“最严”银行理财新规无法阻挡委外资金入市的步伐。相比以往，进入8月份委外大潮下的基金定制化现象更为分明。 　　得委外者得规模。如今，整个公募行业都在大力拓展委外业务。8月2日-5日短短的四天时间里，作为中国第二大公募的华夏基金一口气发行了华夏新锦源、华夏新锦福、华夏新锦安、华夏新锦程四只混合配置型基金。值得注意的是，这四只“新锦系”基金发行没有配备任何代销渠道，但每只基金都在华夏基金直销平台上募集了6.01亿份的天量。不过，这并非是发生在华夏基金身上的行业特例，几乎在同一时期银华通利、融通通优两只基金也是单单依靠直销平台募集成立。除了直销途径之外，另有多只基金依靠天天基金等单一代销渠道募集成立，且其中不乏一日售罄的情况发生。 　　显而易见，假如正常发行，直销能力再强大的公募基金，也不可能短短数日募资亿元。在银行等机构委外资金潮涌之际，以上种种均为委外大潮下定制基金新特征。 　　异常火爆的公募发行 　　在刚刚过去的7月份，一份《商业银行理财业务监督管理办法(意见征求稿)》震惊业内。其规定，商业银行不得发行分级理财产品，不得直接或间接投资于除货币基金和债券基金之外的证券投资基金;银行非标资产只能走信托通道，券商、基金子公司的资管计划不能继续扮演通道类角色。对此，银监会表示正在研究制定《商业银行理财业务监督管理办法》，旨在推动银行理财业务规范转型，促进银行理财业务健康、可持续发展，并有效防范风险。 　　虽然新规对券商、基金公司通道业务构成了“灭顶之灾”，但对这些机构承接委外业务的影响显然并不大。公开数据显示，8月份刚刚过去几天，又有一大批定制基金成立。 　　据统计，截至8月11日，8月以来共有24只基金发行，累计募集资金155.12亿元，其中混合型发行数量占半，12只基金合计募集83.39亿，8只债券型基金募集金额58.70亿。 　　24只基金中，承接银行、保险等委外资金的定制基金俨然成为“主流产品”，均轻松、快速完成募集。14只基金发行任务均在7天时间里完成。其中汇添富盈稳保本、长盛盛裕、信诚稳利、长盛盛景纯债四只基金一天售罄，募集规模分别为29.75亿、10亿、10亿、10亿。8月至今，汇添富盈稳保本无疑最受热捧。公告显示，该基金认购金额超过了30亿的上限，最终按照63.25 %的认购比例配售，23781户投资者最终的认购金额为29.75亿元。“保本基金本来就好卖。”有接近汇添富基金的业内人士对《第一财经日报》记者称，汇添富这只基金并非定制基金，由于保本基金发行资源的稀缺性，它一经发行就进入了多家银行的主推名单中。相比汇添富新发的保本基金，其他三只一日售罄的10亿规模的基金简直为大资金而生，认购的投资者数量仅为388、316、415户，平均下来，每户投资者认购的金额超过250万。当然，若无意外，三只均为委外客户量身定制的公募基金。 　　上海一家公募基金内部人士对记者称，定制基金通常是基金公司为银行、保险或者财务公司等机构量身定制的。“它们身上有几个显著特征，比如投资者认购金额为上亿的整数数量级外加个零头数字、基金公司内部员工参与认购、发行时间期限短。” 　　除了上述几只一日售罄的基金外，银华通利发行只用了3天，华夏新锦源、华夏新锦福、华夏新锦安、华夏新锦程、中银颐利、融通通优、中欧强利7只基金4天售罄。 　　从发售公告来看，这些热销基金的持有人中都出现了基金公司的内部员工。在一些业内人士看来，内部员工起到的作用是，保证基金持有人数量超过200户的成立门槛。上海一家中型公司内部人士称，参与认购的基金公司内部员工多为渠道销售和市场部员工以及其他后台员工。高管和投研可能是由于监管审核的问题，少有认购。“认购是有奖励的，且相关的员工每人保底要完成2～5个认购户数的指标。” 　　由此可见，在定制基金的投资人中，如果减去基金公司员工和他们“贡献”的户数，那很大一部分基金的持有人数量将少于200户。 　　定制基金新特征 　　一日售罄频现。若光从数据来看，公募基金销售似乎回到了鼎盛期。但实际情况确与此截然不同。对于公开发售的基金来说，现在仍是基金发行的困难期。之所以会出现以上情况，还是归因于银行等委外资金蜂涌入资管行业，引发定制基金发行热潮。据《第一财经日报》记者了解，当前，承接委外资金的定制基金又有新特征:基金公司通过直销渠道或者单一的代销渠道便能热卖基金。 　　华夏基金一口气在8月2日-8月5日四天时间里发行的华夏新锦源、华夏新锦福、华夏新锦安、华夏新锦程四只“新锦”基金，在没有任何代销渠道前提下，每只基金募集金额达到6.01亿元。根据华夏基金的发售公告，四只基金均在华夏基金本部、分公司及投资理财中心业务、电子交易平台的直销平台进行销售。四只基金的投资者认购户数分别为288户、304户、340户、314户。也就是说，平均下来，每户投资者在华夏直销平台上认购了约180万元。这样的级别的大资金跨越了基金专户甚至是私募基金100万的门槛。 　　银华通利、融通通优发行业务代销取消，分别在3天、4天时间里募资2亿。另外，中欧强利、新华恒稳添利、长盛盛裕、长盛景纯、信诚稳利、国金及第七天理财、中银颐利几只基金仅配置了单一的代销渠道。 　　除了零或者单一代销渠道的情况外，定制基金发行还有新情况，其中的很大一部分基金分为了A、C份额。如果说，公募发行打的是委外牌，那成立之后它们还希望受到FOF的青睐。FoF(Fund of Fund)是一种专门投资于其他基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。 　　随着证监会对《基金中基金指引》征求意见的结束，公募FOF年内开闸被寄予厚望。为此，大批基金公司开始从费率方面着手备战FOF，截至目前已有42只股票型开放式基金增设了C类份额。Wind数据统计显示，截至7月8日，全市场共有42只股票型开放式基金增设了C类份额，其中广发基金11只、天弘基金17只，这些指数基金基本上全面覆盖了包含上证50、沪深300、中证500以及各类行业在内的ETF基金 　　在迎接FOF时代，定制基金业在C基金份额上推出了费率“优惠”。以华夏上述四只新锦系基金为例，C类份额销售服务费降至了0.1%。相比此前业内约0.2%的费率，大致降低了0.1个百分点，这样的费率优势固然不高，但对于数亿级别的追求稳健收益的资金来说，也是几十万元的一笔支出。同时，C类没有申购费，只要持有期限满30天即可享受零赎回费。这也方便了机构或者FOF资金的进出。 　　理财新规难阻定制热潮 　　有别于过去定开债基金撑起定制基金大半笔江山，眼下灵活配置的混合型基金也成为了定制基金的热门品种。这出乎了众多市场人士的预料。 　　“最严”银行理财新规一度震慑业内，A股市场闻声大跌，上证综指调整幅度超过百点。记者从一家国有大行上海分行处了解到，目前银行委外业务基本处于休整期。该行分管委外业务的同业业务部门人士称，现在在等总行通知，目前很大一部分委外业务都暂时不做了。 　　相比新规对基金资管通道业务构成的“灭顶之灾”，委外资金定制公募基金的势头并未发生改变。在刚刚过去的7月份及8月份上旬，多家公募基金推出定制化基金。其中，有公募基金甚至推出了7年期的定开债基。 　　眼下，混合型基金正在成为委外资金的新宠。8月至今，24只新发基金中12只为混合型基金，其中的多数则是定制基金。上海证券创新发展部总经理刘亦千对《第一财经日报》称，银行理财新规对委外资金投向公募基金影响不会太大。虽然新规明确指出，基础类业务不能投资货币基金、债券基金以外的证券投资基金，但实际上基础类业务投向权益类资产的规模本身就很小，影响不会太大。 　　“综合类的才是委外的大头，他们还是能投权益类的产品。债券类、货币类、权益类都可以。但银行资金对风险偏好极低，所以即便是投偏权益类产品也是定增或者混合型偏债基金。” 刘亦千续称。 　　而本报记者了解到，最近上海一家公募基金正在着手发行定制化的定增和打新基金。而这部分委外资金来源于保险资金，暂时不限于银行理财新规。 　　无论如何，委外资金对于公募基金行业是一场弱市中的及时雨。未来一段时间，极有可能会有一些在委外业务上发力的基金公司脱颖而出，行业排名大幅上升。 ...

