12月12日，中基协发布私募基金管理人登记及私募基金产品备案11月月报。由于A股市场的持续震荡，寒冬下私募证券基金的颓势仍在延续。连续十个月缩水0.35万亿后，11月底，私募证券投资基金的管理规模仅剩下2.26万亿元。而在私募市场的另一边，私募股权、创投基金在今年仍然保持着稳步增长，成为拉动私募行业增长的主要动力。私募股权基金的规模从年初的6.45万亿元，增长至11月底的7.68万亿元，同期，创投基金也增长了0.24万亿元此外，截至 2018 年 11 月底，中基协已登记私募基金管理人 24418 家，较上月存量机构增加151家，已备案私募基金75220只，较上月增加241只;管理基金规模12.79万亿元，较上月增长0.16%，私募基金管理人员工总人数24.55 万人，较上月减少494人，减少0.20%。私募证券基金又见缩水2018年至今，A股在动荡中持续走低，不见明显起色，债券风险事件又频频发生，证券投资的热情同收益一起走低。过去的11月，私募证券基金的规模又一次缩水，而事实上，这个数字从今年1月以来，始终没有出现增长。从业绩来看，尽管在11月的反弹中，各策略的私募基金收益均有回升，但根据格上财富的统计，今年以来私募证券投资基金行业的平均收益为-9.64%，其中股票策略的平均收益仅-13.81%，在全部策略中排名垫底。此外，据私募排排网的统计，今年以来来私募证券投资基金的清算产品数量累计达到4764只，其中以股票策略为主，占比高达47.45%。而同期私募证券投资基金的发行数量，较去年同期又呈现出明显的低迷。私募排排网研究院刘有华接受采访时表示，证券类私募基金管理规模连续下降的主要原因，首先是资管新规对私募行业的影响，证券类私募行业，特别是初创型中小私募，融资遇到不少的问题。其次是市场的原因，在最近三年的熊市期间，市场赚钱效应不佳，投资者信心不足，私募产品发行和募资都出现了大幅度的降速。最后，就是大量私募基金到期清盘或者提前清算。不过，随着11月监管机构出台众多利好政策，并在各地政府纾解上市公司股权质押问题的催化作用下，上个月A股一度暂停了下跌走势，证券类私募基金的备案热情也有所回升。数据显示，11月共有12家百亿私募新备案了27只产品，其中映雪投资11月新备案了6只产品和一只基金专户资管计划的顾问管理。此外，银叶投资12月至今又备案了两只产品，重阳资产、映雪投资、合晟资产也各有一只新产品备案。股权基金的二八分化这边是证券私募基金的连月缩水，而另一边，则是私募股权、创投基金延续着规模增长的态势。私募股权基金的规模从年初的6.45万亿元，增长至11月底的7.68万亿元，同时创投基金在11月里也增长了0.24万亿元。不过，在整体规模增长的数据下面，PE/VC的2018也是艰难的一年。日前，清科研究院的一份报告显示，2018年前三季度，股权投资市场呈现较明显的募资难问题，募资总金额同比下滑57.1%。缺钱的困境摆在了一众创投机构的面前，如何度过这一轮寒冬成为生存的头等大事。此外，很长时间以来首个没有“风口”的一年也加重了从业者的焦虑。值得注意的一点是，尽管“资本寒冬”成为2018一级市场的主调，但VC/PE领域却经常出现大额基金募资的消息。在过去的半年时间里，基石资本逆市完成100亿元的募资，深创投、纪源资本、达晨创投等大型PE机构今年也都募集了40亿以上的资金。高瓴资本最新一期的“高瓴基金四期”甚至募集了106亿美元，刷新了KKR创下的亚洲私募募资之最。从具体的项目分布上来看，互联网等计算机运用、机械制造等工业品原材料、医疗生物、医疗器械与服务等产业升级及新经济代表领域是近期私募股权基金重点布局的行业。根据中基协的数据，私募股权基金在这些行业上的在投本金已经达到了2.5万亿，在投项目共计4.72万个。在这一场VC/PE领域的洗牌中，整体的管理规模有增无减和大型机构的频频巨额募资，似乎正在表明整个VC/PE市场的“马太效应”正愈加明显。...
兑付无望，投诉无门的情况下，一帮投资者愤怒地冲向了复星集团。事情得从三年前说起。1 全民理财时代2015年，轰轰烈烈的大资管时代正当进行时。房价飞涨、金融业限制放宽、P2P风起……资产配置成为新趋势。一时间，所有人都在谈财富管理、财富增值，深怕错过每一班发财的“列车”。作为此次盛宴的主角，银行、基金、信托抓住金融自由化的时代机遇，快速扩大规模。截止2016年底，银行理财产品达到了近30万亿的规模，信托、证券、保险行业的理财规模也都在15万亿以上；互联网金融做到了2.6万亿。而在上海这个我国金融业最发达的城市，买理财产品是一件稀松平常的事儿。2015年3年，经德邦创新资本有限责任公司(以下简称“德邦创新”)理财经理推介，投资者接触到了一款名为恒久1号的专项资产管理计划。从当时的宣传材料可以看出，该产品规模8300万元，募集时间2015年3月，产品期限18个月，资金用途为受让“特斯拉持赢1号专项资产管理计划”中间级份额。不过，据投资者所称，这个项目原本是在2014年12月末募集完成，因为没能实现，一直推迟到2015年3月。以此推算，那余下的时间就是15个月，并且当时德邦创新的销售人员也表？，恒久1号两期产品存续期分别为15个？、13个？。而在2016年6月产品到期后(两期产品开始时间相差约2个月)，投资者却被告知产品存续期应依照合同上写的18个？执行，即实际到期？为2016年9月13？和2016年11？19？。“德邦创新就是在玩文字游戏，持赢到期日是2016年6月，恒久作为替换持赢的中间级，持赢到期恒久就到期，怎么会晚于持赢１投资者难掩被欺骗的愤怒。何时到期？这在投资人心中一直是个谜，但相较本金无法兑付的恐惧已不那么重要。2016年9月，德邦创新以持赢1号跌破止损线投资者未追加约定资金为由宣布该资管计划提前终止，恒久1号进入清算程序。具体清算方案如下：先兑付委托人本金的25%，同时支付所有本金上一次付息日(2016年6月12日)到份额转让日(2016年9月30日)的全部利息。清算方案较为简单，实际兑付过程却一波三折。德邦创新最初并未按清算合同条款及时分配资金，反而强迫投资者签署认可其不当？为并不追究法律文件的回执文件，表？不签署该？件就不分配资金。由于此行为过于恶劣，部分投资人不满至德邦创新讨要说法，德邦迫于压力分配了25%的本金给投资人。实际上，据投资者反映，德邦创新当时账户资金足以分配他们30%的本金，是在项目成立后向融资人索要的风险质押金。之所以不能全部分配给投资者，德邦创新给出的解释是剩下的钱要留着支付后续的产品利息。用投资人自己的钱给投资人发利息，也是神逻辑。此后便是一个漫长的追讨与推诿过程。最终，经过近2年半的维权，30多名投资者总共要回来本金的60%。期间，他们曾多次去监管投诉，收到的结果是“建议通过与公司协商或其他民事途径予以解决”。随着该公司被监管责令停业整顿(管理存续业务不再开发新业务)，项目管理人几番轮换，这帮年龄跨度从45-80岁的投资人只能奔向复星集团，那个最初让他们心动的“彩头”。从投资者展示的资料来看，德邦创新之前的官网都有宣称是复星集团下面的全资子公司，投资者登陆页面也明明白白把复星写在了前面。只不过，现在这些痕迹都已被消除殆荆“东窗事发”后，德邦创新更改了官网，清除所有和复星有关的东西。尽管如此，借助天眼查还是能看到一些线索，郭广昌通过层层嵌套的股权链，实际持有德邦创新22.56%的股份。2018年12月3日，投资者再度来到复星，和前两次一样，依然一无所获。一次门卫室、一次地下室、最后一次在警察出警两次后被带到豫园某间办公室，三次上门，复星从头到尾只认一个理：财务独立，子公司问题子公司解决。事已至此，似乎没有转圜余地。面对几十年来辛辛苦苦积累的财富，投资者还是不想放弃，他们在调查并咨询专业？士后竟然发现该项目本身就存在诸多问题。2 资管计划漏洞百出从投资者提供的电子版推介材料上，仅说明资金将受让“德邦创新资本—特斯拉持赢1号专项资产管理计划”中间级份额，但没有说明最终的资金流向。