保健品市场向来红火，也向来不乏争议，人们或为了治疗疾病，或为了预防不测，转身投入它的怀抱。中老年人往往是保健品购买的主力军，不少年轻人也抱怨自己的父母或长辈深陷在对骗子保健品的信任中，无法自拔。花7万元买来的一大堆保健品 | 华西都市报“保健品”，从这个名字来说，它是保护健康的产品。和求医问药一样，人们购买保健品，其实本质上是一种健康行为。而其背后，自然有健康行为相关的理论和模式，很多时候，卖保健品的人都有意无意地利用了这些模式。下面我们就来剖析几个有代表性的模式，看看父母们是怎么一步步被套牢的。从知识入手，建立态度，影响行为让我们先看这样一个场景：王阿姨逛街的时候，遇到有人在卖生物电治疗仪，她依稀听到销售员嘴里说到了“高血压”三个字，于是正好是高血压患者的王阿姨凑上了前。看到王阿姨走过来，销售员更加热情：“每个人体内都有生物电，得病就是因为生物电紊乱了。我们的仪器，可以调理生物电并让它进入病变组织深层，同时激活细胞、清除体内垃圾。阿姨您看呐，我们的创始人还出了书的，产品还上了电视的，好多专家和机构都在推荐。”王阿姨有些心动，这些知识听起来很新奇，也似乎很有道理，有书还上了电视，应该很科学。为什么骗子说的话能打动她呢？因为骗子巧妙地选择了一个基础知识作为切入点。有一个健康相关的行为模式叫做“知识-态度-行为模式”（KAP），理论上说，如果要让人产生行为或者行为的改变，那么知识的普及往往是基础。当知识积累到一定程度时，人对于一件事情会建立态度，也就是信念，在此基础上，行为的产生便有了铺垫。购买保健品的人，一开始接触到的往往是宣传中的各种健康知识，比如上面提到的“生物电”，又或者前段时间被推翻的“酸碱平衡理论”，这些所谓的知识点很容易成为宣传的重点和噱头。产品商们更是习惯为产品披上科学的外衣，并大肆渲染各种神奇的疗效，他们甚至会借助书籍、影视等多种手段，让消费者觉得“知识”可靠又权威。而老年人相信的可靠知识来源经常都是“专家的话”或者一个“看起来像新闻一样”的视频。法庭上的“酸碱体质”创始人罗伯特·杨丨sandiegouniontribune如果条件允许，让这样的“知识普及”不断进行、不断加深，消费者会逐渐建立起相信这个保健品的态度和信念，于是“购买保健品”这个行为实行的倾向性就会越强。销售员接着说： “药物都有副作用，还要长期吃；而我们这个仪器是外用的，只要几个月病就好了。您要是不信，可以在网上搜搜，就知道人体内真的有生物电。”于是王阿姨回到家，利用她仅有的一点电脑技能在网上搜了搜，关键词是“人体内有生物电吗？”。当她发现人体内的确有生物电时，便更加相信这个所谓的“生物电知识”。而这就是骗子强化其“知识”的手腕。这些所谓的知识必然大部分是假的，但是骗子会故意往里塞一些真的东西（而且多半用真东西作为起点），并诱导你去求证这些细节点，最终实现影响你态度的效果，让你觉得对方可信。其结果呢——“我妈听了好多生物电能治疗各种疾病的知识，拿回了一堆讲解册子，还自己在网上搜，但她根本不会辨别信息的好坏，转头就买了回来。”王阿姨的女儿抱怨道。你会问，医生也会给父母讲知识啊，子女也有劝说啊，为什么父母们就信保健品卖家说的？其一，人们习惯于接受与自己理解力相当的知识。老人们往往不会对事情研究得特别深入和全面，在引导下，经常陷入某一个或几个知识点，比如“人体内有生物电”这一点就足以让王阿姨受骗。其二，知识是获取和习得的。如果是主动获取知识而不是被动，会比单纯的情感式劝说有效，也更容易建立态度，因为在主动获取知识的过程中，人会有一种满足感。其实无论是翻阅册子还是简单的网络搜索，都是王阿姨在主动学习并且不断加深。而在整个过程中，王阿姨自身存在的“高血压”疾病又为此提供了更大的动力。以不同假身份奔波于不同假药、保健品广告的假专家丨截图自动新闻对于消费者，尤其是那些已经深陷“保健品骗局”的人来说，要跳出这个圈子，就要重新获取知识，转变态度，这个过程被称作“解冻和再冻结”。这不是轻而易举的事情，尤其是当这种转变和之前所建立的态度截然相反的时候。老年人往往缺乏收集和理解医学信息的能力，要重塑知识，转变态度会更难，这也是为什么很多人会觉得“劝不动他们”。实际上，现实中大部分热衷于某些保健品的人，到后来也不会再去重新学习新的知识，因为信念的建立是这个模式中的关键，它一旦建立，通常是持久的，就如同有些经常锻炼的人，其实对体育锻炼的科学知识知之甚少，但他们能将不多的知识变成信念，长期坚持运动。所以如果你的父母长辈现在还没有被某些保健品毒害，不妨从现在就时不时地给他们打预防针，不要让你的好心和劝言变成他们深陷后的“解冻和再解冻”。“我就是相信它有益于我的健康”我们再来看看李小姐的故事：李小姐最近工作压力大，晚上总是睡得不好，白天也觉得困倦乏力。机缘巧合下，她认识了一个微商，被推荐了一款以“改善亚健康”为主要功效的产品。实际上现代医学里并没有“亚健康”的概念，那微商是如何让李小姐入坑的呢？在两人的聊天记录里，多得是这样的话：“你现在的这些症状，就是亚健康啊！”、“如果继续放任不管，等真的生病就晚了！”、“产品正好在做活动，现在买最划算了！”、“你推荐朋友来买的话，可以折上折”……保健品卖家通过各种说辞让李小姐觉得自己真的处于“亚健康”状态，还告诉她不从现在开始保健的话，以后身体会出现各种各样的问题，而使用保健品后，她又将获得大大的益处。购买过程中，微商还经常提供一些所谓的“福利”，比如经济上的返利和分红。在谷歌学术搜索”亚健康“，作者几乎都来自中国大陆保健品宣传中，尤其是这种一对一的宣传中，卖家往往让你觉得自己或者家人正在或者即将面临某些健康问题，而使用保健品之后，可以很好地改善和避免这些问题。这在很大程度上，运用了健康相关行为中的“健康信念模式”（HBM），由此促进了消费者的购买行为。这种模式具体可以分为以下几个方面：·易感性：让人认识到自己存在或潜在的健康问题以及患某种疾病的可能。·严重性：让人认识到如果患了某病，会有多严重。· 益处：让人产生主动采取保健活动来降低患病率或减轻疾病症状的想法。·障碍：找到哪些因素在阻碍行为的实施。· 自我效能：让人有信心通过长期努力改变不良行为。我们再来分析一下卖家经常说的话，就会发现它们和这几个方面都能对应得上：“如果你现在经常觉得乏力，就是处于亚健康啊，不保健的话，以后各种病都来了！”——卖家在强调疾病的易感性和严重性。“我们这款产品，男女老少都适用，过不了多久，您什么毛病都好了！”——卖家在述说益处。“这样吧，您要是觉得价格高，可以再拉几个人一起买，这样我们可以给你打折。”——卖家在试图清除经济障碍。“长期用绝对有效，你可以加我们的用户群，大家一起交流心得。”——卖家在进一步加强自我效能。在促进购买保健品的行为中，易感性和严重性提供了动机，益处提供了可能性，自我效能决定了努力程度。如果再进一步让消费者免除障碍，那么购买行为会更显著。保健品卖家在不知不觉中用到健康信念模式，让你感知到自己有健康风险，患病以后会有多惨，从而产生购买保健品的想法，商家甚至还会想办法为你解决购买中的各种障碍，在“自我效能”部分，又可以通过同伴、组织等加深。由于健康信念模式更依赖于动机，所以很多知识水平高的人也有可能陷入骗局。一旦你相信自己真的有那些健康问题，而吃了保健品以后会有益处，你就更可能产生购买行为。于是，保健品就这样到了人们的手中。以点带面，全面开花再来看看张大爷的故事——张大爷最近有点忙，他是小区的广场舞明星，棋牌室里的常胜将军，最近更是因为某种保健品风光无限。事情是这么一回事：小区最近开了一家保健品推销连锁店，张大爷每次去跳广场舞时都会在路上收到他们的传单。一天，张大爷跳完广场舞准备回家，路过保健品店时被老板拉住了。老板说近期会组织一个免费的健康讲座，希望张大爷帮忙宣传，并送了一些免费的小礼品给他。讲座那天，来了不少人，保健品店的老板给每人都送了免费的礼物，并承诺下次来的奖品会更丰厚。