相比其他小微企业,潘自聪觉得自己是幸运的,虽然融资难、融资贵的问题在自己企业身上存在已久,但是关键时刻,多少还是能从银行贷到急需的钱。 潘自聪是广东顺德一家电器制造小微企业的负责人。他表示,家电产品的更新换代越来越快,市场对节能环保的要求也越来越高。为适应市场和大众需求,企业不断加大创新力度,加快产品升级改造,这其中需要大量的资金周转,金融机构的助力对于自己的企业来说非常重要。 不过相比潘自聪,东莞两家传统企业则没有那么幸运,其中一家塑胶玩具厂的总经理告诉21世纪经济报道记者,东莞开厂已经16年,还从没有从银行借到过一分钱。 上浮20%-30%已成惯例 潘自聪认为自己的企业总是能“逢凶化吉”,和企业续存的历史和所从事的行业不无关系。潘自聪是“企二代”,自己的父亲白手起家,一手打造这个企业,到目前企业已经成立超过20年。 “我们主要是给家电企业做电机,顺德一些大型家电企业,都是我们的客户,整体发展比较稳定。但即使这样,融资难、融资贵的问题依然存在。”潘自聪告诉21世纪经济报道记者,“银行融资是所有渠道中价格最为优惠的,不过对于小微企业来说,拿到基准的贷款利率几乎不可能。据我所知,普遍是上浮20%到30%。这只是表面的成本,如果算上一些隐性成本则不止这个数。比如说转贷即通常所说的过桥贷款,新旧贷款中间一般会有十多天的空当期,这时如果需要资金周转,成本非常高,十来天的成本可能达到10%,有些甚至是20%。” 今年年初,潘自聪的企业很幸运通过广东农行“微易贷”获得了340万的授信。“相当于一个企业的信用卡,最大的好处是随借随还,提高了使用效率。以前我们企业如果贷款300万,但短期内只使用了200万,另外100万也要计利息。这对小微企业来说,就增加了成本;如今需要多少借多少,不会造成资金的闲置和浪费。”潘自聪表示。 不过相比潘自聪的幸运,更多的小微企业仍面临无款可贷,特别是一些从事低端加工的小微企业。 “我在东莞开玩具厂已经16年了,从来没有从东莞的银行借到一分钱。一是银行根本不会借给我们;二是即使借到了,利息也会大幅上浮,和我们从外面借的利率不相上下。”东莞乐强塑胶玩具厂的总经理张永强对21世纪经济报道记者表示。 张永强表示,自己天天都在刷新闻,感觉到国家对小微企业的扶持力度是逐年增加的,但是这些政策似乎又距离自己很遥远,“政策不错,但小微企业的总量太大了,至今没有惠及我的头上。就拿贷款来说,前几年生意好的时候,我还跑过银行,但是没有从一家银行贷到款。贷款的条件都比较苛刻,需要抵押,但是有效的抵押品正是中小企业所缺乏的。” 张永强告诉21世纪经济报道记者,他的资金都是从朋友或者上下游企业之间借来的。“我们工厂在东莞石排也有十多年时间了,信用一直比较好,所以基本上也都能借得到。很多金融机构觉得小微企业经营风险高、信誉差,所以不愿意把钱借给我们,其实我真的很想呼吁一下,我们小微企业才是真正守信的企业。比如我,都是跟自己的上下游朋友借钱或者赊账,一旦有一次失信,就可能再也借不到钱,所以我们特别爱惜自己的名声,借钱的缘由、期限以及利息都会标明,一旦到期,有些时候甚至是提前还款。” 有效抵押品掣肘小微企业贷款 像张永强碰到的问题,其实在东莞小微企业中间非常普遍。在东莞做家具的陈栋谈起小微企业的生存状况总用四个字总结“如履薄冰” 。“特别是这两年,可以说是几头受堵。首先是上游客户需求转移,造成订单不足;其次是成本逐年升高,让人喘不过气来,我去年几次都有冲动想把厂子关了,但是每次真的要下决心的时候,又被惯性拉回来。” 陈栋所说的成本包括土地成本、人工成本和融资成本。“相比5年前,场地的租金已经从8块/平米,升到了15到16块/平米;人工也是翻倍一倍有余,现在请一个工人,如果算上各种保险,工厂实际的支出其实是在5500元上下,而在以前则是2200元;信贷成本倒是比较稳定,一直居高不下,10个点左右。”陈栋对21世纪经济报道记者表示。 即使是10个点,陈栋能够拿到贷款的机会也不多。“信用贷能够贷到的资金很有限,十几二十万对于我们企业来说,意义不大,想要额度再高一点,就需要有抵押品。” 陈栋告诉21世纪经济报道的记者,自己在东莞这几年比较庆幸的是早几年买了两套房子,现在这两套房子在贷款的时候起到了关键的作用。“一套房子用来自住,一套就用来抵押,这几年为了贷款,房子被反复抵押过很多次。以前买房子的时候,房价不过四五千/平米,现在则涨到了2万+,升值到了300万以上,靠着这套房子,厂子度过了一次又一次的融资难关。” 不过抵押并不是没有风险的,去年陈栋差点就失去这套房子。去年底的时候,陈栋接到一单近20万美金的生意,由于在东莞家具行业,熟客下订单是没有任何订金的,为了采购原料,陈栋再次将房屋抵押,贷出近200万人民币的现金。不过天有不测风云,等到陈栋交完货时,客户突然宣布破产,20万美金顿时化为乌有。“当时临近过年,厂里的工人还等着发工资过年,而账上的资金寥寥,如果操作不慎,不但可能要厂子关门,而且抵押在银行的房产也要易主。” 庆幸的是东莞市政府补贴给当地中小企业一份15万保额的保险,最终中国信保赔偿给了陈栋12.7万,再加上从破产企业清算后追回的资金,该单生意基本上没有损失。陈栋也有惊无险地将抵押在银行的房产赎回。 据21世纪经济报道记者了解,能够进入银行“法眼”的小微企业凤毛麟角。“最起码要续存2年到3年,主营业务有一定的技术壁垒,最好有自己的专利,而且不能是外观专利。虽然银行已经很努力在帮助小微企业,但是对于庞大的企业基数来说,银行能够帮扶的不过是九牛一毛。”一家农商行的负责人表示。 今年2月初,由清华大学经管学院中国金融研究中心等机构联合发起的中国社会融资成本指数(下称“指数”)调查报告公布,详尽地说明了时下中小企的中国社会融资环境。指数显示,中国社会融资(企业)平均融资成本为7.60%,银行贷款平均融资成本为6.6%,承兑汇票平均融资成本为5.19%,企业发债平均融资成本为6.68%,融资性信托平均融资成本为9.25%,融资租赁平均融资成本为10.7%,保理平均融资成本为12.1%,小贷公司平均融资成本为21.9%,互联网金融(网贷)平均融资成本为21.0%,上市公司股权质押的平均融资成本为7.24%。 5月29日,中国人民银行行长、党委副书记易纲到人民银行营业管理部调研并主持召开座谈会。易纲表示,人民银行等金融管理部门不断加大小微企业金融服务的政策引导和支持力度,灵活运用各种货币政策工具,推动金融市场产品创新,有效缓解小微企业融资难、融资贵问题。 “小微企业在承载‘创新、创业’、保障就业民生等方面发挥着至关重要的作用。”易纲强调,做好小微企业金融服务工作,也是金融服务实体经济、防范化解重大风险的根本要求。要与政府相关部门、中介服务机构等加强沟通、密切协作,主动适应新时代下小微企业金融服务的新要求,紧密围绕服务供给侧结构性改革、经济高质量发展,做好小微企业融资支持工作。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
