通信行业正在经历的挑战前所未有，风光一时无两的金字招牌渐渐失去了往昔的光辉，变得黯然失色。而这一切的主谋竟然是“趋势”，可这一切真的结束了吗？根据工信部发布的《2018年10月份通信业经济运行情况》，2018年1－10月，全国电信业务总量完成50659亿元，同比增长139.8%，10月当月增速达139.5%；电信业务收入累计完成10948亿元，同比增长2.7%，增速较前三季度回落0.3个百分点。所以，工信部给出的结论是——电信业务总量保持高位增长，收入增速继续回落。业务量高速增长，收入增速始终低迷。至少说明两件事：通信需求正在被有效激发，并且势头不减；行业发展面临挑战，至少收入压力在持续增大。行业人士都了解，这个奇怪的趋势来自于管理层的一纸政令——“提速降费”，按照权威的解释是：“降的是社会总成本，提的是企业竞争力”。诚然，从社会经济结构转型的角度来看，通信技术的快速普及和渗透确实让“连接”变得空前容易，而连接一定是协作的前提。这就得出了一个关键结论：提速降费最大的成效恐怕就是极大地降低了人们“连接”与“协作”的门槛，从而间接提升了国民整体经济活力，推动了从前受制于城乡二元经济结构下的人口活力释放。在移动互联网摧枯拉朽的力量下，人们早就对互联网的魔力有所见识，只不过这些人往往“住在城里”，作为一个农业大国，还有相当一部分人口是没有机会参与分享这一轮互联网经济带来的红利的。从2014年起，投资界的那些聪明人就开始思考一个命题：把成熟的商业模式嫁接到农村，会不会又是一个万亿级别的市场？事实上，“时光机”效应是真的存在。很多产品和商业模式在一线城市被验证成功的时候，往往在经过一段时间差后可以继续在二三四线城市继续发挥魔力。那么，如果继续向下延伸，去城乡结合部、乡镇甚至广大农村呢？答案是肯定的。若干年前，我们看到“淘宝”是中国零售业的奇迹，不断创造着一个又一个惊人的数字，阿里甚至喊话要创造全球第五大经济体。就在我们所有人都认为零售业除了“阿里”、“京东”不再可能出现第三个“淘宝”的时候，斜刺里杀出个拼多多，市值直逼京东。拼多多主打理念是社交电商，用户通过发起和朋友、家人、邻居等的拼团，以更低的价格拼团购买需要的商品。最大的卖点就是三个字——“超低价”。我并不想解读这种低价销售的模式，业内还有不少类似于“销售假货”、“商业模式”等质疑的声音，我想重点表达的是——为什么在淘宝、京东都已经接近事实垄断的市场，仍然会有拼多多的生存空间？窃以为这真要感谢中国这个无比广大的市场，就算是阿里这样的庞然大物也绝无可能搞定所有人的所有需求，即便是在普及率已经非常高的城市市场，仍然有相当一部分人群对商品价格的敏感度高得难以想象。也正是因为人口众多、地域广阔，中国市场的分层分级还远远没有完善。只要有这个巨大的人口基数，商业红利就很难被快速释放完毕。如今，除了电子商务以外，越来越多的“网民”加入到了这场盛宴，抖音、快手等直播平台的出现让更多人在网上制造、传播内容，得到等内容付费平台正在重构教育和出版行业，滴滴的商业模式也可以迅速被复制到钢铁、农业等行业中去，供需撮合在互联网的帮助下效率有百倍提升……这一切都因为有了无处不在的通信网络、无所不能的智能终端，而且这个趋势还在不断演化，在中国这个巨大市场，奇迹根本创造不完。说到人口红利，其实通信行业就是最好的证明。从最原始的摇把子电话、架空明线铜缆，到大通路宽带光缆、移动通信，中国已经建成全球最大的通信网络。1978年，全国电话用户仅192.54万户；截至2018年10月底，全国移动电话保有量达15.5亿，这个数字是前者的8050倍。按照年均复合增长率测算，每年的增长率都在25%以上，试想这个世界上有什么生意可以让用户数在25%的增速下连续发展40年？诚然，这离不开通信行业的努力，也离不开国运大起的加持，但说到底一个非常关键的核心因素是人口，换句话说这里“有牛逼的企业，更有牛逼的需求”。说这话的是马占凯，被称为搜狗输入法之父的人，这是我们在某次交流中谈拼多多时他的观点。事实上，在中国大多数行业都是依靠人口红利迅速发展起来的，我称这种经济模式为“乘法经济”：标准单品 * 普遍单价 * 海量用户 = 巨量收入这就要求企业要尽可能让产品或者服务标准化以覆盖足够多样化的用户群，在通信行业这种模式被称为“普遍服务”，即指对任何人都要提供无地域、质量、资费歧视且能够负担得起的电信业务。最初，“普遍服务”这一术语由美国AT&T总裁威尔先生在1907年年度报告中提出，其原话为“一种政策，一种体制，普遍服务”。1934年，美国首先将这一政策纳入法律条文，在《电信法》中明确规定：“电信经营者要以充足的设施和合理的资费，尽可能地为合众国的所有国民提供迅速而高效的有线和无线通信业务。”普遍服务的初心是服务所有用户，让通信行业可以惠及更多人。托夫勒在上世纪90年代出版过一本《权力的转移》，书中提出了“数字鸿沟”、“信息穷人”的概念，指的是不同人群对信息、技术拥有程度、应用程度和创新能力差异造成的社会分化问题，本质是信息时代的社会公正问题。所以，普遍服务的初衷应该是消灭数字鸿沟，让人类社会整体可以更加一致的步伐发展、进化。因此，“无差异化”的通信服务无意间踩中了海量用户的机会。人是社会性动物，连接和协作几乎是每个人的刚性需求，通信服务自诞生那天就进入到一个让人羡慕的黄金市场。但由于通信行业先天存在的“重资产运营”、“准入门槛高”、“技术难度大”等问题，并没有很多运营商出现，国家的基本思路是在做大行业规模的基础上做强行业能力。实话说，国内的运营商没有辜负这一历史使命。无论是从国有资产保值增值，还是产业升级自主创新，都实现了跨越式的发展。与邻近的人口大国相比，国内通信基础设施、服务水平、用户数量都高出一大截。话说回来，“普遍服务+海量用户”的商业模式为什么突然遭遇瓶颈了呢？除了提速降费的政策导向和OTT们的瓜分蚕食，运营商之间愈演愈烈的份额竞争也是产业价值被迅速拉低的重要因素之一。争夺用户最好的办法就是花式降价，话费补贴、终端补贴、渠道酬金补贴……总之只要用户市场还在，收入阵地就在，如果用户丢了，收入是不可能回来的。于是，在一场场用户争夺的阵地战上，通信资费以难以想象的速度下滑，据统计运营商的流量单价在过去四年下降了95%，早已超过了国家要求的界限。长此以往，后果难以想象。行业价值的释放已经超出了运营商的能力极限，再往下恐怕就该挤压上游设备厂商和下游内容应用厂商的空间，到那时整个行业陷入“竞争-降价-再竞争-再降价”的恶性循环，所有人都只关心成本，没有人真正关心创新，整个中国通信业花了几十年时间赢得的优势将会被无休止的价格战拖入深渊。在我看来，通信行业已经到了一个需要被“重新定义”的时刻，具体说来有以下5点：从“比特流”到“信息流”，让大数据赋予管道新生命；从“单向度”到“多向度”，从流量经营走向价值经营；从“走量”到“走心”，按照通信行为重新定义客户群；从“管道”到“平台”，构筑跨OTT的数据运营能力；从“内生”到“外延”，在做好通信业务的同时尝试投资。“比特流”到“信息流”事实上，在通信业高速发展了近20年后，作为“连接器”的历史使命已经基本完成，截至2018年10月底，我国的移动电话普及率已经超过了118%，也就是说“人手一机”的目标已经完成。理论上讲，通信已经可以连接到这个国家的每个公民，再加上近年来村村通电话、村村通宽带的基础设施建设也在大规模地推进，“普遍服务”已经成为现实，提速降费的政策让更多人敢用、惯用网络连接世界，通信业的首要使命也是时候被重新赋予了。如果说比特是信息的基本载体，那么在无差异传送比特的普遍服务时代最看重的应当是“可靠性”、“稳定性”、“安全性”等统一化指征的特性，而当社会中的每个人都可以用较低的门槛被连接时，“及时性”、“有效性”、“体验性”等差异化指征的特性更加受人关注，用户体验被高度分化，单一的价值量纲显然已经无法适应新的发展趋势，在满足任何一部分人的同时一定会引发另一部分人的不满。打一个比方就是，比特就像是“水”分子，而信息更像是“水”的各种产品化形态。在缺少水的环境中，“水”是珍贵而稀有的，而当“水”成为普遍服务时，价值高低主要取决于“水”的产品形态。甚至同样一瓶水，在高级酒店和便利店的价格也有天渊之别。都是水，作为原材料和产品确实有不同的价值。通信运营商的转型就是要努力从原材料升级到产品，实现从自来水厂到饮料工厂、从面粉作坊到面包工厂的华丽转身。