今日，网上流传支付宝推出逆天功能——网贷黑名单。据悉，通过该渠道可以查看近一年内的个人网贷平台记录。征信查询的结果页面，分为7天、1个月、3个月、6个月、12个月。页面点击进入后，用户可按照要求填写基本资料。另据了解，目前查询有名额限制，错过了上限人数需要进行收费。 网贷黑名单将会影响车贷与房贷，需相关的单位消除黑名单，才能申请贷款。而P2P网贷黑名单，则要看平台是否把你的欠款清款通报给征信系统。 对此，支付宝方面官方回应，从未推出过“网贷黑名单”的功能。据了解，该功能是由第三方现金贷平台网贷小猫推出。目前，因该生活号缺乏相关资质，已做下线处理。因此，所谓的网贷黑名单自然也成为了一场“闹剧”。 据了解，“小熊请客”于近期入驻支付宝生活号，其后，在其展示栏提供了大数据征信数据查询入口，用户只需输入姓名与身份证号码便可进行相关征信数据的查询。 根据查询页所提供的信息显示，用户所查询的数据主要来源于网贷小猫独立研发“芝麻云”大数据征信系统及第三方提供。 而据网贷小猫官方介绍，该大数据系统名为“小猫信用”主要由平台自身与芝麻信用深度合作建立风控审批机制。通过大数据构建个人三维数据模型，对用户线上行为、信用等信息进行统计、计算及量化分析，客观呈现用户个人信用状况。主要包含了用户身份特质识别、电商消费能力、信用历史、还款意愿、人脉社交等几个纬度，从不同角度做出全息用户画像，实时监测用户的信用变化。从用户授权信息的完整性、真实性和有效性等几个角度，结合信用分为用户评估提现额度。 此外，该平台在介绍中还表示，目前，网贷小猫已正式接入芝麻信用、同盾反欺诈风控云，联合更多第三方平台建立联防联控体系，并在系统风控的基础上加入人工风控，进行双重保障，最终结合用户还款情况、逾期情况定期分析，采用内部第三方联合催收。 不过，一位征信领域资深人士表示，倘若数据是由芝麻信用分提供的，那么，这样的数据不能作为征信数据使用，真正的征信数据应该是“共享债务人债务信息”，而信用分不是征信数据。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

青年文化媒体Vice刚刚完成了4.5亿美元的融资，投资方为TPG(德太投资)，此轮融资后Vice的估值增加到了57亿美元，Vice联合创始人兼首席执行官Shane Smith称Vice已经开始计划上市。 Vice是为年轻人提供优质在线内容的媒体平台，现在已经拥有了13个内容频道，其中包括Vice的网络电视频道VICELAND以及在HBO频道播放的很受欢迎的VICE系列纪录片。 Smith认为生产大量且高品质的内容是Vice立足未来的根本，这轮融资将有助于Vice拓宽内容产品的范围，Vice计划用这笔融资建立Vice Studios，来生产更多的“跨屏”资讯和纪录片，使内容在新闻、食品、音乐、时尚、艺术、旅游、游戏、生活、剧本电影和专题片等领域深入延伸，最终成为全球最大的网络视频库之一。 此次投资Vice的TPG也参与了CAA、Spotify和Airbnb等企业的融资，相信这种背景将有利于Vice在多个领域拓展自己业务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“一带一路” 财经发展研究中心成立仪式暨首届 “一带一路” 财经发展论坛日前在厦门国家会计学院成功举办。财政部部长助理赵鸣骥在成立仪式上表示，习近平总书记在“一带一路” 国际合作高峰论坛开幕式主旨演讲中倡议成立 “一带一路” 财经发展研究中心。为落实这一重要成果，财政部党组研究决定，将 “一带一路” 财经发展研究中心设在厦门国家会计学院。 据悉，“一带一路” 财经发展研究中心以 “传承丝路精神，服务一带一路” 为宗旨，以决策咨询和启迪民智为基本功能，既是研究 “一带一路” 沿线国家相关财经政策、法律法规、经济环境的科研机构，也是为 “一带一路” 沿线国家提供财经方面的政策、信息、学术的沟通交流平台，同时又是为中国实施 “一带一路” 建设提供智力支持的财经智库。 赵鸣骥表示，下一步，财政部将紧紧围绕政策沟通、设施连通、贸易畅通、资金融通、民心相通这 “五通”，更好发挥职能作用，推动 “一带一路” 建设行稳致远，迈向更加美好的未来。一是进一步加强政策沟通，充分利用所牵头的多双边财金对话平台和机制，努力寻找双边和多边政策沟通与合作的契合点、切入点，促进相关各方发展战略对接。二是进一步支持设施连通，着力推动陆上、海上、天上、网上四位一体的连通，使合作发展的基础更加稳固。三是进一步支持贸易畅通，继续加强国际税收协调与合作，落实自由贸易区战略部署，推动贸易和投资便利化。四是进一步推动资金融通，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和各类企业的主体作用，同时注意发挥好政府的作用，推动建立完善长期、稳定、可持续、风险可控的多元化融资体系。五是进一步促进民心相通，优化资金使用方式，支持建立多层次人文合作机制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