近日,中国证监会与中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》(以下简称《指导意见》),《指导意见》的出炉,也意味着货基T+0"限额令"的正式落地。 那么,对于单日不高于1万元的"T+0赎回提现"额度上限、禁止其他机构提供垫资等规定,机构都是如何应对的呢? 《每日经济新闻》记者今日从某大型券商获悉,其已经在内部针对此次《指导意见》的发布制定了具体的整改方案。 提三点措施 据悉,此次的方案主要包括三方面的内容,具体来看: 1、自2018年7月1日起,现金理财项下的货币基金单客户单日T+0赎回上限将由80万元调整为1万元; 2、2018年12月1日前,完成垫资机构的变更,变更后将统一由具有基金销售业务资格的商业银行垫资; 3、停止使用之前的宣传推介资料,新的推介资料将严格规范T+0赎回业务的宣传推介,并充分提示相关风险。 从第一点来看,显然正是针对此次《指导意见》做出的调整,而且也用足了1个月的过渡期期限。 据牛妹了解,该券商的现金理财系统在每个交易日的16:00会对签约客户进行自动扫单,并批量向客户所签约的货币基金发起基金申购。 由于现在还没做出上述调整,因此牛妹从该券商的APP仍然能看到目前T+0快赎的提示:"单个客户单日累计快取金额上限为80万元,资金实时可用并可取。如果当日T+0快速赎回超过系统总规模,则不保证快速赎回全部成交。" 而从7月1日开始,这个上限将调整为1万元。值得一提的是,该机构虽然列出上述三点措施针对代销的公募货基进行限额调整,但是对于自家的货币理财产品是否一并调整则表示将另行通知。 将统一由商业银行垫资 此外,从第二点来看,按照《指导意见》的规定:"除取得基金销售业务资格的商业银行外,禁止其他机构或个人以任何方式为T+0赎回提现业务提供垫资。"针对这一项,该机构的整改措施为"变更垫资机构,统一由具有基金销售业务资格的商业银行垫资"。 如果有心的投资者可能从最近余额宝升级的过程中也能注意到,在进行升级的时候,需要和网商银行签署一份协议,也就是说,投资者在余额宝平台上买入的货基,其实都是由网商银行提供销售服务。 可见,作为有基金销售资格的银行,在这次调整中是有着天然的优势。而对于《指导意见》的这些规定,有基金经理就表示:"这有利于资金回到银行。" 另据WIND数据统计显示,截至目前,代销货币基金超过100只的银行包括:交通银行、平安银行、招商银行、中国银行和中国民生银行。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
今日,广州市交委发布了《广州市关于智能网联汽车道路测试有关工作的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》),公开向社会征求意见。 《指导意见》突出自动驾驶企业的安全生产主体责任,企业要为每一台测试车辆购买必要的商业保险,测试中出现的一些问题,都由测试企业承担主体责任。并强调对于测试路段实行分级管理,从低到高分为一至三级路段,允许在不同级别的测试路段进行测试,以确保测试安全。 路测需要什么条件?需买500万元交通险! 在《指导意见》中规定,测试主体必须在认可的封闭测试场地中,且测试时间不少于6个月或者测试里程不少于2000公里。 同时,建立测试车辆远程监控数据平台,具备对测试车辆进行实时远程监控的能力,按照要求接入第三方机构数据平台,按照相关管理部门要求进行数据共享,提供脱离自动驾驶功能及事故等相关数据;而为申请道路测试的车辆购买每车不少于500万元的交通事故责任保险或者提供不少于500万元的交通事故赔偿保函。 此外,根据实际道路交通状况及限速情况,《指导意见》对于测试路段实行分级管理,从低到高分为一至三级路段。 首次申请测试的测试主体,仅能在一级路段开展测试工作;累计测试里程超过5000公里,或者累计超过 3000 公里且近3个月平均脱离间隔里程大于20km的测试主体,未发生责任交通事故及失控状况的,可向第三方机构申请在二级路段开展测试工作;累计测试里程超过3万公里,或者累计超过 2万公里且近3个月平均脱离间隔里程大于40km的测试主体,未发生责任交通事故及失控状况的,可向第三方机构申请在三级路段开展测试工作。 自动驾驶失控怎么办?安全员随时接管! 什么样的车可以注册?《指导意见》提及,测试的乘用车、商用车必须未办理过机动车注册登记。也就是说,必须是新车才行。 对于这点,广州一家自动驾驶初创企业人士告诉南方+记者,他们已经在跑的汽车不知道该怎么办,毕竟要重新改装到新车上,设备是一笔不小的花费。 首次申请测试资格时,测试车辆车龄不超过3年;具备人工和自动两种驾驶模式,且保证在自动驾驶模式下,可快速、安全地将车辆即时转换为人工模式; 安装车辆卫星定位装置及监控设备,能够自动记录和存储在车辆事故或者失控状况发生前90秒以及发生后30秒的车内外视频及数据信息; 还必须安装提醒装置,当遇到自动驾驶系统失效时,该装置应当立即提醒测试驾驶人接管车辆。 市民能否试乘?需购买相应保险 作为普通市民最关心的是,何时可体验自动驾驶? 自动驾驶的最终目的还是要载客,如何向载客阶段过渡,《指导意见》也予以明确:测试里程累计超过1万公里且无发生责任交通事故及失控状况的,可向第三方机构申请开展载客测试工作。载客测试仅能在一级及二级路段开展。 测试主体可通过公开方式招募志愿者,且应年满18岁并具有完全民事行为能力。 测试主体应为参与载客测试的志愿者购买座位险、人身意外险等必要的商业保险,并采取有效措施保障测试参与者人身安全。 事故责任怎么划分?突出安全生产主体责任 由于自动驾驶技术目前仍处于测试阶段,一旦出现事故怎么办?到底是车厂还是安全员,或者测试方,来承担相应责任? 《指导意见》突出自动驾驶企业的安全生产主体责任,企业要为每一台测试车辆购买必要的商业保险,确保测试驾驶员履职能力,对于测试驾驶员管理、事故防范、事故处理、运行过程中的监控,都由测试企业承担主体责任 测试车辆在进行道路测试过程中发生交通事故,测试驾驶员应立即停止测试,同时测试主体应在事故发生后24小时内向第三方机构提交道路测试交通事故报告及该次测试的自动驾驶数据。 