“单向度”到“多向度”我们可能早就习惯了“按时长计算通话、按流量计算上网、按条数计算短信”的收费模式，单一的价值量纲成为我们衡量通信服务的主要模式。甚至就连这种“单维”的模式都饱受诟病，名目繁多的资费套餐让人眼花缭乱，运营商的“套餐”曾经被用户视为“圈套”的代名词。从多个角度分析问题更为全面。站在国有资产保值增值的角度，在满足客户需求的同时延缓通信产品的生命周期，尽可能创造更多价值是国家赋予企业的责任；站在用户服务的角度，复杂的资费设计难以理解，较高的通信价格难以承受，这种业务发展方式不容易得到尊重；站在企业自身发展的角度，找到一条收入利润丰厚的路径无可厚非，然而这条相对容易的路却导致了企业陷入不太费力的“舒适区”……（客观地说，让利于民和保值增值之间本身就是矛盾啊。）因此，当用户自选、资费透明成为趋势时，运营商面临的压力陡增，不光来自于用户层面，还有更多来自于内部支撑系统的改造、运营流程的优化、收入增长的困境……最大的是对于传统增长模式和路径的依赖。如何突破困境，一个可能的思路是创造更多维度的价值量纲。在一个高度分化的市场，用一套统一定价机制显得不合时宜，用更加丰富、更懂用户、更多维度的收费模式定义更贴近用户需求的通信服务，或许可以创造出更多的细分市场，从而为行业带来新的收入增长引擎。“走量”到“走心”一是像经营行业用户一样经营个人用户。这是我在思考这个问题的时候首先想到的，可是到底什么才是行业？还像以前一样按照“党、政、军、公、检、法、企”来划分吗？还有别的细分市场的方式吗？事实上，移动互联网普及以后，出现了很多以前压根儿不存在的职业，比如电子竞技、比如网络主播、再比如知识网红，这些人对通信的需求可谓大相径庭，而这些新兴职业所代表的的行业也与工业时代的传统行业完全不同。换句话说，这些重度使用网络的新生行业已经被低估甚至忽视了，更别提为他们量身定制的通信服务标准了。有没有可能按照网络使用状况和通信行为，重新细分客户群并匹配相应的产品服务和营销策略？二是在“月租”资费模式的基础上开发增值量纲。移动互联网早就将人们的时间高度碎片化了，以“月”为单位构筑的商业模式确实显得不够灵活，用户有那么多的“碎片化”使用场景需要服务，能否在特定的场景下提供增值服务？（开黑的时候给我来个低时延强化是极好的。）三是在“普遍服务”的基础上增加价值标签，将现有通信服务分层分级，由普遍服务负责广域覆盖，而优先通信负责特殊场景的增值服务。“管道”到“平台”喊了很多年的平台战略该落地了。运营商拥有无以伦比的网络和计算资源，如果不善加利用确实是可惜了。如何才能有效激发这些网络和计算资源尽可能地创造价值？如果说运营商过去是走管道发展的“线性模式”，那么未来趋势则是平台扩展的“网络模式”。高质量、高可靠、低时延、低成本、广覆盖、大连接的管道是数字化的基础，开放的信息通信使能中台则体现了行业数字化的核心价值，只有开放运营商的通信能力、码号能力、服务能力、渠道能力、数据能力、营销能力、支付能力、位置能力等才能有效赋能行业数字化，让运营商的能力为更多行业所用，去创造更多价值。值得一提的是，与过去通信服务的思路有所区别，数字化平台更看重能力而非产品，目标是为企业打造统一数字化服务，要确保平台的开放性、易维护性和可编排性，要凸显通信平台的差异化优势，避免向OTT平台邯郸学步、亦步亦趋。“内生”到“外延”在运营商众多优势中，有一条其实是成本和现金流优势。尤其是对于相对强势的中国移动，每年坐拥数千亿的业务收入，有如此强劲的现金流参与投资领域几乎是必然的。当然，我们也要客观看待国企体制带给运营商的枷锁和限制，大象也只能戴着镣铐舞蹈。那么如果有一天运营商不再拥有成本和现金流方面的优势，又该何去何从呢？窃以为一个可选的路径就是从纯粹的“内生”式走向“外延式”发展，具体来说就是借助产业资本的力量帮助自身渡过难关，为企业转型争取更宽的时间窗。在2018的移动合作伙伴大会上，我们已经看到了这样的趋势。中国移动特别请来了前海母基金的首席执行合伙人靳海涛先生，他表示，2020-2035年全球5G产业链投资额预计将达到约3.5万亿美元，其中中国约占30%，未来几年5G产业链是投资的第一赛道已经成为投资机构的共识。如何借力产业资本的力量为运营商带来更多可能或许将成为未来几年的关键议题。以上几点，是个人近期研究通信行业的些许思考，纯属一家之言难免有错漏之处，欢迎大家到留言区讨论交流。最后说一句，无论怎样我们都希望曾经奋斗过的、正在奋斗着的、希望可以继续奋斗下去的通信行业越来越好，也希望自己可以贡献一点儿微不足道的力量。通信业，请继续加油！...

（原标题：山东菏泽成首个解除住房限售城市，至少95城继续执行）2017年3月以来，抑制楼市投机的“限售”调控政策出现首个松绑迹象。12月18日晚间，山东省菏泽市住房和城乡建设局发布《关于推进全市棚户区改造和促进房地产市场平稳健康发展的通知》（菏建〔2018〕7号），通知第六条明确规定：取消新购住房限制转让措施。通知称，取消《菏泽市人民政府办公室关于进一步加强房地产市场调控工作的通知》（菏政办发〔2017〕42号）中“对主城区和住房成交量高、房价稳控压力大的县区实行新购住房限制转让措施，即所购买的新建商品住房和二手住房取得产权证书至少满2年后方可上市交易，非本地居民购房限制转让时间不少于3年”的规定。此次调整距离政策出台仅有一年多时间。2017年11月6日，《菏泽市人民政府办公室关于进一步加强房地产市场调控工作的通知》（菏政办发〔2017〕42号），其中第14条指出：对主城区和住房成交量高、房价稳控压力大的县区实行新购住房限制转让措施，即所购买的新建商品住房和二手住房取得产权证书至少满2年后方可上市交易，非本地居民购房限制转让时间不少于3年。这也是全国首个明确宣布取消住宅限售措施的城市。回顾楼市调控政策可以发现，2016年9月底以来，从中央到地方都陆续出台以“打压、收紧”为基调的调控政策，自此“调控补丁”频出。具体而言，2016年9月30日各地开启限购政策被认为是打响楼市调控的第一轮。2017年3月17日，以北京为调控范本，各地开启楼市调控升级，各地开启限售模式。第三轮调控政策则从2017年7月开始，租赁成为政策的主要内容，2017年9月开始，第四轮调控开启，三四线城市不断加入楼市调控行列。而从2018年3月份，特别是两会前后开启的房地产调控政策被业内认为是2016年“930”后的第五轮楼市调控。其主要特征是热点城市购房出现刚需优先摇号以及出现限价房。据澎湃新闻不完全统计，截至今年1月，全国已至少近85城实施“限售”，包括北京、厦门、杭州、福州、广州、海南省全省，上海、重庆、珠海、惠州、东莞、佛山、南昌、贵阳、长沙、南宁、桂林、北海、闽侯县、长乐、福清、石家庄、承德、保定、张家口、西安、沈阳、成都、济南、青岛、威海、东营、聊城、菏泽、滨州、德州、郑州、开封、襄阳、鄂州、南京、常州、扬州、无锡、启动、徐州、张家港、昆山、杭州、嘉兴、宁波、绍兴、芜湖、六安、太原、昆明、长春等。随后，又有大连、沈阳、青岛、海南、长春、哈尔滨、丹东、成都、三明、宁波等10个城市先后发布了不同年限的限售政策。其中，保定、佛山的限售年限长达十年，海口、石家庄的限售年限为5年，厦门、杭州、福州等则普遍在2~3年。值得一提的是，2016年11月，媒体曾报道，住建部在北京召开了全国部分城市房地产宏观调控工作部署会，明确北京、上海、广州、深圳、天津、南京、苏州、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、济南、无锡、福州、成都等16个重点城市要把房价稳定在现有水平上。随后，重点调控城市名单又增加石家庄、南昌、长沙、青岛4个房价上涨较快的城市。而纵观上述20城，仅合肥和天津未执行“限售”政策。国信证券一份研究报告指出，出台的购房之后2-3年“限售”（个别城市是5年以上）的政策并不是为了消灭房地产的投资需求，而是为了抑制“短线投机”。如果市场上充斥大量短线投机者，不仅难以起到价值发现的作用，还势必会加大波动。从楼市投资的角度，持有2-3年之后再出售才是合理的投资周期，抑制短线交易有利于让楼市运行得更健康，更长远。伴随着山东菏泽首个解除住房限售政策，后续是否有地方政府跟进成为关注点之一。...

