估值最终没有达到他们的预期值，这就是原因所在。如果你要筹款，那么你真的需要全职来专注。没有人会来找你，告诉你说你的公司值1000万以上的可转债。你需要努力抬高出价来引起投资者的竞争。 　　估值是基于你融资轮供给的价值和投资者的需求决定的 - 仅此而已。所以想获得更高的估值方式就是通过调整这些杠杆，以提高投资者的需求。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

国务院：推进股权众筹融资试点

国务院印发“十三五”科技创新规划：推进股权众筹融资试点 国务院近日发布关于印发“十三五”国家科技创新规划的通知。通知指出，发挥金融创新对创新创业的重要助推作用，开发符合创新需求的金融产品和服务，大力发展创业投资和多层次资本市场，完善科技和金融结合机制，提高直接融资比重，形成各类金融工具协同融合的科技金融生态。 　　一、壮大科技创业投资规模 　　发展天使投资、创业投资、产业投资，壮大创业投资和政府创业投资引导基金规模，强化对种子期、初创期创业企业的直接融资支持。全面实施国家科技成果转化引导基金，吸引优秀创业投资管理团队联合设立一批创业投资子基金。充分发挥国家新兴产业创业投资引导基金和国家中小企业发展基金的作用，带动社会资本支持高新技术产业发展。研究制定天使投资相关法规，鼓励和规范天使投资发展。引导保险资金投资创业投资基金，加大对外资创业投资企业的支持力度，引导境外资本投向创新领域。 　　二、发展支持创新的多层次资本市场 　　支持创新创业企业进入资本市场融资，完善企业兼并重组机制，鼓励发展多种形式的并购融资。深化创业板市场改革，健全适合创新型、成长型企业发展的制度安排，扩大服务实体经济覆盖面。强化全国中小企业股份转让系统融资、并购、交易等功能。规范发展区域性股权市场，增强服务小微企业能力。打通各类资本市场，加强不同层次资本市场在促进创新创业融资上的有机衔接。开发符合创新需求的金融服务，推进高收益债券及股债相结合的融资方式。发挥沪深交易所股权质押融资机制作用，支持符合条件的创新创业企业主要通过非公开方式发行公司信用类债券。支持符合条件的企业发行项目收益债，募集资金用于加大创新投入。加快发展支持节能环保等领域的绿色金融。 　　三、促进科技金融产品和服务创新 　　深化促进科技和金融结合试点，建立从实验研究、中试到生产的全过程、多元化和差异性的科技创新融资模式，鼓励和引导金融机构参与产学研合作创新。在依法合规、风险可控的前提下，支持符合创新特点的结构性、复合性金融产品开发，加大对企业创新活动的金融支持力度。选择符合条件的银行业金融机构，为创新创业企业提供股权和债权相结合的融资方式，与创业投资机构合作实现投贷联动，支持科技项目开展众包众筹。充分发挥政策性银行作用，在业务范围内加大对企业创新活动的支持力度。引导银行等金融机构创新信贷产品与金融服务，提高信贷支持创新的灵活性和便利性，支持民营银行面向中小微企业创新需求的金融产品创新。加快发展科技保险，鼓励保险机构发起或参与设立创业投资基金，探索保险资金支持重大科技项目与科技企业发展。推进知识产权证券化试点和股权众筹融资试点，探索和规范发展服务创新的互联网金融。建立知识产权质押融资市场化风险补偿机制，简化知识产权质押融资流程，鼓励有条件的地区建立科技保险奖补机制和再保险制度。开展专利保险试点，完善专利保险服务机制。推进各具特色的科技金融专营机构和服务中心建设，集聚科技资源和金融资源，打造区域科技金融服务品牌，鼓励高新区和自贸试验区开展科技金融先行先试。

上半年网络融资余额工行超6000亿

截至今年上半年末，工行网络融资余额已达6040亿元，较上年同期大增幅长15.38%，继续成为国内最大的网络融资银行。 　　资料显示，工行从2007年起建立了数据仓库和集团信息库两大数据平台，实现了对客户和账户信息的集中管理。具体来看，工行将信贷业务区分为专业化和标准化两类： 　　一方面，对大企业、大项目融资以及复杂的、综合化的金融服务需求，还有部分中小企业个性化、定制化的金融需求，主要依靠专业化融资经理团队来把控信贷风险。 　　另一方面，对那些贷款额度相对较小、信息对称、适合标准化的信贷服务，运用互联网与大数据建立风险控制模型，实现线上自助操作、业务自动处理、风险监控。 　　以该行针对小微企业的网络信贷产品“网贷通”为例，企业只需要一次性签订循环借款合同，便可在合同有效期内足不出户地完成贷款的申请、提款和归还等过程，不受时间和空间的制约，企业可随借随还。据统计，截至今年上半年末，工行“网贷通”已累计为近8.5万小微客户发放贷款1.9万亿元，余额接近1800亿元，是目前国内单体金额最大的网络融资产品。 　　公开资料显示，去年9月，工商银行正式发布互联网金融升级发展战略，并宣布网络融资中心挂牌成立。网络融资中心，作为工商银行信贷标准化、互联网化运营的平台，实现信贷业务尤其是小微和个人金融业务的批量化发展。产品体系主要包括个人逸贷、公司逸贷、商e贷、小额信用贷款、金融资产质押贷款、网贷通6大类。2015年末，工商银行公布的数据显示，当时网络融资总规模超过5000亿元。

