随着“大众创业、万众创新”、“互联网+”以及“众创空间”等引领的第四次创业浪潮兴起，股权众筹已成为新的热点。“互联网+金融”已经成为金融行业一股不可忽视的力量，股权众筹为创业市场带来一股新的融资手段。2011年天使汇的成立，拉开中国国内股权众筹行业的序幕，经过3年的孕育和培养，股权众筹行业在2014年迎来了爆发式的增长，2015年成为股权众筹发展“元年”。鉴于股权众筹市场日益火爆的态势，清科研究中心特推出《2016年股权中国研究报告》，从股权众筹市场切入，分析中国股权众筹的现状、中国股权众筹发展特点、并总结了中国股权众筹的业态模式，解密其背后的商业逻辑，国内外典型的股权众筹案例，揭示了股权众筹在中国发展的问题、趋势及机会。 股权众筹以股权式运营模式为主 股权众筹从运营模式来分类可以分成三类：凭证式、会员制和股权式。凭证式股权众筹。凭证式股权众筹主要指在互联网通过买凭证和股权捆绑的形式来进行募资，出资人付出资金取得相关凭证，该凭证又直接与创业企业或项目的股权挂钩，但投资者不成为股东；会员式股权众筹指在互联网上通过熟人介绍，出资人付出资金，直接成为被投资企业的股东；另外一种股权式众筹更接近天使投资或VC的模式，出资人通过互联网寻找投资企业或项目，付出资金或直接或间接地成为该公司的股东，同时出资人往往伴有明确的财务回报要求。股权众筹经过多年的行业探索，股权式更符合中国现有的制度环境，多数股权众筹平台以股权式运营为主。 “领投+跟投”成为股权众筹主要商业模式 股权众筹的商业模式主要有两种合投和领投+跟投（Syndicate）。合投和“Syndicate”模式的主要区别在于对投资者的分类，合投中，每个投资人是平等的，而“Syndicate”模式下，投资者有了级别的划分在“Syndicate模式”中, Angel贡献了自己的投资机会和聪明才智，并且负责管理基金，认购了大部分融资金额，承担了大多数风险，并且帮助创业公司增值，因此Angel获得了额外收益。这类模式与传统VC投资模式类似。 国内股权众筹目前多采用“领投+跟投”的商业模式，也可以成为Syndicates模式，我们针对各家平台众筹商业模式进行整理，以下为总结归纳的操作流程图。 国内股权众筹平台获利比较单一，交易手续费是主要盈利点 国内股权众筹平台商业模式主要有三种模式进行获利：交易手续费、增值服务费和代管收益费。交易手续费是只要项目在众筹平台上融资成功，平台则按成功融资额的一定比例收取交易费用，项目融资不成功则不收费，这是诸多股权众筹平台的主要盈利点；项目在股权众筹平台融资时，平台提供合同、文书、法律、财务等方面的指导和服务工作，针对这部分付出，平台可酌情收取一定的增值服务费用；代管收益费是有的股权众筹平台往往代替投资人对被投项目实施投后管理，通常是投资人收益的一定比例，这种模式目前在国内还较少。其实很多股权众筹平台采用“以股抵费”来进行收费，即通过将交易手续费折合成创业公司的股权，将平台的利益与创业项目的利益绑在一起，一方面可以减轻创业公司的财务压力，另一方面为平台上的项目增信，后期还可获得成功创业项目的额外股权收益。 结语： 股权众筹作为最新的一种融资方式和融资渠道，通过运用互联网技术与金融相融合，大大降低了初创企业的融资成本，提高了融资效率。股权众筹与天使、VC、PE、公募和传统融资途径银行、二级市场等形成了一个完整的融资链条，尤其为早期的创业企业提供了新的融资渠道。然而股权众筹融资市场才刚刚开始，现在还没有成熟的行业规则，行业监管也存在较大空白，其背后的商业模式仍需要进一步完善。...
近年我国股权众筹市场快速发展，成为互联网金融的另一个“风口”。据清科研究中心统计，截至2015年年底，我国股权众筹平台数已有141家，累计成功众筹项目数达2338个，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元，其中2015年成功众筹金额43．74亿元人民币，占全部众筹金额比重近一半。 从分布区域看，股权众筹平台聚集在创业企业众多、创业氛围良好的城市，如北京、上海、深圳、杭州等。从行业维度分析，股权众筹平台上的创业项目主要分布在移动互联、消费生活、智能硬件等细分行业。 但当前行业过度强调股权众筹的发展前景，在目前我国投资者普遍缺乏风险认识、投资理念倾向于“短平快”等的情况下，打造股权众筹“合格投资人”任重道远。 “股权众筹是一个专业性、风险性均较高的领域，也就是说投资者在获取高额收益的同时也有血本无归的风险。因此，涉足该领域，需要形成更完备的市场监管体系，也需要不断加强投资者风险教育，从小众到大众的普及还有很长的路要走。”中央财经大学金融学院教授郭田勇指出。 京东私募股权融资平台负责人孙肇昭表示，作为平台，为了最大限度的降低创业及投资风险，其有着覆盖项目前中后期的严格风控体系。同时，为了帮助初创项目成长，最大限度的降低项目失败风险，保护投资人利益。京东金融开创性的推出众创生态圈，目前已经打造成为一站式创业创新服务平台，为所有创业者开放。截至目前，京东众创生态圈已经覆盖京东资源、投资、服务对接、培训等四大体系。“总之，我们把所有京东众创生态圈能动用的资源全部整合起来提供给创业者，其发挥的效力，远不止满足融资这么简单。”孙肇昭说。 投资风险承担上，姚余栋表示，互联网金融行业要明确“谁投资，谁买单”的风险自担原则，打破刚性兑付的不合理预期。打破刚性兑付要加强对于投资者的教育，投资者要树立收益自享、风险自担的投资理念，相关部门也要加强宣传，使消费者加深对监管政策的认识。...
4月6日消息，亿邦动力网发现，苏宁金融刚刚上线了私募股权平台。 在苏宁金融页面可以看到新增的“私募股权”入口，目前推出的项目有原创漫画互动平台米酷漫画app、智能硬件早教悟空智能、眼镜O2O小易爱车，均处于路演阶段。项目起投金额3到10万人民币不等，融资目标最高的1520万，最低的40万。 亿邦动力网了解到，该平台采用“领投+跟投”的模式，投资过程为“注册易付宝——认证投资人——线上认筹——交纳认筹款——投资成功”。领投人需要具备成功退出经验的天使投资人或专业领投机构；跟投人需要通过平台实名认证，还要满足名下资产的具体数额要求。投资人在融资项目最终挂牌上市后实现退出。 据了解，投资的付款方式有网上银行和银行汇款两种。苏宁方面收取3%-5%的平台服务费。投资人先将投资款打入平台指定账户，待工商交割手续及协议签署完毕后，平台扣除费用，再将账款转给项目方。...