测试车辆在测试过程中发生交通事故或者失控状况时,第三方机构应暂停测试主体相关测试车辆的测试计划,经评估合格后方可恢复其测试。 谁会率先领到牌照?部分企业可走简易程序 在此之前,已经有北京、上海、重庆等地成为开展自动驾驶道路测试的城市。今年4月,工信部与公安部及交通运输部联合颁布《智能网联汽车道路测试管理规范(试行)》,这是首个国家级无人驾驶路测管理规范,并从5月1日开始正式实施。 广州开放路测资格后,谁会率先领到车牌?《指导意见》提到,已在其他国家或者地区获得智能网联汽车测试许可的,在广州可适用简易程序。 这意味着,率先拿到测试车牌的企业可能是广汽。今年4月18日,重庆市为广汽、百度等7家公司发放首批自动驾驶测试车辆牌照,很明显,广汽目前已经具备了路测的条件。 其次可能是腾讯。今年5月14日,深圳交委、交警为腾讯颁发智能网联汽车道路测试牌照。 再就是广州的两家自动驾驶初创企业,景驰科技和小马智行。早在去年6月,这两家企业就已经获得美国加州的自动驾驶汽车路测牌照申请。 今年1月底和2月初,两家企业自动驾驶车辆几乎同时开展路测并预约乘客试乘试驾,在自动驾驶的赛道上已然“抢跑”。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
随着资管新规落地和监管进一步明确,存续11年的分级基金将逐步退出历史舞 近期,一行两会发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对禁止公募基金分级提出了明确要求。记者获悉,为落实《指导意见》要求,稳妥解决分级基金遗留问题,监管部门近日下发了相关清理工作安排,要求各级监管单位与机构逐步推进分级基金的清理工作。 根据安排,分级基金开放申购应向证监会报备,6月底前,基金公司应拿出分级基金整改计划。到2019年6月底,总份额在3亿份以下的分级基金应完成清理;总份额在3亿份以上的分级基金最后清理期限是2020年底之前。 对一种基金品种进行彻底清理为基金行业所罕见。中国基金报采访了北京、上海、深圳等地多家设有分级产品的基金公司。对于此次分级基金的清理工作,大部分公司表示,已经开始投入分级基金的清理工作,认为清理的重点和难点主要集中在持有人大会方面,能否成功召开持有人大会以及转型议案能否通过成为当前基金公司最大的担忧。 监管部门发函明确主要时间节点 记者获悉,近期监管部门下发《关于做好分级基金清理工作的函》,要求北京、上海、重庆、广东、浙江、深圳证监局和沪深交易所多方面做好分级基金的清理工作。在工作函中,监管部门明确了分级基金清理的时间表,各证监局督促辖区相关上市分级基金管理人最晚于2018年5月底前发布公告,销售端每日采取以赎定申等措施,确保分级基金份额数量不再增加,同时有序压缩规模,需临时开放申购的,应当向证监会备案。 根据时间表,今年6月底前,分级基金管理人应制定好分级基金整改计划,明确清理进度,上报各证监局。如涉及上市分级基金的,需同时抄报沪深证券交易所;各证监局将汇总后的分级基金整改计划报送证监会基金机构监管部。其后,各地证监局、沪深证券交易所应指导相关上市分级基金管理人根据法律法规和基金合同的约定,按照从小到大、分步推进的原则召开持有人大会,对分级基金进行转型及后续退市工作。要求总规模在3亿份以下的分级基金应在2019年6月底前完成规范;总规模在3亿份以上的分级基金应在2020年底前完成规范。 工作函强调,各证监局督促辖区相关非上市分级基金管理人动员A类或者B类份额持有人赎回,确保分级基金到期后某一类子份额全部赎回。 此外,发函还请各证监局、沪深证券交易所积加强对基金管理人清理分级基金全过程的日常监督,督促相关基金管理人认真做好风险揭示、舆论引导、投资者沟通协调等工作,严格落实《指导意见》。 以赎定申方式限制份额增长 一位基金公司督察长告诉记者,上述工作函是证监会机构监管部下发给各地证监局的,基金公司没有直接接到文件,只是接到证监局的相关要求。他分析,以赎定申是源于资管新规上的要求,不满足资管新规要求的产品不能出现新的增量。基金公司在分级基金规模管控上也不仅仅是限制大额申购,而是有多少赎回才能有多少申购,按照这个逻辑,如果没有人赎回,也就不能再申购。 上述督察长认为,若基金行业统一发布暂停大额申购公告,会对市场造成较大影响。目前还是看各家基金公司的情况决定是否要发限制申购或大额申购的公告。当前市场走弱,投资者进场买入分级基金加杠杆的意愿不强;再者,市场普遍预期分级基金将在2020年年底前清理,多数投资者也不会再去申购分级基金。 一位基金公司产品部总监认为,以赎定申是控制分级基金规模比较有效的方式,基金公司制定的转型方案基本也是从以赎定申开始。 另一家基金公司人士告诉记者,此前已经在有意识地引导、控制大额申购,此次要求实际上给大额资金开了一个口子,就是若有大额资金申购,可以提前报备,让资金进来。这样安排更为灵活,有利于机构资金进出,而且有利于未来持有人大会上有关议案的通过。 此外,关于督促辖区相关非上市分级基金管理人动员A类或者B类份额持有人赎回,确保分级基金到期后某一类子份额全部赎回。有基金公司督察长认为,这针对的是非上市的分级基金,在某一类份额赎空之后,杠杆消失。而场内上市分级基金只是交易,某一类子份额不能直接赎回。 基金公司方案出台尚需时日 近几日,中国基金报记者兵分几路,采访了北京、上海、深圳等地多家拥有分级基金的管理公司,记者获悉,大部分基金公司都已开始推进清理工作,不过由于距离出台具体计划还有近一个月时间,大部分基金公司表示具体处理方案尚未出台。 北京一位分级基金经理表示,他们的转型方案还没有完全定下来。 监管层要求的分级基金整改时间表有1个月,我们还在讨论。产品转型或清理涉及前、中、后台几乎所有的部门,本来5月底就要发公告,但没来得及,投研、市场、后台各个部门都需要做好准备和配合协调。我们初步讨论的结果是让分级基金转型。 记者在采访中发现,大部分基金公司与该公司情况类似,尚未制定具体的转型方案。部分公司集体讨论已进行多次,有的公司则着重与相关方的交流,有些动作较快的基金公司已涉及相关细节。深圳一家基金公司人士表示,公司监察稽核、产品部近期连续开会讨论,不过细节很复杂,还未成形,公司计划在本月下旬拿出分级基金的转型等方案。 根据要求,总规模在3亿份以下的分级基金应当在2019年6月底前按照《指导意见》完成规范;总规模在3亿份以上的应在2020年底完成规范。因此,一些拥有较小规模分级基金的基金公司感到更加紧迫。一基金公司人士表示,他们的计划是尽量缩减分级基金规模,近期已在和渠道沟通和动员持有人赎回。 