简介：危机之前，泥沙俱下。不同于以纯粹以套现为目的，或绩差股的质押，誉衡药业虽然难言优质，但业绩也不能算太糟糕。选取这样一家过去表现尚可的公司，观察其股权质押比例步步攀高，直至爆发危机的全过程，或许更具典型意义。 风平浪静时，以上市公司为平台，以股权质押为资金枢纽，支撑控股股东、上市公司同步激进扩张，驱动业绩快速增长。时过境迁后，跌跌不休的股价，终将杠杆撕裂，高比例的股权质押，成为了为冲向激进者的危险“灰犀牛”。 最新的案例，是医药上市公司誉衡药业。2018年2月7日至今6月11日，誉衡医药实际控制人及其控股股东，已经两次被强制平仓。更为严重的是，其控股股东及一致行动人的股权质押比例，已经超过99%，处于平仓线线以下的有6538万股。 誉衡医药的实际控制人及控股股东此番危机，经历了从高比例股权质押、快速扩张、驱动上市公司业绩、股价暴跌业绩下滑，再到股权质押平仓的全过程。根据第一财经调查，剔除2016年四季度仅2015年至2018年4月前后，控股股东仅质押誉衡药业股份，就取得借款92亿元左右。 这些资金，很大程度被用于规模扩张活动。仅2015年至2017年三季度，誉衡药业控股东为投资支付的现金，就分别达55.5亿元、53.9亿元、44.6亿元，吞噬了大量现金流，誉衡药业自身也进行了大量收购。激进扩张后，后遗症显现，誉衡药业2017年利润大幅下滑56%以上，而股价连续遭到杠杆持股斩仓、股权质押闪崩的双重打击。 两次强平，股权质押危机高悬 誉衡药业的股权质押危机，早在2018年2月份就已开始逐渐暴露。虽然时间推移，但至今并无缓解迹象。 2018年2月5日至7日，誉衡药业连续三天大跌，股价最低时只有5.58元/股。2月7日，誉衡药业公告称，实际控制人朱吉满通过云南信托－盛锦 16 号信托计划（下称盛锦）持有的股份，被信托公司以5.63 元/股的均价减持1414万股。 按照誉衡药业公告的说法，朱吉满于2月6日接到云南信托口头补仓通知后，已表示有充分能力补仓，并告知不可随意减持。但是2月7日开盘后，尽管朱吉满已开始现金补足，云南信托仍进行了减持。 这并非朱吉满、哈尔滨誉衡集团有限公司（下称“誉衡集团”）第一次爆仓。时隔4个月之后，作为控股股东，誉衡集团质押的誉衡药业股份，也出现了被动减持。誉衡药业6月11日披露，誉衡集团质押给江海证券的该公司股份，也被 被动减持170万股，减持数量、价格分别为170万股、5.75元/股，减持金额总计977.34万元。 对誉衡集团集团来说，股权质押风险还不止于此。不仅被动减持的风险仍然存在，而且还有所上升。6月8日的减持预披露显示，誉衡集团、誉衡国际、健康科技质押的部分该公司股票，如未及时追加保证金、提前回购，质权人可能进行处置导致被动减持。同时，三者可能减持股份，以化解债务压力和流动性风险，预计减持数量为43962459股。 类似情形此前已经出现。6月8日，誉衡药业公告称，2月8日披露的誉衡集团、誉衡国际的质权人，可能将合计减持不超过21981229股的计划，已经期满但并未实际减持。然而，时隔3天之后，江海证券将减持了上述170万股。 除了股价因素，能否提前回购、追加保证金，已成为解除质押风险的关键。而从公告信息来看，誉衡集团、朱吉满存在不小的资金压力。 4月12日，誉衡药业收到誉衡集团的通知，朱吉满、誉衡集团持有的该公司9.47亿股，被武汉江岸区法院冻结。一同被冻结的，还有誉衡集团及一致行动人西藏誉曦合计持有的信邦制药3.69亿股。根据两家公司后续披露，2017年12月20日，誉衡集团将誉衡药业8600万股，质押给武汉信用小贷公司，以融资4亿元，到期日为2018年3月20日。截至4月24日，誉衡集团共偿还9000万元，剩余3.1亿元则进行了调节，誉衡药业8.5亿股、信邦制药3.58亿股解除了冻结。 但股权质押冻结仍接踵而来。6月7日，誉衡药业再次收到通知，因股票质权人申请财产保全，誉衡集团持有的该公司1.97亿股，被上海第一中级法院冻结。资料显示，申请冻结方为 国泰君安。截至公告日，誉衡集团累计被冻结股份数为2.84亿股。 公告显示，截至2月8日，誉衡集团持有誉衡药业9.37亿股，占比42.63%，通过信托计划持有 1002万股，合计持有9.47亿股，合计占比43.09%，累计质押股份 9.31亿股，占比99.35%，最新披露则已增加到9.33亿股，基本已全部质押；誉衡国际持有4.295亿股，占比19.54%，累计质押股约4.281亿股，只剩140余万股没有质押，两者的质押平仓线区间分别为5.691元~7.182元/股、5.827 元~6.258 元/股。 公开披露数据显示2月8日，誉衡集团、誉衡国际已有60372.22 万股已触及平仓线，可能存在平仓风险。最新披露数据则显示，誉衡集团处于平仓线以下的股票6538万股，占其持股数的7%。 资金枢纽 通过频繁而高比例的股权质押，朱吉满持有的誉衡药业股份，实际充当着誉衡集团、朱吉满的资金枢纽角色。 誉衡药业4月24日披露的股权质押情况显示，朱吉满、誉衡集团及其一致行动人，将股份质押给了第一创业、天风证券、国泰君安、渤海信托、武汉信用小贷等7家金融机构，融资金额共计42.87亿元，其中第一创业、天风证券最多，分别为9.27亿元、8.5亿元。 收购信邦制药过程中，直接出面的2017年5月10日，西藏誉曦与张观福签订协议，以30.2亿元的价格，受让信邦制药3.58亿股、21.04%的股份。西藏誉曦的部分资金，就来自质押誉衡药业股份。西藏誉曦收购所需的资金为 30.24 亿元实缴资本和增资款，由其股东誉衡集团自有、自筹。其中，16 亿元为誉衡集团向中融信托借贷，期限36个月，年利率 8.8413%；剩余 14.24 亿元，除了誉衡集团经营、投资所得，还有4亿元来自向天风证券质押的誉衡药业8100万股。 除了誉衡药业，信邦制药的股份也被质押。受让股份刚刚到手，就被迅速质押。当年6月2日，其中1.79亿股完成过户。几天之后，西藏誉曦就将其质押给中信信托。去年8月10日，剩余的1.79亿股过户后，又被迅速质押，质押方同为中信信托。 信邦制药5月3日对深交所的问询回复函显示，西藏誉曦质押信给中信信托的邦制药股份，融资金额共计30.6亿元。剔除滚动质押等因素，加上质押的誉衡药业股份，朱吉满、誉衡集团等，通过股权质押，共计融资达73.5亿元左右。 而誉衡集团2016年第二期短融补充募集说明书显示，2013-2015 年、 2016 年 9 月末，誉衡集团短期借款分别为3亿元、11.8亿元、44.2亿元、37亿元，在负债中的占比分别为 36.19%、50.63%、55.02%、 41.04%，呈现快速增长的态势。2015 年末比上年同期大幅增加32.4亿元，增幅 274.74%。 该公司解释称，这主要是对誉衡药业的股票进行质押，及誉衡药业融资增加所致，主要用于补充流动资金及并购对价的支付。年报数据显示，2014年底，誉衡集团持有誉衡药业3.12亿股，质押股份为1.93亿股，比例略约为62%。到了2015年底，质押数量已增加至2.82亿股，质押比例已超过90%。 财务报表数据显示，2015年、2016年，誉衡集团（时名”哈尔滨恒世达昌科技有限公司”）母公司短期借款分别为27.2亿元、24.5亿元，借款收到现金34.7亿元、79.2亿元，同期，质押誉衡药业的借款为24.5亿元、24.5亿元，可见质押誉衡药业股权对其融资的重要性。 