虽然被称作“民间小额贷款”，但由此引发出的刑事案件里，涉案金额一点也不小。北京二中院上午通报称，从2015年至2017年，二中院共审理因民间小额贷款引发的刑事案件20余件，犯罪金额达一亿余元，涉及诈骗罪、集资诈骗罪、金融票证罪、非法拘禁罪、故意伤害罪、故意杀人罪等多项罪名。 据二中院通报，在一些涉及高利贷索债型犯罪中，已经出现了索债人员职业化、放债索债产业化，团伙作案的特点，暴力索债的过程引发了包括债权人、债务人或第三人在内的人身伤害案件，或因拘禁、威胁债务人引发非法拘禁案件，或因财物的损毁引发故意损害财物案件。在一起非法拘禁犯罪案件中，被害人魏某受姐夫陈某所托，以自己的名义向邵某借款90万元，月息为1.8%。结果姐夫生意亏损还不了钱，邵某委托王某等人向魏某讨债。王某等人将魏某拘禁在丰台区一大厦内，其间还有侮辱、体罚行为，魏某最后在被拘禁地点跳楼自杀死亡。二中院经审理，以非法拘禁罪分别判处涉案的王某等人12年至9年不等的有期徒刑。 根据二中院的调研，民间小额贷款很容易与金融犯罪、诈骗犯罪“彼此诱发”，具体表现为一些小贷公司为获取资金向金融机构骗取贷款或向社会公众非法集资；部分集资诈骗犯罪分子虚构“高回报、低风险”项目，唆使被害人以房屋抵押、借款合同等方式向民间小贷公司贷款进行投资，案发后不仅投资款血本无归，抵押的房屋也难以收回，造成惨重损失；还有少数借款人因欠下高利贷而铤而走险，骗取银行、其他金融机构贷款或诈骗他人财物。 民间小额贷款引发的刑事案件涉案金额巨大，容易引发集资诈骗等涉众型经济犯罪。以往，小额借贷多发生在亲朋好友之间，而现在出现了向以牟利为目的的第三方陌生关系代理的发展趋势，由此催生了大量专门从事收放贷业务的担保、投资公司和非法钱庄，专门对外进行放贷业务赚取高昂的利息。 在诱发了刑事案件的一些借款活动中，借钱的往往没有风险防控和法律常识，签借款合同时，连合同里写什么都没读过。 对于各种无资质的民间借贷“组织”和众多借贷机构、小额贷款公司，监督管理部门不尽相同，容易导致监管不利。而在司法实践中也清晰地显示，民间借贷当中混杂着高利贷，这些高利贷存在一定的隐蔽性，规避法律能力较强，监管部门难以及时掌握有关情况，打击犯罪难度较大。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
日前，工业和信息化部信息中心发布《2018中国区块链产业白皮书》（以下简称“《白皮书》”）。《白皮书》指出，区块链作为一项颠覆性技术，正在引领全球新一轮技术变革和产业变革，有望成为全球技术创新和模式创新的 “策源地”，推动 “信息互联网” 向 “价值互联网” 变迁。 我国区块链产业发展方兴未艾，目前尚处于早期阶段。由于经济发展的内在规律及政策吸引，区块链公司地域分布相对集中，超七成位于北上深等一线城市。“超级大城市”成为区块链创业的集中地，形成集聚现象，同时，财富效应也吸引着大量新老资本涌入区块链产业，投资更趋于理性，更多关注场景应用领域。 “区块链技术人才匮乏、基础设施不完善是目前亟待解决的问题”，区块链经济学家王学宗认为，“推动区块链应用落地需要营造良好的法治环境，建立合理和宽容的监管政策，以包容心拥抱技术革命，培育适合技术革命成长的土壤，不错过区块链技术带来的大机遇。” 集聚效应凸显 北上深成 “创业大本营” 我国区块链产业目前处于高速发展阶段，创业者和资本不断涌入，企业数量快速增加。 就地域分布而言，北上深等一线城市成为创业者最为青睐的选择，成立公司占全国的七成以上。《白皮书》显示，截至2018年3月底，我国以区块链业务为主营业务的区块链公司数量已经达到了456家，北上深占比高达71%：其中，北京以175家公司、占比38%处于绝对的领先地位；上海以95家公司，占比21%位居第二；深圳以56家公司、占比12%位居第三。 实际上，不仅区块链公司，科技创新公司多是先从北上广深一线城市集中出现，再辐射到浙江、江苏、成都、武汉等地区。“这是科技创新公司发展的普遍现象，符合区域经济发展的内在规律”，区块链经济学家、区块链经济学研究DAO发起人、前科技部副处长王学宗对《证券日报》记者解释道，现代世界经济发展的一个特别规律是超级大城市的出现，超级大城市使得交易成本更低，提高了人们的连接和沟通效率，人群的集中使产业生态的服务环境更加丰富和成熟，贸易条件更好。这也符合经济发展的内在规律。 除此之外，政府政策引导也是重要原因。“近两年，从国家战略层面到地方政府，纷纷加大对区块链项目政策扶持力度，这也吸引了“先知先觉”的社会资本涌入，给区块链创业提供了发展空间”，某区块链行业研究人士补充道。 《证券日报》记者观察到，近两年以来，北京、深圳、广州都拿出“真金白银”鼓励区块链技术发展。 2017年4月6日，中关村科技园区管理委员会印发的《中关村国家自主创新示范区促进科技金融深度融合创新发展支持资金管理办法》提到，支持金融科技企业为金融监管机构和金融机构提供服务，开展人工智能、区块链、量化投资、智能金融等前沿技术示范应用，提高金融服务的效率和便利性。按照金融科技企业与金融监管机构或金融机构签署的技术应用合同或采购协议金额的30%给予企业资金支持，单个项目最高支持金额不超过500万元。 2017年12月份，广州出台《广州市黄埔区广州开发区促进区块链产业发展办法》，这是广州出台的第一部关于区块链产业的政府扶植政策，预计每年将增加2亿元左右的财政投入。 2018年3月份，深圳市经济贸易和信息化委员会发布《市经贸信息委关于组织实施深圳市战略性新兴产业新一代信息技术信息安全专项2018年第二批扶持计划的通知》提到，区块链属于扶持领域之一，按投资计算，单个项目资助金额不超过200万元，资助金额不超过项目总投资的30%。 财富效应驱动 新老资本跑步入场 区块链技术并不是新概念，最早可追溯到10年前。2009年，区块链的第一个区块就已诞生。不过，区块链技术真正受到重视是在最近几年，但仍未有规模化产业应用落地。 “区块链技术人才匮乏、基础设施不完善是目前亟待解决的问题”，王学宗认为，“推动区块链应用落地也需要营造良好的法治环境，建立合理和宽容的监管政策，以包容心拥抱技术革命，培育适合技术革命成长的土壤，不错过这个区块链技术带来的大机遇。” 尽管区块链发展还处于探索阶段，仍难掩新老资本对区块链技术未来前景的憧憬。 在老牌投资机构抢滩国内市场的同时，更多新兴机构将眼光放向海外。在2017年新成立的46家投资机构中，出现了9家专投区块链项目的新型投资机构，它们在新机构中占比近20%。这些新成立的投资机构主要关注海外市场的区块链领域投资。 