与传统住宅市场不同，多地的写字楼市场一直被认为供过于求。都说写字楼是经济发展的晴雨表，深圳、广州的一些成熟商务中心区写字楼市场也正悄然发生变化。二房东模式盛行“我们公司之前想在福田的嘉里建设广场租办公室，但却被婉拒。一些统一业权、定位高端的写字楼会挑客，各个写字楼的定位也不同。”在深圳经营互联网电子商务的陈先生告诉记者。在很多业内人士看来，深圳的写字楼出现过这样的两极分化：一方面是部分乙级写字楼降低租金吸引中低端租客，另一方面则是高品质超级写字楼会“选客”。这两类写字楼也代表着两种不同的开发模式：一类是由民企主导的分割散售，另一类是统一业权、管理相对较好的只租不售。不过，记者在福田中心区调查时发现，一些高端甲级写字楼近期也开始放下“身段”，甚至推出了一些特价单位。“卓越时代之前的月租金普遍在每平方米200元以上，现在有一些特价单位，月租金在180元左右。”从事写字楼业务的吴经理告诉记者。“如果觉得贵，在附近的凤凰大厦也有特价的写字楼单位，月租金在每平方米150元至180元之间。”作为目前深圳写字楼最为集中的片区，记者在福田CBD（中央商务区）调查发现，这里的写字楼基本上都存在着空置现象，数量或多或少。空置现象或许与金融机构退租有着密切的关系。“这里办公以金融行业为主，但从2018年暑期开始出现一些金融公司退租的现象，加上过去P2P（个人对个人网络借贷）倒闭潮的余波以及目前金融市场表现较为低迷，致使一些写字楼的空置面积有增无减。”在福田从事写字楼租中介5年的苏经理告诉记者，“办公物业出租情况是对相关产业发展状况的反映。你看，跟租普通房子不一样，我们只向写字楼的业主收佣金。”第一太平戴维斯深圳商业楼宇部助理董事李择文对记者表示，受经济环境和金融市场表现低迷的影响，深圳写字楼市场出现了一些包括金融企业在内的客户退租现象。有消息称，深圳一地标性建筑近期也曾出现近10层近3万平方米的写字楼退租情况。在专业人士看来，一些写字楼出现降租、空置率较高的原因除了位置和配套，还有一个重要的原因：二房东模式。记者走访了福田、南山、罗湖写字楼区域，发现确实有一些专门的商务办公服务公司或个人提前租下几层写字楼，然后在分割成小单位转租出去，利用租金差价盈利，甚至利用承租下来的写字楼去银行套出贷款。目前，深圳开发商对写字楼的经营模式从此前的“开发－销售”转型“开发－自持”。“深圳一些写字楼选择开发－销售的模式，也就是被散卖，会对后期的物管、业态以及环境产生一定破坏。散卖的盈利模式容易导致整体经营一致性的欠缺，无法使价值最大化。”苏经理表示，“一些写字楼虽被自持，但还是会被一些二房东承租下来，再进行出租，一旦市场环境发生改变，就会有大量写字楼压在手上，这些二房东也只好通过降租金、提供更多如增加免租期及对优质大客户的租金折扣等优惠政策，以换取更高的项目入驻率，导致甲级写字楼市场平均租金出现下跌。”即使同在福田中心区，一些位置相对较差的写字楼出租情况也不容乐观。“我们公司在莲花北片区，最近业主方主动提出免3个月的租金，希望我们续租。”广电文创中心一互联网公司负责人彭经理告诉记者，“目前我们还在考虑。其实我们没有跟业主方直接签约，而是跟二房东。”租金有所下降，对于一些企业来说可选择的地方也就多了起来，并出现一些跨区搬迁的现象。“后来，我们把公司搬到了罗湖蔡屋围，这里的甲级写字楼租金相对福田CBD来说低一些，交通配套也还不错。”陈先生告诉记者。记者调查发现，罗湖传统的商务中心地标如地王大厦，目前的月租金大概在每平方米180元至200元左右，价格跟去年基本持平。大量新增供应入市对于写字楼的空置率，市场普遍认为大量入市的新写字楼导致供应过剩，冲击了写字楼市场。“即使在福田CBD，刚刚入伙不久的平安金融中心、中洲大厦以及即将入市的金地中心，新的写字楼大量入市，导致租金上涨乏力。”苏经理说，“深圳一些较远的片区，如龙岗那边的写字楼空置率会更高。”高力国际最新发布的报告显示，自2008年以来，深圳甲级写字楼平均租金的年复合增长率为5.1%，在一线城市中表现最优。不过，截至2018年底深圳甲级写字楼平均租金为每平方米每月237元，同比回落0.6%。高力国际认为，深圳甲级写字楼物业市场即将步入供应过剩时期，新增供应将在未来5年内达到历史峰值。由中美贸易摩擦引起的经济不确定性可能会在短期内抑制需求增长，大量新增供应的入市势必将在中短期内令全市平均空置率进一步提升。与深圳商务中心区不同，广州商务中心区的多数写字楼仍然采用“开发－销售”，也即散卖模式。记者在广州写字楼最为集中的珠江新城CBD调查时发现，包括富力、越秀等企业开发的写字楼都采取了“开发－销售”模式，不过，珠江新城新写字搂项目的销售情况良好，如富力东山新天地项目现场打出“4字头”的写字楼售价，不过均已售罄。“这边的甲级写字楼租金多数在每平方米160到180元左右，最高端的广州东西塔的租金较高，现在有些单位放租价在每平方米250元左右。”在该片区从事写字楼中介生意的黄经理告诉记者，“与深圳相比，广州高端的甲级写字楼租金相对较低。”“其实，写字楼的空置率从停车场的空位也能略知一二。”黄经理表示，“像对面的建滔广场，目前工作日的停车场都有300多个空位。”其实，广州与深圳的写字楼都面临共同的难题：大量新供应即将面世。公开信息显示，未来5年广州琶洲和金融城有大量的甲级写字楼项目将落成并完成交付，预计将带来600万平方米的新增供应。对于大量新增供应，联合办公的兴起成为吸纳新增和空置写字楼的主力军。此外，在不少公司退租、改租的情况下，联合办公也成为商业写字楼领域的黑马，甚至开始承接许多退出甲级写字楼的用户。从2015年开始，联合办公行业就开始出现爆发式增长。在深圳市场，联合办公运营商继续加速扩张。有分析人士称，初创企业对联合办公空间需求的日益增加，推动了该领域的发展。有分析人士表示，在特殊的调控政策和地产业去库存、转型升级背景的催生下，依托于灵活办公的需求和生态场景建设的愿景，体量庞大的联合办公或许能产生更多不同的结局，但缺乏明确的盈利模式则成为行业亟待解决的痛点。虽然偶有品牌间或宣布单店或区域盈利，但规模化盈利仍未出现。...