难点在于持有人大会 预计达成一致的难度大 对于大部分基金公司而言,清理工作最大的难点在于如何召开持有人大会。深圳一位基金公司人士表示,基金行业内曾经有过召开第一次持有人大会失败的案例。目前不少分级基金持有人户数过万,召开持有人大会的压力和难度非常大。此外,分级基金存在折溢价也是很难召开持有人大会的一大难点。 更多的基金公司人士担心即使开了持有人大会,未必能顺利通过相关议案。有分级基金经理表示,开持有人大会比较难,因为不仅要开A份额的,还要开B份额的持有人大会,两个份额持有人都同意转型的概率不高。他预计A份额持同意转型的概率会高一些,而B份额持有人同意的概率可能较小。他解释说,现在市场上A份额涨,B份额跌,A份额持有人获利,B份额持有人则更多处于亏损。在资管新规要求清理分级基金的预期下,基金转型前B份额持有人的利益有可能持续受到损失,他们的利益与A份额持有人是对立的,基金转型达成一致的难度较大。 华南一位基金公司人士表示,如果公司分级产品规模不大,那尚可操作。要是规模过大,召集持有人大会且通过议案是非常困难的,尤其分级产品里又有较多的散户。如果转型方案被否,两个月之后才能就同一议题再提出议案,这个时间周期就会很长。 还有基金产品经理分析,如果在转型到期时,分级基金能够提供足够的套利空间,套利资金也是愿意投赞成票的。而且之前在分级基金上亏损的散户资金也一般不会坚守。所以,召开持有人大会并且让议案通过的难度一定是有的,但也不会一定做不到。 实际上,去年以来,已有不少分级基金清盘。一位已经完成分级基金清盘的基金公司人士表示,当时两类场内份额在二级市场上好几天都没有交易,流动性消失,加上基金规模小,不到5000万,清盘过程没有什么问题。 另一位即将实施分级基金转型的基金公司产部人士称,旗下分级基金场内份额只剩下500万,转型应该不复杂。 华南一家公募基金表示,市场上那些规定了存续期、产品规模在清盘线附近的分级产品,相对来说选择清盘或转型要容易得多。但那些正常存续的分级产品,转型难度难以估量。 此外,除了召开持有人大会,不少基金人士还提到了另外一个难点,对于那些永续型、子份额上市交易的分级基金来说,不管是清盘还是转型,都要面临将子份额转化为普通份额的问题,尤其是子份额的估值。如果将子份额按照基金净值直接转化为母基金份额,所有份额统一为母基金份额折算,则溢价的子份额持有人会吃亏。若把子份额各自按照市场价格来算,然后根据估值比例计算应分得的母基金份额,其实际的操作难度非常大,因为在转型预期下,很难维持双方预期的平衡,可能陷入持有人之间的拉锯。 一位基金公司产品部人士不认同应由基金公司补贴持有溢价品种的客户损失。分级基金最后还是应该按照净值转型,两类子份额的折溢价问题很难解决,因为很难说清楚分级基金现有溢价是否合理,如果加上市场预期,分级基金按照二级市场价格进行转型,也不排除部分通过交易手段拉高溢价率的情况出现。 为确保清理工作稳妥进行 业内人士献计献策 现在各家基金公司都在献计献策,与监管层沟通。大家都希望分级基金平稳转型,减少对市场的冲击。 上海一位分级基金经理表示。他认为,现有的分级基金通过交易或者合并赎回的方式退出,如果其中一个退出渠道被关闭,矛盾就会减少很多,分级基金通过退市的方式消除折溢价,减小基金公司召开持有人大会的难度,降低市场冲击。 对此,有不少业内人士表示赞成。上海一位分级基金经理表示,在过渡期内分级基金的最佳退场方式是停止分拆,鼓励合并赎回,转型成LOF。他同时提出,对于规模较大的分级基金,可以通过免收母基金申购费、降低甚至免收赎回费等方式,促进场内分级份额逐步减少,达到有序压缩递减的要求。当场内分级基金份额降到一定程度时,就比较容易召开持有人大会。 另外,业内还有一种建议是交易所层面出台相关退市指引。当基金公司控制分级基金规模减少到不满足上市条件时,让其自然退市。但有基金公司督察长认为,交易所直接出台基金退市规则比较困难。交易所没有针对分级基金专门出台过上市规则,这样一来,要么就得制定针对所有品种的退市制度,要么还得先论证分级基金是否风险过大需要单独制定标准。他说。 去年交易所讨论过上市基金的退市规则,一位基金公司产品总监表示,当时的想法是上市基金持有人少于1千人或者规模低于两亿时就退市。但一直没有出台。他认为,如果交易所直接出台分级基金退市指引,对部分持有分级基金溢价品种的持有人也不合理,不过在特殊时期也不失为一个办法。 分级基金10年发展史 中国基金报记者 丁汀 分级基金在经过了10多年的发展后看到了终点。作为创新品种,分级基金规模从最初的数十亿元扩容到数千亿元。然而,成也萧何,败也萧何,分级基金牛市中助涨、下跌行情中助跌的杠杆效应在2015年的极端市场中体现得淋漓尽致,过山车式的口碑效应也让分级基金多次受到相关监管。截至今年5月底,这一基金品种总份额相对近两年的高点已经大幅缩水。随着资管新规的落地,分级基金退出历史舞台也进入倒计时。 牛市高点曾接近4千亿 2007年7月,国内首只创新型分级基金—国投瑞银瑞福分级股票型基金成立,拉开了分级基金的发展帷幕。经过十多年的发展,分级基金数量从个位数增长至百位数,总份额也从当时国投瑞银瑞福的60亿增长至上千亿元。在此期间,一批基金公司依靠在分级基金上的布局,实现了规模的扩张,如富国基金、鹏华基金、申万菱信基金、国泰基金、前海开源基金和中信保诚基金等,其中分级基金规模最大的公司在牛市高点时产品规模达到了1500亿元。 作为一个结构化产品,分级基金B份额的杠杆效应曾在2015年上半年的牛市中迎合了不同投资人的需求,也在市场上一战成名,发行数量与管理规模双双暴涨。而在之前的2009年至2014年间,分级基金每年的成立数量分别只有为2只、8只、19只、32只、39只和35只。而到了2015年上半年,借助大牛行情,充分利用自身杠杆效应赚的盆满钵满的分级基金在市场上火爆一时,甚至很多并不清楚该类产品杠杆属性的投资者也跟风大举买入。虽然在市场上涨时分级基金曾分享到更多的投资收益,但在2015年下半年,A股开始进入暴跌模式,分级基金的杠杆的威力让人不寒而栗,净值下跌之快、幅度之大让大部分基民无法承受,指责与非议也随之而来。 根据Wind资讯的统计,2015年6月底,分级基金总份额曾达到历史高点的3764亿份,其中A、B份额分别达到1874.84亿份和1889.16亿份。值得一提的是,几个月时间,分级基金总份额相比年初的1068.39亿份暴增了2倍多。在经历过山车行情之后,分级基金由盛转衰,规模大幅缩水。 几经监管 规模缩水 股灾发生后,分级基金的杠杆机制等问题引发的亏损效应,被业内广为诟病,也引起了监管层的注意。