摘要：11月初开始的创投概念股异动行情背后有明显的游资恶炒因素。12月4日创投概念股再现异动，姚记扑克、电广传媒等出现盘中巨量垂直拉升封住涨停的现象。不禁令投资者想起创投概念股11月初首次发动时的情景。热热闹闹的创投概念股行情账面涨幅虽大，但对大多数投资者来说却更像是一台高效运作的联合收割机。有困惑的投资者表示，同以往概念股炒作“大户吃肉、散户喝汤”的行情不同，11月的创投概念股行情中，主力资金在前期连顶“一字板”，市场成交量极少，散户虽然看到赚钱机会，却其实根本无法参与，而等到涨停板松动散户进场时，股价一般也到了顶部，伴随巨量换手，游资大户开始大量派发筹码，高位追进去的散户，现在估计是深度套牢。上海证券报通过多方调查确认，11月初开始的创投概念股异动行情背后有明显的游资恶炒因素。一些游资大户利用资金和技术优势，率先抢筹锁仓，随后通过集合竞价封板、尾盘虚假申报强化涨停趋势等手段，诱导市场情绪自我强化，制造出相关个股的连续涨停行情。创投概念龙头背后的牛散魅影以市北高新为例，11月5日当天，科创板利好公布后市北高新股价温和上涨，且并未放量，但10：30后的短短几分钟内，市北高新突然放出巨量，股价直线拉升。股价放量直线拉升令市北高新如“黄袍加身”般坐上了创投概念“龙头”的宝座。 此后，虽然市北高新多次发布风险提示相关公告，指出“公司非地产类的股权投资业务规模较小，对公司的利润贡献较小”。相关炒作也令无辜的公司不堪其扰。但市场情绪已经被充分调动，只要集合竞价阶段打板成功，连续竞价后市场的卖盘就会极少，此时，少量的资金就能令股价走出连续“一字板”行情。事实上，调动市场情绪“四两拨千斤”已是游资大户的拿手好戏，度过最初的“做局期”，游资大户甚至不再需要亲自出手就能坐看股价无量封板。而当相关概念股累积涨幅达到惊人幅度，上涨动能开始衰竭时，血腥的收割便开始了。同样以市北高新为例，早在11月19日，已有部分前期潜伏的游资大户开始悄然撤退。龙虎榜数据显示，11月6日，华泰证券北京广渠门内大街券营业部买入市北高新950.01万元，以当日收盘价计算，折合约223万股。11月19日，其净卖出2251.28万元，按当日收盘价同样折合约223万股。短短10个交易日，这家营业部的游资获利轻松翻倍，以不足千万的本金赚取了1300多万的差价。而到了11月20日，更多的游资大户加入获利了结的队伍。当日早盘，市北高新放出巨量，短短半小时内成交额已接近上个交易日的20倍。当日，大量散户追高买入，涨停板几度打开，但尾盘涌现大手买单，再度将股价封死涨停。某资深投资者表示，从市北高新当天走势来看，上涨动能已经趋于衰竭，特别是在14:40分左右开板的情况下，收盘很难再涨停，但尾盘集合竞价却突然出现大买单，当天收盘还有万手涨停封单，盘面上非常奇怪，不排除有大户虚假申报诱导散户第二天接盘的可能。上海证券报在向上交所方面求证后得知，市北高新收盘的万手涨停封单中，有60%均为1名游资大户所申报，申报时间是在当日收盘前1秒。上交所方面指出：该投资者前期已有市北高新底仓，在股价出现松动的背景下，试图继续强化股票涨停趋势，通过尾盘大单封涨停，制造买盘旺盛的假象，诱导其他投资者跟风接盘。“这种行为属于典型的‘涨停板大额申报’异常交易行为，带有明显的欺诈诱导性质。”上交所有关专家指出。“庄家”、“作手”做局诱多套散户事实上，市北高新只是游资炒作小盘股、概念股的一个缩影。有知情投资者告诉上海证券报，近期可以明显发现一些庄股有再度活跃的迹象，部分坐庄股票本身兼具题材概念，在走势上同炒作的概念股又高度类似，甚至连续涨停，估计是一些铤而走险的庄家想趁市场交易热情升温之机，浑水摸鱼，诱导跟风盘进来后趁机出货。上海证券报从上交所方面得知，近期，有部分嫌疑账户组在个别小市值重组概念股票上再度活跃，有的通过拉涨停、封涨停、盘中对倒、尾盘拉升等手法短期暴力拉升股价，随后又以边拉边卖、先拉后卖等手法出货，有的不惜连续跌停板出货，导致相关股价暴涨暴跌，甚至出现“天地板”的极端行情，相关投资者损失惨重。下面，我们就以近期游资操纵特征明显的一只个股，来看一看出这些“收割机”的操纵手法。如上图中可以看出，该个股全天走势活跃，坐庄资金上午先行低价建仓，随后，通过小幅拉升、盘中对倒等手法制造股价上涨趋势，到尾盘坐庄资金再次集中资金优势吃下大量卖单，进一步加速股价上涨，通过打高收盘价，吸引跟风盘。如此操作调动投资者情绪后，该股股价果然连续大涨。数日之后的早盘，累积大量浮盈的庄家开始果断抛售筹码，早盘追涨资金猝不及防成为接盘侠。午后，庄家又出手，盘中对倒，制造脉冲式上涨行情，而后继续出货。“针对上述异常情形，已启动违法违规线索核查流程，发现线索将立即上报证监会查处。下一步，上交所将持续优化交易监管工作，切实履行一线监管职责，坚决打击‘以炒作之名行操纵之实’的违法违规行为。”上交所相关部门负责人表示。记者观察妖股行情并不能真正活跃市场概念股的适度活跃有利于提高市场的流动性，激发市场人气。10月下旬，随着监管层“优化交易监管”等系列措施的逐步落地，市场交投气氛有所活跃，沪指也从2449点底部反弹至2600至2700点区间。但记者也注意到，同样从10月下旬以来，所谓“妖股”出现的频率也在明显提升。一些明显缺乏基本面支撑的上市公司股价纷纷走出一轮令人大跌眼镜的爆炒行情。像*ST长生这类市场公认“凉透”了的上市公司，居然也“奇迹”般地枯木逢春，股价从2.66元以七连板上涨至3.94元，涨幅达48%。如果有投资者把这些个股行情的背后力量视为某种“救市”资金，却把监管部门对市场操纵者的监管措施视为“利空”，未免有种认贼作父的荒唐感。以*ST长生为例，其在11月8日10点整一分钟成交上亿元，从跌停板直接窜至涨停板，明显是少量账户利用资金优势集中申报所致。而在其停牌前的三个交易日，*ST长生盘中明显放量，大量跟风散户进场，前期“做局”的游资获利了结全身而退。对于11月16日吞下*ST长生即将强制退市苦果，可能血本无归的投资者来说，在个别妖股极端行情中出现的看得见摸不着的所谓“赚钱效应”又有什么意义呢？不久之前，上交所在发给海通证券的提示函中列出一批集中交易“市北高新”的异常账户名单，牛散章某某和其所在的海通证券上海建国西路营业部赫然在列。有投资者指出，这位章姓投资者及其使用的席位在近一年时间内就多次在恒立实业、超频三、张家港行等典型妖股行情中现身，堪称妖股发动机。“这种明显通过人为制造妖股行情，想要从中牟利的行为，无论什么时候都不应该放松监管，只有狠狠打击这种市场炒作行为，才能保护大多数投资者利益，达到活跃市场的目的。”有资深投资者表示。有不少业内人士指出，“优化交易监管”绝不是松懈交易监管，“减少交易阻力”绝不是鼓励炒作操纵。少数投资者不应抱有侥幸心理，从事释放虚假的交易信息、误导投资者决策的异常交易行为。同时也呼吁广大中小投资者买卖股票要擦亮自己的眼睛，树立正确的投资理念，远离已严重高估的“妖股”，避免成为别人盘中的韭菜。...