进入2017年以后，股权质押融资的作用明显下降。2017年至今，誉衡集团共进行了71次质押，其中质押融资、流动资金贷款共计30次，其余40次均为补充质押，明显超过融资次数。而且自2017年9月份之后，共计质押42次，而质押融资只有十余此次，其他均为补充质押。 扩张后遗症 高比例的股权质押，尤其是对誉衡药业的质押，为朱吉满及誉衡集团提供了大量资金弹药，一定程度上充当着最重要的资金渠道。 根据上述数据计算，仅2015年、2016年前三个季度，加上最新披露的42.87亿元，剔除2016年四季度及重复计算因素，静态测算，2015年、2016年，质押誉衡药业取得借款49亿元，加上最新披露的42.87亿元，静态测算，誉衡集团就取得借款近92亿元。若加上信邦制药，最近三年来，其股权质押融资总额则达122亿元左右。 短短三年左右的时间里，就获得如此之多的资金，仍然出现流动性问题。朱吉满及其控制下的誉衡集团，究竟将资金用向了何处？这就不得不提誉衡集团近几年的外延式扩张，以及整合式发展模式，也就是通过并购进行的规模扩张。 公开可查数据显示，誉衡集团的现金流并不算差。合并现金流量表显示，2014年至2016年，其经营性现金流净额为6.2亿元、—7.2亿元、9.8亿元。2017年前三季度，其经营现金流净额为8.6亿元，以上经营现金流净额合计超过17亿元。同时，筹资活动产生的净现金流也为数可观。2014年至2017年三季度，其筹资净现金流为10.7亿元、26.4亿元、13.3亿元、46.5亿元，合计接近97亿元。 在此情况下，誉衡集团的资金仍然颇为紧张。2014年至2016年，其货币资金为12.7亿元、22.4亿元、 33.57亿元，短期借款却达11.8亿元、44.2亿元、42亿元，均远手持的货币资金。2017年前三季度，货币资金为49.1亿元，短期借款却达84.8亿元左右。 资金之所以紧张，与规模扩张形成的大量投资活动有关。公开数据显示，2014年至2017年三季度，该公司投资现金流入约为22.6亿元、58.3亿元、41.9亿元、26.1亿元，流出则约为36.9亿元、74.2亿元、67.9亿元、69.9亿元，经营净现金流为—14.2亿元、—15.8亿元、—26亿元、—43.8亿元，吞噬了其大量的现金流。 大量的投资支出，主要来自其中为投资支付的现金，仅2015年至2017年三季度，誉衡集团为投资支付的现金就达55.5亿元、53.9亿元、44.6亿元。在此情况下，现金周转就主要依靠负债。数据显示，仅2017年前三季度，誉衡集团筹资获得现金、净现金流为125.1亿元、46.5亿元，其中仅借款取得现金就有84亿元，偿还债务就支付现金约66.8亿元。 在2016年第二期短融募补充募集说明书中，该公司就称，近年来企业规模扩张速度较快，生产规模及现金流量持续提升，如果未来发行人存在较大资本支出，而银行授信支持度不足，将使得发行人面临资金链紧张的风险。 除此之外，朱吉满本人及其实际控制的企业，还频繁在资本市场出现。除了斥资30余亿元收购信邦制药，此前还曾举牌山东药玻、广济药业。此外，根据2017年5月24日通过信邦制药披露的详式权益变动书，截至披露日，朱吉满、白莉惠夫妻控制的核心企业共计21家，其中包括12家有限合伙企业，而且10家均为2015年1月之后注册，注册资本全部在1亿元以上，累计出资额超过81.8亿元，其中出资额超过6亿元的就达到7家。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

近来天台怕是有点挤。除了炒股的、赌球的，还有P2P踩雷的。 350亿意隆财富爆雷？ 据证券时报网报道，6月27日，上海意隆财富突然传出集团负责人集体失联的消息，目前意隆财富以及母公司阜兴集团已被查封，公司人去楼空。证券时报记者所在意隆财富的维权群里有投资者表示，目前公司完全处于瘫痪状态，警方已经介入调查。 图片来源：证券时报网 意隆财富官网显示，该公司是国内资产管理机构，为高净值人士提供资产管理服务。并依托投资方上海阜兴实业集团强大产业平台，借助多元化的综合产业布局，从而拥有更强大的风险抵抗能力。 据意隆财富官网，阜兴集团是集商业地产、资产管理、金融、稀有金属、健康医疗、贸易和文化传媒于一身的大型民营集团，分（子）公司近100家，员工3800人，业务范围以北上广深为核心，辐射华北、华东、华南、东北、深港区域，2017年集团资产管理总额超过350亿元，贸易总额突破300亿元。 太惨了！8天炸了42个雷 自端午节后，以唐小僧、联璧金融为首的高返平台纷纷出现问题，同时引起市场的连锁反应。统计显示，从6月19至6月26日仅一周时间，全国共计有42家网贷平台出现问题。5家国资系平台清盘并提供兑付方案，一家跑路；唐小僧、联璧金融两家平台警方介入调查；其余多数民营系出现跑路或兑付困难等问题。 实际上，从6月开始，P2P行业就一直处于动荡时期。备案延期，让市场充满不确定性，资产萎缩，资金趋紧，让很多本身有问题的平台也撑不了太久。有业内人士向证券时报反映，近期互金公司接连爆雷已引起行业恐慌，投资者如惊弓之鸟，很容易造成平台挤兑而倒闭。 图片来源：菜鸟理财 据不完全统计，自2017年8月至目前，问题平台共525家，其中2017年问题平台227家，2018年问题平台301家。 图片来源：中国基金报 高返利平台需谨慎 被称为民间四大高返平台的钱宝网、雅堂金融、唐小僧、联璧金融使用的都是高返利套路。 钱宝网平台中，投资人可通过交保证金、做任务赚取高额收益； 唐小僧平台通过高额返现吸引投资者，诸多产品利率均在10%以上，事发前一天甚至推送了一波高返利的广告，收益率高达40-60%； 雅堂金融平台投资返现金额高，可以用信用卡充值。 联璧金融平台曾通过推出0元购活动，吸引投资人购买关联方产品后，平台进行全额返现。 不难看出，多数高返利平台合规度相对较低，信息披露水平较差或严重缺失。同时，产品线上化，如部分平台并没有明确资金投向，监管难度较大，投资人不能因贪图高利率回报而选择这一类看起来就可能存在问题的平台。 中小平台抵不住备案压力 除高返利平台，诸多中小平台在合规备案的浪潮中也会被清洗掉。 截至2018年5月底，P2P网贷行业正常运营平台数量下降至1872家，相比4月底减少了5家。据不完全统计，5月停业及问题平台数量为38家，其中问题平台10家（提现困难8家、跑路2家），停业平台28家。 备案延期给行业增添诸多不确定性。人人聚财首席执行官许建文表示，由于行业普遍预期政策不会放松，因此一方面有种小平台顶不住合规和经营成本选择清盘，或者选择新的资产合规的细分领域。 麦子金服副总裁兼首席风险官李晓忠认为，从互联网金融行业来看，备案整改短期内是一个痛苦的过程，但是从长期来看，却是一个大浪淘沙，去伪存真的过程。 从最初的蛮荒时代到如今，网贷平台从6000多家缩减到1900多家，并且在可以预见的未来，这个数字还会继续减少，最终能剩下几家，唯有时间才能给出答案。 P2P接下来会如何？ 所谓的爆雷潮，其实也只是行业发展的必经之路。 2013年国庆后的爆雷潮，近2个月倒闭了150多家平台，大致占总数的10%，爆掉的都是些超高利息的平台。 