2018年12月底，此前深陷自融、违规操作泥潭的华人金融，再次遭到多位投资人实名举报。据网友爆料，国美旗下华人金控的执行总裁赵海龙于11月中旬被深圳公安带走调查。这让华人金控旗下的P2P平台华人金融，再次雪上加霜。据投资人举报信显示，赵海龙等在执掌华人金融期间，涉嫌擅自挪用平台巨额资金，伙同他人投资房地产项目，但因该项目牵扯大量债务，其股权早已被司法查封，直接导致被挪用的投资款项无法追回，无法按期向投资者兑付收益。有多位投资人表示，当初是看重“国美系”背景才投资该平台，但后来发生的变故却超乎他们想象。黄光裕入狱后，“国美系”风光不再，但由妻子杜娟和妹妹黄秀虹等人继续打理的家族事业，仍大步布局多项业务。如今，“国美系”除了在家电领域外，还涉足房地产，金融等多个行业，尤其在互联网金融领域，布局颇大，仅互金平台就有4家，其中包括华人金融。据了解，赵海龙事出“国美系”内部自查。除了涉嫌“自融”、违规投资房地产等问题，源自“国美系”的华人金融，如今已成为一帮潮汕商人的融资工具。一旦赵海龙所涉的经济问题被查实，华人金融将面临一场存亡大危机。涉嫌挪用平台资金2017年3月8日，兼任深圳市潮人投资集团总裁的赵海龙，与刘贺超、谢钰珉等人签订了一份《权益转让协议》，按照该协议内容，刘贺超方面将一家房地产公司的控股权及历史债务以27亿元人民币为代价，转让给了赵海龙。根据投资人爆料，赵海龙利用此次交易，涉嫌挪用了部分平台资金。其在签署《权益转让协议》期间，曾利用华人金融套取6亿元所谓“预付款”，其中2亿是赵海龙利用自身职务便利和影响力从华人金融挪用。另有4亿元，是赵海龙串通姚坚鸿等将资金挪入由姚控制的潮人盛世公司名下，再通过潮人盛世等赵海龙名下其它公司，转给刘贺超。而根据界面新闻此前报道，刘贺超所出售的股权，原本并非归他所有，其背后牵一宗长达数十年的套路贷。刘贺超当时并没有合法拥有项目权益，且该项目早已处于司法诉讼审理中，股权及相关土地项目均被司法冻结。探长读财据界面新闻报道整理界面新闻报道：标题：“国美系”插足 5000万借款背后的深圳黄金地块纠纷链接：https://www.jiemian.com/article/2437100.html这也就意味着，赵海龙花27亿元买来的股权实际没有任何意义。据《南方周末》，与赵海龙交易的刘贺超，曾任东莞市东城区区委书记，2006年离职下海经商。中国裁判文书网显示，刘贺超经商期间涉及多起诉讼及债务纠纷。据接近刘贺超、赵海龙此次交易的人士透露，这二人原本就认识，刘贺超找到赵海龙是为了处理手中本就麻烦不断的债务问题。而赵海龙则借机从中牟利。另据投资人介绍，2017年3月前后，华人金融确实上线过与该交易所涉房地产项目相关的投资产品。事实上，赵海龙等人接连不断的违规行为，遭到了监管方的注意。除深圳金融办责令其整改之外，不久前，香港交易所称针对相关情况，将对关联公司国美金融科技（HK628）和国美零售（HK493）进行调查审理。华人金融负面缠身背靠“国美系”，华人金融可谓含着金汤匙出生。2014年1月，由国美控股的深圳前海华人金融控股集团有限公司（简称“华人金控”）成立，国美持股55%，深圳市潮人投资集团持股25%，稼轩投资和深圳华盛基金持有其余20%股权。国美方面派出高管周亚飞担任华人金控的董事长，担任CEO的赵财强和担任执行总裁的赵海龙，则由潮人集团方面派出。自带光环的出身，却落得个负面新闻缠身。据媒体此前报道，华人金融因涉嫌“自融”、违规投资房地产、资金链涉诉断裂等问题，被深圳市金融工作办公室责令立即整改，对其可能引起的金融风险严格把关。今年3月底，多家媒体报道称，华人金融母公司华人金控第二大股东——深圳市潮人投资集团有限公司持有华人金控的25%股权遭法院轮候冻结。华人金融过去在自己平台上开的融资项目，其背后的借款方粤东电子交易中心，实际与华人金融本身有着千丝万缕的关系。这个交易中心层层穿透后的最终拥有者之一，为华人金融CEO赵财强。而所谓粤东电子交易中心，实际就是个商业地产。更有意思的是，目前华人金控的董事长赵海龙，还同时担任潮人集团的总裁。潮人集团，则是华人金融的二股东。华人金控官网显示，赵海龙为公司担任执行总裁，同时是深圳潮人海外经济促进会常务副会长，深圳市汕头商会副会长，深圳市潮人财富基金管理有限公司执行董事，深圳市潮人投资集团有限公司总裁。赵财强和赵海龙所代表的集团，打着国美的旗号开展P2P业务，再拿融来的钱给自己项目输血，触怒了“国美系”。“国美系”全线崩溃一位华人金融的出借人介绍，两个月前，他就遇到了app无法登陆、所购产品和资金无法显示等问题。查阅华人金融官网信息发现，华人金融最近一次发产品是今年4月，此后没再发布新标。今年10月，华人金融延迟半年才公告了3月、4月的运营报告。据探长读财此前报道，“国美系”的美易理财、华人金融、华金理财、美美投资均已停止发标，“国美系”P2P平台目前已经全线崩溃。随着华人金融高管赵海龙被带走，国美对P2P平台所埋伏的内部管控风险已到了清算的时候。探长注意到，国美在线金融理财频道已无理财产品。值得注意的是，去年国美在线金融理财频道还在发售华人金融的理财产品。另外，国美控股旗下美易理财已暂停发标，最近投标记录显示，2018年4月9日。不过，债权转让专区还有55个标待承接。除了前述的华人金融，华人金控旗下另外一家互金平台——华金理财也早就停止运营。公开资料显示，华金理财于2017年8月10日上线，但最后一个标的上线时间是2017年9月22日。据此计算，华金理财上线42天就夭折了，这恐怕在互金历史上也是最短命的平台之一。不仅如此，鹏润控股旗下美美投资也已很久不再发标。公开资料显示，鹏润控股的创始人黄秀虹，她是国美创始人黄光裕的亲妹妹、国美控股现任CEO杜鹃的小姑子。...

摘要：2019年，又是充满希望的一年，这些谜团最终能否解开？有人说，2018年的新三板，就像一部恐怖片，千股暴跌，流动性枯竭，投资者一片哀嚎，年初有多大的憧憬，年底就有多大的失落。没错，2018年没能为新三板画上一个完满的句号，各方期待的增量改革迟迟未见落地，市场犹如一潭死水。但读懂君认为，正因此，新三板为我们留下了无限想象与期待。新三板增量改革何时落地？届时上交所、深交所和新三板将会以何格局存在？投资者门槛什么时候降，又将降到多少？新三板的“大底”又到底在哪？……读懂君认为，目前的新三板至少有十大未解之谜，值得新三板市场人士关心与期待。2019年，又是充满希望的一年，这些谜团最终能否解开？01上海科创板、深圳创业板、北京新三板，将以何格局存在？作为我国第一家证券交易所，上交所的地位毋庸置疑；而后深交所依靠创业板，后来居上，沪深双雄鼎立。2019年，资本市场将迎来科创板，这一局势将发生变化。承载注册制改革重任的科创板万众瞩目。就像证监会所言，科创板是新时代资本市场深化改革的头等大事。上交所的地位必将因为科创板的出现上升。深交所也卯足了劲儿力争上游。近日，深交所称要加快推进创业板改革，努力建设世界一流证券交易所。即将迈进第6个年头的新三板，2018年也被领导频繁提及。国务院副总理刘鹤、证监会主席刘士余公开提及新三板改革问题，央妈、发改委、财政部纷纷提到新三板……作为服务中小微企业、服务民营经济的主阵地，新三板对于我国多层次资本市场的重要性不言而喻。12月27日，北京市委书记蔡奇主持召开座谈会，与近百家中外金融机构共话首都金融业发展。蔡奇强调要促进多层次资本市场发展。发展好新三板，与深圳创业板和上海科创板差异化定位，发挥比较优势，提升流动性和融资能力。那么问题来了，未来，上交所、深交所、新三板究竟会以什么样的格局存在？02做市指数究竟要跌到多少点？2018漫漫熊途，迄今为止，做市指数仍无见底回暖的迹象。在经历了罕见的“9连阳”之后，做市指数又开始了新一轮下跌。目前看来，700点很难守住。做市指数跌跌不休的同时，整个A股市场的估值也一路下调。在这种情况下，新三板与创业板的估值差拉大了不少。2015年5月1日，创业板估值中位数100倍，新三板做市板块估值中位数47倍，相当于4.7折；2018年12月21日，创业板估值中位数35倍，新三板做市板块估值中位数13.45倍，相当于打3.8折。与创业板相比，新三板跌得够惨了，但有不少市场人士认为，新三板参照A股估值打折没意思，从投资者结构、流动性、上市门槛等方面考虑，新三板的估值应该向港股看齐。而目前港股的估值中枢是10.46倍。所以，新三板的“大底”究竟是多少点？03精选层何时落地？新三板需要推出精选层，这一点已成为市场的共识。关键问题是精选层何时落地。因为服务中小微企业的特色突出，新三板被领导频频提及。正如股转公司副总经理隋强所言，关于新三板的改革，已经纳入国家的战略部署。新三板下一步将如何改革？股转公司董事长谢庚日前表示，“总之一句话，通过市场的精细化分层和更加清晰的差异化制度安排，使市场各得其所。”2019年，必将是中国资本市场不平凡的一年，读懂君十分期待2019年精选层落地为新三板带来蜕变。你觉得精选层会在什么时候落地呢？04新三板门槛会降到多少？500万元的投资者门槛，真是让人又爱又恨。可以说，新三板设立之初，500万元的门槛很好地防范了市场风险；时至今日，拥有全球证券市场最高的门槛，这已严重阻碍了新三板的健康发展。一直以来，新三板的流动性都饱受诟病。到了2018年，新三板定增融资额同比骤降6成，全年换手率仅5%，市场活跃度已回到2013年水平。显然，市场需要更深层次的改革，并且迫在眉睫！“市场流动性问题解决还有一个重要的基础，就是投资者的结构和数量。这个问题现在也已经引起各方面的重视，我们也进行了大量的数据测算，下一步这项改革也要配套推进。”谢庚日前表示。此前，网上流传出一份关于新三板的改革方案，其中提及，新三板投资者门槛降到200万元。不过模凌两可的是，这是整体的门槛还是精选层的门槛？