上市，就如西天取经，经过九九八十一难，才有一丝机会修成正果。即便祖坟冒青烟一般的运气，上市前进入，解禁退出，收益如何呢？ 复合年化收益率28%，这是新三板第一支成功上市集邮股新天药业（SZ002873）的成绩。集邮一词，来源于一群新三板投资者，他们将拟上市公司股票比做寄往A股的邮票，并戏谑地称呼自己"集邮党"。 新天药业（831215.OC）在新三板停牌前，二级市场均价在22元左右，目前在A股市场价格为52元左右，扣除20%的个人所得税，三年复合年化收益率仅为28%。 这还没完。从2014年到2017年，新天药业净利润从3312.4万元增长到6611.68万元，也翻了一倍，三年复合年化增长率达到26%。 集邮党本想赚跨市场套利的钱，却成了价值投资，赚到了企业内生增长的钱。新天药业集邮党们也别抱怨，科顺股份(SZ300737)上市成功了，上市前进入的股东还套着呢。 所谓跨市场套利，不存在的。 一、首只集邮股新天药业解禁，复合年化收益率仅为28% 新天药业是一家贵州的中成药制药企业，主要从事泌尿系统疾病类、妇科类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研发、 生产与销售。因为是首家带着集邮党过会的新三板公司，所以倍受关注。 新天药业 公司2014年10月挂牌新三板，2015年6月17日公司提交上市申请，随后停牌。在这之间，公司在二级市场上仅有过41个交易日，27名投资者抓住了最后的上车机会，从二级市场买入，成了集邮党。 2015年上半年，正是新三板的牛市，新三板的股票一票难求。造化弄人，这27名投资者或许是冲着新三板的纳斯达克梦来的，却意外成为第一批集邮党。 2017年5月19日，新天药业成功上市。今天，新天药业发布公告，从新三板上买入股票的投资者将于5月24日全部解除限售。 这批股票解禁的意义是重大的，这意味着集邮策略诞生两年多来，终于到了兑现收益的时候。那么集邮党在新天药业中的收益如何呢？ 停牌前新天药业仅有41个交易日，剔除第一天的高价，剩余40天交易均价为22元左右，而5月21日新天药业收盘价为52.32元。上缴20%的个人所得税，持股三年收益率为110.27%，复合年化收益率则为28%。 上市后，新天药业二级市场股价最低跌到36元 这个收益看上去还不错，但却只是和公司的内生增长持平。从2014年到2017年，公司净利润从3312.4万元增长到6611.68万元，三年复合年化增长率为26%。 鲤鱼跳龙门，麻雀变凤凰，新三板变A股，却没有享受到跨市场套利溢价。为什么会这样？买的实在太高，太贵了。 新天药业2014年每股收益0.64元，集邮党买入均价22元算，投资者给出的估值为34倍。新天药业上市开板后，一年来均价为46.52元。以2017年1.07元每股收益来算，估值为43倍。 新天药业新三板二级市场成交在22～24元 这样一算，根本不存在暴利的跨市场套利空间。实际上，如果不是"转板"成功，这么高的估值需要公司未来很多年的成长来消化。一旦某家新三板公司上市被否，复牌股价一般都会先腰斩再说。 金丹科技(832821.OC)就是一个反面例子。2016年下半年，在IPO扶贫概念的刺激下，这家公司创造了43天股价暴涨3倍的神话，市盈率也从2016年上半年的10倍左右涨到停牌前的50.04倍。 2017年12月，停牌一年的金丹科技IPO被否，复牌后连续三个交易日无量下跌，最终暴跌掉74%。 金丹科技没有新天药业那么幸运，2017年净利润相比2016年还下滑了11.30%。目前最新股价为8.6元，而2017年每股收益0.56元，市盈率被打回了15倍。 金丹科技只是一个典型，IPO失败复牌，股价腰斩已经成为常态。奥迪威（832491.OC）、博汇股份（831213.OC）华灿电讯（830771.OC）等数十家公司皆是如此，已成常态。怎么来的，就怎么去，市场就是这么残酷。 二、集邮两年终成一地鸡毛，科顺股份上市成功还被套 两年前热炒的集邮策略其实已经被证伪了。 IPO概念股估值炒的过高，超过20倍已经成为常态。IPO加速后，以创业板为代表的中小企业估值中枢下降明显，中证1000指数连年下跌。集邮的收益被越压越薄，风险越来越大。 即便成功在A股上市，也远非想象中暴利。读懂君统计了目前转板成功的几只有集邮党参与的股票，比较了它们在三板摘牌前的股价和目前在A股市场的价格，也远非想象中暴利。 收益超3倍的仅两只，沃格光电（SH603773）和合纵科技（SZ300477），绝大部分在2倍左右。 股价均为前复权 当年的集邮党们，冒着巨大的风险，为市场提供流动性，让老股东提前套现，搏来的却是一个并不算高的收益。 "南京证券三板停牌时6块多，转板到主板发行价才3.7元，一年后能不能到6元？"。"科顺防水停牌前14.8元，现在14.5元。"一位曾经的集邮党，用这两只股票向读懂君证明，集邮不仅没有想象中暴利，还可能惨亏。 而他本人持有的IPO概念股，甚至连一只过会的也没有，"我已经讲不出来了，亏得惨不忍睹。买的IPO票没有一只过会，还有好多已经撤回了。" 相比过会，IPO被否或者撤回才是集邮股的常态。2015年来，成功"转板"的新三板企业仅34家，而选择主动终止IPO的企业达到了48家，2017年以来被否的企业也有21家。 成功"转板"的公司中绝大部分并无外部投资者，而主动终止或IPO失败企业中潜伏的集邮党则比比皆是。复牌暴跌，是几乎所有撤回企业逃避不了的宿命。这些企业复牌后都逃不过腰斩的命运。 "当前的IPO撤回潮已经充分证明集邮概念是个伪概念，是个失败的投资策略。投资者之前绝大部分集的邮都成了雷，一个个在投资者的账户里炸响"，南山资本创始人周运南曾这样总结。 当初二级市场集邮党越多的公司，现在跌起来越不留情面。"没事别集邮，买理财吧！"这是一位集邮党留下的感叹。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近期，债务违约事件次第爆发，引发市场广泛关注。 仅5月以来，就有中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司出现债务违约，而盾安环境和江南化工的控股股东盾安集团450亿元债务危机更是体量惊人。 这一现象并非偶发。从2018年1月起，大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建等违约主体超过10家，违约金额同比明显增长。不少人称之为“违约潮”。 潮涌之下，市场各方予以密切关注。