当地时间12月2日，美国证券交易委员会（SEC）出台一条新规则，要求在美国证券交易所上市的中国公司必须披露其所有权结构和审计细节，即使信息是来自相关外国司法辖区。美国证券交易委员会建筑外景。图源：视觉中国路透社指出，美国证券交易委员会的这一规则推进了一项进程，最终可能导致 200 多家中国公司被美国交易所剔除，并可能降低一些中国公司对美国投资者的吸引力。这一新规则也被认为响应了美国国会于 2020 年 12 月通过的《外国公司问责法案》，该法旨在确保在美国上市的外国公司，特别是中国公司，遵守美国的法规。路透社分析称，与许多国家不同，中国不允许美国证券交易委员会的会计审查监督机构——公众公司会计监督委员会（PCAOB）对中企聘请的审计师进行监管审查，而后者负责对在美国上市的中企的账目进行认证。另外，中国不愿让海外监管机构检查位于中国国内的会计师事务所。美国SEC一名官员表示，总而言之， “最终敲定的规则将允许投资者轻松识别其审计公司位于 PCAOB 无法完全检查的外国司法管辖区的上市公司。此外，外国（证券）发行公司将被要求披露这些实体的外国政府持股水平。”据悉，新规则还要求通过称为“可变利益实体”(VIE) 的工具，加强对在美国上市的中国企业的信息披露要求。据报道，中国企业将有 15 天的时间对美国SEC指定他们需要加强披露的规定提出异议，后者则有长达三年的时间来命令不遵守规则的中企退市。中国外交部发言人华春莹曾表示，美方颁布含有明显歧视中国企业条款的所谓“外国公司问责法”，完全是对中国在美上市企业的无理政治打压，严重扭曲美国自己一向标榜的市场经济基本准则，也剥夺了美国投资者和公众分享中国企业发展红利的机会，到头来只会损害美国资本市场的国际地位，损害美自身利益。我们敦促美方停止将证券管理政治化，停止针对中国企业的歧视性做法，为包括中国企业在内的各国企业在美上市提供公平、公正、非歧视的营商环境。...

从业人数过亿，市场规模达到6000多亿元，如今整个行业即将冰封，这个行业便是崛起于移动互联网时代的“微商”。微商行业最辉煌的时代，是在2018年。那年举办的第四届广东“微商春晚”上，现场坐满了200位微商行业领袖以及2万微商从业人员。晚会邀请了杨坤、金志文等诸多明星现场助阵。韩后、思埠集团等年销百亿的微商品牌，都是微商春晚的冠名商。2019年，前明星演员张庭创办的微商品牌“TST”，公布了其前一年纳税额为12.6亿元，是上海青浦区纳税第一名。很多人开始知道微商企业的能量，但此后微商行业备受平台围剿与消费者嫌弃，逐渐走向势微。直至2021年12月1日，号称“微商第一人”的龚文祥，在其付费会员群公布了“退出微商行业，公司破产”的消息，微商行业接近走向结局。经过龚文祥的事件，大家才恍然发现，原来微商不仅存在类似传销、没有售后等问题，逃税也是行业绕不开的黑历史。对于龚文祥公布“税务罚款导致其倾家荡产、负债累累”的传闻，尽管有不少同行认为其是为吸引眼球，意图继续卖课“私域电商”。但在微商这个江湖，确实发生了巨大的变化。TST的张庭、林瑞阳夫妇如今是抖音头部带货主播，背后公司也开始出现问题隐忧；初瑞雪则在全力支持其丈夫，快手辛巴的直播带货业务；狠人王国安的韩后和营销大神吕义雄的韩束，则都在冲击上市。而“微商教父”吴召国几经转型，都没能带领思埠集团走出泥沼；龚文祥此前也尝试过直播和知识付费，如今转向私域电商付费社群。此前动辄数十乃至百万代理、经常邀请明星助阵、喜欢开豪车炫富的微商教头们，伴随着龚文祥的退出，已经近乎全部褪去创业奇迹的光环。微商终没有走向正规化，而新的直播带货江湖同样前程难测。草莽时代，微商充斥暴富和炫富在微商爆发期，以面膜为代表的美妆产品成为微商们的首选。微商鼻祖俏十岁便是靠面膜发家。2013年，47岁的武斌在北京太阳宫凯德MALL开出了第一个俏十岁专柜，但销售成绩并不理想。由于存货量过大，武斌决定将产品送给朋友，却在朋友圈意外走红。此后，武斌开始通过微信朋友圈和微博等渠道进行展示和销售。一位早期微商李梅向Tech星球回忆，2013年-2015年卖面膜等化妆品：“有时候每个月真能卖2000-3000元，每天可有动力加人了”。但武斌并没有满足朋友圈直销这种模式，他设置了数十位官方合作伙伴购买俏十岁货品，再进行分销，层层拿货。2014年，俏十岁的代理达两三百万人，销售量达到4亿。而这时候，从山东辗转广州的吴召国，经历过被合伙人踢出公司的惨痛经历后，在2014年学会了分销模式的微商。新创业的思埠生物科技有限公司，承接了俏十岁的代理业务，8个月就实现了3个人到1000名员工的裂变。思埠后来自创了天使之魅、黛莱美、纾雅、纤乐姿等十余个化妆品品牌，而且在2015年，吴召国将公司年会开进了北京人民大会堂。“整个微商行业都津津乐道此事，会和周围朋友说。”李梅说道，那时候吹“微商”行业没什么资本，这件事算是行业标志性事件之一。这些挟持流量涌入化妆品行业的微商公司们，让传统化妆品公司感到了危机。位于珠海的王国安就是敏锐意识到危机的老板之一，2015年发展出了20万的微商代理人员，并在那一年的11月份，以2.5亿元竞得浙江卫视王牌节目第五季《中国好声音》独家特约权。一位曾采访过王国安的记者犹记得，王国安是个对自己对公司都足够狠的人。“王国安有次去要债，带了把刀，真的捅了自己把钱要回来了。”王国安也承认自己比较敢赌，在公开演讲中提到“如果自己有100亿，也敢打200亿广告，大不了卖房子卖地。”2015年虽然是微商行业开始崛起的一年，但那时微商也开始受到“讨伐”。产品质量无法保证不说，微商成了分销囤货、大鱼吃小鱼的坑人游戏。“大家都在制造特赚钱的假象，然后鼓励大家进货囤货，最底层的代理根本卖不出去。”李梅说道，其上级代理经常分享总代们月入10万，提豪车的照片，整个行业开始假嗨。这时全国微商人员已经达到了上千万人，自媒体人龚文祥，凭借“月零花钱600万、每年发微信红包300万、2天入手两套千万级豪宅”等炫富言论，逐渐成为行业大V。很多抱着学习微商“喜提大奔”的学员，加入了龚文祥的付费会员群“触电会”，2万元的会员费着实不便宜。2016-2018年是微商行业走向巅峰的时候，出现了一批自称“非典型微商”的玩家入场。比如靠《绝代双娇》、《穿越时空的爱恋》等影视剧而走红的张庭，在2013年和爱人林瑞阳创办TST庭秘密，以及据传1.5亿元冠名《乘风破浪的姐姐》的微商品牌梵蜜琳。因为过去微商需要囤货，而TST和梵蜜琳都有微商管理系统，新代理注册加入后，只需要发展会员和卖货，并不需要每级代理商囤货。但这并没有改变微商“拉人头卖货”的核心，只不过这些“非典型微商”品牌更会玩营销。