国资“救援”遇上控股股东质押股爆仓，中邮证券强制平仓玩的哪一出？12月14日(周五)，*ST尤夫(002427)股价报收13.98元，跌幅2.37%，当日成交5886万元。问理财注意到，14日晚间，公司公告称，控股股东尤夫控股质押给中邮证券的800万股已触及平仓线，质权人对其中部分股份进行了平仓处理，造成尤夫控股被动减持111.43万股，剩余688.57万股尚未被强制平仓。值得注意的是，早在此之前，上海垚阔已经提出了协议受让中邮证券的质押债权的方案，然而中邮证券拒绝签署该债权转让协议。随后，上海垚阔开始出手增持。截至11月29日，上海垚阔以自有资金通过二级市场增持公司股份达到3981.55万股，占公司总股本10%。举牌方上海垚阔是金融机构以及企业联合设立的专项解困基金，通过持有上市公司股份，帮助*ST尤夫解决或有事项，恢复正常经营。与此同时，航天智融拟以总价25亿元有条件受让苏州正悦所持尤夫控股100%股权，从而间接控制公司29.8%股权。本次权益变动后，公司控股股东未发生变更，实控人变更为国务院国资委。问理财注意到，上述股权转让价格约为21.07元/股，较*ST尤夫停盘前收盘价15.36元/股，此次股权转让溢价约37.18%。对于此次溢价接盘，相关负责人表示，是为帮助颜静刚解决*ST尤夫相关债务问题。如今，尤夫控股被动减持后，持股降至11753.57万股，占总股本的29.52%，显然上述股权转让方案势必要进行修改，也无疑给*ST尤夫的债务和资产重组添加了变数……事实上，一系列问题背后基本都与实控人颜静刚深陷民间借贷纠纷脱不开关系。根据12月2日公告，截至目前，公司及控股子公司涉及诉讼、仲裁案件共47起，涉及金额合计28.82亿元。公开信显示，2018年1月18日，颜静刚因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。接着，其控制的三家上市公司先后遭证监会调查，其中*ST尤夫和*ST富控已被实施退市警示，宏达矿业已易主。目前，颜静刚所持股份已被多家法院冻结。颜静刚持有的*ST富控5.53%的股份被全部冻结，尤夫控股持有的*ST尤夫11753.57万股，仍处于司法冻结及轮候司法冻结状态中。...

前段时间，某白马股被市场多日封死在跌停板上。导火索是一份再普通不过的例行公告，字数寥寥，却引发了“血案”。 这是一份关于业绩的预告，虽然表面文章字数通常寥寥几行，但需要你做些功课才能读懂，从而理性做出反应。 正逢年关临近，上市公司进入业绩预告高峰时段，为您理理其中的门道。“不是每一家公司都会预告业绩，且看且珍惜。 ”———在正式财报外发布之前，上市公司会找个机会预告一下业绩，相当于现给股东和潜在股东们开个“通气会”。有的业绩好，提前让大家安心乐呵的。也有的业绩不好，提前打预防针的。当然也有不怀好意放烟雾弹的……预告业绩的公告类型一般分为两类：业绩预告和业绩快报。通常预告的发布时间要早于快报。从披露事项来说，业绩预告披露的内容最为简略，一般仅包括净利润范围、同比变化幅度和变化缘由；相比之下，业绩快报则更详细一些，并且因为与正式财报发布时间离得更近，信息相对也更准确些。当然无论是业绩预告还是业绩快报，都没有经过会计师事务所的正式审计，因此一切还是要以正式财报为准。鉴于A股市场向来对信息反应敏感，因此小编重点为您拆解业绩预告背后的隐含信息。“不要放过业绩预告的每一个字。 ”———对于业绩预告，沪深交易所仅对那些业绩特殊的公司做了硬性披露的要求，而其他公司则可视自身情况自由选择。目前来看，业绩方面有以下特征的公司必须要发布业绩预告：丨上交所上市公司：如果公司预计全年经营业绩将出现净利润为负、扭亏为盈、净利润与上年同期相比增长或下降50%以上（基数过小的除外）这三类情况，应当在1月31日前披露业绩预告。丨深交所主板、中小板上市公司：如果公司预计全年经营业绩将出现净利润为负、扭亏为盈、净利润与上年同期相比增长或下降50%以上（基数过小的除外）这三类情况，应当披露业绩预告。丨深交所创业板上市公司：如果公司预计全年经营业绩将出现净利润为负、相较上年盈亏性质发生变化、净利润与上年同期相比增长或下降50%以上（基数过小的除外）、期末净资产为负这四类情况，应当披露业绩预告。总结起来，就是做得不太好的，或者经营情况有重大变动的必须和大家提前说一声。这样一来，业绩预告更需要引起您的重视了。如何挤掉业绩预告的“水份”？ ———您可能会问，业绩预告就那么寥寥几行，这么干巴巴的文字哪来的水份？小编认为“水份”恰恰来自于此，因为预告过于简单，很多功课需要您自行补充，否则是无法客观从预告中评价公司的业绩表现的。一份业绩预告的核心由三大部分构成，具体包括：业绩预计情况：是业绩预告的核心部分，主要包括净利润总额范围及同比增速。 业绩预告预审计情况：是对业绩预告是否经过注册会计师事务所审计进行说明，一般来说预告都不会进行预审计。 业绩变动原因说明：对影响业绩变动的主要原因进行说明。那么我们到底如何将上面这些信息读透呢？所谓大方向就是公司业绩是预喜还是预忧，预喜意味着盈利，而预忧则代表亏损。说白了，首先至少要搞清楚公司今年赚到钱了没。如果赚钱了，也别太高兴，还要看盈利的成色。不管是盈利还是亏损，我们要关注其同比变动率，因为变动速率可以体现出公司动态的发展趋势，是更好，还是更糟糕，这个有时比静态的金额要更有指向意义。对于盈利企业来说，我们不仅要看盈利增速是否跑赢上个年度，还可以拉长观察周期去衡量其增速成色，比如3-5年。注意，盈利增速创新高或破新低时要着重看一下。对于亏损企业来说，如果亏损幅度能收窄，速率放慢，也可能是一种利好。但需要注意的是，除创业板外的股票如果连续两年亏损会被ST（退市风险警示），而连续3年亏损则有被暂停上市的风险。此外，还有一个非常关键的因素决定了市场对于业绩增速的解读。那就是业绩数据与之前市场预期的偏离程度，通常对于好的业绩增速预期是至少跑赢上一年度。当然除了和自己比，还要和同行比。鉴于当前2018年业绩预告数据较少，我们特统计了2017年各行业的盈利增速，供大家对比参考。2017年各行业盈利增速对照表所谓业绩质量，就是分析推动业绩发生变化的主要原因，比如利润增长是因为收入增加还是支出缩减？是因为创新升级还是变卖资产？在业绩预告的“业绩变动原因说明”中，我们可以大概判断其业绩变动来源。这其中有一部分可能属于“非经常性损益”，需要特别注意。非经常性损益主要指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与生产经营相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地评价公司当期经营成果和获利能力的各项收入、支出。当然，您也可以从字面上理解，就是不会经常性发生，不是公司的主营业务。所以当业绩增长有“一次性”的成分，您需要注意一下。以下是小编整理的“非经常性损益”项下的常规科目及触发事项，供您与业绩预告中的收入来源描述进行比对。资产处置。处置长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产产生的损益，例如变卖子公司、处置房产等。 政府补贴。一般来说，对于符合条件的特殊企业，政府会以无偿的形式进行补贴，比如我们常见的光伏、新能源汽车产业等。 税收返还、减免。包括增值税、营业税、消费税、所得税等各种税收返还和优惠减免。当前需要注意的业绩预告风险事项 ———ST股是指被进行特别处理的股票，一般是因为上市公司连续两年净利润为负导致。*ST股是指被进行退市风险警示的股票，一般是因为上市公司经营连续三年亏损导致。通过业绩预告我们可以提前捕捉这两类风险公司，注意防范。对于有ST风险的个股，我们主要通过以下两条逻辑筛选而得：❶ 2018年业绩预告净利润下限为负，且2017年度净利润也为负的公司；❷未公布2018年业绩预告但2018年三季报亏损，且2017年度也亏损的公司。...