检察日报：涉互联网金融犯罪骤增

图一：2011年至2015年上海市检察机关受理金融犯罪审查起诉案件数量 图二：2015年上海市各区县检察院受理金融犯罪审查起诉案件数量 图三：2011年至2015年上海市检察机关受理非法集资案件数量对比图制图/吴美凤 　　2015年，在经济转型和创新驱动的变革中，金融市场发展与挑战并存，改革的深化、市场的波动以及互联网金融的兴起，使金融犯罪更趋复杂化，假借金融创新之名行违法犯罪之实的问题尤为凸显。近日，上海市检察院发布《2015年度上海金融检察白皮书》对2015年上海检察机关办理的金融犯罪案件进行梳理，分析问题，并提出应对措施，旨在规范市场行为，优化市场环境，为上海金融市场的创新发展提供坚实的司法保障。 　　办理金融犯罪案件基本情况 　　2015年，上海市检察机关共受理金融犯罪审查逮捕案件1387件1725人，金融犯罪审查起诉案件2140件2684人。案件共涉及6类28个罪名，包括金融诈骗类犯罪1793件1933人，破坏金融管理秩序类犯罪296件684人，扰乱市场秩序类犯罪31件46人，金融从业人员犯罪29件52人。基本情况如下： 　　案件总量与2014年基本持平，涉案人数上升明显。2015年全市检察机关受理审查起诉案件2140件2684人，相较于2014年2063件2378人，受理的案件数量平稳，仅增长3%，但涉案人数增长较高，达12%（见图一）。 　　涉案罪名增加，类型变化较大。2015年检察机关受理的金融犯罪案件涉及28个罪名，其中，操纵期货市场罪首次出现。从类型分布看，除信用卡诈骗案件连续七年居金融犯罪首位，计1701件，占总量的79.5%之外，其他案件出现较大变化，集中表现为非法集资和妨害信用卡管理二类案件数量大幅增长，分别较2014年上升45%和261%。从案件所涉金融行业看，涉银行业、保险业犯罪发案量相对平稳，证券犯罪案件大幅下降，受理案件数量较2014年降低76%。 　　案件区域分布相对集中。2015年，案件区域分布仍相对集中，各区县间差异悬殊。浦东新区检察院受理金融犯罪审查起诉案件数量最多，近900件，宝山区检察院、闸北区检察院均超过100件，而崇明县检察院、嘉定区检察院等均不足20件（见图二）。 　　金融犯罪案件特点 　　2015年上海市检察机关办理的金融犯罪案件具有如下特点： 　　涉互联网金融犯罪骤增。集中表现为涉P2P网络借贷案件集中爆发。如2014年上海市检察机关受理涉P2P网络借贷刑事案件仅1件1人，涉案金额105万余元，投资者20余人。而2015年受理涉P2P网络借贷刑事案件共36件139人，其中集资诈骗罪4件19人，非法吸收公众存款罪32件120人，涉案金额逾12.83亿元。 　　非法集资犯罪持续增长。2015年，非法金融活动犯罪加剧，特别是非法集资案件连续四年出现增长（见图三）。案件还呈现出以下特点：非法集资犯罪主体多为投资管理类公司，采用多层级、跨区域、集团化运作的新模式；销售产品多为性质模糊的“理财产品”，多借用保障安置房、养老产业等国家政策扶持项目等名义混淆视听；传播手段仍使用常见手段，部分借助公众媒体传播集资虚假信息。 　　常见金融犯罪依旧多发，新类型案件不断涌现。在2015年金融犯罪案件中，常见罪名和惯用犯罪手法仍然普遍出现。同时，新类型案件多发生于创新领域，行为人交叉利用互联网、电子交易与金融创新，不断更新犯罪手法，增加了辨识与防控难度。 　　犯罪方法模式化、程序化、产业化，极易传播扩散。如涉P2P行业非法集资案件，基本的犯罪模式为设置网络交易平台或者仅以P2P平台交易为幌子，以互联网金融信息服务公司、投资理财公司等名义招募员工，采用拨打电话的方式招揽客户，再通过假标、控制第三方平台等手法控制投资者资金甚至卷款跑路，牟取不法利益。在犯罪方法模式化的同时，金融犯罪还体现出组织性、计划性的特点，上下游分工细密，部分犯罪已形成产业链，反映为上游犯罪、预备犯罪案件增长趋势明显。 　　金融从业人员共同犯罪比例高，业务特征明显。2015年，全市受理金融从业人员犯罪案件29件52人，涉及银行、证券、保险行业和互联网金融行业，共同犯罪情况较突出，有10起，占34.5%。金融从业人员犯罪与其所从事的金融业务紧密关联，案件的行业特点明显。 　　司法审查专业性更强、难度加大。金融犯罪多具有较强的专业性和隐秘性，部分案件中行为人为逃避处罚，刻意规避法律规定。如部分非法集资案件中，行为人故意在合同中不写入还本付息的条款，甚至要求投资人签署风险自负的告知书，使法律性质难以辨别。 　　案件反映的问题 　　从上海市检察机关办理的金融犯罪案件中可以看出，金融法律领域呈现出以下问题： 　　金融法规未对互联网金融等创新发展及时提供有效的制度供给。以P2P行业为例，在2015年12月底《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》出台之前，P2P行业基本处于“无门槛、无规则、无监管”的“三无”状态。行业的规范缺失和无序发展，不仅造成机构风险防范能力较弱，行业内鱼龙混杂，而且使得社会公众对互联网金融法律性质、金融产品属性、风险控制和监管标准认知困难，难辨真伪。大量违法违规的借贷行为、集资行为借用“金融创新”名号误导投资者盲目参与。 　　监管理念和模式未能有效应对混业经营发展，监管空白易滋生犯罪。一方面，未及时对当前市场中的新金融产品和金融业态进行明确的金融属性和法律关系定义，导致市场难以规范。典型案例是理财产品，由于其概念不明确，其配套法律法规不完善，投资者难以判断其性质、风险和行为边界，极易发生犯罪活动。另一方面，当其他主体进入金融行业时，未能做到功能监管和同一监管，P2P行业发展即是例证。 　　金融机构风险管理理念和机制仍需改进。金融机构新兴业务推出时风险前瞻性不够，在市场竞争中偏重追求用户体验和效益，风险预估不足，给犯罪行为人带来可乘之机，特别是新型金融机构抗风险能力较弱。金融机构之间缺乏风险共享机制，如各家保险公司基于业务竞争的考量，对于投保人信息都予以保密，出现行为人重复实施骗保行为的现象。 　　金融从业人员激励机制出现偏差，部分金融从业人员对法律缺乏敬畏，道德风险难以防范。案件中部分金融企业激励导向唯业绩论。部分金融行业和金融机构片面追求经济效益，将获取利润多少作为衡量经营好坏的唯一标准，加重了从业人员功利主义的思想。金融从业准入把控不严，异常流动重视不足，且金融从业人员往往对与业务相关的法律法规比较熟悉，但对其他方面的法规，尤其是刑事法律却知之甚少。 　　不少社会公众缺乏金融知识和风险意识，容易成为犯罪分子犯罪对象。一些公众在对金融市场、金融业务和金融风险缺乏基本理性认识的情况下盲目投资，易为不法分子所利用。 　　金融生态环境需不断优化，金融市场的配套机制应进一步建设完善。如部分中介机构对只注重追逐经济利益而忽视自身职责与定位，一些媒体等公共机构对信息传播监管不力，为诈骗金融平台、虚假金融信息提供推广便利，网络服务商不履行必要的注意义务，对明显违法的信息未尽到合理的屏蔽和删除义务。 　　对策建议 　　针对金融犯罪案件的特点和问题，上海市检察机关提出以下建议： 　　加强金融基础设施建设，培育良好的诚信环境。金融市场的健康有序发展需要完善相关法律法规，厘清金融产品性质，明晰各金融机构在发行理财产品中的风险管理、运作规程和信息披露责任。尽快出台和完善互联网金融监管细则，对于监管责任主体、机构准入门槛、资金托管、融资者和投资者资格等作出明确的规定。完善征信体系建设，加快推进企业、个人征信系统建设，构建跨金融市场的统一风险信息共享平台，整合司法机关、监管部门、金融机构的信息资源，建设包括犯罪信息、违法信息、违约信息在内的风险信息数据库，提高失信成本，加大对失信行为的惩罚力度。规范金融产品和金融业务发布宣传的准入审查制度，加强涉及互联网金融广告的监测监管，规范互联网金融广告投放，设立金融广告的“红线”，以保证社会公众获得金融产品信息的准确和全面。 　　采取有效措施，防控非法集资犯罪高发风险。建立由下而上的非法集资防控体制，加强行政执法部门、金融机构相关人员的培训与学习，提高他们对非法集资案件的识别能力和处置能力，及时准确地打击非法集资犯罪。充分发挥行业自律组织作用，引导规范合法经营。市场的问题可采用市场的方式解决，在当前对互联网金融等金融创新的法律法规尚未完善的情况下，加快发展行业自律组织，由其引导行业主体规范发展，合法运行。 　　进一步完善金融机构内控机制，提高制度风险防范和犯罪预防的有效性。金融行业属于资金密集型行业，健全金融机构的内控机制对于风险防范具有基础性的作用。应提高对金融业务的精细化管理水平，通过各环节工作人员的职责和权力相对独立的方法来加强相互间的监督和制约，完善和加强内部稽查，建立日常检查体系，预防和制止可能发生的违法违规行为。 　　针对市场发展及时转变金融监管理念和方式，坚持实质重于形式的穿透性监管原则。为有效回应金融市场的发展态势，建议金融监管模式宜向功能监管转变，兼顾审慎监管和行为监管，尽量减少监管职能的冲突、交叉重叠和盲区，保持监管政策较强的协调性、连续性和一致性。建议实施“穿透性监管”，按照“实质重于形式”的原则甄别业务性质，根据业务功能和法律属性明确监管规制。对于从事相同金融业务的金融机构和互联网企业，采取一致的监管政策取向、业务规则和标准，避免因对不同市场主体的监管标准宽严不一而引发监管套利。 　　加大对金融违法的执法力度和对严重金融犯罪的打击力度，完善行政执法和刑事司法的衔接。建议针对互联网金融、投资理财等领域暴露出的问题有针对性地堵漏建制，继续完善行政执法与刑事司法之间的衔接，进一步畅通办案信息互换，以行政执法和刑事司法合作形成有效威慑，减少不法分子的侥幸心理，维护和净化市场环境。要根据司法裁判加强对从业人员的禁业处罚工作，监管部门对构成犯罪的人员进行相应处罚，剥夺其再犯罪的资格、能力。 　　强化投资者风险意识和法律意识，推动金融消费者保护。建议继续加大宣传力度，引导社会公众树立理性的投资观念和风险自负意识，构建一个系统的跨金融行业的消费者培训和教育平台，将典型个案、风险提示等通过各类媒体、自媒体等途径进行有效传播。建议金融监管部门督促金融从业机构切实贯彻投资者适当性原则，确保投资者的风险承受能力和其所购买的金融投资产品所匹配，在此基础上，推动建立和完善多元化的纠纷解决机制，通过调解、仲裁、民事诉讼、刑事诉讼等多重救济途径解决金融纠纷，保护消费者权益。

P2P平台“拼爹”时代已经过去

有些平台在宣传时，刻意夸大国资系的安全性，投资人在投资时要仔细衡量平台项目类型，切不可盲目投资，因为即便是国资系参股平台，坏账出现时最终买单的可能还是投资者自己。 　　“国资系”、“银行系”、“上市系”、“风投系”，以往在投资者看来，只要能贴上这四个标签中任意之一，平台“就靠谱”了不少。但目前，即便是国资系平台，也不乏问题出现。 　　国资背景平台自上线之初就受到了投资者的追捧，在这个企业也拼爹的年代，“国资系”可谓是 “背靠大树好乘凉”。在行业洗牌的过程中，“国资系”P2P平台项目逾期、停业清盘、涉嫌非法一寸被查等问题，同时也有一些“假”国资、“伪”国资浮出水面。 　　日前，武汉国资系平台鲸孚融发布公告称：“因市场、行业状况及近来部分借款企业出现还款逾期，公司将暂停鲸孚融金融信息撮合业务。”公告表示将启动对未完结业务的清偿工作，鲸孚融监事唐道毅将以自筹资金分期、分批代偿投资人全部债权本金及利息。兑付在18-24个月的周期内逐步分期、分批予以清偿，清偿金额为1900万。 　　据了解，鲸孚融隶属于武汉鲸孚融信息技术有限公司，系2015年8月向武汉工商局申请在武汉注册成立的一家网络金融信息服务企业，注册资本人民币2亿元整。而武汉鲸孚融信息技术有限公司的股东之一为湖北省农业产业化信用担保股份有限公司，湖北省农业产业化信用担保股份有限公司的类型为股份有限公司(非上市、国有控股)，国资背景属实。 　　无独有偶，6月29日，在被曝出兑付困难之后，P2P平台金联所发布了清盘公告。金联所发布清盘公告称，终止金联所金融信息撮合业务，进行业务转型，并启动对所剩未完结业务的债务清偿工作。有第三方平台指出，根据金联所官网数据，平台待收总计1.18亿元，涉及逾期金额达到0.74亿元，逾期金额占比62.71%。 　　根据官网介绍，金联所号称是一家拥有国资背景的金融资产联合交易服务平台，创立于2014年，注册资本1亿元，法定代表人为孙超，此前其官网公布的数据显示，截至目前交易量超过17亿元。股东背景包括中经新世纪投资有限公司和复和投资。不过，中经新世纪投资在金联所股权占比仅为5%。据金联所2015年企业年报显示，中经新世纪投资的出资金额是500万元，持股比例仅5%；复和投资的股权占比为70%；孙超股权占比25%。 　　此外，有投资者爆料称，北京国资系平台壹文财富连续出现了小额逾期，并且称可能平台会清盘。据北京商报报道，虽然壹文财富平台否认了清盘的消息，但平台出现提现困难的事实并不假。事实上， 5月20日起，多位用户在论坛上发帖称壹文财富提现多天未到账，并且客服电话无法打通。还有用户抱怨平台随意更改提现规则，由T+1，调整为T+3。 　　官网显示，壹文财富隶属于北京畅融网络科技有限公司，公司成立于2014年，注册资本5000万元。目前平台总投资金额7.43亿元，已加入人数24.8万人。官网数据显示，壹文财富用户近25万，投资总额超6.6亿元，创造利润超5500万元。2015年4月，《中国产经新闻》战略性入股，壹文财富此后成为具有“国资背景”的平台。2015年企业年报显示，中国产经新闻报社持股比例仅有5%，国资占比并不高。 　　5月31日，中国互联网金融协会理事单位德众金融发布公告承认逾期，表示将公布解决方案，项目方担保公司已于去年9月停止合作，目前正在全力催收。据了解，这的确不是德众金融第一次陷入逾期风波。今年3月，就有投资人爆出德众金融项目本金和利息均出现逾期。“德众金融不会公布逾期项目，只能通过自己投资和其他投友的交流得知。”有投资人表示。 　　官网资料显示，德众金融是中国互联网金融协会理事单位，是“国资”安徽省供销社旗下的上市公司新力集团控股的平台，其成立于2014年4月14日，注册资本为1000万元。系兼具国资金融集团及上市公司双重背景的互联网金融平台。 　　此外，据媒体报道，3月21日，合肥市公安局蜀山分局日前查获了一家名为“徽金所”涉嫌非法集资的网贷平台。经查，该公司自2014年12月通过“徽金所”平台发布投资标的（大部分为虚假标的），利用网络广告和业务员发传单的方式吸收客户，通过线上和线下两种方式吸收钱款，涉案金额1000余万元，涉及人员1000余人，受害人主要分布在淮南、宿松等地。办案民警称"徽金所’网贷平台其实是打着P2P的旗号，发布子虚乌有的借款标的，吸收公众存款，然后拿去放高利贷，从中赚取差价。” 　　资料显示，徽金所由安徽哲成金融信息服务有限公司搭建，注册资本为5000万元。而哲成金融是由具有国资背景的天坤科技股份有限公司控股。 　　有业内人士表示，即使有国资背景作为信用背书的“国资系”P2P平台也并非就是百分百安全，逾期、坏账也随时可能发生。况且，项目出现逾期、坏账等情况由多重因素构成，比如平台对项目的审核标准以及风控体系等。 　　今年3月18日，国务院国资委、银监会召集10家P2P（网络借贷）公司和3家国企进京开座谈会，强调“规范”二字，责成国资系P2P做好表率作用，合规自律，同时责成国企尽快解决“冒牌”国资系P2P的问题，正本清源，杜绝虚假宣传。 　　有投资人表示，有些平台在宣传时，刻意夸大国资系的安全性，在投资时要仔细衡量平台项目类型，切不可盲目投资，因为即便是国资系参股平台，坏账出现时最终买单的可能还是投资者自己。 　　最新数据显示，截止2016年7月底，全国共计有121家国资背景平台。 再来说“上市系”背景的P2P平台。熟悉资本市场的都知道，上市公司干什么都是一阵风，从当年的房地产、挖矿、新能源，到如今的互联网金融，案例不少，成功的却是凤毛麟角。类似情况同样发生在P2P平台上，对行业预估不足造成运营能力差、资产不足、风控能力差等等，匹凸匹(原名多伦股份)、安硕信息等上市公司均因参股的P2P平台涉嫌违规操作而退出P2P领域。 互联网金融毕竟不同于其他非金融行业，花里胡哨的玩法没有持续性，尤其是部分平台花钱买假流量、买假僵尸客户做法无异于饮鸩止渴。从行业大环境来说，随着监管不断深入，当行业洗牌完成以后，P2P行业的秩序会更加严谨，僵尸平台退出市场也是应有之事。

