朱邦凌 近日，西安发布人才安居实施细则，购房最高补贴100万元。人才安居购房补贴标准为实际购房金额的50%，其中，A类人才最高补贴100万元，B类人才最高补贴70万元，C类人才最高补贴40万元。 西安发放高额购房补贴只是各城市抢人大战的升级。有些城市用安家费、科研启动资金当招牌，有的以奖金、户口吸引人才，而有的则打感情牌、地域牌、人居牌。一些中小城市甚至设立零门槛，只要是中专学历就可落户。 近日，一组题为《这些城市，正在拿命欢迎你》的漫画刷爆朋友圈。漫画将最近一段时间二三线城市抢夺人才的情景生动再现，似乎一夜之间，再创历史新高的820万大学毕业生找工作不再是一件困难的事情。 进入2018年，各大城市不约而同地发起了抢人大战。抢人也成了今年各大城市的主题曲。目前已有天津、南京、杭州、武汉、西安等20多个城市发起人才争夺。 在各大城市抢夺人才中，天津非常引人注目。5月16日，天津发布了新的人才引进政策，加入抢人大战行列，大幅降低落户门槛，不满40岁的本科生等可以直接落户，无需社保、居住证等条件。天津海河英才计划发布不到1天，已有30万人申报查询落户事宜。 海南也是最新入局者。天津加入战局的3天前，海南推出百万人才进海南人才新政。具有全日制大专以上学历、中级以上专业技术职称、技师以上职业资格或执业资格的人才，可在海南省工作地或实际居住地落户。 各地为什么要抢人，主要是人口红利的消失，人口老龄化趋势越发明显。多地在引进人才时，都会标上一条年龄线，这也意味着，城市在制定人才引进政策时更关注其所引进人才的发展空间，关注人才活力可以给城市发展带来的益处。年轻人的活力、创新创业的热情甚至未来可能带来的消费潜力都是城市管理者看重的财富。 在抢人大战中，落户可以说是不少城市引进人才的标配。如在南京等地，符合年龄等条件的本科生可直接落户，而最新加入抢人大战的石家庄更是明确，大专学历即可落户。西安宣布：在校大学生，仅凭学生证、身份证就能在西安落户。新政实施第一天，紧急落户的人数就达到8050人。 大量吸收外来人口，是提高城市活力的关键性举措。从全国城市发展规律来看，甚至从世界城市发展规律来看，有经济活力的城市大多是移民城市。北上广深为京津冀、长三角、珠三角三大城市群创造的GDP占全国的40%，而这些城市的外来人口占到相当比重。 不少人选择落户城市，更多是看中了这个城市的教育资源，方便孩子将来升学。比方说天津，一天能赶上西安等城市几个月落户量的原因是北京严格的户籍政策，无法落户北京，只能为了孩子的教育而改为落户天津。天津新落户人群，其中的很大部分其实是工作生活在北京的外地户籍人口。另外，还有一部分所谓的高考移民。 一些城市试图通过降低落户门槛来增加购房人群，这也是潜在因素之一。自去年以来，很多城市特别是二三线城市都加入了抢人大战，结果房价飙升尾随引才政策而至。以在这轮抢人大战中表现亮眼的西安为例，西安在招才引智方面爆发超强西引力的同时，一度出现房荒局面，房价上涨也进入快车道。4月份西安房价环比上涨11.2%，楼市升温已经成为城市抢人大战的副产品。 部分城市的抢人大战，不要变相成为抢房大战，不能成为房价快速上涨的催化剂。 从各地人才争夺可以看到，重学历、轻能力、轻技能的现象还很严重。因此，抢人才重学历，遗忘工匠精神实属可惜。城市中当然少不了研究型人才，但绝不能忽视工匠。 人才引进来，还需要留得住。抢人大战中，各城市单纯依靠福利待遇很难使人才真正留下来。怎么样把这些人才留下来，还要持续改善营商环境和公共服务，不断优化城市的硬环境和软环境。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
中国证监会近期在网站上公布了对上海某私募管理公司的投资总监文某利用未公开信息交易股票违法行为的处罚决定书，对文某罚没500余万元。证监会的严厉处罚震惊了整个私募圈，之前对老鼠仓交易的行政处罚是公募与私募有明显区别，即公私有别的，或者说只处罚公募从业人员，很少会处罚私募从业人员。 笔者认为，之所以之前对老鼠仓交易的处罚公私有别，其原因主要在于：公募与私募老鼠仓交易的处罚依据不同，具体分析如下： 一、对公募老鼠仓交易处罚的法律依据 对公募老鼠仓交易处罚的法律依据是《中华人民共和国证券投资基金法》第二十条第项、第一百二十三条第一款的规定。 《基金法》第二十条规定，公开募集基金的基金管理人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员不得有下列行为: 将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资； 不公平地对待其管理的不同基金财产； 利用基金财产或者职务之便为基金份额持有人以外的人牟取利益； 向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失； 侵占、挪用基金财产； 泄露因职务便利获取的未公开信息、利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； 玩忽职守，不按照规定履行职责； 法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。 《基金法》第一百二十三条第一款规定，基金管理人、基金托管人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员有本法第二十条所列行为之一的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款；没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款；基金管理人、基金托管人有上述行为的，还应当对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。 据此，中国证监会可根据《基金法》的上述规定对公募从业人员进行没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款的行政处罚。