从此,分级基金的命运已经注定。 2015年下半年,监管层停止了分级基金的审批,整个市场再也没有新发的分级基金。2015年9月30日成立的中融中证白酒分级也就成为了历史上最后一只发行的分级基金,不过,该产品已于2016年5月5日清算。 到了2016年11月底,为加强分级基金业务管理,沪深交易所分别发布《分级基金业务管理指引》,自2017年5月1日起施行。根据指引,申请开通分级基金相关权限的投资者须满足申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元、在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》等条件。分级基金规模再次大幅萎缩,产品数量减少,分级基金交易进入冰封时代。截至2018年5月1日,分级新规实施一年来,市场上全部145只分级基金A、B份额为634.62亿份,较前一年同期萎缩了60%。 对于分级基金的监管一严再严。2017年11月中下旬,央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,新规中明确规定公募基金产品不得进行份额分级,分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。这也意味着,公募基金将不得再发行分级基金产品,存量分级基金在运作到期后也将陆续退出。 值得关注的是,近日,监管层又针对这一类型产品召开了会议。要求各基金管理人于今年6月底前制订分级基金整改计划,明确整改转型的时间进度安排。其中3亿规模以下的分级基金要求要在明年6月底之前完成转型;3亿规模以上的分级基金,可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。至此,分级基金退出的时间表已经确定,分级基金将迎来最后的演出。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
5月28日,深交所做出*ST烯碳终止上市决定,首开今年A股“非标退市”先河。这也引起市场对其他被出具“非标”审计报告上市公司的高度关注。 根据深交所规定,暂停上市后,首个年度报告显示公司财务会计报告被出具“非标”审计报告,属于股票将被终止上市的情形之一。截至4月30日,共有25家会计师事务所对53家上市公司2017年年报出具了非无保留意见财务报表审计报告。其中,36家为保留意见,17家为无法表示意见。 《证券日报》记者重点观察17家2017年年报被出具“无法表示意见”的上市公司名单,近两年以来在市场上频繁引起热议的“问题公司”,如乐视网、*ST信通、ST保千等,榜上有名。据2017年年报显示,共有528只基金持有上述17家公司股票,其中持有乐视网的基金数量最多,共有159只;此外,持有*ST保千、ST华信、*ST天马、*ST信通等的基金数量也均在50只以上。而在今年一季度,仍持有上述17家公司股票的基金已不足20只。 也就是说,96%的基金已经“大逃亡”。 被出具“非标”意见公司 面临退市风险 据了解,财务报表审计意见共分为五种,其中“保留意见”、“否定意见”、“无法表示意见”三类被称为“非标意见”。由于会计师事务所对上市公司的财务报表鲜少出具“否定意见”,“无法表示意见”已足以代表审计师对财务报表及公司的态度。出具“无法表示意见”的审计报告,说明审计师的审计范围受到了限制,且其可能产生的影响是重大而广泛的,审计师不能获取充分的审计证据。基于此,上市公司此后遭遇监管问询、股价大幅波动也在意料之中。 对于上市公司来说,被出具“非标意见”最大的危机还在于触碰退市条款。深交所《股票上市规则》规定,暂停上市后首个年度报告显示公司财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告,属于股票将被终止上市的情形之一。而根据中国注册会计师协会数据,截至4月30日,共有25家会计师事务所对53家上市公司的2017年年报出具了非无保留意见财务报表审计报告。其中,36家为保留意见,17家为无法表示意见。 《证券日报》记者重点观察17家2017年年报被出具“无法表示意见”的上市公司名单,其中不乏近两年以来在市场上频繁引起热议的“问题公司”。如乐视网、*ST信通、ST保千等。 不过,整体来看,公募基金“出逃”上述17家上市公司股票的计划已基本实现。据2017年数据显示,共有528只基金持有上述17家公司股票,其中持有乐视网的基金数量最多,共有159只;此外,持有*ST保千、ST华信、*ST天马、*ST信通等的基金数量也均在50只以上。而在今年一季度末,仍持有上述17家公司股票的基金已不足20只。 此外,在2017年年报中,中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金曾位列乐视网第7大流通股股东,易方达新常态灵活配置混合型证券投资基金、易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金两只基金曾为ST保千第四、第五大流通股股东。而在今年一季报中,上述基金的身影均消失无踪。 159只基金 一季度“清仓”乐视网 作为曾经的“创业板第一股”,乐视网在2017年以前可谓出尽风头,招致大量公募基金配置。而在乐视危局开始逐渐显现之后,长期的停盘仍令多家基金难以清仓,只能不断下调估值。 《证券日报》记者根据Wind资讯“机构持仓”统计发现,截至2017年年底,持仓乐视网的基金多达159只,合计持仓18759.55万股。其中,持股数量在百万股以上的基金共有32只,“中邮战略新兴产业”、“中邮信息产业”、“富国创业板指数分级”、“中邮核心竞争力”4只基金的持股数量均超过1000万股。此外,根据基金2017年年报数据,乐视网彼时曾位列20只基金的前十大重仓股。不过,据本报记者观察,重仓乐视网的基金多以被动指数型基金为主。 1月24日乐视网复牌,且在11个跌停板后止跌回升,此后股价大幅震荡。在此情景下,不乏大笔资金杀入市场意欲抄底。然而,公募基金似乎去意已决。 Wind数据“机构持股”显示,今年一季度,已没有运行中的公募基金继续持有乐视网。《证券日报》记者观察今年基金一季报数据,乐视网亦未进入所有基金前十大重仓股范围内。不过,由于季报披露数据详尽程度无法与年报相比,上述数据仅构成参考。 