若整体门槛降到200万元，是否意味着更加顶层的精选层，投资者门槛还有下降的空间？05摘牌维权第一股亨达股份何去何从？作为最早涉及摘牌如何保护投资者权益的新三板公司，亨达股份的摘牌事项有了最新的进展。2018年12月14日，青岛证监局对亨达股份下发《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》。因为业绩造假以及信息披露违规等因素，董监高被罚款，实际控制人单存礼还被处以10年市场禁入的处罚！2016年底，亨达股份涉及劳资纠纷、破产传闻，深陷舆论漩涡，当时的亨达股份计划摘牌一走了之。最终被股转公司拦下。一般情况下，存在以下两种情况的公司很难一走了之：一种情况是涉嫌违法违规，这种情况需要等证监会处罚完毕，股转公司跟进处理后，才能摘牌；另一种是风险较大的公司，比如股东人数很多，股转公司会要求在充分保护投资者的情况下才能摘牌。股东超200人的亨达股份，已被证监会处罚，接下来的工作重点应是围绕投资者权益保护展开。已经两年多未做任何信息披露的亨达股份将何去何从？此案最终的解决方式，也势必影响后市同类事件的处理。06致生联发罗生门，究竟谁骗了谁？致生联发被人骗了？2018年6月，致生联发发布2017年年报，业绩大变脸，营收下滑66%，亏损1.23亿元。致生联发表示，这是因为参与的南阳智慧农业项目出了问题，并报警称公司遭遇诈骗。南阳智慧农业是致生联发新三板历程最关键的项目。该项目合计3.42亿元，于2016年完工。正是凭借这一项目，致生联发成为当时新三板二级市场流动性最好的股票之一，定增市场也备受追捧，累计完成超4亿元的融资。不过一年时间，业绩大变脸。如今，不少投资者正在维权路上艰难前行。读懂君飞奔1000公里到南阳后发现，那些所谓的智慧农业项目，并非致生联发承建，早在致生联发签订建造合同之前，这些项目就已存在。致生联发是不是被人骗了？这个答案，估计得等到2019年才能揭晓。但毋庸置疑的是，在不断完善信披要求、提高信披质量的新三板，一批造假的公司将无处遁形。日后，这些公司又将如何处理？考验监管层智慧的时候到了。07那些撤回申请的邮票还有IPO的希望吗？多少倍估值合适？IPO向来是“千军万马过独木桥”，2018年尤甚。55.87%，这是2018年IPO的过会率，近10年来最低。这还是大量公司撤回IPO申请之后的过会率。2018年3月份以来，证监会陆续劝退了一些业绩不达标或者行业不够性感的公司，轰轰烈烈的IPO撤回潮拉开序幕。也就是说，真实的IPO成功率远低于55.87%。至今，撤回IPO申请的新三板公司多达73家，其中过半公司属于“邮票”：挂牌新三板后新增股东超过10名的公司达44家。复牌后暴跌、股价腰斩的例子比比皆是。这些撤回IPO申请的公司，还有IPO成功的希望吗？更重要的是，在信披足够充分的新三板，投资机构筛过一轮又一轮，集邮策略真得适合散户投资者吗？对于这些公司，你又愿意给予多少倍估值？08九鼎和神州，新三板“市值老大”之争会不会再起波澜？2018年，九鼎集团终于复牌，复牌大跌，新三板市值榜也因此大洗牌。现在新三板“老大”是神州优车，停牌前总市值452亿元；曾经的“老大”九鼎集团，总市值135亿元。两者市值差距不小。这一年，神州优车扭亏为盈，前三季度净利润2.35亿元；控股五龙电动车，获新能源牌照；接盘宝沃，进军造车领域。有人评论称，神州优车以用户、车辆大数据，带动出行、购车、车贷、保险、服务、卖车等服务，做到新零售闭环。这一年，九鼎集团则是努力去杠杆。从九州证券到富通保险，能卖的都要卖。毋庸置疑，九鼎集团眼光的确毒辣，215亿港元出售富通保险，投资三年盈利60亿港元，实属不易。还需要注意的是，九鼎集团收到的是现金。在当下的环境，现金尤为宝贵，大佬都在喊着现金为王。此次215亿港元出售富通保险，九鼎集团将收到188亿人民币。算上2018年三季度报表的，九鼎集团账上可能躺着275亿元现金。因此有人这样评价曾经的九鼎集团：到今天，市场机构们都已经极度缺钱，九鼎却突然搞到大笔现金。就像打仗打了三天三夜，大家都在拼刺刀了，九鼎端着机关枪在市场里扫射。在2018年都“搞”了点事儿的神州优车和九鼎集团，会不会在2019年掀起“新三板市值老大”之争？09二级市场迷之异动，你开始抄底了？2017年3月，精选层预期落空，市场开始了新一轮的下跌，做市指数一路跌破1000点、900点、800点，期间没有哪怕一次像样的反弹，转眼700点已岌岌可危。悄然间，做市指数创下了“9连阳”的罕见走势，2018年11月26日至12月6日，9个交易日做市指数连续上涨，涨幅2.28%。期间，西部超导、贝特瑞等10家公司为做市指数贡献了104.8%的涨幅，这是一场由头部公司带动的反弹。不少人士认为，反弹恰逢引领指数公告之后，是新三板精选层风云再起；也有人认为，这波反弹的本质更像是新三板头部资产的估值修复。然而，“9连阳”之后，做市指数开启新一轮下跌。那么问题来了，是有资金先知先觉开始抄底了？还是年底一波短暂的吃饭行情？10做市商，你还在不在？2018年10月份，股转公司存量改革“三箭齐发”，其中之一就是针对做市商：表现出色的做市商将给予手续费优惠。这对于承担报价义务的做市商来说无疑是好事，毕竟这一买一卖，都是手续费啊。漫漫熊途中，券商日子也不好过，亏钱的做市部门在券商内部显得尤为扎眼。君不见，此前大力发展做市业务，做市家数排到前列的某做市商，整个做市部门只剩下2、3个人；部分小券商的做市部门更是早已名存实亡，只留几家公司做市，以保留做市商牌照。2018年做市商累计退出做市次数高达1993次！2018，为何如此艰难？2019，做市商还在吗？...

　　岁末年初时，公募基金总经理变更掀起了一场“小高潮”。　　近日，金鹰、宝盈、德邦等多家公募发布总经理变更公告，金鹰基金总经理刘岩、宝盈基金总经理张啸川等知名公募总经理公告离任。　　金鹰、宝盈等多家公募总经理离任　　12月29日，金鹰基金发布公告表示，金鹰基金总经理刘岩因个人原因离任。今年短债基金成为市场“风口”，由于存量短债基金规模猛增，新发短债基金“吸金”明显，金鹰基金在产品的前瞻性布局方面也多为业内称道，也实现了公募规模的迅猛扩容。　　数据显示，截至今年三季度末，金鹰基金44只公募产品合计规模为660亿元，比去年底增长212亿元，猛增47.36%，在2018年波动较大的市场逆市实现规模快速扩张，成为公募行业的一抹亮色。　　图1:金鹰基金总经理变更公告截图　　同日，宝盈基金也发布公告，宝盈基金总经理张啸川因个人原因辞职，离任日期为2019年1月1日，宝盈基金总经理职务将由宝盈基金董事长李文众代任。　　公告的同一天，宝盈基金还公开发布了招聘宝盈基金总经理公告，“要求具有证券、基金、银行、信托等金融行业10 年以上相关工作经历，具备担任同职级岗位或2年以上下一职级岗位任职经历，并有良好的过往业绩，对于特别优秀的，任职资格可适当放宽。”　　图2:宝盈基金总经理变更公告截图　　图3:宝盈基金总经理招聘公告截图　　德邦基金近日同样发布公告，德邦基金原总经理易强因工作职务调整，转任德邦基金副董事长，此前公告因个人原因离职的国泰基金原副总经理陈星德，将新晋德邦基金总经理，任职日期自2018年12月28日起。　　图4:德邦基金总经理变更公告截图　　金鹰、宝盈、德邦三家公募在岁末年初集中“换帅”，这让12月份发生总经理变更的公募快速扩容至5家，带来了年末公募换帅的一波小高潮。　　2018年以来23家公募“换帅”　　未来人员更迭或更趋频繁　　据记者统计，2018年以来共有华夏、嘉实、建信等23家公募的总经理发生变更，与2017年基本持平，但比2016年发生总经理变更的14家公募多出9家。　　从2018年各家公募新晋的17位总经理情况看，公募基金新任职的总经理主要来源如下：　　第一，中邮、益民、华商基金等7家公募为股东方“空降”总经理，占比为41%，是2018年新晋公募总经理最普遍的类型。　　第二，红土创新基金、德邦基金等6家公募是从外部招聘总经理，占比为35.3%，这在充分市场化的公募行业也比较广泛。　　第三，华夏基金总经理李一梅、嘉实基金总经理经雷、中加基金总经理宗喆等4位是公司内部提拔晋升为总经理，从内部晋升为总经理的数量占比为23.5%。　　表1:2018年各家公募新任总经理情况　　而从离任总经理情况看，2018年以来共有19家公募总经理离任，从离任的原因分析，主要有以下几种类型：　　一是转任公募基金董事长、副董事长。比如建信基金孙志晨、中加基金夏英皆改任公司董事长，而德邦基金易强、中科沃土基金杨绍基这改任公司副董事长。此类公司内部晋升或变更共有5例，占比为26.3%。　　二是因个人原因辞职。包括华夏基金汤晓东、民生加银基金吴剑飞、宝盈基金张啸川、华商基金梁永强公募总经理换帅，原因皆是“个人原因辞职”，这一类型的离任总经理多达11人，占比接近6成。　　三是任期届满离任。包括华宸未来基金许春华、益民基金黄桦等皆是公告“任期届满”离职，这一类型离任的总经理为2人，占比为1成。　　业内人士表示，公募基金公司作为市场化程度较高的资管机构，总经理变更的原因也更加多元化——有的是加强股东方控制权，有的是为了提升公司治理水平，有的是正常的人事更迭。随着未来市场的震荡加剧、公募管理人数量的扩容以及公募人才市场化程度的不断提高，预计业内人事变动仍会呈现增长的趋势。　　北京一位中型公募高管告诉记者，一方面，随着2018年以来市场波动加大，债市违约风险、股市踩雷风险频发，在市场的震荡期也最能考验公募基金公司总经理的公司治理能力和风险把控能力，今年不排除部分公募未能很好把控风险，提升业绩而遭遇股东方“换帅”；另一方面，随着大资管时代的到来和公募基金管理人的大扩容，公募基金高管和职业经理人也面临更多的择业选择，为个人成长带来更多的选择空间。　　表2:2018年各家公募离任总经理情况...