而在另一份投资人提供的复印材料上，却有更为详尽的资金流向。恒久1号的投资方向为受让持赢1号的中间级份额，而持赢1号的投资标的是以上市公司(ST华泽000693)？股东股权质押为增信措施的券商资管项目，以大股东回购其质押股权为还款来源。这一流向并未在电子版上体现。但实际上，该相关质押股权为限售股，有流通时间和流通比例限制，并且在产品续期内没有解禁。也就是说，一旦大股东遭遇资？短缺危机？法回购，限售股的解禁期限长于资管计划，管理？根本无法处置这部分股权，进而？从保护投资人的利益。站在投资人的角度，用这种股权做质押，如果融资人违约，冻结资金的权益人也不能抛售掉这些股权，类似这样的质押本身没有意义。由此可见，恒久系列项目在设计之初就存在底层资产期限错配问题，风控形同虚设。其次，恒久项目为德邦创新向多名个人投资者募集，即为主动管理类集合项目，要求管理人对项目进行主动规划，采三极态度管控项目。投资者曾在项目出问题后要求查阅资料，却发现恒久1号尽调报告极其敷衍了事，只是将项目投资标的“持赢1号”的尽调报告做了简单摘录，缺乏实质性内容。另据投资者了解，持赢1号为德邦创新的“通道项目”，由于承担责任不同，尽调报告要求也不相同。恒久1号为集合项目，是德邦创新的主动管理类项目，以一个自己主动管理类项目去投资者一个通道项目，而这两个项目又仅有一个粗制滥造的尽调报告，项目究竟是如何过的风控流程很值得怀疑。或者说，该项目一开始就不合规。通道项目需要指定客户，不能对外募集，对外募集就需要承担主动管理的责任。恒久1号的项目管理人却是一个刚毕业，没有工作经验的新人。对外募集却不尽职尽责，这本身已不符合资管规定。随着投资者维权深入，恒久1号管理上的很多纰漏也浮出水面。3项目管理名存实亡据投资者所称，在项目存续期间，德邦创新的信息披露一直流于形式，几乎每次都是前一次的复制粘贴，日期稍作改动就完事了。而真正应该披露的重大利空信息，比如上市公司股权质押、被证监会立案调查等，这些重要信息却从未向投资者发出任何提示性公告，导致风险积聚，错过了最好的处置期。公开资料显示，持赢1号实际的增信物华泽钴镍在2015-2016年间遭遇巨额亏损，公司面临停产、现金流枯竭、矿权被地方国土部门行政处罚等情况，且于2016年5月被“ST”；该资管计划还存在杠杆率过高问题，优先级：中间：劣后级比例大概6:1:1.2。而根据现在的资管新规限定，此类融资类的股权质押项目的杠杆比例不能超过1:3，该项目相当于1:5.83明显风险敞口过大。其中一名投资者明确表示，这个项目有提前终止条款，如果提早发现风险，提前终止项目可能就不会有这么大的损失。更让投资人愤怒的是德邦创新官网曾披露过一个名为“华赢1号”的项目，投资方向也是持赢1号B类份额，该项目于2016年5月6？发？，2016年5？30？终？并退款。而在此期间华泽钴镍变更为ST华泽(不在“华赢1号”投资范围内)，恒久项目的投资标的也是投资持赢1号B类份额，德邦创新这么做又是为什么？投资者甚至怀疑是因为德邦创新管理层内斗，导致本来接替恒久的资金被后来者截断，期间确实也发生了德邦创新总经理及恒久项目经理换人一事。维权还在继续，但从2018年开始变的异常艰难，从1月一直拖到11月，直至目前德邦创新大批员工赔偿离职，接近解散，投资者再也坐不住了。迫于无奈，他们再次奔向了郭广昌的复星集团……...
摘要：当风水搭上AI的列车，收割的不仅是人们对摆脱不公命运的寄托，还有裤兜中捉襟见肘的钞票。风水学是华夏民族一门古老的玄学，起源于先秦，传承至今已有几千年的历史。最近，这门学问以另一种方式重新出现在了人们面前。AI看相当风水搭上AI的列车，收割的不仅是人们对摆脱不公命运的寄托，还有裤兜中捉襟见肘的钞票。最近一个名为「面相研究院」的小程序在朋友圈刷了屏。用户上传照片后结合AI技术会生成一张专属的看相解析，用户可以花19.9元购买事业和情感报告，如果想要查看流年运势，需要邀请三个好友解锁，也可以花299元购买资深大师在线私人看相。其间还有人po出了马云，李诞，陈羽凡等人的面相报告，马云“能够忍辱负重完成大业”，李诞“面如马蜂蛰，桃花运势好”让一众网友高呼“神准”的同时纷纷入坑算命。开发者为了扩大影响范围，调动付费意愿，还采用了代理分销的模式。招募增长黑客，号称“流量变现，裂变上不封顶”，产品分享率高达50%，一位代理向我们透露：已经赚了六千多。中国人喜欢讲胜券在握，一旦脱离既定轨道便会产生不安与焦躁。《恐惧的力量》中讲到，“人类总要遇到一些令人恐惧或无能为力之事，并希望出现一种超自然力使自己摆脱困境，这种心理是宗教得以产生的重要因素。”结合中国国情，这种无力感则会转化为五行八卦，算命看风水，如今又进化成了人工智能测面相，用最高端的技术（或只是概念）变相解决了人们最迷信的需求。有需求自然有市场。相亲面相学，运势指南，桃花运、财运详解，转发破水逆……每每在这些标题下方，都会紧随一长串表达强烈共鸣的留言。人们的信仰方式也从过去的拜仙拜佛变为了拜锦鲤和杨超越，换汤不换药。中国人对风水的尊崇堪比西方的宗教信仰。无他，老祖宗流传下来的基因。它根植于人类“颜控”的本性，当古老的相面玄学与现代的大数据算法AI相融合，新瓶装旧酒，却也喝出了不一样的滋味。提及AI，难免和大数据挂钩，因为大部分AI都是通过收集回来的数据配合研究人员制定的算法或自我学习最终得出结果。去年秋天斯坦福大学发表的一篇《深度神经网络可通过面部图像确定个体性取向》的文章一经推出便引起巨大舆论。通过一系列训练，算法识别男女性取向的准确率可达81%和71%。可是技术的进步不但没能带来喜悦反而引起了用户的担忧。有了AI的理论数据支撑，研究成果一旦从实验室应用到实际场景，所产生的负面影响会远超以往的相面术。几千年前荀子《非相》讲，相形不如论心，论心不如择术。可如今AI看相配合星座揭秘，再辅以算法大数据解读人性，恨不得一秒看穿对方，大家再不愿拿出多余的时间与精力相互了解，也丢失了“从前车马很慢，一生只够爱一人”的浪漫。“鸟枪换炮”AI看相除了切中人们迷信的需求，还给予了参与者物质上的奖励。在一号财经接触的几位「面相研究院」代理中，短短几日就获得不菲的收益大有人在，赚取佣金数额在一万元至几千元不等。如今「面相研究院」已经因违规暂停服务，不过「面向研究测试院」公众号依旧能够访问。这款号称由三位国内资深相学大师整理的面相基本概念，五位人工智能工程师运用深度神经网络学习语言，拥有108个定位点，搜集近20万真实人脸样本数据的算命小程序终是昙花一现。互联网算命是个高付费，强用户粘性的特殊行业，看运势走向，查水逆避坑称得上高频需求。借助移动互联网的浪潮，入局者也如雨后春笋般涌现，行业无法定性却不妨碍资本的青睐。自媒体风水解析神棍局成立九个月获原链资本数百万天使轮融资；周易风水咨询高人汇获得数百万天使轮融资；星座命理「占心」获1000万人民币A轮融资……虽然在国内算命始终处于暧昧的灰色地带，但其背后的产业链以及隐藏在风水生意下的商业运营逻辑却早已成熟。在国际上甚至跑出了两家上市公司：日本的Zappallas以及新加坡的新天地集团。新天地集团1989年成立，华人圈更习惯称其为“缘中秀”，2011年新天地集团的收入达6000万元人民币，税前盈利约1400万。渣打银行，花旗银行，远东地产都是新天地集团的固定客户资源，在新天地的招股书上显示，用户复购率可达70%，并在次年于伦敦证券交易所上市。新天地掌门人彭钟桦是个贫困家庭出身的客家人，“机缘巧合认识了数名僧侣及出家人，接受了五行玄学、山脉河流及挡煞对冲的法门”，从此走上了风水之路，成为把算命这一行当标准化的鼻祖。在南方周末的采访中，彭钟桦曾说，“我们不要个人色彩太浓重的风水师，我们能保证的就是不管你进到缘中秀的哪一个分店，遇到的风水师都是遵照同一个程序讲解。”标准化管理的服务结合售卖开光转运产品的商业模式使得新天地业务节节攀升，服务区域也从新加坡向马来西亚，中国蔓延。算命这门生意总在迷信的边缘试探，在国内发展也是良莠不齐。