2018年春日初至时，缺席陪伴孩子成长，疏于照顾父母，背着一个梦想奔走于多个钢筋水泥楼盘之间，用17年努力工作的杨庆，恰逢不惑之年，引咎离职了。　　当他再次听到老板指责称，“打折的房子你怎么还卖不出去”的时候，已经身居千亿房企一方诸侯的杨庆不想再用“市场下行期，买涨不买跌”等各种语言体系试图解释了，因为他知道，老板不想听，老板想要的只是销控表上的房源编号被一道道划掉，因为那意味着已经卖掉了，钱可以回到老板的口袋里了。　　“落袋为安”，是行业动荡期时，每一个老板心头那抹“急迫”。2018年，高杆杠运营累积多年的房地产行业，在去杠杆大势下，进入了“生死时期”。今年年初，在“裁员”年度大戏的大幕尚未拉开之时，“身先行”的房企就已经开始“拍戏”了。　　杨庆是今年第一波“被离职”的房地产职业经理人。16年房地产奋斗史，在他眼中，最大的喜悦来自于女儿骄傲地跟同学们说，“这是我爸爸盖的楼”。　　地产操盘手眼中的“加杠杆”　　17年前的夏天，那个怀揣梦想，刚刚大学毕业，背着一书包“未来”来到北京的少年杨庆，开始了某政府挂职人员的人生首份“工作”。一年之后，一个偶然的机会，杨庆进入了一家房地产公司，给一位新任高级副总裁做秘书，自此开始了“东跑西颠”的地产生涯。　　从副总裁秘书到北京某项目的客服经理、从销售经理到一方大员，杨庆仅用了6年时间。2006年，这家公司启动了全国化战略。彼时，2006年－2010年，是早期有实力的房企全国化布局的启动和扩张期，因为，这一批房企在积累去香港上市的筹码。　　杨庆抓住了这一波机会。但他没能来到更有潜力的城市。2008年，杨庆成为公司第二批外派人员，到东北某个城市主导重量级项目。他回忆称，当时当地市场特别差，销售压力非常大，去了不但要内部负责人事，还要外部负责市场、营销和政府打交道。　　庆幸的是，杨庆的心态比较好，再加上这本来就是他的家乡，大学也是在这里读的，甚至老婆也是这里遇见的。不得不说，杨庆对这个项目的各个方面进行了大刀阔斧的调整，最终也算达成所愿。　　在他看来，操盘一个市场下行期的项目，是挑战是压力，但获得的经验，也是财富。杨庆认为，在躺着卖房子的时代，房地产是没有营销的，真正的营销能力要从竞争的市场中修炼而来。　　值得关注的是，彼时，房企纷纷开启全国化战略布局，因握有大量土地储备和全国化的品牌影响力，一批房企先后登陆资本市场，地产行业加杠杆的指数不断攀升。杨庆看的很明白，他认为地产实际上是金融的分支，其本质不是用现金流来推动的。比如拿一块地的土地款，三分之一是自有资金，剩下的三分之二其实都是配资。整个链条加起来，加杠杆的比例小一点的可能是1:6，高的甚至达到1:9。　　三、四线城市的赌博式投资　　加上了杠杆的地产行业，如同插上翅膀，迅速起飞。伴随着这一波土地红利机遇，杨庆的公司拿地王眼都不眨，杨庆也迅速从管理一个项目，到一方“区首”，到城市公司总经理，再到集团总裁助理。在杨庆16年房地产奋斗史中，他曾目睹中国房地产商是如何利用从土地红利到人口红利，赚得“盆满钵满”得，也目睹了有些开发商又是如何踩错调控节奏，导致多年喘不过气，甚至遭到生死危机的。　　2013年，杨庆再一次接下了“临危受命”。这一次，他的担子更重了。2011年，北京限购，楼市一片哀鸿，在北京重仓土地的房企一时间几乎“团灭”。无奈之下，有些开发商在三、四线城市买了不少地，这些地很多都是协议买来的，有的项目在开发时受到了诸多阻碍，也有项目在没上市时，就面临着数亿元亏损的定局，这是已经算好的盘子，按着写好的剧本去完成，似乎就可以交差了。　　但杨庆的不甘心，让他拒绝了按照写好的剧本“演”。在他主导的几个项目中，有一个项目就是要亏损数亿元的“剧本项目”。“那一年春节回家前，我到处去见人，求指点迷津，整夜睡不着，想着如何破题“。杨庆表示，“某天夜里，灵光一现，我查找了这个城市10年的规划，这让我见到了一丝曙光。最终，项目按照新的城市规划，改变了层高，利润一举回正。”　　多年之后，他尚能回忆起这份“破题”的喜悦。正如多年之后，他依然能清晰地记得，当年他跟妻子带着女儿开车路过自己盖的楼盘时，跟妻子闲谈中称，“这是我盖的楼盘”，没想到刚刚会说话的女儿记住了，以后逢人便说，爸爸盖的楼很漂亮。　　没想到的是，三、四线城市是有些房企的“摇钱树”，却也是有些房企的“滑铁卢”。2011年前后重仓三、四线城市的房企，多数没有等到2016年以来的火爆，甚至由于过多布局三、四线城市，严重拖垮企业前进的脚步，个别在三、四线城市做高端改善项目的房企，更是曾一度陷入生死危机。　　杨庆称，中国的房地产市场中，有句话称，“四线城市叫火葬场”，像燕郊、海南这样的投机市场城市叫赌场，加减杠杆的起落间，涨得快，降得更快，有去无回的也快。“我外甥刚毕业，家里给了200万元，然后他买了四套房，加了大量杠杆，现在都还不起了。”房地产泡沫一旦被戳破，可能很多年都恢复不过来。　　杨庆也没有等到这些市场恢复过来，打折的房子也卖不出去了。不惑之年，他离开了“金融＋杠杆”的房地产市场，庆幸的是，他没有像更多端着枸杞保温杯的，选择不多的中年人一样，他找到了事业的第二个起点。　　地产职业经理人离职的下一站　　杨庆离开后，没有复制职业生涯路径，没有再次选择进入一家房地产开发商。他进入了一家投资公司。　　在他看来，去杠杆的政策对地产行业有着巨大的影响力。实际上，踩不对调控政策的点，已经让不少房企付出了惨重的代价。更重要的是，房地产增量市场的“戏份”已经不多了，天花板就在那里，赛道已不在。下一个地产时代，不再是开发时代，而是资产运营的时代。　　用杨庆的话说，房地产的未来创新将来自于“地产＋金融＋产业＋服务”，换句话说，当房地产市场进入“负周期”或者慢周期时，资产的增值涵盖不了融资成本的时候，在房地产领域，“金融＋杠杆”是有危险的，资本金可能都会被吃掉。在房地产接下来的周期内，应该是“运营＋杠杆”的时代，考虑好退出机制，通过后端运营提升价值，再退出换得收益。　　现在的杨庆，组织了一个40人左右的团队，以房地产基金的方式对一些项目进行投资，其中大多是股权投资，甚至控股控盘。在他看来，中国多数房地产基金公司的背景都是开发商的附属企业，资金多用于投资自身体系里的项目，甚至充当这些开发商变相表外融资的内部输血通道。　　但在真正的不动产投资领域里，资本加资产真正两方面属性都有的，且两方面能力都很明显很强的企业较少，现在在国内有，但都没做起来，也不是特别大。目前，杨庆的团队已经握手好几个投资项目，其母公司的业务管理规模也达到了800亿元，能给其提供很好的增信背书。　　杨庆称，“迈出这一步，是挑战，但也是我的机会”。或许，这也是今年大量被离职的地产职业经理人的事业第二路径。（文内杨庆为化名）...

