据不完全统计,目前国内具有网络小贷(或称互联网小贷)资质的企业已经达到80家左右,这一数量还在快速增长中。另一方面,随着网贷新规的落地,网贷平台数量在快速下降中。与此同时,全国8000余家小贷公司仍饱受不良困扰,陷入了盈利的泥潭。三种看上去很接近的机构,发展的前景却有着天壤之别。 那么,三类机构究竟有怎样的区别呢? “复杂”的关系:一边兄弟一边邻居 一句话来概括三者的关系:小贷与网络小贷是兄弟,存在血缘关系,他们与网贷只能算是邻居,存在基因上的不同。来,先看一下三者的官方定义: 网络小贷:小额贷款公司主要通过网络平台获取借款客户,综合运用网络平台积累的客户经营、网络消费、网络交易等行为数据、即时场景信息等,分析评定借款客户信用风险,确定授信方式和额度,并在线上完成贷款申请、风险审核、贷款审批、贷款发放和贷款回收等全流程的小额贷款业务。——摘自2016年12月上海金融办颁布的《小额贷款公司互联网小额贷款业务专项监管指引(试行)》 小贷公司:即小额贷款公司,是指由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立,不吸收公众存款,经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。——摘自2008年银监会发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》 网贷平台:即网络借贷信息中介机构,是指依法设立,专门从事网络借贷信息中介业务活动的金融信息中介公司。该类机构以互联网为主要渠道,为借款人与出借人(即贷款人)实现直接借贷提供信息搜集、信息公布、资信评估、信息交互、借贷撮合等服务。——摘自2016年8月银监会发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》 从官网定义上可以看出,网络小贷是小贷公司的一种,是放贷机构,二者均由地方金融办负责牌照发放和监管事宜,只是在经营区域上有限制,在此将其称之为“兄弟”关系。 网贷平台定位为信息中介机构,不具有放贷资质,与网络小贷存在“基因”层面的差异,但网贷平台的借款产品和网络小贷的产品均属于网络借贷的范畴,离得不远,在此将其称之为“邻居”关系。 小贷公司两大特征性“束缚” 下面,先来说说小贷公司。为缓解小微企业、三农客户融资难问题,2005年中央一号文件提出探索建立小额信贷组织,人民银行开始在5个省试点组建小额贷款公司。2008年银监会、人民银行印发《关于小额贷款公司试点的指导意见》,小贷公司得以迅速发展,在机构数量和贷款金额上均实现了快速增长。 近年来,随着实体经济的持续低迷,小贷公司的经营也陷入困境,小贷协会2015年的调研数据显示,个别省份超过1/3的小贷公司已经不能正常营业。据了解,实际情况可能还要严峻一些。虽然作为放贷机构,小贷公司的问题归根结底是实体经济的反映,但泛泛地归因并不能解决问题。在笔者看来,小贷行业的难题可归结于“两大特征”,而部分机构对“两大特征”的突围尝试则进一步加剧了行业困境。 特征一:属地化经营 政策设定的小贷公司经营理念为“小额、分散、接地气”,小额、分散不说了,“接地气”就是熟门熟路、街坊邻居、乡里乡亲,即基于区域内的地缘、人缘和信息源优势开展业务。所以,小贷公司的经营范围普遍局限于县域,也使得小贷公司的数量一度接近9000家,成为法人数量最多的放贷机构。 当然,随着各地试点政策推进的不同,在区域限制上也并非一刀切,有的可放松至地市一级,有些则开始放宽至省市一级,如2016年上海实施的小贷公司监管办法,针对股东的不同,还有些放宽至全国范围(互联网),这就产生了网络小贷的概念,先按下不提。不过,整体而言,对于99%的小贷公司而言,县域化经营仍然是其最突出的特征之一。 特征二:有多少钱办多少事 小贷公司设定的第二个理念是“用自己的钱办事”、“有多少钱办多少事”,说白了,不要想着通过向社会公众募资来放贷。体现在监管上就是对小贷公司的资金来源作了比较严格的限制,除股东存款外,还可以“从不超过2个银行业金融机构融入资金,余额不得超过公司资本净额的50%”,不得面向社会公众募集资金,防止风险外溢。当然,在一些地方,小贷公司还可以通过公开发债、证券交易所等渠道融资,但门槛高不说,也会占用小贷公司的借债额度,一般为不超过资本净额的100%。 受上述两大特征的限制,小贷公司普遍规模较小。截止2016年9月末,国内共有小贷公司8741家,平均贷款余额1.06亿元,平均员工人数12.9人,不足一个银行网点的人员数量。 小贷与网贷,曾经很恩爱 对小贷公司而言,突破与生俱来的“属性”限制成为做大做强迈不过去的一道坎。网贷的兴起无疑为小贷公司的突围开辟了便捷的道路,很多小贷公司通过开设网贷平台的方式变相突破区域和资金来源限制;也有很多小贷公司通过为网贷平台输送资产来变相实现“贷款资产证券化”加速资金流转效率。借助网贷的兴起,小贷行业似乎找到了做大做强的腾飞之路,但也埋下了很多隐患。 “若要小儿安,三分饥与寒”。小贷公司扎根地方,接地气,才能做银行做不了的贷款业务。但一旦插上了“腾飞”的翅膀,真正实现了跨区经营,做到了资金无忧,短期内,资产规模可以快速做大,但不再接地气后,膨胀后的资产风险隐患快速上升,使得平静的表象之下暗流涌动。以与P2P平台的资产端合作为例,由于P2P平台均实行“本息保障”政策,作为资产方的小贷公司不可能把项目风险转移出去,只是将表内项目表外化,积聚了大量表外业务风险,远远超过其资本承受力。一旦风险暴露,则面临灭顶之灾。 很多小贷公司在与网贷的甜蜜合作中走到了关门倒闭的路尽头。而随着网贷监管的趋紧,仍在持续的合作关系也开始面临诸多限制: 首先,通过网贷变相募集资金已经此路不通,如重庆金融办明确规定,小贷公司不得利用包括网络借贷信息中介机构在内的互联网平台融资。 其次,网贷平台的信息中介定位也使得小贷公司难以披着网贷的外壳变相实现跨区域经营。 最后,小贷公司对网贷平台的资产转让,由于做不到实质风险的转移,一味追求周转率也变得没有意义,周转次数越多,风险积聚越大。 显然,曾经紧密合作的两类机构,在合作关系上已经不再紧密。在此背景下,网络小贷成为了双方共同的转型目标。 网络小贷会成为谁的救星? 网络小贷是小贷的延伸,摆脱了经营地域限制,展业范围更广,因而牌照价值要大得多。但如上文所述,并非所有的小贷公司都能做好全国性业务,越是接地气的小贷公司,越是难以做好跨区域业务。做好全国性业务,需要的是大数据和全国性的场景,这是三大电商均获得全国性小贷牌照的原因,也是上海网络小贷监管指引更青睐大型互联网服务企业和境内外知名金融机构(或金融控股集团)的原因所在。因此,对于全国8000余家小贷公司而言,可能接近99%的企业都难以通过网贷小贷牌照的获取来实现“突围”式跨越。 对网贷平台而言,急需要摆脱信息中介定位的“束缚”,转型网络小贷显然可以达到这一目的。但问题在于,网络小贷是“小贷”的基因,并不能募集公众资金,意味着转型的同时先要砍掉理财端。对大多数网贷平台而言,这并非一个容易做出的决定。而且,即便网贷平台有这个决心,网络小贷的牌照也并不是那么容易申请的,看看上海的规定就知道了。 说到最后,三类机构,各有各的局限,也各有各的特点。要过好自己的日子,需要的是自己的努力,希望通过变成别人来曲线救国,注定是不靠谱的。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