北京时间今日（6月21日）凌晨4点30分，美国明晟指数公司（MSCI）公布了本年度市场分类审核结果，A股在经过3次被拒后，第4次终于被明晟公司宣布纳入MSCI新兴市场指数。 ▲图片来源：明晟公司 如果说中国加入WTO是中国商品、中国制造获得进入国际市场最重要的入场券，那么A股被纳入MSCI新兴市场指数意味着中国股市、乃至中国资本市场获得进入国际资本市场最重要的入场券，体量高达50万亿的A股市场，终于获得国际权威认证！ MSCI修改了其原有建议，决定纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有A股大盘股。这一变化将使得初始纳入MSCI新兴市场指数的A股数目从先前提案中的169只增加到222只。 在美上市KraneShares Bosera MSCI中国A股ETF（KBA）盘后上涨大约1.7%。Krane基金顾问首席投资官Ahern称，该公司三年前就预料明晟MSCI会把中国A股纳入其中并因此上市ETF，在MSCI新兴市场指数之内，KBA将开始把在岸股票从0.7%提升至17%，使得中国整体权重在未来一年超过40%。 A股四度闯关终成正果 2013年开始，MSCI宣布启动A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作，但在此后3年间，A股连续3次与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。如今，在A股第四度闯关之时，终于迎来令人满意的结果。 明晟公司在官方通报中表示，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。 MSCI不就是个指数，有那么重要？ 对，它确实很重要。MSCI指数，即摩根士丹利资本国际指数，也称 “明晟指数”。因此加入MSCI，也被叫做 “入摩”。 这个MSCI到底有多牛呢？它是全球投资组合经理最多采用的基准指数。全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。在全球前100个最大资产管理者中，有97个都是MSCI的客户。全球机构客户约有7500个，包括商业银行、投资银行、资产管理公司、对冲基金等等。 简单地说，MSCI指数本质是帮助全球机构选股。所以，此次A股被纳入MSCI，则意味着可能被全球的机构投资者买入。 A股被纳入还有其他什么好处呢？显而易见的是可以为A股带来的增量资金。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有2.8万亿美元跟踪全球市场指数，1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，A股在这三大指数中的初始权重分别为0.1%、0.5%和0.6%，将这些资金与纳入后A股在各指数中的初始权重相乘，即可粗略估算出跟踪这三类指数所带来的短期潜在资金流入量为：28亿美元、75亿美元和12亿美元，三者总计115亿美元。 除了带来增量资金，入摩也对一国资本市场的开放具有深远的意义，可以提升本国资本市场的国际地位。此外也能够倒逼股市改革，提升监管水平。兴业证券指出，中长期看资本市场对外开放是大势所趋，根据韩国和中国台湾的经验，随着资本市场的逐步开放和加入世界指数，海外投资者将改变当地投资者的投资结构，引导部分投资者价值投资行为。 富国银行首席策略师Jacobsen表示： 明晟MSCI将中国A股纳入符合市场普遍预期，鉴于中国已经在MSCI新兴市场指数占比逾27%，MSCI的最新决定并不会带来太大变化；相信投资者仍然有足够的理由考虑投资消费类企业。 富国银行投资研究所投资策略分析师Peter Donisanu在接受CNBC采访时指出，如今，机构投资者对中国A股市场的信心更大了。 汇丰大中华区首席执行官Helen Wong在一份声明中表示：“（MSCI将A股纳入新兴市场指数）是一个过程的开始，中国股市将在全球投资者的投资组合中取得突出地位，反映出中国股市及其经济的规模和重要性。” 渣打银行的股票策略主管Clive McDonnell在接受CNBC采访时表示，MSCI明晟将A股纳入新兴市场指数对中国来说并非”至关重要“，但在资本流动方面将是有益的。“从长期来看，这可能会对中国的资本流入产生积极影响，这将有助于在中期内支撑人民币汇率。”McDonnell说道。 汇丰大中华区首席执行官Helen Wong在一份声明中表示：“（MSCI将A股纳入新兴市场指数）是一个过程的开始，中国股市将在全球投资者的投资组合中取得突出地位，反映出中国股市及其经济的规模和重要性。” 入摩成功对A股具有重要意义 开源证券高级策略分析师杨海表示，A股入摩成功，在短期来看带来的资金量不会很大，折合人民币将在几百亿的体量上下。杨海指出，虽然资金量并不大，但风向标意义非常明确，就是投资选入的这些标的都是大金融、大消费、体量较大、流通性较好、盈利能力较强的企业，这类公司的选择方向，也会引领整个市场未来的价值投资方向。 回顾台湾股市和韩国股市入摩的经验，台湾在1996年9月入摩，初始纳入比例50%，2000年6月扩大至65%，同年12月又增至80%，至2005年5月全部纳入耗时9年；韩国在1992年1月入摩，初始纳入比例20%，1996年9月扩大至50%，至1998年9月全部纳入耗时6年。中银国际认为，全面入摩也可看作是中国资本账户逐步走向开放的过程，无疑需要相当长的一段时间。 就此，杨海认为，A股的纳入时间应该不会太长，在一年以后可能就会整体纳入，因为从经济体量上来看，需要这些标的。 “中国现在是全球第二大经济体，没有中国参与的，也不能算得上是新兴国家市场指数了，所以我认为这个纳入的进度会很快。”杨海说道。 ▲前5大资本市场（数据来源：business insider） 但国金证券指出，A股被纳入MSCI，一方面考虑到按照MSCI批准成分股指数到实际调整指数的时间跨度，增量资金在2018年二季度前后才会入市A股；另一方面，理论增量资金总额是796亿人民币（且流入是一个缓慢的过程），相对于A股现在融资余额（8673亿）以及一天的成交近日（4000-6000亿）的规模来讲，实属“杯水车薪”。 “由此对于短期而言，积极的象征意义远大于实际资金面的影响。中长期来看，A股纳入MSCI指数体系将推动国际资金配置中国市场，促进A股国际化。”国金证券在研报中指出。 但国金证券同时写道，尽管此次A股成功入摩，但一般而言要在2018年5月中旬的MSCI半年度审核会议上才会宣布执行，生效时间为2018年6月1日。对此，明晟公司也在官方通报中宣布，纳入将从2018年6月开始实施，给投资人一年的准备时间。 一图看懂MSCI 与MSCI之前所公布的缩小版预案相比，A股纳入标的由原来的169只增加到了222只。中金公司整理出如下222股全名单，其中高亮个股为新加入标的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

