消费金融解后顾之忧 定制消费受追捧

谁说只有家具可以定制？随着80后、90后人群成为消费主力，定制化消费已成为趋势，小到水杯、T恤，大到出国旅行，通通都可以“由你做主”。而或许，就像电影中一样的“私人定制”人生体验的服务和产品，相信也已“在路上”。 　　互联网+私人定制 　　商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍认为：“在消费能力偏低时，大家从众心理强，看到别人买什么，自己就买什么，模仿的人多后，一种商品消费大幅增长，形成模仿型排浪式消费。当大家转而消费另一样商品时，前一种商品销量则大跌。随着人们生活水平提高，消费时不再从众，来自不同社会阶层、文化背景、民族的不同性别，会根据自己内心感受和需求进行个性、理性消费，在市场上形成多个消费热点。” 　　的确，在很多80后、90后看来，个性化定制不仅是展现自我的舞台，也更加符合自己的生活品质和个人需求。 　　记者了解到，目前，市场已出现专门的定制平台，“互联网+”可谓渗透到人们生活的方方面面。以MI.ID创定良品为例，这家商品在线三维定制平台，以箱包、T恤、球衣、水杯、眼镜等生活必需品作为首期上线主打。通过简单的三步骤可以帮助用户高效率地挑选品牌和心爱的款式、在线创新设计定制独一无二的产品、快递寄回家，节省用户时间成本，让14天交货期成为定制行业的新标准，比传统高定产业2个月至3个月定制周期缩短80%。 　　当然，传统高定行业也并不是冷淡下来。追求时尚和个性的高净值人群，成为一些奢侈品牌高级定制服务的“座上宾”。 　　在最新财报季发布后，Valentino表示亚洲地区首度成为品牌最重要的市场，同时，也表示亚洲消费者开始深入了解高定时装。Amarni也表示，品牌的高端珠宝展也针对着海外开始，同时，他本人也将操刀亲自为海外消费者做私人设计。尽管缺席创意总监，Dior还是完美地出席2016高定时装秀，同时CEO也表示，由于亚洲消费者开始寻求高品质的独家商品，加上中国市场所发挥的重要角色，让品牌高定时装销售业绩也呈现出良好态势。 　　尽管奢侈品行业萎缩已成为业界预言的“事实”，但由于专注个性化的高定制项目的走红、热门，也让奢侈品行业遭遇成衣的“寒冬”，高级定制仍有着巨大迸发期。 　　定制旅游大有市场 　　出国旅游也能“私人定制”。一项调查显示，目前中国个人资产在600万元以上的高净值人群达270万人，旅游、养生、教育是他们最为关注的服务内容，其中，有六成人表示会选择旅游方式消费。这表明旅游已成为高净值人群最希望得到金融服务的消费领域。 　　精明的商家把定制概念融入到旅游当中。近期众信旅游(002707,股吧)就推出相关产品。“优定制”依托众信旅游领先的出境游资源优势，为客户提供遍及亚洲、欧洲、美洲、大洋洲、非洲等全球主要国家和地区的旅游定制服务，让更自主、更便利、更优质的旅行体验成为可能。 　　针对客户群体的不同需求，“优定制”创新推出婚拍蜜月、海外游学、亲子假期、全球自驾、商务洽谈、医疗美容等十余种主题产品。 　　目前，在很多消费者思维模式中，有一种定制即为高价的误区。对此，众信旅游定制产品中心总监闫平表示，定制绝不是高价。闫平称，如同美国游客到北京来，想吃特色早餐，作为旅游服务商一定不会安排昂贵的五星酒店自助，而应该是亲民的豆汁油条。“最大限度地满足个性化需求，才应该是定制游的核心。” 　　可以说，定制化的触角已延展到各个领域，一些以往想都不敢想的领域，比如VR（虚拟现实）这种看似“高精尖”的领域。分析人士指出，VR与电影、体育、新闻等多元领域的结合，急切的需求扩展当前VR设备的适应性，受限于技术与财力，开发者很难将千奇百怪的功能堆砌起来。因此，用途较为局限但针对性良好的定制VR出现市场空缺。在特殊场景处理方面，定制VR有着主流设备无法比拟的优势，更加适合高精领域使用，诸如医疗、太空探索等。 　　消费金融解“后顾之忧” 　　定制化消费打开了老百姓无限的消费潜力，也打开我国消费金融市场的想象空间。随着80后、90后人群逐渐成为社会消费的主力，价格已不再是当下年轻人考虑的首要因素，相比之下，他们更加注重在消费中获得的体验感和满足感，有着非常强烈的消费冲动，更加愿意用贷款、分期等方式来提前满足消费欲望，“早一步实现美好生活”。消费金融，无疑为他们解决资金方面的“后顾之忧”。 　　有利网CEO吴逸然表示，消费金融是一种非常优质的资产类型，符合有利网一贯坚持小额分散、风控为先的战略方向，而我国经济引擎也正从投资转向消费，金融机构的服务却很不到位，市场空间巨大。据悉，有利网目前消费金融业务的借款人平均年龄仅26岁，九成以上借款人都是35岁以下年轻人，其中90后占比更是高达61.61%，年轻化特征极为明显。 　　中国证券报记者了解到，目前有利网的消费金融业务主要集中在3C消费（计算机、通讯和消费电子产品）、少量车贷、房贷等类型上面，并正在向旅游、美容、农村金融等方向不断拓展。 　　主打消费金融的网贷平台拍拍贷数据显示，其2016年一季度新增的384万用户中，有48.8%是“90后”，“90后”已成为其平台上资金净流入最多的人群。拍拍贷CEO张俊预计，“90后”用户占比将进一步扩大，而他们将占据消费金融的未来。

同质化，1千多P2P平台抢万亿车贷市场

1300多家P2P平台抢万亿元车贷市场，同质化模式会陷入“自相残杀”？ 4月份，P2P车贷业务成交额超93.6亿元，比3月份上升6.31% 　　自从“互联网+”概念提出后，互联网结合实业屡见不鲜。而潜藏着巨大市场空间的汽车金融领域，也随着这股东风的吹起日益壮大。据近期发布的《中国互联网+汽车金融年度发展报告2016》（以下简称《报告》）显示，从新车市场、二手车市场到汽车后市场，整个汽车金融市场蕴含着万亿元级别的市场空间。 　　与此同时，随着近几年互联网金融的崛起，阿里、腾讯等互联网巨头都纷纷布局汽车金融产业。而敏锐嗅到汽车金融市场潜力的P2P平台也并不少，据《证券日报》记者从网贷天眼获得的数据显示，截至目前，涉及车贷业务的P2P平台达到1300多家。 　　业内人士认为，未来车贷平台的竞争将愈来愈激烈，同时也将面临一些风险，除了政策风险外，金融市场也存在着利率风险、欺诈风险，这些是整个行业必然要面对的。 　　业内人士认为，“目前，开展车贷业务的平台较多，同质化严重，模式通常是线上线下相结合的方式，综合资金成本、运营成本、推广成本，各项成本加起来很高。” 　　不过，在业内人士看来，任何金融类业务都具有一定风险性，抛去这些问题来讲，车贷业务也具有自身的优势。他对记者表示，“首先，车贷业务作为互联网金融行业的重要业务模式，由于其易复制性而广泛存在于各网贷平台的业务之中。其次，这种实物抵押的模式，风险相对较低，因此也备受投资人青睐。此外，随着私人汽车保有量的逐年增加，汽车贷款融资需求持续升温，未来车辆抵质押贷款的市场前景将十分可观。” 　　汽车金融万亿元市场空间 　　BAT等互联网巨头竞相参与 　　所谓汽车金融，是指汽车的生产、流通、购买与消费环节中通融资金所产生的金融活动，主要包括资金筹集、信贷运用、抵押贴现、证券发行与交易，以及相关保险、投资活动，是汽车制造、流通、服务维修与金融业相结合渗透的必然结果。 　　随着中国经济增速的放缓，国内汽车行业也由前些年的快速增长转为微速增长，增速回落成为新常态，但由于整体产销规模的提升和国人消费理念的转变，汽车金融行业的发展相对汽车行业的发展表现出明显的滞后性，依然处于高速发展的阶段。 　　据《报告》显示，2012年我国汽车金融市场规模达到了3920亿元，年增长速度超过30%。2014年，汽车金融市场规模已超过了7000亿元，2012年-2014年年复合增长率已超过33.6%，汽车金融渗透率已超过20%。从新车市场、二手车市场到汽车后市场，整个汽车金融市场蕴含着万亿元级别的市场空间。 　　汽车金融行业存在巨大的市场空间也源于我国汽车保有量的提升。据公安部交管局发布统计数据，截至2015年底，全国机动车保有量达2.79亿辆，其中汽车1.72亿辆。2015年新注册登记的汽车达2385万辆，保有量净增1781万辆，均为历史峰值水平。2015年，小型载客汽车已达1.36亿辆，其中，以个人名义登记的小型载客汽车（私家车）达到1.24亿辆，占小型载客汽车的91.53%。与2014年相比，私家车增加1877万辆，增长17.77%。全国平均每百户家庭拥有31辆私家车，北京、成都、深圳等大城市每百户家庭拥有私家车超过60辆。 　　因此，这也就不难解释为何BAT等互联网巨头也纷纷切入汽车金融领域。具体来看，阿里在2015年进行了多方位的布局。去年3月12日，阿里与上汽集团全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司各出资5亿元设立总额约10亿元的互联网汽车基金；3月19日，宝马携手天猫探索汽车电商新模式；4月8日，阿里整合旗下大数据营销、汽车金融业务以及6000万车主汇聚的平台优势，成立阿里汽车事业部；4月17日，阿里与上海通用汽车达成战略合作，在汽车大数据营销、汽车金融、原厂售后O2O业务和二手车置换四大领域展开合作；9月份，阿里旗下湖畔山南股权投资基金和上市公司道明光学投资携车网B轮4000万元。此外，去年7月份，阿里汽车事业部还宣布联手蚂蚁小贷和众多汽车厂商推出“车秒贷”，消费者只需要用手机在线上提交申请，半小时内即可获知贷款授信额度。 　　腾讯与百度在汽车金融领域也均有动作。据悉，早在2013年，腾讯便联合君联资本等投资了B2B平台优信拍；去年1月份，腾讯和京东以现金和独家资源的形式对易车网投资约13亿美元，并向易车旗下专注于汽车金融互联网平台的子公司易鑫资本注资2.5亿美元；去年下半年，腾讯又相继投资了C2C平台人人车、C2B平台天天拍车。而百度借助流量入口优势，在其网站上推出了汽车频道，提供二手车搜索、估价卖车、贷款买车、车险等信息聚合服务。同时，百度还投资了优步、天天用车、51用车、优信二手车等公司。 　　网贷平台涉足车贷 　　风控重点在防范重复抵押 　　在互联网金融领域，汽车金融也是重要的组成部分之一，其中车贷业务在P2P借贷行业中已十分常见。据本报记者从网贷天眼获得的数据显示，截至目前，涉及到车贷业务在运营的P2P平台达到1300多家。另据网贷天眼统计，4月份P2P车贷业务成交额超93.6亿元，比3月份上升6.31%，平均收益率为10.75%，平均借款期限为3.45个月。 　　目前，P2P车贷业务的主要模式包括四类，第一种为汽车抵押或质押贷款，及借款人以汽车作为抵押物或质押物向平台获得贷款，一般借款金额达评估价的五成至八成；第二种为汽车按揭贷款，目前这类业务与P2P平台的合作并未深入，部分平台通过与融资租赁公司、汽车金融公司等合作，以融资租赁+债权转让等形式开展此类业务；第三类为汽车垫资贷款，即在金融机构放款前，为借款人提前解决资金需求，最终以金融机构放款作为还款来源；第四类为车商贷款，即中小型经销由于储备新车需要短期资金周转，通过P2P平台进行融资。 　　柏亮认为，互联网金融汽车金融有三大优势：第一是汽车资产流动性，交易成本低处置便利；第二是额度较小，周期灵活容易被借款人和投资人所接受；第三是车贷业务易于标准化，利于规模化和风险控制。互联网金融灵活、快速的融资特点，能使得融资企业获得比银行、厂商等传统汽车金融服务商更好的用户体验。 　　他谈道，正是这些优点吸引了众多平台的进入，车贷平台未来的竞争将会愈来愈激烈，不过也将面临一些风险，特别是在政策风险层面，由于中国城市规划存在风险，以及汽车市场的高速增长，交通拥堵情况日益严重，迫使一线城市和二线城市实施了车牌管制和限行等政策，这将影响新车的销量和二手车的成交量，进而影响到汽车金融资产的流动性。 　　对此，业内人士对记者表示，限行、限牌等汽车政策只是对于传统汽车产业而言，随着新能源汽车产业的政策支持，可以有效弥补传统汽车产业这部分政策风险，并且带动汽车产业的整体发展，进而为汽车金融带来全新的发展机遇。 　　业内人士认为，P2P平台做汽车金融业务的风险还在于车辆资产的估值与车辆所有权，他建议P2P平台在进行风控时应重点防范重复抵押，同时还需要注意综合成本问题，开展车贷业务的平台模式通常是线上线下相结合的方式，综合资金成本、运营成本、推广成本，各项成本加起来很高。对于P2P汽车金融未来的发展，刘亚丰对《证券日报》记者谈道，“现在P2P汽车金融的渗透率不高，但从数据来看车贷行业发展迅速，投资人投资热情很高，预计将会持续走高。另外，围绕汽车金融周边服务，诸如车辆保险、维修保养等各个环节的服务，而为其提供更加全面、多元、专业、一站式的产品及服务，也是汽车金融发展前景较大的一块。”

北京将分类整治互金平台 筛选草根扶持明星

互联网金融专项整治正紧锣密鼓进行中，5月19日上午，中国互联网金融协会召开了与部分地方协会负责人的座谈会。据悉，本次会议主要为听取地方性互联网金融协会有关工作意见和建议，加强协调，达成共识，形成合力，引导地方协会按照中央统一部署开展相关工作。 在全国性专项整治的背景之下，各地的整治行动和侧重有所不同。面对行业现状，由于各平台本身实力规模不同，并不会进行一刀切式样监管。根据《华夏时报》记者了解，北京地区对P2P整治主要进行分级分类管理，依据股东背景等主要分为三类，目前该分类工作已完成。未来或将照此分类进行差异化监管。有业内人士透露，监管层将会扶植一批明星企业，并给明星企业合规性的实验任务，主要是如何作到投资者与标的风险匹配、自动投标工具调整、线下模式等，如果明星类的企业试点效果好会推行到全北京行业中。 “只要挺过了今年，明年就好过了。”在互联网金融专项整治之下，有平台负责人向《华夏时报》记者发出这样的感叹。 随着《互联网金融风险专项整治工作实施方案》全文在网上曝光，其中P2P网络借贷和股权众筹、第三方支付等为整治重点，方案中P2P不得从事债权转让等内容进一步证实了坊间传言，禁止债权转让对有些平台而言无异于“生死劫”。 合力贷CEO刘丰向《华夏时报》记者表示，互联网金融专项整治的方向和步骤非常好，不过现实情况可能比预想的复杂，应注意根据性质区别对待，切忌运动式或一切切，“建议对出发点良好，但由于市场和环境因素导致的不规范根据个案给予合适的整改时间和解决方案。” 专项整治缩影E速贷平台突遭调查 5月20日，广东P2P平台e速贷被警方突击调查，大批身着特警制服的警员聚集在e速贷公司。随后，e 速贷在公告中回应称“5月20日上午惠州金融相关监管部门到访e速贷集团总部例行常规检查，和集团高层领导及部分员工进行了深入调查和交流，目前配合调查工作正在进行中”。目前e速贷网站已经无法访问。 这次调查是这场互联网金融专项整治的一个缩影。最近，“警察”、“非法吸储”、抓人、收缴资金等……成为地方互联网金融专项整治的关键词，一些老牌P2P平台也未能幸免。 目前，在全国各地已召开互联网金融专项整治大会中，有地方会议称，要增强做好互联网金融风险专项整治工作的责任感和紧迫感。这主要是由于整治已有明确时间表：7月底前，摸底排查并完善清理整顿方案;11月底前，清理整顿并督查评估 2017年1月底前，验收总结。 近日，一份名为《互联网金融风险专项整治工作实施方案》全文网上流传曝光，此次整治涉及四个主要方面，分别是：P2P网络借贷和股权众筹业务、通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务、第三方支付业务、互联网金融领域广告。方案在每个领域都明确提出了平台或机构不得从事的具体行为。 对P2P网络借贷明确 “应守住法律底线和政策红线，落实信息中介性质”，不得设立资金池，不得发放贷款，不得非法集资，不得自融自保、代替客户承诺保本保息、期限错配、期限拆分、虚假宣传、虚构标的，不得通过虚构、夸大融资项目收益前景等方法误导出借人，除信用信息采集及核实、贷后跟踪、抵质押管理等业务外，不得从事线下营销。 《华夏时报》记者从知情人士处了解到，本次专项整治有三个核心点：第一是虚假借款人和自融;第二是银行的资金存管;第三是明确违规的业务如配资和首付贷。 “如果是虚假借款人和自融就直接打击，但是现在很多平台会包装借款项目，表面上看根本不知道真假，例如e租宝和中晋事件中，借款项目的企业是真实存在的，但是借款需求和还款能力却是杜撰的，这个是排查的重点。”上述知情人士透露。 而银行存管则是银监会监管P2P的主要抓手。上述人士称：“银行存管就是解决客户沉淀资金在什么账户的问题，如果在平台账户和关联个人账户就存在挪用风险，这次整治的另一个重点就是看银行存管能否落地。” 方案还提到，P2P网络借贷平台和股权众筹平台未经批准不得从事资产管理、债权或股权转让、高风险证券市场配资等金融业务。这进一步证实禁止债权转让坊间传言。 不过，方案中有条件“未经批准不得从事”，由谁批准如何批准尚不得而知。 《华夏时报》此前报道，预计七八成平台都存在债权转让，而整治方案对不少从事债权转让的平台感到担忧，尤其是一刀切可能会对平台产生风险，应有序地退出。 目前，P2P债权转让模式主要分为三类，除了投资人自由转让模式，还有另两种为专业人放贷和保理公司模式，专业人放贷模式往往是由平台指定专业代理人利用自有资金对项目先放款之后对形成的债权进行转让。 《华夏时报》记者从接近监管层人士了解到，这次禁止的主要是专业放贷人模式，“监管层也说了，舆论对禁止债权转让的理解有偏差，不是全面禁止，禁止的主要是居间人债权转让，这种模式容易导致期限打包与，监管层的意思是金额可以拆分，但是绝对不能拆时间再错配。” 北京地区将按照股东背景划分三大类平台 目前，互联网金融的几大重阵北上深杭，已开始不同程度地感受到这次整治的力度，不过具体来看，整治的推进和力度有所不同。 上海某国资系互联网金融平台负责人介绍，我们了解的是上海还在制定方案中，“因前期上海主要针对线下理财进行大力整治，目前的整治主要还是延续前期的打非。” 而北京的整治方案已初步成形，其中重要方向为对平台进行分类分级管理。 北京某平台负责人向《华夏时报》记者称，北京地区将平台主要分为三类，“第一类就是有背景的，第二类是有问题需要整治打击的，其他都归为第三类。” 另有不同信源的平台负责人也向记者证实：因为平台之间的差距比较大，不可能一刀切，而分类则主要是看股东背景，“目前国资系、上市系、银行系的整改全部通过了，下一步将是风投系，再然后是重点整治草根系，很多平台在这轮整治后会出局。” 上述平台负责人士说，在第三类里，监管层会扶植一批明星企业，并给明星企业合规性的实验任务，主要是如何作到投资者与标的风险匹配、自动投标工具调整、线下模式等，如果明星类的企业试点效果好会推行到全北京行业中。 目前，除了地方，国家层面也有所动作，比如工商部门主要集中整治互联网金融广告，而中国互联网金融协会也于5月19日与部分地方协会负责人召开会议，议题之一就是关于贯彻落实国务院互联网金融专项整治工作安排意见。 中国银行法学研究会会长、中国政法大学教授王卫国日前表示，金融监管失败有两种形式，一是监管不力，放纵“劣币”，二是监管过度，误伤“良币”。“疏于监管是懒政，过度监管是苛政，两者皆不可取。只有掌握好法律尺度，区分“良币”是“劣币”，保良驱恶，趋利避害，才是正确的治理之道。”

P2P弱爆,又一款精美骗局,专为你而来？

一级市场已经开始了明确的散户化进程，这种散户化投资如果不加以规范，很可能会沦为又一个庞氏骗局。 ▌一、 国内大批“高大上”P2P骗局的爆煲，催生出一句非常时髦的网络情话：在这个浮华喧嚣的金融盛世，总有一款骗局适合你。我知道你会来，所以我等！ 国内的P2P庞氏骗局，对整个中国金融体系与民间财富的冲击与吞噬，都堪比黑洞。而这些骗局引致的后遗症，我们根本不知道需要多久才能消化完毕——直到今天，我们还不时能从各种渠道看到P2P骗局中招的人在四处奔走维权。 早知今日，何必当初！ 事实上，P2P骗局在大规模爆发前，就已经有足够多、足够清晰、仅仅凭常识就能判断有问题的蛛丝马迹与乱象。但凡监管层、投资者等几个环节稍加用心，防微杜渐，这场以创新为名的财富悲剧就根本不可能上演。 但，人们从历史中学到的唯一教训就是，人们从不吸取历史教训！ 一款看起来不同于P2P，但实质完全一样，包装更精美、诱惑力更强、危害性也可能大得多的骗局正在改头换面，隆重出台，请君入瓮。 资本的游戏从来没有停止过，这次唯一的不同，是把剧场换到了一级市场。 ▌二、 过去11个月，上证指数下跌了45%，这在那个国家，都是如假包换的熊市。二级市场明显一直在过冬： 但一级市场却一反常态的火爆。 继乐视影业给出98个亿的高估值后，淘宝电影上周末宣布获得17亿元人民币的A轮融资，这意味着淘宝影业的估值达到137亿元。与此类似的还有万达影视，5月13日晚，万达院线正式公告，把万达影视装入上市公司当中，万达影视的最终估值为372亿。 如果我们翻翻数据，就会发现这些估值几乎高得匪夷所思了。 1、乐视影业承诺2016年利润不低于5.2亿元，2017年不低于7.3亿，2018年不低于10.4亿，可事实上2015年它扣除非经常性损益净利润为1.36亿，98亿估值意味着PE超过70倍。而要在一年内实现利润的近4倍的增长，恐怕不是“人有多大胆，地有多大产”那么容易的事吧？ 2、万达更夸张，已经无法正常估值。万达影视旗下包括了万达影视和传奇影视。万达影视承诺未来3年累计利润不低于50.98亿，否则，万达投资将按照《盈利预测补偿协议》中约定的方式，对万达院线进行补偿。。然而事实上，传奇影业2014年巨亏28.87亿元，2015年再上层楼，亏损高达42.38亿元。万达影视情况好一点，2014年净利润6116万元，2015年净利润也只有1.3亿元。看完这些数据，再看50.98亿的承诺利润，不得不说需要强大的想象力才能填补。 3、淘宝电影的估值比较神秘，阿里影业公告中称：根据A轮融资条款，此次融资后，O2O的估值将达人民币137亿元。这个条款，笔者是无缘得以一观了。不过笔者注意到去年腾讯系的微影时代宣布获得C轮融资时，融资总额15亿，估值不到100亿，上个月微影时代完成第二次C轮融资，融资总额30亿，估值20亿美元，按当前的汇率计算，低于132亿。这意味着，才A轮拿到17亿融资的淘宝电影，估值就已经超过了进行三轮融资，融资总额超过45亿的微影时代。昨天阿里影业宣布年底计划B轮融资，那它的估值又会窜到哪里去？ 笔者手贱，翻了下当前这些平台的出票量情况，显然，淘宝电影的市场份额明显低于微影时代。 可是，这些看起来匪夷所思的高估值，丝毫不影响一级市场对它们的热情。比如，淘宝电影的A轮融资中，鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投，和和影业、博纳影业、华策影视、南派泛娱等机构都现身其中。 上面只是几个最近的例子。事实上，在这一轮美国中概股“回国抢钱”的私有化热潮中，一级市场大量资本仍如同嗜血的秃鹫一样，趋之若鹜，完全无视美国退市的繁琐与变数、A股找壳的难度与成本、高企的估值、漫长的锁定期等一系列风险问题。 机构投资者相比于散户，一向以无比精明、价值投资为标签，尤其是一级市场上。所以，你是否会很困惑，这些融资和私有化的故事，在数据上是如何说服这批机构投钱的。 莫非一级市场的机构，也是人傻钱多？ 当然不是。这些机构非常聪明，因为今日一级市场，早已不是往日之一级市场。经过包装和出售，最后的买单者，早已不是机构。 ▌三、 曾几何时，一级市场曾经是无比高大上的神话之地。由于参与门槛太高，一般100万起投，在这里玩的，都是有人脉、有背景的大佬机构，而且一级市场投资的股权，往往一IPO，就几十倍、几百倍膨胀，所以，屌丝和散户，是严禁入内的。 现在貌似不同了，现在是“新社会”了：旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家。 下面这份最近网上爆出的乐视汽车的一级市场融资方案，或许告诉了我们：“人民开始当家作主了”。 这是一份批发转零售，向散户售卖乐视汽车一级市场融资的推广材料。 这份融资方案曝光后，乐视马上出面否认，说其中的核心信息与事实完全不符，并且乐视的融资项目从未公开散卖份额。但事实上，笔者的朋友，包括笔者自己，都收到了一些机构在散卖乐视汽车，包括乐视体育的份额，而且融资条款的确和网上曝光出来的一致。 笔者倾向于相信乐视可能确实不知情，但机构却确实在散卖。这意味着两件事： 1、散卖，意味着市场的钱真的不好找了。一旦进入散卖阶段的项目，按笔者经验，最终结果都好不到哪里去； 2、对于那些高估值的项目，机构并非是最终的购买者，散户才是； 其实远不止上面这些一级项目，包括奇虎360私有化、万达私有化等，笔者这个纯屌丝身边的不少朋友，都荣幸收到了出席“盛宴”的参与邀请函。 所以，很确定的是，中国一级市场的大门，真的向散户敞开了。 Good news？or bad news? 一个农夫，突然收到了皇宫舞会的邀请函，你是激动，还是紧张？ ▌四、 到底是肉体横陈的海天盛筵，还是刀光剑影的鸿门宴？ 一句饱含哲理的常识或许对你的判断会有用：人多的地方不要去。 重要的话，只说一遍。 你能告诉我，目前一级市场盛宴的散户化，与曾经的P2P，有很大区别吗？ 何其相似！它们同样在讲着一个非常美好的资本故事，它们同样允诺给散户们较高的收益，它们同样需要后来者的资金填前面的坑，甚至，它们背后都有大佬在背书：在P2P行业发展伊始，无数的专家学者，娱乐明星，甚至地方政府都为之站台。而现在的一级市场项目，何曾不是？各界大佬云集在它的融资方案中为它背书。 这些参与站台的机构，看上去是傻乎乎买了个比二级市场估值还高出一大截的产品，实际上，它们转身就把份额零售给了兴高采烈的屁民。它们把产品包装的高大上，鼓吹资本故事，通过各种财富公司将产品散卖给散户，上面的乐视汽车融资方案就是例子。在这种包装下，中国的一级市场明义上还是机构在参与，其实已经开始了明确的散户化进程。这种不断散户化的投资，说明一级市场上真正的投资者在交棒，在退出。 当鬼精、鬼精的机构投资者在退出的时候，你觉得这个市场到底是怎么回事？ 比起P2P平台，此类一级市场融资项目的伪装、包装更显高明。 P2P平台尚需要按月向投资者支付利息，一旦利息停止，故事也就讲不下去了。而一级市场融资项目往往需要3-5年的锁定期，甚至更长。这种情况下，资本幻觉（骗局）很难短期被拆穿或者证伪。 而且，不同于二级市场提供了一个每日波动的价格变化去反映基本面和投资情绪，散户们根本无从得知他们所投资的一级项目的实际亏损和利得，也无法根据价格的变动去反思自己的投资。他们怀着上市收益翻倍的憧憬，在等待中产生麻木心态，认为自己手上的投资净值只会上涨。 这个玩法里，最具迷惑性的一环是：这些项目往往会提供大佬站台，提供兜底承诺——这会蒙蔽绝大多数新司机。 但没有老司机会信这个。 比如，乐视汽车，之前网上爆出的Pre-A轮融资方案中，贾跃亭提供无限责任连带担保，融资票面利率12%；若是乐视汽车无法在18个月内进行A轮融资，投资人可以要求赎回。乐视汽车的融资金额差不多是32-65亿人民币。乐视体育，承诺3至5年上市，若无法上市，投资人可以要求乐视体育大股东贾跃亭，以年化收益率8%的价格赎回股权。乐视移动，预期利率10.3%至11.3%，贾跃亭提供担保，年限24个月，到期，乐视移动到期还款。 看看，多好的条款。乐视的项目，单个拿出来看，都没有什么问题，相当于可转债，做起来了拿股权，做不起来拿利息，而且利率还相当令人满意，贾跃亭又是乐视老板，赔付肯定没问题。但当把乐视所有的融资项目拿在一起看，就会发现贾跃亭潜在要背负的债务可能是个天文数字——这是一个环形的多米诺骨牌，其中一个倒了，造成的资金链紧张可能会引发全盘皆输的局面。 当然，反正钱融到了，故事也不会那么快证伪，而且如果资本市场配合，还可以配合出更多本《故事会》，融更多钱。 面对踊跃参军（一级市场）的散户，谁不用，谁是傻瓜。 ▌五、 写到这里，笔者又想到了曾经如日中天的中晋系，想到了e租宝——他们当初承诺你的利率水平，是不是也很令你相当心动？其实，无论是P2P平台也好，还是一级市场，其本质都是融资——你一定要考虑这个严肃的问题：这么高的价格与估值，他要和哪个下家，做什么毒品生意，才能赚回来？ 如果你觉得他找下家根本赚不回这个钱，你会不会恍然大悟：他根本就没指望下家，他赚的就是已经入瓮的上家，也就是你的钱。 这场泡沫如任其扩大、爆煲，危害比P2P平台只会更严重：一个P2P平台，能过百亿，就是个大平台了，而一级市场项目，随便抓一个，都轻松破百亿——这背后，会站着多少个普通家庭？ 亡羊补牢，犹未晚也——这句话，对兴奋的普通散户适用，对监管层，更适用！

基金子公司设立门槛拟大幅提高

中国证监会正在急剧收紧基金子公司的监管政策。除了建立净资本约束之外，基金公司设立子公司的门槛也将大幅提高。 　　在尚未公开征求意见的政策的草案中，证监会拟要求基金公司设立子公司，必须满足成立满两年、使用自有资金出资，以及非货币市场公募基金规模不低于200亿元人民币、基金管理公司净资产不低于6亿元人民币等硬性条件。根据银河证券基金研究中心统计的数据，截至今年一季度末，105家公募基金中，有60家公募基金的非货币市场公募基金达不到这个标准。截止目前，已成立的基金子公司共有79家。 　　拟议中的新政策相较现有政策严苛很多。目前基金公司设立子公司的设立门槛仅为“注册资本应当不低于2000万元人民币”，以及“最近一年内没有因违法违规行为受到行政处罚或刑事处罚”。新政策删除了注册资本的要求，但是因为同时引入了净资本约束，实际的资本规模要求将大幅提高。存量的基金子公司注册资本规模普遍在1亿元左右，按照新的净资本要求，大部分基金子公司面临补充资本的需求。 　　“我们母公司没有达到这个标准，已经设立子公司的应该怎么办还需要监管的进一步明确。”有基金子公司人士对记者表示。 　　新政同时对基金母公司的经营稳定及合法性也提出了要求。“最近3年没有因违法违规行为受到行政处罚或刑事处罚；不存在管理结构不健全、经营管理混乱、内部控制和风险管理制度无法得到有效执行、财务状况恶化等重大经营风险，最近一年内没有因违规行为、失信行为受到行政监管措施达2次以上（含2次）。” 　　此外，若违法违规行为正在被监管机构立案调查、司法机关立案侦查，或者正处于整改期间的，无法设立基金子公司。 　　一直以来，此类子公司注册资本单薄，却大量开展银行资产出表的通道业务，不需与净资本挂钩，也无投资范围限制，因而在通道类业务中比信托和券商资管有竞争优势，甚至信托也利用基金子公司实现监管套利。 　　机制的灵活与便利，给基金子公司带来很多发展机会，同时依靠无净资本消耗的低成本运营模式，基金子公司以低价获客，优势凸显。发展三年多来，资管业务快速扩张，至2015年底，资管规模突破8万亿元。 　　但目前监管明显收缩了对基金子公司的政策优惠，引入净资本约束，同时提高设立基金子公司要求。“业务收紧趋势很明显，监管要去杠杆及去影子银行的决心很大。”有基金子公司人士表示。