1月2日，维信金科(02003.HK)发布公告称，出售杭州维仕金融服务有限公司(以下简称“维仕金融”)及线上至线下业务平台事项已与2018年12月31日完成。目前，维仕金融工商信息尚未变更，公告也并未披露具体买方信息。公告显示，出售事项完成后，维信金科将不再经营线上至线下业务平台。公司亦将保留现有线上至线下贷款，其于2018年6月30日的公允价值余额为人民币43.89亿元。同时，维信金科称已与各名买方签订不竞争协议，签订买卖协议起三年内买方及维仕金融不得从事与维信金科相同的信用卡余额代偿业务或其他与维信金科业务相似、相同或构成竞争的线上信贷业务，同时买方及维仕金融须优先介绍任何借款金额超过人民币3万元的信贷业务给维信金科，以换取转介费。据此前披露的公告，维信金科出售该公司的原因为：经营线上至线下业务平台所需的高昂获客成本及线下分支机构大额经营开支限制提升盈利能力的潜力;对贷款实现量的贡献微小，截至2018上半年，线上至线下业务贡献的贷款不足集团贷款总额的20%;提高对线上业务的重心，纯线上信贷产品将为维信金科未来运营的主要领域;经营环境中的调整带来潜在不明朗因素。从维信金科披露的多个公告来看，其业务重心将逐渐转移至线上及信用卡余额代偿方面。据其半年报披露的信息，其信用卡余额代偿产品主要为维信卡卡贷。目前，维信金科旗下卡卡贷、维信现贷等产品却仍因高利贷、暴力催收等屡被投诉。维信金科是信用卡代偿领域的头部公司之一，总部位于上海。聚投诉官网关于卡卡贷的投诉帖多达1250个，投诉内容包括暴力催收、强制收取会员费等。除被曝通讯录及威胁骚扰借款人外，还有用户投诉称欠款已结清后仍收到卡卡贷催收信息。此外，多名投诉用户称被强制收取了会员费，费用从499元至1199元不等，且未经用户允许即被扣费。疑为维仕金融关联平台的维信现贷也仍陷高利贷、暴力催收漩涡，或仍存疑似砍头息的情况。有用户投诉称贷款9.9万元，到账仅9.4万元，想提前结清欠款，因吉林门店关闭，联系长春门店仍未办理，导致还款日到期又多还几千元，疑故意拖利息。另一用户同样表示，贷款2.6万元，被扣除保证金1300元，提前还款保证金并未退还。企查查、天眼查中，维仕金融logo均显示为维信现贷，同时维仕金融分支机构多达81家，疑为其线下门店，其中16家状态已注销。维信现贷app中介绍称，维信现贷是一款集合微信集团全产品的平台级产品，其产品包括无抵押大额贷(贷款额度3-30万)、无抵押小额贷(贷款额度5千-5万)、线下房产抵押(5万-500万)。据2018半年报，截至18年6月30日，线上至线下信贷产品交易数目1.5万宗，占总交易数的1.4%;贷款实现量18.27亿元，占总贷款实现量19%。在交易数、贷款实现量方面，线上至线下信贷产品表现确实有些“拖后腿”。而在客户贷款总贷款余额和利息类收入方面，线上至线下信贷产品与其核心业务信用卡余额代偿产品数额十分接近，分别为45.76亿元和47.63亿元，两款产品合计占客户贷款总额贷款余额近80%，在利息类收入方面，占比分别为36.1%、36.6%。此外，线上至线下信贷产品2018上半年加权平均名义及实际年利率分别为约15.7%及26.6%，另外两款产品平均加权名义及实际年利率均高于线上至线下信贷产品。信用卡余额代偿产品平均加权名义及实际年利率分别为19.8%、34.2%，实际年利率接近36%的监管红线。此前招股书中披露的数据显示，2015~2017年维信金科平均实际年利率则全部超过36%，分别为41%、38%、39.6%。维信金科1月2日收盘价6.69港币，较上市次日最高点22.65港币跌去超过70%。...

摘要：深受外国买家青睐的澳大利亚楼市，下行期似乎远未到头。经历了五年繁荣期的澳大利亚楼市，继续被寒意笼罩，在2017年触顶开始下跌后，2018年又跌去了不少。1月2日,CoreLogic公布了最新的澳大利亚楼市数据，数据显示，澳大利亚全国的住房价值2018年全年跌去了4.8%，为自2008年金融危机以来的最弱行情。大多数的澳大利亚大城市经历了比2017年更为严峻的楼市，其中跌幅最大的是悉尼，该城市的住房价值2018年下跌了8.9%，墨尔本跌幅达7%，佩斯市下跌了4.7%，达尔文市下跌了1.5%。（2018年澳大利亚房价变化 来源：CoreLogic）CoreLogic的研究部主管Tim Lawless分析称，2018年的情况说明，下跌不再局限于墨尔本和悉尼这样的大都市，而是全国性的。“尽管主要是墨尔本和悉尼的行情拖累了全国的数据，但可以看出收紧的信贷已经开始影响全国市场。可以预计的是，信贷收紧将继续影响2019年的楼市，疲软的消费者情绪将打压住房需求。”Lawless分析道。澳大利亚楼市在2017年10月份触顶，自那以来，全国的住房价值已累计下跌5.2%。其中大城市又成为这波下跌行情的重灾区。CoreLogic数据显示，目前的悉尼房价较2017年7月的高位已下跌11.1%，房价在2018年末跌回了2016年8月份的水平，尽管下跌显著，悉尼的房价仍比2012的水平高了6成；墨尔本的较2017年11月高位下跌了7.2%，房价跌回了2017年2月份的水平。据瑞银不久前发布的全球房地产泡沫指数报告显示，由于外来需求旺盛和极低的利率水平，悉尼的房价在2015年进入了泡沫风险阶段，后于2017年触顶后回落，但目前的房价仍然过高。近几年以来，澳大利亚楼市深受外国人青睐，不过由于楼市出现过热的迹象，澳大利亚曾推出一系列措施来打击外来购房需求，自2016年上半年起，澳大利亚当地银行陆续收紧外国人购房贷款政策，海外收入的购房者几乎无法在当地银行获得贷款。维多利亚州、新南威尔士州2016年上调了针对海外购房者的印花税，昆士兰州去年10月推出了针对海外购房者的转让税。在2015年12月起，澳大利亚联邦政府推出了外资住宅投资许可申请费；在2017-2018的年度预算案中，联邦政府就外国投资者拥有澳房产颁布了更严格的规定，包括使用住宅房产与新建物业中外资的占比。据澳大利亚外资审查委员会（FIRB）2018年5月末公布的数据显示，联邦政府在2016-2017财年批准的外资住宅投资许可的数量从2015-2016财年的40149件下跌至了13198件。目前，楼市的问题已引起了澳洲央行的担心，澳大利亚联储在2018年12月警告称，房价下行期要是过长，那么将影响消费。另外，如果当地的几大银行同时抽回信贷，那么可能会进一步放大下行空间。OECD组织在12月发布的澳大利亚报告中警告称，放眼全球，房地产市场软着陆的案例似乎并不常见，因此警告澳大利亚要做好房价显著下跌的准备。目前多数观点认为，澳大利亚楼市的下行期并未结束，未来的12-18个月还将继续下跌，全国的房价还要下跌10%左右。...

