4月24日，有消息称巨人网络董事长史玉柱下午被杭州警方带走。24日晚间9点，史玉柱通过其微博@史玉柱大闲人发微博称今天参加了巨人网络的总结会，疑似从侧面否认了传闻。而后，巨人网络官方微博@巨人网络发表声明称，该传闻为恶意、不实谣言，下午史玉柱在巨人网络上海总部开会，公司已联系警方，将严肃追究造谣者法律责任。在史玉柱这则更新的微博留言中，出现了许多团贷网受害投资人的留言。从3月28日团贷网实控人唐军投案，平台因涉嫌非法吸收公众存款案被立案以来，史玉柱的微博下就开始出现团贷网出借人的留言维权。团贷网运营近7年待收145亿，波及22万出借人。2012年，团贷网实控人唐军以213万巨款拍下“史玉柱的三小时”，获得与史玉柱对谈的机会，这次见面被唐军作为团贷网发展的分水岭。成了史玉柱小弟的唐军大刀阔斧地扩张，团贷网团队从12年的20人极速扩张至15年的600人。而团贷网早期A轮及B轮融资或都有史玉柱的参与，背书意义极强。除了团贷网，史玉柱还曾踩雷绿能宝，目前仍持股车贷平台投哪网。2017年史玉柱卷入绿能宝暴雷事件。17年4月，纳斯达克上市的互金平台绿能宝出现兑付危机，7月因涉嫌非法吸收公众存款被立案侦查。公开资料显示，绿能宝曾称30年完成兑付，涉及逾期金额近6亿。江苏绿能宝融资租赁有限公司创始人彭小峰是史玉柱长江商学院同班同学。绿能宝曾公开宣传巨人网络史玉柱在投资人之列，为其背书。根据史玉柱自述，其非公司股东，并承认认购彭小峰SPI公司的可转换债券，后转换成普通债券，未透露具体波及的金额。同年9月，前脚踩雷绿能宝的史玉柱控股的巨人网络宣布8.19亿控股深圳互金平台投哪网运营主体深圳旺金金融信息服务有限公司(下称 “旺金金融”)。2018年末，在上市公司纷纷剥离互金业务时，巨人网络发布公告将二级全资子公司上海巨加网络科技有限公司(下称 “巨加网络”)51%的股权，转让给北京信远筑诚房地产开发有限公司(下称“北京信远”)子公司上海兰翔商务服务有限公司。该举动被解读为巨人网络剥离互金业务，工商信息显示，巨人网络全资子公司仍持有旺金金融第一大股东巨加网络49%的股份，史玉柱并未全身退出。与此同时，接盘方属信远控股旗下子公司，信远控股林荣强与史玉柱交往甚密，公开信息显示，两者都是“泰山会”成员，被质疑股权有代持嫌疑。此外，史玉柱还染指虚拟货币领域。2017年12月。虚拟货币交易所OKEx所属OK集团发布公告称获数千万美元投资，投资方包括史玉柱创立的巨人网络集团、王亚伟创立的千合资本、艺龙旅行网创始人唐越、美图董事长蔡文胜创立的隆领资本，早期投资方策源创投进行了跟投。...

近日，安徽合肥警方捣毁了一个利用“零首付”购车贷款为幌子的诈骗团伙，并连带侦破全国同类案件20余起。去年9月，武汉的小周看到网上有人发帖称，可以提供“零首付”买二手车的服务，并且在购买车辆之后，还可以用车辆进行抵押贷款。小周一盘算，不仅先期不用出钱就能买到一辆车，还能获得一笔贷款进行资金周转，小周心动不已。小周：我想如果能够办下来贷款最好，办不下来也没有关系，正好我车已经准备换了。在和发帖人联系之后，小周来到合肥，在对方的带领下，小周去一家二手车行选中了一辆28万元的二手车。对方称，可以帮他垫付该车的10万元首付款，而小周只要慢慢偿还剩下的18万元贷款，车就可以属于他了。当然，需要帮助小周垫付首付款是有条件的，那就是除了交纳一些手续费之外，小周还要签订一个车辆质押的借款合同和债权转让协议。小周购买的这辆车要先质押给对方，如果一定期限内小周还上对方垫付的10万元首付款，车辆再归还给小周，如果还不上，车辆就归对方支配；同时约定：对方会用这辆车作抵押，去帮助小周申请一笔商业贷款，贷出的款项，一部分可以用来还他们垫付的10万元购车首付款，剩下的钱小周可以自己支配。小周：合同的效力是指在违约，也就是我没有在规定时间还他的首付才会生效，所以这个时候，找不出什么毛病。在小周看来，只要自己按时还上了对方垫付的10万元首付款，车子就能回到自己的手中。如果对方真的还能再帮助申请一笔贷款，就更好了。小周：过了几天之后，我想能不能贷款的事先放一边，我先把车拿回来吧，所以我就联系他们，我要把首付款还给他们。可是，让小周没想到的是，对方竟一直拖延时间，不与小周见面，电话也始终处于关机状态。很快，合同上约定的归还首付款时间就到了，因为和对方联系不上，当然，小周就没能把钱给到对方。这时，对方突然联系了小周，并告知说小周违约了，他们有权对小周的车予以处置。小周：自己的车也没有，还要背上这个一二十万的金融贷款。明明可以按时还清首付，却莫名其妙的背上了违约的名头，还要把首付款之外的18万元贷款还上，感觉不对劲的小周赶紧报了警。接到报警后，合肥警方经过缜密侦查，发现小周可能是掉入了一个“零首付”购车贷款陷阱里。通过侦查，警方发现，在小周购车之后的第二天，这辆宝马车就被辗转卖到了广东，也就是说，为他办理“零首付”购车的这伙人，压根就没有想过要再把车子归还到小周手上。而这伙人之前与小周签订的所谓车辆质押借款合同，其实就是他们将车辆转手卖掉的关键。这伙人千方百计的拖延购车人还首付款的时间，刻意造成购车人违约。合肥市公安局瑶海分局责任区刑警一队民警 熊伟：迅速将车辆卖掉，以抵押车这种方式卖掉，卖掉之后从中获取暴利。合肥市公安局瑶海分局责任区刑警一队民警 许洋洋：他的本质压根就没有想给你办贷款，他的首付款也不需要你归还，因为他在把这个车子卖掉的过程中，获利的部分已经超过了这个首付款。在摸清了这伙人的诈骗事实之后，警方将曹氏兄弟二人、张某以及谢某、杨某共5名犯罪嫌疑人分别从安徽和广东抓获归案。警方初步调查，通过“零首付”购车贷款的手法，这个团伙在全国23个省作案20多起，已经确认的受害人有26名，涉案金额达500多万元。目前，该团伙的5名犯罪嫌疑人都因涉嫌诈骗罪，已经被合肥市瑶海区人民检察院提起公诉。...

