原标题：独角兽上市股价跳水，新经济定价失效应反思 简介：随着独角兽离二级市场投资者越走越近，诸多问题浮出水面。 新经济成为今年两会以来的热点话题，近期监管层不断释放信号欢迎独角兽企业回归国内资本市场，不仅港交所公布《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》（下称《咨询文件》），证监会更是在3月底发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》后不到三个月便连发九文，推动CDR制度核心规则的全面落地，资本主动拥抱独角兽似乎成了大势所趋。 然而，随着独角兽离二级市场投资者越走越近，诸多问题浮出水面。首先，先于港股上市的几个独角兽走势大跌眼镜，美图公司(HK:01357)、众安在线(HK:06060)、雷蛇（HK：01337）、易鑫集团(HK:02858）、阅文集团（HK：00772），平安好医生（HK：01833）等，IPO后股价无一例外的跌回或已跌破发行价。这种情形与发行时火爆的认购场景形成鲜明对比，引起了投资者对新经济公司高估值泡沫的担忧，也为我们敲响了警钟。 此外，自2006年询价制度实施以来，人情报价、串通报价等违规行为时有发生。独角兽估值用何种方法计算更为合理存在分歧，普通投资者难以算清这笔账。 独角兽缘何上市后股价齐跳水？ 从2017年，新经济“独角兽”赴港上市成热门，然而从IPO后的走势来看，包括众安在线、阅文集团、易鑫集团、平安好医生等在内的“独角兽”却遭遇了大面积破发，有的甚至在不足半年时间内，股价较发行后最高价接近腰斩。以平安好医生为例，上市次日便跌破发行价。而众安在线2017年4季度上市后股价曾一度攀升至97.8港币每股，市值高达约1400亿港元，而截至截稿股价报52.35港币，跌幅超46%。 无独有偶，同在去年4季度登录港股市场的阅文集团，股价在上市当天站上110港元，随后一路下跌至59.45港元，跌幅46%。虽然自5月初稍有“回暖”之态，但依旧不及IPO当天开盘的90港元每股价格，截止截稿报71.4港元。易鑫集团跌势更甚，2017年11月17日开盘当日股价触及10.18港元后便呈跌势，不仅当日以跌3.08%收尾，此后股价一路向下，截至截稿报3.31港元，较开盘当日最高价跌幅超过67%。 “独角兽”上市作为市场热点关注度极高，股价却在经历了上市初期的炒作之后迅速“预冷”，究竟是何缘故？综合来看，和当下一级市场和二级市场的估值出现倒挂现象密不可分。 前海开元基金董事长杨德龙在接受记者采访时表示，独角兽一般是创新型企业，还在发展早期没有实现盈利。因此对于参与的PE来说为了保障收益一般会签对赌协议，以保证一定的固定回报来对冲成本压力，也因此对这些独角兽企业造成很大的压力。“上市融资是实现协议中的对赌条件不被触发的关键，企业为了减少资金成本压力，会存在新股发行时定价偏高的情况。港股近日接连出现破发现象就是发行价偏高的一种表现。”杨德龙称。 一位投行人士对记者分析称，一级市场较二级市场的流动性低很多，没有流动性的情况下公司更容易将“故事”讲得美丽而完整，也更容易将“饼”画得大一些，估值相对容易做高。而IPO后的企业犹如经历了一次“卸妆”，公开的财报、商业模式清晰与否、产品竞争力、现金流的稳定性等都被“暴晒”了出来。因此，从一级市场转向二级市场的独角兽需要经历更严苛的市场检查、挑选和证伪，估值回归相对的理性是正常现象。 此外，市场主流观点认为，独角兽自带“光环”，上市定价过高以至于没有给二级市场留出上升空间，即定价几乎等同或高于市场认定的企业价值，而资本的“贪婪性”致使热钱更青睐未来走势或利润超出预期的，更有想象空间的公司。此外，诸多科技公司喜欢在上市前向高管和员工发行期权和限制性股票，导致公司的股票薪酬支出增加，影响上市后的资产”成绩单”。 睿盟创投管理合伙人王单卫向记者解释了独角兽一级市场高估值另一种原因。他认为，现在估值过高，主要原因还源于好项目太少，中国的大基金、保险、以及国外的主权财富基金实际上对于价格并不敏感。“大家愿意把估值推高，其实也是一种构造资金壁垒的策略，让其他企业很难融资。”王单卫称。 此外，上述投行人士补充称，港股独角兽遭遇破发不只是科技类企业估值高的问题，也受全球股市的影响。在他来看，现在中国还不是科技类或者创新类上市的首选市场。 “良兽“变成“恶龙”的几大理由 独角兽最初是由种子轮基金Cowboy Venture的创始人Aileen Lee提出的概念，指具有发展速度快、稀少、且是投资者追求目标等属性的初创期企业，一般具有成立不超过十年，接受过私募投资、估值超10亿美元等特征。估值超过100亿美元的企业还被称为“超级独角兽”。从独角兽在神话中的吉祥寓意和独角兽企业的统一特点不难看出，这些企业具较高的可投性，是资本市场的“宠儿”。然而，随着时间的推移，不少独角兽逐渐成为资本市场的烫手山芋，投资者的态度也从广受追捧转为避而远之。 影视行业起家的乐视，2010年初登创业板时风头正盛，是中国首家IPO的视频企业。此后乐视连年推出“超级”系列：2013年推出超级电视，2015年推出超级手机，2016年推出超级汽车。然而看他高楼起，看他高楼落，不知多少知名投资人正是栽在了投资乐视上。2017年公司营业收入74.62亿元，同比下降66%；归属母公司净利润为-116亿元，同比下降2192.53%。资金断裂后，贾跃亭出走美国，高管纷纷辞职，多家机构数度下调估值，债台高筑的乐视无力搭建生态圈，转而疲于填“坑”。 不仅是在A股和港股市场，历史上国际市场中也不乏“毒角兽“在初创阶段饱受市场、投资者青睐，资本大幅注入，然而最终走向淹没，被资本抛弃的案例。据CB Insights数据，自2009年以来全球共计171家独角兽行列的公司退出（仅统计初次退出），具体包括IPO、并购等退出通道，累计退出估值为7502.15亿美元，其中IPO退出占比达到约60%。而独角兽公司的后市表现，有12家公司最新市值低于10亿美元，彻底脱离了独角兽的行列，另有10家公司最新市值低于退出时的估值水平，在资本市场尚未获得认可和较高的估值。 说到风口浪尖的“毒角兽”和“独脚兽”，医药企业Theranos，美国第二大团购网站LivingSocial、乐视等都是例证。其中不得不提的是硅谷血液检测初创公司Theranos，公司在2014年提出“告别可怕的针头和采血试管”，宣称只需要几滴便可以完成在专业医疗实验室内进行多大240项医疗检查。2014年底公司估值上升至90亿美元，被称为是改变世界的创业公司。然而随着时间的推移，Theranos的“科幻童话”再也编不下去了，成了名副其实的“毒角兽”。 今年3月美国证券交易委员会最终认定，公司存在欺诈投资者行为，并以虚假宣传获取投资者7亿美元的名义向公司创始人霍尔莫斯（Elizabeth Holmes）和Theranos发起诉讼。霍尔姆斯为此不仅支付了50亿美元罚款，归还1809万股股票，放弃了Theranos的投票权，并且在未来十年内不能再担任上市公司的高管和董事。 安信证券在研报中表示，从企业的生命周期出发，独角兽的成长需要走过创业、瞪羚、独角兽、“龙”企业四大阶段。不论已经上市与否，独角兽成长为“龙”必需将时间线拉长，来看公司是否能一路过关斩将。目前BATJ等企业已经从独角兽进发成为“龙”企业，而大部分企业仍处于瞪羚到独角兽的阶段。独角兽失败要素主要源自创新性、运营、发展战略以及财务四大层面。原创性差、产品迭代落后、易被淘汰等都会使企业偏离市场需求；而行业生命周期，品牌复制、流量成本供应链是营业层面需要重点解决的难题，企业能力高下立见；而企业管理不善，过度追求扩张的战略性失误也会使独角兽自断臂膀；财务层面来看，毛利率不高、过度依赖资本和通过打价格战盈利的企业，或许短期风险不明显，长期资金链却容易出现问题。 此外，现金流+人才是支撑企业发展和运行的重要因素，上述投行人士称，随着企业的扩大，人才的配置是软实力的体现，公司的软实力跟不上意味着公司的财富水平下降，后续增长乏力，“良兽”就会“生病”。 ...

