日前，合肥市公安局包河分局发布关于合肥安易贷投资管理有限公司非法吸收公众存款案的案件进展，对其控制平台融和贷、妥妥当的侦查进展进行通报。据悉，2017年12月12日，包河警方对合肥安易贷投资管理有限公司进行立案侦查，侦查工作在持续不断开展，目前该案已第一次补充侦查完毕，已移交检察机关审查起诉。截至目前，公安机关共对以张世成为首的20名犯罪嫌疑人采取强制措施，并对其中16人移送起诉，相关人员打击工作仍在进一步开展。案发后，公安机关尽全力追赃挽损，现已查扣资金1000余万元，查封大量不动产、股权、土地等资产，并查封飞机1架、汽车数十辆，具体价值正按程序评估。以上资产将依法公开按规定返还受损投资人。经侦查，2016年以来，犯罪嫌疑人张世成在本身毫无资产的基础上，利用融和贷、妥妥当P2P平台，以高息诱惑不特定对象进行投资，其使用关联公司的对公账户或单位工作人员的个人账户作为资金池账号，吸收的资金绝大部分用于还本付息、公司运营开支，部分用于偿还个人债务、支付推广费用等。根据第三方司法鉴定所出具的鉴定意见（初稿），妥妥当共吸收真实客户累计投资额9.3亿元，投资总人数13万人，尚有待还数额1.5亿元。融和贷共吸收真实客户累计投资额11.4亿元，投资总人数5.6万人，已还本金和利息9.93亿元，尚有待还数额1.52亿元。公安机关在侦查中发现，从融和贷、妥安当涉案资金池账户中流出大量涉案资金至各第三方公司或个人的账户中。通过对该类资金流向的核查，发现第三方公司与个人通过“薅羊毛”的方式从中无风险套取非法高额提成，该类提成会被“羊毛党”层层分拨，之后大部分资金通过种种方式返还到线上投资人账户中。针对该类“羊毛党”，警方已对部分高提成公司和个人进行精准打击，并对5名涉案人员采取刑事强制措施，依法追究其刑事责任，目前针对“羊毛党”的打击工作在进一步开展。下附通报：...

　　从“主办银行”到“伙伴银行”，一词之差的背后，是中信银行践行普惠金融、坚定服务民企的努力。　　“银行业贷款要求风险防控，只能锦上添花，不能雪中送炭。”——曾几何时，这个看似合理的“风控”观点成为了银行服务和业务创新的桎梏。然而近年来，商业银行也在努力改变。然而如今，在很多民营企业家心中，中信银行是最可信赖的朋友、是最重要的伙伴之一。　　“我们公司将中信银行视为公司主要的合作银行，希望通过心与心的链接，结成真正持久的战略合作伙伴”，博创智能装备股份有限公司的创始人、董事长朱康建表示。　　为进一步扩大生产与销售规模，博创智能在生产经营与上下游供应链等方面存在迫切的融资需求。该公司于10月23日向中信银行广州分行提出融资需求，分行立即响应，全力加快审批，于10月29日给予该公司1亿元综合授信额度。不到10个工作日就完成审批和先期放款，这远远超出朱康建预期，“中信速度”也成为其向身边民营企业家介绍中信银行的“开场白”。　　“在我们最需要的时候，中信银行伸出援手，我和我身边的企业家都深受鼓舞！”、“中信银行支持民营企业的案例，传播了金融服务实体经济的正能量！”得润电子股份有限公司董事长邱建民表示，“公司对于将来如何选择合作银行，有了更多的思考。中信银行是我们今后首选的合作银行，而且将是全面的战略合作。”　　在感动之余，民营企业也在深入思考，如何确保自身健康发展、如何真正实现银企共赢，这或许是经历了风雨的民营经济最大的收获。　　一位民企财务负责人表示，“我们理解银行业有自己的风控体系，中信银行在我们最困难之际伸出援手，而我们能回报的，除了加强跟中信银行的合作以外，还包括努力把控自身风险，恢复到良性发展状态，对中信银行的融资、信贷业务负责任！”　　另外，多位民企负责人以“震撼”来形容中信银行的服务，这或许是对银行最直观的褒奖。不过，值得期待的是，随着以中信银行为代表的商业银行不断创新产品、升华服务，民营企业、小微企业能够不再“震撼”。因为，扎根主业的他们，值得更加优质的金融服务。...

导读：宋丁认为，租金上涨是市场趋势，将来几年内租金价格都会呈现出上扬格局。在经历了多方政策鼓励、租金上涨风波后，长租公寓市场进入了发展瓶颈期，租赁政策也在相应调整。12月26日，深圳出台租赁新政，拟对租金价格进行调控，这也是今年8月“一房一价”的租赁项目试点后，深圳正式出台“稳租金”政策。根据文件，在加大租赁住房供应量的同时，深圳还将编制房租指导价格，加快推进“控涨幅、稳租期”为特征的稳租金商品房试点工作。除此之外，城中村租房状况成为报告焦点。为保障低收入人群利益，深圳将对城中村综合治理发放适当补贴，以降低企业改造和运营成本。租金上涨成为今年的热门话题，“长租公寓抢占房源推高房租”被推上了风口浪尖。但房租上涨的原因不仅于此，一线城市紧张的供需关系、消费升级、较低的租售比都在推动着租金高涨。深圳多位业内人士认为，租金上涨已成趋势，不可避免。关乎民生，租赁政策亦在不断调整中，政府与市场之间相互作用，形成博弈，不断寻找平衡。稳租金政策升级深圳在“稳租金”政策方面率先打出一拳。12月26日，深圳市人大常委会第二十九次会议审议了《关于加快培育和发展住房市场工作情况的报告》（以下简称报告），其中关于租金价格指导的举措引人注目。报告显示，深圳将编制全市的租金指导价格，定期向社会发布，引导骨干企业出租房租金不高于所在区域的租金指导价格。之前，深圳已开始针对租金管制进行试点。8月30日，深圳规土委有关人士曾透露，深圳首批“稳租金商品房”试点项目——塘朗城精品公寓，预计2019年推出。该项目由朗通房地产开发有限公司建设经营，朗通则由深圳地铁集团与深业集团共同成立。试点将实行“一房一价”的租金管控，通过市场评估起定租金，采取“一年一调”的方式进行房租调整，并在合同中进行年租金增长率不超过正负5%的涨幅约束。试点项目还未入市，此次深圳租金调控新政则扩展至了全市。值得注意的是，指导价格不等同于限价。指导价格最终的价格走向还是取决于市场，但限价是政府通过行政强制限定了价格。“目前政策还没有走到限价这一步。”深圳综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁表示，指导价格对租金上涨遏制作用有限。在编制租金指导价格的同时，深圳还将多渠道增加租赁住房供应，要在2022年新增建设筹集各类租赁住房不少于30万套，占新增建设筹集住房总量的50%以上。这亦表明了深圳加强供应端以缓解租赁价格上涨的意图。此外，报告还聚焦在了城中村专业化租赁对低收入人群形成的挤出效应，而这也是深圳对租金进行升级管控的原因之一。随着深圳城市发展，人口结构变化带来了消费升级，城市更新又带来了租赁房源结构优化，这都促进了房租的进一步上涨。城中村也加入到城市更新和消费升级大军中。报告显示，目前住房租赁企业“进村”数量约200个，改造住房（含洽谈）约10万套，占城中村租赁房的2%；已改造出租约1万套。这与租住在城中村中的低收入群体的利益产生了矛盾，低收入群体对房租上涨非常敏感，对此，深圳加强了对城中村规模化改造的指导，合理设置租赁企业准入门槛，通过规划统筹、价格指导等手段有序推进城中村改造。深圳拟对城中村综合整治给予适当财政补贴，降低企业改造和运营成本，引导租赁企业按照租户消费结构和支付能力，供应适宜的租赁住房。“这都是为了缓解租赁市场价格的波动”，宋丁认为，这些政策起到了一个平衡和对冲的作用，但这并不意味着住房租金就能停止上涨。政策与市场的博弈深圳的租金指导新政背后，一定程度上是近两年租赁市场发展过快所致。过去两年，租赁市场、机构化租赁得到前所未有的鼓励，机构房东如雨后春笋般成立，资本也争先恐后涌入，带动了大量存量房源被改造为长租公寓，从而在部分区域带动了租金的上涨。2017年，住建部颁布有关鼓励专业化住房租赁的一系列举措，其中包括开展租赁住房试点、加大对租赁住房项目的信贷支持力度、租购并举等等。“去年，租赁市场得到很大发展。”宋丁告诉21世纪经济报道，无论是供给侧还是需求侧都对租金有很大推动。今年8月，北京房租短时间内明显上涨，自如等长租公寓推高房租的观点也充斥于市场。一时之间，长租公寓成为众矢之的，各方指责其抢占房源，推高了租金。但房租上涨背后的原因，远没有如此简单。中国社科院、58同城安居客联合发布的《中国房地产大数据报告（2018）》显示，2018年部分城市住房租金快速上涨，并于7月达到涨幅峰值。7月，29个重点监测城市住房租金平均环比上涨0.98%。而受到各地政府对租金上涨调节干预的影响，重点城市住房租金水平在8月至10月有所回落。该报告显示，大城市存量住房总量不足，是2018年上半年房租快速上涨的重要原因。东北证券报告也表示，长租公寓市场渗透率和溢价空间有限，租金上涨的核心问题在于供需失衡。一线城市强大的人口吸附能力与人均收入快速增长，导致了我国租赁市场长期处于供小于求的状态。宋丁认为，租金上涨是市场趋势，将来几年内租金价格都会呈现出上扬格局。易居智库中心研究总监严跃进指出，对租金进行调控并非根本的解决之策；租赁的核心仍然是供应，未来，政策与市场仍将在动态博弈，使得租金保持在一个稳定的水平。今年整体来看，增加租赁供应被放到了更重要的位置。5月，住建部在《关于进一步做好房地产市场调研工作有关问题的通知》中表示，力争在3—5年时间，公租房、租赁住房、公有产权房用地，在新增住房用地供应中的比例达到50%，在供应端支持租赁市场。北京在今年也多措并举，加大保障性住房建设力度，并加快了公租房供应分配。8月27日，北京住建部公布，近5000套公租房房源进行了意向登记。而近年来多方资本主导下的长租公寓市场，则正在面临一轮大洗牌。规模和经营水平皆弱的机构和平台，将被淘汰。今年以来，已有多家长租公寓品牌破产。...

