导读“我们建议一些拥有境外银行的授信额度，以及良好的企业评级与财务数据表现的外贸企业，可以考虑去香港离岸市场进行外汇套保，其操作成本差不多是境外美元/人民币远期掉期交易点位+100多个基点，比境内低了不少。”“做了两年外汇套保，没想到落得年年亏损的尴尬局面。”一位高端机械制造企业财务总监薛楠（化名）向记者直言。在她看来，外汇套保属于套期保值业务，理应不会亏损，但一个不争的事实是，过去两年这家企业外汇套保方面的亏损分别达到200万元与400万元，而同期企业利润不过4000万元。记者注意到，遭遇类似外汇套保亏损窘境的企业为数不少，甚至不少企业根本不知道“自己是如何亏损的”。一家外资银行汇率分析师向记者直言，当前能给企业提供外汇套保的套期保值交易策略不少，包括静态对冲、滚动对冲、滚动分层对冲、成本汇率对冲等，但由于这些金融衍生品交易策略存在很高的杠杆性、复杂性与风险性，令很多企业一方面难以“驾驭”其风险特征，另一方面在套保名义下行“投机赚钱”之实，进一步放大外汇套保的风险。他透露，在外汇套保领域，当前不同类型企业还存在两极分化迹象：一面是越来越多跨国企业过于“保守”，将绝大多数外汇风险敞口都用外汇套保策略锁定汇兑成本控制汇兑风险，甚至有些能轻松实现套保获利的机会都绝不参与；一面是不少民企过于“激进”，容不得外汇套保策略在一段时间内出现“浮亏”，一出现浮亏就贸然改变策略，跟随市场汇率波动开展投机交易，反而因难以精准把握汇率走势而引发套保亏损。经历多次外汇套保亏损后，不少企业开始尝试引入“保值”与“增值”目标有条件共存的外汇套保管理体系，即对纳入“保值”目标管理的外汇风险敞口设置最低比重，确保相关的外汇套保操作流程不受市场汇率波动、企业家盈利诉求等因素影响；与此同时，企业也会留出一定比例外汇风险敞口，跟随市场汇率波动进行交易，获取相应的汇兑收益。“不过，这套新的外汇套保管理体系能否全面落实，尚需时日。”上述外资银行汇率分析师坦言，因为企业各个业务部门在汇率风险管理过程存在着不同权责关系与矛盾冲突，其落地同样可能半途而废。单边评估考核之“过”在薛楠看来，过去两年这家企业外汇套保接连亏损，就是吃了频繁调仓的亏。2017年6月，鉴于当时人民币汇率开始反弹，她所在企业决定通过买入一年期的、执行价在6.5-6.6的购汇掉期协议，锁定70%美元购汇对外付款需求。“当时我们预期当年人民币汇率会在6.65上下波动，因此这个购汇掉期协议能帮助我们节省约200万元的汇兑成本。”她回忆说。没想到2018年初人民币汇率持续大幅上涨一路突破6.4整数关口，企业高层再也“坐不住”了——他发现按市场价格6.4购汇，比起掉期协议约定的6.5-6.6汇价更低，于是一再要求企业套保团队迅速撤销原先的购汇掉期协议，转而盯住市场汇率变化“随行就市”，选择最低汇价购汇创造汇兑收益最大化。“起初收益还算不错，但后来就扭赢为亏了。” 薛楠透露，究其原因，相比专业投资机构外汇交易团队能时时根据人民币汇率大幅波动，捕捉到最佳交易汇率，企业套保团队的市场反应往往“慢一拍”，屡次购汇操作都买在比较差的汇率价格，导致企业最终购汇成本相比此前掉期协议还高出不少，最终2017年底清算时，外汇套保反而损失约200万元。令她没想到的是，同样的错误，在随后一年再度上演。2018年4月，人民币汇率受中美贸易摩擦冲击正出现较大幅度快速下跌，因此企业套保团队判断未来一年人民币汇率中枢值可能会在6.8-6.9之间，便与银行签订一年期的、执行价在6.8-6.85的购汇掉期合约。“去年9月人民币汇率一度跌破6.9，企业高层还专门表扬我们，因为这份购汇掉期协议让企业省下近百万元汇兑成本。”她回忆说。随着去年11月以来人民币汇率持续回升至6.8上方，企业高层又不开心了——因为他们觉得这份购汇掉期协议会让企业年底集中购汇操作遭遇浮亏，干脆又取消了这份购汇掉期协议，改由套保团队随行就市般盯住汇率波动寻找最低的购汇汇价。但是，企业套保团队“慢一拍”的市场反应，再度拖了后腿——由于在去年12月汇率大幅波动期间没能抓住最低的购汇价格，导致企业购汇成本又增加不少，全年核算下来，企业不但没有赚到一分收益，还因去年底集中购汇期间的一系列错误汇价购汇交易，损失了400万元。她回忆说，为此企业高层要求整个套保团队进行反省——为何企业会两次跌进“同样”的外汇套保亏损旋涡。“套保团队其实也很无奈。”她直言，这背后，是企业针对套保操作的单边评估考核机制所致。所谓单边评估考核机制，主要是企业在对套期保值考核时，只关注外汇套保方面的亏损，而不是将外汇套保的盈亏得失，与业务端风险敞口收益结合起来一起评估。具体而言，企业锁定的外汇套保策略，可能会在一段时间因汇率波动较大而出现浮亏，但对业务端而言，相应套保策略却让企业降低了产品出口价格，或压低了原材料进口成本，因此考核外汇套保绩效时，企业应将业务端盈利与外汇套保端亏损进行综合评估，给予套保团队一个客观的业绩评估。“据我所知，多数企业都没有意识到这个问题。”上述外资银行汇率分析师向记者透露。通常情况下，只要外汇套保出现浮亏，企业高层就归咎于套保团队操作失误，开始“干预”既定的套保策略，彻底改变成随行就市的投机获利模式，最终因为企业套保团队不擅于短线投机交易，而引发外汇套保亏损。一家大型企业外汇套保团队负责人向记者直言，单边评估考核机制的存在，也导致套保团队要么患得患失，要么过度激进，不但无法有效解决企业外汇风险敞口的对冲问题，还令企业背负更沉重的经营压力。这具体表现在两个层面：一是企业套保团队深怕套保策略亏损被问责，因此选择消极不作为，即能不参与套保，就不参与套保，转而将汇率波动给企业产品出口与原材料进口带来的价格压力，悉数转嫁给采购销售部门，导致企业经营压力骤增；二是企业套保团队被迫参与市场汇率走势的判断，令整个套保策略投机味道十足，稍有不慎也就亏损收场。在该负责人看来，单边评估考核机制之所以在众多企业外汇套保环节流行，也反映不少企业高层的逐利心态——他们自己也希望外汇套保能盈利，驱动企业外汇套保策略趋于投机化与功利化，甚至出现外汇套保头寸规模期限与企业实际外汇风险敞口对冲需求不匹配，暗藏巨大的套保亏损隐患。“其实，若企业一如既往地坚持最初的外汇套保策略，不因市场汇率大幅波动而频繁调整，很多企业的外汇套保是可以扭亏为盈的。”他指出。他们内部曾做过一项比较，即将最初的外汇套保策略与频繁调整的汇率交易策略实际收益做了对比，发现前者尽管在多个时间段出现浮亏，最终它还是实现了企业当初的套保预期目标，但后者非但没能实现预期目标，还拖累企业额外亏损不少钱。记者多方了解到，今年以来越来越多企业意识到这个问题，开始引入“保值”与“增值”目标有条件共存的外汇套保管理体系，“但操作起来，还是存在不少问题。”薛楠告诉记者。在实际操作过程里，她时常遇到三方面压力：一是企业家发现针对保值目标的外汇套保策略在一段时间遭遇浮亏，又会积极建议是不是应该调整策略“扭亏”；二是业务部门时常会投诉，企业套保团队制定的“保值”目标套保策略让他们出口产品的定价略高于竞争对手，对出口销售构成不利影响，要求套保团队迅速修改套保策略，令出口产品价格相应降低以增加竞争力；三是套保团队内部成员也存在不同“意见”，随着企业将外汇套保考核机制调整为套保盈利越多，业绩奖金越高，这些成员认为若将大部分外汇风险敞口完全按照“保值”目标进行套保，相应的套保盈利缩水，就会直接影响他们的收入，不如加大“增值”目标的外汇套保比重“博一把”。“事实上，一个企业的外汇套保操作，要彻底杜绝投机获利思维，绝非易事。”她直言。成本压力引发“对赌风险”值得注意的是，企业之所以在套保名义下行投机之实，也与他们渴望降低套保成本存在着较大关联。一位外贸企业负责人向记者直言，当前他们利润率不到5%，已经无法承受日益高涨的套保操作成本——原先，银行给到这家企业的远期购汇掉期交易操作成本是1-2年期美元/人民币远期掉期点位+150个基点，在去年8月央行提高银行远期售汇外汇风险准备金后，这个价格调高至一年期美元/人民币远期掉期点位+400个基点。“当时我们觉得远期外汇掉期交易操作成本已经偏高了，但为了最大限度避免汇兑损失，还是咬咬牙签了合约。”他告诉记者。但今年3月以来越来越多加仓人民币国债的海外投资机构纷纷买入18个月-3年掉期合约降低汇率波动风险，导致两年期美元/人民币掉期点位4月以来从512点上涨到617点，一年期掉期点位从153点上涨到175点，令他感到自己外汇套保的交易成本都快要吞噬企业大部分利润了。过去两周，上述负责人所在的外贸企业不得不削减部分中长期外汇掉期合约头寸，转而靠自身的汇率操作经验去“赌汇率”。所幸4月以来人民币隐含波动率急剧下降，令6个月掉期交易点位4月以来从58.75点仅仅上涨至59.5点，让他转而决定按6个月外汇掉期交易进行滚动对冲，因为此举不会吞噬企业大部分利润。在上述外资银行汇率分析师看来，这背后，是国内中长期外汇掉期交易成交量与流动性不足，只要海外投资机构加大中长期掉期交易的外汇套保交易，其掉期合约点位涨幅就远远高于短期掉期交易，给企业带来新的套期保值操作成本上涨压力。“因此我们建议一些拥有境外银行的授信额度，以及良好的企业评级与财务数据表现的外贸企业，可以考虑去香港离岸市场进行外汇套保，其操作成本差不多是境外美元/人民币远期掉期交易点位+100多个基点，比境内低了不少。”他指出。但目前能开展上述操作的，主要是大型外贸企业，多数中小企业被挡在门外。其间部分中小企业选择前往新加坡参与人民币汇率期货交易进行套期保值，尽管其交易成本更低，但由于其缺乏足够流动性，一旦汇率期货价格出现大幅异常波动，企业期货端的亏损额很可能大幅超过境内业务端盈利额。在他看来，这也是近期不少企业决定剑走偏锋的主要原因之一。为了降低套保操作成本，这些企业在买入外汇期权进行套期保值同时（需支付相应的权利费），还会卖出一份外汇期权（收取相应的权利金），从而令套保策略实现收支平衡。“这种看似降低外汇套保成本的做法，实则蕴含巨大风险。”一家股份制银行金融衍生品部门负责人透露。近日他遇到一家企业，为了最大幅度降低外汇套保操作成本（不花一分钱），在2018年5月（当时人民币在6.5附近）买入一年期的、行权价在6.75的结汇期权同时，还卖出了比买入期权交易规模高出三倍，行权价在6.95的售汇期权。企业原先的算盘，是未来一年约定交易时间内，即便人民币汇率低于6.75，企业也可以按照6.75汇价结汇以获得更多人民币头寸并实现套保收益，但他们没算清楚的是，若人民币兑美元汇率低于6.95，企业就必须应交易方要求，以四倍交易规模按6.95卖出美元头寸给对方（若市场结汇价跌至6.97，企业也必须按6.95结汇价将美元头寸卖给交易方），导致套保亏损。“当时这家企业不认为人民币汇率会再度跌向2017年年底低点逼近7整数关口，因此轻易答应了交易方的上述对赌要求。”他透露。没想到去年10月人民币一度跌至6.97，导致企业一下子被迫按6.95出售了逾千万美元头寸，令整个套保业务陷入巨亏。由于这家企业每年实际结汇量仅有200-300万美元，根本拿不出近千万美元用于交割，迫使企业不得不四处筹措美元头寸，反而增加了不少财务成本。在他看来，这无形间凸显外汇套保金融衍生品暗藏的巨大风险。“与其他金融产品不同，外汇套保类金融衍生品交易具有高杠杆、高隐蔽和高风险特征。”他指出，很多企业根本意识不到自己将会在外汇期权对赌过程承担多大的亏损风险，毕竟这类期权类衍生品不需要银行流水账单，也无需改变企业现金流（不需要缴纳权利金与保证金），导致企业想当然地认为“风险可控”，但一旦不利于企业的相关外汇期权产品被触发执行，就会大幅冲击企业的现金流与利润，甚至导致企业直接破产清算。...

