流利说(NYSE:LAIX)三季报已出，第三季度营业收入1.805亿元，预计2018全年净营业收入可达 5.98 亿元至 6.18 亿元。截止9月30日，流利说还有3.435亿元的递延收入。作为一个两年前才开始做营收的公司，取得6亿的营收，相当出色。除非——这部分营收是用超过营收的营销费用获得的。引用一位朋友的话说，就是“花10块钱打广告，收上来8块钱学费，我去当老板也能干”。当然我不完全同意。这件事，在线外教独角兽VIPKID干的不错。VIPKID的用户理论上可以从6-12岁一直上着，客单价2万，假设学生可付费2/3年，广告费可以平摊。而流利说客单价低至99元/月，超额营销费用花的是否值得？职场人不会盯着一个app学好几年，他们的目的非常明确，考证、出国或者针对工作。不排除有的人就是用app学英语上瘾，不过这种人可罕见的很呐。用户拆解2018年上半年，流利说的活跃用户中约14.1%为大学生,31.4%为K12教育学生,38.2%为职场人士或自由职业者。其用户绝大多数为女性。白领和大学生女性追求健身、读书、岁月静好，流利说打卡不需要去健身房。占比31.4%的K12学生的需求值得进一步挖掘。高考目前不考口语，所以目前没有刚需。2018年上半年月活用户720万，占注册用户8380万的8.6%。活跃用户数量比同期增长一倍。付费用户101.61万，占活跃用户比14.1%。（单位：万人）（图：流利说用户情况（三季度月活为估算））运营及财务数据拆解2016年：7.05万付费、1233万元营收、客单价175元2017年：81.57万付费、1.66亿元营收、客单价205元2018年上半年：101.61万付费、2.32亿营收、客单价228元2018年第三季度：87.2万付费、1.8亿营收、客单价206元客单价可以看出一点猫腻，尽管还有“雅思流利说”这个相对高端的产品，整体客单价还是死死被按在200元上下。笔者发现最大的问题不是客单价低，而是这个客单价意味着基本没有续费。英语流利说通过“免费体验产品+99 元/30 天平价产品付费”和“199元/100天”的方式获得客户试用，如果学的数据达到一定标准可以退费。一名典型的新用户，他通常会花199元/100天产品开始使用，如果他觉得好，至少会继续买3个月，也就是客单价应该提高到400元/人。如你所见，用户付费区间都集中在200元，随着时间的推移略有增加，有一部分人进行了续费，所以总体客单价到了218元，而大多数的人试用之后选择了不再付费。如果照过去2年的个速度，每年客单价提高20元，只要10年就可以提高到400元了，欧耶！流利说没有公布到一定标准之后、按照先前承诺退费的用户数量占比，也许这方面数据能驳倒本文观点。就像狗熊掰棒子，如果每拿到一个新用户，就流失一个老用户，那烧钱何时到头？流利说三季报显示，9月30日账上还有3.24亿元现金及等价物，加上10月后IPO所得的4亿多元，一共还有7亿多现金。流利说上市前一共融了5亿人民币左右，2016-2018都亏完了还差了1个多亿。接下来就得烧IPO的4亿多和学费递延收入了。三季度递延收入有3.43亿元。照着这个速度下去，明年把IPO融的钱烧完，后年提前把递延收入花出去，理论上还能撑个3年，直到下一个有续费的拳头产品出现。好消息是，尽管还是很大的亏损，亏损率比去年在缩窄，三季度大概是-78.7%，而去年是-146%。（单位：万人民币）（图：流利说2016到2018年三季度的营收、利润）新产品流利阅读我们都知道，学英语需要听、说、读、写都会才叫学好了。如果会听、说，但是不会读、写，在英语国家就是传说中的文盲。严格来说流利阅读不是新产品，2018年年初就有了。流利说在2018年四季度将原先内嵌的阅读产品独立出来，单独推出了APP版本。下面是产品付费页面：流利阅读提供每天一篇外文杂志/报纸的文章，除了原文之外还有文字和音频讲解。这个产品的不通之处在于，每天真的只有一篇文章，如果我恰好不喜欢这个话题/文章怎么办？作者认为这款产品并没有从用户角度出发，让用户产生自发学的兴趣。不过，返费门槛就低多了，只要打卡发朋友圈80天就可以返学费。对于很多朋友来说，读不完没关系，但是发朋友圈大家比较擅长。后来江湖传言，很多人没有拿到退费。2018年5月，这个产品的负责人萌C疑似离职，他在此前被流利说收购的“what”微信公众号里发了一篇告别文章，作为一个2015年就加入流利说的老员工，我觉得他离开是明智的。从技术角度看，独立出来以后的APP并不像流利说那样有门槛，更加依赖优秀的产品设计和运营能力，这方面也许可以学百词斩。所以，这不是我们想要的那个“有续费”因此能停止烧钱的产品。老产品中考流利说这款产品如名字所写，非常针对初中群体。一开始看到这个产品我是很开心的，K12的付费意愿比成年人强太多。但是苹果商店的评分仅有1.4分，上一次更新是1年前。我们还是继续看一下：产品主要的功能有——1、最新最权威中考题库紧跟最新考纲，紧抓高频、易错题、重点题。2、超详细报告和原音原文这是一款100%应试导向的产品。应该说中考竞争压力比高考大的今天，这款产品的切入点不错。遗憾的是，该产品无法注册体验，可能已经死了。总结笔者是抱着万一这是个好股票的心态写这篇分析文章的。的确有一些亮点，亏损同比缩窄、K12用户群占比接近1/3。但最期待的是流利说能拿出一个款真正有用户黏性的产品来，在这之前投资人不太喜欢看到无止境的烧钱。新产品并没有惊喜。三季度后，我认为流利说在继续滑向深渊。尽管三季度显示已经资不抵债，但是还好有IPO后的现金流入，公司会一直运作下去，但股价就不好说了。...

新华社“新华视点”记者董小红、帅才、姚湜参与采写记者：赵丹丹日前，国家医保局部署在全国范围内开展打击欺诈骗取医疗保障基金专项行动“回头看”。长春、唐山、乌鲁木齐等多地也陆续公布打击欺诈骗取医保行为专项检查结果。“新华视点”记者采访发现，在有些地方，被检查的公立医院违规率超八成，违规名单中不乏公立三甲医院，有的医院违规屡查屡犯。一些医院骗保手段花样翻新，出现各种“升级版”。有的地方医院违规比例高，一些公立医院参与套取医保基金近期公布的专项检查结果显示，一些地方违规医院数量大、占比高。　唐山市医保局通报“2018公立医院专项检查行动”情况，该市本级24家公立医院中20家存在医保违规问题，违规率超过八成；乌鲁木齐市人社局通报，41家医疗卫生机构因违规而被退出医疗服务协议管理；长春市人社局专项检查了1166家医保定点服务机构，其中761家定点服务机构存在违规行为。记者注意到，不仅民营医院，一些公立三甲医院也存在违规行为。长春市内不少公立三甲医院和知名民营医院都在处罚名单内：吉林大学中日联谊医院、长春市中心医院、长春拜博口腔医疗管理有限公司净月口腔门诊部等机构，分别被处以拒付违规费用、扣除年度考评分数、责令整改等不同程度的处罚。有的医院屡查屡犯。例如，吉林新华医院在今年检查中被发现违规，而在2013年的专项检查中，这家医院已经出现过挂床住院的医保骗保行为。各地专项检查显示，不少违规医院涉及金额较大。长春市761家医保定点服务机构医保违规金额达1000余万元，四川11家涉案民营医院涉嫌骗取国家医保基金5400余万元。揭骗保套路：虚构病例、过度医疗、挂床骗保记者在四川、吉林、湖南等多地调查发现，目前骗保手段出现各种“升级版”。——虚构支出、伪造病历是常用花招，甚至半公开集体造假。“比如抽血一项，虽然没有实施，但在费用支出栏里扣取了费用。”今年7月，湖南泸溪县某乡镇卫生院院长带着12万余元现金，主动向县纪委监委交代了自己医院虚报套取医保资金的行为。鞍山市某医院原院长李某在职期间，以“为医院创收”为名，呼吁全院职工一起伪造虚假病历、住院治疗费等，骗取医疗保险金。近期，辽宁省鞍山市中级人民法院对此案作出终审判决，李某因合同诈骗罪被判处有期徒刑10年，并处罚金10万元。——过度医疗、诱导性看病，患者、医保“两头骗”。今年6月，湖北咸宁市就曝光一起过度医疗骗保的案例：湖北武汉某医疗管理公司一伙不法分子，盯上咸宁的乡镇卫生院。该公司安插3名员工同时在咸安区6家乡镇卫生院工作，用免费检查的方式，引诱村民体检，夸大病情并进行过度治疗，然后用村民的新农合医保卡报销套取医保基金，致使卫生院报销费用增长200多倍。　目前，多地出现专门针对高龄老人的骗保案例。记者了解到，现在有的医院、诊所为了骗保，以免费体检、义诊等名义把一些高龄老人骗到医院，声称他们身体有各种问题，然后随便开点药给这些老人，再利用老人的医保卡虚构病历，套取医保基金。这种方式隐蔽性强，难以发现和查处。　——有的地方挂床骗保成风，几乎成为行业“潜规则”。“近期，我们对一家医疗机构实施远程查房，发现医院有24人存在挂床骗保行为。” 湘潭市人力资源与社会保障局医疗生育保险科科长章奋强介绍，在检查时，发现这家医疗机构登记住院的病人不少，但病房里却见不到几个人，原来是医院和病人“联合”在医院登记住院，通过空挂床位套取医保资金。章奋强告诉记者，湘潭市2018年以来开展了专项督查行动，发现有医院挂床骗保行为成风。加快建立基金监管长效机制，可应用大数据动态审核多地一些基层医保局工作人员告诉记者，职工医保监管主要依据医疗服务协议，缺乏法律政策依据，监管部门发现医院“请人住院”、挂床骗保、小病大治等违规行为，只能一罚了之，而处罚内容主要是暂停医院医保支付协议，由于违规成本低，一些医院屡查屡犯。专家建议，应完善社保领域失信行为惩戒政策，对欺诈骗保形成有力震慑，同时加快建立基金监管长效机制，加快医保监管立法。　　针对医院和病人数量大、监管机构力量不足的问题，专家建议，可利用大数据技术，加强动态监管，对数据预警做好防范。吉林大学经济学院副教授丁肇勇说，当前亟待健全监管机制，推进医保全国联网，实行全过程监管，提高违规识别能力。记者了解到，从2014年起，成都就试点了医疗保险智能辅助审核信息系统，同样审核一份医疗费用单据，要筛出疑点，人工审核平均需要20分钟，而智能审核不到1分钟。西南财经大学保险学院社会保障系主任丁少群认为，当前医保部门监管人手严重不足，应当引入更多专业人才，加强医保基金监管团队建设，充实监管力量。...

