原本想发个债，募集一些资金，不料却让自己陷入旋涡之中。 5月21日，东方园林发布公告说，证监会批复的10亿发债额度，最终只募集了5000万。具体，见下面的公告： 　　 　　然后，东方园林的股票就↓↓↓↓↓ 　　 一度跌停。最终大跌4.01%，全天成交14.05亿，换手率4.84%。相比此前一个周的日均换手率0.8%，显著放大。 真觉得东方园林得不偿失： 通过发行债券，募集了5000万的资金，公司市值却跌了20亿。 当然，这个事情还有另外的观察角度，市场中的机构投资者究竟是如何对待东方园林这家公司。 角度一：10个亿的发债，机构投资者只买了5000万。大多数时候，行动比语言，能更真实的反应看法。 角度二：股价常常可能被错杀。但是即使被错杀，也真实的反应了时下投资者的内心想法。 角度三：A股的投资者，不仅有机构，还有散户，但是今天成交量显著的放大，显然不完全是散户的力量。 最后，来刷一下东方园林一季度股东的名单。 社保基金有两家 全国社保基金一零四组合，持股4689万，据网上公开信息，由鹏华基金管理。 全国社保基金一一零组合，持股3532万，据网上公开信息，由招商基金管理。 公募基金，截至一季报的持股情况如下： 　　 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

5月21日，有受访人士表示，从2016年中起，“保壳运动”开始，许多私募举步维艰，生存状况堪忧，只能通过“自行筹资”方式来完成首只基金的募集工作，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等方式。 随着私募备案要求的趋严，在实际运作中，私募基金管理人登记备案变得非常难，而保壳也成为私募的一种常见行为。 根据规定，私募基金管理人登记备案完成后，六个月内要发行一只基金，否则管理人资质将被注销。 私募生存调查 私募公司生存成本几何？ 5月21日，上海韬韫投资合伙人张润给记者列出私募基金管理人的必要开支如下：1.房租，按照租用200平米的办公室，一个月的房租至少五六万；2.员工工资，按照8个人来算，每个人一个月工资1万元，一个月就是8万元；3.其他费用等。 “综合来看，一个私募基金管理人要想正常维持，一年的开支至少需要150万以上，然而有超过一半的私募基金管理人管理规模在一个亿以下，按收取一个点的管理费计算，这些管理人是无法覆盖其运营成本的。”张润说。 而深圳上德谷投资总监刘皓楠列出的生存条件是，“私募管理的收入主要来源于产品的管理费、超额的业绩报酬，所以管理费是维持一个私募运营的基本保障，按照一个中小型私募的规模，每年的运营费用大概要200万-250万元，相对应的管理规模应该在1.5-2个亿之间。” 北京新鼎资本董事长张弛则表示，PE投资周期长，有收益一般都是五年以后的事情，所以支撑PE的主要是管理费。一般来说是每年收2%的管理费，即一个亿管理规模，每年会收200万的管理费，但是还有募资成本、付给资金渠道的费用，真正落到手里的可能就是100多万。所以一般来说，PE管理规模超过5个亿能生存，超过10个亿比较良性。 那么，究竟有多少私募公司在生存线上挣扎？ 中基协数据显示，截至今年4月底，已登记的私募基金管理人有管理规模的共20458家。其中管理基金规模在100亿元及以上的有222家（含股票、债券等），在50亿-100亿元的有268家，在20亿-50亿元的有645 家，在10亿20亿元的有827家，在5亿-10亿元的有1057家，在1亿-5亿元的有4170家，在0.5亿元-1亿元的有2193家。 以前述几位私募人士提及最低适合生存的管理规模1亿元来计算，目前管理规模在1亿元以上的私募基金管理人有7189家，占总数20458家的比例为35%，即65%的私募公司可能在生存线之下。 当然，上述来自上海、深圳、北京的私募基金人士的成本账单并不一定能完全代表全国水平，但有相当的代表性。截至4月底，已登记私募基金管理人数量正是主要集中在上海、深圳、北京这三个城市，数量分别为4697家、4554家、4246家，数量占比分别为 20%、19%、18%。 张弛认为，目前有2万多家私募公司，在大量淘沙下，大部分私募生存得不太好。 对于私募未来的趋势，好买基金研究中心研究总监曾令华表示：“私募会两极分化会更严重，向头部集中。” 保壳行动 事实上，在实际运作中，对许多私募来说，备案不易，保壳变成势所必行。 本包记者了解到，私募基金管理人申请登记备案，平均的补正次数在2.22次，协会的反馈周期往往不超过20个工作日。因此平均来看，2-3个月可以完成私募基金管理人登记备案，从这个角度来看，私募基金管理人登记备案并不是特别难。 但张润介绍：“在实际操作过程中，大家认为私募基金管理人登记备案非常难，主要在于注册资本金实缴、人员构成等方面。” 刘皓楠也表示，现在新登记注册私募公司难度越来越大，主要集中在对公司高管的专业投资管理经历及能力要求更为严格，对公司运营的基本条件和要求更具体，同时股东也需要证明自己有出资能力，并且各项都要落实在法律意见书中。 也是因此，当私募完成高门槛的登记备案之后，保壳成为一种常见现象。 刘皓楠介绍，所谓的“壳”，是指在“中国证券投资基金业协会”上登记注册的管理人身份。 “此规定在2016年初就已经颁布，在2016年中正式执行，很多小型私募2016的主要任务就是在规定时间内发行首只产品。”刘皓楠说。 对此，张弛表示：“从去年就开始出现大量保壳的现象，许多私募基金至今都只有一只产品，就是为了保壳发的产品。” 张润认为：“并不是所有的私募基金管理人在六个月内都能完成首只产品的发行，尤其是股权类管理人，其募资周期时间较长，因此保壳是一种常见的行为。” 而保壳成本无法计算，张润介绍，因为保壳往往是管理人“自行筹资”完成首只基金的募集工作，“自行筹资有很多方法，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等。”张润说，“相比较而言，买壳成本相对较高，少则大几十万，多则上百万。” 曾令华表示：“保壳实际上是一种不太好的行为，因为监管层对资管要求是真实的需求，而保壳带来投资需求不一定真实。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

原标题：尴尬了！港股“独角兽”集体破发，A股投资者如何拥抱新经济 近日，港股市场一批新经济“独角兽”遭遇大面积破发，市值较高位时大幅下跌，甚至腰斩。 “新经济五剑客” 市值缩水1700亿港元 “新经济五剑客”中，除阅文集团外，众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均跌破发行价。据万得数据显示，截至本周一，“新经济五剑客”市值较此前高位累计已缩水超1700亿港元。 众安在线上市后总市值曾高达约1400亿港元，目前市值缩水近半； 阅文集团股价一度站上100港元，市值接近千亿港元，但目前股价下跌近40%，市值缩水近400亿港元； 易鑫集团以7.7港元的发行价上市，首日股价曾达到最高价格10.18港元，但此后股价一路下跌，目前跌去约60%，市值仅251亿港元； 电竞概念股雷蛇市值最高近500亿港币，但股价从上市以来最高价5.49港元持续下跌，目前跌去逾56%。 本月上市的平安好医生，上市后最高价达到58.7港元，目前市值缩水逾60亿港元。 中国证券报记者统计万得数据显示，今年上市的83只港股新股中，目前已经有50只股价处于破发状态，其中逾14只港股的破发幅度超35%，41只跌幅超10%。 今年内上市新股股价较发行价跌超35%个股 数据来源：wind月初刚刚向港交所递交上市申请的科技股巨头小米公司，也受到“独角兽”热度降温的直接影响。有机构投资者认为小米的估值应在700亿美元左右，较此前千亿美元估值缩水三成。 是什么引发了“破发潮”？ 事实上，港股市场从去年开始准备放宽新股上市制度，主要是放宽对新经济股港股上市的限制，这对一众“独角兽”公司可谓重大利好。然而在赴港IPO公司家数呈逐渐上升趋势的环境下，股价却纷纷破发，这其中存在这一个重要的核心原因，就是股价虚高、泡沫过多。 据公开数据显示，平安好医生自成立以来持续亏损，从2015年至2017年净利润分别亏损了人民币3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元。 跌幅较大的雷蛇，从2015至2017年公司亏损金额逐年上升，分别为620万美元、2026.3万美元和3182.5万美元。 众安在线仅2017年亏损就达人民币9.96亿元。 阅文集团在2014年、2015年亏损之后，虽在2016至2017年均实现盈利，不过相对于目前的市值，其市盈率高达90倍。 港股新经济五剑客 数据来源：wind从此轮破发的新经济次新股情况来看，企业盈利不足以支持过高的估值，是引发“独角兽”集体破发的直接原因之一。 2017年港股市场一路走牛，市场整体估值快速上行，其中，新经济股格外受到资金追捧，估值急速上升。高企的估值与企业的实际业绩出现了明显背离，估值得不到业绩的有效支撑。当下港股市场“捕兽”资金损失惨重，市场疯狂情绪退去后，股价终要回归企业的实际盈利水平。 外部投资环境改变也是今年“独角兽”遭遇滑铁卢的重要原因。一方面，美联储加息预期升温，全球流动性收紧；另一方面，中美贸易摩擦导致市场担忧未来不确定性，投资情绪趋谨慎。 此外，今年以来港股市场资金面也出现了明显的变化。 第一，美元走强，资金大幅回流美国，新兴市场股市全面承压； 第二，去年港股市场涨幅跑赢全球主要资本市场，资金获利避险情绪浓厚； 第三，港股通资金今年以来风格出现转换，资金南下明显减少，并且偏向于短期成长性较好的低估值小盘股。 第四，A股入摩在即，港股通资金北上热情明显高于南下； 第五，港汇持续走低，金管局稳定汇率买入港元，银行间流动性大幅降低，拆息上升导致市场“便宜钱”减少。 警示意义不容忽视 华盛资本证券表示，导致新经济股价集体暴跌的，主要是“泡沫”。新经济对于券商、香港市场、上市公司自身、媒体以及上市前投资人来说，都有足够的动力去炒作，估值被炒高是必然的。这些新经济公司的成长性并不差，但泡沫过多、估值虚高势必会出问题。一方面估值确实有水分需要释放，另一方面往后的业绩增长情况还需要留待观察。 财经评论家曹中铭表示，港股独角兽企业或破发，或股价腰斩，对港股和A股来说，背后的警示意义不容忽视。无论是蓝筹股白马股，还是独角兽企业，最终支撑股价的不是概念与题材，而是业绩。基于市场的炒“新”情结，如果股价泡沫横飞，那么泡沫破灭将是其唯一的结局。 ...