（原标题：3天3城市宣布限制企业购房 业内预计多城或跟进） 针对个别项目摇号过程中，出现同一企业连中三签，且是同一实控人的现象，杭州市住房保障和房产管理局于6月26日午间发布通知，即日起，杭州住房限购区域范围内暂停向企事业单位及其他机构销售住房，包括主城区、余杭区、萧山区、富阳区及大江东。 而此前2天，西安和长沙已经分别发布相关政策，要求企业不得在规定区域购买住房。 “以企业名义炒买商品房，从全国看是普遍存在的，这也是躲避限购的一个通用办法。特别是在摇号限售的城市，企业购房比例持续增加，相比个人买房有限售时间约束，企业买房虽然交易税费有所增加，但在限售时间内，不用过户，完全可以股权交易的形式，变相绕过调控政策，从而减少部分交易税费。”中原地产首席分析师张大伟指出，“所以，这几个城市出台的政策明显是打击了部分投资客。长沙、西安、杭州当下市场供需结构紧张，摇号房源少需求多，这种情况下，杜绝以企业名义买住宅，有利于平稳市场。” 诸葛找房首席分析师陈雷也认为，相关政策对企业限购“一刀切”，杜绝了企业炒房的可能；新政策对于企业购房行为进行了严格限制，暂停企业在限购区域内购买商品住房，这也是继长沙、西安之后，又一个城市对于企业购房采取最大限度地调控政策，在企业层面稳定了市场需求。 此外，业内人士普遍预计，限制企业购房的政策，未来会有更多城市跟进。 多城或跟进 6月25日，周某名下的3家公司，参与杭州九龙仓珑玺项目的摇号购房并全部中签。由于该楼盘综合中签率约20%，3家公司同时中签的概率仅有0.8%，被曝光后引发舆论广泛关注。 据悉，上述3家公司分别为杭州悦乐汽车服务有限公司、杭州宇乐汽车服务有限公司、杭州悦高汽车服务有限公司等，全部成立于今年5月24日，法定代表人均为周某。同时，有消息称，这三家企业还分别中签过滨江金茂府和万科融信西雅图。 对此，杭州市房地产市场持续健康发展协调小组相关负责人于6月26日表示，已第一时间联系市司法部门要求确保公证摇号工作公开、公平、公正。即日起，在住房限购区域范围内，暂停向企事业单位及其他机构销售住房，其中包括商品住房和二手房，并要求相关部门对政策进一步研究完善。 而这已经是连续第三天，有城市发布限制企业购房的举措。6月24日，西安率先出台政策规定，在限购区域内暂停向企事业单位及其他机构销售住房（含商品住房和二手房）；6月25日，长沙也发布政策，暂停企业在限购区域内购买商品住房，已购商品住房须取得房产证满5年后方可转让。 对此，张大伟表示，在供需结构紧张的城市，这个政策对于缓解市场供需紧张有明显的影响。在其他城市，包括深圳等都有企业买房的现象，预计这一政策有望在多个城市复制。 根源是增加供应 实际上，去年3月份，杭州曾发布企业限售政策，规定购买限购区域住房的企业，需满3年方可上市交易。但这未能阻止部分资金实力较强的投资客，以公司名义继续参与到摇号购房中来。 张大伟表示，投资客积极参与摇号买房，原因很简单，就是限价导致的新盘价格倒挂。“因为政府‘限价’，不允许开发商自主定价，不管市场有多少需求，价格都不能卖太高。但是周围的二手房都在小业主手里，价格是无法监管的。二手房价格随着市场行情涨起来，但是新房价格被死死的压制住，这样套利空间就产生了。” 陈雷则指出，受火热市场影响，很多炒房客为躲避限购政策，以公司名义进行购房炒作，使得需求大增。而在居民方面，受部分炒房客引发的“恐房潮”蔓延，加之在信息不对等的情况下，开发商渲染抢房情绪，使得很多居民提前透支需求加入买房大军，市场需求在短期内暴涨使得“抢房”现象频发，但此时需求并非市场真实需求，需求透支使得市场失衡。 “虽然摇号短期的确有效，起码可以公平一些，增加普通人买房的概率，但后果也非常严重，如果不配套其他政策，只限价、只摇号，那么各种钻空子的操作只会越来越多。解决的根本还是要增加供应，否则很难抑制当下市场的高温。”张大伟表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

从2016年下半年至今，各大城市楼市调控政策一波接着一波。但由于一手房和二手房价格的倒挂，买到就是赚，让“炒房客”蠢蠢欲动，他们四处钻空子，假离婚假结婚就是最“奇葩”手法。 进入2018年，多个一二线热点城市采取了“摇号购房”，对购房者的资格审查也更加严格。 但是，“贫穷限制了你的想象力”。当你在老老实实地落户、工作、交社保、排队摇号的时候，有人为了躲避限购政策，想出了一个更“绝”的办法——开公司！ 今天（6月26日）午间，每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者在杭州多个买房微信交流群内注意到，多名购房者曝料称，昨天（6月25日），有3家公司参与了杭州九龙仓·珑玺项目的摇号，并全部中签。 更重要的是，这三家公司实际控制人的名字一样！ 一个人，开三家公司，摇到五个号 杭州市国立公证处6月25日公布的九龙仓·珑玺项目公示的摇号结果显示，（1）杭州悦乐汽车服务有限公司、（2）杭州宇乐汽车服务有限公司、（3）杭州悦高汽车服务有限公司，3家公司成功中签。 ▲杭州九龙仓·珑玺项目（图片来源：每经记者 沈溦 摄） ▲“珑玺公寓”购房意向登记汇总表+公开销售摇号结果（图片来源：杭州市国立公证处） ▲“珑玺公寓”购房意向登记汇总表+公开销售摇号结果（图片来源：杭州市国立公证处） ▲“珑玺公寓”购房意向登记汇总表+公开销售摇号结果（图片来源：杭州市国立公证处） 摇号结果公布后，多名购房者在微信交流群内曝料，这3家公司属于同一个实际控制人。 每日经济新闻记者查询“天眼查”发现，上述3家公司的法定代表人均为周某。再看这三家公司的成立时间——均为今年5月24日，注册资本也都是100万元。 从这三家公司的中签情况来看，可以说是完成了“不可能的任务”，按照珑玺项目15%的中签率来计算，三个名额全部中签的概率只有0.3%左右，再加上中签的顺位中有比较靠前的，这个概率就更低了。 每日经济新闻记者还注意到，这3家公司除参与九龙仓·珑玺项目摇号外，近期还参与了杭州当地多个热门楼盘的摇号，并且摇中了滨江金茂府和万科融信西雅图两个楼盘。这意味着，该3家公司成立1个多月以来，已在杭州成功摇中5套商品住宅。 ▲图片来源：钱江晚报 值得注意的是，杭州实施“商品住房公证摇号公开销售”，是从今年4月4日开始。 每日经济新闻记者查询发现，上述三家公司的地址分别为杭州市余杭区东湖街道星光街1212号1幢102室、1幢101室、1幢104室。今天下午，记者来到该地址却发现，这里只有一家名为“杭州宝驿”的汽车4S店。 其工作人员表示，自杭州宝驿成立以来，就在这里上班，但未听说过上述三家公司。工作人员还透露，周某为杭州宝驿的高管，记者要求采访周某，但该工作人员告知周某并不在公司。