资本寒冬的宏观环境下 怎样产品定位？

　　定位卡点图意在解析产品的宏观环境，宏观环境对产品有多重要？它可以决定一个产品的生死，宏观环境包括科技趋势，资本的寒冬与膨胀，团队股权架构，融资能力等…… 　　资本寒冬对产品趋势线的抬升速度和节奏起到了缓解作用，产品趋势线一般不会下降，只有一种情况它会下跌，那就是资本膨胀的泡沫破碎。 　　市场从感性向理性回归，随着资本膨胀到冷缩的过程，产品趋势线逐渐向下移动，其移动的速度和节奏也是由资本的膨胀程度而定，而在产品趋势线逐渐向下移动时，用户心理模型线也会随着市场回归理性的调整向上移动。 　　有一点注意的是，在资本膨胀的泡沫破碎后，无论是产品趋势线向下移动，还是用户心理模型线向上移动的状态也并非是绝对的方向，因为市场从来都不会处在绝对的平缓状态，但它有一个趋势在决定产品趋势线和用户心理模型线的抖动，也就是说，无论产品趋势线还是用户心理模型线它们移动的方向都不会处在一个绝对位置。 　　在产品趋势线向下移动的过程中，资本膨胀的余力也会起到让这条线向上移动的可能性，但整体的资本膨胀泡沫破碎，这已经是个大趋势了，所以膨胀的余力再大也是暂时的，在产品趋势线向下移动的过程中，这条线会出现向上移动的短暂现象，但它终将会随着市场回归理性而向下移动到它本来的位置。 　　而用户心理模型线向上移动的过程中，它的具体表现也是要依产品趋势线而定，当产品趋势线出现短暂的回升现象，用户心理模型线就会相应的跟着下降，它们的运动会一直保持着轴对称的模样，这个“轴”就是市场理性时产品趋势线和用户心理模型线的表现。 　　当资本膨胀的泡沫破碎，产品趋势线和用户心理模型线会一直走向重合的阶段，也就是产品趋势线横穿过用户心理模型线，当产品趋势线回归到市场理性的阶段，它会停止移动，这个时候用户心理模型线开始上升，因为资本膨胀的泡沫破碎之后，它不会立刻回归到一个理性的位置，市场会出现一场寒冬。 　　这个时候资本圈，创业圈都会出现冷缩现象，而客观实在的表现是，公司普遍降薪，找工作难，或者公司开始大规模裁员，新产品无法得到融资，已经得到融资的产品会出现资金链断裂的情况，这个时候对某些人不是一件好事，因为谁也不希望自己的产品融不到钱，或者产品的资金链断裂，但这对产品和用户是一件好事。 　　资本寒冬的出现会提高融资标准，人才标准，也就是说，资本寒冬就像一个理性而巨大的筛子，将那些本来就是泡沫的产品以及那些目光短浅的人统统筛下去，只留下真正的好产品，还有目光长远的人才，这些综合因素集中在一起就是对产品和用户的利好趋势，资本寒冬的出现会让用户心理模型线出现高于它本来的位置(市场回归理性时用户心理模型线所在的位置)。 　　虽然资本寒冬对产品以及用户是利好消息，但它毕竟不是市场理性的体现，这种情况往往会持续一阵子。 　　当市场逐渐恢复理性，用户心理模型线才逐渐向下移动，一直到和用户心理模型线重合，用户心理模型线在产品趋势线的上方时，它向下的位移也不是一帆风顺的，因为资本寒冬到资本过热的过程，市场同样表现出一种与生俱来的不平衡性，市场任何时候，都不会平衡。 　　它永远出现小范围之内的波峰和波底，而在一定阶段保持着一个绝对的大方向，所以资本寒冬向市场的理性回归时，用户心理模型线向下的位移会出现一个相对平稳，但有波谷和波峰的抖动现象。 　　这种呈现出的平稳和祥和，根本原因就是市场本性使然，因为市场毕竟是和人息息相关，人有感性与主观，市场也会有，当投资人心理浮躁时，就会把这种浮躁传播给产品人，产品人浮躁时，其浮躁会以产品为信息的媒介传播给它的用户，也就是资本膨胀时的迹象在人类集体意识中的体现，这个时候市场表现出巨大的亢奋性。 　　从资本火热到其膨胀的过程，用户心理模型线的下滑和产品趋势线的上升过程都会呈现出剧烈的抖动，另一个典型的表现是其波谷，波峰比较多，资本过热和资本膨胀被我视作市场的感性阶段，因为资本膨胀就是人类集体心理的浮躁所造成的，资本膨胀时对那些次要产品(泡沫)确实是好事。 　　因为融资门槛低的离谱，但凡是有个想法就能融到钱，甚至在中关村(000931,股吧)某某咖啡厅你坐那敲代码就有天使投资人拍拍你的肩膀说：需要投资不?因此在中国的二零一零到二零一五年期间，我们到处能看到哪个九五后又辍学创业了，哪一批曾名不见经传的公司又有上亿的融资了，紧接着我们看到市场浮现出一批死亡名单，每天都有人拿到融资，而每天也有产品在死去。 　　这就是典型的资本膨胀，它是感性的，就像一堆反应剧烈的化学品在剧烈燃烧，因为这个时候社会集体心理都比较浮躁，我们可以看到一个互联网公司的产品经理职位能拿到年薪百万，一个助理月薪能拿到八千，而到资本寒冬时，一个产品总监甚至月薪不到一万，公司一方面在大范围裁员，一方面在降低员工的工资，其原因是整个市场呈现出冰冷的状态。 　　这种冰冷不仅表现出融资没有着落，而且表现在用户对产品创造的价值正逐渐减少了，按理说，资本寒冬对产品与用户都是利好因素，而在这个阶段的定位卡点图中用户心理模型线也在用户心理模型线的上方，为何用户对产品仍不会创造价值，原因仍然是资本膨胀和资本寒冬的影响，这个阶段虽然用户心理模型线处在一个高峰，但它仍然是市场过于理性的表现，过于理性就是“感性”。那是一条对用户期望过高的虚假的线。 　　资本寒冬是市场的理性给浮躁的集体心理打的一针镇心剂，自然规律，物极必反，因果使然。 　　在这个阶段产品趋势线也被拉向它本该存在的位置，那为何它不像用户心理模型线那样在回归之后仍会有一个短暂的虚高位置呢，因为用户心理模型是复杂多样的，人的心理有多复杂用户的心理就有多复杂，而在现实生活中人会克制自己。 　　在互联网的世界，用户心理一直处在一个极度膨胀的状态，正如谷歌文化中传出的那句：“在互联网的世界，没有人知道你是一条狗!”作为一个产品经理对人性乐观是最大的忌讳，我宁愿相信用户都是那一条“狗”。因为用户心理模型和现实中人的心理模型是两码事，对于用户而言，互联网的世界就是他创造的，他是这个世界的主宰，在这种强权意识下，他有着国王一般的挑剔，易怒，还有任性。 　　对一个用户的心理模型来说，一切皆有可能。这种可能性普遍存在于人类的群体意识中，也普遍存在人类的个体意识中。 　　总之资本寒冬的来临对创业公司，对员工都不是一件好事，资本寒冬更像一块照妖镜，它直接让伪产品胎死腹中，间接的净化了市场，同时推动了产品的创新力度。 　　资本寒冬下的用户心理模型趋于平静，它早已摆脱了资本膨胀时用户心理的浮躁。 　　创业圈的资本寒冬 　　当下互联网圈有三大趋势不可否认：传统行业的互联网化，由pc端向移动互联转变；以及移动互联网的智能硬件化(物联网)。“互联网+”“大众创业，万众创新”早已上升为国家战略阶段，这是当下人们经历的，正在发生的，也是大时代背景。 　　自然而然，这次资本寒冬发生在互联网圈，因为互联网发展过于迅猛，尤其在中国，这个“中国梦”正当年的令人愉悦的阶段，大街小巷充斥着创业者亢奋的荷尔蒙气息。纵观历史，没有一次创业热潮比得上现在的中国，它的规模和热潮也远远大于当年的美国梦，因为中国创业者的数量之多，跨界之广。但现在我们似乎遇到一点问题，不管你否认也好，接受也罢，它正客观的发生着，现在我们深入分析一下数据。 　　在14年初获得亿元融资的“叮咚小区”传出资金链断裂的消息，虽然“叮咚小区”官方对此予以了否认，但北京公司被关停以及上海公司裁员的消息一直在媒体传扬。 　　2015年7月，美团预计E轮资10亿美金、估值150亿美元。在两个月之内，美团连续两次下调估值，目前估值下调为100亿美元左右;还有一个数据就是：美团仍在贴钱，对，他们每有一块钱入账，就有2.7元投出去。 　　同时，在今年3月女性购物分享及导购社区蘑菇街的D轮融资中，原本计划融资3亿美元，估值20亿美元，但在五个月后估值降为16亿美元，著名私募股权投资公司凯雷集团已不再参加投资谈判。然而这只是公开数据，大部分数据还没被曝光。 　　不管怎样，我们可以直观感受到：资本正在冷却。融资难，资金链断裂这样的情况正在加剧，至少：“只要你坐在北京某某咖啡厅敲代码，就会有投资人问你需不需要投资”的时代已经成为过去式。整个资本市场正在冷却! 　　巨头们的资本寒冬 　　最具有代表性的应该是苹果了，这个长期称霸全球市值第一的科技公司因为市值狂跌也被微软超越，在se发布以后，苹果市值已经蒸发了一个百度。 　　苹果在走下坡路，这点无可厚非，因为所有革命性的颠覆已被乔布斯完成，库克带领下的苹果不会再有任何真正意义上的创新，也可以这样说：苹果的资本寒冬是必然的，因为智能手机已经是迟暮行业，任何手机厂商面临的天花板都一样。 　　虽然苹果的ios操作系统对android操作系统来讲有一些优越性，但苹果已经吃完了这波红利，苹果在智能手机鹤立鸡群的本质不就是系统红利吗?可是当用户看够了鹤，也就觉得没那么新鲜了。那些买过苹果手机的要同时承受着审美疲劳，还有高昂的价格继续使用苹果，站在产品心理角度，这是苹果资本寒冬的本质原因。 　　同时这也是se推出的原因，库克在发布会上说，se的推出是为了让那些买不起苹果手机又想体验ios系统魅力的用户使用，时至今日，苹果仍然咬着系统红利不放，这是个很愚蠢的决策，因为系统红利迟早会被开发完，智能手机用户是有限的，第一波已经被开发完毕，第二波不会那么容易，因为第二波毫无拥抱新事物的自觉性可言!与其这样不如换个打法玩生态：从纵向发展转变为横向发展，从科技创新转变到商业模式创新。 　　股东对库克也充满怨言：他们认为苹果产品结构单一不利于长期盈利 ，库克又没有任何在商业模式上创新的地方……如果库克和贾跃亭一样玩生态和跨界，苹果用不了多久就会容光焕发，这也是股东们所期待的。 　　中国具有代表性的就是京东，百度了，京东一直没有盈利，原因是模式太重，京东不仅自营，物流也自己搭建，在他们本职工作没有做好时，又跨界玩了金融，所以京东长期不盈利是注定的。 　　至于百度，一直身陷竞价排名的舆论之争，直到魏则西事件爆发，百度市值跌了400多亿。 　　所以说资本寒冬是普遍存在的，它不仅存在于创业圈，更存在巨头中间，创业圈的资本寒冬是由产品模式不成立所导致的，巨头们的资本寒冬更多是企业缺乏想象力以及没有社会责任感造成的。 　　这个时候的定位卡点图仍然不是理性的，它意味着产品行业的大洗牌，无论你牌多大，公正而理性的市场之手也会把你打乱再重新发牌。就像李彦宏说的：百度离破产永远只有三十天。就像苹果市值的狂跌，某些国产手机的崛起……

万亿市场项目投资人却看不上？这5点助攻

“上万亿的市场，为啥投资人还是觉得小？”。这是创业者小A问我的一个问题。“他们不会是想要把我的点子拿走，找个别的团队做吧？”他提问的时候垂头丧气，甚至怀疑那些投资人是不是在故意刁难他。但与此同时，众多的投资人又确实在私下交流中抱怨，苦于找不到足够大的市场进行投资。 　　那到底什么样的市场才算过关呢？（市场：“怪我咯？！”） 　　对于创业者来说，这里其实有两点要注意： 　　1）你是否真正理解你所处的市场？ 　　2）你是否能够合理表达并说服别人？ 　　于是，为了搞清楚为什么投资人不喜欢小A的这个“上万亿”的市场，我帮他做了一次实战演习。这个演习主要围绕关于市场空间的讨论...（以下所有数据均为虚构，如有雷同？你就拿它去创业吧。） 　　一）Total Addressable Market （TAM） 潜在市场规模 　　“我们要做的是在线电商的生意，打算做自己的民族服装互联网品牌。你看现在中产阶级消费崛起，国内有很好的制造能力，却没有自己的品牌，钱都白白让国外的那些商家赚走了。所以，我们觉得这里有个很好的机会，打算切入这个市场。根据网上查询的数据，预计这是一个总共有2万亿的服饰市场。所以机会非常大。”小A如此说。 　　这就是小A心中所想的上万亿市场的由来，但多半的投资者听到这里心里就已经会开始打退堂鼓。为什么？因为从这段话我们就可以看出来小A对自己的市场情况和数字是没有概念的。小A做的事情是随便在网上找了一个感觉贴切并且足够大的数字扔出来，而投资人做的是计算Total Addressable Market（TAM），也就是真正的潜在可以达到的市场规模。 　　怎么从这个“2万亿”，演化到TAM呢？ 　　1）服饰市场可能包括了各种服装和首饰等，而小A的公司一上来做的只有衬衣，那么经过比对，服装市场占2万亿的50%，而衬衣市场又占服装市场的10%，所以实际市场只有2万亿的百分之五，也就是1000亿。 　　2）这1000亿当中，有80%现在是通过线下渠道售卖的，而因为小A的公司做的是互联网品牌，在线上售卖，所以市场空间只有剩下的20%，也就是200亿。 　　3）小A的公司一开始定位的是中高端市场，这个市场只占整个线上售卖市场的30%，所以最后剩下的是60亿。 　　所以在小A口中的2万亿市场，到了投资人眼中，实际上只剩下了60亿。（你看，这还没管小A是卖男卖女，是卖老人还是卖小孩呢对不对？） 　　二）Market Growth、Market Share、Market Net Value 　　当然，虽然现在是60亿，但投资人也会同样关注整个市场的成长性，即Market Growth。在小A公司这个案例中，每次我们做比例细分的时候都是一个市场可能有成长性的机会，比如整个国内服装市场的增速，线上渠道售卖的迁移，和中高端品牌在整个市场的占比，这三点都是非常重要的参考指标。（一个一开始不大，却具有高速成长性的市场，是最适合创业的。比如最早的海淘市场，母婴市场，等等）。 　　增长性的另一个维度是如果我把某种产品做到更易用、更便宜，那么会有多少本来不使用的人会变为新的使用者，比如如果我把中高端衬衣做的足够便宜，那么是否因为我的存在，就把这个市场本身变得更大了呢？答案当然是有可能的。比如最早的时候人们去预估手机销量，是根据当时BB机和大哥大（暴露年龄系列）的持有量来预估的，那么谁能想到会有智能手机今天的持有量呢？ 　　另外投资人会考虑这个市场到底是能够一方垄断的，还是一个充分竞争的分散的市场，这直接决定了你能够获得多少的市场份额，即Market Share（TAM是假设当一家公司拥有100%的市场份额的时候的市场规模）。衬衣市场显然很难垄断，甚至很难达到很大的市场份额（一般在任何充分竞争的市场，在有限时间内能够达到5%的市场份额已经是很不错了），所以实际上对于投资人来说，这虽然是个60亿的市场，但小A哪怕做到极致，能够拥有的市场份额也就是5%左右，也就是3亿。而如果Market Growth算下来每年是30%（消费升级、中产阶级崛起嘛，我们就多算一些增长），那么三年以后，市场规模就是6.6亿。 　　最后，Market Net Value是说，公司要分清整个市场发生的费用，和自己实际收入之间的关系，我们要计算的是Sales（一家公司的实际销售收入），而不是GMV（在公司平台上发生的流水）。 　　三）Bottom Up 　　基本在所有的逻辑计算方式中，都有两种思维方式，一种叫Top Down，一种叫Bottom Up。Top Down是从最高层开始，一层层分解，最终得出整个蓝图，像我们上文中的计算，都是从2万亿这个值向下演进的，就是Top Down的方式，而还有一种就是Bottom Up，即从下向上推演。 　　Top Down的问题是很多时候过于在意宏观的数字，太偏理论化，会影响我们对实际客户情况的把握，而Bottom Up则会强调先去找到实际符合你脑海中顾客形象的用户，然后计算出市场空间。 　　一般使用Bottom Up的方式的步骤是： 　　1）定位宏观市场的用户群——全国会穿衬衣的人（假设是1亿） 　　2）定位到针对性的用户群——会穿中高端衬衣，并且会在网上购买的人（假设是1亿的5%，即500万） 　　3）计算每次购买的客单价——每一件衬衣的价格*每次购买的件数（假设是300*2=600元） 　　4）计算每年的采购频次——假设是2次 　　那么整个市场规模就等于 1亿*5%*600*2=60亿 　　你还记得我们上文中用Top Down方式计算出的TAM是多少吗？对的，也是60亿。两相印证就说明我们的计算是相对靠谱的。如果你算出来的结果相差很大，那就要找找原因，看看是哪里出错，并进行相应的调整。 　　四）Fact Check 　　投资人为了印证数字的准确性，还会问很多相关的问题（关于市场情况、市场空间、和各种市场相关的数据，投资人真的是不能再在意了，作为创始人，一定要通过这些问答显示出对整个市场烂熟在心的那种程度的了解）。 　　比如在小A这个案例中，投资人可能会问，那目前市场上都有哪些主要的中高端衬衣品牌？最大的一家是否已经上市？这家每年能够做多少销售额？前十大商家大概一共占市场份额的百分之多少？等等。 　　如果这些问题都能够对答如流，并且符合常理，当然是最好的。如果回答说第一大每年做1000万，那凭什么你能做到几个亿？如果说前十大占市场份额20%，而他们一共做1个亿的收入，那么整个市场不就是5个亿？哪来的之前计算出来的60个亿的TAM？ 　　所以说，一定要提前真正做好对市场的了解，不然投资人有的时候像面试官，有的时候像审讯官，会正反侧面的不断问问题，来立体三维的验证各种信息，如果前后矛盾被戳破，你在现场就会很尴尬了。 　　五）Hook 　　是人总有感性的一面，以上的篇幅都是理性的客观的用数字在给投资人证明说这个市场足够大，那么最后一般也是要再讲讲故事，哪怕我们都知道是讲故事，但只要不是太离谱，就总会多加一丝期待，也就是给人一个Hook（鱼饵），是让别人真正上钩的那么一下子。 　　比如小A可以讲：虽然目前市场是这样，但未来我们第一会突破国界的限制，走进美国、欧洲、甚至亚非拉市场，第二会通过中高端品牌向低端辐射，第三会从衬衣向其他类型服装演变，第四我们会考虑从线上售卖延伸到线下渠道的布局，所以整个市场空间其实是非常之大的。 　　你看，数是要算的，故事也是要讲的。数算好了会让投资人觉得说有60-80分，是合格的了，故事讲好了会让投资人觉得有100分，是让人兴奋和有投资冲动的。 　　当然，前面说的都是已经有一个既定市场的情况下，还有一种情况是真的难以预测的，就是当你做的真的是一个完全新的东西的时候，在这个时候是最容易产生超级公司的，也是最考验投资人的时候。比如电脑、手机、Apple Watch或VR眼镜。电脑和手机都已经成为普及的平台，而现在人们在纠结的是，到底VR眼镜（或AR、MR）的出货量会是百万级，千万级，还是亿？这直接决定VR会不会是下一代计算平台，也决定了所有VR相关的内容和应用的投资价值。所以有的时候市场规模的问题，就是一切的问题。 　　最后再用滴滴举例来印证下我们上面的各种说法： 　　从Top Down的方法来分，整个中国出行市场假设是1万亿（数字同样虚构），那么其中有公交、出租、地铁、飞机等等，一开始滴滴做的其实就是出租车市场，那么这个市场可能只有其中的5%，也就是500亿的TAM，而出行又是一个非常地域化的事情，500亿的消费是分散在全国各个城市的，再加上很多出租车司机是没有手机、或可能根本永远不可能习惯这种手机接单行为的，最后，这个市场是不稳定的，是有政策风险的，且滴滴平台上的500亿其实就是我们前文中提到过的GMV，是流水，而不是真正到滴滴公司的收入，甚至未来滴滴自身是否能够有收入都是一个问号。 　　所以这就是当时非常多的投资机构Pass掉滴滴的原因。（当然，也可以从Bottom Up的角度，判断出行人群数量、其中的打车人数、平均打车次数、平均打车金额等来计算）。 而根据目前的各种复盘文章，我们知道滴滴做的足够好的地方是： 　　1）想得足够清楚，对市场有足够的了解。Uber从专车切入，而滴滴能够看出国内市场的不同，从出租车切入。而且当时从出租车切入的也不止一家，而滴滴能够脱颖而出，能够得到投资者的青睐，我相信其对所有的市场数字也都是如数家珍的。 　　2）从Market Growth角度看，滴滴占了天时地利，有资本的风口，又是移动支付的前阵，通过快速的地推和红包等策略，大大拉升了市场发展的速度。 　　3）从Market Share的角度看，出行市场是有网络效应的（车越多乘客越方便，乘客越多司机又越多），所以最后会是一家独大的场面，市场份额是有可能做到100%的，这是非常难得的，目前只有搜索市场、社交市场等有这个潜力。 　　4）选了一个很好的切入点来撬动整个出行人群。所以虽然一开始的TAM不是非常吸引人，但后面的想象力和发展速度非常快。从出租车到专车再到拼车等等，有足够大的空间折腾。甚至后面还有保险和卖车等更多的Hook在。 　　所以，市场是一切的基础，创业者最好在进入一个市场前就先想清楚，而不是在一个不那么理想的市场中挣扎，等做到一半为了融资或发展再去牵强的讲转型、扩张、甚至是做平台之类的事情，你累我累大家累。

私募变相拆分借道企业 清理关键在风险匹配

今年以来，私募监管趋紧，显而易见。3月及4月，证监会多次明确表态将加大对私募产品违规拆分的处理力度。 不过，记者从互联网金融业内人士处获悉，目前通过企业通道，仍可绕道实现私募产品的分拆销售。监管禁令下，私募产品拆分“野火吹不尽”，其中的情理法，值得深入探讨。 “拆分”本身不增加资产的信用风险，本质的风险，在于把投资风险对接了并不能承受该风险的投资人。这些投资人，在合规层面，即在私募所谓“合格投资人”的门槛之外。 什么样的投资人，能承受什么样的投资风险，这个问题，并非用“告知投资风险”就能解决。不过眼下，规范鱼龙混杂的私募机构，确是清本溯源的重要一步。 借个公司做通道 一名从事互联网金融借贷平台人士向21世纪经济报道记者介绍道，目前业内存在这样一种私募产品拆分的模式。 以私募二级市场产品为例，P2P平台谈好私募产品，再找一家实体企业，也有可能是P2P平台的关联方，作为SPV（特殊目的载体），做一个风险隔离，作为合格投资者，来购买私募产品。同时，这家企业在P2P平台发起一个借款项目，向平台的投资人募资。 对于投资人来说，获得一个债权的固定收益；对于企业而言，在负债这边，需要支付投资人固定本息，在投资方面，则是一个权益类投资，可能承担投资损失的风险。其中，没有机构对企业的投资收益进行担保。从这个角度而言，企业完全承担投资风险，并参与私募机构的超额收益分成。 一家互联网财富公司负责筛选资产的人士林华（化名）认为，这不过是一个稀松平常的“套路”，“私募不让直接干了，总要想点招”。 “从我工作的角度，就是穿透地看基础资产是不是合格，我们不可能在拆的过程中去做担保。本身资产大拆小不产生信用风险，但是有政策风险。”林华告诉21世纪经济报道记者。 上述“套路”中的产品，在向平台投资人披露时，往往只披露到企业层面，而不会披露到资金最终流向了资管计划。“所以你看来看去，好像都是同一家企业在借款，实际上这家公司可能只是个通道。”林华说。 不匹配的风险承受能力 不过，市场也有少数产品，会更加详细地披露资金流向。 比如微众银行此前在其APP引流销售的一款在武汉金融资产交易所挂牌的企业融资产品，其募集说明书显示，募资并非用于企业经营，而是投向金融机构发行的金融产品，投资范围包括信托、基金及公司、券商、保险发行的资管产品。 各地金融资产交易所由属地金融办监管，金交所上发行的直接债务融资产品，均依照资本“国九条”，和私募一样不设行政审批，并无明确投资门槛。 其实，“私募”是一个相对“公募”更为宽泛的概念。目前在国内，对个人投资者而言，除了银行理财产品和公募基金是明确的公募产品，其他资管产品，包括信托、私募投资基金、证券公司及基金子公司资管计划等产品，均只向合格投资者开放。 根据证监会发布的《私募投资基金募集行为管理办法》，私募基金的个人投资者必须满足金融资产不低于300万元，或最近三年个人年均收入不低于50万元；投资于单只私募基金的金额不低于100万元。 不过，大部分私募资管产品仅以投资金额门槛100万元来做限制。“我们基本不会管客户的资金来源是什么，除非一看上去就有问题。”有基金子公司财富人士称。 一名华东地区地方证监局稽查人士告诉21世纪经济报道记者，对于账户资金来源（是否合规），最多往前追查过12道，日常追查2-3道也属正常。“不过我们只有几个人，辖内有上百家上市公司，人手都不够。”该人士表示。 业内人士并不讳言私募产品市场的鱼龙混杂。 “虽然不能一概而论，也有实际投资风险比公募产品还要低的私募产品，但一些资产之所以会找P2P来帮助销售，也是因为按照私募的标准，找不到投资人了。说明至少在高净值客户看来，风险定价不那么合理。”有华南地区金交所人士分析表示。 市场清理 在业内人士看来，整治私募拆分，只是“头痛医头、脚痛医脚”之策。关键在于，厘清整个私募市场，要从规范机构本身入手，甚至需要重新审视合格投资个人的标准。 今年2月，中国基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》（下称“公告”），私募基金管理人“大清理”拉开序幕。 《公告》要求私募基金管理人必须在关键时间节点进行产品备案，意味着5月1日将完成第一批私募清理，8月1日完成第二批。 记者5月19日查询中国基金业协会网站获悉，目前登记在案的私募基金管理人共24160家，比4月底减少了近1900家。 另外，私募领域，对于过去基本不受监管的基金子公司，日前也有规范征求意见稿流出，对基金子公司的净资本和风险计提要求做出详细规定。 《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》则着重对资管产品杠杆倍数做出了限定。 整治私募市场机构和产品规范是其一，但并没有直接解决风险匹配的问题，也就是最初提到的：如何识别什么样的投资人，能承受什么样的风险。 “当然投资信息披露是一个很重要的手段，但是信披再充分，一般的投资人可能还是没有办法判断。所以我现在在做的，就是为投资人筛选资产。”林华说。 不过，林华所言，和美国的经纪人制度还有较大区别。关键在于，美国的投资经纪人向投资人收费，因此对投资人负责；而国内很多理财机构向资产端收取代销费用，从这个角度来看，是对销售负责。 国泰君安资管总裁涂艳军在接受21世纪经济报道记者专访时也指出，目前投资人普遍没有耐心，往往根据产品的短期表现去做决策，缺乏长期投资意向。而实际上，经济有周期，投资也有周期。专业的理财经纪人一定程度上可以防止投资人的非理性行为。

农行、银联均否认恢复P2P支付通道

近日，有部分网贷平台公告称，此前被关闭的银行支付通道已经恢复。这一度被市场解读为部分银行对P2P平台的态度有所缓和。 而据记者采访了解，实际上并不存在谁为P2P平台开放了支付通道，问题或出在P2P公司或收单机构在提交商户属性时，进行了篡改。 5月19日，2记者从农业银行获悉，该行仍并未恢复对P2P平台的支付接口。上述平台使用的是农业银行提供给银联的支付通道。 这一消息被市场误读为银联为P2P开通了支付通道，但银联公司也表示很“委屈”。 实际上，银联给各家银行开通了支付通道，而是否同意交易的决定权在银行手中。也就是说，可能有收单机构对P2P机构的属性进行了伪造，给P2P平台穿了“马甲”，银行在不掌握真实信息的情况下同意了该项交易。 对此，银联方面向记者回复称，根据监管要求和业务规范，银联会要求所有收单机构报送交易信息时明确交易场景和商户信息等，以便于各家发卡机构根据风险情况和自身风控政策评估是否授权完成交易。 事实上，银联方面对于近年来，部分商户和收单成员机构在经营过程中，存在编造商户名称、交易信息等违规行为，也有所察觉。 “对于违规操作，现在主要依托线下现场检查。”有银联内部人士介绍，若要确认一家收单机构违规，操作起来并不简单，可能需要现场检查其网络配置、IP地址连接，对各个系统接口进行核实等。 “这个其实是一直存在的问题，就是收单机构，一些第三方支付公司，并没有真实的上报商户的属性，银联近些年一直在强调合规问题，但核查力度其实是不够的，有很多也是事后才去追查，一方面是人手不够，另一方面其实银联也没有行政执法权。”有支付业内人士表示。 银联方面表示，正根据国家的监管要求，进一步加大对收单市场违规行为的核查和整顿：同时也欢迎持卡人就发现的收单违规行为，向银联微信晒单平台进行投诉和提供线索。 今年1月22日，农行发布《关于立即停止与违规违约支付机构合作的通知》，要求各直属分行电子银行部等立即关闭全部涉P2P的第三方支付机构交易接口。农行文件显示，“近期，P2P网贷平台风险事件频发，涉及客户群体及资金损失金额较大，引起社会和舆论广泛关注。部分第三方支付机构向P2P平台提供了农行卡支付通道，导致风险蔓延至我行，给我行声誉带来极大负面影响。” 此后，包括招商银行、交通银行等多家银行跟进该政策，暂停P2P支付充值等。 不过，亦有P2P平台负责人同样表示很“委屈”：前几年P2P被认为是互联网金融创新的代表，部分平台发布虚假融资标、涉嫌非法集资，或者就是为了卷款跑路进行诈骗，这些都是打着P2P的名义在进行诈骗或非法集资，对行业声誉破坏极大。呼吁银行等业务机构尽量避免“一刀切”政策。

去年我国互联网支付规模突破2000万亿

中国支付清算协会5月19日发布《中国支付清算行业运行报告2016》，报告显示，2015年我国商业银行和支付机构处理的互联网支付业务金额共计2042.39万亿元。分析认为，支付业务持续由PC端向移动端迁移。 2015年，我国商业银行共处理网上支付业务363.71亿笔，业务金额为2018.20万亿，分别比上年增长27.29%和46.67%。支付机构共处理互联网支付业务333.99亿笔，业务金额24.19万亿元，分别比上年增长55.13%和41.88%。 报告称，银行网上支付客户规模保持稳定增长，支付账户规模庞大。不过分析认为，行业存在很多风险及问题。比如，部分市场主体未严格履行对特约商户的审核责任，导致客户银行账户资金通过代扣接口被非法扣划。交易监测和风险预警功能不完备，变相成为一些违法活动的销赃渠道。

互金协会闭门会议部署专项整治

　　5月19日，记者从知情人士处独家获悉，当天上午，为听取地方性互联网金融协会有关工作意见和建议，加强协调，达成共识，形成合力，引导地方协会按照中央统一部署开展相关工作，中国互联网金融协会（下称互金协会）召开了与部分地方协会负责人的座谈会。 　　据介绍，当天出席会议的人员分别包括协会领导和相关部门负责人、部分人民银行分支机构负责人以及部分地方协会负责人。 　　“出席当天会议的地方协会负责人主要来自长三角、珠三角等互联网金融发达地区，分别包括北京、上海、广州、深圳、江苏、浙江6个地区的地方互金协会负责人。同时，包括北京、广州、深圳等地在内的部分人民银行分支机构负责人也出席了当天的会议。”该人士表示。 　　据上述知情人士透露，当天会议的主要内容是通报国务院专题会议和4月14日全国互联网金融专项整治工作部署动员电视电话会议精神，以及协会关于贯彻落实国务院互联网金融专项整治工作安排意见，听取人民银行分支机构及地方协会有关工作意见，提出如何发挥地方协会自律组织作用的工作建议。 　　据了解，互金协会会长李东荣对此十分重视，全程出席了当天上午的会议。此外，互金协会主要业务部门工作人员亦列席了会议。 　　“会议除了通报中央有关精神以外，也把近期互金协会所做的工作进行了通报。总之，希望地方协会能够一起联动起来，形成合力。”上述知情人士表示。 　　当天，21世纪经济报道记者亦了解到，为规范互联网金融行业发展，促进从业机构熟悉相关政策法规和自律管理规范，防范和控制互联网金融风险，互金协会将于5月29日在北京举办互联网金融从业机构高管系列培训（第一期）。 　　据悉，该期培训将由中国金融教育发展基金会协办，培训内容主要包括互联网金融政策法规、互联网金融创新与监管、互联网金融刑事法律责任、互联网金融自律管理规范。 　　此外，该期培训还将邀请有关政府部门、高校学者和专家进行授课。培训规模约100人，每家从业机构限一名高级管理人员参加。 　　落实专项整治 　　在专项整治中，第三方资金存管是监管的重要一环。 　　21世纪经济报道记者在采访当中了解到，针对监管意见明确要求P2P需要接入银行的资金存、托管这一硬指标，越来越多的投资人也希望信誉度高的银行能介入P2P的资金管理，帮投资者排除平台自融这个大“雷区”。 　　不过，最新进展表明，银行的P2P资金存、托管业务并不及市场预期。5月19日，民生银行(600016,股吧)行长助理林云山在银行业例行新闻发布会上表示，目前，民生银行托管部在P2P资金存管方面的技术能力是没有问题的，但会比较慎重。 　　林云山还表示，民生银行的资金存管系统主要是为了防止P2P平台挪用资金方面的风险。在选择客户合作方面还是比较审慎的，目前只有与3家平台合作，包括积木盒子、人人贷、首金网。此前，民生银行与20余家平台相继签订了托管协议。 　　实际上，尽管有很多P2P平台都已经跟银行签订了资金存、托管合约，但要真正实现系统对接还要经过漫长的等待。统计数据显示，截至今年3月底，涉及存管的银行达30家，签订资金存管协议的网贷平台达90家左右。但实际上，只有15家左右的平台正式上线了存管系统，实现了真正意义的资金存管。 　　广州e贷联合创始人朱青山直言，由于银行存管的推进受限于多方，不是P2P平台单方面决定，确实目前还是有不少平台暂时无法做到资金托管。 　　壹佰金融创始人兼CEO洪建荣表示，“壹佰金融是在去年8月底完成与民生银行的签约，签约至今已经过去了近9个月时间，但双方系统对接进程推进缓慢。公司决定在推进民生银行的资金托管业务的同时，与广东华兴银行签订资金存管合作协议，将先接入华兴银行的资金存管系统。”预计平台将在2～3个月内完成与华兴银行的资金存管系统对接。" 　　值得一提的是，在对接P2P业务方面，城商行表现得更加积极，在目前已经实现资金存管的平台中，有超过半数的平台是与城商行进行合作的。即便如此，城商行的对接门槛依然很高，如徽商银行会对合作机构的注册资本、股东背景、高管从业经历、客户量、交易量等方面进行综合评估。 　　“可以预见，未来商业银行介入P2P领域进行存管、托管等业务操作将成为主流趋势，能否成功对接银行存管或托管完成合规化调整将成为18个月整改过渡期后网贷平台能否留存的分水岭。” 洪建荣预计。 　　平台转型去“P2P”化 　　神仙有财CEO惠轶称，在风险爆发与监管升级的大环境下，P2P网贷经历了一场信任危机，整个行业进入到必要的调整期。为了规避风险，部分P2P平台开始弱化P2P业务，甚至走上了“去P2P化”的转型之路。 　　捷越联合创始人王晓婷称，对于企业来说，平台应根据监管的要求和指导意见，主动进行内部整改、产品完善，推出更多合法合规的创新产品和服务。“我们已在原有信贷基础上进行了业务转型拓展，主要包括消费金融、房产金融以及汽车融资租赁等方面。” 　　惠轶认为，高昂的运营推广费用，在一定程度上限制了平台的持续发展，为此，不少平台选择多元化的战略，弱化P2P业务，打造线上综合理财平台成为一种趋势。惠轶介绍，目前来看，P2P平台的转型方向大致分为“平台化”、“资管化”和“投行化”等几类。 　　除了“平台化”，部分P2P平台还在朝着“资管化”方向迈进，简单来说，就是平台发行理财产品、资管产品，本质上是委托投资，而不是借贷；募集的资金用于资产交易，而不是放贷。 　　此外，一些网贷平台还推出了以P2P资金对接新三板公司股转债、定增、员工持股计划等结构性产品，网贷“投行化”趋势也在显现。 　　惠轶指出，以上三种方向对平台自身的能力和资源的要求皆不相同。比如，“平台化”要求有优质的流量资源，“资管化”要求比较强的投资组合管理能力和投顾能力，“投行化”则要求更多的券商、基金资源以及较强的金融产品创新能力。具体平台会走向哪个方向，取决于自身的优势，以及对市场的判断。 　　“在没有实现盈利或者规模化之前，网贷平台还处于模式探索期，无论是平台化、资管化还是投行化，都是综合服务的尝试。”惠轶说，基于网贷业务发力全产业链的综合金融服务，是P2P网贷今年的主要方向之一。不过，综合金融服务的前方将是BAT等强劲对手，P2P平台能否走远还需市场检验。 　　对于行业转型以及相应的监管变化，广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂则认为，“穿透式监管的核心是打破‘身份’的标签，从业务的本质入手。不管一家创新金融机构的名称、标签是什么，模式有多创新，按照穿透式监管原则，它的每一步行为都可以找到相应的监管条例去约束。” 　　他认为，无论如何转型，在穿透式监管的趋势下，监管都是重业务实质而非身份。最终还是要合法合规，去P2P化转型做其他的互联网金融业务或者资产管理业务的前提还是要取得相应的牌照。 　　不过，拍拍贷CEO张俊认为，影响最大的就是那些各类披着互联网金融外衣的小贷公司、高利贷公司，他们的存在造成了互联网金融行业被误解、被污名化，更大的危害是影响广大用户利益和金融的稳定。实际上，真正的互联网金融公司做到监管要求并没有那么困难。

