上半身管理着数亿投资，运筹帷幄 下半身却管不好自己的脐下三寸 上周末PE（私募股权投资）行业最大的瓜来自IDG资本。副总裁江左的朋友圈晒出九张聊天截图，全是他对女性性骚扰、求“约P”的对话。截图显示的时间跨度从2月到前不久，“狩猎范围”有刚毕业的女大学生，也有已为人妻的公司高管。 江总的口味实在挺重。 事后有江左朋友圈截图流出： “我下周三要跟女朋友领证了，之前已经出轨三次被抓了，现在出轨、乱撩十几个人又被发现了，还被截图发了朋友圈，然后被暴打了一顿，当真被打到耳鸣和眼冒金星。傻逼大了，不但钱钱统统要上缴，而且搞不好币都保不住了……但愿能活过今晚。” 但还有另一个版本的截图显示江左的女友已经提出分手。江左先生被暴打不说，弄不好还人财两空。 “江左才郎”在圈内也是大牛级的人物：毕业于美国辛辛那提大学财政学专业，曾是雪球创始团队的一员，并于2013年加入IDG资本，侧重金融科技领域的投资。在他的领英介绍里，称自己是比特大陆的名誉雇员，而业内也普遍把他看做在金融圈掀起比特币风暴的领军人物。 偷腥被抓之时仍还在关心自己的币是不是保不住了，江先生对于加密货币还是有信仰的。 值得一提的是江先生的领英封面图是“江左风流”四个大字，而头像和微信也相同，看来江左先生真的很喜欢这张开口眯眼笑的照片，对自己的个性也把握得很精准。 上半身管理着数亿投资，运筹帷幄，下半身却管不好自己的脐下三寸，吃瓜群众看戏之余只能丢下一句“咎由自取”。 IDG资本的内部通告也随之曝光，对“某同事”严厉惩戒之外，还强调了公司价值观的持续、有效落实，希望大家“把个人修养和公司标准相统一”。 从这封信看来，虽然员工价值观有问题，但是公司价值观还是比较正确的。 IDG资本成立于1993年，是最早进入中国市场的美国风险投资公司之一。 IDG资本背后曾经是全球知名的信息技术出版公司——IDG集团，研究专家及采编人员就有上万人。 创办的比较有名的杂志有《计算机世界》、《IT经理世界》、《网络世界》、《电子产品世界》、《通讯世界》等。 当初轰动一时的《“狗日的”腾讯》一文就出自《计算机世界》。 媒体出身又涉猎了风投，IDG集团也是敢想敢做的。 不过，2014年3月21日，IDG创始人麦戈文因病去世。IDG集团所有权就转到了他姐姐、儿子和女儿任核心成员的麦戈文基金会。 2016年，麦戈文基金会有意将IDG集团出售。最终在全球30多家竞争对手中，IDG资本携光大控股、中国泛海、中银集团等竞购成功，成功收购了自己的老东家。 IDG资本接手了IDG全球的投资业务，而传统业务则由泛海集团控股。 到此，IDG资本全球化的布局算是一步到位。 据其官网介绍，IDG资本在中国共投资了500余家中小企业，其中还包括百度、腾讯、搜狐、携程、当当、如家、金融界、搜房等知名的互联网公司。已有100多家所投公司公开上市或并购。 都说地位是业绩砸出来的。IDG资本靠着先行的优势，是国内老牌风险投资机构之一，表现也是可圈可点。 不过虽然BAT中IDG资本就投中了俩，但自从2016年4月IDG资本合伙人章苏阳离职，据“猎云网”统计已经有34位中高管级别离任，其中包含8位合伙人，再加之缺乏市值百亿美元的公司，竞争如此激烈，IDG资本想要高枕无忧还得继续“耕地”才行。 毕竟竞争对手红杉资本有“中国电商圈里的“教父沈南鹏，还有在互联网风投领域风头正劲的经纬中国。 在IDG资本的官方微信中，它曾在文章中这样写道：IDG资本的愿景是成为一家真正的百年老店。 时而至今，IDG资本这个“老师傅”才不过走完了百年的五分之一。 “生活的一切都关乎性，除了性本身，性关乎权力。”投资行业里的风流故事总是能满足吃瓜群众对金钱、性、交易和权力的全部想象。在由男人主导的金融领域，女性常常受到这些风流甚至下流的困扰。 而互联网记忆里惊世骇俗的，莫过于“王功权私奔”事件： 2011年5月16日深夜，鼎晖创业投资合伙人王功权微博宣布放弃一切，和江苏中孚投资有限公司创始人王琴私奔，并写下“总是春心对风语，最恨人间累功名。谁见金银成山传万代？千古只贵一片情”的《私奔之歌》，迅速占领热搜，让“私奔”成为2011年网络热词。 值得注意的是，王功权也曾担任IDG资本的高级合伙人。 身处投资行业的你，还有哪些瓜？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

每个人都有可能遇到人生地不熟的时候，如果有陌生人问路，礼貌地为对方指引方向确是一件助人为乐的小善事，但一些不法分子却在“问路”时层层设套，专骗路人钱财…… 近日，广州黄埔警方就打掉了一个街头诈骗团伙，抓获3名犯罪嫌疑人。 嫌疑人假扮“土豪”问路 今年4月以来，广东广州黄埔区连续发生多起群众在街头被骗的案件，并且被骗经历相似。警方经过深入调查研判，发现这些案件都是同一个诈骗团伙所为。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们一般是开着奔驰奥迪之类的豪车，当物色到作案对象后，他就会跟事主说来这里是去某某高档星级酒店，但因自己是香港人不知道怎么走，接着向事主借手机导航，让事主带路。 以借“应急资金”为由骗取钱财 当受害者借给嫌疑人手机后，嫌疑人就会借机邀请受害者上车并开始对他洗脑。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们会跟事主说来这里是来搞投资的，现在需要搞接待。因为身上没带人民币，就先问事主借一点钱，等把这个事情做好后，还会有好处费给事主。 为了口头承诺的一点好处，受害者就轻易落入了诈骗团伙的陷阱，他们会主动前往银行取现。 三名嫌疑人已被刑拘 在掌握确凿证据后，4月24日，警方在广州天河区某地下车库内，将三名犯罪嫌疑人成功抓捕。当场缴获作案用轿车三辆以及2万多元的赃款。目前，三名犯罪嫌疑人均被警方依法刑事拘留。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　在今天召开的“2018世界VR产业大会新闻发布会”上，工业和信息化部电子信息司副司长吴胜武表示，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　据中国通信网5月21日消息，近年来，我国虚拟现实市场规模快速扩大，产业创新高速发展。 　　据虚拟现实产业联盟统计，2017年我国虚拟现实产业市场规模已经达到160亿元，同比增长164%。我国在虚拟现实核心关键技术产品研发方面取得了多项突破，部分技术走在了世界前沿。例如，在交互技术上，我国解决了VR头盔被线缆束缚的问题，开发出全球首款VR眼球追踪模组。