股权众筹投资仍不成熟 市场空间巨大

随着“大众创业、万众创新”、“互联网+”以及“众创空间”等引领的第四次创业浪潮兴起，股权众筹也开始进入创者和投资人的视线。近年由于移动互联网、大数据、云计算等一系列技术的创新，为互联网金融提供了坚实的发展基础，互联网金融进入“井喷”的发展阶段，而在“大众创业，万众创新”政策影响下，股权众筹不断升温，也成为互联网金融的另一个“风口”，股权众筹亦为创业市场带来一种新的融资渠道和融资方式。2011年天使汇的成立，拉开了中国国内股权众筹行业序幕，经过四年的孕育和培养，股权众筹行业在2014年迎来了爆发式的增长，2015年也被誉为股权众筹“元年”，京东、阿里、360等行业巨头也纷纷开始布局股权众筹，行业竞争更加激烈。鉴于股权众筹市场日益火爆的增长态势，以股权众筹市场为切入点，分析中国股权众筹现状、发展特点、并总结了中国股权众筹的商业模式，揭示了股权众筹在中国发展的问题、趋势及未来机会。 　　股权众筹呈现“井喷”发展，平台聚集地与创业热门城市一致 　　数据统计，截止2015年年底，中国股权众筹平台数已有141家，其中2014年和2015年上线的平台数分别有50家和84家，占全部股权众筹平台数的35.5%和59.6%，2014和2015年成为股权众筹行业“井喷”的年份，京东、阿里巴巴也在2015年加入到股权众筹行业中。截止2015年底，中国股权众筹平台累计成功众筹项目数达2,338个，其中2015年成功众筹项目1,175个，占全部众筹数目的五成，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元人民币，其中2015年成功众筹金额43.74亿元人民币，占全部众筹金额接近一半。 　　图1：股权众筹平台上线年份分布图 　　图2：股权众筹平台上线时间占比分布图 　　股权众筹平台聚集在创业企业大量扎堆的城市，如北京、上海、深圳，杭州等城市。完善健全的创业生态能够大大降低创业企业的试错成本，加快企业发展，提高创业成功率，一线城市拥有丰富的资源，能够为创业者提供良好的创业生态环境，因此大量的股权众筹平台也应运而生。 　　图:3：股权众筹平台地域分布图 　　股权众筹垂直细分行业集聚但投资人仍不成熟 　　从行业维度分析，股权众筹平台上的创业项目主要分布在移动互联、消费生活、智能硬件等细分行业。从众筹项目的受欢迎程度来看，众筹平台围绕吃喝玩乐等消费类项目更能吸引投资者，甚至出现“秒杀”的情况。由于生活消费类的项目更加贴近人们的生活，平台上的投资者可以更容易看懂项目，因此募资完成时间更短，但另一方面也说明投资者的不成熟，股权众筹平台上的投资者虽然大部分是经过平台认证的合格投资人，但相对于传统机构中的投资人其专业能力更差一些。 　　股权众筹平台上投资人的不成熟还反映在对项目的估值选择上，一般情况下平台上的项目估值越低，参与众筹的投资者就越多，众筹成功率也就越大，对于相似创业公司，投资人大部分会选择估值较低的项目。从众筹项目的成功率来看，由于股权众筹平台实力差距很大，有些小众筹平台成立近一年，几乎没有成功的众筹项目，但在众筹行业第一梯队的平台，众筹成功率都在90%以上，如天使汇、京东东家和36氪，36氪股权众筹成功率达到了97%，京东东家甚至没有众筹失败的项目。 　　图42015年股权众筹平台众筹项目数量行业占比 　　图5：2015年股权众筹平台成功众筹金额行业占比 　　结语： 　　股权众筹被誉为互联网金融行业中的最后一块处女地，从2014年开始发展后，经过野蛮式生长，国家发布一系列私募、鼓励互联网金融、股权众筹的政策，证监会也发布并再次明确要积极开展股权众筹融资试点工作，2015年注定是股权众筹不平凡的一年，现在京东和阿里旗下的蚂蚁金服、奇虎360纷纷布局股权众筹行业，这些互联网巨头的加入，将为整个行业带来更大的资金和技术支持，2016年股权众筹也将迎来巨大变革。

周小川：希望资本市场更多资金股权投资

中国人民银行（央行）行长周小川在3月20日的中国高层发展论坛上，全面详解了“十三五”规划纲要中加快金融体制改革的三大具体内容。 　　针对规划纲要中六十六章第一节提到的”健全商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互补充的金融机构体系”,周小川表示，中国的金融机构过去数量比较少，品种也比较少，要丰富金融机构体系，“十三五”规划纲要中着重提到了要发展政策性金融和开发性机构，也是应对全球金融危机的需要。 　　周小川介绍称，中国的三家政策性机构：国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行，资产负债表加一起大概是15万亿元，其中绝大多数是商业可持续的资产，在商业性金融和公益性金融之间有一些业务，低于商业性回报，又不是完全公益性，即这部分业务的发展不以盈利最大化为目标，这在中国又有特殊含义，在转轨经济中有一部分业务商业性做不了，政府融资又不够，所以十三五把政策性金融加以描述。 　　而针对“十三五”规划纲要中提到通过发展资本市场健全金融市场体系，周小川再度进行了力挺。 　　他表示，中国资本市场发展仍旧有很大空间，同时也有很多工作要做。中国经济杠杆率偏高，特别是企业部门借贷比例占GDP比重过高。希望通过资本市场发展让更多资金进行股权投资，减少企业对借贷杠杆依赖性。 　　“中国的股本市场发育比较晚，资本市场总融资比例比较低，民间股本融资也比较薄弱，改革开放以来致富较快，但民间财富积累比较少，使用民间财富变成股本的机会也比较少，所以导致借贷比例高，容易产生宏观风险，我们也高度重视。”周小川表示。 　　针对市场颇为关注的金融监管体制改革，周小川也再度进行了阐述。 　　“十三五规划纲要中提到加强金融宏观审慎管理制度建设，表明中国很重视金融危机的经验教训，过去央行主要管价格水平，是通货膨胀价格制，但这是不够的，所以强调了金融宏观审慎管理制度建设。” 　　周小川表示，金融体制改革，一方面要认真研究中国自身的经验教训，比如去年金融市场的波动， 有些人认为金融监管体制不太理想，要从中吸收经验教训；另一方面，国际上对金融监管改革有各种讨论和实践探索，也是重要的探索。

互联网金融阳光化 关键在完善信披

 在今年政府工作报告中，互联网金融的发展目标从去年的“促进健康发展”变为“规范发展”，还增加了“扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资”的表述。   纵观去年的互联金融行业，可谓大发展大繁荣。但发展过快，监管却跟不上，导致非但没有实现 “健康发展”，反而出现了不少类似e租宝这样的金融诈骗、公司跑路等违法行为，一些新成立的互联网公司（尤其是P2P）打着金融创新的幌子，实则行坑骗钱财的招数。扎紧制度笼子，规范发展互联网金融也就成了当务之急。   互联网金融的本质是金融，互联网只是手段，因此，其监管也应该符合金融监管的大原则。随着这几年监管部门在简政放权、转变监管职能等方面的改进，各个金融领域的监管逐渐形成了备案制、负面清单管理、强化事中事后监管和加强信息披露等监管原则。对于互联网金融来说，这些监管原则同样适用。   根据去年央行等部委发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，为便于监管机构掌握互联网金融机构的基本运营情况，对任何组织和个人开设网站从事互联网金融业务的实行备案制，即除应按规定履行相关金融监管程序外，还应依法向电信主管部门履行网站备案手续，否则不得开展互联网金融业务。   在负面清单方面，同样对互联网企业从事的具体业务有一定要求。以P2P网贷为例，不能设立资金池，客户资金需由银行进行存管；P2P平台本身不能进行担保等。   上述两项监管原则解决的是互联网金融机构的入门和所能从事的业务范围的问题，而强化事中事后监管和加强信息披露则是解决互联网金融机构在运营过程中的规范发展。实际上，强化事中事后监管和加强信息披露有着极强的关联性，可以说，只有让互联网金融机构完善信息披露制度，才能实现监管部门对其的事中事后监管。因此，建立建全信息披露制度，成为互联金融机构规范、健康运营的关键。   互联网金融机构加强信息披露，不仅利于监管部门规范监管职能，保护投资者利益，对于机构自身而言，也是发挥自身职责，优化行业环境的重要举措。   互联网金融机构虽然分为很多种，如有从事P2P网络借贷，有从事非公开股权融资，有从事互联网消费金融等，不论从事哪类业务，大部分互联网金融机构充当的是“信息中介”的身份。既然是信息中介，信息披露就是互联网机构的主要责任，甚至是首要责任。   互联网金融机构要披露的信息，不仅要包括自身机构的基本信息，重点还应在项目资产的具体而详尽的信息，比如说P2P网络借贷，为保障投资者的知情权，机构应该充分揭示贷款人的有关信息，比如说借款人的基本身份信息、借款用途的有关证明等。信息不对称是投资风险的一大来源，只有充分揭示信息，才能让投资者作出较为正确的风险评估和判断，真正实现投资风险的“买者自负”。   银监会主席尚福林在“两会”新闻发布会上曾说过，金融创新要坚持“三个有利于”，否则都是伪创新：一是要有利于提升服务实体经济的效益，不能通过创新去躲避监管，或者进行监管套利，要服务实体经济；二是要有利于降低金融风险，不能够通过创新去积累风险，或者是把风险转嫁给投资人或者借款人；三是要有利于保护投资者和债权人的合法权益。而完善的信息披露制度，就是在降低金融风险，保护投资者和债权人的合法权益。   此外，对于互联网金融机构自身而言，充分清晰的信息披露是自身实力的证明，可以赢得更多投资者的信任和青睐，这也是利人利己的双赢。

一个兽医MM的网贷投资升职记

   嗨！我是小粉，不是因为我小，也不是因为我喜欢粉色，我是个爱吐槽的妹子，我就是想叫小粉这个名字！仅仅是喜欢而已！ 　　大学毕业后，我比很多人都幸运，我通过过各种事业编制的考试，也通过过银行的考试，不是“学霸”是“考霸”，我是一个学兽医的妹子，学习兽医那些年，我一直以为我和同学都一样，毕业不是卖饲料就是为我大广西的农牧业做贡献。广西发展的虽然不是很快，但也不是骑着牛、羊、马上班啊！是可能有些low而已！ 　　和很多人一样，跻身进入了政府单位，一辈子的“铁饭碗”，多少人羡慕的眼光。我当时就想终于这一辈子我不用和我大广西的牲畜打交道了！我不喜欢我的专业，一直都不喜欢！在我的工作单位，严重的老龄化，各位大姐大妈的工作就是喝茶、吹牛、唠家常！巴望着我这个初来乍到的小姑娘多干点再多干点！在这样的环境中我感觉我是在逆生长，非常压抑，浑身充满负能量。同批进来的关系户坦荡荡的去了更好的部门，而我因为一个订书钉的位置都要小心谨慎，动不动就是请领导指示，请领导批准！官气太重实在不适合我这飞扬跋扈的性格，于是，我放弃了我的铁饭碗，拿着我的简历涌入了人才市场的大潮！ 　　后来在一家公司上班，正式迈入白领的圈子，从很普通的一个白领，慢慢变成中层，付出和回报从收入上就会反应出来。我开始每个月有一些结余的小钱！老实说，广西的金融发展比较滞后，沿海一些皮包公司成立所谓的投资公司骗了不少钱，老百姓对待理财也会更谨慎，我也一样，再说刚开始也没几个钱投，没了就都没了。问问度娘，才知道有网贷这东西的，起初还是在拍拍和人人上小投一点，几乎对我这样的小白来说没有任何门槛，收益还是不错的，最起码比宝宝强。这才开始慢慢走向网贷！ 　　我是一个不太懂的小散，去年刚开始投的时候，我甚至连自融、托管这样的词都不是很明白，当然你要问我猫、狗、猪的常见病我倒是讲的头头是道！一直认为老平台会安全些，盛融在线的雷自然被我莽撞的踩到了，小亏一部分后，我感到了踩雷的恐慌，虽然只有几千块，我一个月就白忙活了。局外人变成了局内人就会更关注网贷方面的消息！一点一点积累，才慢慢明白了很多其中的门道！现在的一些小钱，只选一些优质平台去投资。

网贷行业专用术语，你了解多少?

   网贷行业专用术语，你了解多少? 　　先从网贷开始：网贷(P2P网络借款)，是指个人通过网络平台相互借贷。即由第三方网贷平台(具有相关资质的网站)作为中介平台，借款人在平台发放借款标，投资者通过竞标向借款人放贷的行为。   　　1、网贷简介 　　网贷，通俗讲就是投资人与借款人通过网络的形式实现对接从而完成资金的借出借入。专业上即P2P(peer to peer，即“个人对个人”)网络借款。 　　网贷是个人通过网络平台相互借贷，借款人在网贷平台上发布借款需求，网贷平台对借款人申请资质等进行审核批准，投资人则通过网贷平台将资金贷给借款人。 　　网贷平台的最大优势在于能够覆盖传统银行难以企及的借款人，使他们通过网贷平台充分地享受高效与便捷的贷款。   　　2、网贷背景 　　P2P网贷雏形，起源于英国人理查德·杜瓦、詹姆斯·亚历山大、萨拉·马休斯和大卫·尼克尔森4位年轻人。2005年3月，他们创办的全球第一家p2p网贷平台Zopa在伦敦上线运营。如今Zopa的业务已扩至意大利、美国和日本，平均每天线上的投资额达200多万英镑。 　　Zopa是“可达成协议的空间(Zone of Possible Agreement)”的缩写。在 Zopa网站上，投资者可列出金额、利率和想要借出款项的时间，而借款者则根据用途、金额搜索适合的贷款产品，Zopa则向借贷双方收取一定的手续费，而非赚取利息。 　　而后逐步扩大到美国、德国及**国家。我国于2006年开始出现P2P网贷平台，经过三四年的发展低潮，到2011年，我国网贷平台进入快速发展期，大量网贷平台纷纷上线。进入2013年，网贷平台更是以每天1—2家新平台上线的速度发展。据不完全统计，目前，国内含线下放贷的网贷平台每月交易额已接近70亿元。 　　目前比较成熟的网贷平台主要有两终运营模式，即传统P2P模式和债权转让模式 　　传统P2P模式：网贷平台仅为借贷双方提供信息流通交互、信息价值认定和**促成交易完成的服务，不实质参与到借贷利益链条之中，借贷双方直接发生债权债务关系，网贷平台则依靠向借贷双方收取一定的手续费维持运营。 　　债权转让模式：网贷平台能够更好连接借款者的资金需求和投资者的理财需求，积极批量化开展业务，从而实现自身规模的快速扩展，并逐渐成为所有2012年以来成立的网贷平台的主流模式。   　　3、网贷流程与逾期赔付 　　网贷投资一般流程(不同网贷平台流程会略有差异，注册、实名认证、登录，投标的话必须要充值)   　　4、网贷逾期赔付 　　在投资者所投标的逾期违约的情况下，投资者可以按照所投标类型及所投平台相关担保赔付原则要求平台垫付本息金等，通常VIP客户100%本金保障，非VIP客户50%本金保障，**保障细则可在相关网贷平台安全保障中查讯。 　　网贷相关术语 　　标的类型： 　　1、信用标：网贷平台通过对借款用户个人信用资质的全面审核而允许用户发布的标的。(精英标也是信用标的一种，针对特点白领的信用标) 　　2、秒还标(简称秒标)：网贷平台发布的借款完成后自动审核并还款的娱乐标，通常为招揽客户。 　　3、净值标：借款人用待收款、账户余额等进行借款发布的标的。 　　4、担保标：借款人向第三方担保人申请担保获得的借款额度而发布的标的。 　　5、流转标：借款人(债权所有人)通过优质债权的转让而发布的标的，无资金空档期。 　　6、抵押标：借款人通过抵押(资产、房本、银行票据等)而获准发布的标的。 　　标的相关 　　1、年化收益率：年化收益率=(投资内收益/本金)/(投资天数/365)×100% 　　2、期限：借款人借款的时间长短(投资天数) 　　3、进度：已经投资额与满标额的比率 　　4、奖励：借款人给投资人年化收益之外的利息奖励 　　部分还款方式 　　1、到期还本息：即借款到期后，借款人一次还清本金与利息 　　2、月息到期本：即借款人每月还等额利息，借款到期后再还本金。 　　3、按月还本息：即每月同时还本金与利息，=贷款本金 / 贷款期数+(贷款本金-累计已还本金)*贷款利率

国资委:解决冒牌国资系P2P,杜绝虚假宣传

国务院国资委和银监会在座谈会上强调“规范”二字，责成国资系P2P做好表率作用，合规自律，同时责成国企尽快解决“冒牌”国资系P2P的问题。   在中央强调“规范发展互联网金融”，监管层开始专项整治之际，国务院国资委也着手准备打击抱国资“大腿”、夸大或虚假宣传的网贷平台。   澎湃新闻获悉，3月18日下午，国务院国资委、银监会召开了10家P2P（网络借贷）公司和3家国有企业参加的座谈会。国务院国资委和银监会在座谈会上强调“规范”二字，责成国资系P2P做好表率作用，合规自律，同时责成国企尽快解决“冒牌”国资系P2P的问题，正本清源，杜绝虚假宣传。   其中一位与会人士告诉澎湃新闻，这是一场规模小、效率高的座谈会，出席会议的官员共9位，其中7位来自国务院国资委财务监督与考核评价局，2位来自银监会普惠金融部。10家参会P2P中，央企背景和地方国资背景的分别是3家和7家。   国务院国资委在会上听取了国企对不合规宣传的P2P事件汇报，指出不少P2P平台借国资背景过度宣传甚至虚假宣传，必须正本清源。   会上，数家国企澄清了和某些P2P公司的关系，纯属“扯虎皮拉大旗”的虚假宣传，现在已经对违规P2P进行追责，并对相关责任人进行处分。     与会人士说，“但市场上也出现了一批借‘国企’标签夸大国资股权占比或者偷换概念、过度宣传的P2P，想要鱼目混珠。”  

“徽金所”被查，非法吸存千万放高利贷

安徽哲成金融通过平台“徽金所”非法吸存千万放高利贷 非法网贷平台呈爆发式增长，一些平台为了欺骗客户斥资租赁写字楼，豪华装修以装点门面。记者日前获悉，合肥市公安局蜀山分局经侦大队近期联合该区市场监管局等部门，对合肥政务区的蔚蓝商务港写字楼进行清查时，就查获了一家涉嫌非法集资的网贷平台。   3月1日至3月3日，蜀山分局经侦大队联合区市场监管局、商务局、金融办等部门，对辖区写字楼里的金融企业展开拉网式的清查。在清查到合肥市政务区蔚蓝商务港写字楼上的安徽哲成金融信息服务有限公司时，办案人员发现，该公司的办公桌上散放着大量“徽金所”网贷平台宣传单，许诺投资可以获得高额回报。“正规的网贷平台不允许承诺固定收益，其实际只是一个中介，将投资者的钱介绍给第三方使用，收取一定的佣金，但网贷平台不得自设资金池、不得直接经手资金。”办案民警龙啸称，经过进一步调查，他们发现，“徽金所”网贷平台上发布的房屋抵押借款、企业流动资金借款、车辆抵押借款等借款理由和标的很多都是虚假的，根本不存在资金需求的第三方。“‘徽金所’网贷平台其实是打着P2P的旗号，发布子虚乌有的借款标的，吸收公众存款，然后拿去放高利贷，从中赚取差价。”龙啸说，截至当日，“徽金所”尚有30余名投资者的500余万元投资款不能归还。   清查当日，正在上班的公司负责人杨某某、徐某某因涉嫌非法吸收公众存款，当场被警方控制。经查，该公司自2014年12月通过“徽金所”平台发布投资标的（大部分为虚假标的），利用网络广告和业务员发传单的方式吸收客户，通过线上和线下两种方式吸收钱款，涉案金额1000余万元，涉及人员1000余人，受害人主要分布在淮南、宿松等地。   目前，杨某某和徐某某已被警方刑拘。   据悉，蜀山经侦部门已联合市场监管局等部门对60余家公司进行了清查，除对构成犯罪的立案侦查外，还约谈了多家网贷公司负责人。

投资理财，拼的不是高智商

   “你不需要有很高的智商，你用不着同时下三盘国际象棋，或者同时打二副桥牌，你只需要一种性格，无论是群居还是独处，你都能够做到从容。” 　　——巴菲特 　　如果你不知道上面那段话出自巴菲特，是不是会觉得小编疯了：在这个亏多于赚的年代，不懂专业知识怎么能投资赚钱呢？先别着急，聪明如牛顿、爱因斯坦者，他们的投资业绩一塌糊涂，巴菲特、索罗斯之所以取得伟大的投资业绩，也并不是他比别人更聪明。接下来，让我们先从一些生活中的习惯谈起。 　　一、下面这些状况，你碰到过吗？ 　　1. 沉迷于收益的涨跌。不能忍受每天不看理财软件，哪怕是和朋友聚会聊天、开会、开车等红灯、去洗手间等都要时不时拿出手机看看收益到了没有，恨不得一天７×24小时都收益，连提现的那几个小时都不放过。 　　2. 想赚快钱。老是想着一夜暴富，心态急切，不想做长期投资。 　　3.特别关心别人怎么投资的。一旦别人有所失误，就大加批评，别人赚了钱就独自叹息或有跟风的冲动。 　　4. 难以容忍其他投资者的不同观点。投资想法不同时，就恶语相向。在论坛或平台上发布的观点与其个人判断或第二天走势稍有不同，就会得到奚落和嘲讽。 　　5.试图将投资结果不佳归咎于“天灾”。比如央行货币政策乱来，政客不懂经济学，救市措施不当，投资平台坑人等等，反正就是没有你的错。 　　6.对不能支持自己观点的数据，置之不理。不断收集新数据支持自己的某个投资观点。 　　7.缺乏独立思考。不好好做功课，听信“所谓”专家的小道消息，盲目的相大V。分不清电视节目和真正投资观点间的差别。 　　如果以上几种情况你具备四条以上，切记不要只身闯荡股市这种的变化剧烈的投资领域。你的智商学历可能很高，但是你的性情不适合。在一个聪明理性的投资者眼中，世界再大，弱水三千取一瓢饮就足够了。“富贵险中求”“天上掉馅饼”这种事都不适合你。 　　二、好的投资者，应该具备什么样的性情？ 　　１.“平和” 　　当你能做到账户内的钱波动感觉与你无关，你就离赚钱不远了。其实，这讲的就是一个淡定淡然的心态，当你养成了这样的心态，你就不会随波逐流，大悲大喜，更不会因为一时的高利益铤而走险，铸成大错。 　　２.“耐心” 　　1995年4月28日，别人问时年98岁的卡里特, 在过去的75年里，对于投资, 你学到的最重要的东西是什么？“耐心。”卡里特不假思索。 　　投资机会的到来需要耐心等待。为了等待迪斯尼的投资机会，巴菲特关注了30年；为了等待白银的投资机会，同样关注了30年，功夫不负有心人，这一等待让他等来了白银价格650年的最低点。 　　太多人太急了，太想在短期内看到显著的改变。 　　是的，我们都希望一夜暴富，一朝成名，都喜欢看“穷小子白手起家创业成功，一年变身亿万富翁”、“胖女孩半年瘦身八十斤俘获男神芳心”的故事。但这些不是我们的错，我们之所以天生短视，喜欢即时的反馈和满足感，是因为大脑里，住着一个看不见的敌人在捣乱。首先你得意识到它的存在，然后才能战胜它。 　　不够耐心的投资者常常对周期长的理财项目敬而远之，这也是不够耐心的一个重要表现。合理搭配各种期限周期的产品，乌龟迟早会落进坛子里。 　　３.自制 　　“自制力强的人更容易取得世俗的成就。” 　　欲望如果不加以控制，是一件很可怕的事。而对物质（金钱）的欲望，是贯穿我们一生的所在。 　　而科学家证明：自控力和肌肉力量一样是有限的。我们在日常生活中要面对各种各样的诱惑：桌上昨天新买的一大堆零食，双十一淘宝主页玲琅满目的商品……我们要反复抵抗这些诱惑才能专注于那些重要的目标。每拒绝一次诱惑，你的自制力就消耗一分，如果面临的诱惑太多，总会有一个时刻，我们会累到无力抵抗，任由暴饮暴食、刷爆淘宝这些行为支配我们的生活。所以，一个最好的办法就是，远离诱惑。尤其是那些高到让你无法拒绝的诱惑。

中信信托试水互联网黄金

    尽管创新短期内并不能带来直接业绩，但是，2016年以来，信托行业龙头中信信托仍然创新频频。继年初推出国内首单钻石消费信托项目之后，中信信托日前以数千万元战略入股AU金管家。     这是中信信托首次投资布局互联网黄金行业，也是中信信托在大宗商品领域股权的一次创新尝试，旨在积累股权投资经验和带来延伸合作机会。     “作为上海黄金交易所的会员单位，公司投资入股了若干贵金属企业。”中信信托相关人士告诉《中国经营报》记者，入股黄金行业是我们在探索大宗商品基础上，逐渐形成钻石、黄金等贵金属的投资链条。     截至目前，AU金管家用户已超过20万人，交易额突破10亿元，已经超过阿里存金宝成为国内规模最大互联网黄金服务平台 。     作为私募股权投资创新项目之一，中信信托觊觎的是AU金管家能够成为国内承载“互联网+黄金”发展与整合战略的服务平台。     在新一轮全球经济动荡中，黄金的避险与保值作用显露无遗。     2016年初始，黄金价格上涨已超过10%，与全球股市和大宗商品市场形成了巨大反差。与此同时，行业仍存在着价格不透明、存金无额外收益、价格下跌时只能被动观望等痛点待解。     据悉AU金管家以移动互联网为载体，实现了黄金的买卖提存回线上服务。创新的“黄金生黄金”业务模式，用户即可通过现金购买黄金从而产生黄金投资收益，也可以将家里闲置的黄金存到AU金管的平台，实现了“黄金生黄金”。     2018年以前，AU金管家将会逐步实现以下发展路径：第一步，实现普通投资者的黄金资产管理与增值;第二步，打通零售企业互联网金融服务环节；第三步，实现为产业链中各环节企业提供供应链金融服务。     布局黄金投资，并非中信信托第一次涉足大宗商品领域。今年年初中信信托就曾推出国内首单钻石消费信托——钻石现货投资与收藏信托项目，该项目将钻石作为投资收益分配给投资人，在真正意义上实现了消费目的。     在此之前中信信托还推出全国第一个PPP信托项目、全国第一款双SPV资产证券化产品、全国第一只互联网影院众筹信托、第一只保险金生命信托。     不过创新也在一定程度上影响了公司的业绩。     银行间市场披露的信托公司未经审计2015年财务数据显示2015年中信信托营业收入高达101.85亿元，增幅79.71%，遥遥领先于其他信托公司。但其净利润仅31.4亿元，增幅为12.71%，与行业预期的50亿元左右利润不相符。而在2013年、2014年。中信信托都是50%左右的收入转化为净利润。     对此，有业内人士称，“这一落差或与中信信托多方位创新有关，创新需要成本却并不一定能带来收入。但是中信信托作为行业老大，它绝对是要创新的，行业需要中信信托探路。”     “当然创新业务刚刚起步，还是幼苗阶段，但我们公司鼓励最微小的探索尝试。” 中信信托相关人士告诉记者。     另据记者了解，中信信托收入与净利润落差或与减值损失计提有关。据财务报表数据显示，其营业支出中，资产减值损失为46.61亿元。

中国人民大学黄隽：艺术品市场与消费信托

    黄隽 　　中国人民大学经济学院教授，中国人民大学艺术品金融研究所副所长。 　　艺术品市场从来不缺金融产品创新。最近，有信托公司与年轻艺术家的作品供给方联姻，推出了期限为12个月的艺术品消费信托。据媒体报道，信托公司很快募集到了2亿元的资金。 　　最近几年，在消费升级和信托公司业务转型的双重需求下，消费信托应运而生。消费信托与传统的投融资集合信托不同，消费信托是为消费而进行的财富管理，兼具金融和产业属性，消费信托的目的是为了获得高性价比的消费。 　　艺术品消费信托具体的操作是：信托公司帮助具有艺术品消费情怀的消费者选择优质的艺术品商家和服务机构，同时搭建平台，将消费者和艺术品供给商直接见面，投资者也是消费者，需要缴纳一定金额的保证金。艺术品专家普及艺术品鉴赏的专业知识，消费者通过“团购”获取消费权益的价格优惠。在信托计划运行期间，投资者享有若干次艺术品的消费选择权。投资者具有行使和放弃购买艺术品消费的权利。如果选择放弃消费权，投资者可获得全部投资本金和约定收益，如果选择消费，则需要在资金中抵扣相应的艺术品消费金额。 　　艺术品消费信托的消费属性表现在：很多高净值客户有较强的文化艺术品消费意愿，但是又不知从何入手。对于艺术品专业知识和市场经验较弱、资金不多的投资者来说，通过消费信托产品进入到艺术品市场是一种不错的渠道。信托公司从客户的消费需求出发，通过甄选优秀的、价格不贵的年轻艺术家的作品，集中采购，使得客户获得高性价比的消费权益。如果艺术品和服务提供方出现意外，信托公司也会积极寻找下家，保证消费权益的实现。 　　艺术品消费信托的金融属性表现在：信托公司通过对募集的资金进行专业的投资，例如在货币市场、资本市场或者实业等领域进行投资运作，获得收益。一般来说，由于要求保本和一定的回报，所以艺术品消费信托资金的投资领域应该风险较低。在消费信托到期之后，投资者按照约定数额收回投资金和收益，高出部分的投资收益归信托公司所有。信托公司在信托财产的独立性和信托制度隔离方面具有独特的优势，信托公司作为第三方机构进行监管，确保资金专项运用。对于期限较长的艺术品消费信托，信托公司还可以搭建“权益交换与转让系统”，实现在途消费信托产品的流通。 　　需要注意的是，购买消费信托主要目的是购买消费权益，而不是资金的高额回报。其风险在于消费信托项目的消费权益能否实现，是否达到了预期的质量。消费信托的最终目的是为了更好的消费艺术品。 　　由于消费信托属于事务管理类信托，从理论上可以没什么资金门槛，受众较广。从理论上来讲，就艺术品消费者来说，可以用较为便宜的价格享受到优质艺术品的购买权和服务权。就艺术品供应方来说，有利于培育年轻艺术家的市场，从而促进艺术品消费市场的繁荣。就信托公司来说，有利于布局和探索个人金融服务市场。在实践中，由于艺术品消费信托对信托公司的人力要求较高，只有上规模后才能实现盈利。艺术品消费信托还在探索和尝试阶段，最后效果还需要时间来检验。(编辑 孙伶)

多家信托陷渤海钢铁债务困局

      财新记者获悉，债权人包括北京银行天津分行等105家银行业金融机构和类金融机构，其中北方信托、天津信托、国民信托等多家信托公司亦牵涉其中。据公开资料统计，三家信托所涉集合信托项目规模合计逾6亿元。 　　一位债权行高层对财新记者透露，天津信托集合产品近13亿元，北方信托集合产品近11亿元，加上渤海钢铁工会资金管理，差不多70亿元。 　　其中，国民信托·天津钢铁集团贷款集合资金信托计划已到期。但因融资方天津钢铁集团到期未能偿还信托贷款，国民信托延长了信托清算期，清算期为1月29日至4月29日。据悉，国民信托上述项目总规模3.5亿元，其中A类规模3亿元，预期年化收益率为9%-9.5%；B类规模0.5亿元，预期年化收益率为9%，增信措施为天津天钢集团承担连带责任担保。 　　接近国民信托人士称，目前B类和A类第一期已正常兑付，剩余逾2亿元信托项目中，目前已向投资者分配信托收益和7.15%的信托本金。“关于清算期间的信托收益及未支付的信托本金，国民信托会与融资人天津钢铁集团协调，尽快兑付未分配本金。” 　　除国民信托外，天津信托、北方信托亦牵涉进渤钢集团债务中。据财新记者不完全统计，天津信托有三款信托产品牵涉渤钢集团债务，规模合计3亿元。天津信托官网显示，2015年4月24日和4月29日，天津信托分别成立2015天津钢铁集团流动贷款1号和2号集合资金信托计划，规模各1亿元，期限一年；2014年12月24日，天津信托成立2014天铁热轧流动资金贷款集合资金信托计划，规模1亿元，期限一年三个月。 　　北方信托官网显示， 2015年3月25日，北方信托成立天津冶金轧一钢铁集团有限公司流动资金贷款集合信托计划，规模4456万元，期限22-24个月。此外，北方信托2015年5月29日还成立天津冶金轧一钢铁集团有限公司流动资金贷款集合资金信托计划子计划一、二、三，规模分别是5936万元、6025万元、7950万元， 期限分别是15-17个月、18-20个月、24-26个月。据了解，上述北方信托产品风控措施主要为天津冶金集团有限公司承担连带责任保证担保。 　　除此，知情人士告诉财新记者，北方信托还有一只通道类信托产品涉天津钢铁集团，规模逾10亿元，具体交易结构为天津钢铁集团工会向员工募集资金后通过北方信托贷款给天津钢铁集团，员工涉及上万人。 　　上述知情人士表示，北方信托和天津信托作为天津市本土信托公司，所涉信托项目受渤钢集团债务重组影响肯定不小。 　　目前，为化解渤海钢铁集团过剩产能、推动渤钢集团实现脱困发展，天津市政府成立渤钢集团债权人委员会，债委会由北京银行天津分行等105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成，涉及债权金额1920亿元。（详见财新网“渤海钢铁债务1920亿元 已成立债委会”） 　　渤钢集团，全称为渤海钢铁集团有限公司，实际控制人为天津市国资委，为国有独资企业，注册资本170亿元。2010年7月，经天津市委、市政府批准，由天津钢管集团、天津钢铁集团、天津天铁冶金集团和天津冶金集团4家国有钢铁企业联合组建。2014年和2015年渤钢集团两次入选《财富》全球500强，分别排名第327名和第304名。 　　四大子公司中，天津钢管集团主要生产无缝钢管，年产能约350万吨；天津钢铁集团主要生产中厚板、棒材、高速线材、角钢、圆钢等产品，年产能750万吨；天津天铁冶金集团，主要生产冷轧薄板、热轧卷板、高强钢筋等，年产能500万吨；天津冶金集团的主要产品也是冷轧薄板、热轧卷板、高强钢筋，年产能600万吨。 　　从渤海集团旗下四家企业生产的产品来看，相互之间不仅十分雷同，存在竞争，同时包括无缝钢管在内的钢材产品在国内均处于严重过剩状态。 　　某涉渤海钢铁债务金融机构人士告诉财新记者，天津市政府当初组建渤钢集团目的，也是想做大天津市钢铁产业。渤钢集团作为控股公司，并没有实体钢铁业务。其中，渤钢集团定位为集团发展战略中心、资产管理中心、人力资源中心、资本运作中心、技术研发中心，各子公司定位为利润中心、成本中心。“由于渤钢集团是后成立公司，四个子公司集团每个又都很强，导致后成立的渤钢集团虽然级别高，但对于子公司管控能力比较弱，母子公司之间貌合神离、各自为政。” 　　上述金融机构人士称，受经济下行、钢铁行业去过剩产能、企业自身经营问题等因素影响，2015年底渤钢集团旗下子公司经营亏损，融资性现金流也趋紧，出现无力偿还到期债务、无法偿付银行利息等情形。“目前渤海钢铁集团旗下四大钢铁集团子公司，都不同程度地出现了问题，只是危机程度不同。渤钢集团下属某子公司甚至对债权人表示，集团内部没有能力偿还，正在等政府资产重组方案。” 　　据了解，2016年元旦前后，天津市政府层面曾召集金融机构开会，要求金融机构继续支持天津市钢铁行业发展。但部分金融机构将此作为负面预警，反而抽贷，外资金融机构对此更加敏感，进而加剧了渤钢集团现金流问题。 　　财新此前报道，银监会要求银行业稳妥退出“僵尸企业”要分类施策，对于债务规模较大、并有三家以上债权银行的成立债权人委员会，按“一企一策”的原则确定增贷、减贷、重组等处置措施。债委会原则上应于3月底前组建成立