快鹿再次成立兑付工作小组 施健祥任组长

8月9日，快鹿集团发布《上海快鹿投资集团关于对金鹿当天等公司成立投资人兑付工作小组的通知》。快鹿集团成立了以施健祥为组长的13人兑付及维稳工作小组。快鹿集团宣布新的领导班子将落实725会议承诺的200亿资产进行担保，16个月实现兑付工作任务。同时，快鹿集团决定撤销董事局，成立总裁办，建立总裁负责制。 　　兑付及维稳工作小组：施健祥担任兑付及维稳工作小组组长，公告还给出了施健祥的微信号：Mrshijianxiang；倪坚担任兑付及维稳工作小组行政总监；贺稳健担任兑付工作小组组长；陈萍担任特兑工作小组组长；林子玉担任兑付及维稳工作小组秘书长。 　　兑付及维稳工作小组职能细分：陆音担任金鹿金融领导小组组长兼兑付及维稳工作小组副组长、郑洋担任当天财富领导小组兼兑付及维稳工作小组副组长。 　　兑付工作小组成员由潘新龙、水玉松、赵炤、吴金郎、金康和杨洋组成。 　　法律顾问由汉盛律师事务所刘海清担任。 　　经营班子——总裁办：张蕾担任上海快鹿投资集团总裁，主要负责公司管理、经营和监督；胡培担任上海快鹿投资集团副总裁，分管金融等相关公司，债权债务、整合、催收、诉讼等；钟健勇担任上海快鹿投资集团副总裁，分管人事行政工作、线缆厂、国际贸易；侯党生担任总裁办主任，负责集团公司行政事务的对接；高杰担任总裁办秘书，负责公司日常行程安排和协调。 　　对外信息发布及媒体对接人有庄园担任。 　　此外，这次通知中还公布了每位小组人员的手机号码。 　　快鹿集团董事局主席徐琪并未出现在兑付小组名单。7月25号，快鹿集团宣布徐琪被免去快鹿投资事件管理处置委员会代表，由张蕾接任。徐琪回应媒体称将适时退出快鹿集团。 　　以下为通知全文：

P2P公司集资诈骗7000万 老板称不懂P2P

上午9点半，贾彩荣和她原来公司的6名职员在北京二中院刑事法庭一字排开，以涉嫌集资诈骗罪和非法吸收公众存款罪受审。旁听席上，他们的家属和被骗了大量钱款的受害者混坐在一起，有人一脸怜惜，有人满腔愤恨。难以计数已经“跑路”的P2P公司让更加难以计数的受害人求告无门，贾彩荣和她公司员工的落网，终于让人得以一窥这些P2P公司的究竟。 　　“我自己也不懂P2P，我就是模仿别人的……整个P2P行业都是这么做的。”在回答检察官讯问时，贾彩荣一直试图将自己的行为与整个P2P行业挂起钩来。 　　起诉书显示，2013年12月到2015年5月间，贾彩荣以北京百富金汇投资有限公司、北京百富金汇投资基金管理有限公司名义，虚构“债权转让”以及“成立合伙企业吸收有限合伙人”等各种说法，通过手下人郎永涛、周琳等向社会公开宣传，承诺高额回报，非法吸收240余人资金共计人民币7700余万元。截至案发，造成被害人实际损失共计人民币5500余万元。 　　检方认为，贾彩荣使用诈骗方法非法集资，数额特别巨大，应当追究其集资诈骗罪刑事责任；郎永涛等6名被告人变相吸收公众存款，扰乱金融秩序，数额巨大，应当以非法吸收公众存款罪追究刑事责任。 　　按照贾彩荣的说法，她成立P2P公司之后，雇佣业务员在各个超市向顾客发放宣传单，声称每年的投资利润约为10%至15%，这样的收益率吸引了不少有投资意向的北京市民。在检察官单刀直入的追问下，贾彩荣勉强承认，与投资人签订的合同里，所谓的项目借款方根本不存在。“这些投资项目并不存在，投资项目中借款人的姓名、身份证号都是我原来在河南开设的公司里的员工的。” 　　检察官继续追问：“你为什么要虚构这些投资项目和借款人？” 　　她回答：“我不是故意去虚构，我根本不知道投资项目什么的很重要，我就是不了解这个行业……”曾经身为P2P公司的负责人，她的这个说法让旁听席上传出几声嗤笑。 　　贾彩荣还提出了诸多说法，试图印证她所说的“不了解”。“我以前在河南，之后来到北京，在超市里买菜的时候认识了郎永涛，他懂行，他向我提议，干这个P2P……” 　　但是她的说法被检察官当场“打脸”。检察官立刻问道：“你在河南开设的公司，是不是也吸收了大量公众存款？” 　　贾彩荣嗫嚅半晌，终于承认了。检察官说，在案证据显示，她此前在河南南阳、西峡两地大量吸收公众存款，给投资人造成损失1个多亿。“我就是看到当地有公司吸收老百姓的存款，老百姓的收益率很高，我想给乡亲们造福，所以也成立公司吸收存款。但是后来钱被企业借走了，也没还……”贾彩荣解释说。 庭审中，贾彩荣一再提及一个叫“张霞（音）”的人，按她的说法，大量投资款被这个人骗走了，所以才导致资金链断裂。 　　受害人许女士告诉记者，她是通过被告人之一的翟志伟向这家公司投资。“先投了20万，收益还行，后来又陆续投了一些，最后损失了120万。”许女士说，去年年初，她突然发现，平时非常热情的业务员突然不怎么跟她主动联系了，她给对方打电话，对方也敷衍了事。春节之后，大量投资人找到公司，在和公司的交涉中有人报警，这些人就全被抓了。 　　记者发现，在接受讯问时，贾彩荣一直试图将责任推给其他人，唯有涉及到被告人周琳时，她突然大包大揽，将所有责任全揽到了自己身上。她承认，周琳是她的女儿。 　　当被问及是否愿意还款时，贾彩荣突然激动地哭了起来：“我做梦都想还，我是个光明磊落，堂堂正正的人……我有点心慌，我有点低血糖，我要喝水……”