摘要：为获取暴利，参与者们或疯狂拉下线，或一掷千金，没人觉得自己是最后一棒。家住广西某县城的顾海涛每天醒来第一件事，就是先拿起手机，打开一款APP看看自己又走了多少步，有了多少个“糖果”。每天中午外出吃饭时，他也经常舍近求远，拉着同事去稍微远点的饭店吃饭，就为了刷够步数换糖果。或者晚上看看步数不够，他还要特意出去买个夜宵或随便兜一圈。为了挣更多的糖果，顾海涛还极力鼓动同事也注册这款APP——发展下线的好处是，他不仅可以得到糖果，个人账号活跃度也会提高，之后同样的步数可能产出更多的糖果，还能拿到一定的交易费提成。为此，一向节俭的他开始在各个微信群内发红包，希望多招徕些成员。事实上顾海涛并不缺少同伴，仅在他所处的这个十八线小县城，粗略估计就有上万人在玩这个游戏。这意味着，每10人中就有两个人涉足其中，顾海涛把这个归功于当地有着浓厚的传销基因。让顾海涛们着迷的这款APP叫趣步，上线于2018年8月份，如今已登上了苹果、华为、应用宝等各大应用市场，并且排名飙升。比如4月17日，腾讯应用宝3月#星APP榜#出炉，趣步赫然位列五大星锐应用榜单。但是趣步火爆的原因并不仅仅在于其号称的“运动健康”，更重要的原因是，它是一款号称“走路就能赚钱的APP”，号称只要每天走3600步就可以得到奖励“糖果”，糖果既可以兑换商品，又可以交易换钱，在不少微信群有人辞去工作专门推广趣步。顾海涛的上线告诉他，只要每天正常走路，每年至少收入5000元，如果参与投资，一年躺赚50万。但顾海涛辛辛苦苦走了一个月后发现这不可能，一个月他靠走路才得到11个糖果，此时要么用10个糖果开启初级任务，要么把这11个糖果卖掉，但以后就不再有糖果。但是因为他等级比较低，卖糖果会被收取50%的手续费即5.5个糖果，这样一来他辛辛苦苦一个月，就算他的糖果都能卖掉，拿到的那点钱未必赶得上他发出去的红包，还搭上了自己的手机号、支付宝和银行卡等个人信息。顾海涛顿时有了一种被耍了的感觉，再看上线的朋友圈他都觉得讽刺，哪来的一年躺赚50万？而且如果只是号召大家健康走路，钱又来自哪里呢？挣钱就要拉下线、买糖果在来自武汉的刘志军看来，顾海涛这种纯靠自己走路的做法很初级，肯定赚不到钱。刘志军之前做过传销，深谙其中的门道，他第一次看到趣步时，就明白其中挣钱的两个方法：拉下线，买糖果。在拉下线的办法上，刘志军经验丰富、手法多样。比如，他会在所有的微信群、QQ群发布带有他个人推广二维码的图片或推广码，告诉大家只要注册成功就可找他领5元红包。他跟线下超市联合，说服老板同意用糖果兑换成等值的代金券，代金券可以购物，或者在人流量集中的位置摆摊推广。图片来源：线人朋友圈至于身边认识的人，刘志军更是一个都不放过，盯着他们下载APP、完成注册、绑定手机及支付宝账号。社交能力极强的他甚至说服了某高校教师，让班里的学生都下载了趣步。凭借做传销的经验，刘志军很快发展出了400多人的团队，他自己也升到了四级，每天可以挣到100多个糖果。按照目前糖果22元左右的市值，扣除成本后刘志军估算自己每月已有了2万余元的收入。但刘志军并不满足，相比套现退出，他更愿意把糖果兑换成趣步发行的数字货币GHT（桂花糖），币价如果能持续上涨，他能赚的更多。据刘志军介绍，目前趣步会员已有2000万人以上，目前还在极速扩张中，因此他要求自己的团队成员抓紧成长的机会，不断用红包等方式刺激，加速发展下线。除了拉拢下线，直接购买糖果也是迅速提高等级和开启更高任务的捷径。如今在QQ群用关键词“趣步”搜索，马上出现大量的趣步糖果交易群，很多如同顾海涛一样的散户或利用大批手机号注册、刷步数的羊毛党会利用微信或QQ群把糖果抛出。图片来源：线人提供资金盘的收割机图片来源：一本区块链为吸引不同层面的人加入，趣步设计了一套难度从低到高的任务体系，第一级免费开通方便小白进来，而后需要逐步增加投入，但每前进一级，完成任务得到的奖励也会大增。随着会员数增加，这套机制也已经与时俱进的调整了多次。在趣步的参与者中，刘志军虽然已是佼佼者，但并非顶级玩家，来自石家庄的冯涛才堪称收割机级别，他一出手就购买了10万个糖果，耗资200万，直接开了等级最高的专家任务卷轴。按照规则，他使用10万个糖果开的任务，过45天后的奖励将达到13.68万个糖果，即便按照目前每枚糖果的市值22元，45天的收益高达809600元，刨除需缴纳25%的手续费，年化收益仍相当惊人，届时如果糖果价格上涨，收益还会更高。作为曾经的资金盘操盘手和专业玩家，在冯涛看来，趣步是一个包装完美、设计精巧的资金盘。所谓资金盘，就是指没有造血功能、用后来参与者的钱支付前面参与者的庞氏骗局。一旦没有“新韭菜”进来，创办资金盘的老板无利可图，就直接关网，携款私逃。冯涛认为，趣步低门槛、高收益、高佣金这几点非常符合资金盘的特征——先利用低门槛吸引大批用户加入，然后吸引用户花钱购买糖果——如果不花钱买糖果，则收益极低甚至玩不下去。高佣金促动参与者不停地去发展下线，高收益驱动参与者大量收购糖果。不同的等级对应不同的收益，刺激着每个阶层的加入者。而由于区块链的概念，参与者都会以为糖果是有限的，大量的人抢购会抬高价格，专业玩家则选择合适的时机退出，无知的韭菜则继续被裹挟，直至崩盘。然而，最大的赢家还是庄家，首先每个人注册时都需要用支付宝向趣步转1元钱证明自己的真实身份，仅此一项，趣步就已到手数千万元。其次，每一笔交易中，趣步都会从中提成，而一旦封盘，剩余的资金也被庄家收入囊中。无论刘志军还是冯涛，他们所谓赚到的收益都是一串数字，真正的价值完全由背后的庄家决定，一旦崩盘或者封盘，都将化作一团空气。尽管清醒的看穿了这一套玩法，冯涛还是斥巨资投入，他坚信自己不是最后一棒，可以像以往那样，收割一波之后全身而退。今年3月22日开始，趣步官方多次发布《关于规范市场推广、宣传行为的通知》，声明趣步APP中的糖果不是数字货币，仅为奖励给爱好运动人士的平台积分，该积分仅限在趣步官方APP商店内兑换商品或合作商家的优惠券，严禁进行炒作。但冯涛认为这就是托辞，趣步所谓的商城里根本没有商品，每一样库存都是0，而且4月5日，趣步又上线了一个如何把糖果置换成GHT的教程，并放出了专属链接，告知用户GHT要上交易所，他认为，这说明GHT就是官方发行的数字货币或空气币。对数字货币有深入了解的区块链行业资深人士蔡鸣表示，他从未听说过这个交易所，和正规交易所网站首页都会有主流币种展示、查询及介绍内容不同，这个所谓的交易所点入即是登陆页面，更像是一个自己做的分销和交易的钱包。值得注意的是，趣步并没有把GHT交易功能放入自己的APP，而是单独开发了页面，但只有登陆的手机号和APP注册一致时，才能登陆成功。而在这个所谓的交易所里面，只能进行GHT的交易，其他币种如比特币等都只能显示价格，无法进一步交易。蔡鸣认为，这显然属于内盘交易，价格自由掌控。而至于GHT，也是作为币圈老手的他从未听说的项目。图片来源：GHT Exchange趣步到底是区块链还是传销？趣步对外号称是一家以区块链技术为支撑，立足运动健康领域，鼓励全民关注自身健康，参与快乐运动的创新型科技公司。但工商资料显示，这个会员人数高达2000万的公司注册资本300万，实缴资本为0。从股东背景来看，尽管公司营业执照里包含有区块链技术的研究、开发、咨询等内容，但两位股东并无区块链方面的履历。公司执行董事兼总经理叶壮曾在5家企业担任法人代表，之前4家包含了钢材、酒业、生鲜和单车，均与区块链无关。图片来源：企查查而且公司此前有过的50项招聘中，并无涉及区块链研发的职位，招聘人数最多、薪水最高的则为城市合伙人的招募，月薪30000-60000元，要求有团队和推广经验。种种迹象表明，湖南趣步网络科技有限公司与区块链技术并无关联。在蔡鸣看来，这款APP一看就是有传销经验的团队做的，软件开发可能使用的外包技术团队。根据市场行情，开发一套这样的资金盘软件，成本仅在12万左右，相当于6000-7000枚糖果，开发成本可以忽略不计。在运营上，趣步十分巧妙地避开了“传销”的嫌疑。上海汇筠律师事务所的徐国兴律师认为，根据《禁止传销条例》第二条，传销是指组织者或者经营者发展人员，通过对被发展人员以其直接或者间接发展的人员数量或者销售业绩为依据计算和给付报酬，或者要求被发展人员以交纳一定费用为条件取得加入资格等方式牟取非法利益。但由于趣步的用户可以免费注册使用该app，无须缴纳任何费用，用户推广获取新用户之后，推广者可以获取糖果奖励用于兑换购物优惠券以及各种商品，而且糖果仅可在用户间进行交易。因此，徐国兴认为，这种推广模式并不符合前述《禁止传销条例》关于传销的定义范畴。但他也表示，不排除其以后的运营推广模式发生重大变化，从而涉嫌违规的可能性。进入2019年之后，随着加入趣步的人越来越多，趣步频频更改游戏规则、关闭交易中心、发布公告，显示出资金盘跑路的各项相似征兆。趣步的成功也吸引了大量的模仿者，类似资金盘游戏诸如趣睡、约跑等层出不穷，它们都模式高度相似——找一个貌似健康的主题，每天坚持就能得到奖励比如糖果或者能量球，“全民健身，人肉即矿机，走路就挖矿”，而想快速拿到更多奖励就要通过扩展下线或投入资金。此前，已经有为数众多的资金盘项目垮掉，如人人公益、维卡币、世界云联、赛比安等。据广州日报，人人公益上线一个月就敛财10亿，全国有20万人参与，已于2017年4月被公安机关摧毁。从目前来看，趣步的规模要远大于此。每一个资金盘的崩盘背后都有大量投资者血本无归，这是一场不知道终点的倒计时游戏，所有人都认为自己不是最后一棒，但最后总要有人为此买单。在把手上不多的糖果转让后，顾海涛选择了放弃，谨慎的他不愿意再继续投入资金，但他的很多同事、朋友都坚信可以赚到钱。刘志军和冯涛还在持续投入，他们信誓旦旦地要从里面大捞一笔。到底谁是最后一棒，目前尚未分晓，或许这一天已经不会太远。(应受访者要求，文中顾海涛、刘志军、冯涛、蔡鸣均为化名）...