年前,许多P2P平台上都出现了大量逾期借款项目。此时平台通常会在债权人的授权下对债务进行催收,往往采取了多次电话、上门催收,都收不回来借款,期待老赖还钱遥遥无期。春节过后,对于逾期债权的催收再次提上议程。友好协商不成只能走诉讼程序维权,那么可以通过哪些法律途径对付老赖呢? 招数一:向法院起诉,同时申请做财产保全 由于P2P平台的借款项目往往涉及多个债权人,在起诉时,平台因为不是借贷关系中的当事人,不能代替债权人作为诉讼主体向法院起诉,但可以协助债权人起诉。 平台协助债权人准备诉讼材料,向法院起诉。如果法院立案,将会在立案之日起五日内通知借款人(被告)。这时候有的借款人会想办法隐匿或转移财产,以致于债权人最后即使拿到胜诉判决,也收不回钱。因此,为了防止借款人隐匿或转移财产,保障将来的生效判决能够得到执行或者避免财产遭受损失,债权人可以在向法院立案的同时申请财产保全,申请法院对当事人的财产或者争议的标的物采取限制当事人处分的强制措施。 根据《民事诉讼法》第100条、第101条的规定,当事人可以在法院受理案件的前后不同时间申请财产保全,即诉前财产保全和诉讼中财产保全。实务中,越早提交财产保全申请,对申请人越有利。在不同时间申请财产保全的条件和注意点不一样。具体情况可咨询律师,以免错过财产保全最佳时期。 招数二:判决生效后,老赖仍不还款,可向法院申请执行 债权人拿到生效的胜诉判决书后,若借款人在判决书确定的履行期限内仍不还钱,债权人可向法院申请执行。人民法院决定受理执行案件后,将在三日内通知被执行人(借款人),责令其在指定的期间内履行生效法律文书确定的还款义务,并承担迟延履行期间的债务利息或者迟延履行金。那么债权人申请执行时需注意,向法院提供被执行人的财产状况或线索,可以让法院更及时有效的执行借款人的财产。 根据《民事诉讼法》及司法解释、《最高人民法院关于限制被执行人高消费的若干规定》《最高人民法院关于审理拒不执行判决、裁定刑事案件适用法律若干问题的解释》等相关规定,借款人拒不履行生效判决确定的还钱义务,可能受到以下影响: 1、财产被查封、扣押或拍卖,如被查封银行账户、养老金,拍卖房产、车辆,禁止转让知识产权等财产,以及冻结相应的股权、证券等账户; 2、被限制高消费,如不得购买非经营必需车辆,不得旅游、度假,子女不得就读高收费私立学校,不得支付高额保费购买保险理财产品; 3、影响个人信用,如被纳入失信被执行人名单,被降低芝麻信用分数; 4、从业、任职受限制,如被限制设立融资性担保公司、保险公司,限制担任国有企业法定代表人、董事、监事; 5、其他生活方式受限,如被查封、冻结支付宝账户,网购受限等。 招数三:还不还?追究借款人的刑事法律责任! 当借款人明明有能力还钱,却仍不履行生效判决确定的还款义务时,可以依据《刑法》第313条规定的拒不执行判决、裁定罪,追究老赖的刑事法律责任。 “对人民法院的判决、裁定有能力执行而拒不执行,情节严重的,处三年以下有期徒刑、拘役或者罚金;情节特别严重的,处三年以上七年以下有期徒刑,并处罚金。”因此,如果借款人有能力执行但拒不履行生效裁判文书确定的还款义务,最高可判7年有期徒刑。如果是单位借款人不履行生效裁判文书确定的还款义务,单位将被判处罚金,单位的直接负责的主管人员和其他直接责任人员将按照拒不执行判决、裁定罪受到相应的处罚。 除此之外,若借款人存在骗取贷款、合同诈骗的行为,达到立案追诉标准的,还可以追究借款人骗取贷款罪(债权人为银行或其他金融机构)、合同诈骗罪等罪名。骗取贷款罪最高可判7年有期徒刑。合同诈骗罪最高可判处10年以上有期徒刑或者无期徒刑,并处罚金或者没收财产。 总结:平台借款项目逾期,无论是债权人还是平台都心急如燎,我们在此提醒平台和债权人切勿因心急而乱了阵脚,应当尽早采取法律措施保全财产,通过法律途径追究老赖的法律责任,以维护自己的合法权益。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
美国总统特朗普将于美国时间周五签署行政令,废除《多德·弗兰克法》。这一举动被业内认为是进一步放松金融业监管的重要措施。 此前美国总统特朗普称《多德-弗兰克法案》是一场“灾难”。特朗普在白宫与小型企业领导人的会面上表示将对这一法案采取重大动作。特朗普表示,由于监管以及银行在放贷方面受到限制,现在几乎不可能创立小公司,而且几乎不可能扩大现有业务。更早之前,特朗普曾经签署行政指令,要求减少监管。 《多德·弗兰克法案》是奥巴马政府在金融危机后标志性的“约束”政策,被认为是“大萧条”以来最全面、最严厉的金融改革法案和全球金融监管改革的标尺。而特朗普的这一举动被认为与他在竞选过程中作出的承诺相一致。当时特朗普曾指责奥巴马政府为回应金融危机而出台的这项标志性法案导致美国经济难以加速增长,并且承诺将“代之以新的政策以鼓励就业增长和就业岗位创造”,但是除此之外几乎并未提供其他细节信息。 放松监管可能让金融危机卷土重来。中国社科院世界经济与政治研究所美国经济研究中心主任肖炼就此话题做出点评。 肖炼:“特朗普废除《多德-弗兰克法案》,这是他竞选中的诺言,现在他已经在落实。实际上特朗普新政大概有十几个方面发生了重大转变,金融自由化是整个特朗普经济新政的核心,他说,美国公司离开美国既是因为税太高,也是因为监管更严格,但两者相比较,大规模的减少监管比大幅度的减税更重要。 前两天,特朗普还发布了一个行政命令,即以后每出台一个新的监管法案,就得去掉以前两个旧的法案,他在2017年财政预算监管法方面的支出是零,也就是说他完全放松这方面的监管。这是针对奥巴马在美国2008年金融危机以来搞的《多德-弗兰克法案》,该法案其核心内容认为,美国爆发金融危机主要是由于放松金融监管,由于银行的贪婪以及美国次贷危机放大金融杠杆,最后使美国的企业首先从房地产开始,再到实体产业纷纷破产。特朗普认为,现在金融危机已经过去,再用这个法案没有什么必要。同时,这个法案又导致美国衍生出几百个条款与法律,在国际上还有一个全球金融监管委员会,中国是委员会成员之一,这个委员会是否还工作我不得而知。 这个法案废除后,对美国以及全球经济将会造成重大影响。众所周知,美国的主要优势就是金融银行的优势,美元是世界储备货币,美联储相当于世界的中央银行,美联储每加息或者减息都会使得全球经济要么‘咳嗽’要么‘感冒’。放松金融监管之后,当然,用特朗普的话来讲,中小企业借款更容易了,实际上中小企业所拿到的是‘小头’,真正有利的是美国的大企业。现在废除这个法案就为美国下一次的金融危机搭建了一个平台,因为上一次就是由于放松监管导致了美国的金融危机,这次就等于‘好了伤疤忘了疼’,下一次美国金融危机有可能在20年或者10年以后,甚至更短的时间又会出现,那时又会对全球经济造成灾难性的影响。 从中国方面来看,中国的金融自由化似乎比美国走得还要快。从去年的情况来讲,中国的金融增加值占GDP的比重达10%以上,而美国金融的增加值只有6%左右;另外,中国金融企业占GDP的比重增加的同时,制造业却在下滑,这样以来,美国再放松监管,就会对中国造成了巨大压力,也可能会引发国内2017年局部的金融风险。因此,中央去年年底经济工作会议把防范金融风险作为2017年金融工作的重中之重不无道理。现在特朗普已经在兑现其竞选的承诺,这样一来中国金融界就需要思考,中国金融是在加强监管的情况下金融创新程度超过了美国,美国放松了金融监管,那么中国的金融将何去何从,这是一个非常值得研究和判断的问题。” 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