入市十余年，从开始亏损80%到慢慢走上价值投资路线。聚焦消费行业和公用事业行业，自觉以股东心态，长期持有具备永续经营品质的企业。简单聊下过去的投资经历。@倚石看云：2007年6月1日开户，适逢“5.30”，让我对“爆跌”有了切身体会。初入股市两年，听消息、看K线、押重组、追热点，成功把本金亏掉80%。后来由于工作繁忙，就把帐户搁置了一段时间。2010年开始，慢慢接触了价值投资相关书籍和理念，我开始反思过去的投资行为。同时逐步尝试在投资中实践相关理念，期间追加了几次本金。2014年，开始详细记录投资收益和所思所想，并逐步归纳形成了一套适合自己的投资理念和策略，最近几年都获得了比较满意的收益。接触价值投资理念这些年以来，收获了金钱是一方面，更重要的是世界观和价值观得到了进化，还有伴随而来发至内心的自我认同。投资盈利情况如何？@倚石看云：2014年至今，个人组合净值3.15左右。2018年至今收益1%。亏最多的是浦发银行。2015年开通融资后，经过反复评估和推演，在16元多加杠杆建仓浦发，到8月25日，股价跌去1/3，导致当年收益从最高时的120%多转负，遂清仓浦发银行，彼时PE是4倍多。这是投资生涯中最刻骨铭心一次，一直到现在，我每年都会多次回顾这次投资行为，并不断促使自己对公司、风险、杠杆、仓位等一些问题进行思考。换个乐观的角度，这次经历是一笔宝贵的财富，将伴随我一生。赚最多的没有太深印象。2015年后我在仓位上都不是特别集中，未出现过一只股票赚非常多的情况。中国平安30多开始买入，至今应该有一倍左右盈利。账户比较多，我也不太关注持仓成本。目前看好哪个版块？为什么？@倚石看云：我一直把主要兴趣局限在消费行业和公用事业行业上。另外，金融行业和基础能源行业出现明显低估时，也会予以关注。我希望投资的公司具备永续经营的品质，能让我心甘情愿做长期的小股东，同时希望投资的公司大体上是非周期行业，可以避免主观判断经济周期，减少不确定性。其它板块，在我看来，很少有公司能具备这些品质。之前也一直关注医药行业，今年开始决定大范围回避，仅保留部分传统中药企业，原因在个人专栏中有解释过此处不再赘述。您现在重仓持有哪些股，能否说下您的选股逻辑？@倚石看云：前锋是中国平安，第一重仓。我其实不太理解保险行业，长期持有的原因有几点：一是平安一贯以来的优秀业绩，横向纵向视角都是如此；二是当前估值处于相对低位；三是雪球上有一位平安的旗手，是曾经的同事，我很认可他的品行和判断。中场是泸州老窖和恒顺醋业。这两家公司，是真正落在我个人投资体系和价值观范围内的公司，是目前市场上为数位数不多的兼具“永续经营+超级品牌+优良赛道+优秀业绩+合理估值”的企业，值得一生珍藏。后卫是长江电力和粤高速。一个上证，一个深证，“收租+打新”黄金搭档。李嘉诚有个观点“不管什么时候，手头上始终要有一样核心产品，即使天塌下来你也是赚钱的”。长江电力、粤高速等企业就是这种“核心产品”，其长期稳定的现金回报，保证了即使天塌下来，投资者也能保持良好心态。股市系统非常复杂，您一般如何选股与择时？@倚石看云： 选股在前面已提到过，核心的就是一条：永续经营。永续经营代表了所在行业的优劣，大部分具备永续经营特质的企业，都兼具很强的垄断地位和优秀的经营业绩。在择时方面，我一般会在公司股价进入历史估值相对低位后（比如30%），逐步分阶段买入。一旦买入，便会自觉的开始培养股东心态，很少买出。目前主要仓位都持有超过两年以上。A股值得长期关注的公司不多，适逢一个好价格就更难得，每次买入都是值得珍惜的。在风险控制这块儿您是怎么做的？@倚石看云：保持“中庸”。亚里士多德语“一切行家都要避免过度和不及，而寻求选择中间。值得称道的德行都是两种极端做法的中间道”。具体到投资，比如仓位，不要太高或太低；现金，不要留太多或太少；情绪，不要太悲观或太亢奋；收益预期，不要过高或过低等等。一旦把中庸的理念贯彻到投资的方方面面，风险自然而然化解。落在具体关于仓位的操作层面，我的投资体系中有一条“2020”原则：即单个公司仓位最大不超过20%，现金类仓位不低于20%，凭此一条，已足够穿越投资的丛林。留有现金是其中的核心，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。关于风险，推荐多读霍华德-马克思的《投资最重要的事》，讲得透彻。您现在投资主要是什么风格？您觉得投资中最重要的事是什么？@倚石看云：谈不上风格，非要自我定义一个，叫“保守价值投资者”吧。投资中最重要的事？别亏钱。不局限于上市地点，如果让您选一只股持有十年，你会选哪个为什么？请说说您的逻辑。@倚石看云：我应该不会单独选一只股持有十年，更倾向于用组建一只球队的思路来构建投资组合。根据每家入选公司的特点，在投资的球场上给他安排一个位置，前锋、中场或者后卫。投资最终的胜利必定是一个团队的胜利。很难想像，一个光有前锋没有后卫的球队，或者一个光有后卫没有前锋的球队，能在比赛场上走很远如果非要挑一只持有十年，不考虑当前估值的话，无法免俗，贵州茅台仍然是首选。如果考虑估值，选长江电力。...

