最近，IDG资本创始合伙人熊晓鸽频繁出席公开活动，或与最近出现的诸多做空IDG的声音有关，而在此时，IDG资本新一期的人民币基金募集也进入攻坚阶段。业内人士透露，募资过程或并不如期。 在诸多质疑声中，团队稳定性和“大锅饭”的激励机制被诟病最多——2013年-2015年，张震、高翔、李丰、毛丞宇等年轻新锐，相继离职创办新品牌，而最新消息显示，资深合伙人章苏阳也宣布退休。 尽管熊晓鸽强调，IDG希望摆脱个人英雄主义，强调团队协作。但风投行业注定无法摆脱对明星合伙人的依赖。而明星合伙人的流失，不仅意味着LP的流失，项目的出走，更意味着过往业绩对于机构增信的折扣。 现在，IDG团队进行了更新换代，新一波年轻人获得了上位机会，他们能否堪当重任，捍卫IDG过往品牌积累还不得知。而摆在面前的现实问题是，管理资产超过500亿元的IDG能否逃脱“大基金病”的困扰？...
股权众筹自2014年兴起至今已经过去两年多了，发展过程中经历过乱象丛生，也不乏可圈可点的改革与创新。在质疑声不断的情况下，笔者坚信，股权众筹背后所蕴含的分享精神，必将引领整个行业的发展与改革。对此，深信不疑！ 言归正传，截止发稿日，京东众筹总计为70个项目完成了（或正在完成）股权融资，融资总额也已超过8亿人民币（包括领投及跟投）。鉴于京东是获得国家公募众筹牌照的三巨头之一（另两家是阿里与平安），取得如此优秀的成绩也算是没有辜负大家的信任（另外两位可要加油啊）。 笔者不太注重表象（拜父母所赐，颜值过得去，从来不打扮），在京东获得如此优秀成绩的背后，到底是那些VC大佬们为其提供的强大火力援助呢？大佬们又会有那些有趣的小心机呢？跟投人能否从中指导未来的投资方向呢？随笔者一起迅速八一八。 从2015年2月京东第一个项目“乐活青年公寓”开始众筹至今，总计已有62位天使机构/个人为其提供了项目火力支持。如大家在上图所看到的，大多数大佬仅仅是浅尝（小方块代表1个项目），为数不多的机构与京东结成了真爱。其中，这个戈壁创投更是大手笔为京东一次性提供了6个项目，简直应该被评为“最爱参京东股权众筹之机构”。我们先来看看戈壁投资所提供的项目： 最爱京东股权众筹之机构——戈壁创投 戈壁从京东股权众筹开展之初即给予了强大的项目支持，2015年3月提供了两个干货级项目十方旅行和夹克的虾，项目起始即受到跟投人追捧，最终以快速融资完成而宣告结束。2015年6月，戈壁尝到甜头，随即增加两个项目小智超级音箱和智游啦旅行，正巧赶在股灾之前完成了融资。2015年7月，股灾到来，戈壁增加领投比例，继续投放了绿豆家装项目。2015年11月，降低领投比例，投放了二次元项目元气弹。 结合此前经验，笔者观察到以下几点： 戈壁在京东所投放的项目均属于大众消费级。 笔者在此前从业过程中就提到，目前最适合股权众筹的项目应该属于大众消费类别，这些项目容易被普通投资人所理解，能够加速投融过程。同时，项目通过JD等渠道曝光，在收获大量用户关注的前提下，又将投钱成为股东的忠实用户纳入麾下，这些用户又会为了自身投资利益，卖力为项目宣传，以此达到一石多鸟之效果。 众筹提高戈壁资金杠杆。 简单的一个数学计算，如果戈壁领投项目融资总额的20%，众筹80%，其该次投资杠杆已经达到了惊人的400%。对于股权投资机构来说，长期杠杆只有好处，没有坏处。杠杆可以增加投资组合数量，增加投资收益，降低投资风险，此所谓的百利而无一害。 领投比例高低=项目质量高低？ 没错，这是一个颇有争议的开放性问题。如用极限的思维考虑，资本永远追求利益最大化，机构资本越看好一个项目，其领投比例越大，这也导致在现阶段，众多最优秀的项目永远不可能采取众筹的方式。同时，领投比例也和机构性质相关，此前36Kr的项目爱豆，就是由于更换了具有官方背景的领投方而导致其不再接受众筹投资。作为跟投人，有必要了解机构心态及其跟投比例的高低，但最好不依赖于此作为项目好坏的判断。毕竟，早期项目具有高度的不确定性，即使掌握大量数据的机构也是处于盲人摸象的状态，跟投人还是应该尽量做好自己的功课。 一个好汉三个帮——并列第二的分别是安芙兰资本、当代置业和真格基金。 安芙兰资本可谓是最接地气的JD股权众筹支持者，其所支持的两个项目家家送火锅和好狗狗均为大众消费领域。其两个项目都属于去年较火爆的O2O范畴，笔者还是比较担心其项目是否能够在16年的困难时期成功生存下去，不过在通过众筹使用杠杆之后，安芙兰也算是成功的降低了投资风险。在此，也欢迎投资过此项目的跟投人或者用户与笔者交流心得。 当代置业应当属于最爱“屌丝”的上市公司。公司在推送项目上有着自己的偏好，第一人居和第一设施都属于上市公司的关联业务项目。不管结果如何，笔者认为当代置业为上市公司（或旗下基金）面相大众直接融资做出了一个积极的尝试。 真格基金相对来说不温不火。在2015年4月和5月分别推出快轮平衡车和叮咚茶饮机后，随即消失，他与京东众筹关系能否维持下去呢？笔者也将随时更新。 最豪气的个人领投——王峰和宋宇海。 王峰和宋宇海两位大佬均以240万领投高局个人领投榜首，两位分别支持了偶乐游戏中心与天天有余项目。 两位大佬背景雄厚。王总是蓝港互动创始人和CEO（股票代码：HK8267），同时也是极客帮天使投资基金的管理合伙人。宋总更号称是京东商城的早期天使投资人，现任若水合投俱乐部执行理事长、君威集团总经理。 IDG来了，红杉还会远么？ 2015年12月，IDG资本联合云启创投和艾想投资推出了他们在JD股权众筹的第一个项目——OK车险。项目总融资额上限为930万元，实际融资760万元，三家领投总计投入533万元，占本轮融资额超过70%。 笔者观察到，在经历股灾之后，跟投人投资意愿明显下降了许多，若此类项目放在股灾之前，融资额基本都能够达到融资上限。这也迫使平台在获取投资人上更加的卖力，同时也在想法设法游说机构将更优质的项目放置到平台之上。...
