从起初打着 “农林矿业开发” “房地产销售” “原始股发行” “加盟经营” 等旗号，到如今升级包装为 “投资理财” “财富管理” “互联网金融理财” “金融互助理财”……非法集资在过去两年借着金融创新的风潮，呈现爆发式增长，作案手法翻新升级，极具迷惑性；加之借助互联网，非法集资传播速度更快、覆盖范围更广、产品销售更便捷、资金转移更迅速，加速了风险蔓延，令投资人遭受损失，在社会上也造成恶劣影响。 　　 　　为了让投资人了解更多关于金融安全和防范非法集资的知识，自觉抵御高息诱惑，远离非法集资陷阱，记者日前独家专访了广州市金融局局长兼市处置非法集资领导小组办公室主任邱亿通博士，请邱博士教大家如何识破非法集资骗局的种种套路。 　　 　　涉嫌非法集资具备四个特征 　　 　　记者：目前社会上打着 “民间借贷”、“投资理财” 的名义从事集资活动名目繁多，普通市民应怎样甄别哪些是非法集资呢？ 　　 　　邱亿通：正确认识非法集资十分必要，尤其是有投资需求的群众更应掌握这方面知识。非法集资具有四大特征：一是非法性特征。主要分为两种情形，一种是未经有关部门依法批准向社会公众吸收资金。包括未经有关部门批准、非法取得批准(如骗取)、具有主体资格但具体业务未经批准或经营行为违法等；另一种是借用合法经营形式非法向社会公众吸收资金，即以生产经营、商品交易等之名行非法集资之实。二是公开性特征。集资人通过媒体、推介会、传单、手机短信、微信等途径向社会公开宣传。宣传的形式多种多样，以虚假宣传居多，也有用非虚假内容宣传诱骗群众参与非法集资的。三是社会性特征。集资对象为社会公众，即社会不特定对象。需要注意的是，向特定少数人吸收资金不属于非法集资，比如亲朋之间的借贷行为，但是亲戚的亲戚、朋友的朋友参与进来就有可能涉嫌非法集资；单位内部的集资也不是我们这里所指的非法集资，一旦扩大到社会公众就涉嫌非法集资。四是利诱性特征。集资人承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或给付回报。不是所有的非法集资都承诺高额回报，就目前来看用所谓“高额回报”诱骗群众上当仍然是犯罪嫌疑人的惯用伎俩。同时具备上述四个特征，即涉嫌非法集资。 　　 　　记者：非法集资有哪些形式？ 　　 　　邱亿通：非法集资的形式很多，主要有债权、股权、商品营销、生产经营等四大类，表现形式为：1.借种植、养殖、项目开发、庄园经济、生态环保投资等名义进行非法集资；2.用商品销售与返租、回购与转让、发展会员、商家联盟与“快速积分法”等方式进行非法集资；3.以签订商品经销合同等进行非法集资；4.利用民间组织 (如“会”、“社”) 或地下钱庄进行非法集资等等。 　　 　　套路：典型案件常有“四部曲” 　　 　　记者：非法集资都有哪些常用套路？ 　　 　　邱亿通：非法集资者要达到目的必须变着法儿诱骗群众上当，但不管它怎么变，不外乎编造虚假项目、承诺高额回报、高调宣传造势、利用亲情诱骗等手段。通过分析典型的非法集资案件发现，一般会有这样的 “四部曲”：画饼-造势-吸金-跑路。 　　 　　首先，集资者会编织一个或多个尽可能 “高大上” 项目，以 “新技术”、“新革命”、“新增长点” 为幌子，描绘一幅预期报酬丰厚的蓝图把投资者的胃口 “吊” 起来，让其产生 “不用错过”、“机不可失” 的错觉。集资者一般会把 “饼” 画得大大的尽可能吸引投资者眼球。第二步，利用一切资源把声势做大，集资者通常会举办各种造势活动，比如新闻发布会、产品推介会、现场观摩会、体验日活动、知识讲座等等，大量展示各种或真或假的 “技术认证”、“获奖证书”、“项目批文”，有的公布一些领导视察影视资料，公司领导与政府官员、明星合影，有的甚至故意把活动选在政府会议中心、礼堂进行，其场面之大规格之高极具欺骗性。第三步，想方设法套取你口袋里的钱。集资者通过返点、分红等给投资者初尝 “甜头”，使你相信把钱放在他那儿不仅有可观的收入，而且比放在自己口袋里还安全，投资者不仅将自己的钱倾囊而出，还动员亲友加入，集资数额越滚越大。最后，非法集资或因原本就是 “庞氏骗局” 人去楼空，或因项目与集资规模严重不符导致破产清算，或因经营不善致使资金链断裂，基本逃脱不了犯罪嫌疑人受到法律严惩、集资群众遭受惨重经济损失甚至血本无归的结局。 　　 　　三步识破非法集资常用骗术 　　 　　记者：投资人如何避免掉进非法集资陷阱？ 　　 　　邱亿通：通过近几年的“处非”实践，我们发现绝大多数案件其实犯罪手段并不高明，绝大多数不法分子均是利用了群众急于在投资理财中博取高收益，进而通过编造一些精彩“故事”，诱骗不明真相的群众掉入陷阱，只要我们能提高警惕，审慎投资，就能识破绝大多数的骗术。 　　 　　主要说来有如下几步： 　　 　　1.“看一看”。投资前先登录 “国家企业信用信息公示系统”，查看公司资质、注册登记的经营范围、相关部门的批文、股东实力等；查看是否有从事金融业务活动的资格；不要轻易相信对方宣传的各种投资项目。对明显超出经营范围，频繁变换公司名称、地址、投资项目，所述项目子虚乌有或张冠李戴、故意夸张粉饰的公司所提供的理财产品一定要慎之又慎。 　　 　　2.“想一想”。投资前必须认真思考集资者宣传的内容是否符合逻辑、合不合常理，不要轻易被假象所迷惑。许诺超高收益率，以个人账户或现金收取资金，现场交本金即付部分提成或利息，在人群流动或聚集区域摆摊设点派发广告招揽资金，在宣传单上印领导照片、讲话、会议文件等来证明所推销的项目受政府支持，怂恿群众将房产抵押获取银行贷款后投资所谓 “项目”、“理财产品”，招揽群众到宾馆、写字楼参加 “投资推介会”，群发短信介绍理财等一般都是居心叵测的不法分子的欺骗伎俩。 　　 　　3.“问一问”。投资之前如果能咨询专业人士最好，投资切忌冲动，不计后果的倾全家之财力一掷千金的投资很多时候都造成了妻离子散、家破人亡的惨剧。我们在日常接待群众信访的时候发现，多数被骗群众是65岁以上的老年人(这也是非法集资发起人和协助人的第一目标人群)，很多老年群众往往是瞒着子女将所有的养老钱、甚至卖掉唯一住房购买了所谓的理财产品，等到非法集资公司倒闭跑路的时候才如梦方醒。建议老年投资者做出大额投资决策前一定要征求家人或子女的意见。 　　 　　P2P风险较高 投资者需有相应承受能力 　　 　　记者：当前网贷理财十分热门，但风险事件常有发生，能否给投资者提点建议？ 　　 　　邱亿通：近年来，P2P网络借贷平台作为一种新兴金融业态，经历了爆发式、野蛮式的生长，平台数量、行业待偿余额迅速扩大。与此同时，问题平台也不断涌现，多数公司相继出现跑路、倒闭、到期兑付困难，涉嫌非法集资案件明显增加。一方面P2P在金融服务实体经济中有一定的积极作用，我们鼓励其规范健康发展，同时也要对P2P平台的日常经营活动进行合理监管。 　　 　　针对互联网金融领域的网贷P2P监管，监管层对P2P的发展给出明确要求，如强调平台信息中介性质、平台本身不能提供担保、明确对平台的备案管理要求、建立P2P网贷资金存管机制以及强制信息披露要求等。 　　 　　但我们也需要看到，由于P2P行业的发展过于迅速，目前的监管要求远没有达到真正能够监控或者监管到P2P普遍存在的风险。同时，我们必须清醒认识到，即便监管文件落地也不可能一劳永逸，在一定时期内监管手段滞后、监管力量不足等问题依然存在。P2P属于较高风险类的投资，需要投资者具备相应的风险承受能力，建议家庭年收入低、有大额日常支出、承受经济损失能力较差的投资者最好选择公募货币基金、国债等较为安全稳妥的投资方式。 　　 　　掉入非法集资陷阱 报案越早越好 　　 　　记者：非法集资社会危害这么大，政府部门在防范和打击方面做了哪些工作，效果如何？ 　　 　　邱亿通：近几年来，广州非法集资案件时有发生，发案数、涉案金额数、参与集资人数均居全省前列。面对严峻形势，市委、市政府高度重视，成立了广州市处置非法集资领导小组办公室、广州市互联网金融风险专项整治工作办公室等，全力开展各领域风险排查处置，并取得阶段性成效。广州市每年都在5-6月开展处置非法集资宣传月活动，采取在地铁列车、公交场所播放宣传教育片、发放宣传折页、金融知识解答、粘贴海报等形式，进街道、进社区、进机关、进厂房、进学校开展宣传教育。当然，最终还是靠社会的共同参与，让群众自觉远离非法集资。 　　 　　记者：如果普通市民不小心参与了非法集资应该怎么办？ 　　 　　邱亿通：一旦发现掉入非法集资陷阱，就要正确面对，合法维权，尽力挽回损失。发现自己参与非法集资，应第一时间到当地公安机关报案，并配合做好调查取证工作。