著名经济学泰斗、87岁的茅于轼今日出席活动时，谈到了新形势下的中国宏观经济走势与投资方向。茅于轼认为，中国从来不缺投资，但投资方向不能盲目从众，而应该是什么缺投什么，什么贵就是什么缺。 茅于轼表示，“因为公有制的客观因素，和很多发展中国家比较，中国从来不缺投资，因为国家三十多年的高投资，已然建设成为高科技、快速发展的新中国。 跟其他发展中国家不同，如印度、菲律宾、埃及，没有例外的缺交通、缺电、缺通信等，但因为公有制，我国这些产业发展的非常顺利。有利有弊，也是因为公有制，制造业出现全面产能过剩，企业创造了财富，不能用于消费，只能循环投资。” 以导致目前中国面临着一种经济困境，“和其他大国家相比，中国储蓄率、投资率是最高的。居民消费率却最低，其结果是投资、产能过剩，投的资没人去消费、没人去用。需要把投资所得转换为消费，如果不解决这个问题，中国经济走不出困境。” 基于以上问题，更要掌握投资方向，不能盲目从众，“什么缺投什么，什么贵就是什么缺。中国什么贵？看病贵，好的教育贵，这些都是投资的机会。” 另一方面，最近两年服务业增长速度很快，在量上已经超过制造业，但和其他国家相比较，仍是落后。特别是金融业，金融改革大方向一定是增加净增、把钱用好，把用不好的地方调到用得好的地方。 所以，投资服务业、教育医疗、金融业，这样能使得中国经济增长继续保持7%的速度，保持新常态。 茅于轼是在4月6日召开的第二届中国科创企业投融资高峰论坛上，作出如上表述的。该论坛开展目的主要为深入解析新三板，探讨新常态下的资本市场聚集问题，推动资本力量与企业实践的融合，借新三板之力助中国企业腾飞。 在下午的“分层制度下新三板企业面临的机遇和挑战”讨论环节，企业代表也畅谈，分层机制的机遇和期望的政策利好。 中搜网络总裁陈沛：分层首先是新三板发展重要的里程碑，泥沙俱下的市场提供指导性意见，但新三板发展还需要更多政策。 投缘人CEO黄波涛：在分层前一定要做好产业划分的准备。 哇棒传媒副总裁杜纯：从一个新三板企业业务操作人员来说，整个三板对创新型企业是极大机会，我们也享受着各种利好。分层把利好升级到2.0版本。 我觉得分层制度对于具体操作人员的影响来源于心态，以前我不是非常关注企业投融资，自从新三板分层制度出来后，勾起了我对这方面的兴趣。我们会去调整公司状态、心态、发展的战略，我个人觉得分层对于金融团队心理上的影响是巨大的。 隆安律师事务所江迎春：这么多企业，投资者怎么看？市场要对他们划分类别，这是现阶段发展的必然要求，现在三个标准分出三种类别，从我们服务新三板企业情况看来，包括基础层企业其实也有很多优质企业。 不释放股权，是因为时机不够成熟。股转公司说过，一些制度和实验都在创新层先试先行，包括发行制度、融资制度，对进入创新层的企业来说都是很好的机会。 众人期待的红利政策： 中搜网络总裁陈沛：也许新三板的流动性上步子可以更大点。企业家在不断学习过程中，很多都是新的，这是大背景。从我们角度，应该成为发现价值的舞台，真正帮助创新创业企业发展，流动性还是新三板最关键的环节，如果不解决，很多事情都难以实现。 投缘人CEO黄波涛：新三板参与机构也应该分层。...
国足让人真是操碎了心，以往的打平就出线这次变成了不仅要打赢，还得看其他对手的脸色，神马五选三真的醉了！况且，这还是进预选赛12强啊！比起国足一次又一次的磕磕绊绊提心吊胆，中国众筹行业比国足靠谱多了，在2015年股权众筹首次写入政府工作报告后，一鼓作气，冲出了亚洲走向了世界！ 硅谷一家众筹平台试水推出了自己的第一个电影众筹项目《What Happened Last Night》，短短一周便被中美个人投资者抢购一空。 2015年年底，澳大利亚企业“澳洲皇家支付”借中国的股权融资平台筹道股权正式开始在中国国内融资。第一次将海外项目引入国内开展股权众筹融资，人们开始意识到股权众筹原来还能这么玩儿。 而说到产品众筹，中国众筹行业与国际接轨其实出现得更早。近年来，国内的空气雨伞、中国造意念控制机械臂、多功能3D打印机Formaker 8等诸多神奇的高科技、智能项目其实早就走出国门，在国外如Kickstarter等知名众筹平台上开启了众筹之旅。 除以上两种众筹类型打破国与国的边界，前段时间非常火的中国留学生在美国众筹平台发起捐助型众筹项目，也筹集到了几十万美金。 就这样一个非常重要的众筹发展趋势：国际化已经慢慢显现。 把握这个趋势，毫无疑问，创业者和投资人将迎来更大的机会。 众筹的国际化有哪些内涵？ 《报告》指出，众筹行业的国际化，意味着围绕众筹活动，将国内外资源及业务有效连接。国内外具有信息不对称以及技术差异和政策差异等问题，而这些差异化也意味着具有更多中间机会。 目前已有国内机构将视野从国内扩展到国外，主要模式有： （1）国外项目引入国内投资，相当于引进国外先进技术。如定位于生物医药这一垂直细分领域的投壶网，在北美成立团队，寻找优质项目引入国内平台众筹，从而解决了国内优质项目少的痛点。 （2）国外品牌引进来。博纳众投正在打算采用“众筹+商业地产+国外品牌”的模式。该平台通过国外品牌实体店铺众筹，将品牌实体店铺引入其商业广场。 （3）国内众筹平台融资，投资国外的项目，如通过国内一家众筹平台，澳大利亚企业得到了中国境内投资者2000万元人民币的股权投资；2015年8月国内诞生了首家专注于海外商品及投资项目的众筹平台海筹啦，以邀请制的形式让生产商直接入驻海筹啦平台，发起众筹项目。通过海外供应商直供，还原一手底价；海外房地产众筹投资模式最近受到广泛的关注，该模式被认为是“房地产+海外投资+互联网金融”。 （4）国外众筹平台到中国寻找项目。2015年12月全球第二大众筹平台Indiegogo的中国项目加速计划（China Pilot Program）在深圳首发，目的是发现国内早期智能硬件创业公司，并帮助他们进行海外市场推广。 更早之前，世界排名第三的众筹平台Pozible决定进入中国市场，并已开始在上海组建其中国业务团队。Pozible现在是澳洲最大的众筹平台，现落户中国，必然是看中了中国创新的潜力以及庞大的投资者市场。 （5）国外资本投资国内众筹平台的项目。 众筹国际化过程中的一些现实 虽然越来越多的项目直接到国外融资。但不成规模，仍旧只有个别的成功案例。 仔细观察这类项目，往往以产品众筹项目居多。产品众筹的国际化容易成型，究其原因还是在于发起项目、开展融资的操作简单，政策也较为宽松。只要项目优质，回报合理，项目走国际化的方式并不复杂。而且一旦能够在国外众筹平台上融资成功，打造一个国际爆品、一举打开国际市场都将不是梦。所以国内的产品众筹项目也乐意走出国门。 但反观股权众筹，由于私募股权融资存在种种政策规范和法律限制的问题，对于更多项目方来说，考虑到规避政策法律风险的需要付出成本，国外资本的诱惑就已经微不足道了。因此就目前为止，国内的项目到国外融资的并不多。 此外，引导国外的项目到国内融资，或者将国内资本引出去投资项目，这对于平台的专业性和资源整合能力是极大的考验，而目前我国股权众筹平台发展仍在起步阶段，有能力完成这种挑战的平台非常有限。 众筹国际化如何破题 无论国内股权融资现行政策和具体操作上存在哪些掣肘，国际化仍旧是客观规律和行业大势。真正要破题众筹国际化，并形成规模，我们认为可以从以下入手进行尝试。 第一，国内股权项目先对标国外项目。众筹家在数据研究中发现，现在已有股权投资机构在做投资期间，把触角伸向国际权衡投资标的的前景和价值。 第二，政策上应该给予更加宽松的环境和政策创新。中国跨境投资大多通过海外直投、跨国基金等方式操作，老百姓(603883,股吧)没有能直接投资海外企业的畅通渠道。股权众筹已经开始探索引导资本境外投资的新模式。无论是国内众筹平台融资后投资国外项目，还是国外资本投资国内众筹项目，都需要政策法规上对互联网股权融资的募集方式进行监管创新，并对私募基金等投资形式的限制给予一定松绑。 第三，说到底，好项目才是关键。众筹乃至创投环境里，缺的永远是好项目而不是钱，要吸引外资更是需要优质的众筹项目。国内的众筹项目必须在科技创新和品牌建设上下功夫才有可能吸引到境外资本的众筹投入。 第四，需要一批高精专的垂直众筹平台，才能提供更细致和专业的国际化服务。...