在光场技术上，光场拍摄系统实现了高精度三维建模，精度达到亚毫米级。在终端产品上，国产VR眼镜已经成功应用在“太空之旅”中航天员的心理舒缓上。 　　工信部高度重视虚拟现实产业发展，在2016年联合国家发展改革委制定了《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》，提出要加快虚拟现实设备的研发及产业化，提升产品功能、性能及工业设计水平，加强虚拟现实、增强现实的核心关键技术创新，支持加强新型人机交互、新型显示器件、动态环境建模及传感等技术研发。2017年工信部将近眼显示、GPU渲染等五大虚拟现实核心技术列入《产业关键共性技术发展指南(2017年)》。 　　吴胜武表示，下一步，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　一是从战略高度规划虚拟现实产业的发展目标、发展路径和重点任务; 　　二是支持虚拟现实核心关键技术及产品研发，加强产学研用协同合作，推动基础理论、共性技术和应用技术研究，加快虚拟现实整机设备、感知交互设备等产品的研发及产业化; 　　三是推进虚拟现实技术与其他行业融合发展，实施“VR+”战略，推广实用性强、示范性好的虚拟现实技术、产品在重点行业、特色领域的渗透应用; 　　四是面向虚拟现实产业发展需要，支持建设公共服务平台，提供技术攻关、成果转化、测试推广、信息交流、创新孵化等服务，优化产业发展环境; 　　五是发挥标准对产业的引导支撑作用，加强标准体系顶层设计，着力做好基础性、公益性、关键性技术和产品的国家/行业标准制修订工作，有效支撑和服务产业发展。 　　【本届大会三大亮点】 　　另据中国电子报报道，从在北京人民大会堂召开的2018世界VR产业大会新闻发布会上获悉，由工业和信息化部、江西省人民政府共同主办，中国电子信息产业发展研究院、江西省工业和信息化委员会、南昌市人民政府、虚拟现实产业联盟承办的2018世界VR产业大会将于10月19日-21日在江西省南昌市举办。 　　本届大会将邀请国内外虚拟现实领域的领军企业、行业领袖、专家学者以及产业链上下游企业代表等1000余人参会。据记者了解，本次大会具有以下亮点。 　　一是规格高。本次大会将邀请来自美国、加拿大、巴西、法国、德国、瑞士、日本、韩国、泰国等国家的国际权威机构、知名专家学者、领军企业代表，国内知名科研院所、重点地区、主导企业发表主题演讲、参会参展。本次大会将成为具有国际影响力和产业号召力的世界级盛会。 　　二是覆盖面广。本次大会聚焦虚拟现实领域的关键和共性问题，围绕产品技术、标准体系、行业应用、国际合作、投融资等多个议题，探讨产业发展趋势和解决之道，展示虚拟现实领域最新成果，推动行业应用和消费普及。本次大会将成为专业化程度高、覆盖领域广的年度行业盛宴。 　　三是带动性强。本次大会将实现虚拟现实研究与世界前沿的对接、虚拟现实产业生态构建与标准制定的对接、产业创新发展与投融资的对接、地方应用试点示范与企业市场拓展的对接、大众化的推广普及与专业人才培养的对接，引导全球资源和要素向中国汇聚、向江西集中。本次大会将成为电子信息产业抢占虚拟现实“全球制高点”、江西省打造经济发展“世界新名片”的重要平台。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

信托价值重塑 ■ 资管新规降临，信托业风云突变。伴随宏观经济由高速发展阶段走向高质量发展阶段，信托业正面临更加严格、全面和强而有效的监管。如何回归本源、提质增效，是信托公司面临的新考验 ■ 主动落实降杠杆、去通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，平安信托、安信信托(9.270,0.09,0.98%)、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等转型效果显著，在2018年初评中斩获A评级 ■ 业内预计,信托资产规模在2018年或出现负增长，行业面临收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战，但也将迎来实体经济整体向好、供给侧改革等国家发展战略带来的新机遇。在转型过程中，信托公司如何快速做出决策、调整经营思路变得至关重要 唯有脚踏实地，才能行稳致远。 2017年，信托资产规模突破26万亿元，继续稳居金融业第二，但这一次很少有人讨论数字的增长。金融监管正在不断完善，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿（以下简称“资管新规”）日前正式落地，为信托及大资管行业迎来涅槃重生的新时代。 很显然，庞大规模带来的“虚胖”体质并不利于信托业长足稳健的发展，如何“瘦身”、“健身”？顺应金融监管趋严的形势，去通道、去杠杆，满足更为严格的监管要求，实现高质量发展，是摆在诸多信托公司面前的关键问题。 褪去“刚兑”光环，直面市场冲击，信托公司如何以强大的资产管理能力和品牌信誉度吸引留住高净值客户？收缩通道业务，失去嵌套红利的保护，信托公司又如何回归本源、破旧立新，这些都是信托业面临的考验。 与以往不同的是，考虑到新旧交替的变化，《投资者报》本次推出的2018《信托价值重塑》封面专题在2017年行业数据和公司年报的基础上，加入价值、风控、业务结构等因素进行综合研判，以转型、培育、发现的角度还原行业领先公司在过去的裂变和对未来的规划。 行业：去通道 降杠杆 2018年一季度，金融监管机构释放出明确的“强监管”信号，信托行业在监管和转型压力下前行。原银监会1月份数据显示，事务管理类的信托资产规模为15.45万亿元，比年初减少1959亿元，环比下降1.25%，其中银信通道业务资产规模8.39万亿元，比年初减少1137亿元，环比下降1.34%。 用益信托一季度统计数据表明，截至2018年3月27日，前三个月事务管理类信托产品的发行数量分别为80只、47只和4只，下降明显。在金融去杠杆、防风险的政策导向下，信托业通道业务的高速增长将难以为继，行业的绝对资产规模在今年可能首现下降。 “2017年，事务管理类信托占比过大，达到59.62%，同比增长9.83个百分点，这说明报酬率较低的通道业务在过去的一年中增长过快。通道业务推高的信托资产规模引起监管部门的高度关注，这种宽松的通道业务环境在2018年一去不复返。”百瑞信托博士后科研工作站研究员谷晓明在接受《投资者报》记者采访时表示。 