报案越早越好，千万不要对集资者抱有任何幻想，给犯罪嫌疑人更多挥霍、转移资产的时间。同时，还要保留好相关证据，关注案件进程，配合有关部门做好债权登记和清退工作。最后，我要警告非法集资发起人和协助人，发起、协助非法集资活动害人终害己，必将受到法律严惩和道德良心审判。广大投资者一定要引起足够的重视和警惕，远离非法集资。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近段时间，市场来了一波低气压。银监会10天下发7文件，频繁的文件下，从外部监管到内部操作提出诸多要求，涉及服务实体经济、监管处罚、防控风险、弥补监管短板等多个方面。这一 “强监管” 的信号，对私募也造成了些许影响。私募会受到多大冲击呢？ 盘点银监会近期下发的文件 首先，我们来快速的看一下，银监会近期都下发过哪些文件： 3月29日，银监会办公厅发布《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》，要求在银行业金融机构中全面开展 “违反金融法律、违反监管规则、违反内部规章” 行为专项治理工作。 3月29日，《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的通知》（后简称“三套利”通知）下发，剑指银行业同业业务、投资业务、理财业务等跨市场、跨行业交叉性金融业务中存在的杠杆高、嵌套多、链条长、套利多等问题。 4月6日，银监会向银行业金融机构下发《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》，瞄准银行同业业务、理财业务、信托业务。 4月7日，银监会发布《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》，提出24项措施，督促银行业回归服务实体经济本源。 4月7日，银监会下发《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》，要求组织全国银行业集中整治市场乱象。 4月10日，银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》，在全国范围内进一步加强银行业风险防控工作，切实处置一批重点风险点，消除一批风险隐患，严守不发生系统性风险底线。 4月12日，银监会下发《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》从强化监管制度建设、强化风险源头遏制、强化非现场和现场监管、强化信息披露监管、强化监管处罚与责任追究6个方面，促进银行业金融机构规范经营。 私募受到冲击 私募投顾风险暴露 巧合的是，银监会下发的“三套利”通知和基金业协会的监管要求一混搭，立马发生了不一样的化学反应。我们来看看三个关键的点： 一是银监会通知开展核查“三套利”、专项整治“四不当”有关针对表外业务的监管活动，或诱发部分银行资金收紧在单一配资业务上的投放。（3月29日） 二是基金业协会(下称中基协)私募备案系统的升级和私募分业经营的监管要求，将促使部分综合型、股权型私募机构难以在短期内完成二级市场新结构化产品的发行。（4月5日） 三是近期，兴业银行(行情15.36 +0.99%,买入)、中国平安(行情36.09 +0.81%,买入)两只股票因中信建投基金专户的投顾指令而出现了尾盘异常，而该事件已得到监管部门关注，相关账户被限制交易一个月。（4月14日） 投顾类专户产品操作风险的暴露，与之相关的私募机构的结构化配资活动也将受到影响。市场在资金供给、产品设立和模式监管三个环节间的配资活动会受到拖累，同时，A股市场在机构层面的进一步“去杠杆”，也有可能让二级市场承受相应压力。 2015年证监会叫停第三方信息接入以整顿民间配资活动后，所有专户、信托的结构化配资业务都需要走券商的BP系统来完成。 券商方面为开展PB及托管业务，也会利用旗下或合作的机构作为通道，帮助私募机构发行投资于二级市场的结构化产品。 之所以采用投顾模式，以信托、专户等持牌机构为产品载体，是因为其能够作为多数银行资金认可的配资通道；相比之下，2014年后出现的契约型私募不具这一优势。 投顾模式风险的暴露，会让监管层进一步从紧对投顾类私募模式的监管，而这也让与投顾私募模式相关的配资活动受到次生影响；而多重因素作用下，机构配资难度的提高也将给A股的资金面带来潜在的负面冲击。 私募遭受的其它冲击一览 时间上的影响 2017年6月12日前，各银行金融机构报送检查报告、附表及典型案例。 2017年6月30日前，银监会各机构监管部门汇总、上报所监管条线机构自查、监管督导及监管检查情况；现场检查局汇总、上报银监会“三套利”行为专项治理检查情况。 2017年7月底前，各银监局报送“三套利”专项治理最终处理处罚结果（文字及附表）。 2017年11月30日前，各银行业金融机构要全面完成自查、“上查下”以及家奴管检查发问题的整改和问责工作，并形成报告（文字及附表）报送监管部门。 这几个时间段，还是要引起私募们的广泛注意。 内容上的影响 1、监管指标的套利 （1）规避信用风险指标，是否存在通过各类资管计划（包括券商、基金、信托、保险、期货等）违规转让等方式实现不良资产非洁净出表或虚假出表，人为调节监管指标。 （2）规避资本充足指标，是否存在利益第三方机构，将票据资产转为资产计划，以投资替代贴现，随意调节会计报表并减少资本计提。 （3）规避其他类指标，是否存在违规交易场所提供承销、开户、托管、资产划转、代理买卖、投资咨询、保险等服务。 2、监管政策违规套利：违反风险管理政策套利，是否存在银行名义上代销主动管理类信托产品，实际主导相关项目选择、尽职调查、审批以及贷后管理，并与信托公司签订隐性回购条款的情形。 3、关联套利：规避并表管理规定，是否存在未将商业银行具有实质控制权的机构，或借道理财、代销、同业等渠道通过复杂交易结构设立且商业银行具有实质控制权或重大影响的合伙企业、合伙制基金等被投资机构，或业务、风险、损失等对商业银行集团造成重大影响的投资机构等纳入并表范围，规避资本、会计或风险并表监管的情况，并表处理是否全面合规。 时下，金融产品让人眼花缭乱，金融产品越来越复杂的同时，金融交叉性风险也在加大。对此，监管出重拳治理“监管套利、空转套利、关联套利”，堵住一些有牌照依赖、惯于资金空转的中小金融机构，使其难再坐享其成。 看来，银行的“金领”也没那么好当！银行在受到银监会全面监管的同时，私募也会相应受到波及。只能说，有整治才有更清明的规范。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

据新华社报道，记者21日从中国人民银行了解到，对于合法合规的人民币跨境收付，央行从未设置收付比例限制。这是央行对有媒体报道 “央行放松跨境资金管理，取消跨境人民币结算收付1:1限制” 做出的回应。 记者从央行了解到，2016年以来，央行在规范和促进跨境人民币业务健康发展方面出台了一些措施，其重点在于规范业务操作、加强真实性与合规性审核，防范跨境资金异常流动风险。 央行有关负责人表示，这些政策没有改变现有人民币跨境使用的政策框架，跨境人民币业务始终坚持服务实体经济，促进贸易投资便利化。对于合法合规的人民币跨境收付，从未设置收付比例限制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