然而，尽管直接承销商和投资者对此叫苦不迭，经济损失、信誉损失巨大，但市场各方对于这轮违约潮并不十分意外。一是违约企业多为民企，或是“两高一剩”领域的国企。上述企业本身面临行业之困、经营之困，在宏观经济增速从高速转为中高速的经济背景下，在去产能、降杠杆的政策背景下，部分企业遇困、资金周转不灵并不出人意料；二是随着监管不断趋严，银行等金融机构流动性在收缩，此前部分不合规的非标、通道业务被封堵，意味着企业融资趋难。特别是对于原本处于产能过剩行业的企业，信贷融资等再融资渠道获资困难或成本高企，风险暴露不足为奇。有机构投资者表示，他们早已开始回避偿债能力较差的企业和产能过剩行业，并部分抛售其债券。 在这种情况下，违约事件是市场出清的选择。实际上，完全没有违约风险的债券市场是不正常的，打破刚性兑付是债券市场走向合规化的第一步。 当然，无论如何，违约本身暴露出的症结仍然值得警惕。除了打破刚兑、市场出清的合理化选择之外，是否还有可避免的失误、可追究的责任、可堵住的漏洞，这些都值得探寻。 从发债方来看，企业本身所处的行业多为“两高一剩”行业，属于市场、政策双紧行业。这一形势往往并非偶然，而是积弊。此外，业内人士分析，经营策略激进、存在关联交易与集团“输血”支持、信息披露有瑕疵、现金流与利润背离等问题也是这些违约企业的共同特征。 而从承销方而言，违约事件爆出后不仅是当事人受损，相关行业、地区乃至本机构其他产品也均受“牵连”。部分投资者如惊弓之鸟，对细节追问不休。这种“苦恼”可以理解，而第三方机构也难辞其咎。在竞争压力下，部分承销商在揽项目时积极，但疏于核查，对发债前的尽职调查、发债后的资金使用情况及信息披露等往往走马观花，流于形式。而这往往也是风险事件最终爆发的助推器。 作为投资者，真金白银之损可谓教训深刻。然而，这种损失不仅是市场起落过程中不可避免的“学费”，也是本身心存侥幸、追逐“零风险、高回报”后的“教训”。不得不说，尽管打破刚兑呼声由来已久，近两年来已有相关实例，但投资不看项目质量而寄希望于有人“兜底”的心理仍然不少。此外，部分投资者自身经验不足，对风险、形势研判失误、投资策略激进也是“遇雷”诱因。 因此，个别债务违约事件本身不足为虑，但完善债券市场管理，让“风险”成为各参与主体的“长鸣警钟”，同时避免连续的违约事件冲击市场，进而影响投资者信心，可谓当务之急。 从发债企业来看，完善公司治理机制、规范经营、透明的信息披露、避免管理混乱、严格承担相应责任将从源头上减少违约事件。 对承销方等第三方机构而言，也要通过法律法规和合理的激励约束机制来引导其严格执行信息披露、信用评级等要求。对于随意评级、误导投资者甚至牵涉内幕交易的机构，应予以严惩。 从保护投资者的角度来看，真正的保护不是刚兑，而是建立合理的维权机制和一个风险、收益相匹配的市场。这包括：相关利益方特别是中小投资者有权要求充分的信息披露；在违约发生后，避免大机构独占话语权；在偿还次序上母公司等利益相关方甚至责任相关方次序靠后，避免发生利益输送；更重要的是，建立并完善市场化的风险分担机制和债券违约处置预案。 应当说，这些问题也并非新问题，相应政策的完善在《公司债券发行与交易管理办法》中也有所体现，但相应市场的培育和投资者教育仍有待充分落实。 总之，比起刚性兑付下对“零风险、高回报”的盲目追求，违约是中国债券市场走向正规、迎接竞争的必修课。但是，要避免让这一课的代价太高、阵痛过痛，还需及早进行规则重建，并在当前金融监管重塑、风险防范攻坚战纵深推进的大背景下，让规则深入各市场主体之心，渗入各市场主体之行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
自从2016年信用债市场违约爆发以来，不同类型的企业就像玩起了“萝卜蹲”，违约成群结队而来。从央企、地方国企、城投，到民营企业，这一次违约风暴降临至上市公司。 5月21日，上海华信未能按期偿付“17沪华信SCP002”本息合计20.89亿元。该公司还要在接下来的6月、7月、8月及11月相继兑付20亿元、20亿元、21亿元以及20亿元超短融合中期债券。2018年年初至今，已经有11家违约主体的21只债券违约，涉及金额近190亿元。 和以往不同，这一轮违约触发的主要原因是，在去杠杆和强监管下，部分企业再融资受阻。而这波违约或许刚刚开始，分析人士认为，短期内融资渠道重新放宽的可能性不大。但是，在社融增速已然明显下行，信用事件也逐步开始发生的大背景下，监管层可能需要与市场一样观察信用收缩的具体反应以及可能的扩散影响。 民营上市公司频爆违约 和往年的情况有所不同，今年的违约案例集中爆发在民营上市公司中。比如，今年新增6家主体，分别是亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消和上海华信。 “相比于国企，民企获得银行贷款的难度大，对直接融资依赖度较高，但2017年债券市场持续调整，许多有发债需求的主体被迫取消发行，再融资受阻，民企信用事件增多，由此又导致市场对民企债的谨慎情绪浓厚，造成恶性循环。”海通证券首席经济学家姜超在近期的报告中指出。 这种“恶性循环”还在继续，5月21日PPP（政府和社会资本合作）明星企业东方园林发布的公告显示，该公司原本计划首期发行规模不超过10亿元的公司债券，最终发行规模仅0.5亿元。受到债券发行遇冷影响，东方园林股价随即下挫。 根据Wind统计，今年年初至今，共有314只债券推迟或发行失败，共计1933.3亿元。其中，仅最近一个月（4月22日至5月22日）就占将近三分之一，109只债券推迟或发行失败，涉及金额682.40亿元。 此外，还有一些已经陷入债务危机的企业，本年内将有多只债券到期，面临着兑付的压力。 如盾安集团，评级公司大公国际因“自有资金紧张，同时融资渠道趋紧，再融资难度较高，短期偿付压力加大”，将其主体信用评级调整为AA－，评级展望调整为负面。尽管5月8日17盾安SCP008按期兑付，但今年以内，该公司还有总计63亿元的6只债券到期，其中，本月24日到期的一只中票规模为9亿元。安徽盛运环保同样宣称，上市公司及合并范围内的子公司作为债务人的逾期债务累计约7.29亿元，目前该公司的主体信用评级为BBB－级，其债券18盛运环保SCP001下一次付息日期为10月9日，债券当前余额2亿元。 再融资受阻触发多米诺骨牌 市场普遍的观点认为，此轮违约和之前的不同之处，是再融资受阻所触发的违约。 