　　今年以来，上市公司市值进一步缩水，“壳资源”估价明显降低，第三方资本获取控制权的成本亦相应降低，客观上提升了上市公司的易主需求。结合以往案例，若第三方资本信息披露穿透不充分，抑或资金结构不尽合理（如杠杆率过高、资金成本过高等），则会导致诸多不确定性因素（如上市公司沦为套利工具、新主不具备产业运作能力、上市公司经营趋于恶化等），造成实质性的项目公司接盘现象。为此，在当前背景下，我们择取数个案例，剖解项目公司接盘路径，为市场提供实证研究。　　近段时间以来，国资进场纾困，异地接盘悄然流行，并购重组潮水也重新涌动，名不见经传的项目公司们也在大潮中低调登场，而一年多前令市场哗然的赵薇夫妇借台前公司龙薇传媒大举外债接盘万家文化的杠杆运作还历历在目。　　这些项目公司成立时间短，注册资本低或在接盘前突击增资。近期，知名壳股ST昌九和家族企业兴民智通就迎来了这样的接盘方。接盘公司背景、资金来源、接盘目的在标准化的信息披露模板中稍显模糊。　　这些接盘人到底都有什么来头？　　壳股再“卖壳”　　一家公司两套招牌？　　多次重组失败、卖壳失败的ST昌九如今再次踏上易主之路。　　2018年10月18日，ST昌九公告任职不满一年的董事长姬连强辞职，两个交易日后，ST昌九的股价开启上升通道。　　11月20日晚间，ST昌九在一份股价异动公告中透露控股股东昌九集团正在筹划重大事项，可能涉及重大资产重组，但事项尚处于研究论证阶段，交易对手、标的等还未确定。　　待到11月22日晚间ST昌九回复上交所的监管工作函时已称，昌九集团当天已召开临时董事会并通过决议，拟将昌九集团持有的ST昌九全部股权以整体不低于8亿元的价格出售。而11月22日当天，昌九集团与常州天宁物流产业发展有限公司（简称“天宁物流”）签订了股份转让意向协议。　　协议显示，昌九集团将转让ST昌九5621.78万股，占公司总股本的23.3%，转让总价为8亿元，折合每股14.23元，这比ST昌九股价本轮上涨的巅峰值（11月22日）还要溢价54.67%。而自前董事长姬连强辞职后，在本轮股价上行中，ST昌九的最大涨幅已近60%。　　股份转让完成后，天宁物流将成为ST昌九新的控股股东，其实控人吴俊、周仙夫妇将入主ST昌九。　　ST昌九这回迎进的新主又是什么来头？公告披露，天宁物流是由常州环宇纵横交通投资有限公司（简称“环宇纵横”）与江苏常州天宁经济开发区管理委员会的政府平台公司于2018年5月合资成立的产业集团公司，主要从事“互联网＋物流”业务。目前天宁物流已与常州市天宁区人民政府、潢川县人民政府和德令哈市人民政府达成合作并已合资运营。　　天眼查资料显示，天宁物流注册资本仅1300万元，法定代表人为吴俊，实际控制人为吴俊、周仙，二人为夫妻关系，是一致行动人。天宁物流分别由常州市天宁恒祥投资发展有限公司（简称“天宁恒祥”）和环宇纵横持有30%和70%的股份。天宁恒祥的最终实控人为常州市天宁区青龙街道办事处，环宇纵横则由吴俊妻子周仙全资控股，该公司成立于2014年11月，注册资本仅有500万元。　　值得注意的是，天宁物流的主营业务与其实控人吴俊旗下的另一家公司几乎重合，且两家公司的注册地址均位于常州市天宁区虹阳路2号。证券时报·e公司记者调查发现，吴俊旗下最重要的品牌为“车联天下”，主要涉及两家重要公司——车联天下物流集团有限公司（简称“车联天下物流集团”）及其全资母公司车联天下集团有限公司（简称“车联天下”）。　　天眼查显示，车联天下物流集团成立于2016年12月27日，注册资本2亿港元，实缴资本242.71万港元，吴俊为公司法定代表人、执行董事、总经理。其母公司车联天下是于2015年8月成立的一家香港公司。　　官网介绍，车联天下物流集团和天宁物流一样，也是一家“互联网＋物流”平台企业，作为第三方综合物流服务商，主要面向煤炭矿产、机械制造、汽车零部件、工业、日化用品等行业客户，提供综合物流、公路干线、铁路货运、水路运输、市内配送及多式联运等物流服务，通过物流信息平台实现物流全流程可视化管理。　　公司官网显示，车联天下平台已于2016年6月启动在香港IPO的计划，同年12月，车联天下物流有限公司（车联天下物流集团的曾用名）成立，完成红筹架构的搭建，公司经营总部迁往江苏常州。　　在2016年7月的一则动态中，车联天下物流集团总裁吴俊表示，到2018年，公司将实现全年收入30亿元以上，力争用5年时间将平台建设成年百亿营收企业，并将努力实现在2018年登陆港交所的目标。但截至目前，没有任何有关车联天下平台登陆港股的消息。　　车联天下平台资产港股上市进程到底如何？与天宁物流是否实质是一家公司？吴俊是否运作同一套资产在两个资本市场做两手准备？证券时报·e公司记者多次拨打车联天下物流集团官网电话，均无人接听。　　政府资金助攻？　　回顾一年多前，ST昌九卖壳险些迎入北京市国有文化资产监督管理办公室作为新实控人，而此次卖壳ST昌九又与国资结缘。　　在问询函中，上交所也留意到天宁物流的成立时间、注册资本等问题，要求公司披露主要财务状况、是否具备支付能力以及资金来源、筹措方式等情况。　　据ST昌九披露，天宁物流的总资产和净资产分别为730.75万元和690.47万元，本次股权收购资金主要来源于天宁物流及其实控人自有、自筹资金以及相关政府支持的产业引导基金，其中筹措资金方式包括股权增资、金融机构贷款、私募或股权投资基金等方式，政府产业引导基金主要为常州市国资背景的产业基金。　　证券时报·e公司记者在常州市国资委官网查询到，今年8月30日，常州市政府新闻办公室召开了新闻发布会，宣布常州市产业投资基金（有限合伙）已领取营业执照，标志着该市首只由市政府出资设立的产业投资引导基金（简称“产业基金”）正式成立，首期基金规模50亿元。　　据了解，常州市产业基金出资方式分为直投子基金和参股市场化子基金。其中，市场化子基金原则上以与各辖市、区政府（指定平台）共同出资设立的区域发展子基金为主，通过多层次逐级放大，实现产业基金的杠杆撬动作用。　　值得注意的是，常州市政府要求参股市场化子基金时，产业基金的出资顺序原则上不先于其他社会资本出资人。市场化子基金应在常州市内注册，投资于协议约定产业领域的比例不得低于基金募集规模或承诺出资额的60%；投资于常州市内企业的资金规模原则上不低于产业基金实际出资额的2倍，基金资金规模原则上不少于1亿元，且均以货币形式出资。　　另外，产业基金主要投资方向为战略性新兴产业、重点产业和特色产业规划的重点投资项目及符合产业转型升级要求，具有竞争性、成长性、带动性的产业创新创业项目。　　据此来看，ST昌九属于化工行业，且地处江西，吴俊动用常州市国资背景的产业基金用于ST公司的控股权收购是否合理？　　前面提到，吴俊旗下天宁物流和车联天下物流集团是否实质共用一块“招牌”的疑问未解，上述常州市国资背景的产业基金到底是用于投资其旗下的常州企业车联天下物流集团，还是实质用于收购外地公司ST昌九的控股权？　　对于相关问题，证券时报·e公司记者联系采访常州市国资委相关人士，对方表示在开会，此后记者多次拨打该人士电话，均无法接通。　　证券时报·e公司记者另外发现，常州市产业投资基金（有限合伙）的注册地点与车联天下物流集团官网提供的地址均位于常州市天宁区恒生科技园二区21幢1号。　　根据天宁物流的说法，常州市国资背景的基金将参与收购公司控股权，那ST昌九又是否已和常州市方面有过接洽？对此，ST昌九方面对证券时报·e公司记者表示，将记录提问，稍后会有专人电话回复，但截至记者发稿，未接到ST昌九的回复。　　在资金方面，ST昌九公告表示，接盘公司天宁物流设立时间较短、资产规模体量较小，相关收购资金正在协商筹措过程中，存在资金筹措不及时或无法完成的风险。值得注意的是，交易双方在意向协议中设置了120天的排他期，较长的排他期也曾引起上交所关注。　　而据常州市国资委官网信息，子基金应于每年初由各职能部门、各辖市、区政府根据市确定的重点产业要求提出投资计划报管委会办公室，由管委会办公室召集咨委会出具咨询意见后，报管委会审定。这个时间节点正好与ST昌九协议中约定的120天排他期重合。　　90后二代“退位”　　除了ST昌九以外，近期烟台当地一家知名家族企业也宣告易主，90后二代接班仅7年后即萌生退意。　　