今天和大家交流的话题，实际上核心内容是：在移动互联网领域，存在着这样一类项目，用户量往往都是巨大的，少则大几百万，多则几千万用户，或者这样数量的下载量和注册用户数量，但是，从盈利赚钱的角度，却迟迟看不到商业变现的有效方式，找不到好的未来盈利点。 当然今天所讨论的这类项目，我们先把微信等这样的社交工具类排除在外，而是以垂直领域的大量应用项目，比如减肥类、跑步类、运动类、特定人群类（像同性恋类）等。这是我们研究团队在过去一周分析相关项目时，和投资人、业内人士交流时，所产生的一些思考和观点，而且只是从股权投资的角度来分析这样的项目在如今的资本环境下，究竟该投还是不投。同时，这样的分析还离不开如今投资机构投资心态和背景的变化，今天也会在分析中和大家进行交流。 因为我们发现在分析研究项目时，在和投资机构投资人和业内人士在交流这些项目时，会碰撞出很多的观点和思考，同时也会接触到很多新的投资变化特点，今后也会在咱们的线上课堂上和大家进行分享。 好了，言归正传，咱们分享今天的话题。今天原来的标题是剥开令投资人纠结的“巨人的小睾丸”，有点狗血，实质是如何看待那些用户是巨人级，赚钱却是侏儒型的项目，特别是这一类项目对于个人股权投资者该如何面对。 第一部分 巨人是如何长成的？ 1、巨人是谁？ 今天和大家交流的话题中的巨人，是指的有着巨量用户的项目，这个用户数量少则大几百万，少则数千万级，这样的项目我们把它界定在移动互联网领域。 同时这种用户你如果静下心来研究一下，你会发现，他虽然是以某个维度进行用户的切分和吸收，比如，有的是通过跑步进行切入，通过提供计步功能进行用户的获取，有的是通过减肥的应用工具进行用户获取，等等。 2、巨人吸取巨量用户的背后逻辑是什么？ 所有从获取巨量用户开始的项目，其出发的原点有两点：1、只要我获取了足够量级的用户，那么我就相当于有了足够的流量，有了足够的流量，那么我的商业变现只是时间和规模问题，而且随心而动，我想做多大就做多大。2、我能够穷尽该领域的用户，能够做到用户流量的垄断。其实你在分析那些用着巨大的用户规模却融资越来越难的移动互联网项目时，你会发现，他们其实骨子里还是一种用户的流量思维，这种思维曾经在PC互联网中占据了巨大的市场，也就是用户即流量，流量即现金，有了足够的流量，就等于有了足够的金矿，随便挖挖都是钱。 用户流量思维带来的直接表现是：第一，影响力思维。 在PC领域，影响到的人越多，影响力越大，商业价值也越大。但是在移动互联网的场景下，这个逻辑变了，因为大家对于影响力的诉求，不再是求大求广，而是求精，但只要是流量思维下，就不可能是求精，这就是为什么现在商家都不愿意在很多貌似很有影响力的平台投放硬广告，原因就在于没效果了，而如果商家要求在这样的平台投放效果性广告，平台又肯定不会答应，原因很简单，在这个平台上没有精准的人群效果。 第二，资源整合思维。 只要是用户的流量思维，影响力思维，与之伴随的必然是资源整合思维，这就是大家会经常看到各种校友会资源整合、各种老乡会资源整合，如果一个项目的逻辑是建立在这样的资源整合能力上，如果一个项目创始人告诉你他的最大能力或者核心竞争力就是资源整合能力，那么作为投资人，你可要小心了，一不留神可能就成为它资源的接盘侠。 第三，流量变现思维。 流量思维的最核心的动机其实就是大家把流量和变现放在了一起。上面第一部分变革家重点讲的大家从入口到流量的转化逻辑在PC互联网时代确实误导了绝大多数的人。现在移动互联网时代来看，流量变现是一个非常简单粗暴，甚至毁智商的低级模式。一个流量巨大的网站，实在找不到盈利模式了要么就上个游戏、要么就上个秀场、最差上个百度联盟广告。在移动互联网上，它的余毒就是先做到巨大流量之后，找不到盈利模式，就上个应用墙、就打个Admob、要不就挂个电商页面。 但在移动互联网时代，这样的逻辑已经发生了本质性的变化，凡是抱有用户即流量的思维的项目，对投资人来说，都要谨慎了。 3、巨人级的流量用户都是怎么形成的？ 对于移动互联网的项目，数据永远是投资人最关心的指标之一，没有用户就没有数据，没有数据你接下来怎么讲故事，怎么跑通你的商业逻辑？那么这些具有用户流量思维的项目，都是如何做出来巨人级呢？ 其实变革家之前已经对于如何做流量型用户的项目已经有了不少的分析，比如，有的项目通过擅长的市场营销的方式进行用户的快速获取，像什么千人大Party、万人同时在线等等市场活动进行拉新，这些数据都仅有参考价值，人员聚集说明团队策划能力不错，瞬间秒杀服务器还撑得住说明技术人员不错仅此而已。因为创业是长跑，是一系列“旷日持久的琐碎”构成的，耐得住寂寞的持续数据累积才能显出团队的能力。 像不少APP项目在说自己的下载量如何庞大，如何巨量等，这时候其实你需要有几点有思考和观察：通过下载数量的统计工具看看是不是在某个时间有集中或者下载的明显峰值，这样的话你就会判断他是不是进行了运作；同时，对于下载量你一定要客观的来看待，因为各个下载市场都有着很多的运作空间，只要你愿意砸钱，肯定能够砸出一个漂亮的数据。 第二部分 巨人为什么会得变现侏儒症 1、项目方相信流量万能，但现在的趋势是需要精准的用户，而非流量型的用户。 移动互联网时代的用户已经呈现出越来越精准的趋势，特别是在垂直领域中，精准就更加意味着不可能出现巨人级的数量。如果一个产品出现了巨热级的用户，那么这个时候有两点已经发生了变化：一是，他的用户已经变成了粉丝；二是，他的产品已经变成了一个大IP。而满足了这样前提的项目，那会是呈现巨人级用户，巨人级变现的可能。 2、现在买单的不是用户，而是粉丝。 现在新的消费群体新的消费升级背景下，让很多拥有巨人用户群体的项目感受到不解和无奈，按照一般的逻辑，当我拥有这样庞大的用户群体的时候，我上一个与我的用户相关联的产品或服务，一定会形成比较好的商业变现，但是实际情况是，比如你是个做减肥的，当你在平台上向你的用户群体推销体重秤或者减肥食品时，你会感受到一种被冷落，他们没有你想象中那么热情的回应你，原因在哪？ 是他们不需要这个产品吗？一定需要，但他却不一定是在你你这里买，他有可能是在淘宝买的，也可能是在其他电商买的。那问题就来了，为什么他不愿意在你这里买？主要的原因是这个用户不是你产品或者品牌的粉丝，他只是你的用户。