导读：据21世纪经济报道记者独家获悉，国融证券的IPO事宜已经中断，辅导券商中信建投证券也与国融证券中断了辅导协议。陷入大股东IPO对赌风波的国融证券，正在暴露出更加长期的风险隐患。12月17日，内蒙古证监局下发《关于对国融证券股份有限公司采取责令增加内部合规检查次数措施的决定》（《决定》），认定国融证券大股东IPO对赌违规事实的同时，还发现其债券资管产品披露、内控机制等诸多合规问题。同时，国融证券资管部踩雷今年违约的“永泰债（18永泰能源CP003债）”一事也被曝出。12月18日，21世纪经济报道记者获悉，国融证券在永泰债违约前曾与天风证券签订代持协议，但在永泰债违约后其未按真实风险估值核算，还在代持回购上有所拖延。在业内人士看来，国融证券诸多问题背后，与其民营、单一大股东下的股权治理缺陷有关。公开资料显示，国融证券第一大股东北京长安投资集团有限公司系侯守法100%直接及间接控股的企业。另据记者获悉，国融证券的辅导协议已然终止，加之其2017年以来出现亏损，这意味着其筹划的IPO进展将暂告一段落。IPO辅导中断继21世纪经济报道报道长安投资在国融证券增资扩股时与参与方对赌未报备一事后（详见本报9月18日12版报道《国融证券IPO抽屉对赌风波：长安投资雪藏2年未告知证监局要求全面自查》），国融证券终于收到证监系统的监管措施。内蒙古证监局决定，对国融证券采取责令改正等监管措施，要求其明年1月底前将上述问题整改并上报证监局；同时在2018年12月1日至2019年5月30日期间，每3个月开展一次内部合规检查，并在每次检查后向证监局报送合规检查报告。《决定》除发现国融证券大股东存在对赌IPO瞒报问题外，还发现其资管产品踩雷永泰债，并未按真实持有情况进行净值核算。据21世纪经济报道记者获悉，国融证券曾与天风证券开展过有关永泰债的代持交易，是其出现上述问题的导火索。“国融找天风代持，然后永泰债出现违约，虽然债名义上在天风，但实际上风险还在国融，国融在资管产品中不认了。”12月17日，一位接近天风证券的交易人士透露，“甚至在违约问题出现后，国融证券一度在债券回购上有所拖延。”同时，国融证券投行业务、人员招聘、风险隔离、私募产品推荐等多领域也均被发现存在违规情形。上述违规及受罚或已对国融证券此前的IPO进展带来影响。去年初，国融证券启动IPO辅导，并确定辅导券商为中信建投证券，为享受上市优惠，国融证券甚至还在更早前将其注册地址从呼和浩特市新城区迁往可以获得绿色通道支持的国家扶贫县武川县。但据21世纪经济报道记者独家获悉，国融证券的IPO事宜已经中断，辅导券商中信建投证券也与国融证券方面中断了辅导协议。“项目其实早就不做了，只是辅导协议后来才正式终止。”12月12日，一位接近中信建投证券人士透露。“IPO前融资存在对赌这种事，肯定会导致其上市节奏出现问题。”一位接近国融证券的投行人士透露，“而且从国融证券的业绩来看，也不具备上市的财务条件。”据国融证券进入辅导期时招股书显示，国融证券2014年至2016年三年净利润分别为1.70亿元、3.35亿元和1.36亿元，但最新的Wind数据显示，国融证券2017年营业收入实现3.20亿元，净利润转盈为亏，这显然已和上市要求的连续盈利能力相悖。控股方或迎更大挑战在前述接近国融证券人士看来，检查发现国融证券的合规内控问题，是国融证券经营不善的直接原因。“国融证券的内控治理和风控机制是导致其业绩出现问题的内在原因，大股东有时候甚至还会影响公司的自营盘决策。”前述接近国融证券人士坦言，“2018年市场状况较2017年更差，加之债券投资的踩雷，国融证券今年不但无法扭亏为盈，甚至亏损额可能还会放大。”12月17日，一位接近监管层的投行人士指出，国融证券违规问题是单一民营资本控股证券公司出现问题的表征。“很多单一民营资本控股金融牌照后，将其经营管理视为‘自家的事’，忽视金融监管与合规治理。”该投行人士表示，“未来的监管方向是鼓励民营券商股权的多元化，尽可能避免一股独大带来的公司治理问题。”据招股书披露，进入辅导期前，民营企业长安投资对国融证券的控股比例高达70.61%。“这个持股比例远高于很多民营券商的第一大股东控股比例，容易诱发大股东影响持牌机构合规治理的情形。”前述投行人士表示，在其看来，不排除后续监管层及政策安排还会对国融证券及其股东采取相应措施的可能性。事实上，今年初证监会曾就《证券公司股权管理规定》对外公开征求意见（下称《意见稿》），这已然对长安投资的控股股东地位构成挑战。《意见稿》对持有证券公司50%以上股权或表决权的控股股东拟定了净资产不低于1000亿元、近三年累计营业收入不低于1000亿元、入股证券公司有利于服务主业发展等多项要求；而据Wind显示，长安投资集团截至2018年6月份净资产仅为67.20亿元，2015年至2018年上半年期间合计利润仅为14.71亿元。“对完善证券公司治理结构、推动证券公司长期发展有切实可行的计划安排，对保持证券公司经营管理的独立性和防范风险传递、不当利益输送，有明确的自我约束机制。”《意见稿》还要求。“虽然针对券商股权管理规定的研究制定还在进行，但大方向仍然是对券商控股股东提出更加严格的合规要求。”前述接近监管层人士表示，“这种情形下，不排除一些民营控股券商需要对照进行清理整改，一些民营控股股东需要将其股份进行适当的转让出售。”...