11月22日，兴民智通（002355）披露控股股东、实控人王志成拟向四川盛邦创恒企业管理有限责任公司（简称“盛邦创恒”）转让其所持有的全部无限售流通股1.74亿股（占总股本的28.01%），转让总价为14亿元，转让价格为每股8.05元。　　资料显示，王志成出生于1990年，2011年4月，兴民智通（原名为“兴民钢圈”）原控股股东、实控人王嘉民去世，这距离兴民钢圈上市不过1年时间。王志成子承父业，继承了上市公司41.31%的股权，其母梁美玲和其姐王艳分别继承了上市公司1.19%和1%的股份。在此之前，王志成未持有上市公司股份，接班时，王志成不过才21岁。　　至本次控股权转让，王志成、其母梁美玲、其姐王艳和姐夫高赫男分别持有上市公司29.74%、0.45%、0.52%和0.52%的股份，四人为一致行动人。　　兴民智通从生产汽车钢制车轮起家，后通过重组并购，涉足智能网联汽车领域，目前是国内规模最大的钢制车轮生产商。上市多年，兴民智通的经营业绩也有起伏波动，但近两年净利润都稳定在5000万元以上。而接盘方盛邦创恒也表示，未来12个月内不会改变兴民智通的主营业务或对其做出重大调整。　　公告披露，王志成此次转让控股权是出于自身资金需求。查阅公告，王志成目前所持有的上市公司全部1.85亿股均质押给了深圳市迪事尼科技有限公司，用于为融资提供担保，不设置预警线、平仓线等，不存在平仓风险或被强制平仓的情形。　　引人注目的是，王志成的本次控股权转让是有条件的，其本人给出了业绩补偿承诺以及向接盘方质押股权的承诺。　　王志成承诺上市公司2018年、2019年、2020年每年的承诺净利润数为5000万元；王志成将其所持有的剩余1070.66万股限售股份全部质押给盛邦创恒，作为业绩承诺的履约担保。而如果这些股份的市值未达到1.2亿元，王志成还应安排第三方向盛邦创恒提供兴民智通的股份进行质押，使其市值合计达到约定市值。　　照此计算，兴民智通的每股价格应保持在11元/股左右，比目前的每股8.05元转让价格要溢价近40%。　　对于上述有关业绩和市值目标的承诺，到底处于何种目的，兴民智通方面对证券时报·e公司记者表示，这应该是大股东个人与股权受让方之间达成的协议，不能看成是兜底协议，具体情况如何还得看交易所的反馈意见。　　一份控股权三地辗转　　能够让上市公司实控人作出如此承诺的新主到底有何来历？资料显示，新控股股东盛邦创恒是一家注册在四川的公司，而其所有上级股东的大本营却地处武汉。　　资料显示，盛邦创恒成立于2018年10月22日，天眼查显示其注册资本8亿元，实缴资本未知。盛邦创恒有6名股东，分别是持股37.5%的武汉楚桦行投资发展有限公司（简称“楚桦行”）、持股25%的武汉市兴隆盛工贸有限公司（简称“兴隆盛工贸”）、持股12.5%的武汉东和乾元商贸有限公司（简称“东和乾元”）和武汉市兴添地机械工程有限公司（简称“兴添地机械”）、以及持股6.25%的武汉依达康生物科技有限公司（简称“武汉依达康”）和武汉国亚投资担保有限公司（简称“国亚担保”）。　　兴民智通披露，盛邦创恒全体股东同意，武汉依达康和国亚担保将所持股权对应的表决权全权委托给楚桦行行使。如此，楚桦行成为盛邦创恒的控股股东。　　又由于自然人周治持有楚桦行 99.83%的股权，同时持有盛邦创恒第三大股东东和乾元96.67%的股权，周治为楚桦行及东和乾元的控股股东及实控人，因而周治为盛邦创恒的实控人，也即兴民智通新的实控人。　　在盛邦创恒的6名股东中，包括控股股东楚桦行在内的4名重要股东均在同一时期突击增资。今年9月30日，楚桦行的注册资本从100万元增至3.02亿元；9月28日，东和乾元的注册资本由2000万元增至1.2亿元；9月30日，武汉依达康的注册资本从1000万元增至6000万元；10月9日，武汉兴隆盛工贸的注册资本从2200万元增至2.22亿元。　　公告称，盛邦创恒主营业务为投资管理，截至公告时尚未开展经营活动，而其控股股东楚桦行成立于2011年12月，主营业务也为投资管理，营业收入多年来均为0，净利润连年亏损，但今年1月至10月却实现盈利199.98万元。　　另外值得一提的是，楚桦行虽然在近期突击增资至3.02亿元，但实缴资本仅有30万元。　　新主踩点“切割”P2P　　除了新控股股东盛邦创恒的股东密集突击增资以外，众多自然人近期在这6家公司的股权倒腾也引人注目，谁是“站台人”，谁是“金主”，扑朔迷离。　　证券时报·e公司记者发现，在盛邦创恒的控股股东楚桦行注册资本变更当天，其股东周治和黄洋的持股比例也发生变更，原始持股比例及变动比例不详，但据兴民智通披露，截至股权转让公告披露时，周治已持有楚桦行99.83%的股权，而黄洋持股比例仅为0.17%。但据天眼查资料，周治仅是楚桦行的监事，而黄洋是楚桦行的法定代表人、执行董事兼总经理。　　黄洋目前还是武汉依康达和国亚担保的法定代表人和大股东，其本人还在武汉依康达任执行董事、总经理，在国亚担保任执行董事。　　另外，周治控制的东和乾元也在注册资本变更当天发生股东持股变化，情况与楚桦行类似。根据兴民智通近日披露，东和乾元的两名股东周治和吴石萍目前的持股比例分别为96.67%和3.33%。黄洋在该公司任职监事，周治任法定代表人、执行董事和总经理。　　详式权益变动报告书披露，除楚桦行及东和乾元外，周治控制的其他主要企业只有一家——武汉创疆新能科技有限公司，持股比例为50%。该公司成立于2014年1月，注册资本1000万元。　　吊诡的是，就在11月20日，周治退出了旗下一家重要公司——武汉市川归信息技术有限公司（简称“武汉川归”）。周治原持有武汉川归60%的股权并担任执行董事兼总经理，另一股东罗亮持股40%，也于同日退出。　　武汉川归旗下持股最引人注目的有两家公司：一是凤凰金控科技集团有限公司（简称“凤凰金控”），二是上海久富投资控股有限公司（简称“上海久富”）。其中，武汉川归全资持有上海久富，该公司是一家跨金融投资、财富管理与金融服务平台，罗亮为其法定代表人和执行董事，周治担任监事。　　而凤凰金控成立于2013年11月，原为中腾时代集团有限公司（简称“中腾时代”）全资持有，其实控人是莆田商人陈雪峰，靠木业起家，而后陈雪峰创立凤凰金控，全面布局互联网金融资产、大宗商品、票据交易和基金投管业务。　　2017年3月，武汉川归入股凤凰金控，成为与中腾时代分庭抗礼的大股东，持股比例为42.5%，中腾时代的持股比例也降至42.5%，同期加入的还包括创业板公司飞利信（300287），持股比例为10%。同期，周治、罗亮加入成为凤凰金控董事。　　目前，凤凰金控已形成了以金融资产交易、票据交易、互联网众筹交易、私募基金、旅游金融为核心的业务布局，其旗下拥有P2P网贷平台民投金服。　　民投金服成立于2015年，由深圳前海极速一百金融服务有限公司（简称“极速一百”）运营，极速一百的大股东为大同经济发展投资有限公司，持股比例为41%，该公司由大同市国资委全资持股；凤凰金控持有极速一百39%的股份。　　民投金服官网上打出的招牌是“国资背景”，该P2P平台于2015年1月于武汉上线运营，2016年8月迁至深圳运营，2017年大同经济发展投资有限公司和凤凰金控先后入股，实缴注册资本增至1.5亿元。从民投金服目前的运营数据来看，其用户主要集中在湖北省，占比为20.75%，其次为江苏省12.78%和浙江省6.33%。截至2018年9月28日，借贷总金额18亿，借贷余额2.5亿。　　围绕上述多个关键人物周治、黄洋、罗亮、陈雪峰等人展开的是一张集P2P网贷、投资担保、商业保理、基金销售、财富管理、融资租赁、保险经纪等一体的金融闭环。此次接盘兴民智通控股权的盛邦创恒及其股东公司的资金到底从何而来？　　据兴民智通此前披露，盛邦创恒将以现金方式支付交易对价，所支付资金全部来自于自有资金和自筹资金。不存在直接或者间接来源于上市公司及其关联方的情形；不存在通过与上市公司的资产置换或者其他交易取得的情形，其资金来源合法。　　回看股东背景，这样“模板式”的信息披露或许太过模糊。而新实控人投资P2P生意的背景是否会为本次控股权转让带来风险？对此，兴民智通方面表示应该不会，公司控股权转让目前还在推进中，结果如何还要看深交所的信息反馈。...