创业邦曾采访了一位北京的风水师，他称“网上各类测试风水的软件不过是敛财工具，技术含量很低，自己趴在家里被窝起一个名字，买本类似姓名学新编的书看看，一天轻松学会。”风水学绵延千年，互联网的出现改造了它，暴利让其重生，并以“以无厚入有间”的姿态找到了容身之所。 “利润在75%以上，一年下来，流水100万左右，应用于pc和移动设备的风水软件是最畅销的产品。”江西赣州一位从事风水生意的负责人透露。还有业内人士表示网上靠测字，解梦，看风水一年赚几百万的大有人在，之前大多集中在某些周易算命论坛或QQ群，现在有一部分则转移到了淘宝，一位女作家在淘宝开了一家帮人测字，笔迹分析的淘宝店，三年收入可达一百多万。与风水命理相结合，缘中秀的琉璃产品售卖火热，成为支撑集团营收的中梁砥柱。一个与文化，信念，宗教有关的产品，如何去评估它的商业价值是个难题，但也为商业寻租提供了温床。如果把产品比作硬件，那么大师个人IP就是软件。需软硬结合，方才完整。有一些“大师”简单搭建起一个网站，买几个百度关键词通过竞价排名把自己排到百度搜索第一页，目的就是包装自己吸引更多“信徒”，方便线下开办培训或拓展业务，单是为企业选址一单就有可能带来上百万的收入。“你信命么？”“来算命的，十有八九是遇到了不如意。”算命能够为无望的民众寻找一个释放心理压力的出口。人生在世，不如意之事十之八九，谁还没经历过几个坎，身价上亿，在商海几经沉浮的大佬们更甚。在很多企业家眼中，商战中的兵来将挡与风水学的趋吉避凶异曲同工。信奉风水非但不过时还是大势所趋。因巨人大厦陨落又凭借脑白金和征途逆袭的史玉柱就是个典型。他曾在采访中说“信风水和不信风水是不一样的，过去一直很顺的人一般是不信的，遭遇过波折，感觉无法把握自己命运，他就相信了，我现在肯定属于很信风水的人。”马云也曾公开表示“人家跟我讲科学，我相信风水，但不迷信风水。””据说阿里巴巴设立七个分公司也是出于风水考虑。李嘉诚有御用的风水大师，住宅也颇为讲究，祖孙三代居住在清水湾七十九号，一座位于南朗山半山腰的白色豪宅中，“山环水抱，藏风聚气”，可谓风水宝地。宗庆后钟爱风水轮，尤其相信测字。有人说企业家领悟的是风水之道，而非片面低俗的风水之术。可对普罗大众而言，界限往往很难划分。人们常常认为一种笼统的，一般性的人格描述十分准确的揭示了自己的特点，当用一些含糊不清，泛泛的词来描述一个人的时候，人们往往认为描述中所说的就是自己，心理学把这种现象称之为巴纳姆效应。它猜中了人们算命占卜后惊呼“好准”的开头，却没能猜中人们掏钱买心安的结尾。改写鲁迅所言：世上本没有命，信的人多了，自然有了命。五行八卦虽是虚无缥缈，但从某种意义上来讲，参与者已然得到了精神寄托。没人能对断舍离无动于衷，也没人能对期许的美好熟视无睹。此消彼长之下，朋友圈的风水生意人，成了最大的赢家。就如张小龙所说，“善良比聪明更重要，AI可以比你更聪明，但你比AI更善良。这是个套路的舞台，如果要做套路，请高级一点。”...
创投业迎大利好：可按20%税率缴个税！基金业协会第一时间点赞：重大举措，意义深远！ 12月12日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定实施所得税优惠促进创业投资发展，加大对创业创新支持力度。 会议决定，从明年1月1日起，对依法备案的创投企业，可选择按单一投资基金核算，其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得，按20%税率缴纳个人所得税；或选择按创投企业年度所得整体核算，其个人合伙人从企业所得，按5%—35%超额累进税率计算个人所得税。上述政策实施期限暂定5年，使创投企业个人合伙人税负有所下降、只减不增。 对此，中国基金业协会在第一时间表示，今天国常会对创投缴税的政策是基金行业顶层制度安排的重大举措，意义深远。特别是，会议指出，对依法备案的创投企业，可选择按单一投资“基金”核算，按20%税率缴纳个人所得税。基金可做为核算单位，而不仅是按单一项目计税，明确基金收入性质是股息、红利和项目转让收益，而不是经营性收入。 “终于吃下了定心丸！”一家风投机构负责人告诉中国证券报记者。“‘按20%税率缴纳个人所得税’，等于是把预期明确了，‘创投税率之争’可以就此了结了，这对于创投的发展是极大的利好。” 此前税负之争引发创投业集体担忧 今年8月30日，国税总局所得税司副司长叶霖儿回答了一个有关自然人在合伙企业股权转让行为中所得适用税率的问题。 随后，创投行业关于税负大增的担忧开始刷屏，有人称其为行业“至暗时刻”。 8月30日，叶霖儿在回答有关问题时表示： 按照现行个人所得税法规定，合伙企业的合伙人为其纳税人，合伙企业转让股权所得，应按照“先分后税”原则，根据合伙企业的全部生产经营所得和合伙协议约定的分配比例确定合伙企业各合伙人的应纳税所得额，其自然人合伙人的分配所得，应按照“个体工商户的生产、经营所得”项目缴纳个人所得税。 目前，“个体工商户生产经营所得”项目使用5%-35%的超额累进税率征税。其中，应纳税所得额超过10万元以上的级进税率是35%。由于目前私募股权投资基金管理规模动辄亿元，退出后LP分到10万以上收入是常态。 从20%到35%，这也是“创投基金税负暴增”一说的来源。 某税法专家告诉中国证券报记者，之所以产生“创投税率之争”，是因为按照财税[2000]91号文和国税函[2001]84号文的规定，针对合伙人从合伙企业取得的投资收益存在两种政策规定，要么比照“个体工商户的生产经营所得”征收5%-35%的个人所得税，要么比照“利息、股息、红利所得”征收20%的个人所得税。而由于各地税务局口径不一致，因此带来了税率的困扰。 而今年年初，国家税务总局稽查局针对股权投资类合伙企业进行了专项稽查，发现各地区适用税率不一致的问题。国税总局相关司局对此进行过研究，并出台内部指导意见，明确适用“先分后税”，按照“个体工商户的生产、经营所得”项目缴纳个人所得税。地方法规、规章不得与税收法律、行政法规相抵触。 “之前，像北京等很多地方为了吸引投资，是按照20%的税率征税的。当时，国税总局的上述内部指导意见曾引起各地创投机构频频补税的情形，这给很多创投造成了担忧，”上述风投机构负责人告诉中国证券报（ID：xhszzb）记者，“当时我们粗略算过要补缴的金额，发现一旦补缴，特别是一次性补缴的话会对公司的运营造成很大的影响。” 据当时的相关报道，创投行业协会、基金业协会及有关机构已与国家税务总局进行了沟通，希望在税率方面能有一些商讨的余地，或者针对行业有补充解释性文件。基金业协会表示“和行业一起努力，我们一直呼吁争取有利于行业发展的税收制度”。国家税务总局表示，已关注到相关信息。 创投基金重大利好 而在“创投税率之争”发酵后，9月6日，国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议，明确为促进创业创新，保持地方已实施的创投基金税收支持政策稳定，由有关部门结合修订个人所得税法实施条例，按照不溯及既往、确保总体税负不增的原则，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。 盈科律师事务所高级合伙人、私募专业律师贺俊对中国证券报记者表示，这次国常会对于创投企业实施个人所得税计税标准的定调，是对我国私募创投行业的一个重大利好，在根本上解除了创投类私募投资基金尤其是个人私募基金投资者在所得税适用上的疑虑，更是继9月份国常会关于“保持地方已实施的创投基金税收支持政策稳定”后，中央对于创投税收政策的重要举措。 他同时表示，虽然这次国常会决定按照两种税收方案给予创投基金作出选择，但按照税收原则，创投基金需要在一开始就选择适用的计税标准，不可以中途随意变更。因此，对于创投企业来说，下一步除了按照国家政策依法纳税，选择适当的计税标准外，还要加强对于被投资企业的管理，做好基金净值测算。...