继去年大跌55%后，传媒行业曾经的千亿市值白马股分众传媒，今年第一个交易日表现仍萎靡不振。截至收盘，分众传媒收报5.02元，较昨收盘大跌4.2%。值得一提的是，在去年7月份，阿里网络曾耗资150亿元，以9.92元入股分众传媒，如今仅仅4个多月过去，阿里网络账面浮亏高达49%。阿里系近年来频频入股部分A股公司，其中也不乏一些大手笔，包括百亿入股苏宁易购、分众传媒等公司。不过，以目前的情况来看，大部分都形成了较多的账面浮亏。对于阿里系而言，账面盈亏并非其关注点，流量或许才是其入股的核心诉求。分众传媒连跌5个月去年7月18日晚，分众传媒发布公告称，由于看好传媒行业及公司未来的发展前景，“阿里系”将约以150亿元人民币战略入股分众传媒及其控股方。分众传媒在公告还提到，阿里计划在未来12个月内增持不多于5%分众传媒股份。然而，这个利好仅仅维持了几个交易日。去年7月19日，分众传媒一字涨停，随后几个交易日在11元附近震荡，进入8月份后便开始不断的下跌调整道路。在阿里系入股后，分众传媒已经连续下跌5个月，今天再度创出新低。按照9.92元入股价计算，阿里系入股5个多月，其股价接近腰斩，阿里系账面浮亏达到49%。阿里系频频进军流量入口除了分众传媒外，阿里系另一只重金入股的苏宁易购，近期股价也是持续回调。数据显示，自去年6月以来，苏宁易购7个月中有6个月股价是下跌的，包括两个月线三连跌。近几个交易日，其股价已经逼近上证指数5178点以来最低点。与阿里系入股价15.17元相比，苏宁易购最新价复权后已下跌近33%，这意味着阿里系账面浮亏接近三分之一。回溯公告发现，阿里系的淘宝软件于2016年入股的苏宁易购，耗资超过282亿元。据此计算，阿里系已浮亏超90亿元。阿里系投资苏宁易购暴亏，苏宁投资阿里却大赚。近期苏宁易购发布公告，拟择机出售阿里巴巴集团，实现净利润约人民币52.05亿元。此前苏宁易购已两次出售阿里巴巴股票，加上此次出售收益，累计收益有望达到141亿元。有分析师认为，阿里系巨资入股的公司，或许并不看重短期账面盈亏情况，其流量入口才是核心诉求。比如苏宁易购，看重的是万家实体店；分众传媒，触及数亿中产阶级；华数传媒、中国联通、圆通速递等也各自拥有巨大的流量。华谊兄弟成入股亏损比例最大股票分众传媒或许是阿里系入股后亏损最快的股票之一，华谊兄弟则是目前亏损比例最高的股票。2015年阿里创投完成15亿元入股华谊兄弟，价格为24.73元。该股最新价只有4.4元，复权后较入股价格大跌64.06%居首。华数传媒浮亏比例达到第二位，为63.75%。另外，分众传媒和万东医疗浮亏均超过40%。白云山成为少数几只阿里系持股赚钱的股票。上海云峰于2016年以23.56元参与白云山定增，该股最新价达34.27元，复权后溢价率超过50%。另外，石基信息和华泰证券两只股票也是溢价状态。...

·编者按·截止11月底，国内私募证券基金管理规模为2.26万亿元，较上月减少151.07亿元。至此，私募基金管理规模已连续缩水11个月。私募基金管理规模缩水意味着基金产品清盘数量在增加或者出资人赎回情况在增多，无论是哪种情况，都代表着私募圈正在经历一场“寒冬”。入冬以来，北方地区大面积降温，依然能够维持在0℃以上的上海也略微有些阴冷。早晨8点半，邓宸（化名）准时从家中出发，搭乘地铁9号线前往位于浦东新区的民生路上班。作为在上海生活了两年多的北方人，邓宸对于沪上冬天的湿冷没有太多的不适。相比之下，其所在的私募行业当前所面临的“寒冬”更能让他感到凉意刺骨。民生路在几年前有一个别名更为人熟知——上海私募一条街。景林资产、从容投资、尚雅投资等老牌私募此前均聚集于此，汇利资产至今仍坚守在毗邻世纪公园的民生路一端，不少中小私募更是散落其中。邓宸所在公司就是这些中小私募群体中的一员，于今年才成立。这是他第一份工作。即便拥有国内顶尖985院校经济学相关专业的硕士学历，邓宸的求职过程也实在不能用“一帆风顺”来形容：在一家大中型私募实习半年后，邓宸未能如愿转正，这大大出乎了他的意料，几经辗转，最终还是跌跌撞撞地挤进了私募证券投资行业的大门。接受《红周刊》采访时，邓宸将这段经历归结为“运气”。“毕竟我们学校的这届毕业生当中，能找到二级市场投资和研究工作的，占比可能还不足1/3。行业洗牌将至 小私募遭募资难题私募行业就像是一座巨大的“围城”，财富光环的笼罩下，吸引着越来越多的“城外人”急于涌进城中。这些人不仅包括了像邓宸这样怀揣梦想的高校毕业生，还包括了诸多公募基金的从业者——今年以来，银华基金前副总经理封树标、兴全基金前总经理杨东、南方基金前董事总经理蒋峰等大佬先后将职业生涯的下一站划定为私募行业，并在业内掀起了一轮“奔私潮”。“‘奔私’的明星基金经理毕竟还是少数，有的私募管理人原来只是证券公司的经纪人或客户经理，手中握有几十个高端客户，经不住诱惑进入私募行业，但实际操作能力却差得太多。”北京一位小型私募的合伙人赵岑（化名）对《红周刊》记者表示。但一场“大洗牌”已经到来。“我经常开玩笑说，做私募和说相声一样，门槛很低，但想要做好却非常难。”北京一家中等规模私募的副总经理朱俊哲（化名）对《红周刊》记者坦言，自己对于目前很多私募所面临的窘境一点都不感到意外。“一直以来，整个私募行业都是鱼龙混杂、野蛮生长，有些私募管理人甚至只是个20多岁的小孩儿，这些私募大概率将在本轮的‘洗牌’中被淘汰出局。”中国证券投资基金业协会（以下称“中基协”）近日公布了2018年11月份私募基金备案数据。截至11月底，国内私募证券基金管理规模为2.26万亿元，较上月减少151.07亿元，规模已经连续缩水11个月。根据格上研究中心数据，2014-2017年，整个市场私募产品清盘数量分别为782只、1824只、2288只、3572只，而在2018年前三季度（截至9月28日），私募行业已清盘产品数量就已经达到了4045只，为最近5年清盘量最高。虽然2018年四季度清盘数据目前暂未披露，但另有数据显示，截至2018年9月28日，市场上净值在0.7以下的产品数量高达1116只，这些产品净值已经跌穿了公认的清盘线，四季度随时可能面临清盘（见表1）。赵岑对记者表示，北京地区4000多家私募机构，80%都是小私募，生存状况普遍不乐观。“大家都挣扎在生存线上，资金规模也是缩水严重。今年很多私募在券商系统内发产品都很困难，一只私募产品就算全网营销可能也卖不到1000万元。”恰如赵岑所言，私募基金整体规模的缩水，除了大量私募证券基金清盘和客户赎回，也因为整个行业募资难的窘境已经持续了很长时间。邓宸所在的私募公司刚成立不久，目前还有产品正在发行。据邓宸透露，他们公司现在一共有3只产品，资金规模2亿元。“当然，因为我们的第3只产品正在发行，两个亿也只是我们的期望规模而已，资金的来源，基本上也都是老板的朋友。”邓宸进一步补充说。“逢八之年，收成减半。”对于一家新创立的小私募而言，能够在这样的市场环境中成功募资已实属不易，更多小私募已经很难向客户募集资金。山东地区一家小型私募的基金经理刘超（化名）就向《红周刊》记者表示，他们今年新成立的产品，主要是股东的自有资金，客户的资金非常少。当然，“断粮”的情况似乎只出现在中小私募身上，一家上海地区百亿级大私募的负责人陈思平（化名）告诉记者，今年以来，他们公司的资金依然呈现净流入状态，新发行的产品也募集到了预期的规模。五亿是分水岭 一亿是生死线陈思平对《红周刊》记者表示，由于今年以来市场不确定因素较多，从业人员肯定存在一定压力。“不过，总的来说我们心态还是比较稳的，这主要是因为我们的风控做得还不错，今年业绩比较平稳，回撤幅度也比较小。”面对今年A股市场的“漫漫熊途”，北京地区某百亿级私募负责人王斌（化名）最直观的感受就是“失望中存在着希望”。王斌对《红周刊》记者表示，虽然市场跌了很多，大家普遍都面临压力，但是一方面市场是有周期的，如果对未来国运有信心，现在就是黎明前的黑暗。“另一方面，对于我们这种注重研究的私募来说，当下正是进一步扎实研究、扎实选股的时间窗口，现在应该为下一阶段的机会做好准备。”陈思平和王斌的感受在当前一部分大私募群体中具有一定的代表性，同时也从侧面凸显出目前私募行业的现状——中小私募为了生计而四处奔走，大私募却稍显“气定神闲”；寒冬之下，两极分化在私募行业愈发割裂。“如果规模达不到一定级别，新私募很难存活。”《红周刊》记者曾在半年前的一次聊天过程中问朱俊哲以后是否有出来“单干”的打算，他表示对这个问题会很慎重。“一家私募哪怕再小，每年最少也要100-200万元的支出。如果收入无法覆盖成本，就很难了。”朱俊哲给记者算了一笔账：“100-200万元基本上涵盖了销售、研究、场地等各种各样的费用，200万元其实是个很保守的估计。所以说，5亿规模是私募的分水岭，1亿规模是生死线。如果资金规模无法达到1亿元，生存压力就会特别大。”此外，朱俊哲向记者指出，股票多头团队的综合支出还不是最高的，量化团队的研发和设备费用支出才是最庞大的。“量化团队的投入要以千万计。”