低调的群狼 悄然踏入互联网金融/P2P网贷

　 政策出台前后，一些大企业和专业级大佬已迅速出手。宝钢、中石油等大公司都在筹划上线互联网金融平台，不久将上线。记者了解到，近日有两位商业银行上海分行行长在悄悄计划离职，筹划去办P2P平台。“他们不仅仅是带着技术，背后还带着投资公司资金入场。”实力雄厚的实业集团也纷纷进入互联网金融、P2P网贷。 　　此前，银行、保险等传统金融和大企业已进场设立P2P或众筹等互联网金融平台，不过大多谨慎且没有大动作。“这些巨头们并不缺钱，公司管理层怕踩红线，所以坐等监管规定出台，现在大展拳脚的时候到了。”深圳某P2P总经理称，很多草根平台辛辛苦苦两三年仍是小平台，现在眼看大佬冲进来了。 　　两个星期前，一位P2P平台创始人戴着30多万元的手表、穿着Armani西装，来到了香港中环一间办公室，咨询有关上市的事情，普华永道(香港)资本市场部高级经理陈达亮接待了他。“几年前来我上海办公室的时候，他还穿着人字拖。”陈达亮回忆称，互联网金融近年快速发展，草根上位的故事很多。 　　如今，草根上位的时代行将终结。《指导意见》第一条就是鼓励传统金融入场，即鼓励银行、证券、保险、基金、信托和消费金融等依托互联网，实现传统金融业务与服务转型升级，积极开发基于互联网技术的新产品和新服务。 　　近日，央行等十部委联合出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(下称《指导意见》)，其中明确规定，包括P2P、众筹等互联网金融资金采取银行存管，并应尽信息披露制度，同时将P2P定位为中介信息平台，鼓励和支持传统金融等大企业入场。央行条法司司长张涛称，《指导意见》要求互联网金融既要积极的发展，又要在健康的轨道上运行。 　　《指导意见》被行业内称为互联网金融“基本法”，随后各行业对应的监管部门会出台具体细则。本报记者获悉，未来会有更多的银行、保险等传统金融杀入大干一场，另外，包括中石油、宝钢等行业巨头们也在筹划推出互联网金融平台。 　　“一大拨高大上的公司和人才将入场，一是特别有钱的大企业大老板，二是原来做信贷就特别资深的专业人才。”业内人士告诉记者，互联网金融尤其是P2P行业，对于草根创业者来说大门已经关上。 　　一旦互联网金融上市提上日程，资本运作将风起云涌。“掀起一波兼并重组潮，明后年一拨公司有望上市。”华南地区某证券公司副总经理告诉记者，这个行业的激烈竞争已打响，洗牌在所难免。 　　在此之前，互联网金融游离在模糊地带，因没有任何门槛，草根纷纷抢入，经营手法也各出奇招，野蛮生长带来的是平台数目迅速上升。如今互联网金融公司全国已有数千家，其中体量最大的是P2P。 　　事实上，传统金融机构一直就在觊觎这块新蛋糕。据了解，有一家传统金融公司就开了4家互联网金融平台，一些国有保险公司也早早就进入该领域，但在监管出台前，对外未宣传一直保持低调。 　　申万宏源研究所副所长易欢欢称，未来行业集中度逐渐加强，一大批小型非法机构将进退两难，并购重组即将大规模发生，金融机构互联网化是下一阶段的最大看点。 　　近日，在深圳星河丽思卡尔顿酒店，几家上市公司与互联网金融平台举行了“相亲会”，记者在现场看到，P2P平台通过PPT卖力地展现魅力与优势。“对P2P平台来说，有‘大腿’赶紧抱，融到资就是王道。”覃伦委说。 　　【中小平台面临激烈竞争，两极分化将更明显】 　　《指导意见》明确，不同的互联网金融平台划分至对应的部委监管，网络上通俗的解读是：这几个野孩子一人领一个回家管去，这些熊孩子出了事找你们的妈去。监管范围大致的划分是：央妈管支付，银监会管P2P和原来沾亲的互联网信托、消费金融，证监会管股权众筹和基金销售，保监会管互联网保险。 　　《指导意见》第八条指出，个体网络借贷机构要明确信息中介性质，主要为借贷双方的直接借贷提供信息服务，不得提供增信服务，不得非法集资。P2P平台定位为中介平台，那么业务规范将成为重点。“以前这个行业资金池、拆标是常有的事，如果未来想上市必须要规范，那么隐形成本将大增。” 　　此外，如实行银行存管制度，那么银行对互联网金融平台的注册资金等资质会有要求，实际上也间接抬高了门槛。 　　中央财经大学黄震称，互联网金融纳入了法治化和依法监管的轨道，“我们希望有关部门尽快出台相关配套措施和实施办法。”而接下来出台的监管细则，将会对互联网金融平台有更细的要求，如P2P行业，就有对项目资金的上限规定、对信息披露的程度要求等。一些互联网金融创始人甚至已开始反对项目信息披露过度透明，担心的是同行抢走客户。 　　更为直接的影响是，一大波高大上的巨头进入，将会快速拉低平均利率，互联网金融的收入空间受到挤压，经营将更加吃力。前一两年，有网贷平台甚至开出了30%、40%高利率揽客，而今利率市场化竞争加剧之后，随着借款端利率下行，投资端收益率降至12%左右。徐红伟预计，未来利率还将继续下行，投资端平均利率有可能降至8%左右。 　　“说不定哪一天会有平台将钱使劲往借款人口袋里塞，借吧借吧，利率3%。”业内人士打比方说，一些个人和小微企业借不到钱，但未来肯定会有这一天，大家争着抢着借钱。 　　如果贷款利率越来越低，给投资人收益也越来越低，平台自身的利差空间越来越少，一些实力不强的平台注定要出局。此外，众筹、基金、信托等互联网金融平台，目前都只是收取销售产品几个点的手续费，如果更多巨头抢入，相互挤压之后手续费空间也会越来越窄。 　　网贷财经分析师认为，中小平台未来面对更为激烈的竞争，两极分化将更明显。 　　【上市梦何时才能实现?】 　　无论是P2P还是众筹、基金、信托等互联网金融创业者，最终目的还是实现上市。 　　在数千家互联网金融平台中，目前，P2P拿到了专业投资机构融资达数十家，加上其他如众筹、信托等平台在内有上百家。跑在最前面的已经进入C轮融资，离上市越来越近。但互联网金融融资潮已经过去，大部分草根平台融资无望，上市更是遥不可及的梦。 　　一家公司上市，首先要合规合法，然而作为新兴的互联网金融，经历了两三年的快速发展，监管部门反复调研迟迟没有出台相关政策，这对上市造成了最直接的政策障碍。 　　《指导意见》落地之后，市场顿时看到了国内上市的亮光。“最快有望2016年元旦在新三板上市。”覃伦委预计，主板可能还要等更长时间，至少要一年之后。此前，多家互联网金融平台都纷纷宣称上市，包括阿里巴巴旗下的蚂蚁金服等“名门之后”，但是至今并无一家成功。 　　团贷网曾经是最为接近上市的互联网金融平台，努力了半年冲刺新三板，但是至今仍在等待。“据说当时已经给了批复函，但是发现这个行业没有《指导意见》，又把函收回去了，导致没有挂牌成功。”接近团贷网的人士称。 　　网贷财经分析师预计，有了政策的支持，明年互联网金融企业有望在新三板或创业板上市，后年会在主板出现互联网金融企业，“之前一些获得美元投资的公司也会出现拆VIE(可变利益实体，即协议控制)，回归国内资本市场的趋势”。 　　覃伦委说，现在互联网金融都在瞄准A股高估值。目前A股市场，带有互联网金融概念的股票，有的已经炒上数百倍PE。 　　然而，资本市场改革正在强力推进，注册制筹备推出是迟早的事，那么更多的小企业冲入A股上市，其估值最终将会跌落。“越早越好，A股估值未来必定会向成熟市场靠拢。”业内人士说，现在比融资速度，比上市快慢，否则会倒在黎明之前。

股权质押哥仑步式风险

近千家新三板公司股权质押 “哥仑步”式风险需警惕 股权质押最大的风险是实际控制人变更的风险。 　　最近半年来，新三板频频曝出因为股权质押导致公司出现大幅风险的案例。据wind统计数据显示，自2016年1月1日至2016年6月7日，共有843家新三板公司发布了股权质押公告。而截至2016年6月6日，在新三板挂牌上市的公司也不过只有7485家，进行股权质押融资的公司占比超过十分之一。这么多公司进行股权质押，其中也潜藏了不少风险。 　　1、股权质押风险频发 　　今年3月23日，因个人财产纠纷，枫盛阳公司实际控制人、董事长刘金玲持有的3428.16万股天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司股份被法院冻结。而据公司资料披露，刘金玲共持有枫盛阳3816万股，持股比例为62.74%，为公司第一大股东。被冻结的股份约占刘金玲所持股份的90%。 　　公司股价也受此影响大幅下跌，从去年最高点24.3元/股跌至最新的2.4元/股。随着股价下跌，由于需要增加股权质押以增信，质押股份比例达到刘金玲持有的全部股权，引发市场热议。 　　ST春秋实际控制人刘岩亦将股权全部质押，一旦发生纠纷，公司面临实际控制人变更风险。 　　无独有偶，哥仑布董事长魏庆华也被曝出质押股份失联新闻，更是将股权质押给公司带来的风险推向极致。5月17日，哥仑布发布公告称， “董事会近期通过快递方式收到魏庆华的辞职报告，因身体原因辞去董事长兼总经理职务，继续担任公司董事。” 其主办券商国泰君安也连续四次发布风险提示性公告，表示“多次电话联系魏庆华拟进行核实，但一直无法取得沟通确认”。而就在今年2月，魏庆华将所持有的42.72%股权全额质押。 　　2、股权质押是融资捷径 　　东方财富网Choice金融终端数据显示，约有三分之一的新三板股权质押是被银行接受了，合计股份36.71亿股。其中，中国银行(3.340,0.00,0.00%)共46笔合计3.31亿股，工农中建四大行共占62笔5.43亿股，位居前列。接受新三板股权质押的银行以股份制银行和城市商业银行为主。据中国新闻网报道，2013年12月20日全国股转系统与首批7家商业银行签署战略合作协议，到2014年9月合作范围进一步扩展为17家合作银行。 　　统计了质押方信息，可以看出，除了银行之外，信托公司、各类投融资担保公司也是接受新三板公司股权质押的重要组成方。此外，券商自营资金也在开展新三板股权质押业务。 　　“新三板企业用股权质押筹措过桥资金还是很方便的，不过融资成本并不低。“北京一位新三板业务部的券商人士唐维表示， 抵押率一般为 2-3 折，与A 股公司相比，抵押率低很多。 定价依据主要是每股净资产。对于公司风险评估也没有统一标准。 　　3股权质押风险如何防范？ 　　股权质押最大的风险是实际控制人变更的风险。 酒仙网此前在2015年年报中披露，酒仙网实际控制人郝鸿峰以其持有公司的全部股权进行质押，为公司向中国银行借款200，000，000元人民币的本息进行担保。若公司未能按照合同规定履行还款和支付利息的义务，中国银行有权处置质押标的，公司存在实际控制人发生变更的风险。今年4月26日，酒仙网公告宣布警报解除。公司表示，采用其它方式为中国银行的授信进行担保，实际控制人郝鸿峰解除对中国银行的股份质押。 　　哥仑步事件出现后，市场上出现了防止“为质押而挂牌”风险的呼声。上海天铭律师事务所宋一欣律师接受野马财经采访时提到，哥仑步式风险完全是骗钱，要防范此类风险还应该在做股权质押前实地评估财产价值，而不仅仅是看纸面的股份，最好有一些担保。 　　北京君本律师事务所律师吴学益就“为质押而挂牌”现象谈到：“是不是为质押而挂牌，是不是通过质押进行套现，事先难以判断，也难以防范，股权质押也是大股东的权利，本身并不违法。但是，近来单纯为质押而挂牌的事情确有发生，挂牌后恶意通过质押而跑路的也不是个例，投资新三板的风险大增，这个可能是需要股转公司完善新三板股权质押规则，限定质押比例，限定质押用途来解决的。”