摘要：去年以来，女性 “裸条借贷” 事件被曝，P2P网贷 “借贷宝” 平台被推上风口浪尖。而4月11日一名厦门华夏学院在校大二女生因卷入校园贷 “裸条” 在福建泉州自杀后，另外一个叫做 “今借到” 的平台出现在公众视野。对此，今借到创始人回应称，最近处理这件负面的事情也是心力交瘁。 “裸条” 放贷者狡兔三窟。 去年以来，女性 “裸条借贷” 事件被曝，P2P网贷 “借贷宝” 平台被推上风口浪尖。而4月11日一名厦门华夏学院在校大二女生因卷入校园贷 “裸条” 在福建泉州自杀后，另外一个叫做 “今借到” 的平台出现在公众视野。一位曾经打过 “裸条” 的女大学生对记者表示，自从借贷宝 “管得严” 之后，很多借贷关系转移到了 “今借到” 这个平台上。 根据此前报道，上述大二女生在网贷中因为利滚利欠下巨款，在无力还款、母亲收到自己的裸照、被疯狂催债后选择自杀。卷入其中的平台是“今借到”，她在该平台欠款57万元。 “我们最近处理这件负面的事情也是心力交瘁，” “今借到” 运营公司北京人人信科技有限公司（下文简称 “人人信” ）创始人、法人代表马卫东对记者表示，“我们不是放贷平台，也不管催债，只是做电子借条的。” 谁是 “今借到” 在不少放贷人的QQ群里，记者发现，放贷人吆喝着借钱的人用 “今借到” 获得放款：“今借到放款，只要你是大学生无逾期即可下款，首次下款1000-20000元！实力招聘中介，有返点！” 网络放贷QQ群中的广告 值得注意的是，借贷宝是做 “熟人借贷” 的平台，然而很多互不相识的人通过各种QQ群认识，借贷宝就变成了 “陌生人放贷” 的平台，其中不少不法分子利用借贷宝放高利贷，要挟借款女性以 “裸条” 抵押。而 “今借到” 的商业模式与此有所类似，是基于微信好友之间搭建的 “写借条” 平台。在去年12月 “10G裸条” 照片大量泄露后，借贷宝封停了一批 “裸条” 借款人和放贷者的账户，但没想到，这批人“转移阵地”了。 巧合的是，首先爆发“裸条”事件的“借贷宝”平台的公司名称叫人人行科技股份有限公司，两家公司听起来名称较为相似。 根据工商信息，人人信成立于2015年8月25日，注册资本10万元，法人代表马卫东持股90%，北京小马创业投资管理有限公司持股10%，而后者是马卫东和张楠两名自然人2013年4月成立的一家公司。 在该公司成立初期，一直打着“微信”的名义，曾经在2015年7月公测时发布公众号文章《微信借条平台拉起反击发起，社交金融战场打响第一枪》。在该文章中，“今借到”将自己对标支付宝“借条”功能，并表示“微信当然也不能含糊，在这一领域祭出筹划了很久的大杀器——今借到。” 今借到的宣传文章 乍一看，让人以为今借到是微信的产品。但从股权关系上又看不出与腾讯的关系，马卫东也承认了与微信没有相关股权合作，今借到仅为微信上一个打借条的公众号。 借条发布机 在今借到的主页上，有着这样一宣传词：“乱世，过命的朋友才是亲兄弟；今天，过钱的朋友才是铁哥们；想办事，缺钱用，别忘了找朋友帮忙；过钱的朋友最靠谱。” 马卫东表示，目前今借到的注册用户数为9万人，单次借款金额从1000到几万不等。 根据马卫东的介绍，该公司主要为微信好友提供借款“打借条”的服务，之所以有这个商机，是因为一来很多人没有打借条的习惯，但客观上又需要；二来，借贷双方可能生活在异地，不方便当面立借条；三是电子凭证容易保存。 “今借到”平台提供四项服务内容，包括“求借款”、“补借条”、“查信用”和“去出借”，主要是两部分：一是用户可以在今借到平台上发起借款或对外出借，但与一般网贷平台不同的是，所有交易都由用户自主选择，今借到平台只是一个信息发布和电子合同生成的平台，不进行借贷撮合与匹配；二是借贷双方在线下完成借款资金的划转交割，任何一方均通可过平台起草借条，由对方确认后生成有效的电子借款协议。 而至于盈利模式，马卫东表示，在“今借到”上借钱的双方需要该平台为其做一个信用报告，只有持有该信用报告的双方才能在该平台上完成交易，这个信用报告是“今借到”结合个人身份信息、人行征信报告、公安部信息和蚂蚁花呗信用评分结合起来交叉验证形成的。这个信用报告是收费的，每个月收取9.9元，由于此报告每30天左右更新一次数据，所以费用按月收取。 按照马卫东的说法，“今借到”只是科技公司，只做线上借条存证，不做信息撮合，更加近似于一家征信公司。“我们也会争取征信牌照，”马卫东说。 至于线下出现的一些“今借到”催收团队，比如媒体报道的泉州女生的家长收到裸照，自己也收到恐吓说要被送花圈，马卫东坚持说，他们公司不做催收，更不会拿着女生的裸条催收，这些都是打着他们旗号催收的放贷人。 “今借到” 在去年10月的一篇微信公众号文章中表示，推崇文明催收，主张通过法律手段维权。 而在发生泉州女生事件之后的4月15日，“今借到”微信公众号推送了一篇《关于今借到调整22周岁以下用户使用规则的通知》，称将在当月17日起22周岁以下用户发起“求借款”至少需要1名25周岁以上的通过信用认证的用户作担保，一旦逾期，平台的风险提示短信会发送给该担保人的紧急联系人和通讯录好友。 今借到针对22周岁以下用户的通知 有缺陷 那 “今借到” 的运营模式会触到什么法律红线吗？ 大成律师事务所高级合伙人刘新宇律师对记者表示，就 “补借条” 而言，平台的本意是完善借款手续，为一些形式不规范的借贷关系（如口头借款等）补充电子合同，也便于产生纠纷时的书面证据留存，在这一功能中，无论是从平台的居间方角色，还是从借贷双方达成合意的自主性来看，“今借到”平台的合规性程度都是比较高的。 但这并不意味着不会发生风险事件。 “这种功能被一些具有恶意的人利用就出了问题，比如双方预先通过补借条生成合同，但出借人并不出借款项；或者借款人还款后，出借人不消除还款状态；或者在出借时要求对方提供裸照，作为借款人逾期时的威胁手段等等。这也是使今借到平台陷入裸条、催收风波的主要因素，”刘新宇律师表示。 刘新宇律师指出，裸条通过“今借到”平台横行、出借人以平台的名义进行暴力催收等，这些实际上并非平台本身的行为，所以平台也不必为这些行为所产生的后果承担法律责任，“但作为一个中介性质的平台，必须承担其居间服务方应负的责任，尤其是近期监管对校园贷、现金贷等进行大力排查的阶段，更是要做好合规自查和风险防范：一方面要对用户进行明确的风险提示；另一方面也要补充漏洞不断完善平台的功能机制，比如要求补借条双方上传资金交割完成的凭证等；此外，如平台受托进行催收的，要合法合规进行，不能有暴力或者擅自泄露个人隐私等违法行为。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

路透上海4月20日 - 中国信托业风险水平虽整体可控，但也正面临筑牢“防火墙”的压力。两位消息人士周四透露，银监会对当前信托业风险定调为“正在加快暴露，与其他行业风险相互传染性增强”，实际风险水平可能高於预估，要求避免交叉传染，坚决守住风险底线。 他们引述银监会信托部主任邓智毅日前在2017年信托业监管工作会议上讲话称，信用风险是信托资产面临的主要风险。2016年以来，房地产信托业务、煤炭、钢铁等产能过剩领域的风险更加突出，信政合作业务风险缓释不足的问题愈加普遍。 “随著去产能、去库存、去杠杆和供给侧结构性改革的深入推进，很多新的风险隐患还在不断积累。” 邓智毅称，要关注信托公司以各种接盘方式处置风险的真实性等。 具体来看，比如传统重点领域的风险开始向上下游行业传递；大客户集中度上升，企业负债率不断增加，违约事件时有发生；部分债权信托业务由於存在风险揭示不到位、信息披露不充分、违规保本保息等问题，信用风险未完全转移给投资者；部分信托公司风险资产分类不实，未充分揭示信用风险，实际拨备和资本水平不足等。 银监会数据显示，截至2016年末，中国信托风险资产余额1,175.39亿元人民币，比年初增加202.09亿元；风险率0.58%，比年初下降0.02个百分点；当年共化解518.11亿元信托风险资产。 邓智毅要求，信托公司要进一步强化信用风险识别监测，特别关注通过产品嵌套、非标资金池、表内外互相接盘、母子公司关联交易等方式腾挪、隐匿风险的行为。 同时，加强重点领域信用风险防控以及妥善化解风险。包括高度重视热点城市房地产市场走向和大型房地产企业集团经营状况，提前做好风险预判和防控工作；严查房地产信托通过明股实债、投资合伙企业、资管产品和特定资产收益权、投向房地产上下游企业等方式，变相开展房地产信托业务，规避房地产贷款监管要求，或为其他机构违规开展房地产金融业务提供便利。 路透暂未能联络到中国银监会对上述消息予以置评。 在流动性风险方面，邓智毅表示，部分信托公司非标资金池清理并不理想，个别开放式证券投资信托产品低流动性资产投资比例较高，信用风险和市场风险极易转化为大额流动性风险暴露。 而且部分非标资金池存在瞒报业务数据、利用各类金融资产交易平台进行所谓的“非标转标”、通过TOT(信托中的信托)设计变相开展非标资金池业务的现象。 “对於非标资金池，要继续加大清理力度，对於清理不力的信托公司要严格问责，并将其信用风险和流动性风险纳入信托公司资本占用、拨备计提和流动性管理范畴。”他补充称。 截至2016年末，非标资金池信托资产余额1,594.08亿元，比年初减少290.9亿元；其所持非标资产余额916.34亿元，比年初减少419.20亿元。 在政信业务合作方面，邓智毅指出，存在违规接受地方政府担保，变相增加地方政府隐性债务的现象；信托公司要积极探索PPP项目资产证券化，增强流动性，但不得通过保底回购、隐性担保等方式变相增加地方政府债务。 他还提到，今年，国际货币基金组织与世界银行联合对中国开展金融部门评估规划过程中，突然提出要将中国信托产品及其监管纳入《国际证监会组织证券监管目标和原则》评估范围，但通过会谈了解信托产品特性和监管情况后，最终明确信托产品不适用证券监管原则。