　　寒冬之中，又一家私募传出总裁与大股东董事长双双失联的消息。　　12月11日，江苏一家专做不良资产处置的私募——东方成安资产管理有限公司，其总裁及其大股东中润国盈投资集团有限公司的董事长确认失联。据称两人携款跑路，涉及产品规模或超百亿。　　目前该公司已成立应急处置小组，并向有关部门报案。托管银行目前正在盘点所有基金的流水，所有账户也已冻结。　　三只基金逾期高管失联　　应急小组已报案　　基金君在东方成安的官网上发现两则12月8日挂出的重要公告。第一则是关于基金产品延期兑付的公告。　　这份由东方成安及中润国盈共同出具的公告显示，东方成安管理的三款基金产品“东方成安银行三期私募基金”、“东方成安银行资产私募基金五号”、“中润特殊机会并购私募基金”将延期180日兑付。　　产品逾期的原因，据称是由于近期国内整个不良资产行业受到经济大环境影响，处置进度一再延缓，且金融市场环境不佳，加之突发状况的发生所导致的。　　而上述所谓的“突发状况”，在另一份公告中揭晓了答案。公告称，12月4日，经确认，中润国盈董事长韦健和东方成安总裁缪宏杰均已失联，并接到集团近期产品延期兑付的通知。　　为保护投资者利益，确保公司正常运转，东方成安和中润国盈联合应急处置小组成立。12月5日，成立后的应急小组第一时间赶赴南京和苏州与不良资产处置端负责人进行沟通。　　公告表示，目前处置端公司运转正常，正盘点资产包、债权明细、债权金额，预估处置进度，并表示将全力配合资产包的处置和变现。　　此外，应急小组成员已向上海市经侦大队、上海市金融办和上海市证监局报案并汇报情况。同时还控制了中润国盈和东方成安及所有有限合伙企业的全部公章和财务印鉴，并派人妥善保管确保使用安全。　　接下来，应急小组将全力跟进盘点资产包明细、接洽清算律所，并组建各地应急小组和债务清算小组。　　在管私募基金28只　　实控人与失联董事长为父子关系　　据官网介绍，东方成安是成立于上海的一家专注于不良资产处置的资产管理公司，拥有一支由原法官、原检察官、律师、拍卖师组成的不良资产处置团队，目前已在上海、江苏、广东、辽宁、黑龙江、福建等地开设多家分支机构。　　天眼查显示，东方成安成立于2015年7月，注册资本2亿元，实缴1.0158亿元；中润国盈成立于2015年10月，注册资本10亿元，实缴资本5.408亿元，两家公司法定代表人都是杨本本。　　股权结构显示，中润国盈为东方成安的大股东，持股62%，江苏成安股权投资基金管理有限公司持股38%。穿透后持股方均为个人，韦福华以57.84%的持股为实际控制人。　　从两家公司的变更记录中，此次失联的韦健频频现身。2016年5月前后，韦健先后退出东方成安的法定代表人、投资人以及中润国盈的法定代表人，与此同时东方成安的股东新增中润国盈。　　根据公开新闻稿，韦健多以中润国盈创始人及董事长的身份出现。基金君通过搜索发现，韦健与中润国盈实控人韦福华应为父子关系。　　新三板挂牌公司永盛包装2016年10月的一份法律意见书显示，在对上海首坦金融信息服务有限公司的介绍中，曾表示“公司股东李晓萍的配偶韦健的父亲韦福华持有上海首坦 60%的股权，并担任执行董事兼法定代表人职务。”　　而天眼查信息显示，中润国盈的实控人韦福华正是上海首坦金融信息服务有限公司的法定代表人。　　另一失联者缪宏杰，则未出现在两家公司的工商登记信息中，在新闻稿中则以东方成安总裁身份出现。　　大连保监局2016年的一份行政处罚决定书显示，缪宏杰曾为富德生命人寿大连分公司副总经理。2015年曾因涉嫌违法销售行为，被大连保监局处以警告并罚款四万元。知情人士透露称，在收到这张罚单后，缪宏杰离开了生命人寿，并与朋友成立了东方成安，任总裁。　　信息显示，东方成安是其他类别的私募投资基金管理人，目前在管28只私募基金。其中，东方成安银行一期基金的托管人为恒丰银行，东方成安信达并购六期基金的托管人为恒泰证券，耀华·成安不良资产并购的一、二期私募投资基金的托管人为国泰君安证券，其余24只基金的托管人均为浦发银行。　　据界面新闻报道，东方成安和中润国盈两家公司旗下数十只产品涉及产品规模约110亿，失联高管已转移部分钱财去往境外，但尚无法确认具体数额。目前浦发银行已经在盘点所有基金的流水，账户也冻结。　　曾利用东方资管虚假宣传　　遭东方资管“打脸”　　另外，东方成安官网还挂出一份今年11月19日发布的重要公告。公告主要是对网传的东方成安与四大AMC之一的东方资管全面战略合作的宣传进行说明。东方成安表示，本着实事求是的态度，其与四大国有资产管理公司均有良好合作。　　东方成安称，其股东江苏成安与东方资管此前部分项目存在合作关系。而对于部分员工使用“东方成安与东方资管全面战略合作”的不准确宣传，已进行严肃处理，并禁用相关表述。　　然而此声明发布的第二天，东方成安便被东方资管“打脸”。11月20日，东方资管官网挂出的声明函表示：东方成安虚假宣传。　　声明函表示，东方资管发现东方成安的网站和微信公众号中存在“中国东方资产管理公司和江苏成安股权投资基金管理有限公司正式全面合作、成安基金和四大资产管理公司都进行项目合作”等不实宣传。　　同时发现东方成安大连分公司、龙岩分公司等所属机构在其办公场所醒目位置使用大幅字体宣传“中国东方资产成安基金 全面战略合作”，东方成安员工还以与我公司合作的名义向公众售卖理财产品，其部分产品的资金用途列明为“主要投资于东方资产资产包”。　　对此东方资管称宣传与事实不符，亦未获其同意，已严重侵害公司权益。东方资管声明：　　1、其未与东方成安及其所属机构或个人开展过任何形式的合作，从未授权东方成安及其官方网站、微信公众号使用东方资管名称；　　2、东方成安所属机构在其办公场所作的相关宣传与事实严重不符，任何产品宣传中涉及东方资管品牌及产品的情况均与事实不符，由此导致的任何责任均由东方成安承担；　　3、已多次与东方成安严正交涉，要求其立即停止在其所有宣传媒介、材料上的侵权行为，并消除影响，保留采取诉讼等方式维护合法权益的权利。...

