投的项目好与不好？为LP赚了多少钱？检验投资机构的时候到了。 踏着双创浪潮在2015年投身到私募行业的李强，如今打算离开了。在他看来，裁员潮和和离职潮，笼罩着整个行业。 “一级市场的惨淡超乎你的想象，这波行业低谷期来之后，我身边不管做大型还是小型私募基金的投资人，都有被辞退的。我们基金账面上实在没有钱，没得投。”在一家中型股权私募基金的投资总监李强告诉寻找中国创客。 “2018年是投资机构的清算期。”熊猫资本合伙人李论对寻找中国创客表示，2011年、2012年间，诞生了很多新基金，一级市场投资回报周期很长，五六年之后才能见分晓。投的项目好与不好？为LP（有限合伙人）赚了多少钱？检验投资机构的时候到了。 整个VC/PE市场的募资规模已经做出反应。投中研究院今年1月发布的报告显示，2017年开始募集的基金数量比上年略微提升，目标基金规模达到近几年峰值，但2017年完成募集的基金规模为2469亿美元，比2016年的2610亿美元环比下降5.4%，募资缺口明显。 “潮水退去，就知道谁在裸泳”，巴菲特的话折射了如今的投资机构现状。 钱荒 新募集基金数量断崖式下降 在经历了5年高速发展后，寒冬来了。“从去年年底到今年年初，圈内陆续就透出资管新规的风声，我们都知道行业低潮期要来了，”李强表示。 这不仅仅是李强等圈内人的个人感受。投中研究院报告显示，2012-2017年，VC/PE市场开始募资和募资完成的基金数量在2015年达到最高，紧接着，募资完成的基金数量从2015年的2371支，降至2017年的955支。 数据来源：投中研究院 再从市场的募资基金规模来看，2012-2017年，开始募资的基金规模在2017年上涨明显，升至5349亿美元，但是完成募资的基金规模基本和2015年持平。2017年私募基金市场资金缺口明显。 数据来源：投中研究院 清科研究中心6月发布的数据显示，从2017年6月至2018年5月基金新募集情况月度走势图来看，新募集基金数从2018年1月达到最高峰后出现“断崖式”下降。新增资本量从2017年12月至2018年4月持续下降。 今年4月发布的资管新规限定了银行理财基金等多种基金的入场，同时抬高私募股权投资个人LP的门槛。银根收紧后，以银行通道为主的市场化母基金募资受限，VC/PE机构很难从母基金获得资金。 新规发布后，“钱荒”加剧。投中研究院发布的数据显示，2018年5月，VC/PE市场的基金延续募集低潮，完成募集的基金在募资规模和数量上都大幅下降。募资规模同比降幅高达90%，数量同比大降76%；募资规模和数量环比降幅分别为78.94%和44.19%。 疯狂 GP找钱“无所不用其极” 创投圈流行一个段子，资本寒冬来了，会有张颖内部信流出，王冉发文跟上，包凡总结陈词。 易凯资本创始人王冉两年前的一篇文章称，如果中国经济真的进入了下行周期，那么资本将会从高风险高回报的项目上，逐渐过渡到安全的领域，创业者融资将变得异常困难。近日，王冉再发朋友圈称“募资越来越难，GP（普通合伙人）们势必开始珍惜子弹。” “市面上的钱大部分都是银行流出来的，资管新规后，现在LP的钱也紧。”一位小型私募股权基金的投资人马东告诉寻找中国创客。 马东正在为一个有政策扶植资金的光学显示项目募资，即使政府资金到账了，LP的钱也很难募到。 “有一些LP是大企业的母资金，银根收紧后，他们发的大型企业债券不好还，他们自己的资金就出了问题，就算很看好我们这个项目，也没钱投。” 账面上还有钱的LP，则变得更加谨慎。 “我拿新项目去找还有钱的LP时，他们会直接告诉我，现在大环境不好，明年再说。现在LP风险意识很强。 多位私募基金从业者说，即使有些之前的项目让LP赚钱了，因为慎重配比资金盘，下一期项目LP也不计划继续追加投资。 多位小型私募机构的投资人告诉寻找中国创客，LP资金紧张是一大痛点。为了找钱，GP可以说“无所不用其极”。发动身边的亲朋好友只是最基本的方法，财富公司、银行、信托、保险、券商、国企、大企业对外投资的系统，只要是有钱的机构和个人都要找。 人慌 “熬不住了”的年轻人 募资陷入低潮，中小私募机构首先受到冲击。 “有几个顶级投资机构的合伙人，本来打算自己成立中小型私募，看到这种情况最后都放弃了。”李强说。 其中缘由是，中小机构在大环境不好的情况下更难说服LP出资。 “我为一个明星项目募资，很多LP都会觉得估值太高而不愿投，虽然我们算出可观的回报率，还是很多LP不相信有这么大的市场价值”，一位新成立的小型私募机构GP说。 尽管后来事实证明，他对项目的估值增长判断完全正确，但是因为募不到钱，他的基金只能无奈延期，妻子和女儿劝他离开行业。 “熬不住了”，一家PE的HR高管黎明这样形容当下中小投资机构里的年轻人。 在他看来，大批年轻人正在离开中小私募、VC行业，一方面是现在行情不好，机构手中无“子弹”，只看项目不出手。投资经理的基础薪酬普遍不高，项目投不下去就无法分carry，而carry才是投资机构最核心的激励机制；另一方面，行情不好，项目退出也会受影响，一些机构无法回血，越来越归于沉寂。 某投资机构高级品牌经理告诉寻找中国创客，今年春节之后，他开始感觉到募资难，最明显的迹象是圈子里听到的募资新闻越来越少，PR也越来越少推广这些新闻。个别机构甚至传出发不出工资、需要向投资人借钱的消息，还经常有工作人员抱怨年终奖“行业最低”。至于机构的年会和各种峰会，规模也比前两年小。 另外，今年春节后，他工作中接触到的PR已经有十多人离职，还有一个机构负责募资的合伙人也选择了离职。 项目黄 签了TS还是拿不到投资 现在，资金紧张的影响已经传到了创业者身上。 一位互金行业创业者表示，曾在2016年年初曾获某教育行业的大企业投资，但在去年末今年初，投资人表示不会再投资此项目并商议退出事宜，理由是目前资金有限，要布局在更看好的领域。目前，他计划将公司转型做大学生训练营，因为“找不到钱，做训练营成本比较低”。 一位正在考虑接受华兴投资的创业者告诉寻找中国创客，他本来打算把融资分两步走，“十一”前后各进行一次，但在投资人提醒下，他决定尽快把两轮融资放到一轮内做完，金额大幅压缩。 “投资人预测未来两到三年都是资本寒冬期，先拿到融资肯定更有利，精力放到项目发展。”该创业者说。 多名创业者对寻找中国创客表示，他们的项目和一些中小机构签了TS，以为终于能拿到钱时，私募基金突然放弃了投资。 “在去年年底今年年初，资管新规有风声后，那时候大家还觉得有募到钱的可能性，TS本身没有法律约束力，所以我们就会签大量TS占坑，再尝试募资。这就会造成大量签了TS募不到钱，放弃投资的情况。”李强说。 而如今靴子落地后，他认为，大家都意识到我拿不到钱，不会做无意义的劳动，连签TS占坑都不做了。 早期项目的处境更艰难。 以资本热捧的AI行业为例，IT橘子收录的AI企业投资事件显示，2017年前，A、B轮早中期获投事件融资金额是主力，2017年后，C轮及之后的投资金融超过总金额的65%。同时，2017年，AI行业整体投资事件减少。 “我们也知道投资人最大的价值在于项目还没有发展壮大时，发现了项目的独特价值，享受早期投资后的高额退出回报。现在整个的资本都涌到中后期了，这是不正常的。”一位投资人表示。 ...