“免费听讲座，还有礼品拿”这样的事情很快在小区的老人中传开了。在第二次的讲座上，老板开始推荐他们的保健品，其他人有点犹豫，但是张大爷果断地买了。之后，无论是广场上，还是棋牌室里，每次被人问起保健品好不好时，张大爷都说“好”。渐渐地，在讲座上买保健品的人越来越多，保健品店的生意也越来越红火了……保健品的流行，尤其是某些新打入市场上的保健品，往往是从少数人开始使用，然后慢慢扩散，逐渐拥有越来越大的影响力。张大爷这样的人往往是保健品使用的“先驱者”，他们在老年人群体里有一定的话语权和示范作用，如果你的家人和朋友购买过保健品，他们往往是被这样的人带动的，卖家们就是接近“张大爷们”并试图通过他们“口口相传”让更多的人来购买。为何要寻找和接近“张大爷们”？健康相关行为的“创新扩散理论”（Diffusion of Innovations Theory）将人群分为五类：先驱者、早期采用者、早期追随者、晚期追随者、落后者。当一项新的东西出现时，那些先驱者往往会最先开始尝试。不同的社会场景下，先驱者的身份会有不同，比如新的电子产品出现时，先驱者更多的是年轻人。然后，这种新产品和新方法通常由先驱者慢慢扩散至早期采用者，再一步步外扩。创新扩散理论将人群分为五类：先驱者、早期采用者、早期追随者、晚期追随者、落后者 | Smart Insights新出的保健品以及保健方法，他们的先驱者往往是中老年人。至于他们为何容易成为保健品购买中的先驱者，有很多方面的原因，比如相关意识薄弱或者情感上的缺失等等。找准先驱者是这个理论中最重要的一环，它往往决定了产品或者方法的传播效果。保健品卖家为了产品的推广，往往是直击最有可能成为先驱者的人，比如相关疾病的病人、老年人或者信息获取能力较弱的人等，又或者就是这个故事中的小区明星张大爷，并由此开始了以他们为中心的扩散。东方时空截图实际上，在真正的保健品销售中，这些模式往往共同作用对人们产生影响。上面提到的这些健康相关行为的理论和模式，其实还不足以概括保健品贩卖商运用的所有手段背后的理论。科学家们研究人们健康相关行为背后的理论，是为了更好地进行健康教育和健康传播，改变人们不良的生活方式，预防疾病。但在很多保健品贩卖中，厂商和卖家却经常有意无意地利用到了这些理论。即使我们了解了他们的套路，由于这些模式的实际效应，要改变一个深陷“保健品骗局”的人依然非常困难。就连专业人士，在劝说家人时也往往会尴尬碰壁。正因为如此，才凸显出监管环境的重要性。劝说家人费心费力而往往收效甚微，与之相比，在环境中尽量减少骗子保健品能够生存的土壤，或许才是清除保健品骗局的最有效手段。...

受昨天晚上美股暴涨的影响，今天A股高开，港股也非常幸运，因为放假躲过了美股平安夜里的不平安，赶上美股2009年3月份以来的最大单日涨幅，今天也高开。日本是非常搞笑的，美国平安夜里闹鬼，它直接第二天上吊，大跌5%。今天受美股刺激，一口气也涨了近4个点。所以，原本想着，大A跟港股，已经趴在地上了，今天怎么着1个点是能站上的吧。谁料天有不测风云，上午11月工业数据出来，利润同比是三年来首次为负，港股A股全部高开低走。下午更加夸张了，港股A股都直接跳水翻绿，而隔壁正红得辣眼睛。下午的带头大哥正是鼎鼎有名的两桶油之一：中石化（600028.SH;386.HK）。石油期货玩脱了？中石化怎么成了主角呢？午间的时候路透社称，中石化（Sinopec 600028.SS）已暂停两名高管的交易业务。消息灵通人士周四表示，该公司在遭受亏损后，已知悉此事，这两人为中国国际石油化工联合有限责任公司董事长和党委书记，该公司负责为中石化对冲风险。媒体报道称，目前不清楚到底是什么问题。但如果真的是交易失误，那么金额上几亿美元肯定打不住，有可能会要超过中航油当年亏损的规模。中国联合石油有限责任公司，是中国石油天然气集团公司和中国中化集团公司共同出资组建的石油外贸公司，由中国石油天然气集团公司经营管理。公司于1993年1月8日在国家工商行政管理总局注册成立，注册资金12.7亿元人民币。公司拥有原油、成品油进出口经营权和原油、成品油境外期货业务许可证。公司归口管理中国石油天然气集团公司炼化系统所需原油和成品油进出口业务。据其官网介绍，公司在美国纽约商业交易所拥有两个交易席位，通过参与原油和成品油期货交易，摸索规律，增加了公司对全球石油贸易的参与权。公司与世界几十个国家和地区建立了贸易往来，在国际石油市场享有良好的声誉。随后，中石化集团声明称，中国国际石油化工联合有限责任公司总经理陈波和党委书记詹麒近期因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。目前，联合石化公司各项工作运行正常。如果真的是石油期货玩脱了，那亏损搞不定就是亿级别的，而单位可能是美元。老实地讲，这波石油跌得让人猝不及防。印象中10月初（10月1号，还是2号不记得了）的时候，我一个朋友还抱怨自己的运气不佳，说自己没买房的时候，房价一直在涨，自己买了房后，房价不动了，自己没买车的时候，油价一直在跌，自己买了车后，油价一直在涨，感觉现在油价都要上100了（附注:她2016年买房，2017年买车）。油价上100美元，当时这样的声音是不少的。然而10月3日石油见顶，仅仅过去两个月的时间，石油已经从高位最深跌去近45%。跌得太急太快，而且出现过几次闪崩（跌幅6个点以上）。所以如果中石化交易失误是买涨石油期货，这个亏损应该是相当恐怖的。那这两个月石油发生了什么事呢？今年石油涨的一个大逻辑是美国退出伊朗核协议，重新制裁伊朗，这个说法去年年底出现，今年5月美国正式落实。美国政府要求其盟友在今年11月4日之前将各自对伊朗的石油进口降至零。从5月份开始，沙特和俄罗斯为了填补伊朗退出留出的坑，开始逐步退出2016年达成的石油限产。沙特10月份的日均产量比3月份增加了70万桶，达到1060万桶。俄罗斯也增加了25万桶左右。油价的上涨也刺激了美国的页岩油的生产，美国原油产量目前大概在1100万桶/天。但是11月美国对伊朗的制裁是不及预期的，而卡舒吉事件又导致沙特可能向特朗普让步，不大力度限产。这引发了对石油供给过剩的担忧。除了供方因素，还有需求方面的因素，这从11月份以来更加是如此，市场开始担心明年全球的经济，进而担心石油的需求不振。这触发了石油的连连大跌。而昨天晚上石油为什么暴涨呢？主要原因是美国圣诞节的零售数据非常好，剔除汽车，同比增长了5.1%，是最近6年最大增幅。大家发现，咦，好像经济没那么惨。于是，报复性反弹发生了，昨晚美油大涨9.59%。但如果中石化是玩石油期货玩脱了的话，这个涨幅是拯救不了它的。按照新闻的假设，中石化在70美元附近做多了7000万桶，那么对应的实物资产价值就在50亿美金左右，现在WTI从70跌倒了47，大约跌去了三分之一，也就是说，这笔交易的亏算大约在50亿美金的三分之一，大约就是17亿美金吧，对应人民币大约120亿，中石化2018前三季度归母净利润大约600亿人民，虽然中石化亏得起，但是这个数字不是个小数目，而且更重要的是，反应了中石化内部的风控，可能完全就是形同虚设。下午开盘，中石化跳水，收盘A股跌6.75%，H股跌4.68%。曾经也玩脱的中航油中石化是不是因为石油期货玩脱，究竟亏了多少，目前还不清楚。不过这件事难免不让人想起了2004年的中航油和陈久霖。中航油20万起家，从贸易公司发展到中国石油业的第四大巨头，不可不谓辉煌。但辉煌的毁灭就是一夜之间。2003年下半年，中航油开始参与200万桶原油期货买卖，初期是获利的。2004年一季度，国际油价飙升，中航空是石油看跌期权卖出方，账面亏损达到580万美元。本来吧，中航油内部风险控制是，亏损超过35万美元，要上报总裁得到同意才能继续，任何将导致50万美元以上的损失自动平仓。中航油当时共10位交易员，也就是说，最大亏损应该是500万美元。不过在中航油上，内部风控是无效的。