银行系理财子公司棋子落定，对银信通道挫伤极大，但尚未形成“绝杀”。12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》正式发布，威力相当于“公募+私募+信托”的万能牌照到来之后，势必会对信托理财客群、银信合作业务产生剧烈影响。短期来看，由于理财子公司不能直接放贷，信托通道业务尚未被堵死，但长期也面临政策不确定性的风险。根据中国信托业协会数据，截至2018年6月，信托业管理资产规模达24.27万亿元，虽较2017年底的26.25万亿元有所下降，但依旧是仅次于银行理财的第二大资管子领域。值得注意的是，通道业务在信托业业务总量中占比极高，达到近六成。理财子公司落地之后，有了独立法人身份，可以独立开设证券账户、直投股票，对信托通道的需求大大减少。一位股份制银行资管人士对21世纪经济报道记者表示：“我们银行正在筹备设立理财子公司，一旦牌照下发，就相当于是‘公募基金+私募基金+信托’牌照集于一身，再加上商业银行强大的资金实力、网点销售能力和广泛的客群，自然是对其他三种资管业态产生冲击。另外，包括信托、基金子公司、券商资管和公募基金专户这些通道的需求都会急剧下降。”由此，信托通道还有存在的必要吗？中小银行渴慕子公司牌照而不可得资深信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示，短期看来自银行理财的通道业务需求肯定会明显下降，“但信托的通道业务并没有完全被‘堵死’。其一，不设立理财子公司的银行做理财业务还需要信托通道；其二，理财子公司的部分非标业务如果做贷款还需要信托；其三，除银行理财之外还存在部分通道业务。”首先，并不是所有银行都会设立理财子公司，监管也并没有强制规定。根据银保监会《商业银行理财子公司管理办法》的答记者问，商业银行可以结合战略规划和自身条件，按照商业自愿原则，通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。虽然大多数银行都渴慕这一张万能牌照，监管也对牌照总数不设上限，但并不是人人都能如愿以偿。设立理财子公司，要求境内外金融机构作为子公司股东，必须以自有资金入股，不得以债务资金和委托资金等非自有资金入股，一次性需实缴最低10亿元人民币。业内测算，全国能够拿出10亿资本金注册理财子公司的银行不会超过50家。目前一共有18家银行对外公开设立理财子公司，除了5家国有大行之外，还有股份行和实力较为雄厚的部分城商行。国家金融与发展实验室曾刚、谭松珩认为，对外投资会直接消耗商业银行的核心一级资本，对商业银行的资本充足率造成巨大影响的同时，也会削弱商业银行其他业务的拓展能力：以目标资产充足率为8%，且当前资本充足率为8%的商业银行为例，在信用风险权重法下，减少10亿资本金，就需要减少至少80亿贷款规模，这些贷款的净息差可能超过1.5%，意味着商业银行为投资理财子公司必须减少约1.2亿利息净收入。曾刚认为，成立理财子公司的门槛已经能够拒绝掉绝大部分总资产规模在1000亿以下的商业银行。而业界的测算更不乐观。“总资产规模低于5000亿，甚至低于3000亿的银行我认为已经没有必要设立资管子公司了，”一位中西部地区城商行资管部门总经理告诉21世纪经济报道，“后期人才、投研成本更是无底洞，本来理财业务规模不大的话，没必要去跟别人死磕银行资本金。”放贷资格给了信托通道生存空间理财子公司暂时还需要信托通道，还因为尚无放贷资格。袁吉伟表示，理财子公司非标业务中如果想以贷款形式放款，那就得通过信托，目前只有银行和信托是主流的可以放贷款的机构，但是银行不接受资管产品的委托贷款。根据今年1月原银监会发布的《商业银行委托贷款管理办法》，信贷资金不得参与委托贷款业务，委托贷款资金不得投资资管产品。但值得注意的是，也有银行资管人士认为，给了银行理财子公司超级牌照后，贷款细则可能会更改，未来银行资管可能还会拥有放贷资格，如此就会和信托站在同一起跑线，无需通道。一位信托业内人士表示，理财子公司的横空出世，总体而言对信托行业的影响不算大，但是各公司差异较大，比如个别信托公司对于通道业务的依赖性较高会比较吃亏，而主动管理能力较强的信托公司受到的波动很小。其实自从去年监管要求“去通道化”以来，包括信托通道在内的所有通道都在收缩。根据信托业协会数据，2018年第二季度事务管理类信托规模下降明显，从一季度的15.14万亿元下降到14.30万亿元，减少8414亿元。二季度事务管理类信托占比为58.93%，比一季度下降了0.19个百分点。事务管理类信托的下降是信托规模下降的主要因素，贡献度达到了62.57%。通道业务往往被统计于信托公司“事务管理类”项下，因而事务管理类信托被视作通道业务风向标，从其衰减中也可窥斑见豹。相对于可预见的通道的颓败，袁吉伟认为信托更大的危机来自理财子公司的固定收益类产品的冲击。未来两者也会在中长期理财产品方面有所竞争，同时银行代销、资产等资源也会优先于银行理财子公司，对于信托形成一定压力。因此，信托业应继续巩固非标业务的优势，并加强家族信托等财产权信托等具有回归本源优势的信托业务发展，提升资源整合能力。...