张庭经常邀请明星朋友代言TST，甚至经常助阵的陶虹、曹格等好友，还发展成了公司股东。张庭经常借助明星流量，宣扬这些朋友跟随其赚到了大钱。比如，曾有节目探访张庭在上海黄浦江边价值2亿的豪宅，在节目中，张庭宣称，“家里太大，经常都会迷路”。去年，张庭在抖音上带着陶虹和明道参观自己在上海花17亿买的写字楼，并送出一层给闺蜜陶虹作为礼物。张庭高调炫富，靠的是TST上千万的代理商们。Tech星球曾进入TST的微商代理群，发现大家都是“庭秘密”的注册会员，初级为蓝卡会员，购买物品或者发展会员越多，才可以升级为红卡会员，并且业绩越高返点越高，返点在15%-32%。低门槛高返点的代理模式吸引了一大批代理商疯狂涌入。达尔威公司（TST母公司）宣传片显示，2018年时公司就有员工453名，注册会员人数有676万，创业成立公司1920家。据TST微信公众号透露，2018年，冠军代理商销售额高达6000万元，其中，前十名头部代理贡献了近3亿元的销售。大厦将倾，直播是微商的新温室？2018-2019年，政策严格监管下，不少微商品牌被注销或者罚款，整个行业感受到了变化。这其中不少人提前开启了转型，微商早期代表人物初瑞雪最早嗅到了新的红利。2014年，靠着唱歌在快手积攒人气的初瑞雪开始向粉丝推销化妆品。随着业务不算扩大，初瑞雪开始招代理，成立CBB，正式踏入微商的行列，并成立护肤品品牌ZUZU。“地球已经没有新大陆，谁还能成为哥伦布？”“微商。”这段鼓舞人心的对话，出现在初瑞雪的线下代理大会上。2016年，ZUZU品牌旗下的CBB团队已经超过了一百万人。2018年在美商社中国微商富豪榜中，初瑞雪名列35名，资产高达18亿。而“和前美国总统奥巴马握手，自费走戛纳红毯、给代理送豪车、快手刷榜土豪”等一次次事件后，初瑞雪在2019年和快手网红辛巴超七千万的婚礼再次刷新大众的认知。2019年8月18日，初瑞雪和辛巴在北京“鸟巢”举办了一场声势浩大的演唱会作为自己的婚礼。成龙、王力宏、邓紫棋等42位明星到现场祝贺，胡海泉担任司仪，张柏芝亲手送上自己准备的礼物。而这场豪华婚礼的另一个焦点在于，“婚礼后辛巴直播带货 ，两个多小时的直播营业额高达一亿。此后，快手一些网红博主也纷纷相仿这一方式，婚礼变直播带货现场，将流量短时间内直接变现。而婚后的初瑞雪逐渐转幕后，将辛巴推到台前，抓住直播带货的风口，并发展出自己的“家族”，曾“称霸”快手一时。虽说在快手直播，散打哥才是曾与辛巴竞争一哥的选手。但微商教父吴召国，也许曾经是最不服辛巴一哥地位的人物。据吴召国在2020年首届私域电商大会上分享，2018年的11月6日，当时他跟快手的官方一起做了第一场快手的电商节，在散打哥的直播间里面直播了一整天的时间，最终销售额达到了1.6亿，这应该是快手电商第一次真正地出圈。吴召国曾质疑快手电商当时的运营团队不成熟，“快手应该不知道双11商家都会锁定库存，我当时给找到了韩束、两面针的牙膏、周黑鸭的董事长，才拿到了一些货，大概有40来个SKU。”彼时吴召国凭借在微商圈子里的影响力，为快手直播电商的第一次活动，打开了局面。此后吴召国在直播领域，却没有打过辛巴，他自己总结是以前微商的东西束缚太多。“我是一个微商企业，我手底下还有这么多人跟着我创业，当时我在快手里面不卖化妆品，因为微商是做化妆品的，所以我就在我的直播间卖西装，卖墨镜、手表、皮鞋…… 我曾经创过一个记录，一场直播两万人同时在线，卖了1.7万套西装，每套赚300块钱，一个小时5、600万的纯利润。”实际上，那时的吴召国已经失去了在微商圈造势的能力。吴召国和辛巴的直播带货，都有其背后的微商团队在直播“进货”，只是辛巴和初瑞雪造流量能力更强，“结婚演唱会”等高举高打的打法，拉开了其他几位竞争者的差距。吴召国还曾颇有不忿地说到，我搞个离婚直播流量也能涨5、6倍，只是很遗憾，吴召国封号来得比离婚更快一些。此后转型直播的微商顶流中，张庭算是比较成功的一位。2020年6月10日，张庭在抖音开启首场带货直播。据官方战报显示，这场直播成交总金额达2.56亿，累计观看人数超1900万。超越了当时罗永浩、陈赫等在内的所有明星带货记录。在超2亿的成交额中，张庭TST自家产品贡献了超千万的销量。直播成为张庭微商销售的线上版。在张庭开播前两天，TST的全国代理都开始在朋友圈预热宣传。在直播当天，线下用户找代理，代理则在直播间下单。这相当于将私域流量引到直播间。卡思数据显示，在直播当日，张庭本人的账号增粉达到了118万。张庭也成功从“微商教母”化身“抖音带货一姐”。行业原罪，难以褪去的微商底色尽管转型直播，张庭等人仍旧有十分明显的微商打法。在张庭直播时，其社群管理员会要求大家做两件事：1，一定要在抖音收货地址后面绑定code；2，如果要进云仓，一定要在地址后标记云仓。”这两条规则背后，分别涉及到代理的返利以及囤货模式。第1条涉及到的code，实际上是为区分不同代理商。直播过后，可以根据每个code背后专属的代理商，计算每个代理商在这场直播中下单的金额，进而成为考核代理商成绩的依据。微商在直播间再次进化出了囤货体系，再加上此前微商社群帮助主播刷单等现象曝出，让这些转型的顶流微商主播，都再次承受了舆论暴击。面对很多观众直播间骂其割韭菜，张庭曾当众哭泣不止。而税务问题，则是压垮微商直播的最后一根稻草。在“自曝破产”的前几天，龚文祥就在微博上暗指“张庭TST母公司申请注销”，还曾在抖音直接点名“TST倒闭”。一切并非空穴来风，9月，张庭一夜之间注销了名下9家上半年刚成立的公司，当时正处于广电总局下发“明星阴阳合同、偷漏税”等相关通知的敏感节点。据行业预估，TST和思埠都拥有上千万代理商，韩后和韩束这些微商品牌也至少有几百万的代理商。有的数据统计称微商渠道有3000多万代理，这些人的交易都在如何纳税，此前可能确实是个灰色地带。龚文祥则是其中的典型，久久不愿离开微商行业的龚文祥自称，其在微博粉丝达到了433万，微信有52个微信25万人的私域，行业预计龚文祥年收入在千万以上，因此适用个人所得税的最高税率45%。其实，在龚文祥发布破产信之前，行业就已经听到了风吹草动。11月26日，微信支付宝个人收款码不能用于经营活动的通告，让很多人一时不解政策意会。但行业已经知道要变天了，微商行业经常出现的用个人收款码交易现象要被禁止。龚文祥新的会员费也强调一定用“对公打款”。一位淘客圈的人士告诉Tech星球，其实龚文祥在抖音上尝试了7个月，花费了几百万没有成功。如今龚文祥进入了私域电商，并表示：“社交电商平台从朋友圈、云集到环球骑士，都偃息旗鼓了，只有拼多多的群买买还在发展。”而如果直播带货万亿市场，尚且难容微商顶流发展，缺乏流量的群买买又能接住几个龚文祥？...