作为CEO，陈久霖在内心为这场赌博设下了开放的头寸，赌徒心理得到淋漓尽致地体现。为求收复失地，中航油不断加大空头头寸。历史告诉我们，与趋势作对的，从来没有好下场。2004年二季度油价继续上升，中航油账面亏损增加到3000万美元。就像一个输红眼的赌徒一样，中航油继续加大投资，希望油价回落时可翻身。到2004年10月，中航油的原油期货合约增至5200万桶。此时，中航油的亏损已经是天文数字。因为要补保证金，公司面临了严重的现金流问题。2004年10月10日，中航油首次向中航油集团报告了交易情况，但是并没有向其他股东和公众披露。10月20日，中航油集团为了筹集资金补仓，配售了15%的股份，集资1.08亿美元。但这点资金也是不够的，后面发生的事就是被强平，被追债。2004年11月25日，最后一批合约被平仓，总亏损达到3.81亿美元，还有债权银行合计追讨2.48亿。这些事情，中航油一直未正式公告，众多中小投资者蒙在鼓中，但从不断下跌的股价不难看出，有人先知先觉的。2004年11月29日，周一，中航油申请停牌，11月30日公司正式公告已亏损3.9亿，潜在亏损1.6亿美元的消息，并向法院申请债务重组。陈久霖随后被新加坡警方拘捕，2006年3月新加坡法院判处陈久霖入狱服刑4年零3个月，2009年1月20日刑满出狱。谁之过？衍生品这个金融工具在研发出来的时候是为了用少量的资金对冲风险。以期权为例，只用少量的权利金，通过杠杆效应，可以对冲大部分仓位。比如说，当石油公司持有大量原油待售，为了防止原油价格的下滑，可以用少部分资金做空原油，通过不同到期日和行权价的组合，杠杆率可以在几倍至几十倍之间选择，如果原油价格下滑，虽然销售收入减少，但是做空原油可以对冲很大部分的油价下跌。但也正因为期权独特的杠杆特性，很多投机分子就开始利用杠杆放大资金，虽然一旦盈利收益很可观，但是亏损起来往往也很夸张。如果单独通过买入看多期权，那么亏损可能就是全部本金。而一旦通过卖出看多期权，如果对应资产价格不断上升，对应的亏损理论是无限的。同样的，如果这次按照小道消息中石化在70附近卖出看空期权，现在WTI大约47元，那么这种操作的亏损可能在23元左右，而收到的权利金可能也就几元，所以亏损也是成倍数的放大了。对于广大的投资者来说，带杠杆的东西，不是天堂就是地狱，但是在没有严格风控体系下的衍生品交易，就如同点着打火机在炸药堆中行走，用“作死”已经不足以形容这种操作了。其实不独中航油，我们再盘点一下，这样的事情还有许多，比如1997年株洲冶炼厂做空金属锌，最终形成了了1.758亿美元的亏损，还有2005年的国储铜事件等。这些都是以套期保值开始，却最终以沦落为投机。国际市场上，金属、农产品、原油、外汇等价格波动很大，给企业的正常经营带来了相当大的不确定性，这就导致了烫平这些波动的需求，衍生品就这样产生的。但是，如我们上述看到的那样，衍生品是非常容易从对冲工具走到投机工具的，这条线非常的模糊。一旦走上了投机这条路，人在河边走，哪能不湿鞋，巨大的损失就在某个地方等着。划清对冲和投机这条线，将决定衍生品这个工具究竟是保护伞还是害人精，这取决于企业内部的管控。但是，在划清这条线上，国企恐怕是最无效的。对民企来说，资产是自己的，盈亏自负，所以民企所有者天然有动力去加强内部的风险控制。但国企不是这样的，国企资产是国家的，亏损是由国家来兜底，内部控制上天然就会带有睁一只眼，闭一只眼的态度。中航油事件上，原先设定的50万亏损就斩仓的内部风控规则形同虚设。这种时候，衍生品由对冲滑向投机只是一念之间，完全取决于当事人的态度。对当事人来说，国企内部控制的缺失也增加了赌徒的侥幸心理，也许下一把就赚回来了呢。再加上亏损不是自己的，所以一旦衍生品交易触发亏损的时候，他是非常容易选择继续加大赌注的。海恩法则指出：每一起严重事故的背后，必然有29次轻微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隐患。这个法则同样适用于国企从事衍生品交易上。中石化、中航油是因为亏损巨大，而为人知，根据海恩法则，肯定还有大量的因为情节并不严重，并不为人知。就像中航油，如果不是后面亏损到兜不住了，恐怕公众都还蒙在鼓里吧。而这样的机制，就决定了中航油、中石化都不会是最后的案例。...

摘要：私募股权投资机构曾经的财富光环正在失色，他们也将迎来最大的转变和洗牌。2018年下半年，一家头部的私募股权投资机构完成了新一期大体量基金的募集，与过去的低调习惯相反，他们负责传播事务的公关经理们早早就与媒体取得联系，希望能够为其“成功逆势募资”造势呐喊。这一波高调操作，对于内部人来说，是为一次前所未有的艰难募资庆功打气，而对于他们的竞争对手来说，更多的则是羡慕——这一年多来，包括市场环境以及监管尺度在内的多种因素，私募股权机构正面临从上游募资到下游投资整个链条上的资金难题。清科的数据显示，2018年前三季度，中国股权投资市场已经完成募集的基金规模约5800亿元人民币，募资总金额同比下滑接近6成。无论银行账户中资金是否充裕，投资家们都放缓了节奏，多数“只看不投”。 与此同时，股权机构所擅长的传统生意——一级市场低买、二级市场高卖的做法受到了“价格倒挂”市场的挑战：高企的上市价格不断破发，投资回报也随之大幅下滑。私募股权投资机构曾经的财富光环正在失色，他们也将迎来最大的转变和洗牌。一些有前瞻性的投资人已经将目光从消费互联网转到了产业互联网以及“硬科技”，他们相信，这代表了未来的高额收益。“能募到钱就不错了”尽管募资不易，但前述的那家头部私募，或许将是这轮洗牌中的最后赢家。“马太效应越发明显，头部几家基金拿到了市场上绝大多数钱——后面的将全部死掉！”华映资本合伙人季薇对腾讯《棱镜》的这番话可能并不是危言耸听。根据投中研究院2018年上半年VC/PE统计报告，今年前6个月，完成募集基金规模折合341.12亿美元，同比下降74.59%；完成募集基金数量为425只，数量同比下降19.51%。清科研究院的数据也透露出相似的风向：募资总额在下滑。2018上半年募资总额3800亿元，比起2017上半年的8600亿，降幅达56％。总体募资下滑，原因之一在于资金端的收缩。拟出台的“资管新规”让众多投资机构坐立不安：自然人有限合伙人的门槛不断提升，多种类型的资金被限制入场。最后，在行业的不断呼吁中，最终落地的监管规则“略有放宽”。投资机构征和惠通的董事长付竞告诉腾讯《棱镜》，除银行募资通道受限外，“母基金资金紧张、上市公司股权质押爆仓，使得整个LP的市场规模都在收紧”。原因之二，在于更为严格的监管提升了运营和合规成本。近几年来，广州、深圳及杭州在内的重点区域甚至一度出现工商注册暂停的情况。即便工商注册成功，由证监会指导业务、对私募股权基金实行自律监管的中国证券投资基金业协会（“中基协”），同样在不断提升基金登记备案的要求。这一度引发了众多的抱怨声。中国股权投资基金协会会长邵秉仁今年以来一直呼吁避免人为增加股权市场的准入门槛，他批评中基协“按照惯性，始终把私募基金当做公募基金去对待，把一般投资当做上市公司去对待”。腾讯《棱镜》了解到，多家机构已经下调2018年的募资目标，并延长了募资的关闭期限，以便让更多出资人做好出资准备。其中，中小机构和新设立机构的募资难题尤为突出。一家小型机构的负责人告诉腾讯《棱镜》，其往常主要向经济发达地区的中小型实业企业主募资——这些小有收入的企业主一直有意愿拓展理财渠道。但2018年的状况是，他们因为本身面临巨大的经营压力，已无力再开展私募投资。为保证母基金投资者的收益稳定，募资能力强的财富管理公司已经“圈定”了大部分头部投资机构，他们对“黑马机构”的兴趣有限。当然，对于中小机构来说，聘请中介帮助募资也不现实。深圳一家老牌机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，市场原因使得投资利润本身在变薄，“还要给他们分成，太不划算”。