据记者了解，由于规模受控，目前信托通道费率已有较大增长，但基于更加严格的窗口指导、监管政策要求，通道业务作为重要的合规风险点，其收缩也被认为是行业挤水分、提质增效的过程。 “通道业务是整个资管行业规模增长的关键驱动力，目前信托、券商资管、基金子公司的通道业务规模均占到总规模的70%左右。2007年以来，信托监管史上仅有两次针对通道业务规模进行明确的限制，一次是2010年左右限制银信合作，明确要求压缩规模，并按季度进行报告，2011年的银信合作规模确实有明显下降；第二次就是2017年‘55号文’，再一次对通道业务进行规范，并限制增速。从目前市场看，部分区域监管部门已经开始要求通道业务存续规模只增不减，个别信托公司被给出了明确的规模压缩目标。”资深信托研究员袁吉伟指出，2017年规模增速明显高于营收主要还是通道业务增速快，但是通道业务报酬低，收入效应差。 值得注意的是，主动控制通道规模不仅不影响业绩表现，还能带来更好的管理空间。例如，2017年平安信托、安信信托、重庆信托、中融信托、民生信托的净利润分别为：39亿元、37亿元、34亿元、22亿元、18亿元，在同业中排名第1、第2、第3、第6和第8，但从年度新增信托资产来看，上述信托公司的新增量在同业排名却都在20名开外，分别为第29、第56、第53、第33和第26。 其中，民生信托和安信信托的通道业务一直占比较低，而为了提高主动管理能力，2017年平安信托、重庆信托、中融信托三家对通道业务规模进行了主动控制。 “2017年公司的信托资产余额及年度新增信托资产排名下降的主要原因是公司董事会和管理层提早准备，主动落实降杠杆、去通道、防风险的积极所为。”重庆信托告诉记者，一方面，伴随着供给侧改革的逐步深入，“一行三会”针对金融业脱虚向实、回归服务实体经济的金融监管政策频出，各类去通道、去杠杆措施的力度加大，信托业面临的发展环境日趋复杂，金融业竞争格局日益激烈；另一方面，在监管趋严、全行业防范系统性金融风险的背景下，公司坚守“宁可错过，不可做错”的风控原则，坚持贯彻全面风险管理战略，严控项目风险，严守风险底线，严格筛选项目，主动压缩通道业务，落地项目数有所下降。 平安信托相关负责人认为，这与整体业务模式的转型进展有关。“一方面，从业务结构上来看，主动管理业务能力进一步增强。2017年公司资产管理规模虽然是负增长，特别是事务管理的规模负增长更大，但依旧得到了监管机构的好评，因为坚持主动管理。从财务指标来看，公司信托业务收入占比持续提升；财务报表比较稳健，与公司持续转型有一定的关系。”该负责人表示。 近年的新锐增长派——民生信托相关负责人告诉记者，主动管理类报酬率远高于事务类，也是公司管理规模相对较小但能取得较好利润的主要原因。数据显示，截至2017年末，民生信托的资产管理规模虽只有2000亿元，但75.55%是主动管理类，市场上其他公司大多数在40%或更低。而2017年公司盈利主要是信托投资业务收入，其中自营收入11.6亿元，信托收入21.4亿元。 公司：早布局 调结构 在信托价值重塑研究中，《投资者报》记者发现，主动落实降杠杆、压通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，转型不在形式而在实质，平安信托、安信信托、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等不仅转型业绩领先，2017年净利润排名居前十，在2018年信托公司行业初评中也斩获A评级，当之无愧成为第一梯队。 由于外部环境不断变化，信托公司的反应速度至关重要。 2017年底，早在新年报发布之前，去年作为行业信托管理规模最大的中信信托即向监管机构出具了自律承诺函，承诺表示，中信信托将在不发生系统性风险、坚持稳中求进总基调前提下，2018年银信通道业务规模只减不增。将积极与存量银信通道业务合作方沟通，争取提前终止部分业务。这被认为是信托公司遵从资管业务回归本源、降通道要求的“军令状”，此后，又有其他信托公司出具了类似的承诺函。 研究第一梯队信托公司发展共性时，《投资者报》记者发现，对监管和转型的深刻思考与认真执行，为这些公司应对行业刚性转型赢得先机。 “行业发展逆境时期，各家信托公司分化会加剧，应对策略有很大差异，最看重战略变革、核心能力塑造和内外部趋势把握。目前行业转型更为迫切，但是相比较而言，大中型信托公司更有转型的人财物配置。”袁吉伟表示，部分公司股东集中度非常高，有必要优化股东结构，引进外部资金、资源、先进的经营管理经验，促进信托公司更好地发展。 延续2016年的趋势，2017年信托公司间差距不断拉大。在前期调研阶段，处于中段及后段的信托公司向记者透露出更多的迷茫。“看行业前十怎么做，再有选择地学习突破。”一位中小型信托公司管理者对《投资者报》记者说。 对此，2017年排名第一的平安信托对资产端和资金端的调整，为其获得了较大突破。“一是资产端逐步加大对实体经济的投入，直接投入实体经济超4000亿元，发挥综合金融优势，携手集团和兄弟公司在重点领域，如‘一带一路’、粤港澳大湾区战略，及整个中国经济动能切换的诸多重点项目实现突破；二是资金端加强，通过以NPS（净推荐值）为标准的客户体验考核指标，从产品、服务、渠道全面考核服务与客户需求的契合度，2017年公司高净值活跃客户数达7.5万人，同比增长42%。并通过提供更多极致产品服务，在资产证券化、家族信托、慈善信托、创新服务和金融创新上也得到了媒体与机构的肯定。” 无独有偶，2017年中融信托以转型创新为核心，持续调整并优化业务结构，深耕传统融资类业务，大力拓展资本市场业务，继续深化了相关业务方向的转型。“转型最深刻的体会，是紧跟国内经济发展的趋势，坚持在合规的基础上进行创新，切实服务于实体经济和人们对综合金融服务的需求。”中融信托向《投资者报》记者表示。 身为2017年人均净利润最高的信托公司，重庆信托关注的关键词是风控、投资与监管。“一是在有效控制风险、兼顾公司整体流动性、监管趋严及市场资金趋紧的情况下，合理安排资金，确保公司各类业务平稳开展；二是积极寻求市场机遇，实现固有业务资金在贷款、证券市场、信托产品等领域的多元化投资运作，获得较高投资收益；三是面对政策和市场的变化，认真研究信托业政策导向，领会政策精神，发挥公司资本充足的优势，大力拓展主动管理类项目，不断提高控制、驾驭风险的能力。” 风险：破刚兑 防风险 根据中国信托业协会发布的数据，截至2017年末，信托行业风险项目有601个，同比增加56个；风险项目规模为1314.34亿元，同比增长11.82%；全行业不良率为0.5%，较2016年末下降0.08个百分点。 