摘要：11天10连扳，原本岌岌无名的小市值眼药公司兴齐眼药迅速跃升“大牛股”行列。即便在业绩大降以及股东减持的利空下，兴齐眼药仍然涨停。表面看公司两款新药批文是股价上涨的主要推动力，但实际上，这背后或是眼药市场前景下，机构抢筹拉升所致。4月24日，兴齐眼药开盘再度一字涨停，这已经是它在11个交易日里的第十个涨停板，自4月10日以来股价涨幅已经高达173%，总市值从16.31亿元增至36.52亿元，投资者纷纷惊呼这是一瓶“神奇的眼药水”。在兴齐眼药连续上涨的“带动”下，跟“眼睛”沾边的莎普爱思、博士眼镜4月19日也均涨停。其中，凭借此次涨停，莎普爱思股价还进入10元时代，创造了近一个多月以来的股价新高。在兴齐眼药股价飙涨的同时，公司的重要股东却忙着减持，不过即便是在业绩大降以及减持的利空消息下，兴齐眼药仍然强势的走出了涨停板。上市三年没有任何高光时刻的兴齐眼药，突然连续一字板短期内股价翻倍，风头一度盖过氢燃料电池的概念股，很多人认为其走出了庄股的迹象。有分析认为，兴齐眼药股价的异动或许与公司刚取得的两款新药盐酸奥洛他定滴眼液和溶菌酶滴眼液的批件有关。不过，兴齐眼药股价的异动时间同其最新披露的新药获批公告时间并非严丝其缝。难不成有哪位游资大佬在打板？有趣的是，透过龙虎榜发现，与今年游资主导炒作的多只连扳妖股不同的是，兴齐眼药确是由机构主导抢筹所致，机构或是其股价上涨的主要推手。而机构之所以着急抢筹两市市值最小的医药股，或是盯上了高达200亿元规模的眼药市场。然而，在国内机构抢筹时，外资却已经逢高出逃。机构拉板？与游资拉板的模式不同，兴齐眼药的连板，事实上有浓重的机构参与感。龙虎榜显示，4月11日，兴齐眼药第一板，三家机构席位登榜，买入金额达到2043万、1777万和1211万，合计买入5000余万，占当天总成交量超过25%。无独有偶，4月16日，兴齐眼药再出出现3家机构买入身影，其分别买入5816万、1712万和1296万，分居买入1、3、5席位，买入占总成交22%，合计买入接近一个亿。此外，19日和23日，兴齐眼药也各有两名机构投资者买入1870万和2000万，占总成交分别达到34%和9%。这种操作手法，像极了打板的游资。相比之下，游资倒成了卖出方。如21日买入的天风证券上海浦明路和华鑫证券南平解放路分别卖出2923万元和2270万元，一机构席位买入2008万元。此外，华鑫证券湖州劳动路浙北金融中心营业部买入2770万元，卖一席位中国国际金融股份有限公司上海黄浦区湖滨路营业部卖出3070万元。而中金公司营业部是出了名的外资大本营，北上资金往往借道QFII进入A股。在4个龙虎榜日，机构投资者至少斥资1.85亿买入兴齐眼药。机构不仅连日买入，并且尚未呈现出大规模的撤退迹象。实际上，有业内人士分析称，如果有机构参与抢筹某公司股票，游资的操作将更大胆，导致股价拉升从而出现多个一字涨停。而散户投资者则本着机构投研能力强于游资，机构的大幅加仓也会吸引部分投资者跟随抢筹。为何机构要急于抢筹？相比兴齐眼药新产品的批文，眼药市场或者才是机构着眼的地方。不过，与机构抢筹形成鲜明反差的是，前期进入的外资却在撤退。4月17日，兴齐眼药发布公告，收到公司持股 5%以上股东 Lilly Asia Ventures Fund II, L.P.（以下简称LAV）出具的《股份减持计划告知函》。LAV 拟自公告之日起3个交易日后6个月内以大宗交易、集中竞价方式减持股份合计不超过3780000股。本次拟减持的股份占公司总股本比例4.59%。就目前而言，兴齐眼药飙升的股价还无法和业绩相匹配。兴齐眼药更是提示称，医药产品具有高风险的特点，药品投研后的未来市场销售可能收到市场环境变化，存在不确定性。业绩大降仍然冲涨停4月18日，兴齐眼药发布的2018年年报显示，公司2018年营业收入为4.31亿元，同比增长19.78%；净利为1366万元，同比下降65%。对于业绩下滑的原因，其在财报中称，主要是市场开拓、原料成本以及研发支出增大导致。事实上，这已经是它连续三年业绩下滑。成立于2000年，专注于眼科药物领域的兴齐眼药，在2016年12月8日在创业板挂牌交易。然而，兴齐药眼上市前后业绩差别很大。资料显示，公司2016年上市当年，实现归属上市公司股东的净利润为5427.93万元，同比大幅增长146.95%。但上市后业绩就变脸，净利润连续两年下滑。2017年兴齐眼药实现营业收入3.6亿元，同比微增6.17%，实现净利润3943.71万元，同比下滑27.34%。2018年业绩下滑幅度更大，达到65.37%，而若扣除非经常损益的净利润为1074.98万元，降幅接近70%，理由同上。兴齐眼药的经营情况并不好，其主打产品核心竞争力不强，除了小牛血去蛋白提取物眼用凝胶外其他大部分品种面临激烈的市场竞争。而拳头产品小牛血去蛋白提取物眼用凝胶近年来生物类原料价格涨幅比较大，其他产品也面临化学原料行业垄断的成本上涨。不过，兴齐眼药去年净利润大幅减少，还与其投资未达预期有关。公司控股的北京康辉瑞宝、沈阳兴齐眼药去年分别亏损了114万元、949万元，共计亏损1063.65万元。不过，兴齐眼药最近获批了新产品的批文，令其股价飙升。在4月8月和4月11日午间，兴齐眼药分别披露，公司提交的溶菌酶滴眼液和盐酸奥洛他定滴眼液注册申请在国家食药监局网站的办理状态变更为“审批完毕-待制证”。“审批完毕-待制证”状态表示国家药监局行政受理服务中心正在制作批件。4月17日盘后，兴齐眼药就上述两款新药发布公告称，已收到国家药监局核发的溶菌酶滴眼液《药品注册批件》《新药证书》和盐酸奥洛他定滴眼液的《药品注册批件》。公告称，兴齐眼药的溶菌酶滴眼液主要用于治疗慢性结膜炎，而该制剂在国内尚属空白。兴齐眼药的新产品获批对于公司而言确实是个重大利好，但这一利好能否给公司带来业绩的大幅增长呢？据悉，盐酸奥洛他定滴眼液的《药品注册批件》产品的授权时限时36个月，同时面临着同类产品的竞争。受此利好消息刺激，在4月10日至22日的9个交易日里，兴齐眼药的股价从19.79元涨至53.6元，涨幅高达173%，在业绩下降以及股东减持的不利消息下，兴齐眼药仍走出了11天10板。不过，也有网友质疑，这背后或是击鼓传花的游戏。一位财经博主在4月22日发文称，“如果炒盐酸奥洛他定滴眼液获批文，那么上周同样发公告获得完全一模一样批文的另一家公司怎么不炒？...

