从市值最高峰时的94亿美元到如今的6亿美元，陈一舟把曾被称为中国版“脸书”的人人公司从独角兽变成了屌丝。 这时候，人人公司首席执行官陈一舟却往股东们滴血的心上再撒了一把盐。 今年4月底，人人公司向美国证监会递交了一份分红方案。方案中，人人公司拟将其持有的大部分资产转让给OPI，包括人人公司持有的44家公司的股份，6家投资基金中的权益和真众互动业务。这些资产会并入OPI，并从上市公司剥离。OPI则会重新向具备资格、并愿意放弃分红权的投资人重新发行股票。 私募配售结束后，人人公司将不再持有OPI的任何股份，而OPI将完全由私募配售中的买家拥有。OPI的股份只会发行给合格的股东，这些股东放弃收取现金股息权利作为该等股份的付款，这意味着，只有合格股东有权利参与OPI的收益。 因此，最近，人人公司被上百名小股东告到SEC（美国证券交易委员会），要求阻止人人公司将资产出售给一家由人人公司CEO陈一舟和软银(SoftBank)控制的私人实体公司Oak Pacific Investment（以下简称为“OPI”）。据时间财经了解，美国证监会已受理该案，人人公司的交易已经延期。 在本次出售的众多资产中，最有价值的是，人人公司所持有的SoFi（美国校园贷平台）大约15%的股权。SoFi最近一次融资后估值为43亿美元，据此估算人人公司所持股份价值约6亿美元。但人人公司现在却将这部分资产仅以一半的价格估值并且计划出售，这激怒了众多中小股东。 据人人公司递交给SEC的年报文件显示，截止2017年3月31日，软银持有人人公司39.5%股权，拥有42.9%的投票权；陈一舟持有人人公司30.9%的股权，拥有48.7%的投票权；DCM持有人人公司8.6%的股权，拥有2.3%的投票权。 虽然出售资产所得的资金将被返还给人人公司股东，但一些大型投资方，例如拥有39%人人股份的软银，同时也是SoFi的投资方，将有机会控制OPI。这被认为只是保障了软银等大股东的利益，中小投资人利益无法得到保障。 消息披露后，人人公司股价累计下跌14％，目前市值仅6.01亿美金。 陈一舟开始向小股东“下手”？“陈一舟一直想低价私有化，过去的方案在SEC没有通过，所以这次换了一个精巧的花招来坑中小投资人。接下来我们将维权，目前参与的中小投资者已经有几十个，之后会有更多。不过我们也面临两个问题：一是费用问题。以当当的官司为例，一开庭就是100万美元以上，这个案件可能没那么多，但具体也无法估计；另一个就是时间成本。当当2015年宣布低价私有化，2016年正式私有化，但官司最近才开庭。因为费用原因，我对官司胜出，不抱太大的希望，主要是让大家明白事情的真相。”投资者李楠（化名）对时间财经说。 对此，时间财经记者联系了人人公司投资者关系部，但截至发稿，一直无人接听。 迷失的人人公司 从校内网到人人网，从最初的王兴、许朝军再到陈一舟，人人网曾是一代人的回忆。2011年5月4日，人人公司在纽交所以14美元的价格成功IPO，上市首日的市值便一路突破70亿美元，最高时达到94亿美元。当时的陈一舟风光无两，甚至盖过了马云、马化腾。 不过，随后人人公司开始“迷失”，总是在跟随行业热点，自身却没有清晰的定位，在一次次转型中把当初的“校内社交”抛之脑后。 上市后不久，在微信、微博的冲击下，人人公司的流量开始大幅度下滑。为了挽救颓势，人人公司将注意力转移到游戏领域。2012年，人人游戏的收入已经超过了广告的收入，成为营收支柱。但在当年年末，人人游戏经历了在App Store刷榜被下架的丑闻后，便开始了一发不可收拾的下滑。在接下来的两年，人人游戏的年营收同比下降幅度都在50%以上。 当时，人人公司拥有5000万以上的月活跃用户，游戏业务也处于上升阶段。但陈一舟并未满足于此，再次尝试转型。“2014年是我们转型的重要一年。我们将以往用于团购、在线视频和游戏发展等业务的资源，转移到如互联网金融这类新兴领域，充分发挥人人公司的主要用户群大学生的力量。” 从2014年开始，人人公司将业务重心转移至互联网金融。在卖掉了糯米网和56网，用来支持互联网金融的发展，并相继推出了大学生分期购物平台“人人分期”以及网贷理财平台“人人理财”。 从2015年开始，互联网金融营收虽然不断增加，但财务数据却极其难看。2015年人人公司的净营收为4110万美元，同比下滑11.9%；净亏损为2.201亿美元，达到营收的5.35倍。2016年人人公司的净营收为6340万美元，净亏损为1.854亿美元。 进入2016年，直播平台开始了“千播大战”，这让陈一舟看到了新的希望。基于人人公司原本的社交属性，布局直播业务成了最优先选择。在2016年第二季度，人人公司正式启动直播业务（人人直播），并在首页推送热门直播，陈一舟还宣布将拿出价值300万的人人股票奖励优秀主播。 在大投入下，人人公司的直播业务的确获得了一定成长。2016年第三季度，人人公司的广告和互联网增值服务完成了31%的大幅增长。但是直播的风口很快过去，整个行业进入寒冬。在这个过程中，资源更多地向头部平台集聚，无数中小平台开始倒下。虽然人人公司并未夭折，但也被头部平台远远甩开。 从易观千帆的数据来看，人人直播的月活跃用户在2017年2月达到110万人，但到2018年1月却暴跌到18.62万人。虽然陈一舟还没有放弃直播，但直播显然已经不是一条好出路。 蒙眼狂奔 如果说，之前O2O、游戏、金融、直播还或多或少跟社交沾边，那此后人人公司则彻底抛开了社交属性，变得有些“陌生”。 2017年第二季度，陈一舟在启动人人直播的同时，开始发力二手车销售和金融业务。这块业务的启动与彼时国内学生贷市场遭遇监管有关，人人公司砍掉此前力推的“校园贷”业务。 陈一舟曾表示：“中国二手车市场井喷式发展，我们希望在未来几个季度中，二手车业务能继续夯实基础，在二手车领域获得更好业绩”。 二手车销售业务的收入，也确实成为人人公司新的增长点。截至2017年12月31日，人人公司在中国14个城市开展二手车销售业务。这部分业务已于2018年4月正式更名为开心汽车，专注于高端二手车交易。 人人公司2017年全年财报显示，净营业收入为2.021亿美元，2016年同期为6340万美元。二手车销售收入为1.211亿美元，贡献了60%的营收。其中，第四季度二手车销售收入为7780万美元。 2017年底，区块链热潮来袭，人人公司迅速切入，并发布了RRCoin白皮书，白皮书显示，人人公司将为社交网络提供一个开源的区块链平台人人坊，并计划发行10亿枚人人币。不过，该项目很快便被监管叫停。 相比运营公司，陈一舟在金融投资方面更有心得。