网贷骗子平台的诈骗手段

导读 : 一个P2P平台若想成功引流，高收益、高大上的背景是武装自己的不二法宝。 3.15晚会，暴露了不少消费问题，P2P网贷也是榜上有名，为数不多的几个平台也因涉嫌刷单被曝光，不少投资者伴随着P2P网贷行业成长，经历了行业内的每个关节点，可谓是一把辛酸泪。 据权威数据显示，2016年以来，已有176家平台出现问题。近期新增问题平台数量更是一路高涨，仅3月份的前三天就14家P2P平台出现各类“事故”。对于投资者而言，如何选择一个可靠的平台确是一个不小的难题，下面网贷财经小编就盘点一下诈骗平台的几大手段。 一个P2P平台若想成功引流，高收益、高大上的背景是武装自己的不二法宝。 诈骗手段一：高收益 经过这几年频频暴雷平台的事件来看，别有用心的平台往往会承诺很高的年化收益率，特别似缺乏与之合作的担保机构，还有一些平台伪造借款标的营造高收益，使得缺乏风险意识和“贪欲”作祟的投资者抱着侥幸心理为了高收益飞蛾扑火。网贷财经小编建议，切莫掉入高收益的P2P理财陷阱。若高于18%以上的收益率就必须慎重选择。随着互联网金融行业监管力度加强、行业发展更为理性和规范化，体量大的平台更倾向于寻找优质的资产，而非以高息诱导。 诈骗手段二：秒标 “秒标”是P2P平台为招揽人气发的高收益、超短期限的借款标的，时间甚至短到2秒。所谓的“秒标”通常是网站虚构的一笔借款，由投资者竞标并打款，网 站在满标后很快就运用自有资金连本带息还款。这显然是用白送利息的方式来吸引投资者。网络上由此聚集了一批专门投资“秒标”的投资者，号称“秒客”。这些投资者起初是抱着试一试的心态，投资的数额并不多，但他们可能会逐渐加大自己投资额来赚取更多收益，有些投资者甚至会花几十万、上百万来专门投资秒标。由于之前监管空白，这样就很可能滋生出庞氏骗局。当平台的线越放越长，吸收的投资者资金越来越多，平台就越有可能鲸吞掉巨额的投资。 诈骗手段三：拆标 在去年下发的监管细则征求意见稿中规定，禁止将融资项目的期限进行拆分，不允许错配，但面临18个月的整改期，这段空白期很容易出现这种风险。有些借款标的由于期限长、金额大而不太受投资者欢迎，一些平台为吸引投资者、增加交易量，通常就会采用“拆标”的手段。所谓“拆标”就是在贷款金额上拆成若干份小额贷款，在期限上，将长期贷款拆分成若干份短期，用“新债还旧债”的方式滚动放出。“拆标”对借款人并无任何影响，仍能享受原来金额和期限的贷款，但对于P2P平台而言，“拆标”本质上就容易存在资金池，进行期限错陪、短贷长投，平台很容易出现挤兑和流动性风险，一旦资金链断裂，就会有倒闭的风险。 诈骗手段四：伪造背景 平台伪造背景吸精的案例也不少，若一个平台能向投资者传达这样一个信号：由实力雄厚的企业投资设立、创始人拥有雄厚的资金背景和投资经验、或者该平台是国有企业、某银行注资等信息，无疑能增加投资者对平台的好感度。为此，不少平台会夸大其词，甚至伪造各种资料，博眼球。2016年2月份，某个平台就傍上实力雄厚的蚂蚁金服被追责，这种事并不鲜见。 诈骗手段五：高大上的公司装饰 由于互联网金融公司的特殊性，不少投资者会实地考察平台，为此，不少哦平台的公司装修的很是高大上，在门面功夫上做得登峰造极，办公地点也是“高大上”的繁华地段。公司员工也是数百人，很容易给投资者造成一种假象，提高投资者对平台信任度。在具有这种跑路风险的平台中，受害人基本都是老年人。 诈骗手段六：偷梁换柱 这里说的“偷梁换柱”是指虚构平台背景信息，在往年跑路的一家平台中发现，其平台的专家顾问与某知名大平台的专家顾问一模一样，更有甚者，该平台上的某客服人员都一样，仅公司标志有所不同。这种山寨平台就是依靠复制他人的网页内容、公司照片也轻松吸引了一些投资者。往往上当受骗的都是初入网贷投资行业的小白，对行业信息了解甚少，容易被虚假宣传诱导。为此，网贷财经小编建议，不要做不了解的投资，小白们可以深入各大投资群里多了解，掌握想投资平台的信息。

私募：二级市场有泡沫不代表新兴市场有泡沫

     3月18日，一场主题为“回首十年私募风云路 扬鞭十年私募新变局”的第十届私募基金高峰论坛将于深圳五洲宾馆隆重举行，本届论坛邀请到广东新价值投资有限公司投委会主席罗伟广、南京康庄资产管理有限公司董事长常士杉、西藏银帆投资管理有限公司总经理李志新、北京尊嘉资产管理有限公司总经理胡涛，下面是他们的精彩语录： 　　新价值投资罗伟广：二级市场有泡沫有故事，不代表新兴市场有泡沫 　　创业板高科技的泡沫，总好过房地产的泡沫和黄金铁矿石的泡沫。2010年的互联网泡沫之后，美国高增长，90年日本房地产泡沫酿成悲剧，这个基本上也是烂大街了。但是如果这些烂大街的观念是对的，还是一定要坚持的。中国如果现在允许创业板高科技的泡沫、允许PE的泡沫，对于我们来说绝对是大好事。如果这个泡沫再持续5、6年，基本上我们所有PE/VC不断地砸钱去一些有机会的企业，中国基本上2、3年之内会成为全球最优质资产的风投中心取代美国。 　　大家炒股不要经常看二级市场的一些上市公司讲故事，上市公司是有动力去忽悠你的，它跟你是一个博弈的关系，所以很多故事是假的。所以二级市场有泡沫有故事，不代表新兴市场做事有泡沫，真正对中国未来的经济有代表性的不是二级市场那帮人，是一级市场PE那帮人。我自己相对来说是比较看好的，可能跟我接触的圈子有关系，现在创业板有泡沫是对的。这样到100倍市盈率的时候，我说肯定崩肯定会暴仓，但是现在跌到5、60倍就没必要了。 　　康庄资产常士杉：创业板对应指数1700到1950上证指对应数2320到2650 　　2016年整个增速大约为20，我们针对创业板的几个公司进行近调，创业板对应指数1700到1950，上证指数10.5到11.5倍，上证指对应数2320到2650。现在市场毛病是什么？创业板依然高高在上，上证指数已经不是了，这个矛盾水火不兼容，怎么解决这个问题？有些人说买大票，说你买你的，跟我没关系。本来这个行业这么艰难，天天生不如死，生不如死的时间比兴高采烈的时间要低70%，基本上都生不如死，这么艰难。 　　康庄资产常士杉：中国私募共同面临的问题 　　我们未来要做什么？这也是我们中国私募共同面临的问题，我们做成一个终生学习型的机构组织，不是为了赚钱而存在的，要实现所有的人生抱负。大家记住我今天的教训，不要重犯，你一定可以赚到很多钱，我还拿了冠军。我们可以说私募冠军到今天为止，含金量还是以前的高。遇到挫败不要紧，屡败屡战，哪里倒下哪里爬起来。钱不要自己赚，要跟大家一起赚。这个是口号。 　　银帆投资李志新：中国资本市场的生存和发展需要三因素 　　中国资本市场的生存和发展，第一是专业，我说的专业不仅仅是这个行业，我是某个行业的专家，我对这个行业专业，我说的专业是你要对这个行业专业，你要对自己投资的品种要非常专业A股市场的涨幅比较大，市场比较低迷的时候，可能价值会使你感到很被动，你跌到5、6%的时候，你是卖掉还是赚钱。对于市场来说第二个专业是要对这个市场专业，这个是我对于专业的理解。 　　第二，坚定。坚定这个词它是有一点不一样的。 　　第三，执着。大家用偏执做我们认定自己的事情，成功的人应该都有一点偏执的。执著就是我们要有一些偏执，要对自己的自信，还有对这个市场这么多年累计的东西进行比较，你才能坚持生存下来，否则就会被淘汰掉。 　　第四，冷静。这个冷静是我们任何时候包括在行情好的时候，我行情不好的时候做市场，我们都要保持一份淡定的心。这几个东西实际上确实比较平淡，但是要做好确实非常之艰难。 　　尊嘉资产胡涛：2016年资本市场三个确定性的事情 　　2016年资本市场有三个比较确定性的事情：第一总体和2015年相比，2016年的市场波动性一定会大大降低，第二投资操作难度比2015年大大降低，第三希望在座的投资者和第三方投资机构，2016年的收益预期如果和2015年相比整体来说也会大大降低。从我个人判断，这三点是确定的。作为投资者在2016年A股市场可能你的投资收益预期，整体2016年这一块的收益会适当地下降。

研报显示：阳光私募今年平均收益-11.40%

格上理财研究中心今天发布最新的研报显示，阳光私募行业今年平均收益为-11.40%，同期沪深300指数下跌22.88%，创业板指数下跌30.73%。依据不同投资策略，格上理财对阳光私募基金今年表现进行排名，主要包括股票策略、阿尔法策略、套利策略、相对价值复合策略、债券策略、主观期货、程序化期货、宏观对冲和组合基金等九大策略。 在传统股票策略方面，今年以来，股票型私募基金平均跌幅为13.38%，跑赢大盘9.50%。在排名前十的私募基金中，高溪资产和楠溪基金旗下各有2只基金上榜，分别位居榜单第一、第二和第五、第六名。据格上理财了解，高溪资产成立于2012年，投资标的主要为指数基金，并通过量化模型确定指数的趋势性和方向性机会。高溪资产通过双向趋势性跟踪，旗下“高溪量化对冲进取1号”在2015年大幅波动行情下，把握市场行情，收获颇丰。楠溪基金成立于2014年，楠溪基金主要以精选个股和事件驱动为投资策略，精选个股以自下而上的选股方法，并根据国家宏观政策、行业发展、公司盈利模式和成长性选取优质股票；事件驱动根据突发宏观政策以及市场热点，择机、择优参与相关标的的投资。 在相对策略方面，截至2月底，相对价值策略今年以来平均收益为-3.63%，策略前1/4收益为1.14%。盈阳资产旗下的“盈定三号”以9.70%的收益位居该策略第一。据格上理财了解，“盈阳三号”为市值中性的阿尔法基金，公司主要通过动量模型选择出目前市场中的热点行业，并结合基本面指标在这些行业中挑选具有较大成长空间和较高市场认可度的个股进行投资。除“盈定三号”外，该公司旗下的“盈定二号”也在阿尔法策略的排行榜中跻身前五。 在管理期货策略方面，2016年以来，大宗商品首月低迷，管理期货以-2.36%平均收益收官；2月份商品市场先是打开上涨趋势，一段时间后波动放大，开启暴动模式，管理期货收益空间打开。据格上理财统计，管理期货型私募今年以来平均收益-0.47%，比1月底的收益有所回升。其中，排名前四分之一的期货基金平均收益5.44%。 在债券策略方面，今年以来债券策略基金平均收益为0.10%，其中，2月份债券型私募基金平均收益0.39%，相较于1月份(-0.22%)有明显回升。达仁投资旗下产品“达仁通宝3期”摘得债券策略2016年以来收益冠军。据格上理财调研，今年债市开始分化，近期央行超预期降准，以交易型为主的利率市场大幅波动；以配置型为主的信用债市场异常火爆。 在宏观对冲策略方面，2016年以来，宏观对冲策略私募基金表现一般，平均跌幅3.67%。而单看2月份，该策略基金在股市的震荡中充分发挥其大类资产配置的优势，取得0.69%的正收益，在各策略中位列第二。据格上理财统计，“富利投资12期-宏观对冲”以8.16%的收益位居本策略排行榜榜首。乐瑞资产旗下两只基金入围行业前五，据格上理财了解，乐瑞资产起步于债市，其旗下宏观对冲策略基金以大类资产配置视角，构造“固定收益+X”的投资模式，策略涵盖债券、行业基金、股指期货、大宗商品等，力求在严控风险的前提下，获取中高收益。 在组合策略方面，2月份A股市场出现“倒春寒”，第三周的“千股跌停”一举吞噬了前两周的反弹果实。因国内组合基金仍以配置股票策略基金为主，市场的震荡也令组合基金受到影响。据格上理财统计，今年以来组合基金的平均收益为-8.14%，跌幅仅次于股票策略(-13.38%)。

后“两会”时代 投“基”面面观

   全国“两会 ”闭幕，作为2015-2016年的承上启下，作为“十三五”的开局，作为实现全面建设小康社会目标的谋篇布局，今年“两会”传递的信号十分重要。 　　“2016年的投资要有一个新的周期视野。每一个五年计划都被证明是投资的黄金宝典，十三五规划需要深入探究，长期布局。”博时基金宏观投资部总经理魏凤春告诉记者。 　　那么，会议批准的2016年政府工作报告有哪些亮点？审议通过的“十三五”规划纲要透露了哪些投资方向？落实到资本市场和投“基”理财方面又有哪些机会？大众证券报和财信网记者采访多位专家为您解读。 　　两会热词 　　无论是政府工作报告还是“十三五”规划，或者是代表们的提案，有一些频繁出现和首度出现的词汇，说明这是大家关注热点或者是管理层着重解决的问题，也就很可能是最先增长的行业或者投资者需要关注的机会。 　　养老 　　报告指出，继续提高退休人员基本养老金标准。制定划转部分国有资本充实社保基金办法。开展养老服务业综合改革试点，推进多种形式的医养结合。城乡低保人均补助标准分别提高5%和8%。 　　刘云峰：医疗、医保、医药联动改革会被持续推进，养老、医药等主题肯定被长期看好，细分来看，养老地产、养老保险是未来发展的方向，长线投资者可以布局相关主题。 深港通 　　李克强总理在答记者问时指出，“我们已经开通了沪港通，积累了比较丰富的经验，而且实践表明，对两地都有好处。现在内地和香港正在密切磋商，力争今年开通深港通。” 　　谢晖：去年上半年由于传言深港通开通，香港股市不断上涨，从另一方面就展现了资本的期待态度。对于深市，深港通的开通则直接利好深证市场的价值潜力股。 　　刘云峰：A股的几类机会可以关注：1、A股具有独特资源类的个股或受到香港资金追捧，如军工；2。资金敏感型板块，如创业板。 显然，随着深港通渐行渐近，深市的板块个股值得率先关注。进而深成指B、深100ETF这些专门投资深证市场的基金就会受益；另外，投资恒生指数或是H股指数的QDII类基金也有利好。 　　新经济 、创新驱动 　　政府工作报告指出，当前我国发展正处于这样一个关键时期，必须培育壮大新动能，加快发展新经济。要推动新技术、新产业、新业态加快成长，以体制机制创新促进分享经济发展，建设共享平台，做大高技术产业、现代服务业等新兴产业集群，打造动力强劲的新引擎。 　　与此前“十二五”规划相比，“十三五”规划把“创新驱动”作为一个指标大项，首次写入规划纲要之中。 杨玲 ：传统周期行业在供给端收缩见效的情况下会迎来投资机会，而新经济如制造业升级、消费升级、节能环保等作为经济增长的主要动力因其前景广阔将成为主要投资热点。 　　国企改革 　　政府工作报告指出要大力推进国有企业改革。今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战。推动国有企业特别是中央企业结构调整，创新发展一批，重组整合一批，清理退出一批。 谢晖：今年市场会有非常大的分化，今年坚持看好去年没有爆发的国企改革 ，我觉得2016年国企改革会是一个重点。第一，中国经济要发展，国企是支柱，国企改革也是去产能、释放活力的重点；第二，目前在A港两地同时上市的公司，A股价格比港股高35%，甚至有些高60%以上。如果供给侧改革、国企改革红利释放，港股上行空间会很大。 　　供给侧改革 　　政府工作报告指出，加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。围绕解决重点领域的突出矛盾和问题，加快破除体制机制障碍，以供给侧结构性改革提高供给体系的质量和效率，进一步激发市场活力和社会创造力。报告强调对钢铁、煤炭等产能过剩较为严重的行业需要做减法，安排1000亿重点用于职工分流安置。据估算，产能严重过剩行业将有30%企业退出。 　　杨玲：随着供给侧改革的推进，去产能去库存步伐的加快，传统周期行业在供给端收缩见效的情况下会迎来投资机会。 　　魏凤春：两会确认了2016年投资的背景是供给侧改革叠加十三五规划的稳增长、调结构与促改革。供给侧改革的重点是创造新的有效供给从而满足民众的需求，这意味着这方面的投资要与十三五规划密切集合，这是投资的基本逻辑。投资的机会在结构重整，这是趋势。传统行业的机会在周期复辟，而不是周期复兴，一字之差，势成云泥。 　　战略新兴板 　　新批准的“十三五”规划纲要指出，积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率。创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。 　　可见，正式公布的“十三五”规划纲要中并没有出现“设立战略性新兴产业板”。 　　杨玲：注册制的暂缓、战略新兴板的删除，使得资产注入的预期会加强、上市公司平台整合集团资源的作用会维持，那么短期壳资源概念可能会受追捧。 　　刘云峰：“两会”前大家比较担心的事情，比如注册制、战略新兴板、中证金的退出等等，今年“两会”进行了明确，预期明确后，有利于机构投资者、大资金的布局，这是今年“两会”最大的兴奋点。 　　数说两会 　　今年“两会”新批准的政府工作报告和“十三五”规划纲要的量化指标发生了一些重大变化，反映了现实的基本国情、管理层的思路和着力的方向，表面上虽是数字的增减，但背后的深意值得反复回味。 　　科技60% 　　政府工作报告指出，促进大数据、云计算、物联网广泛应用。加快建设质量强国、制造强国。到2020年，力争在基础研究、应用研究和战略前沿领域取得重大突破，全社会研发经费投入强度达到2.5%，科技进步对经济增长的贡献率达到60%，迈进创新型国家和人才强国行列。 　　魏凤春：投资不仅要关注传统产业去产能与杠杆带来的供给收缩的机会，更要关注新产业在保增长中的投资机会。在十三五规划中，特别要注意技术进步的价值，技术是第一生产力，这是股市的基本定律。 　　GDP6.5% 　　政府工作报告指出，“十三五”时期经济年均增长保持在6.5%以上。2016年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%至7%，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率4.5%以内。 　　刘云峰：“十三五”时期经济要发展，GDP增长6.5%要保证，所以积极的政策还会有，这就是为什么保险资金近期布局的地产股较多。投资者要关注经济维稳之后受益的行业，比如有色金属等。第二，新兴行业会继续被支持，是大周期的机会，虽然目前是爬坡期，周期较长，但未来是往上走的。 　　M2增长13% 　　政府工作报告指出，今年广义货币M2预期增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。要统筹运用公开市场操作、利率、准备金率、再贷款等各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通传导机制，降低融资成本，加强对实体经济特别是小微企业、“三农”等支持。 　　兴业证券分析师王涵：M2增速自2009年以来目标首次提升，达到13%，同时对社融的增速也提出了13%左右的要求。整体的信用派生无论从手段还是从总量上都会增加，符合“宽货币”到“宽信用”的观点，2016年经济增长既不会硬着陆也没有V型反弹。 　　财政赤字3% 　　政府工作报告指出，今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%。其中，中央财政赤字1.4万亿元，地方财政赤字7800亿元。安排地方专项债券4000亿元，继续发行地方政府置换债券。我国财政赤字率和政府负债率在世界主要经济体中相对较低，这样的安排是必要的、可行的，也是安全的。适度扩大财政赤字，主要用于减税降费，进一步减轻企业负担。 　　杨玲：两会上全年的稳定经济增长和促进结构改革并重的政策基调已经相对明确，在新旧经济增长动力交替期，传统行业和新兴行业都会迎来投资机会。 　　投“基”两会 　　从今年“两会”批准的政府工作报告和“十三五”规划纲要来看，货币政策和财政政策都有发力，科技、创新、环保等有更为细化的指标，为了完成结构性改革，包含三个产业的新经济、新动能将是未来五年全民努力的方向，也孕育着巨大的投资机会。 　　“十三五”规划中有如此众多的主题，投资者究竟该如何关注？或许从近期市场的表现可以找到答案。数据显示，“两会”本周刚刚闭幕，相关主题板块就已经应声而起。周四和周五两个交易日，医药生物 、环保概念、周期类的有色金属和移动互联板块的平均涨幅均超过同期上证综指，涨幅均在6%以上，在众多主题中脱颖而出，或者已被市场解读为“十三五”规划最受到利好的主题。 　　主题选好了，接下来就要选择其中的基金。由于每种主题涉及的基金众多，选择好的管理人也很重要。数据显示，由于今年市场跌跌不休，不少主题基金受拖累，但同样是“新经济”主题，金元顺安新经济主题今年以来下跌32.2%，新经济结构下跌 30%，而富国低碳新经济仅下跌10%，华夏新经济下跌14%，同期上证指数下跌18%。显然，每种主题的基金，管理人不同，业绩分化会很大。 分析人士认为，对于同一主题的基金，投资者要关注其基金经理管理过的其他基金的业绩或者该基金的历史业绩，以分析他的调仓和风控水平，如此才能在该主题上涨时充分享受到收益，在主题下跌时能够抗跌。 　　专家观点>>> 　　王群航：掘金十三五战略性新兴产业，重点培育形成以集成电路为核心的新一代信息技术产业、以基因技术为核心的生物产业，以及绿色低碳、高端装备与材料、数字创意等突破十万亿规模的五大产业，还有核电。 　　投资主题类的场外基金是通过申购赎回的方式进行，周期比较长，所以投资者没有必要对短期因素、短期市场点位考虑太多。长期投资主题类基金有两个方面需要考虑：第一，基金产品的设计就是某个明确的主题，投资者可以直接按照该定位来挑选；第二，基金的设计定位比较宽，但基金经理配置的时候会集中某个主题，投资者就可以根据基金的仓位来选择，4月份将披露基金一季报，届时基金具体的组合配置会公布。另外，由于目前投资者比较谨慎，建议大家从灵活配置类的基金中挑投资品种。 　　刘云峰：从基金投资来看，如果注重短期回报，建议投资者关注周期类的主题基金，如果做三到五年的长期投资，则可以关注“一带一路 ”“医药保健”“环保”“新产业”等主题类的基金。如果对短期市场点位拿不准，长期投资者可以用定投的方式投资这些主题类的基金。 　　谢晖：我认为2016年国企改革会是一个重点，所以从基金投资的角度讲，国企改革类的主题基金会有机会。 　　而从深港通今年力争推出来看，港股的资本有期待，深港通的开通也直接利好深证市场的价值潜力股，所以投资港股的QDII基金和专门投资深圳市场的基金就会受益。 　　杨玲：新经济如制造业升级、消费升级、节能环保等作为经济增长的主要动力因其前景广阔将成为主要投资热点，所以从基金投资来看，这些主题的基金会有机会。 　　国投瑞银新丝路：直击供给侧改革核心 　　看点 　　两会政府工作报告指出，今年将扎实推进 “一带一路”建设。政策利好下，一带一路主题基金有望再度爆发。分析认为，一带一路将是贯穿未来3年至5年的超级主题。既有助于化解钢铁、水泥等传统行业的过剩产能，更有助于新经济发展，直击供给侧改革的核心。 　　在市场上13只一带一路主题基金中，该基金近半年收益率排名第1，是第一只也是唯一一只分红的一带一路基金。 　　业绩 　　利用灵活的仓位优势，通过较强的择时择股能力，截至3月4日，新丝路逆势上涨，近半年收益35%，在222只同类基金中排第3，而同类基金平均收益仅0.77%，上证综指近半年跌9.05%，可谓傲视群“熊”。 　　基金经理 　　基金经理王鹏，复旦大学经济学博士，曾任上海市发改委综合经济研究所助理研究员。王鹏在去年股市急跌期间自掏腰包50万元申购新丝路，并承诺锁定一年，与基民站在同一战线。 　　南方医药保健：资深基金经理掌舵 　　看点 　　今年政府工作报告中，“养老”二字出现频率较高。在老龄化日益严重和政府加强医疗保障的背景下，医药领域投资机会很大。该基金掌舵者杜冬松和刘霄汉，杜冬松在医药、医疗保健领域深耕多年，2015年带来超越同行的收益，2016年以来整体回撤很小。南方医保去年4季报显示，其重仓多为医药行业白马股，既有业绩支撑，也提供了较高的防御性。在“猴性”十足的猴年，选择南方医药保健基金，性价比颇高。 　　业绩 　　数据显示，该基金2015年净值增长67.8%，在同期可比基金中名列前茅。充分利用了灵活配置型基金的仓位优势，在市场前景不明朗时降低仓位。截至3月15日，该基金的回撤在同类基金中最小，足见基金经理的控仓水平。 　　基金经理 　　杜冬松，医药背景十分强大，对医药行业可谓了如指掌。 　　华夏策略 ：提前布局蓝筹追求绝对收益 　　看点 　　去年四季度，华夏策略基金经理对部分成长空间受限的股票进行获利了结，季度末期适当增持部分受益于国企改革和供给侧改革的周期股，这让华夏策略充分享受了前段时间的周期股行情。华夏策略结合宏观经济环境、政策形势、证券市场走势的综合分析，主动判断市场时机，最大限度地降低风险、提高收益。 　　业绩 　　华夏策略精选成立于2008年10月，经历几度牛熊，上证综指跌回3000点以下，期间沪深300指数只涨了69.51%，但这只基金的收益是沪深300指数的4倍。 　　从长期业绩来看，截至今年3月8日，华夏策略成立以来的总回报是271.45%，年化回报达到了19.47%，同期，沪深300指数年化上涨7.41%。从近期表现来看，今年以来，华夏策略只下跌了7.07%，同期，上证综指跌幅近20%，深成指跌23%。最近半年，在大盘下跌的背景下，华夏策略净值更是上涨了15.16%，在同类基金中排名前5%。 　　基金经理 　　由郑晓辉、郑煜担纲，两人分别拥有12年和18年证券从业经历。其中，郑煜2006年8月到2011年3月期间管理华夏经典 ，任期回报197.32%，2009年2月至今管理华夏收入 ，任期回报143.37%。 　　海富通上证周期联接：聚焦供给侧改革主题 　　看点 　　2015 年开始，以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧改革，经中央经济工作会议定调后，已正式拉开大幕。传统周期行业经过整合，龙头股竞争力已有大幅提升，周期品价格也有所回升。此外，去年以来，促进三四线城市房地产去库存、稳定一线和部分二线城市房价也是当前政策要点。供给侧改革主题及银行、地产相关个股都囊括在周期股范围内。 　　业绩 　　坚持投资于上证周期行业100ETF，紧密跟踪标的指数，本基金抓住了今年一季度的周期股行情，排名居前。截止到2016年3月11日，海富通上证周期联接近一个月上涨4.24%，在所有603只股票型基金中排名第61，今年以来业绩排名亦在前1/4. 　　基金经理 　　刘璎 ，10年证券从业经历，现任海富通基金指数投资负责人，海富通上证周期ETF、海富通上证周期ETF联接、海富通中证100等基金经理。2015年其管理的中证内地低碳指数、上证非周期ETF回报分别为18.17%和16.06%。 　　信达澳银产业升级：总理报告频现“新产业” 　　看点 　　细读今年两会中总理近两万字的工作报告，其中“新经济”“新产业”等词句频繁出现。比如原文提到，当前我国发展正处于这样一个关键时期，必须培育壮大新动能，加快发展新经济，要推动新技术、新产业、新业态加快成长。 　　该基金正是通过把握经济结构调整中的传统产业升级和新兴产业发展的战略性机遇，精选受益个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。 　　业绩： 　　截至2016年2月底，该基金最近3年的收益回报率为65%，在同类基金中排名前1/5。在股市异常动荡的2015年，该基金脱颖而出，表现不俗。 　　历史证明，信达澳银公司具备突出的投研能力。据海通证券统计，公司2014年业绩排名69家基金公司第16位；据银河证券基金研究中心的报告，公司2014年平均股票投资主动管理收益率50.53%，在70家基金公司中排名第4位。 　　基金经理 　　基金经理曾国富，拥有13年证券从业经历，经验丰富，现任信公司公募投资总部副总监。数据显示，他管理过的信达澳银精华配置在其任职期间年化回报高达44%，在同期同类产品中排名第三。 　　添富环保行业 ：环保盛宴有望正式启动 　　看点 　　李克强总理在十二届全国人大四次会议作 《政府工作报告》时表示，今年将加大环境治理力度，推进绿色发展取得新突破，重拳治理大气雾霾和水污染。具体措施方面，李克强说，将着力抓好减少燃煤排放和机动车排放；增加天然气供应，完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策；大力发展节能环保产业，加强生态安全屏障建设等。 　　其实，环保早已不是第一次登上两会热词榜。国海证券分析，随着各界对雾霾治理问题的重视，将给环保行业带来更多机会。国泰君安也发表研报称，环保节能设备主题投资盛宴有望正式启动，二级市场预计也将受益打开全年行情。 　　业绩 　　该基金主要专注于投资环保行业，股票投资占比为80%以上，投资范围覆盖大气污染、废水处理、新能源 、能源清洁等上市公司。2015年累计上涨51.08%，在同类323只基金中排在第38位。该基金后市上升空间较大，建议积极配置。 　　基金经理 　　叶从飞，10年证券从业经验。2005年10月加入汇添富基金 ，历任交易主管、汇添富医药保健基金经理助理，现任汇添富均衡增长 、汇添富蓝筹稳健基金经理。 　　富国价值优势：专挖被低估的好公司 　　看点 　　市场遇冷时，购买新基金未来盈利的概率较大，该基金3月9日起发行，正是价值投资的好时机。 　　今年两会中，“供给侧改革”成为了高频词之一，该基金正是专注符合结构转型、产业升级潮流的上市公司，挖掘其中有估值优势、有核心竞争力的好公司。 　　“华尔街教父”格雷厄姆认为，投资股票要注重安全边际：以四毛的价格买值一元的股票，从而类减低风险。富国价值优势正是如此，其“价值为本”主要体现在三方面：一是估值水平合理。二是，成长能力较强。三是盈利质量较高。采用毛利率、营业利润率、等指标来考量公司的盈利能力和质量。 　　业绩 　　富国基金作为长期资产管理规模排名业内前5的公司，股票投资能力相当突出，2015年旗下基金产品业绩取得混合型基金第二和股票型基金第一的成绩，权益团队整体的择时能力和自下而上的选股能力在业内也名列前茅。 　　基金经理 　　拟任基金经理王海军，从业9年，曾在富国基金担任过TMT高级行业研究员、富国高新技术产业基金经理、富国国家安全基金经理，行业研究深入，资产管理经验丰富。 　　银华大数据：数据改变投资信息开创未来 　　看点 　　大数据、云计算、物联网被列入“十三五”时期主要目标任务中。近年来，随着互联网和信息产业的高速发展，大数据时代已悄然来临。银华大数据基金于3月14日起正式发行。大数据投资优势显著，领涨抗跌不惧怕牛熊转变。该基金将使用大数据分析技术，从大量多样化的证券相关数据中，挖掘出有价值信息用于投资决策，在严控投资组合风险的前提下，力争实现基金资产的中长期稳健增值。 　　该基金拟任经理张凯表示，新基金对于大数据分析应用主要体现在资产配置和股票投资。具体而言，银华大数据将深入分析经济类数据和市场类数据，来研判股债两市和货币市场的预期收益与风险，以此确定或调整基金的大类资产配置比例。股票投资方面，将通过对投资人行为类数据、公司财务类数据、公司公告类数据的分析，然后按照相应标准确定股票投资组合。 　　银华大数据基金的优势体现在三方面，信息处理、投资策略及人为主观性。该基金信息处理能力强，通过大数据分析技术处理基本面以及非基本面海量数据。投资策略多样化，多种资产配置和选股策略结合。该基金避免人为主观性，建立在数据之上，更客观科学。张凯表示，银华大数据基金是主动管理型基金，同时将大数据应用于选股策略和择时策略，尤其择时策略是其一大特点。 　　基金经理 　　张凯，首位85后基金经理，开放式分级基金最早的设计者和推动者，超过百亿的资产管理经验。现任量化投资部总监助理，担任“银华中证等权重90指数分级证券投资基金”、“银华中证800等权重指数增强分级证券投资基金”的基金经理。 　　广发制造业：拥抱“中国制造2025” 　　看点 　　今年两会的工作报告中，制造业“转型与升级”成为出现频率较高的热点之一。制造业一方面在向着互联网方向进行融合、创新；另一方面也在向着智能化方向发展。随着普通老百姓对生活水平与质量的日益增强，整个制造业正在面临制造业转型升级的蓄势待发期。强大的市场需求与以及未来发展规模的增加，也会进一步提升制造业的未来长期发展价值。 　　业绩 　　作为跟踪新型智能制造行业股票为主要投资标的的行业基金，该基金借助新型制造业行业的东风，收益表现亮眼。据银河证券数据，广发制造业精选 2015年收益率达到71.49%，在同类基金处于行业前1/5水平。作为灵活配置型基金可充分利用仓位优势，把握制造业转型方向，在前期市场前景不明朗时降低仓位，投资债券等低风险产品。 　　基金经理 　　广发制造业基金经理许巍，作为业内新锐基金经理代表之一，在投资中，传统成长股选股思路是其制胜的唯一利器，他不爱预测大盘走势，在他看来，“我能做的就是在市场好的时候跑快一点，市场不好的时候别掉队，持续稳定地为投资者赚钱”。数据显示，自2011年成立以来，广发制造业净值增长率达96.80%，大幅超越行业平均水平。

四大基金论市：是盯紧三大主线？还是关注成长股？！

    上投摩根基金 　　盯紧三主线 　　上周末“一行三会”高层发言更多体现“稳”的原则，如对房地产首付贷的坚决反对态度、对汇率稳定的信心及对“注册制”推出的解释，这对于当前较为脆弱的资本市场情绪来说，将带来正面影响。目前，A股仍处在一个震荡态势中，但处于底部区域的概率很大。宏观经济“托底”的目标亦不是为做到7%的GDP增长，而是为供给侧改革提供稳定环境，争取时间。因此，今年侧重看好的三条主线：一是持续受益于供给收缩的价格涨价品种；二是与生活息息相关的新兴消费、现代服务产业；三是政府大力支持的供给侧改革主题。 　　农银汇理基金 　　看好低估值真成长股 　　展望未来，宏观经济数据喜忧参半，短期稳经济预期无法证伪，同时在欧洲央行降息+扩大QE，美联储3月加息落空情况下，给市场提供比较好的喘息时机。目前，在市场整体情绪低迷、风险偏好极度下降情况下，更加重视公司的真实成长性和业绩。从选择上，仍看好低估值、业绩持续增长、符合产业方向的真成长股，集中在民参军、智能驾驶、传媒等，以及受益于稳经济和放水提升的上游原材料周期股。 　　汇添富基金 　　关注经济转型方向 　　本周“两会”落幕，需关注会后相关政策动向。当前市场受通胀等因素影响，资金风险回避程度较高。另外，由于宽松货币政策仍将持续，虽货币巨量放松可能性不大，市场预期新增贷款和新增社融总体保持在较为宽松水平，对于确定性产业政策支持的板块，有望能出现短期持续性机会。当前市场趋势越来越短，板块轮动也越来越快，在没有重大利好前提下，一个板块很难具有持续性爆发机会。投资者需避免在大幅上涨之后的跟风，建议中长期投资者还是选择那些受产业政策支持、符合国家经济转型方向的板块进行布局。 　　买基金进可攻退可守 　　工银瑞信基金 　　遵循景气度精选个股 　　综合来看，维持市场延续震荡格局判断不变。配置方面，建议遵循行业景气度精选个股，并特别关注高股息率低估值蓝筹股投资机会