春晓资本成立于2015年2月，目前已投资包括零壹空间、象辑科技、棉庄、云农场、会唐网、美业邦和找萝卜等将近20家企业。 　　春晓资本的合伙人何文告诉记者，春晓资本从成立之初就确立了自己的定位，要做一家专注于产业互联的特色基金。现在全国大大小小的投资机构已经有几千家，必须要有专注的领域才能发现更多优秀的企业。 　　Q：现在都在说资本寒冬，在这种环境下你们看好哪类企业？ 　　何文：从行业角度来讲，我们长期看好一些技术创新类的企业，比如我们之前投的做2小时内精准天气预测的象辑科技、消费火箭设计的零壹空间等。现在我们在投产业互联的时候，会比较关注旅游行业，促进这个行业的信息互联网化。但是回到我们所看重的企业品质来说，就是目前的这阶段开始，我们更青睐贴近交易的企业，这样的企业有相对清晰的盈利模式，也能给客户带来明确的价值贡献。 　　对那些盈利模式不怎么清楚，一味去烧钱获取用户的企业，我们一直都不怎么欢迎。 　　春晓投资的主要是各个垂直传统行业的信息化升级的企业，推动这些企业流动环节的信息化、企业内部的信息化，以及基于信息化提供金融服务的企业。这一两年企业服务和B2B开始兴起了，很多企业也在这个风口下拿到了钱。如果企业本身对他的客户来讲，价值贡献不是那么明显，自身也没有造血能力，这样的企业还是会活的比较难。 　　Q：投资企业服务类创业公司，主要看那些方面的资质？ 　　何文：对企业来说，一个SaaS服务好不好用只是决定他是否愿意付费的最浅层因素。但是除了关注SaaS产品能否给公司提供便利，企业比较关心还是这个产品到底有没有给我创造更多的收入。对企业有明显价值的产品，企业才会付费，这是衡量SaaS产品量的一个重要价值。 　　举个例子，春晓投资过的泰坦云，这是一家一站式旅游技术服务平台。用技术平台来推动旅游行业上下游供应链的信息化进程，为酒店业、旅行社及各类旅游机构信息化、电商化提供一站式旅游技术+服务解决方案。 　　它服务的一些酒店，在淡季的时候卖客流量小，旺季的时候房屋资源又不够，就用到了泰坦云来帮他们对接一些OTA平台，使用泰坦云的系统就能够统一管理来自携程、途牛等多个平台的订单。另外，泰坦云还解决了酒店的技术问题，节省了他们在系统维护方面的开支。这样的产品才有用户付费。 　　Q：投2C和2B的企业相比的话，差异在哪些方面？ 　　何文：现在消费升级的背景下，我们比较关注消费升级类的产业信息化公司。比如旅游、教育、金融、医疗等这些领域。在这些领域里不光有一些2C的需求，另一方面还有一些企业也有信息化的需求。而我们关注的就是这些上游企业的信息化。 　　相比较来说，2C的企业一旦商业模式被验证成功的话，它的价值会瞬间放大很多倍。但是2B的企业需要在产业经验方面的沉淀，另外客户需要一家一家去拓展，增长的速度回有些慢。不过只要客户一旦认定你的产品，就很难再有其他的产品来撼动你了。所以投资这些2B的企业，还是不要过快的追求数字上的增长。 　　Q：现在资本寒冬，对机构的投资有什么影响？ 　　何文：现在看项目确实更加强调商业本质，相对来说更加谨慎了。在这个投资的低谷期好的项目也会遇冷， 因为投资人现在会看的特别仔细，出手的频率也会变小。市场回归理性，也会倒逼创业者去追逐更加有价值的事，促使他们更加冷静去思考商业本质。对好的项目来说，寒冬的影响不大，这个时候大家会更注重好的项目和坏的项目之分，好的项目反应会更加受欢迎。 　　Q：对现在的创业者有什么建议吗？ 　　何文：主要有两点，一是创业公司一定要有一个完善的团队结构，要有能生产出优秀的产品、还要有优秀的团队能把它推广出去；另外从资本的角度来看，在这个寒冬的环境下不要太拘泥于估值，尽快拿到钱活下去是最重要的。 　　资本寒冬是一个行业发展的正常周期，创业团队也不需要太紧张，只要踏踏实实把业务做下去就好了。 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线 ...

最近，瑞典政府宣布成立一个专门委员会，主要负责审查投资众筹的监管环境。前任最高法院法官Severin Blomstrand被任命成为这个十人委员会的主席并监督审查过程。这一做法将检查瑞典现有立法分析等诸如此类情况，并判断它是完善的还是需要补充/微调。焦点将集中在投资者和消费者保护上，若是现有措施是有效的或者需要完善（即财务风险）。该项目仅限于以股权和债务为基础的众筹。Crowdfund Insider联系到了一位长期担任财政部高级法律顾问的人士Malou Larsson Klevhil，来看看他对瑞典这一做法有何其他观点。 Larsson Klevhill解释说，金融监管局（FSA）在2015年出台了一份报告，指出了瑞典法律法规中的某些问题和矛盾。在这份报告中，FSA要求在很多方面做出澄清，而且委员会的查询就是对此的回应。 最终报告预计将在2017年12月发布。当被问到关于委员会审查众筹法规所延长的时间时，Larsson Klevhill表示： “与此相反，这对瑞典的情况来说时间并不算长。成立委员会进行审查在瑞典属于首次，而且欧盟委员会方面也并没有过类似公开倡议。” Larsson Klevhill表示委员会将会审查现有的监管措施，其中会包括欧盟、美国和其他感兴趣的国家。 当被问到这是否会是一个提高资金准入门槛和接受金融变革创新的过程时，Larsson Klevhill澄清道： “是的，这次审查的焦点是股权众筹和债权众筹。金融市场和消费者保护部的部长认为获得资金的方式是很重要的，因此应该被完善起来。不过，在市场健康稳定发展的目标下，某些方面需要被分析检查。这次的检查就是在这一指导方针下的一次进步。” 靠谱众投kp899.com：您放心的股权众筹平台，优质项目即将上线 ...