而用户和粉丝的区别就在于，用户往往会理性的在选择对比同样的产品，这种产品往往不会具有任何情感的倾斜；而粉丝则是在产品选择时，只要是这个品牌或者IP推出的东西，我肯定会喜欢，因为它懂我，我捧它，我选择它的产品时本身就附着了情感的因素。 现在很多企业都再讲，企业媒体化，品牌媒体化，的确，从某种程度上来说，每一个品牌或者企业都具有成为一个媒体的可能，但是，这种企业媒体化或者品牌媒体化的核心，绝对不能是让你的用户成为你的读者，成为你的用户，而是让你的用户成为你的粉丝，成为拥趸，成为和你有情感投射的粉丝。否则，这种企业媒体化就没有任何的意义。 3、用户购买的不是冷冰冰的产品，而是有温度的IP。 正如上面提到现在运营的是粉丝，而不是只有理性没有情感投射的用户，之所以能够让用户变成你的粉丝，核心你的产品观念的变化，产品或者品牌已经不再是冷冰冰的产品，而是具有你的拟人化的有温度的IP，是一个能够和你的粉丝产生情感交流或者寄托的产品，这样的产品，当局外的人在说这个产品不好的时候，放心，无需你出马，你的用户就会不干了，就会为你向他们陈述是如何如何好，因为别人说你不好，就是在质疑他们的选择，质疑他们的智商、眼光和品味，所以，千万不要小瞧了娱乐界的“脑残粉”，那可是商业界最应该学习的境界。 第三部分 这样的项目还能投资吗？ 今天分析这种类型的项目，核心的落脚点是在投资的角度，而不是从其他维度，如果从市场从营销从广告等，这些巨人项目会有他们应有的价值，但是对于股权投资者来说，需要考虑的是这样的项目我们是否能够在股权增值上获得相应的回报，是否能够在投入这一轮之后，我们下面能够有好的收成。 所以，我今天所分享既不是说这样的项目就不行了，也不是说这样的项目就没有价值，而是这样的项目，咱们究竟还应该不应该在现在的资本环境下继续跟进投资。接下来和大家分享的该类项目是否还能投资，我先和大家分享一点和机构投资人最近交流时的一点信息。 其实从去年下半年开始，很多人都在喊资本寒冬来了，其实这个说法也并不准确，但是机构投资的谨慎确实是所有人都感受到了。那么为什么机构投资会变得谨慎了。我们在交流中发现，有几个原因导致了现在资本投资趋向保守的状况： 第一，原来国内的人民币基金其实都是在复制或者跟随美元基金的投资逻辑，这也是互联网项目、移动互联网项目投资的主流逻辑，但是，随着这两年国内人民币基金形成的多样化，特别是很多土豪级人民币基金的出现，在资本的玩法上除了这些海龟型玩法，很多土豪型的玩法不断出现，导致现在资本市场对于项目的选择有了很大的犹豫性； 第二，国内退出通道的变化，也导致资本在选择项目的时候，开始重新思考，这种重新思考带来的后果就是，机构之间除了特别优秀的项目外，彼此之间接棒项目变得有压力了，不像之前基本上都是以彼此接力项目为主，所以转而要进行考虑如何消化现有的项目库存。哪怕是海外资本市场也在出现类似的变化，像因特尔投资就开始处理存库项目。国内的机构也在为按照云游逻辑投资但是机构接盘有压力的项目寻找新的出路，于是，接下来大家会看到越来越多的机构曾经投过天使甚至A轮的项目，出现在众筹平台，这对于众筹来说，是个好事情，至少项目质量会有提升；也会看到有越来越多的类似的但体量和营收客观的项目挂牌新三板。但是在新的通道上，就要有新的玩法的变化，比如，如果上股权众筹平台，那就要讲一个让个人股权投资者兴奋的故事，如果要挂牌新三板，那就必须要有营收，这种要求不是新三板的客观标准，而是新三板的操盘手券商要求，而券商是新三板的最大东家。 正是有了这些资本环境的变化，所以，我们 在看这一类的项目的时候，我们提出了几个需要大家考虑和思考的角度： 1、投资一定要考虑退出方式、退出通道。 这个其实是老生常谈，但是有必须要和所有个人股权投资者不断交流的。股权投资本质上对于个人投资者来说，是理财，只是风险和回报系数都可能比较高的理财。只要是投资，就要考虑未来你是通过什么样的退出方式或者通道来完成收益。我们分析师在分析每个项目时候，其中有一项是必须要要考虑的，那就是一个项目众筹融资后的下一轮能够实现，如果连下一轮的融资路径或者退出方式都不够清晰或者没有可能的话，那就纯粹是让投资人在这一轮做接盘侠。所以，大家可以对比上面提到的现在资本环境或者资本偏好，来判断项目的退出方式和通道。 2、判断产品和IP的区别，判断用户和粉丝的区别。 对于巨量型用户的项目，一定要特别是来考察他的用户和其关系如何，是不是它的粉丝，或者粉丝级用户究竟能够占到多大的比例，或者他的运营是不是按照粉丝的逻辑来运营的，这种用户和粉丝的区别直接决定了它在商业变现上的可能性。而影响粉丝与用户的关键因素，是项目是产品逻辑还是IP逻辑，是冷冰冰的传递产品功能产品属性，还是有温度有情感附着的进行IP的塑造。 3、判断项目该类项目：选取的小点做到极致，服务的粉丝一定要付费。 移动互联网时代早已不是PC时代大而全吃遍天，那个时代是流量的天下，而现在之所以流量不再为王，原因就在于，在移动互联网时代，因为面向每个用户的都是一个产品，所以要让用户满意，你只有一条路可走，就是拿出最极致的产品来满足大家。不仅如此，在PC时代，大家都讲羊毛出在猪身上让狗来买单，而在移动互联时代，羊毛就要处在羊身上，因为你提供的东西就是羊需要的东西。这种趋势正在变得越来越明显。如果一个项目连他的粉丝都不愿意为之付费买单的话，你就怎么可能让那些不是粉丝的人为你掏腰包。 比如有同性恋的项目，拥有者巨量的用户，是不是我只要上女性内衣、服装产品就会买的很好呢？错，虽然很多GAY是女性心理倾向，但是不要忘了，生理上还是男的，除非做了变性手术，所以他的购买显然依然是要以男性的为主吧，所以，对于这类的项目，与其上更多的产品，倒不如就主打性趣用品，这或许是这个人群的最极致的小点需求的打击了。 总结一下，今天分享的是最近在拆解新登录众筹平台的一些用户数量巨大但是变现能力不强或者方式不多的项目时，我们对于这一类项目的一些看大，以及最近众筹平台上一些项目的变化和机构投资在投资中的一些调整，其中的观点仅代表我个人，有观点不当或者争议的，特别欢迎各位兄弟们一起交流，或者直接把你的观点成文发送给小秘书，我们会刊登给更多的咱们投资人社区中的兄弟们分享，谢谢大家。（完）...