上半身管理着数亿投资，运筹帷幄 下半身却管不好自己的脐下三寸 上周末PE（私募股权投资）行业最大的瓜来自IDG资本。副总裁江左的朋友圈晒出九张聊天截图，全是他对女性性骚扰、求“约P”的对话。截图显示的时间跨度从2月到前不久，“狩猎范围”有刚毕业的女大学生，也有已为人妻的公司高管。 江总的口味实在挺重。 事后有江左朋友圈截图流出： “我下周三要跟女朋友领证了，之前已经出轨三次被抓了，现在出轨、乱撩十几个人又被发现了，还被截图发了朋友圈，然后被暴打了一顿，当真被打到耳鸣和眼冒金星。傻逼大了，不但钱钱统统要上缴，而且搞不好币都保不住了……但愿能活过今晚。” 但还有另一个版本的截图显示江左的女友已经提出分手。江左先生被暴打不说，弄不好还人财两空。 “江左才郎”在圈内也是大牛级的人物：毕业于美国辛辛那提大学财政学专业，曾是雪球创始团队的一员，并于2013年加入IDG资本，侧重金融科技领域的投资。在他的领英介绍里，称自己是比特大陆的名誉雇员，而业内也普遍把他看做在金融圈掀起比特币风暴的领军人物。 偷腥被抓之时仍还在关心自己的币是不是保不住了，江先生对于加密货币还是有信仰的。 值得一提的是江先生的领英封面图是“江左风流”四个大字，而头像和微信也相同，看来江左先生真的很喜欢这张开口眯眼笑的照片，对自己的个性也把握得很精准。 上半身管理着数亿投资，运筹帷幄，下半身却管不好自己的脐下三寸，吃瓜群众看戏之余只能丢下一句“咎由自取”。 IDG资本的内部通告也随之曝光，对“某同事”严厉惩戒之外，还强调了公司价值观的持续、有效落实，希望大家“把个人修养和公司标准相统一”。 从这封信看来，虽然员工价值观有问题，但是公司价值观还是比较正确的。 IDG资本成立于1993年，是最早进入中国市场的美国风险投资公司之一。 IDG资本背后曾经是全球知名的信息技术出版公司——IDG集团，研究专家及采编人员就有上万人。 创办的比较有名的杂志有《计算机世界》、《IT经理世界》、《网络世界》、《电子产品世界》、《通讯世界》等。 当初轰动一时的《“狗日的”腾讯》一文就出自《计算机世界》。 媒体出身又涉猎了风投，IDG集团也是敢想敢做的。 不过，2014年3月21日，IDG创始人麦戈文因病去世。IDG集团所有权就转到了他姐姐、儿子和女儿任核心成员的麦戈文基金会。 2016年，麦戈文基金会有意将IDG集团出售。最终在全球30多家竞争对手中，IDG资本携光大控股、中国泛海、中银集团等竞购成功，成功收购了自己的老东家。 IDG资本接手了IDG全球的投资业务，而传统业务则由泛海集团控股。 到此，IDG资本全球化的布局算是一步到位。 据其官网介绍，IDG资本在中国共投资了500余家中小企业，其中还包括百度、腾讯、搜狐、携程、当当、如家、金融界、搜房等知名的互联网公司。已有100多家所投公司公开上市或并购。 都说地位是业绩砸出来的。IDG资本靠着先行的优势，是国内老牌风险投资机构之一，表现也是可圈可点。 不过虽然BAT中IDG资本就投中了俩，但自从2016年4月IDG资本合伙人章苏阳离职，据“猎云网”统计已经有34位中高管级别离任，其中包含8位合伙人，再加之缺乏市值百亿美元的公司，竞争如此激烈，IDG资本想要高枕无忧还得继续“耕地”才行。 毕竟竞争对手红杉资本有“中国电商圈里的“教父沈南鹏，还有在互联网风投领域风头正劲的经纬中国。 在IDG资本的官方微信中，它曾在文章中这样写道：IDG资本的愿景是成为一家真正的百年老店。 时而至今，IDG资本这个“老师傅”才不过走完了百年的五分之一。 “生活的一切都关乎性，除了性本身，性关乎权力。”投资行业里的风流故事总是能满足吃瓜群众对金钱、性、交易和权力的全部想象。在由男人主导的金融领域，女性常常受到这些风流甚至下流的困扰。 而互联网记忆里惊世骇俗的，莫过于“王功权私奔”事件： 2011年5月16日深夜，鼎晖创业投资合伙人王功权微博宣布放弃一切，和江苏中孚投资有限公司创始人王琴私奔，并写下“总是春心对风语，最恨人间累功名。谁见金银成山传万代？千古只贵一片情”的《私奔之歌》，迅速占领热搜，让“私奔”成为2011年网络热词。 值得注意的是，王功权也曾担任IDG资本的高级合伙人。 身处投资行业的你，还有哪些瓜？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

每个人都有可能遇到人生地不熟的时候，如果有陌生人问路，礼貌地为对方指引方向确是一件助人为乐的小善事，但一些不法分子却在“问路”时层层设套，专骗路人钱财…… 近日，广州黄埔警方就打掉了一个街头诈骗团伙，抓获3名犯罪嫌疑人。 嫌疑人假扮“土豪”问路 今年4月以来，广东广州黄埔区连续发生多起群众在街头被骗的案件，并且被骗经历相似。警方经过深入调查研判，发现这些案件都是同一个诈骗团伙所为。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们一般是开着奔驰奥迪之类的豪车，当物色到作案对象后，他就会跟事主说来这里是去某某高档星级酒店，但因自己是香港人不知道怎么走，接着向事主借手机导航，让事主带路。 以借“应急资金”为由骗取钱财 当受害者借给嫌疑人手机后，嫌疑人就会借机邀请受害者上车并开始对他洗脑。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们会跟事主说来这里是来搞投资的，现在需要搞接待。因为身上没带人民币，就先问事主借一点钱，等把这个事情做好后，还会有好处费给事主。 为了口头承诺的一点好处，受害者就轻易落入了诈骗团伙的陷阱，他们会主动前往银行取现。 三名嫌疑人已被刑拘 在掌握确凿证据后，4月24日，警方在广州天河区某地下车库内，将三名犯罪嫌疑人成功抓捕。