二、对私募老鼠仓交易处罚的法律依据 《基金法》第三十一条规定，对非公开募集基金的基金管理人进行规范的具体办法，由国务院金融监督管理机构依照本章的原则制定。据此，中国证监会2014年8月21日制定发布了《私募投资资金监督管理暂行办法》。 《暂行办法》第二十三条规定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员从事私募基金业务，不得有以下行为： 将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动； 不公平地对待其管理的不同基金财产； 利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人牟取利益，进行利益输送； 侵占、挪用基金财产； 泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； 从事损害基金财产和投资者利益的投资活动； 玩忽职守，不按照规定履行职责； 从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动； 法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。 《暂行办法》第三十八条规定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员违反本办法第七条、第八条、第十一条、第十四条至第十七条、第二十四条至第二十六条规定的，以及有本办法第二十三条第一项至第七项和第九项所列行为之一的，责令改正，给予警告并处三万元以下罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，给予警告并处三万元以下罚款；有本办法第二十三条第八项行为的，按照《证券法》和《期货交易管理条例》的有关规定处罚；构成犯罪的，依法移交司法机关追究刑事责任。 因此，笔者认为，对私募老鼠仓交易处罚的法律依据应是《暂行办法》第二十三条第项、第三十八条的规定。故对私募从业人员利用未公开信息交易的行为，证监会只能给予责令改正，给予警告并处三万元以下罚款的行政处罚。 需要强调的是，根据《暂行办法》第二十三条项、第三十八条的规定，对私募从业人员从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动，可以依据《证券法》和《期货交易管理条例》的有关规定处罚。根据体系解释的规则，对私募从业人员利用未公开信息交易的行为已排除了《基金法》的适用，故不再能依照《基金法》规定予以处罚。 三、证监会对老鼠仓交易行为公私同罚的解读 据文某的行政处罚书，中国证监会是依据《基金法》第一百二十三条第一款的规定，对文某处以责令改正，没收违法所得251.44万元，并处251.44万元罚款的行政处罚。根据上述对行政处罚的法律依据的分析，笔者认为，中国证监会直接援引《基金法》第一百二十三条第一款的规定对文某行政处罚，在法律适用上存在很大争议的，如文某提起行政诉讼，行政处罚的合法性将受到挑战。即便在法律适用上有较大风险，中国证监会仍坚持对文某没一罚一，究其原因，自2017年7月中央金融工作会议以来的强监管态势已经形成，实质重于形式的理念已经深入监管者的头脑，故对以往一些行业内习以为常的行为，监管者也会从严处罚。 因此，笔者建议私募管理人及其从业人员对此引起高度重视，如按照中国证监会此次处罚的逻辑，今后对违反《暂行办法》第二十三条的其他行为，如基金财产混同、利益输送、侵占挪用基金资产、从事损害投资者的行为、玩忽职守都可以依据《基金法》有关规定进行高额处罚。笔者估计，中国证监会可能会修订《暂行办法》，在公募与私募间统一各类违法行为的行政处罚幅度，以往最高三万元的行政处罚可能会成为历史，一去不复返。 当然作为法律人，笔者同时也认为，在法律修改前，中国证监会此次对文某的行政处罚涉嫌违反《行政处罚法》的处罚法定原则，文某可以拿起法律的武器维护自己的合法权益，依照《行政诉讼法》的有关规定向人民法院提起诉讼。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
违约透析 从债券到信托，今年以来，各种兑付问题频发。“去杠杆”大背景下，风险正在逐渐释放。上一期我们从债券市场违约的根本原因、违约后引起债券发行的取消及成本的上升、违约后的处理机制三个方面进行了报道；本期，我们将视野扩大到信托行业，今年剩下的时间里信托到期压力较大。另外，本期将告诉你在违约的信用链条上，从资金端到资产端，是怎样的传导机制。（曾芳） 导读 2017年以来，非金融企业信用债到期量不断上升，而且中低评级债券占比也在提升，AA级及以下评级债券占比预计将从去年的不到25%提升到今年的近30%。 2018年以来，20余只债券相继爆出违约，频次和金额都创出近年来的新高。 违约事件频发使得中低评级信用债交易萎缩，非金融信用债融资净额进一步下行。光大证券全球首席经济学家徐高近日在深圳表示，无风险利率处于拐点，下行的可能性高于上行；对于信用债未来利率，上行的可能性高于下行。 标准普尔分析师李国宜认为，前几年一些企业依靠银行和其他金融机构的表外业务资金激进扩张，而今在防控金融风险的背景下，表外业务普遍收缩。防控风险的行动还波及地方政府债务和供给过剩行业的国有企业。此外，随着全球利率水平上升、中国金融行业主动降低风险，境外市场“中资买中债”的现象正在缓慢消退。 资产端：违约向上市公司蔓延 截至5月21日，根据Wind统计，2018年以来已有11家违约主体的21只债券违约，涉及金额近190亿元，最近的一只超短融违约金额20.89亿元。 根据中债登5月11日发布的首份债券市场风险监测报告，今年1-4月违约债券的数量和面额均较2017年同期有所上升，这说明2018年信用风险有所上升。4月违约债券4只，违约债券总面额为38.5亿元。