信用债市场打破刚兑始于2014年，违约集中爆发是在2015~2016年，保定天威、中钢集团、东北特钢、北山投资、海南交投等债相继违约，引发了市场对央企、地方国企、城投债信仰破灭。2017年，信用债违约事件进一步扩散至民企。但这些违约事件主要爆发在落后产能行业，经济欠发达、债务问题较为严重的地区，企业自身的财务问题比较严重。但去年12月，民营上市公司保千里4.55亿元债务违约，其中包含了部分债券无法按时兑付，这家公司的主营业务为车载电子视像产品，主营业务并未发生亏损，违约主要是因为“现金流只出不进”，在当时被称为“非典型违约”。新一轮民营上市公司违约潮从此引爆。 姜超称，该轮信用风险爆发的直接原因是“去杠杆导致货币收缩”。 央行近期发布的2018年一季度货币政策执行报告称，2017年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升2.7个百分点至250.3%，而2012年~2016年，年均提高13.5个百分点。其中，去年企业部门杠杆率为159%，比上年下降0.7个百分点，是2011年以来首次下降。尤其是过剩产能行业中贷款余额同比下降1.7%。 为了配合去杠杆，央行自2016年以来实施稳健中性货币政策以及结构性信贷政策。2017年末M2增长8.2%。金融去杠杆之下，表外融资向银行表内回归，表外融资规模已经萎缩至一个前所未有的局面。2017年银行的同业业务、债券投资、股权及其他投资都是同比少增。同时，社会融资规模增速也有所下滑，2017年社会融资规模存量同比增长12％，其中，一是委托贷款同比明显少增；二是企业债券融资同比少增较多。此外，股票融资少于上年。 央行数据显示，今年一季度企业融资金额约为3.8万亿元，比2017年同期锐减了0.96万亿元，比2016年同期锐减了1.63万亿元。减少的万亿元，很大程度上缘于股债两市融资条件收紧。 天风证券固定收益分析师孙彬彬称，金融环境转向去杠杆、强监管时，一方面，投资者的风险偏好明显下降，对风险的防范心理大幅提高，更加关注和思考“谁在裸泳”，债券市场融资通道明显收紧；另一方面，监管政策全面封堵各类表外和非标通道，非标转标过程中，非标债务滚续难度上升，企业需要依靠表内或者自身经营现金流对接到期债务。 举债发展模式走到尽头 如今违约潮接近尾声，还是刚刚开始？ 上周，国务院副总理刘鹤在全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会上发言指出，要使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。 国务院副总理刘鹤出席“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会并发言 这被市场解读为，举债发展的模式将走到尽头。央行主管媒体近日发文称，违约事件是市场出清的选择。 “本轮违约潮的主要驱动因素为再融资压力增大，违约潮退去需要看到融资渠道的重新放宽。”姜超表示。 而分析目前的再融资渠道，随着资管新规的正式落地，尽管存量理财产品的过渡期有所延长，但“去杠杆、去刚兑、去通道”的监管态度在正式稿中得到了进一步强化。接近监管人士对第一财经记者称，目前当务之急是解决银行理财存量“堰塞湖”，监管机构已经要求金融机构向监管部门报分年处置计划。 “债券方面，资金表外转表内、资管产品净值型转型均伴随着对信用风险容忍度的下降，净融资很难大幅上升，表内贷款亦受资本金、行业政策、风险偏好等制约，除非有进一步政策支持，短期内或难以弥补再融资缺口。”姜超说。 根据海通证券的分析，2017年底非金融企业杠杆率依然处于高位，其中房地产、建筑、综合行业的杠杆最高，建筑和综合行业中有不少城投公司。其他杠杆率较高，或者去杠杆背景下杠杆率反而明显增加的行业还有电力及公用事业、家电、汽车、交通运输、电力设备、商贸零售等。 值得注意的是，央行一季度货币政策执行报告中，对于未来货币政策的表述虽然延续了“稳健中性”，“管住货币供给总闸门”，但是对于货币政策目标，却首次提到“稳杠杆”。 孙彬彬认为，这一变化预示着作为无差异的总量工具，流动性、资金面将较2017年更为平稳。“在社融增速已然明显下行，信用事件也逐步开始发生的大背景下，监管层可能需要与市场一样观察信用收缩的具体反应以及可能的扩散影响。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
为落实H股“全流通”试点，明确相关股份登记存管和清算交收的业务安排和申请流程，中国结算制定并发布了《H股“全流通”试点业务指南(试行)》，并自发布之日起施行。根据业务指南，H股“全流通”试点期间，不提供质押登记服务。 试点公司接受境内机构和个人投资者委托，按相关规定向中国结算申请为投资者设立H股“全流通”专用账户，作为中国结算在香港结算开立的名义持有证券账户的二级账户，用于初始记录和维护投资者通过H股“全流通”试点持有的证券明细数据。H股“全流通”专用账户使用深市B股账户号码段，该账户仅能用于H股“全流通”减持，不能用于其他用途。投资者在其证券托管的证券公司办理交易委托手续后，方可使用H股“全流通”专用账户卖出其持有的H股“全流通”证券。 根据指南，投资者通过境内证券公司申报交易指令。试点期间只可进行卖出申报，不得进行买入申报。投资者不得卖空。投资者交易指令由境内证券公司通过深证通发给境外代理券商。境外代理券商根据交易指令，按照香港联合交易所规则完成香港市场的证券交易。成交回报由境外代理券商发送至深证通，再由深证通转发给境内证券公司。 参与H股“全流通”业务的境内结算参与人须通过H股“全流通”保证金账户缴纳结算保证金。B股业务、B转H业务和H股“全流通”业务的结算保证金合并计算。 若因交易前端监控失败出现投资者卖空，投资者在香港市场最终交收时点前不能提交足额证券，由境外代理券商按香港市场程序进行补购等业务处理。价差与罚息等由责任方承担。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