一个趋势是，投资机构纷纷将目光转向了资金充沛的政府引导基金及国资背景的母基金。此前，业绩不错的投资机构对这类资金兴趣不大，因为政府资金通常审批繁琐，还附加有各式苛刻条件。但现在，“能募到钱就不错了”。北京一家投资机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，为了获得西部某地政府引导基金的注资，他多次前往该地“接受指导”：“今天领导觉得养殖业值得投入，明天觉得种牧草收入不错，主意总是变”，但“现在政府是大金主，为了让它掏钱，它说什么我们都得听着”。母基金研究中心的报告显示，在2018年上半年，中国母基金管理规模为2,0370亿元，环比增长26%；其中，政府引导基金1,6128亿元，环比增长29%。“二级市场不会买账了”上游募资渠道变窄，下游退出渠道同样受阻。2018年在美国和香港上市的中国内地新经济公司中，多数公司选择按发行价区间的最低价上市，如51信用卡、华兴资本及宝宝树等；甚至有发行价低于最低区间的案例出现。以香港为例，德勤的报告显示，2018年仅34%的首次公开募股（IPO）定价高于发售价范围的中间值；而这一指标在2017年是42%。即便如此，大多数公司在上市后仍然破发，部分公司甚至未能撑过上市当日即跌破发行价。这显示出二级市场投资者并不认可标的在一级市场的高昂估值。基岩资本副总裁岑赛铟观察到，“很多资金方和投资人缺乏耐心，不想等待企业成为独角兽，而是想直接投钱给独角兽”。同时，更早进入的投资者“也见不得后来的机构，反而（入股）价格更低”。所以，一轮轮投资加码，上市时估值自然高企。在岑赛铟看来，“定价太高”是下跌的主要原因，当前市场状况也不再支持过高的市盈率。有投行人士也告诉腾讯《棱镜》，上市破发被投资者视为价值回归，“一级市场投资人应该意识到，由他们拉高的估值，二级市场不会买账了”。同样以香港为例，德勤的数据显示，以40倍以上市盈率以及20倍以上市盈率上市的公司，分别从2017年的21%及43%，跌到了12%及35%；以10-20倍市盈率上市的公司占比大增，从25%上涨至41%。港交所行政总裁李小加在解释为何某些新股上市时定价偏高时表示：可能因为当时市场情绪普遍亢奋，也可能早期私募投资者给出的估值较高，或者新经济公司新股供应较少，还可能是投行与发行人误判市场。他补充道，随着市场进入调整，一些发行人已经开始理性地调整发行价格区间或发行规模。“定价太高没人接，只会越跌越多”，岑赛铟说，“当跌了50%-70%的时候，再想做融资和并购就很难了”。对投资机构而言，这让他们手中的财富大幅缩水。上市前，企业估值水涨船高，当上市后股价不断下跌，那些冲着独角兽而来的一级市场投资机构甚至可能无法覆盖成本。以募资规模达426亿港元的小米集团为例，上市前最后一轮融资F1及F2轮的成本分别为每股15.83港元及14.08港元。截至12月24日，小米股价收于13.16港元。最后一轮投资者事实上已经处于亏损状态。“7成基金如今只看不投”于是，投资机构“出手”变得更加慎重。国科嘉和基金管理合伙人王戈在今年9月时向腾讯《棱镜》透露，中国排名前30家基金中，如今超过7成“只看不投”。他表示，谨慎的原因就是，二级市场的下跌行情已经传导至一级市场。他预计，经济下行周期中，能够满足上市要求的企业数量减少，一级市场投资者对未上市企业的估值将“更加谨慎”，因为退出渠道受限。这意味着，创业者融资更加艰难。不止一位投资家在公开场合呼吁，创业者应加速融资进度，避免太过于纠结估值。经纬创投创始管理合伙人张颖连用三个“融资”，作为他对创业者“过冬”建议的开篇，“把每周50%的时间花在融资上”。一家小型机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，2018年项目价格“应该还没降到底”，理由是机构手中还有些钱。“按目前的募资状况，明年只剩几家头部（基金），压价会更狠。”此前一段时间，多家上市公司大股东因为流动性缺失丧失了对公司的控制权，监管部门开始呼吁股权机构入场纾困。中国证监会北京监管局党委书记、局长王建平说，地方证监部门将建议相关监管部门，放松私募股权机构进入和退出企业方面的监管要求，为PE基金投资二级市场提供便利。一家国资背景基金的高管告诉腾讯《棱镜》，据其了解，此前已有多家持有优质资产的公司寻找其接盘。“我出资产价格的六分之一，你给不给吧？”这位不愿透露姓名的投资人说，“上市公司有公告，遇到流动性问题，底牌被人看得很清楚，讨价还价的余地都没有”。与此同时，投资人的投资“赛道”开始从消费者向企业及技术端转移。投资有小黄车ofo、映客等一系列消费互联网的早期投资人朱啸虎，就开始表达出对产业互联网的更大兴趣。朱啸虎是风险投资公司金沙江创投的董事总经理。2017年底，他出清手中小黄车的全部股权，在其颓势凸显前套现离场。朱啸虎告诉腾讯《棱镜》，相较红利正在减少的针对终端消费者的互联网产业，针对企业的产业互联网“机会在增加”。此前，产业互联网公司“生长速度很慢，一年收入顶多几千万”，追求指数级增长的风投机构对其兴趣寥寥。但现在，这些公司“增长速度比从前快了很多，增长趋势非常明显”；并且，目前经济形势不佳，“企业更需要软件来提升效率，降低人工成本”。而国科嘉和的王戈更多看到了高技术领域的投资机会。王戈引述某决策层人士的话说，很多新经济模式“创造了就业，但请问我们盒饭送得再好能跟别人拼吗？”王戈认为，这番表态显示了未来中国投资的“硬科技逻辑”，大量资金将流入“高科技和重技术壁垒的模式”。同样，IDG资本合伙人牛奎光也用“硬科技”来描述他眼中下一代的科技革命：那些降低成本，提升效率的技术；这些技术避免了以商业模式为重点的公司所面临的文化壁垒。牛奎光说，中国基础设施占优，资源分配中心化，市场空间大、迭代速度快，正好适合硬科技的发展。...

李克强总理12月24日主持召开国务院常务会议，第一项议题是部署加大对民营经济和中小企业的支持力度。“要进一步认真梳理，抓住市场主体反映突出的问题，实打实推出一些具体举措，给市场释放积极信号。”总理明确要求。李克强说，落实中央经济工作会议精神，加力支持民营企业和中小企业发展，有利于增强经济发展内生动力、推动创业创新和就业扩大。他强调，支持中小企业和民营经济发展要把握好一个大原则。“中小企业和民营经济最大的呼声，首先是希望能按照一视同仁原则，让各类市场主体切实依法依规公平竞争。”总理说。当天会议决定，要打造公平便捷营商环境。涉企重要政策制定要听取企业意见并合理设置过渡期。按照竞争中性原则，在招投标、用地等方面，对各类所有制企业和大中小企业一视同仁。对民间投资进入资源开发、交通、市政等领域，除另有规定外一律取消最低注册资本、股比结构等限制。支持提升创新能力，推出相关推荐目录、帮助科技中小企业创新产品和服务快速进入市场，国家技术创新中心、国家重点实验室等可依托行业龙头民营企业建设，支持民企参与关键核心技术攻关和国家标准制定。会议确定，要更大力度减税降费，改进融资服务。完善普惠金融定向降准政策。将支小再贷款政策扩大到符合条件的中小银行和新型互联网银行。出台小微企业授信尽职免责的指导性文件。加快民企上市和再融资审核。支持资管产品、保险资金依规参与处置化解民营上市公司股权质押风险。会议强调，要维护合法权益。依法保护民营企业家人身财产安全。对因法定规划调整等导致企业受损的，建立补偿救济机制。任何政府部门和单位、大型企业和国有企业，都不得违约拖欠中小企业款项。李克强特别要求，做好政策的配套落实，不能让配套文件之间相互“打架”，损害政策的信用和效力。出台所有文件要尽量消减“计划”色彩：少下指标，多“造环境”。“政府部门要认真做好自己该做的事：坚决避免直接干预市场、干预企业，通过不断减负松绑解困，激发企业的内生动力和活力。”总理说。...