其中违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约；2018年累计违约债券15只，违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%。 “债券违约再次增多，而且向上市公司蔓延。不仅包括交易所，也包括银行间。”一位首席策略分析师表示，2017年以来，非金融企业信用债到期量不断上升，而且中低评级债券占比也在提升，AA级及以下评级债券占比预计将从去年的不到25%提升到今年的近30%。 此外，受前期信用风险事件频发的影响，近期信用债交易活跃度较弱，成交主要集中在高等级。 在此情况下，2018年5月以来，非金融类信用债融资净额增量大幅放缓。根据海通证券统计，债券净融资量3月和4月转正，周度净融资额平均为817亿。但近期随着信用事件集中爆发，债券需求再度下降，自4月30日以来，周净融资量转负至-264亿。债券融资存在囚徒困境，信用风险上升时融资量下降，而这将进一步提升信用风险。 资金端：信用债1/4资金来自理财 债券是银行理财产品重点配置的资产之一，在理财资金投资的资产中占比最高。21世纪经济报道记者获得材料显示，有国有大行估计，理财产品1/4以上投资于信用债市场。 根据中国银行业理财市场年度报告，2017年，总计29.54万亿元银行理财中，债券资产配置比例从2016年的43.76%下降到42.19%；包括商业性金融债、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、企业支持证券、外国证券和其他证券占理财投资资产余额的比例从2016年的35.07%下降到34.08%。 该大行预计，若理财产品规模出现萎缩，将导致信用债市场流动性下降，信用债价格下跌。在银行理财产品加大力度向净值化转型的情况下，净值型理财产品净值下降和引发的赎回，将进一步使得债券价格下跌，造成“负反馈循环”。 有股份行高管表示，该行一季度加大了国债的配置，因国债既保障了流动性指标达标，又不需要占用银行风险资本。 一位分析师表示，自2016年金融强监管以来，几乎没有新增投向债市的资管产品规模，甚至有小幅收缩，显示金融机构增量业务都非常谨慎，但存量业务的处理大多没有实质性进展。 随着资管新规进入执行阶段，意味着存量业务需要消化。资管产品进入净值计价阶段，资金池开始处理，则会出现大量资金回撤、回表。虽然这些资金最终大多还是会主要投资二级债券市场，但在资金转移过程中会加大债市供给的不确定性，导致利率水平出现波动。而资金回撤对信用债的冲击可能会更大，信用利差将明显扩大，低等级信用债将面临较大冲击。 资金端：境外债券“中资买中债”消退 在全球利率上升抬高融资成本的情况下，“中资买中债”势头减弱。 标准普尔称，“中资买中债”主要指中国的国有基金管理公司举借低成本美元资金投资于境外中资债以获取高收益的现象。“中资买中债”现象消退，原因在于中国推行去杠杆举措和融资成本上升。一些大型中资金融机构撤出大规模高收益境外债券投资业务，重新回归核心业务。批发融资成本急剧上升抑制了套利冲动，部分情况下甚至引发损失，进而导致投资意愿减弱。 另外，进行套利交易的另一个资金来源——涉及境外债券敞口的理财产品——正逐步干涸。背后的原因在于，此前很多理财产品提供隐性担保，但2018年4月发布的资管新规禁止此类担保。现有理财产品存量逐步出清或意味着，债券或其它投资头寸锁定的资金来源可能不会延续。 该等理财产品的发行人可能不得不清算现有投资组合，以满足理财产品投资者的赎回要求，转而或抬高高收益债发行人的融资成本。这一趋势可能尚不明显，但可能会使未来6-12个月内谋求再融资的借款人流动性吃紧。未来几年境外债券到期规模将膨胀，并于2022年达到峰值。 资金端：再融资压力 海通证券预计，本轮违约潮的主要驱动因素为再融资压力的增大，违约潮退去需要看到融资渠道的重新放宽。 “三类企业或面临风险：拥有较大比例短期内到期债务的；高度依赖短期债券融资的；以及资金来源背后的投资者基础集中的。”李国宜认为。 值得注意的是，一位首席经济学家表示，在国企去杠杆，杠杆率初步得到控制的情况下，民企资产负债率反而有上升的迹象。 有债券人士表示，一些信用债违约的上市公司，本身经营并无太大问题，但集团债务压力大，主要是由于之前几年过度加杠杆，从银行、债市借了太多钱，短期内的投资又没有回报，融资渠道一旦收窄，公募债不同于信贷，如果接不上就容易出问题。 大部分违约实体的信用状况都在恶化，同时其资本结构的杠杆率很高，放大了亏损。几乎所有违约实体都是民营企业，并以地方金融机构为主要融资来源。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
原标题：深圳突进源头创新 发起原点冲击 新华社记者周科、刘宏宇 全球招才引智、设立诺奖实验室、发力中外合办高校、打造大科学装置群……系列举措让深圳再度成为瞩目的焦点。 从学习到创新，从跟跑到并跑、领跑，深圳迅速崛起，成为全球重要的科技节点城市，但基础研究和源头创新不足，也成了制约巨人成长的阿喀琉斯之踵。 站立在改革开放40年的历史节点，深圳不断发起原点冲击，全力打造科研新起点、技术新起点、产业新起点。 全球寻人之旅 夯实创新根本 我国第一台自主知识产权3.0T高场超导磁共振成像仪，诞生于深圳南山区一所面积2000余平方米的实验室。 这是深圳引进的第一所诺奖实验室，以2003年诺贝尔奖医学奖获得者、磁共振成像技术之父——保罗·劳特伯命名成立。 人才是第一资源，也是核心竞争力。 作为创新之都的深圳，最缺的是金字塔尖的技术和产业。为此，深圳开启全球范围的寻人之旅。 深圳，不断向全球伸出橄榄枝，加大海外引才力度。 保罗·劳特伯之后，诺贝尔物理学奖得主中村修二、诺贝尔化学奖得主阿里耶·瓦谢尔来了，诺贝尔化学奖得主布莱恩·科比尔卡、诺贝尔生理学或医学奖得主巴里·马歇尔也来了。截至目前，已有近10家诺奖得主科研机构在深圳陆续挂牌成立。 每一个顶尖学者背后，都是一个团队。深圳举措频频，包括诺奖得主在内的尖端人才纷纷汇聚深圳。 截至2018年3月，深圳累计确认孔雀计划海外高层次人才3264人，外籍人才1.6万在深圳工作，累计14名外国专家入选国家千人计划外专项目，占广东省的50%。 