当场缴获作案用轿车三辆以及2万多元的赃款。目前，三名犯罪嫌疑人均被警方依法刑事拘留。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　在今天召开的“2018世界VR产业大会新闻发布会”上，工业和信息化部电子信息司副司长吴胜武表示，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　据中国通信网5月21日消息，近年来，我国虚拟现实市场规模快速扩大，产业创新高速发展。 　　据虚拟现实产业联盟统计，2017年我国虚拟现实产业市场规模已经达到160亿元，同比增长164%。我国在虚拟现实核心关键技术产品研发方面取得了多项突破，部分技术走在了世界前沿。例如，在交互技术上，我国解决了VR头盔被线缆束缚的问题，开发出全球首款VR眼球追踪模组。在光场技术上，光场拍摄系统实现了高精度三维建模，精度达到亚毫米级。在终端产品上，国产VR眼镜已经成功应用在“太空之旅”中航天员的心理舒缓上。 　　工信部高度重视虚拟现实产业发展，在2016年联合国家发展改革委制定了《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》，提出要加快虚拟现实设备的研发及产业化，提升产品功能、性能及工业设计水平，加强虚拟现实、增强现实的核心关键技术创新，支持加强新型人机交互、新型显示器件、动态环境建模及传感等技术研发。2017年工信部将近眼显示、GPU渲染等五大虚拟现实核心技术列入《产业关键共性技术发展指南(2017年)》。 　　吴胜武表示，下一步，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　一是从战略高度规划虚拟现实产业的发展目标、发展路径和重点任务; 　　二是支持虚拟现实核心关键技术及产品研发，加强产学研用协同合作，推动基础理论、共性技术和应用技术研究，加快虚拟现实整机设备、感知交互设备等产品的研发及产业化; 　　三是推进虚拟现实技术与其他行业融合发展，实施“VR+”战略，推广实用性强、示范性好的虚拟现实技术、产品在重点行业、特色领域的渗透应用; 　　四是面向虚拟现实产业发展需要，支持建设公共服务平台，提供技术攻关、成果转化、测试推广、信息交流、创新孵化等服务，优化产业发展环境; 　　五是发挥标准对产业的引导支撑作用，加强标准体系顶层设计，着力做好基础性、公益性、关键性技术和产品的国家/行业标准制修订工作，有效支撑和服务产业发展。 　　【本届大会三大亮点】 　　另据中国电子报报道，从在北京人民大会堂召开的2018世界VR产业大会新闻发布会上获悉，由工业和信息化部、江西省人民政府共同主办，中国电子信息产业发展研究院、江西省工业和信息化委员会、南昌市人民政府、虚拟现实产业联盟承办的2018世界VR产业大会将于10月19日-21日在江西省南昌市举办。 　　本届大会将邀请国内外虚拟现实领域的领军企业、行业领袖、专家学者以及产业链上下游企业代表等1000余人参会。据记者了解，本次大会具有以下亮点。 　　一是规格高。本次大会将邀请来自美国、加拿大、巴西、法国、德国、瑞士、日本、韩国、泰国等国家的国际权威机构、知名专家学者、领军企业代表，国内知名科研院所、重点地区、主导企业发表主题演讲、参会参展。本次大会将成为具有国际影响力和产业号召力的世界级盛会。 　　二是覆盖面广。本次大会聚焦虚拟现实领域的关键和共性问题，围绕产品技术、标准体系、行业应用、国际合作、投融资等多个议题，探讨产业发展趋势和解决之道，展示虚拟现实领域最新成果，推动行业应用和消费普及。本次大会将成为专业化程度高、覆盖领域广的年度行业盛宴。 　　三是带动性强。本次大会将实现虚拟现实研究与世界前沿的对接、虚拟现实产业生态构建与标准制定的对接、产业创新发展与投融资的对接、地方应用试点示范与企业市场拓展的对接、大众化的推广普及与专业人才培养的对接，引导全球资源和要素向中国汇聚、向江西集中。本次大会将成为电子信息产业抢占虚拟现实“全球制高点”、江西省打造经济发展“世界新名片”的重要平台。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

信托价值重塑 ■ 资管新规降临，信托业风云突变。伴随宏观经济由高速发展阶段走向高质量发展阶段，信托业正面临更加严格、全面和强而有效的监管。如何回归本源、提质增效，是信托公司面临的新考验 ■ 主动落实降杠杆、去通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，平安信托、安信信托(9.270,0.09,0.98%)、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等转型效果显著，在2018年初评中斩获A评级 ■ 业内预计,信托资产规模在2018年或出现负增长，行业面临收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战，但也将迎来实体经济整体向好、供给侧改革等国家发展战略带来的新机遇。在转型过程中，信托公司如何快速做出决策、调整经营思路变得至关重要 唯有脚踏实地，才能行稳致远。 2017年，信托资产规模突破26万亿元，继续稳居金融业第二，但这一次很少有人讨论数字的增长。金融监管正在不断完善，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿（以下简称“资管新规”）日前正式落地，为信托及大资管行业迎来涅槃重生的新时代。 很显然，庞大规模带来的“虚胖”体质并不利于信托业长足稳健的发展，如何“瘦身”、“健身”？