摘要：谁说次新股总会被游资追逐？谁说“吃药喝酒”永远是最佳策略？谁说股王茅台就会一直涨下去……站在2018年尾，让我们细数一下A股的十个“万万没想到”。万万没想到——黑天鹅频飞 最坚固的防御板块被攻破A股低迷之时，“吃药喝酒”往往是最佳策略，但今年不一样。12月6日，4+7带量采购预中标结果公布，中选品种降价幅度远超市场预期。受此影响，医药板块大幅下跌，其中乐普医疗更是连续三日跌停。目前，医药板块千亿市值朋友圈中，医药股仅剩下恒瑞医药和刚上市不久的迈瑞医疗。万万没想到——“股王”贵州茅台 遭遇了史上首个一字跌停10月29日，贵州茅台开盘跌停，这是茅台史上首次一字板跌停，其上一次跌停（盘中跌停）已经是5年前的事情了。茅台此次跌停，主要原因是三季报不及预期，第三季度归母净利润实际同比增长率只有2.71%，此前其近6个单季度中最低增速是去年一季度的25.24%。投资者在质疑“但斌们”信仰的同时，也应该想想贵州茅台长期稳坐“股王”宝座的原因。万万没想到——A股破净股数量一年多了400只伴随着行情的持续走弱，沪深两市破净股数量大幅增加。截至12月25日，两市破净股数量高达438只，2017年末时还只有38只。目前A股中有4家上市公司的股价，不足每股净资产的一半。从以往经验来看，破净潮往往也酝酿着市场机遇。但这次是不是呢？万万没想到——上市公司商誉创历史新高 证监会发文警示12月24日，银禧科技公告此前并购的子公司业绩承诺未达预期， 计提4.9亿元商誉减值，公司预计2018年净利润亏损约4亿元—7亿元。受此消息影响，12月25日，银禧科技股价开盘跌停。每年年末，商誉减值都成为引爆A股业绩地雷的大杀器。前几年并购火热，虚高的溢价叠加近年来宏观经济增速放缓，让那些公司的业绩承诺成为空话。据机构统计，截至今年三季度末，A股上市公司商誉达到1.45万亿元，同比增长15.18%，创下历史新高。11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确告诉大家，今后要加强对商誉减值的监管。万万没想到——次新股盛宴“缺席”近期次新股永泰长征的强势表现，难掩次新股今年以来的尴尬。以往次新股往往是游资追逐的对象，特别是流通股总数少、具有分红性质的个股。不过今年却大不一样，据通达信次新股指数，自6月开始，该指数自高点掉头向下，从年初至12月25日，该指数跌幅达到了43.68%。今年更有11只次新股破发，包括今创集团、养元饮品、地素时尚、华宝股份和工业富联等。总体来看，严监管和市场资金面短缺，投机活跃度下降成为主因，次新股炒作之风或许就此休矣。万万没想到——上市公司头顶“股神”光环也得栽多数上市公司进行投资理财，本意是希望获得投资收益，但在今年市场整体震荡的背景下，可谓“理想很丰满，现实很骨感”。头顶“股神”的光环，上海莱士前两年炒股收获颇丰，不过在2018年却栽了大跟头，炒股巨亏超8.96亿元，不仅把此前炒股赚的钱都搭了进去，还导致公司今年前三季度净利润巨亏12.93亿元。兰州黄河也因炒股使公司陷入亏损境地。兰州黄河此前连续8年炒股累计获益约2.44亿元，被称为“被啤酒耽搁的炒股大师”，不过今年投资收益锐减，公司前三季度净利润亏损3390.24万元。对于投资者来讲，那些主业不振，靠炒股来维持利润的上市公司，最好别走得太近。万万没想到——常山药业奇葩公告 1/5中国男人“被阳痿”5月15日，常山药业发布公告，公司研制的“伟哥”可以正式投产并上市销售了。公告还称，全中国阳痿患者有1.4亿人，即每5名男性就有1名阳痿。对于广大男股民来讲，真是“人在家中坐，锅从天上来”。公告发出后，常山药业股价两天大涨20%。事实上，常山药业的数据来源竟是未经自己核实查证的券商研报，不仅不负责任，公司四位高管还借 “东风”减持套现8764.54万元。常山药业股价自5月中旬阶段高点一路下跌，至今已腰斩。万万没想到——今年退市特别多 长生和中弘是最特别的两个2018年以来，经交易所确认的退市公司已有7家，分别为吉恩镍业、昆明机床、烯碳新材、金亚科技、雅百特、中弘股份、长生生物。其中长生生物和中弘股份是最特别的两个。长生生物因主要子公司疫苗造假案存在“涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为”，成为因重大违法退市第一例。而中弘股份因连续20个交易日收盘价格低于1元，成为跌破面值退市第一例。2018年11月16日，沪深交易所相继发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，备受诟病的退市制度，伴随改革趋严和“发现一家退一家”的严格执行，正逐渐重塑其应有的优胜劣汰功能。万万没想到——上市公司任性停牌现象“去无踪”“以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。”证监会11月6日发布相关指导意见，剑指困扰A股多年的任性停牌乱象。仅仅半月余，沪深两大交易所发布指引从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等角度着手，对上市公司停复牌业务进行重点规范。因“涉及重大事项”停牌的银亿股份，因未能按要求回复深交所发出的问询函、关注函和监管函，20日被强制复牌，成为A股首例。截至12月15日，A股停牌数量仅剩下22家，不到全部上市公司数量的1%。万万没想到——中国版纳斯达克来了 科创板即将横空出世11月5日，上交所将设立科创板并试点注册制的消息横空出世。一时间，科创板刷爆朋友圈。科创概念股随之火爆，市北高新、通产丽星、电广传媒、张江高科等一众创投股受到资金追捧。制度创新是科创板一大亮点，一方面，上交所设立科创板并试点注册制，另一方面，是否实行“T+0”制度、企业上市标准、投资者参与门槛等等成为投资者瞩目的问题。...

12月25日，“丁香医生”微信公众号发布了一篇题为《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》的文章，提到三年前内蒙古自治区患癌女童周洋的家人让女儿放弃化疗，转而服用权健公司的抗癌产品，最终小女孩病情恶化身亡。一时间，争议缠身的权健再次陷入舆论漩涡。12月26日凌晨，权健紧急发声，称上述报道是“利用从互联网搜集的不实信息，对权健进行诽谤中伤，实现道德绑架”，并要求丁香医生撤销该稿件并进行道歉。12月26日上午，丁香医生回应称：“不会删稿，对每一个字负责，欢迎来告。”一位接近权健肿瘤医院负责人的消息人士告诉21世纪经济报道记者12月26日上午有药监局的人过去调查情况。12月26日下午，天津市武清区市场监管局工作人员告诉长安街知事，他们已关注到上述文章，正在核实相关情况，待有进一步确切消息将及时对外公布。21世纪经济报道记者发现，从各宣传案例及周洋的情况看，权健肿瘤医院的患者大多是被称为“老师”的人或“热心人”介绍进院，一位权健内部人士透露，患者来源也是靠着“传销”模式来发展，由权健内部（会员）介绍进来，介绍的人都有提成或可以获得免费体检，同时权健在卖保健产品时承诺免费治癌。