西南财经大学信托与理财研究所分析认为，尽管全行业不良率水平在持续下降，但风险项目个数和规模的同比上升态势依然不容忽视。“信托公司应进一步增强防范风险的意识，提高防控风险的效率，丰富化解风险的手段，和其他金融行业一道，在监管层指引下，严守不发生系统性金融风险的底线。” 而随着资管新规的实施，信托行业一直存在的“刚性兑付”将被打破，投资者习惯性观念的转变，短期内也给信托的资金端带来压力。业内预计，投资者将更加看重信托公司的资产管理能力和品牌影响力，这对信托公司的资产管理能力和风控水平提出了新要求。 “刚性兑付、层层嵌套是外界给信托打上的标签，如果再这样继续下去，不但整体融资成本降不下来，底层资产不透明隐藏的风险越来越大，而且就信托业自身来讲，也失去了内生发展的动力。依靠牌照依附于其他行业获取微薄的通道费不是信托业长久发展之计，现在资管新规与其说是对过去信托业务的约束，不如说是给信托行业一个倒逼创新的契机，让其依靠投研能力发展净值型产品，与各类型资管行业同台竞争，提升融资效率，为实体经济提供高质量的金融服务。”中航信托宏观策略总监吴照银指出。 袁吉伟认为，2018年风险形势会较2017年更加严峻，主要是去杠杆背景下，部分高杠杆企业面临更大的压力，信托公司需要加强风险防范。“从行业生命周期看，信托业仍处于成长阶段，但从整个金融周期看，信托行业面临短期下行压力，2018年最大挑战来自于合规风险管理和信用风险管理。” 平安信托也表示，今年国家三大攻坚战之首就是防范金融风险，最近金融监管的主要政策导向也是要去杠杆、去嵌套，来降低国家和企业的负债杠杆率。“就平安信托而言，我们会紧跟国家的发展战略方向，围绕实体经济开展创新，专注主业、回归本源，并且积极响应资管新规号召，去杠杆、去嵌套。同时，利用集团综合金融的优势和经验，走出一条差异化发展道路。” 重庆信托认为，未来信托公司的风险将由项目端的信用风险向管理责任的认定风险转移，客户的投诉纠纷事件可能上升，信托公司中后台管理部门的职能作用会进一步提升，以厘清责任，实现“买者自负，卖者尽责”。 “新的监管形势下，打破刚性兑付、合格投资者门槛提高等都给公司信托业务发展带来新挑战，由于地处西部地区，人均资产在国内处于偏低水平，高净值客户相比东部沿海地区较少，未来产品资金端面临的压力也需要公司着力解决。”在重庆信托看来，资管新规发布实施后，整个资管行业发展进入了大一统的规范发展时代，资管行业生态圈将被重塑，未来几年，信托业的发展主题都将是“严监管”、“去通道”和“回归本源”。 展业：抓主业 提效率 多位业内人士向记者表示，目前我国信托业的发展仍处于初级阶段，以房地产等行业的债权融资为主要业务，并普遍存在着刚性兑付的现象。在宏观经济增长放缓、金融去杠杆力度加大的大环境下，债权融资类业务在相当长一段时期内仍然将是信托主营业务的一部分。不过，随着行业改革和转型进程的不断深入，各公司当下定转型决心，逐步发展壮大家族信托、股权投资、信托基金等财富管理和资产管理业务，以推动信托业逐渐脱离初级阶段，向中高级阶段发展和进化。 “在多样化的投融资要求和不断增长的财富管理诉求下，提供差别化专业服务的能力，已经取代规模增长，成为信托业发展的重中之重。”民生信托认为，在经济转型升级过程中，墨守成规的产品模式已不能满足实体经济不断变化的投融资需求。“我国个人财富增速已位列全球第二，财富的快速积累带动人们在消费、养老、财富保全和代际传承等方面的需求日益增强，对信托业财富管理的专业能力提出了实质性的要求,也带来了崭新的发展契机。” 在民生信托看来，随着行业竞争的加剧，目前信托公司的发展已呈现五种趋势：一是对股东背景及资本实力的要求日渐明显，各大信托公司股东纷纷增资，提升资本实力；二是行业评级和品牌声誉影响力日益提高，信托公司都非常重视监管评级，关注自身品牌塑造，以更好地维护客户，吸引投资者；三是在监管层不断推出各项新规，强监管环境下，推动更具有前瞻性的公司战略布局、业务发展方向，以顺应监管形势，更好地把握市场机会；四是行业新形势对信托公司经营业绩发展和风险管理水平的有机结合提出更高考验；五是创新转型成为信托公司发展的迫切需求。 较为明显的变化是，无论年轻还是老牌，信托公司对转型实质的领会和思考已毋庸置疑。“近年来，关于信托转型、创新的呼声不断，但回归本源并非一朝一夕所能完成，除行业的共同努力，也离不开投资者教育、监管体制、顶层设计等条件的成熟完善。因此，我们认为，在转型过程中，不应急功近利，应结合公司自身实际和特点稳步推进，充分发挥信托这些年来在服务实体领域积累的经验和优势，结合市场变化适时做出调整，灵活应对，以提升客户服务质量为目标，提升产 品附加值，不为规避监管和隐匿风险而搞变相创新，逐步实现真正的转型。”重庆信托表示。 “随着资管新规出台，未来一段时间，信托行业的发展将会处于调整结构、夯实发展基础的调整期。当前信托机构首要任务就是要按照资管新规要求落实好合法合规经营，积极深化转型，有效调整业务拓展策略与经营发展思路，规划构建受托人尽职管理体系。”采访到最后，中航信托相关负责人表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

庆父不死，鲁难未已，三类股东就是新三板的"庆父"。 为了躲避三类股东，新三板企业纷纷闭门谢客。各种办法停牌，做市转竞价，甚至摘牌了之，企业可谓是绞尽脑汁。新三板流动性的黑锅，三类股东要背一半。 三类股东有多可怕？广电计量（832462.OC）近期披露的招股书，给出了答案。 广电计量总共5名三类股东，最少仅持有2000股。三类股东合计持有59.44万股，占比0.2397%，却已经让中介机构怀疑人生： 1、财富森林众富1号，出资人结构异常复杂，招股书足足用了7页，才把股权结构给表述清楚。为了核查林友琴、林友武、彭思远三名出资人，足足穿透了11层。 2、鼎锋明道新三板汇联基金，一级股东是6只基金产品，穿透后，出资人数总计801人！ 3、5名三类股东的核查，足足占据了招股书的10页，总共核查的自然人股东超过1000人。 新三板二级市场交易，三类股东让企业防不胜防。更让企业难受的是，一些坏蛋抓住企业的软肋，买入1000股就索取高额退出回报。 三类股东长期没能得到彻底解决，让公司和投资机构很难受。 01 穿透核查1000多名自然人股东，工作量极其浩大 2016年1月，广电计量采用做市交易，直至申报上市停牌，股东人数增至97名。2017年，公司营收8.1亿元，净利润1亿元，财务情况符合上市要求。 5家三类股东通过二级市场买入，这是一份来自二级市场沉甸甸的礼物。他们都是契约型私募基金，属于典型的"三类股东"。 