发达经济体均经历过金融和资产泡沫膨胀，也经历了杠杆去化的过程，再次从金融去杠杆的角度来回顾历史，或许会对当前国内的情况有所启示。 美国：金融迅速出清，最早走向复苏。金融迅猛扩张，资产泡沫膨胀。21世纪初，宽松货币政策叠加监管趋松，美国银行业开始激进扩张，非存款类负债占总负债的比重维持在 30%以上的高位，资产端大量配置房地产。为了规避监管，银行还将大量资产和负债转移至表外。同时，以货币基金、投资银行为主的影子银行体系爆发式增长，且风险偏好和杠杆操作都更激进。金融快速出清，经济缓慢复苏。次贷危机爆发后，金融机构的风险开始暴露，商业银行的不良贷款率最高达到 5.6%。美国政府在救助部分金融机构的同时，也任由一些机构破产，例如 08-14 年间有超过 500 家银行破产倒闭。经过救助、破产、重组、兼并等多重途径，美国金融业可谓大“换血”，但这一过程中金融业迅速出清，向实体融资的功能恢复，美国经济开始好转。 欧元区：杠杆先升后降，金融回归稳健。主动负债加杠杆，银行陷入危机。欧洲银行业在 08 年金融危机之前也激进扩张，总资产规模在 07 年时接近 30 万亿欧元，较 00 年翻一番。从负债端看，非存款负债占比超过 65%，表明也是主动负债在驱动。随着房地产泡沫破灭，银行资产质量恶化，不良率飙升。监管不断加强，金融回归稳健。面对危机，欧洲加强监管要求，促使商业银行去杠杆，非存款负债占比从 67%下降到 58%；11 年欧盟将大型银行的核心一级资本充足率要求提高到 9%；欧元区还要求股东和债权人首先承担风险，政府不轻易救助。经历了监管整顿，大多数银行从依赖于资金杠杆的投行业务回归到传统商行模式，信贷回升，支撑了欧元区的经济复苏。 日本：拖延去杠杆，经济长期低迷。金融加杠杆，助推地产繁荣。伴随着宽松货币政策和利率市场化，日本银行业 80 年代杠杆显著上升，存款占比萎缩，而主动负债占比从 17%上升到 27%。银行加杠杆后投向地产、金融的比重持续增加，加剧了风险。杠杆去化缓慢，信贷难以改善。随着日本央行 89 年开始加息，地产泡沫破灭，银行不良率飙升，但与欧美不同的是，日本早期对银行业不良贷款的处理不够坚决、不够及时，银行经营者采取的是拖延、掩盖的方式。这就造成了日本银行业没有有效地出清，不能履行向实体的“输血”功能，是日本经济长期低迷的重要原因。 经验教训：不破不立，破而后立！总结欧洲、美国、日本经验，在宽松货币政策和金融监管放松的情况下，银行等金融机构往往会提高风险偏好，主动加杠杆，将资金配置到高风险高收益的领域，流动性风险和信用风险都同时增加，最终资产价格下跌引发危机。在处置金融机构风险方面，欧洲、尤其是美国的方式明显更为市场化，央行和政府都有所为，有所不为，使得市场迅速出清，恢复金融机构“输血”功能；但日本的做法则不够果断，市场无法迅速出清，经济难以复苏。反观中国当前的金融业去杠杆，前几年在货币宽松、利率市场化、金融监管趋松的背景下，银行、保险等金融机构主动加杠杆，资金大量流向房地产，这一过程和欧美等发达国家极为类似。金融机构负债端一旦融资困难，流动性风险可能爆发，引发资产抛售甚至导致信用风险等连锁反应。根据国外经验，我们认为，本轮国内金融去杠杆的一个目标是抑制金融业的无序扩张，另一个目标是对于高风险的金融机构，切割政府信用背书，实现市场出清和金融资源的有效配置。 前几年国内金融业和房地产“携手”繁荣，金融风险上升，资产泡沫膨胀。去年四季度以来，政策开始转向金融去杠杆，房地产调控收紧。事实上，上世纪 80-90 年代的日本和 21 世纪初的欧美，均经历过金融和资产泡沫膨胀，也经历了杠杆去化的过程，再次从金融去杠杆的角度来回顾这些历史，或许会对当前国内的情况有所启示。 1. 美国：金融迅速出清，最早走向复苏 1.1 金融迅猛扩张，资产泡沫膨胀 宽松货币政策“遇上”监管失灵，美国资产泡沫迅速膨胀。21 世纪初，互联网泡沫破灭、“911”事件对美国经济冲击较大，美联储不断降低目标利率，实行宽松的货币政策。与此同时，上世纪 90 年代美国就放开了金融机构的混业经营，而监管体系并没有跟上节奏。银行业开始了激进的扩张，02-07 年总资产平均增速将近 10%，最高时突破 13%，而这一时期美国GDP增速最高时也只有 3.8%。房地产行业成为银行资产配置的重点，即使不算银行对 MBS 的配置，02-07 年美国银行业投向房地产的贷款平均增速就高达12%，房地产贷款占银行总资产的比重从 27%上升至 35%。此外，向低资质的购房者提供按揭贷款是 07 年次贷危机爆发的主要原因，而银行也逐渐变成了按揭资产证券化的“通道”和“生产机器”。 商业银行表内杠杆率维持在高位，同时大量高风险资产被转移至表外。从 90 年代末以来，美国商业银行非存款类负债占总负债的比重就维持在 30%以上，处于历史最高水平。在 02-07 年的房地产繁荣时期，美国银行业更是用足杠杆。由于美国银行业的报表相对透明，为了规避监管，银行将大量资产和负债转移至表外。