基金投顾业绩展示征求意见稿：展示费后客户资产信息，业绩不得排名

基金投资组合策略表现明确应展示的指标，其中包括基金投资组合策略区间收益率、成立以来收益率、区间最大跌幅，可展示单日收益率、成立以来年化收益率、区间最大涨幅、区间最大回撤、成立以来最大回撤、区间波动率、夏普比率等。基金投顾业务又迎重磅法规！11月18日，监管层向多家基金投顾机构下发《公开募集证券投资基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引(征求意见稿)》，就基金投顾业绩展示征求意见。征求意见稿对基金投顾业绩展示及客户资产展示作出具体的规定，涉及业绩展示指标、概率模型、信息披露等细则，同时对一些行为作出明确禁止。根据征求意见稿中的定义，基金投资顾问服务业绩展示指基金投资顾问机构在宣传推介基金投资顾服务过程中、或通过基金投资组合策略详情页等，展示基金投资组合策略表现指标或基金投资顾问服务评价指标。客户资产展示指基金投资顾问机构向客户披露授权委托管理的资产净值及收益信息等。“业绩展示”是投资者考察和研究基金组合的重要参考，但部分组合存在指标展示较简单、片面的情况，影响投资决策。征求意见稿指出，基金投资组合策略表现明确应展示的指标，其中包括基金投资组合策略区间收益率、成立以来收益率、区间最大跌幅，可展示单日收益率、成立以来年化收益率、区间最大涨幅、区间最大回撤、成立以来最大回撤、区间波动率、夏普比率等。另外，征求意见稿规定，计算客户资产信息时，应根据其实际持有的基金份额及基金份额净值计算。计算客户资产市值及收益数据时，应除基金投资顾问服务费和基金交易费用，向客户展示费后客户资产信息，并按约定的频率展示基金投资顾问服务费和基金交易费用明细。其中以年费、会员费收费的基金投资组合策略，可按与客户约定的方式展示。同时，对征求意见稿规定了“两个禁止”。一是基金投资顾问机构在宣传推介基金投资顾问服务过程中，可展示满1年或1年以上的实盘服务业绩(使用概率模型工具的除外)。这意味着成立时间小于1年的早基金组合实盘业绩不可展示，让投资者更看中长期业绩。二是服务业绩展示不得进行基金投资组合策略表现指标排名和规模排名，不得直接或者间接提及模拟业绩(使用概率模型工具的除外)、为个别客户创造的收益，不得预测未来业绩。自11月起，监管部分密集出台相关法规文件，基金投顾活动逐渐“有法可依”。11月初，监管部门下发《关于规范基金投资建议活动的通知》，通知明确，提供基金投资组合策略建议活动为基金投资顾问业务，应遵守相关规范要求；不具有基金投资顾问业务资格的机构，不得提供基金投资组合策略等建议。11月5日晚间，中国证券投资基金业协会亦发布《公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引（征求意见稿）》，明确指出，基金投资组合策略建议的生成和调整由基金投顾机构集中、统一实施；并要求持续对客户进行服务，定期对客户进行回访，对客户的风险承受能力、投资需求等进行再评估，发现客户的风险承受能力、投资需求等发生重大变化的，应及时采取相应的措施等内容。据悉，基金投顾业务试点工作开展两周年来，已经有59家机构获得基金投顾资格试点的备案函，包括24家公募基金，29家证券公司，3家银行和3家第三方独立销售机构。本次征求意见稿核心是规范“基金投顾业绩展示”，业内人士表示，这对持牌基金投顾试点机构、对行业发展和投资者都将形成利好。

无效环保？专家详解“一次性”无纺布比塑料污染更严重

无纺布袋并不是“布”袋，其主要原料为聚丙烯（PP），本质仍为塑料制品。在“限塑令”的要求下，不可降解的一次性塑料袋逐渐退出了市场，可反复使用的无纺布袋成为其主要替代品之一，在商超、餐饮、外卖等领域被广泛使用。但事实上，无纺布袋并不是“布”袋，其主要原料为聚丙烯（PP），本质仍为塑料制品。并且，部分商家为了降低成本，使用的无纺布袋材质轻薄、容易破损，并无法重复使用。对于这些“一次性”无纺布袋，专家表示，这既是一种资源浪费，也有违“限塑令”初衷，反而变相加重了塑料污染。无纺布不是“布”2020年1月，国家发展改革委、生态环境部联合发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，被业界称为“史上最严限塑令”。其中明确要求禁止生产、销售的塑料制品包括“厚度小于0.025毫米的超薄塑料购物袋”，禁止、限制使用的塑料制品包括“不可降解塑料袋”。因此人们开始寻找塑料袋的替代品，目前比较流行的包括无纺布袋、纸袋、生物降解塑料袋等。其中，无纺布袋具备坚韧耐用、造型美观，透气性好，可重复使用、可洗涤，可印刷广告等特点，一时间，成为街头的一道风景。可随着市面上无纺布袋的品类和数量越来越多，人们发现，有些无纺布袋的材质越来越薄，可以使用的次数逐步减少，甚至成为了“一次性”无纺布袋。那究竟何为无纺布袋？无纺布是一种非织造布，其原料为PP，它直接利用高聚物切片、短纤维或长丝通过各种纤网成形方法和固结技术形成的具有柔软、透气和平面结构的新型纤维制品，常被用于家庭购物袋。“无纺布袋不是‘布’袋”，其规范叫法是‘非织造布’。‘布’字可能会让人联想其原材料为天然材质，但实际上，其主要原料是PP（占62%），这种材料也是合成塑料的主要聚合物成分，其实质仍为不可降解的塑料制品，在自然环境中，其降解过程和传统塑料袋一样缓慢。因此，这些被冠名为‘布’的袋子既不属于限塑新政中所说的‘布袋’，也不能称之为‘非塑制品’。” 常州龙骏天纯环保科技有限公司总经理支朝晖表示。虽然无纺布袋的实质仍是塑制品，但若能有效地实现重复使用，并在丢弃后得到妥善处理，在一定程度上也能减少对环境的污染。但是，第一财经在调查时发现，虽然有不少商家在外卖打包服务中采用无纺布袋作为替代品，并且很多消费者把这些打包用无纺布袋当做购物袋使用，但这些无纺布袋很容易出现破损、开线等情况，并不能实现重复使用。日前，有专业机构对流通中的无纺布袋进行了测试，结果显示，有些无纺布袋的厚度在0.1mm~1.0mm之间，质地轻薄，用手轻轻撕扯或盛装一些常用日用品的时候，很快就会出现袋身破损、底部开线的问题。此外，这些无纺布袋大多为品牌定制，大小规格不一，常见尺寸为A4纸大小，只能装外卖餐盒，既无法购物时使用，也不能当做垃圾袋使用，最终只能随同餐盒一起被丢弃。支朝晖表示，由于外卖餐饮打包袋对承重、提携、防水防穿刺性能要求并不高，很多商家为了节约成本，把无纺布袋做得越来越轻薄，加之做工粗糙，质量和耐用性较差，根本无法承载液体、带有尖刺的物品及过重的物品等。这就导致了无纺布袋根本无法进行重复利用，通常使用一次就被丢弃在自然环境中，这样的使用方式跟传统塑料袋并无本质区别。第一财经从定制无纺布袋的网站上发现，无纺布袋的使用已经遍及各个领域，展会、商超、餐饮及外卖等。一位专门生产定制无纺布袋的企业工作人员表示：“无论什么规格的无纺布袋都可以定做，只要能说出要求，我们就能生产出产品。做什么用都可以，量很大。”但对于量到底多大，这位定制人员并没有透露。“一次性”无纺布袋加重塑料污染一位塑料领域专家表示，若外卖餐饮领域大量使用这种无纺布袋，既是一种资源浪费，也有违“限塑令”初衷，反而变相加重了塑料污染。该专家表示，无纺布袋与塑料袋相比，从克重上来讲，无纺布袋高于塑料袋，使用并不比塑料袋环保。说无纺布袋环保，指的是可以多次使用，如果无纺布袋也变成了一次性，它所带来的污染要大于塑料袋。因此，限制塑料袋，就应该限制“一次性”无纺布袋。英国环境署在2011年公布的一项研究结果显示，无纺布袋至少需要重复使用11次，才能弥补它带来的污染。若无纺布袋只使用一次，那么单个无纺布袋的能耗是一次性塑料袋的17.8倍，碳排放是一次性塑料袋的16.7倍。假设无纺布袋的使用时间能够达到一年以上（按照一次/周测算），则无纺布袋的能耗就只有一次性塑料袋的34%，排放是一次性塑料袋的32%。因此无纺布袋需要长时间的重复使用才能达到环保的目的，否则会造成更大的环境污染。根据英国环境署《Life cycle assessment of supermarket carrierbags》报告整理由此可见，这些使用率低、抛弃率高的轻薄无纺布袋并不环保，其带给环境的污染不亚于传统塑料袋。目前，国外常见的无纺布袋通常为覆膜PP无纺布，厚度较高（可到4mm ~10mm），而国内超市常见的无纺布袋厚度较薄（约为0.1mm ~1.0mm），虽然成本上比国外超市无纺布袋要低很多，但耐用性较差，使用时间较短，导致了能耗排放更高，更不利于环保。上述塑料领域专家认为，“限塑令”的初衷，是期望通过限制、禁止不可降解塑料制品的生产、销售和使用，有力、有序、有效治理塑料污染。然而，一些品牌却利用消费者对环保替代产品认知模糊，大量使用这种超薄无纺布袋，打环保“擦边球”。针对这一现状，他建议相关部门应完善行业标准，加强环保监督力度，同时对无纺布袋制定更为具体的管理和引导措施，如达到标准厚度的无纺布袋才可以流通于市场，并鼓励消费者循环使用，低于标准厚度的无纺布袋则等同于传统塑料袋予以处罚；在餐饮外卖领域，生产企业应加强对无纺布袋通用性的设计，满足非特定场景的使用需求。

量化私募的江湖秘事

·编者按·量化包场江湖乱，超短枭雄秋意寒。游资大佬全线卧倒，对量化展开集体声讨，宛若秋蝉的阵阵哀号。几十年快意恩仇，而今屡遭“爆头”，短线豪客遭遇命中最大的“苦手”——量化私募。伴随关于量化的种种诡异传说，监管呼声渐起，仿佛量化动了所有人的蛋糕。屈指算来，量化私募在中国不过十年有余，起初被淡化，其后被美化，渐渐被神化，如今被黑化，十年量化路茫茫，何所向，费思量。狂飙突进：金融创新造就量化大潮“游资苦心维护多年的超短生态，已被量化彻底毁灭，量化不除，天理难容”，一位游资大佬在朋友圈发出如是感慨。“不走正道，追腥逐臭，专门收割韭菜”，另一大佬在下面回复道。游资群里，交流股票的人少了，参加吐槽大会的多了，永远充满对量化的谩骂与诅咒。被视为游资公敌的量化私募，在中国存在时间并不长，2010年至2014年被视为行业发展1.0时代。虽然国内第一只有记录的阳光量化私募深国投·天马成立于2006年，但彼时量化工具匮乏，量化投资策略只能局限于量化择时、量化选股等方式。2010年，沪深300股指期货上市，给量化对冲策略带来了施展拳脚的空间。这个阶段，二级市场小盘股占优的风格极为鲜明，创业板指数明显跑赢沪深300指数。在这种市场环境下，量化私募几乎“躺赢”了整个1.0时期：比如先大量配置中小盘的股票，再用沪深300股指做对冲，仅凭这种简单的策略，就可以“数钱数到手抽筋”。这一时期的量化，主要依靠套利、对冲、多因子等策略获利，交易频率并不高。可惜的是，2015年年中突发股市异常波动，“好日子”戛然而止，整个过程中，不少量化基金出现大幅回撤，甚至爆仓。2015年，发生了一件影响量化投资发展的标志性事件——当年4月，中证500指数期货上市，这让量化基金拥有了更加强大的量化工具，中国量化私募正式进入2.0时代。这一时期的量化私募高歌猛进，与两个先决条件分不开：一是伴随着能够融券的股票数量激增，量化基金的策略逐步进入精细化和高频化；二是随着计算机技术进步，人工智能手段被大量应用。在此阶段，头部量化私募的竞争异常激烈。现在回顾起来，2.0时代初始，量化投资的发展并不顺利。从市场大环境看，股指异常波动之后，在“趋利避害”的选择下，整个市场对小盘股弃如敝屣，以“大”为美的风格绵延至今。再加上股指期货交易受到大幅限制——不能快速适应市场又缺乏武器的量化投资沉寂了两年之久。2018年至2019年，随着股指期货交易松绑，量化私募终于迎来了自己的“高光时刻”，进入滚烫的３.0时代。面对这个每天都牵扯着市场神经的军团，任何投资者都不能视而不见。玩法之争：密室逃脱vs炉石传说天下武功，惟快不破。目前量化投资的高频交易备受瞩目，凭借其纳秒级的拔剑速度，风头无两。量化江湖上出现了“南九坤，北幻方”和“量化四大天王”的称号。据中信证券研究部估算，截至今年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模达到10340亿元，正式迈过1万亿关口，在证券私募行业的占比攀升至21%。量化投资与传统主动投资是目前证券私募的两大流派，正如武侠江湖中的“剑宗”与“气宗”。主动投资的玩法是高投资深度、低投资广度，而量化投资是一种低投资深度、高投资广度的投资风格；主动投资关注的是未来或预期，量化投资关注的是过去或规律；主动投资会更加详细地分析上市公司的基本面情况，包括企业行为、财报业绩等，量化投资则从更加宏大的历史视角中发现能够预测未来股市表现的指标或规律。从以上对比我们可以看出，相对于主动投资者介入个股少而精，量化投资者每天买入大量的公司（往往上百家甚至上千家），又因为他们使用高频、智能化交易方式，因此对每日的行情都会形成扰动。海外各国近年来对量化投资出台了很多监管措施，有些可以用“严厉”二字形容（比如报备算法），其针对的主要就是高频化以及由此对二级市场产生的影响，这方面我们另文讨论。再说回量化私募，他们之所以给人以“神秘感”，除了凶悍的风格、高科技的装备之外，还有几乎清一色超一流硬核学霸的人员构成。主动投资团队多为本土派，甚至不乏草根出身的私募基金经理，两相比较，量化私募团队无疑“高大上”了许多。以最近上热搜的某百亿量化私募为例，其公司创始人是名牌海归金融学博士，在行为金融学等研究领域颇有建树。此外，主动投资与量化投资的玩法亦截然不同，传统主动投资更类似于玩“密室逃脱”，可以因不同的思路衍生出不同的主题，凭借细致的眼光，缜密的推理，最终在规定时间内完成任务，赢得奖励。量化投资则更像是玩“炉石传说”（暴雪开发的竞技游戏），需要使用各种策略来夺取战局的控制权，不但费脑而且烧钱，PK的是高智商和土壕度。量化投资的关键是算法，比的是谁更早适应市场，谁下单更快更准。伴随着头部私募的资金实力愈发雄厚，人才大战、技术大战不可避免。有报道称，现在已有量化私募对一些在全球范围内公认的天才少年，即便还是应届毕业生，开出高至200万年薪附带户口的薪资，待遇堪比科技顶流华为。今年1月，幻方第二代超级计算机“萤火二号”交付使用。有消息说，这个项目资金投入在10亿元左右，占地面积巨大。有网友戏称，“他们一年电费都抵别的私募全年运营成本了,这还让其他人怎么玩?”交易之道：聚沙成塔短线为王准确地说，最可能对市场形成巨大冲击的是高频交易，而非量化投资本身。与价值投资者经常面世不同，量化交易者鲜少接受采访，因此对他们究竟是如何影响市场的，不得而知。本刊从某些前量化交易员处得知了一部分让人细思极恐的交易细节……自7月21日以来，沪深两市连续成交额破万亿，9月1日更是创出了1.7万亿的年内新高。不少投资者认为，量化私募采用较多的量价策略且高频操作，在他们的影响下，个股涨跌达到极致，是目前股市暴涨暴跌的“罪魁祸首”。量化是私募中最为“神秘”的一股力量，与其他私募不同，极少看到他们在公开场合进行路演或推介，更无从准确把握其算法核心。不过，一些前量化团队成员的只言片语，仍有助于我们了解其交易模式，以及如何对二级市场形成冲击。交易个股数量。有内部人士透露，量化私募每日都会交易数量庞大的个股，少则200多只，多则上千只。规模稍大的量化私募，单票单日买入金额就可能达到成交额的10%以上。也就是说，一般情况下，一只量化每天都会影响到5%-10%的上市公司价格走势；极端情况下，一只规模较大的量化私募，对全市场影响面可以超过20%以上。下单模式。有些投资者可能将“量化”和“智能化”概念搞混。以中国目前情况看，随着量化规模的不断扩大，由于纯机器交易的冲击成本较高（指在交易中需要迅速而且大规模地买进或者卖出证券,未能按照预定价位成交,从而多支付的成本），量化机构一般会采用“机器+人工”的下单模式。据一位曾经的量化下单员透露，他们的下单任务当日必须完成——“不论价格高低”。这意味着，对于下单员来说，最大的风险是无法完成当日操作（涨停或者跌停），为了规避这个风险，量化交易员要在早盘半小时内完成交易任务。于是，我们会发现许多带有长长上影线的价格走势，这类K线即为典型的量化“抢帽子”买盘——量化基金在早盘便蜂拥而上，随后买盘衰竭，股价快速回落，全天价格呈现自由落体。持股周期。有些量化私募的模型结构为N日模型，持股周期一般为2日-2周。期间设置一个止盈位（有内部人士透露，有以7%为止盈目标），持股达到了卖出周期或者止盈位，就会坚决执行卖出。据说量化策略中的因子有上千个之多，我们上面所讲述的只是很小的一部分内容（其中的系数更是会不断变化，以应对市场行情的不断变化），但其本质却一样：持股周期短、盈利点位低、资金量庞大且进出频繁。由此也可以解释目前二级市场中的一些现象：有些股票一去不回头（同质化算法量化私募接力进场）；而更多的则是价格走势良好的情况下突然掉头下跌——这种现象越来越多，其他短线客的生存空间被极大压榨。又由于大部分量化基金的算法和交易模式雷同，量化投资在助涨助跌、放大市场情绪方面的作用极其明显。一位量化交易员曾在私下声称，“没有一只强势股的背后没有量化的身影。”说来也是，每日数百上千的交易范围，涵盖强势股应是必然。据称，今年三季度出现的某PVDF概念超级大牛股，即使本身基本面不佳，股价依然如火箭般飙升，短短两个半月暴涨7倍。个中缘由即是该股先后被多家量化的不同算法相中，导致很多筹码锁仓；在股价不断推升的过程中，散户的买入“信仰”也越来越坚定进一步加强了锁仓力度。然而在量化模型到了卖出周期后，这类个股也会迅猛下跌——今年化工、有色如是，与当年工业大麻、创投概念的走势如出一辙。可以说，背后皆是量化模型的同质化算法在推波助澜。除此之外，目前许多量化私募都有“T+0”策略，基本垄断了券商的券池，导致它们在“T+0”或做空个股方面占有先天优势。其中人工智能的“T+0”策略在极端波动性之下尤其会掠夺流动性，助涨助跌。而量化规模已超万亿，意味着每日都有不少股票被盘中“做空”。对于A股其他短线客而言，这可能是一个越来越让人绝望的对手。以A股独有的“打板”策略为例，量化团队根据统计规律、委托订单流、委托单大小跟随排队打板，尽显速度、统计规律和执行力优势。特别在速度和运算能力上，绝对优势显而易见，很多时候可以排在理想位置，撤单的时候，可以快速撤单重新排队。国内散户面对这些武装到牙齿的量化机构，仿佛苦修多年的武学大师，即便身负绝世武功，但遇到不讲武德的威震天，也只能徒唤奈何，轻则鼻青脸肿，重则经脉尽断，从此告别江湖。值得注意的是，虽然近年一些量化私募表现优异，吸足了市场的眼球，但亦不应对其过于神化。有内部人士透露，很多量化私募只会把收益率高的头部产品业绩展示，靠广告效应引得投资人趋之若鹜，而其他产品实际收益并不理想。特别是一些量化私募找来名校海归博士或教授站台，不断发行新产品，目的可能并不是交易本身。因为足够大的情况下，行情好固然可以赚取业绩提成，行情不好则获取管理费，旱涝保收。公平迷局：诸多问题亟须解决目前，针对国内量化私募此类行为尚无明确的制度规范，但其交易行为和种种乱象已给证券市场正常运行造成很大的干扰，容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。2010年5月6日美国股市的“闪电崩盘”、2013年8月16日中国股票市场的“光大乌龙指事件”等都提出了警示。金融市场拥抱技术进步的潮流固然不可逆转，但围绕中国量化交易发展，越来越多亟须解决的问题正在浮出水面。在量化监管中，追求维护市场公平、保证市场效率和限制市场风险三者之间更类似“不可能三角”。结合中国的情况，监管目标应以风险防控为主，兼顾市场公平和市场效率。然而，量化私募的真实规模、操作模式、影响机理等尚处于隐秘面，需从监管和法律等方面对其进行约束，制定适合国内特色的监管体系，防范其由黑箱演变为“潘多拉魔盒”。国内量化投资监管大幕正徐徐拉开从境外市场的经验来看，量化交易本质上是信息技术应用于证券交易模式上的一种创新，是近年来证券市场结构变迁与市场竞争的自然结果。2010年5月6日，美国股市发生闪崩，道琼斯工业指数当天瞬间暴跌1000多点，市值一度缩水近1万亿美元。此次闪崩事件也成为了境外主要国家对程序化交易监管思路转变的重要窗口。我国相关交易起步较晚，但发展迅猛，目前已成为二级市场的重要组成部分。量化交易的危害主要在于高频，目前对高频交易的限制措施有限,高频交易下的市场操纵行为不仅损害了投资者的切身利益,更损害了公平竞争的市场交易秩序,并带来严重影响。国内对于高频交易的认定常用“五五分类”标准进行甄别。11月1日中基协、11月4日中证协分别发出通知，分别对量化信息收集以及监管方面提出要求。中国量化投资监管大幕正在拉开，但从国际监管水平来看，我国尚处起步阶段。欧美量化投资监管政策差异较大美国、欧洲等国家和地区虽允许相关机构从事高频交易，但也采取措施加强对高频交易的监管，限制其过度频繁的交易可能对市场造成的不利冲击。高频交易最早出现在美国，从出现、兴起、泛滥再到被严格限制，其在美国市场中经历了一个事物从出现到成熟的完整过程。在2010年“闪崩事件”后，美国监管部门迅速采取措施对高频交易进行严厉监管，该监管体系经历了逾十年时间的考验，取得了一定成效。美国对于高频交易的监管，首先是加强了对高频交易行为的信息收集和日常监测。2013年美国证交会（SEC）引入市场信息数据分析系统（MIDAS）分析股票市场产生的大数据。在审计方面，SEC建立综合审计系统（CAT）进行全面综合的审计跟踪，可以追踪包括订单、路演、修改和执行的全过程。2019年9月SEC提议修订全国市场系统规则（NMS），将对证券自律性组织和季度报告提出额外透明度要求。这些机制明显加强了对高频交易行为的监测和预警。其次，针对高频交易行为可能对市场扰动建立了相应的过滤机制，券商有对客户订单审核和监测的义务，禁止不经过事前审查和过滤而直接将订单接入交易所的交易系统等。再次，是建立应急处理机制，包括异常交易的熔断机制、错单取消机制等。最后，为维护市场公平，对高频交易行为进行限制，包括禁止闪电指令、提供公平的主机代管服务、禁止程序化交易操控价格等。欧洲总体对程序化交易尤其是高频交易采取较严格的监管措施，遵循审慎监管的思路进行严格约束，并较早就推出了监控指导准则，如欧洲证券及市场管理协会（ESMA）2012年2月发布的《适用于交易平台、投资公司和主管部门的自动化交易环境下对系统和监控的指导准则》等。在欧盟层面，力图通过执行金融工具市场指令II（MiFID II）对高频交易进行适当监管。MiFID II相比I对程序化交易有了更多强制性实施要求。但欧洲各国对待高频交易立场差异较大，英国、瑞典等国偏“鸽派”，认为限制措施会损害金融业的竞争力。德国与意大利则属于典型的“鹰派”。德国国会于2013年2月通过了《高频交易法案》，使德国成为全球首个出台专门法案规范和限制高频交易的国家。该法案主要由八部分组成，除明确交易所在高频交易监管中的职责和目标外，还对程序化交易的定义和识别，参与高频交易的资质、风控、内控制度等，提出了具体要求。此外，该法案还明确了监管机构获取可疑交易商相关策略算法、代码参数的合理性。该法案的生效，虽然在一定程度上限制了德国市场高频交易商的创新和发展，但起到了规范其交易行为的作用。2013年9月，意大利成为全球首个对高频交易和股票衍生品交易征税的国家。金融交易税制约了部分交易者的频繁报撤单行为，可有效地限制幌骗和价格操纵的发生。经典案例震惊市场近几年，国内外都出现过一些量化投资触发监管的著名案例，试举两例。1.光大乌龙指事件2013年8月16日11时05分，上证综指突然暴涨5.96%。据查，是由于光大证券套利系统出现技术性故障，引发大盘指数短时大幅波动。该事件触发原因是套利策略系统缺陷，深层次原因是多级风控体系都未发生作用。当高频交易出现技术性故障，进而引发蝴蝶效应的时候，对金融市场的扰动是巨大的。光大乌龙指事件反映了目前程序化交易监管缺失问题；其次，异常交易处置制度亟待完善；同时，投资者民事追责和补偿机制严重缺失。2.伊世顿事件“伊世顿事件”发生于2015年。伊世顿的境外团队设计研发出一套高频程序化交易软件，远程操控、管理伊世顿账户组的交易，违规直连交易所，最终实现了月赚5亿，700万变20亿的神话。伊世顿公司通过计算机高频次大批量的申报虚假买单和卖单,当其他投资者根据这些巨量的买单和卖单调整自己的买卖价之时,他们便快速撤单,再以这些投资者的报价成交,从而达到欺骗其他投资者,操纵和扰乱证券交易市场的目的。对量化投资监管政策的建议国内量化私募基金管理规模已跨过万亿大关，主流观点认为，整个市场中量化交易的占比在20%~30%之间，换手率通常在70~90倍。量化投资因其速度和技术的颠覆性优势，如不能在法律的规范内使用，约束其“扇动的翅膀”，很可能会“扇开”一个“潘多拉魔盒”。国内相关部门似乎也意识到对量化交易的监管已刻不容缓，继11月1日中基协发出通知，要求量化私募上报月度运行信息之后，11月4日中证协也加强对量化交易的监管力度，覆盖的是券商自营和资管业务。欧美监管机构均要求量化交易机构进行报备、注册和信息披露。欧洲MIFID II第17章明确要求从事算法交易的投资机构必须进行报备，并向相关监管机构详细描述其算法交易策略、交易参数的设置或系统的相关限制措施等。本次中基协上线的“量化私募基金运行报表”，分为“管理人基本信息表”和“量化基金统计表”两大板块。私募管理人需要填报管理量化基金数量以及规模，需要说明是否存在境外关联方或子公司，同时还要填写量化产品的主策略和辅策略、当期量化主策略是否发生调整等信息。美国交易信息以日度数据上报，已可以相对及时全面地跟踪分析和监控股票市场上的交易行为。国内以月度数据采集，在时效性方面具有一定的滞后性。但此举意味着监管部门正在全面收集掌握量化投资数据信息，国内量化投资监管大幕正在徐徐拉开。政府监管部门应该妥善合理运用手中的权力，保障普通投资人公平的权利。从保护中小投资者利益出发，进一步加强对量化交易的监管。一方面需完善现有监管体系，尽快出台相关交易（高频交易等）判定标准，完善相关风险监测预警指标体系；同时强化对市场参与主体（量化机构、券商、期货公司等）的约束，以及加强监管协作，防范风险溢出；最后还应加强违法者的刑事和行政责任,并建立和完善民事赔偿责任制度。（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

康美药业创始人如何掏空公司后资产转移，数年造假近900亿

意济苍生苦与痛，情牵天下喜与乐。——音乐电视 《康美之恋》2007年，央视“著名企业音乐电视展播”中，一曲《康美之恋》风靡全国。谭晶演唱，任泉和李冰冰担纲主演，在明丽的山水之间，男女主人公的爱情与传统中药的炮制过程，让整首MV风格清新雅致，词曲饱含深情，堪称经典。一时间，让很多人知道了康美药业。但现实，与那首MV表达的情怀大相径庭，济苍生成了彻彻底底的骗苍生。01牢狱之灾11月17日，广东省佛山市中级人民法院对康美药业原董事长、总经理马兴田等12人操纵证券市场案公开宣判：2015年至2018年期间，马兴田伙同他人，违规筹集大量资金，利用实际控制的股票交易账户自买自卖、连续交易，操纵康美药业股票价格和交易量。马兴田还组织、策划、指挥公司相关人员进行财务造假，向公司股东和公众披露虚假经营信息；故意隐瞒控股股东及关联方非经营性占用资金116亿余元不予披露。2005年至2012年期间，马兴田为康美药业谋取不正当利益，向多名国家工作人员行贿共计港币790万元，人民币60万元，康美药业及马兴田均构成了单位行贿罪。根据一审判决，马兴田因操纵证券市场罪、违规披露、不披露重要信息罪以及单位行贿罪数罪并罚，被判处有期徒刑12年，并处罚金人民币120万元。马兴田而在此前的11月12日，广州市中级人民法院对投资人集体诉讼康美药业也做出判决，此次判决，被称为“全国首例证券集体诉讼案”：康美药业承担5.5万名投资者损失总额24.59亿元，同时，判决中特别明确了其他各被告尤其是实控人、时任董监高等应承担的责任比例。其中，康美药业实际控制人马兴田、许冬瑾，董事、副总经理、董事会秘书邱锡伟，财务总监庄义清，职工监事、副总经理温少生，监事马焕洲和审计机构广东正中珠江会计师事务所，正中珠江合伙人、签字会计师杨文蔚承担100%连带赔偿责任。对上市公司来说，独立董事被市场戏谑为“闭着眼睛签字”。前所未有的是，康美药业的这帮闭着眼睛签字的五位独立董事也收到了应有的惩罚：其中，江镇平、李定安、张弘承担10%连带责任，约2.459亿元；郭崇慧、张平承担5%连带责任，约1.2295亿元。哭笑不得的是，康美的独立董事遭到连带处罚，导致在一周之内19家A股上市公司的独立董事密集辞职。据报道，康美的五位独立董事年薪很低，其中薪酬最高的独董为李定安，年薪16.8万元，薪酬最低的张平年薪仅5万，这次五个人要被罚3.68亿，让这些平常“闭着眼睛签字”的独董们叫苦不迭。难怪市场人士直言：康美案后，担任A股公司独董的风险太大了。康美药业财务造假案也是迄今为止，法院审理的原告人数最多、赔偿金额最高的上市公司虚假陈述民事赔偿案件。02大骗天下2018年的10月16日，位于深圳福田区的一栋大楼里，一篇财务分析文章悄然上线，这篇文章名为《康美药业盘中跌停，疑似财务问题自爆：现金可疑，人参更可疑》。文章的作者是两个年轻人，一个叫付彦龙，另一个叫林熙明。当时，这两名作者就是两名普通的打工仔。他们发现，在康美药业的财报中，2015年到2017年，公司账上分别有158亿元、273亿元和341亿元的货币资金，但这家公司却仍然在大量贷款。而且，利息支出比利息收入要多很多。对此，研究财务的付彦龙和林熙明很不理解。质疑康美财务造假的研究报告在网上公开发表，当天，康美药业的股票跌停，此后三天连续跌停。也就在10月16日当天晚上，证监会紧急成立康美药业核查小组，第二天，核查小组迅速进入康美药业，调取相关的财务凭证，就此展开对康美药业的财务调查。证监会的调查持续了将近半年时间，直到2019年4月康美药业披露年报。当时的年报显示，公司2018年营收193.56亿元，同比增长10.11%；实现净利润11.35亿，同比下滑47.20%。在发布年报的同时，康美还同时发布一份《关于前期会计差错更正的公告》，其中写道：由于公司采购付款、工程款支付以及确认业务款项时的会计处理存在错误，造成公司应收账款少计 6.41亿元；存货少计 195.46亿元；在建工程少计 6.32亿元。公司核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计 299.44亿元。近300亿的货币资金就这么在公告中轻描淡写表述为会计失误。震惊了整个A股市场。“白马股”突变“黑天鹅”，引得资本市场一片哗然，有文章指出：康美药业正在挑战资本市场的底线。2019年5月17日，证监会披露了康美药业“三宗罪”：使用虚假银行单据虚增存款，通过伪造业务凭证进行收入造假，部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。康美药业此次财务造假不仅是历史造假金额最高的一次，还是态度最恶劣的一次。当时，证监会的措辞史无前例的严厉，称其为“有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者”，并指出“康美药业等公司肆意妄为，毫无敬畏法治、敬畏投资者之心，丧失诚信底线，触碰法治红线，动摇了上市公司信息披露制度根基”。2020年5月，证监会下达行政处罚决定，行政处罚中查清，康美药业《2016年年度报告》虚增货币资金225亿元；《2017年年度报告》虚增货币资金299亿元；《2018年半年度报告》虚增货币资金362亿元。累计虚增货币资金886亿元。公司还未按规定披露期间控股股东及其关联方累计非经营性占用116.19亿元的关联交易。当时的处罚是：对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。03马兴田夫妇的戏广东普宁，下架山镇碗仔村，这个大山深处的古老村落历史悠久，四面环山，是一个以马姓为主的村落。因从这里走出不少富商，被当地人调侃为“马总故乡”，其中最为知名的“马总”，便是马兴田。1969年7月，马兴田在碗仔村出生。当时村里普遍家里都不富裕，马兴田家里也苦，其从小就帮父母做农活，与村里小孩并无不同。读书时的马兴田很普通，没有听说过他有什么特别的事迹。上世纪90年代，苦出身的马兴田生命里的第一位贵人是他的妻子许冬瑾，也就是康美药业2019年财报中声称“会计失误”财务负责人。1997年，年仅28岁的马兴田创建康美药业，其中许冬瑾及其母亲许燕君均为发起人。许冬瑾的亲属产业颇丰，其母族亲属关联的企业还有普宁市业帅织造、香港易真有限公司。马兴田（左）和许冬瑾（右）许冬瑾生于富裕之间，见识不凡。在当时，这位后来身兼广州中医药大学副教授、中国中药协会委员会专家的女子鼓励自己的丈夫：抓住中药机遇，将小工厂变成上市公司。已是县城首富的马兴田很激动，但是他认为，机会不在中药。让康美药业起家并冲上A股的是化学制剂西药。一两年中，他们就研发出了多种主要面向老年人的国家级新药，比如治疗“老年人尿频尿急尿失禁”的盐酸丙哌维林。“最早我们是做化学药的。”马兴田回忆说。1998年，康美药业化学药生产基地通过国家药品生产质量管理规范GMP认证，同年，成功研发出络欣平、利乐、诺沙等多个国家级新药。直到2001年上市，康美药业都将自己定位为一家化学药品厂。“A股上市募集到资金后，我们就觉得，做化学药很难有新的快速发展。”事实上，化学药新品研发周期长、风险大，而且继续往前走会有太多的大山需要跨越。这是马兴田一直在焦虑的问题，转型已然势在必行。广东省中医院的一次内部改革成了马兴田进入中药饮片市场的契机。当时，中药材的质量问题屡受质疑，即便在医院内部，老中医们对药材质量也表示不满。于是，院长决定不再由医院管理药房，而是找外面更专业的人来做。由于背靠普宁中药材市场的区位优势，康美药业争取到了这个机会。2012年，康美药业登上“广东纳税百强企业”的榜单。根据普宁人民政府网上发布消息，当时的康美药业以5.556亿元的纳税额首登百强榜第95位，成为粤东地区首家上榜的民营企业，揭阳市唯一上榜企业。2015年，马兴田家族以310亿元的财富位于胡润百富榜的第47名。普宁人民政府网2013年发布信息，康美药业成为普宁纳税第一的企业。当繁华落尽，今天的马兴田锒铛入狱之时，有人透露，当年的康美上市，马兴田行贿了中国证监会原发行监管部发行审核一处的处长。那时这位证监会的处长还担任揭阳市政协常委、普宁市人大代表，许冬瑾也同时是揭阳市人大代表和普宁市政协委员。另外还有曝光显示，原揭阳市委书记陈弘平受贿，其涉嫌协助马兴田等成为中国人民政治协商会议揭阳市第四届委员会副主席和第十一届全国人民代表大会代表、广东省第十一届人民代表大会代表、全国劳动模范等。04钱去了哪马兴田把钱都弄哪去了？在2016年、2017年，当时康美药业为主的部分依然在大力拓展医院产业，马兴田以控制的康美实业为主，向外扩张着大健康产业，在全国多地如火如荼的布局着康美健康小镇、康美健康城等项目。工商资料显示，2017年7月，马兴田控制的康美实业出资成立了康美健康小镇投资有限公司，当时这家公司的法定代表人也同样为马兴田。7月，康美实业就宣布拟投资68亿元在普宁当地建设“健康小镇”，占地面积超2000亩。10月，市场上再次传出消息康美将在昆明建设千亩“健康城”。当时康美系的大健康产业可以说是大举扩张。根据康美健康官网介绍，康美健康小镇计划布局的主要有三大特色IP项目，为“康美健康小镇”、“康美健康城”、“康美健康颐养社区”。这些项目计划实施的区域包括云南昆明、丽江、甘肃陇西、张家界、湖北通城、广西玉林、内蒙古通辽、广东湛江等地。2018年5月9日，由康美实业投资20亿元打造的康美丽江健康小镇项目在云南丽江举行启动仪式，按照项目介绍，丽江的这个项目名字叫康美健康颐养社区。2018年10月，康美实业拟投资60亿元打造的康美甘肃陇西健康小镇项目启动，该项目此后也尚未传出新的进展。2019年9月，康美健康小镇投资公司旗下的康美健康小镇投资（昆明）有限公司之子公司，以40.29亿元总价揽入昆明呈贡615亩土地，溢价率59.32%。此外，根据康美健康的官网上介绍，还曾计划在张家界主城区的西侧建设一个健康小镇，规划总面积约4600亩；计划在安徽黄山建设一个面积为6382亩的健康小镇；在贵阳规划总面积为7073.8亩的健康小镇；在湖北咸宁规划一个10680亩的健康小镇。这几个健康小镇的项目正式运营计划时间都显示为2023年。但实际上，除康美咸宁健康小镇在2018年有公布过详细规划外，其余健康小镇项目均无其他信息，而目前康美咸宁健康小镇也无其他新进展公布。05金蝉脱壳康美健康小镇投资有限公司，是马兴田核心资产，远比上市公司康美药业更值钱，但这块肥肉，已经转移到了他子女的手里。马兴田本人于2018年10月退出康美健康小镇投资有限公司，其股东变更为马嘉腾、马嘉霖二人。至于已经面临破产重组的康美药业，不过是个榨干了的空壳手上握着多地项目和土地的康美健康小镇投资公司，对外投资有14家企业，包括康美健康小镇健康养老（通城）有限公司、康美大健康科技有限公司、康美健康小镇投资普宁有限公司、康美健康小镇投资（咸宁）有限公司等。马兴田和许冬瑾有三个子女，通过乾坤大挪移掏空康美药业的同时，也是渔猎资本的好手。马兴田的女儿马嘉霖赚到自己的第一个10亿元是在她23岁那年，从创业板上市公司盛讯达（SZ.300518）2011年，马嘉霖18岁，一位尚在念书的大三学生。这一年3月，刚刚成年的她就突然入股了深圳一家计划上市公司盛讯达科技股份有限公司，获得1500万股原始股，占股21.43%，位列第二大股东。2016年，盛讯达成功登陆创业板，发行价22.22元，不到一个月就冲到了190元。23岁的马嘉霖身家最高时超过了28亿，那一年光年底持股分红的零花钱就有247万。但是，上市仅半年后，盛讯达就宣布因重大重组停牌。这一停就停了7个月，复牌之后10个交易日，盛讯达的股价就从125元跌到了60.92元。截止到2020年9月底马嘉霖仍然持有该公司1300万股，是第二大股东，目前账面价值超过5亿元，2017年11月，马嘉霖曾因短线交易收到深交所下发的监管函。马兴田的二儿子马嘉腾，在资本市场的操作套路差点跟他姐姐一样。1997年出生的他在19岁时就砸下6218万元突击入股了一家叫趣炫网络的拟上市公司，名列第三大股东。但“不幸”的是，证监会对游戏公司的IPO审核趋严，这家企业没能成功上市，马嘉腾的收割计划也落空。马嘉腾马氏家族中，唯一没染指A股的可能只有三公子马嘉骏了。在康美药业没暴雷之前，这位高调的小富豪酷爱豪车：在他的车库里，有全中国第一辆布加迪凯龙，也有近3000万才能拿下的帕加尼霸下，还一次拿两辆，什么兰博基尼雷文顿、科尼塞克agera，法拉利拉法….当下的康美药业早已被榨干，“主理人”锒铛入狱，但是欠下投资人的钱，盘根错节的债务纠纷，向谁来追讨罚款和赔偿，留下太多无解的问号。

上海发布首份针对算法杀熟地方性指引 划定七类场景红线

11月18日，上海市市场监管局发布《上海市网络交易平台网络营销活动算法应用指引（试行）》（下简称《指引》），划出网络营销算法的合规底线。《指引》针对网络营销活动算法，区分了7类应用场景进行具体规制，包括不得利用算法实施不正当价格行为；不得利用算法对消费者实施不合理的差别待遇；以及不得利用算法对平台内经营者进行不合理限制或附加不合理条件等。专家表示，以《电子商务法》《个人信息保护法》等多部法律为基础的《指引》，并未给企业增加新的负担和义务，相反提供了更具体、易懂的合规重点，系利好政策。作为首份针对算法杀熟的地方性指引，《指引》目前虽尚处于试行的阶段，但在各地积极推进数字经济和数字治理的背景下，未来或被其他地方跟进。首份垂直领域算法指引“作为全国首份地方性指引，《指引》除了在全国范围内率先提出了垂直领域的算法应用的具体做法指引之外，还为当下公众关注的高热点、高风险区域提出了合规的解决方案。”北京师范大学网络法治国际中心执行主任吴沈括告诉21世纪经济报道记者。据悉，《指引》的规制对象为“网络营销活动算法”，也即通过互联网等信息网络销售商品或者提供服务时，应用算法技术实施各类自动化决策，包括向消费者个人进行信息推送或商业营销、提供搜索结果、开展交易等。而提供金融类服务、新闻、音视频等内容推荐平台并不在其适用范围内。在吴沈括看来，《指引》区分算法的不同应用场景进行具体规制，而非遵循总括式的规范思路，是当前在算法治理中较为稀缺的。例如，针对于消费者的权益保障，《指引》划分了4类合规场景，包括不得利用算法实施不正当价格行为；不得利用算法对消费者实施不合理的差别待遇；不得利用算法仅向消费者提供针对其个人特征选项的搜索结果；以及不得利用算法通过欺骗方式进行有奖销售。事实上，上述关于“大数据杀熟”等行为的规定，此前在《电子商务法》《个人信息保护法》及《价格违法行为行政处罚规定（修订征求意见稿）》等文件中均有提及。今年8月27日，网信办就《互联网信息服务算法推荐管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，也明确了算法推荐服务提供者不得根据消费者的偏好、交易习惯等特征，利用算法在交易价格等交易条件上实行不合理的差别待遇等违法行为。上海申伦律师事务所律师夏海龙指出，《指引》的内容以《电子商务法》《个人信息保护法》等多部法律为基础，并未给相关企业增加新的负担和义务，相反提供了更具体、易懂的合规重点。虽然《指引》本身虽无强制力，但对企业而言却是利好政策。“《指引》是一种指导性文件，是让相关方给予足够重视并作为参考，形成文件性的标准化处置方式。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林表示，该《指引》既提供了互联网平台解决实际问题的方法、帮助其合规，又为其他地区完善平台治理、应对大数据杀熟等问题提供了经验。确保公平竞争滥用算法来促成不正当竞争甚至垄断行为，将损害平台内经营者的合法权益。早在2018年修订施行的《反不正当竞争法》中，就专门增设了针对网络领域不正当竞争行为的规定，针对经营者利用技术手段从事影响用户选择、妨碍其他经营者正常经营的不正当竞争行为作出规制，奠定了基础性原则。今年8月17日，市场监管总局公布《禁止网络不正当竞争行为规定（公开征求意见稿）》进一步提出禁止利用数据、算法等技术手段实施流量劫持、干扰、恶意不兼容等行为，全面梳理和归纳提炼不正当竞争行为新表现形式和行为构成，分类规制。反垄断执法在近期也动作频频。阿里巴巴和美团的罚单相继于4月和10月落下，其中，借由算法等技术手段实现不正当竞争优势在两个案子中均被提及。以美团为例，调查结果显示，美团于2018年滥用其市场支配地位，通过收取独家合作保证金和数据、算法等技术手段，保障“二选一”行为实施，排除、限制市场竞争，损害平台内商家和消费者合法权益。此次《指引》第十五条再次强调公平参与市场竞争，对三类场景进行了规制。《指引》提出，网络交易平台经营者不得利用算法对平台内经营者在平台内的交易、交易价格以及与其他经营者的交易等进行不合理限制或者附加不合理条件，或者向平台内经营者收取不合理费用；不得利用算法通过影响用户选择或者其他方式，实施限制流量、干扰访问、干预显示内容、恶意不兼容等行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行。同时《指引》根据《反垄断法》等的规定，要求具有市场支配地位的网络平台经营者不得滥用市场支配地位，利用算法在无正当理由的情况下实施拒绝交易、限定交易，实施搭售或者附加不合理交易条件，对交易条件相同的交易相对人实施差别待遇等行为，排除、限制市场竞争。算法治理应提高透明度、参与度和匹配度在划定平台经营者不得越过的合规底线之余，《指引》也提出了相关倡导性建议。例如，加强弱势群体权益保护。鼓励平台经营者将保护残疾人、老人、未成年人等弱势群体的利益纳入算法应用的考量因素。“主要应当考虑弱势群体身体不便或理解能力不足的因素。”夏海龙表示，经营者应当对弱势群体提供适老版、定制化服务，或通过监护人向弱势群体提供服务。在盘和林看来，消费者投诉、赔偿机制建立的要求是《指引》的一大亮点，“这将让在互联网平台上的消费者主动参与到利益维护上来。”同时，根据《指引》建议，平台经营者应根据自身业务类型、规模大小等，建立相适应的算法应用合规管理制度。要将算法关进制度的笼子中，破解“算法黑箱”是关键之一。《指引》鼓励企业将算法公开透明。鼓励平台经营者通过公开算法原理、目的意图、决策规则、可能产生的影响等信息，提供算法应用结果解释等方式提升公众对算法应用的理解。当前，平台公开算法仍属少数。仅美团于今年9月和11月分别公开了外卖“预估送达时间”算法和“订单分配”的算法规则，但亦未涉及网络营销活动类的算法规则。夏海龙分析，算法模型、参数设置等几乎都属于企业的重要商业信息，涉及核心业务的算法甚至属于商业秘密，因此企业没有公开的动力。此外，相关法律也没有对此作太具体的规定，也是企业迟迟难以履行公开义务的重要原因。“除公开算法后对自身竞争力的降低外，可能引发的用户争议也是平台的担忧之一。”盘和林建议，算法的公开可只面向监管部门，但算法利用数据的种类，如何使用数据的梗概，要公布给用户。《指引》是首份针对算法杀熟的地方性指引，虽然目前尚处于试行的阶段，但吴沈括相信，在各地积极推进数字经济和数字治理的背景下，未来其他地方也会积极跟进。而对于推进算法治理，吴沈括认为还应提高透明度、参与度和匹配度。“所谓透明度，就是需要企业基于诚信原则，更积极地披露和开放算法策略。从参与度的角度上来说，除了政府和企业之外，需要引入新的机制，让民众有更多的参与的途径和渠道。匹配度则是说，在数字化环境下，监管、参与、披露都应当符合数字经济、数字生态的客观规律。要提高治理工作的效率，避免使用传统意义上的行政监管手段，积极的引入新的参与型治理机制，让治理的举措、思路和方法，能够更快更全面的得到落地和执行。”吴沈括解释。

Zillow炒房巨亏的背后故事，远比它正在甩卖的7000套房更有意思

炒房有风险，入市需谨慎。这不，连地产界的科技新贵也被狂割了韭菜。Zillow大裁员两周后，前员工Jeff仍然有一种不真实的感觉。毕竟在几周前，他跟此次被裁的近2000名前同事一样，都还在对公司业务蒸蒸日上和股票的节节攀升而充满期待。要知道，在疫情期间，作为房地产科技门户巨头的Zillow股价可是扶摇直上增长了近30倍，今年年初的市值一度接近500亿美元。而对于近几个季度业绩的低迷，高层也只是说是受到了特定时期的影响，公司正在蓄势待发。但谁也没想到，公司炒房埋下的雷突然就爆了。上月底，Zillow发布了第三季度财报，主要财务指标均远低于预期，其中炒房业务的巨额亏损成为了祸根。几天后，Zillow CEO Rich Barton宣布彻底关停公司的iBuying业务，并将涉及该业务的约2000名员工全部裁员，占公司员工总数的四分之一。该事件影响仍在持续发酵，如今 Zillow的股价连跌两周近乎腰斩，300亿市值瞬间蒸发。而为了尽快收回现金、弥补亏损，Zillow最近还将此前在全美购置的约7000套房屋全部甩卖给机构买家。涉足炒房3年， Zillow不仅没有完成自己华丽转身，反而因此将总计巨亏超50亿美元。我们不禁想问，此次Zillow失败的背后究竟是“天灾”还是“人祸”？一、不涉房产买卖的Zillow 1.0时代在房地产这个传统行业里，科技的渗入速度一直很慢。而Zillow所带来的房地产信息门户的革新，曾让业界为之一振。在2006年之前，美国的房屋交易信息呈现高度分散化，普通人跟房地产行业之间存在着巨大的信息鸿沟。买卖房双方高度依赖中介机构、房屋价格不透明、区域间的信息壁垒高耸等是长期存在于地产行业中的问题。而Zillow的出现，彻底改变了房地产行业内的信息流转方式。Zillow的模式其实很简单，就是把所有房屋买卖有关信息都集中在了一个平台上，并且供用户免费查询和使用。此外，Zillow还独家上线了一个名为Zestimate的功能，基于大数据来提供房屋价格和出租价格的估值以及相应的价值范围、历史价格等等。其中价格历史甚至可向上追溯15年，并可以给出未来12个月的预测价格。对房产信息的超强整合能力，让Zillow以极快的速度迎来了爆发式增长。成立仅仅5年之后，Zillow就宣布在纳斯达克上市，IPO当日股价更是大涨79%，成为当时最受资本市场追捧的科技公司之一。图片来自于Zillow虽然在房地产界名声大噪，但当时的Zillow从本质上来说并不是一家地产公司，用其创始人自己的话来说，当时的Zillow是一家房地产媒体。它并不提供跟房地产交易直接相关的服务，只是精准地提供各类信息，赚钱的模式也走的是媒体的道路。在2018年涉足炒房业务之前，Zillow的营收主要来源于两大板块：一是线上广告收入，由高流量所带来的广告投放。二是特定市场收入，包含高级房产经纪人项目（Premier Agent）和贷款业务服务两个部分。所谓的高级房产经纪人，是指各地的房地产经纪人可以通过按月或按年付费订阅的方式，在Zillow上将公司或个人信息长期展示，从而完成客源转化。贷款业务服务则是允许提供抵押贷款机构在其页面上展示其信息并按点击量来收费。从Zillow历年的财报中我们可以看到，高级房产经纪人是Zillow最核心的收入来源和增长曲线。在Zillow 2018年宣布涉及地产业务之前，高级房产经纪人所产生的收入约占Zillow整体收入的70%，而线上广告和贷款业务都反响平平甚至不断走低。图片截自于mikedp而在经历了爆发性发展的十年之后，Zillow逐渐意识到只做信息中介是无法持续增长下去的。从2015年开始，Zillow的增长开始放缓，营收同比增速从2016年的30%左右降至了2018年的20%以下。最为重要的是，Zillow的第一增长曲线高级代理人业务增长似乎也触及了天花板，收入和增速都开始逐年下降。因此对于当时的Zillow来说，找到一个全新的增长业务对于公司未来的发展至关重要。于是，它将目光放在了刚刚兴起的iBuying炒房模式上。图片截自于mikedp二、过于自信的科技“炒房客”在互联网时代，人们早已习惯用手机来点外卖、打车、买东西、订酒店等等。那么，房屋买卖是不是也可以直接在网上交易呢？在这样的思考之下，提供房产在线交易的iBuying（Instant Buying）模式应运而生。在iBuying模式下，卖家只需要在线填写一份表格，网站便会通过大数据和机器学习算法等技术，对房屋情况和周边环境进行分析并给出报价，如果卖房接受报价便直接以现金全款买下房屋。成交后，iBuyer将对房屋进行简单的修缮并再次挂牌出售。相较于过去卖房先找房产经纪、再做Openhouse、接受报价、协商、修缮房屋等繁琐买房流程，iBuying将流程最大程度的简化，从上市到交易完成只需大概两周，并且不需要卖家花费过多精力，对于很多想要快速脱手房产回流现金的卖家极具吸引力。iBuying模式下的前后流程对比，图片来自Zillow官网iBuying的盈利主要来自于两个方面：一是平台会根据房屋情况一次性向卖家收取售价6%-10%的手续费，虽然这比传统的房地中介的佣金高出约2%，但同时也省去了卖家的维修费用和时间成本。二是在对房屋进行修缮和重新设计装修后，以更高的价格卖出来赚取差价。2017年5月，Zillow首次在拉斯维加斯和奥兰多试点开启了iBuying的试点项目，试水倒卖房屋。尝到一些小甜头后，Zillow在2018年4月正式官宣了Zillow Offers业务，从房地产信息门户走向真正的地产企业，并将这一转型称作是“Zillow 2.0”的开始。2019年，Zillow Offers业务高歌猛进，房屋买卖业务收入已经超过其他所有业务，比前一年度增加了250倍，占年度总收入的一半以上。Rich甚至公开表示，iBuying业务可以在三到五年内给Zillow带来200 亿美元的年收入，要在之后每月购买 5000 套房屋。2020年第一季度，Zillow的房屋部分的收入首次实现盈利，业务了扩展到全美24个城市。此后，Zillow开始进入疯狂买买买的模式，房屋业务的规模也越来越大。Zillow炒房业务自推出以来的营收变化，图片来自于onlinemarketplaces一开始，受到疫情居家隔离的影响，Zillow的用户数量、租房和买卖房的需求高涨，让Zillow的各项业务都迎来了爆发式的发展。加上贷款利率降到历史地位推动了房价的攀升，Zillow此前买下的大量房屋在此时派上了用场，从中赚取了巨额了差价。连续几季亮眼的财报直接推动了Zillow的股价坐上火箭暴涨20倍。此时的Zillow也是对iBuying业务信心满满，不仅不断地增加购房量，还宣布要将 “杀手锏”Zestimate跟Offers业务挂钩。从今年第一季度开始，Zillow宣布将直接按照Zestimate的估价结果来直接现金全款买房，进一步简化房屋的销售流程，提升交房速度。一直以来，Zestimate都是Zillow的看家法宝。从2006年开始，基于大数据给出的房屋估价都是吸引用户使用Zillow的一大原因，也是因为Zestimate，Zillow后续才陆续拓展出自己的租房、贷款业务。但Zestimate此前的估价只是给用户用作参考，从未实际投入到房产交易之中。关于Zestimate的估值算法，Zillow至今唯一公开的是他们开发Zestimate所纳入的参考变量，包括了房屋区位、房屋基础信息、地产税、过往交易史等。虽然Zestimate的估值常常被市场诟病并不准确，但Zillow却信心满满的表示经过十多年的测试和完善，Zestimate的估价误差可以控制在1.7%以内，完全可以投入市场。并在接下来的两个季度用Zestimate的估价大举购入数千套房屋，付出成本接近20亿美元。Zillow2021年三季度财报然而就在几个月后，Zillow暂停了房屋的买卖，并交出了惨不忍睹的三季度财报。后续的故事大家都知道了，Zillow Offers业务被彻底关停，2000个员工因此丢了饭碗。三、是模式问题还是Zillow问题？回顾Zillow入局房产买卖的一路历程，从意气风发到黯然离场仅仅只用了三年的时间。那么，作为现在市场上第二大iBuyer，Zillow炒房业务的轰然倒塌是否是整个行业的衰落前兆呢？在硅星人看来，Zillow此次的失败可以说90%上都是由于自己的决策失误导致的。iBuying业务虽然在当前受到了供应链和市场环境的冲击，但仍然还有比较大的潜力空间可以挖掘。首先，造成Zillow此次的巨额亏损原因就是库存的大量积压。从Zillow的囤房数量可以看出，今年第三季度Zillow的房屋库存已经来到了近1万套，即使按均价50万/美元一套来计算，这些房产也至少价值50亿美元。此外，由于Zillow收的房都是未经修缮管理的“原始房”，每一套房子在售出前都需要再次翻新、甚至有些需要大修，但由于疫情原因导致的建材和劳动力短缺，让大量房产的修缮速度放缓，原本应该卖出的房子无法达到挂牌标准进而滞压在了手里。于是，Zillow原本就不稳固的资金链，在压力测试之下突然就断掉了，让它不得不甩卖房产偿还债务以保持公司财务状况的稳定。Zillow的囤积房屋存量，图片来自mikedp除了在错误的时机大量囤房之外，另一大失败原因还在于Zillow高估了自家算法的可靠性。虽然Zestimate这套算法究竟是怎么样的我们无从得知，但从它参考的几个主要变量中我们或许就能看出它的准确性有待考量。以房屋属性为例，Zillow表示Zestimate是基于地点、土地面积、居住面积、房间数量、卫生间数量等来做参考。但实际的房屋属性远比单纯的数字考量要更复杂，比如内部的装修和维护情况、电器的配备、房屋的朝向、房间的格局等，这些需要实景或实地的勘验。此外，Zestimate的另一大变量是历史交易价格，这也让很多年代久远、交易次数少的房子的估值准确性降低。简单来说，Zestimate估值对于那些开发商整体开发、户型一致、年份较新且交易频繁的房子可能会比较准，但并不适用于广泛的房产估值。把Zestimate作为一个参考是没问题的，但如果直接用它来买卖房子，风险就会很大。据统计，Zillow在使用Zestimate现金购房之后，其开出的价格都远高于竞争对手，平均价格比市场中位数高出6.5万美元。在宣布关停Zillow Offers当天，Rich也终于承认使用Zestimate来现金购房是一个决策失误，“我们曾试图使用历史数据和无数模测试来准确预测未来3-6个月房屋的价格，但我们发现房屋价格是无法被目前的模型准确预测从而使其成为一项安全的业务的。Zillow的目标是成为做市商，而不是杠杆住房交易商。”在Zillow Offers 裁员之后，匿名职场论坛Blind上也有很多前员工抨击该部门的管理一直很混乱。他们表示，Zillow并没有聘请专业的房地产行业研究专家参与算法的开发，录用的很多员工对房地产和金融知识一窍不通，还给了很高的职位和薪水。决策层过于相信自己的“直觉”，做什么决定都是一拍脑门，今天让研究这个明天让研究那个。整体感觉就是一群门外汉进入了一个复杂的行业，但又觉得自己很懂。Blind上Zillow员工们的“吐槽”而管理层决策一大失误的地方还在于，此前为了给Zillow Offers的扩张铺路，他们建立了一支全职的房产经纪人队伍，直接惹恼了在涉足炒房前Zillow最大的客户群体，房产经纪公司纷纷倒戈去其他竞争对手平台。在新旧核心业务的双重打击下，让Zillow的发展前景蒙上了迷雾。截至11月19日，此前大举买入Zillow的Ark基金女股神Cathie Wood已经将Zillow的股票悉数抛出止损。图片截自于Business Insider但Zillow的失败，并不代表iBuying这个行业倒了，反而Zillow作为第二大玩家的退出，还给其他玩家留出了更多的市场空间。除了Zillow外，iBuying市场的最大玩家还有Opendoor和Offerpad，而在同样的市场情况下，两者都没有出现跟Zillow一样的暴雷情况，规模也还在持续扩大。根据最近两周两家陆续发布的第三季度报告显示，Opendoor 的收入为 23 亿美元，增长了91%。Offerpad 收入5.4 亿美元，增长了30%。其中Opendoor是最早提出iBuying模式的公司。近两年来，Opendoor的收益走势总体很稳健，虽然整体业务还并未实现盈利，但房屋户均净收益从损失走向收益。Offpad的整体损失情况也还在可控的范围内。由此可以看出，虽然iBuying整体行业受到了特殊时期的冲击，但因此遭受巨额亏损导致业务关闭的只有Zillow一家而已。对此，Opendoor表示，它所使用的算法其中也涉及了季节性变化，用以应对房价的波动。从整个行业的角度来看，iBuying还有很大的市场空间。2020年，整个iBuyers 的房屋购买数量仅占美国当季房屋销售总量的0.5%，到2021 年第三季度，这个比例已经升至了 1.6%，越来越多的卖家开始接受线上交易的形式来买卖房屋。但iBuying 所存在问题也很明显。首先作为一项重资产业务，资金链的承压能力跟地产市场的热度关联度高，节奏把握不慎就有可能出现跟Zillow一样的情况。其次，估值算法作为业务的核心，其可靠性还未得到广泛的验证，毕竟房地产买卖所涉及的复杂因素可能远不是一个简单的数据模型就能代替。当然，任何一个新兴行业都会经历厚积薄发的过程。此次Zillow的失败或许给iBuying行业的敲响了警钟，但从另外一个角度讲，Zillow也给iBuying的有序发展提供了前车之鉴。究竟算法能不能当好炒房客，我们静待时间的验证。