大家持股数都不多，合计仅持有59.44万股，占比0.2397%，最多的也仅有36.90万股，最少的更是只有2000股。 虽然三类股东持股少，但穿透核查工作量大。可以看到，5名三类股东背后出资人超过千人。毫不客气的说，此次IPO广电计量及其中介机构绝对是拼了老命。在这里向保荐券商光大证券致敬。 财富森林众富1号，只持有1.3万股广电计量，总的金额也就十几万，就能让中介机构穿透到怀疑人生。 虽然其出资人只有深圳众投邦股份有限公司，但众投邦背后的股权机构层层叠叠，最多的一个要穿透11层才能到达自然人。背后股东之间还有互相持股的情形，股权异常复杂，从招股书的93页末到100页，满满7页都是它的股权架构。 为了1.3万股，11层穿透，背后是企业和保荐机构的汗水 财富森林众富1号复杂产品结构的一部分 还有的三类股东虽然出资结构不复杂，但是人多。比如，鼎锋明道新三板汇联基金的一级股东是6只基金产品，中间只有一层穿透，出资人数总计801人！ 核查801名自然人股东，保代是不是要跪了？ 招股书中披露，三类股东核查要追溯到国有投资主体、上市公司、新三板挂牌公司或自然人。最终穿透的自然人都需要够提供资料，让中介机构去核实出资人与发行人有无关联关系。 广电计量的这个工程量，非常浩大。 "200个人的产品穿透完成用了两个多月的时间"，某公募新三板业务负责人说，"虽然每家公司的情况不能一概而论，但个中耗费精力绝对不小。" "我们需要调查表包括个人既往工作履历和各种亲属信息等诸多项内容，以通过投资人的生活环境和工作环境去证明跟企业没有交集，但是信息过于隐私有些投资人不愿意填，还得沟通，特别是背后出资人很复杂且人很多的时候，工作量太大。"某操刀过三类股东核查的保代这样简概其工作流程。 02 明确口径4个月，仅4家企业带三类股东上会 三类股东指的是契约型基金、资管计划和信托计划，因为存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险导致影响拟IPO公司股权动荡等原因，有三类股东的新三板企业IPO一直被证监会拒之门外。 多方呼吁之下，今年1月12日，证监会才明确了审核口径，三类股东上会需满足四大条件： 三类股东不能作为公司实际控制人； 三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套； 层层穿透； 明确存续期以及续期的安排。 在明确审核意见至今已经4个月，共有21家新三板企业上会，只有4家带着三类股东上会。 而这4家企业的三类股东问题应该都不复杂。 最早上会的贝斯达和文灿股份都没有披露穿透详情，具体情况不得而知，不过能够上会显然已经妥善解决； 第二家过会的芯能科技，股东中只有2名三类股东，背后的出资人最多的也只有24名，穿透核查比较简单； 本周二过会的海容冷链虽然三类股东持股不少，但是也能够顺利解决产品期限及存在分级和多层嵌套的问题，这是大部分企业无法做到的。 目前大部分三类股东都无法满足证监会的审核要求。"比如2015年成立的大部分部分产品都存在两层以上的嵌套。"某市场人士对读懂君表示。 不能彻底核查，清理整改又困难重重，一些带有三类股东的新三板企业，在上会的速度依然缓慢。 像凌志软件（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、扬子地板（430539.OC）等明确带有三类股东的新三板公司，早在2017年底就已经预披露更新，一般来说，预先披露更新后，就离上会不远了，但遗憾的是，直到现在还没有动静。 同时排队的公司，都已经开完了上市庆功酒会，而被三类股东困扰的公司只能眼巴巴的望着他们。 希望三类股东问题，能早日得到妥善彻底的解决。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

5月18日，证监会公告称，近期调查发现有两家私募基金管理人在利用沪港通账户跨境违法操纵A股，9个月时间涉及资金高达33亿元，非法获利超2000万元。 这是继2017年查处唐汉博跨境操纵市场案后，证监会成功查获的又一起利用沪港通账户跨境违法案件。证监会透露称，2015年12月至2016年8月，两家私募基金管理人的相关从业人员预先合谋，集中6个资管产品筹集的资金，利用资金优势，在香港开立沪股通账户的同时，在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，跨境配合操作，通过连续交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元，非法获利超过2000万元。 证监会表示，该案是证监会2017年第四批专项执法行动集中部署查办的一起私募基金领域违法案件，也是今年证监会稽查执法重点打击的违法类型，相关案件正在审理之中。 近年来，利用沪港通账户跨境操纵市场屡见不鲜。去年3月10日，证监会通报称，经查实，唐汉博跨境操纵“小商品城”案中，唐汉博及其操盘手王涛利用3个香港账户和1个内地账户，利用资金优势，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，对“沪股通”标的股票“小商品城”实施了操纵行为，非法获利4188万余元。 根据证监会行政处罚决定(〔2017〕21号)显示，没收唐汉博涉案操纵行为违法所得4188余万元，并处以2.08亿元罚款，同时对操盘手王涛处以60万元罚款。对于今日通报的案件，证监会表示，为有效打击跨境违法行为，服务我国资本市场改革开放大局，将坚持依法全面从严监管，协同境外监管执法机构，密切关注市场动态，监测异常交易，紧盯跨境账户异常联动，坚决打击跨境操纵市场等违法行为，切实保护广大投资者合法权益，促进互联互通的市场机制平稳运行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“五一”节刚过，盾安集团爆出的450亿元债务危机牵动了市场各方神经。 然而，这只是债券风险事件的一个缩影。今年以来，信用债违约事件频发。据Wind数据显示，2017年全年共有49起信用债违约事件。而2018年以来已有20多只债券出现违约。其中，有的企业债券除实质性违约外，企业主体还有大量债券尚未进入兑付期。 频频发生的债券违约，犹如悬在公募基金头顶上的达摩克利斯之剑，也让基金投资者诚惶诚恐。 在投资者眼里，债券违约与己无关，反正机构会刚性兑付。然而，2014年“11超日债”正式宣告违约，已经打破了刚性兑付。资管新规中引人关注的一项就是打破理财产品刚性兑付。