而另一名杭州宝驿的相关工作人员则认为，周某旗下三家公司参与珑玺项目摇号，实属个人行为，与杭州宝驿并无关联。 记者查询获悉，上述摇号买房的三家公司皆有浙江宝驿控股集团参股，而杭州宝驿也是浙江宝驿控股集团的旗下公司。 ▲图片来源：天眼查 3天3座城市出台政策 6月26日下午，杭州市住房保障和房产管理局（下称杭州市住保房管局）在其官微发布《关于九龙仓珑玺项目公证摇号的情况》称， 杭州市房地产市场持续健康发展协调小组已第一时间联系市司法部门要求确保公证摇号工作公开、公平、公正；在住房限购区域范围内，暂停向企事业单位及其他机构销售住房（含商品住房和二手房），并要求市住保房管部门对相关政策进一步研究完善。 明天（6月27日），就是杭州九龙仓·珑玺项目中签者选房的日子，舆论和政策的双重影响下，此次选房是否会受影响？九龙仓·珑玺项目相关工作人员向每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者表示，虽然之前公示了摇号结果，但是参与摇号的企事业单位是否还有资格进入后续选房环节，目前也不确定，仍需要向相关部门进行了解。 杭州市住保房管局市场监管处副处长杨鸿向每日经济新闻记者回应称，从目前了解到的信息看，开发商对三家企业的资质审核是符合规范的。自杭州市实施摇号购房政策以来，企业参与摇号购房比例大约为千分之一，也就是一千个购房者中有一家是企业。 这已经是三天内第三座出台“暂停企业购房”政策的城市： 6月24日，西安市发布通知：在住房限购区域范围内，暂停向企事业单位及其他机构销售住房(含商品住房和二手住房)。 6月25日，长沙晚报报道称，长沙市人民政府办公厅印发《关于进一步加强房地产市场调控工作的通知》：暂停企业在限购区域内购买商品住房，已购买的商品住房须取得不动产权属证书满5年后方可转让。 此外，也有消息称，下一个跟进该政策的城市将是上海。今天，据澎湃新闻了解，上海正与司法部门商讨研究企业买房的相关问题。上海市住房和城乡建设管理委员会一位相关人士表示，“不会不让买，但应该会有所区别”。 1657家A股公司拥有房产价值万亿 作为全国首例，24日西安出台“限制企业购房”政策后，有分析师表示，预计很多城市会在公司购房方面收紧政策。没想到，就在这时，杭州的这位周先生（女士）就成了典型案例，杭州也出台政策。 其实，公司买房的现象一直存在，靠买房卖房来弥补亏损，也是上市公司的“套路”： 最近的案例则是宇顺电子(002289，SZ）。2017年，这家公司净利润为负1.27亿元，而且预计今年上半年也不能扭亏。为了改善公司业绩，公司拿出了法宝——卖房！6月25日晚间，宇顺电子发布公告称，公司将出售深圳南山区的4套房产，粗略算来，这将给公司带来约5500万元的收益。 2016年9月，卖房保壳，*ST宁通公关称，以公开挂牌方式通过北京产权交易所转让北京市西城区槐柏树街11号楼②-201、②-202两套房产，挂牌价格不低于经备案的房产评估价值。这两处房产紧邻北京市重点小学北京小学，该小区二手房价格当时已经超过了10万元/平方米。 …… ——近一半上市公司利润不够买京沪深一套豪宅， 但是卖掉1%的股份就可以买好几套房。 这是段子，也是现实。有钱时买点房，“以备不时之需”，已成A股公司的普遍做法。 每日经济新闻记者统计发现，截至今年一季度，A股3529家上市公司中，有1657家（占46.67%）都持有投资性房地产，其总市值已经达到了9904亿元人民币。 ▲数据来源：Wind数据 对于大多数普通的购房者来说，开公司买房是玩不起的“套路”，因为资金门槛很高。 首先，公司买房需一次性付款，初始投入成本很高。而买家要到取得产权证后，才能进行抵押贷款。另一方面，像上述周某通过多个公司报名摇号来提高中签率，则要求更多的资金。据钱江晚报测算，他同时参与这些楼盘的报名，所需要的资金成本超过2000万。 其次，公司购房需要缴纳更多税款。比如，房款的3%缴纳契税，0.05%的印花税。每年还要缴纳房产税，具体税费为：每年房产原值×70%×1.2%。 可见，对于有资格的购房者，开公司买房很不划算，所以，这基本属于有钱人的游戏。此前，有业内人士告诉每日经济新闻记者： 对于一些名下已经有公司的企业家或明星，通过公司（或工作室）名义来买房则是近此年来并不鲜见的现象。 今年4月，每日经济新闻就曾报道，上海某知名的高端物业完成摇号后公布的客户名单中，公司客户达到了214组，占所有客户的一半。其中，还出现了陈思成******作室。 ▲上海某高端楼盘客户 随着一个又一个城市的政策跟进，据中国网地产报道，中原地产首席分析师张大伟分析认为：暂停企事业单位买住房的政策，有可能继续向多个城市蔓延。 如果全国楼市调控政策真朝着这个方向发展，哭泣的不只是“炒房客”，还有那些通过“炒房”来改善业绩的上市公司。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

中报季来临，上市公司又开始变着法子增厚业绩，近两天卖房和炒股已“时兴”起来。 今天上市公司高伟达宣布，出售位于北京的3717.88平方米的房地产。就在昨日晚间，宇顺电子发布公告称，公司将出售深圳南山区的4套房产（3200多平米）。两天内两家公司接连出售房产，合计为公司带来逾亿元收益，其中一家此次卖房盈利已远超其全年的净利润。 同样在昨天和今天，宁波热电和中国长城分别公告了出售所持有股票的获利情况。 两天两家企业出售房产 今天下午，杭州住房保障和房产管理局发布通知称，在住房限购区域范围内，暂停向企事业单位及其他机构销售住房（含商品住房和二手房）。这意味着，继西安、长沙之后，杭州也加入了暂停企业事业单位购房的城市行列。 在企业买房政策收紧的同时，却有公司“逆势”卖房。 今天，高伟达公告称，公司拟出售位于北京市朝阳区亮马桥路32号高斓大厦的房产，涉及建筑面积3717.88平方米的房地产，包括办公用途、地下车位。标的资产净值合计为4199万元，含税成交价格为9666万元。 高伟达此前已两度将上述部分房产用于银行抵押借款，当前共计借款余额为 3231.75 万元。 公告显示，如本次房产转让完毕，将增加公司当期营业外收入约5000万元。对于出售房产的目的，高伟达称，“本次出售资产所得款项将用于偿还银行借款、补充公司经营所需资金，降低财务费用，对公司的财务状况和经营成果将产生正面影响。” 无独有偶，昨天也有一家上市公司宣布出售房产。 宇顺电子昨晚发布公告称，为盘活存量资产，促进主营业务发展，公司拟将位于深圳市南山区滨海大道深圳市软件产业基地1栋A座1201、1202、1301、1302号的房产出售，拟售价分别为4357.6万元、4430.61万元、3984.14万元以及4050.85万元，合计约1.68亿元。 值得一提的是，此番卖房为宇顺电子带来高额利润。