导读 如何辨别好的和差的量化交易策略？ 运气对于基金经理的投资回报有多大作用？ 如何防止自己把钱交给一个“猴子”管理？ 为什么说大部分量化基金经理都是骗人的？ 随着计算机编程在金融投资中得到越来越广泛的应用，量化交易也越来越得到大家的关注。据华尔街日报报道，在过去20年，量化基金的数量和管理的资产规模有了大幅度增长。股票指数期货交易中，超过7成为量化交易。国际外汇期货交易中，量化交易量大约占到8成以上。 那么到底什么是量化交易？它和传统的基金投资策略有何不同？依靠电脑程序进行投资，和人相比有什么优劣点？如何判断一个量化交易策略的好坏？带着这些问题，我和美国杜克大学的坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）教授进行了一场非常有趣的谈话。 由于我们谈话涵盖的范围比较广，因此我将我们的谈话内容分为两篇文章分别发表。今天这篇文章，是我们谈话的第一部分，主要讲讲如何来甄别量化投资策略的好坏。 首 先向大家介绍一下坎贝尔·哈维教授。哈维教授是美国杜克大学的金融学教授。他是2016年美国金融协会的主席。哈维教授在公司治理，行为金融，计量经济， 计算机科学等领域发表过120多篇顶级学术论文。他写的关于甄别基金经理的运气和技能的文章，连续两年获得Journal of Portfolio Management最佳论文奖。他也曾8次获得美国金融分析师协会（CFA）颁发的格雷厄姆/多徳奖（Graham/Dodd Awards）。 我们从哈维教授写过的一篇论文《Evaluating Trading Strategies》说起。 我问哈维教授，在其他一些领域，比如物理，确认一个新发现需要达到“5倍标准差”。但是为什么这个标准在金融研究里没有被执行？业界好像满足于“2倍标准差”标准。 对于这些统计学概念不太熟悉的朋友，让我在这里稍微为大家做一下科普。 在统计学上，如果我们要确认任何规律或者发现，确保该发现具有统计意义，那么我们就需要计算该发现的T值和P值。 如果T值为2左右（1.96），那么其对应的P值（假设自由度够大）就为0.05左右。也就是说，该统计结果有效的概率为95%。这也意味着，在这种情况下得到的统计结果，有5%的概率是假象。这个标准，称为“2倍标准差”要求。 在一些精确度要求比较高的计算和实验中，“2倍标准差”的误差率太高，因此实验人员需要提高确认结果的门槛，到3倍，甚至5倍标准差。 从上表中我们可以看到，T值越大，P值越小，结果产生误差的概率也越小。如果一个发现的T值达到5，也就是“5倍标准差”，那么该结果有效的概率为99.999%。因此，标准差倍数越高，T值越高，实验结果越可信。 在哈维教授的文章中，他提到了希格斯玻色子（也被称为“上帝粒子”）的例子。 早在1960年代，英国科学家彼得·希格斯就从理论上提出“希格斯玻色子”存在的可能性。但是，在实验中真正确认该粒子的存在， 则一直要等到2013年。 2010年，意大利物理学家托马索·多里戈宣称，美国费米实验室的万亿电子伏加速器（Tevatron）可能已经发现了希格斯玻色子。但当时的发现仅限于3倍标准差，因此没有在科学界获得认可。 直到2013年，欧洲核子研究组织确认发现希格斯玻色子时，其发现的可靠性达到了5倍标准差。因此这些物理学家们才敢向世界大方宣布，我们终于证实了“上帝粒子”的存在。 为 什么2倍标准差和5倍标准差相差很大？原因在于，科学家们为了寻求某一种发现，他们可能会试上成千上万次实验。以希格斯玻色子为例，理论上该粒子仅会在每 100亿次碰撞中产生一次。因此为了证实希格斯玻色子的存在，物理学家们设计的粒子对撞机需要重复上千万亿次数级别的碰撞。 在任何实验中，都有运气的成分，因此也可能会导致虚假的发现。重复实验的次数越多，偶然碰到假象的概率也越高。这就是为什么物理学家们需要把检验标准提高到5倍标准差，确保该实验结果在统计学上能够过关的原因所在。 “5倍标准差”规则，背后有非常强的逻辑性。但是这个规则，并没有被金融研究行业采纳。目前绝大部分的金融量化研究，都还是以“2倍标准差”作为接受实验结果的标准。这就导致很多金融研究得出的结论并不一定经得起推敲。 在哈维教授写的论文中，他提到了一个非常有趣的例子。 如果一家基金向投资者呈现如上图中左边那张回测业绩，相信绝大多数投资者都会非常喜欢这个交易策略。该投资策略有非常稳定的投资表现，几乎没有任何大幅度的回撤。即使在2008年金融危机期间都有不俗的表现。很多投资者可能会当即拍板：我决定投100万！ 但 事实的真相从右边那张图中浮现出来。原来，研究人员只是做了200次随机回测，然后从中挑选出一个表现最好的策略而已。对于投资者来说，他只看到那一个最好的策略回报，并没有看到其他199个表现更差的情况。由于这所有200个交易策略都是随机产生的，因此其未来的投资回报完全不可能重复。投资者接下来的 投资回报和左图一样的概率几乎为零。 这个简单的例子告诉我们：即使没有任何技能，只要样本量足够大，也能够产生足以“以假乱真”的投资业绩。 有些朋友可能对上文提到的统计知识点不太理解。那么让我在这里再和大家分享一个更为简单易懂的例子。 假设有1000只猴子参加扔硬币大赛。如果扔到“正面”，猴子可以继续留下来参加下一轮。如果扔到“反面”，该猴子被淘汰出局。大致来说，每一轮会有一半猴子被淘汰。我们可以看到，在扔硬币大赛连续进行了7轮后，大约会剩下7只猴子。 如果我们去检验这7只猴子的扔硬币记录，每只猴子都连续扔到7次硬币的正面。任何一个人，连续扔到7次正面的概率都是很小的。因此他会告诉你，这和运气完全无关，而是我有一套扔硬币的“秘笈”。聪明的读者，你会相信一只猴子有扔硬币的“特殊技能”么？ 当 我向哈维教授提到这个例子时，他完全赞同我的意见。哈维教授说到，如果有10,000个基金经理，那么在10年后，大约有10个基金经理会连续10年跑赢 大盘战胜市场。这完全是随机和运气决定的，和基金经理们的技能一点关系都没有。这10个基金经理一个个看起来都像股神。 这就是哈维教授在论 文中想要表达的意思：金融行业目前使用的统计学标准，比其他科学性强的行业落后太多。我们需要提高金融行业确认投资业绩可靠性的标准。哈维教授提议，把 “2倍标准差”提高到“3倍标准差”。提高了标准，就能够把仅凭运气而获得的投资回报的策略和基金经理排除在外，也能降低投资者买到一只“猴子”基金的概 率。 那么作为普通投资者，如何提高自己的鉴别能力，降低自己买到“猴子基金”的概率呢？ 哈维教授提到，在业界，当很多机构去分析任何一个量化策略时，有一个不成文的规定，叫做“夏普率减半”，即把对方提供的夏普率减掉一半。换句话说，如果一个量化策略在回测中显示可以获得每年10%的投资回报。那么作为投资者，你应该期望该策略在接下来的实际交易中，带来每年5%的投资回报。 这主要是因为，量化基金经理提供给投资者看的投资回报，都是他们在经过成百上千次回测后挑选出来的最好的那个策略。为了防止自己碰到一只特别幸运的“猴子”，投资者需要做出一定“缩水”调整。 用 这种简单粗暴的方法调整夏普比率，很多人可能会觉得不够科学。基金经理会说，这对我不公平。有些投资者也会说，这会不会导致我们错过原本非常不错的交易策 略。因此在哈维教授的论文中，他提到了一个更加科学的调整夏普比率（Sharpe Ratio Haircut）的方法。 对于那些非金融背景出身的朋友，让我在这里稍微花点时间给你们科普一下涉及的专业概念。 如上图所示，夏普比率（Sharpe Ratio），是用超额回报（投资回报减去无风险利率），然后再除以投资组合的波动率（标准差）。该比率主要衡量的是“风险调整后收益”。 为了省事，你基本只要记住：夏普比率越高，说明该投资策略越好。（注：这是针对非金融行业读者，比较简单粗暴的解释方法。真要细究的话，需要仔细分析夏普比率是怎么得出来的。这已经超出了本文的范围，因此不再赘述。） 绝大部分比较专业的金融机构和基金，都会向投资者披露该投资策略（或者基金）的夏普比率。哈维教授在他的论文中提出，我们应该对金融机构向我们展示的夏普比率保持怀疑态度，并进行合理的调整。 具体的调整细节涉及一些统计知识。我在这里稍微给大家分享一下，有兴趣的朋友可以去阅读哈维教授的原著。在哈维教授的论文中，他甚至提供了计算机程序源代码，有兴趣的朋友可以直接下载然后使用。 