摘要：管清友：如果再不迅速启动改革，股市将进一步遭遇危机。对于企业来说，控制风险在第一位，熬过去、活过去、等风来，短期内宽松是不现实的。现实艰难，但中国产业的前景仍光明。 原标题：管清友：为什么券商首席我都不干了？只因中国的未来在这儿！ 来源：新财富(ID:newfortune) 作者:管清友 2018年6月29日，“2018新财富上市公司并购年会”在中国江苏省扬州市隆重举行，今年的主题为新动力、新文旅、新金融，资本市场超700位嘉宾欢聚一堂，包括300+上市公司董秘、50+投行精英、300+江苏省上市公司高管，更有社会智库、产业基金、最佳分析师等多路大咖莅临现场。本次活动由新财富主办，证券时报联合主办，扬州报业传媒集团承办，扬州市人民政府提供指导。 如是金融研究院院长、首席经济学家管清友作为本场活动的重要嘉宾，发表了题为“移动互联网时代的社会新秩序和财富分配新规则”的讲话。他强调，如果再不迅速启动改革，股市将进一步遭遇危机。对于企业来说，控制风险在第一位，熬过去、活过去、等风来，短期内宽松是不现实的。现实艰难，但中国产业的前景仍光明。未来，中国必将产生新的产业格局，符合人们对美好生活向往的泛文娱、财富管理、教育医疗、安全领域大有可为；以政策链所引导的头部机构资源集中，市场份额集中；由于国民自尊和技术积累，2018有望成为核心技术元年；在这一过程中，新一代企业家、新的核心IP、新的渠道还将持续涌现。 经济学家、如是金融研究院院长管清友 以下为如是金融研究院院长、首席经济学家管清友的现场演讲实录： 非常荣幸，来参加新财富年会。刚才两位嘉宾谈到中国未来的蓝图，我深有感触。经济学家一个很重要的工作，就是当设计师描绘蓝图。这些年和上市公司、金融机构打交道，我觉得我们不光要有人当设计师，还要当工程师，房屋蓝图出来了，但是我们得有人去施工。 01 中国股市怎么了？ 我们对中国中长期的发展，应该说有着美好的共识。但是我们不得不承认，最近两三年对于企业和金融机构来讲，我们遇到了前所未有的挑战，甚至很多机构和企业都出现了问题。眼见它起高楼，眼见它塌了。过去这些企业没有及时适应宏观政策、宏观调控、金融监管的节奏变化，而陷入困境。有些大的企业财团一度出现危机，其实是时间节奏没有把握好。现在很多股权质押又面临平仓风险，甚至引起监管层的担忧，不得已临时出台新政策来应对。 我想从企业角度来讲，还是要熬过去、活过去、等风来。控制风险，肯定是第一位的。那么对于我们自身改革，其实我相信在座很多人多在私下或者公开场合做过多次呼吁，如果我们再不迅速启动改革，我不敢说股市到什么程度。今天我们股票市场的综合指数竟然还不如十年以前，所以我一直讲世界存在两种股市，一种是其他国家的股市，一种是中国的股市。 最近我们在反思，除了内外因素，流动性收紧等因素之外，是不是整个资本市场的基础设施出现了问题，比如我们特定发行制度必然导致股票溢价，从公司大股东角度来讲，既然有高溢价，为什么不质押呢？这种情况下，实施了20多年的资本市场基础制度，到今天这样，出现了很大的问题，必须进行非常彻底的反思。所以短期情况来讲，从政策链上，大家不要想宽松的事情，我们在2009年、2014年错过了结构调整非常关键的时期。2009年是应对金融危机，大家说要放水，那就放了。2014年又放松了，最后股灾、债灾、房地产泡沫。那么今天我们在座的企业，特别是高管们一定要认清，短期内宽松是不现实的。 而从市场走势来看，大家最近也看到，中国股票市场，有全球市场共振的问题，但主要问题是出在我们内部。这些问题，大家私下里都知道，只是没有人公开讲，真正应对当前的困境，还要依靠一揽子真正彻底的改革措施，对内需要改革和开放。 02 分化和集中：中国未来的产业、机构和区域发展道路 今天给我的任务是讲讲新的财富与分配的特征，我想从产业、企业、技术、区域的角度来给大家做一个汇报。总体来说，我觉得在破坏与重构的过程中，出现了分化和集中，表现在产业、企业、渠道、IT等层面上，我们分头来看看。 未来中国会出现核心产业，大概会分为两大类，硬产业和软产业。硬产业，技术驱动会成为未来中国产业发展的一个重要特征，或者说这也成为企业未来经济和投资的重要赛道。软产业，基于中国未来人口变化和中国经济成长环境、需求变化，像习总书记讲人们对美好生活的向往就是我们努力的方向，人们对美好生活的向往就是我们企业经营的方向，就是我们投资的方向。 据此，我们做了这样的划分，第一个领域是泛文娱行业（社交、游戏、文娱、旅游），像王者荣耀，去年非常的热门，其实互联网产品服务迭代速度太快，今年都不谈王者荣耀，都在谈养蛙、吃鸡的游戏。而90后消费，不仅是看价格来消费，更是一种有情怀有三观的消费。 第二个领域是大的财富管理行业，也会进入到一个重构的过程，过去发展非常迅速，整个行业参差不齐，越来越多的人和越来越多的企业需要专业的技术帮他们做资产管理、财富管理。 第三个领域是教育，我把教育和医疗结合起来说。我相信大家对这个是有共识的，一方面在进行供给侧结构性改革，另一方面在教育医疗这些领域里，优质资源十分短缺，产生非常奇怪的现象，需求非常旺盛，供给方面非常短缺。那么恰恰这些是我们在新的内外压力下，应该放松管制，吸引投资的非常重要的领域。中国大学太少了，优质中学太少了，而中国文化又太舍得给孩子花钱了，这些领域存在的机会大家是有共识的。 第四个是安全领域，无论是信息安全还是军民融合。中国老百姓对于信息安全、个人隐私的意识和重视程度，已经开始强起来了。再就是环保、新能源等与健康相关的领域。当然这里面可能要做更细致的划分。 这是第一方面，会在很多领域形成新一代的中国产业。 第二方面会出现很多核心机构。从政策链引导上来看，中国对于独角兽的定义，对于券商的要求，可以发现，政策引导上基本都朝头部化方向走，证监会发布的CDR试点意见，目前符合条件的市值不低于2000亿元人民币的境外上市企业不到7家，另外给参与的证券公司设定门槛，要求控股股东净资产不低于人民币1000亿元。 第三个方面是未来会形成很多核心技术。2018年是特殊的年份，不是因为我们遇到太多的不确定性事件或者风险事件，是因为中美贸易战已经深深刺痛了中国人的民族自尊心，所以2018年是中国核心技术的元年。尽管会经历泡沫化过程和资源浪费的过程，但是我们可以想像，如果十年二十年以后再回望2018，我们可能会感激这次刺痛民族自尊心的外部环境。中国国内这些年的努力加上外部环境的变化，让2018年可能成为重要的时间节点。我们在一些核心领域，有的是跟世界水平在同一起跑线，有的领先，但是大部分技术和欧美发达经济和大的跨国公司有非常大的差距。我们看芯片，不是从爱国主义角度讲，从一个企业可持续发展角度来讲，今年有两家企业，一家叫L企业，另外一家叫H企业，H企业一直在不停的大规模进行研发，另外一家企业没有转型，技术研发出现问题。我们看到这两家企业，经过十年的赛跑，生存发展状况已经出现了天壤之别。 2008年全球金融危机以后，最近十年以来，会发现中国全要素生产率相比之前的20年是大幅下降的，这种情况也出现在美国，但是我们下降幅度比美国更大。