摘要：一级开发、提前施工、低价拿地等一系列操作让海伦堡既处于资金紧张的压力之下，也让海伦堡置身于拿地的不确定风险之中。在错过了上一轮赴港IPO后，海伦堡中国控股有限公司（以下简称“海伦堡”）10月底再次向港交所递交上市招股书。海伦堡招股书的募资投向之一昆明海伦堡中央广场，地处昆明市西山区3号片区，东临西园路，南临丹霞路，西临近华浦路，北临人民西路，属于昆明市二环内的核心地段。截至目前，海伦堡中央广场项目仅仅获得了3号片区共10个地块中的3个。10月25日和28日，海伦堡在围挡其他还没有取得土地使用权证的地块时，与业主昆明食膳生艺商业善业综合楼方面发生了冲突。一级开发、提前施工、低价拿地等一系列操作让海伦堡既处于资金紧张的压力之下，也让海伦堡置身于拿地的不确定风险之中。招股书载明，海伦堡仅2018年上半年的净债务权益比例为103.1%，偿债压力让海伦堡急需通过资本市场获得融资。低价拿地存疑拟打造海伦堡中央广场的昆明市西山区3号片区，由海伦堡全资子公司昆明宝华房地产有限公司（以下下称“宝华房产”）投资15亿元承担土地一级开发，历时4年而未成。3号片区共10个地块占地近300亩，其中4、5、7号地块总计108.38亩土地被拆分后于2018年3月7日到16日挂牌出让，挂牌起始总价为12.2亿元，3块地的楼面价分别为3299元/平方米、2806元/平方米和2791元/平方米。而3号地块周边二手房均价已经高达15000元/平方米。这个价格创下了昆明市今年最低楼面价。公开资料显示，2017年8月中海地产拿下的东白沙河地块楼面价为11519元/平方米，而同样在西山区2018年土地出让的楼面价均在1万元/平方米以上。对于挂牌价格的依据，昆明市国土资源局王局长接受《中国经营报》记者采访时表示，市局只是接受挂牌委托，在符合净地要求下进行挂牌，至于价格问题要问西山区政府。而负责3号地块征地拆迁的昆明市西山区城市更新局负责人在截至发稿时并没有回复记者的书面采访。挂牌结束，宝华房产以12.2亿元底价拿下土地。截止到11月27日，挂牌的3个地块毛坯住宅销售均价为15000元/平方米，精装修均价18000元/平方米。相比海伦堡中央广场的高房价，宝华房产给出的每平方米900元的拆迁补偿遭到了拆迁户的抵制。昆明食膳生艺商业综合楼就位于3号片区，建筑面积5000多平方米。相关视频显示，10月25日和28日，由宝华房产参与、西山区棕树营街道组织的强拆，一度夹杂着砸门、架云梯、泼汽油等多个场景而成为仇和落马后旧城改造中的一个特例。之后，昆明市公安局西山分局以“阻碍围挡施工”于10月26日拘留8人和10月28日强制带走13人，而海伦堡则以“海伦堡中央广场”的名字将未获得土地使用权证的土地围挡，围挡里面则是强拆留下的满地玻璃碎片和被砸烂的门窗。一拆迁户表示：“我没有额外的要求，只希望拆迁不要暗箱操作，依据统一标准进行补偿，并依法拆迁。”拆迁停滞1个月后，棕树营街道办一张姓副主任接受记者采访时表示，接下来将依法拆迁。土地内定曝光低价摘牌的谜底很快揭晓了。“开发商先期参与一级开发并内定二级开发，是房地产行业潜规则。”当地一开发企业负责人表示，只是海伦堡中央广场项目的土地“内定”过于明显。昆明市国土资源局于2018年2月24日公开对4、5、7号地块进行挂牌，报价时间为2018年3月7日到16日。然而，在海伦堡中央广场售楼处，记者看到昆明市规划局已经于2018年3月15日向宝华房产发放了楼盘建设工程规划许可证。土地还未摘牌，宝华房产已经获得开发相关的许可证，昆明市国土资源局王局长表示不知情。昆明市西山区国土资源分局土地利用科负责人认为，只有拿到了土地使用权证后才能发许可证。“不过，这不是我们国土资源局的问题，这事应该问规划局。”昆明市西山区规划分局一吴姓负责人在查询档案后表示无法回答这个问题，“需要请示后回答”。截至记者发稿，该负责人并没有按约回复“先办证后摘牌”这个问题。根据挂牌交易细则，竞得人在签订土地成交确认书后30日支付土地成交款的50%，6个月内付清全部成交价款，全部地价款交清后30日内交地。宝华房产、国土部门均未回答地价款支付请款以及土地使用权证办理时间。但宝华房产于2018年4月24日已经获得了昆明市规划局颁发的项目建设用地规划许可证。随后，包括其他7块未经出让的土地被宝华房产以海伦堡中央广场的名义圈占起来，昆明百万平方米项目的营销广告接踵而来。海伦堡中央广场所在地的棕树营街道办主要负责征地拆迁，街道办一副主任接受记者采访时表示，提前发证可能是因为有回迁房，政府要考虑民生。“如果宝华房产通过摘牌没有拿到地咋办，我不知道。”海伦堡“风险”尽管海伦堡位居中国房地产企业50强，但因其选择低端路线而被同时期成立的恒大等房企甩在身后。海伦堡招股书显示，其土地储备战略性地分布于一二线城市或其认为具有高增长潜力的城市。海伦堡计划坚持区域深耕投资策略，并继续提高在现有市场的地位，以扩大在全国的市场份额及品牌知名度。2014年，海伦堡掌门人黄炽恒认定房地产行业已经过了黄金时期，进入困难期，选择放弃高端路线，转向中山、江门、四会、肇庆、惠州、长沙、武汉、西安等二三线城市，大量涉足旧城改造以图低价拿地。由于一级开发长时间占用资金，导致海伦堡资金紧张，而寄望于通过一级开发获得低价土地，则又面临拿地不确定风险。招股书显示，海伦堡在2015年、2016年、2017年及2018年上半年的净债务权益比例分别为128.0%、69.4%、83.4%、103.1%。与此同时，2015年、2016年及2017年末，海伦堡的营收分别为98.02亿元、142.27亿元、143.55亿元，与中国房企10强动辄千亿级的销售，差距越来越明显。海伦堡中央广场是海伦堡入滇的第四个项目，也是海伦堡多年来扎根二三线城市并热衷于旧城改造中的一个案例。而去年底，在土地还未完成整理时，海伦堡已将3号片区围挡，并在墙体广告打出海伦昆明，显然海伦堡对3号片区志在必得。业内人士认为，其他并没摘牌的土地，对于海伦堡来说仍面临着不确定风险。这样的风险并非仅仅存在于海伦堡中央广场。招股书资料显示，海伦堡有10家项目公司在取得所需的许可证前，就已开始违规开发；有10家项目公司偏离建筑工程施工许可证制度；另有11家项目公司偏离建筑工程规划许可证范围。海伦堡再度冲刺IPO依然困难。经多次联系，截至发稿，海伦堡方面并未回应记者的采访。...

近日，手淘接入小红书进行内测，商品实现与小红书内容的打通，在购买商品界面，消费者可以参照与当前商品相关的小红书内容，小红书的导购内容获得了新方式的呈现。不仅是它，新零售背景下的传统导购也需要进化、转型。之前有网友做过“你为什不愿意去屈臣氏”的统计，导购员成为了“罪魁祸首”。去年“屈臣氏，请取消导购”的话题也在微博上引起了大规模的讨论。导购本是方便顾客消费的服务角色，却用狗皮膏药式推销换来了消费者的反感。作为一种现象的反思，导购行业正迎来新变革。据《2018年新零售行业发展趋势报告》显示，近年来，中国网上零售市场的增速减缓，去年淘宝、京东的线上零售单人获客成本已经超过250元，是2015年的两倍多。（资料来源：宜人智库）线下导购遭诟病，线上获客成本上升，店铺流量已经见顶，流量减少后要如何卖货？为此，围绕人、货、场三要素的全渠道融合模式逐渐开展，各大电商、品牌商都在积极布局线下店，线下渠道也借助线上工具发展，但在融合过程中仍然难以突破传统的获客逻辑。再从消费者的角度出发，如何买货才能避免进入商家套路，通过什么方式才能接受到精准服务？这时连接品牌、顾客、消费场景的导购就显得尤为重要。在这种前提下应运而生的“新导购”能否成为破局关键？品牌“包养”网红，收割粉丝“新导购”在线上的崛起之势最为明显。在传统的营销模式中，最初邀请明星代言人作为品牌宣传与引流的手段，再到后来为了吸引差异化渠道人群，品牌开始介入KOL流量合作带货，形成零售业态惯用策略。与传统导购不同，网红导购是电商经济的产物，网红导购的出现，还得益于粉丝经济的发展。2016年以来，短视频分享平台开始流行，移动视频直播平台也开始井喷式爆发，网红群体数量因此暴涨，越来越多的品牌开始接入网红养成计划。2016年3月，淘宝直播上线，第一批真正意义上的网红导购诞生。随着泛娱乐产业发展加速，中国的网红粉丝规模也从2016年的3.9亿增长到2018年上半年的近6亿人次。急于将粉丝流量变现的网红们更多的加入到了门槛相对较低的网红导购行业。今年上半年网红导购在电商领域的收入占比达到了近20%。零售遇流量天花板，网红卖货无疑带来了新契机。（数据来源：《2018年中国网红经济发展洞察报告》）也因此，为了吸引更多的消费者买货，网红们费尽心思，入驻各大社交平台不说，还营造各种噱头来生成自己的个性化标签。有怼天怼地怼空气的测评种草，也有造型浮夸的噱头营销，不过最受欢迎的还是技术流网红导购。像是小红书、微博的内容种草，消费者们既了解到了商品的前世今生，又明白了同品类商品的个性化差异，可以说让你的腰包空的明明白白。