此外,据乐视网2017年年报显示,截至2017年末,“中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金”持有2136.6万股乐视网股份,位列十大流通股股东的第7位。而在今年一季报中前十大流通股股东名单,该基金已不见身影。 除乐视网外,*ST保千、*ST华信、*ST信通等“非议不断”的上市公司,也在今年一季度被多家基金所抛弃。截至2017年年底,共有97只基金持有*ST保千、62只基金持有*ST华信、51只基金持有*ST信通、22只基金持有*ST天业。而在今年第一季度末,上述基金几乎已全部离场,仅有个别基金仍持有*ST天业,且持股份仅为1000股。 “踩雷”*ST天马 6只基金能否“逃出” 在上述17家被出具“无法表示意见”的上市公司股票中,一季度仍有可能“踩雷”的是*ST天马。 Wind数据显示,截至2017年年底,共有56只基金持有*ST天马股票,合计持股1057.37万股。而在今年一季度,持有*ST天马的基金仍有7只,合计持股206.57万股。 据记者观察,以*ST天马自去年年末以来的市场表现,其并未给包括公募基金在内的投资者留出多少撤离时间。 因筹划购买资产事项,*ST天马(彼时仍为天马股份)自去年12月19日起停牌,并自今年1月3日起转入重大资产重组程序继续停牌。此后,情况急转直下,先是控股股东被浙江证监局出具警示函,此后其财务报告被出具无法表示意见的审计报告、公司及实际控制人被证监会立案调查。直至5月14日,*ST天马才转入复牌,至今已连续十余个跌停板。年初至今,*ST天马跌幅已达53.59%。 复牌半月有余,上述一季度仍持有*ST天马的基金是否在近期已出逃尚未可知,但其中蕴含的风险不可小觑。深圳一家基金公司一季报显示,其持有*ST天马76.50万股,公允价值为621.96万元,占基金资产净值比例4.44%。也就是说,彼时该基金将*ST天马的公允价值确定为8.13元/股。而截至上周五收盘,*ST天马再次跌停,收盘价仅为3.94元/股。 17家被出具无法表示意见审计报告的上市公司序号股票代码股票简称披露日期会计师事务所 1600289*ST信通2018-4-25致同 2300063天龙集团2018-4-26天职国际 3002018*ST华信2018-4-27上会 4002188*ST巴士2018-4-27中汇 5300104乐视网2018-4-27立信 6600074ST保千里2018-4-28立信 7600401*ST海润2018-4-28大华 8000511*ST烯碳2018-4-28中兴华 9002070*ST众和2018-4-28福建华兴 10002427ST尤夫2018-4-28众华 11600634富控互动2018-4-28众华 12600701工大高新2018-4-28中准 13600807天业股份2018-4-28瑞华 14000893东凌国际2018-4-28中勤万信 15002122天马股份2018-4-28普华永道中天 16300023宝德股份2018-4-28立信 17002604*ST龙力2018-4-27亚太(集团) 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
科技部官网5月31日发布的《关于技术市场发展的若干意见》(下称《意见》)明确要求,探索技术资本化机制,推动技术市场与资本市场联动发展。 《意见》提出,技术市场是重要的生产要素市场,是我国现代市场体系和国家创新体系的重要组成,是各类技术交易场所、服务机构和技术商品生产、交换、流通关系的总和。 《意见》提出了明确的目标,到2020年,适应新时代发展要求的技术市场初步形成,服务体系进一步完善,市场规模持续扩大。培育20家具有示范带动作用的高水平专业化技术转移机构、600家市场化社会化技术转移机构,发展3至5个枢纽型技术交易市场,培养1万名技术经理人、技术经纪人,全国技术合同成交金额达到2万亿元,技术交易的质量和效益明显提升。 到2025年,统一开放、功能完善、体制健全的技术市场进一步发展壮大,技术创新市场导向机制更趋完善,市场配置创新资源的决定性作用充分显现,技术市场对现代化产业体系发展的促进作用显著增强,为国家创新能力提升和迈入创新型国家前列提供有力支撑。 为了实现以上目标,《意见》要求,推进人工智能、生物医药等行业性技术交易市场发展,发挥专业化众创空间等创新创业服务载体的作用,提供专业化技术转移服务。同时,聚焦国家战略和区域、行业需求,发展各具特色、层次多元的技术交易市场。建设枢纽型技术交易市场,成为全国技术交易网络重要节点。完善区域性技术交易市场,推动科技成果服务地方经济社会发展。 《意见》还提出,推动现有基础条件好、影响力大、辐射面广的技术交易市场进一步规范发展,聚集高等学校、科研院所、企业、投资人、技术市场服务机构等各类主体,为技术交易双方提供知识产权、法律咨询、技术评价、中试孵化、招标拍卖等综合配套服务,建成全国性枢纽型技术交易市场。完善技术类无形资产挂牌交易、公开拍卖与成交信息公示制度,推广科技成果市场化定价机制,健全科技成果评价体系,通过市场发现价值。探索技术资本化机制,推动技术市场与资本市场联动发展。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
科学家已经通过一项令人震惊的实验在实验室培育出了组织和肌肉,这意味着未来的人形机器人设计或许将取消钢板和塑料。日本东京大学工业科学研究院的科学家们宣称,已经在一项惊人的新研究中成功将肌肉与机器人结合到一起。 研究人员研发了一种所谓的生物混合型机器人,也就是在机器人骨骼的外面包裹了一层肌肉组织,而且这些肌肉组织存活和正常工作的时间达到了一周时间。研究的首席作者Yuya Morimoto称:“这一研发成果为生物工程师打开了一扇新的大门,让他们未来有一天有可能在实验室培育出成熟的肢体。” 他说道:“我们的发现表明,借助肌肉的反作用特性,这些机器人能够模拟人类手指的动作。如果我们将更多的肌肉与一台机器设备结合,我们应当能够复制手、手臂和身体其他部分那些复杂的肌肉相互作用。” 试验中所使用的组织来自于实验室的培育,而非从生物体提取。这些实验室培育的组织随后被与一台生物混合型机器人进行了组合,形成了一种有点类似于人类手指的结构。机器框架包含了旋转接头和转折点来供肌肉附着。电极传递的小型震动脉冲让肌肉像真正的人体肌肉一样进行收缩和放松。 研究的合著者Shoji Takeuchi解释称:“我们在培育出肌肉之后,成功使用它们在机器人身上完成了反作用力的操作,也就是一块肌肉收缩的同时另外的肌肉放松,就像真正的人体一样。事实上,它们借助了彼此之间的反作用力来阻止之前研究发生的收缩和崩溃问题。” 科学家在试验中成功使用机器手指拿起并放下了一枚戒指。此外,两根机器手指通过协作成功拿起了一个3D打印的方形框架。然而,科学家们在研究中强调称,机器人的灵活度和寿命方面仍然存在很大的提升空间。 研究人员发现,借助电极刺激肌肉最终会导致肌肉因为电解作用而退化。但是科学家推断,这种限制在未来更复杂的半机械人研究中能够得到克服。研究人员称:“我们相信,未来将打造出一种拥有更复杂构造的生物混合机器人。” 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