例如截至 2008 年末，美国前四大存款类公司表外资产规模达到 5.2 万亿美元。 此外，以货币基金、投资银行为主的影子银行体系爆发式增长。由于监管较松，美国影子银行体系的融资规模在 00 年以后超过了传统银行融资，而且在 05-08 年影子银行融资甚至远高于传统融资。美国的货币基金、投资银行通过吸收投资资金、商业票据、回购等负债融资，然后将资金投向 MBS 等长久期、高收益的资产。尤其是投资银行的高杠杆操作更为明显，例如 2007 年前五大投行负债达到 4.1 万亿美元，约占当年美国GDP 的 30%。 1.2 金融快速出清，经济缓慢复苏 从06-07 年开始，美国次贷危机爆发。随着通胀不断走高，经济出现过热的风险，美联储从 04 年开始加息。因为次级贷款中绝大部分是浮动利率的，例如 2006 年发行的次级贷款中浮动利率占比高达 90%，所以随着利率走高，次贷市场逐渐出现违约和抛售，房价开始下跌。配置了房地产相关资产的金融机构的风险也开始暴露，一方面资产端开始缩水，信用风险爆发；另一方面负债端融资困难，流动性风险集中出现；此外，资产端资金回笼困难加剧流动性风险，而负债端融资困难抛售资产加剧信用风险，构成恶性循环。美国房地产贷款违约率最高时曾达到 10%，商业银行的不良贷款率最高达到 5.6%。 美国政府在救助部分金融机构的同时，也任由部分金融机构破产。首先美联储通过贴现、TAF、PDCF、TSLF、AMLF 等多种工具，向各类型金融机构提供流动性支持，同时下调基准利率降低市场融资成本。其次，美国财政部向 FDIC 提供无上限贷款，联合美联储向房地美、房利美、AIG 注资，还通过收购不良资产、股票等形式向受困金融机构提供流动性支持。但是 08-14 年间依然有超过 500 家银行破产倒闭；美国前五大投资银行中，雷曼兄弟破产重整，贝尔斯登、美林分别被摩根大通和美国银行收购，高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司。经过救助、破产、重组、兼并等多重途径，美国金融业可谓是大“换血”，即使存活下来的金融机构股东也发生了巨大变化。 除了这些措施以外，美国还加强了对金融机构的监管，例如 10 年推出了《多德-弗兰克法案》，扩大美联储及监管机构的权限，防范系统性风险；采用“沃尔克规则”，限制银行自营交易；监管衍生品市场，防止过度投机；要求资产证券化风险留存，使发行机构和投资者共担风险。 在风险不断暴露的同时，美国金融业也在迅速出清，向实体提供融资的功能恢复，美国经济才开始好转。07 年以后，美国商业银行向实体提供的融资增速大幅下滑，一度跌幅接近 6%，但随着市场的出清，从 10 年增速就开始反弹，15-16 年增速在 8%上下。金融体系的融资功能恢复，是美国经济复苏的重要保障。 2. 欧元区：杠杆先升后降，金融回归稳健 2.1 主动负债加杠杆，银行陷入危机 欧洲银行业在金融危机之前的较长时间里保持扩张。在宽松货币政策的刺激下，欧元区非央行的货币金融机构总资产增速从 02 年开始攀升，到 07 年底总资产增速达 14%，而总资产规模也接近 30 万亿欧元，较 00 年翻了一番。 欧洲银行业扩张，非存款类负债的驱动功不可没。银行业的主要负债来源可以分为存款和非存款负债，前者是由储户决定的被动负债，而后者包括银行间同业拆借、回购、发行债券等，属于主动负债。危机前，欧元区货币金融机构的银行间借款占总负债比重超过 20%，整个非存款类负债在总负债中占比超过 65%，且非存款负债扩张快于存款增速，这表明银行扩张更多是主动负债在驱动。 然而，接踵而至的危机，给大举扩张的银行业当头一棒。金融危机使得欧洲经济遭受重创，07-08 年爱尔兰、西班牙等国房地产泡沫破灭，紧接着欧洲主权债务危机愈演愈烈，银行资产质量严重恶化，坏账激增，希腊的银行不良率从金融危机前的 5%直奔35%，意大利、爱尔兰、西班牙的银行不良率也都从不到 1%的低位大幅飙升。 一些小银行在危机爆发后甚至濒临倒闭，最终不得不接受兼并重组。金融危机后，冰岛银行业首遭冲击，08 年底其三大银行最终都被监管机构接管。例如，危机前爱尔兰银行业激进扩张，房贷首付只需 5%，但地产泡沫破灭导致坏账率飙升；11 年房贷金融机构 EBS Building Society 和 Irish Nationwide 濒临倒闭，后均被大银行兼并。可以说，欧元区类似的案例在危机开始之后就不断上演。 2.2 监管不断加强，金融回归稳健 面对银行业危机，欧洲加强了监管要求，促使商业银行收规模、去杠杆。欧元区非央行的货币金融机构总资产规模从 09 年开始基本停止扩张，欧债危机后，总资产更是从 30 万亿收缩到 25 万亿。10 年欧盟就要求接受政府注资的银行都必须提交重组计划，推动银行去杠杆、收缩非核心业务。银行业主动负债比重明显下降，非存款负债占比从 09 年的 67%下降到当前的 58%，其中银行间存款占比从 21%降到 18%。 欧元区主要商业银行的杠杆率显著降低。例如，法国农信银行的短期借款与回购 08年时几乎增至其存款的两倍，但 09 年后迅速回落，存款则稳步上升。西班牙桑坦德银行虽拥有大量存款，但 03 年短期借款和长期债务的总规模也超过存款额，且长期债务大幅增加，但从 09 年至今，桑坦德的存款从 3000 亿欧元翻倍到 6000 多亿，而短期借款和长期债务却没有增长。 银行资本充足率也大幅提升。11 年欧盟将大型银行的核心一级资本充足率要求提高到 9%，欧元区银行不得不减少和出售非核心资产、补充权益，来满足要求。08 年之前欧元区很多银行的一级资本充足率都不足 8%，12 年大多数银行已达 11 %，而到 16 年部分银行的一级资本充足率甚至提高到 13%以上。 