这一评估结论证实了信托产品不属於证券监管范畴，信托业不能简单归入资管行业。 “信托业是不同於其他资管行业的独立金融子业，要加强监管引领，促进信托回归业务本源。” 他强调。 数据显示，截至2016年末，全行业受托管理信托资产余额20.22万亿元，同比增24.01%；实现净利润608.06亿元，同比增长4.12%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近年来公募业务监管被不断强化，公募基金行业也在自查整改过程中逐渐透明化、公开化。4月19日晚间，西部证券一纸公告，揭开其控股子公司西部利得基金不为人知的一面。据了解，西部利得基金因四项违规行为受到监管行政处罚，处罚力度令业内侧目。同时，记者注意到，西部利得基金净利润连续五年亏损、业绩表现不如人意等问题也时刻阻遏着公司进一步发展，如今遭遇监管重罚，让本就发展无力的西部利得基金雪上加霜。 四项违规遭重罚 西部利得基金多项违规行为遭大股东曝光。西部证券发布的处罚公告显示，近期西部利得基金收到证监会下发《关于对西部利得基金管理有限公司采取责令整改并暂停办理相关业务措施的决定》在内3份监管措施处罚书。 据了解，西部利得基金存在信披失误、同一银行资产配置占比过高等四项违规行为受到监管处罚，监管部门暂停西部利得基金新基金申请为期3个月，并对相关人员采取出具警示函的监管措施。 西部利得基金受到处罚的其中一项违规行为在于，公司旗下货币市场基金在投资运作过程中，投资具有基金托管人资格的同一商业银行存款占基金资产净值比例超20%，投资不具有基金托管人资格的同一商业银行存款占基金资产净值比例超5%。北京一家基金公司合规部人士表示，“由于基金经理对存款配资比例话语权较大，存款集中度过高容易酿成利益输送等违规行为，这也是监管部门近年来监查重点之一” 同时，记者注意到，西部利得基金在信息披露环节上也存在披露不及时、信息不匹配等诸多问题。处决书显示，西部利得基金旗下多只基金连续六十个工作日出现基金资产净值低于5000万元情形，却未召开基金份额持有人大会进行表决。此外，西部利得旗下部分基金产品实际履行基金经理职责的人员与对外披露的基金经理不符，由此也可以间接看出，西部利得基金公司内部监督管理存有漏洞。“基金公司有义务及时就基金产品的资产情况、收益表现、管理者信息对基金持有人做好信披工作，切实维护投资者权益，保护基金持有者利益。” 业内资深分析师表示。 此外，西部利得基金旗下新动向灵活配置混合基金也因未按照基金合同约定策略进行资产配置遭到监管严厉处罚。 对于目前西部利得基金整改进展情况，记者拨打官网相关联系方式进行了解，然而截至截稿时间，依然没有得到回复。记者在西部证券公告中了解到，西部利得基金目前已向中国证监会证券基金机构监管部提交了相关情况的说明，并按照中国证监会要求进行了整改。 净利润连年亏损 作为一家成立超6年的基金公司，西部利得基金并没能在期末大考中交上一份满意的成绩单，事实上，西部利得基金在2011-2015年间净利润连年亏损，在2014年曾因赚钱能力不足被外资方抛弃，摇身一变成为内资基金公司，然而这一变化依然没能扭转西部利得基金的发展颓势。 据了解，2011至2015年间，西部利得基金净利润分别亏损4248.49万元、1331.27万元、4338.04万元、3725.07万元、955.67万元，去年上半年，西部利得基金净利润再度亏损，亏损幅度高达1422.4万元，不过由于西部证券2016年年报数据暂没披露，西部利得基金去年整体盈亏情况尚不能知晓。 不过记者注意到，西部利得基金旗下多只基金产品去年利润亏损。数据显示，截至去年年底，在可统计去年利润总额的13只基金产品中，8只基金利润亏损，占比61.54%。其中，西部利得成长精选混合基金去年利润亏损1400万元，此外，西部利得新动向混合基金、西部利得稳健双利债券基金利润分别亏损938万元、385万元。 事实上，早在2014年，西部利得（原纽银梅隆西部基金）就因连年亏损遭遇外资股东抛弃，2014年5月，纽约银行梅隆资产管理国际有限公司向上海利得财富资产管理有限公司转让其持有的纽银梅隆西部基金49%股权。5个月后，收购事宜顺利完成，公司正式更名为西部利得基金管理有限公司，西部利得基金变身内资基金公司。 记者注意到，西部利得基金盈利能力不佳与其公募产品投研实力弱、权益类基金产品收益不如人意相关。数据显示，去年年内，西部利得基金旗下的7只权益类基金产品收益亏损，占比近7成，其中，西部利得中证500等权重指数分级基金B份额去年业绩亏损幅度达到26.32%。此外，5只中长期纯债债券基金去年业绩均低于同期产品0.85%的平均收益水平，3只混合债券基金、3只货币型基金产品去年业绩也均低于行业平均。 机构资金冲规模 西部利得基金产品收益表现不如人意，遭遇投资者纷纷用脚投票，截至去年年末，西部利得基金旗下多只基金产品实现净赎回，然而记者注意到，西部利得基金资产规模却在去年四季度得到迅猛增长。 数据显示，去年年初西部利得基金资产规模达到93.86亿元，此后公司规模不断出现缩水，截至去年三季度末，西部利得基金资产规模缩水50.83亿元至43.03亿元，然而去年年底，短短3个月内，西部利得基金公司规模猛增至147.22亿元，增幅高达242%。 记者发现，造成西部利得基金规模猛增主要是来自于西部利得稳健双利债券基金、西部利得合享债券基金和西部利得天添富货币基金三只基金产品规模大增所致。其中，西部利得天添富货币基金四季度新增规模最多，从三季度末的26.68亿元增加至68.87亿元，规模扩张1.58倍，此外，西部利得稳健双利债券基金、西部利得合享债券基金四季度规模也分别增加899%、82%。业内资深分析师表示，基金产品规模如此大幅度增加大概率是机构定制产品。而记者查阅上述基金产品年报发现，西部利得稳健双利债券基金、西部利得合享债券基金和西部利得天添富货币基金机构投资者占比均超99%，分别为99.48%、100%和99.94%。 此外，西部利得基金旗下多只基金产品在2016年出现净赎回，如西部利得多策略优选混合基金去年实现净赎回50.17亿份，此外，西部利得成长精选混合基金去年净赎回也超20亿份，为33.07亿份。 去年，披着公募外衣的委外机构定制基金大行其道，市场掀起委外产品发行热潮，业内人士王群航指出，委外定制基金一旦遭遇机构撤资容易造成基金净值大幅波动，此外，剩余的存量资金无法正常运转而沦为僵尸基金，不利于维护中小投资者利益。 今年年初，监管暂停灵活配置和纯债委外定制基金审批，今年3月，酝酿已久的委外定制基金监管新规正式下发，根据《机构监管情况通报》文件要求，若新发行的基金单一投资者持有份额超过50%，应采用封闭式运作或定期开放运作，其中，定期开放周期不得低于3个月，同时，单一持有份额超50%的新基金需采用发起式基金形式，并在基金合同、招募等文件中进行披露，不得向个人投资者公开发售，昔日发行爆款的委外定制基金正式迎来严厉监管。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　新科技新产业影响未来（3） 　　近年来，将人与虚拟世界展开互动的三类标志性技术，即VR、AR、MR（简称 “3R” ）正以更大的步伐、更快的速度走进市场。它们带来的诱人体验不仅让那些游戏玩家们急于品新尝鲜，而且也让普通消费者对 “3R” 的应用充满期待。随着市场需求不断释放，备受各类资本追捧的VR、AR产业化提速，“3R” 已成为广受关注的话题性 “热词” 和风投市场宠儿。 　　所谓VR、AR、MR，分别是虚拟现实 (Virtual Reality，简称VR) 利用电脑模拟产生一个三维空间的虚拟世界，通过对视觉、听觉、触觉等感官的模拟，让使用者可以身临其境般，及时、没有限制地观察三维空间内的事物；增强现实（Augmented Reality，简称AR）通过电脑技术将虚拟的信息应用到真实世界，真实的环境和虚拟的物体实时地叠加到了同一个画面或空间同时存在；混合现实（Mix reality，简称MR）是合并现实和虚拟世界而产生的新的可视化环境。在新的可视化环境里物理和数字对象共存，并实时互动。 　　VR和AR的区别：虚拟现实（VR），看到的场景和人物全是假的，是把你的意识带入一个虚拟的世界。增强现实（AR），看到的场景和人物一部分是真一部分是假，是把虚拟的信息带入到现实世界中。 　　一般认为，在技术层面3R是相通的，甚至将这3个R认定为是可以梯度演进的，而在产业化和投资方面，也有可能遵循这一不断升级的次序。