　　2018年，在宏观因素主导之下，内外盘期货联动增强，国内原油、有色、豆类、棉花期货年内走势中，宏观面占据了很大主导力量。从全年商品市场表现来看，整体偏于弱势，尤其是下半年在原油市场暴跌压制之下，多期货品种被带到谷底。　　2018商品市场“绿肥红瘦”　　2018年，跟着美国总统特朗普投资股票、期货的投资者，成绩都不会太差。　　“他说原油太高，就做空原油；他说美股抄底机会出现，就抄底美股。没有马后炮，从来不套人。”业内人士调侃道，“特朗普无愧为‘2018年度证券期货行业全球最佳宏观分析师’。”　　在特朗普“隔空打油”之前，原油与大宗商品还维持年内高位整理，而那之后，原油携大宗商品价格一泻千里。截至目前，美国原油期货及布伦特原油期货已经分别自10月份高点下跌约41%和37%；几乎同期，涵盖19种期货合约的路透CRB商品指数和国内文华商品期货价格指数均下跌了约14%。全年来看，截至12月27日收盘，2018年文华商品期货指数累计下跌6.53%。　　据文华财经数据统计，2018年以来，国内大宗商品期货市场“绿意盎然”。2018年最具魅力的多头品种要数苹果期货，该品种年内共录得42%的涨幅；在空头阵营中，跌幅最为显著且交投活跃的几个品种分别为来自工业品期货板块的沪锌期货（年内跌幅累计超20%）、沪铜期货（年内下跌13.4%），以及甲醇期货（年内跌幅约16.6%）和玻璃期货（年内跌幅约13.53%），此外，来自农产品板块的白糖期货（年内跌幅20.8%）、天然橡胶期货（年内下跌20%）以及棕榈油期货（年内下跌14%）也走出了明显的空头趋势。　　能化系油领“熊”风　　值得注意的是，2018年为我国供给侧结构化改革进行的第三年，政策边际效应显现，黑色系期货一改前两年强劲势头，在今年四季度走势低迷。截至27日，螺纹钢期货价格指数全年下跌10.6%，焦煤和动力煤期货分别下跌7.7%和9.4%，铁矿石期货跌幅为6.6%。从节奏看，2018全年黑色表现为“跌-涨-跌”三个阶段。　　“2016年-2018年供给侧改革导致中上游原材料利润、价格修正，而下游消费行业与制造业由市场化初期过渡到利润压缩周期。在需求下行周期，下游行业资产负债表率先调整，2019年这种调整或将传导至中上游，中上游煤炭、有色价格回落，利润被压缩。”新湖期货预计，2019年供给侧改革对黑色影响减弱，而转向以需求为导向。随着地产投资开工下滑，黑色整体价格重心下移，中上游让利下游加工企业。在行业利润再分配逻辑下，2016-2017年煤炭利润大幅改善，2017-2018年钢厂利润修复，2019年钢厂利润被压缩，并最终拖累上游，高估的煤炭中长期下行风险大。　　有色金属板块方面，除了上述领跌市场的沪锌、沪铜期货，其余如沪铝、沪镍等品种全年也均处于下跌通道。银河证券有色金属行业分析师华立表示，2018年以原油为代表的大宗商品的大幅下跌也带动了有色金属价格的下跌，市场对全球经济增长放缓与大宗商品需求下滑的忧虑加剧，风险资产的波动率显著加大。　　近期以来，虽然国内各种利多政策不断出台，风险偏好的抬升支撑了高弹性的有色金属板块反弹。但随后海外市场尤其是美国市场动荡再度打压市场风险偏好。在此影响下，有色金属板块的本轮反弹结束，出现调整。从股期联动角度，华立建议，在风险偏好下行打压板块估值的预期下，有色金属价格下跌将打压行业业绩预期，建议投资者谨慎为宜。　　能源化工板块方面，年内相关品种表现可以概括为油领“熊”风。回顾原油市场变化，中信期货研究指出，2018年油价在复杂地缘局势中寻找平衡。伊朗制裁为贯穿全年的主题。特朗普年初宣布制裁，供应缺口预期推升油价；年底宣布豁免制裁，供应过剩现实打压油价回落。　　对需求不必过分悲观　　展望2019年，黑色系方面，中信期货研究认为，2019年基本面存在下行压力，但预计政策支持力度将加大，需求的韧性仍在，不宜对需求过分悲观。　　对于扰动商品市场的原油走势，该机构称，未来形势或更加复杂，2019年油价或将面临多重周期力量博弈。首先，大周期为宏观经济周期。如果明后两年出现扩张中后期尾部效应引发金融动荡，油价或难独善其身。其次，中周期为欧佩克增减产周期。欧佩克产量政策调整节奏明显加快；与俄罗斯或将达成长期合作框架，通过摇摆供应维持库存在平衡水平。再次，小周期为油品需求季节周期。上半年需求相对较弱，下半年进入需求旺季。　　此外，农产品期货方面，新湖期货研究指出，2018年临储玉米成交1亿吨释放出大量的优质社会库容，市场中的玉米存储费用大幅下降，玉米社会库存逐年增加，在临储玉米的补充下，2019年本就不缺玉米，期价的上涨逻辑在于未来的产不足需预期，而外部扰动因素增加了供应预期，非洲猪瘟疫情减少了需求预期，预计2019年玉米价格区间震荡为主，大幅上涨预期减弱。棉花方面，政策面将是后期影响棉花走势的重大因素，USDA方面声称有部分民间组织开始向中国销售大豆与玉米，在高库存低需求的背景下无疑是利空大于利多，从长期角度来看上涨空间有限，可能会呈现先抑后扬走势，盘面内外价差有望进一步缩窄。...

摘要：被称为“暂停限价第一城”的衡阳，还将继续限价。改了！12月27日，衡阳市人民政府网站挂出通知称，将撤销《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》，将继续限价。通知称，鉴于衡阳市发展改革委员会、衡阳市住房和城乡建设局联合印发的《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》（衡发改价服【2018】45号），对稳控房价的复杂性判断不精准，对稳定预期的持续性认识不充分，文件出台引发了市场的误解和网上的炒作，其影响有悖于部门出台文件的初衷，衡阳市人民政府决定撤销该文件。衡阳市委市政府表示，将坚决贯彻“房子是用来住的，不是用来炒的”原则，坚持以人民为中心，密切关注房地产市场发展动态，科学调控，以坚决的态度，坚定的韧劲维护衡阳房地产市场的平稳健康发展，维护广大群众的切身利益。12月26日，网间流传一份衡阳市发改委与住建局名为《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》的文件。该文件指出，衡阳市房地产市场已出现理性回归，销售价格也较为稳定，经研究，决定于2019年1月日起暂停执行《关于规范市城区新建商品发销售价格行为的通知》。这也让衡阳被认为是此轮调控中最早取消限价的城市之一。12月以来，菏泽等多个地方政府对当地调控政策做出微调，有分析人士指出，地方政府承担楼市“主体责任”背景下，此类举措还将增多。但衡阳此次收回前令，则显示了整体调控基调还将持续。...