八仙过海，各显神通。 机构涌入消费金融行业，面对多数缺乏征信记录的客户，判断他们的信用状况成为业务开展基础。 多位消费金融机构负责人表示，通过数据模型对用户的电商消费记录、学历、朋友圈、工作行业等数据信息分析，也可以判断用户的信用状况。但巧妇难为无米之炊，这些信用数据从何而来？ 记者了解到，当前消费金融机构除自身体系积累的客户信贷数据之外，从公开途径已经可以获得许多信用相关数据。此外，从第三方数据公司购买数据或许更为有效。不过，由于当前国内征信体系建立仍有较长的路要走，部分机构获取数据途径“不太上台面”，涉及灰色地带甚至有违规嫌疑。 拓展多维度数据来源 查询央行征信数据曾被认为是代表个人信用的重要途径，但其用户覆盖面仍十分不足，信息有效性也面临局限。 “单纯靠一个行业的大量数据无法对一个主体完成信用评估。我们需要的数据维度更广泛多样，才能构成一个人的完整的信用画像。”考拉征信总裁李广雨表示。 李广雨介绍，考拉征信数据主要来源有两方面，就考拉征信自身股东方积累的数据源来说，拉卡拉有一亿个人支付数据以及数百万小微个体工商户的银行卡收单数据，此外，合作伙伴51job有招聘求职数据等，都可以作为征信建模数据来源的一部分。不过这些还不够，外部公开数据，包括政府部门的公开数据如工商信息、法院信息都已经接入，一些合作企业数据如电商公司、电信运营商数据在取得用户授权后也可以纳入信用评估中。 “京东商城的数据来源占比在逐步降低。”京东金融消费金融事业部总经理许凌介绍，京东金融自身数据也成为信用判断数据源之一，如用户在平台购买理财、参与众筹等都可以判断用户的资产状况。 “接入公安部认证、学历认证等外部数据大家都会用到，但大家都能获得的数据源只能说不是短板而已。”许凌表示，京东金融也一直在扩充数据源，投资了许多数据类企业如数库、聚合数据等。 芝麻信用人士介绍，当下芝麻信用的数据来源已有90%来自阿里体系之外，除电商数据、公共机构数据和合作伙伴数据之外，用户也可以自主上传反映信用状况的数据。在芝麻信用页面上，用户可以录入车辆信息、绑定职业信息以及查看公积金等。 “我们会要求客户授权采集在京东、淘宝等平台的消费数据以及通话记录等，这些可以判断客户的履约能力。”广东一位平台负责人介绍。 “还有很多行为数据可以反映用户的信用情况。有用户借款逾期，后来我们发现他有很多关于赌博的搜索记录。关于黄赌毒这样的搜索信息如果能提前了解就可以判定其为高风险用户。”一位消费金融机构负责人介绍。搜索信息也纳入了信用评价系统。 这些仅仅是消费金融机构风控数据来源的九牛一毛。包括行业共享黑名单、地理位置信息、水电煤气缴纳记录等都会被上述机构采纳，通过不同的选择和模型进行客户信用判断。 购买数据、爬虫技术或涉灰色地带 不过，当前信用数据来源并没有统一规范，行业仍以自律为主。 芝麻信用人士对记者表示，其所有用户信息均在用户授权的情况下才能使用，并且只采用和经济信用评级相关的数据。根据征信业规范，芝麻信用不会采集用户通话、聊天信息，也不追踪用户的社交媒体言论。在使用中，第三方机构需要得到用户授权，否则谁也不能得到相关数据。 更多的机构或平台难以直接获得足够丰富的数据源，但通过一些特殊手段，这也并非难题。 “我们会接入很多家数据公司对用户数据进行交叉验证。他们的数据来源很丰富，有的是通过爬虫技术获得，有的是一些特殊途径购买的，比如搜索引擎、电商平台、电信部门、快递公司乃至银行系统的内部数据人员等。”北京一位平台人士介绍，“这些途径属于灰色地带，不过的确很有用。” “大部分人在我们眼里都是透明的，没有一点隐私。”华南一位机构人士对记者坦言。他介绍，在接入二十多个数据来源后，无论用户如何变更住址或联系方式，基于身份证信息与大数据系统结合，都可以通过水电煤气缴费信息、实名手机号、电商消费记录等找到用户。这也是催收公司最常用的手段。 “很多数据都是不能外泄的，有些已经不是灰色地带了，可能已经涉及到违规甚至违法。”该人士介绍，“数据的获得和使用更多是行业默认的自律规则。比如我们就规定某一层级的业务员只能得到用户相应权限的信息。” 广东南方金融创新研究院秘书长徐北对记者表示，征信数据获取和使用主要仍靠自律。这是当前征信体系不完善所造成的，一些公共部门不愿意数据共享。相比较部分国外公共部门共同建立征信体系，失信者在社会中寸步难行，能产生震慑作用。 “当前很多企业以大数据名义开展征信业务，但又不在监管范围之内，很容易侵害用户信息安全。除当前8家个人征信试点机构之外，其他大数据征信机构等都应当加强管理，纳入央行监管和审计的范畴内。”有市场分析人士表示。 ...