有投资机构分析人士对本报记者直言道，机构投资区块链项目，主要是出于财富效应的驱动。初期数字货币的爆发使财富呈几何倍数的增长，吸引着嗅觉敏锐的社会资本涌入。不过，随着区块链技术的落地速度的加快，市场也趋于理性，越来越多的机构将注意力放在场景应用领域，对区块链投资市场充满信心。《白皮书》显示，涉及区块链公司股权投资事件数量为249起。行业应用服务相关的公司获投事件数最多，总共达到了113起。可见，投资人对于有具体的应用场景、能够实际落地的项目更为看重。 不仅投资机构，对这颗自留地里结出的新果，互联网巨头也显露出研发的意愿，关注区块链技术实际应用的落地。目前，腾讯、阿里巴巴、百度、京东等互联网行业巨头纷纷加入区块链技术的研究与场景应用中来。此外，华为、小米、苏宁、迅雷等公司也在布局区块链。随着区块链技术的发展以及应用的加速落地，产业规模将不断增加，该领域未来有望成为新的经济增长点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
三个臭皮匠顶个诸葛亮，以此类推，如果能把一个人跟另外100万人的大脑连接起来，就会诞生“超级大脑”。 正因如此，现在才出现了好几家公司争相开发脑机界面，希望把人的思维与机器连接起来。如果能够率先将笔记本电脑的功能植入你的大脑，就将为人们开辟一条道路，使之得以随意通过无缝渠道与任何人（甚至任何东西）交换信息。 目前有两位IT行业的大佬都在参与这场角逐，他们分别是特斯拉创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）和Facebook创始人马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）。他们两人的项目分别名为Neuralink和Building 8。而据知情人士透露，这两个项目都需要对大脑进行外科手术。 然而，还有一些没有那么野心勃勃的微创方式，也可以解决脑机界面问题。只需要把脑电波的数据转化成简单的指令，然后由应用或设备进行处理即可。一家名为Nuro的创业公司就采取了这种方式。他们希望借助自己的软件平台，让那些因为严重受伤或疾病而丧失交流能力的人恢复这种能力。 外部研究人员认为，与需要手术的方案相比，这种方法更加简单，功能更少，但却易于实施。 如果Nuro的产品能够在初期市场取得成功，该公司就计划扩大这项技术的测试范围。这样一来，便可进一步开拓脑机界面的未来前景。 与思维沟通 今年4月，Nuro首次开放了其Nuos软件的一个版本，希望让那些因为脊髓损伤或其他重大疾病而无法继续交流的人重新发声。 Nuro CEO兼创始人弗朗索瓦·甘德（Francois Gand）认为，这套系统将率先在医院或重症护理中使用。它能让所谓的“禁闭”患者向护士要一杯水，或者通过亚马逊Echo智能音箱播放音乐。 甘德至少针对一名严重脑干损伤的病人进行过一次测试，最近还展示过Nuro用户如何通过平板电脑与这项技术互动。他们把屏幕分割成许多图标磁贴，每一个都写好了一条基本的命令，例如“我要喝水”或者“我有点冷”。之后，用户只要把注意力集中在对应的图标和文本上，即可选择相应的磁贴。 这与神经反馈的理念相同，后者可以让人们通过实时显示大脑活动的方式来运行简单的视频游戏，从而更好地管理他们的脑电波。 Nuos用户甚至可以使用这项技术利用屏幕上的软键盘输入定制信息。 运行在脑电波上的操作系统 在史蒂芬·霍金（Stephen Hawking）采用英特尔提供的沟通设备之前，他曾经使用过几个基于脑电波技术的帽子。但由于他的年龄较大，加上病情严重，所以那种帽子无法捕捉足够强的脑电波信号，因而无法充分发挥作用。 但研究显示，脑电波技术有望为其他成千上万的残疾人提供帮助。根据世界卫生组织的报告，全球每年约有超过50万人脊髓受损。2018年发表在《人类神经科学前沿》期刊上的一篇论文，把应用在残疾人身上的脑电波技术称作“21世纪的一项创新方法”。 “脑机界面技术的发展不会取代现有的治疗方案，但却可以对其形成补充。这是一个很有前景的领域。”该论文的作者写道。 Nuro技术的本质是一款运行在脑电波上的操作系统，所以甘德对该技术的设想不仅限于医院，还会渗透到人们的家中甚至车里。这也是汽车厂商感兴趣的地方。今年1月，日产透露该公司正在帮助司机使用脑电波数据避免碰撞。 “我们本质上是一家操作系统公司。”甘德说。 投资人也认为Nuro的潜力可以进一步扩大。该公司的团队位于加拿大滑铁卢和美国旧金山，他们从谷歌那里获得了10万美元拨款，为谷歌云平台的系统开发了一个组件。Nuro最近还从硅谷生物科技加速器IndieBio获得了25万美元种子基金，并获得加拿大创业中心滑铁卢加速器中心提供的4万加元（3.1万美元）资金。该公司还在SXSW大会上赢得了两项麻省理工学院竞赛（Hacking Medicine和MIT Barracuda Bowl），奖金总额为7500美元。 肯·莫克松（Ken Moxon）在加州大学戴维斯分校负责一个专门研究脑机界面的实验室。她对甘德的愿景并不意外。在他看来，侵入性较低、对用户更为友好的脑机界面可以为未来的进步开辟空间。 但莫克松也对甘德可能遇到的一些技术和财务障碍表达了担忧，例如如何筹集和赚取足够的资金来保持长期的可持续性。 “很多人都做过这事——但都仅限于实验室。”它说，“能做到并不奇怪，但要变成一家财务上可行的公司却是另外一回事。” 通向超级强权：Nueralink和Facebook的发展方向 随着我们的智能手机越来越小，越来越先进，我们也对这些设备上提供的服务越发依赖。（如果你不相信的话，下次旅行时试试看不要打开地图软件。） 嵌入我们身体和大脑的设备也自然也就成了今后的方向。 扎克伯格去年表示，Facebook正在开发“有朝一日能让你只通过思维就可以沟通交流”的脑机界面技术。 无论第一个脑机界面采用的是脑电波还是其他更难获取的信号，第一家能够开发这种技术的公司都可以带领我们走进未来。 一位不肯公开姓名的Neuralink前员工说：“如果能够以脑机界面的速度沟通，而不必开口说话或者输入文字，就可以产生巨大的影响。长期目标跟短期目标并不一样，它会让人获得一种超级强权，让他们开始加快速度，让任何人都无法追赶。” 马斯克和扎克伯格都将他们各自的项目信息对外保密。 马斯克 但也并非无迹可寻。一些Neuralinke前员工透露，这家公司正在开发一种微芯片和小型电子设备，可以最终可以在动物身上测试。他们还表示，Neuralink的员工经常与研究动物测试的人交流。 