由于上海莱士跌幅过大触及平仓线，3只鹏华资管计划也将根据合同约定进行平仓。停牌长达9个月的上海莱士终于在上周五(12月7日)开始复牌交易，但迎接它的，却是连续四个交易日的“一”字跌。截至12月11日收盘，上海莱士报收12.81元/股。而由于上海莱士跌幅过大触及平仓线，3只鹏华资管计划也将根据合同约定进行平仓。业内人士表示，高杠杆资金的进场会加剧市场震荡，特别是在弱市行情下，预计还会有大批高杠杆资管计划陆续爆仓。3个资管计划触及平仓线12月12日，上海莱士发布《关于控股股东参与的资管计划减持的提示性公告》，称公司于近日收到鹏华资产管理有限公司通知，因上海莱士跌幅过大，公司控股股东参与的3只鹏华资管计划已触及平仓线，鹏华资管将根据合同约定进行平仓。具体来看，本次平仓操作涉及的3只资管计划总规模33亿元，涉及股份占公司总股本的2.94%，分别为：鹏华资产科瑞莱士资产管理计划(以下简称“科瑞莱士资管计划”)：总规模15亿元，公司控股股东科瑞天诚投资控股有限公司(以下简称“科瑞天诚”)在2015年7月-2016年1月参与认购其进取级份额，委托资金用于增持上海莱士股票。截至2018年12月7日收盘，科瑞莱士资管计划持有公司股份64,985,895股，占公司目前总股本的1.31%。鹏华资产凯吉莱士1期资产管理计划(以下简称“凯吉莱士资管计划1期”)：总规模15亿元，公司控股股东莱士中国有限公司(以下简称“莱士中国”)控制的上海凯吉进出口有限公司(以下简称“上海凯吉”)在2015年8月-2016年2月参与认购其进取级份额，以增持上海莱士股票。截至2018年12月7日收盘，凯吉莱士资管计划1期持有公司股份67,001,247股，占公司目前总股本的1.35%。鹏华资产凯吉莱士2期资产管理计划(以下简称“凯吉莱士资管计划2期”)：总规模3亿元，公司控股股东莱士中国控制的上海凯吉在2015年8月-2016年2月参与认购其进取级份额，以增持上海莱士股票。截至2018年12月7日收盘，凯吉莱士资管计划2期持有公司股份14,384,787股，占公司目前总股本的0.29%。此外，公告显示，此次减持将通过集中竞价或大宗交易的方式，在6个月内清仓3个资管计划所持全部股份。某基金子公司内部人士向蓝鲸财经表示，过去，高杠杆结构化的资管计划曾是吸引场外资金入市的重要渠道，但越来越多的高杠杆资金进场会加剧市场震荡，长期而言，或将会出现一损俱损的局面，特别是在弱市行情下，预计会有大批高杠杆资管计划陆续爆仓，这一现象在2015年已有先例。对于高杠杆结构化的资管计划的影响，有业内人士向蓝鲸财经表示，对于配资平台来说，配资业务量增长迅猛会给平台的风控形成庞大的压力，而对于资金需求方来说，由于杠杆率过高，其承担风险也将被放大数倍，一旦遭遇市场放量暴跌的局面恐怕难逃爆仓危机。自去年以来，资管计划领域的监管举措正在继续加码。其中，2017年7月18日，被称为升级版“八条底线”的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》正式施行，进一步约束了约束结构化资管计划利用银行理财资金放杠杆的路径;而今年4月落地的资管新规也再次明确了“去通道、去嵌套、去杠杆”的监管思路，高杠杆结构化的资管计划压力颇大。复牌后遭遇连续四个跌停上海莱士成立于1988年，2008年在深交所中小板挂牌上市，是亚洲知名的血液制品大型生产企业，主要从事血液制品、疫苗、诊断试剂及检测器具生产和销售并提供检测服务，实际控制人为郑跃文和黄凯。从股权结构来看，上海莱士前 10 名股东中，科瑞天诚和莱士中国为公司控股股东，持股比例分别为32.07%和30.34%。而上文中的凯吉莱士资管计划1期和科瑞莱士资管计划分别位列公司第六和第七大股东。在二级市场上，上海莱士曾是2015年A股异常波动时期较为少见的抗跌股，但在今年2月13日，上海莱士因筹划重大资产重组事项停牌，且一停就是9个月之久。11月6日，证监会出台最严停复牌制度，上海莱士在制度重压下，匆匆于12月7日复牌，但从市场反应来看，迎接它的却是连续四个交易日的“一”字跌停，截至12月11日收盘，上海莱士报收12.81元/股。一方面，公司在停牌期间筹划了发行股份购买GDS全部或部分股权和天诚德国100%股权的重大资产相关方案，总交易金额高达391亿元。但从公告预案来看，标的最终作价、购买GDS的股份比例、购买资产发行股份的数量、标的财务数据等多项核心条款并未确定和披露。另一方面，公司交出的三季报也令人担忧。三季报显示，前三季度公司实现营收14.09亿元，同比下滑3.99%;同期实现归属于上市公司股东的净利润为亏损12.93亿元，同比下滑237.51%;扣除非经常性损益的净利润为4.08亿元，同比下滑16.76%。此外，在复牌后的第二个交易日，12月8日，上海莱士还发布了2则控股股东及一致行动人存在可能被动减持公司股票风险的预披露公告，其暴露的高质押比再次引起投资者关注。公告中，科瑞天诚质押给信达证券的3800万股上海莱士股票、科瑞天诚的一致行动人科瑞金鼎质押给申万宏源证券有限公司的5901.3万股上海莱士股票、科瑞金鼎质押给金元证券股份有限公司的2221.2万股上海莱士股票，合计1.19亿股的股票质押式回购交易因部分金额逾期构成违约;此外，莱士中国质押给开源证券的上海莱士股票8800万股、莱士中国质押给国海证券的上海莱士股票3240万股，合计1.2亿股的股票质押式回购交易因部分金额逾期同样构成违约。也就是说，如各方未能在近期达成一致，质押方(信达证券、申万宏源、金元证券、开源证券、国海证券)将有权在公司复牌后对质押的标的证券进行违约处置，从而导致三大股东(科瑞天诚、科瑞金鼎和莱士中国)被动减持。蓝鲸财经统计发现，上海莱士上述股东质押逾期的股权总计2.39亿股，按照公告前12月7日17.57元/股的收盘价计算，上述股权市值为41.99亿元。此外，早在7月和11月，易方达和华安基金曾先后公告调整上海莱士的估值为12.67元/股，而公司目前股价为12.81元。...
最近杉杉股份有点尴尬，以公开竞拍的方式从母公司购买资产，从而躲过了披露和审议，没想到上交所不依不饶，要求强行披露。 12月11日晚间，上交所对杉杉股份(600884.SH)下发监管工作函，二次质疑是否存在利用公开拍卖规避关联交易审议，要求公司以关联交易方式对本次交易进行审议和披露。 此前在12月3日，杉杉股份通过公开竞价方式以9.36亿元竞得控股股东杉杉控股持有的穗甬控股有限公司(下称穗甬控股)30%股权。 本次关联交易金额占公司净资产的8.97%，已达到股东大会审议标准。但杉杉股份以“公开拍卖等行为所导致的关联交易”为由豁免审议和披露：未经股东大会审议，董事会已签署转让协议，并未披露标的详细审计报告和更多竞拍信息。 以拍卖的方式免于披露，上交所的质疑在于：一是公司是否因豁免披露而帮母公司“背了锅”;二是否存在操纵拍卖过程的行为。 随后杉杉股份回复：拍卖公司为上海大公拍卖有限公司，参与竞拍企业2家;拍卖公告11月23日刊登在《上海金融报》，竞买人的要求是公司成立满五年且注册资金5000万元及以上。 上交所继续质疑拍卖程序的合法性：“拍卖公示媒体为报纸，受众有限，实际参拍人仅2名，客观上可能存在竞价不充分的情况， 拍卖程序无法对交易价格的公允性和公开性提供必要的保障，关联交易可能存在的利益倾斜风险并未因采取拍卖形式而得到消除。” 上交所要求公司核实参拍的另外一方，是否与上市公司存在“关联关系、利益安排、关系密切或者其他应当披露关系”。 界面新闻记者注意到，此次拍卖并没有进行充分公示，在上海大公拍卖的官网上，穗甬控股30%股权的拍卖公告发布于11月5日，在拍卖结束后。大公拍卖工作人员对界面新闻记者回应称是因官网出现故障，并拒绝透露更多竞拍信息。 来源：上海大公拍卖官网 至少现在来看，杉杉股份这次“玩脱了”，将陷于与上交所的持续胶着，同时也不得不进行详细披露。 根据《上海证券交易所股票上市规则》10.2.15规定，上市公司与关联人因一方参与公开招标、公开拍卖等行为所导致的关联交易，公司可以向本所申请豁免按照关联交易的方式进行审议和披露。 杉杉股份正是根据这一条免于披露和审议，背后更深层次的原因是，购买标的可能被严重高估，虽然母公司此次出售仅获利1300万元。 穗甬控股成立于2016年，主营业务为不良资产管理及股权投资基金，并在黑龙江以参股的形式取得地方资产管理公司牌照。其注册资本30亿元，杉杉控股出资9亿元持股30%，广州科技金融创新投资控股有限公司(国有资本)持有30%的股权，官网显示其是广州市委、市政府直属的产业投融资平台，签约基金管理规模超3800亿。 截至2018年6月30日，穗甬控股总资产62.86亿元，净资产30.77亿元，在2017年及2018年上半年仅仅实现净利润1.07亿和3830万元，净利润还在急剧下降。 按照上述净资产来算，杉杉控股持有该股权两年时间，账面价值仅由9亿变为9.23亿，仅增值2300万元，此次以9.36亿卖给自己的上市公司，仅赚了1300万元。 杉杉股份称，此次购买资产是为了补充金融投资资源，问题在于，主业为不良资产处置的穗甬控股能成为杉杉股份手上的下一个“宁波银行”吗? 2014年以来，“股神”杉杉股份21次减持宁波银行(002142.SZ)获益约20亿。 根据一些同行上市公司的情况来看：中国华融(2799.HK)和中国信达(1359.HK)，两家主营业务均为不良资产处理。Wind最新数据显示，中国华融市盈率(TTM)为5.3，市净率0.42;中国信达市盈率(TTM)3.8，市净率0.49。而此次的收购标的穗甬控股，其上半年净利润3830万元，净资产30.77亿元，估值31.2亿元，按其全年净利7600万元预估，计算可得其市盈率大致为41，市净率为1.01，均大幅高于上述两家同行公司。 一方面，从市盈率来看，其收益与估值严重不匹配;从市净率来看，上述两家公司市净率只有0.5左右，杉杉股份此次以账面净资产价格全价买下，已是高价，其中的坏账又有多少? 另一方面，从增长空间来看，根据Wind，机构对于中国华融的一致预测大幅降低，对于中国信达的预测保持稳定：一致预测2018年全年每股收益为0.45元，与去年同期一致。 一位资深财务人士对界面新闻记者表示，不良资产处置行业受宏观经济影响大，在经济增速下行区间，资产变现并不顺利，资产减值损失加大，反映在两家上市公司的净利率和净资产收益率逐年下降，中国信达的市值从2015年的1500亿左右缩水至目前的763亿。 中国信达股价表现 杉杉股份在此时高价买入穗甬控股，到底是“背锅”还是“投资”?...