2015年6月开始的股灾令人毕生难忘，多少人的梦想也随着股灾而渐行渐远。 2014年初，从美国结束了上一段创业，回到了深圳，新年过后就一直在寻觅自己事业上的下一个目标。凭借着从2007年参与股市以来的兴趣，我自认为当时的中国股票，在经过了近四年的盘整后，是一个可以长期投资买入的时点，因此，也动员家人在当时买入了不少。买入之后，甚少打理，自己也一心投入到了国内互联网金融创业的大潮之中，直到2014年底，由券商股引领的一波超级大牛市迎面而来。回想那段时间，资产的大幅增值，也确实让我的内心不断膨胀，现如今深圳的房市又和当初是如此相似。 当时，由于我还保留着经历过2007年股灾后的教训，同时也具备了在美国受到了系统的金融培训，谨慎，让我提早在2015年上半年就卖出了一部分涨幅过大的股票。可即使如此，我也未能够在后续的股灾当中幸免于难。最为难以控制的，还是自己内心的欲望，这直接导致我在后续加仓赌反弹的过程中，选择了风险更高的分级基金。 盈亏同源！我不记得在哪篇文章中看到过，应该是分享德州扑克的文章。我是一名德州扑克的好者，而“盈亏同源”的说法，正好也验证了投资的本质。所有扔下去的筹码，投出去的资金，在长期来看，只会有盈亏两个结果，看似一半的概率，为何大多数人难以获取收益？究其原因，无非是没法控制欲望，外加买入成本过高。 国内二级市场估值常常处于高估状态，由于权力等因素的限制，即使再垃圾的公司也能够在市场上保持较高的价格，这也就让市场的优胜劣汰变成了笑话。某种意义上，我十分推崇股权投资，无外乎因为其买入成本远远低于二级市场，并少有二级市场上的价格起伏。股权众筹，可以让更多人有机会参与到了更低成本的股权投资中，换句话说，大众终于有机会“低价买好货”了。 但是，“低价买好货”也是有代价的，股权投资风险巨大，其原因在于几方面： 第一，早期企业小，生存能力弱。一般来说，在二级市场上市的公司，均在其行业中占有一定的垄断地位，收入和盈利都已经有了多年的历史验证。早期企业，存活时间短，大多没有产生收入，行业影响力低，生存能力远远弱于上市公司。 第二，信息不透明。上市公司属于公众公司，监管上有强制的信息披露要求，任何应披露而未披露的动作，都应当受到监管层的严厉处罚。股权投资，买入的是私有企业，没有任何信息披露的要求，投资人与公司之间信息不对等，企业很有可能做出不利于股东利益的事情，而投资人（特别是小的跟投人）根本无从获知，也无能力处理。 第三，滥竽充数。我推崇股权众筹，意愿是能够以“低价买好货”，但现实是，“好货”都抢手，甚少轮到你我手中。这也就间接造就了一批挂着“好货”的招牌，又以“高价”卖的特色项目。 反正都是股权，反正小散们又懒、又无知、又贪婪，反正愿赌服输，何必要买好货给小散呢？这就是赤裸裸的资本实质，永远追求的是利益最大化。 {股权众筹，路曼曼其修远兮，吾将上下而求索。} JD私募股权众筹给予了我们观测股权投资市场的一个绝佳机会，即使像是项目融资额与估值这样微小的信息，在投资行业中也属于不能公开的秘密，而股权众筹硬生生撕开了一道口子，让你我这样的小散也有机会目睹其中。 目前，JD众筹数据库中一共收集了70个项目的融资资料，接下来，我将为大家详细展示其中的信息。 项目融资金额（由高到低） *万元 2 JD股权众筹2015年2月项目融资数据 3 JD股权众筹2015年3月项目融资数据 4 JD股权众筹2015年4月项目融资数据 5 JD股权众筹2015年5月项目融资数据 6 JD股权众筹2015年6月项目融资数据 7 JD股权众筹2015年7月项目融资数据 8 JD股权众筹2015年8月项目融资数据 9 JD股权众筹2015年9月项目融资数据 10 JD股权众筹2015年10月项目融资数据 11 JD股权众筹2015年11月项目融资数据 12 JD股权众筹2015年12月项目融资数据 13 JD股权众筹2016年1月项目融资数据 14 JD股权众筹2016年2月项目融资数据 15 JD股权众筹2016年3月项目融资数据* *2016年3月数据仍不齐全 论 融资额VS领投比例？ 留给大家一个开放性探讨，融资总额和机构领投比例之间有相互关系么？ 【未完持续···】...
高盛指出，量化和基本面分析结合选股有利于为更细节的商业问题提供简洁回答，这是通过数据取得超额回报的关键。大部分投资者只关心收益结果，并不关心收益从哪来。另外，替代型数据比如信用卡、谷歌搜索甚至卫星图像等约有10%的正确率。 本月稍早，高盛举办了第二届创新研讨会。针对金融产品创新，研讨会得出“量化和大数据在投资中已然崛起”的结论。数据爆炸和计算效率成本的下降，支撑起大量创新投资方法（例如：网络数据/替代性数据支撑新的财务模型）来获得更有效的决策。 据1月贝莱德总裁Rob Kapito及董事长兼执行长Larry Fink签署的备忘录显示，贝莱德将两个选股部门合二为一。其中一个是更为传统的“基本面”选股团队（fundamental equity team），另一个为专注于复杂数据分析的“量化”选股团队（quantitative equity team）。 高盛在研讨会报告中指出，贝莱德内部选股部门的合并是由于两个考虑：其一，大部分投资者只关心收益结果，并不关心收益从哪来。第二，两个团队可以互相学习。目前来看，投资决策对基本面数据（大数据，机器学习）的依赖度正在增加。有大数据支撑，更有利于主动型投资发现正确估值。 什么造成量化策略和大数据在投资中的崛起？ 华尔街见闻稍早提及，今年以来美股乃至全球市场出现巨震，以及包括阿克曼在内的多位对冲基金投资大佬折戟沉沙，让投资者的选择更加谨慎。另外，随着美股从连年持续上涨进入滞涨，投资者对跑赢指数的需求比前几年更加强烈。 高盛在报告中指出，我们所在的市场类型在扩张周期，市场动作反应较迟缓，投资者分歧较少，资产配置较为类似。比如，油价最近的走势可以说是在市场预料中的。通常市场消息过去一到两个月，基金策略才会有所应对。基金从单一策略到多策略并行，事实上增加了不透明度（是一种去风险化）。而越来越多投资者青睐ETF中Smart Beta产品，或者说以Smart Beta的策略来交易。 Smart Beta策略走红市场却已备受质疑 在量化分析领域，一般股票的beta系数代表该股票的系统性风险，反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。而alpha系数则代表该股票出去系统性风险以后的额外回报。 因此不妨简化理解，“beta”指广泛的大市表现，“alpha”则指代跑赢大盘的超额收益。事实上，Smart Beta策略的崛起就是在被动型投资中增加主动投资的优势。 据高盛，Smart Beta产品已经占到美国上市ETF市场的四分之一。特别是去年，三分之一新发行ETF产品都是采用Smart Beta策略。晨星公司（Morningstar）统计显示，使用smart beta策略的基金规模已经从2008年的1030亿美元飙升至2015年底的6160亿美元。 华尔街见闻稍早提到，具体来说，采用“Smart Beta”为策略的基金本质上追求的不再是对指数的紧密跟踪，而是希望通过指数编制过程中对选股和权重安排的优化，获得跑赢传统市值加权指数的超额收益。它结合了主动投资和被动投资两个优点，能够突破市值加权指数的限制，为投资者提供更加灵活的、多样化的投资组合策略。 高盛指出，将量化和基本面分析策略结合，可以为更细节的商业问题提供简洁的回答，这才是通过数据取得行业超额利润（Alpha Generation）的关键。 不过，走红就意味着备受质疑，Smart Beta策略也是如此。见闻上月曾提到，Research Affiliates是美国最先开发出smart beta指数的公司之一，其首席执行官Rob Arnott表示，该策略的愈发流行可能导致投资表现剧烈下滑，“在未来三到五年里，我预计（一些smart beta投资者）将以非常失望的结局收场。” Arnott指出，很多smart beta基金超越大盘的表现是因为它们投资了更贵的股票，而不是这些股票本身的基本面有多好，“这些smart beta追逐高收益的行为实际上是要承担额外风险。” 他还称很多smart beta策略是“在beta的名义下实则追逐收益”的，即按照过去的表现来判断股票强势与否。“如果你因为一个股票以前的涨势判断他之后也能涨，这些理由跟基本面没什么关系，因此你很容易买在泡沫的顶部。” 因此，Arnott认为，一旦当资金推出的高估值股票无法再延续涨势，其泡沫会很快消解，或者早早被透支掉了未来的涨势，这些smart beta策略将加大这些股票的估值回归历史均价的风险。 无独有偶，安联集团（Allianz）全球投资者部门联席负责人Andreas Utermann本月早些时候也表示，smart beta并不一定能够让投资者受益。他说：“Smart beta既不smart也不beta。” 利用替代型数据 除了Smart Beta 策略的崛起，高盛在报告中还提出一个观点：利用网站数据。 它指出，第三方网站和移动APP公司可以帮助投资公司从短期和长期等角度来判断趋势。比如纽约数据公司YipitData通常是整合和分析公司挂在网站上的信息。高盛援引YipitData指出，（在传统市场数据以外，）替代型数据（比如信用卡、twitter、谷歌搜索甚至卫星图像等等），大约有10%的正确率。...