分析师被上市公司驱赶出业绩说明会场，这难得一见的场景在香港发生了。正所谓，分析师跳大神，出来混迟早要还！ 8月10日下午，在香港上市公司百富环球（0327.HK）中期业绩会现场，百富环球首席财务官财务总监李书沸（Chris Li）手持长柄雨伞，对着一位坐在台下第三排靠右边缘的分析师连续数次大叫“Out”（出去），称其无权留在现场，让他立刻离开，之后又扬言要找人帮其离开。最终，该名分析师起身离场。 公开资料显示，百富环球是一家电子支付（EFT-POS）终端机解决方案供货商，主要从事开发及销售EFT-POS产品并提供相关服务。 记者获悉，被赶离场的为麦格理分析师林子谦（Timothy Lam），驱赶的原因为其此前曾出具对百富环球的卖出报告，同时因为该份报告，百富环球股价也出现较为明显的下跌。 8月11日，李书沸也发表了道歉声明：“本人就昨日会议上我个人的行为表示歉意。我并非对看空的观点不能忍受，但是分析师作为专业人员，理应对其发表意见尽责，不只对上市公司，对客户而言更为重要。”同时，他表示这仅仅是其个人行为，一次性事件，不代表管理层立场。 “我在会场，平心而论，此前这位分析师的报告确实是有不足的，数据预测与事实有差距，同时国内、国外市场增速也看反了。不过，因此对分析师进行现场驱赶，我也持有保留态度。”8月11日一位参与了该会议的香港TMT分析师对21世纪经济报道记者表示。 8月11日，港股百富环球早盘低开震荡低走，午盘时跌幅一度达到5.01%，此后开始回升，收报6.64港元/股，跌幅2.065%。 被赶当晚立发研报 8月10日深夜，被要求离场的分析师林子谦火速发布了一份以“被要求离场”为题目的新研报，林子谦在报告称，“我们认为所有的分析师无论观点如何，都有权参加分析师会议”，同时在其后对百富环球的评定中，仍然维持对其“跑输大市”的评级不变，但轻微上调对百富国际的目标价格至每股6.4港元，强调百富国际今次公布的中期业绩符合该行预期。 几乎同时间，包括交银国际、安信国际、JP Morgan等多家中外券商对百富环球均给出了“买入”评级。 不过，也有机构声援林子谦。 日本券商野村证券8月11日发布研报，以“财务总监行为损害股东利益”为题，称在分析师会议上发生的这起争议事件，或会损害百富环球股东利益。该行宣布下调百富环球评级至“减持”，并削减目标价格至6.3港元。 李书沸在事后曾在微信群中无奈的表示：“认识该分析师应该两三年了，都不熟，你出报告前，管理层也可以帮你做基础面分析，也不至于错，但是他的预测是反的，甚至一些数据引用都有问题，还说我们高端产品在国内也有，但实际是欧美才有的。我对以前一位中性评级的分析师也很客气，路演好的时间段也给她。如果沟通得好也不至于此。” 原来在此前4月18日，林子谦曾对百富环球发布“跑输大市”的评级并建议“卖出”，并设置目标价格为每股6.3港元，报告称“中国对于适用于置入芯片银行卡的POS终端机的需求已停止增长，而公司海外经销商也面临外汇、终端需求和增长放缓的风险。我们对于公司2016年-2017年的盈利预测下调10%-17％，目标价格预示了12%的下跌空间，并且悲观的假设，跌幅将达60%。”当时百富环球股价为每股7.18港元。在该研报发布后，百富环球4月19日下跌4.6%，4月20日下跌5.56%。 分析师乱象同存 而在A股，近段时间以来分析师群体与被“报告”公司之间也同样出现诸多问题。 8月初，国泰君安（601211.SH）证券计算机团队在对滴滴收购uber中国股份的电话会上出现过问题，8月2日，国泰君安计算机团队称邀请了滴滴出行副总裁张总参与电话会解读滴滴出行收购uber中国股份。 不过其后，滴滴出行否认其张贝副总裁曾参与该次电话会议，国泰君安证券此后发布道歉声明，称是由第三方服务公司邀请参加当天电话会议的“滴滴副总裁张总”，并非滴滴出行公司现任员工，亦未担任副总裁职位，对此事给张贝本人及滴滴出行带来的负面影响深表歉意，并将严肃追究第三方服务公司的相关责任。 7月初，片仔癀（600436.SH）在回复上交所问询函时也曾表示，这次调价公司未就价格调整接受过任何外部投资机构的调研或采访。而西南证券在该期间曾对其调价发布过研报。 6月21日，兴发集团（600141.SH）也曾发布公告称，近期公司未接受广发证券等机构调研和媒体采访，该报道不代表公司观点。在前一日，广发证券发布关于兴发集团的研报，称兴发集团是被忽视的电子化学品集大成者，估值位于底部，业绩反转弹性大。该研报发布当日，兴发集团股票涨停。 6月14日，安硕信息（300380.SZ）发布公告称，根据证监会的调查，2014年4月30日至5月6日，安硕信息高管与某证券机构分析师接触达成默契，决定通过信息披露、投资者调研等多种形式持续、广泛地宣传安硕信息开展互联网金融相关信息。在2014年4月30日至2015年4月30日间，安硕信息在多次与投资者进行业务交流的过程中，披露的信息存在与公司现实状况不符，存在不准确、不完整情形。从2014年4月30日起，安硕信息股价从13.86元一路飙升，在2015年5月13日达到了236.8元，其间最大涨幅超过1600%。 在4月，中国证券业协会也曾对分析师研报中的不客观、不审慎、娱乐化问题进行了处理，中证协表示，经认真调查核实，中证协将依法依规对6名从业人员采取自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统。 ...

去年股市暴跌之后，票据风险持续释放。2016年至今，纸质票据逾百亿元风险暴露，如今被认为更安全的电子票据也踩雷。继农行39亿票据案后，又一国有大行工商银行也涉案。 记者从多个独立信源处确认，工商银行廊坊分行代理接入了20亿河南焦作中旅银行（下称中旅银行）开出的电子银行承兑汇票，由恒丰银行青岛分行买入后，其中13亿转贴现到恒丰银行上海分行，6.5亿转贴现到邢台银行。 不料，这20亿元电票竟然涉嫌虚假开票。 记者从多位人士处了解，中旅银行的离职人士以该行员工身份，盗用中旅银行相关资料和印鉴，虚构企业贸易背景资料，在工行廊坊分行开办电票代理接入业务，开立了中旅银行承兑的电子银行承兑汇票。 此案系恒丰银行自查发现的风险，给行业敲响了电票警钟。 恒丰银行对记者表示，8月做业务时，发现中旅银行的收益报价明显高于市场价格，于是开展自查，并核查了7月已经开展的两笔业务。在与中旅银行核对时，对方告诉恒丰银行，自身没有电票系统，也并没有在工行廊坊分行开办电票代理接入业务。随后，恒丰银行及时向公安部门报案，并上报给银监会。 工商银行向记者表示，近日工行河北廊坊分行在账户监测和检查中发现，中旅银行在该行开立的同业账户存在资金异常变动的情况，立即对可疑账户采取紧急冻结措施，并将相关情况通报了票据转贴现买入行。 谁的责任？ 8月11日晚间工行补充回应称，该行与目前媒体所述的票据无任何交易关系，既未承兑，也未出票，未参与该批票据的任何流转环节，目前，工行正积极配合公安部门开展调查。 与以往“票没了”的案件不同，这次涉案的不是纸票，而是电子票据。在这一案件中，工行廊坊分行是代理行，中旅银行是被代理机构。 