在资管行业的变局下，公募机构不同产品规模的变化或将呈现出新的趋势。12月10日晚，中国证券投资基金业协会（下称中基协）发布的最新数据显示，截至2018年10月，公募基金市场合计受托管理资产净值达13.42万亿，不及今年7、8月末时的峰值数据，但仍然同比、环比分别增长18.34%和0.45%。21世纪资本研究院统计数年历史数据发现，公募规模从2015年10月底的7.1万亿增长至今，三年时间累计规模增长高达90.42%；但从具体产品结构而言，不同类型的基金产品增长速度也不尽相同。其中货币基金、债券基金等低风险产品成为了近年来增长的助力。在影子银行监管不断强化，各类资管产品不断打破刚性兑付的大背景下，稳健偏好资金的外溢，将给货币基金等收益稳健类公募产品提供更加广阔的增长空间；与此同时，在科创板的酝酿下，公募机构权益类产品规模也有望获得新的发展机会。权益类“曙光”虽然三年间公募产品合计增长超过九成，但具体到不同类型的基金，也呈现出不同的发展速度。从开放式基金的历史数据来看，今年10月底与三年前同期数据相比，股票型、混合型、货币型、债券型及QDII五种公募产品规模的增长大相径庭。其中，股票基金的增长最少，从三年前的7398.65亿元增长至今年10月底的8153.70亿元，增幅仅为10.21%，混合基金甚至出现了负增长，其在三年间从1.82万亿锐减至1.37万亿。这也意味着，股票、混合两种产品（下统称权益类产品）三年来规模不但没有出现增长，还从2.56万亿下降至2.21万亿。21世纪资本研究院认为，这一负增长虽然与2015年A股保持较高的活跃度刺激基金申购规模增加带来的高基数效应有关，但权益类产品发展缓慢的事实仍然不可否认。一个佐证是，在A股交投相对并不活跃的2015年之前，权益类产品也曾出现过负增长。例如从2013年10月到2014年10月期间，权益类产品合计规模从1.79万亿下降至1.51万亿。A股市场的散户化特点是权益类产品长期增长受到遏制的主要原因。与成熟市场国家相比，A股市场具有低门槛等利于中小投资者直接入场投资A股的机制，而概念股炒作、IPO限价下新股申购中签的高收益也对中小投资者构成吸引。伴随着“科创板”的酝酿，其在发行制度和交易制度变革预期，可能会成为公募机构的权益类产品规模的增长释放新的机会。首先，证监会表示科创板加强投资者适当性管理，这意味着中小投资者进入科创板的门槛将进一步提高；其次，证监会明确提出，“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果”，这已是利好公募机构权益类产品做大的明确信号。螺旋式增长不考虑不足千亿规模的QDII产品，上述权益类产品的负增长也意味着，三年来公募规模的增长主要来自于以货币基金和债券基金（下统称固收类产品）。21世纪资本研究院统计发现，截至2018年10月底，总净值8.33万亿货币基金已较三年前同期规模的3.72万亿增长了4.61万亿，增幅超过一倍以上达123.92%；无独有偶，债券基金经过三年增长，也从2015年10月底的0.59万亿元增长至如今的1.98万亿，增幅达235.59%。我们认为，近年来货基、债基基金的规模增长主要体现在四个方面：一是以天弘余额宝为代表的互联网货币基金的增加，提高了货基的销售能力；二是银行等委外活动的增多，而体现为固定收益投资的债券型基金则刚好满足了银行对资金端成本的匹配要求；三是影子银行治理下刚性兑付的稳健资金“外溢效应”，当含有预期收益率且刚性兑付的产品规模下降时，该部分资金较多会向具有相似低风险属性的货基产品流动；四是宏观经济增速趋缓背景下，市场资金的风险偏好有所下行，导致部分资金持续流向固收类产品。上述产品也出现过阶段性的负增长，例如今年9月底货基规模为8.25亿元，较8月份环比下降接近7000亿元。货基规模的减少与季末机构资金考核压力及国债逆回购利率高抬诱发的短期赎回潮有关。数据也印证了我们这一观点，2018年3月、6月和9月的货基规模均呈现出环比负增长，而截至2018年10月底，也仅有上述3个月份货基规模出现了负增长。我们认为，固收类产品规模的“螺旋式”增长大势仍将在未来数年得到延续。一方面，虽然与公募基金净值化管理相似的银行理财子公司纷纷设立蓄势待发加入战局，不过高达21万亿的传统非保本理财资金的外流，仍将成为公募机构固收类产品规模增长的巨大机会；另一方面，管理规模体量可能较大的银行理财子公司，仍然具有较强的委外需求，这反而会给公募机构带来更多合作空间；与此同时，今年网贷平台风险的连续暴露也将引导部分此类资金回归更加合规的公募基金，而固收类产品也将成为该类资金的最大去处。我们基于上述理由同时认为，具有资产配置功能的债券ETF也有望成为公募机构新的规模增长点。...