2014年国庆后的爆雷潮，2个多月时间基本也雷了10%左右的平台，其中有不少稳健的平台。 2016年监管意见出台之后，引发了一波雷潮，所谓的“国资系”、“上市系”开始纷纷爆雷。 而这几次爆雷潮下来，行业并没有被拖垮，反而发展得越来越有势头，也被越来越多的投资者所熟知，大家对于P2P的认识也越来越理性了。 任何行业必然要有所淘汰才会有所发展。爆雷潮就是一个加速洗牌的过程，洗掉得不仅是那些本身就摇摇欲坠的平台，也是投资者愚昧投机的心理。 爆雷潮或许会继续，但可以预见的是，爆雷的平台都是本身意图或者模式有问题的平台。接下来，经过一轮轮的洗牌之后，合规发展的基调不会变，整个行业会越来越健康；行业的集中度也会越来越高。 有市场人士称，正所谓打过雷，下过雨，污浊的空气被清洗，才能迎来一个干净的大晴天，P2P也将在这波雷潮中，清理掉‘毒瘤’，留下那些真正做实事、踏实开展业务、积极合规运营的平台，迎来可持续发展。 投资者该怎么办？ 平台爆雷，损失最大的是投资人，他们该如何应对？ 第一， 保存投资证据，在第一时间报警登记，提供相关资料。 第二， 抱团维权，力往一处使，尽可能多获得一些主动权。 第三， 借助法律手段，及时提起诉讼。 想投资网贷平台的投资者必须注意，在如今的经济形势下，最首要的是保障自己本金的安全。不管投资什么品种，在安全性和收益性方面，恐怕要更多地考虑安全性。 近期银保监会主席郭树清便表示：“在打击非法集资过程中，要努力通过多种方式让人民群众认识到，高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。” 亏钱容易赚钱难，你看中别人的高利息，别人看中你的本金。对那些承诺高收益而低风险的投资，一定要瞪大眼睛，更不能指望有天上掉馅饼的好事。 金融的力量，不在于短期高回报，而在于基于时间之上的复利。千万不要孤注一掷去豪赌，这样最终会死得很难看！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

继凯迪生态、智慧松德后，再有员工持股计划爆仓，这次轮到了康盛股份。该股今年至今暴跌53%，如今员工持股也被强平。 康盛股份6月29日晚间公告称，近期公司股价持续下跌，第一期员工持股计划康盛成长共享1号专项资管计划不断触及止损线。截至公告日，该资管计划项下股票1182.84万股已全部变现。 公告称，补仓义务人、公司董事长陈汉康拟以其持有的房产对该计划提供抵押担保。在办理房产抵押登记过程中，优先级委托人在未与公司或陈汉康进行任何沟通和告知的情况下，于28日通过管理人将员工持股计划全部股票卖出。 公司称，陈汉康将以个人财产，为康盛成长共享1号专项资管计划次级份额（均由公司员工认购的份额）本金损失提供补偿。董事会将密切关注该事项进展，并按照相关规定履行信息披露义务。 回溯康盛成长共享1号，也就是公司第一期员工持股计划，按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额。2016年1月6日，该员工持股计划通过二级市场买入394.28万股，占总股本1.04%，成交金额为1.4亿元，成交均价约为35.43元/股。 经过每10股转增20股，上述员工持股计划变成1182.84万股，持股成本也变为11.8元/股。而目前公司股价仅4.22元，也就是说已深度套牢。 值得一提的是，自员工持股计划成立之日起至公告日，公司董事长陈汉康作为康盛成长共享1号专项资管计划的补仓义务人，已为资管计划追加保证担保十余次，累计追加保证担保金额3086万元。然而，康盛股份从6月19日起的连续5个跌停，使补仓前功尽弃。 在被强制平仓前夕，康盛股份还试图自救。6月26日晚，公司曾公告称，高管及部分核心员工拟6个月内择机增持公司股票，合计增持金额不低于5000万元，此次增持不设定价格区间。然而投资者对此并不买账，27日该股继续跌停，28日重挫逾9%。 6月以来，市场持续下跌，个股闪崩不断，员工持股计划也接连出现爆仓现象。 6月14日，凯迪生态公告称，因公司员工持股计划单位净值低于预警线，而大股东阳光凯迪迟迟未采取补仓措施及增信措施，公司员工持股计划作为信托计划的一般受益人已经自动丧失其份额，成为首家员工持股爆仓公司。紧随其后，6月22日晚，智慧松德公告称，因资金补偿方未能及时补足现金补仓，公司员工持股计划信托受托人兴业国际信托，对信托计划所持438.51万股全部减持。 值得一提的是，在资管新规和股市走弱的背景下，高杠杆的员工持股已难以为继，众多公司纷纷宣布终止员工持股。根据不完全统计，今年至今就有12家公司宣布终止员工持股，分别为乐视网、华策影视、联建光电、天桥起重、雪迪龙、利民股份、荣科科技、太平洋、建艺集团、信维通信、齐信股份、璞泰来。 对此，著名经济学家宋清辉表示，“由于部分员工持股推出时股价处于高位，再加上杠杆较高，一旦连续大跌就容易出现爆仓的情况。部分员工持股的爆仓和巨亏，给上市公司敲响了警钟，投资者对于股价低于员工持股价的个股也不宜盲目追逐。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

6月29日，央行发布《关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知》，自2018年7月9日起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，到2019年1月14日实现100%集中交存。 通知规定，交存时间为每月第二个星期一 （遇节假日顺延），交存基数为上一个月客户备付金日均余额。跨境人民币备付金账户、基金销售结算专用账户、外汇备付金账户余额暂不计入交存基数。 支付机构客户备付金集中存管制度自2017年初建立，第三方支付机构需通过商业银行将部分客户备付金交存至央行，该规定从2017年4月17日开始执行。2017年末，央行又发布文件提出，2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将由20%左右提高至50%左右，2月至4月按每月10%逐月提高。彼时业内人士就表示，备付金全面上交是大势所趋。今年5月初有消息称，央行拟要求支付机构将交存专户内的资金全额转入新开立的备付金集中存管账户，即全额上收试点支付机构备付金。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