公募清盘进行时：新华财富金30天拟清盘

公募清盘进行时：新华财富金30天拟清盘 （消失公募基金名单汇总）     一方面基金市场化发行浪潮急速推进大量新基金呱呱坠地，另一方面基础市场剧烈波动货币市场基金之外的其他类型基金规模停滞不前，造成基金平均规模持续下降，迷你基金数量急剧增加，清盘压力日增。这不，又有基金公司顶不住了，还是清盘吧。 　　新华财富金30天理财债券基金拟终止合同 　　新华基金(博客,微博)今日发布公告，决定以以通讯方式召开新华财富金理财债券型基金持有人大会，对《关于终止新华财富金30天理财债券型证券投资基金基金合同的议案》进行表决。会议投票表决起止时间为自2016年4月1日起至2016年4月20日17：00止。如果议案获得通过，新华财富金30天将成为又一只清盘基金。 　　公开信息显示，新华财富金30天理财债基于2014年9月26日成立，成立规模刚过2亿份，而成立之后该基金规模持续缩水，去年二季末到去年底，规模稳定在5700万份以上。但作为一只现金管理类基金，这样的规模并不能为新华基金带来多少管理费收入。果断清盘应该是理智选择。 汇添富中证能源ETF清盘遇阻 　　实际上，新华财富金30天并不是2016年第一只开会表决清盘的公募基金。在本月4日，汇添富基金在上海以现场会议形式召开了旗下汇添富中证能源ETF持有人大会，对该基金终止合同事宜进行表决。 　　不过，这次会议没有开成。根据汇添富基金公告，此次出席大会的基金份额持有人（或其代理人）所代表份额不足基金合同约定的权益登记日基金总份额的50%以上（含50%），不满足法定开会条件。因此会议未就《关于汇添富中证能源交易型开放式指数证券投资基金终止上市并终止基金合同有关事项的议案》进行审议与决议。 　　由于会议没开成，汇添富中证能源ETF清盘遇阻，没能成为今年第一只清盘的公募基金。如果下定决心要清盘，汇添富基金需要和持有人进行充分沟通并二次召集持有人大会。 　　华夏基金两ETF是否清盘 9天后见分晓 　　而短期内最可能清盘的基金则来自华夏基金旗下上证能源ETF和上证材料ETF，而到底是否清盘9天后即3月28日晚间即可见分晓。今日华夏基金发布了旗下上证能源行业ETF和上证材料ETF可能触发基金合同终止情形的提示性公告，这两只ETF基金合同自2013年3月28日起生效，至2016年3月28日将届满三年。根据合同约定，在基金合同生效之日起3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止。根据基金的资产规模状况和近期市场情况，华夏基金表示两只ETF有可能触发上述基金合同终止情形。 　　如果截至2016年3月28日日终，上证能源ETF、上证材料ETF的基金资产净值低于2亿元，基金合同将自动终止。自2016年3月29日起，上述两只基金进入基金财产清算程序，不再办理申购、赎回、二级市场交易等业务。 　　来自上交所披露的规模信息显示，截至3月18日，上证能源ETF规模为0.43亿份，上证材料ETF规模为0.25亿份，净值规模分别为0.34亿元和0.25亿元，均远低于2亿元清盘线。如果华夏基金不采取措施增加规模，两只ETF大概率将会到期清盘。而如果要避免清盘，华夏基金必须分别为两只基金至少增加1.66亿元和1.75亿元资金，合计资金规模需达3.41亿元，对华夏基金及其大股东中信证券(600030,股吧)来说，如果要保住两只基金所需要的资金规模并不算太大。问题是，两只ETF有没有保壳的必要。而在基金君看来，多数ETF都已边缘化，沦为僵尸基金，实在没有必要继续存在。 　　非货币基金平均规模下滑 清盘压力加剧 　　今年以来股市总体下跌，基金规模明显缩水，基金清盘压力加剧。根据中国基金业协会本周公布的2月底基金规模统计显示，除了货币市场基金平均规模较大之外，股票型、债券型、混合型和QDII基金平均规模均在下降，其中股票型基金平均规模只有9.71亿元，混合型基金中的打新基金不断遭到资金撤资，前景堪忧。可以预计，今年仍会有一定数量的迷你基金走上清盘道路。而一些大型基金公司近期向记者表示，今年会加大小基金关停并转的速度。 那些年，已经消失的公募基金 　　近年来，伴随基金市场化发行浪潮，公募基金数量大爆发，仅去年一年便成立新基金逾800只，但市场竞争激烈，多数新基金成立后规模下降，大量基金规模跌破2亿元成立门槛，甚至5000万元的清盘红线。在壳资源价值不复存在的情况下，公募基金清盘速度不断加快。根据基金君统计，从2014年9月首只主动清盘基金以来，累计有36只公募基金终止合同，仅去年便有31只基金清盘。这些基金均为迷你基金，或召开持有人大会表决清盘，或直接触发合同中的清盘条款清盘（如持有人数量不足200人，规模跌破5000万元等）。 　　一些公司对迷你基金清盘比较积极，富国、长盛等公司已经有多只基金清盘。

投解析：如何不让风投变“疯投”？

投解析：如何不让风投变“疯投”？告诉你如何躲开餐饮投资风险   　　餐饮行业作为我国GDP 增长的重要动力之一，其高速的增长态势及良好的发展势头，成为众多创业者和投资人关注的焦点。但餐饮行业面的市场竞争日趋白热化、企业管理亟待提升等现状，而随着食品安全事故频发、用工荒浪潮席卷全国等问题的出现，餐饮企业，特别是中小餐饮企业要想获得更好的生存与发展，还需把控好以下五大风险，不要让风投变成“疯投”。 　　一、原材料成本上升的风险 　　餐饮企业原材料成本占主营业务成本比重较大，原材料的价格对餐饮企业盈利有重要的影响。而原材料由于受动物疫情和自然灾害、养殖成本、通货膨胀等因素影响价格波动很大。如果未来原材料价格大幅上涨而餐饮企业不能及时将材料成本的上升消化或转移出去，餐饮企业毛利和净利润会大幅降低。 　　目前众多B2B 食材供应平台主要对下游餐厅提供配货服务，为多家餐厅集中采购来获得议价权，并提供物流服务，从而为下游降低成本。知名平台有美菜、链农、大厨网、小农女、优配良品、菜筐子、饭店联盟等，在降低餐饮企业食材成本的同时也存在价格不透明，食材难以标准化、规模化的困局。 　　二、动物疫情风险 　　2003 年非典事件导致北京餐饮门店关门歇业率达到了70%，中国吃网做的一项调查显示，2013 年的禽流感爆发后70.31%的人因为禽流感而放弃到餐厅吃饭，餐饮行业遭遇强大冲击。 　　肉品是餐饮企业必不可少的原材料，猪肉、鸡肉等畜类农产品(000061,股吧)是餐饮企业生产所需的重要原材料。若我国主要家禽、家畜养殖地区发生大规模的疫情或自然灾害，畜禽养殖行业可能难以及时、充足地向餐饮企业供应符合要求的原材料，餐饮企业从而面临原材料供应中断或供应数量不足的风险。此外，畜禽类动物疫情的发生可能会降低消费者对于肉制品的消费预期，导致市场需求总量减少，从而对包括餐饮企业在内的行业整体经营业绩带来不利影响。 　　三、市场竞争加剧风险 　　下图为2015 年1 月1 日至2015 年12 月31 日一线城市的餐厅增量图，由图可见，增量最高的城市为北京：68842 家，广州以96.3%的增长比例成为增幅最高的城市，统计得出一线城市的餐厅增幅均在50%以上。数据来源为：大众点评网。 　　 　　中国的餐饮业相比西方发达国家起步较晚，目前仍以中小规模企业为主，市场集中度低，整个市场竞争尚处于低级阶段，激烈的市场竞争大多仍围绕着价格和质量;但是以树立品牌、通过整合产业链来形成规模效应降低成本的趋势越来越明显，餐饮行业的竞争在逐步向高阶发展。 　　此外，随着我国对外开放程度不断加深，西方大型餐饮餐饮企业已经进入国内，他们无论是从企业规模、资金实力、经营理念还是技术研发能力上都远胜国内企业;同时，西方大型餐饮企业的管理层逐渐本土化，越来越了解中国的市场和文化，开发的产品也更加符合中国人的文化和口味，为更多的国内消费者所接受。随着他们市场占有率的逐渐提高，包括本餐饮企业在内的中资企业将面临更加激烈的市场竞争，餐饮企业短期内仍然面临着议价能力较弱、品牌知名度不高的问题。 　　四、人力资源风险 　　百度搜索“餐饮服务员难找”出现1 亿余条信息。 　　从经营特点上看，餐饮企业属于劳动密集型企业，需要相应人员与之匹配。如何使人力资源跟上业务快速发展的步伐是餐饮企业面临的一大问题，餐饮企业通过提高一线员工福利待遇吸引新员工的加入，使用自助点餐机、自动洗碗机等自动设备代替人工。但仍存在人力资源不足影响餐饮企业业务拓展的风险。 　　左图为麦当劳富力广场店，右图为缤谷科技自助点餐机在U 鼎冒菜的使用场景。 　　五、食品安全风险 　　自2005 年“孔雀石绿”事件开始，我们经过苏丹红鸭蛋、三鹿三聚氰胺毒奶、地沟油、瘦肉精、塑化剂、镉大米、毒豆芽、福喜问题肉……主食副食、鱼肉蔬菜，吃喝涉及到的方方面面，无论是苍蝇小馆还是国际连锁品牌都被爆出各种安全问题。 　　目前食品药品监督管理局负责“四品一械”的监管，即食品、药品、保健品、化妆品和医疗器械的审批、审查、监督管理，食品安全问题至此上升至药品同等高度。产品质量、产品安全是食品加工企业生存之道，餐饮企业生产的产品主要供消费者直接食用，产品的质量、卫生状况关系到消费者的生命健康。如果餐饮企业在原材料采购、生产、配送等过程的质量控制措施不能满足国家法律、法规以及行业的规定或消费者的需求，将可能对餐饮企业的生产经营带来不利影响。 　　虽说2015年餐饮收入全年已达3 万亿元，但是从总的营业额来评估市场是很片面的，应该结合成本与营业额两个层面才更为精准。据工商部门统计，截至2015 年12 月，全国共有5074852 家餐厅，500 多万家餐厅平均每天每家1640 多元。 　　套用一句一位老银行家的名言：“任何一个傻瓜都能把钱放出去，而收回它却需要相当大的本事”。     投解析：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

互金校尉：互金乱象操盘手不够统帅资格

       “我们深处阴沟，但依然仰望星空。”有人喜欢平淡，有人却喜欢繁华。不是每个人都会仰望星空，因为星空不见得有多美好，但是我们一定要知道我们在哪里，以及我们要去哪里。 　　互金的未来是星辰大海，但当前，乱象丛生。 　　关于操盘手 　　“千军易得一将难求”。决定战争胜负的关键是统帅，而绝不是士兵。 　　很遗憾，大多互金平台的操盘手远达不到统帅资格。 　　传统企业招聘操盘手一般要求年龄35左右，并有同类知名企业高管经历或成功案例；互联网企业招聘操盘手对年龄要求低一些，但往往需要BAT中高管经验。对于互金行业来说，操盘手偏互联网或传统取决于公司的战略，即依靠互联网还是金融优势来取胜。 　　无论是资金或资产端的构建，都需要利用互联网技术来发挥优势。     一方面，许多互金公司采用传统的金融人才来操盘，导致公司的技术、产品、市场运营等效率低下，技术和产品没有专门的规范文档，市场依然停留在传统的企划思路，媒体发稿，线下异业合作等，运营效率低下，甚至没有自动化的运营工具，全靠人工。另一方面，为了快速冲量，从一些平台高薪挖人，空降操盘手。由于互金与电商的相似性，往往招揽电商高级人才。但由于用户更偏好收益率，互金平台不如传统电商在产品定价，产品质量，摆放、描述技巧方面存在较大的灵活与差异性，使得运营难度加大，从而给市场为导向的模式留下更多想象空间。于是一批擅长网络营销的操盘手，包括一些乙方常年给客户做PPT的销售总监也粉墨登场，一时之间，互金卖水盛行。广告之后，一地鸡毛。 　　互金当前的困局在于，缺少优质的资产，而资金端运营效率低下。要解决这种难题，互联网技术是关键。一方面，依靠大数据完善风控系统，提升资产的稳健。另一方面，利用互联网技术打造一个体验更佳的理财平台，提升效率，减少人工成本。 　　同时建立以用户价值为导向的运营策略，以移动互联网方式连接用户，以创新活动提升用户参与感，帮助用户获取优秀的服务和产品体验，从而建立可持续的口碑，并全面提升资金端运营效率。 　　总的来说，互金行业的操盘手大多无法胜任为一个平台的掌舵手。 　　主要原因在于绝大多数互金公司过于草根，属于没想清楚就一窝蜂进场的，相反的，巨头都在观望。由于草根，即便给出高薪也无法吸引到优秀的人才。相比一些对外宣称做出了多少辉煌成绩的草莽人物，其优势在于对行业的深刻洞察以及丰富的高端人脉，国际化的前瞻视野，以及对主流互联网商业模式的熟悉，其专业水平和人才体系建设亦不在话下，是一位比较优秀的操盘手。 　　优秀的操盘手，一定是坚定看好行业而来，而不是人云亦云的看好，比如有人进来是因为这个行业钱好赚，光是拿卖水的好处费都能手软。 　　但是很不幸，大多数操盘手，只是打一份工。 　　关于新员工年薪10万起 　　近期，一篇标题为“互金人才85%跨界而来，新员工起薪年薪10万”的文章由于被各大媒体转载而上了头条，谣言止于智者。 　　我们说BAT的薪资比较高，原因在于其利润高，人均产值高。老板之所以给员工发的工资高，那是因为赚得多，或是你的价值高。但互金行业的新员工年薪10万起，显然不符合这个逻辑。 　　首先，互金公司普遍不赚钱。一般来说，不赚钱还能发高工资的，往往是新兴的独角兽，比如京东年年亏，工资还是可以的。亏钱的背后，正在赢得用户和行业地位。但对于互金，即便做到成交额200亿乃至500亿，依然无法赢得用户和行业地位。 　　要赢得用户，必须具备品牌竞争力，即停掉广告后依然有大量的用户进来，同时对于老用户有强大的粘性。但目前的互金平台大多停掉广告后就没有用户进来，由于差异化不明显，亦少有平台占据用户心智。对于老用户也无法黏住，许多老用户在各大理财平台之间迁徙，喜好短期理财，害怕风险。不完全统计，全国4000家理财平台，但仅有投资用户300万左右，其中还有近十万的羊毛党（专门参加各平台活动免费赚收益），这种情况导致许多平台月流失用户几乎大于新增用户，运营的越久，用户越少。 　　要赢得行业地位，显然更难。一位投资界的大佬告诉我，中国的银行很大，美国有一千多家上市银行，但clendingclub的市值超越了97%的上市银行，相比而言，中国的P2P空间更大，但是也很危险。我们知道现在国企和银行都在改革，现在方案制定下来了，但离落地执行还需要一定的时间。一旦他们进场，现在的大部分公司都会退场，不在一个量级，没法竞争。既无法赢得用户，亦无法赢得行业地位，也就无法预估未来的前景，也就无法给出高薪。（当然，也有部分互金是赚钱，一类是有流量的公司，其实赚的钱也就是流量钱，毕竟流量也能广告变现，如百度金融，搜狗金融；另一类是背景雄厚的公司，如开鑫贷，资产端稳健，而资金端获取成本极低，赚取稳定差价。） 　　其次，互金员工普遍价值不算高。BAT员工工资高，除了说BAT本身盈利外，关键还在于其员工自身的竞争力较高。大多来自于TOP院校的TOP专业，且个人综合素质较高。还有一点就是，BAT加班极多，干活多，按照上班时长来算工资，当然也该高一些。但是互金员工（这里排除传统金融销售）大多参差不齐，如上文提到的，大多是草根平台，还没有建立完善的职级体系与企业文化，很难说有多优秀的人才进入，即便是优秀的人才加入，以互金普遍存在的企业文化缺失，短平快的运作模式，亦很难有长足的发展和优秀的表现。 　　综上所述，互金新员工起薪10万起，只是媒体博眼球之说。相反的，一位专做互金行业高端人才的猎头对我说，现阶段的互金人才，大多会在一两年内遇到职业瓶颈。一方面，随着行业大浪淘沙，去伪求真，一大部分表面聪明而勤奋的人会被淘汰，包括一些行业的草莽人物，留下的将会是真金。另一方面，行业巨变之后，覆巢之下，岂有完卵？本就鱼龙混杂的互金行业，人才将何去何从？ 　　关于市场 　　就当前来看，互金的打法主要还是局限于以效果为主的数字营销，原因在于局势不明，加上劣币驱逐良币的恶性效益，导致各平台采用短平快的模式。可以部分参考国内的多个行业，比如医疗行业的莆田系，还有教育行业的北大青鸟，都是以搜索引擎营销结合各类展示广告为主的短平快模式，只注重点对点的效果互动，对于与如何用户之间建立有限关联漠不关心，而行业之乱使得差异化营销成为口号与自嗨。 　　网络营销在国内几乎接近于贬义词，被多个行业搞臭了。随便打开门户，卖假钱包的，假药的，甚至于卖教小学生写字的，广告铺天盖地。为何？高利润是一方面，数字营销的隐蔽性也很关键，点对点的传播，几乎无法判断真实性。即便你打开百科，官网，知道，亦无法辨别真伪。 　　互金繁荣之后，卖水的春天到了。有人断言，一个可以媲美医疗，教育，旅游，电商等四大网络营销的市场迟早到来。到时候，光是广告代理，第三方代运营，媒体公关，事件营销等需求每年就高达数百亿，考虑到互金与电商的共性，更早的时候，有人效仿淘宝返利网做了理财返利网站，掘到第一桶金。一切宛如电商兴盛的时代，各类培训机构亦如雨后春笋冒出，像李善友开创的混沌研习社，还有原金山副总裁王欣创办的馒头商学院，请的讲师确实含金量不菲。但互金行业培训，请的讲师许多虚有其名，数据造假，理论抄袭等，不一而足。大约是互金这个行业太年轻，而真正的人才大多不屑于走穴赚钱吧。 　　2015年，互金行业掀起“中原大战”，尤其在百度上的流量争夺，达到白热化阶段。同样一个关键词，要维持相同的点击，需要提升20%甚至一倍多。部分平台的有效用户获取成本高达2000元。有人的地方，就有江湖。更早之前，百度就开发了百度财富专区，以便于对理财流量更好变现。虽然成本很高，但对于排名靠前的平台，别人做了，你不做，输了黑锅谁来背？广州某平台春节期间和腾讯QQ空间合作，日注册用户达到45万，但实际投资用户仅有1000左右，转化率极低，成本高的吓人。并非QQ空间流量不好，只是用户属性不匹配，如果是投放游戏，就会好很多。像ASO刷榜，应用市场CPT/CPD，一天烧一辆宝马也是有的。 　　不止是百度和腾讯，各类微信大号的报价也水涨船高，从几千涨到几万甚至十几万，e租宝事件后，部分知名KOL对互金平台开始拒绝投放，但是一些营销公司做的草根号，来者不拒。 　　更严重的是，这些号大多存在严重的刷阅读和点赞数，其粉丝真实性和用户互动数水分能占到90%。其他的比如锁屏软件，撸羊毛网，各类CPA/CPS就更不用提，基本就是平台给第三方送钱，或者说是为了刷数据应付老板或投资人。 　　总的来看，整个市场就是苦了平台，甜了卖水的。但实际也不尽然，很多人非常艳羡第三方，恨不得自己也去开个卖水的公司，其实卖水的也只是给媒介资源方打工的，如百度、腾讯、搜狗、360、四大门户等，（像一些作假的CPS和CPA，还有撸羊毛网，不在此讨论范围）。原因很简单，传统卖水的可以依靠信息不对称赚差价，比如央视电视广告代理，但是互联网本身就是消除中介的，像腾讯广点通给到的返点最多也才8%，代理能赚多少钱？何况其直销已经做了很好了。未来卖水的好日子一去不复返。 　　市场不应该只是依靠各类数字广告来获取用户，更不应该只是发稿，搞异业合作，参加行业会议，玩虚假式自嗨式PR，应该立足于建立完善的传播体系，通过活动和内容传递价值，与用户之间建立某种情感或利益上的关联。更高的层次是，思考如何占据用户心智，如何与行业巨头合作，提升用户体验和使用价值，乃至打造成开放平台，实现产品创新和平台升级。很多公司做新媒体，既没有优秀的内容塑造能力，也没有强大的渠道运营能力，最终既没有形成对用户的影响力和吸引力，也没有获取一定的用户数。 　　关于运营 　　互金和电商有一些差异，电商的逻辑是，流量为王，体验为皇。先砸钱带流量，把用户规模做大，形成商业效应。买家多，卖家才多。商品够丰富，才能满足买家需求。体验表现在，用户不以价格高低为唯一选择因素，购买体验，情感体验，平台品牌都是影响用户购买决策的重大因素。 　　互金就不同了，我们先谈商品丰富性与买家的关系，金融产品不像实体商品，存在款式，质地，风格等差异，由于刚性兑付的前提存在，用户无所谓考虑产品风险差异性，更多的是在时间周期与收益率上做权衡，考虑每个人财务状况的不同，有的人只能选择短期，有的人愿意选择长期，收益更高。从体验上看，用户更在乎的是收益率，情感因素或许不如电商那般，收益率成为了唯一的制约因素。 　　当收益率成为了唯一因素时，平台的操作性大大降低，由于优质标的物越来越少，当平台金融产品规模越大时，风险越大，无论你的风控多完美。这就形成了矛盾，为了实现平台交易规模更大，必须提供更多，收益率较好的金融产品，而这样又会风险更大，由于刚性兑付存在，一旦发生大规模违约，没有流动性的平台，除了自有资金池垫底，谁来垫这个底？我愿意相信，将来倒闭的平台，不是老板故意的，是我拿不出这个钱，就像经济学家说，经济下行时，银行也会倒霉，不是企业主不想还，没钱还怎么办？ 　　在刚性兑付的承诺下，用户只关注收益率和期限。由于先天的理财教育不足，加上目前的在线理财用户小白用户较多，真正的主流用户进场的少。结果就是，用户只care短期产品，且收益越高越好。 　　发现用户喜欢短期后，各类活期宝就轰轰烈烈的诞生了。很快各家都有了活期，形成差异化是关键。这世界不缺聪明的人，于是逐月加息成为首创。随后的新手标，新手红包，活动加息都是在这样的时刻应运而生。激励的竞争环境，形成劣币驱逐良币。对于大部分平台而言，别人有加息，你不加息，如何生存？ 　　加息越多，息差空间就越少，逐步形成恶性循环。E租宝收益那么高，而广告却砸的这么猛，如何实现收支平衡？其许诺给投资人的年化收益高达20%，加上其广告成本和人力成本，最终的资产收益必须在30%左右。很显然，这就是庞氏骗局。 　　也不是所有的平台只做加息和活动，也有一些平台在用户关怀，内容营销方面做的很细。但在用户只关注收益率，大部分平台乐于加息的大势下，用户流失严重的情况并没有得到大改善，在信任危机面前，中小平台运营举步维艰。 　　出路在哪里？ 　　监管在即，而市场维艰。唯有做到合法合规，严控成本，稳健经营，不断降低运营成本，实现收支平衡和微盈利，成为了绝大多数平台的当前目标。论做一家小而美得互金平台是怎样的体验？ 　　很多平台产品不合规，假标，拆标，错配，资金池的情况很普遍。自e租宝事件后，监管政策逐步明朗，一些大平台纷纷整改，合规成为2016的互金流行词。在营销方面，各平台亦趋保守，广告预算大幅缩减，公关传播低调慎行，主流平台一再降低收益率，并逐步取消各类红包和加息活动，严控成本成为行业趋势。 　　去年一位投资人对我说，互联网金融是星辰大海，因为主流金融机构只服务了极少数用户，不管是投资人还是借款人，他们的需求都非常旺盛。而P2P将服务于普通大众，市场想象空间巨大。 　　当前的P2P太过简单，尤其是在互联网技术层面，还没有发挥相应的优势。如果能通过技术，实现借款与贷款的一对一匹配，降低风险，提高贷款效率，那么P2P的威力就会巨大无比。 　　所以P2P的出路依然在资产端，并且玩法要更加复杂，而不是当前引入不良资产的做法，这不是创新，这是玩火。     互金校尉：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

京东两大众筹遇麻烦 投资者权益如何保障

　　尽管大可乐的出局和小牛的“烂尾”项目，不能代表众筹模式的失败，但有关众筹项目跳票、失败、产品质量缺陷等问题的讨论一直存在。而且，它们偏偏发生在成功率约九成的京东众筹平台上。那，只是一种偶然吗？315刚过，法律法规有待完善之际，无助的投资者可以找谁追索权益？ 　　 　　李一男还是站在了审判席上。 　　 　　这位传奇的技术奇才自离开华为后，鲜受社会关注。上一次备受关注时，是他作为CEO的小牛电动车在2015年6月15日京东众筹筹得7200万，一举成为国内筹资额最大的产品众筹项目。此前，京东众筹创纪录项目是大可乐3手机，2014年12月9日历时25分钟，众筹1600万，皆打破了之前所有产品众筹的纪录。 　　 　　然而，这两大创纪录的项目目前都已遭遇大麻烦。 　　 　　3月15日，牛电科技CEO李一男因涉嫌内幕交易罪在深圳市中级人民法院受审；就在一周前的3月8日，大可乐手机创始人丁秀洪宣布暂停大可乐全系列手机硬件研发、软件研发、市场运营和商务合作。“项目成败暂且不论，我倒是非常关心众筹项目的信息披露问题，这直接关系到众筹投资者权益。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩则向经济观察报称。 　　 　　众筹成功，然后呢？ 　　 　　2014年末，大可乐手机登陆京东众筹平台，打出“一次众筹，终身每年免费换新”的口号，亦即投资者只要花千余元参与众筹项目，就可以免费获得一台高配置的大可乐3手机，同时每一年还可以将旧手机更换成新手机，这一营销思路引发了投资者的追捧，不到25分钟就已吸引1650万元的投资。 　　 　　然而正当投资者还在为自己精明的打算沾沾自喜之时，大可乐手机的问题却频频被曝光。2015年1月，据中国之声报道，大可乐3手机在众筹结束后更改手机配置，此前宣传的16核GPU，在结束之后的两天就更改为双核，涉嫌虚假宣传。同年10月，又有消息称，大可乐手机的母公司北京云辰科技有限公司已面临破产清算。直至今年3月份，丁秀洪正式发博宣告大可乐手机的失败，投资者已无法享受当初众筹之时的美好承诺。 　　 　　不仅大可乐“被打翻”，2015年的众筹之王，曾吸金7200万元的小牛电动车也麻烦不断。去年11月，多位使用小牛电动车的用户因轮毂质量频出事故，今年3月15日，小牛CEO因李一男涉内幕交易获利700万罪在深圳受审，整个公司陷入舆论的风口浪尖之中。 　　 　　在两大创纪录众筹问题频现之时，参与众筹的投资者却有苦说不出，没有任何权利能和利用他们资金所组建的公司去讨价还价。 　　 　　经济观察报记者在京东众筹平台上看到，每一位支持者在选择不同众筹项目后，京东需要支持者勾选一份《支持者协议》，协议中明确提到，有关众筹的相关国家法律法规及政策变化，发起人可能根据该变化依法调整众筹的内容，届时支持者须与发起人友好协商解决，发起人应尽最大可能处理纠纷。只有支持者在勾选并且同意该项协议时，才能进入下一个页面。而后就是进入付款环节，其中并没有任何的和之间发起人的协议。按照京东的说法，对于大可乐手机的支持者应当和大可乐方面沟通协商，但是其中沟通起来并不容易。 　　 　　同时，在京东上发起众筹项目时，发起人也需要和京东签订《京东众筹支持者服务协议》以及《京东众筹发起人协议》，其中多次强调京东作为居间方，仅为发起人与支持者之间的众筹提供平台网络空间、技术服务和支持等中介服务，并不是发起人或支持者中的任何一方。众筹仅存在于发起人和支持者之间，使用京东众筹平台产生的法律后果由发起人与支持者自行承担。除了以上两个协议，发起众筹时仅需提供众筹项目和银行卡号等相关信息，最后经过京东审核就可以登上其众筹平台。 　　 　　据大可乐众筹支持人李先生对记者表示，众筹的时候，自己并没有与发起人方签订任何协议，这导致用户维权十分困难。因为参与众筹的大多是经常接触互联网的年轻人或者从事与网络有关工作的人群，所以大可乐出事后参与维权的大有人在。有人向京东客服咨询，得到的答案是让其联系大可乐公司，用户转而拨打大可乐委托的第三方律师电话却难以接通。有人向工商局投诉，结果是调解失败。更有甚者，将天津云辰科技有限公司状告到法院，但最后因为手续的繁琐和对结果预期的不对等而不了了之。“支持者与发起人之间应该有协议。但是该协议没有公示到使任何第三方都能看到的程度。一般而言，支持者与发起人的协议是不公开的。平台、发起人也没有公开的法定义务。”大成律师事务所肖飒指出。 　　 　　肖飒告诉记者，京东众筹作为平台应该履行居间法律义务，即向委托人报告订立众筹合同的机会或者提供订立众筹合同的媒介服务，并应当就有关订立合同的事项向委托人如实报告，不得故意隐瞒与订立合同有关的重要事实或者提供虚假情况。 　　 　　“京东众筹平台不是说保证项目的创业成功，京东只是提供筹资的平台而已。”京东金融向经济观察报表示，产品众筹和股权众筹作为金融投资，一定有风险，承诺并不代表最后的结果，现在许多投资人在认识上存在误区。小牛电动车和大可乐手机项目已经在平台上成功筹集到资金，平台已经尽到责任。而有些企业众筹成功，但是创业失败，那是企业自身对用户承诺没有做到，平台方、企业方、项目方和用户的权责、利益和风险需要区分明确。没有任何一个平台或者孵化器能保证项目一定能成功。如果有这个把握，平台就会更多的去做PE、VC，而不是众筹了。“我国目前并无专门的法律法规规范。京东众筹目前来看符合合同法规定，难以说其违法。”大成律师事务所合伙人肖飒称。 　　 　　监管缺失 　　 　　“项目成败暂且不论，我倒是非常关心众筹项目的信息披露问题，这直接关系到众筹投资者权益。”黄嵩向经济观察报表示，众筹平台应该对项目进展和风险性事件要及时掌握，及时向投资者披露。 　　 　　然而，在这两起项目中，投资者远未能及时了解项目的进展程度。 　　 　　大可乐3手机项目在2016年3月8日发布的《关于暂停大可乐手机业务的公告》，落款时间是2015年12月15日。 　　 　　在小牛电动车项目中，2015年底媒体上即传出李一男遭证监会调查的消息，但牛电科技对此予以否认，并称其“在美国养病”。而根据财新披露：早在2015年6月3日，李一男就因涉嫌内幕交易罪被深圳市公安局刑事拘留。 　　 　　“作为一种投资产品，无论是股权众筹还是产品众筹，我们一般要看机构投资者的投资比例，如果大都是个人投资者，则话语权相对较小。”一位众筹行业人士说道。 　　 　　实际上，众筹在国内快速发展于2014年，零壹财经数据显示，截至2015年年底，我国产品众筹累计筹款金额达到30.7亿元，其中，2015年筹款金额高达27.0亿元，是2014年（2.7亿元）的10倍。2015年，我国产品众筹累计支持人次约为1367万，考虑到失败的项目，这个数据保守可以修正到1400万以上。如果按每人支持6-8次来估算，参与人数在175-235万之间，已具备一定的规模。 　　 　　但是，行业发展规模和速度固然很快，随着行业的快速发展，风险正逐渐暴露。截至2015年底，至少已有84家平台停运、倒闭或转型，约占整体数量的23.0%。 　　 　　“互联网金融的监管范围，目前只纳入股权众筹，尚未纳入产品众筹，这存在很大风险。”黄嵩称。 　　 　　无论是2015年7月十部委发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，还是后来陆续出台的各类互联网金融监管草案和细则，均未对产品众筹进行明确阐述。 　　 　　“国外非股权众筹由合同法约束，没有特别的法律规范；股权众筹则由证券业监管机构制定规则规范。”肖飒称，目前股权众筹已明确规定由证监会负责监管。 　　 　　并非孤例 　　 　　小牛电动车、大可乐事件并非个例，关于众筹项目跳票、失败、产品质量缺陷等问题的讨论一直存在。对比国外众筹，众筹行业“鼻祖”美国Kickstarter不久前发布了2015年的游戏行业众筹数据：整体成功率仅为30.3%，其风险可想而知。“行业平均的成功率在60%左右。”京东金融人士表示，京东众筹作为行业最大的产品众筹平台，成功率大约为90%。 　　 　　大可乐的出局和小牛的“烂尾”项目，并不能代表众筹模式的失败。京东众筹负责人表示，股权众筹和产品众筹的风险程度不一样，相对于产品众筹，进行股权众筹投资的更多的是一些专业的投资人，能意识到相应的风险，而产品众筹的回报是实物或者服务，不是严格意义上的投资，只是一种新的消费模式。“项目总有成功失败，而且众筹项目失败率高也不意外，毕竟平台上的都以初创项目为主。所以投资者在投资众筹项目的时候要认识到这一点，众筹平台也应该充分告知投资者这一点。”黄嵩称。 　　 　　2015年，整个众筹行业的一个明显趋势是大平台依托自身或合作方的优质资源，开始构建闭环生态，树立竞争壁垒，其影响力和市场份额逐步扩大，形成马太效应，导致很多中小平台的生存空间受到挤压，甚至出局。“预计今年末将集中爆发众筹行业的风险，无论是产品众筹还是股权众筹。”一位股权众筹平台CEO向经济观察报称。 　　 　　然而，目前仍无有效的监管落地。对于创业者而言，创业艰难，筚路蓝缕；对于投资者而言，行业乱象和权益保护问题亟待解决。为了“规范发展”产品众筹行业，平台需要及时披露信息，政府也应该加快相关法律法规的落地，众筹投资者也应该理性投资。要明白，众筹有风险，投资需谨慎。