如果说3R的技术基础是相通的，但这3种技术不论支撑硬件还是其带给消费者的体验模式却是有差别的。形象地讲，VR恍如梦境，AR好比见鬼，MR则是与 “鬼” 共舞。 　　3R技术为人类打开了一扇跨过时空、完成穿越的认知大门。长远来看，当更多类型的体验转变为具有购买力的消费需求，3R催生的市场潜力无疑是巨大的。有人甚至认为MR必将成为人类终极媒介。然而，关于现有技术路径及其提供的软硬件产品能否支撑市场潜力的释放，进而对内容产业甚至人类感知世界的方式带来革命性影响，在学术界、产业界均有不少争议。 　　不可否认，现阶段3R产业系统尚不成熟，一些技术专家认为头盔等产品具有明显的过渡性质，资本市场的过度反应正在吹大行业泡沫，而经济学家则注意到了行业技术路线、组织结构、竞争规范、领军企业的市场势力以及产业政策的落脚点同样存在诸多不确定因素。 　　体验为王 　　业内专家认为，VR核心功能的不可替代性决定了其巨大的市场需求潜力。其核心功能分别为想像力、交互性和沉浸感，即3I（Imagination，Interaction，Immersion）。从消费类电子产品的功能演变来看，目前VR和AR一方面能够部分解决消费者零散时间的利用问题，另一方面又在一定程度上弥补了平板产品娱乐性不足的缺陷，并有可能成为智能手机的补充产品。 　　在未来3R市场上，各企业虽然应该术业有专攻，拼市场可能各有优势，但一旦行业发展趋于成熟，技术总成能力将左右产品的综合性能和性价比。这是一向擅长赶超的中国企业最容易实现突破的竞争利器。 　　3R的技术机理决定其在制造、军事、文化等领域具有广泛需求。现阶段首先发力的是VR，相应市场已进入启动阶段，未来3-5年将形成规模化的市场投放。同时，VR技术正加快向相关产业延伸，围绕着VR技术和产品的产业系统不断完善。AR则呈现跟进态势，总体来看，其应用潜力更大。至于MR，由于技术难度更大，目前尚处在实验开发阶段。 　　就VR的应用而言，凭借极强的沉浸性，使用者可获得身临其境的感受。这两点使其在一些领域有着无可比拟的优势。其中，游戏产业是VR可以 “大施拳脚” 的主要领域，起码在产业发展的相当长时期内，游戏要在市场拓展中唱主角。 　　作为互动性最强的行业之一，游戏通过由单纯的视觉感官升级到视觉、听觉、嗅觉以及触觉等多感官联动，大大增强了用户的角色代入感。加之体感操作等游戏操作方式不断创新，颠覆了消费者的体验方式，从而直接推高VR游戏市场需求。据预测，到2025年，游戏及娱乐传输等领域的市场规模将占据VR/AR主要应用领域的半壁江山。这一格局短期内不会发生改变。 　　除游戏之外，影视制作、教育、医疗、产品开发、工程设计、城市规划以及军事等领域对VR设备和产品的需求也将不断扩大。如波音公司采用VR技术使制造波音777的设计错误修改量较以往减少了90%，研发周期缩短了50%，成本降低了60%。又如最新开发的HTCVive绘图功能使汽车、服装设计师和动画创作者如虎添翼，直接缩短了样品到成品的开发试制周期。在航空航天领域，利用VR模拟太空环境，显著提升了宇航员的训练效率。 　　需要强调的是，军事领域是3R技术最早开发、也是最值得关注的应用方向之一。早在20世纪90年代，美军就已经开始在军事仿真训练中应用虚拟现实技术，包括军事模拟沙盘、室内射击训练、战斗机模拟训练等方面，模拟真实的现场环境，提升士兵的实战能力。为此，美国国防部高度重视虚拟现实技术的开发完善，并将其列入21世纪保障美国军事领先地位的7大关键技术之一。可以预见，3R技术将逐步改造甚至重塑诸多对感官和互动要求较高的领域，形成交叉覆盖多行业的新兴市场，甚至将对人类的情感交流模式产生重大影响。 　　头盔和精灵：全球市场 “小” 爆点 　　1．VR：领军企业激战头盔市场 　　从主导产品的市场活跃程度来看，需求扩张首先表现在VR设备热销，尤其是头戴式显示器出货量爆炸式增长，行业发展演绎出“硬件先行”的剧情。如，成立于2012年的Oculus原本就是一家科技独角兽，而将这家企业推到市场潮头是2014年7月Facebook斥资20亿美元完成对其收购，此举拉开了各大巨头VR硬件比拼的大幕，很快形成了HTCVive、OculusRift、PS VR、Gear VR四大巨头对决的格局。而众多咨询机构对头盔等VR主打产品的近期市场及其增长态势均给出了比较乐观的预测。 　　从上世纪90年代动辄重达两三公斤的头盔，到现在主要厂商基本都可以做到500克以下，目前VR头戴显示设备已经实现小巧轻便化，且主流产品实际体验的沉浸效果已逐步达到消费者能够认可的水准。同时，2016年几款新产品的预售情况反映出VR另一种消费取向，即现阶段高端产品更受市场追捧。如售价高达799美元的HTCVive于2016年2月开启预订后10分钟内，便售出了逾1.5万套VR设备套装。 　　目前，市场上的主打产品及其生产商主要包括：Oculus Rift（VR 头盔）、HTC（VR 头盔）、三星（手机VR 头盔）、微软HoloLens（AR 头盔）、索尼Morpheus（VR 头盔）、蚁视（VR 头盔）、深圳3Glasses（VR 头盔和一体机）、乐相大朋（一体机）、乐视（手机VR 头盔）。 　　2．AR：半路杀出一个小精灵 　　正当国内外VR领军企业的头盔大战正酣，业内专家也普遍看好VR市场而预言AR技术成熟尚待时日之际，2016年7月26日，老牌游戏帝国任天堂悄悄放出了一个名叫“宝可梦”（Pokemon）的精灵，并很快创下了顶峰时吸引4500万玩家的惊人业绩。此举不仅搅动了行业走势，也在一定程度上打乱了投资者的布局，给那些跟风企业上足了“眼药”。原因在于，相比VR，AR技术和产品的用户体验感更舒适，但对开发方包括计算能力、传感器、网络等方面的技术能力要求更高，投资门槛也远高于VR。正是基于投入大、风险多的判断，业内专家和投资者普遍认为AR这条河深浅莫测，真正的风口尚未到来。 　　这种判断至少持续到了2016年上半年，直到任天堂携带让人大跌眼镜的小精灵翩然而至。不难发现，其实任天堂的这款游戏设计十分讨巧，而且这种做法只有教主级的游戏企业才能玩转。业内公认《精灵宝可梦：GO》并未采取高新技术，而只是在手机上略施小计，便突破了技术集成、电池续航时间等技术难题以及成本高、体验感差等投资者的顾虑。这种旧瓶装新酒的做法成就了任天堂四两拨千斤的市场战略。实事求是地讲，这只小精灵象征意义大于其市场效应。作为一款“现象级”产品，其意义在于引导AR开发者和投资者进行更加多样化的产品研发尝试。 　　《精灵宝可梦：GO》的成功具有很大的偶然性，但对于其开发企业而言，却有一定的必然性，因为在现有技术水平之下，只有任天堂这类企业才敢于且有能力把这个小精灵带进市场，其他公司基本没有复制这种模式及其成功的可能性。同时，个别产品的市场轰动也不意味着AR技术已经从根本上扭转了在整体成熟度上滞后于VR的局面，要想真正点燃未来AR市场，还需要踏踏实实攻克诸多技术难题，拿出能够被更广泛用户接纳的产品。 　　3．产品的过渡性与市场的不确定性 　　虽然头盔点燃了VR需求，且需求潜力巨大，但未来行业发展仍存在不确定性。实际上，目前主导硬件产品无论从产品性能还是性价比来看，远远不足以成为一个传统意义上的成熟行业。一些专家甚至认为当下流行的主导硬件产品与当年的BP机无异，只不过是昙花一现的产品。如果企业过于专注这类具有过渡性质的技术和产品，难免真会在这一棵树上“吊死”。 　　另一个相当现实的问题是，在产品快速迭代推动下，市场结构开始形成一定级差，Facebook、HTC、Sony、三星占据了高端市场，国内企业处于“跟班”状态，但在技术关键点尚需进一步突破之际，头盔等硬件领域的同质化竞争已显现端倪。一旦投资风口过后，VR企业需要直面技术升级、市场推广、行业标准、资源整合等一系列更为棘手问题，技术、市场、政策法规等方面对VR企业可持续存续能力的真正考验尚未完全显现。 　　随着技术进步，硬件设备品质不断提升，成本和价格走低，将进一步推动VR普及。一旦产品进入生命周期的成熟阶段，VR全球价值链上终端产品加工制造环节的进入门槛逐步降低，低成本企业有望获得更多的市场机会，但届时竞争加剧也将使这些环节的附加值率和盈利水平持续下降。 　　对于AR来说，《精灵宝可梦：GO》激起的市场热度及其可持续性同样颇受质疑。在专业人士眼中，游戏本身甚至算不上一款真正意义上的AR游戏，因为产品根本没有使用计算机视觉技术将虚拟物体投射到现实世界之中，因此这小精灵还没在国内正式上市就已经见弃于很多国外玩家了。因此，AR技术成熟和市场化进程尤为任重道远。