我们在很多核心技术领域，没有优势，差距很大，要老老实实地承认我们的学生地位，要老老实实地做个好学生，不要被捧杀。当然今年上半年当头棒喝，对国人触动是很大的。 第四个方面，无论在传统领域还是在新兴产业业态里面，都会出现分化和集中。如果进入不到第一梯队，第二梯队是很难混的。在钢铁煤炭行业是如此，在券商银行业是如此，在新型业态里面更是如此。比如地产行业，如果进不了前一百强，或者前五十强，现在这种环境下企业非常难做，很难融资，进而可能会出现风险。我们也看到很多行业的龙头，二级市场给予充分的估值和溢价，甚至在全行业往下走的时候，他们还逆势提高了市场占有率。 第五个方面会出现新一代企业家，目前称为核心企业家。过去改革40年，简单划分，中国出现了四代企业家，这批人有的已经去世了，有的现在交接班，有的活跃在一线，东方社会就是这样，活到老干到老。在中国特定发展阶段，无论是政府官员还是企业家，注定是特别悲催的事情，我们注定是付出代价做出贡献的几代人。当然，我们也经历了92派，92派做金融和地产的居多，但92派的企业家，现在在监狱里的人也很多。 99派，分为1.0版本门户时代、2.0版本移动互联网时代。再有十年会看到BAT的分化。今天我看BAT都有高管来到现场，未来十年，赛跑的关键不是从1到100，是你们研发的未来的技术从0到1的原创。我们很欣喜看到这些公司在大规模投入研发。15派，这些企业家现在不能够完全总结他们的特点，由于产品服务迭代非常快，出现了各领风骚两三年。这代企业家的特点可能还需要一点时间，才能进行总结。 第六个方面从区域角度来总结。中国的区域格局确实正在重新划分，我们觉得中国一线城市其实至少需要8个，中国会有越来越多的城市，有一批城市会成为新一线城市，大概人口规模在1千万左右，在这样一个环境下，区域经济格局伴随高铁、航空中心的分化，是需要企业家和地方政府特别关注的。一个城市能不能发展，一方面取决于自然的变化，一方面取决于对人才产业的吸引，一个城市的吸力、拉力特别重要。 从目前推出的雄安新区和海南来看，新一轮开放有两个不同的特点，我个人还是挺看好的。雄安新区打造一个新的样板，有可能按照台湾地区新竹的目标去打造。而海南按照最高的开放形式，未来的打法一定和大陆打法不一样，一定有新的东西。 第七个方面会出现核心IP，明星产品、内容生产再度崛起。我之所以从券商辞职出来做内容，也是看好这个方向，我们觉得会出现明星产品。这些明星产品核心IP会导致这个产业结构出现重大的变化，比如新财富，过去几年有很多机构跟新财富在这个领域竞争，现在已经没有人能和新财富竞争。最大的问题是进入新的无人区，需要自己探索新的模式，形成核心IP、核心产品、核心服务模式和商业模式。 第八个方面会形成新的渠道，头部渠道的垄断性增强。互联网巨头在推进线上线下结合，而与这个过程相伴的是很多原来细分渠道开始没落，在这个过程中，我们唯一需要注意的是，由于我们大的巨头在跑马圈地，要防止垄断。也就是说，我们得关注政策链，中国企业特别中国大企业不要互相拆台，要学会妥协、协作、共生、共赢。我们也看到很多细分的领域，头部资源集中度越来越高，比如喜马拉雅，我们之所以跟它合作，很重要的是喜马拉雅在市场上的占有率达到73%。 讲得不对的地方请大家批评指正，我就讲这些，谢谢大家。 （以上根据管清友现场演讲整理，经当事人确认） ...
日产汽车（Nissan Motor）停止向中国金沙江创业投资基金（GSR Capital，以下简称金沙江创投）出售旗下电池企业AESC（Automotive Energy Supply Corporation） 51%的股权，理由是金沙江创投已经通知日产汽车，自己缺乏收购资金，无法在6月29日最后期限前完成交易。 这就意味着日产将重新寻找买主。随着全球碳排放监管的加强，全球汽车制造商开始加大对电动汽车的研发与生产，相关电池企业和零部件生产商也在寻求扩大锂离子电池的生产规模。一些投资者正借机寻觅各种收购时机。日产这一决定为其他热衷于电动车产业的企业打开了大门。谁能争夺到这一核心领域的投资，值得关注。 最大一笔锂电池交易三次延期 日产汽车会长戈恩（Carlos Ghosn）多年来一直认为，从供应商手中购买电池比自己生产电池更能节省成本。2007年，日产和日本电气公司（NEC Corp）联合创建AESC公司（位于神奈川县座间市），为日产汽车聆风（Leaf）电动汽车生产锂离子电池。该公司主要从事锰酸锂电池单元、模块及锂电池组的生产。 AESC公司的锂电池自2010年面世以来，安装在销量超过27万辆日产聆风上，出货量和装机量都是非常可观的。不过由于成本、技术路线等问题，AESC公司的锂电池竞争优势逐步减少。自2015年起，日产开始采购韩国LG的电池，AESC遭遇沉重打击，紧接着在2016年，日产就做出了要抛售电池业务的决定。 2017年8月份，日产宣布计划将其在AESC的51%股份出售给金沙江创投，其中包括在美国、英格兰的电池工厂、日本研发中心以及电池工厂，有知情人士透露过当时的交易金额为10亿美元。 这是中日最大一笔锂电池产能交易。但因各种原因出现被延期执行。自2017年11月截止日期之后，这一收购交易三次延期，最近一次延期是4月27日。延期的原因主要包括金沙江创投和NEC围绕NEC子公司“能源元器件株式会社”（NEC Energy Devices）收购事宜的谈判陷入僵局。NEC Energy Devices是开发和生产大容量锂离子电池的公司（NEC股权占7%），向AESC供应电池电极，在AESC持股42%。 在出售给金沙江资本之前，日产汽车曾计划完全控制AESC，买下由NEC 及其子公司NEC Energy Devices持有的少数股权，之后再将所有股权卖给金沙江创投。日产汽车宣布停止向金沙江创投出售AESC的股份后，日本电器也已决定，取消对金沙江出售NEC Energy Devices。 交易曾获得美国首肯 日产和金沙江创投宣布这一交易时，彭博社专栏作者高普兰（Nisha Gopalan）曾撰文说，日产汽车这电池业务落入金沙江手中，堪称一次最大的锂电池交易，只会增长得更快更好，有利于金沙江创投在国内的竞争，也有利于日产在寻找电池供应商方面获得更多弹性。 高普兰认为，AESC为日产汽车聆风（Leaf）电动汽车生产锂离子电池，并在田纳西州建有工厂。金沙江创投要等待美国美国外国投资委员会（CFIUS）的审批才可以和日产汽车达成交易，毕竟CFIUS在2016年曾成功阻止金沙江创投购买荷兰皇家飞利浦（Royal Philips NV）旗下照明零组件和汽车照明业务。美国监管部门对这一交易存在担忧。 当时高普兰说，金沙江创投只能期盼美国CFIUS能够不要因为“中国优势”而阻止这一收购案。最后，美国监管部门“放行”。 目前，特朗普政府正在诉诸强化对CFIUS的立法授权，加大对相关中国对美科技企业收购案的安全审查力度。 中国改变电动车电池格局 电池和锂生产商对中国企业很有吸引力，因为中国政府近年正推动电动汽车的发展，帮助国内汽车制造商摆脱内燃机的使用，打造全球知名的汽车品牌。 