5月22日，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会，商务部、国家市场监督管理总局相关负责人就外资企业设立程序、实现商务备案与工商登记有关工作情况做了介绍，并就热点问题答记者问。据了解，从6月30日开始，全国外资企业商务备案与工商登记将实行一套表格、一口办理，外商投资程序将进一步简化、投资环境将进一步优化。专家认为，这体现出中国吸引外资从主要靠优惠政策到更多靠改善环境的转变，这有助于中国在更高水平上构建高质量的开放型经济。 外资审批一口办理 中国推出新一轮对外开放举措后，外资来华热情显著增高。以金融领域为例，约旦阿拉伯银行总行决定设立上海分行，日本野村控股株式会社提交了设立外商投资证券公司的申请材料，德国安联保险集团总部决定在上海独资设立安联保险集团公司，摩根大通向证监会提交申请设立并控股合资券商…… 外商来华投资兴业，政府服务及时跟上。商务部副部长王受文在吹风会上介绍，外资由审批改备案之后，2017年吸引的新设立外资超过3万家。这么多企业在备案的时候，既要到商务部门进行外资备案，又要到工商部门进行企业注册，需要额外跑很多路、交很多表格、花很多时间。因此，一套表格、一口办理就是要打通地方商务部门和工商与市场监管部门的信息系统，让外资企业在网站填写单一表格就可以同时办理商务备案和工商登记手续，从而简化程序、提高效率、减轻负担。 这个‘一口办理’和政务大厅相比，节约企业时间成本、人力成本一半以上，优化了政府服务。王受文说，这项工作也大幅度地提升了政府的管理效能。政府部门之间信息互通、数据共享，有利于跨部门进行对外资企业的事中事后监管。 北京科技大学经济贸易系主任何维达在接受本报记者采访时指出，美欧发达国家及东南亚发展中国家现在都十分注重吸引外资，国际吸引外资竞争日趋激烈。在此背景下，中国在以往经验基础上进一步简化行政、提升效率，降低外商来华制度性成本，无疑是十分必要的。 投资环境更加诱人 专家认为，中国广阔的市场空间、良好的人力资本、产业配套能力等三大新优势已初步形成。在中国比较优势变化之际，外资企业也更看重中国营商环境的法治化、便利化，期望在市场准入、行业竞争、法律实施等方面与内资企业享受平等待遇，这就需要政府部门主动降低制度性交易成本。一套表格、一口办理等一站式服务的推出，正是基于这种深刻的时代需要。 对于此时推出一口办理的原因，王受文表示，过去外商来华投资主要采取审批制，要提交很多材料、逐项审查，不具备实行一口办理的条件。2013年上海自贸区成立后探索了负面清单管理模式，逐案审批变为备案为主，审批为辅，备案的企业数占到外资企业总数的97%以上，从而为信息的电子传输、网上处理进而缩短时间创造了条件。 今后对外资企业来说，他们在中国发现了市场机会，到中国来，首先第一道设立的程序就会非常简便，设立好之后就可以轻装上阵，在中国市场上大有可为。王受文说。 开放合作潜力巨大 在吹风会上，国家市场监督管理总局企业注册局主要负责人熊茂平表示，未来总局将从三方面积极配合做好改革工作，一是指导督促各地做好企业登记系统的升级和改造；二是加强对窗口人员的培训指导；三是推进企业信息共享互用，做好数据推送共享，持续优化办理流程。 值得注意的是，一站式服务对外商之所以重要，不仅在于政府服务本身，更在于中国经济的巨大活力和市场潜力。据测算，未来15年，中国预计将进口24万亿美元商品，吸收2万亿美元境外直接投资，对外投资总额也将达2万亿美元。 今年1—4月份，外商来华依旧保持良好态势。商务部数据显示，中国新设立外商投资企业1.9万多家，同比增长超过95%，实际使用外资2800多亿元人民币。与此同时，高技术制造业吸收外资继续保持较快增长。 随着经济发展，市场容量不断扩大的同时，土地、人力等要素成本也在不断提升，美、日等经济体在发展过程中就曾因成本上升出现了制造业外流和产业空心化。当前，中国拥有完备的制造业体系，亦面临同样的招商引资压力。因此，在扩大开放中及时简政放权，提供‘一站式服务’，非常有利于降低企业制度性成本，留住并吸引更多高质量外资在华发展，从而进一步释放经济增长潜力。何维达说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
多位接近监管层人士近日对中国证券报记者表示，金融控股公司相关监管细则已进入落地倒计时阶段。针对非金融企业主导的金控公司，尤其是快速扩张的互联网系金控公司的监管补位，可能成为重点。 近年来，互联网公司在各金融分支领域攻城略地，已形成实际业务层面的金控公司，引发市场对其潜在不当行为对金融体系快速传递风险的担忧。 非金融系金控公司风险引关注 作为多元化经营金融企业集团，金控公司是指，在同一控制权下，所属的受监管实体至少明显地在从事两种以上的银行、证券和保险业务。每类业务的资本要求不同。 在国际实践中，金控公司主要有三种模式：以美国为代表的纯粹型金融控股公司、以英国为代表的事业型金融控股公司和以德国为代表的全能银行模式等。目前，我国以银行、保险和资产管理公司等金融机构为主体形成的综合化金控公司，占绝对比重。国家金融与发展实验室监测，据不完全统计，目前已有各类金控公司和准金控公司近六十家。根据是否已在金融监管体系之内，可将我国金控公司大致分为两类：一类是以持牌金融机构为主体，一类是非金融企业主导。 近年来，各互联网巨头在金融领域快速扩张，已形成实际业务层面金控公司。 国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，金融机构主导的金控公司主体均有对应的监管部门，监管框架相对成熟，被纳入并表监管体系。这类金控公司运营相对规范，协同效应更好，更能体现金融控股在综合化经营方面优势。尤其是这类金控公司在并表监管方面有非常严格的要求，包括业务运行、股东与持股机构之间的关联交易、资本充足率等方面，基本不存在监管缺失。可能需在实际执行过程中进一步强化监管、加强公司治理等。反观非金融企业主导的金控公司，在其金融资本业务快速扩张时，对金控公司和子公司之间的关联交易、公司治理的、资本充足率等基本要求方面存在监管空白。 曾刚说，此前很长一段时间，非金融企业主导的金控公司有监管缺位的现象，这就是各XX系资本野蛮生长重要原因。比如，部分非金融企业投资控股金融机构后，存在滥用大股东权力倾向，通过关联交易为其融资授信开设特权，变相挪用资金，损害金融机构和存款者利益。又如，部分产业资本建立金融控股平台后，忽视自身主营业务发展，盲目向金融业扩张，并将其作为转型利器。在对金融风险知之甚少，缺乏相应风险管理能力情况下，部分产业资本这种重发展、轻风险的经营思路，导致金融风险迅速集聚。 建防火墙隔离风险 央行金融研究所所长孙国峰强调，金控公司内部不同的金融业务存在着跨行业、跨市场传递的风险，因此需建立内部防火墙以隔离这个风险，进行穿透式监管。如果将金控公司内部业务完全隔离，同金控公司当初设立的初衷也是相悖的，这就决定混业经营模式下金控公司存在这种内生风险。