最近，地下现金贷的全面崛起，已成了不可阻挡的趋势。大量民间资本开始涌入，民间高利贷、炒房团、土豪的钱，都裹挟其中。而地下现金贷的入门门槛正在不断降低，一条新的产业链开始崛起：租现金贷系统。现在，只需要10万本金，花3000元租个系统，两个人的团队，一个月就能回本。大量的小本金玩家进场了，为了急速获利，他们甚至将利率调到1600%以上。业内人士称，真实的现金贷用户，现在大概只有200多万。整个行业几乎没有新进用户，汹涌的玩家和疯狂的利率，正在透支着行业……01 人人都放现金贷地下现金贷的火爆，已超出人们的想象。“现在我金融圈的朋友，都开始涉足现金贷。”行业资深从业者马翔称。大量的现金贷从业人员，感受到“暴富效应”之后，开始单干。“我们的联合创始人和自己的媳妇，出来开了一个平台，现在也赚了不少。”马翔称，整个金融行业都出现了“离职潮”，人们纷纷开始单干。他和三位同事也决定出来，已调研市场数月。而张子衿，已经出来干了几个月。他的经历，仿佛是一个轮回。2015年，还是大一学生的张子衿，开始了自己的“校园贷”借贷之路。一年时间，他欠下了20多万，无力偿还。此时，一位校园贷的老板打来电话：“来我们这里打工还钱吧。”只有大二的张子衿休学了，成为这个平台的审件员。两年时间，他靠自己的工作，偿还了20万。而最近，地下现金贷崛起，他嗅到了充满诱惑的气息。“很多同事都离职出来，开始自己干现金贷。”这个95后的青年，一直近距离感受着现金贷的“魔力”——它如同毒品一样，让人欲罢不能，同时，可以让放贷方“急速暴富”。10月，他决定单干，自己做现金贷。张子衿称，他有几万积蓄，又借了几万，拿着十来万元的本金，就杀入了地下现金贷领域。他现在连个办公室都没有，整个团队只有两个人。而他的现金贷产品，周息25%，也就是说，年化利率高达1300%。通常情况下，张子衿对于第一次来借款的用户，最多放3000元，但用户只要一个月复借3次，他就可以回本。在如此高息的情况之下，他只花了一个月时间，就把所有本金赚了回来。▲“有凭证”截图这个生意的暴富程度，超乎想象。一月回本，第二个月开始拿着赚的钱再滚，再一个月之后就翻番。比如，第一个月10万，第二个月就是20万，而第三个月，就变成了40万。地下现金贷就像一个漩涡，越来越多的人，开始被裹挟其中。就连5万本金的小玩家，也开始批量进场——这里再也不是土豪们的乐园。02 系统出租商为何本金如此之少，都可以进场？这是因为，现金贷门槛正在无底线降低。一条新的产业链正在形成——租现金贷系统。“规模小的放贷方，一般不买系统，都是租。”张子衿称，系统出租商正在撑起一片黑暗江湖，将“小钱”汇聚，集中放现金贷。目前，出租系统的玩家有很多种。一种就是原本叱咤江湖的“现金贷系统商”，如有脉金控和借贷宝旗下的“银狐”等。“目前，我租的就是银狐的子账号。”张子衿透露。▲银狐系统登入界面天狼销售余尚清介绍：“银狐系统每月租金4000元，年费是48000元。”而现在的“租系统”江湖，已开始出现金字塔结构。有些玩家会先去购买一个现金贷系统，然后再出租给很多小玩家。余尚清称：“很多出租系统的人，出租的都是从我们这里买的系统。”这些系统的徒子徒孙，正在形成一个庞大的利益网。而第二种玩家，是一些刚挤进来的新玩家。他们不像大现金贷系统那样，拥有大量的“现金贷老板”资源，只能尽量挤进来，试图分得一杯羹。而他们获客的方式是：免费。“我们的系统不要租金，后期维护以及更新都是免费的。”一家名为“团尚科技”的公司的商务人员孙源称，他们只收取利润的10%，或者回款额的1%，作为技术维护费。比如，放了10万，回款13万，要么收取利润3万的10%，就是3000元；要么收取总金额的1%，就是1300元。“用户可以自己设利率与期限，想设多高都可以。”孙源称。▲团尚科技官网“我们是最开始做租系统这个模式的，之前我们还有手机回租系统。”孙源称，他们已深耕行业很久。在他们口中“开创这个模式”的团尚科技的官网，公司全称为“山东团尚网络科技股份有限公司”，创立于2011年4月，注册资本500万元。而第三种玩家，就是现金贷平台。“其实很多现金贷平台本身不放款，就是做成平台，然后给客户开设子账户。”业内人士王念辉称。这个模式类似淘宝商户，里面全是各种“店铺”。它们的价格也不低，一般一个月4000元，需要一次性交纳3个月的租金。看起来租金并不高，这些系统出租商如何赚钱？马翔称，其实，很多进入地下现金贷的玩家“只有钱，对金融几乎一窍不通”。而他们需要从出租商这里，采购一系列的服务，比如获客、风控、运营，甚至催收。获客方面，系统出租商就会采取“赚差价”的方式，比如采购的流量是一个注册10元，卖给客户的价格就是一个15元。而在风控方面，他们也会收取费用，“查询一次的价格是1.2-3.4元”。这就变成了走量生意，参与的人越多，就赚得越多。03 疯狂的利率系统出租商的出现，将现金贷的入行门槛，降到了极致。他们正在成为地下现金贷的推手，将整个行业推到疯狂边缘。现在市面的价格，租金是3000到4000元，只要利润超过这个价格，就可以入行。“基本上有5万，你就可以入行。”马翔称。他已嗅到了一些危机的信号。他在准备做现金贷前，花数月时间调研市场，发现做到注册用户“70万”的时候，再新增就变得极难。这和整个现金贷转到地下、无法正常获客有关。所有正常的、公开的获客渠道，全部被封死，人们只能通过地下的、不见光的方式传播，因此很难触及新用户，让后者进场。而现有的现金贷用户，绝大多数都是去年现金贷残留下来的。他们大多集中在贷款超市，因此，贷款超市几乎成为现在行业最有效的获客渠道。70万用户之后，再难新增，整个地下现金贷的实际借款用户，到底有多少？“按照比例来说，可能只有200多万。”马翔称。现在有多少个现金贷平台？“各种马甲加起来，保守估计有5000来家。”马翔称，他曾调研过多头借贷的数据，“大部分用户，都借过20多家平台。”这200多万的用户，正在用“借新还旧”的方式，撑起整个地下现金贷的江湖。他们靠借新的平台，来偿还旧平台的巨高利息。因为没有新进来的用户，这就成为一个极度危险的“滚雪球”游戏。早期进来的玩家，确实可以赚到钱，但后面进来的玩家，可能就会成为接盘侠。“当一个用户再也无法借到钱的时候，他的整个债务就会崩塌，所有平台的钱都还不上。”马翔称。所以，几乎所有业内人士都明白：“现金贷是一个不能再做大的生意。”而这些“无知无畏”的小玩家进场，唯一的目的，就是赚钱。因为深入地下，大家再也不会顾及“合规”和“底线”，利息开始飙升。“现在行业的周息普遍是25%，年化利率就是1300%。而有些更夸张的，周息达到了30%，年利率近1600%。”马翔称，在去年，行业平均的年利率，还在200%到600%之间。短短一年时间，利息最高翻了8倍之多。而这些现金贷系统商们，正是推高利息的帮凶。他们为了成单，纵容甚至教客户如何用更高的利息急速获利。实际上，与团尚科技一样，银狐的利息也可以随便设置，“多高都行”，余尚清称。利息如此之高，会带来怎样的后果？“这无疑是在透支用户，他们的雪球可能会滚得飞快。”马翔称，很多用户可能借一两个月，就再也还不上钱了，开始全面逾期。不止一位从业者称，如此汹涌的玩家、疯狂的利息，正在透支行业。04 结语因为现金贷入坑，如今又靠着现金贷上岸，并开始自己放贷。张子衿的人生，就是一个略带讽刺的轮回。而现金贷行业，也走向了一个新的轮回。去年现金贷行业整体爆发，然后被监管打压，大量的后进平台亏损离场。而如今，行业再次卷土重来，走向一个新的失控循环。这是一座座山峰组成的曲线，冲到高点，再急速回落，然后，再开始新的轮回……（应受访者要求，文中人物均为化名。）...