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》指出，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，从而打破刚性兑付的行业陋习。 在打破刚兑的要求下，公募基金要避开违约债雷区，一方面需要多策略防控信用风险，另一方面要完善信息披露，减轻投资者损失，避免非理性赎回。上周五证监会新闻发言人高莉表示，证监会也已经关注到市场债券违约的案例比较多，已经提醒相关部门及交易所重点做好风险的提前排查、预警、监测和综合研判，以及对已经发生的违约事件和案例进行风险处置和相关的日常监管工作。 投资者对债券的违约风险往往缺乏充分的认识。面对债券违约日益常态化，对以基金方式参与债券投资的投资者而言，应该如何避免“踩雷”？ 业内人士提醒，投资者不仅要仔细了解自己的风险承受能力，还要知道购买产品的风险在哪里、运作方式是怎样的，要选择平台大、信用甄别能力较强的基金公司旗下产品。投资者还要留意自己的基金投资组合，关注定期报告中信息披露情况，是否有可能会发生违约状况的债券出现。此外，基金是一揽子的债券组合，即使有个别债券不幸“触雷”，也可以很大程度上分散“触雷”后带来的损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

等待一年，迎来8个一字跌停，蒸发百亿市值，又一颗炸弹被引爆。 停牌一年的奥瑞德（600666.SH）于2018年5月4日复牌，复牌后，遭遇连续8个一字跌停，市值蒸发超过120多亿。 而这8个交易日的成交额合计不超过7600万，逃出生天的股东寥寥无几。直接上截图： 根据公开数据，截止2018年3月31日，奥瑞德股东户数为72,279户，前十大股东合计持股49.82%。也就是说，超过7万散户被深套。 除了散户，还有不少机构被“闷杀”。这其中受伤最深的可能要数华泰证券了（601688.SH，6886.HK）。 根据奥瑞德2018年一季报：截止2018年3月底，华泰证券为其第二大流通股东，持有3006.31万股股份，占公司总股本的2.45%。如果没有及时抛掉股票，8个跌停后，华泰证券总持股市值腰斩，蒸发超过2亿元。 华泰证券到底是如何踩中这颗巨雷的？先来看看这颗雷——奥瑞德。 借壳上市，业绩承诺未达标 奥瑞德在2015年大牛市时以37.66亿元借壳西南药业登陆A股市场，头顶“蓝宝石玻璃”第一股的光环。 随后，由于传言苹果当时可能采用蓝宝石材料，瞬间让奥瑞德受到了资本市场的热捧。但最终所谓蓝宝石概念并没有让奥瑞德获得业绩持续增长。 2015年与2016年公司净利润分别为2.88亿、4.29亿元，但到了2017年公司的归母净利润仅剩5505万元，同比大幅减少88.17%；营业总收入约11.9亿元，也同比下降19.52%。 在借壳上市时，奥瑞德和西南药业还签署了业绩承诺及业绩补偿协议，然而2017年的业绩下跌也导致奥瑞德没有完成业绩承诺： 由于借壳上市后奥瑞德的业绩波动较大，且奥瑞德未完成借壳上市的业绩承诺，将面临大额业绩承诺补偿。 上交所也于2018年5月14日对奥瑞德下发了问询函，针对公司分季度数据异常、应收账款及关联方欠款、业绩承诺及补偿、债务风险等方面进行了问询。 不仅如此，奥瑞德在借壳上市首年年末还以15.3亿重金收购了新航科技100%的股权，然而收购完成仅一年，该子公司扣非后净利润就已经达不到业绩承诺时的净利润。 新航科技 2017 年度实现的扣非净利润未到达当年承诺实现的净利润，但 2016 年度及 2017 年度新航科技累计实现的扣非净利润已净达标，所以2017年暂未触发业绩补偿义务。 除此之外，奥瑞德2017年4月底至2018年5月停牌超过一年，主要是为了收购合肥瑞成100%股权及香港瑞控16%的股权，然而经过一年的努力还是以失败告终，下面我们就来看一看这一起并购。 百亿重组失败，控股股东爆仓 奥瑞德2017年4月27日开始停牌。在随后的的重大资产重组停牌公告中我们发现，公司此次的收购对象为合肥瑞成和香港瑞控。 本次拟收购的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleon集团，Ampleon集团是射频功率芯片供应商，2015年从全球知名半导体公司NXP剥离后，是一家非常不错的半导体标公司，这笔收购当初还是被市场给予厚望的。 然而2018年4月28日奥瑞德发出终止重大资产重组的公告，决定终止目前124亿元关于合肥瑞成100%股权的重大资产重组项目。 收购失败的主要原因却是：控股股东左洪波控制的杭州睿岳前次股权转让款未能按约定支付。 公告称：杭州睿岳已向合肥信挚、北京嘉广支付总额为11亿元的股权转让价款及延迟付款违约金，剩余股权转让价款应当于2018年4月10日(含该日)前支付。截至4月28日，杭州睿岳未能按照协议约定支付剩余股权价款，杭州睿岳与合肥信挚、北京嘉广等相关方亦未能就延期付款事宜签署新的补充协议。 此外，奥瑞德的控股股东左洪波、褚淑霞夫妇因债务纠纷导致所持全部上市公司股份被司法冻结（轮候冻结），能否解除冻结以及解除冻结的时间尚存不确定性。 截至2018年5月10日，左洪波共持有奥瑞德2.33亿股，占本公司总股本的19.00%；累计质押公司股份2.28股，占其所持公司股份的98.10%，占公司总股本的18.64%。 褚淑霞共持有奥瑞德1.57亿股，占公司总股本的12.83%；累计质押公司股份1.51亿股，占其所持公司股份的95.98%，占公司总股本的12.32%。 截至2018年5月10日奥瑞德收盘价为10.27元，部分质押股份已触及平仓线： 除此之外，奥瑞德的资金链情况也不容乐观。 财报显示：公司2017年货币资金大幅减少，期末余额仅为 7731 万元，较期初余额 4.08 亿元大幅减少 81.07%，现金流情况继续恶化。而且公司及子公司由于借款事项，导致银行账户被冻结，导致公司资金状况更加不容乐观。公司还在业绩大幅下滑且流动性恶化的情况下仍持续进行大额投资，报告期内投资活动现金流出高达6.55 亿元。 总体来说，目前的奥瑞德七面漏风，八面漏雨。业绩波动剧烈，重大重组又失败，资金链还陷入紧张状态，凄凄惨惨戚戚。 那么华泰证券是如何与奥瑞德发生关系的呢？要从两年前说起。 不停加码投资的华泰证券 根据奥瑞德的年报和季报可知，华泰证券在2016年中报进入奥瑞德，是奥瑞德的第7大股东，随后华泰证券对奥瑞德进行了增资，2017年年底，华泰证券已经变成奥瑞德的第五大股东。 在进入奥瑞德之后，其股价走势并没有太大波动，随后就处于停牌状态，然而2018年复牌后的暴跌，简直让华泰证券掉入了“深坑”。 