为防范混业经营风险，应坚持总体分业经营为主基本框架，不鼓励发展混业经营，对已存在的混业经营要加强监管。孙国峰强调，对于选择怎样的监管方式，分业经营不一定对应分业监管，分业经营模式下不同业态的金融机构之间存在着公平竞争和规则一致性的问题，同样需整合监管资源，加强监管协调，进行综合监管，从而实现金融业的总体平衡。 国家金融与发展实验室课题报告《十三五时期中国金融改革——中国金融控股公司研究》指出，当前应加紧推进对各类金控公司清理规范，尽快制订出台金控公司管理办法，重点围绕股东资质、关联交易、脱虚向实、资本重复计算、交叉开展业务等进行治理整顿。报告同时指出，针对不同类别金控公司不同情况，还应分类施策、各有侧重。 国家金融与发展实验室理事长李扬提出功能监管+系统重要性机构监管模式的设想。他称，必须要有功能监管，因为金控公司有多种金融业务，一个监管主体无法面面俱到，保险业务要由保险监管机构监管，证券业务要由证券监管机构监管。 曾刚认为，对于金融机构主导或非金融企业主导的金控公司，监管应保持一致和公平，建议实行牌照制管理，对金控公司的设立主体严格审核，尤其是对实体企业发起设立金控公司，应建立严格的审核标准和门槛。也就是说，当机构被认定为金控公司，就必须申请牌照；如果实际做了金融控股业务却无法获得牌照，则必须退出这个业务或进行股权转让等，直到改机构不被认定为金控公司为止。 中信证券固定收益首席分析师明明表示，预计金控公司监管规则将明确央行为金控公司监管主体，而旗下金融子公司仍由相应的监管机构监管。监管规则将明确对金控公司资本充足率、流动性和风险集中度等指标监管要求，在关联交易和利益输送方面建立起防火墙制度，在公司治理和信息披露上做出规定。 工商银行投资银行部研究中心高级分析师王志鹏表示，金控公司监管细则应该会包含四方面重点内容：一是对金控公司进行市场准入审批，强化持牌经营；二是对股东和资金来源进行审查，强化对金控公司董事、监事和高级管理人员任职资格的核准；三是对金控公司进行现场检查和非现场监管；四是对违法违规行为进行行政处罚等监管内容等。 强化资本金充足率要求 专家认为，监管对金控公司实施严格的资本金充足率监管十分必要。这或许就是多家民营金控公司积极谋求IPO的深层次原因：未雨绸缪，先行补充资本。此次金控公司相关监管细则出台可能将使其IPO之路阻力重重。 曾刚说，金控公司资本充足率监管主要包括三个层次：控股公司本身资本充足率；控股子公司或其他持股公司资本充足率；将整个公司看作为一个整体的资本充足率。整体而言，对金控公司资本监管已有比较成型的体系可供借鉴。 央行广州分行行长王景武建议，对金控公司完善公司治理结构提出合理性要求，引导金控公司充分整合资源，将跨行业运作协同效应转化为真正竞争优势；对金控公司高管关键岗位兼任予以明确限制，保证该类人员履职独立性，防范潜在利益冲突。规范金控公司内部交易行为，明确内部交易关联方认定、内部交易原则、重大内部交易报告路径以及信息披露；禁止可能引起监管失效、损害稳健经营、损害中小股东和客户利益内部交易，防范风险传递。 中国光大集团董事长李晓鹏表示，从宏观上看，顶层设计要处理好四个关系。一是处理好中央和地方金融事权关系，中央加强对金融业统一管理十分必要，须严格限制地方金融事权，金融、准金融机构准入和监管规则制定等事权由中央统一负责；二是处理好混业经营和分业监管关系，应重点弥补分业监管导致的监管碎片化缺陷，以综合监管适应综合经营，加强监管统筹协调，让金融监管跟上金融实践步伐；三是处理好产融结合的关系；四是处理好防范风险和深化改革关系。 从微观上看，李晓鹏表示，金融机构需筑牢四堵防火墙。一是筑牢战略防火墙，始终以国家政策和市场价值为导向，制定清晰战略目标，明确战略方向、功能定位。二是筑牢体制防火墙，建立总部适度多元、子公司专业化经营、事业部相对独立的管理体制。三是筑牢制度防火墙，通过健全完善风险限额、客户集中度、资本充足率等管理制度，对财务杠杆比率、行业与客户授信比例进行控制，有效规避信用风险、市场风险、流动性风险。四是筑牢信息防火墙，加强关联交易信息披露管理，严格履行关联交易额度审批要求，加强品牌信息资源整合，严格客户信息管理。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
今日晚间，上交所宣布吉林吉恩镍业股份有限公司(以下简称*ST吉恩)和沈机集团昆明机床股份有限公司(以下简称*ST昆机)股票终止上市，成为年内首批退市股。 值得注意的是，*ST吉恩和*ST昆机原在公司股票被实施退市风险警示前，为沪股通标的。目前公司仍有部分沪股通投资者。上交所提醒，沪股通投资者可以选择在退市整理期出售所持公司股票，如选择继续持有，后续进入股转系统后，可能无法转让。 上交所同时透露，《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见已经结束，后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。 四连亏，触及退市指标 退市前，*ST吉恩和*ST昆机已连续多年亏损，并均先后被上交所实施退市风险警示、暂停上市。上交所表示，两家公司因触及《股票上市规则》规定的多项财务退市指标，因而决定其股票终止上市。 根据《股票上市规则》第14.3.1条规定，上市公司股票暂停上市后，出现“公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值、期末净资产为负值、营业收入低于1000万元或者被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告等四种情形之一”，上交所决定终止其股票上市。 上交所表示*ST吉恩触及了前述净利润、净资产和审计意见等三项退市指标，*ST昆机触及了前述净利润和净资产两项退市指标。 *ST吉恩2014年、2015年以及2016年净利润均为负值。根据公司经审计的2017年年报，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-23.63亿元，期末净资产为-1.98亿元，同时会计师事务所对公司2017年度财务会计报告出具了保留意见的审计报告。上交所表示公司在连续3年亏损后，第4个会计年度有3项指标触及了终止上市的标准。 而*ST昆机2014年、2015年以及2016年净利润均为负值。根据公司经审计的2017年年报，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-3.50亿元，2017年末净资产为-3822.10万元。