太丧心病狂了！相信大家这两天都看到这则消息：天津一男子给妻子买3000余万保险后，在普吉岛杀妻，而女儿仅20个月大。为亲人购买高额的保险，然后策划一场精密的谋杀以获取高额的赔偿，这种电视剧里才有的情节，居然会在现实生活里发生。但基金君提醒大家千万别去模仿，这种骗保行为最终只会落得人财两空的境地！《保险法》第四十三条：投保人故意造成被保险人死亡、伤残或者疾病的，保险人不承担给付保险金的责任。据了解，该男子涉嫌诈骗，已立案，并被泰国警方控制。为骗保天津男子普吉岛杀妻文中称，天津一名男子给妻子购买保险后，带着妻女去泰国普吉岛旅游，并在一家私密性较强的别墅酒店将妻子残忍杀害，后伪造现场向岳父母撒谎称“妻子溺亡”。据了解，男子张轶凡在几个月的时间里，陆续为妻子小洁购买了十几份保险，保险金额可达两三千万，将妻子身亡后的受益人设为自己。然后带妻女去泰国普吉旅游，在一家私密性较强的别墅酒店将妻子残忍杀害，后伪造现场向岳父母撒谎称“妻子溺亡”。尸检报告显示，小洁死前很可能遭受了严重的暴力，致使多处外伤，肋骨骨折，肝脏撕断。案发后，小洁家人才开始调查张轶凡之前的行踪，发现婚后很长时间里，张轶凡满口谎言，家中百余万财产去向不明，并很可能有出轨行为。这些事不仅小洁的父母不知道，连张轶凡的父母也不知道，他们原本都以为，小洁和张轶凡是幸福的小两口。此前家人对张轶凡的评价是：老实，有点邋遢，但很疼人。不过婚后近2年的时间里，除短暂入职过一家保险公司外，张轶凡很可能都处于无业状态。在泰国的审讯室里，小洁父亲质问张轶凡：“你为什么杀小洁？”张轶凡答：“不想过了。”小洁母亲问：“不想过了就离婚啊！为什么要杀死小洁！”张轶凡未作回答。消息一出引起网友公愤：凌霄0311：老实不要再用在这样的人身上了，他们不是老实，是无能，没什么优点，又不会表达自己，让人误以为老实。晓宇同学很甜：真的很难想象他妻子在临死之前该多绝望 想象一下在得知老公要带自己去泰国旅游 在机场和旅途中多开心 可是却不知道身边的人正在想该怎么把你杀掉没茅台喝啤酒也行：在保险公司里净琢磨怎么骗保了雷神神经病55555：入职保险公司我都觉得有可能是提前预谋，搞清楚行规，在投保杀人上海张玲： 这真的是赤裸裸的恶魔在人间12月11日上午，天津警方称，涉事男子涉嫌诈骗，已立案。中国驻宋卡总领馆表示，普吉当地警方已控制该名男子“协助调查”。11日下午，死者家属告诉新京报记者，死者张红（化名）遗体已于11月10日运回国内火化安葬。泰国素拉塔医院的一份“死亡证书”显示，张红死因为“溺水”。人财两空是结局骗保不可取！事实上，这并不是最近第一件骗保事件，也不是唯一一件杀妻骗保的案例。10月，湖南娄底一起骗保案引发社会关注。男子因想逃避拖欠十余万的网贷，故瞒着妻子偷偷在某保险公司购买了一份赔偿金额为100万元的人身意外险，受益人为妻子。随后伪造坠河现场骗保，殊不知妻子信以为真，最后带一双儿女自杀殉情。2010年有一个叫姜立春的人，25岁，也是因为杀妻骗保被判处死刑。据了解，一般用来骗保的险种是意外险和寿险，因为这两种保险是以人的生死为保险对象的保险，被保险人在保险责任期内死亡，就可以获得理赔。上述种种例子说明，为亲人购买高额的保险，然后策划一场精密的谋杀以获取高额的赔偿，最后都只会落得人财两空的境地！从法律上来看，《中华人民共和国刑法》第一百九十八条【保险诈骗罪】规定，进行保险诈骗活动，数额较大的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处一万元以上十万元以下罚金;数额巨大或者有其他严重情节的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处二万元以上二十万元以下罚金;数额特别巨大或者有其他特别严重情节的，处十年以上有期徒刑，并处二万元以上二十万元以下罚金或者没收财产：同时，《保险法》第四十三条： 投保人故意造成被保险人死亡、伤残或者疾病的，保险人不承担给付保险金的责任。受益人故意造成被保险人死亡、伤残、疾病的，或者故意杀害被保险人未遂的，该受益人丧失受益权。所以，为了骗保去进行谋杀、或者诈死等行为，在法律上是肯定不成立的。骗保者的骗保行为一旦被识破，不仅得不到理赔保险金，还将付出法律的代价。另一方面，保险业在积极地反欺诈。保险作为一种制度设计，本身就有防范逆选择和保险欺诈的应对机制，包括大数据筛选、个案分析等，保险公司会对具有明显“欺诈标识”的中大型案件投入更多调查力量，随着科学技术发展，保险业借助大数据手段“反欺诈”取得了一定进步，陆续有反欺诈案件破获的案例出现。在精准识别和预防欺诈风险，特别是信用风险跟智能风控和智能反洗钱方面，有些公司能在第一时间识别交易中出现的反常理行为和痕迹。所以基金君在这里提醒大家，千万不要抱着侥幸心理去进行骗保，更不可为了骗保而伤害他人，最后只会落得人财两空的境地！...

随着12月10日华林证券披露招股意向书，公司上市步入“倒计时”阶段，12日将进行询价。华林证券呈现出有别于其他上市券商的特点——家族式股东背景及治理结构，这种特点在金融行业带来的利与弊将会被充分考虑到估值中。另一方面，相较今年上市的券商，华林证券评级并不好看，公司连降两级至BB级，其中根据新披露的招股书显示，投行屡收罚单。公司业务提振与风控完善任重道远。家族式的红与黑在漫长等待10个月后，华林证券IPO终获得证监会批文。10日最新招股书披露显示，公司计划发行2.7亿股，募集资金将全部用于补充公司资本金。根据时间表，公司将在12日进行询价，18日申购；如果进展顺利，有望赶在今年年底完成上市。华林证券将成为第35家上市的券商，而这家券商也因其家族式特点与其他上市券商不同。从股东结构上看，三名股东依次为立业集团（71.62%）、怡景公司（19.95%）、希格玛公司（8.43%），华林证券实际控制人为林立。立业集团背后两大自然人股东林立与钟菊清为母子关系；林立与希格玛公司实际控制人钟纳为表兄弟。家族关系同样反映在华林证券董监高的组成中。林立为董事长，钟纳为监事会主席，林立的夫人潘宁则为财务总监。此外，21世纪经济报道记者从一名离职华林证券人士处获悉，林立的妹妹林纯青负责人事行政。一名离职华林证券的人士11日向21世纪经济报道记者回忆表示，在公司能感受到家族企业文化氛围；同时在他看来，林立作为董事长，对华林证券的具体业务影响太多。华南一家券商投行人士11日分析表示，华林证券优势在于机制灵活，在行情好的时候人才能得到很大激励；但目前监管风向变了，市场环境变淡，这种优势会难以保持，“民营老板更注重成本控制。”另一方面，他担心家族式治理结构容易出现“一言堂”、“用人唯亲”的情况。招股书就对此披露了实际控制人控制的风险，称林立夫妇对公司的日常生产经营有重大影响，比如提名及选举董事和监事、决定经营战略和投资机会等。存在实际控制人、控股股东可能利用其控股地位对公司人事、经营及财务决策等进行不当干预从而损害公司及其他股东利益的风险，如非经营性占用公司资金等。此外，作为民营企业，与其他上市券商不同的是，华林证券三大股东背景均为非金融实业。立业集团主要投资电力行业和高科技项目，房地产开发经营等；怡景公司主要业务为瓶、桶装包装饮用水的生产和销售；希格玛公司经营范围为计算机软硬件技术开发，三家股东与华林证券业务协同性并不高。目前唯一已上市的民营券商——国金证券（600109.SH），公司是“涌金系”背景。“股东实力不强，所以需要通过资本运作来给券商补充资本金；股东与券商业务协同性也比较低。要想弯道超车公司仍然要靠机制和人才。”上海一名券商分析师11日表示。落魄“老平安”上市只是第一步，如何改善业绩以及扭转B类评级是公司接下来要考虑的。公开资料显示，华林证券2018年分类评级为B类BB级，相比2017年的A类A级而言连降两级。主要因为公司在1月收到监管部门处罚。证监会认为部分投行项目执行存在不符合规定行为，对公司采取责令改正、增加内部合规检查次数并提交合规检查报告的监督管理措施。这或许是华林证券在过会304天后才获批文的“卡壳”原因之一，据了解，此前有市场人士猜测批文“难产”可能因为公司股东背景不符合《证券公司股权管理办法》征求意见稿，或是多年前大股东与小股东股权转让纠纷。华林证券表示，截至本招股意向书签署日，公司已提交整改报告、落实涉及的事项并进一步完善相关制度。事实上内控暴露问题已经不是第一次。公司承销的“11蒙奈伦”曾在2016年出现违约，成为第一只交易所上市的违约企业债。公司还在2017年6月被股转公司暂停从事部分推荐业务，三个月后资格恢复。华林证券的投行，过去在“投行大佬”薛荣年以及“债券女王”孙明霞的打造下，一度在证券业声名鹊起；如今已黯然失色。今年上半年华林证券股权业务中仅IPO承销家数2家；债券承销业务中，今年上半年仅成功承销1只可交换公司债。财务顾问表现稍好，其中并购重组2单，新三板10单。从保代背景来看，“老平安”仍然是华林投行的底色。根据证券业协会最新数据显示，其中有13名响应薛荣年号召，集中在2011-2012年从平安证券跳槽至华林证券，占比高达45%。事实上今年以来已有一批“老平安”陆续离职。前述华南券商投行人士表示，“除了与投行大环境过冬以外，当年薛荣年剩下的老本已经不够吃了。”上述离职华林证券人士则谈到，预计剩下的“老平安”是因为项目还没结项，所以还在。...