摘要：在资本市场耕耘十多年后，“宜华系”实力已经不容小觑。只是，近来关于“宜华系”及刘绍喜的消息不断，树欲静而风不止。微胖的身体裹着一身西装，“宜华系”实控人刘绍喜用蹩脚的粤东闽南语回答着主持人的提问。这个从外形看着很普通的潮汕人，曾以800元起家做家具，如今却有着百亿身家。在资本市场耕耘十多年后，“宜华系”实力已经不容小觑。只是，近来关于“宜华系”及刘绍喜的消息不断，树欲静而风不止。“宜华系”的资本版图4月上旬，“宜华系”旗下宜华生活（600978.SH）发行的债券“15宜华02”遭遇两次暴跌，均被上交所临时停牌。于是，市场纷纷猜测宜华生活陷入流动性危机。事实上，这已经不是宜华生活发行的债券第一波大跌。今年1月23日，“15宜华02”最高下跌20.64%，“15宜华01”盘中亦大跌超过20%被上交所临时停牌。如此种种的每一条资讯，都在刺激着市场紧绷神经。此前，“宜华系”旗下另一家公司宜华健康（000150.SZ）还被曝光实控人刘绍喜“两用场外配资炒自家股票爆仓”，后被交易所关注。“宜华系”版图及刘绍喜也就愈发引人关注。2019年3月底，宜华健康在回复实控人“场外配资炒自家股票爆仓”问询函时，虽然否认该举报内容，但是问询函却也间接暴露了“宜华系”旗下宜华健康的资金链问题。宜华健康表示，2014年转型进入医疗行业以来，较多地运用现金收购资产的方式进行产业扩张，加上医疗、养老等各板块运营规模较大，需要较多的日常运营资金，因此账上没有出现过多的盈余资金。不过，控股股东宜华集团在宜华健康的转型发展过程中一直提供资金支持，2017年为宜华健康提供20亿元的整体资金授信额度，截止到2018年末，宜华集团为宜华健康提供约2.58亿元(未经审计)资金支持。虽然宜华健康资金紧张问题凸显，且关于其实控人刘绍喜的传闻不绝于耳，但是“宜华系”旗下另一家上市公司宜华生活业绩表现却相对稳健。甚至可以说，宜华生活是“中国木业大王”刘绍喜创业以来稳定的现金流资产。“宜华系”的资本版图不仅只有两家上市公司，刘绍喜的资本帝国早已悄然构建。早在2013年，就有消息传出“宜华集团申报民营银行”。宜华集团官网显示，“银行+保险+证券”已是“宜华系”既定战略。截至2017年，宜华资本已投资120多家上市公司和拟上市公司，其中包括银行、证券、保险等。刘绍喜构建的资本“帝国”早已让他成为百亿富豪，在资本市场叱咤风云，帮助很多潮汕民营企业完成上市计划。“资本教父”曾长袖善舞1963年，刘绍喜出生在广东省汕头市澄海。潮汕地区是中国著名的三大商帮之一，其时晋商和徽商早已随着清政府的垮台没落了，而潮汕帮却随着近代海洋贸易的兴起，成为中国的著名商帮。一本《东方犹太人》的书，专门讲述潮汕人的发家之术。或许成长于颇具经商传统的地区，刘绍喜虽然家境贫寒农民出身却极具经商天赋。截止目前刘绍喜已是两家上市公司的实际控制人，还参股多家上市公司和拟上市公司。2004年，宜华木业（2016年更名为“宜华生活”，600978.SH）成为潮汕地区首家登陆A股的民营企业。虽然上市伊始公司股价就跌破了发行价，但是这在大部分上市公司还是国企的时期，刘绍喜在潮汕商界风光无限，人称“资本教父”。据《华夏时报》报道，刘绍喜深谙资本市场规则，在潮汕地区名声很大，跟政界、金融界关系都比较密切。“教父”之名似乎并不为过。刘绍喜的第一家“家具厂”成立于1987年，通过“免费试用家具”的方式打开了销路。三年后，他又在汕头经济特区办了工厂。此后又经过一位德国人的启发开始了家具出口业务。截止目前，宜华生活海外销售额仍占比超过70%。2001年，中国加入WTO。刘绍喜开始将业务拓展至地产和文化领域，由其弟刘绍生主管地产业务。三年后，宜华木业登陆A股，刘绍生的资本运作开始进入快车道。2007年，宜华地产（2015年更名为“宜华健康”）借壳s*st光电完成地产业务上市。随后，刘绍喜开始通过宜华集团先后参股多家上市公司收获颇丰。宜华地产上市的同一年，同在广东汕头澄海区的骅威股份（现已更名为“骅威文化”002502.SZ）准备上市，于是刘绍喜通过其子刘壮青成立公司出资2200万持股25%，随后威华股份上市后不断减持按当时股价折算盈利至少达10倍。同样的戏码发生在皮宝制药（现已更名为“太安堂”002433.SZ）上，同年刘绍喜又通过次子刘壮超成立公司出资3000万持股20%，上市后增值达15倍。据不完全统计，刘绍喜通过宜华集团以同样的方式先后帮助东方锆业、东风股份、皮宝制药等近10家本土企业在国内成功上市。一位券商保荐人向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，上市是一个系统工程，不仅涉及到企业本身，还会涉及券商、会计师、律师、评估师，当地政府各个部门都要出具材料等等，这些资源的整合、协调能力对企业家来说要求都非常高。而作为“资本教父”刘绍喜恰好擅长于整合各种资源，协调各种关系。收缩屡招非议的地产业务只是，近年来关于“资本教父”的传言不绝于耳。宜华集团此前普遍受到外界质疑的是地产业务。2014年7月15，宜华地产突然发布公告称，鉴于网络媒体出现关于宜华地产实际控制人刘绍喜的有关传闻，由于相关事项尚在核实过程中，次日起开始停牌。上述“有关传闻”的网络报道为，前一天下午，刘绍喜带着家人在潮汕机场准备乘坐私人飞机前往香港时，在汕头机场被拦截，连夜被送到广州协助调查。据《经济观察报》报道称，刘绍喜与2016年一审被判无期徒刑的原广州市委书记万庆良的交集是在揭阳市的地产项目。虽然最终刘绍喜低调回归，但是宜华地产却也开始了“卖卖卖”模式。首先，宜华地产于2015年通过资产重组将地产业务从上市公司当中剥离；其次，宜华地产通过地产项目转让不断收缩地产业务。去年8月和12月保利控股宜华地产位于汕头、揭阳两家地产公司后，再次控股宜华地产两个项目。其实早在宜华地产借壳上市时外界便质疑声不断，当时有著名财务专家夏草撰文指出，宜华地产通过提前确认收入的花招，将还未竣工验收的楼盘算作当年业绩，因而虚增了2008年业绩，才完成了所谓的业绩对赌。但上市公司回应称，未虚增2008年利润。事实上，2010年，完成业绩对赌没有了束缚后的宜华地产，业绩随即大变脸。营业收入大幅下滑78%，净利润下跌90%。去年胡润富豪榜显示，刘绍喜家族财富达85亿，虽然比两年前190亿的财富大幅缩水，地产业务也开始收缩，但是刘绍喜通过宜华集团控制的企业仍达225家。近期，宜华生活债券价格出现连续暴跌，是否折射出了“宜华系”的资金链问题？针对此，野马财经（微信公号：ymcj8686）联系了宜华生活董秘办，电话始终无人接听。不过，近期宜华生活对《21世纪经济报道》回应债券价格下跌时说：“应该是个别机构行为”。...