据工信部消息，率先试行的天津、海南、江西、湖北、云南五省（市）从12月1日起，推出携号转网新业务受理流程，用户可发送短信进行携转资格查询，办理完携转业务后1个小时内（到下一个整点时刻）即可正式携转到新的运营商。怎么办理？12月1日起，天津、海南、云南、湖北以及江西用户可通过以下三步即可申请携号转网。第一步：短信在线查询携号转网的资格用户通过短信在线查询携号转网的资格（短信指令：CXXZ#用户名#证件号码，发送至归属运营商，移动10086，联通10010，电信10001）。第二步：短信申请授权码用户通过短信申请授权码（短信指令：SQXZ#用户名#证件号码，发送至归属运营商，移动10086，联通10010，电信10001）。第三步：带有效证件和授权码到运营商办理新套餐申请成功后，会收到授权码，用户持身份证、授权码到转入方受理。也有一些媒体报道说，在线就能办理携号转网。目前来看这是误读。发短信或在线只能查询和申请，最终还是要去营业厅办理相关业务。新流程好在哪里？相比老流程，新流程有两方面改进：一方面更加方便快捷。以往用户要拨打客服电话或去营业厅现场查询号码是否符合携号转网条件，过程繁琐且不透明。新流程上线后，增加了查询携转资格方式，用户可以通过发送短信查询携转资格，部分企业还提供了掌厅、网厅等查询方式。用户可以更加便捷、准确地获取业务办理信息，避免用户跑冤枉路情况，极大提升了用户体验感。另一方面，大大提高了携转效率。以往用户申请携转业务后，要等到当天晚上10点后才能正式携转到新的运营商。新流程启用后，用户办理携转业务后1个小时内（到下一个整点时刻）即可正式携转到新的运营商，大大缩短了转网生效时间。一些老用户享受到了更多实惠其实，普通用户对于这一服务可谓望穿秋水。一则，用户可以根据资费优惠程度、网速快慢、服务质量几何等，自行挑选运营商；二则，因为一些运营商只求增量不顾存量，即只注重追求新用户的增长数量，而不照顾老用户的权益，很多优惠活动只针对新用户，老用户完全无法享受，携号转网能让一些老用户变身新用户，享受更多实惠。其实，运营商之所以明目张胆地“喜新厌旧”，就是因为用户无法简单自如地携号转网。用户选择其他运营商，就意味着要更改号码，加之实名制的普及，而办理银行业务、手机应用注册等大量的场合，都需要通过手机验证码操作，仅仅变更各种预留的手机号码都是个巨大的繁琐工程。所以很多老用户即使遭到了运营商不公正的对待，碍于变更手机号码带来的麻烦，也只能选择忍气吞声。试点已有8年 因手续繁琐被冷淡实际上，此次并非工信部首次提出携号转网。2010年11月，工信部在天津、海南开展携号转网试点工作。两年后，两地成功携号转网的数量越来越少，后来几乎陷入停滞。截至2013年7月，携号转网用户也只有6万左右，累计成功率仅为0.27%。2014年9月，第二批携号转网试点在江西、湖北、云南三省落地实施。但由于手续繁琐，需要到相关运营商指定的营业厅办理携转业务，市场反应同样冷淡。携号转网试点已过去8个年头，但真正成功办理者微乎其微。各大运营商各自小算盘 影响政策落地携号转网试点工作之所以推进8年，效果还是微乎其微，这其中，固然有牵涉到运营商之间结算及技术方面的问题，但最大难点不在技术层面，而是各大运营商在打着自己的小算盘。各大运营商担心一旦全面放开，会造成用户数量的减少，损害自己的利益。一旦用户可携号转网，在遭遇资费贵、服务差等问题时，就会弃之不用。这样，运营商在与用户的博弈中就会丧失主动权，这是运营商不愿意看到的。携号转网虽一直在试点，但总是只听见呼喊，却未见真正有效的政策落实。此次五省（市）推出更加便捷的携号转网新流程，能否打破用户心中的固有印象，让携号转网真正惠及用户，亦需要时间与实践来检验。...

　　五大行相继公告准备成立理财子公司后，中国银保监会于12月2日正式公布《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《管理办法》)，对此，不少分析人士认为这将导致大资管行业格局的重塑。　　理财子公司将独立运营　　青年报记者翻看《管理办法》，看到其明确了理财子公司业务范围，主要为发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等，不允许吸收存款、发放贷款。同时《管理办法》规定，设立理财子公司，应当采取有限责任公司或者股份有限公司形式。理财子公司名称一般为“字号+理财+组织形式”。未经国务院银行业监督管理机构批准，任何单位不得在其名称中使用“理财有限责任公司”或“理财股份有限公司”字样。银行还被要求“计划生育”，按照《管理办法》第十二条规定，同一投资人及其关联方、一致行动人参股银行理财子公司的数量不得超过2家，或者控股银行理财子公司的数量不得超过1家。　　目前来看，银行对于设立理财子公司热情高涨。公开资料显示，目前共有20家银行拟设立理财子公司，其中国有五大行已全部发布公告要设立理财子公司。那么，设立理财子公司后，商业银行自身还可以开展资管业务吗？答案是否定的。　　“商业银行可以结合战略规划和自身条件，按照商业自愿原则，通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。”银保监会相关人员在答记者问环节介绍，商业银行通过子公司展业后，银行自身不再开展理财业务(继续处置存量理财产品除外)。同时，理财子公司应自主经营、自负盈亏，有效防范经营风险向母行传染。　　对理财新规进行适当调整　　据介绍，《管理办法》制定主要遵循了三个原则：一是对标“资管新规”和“理财新规”；二是做好与同类机构监管制度对照衔接；三是强化投资者保护。　　银保监会相关人士表示，为促进同类机构公平竞争，《管理办法》对“理财新规”的部分规定进行了适当调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。具体体现在相对于银行本行内部开展业务，监管在股票投资、销售起点、临柜风险评估、产品代销、委外投顾合作、分级产品等方面给予理财子公司宽松优惠，鼓励银行通过子公司运作理财业务。　　国金证券分析师唐川表示，相比于“理财新规”，《管理办法》的监管标准有所放松。而相比于《征求意见稿》，《管理办法》则进一步加强风险控制。《管理办法》对于一些细节问题做了明确要求：对于自有资金投资本公司发行的理财产品，增加了三个满足条件；杜绝利益输送；强调非标投资“实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理”等。　　实质开展业务尚需时日　　《管理办法》的落地除了对银行理财的市场产生影响外，还对整个资管市场产生较大的影响，主流的观点是未来银行子公司理财或对公募基金产生一定的冲击，私募基金或迎来一定的机遇。　　市场也有观点认为理财子公司冲击来的不会那么快。因为目前银行子公司都还处于准备阶段，后续需要经历申请、筹备、开业等多个审核环节，子公司实质开展业务尚有时日，预计需要两年左右。“鉴于当前银行资管自身系统和投研能力，其选择有长期数据验证的管理人参与二级股票市场的可行度更大，预计委外或投顾模式仍是主流。”广发证券屈俊如此判断。　　那么《管理办法》对投资者将带来哪些影响呢？理财分析师认为主要体现在四方面：　　首先、购买理财产品更加便捷。首次购买理财子公司产品无需到线下网点面签，网上可以直接操作购买。　　其次、理财产品更加亲民。无论是5万元还是1万元，对于很多个人投资者来说门槛仍然偏高，更低门槛的理财产品，则能包容更多的年轻群体或低收入群体。　　第三、理财产品更加丰富，可选余地更多。理财产品在期限、风险、收益、种类方面都更加丰富，能满足不同类型投资者的需求。　　第四、投资者风险意识需要加强。银行理财打破刚性兑付，保本理财要彻底退出历史舞台，而且新规中规定理财子公司可以发行分级基金，可以直接投资股市，给投资者带来机遇的同时，也带来了很多风险，今后投资者不能再闭着眼睛买理财了，一定要提高自己的风险意识。...