导读：合富金融策略发展部总监徐北进入互金行业已经10年了，他告诉21世纪经济报道记者这是从业10年最冷的一年，而且丝毫没有好转的迹象，据他推测这种情况至少持续到2019年下半年。“今年公司的离职率明显出现下降。按照以往的经验，互金行业的年离职率是15%左右，环境好的时候甚至可以达到20%，但是今年只有8%，和以往相比，下降幅度显著，保住饭碗成为不少从业人员的现实之选。”深圳一家头部互金公司的负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示。根据业内人士观察，今年互金行业的减员数量在2到3成，此前的“高薪诚聘”也变得更加接地气，薪酬腰斩也不再是新鲜事。行业减员增效2018年的互金行业有点冷，随着监管趋严，此前野蛮生长的模式被遏制。减员增效成为不少互金行业首选。罗美（化名）所在的公司今年年中停业，罗美也成为互金失业大军中的一员。不过罗美的心态较好，失业之后去泰国旅游了半个月左右，立刻找了个新的岗位就业，不过薪酬比之前大幅缩水。“以前基本工资、绩效奖、各种补贴加上年终奖，大概税前有50万左右，现在只有20万不到。心理上肯定有落差，但是现实是，有房子要供，有孩子要养，心里再难受也要干，骑驴找马吧。”罗美告诉21世纪经济报道记者。罗美以前是在保险公司上班，因为互金行业的兴起，2015年跳槽到互金行业，由于入行较早，罗美很快就成为了市场总监，不过随着2018年互金行业快速入冬，罗美经历了失业之后，又重新回到了传统行业。罗美告诉21世纪经济报道记者，虽然传统的保险公司薪酬不高，发展也没有互金行业那么快，但是让人感觉踏实。“互金行业这几年真有一种海市蜃楼的感觉，速度快得让人感到不真实。”合富金融策略发展部总监徐北进入互金行业已经10年了，他告诉21世纪经济报道记者这是从业10年最冷的一年，而且丝毫没有好转迹象，据他推测这种情况至少持续到2019年下半年。“裁你的不是公司，而是行业。”徐北表示：虽然没有具体数据，但是根据自己的观察，整体裁员应该是2到3成。在行业快速扩张阶段，很多互金平台采取的是人员驱动规模增长的模式。即通过大量的线下门店和销售人员进行获客，员工总数动辄数千甚至上万人。但此前由于行业高速发展，可以通过业务规模的扩张对人员成本进行消化，但是现在行业已经停滞增长，甚至出现萎缩，原来的模式难以为继，因此出现减员的情况。从企业发展本身来说，这种行为无可厚非，裁员是为了活下去，不过对于员工来说则可能需要进行较大的心理调整。12月18日，融360分析师艾亚文则认为：今年互联网金融行业确实遇到一些困难和挑战。“一方面是政策规定，一些业务团队不允许保留，比如线下理财门店；另一方面也是平台主动调整，把一些不盈利的成本部门砍掉，比如线下贷款门店；再比如一些技术的革新，也减少了对人力的需求。比如客服部门，现在很多互金公司的客服部门采用了智能语音的技术，所以对人数的需求也越来越低。确实出现了调结构，但称为寒冬还有些言过其实。”融资额大幅缩水没有失业的互金行业员工，日子也不好过，减薪已经成为常态。“这个行业此前确实虚高，一些刚毕业三四年的人进来之后，开口都是40万到50万。但是现在这种情况显然是无法支撑，很多公司都开始降薪过冬，薪酬腰斩的情况比比皆是。”徐北告诉21世纪经济报道记者。由于薪酬差距较大，不少从业人员很难接受传统行业的薪酬。12月18日，一名互金行业的前高管告诉21世纪经济报道记者，去年底离职之后一直没有找到合适的岗位。“以前每个月是4万，还有2万的补贴，但是现在根本没有可能找到同样或者接近该薪酬的工作。”据了解该高管是名85后。12月18日，另一名互金从业人员则告诉21世纪经济报道记者，虽然公司名义上没有说减薪，但是已经2个月没有发过全额工资了。“说是年底会补，不过现在经营较为困难，年底能不能补上可能还要观察。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为：互金行业的从业人员需对薪资的预期回归理性。考虑到行业扩张阶段，互金平台从业人员的薪酬获得了较高的溢价，这一波的大减员，将重构行业人才的供需结构，优化人力资源配置的同时，也会带来互金从业人员薪酬水平的重估，行业平均薪酬水平有望回归理性。不景气不仅体现在减员上，行业融资也出现大幅缩水。如11月中旬刚刚在纽交所上市的微贷网，最终融资额相比第一版招股说明书缩水了一半。据融360统计，下半年互金行业的月融资额较上半年大幅缩水，2018年上半年互金行业有260起融资事件,融资规模2308亿人民币，如此计算，上半年月均融资规模超过300亿。而下半年不论是数量还是规模均出现下降：9月份，不足20家互金平台进行了融资，融资总金额不过15亿；10月份出现回暖，但总的融资额也仅为28.33亿。观望情绪传导至二级市场，如此前上市曾风光一时的趣店，目前的股价为5.52美元，其最高价曾为35.45美元。信而富最高价达到过12.86美元，目前的最新收盘价为1.49美元。“整体是个大浪淘沙的过程，这个行业其实并没有想象中那么黯淡，但是谁能走到最后，就要各显神通。目前由于行业爆发了一些负面事件，投资人的情绪较为低迷，不过随着行业逐步回归正规，情绪会得以修复，股价也会纠偏。”一位互金从业人员表示。...

小黄车又上热搜了？不，上热搜的其实是小黄车“退押金”。近日，上千名小黄车用户前往北京总部后，ofo被迫紧急发布《退押金政策提醒》，称会根据申请顺序进行审核与收集，线下申请与线上申请并无区别。没想到，该政策出来后，ofo退押金迅速从一场上千人的线下交易，发展成近千万人的线上退款。每经小编注意到，今日（18日）下午5点过，微博网友晒出的截图就显示，排队人数已经来到了960多万。而且，线上退押金人数仍在火速上升中。这960万人如果按每人99元的押金来算，总额超过9.5亿元；若按照199元押金来算，则这笔押金总额超19亿元。对此，有申请退押金的用户吐槽：这是我这辈子排过最长的队了！近一千万人排队，到底是什么概念呢？假设每0.5米排一个人，现在960万人的队列已长达4800公里。导航软件显示，从北京驾车出发去印度新德里，有一条路线的行驶距离约为4700公里。也就是说，退押金的队伍已经可以从北京ofo总部一直“排”到新德里市区。以下对话为虚构，切莫当真↓用户：你好，我想退押金ofo客服：请您去新德里退~用户：啊？贵公司搬去印度了？ofo客服：不不不，我司仍在北京办公，但排队退押金的队尾已经到新德里了……ofo深夜出台退押金政策一天不到近1000万人排队退钱12月17日，许多ofo用户就跑去总部要求退钱，将写字楼围得水泄不通，有网友P了张图，戏称这是“ofo车友会”。为什么来排队退押金呢？一位来自望京的用户表示，由于线上退押金耗时过长，在听说可以现场办理退押金后，他选择来现场办理。有人甚至早上9点就过来排了。但估计是看现场退钱的太多，到了晚上，ofo紧急出台《ofo小黄车退押金政策提醒 》，称会根据申请顺序进行审核与收集，线上线下会统一并入处理，按顺序退款。ofo负责人还强调，现场退押与线上无异，推荐线上申请。于是，不到24小时后，千人级别的线下退款，发展成了近千万人级别的线上排队。小编根据微博网友截图梳理发现：截至上午11点22分，ofo App中排队用户已超730万人。下午13点53分，排队人数超900万。14点07分，排队人数超918万。（也就是说，在这14分钟里，增加了18万排队者，平均每分钟超12000人申请退款，每秒有214人。）17点30分，接近970万。20点32分，小编的一位同事申请排队时，队列即将突破1000万。申请退押金的用户越来越多，还一度导致ofo的系统崩溃。下午3点左右，数十个网友称连排队的机会都不给，好不容易排到队，却一直显示网络异常。如此庞大的退款用户数量，也意味着需退还的押金总额在激增，这对目前资金紧张的ofo来说无疑雪上加霜。这么多押金，ofo退得起吗？不久前，中消协公布《2018电商行业消费数据报告》称，随着共享经济部分企业频繁曝出挪用押金、企业倒闭、退款难等问题，共享经济的投诉量在2018年呈现上升趋势。中消协还调查发现，70家共享单车平台中有34家倒闭，而其中仅对酷骑单车的投诉就多达21万次，涉及金额10亿多元。据证券日报此前报道，有电池相关供应商表示，由于ofo尚未还钱，双方的业务合作早已在半年前停止。另外据该供应商透露，“大部分供应商已经停止了与 ofo 的业务合作”。报道援引上海社科院互联网研究中心首席研究员李易的话，称如果ofo供应商”出现大面积停止合作“，那么将“直接影响ofo车辆的维护”，从而影响小黄车的用户体验。李易认为，保持运营或许并非是ofo当前最重要的事情，“ofo 目前的当务之急还是做好剩余价值最大化，找到合适的投资人”。2017年6月，ofo创始人戴威在接受媒体采访时表示，ofo营收主要来源是用户骑行费用，其他盈利模式都是锦上添花，预计ofo在2017年将实现收支平衡，2018年将实现盈利。显然，从ofo现状来看，ofo盈利状况并未如戴威所期。目前最关键的问题就是，ofo账上还有多少资金？够不够支付押金？12月17日，正在排队的ofo用户（图片来源：每经实习记者 韩阳 摄）工商信息显示，今年2月5日和2月12日，ofo前后两次将其资产共享单车作为抵押物，分别向阿里借款5亿元和12.66元，共计17.7亿元人民币。随后，ofo方面于3月宣布获得E2-1轮8.66亿美元（约为59.72亿人民币，含向阿里的17.7亿元借款）融资，此后再无融资消息传出。然而，ofo融资的速度远不及烧钱速度。腾讯科技此前引用不具名人士消息称，ofo每月的人员工资和运维等支出、以及维持流出的押金合计需4-5亿元。这也就意味着，这轮融资够ofo支撑10个月左右。事实却是，ofo除了维持基本开支，还需要支付大量欠款。今年10月，界面新闻称，收到一份约半年前ofo的负债表，据材料显示，彼时ofo整体负债为64.96亿元，其中，用户押金为36.50亿元，供应链为10.20亿元。为了改善资金困境，ofo也在增强自身造血功能，并于今年4月成立了B2B事业部，推出了车身广告、App端内广告和企业绿卡等业务。据ofo B2B业务负责人邵毅今年6月透露，“ofo B2B各项业务进展顺利，目前营收已经超过1亿元。”但在巨额的负债面前，这也只是杯水车薪。由于欠款问题，ofo已与多个供应商起纠纷；还被列为逾20起案件的“被执行人”，涉及金额超5360万元。就连此前一直坚持公司独立发展的ofo创始人兼CEO戴威也“松口”了，他坦言，由于供应商债转股，目前资金情况正在好转，但依然很困难。...