全国PPP引导基金突破7000亿

进入8月，和气温一起升高的还有各地推进PPP（政府和社会资本合作）的热度。记者获悉，在国家级引导基金频频出手签约的同时，地方设立PPP引导基金的进程也在提速，市政、环保、交通等项目已经在全国各地全面开花。目前我国国家级和地方级引导基金规模合计已经超过7000亿元。业内预计，千亿基金将撬动起万亿规模的建设热潮。 　　近期，中央财政引导设立的1800亿元国家级PPP引导基金（中国政企合作投资基金股份有限公司）已正式“出手”，一周之内接连签约两笔，分别落在内蒙古1、2号线轨道交通项目和河南五个示范项目。其中，对内蒙古项目首单投资总额24亿元，对河南省内郑州棚户区改造、洛阳城乡一体化等五个项目投资20.5亿元，涉及项目总投资310亿元。 　　与此同时，地方级的PPP引导基金设立也在提速。根据清科研究中心的搜集整理，目前已公开披露的国内PPP引导基金注册资金总规模已经超过7000亿元。其中地方层面，黑龙江、新疆两地省级引导基金均在千亿规模，分别为1340亿元和1000亿元，山东、福建、浙江等省级基金都在百亿规模。此外，湖南、海南、陕西、甘肃等地也在筹备设立PPP引导基金。 　　清科研究中心分析师房瞻对记者表示，国家级和部分省级PPP引导基金设立中，明确表示会以社会资本身份参与投资PPP基金或PPP项目，“以社会资本”表明政府PPP引导基金对其出资身份定位为社会资金而非政府资金。 　　例如，贵州省PPP基金体系，是由省级财政出资10亿元，引导社会资本90亿元，设立100亿元的省级PPP母基金，在省级PPP母基金框架下，以股权投资为主要方式督促引导省级行业主管部门和市县设立子基金或直投项目。 　　业内专家表示，PPP引导基金的设立，通过政府部门的带动效应起到杠杆的作用，将助力于撬动国内价值万亿的PPP市场。 　　据了解，在引导基金的撬动下，新一波PPP热潮正在袭来，不少城市首个PPP项目于近期密集落地。仅8月第一周，就有中山、本溪等几个城市推出首个项目。此外，安徽新推出总投资达2662亿元的234个PPP项目，贵州民间投资和PPP项目合作推进会共引资546亿元等消息相继见诸报端。 　　其中，市政、环保、交通项目等成为热门领域。房瞻指出，目前来看，高投入、盈利模式清晰的市政交通建设、房产开发、医疗养老是目前PPP项目的热点所在，而社会保障、林业、科技等盈利模式不清晰、项目建成后特许经营期难获利的PPP项目热度并不高。类似问题也存在于地域分布之中，部分省份PPP模式发展速度慢。 　　有地方财政部门人士对记者指出，现有PPP项目的行业领域分布不均，真正适宜并能够实际进行市场化改革的医疗、养老、文化、水利、新能源、环境等公共服务项目储备不足，目前推出的PPP项目难以吸引社会资本的眼球。 　　记者采访的多位地方财政人士坦言，PPP模式在推进过程中，除了上述行业不均衡之外，还存在民间资本参与率低、落地率低、轻视后期运营等诸多问题，这与前期论证缺乏、项目运作不规范、部分地方政府急于短期出成果而盲目推进等都有关系。 　　在这一背景下，不少业内人士指出，希望通过引导基金来促进国内PPP产业高效和规范化发展，为社会资本参与PPP项目保驾护航。 　　在房瞻看来，引导基金PPP模式目前在我国尚处于广泛的探索尝试阶段，未来其投资策略可能包括：优先投入PPP示范项目以树立成功案例，为各方提供成功范例；重点投资于现金流良好、回报有保障、高收益的PPP项目，引导社会资本获利；优先投资于PPP模式发展的薄弱环节，起到宏观调控的作用，促进产业均衡发展等。 　　华泰证券研究报告指出，我国推进PPP一直受制于法律不完善和融资困难两个关键因素，目前自上而下的政策红利正在逐渐放松这两个约束。法制办的成立有助于协调立法之争，国家PPP基金首单落地呼和浩特轨道交通项目将启动下一波PPP热潮。宏观层面来看，全球陷入货币政策边际效应减弱的困境，下半年国内有望实施积极的财政政策，PPP作为供给侧改革重要推手和公共产品投融资制度创新，预计将成为下半年相对确定性的投资主线。 　　事实上，从去年5月顶层设计明确之后，地方就出现了一阵PPP启动的热潮，集中推介、招标，成立PPP引导基金，出台奖补办法等，推动PPP项目签约规模急剧攀升。据统计，仅去年下半年签约规模就已达近万亿元。业内预计，随着政策扶持不断加码，创新金融工具陆续推出，今年将是PPP项目推进过程中机遇与挑战并存的一年，PPP项目将开启商业化发展的新阶段，同时迎来落地执行阶段的大考。