　　年底将近，分众传媒（002027.SZ）股份回购计划的实施也开始密集起来。　　12月3日晚间，分众传媒发布公告称，截至11月末，公司以集中竞价交易方式累计回购9961.26万股，占公司总股本的0.679%，合计支付的总金额为7亿元。　　此前，分众传媒发布回购计划报告书，公司拟以自由资金不超过30亿元（含30亿元），每股回购价格不超过10.75元回购公司股份。预计回购股份约为2.79亿股，约占公司目前总股本的1.90%，回购期限自5月17日公司股东大会审议通过之日起12个月内。目前时间已经过半，但回购金额还不足1/4。　　回购并未能阻止股价的下跌。今年以来，分众传媒股价一路下滑。12月3日，分众传媒低开高走，涨8.52%，报收6.24元/股，市值915.9亿元。虽大涨，但收盘价较年初最高的12.88元仍不足一半，市值一年来也蒸发近千亿。　　二级市场低迷，分众传媒还将迎来大量原始股份解禁。Wind数据显示，2018年12月31日分众传媒即将迎来一批77.13亿股的解禁，占总股本的52.55%，占解禁前流通股的110.74%。按照12月3日的股价计算，分众传媒的解禁的市值已经超过了480亿元，此次解禁后，分众传媒再无解禁股份，实现全流通。　　Wind数据显示，分众传媒此次解禁有36位股东，这36位股东中有分众传媒控股股东Media Management Hong Kong Limited（下称Media Management），其持有限售股份34.26亿股，占总限售股份的44%。上海柘中集团股份有限公司（下称上海柘中）、贝因美集团有限公司（下称贝因美）两家企业所持股份分别占总限售股份的0.62%、1.87%。此外还有33家私募机构的限售股份，占到了总限售股份的53.09%。此次解禁股份类型属于定向增发机构配售股份。2015年年底分众传媒借壳七喜控股，七喜控股向分众传媒部分股东发行股份，购买其所持有的分众传媒89%股权对应的差额部分。借壳成功，大股东Media Management股份解禁的条件之一是满36个月。新进境内投资者股东持股解禁期也是36个月。外资前7大股东Giovanna Investment（HK）、Gio2（HK）、Glossy City（HK）、Power Star（HK）、CEL Media（HK）、Flash（HK）、HGPLT1（HK）股票解禁的条件则是满12个月。　　目前由分众传媒董事长江南春控股的Media Management、新进境内投资者上海柘中、贝因美均未公布减持计划。但33家私募机构退出、变现可能性较大。它们占本次限售股股份比例过半，解禁股份目前对应市值超240亿元，一旦大面积减持，将对分众传媒股价带来巨大下跌压力。　　限售股东计划清仓式减持，分众传媒有先例。2016年12月29日，Power Star（HK）、Gio2（HK）等外资所持分众传媒股份迎来解禁，Power Star（HK）、Gio2（HK）分别持有分众传媒6.48亿股、5.91亿股，持股比例分别为7.41%、6.77%。2017年6月17日，分众传媒宣布股东Power Star（HK）、Gio2（HK）分别拟减持分众传媒不超过7.41%、6.77%的股份。6月19日周一，减持计划发布后的第一个交易日，分众传媒盘中触及跌停，收盘下跌幅度达9.81%。...

　　在不少投资者的心目中，百亿私募往往意味着收益稳健，然而今年以来，淡水泉旗下却有多只产品累计净值已经跌破了8毛，让投资者不得不质疑为何这家老牌百亿私募也频频中招？　　其中典型的如“淡水泉信泉8期”，从净值走势上看，该产品自去年9月19日成立以来便长期跑输同期沪深300指数以及融智股票策略指数，今年3月中旬至今，其净值更是一路下挫，截至11月12日，该产品的最新净值仅为0.7801，成立未满15个月，累计亏损已经高达21.99%。　　“淡水泉信泉8期”并非孤例，数据显示，同属淡水泉信泉系列的第2/3/5/6/7期等五只产品以及“淡水泉专项一期”截至11月12日的最新累计净值也都跌破了8毛，同时公司还有5只净值近期有更新的产品累计净值介于0.8-0.9元之间；59只产品均处于亏损状态。　　淡水泉成立于2007年，官网资料显示，公司所管理的资产主要采用基本面驱动的逆向投资策略，作为积极投资的信仰者，淡水泉崇尚长期价值和专业能力，认为各类投资能力可以概括为以下两类：在市场下跌的时候保护本金，在市场上涨的时候提供有吸引力回报的绝对收益型投资能力；以及在任何环境下都能跟随市场指数，并且能始终超越市场指数的相对收益型投资能力。　　不过，从以“淡水泉信泉8期”为代表的部分产品的净值走势上看，显然与淡水泉所追求的目标尚有较大的差距。不仅如此，数据显示，淡水泉旗下目前正在运行且净值近期有更新的产品一共139只，其中136只产品年内收益为负，同时有多达129只产品今年以来的亏损率超过了两成，占比92.81%，最惨的“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”系列6只产品今年以来的收益率更是仅有-27.38%。　　“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”成立于2015年3月下旬，采用股票多头策略，产品成立初期净值走势追随大盘几经起伏，直至次年二月底才开始稳步上扬，并在去年11月10日累计收益率达到了历史最高值43.84%。随后，“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”的净值却转而一路波动下行，截至11月23日，其最新净值仅为0.9856，区间亏损达31.48%。　　淡水泉的基金经理赵军曾历任中信证券资产管理部分析师、嘉实基金管理公司基金丰和基金经理、研究总监、机构投资总监、总裁助理等职位，拥有管理全国社保基金、企业年金、保险机构和银行资金的丰富经验，但统计数据显示，赵军今年以来的平均收益为-24.64%。　　有分析指出，不管是多只产品净值跌破八毛还是今年以来超九成产品亏损逾两成，都反映出淡水泉的投研和风控体系是存在一定短板的，这也告诉投资者，虽然百亿私募拥有较好的历史业绩，但也并不意味着收益有绝对的保障，投资者在挑选标的时还应综合考虑多种因素，审慎抉择。...