（原标题：保人民币，还是保房价？官媒这样说） 持续多日的人民币明显贬值，引发了市场的广泛关注，6月30日，人民日报社主管主办的《证券时报》在第8版整版专门刊文对此进行了分析。 文章分别指出： 1）在当前时点下，稳定国内经济增长以及通胀预期，才是人民币汇率企稳的关键一步。2015年末那段时间的股汇双杀局面大概率不会重演； 2）“房价和汇率只能二选一”是一个伪命题，从资金流动的角度看，人民币汇率和房地产价格在短期内或许呈现一定程度的此消彼长，但运用多种调控手段后，两个目标是可以同时实现的。两者的根基实际取决于中国经济的长期趋势，只要中国经济的基本面足以支撑，二选一的局面永远不会发生； 3）预计短期内人民币汇率仍将承受一定贬值压力，但中国经济基本面仍对人民币汇率形成有效支撑，当前外汇市场供求和预期基本稳定，也决定了人民币汇率无大幅贬值的风险。人民币贬值对大类资产的影响还是有限的，投资者无需过度忧虑。 “房价和汇率只能二选一”是个伪命题 作者：程喻，文中观点不构成投资建议。 近一周内，人民币兑美元汇率中间价先后突破6.5和6.6，几天的跌幅抹去了一年的涨幅，对人民币的关注又开始多起来。 汇率是一个严肃的命题，但在实际生活中，如果不是“外向型”企业，比如航空、造纸、服装等，对于汇率变动并不敏感，但是为什么这次人民币有任何风吹草动，从一个经济命题变成了全民讨论的大话题？还是房子，我可能没有一个外贸出口企业，但是有房子，或者正准备贷款买个房子。所以，对一般老百姓来说，讨论汇率的时候，主要是在研究房价走势，当网上出现“房价和汇率二选一，只能保一个”的话题时，就显得格外引人关注。 的确，过去10多年的高货币供应量，造成了老百姓的财富重构。站在当下的时点，10年前买房和不买房的，10年前在北上广买房和三四线小城市买房的，资产负债表已经完全不一样。但是要知道，无论是房价，还是几轮起伏的股市，甚至大起大落的艺术品市场、新三板市场，本质上都是货币的载体，再加上保汇率还是保楼市这个艰难抉择上，曾经有两个鲜明的案例：日本选择保汇率，俄罗斯选择保楼市，后来的结果都不尽如人意，中国何去何从，是关注也是考验。 如果你对这个话题还有印象，那么应该记得，两年前，我们也有一个类似的讨论，当时甚至更为激烈。一些人甚至将理财产品转换成为了美元，后来，讨论渐渐熄灭，因为我们做到了双赢，汇率回升，房价也没有出现大幅下跌，这是怎么做到的？ 首先是动用外汇储备，从2014年到今年5月，外汇储备从4万亿元下降到3万亿元，主要就是收购市场上多余的人民币。其次是外汇管控，这两年对资金流出的管控明显加大，就连个人购汇，无论是手机网银还是网点柜台购汇，都需要先填写一份《个人购汇申请书》。 还有就是降低了货币供应量。从一组简单的数据对比可以看出端倪：2009年国内M2增速为28.41%，对应GDP增速为9.4%；2017年国内M2增速为8.2%，对应GDP增速为6.9%。降低货币供应量是一把双刃剑，在保外汇的同时，对资产价格尤其是房地产价格是会产生明显冲击的。 幸运的是，政府在实行货币调控的同时，针对稳房价做了很多保护性措施。比如对金融业进行强监管，实现金融去杠杆，引导资金从房地产市场转向实体经济释放流动性，这是长期手段，大病慢治。为了短期内的稳定，各地出台了各种限价限售限购等措施，本质上就是降低商品房的流动性。 以前北京一年二手房能成交20多万套，2017年直接腰斩，其他城市皆是如此。而这些政策也压缩了炒房者的空间，多地都出台政策，限制无户籍、无企业、无工作的“三无人员”买房，最近甚至调控加码，限制企业买房，父母落户、离婚时间数年内也不能买房，将原有稍稍费劲就能绕过去的监管“空子”全部堵住，一定程度上压制住了炒房需求。 从过去两年的经验可以看出，“房价和汇率只能二选一”是一个伪命题，从资金流动的角度看，人民币汇率和房地产价格在短期内或许呈现一定程度的此消彼长，但运用多种调控手段后，两个目标是可以同时实现的。 除了日本和俄罗斯，我们也可以看看美国的经验：在1995-2001年间，美元指数和房价同向上升；2002-2007年，美元贬值、房价上升，两者负相关；次贷危机后，美国的房价和汇率齐跌；而从2011年底开始，二者又呈现出同向上升的趋势，所以，这并非不可能完成的任务。 两者的根基实际取决于中国经济的长期趋势，只要中国经济的基本面足以支撑，二选一的局面永远不会发生。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

（原标题：闪崩！爆仓！找钱！上市公司股权质押大危机） 不经意间，上市公司股权质押已危如累卵。这个规模达数万亿元的市场，正在惨烈地忍受着去杠杆的“阵痛”。 6月初至今，在股价连续下跌中，数百家上市公司核心股东的股权质押触及平仓线，其中不乏被强制平仓者，市场的恐慌也在一封又一封的“触及平仓线”公告中急速蔓延，投资者和金融机构们谈之色变，充满警惕。 “现在很多上市公司的大股东都在市场上到处找钱，想尽各种办法到处求人，场内场外能做就行，几乎是不计成本，但很多资金方的限制特别多，‘网红’票不做，质押比例高的不做，停牌的不做，创业板的不做……”方正证券北京某营业部负责人如此表示。 孱弱的市场在金融去杠杆收紧流动性、信用风险暴露、独角兽上市“抽血”预期、贸易战阴霾的轮番冲击下持续下跌，尤其在接连跳水的诸多中小盘个股中，有不少股权质押比例较高者。而补充质押进一步推高了大股东的质押比例，愈发加深市场的担忧从而令股价继续下挫，部分上市公司出现质押爆仓，恐慌情绪传染导致其他爆仓情况发生。在这种“正反馈”效应的快速发酵下，部分上市公司大股东股权质押风险已经演变成捆绑着所有股东利益的危机。 上市公司大股东中质押比例高者，成为了人人口诛笔伐的对象，当然，这些公司中大多是民营企业，尽管其状况与半年前或者更早之前并无不同。“华谊兄弟（300027.SZ）市值800亿的时候我们都没有‘跑路’。”华谊兄弟创始人之一王中磊就对此倍感冤屈。这是这家中国影视行业中第一家上市的企业在其上市第9个年头遇到的最大危机，创始人因股权质押比例较高而遭受着“疯狂套现”、“跑路”等这般质疑。华谊兄弟创始人多次公开说明，股权质押是所有上市公司或者公司持有者的一种特别正常的融资，是合法合规的。“当初金融机构没资产，追着给我们放贷，价格也很低，在那个时点上看确实是有很好的投资机会，那就融出来一些资金。公司把这些资金也都是投资到实体企业中进行生产了，从去年底开始也在努力降杠杆，但实体项目的经营本来就需要一定的周期，即便处置掉资产也需要一定的时间，我真没预料到变化来得这么快。”另一位上市公司实际控制人也感叹。 “闪崩”接连出现 “这几天我们证券部每天都会接到很多投资者的电话，很多都在骂我们，说公司大股东质押那么多不负责，不管小股东死活。一些相熟的机构投资人也三番五次说让大股东赶紧释放一些质押的股票出来，避避风头。融出资金的金融机构也巴不得让大股东现在提前把融资还了。”一家上市公司的董事会秘书张先生称，“现在所有人都对股票质押都唯恐避之不及。股价跌了大家有情绪也都能理解，我们的压力也确实很大。” 张先生所在公司的大股东目前股票质押融资比例超过其持有股份的90%，融资总规模接近10亿元，主要是用于其在上市公司体外的一些制造业项目补充流动性资金和战略投资，也有部分资金用于和外部机构设立产业基金。 “去年四季度去杠杆政策出来后，形势就非常紧，大股东确实也意识到今年必须要降低负债规模，大股东主要的资产就是公司股权，当时是考虑过要在今年减持一部分股票还债的。”张先生称。 因作为实际控制人，减持股票要考虑到方方面面影响，又怕影响股价大跌，减持的政策限制也比较多，还得选择时机，也就比较慎重，之前尚未有明确的减持计划，但现在股价大幅下跌，大股东想降低杠杆也已无能为力。 还债计划还没来得及落实，大股东的流动性危机就突然到来。而自6月初至今，随着市场大跌，以及对于高质押比例的恐惧，其所在公司股价已经跌去25%，大股东部分股权质押离平仓线已经不远。