深圳大招，个人可自助卖房！将颠覆现行房地产中介行业规则？

随着深圳新版二手房交易网签系统正式上线，个人可以自助卖房了！11月19日，深圳市房地产中介协会发布《关于新版二手房交易网签系统上线的通知》（简称《通知》）。新系统开通了二手房自助交易服务，实现了交易全流程线上办理，并在国内首次引用了“单边代理”模式。深圳的业主可以自助卖房了记者登录深圳市房地产信息平台，发现这个10月13日上线的平台的“便民服务”一栏，原本灰色的“我要买卖二手房”已经“点亮”，点开“我要买卖二手房”，实名认证后，就出现了如下页面。这个“二手房交易系统”，就是新上线的深圳市新版二手房交易网签系统。该系统有三个入口，分别为“我要找中介买房”“我要找中介卖房”“我要自助卖房”。通过“我要自助卖房”，个人卖家依次完成产权校验、合同条款、生成合同示范文本、买方购房资格查验、卖方电子签章/签名、合同备案等，便可完成房产交易。当然，如果卖房人还是想找中介帮忙，则可在“我要找中介卖房”中，依次完成填写房屋产权校验、房屋状况说明、选择中介、填写卖房信息来完成交易。深圳市民陈先生说，新版二手房交易系统为业主提供了自助交易渠道，有助于降低交易成本，但他认为“找中介卖房”依然会有市场，因为委托中介可以省去很多麻烦，比如中介会帮卖房人挡去很多购房咨询电话。除了深圳以外，今年不少城市都对二手房市场加强了监管，并且上线了自助卖房的交易模式。比如，10月26日，上海房地产交易中心开通了二手房自助交易“网上签订合同”的服务。此前，杭州的官方二手房交易平台也已经推出了“个人自主挂牌房源”服务。中介“宰客”将成为历史除了个人可以自助卖房外，这个二手房交易系统另一个最大的看点就是中介从业模式“推倒重来”。新的交易系统在国内首次引用了“单边代理”模式，即买卖双方通过独立委托，与受托中介机构形成单边委托关系，中介方“各为其主”，只向自己的委托人负责，以争取委托方在实际交易中的合法利益最大化。以往二手房交易实行双边委托，中介机构进行居间撮合交易，中介方不可能同时代表买卖双方利益，要么两边压价，造成买卖双方均不满意；要么与卖方形成“攻守同盟”，将房子以高价甚至是“吃差价”的方式售出。新模式下，买卖双方代理人权责边界清晰。卖方代理人，只用考虑怎么把委托人的房子快速、保价、安全地售出；买方代理人，则只用考虑如何以高效的方式为委托人匹配到高性价比的房源，同时要对所匹配推荐的房源质量负责。买卖双方的合法权益就在中介代理只向各自委托人负责的机制下得到了保障。此外，新系统根据全市实名登记的房地产中介从业人员综合评价数据对中介从业人员进行评级排序，最高为五星级，星级越高，代表该中介从业人员信用良好、服务专业、业绩突出，新系统将优先推荐给委托人，而信用不好的、业绩差的、长期没有成交业绩的中介人员，新系统会将其排在后面。记者体验时发现，发起“我要找中介卖房”委托，可看到有不少房地产经纪人员可供卖房者选择。每名房地产经纪人员的星级级别等都会体现在系统中，目前在系统中的房地产中介人员人数已超过万人。新系统还通过与不动产登记部门数据对接，实现对系统内挂盘出售的房源进行产权核验，核验通过的房源将生成唯一有效的房源编码，消费者可通过房源编码查看房源真伪以及实时权属状态。“新版二手房交易系统一旦运行成功，将是对过去三十年我国房地产中介行业规则的彻底颠覆，一个以维护消费者权益，提升房地产中介服务质量为核心的深圳新经纪时代将到来。”有房地产专家表示。对于房地产中介行业而言，深圳市房地产中介协会指出，短期内或将经历一个适应期，但万变不离其宗，在消费升级的大背景下，能满足人民群众对美好居住品质需求的服务供应商，一定能在这场新经纪时代变局中大放异彩。

谁是刘涛？浦发银行“无故“质押3亿存款事件背后的神秘人

核心提示：1，11月15日，浦发银行南通分行卷入南京科远智慧科技集团股份有限公司（以下简称“科远智慧”）2.95亿存款无故质押一事，舆论再次发酵。2，科远智慧在理财方面收获颇丰。财报显示，2018年金融理财产品投资收益为2594.40万元；2019年的投资收益为1512.05万元；2020年的投资收益为725.20万元。3，而根据凤凰网《风暴眼》梳理百度地图发现，南京市现有银行分行至少143家，浦发银行分行至少17家，而位于南京科远智慧投资所在的江宁区也有至少三家浦发银行。4，从天眼查信息看，较难看出“刘涛”和“刘涛”是同一个人。但两人也有一些共性，比如旗下较多空壳公司、都是王伟民的朋友。5，诸多案例都指向国内普遍存在的“地下”资金江湖，资金方、掮客、银行、用资方都处于链条之中，攫取各自利益。--------------------------------------------------渤海银行28亿存款失踪案尚未结案，浦发银行又来一起。8月份，渤海银行南京分行因卷入一桩客户企业28亿存款被“莫名质押”事件，引发舆论高度关注。总部位于江西的医药企业济民可信集团旗下的两家子公司宣称，自己在渤海银行存的33亿元，有28亿元被渤海银行南京分行用于另一家公司华业石化的票据融资担保。但渤海银行却回应称，济民可信对此知情。目前，案件仍是谜团，双方各执一词。三个月后，类似事情再次发生，而且同样发生在江苏。11月15日，浦发银行南通分行卷入南京科远智慧科技集团股份有限公司（以下简称“科远智慧”）2.95亿存款无故质押一事，舆论再次发酵。11月17日，深交所向科远智慧发出关注函，要求科远智慧说明在浦发银行南通分行理财产品质押的具体情况，包括但不限于质押原因、担保对象、质押时间、质押手续是否齐全等，担保对象与公司、公司董监高、5%以上股东是否存在关联关系，公司公章内控管理是否存在重大缺陷。虽然事件已非首次，但渤海银行存款“失踪”案后，萦绕在大众心中的诸多谜团一直难解。为何企业存款屡屡被银行“莫名质押”？银行、企业各自扮演什么角色？企业真的毫不知情？谁动了三亿存款？2021年11月15日，科远智慧发布《关于银行定期存款到期未能赎回的风险提示性公告》称，该集团旗下子公司南京科远智慧能源投资有限公司（以下简称“南京科远智慧投资”）在去年 11 月 10 日使用暂时闲置的自有资金 4000 万元购买了浦发银行南通分行的定期存款，产品到期日为 2021 年 11月 10 日。经问询浦发银行南通分行发现，该笔存款在存入当天就被用作南通瑞豪国际贸易有限公司（以下简称“南通瑞豪”）开具银行承兑汇票的质押担保，但现在该公司未能及时偿债，导致4000万元的质押担保无法赎回。“公司对该质押行为毫不知情，已明确要求浦发银行南通分行方面出具有效证明材料。截止本公告日，公司尚未收到浦发银行南通分行方面出具的任何证明材料。”科远智慧称。更意外的是，南京科远智慧投资经自查发现，目前其在浦发银行南通分行总计3.45亿元的定期存款，除上述4000万元外，还有2.55亿元处于质押状态。“针对上述客观事实，公司管理层第一时间积极与浦发银行沟通，催收上述产品的兑付款项，并已于 2021 年 11 月 15 日向警方及银保监会江苏监管局报案。” 科远智慧表示。与此同时，浦发银行负责人在接受媒体采访时表示，浦发银行南通分行与南京科远智慧能源投资公司确有存款等业务关系。近日，该公司对其与南通分行的有关存款等业务提出查询。为依法保障银行和客户方的权益，查明事实真相，浦发银行南通分行在开展排查的同时，已于11月15日向公安机关进行了刑事报案，并提供了相关业务资料。后续，浦发银行将积极配合公安机关的调查工作，切实维护相关各方合法权益。科远智慧惯于理财官方资料显示，创立于1993年5月、2010年3月31日在深交所上市的科远智慧是国内领先的工业自动化与信息化技术、产品及解决方案供应商，行业排名位居国内前三。主营业务包括输配电及控制设备制造业、智慧能源、及其他。从公司业绩看，上市以来的科远智慧营收呈增长态势，但长势不大，总营收从2010年的2.29亿元增长至2020年的8.45亿元，同期归母净利润从0.53亿元增长至1.3亿元。特别是2018年以来，净利润分别是1.21亿、1.27亿、1.3亿，同比增长2.72%、13.39%、2.06%，成绩并不亮眼。但科远智慧在理财方面收获颇丰。财报显示，2018年金融理财产品投资收益为2594.40万元；2019年的投资收益为1512.05万元；2020年的投资收益为725.20万元。今年以来，科远智慧已经购买了三次理财产品。4月，科远智慧使用不超过3亿元自有资金投资理财产品，使用不超过8亿元闲置募集资金投资短期保本型理财产品。9月分别使用6000万、1000万、1500万购买三次理财产品。11月又购买了一款投资金额为2000万元的集合资金信托计划。凤凰网《风暴眼》粗略估算，仅9月以来的理财产品到期后，科远智慧将获得大约470万收益，值得一提的是，四次理财产品的资金使用期限分别是365天、30天、60天、123天、而根据凤凰网《风暴眼》梳理百度地图发现，南京市现有银行分行至少143家，浦发银行分行至少17家，而位于南京科远智慧投资所在的江宁区也有至少三家浦发银行。为何惯于理财？坐落于南京的分公司为何将存款存入异地南通的银行？对此，凤凰网《风暴眼》致电科远智慧，截至发稿尚未接通。南通瑞豪身份成谜科远智慧之外，融资方南通瑞豪也是疑点重重。天眼查公布的信息显示，南通瑞豪成立于2014年5月7日，注册资本为1000万元，主要经营范围为卫生洁具、陶瓷制品、建筑材料等。有两位自然人股东王伟民、刘涛，二人持股比例分别为70%、30%。首先，在过往年报中，南通瑞豪缴纳社保信息均为零，疑似空壳公司。股东之一王伟民在接受凤凰网《风暴眼》采访时表示，南通瑞豪是自己之前帮朋友买的，其具体运营自己并未参与。其次，以王伟民、刘涛为核心的系列注册企业中，代理法人现象频繁、多是空壳公司，且信息高度重叠。凤凰网《风暴眼》梳理天眼查信息发现，王伟民曾在三家企业担任法人代表，分别是南通酷烨高新材料有限公司（以下简称“南通酷烨”）、江苏聚奕舜国际贸易有限公司（以下简称“江苏聚奕舜”）、南通瑞豪。同时，他还担任江苏聚奕舜、南京彩聚信息科技有限公司（以下简称“南京彩聚”）、南通瑞豪的监事。其中，南通酷烨成立于2016年12月，法定代表是艾顺刚，股东是江苏睿泰数字产业园有限公司，最终受益人是艾顺刚和他的江苏睿泰数字产业园有限公司（以下简称“江苏睿泰”）。目前暂未发现王伟民在该公司担任职务。值得一提的是，王伟民、刘涛也曾是该公司的投资人和法人代表。2020年11月17日，公司法人代表由王伟民换成刘涛。2021年7月14日，王伟民、刘涛一齐退出投资人名单，艾顺刚持有的江苏睿泰补入，法人代表也变成艾顺刚。天眼查信息显示，王伟民还是南京彩聚信息科技有限公司（以下简称“南京彩聚”）的监事。该公司成立于2014年2月，2021年7月27日被核准注销。之前的法定代表是杨桓。股东是杨桓和刘涛，各占50%股份。2018年7月法定代表由刘涛变为杨桓。对于刘涛，王伟民告诉凤凰网《风暴眼》，刘涛是他的朋友，“就我了解，刘涛也没有参与到南通瑞豪的经营中”。除此之外，王伟民名下另一家公司江苏聚奕舜成立于2019年2月，法定代表是应皓，王伟民在其中扮演监事一职。股东是北京博雅景源科技有限公司（以下简称“北京博雅景源”），根据股权穿透，最终实控人是江楠和他的南京锦曦机械设备科技有限公司。天眼查显示，江苏聚奕舜、北京博雅景源缴纳社保信息均为零。南京锦曦机械2020年社保信息为一人，其他时间也为零。三家公司均疑似空壳公司。对于法定代表一职，应皓也对凤凰网《风暴眼》表示，他是几年前帮朋友买的公司，具体经营情况他并不参与、也不知晓。值得注意的是，江苏聚奕舜的法人代表中也曾有“刘涛”这个名字。天眼查显示，2021年2月25日，江苏聚奕舜的投资人由王伟民、刘涛变更为北京博雅景源；随后4月2日，法人代表由刘涛变为应皓。但凤凰网《风暴眼》发现，虽然都显示“刘涛”的名字，也跟王伟民的名字一同出现，但在天眼查上链接出来的是两个人的信息。对于是否是同一个人，凤凰网《风暴眼》致电两个“刘涛”本人，截止发稿尚未打通。江苏聚奕舜曾经法人刘涛 南通瑞豪法人刘涛此“刘涛”非彼“刘涛”？根据天眼查数据显示，江苏聚奕舜曾经的法人刘涛曾先后在三家公司担任股东和代表法人，分别是南京璨坤化工有限公司、南京骥豪展览展示有限公司、南京宏鑫利翔软件信息服务有限公司。其中，南京宏鑫利翔软件信息服务有限公司已于2020年12月24日注销，根据企业公布的2017年年报，当年社保信息为零，疑似空壳公司。无独有偶，南京骥豪展览展示有限公司现有年报中，社保信息也为零。三家企业中只有南京璨坤化工有限公司有“非空壳”的可能。天眼查显示，该公司有5人社保记录。公司法人是孔令伟，股东是刘涛和江苏聚奕舜的现有法人应皓，刘涛持股98.33%.凤凰网《风暴眼》尝试联系孔令伟，截至发稿，电话未通。再看另一个刘涛——南通瑞豪法人。在以下图中八家企业中，除了注销的两家，刘涛在四家企业（南京智源智联、南京莫丽达盟、南京欣纽鸿城、南京康心达健康）拥有绝对控股权。且这些信息社保信息均为零，疑似空壳。值得注意的是，南通瑞豪也疑似是空壳公司。从天眼查信息看，较难看出“刘涛”和“刘涛”是同一个人。但两人也有一些共性，比如旗下较多空壳公司、都是王伟民的朋友。同时，天眼查显示的“合作伙伴”一列中，江苏聚奕舜前法人“刘涛”和南通瑞豪法人“刘涛”的合作伙伴均包括王伟民。目前，尚不确定两位“刘涛”是否为同一人。江苏聚奕舜前法人“刘涛”的合作伙伴包括王伟民南通瑞豪法人“刘涛”的合作伙伴包括王伟民对于刘涛身份问题，王伟民表示不想牵扯进类似事件，暂未给予回应。银行承兑汇票套利频发 “地下”资金江湖能否浮出水面？随着深交所的关注函，事件进入官方视野。渤海银行“莫名质押济民可信28亿存款”也在调查阶段。但类似事件似乎层出不穷。2017年，富控集团及其全资子公司中技物流因2.5亿元存款被“莫名质押”与存放银行—渤海银行对簿公堂，最后法院认为，涉案两份《质押协议》是中技物流与渤海银行上海分行的真实意思表示，合法成立并生效。渤海银行只是依照合同行事，并无不妥。判定不予支持原告上海中技物流有限公司的诉讼请求。诸多案例都指向国内普遍存在的“地下”资金江湖，资金方、掮客、银行、用资方都处于链条之中，攫取各自利益。资金方有多余资金、而用资方又需要用款。为了保障资金安全，资金方往往以银行承兑汇票的形式进行，一举三得。首先是银行完成自身的贷款、存款目标。其次，资金方获得了银行存款利息以外的贴息，用资方也如愿获得资金。这样看似一举多得的承兑汇票，背后却隐藏着不可控的风险，如果用资方不能按时还款，被质押的资金方存单就会用于还款，从而引发连锁反应。而银行掮客也往往利用该漏洞发起融资套利。掮客就是参与资金生意的中间人，帮忙对接资金方和用资方。掮客通过购买大额存单或银行理财产品，质押给银行，获得银行授信后开票，然后以3%-5%的贴现率进行贴现。行业人士表示，类似贴息存款本是企业间的融资行为，引入银行作为中介，增加了资金和交易的安全性。但贴息存款属于银监会监管的灰色地带。而且银行掮客参与其中，反而提高了企业融资成本。根据《中国新闻周刊》的调查报道《山东农商行五亿存款“失踪”谜案：失控的金融掮客》，由于涉事银行山东临朐农村商业银行股份有限公司（以下简称“临朐农商行”）改变了揽存考核办法，各支行对“高息揽储”的需求量越来越大，而用资方没有增加，导致负责临朐县市场的金融掮客刘倩倩支付的贴息越来越多。与此同时，一个不良资产包事件导致刘倩倩旗下资产“失控”。2019年4月，其中一家资金方青岛恒信典当有限公司查账时发现存入农商行的1.1亿元，有1.02亿被人转出。在联系了刘倩倩并发现资金久未到帐后，恒信公司报警。掮客刘倩倩被抓。在此事件中，掮客刘倩倩固然不无辜，但是为刘倩倩提供便利的农商行负责人也难辞其咎。文章表示，在山东临朐、昌乐、青州范围，和刘倩倩有业务往来的农商行支行行长达30多位。就是通过与各银行间的这种密切合作，刘倩倩的巨额财产才得已迅速积累。科远智慧2.95亿存款“无故质押”还在发酵中，其中各方到底扮演何种角色，尚无定论。但近年来银行内部以理财名义骗取或者盗取客户资金等事件频发确是不争的事实。数据显示，2020年全年银保监系统共向银行业各类机构和个人开出2607张罚单，合计罚没金额约13.09亿元，罚单数量和罚单金额均屡创新高。金融监管研究院副院长周毅钦指出，“2020年罚单数量和罚单金额屡创新高，暴露出银行的内控机制存在缺陷，在业务流程的内部审核环节存在问题。”要解决这一问题，除了进一步完善银行内控体系、提升内控效能，还需要监管部门进一步加码，提高金融机构违规违法的成本，从根源上防范和化解金融风险。参考资料：1，《山东农商行五亿存款“失踪”谜案：失控的金融掮客》 中国新闻周刊2，《渤海银行28亿存单质押：地下资金江湖罗生门》 财新周刊

医药领域反垄断开启新时代：原料药反垄断指南出台影响几何？

强化原料药行业的反垄断执法和监管，有助降低药品生产成本，能否从源头上解决“买药贵”难题？11月18日，国家反垄断局正式挂牌。同一天，《国务院反垄断委员会关于原料药领域的反垄断指南》（以下简称《指南》）也重磅出炉。中国医药领域反垄断工作由此开启新篇章。一直以来，反垄断执法的重点就在于民生领域，而原料药深切影响下游药品的生产供应，是国计民生的重中之重。北京金杜律师事务所反垄断组顾问张若寒在接受21世纪经济报道采访时指出，原料药反垄断指南与此前出台的汽车业反垄断指南是目前我国仅有的两个行业性反垄断指南。可以看出，反垄断指南，就是聚焦于反垄断问题突出且关切老百姓生活的领域。此次《指南》对于原料药销售市场各个环节的经营者进行了界定，明确了原料药行业反垄断监管的具体市场主体范围。并对《反垄断法》明确禁止经营者实施的垄断协议、滥用市场支配地位、违法经营者集中、行政性垄断在原料药行业的表现进行了细化规定，为原料药行业的反垄断执法机构进行相关案件的调查提供了明确的指引。对此，中南民族大学法学院讲师、武汉大学竞争法与竞争政策研究中心研究员袁野博士在接受21世纪经济报道采访时分析道，《指南》发布的目的在于预防和制止原料药领域垄断行为，进一步明确市场竞争规则，维护原料药领域市场竞争秩序，保护消费者利益和社会公共利益。“尤其是《指南》中关于原料药行业相关市场界定、经营者之间达成并实施轴辐协议的认定、不公平高价行为认定的相关规定，在一定程度上解决了困扰反垄断理论界与实务界多年的难题，扫清了原料药行业反垄断案件调查的绝大多数障碍。”袁野博士说道。毫无疑问，反垄断指南的出台将对我国原料药行业的经营和监管带来深远影响，同时强化原料药行业反垄断行为执法，也有助降低药品生产成本，从源头上助力解决药价虚高问题。不过，目前原料药反垄断指南的影响还没有传导到企业端。原料药行业龙头企业司太立对21世纪经济报道表示，暂时未受影响。而作为与诸多原料药企皆有合作的恒瑞医药也对记者表示，尚未出现任何影响。缘何出台原料药反垄断指南？自国家发改委2011年对第一起原料药垄断案件（“山东潍坊隆舜和操纵盐酸异丙嗪市场价格”案）进行调查以来，反垄断执法机构曾展开多起原料药垄断调查。特别是今年以来，国家针对原料药行业的反垄断执法明显加强，国家市场监管总局先后对先声药业、扬子江药业集团、天药股份以及梧州黄埔化工药业有限公司、苏州优合科技有限公司、江苏嘉福制药有限公司等开出了巨额反垄断罚单。对此，北京金杜律师事务所反垄断组顾问张若寒对21世纪经济报道分析指出，一直以来，反垄断执法的重点就在于民生领域，而原料药深切影响下游药品的生产供应，是国计民生的重中之重。之前出现的部分原料药短缺、断供、涨价，严重阻碍下游药品的生产供应，也增加了全社会医疗开支。在之前公布的《反垄断法（修改稿）》草案中，也明确将药品作为反垄断执法的一个重点领域，其意义可见一斑。此前，武汉大学法学院教授、竞争法与竞争政策研究中心主任孙晋博士在接受21世纪经济报道记者采访时介绍，在医药领域的垄断问题中，原料药因为其在相关商品市场、地域市场以及时间市场上同时具有高度甚至百分之百的市场支配地位，即在一定时空范围内原料药具有不可替代性，原料药垄断行为尤其是不公平高价行为成为医药领域垄断的“罪魁祸首”，实为“源头性垄断”，所以，原料药势必成为国家医药反垄断的重点。今年1月29日，国家市场监管总局开出了2021年药企反垄断第一单，先声药业被罚1亿元。根据行政处罚决定书，先声药业滥用在中国巴曲酶浓缩液原料药销售市场的支配地位，实施了没有正当理由，拒绝与交易相对人进行交易的行为，排除了市场竞争，损害了消费者利益。而最近的一则处罚是在7月16日，国家市场监管总局对梧州黄埔化工药业有限公司、苏州优合科技有限公司、江苏嘉福制药有限公司达成并实施垄断协议CP樟脑（即中国药典标准的樟脑，简称CP樟脑）案行政处罚决定书。根据江苏省市场监管局消息行政处罚决定：梧州黄埔化工药业有限公司，罚没877万元；苏州优合科技有限公司，罚没412万元；江苏嘉福制药有限公司，罚没399万元。以上3家企业合计罚没1688万。“药品价格关乎国计民生，通过出台《指南》既是为了强化原料药行业的反垄断监管，稳定药品价格和稳定，切实减轻消费者负担，增进人民群众幸福感和安全感；也是为了给原料药行业的经营者依法合规经营提供更加清晰明确的指引，以提升反垄断监管的科学性、针对性和有效性，优化原料药行业营商环境，推动原料药市场的规范健康发展。”袁野博士强调。反垄断指南将会带来哪些改变？在医药行业，原料药领域一直存在着相关企业利用市场垄断地位操纵价格谋取暴利，或者附加不合理交易条件进行不正当竞争的现象。我国今年在医药领域的反垄断执法力度明显加大，那么此次《指南》的出台，会给我国原料药行业的监管及反垄断执法带来哪些影响？张若寒认为，《反垄断法》及相关法律法规对垄断行为的规制比较原则、抽象，在适用法律条款审查复杂具体商业行为时，容易出现疑点，需要花费不少时间进行论证，这一点在涉及复杂、特殊行业时尤为突出。《指南》在市场界定、市场力量分析等技术问题，以及如何对具体商业行为定性上，给出了极具操作性的指引，非常契合原料药行业特点。执法机构根据《指南》，可以更容易地将具体商业行为与反垄断法相关条款对应，减少执法过程中的疑点和争议，增加执法效率。实际上，从《指南》本身来看，此次《指南》对垄断协议做了界定，明确原料药领域垄断协议是指经营者排除、限制竞争的协议、决定或者其他协同行为。协议、决定可以是书面、口头等形式。其他协同行为是指经营者虽未明确订立协议或者决定，但通过其他方式实质上存在协调一致的行为，有关经营者基于独立意思表示所作出的价格跟随等平行行为除外。《指南》明确，原料药经营者有四种行为，一般会构成《反垄断法》第十三条禁止的垄断协议行为：一是，原料药生产企业与具有竞争关系的其他经营者通过联合生产协议、联合采购协议、联合销售协议、联合投标协议等方式商定原料药生产数量、销售数量、销售价格、销售对象、销售区域等；二是，原料药生产企业通过第三方（如原料药经销企业、下游药品生产企业）及展销会、行业会议等沟通协调原料药销售价格、产能产量、产销计划等敏感信息；三是，原料药生产企业与具有竞争关系的其他原料药经营者达成不生产或者不销售原料药、其他原料药经营者给予补偿的协议；四是，原料药经销企业与具有竞争关系的其他原料药经营者就采购数量、采购对象、销售价格、销售数量、销售对象等进行沟通协调。对此，张若寒指出，目前常见的垄断形式包括具有竞争关系的原料药企业之间通过串谋固定价格、限制产量实现垄断利润，或通过拒绝交易、限定交易的行为封锁下游第三方制药企业，使得自己控制的下游制药企业得以独大。其根源，很大程度上在于原料药市场进入门槛高，批文十分有限，取得批文周期较长，以致市场结构高度集中。“在高度集中的市场里，经营者通常有能力以一己之力或联合少数竞争对手，影响商品供应，攫取垄断利润。在充分竞争，结构分散的市场里，这些通常不容易做到。”张若寒说道。对此，袁野博士也认为，之所以会如此调整，主要原因之一在于，在当前原料药审批制度以及原料药生产的特性影响下，原料药的生产环节高度集中，原料药的分销渠道易被控制。在现行原料药审批制度下，经营者想要进入原料药行业进行原料药生产，需要有关部门进行行政审批，获得包括《安全生产许可证》、《药品注册批件》、《药品生产许可证》、《药品GMP证书》、《环境评价报告书》、《安全评价报告书》、《职业病防护预评价》等在内的多个资质文件，这一系列冗杂的审批程序成为其他企业进入原料药市场的现实障碍。“哪怕有能力制造特定原料药的企业为数众多，但往往只有极少数企业能取得特定原料药的生产批文，原料药市场因而呈现极高的集中性。在一个高集中度的市场上，出于逐利的天性，经营者往往不惜冒着遭受重罚的风险（可能面临最高为上一年度销售额10%的罚款），也要铤而走险地实施垄断协议、滥用市场支配地位等垄断行为以攫取高额利润。”袁野博士称，此次《指南》出台在促进原料药行业反垄断执法、规范原料药行业市场主体行为方面的意义不言自明。“当然，繁琐的行政审批是基于原料产品本身的特殊性，全面取消既有审批制度、完全放开市场准入不利于原料药生产各个环节的质量把关与风险防控。强化原料药行业反垄断监管，加大原料药行业处罚力度以有效威慑相关企业，依然是整治原料药行业垄断乱象的主要抓手。”袁野博士补充道。不过张若寒也指出，《指南》出台的主要目的之一，就是防止成品药因为原料药领域的垄断行为而出现价格暴涨或断供。相信《指南》的推出可以对严格执法、普遍执法、透明执法起到十分积极的作用。当然，要彻底扭转成品药价格暴涨、断供的情况，光靠反垄断恐怕是不足的，这也要从原料药市场结构、进入门槛等方面综合考虑。对原料药行业和企业有何影响？根据中商产业研究院数据，截至2021年11月，我国化学原料药行业共有35家上市企业，2021年上半年总营收达511.17亿元。位列前十名的企业分别为新和成、ST冠福、海正药业、浙江医药、普洛药业、新华制药、海普瑞、国邦医药，前十家企业2021年上半年总营收达401.74亿元，占全部35家上市企业的78.5%。从数据不难看出，我国化学原料药产业结构不尽合理。由于企业研发创新能力不足，产品同质化严重，导致多数产品供过于求，产业集中度低，部分产品陷入了减产、涨价、扩产、跌价的恶性循环。如此也容易引发垄断的现象。对此，袁野认为，为了规避垄断现象，作为原料药行业生产企业，应当明确的是反垄断法反对的是垄断行为并非垄断结构。也就是说，企业通过正常的经营，积极创新创造来积累竞争优势从而占据市场支配地位并不必然招致处罚，企业之间通过达成并实施具有排除、限制市场竞争的垄断协议，或是具有市场支配地位的企业实施诸如不公平高价、搭售等垄断行为，才有可能遭受反垄断调查继而承担法律责任。“这就要求企业自身要在充分学习消化《指南》的基础上做好自身合规工作，适当地开展企业内部反垄断培训及合规审查，以有效规避垄断风险。”袁野称。张若寒则指出：“对企业而言，原先许多行为的边界并不清晰，不少都在打‘擦边球’。现在官方出台极具实践指导意义的指南，给企业梳理了明确标准，有利于清晰边界，增加执法透明度和可预见性，对于企业主动守法合规有积极意义。”不过，在谈及此次《指南》的行业影响时，海通证券分析师周航则认为，原料药反垄断的政策主要针对于仿制药企业，对于一些已经有规模效应的原料药企业和聚焦创新研发的企业影响较小。原料药作为仿制药生产过程中成本占比最大的一环，是仿制药企业参与集中采购进行价格竞争必须考虑的关键因素，受到《指南》的影响，仿制药为主的企业将会受到一波冲击。同时，《指南》发布后也会对部分化工产业链上的原料药企业产生一定影响，而这主要也是因为近期此类业务价格波动较大。对于此次《指南》的影响，原料药企业司太立也回应21世纪经济报道记者时表示，暂时未受影响。而作为与诸多原料药企业皆有合作的恒瑞医药在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，尚未出现任何影响。尽管如此，《指南》的出台，意味着原料药行业将是今后中长期医药领域反垄断重点。张若寒进一步指出，“这份国家层面出台的《指南》，也给了社会一个统一标准，让从业者能够‘同频对话’，有利于形成全行业的合规土壤。”袁野博士则认为，治理原料药行业乱象还需要多方位发力，以发挥市场机制，倡导行业自律，主动实现反垄断合规，保障原料药市场在“看得见的手”和“看不见的手”共同作用下健康发展，鼓励相关企业以技术创新作为主要竞争方式，切实维护消费者和社会公共利益。张若寒还研判分析认为，当前，执法所针对的行为都是典型的传统反垄断违法行为。随着国家反垄断局挂牌、指南出台、反垄断法修订，以及国际上主要司法辖区反垄断执法的不断演进，在继续加强反垄断执法的大背景下，我们预期一些更为隐蔽的非典型垄断行为可能也会进入执法的雷达。加强自身合规建设，紧跟监管走向，严格自查，对新业务模式提前风险评估，是确保合规经营的重要保障。

资本大鳄操纵市场赚9亿！团伙被罚近60亿 稽查人员被威胁“做掉一只手”

资本市场自诞生以来不乏刀口舔血者面对巨大的利益诱惑他们不惜以身试法不同的阶段不同的路数不同的人却不约而同地踏入了同一条河流经过证监会和公安机关的接力调查，曾经轰动一时的北八道操纵市场案也迎来终章。2021年10月27日，上海市第一中级人民法院（下称“上海一中院”）一审公开宣判北八道集团有限公司（下称“北八道”）林庆丰等8人操纵证券市场案。上海一中院以操纵证券市场罪对北八道判处罚金3亿元；对北八道实际控制人林庆丰判处有期徒刑8年6个月，并处罚金1000万元；对林玉婷、李俊苗等7名被告人分别判处有期徒刑5年6个月至1年7个月，并处100万元至20万元不等罚金。上海一中院认为，北八道及林庆丰等7名责任人员，伙同配资中介人员张丁海，集中资金优势、持股优势连续买卖，操纵证券市场，影响证券交易价格与交易量，其行为均已构成操纵证券市场罪且属情节特别严重。2018年4月，证监会曾对北八道等4名责任人员开出“史上最大罚单”。总共罚没56.7亿元，并对3名责任人采取证券市场禁入措施。据证监会调查，2017年2月至5月，北八道及其实际控制人组织操盘团队操纵“张家港行”、“江阴银行”和“和胜股份”等多只次新股，合计获利9.5亿元。加上本次刑事罚金，北八道一案被罚总额近60亿元。“2017年7月，北八道及操纵团伙或许还沉浸在财富激增带来的喜悦当中，以至于当证监会稽查人员来到他们位于厦门五缘湾的办公室，一群人还在操盘张家港行。”按照一位接近该案人员回溯。根据21世纪经济报道记者多方还原，将中小股民玩弄于股掌之间，在监管层高压威慑下，所谓“资本大鳄”精心营造的繁荣注定虚渺，也注定了了幻灭。手法彪悍！林氏家族利用300多个账户，操纵市场获利9.5亿！如果没有那场惊天操纵市场大案，59岁的林庆丰和女儿林玉婷或许正吹着厦门温柔的海风，过着富足又自由的生活。知情人士向21世纪经济报道记者介绍，林庆丰是在铁路系统内成长起来的干部，下海后创办北八道集团从事铁路运输业务。在运煤、运瓷砖这类特定行业，它一度能与国企中铁物流一较高下。铁路货运系统内流传过这样一句话：“北八道、铁霸道”。后面发生的故事，似乎也是林庆丰这一套“生意手法”在资本市场的复制，但是，资本市场显然未给北八道留多少“铁霸道”时间。回溯至5年前。随着运煤业务逐渐被中铁物流和其它民企瓜分。北八道改去佛山运瓷砖，但效益远远不如从前。于是，手中积累了大量财富的林氏家族，将目光投向了二级市场，试图开启下一场财富盛宴。2016年，林庆丰等人花重金请了几位“老师”帮忙做二级市场投资。但没过多久，他们发现“老师”买了多只白马股，手法太“温柔”，就把“老师”炒了。证监会稽查人员告诉记者，在“老师”的指导下，他们还学了怎么规避调查、怎么多开人头户找配资中介，“算是学到了一些皮毛”。此后，作为“新手”的北八道及团伙操纵多只小市值次新股股价，手法极其彪悍。上述监管人士称：“在这个团伙中，林庆丰是幕后老板，其女林玉婷负责管钱，李俊苗则是操纵市场行为的实际执行人。”2017年2月至5月，短短三个月的时间，北八道及其实际控制人组织操盘团队，通过多个配资中介筹集数十亿资金，利用300多个证券账户，采用频繁对倒成交、盘中拉抬股价、快速封涨停等手法操纵张家港行、江阴银行和和胜股份等多只次新股，合计获利9.5亿元。证监会稽查人员表示，他们的操作行为特别嚣张，对市场影响非常大，带动了一批次新股行情。一开始先把散户忽悠进来，后期出货手法异常凶猛，损害了一大批中小投资者利益。团伙疯狂行为被监管盯上稽查人员被威胁“做掉一只手”短短五年后，随着炒作风潮落幕，相关个股的股价很多已不足当时的十之二三。林庆丰曾经洋洋得意的“大手笔”，却已然进入稽查人员的视野。将中小股民玩弄于股掌之间，殊不知精心营造的虚假繁荣即将幻灭。2017年3月18日，深交所监控发现，2017年2月至3月期间，“陈珠腾”等149个账户交易情况异常。10天之后，证监会对相关账户涉嫌操纵次新股股价进行立案调查。从海量账户中筛找资金关系是调查工作的第一步。证监会稽查人员告诉记者，对于调查组来说，一开始只能看到几百个账户，需要穿透这些配资账户（名义账户）到自然人，然后去找到配资中介，最后通过配资中介锁定了北八道。四个月后，收网之时。2017年7月，北八道及操纵团伙或许还沉浸在财富激增带来的喜悦当中，以至于当证监会稽查人员来到他们位于厦门五缘湾的办公室，一群人还在操盘张家港行。一位稽查人员回忆道：“第一天去的时候，北八道的人完全不配合，要什么资料都不给，找负责人也不在。”此后，有当事人甚至恐吓，“花几十万就可以做掉你的一只手。”虽然案件的相关人员都拒绝配合，但证监会稽查人员通过走访取证，还是查清了北八道恶意操纵股市的事实。在一间1000多平米的别墅里，稽查人员看到了还没来得及撤走的一排排电脑，这里最繁忙的时候，至少有100台电脑和10多个操盘手在进行违法交易。被顶格处罚56.7亿！市场轰动一时待证据确凿，2018年4月，证监会对北八道及相关责任人发布了三张行政处罚决定书和一份市场禁入决定书，作出没一罚五的顶格处罚，罚没金额达56.7亿元。一时市场轰动。这一证监会史上最高罚单，为市场投机炒作者套上了“紧箍咒”，次新股炒作现象眀显降温。此外，证监会对北八道实际控制人林庆丰、北八道控股股东林玉婷釆取终身证券市场禁入措施；对时任北八道总经理、配资业务负责人李俊苗采取10年证券市场禁入措施。证监会进一步将案件移送公安机关刑事追责，2021年10月27日，上海一中院正式作出刑事判决。对比行政处罚及刑事判决结果，21世纪经济报道记者发现，二者形成了有效的补充，同时也存在着差异。其一，在刑事判决中，认定的涉案主体包括7名责任人员和1名配资中介，而证监会原来认定4个责任人员。刑事判决中的涉案主体较行政处罚大幅增加，通过进一步侦查还将配资中介认定为违法主体之一。据上海一中院披露，张丁海曾向北八道违规提供资金10.98亿余元，他人证券账户119个。林庆丰集中上述配资资金和他人证券账户，连同北八道部分自有资金及实控证券账户，安排北八道及交易团队，在厦门、上海、昆明等地使用上百台电脑及未实名登记的无线网卡等设备，连续买卖股票或在自己实际控制账户之间买卖股票，影响股票交易价格与交易量。据了解，将配资中介认成共犯在刑事处罚中不是第一单，但也比较少见。证监会稽查人员对记者表示，公安机关的手段更有力，能够取得配资中介合谋操纵市场的证据，可以将其作为操纵市场的共同违法行为人来追责。其二，本次上海一中院仅对北八道及团伙操纵“江阴银行”股价进行处罚。与之形成对比的是，证监会此前认定北八道及团伙操纵“张家港行”、“和胜股份”、“江阴银行”3只股票。对此，证监会稽查人员告诉记者，由于此案发生在新的司法解释出台之前，按照之前的司法解释只有“江阴银行”一家达到刑事追诉标准。上海一中院认定，2017年2月14日至3月30日，北八道使用333个证券账户，持有“江阴银行”的流通股份数量达该证券同期实际流通股份30%以上，连续33个交易日累计成交量达到同期该证券总成交量的30%以上。至同年5月9日，北八道控制的账户组非法获利3.01亿余元。上述认定依据了《立案追诉标准二》关于操纵市场入罪标准的规定：单独或者合谋，持有或者实际控制证券的流通股份数达到该证券的实际流通股份总量30%以上，且在该证券连续20个交易日内联合或者连续买卖股份数累计达到该证券同期总成交量30%以上的。2019年6月27日出台的新司法解释大幅降低了刑事追责门槛，按照新的标准，北八道的操纵市场犯罪行为已经达到“情节特别严重”的情形。打击证券违法犯罪！证券监管部门与公安司法机关联动北八道案的严厉查办表明，证券监管部门与公安司法机关正在不断强化打击证券违法犯罪的执法合力。近年来，针对严峻复杂的证券违法犯罪态势，证监会不断加强行政执法与刑事司法的衔接配合。2021年上半年，已累计向公安机关移送涉嫌犯罪案件及线索119件，移送涉案主体266人，较去年同期增长均达到1倍以上。同时，及时向检察机关抄送重大案件17件。早在2002年，公安部已设立证券犯罪侦查局，派驻证监会办公。随着今年《关于依法从严打击证券违法活动的意见》出台，今年9月18日，最高检驻证监会检察室揭牌成立，依法从严打击证券违法活动的工作机制更加完善。上述稽查人员介绍道，现在办案时会将案件同步抄送给检察机关，检察机关会较早掌握相关情况，一旦后续需要介入或到了检察环节也能及时跟进加强监督和指导。“这样会顺畅案件流程，实现真正的行政与刑事司法的无缝衔接。”其表示。10月15日，证监会披露称，近日，会同公安部、最高检联合开展打击证券违法犯罪专项执法行动，集中部署查办19起重大典型案件，其中有9件涉及恶性操纵市场案件。相关调查、侦查、审查起诉工作已经全面展开，部分重点案件已取得重要突破。这是三部门首次联手开展打击证券违法犯罪专项执法行动。证监会表示，为高效推进证券违法犯罪案件查处，证监会进一步优化与刑事司法机关的执法协作机制，通过“证监、公安、检察”联合部署专项执法行动，更好发挥各自优势，提升执法效能。随着中国证券市场监管执法体系不断完善，行政执法与刑事司的合力更加强大，像北八道操纵市场这样的重大违法犯罪行为必将难逃法律制裁。

里程碑！全球首款阿尔茨海默病疫苗进入临床

全球首个阿尔茨海默病疫苗进入临床试验。这标志着，历经 20 年的努力，阿尔茨海默病终于达到了一个新的里程碑！11月16日，美国波士顿布莱根妇女医院宣布，全球首个针对阿尔茨海默病的鼻腔给药疫苗将启动1 期人体临床试验，旨在评估该疫苗在预防和减缓阿尔茨海默病进展中的安全性和有效性。据医院称，从12 月初开始，该试验将纳入16名来自安罗姆尼中心的年龄在 60 至 85 岁之间的受试者进行试验。这些受试者都是早期有症状的阿尔茨海默病患者，试验将间隔一周为该批患者接种两剂阿尔茨海默症鼻腔疫苗。据悉，该阿尔茨海默症疫苗是一种新型鼻内免疫疗法 Protollin，由来自某些细菌外膜的蛋白质制成。据医院称，虽然这是一种新型的技术，但 Protollin 已被证实与其他疫苗一起可以安全用于人类。简单来说，针对阿尔茨海默病的标志，这种新型鼻内免疫疗法Protollin ， 能够激活颈部两侧和后部淋巴结中发现的白细胞，使其迁移到大脑并触发 β 淀粉样蛋白斑块的清除。据介绍，该试验被布里格姆安罗姆尼神经疾病中心联合主任 Howard L. Weiner 博士称之为“一个非凡的里程碑”，该疫苗是 Howard L. Weiner 博士20 年研究的结晶。Weiner 博士说：“如果人体临床试验能够证实该疫苗的安全性和有效性，那么这可能代表着将可实现无毒治疗阿尔茨海默氏症患者，并且也可以更早地帮助预防阿尔茨海默氏症的高危人群。”阿尔茨海默病俗称“老年痴呆”，是最常见的一种痴呆症类型，发生于老年前期和老年的中枢神经退行性病变，患者通常表现为进行性认知功能障碍和行为损害，目前，该病的病因尚不明确，且目前无法治愈。阿尔茨海默病最令人心痛的是，他忘记了世界，唯独没有忘记爱你，而我们却无能无力。因此，该疫苗一旦被证实对阿尔茨海默病能够安全有效地预防干预，对阿尔茨海默病患者及患者的家人来说都是天大的好消息。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

康美独董们被罚约3.69亿后，独董上演大逃亡...

·编者按·2021年11月，广州中院就康美药业虚假陈述案做出一审判决，公司本身对投资者承担24.59亿元的赔偿责任，包括5名曾任或在职独董，合计赔偿金额最高约3.69亿元。曾在康美任职的多位独董被重罚超亿元，震动市场，近期超20家上市公司的独董密集离职。对于“独董不独”的现象，2020年5月《红周刊》封面文章《“花瓶”独董画像》就已作专文关注。文章指出，独董人群中存在同时担任4家，甚至顶格担任5家上市公司独董的现象，部分身兼多家公司独董的人士沦为“橡皮图章”的可能性极大。尤其是“学院派”独董扎堆，当中不乏老同学、老熟人。“独董不独”问题依然待解，康美药业事件只是开始……表1 近期发布独董辞职公告的个股数据来源：Wind以下为《“花瓶”独董画像》原文：5月13日，中国证监会对外发布了针对康美药业财务造假的行政处罚决定书，针对康美管理层、董事会成员等相关人员进行处罚，其中就包括了公司独立董事张弘、郭崇慧、张平，他们被分别处以15万元至20万元罚款。4月21日，智光电气也对外发布了《关于独立董事因非本公司事项受到中国证监会行政处罚的公告》，公告称，独立董事陈小卫先生在金刚玻璃担任独立董事期间，因金刚玻璃涉及信息披露违法行为，被中国证券监督管理委员会广东监管局认定为其他直接责任人员，给予警告，并处以5万元罚款。……其实，有关上市公司独董被罚一事并不少见，但依然还会出现“两康”等财务与信披造假大案，对于诸多公司而言，仍缺乏一定的内部预警机制。哪些理应提前预警，在公司重大决策上敢于说“不”的独董，往往在出事前拿着高额薪酬，出事后选择低调离职。有关独董的独立性、专业性问题，近年来已越来越多地被质疑和争论，有关独董制度的薪酬、提名、监管等方面制度修改的呼声变得愈加强烈。表2 A股身价最高的部分位独董数据来源：Wind有独董薪酬上百万有独董收入仅200元2019年末，A股上市公司的独董人数达1.2万名左右，薪酬总额高达9.44亿元，人均8.1万元。上市公司中，有一类群体往往不像普通员工般参与企业的日常工作，但却享受着薪酬分配，这类人群就是上市公司的“独董”。《红周刊》记者依据Wind数据查询，2019年末，A股上市公司的独董人数达1.2万名左右，薪酬总额高达9.44亿元，人均8.1万元。在大类行业中，金融类上市公司独董薪酬普遍较高,以某民营银行为例，其2019年年报显示，公司的独董目前有李汉成、刘宁宇、田溯宁等6位，其中李汉成、刘宁宇的薪酬均超过100万元，较2018年薪酬有大幅增长。该银行独董的高薪与其治理结构是有关的，参考历史数据，该银行向来就盛产高薪独董，2018年时，当时A股身价最高的独董就是刘宁宇，其当年薪酬就高达95.5万元。此外，中国平安、中国银行也有一些独董身价也在50万元以上，如中国银行的7位独董中身价最高的是汪昌云，2019年的薪酬为62万元，相比2018年增加了13万元。然而在近期，中国银行引以为豪的“原油宝”业务被负油价所狙击，该产品是投向芝加哥交易所的原油期货品种。4月底，中国银行在官网公告称已委托律师向芝加哥交易所发函、督促其调查此事原委。公开信显示，汪昌云现任人民大学汉青高级经济与金融研究院院长，其发表的论文曾获得2001年芝加哥商品交易所最佳研究论文奖。《红周刊》记者随即查询到，汪昌云的确曾在2001年发表过一篇研究农产品期货收益率的英文论文。分众传媒有4位独董，其中杜民、葛俊等人的年薪与2018年持平，达85万元，居A股独董薪酬榜第一梯队。然而观察分众传媒业绩表现，可发现其近两年来一直处于下行中，尤其是2019年全年18.55亿元净利润同比下滑近7成，今年一季度，公司实现净利润只有3400万元，约为2019年一季度净利润的1/10。《红周刊》记者梳理Wind发布的独董薪酬数据后发现，A股公司中将近8成独董的全年薪酬在10万元以下，甚至将近有200名独董的薪酬在1000~10000元之间。譬如*ST索菱的两位独董陈实强、周虎城去年薪酬仅1100元。不过在同一家上市公司内部，独董之间的薪酬也可能存在较大差距。譬如海德股份，其独董黄昌兵、王子健2019年收入为19万元，而另一位独董李格非的薪酬却只有5100元。李格非的薪酬过低或与其任职时间较短有关，其于2019年12月下旬才任职。不过让人奇怪的是，黄、王二人均有证券保险等行业的从业履历，而李格非此前主要任职于湖北医药学院、武汉体育学院的党政管理岗位，并无实际的投资经验。最值得一说的要算獐子岛的独董，其独董之一的龙湘鞍2019年获得的薪酬仅有200元。龙湘鞍于2019年12月底才开始担任獐子岛独董，但尚未取得深交所的独立董事资格证书，只能“书面承诺参加最近一次独立董事培训”并取得独董证书。然而，其任职提案在今年1月初遭到了公司董事罗伟新的反对，罗直言“对于该同志是否胜任会议提请的职位的要求表示质疑”。其实，无论是薪酬高低，在上市公司重大决策上，《红周刊》记者发现，罕有独董投反对或弃权票。“独董不独，是国内独董制度面临的最大问题。”武汉科技大学教授董登新向《红周刊》记者指出，“独董由上市公司大股东或高管提名，大部分独董目的就在于增加收入，无法胜任工作要求”。表3 部分同时在4-5家上市公司任职的独董数据来源：Wind多位独董身兼5职有独董两年来从未现场参与股东大会独董人群中既存在同时担任4家的，也有担任5家上市公司独董的现象，部分身兼多家公司独董的人士沦为“橡皮图章”的可能性极大。2019年年报还反映出，独董人群中还有一人身兼多家上市公司独董的现象，既存在同时担任4家的，也有担任5家上市公司独董的现象。譬如赵惠芳，其就同时兼任设计总院、国机通用、科大讯飞、*ST安凯、时代出版5家上市公司的独董。《红周刊》记者留意到，这5家公司基本都是安徽籍企业。赵惠芳常年在合肥高教界工作，现任合肥工业大学MBA管理中心主任。“近水楼台先得月”，或许这是赵惠芳顺利当上多家本土上市公司独董的有利因素之一。相关上市公司年报数据披露，赵惠芳就独董一职2019年总薪酬达40万元。值得注意的是，近年来，科大讯飞、*ST安凯多次因年报等问题接到交易所下发的问询函，科大讯飞还在2018年陷入过AI同传造假的丑闻。另据《红周刊》记者统计，赵惠芳2019年总共出席了50场股东大会和董事会会议(尚不包括专业委员会会议)。如此大的工作量，让人质疑其是否有充足的时间和精力来仔细审阅提案并作出决策，是否在行使职责时只是一个“橡皮图章”，走走过场一律投出赞成票？同样情形的还有赵春光，目前其同时担任金枫酒业、ST长投、博创科技、新朋股份、国网英大的独董；章新蓉同时担任莱美药业、蓝黛传动、重庆百货、重药控股、智飞生物5家公司的独董；张一弛同时担任电子城、昊华能源、中国海诚、四川双马等公司的独董；张萱同时任兴业股份、顺利办等5家公司独董……据记者的不完全统计，2019年同时在4家及以上的上市公司任独董一职的人士就不下10位。在身兼多家公司独董的人群中，张萱也是值得一提的，其任职的5家公司分别位于北京、福建、湖北、江苏等不同省市，上市公司业务也横跨商业零售、钢铁、互联网、殡葬等不同行业。如此的跨省、跨行业去任职多家公司的独董，同样是让人质疑其是否也有足够的专业素养和时间、精力行使应有职责。一位在上市公司任独董的人士在接受《红周刊》记者采访时就表示，考虑到“独董为上市公司每年的服务时间不得少于15个工作日”，绝大多数独董会选择在本地上市公司身兼数职，以减少差旅和时间成本。上海师范大学商学院副教授黄建中也指出，服务好一家上市公司尚且不易，而身兼数职、横跨多个行业，这让独董很难仔细核对报表、深入现场办公。如果涉及到招股说明书或并购重组的话内容会更多，而且这些文件专业性较强，长此以往，部分兼多家公司独董一职的人士沦为“橡皮图章”的可能性极大。“一人不得同时在超过3家上市公司担任独董，且任职公司行业不得超过两个行业。”早在多年前，黄建中曾提出过修改意见。他表示，以前制度确定的最多可兼任5家上市公司独董的规定早应修改，“如果完全勤勉尽责，一家上市公司的独董需要一年内至少参与十几次会议，并广泛的审阅信披和财务材料，工作量其实很大。”除了身兼多家公司独董问题外，《红周刊》记者还发现，独董现场出勤率低的现象也是不少见的。虽然记者从现有资料无法准确统计出独董出勤率的整体数据，但以某上市公司独董为例，其参会现场投票的情况就是不容乐观的。自其2018年5月任上市公司独董一职以来，股东大会几乎零到场，上市公司在2018~2019年共召开了6次股东大会，但该独董均因“出差”“工作原因”等理由未现场出席，要么以通信形式参会，要么将投票权委托给其他独董行使。“学院派”独董扎堆高校老师相对充裕，且在薪酬之外，很多人非常珍惜与上市公司的合作机会，将其视为增加社会实践的重要途径。《红周刊》记者留意到一个现象，近两年来，上述身兼多职的独董以高校老师身份居多，而在2013年前，政府官员或退休官员兼任者不在少数，但随着2013年中组部下发被称为“18号文”的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职（任职）问题的意见》后，上市公司“官员类独董”出现了大量离职，而正这“官员派”独董离职，给“学院派”独董留下了空缺。对于“学院派”独董扎堆的现象，除了“官员派”独董离职留下了空缺外，黄建中还向《红周刊》记者表示，高校老师相对充裕，且在薪酬之外，很多人非常珍惜与上市公司的合作机会，将其视为增加社会实践的重要途径。“而且独董的实际工作量比较小，性价比高。”不过需要注意的是，很多高校教师、教授缺乏一定的实际企业运作经验，在担任独董后往往无法参与企业管理。黄建中对此表示了担忧，“有些老师空有独董资质，但对财务报表的了解也仅仅浮于表面。”对于独董的业务能力问题，目前在两家上市公司担任独董的汪建华（我的钢铁网首席分析师）在接受《红周刊》记者采访时也表示，上市公司应协调好财务型独董和业务型独董的比例，业务型独董应将更多精力用于现场办公以及与上市公司中基层员工等的沟通。“我平常经常和上市公司供应商、客户做交流，可以更全面地掌握企业运营情况。”在今年的疫情期间，上市公司普遍转向了线上办公，汪建华建议，监管部门可适当放宽上市公司内部会议的召开方式，“线上会议既可避免不同工作时间的冲突，又可显著降低企业成本。”其余时间也可用于现场办公和走访，以加深独董对公司业务的实地了解。不乏老同学、老熟人独董推荐机制待补漏有些企业管理层或大股东为加强对上市公司控制，也会提名“信得过”的人选，这让包括独董在内的人事安排往往成为了董事长达成内部控制的工具。尽管监管层明令要求独立董事不能是上市公司或董监高关联方，上交所独董《备案及培训工作指引》也要求“独立董事候选人应具备独立性”。但由于实际中薪酬由上市公司支付，独董的独立性不可避免受到影响。此外，有些企业管理层或大股东为加强对上市公司控制，也会提名“信得过”的人选，如近期二度爆发股东内斗的新潮能源，就存在这种可疑情形。2018年5月，新潮能源部分股东推荐杜晶、张晓峰等为独董人选。2019年7月股东内斗爆发后，金志昌盛等机构股东的代表指出，独董与上市公司董事长刘珂之间存在紧密联系。譬如张晓峰在北京市万商天勤律师事务所任职，其团队成员段素兰曾在2018年7月、为北京中金景合创业投资中心(有限合伙)提供了法律服务(据裁判文书网)，而中金景合(有限合伙)的执行事务合伙人恰好就是刘珂控制的中金创新(北京)投资公司。其后新潮能源公告称，张晓峰任职的律师既没有为上市公司提供服务、又没有为中金创新提供法律服务。然而，《红周刊》记者查询万商天勤律师事务所官网发现，张晓峰客户中确实不包括上市公司和中金创新，但包括武汉中金万信创业投资有限公司——刘珂是该公司董事、中金创新则是公司股东。有机构股东表示，包括独董在内的人事安排成为了董事长达成内部控制的工具。在今年4月底召开的股东大会中，独董提名也成为现管理层和持反对态度的股东争夺的重点之一。而在前几年某著名房地产公司股权之争中，独董刘姝威就成了当时的风云人物，其曾积极为上市公司管理层方面站台、发声，引起了不小的争议，让人质疑其“独董不独”。目前，刘姝威又被另一家上市公司聘为独董，而其与该公司老总的关系也甚密。需要注意的是，交易所独董《备案及培训工作指引》要求，符合下列条件的人士不得担任独董：上市公司或附属企业任职员工/亲属/主要社会关系、持股超1%或前十大股东中的自然人及直系亲属、在持股超5%的股东或前五大股东中任职或直系亲属、在上市公司实控人及附属企业任职等。而上述案例显示，《指引》存在不足：如上市公司无实控人、或独董与董监高为同学关系，则是否应该被提名为独董？独董的推荐机制是存在瑕疵的，黄建中认为，“独董往往由公司董事长来提名、后者可借机提名老同学或老熟人，加之薪酬由上市公司发放，所以独董往往会成为现任大股东、管理层的附庸，也为管理层达成‘内部人控制’提供了契机。”无独有偶，在本次“两会”召开前，全国人大代表、广弘控股独立董事朱列玉在接受相关媒体采访时提出，建议由中证中小投资者服务中心作为第三方，统一选聘上市公司独董并授予薪酬来解决独董独立性的问题。而上交所原副总经理周勤业也在多年前就提出，由上市公司协会选派独董，并由协会向上市公司收取相关费用、再向独董发放报酬，以从根本上保证独立董事的独立性。独董“踩雷”频发监管制度亟待加强目前，监管层对独董的监管措施威慑力有限，其被处罚又可能不影响当事人在其他交易所上市公司的任职情况。除上述问题外，独董是否尽职尽责参与了公司治理也是值得质疑的。近些年，A股多家上市公司先后爆出巨额财务造假、或债务违约，暴雷前信披材料中却罕有征兆。譬如*ST康得，在2015~2018年间累计虚增利润119亿元，进入2019年，公司高管密集离职，包括2016年起即担任独董的苏中锋、单润泽、隋国军，他们在任职期间的薪酬均为18万元。2019年2月，三人均低调离职，其后康得新发生多只债券违约。《红周刊》记者注意到，隋国军还曾在大华会计师事务所工作。2018年，大华事务所因涉及到佳电股份业绩造假，被证监会罚没600多万元。《红周刊》记者发现，独董的个人行为也游离在管理之外，以至于近几年出现了多次独董暴雷“炸伤”上市公司的案例，其最为典型的要算曾在中兴通讯担任独董的鲍毓明。鲍于2018年中开始担任中兴通讯独董，2019年的薪酬为25万元。但就在今年4月初，其被爆出可能存在“性侵”的行为，中兴通讯股价亦因此受到拖累而大跌；同样存在类似“污点”的拟IPO公司申昊科技，其独董钱逢胜也在2019年底陷入性骚扰丑闻。钱此前曾任中炬高新、东富龙等多家上市公司独董。记者注意到，在独董《提名人声明》中，上市公司对独董的要求主要体现为是否符合相关资质、是否有被监管层处罚记录等等，对个人生活和品德修养则关注较少。需要注意的是，在上市公司出现风险后，独董匆匆离职的情况也是非常普遍的。譬如近期陷入面值退市危机的天广中茂，今年5月中旬，两位独董陈金龙、郝先经提出离职。据Wind资料，陈金龙还是闽发铝业的独董，郝先经也是华平股份的独董。目前股价低于1元的盛运环保，其独董何的明也在近日提出了离职。就上述独董来看，其在公司任职期间，是否履行了独董义务、是否勤勉尽责是让人质疑的。目前，监管层对独董的监管措施威慑力有限，其被处罚又可能不影响当事人在其他交易所上市公司的任职情况，以同方股份前独董兼审计委员会召集人何佳为例，其因上市公司业绩预告不准确被上交所公开谴责。今年2月，何佳辞去了同方股份独董一职，但目前仍担任欣龙控股、北方国际、君实生物的独董+审计委员会委员等职位。《红周刊》记者留意到，同方股份为上交所公司，另外3家公司则在深交所和港交所上市。当然，也有独董试图体现出独立性，对上市公司公告说“不”。近日，ST群兴在发布一季报后，其独董韩正强、潘秀玲就发布声明称，无法确定公司实控人王叁寿及关联方是否存在对于合计金额为3256万元款项的非经营性占用，因此对一季报内容的真实性、准确性存在疑议。其中潘秀玲还是劲胜智能的独董。敢于说“不”的还有2019年年报计提减值超50亿元、并在近日被证监会立案调查的豫金刚石的独董，该公司独董王莉婷、张凌等均在公告中直言“无法保证2019年年报和2020年一季报内容的真实、准确、完整”，还向公司董事长提出聘请外部机构对公司计提减值的合理性、资金流动性等问题进行核实。对于目前多数独董依然不敢说“不”的现象，黄建中解释称，“根本原因还是权责不对等，独董任职的综合收益远大于潜在风险。”黄建中认为，监管层对独董的处罚以公开谴责居多，国内的证券诉讼对象范围一般也不包括独董，“加强事后监管，措施很多，比如：对出现财务造假、重大信披违规等问题的上市公司独董也参照其他董监高的处罚，即设置市场禁入，并要求吐回任职期间的领取薪酬。”董登新也认为，如独董因履职不尽责而导致严重后果，在行政处罚之外，还需承担民事和刑事责任，即可能存在被民事诉讼索赔的风险。而其早在2014年接受相关媒体专访时曾明确指出，“应该从提名方式，限制大股东的权力，将独董的提名权交给股东大会，另外通过建立诚信档案、问责机制来提升独董的契约精神。”