一旦相关硬件技术成熟了，AR才会由点及面地改变人们的生活，不断创造更酷的体验。 　　长袖善舞：3R产业生态圈中的资本身影 　　1．激活产业链尚待火力全开 　　就其技术特征及组织架构而言，VR/AR产业链与PC、智能手机的全球价值链有相似之处。上游皆为零部件生产商，中游以各种设备、软硬件的生产制造商为主，而价值链下游则集中了一批系统集成、内容、平台企业。现阶段，VR价值链的部分环节与PC、智能手机的价值链及市场有重合和叠加。 　　正因为VR产业发展路径及其全球价值链架构与计算机和智能手机产业类似，故而有可能重走此类产业发展道路，而内容提供商、行业巨头及资本市场的定位和分工则使VR领域在较短时间内搭建了较为完善的产业链，生成了更为活跃的产业生态体系。 　　目前，在产业链上，硬件设备急需“杀手级”的内容产品给本已火爆的硬件领域添柴增温，从而使市场的供给与需求两端能够同时发力。据高盛预测，到2025年，VR市场规模有望达到800亿美元。在产业发展的理想状态下，甚至可达1820亿美元，德勤的预测则为2018年实现1500亿美元的市场规模。 　　相比之下，AR市场的成长性更为突出，2018年之后将超过VR的规模，而且鉴于AR更广泛的应用以及更良好的体验感，二者的差距会持续拉大。为加快激活产业链，技术和资本不断加深“勾兑”。现阶段技术自然是王道，但一旦技术成熟、价格回归理性之后，行业发展势必开启内容至上的模式。 　　2．加紧技术攻关，集中突破VR内容瓶颈 　　在VR产业链上，内容提供商是在硬件设备制造商与消费者体验之间架起桥梁的一个关键角色。只有不断丰富配套内容，才能使VR真正产业化。由于VR内容制作不同于传统游戏产品，较高的不确定性导致许多大公司暂时处于观望状态，这使得中小型创业团队获得了更多机会，在VR产业体系中占据一席之地。 　　目前，VR的内容制作仍面临拍摄、剪辑及后期制作、成片格式、算法等诸多问题。为破解这些难题和制约因素，领军企业加快技术攻关，相继推出新产品或解决方案。同时，硬件厂商积极组织VR游戏设计大赛，产业体系外围的一些视频网站也与厂商合作，举办VR视频比赛，拓展内容获得渠道。 　　3．领军企业掌控产业链 　　现阶段VR产业链主要分布着三类技术背景的企业，分别“出身于”互联网、智能手机和传统游戏领域，领军企业包括Facebook、Google、苹果、三星、HTC、索尼等。从投资领域来看，科技巨头们在硬件、软件开发、内容提供等各个环节均已有所布局。这些领军企业快速、纵深的投入导致这一新兴领域的竞争持续升温，行业技术和资本门槛正在逐步筑起。 VR产业发展现状及其产业链的基本架构再次印证了发达国家领军型企业总能站在技术创新和战略布局的潮头，拥有持续引领产业升级的综合实力。 　　4．资本市场催化 “史上最大企业” 　　也许不少人对凯文·凯利关于3R领域将出现史上最大企业的预判不以为然，但资本却早早地从这一新兴技术中嗅出了“钱”的味道。实际上，“VR将成为下一代平台” 的观点快速成为投资领域的共识。VR广阔的市场前景引发全球风险投资的持续关注，推动VR成为近期资本市场的热点。 　　2014年以来，VR产业投融资大幅攀升。2016年1-2月，全球与VR相关投资总金额更是达到了11亿美元，超过2015年全年的总和。其中，神奇跳跃公司的融资规模尤为令人叹为观止，到2016年初，这家公司已经完成了史上最大规模的C轮融资，融资规模高达7.935亿美元，截至2016年5月，投资者已为其注入了14亿美元的资金。 　　需要强调的是，VR这类新兴产业不可能延续传统产业的扩张模式，其产业链上的微观主体自行业发展初期就得到了资本市场的强力支撑，各类风投与私募基金直接参与了产业生态圈的构建。在外部资金推动下，VR行业正加快形成开放、协整的分工体系。 　　一方面，大规模优质资本的介入必将有效推动VR技术更快成熟，内容更快丰富，从而促进整个产业快速发展，强化资本投入与价值链整合的正向互动；另一方面，也有一种声音在担忧资本市场的热捧有可能吹大VR产业发展的泡沫。经历短暂的繁荣之后，VR领域的风口将收缩，资本市场“爆炒”以及投机者快进快出势必留下“后遗症”，影响VR企业在该领域精耕细作的耐心以及政府决策者对行业发展的客观判断，不利于这一新兴产业的健康、可持续发展。 　　中国企业：又一场风花雪月事 　　无论从产业基础、技术偏好，还是从目前国内的战略氛围来看，VR/AR这类轻资产、有故事的领域都很适合中国资本 “玩”，也相对比较容易被中国企业玩转。据iMedia Research估测，2015年中国VR产业市场规模为15.4亿元，预计2016年将达到56.6亿元，2020年市场规模将超过550亿元。不同机构对中国VR市场规模的预判虽有差别，但同样唱出乐观的主基调。 　　然而，近期国内企业推出的PC端VR设备，其境遇和游戏主机相似，市场推广及普及受到很大限制。与之形成反差的是，随着智能手机普及率提高，我国移动VR潜在用户基数大，移动VR整体市场潜力及发展空间巨大。据eMarket统计，2016年中国智能手机用户保有量将超6亿人。只要有1%的智能手机用户选择花费数百元使用移动VR，也会产生数以百万计的用户。 　　与国外巨头主攻软硬件技术的策略不同，国内企业更偏好在商业模式上下功夫，随着腾讯、阿里等商业模式高手高调进入VR/AR领域，中国企业在这一新兴领域有可能又要下一盘有别于国外四大巨头的大棋，一时间虽然胜负难料，但令人眼花缭乱的套路同样也是吸引资本参与和公众眼球的必杀技。 　　目前，国内芯片、显示屏及体感传感器等VR元器件已具备与国外一流厂商竞争的实力，是技术差距相对较小的领域。但与国外“赚足眼球”的新产品相比，国内VR终端在用户体验、技术含量、产品质量等方面仍存在不足之处，能够打开市场、迅速积累口碑的国产产品明显偏少。 　　在VR软件内容方面，国内网络视频和游戏企业已开始发力。游戏产业一直是我国文化创意产业的薄弱环节。随着国内VR游戏开发平台的架构初步成型，参与VR游戏开发的工作室越来越多，未来有望弥补这一短板。同时，目前VR已成为国内视频网站平台战略的重要突破口。如爱奇艺已推出VR试用平台；优酷土豆也在原有视频内容上添加VR板块。另外，VR教育在国内崭露头角，已有一些高等院校以及教育培训机构建立了VR教育实验中心，主攻VR技术在理工科教育中的应用。这些探索和尝试不仅有助于理工科教育开辟新的模式，而且将为中国VR产业未来发展提供技术和人才支撑。 　　VR作为新兴产业，尽管整体来看起步不算晚，但相比行业巨头，国内不少VR企业进入这一领域带有一定的盲目性，普遍技术和资本实力较弱，加之风投支撑力有限，导致目前国内VR企业总体上仍处于技术和市场跟随状态，分布在VR全球产业体系的外围或低端环节。特别是在内容提供方面，中国企业的市场占有率明显低于美、英、日等国家。随着技术和市场成熟，行业进入门槛逐步降低，不排除国内企业延续跟随型发展路径的可能性，甚至在部分VR产品和服务领域上演价格战。 　　政策扶持该往哪里发力？ 　　当前，虽然国内企业纷纷跟风进入，资本市场热度不减，但与占据3R产业链核心环节、引领行业发展方向的行业巨头相比，国内3R企业在综合能力方面尚有不小差距。国家及相关部门对3R等新领域技术特征、市场走势、产业组织、竞争格局、适用法规的研究不够深入，产业政策、技术标准、贸易规则和内容审核制度系统性缺位，未来行业发展缺少科学的规划支撑。 　　其中，最大的政策制定和行业管理盲点是技术、产品和内容的标准。除了头戴设备、手柄、外协设备等涉及厂商众多，难以统一规范之外，内容提供商的审核管理因涉及意识形态、文化等问题而成为更为严峻的挑战。特别是随着VR的快速普及，一些不法企业大量投放色情暴力内容吸引用户，对行业发展带来严重的负面影响，也对政府监管提出了更大的挑战。 　　3R是技术、资本、人才高度密集型的新型高科技产业，不仅符合消费升级的方向以及供给侧结构性改革的政策目标，而且也是推动“中国智造”转型、培育国际竞争新优势的重要切入点。 　　为此，应加紧研究，提前谋划，实施开放式创新，加强知识产权保护，加快行业标准制定，规范内容审查，为3R产业发展营造包容开放的创新氛围和宽松有序的政策环境，鼓励引导有实力的企业集成技术能力、市场需求、产业聚集等硬件条件以及基于中国优秀历史文化的内容软实力，着力培育形成以技术、品牌、服务、质量、文化为核心的产业竞争优势，在打造全球领导型企业同时，积极引导创新型、创业型VR内容提供商走“专精特新”的发展模式，做大产业外围，塑造配套完善、分工合理、共融共生的VR产业生态体系。 　　（作者单位：中国社会科学院工业经济研究所） ...