人们一般会认为众筹几百万美元来制造下一代产品就等于保证了销量。但是，硬件产品众筹中的制冷机、无人机和3D打印机都不怎么成功。那这些逾千万美元支持的项目是为何而失败呢？ 原因可能有很多种：但其中最重要的就是他们忘记了硬件产品的运输成本很高。对于一个硬件产品来说-不管是制冷机还是智能手表，不仅仅是一个GitHub账户和一冰箱冰镇啤酒就能搞定的。还需要关于产品蓝图、工具和供应链等全方面深厚的知识储备。如果一个项目不具有这样的专业知识，那它可能很快就会脱离既定轨道。 硬件创业公司的规模特效 当年在Kickstarter或者Indiegogo上募集了上百万美元之后，你基本上就有了构建产品蓝图的钱。但这只是启动资金，并不是项目完成的资金。人们会这样想：“这个团队刚刚募集了上百万美元，他们怎么可能失败！他们要赶紧给我们发货才行啊！” 但事实是：蓝图很宏伟。它可能并不完美。它是产品团队能想到的最完美的样子。亚马逊的支持者们都相信亚马逊无人机可以分分钟就出现在其家门口。 但事实嘛…… 人们错误地认为“1000万听起来足够制造这个玩意了。”到头来，1000万连个零头都算不上。是有一些了不起的产品的成本很小。但是1000万美元仅仅只代表了公司生产运输预定产品的最小资金需求。 众筹困境 首先，为了拿出最终成品，公司需要购买许多不同的零部件。从塑料模具到电器部件连接器。一个大型的众筹活动就意味着对于还没有生产出来的产品有很多的订单，因此公司还需要为零部件融资。 第二，人们选择支持一个项目的初衷就是抢先一步获得价格折扣。原始的1000万美元全部用于生产。公司几乎没有利润空间。 第三，众筹的目的就是为了描绘宏伟蓝图。公司创始人并没有详细的收支表，大家支持的产品也并未投产。产品研发依然需要大量资金。资金金额可能不同，但典型的物联网或可穿戴产品的公司大概需要200到400万美元将概念产品实现量产。 为了获得投资人的支持，公司对产品的定价通常会非常低。公司从银行获得的几百万贷款早就花费在了设计，编程和零部件等方面。突然每个人都意识到定价过低没有办法实现量产。为了真正完成订单，公司要考虑怎么度过生产环节的难关。 产品投产大致分为六个步骤： 蓝图0：即产品概念的描述。 蓝图1：即最小可行性产品描述。它可能会和最终产品相差甚远，但主要功能已经确定。 EVT（工程验证测试）：这是对最终产品的首次模型测试。工程师需要确认他们能够做出几个单位的产品，并且保证功能的一致性完整性。 DVT（设计验证测试）：这时工程师做出更多数量的产品，检测所有产品是否能正常运作，功能是否一致。这个阶段，工程师不仅要保证产品的美观度，更要让产品符合所有的运转需求。通常也会完产品外观的工具作业。 PVT（小批量过程验证测试）：这个阶段的产品必须彻底完成。这个阶段要完成产品生产，并且保证所有单位产品功能的一致性，美观度和组装的可行性。此时，你对生产能力做出微调，第一批生产完成，产品生产销售等环节开始运转。 RTM（发布到制造）：现在你可以制造任意数量的相同产品了。 值得注意的是，每一步公司都不可能一次完成。你经常能听到EVT1，EVT2或者DVT1，DVT2. 接下来就有趣了。当你准备量产的时候，你需要大概10周左右的时间来完成工具作业，12到14周的时间来完成关键零件的制作。工具作业之后，你需要把所有的零部件分类规整。保证这一次性不可退换的3亿预算成功完成你所需要完成的量产。当所有电子元件准备完成，可以下线的时候，当你在亚洲的工程首次开工的时候，你当然应该出现在现场。产品固件的工程师当然也应该在现场进行测试。 成功项目的经验 硬件产品经常会比人们的预期更费事费钱。要充分把握好生产环节。以下就是我们为您提供的一些独家建议： 众筹之前先在外部筹集100万到300万美元。 完成DVT阶段之后再进行众筹。因为只有在完成DVT之后，你才能有完整详尽的产品预算。 建立产品供应链（通常在亚洲），包括设法了解原始设计制造商、共同市场和他们的主要分销商。 要进行实地考察。包括他们的工程和工程师。记得参观组装生产线。太多人觉得跟亚洲市场合作就是给他们发去详细的产品参数，开几次电话会议，然后就坐等六个月之后的产品。...