2018年只剩不到30天，高善文说，每到岁末年初，研究员总是郑重的拿出水晶球，试图从中窥见未来，但水晶球中一片模糊，什么都看不清楚。纵览各大券商的2019展望系列研报，深感中文之博大精深，同一个市场，同样的宏观，可以看出“水长致远”“大潮退去”“凤凰涅槃”“光荣荆棘”“冬尽春归”“峰回路转”，同一溪流水，泛许多轻舟，都有各自的沉浮之道。彼得德鲁克说，预测未来的最好方式就是去创造它。寻瑕试着写一组系列文章，回顾信托江湖的2018，资本江湖的2018，地产江湖的2018。回顾这一年休戚与共的集体记忆，回顾过去的未来，由我们如何创造。关键词之监管发文忙信托江湖的2018，是从大家半工半读的状态开始的。2017年11月的大资管新规征求意见稿，12月的银信合作55号文，1月的委贷新规，整治银行业乱象4号文和“三三四十”大检查，2月的上海银监、河南银监先后收紧地产并购融资，4月大资管新规落地，7月央行的执行通知对非标松绑，8月的信托部通知落实信托过渡期要求，9月理财新规发布，10月证监系资管办法及细则落地，11月理财子公司管理办法出台。短短一年间，纷至沓来的监管文件就把大资管行业掀翻了天。银行一直都是资管行业最大的甲方，各类金融乱象的本质，也正是在银行信贷影子化驱动下，形形色色的监管套利，从这个意义上讲，资管新规与其说是确立正牌资管业务的行规，不如说是对银行表外业务的综合治理方案。我们如此热爱信托制度的多样和精妙，却也深深的恐惧，拿着一个明明可以不断创新、不断演化的神奇牌照，做的却一直是高息揽储放贷款的营生，那么简单粗暴，那么不堪一击。监管拉平竞争起跑线的苦心，不仅挤掉了制度红利的泡沫，更激发出信托创新的压力和动力。紧盯优质渠道、优质业务、优质客户、优质项目，从做债到做“股+债”、做基金；从做地产/平台到新兴产业；从重资产抵押到关注产业成长性。前端能包装资产、服务资产、处置资产，后端能为资产提供金融服务，以投贷联动、产业基金等方式拓宽服务实体经济的路径。关键词之投放催收忙逐水草而居的过去，见过20%的融资成本，赚过八个点的信托报酬，拿过高估值退出的后端分成，有过迷梦一样的美好时光，曾经挥斥方遒，曾经酣畅淋漓，俱往矣。信托江湖的2018，我们依旧如蝼蚁在地铁里穿梭，如齿轮在格子间奔忙，如困兽与项目推进的障碍搏斗，却也寄望有前程可奔赴。监管大笔一挥重塑了资管城池的版图，券商资管难现风光，基金子公司名存实亡，私募基金非标凉凉，理财子公司粉墨登场。所幸信托牌照的核心功能都还在，信托业务的主要板块都还在；去掉嵌套、统一分级、禁止错配后，不同牌照间的不公平竞争得以消除；虽然还是要跪完项目跪发行，拜完风控拜运营，但依然可以提起地产非标的夜壶，挥舞政信合作的大旗，偷偷喊出“通道业务额度放开，量大价优欢迎小窗”。只可惜凉风吹夜雨，萧瑟动寒林。一边投放，一边催收，一边扇风，一边救火。2018年的夏天尽是雷声轰隆，2018年的冬天更是寒潮阵阵。倘若墨菲不是空军工程师而是一介金融民工，墨菲定理兴许就是：如果项目有出风险的可能，不管这种可能性有多小，它总会发生，要么砸在自己手里，要么砸在别人手里。贵州黔东南州、陕西韩城、内蒙科尔沁…政府平台游走在债务违约边缘，神坛崩塌，再无信仰。凯迪生态、神雾环保、永泰能源、大连机床、龙力生物、宏图高科、中弘股份、北京黄金、中科建设…网红企业在崩盘与纾困之间摇摆，今天还是心口的一颗朱砂痣，明天就变成了墙上的一抹蚊子血。监管大大苦口婆心，一边提示高息风险，一边谏言刚兑必破，但你也放，我也放，成本还得往上蹿；你不破，我不破，刚兑的日子还得接着过。投放时的惴惴不安，回款时的辗转反侧，催收时的栉霜沐露，信托民工一边担心项目功亏一篑，一边调整状态积极催收。地产靠变卖资产，城投靠媒体曝光，上市公司靠纾困救助，其他只能靠延期死扛。信托民工早已习惯了“一个人就是一只队伍”，以前是一个人尽调、一个人做合同、一个人找钱、一个人放款，现如今，一个人走在讨债的路上，过去多么意气风发，也要自学成才，变身催收专家。项目投出去不算本事，能把钱收回来才是王道。关键词之信托转型忙在2018年这样一个逢八必不凡的年份，几条曲径通幽的信托转型之路，也终于显山露水。01 家族信托，明珠熠熠家族信托开始呈现井喷式发展，多家信托公司搭建家族办公室开展定制化标准化业务初探，在监管明确了家族信托的定义、模式、门槛和条件后，摘取私人银行皇冠上的明珠，成为各家信托公司必争之地。家族信托不是一个单纯的理财产品，更不是固定收益产品的复利投资，而应该看做一个有隔离和传承功能的专享账户，在客户服务端，可以提供法律、税务、投资全方位的咨询及规划服务，在合作机构端，则可以采集银行、证券、保险等各类资产管理产品进行开放式配置。全权委托+家族信托是财富管理的终极梦想，打造开放式资产配置平台，拿到期限更长、积淀更深、权限更大的委托资金，背后蕴涵着的，是客户和机构之间的终极忠诚和互信。02 消费金融，勇立潮头根据艾瑞咨询的研究，我国互联网消费金融放贷规模从2012年的18.6亿元增长至2017年的4.38万亿元，其年均复合增长率维持200%以上。2018年截至目前已经达到8万亿以上，2020年突破10万亿是确定性的事件。整顿“现金贷”业务141号文发布后，能够开展“现金贷”业务的机构，只有银行、信托、持牌消费金融公司以及小额贷款公司。