深圳，也积极在科技资源高地搭建交流平台。 在美国，在欧洲，在以色列，深圳都在布局海外创新孵化器。2017年5月，深圳市美国旧金山海外创新中心、英国伦敦海外创新中心、法国伊夫林海外创新中心等首批7家深圳市海外创新中心正式授牌。 未来，深圳还将建设更多海外创新中心，努力在全球范围集聚配置创新资源，在更高层次上参与全球科技合作竞争。深圳科创委政策法规处处长潘伟旗说。 格拉布斯实验室负责人张绪穆说：深圳，不仅有强大供应链和工厂支持，还有越来越厚重的知识沉淀。 人才效应与市场协同作用，近年苹果、微软、高通、英特尔、三星等跨国公司纷纷在深圳设立研发机构、技术转移机构和科技服务机构。 国际尖端人才，可以补深圳源头创新之短板，夯实创新之根本。深圳市政府发展研究中心主任吴思康说。 建设大科学装置工程 寻求0到1的突破 在寸土寸金的深圳大学城，位于国家超级计算深圳中心南部的一块空地虚席以待，这里未来将建设E级超级计算机。 顺应全球新一轮科技革命潮流和趋势，深圳上马了一批大科学装置工程。 ‘十三五’期间，深圳计划投资40亿元，打造E级计算机。国家超级计算深圳中心主任刘明伟说，E级计算机将使中心的计算能力提升1000倍，每秒可进行百亿亿次数学运算。 刘明伟介绍，E级计算机将成为粤港澳大湾区重要的大型科学装置，为湾区基础科学研究、云计算、大数据和人工智能提供强有力支持，同时也为大湾区的科技创新提供有力支撑。 新一轮科技周期需要大工程的支撑。中国科学院计算所研究员胡伟武说。 随着国家超级计算深圳中心、大亚湾中微子实验室和国家基因库的建成使用，深圳的基础研究能力有了很大突破。 深圳夯实基础的努力不止于此。2014年前后，深圳掀起了一轮合作办学的高潮。香港中文大学在深圳设立分校，从2014年起正式招生，短短两年多时间，香港中文大学就发展成在校人数达2000人的现代化大学。 一个学院保守估计投入要几亿、上十亿元。目前，深圳已有深圳北理莫斯科大学、清华-伯克利深圳学院、天津大学-佐治亚理工深圳学院等十余所高等院校。 大科学装置，科研院所，可能没有即期产出、效用，但那将是我们前进的基点。华大基因董事长汪建说，前沿科学实现0到1的突破就是因为有大平台，只有大平台才能真正诞生大科学。 新型研发机构 激发前所未有的活力 从艰难的起步创建，到立于全球超材料技术领域前沿，2010年成立的光启高等理工研究院仅仅用了几年时间。与此同时，其所属光启技术股份有限公司也迅速发展成为深圳科技领域的独角兽企业。 光启高等理工研究院院长刘若鹏说，光启的成功离不开其作为新型科研机构所取得的突破，它将科学发现、技术发明和产业发展结合起来，有效地缝合了经济、科技两张皮，构建了全新的产业链条。 新型科研机构像企非企，似事业非事业的科研单位，也就是有人形象比喻的四不像。 深圳提出大力夯实基础研究、技术攻关、成果产业化全过程创新产业链。在企业与人才、大科学装置、高等院校之间，四不像是重要的连接器。 目前，深圳已有类似科研机构数十家。 作为其中的代表，中科院深圳先进技术研究院在源头创新方面成绩斐然：世界首创超声脑调控方法及验证系统；首次合成纳米人工红细胞，开发肿瘤检测诊疗一体的可视化精准医疗；成功实施亚洲首例多功能神经假肢手术；研制国际首台柔软材料爬行机器人…… 中科院深圳先进技术研究院党委书记杨建华认为，产生聚变效应的原因在于，作为新型科研机构，产学研资四位一体创新机制和集聚一流人才是关键所在。 今年一季度，全社会研发投入达216.7亿元，增长15.1%，占GDP比重4.16%；新增各级各类创新载体51家，累计达1800多家；国家高新技术企业达11230家，占全国总数的8.2%。 改革创新，活力迸发。随着源头创新动能的不断增强，深圳站在了新一轮科技突破的起点上。深圳市发改委主任聂新平说。 ...
美元王者回归虐惨新兴市场之后，发达国家市场也将面临挑战。二十多年以来，美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。主要在于投资者对经济成长预期不同，认为美国的增长力相对更为强劲。 利差扩大 上周，衡量消费者和企业融资成本的关键指标，10年期美国国债收益率升破3.1%，是近七年来的最高收盘水平。股市出现连带波动，刺激寻求高收益的投资者纷纷转向美元，美元持续走高，5月21日亚市午盘，美元指数逼近94关口，创2017年12月18日以来新高。 根据研究机构Bianco Research的分析，今年以来美国10年期国债收益率已经超过了七大主要发达市场，是2000年6月份以来首次。 这次攀升还反映了近期减税计划的影响和政府支出的激增，这些推动了短期增长预期。美联储已经开启加息进程，并着手削减金融危机期间积累的巨额债务，收紧货币政策，但其他许多发达国家仍继续保持低利率的刺激政策。 全球大部分地区的经济数据均未达到预期，削弱了欧元，日元和其他货币兑美元汇率上涨势力。一方面投资者猜测美联储加紧货币紧缩的步伐，另一方面他们也降低了对澳大利亚、加拿大、英国、日本、欧元区和其他经济体收紧货币政策的预期。 美国在G-10中的利率最高，差距还将继续扩大。在这个不断上升的利率之路上，美国似乎正在独自行动。EverBank总裁Chris Gaffney表示。 据德意志银行研究报告显示，美国10年期国债收益率不但超过七大主要发达市场，美德公债利差越来越大，已经升至250个基点，创1989年柏林墙倒塌后新高。若美国经济前景能支撑这一水平，美股也将得到支撑，反之则面临调整压力。美德国债利差，是美债对外国投资者吸引力的重要指标。 美联储3月份刚刚加息，并且预计今年将再加两次。联储基金期货显示四次加息的概率为50%。这与欧洲的政策制定者尚未承诺今年何时结束债券购买形成鲜明对比，目前欧洲和日本还维持零利率甚至负利率。下图显示了，从16年开始美联储开启加息进程，欧、日则原地不动。 更高的美国国债收益率吸引投资者重回美元，相反欧洲经济数据继续疲软，即使货币政策依然宽松。这种转变迫使一些投资者不得不做出改变。投资者表示，他们也在考虑收益率差异。下图显示欧元兑美元投机客空头合约已经创下20多年来历史记录。 