国家统计局发布的70个城市11月房价数据显示，多达17个城市的二手房价格环比下调，厦门、北京、无锡环比跌幅排在前三，分别下跌0.7%、0.6%和0.6%。而近期论坛上一张50个城市土地交易数据显示多达27城楼面价下跌，暗指明年各大城市房价跌幅，真相果真如此？任泽平曾经说过，房地产市场长期看人口、中期看土地、短期看金融。从土地方面来看，大量廉价土地入市，可能会引发房价的调整。数据宝统计显示，有8个城市今年的土地成交同比增加超30%且楼面价出现了下降，它们会出现在明年城市房价跌幅榜吗？27城楼面价下跌，深圳大跌45%中原地产研究中心近期发布了2018年前11个月50个城市土地交易数据。数据显示，有27个城市楼面价出现下跌。其中，南京、成都两个城市楼面价同比分别下跌47%和46%，分列前两位，深圳楼面价同比下跌44.81%位居第三位，厦门、乌鲁木齐福州三个城市同比下跌均超过30%，苏州、天津、济南、合肥、金华等5个城市均下跌超过20%。楼面价上涨的23个城市中，贵阳同比涨幅最大，达到了77.19%；潍坊同比上涨62.16%；泉州同比上涨54.78%；石家庄同比上涨54.34%；长沙同比上涨52.31%；广州同比上涨46.41%；上饶同比上涨30.98%。此外，从数据中可以看出，50个城市土地成交溢价率也出现大幅下降。只有深圳、西安、广州3个城市溢价率出现上升，其他的47个城市同比均大幅下跌，济南、上海、南京等城市溢价率同比下降超过80%。真相一：楼面价有低估嫌疑部分读者看到这些数据时，在“面粉价格大降、面包价格也会下降”的思维下，认为明年各大城市房价跌幅榜或就此出炉，而南京、成都、深圳等城市更是排到房价跌幅榜前列去了。不过，却有细心的观众发现，上海的楼面价才8223元每平，深圳的楼面价才7195元每平，远低于当地房价水平。值得一提的是，上述50城中只有北京楼面价超过万元。而数据宝统计的数据显示，北京市今年以来住宅成交土地楼面价达到23195元每平，深圳市楼面价达到15383元每平，上海市楼面价达到11033元每平。榜单中有10个城市楼面价超过万元，显然这个数据更符合常识。真相二：楼面价或未出现大幅下降在楼面价数据较为失真的情况下，其涨跌情况的真实性也就值得怀疑了。数据宝统计的数据显示，101城市中，有64个城市今年住宅成交楼面价同比上涨，占比超过六成。其中，呼和浩特、湘潭、张家口等7个城市楼面价同比翻倍上涨。对比最强烈的是，50城土地交易数据中深圳楼面价同比下跌近45%，而数据宝统计数据显示同比涨幅翻倍。事实上，近年来深圳住宅成交楼面价频频出现暴涨暴跌的情况，主要在于成交实在太少，一年下来只有几块地成交，一旦成交土地位置变化较大，往往出现巨大的价格波动情况。真相三：地价跌幅榜即是明年房价跌幅榜？任泽平曾经说过，房地产市场长期看人口、中期看土地、短期看金融。短期来看，金融基本上已经锁死了整个楼市的流动性，包括限购限价限售等种种手段；中期得看土地，就是城市土地供给问题，土地供给跟不上，价格容易上张，土地供给跟上了，但供给价格非常高，房价也容易上涨。那么，从这个角度看，大量的廉价土地入市，可能会导致房价的下跌。数据宝统计显示，今年有37个城市楼面价出现下降。其中，兰州市今年楼面价为1204元每平，较去年同比下降60.82%居首；桂林市今年楼面价只有664元每平，较去年下降53.73%。韶关市今年楼面价只有357元每平，较去年下降52.84%。此外，成都市、建德市、唐山市等几个城市楼面价下降均超过40%。从成交面积来看，37个楼面价下降的城市中有13个城市成交面积同比增长。其中，楼面价下降5.75%的平顶山市成交面积同比增长127.47%居首；楼面价下降居首的兰州市成交面积同比增长达117%。此外，保定市、沈阳市、南宁市等几个城市成交面积均增超30%。值得一提的是，楼面价很难反映城市整体情况，区域的不同可能导致楼面价变动较大。因此，对于不同的城市而言，其楼面价与房价的关系还要具体分析。真相四：溢价率确实出现大幅下降各个城市楼面价溢价率出现大幅下降，这一点数据宝统计的数据与50城土地交易数据接近。数据宝统计显示，逾七成城市今年溢价率同比去年下降。不过，溢价率同比大幅下降情况，只是在玩文字游戏而已。比如某个城市去年溢价率是50%，今年是25%，则溢价率同比下降50%，但实际上楼面价溢价率仍达到25%，这对于期盼房价下跌的人来说，显然不能算得上是个好消息。从整体上来看，数据宝统计的今年各城市楼面价溢价率为19.21%，较去年的近40%明显缩水。...