二胎妈妈明娥又在自己的微信群里推销商品了。明娥接触到微商还是刚生完宝宝的时候，“在家里什么也做不了，养2个小孩压力又大，能做点事情减轻家里的负担真的挺不错的。”于是，每到“广告黄金时段”，推销群内倾泄出来的消息就让人眼花缭乱，单品一次广告的文图消息就达到30多条，更遑论其它团购商品、组合商品等。明娥天天盯着微信群，计算着维持群活跃的红包成本，并时常发图刷屏，终于“活成了自己讨厌的样子”。不过，“带着孩子的妈妈哪里能像以前那样清爽舒适呢？”宝妈们以及形形色色服务宝妈的人们，都这么安慰明娥。殊不知，在这些温情与大道理背后，刷单族、微商、销售代理、羊毛党等团队编织好的大网已经撒向了满怀希望的宝妈们。宝妈的金钱、精力到人际关系，都被算计到可发掘价值当中，并被层层收割。而通过宝妈的抱团天性，这些刷单、薅羊毛、网赚等灰产不仅流向更多、更庞大的宝妈群体，还会“发展下线”，“以宝妈拉拢宝妈”，将目标变作自己人去无限裂变扩张。从服务到“攻略”母亲是“最好忽悠”的群体，只要扯上孩子、带上健康、关系教育，她们就能毫不犹豫地掏钱。因此，针对母婴的服装、用具、书籍、教育课程等等从来都是不曾触顶的庞大市场。宝妈也成为了部分微商、电商的主要“轰炸”目标。值得注意的是，宝妈是一个渴望抱团与沟通的群体，脆弱的宝妈群体对于给宝宝使用的商品，永远都要反复追问其他人的实际体验效果。这使得各种宝妈聊天群、贴吧等等遍地开花。据柒财经旗下柒闻网统计，在QQ平台上搜索，包含“宝妈”一词的QQ群约有340多个，其中，千人以上大群约有60个，当中不乏2000人以上的超级大群。而宝妈们的聚集，除了给微商、销售代理、优惠券导购等等圈出了更大的目标场地，还带来了其它赚钱灵感，宝妈群体本身就成为了被“攻略”对象。据了解，宝妈放不下孩子、难出门是公认的找工作难，而互联网为她们架起了桥梁，微商、销售代理、优惠券导购平台为她们铺好了路，诱哄宝妈们“重新创业”。宝妈的钱与人都成为争相“攻略”的肥肉。柒闻网了解到，在卖聊天群灰产当中，宝妈已经成为最优质的群资源，比金融群、医疗群、模特群、项目群等更为抢手。长期从事QQ租群行业的香草对柒闻网表示，想进宝妈群的人太多了，像宝妈群这样的“广告位”卖得非常好。在某宝妈群当中，香草发送的租群广告显示，租QQ群有3大套餐：30元可租10个群，限时1个月，但这10个群不能指定群类型；50元可租15个群，限时1个季度，可选择群类型和地点；100元可租20个群，限时半年，同样可选择群类型和地点。宝妈群持续吸引着众多暗中盯着宝妈的各色人群，有的甚至被商业化，已经被明码标价，作为广告位出售给各种买家。同时，“很多人都在宝妈群里了发了财”的传言还在被口口传颂。羊毛党、网赚党在“准备”除了被微商、销售代理、优惠券导购等看作“后备队员”，宝妈们还被刷单、网赚、薅羊毛等行业席卷。柒闻网发现，众多宝妈群已经沦陷于从不停歇的广告。其中，大量宝妈群是挂羊头卖狗肉，表面上以宝妈为噱头吸引新成员，实际上是购物返利、点链接砍价，又或者是齐心协力薅羊毛。P2P、区块链、小额借贷等平台的注册金已经渐行渐远，优惠券导购平台的直销、电商平台的“内部价”、微信公号福利等等还守望在侧，并努力靠近宝妈，利用羊毛优惠发展更多“薅友”。“宝妈肯定不是唯一被羊毛吸引过来的群体，但肯定是薅羊毛的重要组成群体。”能号令越多羊毛党的“羊头”，才是越有影响力、能获得更多利益的“羊头”。因此，宝妈群体也成为不容错过的“预备队”。同时，“不用出门就能赚钱”的普通网赚成员，与“不能出门只能在家赚钱”的宝妈相比，在恒心与数量上确实都受到了碾压。更何况，积少成多的薅羊毛主旨也与精打细算的家庭妇女持家奥义不谋而合。此外，宝妈的身影还在刷单等网赚行业当中显现。在名为“诚信安全1群”的刷单群中，柒闻网发现，有43位群成员头像为小孩或母亲抱小孩的日常照。宝妈刷手们往往是一边刷单返现，一边发展更多“刷手”。毕竟，在部分刷单平台、销售返利平台，还能“层层抽取佣金”，因为“下线返利也是你的”。而“更上一层楼”的羊毛党、网赚党等已经开始“智能化”运作，通过群发软件、系统以及大量手机黑卡分批次注册，刷洗优惠资源，给各互联网平台“上一课”。值得注意的是，使用系统并不是什么高技术门槛的活儿，在宝妈群的租群“叫卖”中，系统软件已经被当成“福利”赠送了。无数宝妈也已经懵懵懂懂地进入了网赚灰产。原本一心关爱宝宝的妈妈们，通过互联网，通过宝妈间的沟通交流，慢慢被动发展成为刷单族、销售代理、任务党、微商，一步步圈囤互联网优惠资源，熟练地薅羊毛并号召大家“团结互助”。层层收割柒闻网了解到，很多宝妈仅仅将顾客、商家、刷手、代理、“薅友”等名头冠于自身，却对自己的重要身份“视而不见”。殊不知，在商家、平台、老板或“上级”眼里，她们最引人注目的共同特点就是“宝妈”。而这些被当成目标的宝妈们可能在开始抱团、“加入组织”的时候，就已经面临收割。据了解，很多宝妈群已经暗中被视为商品，付费进群现象屡见不鲜。值得注意的是，在付费之后可能依然被“组织”拒之门外。网友“nanzhiquan”在天涯上发布名为《一个年骗30万的骗子骗了我的信任与金钱》的帖子，称偶入广州的宝妈群，群主私聊称该群为收费群，并列出招聘及广告位价目表。该网友在花费300元买了1个群主之后，对方却表示“可以滚了”，并被对方踢出群聊。能够顺利踏入宝妈网络社交场地的宝妈们，往往要被淹没在各种用品、服务推销当中，各种“孕期必备”、“产后恢复”、“家庭神器”、“教学课程”数不胜数。而假冒伪劣、以次充好的产品也几乎成为宝妈们必跳的坑。相比于买到假货，宝妈群当中所谓的“兼职”、“再创业”带来的损失可能远超前者。明娥对柒闻网表示，很多电商代购代销本来就有很多坑，“很多都需自己囤货，风险比较大，有的不用囤货的，又需要买账号。”据柒闻网此前报道，电商代理账号往往是付费申请，价格约几千元不等。但购买了账号的代理，却会因为无法完成规定的促成交易任务、前期花费太高、推广成效不佳而“将账号费打了水漂”。有网友指出，说是招代理进行电商宣传推销，实际上有的电商平台根本不是靠卖商品盈利，而是以“卖账号”为主业。类似的套路也用在了宝妈身上。据了解，有的被发展成“新一代”刷手、羊毛党等，不仅仅是因为此类行业适合闲赋在家的宝妈，还是因为宝妈们之间密切的联系，能更快更好地将商品销售信息传递出去。“这可能类似于保险推销的一个套路——人家招聘并不是真的缺人，而是一种推销手段。干保险推销的最先‘发展’的就是自己的亲朋好友，这些微商、销售代理等等也一样。”更令人担忧的是，在各种抽成、福利、优惠、佣金、工资的背后，不少宝妈已经被引入薅羊毛、刷单、网赚灰产。刷单族、微商、销售代理、任务党、黄牛党、漏研党、羊毛党等等心有灵犀地联手围猎，划出一片片供宝妈们游览、挑选的社交区域，吸引宝妈尤其是新手妈妈“进驻”，用温暖互助大集体的光辉获取她们的信任，从而悄无声息地进行层层收割。...