前阵子已经上过一次头条的网红小姐姐——罗小猫猫子——相信大家还是有一些印象的，人很年轻，长得也挺好看，但是却在直播过程中被直播间的留言起哄，喝下了农药，不治身亡。这件事本来已经令人十分痛心，全网都替她惋惜，大家都以为事情已经告一段落。没想到，时隔一个月，她又出现在新闻报道当中，这一次，是她的骨灰被掉包偷走，拿去卖给别人配阴婚。还是三个人的团伙作案，偷换运输销赃一条龙，不过最后没卖成，骨灰才得以找回。负责卖骨灰的寿衣店老板娘还叫屈，说本来这个姑娘一自杀，就有人惦记她的骨灰，还说自己的丈夫被抓，都是同行竞争告他坑他，“赶在风口浪尖就成事儿了”。同行眼红是肯定的，年轻、未婚、漂亮的女子骨灰，在阴婚市场并不多见，爆料人说，配成了能拿5-7万。照寿衣店老板娘的意思，说明买卖骨灰甚至尸体来配阴婚，在当地就不叫事儿，甚至已经是一个习以为常且竞争激烈的行业了，所以她才那么委屈。不免让人怀疑，这样的事，寿衣店到底干过多少次呢？细思极恐。阴婚也叫冥婚，这个操作历史悠久，在有记载的年代就出现了。《周礼·地官司徒·师氏媒氏》里曾有记载，曰：“禁迁葬者与嫁殇者。”（这里面，迁葬就是生前没结婚的男女迁坟合葬在一起，嫁殇指的是订婚还没结的时候，男的死了，女的抱着亡夫的牌位拜天地，然后守寡）到了汉朝，独尊儒术，冥婚现象就很少见了。直到汉末天下动乱，冥婚又死灰复燃，著名的曹冲称象故事里的小曹冲，13岁就去世，曹操感觉比较难过，给他配了阴婚，娶的是甄家的亡女。这种操作，其实还有点联姻的意思，两家人还会以“亲家”相称。当时曹操给曹冲配冥婚，先找了大臣邴原，结果被拒绝了，才换成了曹丕媳妇甄氏家族的一个亡女。隋唐时期，佛教最火，大家都向往极乐世界，冥婚开始大爆发，比如，唐中宗给自己的弟弟举办了冥婚，还给韦皇后的两个弟弟也办了冥婚。这老大一带头，下面的各种贵族、富商都跟着学。宋代更是达到巅峰，程朱理学盛行，女性就是男性的附庸，甚至女的死了都不能独立安葬，必须葬进夫家的祖坟。当时甚至出现专职介绍冥婚的工种——“鬼媒人”， 给未婚死亡年轻人说亲，要看门当户对，还要算算八字合不合，一旦成了，两家都会准备财物酬谢“鬼媒人”。到清代，史料记载，当时冥婚习俗最昌盛的是山西。即使到民国，冥婚也没有断，蒋介石的弟弟还被配了冥婚。建国后，这事初期没人敢搞，后来逐步出现了地下市场。近几十年，阴婚又死灰复燃而且愈演愈烈，复苏的时间节点可以说和彩礼如影随形，时间很同步，价格也很同步。过去的冥婚，基本上是死去的男女双方家庭的事情，两家人真结亲家，双方办仪式。现在基本上就是一桩生意，是尸体还是尸骨还是骨灰，去世时的年龄是多少，未婚还是已婚，漂不漂亮？每一个问题的选项，都标好了价格。90年代，一场门当户对的冥婚要5000元，这个价在2000年以后就涨到5万了。2010年的时候，10万块只能保证配上，门当户对这种事情想都别想。到2016年，15万以下连“一根骨头都买不到”。这价格，比工资涨得还快，一本万利，产生犯罪就是必然：2005年3月28日，西安西乡县人杨锦玉挖坟盗掘人体尸骨卖到山西给“配阴婚”，被公安人员查获。杨锦玉从坟墓里盗掘的人体尸骨挖个骨头的价格还不够给力，团伙作案的人选择了价格更高的目标：还有人觉得，既然新死得更值钱，干脆直接在街上拐骗智障女回来杀了卖：甚至，有一次阴葬现场上演了复活“诈尸”事件，棺材中传来咕咕的声音，把在场的人全给吓得不轻：然而，逝者的家人还不肯报警，把“复活”的女子藏了起来，是有人打了匿名报警电话才把这事儿捅出来的：这些年，法律没有忽视盗尸盗骨灰的恶行，还在不时地完善，先是规定了盗窃、侮辱尸体罪，后来又补漏地改成了盗窃、侮辱、故意毁坏尸体、尸骨、骨灰罪，处三年以下有期徒刑、拘役或者管制。从裁判文书网上看，2012年至今，关于“阴婚”的有111篇文书：关于“冥婚”的有61篇文书：不过，这样仍然不能根除这个产业。电线杆野广告上都时有阴婚的“版面”：百度贴吧里面也有个阴亲吧，里面汇集了很多要配阴亲的人：好消息是，在被曝光后，这个吧现在搜不到了。其实，在阴婚产业链中还有一个最低调的上游——算命的，不管他身份是风水师还是和尚道士，都是利用人性的弱点牟利。典型的就是托梦，一旦梦见自己死去的亲人，就容易慌，一慌就病急乱投医，去找风水先生解梦。很多风水先生会解释说：“你家祖上有一座孤坟，先灵已经变成恶灵，需要配冥婚进行安抚。”很多人在配阴婚的时候，还会顺便再掏一笔钱给风水先生，算算找来的尸骨合不合适。这样，风水先生又赚第二笔“鬼媒人”的钱，真是躺赚。发展到后来，运势不好的，儿子迟迟娶不到媳妇的，学业或者事业不顺的，各种问题都有，风水先生通通归结于：你们家祖坟里有单身男性没老婆坏的事儿，必须给配个阴婚。即便找不到这个单身的先人，就说是族谱不全，还是得配一个。但是，这些风水先生却从未接受过任何处罚。因为冥婚这事儿，欧美老喜欢黑我们，在很多刑侦类影视剧里面，都出现过华人买女尸配冥婚的案件：事实上，冥婚根本不是中国特色，很多国家都有，而且不少国家的冥婚，还是死者与活人婚配的：古希腊就有冥婚习俗，不过不同城邦规矩不一样。雅典城邦中，单身或者已婚没孩子的男子去世，财产就交给关系最近的男性亲属（父亲或者兄弟），然后这个亲属要给他配冥婚，娶的老婆生的孩子算死者的后代。但是，女人没有财产继承权，所以要生出儿子才能继承财产。如果是没儿子有女儿的男人去世，就算女儿已经嫁人，也得离婚并嫁给和父亲关系最近的男性亲属，生下儿子之后才能取回父亲的财产。在斯巴达城邦，女人能继承遗产，就没有冥婚这回事了。日本的冥婚基本上跟中国的没太大区别。不过，二战后日本死了太多的男的，哪有那么多女尸跟他们配呢？所以日本人就改变了模式，制作“新娘娃娃”和“新郎娃娃”，用这种身着传统和服、做工精致的娃娃代替活人与死者配婚。相比之下，国内现在的冥婚变得比较离谱。在古代，都是有钱或者有权势的大户人家才会给孩子配冥婚，现在很多天价买尸配阴婚的家庭，其实一点都不富裕。但是他们的意识里，好像不给孩子配冥婚，自己就成了不负责任的父母。典型的像山西，早年煤矿的安全管理还不完善，但是挖煤就是挣钱，很多年轻人下矿干活，伤亡率也很高。一旦出了事故，人就没了，只会给家属一笔赔偿金。结果，他们好不容易拿到儿子的命换来的钱，就买一具女尸，岂不是荒谬到了极点？...

12月3日，滴滴出行官方微博表示，经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。相关阅读：今年6月30日，滴滴在纽交所挂牌上市，股票代码为 "DIDI"。高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。滴滴发行价定为14美元。从上市到宣布退市，滴滴一共在美股交易了109个交易日（156天），而滴滴的股价和总市值双双腰斩。截止12月3日宣布退市前，滴滴美股盘后股价为7.8美元，总市值为376.21亿美元，约合人民币2398.04亿元。自今年6月30日上市以来，按照14美元/股的发行价来算，滴滴出行股价整体跌幅达44.29%，市值蒸发约300亿美元。而按照滴滴最高价18.01美元/股来算，与最高点相比，滴滴股价下跌56.69%，总市值蒸发492亿美元，约3139亿人民币。...