上述消息人士还介绍，在12月26日下午3点，当天挂号的人数超过150人，而单日高峰期时曾超过900人。同时，天津权健肿瘤医院还靠着“神医”包治百病的宣传招揽患者，如其在百度贴吧中宣传一位红斑狼疮患者治疗了两个疗程后，父母就不用再担心其病情了。21世纪经济报道记者也从权健肿瘤医院公众号的权健集团宣传片中看到其自我宣传内容包括肿瘤治愈率，糖尿病治愈率以及心脑血管疾病治愈率数据等。而据21世纪经济报道记者求证，以糖尿病为例，多位糖尿病专家及诺和诺德等跨国药企科学家都曾向21世纪经济报道记者表示目前还没有找到完全治愈糖尿病的办法，基本都是让患者控制血糖；而肿瘤、心脑血管疾病更是涵盖了不同的细分种类。“肿瘤在医学上一般都以5年生存率统计癌症患者的存活率，有的癌种生存率非常低，有的5年生存率在30%以下，更不用谈治愈。”一位医药行业资深人士指出。而权健宣传片所谓的治愈率数据让上述业内资深人士瞠目结舌。以“传销”模式招揽病人权健集团发迹于天津武清区，交通便利，前面就是104国道。权健肿瘤医院则坐落在不远处的104国道旁，在权健集团总部所在的工业园区内有一条以“权健道”命名的马路。当地人经常看到一辆辆大巴车载着来自全国各地的乘客来到权健集团、权健肿瘤医院。医院工作人员会向他们讲解该院的“现代化医疗设备、优越的医疗环境”以及医疗产业与技术的操作等。“在权健肿瘤医院，人流十分集中，有人参观时，人满为患；而无人参观时，门可罗雀。不过，从今年开始，这些大巴逐渐减少了，因为现在除了在天津武清豆张庄的总部医院，权健还在全国不少地方开了医院，起到了分流的作用。”上述权健集团内部人士向21世纪经济报道记者介绍，这些参观的人实际上就是权健集团发展或即将发展的“下线”。据报道，周洋的父亲是被一位 “热心人”介绍到权健公司的。周洋患癌后治疗过程中肿瘤标志物一度达到接近正常水平的情况下，因家人听信权健宣传，选择吃了两个月权健销售的“抗癌”产品后，最终病情恶化并去世。这并非孤例。21世纪经济报道在百度贴吧中发现署名为“权健自然医学ad”发布的信息，其自称是一名系统性红斑狼疮患者，在西安儿童医院诊治未果后，同样是经过两位“老师”的介绍，来到了权健肿瘤医院。据了解，原权健公司医疗板块业务目前大都已经转移到由权健集团投资兴建的天津权健肿瘤医院中，该医院于2014年9月起正式对外营业，医院现设有肿瘤内科、肿瘤外科、肿瘤妇科等临床医技科室，在册职工400余人。上述权健内部人士向21世纪经济报道记者介绍说：“来这里看病的人，大多数是经自己家在权健的亲戚朋友介绍的，然后朋友带着朋友，就这样，病人都来了，不过也有一部分是慕名而来。”“之前我们是会员制，拿药是会员可以享受8折优惠，挂号时下面会写推荐人，就是谁介绍来的，会有点位提成，另外要是患者在医院消费达到8000元，介绍人可以享受免费体检。这些提成的数额到底有多大，只有介绍人自己知道。他们是实行金字塔模式，每一级都不一样，级别越高，提成就越高。”上述内部人士指出。不过，据上述内部人员的介绍，这样明目张胆的类传销型的会员制度在今年夏天已停止，取而代之的则是以“杏林基金”为噱头的“报销制度”。“现在有个杏林基金，如果你是会员，消费完，拿着发票自己去报销，可以享受八五折。不过，只有权健的会员才能在杏林基金报销，得先加盟权健，然后才能成为会员，加盟的费用不等，最低的1000多，高的有几万块，并且这个费用仅仅是加盟费，不能用来看病。”上述内部人员介绍，权健还有一项受欢迎的明星项目“KA礼包”，在业内人士看来，这实际是将产品打通至医疗的“传销”。定价9500元的礼盒，属于终身一次性消费，礼盒包括2盒类似对羟基苯丙氨酸尿液检测试剂的“早知道”、2瓶提高免疫力的辅酶Q10、6盒抑制癌症的cAmp、12瓶抑制肿瘤的保健品灵芝王、1张KA尊贵成员卡与1张保障书。根据礼盒规格所示，产品中的使用时间是两年。“购买了这个礼包，只要得了癌症，就可以免费来医院看病，第一年8折，第二年6折，第三年5折，第四年免费。”上述内部人员介绍说。保健食品当“抗癌药”？很多网站的商品介绍都声称权健cAmp对癌症细胞具有“较强的直接和间接杀伤”。但是，记者查询国家食品药品监督管理总局数据查询中心，“KA爱心工程礼盒”系列产品中只有“辅酶Q10”和“灵芝王”是保健食品，其他仅为普通食品。“丁香医生”在文章中指出，周洋父亲称，权健公司给周洋开出的“抗癌药”共三款：一款紫草体用精油、一款粉末状固体饮料（文章发布的图片显示，该固体饮料名称为“大枣药食同源固体饮料”）和一袋没有配方说明的中药制剂；而在服用权健的“药物”两个多月后，周洋病情恶化。在权健自然医学的官网上，21世纪经济报道记者在“个人护理品”一栏中，找到了周洋使用的“紫草体用精油”，与之同在一栏的，还有权健所产的其它精油、卫生巾、泡腾片等。官网标注，该产品价格为360元每盒，成分为芝麻籽油和紫草根。而另一款产品“大枣药食同源固体饮料”则并未出现在权健官网上。一位在权健生产车间工作人员告诉21世纪经济报道记者，无论是精油，还是固体饮料，都产自权健的“食品保健”车间，而权健另有药品生产车间。21世纪经济报道记者打通了权健官网上提供的客服热线进行了产品咨询，对于“紫草体用精油”，该客服称产品主要对于伤口愈合、消炎有帮助，可以用作辅助家庭小的磕撞、碰伤，但并没有医用效果，对于肿瘤同样没有治疗效果。上述客服强调，“如果有肿瘤、癌症，不建议使用，它没有效果”。另外，21世纪经济报道记者就官网上售卖的固体饮料产品也进行了咨询，该客服称，固体饮料是作为功能性食品存在的，没有药品的治疗作用，如果有相关疾病的话，还是建议去医院进行治疗，听从医生的建议。早在2005年开始实施的《保健食品广告审查暂行规定》就规定：“保健食品广告应当引导消费者合理使用保健食品；保健食品广告不得出现下列情形和内容：含有与药品相混淆的用语，直接或者间接地宣传治疗作用，或者借助宣传某些成分的作用明示或者暗示该保健食品具有疾病治疗的作用。”一位医药行业资深人士向21世纪经济报道记者指出，上述权健的产品并非药字号，而是食字号，即是“食品”。一些常见药材、食材在所谓“秘方”加持下，成了可以包治百病的“神药”。“药品需要做大量的临床实验，而且还要接受相关部门监管，而保健品从生产、宣传、销售等方面管理边界比较模糊，违法成本也很低，很多企业频频上工商黑榜，但仍在继续销售。”据报道，当时周洋奄奄一息的时候，权健却还在以周洋为正面案例在互联网上进行宣传，在一个权健的经销商宣传册上，一篇题为《内蒙4岁女孩小周洋患癌症在权健自然医学重获新生！》的文章赫然在列。21世纪经济报道记者查询国家卫健委全国医疗机构查询系统发现，天津权健肿瘤医院属于二级医院，由天津武清区卫生局审批，医院包括妇科专业、临床微生物学专业以及肿瘤科专业等超过25个诊疗项目，系统显示其执业许可证有效期为2014年3月25日至2015年3月25日。...