信托公司既可以发挥贷款牌照优势，成为放贷环节的居间服务机构；又可以发挥资金募集优势，为存在资金瓶颈的消费金融公司提供融资服务；还可以发挥主动管理优势，借助消费金融系统，提供反欺诈、风控引擎、信用评级到风险监控的全流程服务；更可以发挥资产流转优势，设立Pre-ABS产品，实现消费金融产品的一二级市场投资联动。03 理财子公司，合纵连横信托江湖的2018，被含着金汤匙出生的理财子公司打了个措手不及。包括四大行在内，已有20家银行公告拟设立的理财子公司，注册资本合计达1170亿元，资管行业迎来弄潮儿。作为独立的非银行金融机构，理财子公司不再需要通过借助外部通道多层嵌套投资于非标、股权资产；允许理财子公司的公募理财直接投A股；取消4%非标限制；自有资金的20%可投资本公司发行的理财产品；不强制首次面签、不设置理财产品销售起点；允许发行分级理财、放开与符合条件的私募合作。在去杠杆胜负已定，社融力难扛鼎的背景下，理财子公司的出现，一方面是要对银行表内与表外业务进行信用切割，另一方面则是要与民营企业债券融资支持工具（CRM）、银行金融投资公司（AIC）一起，承担起支撑实体经济、打通信用传导机制的功能。对信托公司而言，理财子公司囿于母行的风险偏好、35%的限制、期限匹配的要求，短期内对信托公司非标业务的冲击有限，更侧重于在公募理财领域大展手脚。信托公司一方面积极组建扩大财富中心，发挥客户直销优势，另一方面则谋求与中小型银行在理财子公司领域的良性合作，或参股，或委外，或投顾，打不过的“公募+私募”升级牌照，不如优势互补、握手言和。面对陌生的下行周期，和并不陌生的资产荒，信托行业的下一个增长引擎不仅存在于资产证券化、家族信托、消费金融、产业基金等业务领域，更有赖于信托从业人员对产业认知的深入，对信托本源的回归和对受托责任（fiduciary duty）的不懈坚持。未来，会自己到来帝国黄昏肃杀，金控梦想蒙灰，牌照翻云覆雨间，投诚的投诚，接管的接管、变卖的变卖，收编的收编。2018，信托江湖的股权变动亦是风声不断。既有雪松这样的民企股东喜提“雷震子”中江信托，也有北方信托、山西信托、中原信托、金谷信托等推出混改或引战投计划，有明天系旗下新华信托、新时代信托积极寻找买方，还有天津信托、华鑫信托等完成集团内部股权划转，亦有渤海金控终止收购渤海信托，经纬纺机终止收购中融信托等重组折戟。信托江湖的2018，褪去了野蛮生长的底色，却依然活在金融同业、客户、社会的刻板印象中，诸如信托行业是不是作为影子银行的主力推升了实体企业的融资成本，是不是作为开发商的帮凶助长了房价的一路狂奔，是不是为社会融资放大了杠杆，拉长了链条。英国法学家梅特兰曾说，“如果有人要问英国人在法学领域取得的最大成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念。”事实上，各类资产管理产品的内核，最终都是“受人之托、代人理财”的信托法律关系，随着平台和牌照的制度红利不断降低，大类资管、投资能力和风险定价将成为资管机构长远突围的核心竞争力。过去大家凭牌照资源、凭制度红利、凭价格优势吃饭，在资管新规落地之后，牌照只是竞争门槛，是各主体能够参与资管行业竞争的合法入场券，真正的竞争体现在资产获取、运营管理、客户服务的比拼，凭本事、凭能力、凭市场吃饭。迷茫而艰难的2018，每一个人都在发问，问中国经济何时见底，问新的增长点在哪里，问下一轮风口是什么，问行业转型去何方。这么多年直面市场的摸爬滚打早已教会我们，没有堪称完美的团队，没有恰如其分的时机，甚至没有一块牌照称得上万能，有的只是励兵秣马、运筹帷幄、水到渠成。...

一家账面上有40多亿流动资金的公司，却不能兑付到期的3亿债券，引发市场的广泛关注，而这家名叫洛娃科技的公司的财务报表也遭到了机构质疑。洛娃科技债券违约也折射出债券上市前以及存续期监管缺位，或许正是发现此问题存在，交易所对债券上市规则进行了修订。在公司债券上市新规中，交易所加强了债券在上市前的监管力度，采取现场检查等方式对债券发行人问题的核查，同时，对债券存续期间的信息披露进行强化。这一系列的变化，将有利于降低债券违约风险。其实，债券违约发生之后的处置工作是十分艰难的。永泰能源在债券违约之后停牌5个多月，债务处置取得实质进展，但是市场仍然以股债双杀迎接这一利好。而对于洛娃科技，冲击或许刚刚开始，月内其还面临10亿元债券回售行权，资金压力不可小觑。...

林郑月娥原标题：林郑月娥：不要幻想政府救楼市据港媒12月10日报道，香港特首林郑月娥出席论坛时表示，楼市下跌有人认为是坏事，但她认为是好事，根据差估署数字显示，楼价自今年8月已跌3.7%，但调整幅度远远未能抵销2018年的升幅，更莫论她上任以来的幅度，笑言幻想政府会出招救市“可以停止了”。她指出，今年首季香港经济增长令人惊喜，经济增长达到4.6%，次季增幅则微跌至3.5%，而上月公布第三季增长则放缓至2.9%，留意到新加坡情况亦类近，认为是受全球化经济影响，政府最新预测2018经济实质增长将为3.2%，她认为要有信心，继续巩固、提升传统及新产业，融入国家发展大局。她强调，香港在多方面均有优势，以交易所为例今年首十一个月，香港IPO集资额超过2,610亿元，是全球第一，相信全年亦能维持第一，意味过去10年中有五年位列全球集资市场第一，表现令人兴奋。...