先别着急做餐饮众筹 小心输得太难看！

   　　互联网众筹平台的兴起，让不少中小型餐饮企业和餐饮创业项目看到了破解融资难的希望，也给手里有些闲钱的中小投资者提供了一圆餐饮老板梦的机会。近两年，包括咖啡馆、火锅店、茶馆、休闲餐厅、酒楼等众筹项目不断涌现，显示出旺盛的市场需求。 　　众筹的常见类型 　　通常说的“众筹”包括七种类型：公益众筹、微梦想众筹、产品众筹、会籍式众筹、债权众筹、股权众筹、收益权众筹。 　　随着移动互联网的发展，众筹的效率发生了颠覆性的改变。对餐饮业而言，产品众筹、会籍众筹、收益众筹这些工具都可能被用到，但最为适宜、能解决行业痛点的还是股权众筹。 　　产品众筹，某种意义来说相当于预售产品，是一种先付钱再生产的概念。对于项目方它可以满足资金需求以外，还可以达到产品测试、获得第一批天使用户、实现提前宣传的价值。 　　在美国最大的众筹平台上有一款成功的智能手表众筹，用了37天，募集到1000多万美元，采取的形式是花1美元可以了解相关资讯，花99美金可以获得一款黑色手表等等。通过设置不同级别的回报，最终完成了接近7万人的众筹。在餐饮企业，产品众筹也可以被借鉴和参考。 　　会籍式众筹类似于股权众筹，但又区别于它。 　　会籍式众筹以社交为导向，进入一个圈子获得某种资质。而股权众筹是以投资股权之后获得回报为导向。 　　由北大人发起的1898咖啡就是最早的会籍式式众筹，但投资者获得的回报不是以股权的分红为导向的，这一群人会变成一个社交圈，可以通过这个人脉圈子而获益。一些餐饮会所也采用了类似的众筹形式。 　　股权众筹会是餐饮企业采用最多的众筹，投资门店获得相应股权，以股权的增值转让回报为导向。 　　用众筹激活精益餐饮业 　　股权众筹的出现为餐饮业提供了新的出路，让餐饮品牌实现消费、资金、管理上整合。 　　外部众筹，相当于一种不放弃管理和运营权的加盟，内部众筹是对人才团队和员工稳定性和能动性的绑定。 　　外部社会投资人众筹，不仅可以帮餐饮企业找到钱，也是找到了共同承担风险的合伙人。 　　众筹本身也是营销事件，众筹到的投资人必然是对该品牌信任、喜爱，愿意陪品牌成长的支持者和传播者。 　　募集众筹投资人的过程本身也是宣传、梳理品牌价值、获得用户关注的过程。 　　与资本公司不同，社会众筹投资人的主要目标不是上市获利，所以不会给餐饮企业设定众多高速发展的严苛条款，餐饮企业战略的自主权利更强，资本化则会限制你的权利。 　　然而，众筹餐厅“暴毙”的噩耗也接连不断。业内专家指出，除了政策上的不确定性之外，优质项目少、财务不透明、缺乏第三方监管、行业利润率低、缺乏投资者教育等，都是导致当前餐饮众筹项目快生快死的重要原因。 　　餐饮众筹项目快生快死的原因 　　1，优质项目少。 　　目前，尚处于抽芽阶段的餐饮众筹，由于缺乏完整的游戏规则，导致隐患重重，投资者的利益难以得到担保。是否对众筹项目进行投资，应该建立在投资者对项目充分相识的基本上。当前，充当中介角色的众筹平台对众筹项目的信息披露相当随意。以洪七公众筹平台为例。目前该平台上的众筹项目仅限于成都及邻近区域。同时，各项目只是简单介绍了众筹筹划，并未涉及怎样运作等投资者关心的相关内容。而在另一家众筹平台靠谱投上面，各个项目会把过往经营数据、股东特权、选拔标准等相关情况枚举出来供人们参考。 　　2，财务不透明。 　　餐饮企业普遍存在的财务不规范问题，也是餐饮众筹的死穴。北大纵横管理咨询集团资深专家陈文博就并不看好餐饮众筹。在他看来，财务不规范、行业利润率低等痛点，会令餐饮众筹在社会各行业对众筹资源的比拼中处于下风。“如果不能解决众筹后投资人对财务透明的要求，以及餐饮行业的利润率不高导致的投资回报不会有超额溢价的空间等问题，众筹未来仍然不太可能成为餐饮行业的主要融资途径。” 　　3，缺乏第三方监管。 　　北京志起未来营销集团董事长李志表示，目前众筹市场还没有完善的法律体系进行监管，股份计算缺少规范，股权架构不清晰。“如果能把众筹做好，对于餐企的宣传推广有一定影响。不过就目前来看，发起众筹是一件很随意的事情，一旦众筹失败，投资者的钱就打水漂了。所以，科学性和可持续性是众筹行业未来需要解决的问题。” 　　4，行业利润低。 　　影响餐饮行业利润越来越低的有以下几个因素： 　　第一，房租高，在一家餐饮的收支占比中，物业成本高占营业额的10%~25%，这才算是一个正常的区间，但很多商家的房租成本已然高出了这个区间。日益上涨的房租，不断拉低商家的利润比，迫使越来越多的餐饮老板辛苦一年全交给了房东。 　　第二，高消耗，很多餐企老板，只能看见一些明显的开支，像房租、人工、食材成本的这些开支需要白纸黑字记在明面上，殊不知水、电、气等无形的能源消耗也是不小的漏洞。餐饮人会不重视对能源的控制，其实能源的开支也会占到餐厅营业额的10%左右。这种忽视往往表现在一些小的事情上，比如客人走了，空调会一直运行着；洗完蔬菜了，可没关水龙头。这种日积月累的消耗，给餐厅累积了一笔不小的开支。 　　第三，人工成本高，都说餐厅在给房东打工，有时候也得给服务员打工。人工成本的不断升高已经是不争的事实，可员工的效率和服务质量并没有随之提高。但客户对服务的要求，用餐体验等也在日益上升，点菜的便捷度，上菜的时间、支付方式等都会成为顾客的选择因素。 　　第四，食材成本高，采购估计是餐饮老板最头疼的事情。一些大型的餐企还是比较好解决采购的问题，但对很多单点或者小店来说，哪怕是自己人甚至亲戚，同样会有吃回扣、原材料以次充好、赚差价的现象。 　　5，缺乏投资者。 　　由于当前出现众多众筹开餐厅失败的案例，投资者开始对这种模式下的投资持谨慎态度，再加上，投资者越来越理性和餐饮好项目的紧缺。因此，要想获得投资者参与投资将越来越难。 　　餐饮众筹的正确姿势 　　餐饮行业如何做众筹，餐饮行业做众筹要想成功有三个要点。 　　1，菜品要有创新，价格定位必须精准 　　现在大众餐饮的发展比较好，但是高端餐饮就不太理想。研究发现，在一线城市如果餐饮业想快速获得客户，餐厅单个菜品的人均消费不能特别贵。以广州为例，最好一个人的消费在20元上下，两个人的消费在50元上下。单人消费跟多人消费都不贵，客户才可能回头。另外餐厅的菜品绝对不能够太普普通通，一定要做创新。 　　现在餐饮行业的趋势叫做“好吃不贵，真的实惠”，客户才愿意回头， 　　做口碑转介绍，自然而然水到渠成。 　　2，目标客户人群的定位 　　高端餐饮之所以做得很辛苦，就是因为他的人群定位太窄了。一旦高端人群的消费受阻，餐饮店就会受到严重的影响。这也是像俏江南、湘鄂情这些高端餐饮为什么举步维艰的关键原因。所以你的目标人群一定要清晰，一定要定位到大众化，而且重点要向年轻人靠拢，为什么要靠拢年轻人呢？比如说你服务的都是40岁以上的中年或者老年人，即使他的消费力比较强，但是他尝鲜的兴趣不一定很高。而年轻人则往往比较愿意去尝试新鲜的事物。任何一个生意如果不能吸引年轻人，往往都会被时代淘汰。所以一定要向年轻人的喜好看齐，经常做一些创新，这点一定要当作一个公司的核心竞争力去经营它。 　　事实上，众筹是一个结果，而不是成功的原因。他只是放大你核心竞争力的一个工具。 　　只有“好吃不贵，真的实惠”，而且菜品不断有创新的餐饮做众筹才会水到渠成，这是核心中的核心。 　　3，回报机制 　　既然要利用社会的资金来做新店的拓展，我们就必须为投资人的回报做深度的一个思考，回报的形式有三种。 　　第一种：比如A投资了两万块，我们可以给A对应的两万块钱的额度。这是第一种，把饭店的消费当成融资，这是相对安全的一种方法，产品直接交付给客户。 　　第二种：承诺一定的固定回报，比如，A购买某店5000元会员储值卡满1年奖励300元现金。这种相当于债权融资，有一点点的风险。 　　第三种：相对风险比较高的，就是即没有消费者额度，也没有固定的回报。纯粹靠饭店经营好之后的一个分红，这种模式可不可行呢？是可行的，但由于有很多的不可控的因素。如果饭店经营特别的好，给分红绝对没有问题。 　　如果饭店稍微出现一点波折，之前承诺的分红没兑现，可能这些人就会有很大的异议。因此我们在设计众筹分红机制的时候，最好是把以上三种形式组合一下。比如，给一个消费的额度，让别人感觉投资你的店，首先他自己感觉可以稳赚回来，他不会有太多的风险考量。同时也给他一个稳定回报的承诺。假如今年分红没有超过15%，我保底10%的回报给你。这样也对投资人相当于吃了个定心丸，相当于一个股转债的一个处理。 　　当然，做众筹成功的核心是你产品本身有竞争力。 　　如果是很普通的产品，无论众筹如何设计，都很难取得成功。 　　餐饮众筹的四句“丑话” 　　餐饮众筹项目成功的秘技各有不同，但失败的原因却都雷同。作为餐饮众筹项目的发起者，要把下面四句“丑话”说在众筹开始之前，否则，你们很可能是在抱着理想集体“去死”。 　　1，“你不是来凑份子的，这心态请给我闪开” 　　这句话一定要最先抛给你未来的伙伴，告诉他：“我需要的是你的人，不是你的钱；我不是找你凑份子，是开启一种新商业模式。” 　　为什么先说这句？因为，他对众筹概念的认知很可能与你不同，理念的分歧将影响他对项目介入的“度”： 　　要么表现的过度热情，产生过度干预，要么就是不闻不问，完全贡献不出价值。 　　他要非让你解释这句啥意思，可以解释一遍，如果还不懂，就得考虑换人了。 　　2，“想当甩手掌柜，只坐等分钱？也请退下” 　　这句话别以为可有可无，或者你觉得对方肯当“甩手掌柜”更好，心中搞不好还暗爽一下。告诉你，这绝对是给自己挖坑。 　　这个年头，稀缺的不是钱，而是人脉、资源、外脑……这些都是比钱更难搞的东西。 　　你要碰到那种平时甩手，分红时也不太热衷的，算你幸运，怕的是，遇上平时甩手，分红时“当仁不让”的伙伴，有你烦的。所以，你要旗帜鲜明地告诉他：“不以投入小或者生性懒散而不闻不问，我不是你的管家，请不时体现下责任感和存在价值。”在他试图解释或者掩饰的时候，你“戳穿”他：“别拿怕众口难调、影响决策当幌子，如果怕这怕那，或者不想出力就白拿钱，别在江湖混。” 　　众筹，筹的啥？可不只是钱，不体现金钱之外的价值的人，轻易不要让他成为你的伙伴。 　　哪怕除了钱，就剩高颜值，也比除了钱，什么附加值都提供不出的合作对象有价值。因为，有时候，刷脸也很重要，这个能力不是谁都具备的。 　　3，“听谁的？听我的！咱先民主再集中” 　　“甩手掌柜”太多是众筹失败的原因之一，“过度干预”的合伙人不少，也是项目难成功的主力因素。 　　所以，拿出魄力，讲出这句话，“民主集中制”绝对是适合咱们国情的法宝，体现和锻炼你领导能力的时刻到了。在众筹项目中，不讲民主和太讲民主都不行。不讲民主，人家会觉得我也掏钱了，凭什么不听我的，但太民主，谁的都想采纳，矛盾更多。你以为只有“大事”才会引发争论？“小事”也会受到质疑，比如菜买贵了，服务员工资给得太高。所以，民主之后，一定集中，否则里外难讨好。 　　4，“开始就想赚大钱？指着这个赚大钱？不送了” 　　有些人可能觉得众筹模式付出小、回报稳定，但众筹模式本身的投入少、利益分享等特征，决定了众筹项目短期内难有高回报，抱着赚大钱态度参与的同志，还是要慎重。 　　众筹项目更大、更实际的意义是平台作用和长线收益。所以，面对“一本万利”心态的合作伙伴， 　　你一定要告诉他：“事物都有发展过程和阶段，靠参与众筹迅速致富有点难，能耐住寂寞咱们再一起玩儿。” 　　看到这儿如果您还发蒙呢，劝您凡是涉及投资的事情都要慎入，有风险。 　　食，民以为天，筹，众以为力！以众筹之所力，食民生之所望！餐饮业与互联网新营销模式的一场联姻，打造了一个令人耳目一新又卓有成效的新领域，也为众口难调的餐饮业带来了一次新的机遇！但是，做众筹前必须明白一点，众筹不是简单的募集资金就完事了，而是筹的是投资者的人脉、资源以及智慧等一系列东西，“一人计短多人计长”的名句是在中华几千年历史长河中不断被验证的道理。因此， 　　众筹之前计划一定要慎重！慎重！再慎重！

众筹能成为那个颠覆时代的商业模式吗

    短短数年，众筹已经迅速兴起与发展，正在成为国内一种炙手可热的互联网金融模式。如今，席卷整个社会的“大众创业、万众创新”浪潮也为众筹勾勒出了一幅广阔而美好的发展前景。 　　作为一个在众筹领域的95后愤青，经历了最初有情怀的众筹，到现在逐渐成为预售团购代名词的众筹。写过几篇抨击众筹在国内发展扭曲的文章，但依然走在了众筹这个行业中，是因为看好它未来的发展。就来聊聊众筹在公益、社交、金融、消费、创新这几个领域可能存在的颠覆。　　 　　公益属性 　　公益众筹的方向具有多样性，公益项目类别包括助学、助老、助残、重病求助、关爱留守儿童等。从目前来看，重大疾病类众筹的资金远比其他类别的公益众筹高。 　　现在经常能在朋友圈看到大家转发一些公益众筹项目，更多的是得了重大疾病的求助信息，相对比起其他社交众筹项目，这类项目更受到转发。以往这类伤病想筹集资金很难，必须要有传统媒体的报道作为背书才容易筹资成功。但是现在是移动信息化时代，以社交传播作为载体，大大降低了筹资门槛，增强了曝光率，筹资成功率也随之上升。这个社会多数人秉持爱心、善心。彰显爱心的公益众筹，如今已经成为帮助困境中的人找到希望的渠道之一。 　　对于许多本身就底子薄的家庭，高昂的治疗费对他们来说无疑是一份噩耗。但可以用真实的文字，图片，或者视频去引导。社交化公益众筹的出现，不仅能够让人们便捷地伸出援助之手，力所能及地献出这份爱心，而且也能够切实让受助者解困。未来各平台应该严格审核项目的真实情况，解决掉众筹善款如何监管的问题，这样更有助于公益众筹的发展。目前公益众筹也在向爱护动物，保护环境，社会性实验，公众事业等多方面公益事业发展。 　　社交属性 　　网络不仅给人们提供了更多的信息，而且也提供了广泛的人际交流机会，提供了一种拓宽社会关系的新的交互性的空间。 　　社交化众筹基于朋友家人、广泛的社交网络与媒体引发公众对该项目的兴趣。也许众筹是打破传统网络社交行为的一种突破性模式。 　　支持者一般是基于以下三个纬度来进行参与的:想得到物质回报；欣赏你、想帮你；跟你的价值观一定程度相同，觉得你做这事有意义。最后两条因素会大大激活互动化环节。众筹平台为这种社交强关系提供互动的便利。发起者和支持者对项目的情感投入，能大大增强彼此之间的关系链。 　　众筹对社交领域带来的影响充满了想象，有助于人们建立新型的社会关系。这样说来，拥有强大社交基于的腾讯如果也来做众筹，想象空间是很大的。众筹正在逐渐走进人们的生活，它可能会成为一种全新的交往方式，冲击人类社会传统的交往，也可能会改变人们的思维方式、行为方式与生活方式。 　　金融属性 　　在中国，融资难是不少创业者面临的难题，股权众筹的出现缓解了资金筹备的问题，这样新的投融资渠道的出现完善了我国的多层次资本市场体系。 　　股权众筹是一种双赢，对小企业而言能解决融资难、融资贵的问题。对投资者而言能够享受高风险带来的高收益，以及投资资金获得增值的可能性。建立众筹金融生态圈，从而聚集资源，共享资源。 　　近期政策的不断完善，有利于推动股权众筹行业健康规范发展。从传统的融资方式向股权众筹融资方式的改变中，股权众筹拉低了投资门槛，使得普通的个体投资者能够更广泛地参与进去，实现了企业融资更加草根化、大众化。目前股权众筹虽存在着一定的投资门槛，但是未来草根大众也能参与进来是一个不断发展的趋势，发现并投资潜力巨大的创业公司，因此获得较为客观的收益。 　　消费属性 　　数据统计，2015年全年，全国众筹行业共成功筹资114.24亿元。其中，奖励众筹筹资最多，为56.03亿元。淘宝众筹2015年总共成功筹集了107032万元。京东奖励类众筹总成功筹资额超13亿元，历史累计成功筹资金额超14亿元 　　团购是一种把认识或不认识的消费者联合起来，加大与商家的谈判能力，以求得最优价格的购物方式。让每一个人都能找到更优惠的团购商品，让不相识的消费者共同享受物美价廉的服务。预售是指在产品还没正式进入市场前进行的销售行为。众筹这两点都有所包含。我们可以这样理解，团购和预售归属于众筹。众筹的特色是以消费者需求为导向进行过程化定制，并且参与到产品的设计与生产过程当中。项目方可以基于参与者的反馈提供个性化的产品和服务。通过预售达到一定量后才可以投入生产，有效规避了生产存在的风险。 　　相对于传统的融资方式，众筹开放性强、门槛低，能否获得资金也不再以商业价值作为唯一标准。因为它还可以筹人、筹智、筹渠道；收获客户反馈、进行市场验证和数据分析 ；增加产品曝光，提高品牌知名度。 　　关注众筹消费者的想法,打造更具个性化的产品。在消费主义时代，众筹不仅是一种经济活动，也是一种生活方式。 　　创新属性 　　黑格尔说过：“要是没有热情，世界上任何伟大事业都不会成功。”但是在中国，一些年轻人光有想法也是不行的，他们缺乏资金、缺乏资源、缺乏一个展现他们才华的平台。 　　众筹的初衷是为那些有梦想、有创意但缺乏资金支持的人们提供一个筹资的渠道。众筹最初刚进入中国时，其实是蛮有情怀的，在那段期间内确实帮助了不少有想法的朋友实现了他们的idea，但目前众筹初衷有所背离。 　　最近，18岁的在校高中生，人大附中朝阳学校的高佳奇、金昊锋却凭借自己的努力，合伙在学校创办了一个“诚信供销社”。所有商品全部摆放在学校门口的货柜里，学生自由拿取，付款时依据价格标签，自己将货款放置在货柜旁边的零钱罐中。表示希望培养大家的一种诚信意识。此举收到社会的广泛关注，现代青年，用现代方式，解决了现代问题。这里的创新不是指商业模式上的创新，而是指那些有想法的年轻人做平常人想做却不去做的事情。有了众筹这种模式，通过众筹的社交粘度，未来一些年轻人更容易做成此类彰显社会正能量的事情。 　　“15岁的Hannah Herbst发明了仅用12美元就能利用海洋洋流发电的装置”、“19岁科技鬼才少年为7岁女孩安装隐形翅膀”、“美国14岁少年建成核反应堆，10岁时曾制造炸弹”、“少年17岁时决定把海洋洗干净,现在21岁的他改变了这个世界”。中国青年不仅需要开放思维，更需要一个能展现自己才华的平台。有了众筹这种模式，未来我们不必羡慕这些国外的“天才少年”，中国青年更容易做自己想做的事情，更便于为社会创造价值，或去专研一些能让世界变得更美好的科技。希望更多的年轻人，不断探索新事物，走出一片属于自己的新天地！ 　　目前众筹在国内的发展不容乐观，更多是以预售团购为主，更多的是使其成为一种赚钱的工具，营销的手段。但我相信这只是众筹在国内发展的一个阶段性过程，未来众筹在各个领域的发展还是很令人期待的。“我可以做点什么来改变别人的生活，或者能够让这个世界变得更美好一点点。”希望因为众筹，这句话更容易实现。

股权律师干货：创业股权究竟如何分配

   大众创业万众创新，一个好汉三个帮，但是股权怎么分？ 　　股权架构和相关问题，可能是创业里最重要、最基础，但又在初期最不被重视的问题。正是如此，才导致了众多创业项目在未来隐患难除，发展遇阻。 　　什么样的股权架构是合理的股权架构？一个拥有13年经验的股权法务律师对此有怎样的建议？在新浪创业训练营的股权法务课程中，米律创始人郑明龙分享了股权架构、控制权和激励机制的经验和建议。这是第一部分的内容，关于股权架构。 　　如果你准备创业，正在创业，或者即将加入某个创业组织，或许对你来说恰逢其会。 　　以下为郑明龙在新浪创业训练营分享实录整理： 　　大家好，我是郑明龙，米律的创始人，有13年的律师经验。今天和大家分享两个主题：一个是互联网创业的股权架构，包括控制权的安排。另外一个股权激励。 　　股权架构在法律意义上来讲，重要性类似建筑的地基。有些创业项目挂掉，并不是因为模式不好、团队不行、产品不行，或是用户不买单，而是在基础架构上没做好。然而，关于这部分架构，很多人重视程度不够，认为先把事情做起来再去考虑，最后埋下隐患，具体相关的案例我们接下来会讲到。 　　一、股权架构 　　股权架构来讲，可以分为六大方面。分别是：1）谁能成为合伙人；2）股权的理解和分类；3）股权架构原则；4）股权蛋糕怎么切；5）创始合伙人的份额分配；6）股权架构的法律设计。 　　1）谁能成为合格的合伙人？ 　　实际上，这个话题本身可能不是一个问题，但对于一些创始团队来说，可能有必要说明合伙人和股东的区别。 　　今天讲大众创业万众创新，大家都讲合伙人，但其实法律的合伙人和法律上的股东是有差别的。合伙人在法律上针对的是合伙企业，包括有限合伙企业和普通有限合伙企业，股东相对应的是公司，所以合伙人和股东在法律上是不一样的。 　　法律上来讲，公司合伙人对外承担的是一种无限连带责任，比如说外面有债务，他需要把自己的身家性命全部搭上，这叫普通合伙人。 　　另外一种情况的合伙人在基金里，现在有很多基金，PE、VC中的LP是有限合伙人，LP类似于股东。但不同于公司里的股东，这些基金里的合伙人对外承担的是有限连带责任，比如说公司注册资金100万，我认缴60%，那我只要按时地履行我的60万的出资义务，哪怕公司欠一个亿，都跟我没关系，这叫有限责任。 　　所以我们这里讲的合伙人是一种俗称，不是法律意义上的合伙人，实际上是有限公司里的股东，但因为现在创业火热，大家有点约定俗成，所以我们今天要讲的就是《中国合伙人》里的合伙人，讲的是俞敏洪他们那样的创业案例。 　　先说下现在创业大潮下的合伙方式。可能就是大家咖啡馆一聊，有一个新的想法和项目，就开始挂出各种“O”，这种现象挺普遍但很不正常。任何一个创业项目，它的领袖和灵魂应该是它的CEO，所以这个项目也好、CEO也好不应该为了找合伙人而找合伙人。 　　俞敏洪老师也分享过他的合伙人观点。大意是如果你钟爱一个事业，那么自己先把这个事情做起来，把自己想要的基因植入进去，当它开始成为一个Demo以后，或者有了萌芽的状态，并且确保这就是自己想要的东西，有了初心，那就可以找新的合伙人进来了。 　　总结一下，这么做有两个用意，一是保证我的创业项目“原汁原味”，有初心。另一个是可以树立自己在这个项目中的地位和影响力。比如说新东方的情况，大家知道后来有很多纷争，但俞敏洪一直都在，新东方离不开他这个创始人。 　　所以从这方面来讲，我赞成俞老师的观点。现在创业大潮里，很多人为了找合伙人而找合伙人，需要几个人一起做事，就各自安一个“O”，你是CEO，他懂技术就是CTO，另外一个人在媒体工作过就CMO，这是不太恰当的。另外，虽然在早期融资的时候，投资人会看你的团队情况，但主要在乎的是你这个CEO。 　　那你的各种“O”，什么时候找呢？一定要在合适的时候。比如去年36Kr一直在找联合创始人，完成新的吸纳；还比如滴滴，跑出来之后才引进柳青，都差不多是这种理念下的行动。 　　合伙人意味着什么呢？举个我自己的例子，现在创业的我基本凌晨1、2点下班，那下班之前的时间里，我都是和自己的合伙人待在一起的。从某种意义上来讲，比起自己的先生\太太、男友\女友，作为创业者，你和合伙人相处的时间是最多的。所以这个角度来说，对于合伙人的选择一定要慎之又慎，因为不仅仅是工作时间在一起，时间长了心也要在一起的。 　　所以关于合伙人适合的标准，我看了很多案例之后，自己也总结了一下，认为有3个标准。 　　第一个标准，要有创业的能力。换句话说，创业的根本目的是解决一个问题、满足一种需求，那这种要求就需要团队里一定有解决这个问题的专长的人，他是你这个事业里重要的一环。 　　第二个标准，要有创业的心态。创业的心态非常重要，我们现在的创业里有的为了改变现状，反正公司里没奔头了，就改变一下，反正还年轻没关系，可以折腾一下；另一种心态是被周边环境氛围影响，因为大家都在创业所以我也创业，不创业都不好意思；第三种心态是，感觉这个事情反正可以搏一搏，当做一种概率事件。这些都是不正常的创业心态，它们不会让你的创业变得更加顺利。 　　第三个标准，要找到一起吃苦坚持的人。只有创业了，你才会知道过程中有很多苦逼的事情，而且事先完全预料不到，什么困难都会遇到，换种思路来讲，容易的事情也轮不到我们去做，所以这个过程里你需要同甘共苦的人。虽然我们今天讲的是股权，涉及利益，更多是同甘的部分，但实际上更重要的问题是你需要找一个或者多个能够共同去克服各种可能存在的问题的人。 　　以上几个标准是大方向上的，涉及到具体的还有以下5个标准： 　　一是理念要认同，要同舟共济，在我接触辅导过的近200个项目里，至少有20%以上都是因为觉得不好玩，或者玩不下去，或者一时赚不到钱看不到奔头就离开了。 　　二是资源互补、优势互补，取长补短。这个很好理解，就是我会的你不会，你会的我做得可能没有你好，这一点是根本原则。之前在我辅导的一个项目里，合伙人清一色的IT、清一色市场之类的都出现过，这种不是非常健康的结构，一定要你中有我，我中有你。 　　三是各自能独当一面，在某方面能撑起来。 　　四是需要背靠背的信任，相互之间没有什么顾忌，可以相互托付。 　　五是共同出资。这个有必要跟大家重点说一下，现在创业注册公司一般不要注册资本，但是公司成立以后，可能为了拉某个技术入伙，又因为公司现在没钱，就以股份的形式，而不要求出资。比如为了先把Demo或者App做起来，不要求技术出资，直接给15%，甚至30%的股份，让他以技术入股。此外还有一种情况是让技术先在原先公司待着，等到公司成长、融到资后再辞职，我认为都不可取。 　　很多事实案例证明，只要没有共同出资，那么在后续的付出和投入，以及坚持上，都会不一样。只有真金白银投进去，哪怕只有5万——也许5万就是他上半年的积蓄，他也会有更深的感受，创业起来是不一样的，所以最好要在他经济能力可承受的范围内共同出资。 　　如果是后续加入的合伙人、中途加入的合伙人，那一定要坚持“先恋爱再结婚”的原则。 　　因为现在的情况是，有时候为了吸引到各种各样的联合创始人，或者为了挖人，比如创业里市场方面的合伙人的需求是相对滞后一些的，这个时候如果你找到了认为合适的人，简历各方面都不错，也千万别掉以轻心，一旦一段时间后发现磨合上的问题就会产生不必要的损失了。 　　所以从法律上来讲，你可以通过法律文件的方式跟他说清楚，如果做我的联合创始人，我可以给你什么样的待遇，但是这个条件目前还不生效，到一定程度以后才能给你生效。这个时间也就三个月左右，差不多也能完成真正的了解和磨合，这就是所谓的“先恋爱再结婚”。 　　2）股权的理解和分类 　　股权有两种理解，一种比较通俗，就是10%、70%、90%，这是法律登记上的股权。你占有公司多少法律上的股权，就代表这个公司里有多少比例是属于你的，这个很好理解。 　　第二种理解叫创业股权。这个不一定完全正确，但可以与大家交流一下。这种股权举个例子，你我他三个人按照721模式合伙，虽然都有出资，占有20%的股权，但是对不起，这个20%，还只是在你名下而已。它是一种企业成长的股权，这20%是你的没错，但不是说你前期投入了，这个公司就必然成长到什么阶段，每一个企业都是一个成长的过程，都有它的成熟期，也就是企业只有在成熟阶段以后，这个20%才真正是你的。 　　这中间要干什么呢？从0到企业真正成长起来之间，作为合伙人一定要不断去付出，这样在接下来的股权分配里，你才有发言权。这个是很重要的，跟我们理解的刚开始到工商局一设定，股权就随着企业自然发展不是一回事儿，企业的发展，除了资金，你需要付出心血，这是创业上的股权。当然，这个是我个人的建议和理解。 　　具体法律上的股权分类 ，有三种。 　　第一种是实打实的股权，在工商局登记的30%、60%等股权。 　　第二种是限制性股权，顾名思义，有限制性，就是你一开始就出资了或享有了，但可能需要在付出多少年之后，才能达到兑现机制。或者企业发展过程中，你转让、质押和处理等方面都会受到限制，这是限制性股权。 　　第三种是期权，就是期待性的权利。主要是针对企业员工，做一个激励核心员工、高管，各种VP的方案。这是股权的基本分类。 　　3）股权架构的基本原则 　　涉及到股权架构的基本原则，主要有5点。 　　第一个原则是公平，贡献和股比要有正向相关。直白来讲就是，没有两个人对一个创业项目的贡献是一样的，既然贡献不一样，他们的股比、经济利益肯定不一样，所以需要正相关。比如一个运营人员在产品开发前期作用不是很大，但你已经加入了这个团队，只能先做一些市场布局营销的工作，等到产品开发之后，你的真正作用就会凸显，所以对于CEO来说，你需要清晰知道每个人每个岗位在各个阶段的不同，对于贡献和股权架构设置也就不能一刀切。 　　第二个原则是效率，主要有三个方面的考量。首先是资源，比如人的资源，产品、技术、运营和PR，甚至是融资，我之前辅导过一个项目，团队里有一个融资能力超强的人，因为本身就是干投资出身后来加入这个团队的，这样的人会有独特的优势。所以举这个例子是说明股权架构要和资源进行挂钩。 　　其次是这个架构要便于公司治理，特别是涉及一些重大决策的时候，能够在议事规则下迅速做出比较高效、正确的判断。最后结合第二点，这个股权分配架构需要考虑决策，就是要有一个老大，能让任何事情决策更加高效。 　　第三个原则是便于创始团队对公司的控制，是控制权，一会儿还会详细谈到。这里是从原则层面告诉你，需要从创业初期开始，就让团队对公司发展有一个控制力。需要说明的是，在我经历里，公司控制权是股权架构里被问及最多的问题，但我的核心观点是：早期不用太多去关注，但在法律上一定要有思考。 　　原因也很简单，成熟的机构根本不会想去控制你，因为没有好处。如果真正出现纠纷，你这个CEO能力够强，是这个项目的核心的话，所有的投资人都会帮你，根本不会想去抢夺你的控制权。所以说不用太在意控制权，但是法律上来讲，做一些基础的了解是非常有必要的。 　　第四个原则是有利于资本运作。这个主要涉及两个层面：融资和挂牌IPO。我们现在有至少三个以上的项目，各方面都很好，也获得了资本的认可，投资机构那边的投委会也过了，但就提出了一个要求——调整下股权结构，调好了就投，调不好不投。为什么呢？就因为都是333，或者343、433之类的，没有一个人能拍板，这个在未来比较麻烦。 　　另外一层资本运作是挂牌IPO，到时候审核主要有三个方面，一是行业市场，二是法律合规、财务规范，所以在法律架构方面做一些基础性的合理方式是非常有帮助的。 　　第五个原则是避免均等，很简单，避免55开，或者333之类的，这种结构非常糟糕。之前有一个项目有四个合伙人，各25%，然后未来发展方向都搞不定，没有一个人说了算，后来过了A轮，大家之间真正实力也体现清楚了，问题就出现了，都后悔当时为什么要均等。其实这不是个例，很多创业团队一开始没钱，没想到以后有钱了就会有利益纠纷，所以最好的方式就是一开始就设定好。 西少爷股权架构 　　在这个问题上，有一个值得所有创业者都一读再读的经典案例——西少爷。这家现在卖肉夹馍知名的企业，经过了各种创始成员间的纠纷，然后发展成现在这样，本来可能可以更好的，但现状来讲最根本的原因就是股权架构有问题。 　　西少爷几乎就是334结构。一开始，西少爷他们是做计算机、销售等相关的，后来才转到做肉夹馍，做肉夹馍火了以后，涉及到融资和投票权，所以创始人之一的孟兵就说，要融资就要搭一个VIE结构，VIE结构简单讲就是到国外上市后分AB股，具体AB股区别接下来会详细讲到。那当时孟兵提出搭VIE架构，自己的投票权要放大到三倍，其他人就觉得凭什么你要放大到三倍？我们按表决权就行了，于是就僵持，僵持之后形成了僵局，最后引发了散伙。这时候的散伙只是形式上的散伙，法律上还没散，于是导致他们现在很多决策做不了，新一轮融资也遇到困难，根本原因就是没有一个人能说了算。假使其中某个人超过51%，那后面的进展都会被改写。 　　西少爷后续的进展是，创始人之一的宋鑫去告公司要求行使股东执行权，不过后来撤诉了。再后来孟兵起诉宋鑫，要求以12万元的价格过户估值2400万元的期权，这都是创业一开始就埋下的苦果。 海底捞股权架构 　　另一个经典但正面的案例是海底捞，这家著名的火锅连锁店曾经也是均等结构，但后来成功做了调整。刚开始，张勇夫妇和施永宏夫妇占股各50%，后来引进了融资后，两方各47%左右，但也是没有哪一方能说了算。所以后来张勇就让施永宏让出了18%的股权，相当于占有了三分之二以上的股权，后面再进行相应的融资，实现了企业内的投票权。 　　可以参考的是，海底捞在股份内部转让后，资本进入就方便得多，并且借助资本的力量成就了现在这样的一个海底捞，内部发展非常健康。需要说明的是，这是他们内部的一个比例，后来PE的份额没有在这里扣除。 　　4）股权蛋糕怎么切 　　实际上，这才是今天的重点，前面的内容基本是都是为了这部分做铺垫。 　　很多人来找我们律师的时候，大都会问合伙人份额怎么分。我的回答都是标准的，任何一个事业不可能靠几个合伙人、几个“O”做起来，一定要靠很多伙伴、VP和高管，包含全体兄弟姐妹。 360和华为的股权分配 　　所以基于共同打拼这一点，考虑问题的思路就不再是怎么分，而是分给谁。一般来讲，我们律师都会根据你的行业，给你一个建议，应该拿多少的期权值出来，比如数据统计，现在一般是10%到16%，或者到20%都有，而奇虎360拿出40%，应该说是比较慷慨的，换个直观的说法就是，他们公司现在随便一个高管或者部门主管都是千万级富翁。 　　还有一个大家比较熟悉的例子是华为，他们说自己是全员持股，不过法律上讲的话只能叫全员激励。华为是用现金价值的方式来激励，而不是实打实将所有的公司员工都作为股东。但这个可以给我们的启示是，在考虑股权这个蛋糕怎么切的时候，首先要照顾的是员工份额，留多少才能持续吸引后续的优秀人才加入？这个是需要提前分出来的，那作为律师来讲，我们建议10%到20%都正常，15%、12%，在资本市场比较认可的是12%，但比较折中的方式有15%。 　　第二个需要考虑给新的合伙人预留。刚才说了，不是所有团队都能从刚开始的时候就找到齐整合适的创业团队，中间还会有各种各样的联合创始人需要引进，这些联合创始人才是你以后真正的各种“O”，而不是刚开始用来说给投资人听的CTO、CMO等。所以对于这些可能在不同融资阶段才会引进的联合创始人，预留多少的股权合适呢？一般我们会根据测算建议你先预留15%，会相对合理一些。 　　也有些人问，为什么要预留？因为股权的问题在于，企业没成长起来之前，它是负债，企业做起来之后，它的价值就会无比大，所以如果不预留，一旦出去的肉，再拿回来就很难了，所以一定要预留。 　　所以扣除了以上预留的两部分，才是创始合伙人的股权份额。 　　5）创始合伙人股权份额分配 　　创始合伙人股权份额分配，传统观点会比较简单粗暴，直接按出资计算。比如这个公司注册资本100万，我出30万，哪怕我干不了很大的事儿，但30万我就占30%，这种观点是不对的。 　　因为公司成长一方面需要各种资源，比如资金、技术和人力等，但是技术和人力的投入没法用金额或者转换为可评估的比例。所以按出资来算，不是很合理。 　　怎么解决呢？从企业刚创立就给它估值，哪怕是通过资本市场去估值。比如一个互联网项目，注册资本是100万，刚开始的估值是500万，去融天使的时候估值1200万，这种情况下你出资30万，就只能占6个点。这是第一个需要考量的因素。 　　第二个因素是要有一个老大，即CEO，对公司有更多担当和责任，特别在前期是为了决策效率。企业的发展与CEO的能力直接挂钩，所以CEO在一个创业项目一定要大股，始终能够控制住这家企业。 　　接下来就需要考虑合伙人了，这个需要多方面综合考量，因为在企业发展过程中各有优势，有资金、资源、专利、创意、技术、运营和个人品牌等。 　　实际上，刚才说的几个方面排序是经过思考的。比如很多人讲BP的时候会把创意放在第一位，但是从我们接触的众多成功的项目来说，创意的重要性没有那么高。而资源的话，包括融资的资源、数据的资源等，在前期会很重要。 　　此外，还有一点是权衡各方面在各个阶段的作用，来平衡创始团队的股权分配。 真功夫股权纷争 　　比如比较典型的案例是真功夫。真功夫现在机场、火车站、各种商铺都有，做得挺好的，但是它本来可以更好。为什么造成目前的僵局？事实上是因为资本运作方面的原因。 　　真功夫刚开始是一家小门店，就是姐夫和小舅子开的，刚开始是小舅子在做，后来姐夫姐姐加入，就一起开小店。反正大家都是亲戚，于是股权上也不计较，就55开，小舅子和姐夫各一半。 　　其后生意不错，每个人的作用也发生了变化。小舅子潘宇海在这个过程中，解决了中式快餐标准化的问题，于是觉得还是和姐夫55开太吃亏，而姐夫蔡达标在市场拓展时非常厉害，市场布局能力强，所以姐夫觉得标准化有什么了不起，市场拓展才牛X，这种情况下也开始觉得55开吃亏，就不断排挤小舅子，那小舅子就不干了，两人相互争斗的过程中，小舅子就行使股东知情权，开始查账。一查查出问题，于是就把姐夫蔡达标给送进去了，还判了刑，导致现在真功夫发展不如预期，本来可以更好的。 　　所以我们认为每个阶段大家都要科学地评估，有个全面的认识，现在的互联网创业跟以前的创业确实不一样，有很多不确定性，但是在合伙人问题上，在项目规划里，平衡了各种资源、人才和发展阶段之后的科学评估，会比较适合。 　　那么在以上三点之后，第四个方面就是要在合伙人股权分配上有一个明显的梯次。在刚才讲过的不要均等的基础上，实现梯次，这种梯次不是CEO60%，剩下的40%，还有三个人，每个人13.33%，这也不行。比如CEO老大、CTO是老二，然后依次各种“O”，按照20、15、10，或者15、12、8、5这种梯次，会在以后方便很多。 合理的股权结构 　　现在很多人问过我同样的一个问题：郑律师，我们项目融资现在已经A轮了，需要吸纳一个联合创始人、一个非常厉害的CTO进来，那该给多少股份合适？ 　　这样的问题，我一般都会先问这个人进来的具体作用是什么？能不能用钱来解决，接着才会看轮次。在北京，产品还没有就引起CTO，给人15%-20%是正常的；天使轮之后，产品已经有Demo了，那这个CTO可能要在股份上打五折了，原来15%，现在只能是8%、6%，或者5%；在A轮以后，就可能只给3%-5%了；如果到了B轮，可能就只给期权了。所以这就是刚才讲到的，股权都是动态分配的，你要根据你的阶段不断做评估，因为你的融资阶段不一样，企业的估值也是不一样的。 　　那这其中参考了一些量化的标准，而且还是硅谷发明的一个标准，有点像数豆子。 　　A、B、C三个人初始阶段都是站在一条线上的，面前各有100个豆子，这个时候我就开始计算：初始阶段A做了很多事情，可能是把这个项目的产品线搭起来了，于是加5%，所以这个时候A就获得100乘以105%——面前多了5个豆子；接下来B是这个项目的CEO，一直负责执行，付出最多，加15%，面前就会有100乘以115%，多15个豆子……以此类推，最后大家就来数豆子，看每个人最后又多少豆子，可能A是130，B是200，C是160，然后根据这个比例大概估算一个数据化的结果。 　　这其中还能总结或者可以给建议的只有一条，CEO给50%-60%都是正常的，但是联合创始人，不管有多少个人，一定不要加起来超过30%，你还需要预留10%-20%的职权期，这算比较科学的股权架构结构安排。 Facebook股权结构 　　也可以看一下国内外的一些企业是怎么做的。Apple和Facebook，还有一开始对半的Google，这里说明一下，对半的股权不是一定会出问题，也有类似Google这样的个例，一开始看起来不是非常科学，但后续处理得非常好。 　　另外是联合创始人的问题，不是说一个事业一定要有联合创始人，刘强东、姚劲波和一嗨租车等创业的时候都是单枪匹马。当然也有两位创始人的，包括猎豹、途牛、唯品会等，三到四个创始人的，兰亭集势、乐逗、淘米等……可能大家也发现了，就中国的这些公司而言，只有一位创始人的霸道总裁型企业发展都不错，不过这事没有绝对，只是一种感觉。 2位创始人股权分配举例 　　6）股权架构的法律设计 　　这是今天这个主题的最后一部分，也是最重要的一部分，因为之前详细地讲了股权架构面临和需要解决的几个问题后，法律设计就意味着要落实到书面了。在座有多少人签过股东协议的？股东协议就是这个比较专业的法律书面的内容，一般这个时候就会轮到我们专业律师出场了。 　　需要说明的是，股东协议不是一个必备的法律文件，我们在工商注册的时候会要求提交公司章程，由股东发起协议，但股东协议是比较关键的，意义在于这个项目开始奠基的时候，就已经把游戏规则做了明确化说明。 　　就互联网创业来讲，股东协议应该有这么几个机制：第一个机制叫股权兑现机制，也叫股权成熟机制。比如刚才讲到，我这个项目成熟期是4年左右，我在里面占20%的股权，但是在这过程中我认为太辛苦，无法再坚持下去，无论是迫于生活压力、失去兴趣还是什么原因，反正我不再跟着一起玩了。这个时候出现的问题是：我要走了，但工商局登记里，我的名下还有20%的股权，这如果一直到上市IPO，对于其他人是不公平的。 　　你可以强行要求我撤下来吗？不能，因为法律上不具备可行性。所以刚开始如果做好游戏规则的规定，有一个双方之间的约定，做一个股权兑现的规定，明确兑现期限和条件，那就好办了。我一直同甘苦共患难，20%就会得到兑现，我中途走了，就可能是其他的安排了。 　　所以股东协议的法律价值在于：首先能让大家都遵守游戏规则，其次是确保股权结构的稳定，确保每一个人现有的股权和未来可以兑现的股权，是与实际付出相匹配的。至于具体的兑现模式，刚才提到是按年，比如按四年，每年兑现25%，然后干满两年就兑现两年的。另外一种兑现模式是按照融资阶段，或者按照业绩。 　　总结一下，对于股权兑现机制，它的核心就是：登记在工商局的股权是你的，但一定不是一成不变的，需要按照时间和阶段的发展，你个人对公司的付出来不断评估兑现。 　　这其中也涉及到一些回收股权的协议条款，这里就不再详细展开，大家可以看米律在2015年10月公布的一个合伙人协议范本，其实就是创业股东协议，大家可以自己去生成一下。 　　不过这其中有几个条款可以重点讲讲，比如第七条，关于股权兑现，特别是限制性股权的权利。这是为了保证创始团队项目稳定，在工商局登记的注册资本股权就是限制性股权分期兑现。正常来讲，有几种模式，一种是按年兑现。比如干满多少年才能给你，但一般如果没满1年就不给你也不合理，所以我们律师一般会建议你按月兑现，通常是48个月，因为现在互联网创业发展速度很快，一季度相当于一年，一个月相当于四个月。然后无论是否兑现，都能享有相应股东的基本的权利，分红表决等，这是做一个约定。 　　还需要考虑的情况是中途退出。退出分为主动离职和被动离职，后一种情况可能涉及到去世、丧失行为能力、工作能力等。那中途退出的股权怎么处理呢？分两部分，一是已兑现的股权，那就是已兑现的，比如A干满1年，确定给5%，那这5%就是他的，剩下的部分就按照协议里的内容去兑现或者处理。 　　另一种情况是不给A了，需要启动回购。因为既然你都不在了，我就行使条款把给你的回购回来，这其中就会涉及到事先约定的价格，比如按照不同阶段的融资估值等，估值的十分之一、十五分之一，乃至最多的五分之一来进行回购。 　　比如项目估值1亿，那要回购他占有的20%的股份，是不可能付出2000万来回购的。这其中的基本道理就是估值是虚的，估值不是财富，就好像流水也不是收入一样。所以如果你们约定好这个阶段是按照十分之一的价格回购，那按照估值的2000万，可能你回购20%的股份实际付出就是200万了。 　　那未兑现的股权怎么办呢？无论未兑现的股权占75%，还是15%，创始人都可以在法律允许的最低价格回购回来，有时候是一块钱，或者是注册资本的价格完成回购。这样做都是为了保证公平，保证你的团队里没有人会不劳而获，另外还能分配给新引进的人，激励新加入者的积极性。 　　不过这里还涉及到一种因为过错产生的回购，就是说有人违法了公司的章程，给公司造成损失，要强制回购这个人的股份。这里需要注意的是可以选择由公司出钱回购，也可以由其他股东来回购。但公司回购涉及到减资、变更工商登记等，所以尽量不要用公司的回购。 　　以上是第一个机制：涉及回购。另外需要考虑的第二个机制是股权的动态调整。比如公司未来是要往云计算、大数据方向发展的，但现在还不会到那个层次，相关的人需要成长，那就可能涉及到我给技术本来是10%，但是现在先给5%，等到你也能达到再给5%，或者你达不到就用这5%来给别人。所以这个是一个动态的可调整的机制。 　　第三种情况是离婚，股东里有夫妻离婚，因为夫妻离婚涉及到共同财产的分割，就会导致公司相应变动，所以关于离婚可能要有提前的约定，一种是谁创业归谁，你这个项目与配偶无关。不过这个是说起来容易做起来难的事情，不太合情理，但是事先约定或者有个适当的改造会比较好，不会发生土豆网的情况。另一种是适当的改造，事先有针对性的条款，比如夫妻存续期间的股权归谁所有，或者离婚以后可以有什么样的变现或者分割处理等。 　　第四种情况是继承，这个一般不会被关注，但是又很常见，比如股东去世之类的，他的继承人就会成为股东，但是如果继承人和这个项目不对路，聊不来，那可能就会影响公司的决策和发展。所以对于继承相关的情况，协议里也应该有一些权益可以清算的条款，这样会比较科学，不至于因为某个股东的去世和继承造成公司发展停滞。 　　第五种情况是犯罪，就是创业项目中的创始人因为各种工作的原因或者个人的原因犯罪，如果这些犯罪可能影响到项目后续的资本运作，或者是因为被关押导致公司决策受限，那也要在股东协议中考虑到。大家不要以为离犯罪很遥远，其实酒驾也算犯罪，所以就股东协议来讲，考虑详尽没有坏处。