创业之始，各个创始人擅长的领域不同，有的擅长技术、有的擅长管理。由于各个贡献性质不同，似乎难以量化比较谁的贡献比较大。另外，在公司发展壮大以后，股权分配也会随之调整。对创业者来说，股权分配是一个技术活，如何解决股权的配置问题对于初创企业来说十分重要。 颐和律师事务所的联合创始人陈玉博律师在前几年开始关注创业过程中的法律问题，自己也创办了法联智合，对于创业过程中的股权分配十分了解，在一次活动中，陈玉博律师分享了有关股权分配的心得。 陈律师认为，股权是一种社员权利，综合了财产权利和身份权利的内容，在股权配置上大家应该集中在财产权利（如何获得和退出股权）和身份权利（经营权）。股权配置有很多雷区，陈律师把多年职业经验总结成两个简单易懂的理论，供创业者参考。 同心圆理论 陈律师将持有股权的利益相关者分为三个层级——核心合伙人、投资人、和一般企业员工。其中核心合伙人应与企业具有海誓山盟般的连接，而投资人由于具有临时性和选择性，终归要走，期待在获得更多的价值后退出，对企业的凝聚力不如第一层级的相关利益者。一般企业员工更是来去匆匆，在公司的稳定性最弱，因此被分为第三层级的员工。 针对如何明确联合创始人和一般企业员工，陈律师提出了一个划分标准：在企业的创始阶段，创始人想要做的事情在市场上是否能够找到替代者，如果无法找到替代者，应该把他划分为联合创始人。 创业发展三段论 陈律师根据天使轮和风投的时间点，将创业过程划分为三个阶段。 第一阶段为出发阶段，适用“老大说了算的原则”。在初发阶段，为了能够更快的适应市场的变化，决策效率比决策安全更重要。 第二阶段为快跑阶段。该阶段会引入资本推动项目发展，但是资本的作用应该仅是“帮帮忙”，同时也应该是“老大说了算的原则”。 第三阶段为共享阶段。出现在风投后，这时会有大量的投资方进入创业企业，领导人的股权被稀释在所难免，创始人要把自己的利益放到企业的利益之下，这个时候不仅要考虑投资人的合理诉求，还要进行员工股权激励，因此要求“老大要看得开”。 并且陈玉博律师就结合创业发展三段论，根据企业在不同的发展阶段提出了相应的股权配置方案。 1、出发阶段 在创业出发阶段，就要重视创始人股权配置这件事。在这个阶段股权配置的重心在于创始人要保证自己的话语权，因此创始人之间进行股权配置的时候要结合企业的业务重心，拒绝平均主义。 创始人可以采用以下授权委托、有限合伙企业、一致行动协议、表决权比例设置、一票否决权等方式等这些具体的协议条款实现初创企业的控制。 同时在出发阶段就应该考虑到以后创始团队中有人会退出的情况，要创始团队之间要设定好退出机制。 2、快跑阶段 在这个阶段是创始人与投资人围绕股权与控制权，进行协调博弈的过程，主要解决创始人与投资人之间的股权配置问题。 对于创业者来说在这个阶段一般要考虑四个问题： （1）在选择投资人的时候是选择战略投资还是财务投资，是选择境外资本还是境内资本？ （2）在投资人进入的时候，要注意两个点：拟定好恰当的交易价格和交割条款。因为创始人在寻找投资的时候处于对资本处于饥渴状态，要以谨慎的态度看待交割条款。另外，交割条款要具备具体、客观和可操作性。 （3）资本进入以后在企业经营阶段，会有三个条款需要创始人关注：创始人限制条款、反稀释条款、决策保护条款。 （4）退出方式一般有三种：优先清算，回购赎回、代售权。 以下是融资谈判博弈过程中，创业者和投资人应该坚持和让步的条款： 3、共享阶段 在这一阶段创始人要与员工分享企业的发展成果，对于企业来讲最重要的就是如何选择员工激励，并且建议尽早进行股权激励，越早实施约好，最晚不能低于风投的A轮。员工激励的方式一般有三种： （1）限制股权（先取得再依条件退出）：合适核心员工，要求具有一定工作年限及绩效考核标准。 （2）期权制度（先服务再得权）：针对非核心人员，该模式会限制股权转让。 （3）股份增值（不取得股权，取得股权的差额部分）：即利用“虚拟股权”，使用未来股权价值减去现在的价值，该差额作为对员工的奖励。...
现股权众筹（为读者能通俗理解，本文将互联网非公开股权投融资平台称之为股权众筹平台，简称股权众筹。）平台是向私募股权投资基金互联网化发展，还是继续向互联网金融股权众筹领域发展，是很多平台负责人不得不思考的问题。 往私募股权投资基金互联网化发展，有两条路，一条是自己直接转型做私募，把线上平台彻底变革成自己私募基金产品的营销平台，但这种转型需要平台自己搭建募资团队、投资团队、管理团队、会计师团队、律师团队等，这样才真正有能力对LP的资本负责；一条是做垂直私募基金产品门户网站，借助其他机构的专业优势，充分发挥平台早期积累的募资优势，做好募资或销售这个点，单点突破则可。 往互联网金融股权众筹方向发展，目前面临的形势颇为严峻。 首先自从某宝事件后，银行对互联网金融方面的合作就处在单方面冻结状态。很多用户、平台最关心的资金托管或存管问题，银行始终没有迈开关键一步。P2P行业目前实现资金存管的已经有好些企业，但在股权众筹领域，真正实现资金托管或存管的，没有一家。主流的股权众筹平台基本都是和第三方支付合作，而第三方支付是不具备托管或存管资格的，甚至没有任何监管平台的义务，只是确保平台与用户资金划转的安全。所谓安全是技术手段的安全，不涉及平台操作合规层面，所以打着与第三方支付合作，确保用户资金安全的平台，其实都有自身难言的苦楚。中国有句老话叫做“常在河边走哪有不湿鞋”。预防监守自盗，股权众筹领域与P2P无异，都需要银行的监管。 其次，股权众筹在我国官方层面定义是通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，但具体标准缺乏，而且目前主流的一些股权众筹平台并未拿到国家股权众筹平台试点资格，只能归类到互联网非公开股权融资平台。这拗口的名称来源于2015年8月10日，中国证券业协会发布的《场外证券市场业务备案管理办法》条例。平台要发展，肯定离不开相关法律法规和监管体系的健全，一个自身员工都难以向客户解释清楚的机构术语，不能不让人担忧平台未来的发展方向！ 再次目前股权众筹平台投资门槛高，受众少，投资者再投频率低，与平台互动黏性差，个人承受风险能力弱，再加股权投资领域相关风险有滞后性，很多股权投资项目获益与否都要在两年甚至更长时间才见分晓。这些问题，都不是我们个人、平台、国家监管层等可以一下子解决的问题。而这些问题，反过来又造成绝大多数股权众筹平台面临流量荒，线上转化率低，用户不活跃等问题。 最后，股权众筹平台有无必要在募投管退全程参与？全程参与，是否有相匹配的人员对整个流程进行相应的保证；如果不全程参与，只参与其中的某一环节，如募集资金，跟专业领投机构合作，又是否可行？ 笔者根据上述相关问题，走访了较为知名的股权众筹平台。其中云筹平台创始人谢宏中认为，在国家法律法规尚未健全、监管缺失、相应配套服务还不完善的情况下，云筹是行业中的一名探路者。虽然在资金监管方面是交由第三方支付来管理，但还是和第三方机构签订一定的协议来防范平台涉及资金池问题。云筹在这之前，也找了不少银行，希望能与银行对接资金托管或存管的合作，但由于银行对互联网金融比较慎重，所以没谈成具体合作。目前云筹在“募投管退”全程参与，觉得比较吃力，因为战线拉得较长，在掌控方面比较有难度。但为了尽力确保客户的投后收益，我们还是专门成立了投后管理团队。一些行业共同的问题，只能在实践中不断地摸索总结具体解决方案。 天使客合伙人曹丹表示，天使客着重做好投资者教育工作，尽量让投资人明白股权投资是高风险高收益的领域，要做好投资款打水漂的心理准备。尽力撮合领投人、跟投人和项目方一起坐下来谈，彼此相互了解，有个认识，这样最好。股权众筹是新生事物，现在每家众筹平台都是摸着石头过河，我们应该更加宽容地面对行业先行者试错。天使客已经有一个投资项目成功获得退出，其个人觉得如果投资者不那么注重个人利益要翻多少倍后退出的话，自己平台还是相对不错的。 援引美国作者弗罗斯特《未选择的路》的诗歌“黄色的树林里分出两条路，可惜我不能同时去涉足，我在那路口久久伫立……而我选择了人迹更少的一条，从此决定了我的一生的道路。”献给正在股权众筹路上探索的人们！...