顺应金融监管趋严的形势，去通道、去杠杆，满足更为严格的监管要求，实现高质量发展，是摆在诸多信托公司面前的关键问题。 褪去“刚兑”光环，直面市场冲击，信托公司如何以强大的资产管理能力和品牌信誉度吸引留住高净值客户？收缩通道业务，失去嵌套红利的保护，信托公司又如何回归本源、破旧立新，这些都是信托业面临的考验。 与以往不同的是，考虑到新旧交替的变化，《投资者报》本次推出的2018《信托价值重塑》封面专题在2017年行业数据和公司年报的基础上，加入价值、风控、业务结构等因素进行综合研判，以转型、培育、发现的角度还原行业领先公司在过去的裂变和对未来的规划。 行业：去通道 降杠杆 2018年一季度，金融监管机构释放出明确的“强监管”信号，信托行业在监管和转型压力下前行。原银监会1月份数据显示，事务管理类的信托资产规模为15.45万亿元，比年初减少1959亿元，环比下降1.25%，其中银信通道业务资产规模8.39万亿元，比年初减少1137亿元，环比下降1.34%。 用益信托一季度统计数据表明，截至2018年3月27日，前三个月事务管理类信托产品的发行数量分别为80只、47只和4只，下降明显。在金融去杠杆、防风险的政策导向下，信托业通道业务的高速增长将难以为继，行业的绝对资产规模在今年可能首现下降。 “2017年，事务管理类信托占比过大，达到59.62%，同比增长9.83个百分点，这说明报酬率较低的通道业务在过去的一年中增长过快。通道业务推高的信托资产规模引起监管部门的高度关注，这种宽松的通道业务环境在2018年一去不复返。”百瑞信托博士后科研工作站研究员谷晓明在接受《投资者报》记者采访时表示。 据记者了解，由于规模受控，目前信托通道费率已有较大增长，但基于更加严格的窗口指导、监管政策要求，通道业务作为重要的合规风险点，其收缩也被认为是行业挤水分、提质增效的过程。 “通道业务是整个资管行业规模增长的关键驱动力，目前信托、券商资管、基金子公司的通道业务规模均占到总规模的70%左右。2007年以来，信托监管史上仅有两次针对通道业务规模进行明确的限制，一次是2010年左右限制银信合作，明确要求压缩规模，并按季度进行报告，2011年的银信合作规模确实有明显下降；第二次就是2017年‘55号文’，再一次对通道业务进行规范，并限制增速。从目前市场看，部分区域监管部门已经开始要求通道业务存续规模只增不减，个别信托公司被给出了明确的规模压缩目标。”资深信托研究员袁吉伟指出，2017年规模增速明显高于营收主要还是通道业务增速快，但是通道业务报酬低，收入效应差。 值得注意的是，主动控制通道规模不仅不影响业绩表现，还能带来更好的管理空间。例如，2017年平安信托、安信信托、重庆信托、中融信托、民生信托的净利润分别为：39亿元、37亿元、34亿元、22亿元、18亿元，在同业中排名第1、第2、第3、第6和第8，但从年度新增信托资产来看，上述信托公司的新增量在同业排名却都在20名开外，分别为第29、第56、第53、第33和第26。 其中，民生信托和安信信托的通道业务一直占比较低，而为了提高主动管理能力，2017年平安信托、重庆信托、中融信托三家对通道业务规模进行了主动控制。 “2017年公司的信托资产余额及年度新增信托资产排名下降的主要原因是公司董事会和管理层提早准备，主动落实降杠杆、去通道、防风险的积极所为。”重庆信托告诉记者，一方面，伴随着供给侧改革的逐步深入，“一行三会”针对金融业脱虚向实、回归服务实体经济的金融监管政策频出，各类去通道、去杠杆措施的力度加大，信托业面临的发展环境日趋复杂，金融业竞争格局日益激烈；另一方面，在监管趋严、全行业防范系统性金融风险的背景下，公司坚守“宁可错过，不可做错”的风控原则，坚持贯彻全面风险管理战略，严控项目风险，严守风险底线，严格筛选项目，主动压缩通道业务，落地项目数有所下降。 平安信托相关负责人认为，这与整体业务模式的转型进展有关。“一方面，从业务结构上来看，主动管理业务能力进一步增强。2017年公司资产管理规模虽然是负增长，特别是事务管理的规模负增长更大，但依旧得到了监管机构的好评，因为坚持主动管理。从财务指标来看，公司信托业务收入占比持续提升；财务报表比较稳健，与公司持续转型有一定的关系。”该负责人表示。 近年的新锐增长派——民生信托相关负责人告诉记者，主动管理类报酬率远高于事务类，也是公司管理规模相对较小但能取得较好利润的主要原因。数据显示，截至2017年末，民生信托的资产管理规模虽只有2000亿元，但75.55%是主动管理类，市场上其他公司大多数在40%或更低。而2017年公司盈利主要是信托投资业务收入，其中自营收入11.6亿元，信托收入21.4亿元。 公司：早布局 调结构 在信托价值重塑研究中，《投资者报》记者发现，主动落实降杠杆、压通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，转型不在形式而在实质，平安信托、安信信托、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等不仅转型业绩领先，2017年净利润排名居前十，在2018年信托公司行业初评中也斩获A评级，当之无愧成为第一梯队。 由于外部环境不断变化，信托公司的反应速度至关重要。 2017年底，早在新年报发布之前，去年作为行业信托管理规模最大的中信信托即向监管机构出具了自律承诺函，承诺表示，中信信托将在不发生系统性风险、坚持稳中求进总基调前提下，2018年银信通道业务规模只减不增。将积极与存量银信通道业务合作方沟通，争取提前终止部分业务。这被认为是信托公司遵从资管业务回归本源、降通道要求的“军令状”，此后，又有其他信托公司出具了类似的承诺函。 