传统行业巨头发力“互联网+消费金融”

       随着去年下半年以来一系列鼓励措施出台，消费金融成为新的“风口”行业，而在“互联网+”大背景下，创新玩法更是层出不穷。BAT及京东等新兴巨头利用线上优势捷足先登，早早推出诸如“白条”“花呗”等消费金融产品，而传统行业巨头国美、海尔等也不甘落后，纷纷推出自己的“互联网+消费金融”产品。业内人士指出，目前国内消费金融业务征信体系仍待完善，风险控制是消费金融发展的最大难点。 　　消费金融产品也玩O2O 　　去年下半年，国务院常务会议决定降低消费金融市场准入，将消费金融公司试点扩至全国，消费金融站上政策风口。BAT及京东等新兴巨头早早布局，如蚂蚁金服推出“花呗”，京东推出京东“白条”等，产品线覆盖购物、租房、旅游、装修、教育等各式消费场景。 　　传统行业巨头利用线下优势，也纷纷开始发力。3月11日，国美电器在广州门店全线推出“0元购”，打出“投资有赚，电器白拿”口号。所谓“0元购”，是一款创新的消费金融理财产品，由国美控股旗下华人金融提供，与传统的固定期限理财产品不同，消费者在购买0元购理财产品时，既可获得投资收益，又能获得“免费”电器。华人金融常务副总裁张翰清接受记者采访时表示，“0元购”对于消费者来说，就是不用把自己计划内一笔开支实际用出去，而只需要把他原有的存款或闲散资金投到一些优质理财项目上，把收益前置换得电器同时又能获得银行同期利息。 　　此前，海尔也成立了消费金融公司，推出了海尔家电“零首付、零利息、零手续费”的消费金融新模式。整个2015年，海尔消费金融都不断进行跨产业战略合作，扩展消费场景，将分期业务全面覆盖了家电、家装、家居、教育、健康、旅游、数码3C等领域。 　　而2月29日，国内知名品牌男装、上市公司卡奴迪路旗下的互联网平台协众金融上线，并接入其去年底上线的轻奢电商平台，主打消费分期业务。“协众金融”运营总监黄胜佳对记者表示，新平台致力于将时尚产业与互联网金融结合，平台将根据客户的资质给予3000-30000元的额度，实现消费领域与金融领域，线上与线下的结合。 　　风控成消费金融最大难题 　　网贷之家高级研究员张叶霞接受羊城晚报记者采访时指出，国美、海尔这些传统企业因与消费者直接接触，布局消费金融可以说顺理成章，同时像国美拥有大量线下门店，可以形成很好的场景消费，使购物消费与金融消费相互促进。 　　消费金融在释放巨大消费潜力的同时，也面临新的挑战。有业内人士指出，做好消费金融，最大的难点就在于如何有效控制贷款的风险，随着市场的不断扩大，这种风险也会积聚。 　　张叶霞也指出，“消费金融的风控是个难题”。张叶霞称，目前诸如P2P消费金融借贷、分期购物、车贷和装修贷等消费金融业务的征信体系都处于初级阶段，没有大范围接入官方或者民间的征信系统，主要审查点集中在申请人的身份核实、工作核实和资产核实的阶段，没有涉及申请人过往的信用历史、行为偏好和社交关系等深层次个人信用模型的构造。

央行陆磊：互联网金融不能一刀切监管

中国发展高层论坛2016年会在北京举行。本次论坛以“新五年规划时期的中国”为主题，围绕“十三五时期”的改革发展、全面建成小康社会、完善对外开放布局、创新驱动发展等一系列重大议题进行探讨。 国务院总理李克强在两会答记者问时曾表示，随着形势的变化，需要改革和完善我们的金融监管体系，要实现全覆盖，因为现在金融创新的产品很多，不能留下监管空白。 中国人民银行研究局局长陆磊在接受新华网记者专访时表示，只有实现金融风险监管的全覆盖，中国才能有更足的底气来继续推动传统金融行业的互联网化和互联网金融的进一步发展。 陆磊建议，金融市场要进行穿透式和功能性监管。他解释说：“所谓穿透式监管，指的是当资金进入市场时，我们要明确是自有资金还是带杠杆的资金，以防金融市场的杠杆越加越高，从而加剧不稳定性。而功能监管指的是，无论是否是金融企业，只要在做某一种金融业务，就要对其进行监控，这要求监管机构可以有效对其进行识别。” 同时，他还补充说，互联网金融尽管有很多不确定的风险，但是不能因噎废食，一刀切式的遏制是粗放式的监管。 他表示，信息技术对金融业的提升和改造是一个非常值得肯定的趋势，它能有效地降低交易成本、提升金融资源配置的效率。但是同样，他强调称：“要注意有效甄别其中浑水摸鱼的企业，以防其打着高技术和普惠金融的旗号行非法集资之实。”

香港创业者前海“淘金” P2P等行业受青睐

    跨境电商、P2P等行业是资本涌入的风口，发展前景广阔，但在传统产业极其牢固的香港，却是创业中少见的领域。如今，想在这些行业有所作为的香港年轻人，纷纷选择“北上”前海来开拓市场。 　　前海为香港创业者深耕内地打开新窗口 　　与Stanley一样，来到前海打拼的香港人傅家豪也关注着内地蓬勃发展的新兴行业，他所选择的创业方向是互联网金融。 　　2006年，傅家豪从香港大学毕业，与很多香港年轻人一样，进入了资金流通快的金融行业，很快赚取了人生中第一桶金，不甘于打工生活的他萌生了自主创业的想法。2013年，傅家豪和朋友一起，在香港创建了一家线上借贷及理财平台，主要提供物业抵押贷款服务。 　　在创业的过程中，傅家豪发现不少客户都在内地有物业，但客户往往在需要抵押这些物业时，由于货币兑换问题，赎楼等手续办理非常不方便，不少财务公司都不愿意做内地贷款业务。而随着内地物业升值，需要办理相关业务的客户又越来越多。 　　在充分的市场调研后，傅家豪做出选择，在深圳开一家分公司，通过线上平台，为内地与香港客户处理物业资产抵押业务。 　　“内地的互联网金融发展很快，比起喜欢传统金融业务的香港，很多人更愿意在网上进行操作，这是我们想做互联网平台的初衷。” 傅家豪说。不过，创业之初还是碰到了很多困难，尤其在政策方面，内地P2P金融监管不断出现变化，许多东西都不熟悉。 　　2015年6月，通过一次聚会，傅家豪接触到了前海梦工场，用傅家豪的话说，为他们打开了一扇新的窗户。“前海的香港人很多，各种创业聚会也多，很多人都在内地工作了很久，非常熟悉相关情况，不管是在业务上，还是政策上，都能找到很多指导。” 傅家豪说，目前已经有不少投资人对团队表达了投资意向，跨境和内地借贷也占到了公司近一半的业务。 　　在前海，还有同样在互联网金融方面寻求突破的香港创业团队“步步联贷”。其创始人张郑芬告诉记者，香港拥有连接中西方的独特定位和健全的金融体制，但重视金融体系的稳定远远大于创新，目前仅有2家P2P平台。而内地气氛则非常不同，包括政府在内，各行业都支持互联网金融，投资者也热衷。 　　在她看来，互联网金融意味着低成本融资，是金融业不可逆转的趋势，但香港本土目前对互联网金融需求不强烈，想要有所作为，只能到内地来创业，希望在内地与香港的跨境业务中寻求突破，由此来带动香港互联网金融的发展。 　　将会反哺香港相关产业发展 　　在香港城市大学助理教授、紫荆厚德商学院执行院长陈立文的眼中，这些香港创业者选择的创业方向很值得关注，“非常明智，同时也是必然的选择。” 　　“比如跨境电商领域，在香港就没有土壤。香港购物很方便，用户基础也小，电商的优势根本发挥不出来。”陈立文说，但内地不一样，消费市场庞大，同时香港包括国外一大批好的品牌和产品都没有进入内地市场。“谁有能力代理这些品牌，利用地缘优势抓住内地市场？当然是香港。” 　　同样，陈立文表示，互联网发展也是一样，香港经济太依附于传统行业，大量的优秀年轻人都服务于金融或者地产行业，这让充满创新理念的互联网产品很难出头。 　　“因此，我们很高兴看到这些想要去尝试创新的年轻人在前海冒了出来。一批香港的新生代人通过创业自愿地走进内地，了解内地的商业形势、市场包括社会，而前海对他们表示了开放和欢迎的态度，形成了一种很良性的互动。” 陈立文说，现在来看这些项目都还在探索期，不一定能够成功，但这种意义和姿态非常重要，慢慢地一定会能带动更多的香港人了解内地，同时反哺香港相关产业的发展。 　　作为前海紫荆厚德孵化器的负责人之一，陈立文也欣喜地看到，随着第一批香港创业者在前海尝到甜头，前海也逐渐成为了香港创业者首选的内地孵化平台。“从2015年下半年开始，能明显感到来报名的香港创业者越来越多。” 　　不过，在陈立文看来，前海梦工场对于香港创业者的服务，还有许多可以改进的空间。 　　一个本土的香港团队，到前海还是会面临很多现实的问题，比如他们完全不了解内地法律、市场、政府运作，要花很长的一段时间来适应，但一般而言创业团队的孵化期就在半年左右，往往还没有充分准备好就要迁出，有些团队会反映有些无所适从。另外包括交通和住宿问题，现在都还是需要创业者自己解决。 　　最近，陈立文与珠海高新区创客空间一道，正在探索研究一种新的跨境联动孵化方式：团队聘请内地相关负责人或者创业大咖，在香港先“上课”，通过导师梳理、了解内地的政策、市场以及有可能碰到的方方面面的障碍后，做好充分准备再到内地来进行“孵化”。 　　“这种‘预孵化’的过程能够提高成功率，有些团队可能在学习了解后发现在香港本土创业更合适也未可知。”陈立文说，下一步他们将会和珠海方面做出落地实践，如果模式成功，也希望能够复制到前海来，毕竟作为孵化机构而言，在资本萧条期，最重要的还是做好服务，为团队提供更多价值。(记者 曹崧)  

被证监会叫停的P2P“私募拆分”是什么鬼？

3月18日，证监会宣布加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度，并称“一经发现，将依法严肃处理”。 证监会表示，“任何机构或个人不得向非合格投资者募集、销售、转让私募产品或者私募产品收益权，且单一私募产品不得超过法定上线。” 之所以这样强调，原因在于证监会在监管中发现了一种违规现象。即“一家交易平台违规开展私募产品收益权的拆分转让业务”。其具体模式是，“先设立关联公司以合格投资者身份购买私募产品，然后通过交易平台将私募产品收益权拆分转让给平台注册用户。” 那么，这类业务究竟在哪些P2P或互联网金融平台上出现过呢？ 事实上，21世纪经济报道记者去年12月10日调查报道《起底P2P“资管拆分术”： 互金模式狂飙曝“监管黑洞”》曾经对该业务模式(定向委托投资)的风险及问题进行过揭露，其中360你财富、陆金所、网信理财等平台均涉及该类模式。 此外，记者还在一篇博客中对该模式可能涉嫌违规的情况和产生原因进行了分析，详见《委托定投的监管困局》. 而彼时，21世纪经济报道对该模式交易结构调查的还原如下图：     《起底P2P“资管拆分术”： 互金模式狂飙曝“监管黑洞”》全文如下： 继P2P、股权众筹等模式后，互联网金融与资管业务的联姻正在悄然浮水。 21世纪经济报道日前调查多家P2P网贷平台后发现，一种被命名为“定向委托投资(下称委托定投)”的业务模式正在被包括陆金所，360旗下的你财富、网信金融等多个大型互联网金融平台所广泛应用。 据不完全统计，该模式较早依托于陆金所2015年4月推出的产品“零活宝”问世。与此同时，还有部分平台以该名义发行产品，对接资管产品计划份额的收益权，对私募类产品进行变相拆分。 多位业内人士认为，由于此类业务在其推广宣传、投资者门槛及人数上限并未进行特别规范，因此具有规避私募管理办法的监管套利嫌疑。 另一方面，此前国务院公布的《促进互联网金融健康发展指导意见》中，仅对P2P、众筹等备受关注的新兴业务安排了监管部署，却并未明确此类具有“互联网资管”特质的业务监管方向。而多家P2P平台染指此类业务后，其所暴露的监管黑洞也正被悄然放大。 P2P联姻资管模式详解 互联网资管，正在成为继P2P、股权众筹之后，互联网金融领域衍生出的“第三极”。 21世纪经济报道记者调查发现，当前多家P2P平台推出一类产品，其真实的运作路径是以“委托定向”投资的名义，将资金投向包含信托收益权、资管计划等资产在内的非标固收市场。 在该业务结构中，P2P平台名义上负责为理财产品提供居间信息服务，同时引入一家受托公司以“定向委托投资”关系设立由券商资管或基金子公司所发行的资管计划，再以该资管计划的身份进行固收类资产投资，而其投资范围也因这一交易结构的搭建而得以扩宽。 其中，陆金所旗下的零活宝是较早从事此类业务的互联网金融产品。据陆金所官方披露，零活宝具有较好的流动性，可在工作日的约定申请提现，而投资最低金额仅为1元，这一流动性及门槛几乎与公募基金趋同。 但在收益方面，零活宝则远胜公募产品——截至12月7日，零活宝的七日平均收益率为4.66%，已超过同期多数货基达100个BP。而该产品取得超额收益背后所依靠的，正是其通过“委托定投”来对接私募开放型资管产品的特殊结构。 据零活宝《项目业务说明书》显示，投资人将资金委托于“深圳聚昇资产管理有限公司(下称聚昇资产)”投资于“净值管理型专项资产管理计划产品(下场专项产品)”，而该产品则通过“发行机构”的管理来取得投资收益。但在前述“专项产品”的投资范围上，委托贷款、信托计划、信托受益权、券商及基金子公司专户计划等非标债权资产赫然在列。 有业内人士指出，零活宝所对接的专项计划实质为基金子公司所发行的一对一专项资管计划，为私募类的资管产品，而陆金所以“定向委托投资”关系实现了其资金端的变相公开“募集”，具有一定的监管套利倾向。 “陆金所实际上扮演了资管产品资金端的引流平台，这和支付宝代销余额宝有本质的区别，因为余额宝是公募基金，而资管计划则是私募产品，理论上是不能公开推介的。”上海一家基金子公司中层人士称，“一般单一(资管)计划通常要做资金合法性调查，如果是通过违规公开募集而来的，则在合规性上存在较大问题。” “这种模式其实是玩了一个文字游戏，把业务实质中的‘募集关系’包装成了‘委托定向投资’关系。”前述基金子公司中层人士指出，若该产品的受托人与平台方存在关联，则其中隐含的道德风险更大。 而21世纪经济报道记者查阅工商资料发现，受托方聚昇资产正是陆金所旗下的全资子公司。 信息披露不对称 虽然面临合规风险，但该业务模式亦被其他互联网金融平台所效仿。例如360旗下的平台你财富推出的“小活宝”、网信理财旗下的“专享理财产品”和一家名为乾易宝的平台，也沿用了“委托定投”的业务模式； 而在此类理财业务中，亦有产品受托人与平台方属关联关系的情形，例如你财富的“小活宝”受托方为深圳前海子午金融信息服务有限公司(下称子午金融)，该公司同样为你财富的关联公司。 记者查证工商资料发行，子午金融为自然人股东卢德夫全资持股，卢德夫的另一个身份正是奇虎360金融的联合创始人。 在业内人士看来，“委托定投”模式权利、风险上潜藏的更大不对称，在于其在资产端享有资管计划等私募产品在投资范围上具备的灵活性，但在资金端以网站推介等“准公募形式”引流投资资金时，却无需履行公募基金的信息披露义务。 例如在零活宝的产品说明书中，陆金所并未对专项产品的发行机构身份予以明确，同时该产品的资产持仓明细、定期信息也并不被投资人所掌握。此外，在其资产配置范围上，信托收益权、资管计划等具有一定信用风险的非标准化债权却被列入了投资范围之中。 记者致电陆金所客服试图了解哪家基金子公司是前述资管计划的发行方，但客服表示发行人即聚昇资产，然而该公司并非基金子公司，并不具备资管计划的发行资质。而当记者询问投资人投资后，是否可查看该资管计划的持仓时，对方则表示以官网信息为准，其余并不知情。 部分涉融资类项目 值得一提的是，零活宝在结构上所对接的，仅是一项开放型现金管理类的资管计划，另有部分平台产品通过委托定投的形式对固收类资管计划份额进行拆分，进而开展定期业务，并间接为一些融资方提供债权融资。 以你财富旗下的“小定宝-绿地广财2期(下称绿地2期)”产品为例，该产品预期年化收益率为5.7%，募集规模达5500万元，期限为83天，而起始投资门槛仅为1000元，在投资方向上，该产品所认购的资产为“金融机构发行的固定收益类资管计划份额收益权”。 “其实就是利用收益权的概念做拆分，大拆小，目的是变相绕开私募办法。”北京一家信托公司高级信托经理认为，“这种模式有一定争议，胆子大的机构敢参与进来。” 同时，绿地2期在产品要素中宣称，其投资由“大型国有背景上市公司”提供还款保证，而产品管理人则为一家名为“上海堃利资产管理有限公司”的企业。 记者查证后发现，该公司的母公司为上海绿地集团旗下公司——“上海绿地金融信息服务有限公司”。 据业内人士猜测，该项目的真实融资方和还款保证提供人，很有可能是刚刚完成借壳上市的绿地控股(600606.SH)或其关联方。 “绿地很有可能是这个项目背后的融资方，除了名字中包含绿地，这个提供还款保证的‘大型国有背景上市公司’可能说的也是绿地。”前述信托经理称。 值得一提的是，据绿地2期的合同详列，其所依托的关系仍然为定向委托投资，而其所定义的委托交易名称为“绿地广财360君安××号”。 此外，该名称中也包含“国泰君安证券”的“君安”二字。不过截至记者截稿前，尚未能够证明产品与国泰君安证券存在何种关联。 21世纪经济报道记者致电360你财富客服询问该项目是否为绿地集团提供融资时，对方则表示该项目并非融资项目，而是资产管理。 而当记者以投资人身份向360你财富客服询问该笔计划的发行方和融资方时，对方客服却只顾介绍“小活宝”发行人为前海子午，而“小定宝”则“每期都不一样”，却始终未提及专项资管计划的发行机构是谁。 该客服还表示，定期资管计划的持仓结构是“不披露”的，其同时向记者保证，该业务“肯定是在法律允许的范围内”。 无独有偶，网信理财旗下的“晨鑫系列产品”也采用了定向委托投资模式，而与前述两家平台不同，网信理财并未在其产品介绍处，对其受托方的信息进行披露。此外，其每只产品的投资总额为100万元，分析人士认为，这一目标募集规模的安排，意味着该产品背后所对接的资管计划可能为一对多类产品。 “每份100万起，这恰恰是私募产品所规定的起始投资门槛，也就说这个产品背后可能连接的是一对多计划。”前述基金子公司人士指出。 记者以投资人身份致电网信理财客服电话，对方表示对于募集融资方、专项资管计划的发行方及每笔募集总额为何为100万的现象均表示“不清楚”，但对方仍然强调该类业务并不涉及违规行为。 对于上述问题，记者同时向陆金所、你财富、网信理财致询，但截至截稿前，尚未收到有关回复。 或成监管黑洞 在业内人士看来，无论是定位于现金管理类的零活宝，抑或是以定期形式开展的资管收益权的“大拆小”，在交易结构的合规性上均存在一定的瑕疵。 “问题并不出在融资项目本身，从这些平台本身的背景看，项目兑付风险可能并不大，但这类产品在合规性上都存在很多问题。”前述基金子公司人士称。 “其中的逻辑并不复杂，投资人在互联网等公开渠道上间接投资了资管计划等私募产品，同时承受了私募产品的风险，却无法享有公募标准的信披。”前述基金子公司人士称，“另外是资管计划在募集资金时应当对资金来源合法性进行穿透核查，这些资金明显是多渠道汇聚而来的，因此也违背了私募管理办法对于投资者适当性管理的要求。” 据证监会的《私募投资基金监督管理暂行办法》和《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》规定，资管产品属于私募性质，而其投资、推介也有较为严格的限制，例如其单个投资者的投资额不低于100万元，且投资人需满足金融资产不低于300万元或连续三年年均收入不低于50万元等条件。 而在业内人士看来，前述“委托定投”等模式之所以能够出现，与当前互联网金融平台的创新诉求和实体经济内在的融资需求有关。 “现实需求是存在的，私募产品不好发，于是就利用互联网平台这一渠道来做打通，这也是资管机构和融资方的无奈之举。”前述基金子公司人士坦言，“像之前OTC的私募债拆分放到阿里的平台来发，逻辑也是一样的。” 更有分析人士指出，该类业务的存在，对于丰富国内互联网金融产品和盘活存量有一定的积极意义。 “这类业务属于‘打擦边球’式的类资产证券化，对于盘活存量有一定的积极意义。”华北一家证券公司固定收益部吴涵(化名)认为，这在目前资产证券化市场增速有限的情况下，是一种值得鼓励的尝试。 但吴涵也指出，该类产品在平台端发行时几乎为“零监管”，因此除本身的信用风险外，其隐含合规风险、政策风险和道德风险也必须被市场所重视。 “监管层应当对这类业务进一步规范，比如就这类合作安排一些监管指标或准入，否则万一出现风险事件，最终承受冲击的还是行业本身。”吴涵建议。 值得注意的是，此类带有“互联网资管”特质的互金模式之所以未被监管层及市场所过多关注，除当下规模有限外，也与此前国务院针对互联网金融下发的《意见》中，对此类模式的“疏漏”不无关联。 “当时互金《意见》一共提到了互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融几个内容，但并未涉及这种资管‘大拆小’的模式。”上海一家P2P平台负责人坦言，“其实应该做的并不是完全叫停，而是应该进行有条件的规范，如果对这种模式持放任态度，那么很快就会成为一个互联网金融行业监管框架上的‘黑洞’。” 而在3月18日的证监会表态中，该项业务最终被认定存在三类违规： 一是通过拆分转让收益权，突破私募产品100万的投资门槛要求，并向非合格投资者开展私募业务。 二是通过拆分转让收益权，将私募产品转让给数量不定的个人投资者，导致单只私募产品投资者数量超过200个。 三是违反证监会关于通过证券变易所等证监会认可的交易平台，转让证券公司及基金子公司资管计划份额的规定。

P2P平台搜索引擎 百万元起步价谁能烧得起

    业内人士指出，目前许多P2P平台都已经面临资产荒的困境，在这样的情形下高价获客是否能收回成本都已经存在问题 　　对于初入P2P网贷的投资者而言，了解网贷平台的第一渠道会选择通过搜索引擎进行搜索。网贷平台也深谙这一心理，并且随着网贷行业竞争的加剧，不少平台为了出现在显眼的位置，会在搜索引擎里建立品牌专区（以下简称“品专”），或者通过竞价购买关键词以获得在搜索结果中排位靠前。 　　当然，搜索引擎作为获客渠道之一，网贷平台建立品专或竞价排名的花费也不菲。有业内人士在接受《证券日报》采访时透露，目前网贷平台做品专的“起步价”已经在每年百万元以上，而业内知名度高、点击率高的平台品专价格更高，约600万元/年-700万元/年。竞价排名的价格则不固定，与词语热度及时间段都息息相关。 　　对此，中投顾问金融行业研究员霍肖桦对本报记者表示，无论是竞价排名还是品专，P2P公司的目的主要是吸引更多用户，提高品牌知名度。“不过，当前由于P2P公司在百度搜索引擎上的推广成本过高，投入转化已不成正比，实际效果不如预期的好。”一位网贷平台市场部负责人也对本报记者谈道，目前正处于经济下行阶段，许多P2P平台都已经面临资产荒的困境，在这样的情形下高价获客是否能收回成本都已经存在问题。 　　P2P品专起步价百万元 　　关键词竞价越热门越贵 　　为了品牌宣传以及增加获客，建立品专的价格也随着P2P平台数量的增长一路水涨船高。据前述业内人士透露，前两年平台建立品专的价格普遍在每年几十万元，而现在的价格几乎已是每年百万元起步，而且平台的知名度越高品专费用也更高，有的平台能达到600万元/年-700万元/年。 　　但是品专也并不是平台出钱就能建立。有业内人士对本报记者表示，因为这个行业良莠不齐，所以搜索引擎对品专的审核也越来越严格。“比如百度在经过旺旺贷事件后，对开设P2P平台的品专要求趋严，尤其是对背景审核十分严格。” 　　投入转化已不成正比 　　资产荒下的无奈难题 　　业内人士告诉记者，当前由于P2P公司在百度搜索引擎上的推广成本过高，投入转化已不成正比，实际效果不如预期的好。” 　　前述网贷平台市场部负责人则谈道，无论是品专还是竞价排名，核心都在于品牌宣传以及流量的转换。她告诉本报记者，目前该平台并未做品专的原因在于，根据统计，目前该平台关键词在百度的搜索率在每天估计200人为潜在客户群体，“但是200人的实际转化率仅在20人左右，而为了20人去花百万元建立品专显然不划算”。对于一些网贷平台会购买一些知名平台的名字部分为关键词的做法，她认为这也是“为她人做嫁衣”的做法，并不会提升平台自身的品牌知名度。“品专不代表品牌”，她对本报记者表示，“在当前经济下行的环境下，资产荒已是许多平台普遍面临的问题，而且监管在逐步收紧，对平台来说今年的关键是活下去。如果仍花大价钱去做品专、竞价排名来获客，是否能收回成本都难说。” 　　“获客问题由来已久，主要还是因为市场不够成熟。未来的一段时间里，获客难、获客贵还将是常态”，业内人士在接受《证券日报》记者采访时谈道，和一般的互联网行业不同，互联网金融由于其具有很强的金融属性，很难像纯互联网一样快速的试错和迭代。金融和类金融行业的根基是信任，目前互联网金融行业一方面市场不够成熟，平台良莠不齐，另一方面投资人缺乏理性，自我保护意识不足，使得行业的信任十分脆弱。在这种市场环境下，建立信任是需要很长的时间的和很大的代价，这既是行业问题也是社会问题。 　　在业内人士看来，未来的P2P行业要想解决获客的问题，只能踏踏实实不断加强自身实力，严格自律，在伴随行业一同成熟时积累口碑，并靠口碑和信任来解决获客问题，“通过特色的产品、良好的品牌影响力、以及服务用户的思维，在用户社群之间形成口碑，进而产生自发式传播，有了忠实的用户，获客和营销是水到渠成的。”

校园贷学生自杀 “你想死，送你一程”？

校园网贷几乎失控 有学生称为“信贷魔窟”     河南牧业经济学院一在校大学生因债务缠身无力偿还，在山东青岛跳楼自杀。一个普通的学生是怎样背负上百万的债务，又是什么逼得他走投无路，以死相赎呢？(3月15日映象网) 　　死者小郑通过校园网贷借款欠债达百万元，因无力偿还，选择了跳楼自杀。他的悲剧有自身的原因，同时也引发了人们对校园网贷管理的思考。        大学生信用卡“折戟”后，校园网贷开始在高校跑马圈地。从2014年开始，趣分期、分期乐、爱学贷、名校贷等多家专门针对大学生的信用贷款，雨后春笋般冒了出来，并获得了多轮天使投资。这些校园网贷产品的共同特点是，只要是学生身份，即可以申请信用贷款，通过支付一定的手续费，先消费，后还款。 　　校园网贷真如网贷公司标榜的“助你圆梦，传递校园正能量”吗？从小郑的网贷悲剧和众多大学生网贷经历可以发现，这里其实风险连连。有不少大学生就将其称为“信贷魔窟”“噩梦制造者”。虽然校园网贷大多是信用贷款，与银行建立了某种合作关系，合同上也有还款方式、还款日期等约束，但这一贷款形式明显带有消费陷阱，逃不了诱导恶意消费的质疑。 　　校园网贷看中的是大学生旺盛的购买能力，却忽略了他们有限的资金来源。购买能力与资金来源的严重不匹配，极易引发盲目攀比，面子消费。校园网贷原则上只发放小额贷款，但无节制的利益驱动，使得网贷公司有贷就放，一副“你想死，我送你一程”的姿态，反正最后有你父母买单，我怕什么呢？校园网贷诱导学生恶意消费，故意放宽贷款条件，甚至只要随便借个学生证就可以放贷，校园网贷管理几乎到了失控、失序的状态。 　　不可否认，校园网贷给临时资金短缺的大学生带来了方便，但行业规则一旦被打破，就形同撒向大学生的诱饵和鱼钩，使得他们挣不开身来。校园网贷所预设的陷阱，不能仅靠大学生自我甄别和防备，也不能仅靠网贷公司单方面的行业规则和一纸合同，必须尽快使用法律手段进行规范管理。 　　《个人贷款管理暂行办法》规定，个人贷款应当遵循依法合规、审慎经营、平等自愿、公平诚信的原则。考虑到大学生群体的特殊性，法律应当充分观照大学生的还贷能力，引导其健康的消费观，保护其合法权益。