（原标题：李克强与部分省区负责人谈经济：为地方发展积极创造条件）在对江苏进行两天的实地调研后，近日，国务院总理李克强在南京主持召开了部分省（区）政府主要负责人经济形势座谈会，就当前经济形势和明年发展听取意见建议。据新华社消息，除江苏省党政主要领导外，参与座谈会的还有黑龙江省长王文涛、河南省长陈润儿、湖北省长王晓东、广东省长马兴瑞、广西壮族自治区政府主席陈武、四川省长尹力等，他们在座谈中结合了本地经济发展情况、下一步工作打算和对国家政策的建议发了言。按照惯例，12月将召开中央经济工作会议，判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策。分析人士认为，李克强总理在这一重要节点的调研及座谈会，具有重要意义。李克强在座谈会上说，面对国际国内各种挑战和不确定因素明显增多的情况，及时采取多方面针对性措施，经济在应对风险挑战中保持平稳发展、实现稳中有进，全年主要目标任务可以较好完成。李克强表示，当前国内外形势错综复杂，经济下行压力加大，地区走势分化，对困难和矛盾要有充分估计。必须把形势和问题分析透，坚定不移深化改革扩大开放，心无旁骛办好自己的事情，增强发展动力和后劲，保持经济平稳运行，推动高质量发展。为地方发展积极创造条件“当前’十三五’已过半，很多地方的人大常委会都通过了本届政府’十三五’中期发展的评价，所以，根据要求，多个省份的领导在会上谈了对下一步经济发展的建议。”有学者对21世纪经济报道记者表示。此外，多位受访人士认为，总理对江苏的调研，很大程度上带有“督战、鼓劲加油”的意味，因为当前经济形势面对压力，需要“破难前行。”从参与座谈会的部分省（区）看，东中西部等主要区域均有代表，可见全面，这也意味着经济发展中遇到的问题既有共性，亦有个性。李克强在座谈会上强调，各部门要为地方发展积极创造条件，政策实施不搞“一刀切”，各地要因地制宜创造性开展工作，克难攻坚，发挥中国经济回旋余地大、韧性强的优势，保持经济运行在合理区间，巩固和发展长期向好趋势。李克强在座谈会上指出，要保持宏观政策连续性稳定性，根据市场主体需要及时完善政策，把握力度和节奏，精准预调微调，引导市场形成稳定预期。就支持制造业、服务业尤其是小微、民营企业等实体经济，各地要坚持以供给侧结构性改革为主线，广泛听取各方面意见，实施更大力度减税降费。在消费上，要适度扩大内需，适应拓展国内市场要求，促进消费供给升级，更大释放消费潜力。在投资上，政府要提高资金使用效率，降低民间投资准入门槛，着眼补短板、调结构、增后劲的有效投资，带动扩大社会投资，推动经济发展和改善民生需要、具备条件的重大项目抓紧开工建设，尽早发挥效益。李克强表示，各级政府要把就业优先放在突出位置，有就业就有财富增长，就有社会稳定发展。要设身处地为市场主体着想，深化“放管服”改革，打造便捷高效、稳定透明、公平竞争的营商环境，这是应对经济面临困难挑战的重器。调研江苏实体经济在此次座谈会前，11月29-30日，李克强先后到江苏银行南通崇川支行、罗莱家纺、南京德朔实业有限公司和苏宁控股集团进行了实地考察，并与企业负责人、企业客户、研发团队、一线工人等进行了互动交流。这4家企业、所在行业以及产品销售渠道颇具代表性。其中，江苏银行是省内最大的法人银行，总部位于南京，2017年1月对外营业，是在省内10家城商行的基础上合并重组形成的现代股份制商业银行，其运作开创了地方法人银行改革的新模式，是为典型的金融类省属国有企业；罗莱家纺则是一家民企，从事传统产业家纺超过20年，员工数量约1.5万人，是细分市场家用纺织产业的龙头。而李克强在南京考察的两家企业中，德朔实业主要生产钻类、花园类等各类型电动工具产品，其中90%出口欧美市场，是一家香港独资企业，企业投资者是香港居民。至于调研的另一家企业苏宁控股集团，位列中国民营企业500强第二名，于1990年创建，已从创业初期的传统家电零售实现了转型，创始人和董事长张近东是全国知名的民营企业家。在调研江苏银行时，李克强与前来办理贷款的小微企业主进行了“微型座谈”，并指出，小微企业是支撑就业的主力军。只要用恒心、下真功，破解小微企业融资难融资贵这一世界性难题就大有希望。小微活，就业才兴，市场就旺。李克强表示，客户是银行的“衣食父母”，只有客户不断扩大，银行才能不断壮大。如果仅仅“绑定”几家大客户，未来的路会越走越窄。银行今天助力小微企业，事实上就是投资自己的明天。面对罗莱家纺这个1.5万人的企业，李克强在生产车间与一线工人进行了交流，为传统产业鼓劲：家纺听起来是传统产业，但只要下大力气创新研发，加快新旧动能转换，不断满足市场需求，传统产业做好了照样可以不“传统”。而在苏宁控股集团调研时，李克强通过网络连线视频的方式，与安徽凤阳县的一位苏宁零售云加盟商进行了现场对话，详细询问了“加盟模式”、“做生意的方式”、“苏宁提供了什么服务”、“怎样帮助加盟商赚钱”等等。总体看，江苏之行调研的对象，既有国有企业，也有民营企业，亦有外资；从产业看，有现代服务业的核心金融、传统产业家纺以及制造业的典型产品电动工具；从销售渠道看，有内销，也有外销；从产品看，有实体产品，也有苏宁这样服务于实体销售的“电商”，更有金融产品。这些领域，涉及小微企业融资、传统产业转型升级、新一轮深化改革扩大开放，以及新零售行业对实体经济的带动和自身发展等当前中国经济发展中的热点话题，与总理在本次部分省（区）政府主要负责人经济形势座谈会上的讲话相互印证。“我的感觉是，改革开放前40年，江苏是中国经济发展的领头羊；如今贯彻中央精神，努力做转型发展的领头羊。”有陪同参观的江苏省政府人士对21世纪经济报道记者表示，这是中央赋予江苏率先探索的使命。数据显示，2018年前三季度，江苏全省实现生产总值67039.3亿元，同比增长6.7%。其中，大中型工业企业利润同比增长10.1%，对全省规模以上工业利润增长贡献率为89.2%。特别是1-9月的省销售百强企业（按主营业务收入排名前100位）同比增长26.6%，增幅快于全省规模以上工业利润平均水平18.9个百分点，对规上工业利润增长支撑拉动作用明显。...

　　赫美集团（002356.SZ）1000万元商票逾期危机可能仅是表象。　　《中国经营报》记者调查发现，赫美集团2018年上半年，4635万元短期借款已逾期未偿还，并且，2018年6月以来，集团及其股东方、关联公司和法人先后13次被申请冻结财产，涉及金额超过3.7亿元。此外，赫美集团旗下互金平台及小贷公司此前已经出现借款项目逾期，且子公司因流动性困难，无法承担担保责任。　　本报记者统计发现，自2010年上市以来,赫美集团先后发生了17次并购，涉及类金融、服饰珠宝等多个领域，累计花费超过38.08亿元。　　最近这一年多来，为了应对流动性等问题，赫美集团开始出售资产、引入投资者。颇为有趣的是，在出售盈利资产的同时，赫美集团却又继续购入亏损的企业。　　关联交易未见披露　　赫美集团于2017年10月18日出具的5张共1000万元的电子商业承兑汇票，到期1个月仍未能兑付。　　上述5张商票均在2017年10月18日出票，而汇票到期日分别为2018年10月5日、10月8日、10月10日、10月16日和10月17日。　　据了解，由于上述票据逾期，10月24日，持票人深圳市益安保理有限公司（以下简称“益安保理”）以票据追诉权纠纷为案由，向广东省深圳市坪山区人民法院起诉赫美集团、赫美集团惠州分公司、王磊。　　记者获得的票据信息显示，出票人和承兑人为深圳赫美集团股份有限公司，收款人为深圳赫美集团股份有限公司惠州分公司。后者是前者的分支机构，承兑人到期无条件付款。　　商业承兑汇票，通常是指由收款人开出经付款人承兑，或由付款人开出并承兑的汇票。与银行承兑汇票相比，商业承兑汇票的付款人是企业。也就是说，赫美集团向惠州分公司开具商业汇票，惠州分公司作为收款方将这一商票转让给保理公司进行融资，承兑人赫美集团承担到期付款的责任。　　有意思的是，商票的开票方和收款方之间的关系是公司和分支机构。　　“分公司在业务、资金、人事方面受公司管辖，并不具有法人资格，属于分支机构。”上海某中型商业保理公司副总经理表示，“这可能会存在关联交易的风险。这一交易是否真实？是基于真实贸易背景所开出的票据，还是纯融资性的票据？”　　记者注意到，《票据法》规定：“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。”而“汇票的出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系，并且具有支付汇票金额的可靠资金来源。