　　摘要：尽管大空头们屡屡认怂，做空中概股的资本实际并未减少。资本市场没有绝对的善意与恶意，这是一场智力与实力的较量。　　上市不到四个月的拼多多，被大空头Blue Orca盯上了。　　11月14日，一份42页调查报告显示，拼多多股价应该跌去现有价值的59%，合理价格在7.1美元。这是一家新成立的Blue Orca机构发布的做空报告，比起它在几个月前重挫新秀丽、万国数据，拼多多股价在做空报告发布当天暴涨11.66%，成为做空中概股的一次惨败。　　“做空报告中称SAIC收入与US GAAP收入不一致，这个是偷换概念，按理说Blue Orca不应该闹如此不专业的笑话。”蓝莲花研究创始人温天立告诉《财经》，“拼多多一切皆在潜力二字，潜力什么时候破了股价什么时候就跌了。”在11月20日发布财报之后，拼多多因漂亮的增长数据，股价增长至23.14美元，比发布做空报告当日涨幅达35%。　　曾以猎杀中概股闻名的空头捕手在今年频频失手，也有人发出“投降宣言”。　　美国著名大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）就以做空中国闻名，他唱空中国房地产行业，狙击在香港上市的中概股。就在今年4月份，他在接受美国CNBC采访时称：“不再做空阿里巴巴和中国，并且已经将投资组合中做空中国的头寸比例从25%减少到5%。”　　大空头香椽创始人安德鲁·莱福特（Andrew Left）也发布了一份“看多”阿里巴巴的调查报告，并在报告开头最醒目的位置直抒观点：如果阿里巴巴一季度业绩达到预期，股价将轻易超过200美元；如果不及预计，那么投资者将获得一只即将冲顶万亿市值的企业股票买入机会，并且用着炫目大字体写上他的理由“阿里巴巴是中产阶级的消费站”。　　阿里巴巴是至今为止华尔街做空中国最多的股票。美国金融分析公司S3 Partners数据显示，截至11月6日，阿里的空头头寸为151亿美元，相比于今年1月1日，空头头寸一共减少了62.5亿美元。在今年8月份，空头对阿里减少的头寸，已经引发整体做空中概股的头寸减少。　　不过，如果以此认为美国空头正在撤出中国市场就大错特错了。阴云密布的中美关系下，中美资本市场又横生变数。　　12月7日，SEC（美国证券交易委员会）和PCAOB（美国公众公司会计监管委员会）发布声明——《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明——关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。这意味着，中国在美国上市公司，将面临更加严格的审计监管，投资者沟通成本增加，也暴露更多被做空的风险。　　这份报告列出了详细的公司名单和审计机构——这224家公司，除了11家来自比利时的公司，其他全部为中国内地或者香港的公司，包括阿里巴巴、百度、京东等互联网公司。这份名单几乎给空头提供了一份详细的目录指引。　　尽管今年不停有大空头“认怂”，但数据显示，目前中概股市场（包括香港与美国）的空仓仓位为825.9亿美元，虽然较去年底的900.5亿美元稍低，这一数额下降并非是空头退出，而是由于恒生今年下跌12.89%影响了空仓仓位价格。S3 Partners董事总经理伊霍·杜斯尼夫斯（Ihor Dusaniwsky）预计空头还会持续对中国市场卖空，整个中概股的空仓规模会回升至900亿美元附近。　　空头策略分为两种，一种是长期和常规做空，比如对阿里巴巴、特斯拉这类明星公司做空以对冲风险；另一类是寻找明显有着财务欺诈、业务造假的“坏公司”。如果说阿里巴巴与特斯拉都是市场上那些被追捧的强势股票，能扛过一次又一次与空头的博弈，那些在市场指数中不太知名的股票，则是一场生死博弈。　　谁在猎杀中概股？　　说起中概股的明星捕手，最有名的大空头莫过于浑水创始人卡尔森·布洛克（Carson Block）和香椽创始人安德鲁·莱福特。　　2010年，卡尔森·布洛克在上海经营一家仓储运输公司，他的父亲威廉·布洛克（WilliamBlock）专门研究美股小股指公司，向华尔街上的投资人发送研究报告推荐股票，靠着买入股票（做多）赚钱。　　受到父亲的委托，布洛克帮忙父亲的研报调研一家名叫“东方纸业”的公司。在向美国资本市场送交的各项报告中，这家公司财务数据亮眼，出货量和原材料都远远好于同类公司。　　布洛克开着一辆白色的面包车行驶在河北乡间小道上。他回忆，那是一条很破的乡村小道，无法承载大规模的卡车运送。然后他去了工厂，一半的机器已经坏掉了，无法工作，地上到处都是水。但这家公司却向华尔街称每年有着百万美元的收入，布洛克的朋友爬上工厂里成堆成堆的腐烂废纸山上说，如果这堆废纸值500万美元，世界比我想象中要富裕得多。　　布洛克把他的研究，写成一份报告发布。那是在2010年6月，他看着股价从9美元下跌到8美元，市场有了一点点反应之后，他就睡了。第二天，他看见股票继续下降到7美元、6美元，很快因为这篇报告，东方纸业股价蒸发55%。现在这只股票价格不到1美元。　　尽管第一次做空开始让布洛克在华尔街小有名气，没有经验的他并没有在东方纸业的股价震荡中赚到钱。他在第一笔收入后快速平仓，后又在股价震动中进进出出，最终竹篮打水一场空。　　此后，东方纸业、绿诺科技、多元环球水务和中国高速传媒，这四家在中国经营的公司因浑水做空股价大跌被停牌或者摘牌。华尔街的空头可谓是中国人眼中的噩梦，有人将香椽莱福特称为“臭名昭著”的机会主义者，他以一己之力六年废掉7家中概股公司，仅在四个月就将东南融通逼至退市。　　因安然公司一战成名的大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）开始屡屡在美国主流媒体上发布做空中国的言论。他在24岁时揭露热门股Baldwin-United保险公司问题年少成名，27岁就创建专注做空的吉尼克斯联合基金（Kynikos As）公司；在互联网泡沫破裂的2001年，预言安然破产让他一战成名，跨入华尔街巨富之列。　　2009年，他研究大宗商品价格和大型矿业公司的股票时发现，所有微观分析最终都指向了中国的房地产市场，当时中国建筑业的繁荣拉动了几乎所有基础材料的需求。此后，他成为做空中国的发言人。从2013年开始，他唱空中国房地产行业，结果中国房地产行业迎来房价节节高升的黄金发展期。　　图为做空中概股最有名的三大空头吉姆·查诺斯（左）、安德鲁·莱福特（中）和卡尔森·布洛克（右）。图/视觉中国　　比起当年东方纸业被浑水做空的不知所措，中国公司在应对空头时有了更多巧妙的策略。空头也在多年的实践和失败中有了更多技巧上的进化。比如在标的选择上，股权过于集中的公司不易被做空。当年，浑水就曾在做空中犯过此类错误，目标公司20%-30%的股票集中在管理层手中，由于管理层迅速回购，股价不降反涨，不得不被迫平仓；其次，股票的流动性如果很低，空头也难以平仓；最后就看公司问题的大小，如果只是一些财务处理失误，通常不会成为猎物；但是转移资产、关联并购、财务疑点甚至是估值远超行业，这些大问题都成为空头眼中的好目标。　　空方的操作方式是寻找被高估的股票，深入调查研究，建立空仓，利用一切可以利用的手段——向媒体、舆论、大的机构投资者发布看空报告。空头无论在寻找标的、调查研究还是舆论造势上，都建立了一套行之有效的手法。　　选择合适的卖出时机，是空头如何获利的关键。由于股票价格最多可以跌到0，这种情况下，卖空者的最大收益为100%；但是由于股票上涨是没有上限的，一旦股票上涨数倍，他们的亏损将会是无底洞，因此一种说法是“卖空者要么赚大钱，要么进监狱”。“做空赚钱的风险比做多大太多，特别容易赔得血本无归；但是做空做成了一笔，就是高风险高回报。”一位咨询公司人士称。　　今年越来越多中国互联网公司扎堆登陆美股港股，它们较短的发展历史和新的业务模式，为做空机构创造了前所未有的市场空间。对阵空头，是上市公司的一道坎儿，许多创业者一辈子也遇不上一次。