以工程技术领域而闻名的德国企业，创新创业更多与制造业相关；与美国企业不同，它们对创新模式更加谨慎，会综合评估创新的可持续性、经济性，而不是一下子推翻原有模式； 多数德国企业更加专注在某细分领域，希望在这些领域做到极致，而不是盲目多元化。更不是发现哪些行业赚钱，就立刻投入到哪些行业。创业企业也更加务实，很少提及IPO计划； 德国的产业资本而非金融资本对创新创业提供了更多支持。这样，大型产业集团的过往经验，能够复制或者更好指导创业企业；而在对企业的风险投资中，外国投资者占有更多比重。 更需要强调的是，政府、学研，及其他非官方机构对创新创业的支持与帮助，更是让整个德国创新创业保持活力，且得以持续的关键。他们对于研发和产品的支持力度也值得反思借鉴。 政府扮演什么角色？ 在创新创业的过程中，政府应该扮演怎样的角色？或许通过德国萨克森州案例即可见一斑。 萨克森州政府对企业的支持方式有三：一是，资金支持。一些初创高科技公司能够在起步阶段获得州政府的资金支持、投资补助；二是，研发支持。州政府支持企业跟大学展开合作，如果企业有需要，政府都愿意帮助他们与大学、研究机构“牵线搭桥”；三是，服务支持。 比如在CeBIT2015上，萨克森州展台就是是萨克森州和本州中小企业的联合展台，州政府为那些没有能力租用展台的小企业提供了一次展示的机会。此外，萨克森州还设立了萨克森经济促进会（WTF），为外国投资者投资萨克森州提供全程服务和咨询。 萨克森州长StanislawTillich告诉记者，从1990年开始至今的25年期间，萨克森州仅在基础设施、企业设备投资上共投资了940亿欧元，这不算其在研发领域的投资。“企业成长后会进入资本市场，需要更多的风险资金，在德国这是比较难。”StanislawTillich说，今年夏天，他要去参加一个投资者的会议，以帮助萨克森州的中小企业融资。 资金金额固然可观，而要获得这笔投资也并非易事。萨克森州政府会对申报项目进行严格的筛选。首先，会委托一家机构进行评估，确保这些项目能够创造更多就业岗位，能够非常有效推进，同时消耗更少的能源，解决一些技术性问题。 在第一笔钱支付给企业之后，委托机构和州政府还会检查，这些项目是不是很好地运转起来。等到项目完成之后，委托机构和州政府要对项目成果进行评估，如果发现项目运作没有达到预先设想，企业要返还一部分政府支持资金。 StanislawTillich告诉记者，在德国，监管纳税人的钱怎么花，要比花钱本身还多。“如果有滥用职权的事情发生，也是比较偶然的，因为整个体系比较严谨，也是被监控的。” “与市场有关的信息让市场去解决，与城市公共方面相关的信息，柏林伙伴能够提供。”柏林伙伴组织总经理StefanFranyke表示，“企业如何在市场当中存活是企业的事情，政府所做的事情，只是帮助企业进入市场，而不是操纵、控制这个市场。” 众创空间的价值 柏林伙伴组织，身兼帮助企业到柏林落户和推进柏林作为优秀投资地的市场公关两项职能。StefanFranyke说，“创业者来到柏林，对于怎样获得资金资助，怎样找到技术合作伙伴，应该以哪种法律形式创建公司，怎样找到合适的办公空间等问题在柏林伙伴都能得到解决。” 柏林伙伴的运营支出，一半由柏林公共财政提供，另一半由柏林伙伴、柏林工商会、柏林投资银行等300多家企业和组织捐助。StefanFranyke表示，“这并不是社会责任感，而是企业真想为地方做点事情，让地方经济更繁荣。” 如果说，柏林伙伴组织这样的“众创空间”还有部分官方色彩，那么更多代表民间行为的创新创业协会在支持创新创业方面的价值，同样不可忽略。 萨克森硅谷聚集了2500家企业，主要除了微电子、半导体等领域的企业外，还有管理机构、科研机构（包括大学、研究所等），产业链相对完整。在此基础上，萨克森硅谷协会应运而生，协会包括310家企业，大部分是中小型企业，主要目的是帮助成员互相交流，协会经常会举办技术层面、社会层面等交流活动。 萨克森硅谷董事长Esser告诉记者，中小企业是德国一个主要组成，政府一定会资助。而德国对企业有科研、产品等资助，为避免项目扶持错误，必须在鉴定评估环节更加谨慎。“政治是不轻易干预企业发展的，其能做的就是制定政策法律（包括节能、减排等要求）。” 两年半前成立的德国创新企业协会，大约有400家会员企业，其大多数是startup企业。该协会主席FlorianNoll告诉记者，协会的主要工作是帮助企业沟通。“一是，与政界、资本的沟通和国际联络。了解他们的政治诉求与资本需求，通过参访、活动、招商广告吸引投资者；二是，关系网的建立。介绍高端企业家和经理人来帮助这些初创企业进行管理。而很多中小型企业，有很多经验，也愿意把自己曾经的错误去告诉那些初创企业。” FlorianNoll表示，德国初创企业面临的最主要挑战就是融资挑战。“开始时，朋友、亲戚之间攒了一笔钱，作为企业启动资金。之后，会有一些商业经理投资，国家也会给一定的支持和补助。最后，会有外国企业前来投资。而最困难的是在此中间，企业开始成长，正是需要资金之时。” 据FlorianNoll透露，德国企业70%的融资都是由外国投资者完成。“国内股市比较难，大部分都是在海外融资。”现在，德国创新企业协会又在和不同的政治家沟通，能否加大私募基金对企业成长过程中的帮助，以怎样的形式来支持初创型企业。 学研机构的创业服务中心是“众创空间”的又一种典型。德国共有420所大学，其中有100所大学对于创业者给予特别支持，而其中又有22所特别受到德国经济部的表彰，其中又有6所自称是“创业者大学”，柏林技术大学就是这6所之一。创业者可以免费使用这里的设施和服务6个月，而在这里申请资金援助的成功率很高。 柏林技术大学创新企业中心主任NorbertHermann告诉记者，他们面向的群体不光是在校大学生还有科研人员。“我们就努力给这个群体提供更多发展支持，让他们对创业更敏感。比如，提供一些咨询服务，给他们指明方向，应该怎样发展等指路性的建议。” 尽管，在德国人传统想法里，希望到大公司，找一些安稳的工作。但也有部分人认为，创业是很好的一种体验。一位曾在国企实习，现在创业中心孵化的学生创业者告诉记者，“即便自己的创业项目失败了，也可以继续正常求职，不会受制于形式上的限制（德国相关法律规定，企业破产3-5年内，创业者不能再次作为企业第一法人），不会觉得创业很危险。” panono全景相机就是在柏林技术大学创新企业中心孵化的优秀项目之一。Panono的产品——360度全景相机，可以应用在私人旅游、日常生活领域。虽然，现在产品还没上市，公司通过众筹活动，已经预售出4000台产品。项目负责人说，公司并已获得风投的支持。 为何重视研发？ 近几年来，德国的研发支出一直处在上升趋势，即便是在金融危机期间研发投入也未削减。值得一提的是，德国部分州的研发投入相当于欧洲其他某些国家。而私人企业、高校和独立研究所在研发方面也给予了更多支持。 即便当年，东西柏林分裂，但是有一件事情两边政府都在坚持，那就是大力支持科研机构。现在，东西柏林都有很完善的科研机构。后来两德合并，科研人员、专业人才很多，因为两边很多机构都是共同存在，而这成为柏林的一个很大的优势和很强的资源。 在支持研发方面，政府设有三个不同层面的补助：欧盟、联邦政府和地方政府。而要获得政府补助，需要提出申请，流程方面欧盟时间最长，从申请到钱到账，要一年时间，而地方政府的流程只要一个星期。据了解，在欧盟层面，2014-2020年大概是800亿欧元的补助预算。 政府资助平均能够占到企业研发支出比例的50%。联邦政府针对一些特殊未来项目（包括可持续发展、数码投资、能源短缺等）提供补助。联邦政府层面每年单对高科技领域的研发支持就有50亿欧元，而整个投资更高，大概占德国GDP的1%。 GTAI负责投资领域的融资专家告诉记者，德国联邦对投资者的补助方式，有直接补贴、贷款、担保等几种。用于支持研发、建厂、雇佣员工等（也可交叉使用）。“如果是做基础研究，有可能得到全部资助，如果是面向市场的研发，资助可能就会相对少些。”他说。 上述专家告诉记者，“德国是一个出口型国家，中小型企业的产品主要是出口（40%-50%的产品出口）。为保证德国制造的口碑、声誉，满足消费者对德国制造的品牌要求，同时全球竞争者也在增加，就逼迫他不断创新，不然就会被淘汰，所以企业必须在研发的领域上保持领先地位，才能在制造出口方面保持领先优势。” 而为防止浪费研发经费，德国还设置专门项目管理机构选择项目，通过专业的评估、监督，确保更加优秀的项目才能获得资助。每个部委成立的不同的项目评估小组，小组成员会征询专家的意见，而企业的专家则被拒绝参加这些小组，以保持评估的中立性。 总体来说，政府的投资补贴更倾向于支持中小型企业，尤其是贷款、补助，中小型企业能得到更多，有些项目甚至只针对中小型企业。而大型集团对研发更加重视。比如大众每年在研发领域的支出，甚至与挪威一个国家一年的研发投资金额相当。 当然，政府投资只是研发投资中很小的一部分，大部分还是要自己投入。上述融资专家告诉记者，“企业的成功不能完全靠国家资助，让企业自己有一定支出才更有发展动力。大型企业的研发支出很多，他们很愿意和中小型供应商合作，也从侧面支持了中小企业。”(编辑林坤)...