12月11日，华谊嘉信（300071.SZ）迎来久违的连续三日涨停。主要刺激因素是其实控人刘伟以“协议转让+表决权委托”的方式拟变更控制权，接盘方是大名鼎鼎的KKR投资设立的数字营销公司。华谊嘉信易主的背后则是大股东爆仓、实控人涉嫌内幕交易华谊嘉信被处罚、并购商誉计提减值、应收账款无法收回等诸多麻烦，其中有很大部分麻烦来自其近年的巨额频繁并购。“华谊嘉信的并购方向还算好的，买的基本是同行的营销公司。很多上市公司玩跨界，购买很多非主业上市公司，现在普遍成了累赘，不仅业绩不达标还下滑严重，还会带来一些乱七八糟的事情，严重拖累了上市公司。当初以市值管理为导向疯狂开展并购，如今均出了问题，比如世纪鼎利（300050.SZ）、锦富技术（300128.SZ）、华谊嘉信、鹏起科技（600614.SH）、华鹏飞（300350.SZ）等。”12月11日，深圳某中型券商投行人士对21世纪经济报道记者表示。“事实证明，以二级市场为目的的市值管理导向并购一定要严管，这些操作不仅会把实体产业搞坏，也非常不利于投资者，这种割韭菜式的操作不会长久。”其表示。这些通过疯狂并购导致业务庞杂且不相干、主业不清晰的上市公司，大多已陷入大股东爆仓、股份被冻结、诉讼、债务等窘境，该如何获得新生？业内人士建议，这些问题上市公司应该做“减法”，将非主业资产出售，保留一个主营业务，最多保留两个，实在不行就走破产重整之路，彻底“洗一次大澡”，才能新生。市值导向并购后遗症从2014年起，市值管理风靡整个A股。当年5月，“新国九条”明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度。当时，并购重组是提升市值的一大利器，只要一提这四个字，股价就会蹭蹭窜高。“2014年-2016年，以市值管理为导向的并购规模急剧攀升。如果再叠加热门概念比如影视、游戏、互联网等，股价就会涨得更多。因此，很多上市公司玩跨界，购买一些热门概念的资产。”上述投行人士表示，“而且很多是现金收购，将多年趴在账面上的资金挥霍掉，没钱了，借钱也要并购。”据上述投行人士表示，不断用上市公司现金收购的隐秘逻辑是：当时的市场行情下，账面上趴再多现金对股价也是没用的，股价不会因为现金增多而大涨。说白了，上市公司现金再多跟大股东是没有关系的。当大股东们发现，每并购一次，股价就会涨一次，于是就不断并购，股价犹如被打了鸡血一样，就会不断地上涨。而股价上涨，持股最多的大股东就是最大的受益者。利欧股份（002131.SZ）的主营业务本来是微型小型水泵和园林机械制造，2013年末其总资产为28.43亿元，货币资金为4.82亿元，商誉为7710.57万元；当年营收18.4亿元，净利润为5599万元。2013年最后一个交易日，其收盘价为14.14元/股。从2014年开始，利欧股份开始频繁用“现金+股份”支付收购。当年，通过收购上海漫酷、上海氩氪和琥珀传播进军数字营销业务领域，其年末股价收盘达23.2元/股，一年里涨幅超60%；2015年，完成对万圣伟业、微创时代的收购，当时股价连拉12个涨停，达到历史巅峰99.83元/股，是2013年末的7倍；2016年完成对智趣广告的收购。收购了6家互联网公司之后，2017年末，利欧股份的总资产高达133.44亿元，是2013年末的4.7倍；与此同时，商誉迅速累积到37.4亿元，是2013年末的48.5倍。2018年，利欧股份欲23亿天价收购自媒体，再度震惊市场，不过10月份宣告终止。多年的收购虽然使利欧股份品尝了股价不断创新高的滋味，体量也迅速变大，不过其盈利能力、财务状况并未获得有效提升，反而被并购标的所累。今年前三季度及2017年，其净利润增长率分别下降43.7和25.13%，预计今年全年净利润下降幅度为30%-50%。财务方面，数字营销业务带来应收票据和预付款项的翻倍增加，截至2017年计提的减值准备为1.49亿元，此外有两家并购来的子公司对应收乐视体系款项100%计提坏账准备，合计近4000万元。“大洗澡”难找下家疯狂的跨界并购让一些上市公司“四不像”。2017年，利欧股份营业收入构成里，制造业占比20.34%，互联网业占比则高达79.23%;世纪鼎利也由原来的通信业务扩张成为通信、物联网、机器人、职业教育等多个业务；天广中茂则由原来的消防业务扩张为园林绿化与生态修复、食用菌、消防三大主业并举；锦富技术则由原来的光电子元器件制造通过并购拓展了背光模组、液晶显示模组制造以及检测治具制造、汽车等零配件制造、智能系统与大数据等多项业务。如何才能让陷入并购泥潭的上市公司获得新生？“应该毫不犹豫地做‘减法’，将非主业资产出售，保留一个主营业务，最多保留两个，该计提的计提，该破产的破产，彻底洗一次大澡，才能新生。”上述投行人士指出。但眼下的市场环境和融资环境，给这些并购而来又放弃的资产寻找买家并不容易，而且这些资产多是互联网、游戏等虚拟行业。“这些资产当时均是高溢价收购而来，三年对赌期一过，业绩就会暴跌。”上述投行人士表示，“不少老板拼命找人出售，也有老板让我们帮忙寻找买主，但是谁敢接啊。”于是，不少上市公司将并购标的又低价出售给了并购标的原股东。例如过去几年疯狂并购的鹏起科技今年打算以12.33亿元将2014年收购的丰越环保51%股权出售给丰越环保的原股东，不过鉴于交易对方履约能力的不确定性，该项重组已终止；世纪鼎利也将现金收购的佳诺明德股权亏本卖给佳诺明德原股东。“我们也想出售一两项业务，但也不是谁都可以卖的。我们希望卖给同行里的佼佼者，不想随随便便就卖了。”广东某上市公司实控人表示，“现在握在手里还有东山再起的时候，如果全部卖了，就什么机会也没了。”在找不到更好买家的情况下，有些上市公司大股东不得已将“烫手山芋”甩给了控股股东。例如摩登大道（002656.SZ）本来打算将收购而来的悦然心动100%以及总部大楼相关资产及负债出售给控股股东，不过近期计划变更为只出售总部大楼，将悦然心动100%股权从交易标的剔除。也有部分老板干脆将控股权转让，难题留给新股东，比如锦富技术、华谊嘉信等控制权正在变更阶段。近日，锦富技术的主要管理层亦发生变更。对于后续会不会将非主业资产剥离，锦富技术证券办人士表示，“对于后续的经营情况，要关注相关公告。”...