摘要：行业寒冬、租金成本上升、人员缩减、线上炒股，作为散户大厅的券商传统营业部正在转型。“滴滴滴……滴滴滴滴……”此起彼伏的按键声散落在空旷大厅之中，巨大的电子屏幕上，红红绿绿的股票交替闪烁滚动，大厅中央几排塑料座椅已经略显陈旧。三三两两的股民坐在位子上，有的眉头紧锁、紧盯行情，等待时机冲向电脑进行操作；有的忙着与股友交流心得，感叹这几天又亏了不少；有的干脆拿出了在早市上买的菜择拣起来，时不时抬头看看前方的电子屏幕……这是走进位于上海市浦东新区洪山路的一家证券营业部散户大厅里看到的场景。由于周边有许多老小区，不少上了年纪的老股民们几乎每个交易日都会按时到这家典型的券商传统营业部“报道”，俨然把这里当成了另一个“社区文化中心”。然而，这样的券商传统营业部越来越少。A股从2015年开始的长期低迷行情以及智能金融浪潮“线上炒股”加速来袭，不少券商在成本与利润的剪刀差下，已悄然开启营业部“瘦身”运动。营业部“降级”界面新闻记者了解到，目前上海市仍保留有散户大厅的券商营业部大约仅剩三分之一。取而代之的是新型或者轻型的券商营业部，那里客户并不多，连工作人员的人影都难寻。何翔在某大型券商担任营业部总经理已有近十年时间。他所在的券商目前拥有的营业部数量超过200家，其中A型约占20%，B型约占50%，剩余的为C型。A、B、C型营业部，即业内通常所称的传统营业部、新型营业部和轻型营业部。根据中国证券业协会2012年12月3日修订发布的《证券公司证券营业部信息技术指引》第四条，在营业场所内部署与现场交易服务相关的信息系统为客户提供现场交易服务，并设有机房的证券营业部，简称为A型证券营业部；在营业场所内未部署与现场交易服务相关的信息系统，但依托公司总部或其他证券营业部的信息系统为客户提供现场交易服务的证券营业部，简称为B型证券营业部；在营业场所内未部署与现场交易服务相关的信息系统且不提供现场交易服务的证券营业部，简称为C型证券营业部。何翔原来负责的营业部属于A型营业部，但前年他就主动向公司申请，将营业部类型降为B型，在去年又将信息系统从B型降为C型，因此现在营业部实际上是“B+C型”。“A型营业部的要求比较高，除了有现场客户外，电脑机房也必须要有两个人维护保障，降为C类以后，不需要部署与现场交易服务相关的信息系统，也用不提供现场交易服务，工作人员数量可以大大缩减，投入成本低、维护成本低、盈利周期短，并且现场检查的次数也会减少，”何翔表示，“真正的C型营业部只需要3到5个员工就可以了，我们现在员工数还有十几个，正尽量往C型上发展。”谈到营业部这些年的变化，何翔很是感慨。2008年，他所在的营业部刚刚成立时，不仅有散户大厅，办公地有整整四层楼。“两三年前我们就撤掉了散户大厅，现在房子也只租一楼和四楼了，”他表示，“我们自己测算现场的客户能带来多少效益，占总收入比重多少，如果把它全部砍掉的话，又能节省多少成本。如果现场客户对收入的贡献率能超过10%，那就有必要保留。如果达不到，那对营业部来说，继续保留散户大厅，就不太合算了，毕竟场地费水电费等也是一笔不小的开支。三线城市的券商营业部则更惨，一家券商营业部的总经理陈斌称这段时间“平均一个月也只能开一到两个户”。上海某中型券商营业部负责人林娅也透露，今年以来，股权质押、两融等业务受公司合规力度和利率空间影响，开展非常缓慢，各项基础的经纪业务赚钱效果大幅度减弱。“以前营业部都是靠经纪业务，以佣金收入为主，现在这块收入占了不到一半。将来还会更低，可能最多也就占三分之一，”她无奈表示，“行情下跌，客户资金缩水30%以上，非常不利于产品营销推广。”从上海市证券同业公会公布的数据来看，2017年上海地区有251家分支机构出现亏损，占33.16%，亏损额合计10.95亿元。进入2018年，营业部的日子似乎更不好过。据《券商中国》报道，今年前五个月，上海在近780家分支机构中，有280家营业部发生亏损。A、B、C型营业部各有36家、53家和205家出现亏损，占比分别为18.7%、27.89%和65.5%，平均每家亏损额分别为30万元、31万元和32万元。人员瘦身市场迟迟不见暖意，行业经营环境整体承压，让券商营业部很是“受伤”。2017年，上海地区证券经营机构的营业支出共计107.87亿元，其中，职工薪酬是主要支出项目之一，占比45.68%（分支机构最高的占比81.75%），较上年增长7.79%。折旧、摊销及场地设备租赁占比分别为4.60%、6.71%，同比分别增长2.44%、8.72%。城门失火，殃及池鱼。业绩压力下，部分券商采取各种方式削减成本，各种降薪裁员的消息也在坊间不胫而走。陈斌告诉记者，过去公司对营业部员工一般是资金考核或者分公司考核，基本就是降档降工资，但近期公司对这一考核模式进行了调整。“目前营业部对理财经理是统一考核和分公司考核相结合，已经在试运行了。公司考核决定升降级，不达标会逐级降级，从理财经理到助理理财经理直到客户经理，”他透露，“考核指标包括业务收入、销售收入、新增有效户、客户组佣金份额完成情况、执业合规性等。按月考核，按季度升降级。”在他看来，如果这一方案真的执行，那“就是变相裁员了”。林娅也向界面新闻表示，其所在的营业部“一直以来都是执行末位淘汰制”，并且今年考核更趋收紧。“由于行情大幅下跌，我们营业部KPI内容在原来结果考核基础上，加大了考核力度，增加了服务过程考核，从严从紧，淘汰业绩不足员工，减少营业部成本。”她说道。林娅坦言，因为考核力度加大，因此末位淘汰及主动离职人员较多。“今年到目前，已有5名员工离职，占营业部总人数比的30%。而从社会上新招人员，年初至今，也没招到一名合适的人员，”说到此处，林娅显得有些忧虑，“营业部工资偏低，导致有资源有经验的人员不愿跳槽进来，无经验无资源的人，又适应不了目前重考核的岗位。”官方数据也显示，今年以来，证券行业从业人员数量明显“缩水”。根据《中国证券业发展报告（2018）》，2017年证券公司从业人员34.22万人，其中一般从业人员20.23万人，证券经纪人9.04万人，证券经纪业务营销人员1490人。中国证券业协会官网最新数据显示，证券公司从业人员总数为33.74万人，较去年减少4848人。其中，人员减少最多的是证券经纪人和一般证券业务人员，分别减少5827人和3762人。人员流失幅度最大的业务线为证券经纪业务营销，目前从业人员为1184人，减少了20.54%。放缓布局在加紧对现存营业部的“瘦身”同时，过去几年券商疯狂的“跑马圈地”运动，在今年也明显放缓。界面新闻记者梳理后发现，今年年初至10月，券商营业部数量仅增加了477家，而去年同期这一数字为1299家，相比之下大幅减少。此外，今年以来，券商撤销营业部的情况屡见不鲜。据媒体统计，2018年前三季度，券商共撤销营业部45家，已超过2017年全年的36家。wind数据和上交所公开信息显示，截至目前，营业部数量过百的券商已有34家，排名前十位的券商分别为银河证券、安信证券、国泰君安证券、中泰证券、中信建投证券、海通证券、长江证券、广发证券、华泰证券以及国盛证券。