人人公司的早期投资都在国外，比如美国、日本、以色列等都有。陈一舟曾表示，主要原因是国外企业的价格比较便宜。 据统计， 2015年美国互联网金融企业前50名中，人人网投中了三个，包括估值最高的分期网站SoFi，最受关注的股票组合交易网站Motif，以及房产众筹鼻祖Fundrise。而在中国，人人也布局了雪球、金斧子等多家互联网金融企业。 对于投资背后的逻辑，陈一舟曾说：“我们是一个运营型的公司，投资只是我们辅助的手段，为股东创造财富的手段， 也是企业生存的手段。选择公司方面， 我们有两个偏好， 一个是偏好技术型公司，另外是偏好互联网和人工智能，用这两个工具来改造传统行业。此外， 我们更加喜欢投早期的业务。” 在资本涌动的风口，人人公司从未缺席，但却总被抛下。曾经的陈一舟，与马云、马化腾齐名，如今已是今非昔比。但生活总还是要继续，人人公司要追的下一个热点在哪？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

40分钟，就是一生！ 跌85%，直接成仙股，这就是国内商贸物流产业园开发运营商：五洲国际（1369.HK）今天最好的写照。 这里有个有趣的剧情是，人民日报旗下重要的专业金融媒体《国际金融报》周一（5月21日）发布文章，指名道姓五洲国际（1369.HK）存在严重的圈钱问题，公司主席兼董事此前连续减仓，本来没什么事，因为没多少人去读那个报纸。 　　 万万没想到的是，5月24日，五洲国际在官网发出严正声明，指对《国际金融报》不实报道进行法律维权。上市公司居然会主动发酵，披露了整个事情，并严正声明要用法律武器维权——然后，就没有然后了。 　　 五洲国际（1369.HK）今日出现暴跌走势，跌幅逼近90%，原本20多亿市值的公司目前市值仅剩3亿多港元。目前该股已紧急停牌，停牌前报0.068港元，跌84.89%，最新总市值为3.39亿港元。 　　 1 风暴前夕 稍稍离开今天的案发现场，将视角回到今年年初。 3月15日，中江国际信托责任有限公司发行的“中江信托—金鹤287号无锡五洲贷款集合资金信托计划”通过邮寄纸质函件的方式，向投资者宣布事实违约。 3月29日晚，有媒体开始报道了这一消息，彼时，中江信托和融资方均未对外公开发布逾期信息。 3月30日晚，中江信托官网发布金鹤287号产品信息披露公告，公告称，2017年3月3日成立的金鹤287号第一期1年期信托计划，规模3000万元，已于信息披露日向该期受益人分配完毕信托利益。 而在此之前，3月30日下午，金鹤287号产品融资方实控公司五洲国际（1369.HK）澄清因为自己属港股上市公司，在3月30日发布2017年财报前财务需要关账，所以不能在协议期内兑付，双方高度重视，经过协商同意延期至3月31日前兑付，金鹤287号事并非违约事件。 此前常见的房地产信托通道融资，在财报季前后出现兑付风波，时点很微妙，更微妙的是，2018年2月6日，公司公告，与核数师（安永）因审核费用未达成协议，更换核数师（立信德豪）。 　　 那问题来了，2016年请安永花了多少钱？540万。 　　 那2017年临时更换的立信德豪花了多少钱？500万。 　　 那问题来了，没省多少钱啊......更有趣的是，3月29日，上市公司发布2017年财报，这个不便宜的立信德豪给财报出了保留意见...... 　　 　　 问题又来了，行业龙头华南城2016年的核数师费用才410万...... 　　 只能说一切皆是最好的安排......换核数师这么明显如果都没留意，那频繁的减持预警就更没理由错过了......4月4日开始，大股东开始持续的减持，累计减持21笔，累计减持393万股，折合247万港币，最让人心酸的是，最低的一笔仅减持了9600元港币......这股票的流动性简直是......这可能是历史上最心酸的减持......减了两个月，都买不了深圳的一居室...... 　　 如果说这些种种迹象还不够明显，那看一个更明显的数据，过去这些年，只看有息负债口径，过去这些年在迅速的扩张，但是一直都还是能够维持借新还旧，滚动展期的节奏，但是2017年出现了一个非常奇怪的拐点，当年的长期借贷规模迅速下降，同时短期借贷规模大幅上升，意味着负债无法展期......而当期的财务费用迅速上升到8.14亿，而账上的现金等价物仅11.5亿......经营性现金流过去5年都是负值......不要说负债，可能2018年连利息都快顶不住了...... 　　 此时再看3月份那笔信托，究竟是因为财务关账，还是其他不可说的原因呢？ 事已至此，多说无益，今天这个成交量，保不准已经有人洗仓了，等公告看戏吧...... 然而，已有之事后必再有，已行之事后必再行，日光之下并无新事。 2 雪崩时，没有一片雪花是无辜的 估计很多老板也纳闷，怎么好好的，突然就借不到钱了呢...... 在2008年后，全球经济陷入危机，各个国家都停滞不前。唯有中国独善其身，GDP保持双位数增长，成为全球经济发动机，令人啧啧称奇。只是拉开M2大图看，2009年快速提升，当时推出四万亿计划，给可能面临断崖的经济增速续了一口命。 　　 从我国信用扩张路径来说，如果把央行比作心脏，那么商业银行是遍布全身的大动脉，最重要的信用放大器，连接着信托、基金、券商等，或直接向政府、企业、家庭等部门输血，从资产负债表角度理解，就是这些部门资产负债表彼此相互连接，循环，扩张，已经连成一张不可分割的纷繁复杂的网络。然而不管哪里一路的动脉，最终都把血输到了火车头房地产上，政府在上杠杆搞基建，开放商拼命上杠杆拿地把政府的杠杆接过来，居民再拼命的上杠杆把开放商的杠杆接过来...... 在宽松的大环境下，顺风顺水，大家手牵手猛上杠杆做大规模是最幸福的事，最不幸福的事可能是杠杆上得比隔壁老王小...... 过去这些年，杠杆在各个经济部门中转移，在转移的过程中赢得了经济的活力，然而，这两年高歌猛进的房地产已经顺利的把杠杆去到最末端的居民，而人民币有没有国际转移杠杆的能力，这时候再不主动干预去杠杆，剩下的估计就是大家一起抱着杠杆回想2008年的往事了...... 达里奥曾指出，去杠杆一般有四种方式： 第一，债务减计，债权人亏损，债务人减负； 第二，紧缩政策，债务人减少支出，慢慢还债； 第三，财富转移，把财富从有钱人那里转移到没钱的人手中； 第四，债务货币化，让所有使用货币的人一起承担。 手心手背都是肉，你说还能用啥招呢......现在真要收杠杆，第一时间必然是全面的压制流动性，严格压制增量，所以，前段时间打大鳄，把事情都赶回阳光下，推资管新规，严控信托，等等，都是剧烈的控制流动性。 