跨过这道坎儿需要消耗创始团队的时间和精力，更需要实力，更多公司从此一蹶不振或者被迫退市。　　“资本市场是没有善意和恶意的，对投资者来讲，你的公司存在疑问造假、投资逻辑的失误，你就应该被做空，你就不值得拥有现在的价格。”上述咨询公司人士称。　　一场实力与智力的较量　　新的做空机构层出不穷，猎杀中概股的游戏，还在继续。万国数据与空头的博弈，就是一个典型的故事。　　北京时间8月1日深夜，万国数据CEO黄伟被手机铃声吵醒，此时他已经错过了多个电话。隔着太平洋，纳斯达克的开盘时间，一份50页的做空报告发布，万国数据当天股价应声重挫37%。　　黄伟没有注意到，在7月开始，做空报告发布前的一个月，万国数据在资本市场的空仓已经发生了异动。一般情况下，万国数据的空仓规模大概在300万股左右，而发布财报前后几天的空仓规模通常会上升到500万股左右。然而整个7月，万国数据的空仓规模高达1200万股，高出平均水平三倍。　　在股市，很多人通过股票的上涨赚钱；做空相反，它通过股价下跌、卖出股票取得收入。它需要在市场上借入股票，假设借入股票时价格为40元，一个月后价格下跌到18元时，如果当时卖掉900万股，再以18元的价格买入900万股归还股票，差价就是做空机构的利润。　　做空万国数据的这家机构叫做Blue Orca，今年5月份刚刚成立于加拿大，它的创始人索伦·莱德尔（Soren Aandahl）曾经参与创办了做空机构Glaucus，后者曾做空过30家公司，其中7家被摘牌，4家回归到做空前的水平。　　在做空万国数据之前，在香港上市的新秀丽是Blue Orca成立之后的首个猎杀目标。一份详尽的做空报告之后，新秀丽两天跌去22%，市值蒸发百亿港元，直到现在，新秀丽股价也没有涨回到做空前。　　在弄清楚报告本身以及做空者的错误之后，除了第一时间给出官方的中英文回应，黄伟的紧要任务是稳住投资人和大股东，只要他们不抛售，股价就不会断崖式下跌。从深夜惊醒到第二天深夜，黄伟给投资人一个一个打电话，辟谣以稳定信心。同样的解说重复十遍百遍，他稳住了前十大投资人，当时没有一个人抛售。最艰难的工作完成了。　　事实上，除了辟谣报告疑点，黄伟也可以选择一种简单粗暴的操作方法——直接在资本市场回购股票使得股价上涨空头平仓，但是这种方式说服董事会的时间太久，并且不能为市场答疑解惑。　　除了稳定投资人，与华尔街主流分析机构与媒体沟通也能帮助稳定信心。华尔街的Credit suisse和RBC Capital Markets同时发布独立的研究报告支持万国。第三天，更多华尔街分析机构站出来反对Blue Orca的研究报告，当JP摩根给出买入评级时，万国数据股价当天大涨10%。　　四个月以前，黄伟去香港见一个做对冲基金的朋友，对方告诉他：“你的股票涨得太快，12个月涨了300%，规模又到了50多亿美元，流动性也非常好，这种公司最容易被空头盯上。”对空头来说，如果股票仅是涨速迅猛，但是流动性差，空头很难借到股票做空；规模太小则盘子小，五六十亿美元的市值正是空头的黄金标的。之后，万国数据果然成为空头的目标。　　做空有策略，回应亦然。黄伟在当时三份详细程度不一的报告中，权衡良久之后，最终选择使用那份位于简单与详细中间的那份报告回应：“他们信息不足没底的时候，会先扔一颗烟雾弹出来，侦察敌人火力。有人把所有细节回应之后，他们会从中再抓一些信息，编第二份故事，所以第一份回应要特别小心。”果然，距离第一次做空九天之后，Blue Orca于8月9日发布了第二份做空万国的报告。　　Blue Orca针对万国数据的质疑主要有两点：一是质疑公司夸大数据中心使用率，并拍下来公司数据中心的空柜照片；二是并购涉嫌关联交易，夸大并购价格。　　任何一点不实信息也可能带来空头的损失。布洛克曾经说每一份做空报告的发布都需要逻辑严密，任何纰漏都会惹上麻烦。莱福特本人也因发布有虚假成分的做空报告，被禁止参与香港市场五年。一张有漏洞的照片成为万国数据回击的重点之一。　　为了证明数据中心的使用率不高，空头在调查报告中详细描述了万国数据中心的位置、平面图、使用率的照片，并在照片上备注：2018年7月末。黄伟调了监控中心的所有录像，最终发现这张照片拍摄于一年前，也就是说，空头也在报告中造假了。“我们会把这些证据给美国律师。”黄伟告诉《财经》记者。　　说到底，这是一场智力与实力的较量，所有技巧都至关重要。当中国公司把赴美上市作为一个里程碑，殊不知这是更大挑战的起点，这要求中国公司更加符合国际规则。任何本土式的不规范做法，都将被一个成熟的资本市场惩罚。　　对冲贸易战与政策风险　　很多人只注意到了美股市场对“坏公司”的做空。事实上，在一个成熟的资本市场，还有另外一种做空——基于对公司业务前景的疑问或者对冲宏观经济风险的长期做空策略。　　如果说小公司很难扛住空头的突然袭击，而像特斯拉、阿里巴巴这样的大公司，则长期成为空头做空的头号标的。伊霍·杜斯尼夫斯（Ihor Dusaniwsky）告诉《财经》记者：“阿里巴巴被用作对香港和中国长期投资组合的对冲，如果中国市场下跌，阿里的股票跌幅将大于一般市场，因为它被广泛持有，投资者会被迫卖出比其他股票更多的阿里股票，导致它股价进一步下跌。其次，除了贝塔市场对冲之外，阿里也是一个阿尔法游戏。”　　S3 Partners数据显示，今年空头头寸主要增加在三个领域：分别是银行领域增加了7.96亿美元，其中包括中国建设银行和中国招商银行；赌场与游戏领域增加3.09亿美元，其中包括金沙中国、美高梅中国和银河娱乐集团；教育方面的空头头寸也在增加，包括好未来与新东方。　　在零售行业，特别是与阿里巴巴和互联网零售相关的业务，减少近70亿美元空头头寸；此外，保险业空头头寸也减少15.27亿美元，特别是人寿与健康类保险，如平安保险和中国人寿。　　在一个成熟的资本市场，股价与空仓持有情况都是经济的晴雨表。做空银行代表着对中国经济整体不乐观，而教育、游戏、影视行业的政策环境均不好。在空头头寸减少的保险领域，“保险与经济局势关系不大，在未来的渗透中有提升空间。银行和券商则与经济形势、资本市场走势相关性太强，因而近年股价表现均不太理想。”中信资本投资经理笪兴告诉《财经》记者。　　今年好未来股价一波三折，在与浑水的对抗中大起大落，而真正导致现在股价低迷的，则是国家两起教育相关的法规出台。　　笪兴告诉《财经》记者：“好未来做空之后的第二轮暴跌主要是政策原因：《民办教育促进法》出台之后，对中国的全日制教育非常不利；此外，培训法新规规定，要求好未来、学而思这类的机构，严格规定学习时间，满足一个人均多少平米的教学场地的要求，如果按照这个要求，没有一个培训满足要求，所以又跌下去了。”当市场意识到，没有多少教学场地可以满足新规，市场优胜劣汰会优先淘汰小机构时，反而利好好未来这样的大公司，股价又略微上涨。　　“好未来报告里都不是实质性的问题，都是财务假设，没有针对性，只是在质疑好未来是否有更好的财务表现。”一位律师这样分析浑水的做空报告，“浑水这样的做空机构往往有非常多内幕消息，它可能是提前知道了国家关于补课的政策。”　　同样，类似于中美贸易战这样的宏观环境也在影响个别股票。贸易战前后，联想集团的做空数量在7天之内从514万股上升到2800万股，短时间上涨近3倍，创今年以来做空最高值，股价一度下跌15%。　　对于刚刚在美国上市的中概股公司们，危机正在蔓延。空头做空需要借入股票，S3 Partners数据显示，小米股票的借贷费从8月的9.75%涨到11月的15.99%，拼多多从6%涨到7.57%。如阿里巴巴这样的股票借贷费用通常在0.3%左右，资本市场绝大部分的股票借贷费用在0.3%-0.5%左右，只有5%-7%的股票会超过此标准区间。　　高出市场价格几十倍的股票借贷费用，意味着股票在资本市场被大量借入且供不应求。拼多多被做空当天数据显示，共计有2254万股被做空，空头头寸高达3.87亿美元；11月的做空股票比上个月增加440万股，增长24.4%，一切似乎都早有预兆。...