公司层面正在为解决大股东的流动性危机而多方求助。 市场的恐惧在延续，对于大股东质押比例较高的公司，“闪崩”开始接连出现。 6月19日，神州长城(000018.SZ)股价在盘中毫无征兆的突然闪崩，股价封死跌停板。而在其后的三个交易日中，神州长城的股价继续一字板跌停。对于这突如其来的大跌，6月21日公司回应称，公司经营正常，未有应披露而未披露的信息，目前还未查明股价大幅下跌的原因。 另一家公司贵人鸟（603555.SH）则遇到了更为严峻的市场反应。6月14日，贵人鸟股价在盘中突然跌停，而在随后的7个交易日中，股价继续封死跌停。截至6月26日，其股价跌幅已经超过了50%。公司同样公告称公司生产经营正常。 不过这两个公司的共同点都是存在大股东质押比例较高的问题。根据神州长城一季度披露的信息，第一大股东陈略持有公司34.36%的股份，其中93%的股份已经质押。截至6月26日，控股股东贵人鸟集团累计质押股份46442万股，占其持有股份的97%。而随着公司股价持续大幅下跌，这两家公司大股东质押的股票旋即面临平仓风险。 从6月初至今，市场对于股权质押的担忧不绝于耳，市场的大幅下挫使得数百家上市公司大股东股票质押触及平仓线。仅6月19日以来，近100家上市公司发布了股东补充质押的公告。其中，超过50家公司控股股东进行了补充质押，补充质押的原因都是质押股份面临平仓压力。 “很多公司股价突然一闪崩，股价就连续大跌，让上市公司和大股东根本就没有任何反应时间，已质押股票少的还能够增加质押股票，要是质押比例高的，根本没时间去凑钱应对。”张先生称。 市场对股票质押的恐惧已经显得有些非理性。 如神州长城第一大股东陈略持有的所有股票都是限售股，即便跌破平仓线亦无法通过二级市场直接进行处置，但即便如此，市场也依旧很果断地将其抛弃。 在影视圈偷税漏税嫌疑以及贸易战升级引发股指重挫的影响下，华谊兄弟股价近期加速下挫，而由于股价连续下跌，王中军和王中磊出现补充质押的情形，质押比例进一步提高，已经将二者持有的超过90%的华谊兄弟股票用于质押融资。但事实上王中军、王中磊也并非是在最近才进行股票质押，王中军于2011年4月18日开始陆续质押部分股份，王中磊自2012年4月开始陆续质押；只是由于近年来影视行业整体估值下挫，他们持有股票市值缩水，因而推升了其质押股权的比例。 尽管华谊兄弟及王中军、王中磊已多次出面澄清和解释外界对于股权质押的担忧，但市场上“清仓式质押”、“跑路”、“疯狂套现”等质疑之声仍不绝于耳。 传染链条 上市公司股东进行股票质押是非常常见的融资行为，当前并非是股票质押融资规模最大的时候，但为何却成了股票质押最危险的时刻？ 今年年初，因二级市场股价下跌，股票质押曾一度引发了市场的担忧，但当时各方都认为风险可控。 如安信证券在年初时发布的一份题为《质押的股权，压不住的希望》的报告，便作出“创业板股权质押压力相对较小”以及“中小创具有更高的安全边际”等结论。 未曾料到中小创个股在此时成为了重灾区。去年市场上“二八分化”的马太效应在今年表现得更加突出，大多数成交额集中在少数头部公司。数据显示：2018年5月，成交1亿元以上的个股数量下降至1205只，占两市个股数量的比例已经大幅降至34.54%。在中小创个股流动性的有限的情况，稍有偶发性负面事件发生，股价承压，股票便瞬间丧失流动性。 孱弱的市场中，这两个月市场出现了一个又一个的“雷”，从小到大开始伴随着股价的“闪崩”而接连被引爆，零星个股的危机也就在这样的情形下不断传染。 首先是信用紧缩，债券市场违约不断出现，信用风险加大，高债务、现金流差的上市公司开始遭到市场抛弃；紧接着，监管层力推CDR，市场恐惧资本市场流动性被抽走，再叠加贸易战来袭的恐惧，风险偏好整体回落，市场再度大跌；连续下跌后，许多个股存在的场外融资盘开始集中爆仓，两融业务出现风险，闪崩个股此起彼伏，再把市场的恐惧进一步放大；而现在，受到冲击的是高达数万亿规模的股权质押市场，即便尚未出现大规模的平仓情况，已经让市场谈“虎”色变，市场极度恐惧这一“雷”会随着市场的进一步调整而被全面引爆。 6月26日凌晨上交所、深交所、证券业协会集体发文称股票质押融资风险总体可控，这让市场对股权质押的恐惧情绪稍缓。 而当前全市场股权质押到底有多大的平仓压力？ 根据沪深交易所统计数据，目前两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比为1%。 记者采访券商做相关业务的人士发现，形势并非如此乐观。以两市总市值做基数，看起来比例还很小，但其中工、农、中、建等大盘股的市值就占据了不少，如果只看中小创，还是有很大压力。 根据安信证券6月19日估算，当前平仓线以下市值规模约为9351亿元，较年初的4593亿元增加103.6%，如果市场再下跌10%/20%/30%，平仓线以下市值规模将增加3057亿/6129亿/10153亿元。50亿-100亿市值上市公司高质押率情况较为集中。 由于上市公司股东进行质押的时间点的股价及质押率各不相同，质押这些股份所获得的融资规模也尚难精准量化，但如果仅仅按照当前市值对应30%的质押率保守估算的话，这些股权质押融资的金额也至少超过1.5万亿元。其中质押最多的肯定是上市公司大股东层面，这也是市场担心之处。 一般在股权质押时，金融机构会对质押个股的股价设置预警线和平仓线，一旦股价跌至预警线，会要求质押方进行补仓，若持续跌破平仓线，股东无法进行“补仓”或赎回，则金融机构就会出售质押股份、强制平仓，控股股东也面临爆仓风险。 记者在采访中了解到，其实在之前的实际操作中，针对上市公司大股东质押融资跌破平仓线又未追加质押物或现金的情形，券商和银行等金融机构也并未简单地采用平仓的方式对待，能协商解决的都是先协商解决，实在无其他解决办法了才会采用平仓的手段。 监管层的态度亦同样明确，交易所方面表示，对于触及平仓线的股票质押业务，证券公司也不会简单通过二级市场“一平了之”，更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。对经营正常但有临时性资金困难的融资人，鼓励为其提供必要的展期等支持。 很多上市公司大股东无法通过补充质押和追加保证金的方式避免违约时，平仓也就成为无法避免的选项，近期已经出现了多家上市公司大股东所持股份因跌破平仓线而被平仓的情形。 邦讯技术几天前就发布公告，公司控股股东、实际控制人张庆文和其一致行动人戴芙蓉发生股票质押违约，涉及的质权人包括长城国瑞、东方证券、信达证券等。公告称，质权人将按照协议约定对其所质押的股票进行违约处理。而除了直接平仓外，也有多家上市公司的股东已无法偿还质押融资资金且资产处置存在障碍，被相关金融机构起诉，如神雾环保、誉衡药业等。 大股东流动性危局待解 对于上市公司的大股东而言，通过质押上市公司获得融资的方式是典型的加杠杆行为。北京东方引擎投资管理有限公司CEO吕晗认为，大比例质押股权是股市和上市公司的软肋，是上市公司在资产负债率之外的第二重杠杆，质押杠杆和公司经营高度同向。 由于近年来股票质押融资标准化程度非常高，此前通过股票质押融资也非常简便。在前几年流动性充裕时，大股东的股票质押业务成为了很多金融机构争抢的对象，这为股东的加杠杆带来了便利的条件。 