5月15日，在京召开了“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会，会上传出的一句意味深长的话是：要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。 严控增量，心理按摩，调整预期，接下来就是开始动真格，撸起袖子加油干的时候了。 2015年以来，东方园林涉及PPP项目的累计新签订单总投资已经超过1600亿元。截至2018年1月15日，全国累计PPP项目成交金额前15强企业中，东方园林名列第12，是仅有的两家上榜民企之一。然而，市场对于PPP项目的预期迅速转变，5月21日，东方园林（002310.SZ）发布公告称，公司原计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元。被市场称为“史上最凉发债”，说好的流动性怎么说没就没了呢......随后股价大幅下跌，上市公司以重大事项为由停牌。 　　 据不完全统计，今年以来沪深交易所共有69只债券宣布发债失败，涉及59家公司，且这69只发行失败的债券中，有37只是4月份之后出现的，占比过半。如果看债务违约事件就更为突出，今年以来，上市公司的违约显著增加...... 　　 历史总是不断重演。今年一收紧，也迎来一波违约高峰期。在收缩的周期里，谁也难以独善其身，也不要对大企业，甚至是地方政府、央企国企过渡迷信崇拜。 已有之事后必再有，今天40分钟跌85%，这样的故事想必不会是最后一个。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

IPO项目现在不好承揽，在强监管和吸收优质企业上市的背景下，好的项目大都被龙头券商承揽，我们只能分一羹汤了！一位中型券商投行人士这样对《证券日报》记者说道。 这是今年以来券商IPO保荐业务的一个缩影。据Wind资讯数据统计显示，无论是IPO上市家数，还是券商保荐收入，今年以来均出现大幅下滑。截至记者发稿，今年以来登陆A股企业共52家，担任IPO项目主承销的券商共31家，券商IPO保荐收入为24.26亿元，比去年同期下降了67.53%。 据记者统计，目前具有保荐机构资格的券商共93家，在一定程度上，可以说年内有62家券商尚未完成一单IPO项目承销保荐业务，占比高达2/3，投行间竞争格局进一步分化。 62家券商IPO保荐业务 年内颗粒无收 记者根据Wind最新数据梳理发现，今年以来共有52家企业完成IPO并顺利登陆A股，为主承销商贡献约24.26亿元保荐收入。与去年同期的74.71亿元相比，今年以来券商的保荐收入骤降67.53%，下降了近七成，券商IPO收入大幅下滑趋势明显。 从平均保荐收入来看。今年以来担任IPO项目主承销的券商共计31家，券商平均保荐收入达到7826万元。而去年同期，有207家企业顺利登陆A股，参与保荐工作的券商共计53家，实现保荐收入74.71亿元，平均保荐收入达到1.41亿元。今年平均保荐收入相较去年减少了将近一半。 值得一提的是，今年以来，31家券商瓜分了24.26亿元的IPO保荐费用，而目前具有保荐资格的券商共计93家，这意味着有62家券商IPO保荐业务在今年年内颗粒无收，占比高达2/3。 在除去联席承销保荐的项目后，记者统计发现，中信证券和中信建投证券均以保荐6家项目遥遥领先，其中中信证券揽入保荐费3.07亿元，排名第一；中信建投证券揽入保荐费2.65亿元，居第二位；中金公司保荐2家，获得保荐收入1.72亿元，暂列第三。此外，华泰联合证券、广发证券、招商证券和国信证券的IPO保荐收入均超过1亿元，分别为1.6亿元、1.5亿元、1.46亿元和1.29亿元；世纪证券、中投证券、长江证券以1649万元、1794万元、2138万元排在后三名。 中金公司凭美凯龙IPO 获1.36亿元收入 从保荐收入排名不难看出，投行龙头抢得先机，马太效应正逐步显现。 爱建证券财富管理研究院分析师张志鹏表示，在否决率居高不下的情况下，优质龙头企业的IPO项目成2018年投行业务的重点，龙头券商与中小券商投行业务差距或将会进一步扩大。伴随 CDR的落地，龙头券商业务优势将进一步凸显，头部券商的马太效应愈发明显。此外，民生证券非银分析师周晓萍也指出，在CDR业务的持续推进下，相比中小券商，大型券商在国际业务上具有更强的综合实力，在获取CDR投行项目上具有绝对优势，有望获取存托、保荐两部分收入，增厚投行业务收入。 目前来看，中金公司拿下了单笔保荐费用最高项目—美凯龙，该项目使中金公司直接收入保荐费用1.36亿元。其次是为养元饮品担任主承销商的国信证券，单笔保荐收入为1.29亿元。今年以来单笔IPO项目所贡献的保荐收入在1亿元以上的仅有这两单。此外，因药明康德、华西证券、可顺股份、盈趣科技、爱婴室、江苏租赁、亚普股份上市A股带来的单笔保荐费用均在7000万元以上。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　近来债基净值剧烈波动时有发生，甚至已经蔓延到了保本基金上，5月22日，华商保本1号净值大跌11.44%。该基金第一个保本周期为2016年5月17日至2018年5月17日，此次大跌正好出现在保本周期刚刚结束之后。 　　基金单日下跌11.44% 　　华商保本1号成立于2016年5月，业绩比较基准为一年期定期存款利率+1%，发行之初规模达27亿元。这是一只保本型基金，担保人是北京首创融资担保有限公司。 　　成立以来，华商保本1号成立至今的净值一直围绕在1元上下波动，最低也并未跌破0.98元。尽管今年4月以后净值处于不断下跌的状态，但截至5月21日该基金净值仍有1.023元。而就在昨日，该基金净值突然跌破发行面值，仅剩0.906元，单日大跌11%。 　　该基金第一个保本周期为2016年5月17日至 2018 年5月17日，此次净值大跌发生在保本到期日之后，因此持有人不再享受保本操作。实际上，在基金保本到期日前，华商基金也发布了相关公告和短信给予投资者提示。 　　由于保本基金到期之后都面临转型，据5月9日、10日和11日华商基金发布的公告显示，该基金将按《华商保本1号混合型证券投资基金基金合同》的约定转型为非保本的混合型证券投资基金，基金名称相应变更为“华商回报1号混合型证券投资基金”。 　　“16申信01”中证估值大跌42.15% 　　那么究竟是什么原因导致了华商保本1号大跌呢？ 　　