国资委急召国资系P2P座谈 了解平台情况

有消息称，国资委近日召集部分国资系P2P网贷平台进京开座谈会，以进一步了解国企持股网贷平台的有关情况。 《华夏时报》记者获得的一份《关于召开国资系网贷平台座谈会的通知》显示，座谈会将于3月18日下午在国务院国资委召开，邀请地方国资委和相关企业2—3人参加，并准备书面材料5份。 通知称，近年来，以国资系为标签的网贷平台迅速发展，但部分网贷平台滥用国资系标签过度营销，潜藏金融风险，暴露的问题不断增多，对此高层高度重视，“责成我委对有关情况进行研究”，以进一步了解国有企业持股网贷平台背景、监管方式和发展方向等有关情况。 近期，互联网金融行业备受关注，监管层多次表态规范发展。一家国资系平台向《华夏时报》记者表示，最近当地国资委倒是来公司进行了调研。这次座谈会究竟涵盖了多少国资系平台尚不得而知。北京一家大型国资系平台负责人向记者表示，目前没有收到相关的邀请。有业内人士表示，有些平台只是国资参股比例不多，还有些是抱国资的大腿，这类的平台国资委也管不了，所以这次开会的平台纯国资的可能性大些。 据一家受邀请参加本次座谈的国资系平台负责人表示，通知下发后，当地省国资委和市国资委对自己平台非常重视，目前已对公司进行调查了解，同时一起到北京汇报情况。该平台负责人已准备书面发言材料在会上发言，并强调国资系平台的稳健经营和规范发展。

三农资本最新：10人被抓，涉案约20亿

3月17日，合肥市公安局经侦支队发布消息称，近期，安徽金实资产管理有限公司利用“三农资本”网贷平台进行非法集资案中的10名主要犯罪嫌疑人已被执行逮捕。警方冻结、查封了金实公司及犯罪嫌疑人名下银行账户、房产、车辆、土地、厂房等资产。   2015年12月23日，安徽金实资产管理有限公司经营的“三农资本”网络借贷平台发布公告“因公司资金兑付出现问题暂时停止新业务”。经公安机关调查发现，安徽金实资产管理有限公司涉嫌利用“三农资本”网贷平台进行非法集资犯罪。   同年12月24日，合肥市公安局依法对安徽金实资产管理有限公司涉嫌非法吸收公众存款案予以立案侦查。经查，“三农资本”投资参与人遍布全国30个省、市、自治区，累计非法吸收金额高达20多亿元。该案件涉及资金额巨大、受害人众多。   截止目前，合肥警方已抓获涉案主要犯罪嫌疑人范某某和陈某父子等公司涉案人员22人，其中经检察机关批准，依法对陈某等10名主要犯罪嫌疑人执行逮捕，对另外12名公司涉案人员依法取保候审。警方同时冻结、查封了金实公司及犯罪嫌疑人名下银行账户、房产、车辆、土地、厂房等资产。此案警方正在全力侦办中。   合肥市公安局经侦支队相关负责人表示，从利用“三农资本”网贷平台进行非法集资案中可以发现，此类犯罪手法是以开展p2p网贷为名，以高息为诱饵，吸引广大公众参与投入资金或发展会员加入，以P2P之名，进行非法集资。向全国大量吸收资金，警方提醒广大投资者对此要提高警惕，一旦发现此类平台涉嫌违法犯罪,应立即向公安机关报案。

可转债基金一季度全军覆没均亏超13%

    今年开年以来跌幅最惨烈的除了偏股型基金外，可转债基金的业绩也让人不忍直视,今年以来公募基金市场上的可转债基金无一正收益，平均跌幅已超过13%。在市场分析人士看来，在可转债普遍高估值且股市不够明朗的情况下，转债基金仍不宜下注。   　　同花顺iFinD数据显示，今年以来，市场上25只可转债基金可谓全军覆没，平均跌幅达到13.04%，其中华安可转债A、B份额下跌幅度最大，分别达到22.34%和22.43%，而民生加银转债优选AC份额、大成可转债AC份额、博时转债增强AC份额等产品的跌幅也超过15%，跌幅最小的为建信转债增强债券，该基金A、C份额今年以来跌幅分别为2.4%和2.47%。   　　众所周知，可转债基金主要投资于国内市场上可转债，可转债是具有可转换性质的公司债券，即可在规定的期限内、按规定的转换价格将债券转换成发行可转债的企业的股票，也就是说，可转债的收益必然会受到股市的影响。   　　对于可转债基金大跌的原因，市场分析人士也指出，今年以来A股市场低迷震荡，带有股性的转债产品自然也受到冲击。数据显示，截至昨日，今年以来中证转债指数的跌幅达到8.03%。此外，随着可转债新券品种的密集上市，转债市场增量供给速度也在加快，可转债的稀缺属性正在下降，因此可转债再维持高溢价则缺乏支持，预计后市可转债会有加速向面值附近靠拢的趋势。   　　北京一家公募基金研究中心研究员也指出，综合来看，可转债市场较小、杠杆较高、持债较为集中，一旦下跌影响就比较大，而股票基金和混合基金与可转债基金相比风险水平差不多，所以不建议稳健型投资者投资可转债基金。另外，目前国内的转债市场尚不成熟，品种数量不够丰富而且流动性不足，这样会给可转债基金构造投资组合和未来资产的及时变现带来一定困难。   　　“即便可转债有典型特征，但可替代性较强不推荐可转债基金。投资者若想跟股市行情，可选择混合基金、股票基金等，若想规避风险，则有货币市场基金。另外，100多家管理公募基金机构可转债才20多只，这也说明基金公司也并不看好可转债基金。 ”济安金信基金评价中心主任王群航(博客,微博)表示。   　　不过，在华鑫证券看来，可转债估值看似不便宜，但A股可转债的魅力主要在于其制度红利 (包括回售、下修转股价等条款) 和大股东较强的转股动力，考虑以上因素后，部分可转债价格正逐渐进入长期投资区间。

公募基金公司建议超配黄金ETF

   3月17日凌晨，美联储的3月议息决议公布，耶伦主席宣布维持利率不变，同时将今年加息四次的预期下调至两次。美联储暗示美国经济温和成长，就业增长强劲，可能允许其今年继续收紧货币政策。更重要的是，决议同时指出美国仍面对来自全球经济不确定的风险。前海开源基金联席投资总监、基金经理谢屹认为美联储不加息极大提升市场风险偏好，建议超配黄金类资产。   　　谢屹指出，尽管3月不加息是市场一致预期，但耶伦如此“放鸽”还是对市场风险偏好产生极大提升。可以看到在美联储声明公布后，美元指数跌至95.98日内低位，相应的COMEX金价急升30美元/盎司，WTI原油一路上升5%，美股普涨。分析认为4月加息预期依旧较小，3-6月议息会议之前是风险资产的投资良机，考虑到美国2月核心通胀同比已经超预期上升到了2.3%，创7年半新高，而预示经济景气程度的PMI却在下行趋势中，在此背景下滞涨概率进一步加大，资产配置中黄金及稀贵金属是最受益资产。建议超配黄金ETF，黄金类股票和金银珠宝主题的基金。   　　除了前海开源外，日前在华安基金主办、申万宏源(000166,股吧)证券协办、上海黄金交易所支持的“论道黄金-2016资产配置高端峰会”上，华安基金总经理童威表示，我国已经是最大的黄金消费国和生产国，但黄金在居民和机构资产配置中的比例明显偏低，未来尚有巨大的空间，黄金ETF正迎来重要发展机遇。   　　如何看待黄金在未来资产配置中的作用？申万宏源证券总裁助理陈晓升在会上表示，在今年大幅下挫的市场环境中，几乎所有的机构都调低了2016年的预期收益率，固定收益产品收益率也在大幅下降，目前处于公认的“资产荒”中，再加上外汇交易的门槛进一步提高，在这种情况下，黄金的资产配置作用变得非常重要。   　　申万宏源证券研究所董事总经理、首席宏观分析师李慧勇也看重黄金在大类资产配置中的作用，他认为，大的资产配置的思想就是以避险为主，要关注避险类资产价值的回归。世界黄金协会中国区董事总经王立新强调：“投资不应该把鸡蛋放在一个篮子里，也不能把所有篮子挂在一根竹竿上。”他说，投资黄金，回报率的上升只是其中一个纬度的判断，还有投资安全性方面的考量。   　　华安基金指数与量化事业部总经理、黄金ETF基金经理许之彦分析，黄金与风险资产如股票、债券等的相关性非常低，从过去十年的数据来看，黄金与上证综指的相关性均在0.3以下，因此，投资组合中加入黄金，能有效降低资产组合的波动率。

博弈价值重估 基金埋伏“壳”概念股

   尽管昔日王亚伟善于押注中小盘重组股而缔造“公募一哥”的路径难以复制，但在市场存量博弈阶段“埋伏”有重组预期的个股，对公募来说，也不失为一种优选方案。诸多意外信息，让市场上的“壳资源”炒作一时兴起，这在一定程度上使“壳”的价值面临重估，“打埋伏”的机构或因此受益。 　　记者在梳理市场热门“壳”概念个股时发现，公募基金产品喜欢信号更为清晰的“壳”公司。比如，前番重组失败而承诺期临近结束的江泉实业 ，也被市场视作热门的壳资源。记者梳理发现，永赢基金在去年四季度有两只产品持有该个股，分别是永赢量化型发起式证券投资基金、永赢量化灵活配型发起式证券投资基金，持有256.93万股和26.21万股。此外，国泰君安证券资产管理有限公司则有6只集合理财计划“潜伏”该股。类似情况的还有昆明机床 ，中银基金旗下亦有两支基金产品中银智能制造和中银美丽中国 ，于去年四季度时选择进场，分别持股882.85万股和11.04万股。 　　在转型预期较大的“壳”公司香梨股份的机构股东名单上，中欧基金旗下的中欧盛世成长分级股票型证券投资基金和中欧永裕混合型证券投资基金，于去年底新进持有259.80和228.19万股，抱团进场的还有中银国际证券有限责任公司的两只券商集合理财产品，另有国联安基金的资管计划，买入380.37万股。至于明确欲要买壳的东方钽业 ，机构早已在去年三季度时选择加仓。其中华商基金旗下有两只基金进驻，分别持有876.44万股和710.94万股。 　　相对而言，基金专户 、券商自营账户或理财计划、私募机构在“打埋伏”方面，更具优势，公募基金产品则略显耐心不足而未能坚守城池。     日前，已停牌的中国嘉陵和河池化工两公司均披露，大股东拟公开转让其对公司控股权，成为典型的“壳”公司。中国嘉陵2015年三季报中，有多达5家机构进驻，包括基金资管计划、券商、保险和私募机构等。其中，中信建投基金的资产管理计划——中信建投丰收5号资产管理计划，买入205.58万股，中信建投证券股份有限公司买入265.95万股，华夏人寿的万能险产品新进178.71万股，巴沃量化增强2号基金、佳盈一期证券投资基金分别持有402.61万股、180.17万股等。而据东方财富 Choice数据，去年四季度末的机构投资者仅剩下申银万国宝鼎一期的券商集合理财，持有13.81万股。 　　在河池化工2015年三季报中，持有股份的机构分别为易方达基金资管计划——中国农业银行离退休人员福利负债、新华基金旗下的鑫益灵活配置混合型证券投资基金，分别持有154.62万股和67.06万股，以及北京领优资本投资管理有限公司、北京国融远景投资有限公司两家投资公司。东方财富Choice数据显示，在去年四季度期间，新华基金已经选择清仓。 　　再比如，已经连续录得两个涨停板的博闻科技 ，被市场视为热门的借壳对象。在该公司2015年三季度报告中，新华基金旗下有6只基金产品扎堆进驻，但其中有5只在四季度选择离场，仅剩下新华鑫益灵活配混合型证券投资基金1只，从去年第二季度开始留守并不时加仓，但持股总量仍不算多。 　　值得一提的是，在热门的“壳”概念股中，ST股并没有受到机构青睐。如*ST狮头，其大股东也明确表示要公开转让控股权，但没有一家机构入驻。再如市场普遍预期的*ST国通，一般而言，基金公司不会轻易买入ST个股，而在去年三季度时，有多达5只基金产品选择重仓新进或加仓，其中富国基金有3只，广发基金则有2只。不过在四季度时，上述所有基金均选择清仓该只股票。

互联网金融概念股遭爆炒

3月17日上午，互联网金融概念股遭遇爆炒，恒生电子、同花顺、银之杰、金证股份等在上午就纷纷冲击涨停，最终带领创业板在两会后第中一个交易日绝地大反击，出现明显的放量上升，与2015年10月互联网金融概念的暴涨情况相似。   关于互联网金融，17日盘中也出现了谣言满天飞的情况。有市场人士认为，互联网金融板块出现比较明显的炒作，在一月底开始的本轮反弹当中，出现了板块轮动并不奇怪，但熊市反弹持续性值得怀疑，估计持续时间比较有限;也有不少市场人士认为本轮反弹值得继续看好，类似于去年第四季度的情况。   3月17日中午，有市场传言称一家知名互联网金融服务公司将会借壳A股某互联网公司上市。对此深圳一位投行人士向第一财经记者表示，上述拟上市公司刚好完成新一轮大规模融资，这明显不可能这么快就借壳上市，传言只是为板块炒作提供借口。   17日也有市场传言称配资开始重燃，对此华南某银行业人士对《第一财经日报》记者称，目前了解的情况是资金多，但不过能通过银行审核的次级稀缺，一般机构专户都是可以的，但前段时间市场不好，很多机构都没有用，其实一直也没有停下来。   也有券商人士称，银行对场外配资依然禁止，但场内配资本来就没有停止，只不过在前期市场低迷时，客户需求降至冰点，银行主动性也不强，近期场内配资需求虽略有反弹，但还谈不上旺盛的程度。   川财证券分析师穆启国称，互联网金融概念股公司的基本面并未发生明显变化，企业转型和互联网金融的布局仍在进行中，之前的大跌行情除了市场原因之外，也是对前期超涨的修正。互联网金融的监管趋紧，市场对互联网金融发展的预期更为谨慎。之后随着监管政策的落地，政策的不确定因素将逐渐消除。市场将更关注这些公司互联网金融的落地情况和业绩表现。对于主业能与金融产生协同效应，布局合理、定位明确的互联网金融投资标的将继续看好。   深圳一位私募人士则认为，2015年10月份的大反弹当中，一些互联网金融概念出现了一个月翻倍多的行情，目前来看这一次反弹大盘幅度可能不多于20%，目前难言右侧进入，然而对互联网金融这些弹性较大的个股，最终较底部有50%左右的涨幅并不奇怪，但最终也不要忘记这是熊市反弹，投资者不要恋战，总的来说力度不如去年第四季度。   海通证券策略分析师荀玉根等称，请投资者珍惜难得的吃饭行情，本次行情与15年8月底-11月中比较，共同的背景是前期下跌源于政策面扰动、反弹源于政策暖期情绪修复。1月底-3月初类似于2015年8月底至9月底，3月开始政策更明朗，市场出现最肥的行情，类似2015年10月后。市场之前观望源于担忧稳增长政策及效果、金融市场政策、美联储加息等，美联储会议结果好于预期，最后一个疑虑消失。

IDG熊晓鸽：世界再变 羊毛还是出在羊身上

   自1992年至今，中国创投市场20多年来的风风雨雨：从纷纷“下海经商”的92派企业家到今天的大众创业、万众创新，从上个世纪90年代初的VC拓荒到如今的VC全民化。在这一过程中，市场兴衰，感慨万千，23年来的变与不变，汇成一篇千字文。 　　这个世界变化太快了。 　　回想一下几年前，很多人不敢创业，有文化有本事的人选择的大多是传统路子，去当教授或是从政，现在不是了。有句玩笑话说，2015年的中关村创业大街，一杯咖啡泼到两个人，一个是CEO，一个是创始人。由此可见如今这股创业热潮有多猛。 　　这个变化是如何发生的呢? 　　我认为一方面是技术的革新、迭代所致，互联网发展起来以后，信息技术发展很快，人们的需求更新换代也很快，营销的手段更多。产品更新快，销售成本低，给创业提供了更多机会。 　　另一方面则是人本身的追求、需求层次发生了变化。从以往基本的“衣食住行”基础需求，到现在更多地追求“被尊重”和“自我实现”，人们想要更自由地表达“喜怒哀乐”，翻译成现在的话就是“有钱任性”。社交媒体则进一步满足了人们表达的欲望，出名变得前所未有地容易了，安迪·沃霍尔的预言——“未来每个人都有可能在15分钟内成名”在某种程度上已经成为了现实。 　　由于媒介变了，人们获取信息的方式也变了。看电视、读报纸的人少了，更多地是从移动互联网获取信息。移动互联网让人们的阅读时间变得更加碎片化。正是由于时间的这种“稀缺性”，好内容越来越值钱，现在人们需要的是有用的、高质量的信息。以巨头的商业模式为例，BAT赚钱的业务是广告、游戏，能给公司带来大量现金流，而引流量的业务是烧钱的，比如Google的YouTube。YouTube靠什么引流呢?毫无疑问是比竞争对手更为优质的内容，这是它的核心。 　　此外，我们看到中国的资本市场也在发生变化。创业板、新三板的多元组合，给公司融资提供更多渠道，也给投资方提供了多元的退出通道，民间资本更活跃。 　　在这样的时代背景下，创业者该如何寻求创新? 　　在移动互联网时代，创业者已经没有那么多可模仿的对象，所有的东西都特别快，需要创业者做出真正的创新。对投资人来说，也是一个挑战。过去你投一个项目，能知道国外有什么可参考的公司，我们现在最重要的事情是保持创新和学习能力，对于看中了的机会，我们采取的是敢于尝试、不怕失败的策略。 　　我们可以仔细想下雷军为什么成功?其实是因为他改变了原有的市场推广与营销模式，这种创新是理念上的变革。除此之外，创新也可以是技术进步带来的商业模式上的创新。但其实不管怎么变， “服务用户” 这个根本是不会变的，只是运用的方式、方法可能变了。至于如何去拿用户，说到底还是品牌、商誉要做扎实，这样产品才能形成好的口碑效应。 　　我们去看盈利模式，尤其是审视这两年特别热的O2O创业，其实很多人在根本的生意逻辑这一点上没有想清楚。所谓“羊毛出在猪身上”的说法，只不过是企业发展过程中的一个手段而已。因为尽管市场、技术变化很快，但任何生意的本质不会变。 最终，羊毛还是会出在羊的身上。 　　我看到现在有的创业者陷入了迷局，认为自己拿到钱、融资了就是成功，而不再把注意力放到“用户”上了，这就是没有弄清楚生意的本质问题。 　　IDG资本一路走到今天，经历了很多次时代变迁，目睹、亲历了很多个“风口”、很多创新，这其中有成功的，也有失败的。我们一直努力从这些变迁中寻找、总结共性的规律，也即更接近商业本质的规律。这方面的总结得越多，我们就越觉得有必要跟大家分享。

怎样做到“五分钟打动投资人”？

    关于如何做到“五分钟打动投资人”，我的学习心得如下： 　　一、做一款打动投资人的BP，首先要打动自己。 　　一款好的BP是完整自省和梳理自己创业项目过程。 　　二、 “5分钟”打动投资人。 　　你对你的商业计划越是了若指掌，越是想的通透，你才能在很短的时间内打动别人。“讲不清楚”的主要原因来自于你自己“没想清楚”，或者说并没有想的“非常清楚”，又或者说，对你“想清楚的方案”不自信。 　　三、即便是想清楚，还是要“讲”清楚，一定要私下锻炼自己的演讲能力。 　　用最短的时间打动投资人，尊重投资人每1分钟的时间，就是在用实际行动尊重自己的梦想。因为你花费的时间越长，投资人越会不耐烦，你的梦想距离得到“赞助”的机会越渺茫。 　　四、一个好的BP应该包括如下内容： 　　1、清晰地描述你所进入的行业、行业的规模有多大，而且是跟你有关系的。 　　2、你所进入的这个行业，所面临的痛点。痛点一定抓住核心痛点，并且场景化描述出来，让投资人身临其境，准确地感受到你说的这个痛点。 　　3、你的产品、服务或者解决方案，以非常创新的方式以最完美的方式解决了这个痛点。 　　4、商业模式：你项目的运营模式是否具有巨大的商业盈利潜力，以及是通过何种方式做到的。 　　5、竞争格局：目前你所介入的这个领域都有哪些参与者，他们都是如何来解决这个行业痛点的、是如何运作的，跟你有什么不同的地方。你的竞争优势在哪里。 　　6、发展计划：为了达到你的宏伟目标，你的发展路径如何。近细原粗地描述发展路径。 　　7、团队：要说明，做这件伟大的事情，最终成功的为什么是你。即便是同样的产品和服务，你的团队相比其他的团队就是有成功的优势。 　　8、估值：最后，也是非常关键的一环，一定得记住，融资的本质是出售你的股份。既然出售，就得有一个合理的价格。无论你的项目有多好，如果价格离谱，照样卖不出去。 　　五、一个好的BP应该注意的基本原则 　　1、让投资人快速、清晰地了解自己 　　投资人每天都要看大量的BP，让投资人以最快的速度了解你们，珍惜投资人的每一分钟的时间，就是珍惜自己的梦想。 　　2、不求全、不求细，只求关键点清晰传递。 　　不要“忽悠”和“把投资人”绕晕。没有哪个投资人是被绕晕的情况下做投资的。 　　3、踏实、干货、不浮夸、少用形容词。

互联网金融，法无禁止即可为？(图)

辩论赛现场。刘光明宝 摄 　　南方日报讯 鼓励互联网金融发展，是否应秉持法无禁止即可为的理念？3月16日，仲恺高新区科创局以一场辩论赛的形式，对这一话题展开探讨 区科创局纪检组长王海云介绍，今年以来，该局全体学习了相关的党内法规，以及落实“三个区分”和整治“为官不为”的意见精神。为激发大家勇于担当和创新的精神，推出“创思明辩”辩论赛的廉政教育活动，围绕业务中的风险点、公众认识模糊点以及工作推动瓶颈点等开展辩论。辩论中，正方认为，鼓励互联网金融发展应秉持法无禁止即可为的理念，并从促进新事物的发展、政府部门应主动作为等角度进行阐述。反方则强调脱离法制约束可能导致的后果，认为应该对互联网金融加强规范和引导。双方引用国家政策以及阿里巴巴、e租宝等市场案例，从哲学、政治、经济等角度进行论证。 　　仲恺区管委会常务副主任周章玉认为，当前宏观经济与创新发展到了攻坚阶段。今年该区打响经济社会建设“六大战役”，科创局牵头“创新驱动战役”。本月初，仲恺在惠州率先实施《关于进一步解放思想，落实“三个区分”整治“为官不为”的意见》，以鼓励大家主动作为，并允许试错、宽容失误，保护干事的积极性。 　　作者：刘光明宝

P2P安全险真相：保交易安全 不保资金安全

　  保险公司全面清退P2P平台资金安全类保险？ 　　3月17日，关于“某知名保险公司收到保监会通知，要求其在3月23日之前，清退所有P2P平台资金安全类保险，P2P平台必须撤销类似宣传”的传闻继续发酵。 　　21世纪经济报道记者向多家保险公司求证后发现，确有保险公司主动取消与相关P2P平台资金安全类保险的合作，但称“这是基于自身业务调整和风险管理的需求，而非收到保监会相关文件”。 　　同时，一位接近监管的人士对21世纪经济报道记者表示，并未听闻有此要求，只是保监会曾在3月15日下发过关于要求保险公司报送与互联网金融平台合作数据的通知，摸底相关情况。 　　一位保险公司创新业务部人士对21世纪经济报道记者表示：“资金安全类保险保障的是资金交易安全，但一些P2P平台在宣传中夸大相关保险责任，利用保险公司来为其增信、背书，把资金安全类保险说成是保障资金安全，并以此为由头大肆宣传战略合作。保险公司必须坚决对这类不诚信的P2P平台说"不"，否则既损害了保险公司的声誉，也侵害了消费者的权益。” 　　目前，P2P平台与保险公司的合作方式主要有四种，一是对P2P交易资金、账户安全进行承保；二是传统险种，以及一些信用标的借款人的意外险；三是项目保证险，履约保证险；四是由于平台高管误导引起的保险。 　　模糊“资金交易安全”概念 　　所谓资金安全类保险，包括账户资金安全险、账户资金安全责任险、交易资金损失险等。P2P平台在保险期内，保险公司对每笔交易承担的保险责任包括充值、提现、投资、赎回等过程，如果用户在上述过程中出现资金损失，由保险公司承保赔付。 　　需要说明的是，资金安全类保险保障的是资金在交易环节中的安全，而不是资金在账户中的投资盈余或浮亏。然而，一些P2P平台借此大肆宣传，将资金安全类保险描述为“保障账户资金安全”、“保险公司100%资金保障”等，将“保障资金交易安全”与“保障资金安全”混为一谈，一些不明真相的投资者容易产生“保险公司为P2P平台兜底”的误解，一旦发生跑路等事件，保险公司往往受此牵连。 　　业内人士表示，“账户资金安全险是P2P平台与保险公司偏好选择的一种合作形式。近年来，一些P2P平台借助合作名义大肆宣传进行增信成为较为常见的现象，致使投资者感知一种不存在或者效用较小的安全保障，保险公司沦为营销工具实际上是偏离其保障本质。 　　保险公司谨慎与P2P平台合作 　　对于与P2P平台在资金安全类保险合作上，保险公司的态度普遍比较谨慎。 　　众安保险对21世纪经济报道记者表示：“目前，众安保险只为极少数P2P平台提供账户安全责任保险，承保的主要风险为个人账户信息被第三方盗取后发生的资金损失，并不承保借款人还款的信用风险，或发生虚假借款的风险。众安保险在合作P2P平台的前端，也对这一点进行了明确说明，避免投资者因不当宣传可能引起的客户的误解。” 　　一位保险公司风控部门人士告诉21世纪经济报道记者表示：“合作P2P平台的展示页面都需要保险公司的审核，但有个别P2P平台在没有通知保险公司的情况下私自发布或修改信息。一经发现，保险公司会立即进行警告并要求撤换或修改，但的确存在个别P2P平台屡教不改的情形，这时保险公司会坚决终止合作。” 　　事实上，保监会对保险公司与P2P平台的合作亦多有风险提示。这一点不仅体现在3月15日下发过关于要求保险公司报送与互联网金融平台合作数据的通知上，例如此前还印发过《关于加强互联网平台保证保险业务管理的通知》。《通知》要求保险公司审慎选择合作的互联网平台，不得与存在提供增信服务、设立资金池、非法集资等损害国家利益和社会公共利益行为的互联网平台开展合作，严格审核投保人资质。 　　一位大型保险公司人士对21世纪经济报道记者坦言，“P2P平台与保险公司合作并不意味着投资者资金高枕无忧。投资者应该注意P2P平台展示出于保险公司的具体合作方式、条款，以及P2P平台的投资动向，谨防上当受骗。” 　　该人士进一步说道，“面对风险事件频发的P2P行业，保监会和保险公司一方面积极拥抱新的金融形态，但另一方面也牢牢守住风险底线，而这正是出于对金融市场秩序与影响的考虑。

货币基金“大跃进” 避险情绪升温

      投资人避险情绪升温 2月货币基金规模达4.4万亿       今年以来，持续低迷的二级市场，不仅让两市成交量大幅缩减，也让股票型基金的份额和净值进一步萎靡。不过，被投资人视为“避险港”的货币基金，却趁机逆势上扬，上月其净值占比近6成，显示出投资人对时下行情的谨慎态度。 　　中国证券投资基金业协会公布最新数据显示，截至2016年2月底，我国境内共有基金管理公司101家，取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共10家，保险资管公司1家，以上机构管理的公募基金资产净值合计77042.74亿元，较1月底72536.43亿元上涨了6.21%。 　　尽管公募基金资产净值同比1月略有上涨，但仍较2015年12月底的83971.83亿元缩水8.25%。而在其中，2月份股票基金净值5833.35亿元，却较1月份的股票基金净值6035.94亿元，缩水了3.36%。此外，混合基金净值也相比1月份缩水4.16%，这一缩水幅度与同期沪深300指数跌2.33%高度相关。 　　与股票基金和混合基金略微缩水相比，2月份货币基金仍延续去年下半年以来的“大跃进”——在同期市场并未大幅下跌的情形下，2月货币基金净值规模达到44342.09亿元，环比1月份39421.1亿元，大幅上涨12.48%。 　　“2月末货币基金在全部开放式基金中的占比为59.13%，为货币市场基金自诞生以来的最高占比，预计3月末，大概率地会突破60%。”对此，长期跟踪基金业的济安金信基金评价中心主任王群航(博客,微博)分析称。 　　据业内人士观察，货币基金占比与股市行情一直呈“负相关”。2014年5月末，货币市场基金在全体开放式基金中占比首次突破50%（50.94%）后，多数时间里的占比低于50%，最低点出现在去年5、6月间，为34.71%。 　　6月下旬以后，股票基金、混合型基金净值与占比均出现持续缩水，而货币基金规模和占比却迎来了一轮“大爆发”，而到了2015年9月，货币基金占比达56.19%。 　　货币基金规模“大跃进”，也从基金发行层面得到验证。据上证报记者了解，去年年底货币基金发行市场十分火爆，与股票基金发行“遇冷”形成鲜明对比，不少基金公司下半年的规模业绩八九成来自货币基金“撑场”。 　　进入2016年，货币基金与股票基金“冰火两重天”的格局仍在延续，受此影响，不少基金公司在发行新产品过程中，不得不放弃“股票”两个字，退而选择“保本”、“灵活配置”等中型偏保守的词汇。 　　“股市巨震之后，投资人对股票两个字很敏感，他们会认真地问基金经理，这个产品里是否有股票仓位，哪怕只有0%至20%左右的投资范围，他们也会一票否决。”上周一位债券基金经理向记者道出了近期基金发行的苦衷。 　　在上述债券基金经理看来，尽管债券市场已经连续两年实现两位数的增长，但基金条款里有一项“不超20%股票配置”，也多少会受到股票基金发行遇冷的影响，相比而言，哪些名字里有“保本”字眼的基金就好卖得多。 　　来自凯石金融产品研究中心统计，上周新成立基金共18只，较前周增加9只，新基金募资规模共219.77亿元，成立速度回升到2015年12月的状态，但仅为2011年周峰值的40%，投资者的购基热情回升，但依然处于恢复过程中。 　　在新成立基金总募集规模为219.77亿元，平均单只募集规模为12.21亿元，较前周的9.78亿元明显增加。具体来看，设有保本机制的混合偏债型基金募集规模最多，其中，汇添富盈鑫保本募集规模为48.5亿元，国联安安稳保本募集规模为37.02亿元，安信安盈保本募集规模为18.58亿元。 　　“这说明投资者偏爱低风险产品，大家择时能力总体良好。”王群航分析称，过去几个月的数据表明，货币市场基金作为一种特性良好的低风险产品，其占据开放式基金半壁江山的地位已经稳固，并将会长期持续下去。

基金经理谨慎看待并购驱动

   并购一度成为A股中小市值公司快速实现市值崛起和做实主业的核心手段，但基金经理现在对并购模式的公司开始表现得更为理性，以并购为驱动的中小市值风格接下来可能面临更为艰难的考验。 　  显而易见的是，去年股市异常波动的出现使得并购的催化剂效应大打折扣，近期复牌的基金重仓股众信旅游虽带着超过26亿重磅收购的消息，但仍然连续两日跌停。诸如此类的A股收购案例，复牌后股价低迷现象反映出市场对并购的敏感程度正在降低。 　  更重要的是，由于数百家上市公司集体参与并购，且有相当多的公司并不仅仅只做一次并购，如此之多的收购需求导致被并购公司借机抬高价码，有时候一家被并购对象可能面临多家上市公司洽谈。最终导致大规模并购发生后，即便基本面十分勉强的并购对象也能享受很高的估值溢价。 　  这正是基金经理关注的一个问题，即一些看起来很比较一般的并购对象已经能享受到三年前那些优质并购对象的价码。最典型的案例主要集中在游戏、影视以及互联网公司。“上市公司10亿资金在三年前可能买到一家极为优秀的传媒公司全部股权，而在三年后，10亿资金可能就做不出太多东西了。”深圳地区的一位基金经理如是说。 　  现在上市公司动辄以10亿资金或者更高的价格才能获得一家盈利几千万的游戏公司，且相当多的企业实际上无法完成承诺，而在2014年，A股某上市公司以区区9000万就获得一家游戏网站80%的股权，而被收购这家游戏网站当时承诺2015年扣非净利润不低于2500万，但最终这家网站2015年实现的净利润竟然超过6000万。 　  又如浙江永强，去年8月份公告以4.38亿收购机票B2B平台51BOOK的60%股权，而51BOOK却是一家连续多年亏损的企业。非常巧合的是，在浙江永强收购51BOOK的前一年，2014年7月份，腾邦国际以1200万元收购了51BOOK的竞争对手八千翼公司60%的股权，而且八千翼是盈利的。影视行业的例子也比比皆是，包括暴风科技最近对稻草熊影业的收购等。 　  上述现象表明，时间越往后推移，上市公司的外延扩张以高溢价收购低档次企业的概率正在增加。而融通基金的相关人士也认为，2015年“泛成长股”的大幅上涨并非成长性推动，核心驱动力在于并购重组。 　  而且，连续并购也可能令上市公司面临商誉减值的风险。蓝色光标发布的2015年业绩快报显示，其所收购的公司博杰广告在业绩承诺期内出现业绩大幅下滑，2015年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有较大差距。蓝色光标同时表示，这将使得公司的商誉遭受减值，从而对公司净利润有较大影响，而这一事件也令蓝色光标的股价在去年底连续杀跌。 　  根据融通基金的统计，2015年发生的并购、重组、借壳及定增超过2000起，涉及金额过万亿。从股价表现上看，小市值股票整体涨幅远超创业板。但进入2016年，从并购重组的推动效果看，边际递减效应已经开始显现，并存在负向反馈的可能。 　  2016年2月并购预案发布后复牌的股票，平均涨幅较小，并已经出现一定数量的并购重组失败案例。基于二级市场股价高估的“市盈率套利”活动在股价下跌后趋于减弱，投资者给予被并购对象大幅超过收购报告书中盈利承诺的净利润预期存在大幅下修的可能。 　  上述基金经理认为，这些负面因素将压制成长股的整体表现，甚至不排除未来进一步演化为负向反馈的可能，因此对依靠并购驱动的“泛成长股”，投资时应持谨慎乐观态度。  

交易险叫停，P2P平台或遇保险“生死劫”

先是银行，再是保险，P2P平台可能迎来了发展路上的“生死劫”？ 3月16日，有消息称，保监会发文将清退所有P2P账户资金安全险，暂时停止该项业务，P2P公司须撤掉所有类似宣传。截至《第一财经日报》记者发稿，保监会官网并未公布这项通知。 一位与保险公司有相关业务合作的P2P平台人士向《第一财经日报》记者透露：“合作的保险公司正要叫停交易资金安全险。”有两家P2P平台称也收到了相关口头通知，并未有书面通知。本报记者询问部分P2P平台，回复称并未收到相关通知。截止目前，众安保险和阳光保险均称尚未收到保监会此类通知文件。一位业内人士分析：“停止该项业务合作也可能是保险公司出于自己的业务需求。” 以此前公开合作的交易资金安全险产品为例，公开信息显示，保险公司对P2P平台的每笔交易承担保险责任，从充值、提现、投资、还款等几个环节全面保障投资者资金安全。再以另一家平台的产品为例，其在保险期限内，若用户账户项下的交易资金被他人盗转、盗用，将由保险公司承担赔偿责任。 据一位互联网保险公司精算人士分析：“P2P交易资金安全险并非对资金账户的投资盈利或失败进行保险，而是对资金交易环节中的步骤有所保障，此前有几家保险公司已与P2P平台合作开发此类产品。” 目前，P2P平台和保险公司的合作除了深层次的产品合作外，主要有起到外部增信作用的个人账户资金安全险、交易资金损失险、融资方抵押财产险、履约保证保险、风险准备金管理安全险，以及部分理财资产的安全承保保险等。不过，据本报记者了解，此前华海保险承保的部分理财资产类的全额承保本息已经到期。 近日，保监会曾针对一直受到互联网平台热捧的平台保证保险业务下发《关于加强互联网平台保证保险业务管理的通知》，针对互联网平台保证保险业务存在的问题，重点对互联网平台选择、信息披露、内控管理等提出明确要求。

90% P2P信息披露不完整

数据显示，目前P2P对融资方信息披露普遍不完整，甚至个别平台不向投资人提供借款合同（或协议）。与此同时，超半数的用户不关心信息披露，四成以上不看借款合同。分析师表示，投融资双方信息不对称，既提高了网贷业务的交易成本，也增加了投资人的投资难度和投资风险。 同时，超过50%的投资者认为，P2P平台对借款人信息披露不全并不会影响投资决策。 业内人士认为，在实际中，债务问题直接影响融资方的还款能力，对于投资人而言，在做投资决策时，借款人的债务情况属于核心参考信息。这部分信息的缺失，将对P2P投资人的投资判断产生一定的影响。 调查结果显示，借款合同的缺失率达到20%。具体到投资人调查中，有43%以上的P2P投资人从来不看借款合同；另外有20%以上的投资人在投资前从没留意过资金去向和用途。 业内人士认为，2016年投资P2P最大的风险不再仅仅是平台跑路，更多的风险将来自于项目违约，平台安全并不代表投资就没风险。在监管趋紧以及优质资产端日益稀少的情况下，P2P上将有更多的项目面临违约风险。