中基协数据显示，截至2018年11月底，整个市场资金规模超过5000万元的私募基金管理人共有9755家，其中资金规模在5亿元“分水岭”以下的共有6626家，占总家数的67.92%；资金规模在1亿元“生死线”以下共有2306家，占总家数的23.63%——换言之，目前整个市场有将近1/4的私募基金管理人面临着生死考验。另据私募排排网关于私募基金管理人（包括私募证券基金、私募股权基金等）的统计数据，截至2017年四季度，美国私募基金管理人共计2997家，截至2018年11月，中国私募基金管理人为24418家；与此同时，美国私募基金管理规模为12.54万亿美元（约为87.23万亿元人民币），中国私募基金管理规模为12.77万亿元——虽然中国与美国两国私募数据时差近1年，但在中国私募基金管理规模仅为美国1/7的情况下，私募基金管理人家数却为美国的8倍（见表2）。“二八分化”将在中国私募行业逐渐上演，“良币”将在业绩为王的主导下将“劣币”逐出市场。这个过程中，部分大私募的规模优势也将得以显现。“如果一家小型私募在二级市场募资5亿元，以1.5%的管理费计算，管理费只能提取750万元，对于我们这种规模的私募来说，每年和渠道分成后的固定管理费能够达到5000万元以上。即便今年没有业绩报酬，管理费也能够让我们生存下来。”北京地区一家大中型私募的投资总监钱进（化名）对《红周刊》记者说。裁员、降薪、渠道拓展 私募的“寒冬”求生法则当然，对于那些挣扎在生死线上的小私募来说，他们并不缺乏退出的渠道。据了解，北京地区目前对于私募注册的审核愈发严格，对注册资本和公司人员规模的要求更高，同时还要求公司相关管理人有5年以上的从业经验。这意味“民间派”新私募很难通过“注册”的方式置身A股市场。也正是在监管趋严的背景下，让很多生存不下去的小私募通过“卖壳”拥有更多的退出渠道。“买一家拥有备案资格的私募公司，大概需要70万-100万元不等。”朱俊哲对《红周刊》记者表示：“在2017年以前，市场监管还没有这么严格，随便找几个人折腾一下就能成立一家私募基金，那时候注册公司成本基本是0，现在转手100万就能卖出去。”不过，相对于“自我放逐”，很多小私募更愿意通过各种方式坚持“活下去”——裁员和降薪是他们最常采用的“自救”方式。一家曾经年度业绩排名行业前三的私募公司的副总经理刘丹丹（化名）告诉记者，投资总监已经停薪留职。“我们倒没有裁员，但是也降薪了。其实很多私募都在利用降薪的方式变相地裁员。裁员还要给一些补偿，采用大幅降薪的方式，有些员工接受不了选择自动离职，这样公司就可以少掏很多补偿费。”赵岑表示，很多私募的工资降幅基本上达到50%以上，在很多合伙制公司，合伙人基本上也都不拿工资。“我们的基本工资倒是没变，也会按照正常的薪酬制度根据工作年限进行一定比例的提升，但是奖金确实有所下降，”钱进表示，他2015年的奖金在几百万元，2017年奖金税后也在100多万元，今年只有不到20万元。“我跟公司主动表示放弃今年的奖金，把奖金分给团队的其他同事。说实话，心理落差是有的，但毕竟股票市场也有周期，牛熊交替，不是今年赚得少，而是往年赚得多。”不管是裁员还是降薪，大多只是“治标不治本”，在业内人士看来，私募想要扩大资金规模，银行渠道是最快的途径。朱俊哲就对《红周刊》记者表示，直销真的不好做，找客户很难，渠道的作用就是化整为零。“如果私募能进入招商银行、中信证券这种大渠道的白名单，规模分分钟就能提上去。”刘丹丹所在的私募公司就因为曾经拿过行业年度前三名，进入过招商银行的白名单，后来因为业绩不佳，与招商银行的合作也就终止了。刘丹丹对《红周刊》表示，其所在私募业绩已经连续两年比较平稳，如果2019年表现依旧稳定，就能再次进入招行的白名单。“之前进入过白名单的私募再次入选的概率会高一些，但是对于白名单，每个渠道都有自己的标准。”朱俊哲介绍说，基本上渠道会要求私募基金的规模达到一定程度，过去连续3-5年业绩达到一定要求，一般渠道更加看重业绩的稳定性，同时要求业绩排名进入行业前1/3。虽然如朱俊哲所言，与渠道建立合作能够“分分钟”让资金规模上一个台阶，但银行对管理费的分成占比也非常高。“某家私募通过银行渠道很容易地募集到了数亿元的资金，但银行可能会要求私募管理人1-3年的大部分管理费都给银行，这时候私募管理人其实是比较被动的，但为了渠道资金也只能同意。”钱进对《红周刊》记者表示，渠道的高分成导致很多私募对外规模很大，但实际收入缩水严重。“这也是我一直在强调，要把渠道客户变成直销客户的重要性，如果客户跳过渠道直接找到私募机构购买产品，管理费就可以不与渠道分成。通常来说，渠道销售50亿元，分成后剩下的管理费可能也就与直销5亿元产生的管理费相当。”在钱进看来，在今年的市场环境下，业绩报酬很难获得，管理费规模的大小就成为私募生存状态的直接影响因素。如何将渠道客户有效转化为直销客户，是个长期的攻坚战。转变策略临近年末，在机构圈最常能到的一句互相打趣的：“如果今年年初就空仓，那在同业收益率排行榜就能位居第一了。”但谁也没有先知的能力，面对净值产品的不断缩水，刘超和钱进不约而同地选择了清仓或轻仓操作。“基本上产品合同没有明确持股规定的产品，我们从今年4月贸易摩擦开始减仓，6月底7月初，基本上能清仓的产品就都清了，实在没办法，那就按照合同最低要求最低比例持股。”钱进表示，采取谨慎策略虽然错过了下半年创投、海南等板块的主题投资机会，但相较于市场继续下挫，部分处于清盘线边缘的产品触发清盘所带来的损失，显然清仓更为明智。钱进正在等待市场负面出清的信号，伺机而动。“从以往经验来看，从政策底开始出现，到最终市场底筑好开始反弹，期间要经历很长时间的反复磨底的过程。我们通常会观察个股指标是否出现拐点征兆，来判断市场见底与否，如企业盈利增速是否见底，市场资金何时开始大规模进场等。目前这些信号还没有出现，我们判断，离反弹行情还是比较远，还需再等等。”钱进谈起2019年的市场颇为淡定地表示。刘超当前的股票仓位也仅有两成，与钱进不同的是，刘超现在已将投资重心从股票市场，逐步分散到相对稳定的可转债和相对保守的对冲策略，跨市场套利，“经济低迷的背景下，股票、商品和债券的大方向都是做空，股票现在做空机制并不完善，商品空头是当前赚钱收益相对比较好的策略。”《红周刊》记者了解到，部分私募为度过“寒冬”，不仅跨市场，甚至跨行业开展新业务，如私募直接与上市公司合作，利用自己积累的资源和人脉帮助上市公司运作一些实体项目。不过，刘超对于明年的市场则相对乐观，“我们判断明年上半年会市场将迎来阶段性底部，我们会积极做好准备迎接市场带来的新的机会，但是在市场行情不明确之前，仓位仍以轻仓为主。”在《红周刊》记者采访过程中，也有部分私募当前仓位在六七成，部分老产品甚至八成仓。陈思平所在私募就是高仓运行的代表，陈思平对《红周刊》记者坦言，面对市场调整，他们还是挺淡定的，“我们对持仓的股票还是很有信心的，下跌就是捡便宜的好时机”。陈思平说，“虽然现在还不敢说明年A股有系统性的投资机会，但应该比2018年要好，存在超预期的可能。”私募“心声”在私募市场的“寒冬”中，底层小私募要求取消资本利得税和印花税的呼声再起，对基金协会收费却不服务的作为也颇有微词。从本周《红周刊》记者采访的多位私募人士态度来看，取消资本利得税和印花税的呼声，多数私募人士并不太在意，毕竟“买卖好坏不在税上。”刘超直言，“如果市场行情好，让我多交点税我都愿意，资本利得税和印花税在私募营收中占比其实并不特别明显，只是今年市场不好，大家才开始吐槽。”钱进则认为，相较于减税，更应呼吁基金业协会给会员提供更多服务，如连接出资人和管理人、组织会员活动增强私募之间的联络等。“这对于中大型私募而言，其实影响并不大，但对于小型私募而言，协会的辅助还是有必要的”。记者了解到，中基协很早就推行会员制，私募成为会员要面临很多严格的审核，如公司的基本资质、公司管理规模、投研能力等。不过，多位业内人士告诉《红周刊》记者，在加入会员后，除了增信背书作用外（不备案无法进入渠道做产品销售），协会并没有给予公司在宣传、渠道、销售、投研等方面任何实质性的帮助，这部分多数是交给各个券商和银行去操作。而券商和银行作为企业，组织活动会带有很强的功利性和目的性，所以最后很多活动都变成推销性质的会议了。此外，在钱进看来，今年券商新财富评选都已经取消了，私募还在被各方进行排名，这与监管层提倡的价值投资是相悖的。“私募如果有券商渠道，在xx证券或xx银行代销产品，该券商或银行每天都会给私募的净值做排名，然后每周私募排排网、格上理财网等第三方网站也会给我们做排名，让我们买方压力很大。为了保持净值能够维持高位，我们必须去追热点做主题投资炒作，否则如果产品净值增长连续三周在渠道里排名后10%，那渠道就可能直接就把我们产品的销售资格取消了。”钱进建议监管层重新调整私募的评价模式和评估流程，给私募产品尤其是想做长期价值投资的私募产品一定的时间宽容度。这样普遍的“声音”，是否能得到管理层的回应呢？...