记者查阅其今年一季报发现，华商保本1号仅购买了沃森生物一只股票，投资占比仅为基金总资产的6.63%。沃森生物22日上涨4.23%，如果该基金一季度以来股票投资情况没有变动，显然该基金净值的下跌不可能是因为重仓股票大跌。 　　截至今年3月31日，华商保本1号债券投资占比为66.39%，另有24.6%买入返售金融资产。与其2017年年报相比，仅“16申信01”仍在今年一季报的前五大仓位债券中。同时，该债券占基金资产净值比例从2017年末的4.27%上升为4.98%。截至今年一季报，其前五位重仓债券中除“16申信01”外，其他债券评级均在A以上。 　　“16申信01”由上海华信国际集团有限公司(以下简称上海华信)于2016年9月发行，主承销商为中信建投证券股份有限公司和上海华信证券有限责任公司，当前余额60亿元。发行之初，该债券主体评级和债券评级均为AA+，后被评为AAA。今年3月2日，联合资信和联合评级两大评级机构首次调低其信用评级，随后评级一路下调。 　　5月21日，上海华信发布公告称截至5月21日日终，公司未能筹集到偿付资金，“17沪华信SCP002”不能兑付本金及利息，本金及利息合计20.89亿元。随后的5月22日，联合资信和联合评级将该债券的主体评级下调为C，中诚信国际将主体评级下调为CC，“16申信01”的债券评级也被下调为C。 　　和上海华信旗下诸多债券相似，“16申信01”自今年3月2日起停牌，但债券的第三方估值一直在调整。债券的第三方估值有三种：中债估值、中证估值和上清所估值。除中债估值暂时无法获取外，Wind数据显示，“16申信01”中证估值昨日从53.5132元下调为30.9592元，下跌42.15%。而其上清所估值较前一日未有大幅变动。 　　华商保本1号招募说明书显示，在交易所市场上市交易或挂牌转让的固定收益品种(另有规定的除外)，选取第三方估值机构提供的相应品种当日的估值净价估值。虽然其并未说明其采用的是哪家第三方机构提供的估值，但其净值变化或跟“16申信01”中证估值大跌42.15%有关。 　　对此，记者向华商基金公司求证，公司回复称，“华商保本1号混合型证券投资基金采用的是第三方估值机构估值，基金持仓情况请参考已披露年报、季报。华商基金在运营中严格遵守《基金法》、《基金运作管理办法》以及《基金信息披露管理办法》等法律法规，并未出现违法违规行为。” 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

企业ABS规模增速有所放缓。中基协的数据显示，今年3月底企业ABS存续产品963只，合计规模11861.41亿元，较去年底增加150.69亿元，增幅比例仅为1.29%。不过在资管新规净值化管理、期限匹配的要求下，ABS后续规模仍有望进一步增长。对于企业而言，其通过银行表外融资渠道获得资金的难度增加，标准化的ABS正在成为一些企业的选择。对于银行存量非标资产的回表而言，ABS是方式之一。企业端和资金端的非标转标正在同步开启。 资管新规提出的监管要求，正在加剧企业通过银行表外融资渠道获得资金的难度，而更加标准化的ABS正在成为一些企业的新融资渠道。ABS后续规模有望进一步扩容。 企业资产证券化（下称ABS）正在朝着更大的市场体量发展。 5月23日晚，中国证券投资基金业协会（下称中基协）发布的2018年一季度企业ABS备案情况显示，截至今年3月底，121家管理人累计备案的ABS数量已达1235只，涉及发行规模达1.77万亿，存续规模也维持在1万亿以上；不过和2017年相比，企业ABS 的增速正在放缓。 中基协统计显示，企业应收账款为基础资产的ABS增长较为稳健，小额贷款、信托受益权、融资租赁等类金融债权类的产品规模占比则呈下降趋势。 资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）提出的监管要求，正在加剧企业通过银行表外融资渠道获得资金的难度，而更加标准化的ABS正在成为一些企业的新融资渠道。此外，亦有部分融资受限企业正在考虑通过ABS进行融资。 业内人士指出，作为结构化融资的ABS在让企业获得资金的同时，并不会增加企业负债率，与当下宏观经济要求的“去杠杆”方向相一致，因此不排除其后续规模有望进一步扩容。 ABS的万亿关口 站上万亿规模后，企业ABS的增长正有所放缓 统计显示，截至今年3月底企业ABS存续产品963只，合计规模11861.41亿元，较去年底增加150.69亿元，增幅比例仅为1.29%。 “一季度有春节因素，发行时间减少了，同时之前产品最终到了清算期。”5月24日，一家汇金系券商固收分析师表示。 除存量规模增长微弱外，季度备案数量和发行规模亦出现了下降。 中基协统计发现，2018年一季度企业ABS共备案确认110只，环比下降38.55%，发行规模为1581.59亿元，同比、环比分别下降3.95%和54.81%。 21世纪经济报道记者获悉，小额贷款等监管政策的趋严，或成为企业ABS增速放缓的原因之一。 去年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，指出通过ABS等渠道的融资规模将被合并计算杠杆率。该通知相当于叫停了小贷公司通过ABS出表循环放贷的模式。 “小贷公司不能靠ABS出表后，发行ABS产品的积极性也会有所下降。”前述固收分析师指出，“因为这部分产品的原始权益人较多是蚂蚁金服等大型互金企业，所以这部分规模的退潮也会对整体市场带来影响。” “以蚂蚁金服电商消费贷款为代表的小额贷款类产品发行规模和数量大幅减少。”中基协亦在统计中指出。 不过值得一提的是，在诸多类型的基础资产中，“其他金融债权类产品”增长颇为明显。中基协统计表示，该类产品一季度备案数量17只，规模414.87亿元。 21世纪经济报道记者获悉，保理/信用证类资产、股票质押回购、票据收益权类产品、金融同业资产、融资融券收益权等资产均在该分类项下。 “同业资产、融资融券等产品是这类基础资产的主要类别。”前述固收分析师指出，“一方面金融资产有通过ABS来‘非标转标’的诉求，另一方面券商等机构也在通过ABS来扩容融资规模。” 融资端“转标” 业内人士认为，资管新规使作为直接融资的ABS市场带来更多机会。 “银行的表外非标业务正在受到更大的限制，在银行资金供给不足的情况下，ABS有可能成为企业融资需求的新替代品。”北京一家中型券商ABS业务负责人表示，“对企业来说，ABS有可能提供成本更低的资金，而且融资利率也更加市场化。” “一方面ABS属于标准化产品，银行理财、债券基金投资时监管障碍较小，另一方面ABS是直接融资，也属于政策鼓励的转型方向。”