此外，欧元区还对银行业启动了统一监管，并设立了银行业的清算规则，股东和债权人需要首先承担风险，而政府不会轻易救助。14 年欧元区启动银行业单一监管机制（SSM），由欧央行直接监管欧元区银行。16 年欧盟《银行复苏与清算指令》（BRRD）生效，要求危机银行的股东和债券持有人首先承担银行损失的风险、展开内部纾困，这给破产银行的处理提出了方案与清算规则，并使得政府不会轻易出手救助面临倒闭的银行，强化了银行业的出清机制而减少政府的信用背书。 经历了监管整顿，大多数银行从依赖于资金杠杆的投资银行业务转向了零售业务，回归到传统的商业银行模式。欧元区存款占货币金融机构负债的比重从 09 年的 31%上升到了如今的 41%，杠杆大为降低。大多数银行的零售业务收入份额也较危机前扩大，意大利裕信银行的零售收入占比从 33%提升到了 60%，法国兴业银行和德国商业银行的零售收入占总收入的比重也提高了近 20%。银行业去杠杆，最终脱虚向实，信贷回升，支撑了欧元区的经济复苏。 3. 日本：拖延去杠杆，经济长期低迷 3.1 金融加杠杆，助推地产繁荣 伴随着宽松的货币政策和利率市场化，日本银行业 80 年代杠杆显著上升，存款占比萎缩，而主动负债增加。80 年代日本实行了宽松的货币政策，基准利率从 80 年的 9% 一路下调至 87 年的 2.5%；而同时利率市场化也逐步完成，85 年日本大额存款利率市场化，并推出货币市场存单。这段时间，日本商业银行杠杆率显著上升，存款占总负债的比重从 80 年代初的 63%下降到 80 年代末的 53%，而主动负债占比在这段时间则从 17% 上升到 27%。 银行加杠杆后投向地产、金融的比重持续增加。加杠杆提高了日本商业银行的风险偏好，银行对地产行业的贷款占比从 85 年的 7.6%大幅增加到 90 年的 11.4%，对个人贷款（主要是按揭贷款）的占比也同样从 10.2%增至 15.9%，对金融、证券和保险的贷款比重从 6.9%增至 10.4%，其中相当一部分贷款最终也投向了房地产市场。而对制造业的贷款比重则从 85 年的 25.6%大幅萎缩到 90 年的 15.9%。 3.2 杠杆去化缓慢，信贷难以改善 随着日本央行 89 年开始加息，地产泡沫破灭，银行不良率飙升。91 年日本地价开始下跌，到 95 年城市土地价格已跌去 15%，其中住宅土地价格跌去 11%，而银行在加杠杆时期大量流向地产、金融的信贷则成了不良贷款，不良率从 92 年的 2%飙升至 95 年的 14%，90 年代大多数时间日本银行业的不良率都在 5%以上的较高水平。 但与欧美不同的是，日本对银行业不良贷款的处理不够坚决、不够及时，银行经营者采取的是拖延、掩盖的方式。虽然 90 年代初日本经济泡沫破灭，银行资产就已经开始恶化，不良率飙升。但在 90 年代早期，日本并没有及时下决心处置，而是放松监管，为金融机构提供各种便利；很多银行寄希望于经济回升，采取拖延、掩盖坏账的方式。所以 90 年代早期日本仅有少数金融机构倒闭，并且这些机构主要是向中小企业贷款的信用金库、信用组合。直到 98 年日本才出台了《金融再生法》，规定了金融机构的破产处理原则，强化了银行股东的责任。 这带来的结果是，日本银行业没有迅速出清，去杠杆过程缓慢而漫长。城市银行和区域银行分别占日本银行业总体规模的 50%和 30%左右，城市银行 80 年代主动负债占比从 33%上升到 47%，90 年后尽管停止上升，但此后十年的大多数时间里该比重都还维持在 43%以上。区域银行虽然整体杠杆不高，主动负债比重从 90 年的 19%降到了11%，但这一过程也花了长达 10 年。三菱东京银行是日本最大的银行之一，其一级资本充足率整个 90 年代都没有提高，而其非存款负债的比重在 00 年之前甚至是上升的。所以，这就造成了日本银行业没有有效地出清，不能履行向实体的“输血”功能，是日本经济长期低迷的重要原因。 更糟糕的是，日本人口结构失衡的问题却日益严重，消费需求和居民储蓄增长乏力，信贷回升更加疲软。日本 15-64 岁人口占比从高点时的 70%下降至当前的 60%，已经处于各主要经济体中的最低位，并且趋势仍在恶化，这意味着居民的消费需求和储蓄日趋疲软。因此日本银行业的信贷增速从 80 年代中后期开始下降后便至今一蹶不振，90年代以来已反复多次陷入信贷增速负增长的境地，即便是负利率、量化宽松政策持续加码，对于经济的刺激效果也并不明显。 4. 经验教训：不破不立，破而后立！ 总结欧洲、美国、日本金融危机的经验，在宽松货币政策和金融监管放松的情况下，银行等金融机构往往会提高风险偏好，主动加杠杆，将资金配置到高风险高收益的领域，且往往推升资产价格的暴涨；与此同时，金融机构也喜欢期限错配，搏取利差的动机更为强烈，承担的流动性风险和信用风险急剧飙升。在资产端价格上涨的情况下，一切都看起来相安无事，而一旦资产价格停止上涨甚至下跌，金融机构面临的流动性风险和信用风险都同时增加。此外，信用风险传导使得资产端缩水，加剧流动性风险；而为处置流动性风险抛售资产又加剧信用风险，流行性风险和信用风险相互传导，形成恶性循环。 而在处置金融机构风险方面，欧洲、尤其是美国的方式明显更为市场化，央行和政府都有所为，有所不为，使得市场迅速出清，恢复金融机构为经济“输血”的功能；但日本的做法则不够果断，拖延、甚至掩盖金融机构的问题，使得风险在金融机构之间、金融机构与实体经济之间传染、蔓延，市场无法迅速出清，经济难以复苏。 反观中国当前的金融业去杠杆，前几年在货币宽松、利率市场化、金融监管趋松的背景下，银行、保险等金融机构主动加杠杆，配置高风险、高收益资产，资金大量流向房地产，金融机构承担的信用风险和流动性风险同时上升，这一过程和欧美等发达国家极为类似。