上交所表示该公司在连续3年亏损后，第4个会计年度有2项指标触及了终止上市的标准。 后续转入股转系统，沪股通或无法转让 据了解，*ST吉恩和*ST昆机将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日。之后，上交所将在五个交易日内对其股票予以摘牌，公司股票终止上市。 公司被摘牌后，其股份会转入全国中小企业股份转让系统(以下简称股转系统)，股东可以在股转系统进行股份转让。 值得注意的是，*ST吉恩和*ST昆机原在公司股票被实施退市风险警示前，为沪股通标的。目前公司仍有部分沪股通投资者。*ST吉恩投资者通过沪股通渠道持有股份总数为33.50万股，*ST昆机投资者通过沪股通渠道持有股份总数为172.59万股。 上交所表示由于两公司已被调出沪股通标的，沪股通投资者可以选择在退市整理期出售所持公司股票，但不可以买入公司股票。上交所强调沪股通投资者如选择继续持有，后续进入股转系统后，可能无法转让。具体事宜请透过相关中央结算系统参与者联系香港结算了解情况。 上交所表示公司终止上市后，如果满足重新上市条件，可以向上交所提出重新上市申请。而根据《退市公司重新上市实施办法》规定，公司退市后如申请重新上市，应在其股票进入股份转让系统转让之日起届满12个月。此外，已退市公司还需要满足一些条件，主要包括公司股本总额、股东分布、无重大违法行为、最近三个会计年度盈利、最近三个会计年度现金流量、最近一个会计年度期末净资产、最近三个年度的审计报告、最近三年公司主营业务等方面的要求。 2018年3月9日，上交所还发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见稿，根据证监会有关意见，对重大违法强制退市制度进行了细化和明确。目前征求意见已经结束，后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。上交所将切实担起退市决策主体责任，按照从严原则，明确预期，严格执行，进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市指标企业的退市执行力度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
6月30日，就要与分级基金说再见? 今天有一则消息重度搅动分级基金市场，这则消息称，有基金公司接到通知，监管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。券商中国记者从多个渠道获悉，上述信息并不属实。 上海某大型公募基金相关负责人表示，关于6月30日之前要求分级基金的相关报道都是传言，据他所知业内没收到任何通知，暂时没有所涉及的安排。 有业内人士透露，不久前，监管层针对分级基金召开了一次会议，会议讨论的内容是向基金公司就处理分级基金可能会遇到的一些问题，征求业内意见，他们公司有多位高管参加。 此次会议上，监管层传达的方向是，要求3亿规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型;3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。 此外，记者从某分级基金的终止条款中看到，基金合同终止的情形包括： 1、基金份额持有人大会决定终止; 2、因重大违法、违规行为，被中国证监会责令终止的; 3、基金管理人、基金托管人职责终止，在六个月内没有新基金管理人、基金托管人承接的; 4、法律法规和基金合同规定的其他情形。 按照规定，召开基金份额持有人参加大会必须要有1/2以上持有人参会，而且还要求2/3以上参加大会的持有人表决通过。由于分级产品的散户持有人太多了，实际操作难度很大。 受消息影响，今日分级基金盘中出现比较大幅的波动。 分级A存在套利空间 今天分级基金出现了比较剧烈的波动，目前市场上正常运作的分级基金共有143只。 分级 B 方面：90只基金下跌，45只产品跌幅超过3%。成交在千万以上的分级B全部下跌，深成指B跌9.85%、煤炭B级跌9.44%、房地产B跌7.44%、证券B跌5.34%。 分级 A 方面：97只基金上涨，61只产品涨幅超过1%。成交在千万以上的分级 A仅1只下跌，4只涨幅不足1%，创业板A涨1.98%、深成指 A涨3.90%、证券A涨1.60%、券商A涨1.80%。 利檀投资基金经理蒋君表示，这次分级基金的波动开始于5月初，随着资管新规，分级基金这一个月来波动不断加大。举例深成指分级基金，它是一个永续分级基金，长期存在分级A折价，分级B溢价情况;如果分级基金清盘，那么分级A就存在套利空间。不过监管细则还未明确，今天深成指A早盘出现高位回调就是聪明的资金已经开始出货。 值得注意的是，在分级基金消亡倒计时，一些嗅觉灵敏的投资者反而在逆势买入分级基金。五一小长假后的第一个交易日，多只分级A表现出众。5月2日，20多只分级A涨幅超过3%，其中医药800A涨停，医疗A上涨5.01%。 西南证券表示，资管新规的发布给折价分级 A 带来了一些投资机会：目前市场上大多数分级 A 处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，一般情况下分级 A 将以净值折算，这就获得了净值大于市价这一部分的超额收益。 深圳一位专业投资者表示，以前有段时间专门研究过分级基金，还做了模型套利，现在因为成交太小，跟新三板一样小众了，目前投资流动性风险较大。 与此同时，分级基金的投资门槛2016年11月份也被提高，当时沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》，规定了申请开通分级基金相关权限的投资者须满足“申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元”、“在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》”等条件之后，公募分级基金规模大幅萎缩、产品数量不断减少。 分级基金或将分批转型 自2007年推出第一只分级基金国投瑞银瑞福分级以来，分级基金已经发展了10多年。 资管新规新规中明确规定：“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。”