自9月17日爆出控股股东非法占用资金之后，舍得酒业先是“披星戴帽”，而后股价随之下跌。仅仅时隔一个月，资金占用尚未尘埃落定，曾经的ST舍得股价却一路回升，自低点涨幅近50%。其间虽然有白酒板块普涨的因素存在，但天洋方面欠款偿还的预期及“出局”或是舍得上涨的最大推手。

曾经“错付”天洋股份的ST舍得，如今却有脱胎换骨的迹象。

10月23日，ST舍得早盘再次涨停，自9月28日舍得因天洋控股占用公司资金未偿还一事遭市场看空，创出27.67元的低价后开始大幅反弹，不到一个月的时间，股价涨幅50%。甚至超过天洋未出事之前的股价高点。

早前9月29日，舍得披露公告称，在召开的第十届董事会上选举新的董事长张树平和副董事长蒲吉洲，他们二人都在沱牌舍得供职多年的老人。此外，10月16日，ST舍得又在自家公众号上披露，宣布任命王勇为沱牌舍得集团党委委员、书记。

管理层的更换、国资的介入，让市场对舍得后期有了新的看法，这或许也是市场资金愿意追捧ST舍得的原因。

实控人或变更，引发资金追捧

在天洋非法占用舍得资金被披露之后，涉事的董事长刘力、总裁李强、董事张绍平被公安机关立法调查，负责执行的财务总监李富全亦然，由此引发舍得与天洋管理层的一系列动荡。

虽然消息面上，公司实控人周政声称不知此事，但此种说法颇有掩耳盗铃之意。根据其早年的投机经历，挪用资金填平旗下地产与文旅板块的亏空实属稀松平常，因此舍得案件东窗事发后不久，周政也因信披违规被立案调查。

在管理层因非经营性风险发生动荡之后，舍得的自救行动随之展开。

据10月16日舍得酒业官方微信消息，10月10日上午，沱牌舍得集团任命王勇为沱牌舍得集团党委委员、书记，王勇为射洪市副市长。

据媒体报道，尽管舍得多名高管被公安机关立案调查，但地方政府其实一直在与天洋控股保持着良性沟通，派驻政府人员进入舍得管理层并非出乎意料。

但在9月30日，就天洋控股所持公司控股股东股权冻结的事项，ST舍得再度公告，由于天洋所持股权多次被司法保全，因此舍得存在实控人变更的可能。

此外，在天洋系舍得高管接受调查的同时，张树平和蒲吉洲就代行董事长和副董事长之责任；而在9月29日，舍得董事会选举张树平为董事长，蒲吉洲为副董事长，任期三年；同时聘任蒲吉洲为公司总裁，任期三年；聘任高晓光担任公司财务负责人。

从履历上看，董事长张树平和副董事长蒲吉洲均在舍得任职超过30年，且无天洋控股的工作背景，而蒲吉洲也是目前公司大力推进的老酒战略的“操盘手”。

有意思的是，公布新管理层当天，舍得迎来了连续跌停后的第一个涨停板，天洋股权遭冻结后，早盘再次封住涨停板。这也表明资金对舍得的预期发生改变，开始进场抢筹。

此后，舍得股价一路走高，在国资介入后，舍得连续拉出多个涨停板，短短不到一个月的时间，股价涨幅达50%。

国资的介入，天洋控股所持舍得股权被冻结，或许意味着天洋所欠舍得的款项能够得以追回。此外，国资介入或为舍得后期引入新战投做铺垫。

舍得引战投“脱胎换骨”

据公司官网介绍，舍得酒业是“中国名酒”企业，和川酒“六朵金花”之一。1996年，公司成为白酒行业第三家上市公司；2009年，成为第三家荣获“全国质量奖”的白酒企业。

在1993年之后，由于居民消费水平提高，白酒消费也逐渐高端化，定位高端品牌的五粮液也在这一年超过汾酒，成为行业销量第一。此后，虽然沱牌酒产量一直占据行业前三甲，但由于没有走高端市场，开始出现走量不走价，增收不增利的情况。