作为嘉实基金名气最大和全市场最知名的股票基金经理之一，归凯曾凭连续管理两年以上基金均实现翻倍的超额收益被江湖誉为“成长一哥”，但在2021年起，这位风光无二的基金经理却遭遇了生涯滑铁卢。年初，因27个交易日在管基金资产缩水158亿致信向投资者公开道歉后，四月中旬，归凯又被曝出出轨女下属和约炮的桃色新闻，截止目前，归凯在管的基金中年内仅有两只收益为正，433.2亿元规模相比年初的900亿最高点已跌去一半。归凯，和他曾经在管的近千亿规模基金，在嘉实基金中究竟占有怎样的分量，业绩大跌的他还配得上市场的高期待吗？产品持仓重度雷同现任嘉实成长投资策略组投资总监的归凯毕业于清华大学，2006年进入国都证券担任传媒和旅游研究员，2010年起升任股票投资经理，投资领域逐渐扩展至消费、医药、TMT领域。2014年起，归凯加入嘉实基金担任QFII专户投资经理，并于两年后接手运作公司的最老牌基金嘉实泰和混合。2018年末，归凯接力公司另一款老牌产品嘉实增长混合，该基金自2003年成立起18年涨幅接近28倍，是公募基金界有名的“一代名基”，在收益回报极为罕见。除去上述两只基金，归凯在管的另一款产品嘉实新兴产业更是凭借此前接近70%的年化收益获得了金牛奖、明星基金奖、金基金奖三项大奖，成为了名副其实的大满贯产品。截止2021年初，纵观全国从业5年左右的新锐基金经理，归凯凭借超过25%的年化回报，成为市场表现最优异的20位明星投资人之一。曾经有多风光，打脸来的就有多快。天天基金数据显示，截止2021年三季度末，归凯合计在管基金9只（A/C类单独计算），资产规模合计433.2亿。但这9只基金，今年以来的收益率全部在行业后50%名水平，其中7只基金年内还处在亏损状态，具体来看：嘉实泰禾混和，规模58.57亿元，年内已亏损4.86%%；嘉实新兴产业股票，规模111.34亿元，年内已亏损6.36 %；嘉实瑞和，规模34.61亿元，年内亏损9.60 %；嘉实远见精选，规模83.64亿元，年内亏损10.01% %；嘉实核心成长A，规模90.88亿元，年内亏损9.18 %；嘉实核心成长C，规模6.36亿，年内亏损9.50%。此外，盈利的2只基金中，嘉实成长增强混和和嘉实领先成长混合盈利均不足2个百分点，同类排名1519/1948、1037/1578。另外，在规模端两只基金分别只有6.29亿、7.37亿，这意味着，在归凯管理的基金份额中，几乎9成年内处于亏损状态。为了解归凯管理基金年内大跌的现状，我们首先从相关基金的持仓构成进行投资拆解。以其最具代表性的嘉实泰和混合（2016年3月接手）、嘉实增长混合（2018年12月接手）、嘉实新兴产业股票（2018年12月接手）三款产品进行分析，仓位构成上嘉实泰和混合仓位集中在医疗、消费、科技、制造业四大赛道，且前十大重仓股维持在5-6成区间，持有周期上，该基金当前第一大重仓股华测检测在2016年1季度末首次出现在前十大重仓股名单起持股周期已超过五年。不过，在比对嘉实增长混合、嘉实新兴产业股票持仓后，却出现了有趣的现象。三款产品虽然在类型、名称上有所差别，但在持仓构成上，却呈现了高度一致的态势。通策医疗、国瓷材料、华测检测、中科创达、贵州茅台等股票频频出现在三款产品的重仓股名单，而在调仓步伐上，年内相关基金又同步增加了科沃斯、巨星科技等股票的身影。通常而言，基金的持仓在一定程度上代表了基金经理的投资理念，同一基金经理在管理多款基金时也往往会配置相同的上市公司，但多款代表性产品同质化如此严重的情况，在公募基金中却并不多见。若从前十大重仓股比重上区别，偏股型产品嘉实泰和混合和股票型基金嘉实新兴产业股票更是趋于混同，在重仓股基本相同背景下，两款产品前十大股票比重均在2020年末一举超过55%，并在年内维持近6成的重仓运作，相比之下，平衡型基金嘉实增长混合依靠持有更多的债券产品，以0.88%的年内回撤成为归凯代表作中表现最好的产品。鉴于产品结构极为相近，表现在规模变化上，三款产品也在2020年2季度后呈现了基本相近的变化曲线。值得注意的是，嘉实新兴产业股票在2019Q3-2020Q2间规模快速增长，归因来看，作为一名换手率常年维持在1倍左右的基金经理，归凯在2018年末接手后用了三个季度对其股票进行了买卖调仓，逐步将该基金此前重仓持有的长春高新、中国平安、永辉超市等调出，换成了他心爱的通策医疗、华测检测等上市公司，凭借企业优异的业绩表现，嘉实新兴产业股票2019年实现76.74%的年内涨幅，跑赢同类平均收益40个百分点，位列同类基金排名前10%。客观来说，在首年接任条件下，依靠均衡的资产配置跑出业内前列的超额收益并非易事，而在2020上半年该基金再度延续高增长态势，其中二季度单季涨幅近35%（全年76.59%回报增长），超过指数20个百分点，叠加获得金牛奖等业内专家认可，规模快速增长便不难以理解。尽管业内名气快速增长，管理规模迅速膨胀，但在归凯的调仓操作之下，嘉实新兴产业股票也在2020年起逐渐同嘉实泰和混合、嘉实增长混合走向混同，其实，不只是这三只基金，在归凯在管的9只基金中，其所有持仓结构和重仓股基本完全雷同，只在换手率和仓位配比上稍有区别，换言之，归凯管理的所有基金，在复制策略下，更像是一只400亿规模的大型打包产品。踏空热点，操作僵化单一的产品趋同并不足以造成归凯管理基金年内表现惨淡的现状，其核心原因在于归凯完全踏空了市场热点。从披露的持仓股票来看，无论是光伏、新能源汽车、还是煤电、军工，相关龙头均未出现在归凯的持仓名单中，而众多基金经理偏爱的宁德时代也并未入选与其概念贴合的嘉实产业升级混合中。相信自身的投资逻辑并没有错，投研风格放上，归凯将自己认定为"成长风格的价值投资者"。在嘉实基金选股重于择时、质量重于估值的投资理念熏陶下，归凯同样看中能够创造长期价值的伟大公司，其选股注重在商业模式上创造现金流能力强，定价能力好，资本依赖度低的公司，此外还要综合考量竞争优势和产业趋势等特征，并看中公司的企业家精神和公司文化。在产品管理上，归凯采用复制策略，换手率也保持高度一致，这一理念与业内头牌基金经理朱少醒基本一致。作为生涯年化堪比巴菲特的长情基金经理，朱少醒奉行滚雪球式的均衡投资，其代表产品富国天惠自2005年运作以来收益增长接近20倍。在资产配置方面，朱少醒涉猎行业广泛均衡，投资遍布能源、化工、消费、金融等数十个行业，且在持股集中度方面，归凯与朱少醒相似，均不以重仓某一个行业以求得超额收益。然而，在具体的风控表现上，归凯和朱少醒相比还有不少差距。尽管同属于低换手、长期持股的基金经理，且偏好高仓位运作，但朱少醒十分注重风险分散，其持股集中度基本稳定在50%以下，2021年前两个季度，管理的富国天惠前十大重仓股合计分别只占全部仓位32.78%、30.56%，均衡的配置理念在极端风格的市场中短期内往往难以产生亮眼业绩，但在结构化特质明显的今年，其回撤比重也要远好于归凯管理的基金产品。将归凯与同时期出道、知名度及风格相近的劳杰男、杨缙对比，归凯的整体运作优势依然不算明显。和基本同期接手公司王牌基金产品的劳杰男比较，归凯的嘉实泰和混合以185.27%任期回报明显高于劳杰男运作的汇添富价值精选混合A（2015年11月接任，任期回报112.73%），但后者的管理规模（当前190亿）远超嘉实泰和混合，且在2018年熊市中，该基金回撤幅度也表现更优。作为归凯的另一个对照，杨瑨则可以在仓位极度分散的前提下以低于大盘的20%的最大回撤实现超30%的生涯复合年化回报，且投资领域横跨A股、美股、港股三大不同风格市场，还覆盖互联网、医药、消费等众多赛道，在广度和深度上超过归凯。即使在公司内部，嘉实的另一位头部股票基金经理姚志鹏风头同样有赶超归凯的架势。数据显示，目前姚志鹏在管基金12只，总规模达到303.7亿，收益表现上，年内姚志鹏管理基金所有收益均为正值，代表性产品嘉实智能汽车股票2015年至今累计回报达到336.52%。持仓风格上，姚志鹏更专注主题系列基金，以新能源、低碳为主，普遍持有宁德时代作为第一重仓股，今年以来，宁德时代走势稳步上行，为姚志鹏的收益率打下了支撑。值得注意的是，归凯持股的新宙邦、立讯精密、深信服等公司也出现在姚志鹏的多个基金投资组合重仓股中，然而在操作上，姚志鹏更加灵活，既有长期持股也可以在单季进行200%左右换手调仓，这同长期保持一倍以下换手的归凯差距明显。一键躺赢模式已成过去式作为一名成长风格明显的基金经理，归凯敢于重仓、长期持有的操作风格在过去几年为他赢得了极佳的口碑和业内知名度，在基金管理上，归凯奉行的复制策略使得其所有基金基本相同，更像是一款高达400亿的大型打包产品。对于归凯管理基金年内业绩的全面缩水，实质上更像是投资理念和市场风格产生的矛盾，全市场收益来看，在结构化特征明显的今年，成长型基金经理普遍业绩回报不佳，参考过往经验，质地优良的企业在经过一段时间的低估后最终会回到合理的估值水平，因此，与其说这位明星基金经理风光不再，归凯今年的业绩表现更像是一场“意外”。基金规模的快速膨胀同样限制了归凯的操作。资金规模的扩张一方面代表了市场的认可，但同时也意味着更严格的风险把控、更高的回报预期，在当前A股上市公司超过4000家的背景下，买入龙头一键躺赢的操作模式对基金经理来说已不在可行，如何选择优质行业的潜力公司将成为重中之重。需要注意的是，在归凯当前主要投资的医药、消费、科技、制造四大领域中，除医药外归凯在其他赛道选股只能算差强人意，既未持有市场认可的业内巨头，也未配置银行等资产用于平衡风险。虽然未配置紫光国微、士兰微、宁德时代、三一重工等科技、制造业龙头并非错误，但相比同风格基金经理，归凯不愿像朱少醒、杨缙等灵活调整持仓结构，难免会让市场产生低于预期之感，叠加从业年限短和负面新闻缠身，归凯的嘉实一哥位置恐怕并不牢靠。另外，在实际收益方面归凯管理的基金也并没有明显超出市场头部，褪去光环后，归凯的400亿基金或将重回发展正轨，但如何平衡风险和回报，还要经历时间的考验。...