　　今年的A股特别凶狠，简直就是遇神杀神。　　说实话，相比于一直叫人看不懂的徐舵主，总是虚虚实实的王亚伟，机叔在个人感觉上反而更喜欢带点江湖气的葛卫东。　　当然了，这三人能放在一起说，说明他们有共同特点，那就是会赚钱。虽然我们今天要说的，或许已经是“曾经”会赚钱了。　　是啊，想必你也知道了，继王亚伟这面公募派的旗帜“倒下”之后，葛卫东这面期货派，或者叫“江湖派”的旗帜也扛得很艰难。　　好买基金网数据显示，葛卫东旗下基金当前管理着10只私募证券基金。其中，8只为股票策略私募，2只为多策略私募。　　这10只基金中，仅有1只基金的单位净值超过1元，其余9只均不足1元。　　亏损的9只基金中，有5只产品净值跌破清盘线，净值都在0.6元以下，其中净值最低为0.515元。　　（机叔注：葛卫东自己设置的多少清盘线还不知道，据说没有设置，传统意义上，很多人会设置在0.7元左右；但净值在0.6元以下，说明最开始认购的客户已经亏损了至少40%。）　　以上数据来自中国证券报的报道，机叔没去具体查，但想来事实肯定八九不离十了。　　因为啥？2018年就是一个A股众神走向覆亡的时候，我们的大A股，是真正地在见神杀谁。　　券商中国报道说，鼎萨投资、汇利资产、明达资产等多家知名私募年内亏损超过20%，私募大佬葛卫东创立的混沌道然旗下多只产品净值更是跌破0.6元。　　葛卫东的产品一向喜欢过山车，这似乎与他的风格有很大关系，不知道投资者受不受得了？如果是去年那个行情还则罢了，今年就……　　翻身？翻身的可能性有点小。心疼投资者和葛卫东一分钟。　　葛卫东是投资大佬，同时还是有钱人，名符其实的大富翁。　　《2018年胡润百富榜》今年10月发布，媒体的热心肠朋友梳理发现，主营业务包括投资的富豪人数达235人。　　更有人发现了不少私募圈熟悉的名字，比如位居榜首的红杉资本的沈南鹏，身家260亿；高瓴资本的张磊位居其后，身家达200亿；期货行业传奇大佬葛卫东，身家160亿元……　　机叔注意到，胡润去年发布的富豪榜中，葛卫东的身家还是150个亿，今年的版本是160个亿。这就说明，在2017年的大行情中，葛卫东赚到了不少，资产升值了10个亿。　　要说这葛大佬，实在是投资界难得一见的传奇人物：　　他2000年开始玩期货，年纪实际也不大，一路到现在，已经经历过两次爆仓的洗礼，都很顽强地挺了下来，现在是业内最著名的私募基金之一上海混沌投资（集团）有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。　　2016年，他管理的基金产品亏损得很厉害，谁都知道，2016年期货都发生了什么，简直血雨腥风。江湖上，媒体里，大把的人嘲笑他，讥讽他，代人理财，这下亏了，还自称大佬。　　不过他当时还挺牛X，也挺诚恳，写了封道歉信，立马自掏腰包，打入所管理产品的账户，加到一块儿，有1.5个亿！“誓与投资者共存亡！不把净值做上来不罢休！”这是他当时撂下的话。　　　　敢做这个举动，在国内，估计还没有第二个，所有葛卫东也被人叫做“葛老大”。这也是机叔觉得这个人有意思的原因之一。　　但是“有意思”不能当饭吃，投资亏了就要把收益做回来，如果真的清盘了，实在是一件相当痛苦的事。　　截至到现在，没看到葛卫东本人有过什么太正面的回应，会不会清盘，还是会再度上演自己掏钱撑业绩的壮举？他的期货产品业绩如何？其它没看到，倒是在混沌道然的官网上看到这样一则有趣的声明：　　　　这条澄清公告发布于12月22日，也确实就是这段时间大家议论最多的时候。其实，“业绩公开”一直是私募行业的一个特殊现象，每回当媒体们声称通过第三方公开渠道找到数据时，都可能面临被当事人否定的情况。　　因为严格意义上，私募基金的产品业绩只能面向合格投资者披露，别人说不给你看，你不是客户就很被动。葛大佬这次被公众讨论的事情，到底是不是一出“罗生门”，机叔觉得只有如鱼饮水、冷暖自知了。　　最后，分享一段葛卫东曾经的演讲，站在这个冬天，我们也可以回到当初，去探究一下他的投资逻辑。　　葛卫东：我的投资原则　　我从1991年大学毕业就开始做投资，一开始在国营企业上班，主要是在期货市场上，要知道做过期货的人对人类的交易心理了解比较透。做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理。　　我们做投资特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。　　如果你杂念太多的话，你就感受不到哪个方向是阻力最小的了。做期货的投资者一般都非常重视风险控制，我做市场这么多年，对投资心理一直很感兴趣，散户为什么赔钱，主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点，其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。　　往往人在达到这个目标之后还不满意，这样就容易受伤，我自己以前也有这样的经历，出错的时候往往都是踌躇满志的时候。所以说一个目标定下来，就要去除一切杂念，这是非常辩证的。　　我现在做交易有三个原则：　　第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；　　第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；　　第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。比如6000点大家看着能涨到8000点、10000点，但是它就不涨，它开始掉头了，这就是基本面和技术面不相符了，这种就不适合交易。　　看完这个投资理念的阐述，机叔总的感觉是，还挺保守，挺注意风险把控的，只不过葛大佬到底有没有“知行合一”，就是个问题了。...

　　市场波动、监管新规，2018年A股定增市场进入了“冰封期”。　　回看全年，定增募资总额仅为2972.8亿元（统计口径为定增完成），较2016年大幅下滑近6成。其中，既有如农业银行这种“巨无霸”募集到1000亿元，也有如山东矿机这种募资1000万元的“小精灵”。　　农行独霸1000亿成年度定增王　　虽然定增艰难，但还是有部分公司成功募集到巨额资金。　　上证报资讯统计显示，在2018年定增市场中，农业银行拔得头筹，募集到1000亿元资金；维信诺和华泰证券分别以150亿元、142亿元的募资成为2018年定增市场的“探花”和“榜眼”。　　查看农业银行7月4日公告，公司以3.97元/股的价格，向第一大股东中央汇金投资有限责任公司、第二大股东财政部等合计发行251.89亿股，募集资金1000亿元。农业银行25日收盘价3.56元，投资者微亏10.33%。　　维信诺：“探花”要成“昙花”？　　作为民营企业，“探花”维信诺的定增引人注目，募资投向“OLED”的科技标签也亮点十足。　　维信诺3月6日发布的新增股份变动报告书显示，公司以16.7元/股的价格，向大股东西藏知合资本管理有限公司等合计发行8.98亿股，募集资金总额150亿元，用于投资合资设立江苏维信诺并投资第5.5代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）扩产项目、第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）面板生产线项目、第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）模组生产线项目。　　然而，量多未必是好事。维信诺25日收盘价为7.74元/股，上述定增参与方已经浮亏53.65%（复权后），位列浮亏榜单的第4位。　　券商也是定增吸金王　　除了银行密集发布定增预案“补血”，券商也是定增市场的“吸金”大户。　　2018年完成定增榜单中，华泰证券和申万宏源分别以募资142.08亿元、120亿元分列第三和第四位。　　华泰证券8月4日披露的非公开发行A股股票发行情况报告书显示，公司以13.05元/股的价格，向阿里巴巴、苏宁易购、安信证券等合计发行10.89亿股，募集资金总额142.08亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。　　华泰证券12月25日的收盘价为15.73元/股，上述投资者浮盈20.54%。　　86家民企合计募资千亿元　　资本市场森林中有大树也有小草，有募资千亿的“巨无霸”农业银行，也有如山东地矿这种募资仅仅1000万元的“小精灵”。　　上证报资讯统计，2018年A股完成定增的公司有128家，实际募资金额总计2972.8亿元；其中，完成定增的民营企业有86家、占比67.19%，募集资金合计1002.01亿元、占比33.71%。　　查看民企定增榜单，除了维信诺，恒力股份定增募资71.84亿元、荣盛石化定增募资60亿元、世纪华通定增募资41.5亿元。　　谁是赢家、谁是浮亏王？　　锁价定增难继，定增市场对资本的吸引力大减。即便如此，部分公司定增的股份依然取得了不菲的收益。　　上证报资讯统计数据显示，认购五粮液定增的投资者当属绝对赢家。五粮液12月25日的收盘价为50.86元/股，复权后的浮盈为139.42%。　　查阅公告，五粮液以21.64元/股的价格，向国泰君安资管计划、君享五粮液1号等合计发行8564.13万股，募集资金总额18.53亿元，用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。　　其次，世嘉科技、天孚通信、世纪华通的定增股份浮盈也均超过60%。　　相比较之下，参与中孚实业、康尼机电、青岛金王定增的投资者就没有那么幸运了，定增至今已亏损超过60%。　　统计显示，在完成定增的128家公司中，有96家的定增股份目前处于浮亏状态，占比为75%。...