周五,特朗普签署行政令,要求美国财政部重新审查美国金融危机后出台的《多德·弗兰克金融改革法案》。 该法案是奥巴马政府在2010年颁布的新法令,旨在加强金融行业监管,防止类似金融危机的事件再次爆发。特朗普在签署行政令后表示,《多德·弗兰克法案》是一个灾难,扼杀了企业和就业机会,他的政府将对法令做出很大的调整。 不过,白宫官员也表示,特朗普的行政令并非企图撤销该法案,但是可能会解除部分规定和人事方面的决定。目前尚不知那些规定将被改写。他指示财政部在120天内提交关于监管变化和立法建议的报告,以便为将来可能的改变做准备。 本周五受到这一消息影响,美国各大银行股票均出现不小的攀升。当天美股收盘时,道琼斯指数上升了186.55点,达到20071.46点,这是2017年以来道琼斯指数第二次突破20000点。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
同时还不断根据业务的发展以及实践,不断完善这些制度,使之更具可操作性。在完善风险控制制度的基础上,我们公司还培养了一支与业务相匹配的风控人员队伍,其中我司仅驻场的投贷后管理人员就接近40人。正是这样一支经验丰富的风险管控队伍,才保证了公司风控制度的执行,将风险发现在第一时间,将风险化解在第一时间。 其次,伴随业务创新转型过程中的衍生风险也是我们今年的风控重点。例如随着我们不断涉足新的领域与行业,包括我司已经被批准的QDII境外投资业务等,都对信托公司在行业经验、项目管理能力与人才储备上提出了更高的要求;另一方面,许多创新的交易结构需要设计配套的非典型交易合同,这些合同是否存在缺陷,是否经得起司法环节的考验,是否会引发额外的法律风险进而导致风控失效,这些都是需要我们特别关注的地方。 闫桂军:公司目前所有风险项目均为原甘肃信托历史遗留项目,自重组以来新办理项目未发生一笔不良。所以说我们的风险项目存量规模虽然仍不算小,但绝对额一直呈下降趋势。近两年多来,我们坚持与地方政府密切合作,坚持分类管理,有保有压,已协调解决飞天工贸、黄氏项目等多起遗留风险项目,清收回现金超过3亿元,不良率从2014年的9.15%,降至目前的4%以下。公司还于2016年正式设立了“宏泰新通”不良资产处置基金,将存量不良资产通过不良资产处置基金的方式从根本上解决,另外会跟AMC合作收购一些市场化不良资产,以完善基金的盈利模式。 当前大家都觉得经济形势比较严峻,不少都在收缩业务,但光大兴陇信托依然在过去两年取得了超常规发展,我们管理的信托资产规模、营业收入、利润总额连续两年均同步保持三位数以上的增长,这在整个信托行业找不到第二家。我们2016年规模增量就超过2500亿,原因一是我们判断整体经济产生系统性风险的概率较低,二是这种发展是综合研究了行业周期、客户结构及自身能力等因素的考虑。 我们始终认为,高增长不等于高风险,大发展之后并不必然会带来未来不良资产大幅攀升,主要还在于选择客户、周期、介入方式等。银监会主席助理杨家才将信托业务分为八大类,但如果仅从风险防范角度大致可分为三类:债权类、权益类和事务类。我们分别根据其风险性质选择不同的风险管理方式。 对债权类业务,核心是防范信用风险,我个人始终认为,防范信用风险主要不是靠管理,而是靠选择。选择好的行业、好的客户是从整体上降低信用风险的不二法门。特别是在经济下行周期,更要围绕着优质企业、龙头企业开展业务。 对权益类业务,主要看行业周期、看业务模式和商业模式,看人、看团队,这类业务从风险类别上涉及面最广,也是我们公司下一步要下大力气着力去打造的。 事务类业务,重点是法律风险,这方面信托公司是强项,我们有一支三十多人的内部律师团队,在每个业务团队都配备了至少一名法务专家。 光大兴陇信托在风险管理上是花了大力气的。为处置存量不良资产,我们专门从法院系统招聘了经济案件诉讼专家,以缩短诉讼时间,并解决赢了官司拿不到钱等问题。同时,对风险管理的组织和架构进行了全方位的系统改革:一是推进分类管理,不同的风险类别采取不同的管理方式,定义好风险类别;二是落实扁平审批,部分项目达到公司核定条件后,不再以会议形式审批,而是走绿色通道,持续提高效率;三是实施高频监控,前端放开、后端一定要守得住,信托经理、投后部和审批部门各尽其责,强化回访、重检等工作;四是通过风险的终极卖断,实现“风险去杠杆,收益加杠杆”。 陈兵:2017年,上海信托将深入推进全面风险管理体系建设,筑牢风险与合规底线,搭建信托项目贷后管理体系,持续优化公司内部控制机制,变风险防范为更加主动的风险管理。通过不断完善风控现场尽调团队,增强前台业务部门的风控防线,推进风控关口前移,同时加强存量项目风险预警和贷后管理。另一方面,也从风险管理角度参与创新业务品种研发,提高风险政策的前瞻性和引领能力,支持公司业务转型。 高管话信托 编者按:信托行业走过“黄金十年”后,一副崭新的画卷即将在鸡年展开。但新机遇在何方,或许还有不少小伙伴感到迷茫。近日,我们约请了3位在创新或业绩上突出的信托公司高管——安信信托总裁杨晓波、光大兴陇信托总裁闫桂军、上海国际信托总经理陈兵,请他们在鸡年“开工”第一日,从转型、风控等方面共话新年的机遇与挑战,也希望能为你的奋斗带来灵感! 嘉宾:上海国际信托有限公司总经理陈兵 光大兴陇信托有限责任公司总裁闫桂军 安信信托股份有限公司总裁杨晓波 “八项业务”分类带来新机遇 媒体:信托行业近两年投资热点频繁切换,由房地产,到地方政府平台,再到资本市场,而2017年,您认为信托公司有哪些机遇值得期待? 闫桂军:首先,金融是一个周期性行业,但不同的金融子行业具有不同的周期特征。例如,银行是顺周期的,AMC是逆周期的,保险公司是跨周期的,证券公司是周期性行业中的趋势性行业。相比之下,信托的周期属性最有意思,信托是以投资为核心,以产融结合为纽带,以全景式资产管理为依托的行业,它既可以做顺周期的债权性业务,也做逆周期的不良资产处置(证券化等)业务,还可以做跨周期的长期投资业务。可以说,无论处于经济周期哪个阶段,信托公司都可以通过业务创新取得经营业绩,所以说创造自身的经营周期非常重要。 现在很多人,包括很多知名经济学家都对2017年整体经济给出了比较悲观的预测,我们虽然总体上也认为,从宏观层面上看形势不容过于乐观,信托行业在调整中发展,行业增速有所放缓。但我认为,作为公司的领导者,心态特别关键,首先,整体经济或行业的景气程度,对公司发展战略实施的影响并不是绝对的;其次,所谓危机,往往是危中有机,要善于抓住危机中蕴藏的发展机会。 另外,从前不久召开的2016年信托业年会提出的信托业务八大分类,还有之前提出的八项机制、八大责任、成立中国信托登记公司等,都显示出信托行业各项基础设施逐步完善,对于推进信托行业长期健康发展具有重要意义,所以我认为,2017年非常值得期待。 陈兵:在这次信托业年会上,以“信托可持续发展之路:业务分类和商业模式”为主题,对信托公司的业务分类和商业模式进行了重点讨论,并提出了“八项业务”的分类体系。八项业务分类指出了每一类业务的盈利方式、所需专业能力、准入要求、风险点、风险管理工具以及监管要点,我们觉得这对信托业是一次重大革新和利好,特别是在当前国外宏观经济大背景下,行业转型亟待明确之时,为信托业向前发展指明了更细致方向。有了这个指导,每家公司就可以结合自身情况,扬长避短,走差异化发展道路。 我认为,今年信托业务就要重点围绕这“八项业务”的框架来展开,要研究建立信托公司可持续的发展模式。