　　诞生于弱市中的普通公募FOF长期以来承受着亏损压力负重前行，但今年一季度，受益于股市的回暖，普通FOF终于打了个翻身仗。一季报数据显示，20只普通FOF报告期内合计利润达5.51亿元，其中，有9只产品实现超1000万元的盈利。从持仓标的上看，绩优FOF主要得益于对权益类基金的配置，净值出现明显增长。不过，北京商报记者也注意到，普通FOF一季度实现盈利的同时，却反遭总计超15亿份的净赎回，不难看出投资者落袋为安的心态。 　　一季度利润总额超5亿 　　公募基金一季报刚刚落下帷幕，备受市场关注的普通FOF盈利情况也随之揭晓，同花顺iFinD数据显示，对比去年四季度高达1.88亿元的亏损，今年一季度，普通FOF已扭亏为盈，合计利润总额为5.51亿元，其中有多达9只产品的利润超过1000万元。 　　具体来看，今年一季度赚钱能力最强的为海富通聚优精选混合FOF，该基金报告期内利润达2.14亿元；其次为华夏聚惠FOFA，一季度盈利6984.78万元。另外，嘉实领航资产配置混合FOFA、建信福泽安泰混合FOF 2只产品利润也超5000万元，分别达到5663.62万元和5358.94万元。而南方全天候策略A、前海开源裕源、泰达宏利全能混合FOFA、南方全天候策略C等5只产品一季度利润也均超1000万元。 　　回望2018年，普通FOF可以用惨淡来形容，在羸弱的市场环境下业绩普遍亏损，去年全年纳入统计的17只产品利润合计亏损额度高达4.69亿元，这一度也让很多上报产品的基金公司发行计划放缓脚步。投资者也渐渐信心不足，相较首批普通FOF动辄超10亿级的首募规模，去年下半年以来，多只普通FOF发行份额刚刚迈过2亿份的募集门槛，如前海开源裕泽、上投摩根尚睿混合FOF等。 　　业绩翻身份额反遭净赎回 　　然而，北京商报记者注意到，就在普通FOF熬过漫漫熊市、利润终于扭亏为盈后，却仍普遍遭到投资者的赎回。市场分析人士认为，这主要源于基民落袋为安、逢高减持的心态，背后也折射出普通FOF在一季度打了翻身仗后，并不能完全收获投资者信任，未来还有很长的一段路要走，管理人需要用长期稳健的业绩来留住持有人的心。 　　数据显示，在纳入统计的18只普通FOF中，一季度净赎回份额总计多达15.72亿份，从产品数量来看，一共有14只产品出现不同程度的份额缩水，占总数的77.78%。这其中，华夏聚惠FOFA份额被净赎回最多，达到3.7亿份。另外，南方全天候策略A、建信福泽安泰混合FOF、嘉实领航资产配置混合等5只产品的净赎回份额也超过1亿份。 　　对于利润收正，普通FOF份额却依然遭遇净赎回的原因，在沪上一位基金经理看来这并不难理解，普通FOF经过长期的亏损后，终于实现盈利，很多投资者会更愿意选择及时解套，这背后也反映出基民对该类产品的信心不足，未来基金管理人一方面要加强对FOF产品的投资者教育，另一方面更需用长期稳健的业绩说话，吸引基民。 　　正如上述分析人士所讲，同花顺iFinD数据显示，截至4月23日，在纳入统计的20只普通FOF中，除海富通聚优精选混合FOF外，其余19只产品的单位净值均在1元以上，其中很多成立于2017年末、2018年的FOF是在今年一季度重新回归1元面值。 　　明星经理成FOF心头好 　　从普通FOF一季度业绩排名来看，多只产品表现不俗，其中前海开源裕源、海富通聚优精选混合FOF今年一季度的收益均超24%，分别高达26.88%和24.74%，大幅跑赢同期18只产品7.35%的平均收益水平。另外，上投摩根尚睿混合FOF、华夏聚惠FOFA/C、建信福泽安泰混合FOF、泰达宏利全能混合FOFA/C等11只产品今年一季度收益也均超5%。 　　北京商报记者注意到，今年一季度业绩优异的普通FOF，主要源于底仓中配置了较高回报的权益类产品。如位列一季度普通FOF业绩榜首的前海开源裕源，其前十大重仓基金有9只为权益类产品。排名第二位的海富通聚优精选混合FOF中的前十大重仓基金也全部为权益类产品。 　　同花顺iFinD数据显示，上述2只普通FOF重仓的19只权益类基金，一季度整体业绩表现可圈可点，其中14只产品收益超20%。如持仓标的中的，前海开源清洁能源混合A、证券ETF、前海开源事件驱动混合C和广发中证全指信息技术ETF，4只产品一季度收益更是均超44%，分别为51.72%、48.6%、47.84%和44.08%。 　　值得一提的是，从持仓标的还可以看出，普通FOF对明星基金经理较为偏爱，19只产品的操盘手中出现了如前海开源邱杰，中欧基金周应波、曹名长，兴全基金董理，国海富兰克林基金赵晓东，交银施罗德王崇等知名基金经理的身影。 　　展望未来，上投摩根尚睿混合FOF基金经理孟鸣、刘凌云认为，国内市场随着逆周期效果逐步体现，企业盈利的悲观预期将得到逐步修正，美联储货币政策偏鸽派和中美贸易摩擦缓和使得风险偏好持续回升，且股票估值仍处于长期偏低水平，总体来说权益投资还存在不少结构性投资机会。 　　对于债券市场，考虑到上半年经济仍有下行压力、货币政策维持宽松，经济与金融周期状态决定本轮债券慢牛尚未结束；但下半年经济存在走出衰退的概率，通胀结构上存在上行风险，且国债、金融债利率曲线在历史25%上下，不宜在久期策略上过于激进，总体上对债市观点偏中性，高等级信用债与可转债可作为增强收益的来源。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

限价、药品招标、购销两票制……1996年以来，针对药价居高不下的难题，国家发改委先后30多次推动药价改革。然而重拳之下，药费却越控越高，一些基本药物的价格甚至在近年内暴涨数十倍。今年以来，在4+7带量采购等政策的逼迫下，一些常见药、抗癌药降价的消息时有传出，不过这番效应将影响到多少药品及药企，又将在多大程度上使就医者受惠，仍待观察。事实上，药价居高不下，不仅仅是中国的现状，亦是全球医疗市场的痼疾。美国是全球公认的医疗费用最为昂贵的国家之一，其医疗开支占GDP比重接近20%，药价高正是当中的重要推手。美国总统特朗普自竞选以来，对这一难题频出狠招，相关政策在业内不断引发风暴。但实效如何，同样需要时间检验。特朗普降药价“三板斧”去年5月份以来，针对持续高企的药价，特朗普政府甩出了“三板斧”。早在在竞选期间，为拉拢选民，特朗普曾做出降药价的承诺。然而，美国图灵制药和迈兰公司对常用药品“疯狂涨价”，以及2017年以来陆续获批上市的几款CAR-T（免疫细胞）疗法动辄数十万美元的定价，令特朗普政府“频遭打脸”。去年1月份，美国总统特朗普表示，将把降低处方药价格作为“重中之重”。去年5月，特朗普政府推出了一项旨在降低药价、减少患者自付费用的《美国病人优先》计划，正式向高药价发起挑战。这些计划包括更强硬的药价谈判、更充分的市场竞争、加强市场监管等。这一系列被称之为“三板斧”的措施如下：一是促进竞争降药价。根据“美国病人优先计划”，政府在仿制药与品牌药之间挑起竞争：一方面提高仿制药开发、审查和批准过程的效率——去年FDA批准了971个仿制药，创下历史新高；另一方面，最大限度避免品牌药公司利用竞争漏洞，如去年5月，美国FDA通过其官网公布了39家制药公司“黑名单”，它们被指控“阻挠仿制药企业获得本公司的药物样品”。FDA还表示，将每半年对这份“黑名单”更新一次。二是清除中间商环节，降药价。在抛出《美国病人优先》计划时，特朗普围绕降低美国药价的主题发表演讲，抨击药品流通环节的加价令“中间商”大发横财。特朗普在演讲中表示，正在清除（保险公司、医药福利管理机构及药店等）“中间商”，还声称“不管‘中间商’是何方神圣，都不会再大发横财。”三是促进透明降药价。将包括药物在内的医疗服务价格更加公开透明化，让患方有更好的知情权、选择权，让供方承受更大的压力，倒逼降价。今年以来，美国政府在控药价方面继续挥舞行政之剑，尤其针对药价及医药服务定价的透明度问题，推出了一些新政策。此项政策因力度极大、涉及面极广，在业界引发强烈反响。相关各方因站位、利益的不同，在新政面前展现出丰富多彩的“众生相”。