这是一个人人都渴望创业的时代，无数屌丝青年企图借助政策的风口以及飞速发展的移动互联网优势，去实现心中被压抑已久的创业梦。 自“双创”政策诞生以来，全国上下刮起了“一阵”创业的旋风。几乎是在一夜间，全国上下大至北上广一线城市小至三四线城市甚至是城乡结合部的小县城，都兴起了一股巨大无比的创业浪潮。 伴随着创业的巨大浪潮，各类孵化器正以“横冲直撞”之势涌现到创业者面前。据相关数据显示，2015年国内新增各类创业孵化器已达4000多家。 由一杯创业咖啡而衍生出来的“千奇百怪的”孵化器形态让众多创业者匪夷所思：众创空间、创业咖啡馆、创业社区等等。野蛮生长的背后则隐藏着不为人知的尴尬。譬如，最近就有媒体爆料某地出现孵化器同质化严重迎来倒闭潮的局面，更有甚者称全国孵化器的数量已经远远超过创业者的数量，出现了“僧少粥多”的奇葩现象。 对此，笔者忍不住要问。孵化器是创业者的造梦师还是火葬场？创业者面对数量繁多、参差不齐的孵化器，该如何修炼自己的一双火眼金睛，不至于让自己的创业梦想葬送于打着旗号为创业服务的孵化器跟前？ 先来看看孵化器行业的水有多深！ 理想状态下，孵化器在创业活动中所起到的真正作用，应该是要深入每一个企业，真正为企业嫁接资源、资金和提供服务，见证和帮助企业的成长，而并非仅仅扮演着“掮客”的角色。 而目前国内的现实状况是大部分孵化器干的就是一次性“掮客”的活。拥有政府背景的孵化器早已沦为各地为相应国家“双创”口号而设立的形象工程，而某些私人建立的孵化器急功近利本质暴露无遗，一心想着怎么从本来就面临重重压力的创业者身份“捞取一笔”，更有甚者对创业者创业项目的成败死活根本不care！ 具体，孵化器行业目前流行着以下几类“无耻之徒”。 一、形同虚设型 国家针对“双创”的出台的各项优惠政策，使得服务创业活动发孵化器行业也有幸承蒙了“雨露之恩”。于是乎，一些心怀鬼胎心机各异的各路神仙开始“粉墨登场”。背后拥有政府支持的孵化器在拿到了免费的场地之后，以“孵化项目”之名随意招来大批互相之间完全没有共性的初创企业，以应对上层的政绩指标。之后就让创业者陷入在一个形同虚设、聊胜于无的封闭空间，自生自灭、生不如死。 二、装×忽悠型 有些孵化器为了凸显自身业务的专业性，有意为创业者提供一些关于项目如何融资的讲座课程，当然这是要收费的。这并不是关键，问题的症结是请的一些所谓的“专家”大部分是一些毫无创业经验的高校教授以及一些创业从未成功过一脸苦大仇深的loser。从这些专家的演讲中，创业者除了听得神乎其神满腔热情，回去之后在具体的创业实践活动当中依然是一片迷茫。 三、投机取巧型 林子大了什么鸟多有，这句话便是野蛮生长的孵化器行业的真实写照。创业是一项九死一生的资本活动，然而有些“愈挫愈勇”的创业者在自己的初次或者第N次创业失败后，会急中生智改变自己创业的最初方向迎着风口而上，灵机一变从事其他行业的创业，这种现象在孵化器行业也屡见不鲜。 举个例子，有些创业公司在濒临破产之前会主动借力“风口”再次起飞，转型做创业培训公司，有意设立众多所谓的上世纪70、80年代的经典创业课程，拿来愚弄入驻孵化器的创业者。可以想象，这些课程的创业经验根本无法互联网飞速发展的当下。最终的结果是创业者的钱没忽悠了，创业项目也面临失败，可谓遭遇双重打击。 与国内孵化器行业一片乌烟瘴气情形相比，创业历史更为悠久的美国在孵化器的运营方面有着更为成熟的经验。以美国最为著名的Y-Combinator（ 简称YC）创业孵化器为例。平台创立之初就确立了一套完整的创业项目审核标准，如果项目评审通过，YC会向每个创业团队提供种子资金以及为期三个月的创业孵化班。此外，平台还提供定期举行内部的项目交流会、帮助宣传创业产品、适时引荐著名风投机构与创业团队面对面交流等服务。这些不仅营造了平台内部浓厚的创业氛围，而且可大大增强创业成功的几率，值得国内同行得以从中借鉴。 尽管当前我国孵化器行业鱼龙混杂，但是市场上的确也存在优质的孵化器，这就考验创业者是否具备孙悟空的“火眼金睛”来识别平台的优劣。 一般来说，在创投圈，“干爹”的光环有时候甚至超过项目质量本身。同理，创业者在为自己的项目选择孵化器时，也需要认真调研平台的企业背景。拥有大企业支撑的平台很显然无论是在渠道资源、还是在对接投资能力方面，都有着巨大的优势。可以说，选择拥有大企业背景的孵化器，对于项目产品的市场开发与融资都有相当大的利好。 此外，初次创业者在项目正式启动期间，会面临种种意想不到的问题。创业者很多是否因为精力有限而无暇顾及。而选择配套创业服务设施完善的优质孵化器，可以借助平台背后优秀的管理、法律、招聘和技术团队，指导和帮助创业者们在创业初期一同解决遇到的各种难题，大大节省了创业者的精力。 当然，创业界对于优质孵化器的选择是双向的，优质的平台也会建立一套自己的项目评价体系，不是任何创业者想入驻就可以发通行证的。最后，关于题目所提出的质问，笔者这里借用一句话：千里马常有，而伯乐不常有。在选择目孵化器之前，谨慎而行之。毕竟创业本身是一项有风险的资本活动，别让低劣的孵化器葬送你的创业之梦。...