经济L型走势将加速P2P风险暴露和个体分化

当前，宏观经济L型走势成为新的热词，L型意味着在未来较长时期内，GDP增速将在6.5%附近窄幅波动，难回高增长态势。 　　宏观上的L型走势，必然在行业端和企业端出现分化：一些行业尽享经济转型的好处，成为新的支柱；更多的行业将经历转型之痛，然后再次分化，要么消亡、要么回归稳态增速。 　　对P2P行业而言，当前正经历着转型之痛，L型走势的确立，将加速行业的风险暴露和个体分化。在笔者看来，P2P行业将面对四道坎，趟过去的海阔天空，趟不过去的则会成为被“分化”的大多数。对大多数投资人而言，如何选择合适的平台成为最头痛的问题。 　　借款人还款意愿降低 　　一些P2P平台致力于为小额借款人提供服务，单人借款金额3000元左右，上限基本不超过1万元，以确保借款人具有还款能力，但问题恰恰出在还款意愿上。 　　当前，P2P网贷产生的资信数据并未接入央行征信系统，P2P平台之间也未实现信息共享，同时，P2P平台讨债的手段相对有限，以电话催收为主，实际上，对于小金额的逾期，P2P平台投入过多的精力去催款也不经济。以上种种，导致网贷借款人还款意愿普遍较低。 　　当前，P2P平台并无有效手段来监测和提高借款人的还款意愿，因借款人还款意愿低下导致的借款项目高风险将持续存在。 　　借款人还款能力减弱 　　为追求规模的快速提升，很多P2P平台选择了“垒大户”的发展模式。但由于贷款利率较高，P2P平台难以找到能承担高利率的优质项目，多不同程度介入地产、融资平台等调控类行业以及资质较差的借款人，极大地提高了P2P行业的项目风险度。 　　通常，P2P平台对于1年期借款项目，收费在6-8%（包括借款审核费、认证费、提现费、担保费、管理费、风险金、调研费及其他费用等，各家P2P收费项目不同，且部分由合作机构收取）左右，考虑到借款项目为等额本息还款，各项收费对应的年化利率即网贷平台的项目利差在12%至16%之间， 再加上平台给予投资者的10%左右的年化收益，借款人年化借款成本高达25%左右。 　　然而，高利率是一把双刃剑，一方面有助于平台覆盖风险，另一方面也会产生逆向选择，把真正优质的借款者吓跑，留下的都是高风险借款者，进一步推高坏账率。 　　经济的L型走势，意味着竞争力差的行业开始走下坡路，企业持续微利甚至亏损经营，偿债能力大大减弱，并通过担保链、产业链等的影响在经济中呈链式传染态势，社会信用环境健康度下降，P2P前期拓展的高风险领域风险开始加速暴露。 　　行业负面新闻不断，资金向龙头平台集聚 　　以E租宝出事为标志，P2P行业就一直负面信息不断。尤其是最近几个月，中晋系、首付贷、校园信贷、互联网金融规范、跑路潮等金融热点中都有P2P的影子。在此情景下，一面是监管机构加大了整顿力度，多地暂停P2P平台注册；一面是更多的P2P平台陷入困境，跑路公告一个比一个绝，不少投资人开始谈P2P色变，诱发资金向龙头平台集聚。 　　对于资金实力较差的P2P平台，一面是不良率高企，一面是资金流出，破产倒闭几乎成为唯一的选择。公开数据显示，2013年全年，国内先后有75家P2P平台出现问题；2014年，有275家P2P平台出现问题；2015年，这一数值快速攀升至896家；2016年前3个月，共有260家平台出现问题，且呈现逐月上升态势。 　　问题平台的兑付危机会在投资者中间产生恐慌效应，尤其当媒体大范围报道时，会加速行业的资金流出速度。自2015年6月以来，当月P2P问题平台数量持续处于高位，在行业负面信息刺激下，P2P贷款余额环比增速整体处于下降态势，尤其是2015年底以来e租宝、中晋系等诈骗平台事件的持续发酵，资金流出加速，2016年3月，贷款余额环比增速已经降至0.67%的低点。截止3月末，P2P运营平台数量仍然高达2461家，行业的洗牌与整合仍在加速进行中，中小平台面临的资金流出压力将持续增大。 　　经营模式转型的两难境地 　　银监会在2015年底发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》，明确了P2P平台的信息中介定位，并提出了“不得提供增信服务，不得设立资金池，不得非法集资……承担借贷违约风险”等要求。转型信息中介模式成为了当前P2P行业合规发展必经的一道坎。 　　之所以称之为坎，是因为当前的经济形势下，投资者对信息中介模式认可度降低，没人会在信用风险环境恶化的情形下把钱交给不承担信用风险的平台。面对市场和监管的双面夹击，P2P不转型则不合规，是死；转型得罪客户，也是死。 　　转型与否的两难境地，P2P行业面临的无外乎三个选择：要么是以投资者为代表的市场妥协，要么是监管方面适当进行政策调整，要么从此不再有P2P这个行业。

财经贷眼：P2P平台太多，手把手教你识别虚实（详）

  如今的P2P平台五花八门，层次不齐，有的甚至根本没有从事金融行业的资质，几张桌子加几台电脑就堂而皇之地开始做业务，互联网金融又是通过虚拟的平台去实现交易，如何能够确切了解这些网贷的平台背景呢？今天带你通过全国企业信用信息公示系统深扒网贷平台背景。 全国企业信用信息公示系统，网址是http://gsxt.saic.gov.cn/。这个网站是政府主办的，可以查询全国企业的详细信息，有些小型的家庭旅馆也可以查到，根据工商部门的要求，每年都需要通过这个网站提报年审。不过需要注意的是，使用这个系统查询要先确定网贷平台的公司名称。（以下皆以陆金所为例）   1、确定网贷平台的公司名称 陆金所的公司名称是“上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司”。 这个名称是怎么知道的呢？有三种方法。 （1）在网贷平台的官方网站最下面，会有一行字“版权所有。。。。。。”。这个拥有版权的名称就是该网贷平台的全称。     （2）在平台的官方网站查找“关于我们”之类的介绍。      （3）通过百度搜索该平台的公司名称是什么。      2、开始查询 （1）登录全国企业信用信息公示系统。    一般公司名称前面会有公司所在省、市，甚至是区，这是工商注册的一般要求。一般冠以省名的对注册资金都有要求（北上广深等城市除外），例如山东某市一家公司想要公司名称是“山东省×××市。。。。有限公司”这是需要去山东省工商管理局去进行核名申请的，申请的时间比较长，而且要求也比较严格一些。 （2）点击“上海”进入系统。“上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司”很明显在上海。        （3）在“请输入。。。。”方框里输入陆金所平台的公司名称，点击搜索。出现以下页面。      这个系统的验证码不狗血，一般就是成语和计算题，12306那种狗血验证码，也只有神人能够想到吧。^_^ （4）输入验证码进入后，一目了然可以看到        网贷平台的公司名称，负责人，登记机关及成立日期。咦，陆金所的负责人“GIBB GREGORY DEAN”这是个什么？？？百度一下，原来是计葵生，差点误会了。。。 （5）点击公司名称进入，可以看到该公司的一些信息，比如登记信息、备案信息、股权出质登记信息。。。。      具体查询的信息。 （1）网贷平台所属企业的基本信息，比如企业地址、成立时间、股东及其出资、董监高成员、注册资本、经营范围等等。 （2）了解了基本信息之后，进一步再详细查询一下发起人信息、公司的重大变更情况、股权出质登记等等。 （3）查询其他一些必要的信息，如公司实缴资本是多少（注意，不是认缴哈），企业有无被行政处罚、是否被列入经营异常名录等等。 很多网贷平台都标榜自己有国资背景、海外风投背景、上市公司背景，但经过企业信用信息系统一查，就露馅了。比如前段时间米拉踩雷的三农资本的风投公司，还有中融首信的国企背景都是假的。   3、快速过滤P2P高风险平台：   A、过滤掉利率较高的平台 P2P行业的高利率是在投资理财界出了名的，正是因为它的高利息才使得众多投资人把目光转向了P2P这个新生儿，但高利率总意味着高风险，当前P2P行业的综合利率水平大概是在8%—20%之间，不过，随着监管政策的落地，业内预测，P2P的综合收益率将在2016年有大幅下降。因此，如若是利率过高的P2P平台，建议谨慎投资，因为极有可能存在资金池和非法集资的风险。   B、过滤短标较多的平台 短标具有时间短收益快的特点，一般来说较为吸引投资者的关注，尤其是投资新手，虽然如此，但如果是一个相对成熟的平台，则是不会过多发短标的，因为成熟平台会从其实际运营和盈利的角度来考虑发标，过多的短标是不利于平台稳健发展的，所以，如果一个P2P平台大部分的项目都是短标，如月标、天标，甚至秒标，那么，投资者要引起高度注意，不要因平台一时的哄抢氛围而被蒙蔽双眼，因为这正是那些居心叵测的P2P平台专门为投资者设计的陷阱。   C、过滤无第三方资金存管的平台 近日出台的监管细则（征求意见稿）明确指出了客户资金存管制度，也就是说，P2P平台、借款人、出借人、资金存管机构等都应该需要签订资金存管协议，以明确各自的权利义务和违约责任，既然明确的细则已经落地，那么，若是进入2016年，在选择P2P平台时还遇到那些没有资金存管的平台的话，那就果断放弃吧！ D、过滤风控体系差的平台 除了上面提及的要点之外，平台的信息透明程度也是投资人应当着重关注的细节，如果说，P2P平台的借款项目信息透明度较差、信息披露不全，则平台很有可能故意隐瞒借款项目细节或是风控水平较低，那么这样的平台就存在着较高的风险。   4、需要注意的清单，如下： A.了解投资理财途径非常重要  现在除了叫得上名字的途径，想了解其他途径去哪找呢?能够多在工作门户网站如网贷财经阅读，看看业界评估好或曝光出来的途径，一起也看看那些在门户网站打广告的途径是什么样——就当时而言，短期内安全仍是有一定确保的。不要轻信搜索引擎上的那些推行、弹窗联接，也别随意承受陌生人“你知道XXX吗”相似的聘请，了解途径标准是有必要的。  B.看平台  1).查证平台是否是正规公司，基本信息披露是否标准，其信息是否可以在政府权威网页查到;  2).查证主要股东、法人、高管团队等的背景资料和从业经历;  3).了解项目拆标情况，看借款合同和担保函是否一一对应;  4).了解融资杠杆使用情况，例如是否存在信用卡套现，是否有净值标、配资业务等;  5).了解法务人员配置以及与律师事务所等机构的合作情况。  C.看平台的标  1).看标的类型  P2P途径里的标的根柢分为担保标(担)、净值标(净)、诺言标(信)、秒还标(秒)、典当标，不过不必记太多，看不懂的跳过就行了，由于标的无非都是“我拿什么证实你能够借钱给我”。  要格外提示的是诺言标和典当标。通常来说诺言标都是面向医师、老师、公务员等机关企事业单位的在编人员，最高授信也就5万的姿态。假定诺言标均匀标的都是10多万，那仍是算了，有阅历人士标明，高利贷商场都达不到这个数。而车辆和房子典当要注意核实信息的实在性，别被随意找来的图画忽悠了，而且了解典当物估值几许。  2) .发标时刻及类型  这个能够从红岭创投的两次坏账记载中得出阅历，业界人士对红岭创投频出大标很置疑，且两次坏账距离也不过半年。所以看途径发标类型某种程度上来说能够看出一个途径的状况，而假定一个途径给你一种“持久有标”的感受，这个时分你或许就得多个心眼了。  3).途径安全性  这其实是一项对比难以查询的内容，有些途径仅仅买个服务器买个模板就开工了，很简略被黑客盯上。从用户角度思考，网站软件应用、问题解决的速度等能够看出途径解决问题的才干，且能够经过注重论坛发现问题途径，通常都是第一时刻的。  4).半年内的途径尽量别碰  这是专门关于没有出资阅历的小白而言的，并不是悉数途径都不好，而是咱资格尚浅，区别起来没那么简略，所以留心为上。   D、看托管要求 隔离资金、杜绝资金池、确保规范运营。  1).托管机构是否有实力，资质是否合格、规范;  2).认真核实真假托管，最好通过实际注册来检验。例如，先看注册平台和托管时的两个账号是否存在两次不同注册，再看充值渠道是否唯一，还看充值时网页是否跳转等;  3).查看第三方资金托管机构网站的网页信息，甚至可以打电话直接去托管机构进行核实;  4).正确看待债权转让对于托管作用的抑制。可以通过借款合同来分辨专业放款人的归属，尽量选择那些投标资金远离平台而更靠近线下资产端的公司。  E、看担保要求  防止假标、审核业务、刚性垫付、确保独立运营。  1).先要了解担保公司的类型及不同之处。普担、融担、小贷、典当、商业保理、融资租赁、资产管理、实业公司等等各种类型，必须认真搞清楚弄明白;  2).查担保公司的企业资质、网站信息、兜底实力、公信力，看是否存在各种违规失信和不良记录;  3).仔细核实融资方、担保方与平台方这三方之间是否存在关联性，包括这三方企业的主要股东和高管人员;  4).是否存在超额担保。可以仔细搜索网页对平台抽查统计，但可能不够准确且费时劳力;  5).是否出具正规担保函。认真且清楚的区分框架担保、普通担保、连带责任担保这三者间不同的意义和不同的法律效力;  F、了解风控要求  降低风险频率，减轻坏账损失，确保安全运营。  1).平台的风控体系是否搭建完备，是否能够形成合理闭环;  2).看融资标地的资料信息展示是否详尽(文字信息是否重复单调，图片资料是否清晰透明，拍摄图片最好能够实地取景);  3).借款单位是否是高危行业或落后产能;  4).反担保措施是否为强担保，担保率是否足额，风控手段是否到位，处置变现的途径是否通畅等等。 备注：  风控的核心目的是降低风险发生的破坏力和频率，而不可能完全杜绝坏账的发生。通过司法途径解决民间借贷纠纷是一件及其繁琐，中间的变量太多，且耗时费力的事情。在极端情况下，任何风控都会显得无能为力。所以,风控就是用来避免极端情况的发生频率，以及极端情况发生下的风险应对措施。    但是，任何风控措施都要考虑风控成本。不能为了减少一万元的损失而投入十万元的人力物力，那就不是风控而是“疯控”。风控体系的建立，与平台的运营模式、业务来源、利润息差、业务规模、资金体量等等息息相关。具体的风控措施应该对应具体的风控体系，而风控体系的建立是为了保障平台正常运营所设立的，是为企业赚钱所服务的。不能为了风控而风控，风控要具体业务具体研究，要具体平台具体分析，要因时而异、因地而异、因人而异!  财经贷眼：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

盘点创业路上十大坑 看哭多少创业人！

　 1任何不赚钱的创业都是“耍流氓” 　　有很多创业者为了追求高大上的概念，作为融资的噱头，不惜把自己一些很赚钱的项目砍掉，虽然融到了大笔的钱，却失去了自身的造血能力，终究难逃因烧钱而死。 　　创业根本的目的是让项目盈利，而不是制造数据让创业者虚胖。所以为什么有些人总讲数据，就是因为他没有利润，那就只能用数据来表示他很成功。真正好的创业者应该是把市场做好、利润做好，毕竟不赚钱的商业模式都难以持久。 　　2不是所有的“空间”都能让你成长 　　在如今这个创业孵化器、创客空间遍地开花的时代，创业者一定要擦亮眼睛仔细辨别，不是每一个创业空间都能让你成长。 　　孵化器划分方法有很多种，如果按照运营模式主要可以分为三种：政府主导型孵化器、事业企业型孵化器和企业型孵化器。虽然很多创业孵化器都有自己的特点和关注方向，但随着数量不断增多，孵化器模式也逐渐趋同，创业者也成为孵化器激烈竞争的对象，有媒体调侃道：孵化器太多，创业者不够用了！ 　　3创业要找到不作恶的“善钱” 　　有一些投资人就着“资本寒冬”玩起洗钱的黑金游戏。当然也有个别投资人和“聪明”的创始人合谋起来洗钱分赃。某些心怀叵测的投资人利用“资本寒冬”逼创业者签下种种苛刻的不平等条款，实际上花钱的话语权归投资人，他们来决定怎么花钱，把创始人当成摆在台面上的傀儡。 　　所以对于一个成熟清醒的创业者，你要清楚哪个投资人的钱对你有钱以外的附加价值，这很重要。不是所有的钱都是“不作恶的善钱”，要找适合自己的VC融资，争取得到除了钱以外的资源支持，而且这种资源必须是你需要的，如果不是你需要的却强塞给你，可能成为累赘甚至反受其害。 　　4与合伙人对撕，才是创业人最大的悲哀！ 　　创业是九死一生的概率，挫折与失败几乎难以避免，而在低谷期只能依靠你的团队，只有相信你的团队永远是最可靠的。许多创业者所面临的两难抉择：是功成身退享受生活，还是和团队一起再去冒险实现使命？残酷的现实是，那些“精致的利己主义者”会为利益不顾道义与尊严，公开对撕。 　　不少创业者的朋友圈都曾经多次被合伙人间的对撕大战刷屏，某娱乐自媒体由于运营团队内部出现股权重大纠纷，导致公司走入解散程序，微信公众平台暂停更新。某政商自媒体两位男创始人在巨额融资即将成功的时刻，居然为了争夺股权利益毫无尊严地在办公室地板上挥拳相向打成一团。这样的团队即使融资成功，也很难让人相信他们会有长远的发展。 　　5一个科学家去研究送快递，就是创业？ 　　创业，做一些解决社会重大问题的事情，这才是真正的解决用户痛点。创业者应该人尽其用，做一些对社会、对未来有意义的事情，不要老弄一些如送水果的创业，从东边送到西边，一帮科学人才围绕怎么送快递去创业，从内心来说，我是反感这种创业的。 　　一个科学家去研究快递，这个方向就是错的，我不认为这种模式就是好的，表面上看是在提高效率，但是过度的提高效率是无效的。 　　有的时候，我们创业是因为情怀、因为理想；有的时候，我们的创业项目本身就需要那么一点儿情怀。所以，我们要思考痛点跟什么结合才更值钱？ 　　6所谓找到了“痛点”，不过只是“自嗨” 　　什么叫痛点？我觉得可以持续的有价值的东西才叫痛点，而不是掐你一下胳膊让你疼了的地方，那叫疼点。现在很多创业项目做的就是掐你胳膊的事情，让你疼了，就以为抓住用户痛点了。 　　现在很多创投圈的创业者和投资人言必称“痛点”、“一招捅破天”等潮流名词，几乎每一个投资人在见创业者时，都会问一句话：“你目标用户的痛点是什么？”好像不问这句话就显得自己不够专业一样，其实很多人都对“痛点”一知半解。 　　与痛点相比，现在很多创业项目要解决的问题其实只是一些锦上添花的东西。可悲的是，这些创业者没有意识到这一点，而认为这也是人们的刚需。 　　7一谈创业就想改变世界 　　创业者不能把问题想得太大，每天想着怎么去改变世界，而应该静下心来，找到一个自己擅长的领域，先满足小范围用户的真正需求，专注于解决眼前的一个个具体的问题，而不是一上来就试图解决一个困扰全人类的难题。 　　对社会来说，少一个创业项目没有什么问题，而创业者却需要整个社会的支持。所以创业者不能把问题想得太大，不要把目标定得太宏伟，毕竟另一个叫“马克”的年轻人创立Facebook的初衷也不是想造福全人类。 　　8成了创业者，已经不会“说人话” 　　不知道从什么时候开始，大数据、“互联网+”、O2O，这些时髦的名词风靡全社会，充斥创投圈。随便走进一个咖啡厅，总能听到这些关键词，创业项目里面如果没有互联网、没有大数据，你都不好意思跟投资人开头。 　　网上流行的段子调侃说放高利贷的改叫P2P，乞讨改叫众筹，统计改叫大数据分析，忽悠改叫互联网思维，做耳机的叫穿戴设备，看场子收保护费的叫平台战略，搅局的叫颠覆性创新，借钱给靠谱的朋友叫天使投资，借给不靠谱的人叫风险投资。 　　创业者要懂得说“人话”，很多人弄出一堆模式，套用一堆术语，想单纯依靠这些打动投资人其实是非常困难的。大部分勤奋的投资人天天跟创业者打交道，自然练就一双“火眼金睛”，很容易分辨究竟是实干还是忽悠。 　　9一路演，就想把自己项目说得十全十美 　　一个项目，有缺点是不怕的，怕的是你弄不清楚定位，怕的是你说不清楚自己要干什么。谁都知道你的项目会有问题，因为模式不可能是一步到位的，商业模式需要不断调整。 　　你的项目要是没有问题，你为什么找投资人呢？你的项目要是没有问题，投资人也不会投你。投资人投你的原因很简单，就是看到你有一个好的点能赚钱，看到你有九个点还没做到，有缺点，投资人才投你，投资人通过投你这一个点的钱，来赚取剩下九个点的钱。 　　如果你一上来十个点都做得很好了，那你也不需要投资人了。一是你项目估值也高了，二是投资人从你的项目看不到未来，没有提升空间了，为什么要投你。 　　10创业者们，其实并没有风口！ 　　“风口”是一种充满投机的思维方式，如果大家都想找捷径而不是脚踏实地，每个人都是这种思维方式，那是很危险的。所以当创业者问我下一个“风口”是什么的时候，我只能告诉他们我不知道下一个“风口”是什么，也许“风口”根本就不曾存在，猪不应该飞在天上，应该在地上快跑。

已经跑路的P2P平台都有哪些特征？

数据显示，2016年4月P2P问题平台共73家，环比3月减少27家。其中，跑路平台36家，提现困难9家，停业28家，跑路平台数量占到所有问题平台的半壁江山。为何每个月都有那么多P2P平台跑路？这些跑路的平台都有什么特征呢？ 　　过去我们说过很多P2P平台跑路之前都有哪些征兆，比如平台突然出现了很多超短期标、大量发放各类优惠券及加息券、突然降低员工考核或大幅提高员工待遇、突然变更法人和主要责任人、限制提现或出现负面新闻等等。今天，我们换个角度来看看，已经跑路的问题平台都有哪些特征？ 　　一、成立时间在2年以上的平台比较靠谱 　　在4月份跑路的P2P平台中，成立时间在6个月以内的有9家，其中包括2家上线不到1个月的平台，成立时间在6个月-1年之间的有11家，成立时间在1年-2年之间的有10家，成立时间在2年以上的仅4家，个别平台无相关数据。 　　从跑路平台的成立时间分布中可以得出以下结论： 　　1、无论成立时间多久，都有跑路的可能； 　　2、大部分跑路平台的成立时间都在1年以内； 　　3、成立时间在2年以上的平台跑路的概率非常低。 　　随着网贷行业监管趋紧，今年以来新增P2P平台逐渐减少，未来成立时间在半年以内的P2P平台跑路的数量会逐渐减少。成立时间越久，说明平台经过的考验越多，建议投资者尽量选择成立时间在2年以上的P2P平台。 　　二、注册资本超过1亿元的实力较强 　　在4月跑路的36家P2P平台中，注册资本在1000万元（不含）以下的有4家，注册资本在1000万元-5000万元（不含）之间的有21家，注册资本在5000万元-1亿元（不含）之间的有8家，注册资本在1亿元以上的有3家。 　　从跑路平台的注册资本可以得出以下结论： 　　1、注册资本不能完全代表平台的实力，超过1亿元也有跑路的可能； 　　2、注册资本在1000万到5000万之间的P2P平台跑路最多； 　　3、随着准入门槛的提高，未来无论是新成立还是跑路的P2P平台，注册资本在1000万以下的都会越来越少； 　　4、虽然注册资本在1亿元以上的平台也有跑路的可能，但是概率要小很多。 　　前两年想要成立一个P2P平台的门槛很低，随便几个人凑个几十万就可以成立一个平台，不过今年初以来，各个地方逐渐提高了P2P平台的准入门槛，而且接入银行资金存管对注册资本也有一定的要求，一般都在千万元以上，因此现在大部分P2P平台的注册资本都在1000万元以上。但是对于一些实力较弱的P2P平台，注册资本超过5000万元还是少数，超过1亿元的更为罕见。注册资本并非实缴资本，并不能完全说明平台的背景与实力，但是超过1亿元的平台还是相对靠谱的 　　三、广东、浙江为跑路平台高发地区 　　在4月份的跑路平台中，广东和浙江高居榜首，均有6家，江苏、北京、浙江、河南在第二梯队，均有3家，重庆、河北、四川则均有2家，其它地区分别有1家。 　　从跑路平台的地区分布可以得出以下结论： 　　1、广东、山东历来都是问题平台及跑路平台的高发地区； 　　2、经济及金融越发达，P2P平台数量越多，跑路平台也越多。 　　并不是说经济发达地区的P2P平台跑路概率越大，而是经济越发达，金融发展得也越好，P2P平台的总体数量也越多，跑路的概率自然也越大。不过，在经济发达地区，广东及山东地区平台跑路的现象更加严重。 四、在行业内知名度很小 　　在跑路的36家P2P平台中，基本上都是一些名不见经传的平台，别说普通投资者，就连网贷行业的专家及资深投资者都没有听过。网上对这些平台的曝光量也都非常低，在网页上搜索好几页有可能都找不到相关信息。此外，在各大网贷评级名单中，更是不可能出现这些跑路P2P平台的身影。 　　那么有人要问，这些P2P平台如何运营并吸引投资者的关注呢？融360分析师认为，很多跑路P2P平台运营模式类似线下理财公司，虽然投资者可以通过网上进行投资，但实际上平台的“吸储”目标人群局限在当地或周边地区，这些平台通过线下熟人拉客的模式去招揽投资者，因此网络上很少能找到平台的相关报道。那些一开始就带着恶意欺诈目的的P2P平台，一旦募集到足够的资金，或是平台无法持续运营下去，或是眼见东窗事发，就会卷款而逃。 　　总结 　　大量P2P平台不断跑路给网贷行业蒙上了一层深深的阴影，导致一些投资者认为P2P行业风险太大，平台跑路的概率很高。但实际上，跑路的平台只是极少数，只要我们在投资之前仔细研究、审慎判断，选择在行业内背景实力较强的优质P2P平台，踩雷的概率其实并不大。

全民都在玩众筹 但众筹究竟是什么？

智能感应行车记录仪、手工版桃木芯电风扇、表达爱的数字香水、撩妹神器VR一体机、提示妈妈换纸尿裤的响铃贴……近年来，你会发现这些创意独特、新潮fashion的物品成为身边小伙伴们逢人必秀的神器，而在苦苦翻遍downtown几条街仍一无所获后，你会发现这些能够提升B格的神器都来自于一个“星球“？那就是——众筹。 　　然而，众筹是个什么卵？ 　　上周隔壁老王还向我专门请教过众筹是何方神器？为何新奇炫酷吊炸天又不扑街的东东总是以众筹的形式才能买到？众筹靠谱么？我觉得隔壁老王的疑问也代表了大家的疑问，今天我就给大家科普一下现在都在炫的众筹究竟是怎么回事？ 　　什么是众筹？ 　　众筹——说直白点，就是企业通过互联网平台发起对产品的募资行为。举个栗子，你的牛逼童鞋小明和一群有志青年一起创业，研发一款产品推向市场，但初创团队都是屌丝，一无经费，无法让产品投产；二无经验，没有类似产品可以借鉴，无法判断产品是否真的符合大众需求。怎么破？这时候众筹就派上了用场。把这款产品的创意、用途、创始团队等资料放在众筹平台进行推广，当然最好是京东众筹、淘宝众筹这样的大平台。有对产品需求的小伙伴们就可以在平台上选择支持项目，支持此款产品，支持产品的金额就是支持此项目众筹的金额。如果这个项目众筹的总金额高于生产和研发产品的启动资金，那就意味着众筹成功，小伙伴们可以在未来一段时间内拿到这款绝无仅有的产品；如果项目众筹总金额低于产品生产的启动资金，那就意味着众筹失败，平台将在一定时间内将支持款项退还给小伙伴们。而对于刚才提到的你的牛逼童鞋小明，众筹失败则意味着他们团队研发的产品不符合市场需求，可怜的小明也将继续着他的屌丝生活。 　　因此，小伙伴们可以把众筹理解为超前的炫酷消费投资行为，因为你既拿到了心仪的产品，又帮助了创业狗实现梦想，解决了他们的资金难题，瞬间有木有觉得自己所做的事很伟大？但是作为投资行为，也要注意的是，产品生产无借鉴经验，生产出来也有可能出现一些问题或者是小瑕疵，小伙伴们也要充分的理解，因为你是在支持创业嘛。 　　怎么玩众筹？ 　　我接着回答大家第二个问题，这众筹怎么玩？刚才提到，你喜欢的众筹产品可能由于项目众筹金额低于生产启动资金而失败，无法满足你人见人晒的虚荣心。那么怎么玩众筹才能成为“潮流达人”呢？ 　　首先，选择靠谱的平台。众筹网站多如雨后春笋，让人眼花缭乱，那么选择靠谱的平台则是至关重要的第一步。目前，国内大型的众筹平台有京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹、点名时间等。众筹产品也是分门别类，涵盖科技、食品、艺术等各个领域。而我们在选择众筹产品时，要“货比三家”，即是在这几个大平台里选择有没有相似的众筹项目进行比较。 　　第二步，众筹金额不重要，创业团队才重要。在对相似产品进行比较之后，我们要选择众筹项目达成率高的产品，以免项目失败退回资金。其次，众筹产品的价格高低不重要，重要的是生产产品的初创团队是否是一个优秀靠谱的团队，因为一个好的团队才能生产出一款好的产品。因此，小伙伴们要着重留意企业和团队介绍，选择靠谱的企业和创始人。有人要问：都是在互联网平台，又没有见过创始人难道只凭网站介绍YY么？这就是我为何刚才良心推荐靠谱平台的原因了。像京东这种大型众筹平台，在项目上线前会对企业进行资质审核和把关，并且在众筹前中后阶段利用自身资源优势扶持企业成长，最大力度帮用户把关。因此，小伙伴们虽然只是看到一个简单的网站页面，但背后都凝聚着专业人士对项目风险的把控和对用户的责任。就像现在正在众筹的小牛电动车M1系列，我就立马众筹了一台，因为小牛电动车是第二次登陆京东众筹，这次上线的M1系列是经过第一次上线的N1系列改良而来，项目众筹达成率高达1000%，现在只坐等着京东快递给送到家，想想都鸡冻。 　　众筹是否靠谱？ 　　其实以上，我也阐述了，只要小伙伴们选择好的平台，选择众筹达成率高的项目产品，如果该项目剩余的众筹时间在一周以上，就可以99%的放心啦，另外那1%就当做支持创业者经验不足产生意外的小激励。但也有人问到我，创业企业是否靠谱、产品是否靠谱都由众筹平台来把关，说明平台才是达成众筹项目成功的关键，可万一众筹成功后产品不给寄怎么办？ e租宝事件再度附体到众筹行业怎么办？这个问题问得好，我直接给满分，多一分都不怕你骄傲。没错，平台的作用不可忽视，它绝不是帮助企业和用户搭线促成销售的中介而是一个能够为初创企业提供渠道、人脉等各种资源扶持的创业创新孵化平台，除了对项目进行审核把控的基本责任外，更能够运用自身优势和资源帮助企业成长，陪伴初创企业度过艰难的瓶颈期，这样产品才能不断更新改良迎合市场需求。 　　众筹到底是什么？在我眼里它不是low到底俗到爆的预售或团购，它是梦想达成的一种有效途径，是帮助初创企业成长同时让生活更加美好的新兴消费投资方式，我相信不久之后，众筹会深入到每一个生活应用场景，成为我们日常的一种思维方式，更是一种生活消费行为习惯。

张海云:中国金融创新的加速亟需金融产品分析能力

张海云是美国卡内基梅隆大学物理博士，亲身参与华尔街金融衍生品历史性大发展和大动荡，44岁时候回归对外经济贸易大学，成为金融学院教授。 在金融实务领域，国内外金融产品有许多成功和失败的案例。有趣的是，金融产品的设计与应用尚未形成一门学科，也缺乏系统研究的书籍。 “但随着中国金融创新的加速，对金融产品在功能和设计方面的分析能力越发重要。”对外经济贸易大学金融学教授张海云日前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“金融产品设计既是一门科学，更是一门艺术，但由于目前诸多环节难以量化，尚未形成学科。” 张海云一直对于产品设计很感兴趣，尤其是，他自己在信用衍生品市场发展早期已从事相关投资交易、产品开发、定量分析，所以归国后对于国内的信用衍生品市场也非常关注。进入学界以来，恰逢国内金融产品创新突飞猛进，张海云认为，从研究金融产品具体案例的设计得失入手，可梳理出一套可行的分析框架与方法论。 一位物理博士的管理咨询之路 张海云1983年考入北大物理系，后赴美求学，获得卡内基梅隆大学物理博士学位。他供职于华尔街的十四年正是美国金融衍生品市场大发展的时代。 在他人生前三十年的求学和职业生涯中有两次跨界：从物理到金融，从业界到学界。 1988年张海云开始在美国攻读硕士、博士的求学之路。随着年龄和阅历的增长，“我发现我开始对商业感兴趣。我渴望参与社会，渴望能有近距离与人打交道的机会，希望能够有团队的合作，有立竿见影的效果。总之，我发现物理学离现实社会太远了，它可能并不适合我。” 他开始对管理咨询行业产生浓厚的兴趣，但他很快就发现一个缺乏商业经验的物理学博士，在商业领域谋职面临着“高不成低不就”的尴尬。 张海云第一份工作在法赛金融研究系统公司（FactSetResearchSystems）对证券投资组合进行建模和数学优化。一年后，他进入路透（Reuters）从事金融衍生品及相关资产组合的风险模型工作。 上世纪90年代中期他应邀加入美林证券，率领团队构建了以在险价值为核心、包含多种风险监控指标的市场风险管理系统，负责对于市场风险和交易对手风险的量化分析。 华尔街金融格局的迅速演变也反映在对于管理咨询的需求上。2000年，一个专注于金融业的管理咨询公司——资本市场公司（TheCapitalMarketsCompany，简称Capco）在创办两年内已发展到超过800人规模，其发展战略是为华尔街提供深度的咨询服务。 张海云应邀担任高级管理顾问，为全球大型金融机构提供风险管理咨询服务。“终于圆了我的管理咨询之梦，”他说，“有了几年的金融从业经验，希望完成从专才向通才的拓展。咨询行业视野宽广，每天面对的都是不同的事情，不同的人，对行业全景可以有广泛的了解。非常有趣。” 金融宽客：金融衍生品的创造者 2004年，金融工程领域开拓者，前高盛数量金融团队创始人，现哥伦比亚大学金融工程学系主任伊曼纽尔·德曼出版了影响巨大的自传体著作《宽客人生——华尔街的数量金融大师》，首次提到并定义了一个群体——宽客（Quant）。 即：“受过严格系统的科学训练的数量金融师。正是这些模型的创建者，他们是华尔街舞台上未来的明星。”很快，宽客就成为一个影响巨大的固定词汇。它代表的是现代金融市场的基础——金融衍生品的创造者，指一群靠数学模型分析金融市场的物理学家和数学家。 没有物理学家和数学家的华尔街，就不会产生那么多的金融衍生品。 与德曼一样，张海云也是物理学博士出身，不同的是，他进入华尔街的时间，比德曼晚了将近10年。但是1995年，当张海云到达纽约，先后在美国法赛金融研究系统公司（FactSetResearchSystems）和著名的财经机构路透（Reuters）从事资产组合和金融衍生品风险模型工作时，刚好赶上了衍生品发展史上最大规模爆发的前夜。 2001年开始，当时35岁的张海云成为多伦多银行信用衍生品交易部的总经理，主持产品研发定价及定量交易策略。在多伦多银行，他的工作广泛地涉及了资产证券化、信用交易、资本结构套利等等前沿投资策略和产品设计与推广。 2003年至2005年，张海云又担任美国国际资产交易公司（InternationalAssetTransactions）研究部总经理，主持ABCP资产证券化的定量研究和风险管理。 2005至2009年四年间，他再次转任美国银行（BankofAmerica）全球市场部董事，先后在全球市场部纽约总部主持信用交易业务的定量分析和相关系统及在北京拓展在华投资，活跃于中国私募股权、不良资产和亚洲高收益债券市场。 在2010年张海云回归对外经贸大学金融学院，他除了是金融学院的教授，还担任对外经济贸易大学金融市场研究中心主任，并兼任全球风险协会（GlobalAssociationofRiskProfessionals，简称GARP）北京分会共同主席。