VC统计过，大多数好的公司是在资本的「冬天」做起来的，他们在环境好的时候拿到钱，以妥当的开支方式和良好心态在「冬天」熬了下来，积累了不错的资源和势能，等到好的时机之后再趁势而起。相反，市场特别热的时候，想做一个公众眼中的风口产品的时候，要特别谨慎，很有可能在产品做出来之前，市场开始转冷。 “我应该出去融资吗？” 一直以来，不少的创业者会问到我，现在市场怎么样，我应该出去融资吗？这个时间点你觉得我能拿这么多钱吗？之所以产生这些疑问，源于创业者对整个市场欠缺把握，才会担心拿不到钱，担心自己在估值上吃亏。其实，这里背后是有一套思考的逻辑，如果创业者了解清楚，会对自己的创业和融资节奏有一个比较好的安排。 有哪些要素会影响资本市场的判断？ IPO窗口期 IPO窗口期是一个很重要的因素。可能大家觉得公司远没到达上市的阶段，二级市场和自己没有太大的关联。事实上，二级市场的变化会对你背后的股东/潜在投资人产生直接影响。我们知道，投资机构是亲自出去募资，国内投资机构有一类很重要的LP是A股的上市公司，美元基金的LP有对冲基金、信托基金等等，它们有非常专业的财务管理，对二级市场的波动极为敏感。 2011年，资本市场对京东、凡客等电商2.0的创业项目特别追捧。当时凡客发展得很好，融了不少钱，也一度传出它要去申请SEC备案到纳斯达克上市的信息。不巧的是，当时VIE事件(曾经的支付宝风波也让VIE结构广受争议)出来，使到美国二级市场对中概股的信心降到冰点，凡客也因此受到影响没有上市。当凡客出现融资不顺利、估值往下走的情况，很多投资人开始质疑，品牌电商是不是不行了？过度烧钱影响了财务健康？用户购买产品只是因为便宜？产品质量也在走下坡？如果当时凡客成功上市，后面的情况可能就不一样。 我们见过一些本身也存在不少问题、但成功上市的项目，它们虽然在短期内会受到质疑，但总体上大家还是比较喜欢和追捧的。当美股对凡客关闭之后，很多类似「凡客」的品牌电商都拿不到钱，所以IPO窗口是非常重要的。 很多A股上市公司本来是投钱给早期基金，但在去年8月份遭受股灾的影响过后，不得不去接自己在二级市场的盘，不能让股价跌得太难看，而一级市场也因此受到了不小的打击，有很多项目的融资也因此被投资人拖了半年，这也是很无奈的事情！ 新技术的产生 2013年，投资界开始关注「智能硬件」的项目，大家都觉得蓝牙通讯、传感器这块比较成熟，可以去做一些产品了，因此一波「硬件创业潮」也被带动了起来，但是真正值得去投的项目很少。事实上，硬件在蓝牙、传感器的技术基础是可以的，但是到供应链的层面，包括整体生产、配套设施等，还没有到达能量产的阶段，更不用说把这些产品运用到其他的硬件上了。 相信参与过产品众筹的朋友深有体会：等了很长时间才收到东西，没用多久就坏了，或者使用之后发现它的实用性很差，硬件圈里也流传着一句话，「同是天涯硬件人，相逢何必问发货」。种种现象都可以看得出我们对新技术的应用还没有到达一个足够成熟的阶段。如果这时候你选择了这个方向去创业是很危险的。 新市场的形成 新市场的形成是指，项目基于互联网时代，在模式和产品上做出的创新。以「移动社交」的创业举例，在1.0「移动社交」的阶段，微信的发展刚刚起步。当时移动互联网的用户每年以超过30%，甚至是50%的增长率快速发展，所有人在玩智能手机都会对定位、附近等新特性感到新鲜好玩，乐于尝试。那时的产品如果在功能上特别突出、特别，很容易受到关注！整个市场在快速形成，充满红利！ 随之而来很多资本都投入到社交的项目上，去扶持更多的公司。直到像「陌陌」B轮之后，一些大型的机构开始反应过来，集中把资本往「陌陌」这个项目做牵引，社交领域里面第二名后的产品获得的发展机会越来越少。1.0的「移动社交」开始变现主要靠两条线，一条是通过游戏运营收费；另一条是通过表情商店，用户付费的方式，但后者的收入一直不理想，不难看出1.0「移动社交」的变现是和红火的手游市场联系起来。 到了2014年的第二季度之后，一些社交平台的数据在下降，整个市场开始对1.0的「移动社交」软件产生疲软，但也意味着新的社交产品有机会，像容易接受新东西的校园市场。那时候开始进入2.0「移动社交」阶段，但能真正留下来的社交产品很少。 在2.0移动社交的时期之后，这大家对于微信和陌陌已经形成使用习惯，整个市场的格局已经基本形成。很多在功能上进行优化的产品陷入困境，这时候用户很难去长期使用微信、陌陌等之外小的社交产品，所以很多公司没有办法去获取大规模的用户数量，更不用说成为一个用户量和活跃度在长时间内都不错的产品。反而一些和直播、视频相关，但不是从社交作为开始切入点的项目火了起来。所以当一个市场成熟之后，你想通过对现有的产品进行优化和提升来占领到市场的很大份额，就是一件特别困难的事情。 政策引导 给大家举两个例子，这两年特别火的互联网金融和文化娱乐。我接触到的一些互联网金融的创业者，现在在领域里面发展还不错的，他们对于监管压力是有一定认知。 政策变动对于P2P和医疗领域有直接的影响，建议这块领域的创业者要和监管层保持良好的沟通。 以文化娱乐举例讲讲政策引导，中国是一个政府投资驱动型的经济体，政府会给到某些行业资金和政策的支持，一些地方政府喜欢将手游公司引进园区，有些公司在进驻园区之后被上市公司或者被大的A股公司并购。手游行业有很强的随机性，有时候做了一款有很不错收入流水的产品之后，不知道什么时候才有第二款这样的游戏，所以没办法做到很高的估值。如果公司在海外退出，将会是2-3倍的PE，非常低！所很多A股上市公司并购了它们，和政策的扶持就有很好的配合。 如何把我资本市场的节奏？ 关注资本流动的方向 每年的一级市场都会有几千亿的资产在流动，这些钱会流向海外置业，比如移民，也会流向一些受追捧的行业。在楼市大涨之前，地产基金和地产商本身想把钱投到互联网科技或者文化娱乐的VC/PE上面。 作为创业者，要看现在资本是往VC/PE走还是在离开它，如果前者的话是哪些基金，这些基金的状态是人民币还是美元。另外，整个市场内部你所处的领域，资金是往里面流进来还是往外面流出去，这个也是要关注的。 关注资本退出的通道状态 一个是IPO，这时回报最多的形态；一个是并购，创业者一定要观察是否有一些大公司或者是其他行业的上市公司对你所处的行业有潜在的并购可能性，这些都是很好的退出通道。 关注到的细分领域的市场和技术是否成熟 最好的市场是处在即将火热但又并非完全成熟的状态。创业者在听到风口信息的时候，不要急着去追赶，通常来讲这个市场已经有人占领了，等到产品出来，资本的流动方向也发生了改变。 基于创投资本周期的核心思考 你到底适不适合创业 VC统计过：大多数好的公司是在资本的「冬天」做起来的，他们在环境好的时候拿到钱，以妥当的开支方式和良好心态在「冬天」熬了下来，积累了不错的资源和势能，等到好的时机之后再趁势而起。相反，市场特别热的时候，想做一个公众眼中的风口产品的时候，要特别谨慎，很有可能在产品做出来之前，市场开始转冷。 选择什么样的方向和模式 每次看细分都会想，过去和现在的模式分别是什么，哪种模式是比较晚出来的，它的先进性又会体现在什么地方。举一个例子，12-14年的时候，有些领域的创业者还弄不清楚一个问题：我要不要重视移动端的产品。 判断企业是融资还是等待 创业者一定要清楚资金状态：公司存活需要多少成本投入，公司有多迫切需要钱。市场环境好的时候，项目遇到机构愿意投钱、给到不错估值的时候就不要再等了，因为谁也不知道市场环境变差。市场环境不好的时候，如果公司遇到了生存危机，就要速度融资，不要太在意估值。好的融资状态是一条估值从容拉升，变化不会太陡峭的线。浮动区间和市场情绪相关，把浮动区间给到市场情绪是很危险的。今天一些机构情绪高昂投了你，将来等到市场变冷，当你需要钱去融资或者上市，前面股东就会给出可怕的投资条款，你就没有选择的余地。 对于估值的考量 目前中国市场对于项目的估值很高，但在美国硅谷，同类型的项目估值会更合理。好的创业者一定是更开放、理性地看待估值，他们在对待融资会用一个细水长流的态度，因为他们想着把公司做到5年、10年、IPO上市的阶段。...