具体来看,我认为债权信托、股权信托、标品信托、资产证券化、公益(慈善)信托等将是未来发展的重要领域,值得期待。债权信托是信托公司传统业务领域,股权信托是信托行业转型的重要方向,在债性业务遭遇发展瓶颈的情况下,转而为客户提供投融一体化的金融解决方案;标品信托是此次“八项业务”最新提出来了,将以公开市场流通的有价证券为投资标的的信托产品重新定义为“标品信托”,规范了行业生态,也为信托公司探索标准化的展业模式提供了坚实基础;资产证券化是信托公司近年来的重点创新业务,“八项业务”分类将其单独设为一类,并明确信托公司在其中扮演的角度:产品设计人和受托人,还鼓励信托公司把资产证券化做成主业,相信今年会有大发展;慈善信托自去年《慈善法》颁布实施后,迎来一波热潮,信托公司开展慈善信托具有独特的制度优势,而且能够为社会公众参与慈善公益事业搭建一个新的、公开透明的平台和渠道,随着社会慈善需求的日益增加,这块业务的发展空间也非常大。 转型方向:投行业务+新兴热点 媒体:2016年是信托公司转型深化的一年,不同信托公司依据外部市场环境,依托自身的资源禀赋,在转型的过程中逐步探索出了差异化的发展方向,而今年,这种差异将更加明显,能否简单谈一下,贵司今年将重点在哪些领域投资布局? 陈兵:2017年,上海信托将坚持资产管理和财富管理的发展道路,以探索建立可持续的发展模式为目标,聚焦“传统业务创新、股权业务突破和财富管理的转型升级”,进一步提升经营活力和经营效率,不断增强公司的核心竞争力。主要将在在以下领域进行布局:一是继续做强做大信托基金化业务,这是我们经过多年积累发展起来的优势业务;二是深耕投行业务,投行业务是信托公司的传统业务,我们需要不断创新,对模式进行优化,提高获取优质资产的能力和精准性,加快投行项目落地效率;三是积极推进股权和资本市场业务,这是今年要重点突破的,要从零星作战转为批量作战,要加强与大机构、私募基金和行业龙头的全面战略合作,培育公司主动管理能力;四是加快财富管理转型,我们的优势是积累了一批高净值客户,下一阶段将做大专户管理,推进互联网赢通平台建设,打造新的盈利增长点;五是全面拓展资产证券化业务,对已成熟的资产证券化业务模式进行快速复制,进一步巩固在各细分领域的优势,扩大市场占有份额;六是充分利用在公益慈善信托领域的已有实践经验,积极对接外部企业和社会慈善资源,形成慈善信托的标准化、系列化和品牌化。 杨晓波:应该说,安信信托在过去的几年中一直在尝试着进行业务的转型,而且在转型的力度和深度上也在不断加强,其中在业务布局上,传统的房地产板块、银信合作通道类业务等的规模稳中有降,同时在一些我们认为具备“蓝海”特征的可持续增长的产业领域进行了积极有效的开拓;在业务模式上,也将发展重心从原来的融资类业务逐步过渡到更依赖信托公司自身主动管理的产融结合类业务中去。上述这些差异化转型将在2017年得到进一步的深化,其中在投资领域方面,我们将结合国家整体经济的发展情况以及公司自身的资源禀赋,更多地关注和“老龄化”、“消费升级”以及绿色环保等相关的产业,比如养老产业、医疗健康产业、教育产业、旅游产业、绿色农业产业、清洁能源产业、大数据产业等。我们认为这些产业一方面符合国家鼓励的政策导向,另一方面其发展前景以及盈利能力在产业资本的支持下能够得到进一步提升,不但能够为企业提供不错的可持续的投资收益,同时也会产生不错的社会效益。 闫桂军:对于金融机构而言,根据企业发展规模,选择好发展战略和模式非常重要。公司大就一定要全,小就只能专。对于光大信托而言,其基因就决定了要做大而全的公司。光大兴陇信托自2015年以来明确提出“三化”的战略发展方向,即“基金化、证券化、资产管理化”。实现“三化”的路径选择,从第一阶段的股债一体,到第二阶段的投融联动,最后第三阶段实现产融结合,逐步推进。主力业务构建方面,坚持“五做”:一做产业金融,以并购重组为主;二做交易性金融,以优质金融资产为主;三做基础设施金融,传统类和创新类齐头并进;四做房地产金融,不断提升对房地产市场的专业分析和市场判断能力;五做金融的金融,大力推动资产证券化业务。 现在很多信托公司在收缩房地产业务,我们提出继续推进,实际上在内外部都面临着非常大的阻力。在重组之前,原甘肃信托做房地产业务,可谓是伤痕累累,在现有的不良资产中,有60%是房地产业务,原甘肃信托的房地产业务可谓是全军覆没。但我们认为,房地产行业是国民经济的重要支撑,健康合理的房地产业务有助于国民经济的持续健康发展。此外,信托公司开展房地产业务,具有独特的制度优势。事实上,目前中国的房地产业行业集中度不高,需要提高大中型房地产商的市场占有率,来降低经济下行周期中小房地产商经营困难,甚至破产倒闭对金融体系及一般老百姓的冲击。在房地产行业去产能,就是要让小型地产商有序退出市场,中型地产商中有特色的予以保留,没有特色的进行并购重组,大型房地产商要优化治理结构。 在此背景下,我们的房地产业务更多是开展了房地产并购基金。事实上,一直以来,中国的很多中小房地产商有土地资源,却缺乏足够的开发能力和后期管理能力,但对于居民而言,则需要房地产商提供长期的物业和其他管理服务。因此,正是看中这种机会,2015年我们与大型地产商合作,开展中小地产并购重组业务,成立了多支房地产基金,并基于对大型地产商开发能力的信任开通绿色通道,提高放款效率,最终取得了非常好的效果。 警惕创新转型的衍生风险 媒体:去年前三季度,信托行业的风险项目规模整体呈增长趋势,今年贵司的风控重点将放在哪些方面? 杨晓波:“加强风险意识、防患于未然”历来是安信信托在业务发展中强调的重中之重,我们知道经济的高速增长与宽松的流动性支持不可能一直持续,一旦拐点出现,货币政策有所收紧,对企业和金融机构都是非常严峻的考验。所以,我们公司在过去几年中不断的完善公司的风险管控制度,不论是公司整体的流动性风险控制以及区域和行业的业务集中度控制,还是具体项目的评审、投贷后管控、内部审计、风险化解等方面,我们都制定了相应的管理制度。 政策带来的“变”与“机” 媒体:目前新的《信托公司监管评级办法》已逐步下发至各个公司,您如何看待新《评级办法》对行业发展和行业格局将产生的影响? 陈兵:此次修订后的《评级办法》真正将分类监管的理念落到实处,根据评级结果,将信托公司分为创新类(A+、A-)、发展类(B+、B-)和成长类(C+、C-)三大类六个级别,并将信托公司的业务范围与评级结果紧密挂钩。新规明确,成长类的公司只能从事基本业务及担任公益(慈善)信托受托人,开展公益(慈善)信托活动,而创新类公司,则可以优先试点经银监会认可或批准的其他创新业务。一直以来,业内对实行分类监管的思路呼吁已久,从具体实践来看,信托业务具有较强的灵活性,信托公司在经营上也表现出不同的经营风格和风险取向,因此监管机构需要针对不同信托公司所表现的不同产品特性、市场情况以及风险管控形式,实行差异化的监管尺度和监管范围,切实保障符合市场需求和凝聚信托理念的业务,约束违背政策导向和风险收益错配的业务;对行业内信誉良好、业务规范、实力雄厚的信托公司给予更多的政策倾斜和业务空间,允许其在充分准备的基础上开展各类创新业务,探索行业发展路径。新的《评级办法》的实施,将有效提高监管效率,有利于行业健康、长远、可持续发展。 杨晓波:这个问题上,相信有些观点大家应该是一致的,通过监管评级体系的建立,将业务范围与监管评级挂钩,敦促信托公司增强自身实力和加快业务转型,以提高信托行业整体的发展质量和健康水平。 