所谓电票代理接入业务，是指通过接入机构接入电子商业汇票系统（ECDS），进行电票签发、承兑、贴现、转贴现等操作。有些小银行不堪承担系统建设成本，或没有接入资格，没有直接接入ECDS，只能选择代理接入。现在提供代理接入服务的主要是国有大行和股份制银行。 这项业务中，被代理机构须通过开立在代理机构的专门的同业结算账户，来开展电票代理接入业务。 根据监管规定，任何银行分支机构首次在他行开立同业户时，提供服务的银行必须执行面签制度，严格执行开户证明文件原件的审核要求，并派两名以上相关人员，共同亲见存款银行法定代表人在开户申请书和银行账户管理协议上签名确认。 但据记者了解，在中旅银行“前员工们”在工行开同业户和系统接入时，几人均没有到场。开同业户是通过视频开的，没能到场面签，而工行也没有坚持要求到场。 一位票据行业资深人士指出，假设中旅银行已经在工行廊坊分行开过同业户，那么中旅银行的内控出现了问题，不然外部人士无法轻易地控制银行的同业户；反之，假如工行为中旅银行开户时，没有进行前述必要的审核，则是工行的责任较大。 另一位资深票据人士指出，河南焦作的银行去河北廊坊异地开接口很奇怪，工行在开立同业户的时候就需提高警惕。同时，工行也应审核开票企业的贸易背景。他指出，如果是虚假开户，则属于刑事犯罪的范畴。 记者查阅央行发布的《电子商业汇票业务管理办法》发现，监管对于签发行的要求是：“接入机构应对通过其办理电子商业汇票业务客户的电子签名真实性负审核责任。电子商业汇票系统运营者应对接入机构的身份真实性和电子签名真实性负审核责任。” 警惕电票风险 除代理责任外，出事电票的争议还在于，如何确认签发的银行承兑汇票的有效性。 一位股份制银行票据人士认为，这类承兑汇票不算虚假的，因为它们的确是由焦作中旅银行开在工行的同业户、借助工行的接口开出的电票。 值得注意的是，电票和纸票的不同在于，电票的签发行和承兑行可能不是同一家。同一家银行开出的电子票据往往会包含一串固定的票号。不过，“票号包含‘102’不代表这票据由工行承兑。”前述票据人士对财新记者强调，接收电票时应确认票据的承兑行，不能只根据票号来判断票据来源。 近期已有银行下发内部通知，要求注意中旅银行承兑的电票；同时在买入电票时，必须核对出票人开户行与承兑行是否一致，避免买入虚假电票。 2015年末起，央行、银监会连续下发多个文件规范票据业务，并力推电子票据交易。此前财新记者获悉，央行正在筹建的票据交易所计划于今年10月挂牌，目标是三年之内尽快让电票占据票据市场的主导地位，以降低票据业务和资金清算中的风险。 但这次的案件也反映出，被力推的电票市场，仍需解决线下操作风险问题。之前的票据案反映出，纸票领域的风险事件更多是因为操作环节、管理环节出问题。但如果相应的操作环节没有改进，即使全部改为电票，也难防范风险。 ...

说到P2P+保险，一般都会理解为保险和P2P借贷平台的合作。但其实，连接资金需求方和供给方的P2P（Peer to Peer）运营思路，也可以影响保险运营模式。随着互联网的快速发展，呈现去中心化、对等个人之间约定风险分担的P2P保险模式，已经在国外发展得风生水起。 　　P2P保险是一种将互助保险和传统保险结合的模式，主要利用熟人间的互相了解，取代保险公司的部分风险管理工作，用户间通过自主选择形成互助小组，建立风险共担机制，共享保费资金池。小额出险将从资金池里提取资金，大额出险则会由保险公司赔付，如果保险期间内未出险，资金池的保费基金将返还给用户，而保险公司也会降低运营成本。 　　P2P保险有两层架构 　　近日，《2016中国P2P安全大地图》的数据图被广泛传播，数据图显示，目前全国P2P平台与险企合作的有90多家，合作的险种包括保单质押险、抵押物保险、风险准备金保险、意外伤害险、履约保证保险、账户安全险等。不过，P2P+保险，除了以上合作之外，还有着另一种形态——P2P保险。 　　用P2P平台模式定义的P2P保险，是一种去中心化的、对等个人之间约定风险分担的一种保险模式。在这种模式中，不存在一个组织（或机构、法人）与对等个人产生对赌行为。 　　P2P保险平台类似P2P借贷平台，为对等个人提供服务的平台，当把P2P平台移除后，对等个人的权利和义务并没有因此而消失。P2P保险平台运用两层架构来运营保险业务。上层为对等个人/个体组成的社区，对等个人之间风险分摊由民事合同约定。下层为提供服务的P2P保险平台，由平台和对等个人之间进行服务协议约定。这两层架构或许可以作为判定P2P保险模式的一个标准。 　　有别于互助保险 　　事实上，随着互联网的快速发展，国外的P2P保险发展已经风生水起。 　　曲速资本创始合伙人杨轩向记者介绍了6种国外的P2P保险形式。全球第一家做P2P保险的是德国的Friendsurance公司，而将P2P保险推到台前的则是美国Lemonade获得的那一笔红杉最大的种子轮投资。不久前，Friendsuranc获得B轮1500万美元的融资，又一次引起了业内对于P2P保险的关注。除上述两家外，P2P保险公司还有美国的Uvamo、Gather、英国的Guevara和新西兰的PeerCover等公司。部分公司的创始团队来自于P2P借贷平台，创始之初就致力于探索如何将借贷市场的成功经验复制到保险业。 　　记者统计发现，这些公司主要面向财产险，主要的经营模式为：首先将所有投保人的保险单进行分类（分成小组），组合成不同的保险资产池，即保费基金。如果小组中有人出险，金额较小的部分由保费基金理赔，超出部分则由保险公司理赔。如果保险期间内未出险，将会返还保费基金。根据Friendsurance数据统计，大约有94%的用户获得了现金回馈。 　　需要注意的是，现代技术的发展是促进P2P保险的一大助力，发达的社交网络为保险互助网络打下了良好的现实基础。从现有的P2P保险模式来看，大多基于熟人关系。具体来说，利用熟人间的互相了解可取代保险公司的部分风险管理工作，用户间通过自主选择形成互助小组，建立风险共担机制，共享保费资金池。熟人小组的好处在于，可以尽量避免信息不对称的情况；再加上情感因素的存在，可以减少保险欺诈发生的概率，降低风控成本；同时，各投保人保费降低。 　　不过，P2P保险似乎和目前十分火爆的互助保险有些相似。对此，杨轩表示，“有人将P2P保险等同于互助保险，但从现有主要的P2P保险公司的操作模式看，并不能将其看作是完全意义上的互助保险。” 　　虽然投保团体成员之间存在着互助关系，出现风险、分摊损失，但是其中参与的传统保险公司成为一个重要的区别。出现大额赔付时，传统保险公司会介入，在一定程度上节省了传统保险公司的运营成本，同时也让P2P保险有底气来做保费返还。因此，保费返还也是P2P保险和互助保险的一大区别，“在一定意义上，P2P保险可以看作是互助保险和传统保险的结合。”杨轩说。 　　P2P保险尚属于新鲜事物，但有业内人士表示，P2P保险在财险业，尤其是车险业，有良好的发展前景。据了解，英国Guevara公司的P2P保险就专注于车险经营。就国内而言，P2P保险主要是在摸索阶段，但现在资本对这个领域比较看好。 ...