我投资的是P2P，怎么会变成非法集资呢？这是不少出借人苦恼的问题，标的信息并无造假，自己的投资资金来源也完全合法，投资到P2P网贷却被告知平台已经立案。这一点，根据经济日报报道，日前，公安部法制局局长孙茂利给出了解答。孙茂利表示，孙茂利从已爆发的案件看，许多网贷平台名义上是网络借贷，实际上是非法集资”，很多案件到了发案阶段，涉案企业和人员、资金链早已断裂，广大集资参与人损失很难挽回。为了帮助投资人（出借人）退赃挽损，各地公安机关也在持续侦查涉案P2P网贷案件。随着侦查的持续进行，相关P2P案件进展推进，追赃进度也在不断更新。据柒闻网不完全统计，在近期警方的通报之中，合计超过30起非法集资案件，要求关联方退赔涉案资金。其中，5则通报要求相关工作人退赃返利；8则通报要求渠道方返还非法所得；共计19则通报敦促借款方尽快还款。除了要求销售人员退回业绩提成、冻结涉案企业任职人员银行卡、逮捕拒不退赃的理财经理，警方还对犯罪嫌疑人及其家属做工作，有平台案件犯罪嫌疑人前妻等人被采取取保候审强制措施。追缴渠道非法所得方面，目前已有3名平台返利渠道负责人被警方采取刑事强制措施，8人（家）合作方被约谈，追回相关推广公司800余万元。截至目前，已有7家借款方被约谈，1名担保方负责人被采取取保候审措施，1名借款人被刑事拘留，1名担保方实际控制人被网上追逃。有涉案嫌犯前妻被抓除了常规的追查资金去向、冻结涉案人员资产、对借款人方催收之外，警方还对平台销售人员及其他相关人员采取了措施。除了要求销售人员退回业绩提成、冻结涉案企业任职人员银行卡、逮捕拒不退赃的理财经理，警方还对犯罪嫌疑人及其家属做工作，有平台案件犯罪嫌疑人前妻等人被采取取保候审强制措施。其中，所有夸客优富销售人员被要求退回所有业绩提成，退回业绩提成的该声明强调，“对于有意拖延、怠于清退涉案款项的销售人员，警方将依法采取强制措施，追究其涉嫌非法吸收公众存款共同犯罪的法律责任。”仅仅10多日后，夸客金融官网发布《关于优富员工银行账户冻结的通告》，因夸客优富属于涉案企业，目前处于立案侦查阶段，为配合公安机关调查，所有曾在涉案企业任职人员的银行卡均已被公安机关冻结。此外，大志集团投资案中，积极退赃、配合调查的12名理财经理已办理取保候审手续，拒不退赃、不配合调查的4名理财经理执行逮捕。随后，大志集团案件犯罪嫌疑人凌正前妻李某等人采取取保候审强制措施。对于抓钱猫涉嫌非法吸收公众存款案，杭州市西湖警方通报称，通过对犯罪嫌疑人及其家属做工作，现已追回2亿元人民币并全部汇入公安机关涉案款专用账户。3名返利渠道负责人被采取刑事强制措施9月2日，深圳福田警方通报钱爸爸案件时明确表示，侦查发现有大量资金以佣金形式流向平台主动对接的渠道负责人，警方将对为平台非法吸收公众资金提供帮助并非法获利的群体予以严厉打击，并全面追缴非法所得。此后，警方对各P2P案件渠道方非法所得包括推广公司的广告费以及预付款等各类款项进行全面追缴，并表示将对拒不退赃和不配合公安机关工作的人员采取法律措施。目前已有3名平台返利渠道负责人被采取刑事强制措施，8人（家）合作方被约谈，追回推广公司800余万元。其中，对零钱罐APP平台非法吸收公众存款行为进行宣传、推广的第三方公司被警方进行调查；零钱罐2家平台合作方负责人被警方约谈。在福迈斯案中，为非法吸收公众存款起协助作用的公司及个人依法进行全面调查，对2名拒不退还非法牟利的个人采取刑事拘留强制措施。下一步，深圳市南山警方将对其他拒不配合的中介依法处理。中融投3家合作方负责人被警方约谈；投之家1名返利渠道负责人被采取刑事拘留强制措施；饭饭金服2家股权投资公司主要负责人与1家渠道公司主要负责人被约谈。12月3日，杭州市萧山警方在有理树金服案件中表示，已追回金哥向钱跑、雪球等推广公司运营费800余万元。据了解，《关于办理非法集资刑事案件适用法律若干问题的意见》规定，“向社会公众非法吸收的资金属于违法所得。以吸收的资金向集资参与人支付的利息、分红等回报，以及向帮助吸收资金人员支付的代理费、好处费、返点费、佣金、提成等费用，应当依法追缴。中国银行法学研究会理事肖飒表示，如果销售人员明知自己工作的平台并非“中介”型P2P，存在自融、资金池等问题，那么其在平台赚取的提成应当全额退还。而不知情的销售人员，要看其提成是否在合理范围内而定，如果提成比例高于或者接近佣金比例，那么该提成就超出了合理范围，应当退还。7家借款方被约谈，有借款人被刑拘除了追查平台资金流向、追缴渠道方非法所得，警方持续敦促借款方尽快还款，并对逃避还款责任的借款方、担保方采取强制措施，包括刑事拘留、取保候审等。目前已有7家借款方被约谈，1名担保方负责人被采取取保候审措施，1名借款人被刑事拘留，1名担保方实际控制人被网上追逃。警方已约谈零钱罐2家逾期且未履行还款承诺的公司以及福建某渔业有限公司负责人；梳理核实稳赚宝案件相关借款企业2家，开展挽损专项工作；约谈福迈斯公司有关业务员，敦促其尽快将非法所得部分退还，同时对收取高额佣金并涉嫌犯罪的情况开展进一步侦查；约谈饭饭金服借款人2人，敦促借款人和借款企业积极退款或拟定还款计划；在人人爱家金融中，持续督促中科光电集团有限公司尽快归还欠款；积极开展大志集团相关债权催收工作，并多次约谈国购集团等债务方。此外，警方还对投之家1名担保方负责人采取取保候审措施，对1名拒不还款的借款人依法采取刑事拘留强制措施。实际上，并非仅有P2P网贷行业密集存在非法集资案件，涉众型金融犯罪案件持续高发趋势。数据显示，2017年，检察机关共就非法集资类金融犯罪案件(含集资诈骗罪和非法吸收公众存款罪)提起公诉8252件17144人,同比分别上升6.18%和4.50%。...
祸起超比例增持、违规举牌多喜爱，12月10日，深交所同时向上海骏胜资产管理有限公司(下称“上海骏胜”)、国亚金控资本管理有限公司(下称“国亚金控”)发出监管函。上海骏胜、国亚金控同时举牌前，多喜爱股价离奇大涨;举牌后，多喜爱遭遇连续两日跌停“闪崩”。此时，多喜爱实际控制人出面声称正谋求将控制权转让给某国有企业或其指定主体公司，从而有了停牌“喘息”的契机。多喜爱最新回复，否认存在“躲跌”的嫌疑。但诸多疑点未消。这家上市三年多的上市公司，在其实际控制人计划甩卖控制权的台前幕后，发生了什么?又是什么，让多喜爱以疲弱的业绩撑起近半年的股价逆势大涨?一起疯狂买入，一起违规举牌，上海骏胜、国亚金控这对“始作俑者”离奇增持多喜爱的背后有着太多的疑团等待拆解。值得注意的是，多喜爱八成筹码趋于集中是不争的事实。而两私募投资操作的异常默契和高度协同性又令外界对两者间的关系展开联想，如若两者为同一操盘方控制，则会将多喜爱推入社会公众持股低于25%红线的局面，面临暂停上市甚至是终止上市的潜在风险。蹊跷：违规“疯买”为了谁?12月3日，多喜爱合计成交6.63亿元，上海骏胜、国亚金控分别耗资约1.92亿元、2.14亿元买入约598.82万股、682.2万股，但多喜爱当天大跌5.33%，这究竟是何原因?是谁在集中抛股?12月4日早间，多喜爱发布公告，收到股东——上海骏胜、国亚金控通知，二者通过集中竞价方式增持了公司股票。权益变动后，上海骏胜、国亚金控分别持有多喜爱约1614.51万股、1245.79万股，持股比例分别直接达到7.91%、6.11%。上海骏胜增持发生在7月18日至12月3日之间，交易价格区间为每股19.12元至33.37元;国亚金控则在9月18日至12月3日期间进行持续买入，买入价为每股21.43元至34.23元。深交所监管函指出，上海骏胜、国亚金控在拥有权益的股份分别占多喜爱总股本的比例达到5%时，未按照《证券法》第八十六条和《上市公司收购管理办法》第十三条的规定及时履行报告和信息披露义务并停止买卖多喜爱股份。不过，值得注意的是，上海骏胜、国亚金控的越线增持几乎发生在12月3日一日之内。据简式权益变动报告书披露，截至11月30日(周五)，上海骏胜合计持有多喜爱1015.69万股股份，占比约4.98%。12月3日，上海骏胜约32.1元/股的价格一举买入多喜爱合计约598.82万股，一日耗资约1.92亿元，从而使得总持股达到1614.51万股，占多喜爱总股本的7.91%。国亚金控的情况与上海骏胜的类似。截至11月30日，国亚金控合计持股多喜爱563.59万股，占比为2.76%左右。12月3日，国亚金控以约31.5元/股的价格一举买入多喜爱682.2万股，一日耗资约2.14亿元，持股比例直接达到6.11%。