新的《评级办法》更强调资本实力和资产管理能力,前者直接和信托公司的资本金挂钩,因此可以预见未来信托公司的增资还将更频繁地出现,后者针对的内容则较多,包括资产质量、风险治理、盈利能力等。我们知道以往传统业务项下,信托资产端模式与银行有较大程度地重叠,信托公司的风控体系更多地也是借鉴银行“押品+保证”的信贷风控标准,但又因为在资金成本、资金体量上不具备优势,因此为实现盈利,信托公司往往被动地会选择一些银行不愿介入的高风险行业与客户,承担更高的局部系统性风险。新的《评级办法》出台后,信托公司可能需要更多地考虑如何更加有效地展现信托资源整合的优势并加速业务转型,如何在业务转型的过程中完善与之相匹配的风险管理链条,如何在转型的过程中找到符合自身实际的可持续盈利模式,相信这些都是监管层要求重新启动信托监管评级,引导信托公司持续健康发展的用意所在。 媒体:不少信托公司近年发起设立了专注股权投资、国际业务、财富管理等领域的子公司,并取得了不错的投资效果,监管机构也明确表态正在研究制定《信托公司专业子公司管理暂行办法》,您如何看待专业子公司对未来信托公司发展的意义?贵司在这方面有哪些规划? 闫桂军:前面我讲过,信托的特征是以投资为核心,以产融结合为纽带,以全景式资产管理为依托的行业,可以说,信托公司天然就是一个金控集团。光大信托自重组后,一直与监管部门沟通设立子公司等事宜。2017年,一是重点推动PE子公司、专业销售公司和海外投资专业子公司的设立,长远构建公司的核心竞争能力。二是积极争取各类监管机构能够批准的各类创新业务资格,以QDII海外信托、标准资产证券化、企业直接投资、专业销售子公司等为资格的市场准入为重点,确保实现信托服务功能无短板。三是积极准备,尝试设立境外金融平台的构建工作,准备以并购重组的方式初步实现资产管理业务的全球化配置与布局。四是抓紧推进公益信托办公室、家族信托办公室的建设,布局未来业务新的发展着力点。 另外,公司拟成立改制和引资办公室,适时引进战略投资者,年内完成增资100亿,同时聘请专业咨询机构和投行,系统梳理公司的战略和经营管理架构,启动公司境内外IPO工作。 陈兵:随着资管业务边界不断扩展,信托业面临的竞争空前激烈。自2012年起,多家信托公司开始尝试通过子公司开展资管业务。直到2014年,银监会下发的“99号文”明确,支持符合条件的信托公司设立直接投资子公司。在2014年信托年会上,银监会主席助理杨家才明确鼓励信托公司在业务细分领域设立全资专业子公司做专做精。之后,银监会在2015年4月份发布的《信托公司条例(征求意见稿)》提出“根据业务需要,信托公司可申请设立全资专业子公司”。监管机构对信托公司设立专业子公司表示出了积极的态度。专业子公司的体制机制更为灵活,专业化程度更高,受到的政策约束也较少,因此成为信托公司转型发展的战略平台和重要抓手。 目前信托公司设立的专业子公司以资管子公司、国际业务子公司、财富管理子公司和互联网金融子公司这四类为主。我司前期也在子公司方面进行了布局,设立了上信资产、上信香港、上信嬴通等专业子公司,在股权投资业务、海外业务和互联网领域进行了业务转型探索。下一阶段,我们将进一步利用好、发挥好子公司平台的战略作用,将上信资产作为公司发展股权业务的重要载体;发挥上信香港和母公司的境内外联动作用;并对公司的赢通平台进行功能升级,全面提升公司资管领域的专业化能力,构建公司的核心竞争力。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
前有险资举牌被监管层斥责,后有明星举牌被交易所询问。相较于前两者,私募基金举牌之猛也毫不逊色,2016年成为A股举牌市场的另一支重要力量。私募举牌市场为何风生水起?其背后还暗含多少乱象? 近期无视交易所管理,连出奇葩公告,被证监会点名批评的慧球科技,近几月一直处于风口浪尖,甚至被ST。而奇葩事件的背后,分析人士认为有其目的:即拖延举牌方瑞莱嘉誉提出召开临时股东大会罢免ST慧球董事会和监事会成员的事项。 除慧球科技外,永安药业、博兴股份、新黄浦等均被私募基金举牌,私募成为险资外举牌市场一支不可忽视的重要力量。据不完全统计显示,2016年A股市场中私募基金举牌次数最多,全年共47次涉及35家上市公司。 相对于保险资金倾向于举牌股份制银行、龙头地产公司、低估值高股息率的绩优上市公司等来说,私募更倾向于举牌高现金流、股权分散、大股东持股比例不高的公司。一些ST公司被举牌,则是举牌方看中了其壳价值。 “看准机会,重仓出击,只待举牌股的爆发”成为不少私募大佬的举牌思路。不过在具体的举牌手法上,业内人士称,各大私募却略有差异,常用举牌手法分为三类。 一是二级市场直接购股。机构直接用真金白银在二级市场购买上市公司股票,当购买上市股票至总股本5%及以上时,也就完成了举牌大计。 二是一、二级市场联动。这种方式一般适合举牌一些小市值、股权分散、有重组预期或涉及国企改革题材等特点的上市公司。这样可以保证私募机构通过少量资金就取得话语权。而在取得部分控制权之后,再将自己的项目资源注入上市公司,比如采取并购重组运作等方式,进一步实现股权增值,最后在一、二级市场同时开弓,赚取价差。 三是间接举牌。先通过举牌获得上市公司的实际控制权,然后再提议成立私募基金公司,收购其他小型公司或者网络销售平台、罢免相应高管的方式来完成举牌。比较典型的案例便是上海宝银创盈多次举牌新华百货。 国金证券分析师李峰表示,举牌方倾向于举牌股权分散的小市值公司,这样就能够通过少量资金取得话语权,并进一步完成将自己的项目资源注入上市公司的意图。 私募等机构的举牌行为,也成为股价持续放量上涨的一个重要推手。然而,不少举牌的背后却隐藏着众多乱象:一方面,利用概念炒作,通过一系列资本游戏来做大市值,然后拉高股价;另一方面,私募或产业资本大手笔接盘,助力股东清仓式减持。此外,也有通过大量增持成为公司重要股东,在公司重大重组环节,获得与大股东或重组方谈判的筹码。 有业内人士称,相对于保险资金来源于保险客户,私募产品也来源于募集资金而非自有资金,有一定赎回的压力,若出现风险损失的是投资者利益。 比如,2016年3月份、4月份,创势翔豪掷2亿多元两度举牌“壳股”欣泰电气,比例达到10%,并晋升为公司第二大股东。但欣泰电气因财务造假、欺诈上市等被退市,创势翔损失近2亿元,相关产品因此清盘。 在业内人士看来,私募通过举牌的投资模式在IPO未完全放开前,仍具有一定的套利空间。不过随着监管层对“门口的野蛮人”现象的监管趋严,再加上部分上市公司对举牌事件有所抵制,最终可能会导致该类套利机会减少。而对于当前市场上热炒的举牌概念股,由于管理层不确定因素增多,风险也随之增大。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