新规的过渡期到2020年底;如果要满足新规的要求，现有的分级基金就需要转型或者终止，这一品种将在资管新规过渡期结束之前逐渐消失。 日前，有媒体报道称，有基金公司接到通知，监管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。记者从多个渠道获悉，上述信息并不属实。 华南地区一家基金公司相关工作人员对记者表示，不久前，监管层针对分级基金召开了一次会议，会议讨论的内容是向基金公司就处理分级基金可能会遇到的一些问题，征求业内意见，他们公司有多位高管参加。 另外一位较早发行分级基金的基金公司人士表示，此次会议上，监管层传达的方向是，要求3亿规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型;3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。 一家金融机构基金业务负责人介绍，目前业内普遍的预期是分级基金将到期后消亡。从最后一批成立的分级基金的境遇来看，主要存在两种趋势，一是清盘，二是转型为其他类型的基金产品，绝大多数变身为LOF产品。 据悉，目前基金公司大多静观其变，存续产品没有立即进行清盘或者转型，之后分级基金如何整改还需等待更多处理细则落地。 数据显示，市场上正常运作的分级基金共有143只，其中仅有国富中证100和易方达中小板指数两只产品有约定的到期日，分别为2020年3月26日和2019年9月20日。而剩余的142只分级基金，平均的持有人户数都在3万以上，其中大于10万户的基金有10只。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
导读 借款人中青旅实业子公司北京黄金2018年5月4日未能按信托贷款相关交易文件约定偿还相应到期本金5亿元，到期应付利息10509416.67元，据交易文件的相关约定，借款人已构成实质违约。 1、长天2号信托发生实质违约 小债独家获悉一份关于中青旅子公司的违约举报材料，中青旅实业子公司北京黄金曝5亿信托违约！ 中信信托临时披露报告显示，2017年5月4日，中信信托发起设立的“中信•长天2号北京黄金贷款集合资金信托计划”（以下简称“长天2号”），向北京黄金发放不超过10亿元信托贷款。借款人北京黄金2018年5月4日未能按信托贷款相关交易文件约定偿还相应到期本金5亿元，到期应付利息10509416.67元，据交易文件的相关约定，借款人已构成实质违约。小债获悉，目前中信信托已向北京黄金实际发放总额为5.45亿元的贷款款项。鉴于借款人违约，中信信托发出通知函宣布，信托贷款剩余未发放部分不再进行发放，借款人尚未偿还的信托贷款（本金5.45亿元）于2018年5月4日全部提前到期；并要求借款人北京黄金立即偿还贷款合同项下全部未偿还的信托贷款本金5.45亿元，截止2018年5月4日的利息10509416.67元，以及复利罚息（如有）、违约金（526500.00元）等。另外，中信信托要求保证人中青旅实业立即依据《保证合同》的约定承担保证责任。 据小债收到的披露报告显示，长天2号信托成立于2017年5月4日，总规模10亿元，首次募集的A类信托本金为人民币5亿元，以现金形式认购。2017年6月27日募集B类信托本金人民币4.5亿元，以现金形式认购。各类信托收益权的预计存续期限位12个月。该信托募集资金用于向北京黄金交易中心有限公司（北京黄金）发放信托贷款，保证人为中国青旅实业发展有限责任公司（中青旅实业）。中信信托指出，尽管中信信托、平安信托在2018年4月中旬起密切关注北京黄金、中青旅实业的相关履约能力和债务偿还请款，并多次现场或致函督促北京黄金、中青旅实业落实还款来源、及时足额还款，2018年5月3日中青旅实业向中信信托、平安信托发送《延期兑付申请函》，称因其“资金链紧张、原计划的资金筹措方案目前尚未落实”导致无法按期筹措足额偿还到期债务，提出延期兑付申请，并承诺于2018年7月4日前偿付其下属子公司北京黄金对该信托的欠款债务。值得注意的是，在长天2号信托计划中，中信信托为发行人、平安信托为该信托投资咨询顾问。2、北京黄金“资金链紧张”到了什么程度？ 北京黄金主营贵金属、工艺品销售与交易。目前已在全国23个省、69个城市建立了48个分公司和46个合作机构，与工商银行(6.010, -0.02,-0.33%)、北京银行(6.900, 0.00, 0.00%)、浦发银行(10.940, 0.00,0.00%)、兴业银行(16.350, 0.01, 0.06%)等近二十家金融机构建立贵金属业务合作。北京黄金为中青旅实业控股子公司，中青旅实业持股比例为66.88%。小债获悉，北京黄金2017年实现营业总收入559.52亿元，营业利润29.44亿，净利润27.74亿。盈利能力总体差强人意。 另外，北京黄金2017年总负债372亿元，其中流动负债357.69亿元，非流动性负债仅15.1亿元，流动负债占比高达96%！资产负债率约47%。 贵金属行业有个共识，即日常周转所需资金非常大，销售周期也要比一般消费品长，对流动资金的依赖性非常强。拿着仅仅7千多万的净利润，除了日常经营外，还要背巨债负重前行，资金链不紧张就怪了。 母公司中青旅实业财报与北京黄金风格一致，盈利能力相对较差、债务压力尤其短期债务压力巨大。其中，中青旅实业总营收1062.24亿元，营业利润47.84亿元，净利润43.57亿元。总负债561亿元，流动负债505亿元，非流动负债55亿元。 另据小债获悉的商票信息显示，中青旅实业及其子公司共从各大银行承兑商票46.3亿元。到期日集中在2018年下半年，也面临着不小的兑付压力。开票行涵盖各大股份银行和外资银行，包括平安、民生、中信、恒丰、韩亚各大银行。3、神秘的中青旅实业 中青旅实业成立于1993年，注册资金8000万，主营旅游及文化娱乐设施开发、技术开发服务；经济旅游信息咨询等，对外投资44家公司。中青旅实业股东为润元华宸投资管理（北京）有限公司（75%）、央企中国青旅集团公司（20%）、个人股东田卫红（5%）。背后大股东层层嵌套，实控人最终指向了《中华儿女》杂志社。《中华儿女》杂志是由共青团中央主管、中华全国青年联合会主办的国家大型人物综合类期刊，由邓小平亲自题写刊名。中华儿女报刊社旗下包括《中华儿女》（国内版）、《中华儿女》（海外版），还拥有《中国周刊》、《优品》、《新产经》、《中国产经新闻》报等报刊。 