假设某基金的夏普比率为0.92，该基金来自于一个包含200个类似基金的数据库。那么我们根据其夏普比率，算出其P值（0.4%）。然后根据样本数量，调整其P值。在调整过的P值下，我们再计算出调整后的夏普比率为0.08，比原来的夏普比率下降了91%。 这个简单易用的方法，可以帮助我们去除一些基金在宣传材料中显示的夏普比率的“水分”，让投资者获得更加真实客观的信息。 我 向哈维教授提出，美国和中国量化研究的一大区别是，美国的金融历史数据量要丰富得多。美国的股市数据，可以追溯到1920年代。而中国的A股，只是 1990年代刚刚开始。中国第一只公募基金，一直要等到2001年才开始发售。这是不是意味着绝大部分基于中国市场的量化策略都很难通过严格的统计要求？ 哈维教授的看法是：大致来讲，确实数据越多，量化策略的可靠性越高。毕竟如果一个量化策略基于的样本量很小，那么其结果就可能有很强的偶然性，因此难以在未来复制。 对于像中国这样的新兴市场，有两个方法可以提高量化策略的质量。首先是增加样本量。由于数据历史有限，不可更改，因此研究人员只能在数据频度上做文章。比如将研究的数据频度调到每日股价变动，每小时股价变动甚至是每分钟股价变动。频度越是密，其数据量就越大。 其次，如果一些策略在发达国家中得到验证可行，那么我们就可以考虑把这样的策略移到像中国这样的新兴市场进行交易。由于在其他国家市场中已经被验证可行，因此类似策略在中国也行得通的可能性要高很多。 这让我想起了之前我和许仲翔（Jason Hsu）先生做过的一篇专访，专门讨论聪明贝塔策略在中国市场的可行性。有兴趣的朋友可以搜索“伍治坚”+关键词“聪明贝塔”找到该文章。 我 向哈维教授提出，虽然巴菲特通过“猴子”的例子提醒投资者不要被基金经理表面的业绩误导，但他同时也指出，有很多好的基金经理都来自于同一个村落，即所谓 的“价值投资”村落。在一次公开演讲中，巴菲特举了不少这样的基金经理的例子，包括Walter Schloss, Tom Knapp，以及他自己。这些经理未必能够达到“3倍标准差”或者更高的统计要求，但是他们都是很优秀的基金经理。 这个例子是否说明，投资者们在选择基金经理时，也需要结合考虑该经理的投资风格和哲学来做出判断？ 哈 维教授表示赞同。挑选好的基金经理，区分该基金经理的回报是来自于运气还是技能，是一件非常复杂的系统工程。很多大型机构，比如养老基金，国家主权基金等 都做不好，可见其难度之高。哈维教授在这个领域写的好几篇文章，被评为年度最佳论文，为这方面的研究做出了贡献。但事实上，能够真正读懂并理解他文章的 人，仅限于少数的业内人士。这本身就凸显了要想挑选好的基金经理，难于上青天的事实。可笑的是，很多个人投资者“无知者无畏”，反而觉得选基很容易，这实在让人有些哭笑不得。 目 前的中国，大约有3,000个左右公募基金，3,000多个私募基金。在美国，大约有9,000多个公募基金。在如此众多的基金基数上，要想找出几个基金 连续5年，或者更长时间取得好的投资回报，并不是一件难事。甚至这些基金经理可能完全不需要任何技能，仅凭运气，也能连续多年获得好的回报。而对于投资者 来说，他以为自己买到了一个非常好的基金，其实只不过是把钱交给了一只幸运的猴子而已。 我向哈维教授请教，在这种情况下，我们普通投资者应该怎么做？特别是我们很多投资者一没有专业知识，二没有数据信息。在这种情况下去挑选主动型基金，岂不是相当于误打误撞靠天吃饭？我们是不是应该放弃幻想，满足于购买那些低成本的指数基金？ 哈维教授表示完全赞同。在他看来，中国的3,000个公募基金，至少一半达不到专业的技能标准，根本不值得投资。美国的情况更遭。在哈维教授写的另一篇论文中，他们发现在美国，最多只有10%的公募基金经理有真正的投资技能。 对于普通个人投资者来说，他们大部分人都有自己的本职工作，同时并非来自金融专业。这些投资者，没有时间，没有专业技能，也没有数据信息帮助他们去挑选基金。因此对于他们来说，更好的选择是购买低成本的指数基金。 在哈维教授写的《Evaluating trading strategies》一文中，他得出结论： Most of the empirical research in finance, whether published in academic journals or put into production as an active trading strategy by an investment manager, is likely false. Half the financial products that companies are selling to clients are false. 翻译：绝大部分在金融期刊上发表，或者向投资者兜售的主动型量化交易策略，都可能是骗人的。基金公司们售卖的投资产品，有一半都是“假货”。 希望投资者们可以从哈维教授的研究中学到一些有用的知识，提高自己的警惕程度，不要轻易堕入基金公司和理财机构的销售陷阱，做出最有利于自己的理性投资决策。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

美联储决策层的人事大震荡提前开始。 美国时间本周三，美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）向总统特朗普和白宫递交辞呈，称因“个人原因”，有意下月——今年10月13日左右卸下美联储副主席和联储理事职务。 美联储官方网站此后确认，费希尔的辞职将于10月13日前后生效。美联储主席耶伦表示，费希尔对美联储的货币政策做出了宝贵的贡献，带领联储增强金融稳定。 费希尔的任期原本截止于明年6月12日，耶伦本届任期截止于明年2月。美国媒体认为，费希尔提前离职给特朗普再造美联储领导层留下了空间。 今年7月，特朗普提名股权投资公司凯雷（The Cynosure Group）的执行合伙人Randal Quarles为美联储史上首位主抓银行系统监管的副主席。在费希尔离职后，特朗普现在至少得再提名两个美联储高官的人选，才能填补明年3月联储高层的空缺。 好消息？坏消息？ 费希尔现年73岁，是支持缩表、倾向鹰派的美联储高官。华尔街见闻曾介绍，他在学术研究和执掌央行方面成绩斐然。欧洲央行行长德拉吉、前美国财长萨默斯等多位央行行长和经济学家都是他的门生。任美联储副主席以前，他领导以色列央行安然度过金融危机。 费希尔离开意味着美联储又少了一位坚持金融监管的决策者，华尔街机构受到的监管可能进一步放宽。可是，重要货币决策机构领导层动荡对市场不算好消息。 BK Asset Management的外汇策略董事总经理Boris Schlossberg认为，费希尔离职不是好消息，他和耶伦是货币政策的基石。 “总体而言，资本市场讨厌转变，我们将看到美联储全盘改变，它是美国最后一个独立且有能力的决策机构。” 本周三费希尔并未详细说明离职原因，但提到了他任职期间美联储取得的成绩：经济继续走强；为美国劳动者提供了数以百万的新增工作岗位。他还特别提到： 汲取最近一次金融危机的教训，提前采取步骤强化金融系统，让系统更有韧性、更好地提供对我们国家家庭和企业至为重要的信贷。 今年4月费希尔曾表示，要警惕新的监管框架变得软弱无力。他说，看来大家忘了有过一场银行系统引发的金融危机，它给美国造成了巨大伤害。金融系统的强健“无疑对经济继续以合理速度增长极为重要”，而采取行动撤除增强金融系统结构的举措是“非常危险的。” 耶伦去留未定 已有类似“诀别”语 特朗普上台后耶伦的去留就备受关注。特朗普在竞选期间曾猛烈抨击美联储的超低利率政策，说它粉饰奥巴马政府的政绩，还说要找人取代和奥巴马同为民主党人的耶伦。他就任后态度又大转变，今年4月说“确实喜欢低利率政策”，不反对耶伦明年连任。 迄今为止，特朗普都未明确表态会不会提名耶伦连任。但媒体频频传出特朗普寻找耶伦替代者的消息。 今年6月，媒体消息称，白宫开始寻找下届美联储主席人选，前高盛总裁、特朗普的首席经济顾问Gary Cohn将主持这一行动。7月美国政经媒体Politico消息称，特朗普越来越不可能提名耶伦为下届美联储主席，Cohn只要愿意就很可能得到这个职位。 也是在7月，耶伦罕见透露不会连任的信号。在耶伦当月国会作证期间，有议员问，有没有预计这是最后一次在众议院相关委员会面前作证。她答：很可能是。 