上述ABS业务负责人指出。 不过，上述ABS业务负责人指出，有良好现金流资产的企业往往更适合实现这一转型，并非所有融资主体都适合以ABS方式置换非标。 “企业发ABS的前提必须有拿得出手的资产，比如位置较好的写字楼宇等，在抵押融资受阻的情况下，发ABS就有可能成为一种选择。”前述ABS业务负责人表示，“但轻资产类公司，或者资产受限严重的公司可能也并不适合。” 事实上，以ABS融资来代替传统非标融资的案例已经出现。去年底，云南城投（600239.SH）发行了国内首单培育型CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券），其融资用途正是置换银行非标贷款。 “如果说把非标资产转化成标准化资产是银行端的非标转标，那么企业自主选择通过ABS融资，则可以理解为融资端的非标转标。”前述ABS业务负责人坦言。 另据21世纪经济报道记者了解，部分券商ABS部门正在与银行部门强化合作，挖掘具有“非标转标”融资需求的项目。 “一些银行的客户在资管新规下可能会出现授信规模减少、放款变难的问题，其中不乏一些适合做原始权益人来发行ABS的项目。”华南一家券商ABS业务人士指出，“我们近期就在和一些银行加强在项目端的合作。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

进入2018年以来，结构性存款从名不见经传的普通理财产品迅速蹿红，成为各家中小银行争相推荐的“网红产品”。 央行披露的最新《2018年金融机构信贷收支统计》显示，截至今年4月末，中资全国性银行结构性存款规模增至9.15万亿元，仅前3个月结构性存款就已新增1.84万亿元，超过2017年1.8万亿元的全年新增规模。 当前，储蓄存款增长缓慢，特别是4月份个人储蓄存款大幅下降，引起了各家银行的警觉，稳定存款成为各行工作的重中之重。由于现有储蓄存款利率较低，对居民吸引力差，加之资管新规要求银行理财产品不得承诺保本，这就为收益较高的结构性存款的增长大开方便之门，也成了银行发力的重点。 事实上，结构性存款并非新型产品。早在2002年，光大银行就已开始推行结构性存款业务，此后，工农中建四大国有银行也相继推出汇利通、汇利丰、汇聚宝、汇得盈等结构性存款产品。从产品结构上看，虽然挂钩衍生品不同（如利率、汇率、商品价格、指数等），但结构性存款的基本结构不变，以“基础存款+金融衍生品”的模式进行。除存款产生的固定收益外，投资者还可获得与标的价格波动挂钩的衍生收益。 然而，一些中小银行机构销售的结构性存款并未与金融衍生产品等挂钩，收益率仅有“非此即彼”的两个档位，产品说明中触发低收益的事项均设置得十分苛刻，高收益事项则极易达成，这实际上是一种没有实质性的结构性操作的“假结构性存款”，是一种“挂羊头卖狗肉”变相高息揽储的手段。“假结构性存款”产生的原因无非有两点，一是在当前存款竞争激烈，资管新规明令禁止资产管理业务不得承诺保本、保收益，打破“刚性兑付”的情况下，一些银行机构为了争取更多的存款市场份额，不惜提高利率变相揽存。二是为了兑付即将到期的理财产品资金。过去有相当部分银行机构搞理财资金池，期限错配问题较为突出，为了保证理财资金的按期兑付，不得不通过“假结构性存款”来吸纳更多的资金。 “假结构性存款”存在错误宣传问题，不仅误导了投资人，让一些投资人误认为目前银行仍旧存在保本保收益的“刚性兑付”理财产品，同时也提高了银行的资金成本，并最终会转嫁给实体经济，加剧实体经济融资难、融资贵问题。更为严重的是，它扰乱了正常的存款市场秩序，挑战了监管法规的底线。因此，笔者认为，监管部门有必要结合当前整治金融市场乱象工作，对“假结构性存款”进行专项治理，使其回归结构性存款的真正本质。 一方面，监管部门要针对当前结构性存款存在的各种乱象，及时有针对性地开展专项整治，对假借结构性存款之名变相提高利率揽存，以及规避资管新规，通过发行结构性存款来替代保本理财，打政策“擦边球”的行为及时加以制止。 另一方面，要尽快出台针对结构性存款的具体监管办法，设定开办结构性存款业务门槛，明确银行机构应具备的资格标准，依法规范结构性存款业务和市场竞争。对于结构性存款要通过政策在规模、结构、标的、信息披露等多方面进行指引和规范，引导结构性存款业务回归本质，健康发展。 ...

近段时间，A股市场频频出现上市公司控股股东高比例股份质押现平仓风险等事件。甚至有上市公司股价因此一跌再跌，更有上市公司因此易主。 对此，上交所昨日发布消息称，将整治控股股东高比例股份质押。 对此，有私募人士向《证券日报》记者表示，一般来看，上市公司股东股权质押率在30%以下比较安全，在50%以上就属于存在风险，70%以上就属于股权质押高风险。 同花顺统计数据显示，A股中有1102家上市公司控股股东累计质押持股数占公司总股本的比例超50%；其中，有761家上市公司控股股东累计质押持股数占公司总股本的比例超70%。 多公司存易主风险 近日，北讯集团、金龙机电等多家上市公司表示，由于近期公司股票价格异常波动，公司控股股东持有的部分公司股票面临平仓风险。更有部分上市公司因为控股股东持有的部分公司股票面临平仓风险而停牌。 虽然有部分上市公司控股股东会采取一定措施，如采取追加保证金、补充质押物或提前还款等方式避免发生其质押股票被平仓的风险。但也有部分上市公司的控股股东因无力偿债，而面临质押的股票将被强制平仓的风险。 如南风股份控股股东暨实际控制人之一杨子善部分质押股份触及平仓线，且公司无法与杨子善取得联系，其所质押的股票存在无法及时补仓或解质押，出现强制平仓的风险。 《证券日报》记者查阅南风股份公告发现，公司因无法与控股股东暨实际控制人之一杨子善取得联系，杨子善质押给国泰君安证券的3600万股公司股份已触及平仓线，存在被强制平仓的风险。而杨子善的父亲杨泽文、弟弟杨子江以公司股份质押的借款已部分提前还款，二人所质押的公司股份目前均未触及平仓线。 值得注意的是，南风股份在公告中强调若公司股价进一步下跌，不排除控制权存在变更的可能。 此外，*ST天马也同样公告了公司控股股权可能变更的公告。据了解，公司控股股东喀什星河与天风证券进行的股票质押式回购业务于3月1日到期，上述业务的质押标的为公司2.93亿股股份，天风证券拟对质押标的进行相关处置，可能导致公司控股股东变更。 近日，誉衡药业因大股东高质押而停牌，但在公司公告，中健投拟以预计高于人民币39.40亿元的对价受让誉衡集团持有的誉衡药业不低于35%的股权之后，公司股票大涨。