共享雨伞出来的时候，网上流传一个笑话：成本价10块钱的雨伞，押金30，忘记还伞的比例非常高。——这是共享雨伞最好的商业模式。这桩“押金生意”，后来被共享单车玩到了极致。2017年初，第三方机构公布，ofo活跃用户超过960万，每人押金99元，总额超过9.5个亿；而单车投放刚过百万辆，按照当时被曝光出来的224元/辆采购成本计算，成本才2.24亿。每辆车可以撬动它成本4.2倍的用户押金。尽管随着单车数量和成本的升高，杠杆系数在逐渐降低，但客观上所沉淀的押金池却越来越大。截至目前，线上等着ofo退押金的用户已经排了1300多万人。即便按最低的99元记，也已超过12亿元。而另一个说法是，ofo的押金规模超过36.5亿元。堪比一个P2P暴雷。可怕的是，这种改变传统“一物一押”的“一人一押”模式，如今仍被“共享”行业广泛使用，所产生的巨大押金池，几乎没有任何刚性监管约束。近日，共享汽车企业途歌，被曝出也出现了押金挤兑问题，用户退押金时间已经排到了明年3月底；共享充电宝巨头之间的口水战，也围绕着挪用押金展开。对押金的暧昧定位，不仅将对海量用户造成损失，对ofo和途歌们而言，错误地把用户押金当成可支配资金，虽非金融却暗藏金融挤兑风险，本身也是陷入商业死局的重要一环。正如《财经》在最新文章里所说：“你会误以为押金是你的收入，但其实押金是你的债务”，这悖离了商业的本质。2015年9月7日，ofo的第一批1000辆共享单车在北大解锁。当天获得了200个订单。彼时ofo首创无桩共享单车模式：用户扫码登录后，预存10元，输入车牌号获得开启车锁密码，按骑行里程计费。抵达目的地后，ofo单车随停随放，无需停放在指定的停车桩，没有押金。2016年4月，摩拜单车在上海正式启动运营。因为单车不在封闭的校园投放，要求用户支付299元押金。几乎同时，ofo为提高订单量，推出2.0模式。原本只在高校校内运营的ofo，首次推出单双号政策：单号车只限校内使用，双号车在支付99元押金后可以骑出学校，但必须由本人骑回来。这是ofo的相关新闻里，首次提及押金。2017年3月，ofo连同蚂蚁金服，宣布在上海只要芝麻信用分在650分以上，无需缴纳99元押金，即可享受ofo的骑行服务。当月，戴威在博鳌论坛上接受采访时，关于押金有一番如今看来十分讽刺的说法：“押金在我们这个模式诞生时就没有这个东西，在我们看来不是共享单车这个模式中必要的或者重要的一个事情。”他还说：“目前已经收的这些押金，我们是一分没有动，我们也在等待国家，不知道哪个部门，是央行还是交通部，能够尽快有一个明确的规定怎么办，我们就会把这个钱放进去。”说完戴威又强调了一遍：“这不是ofo商业模式中对我们有重要影响的一件事情。”我们难以知晓ofo从什么时候开始改变“一分没动”状态，可以确定的是，在后期面临资金压力时，这一大笔押金，并非“对ofo没有重要影响的一件事”。仅3个月后，一边试点免押金的ofo，宣布将新用户押金提高到199元。对于老用户，押金虽然还是99元，可一旦退押，下次再使用就需要按照新标准199元交押金了。对此ofo官方回应称：公司正在建设一套全新的智能信用体系，因为新用户还没有积累足够的信用行为，需要一段时间的使用来加入信用体系。2018年3月，在众多共享单车都推出免押金骑行背景下，ofo突然取消了与芝麻信用合作的免押金政策。ofo原来25个信用免押金的城市用户只能选择购买95元的“福利包”，或者直接交199元押金。ofo对此的回应依然是“在尝试建立自己的信用体系”。到下半年，这样的说法越发显得无力。正如戴威后来在内部信中所说，“公司今年一整年都背负着巨大的现金流压力”。这种压力，从ofo的每一个运营细节里透露出来。公众号卖蜂蜜就不说了，只说押金。2018年11月23日，ofo在App里发布通知称，99元押金用户一键升级成为PPmoney的新用户后，可实现永久免押金骑行。而这同时意味着用户“认可并同意将ofo 99元押金成功升级变为PPmoney的100元特定资产”。因舆论反映剧烈，这件事很快不了了之。此后不久，笔者登陆ofo APP尝试操作退押金时，发现那已经不会是一件容易的事了。除了将“退押金”藏在极深的地方外，整个操作过程，一共需要被“劝说”6次，才能看到“押金预计0-15个工作日到账”的页面。但15天之后，等来的却是要求提供支付宝账号的界面。提供完账号后发现，我被排到了830多万名。行业的潜规则2018年3月，哈罗单车宣布“全国免押战略”。CEO杨磊公开说，自己“干了一件可能得罪所有同行的事情。”戴威随后在杨磊的朋友圈下回复了一条：“你们这个搞得确实力度大。”力度到底有多大呢？这取决于共享单车行业的押金池有多大以及押金挪用有多严重。先看ofo，从目前已申请退款的用户数计算，至少在12亿以上。早在去年底，《财新周刊》就曾援引ofo一名股东公司人士消息，称 ofo 挪用押金超过30亿元，账面上可动用现金仅剩3.5亿元。界面在10月31日的报道称，ofo约半年前的整体负债为64.96亿元，其中，用户押金为36.5亿元。虽然ofo随后辟谣称内容失实，但并未对36.5亿元这个数据进行否定。在12月19日最新的内部信里，戴威坦言“无数次想过把运营资金全砍掉，用来退还部分用户押金和供应商欠款”。在否认了无数次之后，这无疑是一次官宣：ofo用户的押金已经被挪用了。《财新周刊》一年前的报道还透露，摩拜挪用押金也超过40亿元，但是账面仍有70亿元的活动资金。还有这些：酷骑单车：2017年开始，陆续有很多用户投诉酷骑不退押金，全面引发用户退押金潮，多地分公司“人去楼空”，2018年3月15日，央视3·15晚会曝光，酷骑单车无法退还押金。累计被消费者投诉21万次，涉及金额10亿多元。町町单车：2017年8月2日，运营町町单车的南京铁拜网络科技有限公司因非法集资、资金链断裂，公司与栖霞工商局失去联系，因此被栖霞区纳入异常企业经营名录。2017年11月，町町单车倒闭，创始人丁伟入狱。1万多用户押金无法退回。小蓝单车：2017年11月20日，小蓝单车停止运营。欠款高达数亿，用户押金难退。小鸣单车：2018年3月27日，小鸣单车于正式进入破产程序。累计负债5000多万元，包括11万元用户押金。享骑单车：2018年11月28日，享骑单车发布声明暂停公司本部退押金渠道，只接受APP和公众号等官方渠道办理押金退还业务，但多数用户的押金迟迟未到账。……这还只是共享单车。在共享汽车领域，除了途歌以外，另一家共享汽车平台巴歌出行也被曝出，从2018年8月开始拖欠用户599元押金。共享行业的冷启动依托于高补贴与强运营，用户们所不知道的是，那些让他们疯抢的各种红包补贴，正来源于自己所支付的押金。正如酷骑CEO高唯接受采访时所坦承：“酷骑从未进行过任何融资，之前的资金来源是我们的自有资金和用户押金。”“一物一押”与“一人一押”有网友调侃：“在ofo退押金所排的队是这辈子排过最长的队。”如此大面积的退押金现象，在以往实属罕见。以至有人评价说，ofo是一家用低廉的抵押品（即自行车）重复抵押、极高杠杆率融资的影子银行，现在被挤兑了。戴威在最新发出的内部信里说：“近半年来，来自现金流和媒体的压力，让我们力不从心”。“媒体的压力”被和“现金流压力”放在了一起。这让人纳闷，一个做共享自行车的企业，媒体能给什么让它“力不从心”的压力？直到看到一个报道，我才理解：“每次负面新闻后，ofo的押金量就会掉一截。”一个消息就会引起大幅波动。这让我想起了P2P和各种空气币。共享行业的押金，究竟是不是金融？该怎么定性？至今尚无定论。上海财经大学法学院学者苏盼曾撰文对共享行业押金属性做过很系统的论述：押金并非法律定义，而是日常惯例称谓。传统动产租赁押金属于“一物一押”，而共享行业的押金改变了传统法律属性，具有“一人一押”的特点。一人一押，但每次用完车后，大多数人不会申请退回押金，这势必带来资金沉淀。针对沉淀下来的巨额资金，有观点认为具有金融属性， 应予以严格监管。甚至有呼吁，应对共享行业的押金挪用现象按非法集资追究。苏盼不认同这样的观点。“收取押金是为了防范风险，本身具有合理性。经营者缺乏利诱性(不承诺回报)，不构成非法吸收公众存款等非法集资罪。”她认为严格的金融监管将迫使企业增加额外合规成本，不利于市场创新与发展。这也是主流的观点。交通运输部新闻发言人吴春耕21日在新闻发布会上表示，共享单车是一种新业态，在发展初期会遇到这样那样的问题。“我们希望公众能够理性地看待和对待，能够多一些包容和鼓励。”共享企业需要强监管介入包容不意味着放任。不排除在2017年博鳌论坛上的那次发言，戴威是真心希望押金能被有关部门监管起来。因为假如有强监管介入，押金不被视作可供挪用的资源，那ofo就没有足够资金打出一系列脱离了企业发展实际的冒进举措，或许也就不会面临如今的局面。不仅仅是共享单车，押金危机几乎在共享行业的每一个领域爆发。这早已不是公众愿不愿意包容的问题，而是企业与监管部门所共同需要面对的彻底反思。2017 年 8 月，交通运输部联合十部门颁发的《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见》，指出共享单车押金和预付款要分别设立专用账户，实施专款专用，做到及时退还，并且要主动接受并配合金融部门监管。北京、上海、杭州等城市也出台了相应的地方性指导意见。在押金规制上，这几乎只是一纸空谈。根据《人民币银行结算账户管理办法》，开立专用存款账户需要法律、行政法规和规章的规定。而指导意见只是一般规范性文件，无法满足法律效力要求。小鸣单车爆发押金问题时，银行接受采访，表示小鸣单车的结算账户为一般存款账户，而非专用账户，银行并无第三方监管义务。今年两会期间，交通运输部党组书记杨传堂表示，“交通运输部组织做了充分的市场调研，与其他部门已经制定了初步的押金和服务金的监管办法，会尽快发布实施。”截至目前尚无消息，但监管思路早已被各方充分讨论，有几个方向已经是共识：1、最好都免押金。2、一定要收押金的话，可以引入第三方征信机构存管或央行集中存管模式，必须有明确可执行的法律依据和操作细则。3、技术手段。收取押金可采取资金预授权冻结方式:当用户支付押金时，经营者冻结用户银行账户或支付账户相应数额，冻结期间为用户租赁使用自行车相应期 间，待用户行程结束则自动解冻。4、法律、政府部门兜底性监管处罚模式。对挪用押金采取更加严厉的惩罚举措。行业自律当然是一条更加根本的路径。对于共享行业企业而言，不将用户押金列入可供支配的运营资金中，方能摆脱虚假繁荣所带来的决策冒进，回归商业的本质。...