上月出席杰克逊霍尔全球央行年会期间，耶伦在讲话中强调，金融系统稳健是保持全球经济活力的关键。尽管监管可能还需要一些调整，但现在的金融体系比较安全。 媒体指出，耶伦的上述发言多与特朗普政策主张相左，其捍卫金融改革的态度令其得到连任的可能性进一步降低。耶伦与特朗普就货币政策现没有过多争议，不过在金融监管方面态度完全不同。 鉴于特朗普曾表示在考虑让耶伦留任，但年底之前不会公布提名人选，上月《华尔街日报》认为，在今年12月这一关键时点，“下任美联储主席是谁”的问题，对市场的影响将持续发酵。市场正在紧密关注联储加息与缩表节奏问题，继任者问题届时将加重市场阴霾。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　原标题 年底前 五成以上农民工工资直发 　　◎到今年底前，各地总承包企业受委托发放或直接发放农民工工资、建立农民工工资专用账户的新开工项目的比例将分别达到50%以上。 　　◎到2019年底，我省将实现全省开工项目总承包企业直接或受委托发放农民工工资率达90%以上，农民工工资支付专用账户基本实现全覆盖。 　　9月5日，成都市金牛区天回镇街道办事处便民服务中心主任赵玉告诉记者，该辖区内某楼盘项目一起涉及40个班组农民工工资的纠纷，因为建筑承包企业最后拿出4500余万元支付给农民工，问题得到圆满解决。 　　8月初，金牛区天回镇某楼盘项目的农民工向街道办事处反映，项目部有拖欠农民工工资的情况。据赵玉介绍，经调查了解，该项目承包企业广东某建筑公司将工程费委托给了劳务公司，因劳务公司出现问题，导致农民工工资被拖欠4500余万元。经便民服务中心协调，9月1日上午，广东某建筑公司以银行卡转账和现金支付方式，兑现了拖欠的农民工工资。 　　“此事再次证明，要从源头解决农民工工资拖欠问题，必须要落实承包企业直发。”省人社厅劳动监察处相关人士介绍，为切实堵住建设领域农民工工资层层分包支付等欠薪源头，我省正加快推行总承包企业直接或受委托发放农民工工资，建立农民工工资支付专用账户制度。不久前，我省在全国率先将农民工工资直发率和建账率纳入了省政府对市（州）政府目标考核。到今年年底前，各地总承包企业受委托发放或直接发放农民工工资、建立农民工工资专用账户的新开工项目的比例将分别达到50%以上。 　　根据国家人社部《治欠保支三年行动计划（2017-2019）》，到2019年底，我省将实现全省开工项目总承包企业直接或受委托发放农民工工资率达90%以上，农民工工资支付专用账户基本实现全覆盖，从根本上遏制农民工工资层层分包支付的市场乱象。 　　为确保上述目标实现，四川省将加强建设领域农民工工资支付情况日常监管，各地每季度集中半个月对辖区工程项目开展一次全面排查；将工程建设领域农民工工资支付纳入巡查重点和台账管理，督促总承包企业在工地普遍设立工资发放公示牌和维权告示牌、规范劳动用工并实行实名制管理、设立工资专用账户、受委托直发工资、推行工资银行代发等；对已建和在建的政府投资工程项目实施清理排查，动态掌握各个项目拖欠农民工工资的底数，落实清欠工资方案和责任主体。对因政府工程项目拖欠工程款导致农民工工资未按时支付的，在2017年底前优先全部清偿。 　　据悉，从下个月起至2018年春节前，四川省将组织对拖欠农民工工资的情况进行专项检查，从速查办欠薪陈案特别是政府工程项目欠薪案件，确保春节前农民工工资基本无拖欠。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

阿里市值2.8万亿、腾讯2.56万亿、工商银行2万亿、建设银行1.5万亿……如果时间倒推回多年以前，谁能料到会有互联网公司市值超越大型商业银行？ 中国的基金销售领域正在上演多年前的戏码：互联网公司追赶商业银行。这个行业前景广阔，但又竞争激烈，452家代销机构分食着10万亿公募的存量业务及未来的增长空间，享受到的申购费率几经下调，如今到了低至一折的地步。 群雄逐鹿之际，行业内刮起了一股智能投顾的风潮，这被业内视为一次引领财富管理新风向以及抢占未来高地的机会，各家公司纷纷跟进布局。站在当下，商业银行仍是基金销售渠道的最强者，但未来能否守住领先优势犹未可知。 互联网势力崛起 基金业协会数据显示，截至2017年7月底，中国公募基金资产规模历史性地攀升至10.68万亿元的高位，其中货币基金规模5.86万亿元，较去年末4.28万亿的体量足足增长了1.58亿元。 在货币基金扩张浪潮中，行业涌现诸多巨无霸基金。据基金中报，截至6月末，千亿规模以上的有3只基金，分别是天弘余额宝(下称“余额宝”)1.4万亿元、工银瑞信货币1587.1亿元和建信现金添利1098.4亿元。500亿以上规模的有15只，100亿以上131只。余额宝不仅是中国最大货币基金，也是世界第一大货币基金，自2013年6月问世以来，从无到有，规模实现了多个数量级别的跨越。截至2017年7月末，该基金资产净值约为1.5万亿元，相较去年末0.8万亿元的规模足足增加了7000亿元。 巨无霸货币基金的崛起绝非偶然，它们顺应了中国互联网金融及互联网基金销售产业兴起的趋势。互联网基金销售是指基金销售机构与其他机构通过互联网平台进行宣传推介基金、发售基金份额、开设账户以及办理基金份额申购、赎回、查询等活动。 当货币基金触网后，基金市场涌现了一批“宝宝”，比如余额宝、现金宝、薪金煲、安盈宝等等，这些产品依靠互联网工具创新，实现了T+0申赎的高流性、且数倍于活期存款收益的优势，成为广大机构投资者流动性和普通民众闲钱的一个好出去。“宝宝”军团中，最具代表性的是天弘余额宝基金，1.5万亿资管规模的绝大多数份额来源于蚂蚁金服旗下的支付宝及蚂蚁财富(前身为蚂蚁聚宝)两大互联网平台。 2015年8月，蚂蚁聚宝APP上线，作为支付宝的“兄弟”APP，用户可以使用一个支付宝账号在蚂蚁聚宝平台上实现余额宝等各类理财产品交易。2017年6月，“蚂蚁聚宝”升级为“蚂蚁财富”，并上线“财富号”，全面向基金公司、银行等各类金融机构开放，同时向金融机构开放AI(人工智能)技术。截至目前代销公募基金数量超过4100只。蚂蚁金服内部人士称，目前，蚂蚁财富的登陆用户达到1.8亿，活跃用户达到3500万，支付宝用户超过4.5亿。对基金公司而言，80后、90后成为互联网理财对主流人群，不少用户通过余额宝完成了理财的启蒙教育、方便的购买及持续的陪伴，相比60后、70后，他们的理财意识觉醒的更早。 想比蚂蚁财富客户很大一部分来源于启蒙人群，另一大互联网基金销售平台东方财富旗下天天基金的服务人群则是浸淫“股吧”多年、储备较多专业证券投资的知识的投资者，他们对基金投资的认识亦较高。蚂蚁财富崛起之前，在互联网基金销售市场，天天基金曾是一家独大，尤其是在2015年牛市，天天基金销售量出现惊人增长，收益丰厚。东方财富2015年报显示，当年该公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认申购及定投交易4700多万笔，基金销售额为7432.55亿元，取得服务收入24.42亿元。在蚂蚁金服升级基金销售平台后，东方财富网也宣布针对基金公司主页进行全面升级，推出全新改版的“基金财富号”，31家公司已经登陆。富国基金电商部总经理郭君平表示，今年以来富国第三方平台在客户数和销量上均有大幅增加，天天基金和蚂蚁财富合计销量占八九成，第三方销量大概占到电商总销量的三分之二。 在蚂蚁与天天两大互联网基金销售龙头的带领下，京东行家、好买财富、雪球蛋卷等一批互联网基金销售公司或平台也按照着自己的节奏逐渐发展壮大，它们的实力同样不容小觑。随着互联网平台的崛起，商业银行的垄断地位被打破。 中国互联网金融协会的统计显示，以天弘基金、工银瑞信等9家基金公司为样本，互联网基金销售额在基金销售总额的占比情况是：2013～2015年占比分别为48.6%、67.2%和66.6%，可见互联网基金销售已经成为基金销售的重要力量。如果考虑到余额宝当前增长至1.5万亿元的庞大体量，上述9家公司的合计互联网销售规模大概率已经突破70%。 “现在越来越多的第三方基金销售公司成立，(基金销售)整个分流了。这就是典型的互联网金融的正效应。”近日，清华五道口金融学院教授、南湖互联网金融学院专家指导委员会主任谢平在嘉兴南湖举行的一场研讨会上如此指出。 商业银行仍占主导 尽管互联网基金平台已经崛起，但若剔除天弘余额宝的因素，在中国基金销售总规模中，商业银行仍占据着主导地位。 