这预示着，围绕着药物及医疗服务定价，一场复杂而持久的博弈正在展开。美国药品打电视广告要标明药价去年5月，特朗普在发表降药价主题演讲时，抛出了一个特别提议：电视广告要公布药品价格，以进一步刺激竞争、降低药品价格。当年10月15日，美国卫生与公共服务部（HHS）颁布了一项“法规提案”，明确规定凡是Medicare和Medicaid所覆盖的药品，如果定价超过35美元/月，制药商都需在电视广告中增添标价（目录价格）。今年3月底，美国强生制药公司在其抗凝剂拜瑞妥的电视广告中，率先公布标价信息，成为第一个“吃螃蟹者”。有报道称，强生公司对两则播放中的电视广告进行了调整修改，将拜瑞妥448美元的标价以及一系列典型的自付费用信息，添加到广告片的末尾，同时还添加了介绍该药品保险的网址信息，供消费者了解具体的费用。拜瑞妥是强生公司处方量最大的药品，美国每月要开出大约100万张拜瑞妥处方。强生公司计划对电视广告中添加拜瑞妥的标价信息的反馈情况进行效果评估，以决定是否在其他药品的广告中增添标价信息。不过，该公司的发言人表示，在4月份将会在其他两款重磅药物Stelara以及Tremfya的电视广告中增添网址链接，以方便消费者更好了解药品价格信息。强生公司并非唯一支持政府将药品价格信息透明化的制药商。去年10月，美国药物研究和制造商协会（PhRMA）的各大制药商成员都同意从今年4月起，在所有的药品电视广告中增添价格信息链接。其他一些公司也已开始这样操作了，比如美国著名医药公司礼来公司，虽然尚未直接在广告中标明药价，但从今年1月起，已在两款药物“Trulicity”、“Emgality”的电视广告中，附上了药价信息网站的网址链接。总体上制药商都认同药价透明有益于消费者。在去年HHS对法规征求意见阶段，礼来公司曾公开评论说“同意联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）的意见，即病人将会从有意义的药品开支信息的更大透明度上获益，帮助他们就自己的医疗保健做决定。”不过业界也有不少反对甚至抨击的意见。比如，强生表态支持在电视广告中公开药品价格信息，但反对将药价信息公开扩大到出版物、数字媒体或其他媒介渠道。PhRMA曾发表过一份声明，称在广告中加入价格似乎是朝着价格透明化的方向发展，但药品定价中那些模糊和复杂的部分，并不能通过一个简单的标价就能呈现出来。目前，这项药品广告的新法规仍在最后的审核环节。由于可能遭到违反美国宪法第一修正案的法律指控，该新规能否获批尚无定论。医院和保险公司被要求公布合同价格除了要求药品广告中公开定价，或添加药品价格信息的网址链接，特朗普政府还要求医院公开同保险公司谈判商定的医疗服务价格，以推动医疗保健服务的“降价控费”。病人权益维护者对美国政府这一计划拍手称快，表示消费者在选择医生或接受治疗前应该能“货比三家”、询价比价。不过由于这一计划动了医院和保险公司的“奶酪”，受到这两方利益代表者的强烈抗拒和反对。近日，美国华尔街日报以“医院和保险公司坚决抗拒价格透明化提议”（Hospitals，Insurers Set to Resist Price Transparency Proposal）为题进行了报道。报道称，行业团体对政府有没有法定权力要求公开医疗服务价格予以抨击，认为这样做会对医院同保险公司谈判达成的协议带来颠覆性影响。行业代表批评说这一要求过于复杂，难以施行。他们表示，被迫公开的价格信息对消费者几乎没什么用处，因为消费者只想知道自己需要花多少钱，而并非医疗服务的总价格。美国医院协会（AHA）执行副主席Tom Nickels说：“消费者想要获取什么信息？应该是我需要从腰包里掏多少钱。这应该是医疗保健机构进需要改进提升的方面。我们应向病人提供他们真正所需的信息。”分析认为，公开医疗服务议定价格，会导致医院和保险公司竞相攀比、相互压价，在业内引发连锁风暴。一方面，医院方面担忧保险公司会提出降低医疗服务价格的新要求；另一方面保险公司也会面临保费报销补偿上的巨大压力，因为医保报销比例低的医院会要求、会争取与竞争对手一样的较高报销比例。同样道理，赢得最大优惠的保险公司也不愿将折扣率公开，因为竞争对手也会要求相接近的定价。通常，保险公司支付给不同医院及其他医疗保健服务提供方的协商价格差异性很大。比如同样在俄亥俄州，克利夫兰市的妊娠超声检查平均价格为522美元，近在60英里之外的Canton市，妊娠超声检查的价格为183美元，前者是后者的近三倍。同保险公司的议定费率是典型的严格商业机密，受到合同封口条款保护。将其公开对诸多医疗保健市场来说都是重大改变。美国医疗保险协会（America's Health Insurance Plans）表示正在对政府的计划方案进行研读评估。不过非营利机构医疗保健开支研究所（Health Care Cost Institute）负责人Niall Brennan对政府推行医疗保健服务价格公开透明化的努力大加赞赏、颇为期待。Niall Brennan说：如果计划得到推进，将会使大批医院CEO和保险公司的首席财务官成为热锅上的蚂蚁。医疗保健开支研究所的研究显示，雇主保险计划所涵盖人员的医疗保健开支不断攀升，主要是由于医疗服务价格上涨所致，而非源自医疗保健服务总量的增长。目前，美国政府正在对公开医疗保健服务价格的计划公开征求意见。政策要求相关价格信息或者发布在公共网站上，或者由第三方平台将信息汇聚起来，以方便消费者在接受医疗保健服务时能“货比三家”。该计划一旦得以实施，未能遵照施行的医疗保健服务提供方可能将面临处罚。FDA前局长：药价高企源于市场失灵高药价及高昂的医疗服务费用在美国备受关注。有报道称，美国FDA前局长Scott Gottlieb离任后也将剑指高药价。Scott Gottlieb离职后加入位于华盛顿的智库机构美国企业研究所（American Enterprise Institute，下称AEI），担任医疗政策研究员。据华盛顿邮报报道，Scott Gottlieb将重点围绕药品价格展开研究，着力破解他所称的“市场失灵”问题——他认为高药价背后的原因是“市场失灵”。在接受华盛顿邮报访谈时，Scott Gottlieb表示，有几个因素导致药价高企：市场上药品数量不足以抑制药价，品牌药企业“围猎”整个体系从而将仿制药排斥在市场外；孤儿药市场发展不充分导致垄断独占局面持续等。"孤儿药"是指用于预防、治疗、诊断罕见病的药品，又称为罕见病药。据美国医疗媒体Endpoints报道，针对如何控制高药价问题，Scott Gottlieb下一步研究的兴趣点包括：对有效的创新性疗法的新支付模式；激励医药领域创新中存在的“市场失灵”问题；抑制医药领域竞争的陈规陋习等。特朗普政府打出的一系列降药价组合拳，同共和党人的立场相符合。共和党人依靠充分竞争以及自由市场等因素控制医疗服务价格。不过这些政策能否顺利实施，高药价能否降下来，也许并不取决于政策的意志，其最终决定权仍在市场。编译来源1.https://www.fiercepharma.com/marketing/price-checked-j-j-industry-first-tv-ad-drug-list-price-tag-launches-today2.https://medcitynews.com/2019/04/scott-gottlieb-to-return-to-american-enterprise-institute-to-focus-on-drug-pricing/3.https://endpts.com/already-missing-fdas-vocal-commish-he-will-keep-chiming-in-on-drug-pricing-in-new-role4.Hospitals, Insurers Set to Resist Price Transparency ProposalbyThe Wall Street Journal...