　　9年前，华夏基金元老王亚伟与新华基金元老王卫东曾一度上演“二王PK”的年度排名大战。而今年，王卫东及其私募因尾盘操纵股价被罚近500万元。　　近日，证监会发布对北京新华汇嘉投资管理有限公司和王卫东的行政处罚决定书。决定书显示，　　新华汇嘉实际控制并操作涉案账户，利用资金优势，采用尾盘大量买入提高股票收盘价并于次一交易日卖出、在所控制账户之间进行交易等手法，影响了“宝信软件”和“联发股份”的交易价格。因此，决定对新华汇嘉没收违法所得109.15万元，并处以327.46万元罚款；对王卫东给予警告，并处以30万元罚款。　　多手段操纵股市　　2015年初，年近50岁的王卫东投身私募，创办了私募基金新华汇嘉。中国证券基金业协会官网显示，王卫东担任法定代表人的北京新华汇嘉投资管理有限公司成立于2015年2月11日，登记时间为2015年3月11日。根据决定书来看，其操纵股价时间为2015年7月-9月。　　新华汇嘉主要通过两种手段操纵股价：　　1、利用资金优势，通过尾盘大量买入并于次一交易日卖出　　2015年7月3日、7月7日、7月27日、9月2日，上述交易日收盘前10分钟左右，“宝信软件”股价均处于跌停，新华汇嘉大量申报买入，成交后该股打开跌停再次大量买进，历次买进均占当时段内市场成交量、委托量80%以上。期间，股价拉升明显。次一交易日，新华汇嘉再卖出。　　以2015年7月3日为例，7月3日14：45，“宝信软件”股价跌停，14：54：04起，新华汇嘉操作新华汇嘉财富成长2号基金下单申报买入，迅速成交后该股打开跌停。14：56：19至14：59：54，新华汇嘉累计申报买入11笔，申买数量1，038，300股，申买档位1档，占该时段市场申买量的97%；成交236，272股，占该时段市场成交量的89.50%。　　期间，申买价格从58.00元逐步提高到64.50元，最高申买价格、最低申买价格比委托前最新市场成交价分别高出3.51%（高出2.00元）、0.33%（高出0.20元），股价由57.00元涨至64.50元，涨幅13.16%。该股当日收盘价63.41元，全天涨幅1.13%。次一交易日即2015年7月6日，新华汇嘉卖出“宝信软件”11，000股。　　在操纵“联发股份”案中，新华汇嘉也使用了“尾盘买入、次一交易日卖出”的手法。　　2015年7月3日收盘前5分钟，新华汇嘉累计申报买入“联发股份”9笔，申买数量3，100，000股，占该时段市场委托量的94.42%；累计买入成交2，192，815股，成交量占该时段内市场成交量的93.97%，股价由12.98元拉高到14.19元。次一交易日卖出2，995，104股。　　2、通过实际控制账户之间进行交易方式操纵开盘价　　2015年8月27日，新华汇嘉使用旗下新华汇嘉至尊成长私募证券投资基金、金钥匙-汇嘉优势成长基金证券账户以50元的价格分别申报卖出“宝信软件”679，768股、500，000股。再用旗下新华汇嘉富强中国基金证券账户以相同价格分别申报买入该股900，000股、330，000股。最后，再使用金钥匙-汇嘉优势成长证券账户以相同价格申报卖出该股50，000股。　　以上操纵手法仅在不到2分钟时间内完成，申买量占市场申买量的98.04%，申卖量占市场申卖量的99.33%，涉案账户之间成交量占涉案账户当日总成交量的97.31%。　　经计算，新华汇嘉在上述行为产生违法所得109.15万元。　　新华汇嘉的申辩　　证监会认为，新华汇嘉实际控制并操作涉案账户，利用资金优势，采用尾盘大量买入提高股票收盘价并于次一交易日卖出、在所控制账户之间进行交易等手法，影响了涉案股票的交易价格，行为违反了《证券法》第七十七条第一款第一项、第三项、第四项的规定，构成《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场的情形，王卫东为对新华汇嘉违法行为直接负责的主管人员。　　证监会处罚书显示，涉案期间，新华汇嘉控制、管理涉案的10只证券投资产品，其中4只为新华汇嘉发行的私募基金产品，6只为由新华汇嘉担任投资顾问的资产管理计划产品。相关产品在涉案期间均由新华汇嘉投资总监、法定代表人、总经理王卫东进行管理，王卫东使用该等产品对应的证券账户进行涉案交易。　　对此，新华汇嘉提出相关陈述和申辩意见。经复核，证监会采纳了当事人的部分申辩意见，对其他意见不予采纳。　　最后，证监会决定对新华汇嘉没收违法所得1，091，543.16元，并处以3，274，629.48元罚款；对王卫东给予警告，并处以30万元罚款。　　中国证券投资基金业协会官网显示，北京新华汇嘉投资管理有限公司有员工10人，备案了包括新华汇嘉美丽中国1期基金在内近30只产品，机构信息最后更新时间停留在今年5月2日。...

　　各路资金纾困上市公司，成为下半年市场的一大热点。中国基金报记者注意到，此前主投一级市场的股权私募机构，近期也纷纷进军A股，其中既包括国内股权机构，也包括海外股权机构。　　12月11日，新大洲A公告，鼎晖投资成为其间接第一大股东。此前，华谊嘉信、光洋股份也发布公告称，KKR旗下的开域集团、东方富海拟收购公司股权。消息发布后，上述上市公司均迎来了连续涨停，表现最好的光洋股份在11个交易日收获10个涨停板，累计涨幅超160%。　　鼎晖投资成新大洲A大股东　　12月11日，新大洲A公告称，公司第一大股东尚衡冠通的合伙人及所持合伙份额发生变动：恒阳农业集团将其占尚衡冠通财产份额的19.78%转让给鼎晖天骏，将其占尚衡冠通财产份额的23.08%转让给鼎晖天宁。本次第一大股东的合伙人及所持合伙份额发生变动后，尚衡冠通持有公司股份未发生变化，持股比例仍为10.99%，仍然是公司第一大股东。　　此次转让后，鼎晖合计持股尚衡冠通85.72%，从而间接成为新大洲A的第一大股东。　　据悉，鼎晖投资成立于2002年，是中国最大的另类资产管理机构之一，其官网数据显示，鼎晖投资的资产管理规模超过1200亿元人民币，其中61%在股权投资、18%在证券投资，此外还涉及创新与成长基金、地产投资、夹层投资及第三方财富管理。　　对于此次股权变动，新大洲A在公告中披露，有利于推动尚衡冠通缓解平仓风险，稳定公司股票市场预期，而随后新大洲A也收获连续两个涨停。据了解，新大洲A将成为鼎晖投资首家担任第一大股东的A股上市公司。　　KKR、东方富海也进军A股　　实际上，鼎晖投资并非近期首家进军A股市场的股权私募。　　12月10日早间，华谊嘉信公告称，公司控股股东、实际控制人刘伟与上海开域信息科技有限公司签署了《投资框架意向性协议》。协议履行后，开域集团将成为华谊嘉信新的控股股东。资料显示，开域集团背后是国际PE巨头KKR。消息出来前后，华谊嘉信连续获得3个涨停。　　据了解，KKR成立于1976年，是国际老牌的私募股权投资机构，管理包括私募股权投资、能源、基础设施、房地产、信贷，截至2018年6月30日的管理资产规模1913亿美元；2005年在中国香港建立办公室，随后进入中国市场，并在中国私募股权投资领域十分活跃，通过其泛亚私募股权基金对中国进行投资，完成了超过33亿美元的股权投资。开域集团则是KKR联合四家行业公司共同为中国市场打造的首个一站式数字营销公司。　　东方富海入主光洋股份近期颇受市场关注，因为涨停数量最多。11月7日，光洋股份公告，公司实际控制人程上楠等已与东方富海签署《股权转让意向协议》，程上楠将以12亿元的价格将公司控股权出让，东方富海将收购其控股股东光洋控股100%的股份。消息出来之后，光洋股份的股票在11个交易日收获10个涨停板，股价累计涨幅超160%。　　据悉，东方富海是国内知名创投机构，自2006年成立后累计管理基金规模超过200亿元人民币，目前已投资项目超过360个，71个项目通过上市、并购等方式退出。而此次东方富海拟控股光洋股份，坊间猜测东方富海的真正目的是借壳上市。...