今年以来，医药股黑天鹅事件频发，从长生生物“假疫苗”，到美年健康“假医生”，再到不久前的带量采购事件，以及刚刚曝光的同仁堂过期蜂蜜风波，坏消息一个接着一个。从市场表现来看，医药板块可能是今年波动幅度最大的一个板块。今年一季度，医药股依然还是资金的宠儿，机构抱团的品种之一，股价创出历史新高的个股不在少数；不过，随后的补跌，尤其是各种黑天鹅的冲击，让医药股年初涨幅逐渐归零，甚至已经出现亏损。华东医药就是医药板块典型代表之一。华东医药年内最高价出现在5月29日，报53.21元。这也是该股目前历史最高价。12月17日，华东医药低开高走，盘中再创阶段性新低26.94元，较今年首个交易日开盘价35.56元相比，跌幅达24.24%；而与最高价相比，该股年内最大跌幅达49%。作为备受机构资金青睐的白马股，华东医药股价暴跌，重仓持股的机构无疑损失惨重。老揭看基金根据choice数据统计显示，截至三季度末，163只机构驻扎在华东医药中，包括1只保险、129只基金、25券商集合理财、3只社保基金和5家其他机构，合计持有11.07亿股，占流通股的比例为73.01%。从三季度数据来看，在所有的持股基金中，嘉实基金无论是在产品数量还是持股数量上，都是最多的一家。统计显示，截至三季度末，嘉实基金旗下持有华东医药的产品数量多达25只，合计持股数量为5514.47万股，占流通股比例为4.23%。换句话说，在三季度公募基金持有的1.07亿股中，有半数以上来自嘉实基金。实际上，与二季度相比，机构资金三季度出现大举出逃，其中基金的减持力度最大。相对于二季度，三季度公募基金的数量从509只陡减至129只，持股由1.69亿股下降至1.07亿股，其持股占流通股比例也由二季度的13.05%降至8.25%。但是，在基金一片减持当中，嘉实基金三季度反而选择了加仓。统计显示，截至二季度末，嘉实基金旗下27只产品合计持有华东医药4484.03万股，与三季度持股5514.47万股相比，意味着三季度合计增持了1030.44万股。其中，嘉实核心优势股票三季度增持数量就高达447.18万股，一跃成为持股数量排名第一的基金产品。嘉实基金旗下产品持有华东医药明细：从上表可以看到，持有华东医药市值占基金净值比例超过5%的基金一共有7只，其中嘉实医疗保健股票、嘉实医药健康股票和嘉实优质企业混合3只基金，尽管持有华东医药的股票数量不是最多，但是持股占基金净值比例却非常高，产品的表现受华东医药的影响最大。数据显示，这3只产品年初以来净值增长率分别为-15.77%、-17.73%和-21.25%。但是，与嘉实基金旗下产品今年整体表现相比，这3只产品年内净值跌幅并不算大。这主要得益于华东医药前两个季度较强的表现。据Choice数据统计显示，嘉实基金旗下权益类基金一共70只（份额分开计算），截至12月14日，仅10只基金年内净值增长率为正，表现最好的一只产品为嘉实安益混合，年初以来净值增长率仅6.42%；年内亏损超20%的基金数量多达32只，其中8只亏损超30%。70只主动权益类基金，年内平均亏损超18%。...

　　最低花费2450元就建一个网站，然后开始培育网贷中介，批量生产“走向人生巅峰”的从业者；或向借款人兜售所谓的网贷特殊技巧、银行口子漏洞等“黑科技”。　　以2450元为起点，赚取高达百万元的收益，这到底是一门什么样的生意？里面有什么门道？　　他们所售“黑科技”竟包罗万象　　* 支付宝办卡技术　　* 京东白条提升额度方法　　* 闪电借款操作流程破无卡支付方法　　* 150种APP贷款教程　　* 金融营销网站的搭建和步骤　　* 21家银行快速提额宝典　　差不多市面上所有的违规行为都在其“教导”的范围中。　　从支付宝办卡技术，到21家银行快速提额“宝典”，都在兜售　　作为售卖“黑科技“的热衷者之一，刘阳（化名）透过屏幕不遗余力地向客户介绍着他们的网站和所谓的黑科技。　　“团队的网站如今已发展成为在全国拥有200个群，超3000名成员的互联网最大的金融交流平台；网站不华丽、不做作，没有神乎其神的技术和逾越银行规则的技术，但是这不妨碍网贷中介在这些规则中赚钱；不然也不会有大量金融群的出现，不会有大量网贷中介的出现，不会有整天祈求找人办卡提额贷款的客户了。市场那么大，你不去看看吗？”升妹在刘阳团队的网站上看到这样的介绍，文字间充满了对客户的引诱。　　在其网站主页面，除了有免费技术更新外，还有VIP会员每日更新专区。升妹尝试点开免费的帖子，但是进入之后发现只能观看一部分，余下部分依旧需要注册购买会员才能够继续观看。除此之外，在其社区内，除了网贷平台的资料，还有各大银行的资料，以及专门的交流区，会员可以在里面发帖沟通。　　为了更加深入了解网贷“黑科技”，升妹以想要购买会员的客户身份和刘阳进行沟通，刘阳表示，论坛实时更新网贷特殊技巧、银行口子漏洞，提供交流群，客服在线一对一指导。而网贷特殊技巧就是指个别通道或“黑科技”。　　当升妹咨询如何收费时，刘阳介绍说“会员498元永久有效，口子可以随便撸，但是最好是根据资质分析撸最合适的口子才是最好的。”他还询问升妹是自己找“口子”贷款还是做网贷中介，并表示，“做中介需要分析客户资质来操作，不管自己贷款还是代操作都不是见口子就撸的。如果加入会员，会有专门的交流群，不懂可以随时问”。升妹将一个付费才能进的群号发过去询问，刘阳称，这个是他们的群，但不是会员群。　　关于刘阳团队网站的真伪，刘阳表示，平台是从2014年8月份开通，可查证，支付宝账号、QQ账号从未更换过，要是骗子，账号和公众平台早就被封了，“所以不要产生这种低级疑问”。并称他们也没必要在咨询者没有付出（金钱）的前提下去操作下款（即放出贷款）来证明实力。　　升妹了解到，这种网站靠的是信息的不对称，网站知悉各大下款“口子”，通过对“口子”的分析，将对客户资质要求不同的“口子”进行分类，并将“研究成果”以会员付费的模式进行售卖。而他们所售卖的“黑科技”也包罗万象，从支付宝办卡技术、京东白条提升额度方法到闪电借款操作流程破无卡支付方法，还有150种APP贷款教程、金融营销网站的搭建和步骤、21家银行快速提额宝典等，差不多市面上所有的违规行为都在其“教导”的范围中。　　当升妹问及其是否出售成套业务时（包括网站架设、资料打包等），刘阳表示，没有成套的卖，打理都是需要自己打理。　　兜售网站上、朋友圈，充斥着走向人生巅峰的信息　　* 恭喜新会员加入VIP　　* 每天技术口子更新群，学贷款，学办卡，学提额，学金融，加入技术团队就够了　　* 观望的请继续观望，抢钱的时代没有时间解释那么多　　“抢钱的时代”，2450元为成本起点做到150万的生意　　为了计算这种网站的成本，升妹通过各种渠道了解到，架设一个BBS类的网页，费用在2450元到18000元不等，价格还可以继续沟通。此外，如果要做有付费模块的交流社区，还需要营业执照和对公账号。　　然而，升妹注意到，刘阳所在团队的网站并没有直接付费功能，而是需要客户添加他们内部人的微信号，然后索取打款方式，比如支付宝、微信、银行卡、公司账号等。　　数据显示，截至2018年11月底，正常运营平台数量为1186家。另外，不排除一些平台没有接入其数据库，包括借款审核要求低的平台。通过对这些平台借款需求的分析，对其进行分类，就能够将资料打包在论坛更新。　　据介绍，加入网站论坛会员后，可以在网站每天查询当天的“口子”技术，包含信用卡申请（快卡、无回访）、精养卡、提额技术、信贷（小贷、网贷）、车贷、房贷、信用卡融资、零首付等，其中也有黑户能下款的“口子”，包含了当前市面最热以及外面没有的技术信息。　　按照论坛介绍的3000名成员计算，每个会员收费大概500元，如此一来就可以达到以2450元的成本做到150万元的生意。不过，如果团队做大了，会产生其他额外成本，但是相应收益也可能提高。　　“从技术到配套软件，到相关的团队发展，团队都为你（从事网贷中介的人）作了详细的规划。技术从2013年一直更新到现在，配套的软件也在不断地更新，包括群发、自动加群、自动营销、微信营销、自动定位、自动打招呼、自动加人、自动推送广告等。”刘阳所在团队的网站上，到处充斥着加会员就能走向人生巅峰的信息。而刘阳的朋友圈也的的确确每天都在推送各种口子信息，从大平台到小平台应有尽有。　　其中一条新的状态是：恭喜新会员加入VIP，每天技术口子更新群，学贷款，学办卡，学提额，学金融加入技术团队就够了。观望的请继续观望，考虑清楚了，抢钱的时代没有时间解释那么多，感觉靠谱了再来。新不新看每天更新，会员每天都在下款、下卡，拿事实来说话，做的就是口碑。　　虽然网站和朋友圈的信息有种“暴发户”的感觉，然而在升妹以投资者身份与刘阳进行沟通时，其并没有表现出“热衷”的样子，反而始终保持冷淡，可能是因为升妹没有付钱。　　升妹通过进一步深入调查发现，真相简直超越你的想像........