春光秋意“散户们坚定不移的解救富豪于水火”，并不只是一句玩笑话。大盘走到3200点不易，“弹冠相庆”尚早，“大股东们”反而先按捺不住了。21世纪经济报道梳理了最新的八十余份实控人、大股东减持公告，竟无一例外全部来自热点股票。其中还包括去年以来的“纾困概念”。或许局中人早以忘记了曾经“高喊回购吸引投资人”的那份澎湃激昂……（李新江）导读据21世纪经济报道记者梳理，在83家遭遇大股东、实控人减持的上市公司中，均来自热门概念，包括创投、5G、工业大麻、燃料电池、芯片、猪肉等。牛市氛围下，使出浑身解数拉抬股价套现走人的投机者多了起来，最近两月的减持潮让他们看起来更为焦躁。“前几日，就有一家私募机构来忽悠。去年年初他们进了一家国企小蓝筹，没想到下半年遭遇腰斩，经过年后这一波反弹刚刚回本儿，他们想拉高股价减持走人，又是找卖方放消息，又是找买方拉抬。”4月19日，北京一位资本人士对21世纪经济报道记者透露。这番场景恍若2015年那波牛市的活跃，那时候新热点、新概念一波接一波，最终演变成一场“收割韭菜”的盛宴，直至股灾。实际上，春节后的这波反弹让很多人蠢蠢欲动，明里暗里一些股东已经在积极推进套现进度。21世纪经济报道记者数据统计显示，3月以来的35个交易日里，有477家上市公司发布了966份减持计划，平均每日28份，其中83家系实控人、大股东减持，成为压在A股肩头的一副重担。眼下的减持潮跟半年前的回购潮成了鲜明的对比。在业内投资人士看来，减持无可厚非，毕竟大小非憋了很久了，但在这波减持潮中，五花八门的蹭热点减持是最“低级”的一种方式。此外，在一众聪明头脑的设计下，以换购ETF份额减持为代表的新套路悄然出现。疯狂的套现猪年行情让禁锢已久的大小非迎来甘霖，普遍30%以上的涨幅让不少大小非解套，因此减持潮汹涌袭来。4月19日，广生堂（300436.SZ）、滨海能源（000695.SZ）、仟源医药（300254.SZ）等12家上市公司发布减持计划。根据21世纪经济报道记者统计，减持主体有实控人、大股东、高管、机构等。当日开盘，多个预告减持的个股有2%以上的跌幅。把时间再拉长至本轮反弹第一阶段的高潮期3月份。自3月1日至今共计35个交易日，有477家（同比增长134%）上市公司发布了966份（同比增长145%）减持计划，平均每日28份。其中，83家上市公司系来自实控人、大股东及其一致行动人的减持。减持往往向市场传递不看好某上市公司未来发展的信息，尤其是实控人、大股东的减持，这类减持还比较大笔。譬如4月18日晚间，仟源医药公告控股股东、一致行动人及特定股东拟合计减持不超6%股份；广生堂公告称，实控人之一叶理青及一致行动人奥泰投资计划减持不超过总股本的4.96%。对于大笔减持的原因，仟源医药证券事务人士对21世纪经济报道记者表示，“系大股东自身的资金需求。”目前，几乎所有的减持原因基本都是股东自身需求，用途则集中在改善生活、降低股票质押比例、优化股东股权结构、购房资金需要等。“ 三月以来，减持的数量增长过快，部分原因是市场大幅上升之后，有些资金获利了结，有些大小非趁机减持。此外，去年金融去杠杆，中小企业比较缺钱，通过股票质押来解决流动性，现在行情好了之后，一些大小非通过减持来套现，要么降低或解除股票质押，要么减少杠杆率。尽管减持对个股形成负面影响，但对整体大盘的影响不大，因为市场已经形成了上升趋势。”4月19日，前海开源经济首席经济学家杨德龙对21世纪经济报道记者表示。“熊市时间这么久了，大小非也憋了这么久了。所有行业和公司都存在大小非，他们（特别是小非）基本上都是愿意退出的。” 4月19日，北京某大型私募投资总监对21世纪经济报道记者表示。实际上，市场炒到什么行业和板块，涨多了，有些公司的大小非伺机减持，在一些业内人士眼里无可厚非。不过，有些减持股东故意往概念去蹭，则显得目的性并不单纯。蹭热点减持太“低级”？在减持大潮中，有一种减持叫“蹭热点减持”。有些是外面市场资金炒作的被动蹭热点减持，有些则是拟减持股东主动蹭热点。在上述投资总监看来，“清仓式减持比较可以理解，没有特别的反感。反倒是主动蹭热点减持太“低级”，说明公司差实在没别的方法哄抬股价了。”A股近日最热的热点非工业大麻、燃料电池、5G、猪肉等概念股，而工业大麻这一新兴名词也被有心者利用为减持开道。4月12日，通化金马（000766.SZ）发布对于深交所关注函的回复公告，深交所对其拟开展工业大麻业务质疑其是否主动迎合市场热点、炒作公司股价、配合股东减持。3月19日，通化金马大股东及其一致行动人甩出一份拟6个月内减持10%股份的计划，此后三日股价大跌。4月1日，通化金马公告与吉林省农业科学院、通化市二道江区人民政府共同签署《工业大麻合作项目协议》，探索工业大麻的育种、种植及产品研发，研发经费3838.32万元。这份仅三千多万的合同因为涉麻给通化金马的市值带来37亿元的上涨，回报率近100倍；4月19日收盘，通化金马已跌到10.53元/股，当初高点冲进去的中小投资者已有约15%的损失。被冠以年度妖股的东方通信（600776.SH）远超真5G公司，成为5G概念炒作中最大的受益公司之一。2月1日，其收盘价仅为12.5元/股，至3月8日创近期高点41.88元/股，涨幅高达235%。除了游资炒作外，跟其前几年年报“蹭热点”有一定关系。虽然在今年股价大涨期间，东方通信澄清主营业务与5G无关，但是2015年-2017年、2018年半年报中，均谈及了5G，也为本轮炒作提供了想象空间。此外，惠程科技（002168.SZ）蹭科创板热点打算减持、泰永长征（002927.SZ）蹭雄安新区、5G、轨道交通等多个热点，均不同程度的诱导了一批投资者。既然能蹭个热点就来几个涨停，远比埋头苦干提高利润对股价的提升更快、更高，一些投机者就千方百计去找热点蹭。“市场从不缺乏骗子，骗子是要打击，但傻子自己也有责任。”上述投资总监坦言，蹭热点的公司，监管函也没少发，但是很多人还是要去炒，亏了也不能怨谁。据21世纪经济报道记者梳理，在83家遭遇大股东、实控人减持的上市公司中，均来自热门概念，包括创投、5G、工业大麻、燃料电池、芯片、猪肉等。上述热门概念均是今年的新概念。“热点不断轮换，蹭热点的时间也很短的，市场对热点的热情开始退潮的时候，想蹭都蹭不上了。因此，趁热点热度还在，他们就赶快减持套现。”上述投资总监表示。减持江湖套路翻新3月份以来，减持市场异常活跃。一些利益方就不断出来撺掇，尤其是当事股东方及中介人士。“前几日有家私募机构来忽悠，去年年初他们进了一家国企小蓝筹，没想到下半年遭遇腰斩行情，经过年后这一波反弹刚刚回本儿，他们想拉高股价减持走人，就又是找卖方，又是找买方基金。”上述资本人士透露。“今年一季度上来之后，原股东减持公告很多，实际发生减持的也很多。之前减持新规延长了减持期限，有些股东明明知道还受限制，明里暗里照减不误。”4月19日，广州某大型券商营业部老总对21世纪经济报道记者透露，近期很多中介人士比如大宗交易的人打来电话，太多了，基本一接到就按掉了，没怎么聊，现在市场上有太多这类的公司。”减持江湖里比较活跃的中介机构包括券商、私募、公募、大宗交易人士以及其他利益相关方，均服务于上市公司的减持股东，其中第一要事就是找到合适的接盘方。根据记者了解，在众多精明头脑的设计下，减持套路也不断翻新，大宗交易、竞价交易、二级市场交易、协议转让已成老套路，近期股东将股份换购称ETF份额成为大公司的“新宠”，基金则成为接盘主力。4月17日，中国石油（601857.SH）发布公告称，控股股东拟换购工银沪深300ETF份额，拟认购不超过4.3亿股（占公司总股本的0.235%）A股股票价值对应的基金份额，并承诺基金成立后90天内不减持使用股票认购获得的基金份额。此前，中兴通讯（000063.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、福斯特（603806.SH）等上市公司股东也将所持部分股份认购了ETF份额。“我们公司也打算新设ETF基金接受成分股股东持股。”4月19日，广东某大型公募基金人士对21世纪经济报道记者透露，有些上市公司股东想减持，又不想给股价造成较大波动，因此就会采取换购ETF的方式。该基金人士进一步解释称，股东将所持股换购成ETF后，有两种退出方式，一种是赎回对应的一揽子股票，这种做法很少人操作，第二种是在场内直接卖出份额变现。因此，股东将持股换购成ETF份额被认为是一种新型的减持方式。在多位采访人士看来，股东减持动机明确下，总会选择一种减持方式，而将股份换购成ETF份额是“最温和”的那种，对股价产生的冲击很小。“这是双赢的运作。对于基金公司来说，发行的ETF也要配置其中的成分股，通过一次性承接大小非的股份对市场没有什么冲击，此外大股东通过ETF减仓，减少股价冲击，同时获得分散投资的好处。”杨德龙指出。对于估值方面，上述基金人士透露，“对于交易不活跃或者停牌股，股东和基金公司会协商一个价格，打七、八折或者更低，基金公司很谨慎。”...

　　股指期货迎来第四次“松闸”。中国金融交易所（下称“中金所”）19日发布公告称，进一步调整股指期货交易安排。主要在中证500股指期货保证金、日内过度交易手数限制和平今仓交易手续费三个方面进行了调整。　　中金所公告称，经中国证监会同意，中国金融交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%。二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限。三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。　　与第三次“松闸”相比，在交易保证金方面，沪深300和上证50股指期货并无调整，中证500股指期货保证金由此前的15%下调至12%。三个期指日内过度交易手数监管标准扩大10倍，由单个合约50手增加至500手。另外，平今仓交易手续费由万分之四点六调整至万分之三点四五。　　中金所表示，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。上述措施实施后，中国金融期货交易所将按照市场化、法治化原则加强市场风险监测与交易行为监管，积极完善监管制度，确保股指期货市场安全平稳运行。　　此次调整最值得关注的是日内过度交易手数限制的调整。机构人士认为，日内过度交易手数限制单合约扩大至500手几乎能满足大部分投资者的开仓需求，可以说接近常态化了。中信证券研究咨询部副总经理刘宾认为，此次股指期货调整距离正常化迈进了一大步，市场容量将进一步扩大，对市场流动性形成有利条件。　　“股指期货交易安排再次进行了调整，但仍对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，表明监管层仍将保持对日内过度交易的严格监管。”亿信伟业首席顾问江明德提示。　　南华期货研究所曹扬慧认为，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。下一步，市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展，中长期来看还有助于吸引更多资金尤其是一些长线资金进入股票市场，为促进股票市场平稳健康发展提供更坚实的动力。...