上市即破发，一直以投机眼光精准著称的孙正义，折戟在了自己的企业下，旗下的电信公司上市当天收盘跌幅达15%，这场全球仅次于阿里上市的IPO盛宴，孙正义的千亿梦，或将随着这场破发，变得遥不可及。从开始就不被看好的IPO作为软银的创始人，孙正义的眼光一直非常毒辣，1981年，孙正义创立软件银行集团，之后的几十年里，他投资了雅虎、阿里巴巴、ARM、Sprint、Supercell、滴滴、波斯顿动力等企业，取得了超过1750亿美元的回报。2017年，软银成为日本历史上最快突破一兆日元的企业，创立36年息税前利润达到1.026兆日元。幸运女神似乎一直都十分眷顾孙正义，无往不利的投资历史，让孙正义成为风投领域一个足以载入教科书的例子。虽然孙正义在投资界频频得利，但内忧外患的软银，却挑在了最为敏感的时期IPO，在日本通讯行业大打价格战的同时，孙正义选择这个时候上市“避险”，大家对未来通信行业都抱有迟疑态度的同时，孙正义将软银通信推向了市场，或许他低估了投资者们对市场风向的敏感性，大量的投资者纷纷对未来的日本通讯市场持有悲观心态，而这种态度又映射到了股票市场。“资本逐利”，这本该是作为投资人的孙正义该证明的事，却印证到了软银通讯的身上。新股便被抛售，发行价出手，投资者们对软银的观望，大于参与的兴趣，于是便有了破发的一幕。作为日本排名前三的电信公司，在庞大的体积下，有着诸多足以影响其未来发展的未知存在。美国《华尔街日报》称，该公司对华为设备的依赖引发投资者担忧。也有不少分析认为软银通信的发行价过高，多种原因共同让软银首日收盘就下跌。而路透社则表示，软银通信的糟糕开局，在日本十分罕见，近年来，日本有82家企业IPO，算上软银只有7家公司上市首日就跌破招股价。在最近的大型IPO中，只有日本显示器公司在2014年上市首日下跌。这一切无不表明着，软银子公司上市其实并不想孙正义所想的那么美好，包括时机的选择，以及当下软银总公司所遇到的各种问题，都足以说明，软银通信上市需要的各种时机并不成熟，仓促的准备活动，并没有给这家倾注了孙正义心血的公司起个好头。对于软银通信的上市，孙正义或许有着自己的打算，将软银通信独立出去，与通讯业务与科技投资业务分隔开来。在此前，孙正义也曾表露，希望利用这次公开募集的资金用来支持包括人工智能在内的科技投资，助力新兴科技等成长领域的发展。以通讯起家的软银，想要加速甩开“电信公司”的名头，近年来，软银正不断的涉足创新型技术科技市场，孙正义的梦想中还有一个“科技帝国”的版图。投资狂人孙正义快速的融资节奏，再加上阔绰的投资手法，让孙正义打破了传统的投资方式。10分钟就能敲定投资与否，在动辄千万的投资中，这个“任性的老头”把本该十分严肃的投资弄成了“儿戏”，但是这更显孙正义毒辣的眼光，不论是在阿里巴巴还是在雅虎的投资中，孙正义的投资都得到了极为丰厚的回报。2017年5月，孙正义宣布成立10万亿日元规模的”软银愿景基金“，据他称这一资金规模是全球其他风险投资总额的1.6倍。充足的资金，让孙正义在任何投资中都显得“财大气粗”，曾有创业者描述孙正义的投资，在简单的介绍后，孙正义往往便需要对方报出需求资金数额，而孙正义会给出超出的4到5倍价格，这种做法，经常会令创业者目瞪口呆，而这时只要创业者表露出犹豫不决，那么这个古怪的老头则会稍稍显露一下自己的“霸道”。面对这位投资狂人，多数创业者可能都会有些跟不上他的思维跳跃幅度，在上一秒还在对创业者项目表示肯定的他，下一秒就会开始威胁称如果不答应，就会去投资创业者的行业竞争对手。此前，滴滴的程维试图抵制孙正义的投资，据知情人士透露，程维明确告诉这位软银集团负责人，他不需要现金，因为公司已经筹集到了100亿美元。孙正义这样告诉程维，“好吧，如果这样我就会投资滴滴出行的竞争对手。”程维不得不让步接受孙正义的50亿美元投资，这也是有史以来科技创业公司所获得的最大一笔融资。当年11月份，孙正义再次采取了类似的策略。他公开警告Uber，如果没有达成他想要的交易，他会转而支持其竞争对手Lyft。 而上周，Uber宣布接受软银的90亿美元投资。这种颇显“无赖”的投资方式，让孙正义在投资圈中的名声亦正亦邪。而夸张的投资方式，在投资行业同行的眼中，是非常不理智的。孙正义这个名字往往意味着机会，希望，因为很多的创业者在多次碰壁后，大都会选择在孙正义处做最后的尝试。一位硅谷投资人曾在接受采访时说道，“孙很有野心，但是他并没有一个清晰的投资逻辑，吹高估值也破坏了硅谷的投资环境，这样的无逻辑资本闯进来，是有毒的。”原有的投资方式被打破，没有了长久的投资远景，投资完全凭个人喜好，据了解，孙正义更喜欢投资的，是为了梦想而疯狂的人。常胜将军输在何处1983年，医生给这个格子不高的男人下了“最后通牒”，活不过五年，或许这个诊断对谁来说，都会非常绝望。所有人都会对未来抱有极大的幻想，然而，对孙正义来说，余生掐指可数。第一次，命运判定孙正义“输了”，可是他没有认输，没有绝境反击的精彩剧情，孙正义用事实打破了医生的诊断。庞大的体积下，是软银难掩的外强中干。在2013年，软银以216亿美元收购美国移动运营商Sprint，没想到却成为软银债务的重要来源。在激烈的市场竞争中，Sprint陷入了与AT&T以及Verizon两大巨头的持久战，软银在4年之间投入巨额资金，但仍无法挽回Sprint的巨额亏损，Sprint的糟糕表现累计给软银带来330亿美元左右的债务负担，再加上当时美国总统的抵制，让软银的这笔投资成为一个烧钱的无底洞。根据日本权威媒体《日经新闻》报道，截至今年3月底，软银集团的有息债务总计为16万亿日元，其中半数为债券。其未偿债券总共为5.41万亿日元，较三年前增长了80%。16万亿虽然是日元，但折合为人民币，也高达9270亿元，逼近万亿元大关。这近万亿的债务包袱，也正是软银通讯仓促上市的主要原因。复杂的债务规模及组成，让美国评级机构穆迪已把软银的长期声誉评级降至垃圾级。这意味着，在美国投资者眼中，软银的口碑，并不那么好，甚至还有些声名狼藉的意味在其中。随着软银在美国电信的投入石沉大海，孙正义个人在愿景基金中也不如从前般有着100%的话语权。在12月20日，软银愿景基金的重要投资者们对于以160亿美元收购WeWork的计划均持回避态度。据知情人士透露，沙特阿拉伯和迪拜内由政府支持的基金已经告知软银高管，他们对于软银要收购亏损众创空间WeWork多数股权的谈判交易表示担忧。这位61岁的投资者一直以个人喜好做事，凭借直觉，他有着自己独特的投资方式，但是这次收购受阻，也正说明了从前那种“任性”投资在当下软银愿景基金资金组合复杂的时刻，变得不复存在。从收购美国电信失败，到收购WeWork受阻，孙正义的投资并没有如想象般一帆风顺，巨大的债务危机也曾将其打回原形，如果没有阿里的强势崛起，投资界或许便没了孙正义，超3000倍的回报收益让孙正义有了卷土重来的资本。但是近几年软银的表现没有像以前般尽如人意，也成为软银通信在IPO中表现不良的原因所在。至于孙正义，作为一个疯狂的投资人，这个喜欢偏执的老头正慢慢被自己不断加速的步伐所束缚，千亿美元的愿景基金，给了孙正义强大的资金后援的同时，也为他带来了极为沉重的思想枷锁。对于资本而言，投资并不能随心所欲，逐利的性质让每一位投资人对待梦想有着慎之又慎的抉择，人们对回报的看法，要远远大于创业者对梦想的渴求，孙正义作为一个风险投资者，虽然他的直觉给他带回来的是数以千、万计的回报，可是当他自己需要别人认可时，又会有多少人会因为他的执着而买单？软银通信的破发正是例子，孙正义的千亿梦想与现实相悖，市场会给与其最好的回答。...