但该交易完成后则代表着中健投将控股誉衡药业。 对于多家公司公告控股股东存变更可能一事，有上述私募人士提议，上市公司股东股权质押比例超过50%以上的，投资者就得长期关注公司消息，以便随时规避风险。 据《证券日报》记者整理统计数据发现，上市公司控股股东累计质押持股数占公司总股本的比例超50%的有有1102家公司，其中，有120家上市公司控股股东累计质押股份数量占持股比例100%。 对此，有市场人士分析，公司控股股东累计质押股份数量占持股比例100%意味着一旦股价下跌触及平仓线，控股股东将没有股票补充质押，其所持股份被强制平仓的风险将更大。 上交所整治控股股东高质押 对于上市公司控股股东高比例股份质押一事，上交所公开发文表示，将提前研判、多措并举，采取针对性监管措施，特别是对控制股东不当行为较为集中的高比例股份质押、高溢价资产交易、资金占用和违规担保等行为，持续开展专项整治，以规范相关控股股东、实际控制人行为，筑牢公司治理防火墙，切实维护好证券市场秩序和中小投资者利益。 上交所认为，部分公司暴露出控股股东高比例质押股权，股价波动时无力偿债出现平仓风险。控股股东高比例质押爆发平仓风险，极易波及上市公司，直接影响公司生产经营和控制权的稳定性，公司股价也往往大幅下行，严重损害中小投资者利益。 对于一段时间以来控股股东质押风险较为集中的情况，上交所也开展了专项梳理，提前摸清高风险公司高比例质押股份的情况。有公开数据显示，控股股东质押比例高、风险较大的公司不超过50家。对这些公司，上交所已向相关控股股东发出监管工作函，并视情况约见谈话，督促其提前做好资金安排，切实防范质押风险。在此基础上，进一步核实控股股东是否存在隐瞒资金占用、违规担保等行为，及时追责问责。 据了解，上交所此前处置了一些控股股东高比例质押风险公司，如洲际油气、*ST中安、*ST信通、*ST保千、*ST天业等。 此外，在制度安排上，上交所正着手修订相关公告格式指引，重点是强化细化对控股股东高比例质押的信息披露，要求控股股东全面披露资信情况，审慎评估高比例质押对上市公司的影响等。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

多数情况下，股权质押风险的暴露与上市公司股价的连续大幅下跌有关。 继誉衡药业（002437.SZ）之后，A股市场又一家公司股权质押爆雷。 5月23日，邦讯技术（300312.SZ）发布晚间公告称，公司控股股东、实际控制人张庆文股票质押合约发生违约，致使华泰证券于5月22日对其所质押的股票进行部分减持，减持数量为60万股。 实际上，此次遭遇券商强制减持或许只是该公司股权质押危机的开始。界面新闻记者发现，张庆文直接和间接持有公司股份合计1.21亿股，占公司总股本比例为37.81%。而其持有公司股份累计被质押高达1.17亿股，占其所持公司股份总数的96.37%。这种顶格质押的结果导致若股价持续下跌，实控人将无券可补，因此，若不能及时凑到保证金以“续命”，后续邦讯技术将面临更为严重的强平风险。 5月以来，已陆续有*ST天马（002122.SZ）、融钰集团（002622.SZ）、奥瑞德（600666.SH）、南风股份（300004.SZ）、千山药机（300216.SZ）、誉衡药业等多家公司暴露股权质押平仓风险。多数情况下，股权质押风险的暴露与上市公司股价的连续大幅下跌有关。尽管一季度归属母公司净利润超预期增长155.67%，然而，步入2018年以来，邦讯技术股价却是一路阴跌，1月份该股连续三个交易日股价出现“闪崩”，年初至今累计跌幅达37.89%。 自去年5月至今，A股市场共有2017只个股被13833次质押，涉及股票数量达2819.47亿股，参考市值高达3.32万亿。值得注意的是，目前仍有1994家上市公司共计达2591.08亿股尚未解除质押，涉及参考市值为2.81万亿。 一年以来质押比例超过50%的个股 根据统计，上述2017家股票质押的公司中，有7家公司当前质押比例超过了50%，也就是说，这7家公司目前未解押股份超过公司总股本的一半。此外，有38家公司股权质押比例位于40%-50%之间。其中，ST生化（000403.SZ）凭借75.21%的质押率排名首位，另外，海德股份（000567.SZ）、希努尔（002485.SZ）质押率也超过了60%。 华泰证券一名分析师对界面新闻记者表示，当触及平仓线，大股东会被要求补充质押，若是负债率高，补充质押能力相应较弱。 从资产负债率来看，质押率超过50%的这几家公司中，创维数字（000810.SZ）、九鼎投资（600053.SH）、银亿股份（000981.SZ）一季度资产负债率最高，分别为63.33%、58.93%、56.12%。 创维数字股票质押率为57.80%，Wind数据显示，未解押部分共涉及3位股东，其中深圳创维-RGB电子有限公司分别于2017年8月29日、2018年3月23日质押3.78亿股、2.07亿股，按5月23日收盘价计算，合计参考市值超过49亿元。 2017年创维数字业绩遭遇滑铁卢，全年实现归属于上市公司股东的净利润为9433.57万元，同比下降80.61%。公司公告显示，业绩下滑主要为上游关键原材料存储芯片全球供应紧缺及外汇汇率变动等因素导致。 以私募股权投资为主营业务的九鼎投资2017年业绩可谓惨淡。财务数据显示，公司全年共实现营业收入7.56亿元，同比减少54.02%，净利润3.24亿元，同比减少49.62%。公告称业绩下滑因PE机构的当期业绩主要与同期项目退出情况有关，2017年的公司业绩则主要受当年“减持新规”的短期影响所致，但其延后减持效应将对未来几年的公司业绩产生积极影响。 公司目前尚未解押的股份达2.57股，参考市值为64.38亿元。值得注意的是，九鼎投资股权质押股东均为江西中江集团。最新的质押信息显示，5月17日，公司控股股东中江集团质押3200万股，占公司总股本的7.38%，截至公告日，中江集团累计质押的股份数量为3.05亿股，占其持股总数的比例为97.21%、占公司总股本比例为70.34%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