市场上中青旅实业的消息多以投资消息为主，中青旅实业和旗下子公司在国际、国内成功收购、兼并多个国际、国内优质项目。投资版块包括物流、教育、医疗、黄金贸易、大数据、供应链金融、互联网银行、汽车贸易、能源等行业。近期投资的有全峰物流（注资1.25亿）、有品味旅游（7225万元）、中邦物流保险等。 中青旅实业发展有限公司可以说是中青旅集团旗下比较神秘的小儿子了，中青旅实业连官网都没有，实际控制人又层层嵌套，指向了背景强大的《中华儿女》杂志社。中青旅实业发展有限公司挂着“中国青旅”的四字名号、用着中青旅集团相同的企业LOGO，虽占股比例不是很高，但其“中青旅”嫡系的身份难以抹去。 中青旅实业母公司之一中青旅控股股份有限公司是我国旅行社业首家A 股上市公司。上市后，中青旅凭借在旅游行业的优势地位不断拓宽业务范围，现有业务主要包括旅行社业务、整合营销业务、景区业务、酒店业务和策略性投资五大类。最为人熟知的是其坐拥乌镇和古北水镇南北双镇两景区。2018 年初，公司第一大股东变更为光大集团，未来有望协同中旅游的战略布局加速上市公司发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
正如年初基金经理的普遍判断，今年以来市场将面临更为复杂的行情，债市、股市风险持续暴露。 债市方面，融资环境恶化与企业自身经营问题双重因素叠加之下，违约债不断出现，债基频频中招，有市场人士调侃称：债基跌出股基的节奏。 招商基金固定收益投资部副总监、招商产业债券基金经理马龙向《投资者报》记者表示，信用债市场与银行放贷不同，信用债没有抵质押物，完全依靠发行主体的信用资质，一旦发生违约，追偿的难度非常大。 与此同时，随着2017年年报与今年一季报披露结束，多只戴帽个股频现跌停，基金公司纷纷下调产品估值。此外，对于长期停牌、基本面发生变化的个股，基金公司同样未雨绸缪，下调估值以保障投资者的利益。 违约债频发搅动市场 综合此前媒体报道，2018年以来，已有18只债券发生违约，涉及包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等10家公司，涉及债券余额170多亿元。受此影响，中融、华商等多家基金公司的债基跌幅严重。 从去年开始民营企业呈现点状爆发的状态，且爆发的频率越来越高。马龙表示，今年的违约风险多数伴有突发特征，一部分是融资接续的风险；另一部分来自自身经营下滑。本次违约潮引发市场恐慌和抛盘，令投资者更加厌恶民营发债主体，导致其融资环境更加恶化，形成恶性循环。 对外融资渠道整体收紧也是引发信用债违约的诱因之一，盈米财富基金分析师陈思贤表示，在股票质押率红线设置、资管新规、商业银行大额风险暴露新规等强监管政策下，企业现金流出现缺口进而引发债务违约。 同时，2015年公司债发行新政所带来的公司债扩容，也将在今年迎来回售潮。众禄金融向《投资者报》提供的数据显示，2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元，偿债规模增长迅速，间接影响到今年违约事件数量。 从对基金业绩影响来看，Wind数据显示，截至5月17日，有21只债基年内跌幅超过5%，涉及中融、华商、景顺长城、鹏华、华安、海富通、招商、广发、国泰等多家基金公司。 马龙告诉《投资者报》记者，信用债选择首先要对发债主体做到高频跟踪和深度研究，从源头上保障本金安全；其次应关注信用债的估值风险，尤其是处于行业下行周期的发债主体和有较大概率出现风险和负面事件的主体，应充分考虑未来可能存在的估值上行压力和对业绩的影响。 个股风险持续暴露 除了债市风险，部分个股的表现同样让公募基金不得不未雨绸缪。 今年以来，多家基金公司下调*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等上市公司的估值。 从估值调整方案来看，各家公司毫不手软。华商基金、鹏华基金将*ST华泽估值一调到底，下调幅度超过96%，相当于彼时估值的61个跌停板；天弘基金对*ST天业下调估值幅度高达55%，相当于7个半跌停板；建信基金、申万菱信基金对*ST德奥估值下调估值约37%，相当于4个半跌停板；大成基金对信威集团估值下调27%，相当于3个跌停板。 据陈思贤介绍，这些公司除了主营业务盈利不佳，还由于财务上现金流吃紧、应收账款高企，而导致流动性紧张，偿债能力不佳。在去杠杆背景下，融资环境收紧使得这部分公司陆续出现债务逾期，直接影响到公司的正常运营。由于重大资产重组、信披不合规、受到证监会调查等原因，*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等个股处于停牌阶段，在停牌结束后有较大下跌风险，基金公司因此选择对其下调估值。 以信威集团为例，其停牌时间长达一年半之久。薛掌柜基金组合研究院副院长王晶表示，在停牌期间公司基本面发生了重大变化、或者行业指数涨跌幅较大的情况下，股票的停牌价格已经失真，基金公司会对停牌股按照最新情况进行估值调整，以保证其估值的合理性。 基金公司密集排雷 大部分违约的企业都存在一些违约征兆，或因经营业绩大幅下滑、现金流变差，或因外部融资困难而出现资金链断裂，企业从经营恶化到最终违约通常需要一至两年时间。马龙表示，通过高频调研和深度研究，这些风险基本可以规避掉。 《投资者报》记者了解到，鉴于信用债违约追偿难度较大，基金公司当前正加紧排雷。针对违约债风险高发，不少公募基金都在内部进行了解读或者风险预警。某基金公司一位从业人士向记者表示，预计今年信用债爆发风险仍然较高，需要着重警惕过去几年高速扩大规模导致现金流紧张、依赖信托等非标融资以及进入债务密集偿还期的企业。 事实上，无论是债基还是股基，对存在风险的标的下调估值，既是监管要求，也是为了合理展现基金净值。2017年9月6日，中国基金业协会发布《证券投资基金投资流通受限股票估值指引》，向基金公司给出流通受限股票确定估值日价值的具体计算公式。 陈思贤表示，如果不下调估值，在股票复牌前提前赎回的投资者以较高估值赎回了基金，对其他基金投资者不公平。并且在一些停牌上市公司出现股价下调预期之后，持有这些个股的基金往往会遭遇赎回。一旦赎回金额较大，可能会出现基金出售了所有能够变现的个股也无法应对赎回金额的情形，给基金带来清盘风险。 事实上，今年就曾有基金被巨额赎回，留守资金不抵公允估值，管理人则自掏腰包将钱补上的案例。■ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