以东方财富为例，在2015年牛市过后，基金销售业务随之冲高回落。2017年上半年、2016年全年，该公司互联网金融电子商务平台实现基金销售额1585.68亿元、3060.65亿元，对应的收入分别为3.566亿元、8.7亿元，相较2015年约24亿元的代销基金收入出现了明显下滑。 天天基金尽管已是业内数一数二的互联网基金销售平台，但与商业银行相比仍有一定的距离。上市银行的财报显示，工商银行2016年代理基金销售4889亿元，比天天基金多出50%以上。招商银行2014～2016三年内的代理开放式基金销售额分别为6859亿元、6057亿元、4952 亿元，对应的收入分别为28.47亿元、75.11亿元、55.39亿元。2017年上半年，招商银行代理开放式基金销售额为3219亿元，实现收入30.63 亿元，分别是天天基金销售额的1倍、收入的2.52倍，从这两个数据来看，作为商业银行代销基金的收费显然要高于互联网基金销售龙头。 谢平称，原来中国的证券投资销售主要靠渠道，以大银行为主的销售渠道垄断了基金销售，它们不断对基金公司施加压力，收取发行费用，压缩了后者的盈利空间。而商业银行高收费背后是销售实力的体现。 截至目前国内基金销售机构共有435家，其中代销数量超过3000只基金的有5家公司，分别是天天基金、好买财富、陆金所、同花顺、蚂蚁财富。这5家公司均为互联网基金销售机构。然而，若剔除前20大互联网营销平台，其余绝大多数的平台销售能力似乎微不足道，其中的一些小平台甚至过着持牌待价而沽的日子。一块牌照动则千万，一旦以高价售出，持牌机构已然收益丰厚。 上海一家中外合资基金公司后台部门人士称，根据他的大致统计，在新基金销售中，四大行及其他规模较大的股份制银行大致能够完成销售的4到5成，一些实力较大的券商可完成不到2～3成，剩下有2成左右的份额属于第三方代销机构的蛋糕，但这也被几家互联网巨头瓜分，也就是说，不少代销机构往往一年都不能卖出多少量，甚至有的机构仅仅是有代销资格，但没有销售数据。 会战智能投顾蓝海 无论如何，基金销售高收费模式已经难以为继。以互联网销售平台和基金公司直销模式为例，多数平台如今推出了低至一折的申购费率。比如股票型申购费为1.5%，而投资者仅需支付0.15%的费率。 对于基金销售平台来说，一家中等规模的互联网营销平台，开发一个有效客户的成本可能高达百元。在流量为王的时代，客户资源远比单独一笔申购业务来得更有价值。为此，各家公司都在“磨刀霍霍”、推出财富管理领域新的增值服务，而智能投顾俨然已是必争之地。 华安证券研究员汪双秀认为，智能投顾是人工智能(AI)与专业投顾结合的产物。不同于传统投顾的是，智能投顾实现了投资决策过程的智能化，提供服务的成本大幅降低，因此智能投顾收取的费用较少，咨询费率较低。 在这方面，蚂蚁金服探索较早。2015年蚂蚁聚宝上线时，就尝试利用AI技术进行资产评估、客户理解以及个性化产品适配等，根据蚂蚁提供的用户标签、AI技术，基金公司有针对性的为不同用户提供差异化服务。不过机构间运营能力不同，当日点击率、转化率差异可超过10倍以上。天弘基金互联网金融业务部总经理张牡霞指出，天弘基金在财富号上设立了“指数专区”，运用人机对话、双脑决策的方式，结合智能模型和人工研判结果，帮助用户捕捉行业板块的投资机会。 然而，在基金销售和投资领域，智能投顾绝非是互联网平台的专利，商业银行也不甘于人后。比如，招商银行推出“摩羯智投”在业内打开了知名度，上半年通过摩羯智投获得的基金申购规模累计达到45亿元。 目前，几乎所有的大中型商业银行都在探索智能投顾在财富管理领域的布局与应用，它们的触角正在或者已经伸向了基金等泛资管领域。同样的，国内大中型基金公司在其基金直销平台上，也在探索并尝试AI技术的增值服务模式。比如，华夏基金日前携手微软，双方就人工智能在金融服务领域的应用展开战略合作研究;正在发行的万家量化睿选基金，已直接定位为“AI选股”在量化投资领域的运用;在更早之前的2016年，嘉实基金已在原有量化投资部的基础上，成立人工智能投资中心，加强人工智能技术在资产定价领域和资产配置研究的投入。 基金投资业态变化使然 智能投顾走进基金行业是互联网时代发展的必然，也是近10年基金投资业态变化使然。此前，好买财富董事长杨文斌介绍，基金投资在经历排行榜时代、主题投资以及组合投资的三波热潮后，正在步入人工智能时代。杨文斌所说的人工智能，运用于基金投资领域即是智能投顾模式。据AT Kearney预测，全球智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长2020年的到2.2万亿美元，未来五年的市场复合增长率将达到68%。 杨文斌称，这几年中，基金投资(或销售)发生了四种业态的更迭。早期的业态是排行榜模式。彼时，基金投资者会参考排行榜去认购基金，比如晨星、银河的五星、四星是投资者的重要参照，那些排名、评级靠前的基金通常成为行业中被踊跃认购的品种。 第二个阶段是主题和行业基金兴起。随着基金产品线的丰富以及投资者专业度的提高，一些市场敏感度较高的人群逐渐意识到基金排名、评星再高也只是代表过去，未来的走势充满变数。相反，随着行业轮动、结构性机会的不断出现，很多主题、行业基金接连站上风口。比如过去几年，军工基金、国企改革等均迎来了几波快速上涨的行情。 第三个阶段，一些专业度较高的基民习惯于构建组合投资。 第四阶段，就是智能投顾时代。智能投顾也称机器人投顾，这一概念自2012年起源于美国，是一种在线财富管理服务。根据现代资产组合理论，结合个人投资者的风险偏好和理财工具，利用互联网大数据工具为客户提供资产管理和在线投资建议服务。 基金销售进入智能投顾时代，资管行业的各类机构竞相追逐。截至目前，基金销售领域虽未有真正有实力的AI平台崛起，但业内人士寄托着这个产业崛起，并带动基金等资管市场的发展。近日，浦银安盛基金举行的2017年度投资高峰论坛上，百度副总裁张旭阳在发表题为“人工智能与资产管理”的主题演讲时表示，随着AI的应用和推广，金融服务更加个性化。人工智能可以更好地跟踪产品的表现，带来智能投顾、智能投研等新的产品模式诞生，推动资产管理行业不断变化和迭代。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　李笑来：一个诈骗者的财富自由之路 　　来源：微信公众号路财主N 　　在今日之中国，李笑来是个大名人。 　　中国比特币首富； 　　得到APP“财富自由之路”专栏作家； 　　天使投资人； 　　艾德睿智国际教育咨询创始人； 　　虚拟货币交易平台云币网创始人； 　　…… 　　可惜，在我看来，李笑来与“雕爷牛腩”的那个雕爷，是我在中国这一大批新商业名人里，最恶心的两位——堪比陈安之和翟鸿燊。 　　因为，他们纯粹的通过忽悠概念而收取大众的智商税。 　　当然，恶心归恶心，只要有人愿意被收割，人家能收到智商税，关我屁事！ 　　但是，直到央行等7部门联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（下文简称“《公告》”），我这才能把李笑来与金融诈骗对上号。 　　《公告》里明确说明：代币发行融资（ICO），“本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。” 　　《公告》里继续要求：“本公告发布之日起，各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。 　　与李笑来能对上号的，是他自称创立的数字货币EOS（区块链操作系统）项目和Press.One项目。 　　2017年6月底，李笑来的第一个ICO项目EOS白皮书问世，尽管面临种种质疑，但EOS短短五天内融到了1.85亿美元。2017年7月2日，EOS的整体市值达到了近50亿美元——有人称之为“价值50亿美元的空气”。 　　必须强调的是，这1.85亿美元绝大部分来自国人的集资，正如《公告》所说，涉嫌非法发售代币票劵、涉嫌非法集资、金融诈骗…… 　　EOS币在7月3日达到最高点36.58元后，便开始一路的下跌，截止8月29日，EOS币的成交价已经跌到了8.74元，相比最高点下跌了76%——不难想象，李笑来成功套现多少亿资金！ 　　作为一个存心的诈骗人，李笑来的贪心绝不仅仅这一点。 　　