投解析：合法合规P2P会因为什么而暴雷

　　目前我国网贷市场上平台倒闭的原因无非几种，经营不善，倒闭;违法犯罪，关停;被兼并收购，关停。然而大多数投资者却忽略了一个问题，如果是一个合法合规的正常p2p平台，还会因哪些问题而导致平台经营不下去呢?下面投解析（网贷财经 wdcjc.n 专栏作者）为大家介绍p2p平台还有哪些风险存在，并且如何来辨别这些骗局。 　　对P2P平台来说，属于互联网金融，导致公司关门的风险，还与技术和资金操作也有关，主要包括： 　　1、经营不善的风险：比如出现很多坏账，或者虽然没有坏账，但是持续亏损，那肯定是要破产的。 　　2、合规与法律风险：如果涉嫌非法集资、甚至集资诈骗，那就可能会被举报，被查处，平台也要关门。 　　3、重大的技术过失：比如数据严重外泄，甚至数据丢失，导致平台无法运营下去。 　　4、重大的操作过失：比如由于技术与流程不严密，导致资金的损失等。 　　5、重大的自然灾害和意外事故：比如地震、洪水、爆炸引起的重大损失。 　　下面就某些具体的风险，展开进行论述。 　　(一)平台负责人变故引发的风险 　　此类风险是由于平台的核心成员、尤其是公司创始人出现问题而产生的，比如身故、卷入司法诉讼，或者因过往的犯罪事实被揭露而铃铛入狱等等。 　　创始人的变故，将直接影响公司的信誉、品牌和持续经营能力，引发危机，导致平台停摆。 　　案例： 　　深圳有个私募基金公司，叫金赛银，其法人王维奇，一直是公安部通缉的经济犯罪逃犯，卖了60多亿的私募基金，最后跑路了。 　　“早在2002年，即14年前，王维奇的道富创业投资管理(深圳)有限公司冒充美国道富银行下属机构无照经营，美国道富银行投诉，被工商执法人员查封。让人称奇的是，王维奇先后多次诈骗，然后先后多次被通缉，被追逃。这样的人竟然在又成立了公司金赛银，好像无人监管。据金赛银公布的项目统计，金赛银在全国发行尚未兑付的基金产品共27只，公布拟募集资金额总计56亿元。截至2015年9月25日，根据金赛银委托的律师事务所统计，金赛银募集资金63亿元，尚未兑付的约30亿元。” 　　识别方法： 　　1、查阅股东的背景信息，包括学历、工作履历、网上是否有负面消息等; 　　2、主动参加与平台高管团队的见面会等活动，接触和观察其为人; 　　3、核查股东是否有未解决的诉讼纠纷。 　　(二)数据丢失和外泄引发的风险 　　此类风险往往是由于技术能力不过关或者技术防范措施不到位引起的。 　　数据是互联网企业的命脉，如果数据丢失或者外泄，很容易引起客户的信任危机，引发一系列连锁反应。例如2015年5月28日，携程网的网站、app全部无法打开，据说就是因为内部人员操作失当，数据库被物理删除所致。还好大公司机制相对健全，有补救的方案，但也造成了巨大损失。 　　但对很多P2P平台来说，有些甚至都没有自己的开发团队，网站也是花钱买现成的，必要的加密和防攻击措施也没有做，就会有很大的安全隐患。 　　案例： 　　据报道，2014年七八月份，轰动一时的乌云安全漏洞事件——深圳某软件公司服务的一百多家P2P公司都遭到了黑客的攻击，导致很大一部分被攻击的P2P平台损失惨重，光是深圳、浙江两地就有20多家跑路。 　　识别方法： 　　1、查阅网站是否做了基本的安全认证，例如SSL认证; 　　2、了解平台的开发能力，是否有自己的开发团队; 　　3、要求平台说明数据安全与保密方面所采取的措施和具体证据。 (三)利益相关方恶意攻击引发的风险 　　这类风险是由于与平台有利益关系的供应商、借款人、股东、员工或者出借人恶意报复所引起的，近年来也越来越多见。如果处理不好，加上本身基础不牢固，就容易出现问题。 　　攻击者往往抓住互联网金融企业不愿生事、惧怕负面的心理，通过拉横幅、发黑帖的形式，造出声势、扩大舆论，以达成某种目的。 　　案例： 　　关于员工维权引发的风波，可以看如下案例： 　　知情人士向某网贷第三方提供一段维权现场视频，画面显示“XXX金融高层违规操作，风控未能把控风险，导致逾期过高。现要底层员工承担责任风险，丧尽天良逼走员工。” 事后查明，“因个人金融部南京分公司辞退一名员工，导致其情绪激动而采取过激行为，目前分公司已恢复正常工作。” 　　关于借款人引发的风波，可以看如下案例： 　　有网友爆料称，X投资遭遇拉横幅维权，被指欺诈投资者，虚假融资和虚构抵押物。后来，平台通过论坛回应称，“这件事情是借款企业在催收还款中赖账恶意闹事，故意组织一些社会人弄这样的，为的就是让我们继续给他资金，我们已经交给警方处理，不用担心，我们决不怕事。” 　　识别： 　　此类风险，如果平台本身业务扎实、管理规范，并不会造成伤筋动骨的影响。所以识别方法，还是要从平台本身的业务上入手，比如项目的真实性、信息披露的透明度、资金的第三方托管等等。 　　(四)资金操作重大过失的风险 　　此类风险是来自于平台内部，是在资金的转账划拨过程中，由于流程和技术漏洞导致的重大资金损失。比如金额计算的错误导致钱多付，软件程序的漏洞导致的重复打款，内部人员未经批准挪用资金等等，都可能造成无法挽回的巨额损失，甚至直接导致平台停业。 　　案例： 　　2016年6月14日，X富资产端被爆出现重大漏洞。X富向借款人大规模发布短信通知称，“近期，个别离职员工，假借X富名义，要求客户将还款资金存到该等离职员工的个人账户，并谎称帮客户还款，但最终将该笔资金私吞。” 　　这说明该平台的还款流程，可能存在一定的不规范。如果严格执行流程，借款人是不可能与业务员发生资金往来的，即使收到短信，也不会理会。 　　识别： 　　1、考察公司的管理和运作是否规范，是否均有严格的流程; 　　2、要求公司就资金管理的办法和内部审核、控制流程，提供详细说明。 　　3、观察资金往来的银行账户，是否均是公司名义，还是有个人账户参与? 　　(五)资金托管方出现重大问题引发的风险 　　此类风险，以往关注的人较少，但是一旦出现，损失也是巨大的。 　　现在很多平台都把资金交给第三方支付托管，其中如果有一些不规范、经营较差的第三方支付，发生违法犯罪行为倒闭，可能会造成巨大的资金损失。 　　即使交给银行做存管，也并不是万事大吉。地方中小银行，也存在倒闭的风险。 　　近日，有新闻报道某股份制银行董事长私分7000万公款，其中暴露出该银行存在的多种问题。而正是该银行，为很多P2P平台提供了资金存管。试想，如果该银行出现问题，势必会影响P2P平台的正常经营。 　　识别： 　　考察资金托管方的实力，尽量选择排名靠前或者有专业背景的。 　　(六)自然灾害等不可抗力引发的风险 　　此类风险是由于不可抗力引起的，也很难预测，一旦发生，也是伤筋动骨。对投资者来说，在投具体项目时，有必要看清借款人所处的地区、行业，是否容易受到天气等自然因素以及政治环境的影响。 笔者有一朋友，与人合伙在朝鲜罗先县租了大片海域，养殖扇贝，积蓄投入上千万，每年往返国内与朝鲜数趟，招募当地农民、与地方官员搞好关系，辛苦都不怕，就怕扇贝得病。眼见2-3年过去，扇贝都已长大，马上就可以收获了，结果传染病来了，扇贝全部死亡，所有投资打了水漂。类似的畜牧业、农业，其实都有这种问题，受到外部的自然因素的影响很大，也不可控，所以农业融资一直都是比较困难的。 　　案例： 　　震惊全国的天津港爆炸，蚂蚁金服的招财宝就中招了。 　　2015年10月28日，招财宝平台发公告称，由于8.12天津港爆炸事故影响资金周转，天津市中艺供应链管理有限公司企业贷项目的部分投资人未能按期收回投资本息。 　　据了解，融资企业系天津中艺供应链管理有限公司，其在天津港经营平行进口汽车贸易，因“8.12”天津港爆炸事故，天津中艺所到车辆短期内无法报关及销售，同时部分贸易应收账款尚未收回，影响了资金周转。 　　好在招财宝应对及时，1.2亿逾期本息及时进行的偿付。 　　之前，武汉遇到了凶猛的洪水，洪水过后，肯定有大批的汽车受损，一些主要做车贷的平台，也可能受到影响。 　　识别： 　　注意对具体的投资项目以及平台深耕的行业进行分析，看看是否容易受到外部环境自然与政治环境的影响。比如项目是去非洲、朝鲜投资等。 　　这些骗局的前提是一家合法合规的p2p平台， 所以投资者不要误以为监管之后的网贷行业就会百分百安全，网贷行业的风险不仅来自于打着“p2p平台”旗号行骗的骗局，更多的是行业发展尚未成熟时平台不间断暴漏出来的漏洞。 　　投资者在理财的过程中一定要仔细辨别平台数据、风控以及平台负责人个人信息等，全方面排查雷点。 投解析：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