缺少爆款，收入下滑，爱奇艺可能很难再对标奈飞了12月1日，《财经》记者获悉，爱奇艺正在大幅裁员，裁员比例在30%—40%。裁员涉及几乎所有业务线，目前仅有VR业务未有裁员计划。一位爱奇艺人士向《财经》记者透露，裁员是因为业务出现了问题，广告收入下滑明显，剧集、综艺节目的收视率都不及预期。他说，目前爱奇艺已经开始对外出租空出来的办公楼层，裁员状态不是暂时性的，会长期持续。针对裁员问题，爱奇艺相关负责人对《财经》记者表示，暂无回应。爱奇艺是中国三大长视频网站之一。2018年3月在美股上市，最新市值为49.2亿美元，相比2018年5月的市值最高点已下跌超过80%。长视频网站最重要的内容是电视剧集和综艺节目。今年爱奇艺独播的电视剧中，热度最高的三部分别是《赘婿》《爱上特种兵》和《小舍得》，这三部剧均为上半年播出。今年下半年截至目前，爱奇艺上电视剧还没有出现“爆款”。一位视频行业人士告诉《财经》记者，长视频网站投资一部电视剧的风险很高，如果最后的效果不及预期，就相当于打水漂了。今年二季度，爱奇艺推出“恋恋剧场”，主打爱情、甜宠主题的电视剧，一共7部，都已经播完，反响平平。爱奇艺最招牌的是去年二季度推出的“迷雾剧场”，此前曾播出《隐秘的角落》、《沉默的真相》等受到全网热议的剧集。今年“迷雾剧场”共播出三部剧，《八角亭迷雾》《再见、那一天》和《致命愿望》，均表现不及预期。其中《八角亭迷雾》表现相对较好，但集均播放量仅为3270万。通常爆款剧集的集均播放量约1亿左右。综艺节目方面，爱奇艺也遭遇尴尬局面。通常综艺节目会选择在一个平台上独播，电视剧可能会在多个平台联播。爱奇艺最知名的综艺节目中，不少来自马东创办的米未公司。包括《奇葩说》《乐队的夏天》，以及正在播出的《一年一度喜剧大会》。前述爱奇艺人士称，米未和爱奇艺关系比较微妙。尽管米未脱胎于爱奇艺，是马东在爱奇艺就职期间成立的公司，但爱奇艺并不是米未的股东。“现在米未已经开始和腾讯视频联络密切。”过去几年间，长视频网站的整体流量都受到中、短视频平台的冲击。相比中、短视频平台主要提供UGC（用户生成）内容，长视频网站的内容制作成本高昂，需要视频网站掏出真金白银投资，且制作周期长，再加上后续宣传的成本，整体风险更高。根据爱奇艺财报，自2019一季度开始，爱奇艺的营收增速出现明显下滑，且在2020年三季度和四季度，爱奇艺营收出现负增长。在2019年二季度，爱奇艺付费会员达到1亿人，之后增速明显放缓；从2020年三季度开始，连续三个季度付费会员呈负增长，2021年三季度，爱奇艺付费会员数为1.036亿，同比减少1.1%。广告收入也在下滑，2021年三季度，爱奇艺广告收入为16.6亿元，去年同期为18.4亿元，同比下降9.8%。此前，爱奇艺人士告诉《财经》记者，超前点播模式有效提振了爱奇艺的收入水平。但在今年10月，三大视频平台都宣布取消超前点播。爱奇艺的营收路径又变窄了。此次未涉及裁员的只有VR业务。爱奇艺早在2016年就开始布局VR业务，除了将VR技术融入内容制作中，还推出了VR硬件设备和VR游戏。今年10月，爱奇艺又提出了视频平台的“元宇宙”的概念。元宇宙概念正处于“风口”上，前述爱奇艺人士表示，公司对于元宇宙业务寄予厚望，所以暂时不会裁VR业务线。但是爱奇艺的VR业务发展得并不顺利，一位爱奇艺VR业务人士告诉《财经》记者，硬件设备的销量一直起不来，此前爱奇艺的VR头盔一直在中国厂家中销量排名第一，“但整体市场就没起来，从去年开始也不再是第一名了，不过第一、第二，也没区别，大家都卖不动。”2018年爱奇艺上市时，龚宇曾经表示，爱奇艺对标的是美国视频平台奈飞（Netflix），他当时提到，“目前在国际市场上，奈飞算是成功的视频公司，不过爱奇艺的商业模式更成熟、更有优势。”目前，奈飞最新市值是2843亿美元，是爱奇艺的58倍。今年奈飞的爆款剧集《鱿鱼游戏》播出后，带动其股价上涨约10%。推荐阅读：员工称爱奇艺裁员20%-40%，补偿按照N+1进行接到裁员通知的时候，在爱奇艺工作近三年的员工张章（化名）第一反应是“太突然了，之前完全没有任何信息透露”。12月1日，爱奇艺员工张章向第一财经记者反映，目前爱奇艺正在裁员，裁员比例在20%-40%之间，裁员补偿暂按N+1发放，“但目前裁员政策还在变化中，具体发放多少还存在不确定性。”该员工表示。另外，第一财经记者向另外一位其他部门的爱奇艺员工交叉求证，目前爱奇艺确实在裁员进行中，裁员补偿按照N+1进行。截至发稿，爱奇艺方面暂未对此事发表回应。打开脉脉上关于爱奇艺裁员的动态消息下，大批来自短视频平台的员工开启“捞人”模式——“有对抖音感兴趣的朋友吗？”“我们这边是做抖音直播的，去年才开始做直播，属于新业务项目，但是DAU与日营收均上亿了，位居行业第一，业务还在高增长，有考虑换个环境的大佬可以找我”“抖音音乐目前大量HC（招聘名额），包括服务端、客户端、前端等”。管中窥豹，可见当下长视频平台面临挑战，以及短视频平台的兴盛。据第一财经记者多方了解，目前爱奇艺裁员范围波及整个公司，包括游戏部门、用户产品部门、爱奇艺随刻等。一直以来，包括爱奇艺、腾讯视频、优酷等在内的长视频平台持续亏损。爱奇艺2021年第三季度财报显示，该季度爱奇艺总营收达到76亿元人民币，同比增长6%，归母净利润为亏损17亿元，去年同期亏损12亿元，同比扩大41.6%，整个2020年爱奇艺亏损60亿元；优酷被阿里收购后虽未披露具体数据，但阿里财报显示，2021财年阿里大文娱运营亏损为103.21亿元，经调整EBITA为亏损61.18亿元；腾讯第三季度财报未单独透露腾讯视频的亏损额度，但表示《扫黑风暴》《你是我的荣耀》仅为腾讯视频带来了400万的新增会员。易观数据显示，长短视频平台对比中，10月月活最高为抖音的6.74亿，其次是爱奇艺的5.38亿。爱奇艺CEO龚宇此前曾表示，目前长视频行业遇到的最大问题从供需关系来讲就是内容供应出现严重短缺，原因包括疫情影响进度，传统电视剧比例变少甚至几乎只有往年三分之一，新的网剧因为审核原因延迟上线、网剧质量打折扣…内容供给出现比较大的问题；客观原因则是短视频对于用户时长的争夺。...