进入到2016年，我们主要关注泛娱乐+，以及消费升级领域。 由于要做的投后事情很多，投资经理也有对项目的反馈，我最近在思考一个看起来是老生常谈的问题：投资人和创业者之间，到底应该是怎样一种关系？过往这个话题有很多人谈过，但读下来总有表面和谐，实质依旧是“甲乙方”的感觉。事易时移，如今的创业难度、创业者和投资人群体构成，都已经发生了很大的变化，创与投的关系，早就应该换一个角度看了！ 古犹太哲人莱维说过一句话：“如果你想帮助一个人脱离淤泥，不要以为站在顶端，伸出援助之手就够了。你应该善始善终，亲身到淤泥里去，然后用一双有力的手抓住他，这样，你和他都将重新从淤泥中获得了新生。” 对于创业者而言，早期投资人绝非站在顶端指指点点就够了，有时候，你隔空的无效指点，创业者还不得不腾出时间来“聆听”，对创业者来说，那真是相当痛苦的体验。那么，最爽的创和投的关系是怎样的？我有四招：投人不疑、并驾齐驱、减少噪音、长期投资。 第一招：【投人不疑】 一旦决定了投资，就要对这个创业者深信不疑。 口头说相信一个人容易，但做到心里真正相信很难。在我看来，投资人的内心要非常坚定。一经投出，绝不生疑，坚信TA就是这个品类里最后的赢家。 这就像结婚恋爱。结婚之前的两人，多半处在恋爱的甜蜜期里，我们会多看到对方的好，很容易忽略对方的缺点。早期投资在投资之前，我们会看到这个创始人的潜力，看到这个创始人诸如聪明、韧性或者执着之类的闪光点。 而投资之后，一旦项目进入推进流程，也可能会发现这个创业者的有些Sense可能不够，投资人在一旁看着，感觉不对的时候会替创业干着急，甚至会出现对创业者本身能力的怀疑。而这样的怀疑，恰恰可能会是一些矛盾的开始。 要想投人不疑，我们必须要意识到一个现实：所有的早期创业项目都是千疮百孔的。说不投一个项目，可以列出一万个理由，但是一旦决定了投资，就要对这个创业者深信不疑。过去数万年的人类发展史，都是因为简单相信和相互认知，才使得陌生人变的熟悉，发生有效合作。如果投资人跟创业者才沟通三个回合，就丧失了信心，开始寻找替代方案，这样的项目，是无论如何也做不好的。 第二招：【并驾齐驱】 不要站在远处指手画脚，而是站在创业者的角度合伙创业。 伴随着一个投资项目的close之后，投资人和创业者的关系或多或少地会变得微妙。作为项目的掌舵人，创业者有自己的切口和推进节奏，但投资人也有自己的意见和建议。所以，过往很多投资人都在讲“只帮忙，不添乱”，然而，话好讲，事难做。“只帮忙，不添乱”的尺度该如何把控？这是很多投资人，尤其是年轻的投资经理非常头疼的问题。做到这一点非常难，很多投资人的意见多半在创业者的眼里，就变成投资人指手画脚，干涉项目的进度。 如何避免这种尴尬的情况的发生？ 我的建议是，在项目投资后，投资经理可以把自己的角度稍微调整下，把自己想象成创业公司的一员，甚至是想象成自己一个联合创始人的身份和创业者一起，想象这时候应该做些什么，甚至和他一起办公，一起外出跑跑现场。当投资人自己有切实的感受，接地气之后，未来提的意见和建议会更中肯，给到的资源才能真正雪中送炭。 所以，投资人应该是创业者的联合创始人，一定不是甲方。 第三招：【减少噪音】 在创业者的信息采集系统里，投资人的声音是比较重要的一种声音。不管投资人说了什么，创业者都会试图听到并且反馈。因此，为了防止出现不必要的信息干扰，投资人的信息输出就要尽量简练、完整、重要和有效。投资人尽量减少无效的信息输出，对于行业内的“八卦”、“趣事”、“知识”、“方法论”等尽量在去伪存真去粗取精后再传达给创业者，尊重创业者自己的节奏，不要在过程中时不时的打乱、点评、指摘。消除这种噪音，可以让创业者更专注的俯身在自己的事情上。 第四招：【长期投资】 长期投资，真正把创业者当做心灵上的family member。 一般来讲，被投资人选定的创业者无论是他个人还是所做的项目都有很大潜力，即使是创业者是草根状态起步，一无所有起步，只要能找到这种家庭成员之间的信任关系，所谓“相识于微时”。一路创业，一路成长，即使一个项目失败了，但是只要这个创业者还有创业的心和韧劲，总有一天会有所成就。 过去几年涌现出来的很多独角兽企业，都是创业者几经探索后发力的明星项目，如果仔细观察后发现，都有早期投资者不离不弃的身影。反过来，对投资人最可怕的是，之前一路投资，但最后唯一做成的事情你没投。 以上四招，是我们在做早期投资的过程中逐渐积累下来的方法，希望可以跟各位创业者、投资人再探讨。...