金沙江创投在清洁能源及电动汽车领域的投资布局已有多年，主要投资目标是国外产业及国外新兴科技企业，包括电动汽车电池和医药企业等，比如汽车设计公司阿尔特、磷酸铁锂正极材料制造商立凯电、轮毂电机生产商普罗天恩(Protean Electric)、三元锂电池生产商波士顿电池(Boston-Power)等。 金沙江创投此前曾称，待和日产的交易完成后，该公司将在中国和欧洲新建电池厂。 今年3月，金沙江创投宣布，向瑞典国能电动汽车公司(NEVS)投资5亿美元，并计划建设电池工厂。2月，金沙江还和土耳其最大的公司之一Zorlu Holding达成协议，计划至2023年，双方在土耳其共同进行总额达45亿美元的投资，新建专供电动汽车的电池生产基地。 和2007年AESC成立之初相比，10年后的2017年，电动车电池版图已经发生变化。中国推动新的布局，催生了宁德时代这样的企业崛起。今年5月，宁德时代开始向日产定于2018年下半年在华上市的纯电动轿车“SYLPHY Zero Emission（轩逸·纯电）”提供电池。 谁会是买家？有可能降价出售 日产发言人说，该公司依然要卖掉AESC，但并未提及金沙江是否依然是潜在买家之一。根据彭博社引述消息人士的话称，日产原本计划在将AESC卖给金沙江创投后，继续从后者购买电池。 日产汽车说，待到细节敲定后，会重新宣布出售日期。 和金沙江创投的交易本来可以为日产在自动驾驶等新一代技术领域的投资提供更多资金。日产还想通过收购三菱汽车部分股权，进入东南亚市场。 彭博新能源财经智能移动出行首席分析师Ali Izadi-Najafabadi认为，现在日产出售AESC的初衷未能未变，毕竟其看重的是改善成本竞争力。下一步可取的是，日产可以尝试将可能的电池供应商交易，纳入日产-雷诺-三菱合作框架之中，这个合作联盟就包括韩国LG集团、日本汤浅公司（GS Yuasa Corporation）（专门生产铅酸汽车和摩托车电池的日本公司）以及东芝。 路透社引述消息人士的话说，在金沙江之前，松下（Panasonic）曾和日产汽车谈判一项电池业务单元的收购事宜。同韩国电池制造研发企业 LG Chem及三星电子一样，松下电器也是电动汽车电池的主要供应商，尤其为特斯拉供应电动汽车电池。 SBI Securities汽车行业分析师Koji Endo表示，日产由生产电池转向购买电池，是非常合适的选择。但是，随着电池成本的快速下降，以及固态电池等更新技术研究的加速，日产在寻找新买家时可能不得不进行降价处理，或者如果找不到买家时，直接放弃整个出售计划。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
业绩不佳、产品发行遇阻，上半年私募行业可谓苦不堪言。在金融坚定去杠杆，市场整体资金面收缩严重的情况下，不少私募机构已感受到市场寒意。数据显示，今年以来，股票策略私募产品平均亏损5.95%，宏观对冲策略、组合基金策略等产品也均为负收益。...
自2012年2月证监会开放基金销售牌照申请起，第三方代销机构便如雨后春笋般冒了出来，但行业中的各种乱象也随之而来，五花八门的促销手段更是层出不穷。 2018年以来，监管层频频对第三方基金销售机构“重拳出击”，金观诚基金销售有限公司便是其中之一。5月25日，浙江证监局决定对金观诚采取责令改正并暂停办理基金销售认购和申购业务6个月的监督管理措施，截至目前，已经有景顺长城基金、安信基金8家基金公司暂停金观诚办理旗下基金的相关销售业务。 8家基金公司暂停金观诚销售业务 6月30日，景顺长城基金、安信基金发布公告，宣布暂停浙江金观诚基金销售有限公司（以下简称“金观诚”）办理公司旗下基金的认购、申购、定期定额投资及转换等业务。 其实，早在6月12日，华安基金就已经暂停了金观诚销售旗下基金的业务，此后，国泰基金、易方达基金、博时基金等多家公募也纷纷发布类似公告。截至目前，已经有8家基金公司暂停金观诚办理旗下基金的相关销售业务。 为什么基金公司纷纷“拉黑”金观诚？事情起源于5月25日浙江证监局发布的一则《关于对浙江金观诚财富管理有限公司采取责令改正并暂停办理基金销售相关业务措施的决定》。 上述《决定》中声明，浙江金观诚财富管理有限公司（后改名为“浙江金观诚基金销售有限公司”）存在借用关联方经营场地销售私募基金产品、公开夸大宣传等情形，反映出公司内部控制存在重大问题，经营管理存在较大风险。浙江证监局决定对公司采取责令改正并暂停办理基金销售认购和申购业务6个月的监督管理措施。 值得一提的是，金观诚与财富管理行业巨头金诚集团有着千丝万缕的联系。 据公司官网和企查查信息综合显示，金观诚成立于2012年9月13日，是浙江诚泽金开投资管理有限公司旗下针对客户基金理财投资需求的专业子公司，曾用名浙江金观诚财富管理有限公司，该公司在2013年1月获批基金销售业务资格，2017年10月改为“浙江金观诚基金销售有限公司”。 从股东信息来看，金观诚为法人独资，注册资本2000万元，其唯一的股东——杭州金至诚理财咨询有限公司同样为法人独资，股东浙江诚泽金开投资是一家台港澳法人独资的有限责任公司，控股股东即为大名鼎鼎的金诚财富集团。 此外，金观诚法定代表人徐黎云同时也为金诚集团总裁。4月28日，浙江证监局曾公告宣布，由于金观诚不配合开展2018年私募基金专项检查工作，决定对金观诚法定代表人徐黎云采取监管谈话措施。 成立于2008年的金诚集团号称是一家综合性的现代城市发展集团，最初通过探索政府基础设施建设投融，2015年开始转型做PPP项目和金诚特色小镇项目，旗下子公司则以PPP名义对外发行基金向社会募资。不久前，多家媒体曾报道过金诚集团5700亿元政府订单谜团事件，集团旗下6家公司的法定代表人已被浙江证监局约谈。 第三方基金销售机构乱象丛生 自2012年2月证监会开放基金销售牌照申请起，第三方代销机构如雨后春笋般冒了出来。天天基金、好买基金、诺亚正行以及众禄基金等四家第三方机构首批拿到基金销售牌照，亦被称为基金独立销售行业的“老四家”。 据证监会最新披露数据显示，截至目前共有116家独立基金销售机构，其中天天基金和蚂蚁财富形成的双寡头局面短期内难以撼动。据2017年年报显示，天天基金2017年基金销售额4124.02亿元，相较2016年增长34.74%；蚂蚁基金2017年营业收入7.45亿元，较2016年增长175%。 此外，互联网巨头腾讯也杀入了基金代销市场。从2012年拿下第三方基金支付牌照，到两度入股好买，腾讯终于于2018年1月获得第三方基金销售牌照，6月成立腾安基金正式进军第三方基金销售江湖，目前已经与易方达、嘉实、富国、招商等多家基金公司签订代销协议。 伴随着腾讯的入局，基金第三方销售领域的竞争也步入了白热化阶段，众多代销机构只能通过送红包、送基金份额、变相承诺保本保息等五花八门的促销手段吸引投资者。对于第三方基金销售机构中的各种乱象，2018年以来，监管层频频对第三方基金销售机构“重拳出击”。 3月，浙江证监局针对蚂蚁基金“财富号”中存在的以送现金红包方式销售基金的行为责令改正。此外，中基协自去年以来也加大了对第三方基金销售机构的自律处罚，目前已暂停（禁止）了尚智逢源等5家第三方基金销售机构开展私募募集业务。 一方面是“围城”内销售违规仍然顶风作案，另一方面则是基金销售牌照长期僧多粥少，“围城”外价格水涨船高。业内人士向蓝鲸财经透露，由于大量第三方财富管理机构需要通过持牌合规化业务，但市场上仅有116张基金销售牌照，且随着监管层牌照发放的收紧，2016年仅值500万元的基金代销牌照如今已经飙升至8000万元。 2018年3月28日，互联网金融风险专项整治工作领导小组发布《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》，强调非金融机构不得发行、销售资产管理产品，再一次把基金销售牌照的价格推向高潮。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