ST华泽疑涉财务造假 众机构踩雷狂逃

日前，ST华泽（000693.SZ）包括公司副董事长王应虎在内的15名董、监、高因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查，其中还包括两名已离职人员，而在此之前，其董事长王涛、财务总监郭立红已双双收到了调查通知书。 公司15位董监高以及2位离职高管同时遭到证监会立案调查，这是近年来极为罕见的案例。 而此时，ST华泽已经深陷关联方违规占用资金以及收购标的资产业绩不达标的泥潭而无法自拔。 显然，面对如此大规模的高管立案，ST华泽所涉问题或许并非违法占款那么简单。 “ST华泽涉嫌虚假陈述行为，具体表现为虚假记载。”上海天铭律师事务所宋一欣告诉记者。 这意味着，ST华泽大股东在违法占用资金的同时，公司本身亦存在财务造假的嫌疑，这或许正是公司高管集体被查的主要原因之一。 疑涉财务造假 ST华泽违规占款问题的曝光，源于会计师对公司年报出具的“非标意见”。 瑞华会计师事务所出具的报告显示，ST华泽实际控制人控制的公司陕西星王企业集团有限公司（下称“陕西星王”），2015年占用ST华泽子公司陕西华泽镍钴金属有限公司（下称“陕西华泽”）资金14.97亿元，2013年、2014年则分别为10.18亿元和14.15亿元。 在大股东违法占款事件曝光的同时，ST华泽也相应对前期财报追溯调整。 公告显示，陕西华泽对2014年财报的20项数据进行调整，范围囊括了资产负债表、利润表和现金流量表三大主表。在其对数据的调整中，又以应收票据和其他应收款两项涉及金额最大，分别调减了应收票据13.6亿元，调增其他应收款14.29亿元。 也就是说，ST华泽大股东通过虚报交易，将上市公司部分资金转移至陕西星王，顺理成章地这部分资金被计入到了应收票据中。直至公司大股东违法占款行为曝光后，ST华泽才将上述占款修正至其他应收款项目中。 “虚报交易并以此制订年报，公司此举涉嫌财务造假，具体表现为财报的虚假记载。”宋一欣律师告诉记者。 四川本土一位资本市场人士则指出，上市公司造假主要是对资产、利润两项做出调整，目的便是为了扮靓业绩。相比之下，ST华泽大股东则是为了掩盖占用资金的行为。 数据显示，经过会计追溯后，陕西华泽2014年利润总额增加769万，购买商品、接受劳务支付的现金减少6.76亿元。 如今“东窗事发”，ST华泽大股东亦开始谋求补救措施。 陕西星王拟以其持有的广西华汇新材料有限公司股权的资产评估作价置入上市公司，以及转让其拥有的陕西太白山假日小镇收益权的方式，通过转让项目价款冲抵占用资金。 需要指出的是，ST华泽大股东王涛、王应虎承诺于2016年12月31日前完成资金占用的还款事宜，并优先采用现金的方式偿还占用的ST华泽资金。 31机构集中出逃 21世纪经济报道记者注意到，2015年三季度，随着证金公司跻身ST华泽第三大股东后，四季度多家基金公司曾组团进驻ST华泽。 Wind数据显示，截至2015年底，共有33家基金公司持有ST华泽股票，合计持股数量为651.51万股。其中，华商基金、南方基金分别持有公司259万股和124万股。 基金公司的介入，或许正是看中了公司即将到手的定增批文。 2015年4月，ST华泽便曾公布定增计划，拟募资50亿进军新材料领域。按照规划，募资净额将用于合金新材料项目、年产2万吨新能源电池材料项目、偿还银行借款以及补充流动资金。 可是，戏剧的是，预期中的利好并未按期出现，反而却等来了一纸立案通知书。 2015年11月24日，ST华泽因涉嫌信息披露不实等证券违法违规行为，被证监会立案调查。 龙虎榜数据显示，2015年11月24日、12月1日，以及2016年2月16日，ST华泽分别遭净卖出1.38亿元、1.59亿元和0.63亿元。以2015年12月1日为例，当天三家机构席位合计卖出ST华泽近2亿元。 祸不单行，1月9日ST华泽控股股东王辉、王涛再次被四川证监局采取取监管谈话措施。同时，A股市场继续下跌寻底，ST华泽股价一路向南。 至今年3月底，仍坚守在ST华泽的基金公司仅剩下2家，而其持股数量也较去年四季度有不同幅度的下降。

美国财政部网贷报告之一：网贷的背景和定义

美国财政部于5月10日发布了针对网贷平台的白皮书《Opportunities and Challenges in Online Marketplace Lending》，对网贷平台的定义、市场环境和监管措施提出了建议。未央研究对白皮书进行了翻译，以下是报告的第一部分：网络借贷的背景和定义。 　　网络借贷市场是金融服务行业的一部分，它利用投资资金和数据驱动的在线平台直接或间接地借款给消费者和小微企业。网贷最初是以P2P形式出现的，P2P公司成了个人投资者和个人借款者的桥梁，使个人投资者可以直接借钱给个人借款者。随着产品形式和商业模型的演进，网贷的投资者基础已扩张到机构投资者、对冲基金和金融机构。意识到投资者群体的变化，严格意义上来说，整个市场已不再是P2P。相应地我们称这些公司为“网贷平台”。 　　这部分介绍网贷主要的商业模式以及借贷活动的主要结构。接着估算目前的市场规模和借贷产品。最后，这部分描述管制的金融机构参与网贷的主要方式。 　　网贷公司有几个相似点。第一，比起传统的面对面授信过程，这些经营线上放贷业务的公司通常能够提供给借款人更快的贷款额度审批，一般是在48到72小时内。第二，大多数的线上放贷平台都提供小额短期贷款，通常每天的款项结算都是直接由相关银行处理的。第三，他们使用自动化的线上贷款申请流程，没有零售分支机构。第四，他们依赖大量的资金来源，包括机构投资者、对冲基金、个人投资者、风险资金和储蓄机构。最后，网贷平台使用电子数据资源和技术驱动的授信模型使一些流程自动化，如确定借款人的身份或信用风险。这些被用于确定借款人信用风险的数据资源，通常包括传统的保险统计数据（如收入和债务情况），除此之外，也包括实时的商务记账、支付和销售历史、小微企业的客户评价和其他非传统信息。 　　网贷行业内的公司现在主要是有两种商业模式：如Figure 1所示，直接贷款模型投资人直接钱借给有资金需求的借款人，把该项贷款当成投资组合的一项投资，下文把这类平台成为直接网贷平台；如Figure 2所示，平台借款模型，投资人买的是网贷平台转让的债权，网贷平台与发行钞票的存款机构合作通过把债权打包或发行证券的方式转售给投资者，投资者和借款人之间并没有直接的联系，下文把此类平台成为间接网贷平台。 　　不依赖存款机构的网贷平台一般需要从他们放贷的州取得相应的牌照。虽然法律监管架构不是本文的研究范围内，但是该类型的网贷平台用州借贷牌照直接放贷的不用受联邦银行管理的监管，除非进入消费者金融保护局的监管范围。 　　 　　直接网贷平台经常把债权放在他们的资产负债表里，虽然行业一直在发展，他们越来越依赖资金端来源，包括信用工具、债权出售和资产证券化来支撑借款需求（如Figure 3）。直接网贷平台的大部分收入来源于贷款的利息收入和其他费用收入。其他费用收入可能包括白债权卖给第三方的服务费。 　　与发行储蓄机构合作的间接网贷平台可利用机构的特许权，不需要获取业务所在地各州的牌照就可以在全国范围内经营借贷业务。在这种业务模型下，储蓄机构把钱借给在平台提交借款需求的借款方。由此产生的债权会被储蓄机构持有一到两天，然后就会转让给平台或直接通过平台转让给投资者。当平台购买债权后，这些债权会进一步转给投资者，投资者将收到与债权情况直接相关的现金流。这些工具被称为会员独立支付券。在这个模型下，这些债权事先没有形成一个资产池，不过散户投资者还是可以选择购买平台提供的多份债权的一部分。因此，当借款人违约的话，平台就转移了风险。许多平台也开始介入资产证券化市场拓宽资金端来源（如Figure 4）。 　　 　　 　　银行服务公司法案（Bank Service Company Act）规定，符合银行服务公司法定定义的、或者更像是作为一个或多个储蓄机构的第三方服务提供商的网贷平台应受相关联邦银行权威机构的监管。其中第1687条授权联邦银行机构监管储蓄机构（或者任何受相应金钩机构监管的储蓄机构的分支机构）的第三方服务提供商的特定服务的权限。某种程度来说像是这些服务是储蓄机构自己在自己的场所提供的。例如，就储蓄机构放贷形成的债权而言，联邦银行机构可能可以监管网贷平台的承销和营销活动。但是，如果储蓄机构在债权形成的几天内就卖给了网贷平台，联邦银行机构是没有可能没有网贷平台该项债权服务的监管权限，因为网贷平台服务不是代表持有债权的储蓄机构提供的。 　　与发行储蓄机构合作的网贷平台一般需要支付给储蓄机构一定的服务费，该服务费是根据债权规模来定的。即使债权只在储蓄机构手中几天，它也能获得相应的利息收入。间接网贷平台的收入主要是来源于为储蓄机构匹配借款方和贷款方所产生的交易费，以及向投资者收取的服务费。还有一些平台也可从投资基金那里收取管理费。 　　随着市场的发展，直接网贷平台和间接网贷平台都在渐渐改变运营架构以适应变化的经济形势下灵活性的需求。直接网贷平台，如Ondeck，现在已经发展成了混合模型，也会把债权打包整体卖给机构投资者但保持服务义务。2015年，Ondeck超过三分之一的小微企业贷款是经过Ondeck Marketplace（贷款方的平台端）的，而不是直接放贷的。2016年初，Lending Club,一个间接网贷平台，完善了它与WebBank（一个发行储蓄机构）的协议，延迟了债权的生命周期，并把收入与债权表现挂钩。这种改变的影响是储蓄机构依然维持债权的利息收入同时还和借款方维持合同关系甚至是债权售出后。 　　数据驱使的授信、自动化的在线运营、法律系统的缺失以及投资者资本，这些因素的结合使得网贷平台可以实时对代数运算和第三方协议做出更改。然而，网贷平台搭建的信用体系和商业模型还没经过一个完整信贷周期的测试。网贷平台已经展示了他们提高运营效率的能力，但是不管是技术驱使的运营的可延续性和信用背书，还是投资者需求的可持续性，都没有在信用周期的下行趋势被测试过。 　　现有市场规模 　　虽然网络借贷仍然为整个借贷市场的小部分，但这个市场发展的很快且一直在演变。美国市场主要是有优级、近优级消费无抵押贷款，其次是小企业融资贷和学生贷款。市场分析师估计现有一万亿的网络借贷市场规模（除去房屋抵押贷款），预计在2020年，网络贷款撮合规模可以达到900亿。网络借贷提供方同样开始提供房屋抵押贷、车贷，即使这仍然占整个市场规模的小部分。这些平台的目标客户包括为信用卡再融资的借款人、不被大型金融机构覆盖的小企业、为学生贷款再融资的学生和用非银行贷款购车的借款人。 　　机构投资者、风险投资、金融机构和对冲基金对于网络借贷市场的强烈兴趣导致了该行业的快速发展。在融资方面，2014年第四季度到2015年第四季度，美国网络借贷市场一共发生了总额27亿美元的36笔风险投资。投资者的对于该市场的兴趣也导致了网络借贷巨头的IPO，例如Lending Club和OnDeck分别在2014年获得了10亿和2.3亿美元的融资。同时，机构投资者的进入也催生了专注于网络借贷市场的信息服务、风险评估和交易服务类公司。 　　在贷款方面，网贷市场的贷款量也成为了一项吸引投资者进行分散投资风险和寻找高回报的投资途径。增加的投资者需求也催生了网贷平台的资产证券化，分别于2013年诞生了第一份未评级的证券化交易和2014年的第一份评级证券化交易。直接借贷平台、个人和小企业网络借款平台正在将它们的贷款组合进行证券化以作为融资来源之一。截止至2015年年底，网贷市场的总证券化量超过70亿美元，2013年有超过40笔交易。 　　为分散融资来源，部分网贷平台也建立了内部对冲基金或者注册附属实体机构为投资咨询机构来购买公司的贷款或参与资产证券化流程。例如Lending Club和Sofi都发起了基金以扩充贷款融资渠道。 　　发行产品 　　网贷平台为融资者提供的产品包括消费贷款、学生贷款、小企业贷款、设备融资贷款和信贷额度。下图比较了网贷平台和金融机构的产品对比。 　　 　　总的来看，网贷平台和金融机构提供的产品类似，但是，一些网贷平台的利率明显高于金融机构和信用卡的利率。网贷平台同传统贷款机构适用于许多相同的联邦法律。对于联保消费者保护法，该法律适用于双方。The Dodd-Frank Act赋予CFPB（消费者金融保护局）对非银行金融机构的监督权，拥有扩大其对于整个机构的监管的权利。但是该法律仅限适用于消费贷款，主要被定义为借款用途为个人和家庭使用。 　　无抵押消费贷款市场 　　2015年，网络消费贷款撮合贷款的主要部分属于无抵押贷款。虽然网贷市场最初出现在金融危机前，首次出现在2006年的美国，网贷市场的发展是伴随着传统金融市场对于借贷标准趋严的背景下发展起来的。同时，个人贷款的需求也波动到了金融危机前的规模，在个人寻求再融资和贷款重组将高利率个人贷款（来自于信用卡和其他信贷额度）以低固定利率的个人贷款取代。更低的借款利息和自动化平台、网络运营和数据驱动的借款模型让网贷平台为消费者提供更有竞争力的再融资与贷款重组业务。 　　代表在3.5万亿的美国消费贷款市场规模的小部分，最大的网贷平台在2014年撮合了50亿的无抵押贷款，2015年为100亿。借款人陈述他们的借款用途是为已有的贷款重组，偿还信用卡借贷和房屋装修和改造。Lending Club表示68.5%的用户在平台上借款是为了对现有的债务进行再融资或偿还信用卡欠款。 　　 　　Figure 6显示了Prosper和Lending Club的放贷量，平台撮合了大量的消费贷款，以不同的借款人的风险来分级。每一笔贷款用字母来表示风险程度（Prosper的最高质量为AA级，Lending Club的最高质量为A级），基于借款人的信用分数，和其他的在申请时展现的信用风险指标。Figure 7显示了80%以上的Prosper loans是借给了FICO分680以上的借款人，Figure 8显示了Lending Club的借款人的主要部分都分布在信用分级的前三等，这意味以Lending Club的风险评估水平来看，大部分的贷款都是优质的低风险贷款客户。Prosper的680分以下的借款人和Lending Club分类为高风险的借款人只收到了小部分比例的贷款。这组数据揭示了大部分的无抵押贷款的借款人是用来偿还旧贷款，而不是进行新的借贷和加杠杆。 　　 　　虽然消费贷款的大部分借款方是优或近优的用户，新的平台开始降低信用的审核线并且目标用户设为次优的用户。一些用户甚至为非优借款人，有些提供36%的利率给FICO分为580的借款人。一些借款平台还接受没有FICO分数的借款人或者是只有短期信用历史的用户，仅基于对方的学校和现有收入。 　　小企业借贷市场 　　对于小企业而言，融资方面的挑战不仅来自于金融危机所带来的周期性压力。相对于潜在收益，小企业借贷业务历来有较高的搜寻、交易和担保成本。拓展贷款业务牵涉到与担保、维护和收款相关的巨大固定成本，这使得小企业贷款业务尤其具有挑战性。根据由美国亚特兰大联储、波士顿联储、克利夫兰联储、纽约联储、费城联储、里奇蒙德联储和圣路易斯联储共同颁布的《2015年小企业信贷调查》，只有一半的小企业得到了全额的融资请求。微企业（年收入小于100000美元）和创业公司（成立两年以内）在2015年面临最艰难的融资环境，63%的微企业和58%的创业公司出现了融资缺口。 　　面对传统贷款越来越长的申请、担保和处理周期，小企业越来越多地开始以线上融资市场作为潜在的融资来源。最大的小企业线上融资平台在2014年借出了12亿美元的小企业贷款，在2015年借出了19亿美元（Figure 9）。线上融资平台提供给小企业的产品包括定期贷款、信用额度和设备融资贷款。《2015年小企业贷款调查》显示，20%的小企业所有者申请了贷款或信用额度。微企业和更成熟的企业（6至10年的运营时间）越来越多地考虑用线上融资平台来满足资本需求。30%的微企业和22%的小企业（年收入十万至一百万美元之间）表示曾通过线上融资平台去申请贷款或信用额度。 　　 　　小企业融资平台正在提供与传统金融机构的产品相类似的融资服务，但是其数额更小和贷款期限更短。这些借款者提供商业贷款通常是为了满足明确的目的，包括购买存货，收购新设备和营运资金。《2015年小企业贷款调查》表明，医疗、教育、金融保险和商业服务领域的服务型企业是最积极的线上融资平台申请者。 　　学生贷款市场 　　自从2011年一直以来，学生贷款线上融资平台不断为大学生提供信用产品，用来对联邦或私人学生贷款进行合并或再融资。尽管更多地专注于贷款的合并和再融资，一些线上融资平台依然向参加研究生项目的在校生发放贷款。学生线上融资平台将主要客户群体定位于超优级贷款人，即毕业于顶尖大学同时拥有高薪资工作记录的借款者。 　　线上学生贷款市场规模发展迅速，但相对于整体市场规模依然较小。比如，目前美国最大的线上学生融资平台2013年9月前贷出了2亿美元的贷款、2015年4月前贷出了20亿美元的贷款，2015年12月前则达到了60亿美元。然而，这部分还不到整个1.3万亿美元学生贷款市场的0.5%。 　　金融机构和网贷平台 　　当网络借款平台开始发展他们与传统金融机构的关系时，事情变得更复杂了。一些金融机构开始与这些借款平台达成合作关系，其他的开始建立他们自己的竞争性产品，例如构建技术平台去提供小额消费贷款，并不显示在他们的资产负债表之中。这些借贷平台和传统金融机构的互动以商业模型、投资行为和分销合作关系来体现。Figure 10展示了一些现有的合作关系。这种合作关系主要分为以下三个种类： 　　1. 商业模型：如同之前提到的，网贷平台采用了间接网贷平台，可以和发行储蓄机构达成协议，由其通过网贷平台来发放贷款。此外，直接网贷平台经常在金融机构有一定的信贷额度。 　　2. 投资等相关行为；金融机构可以作为贷款或股权投资方，或者参与平台的资产证券化。作为股权投资者，金融机构是为网贷平台提供资产以获得股份。作为债权提供者，金融机构是购买平台的打包贷款作为资产。金融机构同样可以与网贷平台以资产证券化交易的方式达成合作关系，例如信托、服务提供方、托管人或者投资人。 　　3. 分销合作关系：为了更好的服务借款人，越来越多的金融机构开始把新的技术公司作为某个市场业务的补充。与网络借款机构的分销合作业务使得这些金融机构去改进他们的效率并且提供新的产品。反过来，网贷平台可以提高撮合业务并且收取费用。这种合作关系可以通过贴牌，品牌合作和第三方推荐方式，帮助金融机构和网贷平台扩展现有的运营领域，为不同信用等级的客户提供服务。这种分销合作的关系能够改进服务水平，例如用户获取或者基础设施技术建设。当市场演变时，金融机构进行管理、保持远见以及遵守义务时利用这种分销合作模型就显得十分重要。 　　 　　分销合作关系 　　传统的金融机构和社区发展金融机构（Community Development Financial Institutions简称CDFIs）可与网贷平台达成合作关系提供新的产品，去改善借款人的用户体验或获取新的客户。分销合作关系的类别取决于机构和网贷平台合作的方式；但是，几乎所有的参与方式要么是利用运营方面要不就是平台的授信技术。直接借款和平台借款方都可以与传统的金融机构和CDIFs达成合作关系。 　　这种分销关系包括： 　　1.推荐关系：在该关系下，无法通过产品的授信标准或无法找到所需产品时，会被存款机构推荐给网贷平台，或由平台推荐给CDFI。对于存款机构来说，这种合作关系有利于帮助他们去维护客户关系，而网贷平台则可以获得撮合贷款的机会，而这些贷款被银行认为是不经济的。例如BBVA Compass银行就把无法从他们那里获取小额企业贷款的用户推荐给OnDeck。推荐关系也可以帮助CDFIs获取新的客户。例如，Lending Club和Opportunity Fund的合作关系。在其他的合作关系中，CDFIs可以利用他们的服务经验和网贷平台的算法为低收入群体提供贷款业务。这类贷款业务的利率和条款由CDFI决定。 　　2.品牌合作或贴牌：在品牌合作或贴牌关系里，金融机构和网贷平台以合同的形式整合借贷服务。网贷平台提供运营技术服务，并按合同约定将整个借款申请流程在平台上或者在金融机构的网络页面完成。贷款资金来源于金融机构而不是网贷平台，审核标准也是按照金融机构来制定。例如JPMorgan Chase& Co. 银行与OnDeck合作为小企业提供小额贷款。在这种贴牌合作关系中，小企业主并不是和OnDeck直接联系，所有的贷款都是通过商业银行来完成并反映在该银行的资产负债表上。Prosper和Radius银行业达成了合作关系，为Radius的用户提供申请在Prosper平台上申请合作品牌的消费贷款机会。该贷款由Radius 银行发放。此外，商业银行集团BancAlliance与Fundation平台合作，为银行客户提供小企业贷的合作品牌产品。 　　这种合作关系的法律要求取决于网贷平台和金融机构的具体合作方式。通常来说，网贷平台和金融机构需要仔细的考虑这种合作关系该如何在现有的联邦法和州法下运作。这些法律可能包括消费者保护法规和规章、反洗钱法和公平贷款要求，以及相关的州法和规章。为了安全和稳健的理由，该合作关系需要被金融机构的审慎监管者监督，在一定程度上，网贷平台是代表金融机构行使职能。

京东白条暂停部分信用卡支付功能

从京东金融官网上发现，5月31日前，京东白条将暂停除中信银行和光大银行以外的信用卡支付白条服务。京东方面昨日表示，京东金融近日升级“白条”与银行的合作模式，预计一个月内完成。 　　京东金融官网显示，“白条”是京东推出的一种“先消费，后付款”的支付方式，用户使用白条进行付款，可以享受最长30天的延后付款期或最长24期的分期付款方式。 　　去年底，招商银行、交通银行信用卡已经暂停了京东白条还款通道。招商银行当时认定京东白条是与信用卡类似的贷款产品，应使用借记卡进行还款，不可“以贷还贷”。 　　而对于此次暂停部分银行信用卡支付白条服务，京东金融副总裁许凌表示，“原来信用卡在支付白条的时候，渐渐获得了白条的支付数据、用户信息、用户活跃度，但其实服务很不标准，所以这次会统一梳理一下新的合作模式。”许凌透露，预计梳理会在一个月内完成。 　　许凌称，提升白条品牌能力和服务标准，包括在信用连接、风险预警、反欺诈等领域与银行加强互通互联，并帮助合作银行解决信用卡套现等传统痛点。 　　在暂停部分银行信用卡支付白条账单的同时，京东金融旗下的现金借贷产品“金条”将向用户开放信用卡账单支付功能。 　　中央财经大学教授郭田勇认为，通过此举，京东金融可以为消费者提供更便利、多样化的金融工具，对扩大银行卡刷卡消费量也有帮助。

人民日报：美P2P网贷丑闻敲响监管警钟

美国最大的P2P网络借贷平台借贷俱乐部日前爆出丑闻，该公司违规出售2200万美元的贷款，公司首席执行官拉普朗什还因涉嫌内幕交易被迫辞职。此事对方兴未艾的美国网络借贷行业产生了巨大冲击，也凸显了对网络借贷行业加强监管，提高行业透明度的重要性。 违规放贷——给企业乃至整个行业造成重大影响 借贷俱乐部被披露的违规行为主要有两项：一是该公司向一位投资者出售了2200万美元的贷款，但这笔贷款绕过了相关放贷门槛。公司内部某些人明知贷款不符合相关标准，还修改了其中300万美元贷款的申请日期，使其符合要求；二是该公司考虑向一家名叫“西利克斯资本”的第三方基金进行投资，而这家第三方基金公司的股东中有拉普朗什，但拉普朗什没有申报这一情况，因而涉嫌“内幕交易”。 借贷俱乐部被称为美国P2P网贷行业的标杆。该公司由法国人拉普朗什创立于2006年。创立初期，该公司只提供个人贷款，贷款多被用于再融资和偿还信用卡，贷款规模一路迅速增长。2012年，公司的员工仅有80人，但日均贷款额却达到了150万美元。到2012年底，该公司的总贷款额超过10亿美元大关，同期，公司现金流达到流入大于流出，实现盈利。到2015年底，该公司共发放贷款近160亿美元。 借贷俱乐部于2014年12月在纽约证交所上市，其创始人拉普朗什被誉为P2P行业中教父级别的人物。 拉普朗什曾公开宣称，借贷俱乐部几乎“发明”了“谨慎增长”，公司宁愿发展得慢一些，也要重视“安全、风险管理、合规和内控，一旦我们增长过快，就会违背这些原则”。然而，借贷俱乐部违规借贷丑闻几乎给该公司造成“灭顶之灾”。消息传出，借贷俱乐部公司股票连日暴跌，市值从最高峰值85亿美元狠跌到了17.46亿美元，缩水近70亿美元。拉普朗什及其他三位公司高管黯然辞职，曾经光芒四射的明星公司转眼间命悬一线。 据美国媒体报道，在借贷俱乐部首席执行官辞职后，负责该公司债券承销的两家华尔街投资银行——高盛集团和杰富瑞投资银行已经停止向其购买贷款。此事也对美国P2P行业造成了巨大冲击。可以说，整个行业一夜之间降至冰点。有业内专家称：“投资者将会对整个行业都产生质疑。借贷俱乐部是这个领域的领头羊，如果它没有做出好榜样，那么投资者将会更加怀疑二、三线平台。” 借贷俱乐部新上任的负责人莫里斯向外界公开保证：“2200万美元贷款产品的财务影响虽然很小，但违背了公司的商业准则，事前缺乏信息披露，这是董事会无法接受的。因此，董事会迅速、果断地作出决定，并授权采取额外的补救措施来矫正这些问题。”然而，一失足而成千古恨。即便新上任的领导团队再能干，借贷俱乐部要想咸鱼翻身，绝非一朝一夕之事。 监管升级——酝酿更严厉措施规范网贷行业发展 随着互联网的飞速发展，P2P这几年可谓是风生水起，不只在美国发展得红红火火，在世界许多国家也大受追捧。根据加利福尼亚州企业监管部门前不久发表的一份报告显示，2010至2014年期间，该州13家P2P公司发放贷款总额增长了900%。 P2P网络借贷平台则是P2P借贷与网络借贷相结合的互联网金融服务网站。网络借贷指的是借贷过程中，资料与资金、合同、手续等全部通过网络实现，它是随着互联网的发展和民间借贷的兴起而发展起来的一种新的金融模式，这也被认为是未来金融服务的发展趋势。P2P网贷平台本身不是坏东西，但因发展过快、过猛形成了巨大泡沫，随时都有可能破裂。 借贷俱乐部违规借贷丑闻为该行业的规范发展敲响了警钟。事发后，美国监管部门开始酝酿升级监管对策，以加强行业透明度，避免恶性风险的爆发。5月10日，美国财政部发布网络借贷白皮书，强调要提高网络贷款行业的透明度，并敦促监管机构针对这个快速发展的行业加强监管协作。11日，美国消费者金融保护局、联邦存款保险公司、美联储、美国财政部货币监理署官员均发表评论，声称将对P2P网贷进行更加严厉的监管。 为提高行业透明度，美国财政部建议建立行业信息登记系统以追踪交易信息，呼吁利用政府公开数据帮助消费者比较信贷信息，同时也帮助验证贷款人信息。财政部还建议成立各监管机构间工作小组以帮助监管部门共享信息，更好地协调监管工作。 美国P2P网贷公司遇到难题的不只借贷俱乐部一家，许多同类公司普遍遭遇增长困境。“繁荣市场”是借贷俱乐部的主要竞争对手，但是该公司最近表示，由于核心业务放慢，公司将裁员超过1/4。该公司一季度发放贷款9.73亿美元，少于去年四季度的11亿美元，这是该公司三年来首次出现环比负增长。另一家专注于向小企业提供贷款的上市公司“即时资本”今年第一季度财报也显示出增长停滞的势头，5.7亿美元的贷款发放额环比仅增2%。 业内有专家认为，经过多年的野蛮增长之后，P2P行业逐渐放缓也是情理中事。未来的P2P公司会竞争更为激烈，只有各方面过硬的公司才能成为最后的赢家。

上海发布《P2P信披指引》 含5类49项

据上海互联网金融行业协会会员单位透露，已经收到上海互金协会“关于进一步落实《上海网络借贷平台信息披露指引》的通知”，上海互金行业协会将率先发布P2P平台信息披露工作指引，信息披露内容共包括5类49项。协会要求会员单位于每月20日前递交《上海市网络借贷平台信息披露指引反馈表》，协会统计整理后将信息披露情况进行公示。 　　《信息披露指引反馈表》分为主体信息、产品信息、业务信息、财务信息及其他信息五大类，具体包括股东信息、高管从业经历、员工人数及学历结构、风控团队情况、平台成交量待收等数据、90天以上逾期率、合作担保公司信息等49条详细内容。 　　据会员单位透露，《披露指引》工作以鼓励披露、自愿披露和真实披露为原则。但协会会将信息披露相关情况与会员准入、会员资格维持等挂钩，并将作为优秀会员单位评选的依据。 　　据悉，信息披露公示拟分三个阶段实施，第一阶段，直接进行公示，但不进行排序;第二阶段，将根据平台信息披露情况，以评星的形式公示;第三阶段，协会官网以“多维度的公式评分”形式进行排序公示。

JOBS ACT 带来股权众筹新时代

　　 5月16日起，美国众筹将进入下一个时代。 　　众筹者将能向任何人以本息形式出售公司股权，在此之前，初创企业只能向一定数量的合格投资者募集资金，这些投资人的净资产必须高于设定的门槛值。 　　拓宽投资人渠道将会为创业者募集资金开创一个新时代。 　　股权众筹平台OurCrowd创始人兼CEO乔纳森米德维表示：“这对于企业家来说是个好消息，它为那些寻求资本来建立自己公司的创业者提供了新渠道。虽然天使投资和风投的出手可能更为阔绰，投资额能高达数百万美元以上，但汇集各色投资人的股权众筹平台数量剧增对于企业家而言仍然是大好消息。” 　　然而，股权集资并不对每个企业都适用。那么，究竟哪种类型的企业更适合这种新的筹款模式？ 　　杠杆型小企业 　　股权众筹在企业的融资生命周期中属于小资金额度的类型。你从来不会听说类似Uber这样的企业从股权众筹平台上融到10亿美金这样的消息。房地产股权众筹平台COO布兰登·詹金斯表示：“相比之下，股权众筹主要的使用对象是那些还未获得资本投入的小企业和初创企业，几十万美金都将会发生巨大的杠杆作用。” 　　众筹型小企业 　　还有一种类型的企业适用于股权众筹，那就是那些已经尝试过众筹模式的企业家们。股权众筹平台NextGen的首席战略官理查德·斯沃特认为：“那些涉足过其他众筹领域的企业家们可能会对股权众筹的利弊有更好的认知。”。 　　用户沉淀型企业 　　Cozen O’Connor首席律师艾伦·格雷迪则表示：“那些已经成功搭建起成熟的商业社区和用户基础的企业是更有可能通过股权众筹成功募资的另一个典型。”。 　　在某种程度上来看，企业要成为一个成功的股权众筹者，仅仅在用户之中受欢迎是远远不够的，更关键的要素是忠实的用户基础，并且他们可能会对支持企业的商业拓展产生兴趣。同时，艾伦还认为一个股权众筹者需要具备切实的财务文件作为和投资人沟通的要素。两方面综合来看，最佳的股权众筹例子包括“在线零售商需要资金来铺设线下基础设施，或者是一家本地烘焙店因拓展实体店需要固定资产投入”等等。 　　故事型企业 　　在任何成功的众筹案例中，故事线都是一个很重要的因素。 　　Snell & Wilmer的董事长布赖恩·伯特认为：“第一个成功募资的公司往往擅长包装自己的商业模式。在投资人面前，每家公司都会极力渲染投资的潜在回报，那些愿意花时间把自己的故事讲得更引人入胜的创业者更容易吸引投资人的眼球，也更容易创造出迷人的回报预期。产品如何真正服务于消费者？是什么促使创始人将这一产品推向市场？投资将如何帮助公司改变世界？对于潜在的众筹投资者而言，这些信息至关重要。” 　　Access Investors Network是一家股权众筹移动撮合平台，已经成功交易了数百万个项目。其CEO亚伦·丹尼尔预测股权众筹的第一批试水者是那些以用户为中心的企业。 　　“你很难向普通人群去解释一个复杂的医疗设备或企业解决方案，这种存在于利基市场的专有术语，”丹尼尔说，“只有那些具有广泛吸引力的产品，拥有数以百万计的目标客户群的人才将成为最成功的资金募集者。” 　　低调型企业 　　那些未入主流投资者法眼的初创企业可能成为这一波变革最大的受益者。 　　“我们将会看到那些还未获得风险投资的企业家们独创的想法。如果你是拥有伟大想法的企业家，却碰巧住在堪萨斯州，基于地理因素的限制将很难打入VC界，”专注于娱乐业的股权众筹工作室Legion M联合创始人杰夫·安妮森和保罗·斯坎伦说道，“多年来，VC和天使投资人都在逐渐地转向后期投资，对于那些拥有伟大想法但还未得到发展的早期企业，股权众筹的放开将是一个福音。” 　　不过另一面是残酷的现实。股权众筹平台所能吸引到的主要是二流企业。“在大多数情况下可能是企业的商业计划并未强大到足以吸引其他形式的投资才会考虑转向股权众筹。” 安妮森和斯坎伦提醒道。 　　但是，群众的眼睛是雪亮的，那些乏善可陈的企业可能并不能欺骗群体的智慧。“我们并不预期这些公司一定会获得成功。股权众筹这种模式本身不容易也并不便宜，而且和其他融资模式一样置于SEC的监管和披露要求之下，这将为普通投资者提供重要的保障。”安妮森和斯坎伦认为， “另外，大众已经被市场教育得越来越成熟，相信大部分人能够获得足够的信息来做出知情决策。”