收益率倒挂 美国2年期国债收益率是对美联储政策最为敏感的，进一步加息预期推高了2年期国债收益率，2年期、10年期息差已经缩小至十几年来最小值。许多投资者担心2年期收益率最终可能会超过10年期收益率，出现收益率倒挂，而自1975年以来，每次伴随这一现象都会出现经济衰退。 美债收益率曲线不断趋于平坦让主张逐步加息、收紧货币的美联储官员陷入两难境地。一方面，债券交易者终于开始考虑美联储加息的前景。另一方面，长期美债收益率始终徘徊低位，这可能迫使联储放慢加息步伐，除非联储决策者愿意让收益率曲线跌破零，收益率倒挂。 美联储准三号人物、旧金山联储主席John Williams表示，收益率曲线倒挂是经济显著放缓的预警，必须严肃对待，但目前并没有看到收益率曲线倒挂的信号，目前我们看到的收益率曲线的扁平化是正常的。 市场人士似乎没有美联储那么乐观。华尔街日报对经济学家的调查显示，59%的受访者预计2020年经济将进入衰退，而22%预计2021年经济将出现萎缩。 目前还没有衰退迹象，一些投资者担心工资增长很缓慢，即使失业率已经降至2000年以来最低水平。法国巴黎银行预测1.5万亿美元的减税对GDP贡献率只有0.5%，因为公司将税收回款用来回购股票，而不是提高工人工资。 瑞士信贷集团外汇策略师Alvise Marino表示：税改推高了资产价格，但不一定会带来经济增长。 Aberdeen Standard Investments高级投资经理Luke Hickmore表示，美国经济强劲增长而欧洲经济增长停滞是现在的常态，目前还看不到改变的迹象。美元指数2月份以来已经上涨5%，未来还可能再上涨5%-10%。美元上涨还看不到停止的势头。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
继5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》后，5月21日，中国结算就《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》（以下简称《登记结算细则》）向市场参与主体公开征求意见。 作为一项重要的配套规则，《登记结算细则》的出炉也意味着中国存托凭证（CDR）距离正式落地又向前迈进了一步。 如果说证监会的《发行与交易管理办法》是对存托凭证发行上市、存托托管、信息披露、投资者保护、监督管理、法律责任等方面作出全面安排，那么，《登记结算细则》则是针对CDR所涉及的证券登记、存管、结算等“后方”具体业务给予明确规范。 登记与存管细则 《登记结算细则》明确，投资者参与存托凭证的认购和交易等，应当使用A股证券账户。存托凭证在证券交易所上市交易时应当全部存管在中国结算公司。中国结算将设立电子化证券登记簿记系统，根据证券账户的记录，办理存托凭证持有人名册的登记。 存托凭证的所有登记申请人，包括存托凭证的存托人、持有人，或中国结算认可的其他申请办理存托凭证登记的主体，都采用申报制，审核权归中国结算。 单就存托人方面，内容规定，存托凭证上市交易前，存托人需提交初始登记材料，并在规定时间内完成初始登记，而在申请办理初始登记前，还应当先与中国结算签订服务协议。 存托人申请办理存托凭证初始登记需提供的申请材料有： (一)存托人与境外基础证券发行人签订的存托协议；(二)中国证监会核准发行存托凭证的批复文件；(三)证券登记申请； (四)中国结算要求提供的其他材料。 变更登记时，若是通过证券交易所集中交易的存托凭证，中国结算会根据存托凭证交易的交收结果办理集中交易过户登记。而对于协议转让、继承、离婚、法人资格丧失、向基金会捐赠等情形涉及的非交易过户登记业务，以及因协助执行等引起的其他变更登记，则另行办理。 值得一提的是，内容明确，中国结算暂不办理存托凭证的质押登记业务。除了提供存托凭证现金红利派发、送股、配股、网络投票等服务外，中国结算的服务还包括向存托人提供持有人名册服务；向存托人和存托凭证持有人提供存托凭证登记信息查询服务等。 结算与交收细则 《登记结算细则》明确，中国结算以人民币作为存托凭证的结算货币，并实行分级结算。 对于存托凭证交易，结算参与人也是需要缴纳结算备付金和证券结算保证金的。最低结算备付金限额按照债券以外其它品种的比例计收，证券结算保证金按照权益类证券品种的比例计收。 境外发行的约定 据悉，正在推进的“沪伦通”初期也拟采取存托凭证互挂方式实现两地市场互联互通。此前证监会发布的《发行与交易管理办法》已为“沪伦通”预留了制度空间。 而《登记结算细则》则明确，以集中登记、存管在中国结算的股票为基础，在境外发行存托凭证涉及的账户开立以及基础股票登记结算事宜，适用中国结算有关规定。但境内证券交易所与境外证券交易所之间就存托凭证发行、交易进行的互联互通业务中涉及的存托凭证登记结算事宜，若另有规定的，从其规定。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
5月19日，住建部官网发文《住房城乡建设部重申：坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松》。 值得一提的是，这次重申，距离住建部5月9日约谈成都、太原两市，强调坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松仅10天，也是年内第四次对房地产调控表明坚决态度。 截图 信号明确！住建部重申房地产调控不放松 近日，针对近期部分城市房地产市场出现过热苗头，投机炒作有所抬头等情况，住房城乡建设部印发《住房城乡建设部关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松。 住建部对房地产调控明确提出了六大要求，其中北上广深等16个城市被点名！ 新闻配图 这6点要求是： 一、加快制定实施住房发展规划 各城市要科学编制住房发展规划，明确住房发展目标、重点任务和政策措施，合理确定住房和用地供应规模、结构、时序。 一线、二线城市要在年底前编制完成2018年至2022年住房发展规划，并报住房城乡建设部备案后向社会公布实施。 