加州大学戴维斯分校公关负责人安迪·菲尔（Andy Feel）证实，该校的几名员工的确针对跟老鼠有关的研究项目与Neuralink展开积极合作。 与此同时，公开资料显示，Facebook似乎还不准备在加州开设动物实验中心。 由于人类对大脑的了解很少，所以专家认为，未来几年不太可能看到基于手术的脑机界面。于是，Nuro的价值便体现出来。 “我们希望尽可能提高安全性。我们不想做开颅手术。有些人可能会问，‘我们是否在入侵大脑？’对这样的人来说，非创伤性脑机界面就可以解决这种问题。”干的说。 从医院到家庭：把应用带入Nuro生态系统 除了解决“禁闭”病人的交流问题。甘德的Nuro系统还希望让医生可以看到与病人不同的界面。这可以让医生远程监控那些存在严重创伤或面临中风风险的人。 这款软件还可以被动收集大脑活动数据，其中包括各种与警戒和睡眠有关的脑电波形态。 甘德表示，因此，Nuro的系统可以探测异常的脑电波形态，比如，面临中风等神经系统问题的人所呈现的脑电波形态。医疗专家可以远程监控这种情况，并通过观察到的信息来制定急救辅助决策。 但甘德希望，如果他的系统能够突破医疗范畴，在家中使用Nuro的人就可以获得比医院里更多的服务。 家庭用户可以通过一些功能来加快沟通程序，例如配合新闻应用或社交平台使用的速度更快、更动态的键盘。未来，甘德还希望开发者能够创造出兼容Nuro生态系统的应用版本，就像它们目前对Android和iOS提供的支持一样。 “我们还能让用户通过神经系统控制你的应用。”甘德说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
虽然像核磁共振成像(MRI)这样的大脑分析技术不断地升级更新，但有时研究人员需要从本质上了解人类大脑。为了从特定大脑细胞和区域获得信息，以及将大脑与某些假肢或者医疗设备结合在一起，物理电极装置必须插入大脑之中。 但该方案存在一些弊端，近期科学家呼吁改进安全使用方法，并且希望更好地分析这些电极如何“沿途”摧毁大脑细胞，以及如何触发大脑炎症性免疫系统反应。 美国卡耐基·梅隆大学研究人员发现一种变通方案，他们研制一种易弯曲、粘糊糊的硅质水凝胶，能够粘在大脑神经组织上，将无创电极附在大脑表面。 水凝胶已在猫的背根神经节进行了测试，背根神经节是脊椎神经细胞簇，这种封闭电极能记录脑活动，而无需真实将大脑暴露在电极上。 研究人员希望他们的研究工作能够引领一个安全神经植入物时代，并且产生更好、更精准的神经读取数据，有助于我们理解人类疾病及一些大脑生理问题。 卡耐基·梅隆大学工程师克里斯·贝廷格(Chris Bettinger)在一份新闻稿中说：“想像一下你有一碗果冻，你将一个硬质塑料叉子放在碗中，并且来回搅动。这种效果就像是将一个传统电极插入大脑组织所导致的伤害。” 虽然电极并不具有那么严重的破坏性(我们可以非常放心，神经外科医生和研究人员不会随意地摆动电极，电极也不会“吞噬”大脑组织)，但是电极的确会在大脑皮层下造成少量的结构性损伤。 科学家仍对成年人大脑能否生长出新细胞产生分歧，但最好的办法是尽可能减少大脑钻孔次数。最重要的是，大脑知道电极并不属于这里，会启动免疫系统对抗电极。这将导致电极最终降解，意味着它们会发出不准确的细胞记录，阻碍神经科学研究。因为水凝胶呈现出类似大脑的结构，人体不太可能对水凝胶产生抗性。 现在说这种新型神经植入水凝胶如何影响医学神经科学领域还为时过早，但如果人体试验和近期进行的猫实验效果一样，那么未来大脑-计算机接口将变得更加无缝，也不会造成身体伤害。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
对于GDPR的影响，Veeam中国区总经理施勤建议，企业首先应当任命数据保护专家，以为确保企业满足GDPR合规要求、提供数据备份和专业工具方面提供支持和建议。同时为了解自身所储存处理的数据，企业应当组织数据审计。 经过两年的过渡期后，欧盟《数据保护通用条例》（General Data Protection Regulation，简称GDPR）5月25日正式生效。 该条例被视为“史上最严”数据监管条例。一方面，它对于“合法”的定义极为严苛，还赋予了数据主体广泛的数据权利和自由。另一方面，它设定了天价罚款，对于违法行为，轻者处以1000万欧元或者上一年度全球营收的2%（两者取其高）的罚款；重者处以2000万欧元或者企业上一年度全球营收的4%（两者取其高）的罚款。 从实施角度而言，GDPR覆盖范围也极广。不仅成立地在欧盟的机构必须遵循，甚至成立地非欧盟的机构，但只要提供产品或服务的过程中涉及欧盟境内个体数据，便必须遵循GDPR。 根据普华永道的调查数据显示，68%的美国公司预计将花费100万到1000万美元的投入来满足GDPR的合规要求，另有9%企业预计将花费超过1000万美元。Ovum公司调查结果则显示，52%的受访IT决策者预计会因为违规行为而面临罚款。 围绕GDPR将带来的影响，Veeam中国区总经理施勤建议，企业首先应当任命数据保护专家，以为确保企业满足GDPR合规要求、提供数据备份和专业工具方面提供支持和建议。同时为了解自身所储存处理的数据，企业应当组织数据审计。 施勤还指出，由于公民对个人数据享有更大权利，为了不在满足民众数据需求上花费过多精力，并且在必要时能够找到所需数据，企业需确保使用合理方法为每个数据点定位。而在数据泄露事件发生时，根据GDPR的数据泄露通知要求，企业必须在发现数据泄露的72小时内通知相关部门，因此企业最好事先制定合理的方案。 数据的合规使用 GDPR要求个人数据处理必须要有合规的理由和方式，而对于“合规”的定义非常严苛。 首先，GDPR强调数据所有者的知情权，规定数据使用必须事先征得数据主体的同意，而且“同意”必须是具体的、清晰的，是用户在充分知情的前提下自由做出的。如果数据使用范围扩大，无论是将数据提供给第三方或作为企业对外服务的一部分，都必须重新获取数据主体的授权和同意；数据主体还可以随时撤回同意权利。 其中，GDPR强调了使用者在使用数据时，需表明其特定的使用目的，这也就意味着过度获取数据将受到控制。事实上，21世纪经济报道记者发现，当前大量企业尤其互联网企业提供服务的前提是用户“同意”个人数据的授权使用，而这些授权数据中许多是不合理的。 “一个P图工具为什么要用户授权使用通讯录等信息？”中国互联网协会研究中心秘书长胡钢向21世纪经济报道记者质疑道。