一季度浙江社会融资规模破纪录 “两链”区域风险隐忧尚存

根据最近浙江方面披露的数据，当地多名银行业人士对记者表示，“铁索连舟、如履平地”本是互保、联保制度设计的初衷，但在经济下行的时候反而成了“火烧连营”的导火索。由此，浙江区域的资金链、担保链“两链”风险的症结仍未有效破解，关注类贷款可能劣变的风险仍然较大。 浙江增量破纪录解剖 今年一季度，浙江区域社会融资规模新增3920亿元，同比多增1329亿元，增量破了近五年同期最高记录。 而根据央行公布数据显示，全国2016年一季度社会融资规模增量也在大幅增长，规模为6.59万亿元，比去年同期多增1.93万亿元。一季度人民币贷款增加4.61万亿元，同比多增9301亿元。 浙江的社会融资规模中，贷款贡献较大，占比77.5%。而表外融资则受未贴现银行承兑汇票大幅下降拖累，出现负增长，净下降188.3亿元。 贷款增长较快。一季度，浙江全省各项贷款新增3121亿元，同比多增1004亿元。3月末，浙江全省各项贷款余额79586.8亿元，同比增长8.1%，增速比去年末上升1个百分点。 “G20峰会将于今年9月在杭州举办，6年后还要举办亚运会，在这两个重大国际盛会的推动下，杭州的重大基础设施项目建设加快，资金需求旺盛。同时，杭州的房地产市场销售也在回暖，房地产开发贷和个人信贷需求也在增长。”浙江一位银行业人士解释银行贷款快速增长的原因。 今年3月末，浙江全省地方法人金融机构贷款余额21797亿元，同比增长11.2%，增速高于全部贷款3.2个百分点。除银行信贷之外，直接融资增速也较快。一季度，区域内直接融资增加977亿元，同比多增657亿元。 从债券市场看，一季度，浙江区域内共发行短期融资券、中期票据等债务融资工具716亿元，同比增长93.7%。同时，公司债发行快速增长，一季度发行307亿元，而去年同期为零。这主要是因为银行间债券市场发行利率较低，企业发债积极性较高。 今年4月18日，浙江省政府在银行间债券市场定向发行1500亿元地方政府置换债券，全部用于置换银行贷款，据相关部门初步统计，至4月20日，各项贷款比上月减少1447亿元。 一季度，浙江省新增个人住房贷款642.3亿元，是去年同期增量的1.8倍，新增额占全部新增贷款的20.6%，同比提高4.1个百分点。 在贷款猛增的背后，银行也通过发行同业存单、大额存单等主动负债工具拓展资金来源。 一季度，浙江全省31家商业银行发行同业存单2576亿元，是去年同期的3.5倍；35家机构试点发行大额存单211亿元，接近去年全年发行量。3月末，全省金融机构同业负债规模10670.4亿元，同比增长40.4%，一季度新增1743.4亿元，同比多增782.2亿元。 同时，商业银行资金配置多元化趋势明显。随着金融市场的发展和金融产品的不断创新，商业银行资产管理途径趋向多元化，经营方式逐步从传统信贷向债权、股权、期权等全资产型转变。 一季度，浙江全省金融机构债券资产和股权投资分别增加925.2亿元和1136.3亿元，同比分别多增721.3亿元和82.8亿元。3月末，全省金融机构债券资产余额6561.7亿元，同比增长47.7%；股权投资余额8850.6亿元，同比增长75.7%。 制造业贷款需求指数历史“次低” 虽然浙江省货币信贷和社会融资规模增量在一季度实现了“开门红”，但多位当地金融界人士均认为，下阶段仍有较多不确定和不利的因素。首先就是工业企业生产经营困难，在金融层面主要表现为制造业不良贷款居高不下，形成的一个恶性循环，也就是银行授信更趋谨慎。 一季度，浙江省制造业贷款负增长，净下降39.3亿元。而央行杭州中心支行的银行家问卷调查也显示，一季度，浙江省制造业贷款需求指数42.61，同比下降6.52，为历史次低。 截止今年3月末，浙江省的制造业不良贷款率为4.55%，比年初上升0.14个百分点，并高于全部贷款不良率2.16个百分点。 3月末，全省不良贷款余额1901亿元，比年初增加92亿元；不良贷款率2.39%，比年初上升0.02个百分点。从浙江省内几个重点区域看，金华和宁波一季度信用风险继续上升，其中金华3月末不良贷款率比年初上升0.48个百分点。 对此，浙江一位地方金融监管人士表示，不良贷款率继续攀升的背后，是浙江省后续贷款“劣变”压力仍然很大。 一季度，浙江省关注类贷款余额3702亿元，比年初增加312亿元；关注类贷款占比4.66%，比年初上升0.22个百分点。 另外，部分行业“去产能”和“去杠杆”，也会波及一些企业贷款。比如浙江省印染行业的整治行动，就对部分金融机构资产质量形成了压力。 21世纪经济报道记者获悉，针对浙江互联互保贷款占比过高的情况，浙江省政府提出“力争5年内全省企业信用贷款占比提高到15%以上，保证贷款占比下降到30%左右”的目标。

信托业“赚钱一哥”易主 新增长点缺乏成隐忧

68家信托公司2015年度的年报披露已落下帷幕，最受业界关注的热点之一便是净利润“一哥”的易主，作为后起之秀的重庆信托，今年的净利润力压信托界“老大哥”中信信托，荣登榜首。在这一排行发生变化的背后，折射出信托业在转型中的变化。 　　同时，在全行业资产规模、营业收入和净利润等主要经营指标均呈现增长的背后，信托公司赚钱能力存在隐忧的信号也渐渐释放。 　　分化渐成主旋律 　　有人欢喜有人愁。2015年信托年报中最引人注目的特点之一，便是行业分化越来越明显。 　　从赚钱能力的角度来看，信托公司在2015年的整体表现依然值得肯定。统计数据显示，去年68家信托公司共实现净利润593.17亿元，与2014年相比，增长幅度为13.05%。 　　但具体从各家公司看，却可以发现分化现象非常严重。此前业界“大佬们”齐头并进的现象在2015年发生变化。其中，重庆信托以41.11亿元的净利润排名榜首，同比大幅增长65.42%。回顾2014年，重庆信托以24.37亿元的净利润仅次于28.12亿元的中信信托，排名第二。2015年却以41亿元的净利润领先，甩开了中信信托、中融信托和华润信托等巨头。 　　此外，在部分巨头迅速崛起并持续快速增长的同时，也有22家信托公司的净利润出现下滑，在68家公司中占比近三成。 　　业绩分化的背后，是信托公司信托业务收入下滑的现实反应。记者翻阅各家信托公司年报发现，那些业绩出现下滑的公司，除了部分因为资产减值损失所致，很多都是因为信托业务收入出现了下滑。以净利润排名靠后的长城新盛信托为例，其2015年的信托手续费及佣金收入和投资收益均出现下滑；业绩下滑明显的新华信托，其2015年的信托手续费及佣金收入也同样出现了明显的下滑。 　　对此，某中部地区信托公司人士向记者表示，随着“资产荒”的蔓延，2015年信托公司的传统业务受到较大的影响。不仅如此，由于部分信托公司的转型并未跟上，导致了以往赚钱的“重头戏”——信托业务收入出现缩水的情况。 　　而从行业整体来看，2015年的手续费及佣金收入的占比也出现了下行状态。统计数据显示，信托行业手续费及佣金收入增速正伴随着信托资产规模增速的放缓而下降。2015年全行业手续费及佣金收入占营业收入的比例为63.82%，比2014年降低了6.8%。 　　投资收益成盈利关键 　　如果说2015年信托业面对的是一种展业的困难模式，那么，最后的盈利来自何处？信托公司又是依靠什么赚钱的？ 　　记者采访了众多信托业内人士，答案惊人的一致：2015年信托公司收入的重要来源之一是固有业务的收入，而在固有业务的收入中，投资收益又成为最关键的收入来源之一。 　　来自中建投信托的一份研报指出，在2015年所有信托公司总的固有业务收入中，投资收益占绝对大头，即八成以上的固有业务收入来自于信托公司固有资产的投资收益。而从披露的数据来看，2015年披露投资收益情况的61家信托公司共实现164.06亿元的股权投资收益，平均每家2.69亿元，与2014年相比增幅高达105.34%。长期股权投资正成为信托公司奠定盈利基础的“现金奶牛”。 　　以重庆信托为例，除了在信托业务上围绕国家战略开展多类型业务，进行主业创新之外，重庆信托连续几年的业绩高增长，还与其参控股公司的金融协同效应有关。公开资料显示，重庆信托控股或参股了重庆三峡银行、合肥科技农村商业银行、国都证券、益民基金管理公司和重庆路桥股份公司等金融类企业和上市公司。这些股权投资，其收益对重庆信托的利润贡献同样不可小觑。 　　中建投信托研究创新部总经理王苗军表示，在信托公司2015年的年报披露信息中可以看到，不少信托公司对其他金融机构进行了长期股权投资。“比如平安信托控股了平安证券、平安期货与平安大华基金等；中诚信托参股了国都证券、国都期货与嘉实基金等。这些都成为部分信托公司利润的重要来源之一。” 　　而以2015年净利润排名靠前的重庆信托和华润信托为例，相关统计显示，从长期股权投资规模来看，华润信托的固有资产长期股权投资高达117.43亿元，与2014年相比提升了38.15%；此外，重庆信托的长期股权投资也达到了63.36亿元，涨幅达56.56%。 　　盈利隐忧显现 　　投资收益成为信托公司固有收入的最主要来源，这一现象是否可持续却值得深入探讨。 　　“目前来看，无论是规模还是占比，长期股权投资收益对信托公司固有业务收入增长的贡献正逐步提升，2015年的增长尤其显著。在当前整个信托行业信托业务收入增长滞缓的背景下，固有业务收入的增加将更为关键，长期股权投资收益作出的贡献也将越发重要。”中建投信托研究员葛枫表示。 　　不过，也有信托业内人士认为，信托公司的固有业务在整体收入中占比提高，主要是与信托公司持有的证券公司、基金公司和银行等金融股权以及信托公司自身在证券市场的投资中获取的收益有关。“但是投资收益受市场波动影响较大，未来能否持续获利存在不确定性。”上述人士表示。 　　更有信托业内人士向记者坦言：“2015年信托公司的盈利还有固有业务这块支撑，但是信托业务的发展乏力却是整个行业必须面对的现实。目前信托业的转型尚未真正到位，很多创新业务也不能真正实现盈利，如果这一现状不能改变，2016年信托业的"成绩单"恐怕会让人失望。”

万亿市场诱发公私募“白名单”之争

记者跟踪了解到，近两年来，来自银行、保险、信托等资金的委托管理业务（以下简称“委外”）成为基金公司的“香饽饽”。 2015年下半年起，银行“资金池”业务进入爆发性增长的阶段，记者采访多家机构了解到，今年仍将是委外业务继续发展的高峰期。 目前基金公司专户规模中，社保、保险、企业年金属于传统的委外管理，占比超过一半。而银行“资金池”委外属于增量来源，占比为二分之一到三分之一不等。 有业内人士受访时估算，目前银行委外资金约为8万亿规模。 委外快速发展：争今年 “公司2014年11月份接到银行的第一单委外业务。到去年三季度以后银行委外业务快速发展，我们现在有70多个储备项目，覆盖40多家银行，而目前存续项目二十几个，已经覆盖了将近10家银行。”一家基金公司专户业务人士李彬（化名）表示。 一家大型基金公司机构部负责人告诉21世纪经济报道记者，早在几年前公司已开始承接委外资金业务，目前涉及委外资金整体规模在数千亿级。 “我判断委外业务将有一定的持续性。”上述机构部负责人说。 好买基金的研究员高飞则告诉记者，“委外是好买基金今年重点开展的业务，公司今年接了第一桩委外业务，通过FOF基金（组合基金的基金），为委外资金筛选合适的基金。”高飞表示，“委外业务在去年三季度以来获得大发展，今年继续延续这一趋势。因为股市减速、债市收益空间不大，这使得多元化、多策略投资受欢迎。” 对委外业务近两年大发展，博时基金副总经理邵凯表示，“从银行理财的规模看，2014年末的规模在15万亿、2015年末接近25万亿，而最新的规模预计已经接近30万亿，虽然说这样的高增速后面会慢下来，但是绝对规模快速扩张的过程还会延续很长时间。” 李彬介绍，“委外的规模，我们去年大致摸了一下底，其实行业也很透明，目前银行理财资金大概是23万亿，委外大约是8万亿，8万亿中大部分是债券，接近80%，其余的20%多是权益投资和海外投资。” 李彬回忆，2014年年底的时候，当时市场上还没有人做资金池，当银行为委外来进行尽调时，“我们都觉得这是个新业务，到底要用多少资源大家都不知道，就试着做。后来才慢慢意识到，银行的钱比较多，它要是信任你，一笔委外可能就会给几十个亿，甚至是上百亿规模。比如说，我们有些组合就达到几百亿的规模。” 根据21世纪经济报道记者调查，委外的规模中，最大的来源是银行的理财和自营资金。目前，资金委外模式被银行普遍接受，五大行、股份行、大城商行、农商行均涉及此类业务。 据李彬介绍，2014年年底五大行开始做委外业务，到2015年二三季度开始的时候，除了五大行以外，股份制的委外业务也起来了，到2015年四季度，城商行也起来了。然后，“2016年委外业务全面开花。” 其所在的基金公司数据显示，前两年，该公司专户固收才一两百亿规模，但目前专户固收规模已经有一两千亿。 而除了银行资金池，委外业务机构还有大型保险机构、券商、信托、财务公司、个人高净值客户以及社保理事会。 委外的白名单选择 记者调查了解到，银行资金池委外业务资金来源主要有五部分：私人银行部、资产管理事业部、金融机构部、金融市场部、总行或分行的同业投资。 而委外一般都是由银行总部批项目，再由银行总部委托各个分行和不同的部门。根据李彬透露，“基金专户要发一个委外项目，要填尽调，给银行产品提供产品方案，然后提交给到总行去审批，总行批下来就可以募集。” 事实上，银行等资金的委外，有各自看重的白名单。 “委外选择的公募基金，要看这两年业绩不错，公司的平台足够大，公募有一定规模，非公募会的委外会根据公司公募做多大，然后相应的做一些匹配。”一家基金公司固定收益部负责人表示。 “比如说公募进入前十等作为一个很重要的门槛，当然你也要投资业绩好。”上述固定收益负责人表示，“招标的时候，一般要进入白名单，就是看公司的平台、背景，然后看业绩。” 根据其介绍，委外资金要看你相当一段时间的业绩，业绩要跟风险收益匹配。机构投资人会着重关注波动情况。以债券产品为例，基金是通过加大信用风险，拿了很多低评级的债去实现的高收益，还是通过拿评级比较高的债券进行波段操作实现，这对机构投资者而言是完全不一样的。 同时根据21世纪经济报道记者了解的情况，机构资金一般长期持有，因此会对基金公司决策体系、人员的稳定性、投资风格有综合的考量和评价。 除了公募之外，委外下一站或是私募。上海一家基金公司人士告诉记者，近期私募也成了银行保险等委外资金的投资新渠道。其中FOF被看作一个新的资金出口。 高飞告诉记者，“委外资金认可FOF，这是由于委外资金投向的一个变化是单一股票、债券型产品吸引力差，多策略型投资基金受欢迎。” 其所在公司承接的委外业务，是定制型FOF，根据客户需求，如收益率、波动等，给客户制订方案，双方沟通认可后，其所在公司再推荐相应的基金，成立基金管理。FOF收取托管费，不同产品不同，一般是收取0.5%。而业绩提成，固收类FOF5%-8%以上的收益提取盈利。

第三方支付须重视客户信息安全

中国社科院金融所近日发布的《中国支付清算发展报告（2016）》（下称《报告》）指出，由于信息泄露等造成的风险事件已发生多起，成为影响消费者信任度的重要因素，第三方支付行业需重视客户信息安全问题。 　　近年来，全球已形成复杂支付体系，市场竞争异常激烈。利用自身的比较优势，新的玩家如第三方支付、各类手机制造商、电子钱包网络平台等，不断进入支付市场，原有的玩家如商业银行和信用卡，并没有被击退，而是通过技术合作、商业合作等方式，以新的形式（如银行电子钱包）重新回到市场。 　　《报告》强调，第三方支付的运转依托于网络，支付账户上储存的大量客户个人信息、支付信息、交易信息、社交信息暴露于网络之中，如果安全保障系统不够健全，很容易造成客户信息泄露，给消费者的资金安全、信息安全甚至人身造成威胁。此类风险事件已发生多起，成为影响消费者信任度的重要因素。 　　这份《报告》指出，目前第三方支付发展呈现两大趋势： 　　一是主体协同化。中国第三方支付产业发展时间相对较短，参与主体的各自为战和多头竞争，往往造成了资源的消耗和浪费，无法实现规模化经济化发展。随着产业的成熟，这种各自为战的局面将被打破，形成协同发展的趋势。 　　二是账户同一化。目前，各种第三方支付机构、金融机构、运营商、互联网平台上的账户种类繁多，用户名和密码的记忆给消费者的支付活动带来很多不便，降低了支付体系的运行效率。随着第三方支付产业的发展、各参与行业壁垒的消除、参与主体之间协同共赢局面的形成，第三方支付和其他各类型账户将呈现简单化、同一化的趋势。 　　《报告》预计，“这种趋势可能会先出现在单一机构内部，进而发展到一个行业内账户的同一，逐渐扩散到社会的各个领域，最终有可能实现单一个人的账户唯一化。” 　　对于第三方支付机构的客户信息保障机制要求，以及若发生客户信息泄露将遭受哪些处罚等，相关监管规定还在完善当中。 　　目前客户信息被泄露的情况包括，个别第三方支付机构与网络服务提供商、特约商户等签订合作协议时，会约定共享部分或全部客户信息，使得信息在客户并不知情的情况下被扩散，客户信息被泄露或被窃取的可能性更大。 　　此外，部分第三方支付服务的提供方在与消费者签订网络协议时，采取强制性选择的方式，要求消费者接受包括信息共享在内的一揽子协议条款，否则就不提供支付服务，既损害了消费者的选择权和公平交易权，也难以对消费者信息安全提供充足保障

美P2P巨头Lending Club收到司法部传票

美国P2P巨头Lending Club披露其收到美国司法部的传票，但高管拒绝透露此项传票索取哪些证词和记录。该信息发布后，该公司股票在周一盘后交易中大跌8%。 　　在此之前，其创始人兼CEO雷诺·拉普兰奇(Renaud Laplanche)因为2200万美元不当贷款销售行为遭到内部调查，随后离职。外界预计该公司可能面临起诉。 　　Lending Club发布公告称，美国司法部已于5月9日就所谓的“不合格销售行为”向其发出传票。受此消息影响，该公司股价在盘后交易中大跌8%，报收于3.64美元。 　　Lending Club上月披露，该公司的管理人员在明知一家机构投资者不符合其要求的情况下，仍然向其出售的2200万美元贷款。此举令投资者颇感震惊，该公司的市值应声缩水三分之一。Lending Club高管表示，此事产生的财务影响非常有限，但却破坏了投资者的信任。 　　Lending Club高管周一拒绝披露此项传票希望索取哪些证词和记录。该公司还表示，他们已经与美国证券交易委员会(SEC)取得联系。他们此前已经承认，拉普兰奇并未将他与一只第三方基金存有个人利益关系一事告知董事会，而Lending Club将这只基金视作一笔投资。 　　Lending Club高管表示，他们将加强内部控制，另外3名参与此事的高级管理人员也被辞退，或者自愿离职。 　　“在我们2016年5月9日发布公告后，有多家律师事务所宣布有可能对我们发起诉讼。因此我们预计公司短期内将面临巨大的诉讼压力。”该公司在5月16日提交的监管文件中说，“另外，监管部门也已经向我们索要与拉普兰奇离职有关的信息，我们会全力配合。” 　　Lending Club是一家P2P贷款公司，这类服务的主要资金来源并非银行存款，而是包括散户、高净值人群、银行和金融公司、保险公司、对冲基金、基金会、养老计划和大学捐赠基金在内的一系列来源。该公司表示，自从2007年推出以来，他们累计完成约187亿美元贷款。 　　本月早些时候披露的财报显示，Lending Club第一财季实现营收1.513亿美元，同比增长87%。第一财季发放贷款27.5亿美元，去年同期为16.4亿美元。该公司当季实现净利润410万美元，去年同期净亏损640万美元。

全球最大对冲基金桥水已进上海待时机

就在A股纳入MSCI再度冲关之时，全球最大对冲基金桥水基金在上海注册的投资公司揭开面纱。 　　根据上海工商局企业注册登记信息，桥水（中国）投资管理有限公司于3月7日成立，注册资本为5000万元人民币。工商资料显示，桥水中国的发起人是美国桥水资产管理（亚洲）有限公司，经营范围包括投资管理、投资咨询、商务信息咨询、计算机软件开发等，法人代表是雷•达里奥（Raymond Thomas Dalio），雷为桥水基金创始人。 　　彭博数据显示，对冲基金持有MSCI新兴市场ETF(EEM)11%的份额，作为EEM最大机构投资者，桥水所持份额高达5.5%。 　　海外对冲基金在中国大陆设立投资公司目前还不多见。一位知情人士向财新记者透露，两年前上海自贸区方面询问桥水基金是否愿意在自贸区登记注册公司，之后此事逐步推进，今年3月正式完成。 　　对于该投资公司，前述知情人士表示，在当前跨境资本账户管理较严的情况下，尚不清楚新成立的公司短期内可做何种投资。根据外管局披露的合格境外机构投资者（QFII）投资额度审批情况表显示，截至4月28日，桥水基金目前还没有QFII额度。 　　桥水基金目前管理资产规模达1690亿美元，截至2015年底，桥水基金成为超越索罗斯、绝对规模盈利最多的基金。其旗下两大旗舰基金之一的“纯阿尔法”策略基金（Pure Alpha），管理资产超过800亿美元，自成立以来回报率为12.8％。该基金2015回报率为4.7％，剔除管理费后的净收益达33亿美元。索罗斯旗下规模290亿美元的“量子基金“净收益为9亿美元。前者1975年成立至今的净收益达450亿美元，排名第一；后者1973年成立至今的净收益为428亿美元。 　　在今年一月达沃斯论坛上，桥水基金创始人雷•达里奥与中国证监会副主席方星海参与了关于中国经济的专场讨论。雷表示，中国正在经历四大调整或挑战：债务挑战、增长模式调整、资本市场挑战以及国际收支平衡挑战。这些都是其他国家反复发生的事，“人们把本来正常的中短期挑战与调整，与中国的长期前景混淆了。”不过，他认为，在可能持续三年的这个调整期内，中国对于全球增长是一个净负面的贡献力量。 　　2015年7月，桥水发布的一份客户报告被指看空中国，报告指出，目前中国没有安全的投资领域；但随后桥水发表紧急声明，表明公司并未看空中国。一位与雷及其家庭有长期接触的人士对财新记者表示，雷1984年第一次来到中国，对中国长期趋势的判断从那时开始就没有大的改变，“不然也不会把十一二岁的儿子送到中国。” 　　雷•达里奥对中国还有着特殊的个人情感。1995年，雷将三儿子Matt Dalio送到中国，在中国生活一年后，Matt对中国人和这个国度产生了难以割舍的感情。回到美国后，发现周围的一些美国家庭收养了中国孤儿，遂决定发起设立中国关爱基金会，为中国残孤儿童治病出手术费、为领养和寄养孤儿提供相关费用。该基金会目前已救助超过1000位残孤儿童，出资超过1400亿。雷也受Matt影响，在帮助儿子做慈善的同时，成立了达里奥基金会，更深入地参与到两国中国及美国的慈善活动中，并在几年前召集一些美国企业家，试图推动建立中美两国慈善家之间的交流和合作机制，希望推动中国在经济转型过程中，发挥慈善及公益的作用。

VR有可能是供给需求都不足的资本驱动型泡沫

　　一 　　仅仅是互联网这个领域，就可以这么说：这是一个反复出现泡沫的领域，并在泡沫兴起、破灭、再兴起中不断壮大。 　　泡沫的本质是：供给远远超过需求，这就是泡沫。 　　资本投入短期内过大而无法收回。如果碰上外部环境的骤然变化，资本方急于撤退或忽然极为谨慎不愿意高价接盘，造成项目资金链崩裂。大批项目崩盘，形成所谓泡沫破灭。 　　所以考察泡沫这件事，必须审视供给侧与需求端。 　　而创投圈里的项目，大致上有三种：需求推动型、供给推动型和资本推动型。 　　二 　　需求推动型项目，就是在需求端，需求切实存在。 　　智能手机是一种需求推动型项目。尤其是当iPhone面世后，一大波安卓手机杀入，其实市场需求是存在的。 　　需求推动型的项目，可能也会有泡沫，但泡沫有限。 　　比如智能手机行业里，的确有一些公司最终失败，项目结束，但不妨碍整个大趋势里，依然会冒出一些厉害的角色。 　　智能手机行业现在进入到增长平缓的区间，不过，根据我的经验，很少有新兴的智能手机项目可以获得融资。 　　整体来说，这个行当还算理性。 　　三 　　供给推动型的项目，主要是供给侧的意愿。 　　O2O其实是一种供给推动型的项目。 　　大量线下的商家，就是一种产品/服务供给。至于消费者是不是要用O2O的方式来解决自己的需求，这本身有个疑问。可能成立，可能不成立。 　　供给推动型项目会产生较大的泡沫，泡沫会破裂。O2O就破裂了一次。 　　历史上，电商行业也经历过泡沫与泡沫破灭。 　　电商也是供给推动型的项目。早期的电商，货品都是本来存在的，只是通过电子商务这种方式，去推销出去。 　　供给推动型的，一旦需求跟不上，资金链会吃紧，就会引发这个细分行业崩盘。但由于供给本身存在，一批包括运营、产品、技术等操作欠佳的项目被清洗后，可以对剩下的进行重新估值。 　　也有可能是巨头出于自身产业链布局的考量，并未彻底离场。 　　总之，供给推动型的，泡沫过去，会变得更为成熟，恢复起来也比较快。 　　精明的投资人会在泡沫出现的时候观望，泡沫破灭的时候去低价抄入，按照炒股的术语，叫捡皮夹子。 　　我个人的看法是，O2O由于供给成立，换一些具体操作手法，极有可能卷土重来。 　　四 　　最可怕的泡沫是资本推动型的。这类项目，通常供给和需求都还未能成立。 　　互联网在本世纪初，经历过一次泡沫破灭，特别惨烈。纳斯达克指数在一年内狂泻近7成。 　　这轮崩溃其实是供给和需求都不成立。当时的互联网，供给方并不多，需求方其实也不多，彼时无论是PC还是上网费用，都不便宜。 　　一旦遇到外部情况，资本吃紧，供给需求都是空中楼阁，跌起来就特别惨。 　　本世纪互联网泡沫是美国历史有名的股灾，并不是某个小领域中的泡沫破灭。这次股灾造成一些能幸存下来的公司，都开始躲避互联网概念。比如携程就去掉了公司名谓中的“网络”二字。 　　当下，就有一个行当，属于供给和需求未能成立的：VR。 　　包括VR（虚拟现实）、AR（增强现实）、MR（混合现实）在内的各种R，其实供给和需求都还有很大的问题。VR上内容欠缺是很多搞VR的人都坦承的，至于需求端，就像本世纪初电脑昂贵一样，真正意义上的VR设备（HMD和一体机），消费级价格依然是个门槛，而且产品多有过重、眩晕等尚待解决的问题。 　　VR很有可能迎来类似互联网泡沫破灭的大崩盘。 　　不过这并不是说这个领域没前途。正如互联网经历了一场泡沫破灭后依然快速增长一样，VR的前途我并不怀疑。 　　只是，如果资本过于疯狂的话，死掉的公司，会极多。 　　五 　　至少对于互联网产业而言，泡沫并不是什么特别大的坏事。 　　互联网行业里，风投是非常喜欢鼓吹概念的，投资逻辑就是一轮一轮的接盘，不鼓吹概念，接盘侠就很难找到。 　　而且互联网各种细分行业通常都比较时髦，时髦的东西媒体比较喜欢关注，媒体又是一个特别擅长制造概念的行当。 　　在媒体和风投的合力下，互联网很容易形成一个又一个的概念，也会出现一波又一波的泡沫。 　　本世纪初的泡沫破灭之后，大部分都是供给推动型项目的泡沫，即便破灭也有限。 　　泡沫有助于重新发现价值，总结经验教训，优化操作手法。 　　没有泡沫，互联网产业的发展，是不可想象的。 　　但对于个体——无论是投资者还是创业者，警惕泡沫却是必要的。 　　而面对供给和需求都不足的VR，我们的确需要保持适当的冷静

创业分股权没学会这九招 很容易挂

　　股权分配中需要考量众多因素，没有万能模型，但并非没有标准。一个好的股权分配方案，是让每个合伙人都满意。 　　恭喜你，设立了一家新公司！在新产品推广或与客户谈判前，有件事你必须与你的联合创始人达成一致：公司的股权分配。 　　作为创始人，这可能是你做出的最为困难的决定之一，但是也是一切事情开始之前必须首要解决的问题。鉴于在股权分配中微小的不同就会导致公司重大的变化。因此，如果每个人在股权分配方面都能达成一致，就会减少未来的问题。那么，分配股权应该从哪入手呢？ 　　正如其他许多事情一样，关于创始人股权的分割方法，在理论层面，有很多分歧。有些人认为创始人股权不应当平均分配，因为平均分配会导致僵局出现，从而很快的使公司走向毁灭。另一些人则认为股权分配中公平是最为重要的原则，只要平均分配股权是公平的，那么这种分配方式就是合适的。 　　实际上，股权分配根本没有一个公式或者一个模型能够适用于所有的情况。当创始人进行股权分配时，应当考虑以下几种因素： 　　01这是谁的idea？ 　　事实上，除非有人贡献了专利技术，idea并不是一个很重要的因素。在创业领域，一个公认的原则是，执行比idea更重要。MySpace和其他社交网站的创始人与马克·扎克伯格的idea其实差不多，但败在他们对于idea的实现行动远不如facebook做的多。换句话说，在实现这个idea的过程中，谁做的多，谁就应该拿到更多股权。 　　02全职VS兼职 　　如果一个联合创始人辞去原来的工作并且全身心的投入公司工作，而其他人仅仅是在公司兼职，那么兼职的合伙人应当拿较少的股权。因为兼职的合伙人承担了较少的风险的同时对公司付出的时间和作出的贡献也较为有限。一般而言，这类兼职合伙人的股权应当少于全职合伙人持有的股权的一半。（译者注：兼职合伙人股权≤全职合伙人股权÷2） 　　03工资 　　在初创公司早期，创始人以较少的工资或者完全放弃工资的形式来工作并不少见。但是放弃的工资不应当以股权的形式进行“支付”，原因在于放弃的工资很难与股权数量相对等。此外，这种挂钩会导致较高的税费负担。同样，如果一个创始人贡献了设备、办公地点或者其他有形资产，那么最好是用可转换的债权或者种子序列的优先权来“支付”对价，而非直接用股权。 　　04资金投入 　　如果一个联合创始人向公司投入了关键资金，你可能会觉得，作为回报，TA应该获得额外的创始人股权。这个想法大错特错，创始人之间的股权分配最好是以每个人对公司的工作贡献为基础进行（即“人力股”），并将来自创始人的资金投入视为种子期的投资，向这部分资金投入发放对应的可转换债权或者种子期序列的优先股。 　　05未来角色 　　每个联合创始人在公司的预期角色都基于技能水平、才能和公司需要而定的。比如，公司在技术革新方面有强烈的需求，而其中一个创始人是一位世界级的工程专家，那么TA应当获得更多的股权。请记住，公司的需求以及创始人角色的重要性会随着时间而改变，不要因为某次单一的贡献或技能而使公司的股权分配过度倾斜。 　　06未来员工 　　从创始人股权角度思考未来的员工问题是非常重要的。如果一个持有大量股权的创始人最后成为产品市场总监，那么试图用较少的期权雇佣其他高管的目的可能就无法实现。因此，股权分配需要将过去和未来对于公司的贡献都考虑在内。 　　07控制权 　　创始人股权分配不应当仅仅指望通过分配股权来确定如何控制和管理公司——你应当有一个独立的合同来确定公司如何做出重大决策。约定优先认购权在这个协议中非常重要（这个权利意为如果一个创始人想要卖掉TA的股权，那么其他股东有优先购买TA的股权的权利），这样就可以避免和一个你根本不认识的合伙人共事。 　　08成熟 　　不管你如何分配股权，这些股权都应当有成熟条件。在股权“成熟”前，创始人所拥有的是不完整的股权。这种“成熟”安排方式非常重要，因为它可以避免联合创始人在公司工作几个月离职后还持续拥有公司大量的股权。毕竟你最不希望发生的事情就是持有你公司大量股权的人却从来不为公司做任何贡献。 　　一个典型的成熟计划是这样的：股权的成熟期为四年，第一年结束后25%的股权成熟，这个过程能够使员工在持有公司股权前至少工作一年。剩下的股权则是以月或季度为基准进行成熟。 　　就我个人的经验，创始人的期权可以先成熟一部分（一般而言成熟并行权的比例最高不超过33.3%，当然你需要仔细考虑后再做决定）。创始人通常约定在公司控制权转移或无故终止时，期权将加速成熟。（译者注：即股权在此情形下视为全部已成熟） 　　09稀释 　　当公司设立伊始，创始人拥有公司的全部。但是，当公司逐渐壮大并开始吸纳员工和投资人时，股权将不可避免的被稀释。而且几乎没有出现过公司IPO或被出售时，创始人仍然拥有公司100%股权的先例。 　　当你开始进行A轮融资时，你将会向投资人发行额外的股权，投资人一般拥有公司股权的25%-50%。在随后的融资中，根据谈判的情况，投资人的股权份额可能会变小也可能会和A轮融资的比例一致。但是，每轮融资，你的股权比例都会随之稀释。 　　此外，你还需要给未来的员工预留一定的期权池，特别是早期阶段的员工。总的来说，公司初始，给员工预留10%-20%的股权作为期权池是一个非常明智的事情。即便你没有留出，当你寻求融资时，投资人也会要求你设立期权池。如果事先已经设立，那就不需要从你的股权中分出一部分留给期权池了。换句话说，你的股权也就可以避免以这种方式稀释了。 　　每个公司的情况都不同，创始人股权分配方案并不存在没有标准答案。但是，这其中有一个隐形标准：当股权分配完毕尘埃落定时，每个联合创始人都对这个分配方案满意。如果这个分配方案让你觉得沮丧焦虑，那很可能这个方案存在问题。此时，你应当提出你的疑虑，并将这些问题解决好。如果这些问题留在后期，随着公司越来越成功，股权越来越有价值，调整股权的难度只会越来越大。因此，在创业伊始，通过创始人之间坦诚对话来解决股权分配中的分歧是非常好的方式。祝你好运。

个人征信牌照落地难 互联网征信探路数据实时共享模式

伴随着互联网金融的发展，"重复授信导致多重负债"、"同一借款人借款信息没有数据共享"等诸多痛点和盲点加速暴露。 记者注意到，部分互联网金融平台自身正不断探索互联网征信。比如个人信用查询平台91征信，首创智能分布式解决方案，意在打通各个信贷业务平台信息，实现各机构之间的数据能够实时共享。 分析人士表示，互联网金融市场很大的一个痛点在于缺少标准化的信息共享系统，而风险或数据信息共享有助于让P2P企业在提供借款时有更多可以参考的风险指标，提高借款效率与风控水平。这也是网贷行业一直致力倡导的。 谈及首批8家征信机构，91征信CEO薛本川亦向记者分析指出，它们用的是数据分析机器学习方法，而其平台是数据的运输方。 探路数据实时共享模式 一直以来，因无法直接接入央行信用信息基础数据库，"信用孤岛"现象成为一直困扰网贷行业发展的瓶颈。 相关数据显示，2011~2014年，有25万人逾期超过3个月，放贷损失累计超过140亿元人民币。其中，互联网金融不还钱比率正在不断攀升，目前已经达到了10%水平。 "导致还贷困难的重要原因便在于多重负债，促使欠款积少成多，最终超出借款人的偿还能力。"一位分析人士坦言。 针对行业长期存在信用孤岛问题，5月17日，91征信通过建立标准化通讯方案，智能分发技术及分布式数据库技术，实现互联网金融及传统金融机构间的互联互通，联防联控。 "我国的互联网金融当前实际上是不联网金融，目前互联网金融市场很大的一个痛点在于缺少一个标准化的信息共享系统，导致金融行业的信贷风险一直居高不下。"91征信CEO薛本川分析指出。 不过，记者注意到，其实之前各个协会等机构也在积极布局数据或风险共享系统。比如，中国支付清算协会的互联网金融风险信息共享系统；上海资信的"网络金融征信系统（NFCS）"，目标就是将数量众多的网贷企业征信数据纳入该系统，从而达到网络借贷企业征信共享。 对此，多位业内人士坦言，通过数据共享等模式，可将各个互联网金融平台分散的数据有机整合起来，形成借款人信息共享机制，有效避免"一人多贷"、"重复授信"等不良现象的发生，互联网征信存在很大空间。 智能理财平台神仙有财CEO惠轶也向《每日经济新闻》记者分析指出，金融在本质上是对数据的认知、理解和运用。现在互联网尤其是移动互联网，时时刻刻都在追踪数据。过去十几年，处理数据的技术手段上了一个大台阶，运用到互联网金融这个场景里，在获客手段、认知反欺诈、授信方面以及贷后监控上都是对大数据、云计算的应用。不过，大数据并不是万能的，在很多情况下，如果数据不够，或者维度不够广、频度不够高，那就没法做。因此，不少声音在呼吁，互联网金融行业从业者一起推动数据共享，推动整个数据生态体系的建立。 不过，他亦进一步表示，当然，这种数据实时共享，需要建立在各家机构对数据安全隐私的边界有很好的共识上。 打破信息壁垒需征信系统相互配合 同时，记者梳理发现，实际上不少互联网金融平台也接入了首批个人征信机构之一的芝麻信用，以加强对借款人的有效评估，破解信用难题。 "利用征信机构的大数据和评级系统，有利于P2P平台降低违约风险。"中国电子商务研究中心互联网金融部助理分析师陈莉早前分析指出，P2P和征信市场合作会渐成趋势。 不过，虽然首批8家个人征信机构准备工作已经进行了很久，央行的验收工作也已经开展，但个人征信牌照却迟迟未见下发。 "我们也只能等待。"一位深圳地区征信公司人士表示。 值得注意的是，如果未来个人征信牌照发放下来，上述数据实时共享的模式又会否受到挤压？ 对此，薛本川坦言，"其实从本质上看，像芝麻信用主要是通过收集整理加工大家的数据，出具芝麻分，用的是数据分析机器学习方法，发展规律。而我们是提供信息通道，让互联网金融公司实现标准化通信，是数据的运输方。" 业内人士向记者分析指出，信息融合是未来一大趋势，征信系统之间的信息交流和互通有无将成常态。打破信息壁垒，不仅需要网贷机构合作，也需要征信系统相互配合。此外，金融行业的混业经营趋势也日益明显，加之传统金融与互联网金融的深度融合，这些新情况更需要在国家层面就信用信息的整合做相应的"顶层设计"。