截至2018年5月31日，宇顺电子拟出售房产的账面净值合计约1亿元，结合拟售价粗略计算，此次出售房产将给宇顺电子带来约6800万元的收益。 对于出售房产的具体目的，宇顺电子表示，“本次出售房产有助于提高公司的资源利 用效率，有利于公司长期发展。” 高伟达房产盈利超全年净利，宇顺电子面临ST风险 通过进一步查阅资料，基金君发现，对于高伟达来说，5000万元的售房收益已远超其全年的净利润。 2015年登陆创业板的高伟达主营业务为，向国内的银行、保险、证券等金融机构提供信息化综合解决方案，包括IT解决方案、IT运维服务和系统集成服务，相当于金融IT外包服务公司。 不过，高伟达今年早已“脱胎换骨”，上市后高伟达的业务只有两大部分：原有的金融信息化和金融科技服务和新增的移动互联网营销业务，此外还频现现金收购新设公司，努力丰富产业链条。高伟达进行了互联网金融的布局，还发起设立人寿保险公司，兼具区块链概念股。 2015年至2017年，该公司分别实现净利润4122.89万元、2310.96万元、3502.05万元，均在5000万元以下。 根据高伟达2018年一季报，随着公司战略逐步调整，收购公司业绩兑现，子公司业绩快速增长，业务模式进一步丰富，当期实现收入2.92亿元，同比增长54.65%；净利润233.58万元，同比增长108.84%。 再来看一下另外一家通过卖房收益增持业绩的公司。 公开资料显示，宇顺电子于2009年在深交所上市，主要从事智能显示模组制造，为智能手机、智能POS、智能穿戴、智能家居、车载电子等制造商提供全方位触控显示一体化解决方案。 财务状况方面，宇顺电子的情况十分不容乐观，近年来呈现持续恶化的态势。年报数据显示，2015至2017年度，公司的营业总收入分别为33.8亿元、13.01亿元和4.01亿元，对应的净利润分别为负10.98亿元、2985.5万元和负1.27亿元。由于去年亏损，如果今年宇顺电子继续亏损将会被“ST”。 此外，宇顺电子扣非后净利润已经连续6年亏损。 宇顺电子在2018年一季报中还表示，预计2018年1至6月净利润为负0.4亿元至负0.25亿元。 基金君注意到，为增强上市公司的盈利能力，宇顺电子曾于去年9月公告，拟收购成都润运文化传播有限公司的重组事项。不过，该重大资产重组最终夭折。 除了卖房，减持股票也让公司增利 事实上，在主营业务盈利能力并未改善的状况下，通过出售房产的业绩加持收益是很多上市公司惯用的法宝。除卖房外，上市公司中也不乏炒股盈利实现业绩增长的个例。 今晚，中国长城就公告称，公司在6月15日至25日间出售东方证券约1452万股，预计扣除成本和税费后取得收益约0.75亿元。而从年初至6月25日收盘，中国长城已累计出售东方证券约3211万股，经初步测算税后净收益约2.04亿元，上述收入将计入2018年当期损益。截止目前，公司尚持有东方证券股票约 0.90 亿股，约占东方证券总股本的 1.29%。 昨日晚间，宁波热电也公告，截至6月22日，公司两全资子公司合计减持长江电力793.12万股，成交额约1.3亿元。此次减持长江电力共计获投资收益约3121.56万元，预计影响公司净利润约2341.17万元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　导读 　　中江信托上半年已发生7起兑付事件，短短半年内7次爆雷绝非偶然。 　　1 　　中江信托3亿信托计划违约 　　据经济观察报报道，中江信托2016月6月成立的《中江国际·金海马6号安徽蓝德集团贷款集合资金信托计划》（下称“中江金海马6号”）出现违约，涉及金额3亿元。 　　该信托产品融资方为安徽蓝德集团股份有限公司（下称“蓝德集团”），是安徽天长市政府重点扶持的百亿级明星企业。安徽蓝德集团创建于1965年，注册资本5.8亿元。 　　据悉，该信托计划无法按期还款的原因主要是由于蓝德集团资金链断裂所致。而值得一提的是，早在2016年4月，蓝德集团便已出现资金流动困难，正常经营和还贷都受到了影响。 　　而该信托计划是于出现流动性困难之后所发行。也就是说，该项目本身就存在不小的风险。 　　更值得关注的是，该只信托产品由天长市城市建设投资有限公司（以下简称天长城投）提供连带担保。 　　中江信托已启动了司法保护程序。2018年1月30日，中江信托股向江西省高院申请诉前财产保全，根据江西省高级人民法院民事裁定书（2018）赣财保4号，中江国际信托股份有限公司申请对蓝德集团、天长城投、蓝德集团 17 法定代表人等6家主体的银行存款或相应价值的财产采取保全措施，保全财产金额为 33,437.92万元。目前该案件仍在诉讼中。 　　公开资料显示，中江金海马6号信托计划规模为人民币3亿元，其中第一期24个月规模17215万元；36个月规模6450万元，于2016年6月1日成立；第二期24个月规模2785万元，36个月规模3550万元，于2016年6月7日成立。 　　根据产品成立公告，该信托资金主要用于蓝德集团发放贷款，所得贷款用于蓝德集团的轨道交通项目、补充集团流动资金及归还部分商业银行贷款等。具体为补充生产经营流动资金5000万元；调整债务结构5000万元；年产6万吨轨道交通高速铜合金接触线及10万吨精密镀锡铜丝一期项目建设2亿元。其抵押物为天长市假日大酒店有限公司旗下位于安徽省天长市假日大酒店和天长市天丰房地产开发有限责任公司旗下位于安徽省天长市天丰广场。 　　2 　　城投公司8亿接盘，已是自身难保 　　小债发现，蓝德集团自2016年4月份便已出现资金链问题，获得该信托计划3亿资金支持后并未改善企业经营状况，目前流动性情况加剧恶化。另外公司还涉及法律诉讼123起，大部分为借贷纠纷，并两次被天长市人民法院和滁州市南谯区人民法院列入失信被执行人名单。其欠税记录高达5条，金额合计约500万。 　　天长城投于2016年为蓝德集团在中江信托本金30,000.00万元的信托贷款（即中江金海马6号）提供连带责任保证担保，截至 2017年末公司对蓝德集团的担保余额为8.15亿元，占到天长城投对外担保总额的92%。 　　Wind信息显示，天长城投是安徽省天长市最重要的城市基础设施及社会重大项目建设、国有资产运营管理、公共事业经营以及土地整理开发等业务的国企，负责天长市保障房建设及市政工程建设等工作。天长市土地储备中心持股62.90%，天长市城乡规划建设局持股37.10%。天长城投还发行了企业债16天长专项债01，金额10亿元。鹏元于2018年6月15日给出的最新主体评级为AA。小债查询相关信息时发现，天长城投也曾出现过欠税记录，其于2016年8月欠城镇土地使用税448.82万元。 　　担保公司天长城投陷亏损和流动性吃紧困境，面临着较大的资金压力，已是自身难保。2017年天长城投实现营业收入19.88亿元，较去年下降13.97%。