8月初中国互联网金融协会下发“最严”信息披露规范——— 《互联网金融信息披露标准———P2P网贷(征求意见稿)》。在短时间内，深圳业界开始做出动作与反应。在信息披露、标准化、优质资产构建、银行资金存管等方面举措频频。 毫无疑问，合规成为2016年P 2P平台发展最重要的事。业内预测，新规来袭，势必会在接下来的几个月带来合规的大潮，深圳行业洗牌在所难免。 信息披露 “明镜”系统启动，深圳平台先“吃螃蟹” 对于日趋规范化发展的互联网金融行业来说，信息披露是平台合规的关键一步。记者从广东互联网金融协会获悉，本周该协会的网络借贷平台综合管理系统———“明镜”系统宣布启动，开始试运行。 该协会秘书长朱明春透露，“明镜”系统将对接网贷平台的各类信息和数据，保障信息公开透明，推动互金机构去芜存菁，在阳光下合规运营。据悉，这个系统将会从公司信息、治理信息、业务信息、项目信息、风控审核五个维度做好信息跟踪，实现监管部门和协会对于网贷会员的信息披露、风险跟踪等功能。 朱明春昨日向南都记者透露，目前18家理事单位会首先接入，下一步是推向所有会员单位。目前18家理事单位中，深圳平台超过一半，这意味着深圳P2P运营平台会率先吃螃蟹，成为信息披露的“尝鲜者”。而在其会员单位中，深圳也多达45家。不过，由于处于落地阶段，协会方面并未给出“明镜”系统真正启用的时间表。 实际上，P2P平台的定位是借贷的“信息中介”，因此尽可能披露相关的信息是平台的本职工作。在业内看来，信息不对称会导致互金行业道德风险和欺诈行为的产生，这严重削弱了投资人对行业的信任。如果系统可以及时披露交易中借款人的资质、风控流程、资金去向、相关风险和收益等，就可以减少大众对行业抱有的不确定性。 优质资产 标准化+有抵押，深圳网金转战优质资产端 构建标准化的优质资产，也是网贷平台走向合规的重要基因。深圳人人聚财首席执行官许建文日前在其“百家门店”达成暨资产战略发布会上告诉南都记者，为了真正达成风控实现“合规”，他一直在尝试资产端模式的创新。“今后几年，判断抵押类P2P平台资产的优质性，标准化、有抵押、直营等，将是关键要素。”据许建文介绍，截至2016年6月，其车抵贷直营线下门店数量已突破100家，覆盖全国24个省市自治区91个地级市，拥有4000名门店员工。作为国内起步最早的线下资产开拓平台，人人聚财发布了直营门店下沉与深耕策略，预计2018年门店数量是500家。 记者注意到，这是深圳网贷平台首次公开其线下资产模型化、标准化的探索与思考。广东互联网金融行业协会秘书长朱明春认为，资产是血液，但如何使其标准化、可复制，让坏账率降低，让风险处在可控范围是关键。 “随着行业监管的愈发收紧，行业需要出现强者更强的马太效应。”在小牛投资负责人方志超看来，P2P行业需要优质资产，标准化、直营目前成了资金方判断P2P资产是否优质的关键要素，在此基础之上，有抵押的资产坏账率更低、风险更加可控，只有这样，才是合规、才能真正落地。 资金存管 背靠银行“好乘凉”？P 2P平台寻求资金存管 找银行系来背书，进行资金存管，也是深圳P2P平台最近在忙碌的事。8月10日，总部在深圳的珠宝贷宣布与浙商银行合作上线银行资金存管，向合规经营迈出实质一步。据珠宝贷总裁李敬姿的解释，其资金存管采用合作门槛与安全性较高的银行直接存管模式，上线后实现用户资金与平台自有资金分账管理。用户开通存管账户后，相关信息及资金走向都将受到银行监管，这也意味着珠宝贷的规范化发展再度升级。 不过，南都记者梳理注意到，能顺利傍上大树、完成银行存管的P2P的平台依然不多。来自盈灿咨询最新的统计显示，目前有全国149家正常运营平台宣布与银行签订资金存管协议，只有6.34%的比例，其中与银行真正完成资金存管系统对接的平台只有49家，仅占网贷行业正常运营平台数量的2.14%。 深圳的情况同样不乐观，截至7月初，在深圳310多家正常平台中，与银行签约的只有为31家，真正完成对接的只有5家。有网贷平台内部人士坦言，银行对网贷平台审核要求十分严苛，倾向与国资或者有上市背景的平台合作，较高的门槛让很多平台望而却步，以至于银行资金存管迟迟不能实现。 当下互联网金融企业都兴起“拼爹”，“国资系”、“银行系”、“上市系”、“风投系”增强了在投资者心中的信用。实际上，各路资本在2016年抓紧对于P 2P网贷行业的布局。据统计，截至6月历史累计获得风投的平台数量已经达到88家、国资系平台数量达到了90家、上市公司系背景的平台数量达到了82家。 业内人士认为，整个网贷行业已经进入成长期，谋求合规与逐步盈利将成为行业的主题，第三季度投资人可以开始遴选“过冬”平台，拒绝高息诱惑，重视合规程度与平台背景。 业内表态 科技对金融行业的重塑和升级愈发明显 “互联网金融发展到今天，已经充分享受到了技术进步带来的红利，随着金融科技的蓬勃发展，未来我们可以预见，技术对金融行业的重塑和升级将起到越来越重要的作用。”广东互联网金融行业协会会长、PPmoney董事长陈宝国看好信披系统的重要性。尤其在资产端，他认为借款人的详细情况、资金的最终用途、风控的具体措施等信息都很重要，这些是互金行业在信披方面必须加强的，这也是金融业在监管方面一直强调的“穿透原则”。 优质资产才是互联网金融的生命线 在监管趋严，资本遇冷等环境下，“P2P平台发展生命线在哪里？人人聚财CEO许建文抛出的答案是“优质资产即生命线”。但是何谓优质资产？在他看来，以车以及房产金融为代表的个人抵押贷款是非常优质的资产类型，尤其是车抵贷，标准化程度高、产权清晰、坏账率低，必将成为今后几年互金资产建设的焦点，有抵押更可靠也将成为理财用户的共识。目前投资方、行业、用户关注点转向线下资产，线下资产发展是互联网金融未来数年的必然趋势。 经营不善、资信不佳者将逐渐谢幕 业内人士认为，制度出台及落地执行将加速网贷行业的规范化发展，能够让投资人获取更高质量供投资决策的参考信息，便于投资人自行选择平台和投资标的。长远来看，因投资人基于获取的披露信息独立作出投资决策，将有助于投资人理性对待投资风险，有助于行业刚性兑付的破冰。另一方面，也将加速经营不善、资信不佳网贷平台的退出。 ...