141个创业公司死亡案例 看鸡汤不如听教训

    今天我们打算跟大家聊聊失败。关于成功的方法论有着趋同性，多半与“天时地利人和”有关。而关于失败，却很少有人愿意公开谈起——也许因为野兽总是不想将伤口暴露在外。 　　探讨失败的意义，可能远远大于成功。因为面对挫折，即使自认为最无畏的人也会有这样的时刻：“你已经近乎绝望，失去了所有的创造力。”无论现实多么惨烈，反思和总结仍有其必要性，因为无论如何我们总要往前走。 　　以下，我们通过关键词的形式对国外创业公司失败的理由进行了一些总结（见下图）： 　　结合个案，这些关键词与时间周期的特殊性存在重合，比如在2015年，因为融资问题猝死的公司大量增加。而刨除时间周期的特殊性，商业模式、产品、用户仍是最重要的因素。同时一个公司是否能按既定计划达成阶段性目标也是其能否存活下来的重要原因。 　　也有一些失败理由是“个性问题”，这也是创业最残酷的地方——有时候一些看起来很小的问题就足以压垮整个团队。还有一些失败的理由让主页君内心崩溃，比如：“（我们失败的原因是）团队里没有一个人是我们这个app的用户——我们都不用它，我们都不喜欢它。我们只喜欢这个创意，这真是个悲伤的故事。”——喂，说好的只投身于自己热爱领域的初心呢…… 　　无论如何，“给前行者以希望，给后来者以经验”，是我们分享以下这篇文章的初衷。正如阳光与暗影总是相互伴生一样，有时候总是经历过绝望，才能发现耀眼的希望之光。Enjoy： 　　爱迪生曾经这样评价他的失败经历：“我知道了五万种不成功的方法，因此我离成功近了五万步。” 　　根据CBinsight的研究，2014年到2016年被列为失败的创业公司，往往发生在融资20个月，融资大约130万美元之后。以下我们按失败的属性维度，来看看这些公司的创始人与投资人如何看待其失败。或许也能带领大家少走一些弯路。。 　　（注：本文分析意见由创业失败的公司创始人与投资人编写，其中亦有部分来自于竞争者及早期员工；本文原为按时间顺序梳理公司情况，但经纬把文章调整为按共性来划分。） 　　结合这一百多家公司的失败原因，其共性主要聚焦在以下几点：资金（包含融资与收入）、商业模式、产品、用户获取、运营、团队，其他还包含一些个性化的因素。以下我们按出现频率高低来展现创始人们的反思： 　　资金 　　回过头来看这些失败的公司，现金流管理非常重要。一定要计划好每一笔钱，不要“想当然”，也不要等资金即将用尽才启动融资。 　　1.Deliveree King 　　“我们已经布局了15个城市，但是仅仅是这样我们很难继续维持下去。而且我们没有得到投资，这项业务需要资金来扩大范围，但我们没有资金，我们很难突围。” 　　2.Top 10 　　“酒店行业的规模、覆盖面和预算都十分巨大，因此是一个非常具有挑战性的领域。Top 10这个公司已经做得很不错了，在这种艰难的领域内做出了创新。但最终，由于竞争过于激烈，我们没有资金来扩大规模，只好决定关闭公司。” 　　3.Prismatic 　　“四年前，我们想打造一个个人化的新闻阅读器，以此改变人们获取内容的方式。对于你们很多人来说，我们的确做到了。但我们也明白了，内容分发是多么艰难的一项事业，我们没能很好地发展，因此失去了持续的资助。” 　　4.Pixable 　　我们已经达成了我们之前想要达成的目标，尽管我们有了940万活跃用户，5800万月视频播放量，我们还是很难再筹集资金继续发展。 　　5.QBotix 　　我们这个支离破碎的团队里的每个人都知道，我们没剩多少时间，我们将要面对一系列麻烦。但值得赞扬的是，他们每个人都仍旧十分专注，十分努力，工作直至最后一刻。我要感谢他们对公司和彼此的奉献。很遗憾，虽然我们取得了一些成就，但我们没有时间和资金来完成这项工作了。 　　6.Zirtual 　　到底是哪里出了问题呢？简而言之：烧钱。烧钱是个复杂的问题，但硅谷里的公司都不怎么担心这个问题，因为在经济发展良好的时候，他们很容易得到投资。 　　7.Circa 　　我们本来打算使CircaNews通过实施一个我们深思熟虑后的战略来盈利，但我们没能在资源用尽之前得到重要投资。 　　8.Kato 　　经济萧条席卷全球，我们没能幸免。我们的产品没能得到大公司的青睐。 　　9.UDesign 　　我们低估了这个项目的复杂性，又高估了我们的能力，以为我们能够在经费不足的情况下完成它。 　　10.Patterbuzz 　　一切都发展得很好，但我们始终有一个问题：我们的资金总是不够。这就是为什么我们失败了，因为我们没钱了。 　　11.Nebula 　　我们失望地发现，这个市场要再等几年才能成熟，然而作为创业公司，我们没能力等到那时候。 　　12.Wardrobe Wake-Up 　　我们没能在发展的关键时刻得到投资，因此我们没有资源来满足我们的需求。 　　13.Melodic 　　深思熟虑之后，我们决定要关闭这家数字资产交易公司。简而言之，我们没能发展我们的产品，无法说服投资人继续支持我们今后要在发展和维护上的花销。但是，我们正在研发新产品，我们将把我们的资源专注于其上。 　　14.Kinly 　　我们没有解决资金问题。 　　15.College Inside View 　　我高估了我拿到投资的可能性，低估了人们对于新产品的不信任和不情愿，还低估了设计的重要性。 　　16.99dresses 　　我知道这是我们拿到钱最好的机会：曾经给我们投资的几位天使投资人也很有兴趣再次投资，只要我们能找到一家VC来主导这轮投资。但我们现在没什么钱了，我们也没什么时间来找别人了。 　　17.Backchat 　　我们没能快速地适应瞬息万变的市场，带来的结果很快就在使用率上显示出来了。我们的产品是收费的，一开始一切都貌似顺利进行，直到我们用完了所有资金。 　　18.Wantful 　　我们未能高速发展，而这正是下一阶段的投资人所要求的，即使他们对我们的工作始终充满热情，最终还是要回到数据上来。 　　接下来的度假季本应该是我们发展的关键时期，但上周我们失去了一个战略合作伙伴的投资，我们没时间寻找替代的资本，也没时间去寻求其他的机会。 　　19.DisruptiveMedia 　　我们需要大量的资金，才能启动全球范围内的生产和物流工作。我们很难和大型跨国公司达成协议，而且从技术上来说，参与他们的生产线也几乎是不可能的，因为他们根本就没有API。很难说这个项目到底能不能启动，因为我们没有钱了，只好半途而废。潜在投资人对一个正在衰退的市场也没有兴趣。我们所得到的资金也不够用。 　　20.Turntable.fm 　　我没有从那些失败了的音乐创业公司身上学到教训。音乐公司需要巨大的投资，这一产业真是太难运作了。我们把四分之一的资金都花在了律师、版税和服务之上，这限制了我们的发展。我们不得不关闭公司，因为我们没法在全球启动。 　　21.Skyrocket 　　有一天，世界改变了。不再有投资进入我们的公司。除了在销售上的落后问题，我们还出现了新的产品问题。那时我就开始怀疑自己了，我的热情以及长久以来的信心都被磨灭了。 　　22.Serendip 　　每天处理上百万条信息，列出相关的歌单，再通过网页或者是手机app（没有安卓版，我知道…）推送给我们的用户，这其中的成本太高了，作为一个小小的创业公司，我们无法承受。 　　23.Lookery 　　我们败给了Facebook。几年来我一直在懊悔，让一家创业公司依赖手机用户是一个多么糟糕的主意啊。事后想想，从这方面来说，我们的产品和Facebook没什么差别。要想成功，需要动用一切资源，其中之一——显而易见就是外部投资，但我们居然选择在没有投资的情况下开始工作了。我们应该找点钱来逃脱Facebook的掌控。 　　24.Blurtt 　　我感觉自己要爆炸了，我是Blurtt最无畏的领导人，但问题是你已经近乎绝望，失去了所有的创造力。我开始感觉非常疲惫。 　　如果你没钱进行多次尝试，不要创业。第一次创业就成功的几率大概和中乐透差不多。 　　25.Admazely 　　我的presentation做的挺好的，但是之后的问答环节就很糟糕了。投资人看起来抱着怀疑的态度，我走出房门的时候精疲力竭。那天我的联络人没有给我打电话，我就知道大事不好了。 　　26.Springpad 　　我们没有更多的资金，也没法升级成能够自给自足的公司。 　　27.Findory 　　我学习到便宜是好事，但太便宜就不是了。如果在我们需要用钱的方面太过节约，以此避免经费使用过快，那对我们的公司一点好处也没有。 　　我重新学习到了团队的重要性，团队可以取长补短。虽然学习新知识很有趣，但把所有事情都揽在自己身上，会浪费太多的时间在缺乏经验而导致的无谓的错误上。 　　我还认识到了一个好顾问的重要性，特别是天使投资人和律师。一个创业公司需要有人能够提供专业而可信的知识，还有必要的人脉。你需要这些人来帮助你。 　　28.Stipple 　　我们开始有些收入了，但是发展得不够快。我们还没能盈利。与很多公司一样，我们到了A轮的关键时刻，却没能得到更多投资。我们甚至都没法从市场得到现金流。 　　29.Parceld 　　没有人喜欢侵略性太强的人，但回头看看，“侵略性”这种说法用来描述“坚持不懈的”投资请求还挺合适的。我父亲曾告诉我，特别是作为女性，永远不要不敢说出自己想要的东西或者是提醒别人他们未兑现的诺言。现在人们都很忙，很健忘，日程很紧，我发三份邮件可能都会石沉大海，但发个四封五封（当然不是每天发）可能就能被看到了。不过，我再也不会知道这个办法好不好用了。 　　30.Saaspire 　　现金流是最重要的。如果你想要开发一个产品，而你的收入是来源于别的地方的，那么你得先让这些收入稳定下来，才能专注于开发产品。 　　31.Gowalla 　　很不幸，一旦你的主要绩效指标与投资者眼中的价值紧密相连时，当第二名就很痛苦了。你的天花板已然到位，你未来融资或销售的能力也已经有了一个极限了。 　　想要存活下来就得提高绩效，我们尝试了一切方法来促进发展，有些还挺有用的。 　　32.Shergle 　　你的创意是否只能在升级公司之后才能获利？如果是这样的话，去旧金山或者硅谷融资吧。在英国和欧洲投资市场上没有那么多人会将资金投入没有保障的研发部门的。如果你想在英国创业，那就找一些从第一天开始就能赚钱的点子吧。你也可以照样用免费增值模式来吸引用户。Shnergle在成为大公司之前是不可能赚钱的。失败！ 　　33.Tigerbow 　　不要从不懂创业公司投资的人那里筹钱。我们是从朋友和家人那里筹集了一小笔钱的。在很多时候我们都是互相支持的，但也有一些例外。我们从这些投资者身上并没有得到什么增值，而这些人，对投资创业公司以及公司运营的风险和挑战毫无认识的人会把你逼疯的。 　　34.Quirky（创意产品社会化电商） 　　你控制着整个电商的运作，控制着开发、生产、营销和销售，甚至能得到90%的利润，但你的成本依然很高——特别是和那些并不参与这些环节的公司相比。“Kickstarter能日进斗金的原因就在于，他们什么都不做，只是提供一个网站作为平台。” 　　35.LinkManagement System 　　销售是最重要的是，这是很多创业公司都忘记了的事实。我们也忘了。所以我们失败的原因有六点： 　　我们什么也没卖出去 　　我们什么也没卖出去 　　我们什么也没卖出去 　　市场还未完全开放 　　我们太过专注于技术 　　我们的商业模式是错误的 　　36.RewardMe 　　除非万事俱备，否则不要随便升级公司。金钱才是王道，而且你得尽量发展，直到你发现你的产品能符合市场需求。 　　商业模式 　　以下这些公司要么是没有找到合适的盈利模式；要么是在没有规模化前太早启动收费，而忽略了它的生意本质需要依靠一定规模的用户数。商业模式是很现实的问题，在考虑赚钱之前，你需要非常了解产品面对的用户，了解他们的需求，才能设计出让他们消费的盈利模式。这种模式要能持续才能成为你公司的商业模式，否则一时的减员削减开支也是没用的。 　　1.Campus 　　我们试着改变公司的商业模式，寻求新的方法，但我们还是没能让Campus成为一家能够盈利的公司。 　　2.Poliana 　　一个悲伤的故事：你很难用一个本应该免费的东西赚钱。 　　3.Bitshuva 　　你做了多少工作不重要，重要的是你的服务值多少钱。 　　4.Treehouse Logic 　　创业公司不解决市场问题就会失败。我们有个很大的问题没有解决，我们本可以找到一个解决方案的。我们有优秀的科技，强大的关于购买行为的数据，我们的团队名声在外，有许多专家和顾问，但我们没有的是一个能够解决问题的科技或商业模型。 　　5.Rivet& Sway 　　如果管理一个企业能被浓缩到只需要专注一件事的话，我就能改变结果。马后炮是再容易不过的了，我可以做很多事来力挽狂澜。让我来列个单子： 　　占领各地区的市场：西雅图，纽约，西海岸 　　尽快采取新的模式 　　等到完全必要时再扩大规模（我们把工作外包得太快了） 　　注重公关 　　多睡觉 　　6.Tutorspree 　　虽然我们有了不少成果，但我们还是没能做出一套可扩展的商业模式。Tutorspree没有扩张，因为我们只依靠单一渠道发展，而这一渠道突然发生了根本性的改变。 　　7.Manilla 　　在过去的三年里，Manilla得到了多项大奖、也广受用户赞赏，但我们却没办法扩展公司来进一步盈利。 　　8.Samba Mobile 　　Samba关闭的主要原因就是数据成本过高，而且还在不断上涨，使我们现行的提供移动宽带交流的模式无法运营下去。 　　9.inBloom 　　一项重要的创新项目只是因为公众对于数据滥用的担忧而被喊停，这是令人感到羞耻的。 　　我们努力工作，热情地支持着合作伙伴的工作，但我们意识到这一领域还太新，要得到公众的接受需要大量的时间和资源，没有人能承受得了。 　　10.Zumbox 　　我们公司的所有人都致力于“数字化信件”这一概念，并且相信未来这将会成为你们收发信件的方式。但是，这一想法运作需要的时间和资金都远超过市场能够投资的量。 　　11.Delight 　　消费是在为信息而不是为数据买单。消费者愿意为信息多付一些钱，对数据则不是那么感兴趣。你的服务将使你的客户在他们的股东面前看起来充满智慧。 　　追踪那些不活跃的用户，特别是你的服务并没有给用户设立一个中间值的时候。我们的系统本应该更加智能，能够收集不同用户的信息。 　　12.Readmill 　　许多关于电子书的问题都还未解决，我们在试图创造一个阅读平台的道路上失败了。很不幸，在苹果的平台上以较高的价格出售书本是不可能的。我们也考虑过书本的订购模式，但发现它也不可行。最后，虽然我们所有的用户都付费了，但这对于继续我们的发展仍是杯水车薪。 　　13.Cusoy 　　我并不想要一家创业公司，而是想要一个真真正正的能创造收益的公司。Cusoy并不能满足我的这个目标，除非它有一支全职团队，通过一两年的融资和至少三五年的奋斗来回答这个“如果／何时”的问题，也就是Cusoy到底能不能盈利的问题。 　　14.Flowtab 　　我们雇用了丹佛当地的运营经理，并且马上就在当地最污的一家脱衣舞俱乐部以及其他两家酒吧开张了。当时我们每单得到了1200美元的收入，这就是Flowtab得到的唯一一笔收入了。我们简化了我们的销售过程，但是还是很难在其他酒吧进行市场营销，毕竟我们人不在那儿。 　　15.Mass-customized Jeans 　　在收回我们（父母们）最初的投资之前，我们是不会关门的。这就意味着我们的会从早上9点运营至下午5点，然后在晚上赚钱。这种模式刚启动的前几个月运行得挺顺利的，但是完全没有可持续发展的能力。 　　16.Travelllll.com 　　如果你的赚钱策略是打广告，那么你得面向大量的对象进行营销。从一大堆人手里赚一点小钱和从一小部分人手里赚大钱都是有可能的。但从一小部分人手里赚一点小钱就不怎么正常了。如果你不是卖东西的，那你可得注意了。我们没注意。 　　17.RealTimeWorlds 　　Dave Jones的APB没有任何商业模式，却获得了成功。他说：“如果你围绕着一个商业模式运作，你就注定失败。”——一派胡言。 　　产品开发有两种，一种是我懂用户，我满足用户需求；另一种是老子牛掰，老子引领用户需求。无论哪种，你一定要记住，好的产品首先要让你和你的团队感到兴奋。如果你们都觉得很一般，那么市场也不一定会买单。不要把市场当傻子。 　　1.ratemyspeech 　　我最后才知道我们一开始的创意就是有缺陷的，大部分人（95%以上）都根本不关心自己的presentation做得怎么样。 　　2.Kolos 　　我们做了许多正确的事，但没有用，因为我们忽略了一个创业公司最重要的，最应该关注的问题：一个正确的产品。 　　3.Allmyapps 　　我们花了些时间才意识到，我们在启动上就有大问题… 　　4.Seismic Video 　　这是在七年前，那时还没有iPhone和安卓，所以它是超前于时代的。当时我们得用AdobeFlash在浏览器上播放视频，体验糟糕的要命，我想吐槽都无从下口。移动互联网已经变得更好也更重要了。 　　5.Calxeda 　　我们发展的太快了，用户赶不上我们。用户还没准备好接受我们的技术。我们在运行系统还未完全成型的时候就已经向前冲了。 　　6.GameLayers 　　我认为我们的PMOG游戏缺少那种能激发玩家热情的核心力量。“在网页上留下一条有趣的注释”的概念又太过抽象，大部分玩家都没法搞懂我们在说什么。回头看看，我认为我们该清除一些不必要的装饰，收起我们的骄傲，做出一些操作简单又容易带来欢乐的游戏。 　　7.Unifyo 　　我们起初致力于建立一个高度自动化的用户体验系统，专注于为终端用户和中小型企业提供方案，帮助他们的成长，但我们无法与大企业产生共情。 　　8.Plancast 　　社交网络本质上是为了在家人朋友们之间发布消息的系统，而用户在一特定系统上分享内容的次数，对于这一系统未来将会创造的价值来说是至关重要的。不像其他社交媒体是分享状态、感想或是照片的，我们的平台主要是分享计划，而计划只会偶尔被分享。许多人只是不会参加那么多的活动，许多人也不会那么确定自己会参加哪些活动。因此，用户不会养成一个每天或每周上传计划地习惯。 　　9.Formspring 　　创业者们：创造你们自己的产品，而不是别人的。最成功的产品应该是和产品本身以及用户的期待相吻合的。当你每况愈下时，你很难无视那些用了其他的策略和战略而飞速发展的创业公司。无视他们吧，这是唯一一个你能做自己应该做的事而不是追随他人的办法。 　　10.Flud 　　“我们的确没有对我们的首款产品做足够的测试，”Ghoshal说。这个创业团队在没有内测的情况下就发布了他们的产品，没有花时间做QA、情景测试、任务测试等等。当1.0版发布时，各种bug在他们的脑子里嘶吼，完美的用户体验姗姗来迟。 　　11.On-Q-ity 　　有了对的技术和错的市场，仍然是一次错误，这也证实了关于创新的一个陈词滥调。CTCs在未来将会大热，这点我们是能够保证的，但我们没有足够的资本等到市场赶上技术的脚步。CTCs会在5到10年的时间里发展成为治疗癌症的常规步骤，这对于我们这些参与了On-Q-ity的人来说，显然是喜忧参半的。 　　12.CondomKey Chains 　　毫无疑问，我有了一个大发明。就像爱迪生和灯泡，比尔盖茨和电脑操作系统，我引发一次改变社会的革命，同时也会给我带来财富和名誉。我差点成为美国第一个销售安全套钥匙链的人了。 　　13.Wesabe 　　在一个糟糕的数据聚集方法和Wesabe让你做的大量工作之间，在Mint上获得更好的体验就容易得多了，而且这种体验还来的很快。我之前提到的所有东西，不依赖单一资源提供商、保护用户隐私、帮助用户在财务方面做出积极改变等等，都非常棒，都是我们该追求的东西。但如果你的产品太难用的话，这些东西就都没有意义了。因为大部分的人并不那么在乎长期效益，他们只在乎眼前可见的未来。 　　14.Imercive 　　我们坚持一个错误的战略太久了。我认为这是因为——我们不愿意承认这个主意没有我们原先想的那么好，或者是我们没法让它实施起来。如果我们能对自己诚实一点，我们就能尽快转向，而且也会有足够的资本来实施一个新的战略。我觉得我作为CEO作出的最大的错误就是没能尽早从错误里走出来。 　　用户 　　唯有尊重用户，你才能超越用户。 　　1.Rdio（数字音乐服务提供商） 　　Rdio的问题在于太早考虑持续发展的问题了。创业公司的一个典型错误就在于过分担心自己能否创造利润，但其实他们还没进入到高速发展的时候。这也是此类商业模式的一个问题，因为内容许可协议的关系，企业可运作的余地很有限。无论我们做什么，很大一部分的收入都要归唱片公司。你必须得用大量的用户来弥补它，这也是为什么你能看到Spotify要遍及全世界。 　　2.Selltag（二手交易平台） 　　这家公司最大的问题在于用户参与与用户保留。“在交易平台的创业中，创业者都会面临‘先有鸡还是先有蛋’的问题。我们试着通过营销来保留买卖双方用户，但这还不够。可能会有很多人想在我们的平台上卖东西，但要找到买主就复杂得多了。” 　　3.Shopa 　　消费者们对自己的购物需求守口如瓶，这超出了我们的想象。尽管我们吸引到了一百万用户，但他们对和好友买到同一条连衣裙的担心超过了对折扣的渴望。 　　4.Why Own It 　　并不是所有人都会想要把这个app推荐给朋友或家人，因此，我们陷入了“鸡与鸡蛋”的问题之中。 　　5.Talentpad 　　我们没能在这个大市场下创造出相应规模的企业。我们的团队始终热切希望我们能够在大范围的用户中造成巨大的影响，但我们没能想出达成这一目标的方法。 　　6.VoterTide 　　我们没有花足够的时间来与顾客交流，并且还在滔滔不绝地讲我们自认为的优点，当我们意识到问题的时候已经太迟了。人们很容易骗自己说自己的产品超棒，但你得关注你的客户，并且按照他们的需求来做出调整。 　　7.Pumodo 　　团队里没有一个人是我们这个app的用户——我们都不用它，我们都不喜欢它。我们只喜欢这个创意，这真是个悲伤的故事。 　　8.Findlt 　　创业和改变世界都不是容易的事。在这一过程中，我们了解到大多数的Findlt用户其实并不需要这个软件，这让我们在今后要继续努力来解决这个问题。 　　9.Teamometer 　　不要做太多的计算，类似：30美元乘以1000个客户再乘以24个月，哇，赚翻了！ 　　哎，傻孩子，你根本都不懂让1000个客户每个月付费长达两年有多难。我的建议是：先找到第一个客户，再找10个，再找更多。 　　除非你先找到10个客户，否则你什么也证明不了，只能在哪儿加减乘除。 　　10.GroupSpaces 　　我们总是犯同样的错误，就是太早扩张了。我们渴望达成一个巨大的数字来为今后的融资做准备，同时也被我们在学生市场上得到的广泛认同所激励，我们花了大把资源用于发展我们的付费营销渠道和分发渠道，而我们本可以将这笔资源用于用户获取的。我们失败了，因为我们在新的市场上没有足够的PMF，只好把精力从产品转向寻求与市场的契合度上。这耗费了我们大量的时间。 　　11.Zillionears.com 　　人们实际上并不真的喜欢我们产品的全部，我们的用户也不觉得我们的服务真的有那么好。实际上，有些参与了销售环节的人甚至都不喜欢我们的“灵活定价”系统。他们想要帮助那些艺术家，因此省下几块钱并不能让他们有多高兴。他们本来可以在别的地方免费得到这些音乐的。 　　12.HelloParking 　　我们从未提出清晰的假设，从未发展实验，也很少与我们的终端用户进行有意义的谈话。虽然我们在这一产业中有几位不错的顾问，但我们本应该见见所有我们能联系上的人的。更糟糕的是，我们几乎都没走出我们的办公室。 　　13.Sonar 　　我们的教训： 　　如果你正在创建一个社交网络，那么发展是唯一需要注意的事。用户的参与是挺重要的，但除非你你的发展跨越了一个门槛，否则你是不会得到下轮融资的。 　　14.RiotVine 　　这不是好点子坏点子的问题，这是让人们谈论起来的问题。让你的产品的一些方面能够引起人们的谈论，并且让它变得独一无二。 　　团队 　　一定记住要互补，不要只具备一种能力。 　　1.Kior 　　各方对谁应该承担责任的问题出现了分歧，但他们一致认为这家公司在人员配备方面做得很差：公司实验室里有很多博士出身的研究人员，却没什么技术和运营人员。这种不平衡导致了它的失败。 　　2.Standout Jobs 　　我给StandoutJobs太早筹到了太多的钱（大约是180万美元）。我们那时候还没有合法筹集这么多钱的许可。其中一个原因可能是创始人团队还没找出决策者。这是个错误，如果创始团队不能自己推出产品，或者不能在一小部分自由职业者的帮助下推出产品，那他们就不应该创业。我们本可以找一个联合创始人，但我们没有。 　　3.UntitledPartners 　　招聘很难，而且我们自己没什么经验，只能依赖投资者来帮助我们作出决定。我们在招聘全职员工、兼职员工和合同顾问时作出的正确决定和错误的一样多。最大的建议就是：一旦数据显示你的一个职员的不能胜任工作，不要迟疑，马上换人。 　　4.Decide.com 　　决定你做事的方式，然后雇佣那些和你的做事方式一样的人。不同的观点的确很有价值，但在创业公司中，雇佣那些同意你的观点的人所得到的好处也就是快速的发展会比得到不同的观点来的更重要。 　　5.Vitoto 　　超出专业领域的产品：团队里从未有人打造出一个成功的产品过。我们都有在大公司的工作经验，从销售到商务都有。但我们没有关于视频用户的经验，我们到了一个完全不是我们强项的领域里。 　　6.Nouncer 　　一个月前，在我的天使轮投资进行到一半时，我打算复习一下我已达成的成就，想象哪儿还需要改进，让我的公司成为一个可盈利的公司。我也正在一个朋友的帮助下寻求风险投资。最后，我问我自己什么是我成功最重要的因素，答案是合作伙伴和开发者。我花了一年的时间来找寻他们，但始终没有合适的人选。我意识到，钱不是根本问题。 　　7.BricaBox 　　当你的合伙人离开公司时，你就要开始面对一场狂风暴雨了。不要把事态恶化，好好想想如何处理手中的大笔股份。对于那些拿着血汗股份的创始人来说，最好的办法就是等待一段长长的授权期。 　　8.Boompa.com 　　我和Ethan做了一个“僵尸队伍”测试来看看是不是有人想要在一个工作强度极大的项目中工作，不管是创业公司或是别的什么。这个测试是这样的：如果僵尸突然在地球上大量出现，你会相信队伍里的伙伴们会做你的后盾吗？如果他们被咬了，会诚实地告诉你吗？更重要的是，如果你将队伍里唯一的枪交给他们，他们会是更好的射手吗？ 　　如果任何一题的答案是“不”的话，你就知道他们更适合在格子间里工作了，而不适合和你一起创业。 　　9.Devver 　　对于一个远程办公的团队，最重要的问题就是管理上的缺失。在一个州里管理工资单、解雇人员、保险等琐事就已经很麻烦了，横跨三个州来管理这些东西简直是噩梦，即便我们已经请了一个服务公司来帮忙。显然，当你的创业公司发展壮大时，就可以找别的公司来帮忙处理一些麻烦事了，但对于一个小团队来说，这是最麻烦最让人分心的事务了。 　　10.CryptineNetworks 　　无论你和你的朋友关系如何，多么信任彼此，你的意图多好，金钱都会横亘在两人之间，更何况每个人都会高估自己的贡献。另外，创始人对于公司的情感是很复杂的。因此，要想从创始人手中拿回股份，这一谈判既不合理，也不简单。然而，股份行权计划（vestingschedules）降低了谈判的困难，并且能使公司回购股权。我让自己傻傻地跌进了“这事不会发生在我身上”的陷阱，然而没有哪家创业公司能够一次就成功的。这些小问题导致了团队的分裂。如果你觉得创业公司不用考虑股权问题，那你就太天真了。 　　11.Lumos 　　我们从未用过市面上的家庭自动化产品，我们也不是物联网领域的专家。当你在某个领域是新手时，你就没法意识到你决定中的不足，就像那个著名的达克效应所说的那样。 　　运营 　　细节无小事，但这些公司却忽略了。 　　1.Wishberg 　　2013年4月，我们得到第一笔投资时，我们为自己设下了很高的目标。作为一家创业公司，数据是最好的伙伴。在年末重新审视这些目标时，我们意识到我们根本没有按目标行事。我们这个团队总是想要追求更大的梦想，却没有关注更小的挑战。 　　2.Secret 　　很不幸，Secret并没有达成我刚刚创办公司时的愿景，因此我认为关闭它对我、对投资人和对我们的团队来说都是正确的选择。 　　3.Dijiwan 　　一个好的产品创意和一支强大的技术团队并不能保证一个公司的成功。我们不能忽略公司的发展进程以及运营问题。 　　4.PostRocket 　　我们刚刚创办PostRocket的时候，我们不仅想要帮助企业在Facebook上成功营销，还想创造出色的产品和服务来支持它。我们一直没能达到我们为自己定下的目标。 　　5.Canvas Networks 　　一个貌似已经成功了的产品会失败，这真是让人吃惊，但这种事每天都在发生。虽然我们的产品已经很符合市场需求了，但我们没能好好运作它。要发展一个企业是很困难的，而发展一个只有一个app，而且正处于创业路上的企业是特别困难的。 　　6.HowDO 　　我们的目标是将我们的热情转化成一个可持续发展的平台。我们缺乏发展所需的资源，因此没能完成这种转化。关闭平台是一个艰难的决定，但我们已经考虑过其他所有方法了。 　　7.Backfence 　　超本地化是非常难的，不要自己哄自己，你不只是打开大门然后就冲击某个临界点，这就是我们从我们的信仰一跃中学到的。建立一个社区需要大量的工作。仔细看看那些超本地化网站，看看那儿有多少帖子，特别是那些由社区用户发表的帖子。所有超本地化社区网站的运营者都会告诉你，你得花上很多年才能真正发展出一个活跃的线上社区。而要盈利就得等上更多年。不幸的事，种种原因让Backfence没法持续发展下去了。 　　8.SednaWireless 　　经济原因只是其一，另一个问题是我们没能实施我们的计划。外部原因如印度的硬件生态和内部原因比如团队的专业度不足都是我们失败的原因。如果有钱的话，我们或许还能再坚持一段时间。 　　法律风险 　　在界限不明的行业，尤其要重视潜在风险。这里面需要一套组合拳，你如何用一系列公开的行为向政策制定者施展你的善意，这是门艺术。做得好你将制定行业准则；做得不好，有可能像以下的公司一样万劫不复。 　　1.Flytenow 　　“2015年12月18日，美国哥伦比亚特区上诉法院驳回了我们要求撤销联邦航空局对Flytenow以及其他用于共享飞行经历网站的禁令。Flytenow成立两年多了，是为了让航空爱好者们能够分享飞行的快乐，见识真正的飞行员，或者是组团去开飞机。不幸的是，我们别无选择，只能关闭Flytenow。不过，我们还会像飞行员一样战斗，直到重回天空。” 　　2.Carrier IQ 　　“人们早已对大公司或其他组织为了自身利益如何处理客户隐私抱有怀疑，而我们的软件在用户不知情的情况下追踪用户，对公众造成了很大的冲击。因此，不出所料，在事件披露之后，出现了大量宣布某某公司使用（或未使用）这一软件收集信息的声明，法院受理了大量关于侵犯隐私的案件，立法机关正起草法案来加紧这方面的控制。许多诉讼都貌似已经结案了。AT&T并没有收购整个公司，我们也明白它将不会对CIQ的任何案子负责了。” 　　3.Homejoy 　　公司CEO认为，失败的决定性因素在于他们所面临的诉讼，这四宗诉讼是关于他们的员工是否应按照正式工和合同工来分类。虽然这一分类最终并未真正实行，但还是严重影响了融资。“这种麻烦事很多，虽然都只是些小事，但却激起了大浪。”。 　　4.Vatler 　　我们2014年夏天在旧金山创建Vatler——提供贴身管家服务。我们认为这项服务的需求很大。然而我们接到了警察局的电话，说我们的许可证未经通过，还警告我们的业务中有很大部分是非法的。两周之内，我们失去了大量的业务和30%的收益源，根本没有继续发展的希望了。我们试着让一些饭店支付账单，但没有帮助。我们的经营模式不再有效，9月7日，也是在旧金山，我们宣布倒闭。 　　5.Grooveshark 　　我们与唱片公司协商决定，即刻停止我们的运作，清除服务器上的所有数据，并且交出我们的网站、手机应用的所有权以及知识产权，包括专利和版权。 　　6.Ordr.in 　　我们活在美国梦之中，直到一个“专利怪”——一家唯一的业务是起诉合法企业以求取高昂协调金的公司——用一场官司把我们打倒了。 　　7.This Is My Jam 　　当这些平台走向成熟和巩固，用户从网站上流向app时，更加复杂的许可条例和地理上的限制告诉我们“对不起，这个歌曲不能在这儿播放”，这种现象变得越来越普遍而非偶尔的例外了。 　　技术 　　记住，有时候技术过剩，让产品变得复杂亦是灾难。 　　1.Laguna Pharmaceuticals 　　涵盖了大约600名患者第三期实验才刚刚进行两个月，研究人员就发现了副作用，这使公司无法像之前那样大范围推广这一药品。“我们其实十分惊讶，因为二期研究时一切都十分顺利。”公司CEO说。他拒绝透露更多关于副作用的事，只是将其描述为“安全信号”。“正常的做法应该是继续研究，”他说，“但它不会有商业价值了。因此比起尝试突破，我们还是决定停止。” 　　2.Nirvanix 　　云服务很棒，外包很棒，但不可靠的服务一点儿也不棒。没有人比你更在乎你的数据，这是底线。没什么能代替尽职调查和深思熟虑，要避免依赖。 　　3.MyFavorites 　　在开发手机app的同时开发网页app是个很傻的选择，特别是当我们还是没有开发出收藏选项，也没有让任何人测试过我们的app的时候。我们简直是在以一个很滑稽的方式烧钱。当我们为了SXSW发布的最后期限手忙脚乱时，我手下有7个人在一起做这个产品。我们打算专注做一个iPhoneapp，但是这把我和我们的程序员难住了，因为我们没法用这个app，我们的手机都不是苹果。 　　4.Meetro 　　我们本可以试着修补Meetro的，但我们的团队已经要向前走了。就凭我们毫无发展的现状来筹集资金基本上时不可能的。另外，我知道为了让我们的队伍更加团结，我们得转移一些注意力。但包括我在内，大家都觉得被打败了。我们知道要解决软件中的问题得重写代码，但没有人想要做这件事。 　　5.eCrowds 　　当产品变得越来越复杂时，它运作起来就不那么快了。在我看来，所有的网页app都应该有很快的运行速度，所以人们不能接受我们的app的速度，特别是它开始在公共网站上运行时。我们花费了大量的时间来加速它的运行，但我们失败了。这教导我，我们必须一开始就应该将一个基准工具纳入到我们的发展周期里，因为我们的产品属性要求这一点。 　　规模效应 　　在很多同质化竞争的行业，规模效应是非常重要的，也是最大壁垒之一。能做好，其实不容易。 　　1.Brawker 　　我们的发展速度没有达到预期，我们的服务也未能覆盖到我们所希望的范围。 　　2.ProtoExchange 　　很不幸，我们努力想要改变制造业的面貌，但我们没有达成最初的目标。因此，我们选择关闭公司，重新评估我们在制造业中的地位。 　　3.Balanced 　　我们发展的速度不够快，没能在支付领域成为一个大型、创新、独立的公司，只好决定不再继续发展。 　　营销 　　营销技巧是用户和产品之间最有效的一座桥，只有真正懂产品和用户心理的人才能做好它。这其实是决定你商业成败的“最后一公里”。 　　1.Dinnr 　　这可能是Dinnr的命运，我们从未得到过什么好机会。无论我们做什么来救活它，在网站宣传或采取别的营销策略，都像是在无谓地激励一个奄奄一息的人。 　　2.Everpix 　　创始人一直都知道他们犯错了，他们花了太多时间在研发产品上，因此在发展和传播方面的时间就少了。他们的第一份融资演讲稿极为普通。他们太迟开始营销了。 　　他们的失败在于他们将自己置于那些科技巨头，比如苹果和谷歌的对立面，而这些公司都提供着完善并且免费的Everpix替代品。虽然他们的产品用起来并不难，但的确还需要一些学习，而且用户还得相信一个名不见经传的创业公司，把自己的人生回忆交给他保管。这太难了，而Everpix也未曾做出过能使它变得容易的努力。 　　“有一个成功的产品，并不是能使一家公司成功的唯一因素。” 　　3.Overto 　　对于网络公司来说，决定生死的是用户数量。刚开始的时候用户数量是系统性增长的，接着我们就撞到了天花板。这时候就该做些营销工作了。但很不幸，我们团队里没人擅长这块工作，更糟糕的是我们没有那么多时间来填补这段空白。 　　其他 　　1.Wattage 　　我觉得我们的失败可以总结为四个字：能力不足。 　　2.GigaOm 　　商业，就像人生，不可能和电影一样，不可能每个人都得到童话般的结局。 　　3.Digital Royalty 　　我们经历了一些改变，一些在我们的掌控之中，一些脱离了掌控。为了不丢失我们的核心价值观，不污染我们的文化主心骨，我们决定暂停业务。 　　4.37Coins 　　作出关闭公司的决定是很困难的。虽然我们心怀远方，但我们已无法输出高质量的产品来与市场匹配了。 　　5.ComboCats Studio 　　可能只有我这样吧，我低估了UI的工作量，即便我看到了模型。次次如此。这个东西很难一开始就正确。 　　6.Twitpic 　　我们没有资源来从Twitter这样的大公司手中保护我们的品牌，尽管我们始终相信这个品牌是属于我们的。因此，我们还是决定关闭Twitpic。 　　7.GreenGarStudios 　　如果你还记得我的融资演讲里曾这么说：“我们已经赚了一百万了，让我们来聊个十亿的吧。”也许有天这番豪言壮语仍能成真，因为我还在为此不断努力。但是，这个梦想可能不是和我的GreenGar一起实现了。 　　8.Outbox 　　巨大的复杂系统似乎不可战胜，但其实不是这样的，它们都是我和你这样的人创造的。 　　政府或大公司最主要的资源就是时间，然而这是创业公司最缺少的东西。 　　你可能觉得政府组织很糟糕，你错了，他们超级糟糕。 　　如果没法找到你需要的硬件，那就自己造一个，这并不难。 　　在客户身上可能会花掉很多时间和精力，但非常值得。 　　人生苦短，只要追求那些你最想要的东西就好。 　　9.Argyle 　　我们是一个在大地方建立的小公司，但那儿不是硅谷。这是把双刃剑，因为在硅谷，你得花两倍的钱来雇佣员工和支付房租，但在硅谷之外，人们对于融资的态度又完全不同。 　　10.Exec 　　许多O2O企业都在问我创建Exec的经验： 　　单位经济比纯软件业务要重要得多； 　　送货员人员流动的速度是非常快的； 　　需求是很尖锐的； 　　动员顾客是很难的； 　　我们是不能自己去跑业务的。 　　11.MochiMedia 　　没人希望看到这种结局，也的确有人想要以更高的价格收购Mochi，但我们还是解散了。他们并不打算做出什么合理的决定，他们肯定不像我们一样为这个公司考虑。我们试着坚持下去，但是最后还是没能改变他们的决定。 　　12.Salorix 　　很可惜，所有的好事都会走到尽头，这个公司也一样。迅速衰败也是件好事，总比慢慢死去好。 　　13.Intellibank 　　专注与简化常常比幻想未来的未来的未来更难。正是因为如此，许多创业公司无法集中精力。我们需要时间来修剪一个想法，这是很重要的，就像马克吐温曾说过的那样：“如果我有更多的时间，我会写一封更短的信。” 　　14.ArsDigita 　　花了2000万美元才拿回与我在当CEO时的相同数量的收入。 　　婉拒了微软的希望我们称为第一个有.NET产品的创业软件(300451,股吧)公司。 　　在第四版完成之前就废弃了第三版产品。 　　15.EventVue 　　我们的错误： 　　？ 没有专注于学习 　　？ 没有注重对EventVue的营销 　　？ 一开始招募人手的时候做出了太多妥协，没有足够关注雇员的能力和竞争力 　　16.IonLab 　　我与7个人谈了谈。其中三个对于我的决定表示同情和同意，另外四个力劝我坚持下去。是什么让我做出了决定呢？前三个都曾经创业过，而后四个没有。后四个人不能真正了解我们的情况，即使他们也是为了我好。 　　17.Kiko 　　创造一个能够激发你生产力的环境。在家办公可能挺方便，但通常在一个专门的空间办公会更有效率，同时还能让你保持家庭和工作的平衡。 　　18.Monitor110 　　七宗罪： 　　缺少一个决策者 　　没把技术部门和产品部门分开 　　太早做太多公关 　　有太多钱 　　没有贴近消费者 　　没有及时按市场做出调整 　　在公司内部和董事会内部对战略的分歧太大 　　19.NewsTilt 　　？ 我和Nathan之间有重大的沟通问题 　　？ 我们本身对新闻和新闻产业没有足够的热情 　　？ 开发新产品需要改变，但我们做不出改变 　　？ 以上三点消磨了我们创业的热情 　　20.SMSnoodle 　　我出生起就不爱听别人的建议。如果你是个技术控，那你不听建议也会有很多别的机会，你不会满足于任何程度的发展。别听你的心说什么，听听看你的脑子说什么。如果你是一个网站创业者，你只有6个月来开发第一版网站，更简单一点的那种只能用2到3个月。你可以之后再进行调试，但要尽快开始工作。 　　21.Zen99（财务软件公司） 　　我们在用户获取上出现了问题，而且我们最强的领域又有竞争者。我认为，获取用户最好的方法就是建立起一个1099报税单用户网络：Intuit公司（Zen99的竞争者）数十亿的报税之中，许多都是来自于这些用户的。不幸的是，Intuit开发了一款相同的软件来与我们竞争。当你的最佳用户获取策略帮助了一家正与你竞争的公司时，你不会好过的。 　　22.InqMobile 　　Inq在过去的几年里取得了一些成果，我们的技术被采纳到另一家公司一个更好的应用之中了。因此我们要做出这个艰难的决定，就是关闭Inq。 　　23.Diffle 　　当你的公司倒闭的时候，你是没法理性思考的，你当时的想法和几个月后的可能完全不同，你对你今后的发展前景也会有不同的看法。 　　因此，你得在一无所有之前关闭公司，这样你就能考虑接下来该做什么，而不是手足无措。 　　希望这些公司的经验对你们有用，一如既往，希望读公号的你们，好运。