谁催生了股权质押的繁荣？ 虽然上市公司股东进行股权质押的历史并不短暂，其业务规模的发展与政策的推动紧密相连。 2013年前，股票质押主要以场外为主，银行与信托是主要的资金融出机构。2013年，证监会正式推出股票质押式回购业务后，因标准化、审批效率高、违约易处置、风险相对低等优势，以券商为主导地位的场内模式慢慢吞噬场外市场，成为了主要的模式。 规模质押融资的规模也就从此开始快速攀升。公开数据显示，2014年当年新增质押市值近1.8万亿，而此后在2015年、2016年、2017年大幅持续走高，仅2016年新增质押的市值规模的高点就达到4.8万亿。“我们最开始都是找信托公司做股票质押，当时成本也挺高的，融资难度也比较大，后来场内质押业务推出后，业务标准化程度提高，券商的积极性都很高，我们也就基本上都转成券商做了。”张先生称，“此后融资的成本也大幅下降，前几年流动性非常充足的时候成本只需要5%以上，很多银行觉得股票质押业务是个比较好的资产类别，追着我们做融资。” 上规模容易，但要快速降低规模却并不容易。 自去年下半年开始，金融去杠杆开始成为宏观经济的头等大事。而证监会对于场内股权质押融资业务的门槛也开始不断提高。 去年9月，为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济，防控业务风险，规范业务运作，经中国证监会同意，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司，发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》，向社会公开征求意见。该新规在征求意见数月后，已于今年上半年正式实施，通过股票质押再获得融资的难度大幅提升。 上市公司大股东通过场内融资的难度开始明显加大。张先生也称，今年年初大股东本想通过借新还旧这种常规的方式偿还到期的股票质押融资时，发现难度很大，“由于公司大股东的此前融资很多都是进入到项目投资中，短期内很难通过正常的业务调整收回大量的资金，而存量资产的处置又往往费时费力，效率极低。” 一些上市公司股东为了到期债务不违约，想尽了各种办法在市场上获取新资金还旧债。 记者采访了解到，今年整个股权质押融资的资金盘子收缩剧烈，原来在这个市场占出资大头的银行基本上都没进来了，很多券商的额度非常紧张。原因在于一是之前融出去的资金很多并没有收回来，现在很多项目都展期了，根本就没有新增的额度。 据记者了解，今年场内质押融资业务门槛大幅收紧后，很多券商都在收缩业务规模，甚至一家中型券商目前已经对外称，该公司股票质押的额度要在国庆节后才可能有了。场外质押成为很多股东的无奈选择，但目前资金面紧张，场外质押的价格也大幅攀升，超过10%已经非常普遍，而一些机构更是将资金价格要到了15%-20%以上，仍然还是供不应求。 场内股权质押融资的难度加大后，场外质押的需求大规模攀升，现在一些上市公司股东从第三方理财公司、小额贷款公司处借钱的也很多了，现在根本不是资金成本的问题，只要是有机构能给放贷就非常知足了。 无法获得新的流动性支持，处置资产又难上加难，很多上市公司大股东层面的流动性危局已经出现，风险亦很快从大股东层面向上市公司层面传递，二级市场随之又会非常剧烈，反而会导致上市公司大股东股票质押的压力更进一步加大，负反馈效应再次强化。 “大股东这几年没有减持过股票，也是寄望于公司能发展得更好，资金全部在做实体项目孵化，他们没有用到改善生活中，据我所知现在他们也是住在租的房子，他们的投资确实是有不理想的项目亏了钱，甚至也可以说大股东在经营上过于激进犯了错，但是，……”电话中，张先生停住了他的这番话。 在吕晗看来，本次去杠杆没有回头路，此时手软，将失去政策的公信力，再次让市场认为可以和监管层进行强博弈，逼迫政策宽松，为未来发展埋大雷。“但也应警惕，局部去杠杆是为了防范大风险，而不是自己制造出大风暴。应化大风险为多个多次小风险的释放，适当控制节奏，避免出现不同主体和市场的一致性和协同性急剧升高，引发大型危机。一旦进入连锁正反馈模式，就如同2015年股市巨震的连续跌停，难以控制。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

导读 目前整个国内市场都是处于分化较严重的状态，未来新三板一定也会出现分化。新三板一直在进化，但普惠性机会很难出现，把握分化的投资机会，重点还是在于企业的基本面。 2015年，新三板市场井喷，许多新三板基金产品应势而生。这些产品大多是三年存续期，今年开始陆续到期分配。东方财富Choice数据显示，2018年，172只新三板基金将到期，募集总额超过132亿元。其中，上半年到期为149只，下半年到期23只。 但也就在这三年间，新三板市场出现了大幅波动。新三板做市指数于2017年四季度跌破1000点之后，在2018年上半年仍保持低迷的状态。 由于市场环境不佳、流动性不足等因素，不少到期产品业绩爆出大幅低于初始净值的情况，甚至引发纠纷。 近日，有多名投资者向21世纪经济报道记者透露，由某大型公募基金子公司所管理的《弘丰瑞领新三板1号专项资产管理计划》（简称“弘丰瑞领资管计划”）面临退出困境。 通过解码这一样本，或许可以一窥目前新三板基金的困局。 投资三年收回76% 一份投资者向21世纪经济报道记者提供的资料显示，弘丰瑞领资管计划于2015年5月14日设立，资金规模约1.4亿元，委托人总数为90人。自成立以来，该资管计划累计进行了八项新三板股权投资。此外，本计划闲置资金由资管合同约定分别投资于货币市场基金等流动性较高的投资标的、支付各项费用等。 截至三年存续期满，六家已投项目实现退出。记者统计发现，这六家项目的总投资金额为7869.65万元，投资回款9129.3万元。剩余两家已投项目璧合科技、斯福泰克尚未完成退出，总投资金额为3998万元。 据了解，在管理团队预留本计划后续正常运营必要头寸后，弘丰瑞领资管计划首次可分配资金为10445.69 万元。按各委托人持有本计划的相应比例做退出分配，则本次每100万投资本金应分配的金额为76.01万元。 对于璧合科技、斯福泰克尚未完成退出的原因，投资管理人在投后管理报告中解释称，根据璧合科技最新的财务数据，公司PE仅为9倍，对于一个营收及盈利能力相对成熟的企业，这一估值已经属于严重低估。公司计划在2018年度实现一定规模的净利润，届时如市场估值稍有提升，加上公司利润的增长，公司的股价可能会有较大幅度上涨。 与此同时，市场上目前较难找到受让方来受让相关持仓。综上，管理团队建议暂时持有该标的，等待公司业务的发展并且同时继续在市场上找寻受让方。 斯福泰克目前的主营业务为，游戏研发、游戏发行、电子竞技赛事组织及相关产业的投资业务。在后续退出方面，投资管理人解释称，从目前来看，游戏公司在国内IPO或者借壳上市都有政策障碍，资本运作方面只有被收购的方式，目前公司也已经开始接触潜在收购方。 管理团队已与公司就退出事宜多次会议，并与潜在的意向机构就股权转让进行沟通，目前暂未有实质性结果。管理团队将继续与公司保持紧密联系，关注公司发展计划和资本市场安排，并在市场上寻找受让方。 对于这两家项目未来的计划退出时间及具体收益情况，投资管理人方面并没有对21世纪经济报道记者给出明确回复。