在他看来，企业在要求用户授权使用数据的时候，应当遵循正当、必要、最小化原则，否则就是违法行为。 此外，GDPR强调数据主体的“被遗忘权”和“数据可携权”，前者是指用户提出数据删除要求时，企业需要在数据库内找到数据并删除，如果数据已传播或提供给第三方使用，企业还有责任通知使用者予以删除。 “数据可携权”则表示数据主体有权将一个数据控制者的个人数据转移到另一个数据控制主体中。比如Facebook的用户可以将其账号中的照片以及其他资料转移到其他社交服务网络上。该权利不仅适用于社交网络服务，还包括云计算、手机应用等自动数据处理系统。 揭开算法“黑箱” 除了强调数据主体的“网络主权”之外，在数据处理方式上，GDPR也有规定，要求数据控制者说明如何收集处理个人数据，包括数据接受者类型、个人数据保留周期及采取该周期的理由等。 值得注意的是，GDPR要求，如涉及自动化数据处理（如数据画像等），数据控制者还需要提供基本的算法逻辑及针对个人的运算结果。这赋予了个人对人工智能和其他算法所做决定的“解释要求权”，也就意味着AI算法的“黑箱”需要在一定程度上透明化。 事实上，近年来随着人工智能在生活中的应用，与之伴生的数据安全问题日益突出。今年3月，Facebook被曝超过5000万用户信息在未经用户同意的情况下被滥用。 “人工智能需要教养。”埃森哲大中华区信息技术服务总裁陈笑冰向21世纪经济报道记者表示，“从技术层面而言，这涉及两块内容，一块是信息安全保密性，要防止信息泄露问题；另一块则是算法在合理程度上的透明。我们需要理解AI行为来源再去教育它，来保障信息没有被滥用。” 在这个过程中，考虑到企业的趋利性，外部环境需要有所制约。而对企业的制约性便是此次GDPR的亮点所在。 首先是适用范围方面，GDPR覆盖成立地在欧盟的机构及为欧盟境内个体提供服务和产品的机构。“GDPR数据保护的对象不仅是欧盟公民，甚至是欧盟居民，哪怕是在欧盟短期旅居的人士也将受到条例保护。”胡钢告诉21世纪经济报道记者。 另一大亮点则是处罚力度空前。“GDPR的相关规定及惩罚力度预示着，欧盟将个人信息的权利列为欧盟公民的基本人权，这个高度是空前的。”胡钢表示。 不过，在外部环境对企业制约的同时，用户个人信息保护意识也极为关键。“用户需要意识到个人信息的重要性，而非为了使用便利而‘被绑架’地将个人信息提供出去。”陈笑冰向记者强调，“技术、环境和用户形成三角组合，才能保证人工智能相关技术不被滥用，不会带来恶毒的后果。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
4年连续亏损，*ST吉恩（600432.SH）退市终成定局。 第一财经记者梳理发现，已有渤海银行大连分行、招商银行深圳时代广场支行、国家开发银行吉林省分行、吉林省吉煤投资等15家贷款机构对*ST吉恩及控股子公司提起诉讼及采取保全措施，涉诉金额累计为46.16亿元，其中不包括相关违约金、滞纳金和罚息等。 近期频频踩雷的融资租赁公司，这一次也不能幸免。在*ST吉恩的年报里，记者发现了招银金融租赁和农银金融租赁的身影。2017年年报显示，招银金融租赁与*ST吉恩签定了4年的售后回租合同，一年内到期的长期应付款期末余额为5357.96万元。农银金融租赁与*ST签订了21个月的售后回租合同，一年内到期的长期应付款期末余额为243.13万元。 记者同时发现，早在2016年，招银金融租赁和吉恩就发生了合同纠纷。前者把吉恩、昊融集团告上法庭，最后双方达成协议：吉恩、昊融集团向招银金融租赁支付10~13期租金1.36亿元、实现债券费110万元以及以10~13期租金1.36亿元为基数依据合同约定计算的违约金；双方于2013年签订的《融资租赁合同》继续履行，2016年后被告仍按合同约定的付款日期和金额支付租金。 到了2017年7月，农银金融租赁又以合同违约为由向上海市黄浦区人民法院提起诉讼，被告为吉恩控股子公司通化吉恩与吉林昊融集团，金额约为1604万元。 截至2017年年底，*ST吉恩的短期借款71.96亿元，长期借款9.08亿元，总负债合计约129.14亿元，借款金额占负债总额的62.75%；而*ST吉恩总资产128.24亿元，归属于上市公司股东的净资产为负1.98亿元。 根据最新的公开材料，截至今年4月27日，*ST吉恩本金累计逾期金额72.75亿元，欠息累计金额14.6亿元，合计超过87亿元。 由于*ST吉恩连年亏损、背负巨额负债包袱、资产查封，偿债前景并不明朗。 中国融资租赁三十人论坛理事、中国融资租赁（西湖）论坛执行主席程东跃表示，若不启动破产程序，金融租赁公司可以取回租赁物，但如果租赁物变现能力弱，即便取回也价值不大；若吉恩启动破产程序，则由法院统一处置，金融租赁公司可能无法取回租赁物，对债权人都将产生巨大损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
2018年以来，严监管之下，企业IPO申请通过率持续处于低位。有PE机构人士表示，市场风云变幻之下，对PE/VC而言，及时调整投资方向，系统规划退出策略，摆脱此前的套利思维，才能获得持续发展。 IPO退出案例减少 数据显示，今年以来IPO审核企业中，有近一半数量企业被否，记者梳理这些企业股东结构后发现，大部分都有PE/VC行业身影显现，如此前被否的丽人丽妆、格林精密、中和药业、方邦电子。 根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018年第一季度，中国股权投资基金退出案例数量达491笔，其中IPO退出案例数为162笔，占比33.0%，同比下降32.8%;在一季度IPO市场审核“严紧硬”的态势影响下，股权投资基金IPO退出总量显著下滑。 小村资本董事长冯华伟对记者表示，一般来说，股权投资的成功退出路径主要分为三类：上市、并购、回购。在我国，IPO一直是最主要的退出渠道，能占到总量的70%-80%。相比之下，欧美市场通过IPO退出的占比一般只在20%左右，并购和回购这两类途径的使用频率更高。 箭征投资基金创始合伙人周晓栋称：“相比IPO，并购重组退出的收益还是相对有限的，机构退出的第一选择还是通过上市。公司本身有IPO潜力的，业务比较扎实，还是希望IPO，除非是离上市要求有差距，耗费时间长，可能会考虑并购。” PE/VC急寻新通道 业内人士表示，在当前PE/VC通过A股IPO退出明显下降的情况下，摆在这些机构面前的一个问题是：如何寻找新途径。 “在当前的监管环境下，我们规划退出时必须作好各种准备。”