骗子花16万美元收买亚马逊员工 劫持卖家账户并抄袭产品

亚马逊的内部文件显示，一个化名克拉斯（Krasr）的诈骗者曾向亚马逊员工行贿，让他们帮助他劫持其他卖家的账户并复制他们的产品。此前的媒体报道曾披露克拉斯的真实身份，是多伦多居民穆罕默德·穆塔兹姆·阿克巴尔·阿里（Mohamed Multhazim Akbar Ali）。亚马逊安全团队的一份备忘录称，阿里“通过LinkedIn和Facebook”招募了亚马逊员工，并在几年时间里向他们支付了总计16万美元。亚马逊发现后已解雇了七名被该阿里收买的员工。在一次行动中，阿里劫持了一家流行护肤品销售商Pure Daily Care的账户，然后抄袭了他们的畅销产品，并在其页面上大量刷差评，这导致Pure Daily Care损失了40万美元，并被迫解雇了一半员工。亚马逊一位发言人周四表示，该公司已投资了数十亿美元来建立系统和流程，以确保数据安全。他补充说，有关该案件的信息已经过时，与亚马逊目前的安全状况毫无关系；这位发言人还说，亚马逊在2018年就将阿里交给了执法部门。

医疗器械国产替代，能攻下多少三级医院？

9月中旬，一份《政府采购进口产品审核指导标准》的政策文件流出，引发了业内人士对于医疗设备第二波国产替代潮的讨论。文件的级别很高，由财政部和工信部联合发布。在这份国家层面的指导文件中，对178种医疗器械，给出了“审核建议比例”——其中137种医疗器械，要求按照100%的配比采购国产，其余的按照75%、50%、25%的配比采购国产。这只是近年来密集出台的支持国产器械的政策之一。类似的对国产采购比例提出的具体要求，近年来更是频繁出现在各地的政策文件上。可以说，和90年代末的第一波国产替代潮相比，这更是一场自上而下，政策驱动的变局。这让医疗器械领域的投资迎来了一波高峰。资本蜂拥而至，资金开始从创新药往国产创新器械流动。一个被广为引用的数据是，到2025年，中国的医疗器械市场规模将高达1.4万亿。在这个万亿的器械市场中，医疗设备细分市场是是国产和进口厂商必争之地，因为它的市场占比是最大的，占比近56.80%。投资者们坚信，国产替代是这个领域最重要的投资机会，会诞生新的巨头公司。“在2019年以前，医疗器械这个行业里面，很少有创业公司能够融到大额资金，大额融资项目一般是指单笔融资金额超过2亿元。”易凯资本董事总经理、医疗技术与器械组负责人李晋告诉八点健闻，“2019年开始，你会看到有越来越多大额融资的医疗器械创业企业出现，整个行业非常火爆。”资本市场的记录不断被刷新：成立于2011年的上海联影，2017年9月完成33.33亿元人民币的A轮融资，投后估值333.33亿，创造中国医疗设备行业的最大单笔私募融资。巨头初现，90年代创立的东软、迈瑞，已经成为中国最成功的医疗器械生产商，也是资本市场最顶级的标的，估值高达数千亿。不过，和上一波在基层医院里攻城略地的国产替代潮相比，这一轮国产替代的主战场来到了中国医院的金字塔尖——对技术和可靠度要求最高的三级医院。但即使是最坚定的乐观者，也不得不承认，在未来10年之内，在高端医疗设备的市场，外资品牌仍然会占据主导：高端设备所用的诸如球管等关键元器件，仍然严重依赖国外进口；在国产企业难以攻克的“堡垒”三级医院内，多数临床医生依然更信赖进口设备。这一次，国产医疗设备厂商得到的政策支持前所未有，而他们面对的困难也前所未有，一场“攻坚战”正在上演。第一波国产替代潮：农村包围城市1997年，迈瑞医疗迎来至关重要的转折点——在做了6年进口设备代理商之后，迈瑞造出了中国第一台血氧监护仪。销售员们开始奔走在京九线周边的县城医院里，推销着他们的监护仪。同年，在沈阳高新技术产业开发区东大软件园唯一的一栋建筑里，中国第一台临床应用CT机C2000下线。在CT机商业化的同时，1998年，东软医疗正式诞生。90年代，大多数的国内医疗设备公司都还是外贸商，依靠代理进口设备赚到第一桶金。公立医院里，更是看不到国产医疗设备的踪影，外资产品垄断了整个市场。大城市的大医院花费巨额外汇进口国外的CT机；而大部分县级医院里，连一台多参数监护仪都看不到。 不过，这也是中国初创医疗设备企业的机会，中国第一波国产医疗设备替代潮却正是从90年代开始。如果回顾中国医疗设备行业的发展史，就是一条国产替代史。改变首先发生在三级以下医院。在国内的医疗体系中，三级医院和三级以下的医院，承担着不同的临床诊疗需求。在很长时间里，三级及以上的医院实际上对成本不太敏感，更关注性能和质量；二级医院和二级以下医院，则对产品的价格更加敏感。监护仪在20年前价格就普遍在10万元以上。国产品牌入局参与竞争之后，直接将价格拉到了4万元左右，价格优势为他们敲开了中低端市场的大门。除了低价之外，赊销、分期付款等多种营销策略，对价格敏感的县级以下医院非常适用；延长质保、功能本土化和快速服务响应的市场化策略，则让他们成功打入二三线城市的中小型医院。“你看着是价格优势，实际是代表质量过关，才能在国内中低端市场撕开了一条口子。”原北京市医疗器械检验所副所长、北京市食药监局医疗器械注册和监管处处长、现任中关村水木医疗董事长孙京昇告诉八点健闻。当然，这也是中国基层医疗市场内需释放，给国产企业带来的红利。监护仪是一个鲜活的案例，证明对其他国产厂商而言，从成熟的、技术壁垒较低的产品开始，研发适合基层的产品，“农村包围城市”，逐渐打响品牌名声，这才是一条适合他们的弯道超车之路。现在看来，这一波国设备替代潮意义深远，国产设备在市场竞争中，依靠价格优势，满足了市场内需，也赚到了钱，成为了企业投入研发，继续发展的原动力。时至今日，在中国的基层医院市场，第一波国产替代虽然大潮已褪，通过价格战、营销策略等市场化的竞争手段，外加一些政策扶持，临床用面广、使用量大的常规医疗设备都实现了国产化。最难啃的骨头这些沉淀和涌现出来的行业龙头，未来能不能真的挑战或撼动外资巨头？在中高端设备领域，在三甲医院，才是主战场。2015年是一个重要节点。国务院颁布的《中国制造2025》中，把高端医疗设备纳入到了战略任务和重点之中，明确要求大型医疗设备国产化率必须提高；国家卫计委则明确要求，推进三甲医院使用国产医疗设备。如果说第一波替代潮更多是市场内需和国内产业发展的结果，那么第二波国产替代潮，政策开山的作用就越来越关键。很长时间里，三甲医院是国产设备难以“攻克的堡垒”。三级以上医院是国产替代过程中最难啃的一块骨头。即使是DR（Digital Radiography，数字化放射摄影）等国产替代率已经达到了70%的影像设备，“国产在二级以下医院的比例超过90%。但是在三甲医院，能占到百分之三四十就不错了。”更不用提诸如CT、核磁共振等高端影像设备，合称为“GPS”的GE、飞利浦（Philips）和西门子（Siemens），外加“佳能”占据了90%以上的市场份额。不过据业内人士观察，“最近两三年，联影对三甲医院的冲击很厉害”。联影产品的装机客户在2016年近1000家，包含100多家三甲医院。2020年3月，三甲医院的数量增加到了410多家。八点健闻了解到，某地的三甲医院被要求，采购一台进口的大型医疗仪器时，必须搭配一台国产，这一销售策略，让不少三甲医院配置了第一台联影设备。在三甲医院影像设备的国产替代之路上，从普通的X光机的国产化，到超声机，再到64排以下的CT，1.5t的核磁共振，政策极大地加速了替代进程。公立医院在采购医疗设备时，受到的越来越多的限制。他们需要更充分的理由才能采购进口设备。“特别新一轮的采购，大型制备，能买国产的，你绝对不能买GPS和佳能的。”一位资深的业内人士坦言，“有同类型的国产产品，就得采购国产，这是根本思路。如果必须使用进口，则需要进行进口论证。”如果公立医院设备招标，中标的是进口产品，医院内部要提供一个论证说明，“要么就是根本没有国产的，要么就是国产的满足不了要求，你才能买进口的。”为了节省每家医院都要重复论证的流程，提高进口产品审核效率，各地基本上每年召集相关专家，出台一版《进口产品统一论证清单》。在浙江，集采之后，就开始对进口产品进医院进行论证，重点考虑采购进口产品的必要性、不可替代性、经济性和效益性，规避超标准采购。今年2月，浙江省财政厅公布了《2021～2022年度全省政府采购进口产品统一论证清单（医疗设备类）》中，195种医疗设备纳入清单，可采购进口产品。2019～2020年度，这一数字则是215种。“进口数量越来越少，符合我们工信部和财政部的要求。”一位参与浙江省清单论证的专家告诉八点健闻，专家说，“之后进口的肯定还会越来越少，趋势是这样的。”三级医院里的攻防战政策推动、产业发展的双重驱动下，在国内的三级医院内，一场国产和进口大型设备的攻防战正在上演。在中国的分级医疗体系中，三级医院无论是临床救治疑难杂症，还是出科研成果，都对医疗设备的性能要求更高，这种特殊性政策制定者必须考虑到。在孙京昇看来，“进口论证”就是是国产替代的政策大背景和三级医院临床、科研需求的一个平衡，“医院非得要用进口的，明显是跟政策大方向相违背的，但是从临床的角度来讲，进口设备又是需要的、合理的，所以需要有这么一个平衡。”浙江省可采购进口设备数量逐年递减的做法，已经相对“温和”。政策在各地实际执行过程中，这个微妙的平衡其实很难把握，极容易挑动起业内关于国产、进口进院待遇的敏感神经。今年5月，两则“川北医学院附属医院采购医疗设备”的公告就引发了争论。这家直属于四川省卫健委的三甲医院在公告中明确表示：只要国产。公告所涉采购项目总预算高达7842万元，包括多普勒彩超、移动式C形臂X光机、基因测序仪等大型、高价设备。2020年8月，广州医科大学公示一份进口医疗设备采购清单，引发更大的风波，但是原因却完全相反。清单中对155个医疗设备品种的评价均为，“国内同类产品达不到性能要求”，国产设备全军覆没。在这样的大环境下，如何综合考量价格、临床使用功能和政策法规的要求，买一个合适的、合理的设备，科学决策，对公立医院的采购人来说，已经成为了一大考验。虽然政策力推，但是国产厂商的设备想要征服三级医院的临床医生，依然需要时间。一位三甲医院的影像科医生说，高端设备中进口设备依然是临床首选，核磁共振设备在图像质量上，和进口相比有“肉眼可见的差别”。一位三甲医院的设备技术人员则告诉八点健闻，“即使是关键部件全部从德国进口，到国内来组装，设备在稳定性上都达不到要求，图像会突然倒起来或者反方向。外资诸如GE在国内设厂生产的产品，也和原厂存在差距，所以我们现在进口的品牌基本都选原产的。”国产和进口高端设备在性能和稳定性上的差距，不仅让公立医院这样的采购主体在选择时感到头疼，省级层面的指导文件也在小心把握尺度，试图找到一个看起来合理的平衡点。2018～2019年度，四川省财政厅发布的《省级政府采购进口产品清单》，将允许采购进口产品的医疗设备从上一年度的98个缩减至44个产品。但是，今年4月发布的《省级2021～2022年政府采购进口产品清单论证意见公示（医疗卫生设备类）》，允许采购进口的医疗设备数量又有所回升，增加到59种。在浙江，195种医疗设备纳入清单可采购进口产品，远超四川的59种和广东的46种。但是，在杭州财政局发布的市级文件中又要求，除满足特殊需求外，政府采购进口产品总额自2021年起三年内，年均下降10%以上，当地政府又表达了支持国产厂家的坚定立场。对于外资来说，即使三级医院的市场份额逐年递减已成定局，但他们也不想坐以待毙，积极推进本土化策略，成为了他们唯一的选择。本土化，在降低成本以求和国产品牌在中低端市场保持竞争的同时，在中国的工厂、用中国的员工、中国的零配件生产，供应给中国的用户，在中国拿产品的注册证，外资也希望在进医院时，能得到和“国产”相同的待遇。“国外企业在中国生产的设备，现在还没有明确，是不是国产，所以这也是外企一直在做工作的地方。”业内人士说。除此之外，即使丢掉了传统设备的市场份额，外资在创新能力上的巨大优势，短时间内也无法被追赶上。在三级医院的这场攻防战中，目前，外资和国产品牌还处于微妙的平衡。国产如何利用政策红利进一步跑马圈地？外资如何做出战略布局，是跟本土企业创新合作达成进一步的本土化战略，还是战略性后退，仅仅保留部分高端市场？三级医院这座难以攻克“堡垒”，国产品牌的破局者何时出现，如何出现，整个行业都在拭目以待。国产替代，一场控费逻辑下的持久战谈到国产替代，人们总是想到国际竞争的问题。其实，在大型高端医疗设备领域，控费有同等重要的紧迫性。公立医院在选择采购国产还是进口设备时，所处的微妙处境，在集采之后，就长期存在于行业内。在业内人士看来，国家鼓励、扶持国产设备进院，是从集采开始的。集采的主要目的之一是为了控费。这也是国家层面推行的各项重大医疗卫生改革的主要目的，降低社会整体的医疗负担。新医改之后，全国卫生总费用一直增加，财政补贴连年提升，卫生总费用占我国GDP的比重也不断上升，从1999年的4.9%升至2019年的6.6%。过去10多年，中国卫生总费用相对于GDP的超额增速的背后，是政府财政加大了卫生支出，加上全民医保政策的落实。如果没有适当的控制，过快的卫生费用增长会加重个人、企业、政府的负担，难以持续。正是在2015年前后，医保控费逻辑下的耗材集采，节省财政支出逻辑下的国产设备替代政策，开始上马。控费，成为了转型时期矛盾最为尖锐、最复杂的医疗问题的一个重要解题思路。在控费的大环境下，扶持国产设备厂商，形成鲶鱼效应，充分的市场竞争下，才能压缩渠道商的利润空间。只有更多能打价格战国产企业的加入，外资企业垄断之下高价的不合理生态，才能一定程度扭转。国产设备的价格优势是不言而喻的，北京医院在1978年引进了全中国第一台全身CT。“我们买一台CT价格是250万美金，在那个年代是天文数字。因为有了国产品牌，进口的CT才不得不降到了1000万以下，这是从来没有过的。”北京医院器械处原处长蔡葵在一场研讨会上说。但是，无论医保还是财政，作为一个超级支付方，想要控费都一个极度复杂的政策，背后牵涉一整套的政策的出台。而医疗行业的特殊之处正在于，它和人命息息相关，单纯为了降低成本，降低医疗的质量，显然是行不通的。控费的前提是保障医疗质量。因此，在控费的同时，如何让国产企业真正强大起来，在一些核心的、特定的领域里面，能够把最核心的医疗技术、医疗数据掌握在自己的手里，才真正考验政策制定者的顶层设计。国产替代的政策大方向毋庸置疑。多年以来，这也是医疗器械领域做投资的重要逻辑，投资者依然感到乐观，李晋判断，“国产替代带来的投资热，应该还能再延续5年时间。”政策、资本之外，真正能带动飞轮转起来的，还得靠整个产业本身。这条路看起来很漫长。特别是在在高端设备领域，技术瓶颈的问题没解决，也很难解决。孙京昇认为，“技术瓶颈有两种，一种是关键元器件，一种是整机的可靠性，表面上我们讨论的多的是关键元器件，但关键元器件并没有对中国企业禁售，元器件装在一起，不好用，整机的组装的可靠性是挺大的一个瓶颈。”要破局，基础工业水平，一整套的实验室可靠性的技术和能力，一定的经验，缺一不可。而这些体系化的能力的培育，都需要时间。这必将是一场持久战。

这家机构想一统ESG江山...

不久前，ESG圈发生了一件大事。11月3日，在《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方大会（COP26）上，国际财务报告准则基金会（IFRS基金会）正式宣布成立国际可持续发展准则理事会（International Sustainability Standards Board，ISSB）。ISSB将整合和利用已有的相关成果和资源，制定和发布IFRS可持续发展披露准则（IFRS Sustainability Disclosure Standards，ISDS）。根据IFRS基金会于2020年9月发布的咨询文件来看，这里的“可持续发展披露（报告）”是指“所有与环境、社会和公司治理（ESG）事宜相关的信息”。也就是说，ISSB所负责制订的就是ESG信息披露准则。图片来源：IFRS基金会，Consultation Paper on Sustainability Reporting众所周知，全球尚未形成统一的ESG标准，包括评价、信息披露甚至是基础概念。这显然不利于ESG的发展。毕竟，ESG源起于以“理性”著称的资本市场。ISSB的成立给ESG标准的“统一大业”送来了曙光，被ESG圈赋予划时代的意义。但IFRS基金会统一ESG标准的愿望真的能实现么？由IFRS基金会担起这个责任可行么？一、ISSB是怎么来的提到ISSB，就不得不先说说IFRS基金会原先就设定的核心机构——国际会计准则理事会（International Accounting Standards Board，IASB）。IASB主要负责国际财务报告准则的制定。这也是在ISSB还未成立前，整个IFRS基金会的工作重点。起初，IASB是一个独立的民间组织。为获得国际证监会组织（IOSCO）及其他市场监管机构，特别是美国证券交易委员会（SEC）的认可，IASB不断完善组织治理架构，并引入了监督及外部参与机制，最终形成了目前IFRS基金会的组织形式。图：IFRS基金会架构 图片来源：IFRS基金会官网自2001年IASB正式成立算起，即使加上其前身国际会计准则委员会（1973-2000），五十年的时间内，国际财务报告准则已经得到了全球140多个国家和地区的认可。这些国家和地区，有的会直接采用国际会计准则，有的则会经过审核修订后，再采纳实施。因此，IASB在一定程度上是成功的，IFRS基金会便想将IASB的成功经验，应用到ESG准则的制订上来。虽然ESG准则与会计准则在内容上是完全不同的，但两者所涉及的监管机构、适用范围和应用场景是相同的，都直接与资本市场和公司报告有关。IFRS基金会在制订和推广国际会计准则方面的经验，也得到了国际证监会组织（IOSCO）等国际多边机构的认可。ISSB成立的时间线大致如下。2019年，IFRS基金会在每五年的战略评估中，发现ESG信息披露在市场交流中反复出现。2020年9月，IFRS基金会发布了一份咨询文件，围绕三个问题——是否需要ESG报告标准、IFRS基金会是否应在制定ESG标准方面发挥作用，以及应该发挥怎样的作用，开展了为期三个月的公开意见征集。2021年初，IFRS基金会顺应市场反馈意见，提出建立ISSB的计划。IOSCO随即发表声明，宣布有意与其合作。2021年3 月 22 日，IFRS基金会成立两个工作组，以协助筹备工作。2021年4月开始，IFRS基金会就基金会章程加入ISSB及其相关职责，公开征集市场意见。2021年6月，G7 财长发布会议公报，支持IFRS基金会制订ESG报告标准的工作。图片来源：G7 Finance Ministers and Central Bank Governors Communiqué2021年7月，G20 财长和央行行长也发布公报，支持IFRS基金会有关制订ESG报告标准的计划。图片来源：Italian G20 Presidency-Third Finance Ministers and Central Bank Governors meeting Communiqué2021年8月-9月，IFRS基金会开始对市场反馈意见进行梳理和分析。2021年10月，IFRS基金会宣布在原先基金会章程中，加入建立ISSB的必要内容、2021年11月3日，也就是开头提到的COP26上，ISSB正式问世，成为与IASB并列且同等重要的机构。根据IFRS基金会的计划，ISSB将在2022年6月前完成对气候信息披露标准委员会（CDSB）及价值报告基金会（VRF）的整合。其中，CDSB是CDP项目的发起机构，VRF则于2021年6月由IIRC和SASB合并组成。而CDP、IIRC和SASB均是全球ESG信息披露方面的领导组织。二、SEC委员为何反对ISSBISSB似乎已经具备“天时、地利、人和”的优势。外部对ESG标准出台的呼声高涨，自身又具有丰富和成功的国际标准制订经验，加上现有成果和专业人士的支持，制订ESG报告标准对于ISSB来说顺理成章。但实际上，远非看起来这么简单。当年国际会计准则所面临的平衡各方利益、获得重大影响力机构支持等问题势必会在ISSB制订ESG准则的过程中再次出现。当年，IASC（ISSB的前身）为了寻求美国证券交易委员会（SEC）的认可，被迫进行改组，最终采用了与美国财务会计准则委员会（Financial Accounting Standards Board ，FASB）完全相同的框架结构，并更名为ISSB。同样，对于ISSB来说，必然也要争取SEC的支持。但目前，SEC仍就强制性的气候信息披露要求与市场展开了激烈的争论，尚未形成定论。要知道，气候信息披露是现阶段ESG报告中最核心的内容之一。而在SEC五名委员中，已有人公开表达了对IFRS基金会成立ISSB，以及开展ESG准则制订工作的反对。虽然该委员强调，其观点和态度并不能代表SEC和其他委员，但从一定程度上反映了市场担忧。该委员的反对理由主要有三个，我们着重看其中的一点——将ESG标准等同于财务报告标准是不恰当的。财务报告可以为投资者准确地描绘了一家公司的财务状况，这得益于客观、可审计、可量化和可比的指标。根据高质量会计准则编制的财务报告，可以帮助投资者了解他们是否可以从投资标的中获利，有利于投资者作出明智的投资决定。这也是IFRS基金会的使命。图：IFRS基金会的使命 图片来源：IFRS基金会但ESG信息和会计信息是完全不同的。无论是“ESG”还是“可持续发展”，概念界定是不明确的，也不存在普遍认同的标准制订目的，并且随着时间推移，内容也会发生变化。ESG报告标准的制订是一种本质上更主观、更不明确、更不集中的工作，是模棱两可和漫无边际的。因此，在制订ESG标准前，ISSB不得不先对涵盖哪些ESG领域做出判断。现阶段，与此相关的努力几乎都集中在气候信息上，但ESG所涉及的内容不仅限于此。ISSB（IFRS基金会）参与到ESG议题的选择上时，就意味着要在充满争议甚至具有政治性的话题中做出抉择。ESG标准包含了关于资本应该流向何处的判断，而这是财务报告标准之外的问题。此外，ISSB明确的目标包括“与多种利益相关方的ESG标准实现连通”。正如IFRS基金会所说，随着时间的推移，ISSB的重点将从投资者转向更大的利益相关方群体，以满足他们的需求。这可能使IFRS基金会陷入无止境的“妥协”。除上述原因外，IFRS基金会将会在监管层级中，给予ESG专业人士一些席位。这会削弱对国际会计准则的专注程度，甚至为了获得外部支持，牺牲部分席位，进而破坏目前组织的稳定性。最后，该委员认为，ESG准则不太可能像财务报告标准那样，在广泛的披露中培养出具有同等准确性、可比性、客观性和可靠性的规则。三、ESG标准路在何方虽然大多数人对ISSB抱有积极的看法，但上述挑战也的确存在。与国际会计准则类似，这里还存在另外一个更加重要的问题：世界真的需要一个统一的ESG准则么。国家间经济水平、法律体系、人文条件等因素的差异，会产生对ESG的不同理解。统一的ESG标准似乎与这种客观条件是相悖的。ESG准则固然重要，但市场需要的是一份贴合现实需要的指南。ESG准则的关键是在“ESG”上，而不是“规则”上。也就是说，ESG准则应该是侧重于解决如何判断企业价值的问题，而不是寻求标准之间的融合。在全球范围内，不同企业所处的发展环境是不同，所面对的环境和社会挑战也是不同的。这决定了企业间的ESG实践和信息披露也是不同的。统一的ESG准则能反映这种现实么？用统一的ESG准则去衡量企业是公平的么？如今对国际会计准则的质疑也同样是在全球通用性上。在不断提升其影响力的过程中，IFRS基金会的工作重心似乎从“会计”向“准则”发生了偏移。未来，如何在保持客观、公平的基础上，持续获得不同利益群体的支持，这又是摆在ISSB面前的一个难题。目前，国内市场实际上尚未制订强制性的ESG报告标准，很多相关要求只是鼓励性的，或者只覆盖了一小部分企业，重点也只在环境方面。是否要建立与国际ESG规则一致的标准，成为政策制定者必须思考的问题。在国际会计准则应用中，中国采取了不断调整国内会计准则，使其与国际会计准则趋同的做法。如果在ESG准则方面也想如此，当务之急是要研究出台符合中国国情的ESG标准。即使会增加未来与国际规则趋同的工作量，但对于企业和市场参与者来说，这是一种循序渐进且“温和”的做法。但无论如何，ESG发展已经大势所趋。从投资视角来看，ESG思维可以大大降低企业发生非财务风险的可能性；而从整个社会来看，ESG投资和实践将促使整个经济社会向着更健康、更可持续的方向发展，但于ISSB来说，未来势必艰难曲折。

股价一天暴跌53%，祥生控股称无违约、无质押、不知情

上市一周年，祥生控股集团(02599.HK，简称“祥生”)想不到资本市场送出这样一份“大礼”。11月18日，祥生股价重挫53.913%，报1.59港元，创上市新低。一年之前的今天，祥生正式在港交所敲钟挂牌上市。相对2020年11月18日上市价5.59元，祥生股价累计跌幅71.56%。11月18日公司股票成交金额2.5亿元。港股收市后，祥生公告称，董事会并不知悉导致股价成交价格与成交量波动的原因，也没有必须公告的内幕消息。同时董事会确认公司运作一切正常，现有债务没有违约且公司控股股东并未质押任何股份。11月4日，祥生公告赎回一笔将于2022年1月到期的12.5%利率3亿美元债，也就是最近到期的一笔美元债，赎回本金总额为845万美元，占比这笔美元债本金总额约2.82%。彼时祥生表示，将视市场情况和公司财务架构决定是否进一步赎回这笔美元债。根据祥生此前公告的每月运营数据可见，2021年10月，该公司月度销售额仅约为40.82亿元，延续了3季度7、8、9月的低迷。楼市金九银十不再，尽管祥生10月份销售额比9月份的33亿元略高一点，但相比7、8月份的50多亿水平，还是出现了十几亿的缩量。今年前10个月，祥生实现权益合约销售额约683.63亿元；去年全年，祥生权益销售额781.68亿元。相比之下，剩下两个月时间内，祥生要完成与去年齐平的销售业绩也有一定的压力。2021年上半年，祥生资产负债率（扣预收款）79.4%、净负债率96.6%，现金短债比（不扣预售监管资金及受限资金）1.2，实现“三道红线”逐步转绿，并有望通过一二年时间实现全线绿档。此外，公司截至2021年上半年权益土地储备约2295万平方米，GDP高居前列的浙江及泛长三角地区占比达87.4%。根据此前中报，祥生目前在建在售的228个项目分布在全国11个省份的47个城市，其中三四线城市权益面积占比约75%左右，包括绍兴、台州、丽水、衢州、济宁、宣城、宿迁、仙桃、呼和浩特等。三四线城市成交下行明显，据克而瑞研究中心数据显示，截至三季度末，三四线城市房地产库存去化周期加速上行至14.9个月，成交下行致去化周期激增至17.53个月，高于百城平均，去化风险浮出水面。

全球第二位艾滋病“自愈”者，或将启发治疗方向

2013年，一名来自阿根廷埃斯佩兰萨的23岁女性被诊断出HIV感染。在此后的8年里，她几乎没有接受过药物治疗，但她不仅从未出现过相关症状，甚至病毒可能已经奇迹般地被自身免疫系统彻底清除……昨日，一项发表于Annals of Internal Medicine的研究称，这位“埃斯佩兰萨病人”有可能是全球第二位实现“自愈”的HIV感染者。这个从HIV感染中全身而退的罕见病例，或许将引导我们找到治愈艾滋病的正确方向。当HIV入侵人体，这些狡猾的RNA病毒会将自己的基因组逆转录成DNA，随后插入人体细胞的DNA中，形成“前病毒”。这时，宿主细胞就变成了病毒储存库，而藏匿在细胞中的前病毒不仅能轻易躲避免疫系统的搜寻与攻击，还能借助宿主细胞随时产生新的病毒颗粒。在对抗HIV的战役中，这些病毒储存库成为科学家难以攻克的死角。好在，虽然无法根除细胞中的前病毒，但人类还是找到了阻止新病毒大量生成的手段，这就是抗逆转录病毒疗法（ART）。在持续接受ART治疗的情况下，患者体内的HIV可以被控制在无法检测的极低水平上。在众多HIV感染者中，有一批罕见的幸运者。他们仅占所有HIV感染者的不到1%，不需要接受ART治疗，这些人体内的HIV就已经被控制在非常低的安全范围内了。换句话说，他们自身的免疫系统实现了类似于ART的效果，确保HIV在体内无法大量复制。而从这些被称作“精英控制者”的特殊人群中，美国拉根研究所的Xu Yu教授和阿根廷布宜诺斯艾利斯大学的Natalia Laufer博士领导联合研究团队，找到了特例中的特例，也就是文章开头的埃斯佩兰萨病人。在2013年检测出HIV感染后，埃斯佩兰萨病人几乎没有接受ART治疗——唯一一次使用，是2019～2020年怀孕期间，短暂接受了6个月的治疗。在顺利产下健康的婴儿后，她继续停用ART。从2013年至今，她一共接受了10次病毒载量检测，没有发现任何病毒感染的迹象，也没有表现出相关症状。这位感染者究竟是和其他精英控制者一样，抑制了病毒复制；还是能够彻底清除病毒储存库？要区分这一点，唯一的办法就是对尽可能多的细胞进行测序，检查她的体内是否仍有完整的前病毒序列。在进一步的检测中，研究团队在2017～2020年间，共收集了她体内的近12亿个血细胞、5亿个组织细胞进行测序。从测序结果中，研究团队发现了有缺陷的原病毒——这个结果再次说明，埃斯佩兰萨病人此前的确被HIV感染过。但更重要的是，从十几亿个细胞中，他们没有发现任何一个完整的前病毒序列。这意味着，她的病毒储存库可能已经被自身免疫系统清除。图片反映了感染者HIV遗传序列的突变情况（图片来源：参考资料[1]）论文指出，埃斯佩兰萨病人似乎“在自然感染过程中，彻底清除了有复制能力的HIV前病毒”。这种情况也被称作“清除性治愈”。事实上，这是科学家第二次找到潜在的艾滋病“自愈”者。去年8月，Xu Yu教授带领团队在《自然》杂志上发表了一项重磅研究。这项研究除了揭示精英控制者与众不同的关键因素：前病毒插入细胞DNA的位置，还报告了首位潜在的“自愈”者。这名来自美国加州的女性和埃斯佩兰萨病人一样，在15亿个细胞中没有出现任何完整的原病毒序列。在最新研究中，类似病例的再次出现告诉我们，艾滋病的“自愈”并不是孤例。在这些案例背后，很可能隐藏着治愈艾滋病的普适策略。而在这两位感染者之前，能实现清除性治愈的只有“柏林病人”——那个携带了关键突变，并且接受了干细胞移植手术的全球首位艾滋病治愈者。当然，与去年的发现一样，研究人员对于结论依然表现出了足够的谨慎。原因不难理解：由于前病毒可能藏匿在身体几乎任何部位，因此理论上来说，只有将人体所有细胞都检测一遍，才能断定病毒储存库已经被清除——但这显然不切实际。不过至少可以确定的是：在超过10亿个细胞中，没有发现完整前病毒的任何踪迹。“这些发现，尤其是第二个病例的出现表明，我们或许可以找到可控的手段，来帮助那些自身无法清除HIV的患者。” Xu Yu教授表示。Xu Yu教授进一步指出，在这两位可能“自愈”的感染者体内，都有一个特定的杀伤性T细胞应答机制。这说明了，或许还有更多的HIV携带者同样实现了清除性治愈。如果研究者能掌握背后的免疫机制，未来就有机会开发新疗法，使得更多艾滋病患者的免疫系统能模仿这种应答方式。那时，能够彻底清除病毒的或许不仅仅是那些特殊的幸运者，实现清除性治愈的曙光也将照向更多患者。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

国家反垄断局正式挂牌

11月18日，在国家市场监督管理总局办公大楼，国家反垄断局正式挂牌。国家市场监管总局副局长甘霖成为国家反垄断局首任局长。自该局消息披露后，各界关注度持续升温。国家反垄断局的成立，一方面，执法体系升级，是促进平台经济健康发展、打造公平竞争市场环境的需要，另一方面或能在全球反垄断实践中分享中国经验，探索中国数字经济监管规则。机构设置浮出水面根据国家市场监管总局官网更新，甘霖分管的司局中新增竞争政策协调司、反垄断执法一司、反垄断执法二司等三个新司局。公开信息显示，国家市场监管总局反垄断局原局长吴振国任反垄断执法一司司长，综合规划司副司长俞路任反垄断执法一司副司长；反垄断局原副局长周智高任竞争政策协调司副司长；反垄断原副局长徐乐夫任反垄断执法司二司副司长。国家反垄断局甫一挂牌，国家市场监管总局官网即更新，上述三个新司局职责明确。竞争政策协调司负责统筹推进竞争政策实施，负责反垄断综合协调工作；牵头拟订反垄断制度措施和指南；组织实施公平竞争审查制度；负责滥用行政权力排除、限制竞争反垄断执法工作等。反垄断执法一司负责垄断协议、滥用市场支配地位以及滥用知识产权排除、限制竞争等反垄断执法工作；组织实施数字经济领域垄断协议、滥用市场支配地位执法等。反垄断执法二司负责依法对经营者集中行为进行反垄断审查；开展数字经济领域经营者集中反垄断审查等。从三个司局的职责来看，竞争政策协调司负责竞争政策协调，监管重点为公平竞争审查制度与行政垄断等；反垄断执法一司聚焦于垄断协议和滥用市场支配地位的反垄断执法；反垄断执法二司则负责经营者集中反垄断审查工作。“原总局反垄断局的业务范围，由于业务量非常大，专业性很强，分设三个业务司分别负责有利于反垄断执法工作的顺利开展，也与其他法域的反垄断执法机构更为接近。”国务院反垄断委员会专家咨询组成员、上海交通大学特聘教授王先林向21世纪经济报道记者分析称。此次国家反垄断局的设置被业内视为反垄断执法体制的重要升级，执法力量将进一步强化。回顾我国反垄断执法实践可见，反垄断执法体系在不断完善，近年来得以迅速发展。2008年《反垄断法》正式实施后的10年间，反垄断执法由商务部（反垄断局）、国家发改委（价格监督检查与反垄断局）、国家工商行政管理总局（反垄断与反不正当竞争执法局）共同承担，分别负责经营者集中反垄断执法、价格监督检查与反垄断执法、反垄断执法职责。多头执法，协调成本较高。2018年机构改革“三合一”，国家市场监管总局反垄断局成为专门负责反垄断执法的机构。如今国家反垄断局的成立，意味着中国反垄断执法体系的强化和完善，反垄断执法资源进一步集中。人员编制接下来也将扩容，高素质、专业化的反垄断执法队伍正在组建。王先林告诉21世纪经济报道记者，其20年前参与反垄断立法时就建议设立独立的、权威的反垄断执法机构，一开始“三驾马车”与理想相距甚远。2018年“三合一”的机构调整和这次国家局的设立，预示着越来越向好的方向发展。回应重点领域竞争监管需求数字经济领域无疑是将是重点监管领域。《中国互联网发展报告2021》指出，2020年中国数字经济规模达到39.2万亿元，占GDP比重达38.6%，保持9.7%的高位增长速度，成为稳定经济增长的关键动力。中国信通院发布的《平台经济与竞争政策观察（2021年）》中显示，从国内来看，截至2020年底，我国市场价值超10亿美元的数字平台企业达197家，较2019年增加23家；价值规模达3.5万亿美元，同比增长56.3%。快速发展的同时，平台经济的垄断、资本无序扩张等问题不容忽视，“自我优待”、“大数据杀熟”、强制“二选一”等破坏公平竞争的垄断行为，对市场竞争环境产生了不良影响。自2008年反垄断法生效以来，尚未有大型互联网企业因为垄断问题遭到监管部门的处罚。而去年底开始，对互联网平台的反垄断案件开始出现在公众视野。阿里被罚182亿、叫停虎牙斗鱼合并、美团被罚34亿等大案持续引起市场震荡。此外，21世纪经济报道记者梳理发现，市场监管总局去年起对超40起互联网领域未依法申报经营者集中案进行行政处罚，其中涉及阿里、腾讯、百度、滴滴等。图：市场监管总局去年起对超40起互联网领域未依法申报经营者集中案进行行政处罚，21世纪经济报道记者王俊梳理“下一步将围绕构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕，继续强化竞争政策基础性地位，加强重点领域竞争监管执法，持之以恒打造一视同仁、公平竞争的市场环境。”国务委员王勇11月16日出席第七届金砖国家国际竞争大会致辞时如此表示。从三个新司局的机构的职责来看，数字经济领域垄断协议、滥用市场支配地位执法、数字经济领域经营者集中反垄断审查被单独列出。可见，数字经济将成为监管执法的重点领域。全球反垄断风暴里的中国模式“数字经济具有的高创新性、强渗透性、广覆盖性、边际效益递增性、外部经济性等特点，使得经营者的市场竞争行为更为复杂，这在客观上加大了监管和执法的难度。”王先林表示。其实在全球范围内，对数字经济的规制、对科技巨头的监管也都处于摸索过程中。欧盟是反垄断最前卫的“冲锋手”。去年12月发布的《数字市场法》和《数字服务法》草案，提出“守门人”概念，剑指苹果、谷歌、亚马逊、脸书等巨头。今年开始欧盟密集对苹果、谷歌等展开调查。4月份指控苹果应用商店规则滥用市场支配地位，扭曲音乐流媒体应用分发的竞争秩序，苹果或因此被处以其全球营收10%的罚款。6月，对谷歌开展新一轮调查，评估谷歌是否在在线广告技术服务方面偏袒自己从而违反了反垄断法。美国方面，国会众议院司法委员会于6月审议通过多项反垄断相关法案，着力推进反垄断改革，重塑美国科技巨头商业规范。联邦贸易委员会（FTC）对Facebook（现Meta）展开多轮反垄断诉讼；另一巨头亚马逊也面临华盛顿哥伦比亚特区总检察长卡尔·拉辛（Karl Racine）对其发起的反垄断诉讼……我国也在不断加大平台经济的监管力度，上述提到的大案引发海内外关注。立法与监管政策也在不断推进与突破。我国自去年起便推动反垄断法修订，修正草案中大幅提高了对相关违法行为的罚款数额，增加了对达成垄断协议的经营者的法定代表人、主要负责人和直接责任人员的处罚规定，以及信用惩戒的规定。“双罚制”不仅处罚单位，而且处罚相关负责人，威慑效果更大。《互联网平台分类分级指南（征求意见稿）》与《互联网平台落实主体责任指南（征求意见稿）》等相关政策文件密集发布。“2021年是‘十四五’开局之年，也是反垄断工作‘大年’。”今年4月的全国市场监管系统反垄断工作会议如此定性。立法前沿化、监管常态化、执法严厉化，已成为全球对待平台巨头普遍态势。这轮反垄断风暴中，各大司法辖区也在不断加强自身执法力量。其实，中国反垄断执法机构此前长期面临执法力量不足、地位不高等问题。因此在这样的趋势下，急需充实反垄断监管力量，强化反垄断执法的技术支撑。国家反垄断局此番正式挂牌，一定程度上意味着机构的升级和队伍的扩大，适应反垄断需求。值得注意的是，我国反垄断执法采取行政主导模式，相关工作推进更为高效与快速。这次执法机构的升级，接下来执法模式的创新，对重点领域适应能力的提升，对数字经济领域规则的探索，值得期待，也将为全球提供中国经验。

神秘浙商钭正刚再战资本市场：公司借壳上市前，4家大客户突击入股

最近，一向低调的浙江富商钭正刚突然活跃在资本市场——他控制的商业帝国锦江系，刚刚退股华联控股（000036.SZ），就宣布拟借壳福达合金（603045.SH）上市。钭正刚多年来在各大“富豪榜”上有名，其财富原点从纺织业起步，在本世纪初曾有“民营垃圾发电大王”的称号。随后在2003年前后，他将目光瞄准了水泥、电解铝和煤炭等能源行业。此次借壳上市的是锦江系旗下的开曼铝业（三门峡）有限公司（下称“三门峡铝业”），主营氧化铝制造及销售。奇怪的是，在借壳方案发布前夕，多达14家公司在今年8、9月突击入股，坐等三门峡铝业上市。清流工作室独家发现，这些突击入股的公司中，至少4家曾经或目前仍是三门峡铝业的前5大客户，高峰期单个公司贡献的年销售额可超过30亿元。其中一家客户，既是锦江系的供应商、又是其大客户，还通过集团金控平台给锦江系提供大额保理服务。更值得注意的是，锦江系的铝板块业务，内部关联交易十分频繁。围绕此次借壳上市的三门峡铝业，其上下游的大供应商及大客户列表中，均出现锦江系的“自己人”。谁在突击入股？目前，三门峡铝业由浙江富商钭正刚控制，钭正刚及其家族通过杭州锦江集团有限公司（下称“锦江集团”）、杭州正才控股集团有限公司（下称“正才控股”）、浙江恒嘉控股有限公司及杭州延德实业有限公司四家公司持有三门峡铝业69.12%股权。因钭正刚为三门峡铝业的实际控制人，借壳上市后则会成为上市公司福达合金的实际控制人。清流工作室发现，三门峡铝业在借壳方案发布前，突然引入多家铝产业链公司，其中至少4家公司是其氧化铝业务的大客户。借壳方案显示，2021年8月及9月，多家业内公司突击入股三门峡铝业——其中，甘肃东兴铝业有限公司（下称“东兴铝业”）和陕西有色榆林新材料集团有限责任公司（下称“榆林新材料”）突击入股后，分别持有三门峡铝业4.69%股权。榆林新材料是陕西有色金属控股集团有限责任公司（下称“陕西有色”）的控股子公司。另有厦门象源供应链有限责任公司（下称“象源供应链”）入股三门峡铝业，目前持有其3.13%股权，象源供应链是上市公司厦门象屿（600057.SH）的全资子公司；另一家新疆神火煤电有限公司则在8月入股，持有三门峡铝业1.88%股权，该公司是上市公司神火股份（000933.SZ）的全资孙公司。这四家突击入股的公司，其自身或者关联公司是三门峡铝业的大客户。仅2021年上半年，陕西有色旗下的上海诺昉国际贸易有限公司（下称“诺昉贸易”）为三门峡铝业贡献收入13.35亿元，占其上半年总销售额的13.89%，位列第一大客户。另外东兴铝业、神火股份控股股东及厦门象屿三家公司，分别为三门峡铝业贡献收入9.49亿元、8.43亿元及7.26亿元。时间往前追溯，2018年至2020年，上述四家公司的身影均出现在三门峡铝业的前十大客户名单中。2020年全年，东兴铝业是三门峡铝业的第一大客户，双方交易额高达30.32亿元。而厦门象屿、神火股份及陕西有色关联方诺昉贸易，分别为三门峡铝业贡献收入13.84亿元、8.21亿元及26.8亿元。另一家突击入股的公司，则是锦江系的债主，其曾给锦江系提供融资租赁服务。今年2月，三门峡铝业旗下公司宁夏宁创新材料科技有限公司，曾在芯鑫融资租赁有限责任公司（下称“芯鑫公司”）获得融资租赁，租赁财产价值2.71亿元，后在今年8月3日更改为1.36亿元。芯鑫公司在今年8月突击入股了三门峡铝业。工商资料显示，芯鑫公司6个控股子公司设立了合资公司——中青芯鑫致远（上海）企业管理合伙企业（有限合伙），并由该公司参股并持有湖南财信精至股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“湖南财信”）16.64%股权，而湖南财信在今年8月9日入股三门峡铝业并持有3.75%股权。与大客户的诡异交易在上述突击入股的大客户中，清流工作室发现，锦江系与至少其中一位大客户“象屿铝晟”之间的交易链条，较为复杂。正才控股是锦江系在上交所的发债主体，此前三门峡铝业以子公司身份并入正才控股的合并报表。其发债报告显示，锦江系的铝业务分为两个板块，一是氧化铝业务，主要由三门峡铝业及其控股子公司孝义市兴安化工有限公司负责运营；另一个板块是将氧化铝加工成铝合金锭后对外销售，该板块主要由内蒙古锦联铝材有限公司（下称“锦联铝材”）负责，锦联铝材由三门峡铝业持有20%股权，锦江集团全资子公司宁波佳裕科技有限公司持有31.55%。2020年，象屿铝晟及其关联公司厦门象屿速传供应链发展股份有限公司（下称“象屿供应链”），从三门峡铝业购入13.84亿元货值的氧化铝。正才控股的评级报告显示，同样是2020年，象屿铝晟和象屿供应链又向三门峡铝业的参股公司锦联铝材销售氧化铝，合计销售金额13.12亿元，占锦联铝材全年总采购额的14%。锦联铝材将氧化铝加工为铝合金锭后，销往象屿铝晟另一个参股股东控制的公司。2020年，锦江系铝合金锭的第二大客户是浙江任远进出口有限公司（下称“任远公司”），销售金额18.81亿元。任远公司穿透后的实际控制人是蒋培鑫，回复函显示，任远公司的重要股东是锦江集团的前员工。此外，蒋培鑫目前还在象屿铝晟任董事一职。工商资料显示，象屿铝晟由厦门象屿的控股子公司厦门象屿物流集团有限责任公司、上海德攀贸易有限公司（下称“德攀贸易”）分别持股51%及49%。德攀贸易背后持股90%的大股东，正是蒋培鑫。这家德攀贸易与锦江系还有一层关系，双方曾合资设立河南新丝路大宗商品现货交易中心有限公司，最早由德攀贸易持股80%，锦江系持股10%。2019年，德攀贸易持股降至35%，锦江系持股40%。据今年5月披露的2020年年报，德攀贸易和锦江系已从该公司退股。清流工作室发现，除了是锦江系的大客户及供应商，厦门象屿的集团平台还向锦江系提供保理服务。资料显示，厦门象屿的控股股东是厦门象屿集团有限公司（下称“象屿集团”），象屿集团的全资子公司为厦门象屿金象控股集团有限公司（下称“象屿金控”）。象屿金控2021年发债说明书显示，公司2019年末及2020年上半年商业保理业务开展前五名客户中，出现正才控股、杭锦国际贸易有限公司（下称“杭锦国际”）及锦联铝材，三者均是锦江系关联公司，其中杭锦国际及锦联公司均是此次借壳上市主体三门峡铝业的参股公司。2019年末及2020年上半年，象屿金控给锦江系提供保理总金额分别高达13.35亿元及4.95亿元。除了大客户，另有一家氧化铝贸易公司也突击入股了三门峡铝业。一只基金名为新疆景干股权投资有限合伙企业（下称“新疆景干”），在今年8月突击入股三门峡铝业，持有其1.47%股权。这只基金背后的出资方，部分来自西安橡树有色金属有限公司及西安橡树投资发展有限责任公司（下称“西安橡树”）。西安橡树是一家氧化铝行业的贸易商，其穿透后的股东是两位自然人阎西洋及武炜。值得警惕的是，西安橡树与上市公司天山铝业的交易模式，与厦门象屿及锦江系之间的交易十分相似。而西安橡树及其子公司沃客金属，分别是天山铝业的供应商及客户，且给天山铝业提供资金拆借，一度被监管问询。这家子公司沃客金属，也是新疆景干基金的出资方之一。疯狂的关联交易除了与外部客户交易诡异，锦江系内部的关联交易十分频繁。正才控股的评级报告显示，2020年公司的氧化铝原材料，采购自多家锦江系关联公司。前四大供应商三门峡锦盛矿业有限公司、三门峡锦江矿业有限公司、广西田东锦盛化工有限公司（下称“田东化工”）、三门峡锦江奥陶矿业有限公司均是锦江系控股公司，合计采购金额达33.53亿元，占总采购额的27%。其中，田东化工原本由锦江集团等公司持股，但在今年4月变更为三门峡铝业的全资子公司。第五大供应商是广西那坡百益矿业开发投资有限公司（下称“百益矿业”），背后依然有锦江系的身影。百益矿业由百色市工业投资集团有限公司持股70%，锦江旗下的田东化工持有剩余30%股权。正才控股将原材料加工成氧化铝后对外销售，其客户除了近期突击入股三门峡铝业的国资公司，也有锦江系的参股公司。2020年，诺昉贸易的销售额超过26亿元，这家公司是锦江系与陕西有色集团贸易有限公司的合资公司，锦江集团持有49%股权。铝合金锭业务板块的供应商，也疑似锦江系的关联方。2020年，铝业金锭业务板块的第二大供应商，是上海正晟国际贸易有限公司（下称“上海正晟”），锦江系向其采购金额15.37亿元，占总采购额的15.91%。上海正晟由自然人何吉良控股，何吉良曾担任浙江康瑞投资有限公司（下称“浙江康瑞”）的法定代表人，而浙江康瑞目前的实控人是钭正刚的女儿钭白冰。不过，锦江系在报告中将上海正晟认定为非关联方。将购入的氧化铝加工成合金锭后，正才控股曾将产品销售给锦江系的“自己人”。2019年前三个月，正才控股铝合金锭的第一大客户是内蒙古联晟新能源材料有限公司（下称“联晟新能源”），该公司由锦联铝材及两名自然人在2013年合资设立，锦联铝材出资比例50%。2019年，锦联铝材等多位股东突然将股权全部转让给上市公司鼎胜新材（603876.SH），联晟新能源成为鼎胜新材的全资子公司。2020年，联晟新能源仍是正才控股的第一大客户，全年销售额22.86亿元，但不再列为关联方。此外，正才控股向第四大客户宁夏宁创新材料科技有限公司（下称“宁创新材料”）销售13.23亿元的铝合金锭。宁创新材料由三门峡铝业持有30%、锦江集团持股28.33%，剩余41.67%股权由芜湖华融资本创汇投资中心（有限合伙）（下称“华融资本”）持有，华融资本是中国华融（02799.HK）旗下一只基金。清流工作室发现，三门峡铝业与这家金融机构华融资管也关系密切。今年10月18日，三门峡铝业新设立了一家控股子公司——宁夏锦腾炭素有限公司（下称“锦腾炭素”），前述基金华融资本出现在锦腾炭素的股东列表中，持股41.67%。华融资本原本还持有子公司广西田东锦鑫化工有限公司（下称“田东锦鑫”）53.76%股权，后于今年7月28日从股东列表撤出，田东锦鑫此后成为三门峡铝业的全资子公司。此外，三门峡铝业及其下属公司常年与华融金融租赁股份有限公司进行融资租赁业务，累计融资金额可能接近百亿。锦江系还入主了一家新三板公司，其名称为“北京华融启明风险管理技术有限公司”，主营大宗商品业务及风险管理咨询。不过，暂无证据表明其与中国华融有直接关系。