某网购平台上最近出现了几个新奇的爆款商品，只要花一到两毛钱，不仅能买到“教训”，还能买到“吃亏”“上当”“开心”……只有顾客想不到，没有买不到。这些单品销售量少则几百、多则上千，甚至有的能达到三四千。不能退，店主回复“恭喜上当受骗”记者在网购平台上搜索“买教训”后，出现了几十家销售“教训”的淘宝店铺，此外还有“不挂科保险”、“两毛钱祈福一次”等“商品”。购买以后不能退货。很多顾客就是为了开心，也赚不到什么钱。如想购买直接拍下就可以。记者按照店主要求确认收货后，收到了一条回复：“恭喜亲上当受骗，这个产品很好的。”一名买过“教训”的网友告诉记者，自己在网购平台浏览商品时无意中发现，出于好奇，想看看“教训”是什么，买之前也知道大概率不会收到实体物品。只要一两毛钱，很便宜，觉得好玩才买的。如果是两块钱就不会买了。商家为搏眼球，花样百出除了买“教训”，还有很多奇葩商品在网购平台上泛滥。例如：看家护院野生萌宠葫芦娃，集齐七个还可以召唤爷爷……智商充值卡，买过的朋友，充多少合适……店家违规，“教训”不允许被销售记者就此致电网购平台。接线客服表示，从这些店铺对“教训”“祈福”的描述来看，此类“商品”应当不允许销售，这是店家的违规行为，平台会严加管理。江苏玖润律师事务所饶奋斌律师认为，商家此举涉嫌商业欺诈。首先商品是为了出售而生产的劳动成果，是有一定使用价值的劳动产品。网购平台应该销售正规的商品，平台上的商家利用诸如“教训”“上当”“吃亏”等名词虚构出商品，诱发顾客猎奇心理进行购买，并明确向顾客表示“上当受骗”，尽管金额很小，但如果购买人数较多，也是以侵财为目的的销售方式欺诈顾客。同时，该网购平台的监管也存在缺失，没有及时关注到店家违规销售的行为，应当尽快采取措施下架此类商品。从另一方面来说，虽然只是几毛钱，但从经济角度来说，无论金额的大小，都属于财产。顾客如果作为成年人，在自己明知有可能上当的情况下，在网购平台上购买这种“教训”“上当”，无形中助长了商家销售这种无形无意义名词的不良行为。...

　　临近年末，公募基金高管变动未见停歇，11月以来，已有33起高管变更，今年截至12月15日的高管变更达到180起，已超过去年全年的165起。　　业内人士认为，公募基金行业以人才为核心资源，高级管理人员的变更和流动虽然较为频繁，但也属正常现象，一些业务停滞的公司有望迎来新的气象。　　近期，又有一家大型基金公司高管发生变动。12月13日，国泰基金发布公告，公司副总经理陈星德因个人原因离职。公开资料显示，陈星德具有16年证券基金从业经历，曾经任职于证监会、瑞士银行环球资产管理香港公司和国投瑞银基金，2009年1月至2015年11月就职于上投摩根基金公司，任督察长、副总经理。2015年12月加入国泰基金，任公司副总经理。　　从国泰基金离职，陈星德的新去向受到业内关注。中国基金报记者从知情人士处了解到，陈星德或将出任德邦基金的总经理，而德邦基金现任总经理易强可能调任新的工作岗位。上海某中型公司市场人士表示，“陈星德刚刚离任国泰基金，到3个月静默期过了以后，德邦基金可能会公告相关人事调动信息。”　　Wind数据显示，截至2018年三季度末，成立7年的德邦基金资产管理规模为106.51亿元，其中货币基金占63%；管理基金数量17只，今年以来清盘的基金超过10只。　　对于德邦基金这次可能的人事变动，一些业内人士持比较积极的看法。前述基金公司市场人士向记者表示，“陈星德过往从业经历比较全面，在监管、海外资管和公募基金都工作过，而且分管的工作范围涉及基金行业各个重要业务部门，包括市场、投研、海外等。他如果出任德邦基金总经理，有望给公司带来新的气象和发展前景。”　　证监会网站公开信息显示，截至12月15日，今年以来共发生了180起基金公司高级管理人员变动，包括董事长、总经理、副总经理、督察长等多个重要岗位均有诸多变动；2017年全年的变更总数为165起。　　尤其是11月以来，已有33起高管变更信息，其中总经理变更最受市场关注，包括，中信建投基金总经理张杰因工作安排离职，由董事长蒋月勤代行总经理职务；南华基金总经理路秀妍因个人原因辞任，新任总经理为南华期货总经理助理朱坚。民生加银、中科沃土和金元顺安等公司总经理也在11月份集中变更。　　高管的变动对基金公司一般会产生较大影响，尤其作为公司掌舵人的总经理。此前，部分基金公司高管的变动引起行业“地震”。上海一家基金研究机构人士表示，管理层的稳定有利于基金公司做大做强，但管理层正常的流动性也无需放大负面影响。特别是一些初创基金公司，商业模式尚不稳定，管理层的变动在所难免。另外，他也认为，基金公司总经理的改变很大程度上会改变公司原有的产品布局、销售风格甚至投研体系，激励机制和业务架构有时候也会因为“掌门”的变动而发生变化。　　上海一家小型基金公司人士则表示要积极看待高管人员的变动。“现在公募基金公司达到130家，但不少公司发展多年都不见起色，规模缩水严重，逐年走下坡路，被新来者超越，这背后很大原因是管理者水平有限、难有作为，没有给基金公司制定好的发展方向和战略。更换将帅可能会给基金公司带来新气象、新思路。公募行业的这种人才流动是比较正常的，会促进行业健康发展。”...

　　摘要：3D打印技术的应用非常广泛，连建筑这种传统上的傻大黑粗都分分钟拿下。其使用的是一种加入玻璃、塑料等纤维的特殊混凝土，通过分段打印实现高层建筑建造，不仅可以满足高端住宅的需要，也能满足中低收入人群的居住需求。　　现如今，3D打印早已不是什么新鲜事了。　　3D打印的应用面非常广，从航空航天领域的精密零件，到医生手中严丝合缝的支架，再到设计师手中精美的珠宝、服饰和雕塑，都可以通过3D打印来完成。（3D打印出精致的航空零件）　　但你是否知道，与精密相对，另一个极端，也就是最为傻大黑粗——建筑，也可以通过3D打印来制造？　　（一）傻大黑粗的建筑，为什么要3D打印？　　其实，3D打印建筑最造并不起源于3D打印，而是起源于“建筑机器人”。　　上世纪70年代，由于人工成本的攀升，工程师们开始研究使用机器人来代替工人进行外墙安装、水泥浇筑等简单重复但又十分危险工作。当时，发达国家陆续开发出了混凝土喷射机器人、混凝土铺面修整机器人、钢梁防火层喷涂机器人、壁面爬行机器人等。它们极大地降低了劳动力成本，提高了工作效率。（混凝土破拆机器人，可以破拆混凝土的同时留下钢筋网）　　到了21世纪，3D打印技术的工程应用逐渐成熟，建筑师们也开始考虑：与其使用这些种类繁多、零零碎碎的建筑机器人，何不直接搞一个“大一统”，将整栋建筑干脆3D打印出来，这得省去多少麻烦！　　于是，建筑师们设计出了这样一种3D打印体系：采用一个几厘米粗的喷嘴，像普通3D打印那样一层一层地挤出特制的砂浆来。砂浆在空气中迅速硬化形成强度，并在上面覆盖新的一层，进而逐渐打印出整座建筑。（3D打印建筑的过程）　　采用这种3D打印的方法，一座独门独户的住宅可以在24小时内建造完毕。尽管3D打印的设备昂贵、材料费用较高，但是全过程几乎不需要任何人力，工期也接近于零。人力与工期，节省出这两个“吞金巨兽”，3D打印建筑绝对值了。　　而考虑到环保，3D打印建筑更是一骑绝尘。据统计，由于3D打印允许对构件进行更加精密的设计，相比起普通建筑，3D打印建筑可以节约20%的建筑材料。此外，3D打印还完全省去了模板的环节。昂贵的木制或钢质模板，本身就是一类污染高、寿命短的建筑用具。淘汰模板对建筑行业整体的绿色化意义重大。（混凝土模板）　　整个过程下来，3D打印较之传统建筑方案可以节省40%的建筑成本，将生产效率提高4倍，是建筑行业真正的“未来科技”。　　（二）3D打印建筑的材料很特别，是一种特殊配比的混凝土　　一般的建筑，其结构构件通常使用的是钢筋混凝土：先编好结实的钢筋笼，再将混凝土浇筑上去。