又或像是美妆博主、视频达人，凭借精湛的化妆技巧与品味穿搭俘获一众粉丝的钱包。慢慢地，品牌商们发现与各类KOL的合作费用并不低，而且网红的忠诚度难以维系，种草测评的专业技巧更是参差不齐。于是，品牌商们开始参与到 KOL 的培养、扶植上，开展网红孵化项目，而“铁唇哥”李佳琦就是孵化网红导购的典型代表。2017年李佳琦入选欧莱雅开展的“BA网红化”项目，根据BA个人形象、语言表达能力、专业技能等角度，培养BA 在直播中的品牌推广、销售能力。今年上半年李佳琦凭借出色的带货能力和吃苦精神在天猫上做了 80 场直播，为欧莱雅直接贡献了千万元的销售额。而他自己也从月工资三、四千元的柜台导购成为了年入千万的网红主播。除了李佳琦式的纯导购KOL外，还有像张大奕一样网红开店带货的模式，虽跳脱出了货、客中间人的身份，却一直扮演着导购的角色。虽然张大奕是以淘女郎的身份起家，但她深谙网红开店带货的人气优势，形成了如涵控股的“网红孵化+网红店+导流变现”的模式。大面菁就是在这种孵化器模式下成长起来的，135斤的她不避讳透漏自己的体重，鼓励微胖女孩尝试不同风格，分享显瘦穿搭技巧。粉丝基数从最初的两千多人涨到了现在的36万，她的网红店铺的粉丝数也已经达到116万。虽然在网红养成上，品牌要耗费至少两三个月的时间，还有大把的项目资金与精力，但后期带来流量变现效果明显比传统意义的网红更具优势。在战略布局上，品牌和网红店在网红养成路径上虽有所不同，可是同样开拓出了流量新的变现方式。从目前的行业现状来看，美妆护肤品和服饰类产品占据绝对主流，这些商品以网红试穿、试用的方式向消费者进行展示，带来更直接的感官冲击。于是，这种在线上依托品牌衍生的“新导购”，导购与达人的身份模糊了边界，消费者或是真出于需求，借助网红推荐模式买货，亦或是网红IP的个性吸引都在为品牌引导着更多的变现流量。然而无论是内容导购还是人气带货，明显地，网红导购或是他们身后的品牌商更懂得换位思考了，投消费者所好，在形式与内容上双管齐下，以展现更多的引流玩法。与线上灵活多样的导购模式不同，线下导购更多的受到了消费场景的限制，但在导购工具接入后，线下的“新导购”模式也在逐步形成。打败“微商”有一套线上流量见顶，线下的日子也不好过，留存会员信息，建立客户粘性在线下门店中的销售中也越来越重要，但传统导购仍然没有形成会员引流及其粘性养成的服务意识。不过“微商”的获客与信息留存理念，给困于固定消费场景的线下的导购进化之路带来了新思路。高街高参在通过线下的走访与调查发现，一般的品牌导购在入职前只会组织一到两天的入职培训，然后进行笔试与实习考核。虽然入职考核的不通过率也将近20%~30%，但相较于其它行业而言，导购的职业的门槛并不高。再加上导购员普遍不高的学历水平，造成了传统导购局限的自我认知，难以在行业上做出新的突破。而且，天猫做过这样一份调查，在人力成本上导购与品牌之间存在着很大矛盾。导购的离职率普遍在30%以上（3—6个月换工作），很多导购抱怨赚不到钱，他们大部分时间处于空闲状态。而品牌店主一方则认为人效没有充分发挥，并且导购的高离职率也导致服务质量与客户留存得不到保障。对此，天猫新零售平台事业部负责人叶国晖认为，品牌店主首先需要打破传统导购的认知，导购不仅仅是销售，更是服务顾问，面对顾客需求，导购应该在商品咨询及品牌温度传递等方面的工作投入更多精力。导购与品牌都关注销售业绩，但是缺乏一套数字化工具，既能维系顾客、拉新会员，又能满足品牌商顾客数据沉淀。实际上，品牌商与导购之间虽存在认知矛盾，但销售靠业绩说话双方的出发点还是一致的，基于这样的行业困境，为了改变导购只能在门店等客上门的被动现状，类似“微商”模式，又强调功能属性的线上渠道客源引流、精准定位顾客喜好的辅助导购工具纷纷上线。微盟最先有了相关动作，上线“客来店”。今年4月，企业微信和微信消息互通正式开放内测，导购可以通过企业微信号与顾客发送聊天消息互动，在线上了解客户需求。随后，阿里的钉钉与手淘系统打通，顾客通过扫描导购二维码打通渠道可直接跳转钉钉和手淘，当品牌导购有优惠券、新品促销活动发送给顾客时，可一键发送给顾客。紧接着，有赞也推出“智能导购”通过追踪客户的浏览路径、消费记录、等信息形成“智能客户画像”。“导购CRM”统一保管客户资料，即使员工离职，相关资料也能移交至其它员工。虽在这些导购工具在具体服务项目上存有一定差异，但在服务共性上很明确，将传统导购业务数字化，注重客户的精准分析、渠道拓展与信息留存，以消费数据与渠道为基础向导购传递顾客视角。而且品牌商与导购之间的关系也更为紧密，在导购工具的帮助下，导购可以更多的意识到客户的留存，对于业绩提升的重要想，品牌商也可以根据导购与客户数据沉淀做出相应的布局与调整。与普通意义上的“微商”相比，导购工具明显更专业、更精确。如此看来，接入导购工具后，传统导购就形成“新导购”模式了吗？在线下导购的走访中的到的回馈却不尽如人意。在线下门店内，导购工具的运用确实为传统导购与顾客建立了新的渠道联系，但工具的使用大多局限于导购团队的内部交流,导购与顾客之间的双向交流使用渗透率并不高。此外，顾客的喜好偏向功能在线下也没有得到有效的运用，大部分导购仍然认为观察与问询方式更为准确与高效，而且在用户粘性关系的建立上导购们也更习惯于微信好友的交流与沟通。所以在导购工具的使用上，无论是导购还是顾客都没有形成良好的使用习惯，相应的，导购工具的用户转化率也不高。另外，近几年品牌线上线下店铺调整策略也引人注意。很多品牌线上与线下活动统一，同步价格。为了突出线下店优势，部分品牌的线上线下商品存款式也不尽相同。拿女装品牌伊芙丽来说，由于线上、线下商品的不同，客群也存在一定差异，线下顾客的消费能力偏高，进店试穿，线上下单的情况并不明显。而且跟据线下的导购人员介绍，“如果品牌的客源稳定，身边的同事和睦，我们是不愿离职的。”在随机采访的悦诗风吟、阪织屋、伊芙丽等线下门店中，导购人员绝大多数在岗一年以上，工作三五年的资深导购也不少。因此，稳定的环境有助于挽留人心，而之前提到的导购的高离职率与新零售环境下，品牌的业务布局的不断调整也息息相关。出于这样的反馈情况，很多人会觉得接入这样的导购工具也没多大必要嘛，还不如“微商”打法来得实在。但实际上线下销售人、货、场之间的联系更为紧密，而导购工具的接入直接打破了时间与空间的限制，也解决了品牌商无法唤醒导购服务意识的难题。只是目前的导购工具在功能丰富与服务渗透上还需要进一步的改进，对于导购与消费者来说，也需要一定的时间来适应和习惯。因为无论市场怎样变化，“顾客就是上帝”的服务中心都不会发生改变。跨过导购“陷阱”观整个导购行业，无论是线上的网红IP，还是线下的传统导购，都在从生搬硬套的单向推销，向以卖货者身份站在消费者的视角进行服务型销售做转变。从网红导购的试穿、试用到测评，再到传统导购的观察、问询到顾客喜好分析。对于从业人员来说，当了解顾客的喜好与需求不再是一种行业规范，主动的服务意识扎根心中，导购行业才会有进一步的发展。因此，就目前的导购行业来说，转型与进化的路上还要面临传统弊病留下的“陷阱”。网红导购的人气“坑”网红IP固然占据流量优势，但如果出现负面消息也会同样扩散，而且还要面临“才尽”与“色衰”的危机。而且网红店的出现，大多是通过网络宣传和线下的配合运作而成的，很多店铺会营造“红火假象”，这样的做法会轰动一时，但难以长久。再加上信息传播迅速，同样的模式如果盈利效果良好就会迅速出现大量复制，这时靠新鲜感卖货的导购也很容易过气。线下导购的认知“坑”抛开高离职率的现象不谈，导购的自我认知才是限制职业发展的关键。在线下的走访中，大多数的导购的认知只是卖货，顾客进店、导购介绍与服务、购买到顾客离店，自己的任务就随之完成。传统导购的销售手段仍然较为单一，各种促销玩法只是浮于表面，没有做到更进一步的创新，再加上导购拉新客劲头不足和过于被动接受的销售方式，很难衍生出顾问式的销售。甚至认为熬年头、熬资历或许可以做到店长甚至区域经理的职位升迁。而这份理所应当的思想也在阻碍着导购个体向全渠道交流与顾客引流与留存方向转变。导购工具的功能“坑”再看为了调节线上与线下、品牌与导购冲突、保证会员留存而“生”的导购工具，工具属性过于强化，数据分析过于笼统，信息的准确率与传达也有待提升。其次这类辅助工具虽功能较为全面，但功能之间相互割裂，共通性并不高，出于这些原因，即使这类工具在导购中普及，另一端的消费者也难以形成使用工具进行交流的工具粘性，以至于在普及与深入上难以达到预期。所以，导购行业要想在新零售时期取得新突破，还要跨过这些导购“陷阱”，向着网红导购硬货化、线下导购意识化、导购工具实用化的方向去发展。好在现在的导购工具研发尚在起步阶段，无论是未来发展还是功能完善都存在很大上升空间，品牌与导购也在做着相应的调整与配合。由此看来，品牌、导购、顾客、导购工具如何在新零售的背景下进行更深的融合？如何使用用导购工具建立全渠道信息互通？又如何利用促销内容建立场景化消费业态？就是新零售导购未来要努力的方向了。...