如何理性看待众筹无罪？

   对于众筹来说，过去的2014被称为"众筹元年"，而在2015年政策红利刺激、消费观念改变、行业模式变革等因素共同促成众筹井喷式发展。但创新往往伴随着争议，作为互联网金融业态之一，众筹的成长也正经历着"幼儿期"的困扰。 　　通俗解释众筹的本质：大家筹钱完成一个任务，彼此成就梦想。具体指项目方在众筹平台发起项目筹款，并承诺提供不同形式的回报给支持项目的用户。仅由此看，众筹本身是一个兼具情怀与收益的良性产业，用户本着认可发起方的初衷支持项目并获取回报，项目发起方得到资金支持实现梦想并履行承诺给用户的回报，众筹平台作为一个撮合两者达成各自愿景的居间方收取手续费，一个多赢的模式为什么屡遭诟病？ 　　以近期引发大众热议的大可乐事件为例，大可乐项目方承诺参与众筹的"梦想合伙人"将获得每年一次免费更换大可乐新款手机的特权，但到期兑现之时却出现推迟发货、参数错误、蓝宝石屏幕易损等变数，之后便爆出代工厂倒闭的消息，消费者维权无果，项目负责人无奈发出公告承认项目失败。 　　在此事件中，关于项目失败后参与方的责任划分引起争议。 　　有专家表示，投资众筹本身是一件有风险的行为，用户在参与的同时应自主辨别项目的投资风险，与项目方和平台签署具有法律效应服务协议，风险自负；项目方有责任和义务根据初始服务协议兑现众筹承诺的回报，至于项目失败如何追责，用户应收集可靠证据配合相关执法机构追责；对于平台在众筹过程中的定位，根据项目上线时与用户及合作方签署的协议，有项目审核和风险预警的义务，但不可能完全兜底，更多是承担信息撮合的角色。 　　大可乐事件并非个例，之前关于众筹项目失败、跳票、产品质量缺陷等问题的讨论一直存在。对比国外众筹现状，众筹行业"鼻祖"及领先者美国Kickstarter不久前发布了2015年的游戏行业众筹数据：整体成功率仅为30.3%，但偏低的成功率并不能否定众筹的价值。 　　较低的创业门槛真正帮助许多创业草根融到资金，结合用户需求推出定制化产品，很大程度上降低了创业成本与风险，同时有效贴合"大众创业，万众创新"的政策主张，并且，众筹过程中对于一个新兴品牌的价值提升大有裨益；用户同样可以借助项目方发起的项目平等参与产品研发，自由的选择自己感兴趣的项目，与具有相同价值观的人产生共鸣。 　　作为"舶来品"，国内众筹相比国外更是处于初级阶段，且根据国情还有很多环节需要优化。在这个过程中，国家相关配套监管要尽快落地，平台方对于项目的审核制度以及与项目方、用户三者之间的权责利划分要更为清晰，最为紧要的是要注重加强市场和用户的风险教育，区别于对一般团购预售等零售行为的认知，理性看清众筹，真正让众筹服务于生活。 　　众筹在各种质疑与肯定声中坚强前行，但其本身从未改变，已经迈入互联网金融"规范发展的2016年"，不要给成长中的众筹拷上枷锁。

支付宝暂不对接P2P和众筹

    阿里赴美IPO之后，狂欢之际，更多人关注到，当初建立在淘宝电商之上，如今对阿里来说是最大“意外收获”的支付宝却并不在上市计划内。同样不在上市计划之内的是包括支付宝在内的阿里又一张王牌——阿里金融，全称：浙江蚂蚁小微金融服务集团，如今更多人愿意称其为蚂蚁金服。 　　在阿里上市之后一个月，阿里小微正式更名蚂蚁金服，旗下框架初步浮出水面，当时的主要业务板块还仅是包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷，以及正在筹建的网商银行。 　　《第一财经日报》记者日前走访了蚂蚁金服，揭秘这一已经将业务板块拓展至支付宝、蚂蚁花呗、网商银行、芝麻信用、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、蚂蚁达客、保险业务等，囊括了“存贷汇”业务的金融巨舰的风控内幕。 　　采访过程中，本报记者获得一组数据，目前蚂蚁金服共有员工6000余人，其中有1500人专门从事风险管理业务，占据全部人员的25%。同时在这1500人中，又有超过三分之二为数据分析人员和技术研发人员。 　　在设备投入方面，大安全部门约有2200台服务器专门用于风险监测、分析和处置;工具方面，共有5000~6000条规则、60多个模型用于风险的识别、分析和管控。 　　核心技术：CTU智能风控大脑 　　蚂蚁金服在风险控制技术上的核心是基于海量数据的智能风控大脑，在内部被称之为“CTU”。蚂蚁金服安全&服务及数据事业群高级经理郑良西对记者进一步解释到，所谓CTU其核心任务之一就是判断账户是否由账户的拥有者操作。 　　“如果是就通过，如果不是则要通过验证，通不过验证就要阻止交易发生。”郑良西表示，CTU是通过多维度进行检测和判断，包括买家信息、买家信息、历史交易信息等，判断后会有管控决策以及人工审核。“80%是通过智能审理的方式处理，一部分通过人工方式进行审核。”郑良西说。 　　用户在实际使用账户的过程中，经常遇到的场景就是输入验证码、短信验证、安全问题回答等。在安全系统看来，每一次验证对于用户都是一次打扰，如何能够在安全和用户体验之间平衡，打扰的频次和打扰的方式起着决定性作用。 　　“这是一个集群化概念，用10%的高效互动，实现最大化的安全。”郑良西称当前交易的打扰率已经下降了65%。 　　除此，蚂蚁金服在账户安全方面还根据事前、事中、事后进行了不同的风险防控手段。例如，事前将账户的风险分成，不同账户对应不同风险等级。事中，对新上线的产品进行风险评审以及监控策略方案评审。在走访中，本报记者看到支付宝大楼某一层有一个蓝色的实时全业务数据监控大屏。在事后，针对确定发生的风险事件打造了智能风险审理系统。 　　记者在采访过程中了解到，目前蚂蚁金服正在与公安机关、检察院、法院合作，对线下扰乱互联网金融秩序的的违法犯罪分子协同打击。数据显示，在过去蚂蚁金服协助破获的案件中，70%为盗用案件，其中具体包含银行卡盗用、账户盗用、设备丢失、扫号、洗号等，除盗用案件外还包括红包赌博、骗取贷款、木马案件、反洗钱等。 　　在蚂蚁金服这一大机器运转中，无论是业务发展、产品策划、市场营销还是风险防控，每一个环节都是由一个个数据构成的， 蚂蚁金服信息安全部总监王心刚称，“数据使用的策略是按需申请，且是最小授权，即在满足业务需要过程中的最小数据。”王心刚表示，在流转层面，在蚂蚁金服内部必须实现内循环。即当业务员在A业务系统进行操作的过程中，如果有数据需要传导至B操作系统，不能够发生先将数据下载到本机，再行上传到B业务系统。“这个数据流转路径存在一定风险，我们一直强调数据不能落地。” 　　大数据：从获取到应用要走6步 　　目前，蚂蚁金服旗下的业务包含支付宝、蚂蚁花呗、网商银行、芝麻信用、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、保险等，而这些平台在从事与金融相关业务的同时也在做同一件事：“数据沉淀”。 　　数据量对于蚂蚁金服来说再某种程度上已经不再是问题，但当拥有足够量的大数据时，距离利用数据进行风控贷款仍有很长的路要走。日前，网商银行递出开业8个月来的首张成绩单，高达450亿的贷款余额中， 98%的贷款金额在5万元以下。 　　网商银行风控总监盛子夏在接受记者专访时解密了数据微贷业务的始末。 　　“从原始数据获取，到最后数据应用落地一共要走六步。” 　　原始数据一共包含两层，第一层是阿里系统内部的交易数据和被称之为CRM的客户信息管理系统，第二层则是外部合作数据，如公共信息数据、以及第三方合作数据。“原始数据本身并不能产生商业价值，需要经过中间层数据的转化。”盛子夏进一步解释道，将原始数据汇总后进行地址库、主题数据等分类，在这个基础上形成基于中间层数据的衍生指标。“这之后才到模型阶段，也就是更多人提到的信用评分、用户标签等。” 　　然而，信贷业务无法完全依赖单位指标的信用评分。“真正用做融资和贷款还要加入配套的，包含风险端、营销端、安全端以及第三方评估数据等在内的数据策略。” 　　接下来，蚂蚁金服开发了一套被称为“通用云数据决策系统”，根据成千上万条数据判断是否值得为某个客户进行放贷，最后再将该决策系统对接至不同的应用场景 　　盛子夏称，相对于传统信贷模型，蚂蚁金服的数据模型不会机械地看待客户，而是从一个更全方位的角度去看待，包括衣食住行、社会阶层、教育背景、家庭住址、学历等。在这套模型之下，可将单笔贷款成本降低到几分钱。 　　支付宝暂不对接P2P、众筹 　　“有P2P公司来找我们，但是我们已经没有跟P2P公司接触了。”蚂蚁金服安全&服务及数据事业群国内风险管理部资深经理郑亮在接受记者专访时阐释了支付宝对于P2P网贷行业的审慎态度，对于支付宝来说目前暂不愿涉及P2P平台第三方托管业务的范畴，在更深层次来说，也不愿意对接该类B端企业作为支付宝收单商家。 　　郑亮称，未来支付宝是否会改变这一想法，暂时还没有结论，更大程度上需要取决于未来行业发展的方向和监管的完善。 　　本报记者了解到，除P2P被划定在支付宝对接“敏感区”之外，同样在这一领域的还包括众筹，以及涉及线下资金归拢、线下投资等脱离实体经济的类金融服务。 　　但是目前行业中仍有P2P公司在试图与蚂蚁金服接触，目标合作对象除能够提供收单以及第三方托管的支付宝外，更多平台将目标瞄准了芝麻信用。 　　支付宝之所以将P2P划入“敏感区”，在郑亮看来，主要取决于两方面的原因，第一，行业定位上不明晰，P2P行业并非单纯地承担了信息中介角色在其中，行业规范性欠缺;第二，支付宝在对合作目标平台进行尽调的过程中发现，大量平台的核心风险管理岗位，甚至决策层的风险管理能力和意识尚未达到专业水平。

不能迷恋P2P平台背景（国资、风投、上市）

当下，各种背景的P2P平台涌现。投解析研究员提醒投资者，不能太迷恋P2P平台背景，即使是国资、风投系、上市系的平台，也会夸大背景，水分很多。 国资系：可能夸大背景过度营销 据了解，国资系P2P是指平台资产中有国有资产因素。国资背景的P2P又分为银行投资和国企投资。从股份占比来看，“国资系”平台一般又可划分为国有独资平台、国有控股平台及国有参股平台三种。 业内人士指出，对国资系P2P平台而言，凭借国资背景为平台征信，进行低成本营销很常见。其中还不乏一些故意夸大国资背景的P2P平台，借“国资概念”过度营销。 近两年国内P2P发展迅速，但由于征信系统不完善，存在一定的经营风险。目前，国内的P2P还处于“线上线下结合”阶段，即线上寻找投资人，线下寻找借款人。国资系平台也不例外，即使拥有更强大的信用背景，也存在项目逾期、坏账和违约等风险。 国资系出事平台案例： 北京金马甲产权交易所曝出3200余万元的违约事件。6月8日，其旗下的国资系P2P平台金宝会再曝借款企业河南和胜工程机械有限公司严重违约拒不还款。面对违约风波，该平台回应称，会尽力追回资金，保护投资人收益，但不会进行风险兜底。投资人要收回投资本金，只能等待司法追索结果。 贵州国资系P2P平台“金安国有金融(庆丰贷)”项目在前段时间也被曝存在涉嫌自融、借款方与担保方股东有重叠的问题。据工商信息显示，该平台大股东已被列入异常经营名录,平台股东不仅与借款企业法人出现重叠,也与担保公司股东有重合。 风投系：防范巨额风投与注册资金不匹配；防范倒闭风险。 业内人士表示，很多投资者青睐风投系平台，一方面是因为风投的进入会增加平台的资金，风险保证金也随之增加;另一方面，风投在投资前尽调P2P平台，为投资者把了一道关。 但风投系平台的水分不容忽视。而且，风投系P2P面临着较高的经营风险，当整体风控不力，风险拨备不足以覆盖风险，资金链断裂，平台就会失去流动性，引发倒闭。 投资者要防范P2P巨额风投与注册资金不匹配的情况。若平台号称引入巨额风投，但注册资金没有增加，则有虚报嫌疑，或者，号称引入某著名风投，但股东没有变更、或者股东名称里没有这家风投，同样需要当心。梁海龙补充，投资者可通过查询 “全国企业信用信息公示系统”，根据记载企业的注册资本、股东的变化情况进行分辨。 为了保证投资者安全，由资深投资人、资深风控、金融专家、媒体人士联合发起成立的“财火火投资者联盟平台”采取了一系列防范措施。梁海龙介绍，财火火通过B2B2C模式让投资者一个账号注册多家平台成为可能。在风控方面，对合作P2P平台设立超高的准入门槛;并实行严格竞争机制挑选优质平台;更启用了大V团队，对合作P2P平台和标的进行开放式评测。合作平台一旦出现隐患，财火火技术团队会实行技术关停，第一时间通知投资人赎回资金。“在整体风控上，财火火比保险公司提供给P2P的险种更有保障。” 据业内人士透露，目前绝大部分保险公司都不敢给P2P提供“履约保证保险”，因此，投资者投资的项目不还款，保险公司也不会理赔。 深圳金融监管部门相关负责人认为，当前宏观经济下行趋势明显，金融行业风险日益敏感化、多元化，P2P网贷平台涉嫌非法集资“跑路”、虚假金融标的和欺诈行为，以及网贷平台后台管控不强倒逼关停的案例增多，应引起投资者高度关注。     上市系：防范亏损、防范不兜底、防范P2P平台不透明     上市系，有的是P2P平台的号称的“关联公司"上市，并非平台本身上市，且号称“关联上市”的企业在法律上和P2P平台做了割裂，P2P平台出问题后，此"上市公司"并无责任，不用兜底，此乃风险一；风险二还是老生常谈，P2P平台各项信息不透明，存在浑水摸鱼现象，出事概率高。

融金所等P2P平台被曝刷单问题 虚假繁荣

   高额的成交量和用户量一度是网贷平台实力的象征，但随着网贷行业一些潜规则被曝光，这些指标就多了不少水分。在今年的央视“3·15晚会”上，融金所、借贷宝、网信理财、唐小僧等P2P平台被曝光，存在刷单行为。 　　P2P刷单类似淘宝刷单的模式，通过刷单形成虚拟的成交量，误导投资者。P2P行业的刷单分为平台主动为之和被刷单两种情况。对于平台主动刷单行为，一方面是平台恶意为之，虚构平台用户数据，伪造出平台受到热捧的假象从而迷惑普通投资者或者风投，另一方面则是“羊毛党”的刷单行为。 　　对于被“3·15”点名刷单一事，网信集团CEO盛佳回应称，网信理财是被薅羊毛，并不是刷单制造假的交易量，所以平台和正常客户都是利益受损方，“羊毛党”获利，此前平台也发过声明，并对“羊毛党”做了封号处理。 　　中瑞财富首席运营官任海涛认为，确实存在一些平台被“羊毛党”刷单的现象。任海涛表示，“羊毛党”应该是每个网贷平台都会遭遇的问题，他们利用平台运营活动漏洞大量刷单，获取利益。 　　平台刷单带来的用户只会带来暂时的虚假繁荣，不利于平台的稳健发展。 　　据了解，也存在一些平台采用“拆标”手段进行刷单，通过长期拆短期、大额拆小额的方式提高平台成交量。业内人士表示，如果一个平台短期债权较多，像14天甚至7天、1天等债权，那此类平台的成交量就非常容易虚高。 　　业内人士表示，经过这几年特别是e租宝事件之后，很多投资者意识到成交量并不能代表一切，反而会关注一些小而美的平台。作为行业内人员，其实很少看成交量。主要看两个数据，一个是新增金额，另一个是平台整体的资产余额。事实上，资产余额的大小定位了平台整体规模大小，目前，就整个行业来看，余额上百亿元的平台其实只有两到三家。

年收入30万总监 炒股亏损后怎样理财

   【理财案例】 　　戴小姐29岁，是一家大型咨询公司的业务总监。戴小姐是上海人，大学毕业后，进入这家公司，目前做到了公司的高层。现在，戴小姐的年薪达30万。可以说，工资收入相对还是不错的。去年，戴小姐开始关注投资理财，自己也开始炒股，无奈投资不顺利，自己的股票套牢了，并且也割肉了一部分。现在想想，当初的投资经验还是不足，吃了较大的亏。今后，戴小姐还想做一些投资来“续命”，她目前尚余有50多万的资金。为此，她咨询了理财师William。 　　【理财目标】 　　个人财富增值。 　　【理财建议】 　　对此，理财师建议戴小姐，若今后投资，需要注意以下几个方面，否则还是很容易因为市场的波动影响而造成大的投资亏损。 　　1、合理的投资份额 　　首先，对于投入的资金比例，建议戴小姐要有所控制。对于自己必不可小的开销和紧急一些资金准备等，需要预留，其余才可以拿来投资。而投资的资金，建议她也要控制好投入的方向，应当以进取型和稳健型、保守型的方式结合起来进行投资。 　　2、进取型的投资 　　此前，戴小姐投资的股票是比较具有风险性的。William指出，这部分投资，宜控制在可投资资金的30%以下为宜，或者是选择一些间接投资股票的形式，也可以降低一定的投资风险。比如选择股票基金、指数型基金，可避免选个股和个股股价波动大的风险。通常，选择股票基金的投资形式，波动幅度更小。另外，选择一些有对冲策略的mom也不错，譬如众星拱月mom证券投资计划，还有7%的保障收益可拿，这些都是较为不错的、跟股市相关联的投资形式。 　　3、稳健型的固定收益类投资 　　此外，除了股市、股票基金的投资，还可以选择一些固定收益类的投资。这类投资的投资范围较广，通常资金有优先级和劣后级的结构之分，劣后级用本金承担对优先级的本息投资安全保障，故投资者只需要选优先级，即能有安全的投资保障。当然，劣后级也可以选择，只是投资要承担的风险比较大，当然，获益也可能更多。William建议，对于像戴小姐这样的资金体量不是很大的，选择优先级来投资即可。这类投资，现在市场上比较常见的是稳利精选基金。同时也可以选择靠谱的P2P平台进行投资。 　　4、保守型的投资 　　保守型的投资，顾名思义，投资较为保守，有安全、风险小或极小的特点。比如国债投资，几乎没有什么风险，但收益率偏低。而货币型的银行理财产品投资，风险也比较小，收益率能达到4%-5.5%的水平，相对国债要高一些。保守型的投资，可作为保底性的资产来进行配置。 　　总的来说，以上的几种投资类型的组合，比例分配恰当的话，大体可有效的取得投资的正增长。作为短期、中长期的资产配置方式，也是值得采纳的。

如何开展信托受益权资产证券化

    我国的资产证券化分为信贷资产证券化和证券公司企业资产证券化两种类型。关于信贷资产证券化，财政部、央行、银监会于2012年6月联合发布了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，信贷资产证券化获得重启。关于企业资产证券化，证监会于2013年3月15日出台《证券公司资产证券化业务管理规定》，资产证券化业务由试点转为券商的常规业务，并且放宽了基础资产的范围，降低了业务门槛。《管理规定》第八条第二款规定“前款规定的财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利”，首次将信托受益权纳入可证券化的基础资产，信托受益人可以将信托受益权转让给证券公司的专项资产管理计划，信托受益人实现退出，提高信托产品的流动性，盘活资产。 　　2014年11月19日，证监会又发布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套指引，将特殊目的载体由之前的专项资产管理计划变更为资产支持专项计划，取消事前行政审批，改为事前由交易所核查，事后在中国证券投资基金协会备案，实行基础资产负面清单管理，负面清单由基金业协会制定并负责定期更新;授予了基金子公司计划管理人资格;增加了机构间私募产品报价与服务系统作为合格的挂牌、转让场所。2014年12月，中国证券投资基金业协会发布《资产支持专项计划备案管理办法》及《资产证券化业务基础资产负面清单指引》等配套规则，证监会版的资产证券化备案制落地。 　　近期信托受益权证券化产品分析 表1 信托受益权资产证券化项目汇总 项目名称 发起机构 发行总额(万元) 底层基础资产 计息起始日 发行人 主承销商 参与信托公司 招商创业(一期) 信托受益权资产支持专项计划 招商蛇口 30,000.00   12/29/2015 招商证券资产管理     平银华泰大地影院信托受益权资产支持专项计划 华宝信托 113,000.00   12/16/2015 华泰证券资管 华泰证券   嘉实建信信托受益权资产支持专项计划 建信信托 276,864.54 多个信托资产 11/27/2015 嘉实资本   建信信托 微贷信托受益权资产支持专项计划 中信产业基金 52,037.50 微贷信托受益权（7 个单一信托） 10/21/2015 新时代证券 新时代证券 外贸信托 宁北发电信托受益权资产支持专项计划 青海宁北发电有限责任公司 170,000.00 宁北发电公司信托贷款 10/16/2015 中国中投证券 中国中投证券   中信·茂庸投资租金债权信托受益权资产支持专项计划 北京茂庸投资 105,500.00 财产权信托 9/29/2015 中信信诚资产   中信信托 国君资管恒信2号资产支持专项计划 恒丰银行 269,800.00 - 9/17/2015 上海国泰君安证券资产管理 国泰君安证券   天津房信限价房信托受益权资产支持专项计划 天津房地产信托 37,000.00 天津限价房信托贷款 8/13/2015 华泰证券资管 华泰证券 国民信托 扬州保障房信托受益权资产支持专项计划 广州银行 105,000.00 扬州棚户区改造保障房信托贷款 8/7/2015 华泰证券资管 华泰证券 华融信托 美兰机场信托受益权资产支持专项计划 长治银行 120,000.00 美兰机场信托贷款 7/2/2015 国海证券 国海证券 中信信托 星美国际影院信托受益权资产支持专项计划 华宝信托 135,000.00 星美国际影院建设信托贷款 6/17/2015 安信证券 安信证券 华宝信托 畅行资产支持专项计划 中油资产 100,000.00 广东交投集团信托贷款 4/30/2015 中信建投证券 中信建投证券 昆仑信托 国君资管恒信1 号资产支持专项计划 恒丰银行 260,300.00 - 3/18/2015 上海国泰君安证券资产管理 国泰君安证券   海印股份信托受益权专项资产管理计划 海印股份 150,000.00 海印股份商业地产信托贷款 8/14/2014 中信建投证券 中信建投证券 大业信托   ▲ 数据来源：Wind 数据库以及公开信息查询 　　自2014年以来，国内信托受益权一类非标资产开始通过证券公司专项资产管理计划开展ABS业务，除首单落地的海印股份信托受益权专项资产管理计划外，迄今共有14单产品发行(见表1)。 　　产品特点分析 　　● 一是信托公司可以主导发行。与信贷资产证券化不同，在信托受益权资产证券化业务中，信托公司可以主导产品发行。例如“中信茂庸”项目、“美兰机场”项目都是由中信信托主导完成，“扬州保障房”项目由华融信托主导完成，“畅行资产”项目由昆仑信托主导完成，尤其是在“畅行资产”项目中，过桥资金也是昆仑信托的自有资金，信托公司从基础资产的选择、项目现金流的归集和监管等都掌握了主动权。信托公司不再单纯作为通道，而是可以发挥更强的资源调配能力，协调其他机构共同完成项目发行。 　　● 二是基础资产选择多样化。作为相关基础资产领域的首单信托受益权资产证券化业务，这14单产品都被冠以“首单xx信托受益权资产证券化”的名称，也可以看出信托受益权资产证券化基础资产选择的多样性。其中“消费信贷”项目的基础资产是面向工薪阶层发放的消费信用贷款。“扬州保障房”项目和“天津限价房”项目的基础资产是棚户区拆迁安置保障房项目信托贷款和限价房项目的信托贷款，均为房地产项目，同时，“扬州保障房”项目也可视为平台项目。“美兰机场”项目和“畅行资产”项目的基础资产是机场建设贷款和广东交投集团的贷款，都属于基础产业领域的融资。“星美影院”项目的基础资产是影院的建设投入融资贷款。“海印股份”项目的基础资产是为上市公司发放的贷款，具体资金用途为商业地产。 　　从以上可以看出，信托传统业务中的房地产信托、基础产业信托、工商企业以及与上市公司合作的信托业务都可以通过信托受益权资产证券化的方式操作。 　　信托受益权资产证券化的信托受益权可以是单一信托的信托受益权，可以是集合信托的信托受益权，也可以是众多不同信托产品的受益权形成的资产池。在上面的产品中，为了操作方便，信托公司多是选择单一资金信托或者财产权信托形成的信托受益权进行资产证券化。与之不同的是，“消费信贷”项目的信托受益权是由7个信托计划衍生的信托受益权，而“星美影院”项目的信托受益权是在集合资金信托基础上形成的众多信托受益权，也是已落地项目中唯一一单由信托公司发行集合资金信托计划募集资金作为过桥资金的项目。信托公司可以根据项目具体情况，选择单一信托的信托受益权或者以众多同类信托受益权形成的资产池进行证券化。 　　● 三是针对信托计划提供增信。资产支持专项计划内部多通过分层进行增信，外部通过向信托公司提供抵质押等担保措施增信。上述“中信茂庸”项目、“扬州保障房”项目、“美兰机场”项目等6个项目都在外部有针对信托计划的增信措施，与传统信托项目类似，也显示了信托公司在项目当中的实质风险承担。而资产支持计划的内部一般通过结构化设计进行增信，其中“扬州保障房”项目、“海印股份”项目等都是由融资方认购次级份额进行增信。从专项计划的结构化比例来看，优先级和次级的比例低的有“消费信贷”项目的5：1，最高的“扬州保障房”项目则高达20：1，结构化差异很大。同时，针对信托公司的外部增信对整个项目起到了举足轻重的作用。 　　产品实践意义 　　● 一是实现低成本、长期限融资。信托受益权资产证券化因融资成本、融资期限等的优势，可以有效解决企业的融资需求，与降低企业融资成本的监管方向一致，突破信托公司项目准入，有效拓宽信托公司交易对手类型。以“扬州保障房信托受益权资产支持专项计划”和“天津房信限价房信托受益权资产支持专项计划”为例，房企的融资利率一直较高，但在这两个项目里，前者综合利率不到7%/年，后者综合融资成本不超过8%/年，“宁北发电信托受益权资产支持专项计划”项目的综合融资成本为7.2%/年，有效降低了融资总成本。 　　信托公司多数产品的融资期限为1～3年，对于一些用款期限较长的交易对手，通过信托受益权资产证券化的设计，可以满足企业的长期限用款需求。在已落地的信托受益权资产证券化项目中，“中信茂庸”项目的期限是8年，“宁北发电”项目的期限是7年，“扬州保障房”项目和“星美影院”项目的期限是5年，“畅行资产”项目的期限是6年。在这些产品中，资产证券化延长了用款期限，可以帮助信托公司拓展长期限融资业务。 　　● 二是对于合作机构来说，双SPV结构有利于合作银行降低风险，提高资金利用率。相较于企业资产证券化项目，信托受益权资产证券化产品一般采用双SPV的结构。信托受益权作为名义上的基础资产，用以构建“券商资产支持专项计划+信托”的双SPV结构。这样的结构与监管部门倡导跨市场发行的精神一致，且交易所市场上的投资者种类更为丰富。同时对于合作银行来说，有利于风险从银行体系脱离出来。另外，商业银行在放出贷款的同时，将贷款进行资产证券化，提高资金利用率。如果底层资产是所有权，还能实现资产出表。 　　● 三是实现非标转标。信托受益权资产证券化将非标资产转为标准化产品，在公开市场发行，符合目前“非标转标”的监管背景。 　　● 四是促进机构间合作。通过信托受益权资产证券化的设计，促进信托公司、券商、基金子公司以及银行等机构间合作，各机构在此项业务中发挥各自作用，增加了信托公司业务拓展的空间。 　　● 五是解决信托产品流动性障碍。一直以来，因为我国信托登记制度缺失，信托产品流动存在障碍。信托受益权资产证券化间接解决了信托产品的流通问题，通过券商或者基金子公司的专项计划将基础资产公开发行，信托受益权间接可以转让从而实现流通。 　　对信托公司的建议 　　● 一是通过信托受益权资产证券化展开和银行新的通道业务合作模式。 信托受益权资产证券化可以创新信托公司与银行的合作模式。在信托受益权资产证券化项目中，项目可以由银行发起主导，对于合作银行来说，有利于风险从银行体系脱离出来，帮助银行实现非标转标。另外，商业银行在放出贷款的同时，将贷款进行资产证券化，可以提高资金利用率。信托公司也可以主导项目发行，利用银行闲置短期资金过桥。在此类业务合作过程中，还可以观察银行转型发展中的其他需求，展开其他合作。 　　● 二是拓展和保险、基金子公司等机构合作模式。 　　保险资金的特征是期限长、成本较低，同时安全性要求较高，在信托受益权资产证券化项目的产品发行端可以考虑合作。券商、基金子公司作为资产支持专项计划的发行人则起到重要作用，信托公司可以与基金子公司、券商合作发行信托受益权资产证券化产品。 　　● 三是开展消费信贷的信托受益权资产证券化业务。 　　中腾信主导的“消费信贷”信托受益权资产证券化项目底层资产为消费信用贷款，同时近期还有“京东白条”等以消费类资产为托底资产的ABS产品，为信托公司业务模式提供了新的思路。消费信贷极度小额分散，属于优质资产，中腾信这款“消费信贷”项目在深交所发行不到一周就完成了募集。信托公司可以以此思路展开消费金融业务。 　　●四是通过信托受益权资产证券化设计，促进PPP等中长期融资项目的开展。 　　信托公司对PPP项目一直态度积极，但落地项目不多，其中一个制约因素就是信托资金的期限。信托受益权资产证券化可以通过发行资产支持证券满足企业的较长期限融资需求，为信托产品提供了流动性支持。对于其他有较长期限融资需求的项目，也可以以此思路开展合作。 　　● 五是利用自营资金开展信托受益权资产证券化业务，提高资金流动性并赚取利差。 　　昆仑信托“畅行资产”项目的过桥资金为昆仑信托的自有资金，以此思路，在信托受益权资产证券化业务中，信托公司可以用自营资金提供过桥，形成的信托受益权又可以证券化，循环操作，提高自营资金的流动性并赚取利差。在风险可控的情况下，信托公司可以使用自有资金或者可以掌控的资金，实现业务的滚动扩张。