即使在房地产市场价格相对稳定的情况下，金融机构负债端一旦融资困难，流动性风险也可能爆发，引发资产抛售甚至导致信用风险等连锁反应。而同样如果任由金融、房地产泡沫进一步膨胀，一旦资产价格转向，后果会更加严重。所以去年以来政策基调转向金融去杠杆，也是为了防范于未然，提前化解风险。 根据国外经验，我们认为，本轮金融去杠杆的一个目标是抑制金融业的无序扩张，使其扩张速度与经济增长需要、与资本金增长保持一致，提高监管要求，扩大监管范围；另一个目标是对于高风险的金融机构，切割政府信用背书，实现市场出清和金融资源的有效配置。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　迈入 “20万亿元时代” 之后，信托行业的资产规模继续高速增长。信托业协会最新数据显示，截至2017年一季度末，68家信托公司管理的信托资产规模同比大增32.48%。但也有分析指出，随着通道业务受限，未来信托资产规模高增长的现象或难持续。 　　值得关注的是，信托业资产规模大幅增长的背后，行业整体的经营业绩却出现环比下滑的迹象，同时信托不良规模出现回升。 　　而从信托资金投向来看，受到房企融资渠道受限因素影响，托底地产融资的信托渠道“一枝独秀”，一季度房地产领域的“吸金”功能非常强大。然而4月份以后，随着监管政策趋严，业内人士预计房地产信托新增规模或下行，未来流向房地产的信托资金增速将趋于平稳。 　　信托资产规模重返高增速 　　来自信托业协会的统计数据显示，截至2017年一季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为21.97万亿元，同比增长32.48%，环比增长8.65%，距离22万亿元仅一步之遥。数据同时显示，信托资产规模的同比增速自2016年二季度触及历史低点后已开始回升，季度平均增幅约8个百分点。 　　此外，虽然信托资产规模高速增长，但信托业的经营业绩却出现了明显回落。从同比指标来看，2017年第一季度信托全行业实现经营收入216.80亿元，同比增加0.84%；实现利润总额155.37亿元，同比上升11.11%。从环比指标来看，信托行业经营收入环比下降43.75%，利润总额环比下降38.63%。 　　对此，国投泰康信托研究发展部总经理和晋予认为，一季度信托业经营数据出现环比下滑的现象，主要源自季节影响。“与去年四季度相比，一季度业绩由于信托报酬确认时间、节假日等多方面因素，往往在全年处于较低水平。这已成为近年来信托公司业绩季节波动规律特征。” 　　和晋予分析称，今年一季度信托业资产规模同比大增，与通道业务的回流相关，“去年下半年以来，券商资管和基金子公司的通道业务回流信托渠道，这是导致信托业资产规模大增的主要原因。”但他认为伴随着监管政策趋严，今年二季度以来通道业务有收紧趋向，故而，未来新增信托规模或受影响。 　　值得关注的是，2017年一季度末信托行业不良规模达到1227.02亿元，同比增长10.52%，但按全行业21.97万亿元的资产规模计算，不良率为0.56%，延续自2016年二季度以来不良率水平持续下降的趋势。 　　房地产信托持续“吸金”或难持续 　　从信托资金的投向来看，工商企业依然稳居信托投向的榜首，金融机构紧随其后，再后面依次是基础产业、证券投资、房地产。具体而言，2017年一季度信托资金的五大投向占比情况如下：工商企业占比25.28%，金融机构占比19.99%，基础产业占比15.91%，证券投资占比15.39%，房地产行业占比8.43%。 　　需要关注的是，2017年一季度信托资产投向房地产行业的规模为1.58万亿元，占比为8.43%，较上一季度略有上升。虽然在五大投向中仍居于末位，但房地产领域的“吸金”功能在今年第一季度却有所增强。 　　事实上，受到今年房地产企业融资渠道收窄的影响，信托成为地产融资的重要渠道之一。因此，信托资金投向地产领域的规模出现大幅增长，与2016年一季度的1.29万亿元相比，同比增长22.48%，与2016年四季度的1.43万亿元相比，环比增长10.49%。 　　但是这一增长势头是否会延续却值得怀疑。有业内人士认为，鉴于今年一季度房地产信托的增幅较大，在当前地产行业面临调控加强的背景下，部分信托公司或因为其激进的地产业务面临更严格的监管要求。西南财经大学信托与理财研究所指出，目前监管政策对房地产融资一直呈高压态势，可以预计流向房地产的信托资金的增速将趋于平稳。 　　和晋予也告诉记者，今年4月份以来，房地产信托明显“降温”。“一方面是因为房地产行业调控政策导致优质项目减少、风险加大，另一方面是原来投向房地产信托的机构资金由于监管政策的影响已被限制。”他说，此前大量流入房地产信托领域的银行资金已经被严格监管，目前投向地产领域的资金大多来自于非银渠道和个人投资者。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