券商债券承销价格战愈演愈烈，监管亮剑直指行业低成本不良竞争。根据4月22日广东证监局官网消息，因广发证券存在低价竞争情形，广东证监局对其采取责令改正的行政监管措施。值得一提的是，这也是监管在多次警示债券承销乱象之后开出的首例“价格战”罚单。分析人士指出，价格战不良竞争影响的不仅是行业生态环境，更需要关注的是“堤外损失堤内补”之类违规操作带来的风险隐患。低成本不良竞争4月22日，广东证监局公布了对广发证券采取责令改正措施的决定。其中指出，广发证券存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形，违反了《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称《办法》）第七条、第三十八条的规定。依照《办法》第五十八条、第六十三条第一项的规定，对其采取责令改正的行政监管措施，要求广发证券应于2019年5月30日前予以改正，向广东证监局提交书面整改报告。北京商报记者注意到，《办法》第七条重点关注从业人员尽责规范问题，其中指出，为公司债券发行提供服务的承销机构、资信评级机构、受托管理人、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等专业机构和人员应当勤勉尽责，严格遵守执业规范和监管规则，按规定和约定履行义务。针对相关违规行为，广东证监局要求，广发证券应严格追究相关责任人员责任，并认真吸取教训，切实加强债券承销业务尤其是承揽环节的内部控制，严格遵守执业规范和监管规则。另外，《办法》第三十八条聚焦行业不良竞争问题。其中指出，发行人和承销机构不得操纵发行定价、暗箱操作；不得以代持、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益；不得直接或通过其利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助；不得有其他违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。对于广发证券是否着手整改，其相关工作人员对北京商报记者表示，以公告为准，暂无相关回应，随后要求记者向其发去采访函，不过截至发稿并未有进一步回复。“价格战”易引发风险隐患事实上，债券承销低价竞争早已不是新鲜事，且近年来有愈演愈烈的趋势。近日，某大型央企为即将发行的百亿规模公司债进行承销招标，有券商报出了1万元的承销费，承销费率仅为0.0001%，一时引发市场热议。对于低价竞争的原因，首创证券研发部总经理王剑辉对北京商报记者表示，近年来我国债权市场发展速度较快，相对股权市场规模更大，涉及的金额更多，为了抢占市场份额，导致价格战频发，尤其是一些大项目的生意竞争更是白热化。值得一提的是，一些公司看似赔本的生意背后，却有着自己的“小算盘”。价格战不良竞争不光影响了行业生态环境，更需要警惕的是违规操作带来的隐患。王剑辉坦言，一些证券公司用低成本获得债券承销资格之后，在后续的销售环节会通过某种操作来覆盖成本。而这种“堤外损失堤内补”的方式又带来了新的风险。“券商低成本承销债券有些不能覆盖成本，这就必须要在最终的销售上获得这个弥补。销售债券的价格跟利率走势、政策走势密切相关，如果说在一个比较合适的市场环境下，债券价格可能会比承销协议价格有所上涨。但弱市下，债券价格若不能达到预期，这时就会衍生出债券代持这类存有较大风险隐患的业务。”王剑辉说。相关政策有望出台北京商报记者注意到，针对公司债券承销的不良竞争问题，监管层正在酝酿更多的自律措施。早在2018年9月18日，证监会在《公司债券日常监管问答》中表示，对于承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作，核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序以及发行人相关信息披露是否真实、准确和完整。对于承销机构执业质量存在问题，或存在违规承诺等其他违法违规行为的，将严格按照相关规定严肃处理。同时，将研究优化证券公司分类评价中与公司债券业务相关的评价指标，通过政策激励正面引导承销机构有序竞争。近日有消息称，中国证券业协会日前已内部形成了《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》的征求意见稿，将启动行业内的意见征求。其中对公司债券业务拟定了包括基础保障能力、业务能力等不少于5项指标对券商的执业能力进行全维度打分，其中，业务能力指标则包括同业间比拼最为激烈的业务收入、项目数量、承销金额三指标构成，权重占比分别为15%、10%和5%。这也意味着，若仅以金额衡量，其评分权重占比不到5%。同时，王剑辉认为，监管在管理时不仅要进行价格上的管理，更要在后端保持警惕，前端才能保证公平竞争。从证券公司的角度看，保持规范操作的同时也应该拓宽渠道，提升自身的竞争力，让业务更加多元化。...

　　随着今年以来A股市场持续回暖，上市券商对资金的需求也明显增加，多家公司相继披露了定增、配股等再融资方案。　　昨日，山西证券公告称，拟通过配股募资不超过60亿元，用于发展资本中介业务、债券自营业务和对子公司的增资。据《证券日报》记者统计，山西证券是A股市场今年以来第3家发布配股方案的上市券商。　　对此，有业内人士分析，相比于定向增发，配股可以让更多的股东享受到追加投资的选择机会。在股市行情向好时，配股融资的方式更容易受到投资者的追捧，发行成功率也更高。　　山西证券发布配股预案　　昨日，山西证券在公布2018年年报和2019年一季报的同时，还发布了一份2019年度配股公开发行预案。　　预案显示，山西证券将按照每10股配售不超3股的比例向全体股东配售。以公司截至2019年3月31日的总股本约28.29亿股为基数测算，本次配售股份数量为不超过8.49亿股。配股价格不低于发行前公司最近一期经审计的每股净资产。　　昨日，山西证券发布的2018年年报显示，公司2018年实现营业收入68.51亿元，同比增长55.96%，实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比下降45.77%。净资产方面，截至2018年年末，山西证券的每股净资产约为4.4元。　　在募资投向方面，山西证券表示，本次配股募集资金总额为不超过60亿元。其中，用于资本中介业务、债券自营业务和对子公司的增资均为不超过20亿元。　　具体来看，资本中介业务方面，拟投入不超过20亿元以提升山西证券多渠道的综合化经营水平，具体包括扩大融资融券、股票质押式回购及其他资本中介业务；债券自营业务方面，拟利用不超过20亿元募集资金用于债券自营业务，具体包括扩大固定收益证券投资业务和票据投资业务等；而在对子公司增资方面，山西证券拟利用不超过20亿元募集资金用于对公司全资子公司格林大华期货有限公司和山证创新投资有限公司的投入。　　在发布配股预案的同时，山西证券还披露了前次募集资金的使用情况。公告显示，山西证券曾于2015年12月份向6名特定投资者发行3.1亿股，募集资金净额约为38.29亿元。其中，约16.32亿元用于扩大信用交易业务规模；20亿元用于加大以自有资金投资类业务的收入；约1亿元用于开展互联网证券业务；约0.99亿元用于信息系统与经营网点的投入。截至2018年年末，上述募投项目中大部分的投入均已完成。　　4家券商拟融资317亿元　　事实上，此次山西证券的配股预案之所以受到投资者的高度关注，是因为在此之前A股市场已经有两家上市券商发布过配股方案。今年以来，拟配股的上市券商数量和计划募资总额均超过了计划定增的上市券商，这一现象在此前并不常见。　　3月12日晚间，招商证券率先发布配股预案，称拟配股募资不超过150亿元。据《证券日报》记者统计，招商证券这一配股方案也是今年以来A股上市公司中该类再融资方案的最大金额。　　随后，天风证券开始跟进。4月15日晚间，天风证券发布公告称，公司拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售股份，可配股数量不超15.54亿股。本次配股募集资金总额不超过80亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于增加公司资本金，扩展相关业务，扩大公司业务规模，优化公司业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。　　除了在A股配股融资外，国泰君安还发布了H股配股预案。4月10日，国泰君安公告称，拟在港股市场配售1.94亿股新H股，配售代理按基准以每股16.34港元价格进行配售，该次配售所得款项净额约为31.22亿港元。以昨日汇率计算，国泰君安此次H股配股融资额约为人民币27.13亿元。　　以此计算，今年以来，上市券商发布的配股融资预案，拟配股融资额上限约为317.13亿元。　　而在定增方面，今年以来仅有中信建投发布了定增方案，计划融资不超过130亿元。　　对于今年以来上市券商配股融资备受青睐，热度甚至超过定增募资，有业内人士认为，因为市场整体交投活跃，提供了较好的融资环境，上市公司普遍的市值处在上升过程中。市值变高以后，需要支付的配股对价也变小。相比于定向增发，配股可以让更多的股东享受到追加投资的选择机会。在股市行情向好时，配股融资的方式更容易受到投资者的追捧，发行成功率也更高。...