根据公告的信息简单的总结一下华泰证券的增持奥瑞德的简单历程： 华泰证券在2016年6月底之前对奥瑞德进行了投资，当时的持股数约为1351万股，占总股本的1.76%。 随后，华泰证券在2016年6-9月之间增持约294万股，总股数变为1645万股，占总股本的2.14%。 2016年10-12月再次增持264万股，总股数变为1909万股。最后一次增持是2017年1-3月，也就是奥瑞德2017年停盘前，本次增持53万股，总持股变为1914万股。 在停盘期间，奥瑞德对公司2016年年度权益进行了分配，2017年5月22日的公告显示公司以总股本7.67亿股为基数，以资本公积金向全体股东每股转增0.6股，共计转增4.6亿股。 本次利润分配过后，华泰证券的持股总数变为约3006万股。到2018年3月底，持股数量未变。2018年5月3日，奥瑞德复牌前的除权股价为17.4元，市值约5.22亿元。 截止5月15日收盘，奥瑞德股价7.49元，如果华泰证券在复牌后没有及时减持，当前持股总市值也只剩约2.25亿元，持股市值大幅腰斩。 那么，在此之前为什么华泰证券如此钟情于奥瑞德呢？ 跑步进场却踩中大雷，2个多亿市值惨烈蒸发。奥瑞德泥菩萨过河自身难保，华泰证券得悠着点了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

募资难、投资难，退出更难，已经“飞”了好一阵子的创投行业，又一次走到了行业洗牌周期的门口。 “大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。”在5月18日的一场论坛上，多名创投行业人士均称，今年资管新规出台后，来自银行的资金受到限制，加上行业竞争加剧，今年以来创投行业募资出现困难。 在投资、退出方面，同样存在类似问题。由于天使基金机构化、产业资本强势介入、创投行业存在投机等原因，好的投资项目很难抢到，价格也居高不下。但在退出时，难度却大幅增加，投资回报也在下降，创投行业即将进入洗牌期。 募资、投资、退出三难 “从中央到地方政府，更多以母基金的形态（给予创投支持），大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。” 在5月18日的第六届中国创业投资高峰论坛上，深创投总裁孙东升说，今年以来，创投行业最直接的感受，就是困局和迷惑，募资难、投资难，退出更难。 孙东升称，募资难主要难在社会募资，政府资金在创投母基金出资，存在比例限制，一般不超过25%-30%，资管新规出台后，一部分来自银行的资金受到限制，剩余的需要面向社会资本募集的部分，募资起来很困难。 “资管新规确实影响很大，特别是末端，市场上主流的政府引导资金，财政资金只占一部分，大头来自于银行表外资金。” 毅达资本总裁尤劲柏说，资管新规出台之后，银行资金出不来，对股权投资行业带来了严峻影响。” 而在投资方面，同样存在类似问题。“好项目大家很难抢到，而且投资价格居高不下。”孙东升称，近年来，以BAT为代表的产业资本，依靠强有力的生态圈，加上对行业的深刻理解，相较于创投和PE机构，具有天然的优势，形成了强烈的竞争态势。此外，由于一些天使基金机构化，导致在早期项目的投资上，也出现了比较激烈的竞争态势。 更为重要的是，创投行业本身也存在突出的投机现象。孙东升称，国内创投行业作为年轻的行业，缺乏专业投资能力，又表现出急功近利的心态，最近两年几乎每年一个风口，而今年上半年又出现了“独角兽”热，引发行业哄抢独角兽。 “独角兽都自带光环，大多数时候我们也没看明白，觉得很困惑。”基石资本总裁张维亦称，出现这种情况的原因，在于私募市场体现了充分的流动性，就出现了面粉比面包贵，甚至“劣质面粉比优质面包还贵”的怪现象。 行业哄抢优质项目，并未顾及退出时的市场变化。孙东升称，相较于募资、投资，项目如今退出更难。今年一季度，IPO通过率仅43%，远低于2017年的过会率，而IPO的退出案例同比下降52.9%。 行业第三方数据显示，2018年第一季度，共有60家中企完成境内外IPO，相较于上年同期的147家，降幅接近60%；其中A股市场有37家，创2016年2季度以来的新低记录。股权投资基金退出案例491笔，其中IPO退出162笔，同比下降32.8%。 回报下降，要注重流动性 对于创投机构来说，面临的另外一大严峻考验，是投资退出的难度不断加大。随着IPO审核的不断加强，最近两年来，VC/PE通过IPO退出的数量，已经呈直线下降趋势。 “最近倡导独角兽上市，我们认为这会增加否决率，也会提出提出一些新的要求，给一些独角兽让步，创投机构多数投的还是中小企业，未来上市可能产生比较大的影响，现在若干企业已经开始撤材料，这是我们比较忧虑的。”孙东升称。 退出数量下降的同时，孙东升还称，尤其是对独角兽企业的争抢，导致回报进一步下降，一级市场估值高企，二级市场中小创投整体下移，导致创投在一、二级市场的套利空间，也在逐渐丧失，未来投资企业集体上市，将难以获得前几年的高额回报，10倍回报可能就是较好的收益，正常情况下可能只有三、五倍。在这种情况下，如果没有一个较高的成功率现盈利会变得非常困难。 而创投的投资回报，目前已经处于较低水平。上述行业第三方数据显示，今年一季度，按发行价计算，34家VC/PE投资的中企获得3.01倍的平均账面回报，比2017年2.5倍上涨21.2%，但整体仍维持在较低水平。 孙东升说，制度红利对市场的刺激锐减，未来创投收益不容乐观。他举例称，深创投投资华大基因的价格，达到43元/股，远高于后来IPO的发行价，后来该公司股价一路飙升，后来一路飙升，目前投资回报处在正常状态，但收益率也不高。 “现在一、二级市场价差越来越小，一些风口行业、风口企业，已经出现了市盈率倒挂的情况，甚至还有些企业采取了招标竞价的方式做私募融资，空所以间套利越来越窄，成长性就成了唯一的选择。” 尤劲柏说，IPO政策的不确定性，也对退出也带来很大影响。 除了IPO政策、定价之外，盲目追捧独角兽，导致的投资风险，也对创投创投回报率产生很大影响。张维称，很多独角兽企业虽然“光环很大”，但并不是每家都能走好，有些企业提出的所谓市场需求其实是伪需求， 最终只有少数企业能走出来。 在业内人士看来，上述现实意味着，创投行业即将进入洗牌期，行业资源将向具有稳定募资能力、稳定团队的头部机构聚集，而新成立的小基金可能难以得到发展。与此同时，募资难、投资难、退出难的现实，流动性对创投机构的重要性也日益增加。“流动性要引起我们的重视，股权投资流动性比较差，是创投这种机构的天然特点，整个公司的流动性将时一个重要因素，可能各家机构都遇到这样的情况。”孙东升说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