摘要：国家统计局近日公布了3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据，65城新建商品住宅价格环比出现上涨。部分一二线城市高价楼盘又现“秒光盘”。黑龙江鹤岗的房子最近火了，因为实在是太白菜价了，100多平方米的房子大部分只叫价十几万元。而形成鲜明对比的是，国家统计局近日公布了3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据，65城新建商品住宅价格环比出现上涨。部分一二线城市高价楼盘又现“秒光盘”。房价又翘头“这套80多平米的，一周就卖出去了。您看这套100多平米的，前后也就一个月就成交了。”近日，在北京西二环外某连锁房产中介公司的店里，一位经纪人一边刷着系统页面一边对中国新闻周刊说。他说：“最近成交量上去了，房价也涨了点，估计未来一段时间可能都会这样。”他的话很快得到了印证。国家统计局最新数据显示，1-3月份，商品房销售面积29829万平方米，虽然同比下降0.9%，但降幅比1-2月份收窄了2.7个百分点。商品房销售额27039亿元，增长5.6%，增速提高2.8个百分点。从国家统计局的统计图表来看，商品房销售面积和销售额走高趋势明显。统计口径中的70大城市房价数据接近全面上行的原因之一，是“信贷宽松下，部分城市前期跌幅大，购房者在市场炒作下怕踏空，入市量提高后，价格开始出现上浮”。中原地产首席分析师张大伟认为。这也体现在3月份居民新增人民币贷款8900亿元，比上年同期多增3167亿元，增量创下历史同期新高。其中短期居民贷款多增2262亿元，居民中长期贷款多增835亿元，这说明居民贷款需求持续改善。张大伟分析说，房贷数据占八大银行新增贷款数据的近一半，这些银行2018年新增贷款总量约2.7万亿，其中47%是房贷。原因之二是户籍制度改革加快城市人口落户。4月8日国家发改委发布《2019年新型城镇化建设重点任务》的通知，加大户籍制度改革力度，突出抓好在城镇就业的农业转移人口落户工作，要求部分城市全面取消落户限制；部分城市全面放开放宽落户条件，全面取消重点群体落户限制；超大特大城市要调整完善积分落户政策，增加落户规模、精简积分项目。另外，据中原地产研究中心统计数据显示：截至日前，在2019年发布各种人才引进与落户等政策的城市已经超过50个。从力度与数量看，刷新历史记录。特别是二三线城市，发布人才落户、补贴购房等政策井喷。这带来的影响是3月南京多个楼盘在开盘当天全部卖完。部分热门楼盘每平方米超过4万元。上海的二手房更是抢手。购房者抱怨还没来得及与房东进行一番讨价还价，就被中介告知房子已经出售。还有不能不说的苏州，不知是网红剧《都挺好》带火，还是放宽落户门槛刺激的，3月的苏州不仅有216套高层在1分钟售罄的楼盘，也有2000人深夜排队抢购的项目。“类似落户政策释放了春风，对于当地人口导入等是有积极的作用，实际上确实容易带来市场交易的上升和价格的反弹。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对中国新闻周刊说，“人才落户政策也使得很多观望的购房者获得了购房资格，近期市场的上涨预期比较明显，这个时候就会形成积极入市的心态，价格方面就容易上涨。”张大伟也认为，过去两年全国多个城市房价出现了反弹，其中大部分城市都发布了力度空前的人才政策，人才政策的确影响了房地产市场的稳定。“特别是部分二线城市，房价上涨加速，最主要的一个原因就是人才政策变相放开了限购等政策。”原因之三是部分城市房地产调控政策微松。国家统计局城市司高级统计师刘建伟在对数据进行解读时做了这样的表述：3月份，各地继续坚持因城施策、一城一策，保持政策的连续性，房地产市场总体平稳。从今年各地政府工作报告可以看出,“一城一策”的提法明显增加,地方城市有了更大的自主决策权。部分城市取消了限售政策，比如菏泽、太原；部分城市降低了购房门槛，比如杭州、珠海。多地还出现首套房贷款利率下调及资金监管力度放松的现象。落户降门槛新疆姑娘星星，因为北京的高房价选择离开，因为西安户籍准入条件为“具有本科(含)以上学历的，不受年龄限制”，选择落户安家在西安。自户籍新政实施以来至2018年底，西安新增落户人口已超过105万。国家统计局的数字显示，3月份西安新建商品房价格同比涨超20%。在星星看来，落户能解决的是购房资格，“在西安大大小小的公司，我面试了不少，但很多公司‘五险一金’上不全，好几次都想‘杀’回北京。”没有留住人的环境，城市如何发展？黑龙江鹤岗市就是先例。3月5日，黑龙江鹤岗市公安局网站发布的《鹤岗市公安局关于2019年度招警优惠政策》提到，多类符合条件的公安院校毕业生可以享受到“一车一房”优惠。而网上截图显示，鹤岗市房价已低至千元，甚至一套46平方米的住房总价只需16000元，折合每平方米348元。鹤岗因煤而兴，资源的枯竭、产业的收缩，造成GDP连续负增长，人口外流严重。城市空了，房子也没人住了自然也就卖不上价。“大部分城市没有做好吸引人才后如何留住人才的准备，简单的吸引只能导致房地产市场波动。”张大伟说。贝壳研究院首席市场分析师许小乐也对中国新闻周刊说，经济基本面略差、人口吸引力不足的城市，全面取消落户限制对房地产市场的影响就会相对较弱。与此同时，开放落户限制在不同规模城市的表现并不相同，不同规模城市因就业吸纳能力、公共服务水平等差异对非户籍人口的吸引力也表现各异。最近有媒体报道，北京上班族葛靖因低门槛吸引人才的“海河英才”计划落户天津。但他的生活并没有太多的改变，他和妻子依然在北京租房、工作。要说改变，就是他们在天津买了房子然后出租，贴补北京的房租而已。“目前全国大部分城市的人才政策，均只考虑到了用降低门槛吸引人来。”张大伟表示，“但大部分城市都没有留住人才的措施。这种情况下，吸引来的很多是购房者。而且甚至有可能出现炒房客借助人才政策在不同城市购房落户的可能性。”他还提到，人才政策成为很多二三线城市调整楼市政策的窗口。“人才对应的应该是产业，人才对城市的作用也应该是在产业，而不是房地产。”为了遏制借机炒房，“还是要对人才购房的政策做细分，比如说人才购房后房屋不允许随意转让，同时可以适当要求人才落户后需要具备类似社保6个月的缴纳时间，这样会使得购房方面的真实性更强。”严跃进说。调控不动摇对于楼市调控是否松动的问题，住房和城乡建设部副部长倪虹在3月23日于北京举办的中国发展高层论坛上表示：“房地产调控不动摇，保持政策的连续性。”4月3日中国银保监会党委理论学习中心组在人民网刊发了题为《以全面从严治党开启银行保险监管事业新征程》的文章。文章指出：“继续遏制房地产泡沫化，控制居民杠杆率过快增长。”最近，长沙出手了：停止执行对家庭第二套改善性住房的契税优惠政策，即个人购买家庭第二套改善性住房，按4%的税率征收契税。以长沙市区一套90平方米、总价140万元的二手住宅为例，据《每日经济新闻》计算，政策优惠期间缴纳契税为140万元×2%=2.8万元，恢复4%比例后，购房人需缴纳契税为140万元×4%=5.6万元。在安居客上查询发现，长沙楼市在2018年8月之后遇冷一度大幅下滑，但在春节后，开始出现回暖。“契税政策是房屋交易中比重相对大的税费政策，动辄几万，所以购房者对于此类政策的调整是比较敏感的。”严跃进表示，“过去部分城市用契税政策来进行去库存，而在房价上涨过快的时候也会用契税政策来引导房屋交易。类似政策具有较好的导向，一旦调整立刻会影响购房交易成本，对于刺激或抑制市场交易需求有很直接的影响。”同样出手的还有合肥。因个别楼盘涉嫌炒作房价行为，4月11日，合肥市住房保障和房产管理局就进一步规范商品房销售行为发布紧急通知，将加大房地产市场监管力度，依法严肃查处“哄抬房价”、“价外加价”、“捂盘惜售”、“虚假宣传”和“强制搭售”等违法违规行为。另外，济南市住建委针对取消限价的传言重申“坚持房地产市场调控不动摇”。“2019年稳定房地产发展将成为政策趋势。”张大伟表示。上海易居房地产研究院副院长杨红旭预计，热门城市新一轮小幅收紧政策已在路上。...