中国人民银行 继“麻辣粉”(MLF,即中期借贷便利)涨价后,央行又上调了公开市场逆回购操作的价格:春节长假后的第一个公开市场操作日,中国人民银行(央行)全线上调了逆回购利率10个基点。 2月3日,央行在公开市场共进行了500亿元的逆回购操作,其中,200亿元7天期逆回购操作中标利率2.35%,此前为2.25%;进行100亿元14天期逆回购操作中标利率2.5%,此前为2.4%;进行200亿元28天期逆回购操作中标利率2.65%,此前为2.55%。 国债期货应声大跌,十年期国债期货主力合约T1706一度大跌逾1%。 2月3日下午,央行确认上调SLF利率其中隔夜上调35个基点。中国央行宣布,自2017年2月3日起,调整常备借贷便利(SLF)利率,调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。 中国央行宣布,1月份对金融机构开展SLF操作共876.75亿元。其中隔夜82.65亿元、七天455.60亿元、1个月338.50亿元,利率分别为2.75%、3.25%、3.6%。1月末SLF余额为345.10亿元。 央行这一举动与春节假期前上调MLF利率可谓“一脉相承”。华创证券屈庆团队此前评价MLF涨价时称,央行对经济基本面有信心,加息周期已经在路上,可能下一个就是公开市场利率的加息。 1月24日,央行在其官方微博“央行微播”发布消息称,为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期MLF到期情况,人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元,其中6个月1385亿元、1年期1070亿元,中标利率分别为2.95%、3.1%,较上期上升10BP。 这一举动,不仅为MLF操作历史上首次上调利率,也是2014年以来央行首次上调某一利率水平。 机构预计,央行在公开市场操作上上调利率,或与年底年初信贷投放过快货币当局希望释放一些收紧信号来对信贷增速和金融杠杆进行调控、PPI上涨引发货币当局对通胀压力的担心、去杠杆与控制地产泡沫有必要引导利率适当上行等因素有关。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示:此次上调逆回购利率,是央行政策曲线各个点都上调了10bp,显示了在中央“稳健中性”、防泡沫的要求下,对1月份信贷强劲增长的政策反应。这些上调,应该会提高其他方面的利率水平,从这个意义上说,具有与“加息”同样的作用。但考虑到当前财政政策的作用仍在,民间投资活力仍有待增强,未来利率不具备持续上升的基础,也不能排除将来根据形势进行调整。 高盛高华认为,春节假期前中国央行通过一种新工具——临时流动性便利注入了流动性,并非放松信号,而上调中期借贷便利利率明确显示出,央行不但未处于政策放松立场、反而进一步加大了紧缩倾向。虽然12月份债券市场大幅波动并遭遇抛售,而且此后央行通过维持资金状况总体稳定令市场恢复了平静,但实际金融杠杆和紧缩货币政策的宏观面理由却基本保持未变。 【相关阅读:央行一天内两次“加息” 货币政策或转向】 中国人民银行 北京时间周五(2月3日)是鸡年首个交易日,中国央行“闻鸡起舞”,频频出手展开公开市场操作,三个小时内两度出手“加息”,引发黑色系国债期货暴跌。 据记者从大行人士处获悉,央行通知:自2月3日起,不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构,发放的常备借贷便利利率再加100个基点,即隔夜、7天、1个月的利率分别为4.1%、4.35%、4.7%。 央行全线上调公开市场逆回购操作利率0.1个百分点 中国央行进行200亿元7天期逆回购操作中标利率2.35%,此前为2.25%;进行100亿元14天期逆回购操作中标利率2.5%,此前为2.4%;进行200亿元28天期逆回购操作中标利率2.65%,此前为2.55%。 中国央行上调SLF利率:隔夜品种上调35个基点至3.1% 2月3日下午,央行确认上调SLF利率其中隔夜上调35个基点。中国央行宣布,自2017年2月3日起,调整常备借贷便利(SLF)利率,调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。 招商证券徐寒飞点评央行公开市场操作:这是央行货币政策全面逆转的信号,意味着2014年以来的货币宽松结束了。年前大家只是猜测,央行会不会只调长端利率不调短端,现在看来是长端短端一起调了。 上调人民币中间价23点 2月3日人民币兑美元报6.8556,上调32点。上日中间价6.8588。上日官方收盘报6.8780,夜盘收盘报6.8807。 10年期国债期货暴跌 中国10年期国债收益率今日直线上升,价格暴跌 中国10年期国债收益率直线攀升,国债价格暴跌。 受央行上调公开市场逆回购操作利率影响,中国10年国债期货主力合约早盘大跌近1.4%。10年期国债跌幅扩大至0.75%。 黑色系重挫 期货市场黑色系集体大跌,螺纹钢跌5%、铁矿石、焦炭、焦煤等跌3%。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
靠人工主动管理的基金们长期跑不赢大盘已经不是什么新鲜事,华尔街神坛上的基金经理人们末路将至? 刚刚过去的2016年,即便是经验丰富的老手,也难逃亏损的命运——“金融大鳄”索罗斯基金亏损10亿美元,“华尔街大空头”保尔森基金则巨亏30亿美元。 据摩根大通报告称,不仅是这些顶级机构的基金经理表现平平,2016年全年仅有32%的主动基金(包含对冲基金)跑赢大盘,并导致对冲基金行业自2009年以来首次出现资金净流出,2016年共赎回近1060亿美元。随着指数基金和交易型开放式基金(ETF)越发受到资产配置(AUM)的青睐,主动基金的市场占有率每况愈下。 将其归因于日趋降低的结构成本和低利率的交易环境固然不错,不过瑞银在31号发布的研报中称主动基金气数未尽,在被动主导的市场生态当中仍将占据一席之地。WEEX对该份研报的解读如下: ETF就一定是被动的吗? 自2000年开始ETF(米色)和指数基金(黑色)占股权基金资产规模的比重越来越大 自2000年以来,股权基金资产管理规模越来越大,ETF与指数基金在其中所占比重也在迅速上升,从2000年的11%(9%指数,2%ETF)上升到2015年的43%(22%指数,21%ETF)。然而ETF有别于传统的指数基金,遵循极为不同的投资逻辑;比起完全被动的指数基金,ETF其实仍是通过主动持有风险敞口,为投资者的投资组合提供“支点”。 一般所熟知的被动指数ETF仅占资产规模当中不到半数(左);黄金、新兴市场和行业ETF的流动性远高于其他类别ETF ETF的股权资产分类中,有49%为被动的指数ETF;在其他门类当中,黄金、新兴市场和行业ETF都为策略流动性(交易量/资产配置)极高的主动基金,作为极端范例的黄金ETF流动性甚至高达221%。而连所谓“被动”的指数ETF流动性亦有26%,说明虽然绝大部分的指数ETF投资者采用被动策略,但仍有一定数量的投资者想通过主动策略实现套利。 主动基金好处都有啥? 主动基金高昂的管理费使得很多投资者望而却步,而随着交易操作效率的日益提高,投资者也更倾向于选择低成本的被动交易。但从宏观角度来看,一个正常高效运作的市场,仍离不开主动投资者的参与:主动基金的资产经理可被视作知情交易者,通过搜集研究信息并主动开展多空交易,使得股票牌价能够尽可能反映公司的真实基本面状况;而被动基金则正相反,投资需求与现时牌价并无关联,作为不知情交易者的被动基金,并不能提供有效的定价信息。因此,充斥着被动指数基金,而无足够数量主动基金的市场,其定价效率往往是极低的。 现下市场对于被动投资的热情,从侧面反应出了当前市场定价的高效,以及收集处理市场信息成本的低廉。投资者们基于对定价可靠性的认同,将更多的关注放在压低操作成本上,自然而然地疏离高管理费的主动基金,选择指数基金进行投资。问题就在于,根据之前提到的市场高效运作的原理,指数基金仍需要市场上存在主动投资者的交易行为,产生必要的资本流动,使其能够对投资组合进行调整;主动和被动投资者对于市场的有效运作都是不可或缺的。 