如果你需要一个参照模型来打造能够飞行的某种东西，你或许无需从科幻小说获得启发，大自然中就存在足够的案例。比如说鸟类，飞行就是它们的本能。因此当法国艾克斯马赛大学运动科学院的研究人员想要设计一种新型的飞行机器人时，他们就从大自然中获得了灵感。 7月2日消息，一种能够在飞行中变形的户内机器人已经问世，虽然这听起来有点像来自于科幻剧的情节，但中国和日本研究人员打造的这款“龙”机器人确实具备这种能力。 这款机器人能够在飞行中变换多个形态，其中就包含了正方形和蛇形状态。户内飞行机器人的设计并不多见，因为在户内飞行经常受到门框、窗户和家具等障碍物的影响。而这款机器人配备的技术能够让它根据狭窄空间的通过需求自由变换形状。 它的设计最初模仿的是传统的龙风筝。龙风筝的尾巴是由一系列连在一起的小型风筝构成的，这款机器人的尾巴则是由一系列配备了涵道风扇推进器的模块连接在一起构成的，这些模块通过强大的活节连接在一起。这款机器人由因特尔的Euclid芯片驱动的，它所配备的电池组能够让它连续飞行长达3分钟。 初次露面的原型机器人是由4个模块构建的，但是设计者称最终它将拥有12个互联的模块。这款机器人的设计师Fan Shi称，龙机器人在硬件设计方面实现了突破，以一种完美的方式将操纵臂与涵道风扇驱动的飞行机器人连接到一起。他声称这也是飞行操控的一个理想平台。 研究人员称，未来他们飞行机器人的变形能力能够在探索无法导航的区域时证实自己的用途。它也能够在搜索和救援任务中发挥作用，比如说定位失踪的背包客等。事实上，能够像鸟类一样在森林中灵活飞行的机器人非常适合这种任务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
（原标题：个税意见已超3万条 起征点各方莫衷一是） “建议将个人所得税起征点提高。”7月2日上午，在上海工作月薪1万左右的小王写好上述建议后，提交到中国人大网的个人所得税法修正案草案（下称“个税草案”）征求意见专栏。个税草案征求4天后，社会各界提出的意见数已经突破3万条。 这其中，个税草案确定的5000元/月（6万元/年）综合所得减除费用标准（即起征点），成为社会各界关注的焦点。部分专家认为，综合考虑税率、专项附加扣除带来的减税后，这一标准适中。中国政法大学财税法研究中心主任施正文即对第一财经记者称，目前各方围绕这一起征点标准正在博弈。 起征点标准正在博弈 当官方建议的5000元/月起征点刚一公布，提高起征点的呼声似乎越来越多。 按照现行个人所得税法，工资、薪金所得的基本减除费用标准为3500元/月，劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得，每次收入不超过4000元的，减除费用800元；4000元以上的，减除20%的费用。 此次个税草案首次将工资薪金、劳务报酬、稿酬所得、特许权使用费所得四项所得合并为综合所得，确定了综合所得的基本减除费用标准（即起征点）为5000元/月（6万元/年）。 财政部部长刘昆在对个税草案说明一文中介绍，这一标准综合考虑了人民群众消费支出水平增长等各方面因素，并体现了一定前瞻性。按此标准并结合税率结构调整测算，取得工资、薪金等综合所得的纳税人，总体上税负都有不同程度下降，特别是中等以下收入群体税负下降明显，有利于增加居民收入、增强消费能力。 目前相关部门并没有公布5000元这一标准究竟是如何测算出来。“综合所得基本减除费用标准是需要科学测算，根据近些年工资收入增长、物价上涨、基本生活费用标准等数据建立模型测算出来，但目前相关数据并未披露，因此也看不出来5000元如何体现了前瞻性。”施正文说。 国家行政学院冯俏彬教授也对第一财经称，由于基本减除费用测算依据没有公布，这让社会各界对5000元起征点高低判断上多是凭感觉来说。 5000元/月的标准如何确定也成为全国人大代表关注的焦点。 在十三届全国人大常委会第三次会议分组审议个税草案上，全国人大常委会委员朱明春认为草案及说明提供的信息不够充分。他称，免征额设定考虑了居民平均支出水平等因素，但实际上和收入水平、物价水平财政收支的健康状况都有关系，这些信息都没有，不知根据什么来判断这5000元是否合理。 提高呼声较大 事实上，每一次个税建议起征点公布后，进一步提高起征点呼声往往很大，这次也不例外。 小王告诉第一财经记者，自己月薪税前1万左右，每个月要交三四百元的个税，由于孩子支出和房贷支出压力大，考虑到2011年以来的通胀水平，个税起征点应该继续提高。 施正文认为，目前5000元/月起征点偏低。因为2011年的工资薪金起征点是3500元/月，而7年过去后，工资薪金、劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得四项所得的起征点才是5000元/月，这对收入单一来源于工资薪金所得的纳税人来说能够减税，但针对那些劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费收入较多群体来说，税负甚至有可能提高，因为这次综合所得扣除没有考虑这些收入中没有扣除经营性费用，而此前有20%的费用扣除，而且新的边际税率最高能达到45%，也远高于此前这些收入的20%税率。 “在考虑满足人民生活美好向往，物价上升、经营性费用扣除等基础上，我认为起征点定在7000元/月（8.4万元/年）比较合适。”施正文说。 在十三届全国人大常委会第三次会议分组审议个税草案上，不少人大常委会委员也建议提高个税起征点。 全国人大常委会委员李晓东表示，这次起征点偏低。考虑到工资占GDP的比例，再加上物价上涨和通货膨胀情况以及采取有力措施刺激消费，起征点提至8000到1万元比较合适。 全国人大常委会委员尹中卿认为，对草案提出的基本减除费用标准还要再研究论证，可以提高到每月6000或7000元。 施正文告诉第一财经，上一次个税起征点公开征求意见时，社会普遍反映起征点偏低，经过各方反映后，最终适度提高了起征点。这次很可能也是如此。 2011年个税法修订时，当时个税修正案草案当时提出将起征点由2000元提至3000元，最终在公开征求社会意见后，全国人大常委会决定将起征点提高至3500元，相比之前草案提高了500元。 