不产镁的陕北小县，凭什么占据全球镁业的半壁江山？

最近，欧洲的汽车大厂有点慌。原因是制造铝和钢铁中非常重要的工业原料——镁开始短缺。国外媒体“抱怨”称，中国减产导致了前所未有的国际供应危机。从数据上来说，这个“抱怨”确实成立。因为全球的镁市场都依赖中国出口。欧洲95%的镁要从中国进口，全球镁锭的市场，中国的产品也占了85%的份额。其中，陕西榆林的府谷县，镁产量又占了全国总产量的50%，供应了全球42%的镁。府谷这个人口只有25万的县，自己没有镁矿，凭什么影响了欧美的镁市场？一、府谷限电，全球缺镁今年10月，欧洲媒体纷纷报道，汽车制造和其他工业行业出了个大问题，那就是缺少镁。先是德国的行业组织呼吁赶紧跟中国磋商，说因为中国9月份以来持续地减产，让整个欧洲的镁储量处在“一个危险的低水平”，再得不到新的供应，汽车企业和其他工业，就可能会无镁可用无车可造。《金融时报》：中国镁的短缺威胁到全球汽车业英国的《金融时报》10月19日在《中国镁的短缺威胁到全球汽车业》的报道里也提到，今年汽车行业面临的主要问题，从芯片短缺又转向了镁短缺。因为镁是生产铝合金的重要原材料，能让汽车铝材变得更硬、更轻、更容易焊接。据美国银行（Bankof America）估算，汽车行业在全球镁消费市场上的占比为30%至35%，每辆汽车平均要用掉15公斤镁。法国《回声报》则表示：“镁对维持汽车产业的正常运转，和对维持人体生理正常运转同样关键。”缺镁的不止欧洲，美国的彭博社早前就报道，美国最大铝坯生产商马塔尔科公司近期向其客户表示，由于镁短缺，该公司最早可能在明年减产并限量交货。美国最大的原铝生产商美国铝业公司也表达了对镁短缺的担忧，一些供应商已经暂停交货。没办法，谁让全世界镁产量中国一家独大呢。有数据显示，2019年底中国已探明的菱镁矿储量全世界第一，占全球的29%，菱镁矿产量1900万吨，占了全球的68%，而镁锭的产量是90万吨，差不多占全世界总产量的86%。2019年中国原镁产量占全球的86%，远超第二名俄罗斯8万吨的年产量全球镁产量集中在中国，中国则集中在陕西省榆林市的府谷县。2020年，府谷县原镁产量约为48万吨，占全球和全国总产量比例分别是42%和50%，正是因为有了这样的产量，府谷这一个县的镁产量，可以直接影响全球金属镁的市场行情。而这次全球对缺镁的恐慌，就是源于榆林市发改委的一个通知。榆林9月13日出台严格的能耗双控要求，府谷县的40余家镁厂或停产，或压减产量50％。因此，9月份金属镁的产量同比下降了39%，再加上多种炼镁原材料的价格上涨，镁价从9月13日的3.25万元/吨，一路飙涨至中秋节后的7万元/吨，10天左右价格翻了一番。镁锭价格从去年7月11000元/吨，到今年9月份的71000多元/吨真可谓，府谷打个喷嚏，全球镁市场感冒了。二、废物利用，独步全球在汽车，特别是新能源汽车和航空航天领域都应用广泛的关键材料，欧美为什么不生产？中国为什么能成为全球镁业原材料中心？府谷一个县的镁业，为什么能占据中国半壁江山？其实，世界上最早工业化生产镁的工厂，出现在德国。包括挪威最大工业企业海德鲁公司在内的许多欧洲企业都曾经生产过镁。只不过，用“电解法”生产镁非常消耗电力，《金融时报》的报道里就提到，生产一吨镁所消耗的电力高达35至40兆瓦时。镁冶炼技术中国镁业的兴起，除了镁矿的丰富蕴藏之外，则是因为使用了另一种冶炼模式，硅热还原法的典型方法“皮江法”炼镁。这种方法好处是建厂快、投资少、能用多种热源、产品质量可靠。中国简化了关键工艺和装备，降低了生产成本和技术门槛，再加上劳动力成本低廉，一大批小厂在上世纪90年代纷纷上马，中国的原镁产业规模急速扩张，年产量从1990年的0.58万吨暴增到1995年的9.35万吨。中国从原镁进口大国摇身一变成了生产与出口大国，借着价格优势把欧美的企业逼得停止了生产。府谷能以一县之力占据全球份额的近半壁江山，更是因为“老天爷赏这碗饭吃”。府谷县位于陕西与山西、内蒙交界处其实，府谷县境内根本不出产镁矿。不过，府谷位于陕西和山西、内蒙的交界处，恰好山西、内蒙的镁矿白云石储量惊人。府谷和它旁边神木县的地界，又是著名的神府煤田，这里挖出来的侏罗精煤块是烧制兰炭的原料，而烧制兰炭产生的煤气和热源，简直就像是上天专门为炼镁提供的“免费”热源。再加上府谷盛产皮江法炼镁所用的还原剂硅铁矿。运煤车拉出去煤炭，空车回来装上山西的镁矿，本地有硅铁矿和烧制兰炭产生的热源可以“废物利用”。这些得天独厚的条件，让府谷炼镁的生产成本，一吨比其他地方低了3000元。府谷县独特的镁冶炼循环经济示意图借着原煤——煤炭热解——发电——硅铁——镁冶炼的循环产业链，府谷镁业得以异军突起。2003年，府谷的炼镁企业第一次把本地兰炭炉和金属镁冶炼炉对接，用兰炭炉尾气作为生产热源，实现了皮江法炼镁本土化。仅仅4年后，府谷县的年产量就占到了全国的16.29%；到了2008年，年产量突破了11万吨，占全国产量的20%；2010年，年产量占全国的30%、全球产量的25%。从2012年之后，府谷县就再没让别的地方染指过产量全球第一。也是因为这个独特的模式，2012年的第69届世界镁业大会上，府谷县炼镁企业这个“通过使用半焦煤气和发展循环经济模式实现镁冶炼的节能减排”的项目获得了“国际镁协2012年度环保责任奖”。这是中国镁业第一次获得这个奖，也是国际镁协首次将此奖项颁发给原镁企业。三、要镁更要美，从大户到精工虽然镁行业已经是府谷仅次于煤炭的支柱产业，2020年府谷县原镁产量47.86万吨，镁及镁合金产业贡献产值约76亿元，拉动县域经济增长超过12%，府谷的人均GDP是全国平均值的3倍，达到了23万元。可仍旧无法掩盖一个现实，那就是府谷县，乃至整个中国的镁行业现在是一个典型的原镁材料生产的“巨人”，镁合金制造的“矮子”。中国出口的镁绝大部分仍是原材料2020年中国镁制品出口了5042.13吨，金额1987万美元，约合每吨0.39万美元；进口数量99.29吨，金额379.23万美元，约合每吨3.82万美元。出口进口转一圈，价格差了10倍。这其中，一个重要的原因，就是镁合金深加工和高端制造水平还很低。有数据显示，全球的原镁大约有45%用来生产镁合金，这部分里面，70%的镁合金用在汽车行业，有20%和10%用在3C产品和军工、建材以及飞行器等行业，它带来的经济效益是一个天文数字，战略价值更是不可估量。如今，西方国家的原镁生产已经减产殆尽，但中国原镁出口最多的欧美日韩等国，已经或正在形成镁合金高端产业的完整体系，它们攫取了镁终端产品85%以上的附加值：美国正在重点研究镁合金的高端制造工艺，而且拥有世界唯一的工业化宽幅板带生产线。德国政府出巨资重点研究压铸镁合金、快速还原化与工具制造等尖端技术。韩国制定了由三星、浦项、现代三巨头联合投资超过500亿美元的镁合金国家产业园计划，计划到2025年在镁合金深加工和高价值产品领域要达到世界领先水平。就连年产仅有2万多吨原镁的乌克兰，在航空、航天等关键零部件的精密压铸方面也走在了世界前列，年创造产值达42亿美元。彻底改变中国镁业够大但不够强、出口白菜价进口天价的局面，需要一个从短期到长期整体的战略布局。在这一进程中，拥有绝对资源优势的府谷镁业，应该有更大的作为。

被掏空的“吃土人”？又开始养活代下单生意？

信息泄露后的影响，不是几十元的优惠能挽回。每当双十一结束，一波“吃土”的热潮便会袭来。在连播近一个月之后，李佳琦、薇娅终于纷纷进入休假状态，“尾款人”的钱包才终于得以休息。尽管这届双十一因为优惠规则过于复杂、商家发货速度与售后跟不上等问题，遭到大量吐槽，但无论如何，最终成绩仍然是破了纪录。“剁手一时爽，吃土到山岗”，这句经典老梗每到这个时候便会自动生效。眼下，为了解决这种窘境，这届消费者已经寻觅出了一整套省钱方案。从寄出一件快递，到肯德基、海底捞的一餐饭，再到电商平台上的大物件，通通可以靠代下单渠道省出不少。而经营着这门生意的人，也赚得钱袋鼓鼓。左手薅羊毛，右手找优惠双十一结束之后，陆诗韵的社交平台的画风就产生了微妙变化。“大数据似乎把我看穿了，五花八门的省钱诀窍怎么我以前就没刷到？”“肯德基这样点只要4折”、“不要再花12元寄快递了”、“宜家代下单可省去119元运费”……陆诗韵告诉锌刻度，诸如此类的标题往往在社交平台上十分引人注意，点进分享界面会看到用户自己体验的省钱经历，也会为相关账号作推荐。陆诗韵随手翻开一则种草文，安利的便是肯德基的优惠点单方法。日常售价127.5元的生日桶，在通过代下单店铺购买优惠券之后，仅需45.5元，折算下来约为3.6折不到。除了折扣较大的套餐之外，肯德基在售的任意单品同样可以通过代下单的方式拿到优惠价。举例来说，12元/对的香辣鸡翅通过代下单可以拿到16.8元/2对的优惠，约为7折；12.5元/对的新奥尔良烤翅通过代下单能以14元/对的价格拿到，约为5.6折；11.5元/盒的黄金鸡块通过代下单能以13.5元/2盒的价格拿到，约为5.9折……“其实肯德基本来也会发一些券或者推出部分活动套餐，但代下单是随时可用、各种产品都有，所以倒也挺方便的。”陆诗韵告诉锌刻度。海底捞也与之类似，不过海底捞代下单不是以产品细分，而是有优惠券和会员卡的区分。例如，满200元减30元的代金券可以以8元的价格购买，不同时间段也可以购买6.9折和8.8折的优惠，甚至如果不想排队还可以购买插队服务。这些价格通常在30元/次左右，除了部分优惠限制使用时间之外，其他限制几乎没有，更有部分可以免费送果盘。五花八门的代下单服务除餐饮外，快递代下单也成为了不少“吃土人”的新选择。双十一过后，一些不合心意的商品总是免不了退换货。不过商家赠送运费险的往往只是一部分产品，那么剩下的就需要自己承担。一般而言，普通用户在谈不到优惠的情况下，寄出普通快递的费用通常在12元左右，超出重量之后还需要按实际补超重费。“申通、圆通、中通快递代下1KG，6.5元，2KG，9元，超出部分每1KG，收取2.5元。”kiki在社交平台上分享着自己的经验，她表示，自己已经很久没有自行下单过了，代下单不仅简单，而且还能省钱。像陆诗韵和kiki一样找到省钱妙招的人还有很多，覆盖衣食住行各方面的代下单优惠，已经开始成为一种生活方式。从插队到打折，赚差价的生意永不过时事实上，在“你有求，我有应”的市场环境下，曾经不算热门的代下单生意如今已经发展为“万物皆可代”，能够提供的服务也内卷了起来。锌刻度通过在电商平台上搜索“肯德基代下单”发现，排名靠前的店铺月销量能够超过10万+，并且还有不少店铺能够拥有超过10万+的回头客，这类商品的受欢迎程度可见一斑。通过查看代下单界面的信息，锌刻度看到商家们大多在详情页注明了取餐说明。首先标星号的内容是“本店提供肯德基代买服务，一切商业行为与肯德基公司无关”，剩下的内容则是针对购买及使用优惠券的过程中可能发生的情况进行说明。简单描述这一流程，买家拍下优惠券之后向商家提供店铺所在城市具体地址以及取餐手机号，之后便会收到卖家代下单后发送的取餐码，再使用取餐码拿到商品，整个流程便结束了。不过要注意的是，这类优惠券往往只能使用时购买，如果拍下之后隔天使用便会无效。出现任何售后问题如果没有在30分钟内联系卖家，也会失效。同时，车站、机场、景区、精选等店铺不在可使用范围内。至于购买海底捞优惠服务的规则，锌刻度通过向商家咨询了解到，购买之前需要先向卖家注明用餐人数、具体省市、就餐时间等信息。商家表示，6.9折使用时间段为周一至周五的14点至17点、22点至次日7点，周六日的0点至7点。8.8折使用时间段为周六日的9点至23点59分，不符合的时间段只能使用优惠券或者插队服务。规则仅由卖方制定其实除此之外，几乎能被想到的服务，都能通过代下单的方式用优惠价购买。锌刻度了解到，代下单这门生意的确是能够盈利不少的。一位曾经经营代下单业务的店主分享过其中的门道，他当时主要针对某一电商平台做代下单服务，主要的盈利模式有三种。首先，赚差价是最常见的一种方式。通过开通家电专卖店之后，电商平台的账号便会升级为专卖店账号，以进货价买货。“像美的、海尔、小天鹅这类国产品牌的操作空间很大，西门子、博世较小，不过再小也有小几百块的差价。”通过社交平台和二手交易市场出售之后，差价便到手了，这种方式甚至连发货都不用管。其二是电商平台消费卡差价和现金流赚利息的方式，不过这种方式操作难度稍微高一些。第三种方式最简单，那就是赚取价格保护的差价，无论产品价格产生怎样的波动，申请的差价都只会流入代下单商家的账号中，日积月累，便也成了不小的收入。不过，上述从业人士告诉锌刻度，如今随着代下单生意被越来越多人看到，因此有人开始当上了“二道贩子”。要么拿到的价格已经被收取了服务费，要么直接转头做起了招代理的生意，靠收取代理费赚得盆满钵满。从最初免收服务费只赚取积分，到后来积分与服务费双收，再到如今形成了代理加盟的销售模式，代下单行业的弊病也开始浮出水面。优惠一时爽，信息泄露谁负责？代下单能够带来的优惠，已经无需赘述，不过也有不少消费者在几次体验之后发现这种方式会带来一些令人尴尬的情况。曾经多次寄送鞋类商品的沈恒在使用代下单方式寄快递时，却遇到了以往从未遇过的情况。“平时我自己寄件不仅没有被收取过包装费，而且一千以内商品的保价费是2元。另外根据我的经验，我寄出去的鞋基本没有出现超重的情况。”沈恒表示，代下单商家在商品寄出后要求他补交包含超体积费、保价费和包装费一共6.5元，合计下来，其实并不比自己寄快递便宜。价格不划算是一方面，更重要的是一旦遇到问题，仍然需要以代下单商家为中间人进行沟通，增加了不少麻烦的中间流程。对餐饮优惠券代下单的吐槽同样也大量出现在社交平台上，“客服态度太差了，一旦牵扯到退款就回复得很慢”、“优惠券兑换不出来，商家又联系不上，站在店里太尴尬了”、“如果是还没来得及回复就算了，关键是有时候商家故意已读不回，影响人心情”……其实所谓代下单业务，说到底还是一门赚差价的生意。从常见的餐饮、快递代下单，到文献、歌曲、图片、PPT等素材代下单，几乎应有尽有。通过爱企查搜索“优惠券”，也能看到不少相关企业。与优惠券相关的企业 信息来源：爱企查但因为门槛较低，经营这门生意的商家鱼龙混杂，其中规则也仅由商家自行制定，并没有第三方约束。因此，一旦遇到问题，如果商家回复缓慢或者拖着不解决问题，那么买家也很难维权。除此之外，除了部分通过代下单软件或者入驻专卖店的方式之外，还有不少代下单商家钻的其实是平台新用户享受优惠这个空子。简单来说就是，代下单商家大量购买新用户账号，随后将新用户福利加价售出，从中赚取差价。一旦涉及买卖账号的行为，就会牵扯出一系列风险。新修订的《互联网用户公众账号信息服务管理规定》中提到，公众账号是指互联网用户在网站、应用程序等网络平台注册运营，面向社会公众生产发布文字、图片、音视频等信息内容的网络账号。第三章第十八条还明确提及，违规批量注册、囤积或者非法交易买卖公众账号是违法违规行为。这种无节制的薅羊毛行为，可能会给企业的良性发展也造成阻碍。更重要的是，例如快递、购物等涉及用户信息，在遭到泄露之后的影响并非一次几元、几十元的优惠就能够挽回的。

调查丨山东农商行五亿存款“失踪”谜案：失控的金融掮客

山东潍坊市临朐农商行城关支行。摄影/本刊记者 赵翔山东农商行五亿存款“失踪”谜案：失控的金融掮客本刊记者/刘向南 赵翔发于2021.11.22总第1021期《中国新闻周刊》武汉人张轩第一次和山东潍坊的几家农商行（农村商业银行股份有限公司）打交道是在2016年底，那时他正在做贴息存款的“生意”——据张轩介绍，这门“生意”也叫“存款冲量”，主要是在某个时点，如某月的最后一天，某些银行特别是小银行因存款不够，需临时找资金；找到资金后，资金方去开户存款，在正常的存款利息外，资金方还会收到一笔贴息。张轩正是这样的资金方。那一年，他得到消息，山东潍坊下属的临朐县农商行需要一笔资金，就让表哥韩志航去临朐农商行的三个网点开了户，存入款项。没过多久，张轩又被告知，同为潍坊下属的昌乐县和青州市的农商行也需资金，他让姐姐张丽楠也去这两家农商行开了户存款。虽然开户是在韩志航、张丽楠名下，但实际操作的是张轩，存入银行的资金也是张轩所有。张轩回忆，2016年底，韩志航在临朐农商行开户当天，他存入三个网点的资金总额是1亿元。张轩以韩志航、张丽楠所开银行户头，在临朐、昌乐、青州农商行的网点进行贴息存款，一直持续到2019年上半年，直到一直联系他做这种业务的一名被他看来是“银行客户经理”的临朐人被抓。他发现，他存入临朐三个农商行网点的近4亿本金，以及存入昌乐、青州三个农商行网点的逾1亿本金，不能兑付，用他的说法是“失踪”了。自2019年上半年起，张轩开始为能让这几家农商行支付5亿多元存款及利息而奔走。他曾向山东银监部门举报，并以韩志航、张丽楠为原告分别起诉农商行，但是，从潍坊中院到山东省高院，均驳回起诉，韩志航还因涉嫌虚假诉讼被刑事立案。《中国新闻周刊》在山东当地了解到，在这一巨额存款“失踪”事件背后，当地农商行长期存在着与考核相关的高息揽储和过桥业务，公司或个人都从这两项业务中淘金。巨额贴息存款张轩的主业是证券投资，2016年，由于“股票、证券都不好做”，手上也有闲置资金，他给银行提供资金存款做得多起来，“全国各地的银行都做过”。也是在2016年，他与山东潍坊的几个农商行之间开始了这种业务。张轩进入贴息存款的资金圈子有些年头了，哪里有需要资金的信息，他都能及时获知。在这个圈子，这种需求信息被称作“单子”。提供“单子”的是专事对接银行与资金方的中介。2016年底，一个中介向他提供了一个“单子”：山东临朐农商行的三个网点共需资金一个亿，存一个月，除了存款利息外，额外给5.8 ‰的贴息。接到这个“单子”后，张轩即让表哥韩志航到临朐农商行七贤支行、城关支行、龙山支行三个网点开设账户，办了银行卡。给张轩提供“单子”的中介是个苏州人，他们之前就有过多次合作。按照“行规”，在往银行存款前，通常先由中介给资金方一笔定金，这次，中介先给张轩打了2万元定金。但不同于以往的是，那天韩志航到临朐农商行，要先后在三个网点开户，在第二个网点，一个年轻女士从银行里走出来，“说她是银行的客户经理，叫小刘”。她陪着韩志航在这个网点开了户，还跟着韩到了第三个网点开户。这天是2016年11月24日。张轩向三个户头分别存入3000万、3000万、4000万元。按照那位中介提供的“单子”，这次临朐的几家农商行网点只需要张轩的资金充量一个月。“一个月到期，把款一出，这个事情就结束了。”张轩回忆。但是，在他存入第一笔资金10天后，之前韩志航开户时遇见的“银行客户经理小刘”又出现了。“小刘”名叫刘倩倩。这一次，刘倩倩先是找到韩志航，说还需要资金，这次就不希望找中介了。韩志航就让刘倩倩加了张轩的微信，刘倩倩与张轩通了电话。刘倩倩告诉张轩，临朐农商行还有存款需求，“好像又要一个亿”。这次，张轩是把钱存入了已经办好的三张银行卡中的两张里。（资料图片）刘倩倩。图/受访者提供据张轩回忆，做了这次存款后，刘倩倩还要续做，她给贴息。再次续做之后，刘倩倩还要求续做，张轩就一次次存款。后开，刘倩倩说昌乐农商行与青州农商行也需要资金。有两个人加了张轩的微信，一个自称是昌乐农商行昌城支行的行长，另一个自称是青州农商行北关支行的行长，都说需要存款冲量。张轩就让张丽楠到昌乐农商行昌城支行与北岩支行开设账户，到青州农商行北关支行也开了账户。金融掮客2019年4月22日，张轩突然发现，他的几张用来操作贴息存款的银行卡被司法冻结了。“这几张卡都是用来做临朐、昌乐、青州农商行的贴息存款的。我们找银行，拿到一个电话，打过去，是昌乐公安，他们说你涉及一个刑事案件，要来配合调查。”张轩说。到了昌乐县公安局，张轩被告知，刘倩倩被抓了。据张轩回忆，除了韩志航在临朐与刘倩倩见过那一面外，从始至终，他都没跟刘倩倩见过面，也没跟后来加了他微信的自称昌乐、青州农商行支行行长的另外两人见过面。张轩说，刘倩倩曾自称是临朐农商行城关支行的客户经理，张轩也对此深信不疑，因为过去两年多，他要出款的时候，需要出多少，都是通知她来操作，贴息也是由她来付。张轩在农商行方面有什么需求，比如临朐农商行的网银交易限额起初是单笔50万、一天累计200万，张轩多次找刘倩倩要求调额，她说不好调，但会想办法，后来就真的调成了，调到了单笔100万、一天累计2000万。也正是因此，在刘倩倩案发后，当张轩得知她并非临朐农商行的工作人员时，他一下子就“蒙掉了”。警方还告诉张轩，微信联系他的所谓昌乐农商行与青州农商行的支行行长，也是刘倩倩冒充。时至今日，张轩能掌握的关于刘倩倩的信息仍旧有限。他这样向《中国新闻周刊》描述刘倩倩：应该是30多岁，曾经在潍坊当地工商银行工作过，出来后开了一个小额贷款担保公司。“表面上看，刘倩倩是在给银行拉存款，也就是做‘金融掮客’。”《中国新闻周刊》在潍坊当地了解到，刘倩倩于1988年出生于临朐县的一个农民家庭，于2007年高中毕业后进入中国人寿保险临朐分公司，随后被派驻银行大堂推销保险。据她的前同事陈静介绍，在银行大堂工作没多久，刘倩倩就学会了相关银行业务，在大堂里还兼顾银行客户的业务咨询，推销股票、基金等理财业务，这让她每月能赚两份钱。但是，刘倩倩很快发现，她的这两份收入仍远不及其他银行工作人员来钱快。陈静解释，这是因为，彼时的银行职工很多都在做“高息揽储”与“过桥资金”业务。据陈静介绍，“高息揽储”是指银行为了完成揽储任务，会在正常标准利息外“贴息”，用额外的高利息吸引客户存钱。银行工作人员不仅能赚取完成揽储任务的内部奖励，有的还能赚取给客户的“贴息”差价；“过桥资金”则是指向无力偿还贷款的客户提供资金还贷，等客户再次贷款后收回资金，在这期间赚取高额利息。陈静说，这两项业务在相关银行业法律法规中被明文禁止，银行内部开会时也会下发相关严令禁止的文件。此外，“过桥资金”还会面临帮客户还贷后、客户资质不足无法再从银行贷款、导致资金无法收回的情况。但是，架不住利息高、奖金高的诱惑，这两项业务逐渐成为当地银行业的一种“潜规则”。刘倩倩很快就学会了这两项业务的操作方法。2008年，她通过向亲友借钱、办理多张信用卡套现，开始做一些5万元左右的“过桥资金”小业务，刘倩倩曾经对陈静形容，“过桥挣钱快，时间自由。”2011年，刘倩倩从保险公司辞职，开始与在保险公司工作时的上司李某合伙做“过桥资金”与“高息揽储”中介，凭借不断积累的人脉，她的资金池越做越大。一位曾经向刘倩倩提供过资金的当地人向《中国新闻周刊》描述：“刘倩倩个子不高，看起来很普通，但是做事果断，为人豪爽，很喜欢喝酒。”《中国新闻周刊》从刘倩倩的多个资金方了解到，资金方借给刘倩倩的利息约为3分/月，10万元一天的利息约为100元。由于刘倩倩归还本金利息及时，很多资金方动辄数百万元、数千万元借给她，甚至不用写借条。刘倩倩的姐夫孙其刚向《中国新闻周刊》回忆，大部分资金方都从刘倩倩这里赚了很多钱。2016年，刘倩倩注册成立临朐县永润非融资性担保有限公司（下称“永润公司”）。这时，她已逐渐拿下了整个临朐县的“过桥资金”与“高息揽储”市场，业务范围囊括临朐县大小银行。其中合作最多的是临朐农商行，其下属22家支行均与刘倩倩有密切合作，其中有9家支行行长、1家支行客户经理与永润公司签了《合作协议》，双方约定，永润公司给银行提供日均存款及月底冲量存款，银行为永润公司提供推荐过桥资金客户资源、信息及到期明细，永润公司根据银行提供的客户资源为其客户提供资金过桥服务；过桥资金兑换存款比例为1比3倍至1比5；（贴息）收取比例按照实际存款需求每万元3元/天。永润公司员工何辉向《中国新闻周刊》介绍，这些《合作协议》都是刘倩倩、其合伙人李某与临朐农商行各支行行长或业务经理所签，他们还约定每月收取银行相应保证金，每1000万元“高息揽储”业务收取1万元保证金，这笔保证金都是各支行行长交给刘倩倩或永润公司员工。何辉说，根据协议规定，每当有银行向刘倩倩提出给他们办理“高息揽储”业务，刘倩倩就会要求他们介绍需要还贷款的客户，让永润公司给这些贷款客户提供“过桥资金”，永润公司每向银行拉入3万元存款，银行就会给永润公司提供需要1万元“过桥”资金的客户资源，以便永润公司给对方提供“过桥”资金。支行行长或客户经理还会在银行系统中批量找出贷款到期的客户姓名、电话、贷款额度、贷款到期日等信息提供给永润公司，永润公司在联系客户后敲定利息放款还贷，在银行再次发放贷款后，永润公司再从贷款客户手中将钱要回，收取高额利息，这笔利息最终由支行行长、客户经理与永润公司瓜分。据何辉介绍，以1万元“过桥资金”为例，永润公司一日能赚20~30元利息，其中5元会是支行行长或业务经理的提成。而银行为避免直接将“高息揽储”的“贴息”交给刘倩倩，也会将每万元3元/天的“贴息”算入“过桥资金”利息中，这20~30元的利息中还有2.3~2.8元是给银行“高息揽储”的“贴息”，剩余就是永润公司所得。何辉曾经统计过，在临朐、昌乐、青州范围，和刘倩倩有业务往来的农商行支行行长达30多位。就是通过与各银行间的这种密切合作，在短短几年里，刘倩倩迅速积累了巨额财产。失控在招揽到张轩向临朐农商行进行巨额存款的2016年底，刘倩倩的生意已开始走下坡路。据永润公司员工何辉回忆，2016年是永润公司与当地农商行合作的顶点，其业务基本覆盖了临朐农商行，以及部分昌乐县、青州市农商行。此时，临朐农商行突然改变了揽存考核办法，在考核临朐农商行各个支行的月底或季底揽存任务外，同时又追加了考核日均揽存任务，这导致“高息揽储”的钱每天都要在银行账上。各支行对“高息揽储”的需求量越来越大，存款时间越来越长；另一方面，“高息揽储”业务扩大，“过桥资金”的客户却没有增加。永润公司每月持续向“高息揽储”的客户“贴息”200万~500万元，永润公司有时还将资金方的钱用以支付“贴息”。一个购置不良资产包事件加速了永润公司的“失控”。据何辉回忆，2017年3月，时任昌乐县农商行北岩支行行长的张某在与刘倩倩商谈“高息揽储”与“过桥资金”合作时，告诉刘倩倩北岩支行有一个6800万的不良资产包“很好”，大概能收回3000多万元，这让处于困境的刘倩倩看到了希望，在与时任昌乐农商行联社副行长冯某商谈后，她以1000万元的价格买下了这个不良资产包，但在后来仅收回500万元。到2017年10月，永润公司基本亏空。何辉曾经算过，按照每万元3元/天的“高息揽储”利息，农商行下属各支行合计欠下永润公司1.5亿元贴息，永润公司始终没能讨回这笔钱。2018年，刘倩倩打算依靠私募基金业务“翻身”，她先后在青岛成立青岛永泺资产管理公司与青岛永鹏资产管理公司，但直至案发，她的私募基金公司都没能运转。到2018年12月，永润公司已经资不抵债。2019年4月，刘倩倩被抓。《中国新闻周刊》了解到，这与资金方青岛恒信典当有限公司（下称“恒信公司”）报警直接相关：2019年4月4日，恒信公司在查账时发现，其在临朐、昌乐、青州三地农商行存入的1.1亿元，有1.02亿被人转出。恒信公司随即联系刘倩倩，刘表示钱是被农商行工作人员挪用，用于平衡存贷比例，很快能偿还。但资金未能如期归还，恒信公司报警，案件由昌乐县公安局立案侦查。2019年4月16日，昌乐县公安局作出《立案决定书》，对刘倩倩涉嫌信用卡诈骗罪立案侦查，次日将其刑拘，羁押至潍坊市看守所。《中国新闻周刊》了解到，在随后的几天里，青州农商行宝城支行行长陈某、青州农商行阳河支行行长李某因涉嫌包庇罪，临朐农商行七贤支行行长贾某因涉嫌侵犯公民个人信息罪，被昌乐县公安局刑拘。但是，这三人又分别于2019年5月15日、5月6日、6月17日，在各缴纳了10万元保证金后取保候审。此后，在刘倩倩一案中，再没见关于这三人受罚的消息。2019年5月24日，昌乐县人民检察院作出《批准逮捕决定书》，以刘倩倩涉嫌盗窃罪将其逮捕。2019年12月23日，刘倩倩一案在潍坊市中院开庭。公诉机关指控，2019年1月10日至4月2日，刘倩倩在预谋盗窃后，分别在昌乐农商行昌城支行、青州农商行王府支行、昌乐农商行宝城支行、昌乐农商行东山支行、青州农商行阳河支行、临朐农商行城关支行，采取掉包银行卡、偷记银行卡密码等手段，盗窃张某磊、肖某明、刘某雯、李某、张某红、孟某等6人合计2.188亿元银行存款。法院经审理认为，公诉机关指控事实清楚，证据确实、充分，被告人刘倩倩构成盗窃罪，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人全部财产。刘倩倩在临朐县的别墅已被查封。摄影/本刊记者 赵翔法院经审理还查明，刘倩倩平时从事帮助银行揽储、给银行贷款客户提供过桥资金业务，她盗窃这些款项，是“因经营资不抵债”。在6名“被害人”中，李某雯、李某、孟某、张某红为青岛恒信公司员工，他们被盗窃钱款，都是根据其公司要求到这些农商行网点办理的存款。而在案发前后，这6人被盗窃存款，刘倩倩均已偿还完毕。庭审中，刘倩倩对公诉机关指控其犯罪的事实无异议，但其辩称，其不构成盗窃罪，应是挪用资金行为。对于刘倩倩的这一自辩，法院未予采纳。农商行无人担责刘倩倩一案，潍坊中院于2020年12月22日做出的“（2019）鲁07刑初60号”判决书共24页，涉及武汉资金方的，只在“证人证言”部分出现了这样一句话：“张丽楠、张轩、王某某证实刘倩倩盗窃的资金去向，到张丽楠、张轩、王某某账户的情况。附相关的银行交易明细。”其实，在刘倩倩被抓前一段时间，张轩已感觉到异样。“因为总是不‘显账’，钱回不来，我一直找她要，哪怕是一次给几十万，她还是在想办法回钱，那段时间，最多一笔是回了500万。到最后，就找不到她人了。”张轩回忆。这里的“不显账”，按照张轩的解释，起初他在潍坊那几家农商行存款时，账户上显示存款数额，后来就一直不再显示。现在回忆起来，张轩认为他的存款应该早被刘倩倩挪用了。他回忆，大概是在2018年初，“因为老是出不完，我感觉有点不太对劲，但又说不出为什么，就不愿意跟她做了。那时账面上刚好有一个多亿，我说要出，就这样出款1.08亿。”这是韩志航在临朐农商行三个网点所开账户上的存款。张轩说，这三个账户存入本金累计5.2亿，出了那1.08亿，“剩下的一直都没能出来”。刘倩倩案发后，张轩找银行兑付未成，他决定起诉农商行。张轩不讳言，他往临朐、昌乐、青州几个农商行网点存款，是为了收贴息，“贴息一共收了2亿多”。但是，在他看来，即便如此，他和存款银行之间是“实实在在”的存款关系，有银行流水为证，必要时可进行司法审计。“即便是刘倩倩骗了我们，我们也只是把她当成中介，她挪用存款，银行的责任不可推卸。”张轩还发现，在韩志航、张丽楠名下，在临朐、昌乐、青州几个农商行网点各开办的三张卡外，他们还各有“第四张卡”。张轩说，这个“第四张卡”不是他们开办的。“开前三张卡的签名都是韩志航的，这张卡的签名明显不是他的，肉眼都能看得出来。我们向法院申请过司法鉴定，因为韩志航被刑事立案，后来没有鉴定。”张轩说，这张卡是被刘倩倩所掌控，也正是用这张卡，刘倩倩挪用了存款。同时他认为，存款能被刘倩倩挪用，“如果没有银行的人配合，她做不到”。而在刘倩倩“盗窃案”中，只有刘倩倩一人被追究刑责。潍坊当地农商行员工林实也认为，如果没有银行工作人员“帮忙”，刘倩倩绝无可能对储户银行卡完成盗窃。据林实介绍，2019年1月，青州农商行宝城支行因需要完成揽储任务，行长陈某找到刘倩倩，请她做“高息揽储”，但无法提供“过桥资金”来置换。发现刘倩倩急需用钱，陈某告诉她可以介绍一些大额储户来宝城支行存款，她可以使用储户的存款，只要最后还回来就行。当月28日，穿着银行工装的刘倩倩就带来了青岛恒信公司员工刘某雯，刘某雯是受公司委派，以“贴息”2元/万元的价格在宝城支行存款6000万元。刘倩倩让陈某给刘某雯开“小狗图案”银行卡，并全程陪同刘某雯办理业务。在这个过程中，刘倩倩记下了刘某雯银行卡密码；在业务办理结束后，她用同样一张“小狗图案”银行卡掉包了刘某雯的银行卡，同时还取得了刘某雯的动态令牌。刘倩倩当晚就登录了刘某雯的网银账户，在用动态令牌关闭了短信通知后，将6000万元全部取出，并在之后用在“高息揽储”与“过桥资金”业务中。这时，中国人民银行反洗钱系统监测到刘某雯账户异常，曾通知过宝城支行。林实回忆，按照规定，宝城支行应该电话告知刘某雯并询问情况，但行长陈某未联系储户，而是编造了一份情况说明汇报给上级主管部门。林实说，在其他5起刘倩倩盗取他人存款事件中，均有相似情况。青州农商行北关支行行长陈某、昌乐农商行昌城支行行长王某，在刘倩倩盗取储户资金后被中国人民银行反洗钱系统监测到，均编造了情况说明汇报给上级主管部门，为刘倩倩盗窃行便利。临朐农商行七贤支行副行长贾某还曾借给刘倩倩两套农商行工服。在林实看来，前述几个农商行支行行长在刘倩倩盗窃一案中配合度如此之高，就是为了希望刘倩倩能给他们做更多“高息揽储”，因为完成揽储指标是重要业绩，他们不仅能赚取奖金，还会因此得到职务拔擢。一审判决后，刘倩倩不服，上诉至山东省高院。在二审中，刘倩倩提出，“一审法院认定事实不清，其不构成盗窃罪，应定性为挪用资金罪并追究案件参与人为同案犯。”其辩护人也提出，“应追加涉案银行人员为共同被告人。”但均未被法院采纳。2021年3月30日，山东省高院作出裁定，驳回刘倩倩的上诉，维持原判。被以虚假诉讼立案2019年7月，韩志航与张丽楠分别将涉事农商行诉至潍坊中院。其中，韩志航诉案于2019年9月26日、2020年4月17日先后两次开庭，张丽楠诉案于2019年9月27日开庭。对于起诉农商行，张轩本来很有信心：“我们分析过，如果能坐实以下几项中的一项就能赢：第四张卡是谁开的；存款是怎么转到第四张卡上的；第四张卡上的钱是怎么被挪走的。”结果始料未及。张轩回忆，他们的诉状是在2019年7月11日向潍坊中院递交的，2019年7月12日，韩志航即接到临朐公安局电话，说他涉及一桩刑事案件，已经立案了，让其过去配合调查。2019年7月15日，张轩、韩志航等去了临朐县公安局，发现并没立案。张轩回忆，2019年7月16日，临朐公安局办案人员把临朐农商行的人叫了来，“说我们要跟银行搞好关系”。张轩告诉《中国新闻周刊》，在韩志航诉临朐农商行案第二次开庭前一天，也就是2020年4月16日，临朐农商行到临朐县公安局报案，说韩志航涉嫌虚假诉讼。2020年4月28日，临朐县公安局就此立案侦查。这不是张轩第一次接触到潍坊警方。因为刘倩倩案是由昌乐县公安局侦办，他们最早接触的是昌乐公安。张轩告诉《中国新闻周刊》，2019年7月上旬，当时他们的银行卡还处于冻结状态，昌乐公安还曾到过武汉，给他们做过笔录。那次到武汉的有昌乐公安局的两人，还有临朐农商行的两人、昌乐农商行的两人、潍坊农信社的一人。张轩说，那时他们已向山东银保监部门举报，这一行人表示，“举报的事情让他们压力很大”。此外，就张轩所知，临朐公安也到过两次武汉，其中一次是调取了张轩等人在中信银行武汉某支行的材料，“说要查那段时间我们的回款”，另一次是到张轩经常交易的某证券公司，调取了张轩、张丽楠、韩志航等6人的交易明细。就韩志航的起诉，临朐农商行等四名被告答辩称，原告故意回避案件真实情况，其诉求所依据的案件事实和理由严重错误，且原告存在故意错误计算涉案款项，提起虚假诉讼的情形。法院经审理认为，原告因涉嫌虚假诉讼罪已被临朐县公安局立案侦查，该刑事案件待查明的事实与本案涉及的有关事实相同，应先由刑事处理。2020年8月，潍坊中院作出裁定：驳回韩志航的起诉。2021年5月28日，韩志航的上诉也被山东省高院驳回。就张丽楠的起诉，昌乐农商行、青州农商行等被告均辩称，原告诉讼所主张的多笔资金均已回转至原告名下其他账户，原告是“故意虚构事实，恶意提起民事诉讼”。2020年7月24日，张丽楠的起诉被驳回。2021年1月，山东省高院驳回张丽楠的上诉。韩志航涉嫌虚假诉讼的案件，尚无进展。2021年11月11日，张轩告诉《中国新闻周刊》，2020年底，他还和韩志航一起去过一次临朐县公安局，想“推动一下”这个案件，结果被告知“案件还悬在那里”。11月15日，《中国新闻周刊》致电临朐县公安局韩志航涉嫌虚假诉讼一案的主办警官，对方以案件保密为由没有接受采访。已到山东省女子监狱服刑的刘倩倩也在申诉。2021年11月11日，《中国新闻周刊》致电刘倩倩的一、二审辩护律师，其拒绝接受采访。2021年11月11日，刘倩倩的姐夫孙其刚收到一封刘倩倩的狱中来信，刘倩倩在信中说：“给我定这个罪名也太搞了；我判得也太重了吧；农商行的责任脱不了。”（文中张轩、韩志航、张丽楠、陈静、何辉、林实为化名；实习生张文妮对本文亦有贡献）

投行总经理被查！光大证券：已妥善安排相关工作，不影响正常经营

11月17日，时代周报记者从黑龙江纪委监委官网获悉，光大证券（601788.SH）债务融资总部总经理、投资银行总部总经理杜雄飞涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻光大集团纪检监察组纪律审查和大庆市监察委员会监察调查。当天，光大证券相关负责人向时代周报记者确认，公司正全力配合上述调查。光大证券在微信公众号发文，表态拥护对杜雄飞涉嫌严重违纪违法进行审查调查的决定。杜雄飞是“70后”，陕西咸阳人，2001年7月参加工作，中央财经大学金融学院金融学专业毕业，研究生学历，经济学硕士学位。杜雄飞在券商行业工作已近二十年，此前任职于南方证券、中信证券，2013年加入光大证券，先后担任固定收益总部总经理、债务融资总部总经理等。“目前公司已对与此有关的工作做了妥善安排。”上述光大证券相关负责人对时代周报记者表示，杜雄飞接受审查调查不会对公司正常经营造成影响。据三季报显示，光大证券今年前三季度实现营业收入123.05亿元，同比上升15.32%；净利润32.57亿元，同比下降1.6%。光大证券第三季度业绩下滑明显，当季实现营收43.07亿元，同比下滑1.13%；净利润9.95亿元，同比下滑14.09%。光大证券投资银行业务表现欠佳，收入较去年同期有所下滑。今年前三季度，光大证券投资银行业务手续费净收入为14.56亿元，而去年同期为16.94亿元。Wind数据统计，今年上半年，光大证券累计实现股权承销规模为94.55亿元，同比增长25.56%，市场份额为1.26%，较去年同期增加0.09个百分点；IPO融资规模为70.99亿元，市场排名第9位，同比增长29.88%；债券承销金额为1916.56亿元，项目数为525单，市场份额为3.81%，行业排名第7位；资产证券化业务承销金额达518.15亿元，市场份额为5.29%，项目数量为228单，行业排名第9位。另据东方财富Choice数据，今年前三季度，券商投行业务加速发展。光大证券总体表现尚可，总承销/发行家数同比增长29.33%，总承销/发行规模同比增长12.91%。

马斯克：星际飞船＂有望＂在明年1月份进行首次轨道飞行

11月18日消息，当地时间周三SpaceX首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)表示，SpaceX“有望”在明年1月份对星际飞船进行首次轨道飞行测试，具体时间取决于系统测试以及监管部门审批进展情况。马斯克周三在美国国家学院太空研究委员会的一次会议上说，“我们将在12月份进行一系列测试，有望在1月发射升空。”星际飞船是SpaceX公司正在开发的新一代火箭发射系统，用于向月球和火星等深空目的地运送货物和宇航员。公司正在德克萨斯州南部的一个设施中测试星际飞船原型，已经进行了多次短程试飞。SpaceX的目标是让星际飞船系统实现完全重复使用，飞船本身和火箭助推器都能在发射后着陆，并用于再次飞行。目前，SpaceX公司的猎鹰9号火箭部分可重复使用。公司可以成功回收和重新发射火箭一级助推器，但还没有实现火箭上面级的重复使用。SpaceX公司开发星际飞船的下一个重要步骤是进行轨道飞行。首先，这需要获得美国联邦航空管理局(FAA)的发射许可，该机构预计将在今年年底前完成一项关键的环境影响评价。马斯克坦言，自己也不确定星际飞船能否一次就成功进入轨道。但他强调，“有信心”让星际飞船在2022年进入太空。马斯克说：“我们打算明年进行高频度飞行。”他透露，SpaceX计划明年对星际飞船进行12次飞行测试飞行，以完成全部“测试项目”。马斯克表示，星际飞船将在2023年实现常规发射，将“真正的有效载荷”送入太空。马斯克强调，为星际飞船建造大规模生产线对这一计划的长期目标至关重要。他指出，目前火箭制造的“最大瓶颈”是公司生产猛禽火箭发动机的速度。马斯克说：“我认为，为了让人类变成多行星物种，我们可能需要1000艘飞船或类似东西。”“SpaceX的首要目标是推进太空技术，使人类能够成为多行星物种，并最终建立起太空文明。”尽管SpaceX与美国国家航空航天局(NASA)签订了29亿美元的合同，开发将宇航员送到月球表面的“星际飞船”登月舱，但马斯克表示，公司“不会为这一项目引入任何国际合作”或其他外部资金。他说：“到目前为止，星际飞船至少90%的资金来自公司内部。”据悉，过去几年SpaceX已经筹集到几十亿美元的资金，用于资助星际飞船及“星链”卫星互联网项目，公司估值最近达到1000亿美元。马斯克在此次会议上还提到了人类未来和寻找外星人。他表示，“要么有很多外星人、要么没有外星人，这些答案都让人细思极恐。”财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

信托公司再收监管指导 通道类“应清尽清、能清尽清”

年末时节，压降任务不得松懈。证券时报记者获悉，多家信托公司日前再度收到来自监管部门的“压降指令”，要求进一步推进“两项业务”的压降工作。按照上述指令要求，各信托公司以2020年底的主动管理类融资信托规模为基础，2021年必须继续压降约20%的比例；至于通道类业务，监管部门给出的处理意见是“应清尽清、能清尽清”。另据证券时报记者了解，监管部门还要求相关信托公司将压降方案上报，由信托公司一把手亲自负责，压降方案必须包括前期工作情况、压降工作进展以及个案申请材料等。监管部门此前为行业确定的2021年压降目标为：融资类信托规模再降1万亿，违规金融同业通道清零，风险处置3000亿以上；房地产规模不超过2020年末。监管督导“两项压降”证券时报记者获悉，银保监会日前向各地方银保监局下发《关于进一步推进信托公司“两项业务”压降有关事项的通知》（简称“文件”），要求进一步推进信托公司通道业务和融资业务压降工作。一方面，要求加大信托通道业务清理力度。文件指出，2021年是资管新规过渡期整改时限的最后一年，各信托公司要进一步加大存续通道业务的清理力度，年底前必须做到应清尽清、能清尽清，通道类信托项目到期的原则上不得展期续做，未到期的应加强与委托方和交易对手的协商争取提前结束。而对于确有困难，年内无法结束或清理的通道类项目，应向监管部门申请个案处理，并留存相关证明材料。另一方面，要求持续压降融资类信托业务。文件重申，各信托公司应严格执行年初制定的融资类信托业务压降计划，确保完成信托部下达的任务。新增融资业务应依法合规，穿透识别底层资产，不得“假投资、实融资”，以投资为名行融资之实，规避额度管控。在力促完成压降任务的同时，风险防控工作也不能松懈。监管部门向信托公司强调，要统筹“两项业务”压降和风险处置，持续关注房地产业务领域的风险，确保不因处置风险而产生新的风险。推进压降已近两年监管部门全力督导信托公司“压降”已有接近两年时间。2020年上半年，银保监会下发《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》，对信托公司提出了“三位一体”的工作目标。重点是要求信托公司加大表内外风险资产的处置和化解工作；对压降信托通道业务提出了明确的要求；要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。本报此前曾报道，监管部门2020年为信托公司制定的压降计划是，全年全行业压降1万亿元具有影子银行特征的融资类信托，在2019年末基础上继续压降2万亿元通道类信托。2020年中，各大信托公司收到来自银保监会的窗口指导，明确各家信托公司压缩主动管理类融资信托的具体规模——以各信托公司2019年底的主动管理类融资信托规模为基础，各自压降比例约20%。至2020年底，为了保证全年压降万亿融资类信托的目标达成，多家信托公司收到了来自监管部门的窗口指导。“必须完成年度压降任务”。针对一些业务数据仍处高位、没有达到监管要求的信托公司，监管部门发出“全面暂停融资类业务”的通知。监管人士表示，压降通道业务和融资类信托业务，不仅过去要求压，现在要求压，今后还会要求压。监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务，而是会逐步压缩违规融资类业务规模，促使其优化业务结构，直至信托公司能够依靠本源业务支撑其经营发展。来自中国信托业协会的官方数据显示，在监管明确要求压缩融资类信托的情况下，融资类信托规模自2020年三季度以来连续下滑。截至2021年二季度末，融资类信托规模降至4.13万亿元，同比大幅下降35.92%；融资类信托占比降至20.02%，同比降低10.27个百分点。严禁违规调表数据造假在今年2月7日召开的2021年度信托监管会议上，监管人士明确传达2021年将继续开展“两压一降”，主要内容包括：融资类信托规模再降1万亿，违规金融同业通道清零，风险处置3000亿以上；房地产规模不超过2020年末。行业观察人士向证券时报记者表示，“监管部门年末发文重申压降任务，应该是为了保证各大公司能顺利完成年初设定的压降目标。2020年部分信托公司没能顺利完成压降任务，还被监管部门在内部会议上通报批评。在后续检查的过程中，监管部门也发现了个别信托公司为了完成表面上的压降数据采取了一些非常规操作，在此次的文件中也进行了特别警示。”证券时报记者了解到，在新近下发的文件中，监管部门要求各信托公司内部严格把关，严禁违规新增信托通道业务、违规调表和数据造假。

生命“起源”之干细胞，直击疑难杂病

图片来源@视觉中国诺贝尔奖获得者詹姆斯·罗斯曼曾说：“21世纪是细胞治疗的时代。”细胞是奇妙的，从1677年荷兰科学家安东尼·列文虎克第一次真正观察到活细胞以来，细胞生物学就经历了飞速的发展。随着细胞中的生活物质一一被发现，人们开始利用细胞，改造细胞，生产有价值的工农业产品，为人类生活和健康服务。其中，作为细胞之首的干细胞受到了举世瞩目。干细胞在一定条件下可以分化成多种功能细胞，具有修复各种组织功能和再生器官的能力，也被医学界称为“万能细胞”。不论是对于遗传病还是现代流行病，是神经系统、内脏器官，还是皮肤肌理，干细胞都被认为是一种极具潜力的新型“遗传性”资源。可以说，干细胞不仅仅是生物科研的珍贵资源，更是人类克服疑难杂症的终极想象。生命的起源干细胞的“干”，即“树干”“起源”之意。树枝、叶子、花、果实等都是从树干发育分化来的，树干是它们的起源。同样，干细胞也是其他所有细胞的来源。众所周知，人类生命都从受精卵分裂分化而来，随着分化的深入，细胞逐渐丧失了自我更新和多向分化的能力，这就是为什么老人难以和年轻人具有一样的活力和可能性。在人体内，细胞的寿命不都是均等的，人肠粘膜上皮细胞的寿命大约只有三天，而人卵细胞的寿命能达到五十年。生命活动必须依靠这些细胞的工作，这意味着，这些细胞能够被源源不断的提供。干细胞就是这样一群始终保持着自我更新和分化的能力的细胞，它们永远年轻，始终能够不断的自我更新并分化成各种各样的成熟细胞。但是，和植物细胞大多能够通过脱分化再次获得分化的能力不同，动物细胞很难通过体细胞获得具有分化能力的细胞。因此，长期以来，科学家一直在努力寻找具有特定分化能力的干细胞，并用于临床研究和治疗。干细胞的研究开始于20世纪60年代。1963年，加拿大科学家McCulloch和Till首次证明血液中存在干细胞，并发现造血干细胞能分化成数百种不同类型的人体组织细胞。而从1968年，造血干细胞被应用于第一例骨髓移植手术开始，干细胞医疗技术应用就开始快速发展。1981年，Kaufman和Martin从小鼠胚泡内细胞群分离出胚胎干细胞，并建立了胚胎干细胞适宜的体外培养条件，培育成干细胞系。1998年，美国科学家发现了可以分离、在体外培养的人类胚胎干细胞，但伦理问题一度受到质疑。1999年，干细胞疗法因其光明治疗前景被Science列为当年十大科学成就之首。随后在2006年，日本京都大学教授山中伸弥首次通过基因技术得到了诱导性多能干细胞，不仅有望避开伦理问题，还因此获得了诺贝尔奖。自此，干细胞就逐步成为了生物医学领域的一大热点，无数国内外的科学家争先恐后地在医学各个领域研究干细胞的生理机制和应用前景。按照来源，干细胞可以被分为胚胎干细胞、成体干细胞以及多能干细胞。其中，胚胎干细胞来源于早期胚胎，具有很强的增值能力、分化能力，但却面临着一系列伦理问题，各国政府对相关研究的规定和政策一直起起伏伏。此外，来源于异体会产生很大的排异反应，细胞系在传代培养的过程中有些形状会发生改变。成人干细胞较为容易获取，不存在伦理问题，也不存在组织相容性，理论上致瘤风险很低。只是，成体干细胞的分离和体外培养目前尚未全部解决，在一些遗传缺陷疾病中，遗传错误可能会出现在病人中，这样的干细胞并不适合移植。而自多能干细胞发现以来，由于其在干细胞中独特的优势，使其立刻成为干细胞领域研究的热点。基因重编后产生的多能干细胞虽然避免了伦理学问题，也不存在组织相容性问题，但重编效率低下并且存在诱导突变的可能，依然是困扰着科学家的难题。虽然目前看起来，干细胞的治疗技术并不成熟，但是由于其具有自我更新能力、多向分化潜能和高度增殖能力等多种生物学特性，依然被人们寄予了极高的治疗期望。直击疑难杂病与传统的治疗不同，干细胞的临床研究，往往直击那些棘手或疗效不佳的疑难杂病。其中，干细胞移植治疗是最为耳熟能详的干细胞治疗技术。干细胞移植通过将特定的干细胞移植到患者体内，重启病人机体自身的修复和再生能力。并且，干细胞移植治疗的临床应用广泛，涉及血液系统疾病、神经系统疾病、免疫系统疾病、心血管系统疾病、消化系统疾病、抗衰老以及其他临床研究领域，这是其他任何一种药物都无法媲美的。首先，凡是原发于造血系统的疾病，或影响造血系统并伴有血液异常改变，以贫血、出血、发热为特征的疾病的血液系统疾病，为了让病重患者尽快恢复造血功能，挽救生命，就需要移植造血干细胞。造血干细胞移植是治疗血液系统疾病的安全有效方法。美国莫菲特癌症中心Anasetti博士等研究人员曾开展了一项Ⅲ期、随机、多中心临床试验，比较非亲缘供者外周血干细胞移植和骨髓移植的2年生存率。共有551例白血病患者，按1：1的比例随机分组分别接受外周血干细胞移植或骨髓移植。结果显示，外周血组2年总生存率为51%，与之相比骨髓移植组则为46%。研究人员发现，外周血组和骨髓移植组的总移植失败率分别为3%和9%。由解放军总医院第一附属医院与国家干细胞工程技术研究中心合作的研究表明，低强度预处理的半相合造血干细胞与脐带间充质干细胞联合移植治疗重型再生障碍性贫血可以显著提高疗效，同时降低并发症的发生。其次，干细胞还可以分化成神经元和神经胶质细胞，使损伤的神经轴突、多种胞外基质和髓鞘再生，保持神经纤维功能的完整性。因此，干细胞技术在治疗神经系统疾病上也获得了众多关注。比如，研究人员曾对20例脊髓损伤的患者进行了间充质干细胞移植治疗，结果显示患者感觉、运动、自主神经功能都得到了明显改善。Honmou等报道的脑卒中患者临床试验发现，自体骨髓间充质干细胞移植1周后可以缩小约20%的病灶体积，移植组患者有不同程度的神经功能恢复。近年来，关于充质干细胞治疗大鼠Ⅰ型糖尿病方面也取得了重要进展。火箭军总医院组织工程与再生医学实验室通过尾静脉、肝门静脉以及肾包膜下的移植治疗实验，发现人羊膜间充质干细胞可以明显降低糖尿病大鼠的血糖水平，减轻糖尿病症状，通过体内定位跟踪发现干细胞可以归巢于胰腺损伤部位，进行胰岛修复，所有患糖尿病的大鼠均得到了有效治疗。目前，临床研究正在进一步进行。还有越来越多的科学家研究将干细胞用于整形美容与抗衰老方面。在整形美容外科手术中，一些干细胞可以直接替代人工假体美化患者的身体及面部轮廓，对于脂肪移植、疤痕、除皱纹等也有较好的治疗效果。干细胞用于整形美容的优势是，吸收率低，成活率高，且效果较持久。现在，干细胞代替人工假体成为填充剂的趋势正在显现。此外，随着基因治疗和基因编辑技术的出现，经过改造的干细胞衍生物正在作为新一代干细胞被应用于各种研究和治疗，其功能、特异性和反应性都比天然细胞更好。在肿瘤治疗方面，新一代干细胞可提供长期抗原特异性免疫，且通过细胞分化可为肿瘤患者提供现成的抗原特异性免疫治疗。在组织修复方面，干细胞可通过表达神经营养因子、抗炎细胞因子或血管生成因子，以促进因损伤或疾病而受损的组织的愈合和恢复。在遗传性疾病中，干细胞则被用于纠正致病突变。干细胞开发经历曲折干细胞领域在过去的60年里发展迅速，追随干细胞研究的热潮，许多与干细胞相关的抗衰老等内容充斥各类商家和媒体，给予人们无尽的想象空间。然而，在这些动听的“神话”故事中，虚妄常常多过真实。过去在国内，“10万元一针干细胞注射”的骗局从三甲医院到美容院、小诊所所谓干细胞治疗中心遍地泛滥，让人们对干细胞疗法也产生诸多怀疑。国际顶刊《自然》曾经两次报道中国的干细胞乱象，而在中国卫生部加大力度禁止临床使用未经批准的干细胞治疗三个月后，一项调查显示，国内的一些企业或者诊所依然在向患者收取数千美元的治疗费用，这些诊所在网站推广治疗帕金森病、糖尿病和自闭症等严重疾病，并吸引数以千计的海外医疗游客。直到2012年，全国政协委员、辽宁省糖尿病治疗中心院长冯世良在全国两会的提案中直指干细胞行业的管理问题，至此，国家卫生部和药监总局对干细胞药物研发由规范整顿变为全面叫停。2004-2012年间药监局受理的10项干细胞新药注册申请全部被清零，干细胞药物开发回到原点。不可否认，干细胞作为新生的产业，一诞生就承载着人们无限希望，追捧和降温都是干细胞研究中不可避免的一个阶段。很快，国家就重新对干细胞疗法的研究做出了新的回应与监管。除了规范与监管政策的出台外，从2015年至今，国家各部委相继出台了一系列支持干细胞技术研发与转化的政策及技术指导文件，旨在推动干细胞技术研发及临床转化。2015年，我国首个针对干细胞临床研究进行管理的规范性文件《关于开展干细胞临床研究机构备案工作的通知》出台。2016年，国家更是将干细胞纳入《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》以及《“健康中国2030”规划纲要》，并由上至下，从国家层面到地方政府，陆续且密集地出台了一系列政策支持干细胞研究以及干细胞产业的快速发展。据统计，“十三五”以来，中央财政已经连续3年拨款总计20亿元支持“干细胞及转化研究”重点专项。来自国家的认可与支持对干细胞领域无疑是重要的发展信号。它强有力地推动着医疗、预防医学、保健等行业发生了前所未有的革命。现在，干细胞治疗比以往的任何时候都更加谨慎，却也更加成功。细胞是奇妙的，人类生命源于细胞，也终于细胞。正如霍金曾感叹：“我穷尽一生探究宇宙奥秘，不过另有一个宇宙同样叫我好奇，这个宇宙藏在我们身体内——人类自身的细胞星系”。医学新时代里，人体任何疾病或许都能医治，而医治的前提就是人们体内那些拥有异能的珍贵细胞——干细胞。