此前部分民营资本也在对该类业务进行涉猎，但主要的业务范围标的是围绕其资本业务的上下游进行。 监管不断趋于严格的资管行业正在寻求新的转型方向。 据了解，部分资管机构在转型过程中，正在将上市公司信用贷作为其重要的业务开拓范围，其主要围绕上市公司主体提供信贷类融资服务，而资金来源既包括银行的单一委托，也有来自渠道层面的募集。 而与以往的股权质押、土地抵押融资不同，上市公司信用贷通常并不包含抵质押等增信措施，因此资管机构以及资管计划背后的委托人也对该类业务的风控格外重视。 据了解，该类业务兴起的原因一方面与资管行业原有的通道业务、委外业务逐渐衰退有关；另一方面也受益于年内资金市场成本的再度提高；因而让有着较高风险利差的信用贷市场成为了新机会。 也有业内人士表示，该类信用贷业务仍然是此前的类信托业务的表现之一，这与当前监管层所提出“回归主业”的呼吁仍然大相径庭；而随着当前信用市场问题的积聚，亦不排除部分上市公司的信用风险会向资管机构传递。 “信用贷” 生意 据了解，上市公司信用贷正在成为部分资管机构所开垦的业务新增长点。 据业内人士透露，当前这一业务被资管机构所重视的原因之一，与当前信用市场的马太效应有关。 “因为当前信用市场的状况正在变得复杂，二八分化的现象也比较明显，总体来说上市公司的信用质量都是不错的，在这个范围中优中选优，可能会有好的项目机会。”北京一家券商资管部负责人表示。 “准确地说，上市公司降低了信用贷这项业务的筛选成本，因为上市公司仍然是国内相对比较优秀的公司。”上述负责人强调，“另一个原因是上半年资金成本正在抬升，不少公司都选择放弃发债就是表现，而不占用资产抵质押的信用贷正是替代选择之一。” 由于该类项目具有一定的稀缺性，因此大部分资管机构在开展过程中也遵循着 “先找项目，再找资金” 的顺序操作。 “信用贷业务流程是先找到上市公司的融资需求，然后立项、尽职调查，再发起产品寻找资金对接。”上海一家中小券商资管部投资经理张凡（化名）表示，“通常寻找银行资金会多一些，但是有时候也会进行渠道的募集，只是后者的成本会更高。” 不过上述投资经理也坦言，银行对于上市公司信用贷的项目风险也有着不小的顾虑。 “过去银行资金需要配置，所以拿出来委托管理，所以有些银行是有这个需求的；而通过资管产品投向上市公司信用贷的另一个便利是节约了信贷额度。”张凡表示，“但银行有着自己的担心，主要是一些银行的不良率本身就比较高了，如果再出现坏账将很难交代。” 因此，多数资管机构也对这一业务有着严格的风控准入标准。 “我们是肯定不做ST类、亏损类的，而且产能过剩行业、利润出现异常下滑的情况，我们会谨慎考虑，另外还要结合现金流表进行分析，如果一家上市公司的资产流动性比较差，可能也不会考虑。”上述资管业务负责人表示，“我们内部也有一个标准，对于哪些公司不适合做信用贷业务进行了名单化管理。” 对于不同资源实力的券商来说，其寻找新项目的能力也各不相同；另一方面，在数千家上市公司中寻找合适的项目标的也并不简单。 “这项业务说起来容易，其实并不好做，因为许多项目都要一个一个谈，团队本身的资源是比较有限的。”张凡说，“对于大型券商的资管部门来说，营业部、其他部门间的协调效应可能会让其快速在这块业务上有所斩获；相比之下中小券商可能会更加吃力。” 风险仍需警惕 在业内人士看来，资管机构对上市公司信用贷业务的“挖掘”，仍然是资管业务受到强监管制约下的一种表现。 “通道业务管得越来越严了，资管都在强调主动管理。”张凡指出，“之前许多团队是做融资类项目的，所以这时候上市公司信用贷也成了一种转型趋势。” 然而亦有分析人士表示，资管机构对上市公司提供信用融资，仍然与当前监管层鼓励资管机构“回归主业”的敦促有所背离。 “按照回归主业的要求，资管机构应该更多地做配置、做交易。”上海一家券商非银分析师表示，“资管机构做信用贷这种业务，仍然做了银行的生意，属于对信用风险的经营，这里面有个风险权责、兑付的问题。” 事实上，以上市公司为范围提供信用贷融资，也并非近年来才有的业务。 此前部分民营资本也在对该类业务进行涉猎，但主要的业务范围标的是围绕其资本业务的上下游进行。 “公司从2014年以来一直有着一块业务，但主要的贷款客户也是自己做直投或者定增的公司。”总部位于北京的一家大型控股集团业务负责人表示，“当然如果公司的资质好也会考虑，开展这项业务的主要考虑是提升集团的资金效率，同时用好的融资服务来和上市公司更好地实现资源交互。” 而在业内人士看来，以自有资金进行上市公司信用贷业务无可厚非，但若以资管产品为上市公司提供信用贷融资，一旦发生风险暴露将出现较大的纠纷问题。 “因为资管机构的资金都是募集资金，即便‘新八条底线’不让承诺预期收益了，但是依靠业绩基准等安排，信用贷业务难免存在利差问题。”上述非银分析师表示，“一旦底层资产出现问题，资管份额持有人的利益如何保障，资管机构是否会被要求刚性兑付，这些都充满了不确定性，也会给资管行业酿成新的问题。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

6月20日，上海市委书记韩正出席2017陆家嘴论坛时表示，按照目标要求，到2020年上海要基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心。我们将进一步加快金融的改革、创新，加强自贸试验区与国际金融中心建设的联动发展。提升金融市场功能，促进资金在各市场之间的有序流动，增强配置金融资源能力和国际影响力。 韩正指出，当今时代，国际金融危机的严重冲击影响依然存在，世界经济仍处在深度调整时期，不稳定不确定因素增多。但各国寻求发展、谋求改革的愿望强烈，开放发展与合作共赢的趋势未变。 保持经济平稳健康发展，一定要把金融搞好。 他指出，上海作为中国最大的经济中心城市和改革开放的前沿阵地，经过近40年的改革开放，尤其是浦东开发开放以来的快速发展，经济社会发展取得了历史性的重大突破，成为世界上颇有影响力国际大都市之一，经济实力明显增强，城市功能显著提升，人民生活明显提高。 韩正强调，我们将进一步扩大金融开放合作，推动上海国际金融中心与“一带一路”沿线国家和地区金融合作，互联互通，打造面向“一带一路”、辐射全球的金融网络体系和支撑体系。我们将进一步优化金融发展环境，加快形成良好的金融法治环境，着力提升金融信息化水平，积极探索综合监管、功能监管，有效维护区域金融安全稳定，全力实现上海国际金融中心建设的战略目标。 ...