过高或将弱化个税 尽管提高个税起征点呼声高，但也有部分学者认为起征点比较合适。 中南财经政法大学教授许建国告诉第一财经，对于纳税人来说，个税扣除额标准当然是越高越好，但是，降低个税负担的方法并非只有扣除额一种。5000元/月扣除标准是统筹运用多种减税手段的结果，虽然低于部分纳税人的心理预期，但总体看是比较合适的。 “这次降低中低收入阶层个税负担的措施是全方位的，除了提高扣除额标准之外，还显著降低了中低收入阶层的适用税率水平，增加了子女教育等五项专项附加扣除。减税措施‘三箭齐发’，可以全面降低中低收入阶层的个税负担。”许建国说。 他认为，应当辩证看待个税扣除额标准，在征税总额一定的情况下，它并非越高越好。因为扣除额在税收优惠上属于普惠制，如果标准过高，一部分高收入阶层也会同样享受减税优惠。而此次引入的子女教育、继续教育、大病医疗支出、住房租金、首套房贷款利息等扣除项目，则属于特惠政策，能够更加精准地施惠于中低收入群体，有效降低他们的税收负担。 “另一方面，从世界各国个人所得税制的发展规律看，个税既是富人税，更是国民税。如果一次性地将个税扣除额标准提得过高过快，让绝大部分纳税人都不纳税，将会同时弱化个税的财政收入功能和收入调节作用。”许建国称。 冯俏彬也对第一财经记者称，目前起征点标准并不低，甚至有点偏高。如果绝大部分公民不缴纳个税并不符合个税改革方向。其实政策设计上不一定只从提高起征点来降低负担，可以进一步降低个税税率，甚至设定0%税率，让个税涵盖更多纳税人，但同时多数纳税人并不用交税或者交很少的税。 许建国以某地区2017年工薪所得基本费用扣除标准进行测算，当个税扣除标准由3500元提高到5000元时，减税幅度为9%，纳税人（次）减幅约为80%；当扣除额提高到7000元时，减税幅度达到28%，纳税人（次）减幅达到88%；当扣除额提高到1万元时，减税幅度达到44%，纳税人（次）减幅达到近95%。 “显然，一次性大幅度提高个税扣除标准，在大幅度减少纳税人（次）的同时，还会骤然加大地方财政压力，影响某些民生支出项目。所以，在提高个税扣除标准问题上，希望毕其功于一役，看来不太现实。我相信，国家将根据物价上涨情况和改善人民生活需要，今后还会逐步提高个税扣除标准的。”许建国称。 ...
（原标题：美国商务部部长：股市跌再惨 也不会改变特朗普的贸易政策） 罗斯在接受CNBC采访中称，不存在改变贸易政策的股市下跌底线。他还表示，现在谈论特朗普会否对进口汽车征收关税，以及美国会否退出WTO都还为时过早。 美国商务部长威尔伯·罗斯(Wilbur Ross)周一表示，股市跌再惨，也不会改变美国总统特朗普处理美国贸易关系的方式。 罗斯在接受CNBC采访中称，不存在改变贸易政策的股市下跌底线。总统正努力解决的是长期问题，而这些问题早该在很久以前就被解决。 但罗斯表示：“很明显，在我们试图解决非常严重的问题时，将会出现一些拉锯战。在这个过程中也会出现一些小波折。” 对日益升温的全球贸易摩擦的担忧令金融市场承压，就连一贯被青睐的美股也无法幸免。上半年，道指跌1.8%，是2000年以来最差开年。 截止6月27日的一周内，全球股市资金共流出297亿美元，是金融危机以来最高，也是史上第二高。其中从美股基金和ETF中流出242亿美元，为史上第三高，也是2月初美股跌入盘整以来最高，并扭转了此前连续七周资金流入的态势。 投资者越来越担心，美国贸易政策招致的报复性措施将对美国经济造成打击。 自今年3月特朗普政府以国家安全为由宣布将对钢铁进口加征25%的关税，对铝进口加征10%的关税以来，美国关税措施已经在全球范围内招致报复性措施。 加拿大外交部长当地时间6月29日宣布，加拿大计划从7月1日起对美国商品征收价值约126亿美元的报复性关税。 欧盟也已经对美国约32亿美元的商品，进行了报复性关税的反制措施，其中包括摩托车、波本威士忌、牛仔裤、橙汁以及各类钢铁产品。美国摩托车制造商哈雷已经被迫向欧洲转移生产，躲避欧盟对美方的关税报复。 罗斯：现在谈论会否对进口汽车征收关税还为时过早 美国总统特朗普多次威胁要对欧洲进口汽车加征关税。5月底，美国商务部宣布对进口汽车、SUV、轻型卡车以及厢型车及其零部件启动“232调查”，调查将确定进口是否对国内汽车行业造成损害、削弱国家安全。 罗斯在CNBC采访中称，现在谈论特朗普会否对进口汽车征收关税还为时过早。 据英国金融时报，如果美国决定对欧洲汽车征收关税，可能引发全球对高达近3000亿美元的美国出口产品展开报复。 对于美国酝酿退出WTO一事，罗斯表示，现在谈论退出WTO还为时尚早，但WTO确实需要一些改变和更新。 上周五，Axios报道称特朗普已不下100次告诉白宫高级官员，他希望美国退出WTO。但是随后特朗普本人予以否认。 但Axios今日进一步报道称，根据一份拟定中的关税法案，特朗普可以无视WTO中的最惠国和约束税率要求，与他国展开双边贸易谈判；这将意味着美国实际上退出了WTO。不过，这一法案在国会通过的可能性并不大。 延伸 · 阅读 “无惧市场大跌”的美国商务部长 做空了这些股票 美国商务部长罗斯的股票持仓近来受到公众关注。去年，他表示自己做空了Air Lease和Ocwen Financial等公司股票。而今日，罗斯表示，他还在去年做空了另外两家公司的股票，而此前没有进行披露。而这些公司的业绩都可能受到美国贸易政策的影响。 去年，美国商务部长罗斯(Wilbur Ross)透露他做空了Air Lease和Ocwen Financial Corporation等公司的股票。而今日，罗斯表示，他还在去年做空了另外两家公司的股票，而此前没有进行披露。 今日，罗斯表示，股市跌再惨，也不会改变美国总统特朗普处理美国贸易关系的方式。 罗斯的股票交易正受到多方的关注。他表示，自己进行这些交易是为了避免让人误认为他的金融持仓与他的职位存在利益冲突。 罗斯指出，他此前并不知道自己已经获得了五家公司的小额股权，作为他任职这些公司董事会的回报。而对这些股票所在的账户，他本人也不知情。 罗斯表示，在他担任商务部长期间发生的所有五起卖空交易都是为了让他在这些公司的股份归零。这意味着这些交易不会让他获得任何的利润或损失。 罗斯向CNBC表示，这些交易不是寻求利润的卖空交易。这些空头是处理股票的技术方法。” 他还表示，所有这些交易，在执行后，都获得了商务部道德和合规办公室的批准。 上月，罗斯的其他三个空头头寸的细节被媒体曝光。去年秋天，媒体报道透露，罗斯持有或曾经持有过可能受美国贸易政策决定影响的公司的股份。而作为商务部长，罗斯对于贸易政策拥有相当大的话语权。 今年6月18日，福布斯的一篇文章详述了罗斯如何卖空液态石油天然气运输公司Navigator Holdings和Sun Bancorp的股票。一周后，福布斯报道称，罗斯做空了The Greenbrier Companies。 记录显示，Ross于2017年5月做空了Air Lease，Ocwen和Greenbrier，并于10月31日做空Navigator和Sun Bancorp。 ...