众筹因为投资见效快、收益好、选择项目多受到了创业者的欢迎。但近日，业内人士在博鳌亚洲论坛上透露，“近半年来，全国开展众筹业务的280多家平台之中，有84家已经倒闭或者转型，去年一年仅有京北众筹一家股权众筹平台实现盈利。”与此同时，近期，大可乐的出局和小牛的“烂尾”项目亦让用户对众筹产生了怀疑。 众筹走偏，多是因为目前行业仍处于监管空白处，因此，完善相关的监管政策以及法律适用，保护好投资人的权益，成为当务之急。 众筹频现“烂尾”项目 众筹，一种做为创业者筹集资金的新方式，让追梦者有了实现梦想的机会，受到了许多人的追捧。据博鳌亚洲论坛发布的《互联网金融报告2016》显示，截至2015年10月底，全国运营众筹平台总数高达238家，同比增长99.3%，众筹市场成功筹资114.23亿元。 理想很丰满，现实却很骨感。近日，大可乐的出局和小牛的“烂尾”项目，让有关众筹项目跳票、产品质量缺陷、失败跑路等问题的讨论甚嚣尘上。 2014年末，大可乐手机在京东众筹平台上线，投资者只要花千余元参与众筹项目，就可以免费获得一台高配置的大可乐 3手机，同时每一年还可以将旧手机更换成新手机。不到25分钟，该项目就已吸引1650万元的投资。但遗憾的是，今年3月份，大可乐手机创始人丁秀洪正式发博宣告大可乐手机的失败。无独有偶，曾吸金7200万元的小牛电动车也频遭诟病。去年11月，多位使用小牛电动车的用户因轮毂质量频出事故，今年3月，小牛CEO李一男因涉内幕交易获利700万罪在深圳受审。 事实上，众筹乱象频出。在博鳌亚洲论坛2016年年会期间举行的“无所不包的众筹”分论坛上，与会嘉宾透露，“近半年来，全国开展众筹业务的280多家平台之中，有84家已经倒闭或者转型，去年一年仅有京北众筹一家股权众筹平台实现盈利。”众筹行业“鼻祖”美国Kickstarter 日前发布了去年的游戏行业众筹数据：整体成功率仅为30.3%，其风险可想而知。 信息披露制度欠成熟 大可乐的出局和小牛的“烂尾”将众筹推上了风口浪尖。众筹为何变成“众愁”？ 其一，信息披露不透明。以大可乐与小牛电动车事件为例，《经济观察报》透露，大可乐3手机项目在2016年3月8日发布《关于暂停大可乐手机业务的公告》，但落款时间是2015年12月15日。在小牛电动车项目中，2015年底行内已传出李一男遭证监会调查的消息，但牛电科技对此予以否认，并称其“在美国养病”。直至近日，该消息才被证实。众筹项目信息披露不及时，导致投资者未能及时了解项目的进展程度，对投资做出调整。 其二，监管不力。北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩表示，“互联网金融的监管范围，目前只纳入股权众筹，尚未纳入产品众筹，这存在很大风险。” 其三，众筹失败各方责任不明。目前，众筹平台多强调自己作为居间方，仅为发起人与支持者之间的众筹提供平台网络空间、技术服务和支持等中介服务。这也导致了一旦众筹失败，没有与发起人方签订任何协议的用户维权将十分困难。 亟待行业定规立标 2015年9月，国务院正式印发了《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》，这被解读为是对大力推进众创、众包、众扶、众筹等新模式、新业态发展的系统性指导文件。政策利好将促进众筹行业发展。据世界银行报告预测，2025年全球众筹市场将达3000亿美元规模，中国市场将占500亿美元。众筹已到风口，企业该如何掘金呢？ 首先，完善相关的监管政策以及法律适用，保护好投资人的权益。业内人士建议，监管部门一是提高众筹平台的准入门槛，考核平台的互联网风险防范技术、金融风险防范能力等专业能力。二是督促众筹平台及时披露众筹项目信息，若未如实实行，可给予一定的处罚。 其次，明确责任。人民大学法学院教授杨东认为，大可乐事件提示整个行业，要普及众筹这种新型产物，更要明确众筹平台、投资人、项目方三者之间的法律关系，然后平台再通过更契合用户需求的方式最大程度满足创业方与用户的需求。 再次，作为投资人，应谨慎参与众筹项目，做到投资前尽可能审核相关文件。业内人士提醒，投资者应该了解自己在众筹中承担的风险，以防出现认知上的偏差，致使财产损失。...
上次我们说到融资额与领投比例之间的关系。讲的通俗一些，领投方就好像股票市场中的财务投资人，庄家总希望以较低的成本买入股票，在最佳情况下，以比较低的资金量诱使市场价格上行，然后再以高价卖出获利。在我的理解中，股权众筹市场的做法与此如出一辙。领投方用部分自有资金介入项目，撬动散户资金投入到众筹项目中，这就等同于用较低成本再加长期杠杆买入股票。与二级市场股票不同的是，一级市场缺少流动性，在较短的时间段内，价格没有任何波动，股权买入后，完全依赖公司自身发展才能吸引下一轮投资（很少科技公司早期就靠分红回报投资者），只有产生新的融资，原有投资人才有机会以较高的价格卖出获利。 领投比例直接影响领投方的收益率，而领投方对领投比例的考虑主要集中在两个方面： 1提高领投机构基金的LP收益率。 互联网股权众筹已经逐渐向基金募集渠道发展，许多平台在尝试开发传统财富管理的领域，以此激活跟投人中的高净值客户。我并不是说这样不好，将网下业务提到网上也许能够提升效率，但金融本身是建立在强信任关系之上的，目前看来，对于非标类产品（固定收益类，则是标准产品）来说，单纯通过线上渠道来完成销售的比例极低，这也就造成类似的网上募资服务，并不见的比传统的财富管理渠道成本更低和效率更高。 摆在平台面前的选择也很简单，为基金对接高净值客户的运营成本低，且能够产生直接返点收入；相比较，服务散户却相当费时费力，收入低、运营成本高企不说，还容易出现各种群体性事件。因此，可以预见市面上将有更多有实力的平台参与到中小型股权投资基金募集的业务中。 对于领投机构来说，提高这些LP的收益率就能够增加自己管理能力上的背书，基金未来的募资难度也将会大大降低，新的基金规模也将远大于前者。基金规模永远是机构运营的基础，规模越大，机构才能够招募更多的人手寻找和处理更多的项目，项目流越多，找到并投资好项目的几率越大，基金的收益率才越有保证，以此进入一个良性循环（直到基金规模达到一定程度后，寻找单个可投资项目的成本变得越来越高，这个基金就要朝着母基金的方向发展，转而选择投资更多优秀基金经理的子基金）。 无论对于平台还是机构来说，高净值的LP永远都是受宠爱的客户群。你可以发现，自始至终，我从来没有提过平台或者机构要保证跟投散户的收益率，事实上，他们也不会这样主动去做。 那么，如何通过调整领投比例来提高基金LP的收益率呢？如果你是基金管理人，你要怎么做？我想答案应该非常清楚，收益能够有十足把握的项目不做众筹，基金全投；有信心但项目发展不确定的，高比例领投；剩下的项目，低比例领投。只有通过这样的方式，投资机构才能够在有限的基金规模下，尽可能的利用散户资金，从而提高基金的整体收益率。 2降低投资组合整体风险。 记住这一点，风险和收益永远是相对应的。如果中国经济是一个可投资标的，买入这个标的至少能够保证我们获得和GDP一样的年收益率，这样来说，是风险比较低的。