　“往日繁华，而今物是人非”，不仅是当前网贷行业的现实写照，也是近年来上市公司与网贷平台间“恩怨情仇”的客观总结。　　犹记2014年前后，彼时网贷行业风头正盛，不少上市公司通过自建、联合设立，或入股、收购网贷平台的方式，蜂拥进入互联网金融领域。对于上市公司而言，只要沾上P2P概念就收获股价的攀升。据可查数据显示，最高峰时曾有超过100家网贷平台贴有“上市系”的标签。　　然而“好景不常在”，从2016年开始就有红星美凯龙、盛达矿业等多家上市公司宣布退出网贷行业。有业内人士分析，“退出多为受政策影响，优化资产结构及资源配置，突出主业等原因。”截至2016年10月底，共有98家上市系P2P平台，涉及上市公司143家。　　不得不承认，受监管政策影响，网贷平台甚至是行业本身，已经很难承载众多上市公司布局互金的初衷及愿景。这也直接导致上市系网贷平台数量进一步减少——据融360统计，截至去年11月底，上市系网贷平台数量已降至64家。而最新数据显示，截至目前，具有上市公司背景的网贷平台大约剩余30家，在约30个月的时间里减少了70家。　　“十五年前花月底　　相从曾赋赏花诗”　　在网贷行业恣意生长的2014年前后，上市公司与网贷平台频频“牵手”，市场上一度出现逾百家“上市系”标签的网贷平台。　　2014年，熊猫金控发布公告称公司将斥资1亿元建立新的业务线P2P平台银湖网。同年7月22日，新纶科技的一则公告则更体现了上市公司对网贷行业的热情。公告称，认缴深圳鹏鼎创盈金融信息服务股份有限公司(下称鹏鼎创盈)新增股本已完成验资。公告中同时登出了公司增资扩股后的股权结构，27位股东中其中16家是上市公司。随后，又有御银股份、通达股份及鹏鼎创盈等10余家上市公司介入到P2P行业。　　进入2015年后，这股“联姻”热潮也并未退却。据网贷之家此前数据，截至2015年9月底，上市公司系P2P平台为43家，而涉及的上市公司超过70家。　　就二者的结合，彼时在业内看来属于双赢。有业内人士此前接受《证券日报》记者采访时就表示，从资本价值上看，上市公司布局或者收购互联网金融业务，有利于改善资产结构，获得更高的资本溢价，做大市值。从业务结合度来看，上市公司可以借助互联网金融优化自身产业布局，整合资源，加强业务协同性，提升产业链上下游的供应链融资服务。对于互联网金融企业来说，一方面能够背靠上市公司主体信用优势，拓展品牌附加值与公信力，有效拓宽获客渠道，降低营销成本，一方面能够捕获相对优质的基础资产，不断迭代自身资产端的业务与风险控制水平。　　事实上，更为直观的好处是，于网贷平台而言，上市公司的信用背书是其吸引用户的有效砝码之一。而对上市公司来说，概念在二级市场中永远是不可或缺的。当时网贷行业风头正盛，上市公司只要沾上相关概念股价就大涨。举例来说，2015年7月份，曾经频繁提及互金概念的中科金财与中航资本签署《战略合作框架协议》，其中主要合作领域就包括在互联网金融公司领域开展股权、业务合作等。当公告签署协议之后，该公司股价连续实现两个涨停，2015年股价高点达到170.32元，市值接近600亿元。又如曾以烟花、爆竹作为主业的熊猫金控，转型互金后股价飙升。　　“当时明月在　　曾照彩云归”　　随着监管对网贷行业的肃清，曾经轰轰烈烈的行业潮水也逐渐退去。特别是在一道道监管政策下发后，网贷平台的数量急剧下降，业内贷款余额也逐月萎缩。　　资本市场的嗅觉是最灵敏的。有分析指出，从行业发展初期各路资本加码网贷，到如今网贷平台面临出清，上市公司或许早已意识到，由于网贷经营成本的增加导致投资人收益大幅下滑，短期内网贷业务无法为上市公司带来收入及利润，因此会选择弃卒保车，精力聚焦主营业务。　　从追捧到避之不及，多家上市公司正在酝酿或已经退出网贷行业。　　熊猫金控在2018年年报中表示，公司实现营业收入2.83亿元，同比下降17.43%；2018年归属于上市股东的净利润为-5503.86万元，较2017年下降374.41%。对于本期业绩亏损的原因，熊猫金控在公告中提到“受互联网金融借贷平台行业环境发生的重大变化影响，公司对期末应收服务费及债转资金进行减值测试后计提了大额坏账准备”。其年报同时表示，“期末应收账款中单项金额不重大但单项计提坏账准备的原值较期初增加6365.65万元，坏账准备较期初增加3013.87万元，主要系本公司子公司银湖网对期末应收的服务费根据其减值迹象进行测试后按照40%的计提比例计提相应的坏账准备所致。”　　据《证券日报》记者了解，熊猫金控自去年下半年已经开始剥离互联网金融资产。去年9月份，熊猫金控发布公告称，拟将“熊猫金库”的主体运营公司湖南银港咨询管理有限公司70%股权，以5712.3万元的价格转让给熊猫金控实际控制人赵伟平。今年2月1日，熊猫金控董事会审议通过了《关于转让银湖网络科技有限公司股权暨关联交易的议案》，准备将银湖网的运营主体转让给实控人赵伟平。　　剥离互金业务的上市公司不止一家。去年12月11日，鸿特科技宣布剥离互联网金融相关业务，其在公告中表示：鉴于国内互联网金融行业的形势变化及未来政策的不确定性，同时也是基于公司重点的发展战略，将持有的广东鸿特普惠信息服务有限公司、广东鸿特信息咨询有限公司的全部股权转让给东莞派生天秤信息科技有限公司，价格为1.29亿元人民币。当月30日，巨人网络发布公告称，其全资子公司上海巨人网络科技有限公司以4.79亿元转让其孙公司巨加网络51%的股权给上海兰翔商务服务有限公司。　　“天上浮云如白衣　　斯须改变如苍狗”　　其实，从2016年开始，就有不少上市公司陆续退出网贷市场。　　据融360此前统计，截至去年11月底，上市系P2P平台数量达64家。除了22家P2P为上市公司全资子公司外，其余均为控股或参股的形式，有些上市公司在P2P平台中的持股比例甚至不到5%。而据《证券日报》记者获得的数据显示，截至目前，具有上市公司背景的网贷平台大约剩余30家。　　业内人士分析道，上市公司剥离网贷平台一方面主要是因为监管备案多次延期，外加“雷潮”影响，网贷未来的发展不确定性较大；另一个方面，由于“雷潮”与“三降”政策的影响，网贷平台的成交规模不断收缩，外加上资产质量恶化，网贷平台的财报普遍不太“好看”，剥离出去之后可避免股价波动。　　政策监管对网贷行业带来的红利，以及红利的消失，确实与上市公司大规模进入及大面积退出网贷行业的时间节点有明显重叠。近期业内盛传一份《网络借贷信息中介机构有条件备案试点工作方案》（以下简称《备案试点工作方案》）。从网传的《备案试点工作方案》来看，该文件明确，将争取于2019年下半年开展部分省（市）的试点备案工作，于2019年末取得初步成效，完成少量机构的备案登记工作。同时，在总结试点经验的基础上，按照防范重大风险三年攻坚战的总体时限要求，于2020年在全国范围内完成存量网贷机构的备案登记工作。同时，也有相关人士明确表示“6月份应该会有一些平台进入备案程序”。　　那么，在备案已明确的情况下，上市公司是否还会重拾对网贷平台的热情？　　李鹏飞认为，整体来说，未来上市系平台的数量应该还会进一步减少，目前剩余30家上市公司背景的网贷平台中，一些体量较小、涉及自融或变相自融的平台可能会被清退。另外，目前虽然备案试点在即，但是网贷平台的门槛已经提到了非常高的高度，且后续备案合规整改的成本也很大，所以网贷平台对于一般体量的上市公司来说，其吸引力已经大不如前。“当然，目前像京东数科这样的巨头仍对布局P2P感兴趣，但是预计未来有实力在这个时间点入局网贷并有信心成功备案的上市公司数量不会太多。”...

摘要：4月18日，Nature封面重磅发布耶鲁大学最新研究：猪大脑在死亡4小时后成功复活，并维持了至少6小时。图片来源@视觉中国你对死亡一无所知。过去，我们会一致认为：脑死亡，即宣告着生命活动的终结。这个观点在医学界和法律界也盛行已久。然而，4月18日Nature封面文章便向“死亡”投掷了一枚重磅炸弹，颠覆了人们的认知——猪大脑在死亡4小时后复活了！消息一出，便引发了一场规模不小的伦理激辩。Nature地址：https://www.nature.com/nature/volumes/568/issues/7752来自耶鲁大学的科学家们构建了一个名为BrainEx的系统，向脑细胞输送营养和氧气来模拟血液流动——该系统让死亡数小时的猪大脑恢复了脑循环和部分脑细胞功能，并至少维持了6小时！虽然实验中没有恢复意识，但是研究人员提出的这一发现可能产生的伦理问题，甚至是关于死亡的本质等更根本的问题。同时，可能会对复苏人和移植器官的死亡指南协议的法律和医学定义产生根本性影响。BrainEx：模糊了“生”与“死”的界限“在人类历史的大部分时间里，死亡是非常简单的事。”华盛顿州西雅图艾伦脑科学研究所总裁兼首席科学家Christof Koch说。“现在，我们必须质疑什么才是不可逆转的真正死亡。”在世界大多数国家中，当大脑活动停止或心肺停止工作时，可以认为人已经“合法死亡”。大脑的运转需要大量的血液、氧气和能量，如果没有这些重要的支持系统，即使只是缺血、缺氧几分钟，就会给大脑造成不可逆的伤害。自20世纪初以来，科学家们就在进行一些实验，试图让大脑在心脏停止跳动之后继续保持活动，。但是之后大脑的功能如何目前还不清楚。还有研究表明，在人死后很久，从大脑中取出的细胞仍然可以进行正常活动，如制造蛋白质。基于这些发现，耶鲁大学的神经科学家Nenad Sestan想要弄清的问题是：在死亡数小时之后，我们还能够让整个大脑“复活”吗？Sestan决定要找到这个问题的答案。在他实验室附近的一家屠宰场使用已经被杀死的32头猪的断头。他的团队将每个大脑从头骨上移开，然后将其放入一个特殊的腔室，然后用导管安装器官。在猪死后四小时后，研究人员开始向猪的大脑静脉和动脉中注入温热的防腐剂溶液。研究人员将这一系统命名为BrainEx，系统向脑细胞输送营养和氧气来模拟血液流动。注入猪大脑的防腐剂溶液还含有阻止神经元放电的化学物质，以保护神经元免受损害，并防止大脑活动重新开始。尽管如此，科学家还是在整个实验过程中监测了大脑神经元的放电活动，如果他们看到脑器官有可能恢复意识的迹象，就随时准备使用麻醉剂。