冯华伟称，一方面，严格审核并非是粗暴的“一刀切”，新兴领域质地优秀的项目的IPO申请通过情况，其实还是很顺利的，这类项目通过IPO退出的难度并不太大;另一方面，并购可能是需要重点考虑的另一条主要通道;这里的“并购”包括被上市公司并购、被BATJ等顶级战略投资方并购、细分行业龙头之间的并购等。此外，港股市场由于刚刚改革了市场规则，欢迎包括“同股不同权”结构在内的新兴三类公司挂牌，因此这也将成为PE/VC机构今后可以考虑的退出渠道之一。 周晓栋表示，今年内地企业去香港上市的很多，香港投行反映这个工作量还是比较大的，其中辅导的科技类企业较多;港交所也在推新政策，吸引内地新经济企业上市。 “从我们观察到的来说，当前的股权融资市场头部‘虹吸效应’非常明显，同时反映在机构融资和项目投资上。一方面是中小机构融资难、怕投资;一方面是明星PE、互联网产业资本来势汹涌、明星项目估值报价飙升，巨头之间的相互渗透和顶级产业资本收编同时发生。”冯华伟指出，这种现象的背后，是我国整个财富创造模式的改变——流动性套利、制度性套利空间持续收缩。因此，对投资机构而言，当前最首要的是改变之前的路径依赖，套利思维，逐步增强自身的投研能力和风控能力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
继*ST吉恩、*ST昆机退市之后，辽宁省“古董级”上市公司*ST烯碳也面临退市。 5月24日，深交所上市委员会召开首次听证会，就拟作出的*ST烯碳股票终止上市决定，现场听取了当事人的申辩意见。会后上市委员会继续召开工作会议，结合听证情况形成审核意见，深交所将据此作出*ST烯碳股票是否终止上市的决定。 值得一提是，上文提及的3家上市公司都和东北有关，其中*ST吉恩、*ST昆机的股东户数共有10.3万，总市值合计达130多亿元。而*ST烯碳则有16.48万户股东，总市值60.86亿元。 此外，自3月2日以来截至5月23日，受退市风险加大的影响，A股有86只ST股票的市值跌去18%。67家市值下降的ST公司涉及股东户数达340万户，以此计算，平均每户股民浮亏3万元。 *ST烯碳16万股东慌了 24日晚间，深交所网站发布公告称，当日就*ST烯碳退市召开听证会，这也是深交所首次召开听证会。 深交所工作人员、听证会当事人分别就是否退市进行了阐述，参与听证的委员对相关情况进行了询问，听证当事人和深交所工作人员进行了解释和回答。 公告称，听证会后，上市委员会继续召开工作会议，结合听证情况形成审核意见，深交所将据此作出*ST烯碳股票是否终止上市的决定。 公开资料显示，1993年5月登陆深交所的*ST烯碳可谓历史悠久。上市20多年，*ST烯碳却因2014年至2016年连续三年亏损，于2017年7月6日起被暂停上市。 每经小编了解到，根据深交所相关规则，在暂停上市后出现如下五种情形，*ST烯碳股票将被终止上市： 未能在法定期限内披露暂停上市后的首个年度报告（即公司2017年年度报告）； 暂停上市后首个年度报告显示公司净利润或者扣除非经常性损益后的净利润为负值； 暂停上市后首个年度报告显示公司期末净资产为负值； 暂停上市后首个年度报告显示公司营业收入低于一千万元； 暂停上市后首个年度报告显示公司财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告。 而*ST烯碳正是触及了上面的第5条，所以面临退市风险。 每经小编了解到，今年4月28日，*ST烯碳披露了2017年度报告和年度审计报告，去年归属于上市公司股东的净利润7715万元，营业收入为24.12亿元，期末归属于上市公司股东的净资产9.75亿元。 从财务角度来看，*ST烯碳似乎已经可以避免被终止上市的噩运。但是，这份2017年年报还存在一个巨大的硬伤——被担任公司2017年度审计工作的中兴华会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告。 如果深交所最终对*ST烯碳决定终止上市，那*ST烯碳将成为两市首只因会计事务所出具“无法表示意见”，而触发终止上市的股票。 是否最终退市，最为关注及最受影响的当属*ST烯碳的16.48万户股东，数据显示，目前公司总市值60.86亿元，总股本11.5亿股，均为流通股本，户均持股7006股。 值得一提的是，*ST吉恩、*ST昆机和*ST烯碳这3家将退市或面临退市的公司，都有着东北地区的背景，*ST吉恩和*ST烯碳两家公司办公和注册都在东北，*ST昆机虽然办公、注册在云南，但大股东和实控人都在东北。 340万股民平均浮亏3万 据第一财经，过去ST股票遭到爆炒的逻辑有以下两点： 一是预摘帽股票，股价一朝翻身；一是作为壳资源被重组并购，公司质地几个月内“乌鸦变凤凰”。 但随着监管趋严，这两条路也变得越来越窄： 一是通过“财务洗澡”手段受到监管层的重视，未来监管的力度可能严厉到让上市公司无法再用财务手段扭亏为盈、摘掉ST的帽子，进而导致市场视ST股票为“洪水猛兽”不再投资； 二是随着IPO进程的加快和监管层对于借壳上市的严监管，提前布局“壳资源”获利也不再容易。 在此背景下，退市时代真正来临。今年3月2日，证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，强调了证券交易所的退市工作主体责任和加大退市执行力度的立场。 Wind显示，截至2018年5月23日A股有86只ST股票。其市值大幅下滑，5月23日86家ST上市公司总市值达3737亿元，较3月2日已经跌去825亿元，跌幅达18%。 ST板块市值猛降背后是散户和机构投资者的巨大损失。 从2018年3月2日至5月23日，73%的ST投资者均遭受损失。当前可供统计的ST公司股民总数达470.8万户。单个ST上市公司股民多则31万户，少则4300户。67家ST公司市值下跌，涉及股东户数达343.3万户。 根据第一财经统计，所有市值均下跌的ST公司平均每户股民损失3.2万元。股民损失超过1000元的有60家ST公司，超万元的有36家。每户股民损失最多的为*ST尤夫（002427.SZ），平均每户股民浮亏达48万元、涉及股民1.5万户；其次为*ST狮头（600539.SH）、*ST富控，平均每户股民浮亏分别为30万元、9.8万元，分别涉及股民6800户、8.6万户。再次为*ST船舶（600150.SH），平均浮亏8.8万元，涉及股民户数高达16.8万户。相较于中小股民零散的投资金额，机构投资者的损失更甚，损失少则百万、千万元，多则数亿元。 