市场效率日益提高,保证市场定价真实准确所需的主动经理数量日渐减少,与近些年被动基金的崛起不谋而合。随着金融科技的革新,新的信息来源和建模方法得到发展和进化,瑞银认为,主动基金若能够利用新的数据处理技术和金融工程建模不断演化,或针对特有风险较高无法通过技术分析避险的行业(如小盘股、科技创新、医疗保障、能源、资源和中国一类的新兴市场)开展业务,就可以在当前市场环境下拔得头筹。 经理们的财富时刻 在宏观经济周期上来说,在某些特定的时间点上,主动基金更易跑赢大市。 收益增长(横轴)处于较低水平的时候,收益分布(竖轴,横截面波动率)最高 从横截面波动(收益分布)分析来看,收益分布越高,主动风险敞口的回报就越高;而成对相关(市场当中任意一对股票之间的关联性)越低,股票定价所受影响因素越多样,主动基金跑赢大盘的可能性也越高。收益分布由市场上的基本收益情况驱动,与收益增长有着很大关系,在当下结构性增速放缓的背景下,收益分布应当处于较高水平;而宏观经济因素对于成对相关的影响,则体现在了近期宏观事件推高个股间关联性,造成整体市场波动上。 2016年间宏观风险(左图右轴米色线)急剧上升,拉动成对相关系数上涨,两者总体呈正相关 对于一个合格的主动基金经理来说,能否在长时间跨度上,特别是在收益负增长甚至衰退期中跑赢大市至关重要;而与货币汇率和国债利率这些可预测且有回报的风险因素相比,对无法预测而又毫无回报的风险应当唯恐避之不及。可惜的是近来驱动市场的主要宏观因素,例如英国公投脱欧和美国特朗普上台,都是极难进行预估判断的,因此主动基金的表现在过去一年才会如此惨淡。 不过长远来看,接下来十年世界经济都会处于一种结构性低增长低收益预期的状态,被动投资很难为投资人提供保值收益的回报率。不过低增长所带来的高收益分布,却为主动基金创造了套利机遇。在未来,高增长高收入行业或国家的特别基金和对冲基金(量化、股权、并购风投、宏观和波动)经理若能采用正确策略进行投资,将大显身手。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
依据五年一度的节奏和前四次全国金融工作会议召开的时间,估计第五次全国金融工作会议的会期应该已经很临近了。 自2013年中国经济确立新常态之后,相应金融领域陆续发生了深刻变化,再加之国际大环境不稳定下金融市场的动荡,均要求现有的货币金融调控和监管体系尽快做出调整。鉴于中国依然是银行主导的金融体系,因此现在的首要任务就是先把问题理清楚,不然就是无的放矢。 首先,本次危机以来,中国银行体系逆周期扩表后,如何平稳化解中国经济杠杆率过快增长的问题。在2011年之前,银行体系的资产增长曲线基本是包络在其资本扩充曲线之内的,同时也包络在央行资产增长曲线之内,反映出无论是从自身的资本约束,还是宏观货币环境需要,银行体系扩张路径基本还属于常规性的。但2011年之后,银行体系开始逆周期快速扩表,到2016年底,资产规模较2011年增长超过100%(同期其实收资本增长了64%,央行资产增长了22%,央行货币发行增长了34%)。之所以说是逆周期扩张,因为中国GDP增速由2011年的9.5%一路下滑,至2016年底,已降至6.7%。 由此产生一个非常现实的问题,银行体系资产的增长,对应着包括实体企业、居民和政府在内的非金融部门债务的增长,同期经济增速的下降,三者叠加之后,就出现了经济增速下行和经济杠杆率抬升并存的局面。因此,怎样在保证经济运行平稳的前提下,通过有效的货币调控和金融监管来化解由银行体系逆周期扩表带来的经济杠杆过快增长的问题,就成为今后相当长一段时期内,中国金融领域的首要问题。 其次,银行体系资产快速多元化后,如何保持金融稳定的问题。近年来,伴随金融领域市场化程度的快速提升,市场在广度和深度上均得到较快发展,相应银行体系的资产结构快速多元化,非信贷类资产比重快速上升,在此变化下,金融领域跨市场的潜在风险也快速积累,那么如何权衡好金融深化和金融稳定的关系,就成为今后相当长一段时期内,中国金融领域的另一个重要问题。 第三,银行体系潜在不良的化解问题。银监会2003起开始公布商业银行的不良数据,2010年后还公布银行类金融机构整体不良情况。按照人民银行公布的信贷数据和银监会公布的商业银行的不良数据及其在银行业中的贷款占比,大致可以估算出银行业的整体不良情况。估算结果是,如果将关注类贷款视作未来可能的不良的话,2011年银行业不良和关注类贷款合计规模1万亿元,到2016年末潜在不良升至7万亿元以上,相应与贷款比值由1.7%升至6.7%,五年间潜在不良提高了5个百分点,显示中国银行业的不良资产已经进入快速暴露阶段。如何遏制住不良上升势头和化解已经形成的不良,则是事关中国金融领域和经济的一个关键问题。 虽然针对上述变化,人民银行主导下的中国宏观审慎框架也着手开始建立并逐渐实施,例如,2011年差别准备金动态调整/合意贷款管理机制的引入,到了2016年升级为“宏观审慎评估体系”(Macro Prudential Assessment, MPA),2017年进一步将表外理财纳入MPA评估中的广义信贷范围。可以说,针对经济金融领域的新变化和新趋势,相应地,人民银行主导的货币金融调控机制也逐渐完成由单一保证货币信贷平稳增长转为兼顾货币信贷平稳增长和金融宏观稳定,但即便如此,现有的货币调控和金融监管依然远远不能满足现实的需要,突出表现为金融风险事件的频发。而关键、决胜期内的经济转型需要的是一个更加稳健的货币、金融和市场环境,所以如何权衡好两者之间关系,就成为第五次全国金融工作会议的重要议题。 为此提三点建议: 首先,由于政府失灵和市场失灵都是普遍存在的,鉴于市场普遍存在的信息不对称,市场参与者很容易出现“羊群效应”以及追涨杀跌的非理性市场行为,这个时候就需要政府部门提供信息的同时,还要对少数市场参与者施以必要的调控和监管措施,以平抑单一市场的异常变化,并且还要在多个市场间做出必要的协调,以实现整个金融市场环境的适宜。就此而言,尽快完善现行的宏观审慎评估框架,就十分急迫,尤其是如何将金融领域内的各类风险均纳入MPA体系,就成为货币调控和金融监管有效性的必要条件。 其次是怎样调控和监管的问题。理论上的调控和监管工具选择,既包括非市场手段,也包括市场手段,至今我们还不能得出那种手段一定比另一种手段更加有效的结论。因此在工具选择的时候,要区分清楚被调控和监管的对象是谁,是市场、是产品还是参与者等,然后再有所侧重的使用组合政策工具,甚至针对新情况创新工具。 第三,无论未来采取哪种监管架构,更为重要的是监管导向的问题。即从被监管者的约束上,究竟是采用法律诉讼,还是财务约束,说白了监管导向是选择靠律师,还是靠会计。靠律师的话,被监管者面临最大的监管压力来自于违规后的巨大法律后果,比如像美国;靠会计的话,被监管者面临最大的监管压力来自于能够正常开展市场行为的财务约束,比如像欧洲。除此之外,监管机构的独立性、监管机构的雇员规则、监管机构间的职责界定和关系协调机制,监管的评估等等也都会对监管的有效性产生重要影响。 如果针对金融领域的新问题、新状况,需要对现有的货币调控和金融监管架构做出相应调整的议题,会被列为第五次全国金融工作会议议题,那么是在设计监管改革方案必须要考虑清楚上述三点,如果没有考虑清楚的话,贸然改变现有监管框架,恐怕对于市场而言就不是福音,而是灾难。(作者为经济学博士,现任职某银行金融市场部) 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航! ...