BrainEx原理图Sestan表示，Brain Ex系统的重点是恢复猪大脑中的微循环，让氧气和养分进入大脑中的微小血管中。该技术并非旨在实现脑移植或大脑功能的长期维持，而是用于提高我们对大脑组成和功能的理解，并为昏迷患者、癌症患者和患有痴呆症的人以及其他神经系统疾病开发潜在的疗法。生死计时赛研究人员测试了猪大脑在六小时内的功能。结果发现，神经元和其他脑细胞重新开启了正常的代谢功能，不断消耗糖、产生二氧化碳。而且，大脑的免疫系统似乎也在发挥作用。单个细胞和大脑切片的结构得以保留——而对照组大脑中未被注入营养和富氧溶液的脑细胞则丧失了功能。当科学家们对处理过的大脑的组织样本加电时，发现个别神经元仍然可以携带信号。左图是未经治疗的大脑，右图是BrainEx。绿色表示神经元，红色表示星形胶质细胞，蓝色表示细胞核。但研究团队没有发现猪大脑中存在协调的放电模式，这是大脑复杂活动甚至是意识存在的证明。研究人员表示，重启大脑活动可能需要电击，或者将注入的富氧溶液长时间保留在大脑中，以使脑细胞能够从任何由缺氧导致的损伤中恢复过来。Sestan的团队已经使用其技术使猪脑保持活动状态长达36小时，但近期不打算恢复猪大脑放电活动，目前的首要任务是尽量延长并维持大脑在体外代谢和生理功能的时间。“可以想象，我们只是在尽量延缓不可避免的死亡，大脑最终将无法恢复功能。” Sestan说。“我们只飞了几百米，但我们真的可以一直飞吗？”他还表示，BrainEx系统目前距离在人体上的应用还很遥远，首先人有头骨，要想使用该系统首先要把大脑从头骨中取出，而这只是第一个障碍。相关伦理道德问题接踵而至然而，支持有感知、无实体器官技术的发展对动物和人类的福利具有较为广泛的伦理意义。耶鲁大学生物伦理学家斯蒂芬·莱瑟姆(Stephen Latham)曾与Sestan的团队合作。他说，在某些情况下，这样做可能在道德上是合理的——例如，如果它能让科学家在器官上而不是人身上测试治疗退化性脑疾病的药物。考虑到器官的周围环境与其自然环境的本质区别，人体外大脑中的Gauging意识可能会很困难。密歇根大学安娜堡分校的神经科学家George Mashour说：“我们可以想象大脑能够具备意识能力，在没有器官和周围刺激的情况下，思考什么样的意识是非常有趣的。”最新的研究也提出了关于脑损伤和死亡是否是永久性的问题。纽约曼哈塞特范斯坦医学研究所(Feinstein Institute for Medical Research)的急诊医学专家Lance Becker说：“许多医生认为，大脑在没有氧气的几分钟内会造成不可逆转的伤害。”但是猪的实验表明，即使没有外界的支持，大脑的存活时间也可能比之前人们所认为的要长得多。Becker说：“这篇论文就像一枚手榴弹，颠覆了我们以往的认知。我们可能大大低估了大脑恢复的能力。”这项发现可能对器官捐赠产生实际和伦理上的影响。在一些欧洲国家，心脏病发作后无法复苏的急救人员有时会使用一种系统，通过向身体泵入含氧血液来保存器官以供移植——但不是向大脑。俄亥俄州克利夫兰凯斯西储大学(Case Western Reserve University)的生物伦理学家斯图尔特扬纳(Stuart Youngner)说，如果BrainEx等技术得到广泛应用，延长复苏窗口的能力可能会缩小合格器官捐赠者的数量。他补充道：“潜在捐赠者(他们甚至可能不是捐赠者)的利益与等待器官移植的人之间存在着冲突。”未来之路，道阻且长与此同时，科学家和政府不得不面对在没有身体的情况下创造有意识的大脑所涉及的相关法律和伦理困境。正如Koch所说：“这真的是一个无人区，法律可能必须不断发展才能跟上。”Koch希望在任何研究人员试图在无实体大脑中创建意识之前，进行更广泛的伦理讨论。“这是一个重要的步骤，”他说。“一旦我们这么做了，就是不可能逆转的情况了。”当然，有许多网友们也对此次研究表示担忧：这就是僵尸启示录的开始吗？而在1955年的今天，20世纪最伟大的科学家，阿尔伯特·爱因斯坦逝世。他在1915年发表的广义相对论，直到100多年后的人们才通过事件视界望远镜“拍摄”到了黑洞，首次证明了广义相对论是正确的。人们经常也会感慨：人间何时才能再出现一个爱因斯坦。若是大脑复活的技术能够成真，能够让诸如爱因斯坦这样的伟人的大脑得到“永恒的生命”，也未尝不会加速推进人类文明的进步。参考文献：https://www.nature.com/articles/d41586-019-01216-4https://www.npr.org/sections/health-shots/2019/04/17/714289322/scientists-restore-some-function-in-the-brains-of-dead-pigs...

拼命挣扎却不能动弹，想要呼喊却像被捂住了嘴，一次次醒来又一次次发现自己还在梦中——经历过“鬼压床”的人一定能够理解这种体验。看《盗梦空间》时就想，诺兰是不是和我一样是资深鬼压床受害者，才能这么深刻地理解什么是多重梦境。图 | 电影《盗梦空间》片段鬼压床？萨满法术？被误读的“睡眠瘫痪”“鬼压床”是指在睡觉的时候，突然有了清醒的意识，但是身体却无法动弹的现象，在医学中被称为睡眠瘫痪（Sleep Paralysis）。睡眠瘫痪发生时，人们往往因为无法控制自己的身体或无法立即醒来而感到深深的恐惧，因此在科技还不发达的年代，这种现象有了各种迷信的误读。在中国，睡眠瘫痪被称作“鬼压床”，因为在中国的传统意识中认为人在睡觉时灵魂更容易受到外界的干扰，而全身不能动弹就是因为被“鬼怪”压住了身体。记得我还是小朋友的时候就常常经历睡眠瘫痪，在梦里拼命呼喊却像被捂住了嘴巴，醒来后吓得嚎啕大哭。奶奶告诉我，这是“鬼压床”，是被“不干净”的东西缠住了！心疼孙女的奶奶用红布缝了一个装满铁屑的小包让我放在枕边“辟邪”，可想而知，除了掉了一枕头的铁屑，这种迷信的做法起不到任何作用。睡眠瘫痪的体验很容易让人寻求封建迷信的解释 | airkhruang.com除了中国，其他各地也有各种关于睡眠瘫痪的民间传说。加拿大爱斯基摩人认为，睡眠麻痹的发生是因为被萨满法术限制了身体，并引发了幻觉。和中国的“鬼压床”类似，在日本民间，睡眠瘫痪被称作“金縛り(kanashibari)”，一种由鬼魂或法术导致的身体不受控制的现象。在巴西，这种现象被认为是一位长着长指尖，名叫“Pisadeira”老妪搞的鬼。她半夜潜伏在房顶，专挑那些吃饱了饭，肚子朝上睡觉的人下手，然后从他们胸口踩过去。在15世纪到17世纪的欧洲，睡眠瘫痪通常被认为是巫婆在通过巫术恐吓报复那些对她们不敬的人。1749年，一名女性发现她的丈夫躺在床上一动不动，呼吸微弱，而她的丈夫醒来后声称女巫们把他带走，并且在他身上放了六百斤重的盐。这名无辜的女性因此被送上了女巫审判席。而现在看来，他丈夫应该是经历了睡眠瘫痪且出现了幻觉（看到女巫：幻视；带到别处：飘浮或者飞翔的本体幻觉；六百斤重的盐：感到压力的触觉幻觉）。图 | Giphy到了现代，欧美又出现了“外星人绑架说”。许多所谓的UFO专家声称被绑架的那段记忆可能被抹去了，但记忆中事件前后的瘫痪感和幻觉的仍然存在。不同的文化对睡眠瘫痪有不同的解读，但是不难看出，这些解读大都将其归为超自然的力量，而且往往与邪恶有关。这是源于人类对未知的敬畏与恐惧。随着科技的发展，睡眠瘫痪发生的机理逐渐得到了科学解释。听起来超吓人的“睡眠瘫痪”，到底是怎么回事？睡眠瘫痪，又称睡眠麻痹，是一段发生在入睡或者苏醒过程中的，短暂的有意识的“瘫痪”现象。在这个过程中，虽然人是完全清醒的，甚至能睁开眼睛，但却无法控制自己的头部、四肢和躯干，也没法发出声音。有时还会伴随着呼吸困难和极度紧张的症状。此外，调查显示，75%的睡眠瘫痪经历者还会产生幻觉。包括有类似灵魂出窍的漂浮感，在电梯中的升降感或者感觉到被提起、转动的本体幻觉；感受到压迫、摇晃、疼痛甚至窒息的触觉幻觉；听到脚步声、开门声、谈话声，机械声（如耳鸣）的幻听；以及看到其他人、动物和非现实的场景幻视。而有的经历者甚至还会出现味觉和嗅觉的幻觉。这些幻觉袭来时，总是伴随着强烈的紧张、恐惧、幸福、快乐或者愤怒的情绪，会感到自己正在经历死亡或走向死亡。此外，“假醒”也是睡眠瘫痪中的常见现象，人们往往误以为终于逃离梦魇醒来了，却发现陀螺并没有停下——自己还困于梦中，不知还要突破多少重梦境才能回到现实，惊恐又无助。一次接一次的醒来，但每一次都没有真正醒来 |动画《早上好》大学时，我上铺妹子就经历过一次曲折的“假醒”。某天她在寝室午睡，迷迷糊糊中听到开门声，睁开眼竟然是她妈妈拎着水果来看她。她立马意识到眼前的一切并不是真的，亲爱的母上大人人在一千多公里以外的老家呢——她还在梦里。她想要醒过来，可是身体完全无法动弹。她拼尽全力挣扎、咬舌尖、动指尖……终于醒了过来，并看到下铺正在玩手机的我，长舒了一口气，向我讲述了刚刚的恐怖经历。“没事儿了，赶紧去上课吧，不要迟到了！”我说。于是她匆忙地背上书包往教学楼走去，诡异的事情发生了：通往教学楼的林荫路，像是没有尽头似的，怎么走也走不完！莫非自己还在梦里？于是她又拼命挣扎，动指尖，咬舌头……再一次醒了过来，看到还在原位玩手机的我，惊魂未定地向我描述了事情的经过。图 | Giphy“没事儿了，赶紧去上课吧，不要迟到了哦！”我说，嘴角露出不怀好意的微笑。好好地睡个觉，怎么就发生“睡眠瘫痪”了呢？简而言之，我们之所以会出现睡眠麻痹，是因为大脑醒了，身体却还在“睡”。我们睡觉时，会进入一个叫做快速眼动睡眠（rapid eye movement , REM）的阶段。如同字面的意思，这时我们的眼球会快速移动，同时大脑的活动也非常活跃——也就是通常所说的“做梦”，多数醒来后还能回忆起的梦都是在这个阶段发生的。睡眠图（睡眠时的脑电图）显示了睡眠周期中逐渐增加的REM睡眠| Wikipedia（作者汉化）做梦的时候，如果身体随着梦境手舞足蹈，很有可能伤害到自己和别人。所以，我们的肌肉在这个睡眠阶段会完全放松，让身体处于几乎完全不受控制的状态，而这种机制被称为快速眼动阶段的肌肉麻痹。具体而言，这种肌肉麻痹是由运动神经元的抑制引起的。