不得签发无对价的汇票用以骗取银行或者其他票据当事人的资金。”这一规定正是为了防止出票人与收款人串通，签发无真实贸易行为的票据骗取资金。　　“正规的商业保理，一定要求提供基础交易合同和相应的佐证文件，比如说货物运输单据、发票票据等。”上述保理公司高管表示，目前行业内更多的将票据作为保理业务的一项增信措施。而商票贴现业务来看，多数机构只承接央企或者国企的小额度票，融资成本12%~15%左右。　　记者梳理赫美集团2017年以来的定期报告发现，1000万元的票据并未作出披露。2017年公司应付商业承兑票据期初余额5007万元，期末余额为803万元；应收商业承兑票据期初余额148.5万元，期末余额为94万元。而2018年6月30日的应付商票余额200万元，应收商票余额为0。　　就上述商票开具的贸易情况、集团与分公司的业务往来情况、票据数据和关联交易的披露情况等问题，11月27日，《中国经营报》记者多次联系赫美集团、益安保险等相关方，不过，截至发稿，尚未获得回应。　　颇值一提的是，记者采访第二天，11月28日，赫美集团发布了一份《关于补充确认关联交易及预计2018 年度日常关联交易的公告》，其中提到公司及合并范围内子公司与部分关联方存在采购和销售等类型的日常关联交易，截至2018年10月为 2445.94万元，但公司未就上述关联交易履行相应的审批程序并及时披露。　　债务压身　　事实上，赫美集团的窘境，远不止1000万元商业票据的问题。　　2018年半年报显示，赫美集团已逾期未偿还的短期借款总额为4635万元。不过未披露具体的借款情况和所涉及机构。此外，《中国经营报》记者通过第三方企业信息查询工具天眼查和裁判文书网等公开渠道统计得知，2018年6月以来，赫美集团及其股东方、关联公司和法人涉及13次被申请冻结财产，涉及金额超过3.7亿元。　　“我们于6月份起开始出现暂时流动性困难，公司使用创始以来的所有利润进行垫付。直至2018年10月份，因缺口逐步增大，我们对投资人的刚性兑付难以为继。”赫美集团子公司深圳赫美智慧科技有限公司（以下简称“赫美智科”）于11月14日对投资者如是说。　　据了解，此前赫美智科曾先后用过深圳市中佑科技有限公司、深圳联金所金融信息服务有限公司两个名字，目前，其主要充当资产端，向“联金所”平台出借人推荐个人借款项目，并承担担保责任。记者注意到，“联金所”的平台运营方为深圳前海联金所金融信息服务有限公司，工商资料显示，2018年7月13日，深圳前海联金所金融信息服务有限公司股东变更为上海闻玺投资咨询有限公司（持股比例80%，大股东）和赫美智科（持股比例20%）。此前，赫美智科曾是深圳前海联金所金融信息服务有限公司唯一大股东，持股比例100%。也就是说，按照从属逻辑，赫美智科曾一度向自己全资控股的子公司平台推荐提供资产，并提供刚兑服务。　　此前，国家互联网金融安全技术专家委员会秘书长吴震曾直言，网贷虽然是信息中介，但是本身存在着高风险低收益的情况，相对来说资金成本比较高，资产质量比较差，一些平台存在自担保性，难以打破刚兑。　　针对逾期问题，赫美智科预计解决全部逾期需要6至9个月，其称继续使用公司利润与股东对公司的流动性支持进行垫付。作为赫美智科的大股东，赫美集团在深交所交易互动平台上回应投资者，公司将依照法律法规的要求承担应尽的责任。　　但是，赫美集团自身的财务状况也显得捉襟见肘。　　三季报显示，公司流动资产合计33.64亿元，账上的货币资金只有3.32亿元。同时流动负债合计35.44亿元，短期借款高达12.62亿元，其他应付款13.65亿元，以及3.17亿元的应付票据及应付账款等。　　另外，赫美集团经营活动产生的现金流量净额多年为负。2013年至2017年，其现金流量净额分别为-4991.33万元、-9541.26万元、-1.97亿元、5225.68万元和-2.49亿元；2018年前三季度的现金流量净额为-2.48亿元。　　赫美集团所面临的不单是资金流动性问题，公司业绩自2017年开始下滑。2017年，赫美集团归属于上市公司股东的扣非净利润开始出现负值，为-6735万元。2018年前三季度仍持续这一颓势。前三季度营收15.89亿元，同比下降15.83%；扣非净利为-2.74亿元，同比下降429.31%。　　赫美集团还表示，受金融市场政策等因素影响，公司融资难度加大，融资成本上升，对公司各业务板块影响较大，预计2018年度净利润为-4.66亿至-3.95亿元。　　另一方面，赫美集团的负债不断上升，2015年至2017年的资产负债率分别为38.58%、60.26%、68.80%。 由于借款增加和融资成本升高，赫美集团2017年的财务费用较2016 年增加 6876.68万元，增长108.85%；2018年上半年财务费用为6921.19万元，较2017年上半年增长56.55%。2017年以来，赫美的长期借款年利率为7.00%～8.70%。记者注意到，赫美集团的短期借款远高于长期借款。截至2018年6月30日，其长期借款约为4亿元，占总资产比例为6.38%；而短期借款则高达14.17亿元，占总资产比例为22.61%。　　频繁买卖　　债务之后，是赫美集团的大手笔“买买买”。　　据了解，2010年上市之初，赫美是名为“浩宁达”的仪表仪器制作公司，但前几年业绩表现一般。2014年，赫美分别向通过定向增发股份，获得每克拉美（北京）钻石商场有限公司100%股权，正式进军珠宝行业。但是，此次并购的预估值增值率高达526.53%。　　并购每克拉美让赫美尝到了甜头。2015年半年报显示，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长170.03%，实现归属上市公司所有者的净利润5762.29万元，同比增长1493.78%。　　随后，赫美逐渐并购“成瘾”。　　此前，2015年11月，赫美集团以2.55亿元自有资金收购深圳联金所金融信息服务有限公司（后更名为“赫美智科”，并持有深圳前海联合所100%股权）、深圳联合金融小额贷款股份有限公司（更名为深圳赫美小额贷款股份有限公司，简称“赫美微贷”）51%股权，布局互金领域。　　2016年，公司从浩宁达正式更名为深圳赫美集团股份有限公司，购买的资产也逐步涵盖珠宝首饰、旅游娱乐、国际贸易、电子商务、服装百货等诸多领域。　　据记者不完全梳理，自2010年上市以来，赫美集团8年时间进行了17次并购，累计并购金额超过38.08亿元；其中9单发生在2017年6月以来的一年多时间内。　　在同一时间段，赫美累计13项出售资产，金额合计为14.11亿元，其中11个出售项目均发生在2017年下半年至今。　　2017年开始，赫美转“卖卖卖”，陆续出售每克拉美、联金所、欧祺亚等资产。这部分资产的共同特点是：并购仅两三年，属于非边缘化业务、有稳定现金流。　　记者梳理发现，联金所2016年和2017年营业收入分别为4485.04万元和2406.07万元，净利润为2292.68万元和28.69万元。同样的情况也存在于每克拉美、欧祺亚、惠州浩宁达等公司上。　　不过，2018年5月公告要出售的赫美智科，2017年营收为29447.1万元，较2016年增长55.14%；净利润为11926.98万元，同比增长458.17%。截至稿件刊发之时，赫美智科的工商资料中，股东信息尚未更改，交易尚未完成。　　业绩下滑、资金流动性紧张、股价暴跌、大股东质押股份触及平仓线等背景下，除了出售盈利资产外，赫美集团接连搬来“救兵”。　　7月份，赫美集团找到韬蕴资本作为援军，由后者以2.53亿元，每股溢价50%接盘第四大股东近5%股份。随后又打算将韬蕴资本持有易到用车的33.82%、20%股权受让于赫美集团。　　韬蕴资本之后，11月13日，赫美再次引来北京文科投资顾问有限公司的战略投资，文科投顾将收购不超过赫美集团总股本5%的股份，缓解其紧张的资金流动性问题。　　在出售盈利资产的同时，赫美集团仍然继续购入亏损企业操作。　　2017年10月12日，赫美集团子公司深圳赫美商业公司拟以8亿元现金收购臻乔时装、彩虹深圳、盈彩拓展和彩虹珠海各80%的股权，上述公司承诺三年完成3.1亿元业绩对赌。　　11月15日，收购事项更改为：以4.8 亿元的交易价格现金收购标的公司 100%股权。但是，上述4家公司2016年无一例外全部亏损，2017年上半年只有两家盈利，合计净利润仅为645万元；今年前三季度也仅有1家公司盈利，合计净利润为-3085.29万元。　　对于上述频繁买卖操作是否是导致近期资金危机诱因，赫美集团未予回应，本报记者将继续关注。...