近年来我国消费金融行业发展迅速,据国家统计局数据显示,前三季度,最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为71.0%,比上年同期提高13.3个百分点,这其中消费信贷的快速发展起到了巨大作用,并预计未来几年消费信贷仍将保持较快增长态势。目前在消费金融领域的参与主体众多,主要有商业银行、消费金融公司、小贷公司、电商平台和P2P网贷平台等。 1、消费金融类ABS产品发行情况 根据万得资讯披露的ABS产品发行数据,截至2016年11月27日,市场上已发行消费金融类ABS产品87笔,累计发行金额达1177.55亿元。因住房抵押贷款和汽车抵押贷款相对特殊,暂未纳入本报告统计范围,剔除该部分后各年消费金融类ABS产品发行情况如下图所示: 从2013年首单消费金融概念ABS“东证资管-阿里巴巴1号专项资产管理计划”发行以来,消费金融类ABS产品近三年复合增速达226%,呈几何型增长,2017年发行规模有望突破千亿元。 2、消费金融类ABS市场结构 目前市场上消费金融类ABS发行主体,主要包括银行(信用卡、消费贷款)、消费金融公司、持牌小贷公司、电商(赊销模式)、P2P网贷平台等五类,其中P2P类暂被交易所纳入负面清单。 截至2016年11月底,各主体发行数量和金额如下图所示: 根据上述数据,历年市场发行结构如下图所示(单位亿元): 2016年持牌小贷公司是发行规模最大的主体类型,截至11月底其发行金额占当年消费金融类ABS发行总额的73.87%,累计发行金额占消费金融类ABS累计发行总额的65.75%。在五类发行主体中,电商发行规模增长最快,其依托于直接的网络消费场景衍生出赊销类消费贷款模式受众广泛。第二类增长较快的发行主体是消费金融公司,这类主体一般不吸收公众存款,而以无担保、无抵押的个人消费贷款为主营产品,包括个人耐用消费品贷款和一般用途个人消费贷款等,具有小额、分散的特点。 3、消费金融的运行操作主要模式 消费金融类公司采用不同的商业运行模式,其直接决定了所生成的基础资产是否适合包装为ABS产品,主要包括以下四类: 模式1(小额贷款模式):此模式中,传统小贷公司只能在特定辖区内开展线下业务,而线上面向全国的业务是互联网小贷的优势所在,蚂蚁、京东、小米等通过小贷平台,提供贷款给各地的互联网用户。除多家机构在重庆申请了互联网小贷牌照外,万达集团、携程都宣布在上海拿到了此类牌照。 模式2(信托模式):因一些消费金融类公司没有发放贷款的资格,信托在该模式中作为通道,发放贷款给其用户。 模式3(赊销模式):此模式中,因有真实的消费场景,消费金融类公司不需要牌照,其生成的资产属于企业正常应收账款范畴。 模式4(P2P模式):P2P模式的行业情况比较混乱,监管也正在规整之中,目前此类运行模式下生成的基础资产不适合包装为ABS。 4、消费金融类ABS投资要点分析 在消费金融类ABS投资时,需要进行多维度考量,包括基础资产、原始权益人、交易结构和风险控制等要素。通过对产品多维度的深刻透视,并结合收益率和拟投资证券评级等要素,来综合判断是否具有投资价值。 基础资产风险点分析 消费类贷款一般具有金额小、期限短、收益高、较为分散的特点,其对应的债权或收益权比较明确,这种天然属性使其适合包装为ABS产品。针对基础资产,在投资中主要关注几个层面: 第一,基础资产不违背政策或者法规要求。例如首付贷、校园贷等违反当前法规要求或存在政策争议的资产,因存在政策性风险而不予考虑。 第二,资产池分散度的考虑,包括金额分散、行业分散和区域分散。金额分散,即将单笔合同金额纳入考量;行业分散,若存在不同行业时,尽可能分散化,例如京东白条入池资产在商品种类上的分散性;区域分散,贷款人不会集中在某一个或几个区域。小贷公司多具有区域性的特质,小贷类资产的地域集中度使其可能面临较大系统性风险。 第三,原始权益人对贷款人的资质审核及流程等是否合理。由于消费金融依赖于个人信用,因此对个人信用的评分办法、审批流程及资产历史表现在风险控制中更为重要。此外,各消费金融公司对贷款人的五级分类存在不少差异,需要在逾期情况中具体甄别贷款人的还款意愿,判断其是否真实存在信用风险。 原始权益人 原始权益人的股东背景、注册资本、产品运营管理能力、风控体系的完善度等方面也是重要的考量因素。在股东背景和注册资本方面,消费金融公司的股东多为传统金融机构,其背景较强,注册资本门槛在3亿以上,其中5亿以上的占比约65%。小贷类公司具有区域性属性,多数股东背景不强,注册资本门槛在2000万左右。 以广东(不含深圳)为例,366家小贷公司中仅有7家注册资本在三亿以上。电商类公司从目前已发行的产品来看,多为知名电商;在产品运营管理能力方面,考量其贷款历史经营数据,是否有完整的生命周期,并在此周期中衡量公司的产品运营管理能力;在风控体系健全性方面,从人员配置、系统建设和内部流程等多维度,来衡量贷款审批到投后管理的风控管理能力。基础资产的质量分析,不仅要考察消费金融类公司管理水平的高低,还需要通过以上指标进行综合判断。 交易结构 交易结构考量也至关重要,这关系到现金流的安全性、稳定性和偿付方式合理性。消费金融类ABS通常设置了循环购买结构,将不确定的、短久期的基础资产与长久期证券结合起来进行有效管理。 循环购买结构符合消费金融小额、短期的基础资产特征,也可有效降低产品早偿风险。在该结构下,由于新入池资产的不确定性,投资还应当关注入池资产标准设置的合理性,以及资产服务商运营管理系统和流程等方面的问题。 在内部增信措施中,超额利差、超额抵押和较厚次级档较为常见。一方面,消费金融的基础资产利率较高,给ABS产品提供了较好超额利差保护。另一方面,循环购买结构下基础资产的规模往往大于证券本金,超额现金覆盖部分为ABS产品提供了信用增级。部分产品结构采用了保证金或现金储备账户,类似于现金方式的“超额抵押”。 除此以外,消费金融类ABS常具有较厚夹层和次级档,平均比例达到了20%,其中电商赊销模式的比例最高。夹层和次级档厚度较高的ABS产品为优先级的现金流提供了充足安全垫,使优先级证券的投资风险大为降低。 尤其夹层档的比例设置极为关键,若设置得当,既可以保证优先级证券的现金流安全,又能降低ABS产品的综合利率。纵观国内市场,目前仅有为数不多专注于夹层档的专业投资机构,通过把投资者需求沟通前置到产品设计之中,减少了发行端和投资端信息不对称的问题,优化产品分层结构,以更好地满足不同投资者需求,降低产品发行端综合融资成本,提升产品发行效率。 风险控制 衡量风险控制的有效性可基于几个方面来考量。 第一,现金流归集路径清晰。是否存在一个闭合的归集路径,以此降低产品存续期间,基础资产现金流和原始权益人其他资金混同的风险。同时综合考量产品的还款节奏和现金流归集频率,以此评估原始权益人挪用产品资金的风险。 第二,后续资产服务机构的运营管理能力。在消费金融类ABS产品中,原始权益人通常承担资产服务商的职能,需要从人力、系统、流程等多维度来分析其运营管理有效性。 第三,区分有真实消费场景和纯现金贷的不同风控手段。针对有真实消费场景的基础资产,电商和交易平台大数据风控能力是投资中的重要考虑因素。大数据风控能力主要体现在将金融科技化和具体场景结合,实现不同风控场景风控系数和维度的及时调整。不同地域、行业、场景、商业模式的风控模型均有所差异,同时线上线下结合的情形也不同,需要具体针对不同场景进行风控分析;针对纯现金贷的基础资产,由于贷款人的还款意愿依赖于个人信用,因此投资中更看中对个人信用评级方法、审批流程和资产历史情况的考量。 消费金融是蓝海领域,市场规模很大,但不同主体、场景、商业模式下,消费信贷的孵化和发展速度有所差异。 靠谱众投 kp899.com:您放心的投资理财平台,即将起航!...