营业利润亏损1.06亿元，2017年收到政府补贴3.24亿元，占公司2017年利润总额的149.86%，也就是说，公司盈利主要靠政府补贴。公司现金流缺口进一步加大，截止2017年底资金缺口20.06亿元，经营活动现金流无法满足公司运营需要，需靠外部融资补充。这也导致新增借款的增加，2017年新增借款8.51亿元。负债方面，截至2017年末，天长城投一年内到期的有息债务规模达到48.65亿元，同比上涨9.87%，占公司负债总额的71.96%。公司有息债务规模较大，面临较大的偿债压力。 　　除了自身流动性吃紧、债务压力大之外，天长城投还为13家公司提供担保，2017年末担保余额为28.01亿元，占当期净资产的39.16%，且担保均未设置反担保措施。 　　天长城投担保企业中，已有包括蓝德集团在内的2家企业爆发资金链危机，对此，天长市政府拟采取处置资产、回购公租房等措施解决债务问题，但截至目前，天长城投所担保企业的债务问题尚未得到解决。 　　3 　　信托黑马半年7次爆雷 　　中江信托2017年财报披露，公司第一大股东为领锐资产管理股份有限公司持股32.74%，大连昱辉科技发展有限公司持股25.11%，江西省财政厅持股20.44%。值得注意的是，中江信托的8名董事会成员中，有6名来自江西省财政厅。 　　今年上半年以来，中江信托已经发生包含金马276号、金鹤140号亿阳集团贷款集合资金信托计划、金鹤189号大连机床产业投资集合资金信托计划、中江金鹤287号等至少4起产品逾期。另外，中江信托还于6月7日公告《中江信托-关于金鹤204号信托计划第二期、第三期信托收益延期支付》，而该产品融资方正是凯迪生态(4.99 停牌,诊股)。不仅如此，据经济观察报消息，“中江信托-金鹤152号上海中技桩业股份有限公司贷款集合资金信托”第一期信托计划也已于2018年6月21日到期，现在也未兑付。 　　如此算来，中江信托上半年已发生7起兑付风险事件，短短半年内7次爆雷，不得不让人再次怀疑其尽调和风控管理能力。 　　中江信托披露的2017年年报显示，中江信托实现营业收入9.45亿元，同比2016年的36.16亿元下滑73.87%。相比营业收入的大幅下跌， 2017年中江信托净利润仅为1.73亿元，与2016年同期相比净利暴跌超9成，创近7年新低。其业绩下滑速度在68家信托公司中位居首位。另因项目频频爆雷，代垫信托产品本息达4.76亿，消耗了公司资金。2016年一跃成为信托黑马的中江信托1年之内便跌落神坛，一夜回到解放前，业绩回落到2015之前的水平。 　　近两年，中江信托由政信业务转型为地方金控集团。江西省财政系统人士介绍，中江信托是江西省政府全力打造的金融控股集团，主要为地方政府提供融资服务。至此，黑马童鞋的定位明晰。 　　中江信托半年7次爆雷绝非偶然，不论是7.6亿萝卜章事件还是其他6次项目管理，爆雷项目融资主体均为早就出现流动性困难的企业，在尽调问题上，不知是中江信托自身尽调粗放还是将尽调外包或依赖其他机构尽调报告，总之，之前的爆雷事件已充分暴露出其尽调和风控上的风险。不过，还有一种可能是，明知山有虎偏向虎山行，对于追求扩张和面临行业竞争加剧局面的中小信托来说，也有操之过急的可能性。 　　小债还要提醒一句，市面上各种理财产品五花八门，不少理财产品看起来都很有实力，不过需要奉劝投资者的是，不要盲目推崇国企背景、城投担保、明星代言等“贴金”形式，一旦项目出现风险，这些所谓的“大靠山”、“公众人物”跑得比谁都快，早已赚得盆满钵满的“代言者”损失的只是颜面而已，等风头一过，慢慢就会被人们忘记。而投资者被套的，却是实实在在的血汗钱！ 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

双方承诺共同维护以世贸组织为核心、以规则为基础的多边贸易体制，推动更加开放、包容、普惠、平衡、互利共赢的经济全球化，与时俱进改革多边贸易体制，完善全球经济治理体系。 各位记者朋友： 大家中午好！ 今天上午，我与卡泰宁副主席共同主持了第七次中欧经贸高层对话，双方进行了深入、务实、高效和富有成果的讨论，对话取得圆满成功。双方围绕“支持和推动全球化，深化和扩大中欧合作”主题，重点讨论了诸多双方关注的议题，达成了一系列丰硕成果和共识，为第20次中欧领导人会晤经贸部分做了充分准备。 此次对话背景十分独特，是在单边主义和贸易保护主义抬头、大国经贸关系出现紧张的情况下举行的。双方共同认为，必须坚决反对单边主义和贸易保护主义，防止这种行为可能对世界经济产生的冲击和衰退性影响。双方承诺共同维护以世贸组织为核心、以规则为基础的多边贸易体制，推动更加开放、包容、普惠、平衡、互利共赢的经济全球化，与时俱进改革多边贸易体制，完善全球经济治理体系。中方认为，这与中国改革开放的路线图、时间表高度一致。 双方充分肯定中欧投资协定谈判取得的积极进展，争取在第20次中欧领导人会晤期间交换清单出价。双方同意尽早召开第17轮中欧地理标志协定谈判，就结束谈判的时间表达成共识，并将在第20次中欧领导人会晤期间宣布。 双方就中方加入《政府采购协定》进行了交流，同意共同努力，加快中方加入《政府采购协定》进程。双方同意推动实现农产品市场准入、有机产品认证互认对等。欧方同意加快推进相关立法进程，并就给予中方认证机构相关认证资格制定时间表。 双方同意继续推进“一带一路”合作倡议与欧洲发展战略对接，推动中欧互联互通平台建设、中欧共同投资基金建设取得积极进展，同意进一步加强数字经济、电子商务、循环经济、防止白色污染等领域的务实合作。双方达成共识，将在第20次中欧领导人会晤期间签署有关气候变化和共同投资基金的文件。双方致力于办好中欧旅游年系列活动。 双方决定加强金融合作。双方同意关注并推动解决各自企业面临的市场准入问题，继续致力于投资贸易自由化便利化，为双方企业创造宽松、便利的营商环境。中方希望欧方采取务实措施，在放宽对华出口管制方面迈出实质性步伐。 双方就欧盟发布的中国市场环境报告坦诚交换了看法。双方就产能过剩问题深入交换了意见。中方认为，产能过剩产生的根本原因在于国际金融危机引起的全球总需求收缩，中国主动扩大内需，稳定世界经济增长。产能过剩是一个全球性问题，中方愿与相关国家共同努力，找到合理的解决方案。 我们生活在一个大变革的时代，也是格外需要思想和智慧的时代，更是需要实干和作为的时代。人类社会面临诸多共同挑战，尤其是气候变化、环境恶化、人口老龄化、网络安全、恐怖主义以及技术变革双刃剑影响等带来的多种挑战，这些都不是单个国家能够独自解决的。不同政治制度之间、不同文化的国家之间应该相互包容、相互理解、相互尊重，遵守契约精神，携起手来应对已知和未知的各种挑战，共同推动构建人类命运共同体，保护世界持久和平。中方高度欣赏卡泰宁副主席和欧方同事的专业主义和伙伴精神，由衷希望中国和欧盟成为包容互鉴、互利共赢的合作典范。 谢谢大家！ ...