智能投顾与理财师有必要同时存在吗？

既然像WealthFront这类服务只能提供一些有限的ETF组合，不能识别组合之外的资产，如果你是一个高净值用户（$1M+），既用理财师又用机器人投顾服务还有必要吗？如果有必要的话，怎么能把二者结合起来获得更好的结果？ 2015年5月份，有用户在Quora上问： 在有理财师的情况下，还需要使用Wealthfront/Betterment/FutureAdvisor这些智能投顾服务吗？ 既然像WealthFront这类服务只能提供一些有限的ETF组合，不能识别组合之外的资产，如果你是一个高净值用户（$1M+），既用理财师又用机器人投顾服务还有必要吗？如果有必要的话，怎么能把二者结合起来获得更好的结果？ 这个问题招来Wealthfront/Betterment/FutureAdvisor高管和一众理财师的踊跃回答，对我们了解美国相关从业者对于二者的区别认识不无帮助，零壹研究翻译回答内容如下： Daniel Egan，Betterment行为金融与投资主管 我的答案是：绝对需要，如果这对你有益的话。 首先，我们要清楚导向这一决定的原因并不在于资产层面，而在于怎么评价理财师的价值。理财师的价值在于他们经常帮助你：理清、描画你的复杂财务状况或者设定一系列财务目标；理解并推荐最能成功达到目标的办法，可能涉及税务规划、场景分析、业务、股份等；作为你的财务计划的教练或监督人，关注计划，知道何时更新计划。 更复杂的投资组合并不意味着更好。一般来说，采用更复杂组合的唯一原因是为了解决个人财务状况中出现的问题。 如果你对管理自己的财务状况很有信心，不能从教练关系中获益，即使你很富有，理财师可能并不会带来很多价值。银行户头中更多的零并不必然带来更大的复杂性。你自己挣的钱，你自己支配它们，多一个人介入经常增加复杂性。 相反，如果你一想到管理自己的财务细节就头疼，例如（嘿嘿）： ·娶了一个英国外交官，她的收入来自美国之外； ·被一个初创公司雇佣，这个公司拖延你的报酬或期权； ·在英国工作了6年，领英国的养老金； ·住在一个税率很高的地方； ·拥有不动产，所有权关系复杂，还在还房贷； ·为孩子攒钱上大学； ·想搞清楚怎么供养那些需要帮助的其他家庭成员。 这时你可能确实需要一个理财师，不管你钱多钱少。 Andy Rachleff，（Wealthfront执行主席、前CEO） Wealthfront做的绝不仅仅是低费用ETF的分散投资和组合再平衡。我们还有税务损失收割和直接指数（Direct indexing）服务，这能让你的税后年度收益增加2%。我打包票，不管你的净资产有多少，你可能找不到比这更好的投资管理服务了，除非你的理财师能玩转顶级风投资本或者对冲基金（我估计玄，可以看下我的一篇博客：你不可能拿到最好的另类资产。 前面也有人说过了，许多投资人想从理财师那里得到的并不是投资管理服务，很多人认为财务规划和感情关怀有价值，但不幸的是，理财师一般没法通过咨询费养活自己，所以他们更想收管理资产的手续费，一般是Wealthfront 0.25%手续费的4倍。 这个问题没有正确答案，但是如果你需要理财师，又找不到只收咨询费的理财师，那就准备为情感关怀和财务规划花大价钱吧。 Chris Nicholson，FutureAdvisor沟通部门主管 机器人投顾最初开发出来是为了服务中产和工薪阶层投资者的，他们是传统理财师忽略的人群。理财师忽略小投资人是因为后者的家当满足不了雇佣理财师的最低财产门槛。机器人投顾可以满足他们的需要，至少是某些需要。 传统理财师要干很多活，最理想的情况下，他们会帮助你： ·配置资产（来分散风险、降低投资费用） ·制定投资相关的避税策略（因为每次收益都意味这一张账单） ·制定财产规划 ·更全面的税务规划（包括其它来源的收入） ·保险 ·现金流管理 ·介绍你认识其他高净值人群 目前来讲，机器人投顾只能做前两个工作。但是这会发生变化，因为我们的产品改进很快。例如说：FutureAdvisor刚启动了一项大学生储蓄服务；Betterment刚引入了退休指南，Wealthfront现在正在做很多资产的自动账户转换（即允许用户把其它投资帐号中的资产转移到Wealthfront上来），等等。 如果你需要其它服务，而且有50万以上的投资资金，你应该找一个好的传统理财师。等一年后，回来看看机器人投顾那时候能够做什么——我们最终将提供前面所有的服务，甚至还会更多。 下面的事情就比较有意思了。 大部分的理财师都会想管理你的资产，因为这样他们就可以收手续费了。让别人看你的全部资产能带来好处，但是高净值人群经常需要拆分部分资金在几家机构对冲风险，你可以考虑的一种拆分办法就是在机器人和传统理财师之间分配。 这样做的主要好处就是机器人投顾收费低。它们的费用、性能和服务各不相同，但是你能得到“机器人”的建议，费用从0.0%到1.0%都有，传统理财师要收的费用可是从1%到3%的，当然他们的服务范围也更宽。 那么假如说你有10M美元，想同时尝试机器人和理财师。你把5M交给理财师，手续费是1%，把5M交给机器人，手续费是0.25，75个基点的差别每年就是37,500美元。如果每年都这样，考虑复合收益的话，几十年后就是上百万美元了。 （如果你开了一个机器人投顾帐号，然后问理财师该怎么配置机器人投顾帐号里的资产，那就一点价值就没有了，你这样做的话，等于为一笔资产配置付两次钱。） FutureAdvisor和其它机器人投顾确实能服务高净值人群。尽管他们不是我们最初想的目标客户，但是有些高净值人士喜欢我们的低收费和透明资产配置策略。 我已经强调了理财师可以提供很多机器人做不到的服务，但是机器人也有比理财师做的好的地方：税务损失收割，或者说在股票下跌的时候卖出，把这些损失计入到你的账单里，这不是传统理财师日常做的事情，但是所有的机器人投顾都会做。几乎任何需要24/7勤勉尽责的事情，机器都将做的比人好，只要机器后面的人能编好程序。 现在，如果你决定拆分资金，就需要选择一个机器人投顾。我恰好觉得FutureAdvisor是你最好的选择，当然其它机器人也可以随意自卖自夸。 关于选择的问题，可以这么来想：</p>机器人和传统理财师都位于同一个波谱，这个波谱由人和算法混合而成，他们不是非此即彼的关系。 从人力投入最重的传统理财师开始（他们都坐在小黑屋里，在软件的帮助下工作）作为一个端点，你慢慢的往更加自动化的方向挪，例如像Vanguard PAS和Personal Capital提供价格低廉的电话理财师，一挪直到另外一端，由算法自动提供资产配置，不需要给你安排注册理财师。 人机波谱 看到没，FutureAdvisor在正中间！我们确实依靠算法完成大部分的工作，但是我们也有一个注册理财师团队天天跟用户对话。我们不需要你开个新的TDF（目标期限基金）账户。我们管理你多种多样的、现有账户，协调你的退休金账户和应税经纪账户，既能提供税务优惠又很方便。 这也回答你的第二个问题：为了保持平衡，应该分多少资产给理财师管理。对于Wealthfront和Betterment，平衡在一个账户内完成（现在Wealthfront和Betterment也能管理多个帐号了，因此这个区别应该不存在了）。如果你能把资产都挪过去，那没有问题。 而对FutureAdvisor来说，平衡是在多个退休账户和投资账户之间达成的。我们也允许你手工导入我们不直接管理的资产。但是我们不打算管理非投资性资产，例如哈萨克斯坦的一家旅馆或者比特币那类的东西……（我们就像）一个好的传统理财师会一步步扩大资产管理的范围，帮助你打理“你自己拥有的资产”。 我们的最低投资门槛是1万美元，收0.5%的手续费。我想说，比我们便宜的没我们好，比我们好的没我们便宜。我们现在管理着6亿美元的资产，我们的规模每4个月翻一番。 Jason Hull, Fort Worth财务规划师 我从财务规划师的观点出发回答这个问题，跟那些机器人投顾公司员工的角度不同。</p>我经常跟人们提到机器人投顾——尤其是那些没时间或没能力复制投资组合的人。资产配置和再平衡不是个多大的事，税务损失收割也都能做，这只是个时间价值跟额外收益价值的平衡问题。 如果你 a）自己能做，b）喜欢做，那么就自己去做，否则外包。这跟你选择下馆子还是自己做饭没什么两样，跟雇个修理工或者自己撸袖子干也没什么不同。机器人投顾在有限的资产配置方面，做得很棒，这在我看来是个好事。它们使用方程消除操作偏差（选择偏差、真理妄想等），除非你自己也偶尔插上一脚。你可能赢不了市场，但是也不会比市场差多少。 但是，有些事是理财师能干，机器人投顾却干不了的。我把投资看作财务拼图的最后一片，攒了多少钱这件事对退休支出的影响程度要远远高于你投资得有多好。 也就是说，机器人投顾不会告诉你： ·在你期待的时间范围内，你需要攒多少钱才能实现退休目标； ·你需要多少保险才能确保那些依靠你的人不会因为你的早逝或丧失工作能力而不至于生活艰难； ·为了孩子上大学你要攒多少钱； ·朋友建议你买房时是不是个好主意； ·你的花费跟你的个人价值是否匹配； ·你能不能承受企业投资风险； ·你的财务文件是否合规； ·怎么投资可出租财产； 既然问题尤其针对$1M+高净值人群，我还想指出另外一些机器人投顾做不了的事情：建议你如何安排房产计划来避免房产税。这不光是考虑在资产户头上加个零的事，它实际上把你拖到了房产税事务中。 但是，归根结底，作为一个财务规划师，我完全同意让那些不想自己操心投资的人使用机器人投顾。机器人投顾在投资方面做的很好。除非出现机器人规划师，财务规划师可以更好的实现投资之外的价值。 Matt Detwiler,财务大师兼业余爱好者 看到了很多好答案。很多人指出理财师比机器人投顾好的地方，这是一些主要方面： 保险：寿险、残障险、财产险和意外险； 税务规划和避税效率（机器人投顾已经在做后者了）； 房产规划与财富传承。 还有一个理财师和机器人投顾的替代方案：只付财务分析费。 几乎没有投资组合是简单的，也都不好清盘。它们会涉及已有的终生保单、401(k)、roth退休账户、股票收益，等等。 很多理财师会帮助你确定资产配置、风险承受能力等等，收取固定费用。他们还可以根据你的目前状况给出推荐。其实你可以接受他们的建议，因为他们的建议的一部分就是使用机器人投顾。 当你的资产达到$1M+后，你其实可以找到一些手续费折扣很大的理财师。 我愿意推荐混合策略（既用机器人又用理财师），获得一个有经验的专业人士的帮助，值得每年交几百美元。 Carlos P. Sava,投资顾问、资产组合经理、价值投资者、企业家…… 我想到的一个比喻是，你要作为司机开车跑长途，机器人投顾和基金都是交通工具。根据你喜欢的驾驶风格、天气、路况等，你可以添加资源，例如：专业司机、OnStar、GPS、详细路线图等等，来帮助你长途旅行。 用车做比喻的话，我认为机器人投顾就是福特金牛座，工作代步车，很便宜，能拉货。如果你的钱比较多，你可能需要更高级的服务，当然也会带来更多的问题，例如更大的税务影响、更多的财务目标和责任，要处理好这些会非常麻烦。因此，理财师对你实现长期目标会有帮助。 假如说开车时下雨了，你想停下来，这可能会是个大错误，让你没法按时达到目的地。类似的，如果市场出现大的修正或下跌，一些人的直觉就是把钱从市场里全撤回来，结果就失去了反弹机会。高明的理财师会聚焦于危机，使用正确的账户，帮助客户进行长期财务规划，建立情感联系。 希望这个答案有帮助。 Jeremy Gonzalez,独立私人财富经理，定制资产组合 我不知道对冲能不能解决任何问题。这牵涉到怎么管钱和你想要的体验。 如果你想节省费用，让投资花费尽可能的低，机器人投顾就是选择。机器人根据你的回答和风险容忍度给你提供资产组合。它们可能不是特别灵活和个性化。有时（不是一直）你能得到跟费用想匹配的收获，不管它是服务、业绩、个性化，还是这些东西的组合。</p>那么，你想要达成的目标到底是什么呢？一些理财师提供家庭咖啡式的全套服务，可以给你推荐房产规划律师或者CPA，如果你需要这些服务的话。 或许你想每季度跟理财师开个午餐会？或许你想有个能直接打电话或者见面聊的人？ 这其实是个偏好的问题。在每个场景下都有很多变量影响你的体验和决定。 不过我首先还是要强调，你想怎么管理你的钱，你的期望是怎样的，然后才是怎么实现这些期望。 问问你自己，你想跟管理你的未来退休金的人/机构建立怎样的关系和联系。一旦你自己回答了这些问题，我想你就知道该怎么选择了。 Mike Kane，Hedgeable公司联合创始人。 我从Hedgeable的角度回答你的问题，Hedgeable是一个机器人投顾。 Hedgeable有一个叫做Hedgeable Next Partner Network（Hedgeable合作人网络）的项目，它允许注册投资顾问、财务顾问、认证财务规划师、CPA、律师、保险代理人和其它财务价值链上的重要角色使用 Hedgeable平台为他们的客户服务，不收手续费。 像你在问题里提到的，一些客户有非常复杂的财务需求，我们明确鼓励他们使用Hedgeable合作人的服务，同时使用我们的资产管理平台。如果你选择了一个使用Hedgeable的注册投资顾问，你只付一个打包费用就行了；如果选择了按小时收费的律师或者会计师，通过Hedgeable合作人网络项目，你还能获得折扣。 Hedgeable的目标是成为一个杀手级的资产管理平台，支撑专业人士（例如上面提到的各种角色）尽最大努力提供客制化服务。这是我们聚焦于机器人投顾市场创新的原因，我们引入了下行保护（downside protection）、影响力投资（impact investing）、比特币和私募股权等产品。 Mike Lin,普通投资人，著名UI/网站/APP设计师，曾与Wealthfront管理团队共事。 我曾经有一个理财师，收1%的费用，在某些事情上是有帮助的，例如弄清楚401k账户该投资哪些基金，他让我知道怎么重新安排按揭，推荐保险专家、律师；在2008年市场暴跌的时候他告诉我坚持到底，让我非常宽慰；在LinkedIn IPO时他还帮助我安排了529计划和一个慈善捐助帐号。 理财师的价值是当市场暴跌时鼓励你坚持到底，告诉你这种事情只是历史的重复。 LinkedIn IPO后我解雇了理财师，选择了PortfolioSolutions，它只收0.25%的费用，后来涨到 0.375%，我用了它两年半。 那时Wealthfront还处于萌芽状态。 在LinkedIn的时候，我跟Wealthfront管理团队的4个人共事过，包括他们的CEO，我们非常尊重他们，享受跟他们一起工作。 他们添加了税务亏损收割和直接指数这样的特性。我在2015年6月解雇Portfolio Solutions，把所有资产移到了Wealthfront。他们只收0.25%。对于10万美元以上的帐号，你可以启用直接指数功能，可以节省你大约0.10%的费用，实际上跟Betterment的费率相当了。 你最好只要Wealthfront或者Betterment帐号，然后雇佣一个只收咨询费的理财师，问他们一些类似于529计划、开设慈善捐助账户之类的问题。我之前确实还跟FutureAdvisor的CEO聊过，（当时）他说他们还不能管理 $1M+账户。 这两个公司像Tupac/Biggie（美国1990年代最著名的两个说唱歌手，一个在美国西海岸，一个在东海岸一样明争暗斗……东西海岸之争。Betterment总部在纽约，Wealthfront在硅谷，我的钱在西海岸。 Wealthfront最近把他们的投资门槛从5000美元降到500美元，低于1万美元的部分不收费，如果是被推荐来的，1.5万美元以下不收费。对于机器人投顾市场来说，战争才刚刚开始，嘉信（Schwab）和先锋（Vanguard）才刚跳进来。 颠覆正在发生，最终如果是机器人赢的话，我会很happy。

Lendit总裁：中国正在主导全球互联网金融

距离Lending Club CEO辞职已经一周，但它所引发的负面效应仍在持续发酵。继高盛与杰富瑞集团宣布不再投资Lending Club的贷款项目之后，由200家银行组成的社区银行组织BancAlliance也宣布暂停了与Lending Club的合作。 　　作为全球P2P行业的”标杆“，Lending Club CEO涉嫌违规贷款和内幕交易的风波给了这个原本就脆弱不堪行业以致命的一击。尽管随后Lending Club发布的第一季度财报业绩亮眼，但却难挽颓势，其股价持续下跌。 　　Lending Club事件所引发的行业震荡还会持续多久?负面缠身的P2P借贷行业能否“触底反弹”?来自舆论、监管、市场压力日益增大，P2P平台如何转型?整个Fintech领域未来还有哪些趋势和机会值得关注? 　　带着以上问题，《第一财经日报》于近日专访了全球知名的Fintech(金融科技)行业智库Lendit联合创始人、总裁Jason Jones。在他看来，互联网金融行业已经走过了市场兴奋最高点，现在正在慢慢跌落谷底。 　　Jason Jones认为，与中国一样，美国的网络借贷行业也面临宏观经济增长放缓、美联储加息、负面事件频出、监管政策不确定等影响，但整体行业的基本面仍是向好的，发展机会、发展势头依然坚挺，最终必将触底反弹，然后平稳发展。 　　并且，他表示，不管是从市场前景还是代表企业来看，中国实际上已经在主导全球的金融科技行业，只是现在整个世界还没有充分意识到这一点。未来18个月内，我们将看到很多中国金融科技公司IPO，成为该领域的佼佼者。 　　市场借贷行业将趋于平稳 　　《第一财经日报》（下称《日报》“）：今年，除了Lending Club，另外一些行业知名的市场借贷平台也出现了裁员(比如Prosper)、业务收缩、业务调整等问题，这是否意味着美国的互联网金融进入了一个转折期？ 　　Jason Jones：整个市场确实处于收缩的阶段，如果你看一年或者一年半之前的网络借贷市场，前景是非常好的，但现在的状况却不尽相同，现在整个行业面临着许多压力，有人甚至认为网络借贷行业会崩塌。 　　但事实是，(繁荣或崩塌)两种想法都是不现实的，最后行业会出现一个折中的状态，一个平稳的状态。这种现象在许多行业都是非常常见的，行业总是首先向前快速发展，然后会经历一段业务收缩的过程，之后就趋于平稳。 　　我们现在也处于这个正常的周期里面。 　　《日报》：与美国一样，中国市场借贷行业的发展正在减速。其中，“资产荒”是造成这种现象的原因之一，美国的情况如何? 　　Jason Jones：资产短缺以及缺乏借款人是造成美国市场借贷大多数问题的主要原因。如果市场的投资人超过了借款人，那么市场借贷的压力则在于如何获取更多、更高质量的借款人，这种状况一直持续到2015年第四季度。 　　从去年第四季度以及今年第一季度开始，这种情况出现了转变，投资人方面的增长开始放缓。这就是市场，我们需要保持投资人和借款人之间的平衡。这将逐渐带来流量，最近它的这种转变也造成了市场的波动。 　　《日报》：这个消息一出，Lending Club的股价下降了超过35%，事实上Lending Club以及On Deck上市后股价表现一直不佳，这是否意味着美国的投资者并不认可网络借贷行业的前景? 　　Jason Jones：在上市之后，出现业绩收缩的情况是非常正常的，此前Facebook、Google都是如此，Lending Club和On Deck也一样。如果你从基础要素的角度来看，这些公司仍然有显著的投资价值。 　　Lending Club的股价现在正在面临着比较极端的情况，最开始它的股价定价非常高，在它刚刚上市时，它的股价为16美元到29美元，那个时候它是一个市值110亿美元的公司，现在它的股价为3.78美元，现在它的市值为7亿美元。 　　如果你研究它的股价，你会发现它从互联网市场股价最高的公司之一（互联网市场本身也是股价最高的市场类别）一直下降到互联网市场股价最低的公司之一。它原来的股价是要比现在高出非常多的。 　　《日报》：相比之下，同样是市场借贷平台，今年宜人贷的股价却触底反弹，从每股最低的3美元涨到了11美元。你怎么看这些公司如此不同的表现? 　　Jason Jones：我本人在现场见证了宜人贷在纽交所的挂牌，发行价是10美金。但仅仅几周之后，e租宝事件就爆发了，这个丑闻也间接影响宜人贷的股价从10美元暴跌到3美元。 　　我研究过宜人贷的所有公开呈报，我认为这个公司的表现非常出色，也拥有优质的基本要素。市场也意识到了对e租宝事件的过激反应，宜信及宜人贷和这个事件毫无关系，我想这是股价反弹的原因之一。 　　中国主导全球Fintech行业 　　《日报》：和美国一样，今年中国的互联网金融企业，特别是P2P平台面临着来自公众、监管机构以及媒体的巨大压力，越来越多的人开始不看好P2P，甚至互联网金融行业的前景，美国的情况如何呢? 　　Jason Jones：我认为互联网金融行业将会改善我们的生活，它对社会有着积极的影响，我们的生活都将受益于互联网金融行业的发展。互联网已经渗透到了金融行业，正如互联网渗透到媒体、零售业一样，这个趋势是无法阻止的，相反它会让一切变得更好。 　　那些抢占先机成为行业初期领袖的企业，它们将会痛并成长着，这是完全正常的。在新闻中我们也会看到行业里也会出现一些“坏人”，他们有的时候可以能会掩盖正在发生的一些好的现象。 　　我认为这也可以用来描述过去六个月的状况。但是如果你退一步来审视现在的状况，你会发现这是一个长期的趋势，这是有益于整个产业，有益于你我，有益于我们的社会的。 　　《日报》：基于现在的情况，有越来越多的P2P平台正在面临转型的挑战，对此你有什么建议? 　　Jason Jones： 并不是所有的公司都会成功，领头羊会愈加强大，弱小的公司会失败，会有行业内的整合，也会有更多的新生意逐渐崭露头角。这符合自然的商业周期规律。 　　我想跟这个领域的企业家和CEO说，不仅要关注前端，更要关注后端的运营基础架构的提升，尤其是规章制度的合规性，从而实现最佳实践，成为行业内合规运营的典范。 　　《日报》：很多中国的P2P平台都在尝试涉足财富管理和消费者金融业务，你觉得这是好的选择么? 　　Jason Jones：这是个很有意义的问题。首先，对于中国人来说投资渠道十分有限，比如有并不成熟的股市；还有房地产市场，可能对于很多中国人来说这都是多年来首选的投资方式；还有债券，还有网贷。 　　市场借贷有准确的定位，因为中国经济正在向消费型经济转型。从传统来讲，都是由大银行为基础设施建造商提供修建道路楼房、建造城市的贷款；但如今中国的银行系统或许并不能完全满足社会上消费者和小微企业的需求，这曾经是一个未开发的市场，现在市场借贷平台拓展了这个市场。 　　从市场借贷平台开始，现在互联网金融已经发展了一系列优质的金融产品，包括互惠基金、投资基金、股票基金、保险产品等，这些都是之前中国普通人很难接触到的金融产品。经济转型对于互联网金融企业来说是一个拓展产品与服务的巨大良机，也是创业的摇篮。 　　《日报》：未来两年，你认为互联网金融行业有哪些发展趋势? 　　Jason Jones: 我们知道互联网金融的发展在短时间内经历了从高峰到低谷的波折，这在现在看来似乎有些消极。但正如我之前所说，互联网金融的基础是客观存在的，展望两年内互联网金融的发展，我认为首先，现存的互联网金融企业会经历冲击，需要花费一些时间找到正确的定位。 　　而互联网金融行业今后两年内最令人期待的事情，将会发生在中国。现在我们看互联网金融企业，有一批10亿~40亿美金市值的公司，大部分是信用类企业，都做得很好。而Paypal，则有470亿美金的市值，它是目前最大的互联网金融上市企业。 　　但是接下来的两年内，你会看到一些新的互联网金融企业上市，最主要的IPO，都将来自中国。那么Paypal还能在互联网金融领域一枝独秀么?我们可以关注这几家公司接下来的发展： 　　目前估值约80亿美金的众安保险；估值约70亿美金的京东金融；估值180亿-300亿美金的陆金所；以及最著名的、600亿美金估值的蚂蚁金服。最大的互联网金融公司都在中国，我们非常期待看到这些公司未来的上市计划。

金融互助骗局滋生 CNC联盟疑为传销

　　“按下葫芦浮起瓢”，金融互助模式自去年传入中国，虽经监管层多次预警，但仍借助不同的载体存活。继MMM金融互助组织之后，号称超越MMM金融互助的CNC九星国际互助联盟（以下简称“CNC互助联盟”）正在大力推广，并呈现蔓延之势。 　　CNC互助联盟的运作模式与MMM金融互助如出一辙。根据其在网络上发布的信息，北京商报记者联系到一位推广人，据该推广人提供的资料显示，该互助联盟并不存在任何标的，平台通过会员相互之间银行账户打款以及拉人头的方式运转，并且根据拉人头的情况给予管理奖。 　　而CNC互助联盟比MMM金融互助更加隐蔽，北京商报记者在搜索引擎上并未找到其网站，据推广人介绍，会员注册需提交自己的真实姓名、微信、支付宝、手机号码、银行账号等信息给推荐人，由推荐人注册。根据其宣传资料显示，在成为注册会员之后，会员需要向平台购买一个100元/个资格的激活币。在CNC互助联盟上投资金额为2000-2万元，根据金额不同，一共分为九星，每位会员将得到每天2%的互助金。每经历一轮互助后，级别就会上升一星。根据其管理奖励设置显示，会员依据直推会员人数多少，分为银钻会员和金钻会员，并对不同级别采取不同的提成。直推10个会员，小组会员号达到50个为银钻会员，可获奖励1.5%；金钻会员奖励为3%，要求为直推20个会员，小组会员号达到250个，或者直推会员有5个银钻会员。 　　值得注意的是，该组织正呈现蔓延之势，北京商报记者加入一个推广微信群发现，该群已聚集近400人。据了解，这样规模的微信群至少有五六个，并且据群里一位投资人称，其名下会员已发展到2万人。而此前针对MMM金融互助组织，央行、银监会已经多次发文认定其具有非法集资、庞氏骗局和传销的性质。 　　对于该组织的模式，网贷315首席信息官李子川表示，高息承诺跟诱导性话语，称资金无任何保障，是典型的传销跟庞氏骗局模式，投资最核心的是明白资金由谁在管理、投向了哪里、回款保障是什么，在类似这样的互助系统里完全看不到。业内人士认为，该模式就是纯粹的庞氏骗局。 　　为何金融互助模式仍“招摇过市”？马骏表示，监管不是万能的，有了监管但一样有犯罪，投资人自身应该提升风险意识。李子川也直言，关于传销跟非法集资问题，即使监管力度再大，也会存在，诈骗的模式跟手段也在不断迭代，不能一味地归结为监管不到位，根本原因还是投资人的逐利本性和较低的财商现状。

那些终将跑路的平台 谁为何依然坚守？

那些终将“跑路”的平台 谁为何依然坚守？ 有问题的高月息、原始股、明星效应 P2P众生相 “这家平台应该不错吧，你看现场这么多年轻人。年轻人的眼光都还不错，不像其他投资公司专盯老年人的钱。” “我投的这家理财公司跑路了。” 在国贸一家五星级酒店的宴会大厅里，投资人老张划拉着手机屏幕说。这是一家互联网金融公司的产品发布会，老张作为VIP投资人被邀请到现场见证。 老张今年70多岁，由于近年来银行理财产品收益率不断下滑，远超银行收益的P2P和线下财富公司成了他的首选。手机备忘录中，列着他投资的1家P2P，还有3家线下财富公司，其中一家线下财富公司已经“爆雷”。 现实有点让老张这样的投资者恐惧。中晋系实际控制人徐勤面对镜头坦承其“庞氏骗局”，运作模式即吸收新投资人的资金归还旧投资人的本息，同时挪用其中的资金挥霍，其生活奢侈程度也令人哗然。 在频繁爆出的投资理财公司乱象背后，深受其害又深陷其中的投资者抱着怎样的心态？老张等人的经历，或许可以说明一些问题。 “真跑路了就自认” “不能把鸡蛋放在一个篮子里。”对于四分之一的“跑路”，老张甚至颇感庆幸，幸亏没把钱都放在一家平台上。 跑路的是国亚资产投资有限公司，老张投资了25万元。北京本地媒体报道，今年3月，这家平台的负责人跑路，涉案金额超过2000万。老张和其他几十位投资人组成的维权小组向公安机关报案，但他坦承，追回资金犹如水中捞月。 之所以投资这家公司，无非是相中其远高于银行理财的收益。譬如老张在另一家财富公司投资8万元，年化收益率13%。 不过，这些投资平台和“倒霉”的平台跑路事件，老张一直瞒着所有家人，一怕责难，二怕劝阻，不让继续投资。 “这家更高，每个月有3%的收益。”说话间，老张向记者展示了另一家投资公司。 “这么高你怎么敢投？”年化36%的投资收益，记者震惊中反复问道。 老张反而宽慰说：这家他投12万元已经过去半年，去公司办公室看过，目前兑付正常，“问题应该不大”。不过，这家公司原来的收益率更高。 老张说，原来每月收益率为5%。对于四成预期收益降幅，公司给出的解释是：3月份开始筹备上市，减少的收益将转化为投资人对公司的原始股权，待上市可获得更高回报。 老张“算盘”打得响：5万元投资原本每月2500元“固定”收益，如今变成1500元收益＋500股每股2元的“原始股”，一旦上市至少数倍收益。值！ 根据老张提供的公司名称和“股票代码”，记者查询工商信息发现，该公司经营范围“德智体美劳”一个不落——组织文化艺术交流活动、影视策划、礼仪服务、投资咨询、销售电子产品、家用电器等。所谓的股票代码则是以“2”开头的6位数字，记者并未查询到任何公开信息。 投资“踩雷”且行业时有风险事件爆发的情况下，老张为何依旧不肯完全撤出？ 老张认为，尽管跑路平台令他损失25万元，但自己每个月仍有退休金，不会影响正常生活。自己用于投资的这些闲钱，放在银行收益太低，购买高收益产品目前表现不错。 “我这也是投机行为，平台正常兑付收益还是很不错的，如果真跑路了就自认。”老张说。不过他表示，接下来的几家平台最好不要再有损失了。其实他也有“撤退”想法，但目前看起来这些平台兑付都正常，所以，还是年底再考虑吧。 “最后接棒人”竞赛 尽管对25万损失看得开，但不等于说，老张对个中风险毫不在意。 他表示，每一家平台的经营门店都亲自去看过，觉得放心了才会投资，而且会和对方签订投资合同。而在上述P2P平台投资时，他倒有些迟疑。因为，他就是在网上看到了这家P2P平台的广告，看到官网还算比较正规，于是就下载了客户端。尽管智能手机操作不算熟练，但摸索着，把钱成功也划到投资账户上了。 “他们没和我签订合同，要是跑了我还没凭证呢。”老张觉得不踏实，于是这次亲自到活动现场来考察一番。 “这家平台应该不错吧，你看现场这么多年轻人。年轻人的眼光应该都还不错，不像其他投资公司专盯老年人的钱。”老张说，而且平台现场请了明星过来，说明资金有保证。 令记者哭笑不得的是，上述一家平台是老张去儿子单位路上，接到路人发的宣传单后了解到的信息。后来，他到其位于光华路的办公室考察过觉得比较可靠就投资了。其实，投资主要凭广告的人不在少数。 在上述活动现场，记者还碰到了投资多家P2P的冯先生。他接触投资信息也主要看广告等，只要投放的广告平台他认为很“权威”，或者平台宣传时背后有大公司背景的，就判断平台风险很低。 与老张等人道别后，记者的心里五味杂陈。震惊于理财公司泛滥无序的同时，也惊讶于老张等投资者的轻信、贪图一时收益，以及侥幸的投机心态。 在采访中，接触到类似的投资者群体实在庞大。在高收益的诱惑下，他们看中的是收益，但违法平台看中的是投资者的本金。老张等人其实也是心知肚明，但仍旧心存侥幸，希望自己会在“庞氏骗局”揭穿前成功逃离，但现实是，在高收益诱饵下，他们很难果断抽身。 投资理财公司频繁“爆雷”，人们不禁发出“看好父母的养老钱”这样的呼吁。但在各部委联合打击非法集资的高压态势之下，投资者的自我风险意识同样不可缺失。 再次强调：网贷理财有风险，投资需谨慎，面对有跑路风险的平台，建议远离，投资前需详细考证。 财经贷眼：P2P平台太多，手把手教你识别虚实（详） http://www.wdcj.cn/plus/view.php?aid=2449

1630家问题P2P平台被曝光 “坏账”超728亿

中晋系、融资城……近两年来，非法集资案件持续爆发，许多P2P平台打着互联网金融的“幌子”，吸收巨额存款后“跑路”，让无数老百姓血本无归。 数据显示，截至2016年4月底，网贷行业正常运营平台数量为2431家。《法制晚报》记者统计公开数据发现，截至今日，被曝光的问题P2P平台已达1630家。按照平均数估算，这些问题平台累计待收金额高达728.1亿元，其中有近半数平台“坏账”的原因为老板跑路。 数读1630家问题P2P平台“坏账”累计728亿元 数据显示，截至2016年4月底，网贷行业正常运营平台数量为2431家，较3月底下降了30家，网贷平台数量连续4个月减少。法晚记者统计发现，截至昨日，被曝光的问题P2P网贷平台已达1630家，累计待收金额728.1亿元。 具体来看，问题P2P平台数量在逐年递增。去年问题平台共有896家，同比2014年增加225.8%；2016年1月至今，问题平台数量已经超过300家。其中，4月停业及出现问题的平台数量为75家，主动停业进行资金清算退出的平台，也从去年同期的9%飙升至41%。 七成上线不足一年被查 半数平台直接“跑路” 法晚记者统计发现，在所有问题P2P平台中，上线不到1年即被查的平台占比高达69.8%。其中，上线6-12个月被查的达32.6%。 数据显示，1630家问题平台覆盖全国29个省市自治区，而“大头”集中在沿海经济发达地区。其中山东问题平台数量最多，达302家；广东次之，有295家。从问题平台类型上看，“跑路”类型占比最多，高达48.7%；其次是“提现困难”，涉及478家平台，占比达29.3%。 在包括里外贷、盛融在线等的13家待收金额过亿的问题平台中，有8家出现提现困难、3家存在跑路情况，还有1家已经停业。 部分待收金额过亿的问题平台 平台名称 问题时间 待收金额 事件类型 里外贷 2015年1月 9.34 停业 盛融在线 2015年2月 9.21 提现困难 中宝投资 2014年3月 5.13 经侦介入 中汇在线 2014年12月 2.60 提现困难 融融网 2014年12月 2.54 提现困难 锦融运通 2014年8月 2.00 提现困难 网赢天下 2013年8月 2.00 提现困难 （单位：亿元） 观点 中老年人易受“伤害” 年轻人“好奇”中招 据公安部经济犯罪侦查局涉众型经济犯罪侦查处处长刘路军介绍，从目前情况来看，我国东部地区非法集资案件绝对数量大。而东部地区发案，会对中西部地区产生连带蔓延效应，“有些手法在东部已过时，犯罪分子就会到相对不发达地区故伎重演。再加上一些地区制度设计等相对不完善，很容易被钻空子。” 刘路军表示，从非法集资的参与人群来看，最容易受到侵害的是中老年人，他们辨识能力相对较差、风险承受能力弱。特别是40后、50后，很容易被街头小广告、电话推销、发放纪念品等非法集资手法所蒙蔽。另外，在网络非法集资案件中，受骗的年轻人也很多,因为他们对新事物的需求和好奇心更强烈。