美国的加州和亚利桑那州是全世界研发、测试自动驾驶汽车最先进的州,加州几乎云集了全球所有的无人车研发公司,该州的政策也在全球范围有着示范效应。 据外媒最新消息,美国加州政府已经启动了试验性计划,批准无人车公司对外提供接送客服务。 目前共有50多家无人车公司在加州测试汽车,车辆超过300多辆,这当中包括了大量美国之外的公司(包括中国的研发企业)。 今年四月份,加州政府推出全新的政策,正式允许完全没有备份司机的“纯无人车”上路测试,目前Waymo等公司已经提出了申请。 据加州当地媒体报道,加州政府最近启动了有关无人车接送消费者的两个试验性计划。无人车公司如果满足两个条件之一,即可以接送客人。 第一个条件是无人车上配置了备份司机,在车辆出现意外时可以紧急操控,保障乘客安全。另外一个条件是如果没有配置备份司机,但是测试公司必须有专职的人员通过远程的方式监控车辆的运行。 在加州政府体系下,之前监管无人车行业的主要是加州车管局。但是此次和消费者有关系的接送客业务和规定,则来自加州公用事业委员会。 该委员会的一位负责人表示,加州是一些世界级科技创新公司的家,加州希望作为客运服务商的无人车公司能够提供最高的安全性保障。 需要指出的是,加州政府还规定,在目前的试验性阶段,接送客人的无人车公司必须免费服务。上述委员会表示,免费可以让消费者将无人车出行和其他出行区别开来,消费者需要向政府机构或者获得牌照的无人车公司提供反馈意见。 加州还规定,无人车接送客人不再在机场附近营业,另外乘客年龄必须在18岁以上。 据美国媒体报道,美国各地政府展开了竞争,希望吸引更多的自动驾驶公司前来测试和研发,这将有助于本地经济发展、提供就业岗位等,因此各地政府也推出了宽松的政策,支持无人车路测甚至是接送客人。 此前,网约车公司Uber曾经在美国的少数城市推出无人出租车试验,甚至完成了几千个付费订单。不过Uber在无人车方面过于高调,技术水平却不相适应。 在发生全世界第一宗完全自动驾驶汽车致人死亡事故后,亚利桑那州已经取消了Uber的路测资格,Uber也关闭了该州的测试业务。第三方报告显示,Uber的无人车技术远远落后于Waymo等领先企业。 另据报道,Waymo和其他无人车企业曾经向加州政府提出反馈意见,希望能够对乘客进行收费,但是并未得到支持。 在亚利桑那州,Waymo准备在下半年推出无人的士服务,该公司已经获得了出租车公司牌照,和保险公司签署了合作协议,近日,Waymo再一次从菲亚特克莱斯勒公司订购了六万辆汽车,无人出租车业务的订购总规模已经达到了八万辆,全球排名第一。 若无意外,Waymo可能会在加州获得牌照,成为第一家提供接送客服务的无人车研发企业。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
被高利贷逼还债,北京年轻护士邓阳一家三口,继上月在海口企图轻生获救后,近日再度自杀导致两死一伤。高利贷持续追债及警方的不作为,加上网民的暴力舆论,最终导致三人走向绝路。 湖南永州蓝山县警方周六(2日)发出通报指,警方周四(5月31日)在厦蓉高速蓝山洪观服务区发现三人自杀,其中姓邓28岁女子及55岁男子死亡,另一54岁姓刘女子受伤,现正接受治疗。而据现场的遗书和物品显示,三人是服用大量安眠药和注射大剂量胰岛素后割脉自杀。 据报道,今次自杀的一家三口,正是上月21日因被高利贷逼追债而在海口一个社区自杀获救的邓阳一家。而邓阳生前透露的资讯显示,她父亲经商失败而借了高利贷,使她亦跌落放贷人的陷阱。 在上次自杀前,28岁邓阳因在微博透露自杀的资讯,朋友报警才让她一家获救。其后网民质疑她的动机并作出谩骂。邓阳的微博在上月22日后再没更新。 根据她的微博,28岁的邓阳是热爱生活的女孩,她一直渴望得到包括法律方面的援助,以抗衡高利贷,但一直到她死亡,除了网民激烈的舆论批判,并没有得到任何帮助。 关注事件的律师张先生表示,导致邓阳一家再度自杀寻死,是有三种因素,包括高利贷逼追债、网友的网上暴力,以及相关部门对她被追债的不作为。 张律师说:“一方面高利贷的这个问题是促使他们一家走向这个(自杀)的原因之一,因为高利贷这种催债嘛,不停的骚扰、他们可能当时内心就已经很脆弱了。第二个,网络暴力嘛。他们当时准备自杀,他们就是在网上发这个东西呀,一方面是表明自己的处境,实际上她是想得到一些支持。但他们没有得到支持,相反却受到网友网络暴力的嘲笑。另外一个问题,相关机构、包括公安机关,在这种情况出现之后,那么它实际上对这个他们自杀形成的原因,应该采取及时的干预。” 张律师说,现有的法律对高利贷受害者的保护依然无力,只有少数放贷人因种种原因被以非法经营罪处理。 张律师说:“哎,它那个高利贷嘛,在有一些地方曾经有过那种案例,以非法经营罪判过刑。但是目前高利贷这一块还是属于民事法律范畴。只要年利率约定在24%以内,法院会支持你这个利率。然后24%到36%这个呢,如果说利息是已经支付了的,就讨不回来 。超过36%这个你通过诉讼的方式,把超过这部分拿回来。即使是约定的是高利贷,它仍然认为这个约定是有效的,只是说超出部分,法律不保护。” 张律师表示,目前在网上名为“网路贷”、“校园贷”、“消费贷”的各种高利贷现象非常严重,并且导致大量入世不深的年轻人,包括学生成为受害人。 据充当过高利贷双方调解人的李先生指出,目前高利贷现象非常严重。年利率365%还算低的,有的年利率甚至达到本金的20多倍。追债手段残忍。加上没到死人的程度,官方一般不愿意介入,受害者结局都很惨。 李先生说:“高利贷?这怎么说呢?比你想像的还要严重吧。你借我1万块钱,一天100块利息,那算少的。还有1万块钱一天500块钱、600块钱(利息)。去年的时候做过一次和事老,怎么说呢,一帮小孩子无法无天吧。报什么案呢?这个肯定是经济上的事情,合约上不会体现出高利贷的,查什么查?多一事不如少一事。死了人会介入,死人了肯定要介入的,怎么介入的我就不清楚了。” ...