摘要：祝您19年不踩雷今年是中国信用债市场历史违约高峰，简单地看一下WIND的统计，18年债券违约的个数和违约金额均大幅高于往年，当然其中还有一些私下展期的，暴露出来的都是搂不住的主。今年，小编走过最长的路就是各位发行人的套路。年底了，小编还是要笑着给大家做一个极简版的2018踩雷大全。祝福大家来年交易平安，永不踩雷。01永泰能源：我就试试，看违约了你们方不方？02刚泰控股：我求救了，然而并没有卵用。03大连金玛：钱被我拿去兜底我弟弟的P2P了。04宏图高科：我跟债主都说好了，不用还！05美兰机场：技术问题。06（画外）凤凰机场：我是按募集说明书办事的。07新光控股：谁说去年上调失败，今年就不能上调？08大公国际：想上调？买终端！09沪华信：我不是针对谁，在座各位都有我的持仓。10华业资本：那章是假的！11华阳经贸：都怪你们，你们要不回售，我也不会违约！12雏鹰农牧：那个…肉偿要不要？13兵团六师：意外意外，不还钱我董事长也不答应（某高墙内突然喷嚏连连）14（画外）Newbig：我比较牛，二级二十八，一级继续发！15同益：我更牛，我违约了可以不发公告！16洛娃科技：我最牛，我违约了还能得奖！...

　　一只小小的基金屡次违约，背后的资本大网却令人叹为观止！　　2018年12月18日，80多名购买了“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”的投资人，不得不再一次面临基金违约的事实：3.895亿元本金，逾期3个多月了尚不能兑付，并且将展期到2019年8月27日，时间拉长了足足一年。　　除了一名神秘的机构投资者，其他投资人中，有的投了2000多万元。然而，尽管这只基金已违约，北京万方鑫润基金管理有限公司(以下简称万方基金)负责人宣称：仍在继续销售新的基金产品。万方基金上级公司万方投资控股集团有限公司(以下简称万方集团)及其实控人张晖，拥有千亿资本帝国，为何却让一只不到4亿元的基金屡次逾期不能兑付？　　80多名投资人的钱去哪儿了？　　《每日经济新闻》记者接到投资人报料后，经过多日调查，发现多家上市公司被万方布局在其资本大网中。　　●内心凉凉！80多名投资人多次讨债无果　　投资人刘铭(化名)，在2018年的秋天，没有收获高达10%的收益，却收获了内心满满的荒凉。　　2017年春天的时候，刘铭拿着一大笔钱，投入到了“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”(以下简称“鑫统三期”)，原本以为，这一次“春播”可以有巨大的收获。　　《每日经济新闻》记者调查发现，与刘铭一样心中凉凉的，还有其他80多名投资人，其中还有投资了2000多万元的(数据根据万方基金负责人叶楠向投资人透露)。　　鑫统三期设立于2017年2月27日，到期日为2018年8月27日。该基金由万方财富投资管理有限公司(以下简称“万方财富”)参与发行、万方基金负责管理、万方集团担保，计划募资5.7亿，实际募资3.895亿，其中80多名投资人共投了约2.39亿，另外还有一名神秘的机构投资者。彼时，上市公司万方发展(万方城镇投资发展股份有限公司，股票代码：000638)既是万方财富的股东(持股50%)，又是基金管理方万方基金的控股股东(持股70%)。　　当时，鑫统三期的投资说明书令刘铭心动：投资额100万(含)至300万，业绩基准为9.5%；投资额300万(含)以上，业绩基准为10%。　　而让刘铭投资这只基金的，不仅是收益，还有基金的投资标的。　　投资说明书及《关于“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”延期情况说明》显示，该基金融资方为北京鑫统互动体育文化有限公司(以下简称鑫统体育)，拟用于受让香河富泰房地产开发有限公司(以下简称香河富泰)70%股权、重庆百年同创房地产开发有限公司(以下简称重庆同创)87.12%股权。说明书中宣称，香河富泰开发的香河尚城国际(可售面积)项目总价约22.6亿，重庆“线外”项目存量货值测算约5.4亿。　　投资说明书除了阐明担保方万方集团有千亿资产外，对这两个项目也浓墨重彩地描绘了其竞争力、价值等。　　尽管鑫统体育的注册资金只有100万元，却融资5.7亿元收购接近30亿的项目，刘铭并没有认为“蛇吞象”的背后会有什么问题。最终促使刘铭下定决心购买的，是彼时万方基金的控股公司为上市公司万方发展，且有1000亿资产的万方集团加持，那还担心什么呢，买啊！　　接下来就是18个月的满怀期待。　　第一次违约：到期不能兑付　　然而，投资到期后，刘铭开始担忧。2018年8月，80多名投资人等来的是基金违约的消息：不能如期兑付了！　　万方基金《关于“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”延期情况说明》，称本金将延期3个月支付，鑫统体育承诺：于2018年11月27日前，归还全部未支付本金。将安排鑫统体育先行偿付清算日应付利息19304750元。　　稍让刘铭感到安慰的是，融资方鑫统体育承诺延期期间投资人业绩基准上调2%/年，这也算是有所补偿吧。　　该说明书还称，追加坐落于北京市朝阳区夏家园1幢估值约7亿元的抵押物。如前期资产处置与万方集团无限连带责任不能按期履行，受托管理人将直接启动抵押物处置流程，以保证委托人投资本金与利息安全。而投资人告诉《每日经济新闻》记者，即便承诺于2018年8月31日支付利息，万方鑫润都没有如期履约，而是9月3日才兑现。后来万方基金负责人(董事)叶楠与投资人的一次对话中，告诉投资人利息共支付了1700万元。　　记者调查发现，万方基金违约的产品，还不止上述“鑫统三期”这一只基金，“鑫统二期”也违约了。　　2018年10月30日，万方集团代表、万方鑫润(万方基金)代表与投资人代表，在万方集团会议室召开会议。　　根据加盖了万方集团公章的会议记录，万方鑫润(万方基金)管理的鑫统二期、三期基金未按期兑付，部分投资人要求万方集团作为担保回购方履行回购责任，为此召开本次会议并达成如下决议：　　如鑫统体育部分或全部不能兑付，万方集团将于2018年11月27日将鑫统二期的4580万元和鑫统三期的3.895亿元及其全部收益支付给基金托管账户。如不能代偿，万方集团将承担违约责任。　　这次会议，让刘铭心中重新燃起希望。　　第二次违约：延期至2019年4月20日付清本息　　然后，到了2018年11月27日，刘铭心中的希望又被灭掉了。　　一份加盖了万方集团公章、日期显示为2018年11月27日的《关于万方鑫润-鑫统体育建设投资私募基金三期的承诺函》显示，3.895亿本金至当日仍无法兑付，承诺按日期进行分期支付本金及利息，最晚于2019年4月20日前付清全部本息。　　第三次违约：产品展期1年　　但是，上述偿付日期被再一次违约刷新。受托管理人并没有像8月所承诺的那样“直接启动抵押物处置流程，以保证委托人投资本金与利息安全”，而是于12月18日召集投资人代表开会(万方集团代表参会)，安排了产品展期至2019年8月27日，距离产品应兑付的2018年8月27日，足足展期了一年。　　在调查万方基金违约情况时，《每日经济新闻》记者以投资人身份问叶楠：你们现在还发产品么？叶楠回答说：发啊，我们还有销售。　　据万方财富官网显示，一只名为“万方鑫润-不良资产收益权私募基金”的产品，也是由“总投资额逾千亿元的大型企业集团为此次回购提供连带责任担保”。　　●钱去哪儿了？打给了项目公司，项目与万方集团有关联　　刘铭等投资人最关心的，是钱去哪儿了？