11月15日，北京证券交易所正式开市。北交所的设立对于进一步健全多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，推动创新驱动发展和经济转型升级，都具有十分重要的意义。与此同时，对于私募股权基金而言，行业“募投管退”的良性循环有望随之加速，创新资本可快速形成。不过，据21世纪经济报道记者了解，近期，有部分之前参与精选层交易的私募股权基金收到托管人的风险提示，其原持有的精选层股票在平移至北交所后，只能卖出，不能买入，未来基金也不能参与北交所其他股票的交易，新备案基金必须删除北交所的投资范围。“既然北交所定位为上市公司了，未来定价权和交易的主导权肯定还是得以证券类基金为主，包括公募也都是二级类的产品。”不过，对于相关的风险提示，有华北地区私募基金负责人也表示，此前新三板市场投资机构以私募股权基金为主，北交所开市后，公募基金以及私募证券基金尚未能快速衔接市场，而对私募股权基金的限制也一定程度导致了市场交投不活跃。“这样一段真空期，应该有一些过渡性的安排。”从精选层到北交所，相关企业性质的变化，也给私募股权基金的投资带来了直接影响。视觉中国老规定遇到“新市场”目前，证券类基金与股权类基金是私募基金的两大主流产品。其中证券基金只能投资于公开市场的交易品种，而股权基金则不能投资公开上市交易的股票。在北交所改革前，因为新三板整体“非上市公众公司”的法律界定，股权基金被允许参与投资精选层公司的，并且一直是投资主力，相对的证券类基金进入精选层或者三板投资的案例则相对较少。但北交所开市后，此前的精选层挂牌公司转而变成了“上市公众公司”，按照普通理解，这部分就不属于基金业协会规定的股权基金的投资范围。从精选层到北交所，相关企业性质的变化，也给私募股权基金的投资带来了直接影响。如指南基金等市场机构提前申请了私募证券基金牌照，解决了投资北交所市场的后顾之忧。对此，指南基金相关负责人表示，公司之所以申请私募证券基金牌照，在于看好部分原新三板挂牌公司转板上市后的投资机会。“部分过去曾在新三板挂牌，目前完成上市的企业，也将是指南基金的投资标的。”不过，私募股权基金则面临新老政策衔接期的问题。“目前基金业协会与托管机构可能没有协调一致，才出现了只能卖出，不能买入的风险提示，也影响了部分私募机构的情绪，导致快速卖出所持有的北交所上市公司股票。”有北京地区私募股权人士称，“最近周围PE机构很关注这一问题。”滦海资本董事长高凤勇就认为，新三板整个生态圈的企业画像更适合股权基金选择的标准。“投早、投小、投新”本来就是大多数股权投资基金、创业投资基金的应有职能和定位，这与北交所和新三板的服务定位不谋而合。以首批在北交所上市的81家企业为例，其2020年平均营收为6亿元，平均净利润为6938万元，但是净利润低于5000万元的企业却有42家，占比超过一半。“在过去很长的时间周期里，这个规模企业的投资服务一直是私募股权基金占主导地位，他们更熟悉这种企业，更知道这类企业需要什么样的增值服务，更了解这类企业最容易面临的风险。”高凤勇进一步指出，长期以来，公募基金与私募证券基金对被投企业的流动性要求极高，更倾向于配置中大市值的上市公司。“即便是100亿市值以下的公司，也都较难进入公募基金的主力配置范畴，这个是市场已经形成的事实，而且并不限于A股，国内注册制的改革明显还在加大这个分化趋势。”因此，高凤勇认为，未来很长一段时间，北交所的上市公司都很难成为以公募为代表的证券类基金的主要配置标的。过渡期内制度如何安排“现行的制度安排应保证北交所与沪深交易在法律方面的一致性，但也应该兼顾北交所承接了新三板市场这一历史事实。”有未收到风险提示的私募股权机构负责人也认为，北交所开市之初针对私募股权基金交易应作出相应的“过渡期”安排。高凤勇就建议开放私募股权类基金投资北交所的权限，方便这些机构继续陪伴中小企业走到可以满足大型证券类基金愿意配置的体量。“股权机构只能卖出，又没有相应的机构投资者愿意大量配置和买入，这个市场会出现阶段性的流动性真空。”上述华北地区私募基金负责人则指出，在过渡期，应只允许专门投资北交所上市公司的私募股权基金产品交易。如果一只私募股权基金产品中既包含北交所上市公司，又包含未上市的一级市场标的。在北交所投资标的发生净值变动时，是否允许投资人赎回整只产品，又该以怎样的净值赎回，均是实操中难以解决的问题。不过，上述华北地区私募基金负责人也表示，从长远的角度来看，北交所交易仍需要由证券类产品主导。“不论是公募还是私募，其实是利好北交所公司长远合理定价的。如果还是用股权类产品来主导的话，反而不利于估值的提升和沪深二级市场间的联动。”值得一提的是，除在过渡期开发私募股权类基金投资北交所的权限外，高凤勇还建议中基协对主要投资北交所和新三板的股权基金缩短强制封闭期。2019年12月23日，中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金备案须知》。其中明确，私募股权投资基金和私募资产配置基金约定的存续期不得少于5年，鼓励管理人设立存续期在7年及以上的私募股权投资基金。在实践中，托管人和协会均要求备案的私募股权基金封闭期不少于60个月，且契约式基金必须一次性到位，不得分期缴款。对此，高凤勇认为，60个月封闭期的强制规定影响了投资新三板基金的募集和设立。“在新三板基础层、创新层和精选层的投资及退出周期，可以进一步缩短，并不需要一定封闭60个月。尤其是专注北交所战略配售和定向增发的私募股权基金，更是无需封闭60个月。”...