第一法则：简单粗暴 1977年一月，巴菲特出资三千两百万美元收购水牛城晚报。水牛城 (Buffalo)是著名的尼亚加拉大瀑布所在地，夏天风景宜人，冬天大雪纷飞。我九十年代初曾在其邻近的罗切斯特大学留学。 晚报在水牛城是第一大报，发行量是其竞争者 courier express的两倍。但晚报不发行周末版，周末的市场属于courier express。 老巴的收购动机之一在于介入周末版的竞争市场，扩大报纸盈利。 巴菲特当时个人净资产只有七千万美元左右，这笔交易是一个相当大的投资。而且不同于个人先前三十年主要在股票市场的经验，这次他是要全资收购运营一个大生意了。他信心满满，摩拳擦掌。 收购当年巴菲特立刻开始印刷周末版。面对晚报直接对其生命线的攻击，Courier express 迅速展开了对晚报的旷日持久的反垄断诉讼。期间老巴被迫多次从老家飞到水牛城出庭作证。法官的判决是迅速的，晚报可以发行周末版，但是发行营销要受到政府各种管制监控，以防止其垄断。 这个判决一年半以后才被高等法院推翻。但晚报的生意每年持续亏损，1978年亏近三百万美元，1979年亏四百六十万美元。 Courier express 日子也不好过，年均亏损近三百万美元，双方陷入惨烈的阵地战。 帮水牛城晚报运送报纸的卡车司机工会，闻到了血腥的味道，酝酿着要火中取栗。 1980年12月的一个周一，工会头子突然提出新的加薪要求，于次日清晨开始罢工，并暴力阻挠晚报雇佣其他非工会的司机送报。工会的如意算盘是，巴菲特不敢此时对工会强硬。 从巴菲特的角度来看，如果此刻退让，那报社还有雇佣关系的十二个工会势必得寸进尺，公司财政状况将恶化;但如果到周末仍无法送报，订户可能会大规模退订而使运营更加艰难。 据在场者描述，淡定儒雅如老巴者，当时也紧张得流汗。也许他那时心中无数草泥马凶猛地奔腾，这是考验一个智者，一个男人的真实品格的时刻了，老巴权衡很久，拍案而起，怒喝一声， "老子拼了! ”。 第二天老巴对工会反将了一军：如果工会周日不回来送报，水牛城晚报将彻底关门。所有人包括卡车司机都会被解雇。巴菲特将会蒙受巨大的损失，但对于卡车司机而言，则是彻底砸了饭碗， 没得吃了。 最终工会在巨大压力下放弃了无理要求。晚报的运营继续亏损，在衰退的经济中和对手又死磕了将近两年。突然，1982年九月，courier express 宣布由于无法继续承受亏损，将永久关门。形势急转直上，晚报一家独大的第一年，净赚一千九百万美元。到八十年代末晚报一年利润四千万美元，远超过老巴最初的三千两百万美元的买价。 三十多年后的2013年，巴菲特参股投资3G Capital 收购 Heinz， 用可转股债券方式，拿9%利息，但是运营工作和主要风险是老巴的一个合作伙伴，巴西大亨雷曼承担。 交易公布时老巴淡淡地感叹一句， "Any partnership that does not require me to do any work is my kind of partnership"。 "任何不需要我做任何工作的合作方式就是我最钟情的合作方式"。 我想，他说这句话时，一定又忆起那个大 雪纷飞的十二月，那个威胁要停止送报的工会头头，那个有可能要把接近自己百分之五十身家的资产清零的夜晚，那个区别男人和男孩的瞬间。他接受了考验，但那 刻骨铭心的经历使他重新审视自己投资布局的方式。 尽管后来水牛城晚报的投资回报很好，但是值得他耗神和无下限的对手撕咬吗?值得他冒着公司破产的风险，亲自和工会缠斗吗?值得他的家庭生活被严重干扰，一次又一次的飞到水牛城调解各方面矛盾，出庭作证吗? 回到本文的主题： 投资第一法则是： 如果你可以用简单直接的方式投资获利，就不要用复杂费力的方式去投资。 仔细把这句话重复一下，想想有没有说你自己。看看周围，有多少人挖空心思较尽脑汁为去寻找更高的回报，去从事耗时费神自己不胜任的活动而伤痕累累。 可以一剑封喉，就不要多余的花拳绣腿 ; 可以用简单算术获利，就不要去搞复杂数学模型，在 N 阶导数的计算中去捡钢镚。 可以用国债获利，就不要浪费时间分析公司报表技术曲线炒股票。 可以用股票获利，就不要去当天天修马桶刷油漆买材料，“房客虐我千百遍，我爱房客如初恋“的苦命房东。 可以长期持有获利，就不要猜测市场短期走动，频繁交易忙得不亦乐乎，最后获利微薄，还要每年交30%以上的税给政府。 可以交给可靠的团队管理公司，分担风险，就不要亲自赤膊上阵参与公司运营。 一切如此简单，直接，粗暴，但是有效，但是大部分人为何无法做到 ? 我觉得我知道一些原因，容我以后慢慢道来。 第二法则：趋势为王 (作者按：这篇文章最初写于去年11月，油价还在七十多块一桶的时候。文章发表后，一些能源业内人员纷纷发表反对意见，认为太阳能无法替代石油，能源价格会继续高启。我的回答是，你只是看到你了解的东西。有很多你没有看到的，别的领域的技术进步，将继续推动能源价格长期下降。这就像芯片业的摩尔定律一样） 你有没有过一个经历，多年以前你会纠结某一个小事，比如某一个客户没有搞定，一笔交易少赚了钱，一次考试没有考好。你会纠结自己没有考上中科大，北大，清华， 而上的只是杭州师范学院，深圳大学或者1914年的湖南第一师范学校。 但回头看这些事完全无足挂齿。如果你做的事大方向是对的，尽管小处有失误有曲折，完全没关系。但如果你在一个夕阳产业或者增长缓慢的行业，大方向不利于你，不管你如何勤奋，都是在白费力。 王川投资第二法则就是： “如果三十年后的趋势很明显，就不要纠结短期的变化逆势而动”。 凡是违反这个法则的操作者，最后都亏得很惨。过去二十年比较有代表性的例子是传统纸质媒体被互联网媒体的颠覆，传统胶卷照相行业被数字相机的颠覆。顺应这个法则进行前瞻性的投资，则会顺风顺水，赚得盆满钵满。 今天王川投资第二法则的一个最重要的现实的例子是，能源价格未来三十年会不断下降，甚至接近免费。你的所有和能源有关的投资很可能血本无归。凡是以能源为主要成本的产业，价格将会大大下降，世界上大部分物质资源将会更加丰富而贬值。 这个结论的主要依据是，光伏太阳能将作为一个主要能量来源，随着技术进步，价格将不断下降，把其他能源产业的价格一起拉下马。 1979年适逢美国如火如荼的能源危机，卡特为了表示政府对清洁能源产业支持的决心，下令在白宫房顶上安装了32块太阳能板。那时候太阳能板平均一瓦特能量成本七十多美元，极昂贵不经济。两年后里根上台第一件事就是下令把这些太阳能板拆了。 今天太阳能板价格已经降到了一瓦特36美分。其价格的下降曲线，非常类似芯片业的摩尔法则，业界有一个总结，叫做swanson's law (斯万森法则)， 大意是随着太阳能铺设容量的增加，太阳能板的价格平均 3-4年会下降一半。 太阳能还有一个好处，边际成本为零。安装设备和太阳能板的费用是固定的一次性的，但太阳能板的寿命一般至少十年以上，维护费用几乎为零，安装好以后，能量取之不竭。不像石油和天然气，还要考虑传输的费用和原材料价格的波动。 今天太阳能板在有些地区的住宅安装发电成本已经低于当地市电价格，达到了所谓“市电平价”的水平，这个趋势将会愈演愈烈，把其他能源产业包括天然气，核电，风电，水电慢慢吞噬。 在电池存储技术方面，技术进步也有类似的规律，大约每十年电池存储能量密度会翻一番。这一切，都在为电车彻底超越汽油车奠定了基础。 想象一下，在2020 - 2030年间的某一天，突然彻底变天了。电车变得比汽油车更便宜，充电也一样方便快捷，充满电续航能力可以远超五百公里，传统汽油车销量开始崩溃，汽油价格跌到三十年前的水平。 