8.6亿元买了个业绩连年作假的公司。A股上市公司联建光电，今年流年不利。花大价钱买来的资产（企业），发现连续3年业绩造假，并未能完成业绩承诺，近日还因虚假业绩遭到监管部门的处罚。而这个8.6亿买的资产，之前还曾打算6.6亿出售。因为联建光电收购有发行股份，而原本出售资产方实控人成为了公司第二大股东，目前这位第二大股东，所持股份已几乎全部质押。联建光电通过法院起诉保全方式，以图让二股东进行业绩补偿。联建光电和相关人员遭处罚联建光电近日公告，深圳证监局近日对公司和相关人员做出处罚。根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，深圳证监局决定：一、对联建光电责令改正，给子警告，并处以 60 万元罚款；二、对何吉伦、周昌文、朱贤洲给予警告，并分别处以 30 万元罚款；三、对刘虎军、褚伟晋给子警告，并分别处以 20 万元罚款；四、对黄允炜、姚太平给予警告，并分别处以 10 万元罚款；五、对熊瑾玉、蒋皓、段武杰、向健勇、马伟晋、李小芬、谢志明、张爱明、肖连启给予警告，并分别处以 8 万元罚款；六、对杨再飞、肖志兴、苑晓雷、钟菊英给予警告，并分别处以3 万元罚款。同时，根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》第二百三十三条、《证券市场禁入规定》第三条、第五条及第六条之规定，决定：一、对何吉伦采取5年证券市场禁入措施；二、对周昌文、朱贤洲分别采取3年证券市场禁入措施；自宣布决定之日起，上述人员在禁入期间内，不得从事证券业务或者担任上市公司或非上市公司董事、监事、高级管理人员职务。监管部门对联建光电的处罚，主要是因为此前收购的子公司四川分时广告传媒有限公司（简称“分时传媒”），业绩造假导致联建光电的业绩也出现虚假。涉及的何吉伦、周昌文、朱贤洲等为分时传媒的原股东和高管。而刘虎军为联建广电的实控人及董事长。所购分时传媒连续三年虚增6000万利润从行政处罚情况来看，2014年至2016年，分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，共虚增营业收入6178.7万元，虚增利润6047.25万元。具体来看，分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，连续三年虚增收入和利润：2014年虚增营业收入619.62万元，虚增利润619.62万元，虚增利润金额占当期联建光电披露利润总额的3.82%；2015年虚增营业收入3637.46万元，虚增利润3506万元，占当期联建光电披露利润总额的12.97%；2016年虚增营业收入1921.62万元，虚增利润1921.62万元，占当期联建光电披露利润总额的4.07%；上述行为导致联建光电2014年年度报告、2015年半年度报告、2015年年度报告、2016年半年度报告、2016年年度报告和2017年半年度报告存在虚假记载。这个业绩连年造假的子公司分时传媒2013年底花8.6亿元收购100%股权而来，2013年12月的重大资产重组事项草案中，分时传媒相关股东承诺2013到2017年的扣非净利润不低于8700万元、1亿元、1.13亿元、1.22亿元和1.28亿元。不过，在2012年9月份，分时传媒差点卖身给蓝色光标，100%股权的作价为6.6亿元，不过当时业绩对赌期限仅为3年，对赌业绩也低于联建光电收购。承诺2012年~2014年内实现扣非净利润分别不低于7475万、8596万、9886万元。不过，这个对赌业绩最终并未完成，还闹出了造假的事件。逾亿元业绩对赌未完成之所以业绩造假，与业绩对赌的承诺密不可分。根据扣除虚假的重述，2013年-2017年，分时传媒仅2013年当年完成了业绩，此后4年业绩均未完成，原本需要完成的累计5.5亿元净利润，实际上只完成了4.33亿元，还有1.17亿元的差额未能完成。在业绩承诺上，分时传媒仅未能完成承诺，导致联建光电大幅商誉减值，截至2017年年末，由分时传媒造成的商誉减值准备为2.67亿元。而没有完成业绩是需要补偿的，分时传媒的原控股股东、实控人何吉伦是主要的业绩补偿人。然而，他看起来好像也没什么钱了，当时出售分时传媒给联建光电获得的联建光电股份，几乎全部质押出去了。为业绩补偿起诉第二大股东为什么将公司卖了8.6亿元，现在没有钱补偿业绩。因为当时大部分是换的联建光电的股份。联建光电8.6亿元收购分时传媒100%股权，以现金及发行股份相结合的方式进行，其中现金支付2.4亿元；发行股份支付6.2亿元，募集配套资金和购买资产的股份发行价格均为15.89元/股。支付的现金呢，又主要来自于配套募资，这个募集资金分别来源于联建光电实际控制人刘虎军和分时传媒实际控制人何吉伦，共配套资金2.6亿元，用于支付交易对价中的现金部分以及本次交易的中介机构费用和包括差旅费在内的交易费用。因为发行股份及参与配套募资，这个何吉伦将分时传媒卖给联建光电后，就成了如今联建光电持股7699.24万股，持股占比12.55%的第二大股东。然而，何吉伦持股的98.39%已经被质押了。为了业绩补偿，联建光电只能将何吉伦告上法庭，对这些股票进行保全冻结。两基金专户持股今年A股市场惨淡，又有子公司业绩造假，商誉减值等，联建光电股价今年以来跌幅超50%，惨遭腰斩。从三季度末前十大流通股东中，两基金专户持有联建光电，应该都是“通道业务”。...

　　在监管部门的严厉追问下，上海骏胜、国亚金控离奇违规交易多喜爱的幕后真相逐渐浮出水面，但更深层次的疑问仍待解答：在鲁证期货相关资管计划操盘下，借助上海骏胜、国亚金控通道违规买卖多喜爱的幕后控制方是否来自同一阵营？其明知超比例买入是违规行为却为何仍坚决买入？违规买卖的真实原因究竟是何？　　根据多喜爱12月25日午间所发公告，上海骏胜、国亚金控在针对深交所关注函内容所给出的答复中表示，两家私募均只是投资多喜爱相关产品的通道方，且相关基金产品的投资资金均来源于鲁证期货管理的FOF资管计划。两家私募同时强调，买入多喜爱股份的基金产品的实际交易团队、投资者及托管方均由鲁证期货指定安排，且鲁证期货团队指定相关的联系人与两家私募仅进行日常工作的沟通，两家私募对于实际交易团队的成员及其交易运作情况等信息并不了解。　　记者注意到，鲁证期货旗下资管产品在利用私募通道投资多喜爱的背后，两家私募的基金产品也均在鲁证期货指定的兴业银行西宁分行进行托管，且交易策略也都相同。而相关基金产品尽管分属两家私募通道，但成立后实际交易团队都与上海侨江金融服务有限公司开展了以产品净值为标的的场外期权交易。　　上证报此前报道曾指出，从共同投资已被高度控盘的多喜爱，到默契分批买入股权，再到同一日超比例违规举牌，再以同样模式被券商大幅强制平仓，隐藏在上海骏胜、国亚金控通道背后的实际操作人或出自同一阵营。而从上述披露内容来看，借助私募通道，相关基金产品无论在投资资金来源、投资运作方式方面均有着一致性，这进一步加重了外界对其“来自同一阵营”的猜测。　　对此，上海骏胜、国亚金控在给监管部门的回函中并未予以否认。国亚金控表示，其在鲁证期货今年8月15日下发的告知函中知悉，上海骏胜发行的“骏胜晓旭”系列产品的投资人同为鲁证期货发行的资管计划，但对上海骏胜所发行产品的实际情况并不知情。上海骏胜则指出，鲁证期货向兴业银行提供的《告知函》中，明确提到认可骏胜晓旭系列产品与国亚金控两私募基金采取相同估值方式。　　那么，若借助私募通道违规举牌多喜爱的幕后控制方来自同一个阵营，那么在其违规举牌多喜爱后，便已引发了多喜爱潜在的退市风险（社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%），只不过其后来又通过违规减持的方式降低持股比例，从而解除了退市风险。　　进一步来看，借助两家私募通道投资多喜爱的实际交易团队，其懂得专业化的场外期权交易，那么超比例违规举牌多喜爱应是故意而为之。两家私募在回函中也证实了这一点。据国亚金控披露，由鲁证期货指定的实际交易团队11月30日通知国亚金控，要求华林证券断开两只基金产品PB系统与其网上柜台交易系统的连接。12月3日当天，两只基金产品风控设置被关闭，进而导致“国亚金控-汇信”系列基金产品持有上市公司股份的仓位不受限制，该实际交易团队下单买入多喜爱股份的操作促成了违规举牌。上海骏胜也做出了类似解释，称12月3日当天实际交易团队操作风控角色关闭了产品风控设置，晓旭系列产品持有上市公司股份的仓位不受限制，交易员下单不受风控设置的约束，进而触发违规举牌。　　基于上述背景，外界不禁疑惑，由鲁证期货指定的交易团队为何先后主动关闭风控系统？12月3日当天的违规举牌是否是有意为之？其真正目的究竟为何？　　回看当日盘面走势，在12月3日鲁证期货旗下产品借助两家私募通道大举买入过程中疑有不明股东将大宗股权高位套现，那么是否存在鲁证期货相关方利用上海骏胜、国亚金控拉高股价暗助潜伏股东出逃的可能？　　记者注意到，上海骏胜、国亚金控虽披露了旗下相关基金产品的投资资金均来源于鲁证期货管理的FOF资管计划，但鲁证期货相关资管计划的真实控制方以及交易团队究竟是谁，公告中并未透露。至于隐藏在鲁证期货资管计划背后的操盘方，与多喜爱以往股东是否存在关联，以及相关一连串违规交易背后的真实目的，还有待监管部门严查。　　“如果违法成本过低，未来可能会有更多投机者效仿此法达到自身的目的，而这对于中小投资者以及A股市场都是极大的损害。”有市场人士称。...