对赌协议双方中，公司与公司大股东一方处于相对弱势的地位，只能签订 “不平等条约”，业绩补偿承诺和上市时间约定是协议中的重要条款，而对赌协议，这是PE、VC投资的潜规则。 当年，蒙牛VS摩根士丹利，蒙牛胜出，其高管最终获得价值高达数十亿元股票。反之，也有中国永乐与摩根士丹利、鼎晖投资对赌，永乐最终输掉控制权，被国美收购。 作为 “舶来品”，对赌在引进中国后，却已然变味。企业方处于相对弱势地位，签订 “不平等条约”。于是，越来越多投融资双方对簿公堂的事件发生。而当你与PE、VC签订认购股份协议及补充协议时，一定要擦亮眼睛，否则一不小心你就将陷入万劫不复的深渊。 本文总结出了对赌协议中常见的18种条款，或许说是18个陷阱，下面我们将逐条解析。 一、财务业绩 这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。因为业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必须以高业绩作为保障，通常是以「净利润」作为对赌标的。 某家去年5月撤回上市申请的公司A，在2011年年初引入PE机构签订协议时，大股东承诺2011年净利润不低于5500万元，且2012年和2013年度净利润同比增长率均达到25%以上。结果，由于A公司在2011年底向证监会提交上市申请，PE机构在2011年11月就以A公司预测2011年业绩未兑现承诺为由要求大股东进行业绩赔偿。 另一家日前刚拿到发行批文的公司B，曾于2008年引进PE机构，承诺2008-2010年净利润分别达到4200万元、5800万元和8000万元。最终，B公司2009年和2010年归属母公司股东净利润仅1680万元、3600万元。 业绩赔偿的方式通常有两种，一种是赔股份，另一种是赔钱，后者较为普遍。 业绩赔偿公式 T1年度补偿款金额=投资方投资总额×(1-公司T1年度实际净利润/公司T1年度承诺净利润) T2年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度已实际获得的补偿款金额)×〔1-公司T2年度实际净利润/公司T1年度实际净利润×(1+公司承诺T2年度同比增长率)〕 T3年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度和T2年度已实际获得的补偿款金额合计数)×〔1-公司T3年实际净利润/公司T2年实际净利润×(1+公司承诺T3年度同比增长率)〕 在深圳某PE、VC投资领域的律师眼中，业绩赔偿也算是一种保底条款。「业绩承诺就是一种保底，公司经营是有亏有赚的，而且受很多客观情况影响，谁也不能承诺一定会赚、会赚多少。保底条款是有很大争议的，如今理财产品明确不允许有保底条款，那作为PE、VC这样的专业投资机构更不应该出现保底条款。」 此外，业绩赔偿的计算方式也很有争议。「作为股东，你享有的是分红权，有多少业绩就享有相应的分红。所以，设立偏高的业绩补偿是否合理?」 在财务业绩对赌时，需要注意的是设定合理的业绩增长幅度；最好将对赌协议设为重复博弈结构，降低当事人在博弈中的不确定性。不少PE、VC与公司方的纠纷起因就是大股东对将来形势的误判，承诺值过高。 二、上市时间 关于「上市时间」的约定即赌的是被投公司在约定时间内能否上市。业内人士张峰认为「上市时间」的约定一般是股份回购的约定，「比如约定好两到三年上市，如果不能上市，就回购我的股份，或者赔一笔钱，通常以回购的方式。但现在对这种方式大家都比较谨慎了，因为通常不是公司大股东能决定的。」 公司一旦进入上市程序，对赌协议中监管层认为影响公司股权稳定和经营业绩等方面的协议须要解除。但是，「解除对赌协议对PE、VC来说不保险，公司现在只是报了材料，万一不能通过证监会审核怎么办?所以，很多PE、VC又会想办法，表面上递一份材料给证监会表示对赌解除，私底下又会跟公司再签一份 ‘有条件恢复’ 协议，比如说将来没有成功上市，那之前对赌协议要继续完成。」 方源资本合伙人赵辰宁认为「上市时间」的约定不能算是对赌，对赌只要指的是估值。但这种约定与业绩承诺一样，最常出现在投资协议中。 三、非财务业绩 与财务业绩相对，对赌标的还可以是非财务业绩，包括KPI、用户人数、产量、产品销售量、技术研发等。 一般来说，对赌标的不宜太细太过准确，最好能有一定的弹性空间，否则公司会为达成业绩做一些短视行为。所以公司可以要求在对赌协议中加入更多柔性条款，而多方面的非财务业绩标的可以让协议更加均衡可控，比如财务绩效、企业行为、管理层等多方面指标等。 四、关联交易 该条款是指被投公司在约定期间若发生不符合章程规定的关联交易，公司或大股东须按关联交易额的一定比例向投资方赔偿损失。 上述A公司的对赌协议中就有此条，若公司发生不符合公司章程规定的关联交易，大股东须按关联交易额的10%向PE、VC赔偿损失。不过，华南某PE机构人士表示，「关联交易限制主要是防止利益输送，但是对赌协议中的业绩补偿行为，也是利益输送的一种。这一条款与业绩补偿是相矛盾的。」 五、债权和债务 该条款指若公司未向投资方披露对外担保、债务等，在实际发生赔付后，投资方有权要求公司或大股东赔偿。 启明创投的投资经理毛圣博表示该条款是基本条款，基本每个投资协议都有。目的就是防止被投公司拿投资人的钱去还债。 债权债务赔偿公式=公司承担债务和责任的实际赔付总额×投资方持股比例 六、竞业限制 公司上市或被并购前，大股东不得通过其他公司或通过其关联方，或以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务。 毛圣博表示，「竞业限制」是100%要签订的条款。除了创始人不能在公司外以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务外，毛圣博还提醒另外两种情况：一是投资方会要求创始人几年不能离职，如果离职了，几年内不能做同业的事情，这是对中高管的限制;二是投资方要考察被投公司创始人之前是否有未到期的竞业禁止条款。 七、股权转让限制 该条款是指对约定任一方的股权转让设置一定条件，仅当条件达到时方可进行股权转让。「如果大股东要卖股份，这是很敏感的事情，要么不看好公司，或者转移某些利益，这是很严重的事情。当然也有可能是公司要被收购了，大家一起卖。还有一种情况是公司要被收购了，出价很高，投资人和创始人都很满意，但创始人有好几个人，其中有一个就是不想卖，这个时候就涉及到另外一个条款是领售权，会约定大部分股东如果同意卖是可以卖的。」毛圣博这样解释道。 但这里应注意的是，在投资协议中的股权限制约定对于被限制方而言仅为合同义务，被限制方擅自转让其股权后承担的是违约责任，并不能避免被投公司股东变更的事实。因此，通常会将股权限制条款写入公司章程，使其具有对抗第三方的效力。实践中，亦有案例通过原股东向投资人质押其股权的方式实现对原股东的股权转让限制。 八、引进新投资者限制 将来新投资者认购公司股份的每股价格不能低于投资方认购时的价格，若低于之前认购价格，投资方的认购价格将自动调整为新投资者认购价格，溢价部分折成公司相应股份。 九、反稀释权 该条款是指在投资方之后进入的新投资者的等额投资所拥有的权益不得超过投资方，投资方的股权比例不会因为新投资者进入而降低。 「反稀释权」与「引进新投资者限制」相似。毛圣博表示，这条也是签订投资协议时的标准条款。但这里需要注意的是，在签订涉及股权变动的条款时，应审慎分析法律法规对股份变动的限制性规定。 十、优先分红权 公司或大股东签订此条约后，每年公司的净利润要按PE、VC投资金额的一定比例，优先于其他股东分给PE、VC红利。 十一、优先购股权 公司上市前若要增发股份，PE、VC优先于其他股东认购增发的股份。 十二、优先清算权 公司进行清算时，投资人有权优先于其他股东分配剩余财产。 前述A公司的PE、VC机构就要求，若自己的优先清偿权因任何原因无法实际履行的，有权要求A公司大股东以现金补偿差价。此外，A公司被并购，且并购前的公司股东直接或间接持有并购后公司的表决权合计少于50%;或者，公司全部或超过其最近一期经审计净资产的50%被转让给第三方，这两种情况都被视为A公司清算、解散或结束营业。 上述三种「优先」权，均是将PE、VC所享有的权利放在了公司大股东之前，目的是为了让PE、VC的利益得到可靠的保障。 十三、共同售股权 公司原股东向第三方出售其股权时，PE、VC以同等条件根据其与原股东的股权比例向该第三方出售其股权，否则原股东不得向该第三方出售其股权。 此条款除了限制了公司原股东的自由，也为PE、VC增加了一条退出路径。 十四、强卖权 投资方在其卖出其持有公司的股权时，要求原股东一同卖出股权。强卖权尤其需要警惕，很有可能导致公司大股东的控股权旁落他人。 十五、一票否决权 投资方要求在公司股东会或董事会对特定决议事项享有一票否决权。 这一权利只能在有限责任公司中实施，《公司法》第43条规定，「有限责任公司的股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，公司章程另有规定的除外」。而对于股份有限公司则要求股东所持每一股份有一表决权，也就是「同股同权」。 十六、管理层对赌 在某一对赌目标达不到时由投资方获得被投公司的多数席位，增加其对公司经营管理的控制权。 十七、回购承诺 公司在约定期间若违反约定相关内容，投资方要求公司回购股份。 