研究第一梯队信托公司发展共性时，《投资者报》记者发现，对监管和转型的深刻思考与认真执行，为这些公司应对行业刚性转型赢得先机。 “行业发展逆境时期，各家信托公司分化会加剧，应对策略有很大差异，最看重战略变革、核心能力塑造和内外部趋势把握。目前行业转型更为迫切，但是相比较而言，大中型信托公司更有转型的人财物配置。”袁吉伟表示，部分公司股东集中度非常高，有必要优化股东结构，引进外部资金、资源、先进的经营管理经验，促进信托公司更好地发展。 延续2016年的趋势，2017年信托公司间差距不断拉大。在前期调研阶段，处于中段及后段的信托公司向记者透露出更多的迷茫。“看行业前十怎么做，再有选择地学习突破。”一位中小型信托公司管理者对《投资者报》记者说。 对此，2017年排名第一的平安信托对资产端和资金端的调整，为其获得了较大突破。“一是资产端逐步加大对实体经济的投入，直接投入实体经济超4000亿元，发挥综合金融优势，携手集团和兄弟公司在重点领域，如‘一带一路’、粤港澳大湾区战略，及整个中国经济动能切换的诸多重点项目实现突破；二是资金端加强，通过以NPS（净推荐值）为标准的客户体验考核指标，从产品、服务、渠道全面考核服务与客户需求的契合度，2017年公司高净值活跃客户数达7.5万人，同比增长42%。并通过提供更多极致产品服务，在资产证券化、家族信托、慈善信托、创新服务和金融创新上也得到了媒体与机构的肯定。” 无独有偶，2017年中融信托以转型创新为核心，持续调整并优化业务结构，深耕传统融资类业务，大力拓展资本市场业务，继续深化了相关业务方向的转型。“转型最深刻的体会，是紧跟国内经济发展的趋势，坚持在合规的基础上进行创新，切实服务于实体经济和人们对综合金融服务的需求。”中融信托向《投资者报》记者表示。 身为2017年人均净利润最高的信托公司，重庆信托关注的关键词是风控、投资与监管。“一是在有效控制风险、兼顾公司整体流动性、监管趋严及市场资金趋紧的情况下，合理安排资金，确保公司各类业务平稳开展；二是积极寻求市场机遇，实现固有业务资金在贷款、证券市场、信托产品等领域的多元化投资运作，获得较高投资收益；三是面对政策和市场的变化，认真研究信托业政策导向，领会政策精神，发挥公司资本充足的优势，大力拓展主动管理类项目，不断提高控制、驾驭风险的能力。” 风险：破刚兑 防风险 根据中国信托业协会发布的数据，截至2017年末，信托行业风险项目有601个，同比增加56个；风险项目规模为1314.34亿元，同比增长11.82%；全行业不良率为0.5%，较2016年末下降0.08个百分点。 西南财经大学信托与理财研究所分析认为，尽管全行业不良率水平在持续下降，但风险项目个数和规模的同比上升态势依然不容忽视。“信托公司应进一步增强防范风险的意识，提高防控风险的效率，丰富化解风险的手段，和其他金融行业一道，在监管层指引下，严守不发生系统性金融风险的底线。” 而随着资管新规的实施，信托行业一直存在的“刚性兑付”将被打破，投资者习惯性观念的转变，短期内也给信托的资金端带来压力。业内预计，投资者将更加看重信托公司的资产管理能力和品牌影响力，这对信托公司的资产管理能力和风控水平提出了新要求。 “刚性兑付、层层嵌套是外界给信托打上的标签，如果再这样继续下去，不但整体融资成本降不下来，底层资产不透明隐藏的风险越来越大，而且就信托业自身来讲，也失去了内生发展的动力。依靠牌照依附于其他行业获取微薄的通道费不是信托业长久发展之计，现在资管新规与其说是对过去信托业务的约束，不如说是给信托行业一个倒逼创新的契机，让其依靠投研能力发展净值型产品，与各类型资管行业同台竞争，提升融资效率，为实体经济提供高质量的金融服务。”中航信托宏观策略总监吴照银指出。 袁吉伟认为，2018年风险形势会较2017年更加严峻，主要是去杠杆背景下，部分高杠杆企业面临更大的压力，信托公司需要加强风险防范。“从行业生命周期看，信托业仍处于成长阶段，但从整个金融周期看，信托行业面临短期下行压力，2018年最大挑战来自于合规风险管理和信用风险管理。” 平安信托也表示，今年国家三大攻坚战之首就是防范金融风险，最近金融监管的主要政策导向也是要去杠杆、去嵌套，来降低国家和企业的负债杠杆率。“就平安信托而言，我们会紧跟国家的发展战略方向，围绕实体经济开展创新，专注主业、回归本源，并且积极响应资管新规号召，去杠杆、去嵌套。同时，利用集团综合金融的优势和经验，走出一条差异化发展道路。” 重庆信托认为，未来信托公司的风险将由项目端的信用风险向管理责任的认定风险转移，客户的投诉纠纷事件可能上升，信托公司中后台管理部门的职能作用会进一步提升，以厘清责任，实现“买者自负，卖者尽责”。 “新的监管形势下，打破刚性兑付、合格投资者门槛提高等都给公司信托业务发展带来新挑战，由于地处西部地区，人均资产在国内处于偏低水平，高净值客户相比东部沿海地区较少，未来产品资金端面临的压力也需要公司着力解决。”在重庆信托看来，资管新规发布实施后，整个资管行业发展进入了大一统的规范发展时代，资管行业生态圈将被重塑，未来几年，信托业的发展主题都将是“严监管”、“去通道”和“回归本源”。 展业：抓主业 提效率 多位业内人士向记者表示，目前我国信托业的发展仍处于初级阶段，以房地产等行业的债权融资为主要业务，并普遍存在着刚性兑付的现象。在宏观经济增长放缓、金融去杠杆力度加大的大环境下，债权融资类业务在相当长一段时期内仍然将是信托主营业务的一部分。不过，随着行业改革和转型进程的不断深入，各公司当下定转型决心，逐步发展壮大家族信托、股权投资、信托基金等财富管理和资产管理业务，以推动信托业逐渐脱离初级阶段，向中高级阶段发展和进化。 “在多样化的投融资要求和不断增长的财富管理诉求下，提供差别化专业服务的能力，已经取代规模增长，成为信托业发展的重中之重。”