从酝酿到面世，中国国债期货做市商制度仅仅花费了约5个月时间。21世纪经济报道记者多方了解到，中国金融期货交易所（下称中金所）已完成2年期、5年期、10年期国债期货做市商的遴选，初步拟定了10家大型券商入围，预计最快将在5月份上线。“从去年12月中金所发布国债期货做市商的招募通知，到现在完成做市商遴选，整个进度不可谓不快。”4月23日，一位参与国债期货投资的私募基金固定收益部交易员感慨，若做市商制度能大幅盘活国债期货交易活跃度，很可能会加快国债期货对外开放的步伐。“尽管目前海外投资机构尚未获准参与国债期货投资，但业界普遍认为，国债期货对外开放将是大势所趋，因为它能帮助海外投资机构落实多元化的债券套利交易策略，从而持续追加人民币债券的投资。”他指出。因此，做市商制度的引入以及国债期货交易活跃度的提升，将对海外资金持续加仓人民币债券，起到至关重要的作用。一位国有银行债券交易员则指出，在国债期货对外开放前，相关部门可能会先允许银行保险机构参与国债期货投资。一方面，这些大型金融机构持有万亿规模国债，对利率风险与持仓风险对冲的需求同样高涨，能进一步提升国债期货交易流动性；另一方面，他们的加入，有助于增强中资金融机构在国债期货市场的定价话语权，对维护债券市场稳定、避免国债期货沦为海外资金投机套利工具同样有着不容忽视的作用。国债期货流动性提升待解在上述私募基金固定收益部交易员看来，提升国债期货流动性，正变得相当迫切。“国债期货流动性不够高，已经制约我们多项债券套期保值操作。”他透露。比如他所在的私募基金曾打算通过买入2年期国债期货空头头寸，以此对冲所持有的1-2年期信用债利率波动风险。但由于2年期国债期货流动性不够高，导致他们一直找不到理想交易价格实现套期保值风险收益的最优化。与此同时，他们会参与2年期-5年期国债、2年期-10年期国债的收益率曲线套利交易，但当他们发现一个不错的套利交易机会时，却由于国债期货市场成交量不足，没能找到对手盘兑现这个套利交易机会。他直言，这让不少私募基金对做市商制度寄予厚望，若它能明显提升国债期货流动性，多项债券量化投资策略将得以顺利落地。“在欧美成熟资本市场，大型投行往往承担着做市商角色，为欧美国债期货交易提供了足够高的流动性，让众多对冲基金可以研发各类债券套利交易策略，进而加大对欧美债券的投资力度。”这位私募基金固定收益部交易员指出，当前，境内2年期等国债期货交易品种之所以流动性偏低，一个重要原因是多数银行保险机构采取债券持有到期的交易策略。加之未能获准参与国债期货投资，导致整个国债期货市场交易机构类型不够丰富，相应的成交量也只能低位徘徊。21世纪经济报道记者多方了解到，银行保险机构要参与国债期货投资，并非易事。2015年修订并实施的《商业银行法》，没有将期货业务纳入商业银行可以从事的业务范畴。与此同时，即便过去两年金融领域专家多次提议银行保险机构应尽早参与国债期货投资。但在相关部门看来，国债期货交易的高杠杆风险，很可能在极端情况下导致银行面临较大的投资损失，基于化解金融风险的考量，相关部门对银行保险参与国债期货投资依然持谨慎态度。“目前我们也在关注国债期货市场引入做市商制度后，交易活跃度是否得到明显提升，是否适合我们尝试引入债券期现套利策略。”上述国有银行债券交易员向21世纪经济报道记者透露。在国债期货对外开放前，相关部门很可能会先允许银行保险机构参与国债期货投资，从而进一步盘活交易流动性。海外资金的聚焦点与银行保险机构处境相似，海外资金也在等待相关部门的批复。21世纪经济报道记者多方了解到，当前债券投资能提供的风险对冲工具包括利率互换，国债期货、债券拆借、债券远期等，但海外机构可以参与的品种并不多。除了少数境外机构可以通过银行代理渠道参与利率互换、银行间债券拆借等金融衍生品交易，国债期货尚未对海外资金开放。即便在债券通项下，海外机构只能交易买卖人民币债券现货，无法参与各类金融衍生品开展套期保值。“不过，多数海外投资机构相信国债期货市场很快会对外开放，因为只有完善的风险对冲工具作为配套措施，海外投资机构才敢于持续加仓人民币债券。”4月23日，一位美国债券投资型对冲基金经理透露。由于无法参与国债期货投资交易，不少海外投资机构只能退而求其次，要么采取现货价差买卖与持有到期为主的交易策略，以比较传统的方式赚取相应无风险利差收益，要么在香港市场买入中国央行离岸票据替代人民币债券。毕竟，香港拥有丰富的金融衍生品对冲票据利率风险，但这些举措都在“限制”海外投资机构对人民币债券的投资力度。在他看来，多数海外投资机构对国债期货对外开放持有信心的同时，也在密切关注股指期货流动性与交易便捷化问题。比如他们正在评估今年初实施的股指期货期转现交易能否有效降低多元化套利交易策略的执行成本，满足海外投资机构协商议价、灵活交易等特定交易需求；在做市商制度面世后，他们也会考量国债期货交易流动性是否明显回升，足以让他们多元化的债券套利交易策略顺利落地。“事实上，多数海外大型资管机构对股指期货对外开放路径，也有着自己的判断。”上述对冲基金经理直言，他们认为相关部门会先允许银行保险机构参与国债期货投资，进一步提高国债期货交易流动性并掌握定价话语权后，再向海外资金开放。如此既确保金融市场平稳运行，又方便海外投资机构落实多元化交易策略，进而持续加仓人民币债券。...