等混凝土硬化以后，坚硬而脆的混凝土承担压力，里面坚韧的钢筋笼则承担拉力。这样，无论是抗压的柱、墙，还是抗弯的梁、板，钢筋混凝土都可以轻易胜任。　　然而，钢筋混凝土结构的修建极其耗费人工，尤其是绑扎钢筋笼，是一件纯手工劳动。可是不绑扎钢筋，混凝土这种脆性材料无法单独工作。3D打印建筑不可能打印出钢筋来，那这个问题该怎么解决呢？（一处典型的钢筋笼）　　3D打印建筑所使用的材料是一种特殊的混凝土。首先，它的骨料介于砂石之间，级配和粒径都很好，可以被喷嘴很好地接纳，同时浆体-骨料比保持优良状态。此外，3D打印混凝土具有良好的速硬功能。“打印机”走上一圈几分钟下来，下面一层的混凝土就该硬化了，不然两层软塌塌地混在一起，建筑就盖不起来了。　　3D打印混凝土最关键的技术，就是其如何在没有钢筋的配合下保持抗弯能力。为此，工程师们向材料中掺加了一定量的玻璃纤维、复合塑料纤维等。这种掺加了纤维的混凝土具有了一定的抗拉性能，不会像传统混凝土那样抗压能力很厉害却一掰就断。虽然与钢筋仍有一定的差距，但是用作3D打印的墙壁、斜屋顶等构件，强度上是绰绰有余的。利用这种方式打印出的建筑具有明显的层状结构，但由于材料的胶凝性能出色，层与层之间连接紧密，故而防水能力同样优良。（3D打印建筑的外观）　　在实际生产中，3D打印建筑的原料凝结很快，不能预先配好用搅拌车运到现场；而其比例又很精密，不能像普通工地那样让工人在现场配制。因此，3D打印的混凝土通常是以干混砂浆的形式出现的。它将水泥、砂、纤维及外加剂预先按照一定的比例混合，然后以整袋包装的形式运到现场，在打印机中与水按严密的比例混合，现制现用。（工业化生产的干混砂浆，质量和均匀性都比现场更有保障）　　此外，3D打印使用的混凝土还可以吸纳多种工业垃圾。像各类矿山尾矿、高炉矿渣、建筑废料等材料，经过预先精确的研究后，都可以掺入3D打印混凝土中，有些甚至可以增强混凝土的性能。　　（三）3D打印想要盖高，可以分段打印　　然而，3D打印建筑也存在着许多缺陷。　　这种技术通常适用于单层、独栋住宅。想要打印2、3层的建筑也不是不可以，但是一旦涉及到二楼以上的楼板，考虑到楼板上面还要放东西、住人，3D打印建筑缺钢筋的问题就会凸显出来。这时候，只能采用一些得不偿失的补救措施，例如增加拱顶、减小跨距、增加支撑等。这不仅降低了3D打印出的多层住宅的经济效益，还严重影响了用户的使用舒适性。　　此外，要打印的建筑越大，需要的建筑打印机也就越大，进而精度就越差。大型的建筑打印机，每厘米的精度不足3个像素点，这在其它工程领域看来几乎是个笑话，但对建筑的3D打印来说已经是极限了。这样的精度下，建筑的强度、抗裂性能、封闭性能也就可想而知了。（青岛制造的世界最大3D建筑打印机，长宽高12米，重达120吨）　　对于多层建筑，工程上通常采用“分段打印”的方式来建设。首先，设计师将房屋拆成若干个较小的结构单元，在工厂中预先打印出来。待到构件形成强度、性能过关之后，再运到现场进行拼装。这个过程只是比直接打印略微麻烦了一点，多了现场拼装的一步；但分段打印构件的精度高，拼接本身不成问题。而且打印的建筑规模不受打印机的限制，即使是几十层的高层建筑，只要设计合理，分段打印、拼装出来完全不成问题。可以说，分段打印才是未来3D打印建筑的大趋势。（安装中的3D打印建筑构件）　　（四）建筑的3D打印正规化、商业化正在中国一步步推进　　在建筑的3D打印方面，中国始终走在时代的前列。有人说，“中国是唯一一个真正掌握了3D打印建筑的国家。”这句话虽然夸张，但目前，中国确实是唯一一个能够生产出“可堪一用”的3D建筑的国家。　　2015年1月18日，中国向世界展示了全球最高的3D打印建筑“6层楼居住房”和全球首个带内装、外装一体化的1100平方米精装别墅。　　这些3D打印的房子，都是事先在工厂中分楼层打印好，切割后运到现场，再配之以现浇楼板，在整体安全性、功能性上可以达到与普通建筑不相上下的程度。在未来，施工现场布置几台3D打印机，然后完整地打印出一二百米高的高层建筑并不是梦。　　至于独栋别墅的打印技术，目前已经相对成熟。一套别墅的打印价格只有100万元，相比起大城市别墅的售价而言基本可以忽略。今后，别墅的业主可以定制个性化的房子。同一个小区的几百栋建筑可以做到结构千差万别，安全性却有保障。　　而更加成熟的单层建筑打印技术早已远销海外，这种3D打印住宅仅埃及一国就订购了两万套。（3D打印的别墅）　　目前，中国正在编制3D打印建筑产业相关规范标准，并与国外的先进科研力量合作，将建筑3D的正规化、商业化一步步推行下去。在未来，3D打印的建筑一定会占满我们的大街小巷，为我们营造科幻之城、绿色之城。　　结语　　建筑3D打印技术不仅可以满足高端住宅的需要，也能满足中低收入人群的需要。在未来，中国的3D打印建筑将在中东、非洲等地设厂，就地取材，使用沙漠中的砂子作为优质骨料，配合国产的3D打印混凝土配方，为低收入人群提供便宜又舒适的房子。...

导读：“我问过财务，确实没有这笔应收账款，现在先交给律师处理，暂时没有向公安机关报案。”索菱股份相关人士12月14日傍晚对21世纪经济报道记者说。细思极恐的上市公司被骗后果令人唏嘘，临近年末，这一话题可以从粤传媒讲起。根据12月14日公告，粤传媒（002181.SZ）持有的上海香榭丽广告传媒有限公司（下称香榭丽）4835.16万元债权，以评估值198.88万元公开挂牌转让后，12月12日与广州互动传媒有限公司签订了资产交易合同。按挂牌受让价，此项债权的受偿率仅为4.11%。虽然此举挽回小部分损失，但香榭丽诈骗一案给粤传媒带来的阴影仍挥之不去。“二审还没有结果，香榭丽给公司造成的整个损失没有计算过，具体要看后续的公告。”粤传媒工作人员12月14日下午告诉21世纪经济报道记者。类似粤传媒被诈骗的案件，在A股市场并不鲜见。并购陷阱频现粤传媒与香榭丽“合同诈骗案”尘埃未定，宁波东力（002164.SZ）已紧随其后深陷并购合同诈骗。按照2018年三季报，宁波东力前三季度业绩同比下降4796.91%，巨亏31.92亿元，并预计全年亏损32亿元至33亿元。宁波东力称，净利润急剧下降主要系全资子公司深圳市年富供应链有限公司（下称年富供应链）历年财务造假和经营亏损、计提巨额坏账准备、全额计提商誉减值所致。“年富供应链的董事长和总裁已经被公安抓了，重组前就已经造假了，公安和证监会还在调查当中。”宁波东力有关人士12月14日下午对21世纪经济报道记者说。历史公告显示，宁波东力于2017年8月完成发行股份及支付现金购买年富供应链100%股权并募集配套资金3.6亿元的重大资产重组。是次交易，年富供应链100%股权作价21.6亿元，交易评估增值率为702.69%。据重组报告书，年富供应链2014年至2016年的净利润，分别为3880.8万元、9287.04万元和10871.05万元。交易对方承诺，年富供应链2017年至2019年实现的扣非后归母净利润数分别不低2.2亿元、3.2亿元和4亿元。据宁波东力2017年年报，年富供应链2017年实现净利润 23077.37万元，扣非后归母净利润为22578.97万元，业绩承诺完成率为102.63%，其中并表后的2017年8月至12月实现净利润1.49亿元。但不久情况就急转直下，宁波东力2017年半年报显示，年富供应链上半年亏损14.55亿元，主要原因不仅在于毛利率低，财务等费用高，造成经营亏损，还计提了历年财务造假导致的资产损益。“年富供应链造假的时间比较长，目前可以预料到的损失已经全部计提，合计计提了30多个亿。”上述宁波东力有关人士表示。问题还在于，宁波东力目前计提的30多亿元损失已经远高于其市值。