地产大佬热衷互联网金融 部分平台却存在自融嫌疑 时下，地产公司最时髦的玩法莫过于玩互联网金融。自去年以来，搭建互联网金融平台几乎成为不少地产商的标配动作。 对于地产商蜂拥进入互金行业，有市场声音认为，主要是看中互联网金融的未来前景。不过，南都记者发现，部分由地产商背景发起成立的互联网金融平台在项目上存在自融嫌疑。 “尽管互金整顿方案明确对地产商从事互金行业有所要求，但在具体落实过程中，目前尚无可以依据执行的具体措施。”广州互联网金融协会会长方颂指出，这将导致地产商从事互金存在监管空白。 50多家地产公司进入互金行业 在今年互金行业进入整顿期之时，各类资本进入互金行业态度转为观望。但与此形成鲜明对比的是，地产商却表现出前所未有的积极。本月，总部位于深圳的地产商佳兆业宣布上线。据南都记者不完全统计，截至目前，涉足互联网金融的房地产开发商数目已超过50家，其中包括万达、绿地、碧桂园、金地、佳兆业等知名地产商。相关数据显示，目前排名前50的房企中，已有近50%的企业通过各种方式进入互联网金融领域，资金投入超过200亿元。 从地产商进入互金行业的路径上看，各有不同。其中较早进入互金行业的万达，通过收购第三方支付企业快钱布局互金行业；而更多的平台主要通过自建平台的方式布局互金行业。 南都记者发现，从成交规模看，地产商在互联网金融领域表现出了较强吸金能力。佳兆业金服现已上线277个项目，交易规模达1.4亿元。 从具体项目看，尽管操作略有不同，但所谓的P2B式的金融服务成为地产商玩转互联网金融的主要模式，其中不少平台所提供的投资项目，不少为定向委托投资项目，即投资人所投资金最终投向一家投资管理公司，由投资管理公司进行资金管理。 “在资产荒的背景下，地产公司因为具有庞大上下游企业，进入互金行业在资产端上具有很大优势，可以提供充足资金。”一名曾短暂操盘过一家地产公司互金平台的相关人士对南都记者表示，从地产公司互金平台的项目上看，为上下游企业提供融资较为普遍。“针对开发商的应收账类资产是很大一部分项目来源。”广东南方创新金融研究院秘书长徐北也指出，为关联交易方进行融资是地产系平台的一大特点。 南都记者观察，以碧桂园的互金平台“碧有信”上的碧有信1号160627001期为例，原债权人为福建省三屿建筑工程有限公司(施工方)，碧桂园控股有 限 公司 旗 下建瓯市碧桂园 房地产开发有限公司已签署建瓯碧桂园一期总承包工程施工合同，涉及新增应收账款共计582万元。而该投资项目是，原债权人在平台转让以上应收账款的部分剩余价值，在“碧有信”融资390万元，用于解决短期流动资金需求。 银行融资受限，地产商转向互金 除了为关联交易公司进行融资外，部分公司的融资主体甚至为关联企业。部分地产公司在类似项目上存在自融嫌疑。 南都记者观察，以绿城集团旗下的互金平台绿城财富为例，提供了包括固定收益类、私募基金、保险等投资项目。而其中，固定收益类项目中，名为融通宝系列的产品投资期限两年，预计年华收益率7.5%，根据官网显示为“资产支持受益权产品”，为“发行人以其持有的政信类金融产品(简称‘底层资产’)收益权通过温金中心交易平台发行资产支持受益权产品，且发行人到期提供回购”。从官网提供的材料看，其发行主体和回购主体均为杭州九乘投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“九乘合伙”)。 不过，南都记者发现，九乘合伙两大股东中，就包括杭州绿城资本控股有限公司及其子公司杭州千乘网络科技有限公司。绿城资本控股有限公司由云桂投资、丹桂投资以及肯阳投资(有限合伙)三个股东投资组成。其中，云桂投资唯一自然人股东为与绿城控股集团法定代表人一致，均为夏一波。绿城资本控股正是绿城财富的股东。 “这等于绿城财富的融通宝系列中，部分产品是绿城控股集团的关联公司进行发行和回购的，存在较大的自融嫌疑。”广州经天纬地信息科技有限公司董事长洪凯彬认为。 “开发商将互金平台当作一个融资渠道在业内已是公开的。”前述曾短暂操盘过一家地产公司互金平台的相关人士对南都记者透露，当前开发商从银行渠道的融资受到较大影响 ，互金平台可为地产商提供资金来源。 地产互金平台合规性待考 “这个价值远大于互金平台盈利对于开发商的价值。”前述人士对南都记者表示，现在很多开发商已经很难拿到银行的新增开发贷，即便拿到成本亦不低，而通过互金平台的融资成本甚至要比银行渠道更低。 一家全国性股份制银行地产部相关人士昨日对南都记者表示，不同银行对开发商贷款的利率不一样，根据地区竞争程度不一，该行的开发贷利率是按照基准利率上浮10 %-30%。徐北表示，由于开发贷受到限制，部分开发商目前从银行获得贷款主要为经营性贷款，融资成本至少上浮50%-80%，大部分在年利率10%左右。而目前不少平台给到投资人的利率均不少超过10%。 洪凯彬认为，将互金作为融资平台更重要的是通过表外融资方式，让开发商的资产负债看起来更优质，让其在通过公开发债和银行端的融资上更加容易，成本更低。“类似方式，以前地产商普遍通过信托通道，但信托通道融资成本约15%-18%。”洪凯彬认为，自建互金平台正在取代信托通道成为融资新渠道。徐北亦提到，互金平台扩大融资渠道，对于开发商而言，降低其他渠道的融资成本亦有一定意义，如华南某地产商互金平台上线后，其在民间金融圈的汇票贴现利率一度从26%降到了16%。 “表外杠杆加大将导致一定金融风险。”徐北认为，原来银行可以监控到表内的杠杆，但互金平台加大表外杠杆的方式在一定程度上加大了金融机构防范地产商信用风险的难度。 事实上，监管部门已对开发商涉足互金行业的风险有所警惕。在今年国务院牵头制定的互金专项整治方案中就提到，“房地产开发企业、房地产中介机构和互联网金融从业机构等未取得相关金融资质，不得利用P2P网络借贷平台和股权众筹平台从事房地产金融业务;取得相关金融资质的，不得违规开展房地产金融相关业务。”广州互联网金融协会会长方颂认为，管理层此举正是为了防范金融和地产互相传导带来的风险。 但值得注意的是，对于房地产开发企业、房地产中介机构和互联网金融从业机构合规开展业务，应该取得哪些相关金融资质，方案并未具体说明。就此，南都记者咨询了多个地方监管部门，对方均表示目前没有统一要求和答案。 广州一位互金平台人士指出，当前不少平台为了巧妙规避合规问题，玩了把文字游戏，将公司定位“P2B”而非监管明文规定的“P2P”以化解合规风险 ...