在EOS融资仅仅几天之后，7月10日，李笑来宣布了另一个更具争议的ICO项目——Press.One项目的融资。 　　相比EOS，PressOne更让人难以理解，因为这一次根本没有白皮书，仅在官网有几百字的介绍——项目方给出的理由是： 　　“不提供那个，即使提供了也没多少人看得懂，甚至没几个人看的东西。” 　　可见，PressOne项目的金融诈骗，李笑来连一纸白皮书都懒得写了！ 　　根据PressOne官网放出的发售通知，据说李首富将发售220亿PressOne币，而其中100亿枚通过众筹完成，价值2亿美金——他自己仍然控股120亿枚。 　　在诈骗之前，著名天使投资人薛蛮子，在微博上晒出跟李笑来的合影，笑的很开心的样子，并附上：“我终于找到争取财富自由之路啦！” 　　李笑来点赞此条微博。 　　嗯，李笑来在得到App的课程，名字就叫做“通往财富自由之路”，无数人被收智商税。 　　也许是觉得公众太傻逼了，太好骗钱了，李笑来和薛蛮子开始戏弄大众。 　　于是，他们共同站台一个宣称以草泥马为本位的马勒戈币，仅仅只有一个概念（具体见我昨天的文章）。更让人没想到的是，真有人愿意为这个ICO项目出钱，有了李笑来和薛蛮子站台，以草泥马为本位的马勒戈币，成功实现融资1500万元人民币！ 　　我一开始提到，特别恶心李笑来和雕爷，为什么？ 　　因为，这两个人都在出名之后，极度蔑视公众的智商和判断力—— 　　由此，在社会上不断的花样秀着自己骗钱的能力！ 　　在极度蔑视公众的智商和判断力的同时，诈骗者们却都很会保护自己！ 　　这不，央行的《公告》刚一出来，李笑来立即开始撇清自己与ICO的关系： 　　9月5日凌晨，ICO项目EOS发布公告，撇清了李笑来与EOS项目的关系：李笑来与EOS项目无关，并非项目联合创始人、董事或高级人员； 　　此外，EOS项目团队同时宣布，因中国对ICO的监管政策发生变化，EOS项目今后将不再接受中国公民的购买，购买协议将做无效处理。 　　卧槽，当初谁特么知道EOS是个什么鬼玩意儿，不就是你李笑来公开声称你自己创立了数字货币EOS（区块链操作系统）项目，你还顶着比特币首富的光环，要不然EOS代币怎么可能5天利用比特币融资1.85亿美元？ 　　诈骗犯们都是一个样：骗到钱之后，说自己和骗局没有任何关系！ 　　更何况，这已经不是李笑来第一次和别人配合演双簧了—— 　　当初，一个叫杨曜睿的比特币矿机出售商接受腾讯新闻采访的时候，说自己的ASICME矿机被比特币首富李笑来投资，随后，李笑来和杨曜睿一起参加了“品玩比特币”的圆桌沙龙，两人互动亲密——这场默认，为杨的矿机引来了成千上万的订单，狠狠的捞了一笔。 　　然而，当四个月之后，杨曜睿的矿机不能按时交付遭遇比特币行业挖矿人群痛骂的时候，李笑来突然出来澄清，说自己并没有投资杨曜睿，而杨曜睿也在淘宝店撤下所有有关李笑来的宣传语——最后干脆一跑了之，被骗的矿机购买人都只能自认倒霉！ 　　被李笑来收割的韭菜们，面对出尔反尔的李首富，你们是怎么想的呢？ 　　在查遍网络上有关李笑来的资料之后，路财主现在开始怀疑，即便是“李笑来”这三个字的名字，都很有可能是假的！ 　　根据网络资料，1997年，李笑来任职沈阳博盛科技有限公司总经理——这是李笑来这个名字，第一次出现在网络之中； 　　2001年-2008年，李笑来入职新东方教育集团，任职国外部高级教师，著有《TOEFL核心词汇21天突破》等英语辅导类书籍，据说销量不错； 　　2008年，李笑来创立艾德睿智国际教育咨询有限公司，不知道干了什么； 　　2013年，李笑来创立比特基金，据说专注于互联网相关领域的天使投资。 　　不过，截止到2014年之前，没有几个人知道李笑来。 　　为了博出位和出名，李笑来宣称，他是互联网名人罗永浩是发小，而且两人还同为新东方的前同事； 　　为了博出位和出名，长春大学毕业的李笑来，2013年宣称把自己的著作《把时间当作朋友》一书稿费捐赠给北京大学，设立“把时间当作朋友”奖学金； 　　为了博出位和出名，在当年的芦山地震中，他宣布要用比特币募捐善款，据说将募集到的比特币兑换为人民币，捐赠给受灾地区…… 　　就这样，通过贴名人、贴名校、贴热点事件的方式，李笑来有了一点名气。 　　李笑来的真正出名，是在2015年之后的事情了。 　　在比特币经过连续大涨之后，一个叫李笑来的前新东方老师突然跳出来宣布，他是中国的比特币首富——因为，他在比特币1美元的时候买了大量的比特币…… 　　卧槽，这特么谁啊，这么有先见之明？ 　　噢！原来是罗永浩的发小，还是他同事—— 　　罗永浩这么牛逼，怪不得李笑来也这么牛逼！ 　　回过头来再一查，人家李笑来在2013年已经创立比特基金，专门从事互联网领域的天使投资，打开网址一看，人家还是全英文的…… 　　牛啊，得，要关注比特币，一定要关注李笑来。 　　实际上，鬼才知道李笑来的比特基金和比特币有什么关系，也从来没有什么能够证明，李笑来是全中国拥有比特币最多的人，所以可以自称“比特币首富”——从他捞钱那贪婪不顾吃相的样子，很难相信这人有“首富”的耐心，能持有比特币好几年。 　　在有了不小的名气之后，李笑来开始到处走穴。 　　2015年，互联网领域风头最劲的，是罗振宇的“罗辑思维”视频和微信公众号。 　　不知怎的，李笑来和罗振宇勾搭上关系，到了2016年罗振宇的“得到APP”上线的时候，李笑来成为第一批入驻“得到app专栏”的作家，专栏名称就叫“通往财富自由之路”。 　　嗯，李笑来本人通过这一系列名气炒作，确实正迈向财富自由之路。 　　不仅在得到上写专栏，李笑来还去知乎上做讲座，到处拿书送人，俨然一个已经“实现财富自由”的首富，给年轻人无私传授财富自由之路经验，致力于让一部分知识分子先富起来…… 　　别人有没有先富我不知道，但李笑来自己的确是慢慢先富起来了。 　　拿着“比特币首富”的名头，他在知乎Live上做讲座，赚了一笔钱，回来之后，李笑来自己马上就仿造着知乎live做了一个问答APP，自己赚钱； 　　拿着“比特币首富”的名头，打着“财富自由之路”的幌子，他在“得到APP”上的专栏订阅，又变现几百万乃至几千万元； 　　拿着“比特币首富”的名头，李笑来建立了收费群，有人说他自己吹嘘，从收费群里得到的直接收入就高达2000万…… 　　可惜，几千万元的财富级别，在努力实现“财富自由”的李笑来看来，都特么太少太少了！ 　　终于等到你，还好没忘记——ICO！ 　　伴随着2016年下半年以来全球ICO的狂热，自称比特币首富的李笑来，自然成为各个虚拟币发行中名人站台的香饽饽—— 　　仅2017年以来，李笑来本人参与的ICO项目，比较知名的就有公信宝，量子链，菩提，EOS，ico.info，big.one，press.one，Oraclechain等…… 　　根据国家互联网金融安全技术专家委员会发布的报告，截止到2017年7月，整个ICO项目融资折合成人民币大约有26亿元左右——根据李笑来参与的情况，这26亿元中至少有1/3以上都被李笑来及其相关人员获得。 　　不妨拿李笑来自己发行的那个EOS币，来看看他如何实现“财富自由之路”。 　　EOS币ICO众筹的是以太币（ETH），但项目却规定，美国籍人士无法参与——因为，美国金融监管最为严厉，而且美国有能力全球追债，骗了美国人，吃不了兜着走，李笑来很精明的先撇开了美国人。 　　EOS币团队号称进行长达365天的ICO，目的很简单，以吸引最多的韭菜为目的，其实就是利用众筹来的ETH无成本地循环操纵EOS价格——不但剪韭菜，而且还用韭菜的钱和币来反复剪韭菜。 　　具体怎么做的呢？ 　　EOS首轮ICO发布了2个亿的EOS，筹集了大约600多万ETH（以太币），此后每天发布200万个EOS—— 　　这样一来，EOS团队坐庄不要太容易哦，他们自己可以拿首批募集的这600万以太币想拉升EOS就拉升，想砸盘就砸盘，任何一天新进入EOS体系以太币都被绑架，新进来参与EOS众筹的以太币越多，EOS团队的操盘就越容易，而且是负成本，无限收益…… 　　实际上，在EOS暴跌之前一段时间，每天也就筹到几千个以太币而已，但在最后一小时，总是会出现2万个以上巨量以太币进入，把EOS的价格拉起来，让EOS保持在某一个价格之上，用来忽悠新的韭菜进入…… 　　是的，这就是李笑来的“财富自由之路”—— 　　而且，这还是李笑来在ICO初期已经卷走10多亿人民币之后的“财富自由之路”！ 　　