二、抓紧调整住房和用地供应结构 1、各地要有针对性地增加住房和用地有效供给，切实提高中低价位、中小套型普通商品住房的供应比例，建立房价地价联动机制，防止地价推涨房价； 2、提高住房用地比例，热点城市“住房用地”占“城市建设用地”的比例不低于25%； 3、大幅增加租赁住房、共有产权住房用地供应，在新增住房用地供应中的比例达到50%以上； 4、北京、上海、广州、深圳等16个城市要探索推动供地主体多元化，6月底前提出并上报具体实施方案。 三、切实加强资金管控 1、要加强个人住房贷款规模管理，落实差别化住房信贷政策，强化对借款人还款能力的审查，严格管控消费贷款、经营贷款等资金挪用于购房加杠杆行为。 2、严格落实企业购地只能用自有资金的规定，加强住房用地购地资金来源审查，严控购地加杠杆行为。 四、大力整顿规范市场秩序 要严肃查处捂盘惜售、炒买炒卖、规避调控政策、制造市场恐慌等房地产企业和中介机构的违法违规行为。要持续保持高压严查态势，对各类违法违规行为，发现一起，查处一起，并向社会公布，形成震慑 五、加强舆论引导和预期管理 1、各地要全面落实住房销售合同网签备案制度，定期发布权威信息； 2、加强政策解读和市场信息公开，及时澄清误读，正面引导舆论； 3、严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作渲染房地产、散布虚假信息等行为。 六、进一步落实地方调控主体责任 1、住房城乡建设部将加快建立房地产市场评价和监测预警体系，细化评价单元，完善对地方房地产调控工作的评价考核机制，具体落实地方政府稳房价、控租金的主体责任； 2、同时将严格督查，对工作不力、市场波动大、未能实现调控目标的地方，坚决问责。 新闻配图 六大措施含新意 稳房价与控租金并举 中原地产首席分析师张大伟表示，“住建部本月两次发声，一方面，强调房地产调控从严方向未变，另一方面，进一步确认强化地方政府调控的主体责任。”他认为，房地产调控从过去单方面的一城一策，升级至政策应对调控效果负责，监管则负责对政策落实的督查，形成三步走——预警、约谈、问责。 张大伟认为，在此次发布的通知中，有两个亮点： 1、热点城市要增加共有产权住房用地； 2、地方政府除了稳房价外，还要控制租金价格。 最近部分区域房价出现反弹，住建部也就此对12个城市进行了约谈。值得关注的是，在被约谈的12个城市中，目前已有9个发布了各种类型的加码措施。张大伟预计，近期昆明、徐州、大连等城市升级调控的可能性较大。 上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示： 1、新政中有些条目是对既有政策的重申和强调，表明了对相关城市调控不力的严厉态度。 2、一些内容比较有新意，比如对住房发展五年规划，这次明确部署要在年底之前完成。 3、对舆论引导和预期管理，这次明确提出严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作渲染房价上涨、散布虚假信息等行为，也是因为前段时间有自媒体对国务院所谓取消限购限贷的错误解读，影响到市场情绪，都是应该管理的。 新闻配图 10天两度重申、年内4次表态，调控不松绑！ 本次发布的通知，是住建部继5月9日约谈成都、太原两市政府负责人，强调调控目标不动摇、力度不放松后，10天内第二次重申调控目标不动摇、力度不放松，也是年内第四次对房地产调控表明坚决态度。 第一次：今年年初时，有部分媒体报道，兰州市“松绑”住房限购措施，合肥市取消住房限价措施，成都等地借人才落户政策“放松”调控。住建部有关负责人在澄清误读时强调，住建部对房地产调控的态度是明确的、坚决的，是一以贯之的。 第二次：今年“两会”期间，住建部部长王蒙徽在“部长通道”接受采访时表示，今年将坚持调控目标不动摇，力度不放松，保持政策的连续性、稳定性，进一步夯实地方政府的主体责任。 第三次：5月9日，住建部有关负责人就房地产市场调控问题约谈了成都、太原两市政府负责同志，强调要牢固树立“四个意识”，毫不动摇地坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。 第四次：5月19日，住建部发布通知，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松，强调各地要坚持调控政策的连续性稳定性，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险，调结构、稳预期的目标任务，支持刚性居住需求，坚决遏制投机炒房，因地制宜，精准施策，确保房地产市场平稳健康发展。 楼市回暖？多地再出调控措施 近期，我国部分地区楼市回温态势逐渐显现。因此，本次住建部提出的表态和要求，也被业内看做是中央保持对地方市场从严把控态度避免反弹的具体表现。 国家统计局最新数据显示，4月我国70个大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市多达58个，其中，涨幅超过0.5%的有38个，而近期刚刚被住建部约谈的丹东更是以2%的涨幅位居70个城市之首。 近期不少城市楼市调控纷纷“加码”。 5月14日，辽宁省丹东市发布文件，宣布自发出通知之日起取消购房补贴政策，且非本地户籍居民在限制区域内购买新房后2年之内不得上市交易。 5月15日，成都楼市调控措施落地，调控进一步升级。新政实施后，单身无房居民限购1套，家庭拥有2套住房不得再在相关区域购房，新购住房取得不动产权证3年后方可上市交易。 出台调控措施的城市远不止成都和丹东。 比如北京提出，限价房项目销售时如与周边同品质商品房差价较大，整体收购后转为共有产权住房。 佛山市要求，避免在夜间开盘或销售 哈尔滨提出，对主城6区范围3年内新购的商品住房实施限售。 东莞对原限价政策进一步升级，规定新建商品住房销售价格一经备案不得上调。 新闻配图 中原地产首席分析师张大伟分析认为，今年以来，调控城市分布出现了变化，2017年调控主要集中在一二线城市，2018年调控逐渐向三四线城市扩散，过去没有调控的城市逐渐加码升级调控。 