在互联网改变商业模式的大潮下，企业不盈利、巨额补贴用户似乎是理所当然的，企业规模越大越好。医疗领域却有例外。曾与上千家县级公立医院合作建设科室的医疗明星公司、新三板挂牌拟IPO企业蓝海之略（834818.OC），虽然公司项目难以快速盈利，但公司通过借新钱还旧债，快速跑马圈地，撬动了融资租赁公司资金50多亿元。但今年7月，该公司突然资金链断裂，员工纷纷离职，董事长罗志林失联，留下了一个烂摊子，数百家医院被租赁公司索债，面临资产被冻结、国有资产流失的风险。蓝海之略的成立恰逢县级公立医院改革全面启动，被视作解决“看病难”、“看病贵”顽症的一条市场化解决路径。但业内人士指出，无视医疗资源稀缺的特性，试图用一个模式快速复制到全国就能解决难题，可能欲速则不达。医疗明星企业突然休克近年来，一种试图解决“看病难、看病贵”的商业模式一度引起了清华大学、北京大学和上海交通大学等高校院校学者们的兴趣，也受到卫生管理部门高度关注。清华大学商业模式研究学者把这个模式定义为“医疗生态系统赋能型企业”，并对其展开研究。该模式的创始人蓝海之略董事长罗志林还曾以上海交通大学卫生政策与管理学系客座教授的身份在北京大学国家发展研究院发表演讲，讲述医疗改革下的创新商业机会。“听完以后很震惊，好像眼前一亮，似乎是一个解题的出路，特别在公立医院改革的大背景下，有必要做一个有益的尝试，”广东省卫生厅一位时任负责人在2013年评价蓝海之略模式时曾说道。蓝海之略是一家医院管理公司，首创了“医院管理+融资租赁”模式，无偿为县级公立医院提供医疗设备、技术专家，还帮助医院收集患者、打造医院品牌，目的是让基层医院在短期内实现治疗水平和收入的大幅提升。年报显示，到2017年底，蓝海之略运营有眼科、普通外科、骨科、妇科、儿科等16门学科，销售网络覆盖全国2682个县的5000多家医院，合作融资租赁公司50多家。公开信息显示，蓝海之略还在全国各地举办了大型招商和募捐文艺晚会，仅从2016年9月以来，就累计在359个县市办过晚会，一时间风光无限。“蓝海之略给我们搭建了高速公路，”蓝海之略陕西省微创首席专家、西安交通大学第一附属腔镜中心主任姚英民在陕西的一场晚会上说到。2018年5月9日，蓝海之略在云南省水富县承办“健康中国基层行” 百市千县精准健康扶贫系列慈善活动2017年，蓝海之略营业收入达23亿元，同比翻番，归母净利润达到4.8亿元，同比增长两倍，以6.25亿元纳税在珠海市排名第四。同年，公司启动IPO进程，进入上市辅导。2018年6月，蓝海之略在珠海总部承办“2018互联网+医疗健康”卫健委干部培训，来自全国200多名卫健局领导和公立医院院长参会。没有人会料到，这会是蓝海之略举办的最后一次活动。就在活动前夕，蓝海之略资金链出现状况，一笔4000多万元的贷款逾期，公司挪用工资偿还贷款，又导致拖欠了员工工资。在接下来两个月里，情况迅速恶化，公司员工纷纷离职，董事长罗志林失联。蓝海之略多个子公司已经停止营业如今，公司已官司缠身，深陷员工、医院和融资租赁公司之间的大量诉讼和仲裁中。公司五个银行账户全部被冻结，27处房产被查封。2018年11月，第一财经记者前往蓝海之略总部发现，原本拥有2300名员工的公司只剩下行政部和财务部少数人员留守，公司人员拒绝答复记者的所有问题。12月21日，蓝海之略主办券商中信建投证券发布提示风险，称蓝海之略因为有经济犯罪嫌疑，被公安机关立案侦查。模式创新走上歧途程敏（化名）是河南一家县级公立医院的院长，该医院服务覆盖县域人口超过100万。“他们（蓝海之略）抓住医院想发展、但苦于没有条件的心理，找的都是在夹缝中生存的医院。”程敏告诉第一财经记者，其所在医院2017年与蓝海之略签订5年合同。2018年6月，蓝海之略突然终止合同履行后，导致医院被融资租赁公司起诉，要求偿还1000多万元设备款。县级医院缺乏医生、设备、技术、病源和相应资源风险爆发之前，程敏对蓝海之略的印象是“怪好的”。根据合同，蓝海之略帮助该县医院建设眼科，由蓝海之略牵头联系设备商、融资公司、三甲医院和医生集团，为科室注入设备、资金和技术。县医院只需提供场地、科室设备批文，以及医院的财务报表。只有在科室产生新增收入时，医院才需要给蓝海之略分成。五年后，医院还能白得一套设备和培养好的技术人才。蓝海之略声称为基层医院提供的闭环服务，来源：蓝海之略公开转让说明书在当地卫生部门的支持和邻近医院有案例在先的背景下，程敏决定在这份名为《眼科科室标准化建设与技术、人文建设项目服务协议》的合同上签字。接下来不到一年时间里，程敏医院的眼科从每月没有什么病人、收入只有1万元，到一个月收入30多万元。本以为要实现壮大医院的梦想，可就在这时，蓝海之略资金链断裂了，专家团队撤走了，也不再偿付设备的租金，科室运营被迫中止。更让程敏忧心的是，融资租赁公司突然找上门来了。原来，蓝海之略投入的设备是从租赁公司借款买的，借款协议夹在一大堆合同之中。虽然租赁公司把借款给到蓝海之略，但法律上，医院才是真正的借款方。根据合同，医院科室新增收入分成四块，25%支付设备租金，25%支付专家工资，25%是蓝海之略的利润，剩下25%留给医院。而在实际运营中，往往科室的全部新增收入都不足以支付租金，因此，蓝海之略一直为医院垫付租金和租赁保证金，使项目得以开展。蓝海之略与医院签署的合同样本，甲方为医院，乙方为蓝海之略，丙方为蓝海之略派驻到医院的专家，即大医精诚集团蓝海之略停摆后，融租公司开始向医院要钱了。“蓝海之略把技术力量都撤走了，科室运营不畅，产生不了利润，我拿什么钱来还？”程敏决定跟融资公司“死磕”。她不认账的另一个原因是，这些设备的合同价格远高于市场价。第一财经记者获得的一份有蓝海之略公司印章的微创和口腔科的设备价格说明文件，其中显示，设备的市场总价为923万元，但蓝海之略卖给医院的价格是1331万元。为何有408万元溢价？公司解释称，“这是科室的运营服务费用，蓝海之略同医院合作重点打造科室运营与服务能力，同时合作期间蓝海之略为医院担保兜底，承担科室经营的风险。”蓝海之略董事长罗志林在2018年6月的内部讲话中曾提及，设备融资款里只有40%是真正用来进货买设备。考虑到医院不用掏一分钱，而蓝海之略又负担了经营的成本和风险，程敏认为溢价有合理之处，她更看重五年后医院获得的改观。然而，这只是蓝海之略承诺的一个美好的愿望，前提是蓝海之略能够持续运转，一个不断借新还旧的游戏能够继续下去。一旦蓝海之略断供，即使医院把设备原封不动还给融租公司，也要背上数百万元到数千万元的“溢价”债务。数百家公立医院背巨债目前，有多少家医院受蓝海之略停摆的影响，被融资租赁公司起诉，还没有确切数据。蓝海之略合作的基层医院遍布全国除了北京、天津、上海和西藏的所有省市区。据该公司在华北的一位大区营销负责人刘文（化名）估计，跟蓝海之略有设备租赁业务的医院数量在1000家以上，大部分合同都未到期。2017年年报显示，蓝海之略最大的客户是四川省南部县人民医院，设备销售金额为8770万元，其次是山东鄄城县第二人民医院，设备销售金额为6100万元。仅前五家医院的销售额就达3.18亿元，且合同履行都不到一年。蓝海之略2017年前五大客户据公开披露的数据，蓝海之略2013年到2018年上半年，累计销售额54亿元，这大致对应医院未到期合同规模的总和。第一财经记者致电数十家与蓝海之略有过合作的县级公立医院，绝大部分都没有正面回应。记者在采访中了解到，很多医院都觉得“这事也不好意思跟别人讲”，不少医院更是选择默默承担还款。也有医院积极应诉。记者通过公开资料查询到6例医院、融租公司和蓝海之略三方纠纷案件的判决结果，其中5例判医院败诉，院方或者赔钱，或被查封资产。