大量二手汽油车白送也没人要，许多汽油车的维修店不得不关门。传统石油业产业链严重萎缩，德州和美国西部一些依赖石油产业的地区房地产价格大幅跳水。中东，加拿大和俄国和其他产油国经济也势必严重衰退。 你觉得你现在在能源方面的投资会有好的回报吗? 有的读者可能还会说，即使你说的长期趋势是对的，因为这样那样的原因，我还是要投资某一个能源公司，别急，下次关注我的文章，关于王川投资第三法则的，看了后你也许会改变想法。 还有的朋友会说，我是土豪，我要来做空石油！等等，我以后还会写一篇文章，谈谈那些年被市场碾碎的卖空者。 如果你有家人和朋友在石油和其它能源行业正过着舒适的日子，把这个消息转发给他们吧，早点未雨绸缪，哥只能帮你到这里了。 第三法则: 增速为王 过去一个多月我连续写了八篇关于神经网络/深度学习的文章， 有读者私信给我: 你不是在研究投资吗? 为什么又在关心深度学习了? 回答这个问题之前， 我先来介绍一下 王川投资第三法则：增速为王 展开说就是：当同一个问题，有不同角度的解决方案时，产品性能的增长速度最快的解决方案，最终会胜出。 这个法则的一个推论是：增速慢的解决方案，一旦过了临界点被替代方案超越，其背后的公司或者个体，将会出现断崖式的崩溃。 这个法则的第一个经典例子，是数字照相机淘汰传统胶卷照相机。 如果你看过这篇文章，王川: 有些事，往回看四十年就清楚了，你也许还记得 1975年第一台数码照相机，是柯达公司发明的。 数字照相机照片的像素数目，每年平均20%以上的增长，而胶卷冲洗的照片，则进步缓慢。普通消费者使用的传统35毫米胶卷， 冲洗照片的像素大约在 4-18 兆之间。但到本世纪初，数字照相机的像素超过两兆后，如果打印到一张五英寸 x 七英寸的照片上，其精度和胶卷冲洗的照片，肉眼已很难区分。 数字照相无需胶卷， 拍摄成本为零， 再加上家用电脑和智能手机的迅速普及， 传统胶卷照相机在大众市场被彻底取代，也就毫无悬念了。 而照相业的鼻祖， 柯达公司， 股价从1997年开始就不断下滑， 从2006年到2008年更是下跌了90%，直到最终 2012年宣布破产。 第二个例子，是正在发生的，电车淘汰汽车的事件。 汽油车的效率，实际上过去一百年内，没有多少进步。 1913年福特生产的 Model T， 一加仑汽油可以跑 25 英里，这实际上和2016年美国销售的新车的平均汽油里程数 24。8， 相差无几。 里面提到锂离子电池的成本，大约以每年16%的速度不断下降。 特斯拉的 Model S， 2012年出厂时，60kwh 的版本底价七万美元， 续航里程 208 英里。 2015 年， 七万美元可以买到 70 kwh 的版本， 续航里程 230 英里。 实际上， Model S 在2015年美国七万美元以上的豪华车中，市场份额已经达到26%，远超同一价位的奔驰S-class 和宝马七系列。 再过几天， 三月三十一号， 新出来的 Model 3， 底价三万五千美元， 预计续航里程两百英里以上，2017年底开始交货。 这将开始直接冲击宝马三系列，和高端的丰田佳美/普锐斯占据的市场。 下面将会发生什么? 可以参考我的这篇文章王川: 为什么传统汽车厂商大多很快会倒闭？第三个例子， 来自九十年代末的电信行业。美国的电信行业一直到九十年代中期，日子都非常好过。主要原因是缺乏技术上的竞争。通讯业的收费模式一直是: 价格与通话时间，通话距离成正比，多年没有变化，没有商量，爱用不用。 一直到 1997 年， 从美国打国际长途电话到中国，价格都在一分钟两到三美元。 电信公司在国际长途业务上的利润率据说远超拦路抢劫。 传统电信器材公司， 在这种商业模式的指引下， 推广的是所谓 ATM（Asyncrhonous Transfer Mode） 的通讯协议，意在建设一个统一的网络协议，可以同时处理语音，数据和录像。 ATM 通讯协议的思路，还是基于传统电信公司，语音信号传输的线路交换 (circuit switch) 的思维模式。 与之相竞争的技术标准，是以思科为代表的数据网络公司的 IP（Internet Protocol) 网络架构。 从工程实现角度看， ATM 比 IP 效率更低下，系统更复杂，价格更昂贵 。 与此同时，普通消费者接入互联网的数据带宽，按照每年50%的增长速度，不断发展。到九十年代末，有线电视公司提供的宽带服务传输速率可以超过 1 Mbit 每秒。 1 Mbit 是个什么概念? 打电话的语音信号，转变成数据传输，大约一秒钟消耗 50 Kbit， 相当于 0。05 个 Mbit。 本世纪初互联网泡沫的破灭， 以美国的朗讯和加拿大的北电为代表的传统电信器材公司的股票， 从2000年最高点， 到2002年，下跌超过99%。 下跌的原因是多方面的， 但是传统电话公司的ATM 技术被数据网络公司的 IP 技术取代， 是重要原因之一。 IP 技术的普及，和互联网带宽的不断增加， 导致中美间国际长途的费用， 2005年时， 跌倒了一分钟 5 美分以下。 第四个例子，是九十年代中期开始关于家庭娱乐发展方向的讨论。 当时的主流观点是，家庭娱乐的未来方向，在于所谓的"互动电视" (Interactive Television)。 有线电视公司，可以提供成百上千个电视频道，供消费者选择付费。消费者需要购买一个机顶盒，和内容服务商互动。 但是谷歌的youtube 的出现，和网络带宽的持续增加，改变了这个格局。 今天美国普通消费者的网络带宽， 可以达到每秒 50 Mbit 以上， 而一个高精度的录像，每秒钟需要传输的数据也只有不到 5 Mb。 但最核心的要素，在于 youtube 上的视频内容， 在指数倍的不断增加。 根据网站 reelseo。com 的 Mark Robertson 的数据， 2015年11月，每分钟大约有五百小时的视频内容被用户上传到了 youtube。 而在 2007年10月， 每分钟上传的视频内容只有 8 分钟。 八年来的年均增长速度为 170%。 虽然未来增速会放缓，但是预计到2016年底，每分钟长传到 youtube 的视频内容会超过 700 个小时。 youtube 的海量视频内容，超过十亿以上的全球观众， 和仍然高速的增长， 是只有几百个频道，几千万个订户， 线性增长的有线电视公司，完全无力竞争的。 家庭娱乐方向的辩论可以休矣，互联网赢了。 如果你看完迄今为止我撰写的关于深度学习的八篇文章 (可直接点击下面链接) 你会意识到，推动深度学习技术进步， 最根本的动力是计算速度的飞速进步。 你也许还记得， 2012年十月， Hinton 教授团队的深度学习模型， 以15%的识别错误率，远超使用其它技术的团队。 在2015年的 ImageNet 图像识别竞赛中，深度学习模型的识别错误率，已经低于4%， 优于受过良好培训的学者的水平 (大约5%) 。 2016 年三月谷歌的阿法狗团队，以四比一的战绩击败韩国九段选手李世石， 标志着人工智能技术水平，又达到一个新的高度。 人工智能的技术能力，还在加速进步，但现代智人从二十万年前在东非的草原上浮现以来， 大脑的容积和计算能力并没有太多量上的改变。 按照"增速为王"的理论， 人将被机器淘汰取代吗? 或者人和机器融合为一体? 出现我们现在都无法想象的新的组合? 这个改变的路径和时间表将会如何展开? 这是二十万年来未有之大变局， 它正在迅速向我们袭来， 它是未来最最重要的议题。 寻找这个问题的答案， 需要不断追踪， 深刻理解底层的技术细节。 未来属于那些抓住问题本质， 抓住主要矛盾，勇于探索， 顺应趋势的人们。 让我们拭目以待。...