潮水退去才知道谁在裸泳。 5月18日，上交所公开表示，年报审核工作已经基本完成，在对2017年年报“全面体检”中，并购重组案例的“后遗症”占重要比例。 根据21世纪经济报道记者跟踪，A股并购重组经历了火热的三年爆发期之后，业绩失诺、商誉减值、套现走人等负面事件频发。 更甚者屡次曝出极端案例，上市公司对并购标的失控，甚至撕破脸皮对簿公堂。 5月16日，新日恒力（600165.SH）发布公告称，将延期回复上交所《关于新日恒力2017年年报的事后审核问询函》。值得注意的是，此问询函的焦点便是新日恒力2015年的并购标的博雅干细胞科技有限公司（下称“博雅干细胞”）失去控制事宜。 据21世纪经济报道记者统计，目前至少有5家上市公司在2017年年报中披露了对并购标的失控，涉及的上市公司包括华测检测（300012.SZ）、飞利信（300287.SZ）、新日恒力、黄河旋风（600172.SH）、蓝丰生化（002513.SZ）等。 失控的四大诱因 “从去年以来，并购标的失控的案例就屡屡发生，究其原因主要有4个。”5月18日，华林证券投行事业部董事总经理刘书锦指出。 根据其逻辑，第一，标的方出售股权，套现时贪图高估值，对自身业绩未来盲目乐观，不惧对赌失败的赔偿。被收购后运营大相径庭，变脸迅速而收购方对标的坑不知深浅，尽调不充分，预测不稳健，一味布局，深陷其中；第二，收购方有不少是资方，玩壳和资本运营在行，对产业运营外行，最终导致变相放纵了对标的的管控，从而失控；第三，上市公司盲目跨界，实行“双主业”“多主业”等发展模式，对新产业理解不深，难以融合；第四，频频进行收购的“并购狂”，却没有足够的实力对并购标的进行有效管理，甚至放任原管理层对并购标的继续实质掌控经营。 21世纪经济报道记者发现，目前曝出的并购标的失控案例基本属于上述4个范畴。 譬如，新日恒力在2017年年报中披露，“鉴于公司对博雅干细胞已经失去控制，为了消除影响、化解投资风险，公司与上海中能签订了承接公司持有博雅干细胞 80%股权的协议，待协议约定的条件满足时实施。因此公司 2017年末不再将博雅干细胞纳入合并范围，并将该投资划入持有待售资产列示。” 值得注意的是，新日恒力本身主业是钢丝、钢丝绳等生产和销售，三年前易主成虞建明后，便斥资15.66亿元跨界收购博雅干细胞，介入当时火热的干细胞领域。根据《业绩承诺及补偿协议》，博雅干细胞实控人许晓椿承诺2015年-2018年净利润分别不低于3000万元、5000万元、8000万元和14000万元。博雅干细胞在2015年和2016年业绩均未达标的情况下，出乎意料的是，新日恒力表示许晓椿不配合2017年度的审计工作。目前新日恒力和博雅干细胞、许晓椿之间有多起诉讼在审。 “要等终审判决的结果出来才能进行下一步动作，目前的最新进展就是年报中的披露内容。”5月18日，新日恒力证券办人士对21世纪经济报道记者表示。 值得注意的是，与博雅干细胞的纠纷还未彻底解决，新日恒力近日又披露了重大资产购买预案，拟斥资7.9亿元收购并增资购买宇航汽车90%股权，进入新能源汽车生产制造领域。 公开资料显示，三年前接过新日恒力实控人位置的虞建明此前有长达近7年的时间任广东德骏投资有限公司总经理，并无丰富的实业经验。 另外，华测检测也在2017年年报中披露，“公司发现对杭州华测瑞欧科技有限公司（下称华测瑞欧）实施的监督和控制措施无法实施，本报告期不再纳入合并范围。” “跟瑞欧公司很多案件还在诉讼当中，要等诉讼结果才会进行下一步的动作。因为很多情况我们无法核实，数据没办法取得，因此无法并表。2017年瑞欧公司也给我们进行了分红，他们内部也有所松动，这说明还是可以谈的。”5月18日，华测检测证券办人士对21世纪经济报道记者表示，当时有些情况尽调可能没有特别清楚，公司对瑞欧的管理比较放松。值得注意的是，华测检测自从2009年上市后，就频频利用并购做大。2017年年报中，华测检测的子公司多达68家，其中有16家属于并购而来（不包括华测瑞欧）。 自2012上市后频频举起并购大旗的飞利信也宣告并购标的失控。 值得注意的是，飞利信于2017年2月从嘉兴瑞平投资合伙企业（有限合伙）手中以7800万元现金收购天亿达60%股权，距2017年末宣告失控还不到一年。 理性产业并购成趋势 在最近频频爆出的并购标的“失控门”事件里，上市公司的内控缺陷暴露无遗，甚至有审计机构直接给出了否定意见。 比如信永中和对新日恒力2017年的内部控制有效性出具了否定意见；江苏公证天业会计师事务所为蓝丰生化的内控报告出具了否定意见，起因主要是其并购标的原董事长兼法定代表人王宇违规占用资金高达3.57亿元。 江苏公证天业会计师事务所指出，“蓝丰生化在内部资金管理（特别是对全资子公司的资金监管）存在重大缺陷，存在公司原银行出纳利用职务之便占用公司的情形，以及全资子公司方舟制药原董事长兼法定代表人王宇未履行有关付款审批程序向其关联公司及自然人转移大量资金的情形。该重大缺陷已包含在蓝丰生化内部控制自我评价报告中。” “目前并购标的失控的例子日渐增多，如果是上市公司实在无法掌控也无可厚非，关键担心是上市公司故意控制不了，对并购标的高买低卖掏空上市公司。”5月18日，江苏某资本掮客对21世纪经济报道记者表示。 并购重组作为资源整合的重要手段，是A股不可或缺的热点。对于如何防范并购标的失控，刘书锦指出，“首先不能盲目依赖对赌，对赌防君子不能防小人；其次，对产业不熟悉的收购方要遵循不熟不购；再次，尽调时先小人后君子，充分尽调；最后，跨界并购风险很大，风险除了产业本身，最重要是人，是管控能力。” 广东某上市公司董秘表示，“我们收购的公司都是产业链的延伸逻辑，不会去搞跨界并购。虽然收购了好几家公司，但是目前融合得还不错，有些新产品的发布也会一起做。” 随着并购标的失控频发，一些上市公司也更为谨慎。“瑞欧公司事件上，公司对此事也进行了反思，未来对子公司的管控会加强力度。”上述华测检测证券办人士表示，虽然瑞欧事件是个例，非常少见，公司也不会因此停止并购。由于检测行业的需求，未来碰见好的标的还是会考虑的，不过对于并购以后肯定会更加谨慎，从前期尽调到磨合，都会认真地准备。 “并购标的失控也为当前的并购重组敲响了警钟，让并购双方都认识到并购的风险。未来理性、谨慎的产业并购将成为主流，即通过并购将产业链加长、加粗、加宽。”刘书锦指出。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...