“55号文的出台，对投融资双方将形成全新的发展助力。”7月2日，就创业投资和天使投资个人税收优惠政策扩至全国，通江投资集团董事长张保国在接受《证券日报》记者采访时指出。 今年5月14日，财政部、国家税务总局联合发布《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》（财税〔2018〕55号），将创投和天使税收优惠政策由8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区试点推广到全国范围内实施。该政策是指创业投资企业和天使投资个人投向种子期、初创期科技型企业，按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策。 55号文规定的天使投资个人所得税政策自2018年7月1日起执行，其他各项政策自2018年1月1日起执行。55号文核心要点包括三方面，一是对公司制创业投资企业，采取股权投资方式直接投资于种子期、初创期科技型企业（以下简称“初创科技型企业”）满2年（24个月，下同）的，可以按照投资额的70%在股权持有满2年的当年抵扣该公司制创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。 二是对有限合伙制创业投资企业，采取股权投资方式直接投资于初创科技型企业满2年的，该合伙创投企业的法人/个人合伙人可以分别按照对初创科技型企业投资额的70%抵扣法人/个人合伙人从合伙创投企业分得的（经营）所得；当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。 三是对天使投资个人，采取股权投资方式直接投资于初创科技型企业满2年的，可以按照投资额的70%抵扣转让该初创科技型企业股权取得的应纳税所得额；当期不足抵扣的，可以在以后取得转让该初创科技型企业股权的应纳税所得额时结转抵扣。 张保国表示，这对于降低整个创投行业的税收成本将起到积极正面效果，创投机构得以预留更多成本空间，可以提升资金周转效率，促使机构有更多资源进行相关项目维护或加大再投资力度，更好的助力预设投资目标的达成。随着政策的实施，未来将有更多创投资金进入中小型科技创新企业，形成以科技产业为核心的创投资金良性循环，助力相关企业在VC阶段之后的融资进程展开。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
5月24日，中国投资基金业协会（以下简称“中基协”）发表严正声明，指出任何机构或个人许诺的所谓“包通过”、“协会内部关系催办”、“保壳服务”、“专业移除异常公示”都是骗局,都是打着这些幌子诱导和欺骗相关申请机构以获取高额中介费或服务费。 而近一个月以来，《经济》记者发现，“私募壳”买卖并未消失，众多私募保壳服务仍旧活跃。为何私募“保壳”难以制止？这一现象将会给市场带来什么危害？虚假投资又该如何避免？ “私募壳”买卖花样百出 2016年2月5日，中基协推出《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，公告中指出，新登记的私募基金管理人在办结登记手续之日起6个月内仍未备案首只私募基金产品的，中国基金业协会将注销该私募基金管理人登记。 这意味着私募基金公司必须在半年内发行首只产品，并且完成产品备案的手续提交协会，否则私募的“壳”将保不住。至此，私募“买壳”、“保壳”等服务浮出水面。 目前为止，在中基协登记的私募基金管理人近2万家，绝大多数管理规模都在1亿元以下，甚至很多在2000万元以下，漫长的募集期和产品筹划期可能会超过半年时间，这就导致很多小型甚至微型的私募没有足够的能力或者无法在规定的时间内发行产品。私募认购越来越踊跃，“保壳”行为虽然是中基协明确反对的行为，但在众多空壳私募的庞大需求下，“私募壳”买卖越发活跃甚至玩出了花样。 首先是“买壳”。有的机构由于团队资质不够，没有核心的行业从业人员或基金从业人员证书的人数不够等原因无法在中基协申请到私募基金牌照，在这种情况下只能买其他有私募牌照并且发行过产品的私募机构的“壳”。“但从中基协的角度来讲，‘买壳’等同于新设，如果做了工商变更，就必须同步在中基协做实际控制人变更。而中基协审查很严，如果没有资格申请牌照，即使买了别人的壳，基金业协会也无法通过，实际控制人也变更不了。”新鼎资本董事长张驰告诉《经济》记者。 这时就有一个新的方法出现了，业内称为“代持行为”。简单来说，就是自己没有申请到私募牌照，如果买别人的牌照，实际控制人又控制不了，那就签代持协议，让壳方继续发产品，而收益都归买方所有。 “有的人能找到钱并且有项目，想要成立私募机构或发行私募产品，但其自身实际上没有风控能力，没有从业经验，没法判断项目的好坏，这时候就会买别人的‘壳’，但代持并不是普遍存在的行为。”张驰称，因为代别人持有是要承担风险的，以后管理方面出了事，代持人是有一定的法律责任的，也会导致法律纠纷。 其次，“保壳”的方法有很多种，目前市场上比较常见的有三种。最简单的一种就是找第三方中介机构，由中介去负责帮客户实现“保壳”一条龙服务，既可以帮私募找钱、找项目，还可以提供信息披露、年度审计等。据记者了解，一般一个“壳”叫价10万元到上百万元不等，证券类“私募壳”一般几十万元，股权类“私募壳”要100万元以上，其他类还有高达300万元的。 第二种是自己实际并无真实投资需求，但为“保壳”要尽量自己找资金发产品，可以通过自行筹资或通过中介借用其他方资金的方式。格上财富研究员王佳星对《经济》记者表示，“包括使用自有资金、管理人对投资人进行担保、外部拆借资金、关联方或以‘关联方’的名义认购基金产品等方式”。 第三种则是找券商合作。某些券商会开展相关中介业务，为私募机构寻找有意向的资金，比如借助场外期权业务，“但是目前场外期权业务已经被停止”，私募排排网研究员刘有华对《经济》记者称，例如券商设计一个定增产品，实际上并不需要机构出资参与定增，“在备案截止日期结束后对产品进行清盘、资金撤出，这样就满足了协会成立6个月内发行一只产品的要求，完成‘保壳’”。 牌照资源极大浪费 有人认为，“保壳”不会对金融市场产生什么太大的影响，也有人称这种“私募壳”实际上存在不少风险。