今年10月开庭的一起案例中，法院判德兴市中医院支付给荣年融资租赁(中国)股份有限公司租金、违约金等共计1480万元。10月15日，海宁市人民法院出具调解书，确认德兴市支付给融资租赁公司1480.6万元。随着越来越多医院收到传票，医院资产被冻结和查封的案例正在快速增加，存在国有资产有大量流失的风险。“我们整天都在催收，三家医院一共放了5000多万，蓝海不行了，现在只能找医院。”一家大型融资租赁机构人士告诉第一财经记者，“没想到蓝海之略也会做垮，可能是医院不盈利，最后资金转不动了。”在北京汇融律师事务所合伙人李雪梅看来，如果蓝海之略确实将资金投入各个项目了，只是因为摊子铺的太大导致资金链断裂，那么这属于商业风险，医院仍然要向租赁公司付租金。她认为，医院和租赁公司已经签了租赁协议，即使是蓝海之略的过错导致设备没有交付、科室没有建成等后果，医院也只能向蓝海之略追索，不影响医院承担对租赁公司的责任。“如果蓝海之略获得资金后，没有用于采购设备、支付专家费用等，而是挪作他用，蓝海之略确认涉嫌诈骗的话，那么医院和租赁公司的损失均只能向蓝海之略追偿，医院可能不需要再支付租金了。”李雪梅表示。蓝海之略提供连带责任保证担保的医院名单（部分）2018年11月，浙江海宁市人民法院的一起判决让院长们看到了希望。案件中，荣年融资租赁(中国)将田阳县妇幼保健院和蓝海之略一并告上法庭，要求医院支付剩余租金、违约金等共计1700万元。但法庭驳回了起诉，法院认为，“被告蓝海公司收取巨额设备货款，但未能提供所购设备，案涉多家公立医院，被告田阳医院已向当地公安机关报案，公安机关也已立案侦查，有经济犯罪嫌疑，应当驳回起诉。”另一起判决中，法院也认定蓝海之略有欺诈行为。今年8月，江苏省泰州市中级人民法院在二审裁定中判蓝海之略败诉，撤销了公司与兴化市中医院之间的服务协议。法院认为，蓝海之略以特别提示的方式误导医院“无需直接进行设备款项投入”，就能提升医疗水平、提高经济效益，但兴化市中医院眼科规模较小，病源有限，合作之后一个月之内就能达到每月盈利上百万元，违背客观规律，显然无法实现。法院还认定，蓝海之略隐瞒其关联公司为案涉设备的出卖方，虚报设备价格，串通涉案的万佳融资租赁公司，高价兜售设备，最终目的是欺诈医院。医院新模式“双雄”蓝海之略被业界称为第二个远程视界。2018年年初，被喻为“医疗航母”的远程视界集团爆雷，全国近千家县级公立医院背上了巨额债务。自2017年年底，已有四川、北京、河南等多地卫健委下达通知，要求排查上报本地医疗机构和远程视界合作的情况。记者获得的公安部经侦局向各省级经侦总队下发的通知显示，“经初步核查，2015年至2017年间，北京远程公司及其关联公司以协同医疗示范工程、国家科技支撑计划等名义，与多地医院开展融资租赁业务合作……因远程未按约垫付租金，引发大量民事诉讼，医疗秩序受到严重影响。”远程视界与蓝海之略模式如出一辙，两家公司合作医院总数约占全国县级公立医院约三分之一。这两家公司都成立于2012年左右，正值县级公立医院改革全面启动。改革的一大目的是提高基层医院的治疗水平，把小病、慢性病留在基层医院，大病、疑难杂症送到三甲医院，以节约医疗资源，提高医疗效率，解决“看病难”、“看病贵”的顽症。然而，近年来地方财政增收乏力，县公立医院必须在资金、人才不足的情况下，完成“将县域内就诊率提高至90%，基本实现大病不出县”的目标，这给蓝海之略“先上车后补票”的模式带来了机会。2013年，蓝海之略合作医院达到256家时，前述广东省卫生厅时任副厅长曾警示道，“200家已将相当多了，应尽快进行第三方卫生技术评估，摸清楚资源到底怎么配置，病患、政府、医务人员是不是都满意。”但蓝海之略不仅没有放慢节奏，反而快马加鞭，到2015年合作医院翻了一倍增至400家，截至2017年9月，公司已与860家医院建立合作关系，建设各类科室1444个。加快跑马圈地的原因之一，是后来者远程视界的有力竞争。与蓝海之略通过在全国巡回举行“健康中国基层行”百市千县精准健康扶贫慈善晚会以打开当地医院市场类似，远程视界发起了“集善扶贫健康行”公益活动，邀请到了更加重量级的北京三甲医院专家和主管单位人员巡回推介。远程视界的模式也更加激进，其为医院垫付租金并兜底债务，使得业务能快速落地，租赁公司快速发放贷款。连续丢了几个省的市场后，蓝海之略决定从2016年9月起学习远程视界模式，双方在全国展开白热化的地盘争夺战。不过，和远程视界截然不同的是，蓝海之略基本上能做到设备到位，并且拥有自己的专家团队大医精诚集团，全职医生达516名，多数项目都处在实际运营的状态。但是，这也意味着更高的运营成本。2018年6月21日，罗志林发表内部讲话，他透露公司一个月付出的人员工资就达到2800万元。为了安抚人心，渡过危机，他盘点了公司资产，算出公司垫付租金、保证金等应收款总计17亿元，称“单把这些收回来就足够全公司上下躺着吃五年”。他还把资金链紧张归咎为租赁公司不放款和远程视界爆雷影响了项目开展。“希望大家认清情势，不要那么悲观，不要那么不负责任没有担当，鼠目寸光，看到的都是困难，传递的都是负能量。”罗志林向员工喊话。数百名投资者损失殆尽“罗总现在人也找不着了，我的工资也拖了好几个月了。”刘文对记者表示。第一财经记者在蓝海之略珠海总部没有见到罗志林，公司副总经理、第三大股东尹鹏还留守在公司。记者发现，2017年6月28日，罗志林在新三板上减持公司728.5万股股票，套现7500万元。截至2018年6月末，公司尚有股东443户，当时公司股价还在9元附近波动。但截至12月26日，公司股票已经跌到0.31元。蓝海之略投资者中不仅有众多散户，也有不少机构投资者，他们本来期待蓝海之略上市能够带来丰厚的投资收益。蓝海之略股价走势图，资料来源：东方财富网2015年8月，蓝海之略挂牌新三板前完成了一轮定向增发，融资近4亿元。参与者包括中信建投证券直投基金、中融信托和广发证券PE子公司，水木创融，以及珠海市政府引导基金等21家机构投资者，上市公司汤臣倍健（300146.SZ）也投了2600万元。中信建投证券旗下三只基金还与蓝海之略签署对赌协议，如果公司2018 年内不能上市，将收回投资款。然而，由于蓝海之略股票流动性较低，每日成交额只有数万元，投资者几乎没有出逃的可能，公司基本面崩盘令投资者损失殆尽。汤臣倍健2015年8月以2600万元参股蓝海之略，转让后持有标的公司2%股权在此前内部讲话中，罗志林给出的自救方案是，第一停止给医院垫款，并让医院借钱把公司的前期垫款还上；第二请卫生管理部门协助开拓市场，“拉几十上百个医院开个会，我们的储备一下就起来了”。但两个月后，罗志林失联了。“中国还没有哪家公司能同时去管理这么多科室，”同心医联CEO刘伟奇对第一财经记者表示，“不同的医学专业差距很大，要真的想深入做运营帮助基层医院提升能力，就必须专注。”他认为，医疗资源稀缺性目前还难以改变，无法用一个模式快速复制到全国，各家的医院也需要区别对待，不同地区的医保政策、患者情况、发症概率都不同，医院管理公司要严格尽调和甄选项目，不能因为追求发展，忽视了风险，迷失了初心。蓝海之略和远程视界只是这个模式下最大的两家公司，全国还有大大小小数十家此类公司。“蓝海之略和远程视界把整个医疗设备销售的生态都破坏了，”一位医疗器械销售商告诉第一财经记者，“他们垄断了医院采购渠道，最后还毁了医药代理和医院之间的长期信任关系。”针对蓝海之略、远程视界这样的模式创新走上歧途，绕开了严格的医疗设备招标程序和医院举债的禁令，并给基础医疗体系带来巨大冲击，最终还可能造成医院破产、国有资产流失等问题，第一财经记者联系了卫健委相关部门，但截至发稿尚未取得回应。...