近期,中国债市违约事件引发市场关注。尽管违约宗数和规模都并未超过去年,且违约率仍处于全球最低水平,但在最近的违约中,80%以上是民企、20%是国企,且行业分布较为分散,这也使得众多基金“踩雷”,甚至正不断颠覆机构的择券逻辑,风险定价的重要性不断凸显。 第一财经记者从多家中资、外资公募和私募基金经理处了解到,不少债基开始密集排查持仓风险,部分机构要求研究员在两周内排查完毕。“鉴于民企债融资几乎冻结,上级要求进一步按照以下逻辑排查风险:民营企业或AA+以下国企持仓品种,资产负债率超过50%的需要进一步研究其负债结构和基本面,存在违约风险的会陆续通过OTC(柜台市场)等市场卖券。”某此前“踩雷”民企债的债基基金经理章辰(化名)对记者表示。 章辰感叹,“过去几年宏观环境比较有利的时候,尤其是民企债收益率较为可观,基金十分钟就能决定是否买一只债券,对比之下,银行放贷往往十天也无法完成审批。现在这种粗放的择券逻辑肯定行不通了。” 其实,在去杠杆、流动性收紧、利率攀升、打破刚兑的新常态下,以前公司通过“借新还旧”来继续活命的展期套路似乎行不通了,尤其是作为债券购买大户的银行在资管新规下被要求“非标回表”、银行体系资金回流,其对于债券的需求也在下降。 “下半年我们会重点投资一些现金流稳健的企业,尤其是国企。行业方面,会考虑一些消费零售业的公司,而对于产能过剩的产业,例如煤炭、钢铁,则会非常审慎。地方政府债方面,会主要挑选透明度相对较高而且稳健的作为投资对象。”富达国际中国债券基金经理黄嘉诚告诉第一财经记者。 机构密集“排雷” 2018年至今,债券违约潮从央企、地方融资平台转移到了民企,目前已有近20只债券出现违约,涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、中安消等,合计金额近200亿元。 债券发行市场的惨淡情景更是令人瞠目。在违约事件频发的背景下,东方园林原先欲发债募集10亿元,最终仅以5000万元收场,且该公司并未宣布“弃发”。这不但显示了融资市场的冷清,更凸显了一些上市公司资金面的吃紧。在5月21日开始的四个交易日中,东方园林市值跌去近百亿。此后,公司宣布紧急停牌,事由为重大资产重组。当时正值A股纳入MSCI的当口,东方园林也因停牌被MSCI从名单中剔除。 “前几年资产荒,流动性普遍偏宽松,利率债、国企债无法满足收益率需求,而民企债的利率相对有吸引力,机构在择券时很难对民企背后的真实业务、关联方等做彻底调查。去年随着去杠杆、流动性收紧,民企再融资难度凸显,预计这是未来半年的趋势。”章辰告诉记者。 他也透露,从5月初开始,机构已经开始密集排查风险,并且在抛售一些风险较高的债券。“同时,比起以前,机构更密集关注中债资信对债券估值的下调情况,从近几次违约事件中可以观察到,估值的下调极具前瞻性。” “避雷必须从公司基本面出发,公司规模较小或融资渠道狭窄、融资灵活性较低的公司具有相对较大的违约风险,还有就是高杠杆和短期内到期的债务比现金高的。”黄嘉诚告诉记者。 野村证券的研究显示,历史数据的确可部分预言违约率。例如,年初迄今规模近200亿元的新违约事件中,52%的发行人其实过去几年都出现过违约,例如四川煤炭、大连机床、丹东港、中城建等。 此外,黄嘉诚也表示,“公司财报的可比性、管理层对自身报表的认知度和对财务开支的审慎度,都可给投资者一定的信息去判断公司的经营能力。” 以此前中票违约的凯迪生态的财务指标为例,2014~2016年这三年公司资产规模实现突飞猛进式的增长(从140亿到420亿元),通过银行贷款、定向增发、融资租赁、信托融资、资产证券化、发债做大规模,其中债权融资约160亿元(有一部分是合并带入负债),前期巨额融资带来高额财务压力(2016年财务费用达16亿元),加之大规模的电厂建设、原燃料的付现费用以及垫资帮股东施工,公司现金流快速消耗,但可再生能源补贴资金回款时滞较长、部分电厂规划建设或者发电量低于预期、境外工程回款慢,以及货币政策收紧、非标回表等政策导致的融资渠道收紧,最终导致违约。 在民企债券违约事件陆续爆发期,记者也了解到,多数机构仍以配置国企和央企债券、政策性金融债、存单等为主。 风险定价重要性提升 其实,违约对中国债市而言“焉知非福”。随着信用利差拉大,机构对于风险定价的关注度不断提升,这也是与国际标准逐步接轨的表现。 IMF亚太部门助理主任詹姆斯·丹尼尔近期对第一财经记者称:“一定程度的债券违约是市场健康的体现,当前中国债市违约率很低,对于全球第三大债券市场而言,违约率很低或为零是不正常的。如果任何投资的风险水平都是一样的,就无法择优配置。” 黄嘉诚表示,中国市场的违约率目前只有0.1%~0.2%,仍然低于许多地区和市场。比如,以美元计价的亚洲高收益债券违约率大概能达到3%~4%;而中国市场的违约总额目前达到910亿元人民币,这一金额也只占债务总量的约0.12%。 “违约的打破是有序的,旧的风险能够得到释放,经济就有一个发展的空间。就信用分析而言,随着债市有了更全面的违约率、回收率,做信用风险定价就有更加合理、更强的依据,这是债市升级的体现,当然对信用风险管理的要求也就更高了。”中诚信国际研究院评级与债券研究部副总经理李诗表示,除了违约风险,投资组合的信用风险管理还要考虑个券的流动性风险,以及发生评级变动、估值调整的风险等。 李诗认为,按违约的原因可以大致把企业分为三类。第一类,行业处在下行或低迷周期,例如产能过剩行业。对于资本密集型行业而言,往往行业集中度越来越高,这意味当该行业触底反弹时,排名靠后的企业很有可能被出清;第二类,公司治理存在严重问题的企业。民企相对国企更弱,这多因民企的运转可能对其实际控制人高度依赖,且可能高度依赖外部融资、杠杆率较高,因此实际控制人的风险很容易传导给企业;第三类,近几年在交叉违约条款的设计下,企业某一类债务的违约会导致其短时间内面临所有债务的加速到期。 至于下一步择券的逻辑,黄嘉诚则对记者表示,预计大多数违约将与供给侧改革的行业有关,如钢铁和煤矿等重工业,还有银行负债端压力使企业融资困难增加,特别是高负债企业。从地区来看,西部和东北地区的民企和国企的风险会较大,预计这是未来半年的趋势。 “整体来说,选券的逻辑不会变。变的地方重点在于利率上升、利差拉宽、市场定价重新往上调,在同行业、同等级的券中,回报性价比较好的个券还会被继续看好。过往高杠杆、资不抵债的公司会维持负面的看法,而不会盲目配置那些因被抛售而出现较好预期回报、基本面却较差的券。”他称,未来的目标仍是保持多元化的投资组合,以尽量减少集中风险,较为看好消费零售业、较大型的房地产商,并通过提升现金水平和利用国债期货来进行风险对冲。 违约处置仍待优化 说到违约债券,其实如何进行违约处置并回收也是关键。 黄嘉诚对第一财经记者表示,从处置方式上看,中国的违约处置机制还未完全市场化,配套制度还不完善。“上市公司、民企和国企的兑付情况有分歧。上市公司和民企处置效率较高,有能力和意愿偿还的公司完全偿付概率较高。相反,国企的效率相对较低,具体没有统一的破产重组和清算的方案,大多私下解决。” 相比之下,境外市场有一个较完善和透明的”重组会议处理程序”(Restructure and Workout Process),“允许外国投资者和发行人早日处理不良债务情况。该程序允许拥有不同优先权的债权人和不同利益相关者参加讨论,并讨论债务重组的潜在问题和影响,以便增加各方的潜在剩余价值,并预防进入违约或清算情况。”他解释称。 具体数据来看,到2017年底,有66只公募债违约,但只有26只完成处置。李诗表示,“其中19只是全额兑付,但对于大额的持有人没有全额兑付,回收率约在22.18%到22.62%之间,而且整体处置非常慢。可见,市场对完善债券违约的处置还有很长的路要走。” 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...