截至12月14日收盘，其总市值为20.8亿元。随着年富供应链造假案发，其未来业绩承诺补偿亦存在“后遗症”。“年富供应链造假涉及方方面面，查起来没那么快，中介机构是否有责任也要等调查结果出来。”上述宁波东力有关人士称。但A股上市公司并购重组被诈骗的并非只有粤传媒和宁波东力，21世纪经济报道记者粗略统计发现，2018年以来，至少有百花村（600721.SH）、超华科技（002288.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、宜通世纪（300310.SZ）、康尼机电（603111.SH）等先后曝出同类问题，不仅给上市公司造成了损失并引发投资者索赔，相关人员也被公安机关以涉嫌合同诈骗立案调查。“上市公司重组并购被骗，一方面是被收购公司的造假手段确实很隐秘，另一方面也说明尽职调查做得不够好，如果中介机构没有尽到诚实守信、勤勉尽责的义务，应当承担连带责任。”江苏颐华律师事务所律师韩友维对21世纪经济报道记者说，“如果严格进行尽调，这些造假应该都可以在收购前发现。”损失“糊涂账”上市公司并购重组被诈骗此起彼伏，但泸州老窖（000568.SZ）2亿元存款和国民技术（300077.SZ）投入5亿元设立投资基金被骗余波未了，又有上市公司重蹈覆辙。华闻传媒（000793.SZ）10月24日公告显示，公司核查发现参与设立的海南国文文化旅游产业投资基金（有限合伙），在购买常州恒琪资产管理有限公司债权资产包项目中，交易对方存在违约情况，并可能涉嫌刑事犯罪，有可能间接导致公司10亿元投资款无法收回。另外，公司投资的义乌商阜创赢投资中心（有限合伙）失联，该企业其他合伙人可能涉嫌挪用华闻传媒作为有限合伙人支付的投资款3.33亿元。华闻传媒上述公告称，其已经向公安机关报案。而华闻传媒今年前三季度的净利润仅为2294.6万元，此番被骗的投资款却达到13.33亿元。但时至今日，此事一直没有下文。“目前还没有新消息，公安机关到现在还没立案。”华闻传媒工作人员12月14日下午向21世纪经济报道记者表示。此前，斯太尔（000760.SZ）公告称，其以自有资金1.3亿元购买“方正东亚天晟组合投资集合资金信托计划”第1期产品，门槛收益率为 8%/年，存续满12个月后申请提前终止，但公司仅收到委托理财部分收益1040万元，理财本金和剩余收益未能收回，并且斯太尔发现对方根本就没有按约定对理财资金资进行投资。而斯太尔2015年至今年前三季度，只有2016年盈利4605.31万元，其余报告期皆亏损。董事兼总经理燕飞、董事孙涛等因涉嫌非国家工作人员受贿罪被重庆市公安局拘留的华业资本（600240.SH），其9月28日公告称，公司现有应收账款存量规模为101.89亿元，全部为从转让方恒韵医药受让取得，但公司聘请的律师认为恒韵医药存在涉嫌伪造印章、虚构与医院的应收账款债权交易的可能，而北京、重庆两地警方均以合同诈骗受理此案件。今年1月，深桑达A（000032.SZ）公告称，其将全资子公司深圳神彩物流有限公司以3620.14万元转让给关联方中电信息，但评估值低于前两次评估值，差异的原因主要为2017年1-10月净利润中含对涉嫌合同诈骗的不锈钢库存已计提减值准备6710.55万元，而这个损失还要大于深桑达A2016年6071.29万元的净利润。索菱股份（002766.SZ）卷入的纠纷更是匪夷所思。索菱股份12月14日公告称，其收到法院传票、起诉状等涉诉材料，因深圳市索菱科技有限公司（下称索菱科技）广东穗银商业保理有限公司（下称广东穗银）的商业保理纠纷，广东穗银将索菱股份列为第一被告，要求偿还已经在2018年10月8日到期的所欠应收账款1795万元及其利息。索菱股份查阅的双方签字盖章的相关文件显示，此系索菱科技将对索菱股份的应收账款3000万元的债权转让予广东穗银，以获得2000万元的保理额度融资。问题在于，索菱股份明确表示，公司未与索菱科技发生过交易，不存在对索菱科技负债，索菱科技也不存在对公司应收账款的债权。索菱科技是索菱股份实际控制人肖行亦100%持股的公司，但若应收账款不存在，到底是谁在虚构？索菱科技为何不出面说明？“我问过财务，确实没有这笔应收账款，现在先交给律师处理，暂时没有向公安机关报案。”索菱股份相关人士12月14日傍晚对21世纪经济报道记者说。侵害中小股东与索菱股份的“糊涂账”相对应，更多的上市公司成为了控股股东的鱼肉对象。“控股股东对上市公司都有公开承诺，采取瞒天过海的方式严重侵害上市公司的行为，是对广大中小投资实施明目张胆的诈骗。”一位证券研究员接受21世纪经济报道记者采访时认为。被控股股东坑得很惨的是ST冠福（002102.SZ）。ST冠福在12月14日的公告中称，控股股东存在通过公司及控股子公司进行开具商业承兑汇票、对外担保、以公司及子公司名义对外借款等违规事项活动。经核查，该违规事项产生的金额共计23.66亿元，这个数据相当于ST冠福12月14日收盘市值的一半。对于控股股东的违规行为，ST冠福直言：“控股股东擅自在未履行公司内部审批决策程序情况下，以公司及控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等违规事项，该等事项是控股股东绕过董事会，董监高毫不知情，且控股股东违规对外借款的款项全部没有进入公司或控股子公司的账户。”由此，预计今年业绩同比上涨41.57%至76.96%至4亿元到5亿元的ST冠福，因控股股东违规事项未解决而从冠福股份变成ST冠福。高升控股（000971.SZ）也是如此，其实控人韦氏家族占用资金1.82亿元、违规担保逾3亿元，除了今年11月底被深交所给予纪律处分，还被证监会立案调查。事实上，控股股东违规占用上市公司资金和利用上市公司进行担保的数额都比较大，如在今年10月底被实行其他风险警示的ST中南（002445.SZ），截至6月底以ST中南名义对外开具且尚未兑付的商业承兑汇票1.15亿元，为控股股东中南重工集团及其子公司、实控人陈少忠的担保累计金额约为9.8亿元，实控人占用公司资金3.15亿元，事件爆发后导致实控人变更。同样变更实控人的ST升达（002259.SZ），其控股股东升达集团竟然擅自挪用ST升达1亿元资金，为其在华宝信托的股票质押补仓，并且将ST升达向新华信托申请的9500万元贷款全部占用。据12月14日晚间公告，截至12月14日，未经ST升达董事会、股东大会审议为控股股东升达集团对外借款提供担保金额余额为16000万元；升达集团占用ST升达资金金额约93168.83万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为55.81%。尤为典型的是南风股份（300004.SZ），其控股股东暨实控人杨泽文和杨子江、持股5%以上股东仇云龙、董秘王娜，今年皆曾被上海市公安局采取强制措施。而南风股份之前披露，原董事长、总经理杨子善冒用南风股份名义作为借款人或担保人的债务本金金额约3.8亿元。更为吊诡的是，南风股份通过国家专利网站查询发现，控股子公司南方增材原持有的11项发明专利、1项实用新型专利、9项在申请专利均已被变更登记至王军名下，而公司对此毫不知情。南风股份称，上述专利如无法索回，将会对南方增材重型金属3D打印技术的研发进程及市场运用造成重大不利影响。此事亦属“内鬼”行为，南风股份公告直言，杨子善于2018年5月失联后，南方增材实际由原董事、总经理朱志宇负责经营管理，并且其掌管着南方增材的营业执照、公章等财物。21世纪经济报道记者了解到，上市公司2018年以来出现被控股股东肆意侵害从而构成“诈骗”中小投资者的，还有西藏发展（000752.SZ）、*ST凯迪（000939.SZ）等。...