钱还能拿回来吗？　　《每日经济新闻》记者通过调查发现，鑫统三期的投资标的，香河尚城与重庆线外项目，均与担保方万方集团有关联。　　香河富泰房地产开发有限公司的法定代表人现在仍是万方集团实际控制人张晖。据天眼查资料显示，万方集团旗下北京万方源房地产开发有限公司曾是香河富泰的股东。　　而重庆百年同创房地产开发有限公司的实际控制人也是张晖，张晖实际控制的北京万方源房地产开发有限公司及其旗下上市公司万方发展为重庆百年同创房地产开发有限公司股东。　　也就是说，万方集团担保的，由万方基金管理的这只基金，钱借给了鑫统体育，而鑫统体育拿这个钱购买了万方集团的项目。　　投资人的疑问是：那钱不是打给万方集团了吗？　　《每日经济新闻》记者随投资人一起进行调查时，万方基金负责人(董事)叶楠曾告诉投资人，钱给项目公司了，而项目最开始确实是万方集团的。　　那么，投资人的疑问又来了：既然是万方集团担保、万方集团收钱，那万方集团为什么不把钱拿出来还给投资人呢？　　叶楠告诉投资人，香河项目最初确实是万方集团的，但现在没在万方名下，抵押在别人那里了。钱打过去了，香河的股权合同没签成功，过户没过成功。从股权上来讲是一家信托公司的，但是项目的经营和开发还是归属万方。现在就是说要追担保方(万方集团)：“我们这几个月一直在追着万方。”那为什么香河项目给了其他公司呢？　　叶楠对投资人说，这里面有法律瑕疵，因欠别人的钱，虽然后来钱还清了，但是逾期了，有一个多亿的罚息没付。　　但投资人心中的疑惑仍难解答。即使钱打给了项目方，虽然香河项目已不在万方名下了，那万方集团不是千亿资产吗？作为担保人，从其他资金里拿钱出来兑现回购的承诺，是不是也是很容易的事呢？　　叶楠的一席话，让投资人心中拔凉拔凉的。《每日经济新闻》记者在调查中，和投资人一起与叶楠对话时，叶楠曾提到：万方集团旗下有银行，但是旗下的银行经营出问题了，现在监管为了防范银行出风险，锁定了万方集团的资产。“大概将近锁定了500亿吧，这个是2018年二季度的事。”在银行的问题总共是100亿多一点，但是锁定了500亿的资产。“是怕你把银行给坑了，银行是老百姓的钱啊。”　　▲丹化科技和收购标的“万方”背景　　●庞大资本网络 3家上市公司入局万方资本大网　　天眼查显示，万方集团实际控制人张晖持股企业达112家，资本网络十分庞大。还有几家上市公司成为其资本大网中的棋子。　　上市公司万方发展，在基金违约前一个月退出了！　　令刘铭等投资人想不到的是，当初他们冲着上市公司万方发展控股而购买的基金，但万方发展(股票代码：000638)“却在基金违约前一个月脚底抹油——跑了”，不知道其为什么退出了万方基金，不再是万方基金的股东。　　而且购买了鑫统三期的另一家上市公司日出东方，《每日经济新闻》记者调查中发现，其早在基金违约前就转让了1.5亿元基金份额。　　刘铭等人不知道该怪自己后知后觉，还是怪这个行业水太深。　　2018年8月9日，万方发展发布公告称，于2018年6月4日、2018年6月20日分别召开第八届董事会第二十二次会议和2018年第三次临时股东大会，同意公司以人民币4000万元的价格转让其持有的北京万方鑫润基金管理有限公司70%的股权。　　实际上，在7月份，万方发展就已退出了万方基金。在2018年7月26日，万方基金公司(北京万方鑫润基金管理有限公司)曾进行一次股权变更，原实际控股股东万方发展退出，新增股东万方金融控股有限公司(目前持股70%)。　　此外，《每日经济新闻》记者还调查发现，万方发展还于2018年10月18日以20万元的价格，将所持有的万方财富50%股份转让(认缴出资为3000万元)。目前万方发展退出了万方财富，新增万方金融为万方财富股东(持股50%)。　　上市公司丹化科技，拟11亿收购万方已停产两年、有矿权纠纷的矿业。　　由江苏省丹阳市人民政府实际控制的上市公司丹化科技(股票代码：600844)的第二大股东——北京顶尖私行资本管理有限公司，同时是万方基金第二大股东。　　让投资者有点搞不明白的是，丹化科技曾公告发行股票收购资产，交易对象为万方矿业等。若收购完成，张晖实际控制的万方矿业将持有丹化科技7.64%股权，或成这家上市公司的第二大法人股东。　　丹化科技宣布收购万方矿业所控制的郴州饭垄堆矿业有限公司的时间，为2018年9月4日，而“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”的违约时间是在一周前的2018年8月27日。也就是基金刚刚逾期，定增入股丹化科技的资本运作方案就抛出来了。　　更让人吃惊的是，这个收购标的已停产2年，且矿权纠纷尚无定论，但收购估价为11亿，停产两年时间里，估值上升67倍。(《每日经济新闻》此前曾作报道：《多年停工牵出矿权纠纷丹化科技收购标的估值两年增67倍》)。这一收购令业界不解，丹化科技也受到了上海证券交易所的多次问询。　　上市公司日出东方，“鑫统体育三期”违约前，早已转让1.5亿基金份额。　　上市公司日出东方(股票代码：603366)曾于2017年4月13日公告购买鑫统体育三期私募基金：认购金额1亿元。公告内容称，截至2017年4月12日，日出东方出资为1亿元人民币，投资比例随着募集资金情况变化而变化。　　2017年9月11日，日出东方又发布公告称：公司以自有资金认购了万方鑫润鑫统体育建设投资私募基金三期份额，认购金额5000万元人民币。截至2017年9月8日，日出东方出资5000万元人民币，投资比例随着募集资金情况变化而变化。　　而据日出东方2017年年报显示，其4月购买的1亿元鑫统三期已于3月后终止，产生收益超过170万元；其9月购买的5000万元鑫统三期，已于两月后终止，产生收益超过60万元。　　一份落款日期为2017年11月10日、金额为5000万元的《基金份额转让申请表》显示，受让日出东方鑫统三期5000万元份额的北京宏伟聚鑫商贸有限公司经办签字人为1997年6月出生的陈超，当时年仅21岁。该公司法定代表人也同名，而该公司收款银行正是万方作为发起人的银行。　　而在鑫统三期违约后，北京宏伟聚鑫商贸有限公司于2018年12月4日申明放弃所持有的1.5亿元份额优先收益分配权。“在后续本金、利息清偿工作中，待本基金其他投资者本金及收益分配完毕后，再对我司所持有全部份额进行清偿。”　　《每日经济新闻》记者在调查中，和投资人一起与万方基金负责人叶楠交谈时，叶楠曾讲道，一个机构持有鑫统三期1.5亿元，该机构“已放弃(优先收益分配权)”。投资人问为什么这家机构要放弃，叶楠回答说“靠谈”。　　而北京宏伟聚鑫商贸有限公司、万方基金分别盖章的文件显示，前者确实已确认放弃优先收益分配权。　　天眼查资料显示：张晖，男，1974年3月出生，大学学历。1995年至1998年任北京市电话局左家庄分局工程部经理；1998年至2000年任北京迅通畅达通讯科技开发有限公司总经理；2000年至2001年任北京万方源房地产开发有限公司总经理；2001年至今任万方投资控股集团有限公司总裁；2008年11月至今任万方城镇投资发展股份有限公司董事长。　　鑫统三期投资说明书显示，张晖掌控的万方集团资产超过1000亿，实力雄厚。根据去年统计的报表，万方集团也还有767亿元的总资产(叶楠2018年12月与投资人谈话时所透露的数据)。　　但自2013年至今，千亿帝国的掌控者张晖，却有多次被限制消费记录，数次被法院强制执行记录。且张晖名下多家企业都有股权被冻结的记录。　　张晖控制的北京万方龙轩餐饮娱乐有限公司，被判决给付其他公司货款28214.4元，也因“有履行能力而拒不履行”，上榜失信“黑名单”。...