其中，银河证券以488家位列第一。尽管扩张步伐不如往年，依旧有部分券商选择在熊市中逆势扩张。其中，增设数量较多的券商包括安信证券、招商证券、银河证券、兴业证券、东方证券和光大证券等，分别新设了17家、16家、21家、27家、15家、15家和21家营业部。从网点类型来看，新增营业部多为C型营业部。而从地域来看，北上广等经济发达地区依然是券商扩张的热门区域。“公司目前在网点策略上还是布局为主”，兴业证券经纪业务负责人向界面新闻记者表示，“原有网点数偏少，分布也较为集中，省外比较少。”在今年4月召开的2017年度业绩说明会上，兴业证券总裁刘志辉就曾提出，“网点数量少，结构不尽合理，经纪业务排名远远落后于公司整体排名”已成为公司必须补的短板。并表示“将加大在重点核心区域的网点和业务布局的投入，促进核心区域分公司做大做强，对尚未布局的省、市、区与全国百强县、发达地级市将加快布局进度，以尽快形成全国发达地区全面布点的局面。”何翔认为，营业部的价值将一直存在。“它相当于是一个连接客户和券商各部门的中间环节。即使员工不多，场地不大，但营业部可以做公司所有的业务，从这个角度来看，网点效应还是很大的。”转型阵痛安信证券非银金融首席分析师赵湘怀认为，早期交易还必须通过现场或电话下单，然后由交易所的“红马甲”（证券交易员）将指令输入交易主机；同时，券商营业部提供了投资者交流股票的场所，因此网点的数量和布局是券商的核心竞争力。但随着佣金率和交易额的下降，券商部均经纪业务收入也明显下降，营业部和经纪业务人员的费用开支成为券商的负担。纯粹通过网点和人员扩张的模式已经失效，线下渠道面临转型。他指出，券商近年来新增分支机构以C型营业部和分公司为主，更加轻型化，注重效率，更注重联络发展高端客户的职能，逐渐向综合金融服务窗口转型。营业网点的职能改造将成为券商开展财富管理业务的良好基础。事实上，除了前文所提及的兴业证券外，其它多家券商也已将财富管理作为战略重点。例如，华泰证券重新架构了零售及财富管理、机构客户服务两大业务体系；国金证券撤销原经纪业务管理总部，成立了经纪业务执行委员会；广发证券新设立了私人银行部。赵湘怀认为，券商能否成功实现向财富管理转型，需要满足三大要素：渠道、产品和客户，其中产品最为关键。所提供的服务应当覆盖客户日益多样化的需求，不断地转型和优化形成部门间的密切配合与交叉协作，才能形成“以客户需求为核心”的产品与服务合作机制；在深度方面，所提供的服务应当更加个性化与专业化，组建专业投顾团队为客户提供深度服务，例如为企业量身定制未来战略规划及财务规划，为高净值客户提供大类资产配置解决方案乃至全生命周期的管理方案。作为财富管理重要渠道之一的实体营业部，不应继续以承担经纪业务为主，实体网点应该更加轻量化，智能化，高端化，俱乐部化，为向财富管理转型提供客户纽带功能。据何翔介绍，目前他所在的营业部采取“两条腿走路”方式。一个是财富管理，主要是对已有的存量客户客户进行分层，并提供相应的培训和服务，公司客户经理也在积极向理财经理转型；另一个是渠道营销，目前有一个60人的经纪人团队，主要负责寻找新客户。他认为，相比较于别的业务，财富管理“最不容易被替代”。“即便AI可以进行初级判断，真正的服务依旧需要人与人之间互动来完成。财富管理是一种价值链服务，它不仅仅是卖理财产品，也包括资产配置、风险控制，以及客户关系管理等，这些都不是简单依靠机器能实现的。”但对于林娅和陈斌而言，现在他们感受到的，更多是转型带来的阵痛。“我们努力提高、细化自身理财经理、投资顾问服务，以此抵挡公司利率产品不足、活动较少的服务风险。营业部未来的定位是财富和机构两手抓，向财富管理转型以投资顾问团队为大前提，做好客户服务，”林娅表示，“但目前还在初步规划期，效果体现并不明显。”陈斌也告诉界面新闻记者，营业部向财富管理方向转变“想法很美好，但现实很残酷”。“主要是客户不认可，公司产品线太单一，员工的能力水平也参差不齐，”他表示，“对多数客户来说，营业部可能就是个销售网点。”他坦言。或许就如某位在证券业从业多年的营业部总经理所言，现在是最坏的时代，也是最好的时代。“证券营业部将迎来一次真正的发展机遇，证券公司零售业务将回归财富管理本源，在这次大潮中，必将有一批券商被清理出场。谁把握住机遇，赢得出场权，未来的市场将更加广阔。”（文中陈斌、林娅、何翔均为化名）...

稳健的白马龙头股也不稳健了……去年频频大涨的蓝筹股今年也不太灵了，代表大盘蓝筹股走势的上证50指数年内跌幅超过15%，即便是一些千亿市值的巨头，也难逃普跌命运，其中甚至不乏一些市盈率较低的白马龙头股股价腰斩。数据宝统计显示，去年底市值超过千亿元的A股公司，今年平均跌幅超过16%。61只股票股价出现下跌，占比接近九成。其中，京东方A、康美药业两只股票惨遭腰斩，分众传媒、中兴通讯、三安光电、洛阳钼业等4只股票跌幅超过40%，广汽集团、包钢股份、新华保险等个股跌幅超过30%。从市值蒸发情况来看，6只股票市值蒸发超过千亿元。其中，工商银行最新A股市值只有1.44万亿元，较去年底减少2292亿元；中国人寿最新A股市值4487亿元，较去年底减少1853亿元；贵州茅台最新A股市值7374亿元，较去年底减少1388亿元。此外，海康威视、美的集团、京东方A等个股最新市值较去年底也均减少超过千亿元。调整过后，已经有20只年初的千亿市值公司降格成为千亿市值以下公司。其中，康美药业最新A股市值从去年底的1112亿元暴跌至最新的548亿元，成为榜单中市值最低的股票，其市值年内缩水565亿元；三安光电最新A股市值从去年底的1036亿元暴跌至最新的580亿元，最新市值位居榜单次席，年内市值缩水456亿元。值得注意的是，在腰斩的千亿市值股票中，康美药业最新滚动市盈率只有11.42倍，动态市盈率更是只有10.4倍。对比过往，康美药业可谓流年不利。数据显示，以最新收盘价计算的年内跌幅，已成为上市十多年来的最大年度跌幅。康美药业作为医药行业的白马龙头股之一，历来都是机构集体看好的对象。最新数据显示，有5家机构给予该股买入评级，两家机构给予增持评级，1家机构给予中性评级，综合评级为增持+，一致目标价达到24.18元。其中最看好的机构是辉立证券（香港），给予该股买入评级，目标价达到25.97元。尴尬的是，该股最新收盘价只有11.01元。在跌幅靠前的千亿市值股票中，还有些市盈率较低的股票。其中，分众传媒今年以来大跌49.43%，位居千亿市值跌幅榜第三位，其最新滚动市盈率为12.51倍，动态市盈率为13.5倍。其预计今年归属于上市公司股东的净利润为58亿元至62亿元，变动幅度-3.41%至3.25%。广汽集团今年以来跌幅达到39.18%，最新滚动市盈率为9.08倍，动态市盈率为8倍左右。该股三季报实现净利润98.6亿元，同比增长10.02%。跌幅超过20%的千亿市值股票中，平安银行和中国电建市盈率也均不足10倍。其中，年内跌超21%的平安银行最新滚动市盈率为7.21倍；年内跌近32%的中国电建最新滚动市盈率为9.56倍。...