民生信托认为，在经济转型升级过程中，墨守成规的产品模式已不能满足实体经济不断变化的投融资需求。“我国个人财富增速已位列全球第二，财富的快速积累带动人们在消费、养老、财富保全和代际传承等方面的需求日益增强，对信托业财富管理的专业能力提出了实质性的要求,也带来了崭新的发展契机。” 在民生信托看来，随着行业竞争的加剧，目前信托公司的发展已呈现五种趋势：一是对股东背景及资本实力的要求日渐明显，各大信托公司股东纷纷增资，提升资本实力；二是行业评级和品牌声誉影响力日益提高，信托公司都非常重视监管评级，关注自身品牌塑造，以更好地维护客户，吸引投资者；三是在监管层不断推出各项新规，强监管环境下，推动更具有前瞻性的公司战略布局、业务发展方向，以顺应监管形势，更好地把握市场机会；四是行业新形势对信托公司经营业绩发展和风险管理水平的有机结合提出更高考验；五是创新转型成为信托公司发展的迫切需求。 较为明显的变化是，无论年轻还是老牌，信托公司对转型实质的领会和思考已毋庸置疑。“近年来，关于信托转型、创新的呼声不断，但回归本源并非一朝一夕所能完成，除行业的共同努力，也离不开投资者教育、监管体制、顶层设计等条件的成熟完善。因此，我们认为，在转型过程中，不应急功近利，应结合公司自身实际和特点稳步推进，充分发挥信托这些年来在服务实体领域积累的经验和优势，结合市场变化适时做出调整，灵活应对，以提升客户服务质量为目标，提升产 品附加值，不为规避监管和隐匿风险而搞变相创新，逐步实现真正的转型。”重庆信托表示。 “随着资管新规出台，未来一段时间，信托行业的发展将会处于调整结构、夯实发展基础的调整期。当前信托机构首要任务就是要按照资管新规要求落实好合法合规经营，积极深化转型，有效调整业务拓展策略与经营发展思路，规划构建受托人尽职管理体系。”采访到最后，中航信托相关负责人表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

庆父不死，鲁难未已，三类股东就是新三板的"庆父"。 为了躲避三类股东，新三板企业纷纷闭门谢客。各种办法停牌，做市转竞价，甚至摘牌了之，企业可谓是绞尽脑汁。新三板流动性的黑锅，三类股东要背一半。 三类股东有多可怕？广电计量（832462.OC）近期披露的招股书，给出了答案。 广电计量总共5名三类股东，最少仅持有2000股。三类股东合计持有59.44万股，占比0.2397%，却已经让中介机构怀疑人生： 1、财富森林众富1号，出资人结构异常复杂，招股书足足用了7页，才把股权结构给表述清楚。为了核查林友琴、林友武、彭思远三名出资人，足足穿透了11层。 2、鼎锋明道新三板汇联基金，一级股东是6只基金产品，穿透后，出资人数总计801人！ 3、5名三类股东的核查，足足占据了招股书的10页，总共核查的自然人股东超过1000人。 新三板二级市场交易，三类股东让企业防不胜防。更让企业难受的是，一些坏蛋抓住企业的软肋，买入1000股就索取高额退出回报。 三类股东长期没能得到彻底解决，让公司和投资机构很难受。 01 穿透核查1000多名自然人股东，工作量极其浩大 2016年1月，广电计量采用做市交易，直至申报上市停牌，股东人数增至97名。2017年，公司营收8.1亿元，净利润1亿元，财务情况符合上市要求。 5家三类股东通过二级市场买入，这是一份来自二级市场沉甸甸的礼物。他们都是契约型私募基金，属于典型的"三类股东"。 大家持股数都不多，合计仅持有59.44万股，占比0.2397%，最多的也仅有36.90万股，最少的更是只有2000股。 虽然三类股东持股少，但穿透核查工作量大。可以看到，5名三类股东背后出资人超过千人。毫不客气的说，此次IPO广电计量及其中介机构绝对是拼了老命。在这里向保荐券商光大证券致敬。 财富森林众富1号，只持有1.3万股广电计量，总的金额也就十几万，就能让中介机构穿透到怀疑人生。 虽然其出资人只有深圳众投邦股份有限公司，但众投邦背后的股权机构层层叠叠，最多的一个要穿透11层才能到达自然人。背后股东之间还有互相持股的情形，股权异常复杂，从招股书的93页末到100页，满满7页都是它的股权架构。 为了1.3万股，11层穿透，背后是企业和保荐机构的汗水 财富森林众富1号复杂产品结构的一部分 还有的三类股东虽然出资结构不复杂，但是人多。比如，鼎锋明道新三板汇联基金的一级股东是6只基金产品，中间只有一层穿透，出资人数总计801人！ 核查801名自然人股东，保代是不是要跪了？ 招股书中披露，三类股东核查要追溯到国有投资主体、上市公司、新三板挂牌公司或自然人。最终穿透的自然人都需要够提供资料，让中介机构去核实出资人与发行人有无关联关系。 广电计量的这个工程量，非常浩大。 "200个人的产品穿透完成用了两个多月的时间"，某公募新三板业务负责人说，"虽然每家公司的情况不能一概而论，但个中耗费精力绝对不小。" "我们需要调查表包括个人既往工作履历和各种亲属信息等诸多项内容，以通过投资人的生活环境和工作环境去证明跟企业没有交集，但是信息过于隐私有些投资人不愿意填，还得沟通，特别是背后出资人很复杂且人很多的时候，工作量太大。"某操刀过三类股东核查的保代这样简概其工作流程。 02 明确口径4个月，仅4家企业带三类股东上会 三类股东指的是契约型基金、资管计划和信托计划，因为存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险导致影响拟IPO公司股权动荡等原因，有三类股东的新三板企业IPO一直被证监会拒之门外。 