简介：在相关条款和规则上，与公募基金进行了对标。比如补充内控隔离和交易管控要求，引入公平交易制度，强化管理人利益冲突监管。12月2日，银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》（下称“正式稿”），相较于征求意见稿，“正式稿”对部分条款进行了修订或补充。第一财经注意到，在相关条款和规则上，与公募基金进行了对标。比如补充内控隔离和交易管控要求，引入公平交易制度，强化管理人利益冲突监管。“成立理财子公司后，因为可以直接去投资股票，对从业人员的要求就会更加严格。比如利益冲突这块，在证券基金行业是已经实施多年的管理规定，而银行理财此前对从业人员的管理没有细化到这个程度。”某股份银行资管部老总表示。对标基金“正式稿”对管理人利益冲突的监管进行了明确，这也符合银行资管人士此前的预期。“正式稿”第四十七条指出，“银行理财子公司的董事、监事、高级管理人员和其他理财业务人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向银行理财子公司申报，并不得与投资者发生利益冲突。银行理财子公司应当建立上述人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报银行业监督管理机构备案。”《基金法》第十七条也有相关表述，“公开募集基金的基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向基金管理人申报，并不得与基金份额持有人发生利益冲突。公开募集基金的基金管理人应当建立前款规定人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报国务院证券监督管理机构备案。”“有可能不是故意的，单纯就是不懂就把信息泄露出去，乃至出现老鼠仓。”上述股份银行资管部老总对第一财经表示。对于投资的监管要求，“正式稿”第四十三条也指出，银行理财子公司应当将投资管理职能与交易执行职能相分离，实行集中交易制度。具体来看，银行理财子公司应当建立公平交易制度和异常交易监控机制，对投资交易行为进行监控、分析、评估、核查，监督投资交易的过程和结果，不得开展可能导致不公平交易和利益输送的交易行为。根据“正式稿”，银行理财子公司应当对不同理财产品之间发生的同向交易和反向交易进行监控；同一理财产品不得在同一交易日内进行反向交易。同样，《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》第二十条指出，公司应严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。某股份行金融市场部人士分析称，“两只产品反向交易有可能为了避免倒仓，特别是不按照公允价值计量，比如a产品中的一只券有踩雷风险，b产品去接这个券，就可以保住a的净值，有点池化运作的感觉，也是为了避免利益输送。”“我理解，“正式稿”下发后，和以前的差别就是把‘池化’改成单独建账。”其进一步表示。又如公募基金的流动性新规，将投资比例再度限制为单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的15%，同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%等。同一银行理财子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。“以前没有这么系统性规范性的文件，未来的管理更加规范化，这也是大趋势。”华东地区一位农商行资管部副总也对第一财经表示。争议“冲击”业内人士表示，银行本身长期作为此类投资的参与者，其在理财产品中固定收益资产（债券、货币市场工具等）占比约为六成。银行理财子公司一旦发挥固收投资的资源优势，并依托母公司在流动性管理上的支持，很可能替代公募基金同类产品的市场份额。12月3日，深圳一位公募基金老总坦言，“感觉对基金公司的冲击还是挺大的。正式稿下发后，我们也在组织大家进行学习。”“我觉得（理财子公司）对公募基金的冲击并不大。银行系也有自己的公募基金，资管新规出来前，银行理财业务和公募基金也有一定的重合。理财业务的核心是刚兑和对客户的预期收益，一旦变成净值型，同样接受市场检验，是落实到具体的产品之间的竞争。”不过，博人金融总经理宋光辉表示了不同的观点。“银行理财包括银行理财子公司在固收业务碾压基金也是一直客观存在的，资管新规出来后则是削弱了银行理财的竞争力。如果银行理财业务是从无到有，对基金公司肯定是冲击。而现在银行理财已经做到30万亿，如果有影响也早已体现了。”宋光辉告诉记者。需要看到的是，虽然银行理财子公司可以配置股权，但考虑到目前子公司都还处于准备阶段，子公司实质开展业务尚有时日，预计需要两年左右，短期内理财资金入市规模有限。银登中心理财年报显示，2017年底，我国商业银行理财规模约29.5万亿，其中权益类投资2.8万亿，占比约9.5%，其权益类投资绝大部分是参与定向增发、结构配资、股票质押等类固收投资，直接二级市场委外投资占比较低。“现在银行直接进入股市的比例不高，更多还是通过定增等形式。还是要在宏观层面进行匹配后，再进行下一步的合作讨论。”上述股份行资管部老总也表示。宋光辉进一步表示，监管细则层面参考了公募基金，防范利益输送、公开发行等，但与公募基金最大的不同是，银行理财子公司可以投资非标，而公募基金则禁止投资非标。截止目前，已有16家上市银行公告拟设立理财子公司，四大国有银行已全部公告设立，四大行子公司注册资本总计达530亿元。...