还有这些股票存在退市风险 如今，持有*ST吉恩、*ST昆机股票的10.3万投资者无疑是焦虑的，这两家公司将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日。 如果在30个交易日内股票没卖出去，比如连续跌停，后面股票怎么办呢？ 30个交易日的退市整理期后，上交所在5个交易日内将其摘牌，终止上市，之后股票将进入股转系统交易。 具体来说，公司应保证摘牌后45个交易日内进入股转系统挂牌转让。如公司未聘请或无代办机构接受其聘请的，上交所可以为其临时指定代办机构。 如果满足重新上市条件，可以申请重新上市。重新上市条件主要有： 一是时间上，至少是进入股转系统12个月后。 二是包括公司股本总额、股东分布、无重大违法行为、最近三个会计年度盈利、最近三个会计年度现金流量、最近一个会计年度期末净资产、最近三个年度的审计报告、最近三年公司主营业务等方面，都需符合重新上市的要求。 不过，目前还没有公司终止退市后又重新上市的成功先例，因而对于想博这个“乌鸡变凤凰”的话，还是千万要谨慎。 此外，被暂停上市的*ST烯碳，离终止上市只有一步之遥。A股还有哪些公司存在退市风险？ 据中国证券报，去年以来，A股共有8家公司被暂停上市。除去*ST烯碳外，*ST上普、*ST海润和*ST众和均系今年5月被暂停上市。 去年5月被暂停上市的*ST建峰和*ST钒钛已向交易所提交恢复上市的申请，但若申请未获交易所通过，公司股票仍将被终止上市。 *ST吉恩和*ST昆机则于5月22日已被上交所作出终止上市的决定，将自5月30日起进入退市整理期。 如何避开退市地雷股？戴帽的ST、*ST都是进行了特别处理的，尤其是*ST是直接表明退市风险，投资者对这类股票一定要慎重。 最后附上一份中国基金报整理的*ST股票名单： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近日，证监会公布成功查获一起利用沪港通账户跨境操纵“菲达环保”等股票的典型案件，引发市场广泛关注。 据悉，该案的线索正是由上交所发现上报的。 5月25日，上交所在回答记者问时简单介绍了这一线索的发现过程，以及日常监控、筛查沪港通交易机制下违法违规行为的工作情况。 上交所相关负责人表示，加强沪港通异常交易监管与违法违规线索筛查，是上交所自沪港通开通三年多来始终坚持的一项重点工作。 2016年发现上报的“唐汉博”等人利用沪股通操纵“小商品城”线索，经证监会查实，成为首例沪港通跨境操纵行政处罚案件。证监会近期公布的某私募基金从业人员利用资管账户与沪股通账户实施跨境操纵一案，则是上交所上报的又一例沪港通跨境操纵案件。 发现线索的过程是这样的：2016年8月，上交所实时监控发现“菲达环保”等股票价格走势时有异常。同时，港交所通报称，某投资者在交易“菲达环保”过程中，多次出现当日大额买入、次一交易日反向卖出的异常情况，获利金额较大。上交所随后通过大数据比对核查发现，该沪股通账户与境内多个关联账户相互配合，在盘中或尾盘采用大单买入、虚假申报等手法拉升股价，并于日内或隔日大额反向交易，涉嫌市场操纵。针对这一情况，在深入跟踪分析后，上交所提请证监会予以调查。 据上交所介绍，沪股通沿用香港证券市场的“二级账户”架构，目前实时监控仅能看到香港经纪商信息，无法看到买卖申报的具体投资者，这与境内“看穿式”账户监管体系有一定差异。能够在较短时间内发现沪港通跨境操纵案件线索，得益于沪港两所主动全面的交易监察模式与高效畅通的跨境协作机制。两所讨论商定，港交所如在监控中发现沪股通账户出现集中、大额交易行为等异常交易可疑情况，将及时通报上交所核查，反之亦然。同时，两所还针对异常交易行为，加强了自律监管措施实施层面的相互协助。 据统计，截止目前，港交所已累计通报疑似沪股通异常交易行为近20起。上交所提请港交所协助调查60余起，对有异常交易行为的沪股通投资者多次予以书面警示；此外，还为证监会层面跨境监管执法提供了有效的专业支持，进行数据协查70余起。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
到时，我不在，你也不在了 「我们是投资银行业者，才不管五年后发生什麽事。」 ──文森．达恩顿（Vincent Dahinden）， 任职于苏格兰皇家银行，主管全球结构产品，原文载于《机构投资人》杂志，二○○四年二月十二日 此语后为伊恩．佛雷瑟（Ian Fraser）引用于《分崩离析：内幕揭密，一窥使英国破产的苏格兰皇家银行》，页二二二，二○一四年 达恩顿说完这段话后过了四年又八个月，苏格兰皇家银行接受英国政府融资纾困 金融界中有巴菲特、索罗斯、西蒙斯、哈定这样的人物，要说「我们的人比较聪明」，实在说不出口。但接下来的事件给了我一条线索，好解答因哈里法克斯建房互助社而起的疑惑。那场争论之后没多久，董事会做了一项在他们看来甚至更为重大的决定（也许，他们看走眼了）。互助社将终止有一百五十年历史的互助公司型态，改为公开上市。又经过四年（郑重声明一下，这时我早就退出了董事会），互助社接手苏格兰银行，合併后称作「苏格兰哈里法克斯银行」。二○○八年， 该银行破产，有劳英国政府出手相救。 谈到FICC何以有利可图，答案的一环是：获利并不如表面丰厚。二十一世纪头十年，银行宣称进帐颇丰，而且将很大部分的利润支付给高阶雇员。但这利润是子虚乌有。在股东差不多被吃干抹净下，银行得倚靠政府来资助债权人，并重整资本。 用财经作家塔雷伯（Nassim Taleb）的话说：「他们的获利根本是向命运借了一笔偿还日期不定的款项。」到了还款的时候，很多主事者已不在其位：主导哈里法克斯建房互助社与苏格兰银行合并的詹姆斯．克罗斯比爵士于二○○六年退休，时年五十五岁；日后，他因合并案丢掉了爵位。利润的衡量，以年度或季度为计。然而贷款或抵押等商业计划的时程常常比一年或一季长得多。往往计划还没结束，负责人的任期已经满了。交易厅里有个说法：「到时，我不在， 你也不在了。」像这样时程难以衔接，是会计员一大挑战。 我那些同代人，也不是每个都在当年作风保守的苏格兰银行找到安稳工作。有些便进了会计这行。他们有些善于应付数字，不擅长和人打交道。会计员是出了名地沉闷单调，也如银行经理那般谨慎。他们将价值奠基于成本，但资产价值低于资产成本时另当别论，必须减记资产。他们促使银行少报获利、创造隐藏储备金。一鸟在手，比众鸟在林有价值。那年头，要等「鸟儿」从林里飞出来，才准算有几只。 和金融业一样，会计业也出于相近理由，变得比过往高明，也比过往糟糕。