…… 　　要知道，同样是新东方老师出身的罗永浩，人家也是卖知识、卖情怀、卖得到专栏，但人家至少还是辛辛苦苦的在写，还是实实在在苦哈哈的做手机，至今融资加起来不足2亿美元——而PressOne，一个不知所云的项目，白皮书都懒得写，相当于一个屁，竟然要募集2亿美元…… 　　真不知道这个市场有多疯狂！ 　　以路财主的脑子在想，你特么不一开始就是“比特币首富”么？ 　　从比尔盖茨到巴菲特，从李嘉诚到马云，哪怕是最近走得很是不顺的国民公公王健林，哪一个是像你这样獐头鼠目的首富，哪一个有你这样今天狠捞一把然后立即就决定明天要再狠狠捞一把的首富？不讲信用、不择手段的实施集资诈骗，还真好意思称首富！ 　　现在，在诈骗了中国民众1.85亿美元之后，EOS团队宣称，这个项目和李笑来没有什么关系，而且不再允许中国人参与众筹…… 　　李笑来，你们可真特么的够绝啊！ 　　从我的角度来说，那些被李笑来骗的人，也并不值得同情，迷信什么骗子告诉你的“通往财富自由之路”——当初又是谁把这种收割机当神来供着的？ 　　再想想当年吃下雕爷200元一碗牛腩面的人，何其相似？ 　　无论是李笑来还是雕爷，他们归根结底灌输给你的只有一个理念，就是让你自己觉得你自己很聪明、很不一样、很有特点，别人都是错的，只有你自己的选择都是对的—— 　　如果错了，那是你学习不够深入的原因，你需要再付费更加深入的学习…… 　　参与李笑来ICO项目中，陪着李笑来一起割到韭菜的人，自然是心里乐开了花，而更多亏钱的人醒悟过来，开始骂李笑来，但一开始你心里想的是什么呢？ 　　这世界上，太多人智商欠费却贪婪四溢，急需充值。 　　根据网友总结，关于李笑来，有以下几个值得注意的事实： 　　1）他说他自己是拥有比特币最多的人，是比特币首富，但从未有人见过； 　　2）他现在虽然发了大财，但并非靠比特币升值，事实上，自始自终，他在币圈里唯一的资源是“比特币首富”这个标签，他在用这个标签实施诈骗活动； 　　3）用“比特币首富”这个标签，李笑来卖卖收费课程，吹嘘吹嘘他的通往财富自由之路，挣个几百万、一两千万并非难事——可惜，这远远不能满足他的贪婪，草泥马的马勒戈币他都要参与，可见硕鼠之贪； 　　4）如果说ICO开始并非骗人，但中国的ICO演变成纯粹的集资诈骗和庞氏骗局，首要责任人非李笑来莫属，几乎整个虚拟币圈子的韭菜收割，他都要参与一把，他一个人拿到了ICO币圈1/3以上的收入仍不满足，正是在他的强力抽血之下，ICO迅速演变成大规模的集资诈骗行为； 　　5）如果李笑来不能把他集资过的所有人的资金（或比特币、以太币）全部清退，那么他已经触犯法律，是一个确定的非法集资诈骗嫌疑犯！ 　　最后，强烈建议金融监管部门调查李首富是否涉及ICO集资诈骗。 ...

频繁供股、合股的公司，在港股市场上一直都被冠上 “老千股” 的标签，众多投资者对此深恶痛绝。 但因上市的准则存在，“老千股” 这一现象一直活跃在港股市场上。实际上，就像猫抓老鼠的游戏，老鼠能否躲得过猫的逮捕，看他们学习曲线的效率，而联交所及证监会近来的学习曲线效率貌似已经超越老千股，玩弄财计赚钱手法未来或将越来越渺茫。 今年以来，监管层对 “出千” 行为的治理，下手越来越重。 回想今年6月5日，隆成金融（01225）发布内幕消息公告，称证监会认为该公司于2015年8月17日宣布之公开发售之通函包括重大失实、不完整及错误引导资料，根据证券市场上市规则第8（1）条发出指令该公司暂停买卖交易。截至目前，隆成金融仍处在停牌中。 而最近的一起案例是，2017年9月4日，港股/中国农产品交易（00149）发布公告，称联交所根据上市规则第2A.06条不就该公司的供股及票据发行发出上市批准，原因是该公司的供股及票据发行不符合上市规则第2.03(5)条。联交所认为，中国农产品交易供股及票据发行大幅摊薄不参与股东的利益，且该公司未能证明已经经历寻找最优的集资框架。 供股被否决，不妨将其看成一个重要信号：“出千” 手段愈发受到管制，未来香港二级市场的环境将更加具有吸引力。 上述两个案例中，一个是清旧账，一个是严控供股发行阀门，出口之门及入口之门均被监管层堵死，令“老千股”们无地遁形。不过奇怪的是，中国农产品交易供股被拒，但其股价当日涨幅却达23.53%，成交量3192.81万港元，换手率达12.69%。更奇怪的还在后面，不妨来揭开中国农产品交易的面纱。 不参与供股？你的权益将被稀释掉87.6% 上文已经讲到联交所判定中国农产品交易的供股及票据发行不符合2.03（5）条，智通财经登陆香港证监会官网，通过港交所上市决策文件了解到，针对于主板发行人，不符合市规则第2.03、2A.03及7.19（6）条，上市公司提出的供股建议高度摊薄效应及损害不参与股东的权益，联交所拒绝该供股建议给予上市批准。 该文件中，第2.03（5）条记载，上市发行人的董事本着整体股东的利益行事（当公众人士只属上市发行人少数的股东时尤其如此），第2A.03条记载，联交所在考虑上市发行人新股发行的上市申请时，有责任以符合市场整体公众人士的最佳利益方式行事，若条款可能损害公众股东并危机投资者对市场的信心，可不批准相关股份上市。 从中国农产品交易在2017年7月27日关于股份合并及供股文件中了解到，该公司先进行合股，即每5股合成1股，然后再供股，每1股供7股，折让率为62.66%。实际上，先合股再供股是中国农产品交易惯用的伎俩，算是为大股东服务的，一方面降低公众股的认股权，而后通过超高折价率使得大股东获得更高报酬的优势。 实际上，供股行为是一种强行售股性质的行为，如果投资者不参与认购，股份权益将被摊薄，在高折价率下，不参与认购的投资者权益明显是受到损害的。比如，根据中国农产品交易公告内容，在假设所有合格投资者均参与供股的条件下，其他公众股东持股64.18%，若假设均由包销商以及Onger Investments认购，其他公众股东持股将摊薄至8.02%，着实惨不忍睹。 从64.18%的份额缩减至8.02%，平均每位不参与供股的公众股东权益稀释了87.6%，虽然中国农产品交易在附注有解释该种情况不会发生，但该项权益稀释确实已经具有严重损害不参与股东的权益。 频繁的供股历史 中国农产品交易似乎非常喜欢合股和供股，仅2015年到现在就已经有三起合股供股行为，折价率都蛮高。比如中国农产品交易在2015年1月9日发布公告，每8股合1股，并每1股供8股，2015年11月4日，该公司又发布公告，每5股合1股，并每2股供3股，2017年7月27日再一次发布合股供股公告。 每次供股公告，中国农产品交易的股价表现是不一样的，但基本均收跌，在上述三次供股公告中，2017年7月份那次当日跌幅最大，达48.55%，2017年9月4日，该供股方案被联交所拒绝后，股价反而狂涨23.53%。 如果细心一看，我们就会发现中国农产品交易的供股折价率不仅高，而且联合公告的公司异常稳定，除了该公司外，位元堂、易易一金融及宏安出现的频率也很高，2015年出现的PNG资源实际上是易易一金融的前身，于2015年12月9日公司名称变更而成。而易易一金融在供股角色中，始终扮演着不可撤回承诺认购供股股份的角色。 揪心的事来了，上述三家联合公告的公司无一例外均具有供股的历史。以最近两次合股供股看，易易一金融在2015年6月份有过一次供股，2017年1月份有过一次合股；位元堂则在2016年2月份有过一次合股，同年7月份有过一次供股；而宏安则在2010年分别有两次合股及供股行为。而且上述三家公司均扮演着交叉联合公告的角色。 中国农产品交易是否成为下一个隆成金融？ 还真是物以类聚，什么样人交什么样的朋友，而什么样的公司就加什么样的群。尚且不说这几家公司玩什么相互供股的把戏，就供股关联性而言，就很难让投资者不联想到老千股。而且中国农产品交易在2015年的供股中，曾多次变更供股得到的资金募投方向。实际上，但最让投资者怀疑的地方在于上述四家公司的股权关联性。 易易一金融持有中国农产品交易20.17%的股权，位元堂持有易易一金融28.51%的股权，宏安则持有位元堂51.62的股权，最顶尖的人物是邓先生，持有宏安集团51.76%的股权。虽然宏安与易易一金融和位元堂与宏安均相互持股，但最终控制人均是邓先生。这个具有金字塔模型的股权结构，很难让投资者相信多次高折价率供股行为只是一种融资活动。 “老千股”千万别低估了监管层的学习曲线，以监管层近期的对“老千股”的打击表现来看，他们正在堵住入口和出口，隆成金融就是翻旧账的案例。