“项目的情况估计不是很好，投资管理人想等情况稍微好转再做二次分配。”另一位该资管计划的投资者对记者分析说。 半数以上新三板产品净值低于1元 据了解，弘丰瑞领资管计划设立时的投资经理刘斐已因个人原因离职。 记者查阅发现，产品在“2017年3季度投后管理报告”中，公告了投资经理刘斐提出离职的信息和新任投资经理、团队的基本情况。 “我是把所有项目投完才走的，离职差不多有一年了。”刘斐对21世纪经济报道记者说。对于离职原因，刘斐解释称是公司激励机制方面原因。 “新三板市场基金管理人离职的现象挺常见的，”一位新三板市场业内人士对21世纪经济报道记者说，“主要是因为项目投完后在市场上没什么交易性，基本也没有什么奖金。” 他还表示，投资者对退出结果不满意这种事，目前也没有比较好的解决方案。“因为现在整个市场环境不好，主要还是看公司在发产品时有没有对投资者进行必要的风险提示，以及现阶段对投资者情绪的安抚。” “市场上新三板基金普遍业绩不佳，这款产品的表现算是中上游水平了。”联讯证券研究院新三板负责人彭海对21世纪经济报道记者分析说。 他表示，许多新三板基金面临亏损的主要原因有三方面，一是，国内资本市场环境最近表现均不太让人满意，受大环境影响市场整体处于下行。很多新三板基金产品都是2015年成立，产品的投资时点处于市场的高位。 二是，新三板偏中小微企业较多，企业自身发展具有不确定性。如果投资一个基本面出现恶化的企业，对净值整体影响较大。三是，近两年来新三板流动性减弱，估值定价能力较差，产品退出会受到流动性折价问题。 该产品投资管理人对21世纪经济报道记者表示，当前产品面临的问题是行业普遍性问题，市场流动性差、融资低迷，业内多数产品都出现了一定的亏损。因新三板存续产品大多为私募类产品，公开市场无法获取投资信息，仅从公开信息及可获取途径进行相应了解。从国泰君安、招商证券等市场上几家主要托管机构获取的信息来看，超半数以上新三板产品累计净值低于1元。 据私募排排网数据中心不完全统计，截至弘丰瑞领资管计划首次分配之际（2018年5月），2015年内发行的“含新三板”关键词，且正常披露的资管产品共计超300只，其中绝大部分为负收益，产品到期跌幅超过30%的产品占比约40%，跌幅最大的产品净值跌幅超过80%。 “新三板目前还是偏股权投资市场，产品需要更长的年限设定，比如五年以上，结构也需要更合理化。”彭海说。目前整个国内市场都是处于分化较严重的状态，未来新三板一定也会出现分化。新三板一直在进化，但普惠性机会很难出现，把握分化的投资机会，重点还是在于企业的基本面。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

现在，很多人都喜欢喝桶装水，在很多超市，大型商场，办公室或者是家里，都能看到桶装水的身影，只需要一个电话，商家就会送水上门，给大家的生活带来了很多方便。但是，也有一些人，趁机在桶装水上打起了歪主意。 △央视财经《第一时间》栏目视频 在朝阳区的一座出租大院里放着两个集装箱，一个空桶递进去不到一分钟，就变成封装好的某大品牌桶装水。这样的桶装水以3元/桶的价格，由面包车运往下线水站，再以近20元/桶的价格送进居民家中。 当民警讯问“这水你喝吗？”的时候， 涉案嫌疑人的回答却是：不喝... 21日，5处制假黑窝点被警方捣毁，6名嫌疑人已被刑拘，查获假冒多个知名品牌的桶装水580余桶、假冒标识近30000套，涉案金额80余万元。 自己卖的水自己不喝，这些造假者对假冒桶装水糟糕的卫生状况完全是心知肚明的，但为了钱，他们完全可以置别人的安全健康于不顾。对于这些人，我们不能寄希望于他们的良心发现，惟有毫不放松地严打和让其想起来都肉疼的惩罚，才能堵住他们的贪心。 谁弄脏了我们的水，我们就要砸他的饭碗。 支持加强监管！ ...

新三板昔日之星中科招商，2017年底遭遇摘牌、市值暴跌、业绩巨亏一系列危机，股东间矛盾激化。前两次临时股东大会上演多出闹剧。6月29日召开的年度股东大会，因酒店方突然不提供场地支持，最终只得在大巴车上进行。 ▲中科招商董事长此前出席某活动 经历了“至暗时刻”的中科招商，6月29日迎来了2017年年度股东大会。跟前两次临时股东会一样，现场状况不断。最终会议没能在预定的京郊酒店开成，董事长单祥双不得不决定将会议地点改到了通勤大巴车里。 中科招商曾是新三板上的明星私募，2015年挂牌后动作不断，效仿九鼎集团推出LP份额转股，通过四轮定增融资约120亿元，子公司在A股市场上疯狂举牌16家上市公司。高歌猛进时，中科招商的市值也攀升至千亿。 然而这一切到2017年12月戛然而止，没有通过股转系统的私募整改要求，中科招商被强制摘牌，同时市值暴跌、业绩巨亏、股东矛盾激化一系列危机袭来。 新年假期过后，中科招商相关人士曾对市界（ID: newsseeker）表态，未来的三个月将是中科招商的关键时期。如今7月将至，中科招商释放了一些积极信号，引进战略投资者有所进展，已有两家央企进场尽职调查。但中小股东并不买账，6月29日他们面对前所未有的“大巴车股东会”分成两派，结果都难掩失望。 股东会 6月29日，9时，北京的实时气温达到38摄氏度。 通州区阳光国际会议中心门外聚集了20多人，他们是中科招商的股东，将在这里召开2017年年度股东大会。人群三三两两，形状与树荫重合。相对于中科招商2600人的股东规模，他们只是很小一部分。 2018年6月8日，中科招商发布股东大会公告，将会议地点定在了距离市区50公里以外的通州西集镇儒林村。原本计划参加会议的中小股东对此感到不满。6月28日，股东大会召开前一天，中科招商再发公告，对地址问题进行说明。文中提到，由于时间紧迫，公司未能在市内订到合适的会议场地。当晚，参会的中小股东由全国各地赶赴北京。 28日深夜11点，从海南赶来的阿树被拦在了阳光国际会议中心的酒店门外。酒店方称自己接到了来自警察的通报，有人举报“非法集资”。经过一番协商，阿树终于入住，他的房间就在即将举行股东大会的礼堂上方。 太阳渐高，热浪袭来。空地上唯一的椅子属于摔伤腿的老张，即便拄着拐，他也得来这次股东大会。2017年底中科招商被摘牌，后来召开的两次临时股东大会，闹剧不断。第二次临时股东会因场地更换最终没能召开，此后中科招商只有过一次线上通讯会，按照股东们的话说：“不符合章程，不知道有没有猫腻。”老张认为必须抓住这次机会。 当年他以18元/股买入中科招商，摘牌前最后一个交易日中科招商股价收报0.61元/股，而公司近期发布的引进战投公告中，透露的回购价格为“不低于1.2元”，他无法接受。 同样难以接受的还有许程和来自中融鼎新的小万。用许程的话说，小万受的是“夹板气”。当年无数个人投资者将积蓄交到小万手中，中科招商的崩盘，将小万背后的投资者一并击垮。他不但要负责与中科招商交涉，更要应对投资者的无数质疑。 “中科招商不出台应对方案，我没办法跟投资者交代。如果我先给他们说了回购数字，中科招商公告的价格比这个高，人家又要说我吃回扣了。一切源头都得追溯到中科招商。”小万对市界（ID：newsseeker）说。 2015年，中科招商曾因为不断举牌买壳名噪一时，谓之“多元化发展”。如今，董事长单祥双明确表示，公司已经完全放弃多元化发展，今后将专注于本职工作，做好投资。 