中国银监会副主席王兆星20日在2017陆家嘴论坛上表示，总体来看，相对于经济健康发展的客观需要而言，我国的金融改革不是过快了，而是相对滞后。我国的金融创新不是过多、过度了，而是相对不足。不能因为出现了一些金融乱象，一些金融风险，就动摇和停止所必须进行的金融改革和金融创新，加强金融监管、治理金融乱象，防范金融风险与深化金融改革、推进金融创新并不是矛盾对立，而是辩证统一的。 王兆星表示，要真正实现金融稳、金融活，以金融稳定、安全发展促进经济的健康发展最根本的还是要靠深化改革。要通过深化改革，建立完善体制机制，从而有效地防范金融风险，激发金融创新与发展的新的动力与活力，更好地为经济发展服务。 一是要通过深化改革使银行业金融机构真正构建起高效、完善的公司治理体系、风险的管控体系、考核评级体系、激励约束体系，以及业务创新体系。真正建立起可持续健康发展的金融战略和发展模式，真正发挥银行业金融机构作为防范风险、创新服务支持经济发展的主体，通过深化改革使我们的银行业金融机构真正成为市场竞争的主体，金融资源配置的主体、金融创新的主体，以及防范风险维护安全稳定的主体。 二是通过深化改革，真正构建起科学有效、具有逆周期、动态调节功能的金融宏观审慎管理体系。王兆星认为，通过这一体系可以实现财政政策、货币政策、信贷政策、监管政策的有机协调和联动，实现利率调控、信贷调控、拨备调控、资本调控以及市场流动性调控，以有效防止各种泡沫的形成，防止金融危机的发生以及给经济造成重创。 三是通过深化改革真正构建起一个完善高效的金融监管体系，包括金融监管政策和金融监管标准的统一协调体系。机构监管、功能监管、影子银行监管、市场监管以及金融消费者保护加以相互协调全覆盖的监管体系。要建立起金融数据、金融信息的集中与共享体系。 “各个监管部门应具有充分的监管资源和手段有效实施监管，要最大限度地防止监管真空和重叠，构建起一个能够促进公平竞争、有益于金融创新，既借鉴国际监管标准又符合中国实际的激励相融的监管体系。”王兆星指出。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

6月20日，知情人士透露，上海和平影视董事长吴传平在4月份因假冒军方少将被拘传。近日，中央电视台第七频道《军事纪实》将吴传平的这一违法行为做成了专辑《假军官现形记——军地联合打击假军人违法犯罪行动》并予以播出。受此影响，和平影视旗下至少4家P2P平台已经紧急与其断绝关系，其中佰亿猫已发公告 “劝退”，中科金服、人人爱家和金储宝更是紧急完成了股权变更，将和平影视逐出股东行列。 中央军委派人配合警方查处 据央视报道，重庆市经济侦查总队在办理一件特大经济案件时，追查到有笔200万的赃款打往了上海的一个企业账户，然而当重庆警方来到上海，却发现这个企业账户的户主吴某竟然身着军装，自称是部队少将，并以军人身份屡屡抗拒执法。 此事引起重庆警方怀疑，于是向中央军委政法委保卫局核实，结果发现吴某为假冒军人。 2017年4月7日，军警联合调查组来到上海，在吴某位于某五星级酒店的办公室套房内，当面对其身份进行核实，揭穿其假面目，并对其实施拘传。 视频中，军警调查组在进入酒店内部房间时，警察曾问了一句“吴传平是吧”，吴某回答“我是啊，什么事”。在视频另一处，警察展示嫌疑人房间内的假军服时，其中一件衣服上带有一块“吴传平”的牌子。另外，从视频中吴某照片来看，可以很容易做出判断，被拘传的人就是和平影视董事长吴传平。 颇有意思的一幕是，军警联合调查组刚进入吴传平的酒店办公室时，吴传平气势汹汹，声称调查组的人无权查处军人。然而，当中央军委政法委保卫局的工作人员出示证件后，并再次询问他是否是军人身份时，吴传平低下了头，一言不发。 被拘传2个月后已经平安无事？ 在我国，冒充军人招摇撞骗有何后果呢？查询得知，根据《刑法》第三百七十二条规定， 冒充军人招摇撞骗罪，是指行为人为谋取非法利益，假冒军人的身份或职称，进行诈骗，损害武装部队的威信及其正常活动的行为。冒充军人招摇撞骗的，处三年以下有期徒刑、拘役、管制或者剥夺政治权利；情节严重的，处三年以上十年以下有期徒刑。 在网上搜索发现，因冒充军人行骗被判刑的案例很多。例如，南方都市报2014年曾经报道，广东电白一男子假冒军官行骗千万被判14年。 然而，6月9日，和平影视官网还发布新闻动态称，吴传平董事长莅临浙江中发利合企业管理中心调研指导工作。6月12日，吴传平在公司接待日本爱生命保险（筹备）公司总裁邝家恒先生洽谈合作事宜。 （吴传平董事长莅临浙江中发利合企业管理中心调研指导工作） 如果和平影视发布的消息属实，那说明吴传平被拘传2个月后已经平安无事了。一种可能的情况是，吴传平4月份被重庆警方拘传之后，要么是配合警方退回赃款，要么是因为某些特殊原因，很快被释放。 全民所有制身份是个谜 百科资料显示，上海亚洲电视艺术中心（和平影视下属中心）隶属于国务院发展研究中心市场经济研究所，为中央级实业单位下属二级企业，全面所有制企业，成立于1997年。也正是因为这个资料，和平影视国企身份被“坐实”。 然而，去年8月15日，国务院发展研究中心发布公告称, “本所在此郑重提醒社会各界，上海和平影视中心及下属企业与本所没有任何关联，其开展的任何行为或活动均与本所无关。” 国务院发展研究中心的这一纸公告让和平影视的真正身份成了一个谜，没人说得清这家自称全民所有制的企业到底来自哪里。 对此，和平影视董事长吴传平向媒体表示，1992年8月，和平影视经上级批准以非公司企业法人（全民所有制性质），在上海市工商行政管理局注册设立上海和平影视企业公司独立法人单位的企事业公司。1996年中央实行专业行政管理属地化，和平影视业务归上海市文化广播影视管理局及中共上海市委宣传部领导。 4家平台紧急脱离关系 16日，网贷平台佰亿猫发布公告称，“上海和平影视接连曝出与多家互联网金融公司的负面消息，严重影响本公司的声誉，经公司股东及全体员工商议决定劝退和平影视子公司上海玉苑实业中心。” 进一步查询发现，和平影视旗下另外三家平台也在5、6月份悄悄进行了股权变更，将和平影视赶出了股东名册。其中，中科金服于2017年5月22日完成工商变更，人人爱家和金储宝分别在6月16日和6月7日完成变更。变更完成后，这三家平台彻底与和平影视脱离关系。如果加上公开劝退和平影视的佰亿猫，最近两个月已有4家平台与和平系断交。 对于此番几家平台集体发生股权变动，究竟是平台抛弃和平影视，还是和平影视主动退出呢，人人爱家的工作人员不愿正面回应，仅表示，“具体情况我们会在网站上公告说明”。 据此前报道，“和平系”最鼎盛的时候参控股或参股的P2P平台多达18家，目前在运营平台仅11家，其中100%控股的平台6家，绝对控股的有4家。 此次吴川平假冒军方少将被捕一事被央视曝光后，4家平台立即用脚投票，脱离和平系。剩下的7家平台会如何应对不得而知，但显然，这件丑闻对这些平台所宣传的和平系“国资背景”是沉重一击。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...