盐湖背后的资本江湖

曾经，盐湖提锂一度被视作停留在概念的炒作，导致业内有句玩笑话——“盐湖里有没有锂，这个问题就好像在问鱼香肉丝有没有鱼”。但在今年，事情是彻底反过来了：各大资本争相涌入这一领域，资本市场也掀起了盐湖热。从抢矿到抢盐湖，鱼香肉丝里的找出的鱼，为什么能让倾慕者如痴如醉？10月下旬，《每日经济新闻》记者前往青海海西州，实地探访当下盐湖提锂业之现状。此番行程中，记者还遇到了亿纬锂能（300014，SZ）、久吾高科（300631，SZ）等行业公司的考察队伍，足见盐湖提锂的热度。记者调研中发现，资本青睐盐湖提锂是因为生产成本低、上游保供、提锂工艺成熟。但如果只看总投资，则盐湖提锂仍然带有重资产属性，毕竟其前期固定资产投入和配套能源投入达到数亿元甚至数十亿元。投钱可以，但问题在于，青海几大著名盐湖采矿权俱已“名花有主”。有业内人士表示，如果还有外来者，只能通过并购等少数几种方式才能进入了。一、缺货引发的盐湖“抢矿”大战“16万元一吨？”“买不到买不到。”“18万元一吨？”“没有货没有货。”“20万元一吨！”“那等我和客户协商下单子，看能不能给你点货。”这是《每日经济新闻》记者10月下旬以采购商身份在格尔木询问碳酸锂货源时发生的对话。刚询问他们时，两家碳酸锂企业的联络人都是摆摆手说，“对不起，真没货”。卖方市场的规律告诉我们，货源就像海绵，挤一挤可能还是有的。你报价到30万/吨，锂企还是会落槌——成交！这种场景就像小品《卖拐》。能用加价解决的问题便不是问题。只不过一手交钱一手交货后，碳酸锂企的老板会说：“只此一回，下不为例。”毕竟，长期战略合作的头部企业已和他们锁量，新的求购者想加价多买碳酸锂，他们是真的拿不出货。10月26日，澳洲主力锂矿公司Pilbara在BMX电子平台进行第三次锂辉石精矿拍卖，拍卖最终价格为2350美元/吨，再创历史新高。澳洲锂精矿的拍卖就像乐团的指挥家，上下比划拍子，指引着全球锂价的走势。或者说，它是当下锂价的一个锚，为愈演愈烈的锂行情提供更强上涨预期。这既令行业无比振奋，也令内部和外部的新势力蠢蠢欲动。短短一个月时间，宁德时代（300750，SZ）以加价2400万加元、代付1000万美元分手费的方式，从赣锋锂业（002460，SZ）手上抢下千禧锂业；紫金矿业（601899，SH）49.4亿元大手笔切入新能源赛道；富临精工（300432，SZ）拟3.33亿元收购盐湖提锂相关公司股权……知名的，不知名的，行业里的，行业外的，都在抢矿。而他们看上的，几乎都是盐湖矿。能抢的基本上是明牌，世界锂矿资源大概32%属于硬岩锂，68%是盐湖锂。全球60%锂矿资源分布在南美，且是盐湖形态。中国的盐湖矿集中在青海、西藏，除此之外，别无分店。这当中，青海的盐湖卤水型锂矿占我国已探明锂资源的一半以上，它们就像镶嵌在地表的宝石，分布在柴达木盆地的腹地。从格尔木市区向北走，50多公里外便是察尔汗盐湖——中国最大盐湖。岸边布满结晶的白色光卤石，水面没有微风吹拂，天空的云彩宛在水中央，这正是天空之镜的由来。察尔汗盐湖 图片来源：每经记者 胥帅 摄盐湖股份（000792，SZ）旗下的青海蓝科锂业股份有限公司（以下简称蓝科锂业）就靠近察尔汗盐湖。它的临近之处便是察尔汗盐湖景点——著名的旅游打卡场景。若再向东一直走，跨过柳格高速便是藏格控股（000408，SZ），这里和盐湖股份一侧是完全不同的场面，大块大块开垦的盐田分割开，颇有点“沃土千里”的感觉。藏格控股厂区面积大得超乎想象，司机甚至称这里“比格尔木城区还要大”。即便开启导航，你也要面对手机信号随时丢失、系统无法定位的窘境。因此，从钾肥车间到碳酸锂生产车间的超过20公里路途，路线全凭记忆。现场，从矿区通过多条输卤渠输送来的卤水汇聚在一处，然后通过泵站抽出卤水输送到盐田，滚滚液体喷涌，如小型瀑布。从察尔汗盐湖出发，沿着315国道一路向西，经过瀚海盐碱滩，平坦的地表散布不规则的垄脊沟槽。这是必经的雅丹地貌，每隔数十公里便会进入鸟兽绝迹的无人区。行驶大约300公里后，将到达青海恒信融锂业科技有限公司（以下简称恒信融锂业），它旁边则是上市公司中信国安（000839，SZ）的提锂基地。恒信融锂业的盐湖采矿权便来自西台吉乃尔湖。这里能看到成群结队的鸭子，所以也有“鸭湖”之称。在这里沿215国道北行就会到达巴仑马海湖，又称为“马湖”。巴仑马海湖旁有一家青海锦泰钾肥有限公司（以下简称青海锦泰），后者因获得赣锋锂业、蓝晓科技（300487，SZ）等6家上市公司增资，近来在资本市场颇有知名度。这三处盐湖在地图上成三角状，形似沙盘上的犄角之势。图片来源：百度地图截图 制图工具：镝数寸草不生的盐碱地没有任何补给，恒信融锂业距离最近的城市大柴旦尚有200公里之远，他们平均一周才集中采购一次食物。从另一个维度看，盐湖提锂让柴达木盆地成了聚宝盆，吸引络绎不绝的入局者……二、知名盐湖已“名花有主”“当年（2018年）的估值和现在比，差得远了。”面对登门上访的战投，恒信融锂业厂区一位负责人陈明（化名）感慨盐湖企业估值的“此一时彼一时”。其实，何止盐湖锂企，旗下拥有锂矿的融捷股份（002192，SZ）、盛新锂能（002240，SZ）市值2018年勉强触及百亿，如今一个超200亿元，一个超400亿元。2018年时恰好处于碳酸锂价格的一个高点，16万元/吨的碳酸锂令人心动。一个高景气度周期到另一个高景气度周期，碳酸锂还是那个价格，但锂企市值翻了有2倍至4倍之多。“找我们的企业还是很多，还有一些行业头部企业。”陈明说，考察他们企业的很多，这当中包括一家行业内的头部企业——但涉及商业机密，陈明不希望点出它的具体名字。当下的门庭若市和2020年上半年的低谷构成一组鲜明的对比。2020年6月11日，电池级99.5%碳酸锂仅卖4.2万元/吨，氢氧化锂仅为5.5万元/吨。“这和炒股一个道理，价格高就有人愿意来买，价格低就无人问。”陈明形容那段时光是无人问津。但更惨的是，相比锂矿化学提锂的数十年历史，盐湖提锂的历史过于短暂。一个新兴概念到逻辑证实，这需要以企业量产的数据和品质说话。很遗憾，2016年到2017年这一轮景气期，盐湖提锂并没有向市场交出这样的答卷——即便老大哥盐湖股份也是如此。盐湖提锂曾被市场视作“炒概念”，并被戏谑地列为四大“未解之谜”之一：“鱼香肉丝有没有鱼、熊掌豆腐有没有熊掌、水能不能变油、盐湖有没有锂。”直到蓝科锂业实现1万吨碳酸锂的量产，盐湖提锂的逻辑终于被证实。蓝晓科技、科达制造（600499，SH）、贤丰控股（002141，SZ）等系列盐湖提锂产业链个股在今年总算被重视，藏格控股还成为市值超500亿元的企业。在西藏矿业（000762，SZ）10月的机构调研名单中，华友钴业（603799，SH）、赣锋锂业等千亿市值下游企业在列。加之，赣锋锂业在国内四处寻觅盐湖矿，宁德时代在海外并购盐湖……种种变化，让盐湖提锂有了市场化的信用背书——最头部的电池企业都相信它的产业逻辑，投资者为什么不？察尔汗盐湖抽出的卤水 图片来源：每经记者 胥帅 摄在海外，全球最大盐湖持有者SQM的股价也再创新高。盐湖提锂迎来国内外的双重共振，也可视作真正意义的一轮戴维斯双击。曾经的牛夫人，现在变成小甜甜。在全球锂产业的新一轮扩产周期，锂企猛然惊醒，当它们拿着钞票买买买，却发现各大盐湖的山头已经插上新旧势力的大旗。“现在想要拿到采矿权进入这个领域，恐怕很难。最现实的还是通过并购重组进来。”这是陈明的判断。察尔汗盐湖，蓝科锂业和藏格控股经营许久；东台吉乃尔，青海锂资源公司已经枕戈待旦；西台吉乃尔，恒信融锂业和中信国安驻扎；大柴旦盐湖（或称大柴达木湖），大柴旦大华化工有限公司拥有采矿权，2500亿市值的亿纬锂能则是其背后股东之一；巴仑马海湖，青海锦泰背后有赣锋锂业等6家实力雄厚的上市公司；一里坪盐湖，有五矿和赣锋锂业正携手合作……青海盐湖之上，无论国资还是民企，每一家都不是泛泛之辈。“青海盐湖的壁垒就是资源本身。”赣锋锂业有关人士言简意赅地总结。即便现在的盐湖资源有着高溢价，但一位不愿具名的超500亿市值锂企上市公司总经理还是坚持：“现在买，还是值得的！”处于产业顺周期，再也没有什么比保供更加重要的。10月24日，《每日经济新闻》记者在藏格控股的碳酸锂生产车间碰见了一组前来考察的团队，他们来自亿纬锂能、久吾高科等锂企。“我们是电池企业，现在碳酸锂资源很紧张，我们也想考察盐湖提锂成品的纯度。”亿纬锂能负责生产的一名人员表示，过往的惯性认知中，一直认为盐湖提锂的纯度只能达到工业级，难以达到电池级。很多时候，通过盐湖得来的碳酸锂还要二次加工，以满足电池的要求。现在，电池厂的需求很旺盛，碳酸锂供应是十分关键的问题。“这是用蓝晓的吸附剂，它不属于耗材，一次用要用十年。”藏格控股副总经理张生顺向考察团队介绍了整套盐湖提锂的装置，以及从卤水分锂到除杂车间的每道程序。用于盐湖提锂的吸附剂 图片来源：每经记者 胥帅 摄“吸附塔从卤水分离出锂，然后去除镁等杂质……”参观考察的人员对每个细节都是十分关注，重点不外乎提锂纯度、去杂难度、成本等。“因为盐湖提锂的关键就是提纯和去除杂质。过往大家参照矿石提锂标准，现在盐湖也能达到矿石提锂的品质。”久吾高科一名考察人员还用了一个更为通俗的比喻形容差别，北方人爱吃面，南方人爱吃米，但不能因为饮食差异就去说米或者面不好。记者综合了多位受访人士的意见，得出一句话：盐湖提锂现在能被下游客户接受，一是本身提纯工艺的进步，另一个就是电池生产技术的进步。“我们调查的结果显示，盐湖提锂和矿山提锂最终产品品质都一样，都能达到工碳、电碳级碳酸锂。”一位业内不愿具名的董秘（下文中化名李强）表示，他了解到，有公司正在尝试通过盐湖提取品味要求更高的氢氧化锂，中试线项目已经启动。三、盐湖低成本优势的魔力“我们当然希望碳酸锂价格能在9万元/吨。”亿纬锂能一位考察人员笑了笑，他的期望值要比现价低一半。但显然这种期望并不现实，因为定价权不在买方。卖方，它的期望值在哪里？“我年初认为8万~18万元（每吨）是一个合理区间，现在预期肯定更高了。”一盐湖提锂企业董秘给出这一价格。“我估计价格在10万~30万元一吨的区间震荡。”李强预判的区间振幅，则更宽一些。当然也有人预估，价格冲顶后会将高点20万/吨附近徘徊。市场供需曲线相互结合，一头是下限的9万/吨，另一头是上限的30万/吨。买卖双方讨价还价的边际价格出现——10万/吨左右。它之于买方，可承受的成本负担，之于卖方，仍能维持合理利润。锂价一路狂奔，奔袭方向自然是边际区间的上限，但距终点有多远，没人说得清。今年3月底，《每日经济新闻》记者深入一线采访锂企和电池企业，他们当时给的预估极值也不过12万元/吨。上述董秘如今评价这一价格说道：“当时整个行业对本轮锂资源的供需错配存在很大的误判。”“我们也给不出未来确定的价格，你可以想一下，现在下游能承受，便有存在的价值。”陈明一席话颇有点“存在即合理”的味道。然而市场的不确定性犹在，边际价格的试探可能会引来买方剧烈反弹。2018年的那一波周期切换，现在仍然令人心有余悸。寒冬后活下来的人才明白，8万~10万元/吨是行业所有人的安全边际。往下，6万~8万元/吨是锂辉石生产的安全边际，再往下，3万元/吨是盐湖提锂的安全边际。“过去锂市场行情最不好时，我们的生产线都没有停。”陈明反问，如果无利可图，盐湖提锂的企业为什么还要去生产呢？根据记者的调查，青海盐湖提锂的生产成本在3.2万元/吨左右，但不会低于3万元/吨。而像资源禀赋较好的西藏盐湖，据西藏矿业此前披露，公司扣除副产品后的碳酸锂生产全成本降至2.41万元/吨。低成本优势不只是在行业高景气度时维持高毛利，而是在冰冻期凭借更低的成本活下来。资本本身是极度的风险厌恶，这是它们追逐盐湖锂矿的理由之一。同矿石提锂一样，禀赋不同，生产成本不同，并没有一模一样的尺度。比如在青海盐湖，提锂难度是镁锂分离，各个盐湖的锂浓度不一。业内通常的一种说法便是“一湖一工艺”。盐湖不同，工艺不同，且各自保密，旁人难以窥探个中细节。这是和矿石化学提炼的差别——目前为止锂辉石的技术路线十分统一，只有细节的差别。“我们用的膜是自己研发，有我们自己的工艺和专利，很多都不方便对外提供。”陈明对公司的独门工艺颇为自豪，反复强调国内首家全膜法工艺技术提锂的地位。尽管各自保密，但每一个锂企都会评估每种工艺路线的利弊，不拒绝，不排斥。“全膜法还是更适合盐湖含锂浓度更高的区域。”张生顺点出了这一工艺的一项约束条件。但也有业内人士表示，全膜法的优点便是能耗和膜损耗低。一望无际的盐田 图片来源：每经记者 胥帅 摄工艺路线的区别，源自卤水锂资源含量的差别。据东方证券研报，南美地区主要的盐湖锂含量介于321~1500mg/L，阿塔卡马为锂含量最高的盐湖。我国盐湖锂含量显著低于南美地区，仅西藏扎布耶盐湖锂含量与南美地区较为接近，为632mg/L，其余均不高于300mg/L。这催生出不同工艺路线，包括煅烧法、萃取法、吸附法、膜分离法。出于对环保、回收率等考虑，吸附法和膜分离法是较为常用的工艺路线。然而各个路线之间也不会互相排斥，仍然会交叉使用。最典型的就是当下常用的吸附法加膜的技术。“吸附法就是通过吸附剂，将卤水中的锂离子吸附出来，再通过反冲将锂分离，在锂浓度较低、镁锂比较高的盐湖也可使用，且不需要建设盐田。膜法分类比较多，但总体思路都是通过膜来完成锂离子的富集（其实在吸附之后再用膜法也很常见）。”赣锋锂业有关人士表示，吸附材料市场随着新能源的高速发展而火热，近年来材料也是不断涨价。这也是久吾高科、蓝晓科技被市场看中的上游供应逻辑。况且，现在的主流路线未必会永久不变。藏格控股目前也在尝试一度被淘汰的萃取法。“我们尝试的是新萃取法，尚处于中试阶段。它的特点是零排放，比吸附法的成本要低，回收率也很高。”张生顺表示，现在，这种新萃取法的瓶颈是卤水镁锂分离。碳酸锂生产车间 图片来源：每经记者 胥帅 摄含锂的多寡直接影响到成本，“如果杂质含量高，碳酸锂含量不够，膜过滤效率低，成本会大幅增加。”李强说。现在，锂企的工艺期望是想尽量靠近前端，尽量做到原卤提锂。原卤和老卤的区别在于，后者是提取钾盐后再提锂。实际上，工艺越靠近前端，中途锂耗散的损失就越低，意味着提锂效率更高。四、重资产投入需规模效应“你真觉得盐湖提锂的成本便宜？”在说了许久盐湖提锂的生产成本低后，陈明的一个反问令人有些愕然。盐湖提锂成本比硬岩提锂要便宜一半，常理来说是很便宜。但如果盐湖提锂时，企业自身不掌握卤水，靠外购材料，那确实是一笔重要开支。恒信融一期工厂有年产2万吨的电池级碳酸锂生产线，但去年碳酸锂和磷酸锂总产量才接近4000吨。“我们是外购卤水，因为卤水供应不足，所以产能没有完全释放。”陈明说，目前已找到有效方案解决卤水供应问题，预计明年产能将得到大幅度释放。卤水之于提锂企业，恰如锂矿之于冶炼加工企业，若没有原料供应，最多只能赚一个加工钱。但在行业上升期，这点成本很容易向下游转嫁。当青海盐湖资源难觅时，资本收购有提锂技术的加工企业，便是折衷选择。但一熟悉盐湖工艺的资深人士却对此嗤之以鼻。他首先对收购纯加工企业分析道：“距离盐湖太远，难道靠一辆辆卡车几百公里几百公里的运来加工？这个不同船运精矿，运费烧得起？”退一步说，就算拿到很便宜的毛矿（未开采）也不容易，“你要想，一个未开垦的地方，去哪里引淡水？哪里找能源发光发热？”他说道。盐湖提锂的成本中，关键是作为建设成本的固定资产投入。这也是新进者很难跨入的一大壁垒。“盐湖项目贯穿开采、生产，前期一次性投入较大，即项目建设成本较高。后续老卤均为自己开采加工，总的生产成本较低。”赣锋锂业有关人士表示。藏格控股的卤水分离车间外，一座座吸附塔耸立在门前，底下一个转盘在切换进入的卤水。“一座吸附塔加上配套就是1000多万（元），这里有10座吸附塔，光这项成本就达到1个亿。”张本顺指着运转的吸附塔表示。吸附塔 图片来源：每经记者 胥帅 摄东方证券也有一组详实的测算，盐湖项目投资密度约为矿山项目的3倍，统计的锂矿项目单吨投资额平均约4300美元/吨，而统计的盐湖项目单吨投资额平均约1.3万美元/吨。实际上，这类投资还仅是盐湖提锂一套设备的资产投入，还不算上能源、交通等配套设施。“像万吨产能的盐湖项目，加上风光发热，我估计合计投资大概要50亿（元）左右。”李强表示，如果没有十足的配建能力，资本也不敢大规模进入。恒信融的大股东陕煤集团旗下子公司也准备在西台盐湖矿区建设200MW风光储能项目。“这是为后期扩产提供电力储备”。尽管盐湖提锂的生产成本很低，但总的单位成本是靠规模效应降低的，带有极强的重资产属性。在顺周期，盐湖提锂的规模效应将极大提高边际效应。但如果遭遇逆周期，这种重资产投入又将承受资本折旧的负担和包袱。盐湖提锂产业化将释放大量产能，这是否会扭转当下严重供不应求的局面？“首先我们不认为会造成太大的市场冲击。因为经过新能源技术的不断迭代，电动车等相关产品愈发成熟，已获得市场及消费者认可。从近年销量数据看，电动车渗透率保持着相当高的增速。资源项目需要一定的开发周期，滞后于需求端的增长。可以预见到，供需关系短期内一直会比较紧张。其次，与全球锂盐市场相比，国内盐湖新释放的产能占比不会很大。这是从供需变化来考虑的。”赣锋锂业有关人士表示。在2018年，碳酸锂市场遭遇触顶下跌，也有一种声音认为，青海盐湖产能释放正是一大原因。“当时青海盐湖释放的产能也就1万吨，你说能对全球市场能有多大冲击？”陈明笑了笑并反驳了这种看法。实际上，全球各大锂企也在披露碳酸锂扩产计划。比如根据SQM公告，2022年碳酸锂产能将由12万吨提升至18万吨。有券商研报预测，2022年海外锂企业新增产能约32万吨。在中国，蓝科锂业2万吨碳酸锂预计今年年底投入运行。陈明也预计恒信融的产能将在明年有效释放。但业内看来，碳酸锂需求和供给仍然出现跨期错配，未来三年基本都处于供不应求的状态。西台吉乃尔湖上的鸟儿 图片来源：每经记者 胥帅 摄

房企捉“内鬼”

只有优秀的企业，才会真正去反腐。前不久，旭辉一封内部通报，将房企反腐的话题再次被聚焦。它通报是《关于成都江山和鸣项目销售经理罗某、营销总监邬某等人因舞弊被刑事立案的通报》。涉及层级不高，但力度很大，直接移送司法机关。翌日，万科也开出了罚单，对COO签发了一张“降级2级、罚款1000万”的罚单。这不是因为他个人踩高压线，而是因分管的北方区域而起。除去万科、旭辉，年内已有包括碧桂园、中南置地、首创、东原、中骏、卓越等在内的多家房企开启自查自纠模式，掀起新一轮反腐风暴。房地产圈内隐藏的诸多“潜规则”，无论是从拿地到工程，还是从采购到营销，都已不是什么新鲜事。在地产冬天里，房企们突然向内祭出重拳，在行业内也很有警示意义。过去房地产过的是好日子，现在时代不同了。用冯仑的话说，是过正常日子了，有些毛病如果还不根除，企业是很难搞好的。一、“内鬼”掏空从今年房企自查动作来看，从低调走向高调，反腐动作公开化，选择移送司法机关进行处理的房企越来越多。为何变得如此公开化、密集化？众所周知，地产行业属于资金密集型、人际关系密集型行业，很多业务领域的员工都直接与钱打交道，这也就加剧了自上而下各级管理人员利用职务之便以权谋私的可能性，顺其自然便成了滋生腐败的温床。例如，工程招采的吃回扣、营销条线的茶水费，都是秘而不宣的常态。此前几年，行业处于快速发展期，也正是用人之际，房企内部贪腐问题，多数房企是睁一只眼闭一只眼，往往会选择悄无声息地“内部解决”，不把事情放大。一位房企内部审计人士表示，“这毕竟不是一件光彩的事，对企业自身品牌和客户口碑都会造成损伤，所以不到万不得已的时候，一般不会公开处理。”如今，房地产行业利润直线下降，业绩增长达不如从前，企业“暴雷”时有发生，房企“内卷”的同时，也将矛头指向了内部。甚至有房企老板在内部管理例会上直接开口提到，“收钱的高管要省着点”；还有top20房企老板喊话，“追回来的都是利润”。从目前公开披露出来的房企反腐案件，动辄几百上千万，甚至不乏上亿元。一家房企如果存在10例案子，将损失至少1亿。在行业不景气的背景下，这种情况对于企业利润摊薄的影响还是非常大。当下，多数规模性房企几乎全部“躺平”，业绩不及预期，尤其表现在近两个月的业绩上。数据显示，10月，超八成百强房企单月业绩同比下降，其中，同比降幅大于30%的房企达到44家。同时，包括绝大部分TOP30房企在内，有近八成企业单月业绩不及上半年月均水平。连带头老大哥万科也开始着急。在一份会议流露出的文件显示，万科表示，其销售下滑程度超过了2008年金融危机的时候。在销售、融资困难之下，只有通过控成本，来稳利润。旭辉林中就曾说过，房企的成本，就像含着水分的毛巾一样。很多人说没水分、其实挤一挤还是能挤出很多水分，房企整体还是很粗放。“价值提高、成本减少，才是最好，所以一定要用好价值成本，减少浪费成本、降低无效成本、杜绝腐败成本。”此外，信息化的完善也催逼房企反腐的升级。很多房企出现腐败问题，容易被外部媒体或自媒体所捕获而公开于天下，这也倒逼企业内部也要形成反腐的有效机制。二、反腐之难近几年，虽然地产圈不断刮起“自查风暴”，甚至将上百名高管、基层员工送进了监狱，例如碧桂园三年多查处贪腐高管200余人。但“内鬼”仍像韭菜一般，割了一茬还有一茬。实际上，无外乎这几种原因，如房企对外迅速扩张留下的后遗症、牵扯到老板周边的亲近人士、以及采购环节产生腐败等。在房企对外扩张时，开拓区域后，一般放权区域总，开启各自为战的模式。久而久之，企业对下属公司控制力减弱，易滋生腐败。比如，2019年伊始，在雅居乐的反腐中，就将雅居乐地产集团海南区域总裁简毓萍开除。资料显示，2010-2013年期间，简毓萍担任海南区域营销部负责人，多次在收受外部人员巨额贿赂后，利用职务之便违规圈定优质房源给予外部人员转卖牟利。另一方面，房企内部腐败更多是在采购环节产生的。事实上，采购作为直接与供应商打交道的最前沿，最容易获得回扣。从拿地到工程，从采购到营销，甚至连人力、物业等，每个环节都要对接一堆供应商资源。除此之外，腐败还经常出现在营销口。近年来，因为一些城市限价，一手房比二手房还便宜，加之没有出台摇号等严格细致的规定，某些地产高管就会冒险收一大笔钱把房子卖给关系户。例如2018年5月，四川内江金科房地产公司时代中心项目营销负责人、现场销售主管、置业顾问、销售文员利用职务便利，低价购买房源再高价转手，牟利近百万元。当然，普通员工踩高压线线还好，一旦涉及到家族亲属，情况就难处理的多。民营房企多为家族企业，公司内部不少中高层与老板是亲属或者好友关系，那么反腐铲到这些“贵族”，就更加不易。做过房企审计、监察的人士表示，公司哪些人动得哪些人动不得，他们心里也有本账，“有靠山的，不管如何犯事，都可以平安无事”。然而，这些“作案”手法的共性是隐秘性强、调查取证难。例如，某项目广告投放费用仅需要100万元即可，然而，有些员工为中饱私囊，联合供应商，将价格虚增至130万元。三、杜绝之策房企内部贪腐绝对超乎想象，贪腐金额、从几十万到几千万，乃至上亿元不等，造成公司巨额经济损失。如何才能减少腐败的发生，同样成为房企不得不直视的问题。如，王健林对万达的审计部经常直接下达指令，无论是查一个人，还是查一个部门，只要一经查实，直接将涉贪人员全部移交司法。这与王健林军人出身密不可分，一直信奉从严治理之道的他，反腐铁腕声名在外。2019年8月底，万达开除4名管理人员并移交司法；2020年底，万达十年老臣朱战备因涉嫌贪腐，被上海警方带走调查。王健林曾表示，“我个人在集团不分管具体业务，唯一管的部门就是审计部，审计部就相当于万达集团的纪委！”有人指出，高管被审计部门调查出问题是常态，且和其他房企相比，万达违法违纪的数量其实相当少。这完全归因于万达内部令人又怕又敬的审计部门。开发商都应该向万达学习。要通过完善审计制度、严厉追责来弥补这种缺失和风险。越是艰苦的时候，就越是应该让企业当家的、管事的，有敬畏，有依规，有几把真正会干事的刷子。另一方面，健全激励制度。例如，目前的合伙人机制，从根本上让员工上下同心，激发员工活力，在为公司赚钱的同时，也是在为自己赚钱。此外，信息公开不失为一剂“良药”。暗箱操作致使权力出现腐败。若将采购、销售等环节信息在企业内部公开，这也就减少了腐败发生。除此之外，还可采用“流官”制度，总部职能下沉，把守关键岗位。如，区域总任职一定时间，则要进行换防，避免出现“拉帮结派”，致使出现集团对区域约束失控。最后，避免出现非专业亲属等裙带关系进入公司中高层，防止出现“自家人”贪腐。现实中，很多贪腐的高管是企业的中坚人物，动还是不动，是房企决策者的考量。除了内部反腐，房企还构建了反腐联盟。去年7月，包含世茂、融信、三盛、阳光城、禹洲等在内的14家房企齐聚上海成立了“审计监察联盟”。共同承诺，只要在一家腐败过，其他家都不要了。这也就意味着，行业人头顶上的紧箍咒越念越紧，一旦舞弊有可能会被扫出地产行业。

保健品与零食的相互试探，为什么，如何选，怎么做？

“饮料热量太高，我得要代糖的。”“喝酒伤肝，我得补一补。”在元气森林的带动下，围绕健康化、功能性的升级改版席卷着整个快消大盘。“玻尿酸可以补水”、“白芸豆可以阻断热量吸收，大餐前得来两片”，“GABA可以缓解焦虑，帮助睡眠”。当年轻人开始把一包包带有功能性的零食装进口袋，一个新的千亿赛道从天猫、抖音悄然兴起。知情人士对消研所预估，截止今年上半年，该类目下出现了60多个新品牌，几个亿的VC热钱加持下，这些创业者在凭一己之力完成一个新赛道的从0到1。“VC们对空白类目的渴求是超过一切的”，泡腾VC主理人孙腾对消研所表示，资本角度对“功能性食品”形成的共识是，这在中国还是一个萌芽期的新品类，在欧美等海外成熟市场有巨头对标，市场潜力大，因此“对消费基金来说是一个不可能错过的赛道。”天猫的数据显示，功能性食品属于高潜的趋势赛道，虽然功能性食品占整个零食大盘不到10%，但增长快，从2020年12月份开始每个季度保持超过 50%的增长率，每个月都有超过两位数的商家不断进入到天猫平台。2020年，美国的膳食补充剂（也就是保健品）市场规模达414亿美元，在国际公认的产业发展最为成熟的日本，各类营养品产品多达2万多种。而与中国存在更多人群相近性的日本，也成了新品牌们纷纷学习的对象。什么是功能性零食？简单的说，就是在传统零食中加入功能性成分，实现零食的健康升级。为零食增添了功能性，意味着产品研发获得了无限延展的可能，向上可以申请蓝帽子，把保健品卖给年轻人，向下可以延续零食健康化、0糖化思路，成为糖果界的“元气森林”。除了添加功能性，“好吃好看、轻松便携”几乎成为新品牌们在产品研发中的共同偏好，例如：1、BuffX为了保证无糖软糖的风味，找到了具有十年多年调糖经验的工厂富味亿超，创始人亢乐也在播客节目《创业内幕》中强调“我对好吃的要求超过了很多保健品品牌”；2、NELO为了提升核心成分剂量的同时，让产品适口、有趣，开发出了“嚼嚼豆”这一创新产品剂型；3、minayo则会在产品内测阶段就寄给KOL、种子用户们收集她们对口感和外观的看法，也是在这个过程中，产品团队意外地发现，提升补铁软糖的湿度，会让用户感觉到"好像吃到了枸杞原液"，因此会觉得更营养、有效。除了新品牌，消研所还采访了代表供应链视角的富味亿超总经理余斐，代表投资人视角的泡腾VC主理人孙腾及元昆创投合伙人李忠敏，发现新品牌们仿佛站在了一个前所未有的"中间地带"，为了看清背后的趋势，消研所梳理了中间地带的三个关键点：为什么做、如何选择、怎么做。关键点一、为什么是功能零食？保健品和健康食品的共同机遇理解功能性食品，千禧年初风靡的“雅客V9”是一个很好的先例。作为市场上第一款维生素功能糖果，雅客公司在2003年推出全新产品线“雅客V9”，投入百万预算，围绕“创新、运动感、健康维生素”的品牌形象定制了一整套营销方案，在原本沉寂的糖果市场开创了“补充每日所需9种维生素”的新卖点。“雅客V9”在短期内取得巨大成功，周迅的电视广告“想要补充维生素的，就快跟上吧。”实现了品牌的用户心智占领，成为某种国民记忆。遗憾的是，有雅客V9带起的功能性硬糖的风潮并没有持续下去，也让功能性食品的市场教育彻底断档。从产品形态上，功能性食品的产品形态可分为软糖、压片糖、粉剂等多种形态，相比更像是药的胶囊，口感Q弹的软糖，可以说是最为轻松的剂型。在新一轮的功能性食品的创业大潮中，明星公司BuffX堪称软糖的大力助推者，对于软糖的优势，亢乐表示在产品立项阶段就找到了数据支持，他们一共找到了12个剂型，召集目标用户做了3轮测试，测试结果显示，软糖完胜。作为BuffX合作的软糖工厂，富味亿超对消研所表示，在新品牌的推动下，软糖加工正在进入3.0时代，自今年4月初跟BuffX对接以来，富味亿超陆续接到了几十家品牌订单，“其中大部分是做软糖。”富味亿超总经理余斐以企业自身为例对消研所介绍，软糖的1.0时代主要是加入果汁制成“高果汁软糖”，服务海外品牌为主，2.0时代富味亿超开始生产保健品，同时尝试在软糖里面加入功效成分，并陆续积累下多张生产许可证 ，在BuffX等新品牌的催化下，软糖来到3.0时代，富味逐步建立起自己的功效成分检测方案和无糖体系，添加标准也在向保健品无限靠近。正如元气森林用“无糖气泡水”在可口可乐、百事可乐垄断的碳酸饮料市场中撕开了一道口子，BuffX、minayo等新品牌也在用“无糖软糖”撕开由汤臣倍健、swisse等国内外巨头垄断的保健品市场。在这个过程中，新老玩家的核心差异在哪？在交流中，消研所发现，亢乐对此有着明确的产品观：“新一代保健品不能长得像药的样子，这不是跟年轻人沟通的方式。”“有效最重要，不能做智商税产品。”和其他新消费品类类似，新渠道与新人群的红利给了“功能软糖”市场足够的空间。以往品牌过度营销和政策的开放也是这个市场爆发的重要原因。例如，过度营销的典型案例脑白金，行业人士表示脑白金的产品成分“其实不错”，但是广告却不讲产品到底好在哪，依靠洗脑营销方式打开市场。这是新品牌们拒绝的方式，也是突围的机会。另外，长期以来，单一的注册制度让企业获批蓝帽子的过程十分漫长。今年2月，国家市场监管总局发布《保健食品备案产品剂型及技术要求(2021年版)》，首次将属于食品形态的凝胶糖果纳入了保健食品备案剂型。根据公告，凝胶糖果于今年6月正式启动备案，这意味着通过备案制，软糖拥有了戴上保健品蓝帽子的快速通道。对新品牌来说，真正的时代机遇是消费者对于大健康的底层需求——新一代消费者并不抗拒保健品，而是想用一种他们喜欢的方式养生。关键点二， 在中间位置的新品牌，不同能力不同未来对于功能性零食来说，目前在面世的产品上表现一致，但是对于同赛道的品牌来说，首先就是要区分自己是软糖还是保健品，向上保健品向下零食在发展道路上是有大不同的。"传统保健品往快消化发展，快消品往功能性上发展，是一直存在的趋势，我们最大的优势在于一开始就站在了中间位置。"亢乐还列举了目前最值得关注的四类公司：一，新品牌；二，传统品牌推出新的产品线，（例如三九集团的bear coco、汤臣倍健的yeap）；三，海外巨头品牌并购的新公司（例如雀巢收购的Bountiful）；四，供应链品牌（例如华熙生物旗下的黑零）。“品牌核心能力是一种对原料的判断力和消费者需求洞察力的结合，我们想抓住的是年轻人群对于健康的底层需求。"在9月宣布了新一轮融资的minayo创始人胡然对消研所表示，虽然看起来minayo是在围绕年轻女孩的“白瘦美”需求开发产品，实际上，“25岁左右年轻女性”是minayo选择切入市场的原点人群，minayo希望成为女生们意识到要为自己和家人的健康卖点什么的时候，就能想到的品牌。围绕女生的需求做延展，在minayo的国内电商旗舰店，爆款“补铁软糖”已成为该类目下排名第一的产品，新品上线20天卖了10万盒，在minayo的海外电商旗舰店，另一爆款“热控片”则是其海外供应链的代表作，由于添加了“黑生姜提取物”虽在暂时不在国内的食品原料中，但在日本已经得到普遍运用，深受年轻人喜欢，因此“热控片”需要以跨境方式卖给中国消费者，国内旗舰店与海外旗舰店双线并行的方式，也成为minayo在“政策过渡”阶段的品牌策略。“我们是先行用跨境的政策，然后去试水现在在做的这个方向是不是我们用户喜欢的，如果这个方向是对的话，我们再去注册或者备案中国的保健品蓝帽子”胡然认为，在现阶段，产品团队已经把用户所有可能会去吃的场景都想到了，所有场景聚合出了对产品的基础设计理念：必须得是女生一个巴掌大小的小包装，方便每天take away。此外，在原料的添加上，产品团队会保持开放态度，向核心用户征集他们想要的原料，例如“补铁软糖”中添加麦卢卡蜂蜜的创新，就是品牌跟用户共创的结果。除了围绕女生的需求，从天猫、抖音的后台数据找到最大最广泛的需求，则是BuffX、NELO等品牌的底层逻辑。亢乐对消研所表示，每到凌晨，抖音的搜索数据都会指向一个共同的问题，“睡不着”。BuffX因此开发了助眠的GABA、褪黑素系列产品，朱翼凌也表示“睡眠这个产品其实我们最开始做的时候就发现，是整个天猫上排名第一第二的大需求了，大多数产品都是从夜生活衍生出来的问题。”NELO因此开发了与熬夜场景相关的护肝软糖。在海量数据的佐证下，亢乐认为时代性机会在于，年纪大的人在向年轻人学习，整个中国在趋向后域型消费， 5年内会出现新一代的国民品牌。总结看来，目前市场上的“功能零食”是在大健康需求下，保健品的快消化和零食的功能性的相互试探，在目前的中间位置，minayo和NELO是同时拥有保健品与功能食品的双线并行路线，这种方式的优势在于，可以以海外品牌的方式尝试添加更多新型原料。（备案制的推行并不意味着我国降低了对新原料的准入门槛，例如南非醉茄也仅限海外品牌使用。）BuffX目前以功能性食品为主，出于对褪黑素的看好，BuffX也在今年拿下了蓝帽子，正式以保健品的方式卖褪黑素软胶囊。“传统巨头不会做电子烟，因为上游原材料的技术架构彻底变了，传统巨头不会做代餐，因为他们不会想到去控制消费者的一日三餐吃什么。”孙腾表示，面对新品牌，他会思考一个共同的问题，那就是新品牌有哪些结构性优势是传统巨头短期内难以复制的？对于这个问题，富味亿超的回答值得深思，对传统食品巨头来说，限制他们的往往是旧渠道的定价体系，他们会往原有配方中添加功能成分，但10元以内的定价在添加量上难以到达BuffX的水平，这就决定了，巨头贩卖的功能性只能停留在卖概念的层面。不是所有新品牌的未来都是成为年轻版汤臣倍健。尤其对传统巨头来说，往产品中添加某种功效成分并非难事，正如可口可乐早在元气森林之前就推出了零糖零卡的零度可乐，但在营销的优先级上，离新人群更近的新品牌们仍占有抢占市场的先机，在这个维度上，无论新老品牌，谁能先一步把功能糖果推火，谁才会是下一个现象级品牌。关键点三：原料确实重要，但是新品牌的核心能力不止于此“玻尿酸能像现在这么火，很大程度上是华熙生物的助推。”知情人士对消研所表示，作为玻尿酸的最大原料商，华熙生物有能力也有必要这么做，但对新品牌来说，全球各大原料商的原料都是开放的，他们会为品牌的新品研发提供数据支持，但对原料功效如何传达给消费者，就要考验品牌的“翻译能力”了。GABA、玻尿酸、白芸豆、益生菌、奶蓟草，当这些你或熟悉或陌生的“功能性成分”开始出现在糖果中，并成为新品牌们的核心卖点，一场重新定义“零食”和“保健品”的行业运动正在品牌端和供应链端发生着。2021年2月，Wonderlab推出了国内首款“玻尿酸软糖”，而这个时间距离国家宣布“玻尿酸”可以进入普通食品的新规仅仅隔了一个月。“因为Wonderlab要做国内首家，为了满足客户我们灵活调整内部供应环节，约一个月时间就完成其订单出货。我们希望与Wonderlab这样的国内头部功能性食品品牌深度合作，共同打造第一颗透明质酸钠软糖，向市场展现富味亿超的科研实力及快速反应效率。”余斐对消研所表示，对于不断缩短新品周期的新品牌们，工厂要用战略的眼光来展开合作，这意味着，新的需求单下来，工厂要在一周之内完成打样；在品牌还拿不出任何成绩的时候，支持修改多达100次以上。但长期来看，追逐热门原料很难成为品牌竞争的关键，NELO创始人朱翼凌对消研所表示，“热度对于品牌长期的价值其实不大，我们还是想围绕一些已经越来越多积累，证明有效的原料，去反复微调剂型，在几个我们自己比较有信心的原料上去深耕。”在NELO看来，姜黄就属于一种还没火，但真正有效的“宝藏原料”。本着全球优选原料商的原则，NELO在同类原料测试中找到了吸收率和利用率最高的德国姜黄原料商，并对于什么是更好的原料，不断积累自己的检测和判断方法。“很多人不知道，吃完舌头上是会发麻的，这个是姜黄达到有效浓度以后的一个正常的生理反应。”朱翼凌认为，长期被证明有效的产品，慢慢会沉淀下来。保证功效，原料是最重要的基础，但是目前的新品牌基本是按图索骥的思路，没有无中生有的原料，只有更加优化的解决方案，所以底层的原料并不稀奇，正如消研所之前研究的香水赛道，真正的革新是原料端的创造发明。供应链端，除了富味亿超，药企出身的仙乐健康、宁波吉典也属于头部供应链，消化着大部分新增订单，在原料端，虽然欧美在鱼肝油等原料上存在地理优势，但是富味亿超表示，中国也有好原料，例如来自云南的白芸豆，华熙生物的玻尿酸和GABA等原料就是工厂采购的热门选项。总的来看功能性零食品类中，产品本身并无强大技术壁垒，同质化严重，竞争激烈，对于新品牌来说，围绕成分的市场教育，就成了从0到1的关键。目前考验新品牌的，除了对于原料的判断，【被验证过的原料+微创新】的整合也是品牌的能力核心。消研所也看到，功能食品与美妆护肤领域“从成分党向配方党”的进化类似，对品牌来说，比拼单一成分的添加量毫无意义，掌握复配能力才是未来。此外，一个长期被忽视的问题是，功效成分是否添加与用量多少并无统一检测方法，在这方面，富味亿超也在逐步完善自己的检测系统，并作为企业的核心竞争力。“把成分剂量添加得明明白白”，不仅是消费者的诉求，也是工厂和品牌进化的基础。结语与趋势：在新的大单品出现前，细分需求正在涌现作为新兴的消费品赛道，功能性食品仍处于早期阶段，还需要2到3年的市场验证期，元昆创投合伙人李忠敏判断，在线上取得初步胜利之后，更残酷的淘汰赛会出现在线下。在稳定的线上商城渠道中，三个月往往就是一个新品牌的生命周期：没有动销，就会被淘汰。因此，价格带也是李忠敏在判断一个新品牌是否成立的第一标准，“拿日本的功能性食品或药品来做参照的话，你就是要把你对标的那个案例找到，在中国锁定一个价格带，这个价格带必然要同时满足线上和线下的销售逻辑。”多位消费品投资人对消研所表示，BuffX等新品牌能够获得一线机构青睐的原因是创始团队的背景。打出“功能性”的标签，更多可以理解为，后进入市场的一个有力武器，创始团队打造品牌的能力才更为关键。切中了食品赛道的同时，又切中了保健品赛道，这带给功能性食品巨大的想象空间，“用什么样的形式和品类去承载，我觉得这是创业者需要在这一两年解决的问题，纯粹靠软糖的话，很难冲出一家上市公司。”孙腾对消研所表示，不像碳酸饮料，糖对当下消费者来说仍属低频、小众需求，培养出了消费习惯，品牌才真正立得住。在真正的大单品出现前，关于功能性食品的发展趋势，在BuffX今年9月的新品发布会上，中国保健协会保健品市场工作委员会副秘书长梁晓青概括了3个要点：快消化、专业化（更多体现在医药企业的工作领域）和智能化。 除此之外，有效、有颜、有味，解决个性化营养需求也被认为是品牌共同的发展方向。消研所采访过的定制维生素品牌“LemonBox”,也在近期宣布完成千万美金A轮融资，用问卷、开药方的方式把保健品卖给年轻人，这个来自硅谷的创业项目早在2018年，就针对这项带有服务属性的细分需求开始了品牌化试水，也在今年带动了NUTRIPACKS橘袋等竞品的活跃。消研所预计，在传统保健品巨头想不到的每一个细分赛道中，都将很快看到新品牌们探索的身影。

市场监管总局：互联网企业大举进军社区团购，挤压小摊主就业空间

近日，国家市场监管总局官网公布了该局对于“防止大型互联网公司利用网络团购形成市场垄断进入市县基层地区，严重影响群众利益”建议的复文。国家市场监管总局称，人大代表对社区团购存在问题的认识，以及提出的关于“用严厉执法、强力监管为无序竞争的社区团购降温”和“对相关问题尽早界定、科学规制，依法约束有垄断倾向的资本扩张，让技术优势与消费需求、实体经济科学融合”等建议，对于我们健全平台经济监管法律制度，完善监管机制，提高监管效能具有重要参考意义，我们十分赞同。对于社区团购存在问题和潜在风险，国家市场监管总局指出，随着各大互联网平台企业大举进入社区团购市场，规则不健全、秩序不合理、操作不合法等问题也日益显现，引起了社会各界高度关注和强烈担忧。一是破坏了现有供应链产业正常发展。以备受媒体和社会各界广泛关注的武汉社区团购“百团大战”为例，在传统零售端，被迫打价格战造成相关企业销售额和利润率双双负增长。在供应端，低价倾销引发品牌供应商遭遇跨省串货、低价外采、无发票竞价采购等乱象，伊利、可口可乐、金龙鱼等多品牌曾要求经销商对社区团购停止供货。二是低价倾销扰乱市场价格秩序。社区团购平台存在巨额补贴、低于成本价销售商品的情况。例如，某社区团购平台黄心土豆两斤售价1.29元，进货价为2元。同时，部分社区团购平台还存在采用价格欺诈手段诱骗消费者的情况。三是挤压小摊主、小商贩等群体的就业空间，影响社会稳定。互联网平台企业利用资金、数据、流量等优势进军社区团购，以补贴低价形式抢占市场，容易对农贸市场、社区便利店等线下社区经济带来巨大冲击。线下社区经济经营者多为农民、社区群众，风险承受力较低，受困于年龄、文化程度等因素无法快速转换角色从事其他行业，可能导致失业人数增加，影响社会稳定。“去年以来，市场监管总局坚决贯彻落实中央关于‘强化反垄断和防止资本无序扩张’的战略部署，积极会同有关部门，系统谋划、综合施策，周密制定工作措施方案，强化平台经济领域监管执法，治理成效逐步显现。 ”回复中提到。国家市场监管总局提到，下一步，将做好以下几个方面工作：一是持续强化平台经济监管执法。依法查处平台经济领域滥用市场支配地位排除限制竞争、低价倾销、价格欺诈等违法行为，有力维护市场公平竞争，保持创新动力和发展活力。全面落实平台企业并购行为依法申报义务，依法严格审查平台企业实施的抑制创新的并购行为，及时制止“掐尖式并购”，保护有效竞争格局。二是完善平台经济监管制度体系。加快推动《反垄断法》修订工作，完善相关配套立法，细化平台经济领域垄断行为规制规则。推动出台《禁止互联网不正当竞争行为若干规定》，完善新业态新领域知识产权保护制度。积极配合相关部门做好《数据安全法》《个人信息保护法》制定，研究数据开发利用的法律边界，防范数据垄断，防止数据滥用，健全与新业态相适应的监管规则。三是全面提升平台经济监管效能。积极配合中央改革办、中央编办充实加强反垄断监管执法力量，增强监管权威性。探索建立平台经济监管的信息共享和联合执法机制，建设国家网络交易监管平台，强化平台经济监管专业技术支撑，提升监管效能。充分发挥国务院反垄断委员会、反不正当竞争部际联席会议制度作用，加强统筹协调，全面规范平台经济领域市场竞争秩序。推动行业监管、竞争执法和司法保护统筹，汇聚平台经济监管的强大合力。四是全面压实互联网平台企业主体责任。进一步加强对平台履行责任的日常监管，加强合规教育和引导，督促平台企业加强自治，针对平台存在的突出问题及时开展行政指导，强化企业社会责任意识，营造良好发展环境。

芯片涨价，“逼死”中小手机厂商？

成本高、利润低，中小手机厂商更难了。随着越来越多的芯片相关公司宣布涨价，有关芯片产业链的涨价图谱逐渐清晰，涨价不再集中于芯片代工企业，已逐渐蔓延芯片厂商领域。据财联社消息，日前联发科或将针对旗下最重要的手机芯片调升价格，原因是由于新兴市场需求大好以及疫情后下游拉货动能增强。而后业内人士也公开证实，联发科近期确实调整了手机芯片价格，其中4G芯片涨幅最高，达到了10-15%，5G芯片的涨幅则是约5%。目前，联发科是全球头部手机芯片厂商，在中国市场的份额也较高。据CINNO Research发布的统计数据显示，2020年下半年，联发科市场份额呈现爆发式增长，涨至31.7%，首次成为国内市场最大的智能手机处理器厂商。CINNO Research发布的6月SoC出货搭载数据（MediaTek即联发科）联发科芯片涨价其实也不让人意外，realme中国区总裁徐起3月曾预料：“今年不仅缺芯，像电池、套片等部件也暴露了一些紧缺。目前虽然定价机制还没有受到相应的影响，但是下半年价格有可能会产生浮动，这是我基于当下的预判。”而此次让联发科涨价的直接原因，除了芯片本身供不应求，更直接的原因是几个月前，原材料厂商、台积电等多家头部芯片代加工厂纷纷宣布涨价。此前一波芯片代加工厂涨价已经引起了手机行业的恐慌，现今芯片研发厂商也接连涨价。而上游产业链的集体涨价，必然会将成本压力传导至下游市场。但芯片涨价对头部手机厂商影响并不会很大。去年美国制裁的风声传出后，除了华为连夜包机运芯片外，小米OV等紧急囤货，国内主流手机厂商暂时没有那么“缺芯”。真正受挤压的是全球手机市场厂商中“其他”一栏里的中小非主流品牌。如果这些厂商手机不涨价，只能自己承担利润空间缩小的代价；一旦涨价，就会“性价比”不再，优势大减。资源为王的手机行业里，竞争一向惨烈。头部厂商已经自顾不暇，如今一边应对步步紧逼收割市场的手机头部企业，一边面临芯片涨价，中小手机厂商恐将面临更艰难的生存空间。01 芯片价格成本上涨，中小手机厂商更难了这轮芯片涨价潮正是从上游传导而来。今年3月，全球最大的硅片制造商信越化学宣布，4月1日起硅片提价10%-20%，原因是原材料硅的成本上升。随后，芯片制造厂商也纷纷加入涨价行列，最终连全球最大的芯片代工企业台积电，也决定涨价了——以16/12nm为分界线，16/12nm以下的高端制程价格上涨10%，成熟制程价格上涨15-20％，从明年第一季开始生效。台积电公布上述决定，显然给焦虑的市场又加了一把火。芯片价格上涨，对不同的终端企业也有一定差异。大型公司受到的影响会小一些，比如苹果等一线品牌占了全球智能手机市场的大半部分营业利润，它有能力让出一定的利润率，换取更大的市场份额。这个过程中，压力便转向市场地位较低的中小手机厂商，导致后者产能或盈利空间受到一定挤压。无独有偶，联发科此次主要提升价格的目标便是4G芯片，预计增加15%，而5G芯片涨价稍低一些，涨幅5%。图源联发科技官方微博4G芯片涨幅高的原因，是因为近两年全球大部分半导体工厂都把发展重点放在5G芯片，4G芯片晶圆产线逐渐被代工厂替代，导致4G芯片产能持续萎缩。事实上，4G手机在All in 5G的大环境下也并不弱势。小米、OPPO和vivo自今年第三季度以来，加大了对4G智能手机的芯片采购量。这是由于芯片荒下，大多数手机厂商都选择在同一机型上既推出4G芯片手机，也推出5G芯片手机，以此减缓芯片不够用的困境。因此，4G芯片逐渐变得供不应求。而面对庞大的4G芯片需求，代工厂不得不抬高价格。另外需要注意的是，联发科的芯片本身定位便是极具性价比，这一策略也使得其产品在中低端市场颇受欢迎。在4G手机时代，高通一直是手机芯片行业的老大，联发科与其有较大差距。后来随着5G时代的到来，小米OV的中低端手机普遍采用联发科的5G芯片，尤其是后者推出的天玑系列处理器，更是帮助联发科抢占中低端手机市场绝大部分份额，重回国内芯片市场份额第一的位置。显而易见，此次联发科芯片涨价，更可能会对中低端机产生较大影响，这正是中小手机厂商的重要业务。第一手机界研究院院长孙燕飚向连线Insight记者分析称，芯片相关产业链价格上涨，会影响整个手机终端厂商。由于高端机并不靠硬件赚钱，而是依赖互联网应用等软件链条，因此对中低端手机冲击更明显。另外，孙燕飚表示，手机芯片的成本占比，一般占据总售价的10-20%，因此芯片涨价会直接影响中低端机的售价。而像魅族、酷派等中小手机厂商本身便利润微薄，无法像“荣米OV”那样，有能力承担芯片涨价带来的成本上升，很有可能承受不住压力，进行涨价。这便陷入了死循环，如果涨价销售，那势必会失去性价比优势，从而导致消费者流失。毕竟国内手机厂商此前之所以崛起，一个重要原因是在合适的时候抓住了降价周期。但如果低端手机品牌不涨价，意味着它们每卖一台手机，便会亏损一台。在孙燕飚看来，面板、摄像头等元件的价格也出现价格波动，也是受手机芯片价格波动的影响。其中，在摄像头方面，5M、8M的手机摄像头芯片较为紧缺。这是因为在手机摄像头市场，中低端手机也在向多摄发展。除了主摄像素以外，其他辅助摄像头用的多为5M和8M；而潜望式摄像头以8M为主，TOF摄像头以5M为主，人脸识别用的也多为5M和8M。不过追溯更深层次的原因，或可能也是8寸晶圆整体缺货所致。摄像头芯片的价格一旦变高，就意味着摄像头模组厂要花高额去采购产品。同时，摄像头模组厂还会面临COB（芯片封装）设备的资金压力。因为8M以上的摄像头需要采用COB制程，但目前终端需求提升，有些厂商2M的手机摄像头也采用COB制程，而5M的部分手机摄像头也会采用COB制程。由此看来，摄像头模组厂不仅也要面临芯片价格上涨的压力，还需要更多资金投入生产。而在手机面板方面，由于各手机厂方抢占市场引起的旺盛需求，导致a-Si（非晶硅）面板和中低端白牌智能机面板受需求累积及供给不足。据《中国手机通信产业数据观察报告》预测，未来手机面板价格或会持续上涨。显而易见，手机芯片短缺和涨价已经引起相关供应链环节的集体涨价，这让本身市场规模较小、利润稀薄较大的中小手机厂商，生存状况更为艰难了。02 芯片有价无市，大厂包圆，中小厂商难拿货经过一轮轮洗牌，手机市场的话语权集中在几个手机巨头之间。“得产能者，得市场”，这一畸形市场规则要追溯两年的一则禁令。2020年5月15日，美国商务部宣布加强出口管制，特别是在芯片行业，将矛头瞄准了华为等一些中资企业——华为采购美国芯片之前需要获得许可证。正是此次对华为的出口管制，成为了芯片全产业链缺货与涨价并行的导火索。由于华为只有芯片设计的能力，没有芯片制造的能力，为了稳定以后的业务，就得保证产能。因此，禁令下发后，华为紧急加大在晶圆代工厂和上游芯片供应商方面的采购，紧急对台积电追加高达7亿美元大单，产品涵盖5纳米及7纳米制程，使得台积电相关产能爆满。但华为抢的芯片原料越多，其他公司分到的产能就会变少。华为作为手机巨头，海量的采购订单直接影响了晶圆厂的产能计划，在晶圆厂的排期中，华为处于优先级地位。据中时电子报报道，台积电甚至当时直接与高通、联发科、AMD、Nivdia等头部芯片沟通协调，建议把后者的产能挪出部分给华为，争取在120天的缓冲期内，帮华为生产足够的芯片。据腾讯新闻报道，截止到2020年上半年，华为在芯片库存方面已经投入1800亿元，足够华为支撑一年的芯片供应，甚至核心的电信设备事业部或囤积了多达一年份量的外国供应零组件。也正是上游芯片产业链重点完成华为订单的产能周期，使得手机芯片供应链生态变得紧张。后来其他被列入美国管制名单的一些中企，也纷纷加入大规模囤货队伍。尤其是禁令后，“荣米OV”等一线手机品牌都大力抢占华为空出来的中高端市场，由此下游客户对核心芯片器件的需求再次被急剧放大，小米、OPPO等头部手机厂商的订单挤占了上游芯片原厂，尤其是台积电这样的晶圆代工厂。相较于有能力抢产能甚至提前备货的头部手机品牌，创业型的中小手机品牌根本无法像大企业甚至车企那样做半年、一年的生产计划，导致很多小企业无法进入原厂的供应链体系内，在芯片市场紧张时，话语权处于劣势。这从各个手机出货量市场份额分析报告中也能看出端倪。能够出现在分析报告的只有华为、小米、OPPO等几家头部品牌，名单已经固定多年未变，而其余的中小手机品牌往往会被整合统计，放在“其他（Others）”一栏中。有些手机厂商虽有能力下订单，但交付周期也很长。俄罗斯协同大学机器人和机电一体化学院院长安德烈·沃洛斯特诺夫曾公开表示，移动设备领域对芯片的需求超过供应量的10%-30%，大型智能手机制造商需等待芯片4-5个月，小型制造商则要至少10个月。因此，在恐慌性囤货环境下，有限的芯片与大量的采购需求的矛盾，让芯片的价格越涨越缺，越缺越涨。如今，在下游渠道商炒高的情况下，上游芯片供应链又开始集体涨价，从“买不到”变为“买不起”，中小手机厂商的困境不言而喻。若“缺芯”仍不能及时缓解，其生存处境只会越来越难。03 中小厂商开始寻求“国产平替”市场留给中小手机品牌的空间不多了。中小品牌的争夺战远比头部厂商激烈得多。根据IDC报告，2021年第三季度，中国智能手机市场出货量约8080万台，同比下降4.7%。平均单价的持续上涨，及产品创新力不足以刺激消费者换机周期缩短，是手机市场走低的主要因素。IDC中国季度手机市场跟踪报告，图源IDC其中，排名前五的厂商依然是vivo、OPPO、荣耀、小米和苹果，均涨势不减，它们共占中国智能手机市场份额的86%，略高于一年前的85%。市场总份额下降，头部手机厂商市场份额却反向增加，这意味着，“马太效应”在手机行业日益加剧，中小厂商的生存空间越来越小。如此形势下，中小品牌各家都出现“难念的经”。即便这些手机品牌已经努力提升自己的市场地位，但随着近两年国内手机市场两极分化的加剧，市场很难留给一家企业多年的时间慢慢成长。更何况，还要面对行业缺芯和成本上涨的压力。但在中小品牌中，有一类厂商试图通过寻找“国内平替”，试图在竞争激烈的中国市场挽回一席之地。以酷派最新产品cool 20为例。酷派高级副总裁秦涛在宣传该产品时表示，酷派方面称将大规模使用国产供应链，“凡是有国产元器件的，我们都优先采用国产”“我们的手机已经实现80%-90%元器件国产化”。酷派cooL 20手机，图源酷派官网实际情况似乎也在朝这一目标进行。据界面新闻报道，酷派目前正在尝试一种全新的供应链合作模型和共研模型。比如酷派手机背面摄像头，写上了国产手机相机操作系统供应商虹软的名字。除了酷派接近全部国产化，乐视手机的硬件与软件服务，也基本实现了全国产化。今年9月30日，乐视发布了回归后的首款新品——乐视S1。在具体配置上，乐视S1搭载了紫光展锐的唐古拉T740（虎贲T7510芯片），电池容量为4900mAh。综合性能稍强于骁龙660和骁龙662，与骁龙675接近。搭载同款处理器的手机还有海信阅读手机A7、中国电信天翼1号、小辣椒20等。值得一提的是，乐视S1还内置了华为的HMS Core和华为应用服务。因此，对于这款手机，乐视给还其打上了一个“全国产”的标签，并表示从芯片、内存、屏幕、制造均是国内供应商提供。连线Insight还发现，中兴、魅族、realme甚至荣耀等手机厂商，不少新品用上了紫光展锐生产的国产处理器芯片，如荣耀中低端系列机型畅玩20就搭载了紫光展锐虎贲T610处理器。中小手机厂商选择“国产平替”，也是面对全球缺芯、产品供应链整体涨价以及市场日趋缩小时的无奈之举，不得已在夹缝中求生存。今后，手机市场的竞争越来越激烈，与巨头想谋更多盈利不同，对那些连品牌都尚不知名的中小手机厂商来说，活下去才是最重要的目标。