2015年A股持续出现“千股跌停”的时候，上海莱士（002252.SZ）的股价稳中有涨，甚至一度创出阶段新高，惊艳了市场。“因筹划重大资产重组事项”自2018年2月底停牌9个多月，以公布400亿元的天价并购而复牌，上海莱士股价至今却已经连续8个跌停。7年增长而来的千亿市值，短短一周多的时间，已经蒸发了一半。然而，曾经它却是赫赫有名的“股神”“市值管理高手”，由国内资本市场大鳄“科瑞系”操盘。这一次，“科瑞系”和他的战友们该如何回天？400亿交易暗藏玄机2018年12月7日，停牌近8个月的上海莱士宣布复牌，并抛出了一份令资本市场侧目的资产重组方案。根据方案，上海莱士拟斥资近400亿元收购国际同行GDS及天诚德国。其中，GDS是世界知名血液制品企业——西班牙基立福的全资子公司，同时为全球血液检测领域的绝对龙头；天诚德国旗下Biotest，从2016年销售额来看则是全球第五大血制品生产企业。具体而言，GDS股权对应价格约340亿元人民币（50亿美元），天诚德国100%股权对应价格约47亿元人民币（5.89亿欧元）。此次交易如果能够最终落地，将是A股历史上最大手笔的医药行业跨境并购案，“科瑞系”实控人郑跃文所打造的血制品王国，将在世界范围内立稳脚跟。不过，野马财经注意到，此次交易方案中，出现了一处并不常见的安排。公告显示，此次交易以发行股份形式购买资产，交易完成后，基立福将成为上海莱士第二大股东。然而，方案却同时表示，公司控股股东科瑞天诚会将持有股份对应的表决权委托给基立福，从而使后者实现对上海莱士的控制，进而实现并表。上图截自重组预案简单来说，西班牙企业基立福将通过持有足够的表决权，成为上海莱士新的实际控制人。一桩出海“买血”的生意，似乎变成了“卖血”。众所周知，由于涉及国民身体健康乃至国家安全，我国对血液制品管控十分谨慎。不仅自2001年以后，已经17年没有发放新的血液制品生产牌照；而且对血液制品进出口有着严格的管制措施。上海莱士此次跨境并购血制品企业，已然受到了整个市场的瞩目，按照已经披露的交易结构，控制权又将落入外国企业手中，更是触动了多方的神经。针对此状况，深交所在2018年12月17日发送的《重组问询函》中也要求上海莱士进一步说明，此次交易是否符合境外投资法律法规的相关规定，包括但不限于外国投资者条件、战略投资相关要求、锁定期安排、股份发行的可操作性等。华融证券研究部消费组组长、医药研究员张科然对野马财经表示，虽然目前我国并没有十分详细的法律法规对此类交易做出要求，但实际上还是需要获得很多部门的许可，受制约条件很多，交易是否能最终实现还很不好说。另有在医药行业从事多年投资并购工作的人士分析，从纯粹的产业角度观察，GDS的确是十分少有的优质资产，如果能够买下来，对促进我国血液制品行业发展有很大的积极作用。相对应的，从基立福的角度来说，不甘心完全放手也是一种很正常的心态。其同时强调，目前披露的只是初步方案，最终结果是否有变化，双方会不会有其它附加协议等都需要全盘考虑。郑跃文的“血液”生意正如前文所述，上海莱士此次并购重组，由GDS与天诚德国（Biotest）两部分组成，前者因为控制权的问题受到了问询，后者则因为财务状况引发了深交所的关注。在已经公布的重组方案中，上海莱士称“标的公司的审计、估值工作尚未完成”，因此并未披露具体的财务数据。野马财经则发现，Biotest是一家在德国法兰克福证券交易所独立上市的公司。上图截自Biotest2017年报财报显示，2015年至2017年，Biotest分别实现营业收入5.35亿欧元、4.08亿欧元、3.78亿欧元；分别实现净利润2700万欧元、610万欧元、-1640万欧元。可以看出，近年来Biotest营收、净利双双呈现下降趋势，总收益（total earnings after taxes）更是连续多年亏损。对此，深交所问询函亦让上海莱士结合其经营情况、主要财务数据等，说明本次交易的必要性、合理性。野马财经拨打上海莱士董秘办电话，一直处于无人接听状态；拨打工商资料显示科瑞集团电话，显示号码错误；科瑞集团北京总部人士则表示，“这边都是行政人员，管理层不在，无法回答相关问题”。重组方案中则称，并购Biotest是为了双方之间的采浆能力、血液制品产能将形成互补。并且，上市公司销售区域将扩展到全球重要血液制品市场，拥有良好的区域优势，能够覆盖广泛的病患群，实现良好的协同效应，助推双方业绩增长。有意思的是，此次收购实则早有序曲。2017年4月开始，“清华系”同方股份试图收购上海莱士29.9%股份，拿下实控权，但由于“未获得相关主管部门认可”，最终失败。不过，2017年6月，双方早已另辟蹊径，开始合作。同方股份境外下属全资孙公司UNIVERSAL AXIS LIMITED，出资20.52亿元，买入“科瑞系”所掌控的天诚国际11.875%股份。而天诚国际此笔增资，正是为了要约收购Biotest全部股份。2018年1月31日，Biotest公告称，公司相关股份正式交割过户到科瑞集团相关收购主体名下，附表决权的普通股及无表决权的优先股的要约接受比例分别为89.88%及1.08%，收购成本为5.11亿欧元。对比该数据，在Biotest2017年经营状况继续下行的情况下，上海莱士给出的5.89亿元的对价出现了上升。并且，在本次交易中，包括同方股份在内的天诚国际股东权益会下沉至天诚德国，这意味着同方股份自然也能获得上海莱士部分股权，但与曾经提出的29.9%相比，一定相去甚远。就旗下孙公司入股天诚德国及涉及上海莱士此次重组事项，野马财经致电同方股份董秘办，对方表示上市公司对此事件并不知晓。千亿市值梦断停牌新规？近400亿元的跨境并购，购买对象皆是世界知名的优质企业，然而，市场投资者对此笔交易却似乎并不认可。截至2018年12月18日，复牌一周多的上海莱士一直处于连续跌停状态。8个交易日的一字跌停，使得公司市值从971亿元迅速下跌至418亿元，已然腰斩。而且，还有超过200万手的封单等待打开。究其原因，一方面在于大盘疲软下的复牌补跌；另一方面在于本次方案披露的不完善。正如前文所述，包括标的的财务数据、评估数据，购买的GDS具体股权比例等核心信息都没有确定，只是受制于2018年11月监管层给出的“史上最严停牌新规”，不得不抛出方案并进行复牌。而根据已有信息，此次交易尚存在极大变数。除此之外，更令投资者担心的是上海莱士及其控股方“科瑞系”的财务状况。手握稀缺血液制品生产牌照，2008年至2015年，短短七年时间，上海莱士的市值从40亿元一路飙升至千亿以上，市值管理能力令人侧目。为了支撑如此高的市值，自然对公司的资产规模及营收、净利提出了要求。“科瑞系”给出的第一招是并购。2014年上海莱士斥资65.58亿元并购郑州莱士和同路生物。经此交易，公司总资产及净利润分别较2013年暴增495%与221%。但随之而来的，却是截至2018年第三季度，高达57.04亿元的商誉。另一招是炒股。和市值管理能力一样，上海莱士的炒股能力同样在资本市场赫赫有名。2015年、2016年、2017年，上海莱士分别实现净利润14亿元、16亿元、8亿元；证券投资盈利竟分别高达8.65亿元、6.72亿元、2.49亿元。然而，善泳者溺、善骑者堕。2018年半年报公布，昔日股神竟然因炒股巨亏13.78亿元，令吃瓜群众一片哗然；第三季度炒股亏损依旧超过1亿元。除了炒股巨亏之外，股价带给“科瑞系”的另一层伤害在于高质押。作为上海莱士的实际控制人科瑞天诚及莱士中国（RAAS CHINA LIMITED），所持股份分别占公司32.07%、30.34%，而复牌前夕，这些股票的质押率皆在90%以上。股价连续跌停之下，公司已经连发三份公告提示实控人爆仓风险。但从千亿市值的高崖坠落，如此冲击力，如何才能接住呢？...