2015年，我国P2P借贷行业保持高速发展态势，年度总体成交额是2014年的3倍左右。在经济下行导致行业面临优质资产荒的同时，专注消费金融和供应链金融领域的垂直平台密集涌现，在资产端寻求突破口；传统金融机构逐渐融入P2P借贷生态圈，银行、保险、地方交易所、资产证券化等传统金融工具和渠道被引入；风险资本向成熟平台的后轮融资倾斜，行业发展的马太效应初步呈现。 　　与此同时，行业多年高速发展所累积的问题在2015年也表现的愈加明显，风险事件持续发生，每月新增问题平台数量一度超过新上线平台数量，平台诈骗跑路事件有增无减，至年底的e租宝事件达到顶峰，给行业造成前所未有的负面影响：一方面投资人信心遭受打击；另一方面监管方持续收紧相关政策，引起连锁反应。 　　基于对2015年P2P借贷行业的分析和研究，我们得到以下阶段性结论： 　　一、监管整治力度加大，行业规范度提高 　　借助一系列专项整治活动，2016年大量非法经营平台将面临取缔，释放行业诈骗风险；依据负面清单引导"整改类"平台厘清业务边界、加强合规运营，有效保障投资人的资金和信息安全，有序释放行业其他风险，通过验收和评估将业务能力差的平台出清，预计P2P借贷服务将在行业层面、平台层面和业务层面更为规范。 　　二、平台合规成本提升 　　整体来看，2016年平台合规成本在增速节奏上将会经历快速上涨至逐步趋缓的过程：平台在早期主要面临的是显性合规成本的提升，主要用于寻求银行资金存管、各类系统和信息安全服务、审计服务等较为直接的成本支出，这些成本将由行业生态圈的第三方服务机构收取；隐性合规成本的提升则相对隐蔽和缓慢，尤其是专项整治工作的到来，平台将面临更为严格的信息披露制度、更为严苛的宣传推广限制，为此将消耗更多的人力成本用于加强信息披露和投资人保护工作，可能还需要提平台的营销投入以获取更高的转化率。平台合规成本的提升将在整体上为行业建立隐形门槛，大量弱小平台会因为过高的合规成本而选择退出。 　　三、市场规模增速放缓，新增平台数量继续下滑 　　2015年11月e租宝事件爆发后的3个月中，行业月度交易额基本维持在1200～1400亿元之间，2016年2月交易额跌破1200亿元，受春节影响3月有所回升，但4月再次下跌至1400亿元以下，市场规模平均环比增速有明显的放缓趋势，预计2016年这一态势将继续保持。虽然资金端受到风险事件频发的影响，但从数据来看所受影响并不构成致命性，2016年市场规模增速的放缓将主要来自于监管政策和平台自身的影响。 　　与此同时，2016年1月至4月行业新增平台仅209家，占2015年全年新增平台数量的12.8%，预计2016年下半年新增平台的数量将会持续下滑，主要源于合规成本的高企，行业监管套利的空间已经几近消失。 　　四、行业集中度上升 　　在资产与资金端的匹配上，在资金端逐步建立优势的成熟平台，同样会面临一定的资产增速萎缩。但相比于弱小平台，有实力的平台在外部资源拓展能力、内部管理能力、资金及技术实力均已较为成熟，在捕捉到新型资产的背景之下可采用对外合作、自行扩展、收购入股等方式快速布局，规模优势初步显现。随着大型平台的稳步发展，马太效应愈加明显。 　　五、投资热度下降，企业兼并增加 　　据不完全统计，2015年全年P2P行业共发生投融资事件110起左右，且其数量逐季度呈增长态势；但到2016年第一季度末，P2P行业内获得融资的平台数量则首次出现回落，共有24家平台获得了投资，其中仅有两家平台的融资轮次处于早期天使轮阶段。究其原因主要有以下两点：平台风险和政策风险凸显。行业格局初步形成，窗口期关闭。 　　此外，一些较具规模的P2P平台基于资金端和资产端的扩张动力也必然会对一些融资困难的平台进行收购。2015年9月发生了国内首例P2P行业兼并案例，即团贷网对融金所的收购。值得注意的是，团贷网对融金所的收购是建立在融金所在垂直车贷领域的资源和规模优势，因此未来P2P平台的兼并对象也更多是基于有一定业务基础的优质平台，力求实现强强联合后的协同效应。 　　六、民间金融控股集团出现 　　不少有实力的P2P借贷平台已经率先成长为金融控股集团，以直接入股或自行设立公司的方式布局了多个金融服务机构，涵盖了除券商、保险、信托等正规金融机构之外的多类领域，与P2P借贷服务相关的公司仅为其中一部分。伴随行业风险的逐步释放，资金端的集中度也将明显上升，会有越来越多P2P平台或其母公司顺应综合财富管理和基础资产多元化趋势，选择拓展金融版图。此外，越来越多的实业集团、上市公司甚至金融机构逐步认可互联网技术对传统中介风险管理技术的替代作用，其参与将加剧上述行业趋势，甚至会有越来越多牌照稀缺型机构被收入囊中。 　　七、科技应用加深，行业逐渐告别粗放式发展 　　随着2015年行业竞争的加剧以及信息中介业务模式的定型，提高借贷效率、降低业务成本成为P2P平台提升盈利空间的关键点，因此已有部分平台开始积极将大数据、云计算等各类科技应用于需求分析、产品设计、互联网征信、风险定价、交易处理等多个环节，力求摆脱原有借助大量线下资源投入的粗放式模式，为平台用户提供便捷化和个性化的服务。 　　八、非主流资产的热度进一步上升，行业整体收益下降趋缓 　　相比于2015年，2016年非主流资产的热度将不仅体现在挖掘新型垂直资产，还包括如下两个层面： 　　在平台层面，新兴平台将主要专注于非主流资产（如消费金融、供应链金融、不良资产、农村金融等），越来越多的早期平台将向非主流资产扩展，加速已有垂直资产的规模增长速度； 　　在业务层面，一方面非主流资产将会进一步细分至更多人群、场景或行业，依赖人群特点、场景特征和行业经验建立新型的风控方式，另一方面非主流资产的风控手段和定价数据将会逐步丰富，更为注重细分资产征信数据收集或线上实时定价，通过互联网征信分或业务相关数据逐步建立定价模型，增强金融大数据处理和应用技术，核心环节的专业化程度将得以大幅提升，风险定价逐步精细化。 　　九、寒冬已至，窗口期基本关闭，更多平台退出或转型 　　经历近十年的行业发展，行业竞争格局初步形成，在资金端的窗口期已过，部分具备品牌优势的平台能够以较低成本获取资金，新平台的获客成本越来越高，竞争壁垒已经构建；而资产端留给弱小平台的空白市场并不多，可获取市场增量的新型资产短期内更为倚重资金实力或线下资源，长期内则以自动审贷技术和精确定价能力为核心优势，马太效应将愈加明显。 　　因此，过去几年新老平台并进发展的情况将不再出现，P2P借贷行业给予草根创业者的窗口机会已经基本关闭，大量弱小平台会选择主动退出，部分位于行业中下游的不得不被迫转型，彻底放弃P2P借贷业务转型其他业务或仅作为上游平台的资产提供方。 　　十、与传统金融的合作先抑后扬，P2P成为金融网络的重要结点 　　以P2P借贷服务为代表的互联网金融行业经过数年的高速发展，在渠道线上化、产品互联网化、业务数据标准化和大数据征信等多个方面的经验得以快速积累，甚至建立起与传统金融行业的比较优势。2016年行业欺诈风险和累积业务风险逐步释放之前，部分金融机构与互联网金融的各项合作可能会趋于谨慎，但是长期来看，传统金融与互联网金融的融合之势不可遏制，P2P将成为金融网络的重要结点。 　　整体来看，领先的P2P借贷平台有望凭借线上渠道、定价技术、产品设计等多个环节的优势为传统金融机构提供标准化工具，甚至成为传统金融机构基础设施的组成部分，为其提供从营销获客直至风险定价的系列服务模块。 ...