　　自2017年开始，外资私募开始大举进军中国市场，仅一年时间就有多达9家外资私募相继登记备案。截至目前，已有富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德和安中投资11家外资机构先后在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人。 　　值得注意的是，除安中投资外，其余10家外资机构均已发行并备案产品。最新备案的一只外资私募产品是贝莱德中国A股机遇私募基金1期，该产品由贝莱德在中国设立的外商独资企业贝莱德投资管理有限公司设立。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

资管新规正式落地已将近2个月，其效力正在显现。券商资管产品发行规模同比环比均锐减。其中，6月份以来新增备案资管产品仅有27只，较上月下滑了72.45%，创下了今年以来的最低发行水平。另外，银行理财产品方面，从6月2日到22日的三周银行合计发行理财产品4502款 , 不及5月总发行量的一半。不过，从总体来看，资管市场开始走向规范化，银行和券商也开始进行整改转型，产品端的“推陈出新”也在低调进行。（包芳鸣） 对于券商资管来说，一方面积极寻求转型，另一方面在积极进行整改。 距离资管新规的正式执行将近两个月，被称为“史上最严资管新规”的威力正在显现，且效果显著。根据Wind数据统计，仅两个月，券商资管产品的发行数量和规模都呈显著下降趋势。 “新规之下，券商都在发力主动管理，包括权益、固收、ABS，但实际上，这些业务目前发展空间也有限。”一家中型券商资管人士表示。不过，21世纪经济报道记者获悉，净值型固收产品或正成为券商资管产品主流，部分机构都在积极抓住这一风口。 “净值型产品是趋势，现在很多机构都在做。而且这块的体量非常大，目前最大的需求还是在大行，但是中小银行、城商行也逐渐反应过来，现在银行经常派人参加一些有关净值化的研讨会。”上海一家上市券商资管人士向21世纪经济报道记者表示。 对于券商资管来说，一方面积极寻求转型，另一方面在积极进行整改。21世纪经济报道记者获悉，近期各地证监局就对辖区内的机构下发通知，要求按照新规进行整改并上报整改计划。 6月仅27只备案产品 4月27日，最严资管新规《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布实施。尽管至今仅两个月，但资管新规的威力正在持续显现。 中国基金业协会披露的券商资管产品备案信息数据显示，6月份以来新增备案资管产品仅有27只，较上月下滑了72.45%，创下了今年以来的最低发行水平。今年前5个月产品备案的数量分别为94只、67只、136只、125只和98只。 6月份27只产品的备案时间均是在6月15日之前。其中，申万宏源备案资管产品数量最多，达到了7只产品；其次是兴证资管，当月产品备案数量5只。其他备案产品的券商包括华泰资管、海通资管、广发资管等。不过，每家券商备案产品的数量并不多。 业内人士指出，资管产品备案数量的减少与资管新规有关。 “现在基金业协会备案要求很严格，资管新规还有细则要完善，所以在备案过程中会出现很多问题。据我了解，有的产品已经募集结束了但是还没有备案。目前可以说是窗口期，所以大家也比较谨慎。”一家大型券商资管人士表示。 在资管新规下银行委外资金也变得十分谨慎。“银行委外也是券商资管重要的资金来源。但在资管新规下，银行委外受到影响。而且现在细则不完善，所以委外资金很谨慎，他们会选择先观望，等形势明朗后再投。”一家中型券商资管人士告诉21世纪经济报道记者，“现在募集资金并不容易，业务难做。” 发力净值型固收产品 在资管新规所重塑的大变局之下，各家券商都在寻求转型之道，主动管理亦成为各家券商的共同发力点。权益、固收、ABS业务基本成为券商业务重点共识。“现在我们的重点就是公募业务，但是市场不好，公募也不好发。”一家已获批公募资格的券商人士向21世纪经济报道记者表示。 实际上，在目前市场下，券商可以发力的业务空间十分有限。一位券商资管人士就向21世纪经济报道记者坦言，“现在权益不好做，固收市场存在债市违约风险，ABS业务并不能贡献太多利润。” 不过，在当前市场下，净值型固收产品或成为主流。6月份备案较多的产品多属于净值型固收产品。21世纪经济报道记者了解到，目前不少券商都在该类型产品上发力。 “不符合新规要求的银行理财产品到期要退出，但其实这部分资金还是有需求的。银行自身没有可续的产品，这个时候他们就会与券商资管产品合作，近期我们与银行合作了很多净值型的固收产品。”一家上市券商的资管人士告诉记者。 净值型的固定收益产品符合监管要求，采用的是净值型，而不是此前的摊余成本法，一般采取定期开放。“这种类型的产品银行理财体系有庞大的资金端。”上述资管人士表示。 “目前银行自身还没有能力做好净值化管理，更多的是会通过与券商资管合作，我们作为管理人，他们来代销产品。之前到期的银行理财产品现在也会引导到这种类型的产品上，因为这样资金还是会留在银行体系。”前述上市券商资管人士表示。 “这种情况会至少持续到年底。我觉得从中短期来说银行的需求很大，也是券商资管一块非常重要的业务。但是从长期来看，如果银行自身具备了开发这种产品的能力，券商资管受到的冲击会很大。”该资管人士向21世纪经济报道记者表示，目前净值化固收产品已经成为趋势，现在各家机构都在抓这个风口。 整改进行时 21世纪经济报道记者获悉，近期各地证监局向辖区内的机构都下发了相关通知，要求每家机构上报针对资管新规的整改计划和工作方案。“这也是临时要求上报的。”一家中型券商人士告诉21世纪经济报道记者。 通知指出，各机构应严格落实《资管指导意见》要求，及时上报整改方案，持续落实整改方案，定期上报整改情况。做好资产管理业务风险监测和处理。 通知表示，各证券期货经营机构应对照《资管指导意见》制定整改计划，于6月底前上报。证券期货经营机构应承诺严格遵守整改计划，有序压缩递减不符合《资管指导意见》要求的存量产品规模，确保过渡期结束时存量产品应全部符合《资管指导意见》要求。 此外，各类证券期货经营机构应严格落实相关要求，按时报送整改计划、整改报告和整改台帐。证监局将对辖区各证券期货经营机构报送的整改计划进行审查。 21世纪经济报道记者了解到，各家券商也都在按照通知积极进行整改。“我们有收到整改计划通知，目前也正在按照要求进行整改。”一家大型上市券商资管人士表示，“按照资管新规，各业务条线一直在进行整改。也按照适当性管理办法对内部材料进行整改。”6月25日，上海一家中型券商资管人士告诉21世纪经济报道记者。“我们在4月27日新规正式下发之后，所有的工作就都按照新规进行，所有的合同方案都进行了修改。”另一家券商资管人士表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

6月22日，小米创始人、雷军等高管在小米招股书上正式签字，小米也将成为港交所首家同股不同权公司。经投行人士测算，根据小米17至22港元/股的招股价，其上市后市值区间为540亿至700亿美元，IPO指导价格区间对应的该公司估值为2019年预测市盈率22.7倍至29.9倍。 这个估值区间与此前700亿-1000亿美元的市场预期相比缩水不少，也远低于高盛、摩根士丹利、摩根大通银行、中信里昂证券、瑞信等机构给出800亿至940亿美元的估值。 据称是雷军选择主动调低定价，是为了给小米上市后留足上涨空间，也让投资者都有钱赚。不过，6月21雷军说：“很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。” 显而易见，在小米估值一事上，雷军口头上很高调、或心不甘，但行动上还是偏向务实、向现实妥协。因为，提出“站在风口上, 猪都能飞起来”名言的雷军，自己心里其实很明白，要是风停下来，猪还是会掉下来的。在这个角度来说，不管小米真实估值怎样，在备受争议的情况下，把IPO对应的估值调低是明智之举，以免小米估值成为香港资本市场上空摔下来的“猪”。 小米估值到底“贵不贵”、究竟市值多少，市场上最核心的分歧还是在于小米究竟是硬件制造商还是互联网公司。虽然招股书中自称是创新驱动的互联网公司，雷军也说是“全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。”