　　编者按：2018年，对于中国资本市场来说注定是不平凡的一年。这一年，A股市场保持了新股常态化发行，不断改革完善股票发行制度，并进一步规范了上市公司停复牌行为。作为资本市场中的一部分，私募基金同样走过了不平凡的一年，资管新规、监管趋严、马太效应、量化崛起等词语，成为了私募年终总结词。　　多位接受《证券日报》记者采访的私募基金人士均表示，虽然私募基金在今年步履蹒跚，但行业发展取得的成果显著，各项监管政策的落地为规范发展奠定了制度基础，正在制定的信用自律制度也将从从业道德层面有所约束，市场规模虽然增长有限，但整体变动不大——2018年私募行业的发展值得回味与总结。　　私募基金产品收益不佳　　今年以来，A股维持回调走势，虽然在年中曾有所回升，但市场信心仍显不足。《证券日报》记者根据相关数据统计发现，今年前9个月，包括信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，合计清盘数量为4385只。其中，今年上半年清盘3397只，三季度清盘988只；三季度清盘数量占比为22.53%，占比超过了两成。　　业内人士指出，今年A股指数延续弱势盘整，私募产品运行情况也不容乐观。整体来看，全部清盘的私募产品最大的特点就是提前清算的产品数量首次超过到期清算，这也是市场遭遇极端风险所导致的。　　钜阵资本首席投资官龙舫表示，今年主要是股票多头策略、多空策略的私募产品收益不佳。在股票多头策略中，又主要是价值投资风格的私募表现不佳，而短线趋势策略的交易型私募表现好一些。目前市场上出现了越来越多的不同资产、不同策略、不同风格的私募基金。今年股票市场表现不好，但是一些量化私募却在崛起，比如股票市场中性策略、高频交易策略、量化套利策略的私募业绩表现就不错。　　新富资本也认为，今年在金融去杠杆和中美贸易分歧增多等背景下，A股出现了显著调整，全年各行业均为负收益，做相对收益的公募产品和做绝对收益的私募产品均未能幸免，但这种系统性风险的释放给投资者带来的是机会。今年年年初，国债收益率处于高位而市场情绪较为亢奋时，面对市场的潜在风险量化产品和宏观对冲产品收益显著，这也是在各策略产品中较少取得正收益的。　　千象资产认为，从过去几年量化交易变化来说，国内的量化投资正在以极快的速度发展，无论是策略深度，交易精细度还是技术工具的先进程度都得到了极大提升。今年，量化交易最大的改变是在外部交易环境和内部研发能力上，国内股市在本质上仍是一个套利市场，由此造成了国内市场长期以来的高波动率，而这为量化投资提供了天然的环境优势。另一方面，量化投资不断更新迭代，随着数据资源丰富，人工算法及机器人的普及，量化机构对于市场信息的挖掘处理能力大幅提升，量化投资的竞争也进入到一个黄金时期。量化环境正在向越来越好的方向发展，会有更多的私募机构走向纯量化、技术驱动的发展路线。　　“马太效应”逐步显现　　今年以来，私募行业发展虽然较为曲折，但所取得的成果也依然显著。各项监管政策的落地为规范发展奠定了制度基础，正在制定的信用自律制度也将从从业道德层面起到约束作用，市场规模虽然增长有限，但整体变动不大。可以说，2018年是私募行业又一个丰硕之年。　　“虽然今年私募机构数量和行业规模整体变动不大，但却蕴藏着行业内巨大的两极分化。”在龙舫看来，这也是今年私募行业的一个关键词：马太效应。他认为，一些大型私募公司品牌知名度越来越大，品牌价值越来越高，吸引的机构客户和个人客户越来越多，占有的市场份额急剧扩大。与之相对应，一些中小型私募公司越来越难以吸引客户，占有的市场份额越来越少，甚至一些私募公司因为经营困难而被市场淘汰。　　事实上，募资难成为了今年私募行业发展的共识，不过，这对于大型私募和中小型私募来说，却有不同的口径。大型私募机构对产品发行并未有太多的激情，所以对募资并未有太大需求；而中小型私募为了能够撑过“寒冬”，在产品发行和募资方面都有着强烈需求。　　私募排排网研究员刘有华表示，今年私募市场整体规模变化不大，但从细分领域来看，股权创业投资规模持续扩大，而证券类私募规模是持续缩水的，这反映了在资管新规落地后，对证券类私募基金发展影响较大。同时，募资难对于中小私募和初创类私募是比较贴近现状的，而对于规模较大的私募机构而言，影响并不大。　　新富资本相关人士认为，私募行业已进入规范发展期，准入门槛大幅提高、竞争日趋激烈，虽然有新生力量不断涌现以及金融投资者对私募基金的认可度不断提高，但是在强监管的态势下，部分私募机构的出清、二级市场低迷，私募机构数量和行业规模整体仍然变动不大。　　总体看，今年私募机构募资难主要有三方面原因：一是资管新规造成行业融资通道受阻，融资难度与成本急剧上升；二是金融去杠杆向纵深演绎，市场资金面趋紧；三是经济发展进入调整期，资产收益率普遍不高，给客户投资信心带来了冲击。　　资管新规引导行业良性健康发展　　今年4月份，经国务院同意，央行、银保监会、证监会和外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称，资管新规）。总体来看，资管新规主要内容包括了统一监管标准、消除多层嵌套、减少监管套利、打破刚性兑付和规范资金池、降低期限错配、减少流动性风险等。业内人士认为，资管新规的落地对于我国资产管理行业的发展影响重大。　　星石投资首席执行官杨玲告诉《证券日报》记者，今年私募行业的关键词可以用行业重塑、合作新机遇和二八分化来概括。资管新规及其配套细则已相继落地，资管行业迎来深刻的结构性调整。在牌照红利褪去，回归本源的引导下，以预期收益率为主的机构，要思考如何做净值型产品；以非标为生存的机构更要思考，非标严格受限之后转型的新方向；而业务本身不受冲击的机构，也要思考如何面对更严酷的竞争环境。　　资管新规带来行业转型压力的同时，证券类私募基金也有望迎来难得的竞争优势。国内私人财富高速增长，可投资金融资产大量投向银行存款储蓄和理财产品，未来部分资金有望分流。打破刚兑和限制期限错配，对银行理财投资非标资产造成了较大冲击，超过4万亿元的非标债权面临压缩，相关资金面临重新配置资产的需求。受政策约束，目前保险资金和养老金等不允许投资于证券私募基金或聘请其担任投顾，但未来合作空间却非常广阔。　　“资管新规发布使得整个资管行业的发展有了指航灯，对作为资管行业组成部分的私募行业来说也具有非常深远的影响。”龙舫表示，资管新规的核心是打破刚性兑付、破除多层嵌套、禁止资金池模式，以及降低杠杠水平等，这将清理市场存在的理财乱象，保护投资者资金安全，防范金融风险。　　在新富资本相关人士看来，资管新规落地在短期会给行业短期带来阵痛和洗牌，但长期而言却规范了私募发展行为、定义了私募发展的边界，各私募机构需要重新审视公司的发展战略和路径方向。资管新规涉及破刚兑、禁资金池、去通道、除嵌套、提门槛、降杠杆和控分级七大监管重点，旨在对近年快速发展的资产管理业务进行统一规制，对百万亿元资管格局进行重新洗牌，最大程度的消除监管套利，切实保护投资者的合法权益。　　监管要求加强行业信用建设　　私募基金行业经过近两年的快速发展，当前其“量”的扩张特征较为明显，但行业发展良莠不齐现象也同步显现。以行业自律要求为例，中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)在过去一年中反复提出要进一步加强行业信用建设，私募行业合规发展又迎来新机遇。　　据中基协会长洪磊透露，中基协将根据行业发展的实际，持续推进信用义务落地工作，具体表现在：一是完善信用公示、信用管理，建立公允透明的行业评价体系和评价机制；二是进一步完善登记备案的须知，明确登记备案的关注要点，优化登记备案的流程，提高信息的透明度；三是切实配合国家有关部门优惠政策和监管的要求，做好创业投资基金登记备案和标准认定工作，为创业投资提供更加便利的服务；四是强化行业监督和自律检查，对违反自律规则和协会章程的行为，严格自律执纪。　　杨玲认为，严格的监管浪潮下，有两类机构反而将从中获得发展的机会：首先是银行业“头部效应”更明显，在同业业务纳入同业负债监管之后，过去几年那些业务类型单一、吸储能力差、主要依赖同业业务扩张的中小型城商行面临较大的压力，有金融资源的核心优势的大型国有银行和股份制银行将“强者恒强”。　　其次是投资机构将“去伪存真”。以私募为例，以往有的私募靠加杠杆、做金融掮客来粗暴敛财，但推高了金融成本，新的监管环境下他们将失去生存空间，但是真正有投资实力的私募，则会迎来发展的大机遇。一方面是劣币被驱逐后的资金将流向注重投资能力建设的私募；另一方面，是来自银行端的合作需求。　　新富资本表示，私募行业近几年蓬勃发展，百花齐放，但也良莠不齐，在一定程度上影响了行业健康持续发展。中基协2018年推出私募行业信用报告制度，从合规经营、稳定存续、专业运作以及信息披露等四个方面展示会员的信用信息情况，让行业内公司有了一个权威的、公开的自律和评价基准，有利于帮助投资者甄别遴选优秀规范的私募管理人，有利于行业形成良币驱逐劣币的良性发展局面，为行业扎好了篱笆，为行业的持续健康发展奠定了基石。　　龙舫表示，“私募行业自律建设加强，反映了行业监管会越来越严格的趋势。遵守行业监管制度、严格自律，信息透明，这是私募机构生存发展的基石。在信用监管趋严的大背景下，提高私募准入门槛，淘汰掉一些私募，留下合法合规的公司，这对整个私募行业的长期健康发展是一件大好事”。...