12月3日，多喜爱大跌5.33%，成交6.63亿元。正是这一天，上海骏胜、国亚金控同时大举买入，接下了大部分抛售。回看12月3日盘面交易，其中不乏蹊跷之处。鉴于彼时的多喜爱已被高度控盘，11月30日，在上海骏胜、国亚金控加速增持背景下，多喜爱当日股价上涨逾2%，盘中更是创下34.75元/股的阶段新高，较11月初大涨近50%。但当上海骏胜、国亚金控于12月3日更大力度买入时，多喜爱股价反而出现大跌，这究竟是何原因?“从盘面来看，放量集中成交主要在12月3日下午，并且是大量卖单堆积在某个价位等待，买方资金则源源不断地吃掉卖单。”有私募人士向上证报记者表示。数据显示，多喜爱12月3日共成交了2067.8万股，占公司总股本的10.1%。而在公司前三大股东均没有卖出动作的前提下，究竟是谁在集中抛售持股呢?“从之前股价走势就可看出多喜爱已呈现出被高度控盘的庄股走势，因此也存在‘庄家’通过拖拉机账户控制大量股权并集中抛售的可能。但让我最搞不懂的是，为何上海骏胜、国亚金控会不顾违规风险去接下大部分股权，冒着自身亏损的风险去帮别人套现‘抬轿子’呢?”上述私募人士称。的确，跟过往大量庄股崩盘案例类似，在单日10%股权换手、放量成交后，失去资金买力支撑(上海骏胜、国亚金控按规定不能买)的多喜爱在随后两天连续跌停。隐忧：多喜爱八成筹码集中在多喜爱实际控制人、舟山天地人和持股未变情况下，加上上海骏胜、国亚金控的持股，这四方合计持股比例达到81.49%。由此，上海骏胜、国亚金控不能存在关联关系，否则多喜爱将触及暂停上市甚至终止上市风险。数字中藏乾坤。简单算算多喜爱的持股结构与数据，很容易发现一个可怕的隐忧。首先，来看多喜爱2018年三季报披露的前十大股东数据。控股股东、实际控制人——陈军、黄娅妮合计控制多喜爱50.85%股份，其中，陈军、黄娅妮持股质押比例分别占其各自持股的约87.4%、97.3%;舟山天地人和股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“舟山天地人和”)持股多喜爱16.62%，持股全部为质押状态。计算可得，多喜爱实际控制人及舟山天地人和合计持股达到67.47%，且质押比例高企。多喜爱近日表示，陈军、黄娅妮与舟山天地人和皆回复称，暂未收到质押方关于股份触及警戒线的通知。从三季报来看，多喜爱前十大股东合计持股比例已经超过75%。值得注意的是，三季报中，上海骏胜、国亚金控“小荷才露尖尖角”。据最新举牌公告，上海骏胜、国亚金控分别持有多喜爱7.91%、6.11%股份。最新公告显示，多喜爱实际控制人、舟山天地人和近期皆未有减持。在上述两方持股未变情况下，若算上上海骏胜、国亚金控的持股，上述四方在多喜爱的合计持股比例已经达到81.49%。对一家上市公司来说，八成筹码集中有时候并不是一件好事。证券法和上市规则等规定，在股本总额不超过人民币4亿元时，当社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%时，公司不再具备上市资格。社会公众是指除了以下股东之外的上市公司其他股东：1.持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人;2.上市公司的董事、监事、高级管理人员及其关系密切的家庭成员，上市公司董事、监事、高级管理人员直接或者间接控制的法人或者其他组织。也就是说，当上海骏胜、国亚金控为一致行动人的时候，它们合计持股将超过10%，上海骏胜、国亚金控将不再为多喜爱的社会公众股东。那么，多喜爱的社会公众持股比例将低于25%的红线。同理，若上海骏胜、国亚金控与多喜爱相关董监高存在关联关系的话，同样会让多喜爱触及暂停上市甚至是终止上市风险的边缘。在这样的情况下，“不约而同”大举买入、同时违规举牌多喜爱的上海骏胜、国亚金控必须不能存在关联关系。去意：期待撤退的实控人股价两跌停后，多喜爱控股股东、实际控制人陈军、黄娅妮宣布正筹划将其持有公司股份转让的事项。这已不是他们第一次流露撤退之意。在多喜爱连续两个跌停之后，多喜爱12月6日公告称，公司5日接到控股股东、实际控制人陈军、黄娅妮的通知，陈军、黄娅妮目前正筹划将其持有公司股份转让的事项，可能涉及某国有企业或其指定主体公司受让其大部分股份，该事项可能涉及公司的控制权发生变动。多喜爱在12月7日投资者关系活动记录表中称，公司控股股东、实际控制人陈军、黄娅妮反馈，质押资金主要用于个人投资，在去杠杆的大环境下，投资项目尚处培育期，质押债务将于近期陆续到期，导致自身财务状况暂时遭遇流动性危机。尽管公司业绩持续向好，但不得已选择转让公司控股权来缓解还款压力，同时希望引入更具实力的投资者助力公司业绩更上一层楼。实际上，陈军、黄娅妮不是第一次流露撤退之意。多喜爱于2015年6月上市，上市三年多，业绩远远落后于家纺同行。从今年8月开始，多喜爱的盘面就开始跃跃欲试。最近半年时间里，A股大盘走弱，而多喜爱则逆势上扬，与数家绩优的家纺行业个股走势亦截然不同。“股价大涨，对股票高质押和有意出走的实控人等当然是好事，稍微缓解一下平仓风险，同时转让股份的时候也能卖出相对更好的价格。”一位知情人士透露，“否则，这类个股极易跌出白菜价，但如今谁接盘、以怎样的价格接盘，则是一个新问题。”悬念：背后诸多疑点待解前期掐好时点“不争不抢”，后期又集中入场抢筹，并“不约而同”超比例违规举牌，上海骏胜、国亚金控的投资操作已不能用巧合来解释，一系列问题、悬念有待监管部门进一步查实、查清。在最新投资者关系活动记录表中，多喜爱坚称：“目前未发现上海骏胜、国亚金控两家私募存在关联关系。”但换个角度来看，如果将上海骏胜、国亚金控认定为相互独立的投资个体，那么其在多喜爱投资过程中有着大量的疑点无法按常理解释。首先是最初投资决策环节。权益变动报告书显示，先买入多喜爱的是上海骏胜，其在今年7月18日起开始建仓多喜爱;国亚金控首次买入是在两个月后的9月18日。而就在两私募选择投资多喜爱之前，从多喜爱股票走势便可看出，多喜爱彼时已经呈现出明显的“庄股化”特性：绝大部分时间内日成交稀少、交投清淡，单日收盘价都在极小的范围内低频波动。“两家私募在那个时点买入多喜爱的确不合常理。正常投资机构对于高度控盘个股的投资都会十分谨慎，这也是出于对自身负责的考虑。因为缺乏流动性且被高度控盘的个股极有可能发生闪崩风险。”一位私募人士称。上证报记者注意到，就在7月上旬，A股市场出现了多只高控盘个股闪崩的案例，在此背景下，上海骏胜、国亚金控为何还敢不顾潜在风险大举建仓多喜爱?其底气究竟来自何处?但无论何种原因，多喜爱在本月停牌前的闪崩走势，最终又验证了高控盘个股的结局。其次，如果上海骏胜、国亚金控是两个相互独立的投资个体，那么其对于多喜爱的投资时点选择也应是独立的。但权益报告书则显示，在多喜爱已被高度控盘的背景下，上海骏胜、国亚金控的投资买入行为十分“默契”。尤其在前期吸筹阶段，上海骏胜旗下产品买入多喜爱集中在今年7月至9月中旬，随后上海骏胜选择“休息”，国亚金控则从9月中旬至10月期间建仓多喜爱，两家私募前期的买入时点没有一天重合。只有在临近公告各自买入行为前的11月30日和12月3日两个交易日，两家私募选择了一起抢筹多喜爱，且均是大手笔买入。前期掐好时点“不争不抢”，而在临近披露前又集中入场抢筹，显然，上海骏胜、国亚金控的投资操作已不能用巧合来解释，两个独立投资个体也很难如此默契。除了上述两点外，更令外界难以理解的是，如果上海骏胜、国亚金控是各自独立运作，为何会“不约而同”地发生超比例持股的违规举动?且同时选择在12月3日同一天告知上市公司?“其实不管这两家机构对于‘无关联’、‘相互独立’给出何种解释，面对着种种不合常理的现象，外界已对它们的关系有了客观的判断。”上述私募人士强调。暂不论上海骏胜、国亚金控之间究竟有无关联关系且是否会导致多喜爱面临被动退市风险，仅从投资角度仍很难理解这两家私募的具体投资思路：若单纯股票投资，为何选择一个高度控盘、存在闪崩风险的庄股(如今确实已闪崩)?若超比例持股是为“突袭”夺得控股权，这也无法站住脚，因为多喜爱实际控制人整体持股比例已超过50%。那么，上海骏胜、国亚金控此番投资多喜爱背后究竟有着怎样的“王牌”?面对着诸多异象，上海骏胜、国亚金控违规举牌多喜爱带来的一系列问题、悬念，还有待监管部门进一步查实、查清。...