1996年，沱牌股份营收8亿，净利润1.01亿；1997年营收利润继续增长，营收8.52亿，净利润达到了1.85亿。这一数据排在白酒行业第四，营收利润都超过汾酒和贵州茅台。但白酒市场日渐高端化的背景下，曾经的“低端酒之王”也步上了“汾老大”的后尘。

choice数据显示，公司净利润在1997年迎来高点1.85亿之后，开始一路下滑，在推出舍得这一高端品牌并更名为沱牌舍得之前，公司净利在10年间均未过亿。原先在行业内遥遥领先的沱牌，也逐渐被市场抛弃，落在了茅台与五粮液之后。

及至2013年的白酒危机，舍得业绩再次断崖式下跌，利润下滑-96.82%。最夸张的2015年，沱牌舍得营业收入11.56亿元，净利润713万元，净利率仅为0.62%。而白酒行业毛利率多为60%-80%，沱牌酒业的盈利水平几乎低到可以“忽略不计”。

但情况在天洋控股入主之后发生了改变。

新任执行总裁李强，通过突出高端品牌、调整销售区域、提高营销费用、上调白酒出厂价等方式，在2013年-2015年，舍得酒业营业收入分别为14.19亿元、14.49亿元、11.56亿元，净利润分别为1177万元、1319万元、713万元。到了2019年，公司营业收入、净利润分别为26.50亿元、5.08亿元。

正因如此，舍得酒业原先不温不火的股价也一路上涨，在2018年1月22日一度到达历史最高价51.25元/股。除此之外，《消费者报道》通过深扒天猫、京东、苏宁旗舰店约1.5万条消费者评价后撰写的白酒测评显示，舍得酒质可比拟“普五”。夸赞之余，亦带一些惋惜。

可以看到，引入天洋控股对舍得来说，如果没有后来的资金侵占，几乎是双赢。

况且，根据9月30日舍得酒业的公告，天洋控股挪用资金与舍得自身经营无关。因此，即使天洋控股挪用资金，导致舍得“披星戴帽”，但这也是非经营性风险导致。舍得无论是业绩还是发展，在同档次白酒股中均属中上。如今管理层基本稳定，资金问题也处于良性沟通状态，如果能够顺利解决，舍得酒业实现业绩突破亦指日可待。

况且，白酒股中也不是没有被ST后绝地翻盘的先例。

白酒股中不缺“卷土重来”者

同为川酒六朵金花的水井坊此前也一度陷入经营不佳的境地，引入外资帝亚吉欧后，开始经营好转。除了水井坊，酒鬼酒也曾经深陷舆论旋涡，数度戴帽，面临退市，但因新投资者的介入都化险为夷。

酒鬼酒自1985年创立，1993年甚至价格超过茅台，成为当时中国最贵的酒。1997年上市之后，由于一系列战略失误，在2002年和2003年，酒鬼酒分别亏损1.45亿元和0.94亿元。于是，2004年酒鬼酒第一次面临退市的风险，改名为“ST酒鬼”。但因其在2004年实现3179万元的净利润，在2005年成功摘帽。

但酒鬼酒并未从此稳健经营下去。2005年9月，由于公司三个账户4.2亿资金被董事长私自转走，引发一系列动荡，其间历经高管变动，股权变更，由于第二波亏损，2007年再次戴上了“ST”的帽子。

此后由于华孚接盘，酒鬼酒再度摘帽。但在2012年，由于塑化剂和三公消费限制，酒鬼酒再次连续两年亏损，第三次被ST。

但在2015年，中粮集团成为酒鬼酒实控人之后，进行一系列改革，酒鬼酒再度重振，销售与净利逐年上升。截至2019年，公司营收15.12亿，净利为2.99亿。目前股价近百，市值310亿。

酒鬼酒的经历，虽然与舍得不同，但舍得在经营上并未出现大幅亏损的情况，再通过一系列有效的措施，大可扭转当前的不利局面。

10月9日，舍得在秋季糖酒会，进行了题为“千亿老酒市场的速度与激情”的老酒培训，意展现舍得酒业在老酒领域的实力，推进其“老酒战略”。

由此观之，纵然天洋控股的资金侵占对其造成了一定的风险，使得公司在基本面正常的情况下被迫ST，但目前白酒板块被市场普遍看好，再有秋季糖酒会和三季报披露的利好加持。有酒鬼酒珠玉在前，ST舍得借此卷土重来，顺势摘帽也未可知。

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