微博知名脱口秀译者谷大白话最近遇到了些“麻烦”。博主“a土人” 宣布自己将不再为谷大白话翻译制作视频，一时之间，谷大白话长期建立起来的独立译制形象被打破，其背后的字幕翻译团队也逐渐“浮出水面”。不少人认为，既然是一个团队在进行翻译活动，那么“谷大白话”这个所谓的独立翻译“品牌”应当更名为“谷大白话字幕组”更为合适。字幕组，一个在“灰色地带”不断试探的神秘组织，却能因其独特的内容生产链达成极高的“国民需求量”。这也说明了为什么谷大白话能依靠翻译脱口秀视频，成为坐拥1187万粉丝的微博大V。跨语言影视的崛起，字幕组平衡资源“需求高峰”中文字幕的生产工序并没有想象的那样简单。以“谷大白话”平时所发布中字视频的频率来看便可以知道，其内容制作并非出自一人之手。且不说以一己之力在短时间内进行多个视频翻译有多难，在传统的字幕组配置中，资源、翻译、时间轴、校对、后期压制以及美工海报制作等步骤，需要不少人员相互合作才能完整中字视频的产出。而在影视中字方面，国内近几年愈发达到了一个“需求高峰”。人们不再局限于国内的影视内容，转而着眼于从国外获取更多的内容信息，于是字幕组纷纷涌现。从内容传播层面来看，字幕组是跨语言的影视传播者，为国内喜爱国外影视作品的人们提供了不少便利。字幕组的成员往往职业覆盖面非常广泛，他们有的是在校学生，有的是公务员，又或是已经婚育的全职太太。字幕组成员在现有的生活中利用空闲时间进行视频翻译，在字幕组普遍的非盈利属性下，成员所持的“工作动力”仅仅只是因为“喜爱”二字。因喜爱同一种文化而聚集在一起，不同字幕组会有不同的群体侧重偏向。“凤凰天使TSKS字幕组”、“韩迷字幕组”、“幻想乐园字幕组”在韩剧韩综方向早已打好了“金字招牌”，形成了韩语系老牌字幕组的“矩阵”，而在去年“异军突起”的“神叨字幕组”、“女汉子字幕组”以及“老弱病残字幕组”也成功将韩语系字幕组开创出新的领地，为观众提供更多的字幕选择。而日语系字幕组中，“日菁字幕组”、“猪猪日剧字幕组”等等也已经拥有了自己的品牌效应，甚至形成了以字幕组为中心的日语爱好者社群。美剧方面则有“破烂熊字幕组”、“人人影视字幕组”、“FIX字幕侠”等等新老字幕组持续不断为美剧爱好者提供中字视频产出。除了按语系分类，也有由粉丝聚集而独立为偶像服务的字幕组。在符合字幕组“为爱发电”生存法则的同时，粉丝字幕组的目的性更为明确。在偶像与粉丝语言不通的情况下，粉丝字幕组的产出为偶像与粉丝之间的互动做出了贡献，且字幕组对偶像资源的二次创作与上传也能为偶像本身带来更大的宣传效果。版权“隐患”常在，平台打击力度增加虽然字幕组的数量在不断地增加，但字幕组这个组织依旧属于“灰色地带”，尤其在势头正盛的“大版权时代”下，字幕组的产出之路“危机四伏”。2016年，“澄空学园字幕组”两名在日中国成员便因违反日本著作法被捕，版权问题始终是字幕组无法彻底解决的“心病”。不少字幕组在其制作的中字视频名单前总会加上“本字幕仅供学习与收藏，请勿二传二改，请勿商用”等声明来表明自己的非盈利性质。而正是因为字幕组并非以中字视频盈利，才能一次又一次的在版权问题上打“擦边球”。而视频平台对于国外综艺与剧集的版权买断也成为了字幕组新的“隐患”。早期字幕组的产生正是因为国内视频平台对于国外优质作品的“进口”严重不足，翻译版本的供给无法与需求平衡起来。但在视频平台的不断完善发展下，为维护自身版权利益，平台对于字幕组的中字视频打击力度加大。B站在对大量日剧与日本番组动画进行正版引进后，便下架了包括《非自然死亡》在内的所有日剧中字视频。并且在相关审核下，与腾讯、VLIVE直播、虾米等版权平台相关的视频都被以“平台版权原因”进行下架。字幕组对于版权问题的把握是十分小心翼翼的，但依旧会出现“被商用”的情况，不少所谓的“资源站”会四处搜集各个字幕组的中字视频成果并将其整理售卖。“曾经有人把我们的中字视频刻成碟在电商平台上售卖，甚至将中字视频在微信上进行资源交易，我们曾经也试过举报投诉，但是屡禁不止，到最后我们只能提醒大家不要为盗取的中字视频买单。”专为韩国偶像团体EXO进行中字视频制作的“T-EGG茶蛋字幕组”成员这样说道，面对自己的中字视频成果被他人盗为商用字幕组也十分无奈。另外，除了版权问题以外，在字幕组运营上成员们不仅没有盈利，还需要为字幕组的建设进行“倒贴”。像“FIX字幕侠”一样为字幕组整体资源开设一个独立网页，需要花费不少钱租网络服务器，而粉丝字幕组若想做一场偶像演唱会的完整DVD中字视频，首先得自行掏钱将DVD购买下来。字幕组在无盈利的情况下还需要进行额外的支出才能保证运营的“完整”。寻求多种解题思路，字幕组多样规划在多重压力之下，字幕组也开始了新道路的探索。不少字幕组开始与视频平台进行合作，利用视频平台的版权效益与平台优势来完成自身的优化。爱奇艺将购买了版权的韩国综艺《Running Man》的中字视频制作权，交给了与其进行韩综制作合作的“凤凰天使TSKS字幕组”字幕组，并且在节目播出后第一时间给字幕组正版片源，在分工合作下，节目播出的4-5小时后中字视频便会“出炉”，字幕组还会因此获得部分报酬。爱奇艺提供平台与资源，而字幕组付出时间与精力，两者互相协作中得到各自所需的“利益”。不止如此，成立于新加坡的字幕组在线视频聚合网站还成功的与华策影视达成合作，将华策旗下的剧集进行不同语言的转换，达成国内剧集的“海外输出”，字幕组的影响力正在不断的被行业平台看见。另外，字幕组为了维护自身的收支平衡，开始在视频中插入“贴片广告”。“小红唇”、“快看漫画”等APP都在中字视频推广上达成了巨大的宣传效益。而正因为受众了解字幕组对于中字视频制作的付出，对广告有着极高的接受度。“字幕组接广告也是为了能够更好地运营下去，这点我们很理解”，一位资深韩综爱好者这样说道，与平台合作也许只能达到一分钟十块钱的小额收入，但是广告却能够持久稳定的保证字幕组的运营。字幕组的“商业化”是整个汉化行业初步进行的探索之一。可以看得出的是，字幕组不论是对于版权的“把握”还是对于“商业化”的尝试，都是为了能够更好地进行系统化的产出，更快捷地为受众提供更优质的内容资源。也许有一天，字幕组能在“灰色地带”的夹缝开出一朵花来。...

　　四年一觉杭州梦，西子湖畔留恶名。　　三名律师在短短四年间利用P2P平台吸收了近千亿资金，然后用马甲成立私募机构在二级市场连续染指多家上市公司。　　东窗事发之前，他们所掌握的财富版图，已经足够让很多老牌资本玩家黯然失色。　　2018年11月27日，杭州警方通报称，金忠栲等22名涉案嫌疑人被依法批准逮捕。然而，他们留给百万投资者的伤害，以及对资本市场的震动，预计迟迟难以消散。　　野马财经发现，金忠栲、孙剑铖、陈环三人来自同一家律师事务所。在四年时间里，他们通过P2P平台草根投资预计吸收近千亿元资金，而后以“汇垠系”的马甲成立私募机构，在二级市场连续染指融钰集团（002622.SZ）、万家乐（000533.SZ）、汇源通信（000586.SZ）、汇银控股集团（1178.HK）多家上市公司。　　除此之外，他们控制的机构还曾与“阜兴系”暗通款曲，一同操盘华闻传媒（000793.SZ）。　　“汇垠系”逐渐浮现　　在刚刚过去的一个月里，随着汇源通信、万家乐两家公司相继暴雷，一个神秘的“汇垠系”被市场慢慢注意到。　　11月23日，汇源通信发布公告称，公司控股股东广州蕙富骐骥投资（下称“蕙富骐骥”）所持全部股份被申请冻结。　　工商资料显示，广州蕙富背后的股东为深圳平安大华汇通财富（下称“平安大华”）及广州汇垠澳丰股权投资基金（下称“汇垠澳丰”）。　　与此同时，11月上旬，万家乐公告称子公司办公场所被查封，孙公司账户被冻结。而它的第一大股东广州蕙富博衍与蕙富骐骥股权结构一致，控制权同样掌握在汇垠澳丰手中。　　通过进一步梳理，野马财经注意到，“汇垠系”相关的上市平台远不止于此。　　例如更早前暴雷的融钰集团，持股23.81%的第一大股东广州汇垠日丰投资（下称“汇垠日丰”）同属汇垠澳丰旗下平台。　　实际上，蕙富骐骥、蕙富博衍、汇垠日丰的资金来自汇垠澳丰的三个资管计划。　　那么，这三个资管计划背后的金主又到底是谁。　　2017年5月26日，在深交所的问询之下，万家乐曾不得不透露了更加详细的信息。　　回复公告显示，蕙富骐骥资金来源“平安汇通汇垠澳沣汇富2号专项资产管理计划”，该计划的B级出资人为孙剑铖，出资总额6亿元。　　平安银行资管部门人士向野马财经解释，“B级出资人”即“劣后出资人”，需要优先偿付风险，其余的钱（10亿元）则视为杠杆。　　换句话说，该次交易真正的关键人物或许正是孙剑铖。　　“草根投资”同盟　　孙剑铖曾任多家律师事务所律师，他另外的身份是原草根投资法务总监、原草根融资租赁董事长。　　