摘要：目前，科创板已经有超70家受理公司进入问询阶段，在一些市场人士看来，这意味距离科创板首批上会、过会企业的出现已越来越近了。火山君从上海某大型券商处得到了一份由中国证券业协会最近下发的《科创板首次公开发行股票承销业务规范（征求意见稿）》（以下简称征求意见稿）。这份征求意见稿对承销商在科创板承销业务中的4个关键环节——路演推介、发行与配售、投资价值研究报告、自律管理——进行了规范。除去最后的附则外，这份征求意见稿总共有70条，其中有三处是对于“禁止行为”的描述。在阅读了这份征求意见稿后，某资深保代向火山君表示，近年来协会很少发放关于投行业务的规范文件。据他介绍，自2014年以来，在IPO过程中就基本没有一对一、一对多路演，随着科创板推出，这样的面对面路演可能又将启动。此外，据了解，此次协会一并下发的还有《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》（以下简称办法）。办法共23条，对私募基金管理人注册为科创板网下投资者的条件、科创板网下投资者行为规范、网下申购数量限制等方面进行了规范。这些行为在科创板IPO过程中被禁止目前，科创板已经有超70家受理公司进入问询阶段，在一些市场人士看来，这意味距离科创板首批上会、过会企业的出现已越来越近了。不过在注册制下，发行才是整个IPO更为关键的环节。在不久之后的发行环节中，承销商、发行人、网下投资者应该遵守哪些规矩呢?火山君（微信公众号：huoshan5188）今日从上海某大型券商处得到了一份由中国证券业协会最近下发的上述征求意见稿。这份征求意见稿对承销商在科创板承销业务中的4个关键环节——路演推介、发行与配售、投资价值研究报告、自律管理——进行了规范。除去最后的附则外，这份征求意见稿总共有70条。值得科创板发行人、承销商以及网下投资者注意的是，在征求意见稿中有三处对于“禁止行为”的描述，而这些都将是科创板IPO环节各参与主体不能触犯的“红线”。图片来源：摄图网其中第一处禁止行为出现在文件的总则中：“承销商不得自行或与发行人及与本次发行有关的当事人共同以任何方式向投资者发放或变相发放礼品、礼金、礼券等，不得通过承销费用分成、返还或免除新股配售经纪佣金、签订抽屉协议或口头承诺等其他利益安排诱导投资者或向投资者输送不正当利益。”第二处禁止行为针对路演推介环节，内容包括：“发行人和主承销商应当以确切的事实为依据，不得夸大宣传或以虚假广告等不正当手段诱导、误导投资者；不得以任何方式发布报价或定价信息；不得阻止符合条件的投资者报价或劝诱投资者报高价；不得口头、书面向投资者或路演参与方透露未公开披露的财务数据、经营状况、重要合同等重大经营信息。”第三处禁止行为针对发行与配售环节中的发行定价，内容为：“发行人、承销商及其他知悉报价信息的工作人员不得出现以下行为：（一）投资者报价信息公开披露前泄露投资者报价信息；（二）操纵发行定价；（三）劝诱网下投资者抬高报价，或干扰网下投资者正常报价和申购；（四）以提供透支、回扣或者证监会和交易所认定的其他不正当手段诱使他人申购股票；（五）以代持、信托持股等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益；（六）直接或通过其利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助或者补偿；（七）以自有资金或者变相通过自有资金参与网下投资者配售；（八）与网下投资者互相串通，协商报价和配售；（九）接受投资者的委托为投资者报价；（十）收取网下投资者回扣或其他相关利益；（十一）未按事先披露的原则剔除报价和确定有效报价。”科创板IPO询价将严禁送礼在阅读了这份征求意见稿后，某资深保代向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，近年来协会很少发放关于投行业务的规范文件，而此次征求意见稿中关于路演推介等方面的规定勾起了他的一些回忆。据他介绍，自2014年以来，在IPO过程中就基本没有一对一、一对多路演，随着科创板推出，这样与机构投资者的面对面路演可能又将启动。而对于上述禁止行为，他也颇有感触。以此次被明令禁止的各类送礼行为为例，他向火山君表示，在2014年前的IPO询价路演环节，送礼几乎是行业潜规则，“送礼通常出现在一对一路演等场景中，好的企业甚至会送苹果手机、iPad等，所以当时不少基金公司的前台都混在里面参加路演。”在2009~2012年期间，A股IPO也曾出现过一段时间的市场化询价。据他介绍，当时的IPO项目询价通常都会去北、上、广三地专门找各基金公司进行一对一路演。“用于送礼的这些花费一般由拟IPO上市公司出，这部分费用当时可以灵活处理，不过后来监管进行了规范，这部分费用也被压缩了。”他指出。图片来源：摄图网而对于此次征求意见稿中出现的“主承销商应当对面向两家及两家以上投资者的路演推介过程进行全程录音”等规定，他表示，在上一轮IPO市场化询价期间也有类似的规定。值得一提的是，对于部分投行人士担忧的科创板IPO项目承销费用可能出现的“价格战”，在征求意见稿的第七条中做了相关规范：“承销商在开展证券承销业务时，应当在综合评估项目执行成本基础上合理确定报价，不得存在违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。承销商应当和发行人及拟公开发售股份的发行人股东合理确定本次发行承销费用分摊原则，不得损害投资者的利益。”不过对于这份征求意见稿，投行人士也有建议要提。上述资深保代就向火山君表示，在科创板开市初期，一些质地较好的项目很可能受到市场追捧，所以需要对IPO过程中可能出现的利益输送加以关注，“在上周发布的科创板股票发行与承销业务指引中允许科创板发行人引入较多的战略投资者，这里面有很大弹性，券商也掌握了较大的权力，很可能出现利益输送和寻租空间。对此需要加以规范。”科创板投资价值研究报告该这样写据了解，在上一轮IPO市场化询价过程中，主承销商都会在北、上、广的线下路演推介会中向投资人发放一份纸质版投资价值研究（分析）报告，而这份投资价值研究报告的撰写人通常为主承销商内部研究所的相关行业分析师。在上述的这份征求意见稿中，专门开辟了一章对科创板的投资价值研究报告进行了规范。根据征求意见稿，撰写科创板公司投资价值研究报告的任务将再次被交到主承销商内部的分析师手中，征求意见稿第四十一条规定：“投资价值研究报告应当由主承销商及承销团其他成员的证券分析师独立撰写并署名。”图片来源：摄图网征求意见稿进一步规定：“主承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告，但不得以任何形式公开披露或变相公开投资价值研究报告或其内容，证监会和交易所另有规定的除外。主承销商不得提供承销团以外的机构撰写的投资价值研究报告。主承销商不得在刊登招股意向书之前提供投资价值研究报告或泄露报告内容。”此外，征求意见稿还对投资价值研究报告的信息来源、独立性要求、审慎性要求、客观性要求、报告内容、行业分类、行业状况和发展前景分析、盈利预测分析、可比公司分析、风险提示和风险因素分析等细节做出了具体的要求，而这些要求中的相当一部分也是分析师在撰写投资价值研究报告时必须要完成的“功课”。科创板公司的IPO估值方法将远比当前主板丰富，对此征求意见稿对此也做出了相关规定：“投资价值研究报告应当分别提供至少两种估值方法作为参考，合理给出发行人本次公开发行股票后整体市值区间以及在假设不采用超额配售选择权的情况下的每股估值区间。投资价值研究报告应当列出所选用的每种估值方法的假设条件、主要参数、主要测算过程。”就科创板网下投资者自律管理办法征求意见据火山君（微信公众号：huoshan5188）了解，此次协会与上述征求意见稿一并下发的还有《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》。办法共23条，对私募基金管理人注册为科创板网下投资者的条件、科创板网下投资者行为规范、网下申购数量限制等方面进行了规范。根据科创板此前发布的系列规则，可以参与网下询价的机构包括证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者，以及符合一定条件的私募基金管理人等。那么什么样的私募才符合条件呢？办法中对此进行了明确。《办法》在已有的证券投资经验、良好信用记录、必要定价能力要求基础上，对私募基金管理人的资产管理规模提出要求，即私募基金管理人管理总规模应连续两个季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期在2年以上；申请注册的私募基金产品规模应为6000万元以上，且委托第三方托管人独立托管基金资产。图片来源：摄图网同时，办法还明确了网下申购数量限制。办法要求，网下投资者应当根据配售对象的实际申购意愿、资金实力、风险承受能力等情况合理确定申购数量，拟申购数量不得超过网下初始发行总量，也不得超过主承销商确定的单个配售对象申购数量上限，拟申购金额不得超过该配售对象的总资产或资金规模。此外，办法中还明确了“黑名单”制度：“配售对象在网下询价业务过程中一个自然年度内违规一次的，列入黑名单六个月；违规两次（含）以上的，列入黑名单十二个月；多次违规情节严重的，加重处罚，协会一年内不接受该网下投资者注册新的配售对象；情节特别严重或造成重大不良影响的，取消该投资者新股网下询价资格，三年内不得注册为网下投资者。配售对象在科创板、主板、中小板、创业板的违规次数合并计算。被列入黑名单的配售对象，不得参与科创板、主板、中小板、创业板的首次公开发行股票网下询价。”...