核心提示：1、11月30日，有媒体报道称，光大证券前董事长薛峰已于数月前被有关方面带走调查，核心事由可能涉及2016年轰动一时的“MPS事件”。凤凰网《风暴眼》梳理发现，“MPS事件”不仅是暴风集团由盛转衰的转折，也令光大证券陷入颓势，并为此付出了数十亿元的代价。某业内人士表示，该事件存在明显漏洞，背后或有涉事人员涉嫌转移资本的目的。2、事实上，从当年“乌龙指事件”到“MPS事件”，光大证券近年来负面频出，不仅拖累业绩，还持续遭遇人事动荡，这家老牌券商的发展之路走得并不顺利。而此番被爆“带走调查”的薛峰，更是因“一言堂”、“培养嫡系”等行事风格被内部诟病，由此也暴露出光大证券内部管理混乱的弊病。-------------------------------------------------------------------------时运不济，流年不利。形容曾被寄予厚望的光大证券，这八个字再不为过。11月30日，有媒体报道称，光大证券前董事长薛峰已于数月前被有关方面带走调查，核心事由可能涉及2016年轰动一时的“MPS事件”。这一消息的不胫而走，令昔日这桩价值52亿的出海并购再次走入人们的视野。人们才发现，时间已悄然走过五年。2016年，还没走向末路的暴风集团与光大证券旗下全资子公司光大资本牵头，用2.6亿元撬动52亿元资金，收购了红极一时的国际体育版权代理巨头MP& Silva Holdings S.A.（下称：MPS）65%股权。然而，收购完成仅两年半，2018年10月，MPS突遭破产。由此，这一收购项目宣告“暴雷”，危险开始蔓延至大洋彼岸的各个收购参与方。时移世易。五年后的今天，MPS不复存在，暴风集团成为历史，冯鑫被置于高墙内，光大证券多位参与该项目的要员受到严肃处罚和处理，直到此番引咎辞职已有三年的薛峰被传配合调查。薛峰与此同时，凤凰网《风暴眼》发现，这起海外并购的“余震”不只体现在各参与方的人事巨变上，作为主角之一的光大证券，更是因此颓废至今。“MPS”也因此彻底刻在了这家老牌券商的年轮中，成为了“乌龙指”事件后，光大证券又一次元气大伤的劫难。1、50亿风险漏洞遭“无视”？业内人士：或有资本外逃嫌疑“企业家之间形成一种风，都在考虑对外投资，其中也不乏有一部分是过热的情绪，投资具有盲目性，有的人也是事情做得很急……比如投一些体育、娱乐、俱乐部，对中国也没有太大的好处，同时在外面还引起了一些抱怨。”2017年两会期间，央行行长周小川的一席话，被外界认为是“跨境直接投资”降温的序曲。2017年两会期间 周小川（图源：人民网）在此之前，以海航、万达、乐视为代表的国内企业竞相在海外追逐资产，壕气十足。数据显示，2016年中国海外并购交易总额达到2174亿美元，创历史新高的同时，首次超过美国成为境外企业的最大收购国，占据全球16.4％的市场份额。数据井喷的背后，是一个个不差钱的中国买家们，用各自的本领上演投资艺术，共同将这场盛大的跨洋狂欢气氛推向了高潮。数据来源：汤森路透、普华永道（凤凰网《风暴眼》制图）这其中，暴风收购MPS格外夺人眼球。作为曾经的资本宠儿，暴风集团于2003年成立，并在2007年冯鑫收购暴风影音后正式迎来崛起。2015年3月，暴风集团登陆资本市场，并创下了“40天36个涨停板”的神话，一战封神。然而，“一代妖股”的光环并不持久，冯鑫和暴风的高光时刻，仅维持了三年。2018年7月，冯鑫持有暴风集团的所有股权遭到质押或冻结，一年后，冯鑫因涉嫌对非国家工作人员行贿罪、职务侵占罪被批准逮捕。一念天堂，一念地狱。暴风的陨落，逃不开收购MPS这一劫。2016年，彼时正值体育版权被追捧，乐视体育融资速度和规模一时风头无两，素有“小乐视”之称的暴风集团为了复刻成功，相继推出了暴风体育产品，并迫切地将目光转向海外体育版权操盘公司。闪着金光的MPS就这样走入冯鑫的视线。这家公司成立于2004年，当时，其创始人Riccardo Silva拿下了意甲部分球队的全球媒体版权。随后的十年里，MPS迅速在赛事版权上攻城掠地——2007年，MPS在新加坡设立了一个总部办公室，用于将欧洲足球联赛赛事版权出售予亚洲电视转播商；2010年，随着与阿森纳球队达成的合作，MPS的总部迁移至伦敦；2013年，MPS拿下了全球51个地区的英超转播权。除此之外，该公司还购买了特定地区的F1版权；2015年初，MPS开始拓展美洲业务，购买了NFL的欧洲转播权。天下武功，唯快不破。华尔街有句名言，“如果并购没有结果就上了新闻，你就会有很大的麻烦，公司收购消息一旦泄露，很多人都会参加竞购，甚至还有他们的兄弟。”为了以最快速度且最大把握地拿下MPS，冯鑫找到了时任光大证券董事长薛峰。2016年5月，光大证券子公司光大资本，与暴风集团共同设立SPV（特殊目的载体）——上海浸鑫投资咨询合伙企业（有限合伙）（下称：光大浸鑫），以2.6亿元撬动52亿元资金，收购了MPS 65%的股权。据彭博社的相关报道，在这场交易中，MPS的估值高达14亿美元。向来富贵险中求。只是，谁也不曾想到，被寄予厚望的MPS在被收购后却开始失速。2017年10月，MPS自2004年创立以来首次失去意甲版权。随后又先后失去了英超、苏超、美洲杯、解放者杯、南美杯版权，并陷入与多家俱乐部及世界级赛事的合同纠纷与官司。一年后，MPS遭英国高等法院破产清算，14年的发展戛然而止。MPS的崩盘，迅速传导至光大浸鑫和暴风集团。高杠杆的雷，开始引爆。据光大证券此前披露的信息，光大浸鑫在收购MPS时共募集资金52亿元，其中优先级出资人民币32亿元、中间级出资（即夹层资金）人民币10亿元、劣后级出资人民币10亿元。这其中，招商银行和华瑞银行作为两名优先级合伙人分别出资28亿元和4亿元；10亿元中间级出资主要由冯鑫负责募集；而光大浸鑫作为劣后方，在整个盘子里仅出资6000万元。但同时，光大浸鑫与优先级合伙人签定了《差额补足函》，向两名优先级合伙人承诺，全额补足后者不能实现退出的差额部分。也就是说，光大浸鑫不仅要承担来自MPS倒台的巨额损失，还要负责给招行和华瑞兜底。《差额补足函》令对簿公堂的光大一方毫无还手之力。2020年8月，光大证券发布公告，其子公司光大资本被判决向招商银行、华瑞银行合计支付35.16亿元，光大与两名优先级合伙人不欢而散。一边是一地鸡毛，一边却是金蝉脱壳。由于光大浸鑫在收购时没有与对手方签订收购的标配文件——“禁止竞业协定”，以致MPS三名创始人在MPS破产后很快自立门户，不仅进行了大量的投资与布局，还成立了新的版权公司，在体育圈依然风生水起。MPS创始人之一Riccardo SilvaF对于整个收购过程，某券商人士向凤凰网《风暴眼》表示，“存在明显漏洞，或有故意的资金外逃嫌疑”。该人士分析认为，光大浸鑫作为劣后方，一方面仅出资6000万，另一方面却要面对近50亿的风险敞口，风险和收益极为不匹配，且并未对相关风险进行相应的防范和处置，包括未质押冯鑫持有的暴风集团股权以及未与交易方签订竞业协议，“作为一家老牌券商，难道是不知道风险的度量和转移？”对于收购中存在的明显漏洞，上述人士指出，光大证券应承担主要责任。作为收购的关键角色，光大证券确实折损严重。2019年，包括首席风险官王勇离职，光大资本总裁代卫国被免除职务，MPS项目负责人、光大资本投资总监项通被检察机关批捕。2020年6月，上交所下发纪律处分决定，时任董事长薛峰、时任执行总裁兼主管会计工作负责人周健男、时任独立董事兼董事会审计委员会召集人徐经长、时任董事会秘书朱勤均被通报批评。据光大证券现任董事长闫峻透露，对于海外投资爆雷事件，共有8名主要人员被严肃问责，分别给予其职务、纪律和经济处罚。“在一家券商内部，风控的专业性和法律的严谨缺一不可。MPS项目如此大的漏洞，光大证券作为有经验的机构却出了问题，是什么原因？只能说，券商老人都不敢这么干，如果不是‘不知金融为何物’，就是故意而为的资金外逃”，上述人士向凤凰网《风暴眼》表示。此前，国家外汇管理局局长潘功胜曾指出，“有一些（海外并购）在直接投资的包装下，转移资产。”值得注意的是，在MPS收购暴雷后，光大证券曾试图向监管层“伸冤”，但却遭到上交所悉数驳回。上交所表示，光大证券及有关责任人关于MPS项目复杂、核查困难、被动分阶段披露等异议理由均不成立。“MPS项目涉及金额大、投资风险高，属于对公司财务报表可能产生重大影响的事项，公司及相关责任人理应对该项目保持高度注意和持续关注。”亦有银行业人士分析称，大家都知道靠并购项目挣钱很难，在海外并购热潮中，也有不少企业借并购的名义，实际上则是向外转移资产，“有些交易肯定是不真实的，海外的项目很难去审核。”从2017年开始，在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域存在的非理性、异常的、动机不良的、假借并购之名行资产转移之实的海外投资行为成为了监管的重点。此前，有消息称，冯鑫出事，可能事关向光大证券相关人士行贿，以及在这10亿劣后资金募集过程中的行贿行为。