股份回购公式 大股东支付的股份收购款项=(投资方认购公司股份的总投资金额-投资方已获得的现金补偿)×(1+投资天数/365×10%)-投资方已实际取得的公司分红 回购约定要注意的有两方面。 一是回购主体的选择。最高法在海富投资案中确立的PE投资对赌原则：对赌条款涉及回购安排的，约定由被投公司承担回购义务的对赌条款应被认定为无效，但约定由被投公司原股东承担回购义务的对赌条款应被认定为有效。 另外，即使约定由原股东进行回购，也应基于公平原则对回购所依据的收益率进行合理约定，否则对赌条款的法律效力亦会受到影响。 二是回购意味着PE、VC的投资基本上是无风险的。投资机构不仅有之前业绩承诺的保底，还有回购机制，稳赚不赔。上述深圳PE、VC领域律师表示，「这种只享受权利、利益，有固定回报，但不承担风险的行为，从法律性质上可以认定为是一种借贷。」 《最高人民法院关于审理联营合同纠纷案件若干问题的解答》第4条第二项：企业法人、事业法人作为联营一方向联营体投资，但不参加共同经营，也不承担联营的风险责任，不论盈亏均按期收回本息，或者按期收取固定利润的，是明为联营，实为借贷，违反了有关金融法规，应当确认合同无效。除本金可以返还外，对出资方已经取得或者约定取得的利息应予收缴，对另一方则应处以相当于银行利息的罚款。 十八、违约责任 任一方违约的，违约方向守约方支付占实际投资额一定比例的违约金，并赔偿因其违约而造成的损失。 上述A公司及其大股东同投资方签订的协议规定，若有任一方违约，违约方应向守约方支付实际投资额(股权认购款减去已补偿现金金额)10%的违约金，并赔偿因其违约而给守约方造成的实际损失。 上述深圳律师表示，「既然认同并签订了对赌协议，公司就应该愿赌服输。但是当公司没钱，纠纷就出现了。」据悉，现在对簿公堂的案件，多数是因为公司大股东无钱支付赔偿或回购而造成。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

据媒体报道，山东省临朐县辛寨镇南流村村民付某某披着算卦、占卜的外衣，假借自己供奉神仙可以治病、祈福和保佑平安，开设所谓的 “神仙银行”，让村民把辛苦攒下的血汗钱存入该 “银行”，8年时间非法吸收存款1300余万元。这些钱要么用来放高利贷无法回款，要么被她挥霍，到去年归案时，付某某手中仅剩现金300余元。 仅凭一张能说会道的嘴，付某某就将周边农民的1300余万元血汗钱收入囊中，确实让人震惊。不少农民只注意到付某某非法集资给出的高额利息，想着赚快钱、赚大钱，却钻进了江湖骗子早已设好的口袋。这表明，教育、提醒并帮助农民理好财十分重要。 但是，性质恶劣的高利贷诈骗背后，必然有着更为深广的社会背景和更为复杂的金融生态。付某某一手 “揽储”、一手 “放贷”，几年来 “生意” 一直顺风顺水，如果不是有贷款者跑路导致资金链断裂，想必还会继续将这间 “神仙银行” 办下去。这折射出一个现象，即在很多农村地区，确实存在着农民缺乏投资渠道以及经营户缺乏资金来源的问题，很多农村的经营户难以从正规的金融机构获得贷款。而当其难以从正常的渠道获得金融支持，恐怕就只能选择高利贷。 因为高利贷而引发的纠纷事件，此前媒体多有报道。可见，正规金融机构对于农村零散的市场主体过于 “惜贷”，使得非法高利贷嗅到了“商机”。 尤其是，诸如此类 “揽储” “放贷”，因为双方确实有需求，也因为此举确实不符合国家法律规定，所以往往会隐蔽运行，从而形成错综复杂的地下利益链条。就付某某的 “神仙银行” 而言，从2008年到2016年，居然堆垒起1300万元的规模，且又是置身于乡村这样的 “熟人社会”，当地政府和金融监管部门真的毫不知情？如果知情而不去及早干预、处理，甚至听之任之，任由危险成倍放大，显然存在监管失职之嫌。即便撇开非法吸收存款问题，仅就付某某装神弄鬼、愚弄群众的封建迷信行径，也完全可以早一点处置。 当然，从长远看，除了摘除类似 “神仙银行” 的金融毒瘤，还应该从金融下乡、普惠金融等方面入手，打通农村的金融血脉。金融机构应回应农民的诉求，畅通相关渠道，让农村的经营户能够获得充足的金融支持，不能坐视高利贷将经营户“套牢”。地方政府也要通盘考虑，让农民手中的闲钱有安全的出口。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近日，上海证券交易所向部分券商下发的市场监察警示函在网络流传。警示函显示，针对证券账户存在的高买低卖部分雄安概念股行为，交易所已采取书面警示，并视情况采取进一步监管措施。该消息随即引发市场热议，部分网友更对 “割肉也要被监管” 表示了异议。 但据市场多方人士确认，该警示函实为上交所针对异常交易做出的监管措施，是日常监管中的“标准动作”。券商将配合交易所加强对账户和资金的监管，并非被监察和警示的主体。而一纸警示函，也透视着交易所一线监管反应速度和力度的提升。“高买低卖只是交易所监管的由头或疑点，下一步可能会继续排查是否有操纵市场的情况。针对热门概念及时采取监管措施，也对概念热炒行为起到‘敲山震虎’的作用。”上海师范大学金融学院副教授黄建中表示。 概念热炒遭日常监管拦截 近日，有微博网友曝出一则上交所向中泰证券发出的市场监察警示函，称监控发现指定交易在中泰证券的某账户在4月17日交易金隅股份的过程中，存在高买低卖日内反向交易的异常交易行为。警示函还显示，上交所已对该账户采取书面警示的监管措施，将视情况对其采取进一步监管措施，包括但不限于暂停当日交易、列为重点监控账户、限制账户交易、认定为不合格投资者等。 与此同时，上交所向光大证券下发的市场检查警示函也被曝出，称指定交易在该证券的某账户在4月13日交易首创股份时，也出现了高买低卖的异常交易行为。 就网络截图的真实性，记者向相关券商和交易所求证。截至目前，中泰证券回应称，已关注到媒体报道中提到的警示函及相关内容，公司内部已开始进行核实工作。“目前可确认的是，警示函中所提及的账户是开立在中泰证券的投资者证券账户，而非公司自营账户。” 公司相关负责人称。 据接近上交所人士介绍，该类函件是交易所针对异常交易而做出的正常监管措施，属于交易所日常监管的“标准动作”，此前一直如此运行，但该类函件多不会公开显示。该人士还指出，并非所有的股价异动和异常交易都会被出具警示函，影响市场秩序的行为才会被发函警示。 黄建中对此表示，雄安概念板之前备受追捧，金隅股份出现了连续涨停的异动情况;从4月17日当天的分时图看，确实有资金拉尾盘、做收盘价的嫌疑，且手法很彪悍。交易所出示这类警示函，有可能是为了进一步排查和确认是否有操纵市场的情况。 据上述人士透露，上交所近两日或将针对该警示函做出回应与说明。 但事实上，上交所在此前已透露过针对炒作雄安概念股的监管工作安排。4月14日例行发布会上，上交所宣布，为遏制过度投机炒作行为，已加大对近期河北雄安新区相关股票交易的监管力度，主要从上市公司信披、异常交易行为两个方面开展联动监管。 在交易行为监管方面，上交所重点监管涨停板频繁大量申报买入、卖出持股后再次以涨停价大量申报买入等严重助推炒作的异常交易行为，从严掌握和执行异常交易认定和处置标准，及时采取警示和干预措施。上市公司信披方面，将着重加大信息披露力度，及时督促相关公司就雄安地区的业务情况、所受影响等作出准确说明，并就相关风险作特别提示。督促出现过度投机炒作趋势的公司进行停牌核查，警示交易风险。 交易所一线监管显威 一纸警示函引发的关注与争议，既折射着当前市场对严监管的不同心态，也透露了监管架构的新变化。 在该警示函流传的过程中，以 “割肉也要被监管关注” 引发的争议最大。但根据上交所在例会上表态，此次对雄安概念股的监管，意在主动引导理性交易、充分揭示交易风险，坚决遏制过度投机炒作行为。交易所指出，从实际效果看，相关题材股交易出现了分化，投机炒作呈现降温趋势。 “高买低卖的操作本身并没有问题，只是交易所监管的由头或疑点。” 在黄建中看来，短期的股价暴涨，是滋生操作市场等违规行为的多发地;而操纵市场的惯用操作是利用多个账户对敲，但这种操作在短时间内比较难取证，还需要进一步搜集证据。及时监管高买低卖这样比较明显的异常交易，也能起到 “敲山震虎” 的作用。 黄建中还指出，概念炒作本身就是证券市场的一种陋习，在部分个股短期内涨幅过高的情况下，如果监管不及时对股价异动进行监管，很多散户都会盲目跟风，后续引发的风险可能会更大。“最近市场部分观点对当前的监管趋势有一些非议，认为抑制了大盘和个股走势。但现实情况是，即便严监管对市场情绪和走势造成了一些影响，市场也有必要忍受这些阵痛。投资者一味追涨，将更不利于解决A股‘割韭菜’这个顽疾。” 在本轮针对雄安板块股炒作的监管中，交易所一线监管的反应速度也明显提升。据上交所披露，目前已对130多个账户进行书面警示，并对13个投资者采取了盘中暂停交易措施。对存在严重异常交易行为的账户，将根据实际情况进一步采取限制交易等更为严格的监管措施。“之前监管工作主要是由证监会主导，但交易所在股票交易、信息披露等方面更具有优势，加强一线监管力度是值得称赞的。券商则掌握着客户更详细的信息，便于配合交易所的核查。”黄建中称。 证监会主席刘士余在不久前的公开发言中也强调，证券交易所不仅是法定的证券交易场所，而且是个法定的监管机构;《证券法》赋予了交易所通过制定规则，对市场进行全方位监管的权力。其中包括证券上市、退市的最终决定权，证券交易实时监控权，异常交易限制权，上市公司信披的监督权、临时停市和停牌的决定权等。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...