在调控措施中，采取摇号购房的城市也越来越多。上海、南京、长沙、成都、杭州、西安等城市出台了房源统一摇号政策。 除了限购、限贷、限售、限号等措施之外，多地严打房地产中介炒作行为。5月份，北京市住建委持续加大对违法违规中介的查处力度，曝光10家违规中介。海南、成都等地也提出严格房地产中介管理。 新闻配图 多元化供地屡被提及 今年，多元化供地政策屡被政府提及。3月17日，住建部部长王蒙徽公开表示，推出共有产权住房和培育住房租赁市场是解决住房问题的两个重要方法，预计到2020年，我国提供给租赁住房和共有产权住房的用地将占到增量的30%。 思源地产首席分析师郭毅表示，我国一线城市的中低价房占比正逐渐增多，房价逐渐趋于合理，“限房价限地价”正为稳定房价不断起到作用。中国人民大学土地政策与制度研究中心主任叶剑平认为，土地市场多元化，打破了政府在出让时的垄断地位，政府以税收等手段获利将有利于调控的深入执行，也利于房价的进一步合理回归。 以北京为例，据北京市规划国土委公布的数据显示，去年北京商品住宅用地供应量达到721公顷，其中共有产权住房用地供应量达到207公顷，占28.71%。 不过，中国社科院工业经济研究所研究员曹建海也表示，相比二、三线城市，部分一线城市供地主体多元化政策的落实将会更加艰难。一线城市中租赁住房、共有产权房土地价格会比普通商品房地价低很多，加大这两类住房用地的供应比例，可能会对当地的财政收入产生一定影响。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
原本想发个债，募集一些资金，不料却让自己陷入旋涡之中。 5月21日，东方园林发布公告说，证监会批复的10亿发债额度，最终只募集了5000万。具体，见下面的公告： 然后，东方园林的股票就↓↓↓↓↓ 一度跌停。最终大跌4.01%，全天成交14.05亿，换手率4.84%。相比此前一个周的日均换手率0.8%，显著放大。 真觉得东方园林得不偿失： 通过发行债券，募集了5000万的资金，公司市值却跌了20亿。 当然，这个事情还有另外的观察角度，市场中的机构投资者究竟是如何对待东方园林这家公司。 角度一：10个亿的发债，机构投资者只买了5000万。大多数时候，行动比语言，能更真实的反应看法。 角度二：股价常常可能被错杀。但是即使被错杀，也真实的反应了时下投资者的内心想法。 角度三：A股的投资者，不仅有机构，还有散户，但是今天成交量显著的放大，显然不完全是散户的力量。 最后，来刷一下东方园林一季度股东的名单。 社保基金有两家 全国社保基金一零四组合，持股4689万，据网上公开信息，由鹏华基金管理。 全国社保基金一一零组合，持股3532万，据网上公开信息，由招商基金管理。 公募基金，截至一季报的持股情况如下： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
5月21日，有受访人士表示，从2016年中起，“保壳运动”开始，许多私募举步维艰，生存状况堪忧，只能通过“自行筹资”方式来完成首只基金的募集工作，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等方式。 随着私募备案要求的趋严，在实际运作中，私募基金管理人登记备案变得非常难，而保壳也成为私募的一种常见行为。 根据规定，私募基金管理人登记备案完成后，六个月内要发行一只基金，否则管理人资质将被注销。 私募生存调查 私募公司生存成本几何？ 5月21日，上海韬韫投资合伙人张润给记者列出私募基金管理人的必要开支如下：1.房租，按照租用200平米的办公室，一个月的房租至少五六万；2.员工工资，按照8个人来算，每个人一个月工资1万元，一个月就是8万元；3.其他费用等。 “综合来看，一个私募基金管理人要想正常维持，一年的开支至少需要150万以上，然而有超过一半的私募基金管理人管理规模在一个亿以下，按收取一个点的管理费计算，这些管理人是无法覆盖其运营成本的。”张润说。 而深圳上德谷投资总监刘皓楠列出的生存条件是，“私募管理的收入主要来源于产品的管理费、超额的业绩报酬，所以管理费是维持一个私募运营的基本保障，按照一个中小型私募的规模，每年的运营费用大概要200万-250万元，相对应的管理规模应该在1.5-2个亿之间。” 北京新鼎资本董事长张弛则表示，PE投资周期长，有收益一般都是五年以后的事情，所以支撑PE的主要是管理费。一般来说是每年收2%的管理费，即一个亿管理规模，每年会收200万的管理费，但是还有募资成本、付给资金渠道的费用，真正落到手里的可能就是100多万。所以一般来说，PE管理规模超过5个亿能生存，超过10个亿比较良性。 那么，究竟有多少私募公司在生存线上挣扎？ 中基协数据显示，截至今年4月底，已登记的私募基金管理人有管理规模的共20458家。其中管理基金规模在100亿元及以上的有222家（含股票、债券等），在50亿-100亿元的有268家，在20亿-50亿元的有645 家，在10亿20亿元的有827家，在5亿-10亿元的有1057家，在1亿-5亿元的有4170家，在0.5亿元-1亿元的有2193家。 以前述几位私募人士提及最低适合生存的管理规模1亿元来计算，目前管理规模在1亿元以上的私募基金管理人有7189家，占总数20458家的比例为35%，即65%的私募公司可能在生存线之下。 当然，上述来自上海、深圳、北京的私募基金人士的成本账单并不一定能完全代表全国水平，但有相当的代表性。截至4月底，已登记私募基金管理人数量正是主要集中在上海、深圳、北京这三个城市，数量分别为4697家、4554家、4246家，数量占比分别为 20%、19%、18%。 张弛认为，目前有2万多家私募公司，在大量淘沙下，大部分私募生存得不太好。 对于私募未来的趋势，好买基金研究中心研究总监曾令华表示：“私募会两极分化会更严重，向头部集中。” 保壳行动 事实上，在实际运作中，对许多私募来说，备案不易，保壳变成势所必行。 