事不凑巧，草根投资实控人金忠栲、万家乐失联董事长陈环，都曾在浙江某律师事务所担任律师。陈环还担任过草根投资的首席律师。　　草根投资成立于2013年，根据暴雷前的运营报告，平台投资总额达到惊人的848亿元，注册用户900万人。　　当然，“汇垠系”与草根投资的联系不仅仅在于“金、孙、陈”三个人，股权关系上亦有交集。　　一方面，前述汇垠澳丰通过旗下汇垠沃丰直接入股了草根投资。　　另一方面，汇垠澳丰的股东名单中，竟也出现了与草根投资关系密切的人士——宗傲蕾。　　2017年2月，一位名叫宗傲蕾的人士通过股份认购，成为了港股上市公司元亨燃气（0332.HK）第三大股东，股份占比5.08%。　　而在前述汇垠澳丰设立之初，元亨燃气兄弟公司广州元亨能源，即持有30%的股份。　　宗傲蕾则与草根投资关系错综复杂。　　工商资料显示，宗傲蕾为草根投资未拆VIE架构前，国内主体草根金融信息服务（杭州）有限公司的监事，金忠栲为该公司董事长。　　并且，她与草根投资另一位早期股东宗蓓蕾仅一字只差。有知情人士向野马财经（微信公号：ymcj8686）透露，宗蓓蕾与金忠栲表兄妹关系。该信息真实性暂不可知，万家乐《2017年报》则显示，宗蓓蕾为陈环妻子。　　除此之外，金忠栲与宗傲蕾共同持有汇银控股集团（1178.HK）28.75%的股份。事发之前，汇银控股集团曾与草根投资进行过战略合作。　　更有意思的是，宗傲蕾还为草根投资公布的投资标的——杭州钡耐贸易公司的股东。　　简单梳理，即与草根投资关系密切的宗傲蕾，入股了元亨燃气；元亨燃气兄弟公司又通过汇垠澳丰入股了草根投资；而且，宗傲蕾旗下公司还从草根投资获得过资金。（宗傲蕾既是草根投资的投资标的公司股东，又是草根投资兄弟公司的股东，还是草根投资母公司的股东。）　　那么，宗傲蕾投资元亨燃气、汇银控股集团的钱又来自何方，与草根投资有无关联，需要打上一个问号。　　而且，如此手法不仅出现在元亨燃气一家公司上。　　与“阜兴系”的双簧游戏　　以草根投资为中心的另一个闭环，由另一家暴雷平台“阜兴系”曾经控股的华闻传媒（000793.SZ）串联。　　华闻传媒最先是“汇垠系”的猎物。　　2015年4月，华闻传媒发布公告称，汇垠澳丰通过其发起设立的“长信-浦发-粤信 2 号资产管理计划” ，受让公司5%左右股份。　　随后，真正的接盘方“阜兴系”浮出水面。　　2016年11月，一家名为兴顺文化的公司接过了华闻传媒控股股东国广控股50%股份，从而与国广传媒共同成为华闻传媒间接实际控制人。相关公告同时显示，朱金玲女士持有兴顺文化100%股权。上图截自深交所互动e　　野马财经发现，在深交所互动易平台，华闻传媒确认了朱金玲与“阜兴系”实控人朱冠成、朱一栋父子的血缘关系。朱金玲为朱一栋堂姐、朱冠成的侄女。　　至于草根投资、“汇垠系”和“阜兴系”的关系。　　2016年9月，阜兴集团曾将其持有的P2P平台中投融全部股份出售给草根投资。　　且草根投资股东汇垠沃丰的另一大股东常州凯佳，控股股东常进文是江苏卓群纳米稀土股份有限公司（下称：卓群稀土）的董事。而卓群稀土的实控人恰为朱冠成。　　基于如此背景，2017年2月，已经被“汇垠系”、“阜兴系”占据的华闻传媒，通过全资子公司华闻创投对草根投资增资1亿元，为其增加了“A股上市公司”背书。　　事到如今，可以清晰地看到，所谓来自华闻传媒、元亨燃气、汇银控股集团，以及“汇垠系”的背书，都不过是金忠栲等人自导自演的一出游戏。　　但通过亲戚、朋友之间的股权交叉，资金腾挪，大量关联交易被深深掩藏，甚至富有经验专业人士也难以察觉其中猫腻。例如，如果不是深交所一再追问，外人根本无从得知孙剑铖与“汇垠系”的联系。　　野马财经同时注意到，除了金忠栲的“汇垠系”外、朱一栋的“阜兴系”、颜静刚的“中技系”、潘氏兄弟的“银河系”甚至施建祥的“快鹿系”，都惯用左手P2P、私募圈钱，右手围猎上市公司的手法，快速壮大。...

股指期货的松绑正在给疲软的证券业注入了一支“强心剂”。中金所12月2日宣布，在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排，并从宣布次日起，将沪深300（IF）、上证50（IH）股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500（IC）股指期货交易保证金标准统一调整为15%；同时手续费也由此前的0.69‰调降至0.46‰。值得一提的是，这已是自2017年以来监管层对期指交易的第三次松绑。在业内人士看来，保证金比例和手续费的调降将进一步推动持有对冲策略等中性风险偏好资金的加速入市，市场活跃度的提高也将让一度受市场活跃度下降影响的证券行业受益。改善市场流动性业内人士认为，期指交易成本的普降正在成为一种趋势。“监管层对期指的态度正在逐渐从2015年以来的谨慎回归常态化。”12月3日，一位接近中金所的期货公司人士向21世纪经济报道记者表示，“从之前的几次调降期指交易门槛，再到如今这次，期指交易被鼓励正在成为一种趋势。”事实上，期指近两年来的手续费和非套保持仓交易保证金就进入了持续下降通道。2017年2月17日，IF、IH、IC三大期指的平今仓手续费从历史最高的2.3‰调降至0.92‰；而IF、IH两只期指的非套保交易保证金也从40%下降至30%，而IC则从40%调降为30%。此后在当年9月份，中金所再次对上述三大期指的平今仓手续费和交易保证金进行调降。“经过连续的调降，期指交易的门槛也较2017年前大幅下降，IF、IH较当时下降了75%，IC下降了62.5%。”一家央企系期货公司分析师表示，“我们认为这一趋势是监管层不断重视期指避险作用的信号，不排除未来有更多松绑期指的其他动作。”广发证券非银金融分析师陈福也认为，“此次松绑力度较大，未来仍有放松空间。”事实上，在调降手续费和非套保持仓保证金比例的同时，中金所还将日内过度交易行为的监管标准进行了调整。有分析人士认为，上述松绑政策也在进一步改善市场流动性，提升市场的定价策略。“本次放松对期指流动性的提升最为直接，而流动性改善后，将进一步提升市场规模、收窄基差水平、提升定价效率等，最终有利于期指功能的全面发挥。”中信证券研究部指出。“伴随着投机交易资金规模的进一步扩大，预计也能够进一步促进市场中的流动性规模与定价有效性。”华泰期货认为，“从定量的角度来讲，经过历史数据的测算，我们发现之前日内过度交易手数由10手放宽至20手后，无论是对成交量或是持仓量来说，提振幅度都相对有限。但是随着限仓条件放宽至单个合约50手，三大股指在成交量上预计都将会有一个阶段性的跳跃机会，持仓量也有望出现相对幅度的改善。”对冲盘加码在即期指松绑及流动性的改善，有望给A股市场带来更多对冲策略资金。“本次股指期货交易规则调整之后，保证金比例下降将有助于对冲策略提高多头仓位，提高资金的利用效率，从而放大收益。”华泰证券金融工程团队林晓明表示，据其测算，沪深300与上证50对冲策略的多头仓位可从77%提高至83%，中证500对冲策略的多头仓位可从71%提高至77%。“日内平仓手续费进一步降低，会吸引CTA、短线交易者的参与。”天风证券也表示，“保证金比例进一步降低，提高资金的使用效率，有望提升对冲产品的规模和收益率； 日内开仓手数进一步放开，CTA、对冲产品的规模有望进一步增加。”而在林晓明看来，日内过度交易监管标准的松绑也将有助于提升包括IC策略的有效性。“日内过度交易行为监管标准的提高将有助于增加股指期货多头力量，改善贴水状态，从而减少对冲策略的贴水损失，特别是对于中证500对冲策略，由于IC贴水依旧较深，对中证500对冲类策略的改善可能更大。”林晓明指出。分析人士认为，对冲策略的入场对A股市场活跃度的改善，亦将让券商板块从中受益。“松绑预期有望提升风险偏好，券商板块优先受益。股指期货恢复常态，将有利于提高对冲资金利用效率、减少资金交易成本，有望吸引对冲需求下的增量资金入场，提升市场整体交易活跃度。证券行业2018年前三季度经纪、自营收入占比55%，券商业绩相对成交金额、股指依然高弹性。”陈福认为。市场的走势似乎验证了这一猜测——在期指松绑的背景下，券商股也随之呈现了上升走势。12月3日当天，中证全指证券公司指数（399975.SZ）上涨达2.94%，高于同日上证指数37个BP。“一方面是股权质押的危机正在逐渐得到缓释，这让券商的潜在亏损减少了；另一方面市场成交呈现出更加活跃的趋势，期指、交易制度改革和科创板的设立，都在给券商带来更多利好空间。”北京一家中小私募机构负责人指出，“从估值来看，目前证券行业的整体市盈率、市净率分别是25倍和1.31倍，都处于市场低位，具有一定程度的配置价值。”...