直投基金仅需在“券商系统”备案

中国证券基金业协会（下称基金业协会）称，从5月16日起，券商直接投资业务子公司及其下属机构的基金产品（下称直投基金）只能在基金业协会的私募产品备案管理系统（下称券商系统）进行备案，私募基金登记备案系统（下称私募系统）不再受理直投基金相关备案事。 　　接近基金业协会人士告诉财新记者，有些券商直投子公司风控较严格，为了达到合规的要求，直投基金既在券商系统备案，又在私募系统备案，存在重复备案，效率低下的情况；还有一些券商直投子公司风格比较激进，达不到券商系统备案的标准，然后跑到私募系统进行备案，导致监管套利时有发生。 　　上述人士举例道，直投基金要求的合格投资者门槛是1000万元，但是普通私募基金的合格投资者门槛只有100万，一些直投基金的合格投资者在“券商系统”达不到要求，但是在“私募系统”却能备案成功。“直投基金的设立需要遵守《证券公司直接投资业务规范》，在投资者门槛、投资标的、风险识别和风险控制等方面的要求都明显高于普通的私募基金产品。” 　　基金业协会表示，直投子公司应当在直投基金的首轮募集完成或者签订受托管理第三方募集设立的直投基金的协议后5个工作日内，报基金业协会备案。基金业协会对备案材料进行齐备性复核，并在备案材料齐备后5个工作日内予以备案确认。备案材料不齐备的，基金业协会在收到备案材料后5个工作日内，一次性告知直投子公司需要补正的全部内容。直投子公司按照要求补正的，基金业协会在备案材料齐备后5个工作日内予以备案确认。 　　需要特别强调的是，基金业协会予以备案确认，不能免除直投子公司真实、准确、完整、及时地披露直投基金信息的法律责任；不代表基金业协会对直投基金的投资价值及投资风险做出保证和判断。“投资者应当自行识别直投基金投资风险并承担投资行为可能出现的损失。”基金业协会称。 　　备案通过后，基金业协会可以通过书面审阅、问询、约谈等方式对备案材料内容的合规性进行复核，并通过基金业协会官网对直投子公司及设立的直投基金备案情况进行公示。

网贷业融资骤冷:平台搞路演 风投不接招

去年下半年以来，P2P行业部分平台出现兑付问题乃至跑路，与P2P关系不大的线下理财公司风险集中暴露，加剧了P2P行业的“信任危机”，与此同时，引发了监管层对P2P行业的“整治”。 　　在经历了热火朝天的融资浪潮之后，在相关行业细则尚未出台的情况之下，风投对P2P行业的态度发生了改变，其中，有的选择观望，有的谨慎前行，行业融资目前处于相对冷寂时期。而那些错过了资本风口的P2P平台，他们将怎么办？其行业发展又会出现什么趋势？ 　　互联网金融行业正在经历“整治”时期，P2P网贷平台也从原来的融资高潮逐渐回归平淡。与此同时，资本市场对P2P网贷平台的看法也发生了改变。 　　“原来经常有风投来找我们了解网贷平台的情况，想了解这个行业或者投资这个行业，但是现在已经很少了。”业内人士最近在深圳市福田区网贷协会发起人筹备大会上表示，现在他们主动去路演，但是风投的态度已经发生了变化。 　　事实上，相比去年，今年前几个月传出融资的网贷平台数量非常少。“风头过了，资本市场肯定也会很谨慎的。”一位P2P网贷行业人士对《每日经济新闻》记者表示。 　　也有业内人士认为，目前的情况是，P2P行业格局已经初定，所以不会有之前那么频繁的融资，但未来可能会有更多的并购。 　　风投态度谨慎 　　虽然没有精确的数据统计，但是业内人士明显感觉到，P2P行业的融资已经变得非常不容易。 　　事实上，从2014年下半年到2015年前几个月，P2P行业融资的新闻还不绝于耳，天使轮、A轮或B轮，也有部分平台融资宣布C轮融资，行业热度空前。 　　“行业最热的一段时间，经常会有风投机构来找我们了解情况，或者想让我们介绍平台。”朱明春表示，平台对外谈估值的时候，要价也非常高。曾经还有风投抱怨，去谈一些好的P2P平台，一个月价格就涨了好几倍，每一个月的价格就不一样，有时候甚至出差一趟价格也有所变化。 　　在P2P行业风头最盛的一段时间，媒体、资本市场、各大论坛都可以看到热议P2P，稍具规模的P2P平台或多或少都会接待几家风投机构，谈入股或者谈收购。 　　不过，这种情况在去年10月以后明显发生了变化。从公开信息来看，除了一些大的互联网金融平台诸如陆金所、蚂蚁金服、京东金融等不断在宣布融资信息以外，一些规模比较小的P2P平台融资的消息已经非常少见。 　　“现在经常会带着P2P平台主动去参加路演，但是风投的变化已经发生了，说我们不投了。”业内人士表示，风投现在已经不太关注网贷行业了。 　　万家兄弟总经理董博淳对《每日经济新闻》记者表示，其实还是有很多平台希望能够融资，即使估值低一些也希望能够拿到资金继续运营下去，但是现在已经很少能融到资了。“现在的这种形势，风投可能也会比较谨慎，不太愿意进来。”他表示。 　　行业格局初定 　　在业内人士看来，资本市场现在冷对P2P行业，主要还是P2P行业目前正处在整治期，正式的行业监管政策还未出台，所以资本不敢盲目地进入。 　　去年下半年以来，除了P2P行业自身部分平台出现兑付问题乃至跑路，与P2P关系不大的线下理财公司风险的集中暴露，也加剧了P2P行业的“信任危机”。如“中晋系”等事件不断爆发，虽然这些机构都是打着互联网金融的幌子在进行涉嫌非法集资的活动，但是事件爆发之后对整个P2P行业的形象影响其实是非常大的。一方面，监管部门也在对互联网金融进行大的整治；另一方面，虽然之前已经出台过相关规定，但是正式的监管政策迟迟未出台。 　　深圳地区一位P2P业内人士表示，一些平台如果在之前风投最劲的时候获得融资，在目前情况下可能也会比较困难。不过他认为，这并不是意味着这个行业已经全无机会，还是有一些资本在关注这个行业，只是目前可能还在观望。 　　业内人士认为，并非P2P融资难度增加，而是P2P市场格局初定。其实每个领域都是如此。前期可能会有很多平台都能拿到投资，也炒得很火热，但是在经历了发展之后，就会有一家比较大，风投当然也可以再投资其他的平台，但是烧钱的成本太高，而且成功概率太小，所以才会冷下来，“所以我对P2P平台的判断也同样如此，P2P行业的格局其实已经初定了，接下来可能面临的就是比较大规模的并购了。” 　　事实上，今年上半年，虽然数量比较少，但也并不是没有P2P机构获得融资，比如理财范宣布获得了C轮融资。 　　业内人士也认为，未来平台的机会还是有的，比如行业里面有实力的平台，可能会去并购，或者产业资金也会进来。

上海互联网众筹报告:2016年规模或达30亿

　　截至2016年第1季度末，上海市累计上线的互联网众筹平台数量达到68家，其中仍在正常运营的有45家，2015年上海互联网众筹整体规模达到13亿元以上，实际保守估计在16亿元以上，2016年第1季度，上海互联网众筹交易规模在5-6亿元之间，股权众筹占到绝大份额，预计2016年全年规模可达25-30亿元。 　　1.平台数量 2014年开始，在互联网金融浪潮的裹挟下，上海市互联网众筹平台开始大幅增加，当年上线平台达到26家，而在此之前仅有5家；2015年新增平台37家，较去年大幅增长42.3%。2015年底开始，互联网金融领域监管动作频繁，在相关政策尚未落地以及整体情形日趋严峻的情况下，互联网众筹“新玩家”表现得较为谨慎。2016年第1季度，全国范围内新上线的众筹平台只有11家，上海市则未有发现。 　　截至2016年第1季度末，上海市累计上线的互联网众筹平台数量达到68家，其中仍在正常运营的有45家，仅次于北京（75家）和广东（60家，其中深圳52家）两地。正常运营的平台详见表1。 表1：上海市互联网众筹平台（运营中）一览表 　　2.平台类型 　　截至2016年第1季度末，上海市涉及产品众筹、股权众筹业务的平台分别有32家和33家，大体相当，但是排除倒闭、停运或转型的23家平台后，二者数值分别为16和25家，正常运营的股权众筹平台在数量上占绝对优势。上海房产众筹业务发展较早，相关平台也最多，目前仍有6家在正常运营；纯粹的公益型平台仅有2家。 在几类平台中，出问题的产品众筹平台多达18家，几乎全部为停运或关闭状态，主要是人气低迷和项目质量较差所致。确认有问题的股权众筹平台仅有7家，但是正常运营的平台项目来源相对较少，很多平台长期不发布项目融资信息，仅有一些线下投融资咨询服务。活动是除公益众筹外倒闭率最低的类型；具体类型分布如图2所示。 　　3.交易规模 如图3示，从可获取的数据来看2015年上海互联网众筹整体规模达到13亿元以上，实际保守估计在16亿元以上，是以往各年总和的25倍有余。其中，产品众筹成功筹款金总额约7514万，较上年增长276%；股权众筹筹款规模达5.6亿元，是2014年的157倍；房产众筹成交6.7亿元以上，较上年增加21倍有余。2016年第1季度，上海互联网众筹交易规模在5-6亿元之间，股权众筹占到绝大份额，预计2016年全年规模可达25-30亿元。 　　[6]在混合型众筹平台中，由于同时包含产品众筹和股权众筹的平台数量较大，将其单独列出。 　　[7]个别股权众筹平台的数据难以获取，未在图中显示。 　　（1）产品众筹 截至2016年第1季度末，上海市共上线产品众筹平台34家（包括混合型众筹平，下同），正常运营的有16家。据零壹研究院数据中心统计，这16家平台累计成功筹资额达到1.1亿元以上，其中2015年占到7514万元。青橘众筹、创客星球、DREAMORE近一年多来交易额居前列，2015年成功筹资金额分别为2999万、1986万和1833万。从2016年1季度数据看，仅DREAMORE超过200万元（245万元），其次是创客星球（193万元），柠檬微众筹表现出了较好的成长性，单季交易额（171万）接近2015年全年水平（186万）。 （2）股权众筹 　　2014年之前，上海市股权众筹平台仅2家，交易额基本可忽略不计。2014年下半年开始，股权众筹平台数量增多，但交易规模较小，全年累计357万左右；2015年平台数量和交易额均快速增长，当年成交约5.6亿元。2016年第1季度，上海市股权众筹领域成功筹资至少在4.6亿元以上，预计在5-6亿元之间，主要是上线不久的蚂蚁达客贡献了相当大的份额。 据不完全统计，爱就投、爱创业和筹道股权2015年成功筹资额在上海股权众筹平台中居前列，三家均超过1亿元[8]。2016年第1季度，蚂蚁达客首批上线的项目陆续完成众筹，展示出较强的“吸金”能力，成功筹资金额达1.35亿元，爱就投也超过1.3亿元。 　　[8]部分平台如路演吧2015年成功筹资也超过1亿元，由于确切数据难以获取故不将其列入图中。 表2列出了已知筹资规模靠前的10个项目的相关信息，绝大多数都与互联网相关，其中O2O、医疗健康、互联网餐饮是热门领域，集成电路和文化传媒等领域也有代表案例。单个项目筹资额度最高的是筹道股权平台的“WIFI万能钥匙”项目，该项目成功筹资6500万元，属于PE投资[9]。 　　[9]股权众筹主要投资于初创企业，但PE投资主要面向处于成长与扩张阶段的企业。 　　（3）房产众筹 　　上海房地产众筹起步于2014年，当年成功筹资3015万元；2015年随着“互联网+”概念的兴起，房产众筹开始火爆，当年交易金额6.7亿元[这里包括快钱发布的“稳赚一号”，该产品募集资金共50亿元，机构投资者和个人投资者分别认购45亿、5亿，但是快钱本身并非房产众筹平台。]以上。步入2016年，房地产金融产品杠杆风险等问题引起政府重视，上海银监局开始整顿首付贷及类似杠杆产品，房产众筹业务迎来监管阵痛，1季度成功筹资规模仅在3000万左右。受各地政策影响，目前深圳、广州已叫停房产众筹业务，上海房产众筹或也将迎来持续低迷期。 表3列出了2015年上半年5个平台（包括但不限于专业房产众筹平台）的筹资情况。2015年6月，万达集团持股51%的快钱公司推出了首个商业地产众筹项目“稳赚一号”，上市3天即向个人投资者成功募资5亿元。平安集团旗下的平安好房早在2014年8月就曾推出海外房产众筹，2014年底与万科合作推出房筹项目，2015年上半年筹资1.19亿元；新浪、易居、红杉资本联合打造的房金所2015年上半年众筹项目筹资额约425万。中筹网金和海众网专营房产众筹业务，前者曾与绿地集团联合发起“世界第三楼，中国第一筹”项目，后者则主推英美地区的房产众筹。 　　统计说明 　　1）本报告中的所有数据均通过互联网公开渠道采集或整理得到，可能会有遗漏，本报告不对数据的真实性负责，也不构成对任何人的任何投资建议； 　　2）产品众筹或混合型众筹平台上也有部分公益项目及个别股权项目，相关数据并入产品众筹的统计范畴 　　3）如无特别说明，本报告中的所有统计均以项目的结束时间或完成时间为准，仅包括某个时间段内结束且成功完成筹资的项目，结果与官方公布的数据可能存在一定的差异； 　　4）本报告中，以汽车、影视文化、实体店等为众筹对象的项目，若不涉及股权或分红，均归为产品众筹一类，后续可能会单独归为一类进行统计和分析。

长期理财产品失信 P2P平台变脸改推短期

随着国家有关部门对互联网金融整治力度的不断加大，再加上一些跑路、诈骗事件的不断发生，使不少投资者对一些P2P平台投资信任度大幅降低，尤其是对出借时间较长的高收益产品更是远离。为了重新获得市场认可，一些P2P平台开始变脸，频频推出1个月、3个月的短期出借产品，颇有诱惑性。业内专家提醒：尽管是短期产品，依然存在投资风险，谨防其成为新的陷阱。 　　连日来，记者在一些P2P线下服务咨询店看到，一些促销员热衷推荐短期产品，其中一款产品的出借期限只有3个月，预期年化收益率却达到9%，是银行理财产品的一倍多。在另外一家线下咨询服务店，记者看到还有一款出借期更短的产品，出借时间只有1个月，最低出借金额只有5万元，跟一些银行推出的理财产品要求基本相同，可年化收益率却高出了一倍左右，为7.2%。一位促销人员推销说，1—3个月的短期产品特别安全，因为出借时间短，本金和收益都可以得到较好保障，特别适合抗风险能力差的中老年人投资。 　　事实果真如此吗？一位业内人士介绍，跟12个月以上的出借期限较长的产品相比，1—3个月的短期P2P出借产品照样有风险。因为大多数出借产品要在半年甚至一年以上，才可以完全发挥资金用途，实现投资收益；而1—3个月的短期出借产品时间太短，往往达不到投资回报。为此，一些不良P2P平台发布的1—3个月的出借产品有可能是虚假信息，实际出借的时间会很长，到期根本得不到本金和收益。还有一些发售短期出借产品的不法P2P平台照样会卷款跑路，投资者的本金收益会全部落空。 　　业内人士提醒：投资者购买P2P产品，不要单独地看出借产品时间长短，最根本的是要提高警惕，精心选择实力强、市场信誉度好的大型平台，远离投资方向不透明的中小平台，这才是最保险的方法。如果一般投资人不掌握基本的互联网金融投资常识，最后选择其他低风险的银行理财产品。据银率网统计，截至2016年4月底，全国P2P问题平台累计已经超过了1800家，问题平台已经占全部平台的比例高达42.7%，鱼目混珠，不可不防。

银行代发工资直投互联网金融,律师提醒;风险提示不可省

律师提醒：风险提示不可省 　　据测算，农民工代发工资规模将接近10万亿元，对这一市场，银行纷纷借产品来“圈地” 　　工资卡理财，即银行为其代发工资客户提供的一种存续式理财服务，对于银行而言好处显而易见，高收益率的理财服务使得自身客户的存款不被其他银行抢走，而利用银行提供的该项服务，工薪阶层就可以无缝对接地享受到工资带来的理财收益。 　　近日，工资卡理财模式再度推陈出新，平安银行副行长赵继臣表示，平安银行为其代发工资的农民工客户提供代发工资和陆金所对接的理财模式。根据《证券日报》记者了解，此类银行与银行背景P2P在代发工资领域的合作尚不多见。 　　不过，资深律师提醒，代发工资“直投”互联网金融产品尤其是P2P类理财产品需要将流程完善，例如，应该对投资者做风险测评并确认其适格认购理财产品，应该与投资者签订协议，确保投资者认可“直投”，应该对投资者充分提示风险而不能表示“兜底”等。 　　代发工资直投P2P 　　根据《国务院办公厅关于全面治理拖欠农民工工资问题的意见》，在工资发放上，将推行银行代发工资制度，鼓励实行分包企业农民工工资委托施工总承包企业直接代发的办法。同时要建立健全农民工工资（劳务费）专用账户管理制度，将工程款中的人工费用单独拨付到施工总承包企业在银行设立的农民工工资（劳务费）专用账户。据测算，农民工代发工资规模将接近10万亿元，这对于银行而言，无疑是一块诱人的蛋糕。对于这块市场，各家银行也都借助产品来圈地。 　　平安银行近几年在工资卡理财上已经推出了多款产品，例如此前推出的“安薪卡”，企业选择平安银行“薪资管家”代发工资业务，企业员工就能每人拿到一张“安薪卡”（即发工资的借记卡），这张卡账户管理费全免，更有转账、汇款等多种费率优免。 　　显然，账户管理费等减免已经不能再满足客户的需求，工资的增值则成为了银行时下的着力点。 　　上周，平安银行副行长赵继臣在银监会例会上表示，平安银行已经为很多客户提供发工资和陆金所对接的理财模式，工资一发就可以在APP上购买平安担保的理财产品，这和投资者自己选择P2P平台投资的模式和风险是不一样的，这样就解决了广大农民工过去发了工资只能在银行存定期或者存活期的情况，平安银行为他们提供了金融性财富的增收。 　　中国平安年报显示，截至2015年年底，陆金所平台累计注册用户数1831万户，较年初增长257.6%，其成为首个突破千万户用户的专业互联网金融交易信息服务平台。截至2015年年底，陆金所累计总交易量达18146亿元，其中个人零售端7339亿元。2015年全年的总交易量为15252.72亿元，同比增长超过5倍，个人零售端交易量6464.92亿元，同比增长近7倍。 　　陆金所提供的产品种类非常丰富，其中不乏适合稳健型投资者的中低风险产品。不过，据《证券日报》记者了解，平安银行代发工资对接陆金所平台的理财模式尚未进行大规模推广，平安银行和陆金所的客服人员均表示，不了解这种对接业务。 　　工资花样对接理财 　　对于代发工资，多家银行有类似对接银行理财产品的服务。 　　工商银行在代发工资业务平台上构建了以“工银薪管家”为主体的综合金融服务体系，主要有“薪金卡”、“薪金通”、“薪金溢”、“薪金贷”、“薪金惠”、“薪金享”六大特色服务。其中，针对职工工资收入的增值需求，其推出“薪金溢”等服务，既免收职工的发薪银行卡年费、工银信使服务费、每年12笔的系统内异地存取款、汇款手续费等费用，还为职工提供日均活期存款1万元以上按照定期计息的优惠。 　　邮储银行则推出了专属主题借记卡，客户可以将工资卡做自动理财签约，在与客户约定的签约期内，银行系统会自动定期将工资卡中的资金转到理财账户。 　　交通银行“薪金理财”产品是针对代发工资客户推出的专属产品，按照不同的投资期限与金额分为“薪享事成”、“交银添利薪享红五”与“E添利”等多种类型，其年化收益率比其他同期理财产品的收益率高。如“薪金理财A款”业务，100元即可起存，交通银行每月根据客户设定的零存金额自动从卡下备用金账户转存至零存整取账户，到期后根据客户设定的转存期限，自动将零存整取账户内本息转存活期或3个月、6个月、一年期整存整取账户，转存的同时给予签约借记卡一笔网银渠道异地转账手续费减免优惠。 　　本报记者发现，工资卡理财收益相对于活期存款收益高出不少，以广发银行“薪满益足”人民币理财计划160413版(代发工资专属版)为例，95天的投资周期能获得4.2%的年化收益回报。根据银率网披露的数据，4月份最后一周，北京地区发行的人民币非结构性银行理财产品总数为526款，平均预期收益率为3.89%，工资卡理财收益率要高于这一平均值。 　　对接流程需合规 　　对于代发工资直投P2P等理财产品，市场出现观点不一的说法。 　　光大银行人士对《证券日报》记者表示，一般情况下，代发工资投资于银行定制的理财产品是常见的，这是在银行一个体系下运作的，对于代发工资直投P2P则是首次听说，不过对于银行客户而言，能享受到安全的高收益产品，也是一种尝试。 　　本报记者咨询其他银行系P2P公司，也都得到了没有类似产品的回答。民生易贷相关负责人对本报记者明确表示，从未有过与银行代发工资挂钩的理财产品。一名银行系P2P公司人士则表示，如果有类似产品，相当于从银行分流存款，流程上也需要监管的认可。 　　律师则提醒，代发工资“直投”银行理财或互联网金融产品尤其是P2P类理财产品需要将流程完善，例如，应该对投资者做风险测评并确认其适格认购理财产品，应该与投资者签订协议，确保投资者认可“直投”，应该对投资者充分提示风险而不能表示“兜底”等。

【方法】如何识别正规和山寨的理财公司？

　1、如何识别正规投资公司和皮包公司？ 　　长相猥琐，说话模棱两可，表情形同便秘，一说起投资总是谈起风险，表情淡漠、精神萎靡不振，一看就被生活的工作压力压得喘不过气，不敢跟你保证收益率的投资经理一般是行业翘楚。 　　西装笔挺、成功架势十足、夸夸奇谈、口若悬河，动不动就给你说宏观趋势、自信得一塌糊涂，世界格局和行业趋势都按照他的嘴巴走，拍着胸脯保证收益率的基本是皮包公司。 　　2、如何识别正规基金公司和山寨基金公司 　　官网上有较多信息披露文件的、产品分明显类型的、货币收益率无法超过5%的、股票型基金收益率或为负的、看了半天都不知道怎么选哪只买的……基本是正规基金公司。 　　官网首页上挂着24小时在线咨询窗口，客服不断问你要不要咨询，收益率高到特别想交钱给他们管的，基本为山寨基金公司。 　　3、如何识别正规金融产品和山寨金融产品 　　往往宣传折页上提示风险信息占了满满一页、宣传字眼完全不出现“最佳”、“最好”、“最牛”……等极端词汇、基金经理及投资经理证件照极为“路人”、但纸质良好、印刷精美的，往往是正规金融机构产品。 　　宣传页纸质、印刷较廉价，整个产品宣传充斥着“牛”、“神”、“国家级”、“AAA级”……的天上有地下无的词汇。此外，最大亮点是收益率：无以复加的秒杀一切现存理财品！请大家小心。 　　且分享个小哏——一个是“信用等级AAA”其实是宣传笑点，很多宣传中的AAA是“金融服务行业AAA级信用企业”是某某研究所和某某研究发展中心这样的野鸡机构发的，淘宝上几百块包邮。国内有四家做债券的评级机构分别是大公国际，中诚信，联合资信和鹏元资信。 　　再说一次，金融市场每一种产品的收益率呈现自然的分层——现金管理在下，目前极难超越3%；信托收益率很难超越10%；证券和股权投资在上，收益相对不确定。不要盲目相信有违常理的收益率。有一家贵金属交易所推出的“日金宝”日息万分之3.7，年化接近14%，曾经令整个金融从业人员颤抖了。 　　4、如何识别正规信托公司和山寨信托公司 　　官网上基本是一堆公告、信息披露，看不到产品收益率的，偶尔还有党政建设的基本是正规。 　　官网明显位置积极宣传自己是国企、央企，名字似乎很大的超牛的，跟国家、大型机构有关的，也有24小时在线咨询窗口的，这类骗子概率高。 　　5、如何识别正规私募公司和山寨私募公司 　　一季度非法集资私募基金非法集资风险事件涉案金额5.73亿元，涉及投资者1774元。 　　请相信我，私募大佬天然有气场的，如穿白衣阿玛尼的，一般你是见不到的，除非你超级有钱。 　　若只是屌丝，还有自称私募投资高手的大佬级人物找你要帮你理财，请回绝他。 　　6、如何识别正规P2P公司和山寨P2P公司 　　建议参考财经贷眼的介绍。财经贷眼：P2P平台太多，手把手教你识别虚实（详）http://www.wdcj.cn/plus/view.php?aid=2449

唯品会P2P产品上线未满月蹊跷下线

在热播电视剧《欢乐颂》中植入广告、周杰伦担任首席惊喜官、韩国明星崔珉起代言，一直标榜“专门做特卖的网站”的唯品会最近以来颇有“王者归来”的气势。 　　但是，《每日经济新闻》记者调查发现，作为唯品会重大布局的唯品金融在产品设计等方面存在重大缺陷嫌疑，尤其主打产品“爆款”唯安盈在上线不到一个月就蹊跷下线。而资料显示，在美国上市的唯品会股价最近一直处于下跌通道，最新的数据显示，其早期的投资者红杉资本等已经实现巨额套现退出。 　　起了个电商的大早，赶了一个P2P晚集。红杉资本等著名风险投资作为资本推手，特卖网站唯品会曾经是“中国最风光”的电商，而现在陷入了一个尴尬的境地。 　　3月25日，周杰伦签约唯品会CJO首席惊喜官。当时的公开报道这样描述，唯品会2016年会将“惊喜经济”的营销策略贯穿始终，打造“惊喜经济”新主张，发力唯品国际、唯品母婴、唯品金融等重点业务，为消费者带来更加“惊喜”的高品质产品与服务。但是，《每日经济新闻》记者调查发现，唯品会旗下的唯品金融中，至少一款理财产品给唯品会带来了另一种“惊喜”。 　　《每日经济新闻》记者发现，在今年的“4·19”大促中，在唯品金融分会场首次推出了理财产品。4月19日，唯品金融开始发布多款金融理财产品，其中一款“爆款”的唯安盈产品引人瞩目，该产品有2个特点，第一是约定年化收益率达到7.2%，大大高于银行保险等发行的保本固定收益品种，第二是其产品端增加了一个发行者，而这个发行者是唯品会自己在3月26日刚刚注册的一家关联子公司。 　　更进一步的信息查询发现，在工商局核准的公司经营范围内，唯品会官网者——广州唯品会信息科技有限公司在工商备案登记中并没有“金融信息咨询”这一经营范围。《每日经济新闻》记者对上述三大疑问进行了调查。蹊跷的是，就在记者调查期间，此款产品于5月11日突然在唯品金融频道下架了。 　　承诺收益7.2%是否合规? 　　打开唯品金融的官方微信号“唯品个人金融”，里面的历史信息中有不少专门针对唯安盈产品做出了极具耸动性的广告，“一个亿难有（原文如此：记者注），小金库还是可以有的，唯品金融的新宠——唯安盈，7%的约定年化收益，28天超短投资期限。每周二、三、四早上10点，下午3点准时开抢，一分钟售罄不是开玩笑的”“别怪小唯宝没告诉你，今早正式售卖时，2分钟就消灭了一百万”。 　　资料显示，从2014年9月正式上线唯品会小贷业务开始，唯品会就开始布局金融，而到了2016年的4月19日，这一次在唯品金融分会场首次推出了理财产品。 　　承诺收益远高于市场平均水平 　　4月底，唯品会网站上“唯品金融”这个栏目中一款“固收理财”约定收益率7.2%的产品引起了记者的注意。记者发现，这是一款以唯品会网站为信息发布平台，由关联公司品坤资产管理有限公司（下称“品坤资管”）推出的固定收益产品。产品的两端一个是唯品会平台用户、一个是品坤资管购买的“个人债权”，而就是这样一款典型的P2P理财产品，唯品会官网上是这样显示的：“唯安盈-快财004号”固收理财产品，期限短（38天），约定年化收益率为7.2%，最新一期的约定开售时间为5月10日10：00。根据此产品的编号，在5月10日以前，此固定理财产品已经销售了4期，并被抢购一空。显然，这款产品7.2%的固定收益明显高于市场平均利率才是引起“秒杀”的根本原因。 　　据《每日经济新闻》旗下微信公众号“理财不二牛”的调查，目前市面上保本类银行理财产品的年化收益普遍在3%左右，非保本产品则在4%~4.5%浮动，收益5%以上的理财产品屈指可数。而普益标准的最新数据显示，从4月30日至5月6日，银行理财产品的平均预期年化收益率为3.99%。 　　专家：可能对投资者造成误导 　　互联网金融业内人士黄凯（化名）告诉记者，“一般不能直接说死是固定收益理财，一般都是说预期和预计收益。因为监管是有明确要求不能说承诺回报，那说固定收益的话，则是承诺了回报。但另一方面从实际出现的产品设置来说，目前也没有很严厉禁止说不能写"固定收益"，很多平台也这么在写和用。” 　　事实上，最新的网络借贷监管文件明确“向出借人提供担保或者承诺保本保息”属于禁止范围。2015年12月28日，银监会会同工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室等部门研究起草了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，其中，第十条［禁止行为］明确规定网络借贷信息中介机构不得从事或者接受委托从事下列活动：一）利用本机构互联网平台为自身或具有关联关系的借款人融资；（二）直接或间接接受、归集出借人的资金；（三）向出借人提供担保或者承诺保本保息。 　　《征求意见稿》目前虽然尚未生效，但其是《指导意见》的精神下结合国内P2P企业运营中实际产生的问题对《指导意见》的细化，对行业的整顿和未来的发展方向均有正面推动作用，对整个P2P行业而言都是一个重要的信号，是互联网金融的发展规范指引，引导行业走到法治轨道上来。 　　目前，很多P2P企业已经开始着手落实《征求意见稿》的具体管理办法，以免未来相应法律法规正式出台之时措手不及。而且《征求意见稿》中的多数红线都是P2P企业运营中本身就需要规避的，否则将有形成资金池，触及非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪等罪名的风险，或者有因为宣传用语等不规范，增大投资人投资风险，而触及《广告法》所禁止行为的风险等等。互联网金融资深律师上海汉路律师事务所主任曾智红对记者如是指出。 　　而根据2010年最高人民法院《关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》中认定“非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款”所同时具备的四个条件，包括：（1）未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；（2）通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；（3）承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；（4）向社会公众即社会不特定对象吸收资金。同时该司法解释也列举了除外的情形，即未向社会公开宣传，在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的，不属于非法吸收或者变相吸收公众存款。在这四个条件中，承诺回报是非常重要的一个要素。因此，为了避免被认定为非法集资，也就是非法吸收公众存款罪，在当下的各类P2P平台中，大多数产品都不会说自己是固定收益，比如陆金所的P2P产品“稳盈-安e16051216489”就是写清楚“预期年化利率8.40%”，并且其后端产品非常清楚地告诉投资者匹配购买的哪个产品。同时，几乎所有的P2P产品通过“向不特定对象吸收资金”这条来规避法律风险，平台会说，资金募集只是针对自己的注册用户，所以就不是不特定对象。因而也不能被界定为非法集资。 　　互联网金融资深律师上海汉路律师事务所主任曾智红对《每日经济新闻》记者分析称，“唯安盈是一款以固收形式表现的理财产品，固收的理财产品若没有有关部门的批准而采用"固定收益"的表述就是违法的，也会对投资者造成误导。” 　　“固定收益理财产品，作为债项的产品，有一定的违约风险。如果唯品会有资金池，那确实是非法集资，但是如果是流入到借款人或者企业手里，比如消费贷款，属于网络借贷的范畴，并不违法。”业内人士对记者表示，由于当下唯品会并没有取得相应牌照，唯安盈这款产品有可能是P2P品类。现在很多P2P的产品中都采用"固定收益"的表述方式，目前并没有官方文件表明P2P品类中固收产品的说法是违规的。 　　对于以上情况，唯品会互联网金融事业部在邮件回复《每日经济新闻》报社记者采访时表示，“我平台销售的基金、保险类理财产品均为具备专门牌照的金融机构设立的标准产品，并按照法律法规要求在相关监管机构进行备案，设立理财产品的金融机构均有严格的内部风控体系和审批制度。此类直销的理财产品，我平台均严格按照各项监管要求做好了产品信息披露和风险揭示工作，但根据现行监管要求不得承担担保或承诺兑付责任。”唯安盈产品的关联架构 　　《每日经济新闻》记者的进一步查询发现，唯安盈的发行人和唯品会销售平台背后指向同一实际控制人，即唯品会最大股东沈亚。 　　产品各方存在关联 　　登陆全国企业工商信息备案系统查询，查到一家注册资金2000万元、成立于2016年3月23日的广州市品坤资产管理有限公司，经营范围包括资产管理等，该公司的法人股东是唯品会信息科技有限公司，法人代表正是唯品会的实际控制人沈亚。 　　目前，唯品金融的服务通过微信公众号“唯品个人金融”完成，该公众号的认证信息显示，唯品个人金融的账号主体属于“上海唯品会小额贷款有限公司”，工商资料显示，该公司的业务范围是“发放贷款及相关的咨询活动”，公司股东包括唯品会（中国）有限公司、唯品会（天津）电子商务有限公司、唯品会（湖北）电子商务有限公司。唯品会（中国）有限公司则是台港法人独资，法人代表也是唯品会最大股东沈亚。 　　《每日经济新闻》记者查阅唯品会相关的关联公司的工商信息后发现，唯品会版权页显示的广州唯品会信息科技有限公司没有和网络贷款相关的资质信息；品坤资产的业务范围包括“资产管理（不含许可审批项目）”；上海唯品会小额贷款有限公司的业务范围则包括“发放贷款及相关的咨询活动”，但其业务范围都不包括“互联网金融信息服务”。 　　与此同时，记者注意到，同样是做互联网金融业务的途牛网旗下的途牛金融信息服务有限公司的经营范围就明确写着“金融信息咨询”；其他P2P平台诸如陆金所、拍拍贷、人人贷等都也在其工商资料的经营范围中明确写有“金融信息咨询”。 　　律师：可能是超范围经营 　　上海汉路律师事务所主任曾智红认为，"从目前其披露的信息来看，唯安盈可能是超范围经营，工商系统给P2P企业的经营范围定位是"金融信息服务类"，这意味着P2P金融业务目前被界定为中介、信息机构，作为唯安盈的中介发布平台——广州唯品会信息科技有限公司的经营范围并没有金融信息服务、互联网信息服务或第二类增值电信业务中的信息服务业务等经营范围，而只有取得上述经营范围才可以通过互联网公开发布债权信息。 　　事实上，央行于今年4月14日出台了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，虽然对上述方案的执行并非一刀切，但对公司经营中和网络金融相关的服务严格管理是大趋势。 　　网贷之家研究员肖洋则对记者表示，“关联方合作不代表不好，一堆没有实力的小公司风险也很大啊，关键是信息透明以及流动性风险的把控，透明可以增强投资人信心，有信心就会减少挤兑，不容易爆发流动性风险。” 　　对于上述疑问，《每日经济新闻》采访了唯品会相关部门，唯品会互联网金融事业部回复称，“目前我们已经拿到小贷、保理、保险代销的牌照，其他的牌照也在积极的申请中。” 　　唯安盈是P2P产品还是固收理财产品？ 　　2015年7月，人民银行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），按照“依法监管、适度监管、分类监管、协同监管、创新监管”的原则，确立了互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等互联网金融主要业态的监管职责分工，落实了监管责任，明确了业务边界。 　　贷款人信息未见披露 　　该文件的第八条就是关于网络借贷。文件指出，网络借贷包括个体网络借贷（即P2P网络借贷）和网络小额贷款。个体网络借贷要坚持平台功能，个体网络借贷机构要明确信息中介性质，主要为借贷双方的直接借贷提供信息服务，不得提供增信服务，不得非法集资。 　　从资质上看，品坤资管把P2P产品包装成一个固收理财产品在广州唯品会信息科技有限公司发布是存在疑问的。更重要的是，没有信息披露品坤资管的借款方是哪些具体的个人债权。 　　专家：未披露投向存在隐患 　　在业内人士看来，产品发行人和平台中介方构成关联交易关系，在结构上存在涉嫌自融的隐患。 　　“现在很多互联网金融平台都有债权类的固定利率产品，品坤资管哪怕是唯品会自己的子公司，有说做外面的债权和资产都是可以的。但有一点需要强调，如果是外界的债权，肯定需要做信息披露，这个钱究竟来自哪，投向哪，债务人是谁。”黄凯如是告诉记者。 　　“虽然监管没有落地，但是平台有必要划清自己和担保公司的界限，增加借款项目的信息披露，不要让外界怀疑有自融自担等违规行为。”肖洋表示。 　　对此，唯品会互联网金融事业部在电子邮件回复中表示，“品坤资产严选的外部理财资产，并非品坤公司直接产生的债权，不属于自融。唯品会严格规避自融，没有也不会通过平台销售理财方式募集唯品会或其各子公司从事各类经营活动所需资金。” 　　蹊跷的是，5月11日安盈产品已从唯品金融下线了。记者以客户名义咨询唯品个人金融微信客服，该客服回复说，唯安盈是广州品坤资产管理有限公司推出的固定收益类理财产品。在投资期限到期后按预期获得收益。“为了提升产品体验，唯安盈产品于5月11日做暂时下线处理，待优化完善后再上线。”不过，该客服还表示，“已购买的产品可按约定兑付。”与此同时，记者还注意到，唯安盈的“胞兄”产品，即唯品金融上一只主卖保险的理财产品维多利也从“稳健理财”变成了“定期理财”。