变数 9点半，按照此前的公告，会议应该已经开始。可是现场股东身份还未核验，大会召开遥遥无期，人群开始骚动。 ▲阳光国际会议中心门前，保安排成人墙 比股东们更焦灼的是中科招商的董秘彭卫。会议材料前一天晚上已运到会议中心，各项准备已经就绪，酒店方却突然不愿提供场地支持。“之前闹那么两次，市内的场地不愿意租给我们，这才联系这边，现在能不能开还要看协商结果。” 今年1月份和3月份，中科招商的两次股东大会接连变成闹剧，一度引发现场混乱。 接近10点，单祥双和彭卫被冲进酒店的小股东带到门外，他们拿起喇叭宣布，因为与酒店协商无果，会议中心的使用权被剥夺。酒店方面给出的解释是，前一天晚上警方接到中融鼎新工作人员的报警，说此地有人非法集资。中融鼎新为中融信托旗下投资子公司，曾参与中科招商定增。 但来自中融鼎新的小万则对市界（ID：newsseeker）否认了这一说法。他说，中融方面只是在公安局备案，备案地址是在中科招商所在的朝阳区，而非酒店所在的通州区。目的则是防止中小投资者在现场闹事。 总之，两条路摆在大家面前：会议要么择期，要么就地开始。第一个提出质疑的是老张，“这样开股东大会还能叫股东大会吗？顶多是恳谈会。我不同意。”他拄上双拐起身离开，拒绝参会。 许程以及一众机构投资者也表示拒绝，非比寻常的状况使他们开始质疑会议的公正性。而来自中银事务所的律师则确认了会议有效。 显然，更多投资者对于事实的渴求远胜于会议状况和程序。他们选择接受露天会议。而后，为了私密性和舒适度，中科招商工作人员提议将会议转移至大巴车上。这辆香槟金色的大巴车，原本用作通勤，将参会人员由通州带往市区地铁站。现在，它被赋予了更艰巨的职责。 一部分赞成者选择上车开会，他们远道而来，必须从单祥双口中得到信息才不虚此行。另一部分反对者则换上定制的白色T恤，上印六个大字“单祥双大骗子”，外加三个硕大的感叹号。警察干涉之下，大巴车缓缓驶离阳光会议中心，最终停在一公里外的新堤路边。反对者们则被留在会议中心门外的焦灼阳光里。日头升高，留给许程和老张的树荫不多了。 寒意 大巴车上的冷气很足，股东们终于拿到了本次股东大会的议案，其中披露了2017年中科招商的财务数据。归属母公司股东的净利润：-7.22亿元，而去年同期的数据还是盈利1105万元。尽管单祥双在股东会上向大家表示，2018年中科招商业绩不会再亏损，但应声者甚少。 单祥双举出例子，中科招商国内投资项目有400多个，目前在管项目100多个。其中三分之一风险不小，三分之一确定能收回本金和利息，另外三分之一项目能为投资者赚回较大收益。最后这部分项目中投资本金约13亿，预计回报则超过80亿。 而国际项目方面，中科招商已经和国际投资平台AngelList达成合作，直投约8000万美金。公司预计，此举将为他们带来8亿美金的收益。与此同时，中科招商海外投资项目约350个，涉及前沿科技项目、区块链、TMT产业等。单祥双表示，中科招商的收益将是硅谷平均收益的一倍以上，“如今尝到了前沿科技项目的甜头，今后还会在此耕耘”。 备受关注的是中科招商引进战略投资者的进展。6月20日，其官网曾发布《关于引进战略投资者和登陆其他资本市场的说明》。公告称，此前公司与战略投资者进行接洽，其中包括5家央企和金融机构，目前已经选定2家金融机构进场进行尽职调查。 现场有人问及战投的具体情况，单祥双和彭卫则称，已经有两家央企进场开始尽职调查，对方都是特大型专业机构，但因签订保密协议，具体是哪两家战略投资者不便透露。 “引进战投绝不是烟雾弹，数月后有结果大家才能看到。”单祥双说。另外，他有信心，公司在三年内重新登上资本市场，并且是内地资本市场和港股两个。内地资本市场登陆时间不确定，但港股预计在2019年可以实现。公司去年年中为登陆港股市场特地聘请的高管，也在此次股东大会场外露面。 中科招商的雄心壮志没能给投资者带来心理安慰。股东提问环节，一位股东直言“如果上市没有成功，公司有什么兜底计划？”“毕竟现在看来登陆资本市场是小概率事件。” “我们会征集各个股东的建议。”单祥双表示。 正午，太阳高度角接近90度，被留在酒店门外的许程及一众投资者还未等来返程的大巴车，他们不等了。“我们去城里了，待会去证监会信访中心。” 大巴车原路返回，选择参会的中小股东重新走进无边的暑热。他们对于自己得到的信息不算满意：“也就是那些话，和我想的没什么区别。”他们中的大部分，在6月29日下午或次日乘飞机回家，等待下一次股东大会。 曾经风光无限的私募之星中科招商，正在为过去激进的投资作风付出代价，其过往倚重的监管套利模式不可持续，而与中小股东之间的信任“破产”，更是致命一击。 （文中阿树、老张、小万、许程均为化名） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

摘要：6月29日，易所试（430309.OC）、蓝天环保（430263.OC）等105家新三板企业压哨发布2017年年报，股转公司决定对违规未报的103家企业实施强制摘牌。 6月最后一个交易日是新三板企业年报发布截止日，不按时披露将触发强制退市。 针对恶意摘牌逃避监管和股东保护责任的情形，股转公司表示，对涉嫌存在违规及其他待核实事项的公司，将在相关事项处理完毕后，再启动终止挂牌程序。股转公司指出，公司终止挂牌不影响股东行使《公司法》规定的股东权利。 为切实保护投资者权益，股转公司要求“终止挂牌公司在公告股票终止挂牌事项的同时披露专人联系方式，积极回应投资者诉求；要求主办券商建立有效工作机制，协助公司做好投资者的解释沟通工作，在充分保障投资者权益的同时，推动形成进退有序的良好市场秩序。” 股转公司表示，挂牌公司作为非上市公众公司，按期披露定期报告，是其最基本的信息披露义务。强制摘牌未披报是股转公司落实依法全面从严监管，切实履行一线监管职责，践行规则监管理念的重要举措。 据第一财经记者统计，周五共有105家新三板公司发布2017年财报，其中包括出现曾受投资者追捧，但近来出现风险事件、业绩大幅下滑的易所试、蓝天环保、公准股份（830916.OC）、宣爱智能（430196.OC）、 致生联发（830819.OC）、ST欧迅（430617.OC）、亿丰洁净（831666.OC）等。 也有汇量科技(834299.OC)这样逃离新三板的企业压哨披露年报。汇量科技主营海外移动营销，6月27日公告子公司Mobvista Inc.已经向香港联交所提交上市申请，股票简称为“汇量科技”。 股转公司近日在答记者问时表示，正制定完善《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》，在意见稿公布后，市场的意见建议主要集中在强制摘牌情形、强制摘牌程序和投资者保护等三个方面。 目前，主动摘牌是新三板企业的退出资本市场的主流方式，今年以来已经有709家企业主动摘牌，新三板挂牌企业数量已经净减少约四百家。 周五，股转公司新闻发言人表示，终止挂牌的公司符合再次挂牌条件的，可以申请重新挂牌。对于符合新三板挂牌条件、但前期因各种因素摘牌的企业重新申请挂牌，全国股转公司持欢迎态度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...