"有效监管"是今年的政策重点。 年报，是投资者了解一家挂牌公司的最重要途径。而年报中的"瑕疵"，往往都逃不过监管的眼睛。 读懂君了解到，随着差异化信披制度的出台，监管的要求也在不断提高，全国股转公司完善了人工智能、大数据等监管审查手段，以提高监管效率。 11324家新三板公司中，具有公众化程度高、存在特殊监管事项、年报指标存在异常、资本运作频繁等特征的公司年报今年将被重点审核，其余非重点公司进行常规审查。 截至5月22日，共有38家公司收到股转的年报问询函。问询函涉及的问题，往往是新三板公司年报存疑的关键点。 通过梳理问询函，读懂君发现，持续经营能力和会计科目处理合理性是目前股转最关心问题，而毛利率、应收账款、存货、关联方，这几项指标也被重点关注，一旦较上期出现较大变动，肯定要引来监管的问询。 01 38份年报问询函，100多个问题 "有效监管"是今年的政策重点。 2017年12月22日，股转发布修订后的《信息披露细则》，将"公开问询"列为股转可以采用的监管手段之一。 《信息披露细则》还对创新层公司提出了更高的信披要求，要求"实现分行业信息披露，披露不同产品和服务的收入构成、行业状况和监管政策变化情况等信息，提高信息披露的针对性"。 随着差异化信披制度的出台，监管的要求也在不断提高。在这样的背景下，股转有可能越来越多地祭出"公开问询"这个"武器"。 根据统计，去年全年股转共发出104份问询函，其中81份是年报、半年报的问询函。而今年年报季刚结束，股转已发布了38份问询函。 被问询的38家公司创新层和基础层公司各占一半，有5家公司连续两年收到年报问询函，分别是嘉银金科（832031.OC）、ST历程（836469.OC）、日升昌（833446.OC）、斯迈克（832528.OC）、太尔科技（830886.OC）、九恒星（430051.OC）。 "适当增加公开问询的频率，既是强化股转公司对信息披露不规范行为及时采取监管动作的重要体现，也是保障市场投资人知情权得以实现的有效措施，有利于新三板市场信息更加公开和透明。"某接近监管的人士告诉读懂君。 02 股转最关注持续经营能力和财务处理合理性 持续经营能力和财务处理合理性，可以说是股转最关注的问题。 在7家公司的问询函里，股转直接抛出终极之问，"你们的持续经营能力到底有没有问题"？被问到的7家公司分别是ST历程、华燕房盟(831496.OC)、欧泉科技（836033.OC）、徕兹科技（832930.OC）、日升昌、恒神股份（832397.OC）。 其中比较典型的是ST历程。ST历程是一家做房地产营销推广的公司，2016年以来经营出现较大变化，业务锐减，连续亏损。目前流动资产1098.61万元，而流动负债达到1601.50万元，货币资金近17.56万元。流动负债远高于流动资产。 股转要求公司结合现金流量、盈利状况、偿债安排及新业务的开拓情况，证明公司到底还能不能活下去。 ST历程的回复小有信心：通过开拓新业务，辅之裁员砍业务，公司的持续经营能力得到较大提升。 不过，需要注意的是，尽管ST历程对未来经营有一定信心，但其开拓的新业务之一，加油机多媒体屏幕广告业务，与之相关的配套融资尚在洽谈中，也就是说，新业务还在等钱到位才能正式开始运营。 除了持续经营能力，股转关注的另一个重要问题就是财务数据的合理性。 至少有6家公司被问到某项财务数据"是否符合会计准则"，分别是芯能科技（833677.OC）、阳光中科（838982.OC）、捷世智通（430330.OC）、伯朗特（430394.OC）、斯迈柯（832528.OC）、爱科赛（832062.OC）。 阳光中科2017年营业收入、净利润分别达到12.25亿元和 5891.68万元，同比分别增长501.47%和 101.58%。公司在年报中解释业绩增长原因是"产能大幅增长，而且业务模式转为以销售自产自销太阳能电池为主。" 股转要求阳光中科说明，自产自销模式下收入大幅增长的主要原因，以及收入确认是否符合企业会计准则。 截至目前，除爱科赛外，其余5家公司均从业务模式、收入确认的具体方法、时点及结算的过程说明其符合会计准则。 还有2家公司因财报科目之间存在勾稽差异被问询。奥迪威（832491.OC）现金流量表中"2017年度销售商品、提供劳务收到的现金（3.22亿元）"与利润表中的营业收入及资产负债表的应收账款、应收票据、预收款项期初期末余额变动勾稽存在差异（差异金额约为2540万元，差异占比约为7.89%）。 股转要求奥迪威说明现金流勾稽差异的原因。公司回复称主要因使用税率、汇兑差异导致。 03 毛利率、应收账款、关联交易，股转都很关注 读懂君了解到，11324家公司中，具有公众化程度高、存在特殊监管事项、年报指标存在异常、资本运作频繁等特征的公司年报将被列入重点审核范围，其余非重点公司进行常规审查。 读懂君梳理了35份问询函，发现有几个指标的变动是股转特别关注的：毛利率、应收账款、存货、关联方。 应收账款，是股转最关注的一项指标。至少12家公司被问及了应收账款。如果一家公司出现应收账款大幅减少或增加的情况，股转会怎么看？ 股转第一反应是"你有没有改变自己的信用政策"，因为企业通过信用政策可以轻松地控制应收账款的水平和质量。 比如前面提到的阳光中科，2017年营业收入暴增的同时，应收账款也在暴增，期末账面余额为2761.12万元，较期初增长 186.31%。 股转要求公司结合信用政策，说明应收账款期后回款情况、坏账准备计提是否充分。 除了关注信用政策之外，股转还关注大额应收账款的形成原因、账龄、款项回收进展、计提比例是否合理，以及应收账款所对应的收入确认是否符合企业会计准则。 位列股转关注度第二名的是——毛利率。企业毛利一旦出现大幅变动，则会被重点关注。 据读懂君不完全统计，有8家公司因毛利率变动被问询。比如恒神股份因为毛利率为负，且连年下降被问询；鑫承诺则是因为接到了大额订单，导致营收账款、营业收入和毛利率均大幅上升，而被问询；捷世智通去年毛利率由47.97%上升到54.98%。年报收入成本明细中显示，有两款产品毛利率在下降，一款产品毛利率上升。股转要求通过同行业对比说明合理性。 接下来就是存货了，有8家公司被问到了存货情况。 无论是存货大幅增加、存货减值还是存货跌价，都是要说出原因的。比如鑫承诺，2017年计提发出商品存货跌价准备19.1万元。股转要求公司说清楚计提存货跌价准备依据及原因，是否存在已发出商品但客户长期未验收的情形。 一旦有供应商或客户同时也是关联方，那就要重点关注了。至少有6家公司被问到了关联方情况。 比如九恒星，在其他应收款中有一笔来自内蒙古味道时空商贸有限公司的往来款1300万元。 对于这笔应收款，股转一连问了四个问题：公司是否与这家公司存在关联关系？双方业务往来是否具有商业实质？该笔款项是否属于公司对外提供借款？是否构成股东及其关联方资金占用？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