中国版集体诉讼第一案，有哪些重要意义？

11月12日，由中证中小投资者服务中心（后简称投服中心）提起的全国首例特别代表人诉讼——康美药业证券虚假陈述责任纠纷案在一审中获胜诉判决。判决显示，康美药业相关被告承担5.5万名投资者损失金额达24.59亿元，承担连带责任的人员涉及公司实际控制人、董监高、审计机构及签字会计师等。本案是新证券法确立中国特色证券代表人诉讼制度后的首例案件，也是迄今为止法院审理的原告人数最多、赔偿金额最高的上市公司虚假陈述民事赔偿案件，对资本市场高质量发展具有重要的里程碑意义。一、中小投资者保护的现状与改革中国资本市场的一个重要特点就是以中小投资者为主。然而，中小投资者持股比例低、专业知识缺乏，导致其权益受损的情况屡屡发生。为加强中小投资者保护，我国形成了证监会行政处罚类型的处罚性监管和以问询函为代表的证券交易所一线监管的证券监管体系，以及其他如推出分类表决制、累计投票制、网络投票制度和互联网平台沟通等系列投资者保护举措。然而从实践的角度看，长期以来公共实施机制的处罚力度不够且监管覆盖范围太小。同时，由于缺乏成熟的市场参与者以及有效的个人诉讼系统，我国私人实施机制的实施效果亦不容乐观。2020年3月我国新《证券法》实施，其结合我国多年资本市场改革发展的实践经验进行了大幅度修改。在加强中小投资者保护方面，新《证券法》主要体现在以下三个方面：一是进一步强化信息披露要求，设立专章完善了信息披露制度，扩大了信息披露义务人的范围，突出信息披露的核心地位；二是显著提高了证券违法违规成本，对于上市公司信息披露违法，由原来最高处以60万元罚款提高至1000万元，对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以1000万元罚款等；三是单设投资者保护章节，规定投资者保护机构可以作为征集人，公开请求上市公司股东委托其代为出席股东大会，并代为行使提案权、表决权等股东权利；可以作为诉讼代表人，按照“明示退出、默示加入”的原则依法为利益受损的投资者提起民事赔偿诉讼。新《证券法》对于全面深化资本市场改革、加强中小投资者保护、提升上市公司质量具有重要意义。其中对于投资者保护机构的规定，赋予了投服中心作为诉讼特别代表人的法定权力，创建了一种“中国版证券集体诉讼”的证券纠纷解决的可能机制。此次康美药业证券虚假陈述诉讼一审胜诉，正是中国版证券集体诉讼的第一次成功实践，证监会就此次诉讼案的答记者问中更是称之为实现了“惩首恶”的目标。二、投服中心的成立与监管型小股东职能在本次诉讼中，作为特别代表人的投服中心发挥了关键作用。投服中心成立的背景、运作机制和目的均决定了其“半官方-半市场”的特点，因而能够有效维护投资者的权益。2013年，国务院办公厅出台《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，为了落实该意见，证监会成立了投服中心这一公益组织。投服中心通过持有上市公司100股的股票，立足股东身份和坚持市场角度对中小投资者进行保护，其目的在于“弥补行政监管、交易所一线监管及行业协会自律监管等外部监管手段的不足，从内部督促公司规范运作，从而成为现行监管体系的有益补充”。投服中心的制度优势在于其很好地结合了公共实施机制和私人实施机制的优点：一方面，投服中心由证监会批准设立和直接管理，具有公共执行的威慑力。同时，投服中心与证监会投资者保护局、上交所和深交所均保持着良好的沟通和线索共享机制，对于行权过程中存在的重要敏感问题，投服中心亦能够及时报告相关的监管机构和自律组织。另一方面，投服中心坚持“做普通股东”的原则，通过梳理公司章程等资料、梳理中小投资者反应的事项，以及梳理由监管机构和交易所移交的线索，积极关注公司存在的问题，并根据投资者保护相关的法律法规，向公司提出质询和建议。投服中心自身专业性的特点也很好地弥补了中国资本市场散户过多且法律意识和能力均薄弱的缺陷。投服中心这种具有“半公共-半私人”实施机制的特点是一种具有中国特色的监管创新，笔者将其定义为监管型小股东。实际上，投服中心自成立以来，已通过事前持股行权机制、事中证券期货纠纷调解机制和事后证券支持诉讼机制在投资者保护上取得了一系列成果。2016年5月投服中心首次以股东身份参加柘中股份的股东大会，行使了股东的质询权、建议权和投票权。2016年7月投服中心接受投资者委托，对匹凸匹提起的首例证券支持诉讼获得胜诉。2018年5月，投服中心首次以股东身份对海利生物公司章程不当条款的首例股东诉讼获得胜诉。同在今年的6月，投服中心首次启动公开征集股东表决权，对中国宝安修改公司章程不当条款的议案进行投票，获得了中小投资者的积极响应。在这次股东大会中，中小投资者3019人，占出席会议股东人数的99%，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的54.82%，成功推动了上市公司修改公司章程、删除不当反收购条款。此次案例也成为了中国资本市场上中小股东参与公司治理的标志性事件。三、投服中心在康美药业集体诉讼案中的作用本次康美药业首单特别代表人诉讼案件中，作为监管型小股东的投服中心在案件审判的事前、事中、事后三阶段均扮演了关键角色。首先，在事前从普通代表人诉讼转为特别代表人诉讼的过程中，投服中心的介入在以下三方面起到了关键作用：一是扩大社会关注度。投服中心作为直属证监会管理的公益组织，借助其半官方背景，使得案件在整个审理过程受到了社会各界极大的关注，提高了维权的有效性和审判的公正性，加大了对资本市场违法违规行为的威慑力。二是在提高专业性的同时大大降低了诉讼成本，为中小投资者维权之路扫清了障碍。中小投资者由于持股比例较小，维权成本往往大于维权收益，因此大多具有搭便车的想法，缺乏主动维权的动机意愿，最终导致集体行动困境的出现。同时司法环境的不完善和投资者的非成熟性及非专业性使得投资者直接维权的私人实施机制容易遇到各种障碍，这也是我国资本市场上市公司一再铤而走险，敢于财务造假的重要原因。投服中心的出现很好地化解了这一困境，投服中心不以盈利为目的，而是以“社会公共利益的最大化”作为自己的行动追求，可以无偿为中小投资者提供优质的司法服务，进行委托诉讼代理人的寻找和案件举证、审理等过程的代理，弥补其专业知识不足。三是将康美药业虚假陈述案中利益受损投资者集中起来，共同作为原告，提高了案件审理效率。本案中，除9名投资者向法院声明退出以外，其余共有55326名投资者作为原告委托投服中心提起诉讼。以前需要法院多次审理的案件，在特别代表人诉讼案件中一次就能完成，节省了大量的人力、物力、财力，大大提高了司法效率。其次，投服中心在案件审理过程中积极为投资者争取利益最大化，提出了具体赔偿请求，包括请求马兴田夫妇赔偿投资者的差额损失及相应佣金、印花税、利息，并要求其他被告承担连带责任。在计算投资者损失时，投服中心主张采取移动加权平均法并得到了法院认可，主张由深圳价值在线信息科技股份有限公司测算损失金额和系统风险，并对康美药业在申万一级行业指数所占比重较大，扣除系统风险比例过高提出诉辩。可以看出，投服中心践行着自己“积极保护中小投资者权益”的职责，一切工作均以最大程度地维护中小投资者的利益作为出发点和落脚点。此外，投服中心还于2021年7月22日代表康美药业特别代表人诉讼原告向破产管理人申报债权，并被选为9家债权人委员会委员之一。2021年9月1日，投服中心向法院提出了财产保全申请，冻结了马兴田等人名下价值24.59亿元的银行存款或查封、扣押其他等值财产，以保证其赔付能力，确保案件宣判后中小投资者可以得到足额赔偿。四、集体诉讼对资本市场利益相关者的影响康美药业虚假陈述诉讼案中，相关被告被判决赔偿投资者损失24.59元，原董事长、总经理及5名直接责任人员、正中珠江会计师事务所及直接责任人员承担全部连带责任赔偿责任，13名相关责任人员按过错程度承担部分连带赔偿责任。相比于2020年5月证监会依照2005年《证券法》对康美药业60万元和实际控制人90万元的顶格行政处罚，此次24.59亿元的巨额民事赔偿无疑对资本市场违法作恶者起到了“惩首恶”目标。在这案件的审理过程中，法院委托投保基金对投资者的损失进行测算，投资者因虚假陈述实际发生的损失=投资差额损失×（1-市场系统风险扣除比例）+投资差额损失部分的佣金和印花税+资金利息。其中，投资差额损失为投资者因虚假陈述行为造成的损失，是赔偿金额的主要构成部分，也是佣金和印花税以及利息的基数。扣减市场系统风险是为了剔除与虚假陈述行为无因果关系的损失部分。本次康美药业虚假陈述诉讼案的一审判决，具有重大的示范意义。一方面是巨额的民事赔偿极大地提高了财务造假成本。2005年《证券法》对违法违规惩罚力度过小，使得许多上市公司在诱惑面前选择铤而走险。而在2020年《证券法》特别代表人诉讼制度下，公司、高管、会计师事务所需要承担巨额的连带赔偿责任，出于对违法违规成本的考量，公司通过违法手段获取巨大利益的动机和行为将大大减少。另一方面，也增加了公司高管、独立董事、会计师的声誉成本。组织策划、实施造假行为的实际控制人和公司高管承担连带赔偿责任；违反审计准则和职业道德的会计师事务所和签字会计师承担连带赔偿责任；虽未直接参与财务造假，但未勤勉尽责、存在较大过失的公司高管、独立董事同样承担部分连带赔偿责任。值得一提的是，此次判决书中签字会计师和独立董事的连带责任引起了学术界的广泛关注，首先，尽管过去会计师事务所承担100%连带赔偿责任的案例不少，但此案是签字会计师首次需承担100%连带责任，这将对注册会计师行业影响巨大；其次，独立董事江镇平、李安定、张弘认定为10%连带责任，郭崇慧、张平为认定为5%连带责任（需要指出的是，证监会行政处罚与集体诉讼的责任判定有差别，在2020年证监会处罚中，李定安、江镇平罚款20万，张弘、郭崇慧、张平罚款15万），相对于大多数上市公司独立董事津贴在8-12万元区间的基本现实，过亿的连带赔偿责任将注定产生地震式效果，很可能改变独立董事行业的生态，如将有更多独立董事要求公司购买董监高责任险，要求获得与日益提升的责任相匹配的更高的津贴，同时也将更加勤勉尽责地参与公司治理和保护中小投资者利益。相较普通代表人诉讼，此次投服中心发起的特别代表人诉讼可以一次性解决康美药业证券虚假陈述责任纠纷，同时也意味着相关责任人短期内将面临巨额赔偿，可能会增加破产风险，投资者获得赔偿的不确定性也将更高。但无论如何，本次康美药业证券虚假陈述诉讼是新《证券法》下我国特别代表人诉讼的首次实践，开启了中国特别代表人诉讼的篇章，也大大提高了对违法违规行为的惩罚力度。康美药业集体诉讼案件，是中国投资者保护历史上的里程碑，标志着中国特色集体诉讼的初战告捷，意味着投资者保护工作迈入新时代，对提高上市公司质量以及促进我国资本市场长远发展具有重要意义。（作者系中央财经大学会计学院教授；谢继君、曹纯博对此文亦有贡献）

注意！北交所打新规则有调整，“拼手速”变成“拼资金”，80%申购都中签或成

《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》于11月15日起正式实施。在这之后的北交所新股申购，都适用于这一规定。与此前的新三板精选层相比，这一规定对网上新股申购做了一定的调整。在新股申购时，当网上申购总量大于网上发行数量时，将按比例配售。其中不足100股的部分，以前精选层是汇总后按申购时间优先配售，现在北交所调整为了“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。北交所称此举是为了缓解投资者集中申购压力。此举有利于吸引更多有资金实力的投资者来参与北交所网上新股申购。另一方面，此前精选层投资者抢时间申购，只要手速够快，即使申购100股也大概率会中签的情况或将不再出现。也就是说，北交所或向“一手党”说再见。此前，精选层有多只个股出现过网上申购者中超50%的申购者都至少能中100股的情况，最高的有76%的网上申购者都至少中了100股。打新规则调整，“拼时间”改成“拼资金”《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》第十一条规定：网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。“网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。”此前精选层的发行承销规定称。在大体继承精选层制度安排的基础上，北交所对网上申购制度进行了调整。北交所表示，对余股配售进行优化调整，由“按时间优先”调整为“按申购数量优先，数量相同的时间优先”，缓解投资者集中申购压力。对上述规则的理解，可通过举例来实现。北交所A新股网上发行1000万股，网上有效申购数量是1亿股。张三在上午10点申购100股，李四在上午11点申购6500股。首先第一步是按比例配售，上述例子的配售比例是10%。根据这个比例计算的话，张三应得10股，李四应得650股。因为不足100股的部分需要二次余股分配，所以在按比例配售环节，张三是0股，李四是600股。其次是余股配售环节。如果现在分配之后余股只剩100股，北交所的规则是“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。李四的申购数量多，所以李四分得100股余股。等轮到张三时，余股已经配完。所以最终张三获得0股，李四获得700股。但如果是按精选层规则的话，第一轮按比例配售不变，第二轮余股配售时，就看谁申购的时间更早。张三申购时间最早，获得100股。所以最终，张三获得100股，李四获得600股。小散户“拼时间”优势不再安信证券新三板分析师诸海滨表示，在北交所现有规则之下，当大资金进来申购时，小散户抢时间早申购的优势已经很小了。上面的例子也已经证实。张三只申购了100股，在北交所的规则之下获配0股，但是在此前精选层的规则之下，因为余股按时间优先分配，他也申购得够早，所以依然能够获配100股。2020年7月，股转系统在谈及精选层打新规则时曾表示，新三板网上新股配售总体实施比例配售，在获配低于100股的申购者中，按照申购时间优先原则再进行分配。因此，“比例配售+时间优先”是一种非常公平的配售机制，也是符合新三板市场特点的一项制度安排，能够提升投资者申购效率和获配范围，在较大程度上实现“按需分配”和“申者有其股”。从81只精选层新股的申购情况来看，有些股票确实基本实现了网上申购的“申者有其股”。2021年2月22日上市的同力股份，有35809户参与网上新股申购，27388户获配新股，获配户数占总的申购户数的76.48%。也就是近八成的网上申购者，都至少获得了100股该股票的新股。券商中国记者注意到，除了这只股票之外，还有多只精选层的股票，在网上申购时，获配户数占申购户数的比例超过了50%。也就是近一半的网上申购者获配了股票。新三板资深投资人、北京南山投资创始人周运南向券商中国记者表示，在精选层设立之时，由于新三板市场相对不热门不活跃，为了保障精选层公开发行时的股东分散度，提高中签股东人数，特制订了与沪深A股差异化的100股起步及余额按时间优先配100股的特色打新制度。这也造就了精选层一大批只打新100股的投资账户，也给了很多中小券商的投资者百分之百中100股的机会。周运南称，现在北交所规则进行了调整，优先保证了资金量最大的账户除了按比例配售到100股的整数倍外，还可优先多分配到100股，体现了资金为王，当然只打100股的“一手党”基本无望再轻松中签。申万宏源新三板首席研究员刘靖称，调整到“数量优先”之后，“一手党”申购获配会更加困难。实际上，每次打新的获配户数都远远小于申购户数，说明长尾的“一手党”申购是很多的，比例要超过50%。而这些打新者被劝退后，将会提升真正想申购、动用更多资金来参与打新的投资者的中签率。新规之下，小散户靠时间优势再获配股票的可能性变小。安信证券新三板分析师诸海滨表示，此前精选层的打新机构少散户多，现在北交所开市之后，可能很多公募、专户都会进来。这些机构资金优势很大，小散户靠抢时间的优势不再。有资深新三板研究人士向券商中国记者表示，此前中100股的投资者不少都是纯粹靠“时间优先”打新，这些投资者也基本不长期持有，上市就卖掉，也确实对市场贡献不大。“拼时间”曾出现过极端情况新三板精选层按比例配售加“时间优先”的方式，此前曾出现过网上申购的极端情况。2020年7月，精选层新股艾融软件出现了投资者网上顶格申购10.56万股，却一手都没中的极端情况。周运南向券商中国记者表示，10.56万股中100股的配股率是万分之9.4697，只要配股高于这个比例，顶格申购至少中100股。但是如果低于这一比率，就会出现一种极端情况——所有的打新账户按比率能配到的股票数都低于100股。“这种情况下，按比例配售所有账户都是0股，那就只能按申购时间来排序。有的投资者虽然顶格申购，但是申购时间靠后，可能1手也获配不到。有的投资者可能只申购100股，但因为申购时间早，依然可以获配100股。”周运南说。股转系统相关负责人曾回应该问题时表示，在精选层新股申购制度设计之初，未预料到首批2家企业申购火爆，导致按申购时间配售的情况出现。目前，股转系统方面正在修改系统，预计在第一批精选层企业发行结束后，在未来的发行中申购系统修改完毕。有新三板研究的资深人士向券商中国记者表示，如果继续按“时间优先”配股，随着北交所门槛的降低，会有更多的投资者参与网上申购，不排除会有更多申购火爆的极端情况出现。

突然爆雷！上市公司3亿存款“不见了”，浦发行紧急回应！万亿“宁王”曝出

15日晚间，跟着基金君来看看A股有哪些有趣的公告。爆雷！又有上市公司的银行存款“不见了”渤海银行“28亿存款被质押”谜案还没定论，又有上市公司主动爆出自家存款（3亿多）莫名被质押！这次发生在浦发银行上！来看看到底发生了什么。11月15日晚，A股上市公司科远智慧发布公告称，截至公告日，公司全资子公司南京科远智慧能源投资有限公司（下称“科远智慧能源投资公司”）在浦发银行南通分行购买的部分定期存款存在被质押的情况，公司对上述质押行为毫不知情。具体来看：1、公司全资子公司 科远智慧能源投资公司 于2020年11月10日使用暂时闲置的自有资金4000万元购买了 浦发银行南通分行 的定期存款，产品到期日为2021年11月10日。截止本公告日，公司仍未收到该笔资金。2、公司向浦发银行南通分行问询得知，公司4,000万元定期存款于2020年11月10日已作为南通瑞豪国际贸易有限公司开具银行承兑汇票的质押担保，目前因南通瑞豪国际贸易有限公司未能按时偿债，导致公司4,000万元定期存款到期未能及时赎回。3、公司对该质押行为毫不知情，已明确要求浦发银行南通分行方面出具有效证明材料。截止本公告日，公司尚未收到浦发银行南通分行方面出具的任何证明材料。4、公司全资子公司南京科远智慧能源投资有限公司在浦发银行南通分行购买的定期存款总额为3.45亿元。其中，到期未能赎回的金额为4,000万元，未到期显示被质押状态的金额为2.55亿元，公司对上述所有质押行为毫不知情。5、公司已于2021年11月15日向警方及中国银保监会江苏监管局报案。目前公司经营活动一切正常，尚未受到上述事件影响对此，对此，浦发银行南京分行有关负责人表示，浦发银行南通分行与南京科远智慧能源投资公司确有存款等业务关系。近日，该公司对其与南通分行的有关存款等业务提出查询。为依法保障银行和客户方的权益，查明事实真相，浦发银行南通分行在开展排查的同时，已于11月15日向公安机关进行了刑事报案，并提供了相关业务资料。后续，浦发银行将积极配合公安机关的调查工作，切实维护相关各方合法权益。公开资料显示，科远智慧创立于1993年5月，是全方位智慧产业解决方案领导者，领先的智慧工业解决方案供应商、中国工业自动化与信息化规模与品牌价值前三强。2010年3月31日，科远智慧正式在深交所上市。科远智慧三季报显示，公司2021年前三季度实现营业总收入7.4亿，同比增长22.6%；实现归母净利润5085万！要是这个3亿突然没了，这不好几年都白干了？股价方面，科远智慧总市值33亿元。今年8月也发生过类似的事情。济民可信集团子公司山禾药业得知，集团旗下的山禾药业和恒生制药两家子公司存放在银行的存款已被质押，合计28亿元存款无法取出，被担保公司为华业石化。在和渤海银行交涉无果后，山禾药业和恒生制药于9月3日报警。10月24日，渤海银行发布声明称，已向公安机关报案，依法寻求司法解决，并将这一事件归为“企业间异常行为”。这一纸公告也激怒了济民可信，24日凌晨，济民可信发布《六问渤海银行南京分行》一文，就六大疑问质问渤海银行南京分行，要求银行解释何时报的案，和华业石化之间到底什么关系，并怀疑渤海银行出具虚假询证函。就在涉事双方纷纷报警之际，该案的第三方华业石化又被曝出是假国企。随后，该案持续发酵，11月2日，江苏相关部门调查发现，这些办理贷款担保质押业务材料上的印鉴都涉嫌伪造，进一步的事实有待相关部门的核实与披露。有知情人士透露称，渤海银行南京分行有3名相关员工被抓，其中，渤海银行南京分行营业部总经理助理管鹏程已失联。目前有关该案的真相仍然扑朔迷离，但济民可信和渤海银行已经多次隔空互怼。11月4日，渤海银行南京分行负责人首次发声回应外界质疑，将该案的矛头指向济民可信。该行向央视财经回应称，在一年左右的时间里，济民可信系还收取了来源于华业石化系三倍于渤海银行存款利息的额外收益，渤海银行掌握的其他信息也显示：济民可信对此事是知情的，并非其对外声称的单纯的存款客户。渤海银行还表示，这件事暴露出我们南京分行下辖营业部在人员管理、操作环节方面存在薄弱环节，我们对此将一查到底。宁德时代：少了132亿！万亿宁德时代的定增也备受市场关注，15日晚间，宁德时代下调定增募资总额，骤降132亿元！宁德时代11月15日公告，为提高资金使用效率，将募集资金集中投资于产能建设项目和研发项目，并综合考虑本次募集资金投资项目的投资规模、投资回收期、公司财务情况、对外投资等因素，公司对本次向特定对象发行股票方案的募集资金总额及用途进行调整，由不超582亿元调整至不超450亿元。与调整前的方案相比，减少了补充流动资金、宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）等项目。之前宁德时代500多亿的定增是这样的↓↓↓调整后，宁德时代募投项目分别是福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目，投入金额分别约为152亿元、117亿元、65亿元、46亿元、70亿元。定增募资总额由原先的不超582亿元调整至不超450亿元。募资用途取消了36.1亿元的宁德时代湖西锂离子电池扩建项目(二期)以及93亿元的补充流动资金。宁德时代在问询函中还表示，随着公司业务规模的增长，公司在存货备货、原材料采购、人员薪酬及相关支出等方面的营运资金需求也将相应上升；同时存货、预付账款等经营性流动资产占用的资金规模也相应增加。考虑到近期供应链趋紧及原材料价格上涨的情况，公司为供应链保障所支出的资金可能出现更快增长。公告称，在加快推进实现“双碳”目标的背景下，新能源行业将迎来广阔发展空间，公司未来业务发展资金需求较大。在产能建设、研发投入、产业链投资等方面均存在巨大的资金需求。宁德时代方面表示，报告期内，公司业务持续快速发展，产能建设、运营资金等对货币资金需求较高。前次募集资金已基本使用完毕，未使用部分占比相对较低。公司需要通过本次发行融资，顺利开展实施本次募投项目，进一步提升公司业务规模和盈利能力，不存在过度融资的情形。15日，宁德时代盘中最大跌幅超过5%，收盘跌幅仍达3.28%。延伸阅读：经济日报：存款丢了，板子该打在谁身上？继某全国性股份制商业银行储户数十亿元存款丢失之后，最近，山西某商业银行再曝出1000多万元存款可能被银行“硕鼠”冒领。虽然这些属于极少数的个案，但上市银行竟然也在这方面“掉链子”，不能不让人替存款资金安全捏把汗。梳理近年存款丢失的案例，有代表性的类型有以下几个。一是贴息存款被骗走，这是“丢钱”的主要情形之一。部分丢失的存款不是普通存款，而是被监管部门明令禁止的贴息存款。存款是商业银行生存的命根子，为了揽储，银行不惜暗地里许诺给储户高额的贴息，再加上签订所谓的“阳光合同”，储户需要向资金掮客承诺“不开通短信提醒”“不得查询余额”“不得提前支取”等条款。在高额贴息诱惑面前，储户失去风险意识，贴息存款被银行“硕鼠”骗走便不足为奇。二是“非阳光”贴息存款被挪用。这类存款丢失与中小企业“以存换贷”相关，部分中小企业为更顺利从银行获得贷款，采用“以存换贷”方式“购买”一批存款存入银行，以此获得银行对其提供大额贷款。“购买”存款的成本包括支付给资金掮客的费用等，这一过程也可能涉及资金被挪用。三是储户被忽悠，存款变成保险合同、基金认购合同，或因个人信息泄露被骗钱。即犯罪分子利用技术克隆银行卡，或利用网上银行技术漏洞，植入木马病毒等盗走存款。存款丢了，板子该打在谁身上？有人将矛头指向贴息存款，认为这类存款存在的深层次原因是国内存款利率尚未完全市场化。但是，即使利率完全市场化，秉承规范发展宗旨的商业银行也不可能吸收超乎正常利率水平的存款，而让个别储户拒绝高额“贴息”诱惑，恐怕还得狠下金融教育的功夫。而且，银行、储户和银行员工三方往往各执一词。储户认为，多数情况下银行员工就代表银行。银行称，个别员工不靠谱，不该让银行承担连带责任。银行员工则认为，这都是储户贪图高息咎由自取。存款是储户基于最基本的信任将货币存入银行的一种动产，存款完毕即完成了一份债权合同，不论“丢钱”的真实责任如何界定，契约精神理应得到尊重。在这些存款丢失案调查结果公布前，丢钱的原因和惩处不能一概而论。到底是由于银行的管理漏洞、信息系统漏洞，还是社会犯罪分子与银行员工勾结造成存款丢失，要分清不同情况、不同性质、不同责任来处理。不过，从道义上看，一“丢钱”就急于撇清责任、沉默不语或干脆甩锅，显然不是一家负责任银行该有的行为。话说回来，谁也不想“丢钱”，存款丢失不是小事，既涉及银行和储户的经济利益，更涉及银行声誉乃至整个金融系统安全。商业银行作为重要的金融服务机构，必须加强内控制度建设，持续强化存款业务流程控制，构建账户资金异常流动检测系统，防范内部熟人作案，让家贼、“硕鼠”无缝可钻。站在金融供给侧结构性改革的高度看，银行业更需要深刻领悟新发展理念，从根本上改变揽储抢市场、高息占份额的发展套路。银行的经营管理者要时刻明晰，存款的多少不是绝对实力的象征，资产规模的扩张不是效益的直接反映，夯实风险意识和服务实体经济能力才是银行存在的价值，否则迟早会付出更大代价。对于储户和企业而言，应警惕资金掮客带来的潜在风险，绝不触碰监管红线，不能轻信“天上掉馅饼”，不搞“以存换贷”的事，更不能走“影子银行”融资的歪路和邪路。此外，金融管理部门要继续健全上市和非上市金融机构信息披露制度，不能让储户“丢钱”或被骗后还蒙在鼓里。当务之急是，进一步完善金融消费者保护制度、投资者保护制度和存款保险制度，让丢失的存款有人赔偿，而非长期无解的“三角债”。同时，各类监管部门还要不断提升金融科技监管水平，打击金融诈骗行为，为广大金融消费者营造诚信、守法、公平的环境。

工抵房“打骨折”遭抢购...

在全国多城发布“限跌令”的背景下，中介们集体推销工抵房、员工折扣房的现象变得微妙。“开发商尾盘处理，65折房源，100万预算的客户快来私聊！”看到100万预算买房，很多人的第一反应，这应该是在三四线城市。但事实上，这条信息中所说的房源位于江苏的省会南京。在中介们的描述中，这些房源全部来自正荣位于南京栖霞区的一个在售楼盘，房源性质为“工抵房”。甚至还有一些中介在朋友圈宣传，该楼盘还有“内部房源”可供挑选，最低折扣达到6折，买下一套70多平方米的精装两房只需要80多万。“工抵房”“内部房源”等关键词正频繁出现在中介的朋友圈中，尤其是在二三线城市，类似的房源不在少数。所谓工抵房，即开发商用来抵扣工程款项的房子；各种内部房源则多为开发商对内部员工释放的折扣房。来自特殊渠道的低价房源深深刺痛了业主们的心，他们无法接受自己高价买下的房子现在价格却跌了一大截。业主们认为，无论工抵房，还是员工折扣房，都是开发商变相降价的“幌子”。其实，对于工抵房、员工折扣房的出现，业内并不感到意外。过去，这些特殊渠道的房源一直都存在。只是，在全国多城发布“限跌令”的背景下，中介们集体推销工抵房、员工折扣房的现象变得微妙。工抵房、员工折扣房刷屏价格直接打“骨折”是工抵房、员工折扣房最大的吸引力。一位中介告诉时代财经，几天前，广西一开发商推出上千套工抵房，很快就被一抢而空，并且有许多业主一次性购入两套。而后，该开发商继续在其他楼盘推出工抵房，折扣力度大约为8折至8.5折，同样收获不小的反响。类似的故事还发生在成都。去年年末在成都买了房的刘玉（化名）近期不断收到不同中介打来的推销电话和推销信息，这些中介都在推销位于成都天府新区的荣盛时代天府楼盘，称该楼盘现有30套工抵房可供销售，130平方米户型为主，最低总价为233万元。而查询该楼盘的销售信息可以看到，其参考均价在2.1万元-2.58万元/平方米。也就是说，30套“工抵房”相当于82折，这在成都已属于较大的让利。“骨折价”房源还不仅仅发生在二三线城市，就连一线城市广州，也被工抵房刷屏。有媒体粗略统计，近期广州推出工抵房的楼盘数量达到十余个，项目既有位于增城、南沙、从化的郊区地段，也有像荔湾这样的城区。价格方面，轻则优惠数十万，多则上百万。当然，开发商并非无偿“割肉”，低价所对应的往往是付款方式的高门槛。前述中介透露，大部分的工抵房可以进行贷款，但首付比例要求是7成以上，少数楼盘会将首付比例降低至5成，3成首付是极少数；员工折扣房的要求会更高，一次性付清全款是标准配置。时代财经从一位百强房企员工口中证实了该中介的说法。“一般开发商都是拿尾盘来做工抵房和员工折扣房，这种库存房源低价出售的目的不是挣钱，是回款。所以，会设置较高的付款条件，付款时间也会比较紧张。”该员工进一步指出，和工抵房有所不同，按照内部购房原则，员工折扣房并不允许公开对外销售，亦因房源仅对内部开放，价格会比工抵房更低，例如，二线城市的房源可做到8折以下，三四线城市的房源几近腰斩的也不在少数。变相降价？房企无奈的选择由于价格明显低于市价，工抵房和员工折扣房一直饱受争议。上个月，徐州一楼盘的业主们集体举报开发商变相降价。据悉，该项目趁着国庆的节点，推出一批工抵特价房，且明确表示仅限制数量，楼栋和楼层均不做限制，所有工抵房房源实行统一单价：5388元/平方米。查询该项目备案价格可见，其均价为7000元/平方米。徐州市贾汪区市场监督管理局发出的整改通知令该项目变相降价被坐实，通知中写到，项目以“工抵房”的名义进行降价销售商品房，这种行为违反了相关法律条规，监管部门要求该项目停止工抵房的销售。从某种程度来说，类似徐州项目这样的变相降价是今年开发商不计成本甩卖的延续。几个月前，全国房地产市场在严格调控的风声里逐步降温，开发商焦虑万分。为了销售回款，开发商们不约而同选择采用降价来拉动去化。彼时，沈阳、昆明、惠州、株洲等地纷纷出现楼盘大幅降价的现象，其中沈阳有楼盘单价由13000元/平方米直线下降到8000元/平方米。多个城市房价下滑的消息引发关注，敏感的业主们奔波于一线为自己的利益讨要说法，监管部门不得不出手稳住局面。“限跌令”就此诞生。8月，昆明、桂林、南昌等城市便率先公布房价“限跌令”，明确对楼盘促销行为做出限制，要求各楼盘促销售价不得超过备案价一定幅度，比例通常为5%—15%。有了样本之后，“限跌”风波持续发酵，至今，全国已有超15城出台限跌政策。正是在这样的处境之下，工抵房、员工折扣房密集流出。同策研究院指出，虽然限跌令能将房价稳在一定水平，但市场有价无市，反而使得房企无法通过打折促销方式快速回笼资金。“今年以来，国内对房地产行业的监管愈发严格，大量资金压在项目监管账户里，融资又非常艰难，这个时候，可能不会有任何一家房企可以保持淡定。”前述百强房企员工坦承，不论工抵房，还是员工折扣房，都是降价促销的一种体现形式，尽管降价对正价购买的业主有失公平，却是房企无奈的选择。

“天价药”破局：保险、支付如何创新

如何实现健康领域的“共同富裕”，医药行业有哪些痛点亟需解决？大家保险集团总经理徐敬惠认为，需要解决的一个重要问题就是给全民加上安全的医疗保障，如果没有这个保障，很有可能会“因病致贫、因病返贫”。11月10日，HELLO MEDITRUST镁信健康四周年暨行业生态峰会在上海时尚艺术中心召开，来自医院、保险、医药企业的专家代表，共同讨论了健康保险产业融合发展之道。上药控股总经理李永忠表示，由于医疗费用快速增长、我国人口老龄化加速等原因，我国的医保基金面临越来越大的支付压力，因此，为构建更加全面的多层次的医疗保障体系，商保在参与社会治理方面能够发挥更大的作用。“天价药”困局：药品价值与患者支付能力之间存在巨大鸿沟11月12日，国家组织的医保目录药品谈判顺利收官，此前备受关注的“天价”网红药CAR-T产品阿基仑赛注射液最终未能进入医保目录谈判环节。CAR-T价值120万元，治疗目标治疗必须是复发难治的大B细胞淋巴瘤患者。李永忠在会上分享道，CAR-T120万一个疗程，但当天这个消息公布后，瑞金医院急诊、门诊当天接收到了668位患者电话咨询，要求打CAR-T。可见，如果国家保险是不能覆盖的，商业保险，特别是创新支付前景将非常广阔的。复星凯特COO齐渊元表示，CAR-T的特点很鲜明：高价值、高价格、一次性，同时又给整个患者带来很好获益，这样的产品在支付上挑战有很多。UCB中国区总经理吴昕也表示，其一款 “自身免疫”产品（生物类药）价值相对来说比较高的，但大量的临床数据显示疗效具有优越性，尤其对于怀孕女性。不幸医保谈判没有成功，在支付上面临比较大的挑战。医保难入，商保、支付如何创新？《“十四五”全民医疗保障规划》（以下简称“规划”）中提出要建设“五个医保”，其中之一就是协同医保。在具体措施上，“协同医保”指提出在巩固基本医疗保障的同时，积极发展商业健康保险，鼓励职工医疗互助、慈善捐赠等多种形式的保障协同发展。《规划》还提出完善医药价格和采购机制，优化医疗服务价格结构，有效发挥医保基金战略性购买作用。东吴人寿健康保险事业部总经理陈加丰表示，2019年在商保支付占比只有3.6%，按照国际上的平均水平，商保的支付应该是在10%以上。我们希望近期能不能达到5%，未来能不能提升到15%。目前，复星凯特及药明巨诺都已经与包括平安健康、镁信健康在内的国内多家商保公司达成战略合作，希望借此降低患者负担。齐渊元表示，这是从患者端入手解决问题的思路。如果患者短期支付能力较弱，长期的绝对支付能力允许的情况下，就要看他愿意不愿意拿出钱来治疗。蔡三军是复旦大学肿瘤医院大肠癌首席专家，他认为，实现“健康中国2030”需要做更多预防工作，包括保险公司，比如，肠癌50%可以预防。因为预防疾病，也可以帮助很多病人。吴昕认为，要想实现健康领域的“共同富裕”，需要做四点：第一，医学知识科普；第二，预防，我们需要更多地预防疾病发生，而不是最后治病；第三，提升医疗服务的可及性，在中小城市、欠发达地区，医疗服务水平，包括医疗人员培训还是需要进一步加强；第四，提供更多创新支付产品，以更可及的价格，让更多患者可以用上。他认为，只靠创新公司降价格无法实现“健康中国”。齐渊元分享了复星凯特的解决方案：第一，短期支付能力上，提出药品分期支付方案；第二，参与“惠民保”、沪惠保；第三，疗效保险，让疗效好的部分患者付一部分钱，让疗效不好的患者少付点钱；利用“三医联动”式平台，与商业保险、药企、医生代表共同合作。

警惕学术专刊“新骗局”

据《自然》网站日前报道，爱思唯尔和施普林格•自然最近已分别撤回其旗下期刊的165篇及62篇文章。与此同时，爱思唯尔还计划撤回另外300多篇论文，施普林格•自然也正在对其余400多篇论文进行调查。两大学术期刊出版商同时出手，指向了一种围绕期刊专刊而起的新型“骗局”。它们发现，在部分期刊中，有骗子冒充客座编辑提交问题论文、利用专刊“操纵”出版过程。被此类骗局波及的期刊范围正在进一步扩大，未来将会出现更多论文接受调查。撤稿观察（Retraction Watch）网站认为，这很可能会造成期刊专刊的信誉危机。一、接连撤稿，均和专刊相关《自然》网站今年8月的报道（详见：《400多篇论文涉嫌伪造！爱思唯尔自查旗下1.5分期刊》）提到，爱思唯尔对旗下期刊《微处理器和微系统》的400多篇论文开展调查。这些文章涉嫌通过同义词替换常规用语以躲过查重，其中大部分论文作者来自中国。这些论文中充满了无意义的短语。爱思唯尔认为，这是使用反向翻译软件以掩饰抄袭的结果。它们正在陆续撤回在版的165篇论文，并计划撤回旗下6期专刊中的其余300多篇论文。正在撤稿的还有施普林格•自然。据撤稿观察（Retraction Watch）网站9月的报道，施普林格·自然因科研诚信问题对其旗下436篇论文表达关切，这些论文涉及操纵同行评审的不端行为，其中大部分论文作者同样来自中国。这些论文都发表于旗下期刊《阿拉伯地球科学》和《个人普适计算》上的专刊。目前，施普林格•自然已撤回62篇文章。《阿拉伯地球科学》部分撤稿论文截图施普林格·自然发言人告诉《中国科学报》，这些论文出版在客座编辑负责的专刊上，因此编辑流程由客座编辑负责处理。“我们后来发现论文的同行评审流程并未按照我们的同行评审政策实施。我们目前仍在对事情确切原委进行调查。”这两次大范围撤稿的论文都来自专刊。这类期刊“合集”通常聚焦期刊读者关心的、某一类主题的文章。专刊收录文章通常由客座编辑审查，他们是这一领域的专家，并且通常不参与期刊的日常编辑工作。二、利用专刊“操纵”出版过程据了解，近年来，利用专刊“操纵”出版过程的行为并不鲜见。据撤稿观察2016年报道，在欣达维（Hindawi）出版的《科学世界杂志》（The Scientific World Journal）元启发式策略（metaheuristics）专刊中，有骗子冒充知名科学家担任客座编辑。出版商调查后发现，有几篇论文的同行评审报告来自其他研究人员的电子邮件帐户。欣达维表示，尚不知道骗局的幕后黑手是谁，已采取措施防止此类问题。2020年12月，施普林格•自然旗下的《纳米粒子研究杂志》（Journal of Nanoparticle Research）发文称，期刊“受到了一种复杂而有组织的、新方式的攻击”。一群来自德国和英国知名机构、看似非常杰出的计算机科学家和工程师写信给该期刊编辑，建议出版一期关于纳米技术在医疗保健中作用的专刊。编辑委员会接受了该建议，在编辑管理系统中创建了一个专刊条目，并为这群科学家中的3名成员提供访问权限，以便他们可以处理投稿。几个月后，编辑发现提交的大部分论文手稿质量较差或不符合主题，当时80篇论文手稿中的19篇已经被接受或发表。此后均被撤回。随后的调查显示，提出专刊建议的并非科学家本人，而是一些冒用姓名的骗子。他们使用了与真正科学家所在机构电子邮件地址非常相似的域名。比如在电子邮箱的后缀用“univ”代替“uni”，或用“-ac.uk”代替“.ac.uk”。目前，尚无法确认这些骗子的动机。但法国图卢兹大学的计算机科学家Guillaume Cabanac认为，这可能源于研究人员必须发表论文才能继续职业生涯的压力。他说，即使这些论文明显是无稽之谈，在特定期刊上发表论文也可以让一些研究人员“丰富简历、获得留在学术界的‘绿卡’”。三、出版商严阵以待科学诚信专家预计，随着其他出版商意识到自己被骗，未来几个月还会涌现更多调查。Cabanac一直致力于发现无意义的科学论文。他对在知名学术出版商的期刊上看到这样的论文感到十分震惊：“不仅仅只有掠夺性期刊在产生垃圾，这一点实在非常令人担忧。”针对这次撤稿，爱思唯尔表示会核实客座编辑的身份和资质。另外，他们要求总编辑或编委会成员确认每篇文章的接收情况，这样任何违规行为都会被标记。同时，爱思唯尔也正在与Cabanac及其同事合作开发开源计算机工具，以标记出那些包含“自动生成”内容的科研文本。施普林格·自然发言人则表示，其正在开发基于人工智能和其他技术的新工具，并通过设置额外的检查，来识别和预防蓄意操纵的企图。同时，正在收集证据以了解这些破坏活动是如何实施的，以确保涉事者为此承担责任。此外，他们还将为期刊主编管理由客座编辑负责的专刊提供支持，并增加出版机构对此的监督。

“懒人预制菜”撬动万亿市场，上下游公司纷纷入局

只需撕开包装袋，倒入锅里加热，短短几分钟，一份口感和餐厅一样的酸菜鱼即可端上桌，在方便食用的同时还能保留菜品原有的美味。这就是被称作“懒人福利”的预制菜。当前，预制菜越来越受到消费者的青睐，并成为今年“双11”的爆款产品。有机构预测，2021年我国预制菜市场规模达3459亿元，未来6-7年或超万亿规模，被称作“下一个万亿餐饮市场”。目前，已有多家上市公司围绕预制菜加快全产业链布局。“最近几乎每天都有机构预约调研，对我们公司的预制菜业务非常感兴趣。”某食品行业龙头上市公司董秘告诉中证君。业内人士指出，预制菜产业处于发展初期阶段，供应链不健全、行业标准不统一等问题仍有待解决。“懒人预制菜”撬动万亿市场今年“双11”，预制菜销售火爆。天猫食品生鲜预制菜行业负责人陈博告诉中证君，今年天猫“双11”期间，包括半成品菜、速食菜在内的预制菜销售火爆，成交额同比增长约2倍。消费者小刘告诉中证君：“双11”期间自己囤了很多预制菜。“很多懒人菜品都火了起来，口感也越来越好。不想自己做饭又没人一起下馆子的时候，这是很好的选择，可以和外卖交替着吃。”除了网上，线下购买也很方便。中证君实地走访发现，很多线下大型商超都设有专门的预制菜柜台，涵盖酸菜鱼、西红柿牛腩、炖排骨等家常菜，并吸引众多消费者前来购买。某超市里的预制菜冰柜B端的线下餐馆是预制菜消费大户。“最先火起来的是招牌菜型预制菜产品，比如餐饮品牌同款的招牌菜以及地方特色风味的招牌菜，包括西贝餐厅同款的牛大骨、大董烤鸭的招牌烤鸭等。”陈博表示。对于线下餐馆而言，预制菜能够解决连锁餐饮品牌的最大“痛点”——出餐慢、口感不统一。特别是在外卖快速发展的背景下，预制菜的出现正当其时。陈博告诉中证君：“比如小酥肉，很多餐厅火锅店都有，但大家的生产标准不一样，做出来的产品良莠不齐，口感也不一样。标准化之后，在家可以随时吃到统一且高标准口味的小酥肉。”在西贝莜面村北京一家门店，中证君看到，店门口按照浙、闽、淮扬、粤、鲁、川六大菜系设置了“预制菜专柜”，并配备了加工柜台。北京某西贝餐厅里的预制菜专柜“小龙虾、羊蝎子和酸菜鱼卖得最好，口感完全一样，回头客也多。有的客人专门来店里买回去做。”服务员表示。中证君发现，在西贝莜面村的菜单上专设了“贾国龙到家功夫菜”的预制菜类目，这些菜品既能堂食，也能带回家吃。而在西贝淘宝店上，预制菜品月销量更是达几百上千份，单价183元一份的羊蝎子火锅月销量超过2000份。在C端和B端的巨大需求下，预制菜已发展成为千亿级的大市场。艾媒数据预测，2021年我国预制菜市场规模为3459亿元，两年后将超过5000亿元。中商产业研究院报告预测，按照每年20%的复合增长速度估算，未来6-7年我国预制菜市场或超万亿元规模。上市公司纷纷布局已有多家上市公司切入蓬勃发展的预制菜市场，安井食品、三全食品、步步高、味知香、广州酒家、龙大肉食等公司最近频频在投资者互动平台回应投资者的关切。圣农发展表示，预制菜前景广阔，将是公司的一个发力点。为推动预制菜项目，公司系统性匹配了专项支持资源，目前在售预制菜品类超50个，涵盖熟制菜肴、调理半成品、AB包，浇头、汤品和馅料类等；鸡肉、牛肉和猪肉等各种原料均有开发；产品包装涵盖袋装、AB包装和气调装等；打造了网红产品-kaifengcai鸡汤系列。被称为“速冻食品第一股”的安井食品也切入了预制菜“赛道”。公司相关负责人告诉中证君，加工型企业资金门槛相对不高，最主要的是具备研发和生产实力。“预制菜的加工现在已不是简单的大锅饭炒制，而是需要色、香、鲜、味都能达到烹饪的效果，整体价格还不能太高。因此，最高的门槛就是如何制作出口味正宗、性价比高的产品。”餐饮企业进入预制菜领域也是当仁不让。同庆楼表示，公司研发了多款名厨预制菜，主要产品有臭鳜鱼（带调料包）、红焖牛肉、松茸菌焖猪手、四川毛血旺、青椒小海鲜等。消费者购买后简单加热或拌炒后即可品尝到大厨做的菜肴。多个痛点有待解决业内人士指出，区域性的预制菜现在已有很多，但全国化发展最核心的因素是要有全国化的供应链。在这个赛道，最后比拼的就是供应链的能力和效率。此外，行业发展过程中的规范准则也很重要。对于供应链问题，西贝相关负责人告诉中证君，公司的预制菜品都属于自主研发和生产，目前在部分店铺进行试点销售，消费者端反馈还不错。“这种品类依靠于强大的供应链以及冷链体系，公司也想好好打磨产品。”A股“预制菜第一股”味知香相关负责人告诉中证君，“预制菜在国内尚处发展初期，目前仍存在销售区域集中、地域特征明显、参与者众多且缺乏龙头企业、行业集中度低、规模以上企业较少等问题。”“市场很大，细分领域太多，行业不够集中，企业规模有限。比如，做小酥肉、梅菜扣肉、佛跳墙的都已经有了，但这些企业还不具备全国推广的渠道建设能力。同时，行业标准也不明确，成本还有进一步控制的空间。”安井食品相关负责人表示。

芯片危机启示录：一场重塑汽车商业模式的突变

缺芯自去年年底至今成为半导体行业最大的话题，投资人每次调研公司问的第一个问题必然就是“紧缺状况怎么样了？”强如苹果和英伟达也因为缺芯不得不下调出货量预期。但到了二三季度，不仅仅是芯片、电子企业，汽车厂商因为缺芯而减产，甚至停工停产的消息屡屡登上热搜。大众的第一个疑问是汽车，这玩意儿居然还要用到芯片？早些年吉利的李书福认为造汽车就是四个轮子加沙发，自然也会有相当一部分人以为汽车就是轮子+发动机+油箱，现在的新能源汽车也无非是把发动机换成了电池，那要芯片作甚？退一步说，就算汽车用到所谓的芯片，怎么还会因为小小的芯片而停产，也算是活久见。残酷的现实情况是，早在去年下半年开始，缺芯已经开始影响到下游多个行业，包括手机、电脑、智能家电等等，而被伤害最深的就是这所谓最不搭界的汽车行业。受到全球疫情影响，汽车销量在去年一季度跌到历史低点，好不容易等到需求端复苏，结果碰上缺芯，从卖不动到没货卖，汽车行业没有最惨，只有更惨。今年全年汽车总产量的减产已经是板上钉钉的事情。根据伯恩斯坦咨询的预计，2021年全球范围内的汽车芯片短缺将造成200万至450万辆汽车产量的损失，相当于全球汽车年产量的近5%。在当下，可以说汽车最缺芯的时候已经慢慢过去，所以当前讨论汽车缺芯绝对不在于推荐哪些公司因为芯片公司会因此股价暴涨（这个在2季度市场已然反映），也不是要去鞭尸汽车企业有多惨。而是从“汽车缺芯”这一黑天鹅事件，看到产业背后的深层次问题和研判未来行业变化的逻辑，因此重点落在启示。一、汽车缺芯原因的全方位解析1. 有悖常识，汽车从内到外都离不开芯片芯片往往和高科技电子产品联系到一起，要么就是笔记本的CPU，要么就是智能手机里面的芯片，要么就是智能家居里的AI芯片。大家很难会将汽车和芯片放在一起讨论，毕竟汽车主要靠的是三大件，这些以速度论英雄的钢铁之躯怎么还要芯片？万万没想到的是，汽车不仅需要芯片，而且需要很多。其一，汽车上面的芯片价值量并不小，一台手机的所有芯片价值也就百美元量级，但是一辆汽车的所有芯片价值高达数百美元，新能源汽车还要更多；其二，汽车上面的芯片种类繁多，一辆10多万的家用车就需要数百颗芯片。从胎压监测、天窗、车灯到倒车影像、倒车雷达再到EPS，统统都需要芯片，就连汽车的遥控钥匙，也离不开芯片。轮子+沙发，是上上个世纪的汽车了。图1：汽车芯片分布示意图，资料来源：方正证券2. 疫情成为汽车缺芯导火索因为突如其来的疫情，人们的日常出行被迫按下暂停键，导致2020年一季度汽车的需求跌到历史低点，新车卖不动，车企无奈砍掉了芯片的订单。但是到了下半年，当疫情蔓延态势逐渐得到有效控制后，汽车行业迎来快速回暖，其恢复速度远超车企预期。短短两三个月，到了9月份，当月的汽车销量已基本恢复到2019年同期水平。图2：全球汽车产销量（万辆），资料来源：Marklines，中信证券本来需求恢复是车企梦寐以求的事情，然而意想不到的事情出现了，按照行业一般情况，车企要在整车出货前5到6个月向芯片供应商下单；但是上半年他们已经砍掉了大部分芯片订单，这时候再回头来下单，时间上已经严重滞后，结果就是车企的芯片订单一窝蜂的到芯片厂来了，造成了订单拥堵。由于汽车的供应系统相当成熟，芯片的全球产能也一直比较稳定，自然芯片厂无法满足车企临时性的大量订单。按照常规逻辑，芯片厂应该临时增加产能，可惜一条芯片晶圆产线的投资动辄数十亿元投资，并且还涉及众多产业链，从规划到晶圆生产，没有个2年的时间是不可能的，远水难解近渴。所以就出现了文章开头的一幕，车企没有芯片无奈只能减产、停产。表面上看，疫情确实打乱了车企和芯片供应商的供需节奏，导致芯片供不应求，但是揭开表象之后我们发现，疫情不过是汽车缺芯的导火索，以下的三点可能才是本次缺芯真正的“大雷”。图3：汽车芯片供应链关系示意图，资料来源：公开资料3. 被扭曲的汽车供应链有个公开的行业秘密是，传统汽车整车厂面对供应商的时候，极为强势。就拿上汽集团为例，从他们的应付账款和应收账款的悬殊，我们可以脑补其供应商的日子好不好过。在《电动车争霸赛进入下半场，新王可能正在路上》一文中，我们有讲到传统车企将自身80%左右的精力放在供应链上面，誓把供应链做到极致，汽车行业的Tier 1零部件供应商便是这个行业独有的产物。作为极致案例的是，丰田的“0库存”管理办法被业内奉为圭臬，国内车企争相效仿。严格意义上说，“0库存”管理并不是说完全没有库存，它由订单和需求来驱动生产方式，致力于消除供应链上面库存的浪费，使存货保持在非常低的水准，其实也属于精益生产方式的范畴。说人话就是，尽可能少的向供应商订货，最好是订一台就卖出一台，达到用最小的资金占用量生产最多的产品。正是基于“0库存”管理办法，让丰田汽车在供应链上面的成本长期低于同行，成为其核心竞争力之一。车企的这种产业链分工和“0库存”的强势管理办法，确实有效提高了价格竞争力，所以各大车企屡试不爽，但是对于“高贵”的芯片行业，再次沿用这种恃强凌弱的策略是迟早会暴雷的，这场疫情就成为了导火索。图4：历年上汽集团的应付和应收账款（亿元），资料来源：公司年报4. 芯片荒肆虐，汽车芯片显得微不足道从行业整体看，从2020年初开始，全球芯片的需求就在增长，主要需求大户是智能手机。随着智能手机开启5G手机替换潮，其需要的芯片数量和产能相比4G手机都成倍的增长。叠加华为退出手机市场，使得手机厂商们都对华为让出的大蛋糕虎视眈眈，提前拉货芯片成为大家的共识，比如小米2020年的存货相比2019年增加了27.9%。与此同时，疫情期间大幅度催生了笔记本、Pad、摄像头、耳机、服务器等与线上办公、线上教学相关的电子产品需求，它们也抢占了大部分芯片产能。当车企追加芯片订单的时候，芯片工厂门口的电子产品采购人员已经排起了长队，车企再急也只能先来后到慢慢排着。雪上加霜的是，汽车业务在整个芯片代工部分本来就是微不足道，在台积电的营收中，汽车营收占比还不到5%，而且汽车业务毛利率在30%左右，无法跟手机芯片40%-50%的毛利相提并论，在产能吃紧的情况下，谁还顾得上汽车芯片，用行话说就是，你汽车订单本来就是填产能的。最后的结果也就是行业无一幸免，自今年一季度以来，大众、丰田、通用、福特、本田、日产等数十家车企陆续宣布，因芯片短缺而暂停部分工厂的生产计划，甚至涉及到多款热销车型。这轮汽车芯片荒持续时间之长、范围之广，令人乍舌。图5：2018-2021台积电营收中汽车占比，资料来源：Bloomberg，信达证券5. 灾难的8英寸生产芯片的主流晶圆尺寸有6英寸、8英寸和12英寸三种，从下图中我们看到，汽车芯片生产以8英寸晶圆为主。而在本轮缺芯潮中，8寸晶圆相对12寸就是重灾区。也就是说，毛利率并不高的汽车芯片，还需要跟其他产品抢8英寸产能。图6：2020年全球晶圆产能中汽车占比情况，资料来源：SEMI6. 长短料的影响汽车芯片的种类非常多，汽车芯片广泛应用于汽车的车身、仪表及信息娱乐、底盘、智能座舱等等，按照功能可分为四类：功能芯片、功率半导体、传感器芯片、主控芯片。图7：汽车芯片类型，资料来源：锦缎研究院正是由于种类多，只需要缺其中的某几颗关键芯片，汽车也无法交付。在这轮汽车缺芯潮中，最紧缺的芯片主要是MCU芯片，这也是汽车上最常见的芯片，从简单的车窗控制、座椅控制到ESP、ECU都离不开它，约占到汽车芯片总量的30%，一辆车需要几十到上百颗MCU芯片不等。衍生出来一个问题，为什么最常见的芯片却是最缺的？究其原因，MCU芯片生产主要在海外。今年2月份暴雪袭击美国，很多在德州的半导体工厂陷入瘫痪，三星、恩智浦、英飞凌等主要的芯片供应商，被迫减产停供；还有日本福岛县的地震，也使得日本瑞萨电子临时关闭自己的部分芯片工厂。今年上半年以来，已有数十家芯片厂发布了涨价及调价公告，调价幅度甚至超过30%，缺货还要涨价，也难怪车企哀怨连天。然而，这还没结束，囤积居奇永远在紧缺的时候不会迟到，部分芯片经销商们玩起了当年“姜你军”“蒜你狠”的把戏。哪款芯片最短缺，他们就炒哪款芯片，硬生生的把几美元的芯片炒高到几十美元，个别芯片甚至被炒到上百美元，最后相关部门不得不出面。总而言之，疫情、需求错配、极端天气、倒爷囤货，所有的一切都在加剧汽车芯片的短缺。二、启示：一场重塑汽车商业模式的突变首当其冲的是，车企推崇的“0库存”的管理已经无法适应汽车的发展。对于芯片这类零部件，虽然从价值量占比而言并不高，但是过于追求供应链成本给自己带来的反倒是更大的风险隐患。与芯片代工合作需要更加开放。此前汽车芯片代工相对封闭，碰到突发情况，无法灵活应对，未来车企如何与更多芯片供应商平等合作，成为必须直面的问题。去年10月20号，吉利旗下的亿咖通科技与Arm中国共同成立的芯擎科技，主要围绕智能座舱、自动驾驶等汽车芯片领域的研发及量产；今年2月以来，长城汽车和上汽相继宣布与地平线达成战略合作。最后，汽车芯片需要跟着芯片行业同步升级。现在汽车芯片主要还是用的8英寸产线，但从技术角度，8英寸相对于12英寸已是“过去式”；从经济效率角度，各大晶圆厂若同为购买全新设备，新建12英寸产线比8英寸产线效率更高，同等产能下前者的投入更低，他们没有理由再新建8英寸产能。一言以蔽之，汽车需要放弃高高在上的姿态，和芯片行业需要形成更加紧密的共繁共荣的发展格局。图8：历年全球8寸晶圆产能（百万片/月），资料来源：SEMI三、启示：汽车结构的历史性革新1. 汽车双E架构新趋势所谓汽车的双E架构，指的是车内电子电气系统的布局方案。最早这个概念是由美国德尔福公司在2007年提出的，该电气架构致力于为汽车厂商提供一体化电气系统布局方案，解决汽车的电气化发展。最初的双E架构是分布式架构，每个控制器针对一个功能，假设车型升级要多加一个功能，就增加一个控制器，简单快捷。在机械定义汽车的阶段，因为电子电气元件并不多，分布式架构用起来还是游刃有余。随着汽车智能化水平提高，面对着电子电气元件爆发式增长，分布式架构开始措手不及。今天的汽车不仅要充沛的加速度还要能眼观四路、耳听八方，能够随时实现人机互动。那么问题来了，这么多功能要实现，自然带来ECU（电子控制单元）的数量急剧增加；车内的线束复杂度上升；电气设备维护更新变得繁杂。怎么保证这些功能在使用过程不发生“拥堵”情况，在处理复杂的指令的时候，如何同时调用不同的ECU功能，快速反应？汽车电动化浪潮使得这个问题更加棘手。这时候汽车双E新架构-集中式架构横空出世了，其逻辑是按照电子部件的功能将整车划分为几个域（比如动力总成域，车辆安全域，智能座舱域和智能驾驶域等），再采用有更加优秀处理能力的域控制器（DCU）对每个域进行统一控制。集中式架构的出现使得整车功能集成度得到显著提高，单个ECU的作用被统筹管理整合，复杂的数据处理和控制功能被统一安排在DCU中，这个时候ECU更多的是在执行DCU的命令。简单比喻来说，以前是单兵单线作战，各顾各的，碰到复杂任务无能为力，现在是统一指挥，并且分成步兵、骑兵等不同兵种，有组织的执行不同的命令。展望未来，人们对汽车的智能化需求越来越多，汽车接收和分析处理的信号变得更加复杂，汽车双E架构还会向多域控制器MDC演化。得益于汽车双E架构新趋势，控制器的集成和域控制器的引入将同步影响芯片市场，DCU、ECU及其他电子设备将进一步发展。图9：博世提出的汽车电气架构新趋势，资料来源：博世官网在传统燃油汽车市场，汽车配置的芯片数量和类型已经比较稳定，但是在电动车上面，其芯片用量和种类都大幅度提升。一辆电动车需要的芯片大约是同级别燃油车的2倍。根据英飞凌的数据，从燃油车到电动车，单车半导体价值量将从457美元提升至834美元。图10：电气化带来单车半导体含量会快速提升，资料来源：英飞凌更进一步的看，汽车正在进入智能化的下半场，软件定义汽车成为未来发展趋势，智能座舱、自动驾驶的发展对芯片的需求和要求不断升级，芯片带来的单车价值量还会再次提升，小小的芯片已然成为汽车的核心部件。图11：电子化/智能化带来单车半导体含量会快速提升，资料来源：英飞凌2. 芯片在双E结构中扮演核心角色现代汽车工业发展几十年，发动机、变速箱、底盘一直作为核心部件对待，芯片只是汽车上面很渺小的一部分，所以在传统汽车的产业链中，车企不会涉足芯片，甚至不会直接跟代工厂接触，直接向Tier1下单。今天的智能汽车时代，三电系统取代传统三大件成为汽车动力核心，芯片成为汽车新大脑。同时汽车电子电气架构的变革，原来车企与Tier1的供应关系已经无法适应。结果就是越来越多有研发实力的车企，开始布局芯片，参与芯片设计、制造。特斯拉已经为全球车企树立了一个标杆。未来的汽车芯片要求功耗更低，性能更高，带来制程的要求也更高。现在越来越多的消费电子龙头切入汽车芯片：英特尔收购Mobileye进军汽车自动驾驶芯片、高通布局智能座舱芯片、英伟达发布自动驾驶芯片、华为推出智能驾驶计算平台、百度自研昆仑芯片。四、启示：汽车芯片的国产化紧迫性1. 中国汽车工业大而不强，汽车芯片缺失是重要因素回顾汽车产业的过去四十多年，从以市场换技术到合资建厂再到自主品牌崛起，中国汽车工业做大的目标已经实现：我国汽车产量占全球汽车总产量的32.5%，是世界第一大汽车生产国。但是汽车工业做强的梦想还没实现，芯片自给能力的缺失便是汽车工业大而不强的缩影。图12：2020年全球汽车产量Top15地区，资料来源：Wind虽然国内也有不少汽车芯片厂商，但主要集中于中低端器件，高端产品仍高度依赖海外大厂，总体来看，我国超过90%的汽车芯片依赖进口。从全球格局看，海外头部五家企业占据了全球50%的汽车芯片市场份额，芯片行业几乎被海外头部巨头垄断。如今中国汽车工业换道到新能源汽车后，虽然摆脱了发动机、变速箱、底盘这三大件的落后局面，当芯片突然又成为难以绕过的又一高地。未来在智能汽车时代，芯片的重要性凸显，如果现在不去改变，那么汽车芯片长期以来依赖进口的矛盾会日益严重。另外，汽车由于极度强调安全性，所以也基本是认证壁垒最高的门类，目前汽车芯片的车规级认证主要依据由美国汽车电子协会提出的AEC-Q认证标准，其认证周期长、费用高昂。要想在认证方面同样不再受制于人，适时建立国内车规级芯片标准体系和认证测试能力也是十分必要。图13：2019年全球汽车芯片被海外巨头垄断，资料来源：ICVTank，前瞻网2. 历史级别缺芯，敲响加速国产化的警钟面对全球疫情肆虐，我国众多产业迅速恢复疫前水平，尤其是新能源汽车领域，逆市同比增长10.9%。不过面对缺芯的被动局面，我们目前还真的无能为力。必须引起重视的是，汽车行业作为国民经济中的重要支柱产业，汽车芯片的紧迫性远高于其他消费类芯片产品。2020年我国乘用车销售2017.8万辆，单论汽车类零售总额就占到社会消费品零售总额的10.1%。加上汽车工业的产业链极长，涉及铝材、钢材、塑料、橡胶、玻璃、半导体等，汽车工业的产值在工业总产值中占有相当大的比重。经过蔓延全球的缺芯事件，各国也开始重视汽车芯片产业：2021年2月，欧盟19国公布新的芯片战略；2021年2月25日，美国总统拜登表示，他将为强化美国芯片生产的立法寻求370亿美金资金，借以大力强化美国芯片生产。回到国内，其实我们国家一直十分重视半导体产业，自2003年开始，教育部设立集成电路设计与集成系统专业；到了2012年，又在普通高等学校本科专业目录中将其调整为特设专业，重在培养芯片相关人才；2018年华为事件直接拉开了芯片轰轰烈烈国产化的序幕。然而芯片行业的赶超不是一朝一夕之事，尤其是汽车芯片。当前，国内的芯片企业也趁着这波缺货，开始啃汽车芯片这块硬骨头，代表上市公司有斯达半导、韦尔股份、兆易创新、北京君正、士兰微、中颖电子、全志科技、紫光国微等等，他们要么已经加大汽车芯片的国产替代，要么正在加大汽车芯片的设计、认证流程。有句话说得好，危机往往是转机。