不过，我们还是要区别什么是公司“现实”，什么是“理想”。 从小米公司披露的营收数据我们可以看到，智能手机仍然占据了小米收入的绝大部分，份额为70.3%，再加上小米近期发展势头很猛的生态链生活消费产品，如今小米的手机和其他硬件业务加起来，占了总收入的90.8%。真所谓，理想很丰满，现实很骨感，就目前而言，小米还是偏向于一家硬件收入为主的公司。即便最终有一天真正转型成为一家以互联网服务收入为主的公司，估值可以伴随这个过程升高，互联网公司“理想”确实存在折现值问题，但今天折现率显然不能太高，1000亿美元当然是折现值太高了。 小米的硬件竞争前景存在较大不确定性。国家统计局最新的数据，2018年4月中国智能手机产量同比增长5%，1-4月份产量同比增长4.7%。而咨询公司Couterpoint的数据，2018年第一季度中国智能手机出货量同比下滑8%，环比下滑21%。不得不承认，当前国内智能手机市场已经趋近饱和，竞争越来越激烈，小米依然还在与华为、苹果缠斗战当中，而且还没有占据绝对竞争优势，因此硬件收入难以为公司的高估值提供坚实保障。因此，硬件作为小米进入消费者生活，开展一系列互联网服务的入口，未来会因市场而受限。 更为关键的是，在过度依赖硬件收入的前提下，小米将希望寄托在了物联网和互联网服务上，为投资者描绘了一片宏伟蓝图，然而就当前来看，小米生态链产品热卖的原因可能真的不在于物联网与生态的完善性，性价比依然是主要选择原因，小米依靠价格优势的确为自己赢得了市场份额，但当全行业生产率提高时，价格战略可能会难以为继。 而且，小米所处的生态链行业，竞争也不亚于智能手机。如今米家的智能音箱负责操控小米生态的大部分产品，而天猫精灵和百度小度也都在大踏步进入这个领域。小米生态的技术基础是人机交互和人工智能。然而小米在这两个领域却都没有占据领袖地位，百度和科大讯飞才是人机交互语音识别的龙头，小米在技术基础仍然受制于人。 哪怕你说上天去，一家公司的估值核心或者是基础还是在于公司业务。在小米硬件方面，2017年收入为1040亿元，依据雷军所说的净利润不超过5%，我们设定净利率为3.1%，参考苹果的PE，小米硬件业务估值为100亿美元左右，再看互联网服务，2017年互联网服务收入约99亿元，我们按利率21%来计算，再参考腾讯和百度的PE，得出互联网服务的价值约为100亿美元左右，两者相加，也就是说，单从业务板块来看，小米的估值大约只有200亿美元。 小米最开始估值的时候，对标的是亚马逊，但是相比较于亚马逊，小米有巨大差距，不是一个层次。亚马逊公司是真正的创新综合体，在连续性创新背景下、发展出 “赢家通吃”局面，即使公司近二十年没有盈利，但依然有大批投资者相信贝佐斯。亚马逊有着强大的网络效应，正如贝佐斯所说，全世界有超过1亿人是亚马逊的主要订阅者，在全球范围内销售了50多亿个产品，而小米的真实米粉数量有待提升；亚马逊同样具有着全球规模，2017年亚马逊全球员工突破54万人，其公司已经成为全球商品品种最多额网上零售商。亚马逊更重要的是技术领先一步，亚马逊拥有着世界领先的云计算平台AWS，它被视为云计算的一个领袖产品，通过该平台，用户可以访问和使用亚马逊的基础设施，众多用户和企业计划接入云时都会考虑AWS。还有亚马逊的其它领域成果，小米和亚马逊没有可比性。 基于此，雷军说“总不至于不值500亿”吧，恐怕也有点像是一个提高价格后得再打折价格。小米的“现在”可能难以支撑它的高估值，营收过于依赖硬件，然而硬件市场饱和，收入增长存在瓶颈，而对于互联网服务盈利模式尚不清晰，收入较低，竞争残酷，再加上公司在互联网领域缺乏核心技术，服务基础受制于人。小米的“未来”尚不明朗，缺乏对标的亚马逊所具有的三大优势，可以说，它还有很长的路要走。 小米究竟贵不贵、市值是否虚高，时间会给出我们答案，我们拭目以待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　[摘要] 在债务高企、资金紧张的背景下，在基金产品与上市公司之间存在联动关系的部分，最先暴露出风险。 　　6月13日，中信证券将昔日私募基金明星罗伟广质押的金刚玻璃股票强制清仓。一个月前，山东省临沂市兰山法院对东晶电子的公司银行账户采取了冻结资金的强制措施，原因是实际控制人、昔日私募明星苏思通陷入了与刘润东的民间借贷纠纷一案。 　　6月19–22日，上证指数破位，股价急速下跌重挫市场，其中，股票型公募基金、私募基金的净值首当其冲。随着股价下跌，上市公司超万亿的股权质押最受冲击。 　　在债务高企、资金紧张的背景下，在基金产品与上市公司之间存在联动关系的部分，最先暴露出风险。 　　明星溃败 　　据Wind数据，2018年1–6月22日，在披露投资经理名字的阳光私募基金中，按其净值表现，业绩排名第一的是胡鲁滨，其获得的总回报为155.79%；但斌以15.56%的回报率，排名第328；易向军的业绩为7.46%，排名第995；辛宇名下最好的产品业绩为-1.19%，排名第5507；罗伟广名下最好的产品业绩为-0.09%，排名第4651；苏思通名下最好的产品业绩为1.06%，排名第3403。 　　这几位都是私募基金行业被报道较多的基金经理。 　　其中，辛宇和罗伟广被视为2015年的私募明星。 　　据Wind数据，2015年业绩回报排名第一的投资经理是辛宇，年度总回报为251.5%，罗伟广则以241%的年度总回报排名第2。相比起来，易向军则以69.97%的年度总回报排名第283，但斌当年的业绩为23.28%，排名1349，王亚伟当年的业绩则为24.29%，排名第1303。 　　但到了2018年2月，辛宇旗下的神州牧11号基金净值暴跌至0.6879，低于止损线0.7，向投资人宣布清盘。 　　而罗伟广旗下的29只产品，截至2018年6月22日也是全线亏损，今年以来回报率最低的亏损75%，其他大部分也都亏损30%之上。 　　苏思通则号称是2016年的私募明星。实际上，根据Wind数据统计，2016年当年，在披露投资经理名字的阳光私募基金净值排名中，第一位的是刘兵，获得了192.4%的年度总回报，苏思通实际上以184.41%的年度总回报位列第三名。相比起来，当年罗伟广以74.41%的年度总回报，排名第28；但斌获得了26.8%的年度总回报，排名第160；王亚伟排名最高的产品获得了12.59%的年度总回报，排名第497；易向军排名最高的产品的业绩是-13%，排名第4770；辛宇名下表现最好的产品业绩为16%，排名第374。 　　易向军成名则更早，在私募界被称之为军哥。据Wind数据，2014年的阳光私募冠军是李建鸿，其年度总回报为244.96%；易向军以73.95%的年度总回报，排名第74；王亚伟当年赚了50.28%，排名第224；罗伟广则以49%的年度总回报排名第249；但斌当年取得了38.17%的年度总回报，排名第416；辛宇的年度总回报为20.29%，排名第902。 　　但到了2017年，易向军名下表现最好的产品业绩却仅为0.47%，排名4947。当年，但斌以87.63%的总回报排名第73；成泉资本的王雯珺和胡继光则以87.59%的总回报，紧随其后排名第74；王亚伟以年度18%的总回报，排名2278；罗伟广管理得最好的一只产品获得了29%的年度总回报，排名第1085；辛宇名下表现最好的产品业绩为-6%，排名6136。 　　易向军2017年被证监会处罚，原因是操纵宁波富邦股价。2018年1月7日，易向军旗下8号、11号、9号产品被提前清盘。 　　公募基金同样损失惨重。 　　根据Wind数据，在6月1–23日的三周，仅有159只股票型公募基金产品没有亏损，其余的1098只产品都是亏钱，其区间回报率为负。而在6月15–23日上证指数下跌的一周中，仅有139只股票型公募基金产品没有亏损，其余的1118只产品全部亏钱。 　　其中，亏得最惨的是信诚中证TMT产业B，在6月15日–23日的一周内，区间回报率为-37.5%，而自6月1日以来的区间回报率则为-46%。 　　信诚中证信息安全B的单位净值，在6月1日时为0.516，到了6月15日下降到0.44，到了6月22日则进一步下降到0.303；鹏华中证传媒B的单位净值，也是从0.443下降到0.364，再下降到0.273。 　　剔除这些B类分级基金，诺安进取自6月1日以来，也是回撤了18%左右，其单位净值，也是从0.879下降到0.817，再继续下降到0.731。 　　