本该为市场“排雷”的评级机构，在近期一波债券违约中却不断“踩雷”，再次引来市场质疑。“踩雷”的评级机构包括联合评级、联合资信、鹏元资信、中诚信评估等，其中多家机构早前就曾因评级质量问题收到过证监会警示。业内人士认为，我国信用评级仍不成熟，评级费用大多数是由被评级对象支付，而非使用者支付，这就给“买评级”现象提供了温床。在此情况下，投资者不应过度依赖外部评级。 乱象横生 “联合评级将15华信债、16申信01等信用等级由‘AA’下调至‘BBB+’”、“中诚信评估将凯迪生态主体信用评级从AA下调到C”、“鹏元资信决定将凯迪生态主体长期信用等级由AA下调为C”……在今年又一轮债券密集违约中，此类的“提醒”又多了起来，过往市场关注点通常会先放在被下调评级的主体身上，因为它代表发债企业的经营、资金链出现了状况。而这也是对信用评级机构的检验。 据不完全统计，今年以来涉及违约债券的评级机构已包括联合信用评级有限公司、联合资信评估有限公司、鹏元资信评估有限公司、中诚信证券评估有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司等，其中多数机构“踩雷”债券数量为一只，而联合评级、联合资信相对较多。 例如联合评级曾给中安消近日暴跌的“16中安消”以及日前违约的上海华信多只债券“打分”，在两家企业出现风险事件后，联合评级将“16中安消”债券信用等级由 “A”下调至“C”，将“15华信债”等多只债券信用等级由“AA”下调至“BBB+”。联合资信也“踩雷”上海华信，在后者违约后，联合资信也将上海华信两只中期票据信用等级由“BBB+”下调至“B”，并将其继续列入可能下调信用等级的观察名单。此前联合资信曾给东北特钢、丹东港违约债券打过“高分”，危机爆发后又断崖式下调评级，今年1月丹东港又有两只债券违约。北京商报记者5月24日致电两家评级公司，但相关负责人电话均未接听。 信用评级机构作为解决信息不对称问题的一个金融中介，提供的信息是否公平准确受到质疑。此前就曾有业内人士指出，我国评级市场乱象丛生，一家金融机构或旗下产品前景是否乐观、风险是否可控等，有时就浓缩在评级机构打出的“分数”中，成为不少投资者的重要参考。也因为评级机构拥有如此“权力”，花钱买评级等乱象悄然滋生。 这种质疑也在监管对评级机构的警示函中得到一定的认证。4月17日，中诚信评估因在“邹平电力购售电合同债权资产支持专项计划”项目执业中未勤勉尽责等被证监会山东监管局发出警示函；今年1月初，中诚信评估就因在16鸿商02债首次评级项目的打分模型中，部分定性指标的调整缺乏充分依据而被上海监管局警示。 今年3-4月，证监会发布公告，东方金诚、上海新世纪评级、鹏元资信、联合评级、中诚信评估因未审慎分析被评级主体或项目的风险信息、未进行跟踪评级等原因收到监管的警示函。而国内拥有证券评级资质机构数量只有9家。 症结在于盈利模式未变 监管出具警示函，代表着监管机构已关注到信用评级市场的乱象。事实上，2016年末，央行会同国家发改委、证监会在《信用评级业管理暂行办法（征求意见稿）》中，也对谁来监管，如何监管，以及信用评级程序及业务规则等进行过进一步明确。不过彼时业内人士指出，新规有助于这些问题的减轻，但由于评级机构的盈利模式仍为向受评人收费，能否根治乱象仍需打问号。 症结便在此。不少业内人士都曾讨论过，评级费用可否有其他方法替代，例如由使用者（基金经理、投资银行、投资者等）代为支付。金融业观察人士、金乐函数分析师廖鹤凯补充指出，信用评级机构并不是只有一家，大家都还在争取客户，本身有业务压力，加上评级有一定的弹性，除非有重大的过失或者遗漏披露才会有被追究责任的可能，所以有了乱象。 不够成熟的国内信用评级市场，也令不少境外投资者望而却步。2017年7月3日债券通开通首日，成交量逾70亿元，但其中七成以上来自利率债。业内人士认为，这说明境外投资者对于国内信用债的投资比较审慎。 评级机构不能预先“排雷”却总是后知后觉，是否完全为主观“放水”？也有评级机构内部人员在公开文章中予以反驳，该文章详述了评级所依照的企业性质、所在行业、经营与财务等指标，指出违约之后发行人面临不利或有事项增多，极易引发银行抽贷，加速流动性枯竭，进一步深化危机。另有一位债券分析师也对北京商报记者表示，有的企业违约是自身资金链出问题，有的也不排除是被其他企业风险事件波及，例如2016年末的国海证券“萝卜章”事件导致整个债市信用值陡降，债券交易价格和交易量发生较大变化，集体面临融资难的困境。 信用评级机构也曾有过事先预警的例子。例如今年神雾环保公告债券违约之前，联合资信就曾对其母公司神雾集团发布下调信用等级的公告。公告称，神雾集团主体长期信用等级由“A-”下调至“BBB”，同时继续将神雾集团主体长期信用等级及其发行的“16神雾债”债项信用等级列入观察名单。 信用评级不是保险箱 在廖鹤凯看来，如果我国信用评级改为由投资方付费，评级的参考价值会更大一些，而目前仍需要投资者审慎参照。央行也曾警示，尽管信用评级对债券市场的发展至关重要，但监管部门要逐步减少政策法规对外部信用评级结果的引用，评级结果使用机构也应合理审慎使用外部评级结果，加强内部评级体系建设，降低对外部信用评级的依赖。 我国信用评级市场也在不断补足短板，其中一个举措就是引入境外评级机构。在债券通上线首日，央行就宣布允许境外评级机构开展银行间债市的信用评级业务。9个月后，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场信用评级机构注册评价规则》，允许符合条件的境外信用评级机构在境内开展债券信用评级业务，协会将对申请注册的评级机构开展市场化评价，并根据评价结果实行分层分类管理。业内人士认为，引入境外评级机构进入市场有助于强化优胜劣汰，有助于促进信用评级行业健康发展、整治评级虚高现象。 中债资信政策研究部总经理杨勤宇分析称，加快推动评级行业对外开放和对内扩容具有重要意义。“通过适当引入境内外评级机构进入市场，有助于强化优胜劣汰，进一步推动债券市场的发展。同时推动评级行业的包容式发展。” 杨勤宇表示，评级行业的有序开放有利于促进境内外评级方法和技术的碰撞，推动评级标准体系趋于一致，提高评级结果的可比性和参考性，进一步完善信用评级行业管理机制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...