未来互联网家装独角兽或许就在此名单上？

提起互联网家装，通常都是用规模万亿来形容这个市场，这个规模的确很大，在互联网+的风口，互联网家装俨然成为了万众眼中的“香饽饽”，吸引了众多企业前来掘金。但是互联网家装发展近两年，也遭遇了行业内外不少质疑和猜测，认为家装行业之所以火更多原因在于资本机构在背后煽风点火，资本示好的信号引来了大批创业者踏足，造就了一片“虚假繁荣”的互联网家装。 　　但不得不提的是，在互联网家装还未成熟阶段，资本机构的认可或许能够帮助我们判别在未来互联网家装赛道上，谁会列在独角兽名单。对此，亿欧盘点了截止2016年7月获得B轮融资及以上的互联网家装企业： 　　显然，这份名单中绝大部分企业都较为熟悉，尤其是获得C轮及以上的企业在家装界已经深耕10年左右的时间，已然拥有了一套较为完善且成熟的市场计划，在行业内也占领了一定的市场份额；在资本认可度上面，齐家网在2015年3月完成了D轮融资，总融资额近2.5亿美金；另外，多彩饰家、神工007、美家帮、爱空间这些已经获得B轮及以上融资的企业成立时间并不长，也得到了资本的认可，尤其美家帮成立两年已经完成五轮融资，并且于2016年2月26日挂牌新三板成为了互联网家装第一股。 　　通过企业融资时间不难发现，相对于2015年受资本热宠的家装行业，2016年确实有些偏冷，但根据亿欧此前汇总2016年上半年融资情况发现，资本虽寒冬，并没有改变整体趋势，主要表现在：1）知名投资机构脚步虽有放缓，但以个人方式投资比例在增加；2）依托家装重度垂直属性，新锐企业增长速度并未减慢；3）市场多元化发展，资本关注度驶向后产业链；4）一、二线城市竞争激烈，三、四线城市逐渐被开发。 　　再转向传统家装，像东易日盛、实创、业之峰、轻舟装饰等传统家装近年来也逐渐开始向互联网转型，但转型步伐较为缓慢，一部分原因可能来自内部利益团体的阻碍，存在一些“老人”反对调整企业规划，思想较为封闭，依然固守原有利益渠道；另一部分是传统企业自身拥有的传统思维对踏步互联网产生一些影响，在与客户打交道方面依然惯用原有的谈单意识，服务意识不强。面对互联网家装突然崛起，对这个行业也产生了前所未有的波澜，而传统家装想要打破这种局面首先要去思考什么是真正的用户价值，如何去用自身的价值去变现，以原有“信息不对称”等获利方式显然难以熬过下个冬天。 　　以下为总结整理的B轮及以上互联网+家装上企业基础信息及近年发展规划 　　齐家网 　　齐家网于2005年3月成立，CEO邓华金，齐家网是一家以技术驱动的公司，2015年9月，齐家网从撮合交易装修1.0时代的“一推三”推向互联网装修新方式——装修2.0，从设计、施工、建材等方面为用户提供全套解决方案；为满足用户需求，齐家网还先后提出先行赔付、正品保障、金牌施工队、装修齐家保、装修顾问、免费监理、装修助手等特色服务。 　　2007年1月宣布完成苏州中新创投200万美元融资；2009年获广发信德A轮融资；2010年先引入鼎晖资本数千万美元B轮融资；随后完成百度战略投资近5000万美元的C融资。2015年3月齐家网获1.6亿美元D轮融资，投资方为苏州凯风创投，广发信德。截至2016年2月，齐家网已服务用户近1000万户，在全国180多座城市建立分支机构；2016年6月24日，亿欧举办的创业创新大会上齐家网CEO邓华金提出： 　　“未来三年覆盖1000个城市，到今年年底满300个城市，把标准化的服务往全国复制，前面讲已经在局部市场里，我们已经证明能给用户提供一个好的服务能高效地提供服务，我们要把服务在全国领域进行拓展。” 　　土巴兔 　　土巴兔成立于2008年1月，总部在深圳，CEO王国彬，土巴兔作为互联网装修平台，为用户提供免费验房、免费设计与报价、免费监理、建材特卖、装修资金监管、装修贷款、保险等服务；另一方面，土巴兔跨界引入供应链专家完善供应链系统设计，打通安装入口、物流入口，建立标准研究院，从而实现F2C的直接供给，提高了供应链的资源配置效率。 　　2013年6月获得经纬中国数百万美元A轮融资；2014年2月获得亿元及以上B轮融资，由红杉资本领投，经纬创投跟投。2015年3月完成2亿美元C轮融资，由红杉资本、经纬创投、58同城等机构一起联合投资。截止目前，土巴兔服务全国250多个城市，其中在27个大中城市开设了分公司，汇聚全国7万多家装修公司，每天400万UV，每天新增订单3万。 　　2016年6月28日，土巴兔开启家装3.0生态时代，宣布上线“云工长”服务，目前已经在北京、上海、广州、深圳、南京等城市推广“云工长”服务，未来土巴兔将在更多城市铺开业务。 　　我爱我家 　　我爱我家成立于2003年5月25日，总经理马自强，我爱我家加强供应链体系升级，利用高效的运营管理体系和成熟的运营模式，通过运用VR技术、网上监理APP、智能家居等，让消费者真正感受到互联网家装的便捷、轻松、惬意，真正享受家装，真正地做到“我的装修我做主”。 　　2012年12月1日我爱我家获得时空五星基金数千万元A轮融资；2014年3月19日，上市企业宝鹰股份(002047,股吧)1.08亿元入股我爱我家，我爱我家完成B轮融资；2015年12月22日，我爱我家完成C轮融资，具体信息未透露。截至目前，我爱我家已经落地57城，总经理马自强表示，今年主要开发河北、河南、湖北、湖南、江西等城市，布局87个地级城市，并进一步加大同媒体、银行等方面的合作力度，建设京东、天猫旗舰店。 　　美家帮 　　美家帮成立于2014年8月，CEO戴洪亮，美家帮是一个O2O模式的装修服务平台，主要针对平层毛坯房精装，包含免费设计，主辅材的提供，以及工艺和监理的一站式合包装修服务。美家帮推出绿色环保家装777元/平，同时致力于打造让业主，设计师，装修公司，和商家实现了更高效更绿色更和谐的O2O交流方式。 　　2014年12月，美家帮获得坚果资本的千万元天使投资；2015年4月7日完成800万美金的A轮融资，由东方富海旗下富海铧创基金和移动创新基金联投；2015年5月获得了腾讯数百万美元A+轮融资，2015年9月28日，美家帮完成亿元及以上B轮融资；2015年12月22日获得朗玛峰创投数千万元B+轮融资；2016年2月26日，美家帮挂牌新三板引爆互联网家装第一股。 　　截止2016年8月1日，美家帮落地上海、深圳、厦门等16家城市运营商，预计下半年即将落地北京、天津、广州、杭州等15城。 　　爱空间 　　2014年9月互联网家装平台爱空间正式成立，CEO陈炜，爱空间作为早期开创者推出“699元/㎡，20天工期”从毛坯到精装、包设计、包主材、包施工的套餐服务，后续推出“119元/㎡，8天工期”的旧房改造套餐，通过“标准、极致、透明”的理念，整合知名品牌供应商，设立产业工人，致力于改变传统行家装不规范，不透明的现状。 　　2015年2月，爱空间正式获得顺为资本领投的6000万元A轮融资，2015年12月13日，爱空间宣布获得1.35亿元B轮融资，由景林资本领投，顺为资本、分享投资，疆域资本，弘溪投资跟投。截至2016年3月29日，爱空间全国15家分公司已经实现订单2600多单，北京单城实现订单600单，开工500单；截止2016年8月1日，爱空间已经在全国覆盖22个城市，陈炜透露，爱空间三年内城市合伙人计划将全国落地120个城市，一年服务10万个家装客户，营收规模达到100个亿。 　　多彩饰家 　　多彩饰家成立于2013年7月18日，CEO吴堂祥，多彩饰家最初以居家换新服务切入家装后市场，后从主打涂料定制服务的O2O企业转型为家居服务型电商，以全新的B2C、B2B结合O2O模式引领居家换新行业发展。多彩饰家旗下设有多彩饰家（北京）品牌管理有限公司、多彩饰家（上海）电子商务有限公司、多彩饰家（廊坊）职业技工学校，一线产品品质以及统一严格培训的专业施工人员，致力打造“你居家，我服务”的核心理念。 　　2014年10月，多彩饰家宣布获得纽信创投的数百万元的天使轮融资；2015年2月，获得由同渡创投领投惠达融创跟投的Pre-A轮千万人民币投资；2015年9月14日，获得创新工场领投，广联达(002410,股吧)、惠达志远跟投的1.5亿元B轮融资；2016年8月8日，完成数亿元B+轮融资，此次投资方包括麦星投资领投，创新工场、广联达、启斌资本跟投。 　　目前，多彩饰家主要业务覆盖在北京、上海、深圳、南京、苏州、重庆6大城市，已经建立了21家线下直营门店，据商务战略部署，接下来将重点打造这六大城市的“门店合伙人”。 　　丽维家 　　丽维家成立于2012年7月，总部在成都，创始人周宇翔，前身是倍安心商城，2012年转型为丽维家，专注于定制家具O2O平台，提供卧房、厨房、书房、客厅、餐厅的全屋家具定制服务，通过线上商场，引导用户到自己的体验中心体验，并由线下的服务团队完成定制家具的设计和配送安装。 　　成立初期，丽维家曾获合力资本天使轮数百万元的投资；2014年9月，丽维家获得雷军旗下顺为基金超千万元的A轮融资；2015年10月27日获得1亿元B轮融资，投资方为联创永宣领投，顺为资本、新锐熊猫资本跟投。 　　据周宇翔透露，“丽维家现在在全国23个城市都有体验店，2016年将在管理运营，以及整个IT系统、供应链系统、生产迭代及服务等方面发力”。2015年丽维家业务实现三倍增长，总量超过一个亿，2016年计划实现3个亿。 　　酷家乐 　　酷家乐于2011年11月在杭州注册，2013年正式上线，董事长黄晓煌，酷家乐提供免费智能装修工具，用户可以在酷家乐快速完成户型改造、自行设计新家，10秒生成高清效果图，5分钟生成装方案和清单，酷家乐以分布式并行计算和多媒体数据挖掘为技术核心，为您提供一站式的互联网家装解决方案。 　　2013年5月酷家乐获IDG资本200万美元A轮投资；2014年6月获由GGV纪源资本领投、IDG资本、线性资本、云启创投跟投1000万美元B轮融资。截止2016年4月28日，拥有博洛尼、家装e站、齐家网、业之峰、红星美凯龙等战略合作伙伴已有超过2000家；据统计，在酷家乐每天访问网站的独立IP数达30万人次，而每周设计师的活跃量达15万。酷家乐董事长黄晓煌向亿欧透露，目前向企业收取定额的服务费用以及小部分来自提供设计的不到20%的佣金，酷家乐已达盈亏平衡状态。 　　酷漫居 　　酷漫居成立于2008年12月，创始人杨涛，酷漫居是一家文化创意产业与儿童居室环境相整合的创新型公司，提供儿童房一站式解决方案，专注儿童独立心智培养，首创“动漫+家具”，通过控制动漫品牌及创意设计的源头，及时把握消费者的需求及喜好，从而整合了传统产业和文化上的多方资源，形成了自己独特的互联网+体验中心线上线下O2O的渠道模式。 　　2010年12月1日酷漫居获得鼎鑫资本6000万元A轮融资；2013年9月1日获天图资本1亿元B轮融资。2015年11月11日，酷漫居在天猫旗舰店双十一销售额突破3700万； 　　2016年7月3日，酷漫居成立“家装类目电商代运营中心”，将从聚焦儿童家具跨越到家具、建材，以及家装行业。 　　神工007 　　神工007成立于2014年3月，创始人柯白华，神工主要深扎家装后市场，专注于建材家居的O2O移动服务平台，致力于提供建材家居安装、维修、维护以及一切围绕着家的延伸服务，用Uber的思维来管理工人为用户提供服务。 　　2014年11月份获得了晨兴资本千万美元A轮融资；2015年9月，获得顺为资本领投，晨兴资本跟投的近千万美元A+轮融资；2016年5月17日神工完成1500万美元B轮融资，主要投资为顺为资本与晨兴资本。CEO柯白华表示，截止到2016年5月20日,神工007现已覆盖全国300个城市，20000个县区，其专注于打造蓝领工人完整的用工体系已经逐渐完善，专业培训的蓝领技师达到10000位。 　　未来，神工007将以城市为单位，落地电商、品牌经销商的同城配送、安装、维修、更换体系。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线