多方呼吁之下，今年1月12日，证监会才明确了审核口径，三类股东上会需满足四大条件： 三类股东不能作为公司实际控制人； 三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套； 层层穿透； 明确存续期以及续期的安排。 在明确审核意见至今已经4个月，共有21家新三板企业上会，只有4家带着三类股东上会。 而这4家企业的三类股东问题应该都不复杂。 最早上会的贝斯达和文灿股份都没有披露穿透详情，具体情况不得而知，不过能够上会显然已经妥善解决； 第二家过会的芯能科技，股东中只有2名三类股东，背后的出资人最多的也只有24名，穿透核查比较简单； 本周二过会的海容冷链虽然三类股东持股不少，但是也能够顺利解决产品期限及存在分级和多层嵌套的问题，这是大部分企业无法做到的。 目前大部分三类股东都无法满足证监会的审核要求。"比如2015年成立的大部分部分产品都存在两层以上的嵌套。"某市场人士对读懂君表示。 不能彻底核查，清理整改又困难重重，一些带有三类股东的新三板企业，在上会的速度依然缓慢。 像凌志软件（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、扬子地板（430539.OC）等明确带有三类股东的新三板公司，早在2017年底就已经预披露更新，一般来说，预先披露更新后，就离上会不远了，但遗憾的是，直到现在还没有动静。 同时排队的公司，都已经开完了上市庆功酒会，而被三类股东困扰的公司只能眼巴巴的望着他们。 希望三类股东问题，能早日得到妥善彻底的解决。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

5月18日，证监会公告称，近期调查发现有两家私募基金管理人在利用沪港通账户跨境违法操纵A股，9个月时间涉及资金高达33亿元，非法获利超2000万元。 这是继2017年查处唐汉博跨境操纵市场案后，证监会成功查获的又一起利用沪港通账户跨境违法案件。证监会透露称，2015年12月至2016年8月，两家私募基金管理人的相关从业人员预先合谋，集中6个资管产品筹集的资金，利用资金优势，在香港开立沪股通账户的同时，在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，跨境配合操作，通过连续交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元，非法获利超过2000万元。 证监会表示，该案是证监会2017年第四批专项执法行动集中部署查办的一起私募基金领域违法案件，也是今年证监会稽查执法重点打击的违法类型，相关案件正在审理之中。 近年来，利用沪港通账户跨境操纵市场屡见不鲜。去年3月10日，证监会通报称，经查实，唐汉博跨境操纵“小商品城”案中，唐汉博及其操盘手王涛利用3个香港账户和1个内地账户，利用资金优势，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，对“沪股通”标的股票“小商品城”实施了操纵行为，非法获利4188万余元。 根据证监会行政处罚决定(〔2017〕21号)显示，没收唐汉博涉案操纵行为违法所得4188余万元，并处以2.08亿元罚款，同时对操盘手王涛处以60万元罚款。对于今日通报的案件，证监会表示，为有效打击跨境违法行为，服务我国资本市场改革开放大局，将坚持依法全面从严监管，协同境外监管执法机构，密切关注市场动态，监测异常交易，紧盯跨境账户异常联动，坚决打击跨境操纵市场等违法行为，切实保护广大投资者合法权益，促进互联互通的市场机制平稳运行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“五一”节刚过，盾安集团爆出的450亿元债务危机牵动了市场各方神经。 然而，这只是债券风险事件的一个缩影。今年以来，信用债违约事件频发。据Wind数据显示，2017年全年共有49起信用债违约事件。而2018年以来已有20多只债券出现违约。其中，有的企业债券除实质性违约外，企业主体还有大量债券尚未进入兑付期。 频频发生的债券违约，犹如悬在公募基金头顶上的达摩克利斯之剑，也让基金投资者诚惶诚恐。 在投资者眼里，债券违约与己无关，反正机构会刚性兑付。然而，2014年“11超日债”正式宣告违约，已经打破了刚性兑付。资管新规中引人关注的一项就是打破理财产品刚性兑付。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》指出，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，从而打破刚性兑付的行业陋习。 在打破刚兑的要求下，公募基金要避开违约债雷区，一方面需要多策略防控信用风险，另一方面要完善信息披露，减轻投资者损失，避免非理性赎回。上周五证监会新闻发言人高莉表示，证监会也已经关注到市场债券违约的案例比较多，已经提醒相关部门及交易所重点做好风险的提前排查、预警、监测和综合研判，以及对已经发生的违约事件和案例进行风险处置和相关的日常监管工作。 投资者对债券的违约风险往往缺乏充分的认识。面对债券违约日益常态化，对以基金方式参与债券投资的投资者而言，应该如何避免“踩雷”？ 业内人士提醒，投资者不仅要仔细了解自己的风险承受能力，还要知道购买产品的风险在哪里、运作方式是怎样的，要选择平台大、信用甄别能力较强的基金公司旗下产品。投资者还要留意自己的基金投资组合，关注定期报告中信息披露情况，是否有可能会发生违约状况的债券出现。此外，基金是一揽子的债券组合，即使有个别债券不幸“触雷”，也可以很大程度上分散“触雷”后带来的损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...