刚刚庆祝自己上市20周年的恒安国际，不曾想到收到这样一份“迟到的礼物”。12月12日早间10:00，港股公司恒安国际（01044.HK）盘中突然跳水，短短20分钟左右，公司股价大幅下挫8.84%，按12.06亿股的股本计算，市值“失血”约67亿港元。12日上午10：47时，恒安国际股票暂停交易。同时，与公司有关的所有结构性产品也暂停买卖。截至停牌，恒安国际当日股价下跌5.70%，近42亿港元的市值挥发。700亿港元市值巨头估值竟为零？恒安国际的股价异动，主要是因沽空机构博力达思研究（Bonitas Research）的一份沽空报告，该报告质疑恒安国际在财报中现金项目造假，声称自2005年以来恒安国际虚构净收入达110亿元人民币等。“我们正在沽空恒安，因为我们认为恒安自2005年以来已经伪造了110亿元人民币的净收入，这在资产负债表上表现为虚假现金。鉴于恒安负债累累的现状，我们认为其股权价值最终接近于0。”博力达思研究在报告中开门见山地写道。（图为博力达思研究的沽空报告）该沽空报告中提及的60.50港元的市价，正是恒安国际12月11日的收盘价，对应市值约730亿港元。12月8日，正是恒安国际登陆港交所的20周年纪念日，未曾想到收到这样一份“迟到的礼物”。恒安国际是国产品牌卫生巾的龙头企业，“七度空间”、“安尔乐”和“安乐”等品牌卫生巾给亿万女性带来了贴身呵护，是典型的“妇女之友”。在国内市场占有率方面，恒安占据着头把交椅，大幅领先于其他品牌。这样的行业龙头，缘何遭到沽空呢？在博力达思研究的冗长报告中，主要有以下几点质疑：1、恒安卫生巾的营业利润率远超竞争对手该报告称，在一个非常饱和且商品化的行业中，恒安声称其2018年上半年的卫生巾部门营业利润率为51%，而其竞争对手正努力创造15%的营业利润率。“恒安披露的卫生巾业务的历史资产回报率同样值得怀疑，其声称 2016 年卫生巾业务的资产回报率达到惊人的72%!”，报告说。2、账面有198亿元现金仍疯狂举债“我们认为该欺诈计划是通过公司间内部关联交易网组织进行的，这些公司间关联交易旨在虚增利润并表现为虚假现金余额。”报告称，截至2018年6月30日，恒安的现金和银行存款余额为人民币198亿元，营运资金余额为人民币76亿元，恒安一直在积极开展债务筹资以支持其业务。在2018年8月到12月的五个月里，恒安向投资者发行了六期债券，总计募资人民币75亿元，其中大部分所得款项声称将用于营运资金。3、与关联方虚假交易博力达思研究称：“公司欺诈的特征之一是内部人士与关联方进行虚假交易，根据欺诈者想要的业绩结果伪造交易量、收入或利润。”报告认为，该“骗局”的策划者已获得丰厚的现金回报。自2005年以来，恒安共支付172亿元人民币的股息，这意味着恒安内部人士从股息中赚取了至少约78亿元人民币。同时，报告研究发现，恒安向其首席执行官的私有家族企业以0.7倍于2016年净收入的低廉价格出售资产，而其中的关联关系从未披露。此外还发现恒安的内部人士的私人企业声称与恒安就福建房地产项目进行了交易，但同样未得到披露，这加深了怀疑。报告认为，恒安未披露其向内部人士输送额外利益，而这种利益输送以损害投资者利益为代价。沽空机构究竟是何来头？这个来势汹汹的博力达思研究，究竟是何方神圣，要对“妇女之友”下狠手？查阅资料显示，博力达思研究是沽空机构中的一个新手，此前在沽空浩沙国际和中新控股上接连失手。今年7月，博力达思研究针对此前暴跌的浩沙国际痛下狠手，指控浩沙国际通过非公开的分销商及供应商伪造收入和盈利能力夸大盈利2.17倍。但立即遭到浩沙国际的反击，浩沙国际在7月11日复牌时并未受到博力达思研究沽空的影响，股价一开始大幅反弹近九成，虽然当日午盘左右跳水，但全天仍收涨25.86%。再有就是今年9月13日，博力达思研究发布对中新控股的做空报告，对该公司虚假交易、操纵股价等问题提出质疑，同样认为中新控股的权益价值最终为零。不过，在博力达思研究沽空报告发布后，中新控股的股价却不跌反升，9月13日和14日两个交易日，公司股价分别上涨了7%和2%。尽管博力达思研究是个沽空的“菜鸟”，但仍不能否认其背后的实力。来自博力达思研究的官网显示，博力达思研究由格劳克斯研究（Glaucus Research）的创始人Matthew Wiechert创立。而格劳克斯研究是美国一家相当有名气的沽空机构，成立于2011年1月。该沽空机构曾于2013年狙击香港上市公司中金再生资源及青蛙王子，中金再生资源从此一蹶不振，并于2016年被清盘除牌，青蛙王子则在复牌后更名中国儿童护理，股价也是难以翻身。被格劳克斯研究狙击的还有旭光高新材料，后者停牌至今。瑞年国际、中国光纤、中国天然气、德普科技、中滔环保等公司也惨遭毒手，倒地不起。A股卫生巾企业有没有受冲击？在遭到博力达思研究沽空后，恒安国际相关人士回应将发布澄清公告，作为回应。截至记者发稿，恒安国家仍未发布相关公告。作为卫生巾龙头企业，恒安国际遭遇“空袭”，是否会波及到A股相关公司呢？目前，A股上市公司中，有卫生巾生产业务的有千金药业，卫生巾产业链相关的公司还有欣龙控股、卫星石化、江南高纤等公司。上述公司12日股价均处于微跌状态，未见明显的“失血”行情。值得一提的是，国内另两家卫生巾生产企业正在冲刺A股，争抢“卫生巾第一股”的位置。今年6月22日，广东景兴健康护理实业股份有限公司在证监会披露了申报材料。该公司旗下有“ABC”、“Free"及“EC”等系列品牌，在国内市场也有相当的市场份额。而重庆百亚卫生用品股份有限公司在2016年2月就进行了预先披露，去年7月又进行了预披露更新。实际上，重庆百亚曾多次试图在海外上市，但冲刺了5年后均未果，故转道冲刺A股。公司旗下有“自由点”、“妮爽”等卫生巾品牌。沽空是把双刃剑谈及沽空机构，浑水（Muddy Waters）、香橼研究（Citron Research）、格劳克斯(Glaucus Research)、哥谭市研究(Gotham City Research)的沽空事例不绝于耳，其中浑水曾因狙击辉山乳业而名声大噪。今年以来，港股市场上的沽空案例也不少。比如，5月24日，新秀丽被Blue Orca Capital沽空后，两天股价跌逾20%。9月23日，医药创新明星股金斯瑞科技遭遇阎火研究做空，盘中一度跌逾45%，并紧急停牌。从个股被沽空后的跌幅来看，沽空机构此次狙击恒安国际的“战果”可能比较一般——恒安国际12日盘中最大跌幅并未超过10%，而停牌前跌幅收敛至5.7%。“恒安国际前三个交易日沽空比例突然急增至五成，12月10日沽空比例达到55.8%，而沽空金额12月7日也暴增到1.75亿元，很有可能是沽空机构预先沽空，然后再发出报告，期望在股价下跌后获利。这种手法过去在香港市场屡见不鲜。”中泰国际策略分析师颜招骏从恒安国际的沽空数据中看出了端倪。颜招骏告诉上证报记者，中资股的企业管治水平是港股市场投资者最关注的问题之一，并因此一直被给予较低的估值。过去几年中资新股占了绝大部份，当中良莠不齐，造成劣币驱逐良币的现象，部份优质公司估值持续偏低。也就是说，尚不完善的市场给了沽空机构操作的空间。他认为，沽空机构的参与能够给予市场出清的机会，为市场分辨出优秀及劣质的公司。“在有效率的金融市场内，空头和多头是并存的，当估值大幅偏离合理价，空头的存在能对泡沬有挤压，有利整个金融市场发展。” 颜招骏说。...