英国从来不像美国那样广设商学院。除了少数几家全球企业，英国公司也欠缺日本或德国公司特有的内部管理训练。最晚到一九八○年代，有志从商的英国毕业生已将会计业当成主要踏板。很多人历经一番培训，于金融界觅得一席之地；有些则在非金融企业谋职。由于天资聪颖，有不少都升迁至高阶职位。年轻一辈的会计员，聪明得多，也贪婪得多。这批人少学了几分谨慎，对经济学倒多出几分认识。「公允价值」日益取代保守心态，成了指导原则。「真实公允反映」公司情况，是会计员的传统标竿。但走「公允价值」这条路，往往通向全然不公允的结局。起初，逐日按市价结算的会计方式，显而易见十分合情合理。历史价格就只是历史?市场看的是当下实情。二十八年前，我与人合写了一本书，谈经济学和会计。那时，我毫不质疑「逐日按市价结算」的会计程序所具备的优势。可是，二十八年是一段漫长光阴。 一九九○年，麦肯锡有位年轻合伙人杰夫．史基林（Jeff Skilling）在挖角下离开了这间举世最受推崇的顾问公司，来到德州一家并不活跃的小型能源企业。当时，哈里法克斯等机构正学着交易固定利息、货币，和商品。而史基林与同事认为，瓦斯合约也适用相同的交易方式。露西．布蕾波（Lucy Prebble）的音乐剧《恩隆》将逐日按市价结算的会计做法搬上西区剧院的舞台，教人叹为观止。该剧一开场，便是一九九二年一月三十日。史基林在办公室和同事开派对喝香槟，庆祝美国证券交易委员会来信，表明管制单位同意让逐日按市价结算的会计做法套用至瓦斯合约。布蕾波这齣戏，有着莎士比亚式的悲剧架构。在第三幕，史基林爬升至执行长的位置， 成为美国备受尊崇的商界人士，几乎可以匹敌，杰克．威尔许。到了第五幕，他锒铛入狱，刑期二十四年。 长期的瓦斯合约，以协议供应瓦斯二十四年为例，应该能在合约存续期限内让利润源源不绝。正如一笔稳妥的银行贷款会在贷款期间产生源源不绝的利润。而传统的会计程序会将这些利润逐年呈报。但是，若合约或贷款可供交易，处理方式就可能有所不同。假如想出售合约，卖方的出价会反映预期将孳生的一切利润。逐日按市价结算的做法让人能将此利润的总值立即计入损益表。按恩隆公司对证券交易委员会的说明，箇中道理是「在敲定交易时创造价值，并完成赚取利润的流程」。自此，恩隆不再是间能源公司，而是「瓦斯银行」。 半个多世纪前，经济学家高伯瑞（J.K. Galbraith）以文笔简练的薄薄一册着作为一九二九年的华尔街崩盘定调。他观察到，侵吞款项的特性是「犯下此罪后，会等上好几周、好几个月，或是好几年，才会东窗事发。附带一提，在这段期间，侵吞款项者得享其利，而款项遭侵吞者丝毫不觉其损失。就心理层面而论，这是财富的淨增。」按高伯瑞的用语，此增加的财富是「未经揭露的侵吞金额」（the bezzle） 巴菲特的合伙人查理．孟格曾有篇妙文指出，高伯瑞的概念可以再广加延伸。要在心理层面创造此财富，不必涉及非法行径，只要人为疏失或自我欺骗就够了。为了形容在错觉的兴起与破灭间所存在的财富，孟格创了个新词叫「等价侵吞」（febezzle），意指「作用相当的未揭露侵吞金额」。 在金融界，指出新经济泡沫或全球金融危机前的信用扩张造成庞大的「等价侵吞」，并不会受到好评。这就如同揭发林布兰特伪作的画评家对世人没什麽好处：拥有伪画的人有所损失，可能看到伪画的人或许也有所损失，拥有真画的人则所得无几。管制单位和市场参与者都很容易被群众牵着走。只有勇者才敢阻挡打算凭交易网路股票致富的人。也只有勇者才敢不让买不起房的民众有机会拥有自家住屋。 谈到「未经揭露的侵吞金额」，妙就妙在不清楚彼此存在与作用的双方都能享有同一笔财富。史基林喝的香槟，是拿恩隆股东与债权人的钱买的，但这些股东与债权人要到十年后才知道这件事；甚至于，当时他们大多数没听过恩隆这家公司。美国家庭于二○○六年收到的金钱，一辈子也别想偿还得起，而纳税人作梦都没想到，最后会被要求支付这笔钱。银行股东也不明白，收受的股息其实是向自己借来的钱财。哈里法克斯的股东倒了大楣，股份带来的意外之财最终一文不值。将持股换成哈里法克斯股票的苏格兰银行股东也同样遭殃。网路股票的投资人沾沾自喜，以为藉眩目的股价大赚了一笔。他们不晓得，赚来的钱会有如春雪消融。财富转瞬即逝，但在创造出财富的当口，种种款项却又显得相当真实。真实到能用于花费。真实到让有还款义务的人备受煎熬。 高伯瑞或孟格所指的侵吞状况，有许多途径可行。过去，金融机构的帐目既保守又不透明。如今，帐目仍旧不透明，却与过往「保守」之风恰恰相反。对未来获利的估算（「逐日按市价结算」），在帐面上记成当前的交易获利。不过，要是根本没市场呢？那就按如果有市场的情形来推估。也就是说，「依据理论模型来结算」。 让史基林举杯庆贺的是，有机会看出未来利润所在。而这些利润或许成真，或许落空。这般由「保守」改为「绝不保守」的体制转换，开创了一段过渡年代。在这段过渡期，帐面收益比过去还高，可能也比将来还高。而此时恰巧在投资场上的人，便深蒙其利。 以逐日按市价结算的方式衡量利润，反映的是市场预期。业务帐目所包含的资讯来自市场本身，应有助于阐明市场看法。而市场很容易有一阵阵一窝蜂现象：群起热衷于新兴市场债券、网路股票、住房抵押担保证券、希腊政府债券。交易员无须观望利润会否成真。反正，「到时，我不在，你也不在了」。 但凡有行为结合小利润的高机率和大损失的低机率，就会出现「贴尾」的问题。但这便是「放款」的本质。大多数贷款都很稳当，让银行适度获利。想抵销偶尔发生的贷款呆帐，需要很多这类的交易。和贴尾行驶的情况一样，要评估放款是否有利可图，得将眼光放长，且并非易事。核算损失，向来让银行头大。针对觉得很妥当的贷款，如果要从现今的利润提拨储备金以应付不测， 又该提拨多少？ 假设一笔一百英镑的贷款有百分之一的机率未得偿还，照市价或理论模型来结算，贷款的价值会是九十九英镑。但实情有别于此。正如「薛丁格的猫」非生即死，这笔贷款也非优即劣：不是价值一百英镑，就是一文不值。谈及「薛丁格的猫」这类问题，爱因斯坦说：「上帝不会和宇宙玩骰子。」然而，在这金融宇宙，银行业者是会掷骰子的。历来，银行在预料到将有苦日子的时候，会把利润储存起来。但晚近，银行高阶管理阶层有了相反考量。他们尽可能夸大利润，好让自己有理由分红。 想解决核算贷款损失的窘境，方式之一是静观其变。「苏格兰银行」和「苏格兰皇家银行」 的职务之所以是职涯，而不仅是份工作，一大原因正是衡量银行能否获利时须着眼长期发展。银行的管理职是终身职，而且一大部分的报酬会延迟到从职位退下来才给付：银行经理可望领取丰厚退休金，在过去与客户閒聊拉近关係的高尔夫球场上享受银髮岁月。