当我们的身体进入快速眼动睡眠时，全身的运动神经元都进入超极化状态，相当于直接提高了激发阈值。这代表着，只有当受到更强的刺激时才能激发这些运动神经元，让我们重新获得身体的控制权。在正常情况下，这种肌肉麻痹导致的“瘫痪”是与快速眼动睡眠同步的。然而，有的时候却会出现快速眼动睡眠结束、大脑已经逐渐清醒，但身体还处于肌肉麻痹状态的情况——即“睡眠瘫痪”：大脑能够清楚地意识到自己是在做梦并且试图醒来，而身体却不受控住地僵直在床上。如图所示，蓝色代表肌肉的状态，绿色和红色表示大脑的活动。可以看出，当大脑已经结束快速眼动睡眠进入清醒状态时，肌肉依旧处于放松瘫痪的状态，这时就会发生睡眠瘫痪 | Antolin （作者汉化）目前看来，虽然没有能够完全解释这种现象发生的结论，但与其有关的因素有很多。其中一个重要因素就是睡姿，研究发现面朝上平躺着睡觉比侧身睡觉更容易出现睡眠瘫痪。虽然暂时无法解释为什么，50%以上睡眠瘫痪都是在平躺时发生。另外，不规律的作息以及睡眠不足也会增加睡眠瘫痪发生的概率。而高压、过度焦虑的状态下出现的睡眠问题也会引起睡眠瘫痪。睡眠瘫痪也被报道与疾病密切相关，包括睡眠障碍（如嗜睡症）和心理或精神疾病，如创伤后应激障碍（PTSD）、焦虑症、抑郁症、双向情感障碍及精神分裂症。这类人群更容易出现睡眠瘫痪，因为他们更易发生睡眠中断而且常常服用精神类药物，而精神药物的滥用也会增加睡眠瘫痪出现的可能。此外，神经系统疾病也被证实与睡眠瘫痪有关，如偏头痛患者更容易发生睡眠瘫痪，而且睡眠瘫痪可能伴随着偏头痛的发作。另外，英国谢菲尔德大学的一个团队，通过对862位双胞胎和兄弟姐妹研究后发现，睡眠瘫痪可能与一些控制睡眠节律的基因有联系，不过这些基因层面的研究还处于非常初级的阶段。如何应对睡眠瘫痪？如果除了经常性的睡眠瘫痪，还出现白天睡眠过多、毫无征兆或无法控制地突然睡着等症状，那么应当去医院接受专业治疗，因为这些症状可能是由嗜睡症引起的。如果没有相关疾病却经常发生睡眠瘫痪，则需要养成良好的作息习惯，保证充足的睡眠时间，避免熬夜和不规律的作息。养成良好的生活习惯，不滥用药物，减少酒精的摄入。在学习、工作中学会释放压力，减少焦虑情绪。入睡前不要吃得太胀，入睡时避免平躺的姿势。如果在睡觉时进入了睡眠瘫痪，虽然难以避免地会惊恐，但要告诉自己这不是什么危险状况，也不会对身体有害，更不会和死亡有联系，调整呼吸，调节情绪让自己平静下来。然后集中注意力，尝试着控制肢体末端，比如手指、脚趾，或者转动眼球都可以有效地唤醒肢体。一旦醒了过来，最好不要继续躺在床上，而是坐起来或下床走一走让自己完全清醒，避免再次坠入睡眠瘫痪状态。参考文献：[1] Julia S, Christopher C. F. (2009) Terror in the night. The British Psychological Society 22(8): 672-675[2] https://www.livescience.com/50876-sleep-paralysis.html[3] https://www.tuck.com/sleep-paralysis/[4] Olunu E. (2018)Sleep Paralysis, a Medical Condition with a Diverse Cultural[5] Interpretation. International Journal of Applied & Basic Medical Research, 8(3):137-142[6] D Denis, Alice M. G. (2015) A twin and molecular genetics study of sleep paralysis and associated factors. Journal of sleep research, 24(4): 438–446...

摘要：作为一名优秀的投资者，就是要用心聆听，在这首歌的旋律响起之前，提前离开这失控的舞台。数据回暖，央妈开始节制。但国开姨很忙，四处救火，因为一些地方平台违约的狼烟四起。然而，每一次兜底，都给交易员打一针兴奋剂：越烂越买。买城投债是一种信仰，而不是简单投资。何时是个头？谁绑架了谁？光靠“央妈+国开姨”的基础货币就能拯救“债务藩镇”的一地鸡毛？若如此，总要付出泡沫和通胀的代价。因为你在为一堆有毒资产凭空印钞！2019年城投债偿付压力非常大社融超预期增长（环比增长了四倍），意味着中国又成功的制造了一次“信用脉冲”。商业银行通过信用渠道向社会发放广义货币和注入流动性，但同时也加剧了基础货币的压力。因为商业银行间的头寸结算依靠的是央妈的基础货币。稳健的央妈依然会保证流动性的充裕。但流动性的洪水能否再一次浇灭信用债的暴雷？我们观察到在信用债市场上中民投和几家地方平台公司的债务处在违约的前夕。即使按照以前的方法再一次有惊无险，但集中出现违约潮可能也只是时间问题。因为虽然“消防队员”国开行在四处灭火，但基础货币（国开行可以看做央妈投放基础货币的通道）肯定覆盖不了广义货币背后的有毒资产，中间有个货币乘数。如果前几年我还认为“流动性之水浸泡下可以提高信用暴雷的燃点”，那么现在我觉得形势有所改变。发生变化的核心动因是，债务依赖型经济的膨胀，抵押品（资本）的不足，金融供给侧改革下的业务合规性。这将导致货币，信用和流动性之间的宏观逻辑发生变化。企业违约概率正在快速上升那么，该如何理解货币、信用和流动性及其之间的关系？几千年货币史有几个重大节点，粗略概括起来，一是商品货币向贵金属货币的跃迁，最后金银铜一统天下；二是政府垄断铸币权，并统一标准；三是政府依靠铸币垄断权发行不足值铸币；四是商业银行出现，发行以金属货币为准备的货币券；五是中央银行出现，发行没有贵金属准备的完全信用货币。用复杂经济学的语言体系，漫长的货币史是信用在实物之中涌现和涨落的历史。信用的出现是人类文明的重大标志之一。信号，信息，信任与信用，是一个复杂的信息经济学课题，信息技术构建了信用经济的基础，在不断减缓信息不对称问题的情况下产生新任，信任的“货币化”形成信用，信任必须有转化成借贷合同的能力才算信用。普遍的具有共识网络结构的信用才有可能成为信用货币，这在现代经济体里，就只有银行信用。货币就是银行信用—在现代信用货币框架中，在一般的统计规则内。货币是分层的，也就是并不完全是总量的，也是结构的。基础货币是中央银行的信用，广义货币是商业银行的信用，除此之外没有货币。除非再加定义，比如影子货币，比如数字货币。那就没有边界了，那些很大程度上不是货币而是信用，比如商业票据，如果也把这些当做货币那就混淆了货币的一般性，争论就会无穷无尽，而且统计上也可能会陷入重复计算的困境。数字货币也不是货币，而是一种资产。货币很复杂，但要记住一点特有的，它的一般等价物和价值尺度。货币的复杂性超出本文篇幅的承载能力。简化一下，从功能主义的视角，货币的复杂性是它不仅仅是作为流动性的一般等价物，也不仅仅是普遍的支付中介，复杂性在于货币还要在流转中停留，因此还要价值贮藏和沉淀时间。这就决定了，货币并不等同于流动性。实际上从语义学上就不耦合。流动性是一种功能而不是具体指向。当货币执行一般等价物和支付结算中介的时候，货币的流动性功能才会涌现。很多非货币资产在某种情况下也可以执行流动性的功能，但是要付出巨大的非货币折价。但无论是以什么样的资产作为流动性的代价，都要折现成货币比如典当，或者不折现但要以货币计价。再来看货币分层，从流动性功能的意义上，基础货币解决的是银行间的流动性问题，是央行作为银行的银行的一种职能体现。广义货币解决的是实体经济的流动性，企业居民之间的支付结算都是在商业银行的支付结算系统内。最近几年出现的新变化是，一些非银金融机构发展迅猛，与银行做了不少同业业务，一些证券交易账户的保证金和非银存款等也开始计入M2。再加上政府在稳定经济中的作用越来越大，金融财政化越来越普遍，这是最近几年中国货币结构发生的新变化。必须注意一点，货币来自银行的负债端（央行的准备金和商业银行的各项存款），但我们都知道银行的负债一般是通过资产创造的。拿广义货币来说，由资产端发起的创造负债的过程可以看作是货币的内生供给过程。也就是银行为满足实体经济的需求发放的贷款创造了存款，这是一种宏观加总层面的勾连。同理，实体出口企业向银行结汇，银行再向央行结汇，于是央行的资产端增加“国外资产”，同时在负债端增加准备金（其他存款性机构存款），这代表着基础货币的内生供给过程。从这个意义上来说，货币或银行信用并不是银行自己凭空创造的，根源还是来自于实体经济的信用创造，而实体经济的信用创造又与经济增长水平和资本积累有关。理解到这一点，就需要明白货币、流动性，需要实体经济内生信用的支撑，否则由央行和商行自己靠“金融信用”创造的负债或货币，从某种意义上来说都是无本之木、空中楼阁，所造成的后果就是：资产泡沫，通货膨胀，以及不断加大系统性金融风险。简要总结一下，在现代信用货币制度下，货币是银行信用，而不是其它的信用；流动性是一种功能，而且是货币的核心功能，货币还有价值贮藏的功能，此时又是一种资产；非货币财富和资产在某些情况下也可以行使流动性功能，但要付出折价。一个良性循环的“信用—货币—流动性”体系是：经济增长提高实体经济信用基础，银行向实体经济投放贷款同时创造广义货币，央行根据实体经济内生需求（外汇占款）和货币政策目标稳定基础货币，货币的内生供给支持了经济的稳定增长，经济的稳定增长又进一步支撑了货币供给……企业亏损情况仍在加剧然而当前的情形却不是这样。由于经济增长动力转换，银行还不适应新动能产业轻资产特征的信用结构，因此只能依靠政府、土地和金融同业信用供给广义货币，央妈在外汇占款减少甚至为负的情况下也只能跟银行和政府做交易盘来发行基础货币。理解到这一层，就会明白当前的金融市场波动为何如此巨大，资产泡沫和通胀隐忧的压力为何如此严峻，奏响流动性泛滥和违约潮高涨同时出现的“冰与火之歌”，可能就只是时间问题。那么如何判断拐点，一个简单指标：失控的通胀。其次是严重的房地产泡沫。通胀压力突然增大作为一名优秀的投资者，就是要用心聆听，在这首歌的旋律响起之前，提前离开这失控的舞台。当然现在尚且言之过早，但恐怕也不全是杞人忧天。...