P2P平台调整策略：求合规，先保命再挣钱

在目前融资遇冷的大环境下，最为郁闷的恐怕就是那些错过了资本风口的网贷平台。一方面，在行业狂欢的时候没有成功实现融资；另一方面，随着行业监管的逐步规范，想要达到合规要求面对的又是更多的成本支出。在这样的形势下，P2P平台又该如何应对？ 　　多位互联网金融人士表示，降低运营成本，较为稳健地发展或是这些平台未来的方向，而一些实在无力支撑的平台，最后或许会无奈地选择退出市场。 　　降低成本是关键 　　业内人士对记者表示，如果过去的运营方式是寄希望于融资，采用烧钱的方式来做大规模和扩张平台，而在短期内又无法获得融资，那么他的生存状态其实应该会比较困难了。 　　事实上，P2P平台并不是没有意识到行业的变化，从去年下半年以来，大多数P2P平台都调整了发展策略，一改以往大规模宣传、快速发展规模的模式，转为压缩成本，“低调”稳健经营。 　　业内人士认为，如果平台短期无法获得融资，最好的办法是降低运营成本及获客成本。把钱花在刀刃上，在移动端精准获客。目前互联网金融行业内的一些毫无成效的广告投入及毫无章法的跟风型网络营销，并不能真正带来庞大的数据流量。 　　“我们现在求的就是合规，平台活下来。”深圳地区一位成立较早的P2P平台老总此前曾对《每日经济新闻》记者表示，他们平台属于行业较早的平台，此前也曾经多次谈过风投，但是最终没有谈拢。 　　持类似态度的平台不只他们一家，此前很多平台都表示，并不追求规模扩张，而是求“稳”。 　　即使如此，除了一些常规的平台支出以外，平台在合规道路上的成本也不会少。比如普遍要求的银行存管，在业内人士看来，即使达到了银行的门槛，平台所付出的成本也是非常高的，有的要求要存入数量不少的保证金，这个资金冻结在银行，平台无法拿出来使用，同时平台还可能面临投资人使用不畅会有所流失的风险。还有诸如详细的信息披露和审计资料的披露等，对平台来说都是成本支出。 　　业内人士的普遍认识是，付出这些成本来达到合规，对平台今后的运营其实是有利的，能够让平台和行业更好地发展，但是对于一些实力较弱的平台来说，仍然是不小的压力，毕竟一个平台的运营，需要一定的资金实力。 　　淘汰一批在所难免 　　如果短期无法获得融资，平台的运营则更多要靠股东的资本金、平台运营的收入或者其他方式来维持，但是这显然也并不容易。 　　首先是盈利问题。虽然P2P行业发展已达数年，但是行业内目前能够盈利的平台并不多。“其实从平台的交易额以及一些大概的数据可以算得出来，不管规模大小，现在赚钱的平台是很少的。”深圳地区一位第三方平台人士表示，想要维持平台运营下去并不容易。 　　“目前来说，能够实现盈利的平台不多，很多老牌平台尚且才刚好实现盈亏平衡。”陈挺对《每日经济新闻》记者表示，互联网金融还处在培养用户习惯期，蓝海市场才刚刚打开，需要更多有实力的资本投入。此外，作为一个信息服务中介，网贷平台在尚未有庞大的数据流量的时候，谈服务中介费就更加是杯水车薪了。 　　而寻求上市对国内的平台来说也有不少困难。此前有业内人士表示，目前国内上市的主要问题在于监管尚未明确，互联网金融监管细则尚未正式出台，企业上市时的合规性问题审核无法解决。境内市场上市在很长一段时间内都不太可能，而海外上市途径对于国内P2P公司来说，也是一场“马拉松战役”。目前的情况是，应该先站稳市场脚跟，再来谈上市问题。 　　业内人士认为，如果P2P平台没有融资，自己的状况又不能维持平台经营的，肯定就会被淘汰。“这也是没有办法的事情，不过等到整治过后，行业应该还是会迎来融资的。”

工商银行宣布停止个人账户综合理财业务

（原标题：工行6月1日起停止个人账户综合理财业务办理） 摘要：中国工商银行官方网站5月16日发布关于停止个人账户综合理财业务办理和展期的通告。通告指出，工行自2016年6月1日起，不再受理新的个人账户综合理财业务，对于已签订协议的客户，将不再受理展期业务，业务停办满一年后存量客户协议将全部终止。 以下为工行官网关于停止个人账户综合理财业务办理和展期的通告 尊敬的客户： 我行自2016年6月1日起，不再受理新的个人账户综合理财业务，对于已签订协议的客户，将不再受理展期业务，业务停办满一年后存量客户协议将全部终止。您可以通过办理我行大额存单、节节高、存管通、薪金溢等存款产品，获得较高的预期收益，有关产品说明详见中国工商银行(4.250, 0.03, 0.71%)网站（www.icbc.com.cn），欢迎广大客户办理。 由此给您带来不便，敬请谅解。如有任何疑问，请致电95588或到我行营业网点进行咨询。 特此通告。 中国工商银行股份有限公司 2016年5月16日

“天罗地网”监控p2p网贷

“你惦记人家的高息，人家就惦记你的本金。”昨天上午，2016年度“5·15”打击和防范经济犯罪宣传日暨防范非法集资宣传月活动在厦门文化艺术中心启动。与此同时，厦门市公安局、厦门市金融办等部门将研发推出“厦门市金融风险防控预警平台”，互联网金融将迎来“天罗地网”式监控，可以有效防范金融风险。 昨天上午，在文化艺术中心广场，银行、保险、券商等各家机构纷纷设立防范金融风险柜台，这宣告了厦门防范非法集资宣传月活动全面启动。据悉，本次活动由厦门市公安局、厦门市金融办联合主办，中国人行厦门市中心支行、厦门银监局、厦门证监局、厦门保监局、厦门市银行业协会、厦门证券期货业协会、厦门市保险行业协会等部门承办。 厦门市公安局工作人员介绍，非法集资有几个重要特征：一个是未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；第二个是向社会公开宣传；第三是承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；第四是向社会公众吸收资金。而民间借贷是不具备上面的几个特征的，这是区分民间借贷和非法集资的界限。目前，非法集资和风险点向金融、医疗、养老、文化艺术等新行业、新领域蔓延。有些打着“金融创新”“互联网金融”等旗号，专门诱骗老百姓。 记者了解到，互联网金融在缓解小微企业融资难、满足民间资本需求等方面发挥了积极作用。然而随着互联网金融的日益壮大，也积聚了一定程度的行业风险。为促进互联网金融行业规范有序发展，健全金融风险防控预警机制，充分利用互联网、大数据等技术手段加强对金融风险的监测预警、风险提示，做到早发现、早介入、早处置。厦门市公安局、厦门市金融办等部门在全省率先自主研发具有“天罗地网+特色”的金融风险防控预警平台。平台前期以近期金融风险高发的p2p网络借贷平台等互联网金融为主要防控对象，后期将逐步完善功能和机制，建立更加全面的金融风险防控体系。 据介绍，“天罗”是指平台将目前高发、易发非法集资的互联网金融企业作为重点监测对象，采用网上舆情监测抓取关键词，并尝试融入场外配资、私募基金监管新功能，建立立体化、社会化、信息化的监测预警体系。“地网”是指预警平台将开发金融风险随手拍app，通过社区综合管理网格化信息员及市民群众收集信息，充分发挥网格化管理和基层群众自治的经验和优势，群防群治，贴近一线开展预警防范工作。“特色”在于探索“存证云”监管模式，将p2p网贷平台的所有交易合同和标的信息进行实时电子化存证，匹配资金存管银行的相关数据，在资产端和资金端两个层面开展实时监测，形成全过程、全覆盖、全方位的综合监测预警体系。 目前，平台研发工作总体进展顺利，按计划将在今年第三季度完成一期项目研发并试运行

人民日报揭非法集资套路

近年来，非法集资已从基础建设、商品流通、农业、房地产等传统领域蔓延至网络借贷、股权投资等与互联网金融相关的领域。随着互联网金融蓬勃发展，各种金融创新层出不穷，这其中风险也逐步凸显。记者日前探访了两起分别发生于上海、江西的涉众型经济犯罪案件，揭开新型非法集资与传销案件中的犯罪内幕。 “套路”三步走 P2P平台涉非法集资 周期12个月，年化收益率高达59.2%，承诺保证本金，这样的理财项目是否让您动心？这是记者在一家叫做“沪易贷”的所谓“P2P”平台上看到的投资项目。2015年4月底，这家“P2P”网站所属的佰强公司因涉嫌非法吸收公共存款罪被上海警方立案侦查。 自2014年3月起，犯罪嫌疑人邢某设立了“沪易贷”网站并将其包装成网络金融投资平台，先后发布“新型科技公司借款”“亳州股权质押循环借款”等为期1至12个月不等的投资标的，承诺到期归还本金并支付高额年息。至案发，“沪易贷”共募集资金1.9亿余元。 “实业挣得难，金融来钱快。”邢某原先涉足过建筑行业及美容连锁，经营规模已然不小，但是看到有人借互联网金融概念“日进斗金”，自己便也动了心思。邢某交代了其“P2P的经营模式：首先是对自身的网络平台进行宣传包装，换取投资人的信任，然后以项目融资的名义发布投资标的，最后要想使高额利息能够按时偿付，必须想方设法不断吸引更多的投资人投资，才能填充前面投资人的本息。 “现在开工厂一年的盈利也就8%到15%，在12个月以内的短周期里根本不存在暴利的可能。”但是邢某为了让资金“拆东墙、补西墙”，利用三种手段展开“推广”：第一是高利诱惑，许诺理财产品周期短、回报高；第二是通过在网上进行包装宣传，塑造有实力的形象；第三是在线下利用情感交流、送小礼物以博得老年人同情等方式拉人投资。 主办此案的上海经侦总队一支队探长林植告诉记者，警方发现尽管“沪易贷”网站上列出了大量的投资标的，但无法与现实中的真实项目相对应，“表面上投资人的钱进了项目，可实际上都进了邢某的个人账户，再由邢某自行支配。”林植表示，P2P网站作为中介应该只在撮合交易中收取服务费，但像“沪易贷”这样将资金沉淀在个人手中，就等于利用这个平台形成了“资金池”，从而涉嫌犯罪。 新型传销利滚利 不拉新会员无法提现 当前网络理财产品让人眼花缭乱，其中还隐藏着新型传销组织。2015年5月，江西宜春警方就立案侦查了这样一起案件：犯罪嫌疑人利用“开心复利网站”和“K币交易系统”，打着投资理财的幌子，从事非法传销活动。经群众举报，宜春经侦支队在当地发现了一名层级较高的参与者龙某，并经由龙某挖出了背后在河南洛阳“操盘”的King（其在网站系统内的代号）——犯罪嫌疑人马某。 经调查发现，开心复利网首先要求加入者购买至少一份1600元的“理财产品”，然后加入者就换取到了1600个电子币以激活账户。此后，账户内每天都会自动分配给20个电子币作为收益，但要想把电子币变现获利就必须拉新人加入，然后把电子币卖给新人让其激活账户，以此循环往复。 “交入门费、拉人头发展层级、收取提成，这都是非法传销的本质特征。”宜春公安经侦支队副支队长张丹青表示，2014年10月“开心复利网”正式上线，可是仅仅1个半月之后，就开始出现电子币难以变现获利的迹象，“交易电子币必须要有新会员加入，老会员通过分红、网站奖励得到电子币，如果没有新会员加入，电子币也就无法提现。” 2015年1月，“开心复利网”由于老会员发展新会员速度缓慢导致难以为继，马某又改头换面重新开发了一个“香港钻石通讯网络科技发展有限公司K币交易系统”平台，将原先平台的电子币平移至新平台，并宣称改变了经营模式，但继续以收取会费和发展下线等方式营利。时至案发，马某已非法所得1000余万元，而加入其网络的绝大部分人都血本无归。据介绍，此案涉及全国多个省市，人数众多且互不相识，但互联网让这种新型的传销方式发展速度更快、覆盖地域更广。警方提醒，这种投资小、回报高的形式更加隐蔽，让人忽略了其非法传销的本质。 警方分析，“开心复利网”之所以会在短时间内让这么多人受骗上当，一个原因是其以四线、五线城市郊区或农村为据点，利用郊区居民及农村村民对网上信息真假难辨，金融知识缺乏及法律观念淡薄等因素，让其相信“开心复利理财”是一种合法的网上投资理财项目。 “高收益”为主要诱饵 警惕“促销返利” 无论是P2P理财骗局还是互联网传销组织，都具有较强的隐蔽性和诱惑性，如何防范陷阱，看好本金，抵挡住虚假利益的诱惑？ 为吸引投资，这些投资项目和传销组织往往会打出冠冕堂皇的旗号。据警方介绍，很多非法集资的实施者和传销组织都会假借国家、区域或者行业的发展政策，编造或者伪造项目名称，以此来虚构“投资产品”和“发财机会”，增强迷惑性和说服力。要警惕宣传中借用的国家政策或者疑似国家政策的说法，增强辨别力。 此外，在一些非法集资的案件中，很多组织都会以境外公司的名义开展活动，宣传所谓的投资境外理财、黄金、期货等项目，有的在境外高档酒店召开“投资”推介会。为进一步增强可信度，往往还会有如下行动：收款账户会以外国人名义在境内开立，用于接收投资人的投资款；许诺高收益公司的网站注册地、服务器所在地也在境外或公司高管系外国人。为逃避监管，非法集资的有关网站和投资项目往往频繁变换，尤其是其公司网站，仔细查询可发现多数没有正式备案。而运作具体投资项目的公司，多数都没有从事金融业务的资质。 在实际运行中，理财骗局往往具有较高的诱惑性和针对性，会组织一些所谓的“促销返利”活动，例如，以个人账户或现金收取资金、现场或即时交付本金即给予部分提成、分红、利息。他们在街头、超市、商场等人群流动、聚集场所摆摊或设点发放“理财产品”广告，尤其以中老年人为主要招揽对象。 而新型的传销组织，为持续引诱人上当受骗，往往打着“改革创新”经营、投资模式的幌子，比如“电子商务”“消费返利”“连锁销售”“连锁加盟”“网络游戏”“点击广告返利”“慈善事业”“爱心互助”“消费养老”“电子币买卖”等；并增设各种奖项，宣称高收益，例如静态收益、动态收益、直推奖、层推奖、对碰奖、见点奖、报单奖、小区业绩奖等。

投解析：P2P常见法律知识

作为P2P从业者，我们需要知道P2P有哪些法律风险，应该如何去规避这些风险?P2P网贷的法律风险很多，大致归纳为以下几类，如下图1所示。接下来会根据这四个类型跟大家讨论一下P2P网贷的法律风险问题。 　　 　　图1.P2P网贷法律风险类型 　　1、业务模式风险 　　目前国内的P2P业务模式主要有纯借贷模式、债权转让模式及收益权转让模式。 　　1)纯借贷模式：借款人直接在平台上发布借款标，出借人投标。到期借款人按约定的还款方式还款。(例如，某拍贷) 　　 　　图2.纯借贷模式 　　根据《合同法》和《关于人民法院审理借贷案件的若干意见》规定，我国法律允许自然人等普通民事主体之间发生借贷关系，并允许出借方到期可以收回本金和符合法律规定的利息，表明了借贷关系的合法性。纯借贷模式下涉及的一些法律风险如下： 　　借贷合同风险，根据《合同法》的规定，当事人可以采用合同书、信件和数据电文(包括电报、电传、传真、电子数据交换和电子邮件)等形式订立合同，表明了目前绝大多数P2P平台采用电子合同的方式是合法的。 　　但是P2P网贷平台应注意两个方面的问题：一是公民之间的借贷，如果贷款人未实际提供借款的，则借款合同对各方都无法律约束力。此外，一方以欺诈、胁迫等手段或乘人之危与对方签订的借贷合同无效。出借人明知借款人是为了进行非法活动而借款的借贷行为，面临依法被处以罚款或拘留制裁的风险。企业间的借贷，对不具备从事金融从业资质，但实际经营放贷业务、以放贷收益作为企业主要利润来源的，应认定借款合同无效。 　　高利贷的风险，最高法院对民间借贷利率提出24%和36%两个固定量化利率标准，划出了24%和36%两条“高压线”，将利率区间分为司法保护区、自然债务区和无效区三个区域。民事法律应予保护的年利率24%，24%与36%之间的这一段属于自然债务区，借贷双方自愿规定，年利率超过36%的部分无效。如果高过36%的利率，出借方需要把高于36%的部分还给借款人。 　　图3.民间借贷利率 　　网络洗钱的风险，我国《刑法》规定，明知是为违法所得及其收益，而掩饰、隐瞒其来源和性质的行为，构成洗钱罪。网络借贷的资金游离于银行监管之外，而P2P平台一般只负责审核借款人的资金用途，无法核查投资人的资金来源，为不法分子洗钱提供了隐秘、安全、快捷的通道。 　　2)债权转让模式：债权人和债务人之间签订借款合同后，债权人在平台上申请债权转让，并告知债务人。债权转让模式具体分为两种类型，一是无承诺回购的债权转让(出让人在债权转让成功后，受让人与原债务人形成债务关系，出让人从法律关系中退出)，二是债权转让及回购(出让人申请债权转让并承诺回购，出让人没有从法律关系中退出，当原债务人在规定时间内无法向受让人还本付息时，需要出让人来回购债权)。 　　 　　图4.债权转让模式 　　《合同法》规定，债权人可以将合同的权利全部或者部分转让给第三人，但有三种情形除外(根据合同性质不得转让的合同债权;按照当事人的约定不得转让的债权;依照法律规定不得转让的债权)，即债权人可以转让合同债权是原则，三种合同债权不能转让是例外。债权转让模式下涉及的一些法律风险如下： 　　债权真实性的风险，真实的债务债权关系需要两个要素：一是存在借款合同，二是出借人已经履行出借义务(即需要对应的资金流证明：转款凭证或对方收取现金的证明)。真实债权的形成应当先于债权转让行为，但现实情况是由于债权转让方(又称为“职业放贷人”)与P2P平台具有很强的关联性，因此无法知晓债权是否真实发生，亦无法明确真实债权的形成是否先于债权转让行为。 　　转让效力的风险，《合同法》规定“债权人转让权利的，应当通知债务人。未经通知，该转让对债务人不发生效力。债权人转让权利的通知不得撤销，但经受让人同意的除外。” 　　针对此条约束，一般P2P平台在“债权转让及服务协议”中会规定债权转让的通知方式，例如宜某贷债权转让协议规定如下： 　　 　　图5.宜某贷债权转让协议条款 　　债权重复转让的风险，因为债权转让不需要公示，债权是否重复转让无法判断，这个需要平台自律。 　　3)收益权转让模式：随着金融创新的迅速发展，收益权被广泛运用于国内金融实践，收益权转让模式帮助P2P平台迅速扩大资产规模，对小贷、融资租赁、保理等各类“债权出货商”(“融资方”)来说迅速回笼了资金，平台作为“债权批发商”把债权/收益权筛选、打包、重组、分割后通过互联网平台进行销售，并从中收取居间费用，这种交易结构本质上就是一种线上“资产证券化”过程。受P2P收益权转让模式的启发，不少互联网金融平台纷纷推出拆分转让信托计划、券商资产管理计划、基金子公司资产管理计划等金融产品收益权的理财项目。 　　 　　图6.收益权转让模式 　　收益权转让模式下涉及的一些法律风险如下： 　　收益权未有明确法律定义。“收益权”，或者“资产收益权”一词只在我国相关政府部门文件或者最高院司法解释上有出现，但均未对“收益权”，或者“资产收益权”的内涵与外延做出明确的界定。“收益权”，或者“资产收益权”是由交易双方根据其依附的基础权利的不同以及交易的特殊需要，以合同或协议方式对其内涵与外延加以约定。因此，“应收账款收益权”本身并非法定权利，其内涵和外延均由交易当事人之间的法律文本来界定，较之传统、明确有法律定义的所有权、债权等权利形式，缺乏对世效力、难以对抗善意第三人，收益权作为交易标的是存在法律风险的。 　　特定资产的效力风险，如上文所述，受让人持有该特定资产收益权需要以转让人持续持有该基础权利或资产作为前提条件。如果转让人丧失该基础权利或资产，则受让人的特定资产收益权将因此而消灭，除非法律法规另有规定。 　　而对于后期兴起的拆分转让信托计划、券商资产管理计划、基金子公司资产管理计划等金融产品收益权产品来说，存在以下法律风险： 　　降低私募投资基金投资门槛的风险，收益权并非法定概念，目前并无法律法规或部门规章对私募投资基金份额收益权转让的受让人主体资格、受让金额、受让人数作出限制性规定。但是为了提高投资者的财务承受能力，将不具备风险承受能力的投资者拒之门外，银监会、证监会、保险会分别对各类私募投资基金制定了“合格投资者”制度，只有满足合格投资者条件的投资者才有资格认购、受让私募投资基金份额。 　　私募投资基金份额收益权受让人的主体资格、投资起点与原始权益人保持一致，对于拆分转让的总人数不宜超过私募投资基金的法定人数上限，否则将有可能被监管部门认定为变相降低私募投资基金投资门槛甚至涉嫌非法集资。 　　不合格投资者的风险，因为私募投资基金有合格投资者的限制，不少平台往“个体之间直接贷款”靠拢去设计交易结构，让债权人将收益权质押，然后去向投资人借款，演变成一种借贷关系，以规避不合格投资者的法律风险。 　　此外，针对这三种模式，P2P平台作为信息中介，如果越界操作，也会面临一些法律风险，比如担保不合规的风险。 　　担保不合规的风险，P2P定位于中介平台，不能自己提供担保来增信，因而衍生出一类P2P关联担保。平台关联公司提供的担保如何规范，监管层尚未有明确态度。但是如果平台明知担保公司没有相关担保资质或能力，仍然继续合作，则涉嫌欺诈作为善意第三方的投资人，应该负相关法律责任。 　　所以P2P平台需要对关联担保进行充分的信息披露及资质审核。根据《融资性担保公司管理暂行办法》相关规定，要求融资性担保公司最低注册资本为500万元人民币，其设立需监管部门审批，不得从事吸收存款、发放贷款活动，而且担保责任余额不得超过其净资产的10倍;还需审查担保物，排除所有权、使用权不明或者存在争议的财产等;最后需要对担保责任方式进行约定，注意区分一般保证和连带责任保证下法律风险的不同。 　　2. 非法集资风险 　　非法集资其实包括了四个罪名，分别是“非法吸收公众存款罪”、“擅自发行股票、公司、企业债券罪”、“集资诈骗罪”和“欺诈发行股票、债券罪”。P2P面临的最大法律风险就是非法集资，主要是非法吸收公众存款以及集资诈骗。 　　 　　图7.非法集资包含的四个罪名 　　非法吸收公共存款，确定非法吸收公共存款罪需要四个必要条件，如上图所示。P2P无法绕开“公开宣传”和“向不特定对象吸收资金”这两条，但是可以通过寻求相关部门批准以规避条件(一)，并且做好中介平台定位，不对未来效果、收益或者与其相关的情况作出保证性承诺，明示或者暗示保本、无风险或者保收益等来规避条件(三)。 　　集资诈骗，属于欺诈行为，主观上以非法占有为目的，比较好区分。 　　话说P2P平台为什么会面临非法集资的风险，这与P2P目前的行业环境有关。 　　一方面，目前P2P监管细则未出，资金银行存管也未落实。很多平台表面宣称其有第三方支付托管或者有银行存管等，但实质上借贷双方的资金仍然会经手平台账户，聚集起来也就是形成了我们常说的“资金池”。 　　其实模式本无好坏，资金池模式本是银行运营的核心，为何到了P2P网贷就变为一个“潘多拉”，成了万恶之源呢?说到这，必须说一下资金池安全运作的两个前提：一是资金的安全保障，保证不被挪用;二是投资人要有充足的信心，不能动不动就挤兑。但是目前P2P的行业环境，没有实质托管，无法保证资金安全;投资人对平台信心不足，任何风吹草动都有可能引起兑付。这种情况下，资金池模式出现风险的可能性极大。 　　从以往一些问题平台的实例来看，资金池模式的风险主要有三个方面： 　　一是粗暴的诈骗，卷款跑路，也就是集资诈骗；二是挪用资金池中的资金，为平台自身所用(即自融，用来做其他投资、垫付逾期项目、代偿坏账等)，从而造成坏账亏空；三是最常见的期限错配(利用资金池中的沉淀进行放款，或利用短期资金进行长期放款)，一旦出现投资者集中提现，极容易出现资金链断裂，从而出现提现困难问题。比如文章开头提到的e某宝，借贷资金没有任何第三方托管，投资人对资金去向一无所知，让外界不能不怀疑他们有非法吸收公共存款的嫌疑。 　　另一方面，P2P业务发展太快，但是风控技术却没有跟上。各种征信系统不甚完善，对借款人或借款企业的审核不够全面。这种情况下，若不合格借款人进入平台恶意卷走投资人资金，也会造成非法集资的风险。 　　在监管细则还没出台和征信体系不完善的情况下，P2P平台需要按照以下的标准要求自己：一是不要碰钱(一定要实行资金存管，在没有接入银行存管系统之前，要实行相关的手段，比如第三方托管，防止自己的平台碰到钱)；二是不能发假标(加强风控体系建设，拒绝不合格借款人)；三是资金流一定要清晰(借款人和投资人要一一对应)。 　　3.信息安全风险 　　P2P平台在金融服务的过程中承担的是信息中介的角色，目前P2P平台掌握了借贷双方的个人信息、财产信息以及交易信息。P2P网贷信息安全风险包括以下内容： 　　借贷隐私风险，P2P网贷公司及其工作人员负有保密义务，应在合理范围内使用客户信息，不得出售、非法提供和非法获取公民个人信息。P2P网贷平台应采取数据交换加密、多重密码保护和容灾备份，加强网站安全以保护客户信息安全。 　　网络技术风险，目前P2P平台遭黑客攻击的案例不在少数，若P2P网贷平台保密技术被破解，客户信息容易泄露、毁损和丢失，借贷双方的隐私权无法得到保护。为了保障P2P网贷平台正常运作和客户资金、信息的安全，P2P网贷平台应加强反入侵技术，一旦遭受攻击后，应当及时在经营地警方报案并请求侦查。 　　4. 宣传推广风险 　　P2P平台作为信息中介，其职责就是向借贷双方提供真实的信息，撮合交易。当前行业环境下，P2P平台数量剧增，各平台之间的竞争也是越来越激烈。宣传推广是各平台增加曝光量、增加流量带来交易量的重要方式。但是P2P平台在做信息宣传时，既不能隐瞒事实又不能夸大其词，否则会面临如下风险： 　　未尽居间人如实报告义务的风险，《合同法》规定了居间人应当就有关订立合同的事项向委托人如实报告，如故意隐瞒与订立合同有关的重要事实或者提供虚假情况，损害委托人利益的，不得要求支付报酬并应当承担损害赔偿责任。目前有很多P2P平台的信息披露都不够，随便举两个例子(不带偏见~)： 　　 　　图8.信息披露不详平台 　　左边某米网是对借款合同的隐瞒，官网上只能看到投资者与平台的一个双方协议，而对于协议中提到的借款合同，则没有披露。投资完成以后，需要通过申请才能看到合同相关内容。右边e某宝是对借款人或借款企业的信息披露不详，借款企业的名字在投资之前都无法知晓，需要投资以后才能看到，对质抵押物完全无披露。 　　这些不愿意披露信息的平台总是像迷一样让外界猜不透，各种质疑的声音当然会从四面八方不约而至。平台未尽居间人如实报告义务，还有可能造成不合格借款人导致的非法集资风险。作为良心平台如何做好自己不被外界质疑呢?首先对借款人进行必要的尽职调查;然后向投资人客观、真实地披露调查结果，避免有劝诱投资人进行投资或暗示投资无风险的嫌疑。 　　夸大宣传的风险，比如说前段时间“交行踩‘新广告法’红线被查处”，对于非保本浮动收益型产品，收益是不确定的需要加上“预期”，切记! 　　另外新广告法规定，网贷(P2P)平台推广产品时，不能再使用“零风险”、“100%本息保障”等字眼来吸引投资人。还有P2P理财产品宣传推广时采用一些极限词汇，如“全国第一家”、“首选”、“最佳”、“收益率最高”、“绝对安全”等，或者请未投资过平台的人担当代言人，未经当事人同意向其推送邮件、广告等均是违法的，目前很多平台在宣传时都不注意，随便举几个例子给大家感受下，看看自己平台有没有中招： 　　 　　图9.平台不规范宣传 　　结束语： 　　新兴的事物本就会伴着争议成长，P2P网贷难以摆脱诸多风险的阴影，这也无可厚非。其实P2P会有这么多的法律风险，一定程度上源于监管的缺失，目前P2P平台需要通过自身的约束来规避这些可能出现的风险。但是P2P的野蛮发展时代已经过去，从2013年第十八届三中全会提出要发展普惠金融开始，关于互联网金融的指导意见和监管思路就不断涌出。从最初的备案牌照制到最近的负面清单制，可以看出政府是鼓励P2P创新发展的，P2P行业监管还在路上，让我们共同期待! 投解析：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

如何给女生讲解金融知识？

1、一级市场与二级市场(Primary & Secondary Markets) 爱马仕专门店直接销售是一级市场(Primary Market)；你把自己的爱马仕卖给二手店铺再销售是二级市场(Secondary Market)。 2、期货Futures 你预定一款Givenchy手包，销售通知你到货了，你去购买再销售叫做实物交割(physical settlement)，你发现店里面现货比你预定价格涨了不少，你决定把你预定的货卖给同行你只赚个差价，这叫做现金交割(Cash settlement)。 一个包本来你需要花100买下然后卖掉才赚10元，结果你只花10元预定后直接卖给同行赚差价10元，这就是杠杆交易(leverage)。 你购买手表，销售叫你先交500元定金看能不能定到，这个在金融中间可以叫margin(保证金)，结果Sales定到了，叫你按照30%交全部定金，交易中叫做Margin-Call(增补按金)。 3、空头交易(Short Sale) 你客人需要一款Chanel2.55, 你没有去买，直接从同行那里调货一个卖给客人，说好过几天还一个一样滴，当时汇率是*9，过了几天汇率降到*8，你结果以更便宜的价格买了一个2.55还给同行。 4、 止损 (Stop Losses) 你去年发现Celine很好卖，买个几个屯着，结果今年卖不掉，只有降价处理。 5、定向增发(Private Placement) 你很喜欢YSL手包，结果发现每次去都没有货，但是来了个代购一次就都拿了20个。YSL发现手包卖得很好，于是推出其它品种，并且调高价格，结果其品牌影响力一般，造成大量滞销，结果只有调低破发，这是Subprime的雏形。 6、衍生品（Derivatives） 你去买Lady Dior,结果要你配个晚宴包才卖给你，这就是衍生品(Derivatives)。你的Lady Dior包的价格是Intrinsic value(内在价值)，你的晚宴包卖出挣了钱叫做(In-the-money)，平价卖出( At-the-money)，亏了钱叫做(Out-of-the-money)。 7、市场监管（Regulation） Chanel本来一个月可以买一个，结果变成了三个月一个，本来可以护照复印件买，后来变成了需要护照原件。如果过了一段时间护照复印件又可以购买了，英国首相2008年承认叫做监管失利。 8、量化宽松（Quantative Easing） 本来前年巴黎世家卖得很好，就规定了一本护照一个，后来突然就没有人买了，没有办法就放宽限制可以任意购买。基本面分析(Fundamental Analysis)央行宣布基本利率维持不变和奢侈品宣布今年不涨价一样都属于利好消息。 9、垃圾债券（Junk Bond） Coach大力宣传，占据了巴黎春天百货最好的位置，结果生意太差，只有把展位一分为二给了Fendi，这叫债务重组 Restructure。如果有一天Fendi彻底把Coach另外一半的展柜一起接管了，叫借壳上市(Back-door listing)。 10、利差交易（Carry Trade） 利差交易(carry trade)主要来源于从日本市场借贷比较低利率的日元，换成其他流通货币放在较高利率的市场套现，代购本身就是一个利差交易，当欧元高于8.5兑换的时候，你的利差交易价值也没有了，同样日元兑换美元偏低的时候利差交易也是同样存在风险。 11、定价（Pricing） 你根据爱马仕的皮质，颜色进行自由定价，在金融上叫做mark-to-market, 你通过淘宝交易叫做Exchange, 然而你决定面交叫做场外交易(Over the counter OTC)。淘宝的浏览量金融叫做liquidity, 你选择一个交易所交易的原因是看这个交易所的流通性好不好，你选择淘宝的原因也是一样。你提现2小时到账叫做T+0, 第二天到账叫做T+1. 12、结构性产品 (Structure Product) 你想买一个包，销售由于包很紧俏不想卖给你，但是告诉你，你买点衣服我可以卖给你，这就是结构性产品(structure product)。 13、金融市场 (Financial Markets） 你做手表，因为贵重叫做commodity market(金属交易市场)；你做皮具叫做Bond market (债券市场)，基本上风险相对较小；你做衣服，叫做Currency (汇率市场)主要变化大；如果这些产品都做，属于Stock Market，其风险和利润并存。 14、金融职业 (Financial Positions) 我写这篇文章叫做策略研究员（Strategist)，你 不署名转发叫做分析师(Researcher)，你去购买叫做交易员Trader (Front Office)，你客服根据你指示完成交易叫做Middle Office, 打包发货叫做Back Office。 顺丰起到Clearing House(交割中心)的作用：收取服务费用，协助交割。 15、散户（Retail Investor) 如果Front Office, Middle Office, Back Office你一个人完成，就是典型的中国散户(retail investor)。