那么，这种现象究竟会导致什么问题或风险出现呢？ 对此，王佳星称，对部分私募机构而言，会存在由于公司成立初期市场不好导致产品较为难发，资金、项目临时出现变动导致产品成立困难等现象，因而存在“保壳”需求，此类机构投资意愿真实存在，“保壳”行为只是暂时过渡，因此风险较小。 而有部分私募机构，盲目进行管理人登记，实际并无开展业务的真实意愿或基本展业能力，更有甚者，部分非法集资违法犯罪活动假借私募基金的名义招摇撞骗、欺诈公众。无实际业务的“空壳”公司为“壳买卖”提供了可能，扰乱市场秩序，影响监管部门的管理，削弱了私募行业统计监测工作的真实性和有效性；而借私募之名从事其他业务的机构成为滋生违法犯罪的土壤，存在较大风险，严重干扰私募行业的健康有序发展，甚至扰乱社会秩序。 这种现象是监管层明令禁止的，“监管的初衷是为了规范行业发展，把一些不合规、没有能力发产品的私募管理人清除出去，但是‘保壳’的结果违反了这一初衷，存在不少的风险”。 刘有华表示，首先是政策风险，“保壳”是一种欺诈的行为，是不符合中基协的规定的，后面政策面一旦发生变化，审核的力度加大，那么基金管理人可能面临花了钱却“保壳”失败的结局。 其次是市场风险，部分产品的投资和产品设计的投资标的完全不符，也比较容易误导投资者，存在较大的投资风险，如果“保壳”的基金管理人的投资管理能力不足的话，也可能面临大幅度亏损的市场风险。 此外，韬韫投资总经理张润对《经济》记者称，在中基协严格限制“私募壳”的情况下，很多“炒壳”行为逐步退出市场，而申请管理人资质者，往往都有开展业务的需求。“但是大量不具备开展私募基金管理能力的机构纷纷申请管理人资质，一方面是在浪费公共资源，另一方面由于管理能力有限，即便募集到了资金，也是对投资人的不负责任，同时，也不利于整个行业的良性竞争。” 张弛也表示，“保壳”实际上是一种资源的极大浪费。拥有牌照的近两万家私募真正活跃的也就两三千家，很多私募就是为了申请一个“壳”，有的发一个两三百万元的产品就荒废了，有的发不出第二个产品只能先扔着，还有的把“壳”保住不是为了做业务，而是为了让申请不到牌照的人用他的“壳”去发产品。“这种情况非常普遍，80%的私募机构都会有。” 之后各种乱象就会出现，不是融资的时候投的都是很差的项目，就是拿融资的钱投资自己产业或集团内的项目。这就造成市场上存在大量的微型的私募机构，导致私募行业存在大量的非常不专业的人群，有的甚至把私募牌照当成了P2P在使用。 “保壳”行为将更趋理性 “私募壳”买卖暗潮涌动，乱象丛生，严重影响行业生态。面对混乱的“私募壳”交易市场，中基协表示，私募管理人的重大事项变更申请，将比照新申请机构登记要求和程序办理，并相应核查存续产品的合规性及信息披露情况。坚决打击“私募壳”买卖行为。 然而，“私募壳”买卖的市场仍显火爆趋势。“公募牌照门槛非常高，而私募的特点就是灵活，门槛相对比较低，只要有一定的从业经验的人都能设立，资产不需要多高，国家也希望私募更加市场化。”在张驰看来，“私募壳”买卖这种现象本身没办法避免，只能想办法让这种行为本身也纳入监管或者更加规范。 中基协数据显示，申请私募基金管理人平均退出补正的次数大于两次，每次反馈周期不超过20个工作日。张润认为，这说明大部分申请行为都会被打回两次以上，从而导致管理人备案并没有那么容易，因此“私募壳”交易行为普遍存在，这违背了政策的初衷。 按照中基协最新的要求，如果“私募壳”的实控人发生变更，中基协可能会重新审查甚至要求管理人重新提交备案申请，这相当于“买壳”与自己申请备案登记的复杂程度相当，更何况，“买壳”还需要一笔不小的费用。 因此，张润表示，这将对“炒壳”、“倒壳”行为形成较大的打击，一定程度上有助于规范“私募壳”交易行为。 由于“保壳”行为界定存在一定模糊界限，对于部分“保壳”行为，监管方难以核实，因此，完全制止或杜绝此类现象难度较大。但随着私募备案要求趋严，材料审查更为细致，私募“保壳”成本也将提高，王佳星也认为，私募机构的“保壳”行为将更趋理性，无真实业务的私募机构“保壳”需求会随之下降。 刘有华告诉记者，“私募壳”市场的需求量确实较大，但要想逐渐消除这一现象还是有一定的可能的。“上有政策下有对策，首先，需要从源头上解决这一问题，比如堵住券商这一块，很多券商私下里可能都有类似于这种‘保壳’的业务，有点擦边球的感觉，存在一定的利益关系。其次，就是在资料审核以及回访确认这一块，如何提高审核的质量，还需要考验监管的智慧。” 避免虚假投资的四个方法 另外，除了监管让“买壳”、“保壳”等现象更加规范，解决乱象还需要让投资者学会分辨私募的“保壳”行为，避免虚假投资，否则可能会面临血本无归的投资风险。 王佳星告诉记者，私募机构出于“保壳”需求而面向个人投资者发行产品的行为较为少见，多数私募机构在发行首只产品时，由于发行难度较大，投资者多为机构资金或相熟的个人资金，在有一段时期的历史业绩和市场口碑之后才会考虑面向市场募集，因此，对于个人投资者而言，更应警惕无真实投向的虚假投资。 第一，要通过正规渠道进行私募产品的购买。张润表示，可以看募资方式，如果产品是由较为知名的代销机构代销的，如银行“四行”、券商、大型第三方理财公司等，则说明该管理人已被专业机构所认可，整体相对靠谱。另外，“保壳”行为往往发生在首只基金产品中，投资人可以查看一下该管理人是否已经有其他正在存续运作的产品。 第二，王佳星表示，需明确产品投向，保证项目真实存在，确认资金交由具备资格的托管方进行托管。 第三，可以参照基金经理背景，若基金经理长期从事投资事业，出身公募等正规机构，有可查询的历史业绩，市场认可度较高，公司团队和制度建设较为完善，从业时间较长，这类机构风险就较小。 第四，参照私募机构历史投资情况，已经成立产品的运行、清算情况，机构是否有诚信警示信息，此类信息可以在中基协网站查询。 刘有华提醒，还可以从公司的办公地点、办公人员以及第三方机构的尽调报告来判别。 在张驰看来，投资者本身要提高自己对私募的认识。一些机构会备案、“保壳”，然后拿这个牌照去发一些违规的产品，号称自己是合规的私募，然而私募到底是怎么监管备案的，很多人是不知道的，这块的知识普及以及投资人对私募的理解还很欠缺。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
