机构研报屡屡“翻车”，还能信吗？

对于初入股市的散户而言，想要以一己之力从4000多只股票中筛选出具备投资价值的公司，难度系数实在太大。相较之下，机构的资源更广、搜集的公开信息更全面、分析师数量更多且专业、覆盖的行业及公司也自然更广泛。因此，通常而言，机构发的研报相较于投资者通过个人平台发的股评，也更具权威性。

然而，越来越多的个例显示，机构研报的权威性也有失效的时候。有的研报成了反向指标，有的研报被上市公司亲自下场“反水”。

近日，上海证券研究所发布一份关于科创板次新股安旭生物（688075.SH）的报告，该份长达40页的报告不仅出具了推荐“买入”评级，还给出高达252亿元（较当日市值增长60%）的市值预测。

公告发布不久后，安旭生物即刻“辟谣”，发布了一份关于2021年年度业绩预增暨澄清说明公告，明确表示报告仅为上海证券研究所意见，公司上市后从未接受机构调研，且无法预测2022~2023年的业绩情况。

安旭生物亲自“反水”

安旭生物是集研发、生产、销售体外诊断试剂、POCT仪器及生物原材料为一体的生物医药企业，目前主营业务以毒品和传染病检测为主，妊娠、肿瘤等其他检测为辅。2021年11月18日，安旭生物在科创板上市交易，发行价为78.28元/股。

上市后，安旭生物股价震荡上涨，最低触及81.11元/股。到了2022年1月6日，股价开始涨停之路，连拉4个“20厘米”涨停。而上海证券研究所的研报，就发在第四个涨停的交易日（1月11日）里。截至1月14日收盘，安旭生物报收于302.76元/股，创上市以来新高，较发行价（78.28元/股）累计上涨286.77%。

2022年1月11日，上海证券研究所发布名为《安旭生物深度报告：原料自主可控，引领POCT检测发展》的研报，以公司POCT诊断便捷迅速，行业前景广阔；重视原料自主可控，自给能力强；独家新冠自测笔获批叠加产能提升有望显著增厚业绩等几大原因，首次给予安旭生物买入评级。

同时，该研报预计，预计2021~2023年公司将实现归母净利润7.26亿元、29.88亿元、16.55亿元，同比增长11.9%、311.5%、-44.6%，对应EPS为11.84/48.72/26.98，2021-2023年PE估值为15.08/3.67/6.62倍。

随后，安旭生物发出澄清公告。

安旭生物预计，2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润6.58亿元至7.9亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加914.14万元至1.41亿元，同比增加1.41%至21.69%。虽然该数据范围似乎覆盖了研报所提及的数据，但安旭生物在其他地方提出了反驳。

比如，就研报中对公司2022年至2023年业绩进行的盈利预测，安旭生物表示，报告仅为上海证券研究所意见，不代表公司立场。截至目前，公司未做过任何2022~2023年的业绩预测。鉴于境外疫情发展及控制情况、检测方法的选择、境外市场推广力度、客户认可程度、市场竞争程度、其他国家疫情防控政策等多种影响因素，公司无法预测2022~2023年的业绩情况。

更要命的是，根据安旭生物的说法，上海证券研究所的研报并非调研所得，更像是“闭门造车”。澄清公告明确指出，“公司未接受过上海证券相关人员任何形式的访谈调研等活动，也从未向外界提供过尚未披露的相关业绩数据及公司经营数据。”

此外，该研报中提出，“2021年12月公司自主研发的新型冠状病毒抗原鼻腔检测试剂（自测鼻腔笔）欧盟CE认证，在新冠疫情反复的背景下，新冠居家自检笔结合有效新冠小分子药物，可极大缓解院端医疗资源压力，市场需求强劲。在海外认证获批以及新增产能逐步投放下，公司业绩有望持续增厚。”

对此，安旭生物也表示，新型冠状病毒抗原自测试剂产品和新型冠状病毒抗原鼻腔检测试剂（自测）虽近期获得欧盟CE认证，但获证时间相对较晚。“上述产品认证非公司独家专属，市场存在同类产品或其他检测类产品，公司产品仍将面临激烈的市场竞争风险。”并且，不确定风险还包括“新冠疫苗接种计划推进，带来新冠检测试剂需求不确定的风险”以及“因客观因素限制，公司产品产能扩张受限的风险”。

机构研报屡屡“翻车”

据第一财经梳理，券商研报内容遭上市公司否认或澄清并非首例，且不少研报都是“闭门造车”的结果。

2020年，面对多家券商的“唱多预告”，沪硅产业就在公告中澄清，“公司上市以来未接受投资机构及证券公司调研，部分研究报告对公司业绩预测与公司历史业绩情况差异较大，对公司股价预计的依据不足，为其单方面预测，未经公司确认，相关信息以公司公告为准。”

2021年6月，华西证券在《深圳瑞捷（300977.SZ）黄金赛道空间起，第三方评估龙头踏浪来》的研报中写道：深圳瑞捷是第三方工程评估国内绝对龙头，公司2021年仅21.8倍PE估值，内在价值被严重低估，给予公司基于市场法估值的116.37元为目标价，未来6个月潜在空间110%。

而后该研报遭到深圳瑞捷公开“打脸”。公司直言部分研究报告对公司业绩预测仅代表分析师个人观点，敬请广大投资者理性投资，注意风险。

8月24日下午，中信建投机械行业首席分析师吕娟在朋友圈发布了一篇题为《自有品牌、动力工具和跨境电商，三个维度均表现出色》的研报，预测巨星科技（002444.SZ）2021~2023年归母净利润同比增速可高达25.74%、27.45%和23.34%，对应PE预测为21.37、16.77和13.60倍，并点评半年报称巨星科技表现优秀，持续推荐。而后董秘却在该朋友圈下直言：“业绩预测太激进了，公司做不到啊。”此后中信建投删除了该研报。

更有券商集体被“打脸”的情况。以传音控股（688036.SH）为例，就有新时代证券，国海证券、国金证券、信达证券、国盛证券等多家券商在去年一季度发布了看好的研报。但传音控股的股价在去年2月9日创出历史新高（260.86元/股，前复权价）之后逐级回落，今年1月11日盘中更是创出一年多来新低（132.33元/股），11个月累计回落近50%。截至1月18日收盘，传音控股报收于144.1元/股。

更有券商因研报失实而遭监管处罚的情况。

2016年，东吴证券时任分析师马浩博、汤玮亮在未与福成股份核实研报相关事实与数据的情况下发布研报，称福成股份为殡葬行业未来绝对龙头，“表扬”其120亿市值有140亿净利润，且大股东手中有100亿现金。2020年7月7日，江苏证监局发布对马浩博、汤玮亮的行政处罚决定书，认为马浩博、汤玮亮在研报中作出虚假陈述和信息误导的行为，违反了2005年《证券法》第七十八条第二款之规定，构成了2005年《证券法》第二百零七条所述违法行为，最终决定对马浩博处以十五万元罚款，对汤玮亮处以五万元罚款。