小小花椒背后复杂而庞大的产业链

近年来，麻辣口味在全国普及，随着火锅、川菜、烤鱼、串串香等麻辣餐饮的发展与扩张，花椒的市场需求也日益增长。实际上，花椒的应用远不止于餐饮市场，其背后是庞大而复杂的产业链。在政策扶持以及日益旺盛的市场需求（尤其是餐饮消费需求）的推动下，小小的花椒正迸发出巨大的能量。在餐饮业，花椒更是成为耀眼的明星调味品。今天，红餐产业研究院聚焦这颗小小的花椒，从产地农业到加工交易再到餐桌消费的全产业链，从“花椒中国麻”的饮食文化到花椒产业的可持续发展，带大家领略花椒独特的魅力。△花椒相关产业链一览一、溯源：从祭祀品到调味品花椒，是我国传统香辛料的“三香”之首。与300多年前才传入国内的舶来品辣椒不同，花椒原生于中国，已经有几千年的应用史。现代人对花椒的认识多集中在食用、药用层面，实际上，穿越千年历史的花椒，背后也蕴含着丰富、深刻的文化寓意。早期，花椒是帝王祭祀神灵的物品，应用颇具神秘色彩。据《诗·周颂·载芟》记载，周朝人在丰收之后的祭祀祈福方式：“有飶其香，邦家之光。有椒其馨，胡考之宁”，即在贡品中摆上花椒来祈求家族安宁，风调雨顺。此外，在古人眼里，花椒具有神秘超自然的力量，巫师们将其用来招待神灵，通神降神，认为花椒或椒酒具有辟邪祛病、祈子延宗、延年益寿之功效。有些朝代的宫廷，用花椒渗入涂料以糊墙壁，称为 “椒房”，也是为了辟除邪气。除了祭祀、辟邪外，花椒还被用于陪葬品、香料、定情信物等。直到南北朝左右，花椒作为香物和象征物的意义才逐渐消失，药用和调味功能开始得到开发。据了解，将花椒作为调味品的记载，最早出现在三国时期学者陆玑所著的《毛诗草木鸟兽虫鱼疏》，其中写道：“今成皋诸山间有椒谓之竹叶椒，其状亦如蜀椒，少毒热，不中合药也。可著饮食中，又用蒸鸡肠最佳香”。北魏著名农学家贾思勰在他的百科全书《齐民要术》中，也记载了一系列花椒的食用方法。唐宋以后，则出现了花椒作味烹菜的详细文字记载，如宋代林洪的《山家清洪》、元代忽思慧的《饮膳正要》、明代刘基的《多能鄙事》、清代袁枚的《随园食单》。根据《中国古典食谱》的统计，中国古代平均有22%的食谱中都要加花椒。其中在唐宋时期，花椒作为调料在中国的流行程度达到了顶峰，入菜比例达到37%。花椒调味为什么这么火？很大一个原因在于，从魏晋时期直到北宋，牛羊肉一直是中国人的主要肉食来源，因此特别需要花椒来压腥膻。北宋开始，花椒开始“退流行”，则和餐桌上牛羊肉的衰微、猪肉的兴起有关。猪肉的腥味久煮即可去除，因此猪肉取代羊肉成为餐桌上的主菜后，花椒的作用也被削弱。根据《中国古典食谱》记载，元明清三朝，蔬菜类花椒入菜比例一直在10%上下波动，变化并不明显，但禽兽类花椒入菜比例，从明代的59%陡然下降到清代的23%。到清末的时候，花椒入食谱的比例更是下降到18.9%，且基本上都被挤压在四川盆地一带，川菜“天下独麻”的地位也是在这个时期形成的。值得一提的是，经过这段漫长的时期后，虽然花椒跌落香辛料C位，但是和它相关的饮食文化却逐渐发展成熟，花椒的用途也得到了充分利用和推广。中华人民共和国成立后，随着栽培技术的发展以及川菜的流行，花椒的应用再次重返巅峰。20世纪90年代，随着中国改革开放和城镇化的大潮，人口开始大规模流动，四川作为人口大省，向全国各地输出大量劳动力。以千万计的流动人口将川渝美味带到了全国各个城市，川菜以其平民的价格、简易的烹饪方式、强烈的味觉刺激风靡全国，也间接地将辣椒和花椒推到了香辛料用量全国老大和老二的位置。二、上游：市场价格周期起伏简单溯源花椒的历史后，我们再来看看花椒产业上游的发展现状，包括花椒的主要品种、产地分布、产量以及市场价格。1. 主要品种及分布在品种上，国内的花椒主要以色泽来划分，分为红花椒和青花椒两大类：红花椒主要有大红袍、二红袍、小红袍、凤椒、伏椒和梅花椒等品种；青花椒主要有竹叶椒、九叶青和藤椒等品种。红花椒色泽棕红鲜艳，粒大皮厚，香气特殊浓郁，麻味适中，含油量高达25%至30%。青花椒绿色亮丽，粒大饱满，气味清香柔和，麻味重而持久。截至目前，据红餐产业研究院不完全统计，经过长期的自然选择和人工选育，我国已形成60多个栽培花椒品种和花椒类型。△根据公开资料整理在上游分布上，由于花椒根系发达，对土壤环境要求不高，耐干旱瘠薄，因此，其种植区域分布广泛，我国各地区均有种植。从产地上看，目前花椒的主要产区包括陕西的渭南韩城地区和宝鸡凤县，四川的汉源和蜀都地区，甘肃的陇南地区，山西运城地区，河南省伏牛山、太行山和山东沂源等地。汇总国内 25个花椒产区数据显示，我国花椒栽种面积约 1728.4万亩，其中青花椒主要分布在四川、云南、贵州和重庆等省市，栽种面积为1037.9 万亩，占60.0% ；其余产区以红花椒为主，栽种面积为 593.6万亩，占34.3%。不同的种源地，气候条件和自然环境不尽相同，这也导致各个产地产出的花椒在香味、麻味以及颜色上都有差异。其中，西南地区主要以青花椒为主，代表品种为九叶青花椒、顶坛花椒、金阳花椒、洪雅藤椒等；秦岭淮河以北地区主要以红花椒为主，代表品种为韩城狮子头、芮城花椒、武都梅花椒、林州红等。值得一提的是，作为花椒的重要产地之一，交通不便、经济相对落后的西北地区以花椒为支点，通过挖掘花椒产业振兴乡村经济，帮助农民提高收入，获得了政策的大力扶持。2. 产量我国是世界花椒第一生产大国，红餐产业研究院收集的林业局以及其他公开数据显示，2012年以来，我国花椒产量基本维持在30万吨以上。2014-2018年，国内花椒主产区产量从28.9万吨增长到37.4万吨，增长了29.4%，其中以重庆产区增幅最大，达112.7%，甘肃陇南增幅为19.4%（因自然灾害影响，正常值应增幅27.3%），山西芮城增幅为64.2%；云南昭通增幅为60.8%。2020年，我国花椒产量首次突破45万吨，年度产量为45.6万吨。红餐产业研究院预计，2021年，中国花椒主产区产量将达50.9万吨。3. 市场价格作为农产品，花椒的价格受市场供需关系、种植采收成本、国家政策等多种因素的影响， 在不同的周期内会有一定的波动。总的来看，其价格波动遵循大部分农产品价格波动的规律：价格走高时，椒农的积极性高从而大量种植，使得产品产量剧增，导致价格下跌；价格下跌后，椒农的种植意愿下降，种植面积减少，使得产量减少，导致价格再次走高，如此周期性反复。相关数据显示，自2015年以来，全国花椒价格在波动中上涨，走出了三年的上涨周期，尤其在2018年，由于受到霜冻的影响，甘肃、陕西等地花椒产量减小，花椒价格剧烈攀升，创造了历史新高，平均批发价格超过50元/斤，品质较好的花椒价格甚至超过90元/斤。进入2019年，随着椒农种植花椒的热情不减，种植面积持续扩大，以及上一年囤货流入市场、天气向好等因素的综合影响，花椒价格逐步回落，价格下行趋势延续至2020年。进入2021年，花椒价格一度腰斩，最严重的时候从往年40多块钱一斤降到了不足20元。不过，红餐产业研究院查询发现，在2021年9月-11月期间，花椒的市场销售价基本稳定在35元左右。三、中游：干花椒占据主要市场，精深加工产品较少从中游加工工艺来看，我国花椒加工业主要分为粗加工和精深加工两种。粗加工，即将花椒烘烤或晾晒，制成干椒；精深加工则是将花椒果皮、叶芽、籽开发利用，制作成花椒调味油、花椒酱类调味品、花椒精油及油树脂、花椒香皂、花椒茶、有机肥料等多种产品。总的来看，目前大部分产区的花椒加工工业仍然相对比较落后，加工企业以家庭作坊居多，70%以上是中小企业，存在设备差、档次低、产品少的情况，在花椒精深加工领域和高端加工设备研发上较为欠缺，因此，整体产出的花椒产品多为粗加工产品，精深加工产品较少。1. 干花椒产品占据主要市场，下游消费占比约为60%红餐产业研究院调研显示，目前国内花椒产品中，干花椒占据主要市场。在青花椒产品中，干花椒、保鲜花椒、花椒调味品和花椒精深加工品占比分别为78%、12%、7%、3%；红花椒产品则以干花椒、花椒粉等常规产品为主，花椒油和调味品占比较少。2021年初，网聚资本进行的一项调研访谈显示，花椒在下游的消费形态，干花椒占比约60%、花椒油占比约15%、保鲜花椒占比约10%、花椒酱占比约10%、花椒提取物占比约5%。粗加工农副产品形态的干花椒和保鲜花椒占比仍高达70%。△数据来源：网聚资本2. 花椒调味油市场规模快速增长，有望诞生百亿市值企业相对于粗加工产品，花椒调味油代表的花椒深加工产品具备标准化程度高、溶解性好、有效成分利用率高等优点，有望持续替代花椒颗粒和原粉等粗加工产品。具体到细分市场来看，花椒调味油主要分为红花椒油和青花椒油两种味型。红花椒油麻味更重，典型的加工企业有四川五丰黎红食品有限公司、益海嘉里食品有限公司等。青花椒油（包含藤椒油）具备清香麻的独特风味，麻味较轻、香味更浓，相较红花椒油口味更具普适性。目前，市场上较为知名的青花椒油加工企业有幺麻子食品有限公司、万佛食品等。相关数据显示，近年来，花椒调味油市场规模快速增长。据测算，中国花椒油市场2020年的出厂口径销售规模在150亿元左右，预计2015-2020年花椒油市场规模保持约20%增长，整体增速稳中有降，2025年市场规模将达到350亿元以上。值得一提的是，虽然市场规模日益增长，但是目前，花椒油市场集中度仍然比较低，无论B端还是C端，都没出现具备绝对优势的品牌。红餐产业研究院调研显示，目前，花椒油头部企业的规模都还较小，尚未出现销售额10亿元人民币以上的企业，暂居头部的幺麻子食品销售额也未超过5亿元人民币；中小企业虽然数量众多，蚕食了大量市场，但品牌力普遍不强。△我国花椒加工行业产业链中游代表企业 数据来源：根据公开资料整理从消费需求和市场增长趋势来看，红餐产业研究院判断，未来花椒调味油这一赛道有望诞生10亿以上销售额、百亿以上市值的企业，且这些巨头企业极有可能会率先诞生在藤椒油这一细分领域。相比红花椒油等产品，藤椒油的口味普适性更强，近年来市场规模不断扩大，从川渝走向了全国，成为区域风味全国化的一个典型案例。一方面，藤椒在川菜中的应用越来越广泛，另一方面，食品、餐饮巨头企业的推广也加速了藤椒风味从区域向全国扩张的脚步。比如，统一食品2016年推出的“藤椒牛肉面”，就受到市场广泛好评；而后，肯德基、麦当劳、汉堡王、正新鸡排等餐饮品牌也相继推出了藤椒风味产品。立鼎产业研究中心的数据显示，2016年藤椒油市场规模为5.7亿元人民币。网聚资本预计，藤椒油市场规模保持25%左右的复合增速，且增速稳中有降，即2015-2020年，藤椒油市场规模将从4.5亿元人民币增长至14.2亿元人民币，预计2020-2025年从14.2亿元人民币增长至41亿元人民币。藤椒油的市场潜力从上述各大机构公布的数据中可见一斑。而据红餐产业研究院调研，目前藤椒油市场的头部企业主要有幺麻子、万佛食品、树上鲜、五丰黎红等。其中，幺麻子所占市场份额一家独大，2019年市场份额占比约为42%；万佛食品紧随其后，市场份额占比约为11%，树上鲜、五丰黎红等企业所占市场份额均不到10%，剩余约32%的市场份额则掌握在零零散散的大量中小企业手中。四、下游：餐饮市场应用广泛，复合调味料市场前景广阔红餐产业研究院调研显示，花椒产品在下游的消费对象主要包括餐饮市场、调味品加工企业、食品企业和家庭四大类。1. 餐饮市场作为麻味的主要来源，花椒为餐饮提供了独特的味型。近几年，随着不同食物中的呈味物质的发现与更多样的制作方法的出现，餐饮界麻味的边界也在不断打破，新的味型组合不断涌现，除了传统的“麻与辣”，也出现了“麻与甜”“麻与咸”等。味型的独特性以及组合多样性，也使得花椒越来越广泛地应用于各大餐饮品类。目前来看，川菜、火锅、烤鱼、串串香等仍是花椒产品消费的主阵地，这些餐饮品类呈现的味型，基本都离不开花椒的使用。以川菜为例，川菜向来与麻相伴，从魏晋南北朝时期的“甜麻”，到明清之后发展而来的“麻辣”，“麻”是其自古延续至今的灵魂。而这个麻味的来源，则大部分来自于花椒产品，也因此，花椒经常被誉为“川菜之魂”。花椒、花椒面、花椒油等，是川菜重要的调味品。川菜常见的味型比如麻辣味、椒麻味、五香味、煳辣味、怪味味等，都需要加进花椒产品烹制。经典菜品之一——麻婆豆腐，味道集麻、辣、鲜、香等于一体，它和其他豆腐做法最大的不同点就在于豆腐在起锅时，要撒上适量的花椒面，让醇香的麻味和辣味交织在一起。除麻婆豆腐外，毛血旺、跷脚牛肉、水煮牛肉、酸菜鱼、宫保鸡丁等川菜菜品的烹制，也都离不开花椒的调味。在麻辣火锅中，花椒也占据着不可或缺的重要位置。在底料上对花椒和辣椒的应用，是川渝火锅区别于其他地区火锅（比如涮羊肉火锅、潮汕牛肉火锅等）最为鲜明的特色。据红餐产业研究院了解，川渝火锅在炒制底料时，用到的核心原料一般都包括花椒、辣椒、豆瓣、香料等，很多火锅品牌为了炒出的料口味更好，同时避免花椒在炒料、煮料过程中发苦，还会将红花椒与青花椒一起搭配使用。烤鱼，也是花椒产品的一大消费市场。在餐饮市场中，有不少知名的烤鱼品牌，比如全国门店数量已经突破800家的半天妖青花椒烤鱼、深耕川渝市场的烤匠麻辣烤鱼、背靠九毛九集团的赖美丽青花椒烤鱼等。无论是哪个品牌的烤鱼，大都有麻辣味、香辣味甚至是专门的青花椒味的烤鱼产品，而这些产品的制作就都离不开花椒。△青花椒烤鱼，红餐网摄除上述以麻辣味型为主的餐饮品类外，新茶饮、咖啡、西式快餐等餐饮品类也陆续开发了相应的花椒产品，尝试呈现不同的味觉体验。比如今年8月，新茶饮品牌喜茶就曾推出城市限定饮品——川辣子仙露，把蒙顶黄芽、油柑汁、椰子水等原料和花椒、辣椒结合，为消费者带来了丰富的味觉体验。2. 调味品加工及复合调味料市场花椒调味品加工及复合调味料市场主要包括花椒调味油、火锅底料、川菜调料、花椒精油等。这些产品的标准化程度较高，或流通零售，或直接应用于餐饮、家庭端。比如，火锅底料和川菜调料就主要在餐饮和家庭端使用，精油加工品则主要用于食品加工领域。根据Frost & Sullivan，2015-2020年火锅底料市场规模从125增长至255亿元人民币，预计至2025年将增长到476亿元人民币；而火锅餐饮与川菜餐饮的市场规模占比约为13.7%：12.4%，假设两者复合调味料占餐饮市场规模比例相同、川菜调料增速与火锅底料相同，则2020年川菜调料市场规模为231亿元人民币。此外，根据网聚资本前述调研访谈结果，5%的花椒用于生产花椒提取物，即2.3万吨花椒（干重）。根据雪麦龙调研访谈，花椒精油收率为15%，即3400吨左右。根据仲景食品，花椒精油价格约为22.5万元/吨，即市场规模为7.6亿元人民币。同时根据雪麦龙及仲景食品访谈，精油加工品保持着20%左右增速。综合来看，2010-2015年花椒复合调味料收入规模从241亿元人民币增长至493亿元人民币，预计2020-2025年从493亿元人民币增长至924亿元人民币。3. 食品市场在食品行业，花椒主要用于怪味胡豆、绝味鸭脖等麻辣味的休闲食品。比如，绝味食品中的鸭脖、鸭翅、莲藕等产品，大都是麻辣风味，离不开花椒产品的使用。据绝味食品股份有限公司发布的2021年前三季度经营数据显示，2021年 1-9 月营业收入约为 48亿元，主营业务收入占营业收入 97.21%，约47亿元，而主营业务中的卤制品销售业务收入约为44亿。仅绝味一家食品公司就有如此庞大的营收，花椒在食品市场的使用量可见一斑。△数据来源：绝味食品2021年前三季度经营报告4. 家庭市场《风味人间》总导演陈晓卿曾经提到过英国作家扶霞·邓洛普写作的书籍《鱼翅与花椒》。这本书生动又真实地描述了四川当地的菜市场、城乡图景以及最普通的中国人都掌握的烹饪技艺等，这让陈晓卿无比震动：“我们崇拜鱼翅，而扶霞恰恰在平凡的花椒中，寻找到了温暖的中国食物的精髓。”花椒，一直是西南、西北、华北、华中、华东等地区家庭厨房的必备佐料，常用的产品有干花椒、花椒油、花椒粉等。调研发现，很多家庭平时在炒家常菜时都会放上一小撮儿花椒，或是点上几滴花椒油，从而改善菜肴的味道，或是去除肉腥。五、展望：小小花椒大有可为基于各大市场的发展趋势以及对消费需求的预判，红餐产业研究院也总结了接下来花椒产业发展的几个大趋势。1. 麻辣风靡，花椒市场需求仍有巨大增长空间据调查，全国有习惯食用花椒的人口在4亿人左右，且目前仍呈现增长的趋势。在餐饮市场，火锅、烤鱼等连锁品牌众多，发展日益红火，也将进一步带动花椒的消费需求。以日益增长的餐饮市场需求为例，近年来麻辣口味在全国普及并保持高景气度，随着火锅、川菜、烤鱼、串串香等麻辣餐饮的发展与扩张，花椒的市场需求也日益增长。以高速发展的火锅市场为例，据红餐产业研究院数据，2013-2018 年火锅餐饮行业规模从 2813亿元增长至4814亿元，CAGR为 11.3%；2020年全国火锅门店近60万家，市场规模近6000亿元，预计2023年市场规模将突破8000亿元，CAGR为 12.8%。在这庞大的市场规模中，麻辣火锅就占据了半壁江山。川菜市场的发展也不容小觑。红餐产业研究院数据显示，川菜市场规模在2018年突破 5000亿元，预计 2022 年将达8098亿元，CAGR 为12.8%。值得一提的是，川味在餐饮端的风靡，也带动了其在食品工业领域的流行，近年来各大食品饮料龙头均推出了各种川式口味的休闲方便食品新品，包括麻辣、藤椒等口味。在各种因素的综合作用下，未来，花椒市场需求仍有巨大的增长空间。据红餐产业研究院统计，2005年全国花椒总需求量在20-30万吨之间，2010年需求量已增长到50万吨以上；2015—2019年间，国内花椒消费市场需求量年均增长3.81%，预计到2025年，全国花椒的需求量将达到94万吨左右间，年增幅5%左右。2. 家庭市场扩大，消费比例或将以5%的比例逐步递增据统计，目前，餐饮、家庭和加工在花椒消费市场上各占41.24%、29.71%、29.05%。未来，随着餐饮市场普遍使用的品牌和菜品对家庭消费产生示范效果和引领效应，各平台吃播带动的网民跟风，以及花椒养生健康功能的传播，花椒的家庭消费将进一步增长，预计未来5年，花椒家庭市场消费将以5%的比例递增。以健康饮食带动花椒消费需求为例，近年来，健康养生成为饮食大势，花椒含有酚类（黄酮、黄烷酮、花青素等）和精油（萜烯、单帖、倍半萜等），具有抗氧化、抗菌、抗病毒、降低血脂等功能，也成为健康饮食的选择之一。据调研，很多家庭除了把花椒用作佐料进行烹饪，还会用花椒泡水喝，或是泡脚等，从而获得健康养生的效果。3. 精深加工产品增加，相关产业的工业化、品牌化将显著提升产业链条延伸不足，科技支撑能力不强、精深加工能力弱，是当前花椒加工领域的一个主要问题。近年来，国内各产区陆续意识到花椒精深加工产品研发的紧迫性，多数产区政府都对花椒加工明确了方向和目标。未来，随着科技的进步以及政策的倾斜，花椒精深加工将逐渐向健康保健、生物医药和日化原料等方面转型，不断加大生产技术和加工设备的改造力度，使精深加工产品将更加丰富、全面。以精深加工产品花椒精油和油树脂为例，二者具有香气浓郁、麻味纯正、使用方便等特点，既可做为食品添加剂和调味品使用，又是医药、化工不可或缺的高价值原料。据调研，目前，花椒精油和油树脂在花椒产品中的使用占比还较低，主要应用场景集中在食品工业领域，包括方便面调味料包、休闲食品调味料、花椒油调味品等。根据花椒精油和油树脂主要生产厂家仲景食品的招股说明书显示，2018年其香辛料原料萃取能力为1787吨（其中主要为花椒原料），实际萃取量为1699吨。据综合测算，市场上排名前五的厂家2018年合计萃取原料总量不足1万吨，占当年干花椒全国产量的份额不到2%。这也意味着，未来花椒精深加工产业尚有巨大的渗透空间。此外，伴随着食品工业和餐饮连锁的蓬勃发展，花椒相关产业的工业化、品牌化也将显著提升，未来花椒整个产业链仍将有较快的持续发展和行业洗牌。目前，国内花椒产业在发展的过程中，已经逐渐形成了以地域名称为主的花椒品牌，其中“韩城花椒”品牌估值213.61亿元，“江津花椒”品牌估值18.12亿元，“汉源花椒”品牌估值7.04亿元。但从企业品牌层面来看，与全球同类知名企业如奇华顿、芬美意等相比，目前国内众多香料企业还只能扮演国际巨头的原料供应商角色，在配方研发、技术储备、资金实力等方面都还远远落后于跨国巨头。未来，在花椒这个中国本土香料的大单品上，能否出现具备较强的研发实力、品牌影响力和品类整合能力的中国企业，我们拭目以待。小 结立足于当前来看，花椒产业的发展也存在一些问题，比如上游优势品种不够，质量管控不严等；中游加工产业链条延伸不足，科技支撑能力不强等，但我们相信，这些问题终将会在政策、市场以及科技发展的推动下逐渐得到解决。未来，整个花椒产业的发展前景喜人，值得我们持续关注。参考资料：1、花椒产业专题报告：工业化渗透率不断提升，相关企业各自深耕|和君咨询 陈志强；2、花椒文化解读|郭文龙；3、饮食偏好中的地方依恋——对川菜中花椒的民俗学|李怡婷；4、《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》|红餐网；5、我国花椒市场与产业调查分析报告|王瑜

贝佐斯：有朝一日人类将在太空出生 来地球度假

贝佐斯在亚马逊公司创始人杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)畅想的未来里，人类将在太空殖民地出生，来地球度假。贝佐斯上周三出席了在华盛顿特区举行的2021年伊格纳修斯论坛(Ignatius Forum)的一场对话，讨论了太空、蓝色起源的计划以及太空探索与拯救地球之间的关系。他在采访中进一步阐述了他对太空殖民地的想法，即模拟地球天气和万有引力的漂浮栖息地。他表示，这种可漂浮、旋转圆柱体将能够容纳多达100万人，并将拥有“河流、森林和野生动物”。“几个世纪后，许多人将在太空出生，这里将是他们的第一个家，”贝佐斯称，“他们会在这些殖民地出生，在这些殖民地生活，然后他们会像你们去黄石国家公园那样访问地球。贝佐斯首次提出建立太空殖民地的想法可以追溯到他在高中毕业典礼上的告别演说。他在周三称，和设法在另外一个星球上重启生命相比，他认为太空殖民地是一个更好的选择。

28亿存款“罗生门”？证监会出手，要求渤海银行详细说明

随着银行企业双双报警，“口水战”进一步升级，“28亿存款遭莫名质押担保”一案持续引发市场关注，监管部门出手了！日前，证监会国际部要求渤海银行就此事进行说明。请详细说明你行南京分行存款人无锡济煜山禾药业股份有限公司、南京恒生制药有限公司相关存款为第三方提供质押担保的情况，公安机关是否已立案侦查，你行相关从业人员是否存在违法违规行为或不当操作行为，相关事项进展情况，以及该事项是否对你行本次发行构成实质性障碍。请律师核查并出具法律意见。据媒体报道，无锡济煜山禾药业股份有限公司和其关联方南京恒生制药有限公司名下有28亿元存款。在两家企业不知情的情况下，这笔钱被用于为另外一家公司——华业石化南京有限公司提供贷款质押担保。由于华业石化未能如期偿还其中一笔到期债务，作为“担保方”，山禾药业、恒生制药公司账户下的约5亿元已经被银行划扣。就此问题，山禾药业、恒生制药方面已与渤海银行南京分行方面交涉，因交涉无果，山禾药业、恒生制药已于9月3日报警。随后，渤海银行与恒生制药的母公司济民可信多次隔空“互怼”。渤海银行南京分行10月24日发表声明称：“在与相关企业日常业务办理过程中，我分行发现企业间异常行为，已向公安机关报案，依法寻求司法解决。我们郑重承诺，将一如既往坚决维护客户合法权益，保障客户资金安全，维护金融秩序稳定。”随后山禾药业与济民可信集团在其微信公众号发布文章《六问渤海银行南京分行》，披露了有关这一事件的更多细节。文章提出了有“犯罪行为正在发生时，贵行为何当时不报警？”“渤海银行与华业石化究竟是何关系？”等6个问题，请渤海银行南京分行方面给予正面回复。11月4日，渤海银行南京分行公开表示，根据该行了解到的信息，在一年左右的时间里，济民可信系还收取了来源于华业石化系的3倍于该行存款利息的额外收益。该行掌握的其他信息也显示，济民可信对此事是知情的，并非其对外声称的单纯的存款客户。渤海银行还称，这件事暴露出该行南京分行下辖营业部在人员管理、操作环节方面存在薄弱环节。渤海银行将对此一查到底，并承诺如有证据显示该行人员存在任何违法犯罪行为，渤海银行绝不隐瞒、不掩盖任何线索，不偏袒、不包庇任何人。11月4日晚间，济民可信微信公众号发布文章《再次重申！我集团对存款遭质押毫不知情！》。济民可信表示，请渤海银行详细披露所谓“其他信息”，或就该集团《六问渤海银行南京分行》一文中提及的六条疑问给予解答。11月5日，济民可信微信公众号发布文章《再次六问渤海银行南京分行》，喊话渤海银行就“数百枚假公章从何而来，何以通行无阻？”“贵行职员被警方刑拘，为何不能向媒体坦承？”等六条疑问做出回应。济民可信称，从媒体记者和渤海银行南京分行内部人员获悉，10月29日，渤海银行多名员工因收受华业石化巨额贿赂涉嫌经济犯罪，被警方采取刑事强制措施（包括但不限于刑拘）。此外，警方立案后，对济民可信方人员进行了深入调查，已经排除济民可信方人员参与此案的嫌疑。

“卖瓶子”的冰峰？饮料竟没瓶子贵...

核心提示：1、招股书显示，2018年-2020年，冰峰在陕西省内收入分别为87.44%、81.73%和80.23%，存在销售区域集中风险。因此对于冰峰来件，最重要的是如何能“走出陕西”，而本次募集资金6.69亿元用能否帮助企业走出，市场存在一些疑问。2、冰峰橙味罐装产品配料表显示，排在前三的为水、白砂糖和食品添加剂，罐装酸梅汤配料表前三为水、白砂糖和浓缩汁（乌梅、山楂、甘草）。然而凤凰网财经《IPO观察哨》透过招股书发现，无论我们是买罐装橙味汽水还是酸梅汤，其实最值钱的是喝完要扔掉的“罐”。3、冰峰饮料虽然在招股书中表示，公司严格遵守国家食品安全及保健食品相关法律法规及标准，质量控制体系健全。但是近几年随着公司的发展，冰峰频频被曝饮料安全卫生问题。对于很多在陕西长大的人来讲，冰峰是一款从小陪着一起长大的饮料，“凉皮、肉夹馍、再来一瓶冰峰”在民间被誉为“三秦套餐”。据了解，冰峰汽水起源于1948年，一位商人从天津引进一套汽水制造设备前往新疆，受阻大雪留在西安，于1951年建成西北汽水厂，后并入西安食品厂。日后又一场大雪，为生产汽水打水的井辘轳被冻，积雪结冰若小山峰，因此得名“冰峰”。虽然有着较长的历史，但和北京北冰洋一样，冰峰饮料在地方是一个非常知名饮料，可是在走出陕西的过程却非常艰难。凤凰网财经《IPO观察哨》透过招股书发现，无论我们是买罐装的冰峰橙味汽水还是罐装的冰峰酸梅汤，其实最值钱的是喝完要扔掉的“罐”，另外，企业还被频频曝出饮料安全卫生被质疑。种种原因相结合，冰峰难以走出陕西，似乎也就有了答案。走不出陕西的冰峰 募集资金用途遭质疑招股书显示，2018年-2020年，冰峰在陕西省内收入分别为87.44%、81.73%和80.23%，虽然占比有所下降，但对这个数据真正起到大作用的是电商营收从3.66%增长到了6.09%。对此，冰峰在招股书中也提到，公司存在一定的销售区域集中风险，一定程度上制约了未来向外拓展业务的发展。如果冰峰不能有效开发陕西省外新市场，拓宽更广阔的产品市场区域，将对未来成长产生一定影响。因此对于冰峰来件，目前最重要的是如何能“走出陕西”，而本次募集资金6.69亿元用能否帮助企业走出，市场存在一些疑问。招股书显示，冰峰募集资金的1.99亿是用来玻璃瓶装生产线改扩建项目，然而玻璃瓶装产品本身并不适合远途运输，想要实现最大化利润还是要在陕西省内销售，因此对于冰峰此次募集资金用于玻璃瓶装生产线改扩建项目引人质疑。另外，冰峰募集4.3亿用于营销服务网络升级及品牌建设项目。招股书提到，冰峰将用募集的4.3亿资金用于区域营销中心建设、渠道建设、品牌建设，这三个方面将在三年时间里分别投入1.4亿元、1.1亿元和1.8亿元。然而，2018年-2020年冰峰营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元和3.32亿元，归母净利润分别为6969万元、7767万元、6525万元。这意味着，如果此次冰峰募集资金成功，每年光花出去营销与品牌建设的费用是营收的一半。值得注意的是，虽然冰峰饮料一再强调品牌推广对公司竞争能力的重要性，但是广告费支出一直处于持续下降的态势。据招股书显示，2018年-2020年，冰峰饮料的广告费支出分别为941.72万元、613.19万元、566.64万元。此举也引来投资者对于冰峰饮料募资项目合理性的质疑。凤凰网财经《IPO观察哨》还发现，2018年3月，冰峰饮料改制前原冰峰饮料有限责任公司向全体股东分配现金股利5060.32万元；2019年1月，分配现金股利5545.73万元；2020年7月，冰峰饮料向全体股东分配现金股利1200万元；2020年12月，分配现金股利5000万元。三年间共分红1.68亿元，占三年净利润总额的79.05%。一边高额分红，另一篇融资做品牌建设，难道真的是花别人的钱和花自己的钱不一样？瓶子竟比饮料贵据招股书介绍，冰峰饮料罐装橙味汽水出厂价为50元/箱（24*330ml），罐装酸梅汤出厂价为75元/箱（24*310ml），平均每罐出厂价分别为2.08元和3.13元。但实际上，经销商拿到的货可能还会在便宜，一位冰峰经销商对凤凰网财经《IPO观察撒》介绍，“买十送一”，算下来冰峰橙味罐装饮料为45.5元/箱（24*330ml），平均每罐为1.85元，而罐装酸梅汤出厂价为68.2元/箱（24*310ml），平均每罐2.81元。冰峰（橙味）罐装产品配料表显示，排在前三的为水、白砂糖和食品添加剂。而罐装的酸梅汤配料表前三为水、白砂糖和浓缩汁（乌梅、山楂、甘草）。招股书显示，2020年冰峰采购易拉罐一个是0.28元，一个易拉罐盖为0.09元，合计一个易拉罐成品成本0.37元，采购1KG白砂糖为5.26元，纸箱每个为1.33元。另外，招股书也显示，2018年-2020年，冰峰饮料耗用主要原材料包括易拉罐体、白砂糖、易拉罐盖、乌梅和纸箱等，能源包括水、电和天然气。2018年-2020年，冰峰的营业成本分别为1.44亿元、1.49亿元、1.77亿元，消耗易拉罐、罐盖、纸箱的金额分别为0.51亿元、0.54亿元、0.60亿元，分别占总成本的36.03%、36.62%、34.02%，而所用的白砂糖、浓缩汁、水的金额分别为0.44亿元、0.42亿元、0.44亿元，占总成本分别为30.99%、28.52%、25.05%。从消耗金额占比我们统计了下图表格：通过计算可知，无论我们是买罐装的橙味汽水还是罐装的酸梅汤，其实最值钱的是喝完要扔掉的“罐”。此外，冰峰还有瓶装饮料，不过与罐装和纸箱不同的是，瓶子和周转箱可以回收循环使用，也因此，凤凰网财经《IPO观察哨》发现瓶装饮料毛利率要比罐装高不少。不过，随着玻璃瓶橙味汽水每年提高出厂价，玻璃瓶橙味汽水带来的收入也有所下滑，由2018年的0.97亿元到2019年的0.94亿元，到了2020年玻璃瓶橙味汽水收入降到了0.92亿元。饮料安全卫生被质疑 委外生产商因其它违反食品安全法规行为被罚与罐装不同的是瓶装饮料喝完会回收，包括周转箱在内，冰峰都会循环使用。循环使用的关键点就是安全卫生问题，据一位网友爆料称，他在2020年7月15日，喝瓶装冰峰饮料是发现玻璃瓶瓶口有污渍。该微博下附，还有网友评论称，“小时候还见过漂苍蝇的。”对此情况，冰峰饮料的工作人员称“可能是经销商存储不当导致，以后会严格要求经销商规范储存。”该工作人员还表示，瓶子回收之后会进行三道工序清洗，从机器中清洗完需要2个小时才能出来。据媒体报道，有消费者在喝罐装冰峰时居然喝出药品包装纸，包装背面已经被浸泡变色了，药品名为“瑞格列奈片”，查了一下是治疗糖尿病的药。对于该事件，时任负责处理客户投诉的刘天良说，公司的玻璃瓶装冰峰是在冰峰本部生产的，而罐装的冰峰是委托西安凤城二路上的西安富田食品有限公司加工的，他们已经将相关证据送往该加工公司展开调查，但事情到最后也没有一个明确的结论以及答复。食品安全频频出事的另一面，则是公司合作企业屡屡被罚。冰峰饮料2019年第四大委外供应商——湖南景湘源食品饮料有限公司，其为冰峰加工生产花生露产品，2019年冰峰向该企业采购9.91万元。天眼查数据显示，湖南景湘源食品饮料有限公司2019年5月21日因其它违反食品安全法规行为被罚5000元，该公司目前被法院列为限制高消费企业。诸如类似问题还有很多。对于食品安全风险，冰峰饮料在招股书中表示，公司严格遵守国家食品安全及保健食品相关法律法规及标准，质量控制体系健全。不过，对于存在的卫生安全问题，冰峰饮料仍需要引起重视。后记只靠“情怀”撑不起冰峰饮料的上市梦，冰峰80%以上的营收来自于陕西本地，想要走出去实非易事。冰峰似乎认为扩大生产规模或是提高宣传力度就能够真正走出陕西，但真正困扰企业的是产品单一与食品安全等问题。作为“卖瓶子”的冰峰，能否跃过IPO这道龙门，凤凰网财经《IPO观察哨》将持续跟踪。参考资料：1、网友爆料罐装冰峰里喝出药片包装 记者调查真相一波三折，《第一新闻》2、“老字号”冰峰饮料主板IPO，6成募资用于营销只为“走出西安”？，洞察IPO

北交所11月15日开市！涨跌幅30%，申报100股起、1股递增

周五收盘了，跟大家说一件振奋人心的事情。全国首例证券集体诉讼案宣判，曾经在A股造假900亿的康美药业，老板是曾经的潮汕普宁首富，连同会计师事务所，要赔给投资者损失总金额达24.59亿元！作为A股市场首单证券集体诉讼案，康美药业案标志着集体诉讼制度走向实践。另外，正式官宣了，北交所定于11月15日开市，10只新股集体上市！来看那天交易有何需要了解的重点。北京证券交易所官宣！定于11月15日开市10只新股集体上市11月12日电，北交所宣布宣布，目前，北交所开市各项工作已准备就绪，定于2021年11月15日开市。目前，10家已完成公开发行等程序的企业将直接在北交所上市，71家存量精选层公司平移至北交所上市的相关流程已履行完毕，届时81家公司将成为北交所首批上市公司。截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。共有112家证券公司获得会员资格成为北交所正式会员。目前，北交所开市涉及的技术系统已完成改造升级，各证券公司、信息商和基金公司相关系统已完成配套改造。北交所内部机构配置、人员配备均已到位。 下一步，北交所将按照中国证监会的统一部署，紧紧围绕服务中小企业这个主体，牢牢把握支持创新发展这个关键，始终聚焦打造“主阵地”这个方向，推进各项制度落地实施，为服务实体经济高质量发展贡献力量。北交所交易经手费按成交金额的0.5‰双边收取北京证券交易所发布《北京证券交易所业务收费管理办法》，投资者交易经手费按成交金额的0.5‰双边收取。开市首日设30%涨跌幅单笔申购数量不小于100股，可以1股递增北交所规定，精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，平移当日其股票交易实施30%的涨跌幅限制，以精选层最后一个交易日收盘价为其前收盘价。北交所指数发布前，以本所全部上市股票（剔除无价格涨跌幅限制股票及全天停牌股票）收盘价涨跌幅的算术平均值作为基准指数涨跌幅，计算收盘价涨跌幅偏离值，并据此认定异常波动情形。精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，异常波动指标连续计算。根据《交易规则》，北交所可以采取竞价交易、大宗交易、盘后固定价格交易等，其中，竞价交易可以引入做市商机制。每个交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时间，14:57至15:00为收盘集合竞价时间。北交所对股票交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%。价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。其中，向不特定合格投资者公开发行的股票上市交易首日，或退市整理期首日，不设涨跌幅限制。北交所新股首日不设涨跌幅限制，不过次日后设立30%涨跌幅，高于科创板、创业板注册制20%涨跌幅。“考虑到中小企业股票估值特点，为了有效促进价格发现，北交所竞价交易涨跌幅限制比例为前收盘价的±30%，上市首日不设涨跌幅限制。“北交所竞价交易单笔申报应不低于100股，每笔申报可以1股为单位递增，卖出股票时余额不足100股的部分应当一次 性申报卖出。与沪深交易所一样，北交所也还是T+1的交易机制。“投资者买入的证券，买入当日不得卖出，但本所另有规定的除外。“举例来说，投资者可以101股、102股、103股……这样申报，如果剩余99股就要一次性卖出。这一规则相较于主板有很大区别，目前主板单笔申报数为100股及其整数倍。而对于科创板投资者来说并不陌生，科创板也可以1股为单位递增申报，但是申报数量最低是200股。《交易规则》明确了临时停牌的情形。无价格涨跌幅限制的股票竞价交易出现两种情形之一的，北交所可以对其实施盘中临时停牌:一是盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的;二是盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过60%的。单次临时停牌的持续时间为10分钟，股票停牌时间跨越14:57的，于14:57复牌并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。已有10家企业公告宣布将于11月15日在北交所上市81家北交所上市公司概貌单位：亿元总市值时点：2021/11/11全国首例证券集体诉讼案宣判康美药业被责令赔偿证券投资者损失24.59亿元11月12日，广州市中级人民法院对全国首例证券集体诉讼案作出一审判决，责令康美药业股份有限公司因年报等虚假陈述侵权赔偿证券投资者损失24.59亿元。其中，不仅是原董事长马兴田以及众多高管，连审计师正中珠江会计师事务所也要一起赔钱！根据广州中院的判决，各被告的赔偿责任认定如下：康美药业作为上市公司，承担24.59亿元的赔偿责任；公司实际控制人马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员组织策划实施财务造假，属故意行为，承担100%的连带赔偿责任；另有13名高管人员按过错程度分别承担20%、10%、5%的连带赔偿责任。审计机构正中珠江会计师事务所未实施基本的审计程序，承担100%的连带赔偿责任，正中珠江合伙人和签字会计师杨文蔚在正中珠江承责范围内承担连带赔偿责任。对于原被告双方争议最大的“案涉虚假陈述行为的揭露日”，广州中院判决认定为2018年10月16日，该日期是计算投资者获赔金额的“关键”。目前，投资者可以通过微信小程序搜索“广州微法院”进入广州微法院点选页面下方“微诉讼”栏目， 选择“代表人诉讼入口”，进入代表人诉讼通过平台查询是否属于适格的原告以及具体赔偿金额。在新《证券法》修订之前，由于证监会行政处罚只能对康美药业处以“60万”顶格罚款，如此恶劣的财务造假，违法成本却极低，对违法者震慑力极为有限。而证券集体诉讼制度的建立，将成为打击财务造假，提升虚假信息披露违法成本的重要武器。在新《证券法》实施之后，按照国务院金融委要求，对典型重大、社会影响恶劣的个案依法启动集体诉讼。证监会有关部门负责人就康美药业特别代表人诉讼案作出判决答记者问1、问：近日，广州中院对康美药业特别代表人诉讼案依法作出一审判决。作为监管机构，如何看待这次诉讼结果？答：康美药业证券纠纷案是我国首单特别代表人诉讼案件。康美药业公司连续3年财务造假，涉案金额巨大，持续时间长，性质特别严重，社会影响恶劣，严重损害了投资者的合法权益。作为投资者保护机构中证中小投资者服务中心响应市场呼声，依法接受投资者委托，作为代表人参加康美药业代表人诉讼，为投资者争取最大权益。此次法院依法作出一审判决，示范意义重大，是落实新《证券法》和中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》的有力举措，也是资本市场史上具有开创意义的标志性案件,对促进我国资本市场深化改革和健康发展，切实维护投资者合法权益具有里程碑意义。证监会对此表示支持，并将依法监督投资者保护机构，配合人民法院做好后续相关工作。下一步，证监会将在全面总结首单案件经验的基础上，推动完善代表人诉讼制度机制，支持投资者保护机构进一步优化案件评估、决策、实施流程，依法推进特别代表人诉讼常态化开展。2、问：此次康美药业案如何实现“惩首恶”的目标？答：相关各方坚决贯彻落实党中央国务院对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的精神和要求，通过多种手段并举，构建了民事、行政、刑事立体化的责任追究体系，让康美药业案幕后实际操纵上市公司的为恶者付出沉重代价，实现了“惩首恶”的目标，有利于强化惩恶扬善、扶优限劣的鲜明导向，不断增强市场各方的敬畏之心，共同营造良好市场生态。一是巨额民事赔偿让“首恶”承担应有责任。此次康美药业特别代表人诉讼，法院综合考虑案件基本事实、相关被告在虚假陈述行为中的主观过错等因素，判决马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员组织策划实施财务造假，属故意行为，依法承担100%的连带赔偿责任（24.59亿元），有利于强化对资本市场违法作恶者的惩罚和震慑。二是上市公司积极追收原大股东、实际控制人占款。在广东省及各方的协调努力下，10月30日，康美药业公告披露，经揭阳中院对公司控股股东关联方资产进行强制执行，所得款项共计16.41亿元已支付至公司管理人账户，用于冲抵关联方占用公司资金。通过追收原大股东、实际控制人占用资金，有利于更好地保护广大中小投资者的合法权益，也让上市公司重新轻装上阵。三是司法机关同步追究原大股东、实际控制人刑事责任。经侦查终结，佛山市检察院已于10月27日向佛山中院提起公诉，指控马兴田犯相关刑事证券犯罪。佛山中院于当日立案受理相关案件，并与前期受理的康美药业、马兴田单位行贿案合并审理，切实追究相关行为人的刑事责任。3、什么是中国特色的集团诉讼或特别代表人诉讼，与普通代表人诉讼有什么区别？答：按照新《证券法》以及《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（法释〔2020〕5号）的相关规定，人民法院启动普通代表人诉讼，发布权利登记公告，投资者保护机构在公告期间受50名以上投资者的特别授权，可以依法作为代表人参加特别代表人诉讼。其与普通代表人诉讼的区别为：一是诉讼代表人不同。普通代表人诉讼的代表人是投资者，特别代表人诉讼的代表人是投资者保护机构。二是诉讼加入原则不同。相较普通代表人诉讼的“明示加入”，特别代表人诉讼是“默示加入”，能够扩大投资者保护的范围，更好发挥对违法行为的震慑作用。三是诉讼效果不同。相较普通代表人诉讼，特别代表人诉讼能够一次性解决纠纷，但也意味着相关责任人短期内面临巨额赔偿，增大了破产风险，增加获得赔偿的不确定性。两种诉讼方式各有优劣，无论哪种方式都是落实新《证券法》保护投资者、威慑违法行为人的重要举措。在具体个案中采用哪种诉讼方式更有利，需要结合个案情况具体分析。造假近900亿此前，根据行政处罚决定书，2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业累计虚增货币资金逾886亿元。11月2日晚间，*ST康美公告称，10月27日，广东省佛山市人民检察院指控马兴田犯违规披露、不披露重要信息罪、挪用资金罪、操纵证券市场罪，向广东省佛山市中级人民法院提起公诉。同时，广东省佛山市人民检察院还指控马兴田犯单位行贿罪，于同日立案审理。据起诉书，被告人马兴田等为谋求不正当利益，分别于2005年至2009年、2007年至2012年向陈某、钟某、万某行贿。据*ST康美公告，马兴田的上述违法行为均发生在10年前，2013年以后未再出现同类问题。马兴田此前已因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关采取强制措施。目前*ST康美已经进入破产重整程序。11月2日晚间，*ST康美披露了重整投资人招募进展。截至10月31日，广州医药集团有限公司代表广东神农氏企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“神农氏”）向*ST康美重整管理人提交了《重整投资方案》。根据《重整投资方案》，参与本次重整的投资人拟向*ST康美投入不超过65亿元。后续将与投资人谈判签订《重整投资协议》。资料显示，神农氏的股东包括：广州神农氏中医药发展有限责任公司、广东粤财产业投资基金合伙企业（有限合伙）、广东恒健资产管理有限公司、揭阳市金叶发展有限公司与广州医药集团有限公司。根据*ST康美此前的公告，最终的重整投资人确定后，将与管理人签订相应的《重整投资协议》，并且在签订后三个工作日内，向管理人支付3亿元投资保证金。重整投资人或其出资方应拥有足够的资金实力进行重整投资，并能出具不低于其拟投资总额度的资信证明或其他履约能力证明。此外，重整投资人还需要就解决控股股东及关联方的资金占用问题出具承诺函，承诺遵守并执行重整程序中确定的资金占用解决方案。根据此前的公告，马兴田实际控制的普宁市康淳药业有限公司和普宁康都药业有限公司，非经营性占用*ST康美资金余额合计94.81亿元。根据最新公告，目前还有68亿元尚待归还。今年前三季度，*ST康美继续大亏：实现营业收入30.86亿元，同比下滑22.3%；亏损10.25亿元，去年同期为亏损23.72亿元。需要一提的是，2013年，马兴田以160亿元财富位列胡润百富榜第63名。到了2018年，马兴田家族以410亿元的财富，位居国内第52名，被称为广东省揭阳市的“普宁首富”。2016年1月1日至2018年6月30日期间，*ST康美合计虚增货币资金超过886亿元。2019年5月21日，康美药业被实施其它风险警示，股票简称由“康美药业”变更为“ST康美”。2020年5月，证监会宣布对康美药业作出行政处罚，具体包括：决定对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元顶格罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。同年7月9日，ST康美公告称，马兴田因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关采取强制措施，马兴田自2020年5月份已不在公司担任任何职务。资料显示，2001年3月19日，康美药业股票在上交所上市，主营业务为中药饮片、中成药、化学药剂等产品的生产、销售，公司实际控制人为马兴田、许冬谨夫妇。在被立案调查前，公司市值最高达1300多亿元，为市场热议的千亿市值白马股。2018年到2019年，*ST康美的股价暴跌超九成。2021年，*ST康美股价出现了不小的涨幅，截至最新收盘，*ST康美跌停，每股4.49元，总市值仅223亿元。

渤海信托4.2亿产品逾期，说好的“现金宝”怕不是做了“通道”？

近日，渤海信托一款现金管理型产品出现逾期让市场颇感意外。11月10日，深交所上市公司德展健康公告称，公司所购信托产品出现部分逾期兑付的情况，目前剩余2.363亿元本金及投资收益尚未收回。该信托产品系渤海信托发行的现金管理型产品。通常而言，这类产品具有风险小、收益低、流动性好的特点，投资领域也多限制在一般的货币市场工具和固收类产品，相比传统非标类信托产品逾期概率较低。11月11日，渤海信托官网发布公告回应逾期一事称，该产品有别于市场上其他的现金管理型产品和资金池产品，渤海信托仅承担事务管理责任，目前公司正积极配合受益人进行信托财产的处置。公告中对逾期原因的解释是，“因底层借款人逾期还款，导致无法足额分配信托利益”。有律师对第一财经记者表示，该信托资金的投向已经明显超出了现金管理类范畴，甚至存在做“通道业务”的可能。针对这一质疑，第一财经记者向渤海信托方面求证，但截至发稿并为回复。此外，德展健康原控股股东曾在之前的股权转让过程中，承诺为该信托产品的收益做担保。后续是否会履行承诺？德展健康方面对第一财经表示，以公告为准。“现金宝”出现“底层借款人”？根据公告，前述信托产品全称为“渤海信托•现金宝现金管理型集合资金信托计划”（下称“现金宝”），德展健康于2019年9月18日利用自有闲置资金买入4.2亿元，期限12个月，预期年化收益率为6.1%。2020年9月18日再次买入该产品。但截至今年11月10日，德展健康购买的第一期信托产品仅收到1.837亿元本金及2564.56万元投资收益，剩余2.363亿元本金和投资收益仍在协商中。到底什么叫“现金管理型信托产品”？目前，并没有统一的定义。但通常来说，市场默认为，能够作为现金管理工具的主动管理型资金池产品。其主要投资的标的是，银行间和交易所各类货币市场工具以及高等级企业债券，即底层资产多为标准化债权资产。所以，在很多投资者看来，一说到现金管理型信托产品，就意味着风险低、收益稳且流动性高，模式与货币基金、银行现金管理类理财等类似。事实上，从德展健康已披露的合同内容来看，“现金宝”的名称和投资范围均符合这一范畴。其资金投向包括现金管理型资产、债券、经受托人审核通过的银行业信贷资产登记流转中心登记并流转的资产、认购信托业保障基金，以及其他符合法律规定的标准化资产。可是，从渤海信托的公告来看，情况却并非如此。11月11日，渤海信托发布公告称，现金宝是渤海信托成立的针对机构委托人一对一定制的资金信托产品，产品不对自然人募集且均分期独立核算，有别于市场上其他的现金管理型产品和资金池产品。公告称，根据信托文件约定，该期信托资金由委托人自行指定交易对手及投资用途，自行负责尽职调查并自愿承担投资风险，受托人仅承担事务管理责任。“现因底层借款人逾期还款，导致无法足额分配信托利益”。北京市京都律师事务所律师王光泽对第一财经记者表示，现金管理型产品投资标的清晰简单，多为各种标准化的有价证券。即使是为机构一对一定制的信托产品，在投资范围约束方面与市场上其他现金管理型产品并无本质差异。而现在信托资金的投向已经明显超出了现金管理类范畴，“底层借款人”的出现在这里是不正常的。不排除做“通道”“自融”？吊诡的是，此前在德展健康股权转换交易中，新老控股股东曾对上述信托产品的收回有过约定。原控股股东美林控股集团有限公司及其原实控人张湧在《股权转让协议》中承诺，“若上述理财产品到期后 30 个工作日内无法按期收回，则美林控股应在前述事项发生后 30 个工作日内以现金或现金等价物向德展健康补偿上述理财产品无法按期收回的款项。”王光泽对记者表示，为确保信托投资风险可控，找机构担保并无不妥，但美林控股作为关联方进行担保的动机值得怀疑，不排除做“通道”、“自融”的可能。按照到期日为9月24日计算，“现金宝”至今已经逾期近50天。对于逾期钱款的回款情况，以及美林控股将在其中起到的作用，第一财经致电德展健康确认进展，对方称可以关注后续公告。德展健康公告中称，公司将督促相关当事人按照协议约定履行相关义务和承诺。不过，现实情况恐怕并不乐观。最新数据显示，美林控股当前持有德展健康20%股份，其中质押比例高达96.72%，同时存在被司法再冻结的情况。在监管持续趋严背景下，信托产品的刚兑被打破，非标融资类产品已经逐渐减少，标品信托成为信托公司重点布局的业务领域。一位业内人士对记者表示，资金池产品在降低信托公司融资成本的同时，也是资管新规下投资者从预期收益转向净值型理财的过渡选择。但需要注意的是，因为没有具体项目投向，加上缺少监管细则的统一约束，该类产品也存在较大的隐性风险，要警惕资金被“挪用”。在德展健康发出公告当日，深交所就向其发出关注函，提出包括“请补充说明相关产品已于2021年9月到期，直至2021年11月才披露逾期兑付的原因，并说明在信息披露及合规性方面是否符合《股票上市规则》、《规范运作指引》及《公司章程》的有关规定。”等要求。