摘要：出借人失望地说：“第三方清盘机构其实就是在帮平台收割出借人，是平台的帮凶。”近日，有网友在网贷论坛爆料，网贷行业“知名”的第三方资产处置机构“中晟大唐”疑似拖欠员工工资。在帖子中，还附有两张中晟大唐官网截图，截图中，其网站醒目地挂着“中晟大唐就是：骗子公司”、“中晟大唐还我工资”等图案，疑似被欠薪员工报复。在此次雷潮中，中晟大唐作为“第三方不良资产处置机构”，参与了58车贷、前沿财富以及新联在线等多个网贷平台的清盘工作。但是其在清盘工作中，不断压缩出借人的预期，试图以三折左右的价格清偿债务，颇受争议。01雷潮之下哀鸿遍野，但是不良资产处置行业却迎来了旺季，专门负责为已经出现问题的平台处理“身后事”。这些公司通常以“第三方不良资产处置机构”的名义，介入到网贷平台的清盘工作中。它们的业务涵盖了清盘的方方面面，包括与经侦及政府部门沟通、设计清盘兑付方案、不良资产处置、逾期催收、出借人维稳、员工清退安抚等，也被称为“第三方清盘机构”。引入第三方清盘机构的成本很高。在一份流传甚广的电话录音中，第三方清盘机构向咨询者透露，其服务费用一般为总待收金额的10%。同时，该机构作出承诺，会负责与投资人谈判，最终实现全部签署清债协议，让平台免于被追究的责任。而实际上，引入第三方清盘机构的成本可能远不止于此。以中晟大唐为例，其对接前沿财富的清盘的工作时，也表示只收取本金10%的服务费，但是到了后期又提出需要额外增加10%的电催费用和50%的地催费用，最终的总成本高达70%。02在这次雷潮中，有很多平台都曾表示与第三方合作完成清盘工作。但是除了中晟大唐之外，其它的第三方都显得颇为神秘，甚至已经签订相关合同的出借人都不知道对方的身份。有出借人向P2P情报局反映，今年8月份，他收到有第三方机构愿意收购其投资平台的债权的消息后，便前往现场了解情况。但是到了现场之后，只有简陋的临时办公场所，在半信半疑下签订了《债权转让协议》，最终折扣转让的方式拿回了部分本金。他回忆说，当时除了签订债权转让协议之外，还签订的《授权委托书》等协议，但是这些协议的乙方处都是空白。工作人员告诉他，所有的协议会拿到公司统一盖章，但是盖完后并不会再返还给出借人。该出借人询问第三方机构的身份时，也被告知不方便透露，而且工作人员还不耐烦地说道：“钱能拿到就行了，还问那么多干什么。”自始至终，出借人都不知道承接自己债权的人是谁。所有清盘第三方机构都显得神秘莫测，中晟大唐可能是走到台前的唯一一个。行业人士认为，对于第三方清盘机构来说，“帮坏蛋擦屁股”并不算一件光彩的事。而且在清盘的过程中，可能或多或少存在一些灰色操作，对出借人利益造成损害，所以第三方清盘机构隐瞒身份可能是出于安全方面的考虑。03雷潮初期，出借人对第三方清盘机构的接受程度普遍较高，并对其寄予厚望。但是，由于清盘结果不理想，以及不择手段压低出借人期望的消息不断爆出，第三方清盘机构在出借人心中的形象开始一落千丈。有出借人失望地说：“第三方清盘机构其实就是在帮平台收割出借人，是平台的帮凶。”有出借人向P2P情报局表示，与第三方签署协议，接受第三方的清盘计划，其实还代表着需要放弃报案的权利。该出借人提供的相关协议显示：本人对XX平台所有行为予以谅解，不再要求公安机关等司法机构追究该平台及相关方的任何法律责任，并请求公安机关等司法机构对其免于处罚。不仅如此，第三方清盘机构的工作人员还要求该出借人撤销报案，并退出所有维权群，保证不再发布任何关于平台的负面言论，不再参加任何针对平台的维权活动。曾有出借人就第三方清盘问题咨询经侦办案警官，警官表示，出借人是否接受平台或其委托的第三方的折价清偿，是否与其签署债转及谅解协议，都并不影响案件的定性。但平台方面的这些动作并非徒劳无功。如果能降低案件的社会影响，在形式上取得受害人的书面谅解，确实可以在一定程度上减轻其可能面临的刑罚。而如果动作够快，在尚未立案前“解决问题”，则很有可能就不立案了。04事实上，无论第三方清盘机构以什么名义出现，其接受平台或者实控人委托，就必然只代表着委托人的利益。正如中晟大唐在其招聘简介中提到：在不良资产处置领域，一直追求诚信是王道，科技是辅助的理念赢得了众多客户的认同，在不良资产项目选取更适合更精准的处置方案，为金融企业排除后顾之忧！但有意思的是，中晟大唐的招聘简介同时也标榜：君子爱财取之有道；让所有参与者受益，让资产有效地配置，让资产创造超值价值，从而增加全社会的总财富；可以不赚钱，但不可以缺少良知和承诺。这些充满自相矛盾的表述，让这些第三方清盘机构的面目变得愈加模糊，其身份背景也显得愈加变幻神秘。...

融资趋紧环境下，房企们为解决资金问题，可谓“各显神通”。在具体融资渠道方面，不仅国内、海外“两条腿走路”，融资方法上更是债券、信托、银行授信等均有涉及。近日，竟然还有房企被传出向员工宣传理财产品获取资金的行为。日前，据媒体报道称，近两周以来，佳兆业集团控股有限公司（HK:01638，以下简称“佳兆业”）内部出现了半强制员工购买理财产品用于公司融资的情况。对此，佳兆业公开回应称，不存在强制员工内部认购的情况。但据蓝鲸房产联系多位佳兆业内部人士核实发现，佳兆业向员工宣传公司理财产品的情况确有发生，且产品收益率高达近10%，远远高出普通理财产品收益率。业内人士对蓝鲸房产记者指出，佳兆业此种做法背后，或是由于资金紧张导致。仅从收益率来看，这种明显高于普通产品的项目，往往意味着高风险。在2014年年底因财务造假被锁盘禁售的佳兆业，经历了长达两年的停牌期后，于2017年得以正式复牌，但在高负债问题依然悬而未决之时，其依然表现出对规模扩张强烈的渴望。2017年，其董事局主席郭英成提出了三年冲击千亿的目标，在资本市场重仓布局达二十多个细分业务，声势甚猛。但在融资难关下，“钢丝上起舞“的佳兆业会如何解决这一发展困境？对内宣传高息理财产品的背后，佳兆业面临着怎样的融资难题？借道高息理财产品解资金之渴？日前，据媒体报道称，佳兆业出现半强制员工购买由公司发行的理财产品的情况。报道指出，佳兆业向员工推广的6款理财产品，均用于佳兆业投资的各个项目，包括地产、新业态拓展、高新科技等多个领域。该理财产品预期收益率在9.0%-9.8%，起投金额最低20万元，最高达到100万元。对此，佳兆业公开回应表示，不存在强制员工内部认购的情况。但据蓝鲸房产联系多位佳兆业内部员工核实，其确实存在向员工宣传高息理财产品的行为，且该产品的收益率接近10%。协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向蓝鲸房产表示，对员工发行这种理财产品的行为，说明佳兆业非常缺钱，才采用这种不得已的方式支撑。58安居客经济分析师张波向蓝鲸房产记者指出，目前市面上的理财产品收益率都在普遍下滑，10%的收益率明显高于普通产品收益率。蓝鲸房产记者获悉，佳兆业对内推出的这批理财产品发售时间为2018年11月13日-12月31日。据媒体报道指出，佳兆业已将该理财产品的购买情况与员工的考核挂钩。对于购买理财产品完成率大于200%的员工加10分；购买完成率小于60%则减10分。对此，蓝鲸房产向佳兆业上海员工进行求证，该员工表示，上海公司确实有向员工推荐理财产品的情况，并未与考核挂钩。另据知情人士向蓝鲸房产记者透露，该理财产品的底层资产大多是旧改类项目。但由于旧改项目开发工期长，现金回流慢，其收益率能否真正实现则成了一个问号。黄立冲分析认为，旧改项目开发周期较长，本身不确定性相对高，最重要的是，旧改是一份合同，这意味着企业并没有拿到那块地，如果项目一旦出现问题，企业是没有保障的，投资人投资旧改项目的时候也必须要考虑到这个风险。黄立冲进一步表示，当公司老板把员工变成公司潜在投资者的时候，就会形成一种非常复杂的利益纠结。未来无论是管理决策和公司的裁员决策都会受到影响。因此，企业应该跟员工在利益方面划分清楚。此前，银保监会主席郭树清曾表示，“高收益意味着高风险，收益率超过6%的理财产品就要打问号，超过8%的收益率就意味着危险，投资10%以上的理财产品需要做好损失全部本金的准备。”负债困局难破解佳兆业打着高收益率的旗号，且冒着巨大风险向内部员工宣传理财产品的背后，折射出其长期未能修补的负债危机仍未化解。2014年之前，其资产负债率仅为75%，但自2014年之后，佳兆业突然开启加速模式，半年内购入16块土地，购地金额为90.11亿元，这一激进举动使得企业现金流骤然趋紧，资产负债率飙升至88%。2014年这一年，佳兆业成为“首家在美元债券上违约的中国房企”，同时，在2014年末，由于佳兆业董事局主席郭英成被曝卷入深圳某官员腐败案，佳兆业进入“至暗时刻”，陷入长达两年的停牌期。现如今，经历了停牌重组后的佳兆业依然重伤未愈。据其2018年半年报数据显示，截止到2018年6月末，佳兆业总负债为1823亿元，净负债率为258%，虽然较2017年底300%的净负债率有所降低，但仍处于高位。佳兆业行政总裁麦帆曾公开介绍，截至2018年6月底，佳兆业的总借款约为1096亿元，其中183亿元为一年内需偿还的短期借款，占比约17%；83%的借款需在2-5年内偿还。报告显示，佳兆业目前现金及银行存款为263亿元，仅够偿还1年内到期的借款，剩余的借款还需要持续的销售回款和再融资。债台高筑下，佳兆业首席财务官刘富强曾公开宣布，佳兆业的目标是将净负债率降至200%以下，而具体完成时间及完成计划并没有明确披露。但从佳兆业的融资形势来看，情况并不乐观。黄立冲向蓝鲸房产记者表示，由于佳兆业之前出现过财务危机，进行过财务重组。重组协议中一般都严格限制举债融资动作，所以它的融资是很难进行的，包括发行新股可能都有一定的困难。受此影响，近年来佳兆业的融资动作明显下降，但在为数不多的融资动作中，其融资成本却在不断递增。2017年上半年佳兆业平均融资成本为7.22%，2018年6月末，其平均融资成本为7.9%，高于上市房企平均融资成本均值6.07%。同策机构研究总监张宏伟对蓝鲸房产表示，从今年三季度到明年三季度，整个行业还会处于持续的资金紧张状态，后续企业仍需要采取降价促销等方式快速回笼资金。在多方融资渠道被限之下，身陷债务囹圄的佳兆业该如何破局？对于想要冲击千亿的佳兆业而言，这将是其前行路上绕不开的大难题。...