拟发行的置换票据期限为1年，票面利率7.00%，按照1:1将旧债券置换为新债券。

3月2日，北京桑德环境工程有限公司（下称“桑德工程”）在北金所发布2020年度第一期置换票据置换公告。

公告称，2019年，桑德工程所属行业监管政策进一步调整趋严，其经营成本有所增加。特别是近期新冠肺炎疫情的爆发，公司的正常经营受到影响，债券按期兑付的不确定性有所增加。因此，经前期与投资人充分沟通，桑德工程拟发行一期置换票据，专项用于以非现金方式置换“北京桑德环境工程有限公司2017年度第一期中期票据”。

查询可知，2017年3月6日发行的“北京桑德环境工程有限公司2017年度第一期中期票据”总计募资5亿元，票面利率6.50%，将于2020年3月6日到期。

上述公告中称，拟发行的置换票据期限为1年，票面利率7.00%，按照1:1将旧债券置换为新债券，且投资者有权选择在2020年12月6日将其持有的品种全部或部分按票面金额回售给发行人，或放弃回售选择权而继续持有，要约期限起始日为2020年3月2日。

还本付息的安排为，2020年6月6日偿还20%本金及相应利息，2020年9月6日偿还30%本金及相应利息，行权日按照投资者的回售申请偿还相应本金及利息，剩余未回售部分债券本金及利息于2021年3月6日一次性兑付。

目前，中国银行间市场交易商协会已于2020年2月27日出具中市协注〔2020〕EN1 号接受特别注册通知书。置换票据注册金额5亿元，注册额度自通知书落款之日起1个月内有效，由浙商银行股份有限公司担任交易管理人。

桑德工程成立于1999年11月30日，主营业务包括污水处理业务、自来水业务、生态治理业务及其他技术咨询和工程设计业务等。据其在上海清算所披露的合并利润表显示，2019年前三季度实现总营收24.20亿元，净利润为3.28亿元。

值得注意的是，这为银行间市场债券置换业务的首单试点项目。

债券风险处置新途径

“债券置换给了发行人渡过短期流动性困难的处置手段，债券投资人通过与发行人协商置换债券条款，并自行选择是否接受置换债券的定向要约来表达意愿，可谓给市场化处置债券风险带来新思路、新模式。”中国光大银行战略客户与投资银行部总经理范建华认为，此次推出的首单债券置换，是交易商协会处置债券风险的创新举措。

据悉，债券置换兴起于20世纪80年代的美国，并在2008年金融危机后得到市场广泛实践。目前，境外资本市场已形成相对成熟的置换流程与操作，发行人向全体持有人发出置换要约，持有人可基于自身需求和风险评估选择是否接受要约。

从境外实践来看，债券置换正以其公平性、灵活性特征，成为发行人管理负债的重要方式。同时，置换债券的发行人虽短期内陷入困境，但往往仍具备持续经营能力，后续可有效借助债券重组等方式缓解自身的流动性压力，多数债券经置换后均获得了按时足额偿付。

交易商协会法律专业委员会委员杜以龙律师认为，置换债券是债务人管理债务的重要工具之一，可以使债务人在现金支出较少的情况下实现债务管理的目标。置换债券也给予债权人更多选择权，得以理性的处分权利，实现资产价值最大化。

交易商协会方面表示，本次银行间市场引入境外债券置换操作，旨在充分发挥债券置换平等性、灵活性优势，在最大程度保障投资人实体权利的同时，推动企业风险化解与处置工作。在借鉴国际经验的同时，也充分结合境内市场特点，设计了便捷的债券置换业务流程，满足置换业务的时效性要求。

交易商协会称，近年来，随着我国债券市场风险事件增多，在坚持市场化、法治化理念的基础上适时引入债券置换机制，将有利于进一步丰富我国债券市场风险管理工具，帮助实体经济企业渡过短期流动性危机，也更好地保护投资者合法权益。