大卖场至暗时刻：零售商业“逻辑”变轨

潮起潮落。传统大卖场还没有走出至暗时刻。今年三季度，多家连锁商超仍处于严重亏损中：北京京客隆净亏损403万元，同比由盈转亏；人人乐Q3净亏损2.73亿元，同比下降78.53%；永辉超市单季亏损接近10亿元，前三季度总亏损21.78亿元……谈及商超股业绩下滑的原因，无外乎“新租赁准则变化导致房租上涨、社区团购冲击导致客流下滑”等。抛开外部因素，商超业绩跌至冰点的真实原因何在？为挽回颓势，连锁商超正多线采取“自救”举措，包括推出仓储店，永辉在五个月内就开出50家仓储店；探索精选便利店业态；深化建设数字供应链……不过，无论仓储店亦或数字化供应链，这都是自传统电商及新零售时代以来，大卖场的“固有套路”；但在去年以来社区电商渠道的冲击下，连锁商超依然“招架不住”。连锁商超的“式微”不是一天形成的，这背后的商业原因何在？面对当下零售新业态的剧变，大卖场还能出何奇招？式微进入2010年代后，大卖场就在持续“下坠”。重要的时间节点出现在2012-2013年，彼时在国内扎根超过15年的沃尔玛，也掀起了一波“关店潮”，在2012-2016年期间，沃尔玛在华累计关店51家。当时更多数据都反映出商超的“式微”。贝恩发布的报告显示，快消品在大卖场渠道的销售增速，从2013年的7.9%降至2014年的3.7%，更是在2015年达到了-0.2%，首度出现负增长。上海尚益咨询的法人胡春才也在接受媒体采访时表示，从2013年起，一二线城市大卖场的客流明显下滑，基本每年下降5-10%，2015-2016年开始传导到四五线城市。商超“式微”源起于八年前，而硬币的背面，彼时电商业态高度繁荣。2013年，天猫双十一大促已经办到了第五年；2014年，阿里、京东两大电商巨头纷纷赴美上市；2015年，O2O及垂直类电商纷纷涌现；2016年，天猫双十一GMV首度破千亿……传统电商的狂飙突进背后，中国也拉开了移动互联网时代的大幕，人手一部5-6寸见方的智能手机，让网购变得更为便捷，电商sku也逐步走向多元化。“万能的淘宝”概念，正兴起于此。在消费总需求相对稳定的前提下，电商渠道的崛起，势必会挤压传统大卖场的客流和销售份额；但如今再回看，线上模式对实体店的冲击，仅仅是个开始。自2016年新零售概念被提出以来，阿里、京东、苏宁等巨头纷纷进击线下场景，这让本就处于风雨飘摇的连锁商超，再遭重创。这一次，“关店潮”再次席卷各家传统大卖场。以上海的农工商超市为例，早年门店数一度超过3000家；但到2016年，农工商超市的门店数，一路缩水至约2300家。中国连锁协会的数据更是指出，在2018年，大型超市的销售额增速和门店增速，甚至低于百货业态；当年大型超市的整体坪效，平均还下降了8%。巨头以更先进的互联网思维、强劲的资本及流量优势入局实体零售，这种“全面入侵”的方式，对连锁商超带来的打击更为致命。既然打不过，那就加入。2017年11月20日，阿里以224亿港币收购高鑫零售31.6%的股权；1个月后，腾讯以42亿元入股永辉；再过了39天，腾讯、永辉又联手投资家乐福。传统大卖场想“抱团”互联网公司，但今时今日再看新零售战局，无论巨头还是连锁商超，在巨资投入之下，仅仅是给传统零售提供技术工具，却难以颠覆原有的供销链路，最终皆落得一地鸡毛。大卖场还未冲破“新零售骗局”的阴霾，社区团购又来了。在新业态的冲击下，连锁商超可谓走到了至暗时刻。中国连锁经营协会2020年的数据显示，中国连锁经营超市的客流平均减少4.9%。名创优品CEO叶国富更是“疾呼”：社区团购再干一两年，500平方以上的超市基本没戏了。潮起潮落之中，不难发现，相比于连锁商超诞生时，国内的供需结构已经发生翻天覆地的变化。大卖场在中国生根发芽的年代，正是计划经济向市场经济转型的时期，那是一个零售渠道不健全和商品“供不应求”的年代，全品类大卖场对消费者的吸引力不言而喻。1991年，上海第一家联华超市开业时，顾客多到工作人员只好在门口拉起绳子维持秩序；晚上超过营业时间，还有很多顾客在超市内购物，甚至卷帘门都关不上。有数据显示，大卖场行业到2007年的增长率已经超过50%。那是综合型商超的高光时刻，但当今是供大于求的时代，消费者选择更多，在家门口或者在网上，就能买到一切生活所需品，“大而全”的连锁超市，星光正愈发黯淡。这是时代“换轨”的信号，传统大卖场必须接受现实。轮回大卖场必须转型，但方向何在？海外企业或许能成为参照案例。美国的连锁超市诞生于上世纪30年代，并在随后的四五十年间保持高速发展；美国的超市渠道日杂销售额占比，到1967年时就已经达到66.7%。高速发展之下，超市业态进一步细分，出现了以沃尔玛为代表的折扣超市、以Costco为代表的仓储会员超市、以全食为代表的高端有机食品超市等业态，这和今日国内“分散”的零售渠道相类似，在连锁商超外，还有菜市场、中型便利店，以及新兴的“国产”仓储店，以及前置仓、社区团购等网络渠道。不过，分散的业态最终会走向集中化。1977年时美国39家最大的折扣连锁店，占据了折扣店总数的49.3%；到20年后，这一数字增长到了94%。另有数据显示，1992年到2010年间，美国日杂食品销售的CR4（行业前四名份额集中度）由17升至37。大超市恒强，中小超市只得被“末尾淘汰”，这符合商业进化的逻辑，而最终挺过大浪淘沙的企业，都是个中强者，包括沃尔玛、Costco等。反观国内，连锁商超的集中度，势必会进一步提高。尤其在当下，社区团购猛烈冲击实体业态，而在社会零售总需求趋于稳定的市场环境中，传统综合大卖场也将走向细分，最终进行洗牌。例如在欧洲，各类零售门店都集中在城市社区的商业区中，甚至两家超市都是“门对门”开业，但超市门店也有着明确细分：比如在德国门兴格拉巴赫市，当地的Fressnapf就是宠物相关产品店、Hornbach就属于家居建材卖场。不仅在欧洲，国内零售业态的细分早已出现，当综合超市的狗粮猫粮和大家电“卖不动”时，自然就会分化出宠物用品店、3C家电行等；垂直业态并非新鲜事。最终，超市经营的“王道”，还是性价比。在性价比方面，日本的“业务超市”是可观察学习的案例。由沼田昭二在1981年创办的“业务超市”，现在已经成为日本最知名的食品超市之一。“业务超市”缘何被称为食品超市，因为门店内近4000种sku中，几乎全部是大包装的半成品食材，且优格优惠，而自有品牌在销售额中的占比，也超过了30%。以业务超市售卖的澳大利亚进口牛肉为例，每斤折合人民币30元，在日本全国平均最低工资为每小时900日元（约合人民币61元）的标准下，即使低收入家庭也完全消费得起。低价背后，业务超市深入到食品产业源头，与全球的食品公司和工厂合作，并且自建部分生产工厂。目前，业务超市的自有品牌与全球20家子公司、23家自有工厂、350家第三方工厂达成合作。聚焦单品类，更主打性价比，这是业务超市的成功之道。总结业务超市的“性价比”打造路径，也无外乎全球源头直采和厂家合作直供，以进一步节约从源头采购到经销、批发的流通成本，最终让利消费者。在长此以往积累选品和消费数据的基础上，连锁商超再与生产厂家合作，打造自有品牌、保障商品品质，进一步提高经营毛利，带动企业良性循环。国内商超要破局，出路也无外乎此。现阶段，永辉、人人乐和华联综超都在探索仓储会员店业态，这一模式的关键就在于强化源头直采、建设自有品牌。不过，品牌建设从来都是项“时间工程”，Costco和山姆会员店成功的基础，也是在长年累月的“研发商品、上市试错”的循环中，逐步建立起来的。现在，社区电商会给连锁商超更多的机会吗？2020年的数据显示，全国除汽车以外的社会消费品零售额为352566亿元，同比下降4.1%；而全国网上零售总额为117601亿元，同比2019年增长10.9%。社会零售总额正逐步趋于饱和，前置仓、社区团购等新渠道，又在逐步分食有限的市场份额，连锁商超能够“闪转腾挪”的空间，也被进一步压缩。留给大卖场的时间，真的不多了。

负债40万的主播，消失的快递黄牛，双11前的义乌静了

“网红直播第一村”从淘宝直播转战抖音直播，主播们不过双11，一夜暴富的神话也正在远离义乌。10月31日晚上10点，陆飘飘（化名）坐在义乌市北下朱村石桥前的一处夜宵摊旁，吃一碗卤豆腐。街上的路灯仍然亮着，一条百米长的街道两旁有20多家供应链商铺，各类货物、纸箱堆积在门口，一侧是五颜六色的荧光招牌：红色的“爆款”“网红”，绿色的“引流”“抖音”，黄色的“直供”“渠道”......这里是“网红直播第一村”，石桥前伫立着的江北下朱社交电商之都招牌。陆飘飘是一名抖音电商主播，8个月前，来到义乌北下朱。来之前，陆飘飘听说这里一天能出好几个日入百万的主播，可她最好成绩是月入7万元，更多时候颗粒无收，如今已负债40万元。沿街的灯光一点点灭下，零点快到了，网络上，数亿人正在手机屏幕前等待支付第一波预售的尾款。回头望去，这座弥漫着电商气味的小镇却仿佛置身事外。“今天不播了。”吃完卤豆腐，陆飘飘看着眼前的街道说，“最近好点儿的车都见不着了”。01北下朱，零点无人零点的北下朱，行人寥寥，顺着小镇的招牌从北走到南，十几分钟便横贯整座小镇，沿街只有七八家店面亮着灯，光源之外是一片漆黑。“往年不是这样的。”北下朱淘宝店主许然（化名）告诉《IT时报》记者，“去年这个时候，北下朱的街头站着很多人，很热闹。”几名在凉亭中闲聊的主播说，他们“不过双11”。“双11对我们这里没有太大助益，相反还会分去一些流量。”北下朱福田街道社交电商协会秘书长俞寒冰说。“网红直播第一村”，是近两年来贴在北下朱身上的“标签”，这里电商销售渠道五成以上都靠直播带货，尤其是抖音直播。“往年大家还会去争一下淘宝直播，但今年都已经放弃。”任嘉杰（化名）这样解释今年的寂静，他是一家MCN机构的电商直播运营团队主管，傍晚就已完成当天的工作。自家“带货”的供应链商铺，也在投靠抖音直播。一家鑫六福珠宝店供应商店长告诉记者，今年抖音直播带货与淘宝网店的销量对比为8：2，而去年这个比例是4：6。8公里外，另外一个与电商有关的义乌小镇青岩刘的夜晚同样“寂静”，路上行人稀少。这座近年来有些衰落的电商小镇曾被称为“网店第一村”“淘宝村”，如今远不及北下朱密集的供应商店铺们，也都挂起“直播”的招牌。青岩刘路上行人稀少义乌市青岩刘品牌管理有限公司CEO李波告诉《IT时报》记者，自家销售茶具等高端陶器，有稳定的品牌名气和销量，平时同样依靠直播带货，淘宝网店的销售额占比不到十分之一。“既然做直播，为什么不去北下朱？”太贵了。李波用手比画了一下自家门店大小，同样的面积在北下朱，租金可能得至少翻两倍。短短几年内，北下朱一间小型店面的租金从一个月3000元涨到8000元。“李波们”不愿去北下朱，北下朱的人们也开始离开。这里的寂静，并不只是在逃避双11。02黄牛都跑了北下朱，一个由99栋住宅楼组成的小型社区，南面临近江北下朱货运市场，西面直通义乌S310省道，距全球最大的小商品批发市场“义乌国际商贸城”只有2.2公里。由东北兴隆大街、振兴西路两条街道围出的地域并不大，社区里多数店面以供应链商铺为主，饮食多以小吃摊形式出现。白日里走在街上，急促的汽笛声频频响起，车牌号来自全国各地。社区里唯一的“公园”是一处由铁网围就的操场，不同年纪的孩子在这里嬉戏。这片土地寸土寸金，似乎也并不适宜居住。但一群人仍义无反顾地涌向这里，他们大多希望靠直播电商“一夜暴富”，另一群人则希望靠为前者提供服务维生。这条粗糙的产业链与北下朱相互塑造，如今这种生态却在出现裂痕。“今年连黄牛都跑了。”许然说。生意好时，北下朱有“快递黄牛”四处搭线。双11的快递客单价通常在2元以上，重量约300~500克的货品，每单收取2.1~2.4元快递费，黄牛则可以给出每单1.7~1.8元的价格。许然告诉《IT时报》记者，北下朱的快递价格从十月便开始上涨，过段时间甚至可能比现在还要高，但她认为“不会再涨太多了”：近两年行情不好，人在变少，黄牛赚不到钱才会离开。谈及往年双11时北下朱的盛况，任嘉杰叹了口气：“好日子过去了。”在他眼中，抖音的流量格局正在划清，这是人们离开北下朱的主要原因之一。03“抖爸”不关心草根几个月来，陆飘飘在北下朱认识的朋友一个个离开。一个画面让她记忆尤深。雨中，四五个决定离开北下朱的朋友站在石桥前合影，大家都哭了。他们都没能挣到多少钱，有的人借钱来闯荡却血本无归，家里再凑不出一点儿资金。来义乌之前，陆飘飘做过两年多的电商主播，还给奥迪等大牌带过货，自信谙熟直播带货规则，却在北下朱“大开眼界”。最疯狂的时候，她曾经一天砸下1.7万元做流量推广。“但没用。”她苦笑着说，“来北下朱之前，我不知道皮草也能卖9.9元。”某个晚上，由于其他卖同款商品的直播竞争，她甚至以一件1.9元的价格卖掉一批睡衣。利润空间在缩小，流量被收紧，北下朱的草根主播时不时便会卷入一场“内卷”，那是为了“抢流量”——反正也是亏，靠超低价赚一波流量，也许还能翻身。陆飘飘怪自己来得太晚。2019年，北下朱的直播电商声势渐起，2020年上半年进入高潮，一个刚入行的电商主播月入七八十万元并不是传说。但这些陆飘飘都没经历，经济最困难的几周里，她曾睡在桥上，三餐只吃馒头。负债40万元后，再赌不起的她签了当地一家MCN机构做临时主播——时薪70元，2%的提成却通常拿不到。等不来的“爆单”，交不起的租金，独木难支的草根主播纷纷被MCN机构收割。当初，电商主播们逃离淘宝直播，在抖音安营扎寨，不过因为“抖爸爸”会给流量。北下朱的抖音共享直播间余寒冰告诉《IT时报》记者，淘宝直播的品牌商在当地通常会直接找到厂家，建立稳定的供货源，“草根”主播们只有在抖音、快手才能拿到流量。在那些疯狂的日子里，北下朱的草根主播自己选货，自己批发，自己定价，最后自己拿走流量的红利。“没那么火了。”任嘉杰在杭州、广州、北京等地做过多年直播电商运营，在他的认知里，直播带货的流量格局正在形成，“头部网红得到流量扶持，把握品牌商家的合作，平台商家也在趋向品牌化。”这样的趋势在淘宝已相当明显。今年10月20日，天猫双11预售开启，据淘宝数据，当天李佳琦直播间累计交易额超115亿元，薇娅则超85亿元，两人累计观看人次分别为2.49亿及2.39亿。这些数据意味着，超半数淘宝网友都进入了两者的直播间，而两者销售额之和占到淘宝直播当天销售额的90%以上。关于流量的分配，抖音可能在愈发贴近这样的淘宝。那是一场头部主播和品牌商家的狂欢，被封顶的流量不再适用简单明了的规则。草根主播的流量空间在变小，内容不再那么容易“爆”，砸下去的钱，可能压在更多的钱下面。“以前一场抖音直播砸钱能砸到几十万人观看，同样的钱现在一场1万人拉不到。”一名业内人士向《IT时报》记者透露，“某家硬件大厂不请头部主播，拿出60万元砸自家直播带货广告，最后直播间顶峰才2000人。”今年5月，广发证券研报指出，2020年天猫双11服装细分行业销售额排名前十的品牌中，有8个品牌已在抖音上开设店铺。图源：广发证券10月22日，抖音电商副总裁木青在2021电商服务商生态大会上表示，1月至9月，抖音电商GMV同比增长了7.9倍，累计卖出商品件数超过74亿件。在网页上搜索“抖音”“GMV”，与飞速增长的GMV一同出现的，是“海澜之家”“良品铺子”“飞科”“罗永浩”等字眼。品牌商家入场，增速变缓的流量被头部主播垄断，标榜内容电商、兴趣电商的“抖爸爸”，与北下朱的陆飘飘们渐行渐远。曾经选择抖音的草根电商主播，正在被抖音选择。记者手记：在抖音里“入冬”的草根主播11月1日中午，《IT时报》记者来到圆通浙江义乌转运中心，昨日的“寂静”仿佛已消失不见。转运中心开始进入忙碌状态，轰隆隆的流水线飞速运转，一箱箱包装好的货物正发往全国各地。“11月1日首日的单量较去年增长大概40%。”一名车间负责人告诉《IT时报》记者，随后记者向圆通方面求证，截至发稿未得到回复。一家品牌婚庆公司的义乌仓储发货主管告诉《IT时报》记者，双11对他们的销量提升还是很大的，预计近期每天销量都维持在15000单，而以前日销量仅在2000单左右。直播电商之外，似乎一切如常。但是，北下朱直播电商的风潮仍在无声地改变着义乌的某些方面。16公里之外，北下朱党群服务中心4楼100多平方米的天台上，“欢迎进入直播间”的声音此起彼伏，12名抖音电商主播分为4组，每组使用一个账号，每人拥有20分钟，带货1~4种商品，正在进行一场为时80分钟的“带货PK”。他们刚经历一场为时3天的主播培训。“也可以说三天三夜，”主播阳阳（化名）说：“每天练习拍视频都会熬夜。”在参加培训班之前，她在抖音分享的内容更多是健身日记，刚才那场直播，他们引来851人观看。除去私营电商培训，义乌也在迈出电商直播人才专业化的第一步。去年，义乌工商职业技术学院成立浙江省首个直播电商学院，首届招生35名学生，直播电商学院创业导师江杰告诉《IT时报》记者，这些学生不少家里便是做生意的，“自行车进校园，汽车出校园”。那些曾经安于生产小百货的商家也在谋求转型。义乌好货直播产业园是一家对接高校资源的供应链公司，拥有不少电商主播资源。江杰也是这家公司的副总裁。“以往这个时候，一天最多有15家厂商找主播代运营，一共能开25场直播。”江杰说，今年，厂家开始尝试品牌自主直播，搭建自家团队已成为常态。他回忆道，以往厂家对直播带货需求不大，只在双11找公司做代运营，但今年几乎没人来找。星辉供应链百货部门经理小五（化名）认同这个说法，他告诉记者，今年来租借直播场地的厂家大多已自建直播团队。“9.9元包邮”“白天三轮车，晚上路虎宝马”……一场热潮起于北下朱，映射着直播电商时代步伐的缩影。而随着小商品趋向品牌化，电商主播纷纷被“收编”，个人一夜暴富的神话似乎已经过去。又或许，电商还会迎来新的风口？和记者告别前，本来决定要离开北下朱的陆飘飘咬咬牙说：“赶完今年最后一场再走。”“带货PK”结束后，学员们涌进一间不大的会议室，一名讲师在讲台上总结培训成果。负责表演、摄影等技术培训的内容讲师林加一（化名）来自广州，专程“空降”北下朱来授课，她告诉《IT时报》记者，在她指导下某个小组1小时销售额达1000块钱，表现还算不错。北下朱党群服务中心4楼。屋内，未来的网红主播们聚精会神；屋外，谈论着“新零售”“社交电商”等玩法的人们高谈阔论。走廊里，一幅长方形的画板被放在墙边：“追梦人不在北上广，就在北下朱。”人们行色匆匆，无人驻足。

“酱酒热”降温：资本退烧，三四线品牌卖不动了

“如果说之前，酱酒市场像是一锅翻滚蒸腾着的沸水，热钱不断涌入，雄心勃勃，市场越来越热。但突然‘啪’的一声，锅底泼来了一盆冷水。火变小了，市场也开始回归理性。”贵州酒商老胡说道。老胡，从事了酱酒生意十几年了。过去几年，他见证了由茅台引发的酱香酒热潮越演越烈，酱酒也从过去相对小众的香型，越来越多被大众熟知，各路资本开始疯狂涌入。转折开始于今年8月20日有关白酒市场秩序的座谈会的召开，会上，监管对“围猎酱酒”的措辞十分严厉，意味深长。此后，外界对于酱酒的态度，也悄然开始变化。在资本市场上，曾在6月市场热潮时宣布要去茅台镇收购酱酒企业的两家上市公司——众兴菌业（002772.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），已先后公告终止收购。至此，它们的跨界“买醉”故事，最终沦为一场空。潮水退却后，一些投机资本被发现只是在“裸泳”，开始被挤出酱酒市场，而留下来的长线产业资本仍在加码。“资本撤出的情况主要发生在品质差、品牌弱的酱酒企业身上。对品质、品牌并重的酱酒企业，市场关注度与认可度不降反升。”因水井坊（600779.SH）一度欲与之合作，贵州茅台镇国威酒业也是今年受业内关注的酱酒企业之一，该公司董事长梁明锋对《每日经济新闻》记者表示，未来酱酒热会有长期性，但会逐步进入相对稳定阶段。糖酒会现场的品牌酱酒依然受关注图片来源：每经记者朱万平 摄“酱酒热”降温：随便一瓶酱酒就能卖的时代将过去外界开始明显意识到酱酒热“降温”，是在刚过去的10月。10月中旬，第105届全国糖酒商品交易会（以下简称糖酒会或秋糖会）在天津举办。作为国内白酒业的“风向标”，今年的秋季糖酒会明显要冷清一些。对这届糖酒会，近日，方正证券在一份研报中称，不少展台参观者稀少，“与今年春季糖酒会和去年‘秋糖会’上熙熙攘攘的人群形成鲜明对比”，今年秋糖较春糖显得比较“淡”。同样的，在糖酒会上，经销商对酱酒的热情也明显“降温”了。“冷静”、“理性”是秋季糖酒会期间常出现的词语。对此，宝酝集团创始人李士祎就表示：“酱酒市场已经进入了冷静期，随便一瓶酱酒就能卖的时代将过去，未来应更理性对待。”对于李士祎的观点，酒仙网高级副总裁李书凯则表示，酱酒从2019年开始热，2020年底烫，2021年初热，到现在不是冷，是静。“我个人觉得这个静不是冷静，而是平静，是自我更新的过程，由酱酒行业热到发烫到市场逐渐平稳。”李书凯在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，依然看好酱酒行业长期发展，未来两到三年，市场会进一步扩大。这种“静”反映到消费市场，是一些酱酒品牌——特别是三四线的酱酒品牌，开始“卖不动”了。“过去，酱酒的风很大、很猛，一些缺乏根基的贴牌酱酒，也有一定的生存空间，随着酱酒市场的调整，消费逐渐向头部品牌集中。”河南省酒业协会会长熊玉亮告诉《每日经济新闻》记者。河南是酱酒消费大省，据熊玉亮透露，去年河南省的酱酒消费额已经超过200亿元，超越贵州省成为国内酱酒第一大消费市场。不过，据他观察，今年河南的酱酒消费热度还是有所下降，消费者的消费更加理性，更多向有品牌、有品质和性价比高的品牌集中。“在高毛利驱动下，很多非传统酒商涌入酱酒市场，产能稀缺背景下难免存在以次充好的小品牌被推出。但是当下消费者品牌意识崛起、渠道推力减弱，中小品牌做大做强的概率很低，在‘击鼓传花’接近尾声时，降温在所难免。” 兴业证券10月下旬一份有关酱酒“降温”的研报中称。“其他香型的白酒一般需要3~5年才能完成由热到静的转变，酱香型白酒市场的环境变化、产能变化、销售渠道变化和其他香型酒水截然不同，这也加速了酱酒行业的发展。”李书凯表示。资本退烧：一些跨界玩家已离场，头部企业对资金需求不大资本市场也在退烧。10月15日，众兴菌业公告称，收购贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司（以下简称圣窖酒业）100%股权事宜终止。20日，吉宏股份也公告称，收购贵州钓台贡酒业不低于70%股权事宜终止。至于为何终止收购，两家公司的说法都是“因市场宏观环境发生变化等”。图片来源：众兴菌业公告截图“众兴菌业收购圣窖酒业，在业内都是当做‘笑话’来看。圣窖酒业，只有24口窖池，甚至连大酒厂一个车间的不如。这能酿几吨酒？”一位茅台镇当地酒业人士对《每日经济新闻》记者称，圣窖酒业只能算作小微酒厂。今年6月，众兴菌业披露拟跨界收购圣窖酒业，此事当时被看作酱酒火热下的一个“缩影”。在白酒专家万兴贵看来，此前那种“酱酒热”是不正常，甚至是盲目、杂乱、无序和浮躁的。“那是一种快要热‘爆’的状态。”万兴贵称。转折点发生在8月下旬。国家市场监管总局召开白酒市场秩序监管座谈会，主要针对资本“围猎”酱酒的问题，以及茅台酒价高涨如何控制的问题。据报道，监管部门当时对“资本围猎白酒”的措辞十分严厉，这给滚烫的市场泼了一盆冷水。此后，茅台集团推出一系列控价稳市举措，近期又取消“拆箱”政策，茅台酒价也应声下跌。8月20日，座谈会召开之际，茅台酒原箱价格高达3850元/瓶，散瓶的价格也在3160多元/瓶。而截至11月9日，茅台酒原箱价格已跌至3450元/瓶，散瓶价格也跌至2690元/瓶。监管定了调子，酱酒市场也在逐步回归理性。“目前所谓‘酱酒退烧说’，实际上是酱酒热回归理性、回归品质与品牌的表现。”梁明锋对《每日经济新闻》记者称，未来酱酒发展将向白酒行业整体发展趋势靠拢，即向优质产区集中、向优势品牌集中、向高端产品集中。“对我们而言，没什么降温，消费端的热度持续在增加。整个酱酒市场挤掉一些资本的热度，这对头部酱酒是利好。”珍酒副总经理凌晨分析称，此前“酱酒热”引来各路资本追逐，但头部酱酒对于资本需求没那么高，或者给资本的门槛比较高，那这些热钱能去哪里呢？“只能去做一些三四线的酱酒甚至贴牌，这样催生出来的企业和产品，未必是好事。”凌晨说道，不过，他“对现在的情况非常放心，没有任何顾虑，白酒本来就应该是消费品而不是投资品” 。“酱酒降温属于正常现象，现在是渠道降温而非终端需求降温。降温现象主要存在于小品牌及经销商的开发品牌，而非一二线的主流酱酒品牌。”兴业证券也在前述研报中称。“实际上，进入2021年下半年，酱酒热更趋理性，市场集中与竞争分化的趋势十分明显。在这样的形势下，那些拥有更加稀缺属性、良好信誉以及品牌影响力的企业，才能继续在酱酒赛道中领跑。”贵州仁怀市酱香酒酒业有限公司董事长陈炯表示。行业分化：一二线品牌维持高增长，产业、长线资本仍看好赛道如凌晨所言，目前，头部品牌酱酒依然销售较好。比如，贵州珍酒销售连续5年保持双位数增长，2020年公司销售额同比增长67%。今年1月，珍酒销售额已经达到10亿元。“今年公司的销售增长还不错。”凌晨透露。去年，贵州习酒实现销售收入103亿元，同比增长超过30%。而根据最新贵州习酒披露的最新数据，今年前三季度，公司营收已实现97.31亿元，整体生产经营稳中有进，态势向好。“从跟踪数据及上市公司报表来看，主流酱酒企业仍保持高速增长态势，如习酒、国台酒业等均能提前完成全年任务，茅台三季报披露茅台酱香系列酒有40%左右增速。”兴业证券研报称。习酒生产厂区图片来源：每经记者朱万平 摄此外，一些规模较大的老牌酱酒企业也维持高增速，如金沙酒业表现亮眼。10月底，金沙酒业党委书记、董事长张道红对外表示，预计今年公司的销售收入超60亿元。2020年，其销售收入为27.3亿元。“去年，国威酒业的销售额同比增长达到117%，公司进入快速增长阶段。今年以来，公司动销和回款情况均较好。未来公司将根据市场需求及公司实际情况变化，合理调整产能，不保守、不冒进，稳健推进公司持续良性发展。”梁明锋称，未来过3~5年，国威酒业将力争实现“30亿销量额”。在头部酱酒品牌发展向好的背景下，长线的产业资本仍在加码酱酒。目前，贵州珍酒正在推进扩产事宜，而“十四五”期间，贵州珍酒还将投入巨资进行扩产扩能。金沙酒业也在推进扩产事宜，10月27日，金沙酒业3万吨/年基酒扩能项目一期5000吨基酒项目竣工投产。由此，金沙酒业年产能由1.9万吨提升至2.4万吨。扩产的还有贵州安酒。“总投资超过100亿的‘安酒赤水酒谷’目前正在如火如荼建设中。项目占地1500亩，建成后将实现年产3万吨大曲酱香制酒、6万吨优质高温大曲等。”一位贵州安酒人士向《每日经济新闻》记者表示。更多新势力正加大扩产步伐，但相较而言，目前，茅台、郎酒等知名酱酒企业的产能仍保持着绝对的领先地位。“综合判断，酱酒仍然会保持较高活跃度，只是快速地进入到品牌竞争阶段，中小品牌突围难、劣质酱酒逐渐出清会是大趋势，有足够优质酒的中大型品牌则会享受更多行业红利。”一位白酒分析师对记者称。除了一些产业资本外，一些长线资本也打算入局酱酒。“我们对酱酒的投资肯定没有变数。”近日，一位准备投20亿元入局酱酒的贵州本土企业实控人对《每日经济新闻》记者称。高悬的剑：现在有地就扩建，未来供求关系必将打破安酒生产车间 图片来源：受访方提供尽管不少产业资本仍看好酱酒赛道，但酱酒发展并非没有隐忧。今年上半年，在酱酒市场最火热的时候，钓鱼台负责人丁远怀讲过一则自己亲身经历的旧事：曾经，他到北京去调研市场。走进一家门店，看到一瓶标价不菲，号称是茅台镇产的酒。作为行家，丁远怀问：“这酒是真的吗？”老板笑笑说：“是包装的，酒水本身的成本才13元。”丁远怀很生气，“10多元的酒也敢说是酱酒啊？还敢卖这么贵”。“现在消费者对酱酒关注度高。一个企业什么钱都想赚，最后肯定要为你的方式买单的。”丁远怀说。实际上，价格虚高的问题在酱酒业较为明显，尤其以一些中小型酱酒品牌最为常见。一些酱酒动辄对标茅台酒，把价格卖出上千元。以某酱酒为例，京东官方旗舰店中，一瓶500ml的该品牌53度经典酒，价格接近1300元/瓶，与国窖1573等名酒差不多。而11月3日，有该品牌的经销商告诉《每日经济新闻》记者，这款酒只要550元/瓶左右的价格就可买到，即使这样中间商还有赚头。“要警惕酱酒盲目提价。现阶段酱酒的火热主要是由于产能的限制，几乎所有产品市场价格都在飞涨，在此背景下，大量投机主义者开始涌入酱酒市场，以次充好、以假乱真的行为屡见不鲜，盲目涨价势必与塑造产品口碑与品牌的初衷背道而驰。”洋河股份副总裁、贵州贵酒董事长傅宏兵表示。傅宏兵还认为，部分酱酒品牌到处打着“茅台镇”的旗号，让广大消费者误认为“在茅台镇就是茅台酒”、“标为核心产区的酒就是好酒”，这种行为也不利于维护酱香酒的形象，可能会导致投机者“浑水摸鱼”的现象。除盲目提价外，不少新兴的酱酒品牌，也在盲目扩产。“目前无论大小企业‘有地就建、有钱就扩’的现象非常显见，可以说是热火朝天、欣欣向荣。而未来5~10年内，扩产基酒将会全面投入市场，供求关系必将打破当前的格局。”傅宏兵表示。李书凯认为，未来3~5年，酱酒产能就将明显释放，届时酱酒价格也会趋于舒缓。在提价、扩产两条完全相反的策略下，加之消费稍显疲软的大环境，酱酒未来几年还会鸡犬升天、一骑绝尘吗？记者手记：回归理性与常识，酱酒发展才能行稳致远近年来，在茅台热带动下，酱酒热不断升温。记者长期跟踪和观察产业的发展，眼见酱酒从升温到热得发烫，并相继采写过《茅台热下酱酒“飞天”：部分中低端酒涨价近五成，消费者会买单吗？》、《酱酒“狂奔”：卖房的、做金针菇的都来了 资本“酿酒”还是“炒概念”？》等多篇报道，提醒业内谨防短期和机会主义。今年8月，监管层的一场座谈会，也再次给酱酒行业提了一个醒。如今，酱酒热度有所降温，从“飞天”、“蒙眼狂奔”到逐渐回归“脚踏实地”，部分“围猎”的投机资本也开始离场，行业理性声音渐大。这些现象，对于酱酒行业的长远、健康可持续发展是有益的。在回归理性之后，记者依然相信，未来酱酒依然有较大的发展空间和光明前景。

中国创新药破局：从分子导向到疾病导向

数月前的First in class VS Fast follow之争，近日俨然已经偃旗息鼓，然而这并不意味着中国创新药行业对前行方向的集体迷茫就此消失，只是换做其他新热点后继续体现，譬如港股18A IPO连续破发，譬如科创板第五条给予License in的压力。无论一级市场融资如何火爆，都无法掩盖行业当下弥漫的焦虑：从PD-1到Claudin 18.2、KRAS G12C、FGFR、CD47，甚至SHP2，新靶点研发内卷愈演愈烈，中国创新药下一步，究竟该怎么走呢？创新药企在焦虑，背后的资本也不遑多让。Fast follow毫无疑问越走越窄，难道就此直接转型First in class？看看欧美研发成功率，马上又给吓住。进不是，退也不是，停止不前更不可能，莫非在中国做创新药真就是一局死棋？科学研究中，当面对繁杂问题渐入绝境时，往往会尝试溯游而上，重新回归问题本源。许多时候，常识视角反而会颠覆习惯性认知，更好地看清问题和求解答案。譬如，虽然我们每天都在谈论肿瘤细胞的特异性靶点或生物标志物，然而根据Douglas Hanahan和Robert Weinberg 2011年在Cell上发表的经典综述《Hallmarks of Cancer: The Next Generation》，肿瘤细胞公认最本质的十大特征，却没有一项是单独蛋白marker。是不是感觉意料之外，却又情理之中？借助类似思路，我们不妨回头想想，创新药物研发的本质是什么。疾病导向，还是分子导向？笔者以为，当下中国创新药扎堆内卷等诸多怪相，很大程度源自于行业诸多参与者的根本动机出现了偏差：本质应该是疾病导向的药物研发，多年来在中国被异化成为了分子导向。何谓分子导向？就是抉择研发方向的标准是能否做出针对某靶点的某种分子，准确地说风口上的某种分子。临床是否有价值不重要，患者是否获益不重要，市场是否有前景不重要，甚至能否如期获批都未必重要。唯有这类分子、这个靶点、这个技术在不在风口，或者可以预见的时间内会不会上风口才重要。何谓疾病导向？判断研发有价值与否的标准，是能否为某种疾病的治疗提供解决方案，使患者获益。不管大分子、小分子、FIC、Fast follow、联用、老药新用等等，就看能否解决未满足临床需求，抓住老鼠的就是好猫。显然，疾病导向的创新药研发，是患者和临床医生的诉求，甚至也是政府监管部门的诉求。君不见，FDA和NMPA分别现行的四条加速审评通道，标准描述都是疾病和临床需求的特征，从来没说哪类分子或哪个靶点应该就被加速审评。相较而言，分子导向的创新药研发，却是当下诸多中国创新药企业，以及背后绝大多数资本的诉求。分子导向和疾病导向并不是非此即彼，这两者确实也有相当程度overlap，尤其回溯前十余年创新药的研发历程。可是，如果视角转到面向未来中长期的战略抉择，两种导向正在日益分道扬镳：需求端对疾病导向的需求正在快速增加，可供给端依旧还是分子主导。看清这样的差异，就不难理解为何国内Fast follow内卷到如今程度。过去十余年中，相当多的中国创新药公司介绍项目，大抵是这般情形：“我们选择这个靶点，某MNC已上市（现在会说人家在Phase II/III数据很好），我们重新设计化合物结构/筛选抗体，你看我分子的Potency/DMPK/Safety，数据显然更优，而且在国内企业大概进度第1/2/3名，我是me better”。听起来，也没多大毛病？可再往深了问，原研为什么选这个靶点，MOA是什么，做了哪些模型，最适合哪些癌种，有哪些问题没解决，有哪些新进展，临床定位和风险是什么，如何差异化竞争，等等这些，大咖们的回答底气立刻就没刚才那么足了。毕竟原研可能做40个PDX模型，we-better们不知道有没有做足4个CDX。当然，多数投资人没有这么专业，钱也就拿到了，分子也就推了，然后上临床了，然后和一大波临床医生无法分辨的me better开始抢病人。如今机会更好，或许药还没上市，公司倒先咬着牙也上市，然后开始破发。类似的故事从小分子讲到大分子，讲到C-ART，未来不排除还会讲到ADC、各种RNA、基因治疗，林林总总。诚所谓秦人不暇自哀，而后人哀之，后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。疾病是目的，分子是手段分子导向的创新药研发模式显然越走越窄，唯有转型疾病导向，方是未来出路。事实上，在欧美成熟的产业格局中，绝大多数时候，评判生物技术公司价值几何，一定是从需求端，而非药物类型。典型例子莫过于去年伊始，mRNA赛道一飞冲天。是因为mRNA药物技术瞬间重大突破吗？非也，更多还是疫情爆发叠加欧美传统类型疫苗产业薄弱，使mRNA疫苗几乎成为最受期待的解决方案，背后逻辑仍是疾病需求导向。至于在中国，mRNA赛道爆发的逻辑则基本是“你看Moderna的估值和mRNA疫苗在欧美的热度，我能做出这样的东西”，这依然是分子导向。分子导向简单易上手，尤其是在中国已具备完善医药工业体系的今天，但问题是天花板有限：欧美工业蹚出的成熟路径就那么多，谁都能上。疾病导向以未满足临床需求为目标，是真正的星辰大海，空间广阔，只是没有成熟路径，要逢山开路，遇水架桥，真正找出创新的解决方案。在此过程中可能有新分子实体出现，也可能没有。因为分子只是手段，解决疾病才是目的。疾病导向的创新转型：致病机制、患者特征和药物机理疾病导向的研发创新转型自然是艰辛的。中国创新药近年来虽已在加速追赶欧美，但整体仍有落差。加之医疗基础、支付环境等诸多差异，等全盘照搬欧美模式到中国是不现实的。尽管如此，并不妨碍在我们某些策略上借鉴欧美企业的成熟做法，从中寻找创新机会。具体而言，不妨考虑从加强对致病机制、患者特征和药物机理三方面的研究开始。加强致病机制研究针对疾病致病的分子机制，基于最新涌现基础研究成果，通过转化医学研究策略，为未满足临床需求寻找和验证全新解决方案。我们正处于当下生物学基础研究爆炸的时代，新机制发现和技术手段层出不穷。不过这些源自于学术界基础研究成果，相对未解决临床需求尚有一定距离，这些都需要工业界通过转化医学研究进一步验证和优化，包括但不限于：对文献发表结论的可靠性进行重复验证和确认；通过更接近疾病状态以及被临床认可的模型（诸如病人样本、PDX、大动物等）验证；结合临床意见，对目标适应症（诸如癌种、阶段等）或敏感人群更细致探索；对候选分子进行成药性、剂量、开发路线等多方面优化对联用、序贯等常用的临床治疗方案进行更广泛探索。通过这些，工业界能够基于学术界最新发现前进一步，增加对致病机制认知和数据积累，在此基础上寻找创更新的解决方案。循此路径开展的后期临床研究，也将是有的放矢，风险可控程度和临床成功率都能显著提升。靶向PCSK9药物研发可作为经典案例。学术界发现家族性高胆固醇血症PCSK9 gain of function以及LDL胆固醇浓度、冠心病低发病率人群PCSK9 loss of function现象，随后进行PCSK 9功能临床前动物模型验证，工业界由此开发进一步开发单抗候选药物，推向临床，并在2015年获批上市。国内的情形是，相对基础科研和临床研究而言，转化医学研究可能多年来是进步最慢的短板。好在近两年，学术界和工业界也加速发力，创新成果开始涌现。学术界方面，基础科研和临床研究合作正在不断加深。2020年报道，协和医院眼科睢瑞芳团队与中国科学院动物所李伟团队合作，在全球首度通过高脂饮食诱导成功构建结晶样视网膜变性（Bietti crystalline dystrophy, BCD）小鼠模型并进行基因治疗验证。据了解，基于相关成果的基因治疗药物开发也已在公司主体中开始推进。工业界对致病机制的转化医学研究重视程度也在加深。由先后任职MSD中国临床研究副总裁及Roche上海创新中心主管的王在琪博士创立的应世生物，以肿瘤耐药的创新治疗为方向，诸多管线布局和开发策略均是基于最新学术发现，并开展诸多内部自主和外部合作的转化医学研究探索，积累了对目标癌种耐药生物学机制的独特理解，由此确立真正自主创新的治疗策略。据公司8月公告，旗下FAK抑制剂治疗铂耐药卵巢癌，基于前期优异的临床数据，已获FDA快速通道认定，未来或有望成为中国转化医学创新药开发的标志性案例。此外，国内某些开发自体免疫病新靶点的创新药公司，也开始在临床前研究过程中就积极尝试与临床医生合作，基于患者组织样本，寻找某些目标靶点高表达、且与国外临床不同的自体免疫疾病适应症，进行进一步验证和探索开发，这都是很好的开始。加强对患者特征研究相较20年前甚至10年前，如今大量新兴的生物学分析手段，诸如基因组突变、蛋白质组、转录组甚至更新的单细胞组学、表观遗传等诸多特征，以及相应的大数据分析手段，使我们拥有能够获取超过既往单纯生化、影像、病例之外的更多患者信息数据。这样我们能够对患者进行更精准的分析和区别定位，寻找当前在研/上市药物中最合适的方案，真正做到“对症下药”。这样的路径已为工业界带来不少成功先例。譬如通过探寻黑色素瘤患者和结直肠癌患者使用BRAF-V600E抑制剂预后的显著差异，研究人员发现结直肠癌患者的肿瘤细胞暴露于BRAF抑制剂时，EGFR信号通路被异常激活，由此判断这可能是结直肠癌患者对BRAF-V600E抑制剂不敏感的重要原因，并由此催生了诸多BRAF/EGFR抑制剂组合（或增加MEK抑制剂）联合用药的临床试验。在这其中， BRAFTOVI三联体组合（BRAFTOVI + MEKTOVI +西妥昔单抗）方案临床效果显著，与对照组相比死亡率降低了48％，并最终催生了Pfizer 114亿美元收购Array的大手笔交易。中国的某些创新药项目，也开始逐渐在临床方案设计中，加强对患者特征研究，尝试从类似靶点和分子设计的药物中获得差异化的定位和优势证据，譬如沈琳教授近期在会议上报道荣昌生物抗RC-48（HER2 ADC）的胃癌PhaseI研究。该研究将所有HER2免疫组化阳性（包括1+、2+、3+不同强度，FISH阳性和阴性）病人均有入组，并进一步证实HER2 2+、FISH阴性的病人获益跟HER23+病人完全类似。基于此结果，RC-48目标患者人群增加了将近40%，并简化了检测流程，使筛查的可行性明显增加。类似策略的还有8月份港股18A交表的南京药捷安康。其聆讯资料显示，公司将其重磅产品TT-00420与基因组分析平台Foundation Medicine签订协议。Foundation将为该项目提供高级基因组分子、数据库查询、临床基因组注册及其他活动。尤其值得欣慰的是，一批本土新兴的小型生物技术公司，在诸多前沿分析和研究领域，包括单细胞测序（百奥智汇、新格元）、蛋白质组（景杰）、磷酸化组学（嘉华药锐）、冷冻电镜（水木未来）、转基因小鼠（百奥赛图、集萃药康、南模）、PDX（立迪、艾德摩）、类器官（科途）、生物标志物（迈杰）等，也包括医药魔方这样的行业数据平台，均开始不断为中国创新药研发企业和临床&转化医学研究机构提供更多丰富且高效的技术解决方案，使得国内针对患者特征研究不必再单纯依赖于国外企业。这些研究活动均有望在未来进一步夯实中国创新药研究的土壤。加强药物机理研究除针对致病机制和患者特征外，对药物机理特质的深入研究，亦可以拓展对现有药物全新的适应症和应用场景，同样可能成为创新的源泉，譬如既往熟知的沙利度胺、西地那非、阿司匹林等经典药物的适应症拓展。近年来，基于对已获批药物机理的深入研究，包括肿瘤药物Rituximab治疗关节炎、 骨质疏松药物Raloxifene治疗乳腺癌等诸多尝试，均是不断拓展药物创新的思路。这个方向是一个庞大的话题，篇幅有限，在此不再详细展开，感兴趣的朋友推荐阅读Nature Review Drug Discovery 2018 年的一篇综述文章Drug repurposing: progress, challenges and recommendations。正本清源：中国创新药的导向回归十余年来，分子导向主导了中国的创新药研发，这也是为何诸多创始人的履历里，药化、大分子QA/QC等背景占了多数。应该说这也是时代的需求，毕竟此前中国医药工业体系和欧美相去甚远，不要说复刻，纵能山寨MNC的Blockbuster，也是在造福国内患者。时至今日，中国医药产业体系已然充分接轨国际。仅本土CRO货架上，各种成熟靶点的分子琳琅满目，做个新分子比十几年前做仿制药都容易。如此这般，此前的“创新”模式势必不再能持续。少数意识和能力领先中国创新药企业，开始迈向真正疾病导向的创新药研发，虽然还很有限，但当是未来必须的方向。疾病导向的药物研发，将为创新打开广阔的空间。传统认知的FIC，所谓新靶点+新分子，确是疾病导向创新药研发的一部分，但并非全部。一方面，全新的适应症定位、患者群体拓展、联合治疗、用药策略、伴随诊断等等这些，同样也是创新的重要组成。另一方面，新靶点+新分子只是创新的表象。真正夯实创新的基础，在于深入其中，从致病机制、患者特征、药物机理等诸多方面，开展基础和转化医学研究，积累扎实而深入的全新认知，为后续创新药开发保驾护航。唯有如此，我们的创新药研发，才能既避开跟风扎堆的Fast follow模式，又避开过往某些China Only特色的FIC，真正做到稳步前行，对接未满足临床需求，使患者获益，并最终获得国际水准的创新认可。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html

莆田鞋贩子：我也不知道自己卖的几手货

莆田爱死炒鞋了。无论限量版们在鞋圈如何呼风唤雨，在莆田，它们的命运只有在切割、开模、买料、打样后，变成一个小于200块的成本数字。那些年，只在夜间开门的“鬼市”街巷间，流传着无数的暴富神话：有人一夜赚了400万、有人一年盖起豪宅别墅，外界更有“卖楼的干不过卖鞋”的说法。在莆田做了近20年假鞋生意的马求真说：“数十倍的收益，炒房炒币都做不到。”暴富的神话吸引了无数人前往莆田淘金，工厂遍地开花，操着各路方言的阿冒（莆田方言中，假鞋贩子的代称）汇集在快递站点。人多了，利润被无限摊薄，内卷开始。“十年前，一双鞋从工厂拿出来，没有100块钱的差价，根本没人做。现在一手二手三手四手流通得太多，价格战打起来，一双鞋获利10块钱甚至更低。”一位从业15年的档口老板表示。安福成了一座围城，转型的困惑萦绕在每个阿冒心头。曾经有阿冒响应政府号召，抛弃高仿主打自主品牌，但同一条生产线做出来的鞋，挂名牌能卖500元，挂自己的牌只卖150元，还卖不出去。“假鞋离开名牌，我们啥都不是。”马求真说。在莆田，不卖假冒名牌鞋的阿冒会被视为蠢蛋。很少阿冒会理解，放着钱不赚是为了什么。不想当蠢蛋的阿冒们心中，只有一个圣地：工厂。找到工厂，不用当二手三手四手鞋贩，阿冒才能真正成为营销话术中的自己：工厂直发。一、心脏莆田“鬼市”的核心——安福电商城很早就被曝光在聚光灯下。曾经为了回避“假”字，“真标”“高仿” “1︰1”等从“鬼市”诞生的话语体系早已被外人熟知；“工厂直发”“代工厂流出”等营销套路也不再是秘密。行业内的规则随曝光被改变。据了解，一双莆田鞋从工厂生产出来，到卖给最终端的消费者，至少要经过4个以上环节：工厂、放货人、档口，以及工作室/代理商，每个环节都有10—30元不等的加价。在这中间，还会出现档口A把鞋子批发档口B，工作室A批发给工作室B的情况，加价进一步升高。“你永远不知道拿到手的鞋子经过了多少环节，甚至连卖鞋给你的老板也不知道。”马求真说。▲莆田街上穿梭的快递小哥 时代周报记者/摄赚钱的秘诀只剩一个：无限靠近工厂。“只有直接找到愿意合作的工厂，才能将成本压缩到最小。”从东北专程前来莆田采购的代理商老陈想得很清楚，虽然他接触到的本地档口都宣称自己的货品是“工厂直销”， 但真正能接触到高质量的仿鞋工厂的没几个人。“有这等好事怎会轮得到产业链上的末环？”这个11月旺季，老陈决定亲自南下寻找货源。二、狗和监控是标配假冒往往伴随伪劣。而莆田鞋是否伪劣，全在工厂一念之间。莆田远郊的七步村的空气中弥漫着烧焦的皮革味，走近了能直接听到屋内机器轰隆作响。周遭不少民房都建起了2米高的外墙，大门紧闭。家庭式经营的莆田鞋小作坊在一个个围墙中昼夜不停。6-9月天气炎热，工厂为降低耗能会顺带降低产能。进入11月，莆田的旺季就开始了，加之此前莆田疫情，有不少订单堆积，如今工厂都在加班加点。也正因此，工厂主们极为小心。“我们这儿，狗和监控是标配。”一位莆田工厂老板说，“如果一不小心被举报，挨着几十万罚款，一到两年就白干了；被抓现行，还要吃上牢饭”。狭窄的村道两侧，早早停放着几辆小面包车。每批假鞋出厂，都会被迅速转移，囤放至更为隐秘的分散仓库。车箱上，数十个纺织袋堆放在一起。被造富神话吸引来的各方老板将工厂建得遍地开花。在莆田，据说光是做耐克AJ系列的高仿工厂就有几千家。每年生产数亿双鞋，年产值2000万以上的工厂才算“有规模”。七步村的一名房东表示，500元一个月的单间早已被工厂租满，供员工使用。马求真并不觉得繁荣是一件好事。“人多了，水混了。”在他看来，后来的外地厂家为压低成本而偷工减料，或者使用更劣质的胶水与面料，败坏了最初莆田鞋的名声。23岁的东北人雷龄就是马求真眼中的闯入者。2016年，雷龄只身一人来到莆田，一呆就是5年，从一个炒鞋客做起，靠着倒卖球鞋实现财务自由。但2017年后，莆田鞋遭遇了大力整顿。雷龄的淘宝店被封、档口被关停。走投无路之下，雷龄心一横，投了几十万开始自建工厂。假鞋工厂的最高生产标准只有一个：正品真鞋。“制鞋过程复杂，稍有一个环节不严谨都有可能影响到鞋子的品质。”雷龄说，要想做的跟正品鞋一样，首先得购买正品鞋做切割，分析材料后，开始对各部件开模，这就涉及鞋面、飞线、后跟条等50多项数据的分析；紧接着订购样料后打版，再反复对比样品，修改细节......雷龄的工厂生产的AJ系列做工和细致程度已经达到了正品95%的还原度，且价格只需要260元，是原价的五分之一。但在莆田的销售业绩却相对惨淡，一个月只卖出去不到40双。不想亏本，就必须再降低价格、压缩成本。只需要在产线上替换一个胶水，就可以完美实现这个诉求。最终，雷龄成了那个败坏莆田鞋名声的闯入者。三、暗处漆黑夜色中，一辆荧光绿玛莎拉蒂急速驶过，停靠在某高档小区的角落，周遭除了发动机的轰鸣，一片寂静。库房门被打开，一个男子拖着黑色塑料袋，从中掏出两盒Nike椰子350球鞋递给车主，不留电话，不给收据，一手交钱，一手交鞋。这是莆田鞋众多隐秘的分散仓库之一，每天凌晨，上百双高仿鞋从这里运出，经过无数放货人的手，送往链条上的下一环：档口。“工厂对外的放货人只有4-5个人，连本地人都难以接触得到，全是家族产业。”马求真介绍道。位于工厂与放货人之下的档口主们，则负责对接莆田数千家工厂和全国数十万零售、代理商，每卖出一双鞋，利润在20元左右，赚的就是信息差价。最初，他们只是兴安社区学生街个体网店，经过19年发展，无数档口主汇聚在安福小区内，成为外人口中的“莆田鞋帮”。档口主王海斌在路灯下抽着烟，神情谨慎，打起十二分精神等着他今晚的货。如今，在工商的监管之下，严打就和呼吸一样稀疏平常。城中的阿冒们正在不断适应着新变化，伪造防伪码，更改物流信息，甚至安装监控，只为躲过执法人员一次次的突袭。2018年5月，陪伴莆田鞋贩十余年的安福电商城改名为安福电商小镇，地方政府也明令禁止莆田快递点寄送鞋类。但假鞋产业链并未消失，以安福电商小镇为中心，1—3km里内的商业写字楼、居民楼成为了鞋贩子的新聚集地。王海斌等几个档口老板也为了安全起见，从安福电商小镇中撤出，搬进了附近更为隐蔽的小区住宅。为了带来客流，这些转入地下的档口老板每月会花上3000—4000元请来掮客——为档口主寻找潜在的客户。46岁的林小娟就是这样一位掮客，每天游走在安福的大街小巷。“美国佬特地过来买我们的鞋子，看完都对我竖起大拇指。”林小娟回忆，2007年，纽约市警方从布鲁克林两处仓库查获近30万双假耐克，《纽约时报》记者甚至专门到莆田调查，发现这里做出来的鞋“真假难辨”。因为语言不通，林小娟自学起了英语，每晚穿着莆田高仿鞋揽客，碰见金发碧眼的生意人，便指着自己脚上的倒勾说道，“这个，这个”，心领神会的外国人就会回应，“yes！yes！”但生意越来越难做了。“如果说以前做外贸还需要一点技术，现在的淘宝、微商门槛就实在太低了。”王海滨感慨。近年来，莆田的淘金客越来越多，拉货时能听到全国各地的方言。竞争加剧，阿冒们的利润越来越薄。但卖得太过便宜，坏了行业规矩也不行。王海斌曾因压价招来同行举报，被罚了十万块，他只能在朋友圈发文哀求：“都是小本生意，总得留条活路吧。”四、“都很可笑”安福小吃街的空气中飘散着混杂了烧鸡和麻辣烫的味道。路边老旧小区的年代早已不可考，墙皮上爬满青苔，走廊灯光闪烁。夹杂周边KTV的喧杂声，莆田鞋工作室老板在此等候多时，他半掩着门往外探头，低声招呼着潜在客户“赶紧进来。”门后是另一个世界，炫目的射灯打在脸上。一排排透明的亚克力柜中，冰蓝AJ15、子弹头、dunk sb冰雪奇缘、椰子350整齐摆放——全是在鞋圈呼风唤雨的当红鞋款。▲放在塑料盒中的莆田鞋 时代周报记者/摄短短十分钟内，前来看货的人已经换了两批。工作室老板介绍，临近“双十一”，电商平台、实体店都在搞活动，不少门店店家前来这里拿货。“专柜的鞋子也有莆田货，左边一只正品，右边一只顶配高仿，普通人根本看不出。”前来拿货的实体店店家王小利细细端详着手上的鞋子说。他端详了记者脚上从官网定制的Nike鞋好一会儿，说道“你这鞋子也是莆田货，头层皮，公司级货”。在他看来，假鞋与真鞋并不重要。“在莆田花大几百被忽悠买假鞋，和抢着买被炒翻好几倍的正品，本质上没有什么区别，都很可笑。”常年接触球鞋，王小利早已练就了“火眼金睛”。按照他的说法：莆田鞋圈中也有鄙视链，也分三六九等。不同的价格，逼真程度不同，实在难以凭借肉眼观察出当中的门道儿。没人知道眼前一口一句薄利多销的年轻阿冒，是昧着良心把假货当正品卖，还是在遇到有缘人后，掏出自己准备好的“镇店之宝”。王小利和老板说得天花乱坠，大学生李冉就像误入狼群的小绵羊，乖乖掏了口袋：花550元买下了老板口中的顶配椰子350。李冉满怀欣喜，可他不知道的是，就在刚刚，老板拿给老陈的同一款球鞋，报价480元。如有需要，还有正品鉴定书、“得物四件套”，这些“正品承诺”明码标价，号称百分百通过得物验证。马求真不喜欢欺骗，认为这无异于掩耳盗铃。“真要查，100双顶配鞋、各项指标全配齐，顶多也只有2双能过。”是好次混搭着发货获得暴利，还是照单发货赚取微利，全在商家一念之间。两月前，马求真的店门前多了几辆警车，路边是成箱的Nike高仿球鞋，不知道又是哪个“倒霉蛋”被抓了现行。马求真身在其中，也冷眼旁观。“我同情他，但同时也知道：他违法了。”