中国农产品交易供股过于频繁，而且供股对象股权结构太具有猫腻性，很有可能成为监管层继隆成金融后的下一个目标。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　在错过了阿里巴巴之后，香港交易所不想再错过沙特阿美这个石油巨无霸的上市。 　　去年沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美)宣布，将在2018年下半年上市，出售公司约5%的股份，通过私有化筹得资金。根据其目前最高2万亿美元的估值计算，其首次公开募股(IPO)规模或达1000亿美元，有望创下全球最高纪录。 　　▲沙特阿美首次公开募股(IPO)规模或达1000亿美元。 　　“目前仍在与沙特阿美进行商谈，希望促成沙特阿美在香港上市。”9月5日，港交所行政总裁李小加在接受记者采访时作出上述表述。 　　根据万得数据显示，截至目前，港交所的上市公司总市值约30.26万亿港元。如果能成为沙特阿美的上市集资地，港股总市值无疑将大增。 　　为何谋求上市 　　一家公司要上市，融资是一个很重要的原因。 　　但沙特阿美并不差钱。作为全球最大的能源企业，其持有的沙特石油资产约占全球已探明石油储量的15%，目前最高估值为2万亿美元，折合人民币13万亿元，相当9个中石油、18个中石化、9个壳牌、6个埃克森美孚的市值。 　　缺钱的是沙特政府。根据IMF(国际货币基金组织)官方数据显示，2016年沙特财政赤字占国内生产总值的17.2%。 　　2015年末IMF曾发出警告称，如果国际油价一直处于50美元/桶以下，沙特的现金储备将在五年或者更短的时间内耗尽。 　　为了改善财政赤字，得到充足的资金，成为沙特阿美上市的直接原因。 　　另一个原因是，沙特要向多元经济转型。去年，沙特公布了“沙特2030愿景”，明确改革路径，摆脱对石油的依赖，实现经济多元化发展，使沙特从资源输出型转向资本输出型，从原本的石油大国转型为金融大国。而沙特阿美IPO，被视为实现“沙特2030愿景”的第一步。 　　香港“杀手锏” 　　作为沙特阿美上市地的主要竞争者之一，港交所在年初时表示，已就沙特阿美亚洲IPO进行过讨论，正努力确保该公司能在港上市。 　　中国是亚洲最大经济体及世界第二大原油消费国，中国香港作为国际金融中心，对沙特阿美有足够的吸引力。 　　此外，“新股通”计划也对沙特阿美赴港上市起到推进作用。 　　港交所在《战略规划2016-2018》中提出，新股通将允许内地投资者在香港市场认购新股，以及允许香港的全球投资者认购内地市场的新股。 　　李小加曾表示，若“新股通”能够实施，将有助于吸引沙特阿美来港上市。“如果内地的投资者能够在香港投资新股，沙特阿美上市及新股通两者将会是两方的完美催化剂”。 　　另外，路透社今年4月报道称，中国将成立一个包括国有大型石油公司、银行和主权财富基金在内的财团，以作为沙特阿美IPO的基石投资者，这笔投资或促使其选择在香港上市。 　　8月24日，中石油财务总监柴守平在香港举行的业绩会上表示：“我们非常重视沙特阿美的上市计划，并多次与对方接触。” 　　中石油与沙特阿美在八年前签署框架协议，但由于市场变化，目前正商谈协议的具体细节。 　　竞争者众多 　　全世界最有钱的石油公司要上市，必然引发全球主要证券交易所的激烈争夺。 　　今年早些时候，新加坡、多伦多证券交易所已与沙特阿美接洽，争取对方在本地上市。 　　日本首相安倍晋三在今年3月曾亲自向沙特阿拉伯国王请求，希望对方支持沙特阿美到东京上市。同时，日本及沙特政府发表一项共同声明表示，沙特阿美和东京证券交易所考虑成立联合小组，共同研究沙特阿美在日本上市的事宜。 　　英国金融行为管理局(FCA)计划为主权国家控股的公司创建一个新的上市类别，从而提高伦敦证券交易所获得这一巨额IPO的机会。新提案将在今年10月31日前审议。 　　还有分析指出，鉴于美国和沙特多年来的关系，沙特王储可能会出于政治考量，让沙特阿美在纽约证券交易所上市。但信息披露程序以及复杂的监管，可能会在法律上干预沙特政府的主权。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

记者今晚从北京银监局了解到，近期北京银行业金融机构个人经营性贷款和个人消费贷款规模增长有所加快，而且据市场情况反映，个别银行发放的个人经营性贷款和个人消费贷款存在违规流入房地产市场用于购房的情况，这类行为不符合房地产调控的政策要求。 为进一步规范北京地区房地产市场金融秩序，巩固前期房地产市场调控成果，北京银监局、人民银行营业管理部今天（9月5日）已联合印发《北京银监局 人行营业管理部关于开展银行个人贷款资金违规进入房地产市场情况检查的通知》（京银监发〔2017〕153号），要求北京市辖内的银行业金融机构针对个人经营性贷款和个人消费贷款开展自查工作，重点检查 “房抵贷” 等资金违规流入房地产市场的情况。 下一阶段，北京银监局、人行营业管理部将根据各家银行业金融机构的自查情况，有针对性地开展专项检查，对于检查发现的问题，将依法依规，从严处理。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

以往看一个人是否吸毒要通过检测他的唾液、尿液或毛发来进行，但取样工作往往并不容易。近日，英国一家公司成功研发出通过指纹快速检测吸毒的技术，为吸毒检测提供了一种便捷的筛查手段。 指纹收集器和读出装置。 整个检测过程十分简单。人们只需把手指放在这个指纹收集器上按5秒钟，随后检测人员再把收集起来的指纹放到读出装置中进行分析检测，不到10分钟就能判断出这个人是否在最近几天内吸过毒。 据研发人员介绍，人在吸毒后，毒品中含有的一些物质会通过新陈代谢在汗液中排泄出来，而这项技术正是通过检测分析指纹中携带少量汗液的成分，从而判断出一个人是否吸毒。 在研发公司看来，与传统的吸毒检测方法相比，新技术有不可比拟的优势。 公司首席执行官沃克。 公司首席执行官沃克：我们研发的这款指纹检测吸毒系统，具有革命性的意义，因为它使用起来特别简单。此外，与传统的检测吸毒的方法，比如唾液和尿液检测法相比，指纹检测吸毒技术，既雅观又是非侵入性的。 研发人员表示，这项技术的应用范围十分广泛。 公司研发人员耶茨。 公司研发人员耶茨：这项技术可应用于军队的抽查和路边筛查，以及支持戒毒康复工作。还可以用于工作场所的人员检查，以及用于死亡早期的原因检测。目前这些检查每年都要进行上百万次，所以这项新技术的应用范围非常广泛。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

一、企业主体相关信息查询　　1、国家工商总局（全国企业信用信息公示系统）　　网址：gsxt.saic.gov.cn/　　2014年3月1日正式运行，目前已经能查询全部范围内任一家企业的工商登记基本信息，具体包括公司注册号、法定代表人、类型、注册资本、成立日期、住所地、营业期限、经营范围、登记机关、经营状态、投资人信息、公司主要备案的高管人员名单、分支机构、清算信息、行政处罚信息等。　　2、各省、市级信用网　　这些网站是地方性主导的，一般以企业信用体系建设推进办为主。　　如北京市企业信用信息网 http://211.94.187.236/　　浙江企业信用网http://www.zjecredit.org/　　企业基本信息都有，但如需要更全面的如年检信息、对外投资信息、商标、变更、劳保等信息，则可能需注册会员资格等，基本上各个地方都有类似的网站。　　3、全国组织机构代码管理中心　　网址：www.nacao.org.cn/publish/main/5/index.html　　该网站可以查询全国范围内所有领取有组织机构代码证的信息，显示与实体组织机构代码证完全一致。这个网站居然可以打印组织机构代码证的扫描件。　　4、信用视界　　网址：www.x315.com/　　2014年3月15日上线，一站式汇总了工商登记、组织机构代码证、关联公司、涉诉信息、商标专利和新闻招聘等企业信息。特色是增值服务中涵盖了精准的企业关联和高管名下企业，还有企业财务数据、法院开庭公告和判决文书等；值得推荐的是其信用监控服务，每天自动推送企业动态，省掉了大量人工网搜工作；该网站还能查国外企业，如果资产中涉及到国外企业，就可以查询全球的企业信用信息，目前支持11个海外国家实时查询企业信息，其它国家的需要离线查询。 