而今，薛峰被传调查，或将进一步拨开昔日这笔离奇收购背后的迷雾。2、老牌券商遭遇“流年”：业绩受挫、人事动荡如果说MPS收购是压倒暴风的最后一棵稻草，那么对于事件另一主角光大证券来说，或许不足以致命，但足以令这家老牌券商再次感受到切肤之痛。2020年8月，光大证券发布公告，其子公司光大资本被判决向招商银行、华瑞银行合计支付35.16亿元。这只是冰山一角。事实上，从2018年至2020年，光大证券连续三年年报为MPS项目计提预计负债，三年分别计提金额为14亿、16.11亿元、15.50亿元，合计为MPS项目承担实现损失45.52亿元。除了计提巨额减值，为了走出MPS事件的阴影，光大证券还经历了高层大“换血”，包括时任董事长薛峰、首席风险官王勇、执行总裁周健男、合规总监陈岚、业务总监潘剑云、董事居昊、董事孟祥凯等在内的多位核心角色相继离职。祸起萧墙。资料显示，薛峰，山东淄博人，本科系山东大学中文系毕业，硕士和博士为东北财经大学毕业，系时任光大集团董事长唐双宁东北财大校友及手下爱将，拥有央行及银监会双金融系统出身。2013年，光大证券因“816乌龙指”事件，导致经营管理层发生巨大变动，薛峰临危受命，成为光大证券新掌门人。曾有接近薛峰人士表示，“薛峰很有战略眼光，属于实干型领导，说话出口成章，具个人魅力，在员工中也威信颇高。”“威信高”的另一面，也是被不少内部员工颇为诟病的“一言堂”风格。比如MPS收购一事，有媒体透露，该项目曾在光大证券内部引发不小争议，并曾被多名投票成员投出“弃权”票。但终因薛峰对光大资本的偏爱，令MPS最终强行通过。而对此案表达异议的人士，因此事先后离开光大证券。“这场案件牵扯的人非常多，冯鑫并不是主要的涉案人，只是因暴风被推向了前台，被架在聚光灯下炙烤。”一位知情人士讳莫如深。传言称，薛峰掌舵光大证券后热衷于培养“嫡系”并给予重权。如近日因涉嫌严重违纪违法接受中纪委调查的光大证券投行总经理杜雄飞，其个人履历显示，在2013年6月加入光大证券后，杜雄飞历任固定收益总部董事、固定收益总部总经理、债务融资总部总经理，并于今年1月起任光大证券债务融资总部总经理、投资银行总部总经理，是公司两大业务板块的“一把手”，而其正是薛峰“副手”。对于薛峰培养并扶持党羽上位的原因，某券商人士对凤凰网《风暴眼》表示，“可能是因为薛峰在证券业内从业经历短，没什么资历。”除了因MPS事件而招致的人事动荡外，光大证券还曾因多位研究员组团离职而引发市场关注。去年末，光大证券研究所所长胡雅丽、副所长裘孝峰、所长助理金星先后离职，均为光大证券研究所骨干。此外，还有多位分析师被爆离职。再早之前，2016年10月出任光大证券全球首席经济学家兼研究所所长的彭文生也离职加入了中金公司。凤凰网《风暴眼》梳理发现，光大证券内部动荡由来已久，曾7、8年更换5任研究所所长。2007年初，时任光大证券研究所所长李勇突然宣布离职；三个月后，追随李勇而加入光大的高善文也宣布离职，后者曾带领宏观经济研究团队连续三年（2004年到2006年）蝉联业内第一地位。李、高二人的相继走出，令光大证券研究所明显受挫，研究业务由此开始走下坡路。甚至业内传言称，“光大研究所主要人员已达成口头约定，和高善文一起离开光大证券”。对于光大证券研究所的人员流失，市场普遍认为是待遇及管理出了问题。有媒体曾报道，光大研究所待遇不高是业内共识，而离职潮的导火索则是2006年牛市大丰收后的利益分配问题。光大内部称，股票销售交易部盈利研究所和光大证券五五分成，最后却全部光大证券拿走。某券商人士向凤凰网《风暴眼》透露，与同业相比，光大证券的内部管理以及激励机制均不到位。亦有市场人士曾一针见血指出，光大证券内部高层派系林立，“尤其是集团派与本土派管理层对立严重，导致管理机制不顺畅。”时间再向前推，光大证券的“流年不利”早在“乌龙指”事件爆发时就已埋下伏笔。2013年8月16日11点05分开始，中国石化、工商银行两只权重龙头在短短半分钟内相继出现跳涨并封上涨停板，由此带来上证指数飙升，在不到一分钟时间内，飙升逾100点，多只个股跟涨。传闻蜂拥而至，直到当天收盘后，随着证监会新闻发布会召开，真相浮出水面——光大证券策略投资部某交易员使用其套利系统时，操作失误，由于该系统采取自动下单软件，才造成多股集体拉升异动。“乌龙指”事件不仅载入中国证券史册，更是令光大证券险些遭遇灭顶之灾——1.94亿当日损失、无数投资者跟风损失惨重、遭证监会立案调查并罚没5.23亿、市场形象及品牌声誉一落千丈，并引发新一轮券商整顿。成也萧何，败也萧何。如果说薛峰是“乌龙指”事件后临危受命，把光大证券从低谷慢慢扭转走向正轨的功臣，那么，显而易见，他又因MPS收购事件成了把光大证券推下悬崖的肇事者。而如今，薛峰配合调查的结果未公布，正如脱离了他的光大证券，不知道又要用多久时间来“疗伤”一样，尽是未知。对此，凤凰网《风暴眼》将持续关注。...

日前，央行辽源市中心支行公示一则行政处罚信息，中国银行辽源分行存在对外误付假人民币的违法行为。罚单显示，中国银行辽源分行因对外误付假人民币给客户，被央行辽源市中心支行处以警告，并处罚款3万元。据悉，该分行上属违法行为违反了《中华人民共和国人民币管理条例》第四十四条的规定，规定显示，办理人民币存取款业务的金融机构、中国人民银行授权的国有独资商业银行的业务机构违反本条例第三十三条、第三十四条和第三十五条规定的，由中国人民银行给予警告，并处1000元以上5万元以下的罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，依法给予纪律处分。其中，第三十五条规定，办理人民币存取款业务的金融机构应当采取有效措施，防止以伪造、变造的人民币对外支付。办理人民币存取款业务的金融机构应当在营业场所无偿提供鉴别人民币真伪的服务。...

近日，有境外媒体报道称中国证监会将禁止协议控制架构（VIE）企业在境外上市。对此，12月1日，证监会相关负责人表示，“我们注意到了相关媒体的报道，这一消息不属实。”关于VIE架构企业上市的争论一直是今年资本市场的焦点。今年7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅公布了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（简称《意见》），这也是我国资本市场历史上第一次以中办、国办名义联合印发打击证券违法活动的专门文件。而在《意见》的具体内容中，“加强中概股监管”又被作为专章写入。在《意见》发布后，网信办于7月10日又发布《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》（以下简称《审查办法》），拟要求掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。随后，坊间也多有传闻，称“红筹VIE架构境外上市或需中国证监会批准”，更有keep、喜马拉雅、零氪科技等中国企业相继终止赴美上市进程。实际上，早在1994年，国务院就发布了《关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》，明确境内公司向境外投资人募集股份并在境外上市时，需向国务院证券主管部门报批。但其中并未就持股或控制境内业务的境外实体海外上市做出明确规定，也使得其后红筹及VIE架构得以大行其道。“红筹或者VIE架构本身就有绕开监管的功能，境外注册的公司可以不受境内机构监管，一些明确不能有外资进入的行业，企业可以通过搭建红筹或VIE架构顺理成章在海外上市。这可能是监管最关注的问题。”有从事海外投行业务的券商投行人员指出，另外，由于通过VIE架构，企业境内境外的经营权和收益权形成了分离，国内投资者也无法分享企业在国内成长带来的利益。“通过VIE架构这样的方式，把国内实体企业的利润做到境外公司，再在境外上市。另外，中概股去上市之前以及整体经营情况、上市后的情况，是没有向国内监管报备的。”浙江大学光华法学院教授李有星认为，红筹或VIE架构境外上市确有必要对其进行监管。虽然加强中概股及VIE架构的监管已被提上日程，但国内监管机构实际上从未禁止协议控制架构（VIE）企业在境外上市。反而是今年8月17日，美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler曾在社交平台表示，其已要求SEC人员停止处理内地企业通过“空壳公司”在美国IPO的注册。Gary Gensler所说的“空壳公司”所指的正是VIE架构，即在境外注册的上市实体与境内业务运营实体相分离，境外上市实体通过协议方式控制境内实体的形式。Gary Gensler在视频中指出，部分中国营运公司透过“空壳公司”向SEC注册上市，当美国投资者误以为自己正投资一间中国企业时，他们投资的企业可能是一间在开曼群岛注册的实体。他要求内地企业应完全披露在开曼群岛的实体与内地境内公司之间的资金流动。...