01 裁员风波近日，关于“第一车贷开始大裁员”的消息，在圈内传得沸沸扬扬。就连百度搜索上关于“第一车贷”的很多关联词，都是关于此事的猜测。其实，早在12月12日，脉脉上就有人透露了风声。这位被脉脉加V认证的用户称：“第一车贷资金链断裂，大批裁员，第一天人力通知，第二天就走人，而且不给任何补偿。连孕妇、休产假、哺乳期的员工都不放过。”而在回复中，这位用户强调：“公司裁员70%。”“其实是按照比例裁员的，有些部门多一些，有些部门少一些。”第一车贷的一位高层对一本财经透露，员工人数和公司巅峰的时候比，“裁掉了一半左右”。被裁员工如何善后？这位高层用了8个字：“爱走不走，随便诉讼。”第一车贷的公关负责人并未否认裁员之事，并称公司近期出现的人员变动，实为公司根据现有业务进行整合的结果，“是为了更好地适应外部环境变化进行的正常调整”。真实的裁人原因，到底是什么?“我们对外的说法是，C轮融资未到位。”上述第一车贷高层称。而第一车贷的经销商们，已经开始了“维权之路”。经销商王平源透露，他们从去年就开始和第一车贷合作，为其提供客户。要成为第一车贷的经销商，还得缴纳保证金，王平源就缴纳了20万。在行业内，有一个不成文的规矩：为了让用户能当天提车，经销商经常得帮用户“垫贷款”。当然，前提是，第一车贷上显示放款通过。下款之后，经销商再将钱补回来。原来王平源也是这样操作的。但从11月底开始，他发现了异常：第一车贷上显示审核通过的用户，贷款却迟迟未到。而此时，王平源已垫给4个用户20多万。“第一车贷的人突然电话通知我们不放款了，也没有说原因。”王平源大概猜到，是资金链出现了问题。垫付的20多万、两个月的返佣、20万保证金，王平源称第一车贷现在欠他50万。而提前垫付在经销商里非常常见。多位经销商认为，这是第一车贷的问题，要求其将垫付金和保证金全部退回。经销商们集结建群，一度准备到第一车贷的北京总部讨债。“十几个人报名，后来第一车贷的大区负责人不断给我们打电话，说来北京也解决不了问题，才安抚下来。”一位经销商称，事情才发酵，对方也没有说一定不还钱，所以大家还在观望。而另一个细节，也从侧面印证了第一车贷的资金紧张。近两年，在汽车金融领域，一个新的商业模式崛起，即“直租”。一年前，第一车贷也开始尝试直租模式。“但他们最近在市场上找人接手他们的直租客户，给准备分期购车的用户做贷款。”另一汽车金融公司的高层何欢透露。当时他就觉得很蹊跷：如果第一车贷资金充裕，为什么把分期贷款的用户往外推，而不是自己放款？关于“资金链断裂”的说法，第一车贷的公关负责人称：“我们对接的资金渠道丰富，结构合理，可有效分散风险。”02 资金重压第一车贷在行业内，也算头部公司，A+轮融资2.17亿，B轮3.6亿，B+轮1.4亿，每次的融资金额都不低。有了如此巨额的融资款，为何第一车贷还会陷入资金困境？“资金问题，是目前对行业来说都比较麻烦的事情。”苏宁金融研究院高级研究员赵一洋称。以行业中另外一家头部公司优信为例。优信今年上市。其招股书显示，截至2018年3月31日，公司现金及现金等价物总额为12.19亿元人民币。第二季度财报显示，截至2018年6月30日，这个数字是8.29亿元人民币。优信刚发布的第三季度财报显示，其现金及现金等价物总额为6.77亿元。也就是说，半年时间，优信消耗的现金及现金等价物，总额为5.42亿元。按照这个速度，如果在7个月内没有新资金注入，优信会将剩余的6.77亿元消耗殆尽。“你根本无法想象，汽车金融是一个多么消耗现金流的行业。”何欢称。他以现在汽车金融中占比最大的“新车分期”和“二手车分期”为例。平台方一般负责获客和风控，背后都是银行或者其他资金方放贷。平台方和银行合作的方式，“通常是先交4%到5%的保证金”。而这个钱，只能用平台方的股权融资资金或盈利资金垫付。实际上，汽车金融公司能赚的利差，只有2%到3%，也就说，一年之内，在公司的现金流和账面上，反而会减少1%到2%。“2%看起来不多，但是如果一年放款额100亿的话，就得垫进去2个亿。”何欢称。如果这个时候，再布局一些新的业务线，或者继续扩张，垫进去的钱就会急速增加。汽车金融就如一盘精密的仪器，什么时候扩张，什么时候回笼资金，都需要精打细算，否则就有玩砸的风险。在资金充沛、风口正盛的时候，自然可以玩得大胆一点。但今年的环境，却和往日不同。之前，汽车金融的资金来源，主要分为两大部分：成本贵一点的，是P2P和地方金交所;成本比较低的，是互联网银行、民营银行和中小银行。今年金融监管普遍收紧，P2P行业问题重重，地方金交所的出口也被封堵，导致这部分资金难以为继。而银行的放贷，也变得越来越保守。资金端收紧，这让汽车金融只能紧巴巴，而同时，资本市场也开始冷却。“汽车金融上市公司的股价表现并不好，这让资本市场对汽车金融的前景有所疑虑，热情降低。”赵一洋称。我们来看看汽车金融股的表现。灿谷集团的发行价是11美元，最低跌到了7.59美元;号称汽车金融第一股的易鑫集团，发行价7.7港元，最低跌至1.83港元。行业内普遍认为，汽车金融就是一台精密的金融机器，润滑剂就是资金。当两个资金源都收紧之后，汽车金融就将腐朽生锈，再难转动。而第一车贷方面也承认，市场环境并不乐观：“由于近期资管新规落地和国内金融政策持续变化，整体金融行业比较低迷，加上年底国内金融机构普遍放款意愿偏低，致使行业资金面整体趋紧。”03 谁来救局？第一车贷的困局，如何解开？“就看有没有大资本觉得他们的业务还有机会，愿意注入大资金。”何欢指出。一轮新的融资进入，就能盘活整盘棋。对于整个汽车金融行业来说，资金荒已难以回避，第一车贷的案例，可能只是一个前奏。2019年，绝不是容易的一年。抱团取暖，未雨绸缪，成为行业的座右铭。何欢也总结了几点“过冬箴言”。首先，充足的现金流，就是生命线。“因此，要动用所有的资源和方式去融资，不论你现在账上有多少钱，都要留好过冬粮。”何欢称。其次，扩大盈利，尽量让负的现金流，变成正的。“做业务一定要盈利导向，重视人效和成本。”何欢强调。他正在设计一些产品服务，在每单中，都会增加额外的盈利项目，来提高每单的提成。比如，增加保险、续保服务和其他业务服务。而第三点，也往往是被大家忽视却最重要的，是“不要盲目扩张，瞎追风口”。何欢称，最血淋淋的教训，就是2017年火起来的直租。这个模式，就是平台先将车买下来，再租给用户使用。一年之后，用户可以选择3种方式来处理这辆车：要么不租了，要么直接买断，要么分期购买。业内将其称之为：“1+3。”但这个模式最大的问题就是：对现金流要求极高。平台方需要自己先花钱将车买回来，这就意味着，所有的盈利点，全部在后端。甚至要4年，才能把钱收回，赚到利息。但在2017年，几乎所有头部的汽车金融公司，都挤进了这个所谓的“风口”。很多公司仅仅搞定第一年的资金就上了。它们想象得很美好：到了“+3”的时候，再通过对接资金方的方式解决后期的问题。但没想到，后面却出现了“期限错配”和资金荒。“我们也投入了几百万尝试，但我很快发现，这是一个极快吞噬现金流的模式，就放弃了。”何欢称，现在看来，这是非常明智的决定。“现在第一车贷到处找人接手他们的直租客户，可能当时他们的布局，也是追风口，并没有想透后面的路怎么走。”他表示。过冬箴言的最后一点，就是要强调硬实力：做好风控，降低逾期，最大限度地盈利。“越是艰难的时候，越是看大家真本事的时候。”何欢称，行业已经过了那个谁都可以挤进来揩油的时代，只能拼谁的骨头更硬。汽车金融行业发展的这几年，产生过很多的伪命题、伪风口，也出现过无数坑和陷阱。但在此期间，却极少有人将这部精密的金融机器操控好。正如尤瓦尔·赫拉利在《人类简史》中所说：“历史的铁则就是，事后看来无可避免的事情，在当时看来总是毫不明显。”汽车金融公司只有在资金荒中活下来，商业模式才算走通。也只有经历过一个完整金融周期，行业才能健康成长。(应受访者要求，文中部分人物为化名)...