简介：共享汽车在中国方兴未艾，但正经历着严峻的考验。共享汽车在中国方兴未艾，但正经历着严峻的考验。一方面，不断有场内公司惜败退场；另一方面，不断有实力资本加入共享汽车的试验场。对此，有关专家对第一财经记者指出，虽然共享汽车是长期战略投资，但还是需要在收入和利润两方面下功夫，靠烧钱不是长久之计。竞争加剧汽车分时租赁模式最早起源于上世纪80年代的瑞士，之后在德国、荷兰、美国等发达国家风行。在中国，尤其在北上广深等一线热点城市，其借助“共享经济”的东风，近来的发展也渐成气候。前不久，新思界产业研究中心发布的《2018-2022年中国共享汽车市场分析及发展前景研究报告》显示，2017年起，我国注册的共享汽车企业数量不断增多，截至2018年6月，已注册的共享汽车企业超过400家，投入运营的共享汽车数量已超过10万辆。根据前瞻产业研究院的数据，EVCARD排名第二，月均活跃用户数为36.2万人；一度用车排名第三，月均活跃用户数为13.4万人。“共享汽车在国内快速发展是多方外力共同作用的结果。”GoFun出行CEO谭奕曾在接受记者采访时表示。他谈到，首先，汽车产能已经出现过剩，共享汽车符合车企和经销商利益诉求；其次，国家对网约车管理趋严，共享汽车为社会闲散资金切入汽车行业提供了很好的契机，社会闲置资本为寻求利益回报，相继进入共享汽车领域。此次，新能源汽车补贴政策在其中扮演着极其重要的角色。前几年，车企为消化电动汽车产能、满足补贴标准的运营里程要求，也进入到共享汽车领域。长期跟踪调研共享汽车的独立汽车分析师张翔接受第一财经记者采访时谈到，随着企业不断追加投资，共享汽车市场竞争在加剧，去年，EVCARD的共享汽车数量排在第一，盼达紧随其后排在第二，而今年情况发生变化，EVCARD达到4万多辆，GoFun车辆数达到3万多辆， 2万多辆车的盼达在国内的排名相对靠后了。张翔分析指出，盼达是依托力帆汽车的，而在国内近期车市连续下滑的背景下，力帆汽车的销量是呈下降趋势，共享汽车需要不断的资金支撑，今年盼达在投入方面就出现不足。目前，盼达正在加快步伐。“盼达用车发展到现在，我们已经进驻了12座城市，未来还有更多的城市进行开拓。我们现在拥有的注册用户数已经是超过400万了。”近日，盼达用车副总经理喻正东对第一财经记者说，盼达从开始成立到运营至今，虽然才三年时间，但在这个行业内已算是运营比较早的企业。喻正东介绍，现在盼达车队实际在运营的新能源车辆，超过2万辆，平均在每座城市的投放都是超过千辆规模的级别，单车在一天的时间里，盼达的峰值订单能做到17单。“在共享汽车运营的过程当中，其实有非常多的元素，我们可以归结五大功能：人、车、位、维（维护）、能（能源）。”喻正东说。“按照现有模式，盼达用车预计在5万辆规模时就能盈利，估计2019年就能超过5万辆，盈利指日可待。”力帆股份创始人尹明善此前说。短期难盈利短期不能盈利似乎已经成为目前中国共享汽车业的业内共识，包括GoFun出行、EVCARD、盼达用车在内的共享汽车运营企业都曾经在公开场合多次表示，共享汽车是一个资产非常重的行业，暂时不考虑盈利问题，短期内也无法盈利。“市场规模有限，但这几年出现的企业较多，竞争很激烈，加上重资产模式下盈利较难等因素，一些小的企业就很难存活下来。”易观分析师孙乃悦对第一财经记者表示，虽然共享汽车发展前景较大，但EZZY、友友用车、途宽易、麻瓜出行等共享汽车平台相继停止运营。“整个行业发生了一些变化，从2017、2018年投资金额和轮次上来看，今年有所下降，但大的互联网巨头相继进入市场，更多有整车企业背景的企业也进来了，所以不能一概说共享汽车市场不火了，而是资本更倾向于头部企业，对小的企业来说，日子确实比较难过。整个行业还没有真正的成熟，头部几家企业的月度活跃人数也才不到100万。”孙乃悦如是说。孙乃悦还分析指出，在市场的起步阶段，企业之间为了获取用户曾经展开过价格战，为用户提供了很多优惠，随着企业后期发展，这种优惠逐步取消。毕竟共享汽车去靠高额补贴无法获取真实需求的用户，要真正挖掘有租车需求的人，这个行业无法靠补贴打下来。共享汽车难以盈利根本问题是在需求端，分时租赁的有效利用率还比较低，未能达到盈利所要求的阈值，也由于价格战，造成一些小企业的运营成本过高无法支撑企业的发展。没有提供优惠后也失去了部分用户。一些企业为了节省成本减少开支，减少了在车辆维护方面的频次，造成用户体验变差。在没有有效需求用户的情况下，运营成本高、运维难度较大是造成共享汽车企业出现倒闭现象的主要原因。“在EZZY平台上，如果用户一单支付了30块钱，那么背后的成本很可能是60块钱。这样最终导致的结果是，一方面有高达90%的用户黏性，用户能做到长期使用并且不断续费充值，但是每做一单平台上就要赔钱。”在倒闭后，EZZY的创始人付强公开表示，这也是EZZY后期拿不到融资的主要原因，虽然用户数据好看，但运营数据和财务模型堪忧。“共享汽车的发展空间还是非常大的，今年下半年经历了洗牌期之后将会迎来新的春天，行业将进入健康发展期。”PonyCar的CEO林钟杰对第一财经记者表示，之前的烧钱模式已经成为过去，现在投资人更注重企业的盈利和未来的发展，行业还未出现垄断的局面，但一些头部企业已初步形成。不同于小公司，目前这一行业的头部公司都有很强的实力依托。EVCARD是上汽集团直接投资的环球车享旗下品牌，GoFun出行为首汽集团旗下新能源分时共享平台，而盼达依托力帆汽车。按环球车享的规划，2020年开拓国内 200个城市，完成30万辆新能源汽车的投放和分时租赁业务的推广。“共享汽车未来要盈利，我觉得可以在收入和利润两方面入手。”安永合伙人、汽车行业分析师舒畅对第一财经记者说，在收入上，共享汽车公司可以考虑设法赚取广告等衍生领域收入，在利润上，共享汽车公司可以打通融资租赁环节，降低成本提升利润。舒畅进一步指出，如果业务模式不突破，那么没有钱烧了公司就要倒闭，靠烧钱不是长久之计。尹明善曾谈到，共享汽车是否盈利并不完全取决于规模，与金融机构的支持也有关。尹明善介绍，目前盼达用车与金融机构签订的协议为“两年期”，要在24个月内将车辆的本息全部偿还，每个月还的钱多了，自然很难实现盈利。现在有大型金融机构给出了“五年期”的方案，即有60个月时间来分摊一辆共享汽车的本息成本，每个月的成本负担会大幅降低。罗兰贝克提供给第一财经记者的新研究报告则强调了国内主机厂参与共享汽车的意义，据不完全统计，从2015年开始，已经陆续有十多家传统整车企业在中国市场开始转型向移动出行领域，既包括奔驰、宝马、奥迪、通用、福特这样的跨国车企，也包括北汽、上汽、广汽、吉利、奇瑞、力帆这样的自主车企。2018年7月16日，一汽、长安、东风三方还合资组建T3出行服务公司，打造共享出行领域的“国家队”。罗兰贝格的报告指出，现在正是各大参与者积累经验的黄金时期。随着技术的发展，共享汽车在未来有望演变成全自动驾驶汽车或者“无人驾驶出租车”，但在2025年之前投入大规模应用的可能性不大。所以，主机厂如果能主动迎接共享汽车这一新兴细分市场机遇，趁机站稳脚跟，赢得客户并积累宝贵的早期经验，则可为下一步进入无人驾驶出租车领域做好充分的准备。...