本包记者了解到，私募基金管理人申请登记备案，平均的补正次数在2.22次，协会的反馈周期往往不超过20个工作日。因此平均来看，2-3个月可以完成私募基金管理人登记备案，从这个角度来看，私募基金管理人登记备案并不是特别难。 但张润介绍：“在实际操作过程中，大家认为私募基金管理人登记备案非常难，主要在于注册资本金实缴、人员构成等方面。” 刘皓楠也表示，现在新登记注册私募公司难度越来越大，主要集中在对公司高管的专业投资管理经历及能力要求更为严格，对公司运营的基本条件和要求更具体，同时股东也需要证明自己有出资能力，并且各项都要落实在法律意见书中。 也是因此，当私募完成高门槛的登记备案之后，保壳成为一种常见现象。 刘皓楠介绍，所谓的“壳”，是指在“中国证券投资基金业协会”上登记注册的管理人身份。 “此规定在2016年初就已经颁布，在2016年中正式执行，很多小型私募2016的主要任务就是在规定时间内发行首只产品。”刘皓楠说。 对此，张弛表示：“从去年就开始出现大量保壳的现象，许多私募基金至今都只有一只产品，就是为了保壳发的产品。” 张润认为：“并不是所有的私募基金管理人在六个月内都能完成首只产品的发行，尤其是股权类管理人，其募资周期时间较长，因此保壳是一种常见的行为。” 而保壳成本无法计算，张润介绍，因为保壳往往是管理人“自行筹资”完成首只基金的募集工作，“自行筹资有很多方法，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等。”张润说，“相比较而言，买壳成本相对较高，少则大几十万，多则上百万。” 曾令华表示：“保壳实际上是一种不太好的行为，因为监管层对资管要求是真实的需求，而保壳带来投资需求不一定真实。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
原标题：尴尬了！港股“独角兽”集体破发，A股投资者如何拥抱新经济 近日，港股市场一批新经济“独角兽”遭遇大面积破发，市值较高位时大幅下跌，甚至腰斩。 “新经济五剑客” 市值缩水1700亿港元 “新经济五剑客”中，除阅文集团外，众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均跌破发行价。据万得数据显示，截至本周一，“新经济五剑客”市值较此前高位累计已缩水超1700亿港元。 众安在线上市后总市值曾高达约1400亿港元，目前市值缩水近半； 阅文集团股价一度站上100港元，市值接近千亿港元，但目前股价下跌近40%，市值缩水近400亿港元； 易鑫集团以7.7港元的发行价上市，首日股价曾达到最高价格10.18港元，但此后股价一路下跌，目前跌去约60%，市值仅251亿港元； 电竞概念股雷蛇市值最高近500亿港币，但股价从上市以来最高价5.49港元持续下跌，目前跌去逾56%。 本月上市的平安好医生，上市后最高价达到58.7港元，目前市值缩水逾60亿港元。 中国证券报记者统计万得数据显示，今年上市的83只港股新股中，目前已经有50只股价处于破发状态，其中逾14只港股的破发幅度超35%，41只跌幅超10%。 今年内上市新股股价较发行价跌超35%个股 数据来源：wind月初刚刚向港交所递交上市申请的科技股巨头小米公司，也受到“独角兽”热度降温的直接影响。有机构投资者认为小米的估值应在700亿美元左右，较此前千亿美元估值缩水三成。 是什么引发了“破发潮”？ 事实上，港股市场从去年开始准备放宽新股上市制度，主要是放宽对新经济股港股上市的限制，这对一众“独角兽”公司可谓重大利好。然而在赴港IPO公司家数呈逐渐上升趋势的环境下，股价却纷纷破发，这其中存在这一个重要的核心原因，就是股价虚高、泡沫过多。 据公开数据显示，平安好医生自成立以来持续亏损，从2015年至2017年净利润分别亏损了人民币3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元。 跌幅较大的雷蛇，从2015至2017年公司亏损金额逐年上升，分别为620万美元、2026.3万美元和3182.5万美元。 众安在线仅2017年亏损就达人民币9.96亿元。 阅文集团在2014年、2015年亏损之后，虽在2016至2017年均实现盈利，不过相对于目前的市值，其市盈率高达90倍。 港股新经济五剑客 数据来源：wind从此轮破发的新经济次新股情况来看，企业盈利不足以支持过高的估值，是引发“独角兽”集体破发的直接原因之一。 2017年港股市场一路走牛，市场整体估值快速上行，其中，新经济股格外受到资金追捧，估值急速上升。高企的估值与企业的实际业绩出现了明显背离，估值得不到业绩的有效支撑。当下港股市场“捕兽”资金损失惨重，市场疯狂情绪退去后，股价终要回归企业的实际盈利水平。 外部投资环境改变也是今年“独角兽”遭遇滑铁卢的重要原因。一方面，美联储加息预期升温，全球流动性收紧；另一方面，中美贸易摩擦导致市场担忧未来不确定性，投资情绪趋谨慎。 此外，今年以来港股市场资金面也出现了明显的变化。 第一，美元走强，资金大幅回流美国，新兴市场股市全面承压； 第二，去年港股市场涨幅跑赢全球主要资本市场，资金获利避险情绪浓厚； 第三，港股通资金今年以来风格出现转换，资金南下明显减少，并且偏向于短期成长性较好的低估值小盘股。 第四，A股入摩在即，港股通资金北上热情明显高于南下； 第五，港汇持续走低，金管局稳定汇率买入港元，银行间流动性大幅降低，拆息上升导致市场“便宜钱”减少。 警示意义不容忽视 华盛资本证券表示，导致新经济股价集体暴跌的，主要是“泡沫”。新经济对于券商、香港市场、上市公司自身、媒体以及上市前投资人来说，都有足够的动力去炒作，估值被炒高是必然的。这些新经济公司的成长性并不差，但泡沫过多、估值虚高势必会出问题。一方面估值确实有水分需要释放，另一方面往后的业绩增长情况还需要留待观察。 财经评论家曹中铭表示，港股独角兽企业或破发，或股价腰斩，对港股和A股来说，背后的警示意义不容忽视。无论是蓝筹股白马股，还是独角兽企业，最终支撑股价的不是概念与题材，而是业绩。基于市场的炒“新”情结，如果股价泡沫横飞，那么泡沫破灭将是其唯一的结局。 ...