因为银行与雇员对彼此有这样的长期託付，放款决策者会关注贷款与否的整体结果，而不只是立即冲击。 在一九九○年代初，这种风气仍盛行于哈里法克斯。这家机构应对时代变迁的步调虽较其他机构缓慢，终究是有所因应。在承受着交易员再教育、接触他们「到时，我不在，你也不在」的文化时，我了解到「贴尾」对他们的成功（或者说表面上的成功）是何等重要。哈里法克斯的财务部门想赚取的利润，有很大部分来自「利差交易」。这种交易指的是，冲销不同到期日或不同利率的贷款，又或是配对良好的信用与较差的信用，藉以取得利率溢价。 几年后，欧元区成立带来的契机造就了极大规模的利差交易，而且影响所及，不仅经济面， 连政治面也不可免。金融机构能以在北欧筹募的资金购买南欧的资产。法、德两国银行的交易员广泛利用此机会，使得德国债券和希腊债券的利率几无差别。相当于贴尾行驶所省秒数的经常性利润，归于银行、归于交易员的红利，而这后一项尤为重要。再者，就像贴尾行驶那般，利差交易招致的损失，果如猜测是很久以后才得面对。 赌博中，有种「加倍下注」手法，每次赌输都下更大赌注。设想，在场「公平」的赌局，你以五英镑为注，硬币掷出正面可得十英镑，掷出反面则一无所得。赢了，便带着赚来的五英镑走人。而「加倍下注」的做法要你输了就下注十英镑再玩一局。赌赢，得二十英镑。收回十五英镑赌注（第一局的五英镑加上第二局的十英镑），拿着五英镑获利离开。没赢，重複逢输加码。这种玩法的矛盾，在于两项看似不相容的特性。好几世纪以来，统计学者对此大感兴趣，赌徒也大受吸引。一方面，玩得够久，赌局诚然有利可图；二方面，週而复始下去，终究要倾家荡产。 「恶棍交易员」一词，偶尔会登上媒体头条。这个词彙之所以家喻户晓，是尼克．里森（Nick Leeson）一桉的缘故。 当时，里森二十八岁，任职于伦敦霸菱银行的新加坡办事处。一夜之间，他自办公桌前消失无踪，而由他引起的损失，使这家声誉卓着的投资银行破产，自己后来也因此入狱服刑。晚近，「恶棍交易人」的例子有，曾受雇于法国兴业银行的热罗姆．柯维耶和JP 摩根的「伦敦之鲸」 布鲁诺．伊科西尔。柯维耶获判须偿还四十九亿欧元，现人在狱中。伊科西尔的反常交易据说害美国合众银行（the US bank）损失六十亿美元。 而以不法交易行径危害最甚的，也许要算是在摩根史坦利担任交易员的「霍伊」．哈伯乐（“Howie” Hubler）。哈伯乐一度颇受推崇，但他在二○○七年的交易行为据报引发了九十亿美元的损失。所谓「恶棍交易员」，可以说是没来得及走运就用完了钱财，或是让雇主惊慌失措。哈伯乐和别的恶棍交易员没有两样，都採用加倍下注的手法：在即将解体的市场裡，他把更多的钱投注于以抵押担保证券为基础的担保债务凭证。 恶棍交易员一般会提出异议：假如银行没有平仓，他们的交易终究能获利。这就好比赌徒被人从赌场拉回家后，会跟太太和其他所有人说：要是让他在赌场待久点，他就会反败为胜。这些说法，常常还说对了。银行在接手了「长期资本管理」基金的仓盘后，最终从此交易裡获益。 担保债务凭证的架构通常是，发行商保证会「补满」担保品的不足，以维繫价值。「实物支付」证券也运用相近的方式，以同类的额外债券来支撑其价值：其实，很多第三世界的债券也有类似情形；这些债券会把保证的偿还日期往将来延伸。正如採用「加倍下注」手法的赌徒在赌场裡总是输了再玩一局，借款方会在还款日到期时往后延期。针对这类架构，巴菲特有句评语很出名：「允诺『什麽都不还』，就不可能有拖欠这回事。」 庞氏骗局和「加倍下注」手法有密切关係。这种自认为富有的手段，是以查尔斯．庞兹（Charles Ponzi）为名。一九二○年代，庞兹跟投资人说（而且还说对了）：全球邮务机关使用的国际回邮券定价有误。从一国买入回邮券，再于另一国售出，就能够得利。不幸，回邮券供应量不足以满足投资人需求。 于是，庞兹诉诸诈欺行骗。而他的骗术并不複杂：投资人的高收益来自于以新投资人挹注的资金支付投资回赎。看到一开始就陷身局中的投资人有丰硕成果，新投资人也受到引诱而入局。等新投资人的数目不足以因应旧投资人的资金回赎，庞氏骗局便宣告破局。 史上最庞大的庞氏骗局则出自马多夫之手。他宣称有一种运用衍生性证券的投资手段能享有高收益、低波动。但实际上，他并未从事任何的投资。在全球金融危机期间，赎回投资的需求增加，投入的资金萎缩。马多夫无力应对资金的回赎，便向联邦调查局自首，其后遭法院判刑一百四十年，真可谓罪有应得。在庞兹和马多夫的骗局裡，若干投资人仍有钱可赚。就算你知道（或疑心）自己深陷庞氏骗局，还是有望及时脱出，顺带捞上一笔。反正，到时，我不在，你也不在了。 庞兹和马多夫由于说谎而入狱。但一九九九年至二○○○年间的新经济泡沫或许可说是合法的庞氏骗局。早期的投资人进帐颇丰，但这是因为后进的投资人受能有相似收益的前景吸引而注入资金，才使他们得以享有这等利润。之所以有人再三买卖不具内在价值的证券，动机是在晓得这些证券产生的收益后，期盼自己以更高的价格卖出证券，来赚取相近利润（很多时候，这样的期盼都能实现）。最终，一如其他所有庞氏骗局，新买方无以为继，泡沫破灭，网路股票价格崩盘。骗局、欺诈、自欺、失误，界线十分模煳。 在新经济泡沫裡，有些早期投资人赚到了钱。不过大多数并未抽身，想要让利润多多益善。就连聪颖睿智的人士也高估自身能力，没抓准市场错误定价矫正过来的时间。罗伯森、索罗斯等投资界传奇人物都对新经济泡沫看走了眼，致使名声受损。巴菲特坚持不进场投资，被笑说是「搞不清楚状况」。而古人如牛顿在初期的庞氏骗局「南海泡沫」赔钱，也是出了名的。 随着新经济泡沫越鼓越大，我常会自问：「那些在金融集团销售金融产品的人，是真相信这些玩意有好处，还是有意行骗，认为全天下没个好人？」后来我才明白，真相介于两者之间：幼稚无知或心怀欺诈都无法完整解释局面。只要照着组织内或同事公认的见解再说一遍，既省时又省力。在以自身为参照对象的金融界，这种种见解多说几次彷彿就成了真理。 高伯瑞和孟格说的侵吞现象连绵不断。而这源自于对真理的轻忽。当我提出因哈里法克斯互助社而起的疑问：「利润从何而来？」，多数金融界人士的回应都有项显着特点：并不觉得这问题很有意思，或很重要。 他们的心态，并不是公然诈欺的人那种全面性的道德沦丧，而是晓得问题的答桉会使人困窘或为难，所以避而不问，刻意视若无睹。辛克莱的评语再次切中要害：「要是一个人靠弄不清某件事的道理谋生，就很难让这人把整件事弄明白。」 ●本文摘自大写出版《玩别人的钱：金融的黑历史与那些「圈内人」的高风险秘密》 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