如果我们想要获得更高的收益率，则需要在所有经济类别中选择那些体量更小的、发展速度更快的领域（例如文化娱乐），如果拿整个中国的发展和这些领域的发展相比较，垂直领域的风险相对更大，这也就意味着我们为了获得更高的收益，必须要承受更大的风险。 领投机构如何通过股权众筹降低投资组合风险呢？用极限的思维去思考，如果机构能够投资某个垂直领域中所有的公司，理论上，他们也将能够获得与这个领域同步的收益率，同时承担行业风险。如果机构能够选择这个领域所有优秀和相对优秀企业并加以投资，理论上，他们将获得远高于垂直领域本身的收益率，同时承担低于行业的风险。因此，对于机构来说，分散投资，意味着要将有限的资本，尽量分散投资到更多优秀的标的之中。然而，在实际操作中，即使是专业投资人，也非常难以保证自己选择的标的均为优秀，因此，往往会造成期望过度投资的欲望。 利用股权众筹这个工具，也许就能够很好的满足这个欲望。如果众筹平台募资能力允许，且在基金规模有限的前提下，机构会有相当强烈的愿意将所有优秀项目以下的标的（我称之为泛优秀项目）推到股权众筹平台之上，利用散户的资金，从而降低投资组合整体风险。 但是，这又牵扯到信息公开的问题。若投资机构将拟投资项目众筹，则意味着需要公开包括项目估值、投资金额和项目基本信息等在内的大部分资料。对于公众和竞争对手来说，则有机会真正知道机构的投资成本，以及他们在每一个投资上近似真实的收益情况。在我看来，这才是对机构的考验。几乎所有机构只会向公众宣传那些高收益的明星项目，可是，在那些明星光环之下，又有多少失败的投资案例是被隐藏起来的。正是由于投资组合的存在，这些亏损才得以被明星项目的收益所抹平（再怎么强调投资组合的重要性也不为过！），只有这样，基金整体才会真正赚钱，据业内人士透露，即使像红杉及IDG这样的机构，在募资时“暗示”的预期年化收益率也不会超过20%（当然，这种投资绝对不能存在所谓保证本金或收益的情况）。 这也许就是天使投资的本质，所谓的2/8效应（甚至1/9效应）在此展现的淋漓尽致，只有少数项目能够带来真正的收益，对普通投资人来说，没人关心你的组合，也几乎很少过问组合的年化收益率，更多的人是被你所投资的黑马和明星项目所吸引，慕名而来。而发现黑马和明星项目，总是一件极度困难的事情，我应该说，连续发现这些“异类”的能力更可能是一种天赋，而非可习得的技能，天赋是不可复制的，无法复制则尤其稀缺，这也是为什么在市场竞争下，真正成功的企业家和投资人是这个社会健康发展过程中不可多得的瑰宝。 总而言之，在股权众筹中，领投机构会为了基金收益而灵活调整领投比例，为了扩大投资组合及分散风险，有意愿将更多项目推送到众筹平台之上。但又会因为保密性和成功背书等原因，在股权众筹之路上踌躇不断。 JD众筹VS股市，起伏之路 让我们回顾之前对JD众筹的统计数据。JD平台上的平均领投比例随融资总额上升而快速下降，我可以推测，有更多低比例领投的项目进入到了平台之上，而这些项目很可能就像我在上文所分析的那样，是机构（或领投人）相对拿不准的标的。当然，我不排除这其中有许多优质标的，许多消费型项目就是为了通过JD渠道获得低成本的PR，以及通过分散小股东获得种子用户而选择众筹的。 2015年6月是一个转折点，股灾造成的成交量微缩很快就传导到了众筹市场中，到2015年10月时，当月，JD众筹平台仅仅发行了4个项目，融资总额跌至冰点，而领投比例却反而快速提升。同期，股票市场也出现了触底反弹的迹象，在月线上看，上证指数好不容易上涨收得阳线，资本市场似乎看到了股灾后的一丝希望。 2015年11月，股市延续10月的反弹态势，继续向上冲击，成交量也有所放大，但仍然未能够突破10日均线的阻拦，下调回落到5日均线附近。同期，JD股权投资则是出现了融资总量上的爆发，成交量环比较上月增长了360%，达到了8,800万，且平均领投比例仍然保持在30%以上。 2015年12月，JD众筹融资总额徘徊在8,565万附近，但是其领投比例急速上升到达了史无前例的高点59%。我个人认为，在当月投资的跟投人很大几率上能够在未来获得较好的收益，当月由IDG领投的OK车险也开始试水股权众筹市场，该项目领投比例高达70%。 总结来说，从2015年2月起，JD领投比例的趋势随着融资总量上升而快速下降，并在2015年10月达到低点。我推断，在此期间，利用资本市场的火热，有很多“泛优秀”项目进入到了众筹市场并被散户所消化。股灾后，平台融资能力有所下降，JD项目的领投比例逐步上升，领投机构和平台为了保证成功率，推出了更多更加优质的项目。我个人倒是非常有兴趣在未来比较那些低领投比例和高领投比例的项目成功和收益率，以此来验证我的上述推断。 附加一个不成熟的发现，JD股权众筹体量与二级市场走势呈现正相关性。股市强弱，直接影响了众筹市场跟投人的参与度，这也说明了许多参与股权众筹平台的客户可能也同时是二级市场的参与者。言下之意，我非常期待能有券商背景的平台成功运作起来（比如平安众筹），为投资人带来更加多样性的产品选择。 投还是不投？ 言归正传，参与股权众筹跟投的大家心中也许会有个疑问，超级超，唧唧歪歪了那么多，你是不是特别不看好股权众筹？以后我们到底还要不要投了？我的意见是——继续投，但是，采用谨慎的投资方式，理由如下： 1任何A轮前项目，机构都不可能有十足把握。 YC创始人Paul Grahm早就说过： 天使投资唯一成功的方式，就是投资好的创业公司。 天使投资人和VC本来就有竞争关系。如果项目已经运作起来，且被一群客户所接受，这些项目早就已经进入到了VC的涉猎范围。作为天使投资人，你只能比VC更加早的发现机会，不管这些项目是因为已经在做有价值的东西而未被市场所发现，或是因为项目早的仅仅有个概念而已。 如果你知道了这些，也就应该明白为什么我说，即使是机构，也不可能对A轮前的项目有十足把握。而正因为如此，你我这样的跟投人才能在股权众筹的市场中有获利的机会。 2资本寒潮中，投资成本降低。 虽说，早期项目的投资成本并不是成功的决定性因素，但低成本介入永远是提高投资收益的最佳方法。资本火热时候，所有项目估值都会水涨船高，极大的提高了投资人的成本。现如今的资本寒潮阶段，无论是对于VC还是你我这样的投资人，大家才能够有机会以较低成本介入项目。 另外，低成本投入早期项目也为下轮融资时的老股退出带来了可能性。实践上，多数天使投资人都会选择在下两轮融资中，退出原本的投资成本。当然，后续轮的投资机构也会主动要求占股较多的早期投资人退出一些股份，以免在未来造成项目公司中单一投资方占股过大的问题。 总之，低成本永远是利于投资人的。 3资本寒潮中，机构募资能力减弱。 资本寒潮中，普通LP的投资意愿降低，大大削弱了中小机构的募资能力。如果机构想要扩大投资组合，提高收益，此时此刻，股权众筹市场便成为较好的选择。当然，另外一些有背景的机构会选择通过获得政府基金的方式扩大自身规模，我想，这些基金应当是不会介入股权众筹市场的。 4请谨慎选择领投方，选择领投方熟悉的领域。 投资人应当多做功课，除了解项目外，还要了解领投机构或个人最擅长的领域，尽量跟投他们所熟悉的领域之下的项目。一些详细的内容，大家可以在公众号里翻看我此前分享的文章《众筹投资跟大佬！领投大=项目好？》。 5尽量选择领投比例高的项目。 此点不解释，自己悟吧。...