金刚玻璃变故 　　金刚玻璃是由民族证券在2010年保荐上市的公司，其历史可追溯至1994年在汕头经济特区成立的金刚玻璃幕墙有限公司，主要生产防火玻璃、防爆玻璃，用于大型公共建筑设施，包括北京鸟巢国家体育场、首都机场三号航站楼、香港地铁站等。此外，公司还生产光伏建筑组件。 　　2010年上市前后，公司控股股东为汕头市金刚玻璃实业有限公司，而后者的实际控制人为庄大建，其他股东包括天堂硅谷集团、海富通创投、龙铂投资等PE投资机构。 　　2010年6月，金刚玻璃发行股票上市，发行市盈率46倍，募集资金净额4.56亿元，上市之后股价继续被炒高，在2011年3月前后已经比上市首日价格翻了一倍。而根据市场平均情况，通常PE机构在上市之前买入这些企业的价格在20倍市盈率之下。 　　到了2013年底，之前的硅谷天堂等PE投资机构已经几乎全部从公司十大股东名录中消失，只剩下龙铂投资。 　　有趣的是，2015年，公司实际控制人汕头市金刚玻璃实业有限公司开始做出动作。首先是名称变更，2015年1月5日，公司名称变更为拉萨市金刚玻璃实业有限公司，随后，地址也变更，公司地址从汕头市金平区变更为拉萨市新区柳梧大厦1419室。 　　根据西部大开发政策，企业所得税基本税率为15%，另外除了采矿业和矿业权交易行为外，企业所得税应缴纳给地方的部分可以直接减免，因此，西藏的企业实际税负仅为9%左右，而在其他地方企业所得税为25%左右。 　　大股东卖掉股票赚的钱，同样可以用这种办法避税。实际上，金刚玻璃的股价在2014年3月仅为7.55元左右，到了10月份就涨到13元之上了，几乎翻倍。2015年1月，公司股价为10元左右，股灾之前的5月份，公司股价为25元左右。令人错愕的是，在哀鸿一片的股灾之后，2015年12月份，公司股价却反而能创出历史最高，达到44.95元，甚至比股灾前还翻了近一倍。 　　谜底在2015年年报的十大股东名录中揭露出来。拉萨市金刚玻璃实业有限公司占有公司的股权比例，从5月份的21.96%减少到12.11%，而罗伟广则突然出现，在公司持股比例达到9.86%，成为公司第二大股东，而此前的第二大股东龙铂投资持有的股权比例依然为6.79%左右。 　　很快，2016年1月22日，罗伟广成为公司大股东、实际控制人，其持股比例上升到11.244%，而拉萨市金刚玻璃实业的持股比例则下降到10.72%。 　　2010年上市前后，公司主营业务收入达到2.9亿元左右，此后每年都能多少有些增长，但到了2015年，公司营业总收入却突然出现了负增长，从2014年的4.33亿元，下降到2015年的3.49亿元，但好在很快恢复，到了2017年已经恢复到6亿元左右。 　　而公司净利润同比增速，从2010–2013年也是连续4年负增长，2014年实现正增长后，2015年再次进入负增长，2016–2017年恢复为正增长。 　　罗伟广2016年1月从金刚实业手中接盘，成为公司大股东、实际控制人，当时其手中总计掌握的公司股票数量为2429万股，而很快，罗伟广就把这笔股票质押了出去，2016年1月15日，罗伟广向齐鲁证券质押公司股票2128.7万股，当天金刚玻璃的收盘价为23元左右。 　　不巧的是，从罗伟广入主金刚玻璃并质押股票开始，公司股价却再也没能实现此前的辉煌，仿佛是强弩之末，股价一路下跌。截至6月22日，已经从-44.96元的最高点下跌到6.79元。 　　股票质押，实际上是债务问题，上市公司股东们以股票为抵押去借债。 　　按照市场一般的规则，股权质押的时候，金融机构根据股票的价格、数量，计算出被质押股票的价值，收下这笔股票后，按照此价值的40%-50%的金额向上市公司股东出借资金。证券公司赚取这笔钱8%左右的利息，上市公司股东则得到资金后，去用在自身用途。但是，如果股价不断下跌，跌到了质押时候价格的40%，意味着抵押物价值补足，证券公司就会要求欠钱者上市公司股东送来更多的股票质押，或者提前还钱。 　　而如果这两者都做不到，证券公司就会强制清仓手中被质押的股票，以收回本金。如果涉及其他纠纷或无法清仓，也会选择到法院起诉。 　　6月21日，金刚玻璃发布公告称，披露罗伟广又有一笔新的股权被深圳市福田法院司法冻结。截至当日，罗伟广持有公司股份总数为2257万股，占公司总股本的10.447%，其中处于质押状态的为2129万股，占罗伟广持股总数的94.34%，另外，法院已经把罗伟广手中100%的股票都已经进行了司法冻结。 　　东晶电子实控人生变 　　东晶电子此前为浙江金华市东晶电子有限公司，2004年整体变更为股份有限公司，当时的发起人为李庆跃等12名自然人，公司实际控制人为李庆跃。 　　公司主营产品是一种名为石英晶体谐振器的电子元器件，此前产品90%以上出口到新加坡、日本等地，并通过松下、索尼、佳能等公司的供应商资质认证。 　　2007年东晶电子上市时，其营业总收入为2亿元左右，此后多年并没能有太大成长，2010年营业总收入达到3亿元，2013年下降到2.44亿元，2015年又恢复到3.38亿元。2016年变更实际控制人之后，东晶电子的营业总收入又开始下滑，2017年已经下降到2.3亿元。 　　公司净利润则常年维持在2000万元左右的水平，但是在2014年进入亏损，2014–2015年分别亏损1.6亿元、3亿元，2016年勉强扭亏，2016–2017年分别实现净利润740万元、149万元。 　　根据公司公告，2016年11月29日，公司实际控制人发生了变更，李庆跃以及其他3名自然人股东，将总计1223万股的股份，以每股20元的价格，转让给了蓝海投控，同时将他们合计持有的公司剩余3670万股股份的表决权，不可撤销地委托给蓝海投控，蓝海投控成为公司新的控股股东，蓝海投控的苏思通成为公司实际控制人。 　　随后，公司原董事长李庆跃以及其他高管提交了辞职报告。 　　经过2016年底到2017年初的股权及高管变更之后，苏思通以蓝海投控持有公司1223万股股份。 　　与罗伟广一样，苏思通拿到股份之后也很快办理了股权质押。2016年12月23日，蓝海投控将其持有的公司1200万股股份，质押给了上海某投资公司，当天公司股票收盘价为16.48元。 　　而在那之后，公司股价短暂冲高就开始不断下跌。截至6月22日，公司股价已经腰斩，下跌到8.69元。如果按照市场普遍的50%左右的质押率，苏思通将不得不补充质押或者还清欠款。 　　实际上，苏思通同样是两样都做不到。今年4月20日，东晶电子发布公告，宣布实际控制人将再次变更，这距离上次变更才过了1年左右。 　　根据公告，实际控制人苏思通，以协议转让的方式，将手中持有的蓝海投控全部财产份额，以及思通卓志投资管理有限公司股权，全部转让给上海的两家投资公司，这使得东晶电子的实际控制人从苏思通变更为钱建蓉。 　　但事情还没有结束。5月，山东省临沂市兰山法院对东晶电子的公司银行账户采取了冻结资金的强制措施，原因是苏思通陷入了与刘润东的民间借贷纠纷一案。 　　债务风险可控 　　近日，随着A股连续下跌，据媒体报道，监管部门也已经开始进行股权质押风险排查工作，部分地区的证券公司收到监管要求，对违约和被动展期的客户情况进行专项申报。 　　据Wind数据，截至6月22日，整个A股3528家上市公司，合计有3349只股票的大股东存在股权质押，也就是说，几乎所有的上市公司股东都正在拿股票为抵押去借债。其中，有128家公司，其总股本50%之上股票都拿去质押了，有9家公司超过70%。 　　另据Wind数据，截至6月19日，整个A股市场处于质押状态的股票的总市值约为2.959万亿元，而整个A股总市值为55万亿元左右。 　　中国去杠杆以及美联储进入加息周期，均导致融资成本上升，这无疑会导致基础最弱的公司出现更多违约。Stratton Street合伙人兼首席投资人安迪·西曼对时代周报记者说。他在伦敦管理着多只债券基金，包括世界上首只向国际投资者开放的人民币债券基金。 　　这是健康的状况，因为能够留下来的都是全方位表现较强的公司。安迪·西曼对时代周报记者说道。 　　在2018 年 3 月结束的财政年度里，美国前 12 个月的高收益违约率达到了 3.9%。相对而言，中国的违约率没有那样突出。美国的债务水平远远高于中国，然而西方媒体常常忘记提及这一事实。安迪·西曼告诉时代周报记者。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...