5、工业和信息化部ICP/IP地址/域名信息备案管理系统 网址：www.miitbeian.gov.cn/publish/query/indexFirst.action 提供网站、域名备案查询　　6、必途企业库　　网址：china.b2b.cn/　　专业的中小企业信息化服务商，在这里可以查询各类产品供应商的企业信息，但仅包含企业的地址、联系方式等基本信息类别，如要深度调研仍需其他工具的配合。　　7、悉知网　　网址：www.xizhi.com/　　主要提供中国企业名称、法人、联系人和联系方式、地址、产品和服务等信息的快速查询和展示服务。特色服务是基于平台的企业信息提供企业数据报告，主要针对全国省份、地市、县区企业数量及产业发展状况进行研究和推出排行榜。但平台覆盖的许多中小型企业信息未经核实，存在数据的不准确性。　　8、天眼查　　网址：http://www.tianyancha.com/　　一款企业信用查询、个人和企业关系查询工具。 　　二、涉诉信息查询　　1、最高人民法院（中国裁判文书网）【限于裁判文书】　　网址：http://wenshu.court.gov.cn/　　根据《最高人民法院关于人民法院在互联网公布裁判文书的规定》，自2014年1月1日起，除涉及国家秘密、个人隐私的、未成年人犯罪、调解结案以外的判决文书，各法院判决文书均应在该网站上公布。因该网站为“裁判文书网”，故仅适用于已届判决阶段的案件。　　目前处于试运行状态，仅有部分省市(如北京、上海、浙江等)已实现了2014年以来辖区内三级法院生效裁判文书全部公开的目标。　　2、各省级高院网站　　除了最高人民法院“中国裁判文书网”之外，那么之前的判决文书或未判决的到哪里查询呢?对了，一般省级都建有自己的网站，这些网站可以查询2014年之前的部分判决书、开庭公告、执行信息、开庭信息等。如：　　(1)北京法院网　　网址：http://bjgy.chinacourt.org/index.shtml　　(2)上海法院网　　网址：http://shfy.chinacourt.org/index.shtml　　(3)浙江法院网　　网址：http://app.zjcourt.cn/　　因为最高人民法院“中国裁判文书网”仅限于已判决文书的查询，且2014年1月1日之后才试行，而且数据取决于地方上报，而地方法院上网已经很多年了，部分法院的法律文书早就上网，因此全国网查不到的，地方法院或许可以查到。　　有开庭公告、执行信息等情况，这些信息，或许正是我们调查所需要的涉诉信息，通过这些信息或许我们也可以去旁听一下，那不是了解更清楚啊。　　3、最高人民法院（全国法院被执行人信息查询系统）　　网址：http://zhixing.court.gov.cn/search/　　该网站可查询2007年1月1日以后新收及此前未结的执行实施案件的被执行人信息。在实际查询中可能因某些地方法院迟延上报数据，导致一些查询信息落后的问题。同时许多案件查询显示结果为已结，这可能是地方法院为了完成案件考核而技术上的处果，实际上标注“已结”的案件可能仅仅是程序终结或者根本还在执行中。　　4、最高人民法院（全国法院失信被执行人名单信息查询系统）　　网址：http://shixin.court.gov.cn/　　对于不履行或未全部履行被执行义务的被执行人，自2013年10月24日起，可于该系统中查询失信被执行人的履行情况、执行法院、执行依据文书及失信被执行人行为的具体情形等内容。但不能尽信，因为实践中部分法院还会根据当事人的申请上传数据或上传有所迟延。　　5、中国法院网（公告查询）　　网址：http://www.live.chinacourt.org/fygg/index.shtml　　按目前我国法院管辖的现状和公告要求，需要公告送达的，如果被告不属于本省的，一般要求在全国的报纸公告，而一般都是人民法院报，据此可以查询到大量公告信息，了解调查对象的涉诉情况。　　同时对于被告是省内的，则可以到地方的法制报之类的网站查询公告，也可以了解到一些在地方法院的涉诉情况。　　6、北大法律信息网（北大法宝）　　网址：http://vip.chinalawinfo.com/　　这虽然是民间的网站，但收录案例比较全，而且因为建站比较早，而且很多官方找不到的裁判文书这里都有收录，因此值得推荐。　　7、启信宝　　网址：http://www.qixin.com　　企业信用查询、企业涉诉信息查询。　　三、资产信息查询　　1、国家知识产权局（专利检索系统）　　网址： www.sipo.gov.cn/zljsfl/　　该网站无需注册，除专利基本信息（如发明/设计人、专利权人、公开日等）外，还可查询各专利权法律状态、专利证书发文、年费计算及全国大部分省市的专利代理机构名录等内容。　　2、国家工商总局商标局（中国商标网）　　网址：www.saic.gov.cn/sbw1/sbcx/sbcx.html　　根据查询提示可确定拟查询商标的商品分类。具体可查注册商标信息及申请商标信息。商标注册信息查询，又分为商标相同或近似信息查询、商标综合信息查询和商标审查状态信息查询三类。　　需要注意的是，商标局明确该网站查询内容仅供参考，具体的商标注册信息还应以国家工商行政管理总局商标局编辑出版的《商标公告》为准。　　3、中国版权保护中心　　网址：www.ccopyright.com.cn/cpcc/index.jsp　　国家新闻出版广电总局（国家版权局）直属事业单位，国家版权登记机构，目前是我国唯一的计算机软件著作权登记、著作权质权登记机构。　　4、人民法院诉讼资产网　　网址：www.rmfysszc.gov.cn/　　可以查询全国范围内法院正在执行拍卖的资产情况，通过这个网站可以侧面了解涉诉当事人的一些信息。　　5、淘宝司法拍卖　　网址：https://sf.taobao.com/　　网上拍卖减少了拍卖费用，竞价方便，越来越多的法院把没有争议比较干净的资产都通过这个方式进行拍卖，相信涉诉的信息会越来越多。　　6、各大产权交易所网站（如金马甲）　　网址：www.jinmajia.com/　　提供包括国有产权、公共资源、国有担保机构、诉讼资产、股权、债权、高端商品、邮票钱币、无形资产、文化艺术品等在内的各类要素的供需信息发布、网络交易、支付与结算等专业服务。　　7、应收账款查询（中国人民银行征信中心：中登网）　　网址：www.zhongdengwang.org.cn/zhongdeng/index.shtml　　四、投融资信息　　1、中国证监会指定信息披露网站（巨潮资讯网）　　网址：www.cninfo.com.cn/　　仅适用于上交所、深交所上市的公众公司。该网站无需注册，可查询内容十分丰富，包括该公司就各重大事项发布的公告、分红情况、财务指标、公司年报等。　　2、上海证券交易所　　网址：www.sse.com.cn/　　该等网站与巨潮资讯网信息有所交叉，但侧重点略有不同。　　3、深圳证券交易所　　网址：www.szse.cn/　　该等网站与巨潮资讯网信息有所交叉，但侧重点略有不同。　　4、全国中小企业股份转让系统　　网址：http://v2.neeq.com.cn/　　5、中国货币网　　网址：www.chinamoney.com.cn/index.html　　6、中国债券信息网　　网址：www.chinabond.com.cn/d2s/index.html　　7、中国银行间市场交易商协会　　网址：www.nafmii.org.cn/ 　　五、网络搜索引擎和媒体报道　　所谓无风不起浪，现在信息四通八达，平时留意行业资讯，如果有相关媒体报道某个平台如何如何，就得留意。注意，是留意，不是马上就当真，多看看各种信息渠道发布的内容，不断核对。　　六、实地调查　　实地调查，我们公司经常使用，但对一般投资人来说，还不是很实际。如果有条件，也可以去走一走，看一看。对于很多普通投资人来说，即便是实地调查，也很难调查出关键东西，更多是获得心理安慰。但还是得学习如何调查有用、又价值的资料和信息，要像个记者一样去思考去调查。比如了解清楚平台的最重要环节、平台未披露的信息、有什么疑惑和不了解的地方、观察网站标的情况之后有什么疑问、平台每个月运营支出有多少钱、标的对应的借贷合同等等，都可以问问。　　七、每天看财经钻 www.cjz.vip...