为何创业者关注估值 而投资人关注融资额

“估值”不是“市值”！ 　　不知道从何时开始，创业类媒体把创业者获得融资当做一件成功的事情进行传播、接受采访，比如： 　 “苦尽甘来，xxx三年坚持终获投资人认可！” 　 “xxx成功完成1000万人民币的融资，文化创意领域创业的春天来临！” 　 “拿到500万元天使投资，90后xxx成创业榜样！” 　　同时，创业者在完成融资之后，也会在朋友圈被各种祝贺、要求请客…… 　　我们假设创业者（其实是他的创业公司）拿到1000万人民币现金，出让公司10%的股权给投资人，按照投资圈的标准术语，有以下几个要点： 　　公司的融资额（投资人的投资额）：1000万人民币； 　　融资前估值（投资前估值）：9000万人民币； 　　融资后估值（投资后估值）：1亿元人民币； 　　出让股权比例（投资人占股）：10%； 　　这四个数字之间是有一个简单的、小学生都会运算的公式关联起来，知道其中两个数字，即可推导出其他数字： 　　（1）出让股权比例＝融资额／融资后估值 　　（2）融资后估值＝融资额／出让股权比例 　　（3）融资后估值＝融资前估值＋融资额 　　对于创业者来说，他通常最关心的是公式1，即：我给公司定的估值是9000万，我要融1000万，核心意思就是我的公司值9000万，投资人的现金值1000万，融资完成合并在一起就是1亿，我占9000万（90%），投资人占1000万（10%）。 　　问题就出在创业者认为自己的公司“值9000万”这一点。创业者他做了什么、他的公司做到了什么，就可以觉得公司值9000万了呢？这可是北京宇宙中心五道口好几套房子了、新浪搜狐等好几家老牌互联网公司的年利润之和了……现在就值9000万，阶段性胜利到手，哥几个创业收益率还不差，下一步就是在忽悠下一位投资人，把宇宙中心的房子变成大庄园了。 　　为什么创业者喜欢估值这个数字（比如融资后1亿）？不是因为记一个数字（1亿）比记两个数字简单（1000万、10%），而是这个数字代表一种身价，容易被媒体记住和传播，容易被用来做横向比对（就好比他身高185cm，超过全国95%的成年男性，但不用管他体重是不是150kg，也超过95%的人），因为这个数字明示着他离独角兽的距离也暗示着他的身价地位与大佬的差距越来越近了... 　　对于投资人来说，他通常更关心的是公式2，即：我觉得公司发展到下一位投资人来接盘的阶段，需要1000万即可，我要获得10%的股份，这样以后再融资摊薄了还有比较多的份额，这样，公司的估值就是1000万/10%=1亿了。 　　投资人首先关注的是投进去的钱够不够公司使用，直到吸引到后续投资人继续跟进投资；其次关注的是自己的股份比例是不是太少了，这样没什么话语权。 　　投资人不关注投资后公司的估值，如果关注也是希望投资后的估值越低越好，这样给未来留下更多的回报空间。甚至有很多投资人把“投后估值低”当做自己谈判能力强、增资服务多来炫耀和宣传。 　　估值实际是怎么“算”出来的？ 　　有太多的创业者纠结于自己不懂得如何估值，四处打听和学习估值的“黑科技”。但实际上，投资人给出的估值通常并不是计算出来的！！！ 　　尤其是天使期的项目，FCFF、DCF、EBITA、P/E、P/S、P/B...这些各种模型工具统统用不上也不会用，直接就是拍脑袋！！！但拍脑袋也是有学问有讲究需要经验积累的，通常合伙人能掌握，投资经理VP们大多数还会用一用P/E和P/S比划比划，其他的要么当初读书的时候就没学会，要么还给老师教学弟学妹去了。 　　所以，早期项目的估值不是评估机构里的“价值评估师”或投资机构里的分析师算出来的。虽然有些PE投机构或涉及国有股份的项目需要资产或价值评估报告，但通常也只是满足流程上的需要。 　　当然，估值也不是真的直接拍脑袋决定，而是需要双方在拍脑袋的基础之上，进行反复的权衡利弊、谈判沟通。双方需要根据市场上同类项目的估值、各自的谈判地位、以及最简单的经济学原理中的供求曲线，确定最终的价格。好公司加上好价格才是一笔好的交易，跟菜市场买菜是一回事，创业者有自己的报价，投资人有自己的预期和砍价能力，100块一斤的白菜肯定不合适，1毛钱一斤也是欺负人，双方反复拉锯最终形成一致。 　　估值的来源其实是投资人的预期回报率，如果他要求在实现100倍的回报，按照二级市场的估值水平，拟投资的这家公司未来市值最多100亿（按照未来的预期收益及二级市场此行业P/E水平推算），那目前的估值就不会超过1亿。如果考虑投资人的股份会被后续融资摊薄一半，那公司的现在估值不会超过5000万。 　　基于以上逻辑，其实具体来说，估值会受到以下因素： 　　投资人的必要回报率 　　资本市场的环境(IPO市场/M&A市场) 　　财务预测 　　公司所在的行业与细分市场 　　所处的阶段 　　其他可比公司的估值 　　公司的竞争优势及市场地位 　　公司的核心团队 　　公司受资本市场追捧情况 　　公司的上一轮估值 　　公司的上一轮“融资后估值”，通常是作为下一轮“融资前估值”的底线，如果下一轮投资人的报价突破这个底线，上一轮投资人可不答应，处理方式也做了设计，按“反稀释条款”来补偿现金或股份，同时也会向市场释放一个非常不好的信号：这家公司发展得不怎么样，估值越来越低了！ 　　估值是创业者最关注的问题，也是投资协议中最重要的条款。估值条款有时候可以作为双方博弈的条件，比如创业者要求更高的估值，但接受投资人因此而设置的业绩对赌；也有创业者宁可要低一些的估值，但换取投资人在其他条款上的让步。 　　天使茶馆关于“估值与融资”的十条观点： 　　1. 创业公司的估值，在股份没有套现渠道之前，都是虚拟的数字，创业者和投资人拿来算算身价、算算账面回报可以，千万不可当真。创业者要关注两个问题：我需要多少钱走到下一步？最多能出让多少股权？投资人关注的是：什么时候能够套现退出，给出资人回报？ 　　2.公司过亿估值，也许会让创业者感觉好一些，但事实是用自己的信用和未来的口碑做担保的负债，表面上公司的资产增加了、现金增多了，但实际上创始人承担了比借款利息更高的回报压力（回购、清算优先、业绩对赌……）。 　　3. 股权融资的本质就是对人力资本的认可： 　　第一，投资机构从出资人LP哪里募集资金，实现投资收益之后，双方2:8分账，投资机构的投资人出资很少，但通过自己的劳动和智慧，获得20%收益，而出资人LP出绝大部分的钱，获得80%的收益； 　　第二，投资机构投资1000万给创业者，创业者可能只掏了很少的钱开始创业，但投资人只获得10%的股份，创业者90%。所以投资机构优先保障出资人LP的本金之后才2:8分账，创业者在公司不成功的情况下，清算剩下的资产优先补偿投资机构的投资款，也有其合理性。 　　所有说“融到钱就全职创业”的，所有说“融到钱其他几个合伙人加入”的，都是耍流氓坑投资人，都是完全没有理解“人力资本”的核心：你投入了人力，才能转化成资本，才有讨论融资的资格！ 　　4. 创业者创业是否掏钱了，没钱的话是否找家人朋友筹钱了，这是非常重要的事情。如果都没有做，是大家都真没钱，还是他不愿意掏钱、借钱？如果他连30、50万都拿不出、不敢借、借不到，凭什么信任他能够用好这1000万，凭什么信任他能够赚到一个亿？他又凭什么觉得自己融1000万那么理所应当呢？投资人的钱也不是慈善款或大风刮来的，也是投资人向出资人LP求爷爷告奶奶凑来的啊！都是在只有投资方向和原则，没有明确投资标的的情况下，靠投资人自身信用和历史业绩。 　　每一支几千万、几个亿的基金，都意味着背后有一批LP对投资人的信任。有多少投资人募完第一支基金之后，再也没机会募集第二支基金了！？他们一旦失去了LP的信任，什么都没有了。 　　5. 天使投资、VC都是高风险、低成功率的生意，90%的失败率是正常的，搏的是一个成功项目赚回10倍、100倍的回报。但是，在最初投资的时候，并不知道哪一个未来会是成功的那一个，因此，对所有项目都会要求有成功的潜质、有赚100倍的机会。不要指望因为高失败率的本质，投资人就会放松对每个项目的要求！ 　　6. 把“独角兽”这个词用于哪些估值奇高（十亿美元以上）、还没有上市的公司，这是美国人发明的吧？之所以用这个词，大概是因为独角兽属于稀有物种，十亿美元的非上市公司也是稀有物种。可是，最近几年，全世界的“独角兽”公司一半左右都诞生在中国了。这些独角兽背后的投资人都挺有面子的，媒体也天天曝光。可是他们真的赚到钱了吗？去年底到现在的资本寒冬，有多少“独角兽”变成“没角兽”或“独角尸”！这些投资人赔掉的钱才是真金白银。 　　7. 同行竞争对手完成2000万元的融资，他就不满意自己只能拿到1000万元，“他的产品没我好、业绩没我好，凭什么我的估值这么低？所以说，媒体有时候害死人，虚报的数字真的可以让竞争对手吓得乱了方寸！但是，对方估值的代价是什么？对方有没有你不知道的资源和能力？对方2000万的融资额对应出让了多少股权？不要眼睛里总是盯着别人！ 　　8. 每位投资人都会被自己投过的项目所感动，无论是投资之前，还是投资之后，会不遗余力得帮着它鼓吹！这么做是有一定风险的，因为一旦这家公司失败，投资机构赔掉的是投资本金，投资经理赔掉的是自己的别人对他能力的信任，甚至成为笑柄！做投后服务的时候，后续融资是重中之重，如果被投项目表现不佳，推荐给后续投资人也是挺丢人和败人品的事！对创业者来说，创业失败当然也很惨，大好时光白白浪费，心血汗水付诸东流，家庭愧疚无法弥补……他们尽管会被媒体当初捧完之后现在再踩几脚，但是发个朋友圈总结一下失败原因，道一声告别，还是可以取得一堆的转发和点赞，从创业者摇身一变就成为连续创业者，甚至投资人会继续投资他，因为交过学费的人，还是有很大吸引力的！ 　　9. 天使投资人的定义里，有个说法是“3F”，即家人、朋友和傻瓜。这个傻瓜指的是跟创业者之前并不熟悉的人，这样的人，不管给创业者的估值是多少、对公司有多少了解、能够给与公司什么帮助，都是对创业者莫大(博客,微博)的信任，VC机构也是如此。这样的信任，还是通过几次沟通，在比较短的时间周期内建立起来的，会面临很大的不确定性和风险，因此尤其难能可贵，也值得创业者的尊重。 　　如果创业者跟投资人在谈判过程中，达不成最终的一直，不要迁怒于他们，他们又不是你的家人、朋友，本来就没有给你雪中送炭的义务！ 　　10. 早期阶段的股权投资，有三个基本特征：长周期、低流动性、高失败率！因此投资人要基于这三个特征，选择的标的通常具有高回报潜力的特征！ 　　“长周期”决定了任何项目的几轮融资、几轮估值都是过程，没有最后完成变现都是虚的；“低流动性”表明，即便公司的估值很高、发展不错，你也很难有机会找到买家接手，更不要说公司发展不好了！“高失败率”决定了，投资人每天面对的不是风光成功案例，而是一堆有困难的公司需要帮助、挽救，同时这些公司的命运更大的可能性就是死掉！因此，投资人不仅要去找到好项目，还要以合适的价格达成好的“交易”，保障项目成功之后能够实现“高回报”！ 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线